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　　证券时报网03月19日讯

　　新时代证券

　　上海钢联：业绩持续高增长，“资讯+电商“业务快速推进

　　事件：2018年3月17日公告：1）2017年年报：公司实现营业收入7，369，705.13万元，同比增长78.53%；归母净利润4，817.80万元，同比增长117.95%。2）2018年一季报预告：归母净利润1961.85-2138.15万元，同比增长233.75%-263.74%。

　　积极拓展信息数据服务业务，大宗生态体系不断完善：公司完善产业链上下游全样本数据，积极拓展金融投资领域信息数据服务，打造产业链闭环布局。2017年，公司资讯数据服务收入24，551.84万元，较上年同期增长32.34%。公司立足于“资讯+大数据”业务，通过对外投资强化公司资讯业务在石化领域和山东地区的布局，提高石化领域资讯细化服务和高端延伸服务，持续不断丰富完善大宗商品生态体系。

　　钢材电商寄售量增加，供应链服务收入快速增长：公司钢银电商业务平台成交量4，797.31万吨，日均成交量19.19万吨；钢银平台寄售交易量达2，219.11万吨，较上年同期增长23.29%。钢材交易服务业务实现营业收入734.50亿元，较上年同期增长78.73%，其中供应链服务收入达136.08亿元，较上年同期增长145.00%。

　　钢银电商进行融资和股权激励，彰显未来发展信心：报告期内，钢银电商完成了定向发行股份，成功募集资金约10亿元，有效缓解其营运资金压力，为钢银电商未来发展提供了流动性保障，有利于改善财务状况。公司控股子公司钢银电商实施了股票期权激励计划第二次行权，钢银电商第二次行权的激励对象共计214名，彰显未来发展信心。

　　投资建议：预计公司2018-2020年的净利润分别为1.60、2.68和3.91亿元，EPS分别为1.00、1.68和2.45元，维持“推荐”评级。

　　中泰证券

　　福斯特：业绩呈现季度改善，新材料业务值得期待

　　事件：公司公布2017年年报，2017年实现营业收入45.85亿元，同比增长：归母净利润5.85亿元，同比降低30.97%，扣非归母净利润5.44亿元，同比降低29.78%；EPS1.46元，ROE12.03%。

　　产品价格下降、原材料价格上涨，业绩承压，但已呈现季度改善。报告期内，虽然公司主导产品光伏封装胶膜和背板产品的销量增长，但由于受产品平均销售价格与去年同期相比下降及原材料平均采购价格上涨的影响，归母净利润为5.85亿元，同比降低30.97%。但就单季度业绩来看，Q1-Q4单季度业绩分别为1.00、1.49、1.20和2.15亿元，同比分别降低37.19%、47.05%、29.47%、8.57%，业绩降幅明显收窄，呈现季度改善。

　　光伏封装胶膜业务高增长，市场份额维持在50%左右，产品结构继续优化。报告期内，受行业需求增长的影响，公司共计销售光伏封装胶膜5.77亿平米，同比增长23.52%，折算装机容量约48GW，市占率约48.98%。与此同时，2017年公司胶膜新产品白色EVA和PO胶膜的推广取得一定成效，2018年产品销售结构将继续优化。

　　大客户导入完成、终端客户推广，背板业务增长明显。报告期内，背板产品共计销售3734.61万平米，比上年同期增长88.92%，销售量增长显著，主要原因是2017年完成国内大客户的导入以及加强在央企及电站终端客户的推广。

　　新材料业务推进顺利，2018年或将取得突破。2018年公司感光干膜项目计划下半年完成一期量产产能的投放；铝塑复合膜和FCCL年内计划年内继续开展客户推广工作，实现批量销售；硅酮结构胶产品计划年内开展量产建设；全资子公司“福斯特新材料有限公司”完成第一期项目方案设计并争取年内开始施工建设。上述在建新材料项目在2018年将取得突破，并为未来的规模化生产奠定良好的基础。

