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　　证券时报网03月22日讯

　　北京时间2018年3月22日，美联储如期加息，利率区间上调25BP至1.5-1.75%，为2018年以来首次加息。随后，中国央行OMO利率上调5BP至2.55%。

　　九州证券邓海清认为，美联储此次加息是市场充分预期的，但是美联储对经济预期普遍上调还是超出市场预期。美联储对于2018-2020年经济预期和利率预测都非常鹰派，但对于长期的经济预测和利率预测偏鸽派，两者之间的预期剪刀差如何修补是未来几年值得关注的问题。

　　至于央行利率上调，邓海清认为，中国央行提高OMO利率5BP，跟随加息但幅度再次远小于美联储，表明“中美利差稳定论”是伪逻辑。2017年以来，中国央行OMO利率上调幅度均小于美联储，中美基准利率之差不断缩小，表明中国央行无意维持中美利差相对稳定。对于长期利率，中美利差也呈现缩窄的走势，同样表明中国货币政策具有独立性，中美利差并非制约中国债市的核心因素。

　　中国央行提高OMO利率，目的依然是修复OMO利率与货币市场利率之间的鸿沟。2017年以来，中国央行对于跟还是不跟美联储毫无规律可言，3月跟了10BP，6月没跟，12月跟了5BP的“佛系加息”，此次同样是上调5BP。跟的逻辑是，OMO利率依然明显低于货币市场利率，7天OMO利率仅为2.5%，而R007为3%左右，DR007也为2.8%左右，因此提高OMO利率修复利差是没有问题的。

　　2017年以来，跟不跟美联储，跟多少合适，中国央行一直在纠结。不跟OMO利率没有更好的机会修复OMO利率过低的问题，而跟则担忧释放中国独立性不高、或者紧货币信号，加不加都是两难，加不加也各有道理，更需要结合当时的经济情况。17年三、四季度经济下行，跟的必要性相对较低，而1-2月经济超预期的好，跟的合理性更强。

　　在美联储加息后，长期未调整的存款利率是否会上调。邓海清表示，2018年存款基准利率加息是可能的，因为存款利率和货币市场利率已经形成了堰塞湖，即存款利率远低于货币市场利率。2016年四季度以来货币市场利率持续上行，而存贷款利率却并未调整，存贷款利率特别是存款利率存在滞后调整的必要，因此2018年存在“货币市场利率平稳+存款利率加息”的可能性。但具体到存款加息是否发生在3月，依然很难判断。

　　债市影响方面，邓海清表示，OMO利率提高，无碍债券市场牛市。因为，目前全市场都应当心里清楚，OMO利率已经失真，提高OMO利率只是对之前过低OMO利率的修复，并不影响货币市场利率水平，也更不代表真实货币政策意图，因此也无碍这一轮“货币政策拐点”驱动的债市走牛。

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