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　　机构：广发证券

　　评级：买入

　　核心观点： 

　　智能手机及车载成像带动公司业绩持续增长 

　　3 月 19 日晚，公司公布 2017 年年度业绩公告：2017 年公司实现总收 入 223.7 亿元，同比增长 53.1%；实现归母净利润 29.0 亿元，同比增长 128.3%。具体来看：光学零件实现收入 52.8 亿元，同比增长 52%，增长 主要来源于手机与车载镜头出货量的上升及手机镜头 ASP 的提升；光电产 品实现收入 177.7 亿元，同比增长 56%，增长主要来源于手机摄像模组出 货量的上升及产品结构改善带来的 ASP 提升。 2017 年公司整体毛利率水平为 21.5%，较 2016 年 18.3%的毛利率水 平提升幅度较大，具体来看：光学零件毛利率达到 44.4%，较 2016 年上升 4.2 个百分点；光电产品毛利率达到 13.1%，较 2016 年上升 2.6 个百分点。

　　3D 功能的推出将是 2018 年安卓阵营竞争的核心焦点 

　　2018 年国产安卓手机竞争的核心焦点将聚集在 3D 功能的推出，目前 公司已提前布局并与多家 3D 相关的拥有核心关键技术的公司进行了深度 合作，我们认为公司作为安卓阵营的龙头模组厂商及镜头供应商，有望率 先受益国产安卓机 3D 技术的应用并继续成为 3D 摄像头领域的领先者。 

　　盈利预测与投资评级 

　　当前国产安卓阵营出货状况正企稳回升，我们认为随着安卓手机双摄 渗透率的提升及 3D 功能的相继推出，公司作为国产安卓机光学领域核心供 应商将继续受益手机光学产业的更新与变革。我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 3.98 元、6.18 元和 8.42 元，当前价格对应 PE 分别为 29.8X、19.2X、 14.1X，给予买入评级。 

　　 风险提示 

　　下游智能手机销量达不到预期的风险，双摄渗透率达不到预期的风险， 3D Sensing 研发进度达不到预期的风险，人民币汇率大幅波动的风险。 

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