　　投资建议：预计2018-2020年分别实现净利润6.49、7.21、7.79亿元，同比：分别增长10.90%、11.11%、8.10%，当前股价对应三年PE分别为21、19、18倍，维持“增持”评级。

　　国泰君安

　　亨通光电：加码光通信，光纤光缆龙头向无线延伸

　　事件：亨通光电今日发布公告，与安徽传硅合作设立科大亨芯，从事5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料的设计、研发、制造及销售。

　　评论：维持预测2017-2019年EPS预测为1.62、2.39、3.03元，维持“增持”评级，维持目标价59.7元。继续看好2018年光纤光缆行业高景气度延续。同时公司多元化布局打开成长空间，进军高科技领域提升企业估值。

　　光纤光缆龙头向无线延伸，抓住5G机遇提升产业地位。亨通光电与安徽传硅合作，大力研发5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料。科大亨芯注册资本1亿元，亨通光电出资7000万元，占注册资本70%，安徽传硅以知识产权出资3000万元。市场一直把亨通光电定位为光纤光缆龙头，对公司从光通信领域有线侧向无线侧的拓展重视不足。但认为，虽然目前为公司贡献业绩的主要是光纤光缆业务，但公司未来的亮点在5G领域。高频高速是5G相对于4G的重大变化，对芯片、光器件、半导体材料等都提出了更高技术要求，毫米波无线电频谱将为5G网络提供所需要的带宽，以满足高速的移动网络需求。亨通与安徽传硅的合作有望使公司切入5G无线领域，打开更大成长空间，提升产业地位。

　　光纤光缆海外拓展顺利，加大新领域研发投入。在光纤光缆方面，公司出资600万美元在埃及合资建设光缆工厂，进一步加大全球化布局，加快“一带一路”沿线国家的市场发展。在物联网、硅光等新领域，公司也大力投入资源成立合资公司进行技术研发，包括出资700万元与中国科学院上海技术物理研究所共同合作设立亨通光电传感技术研究院有限公司，研发物联网用光电传感器，出资1051万美元与英国洛克利硅光子公司共同设立江苏亨通洛克利科技有限公司，从事25/100G硅光模块研发生产销售。认为公司在光通信和物联网领域的布局非常具有前瞻性，将公司光通信业务由光纤光缆向新材料、芯片、光模块等领域延伸，光电传感器和硅光等有望抢占产业制高点。

　　催化剂：运营商资本开支触底回升；运营商光纤光缆集采价格上涨。

　　新时代证券

　　东方日升：发力高端产能，组件龙头正在崛起

　　公司目标远大，经营稳健，敢于改革创新：公司始创于1986年，主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。公司产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区，具有国际知名度。董事长林海峰1975年出生，目标远大，计划把公司打造成为年收入500亿的公司。2017年公司光伏产业产能利用率维持较高水平，主营产品销售量同比大幅增长。根据公司业绩快报，2017年实现营业收入114.8亿元，同比增长63.54%，实现归母净利润6.36亿元，同比下降7.70%，扣非后归母净利润为6.55亿元，同比增长27.39%。四季度单季实现归母净利润区间为2.05亿元，同比增长22.02%，环比增长29.75%。公司目标远大，经营稳健，敢于坚定扩产和改革创新。

　　光伏带动能源“革命”，电池片、组件盈利能力正在改变：光伏作为新能源的代表，正在带领全球的能源“革命”，未来光伏需求将会持续增长，我国2017年光伏新增装机53GW，大超市场预期，认为2018年需求依然强势预计在55-60GW，随着光伏产业链中上游硅料和硅片大幅扩产，进入2018年后产业各个环节又进行了一轮降价，尤其是硅片环节，因此2018年电池片和组件环节的盈利能力有望好转。

