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　　年报披露渐入高潮，机构投资者的动向是投资者关注的重点之一，而其中又以证金公司、中央汇金公司等国家队的动向最为引人瞩目。国家队资金雄厚、风格稳健，堪称A股市场的风向标。统计显示，截至3月17日，国家队共现身138家A股的前十大流通股东，其中增持和新进25只个股，减持58只个股。尽管个股增减持出现一定的变化，但仔细梳理，可以发现国家队仍有三大不变的投资主线：

　　不变之一：价值投资不变。在国家队进入十大流通股东的股票中，基本没有问题股、垃圾股，普遍业绩较好或四季度出现明显的拐点。以国家队增仓比例前五名的股票而言，山东黄金、南山铝业、东阿阿胶都是传统业绩较好的公司，其中南山铝业目前的股价还低于每股净资产；而排名第四和第五的创业软件和恒华科技都是创业板的公司，虽然估值不低，但四季度的业绩都出现大幅增长，同时也预告一季度业绩继续高成长。显然，国家队不管是配置业绩稳定的低估值股，或者快速成长的较高市盈率股，同样都是着眼于价值投资；而且，这一价值投资展现了更多的灵活性，并非一味持有低估值的蓝筹股，对于业绩增长确定性强的成长股也积极布局。

　　不变之二：高抛低吸不变。观察国家队四季度增减持的名单，增持的股票大多在四季度之前出现较深的中线跌幅，包括主板的山东黄金、洪都航空、中国卫星，创业板的翰宇药业、同花顺、中来股份等；而减持的股票则不少在半年内累积了可观的涨幅，如中兴通讯、乐普医疗、中储股份等。显然，国家队在坚持价值投资的同时，也不是一味持有不动，而是根据股价和估值、成长性进行综合对比，根据性价比来进行仓位的动态调节，高抛低吸的特征在某种程度上也熨平了市场的波动，客观上降低了股市的波动率。

　　不变之三：部分行业坚定持有，不为股价低迷所动。在国家队四季度增仓排名前列的股票中，呈现明显的行业特征，其中又以军工航天、有色最为典型。以军工航天为例，国家队在此前重仓的基础上，去年四季度又针对中航飞机、中国卫星小幅增持，同时新进了洪都航空、中光防雷等股。军工航天板块在2017年跌幅较大，板块指数从2017年4月起和沪深300指数出现了明显的剪刀差，甚至已经跌破上证指数在2016年2638点低位所对应的位置，但国家队依然不为所动，逢低继续加码。有色板块中的山东黄金也是如此。显然，对于一些长线看好的板块，国家队也展现了和一般散户不同的耐心。

　　附图：军工航天指数VS沪深300指数周线图

　　以上三不变，对于我们捕捉国家队重仓股的机会，具有较强的实战意义。首先，今年价值投资仍然是市场的主线，但并不像去年那样大部分集中在主板的白马股身上，一些高成长的创业板股票也开始被纳入主流资金的视野中，价值投资展现了更大的包容性和灵活性，也可算是2017年的升级版；其次，在整体资金增量对比二级市场扩容仍然比较有限的情况下，机构投资者通过高抛低吸进行操作屡见不鲜，散户投资者应当适应这一操作节奏，即使基本面再优秀的公司，涨幅巨大的情况之下也应进行适当减仓，转而关注股价下跌较多的好公司。逆向思维、逆势而动往往会有出其不意的收获。

　　另外一点值得关注的则是时滞效应。由于年报披露的是2017年末的持股情况，经过将近三个月的波动，不排除国家队的持仓也会相应发生一些变化，尤其是一些持股比例不高，今年以来有过放量拉升、涨幅较大的重仓股，不排除国家队已经高抛，单纯看年报数据不结合K线图观察，容易陷入刻舟求剑的误区。

　　因此，对于国家队重仓股，笔者建议重点关注其中连续增持、业绩稳中向好、股价处于相对低位、最新价低于2017年四季度成交均价的品种，如山东黄金、翰宇药业、永新股份、洪都航空等；国家队不断增持的军工航天板块，具有弹性大的特征，未来也有望缩小和沪深300指数的剪刀差，相关行业基金如军工ETF、军工行业等，也可立足于高抛低吸的思路，逢低适当参与。而对于一些国家队大幅减持之后股价持续滑落，或虽然有所增持但近期异常放量拉升的个股，如果不是对基本面有非常深入扎实的研究，安全起见还应当减仓或旁观为宜。

　　附表：国家队四季度增持的部分个股

　　[责编:liwan]

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