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　　机构：国泰君安

　　机构：国泰君安

　　评级：买入

　　目标价：9.55港元

　　2017年核心净利符合预期。2017年总收入同比增长61.6%到人民币19,115百万元。核心净利同比上升37.5%到人民币1,305百万元。

　　由于更有竞争力的产品和充足的可售货源，合约销售很有可能快速增长。2018年1-2月，公司录得人民币81.05亿元的合约销售，同比增长113.7%%。

　　有质量的土储和积极的土储补充能够支持合约销售的快速增长预期。公司70%的土储位于一线/二线/国际城市。且其单位地价为人民币2,131元每平米，相当于2017年销售均价的21.0%。这将保障公司的毛利率。

　　公司杠杆比率将会维持健康水平。我们上调了核心净利。因此，我们将我们的目标价从8.87港元调高到9.55港元，相当于较15.66港元的2018年每股净资产有39%的折让，也分别相当于9.9倍2018年核心市盈率和1.7倍2018年市净率。我们维持买入。风险：低于预期的合约销售，海外项目和旧改项目可能的运营失败。

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