　　发力高端产能，组件龙头正在崛起：公司现有电池片和组件产能分别为1.5GW、3.1GW，且产品毛利率处在行业领先水平。未来随着公司金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目和义乌5GW组件项目的顺利开展，公司未来将具备电池片产能6.5GW，组件产能13.1GW成为未来将成为光伏组件龙头之一。新项目中多晶电池转化效率预计突破20.5%，单晶电池转化效率预计突破22%，进一步提高公司产品的市场竞争力。

　　价格低于董事长等人增发价，估值便宜，给予“强烈推荐评级”：近期公司高管坚定增持、彰显对公司发展的信心。公司目前市值113亿，账上现金近46亿，股价低于董事长等人的增发价格，估值便宜，向下具备足够安全边际，向上具备足够的空间，预计公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.13元。当前股价对应17-19年分别为17、13和11倍。给予2018年20倍估值，对应目标价位18.8元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　中信证券

　　飞凯材料：新材料布局持续深化，重研发技术优势护航

　　事项：公司发布2017年年度报告：公司2017年度营业收入820，367，582.45元，同比增加109.79%，归属于上市公司股东净利润83，812，376.70元，同比增加23.64%。对此，点评如下：

　　评论：并表拉动业绩飞涨，新材料布局逐渐完善。报告期内，公司原有主要产品紫外固化材料实现销售收入33，209.83万元，较上年同期保持稳定。通过完成对长兴中国持有的长兴昆电60%控股权、大瑞科技100%股权与和成显示100%股权的收购并表，公司业绩大幅拉升，固定资产和无形资产分别增加了87%和138%。通过外延并购，围绕原有产品，公司逐渐形成紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材料等电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱的新材料布局。报告期内，公司电子化学材料实现销售收入46，248.73万元，较上年同期增长779.86%。预计2018年产品结构新布局的优势将逐渐显现。

　　行业领先的研发技术与成本控制力构成核心竞争力。随着公司总部研发中心的投入使用，报告期内，研发的硬件条件得到了进一步的提升。公司持续加大研发投入，截至2017年12月31日，公司及子公司获得各种专利证书共215项，拥有研发人员332人，报告期内研发投入8425万元。目前公司具有行业内领先的低聚物树脂合成技术，掌握了液晶显示材料关键技术。由于公司掌握了产品中主要原材料低聚物树脂、单晶等的合成技术，显著降低了公司的产品成本，报告期内原材料成本增加主因是并表。

　　稳步推进项目建设，坚持优化公司治理。报告期内，公司全力推进“5500t/a合成新材料项目”、“TFT光刻胶项目”、“50t/a高性能光电新材料建设项目”等项目的建设和试运行。在建项目先后投入使用或生产，对公司经营产生一定压力。此间公司规模不断扩大，投资新设全资子公司晶凯电子，控股子公司莱霆光电、凯昀光电、凯晰光电、珅凯新材料，完成对八亿时空非公开定向增发股票的认购，完成三次收购并表。公司不断调整和优化经营管理体制，为建立和完善公司与员工的利益共享机制，实施了第一期员工持股计划，涵盖部分董事、监事、高级管理人员及核心员工等。

　　维持“买入”评级。长兴昆电、大瑞科技和和成显示分别于2017年3月、7月和9月并表，2018年均将迎来第一个完整并表财年，看好上述企业能持续快速成长。考虑到和成显示2017年大超业绩承诺，故上调公司2018/19/20年净利润预测至3.40/4.46/6.01亿元，对应EPS分别为0.80/1.04/1.41元。考虑到公司业务快速成长和并表因素，根据2018年40倍，给予目标价32元，维持“买入”评级。

　　西南证券

　　志邦股份：厨衣联动协同发展，渠道扩张助力业绩增长

　　事件：公司发布年实现营业收入2017年年报，2017：实现归母净利润2.34亿元，同比增长31.74%，扣非净利润增长37.37%。其中Q4实现收入6.72亿，同比增41.51%，实现净利润7950万，同比增34.52%；Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为37.59%、40.89%、30.69%和41.51%，净利润增速分别为51.03%、21.34%、31.05%和34.52%。

