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　　机构：东方财富证券

　　评级：买入

　　目标价：46.86港元

　　投资要点

　　安踏主品牌产品升级，品牌形象提升。安踏定位高性价比，从买得起转型升级至想要买，推出的新产品更加专业化、年轻化、时尚化。公司研发费用占比不断提高，并在产品力日益强大的同时，通过赞助奥运会等国际级赛事，不断提升品牌形象。

　　FILA新推出潮牌FUSION吸引年轻消费者，店数、店效同增长。FILA产品系列差异化定位，覆盖各个年龄层对潮流、运动、商务休闲的不同需求。2017年店数、店效均超预期增长。目前FILA仍处于扩张期，未来增长确定性高。

　　经营利润率承压，仍有上升空间。产品结构优化以及电商渠道增加是提升毛利率水平的推动力。供应链优化、生产和物流效率提升也有助于提升盈利能力。快反补单增加、新店铺扩张给经营利润率带来压力。

　　拓展滑雪、户外细分领域，外延并购预期高。公司通过收购海外运动品牌拓展细分领域，优化品牌矩阵，实施国际化战略。现金充足，未来外延并购预期高。

　　投资建议

　　维持买入评级，提高6个月目标价至46.86港币

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