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　　机构：国泰君安

　　评级：收集

　　目标价：11.00港元

　　中国联通2017年业绩差于预期，净利润增长192.5%。2017年移动服务收入同比增长5.2%，因较大的4G用户数量和ARPU值有所改善。

　　政策加强的压力。政府已经指示电信运营商将移动数据资费降低30%，并提高网络传输速度以改善互联网渗透和促进消费。预计移动数据资费的下调可鼓励移动资费量，但总体影响是负面的。

　　由于提速降费致移动数据资费降低30%，我们分别下调2018-2019年移动收入的预测10.0/%/12.0%。2017年移动ARPU为人民币48.0元，同比升3.5%。我们预测2018-2020年移动ARPU将分别增长2.1%/4.1%/3.9%。

　　维持公司的投资评级为收集及目标价从12.50港元下调至11.00港元。我们分别下调2018-2019年每股盈利预测7.5%/8.6%，新目标价相当于29.6倍2018年市盈率、19.8倍2019年市盈率、15.2倍2020年市盈率及0.9倍2018年市净率。

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