　　橱柜稳健增长，衣柜快速发展。公司产品以整体厨柜和定制衣柜为主，持续以高质量高标准高效能的要求顺利完成业务的订单交付，17年整体厨柜产品贡献公司大部分收入，定制衣柜成为新的利润增长点：1）整体橱柜销售达到28万套，同比增长32.08%，实现收入18.76亿，公司整体厨柜毛利率达到36.78%，受原材料涨价影响毛利率同比回落2.02PP。2）定制衣柜销量达6.1万套，同比增长148.55%，毛利率25.98%，同比提升6.52PP，随着产能爬坡盈利能力明显提升。3）推出品牌IK定位于年轻消费者，推出时尚系列产品，迎合互联网趋势及年轻化需要，抓住80、90后新房装修市场。IK的品牌扩张，将进一步抢占中低端市场，未来有望为公司业绩增长带来新的增长空间。17年末预收款达到4.74亿元，同比增长45%，预计公司今年Q1能延续去年Q4的快速增长趋势。

　　厨衣联动发力，多元渠道加速扩张。公司通过多品牌、多品类抢占多层次市场，立足华东、布局全国。1）目前公司拥有整体厨柜店面1335家，数量在行业领先；定制衣柜店面395家，初步形成“大定制”发展格局。其中，17年整体厨柜店面净增加223家，定制衣柜店面净增242家，网点下沉加密，填补空白区域，门店布局结构更趋合理。未来厨衣门店数量均有望加速，充分抢占行业红利期。2）公司大宗业务收入占比近20%，公司与恒大、万科、绿地等知名房地产商保持紧密合作关系，在精装房快速发展、房地产向龙头集中的过程中，大宗业务将充分受益，帮助公司快速抢占市场。3）海外开拓力度加大，；业务稳健增长。公司外贸部积极开拓国际业务，已经建立以澳洲、北美为中心的核心市场，同时拓展美国、加拿大、中东等地区业务，出口收入增速达14%。

　　产能潜力逐步释放，生产端持续优化。志邦产能利用率始终保持在90%以上。公司募投项目“年产20万套整体厨柜建设项目”和“年产12万套定制衣柜建设项目”将进一步满足产能和产量需求。项目完全达产后，厨衣柜产能合计达到55万套，产能瓶颈不复存在。此外公司引进了行业先进的德国豪迈生产线，促进信息化建设和生产管理能力提升。“信息化+智能化”实现大规模柔性生产，有效提升生产效率，企业核心竞争力进一步增强。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.96元、2.53元、3.34元，对应PE分别为35倍、27倍和20倍。公司通过渠道下沉，加快开店步伐抢占市场，收入利润均保持快速增长。家具行业平均估值约35倍，考虑到公司处于快速成长期，有超行业平均增速的预期，给予公司18年40倍PE，对应目标价78.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　中信证券

　　开滦股份：双焦价格驱动，业绩稳健增长

　　2017年双焦价格驱动，业绩继续改善。公司2017年营业收入为185.62亿元，同比上升58.26%，归母净利润5.17亿元，同比增长19.65%，公司连续第二年实现盈利，EPS为0.33元。扣非后的净利为5.26亿元。利润分配预案为向全体股东每股派发现金股利0.12元，共计派发1.91亿元。其中，煤炭采选业实现营收38.46亿元，同比增长46.61%；煤化工业实现营收176.62亿元，同比增长66.63%。

　　17年洗精煤均价同比上涨64.71%，销量出现小幅下滑。公司2017年洗精煤/冶金焦/原煤产量分别为276.58/646.30/810.00万吨。洗精煤/冶金焦分别销售293.00/656.61万吨。洗精煤吨煤销售均价为1120元，吨煤销售成本783元；冶金焦销售均价为1760元/吨，吨冶金焦成本为1627.77元。洗精煤/冶金焦/其他煤化工产品毛利率分别为30.07%/7.54%/0.37%。2018年公司计划生产原煤810万吨，自产精煤274万吨，生产焦炭650万吨，对外销售自产精煤134万吨，预计单位销售成本为580.51元/吨。

　　费用率控制较好，子公司合计贡献利润2.88亿元。煤炭采选业和煤化工业营业成本分别为27.51亿/167.68亿元。公司费用控制较好，期间费用率合计5.83%，其中销售/管理/财务费用率分别为1.37%/2.55%/1.91%。公司12家子公司中亏损5家，累计亏损0.82亿元，其中迁安中化煤化工、开滦集团财务公司两家子公司盈利较多，亏损最多的是唐山中浩化工。

　　煤焦化一体化营运模式+京津冀一体化政策红利，基本面有支撑。公司已经形成从煤炭开采、煤炭洗选到焦炭及煤化工产品加工的产业链，采取上下游一体化发展模式，通过利用自身的优质焦煤的资源优势，向下游延伸至焦炭，最终发展精细化工产品，目前拟继续拓展己二酸和聚甲醛产品，提升产品附加值及资源利用效率。同时，公司地处河北唐山，受益于京津冀一体化政策，区域环保要求提高，焦炭产能淘汰力度加大，利于区域焦炭市场集中度提高，有助于提升公司定价权。

　　盈利预测及估值。考虑煤炭、焦炭价格今年有望继续维持高位，但公司成：本增长相对刚性，调整公司2018～19年盈利预测EPS0.36/0.40元，给予2020年盈利预测EPS0.37元，当前价5.91元，对应2018～20年P/E16/15/16x。给予公司2018年P/E18x，目标价6.48元，维持“增持”评级。

　　西南证券

　　浙江龙盛：染费价格上涨，看好染料行情

　　事件：2月底至今，福建、江苏、广东等地染费陆续上涨：成本上扬导致染费上涨，有利于染料提价后价格的传导。随着国家环保对污染企业整治工作的常态化、规范化，印染企业的环保成本大幅上扬，同时，染化料价格等成本也出现上涨，目前广东地区的染整加工费单价上调1000元/吨以上，福建长乐地区年后染费上涨500-3000元/吨，江苏南通地区染费上涨0.1-0.2元/米。由于染料占印染企业成本的10%-20%，染费的上涨有助于印染企业传导染料价格上涨带来的成本压力和容忍度。

　　浙江龙盛是分散染料龙头，受益于染料价格提升。分散染料由于过去两年供给端在环保高压下的收缩和需求端的复苏导致社会库存的持续出清，在2017年12月的传统淡季开始了一波上涨，目前是行业传统旺季，下游企业也开始了提价，传导成本上涨，预计需求端将会持续景气。公司分散染料销量国内第一，原料中间体有保障，直接受益于染料涨价。

　　间苯二酚价格提升有助于业绩增长。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰、企业退出的情况，美国的Indspec公司和AlfaAesar公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3万吨。间苯二酚产品价格近半年多以来持续上涨，测算间苯二酚不含税价格每提高10000元/吨，按2.5万吨的销量测算，将增厚公司为EPS0.08元。

　　盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.11元、1.24元，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。维持“买入”评级和17元的目标价。

　　国海证券

　　巨化股份：全球制冷剂换代在即，氟化工龙头盈利弹性增大

　　公司拥有完整的氟化工产业链，行业景气度大幅改善。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链。根据公司2017年业绩预告：预计2017年归属母公司净利润与上年同期相比增加6.8到8亿元，同比增加450%到529%。

　　“产能优势+原料自给”，公司最大化受益于制冷剂涨价。公司拥有第二代制冷剂R22产能10万吨/年，产能规模国内前三；第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年，均为国内第一，其中R134a规模为全球第一。2017-2018年制冷剂价格普涨，第三代制冷剂涨幅最大，公司是最大的受益方。本轮涨价由行业供求格局发生变化推动，其中氢氟酸等原料是核心瓶颈，公司制冷剂具备50%左右氢氟酸的产能配套，原料供给压力小。

　　第四代制冷剂市场规模近千亿，2018-2021年放量。目前欧美市场在大力推广第四代制冷剂，美国环境保护署已批准使用具有低全球变暖潜值的HFO-1234yf制冷剂替代R134a制冷剂，后者已经计划于2021年禁止在新型乘务车和轻型卡车汽车空调系统中使用。预计2018-2021年欧美市场HFO-1234yf仅汽车制冷市场需求量将从0.8万吨增长到2万吨，复合年化增速25%。公司是国内仅有的两家能够规模化生产第四代制冷剂的企业之一，产能在3000吨以上。2018-2021年第四代制冷剂将为公司的盈利增长提供有力支撑。

　　大力进军高端湿电子化学品及电子级特气领域，未来市场空间广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势，实现电子级氢氟酸工业化生产，现已建成年产电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨的生产线。电子级特气体方面，公司年产1000吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和1000吨医药级氯化氢已经实现投产，公司在电子化学品领域未来成长空间广阔。

　　盈利预测和评级。公司是制冷剂行业龙头，在第三代和第四代制冷剂产品市场中拥有绝对的竞争优势，公司还拥有高端电子化学品、升级换代要求，行业景气度有望继续上升，盈利将持续改善。预计2017-2019年公司EPS为0.44、0.88和1.15元/股，维持“买入”评级。

　　国金证券

　　理工环科：软件龙头转型综合服务商，受益政策支持推进

　　投资逻辑：公司业务以“环保+能源”展开，是新型环保平台公司。公司2015年前主营电力高压设备在线监测设备销售和服务，而后收购“江西博微”、“尚洋环科”和湖南碧蓝，成为新型环境数据服务平台及环保业务综合服务商。17年9月中民投进入后将助力公司凭借信息化的优势，通过外延并购完善环保产业链布局。2017年实现营收8.31亿元；归母净利2.70亿元，增长主因环境保护监测业务和电力信息化软件业务收入增长及合并子公司湖南碧蓝环科所致。

　　国内环境监测领先公司，独创“政府采购环监数据服务”模式。公司主打水质监测和大气监测，子公司尚洋环科为细分市场地表水在线自动监测领域市场龙头，市占有率超过30%。“政府采购环境监测数据服务”模式大单密集落地，16、17年连续接手台州、绍兴、河南、江阴水质监测数据服务项目。目前公司“政府采购环境监测数据服务”模式运营站点数量超过372个，未来监测因子及站点数提升将提高公司及市场空间。同时在“河长制”及官员考核实行“量化考核、量化追责”的背景下，“政府采购服务”模式有望实现快速复制。公司长期规划投资建设1万个以上各类监测站，同时依托智能运维监管平台实现各类监测的全覆盖。

　　电网独家软件造价商，“营改增”集中换版、移动端产品带来营收新亮点。电力企业信息化进入快速成长期，子公司博微新技术核心造价产品已树立品牌影响力，目前是唯一获国家电力定额总站统一授权的造价软件公司，市场占有率85%以上。受益于“营改增”带来的更新换代需求，公司2017H1电力造价软件实现营收1.65亿元，占比51%。同时，公司顺应配电网信息化趋势，大力推广配网APP业务，为业绩持续增长提供充足动力。

　　投资建议与估值：考虑到公司在环保领域布局及博微稳健增长提供的安全边际，预计17-19年公司EPS分别为0.67、0.85、1.01，对应PE为25、20、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险：电力监测行业的市场风险：并购标的业绩不达预期、商誉减值风险。

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