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　　机构：中金公司

　　评级：推荐

　　目标价：8.55港元

　　2017年盈利增长9.5%,符合预期

　　达利食品公布2017年业绩：公司收入同比增11%至197.99亿元；净利润同比增9.5%至34.34亿，对应每股收益0.25元。2017下半年收入同比增速较上半年的9.6%提升至12.3%，主要得益于薯片以及豆奶产品销售表现强劲。公司食品板块全年毛利率提升1个百分点，主要得益于包装升级以及品质早餐系列的推出。原材料价格上涨导致公司饮料板块毛利率承压，但高利润率产品销售贡献增加使得饮料毛利率压力有所缓解。基于强劲自由现金流表现，全年股息支付率稳定在66%。

　　发展趋势

　　预计新产品2018年有望持续发力。随着更多高端产品上市，豆奶产品销售额有望持续增长。豆奶产品在其推出首年获得初步成功，去年销售额达10亿元左右。2018年受益于产品延伸、高端化战略以及市场和渠道扩张，豆奶有望持续保持强劲。品质早餐系列2018年起有望成为公司新的增长引擎。

　　对达利利润率前景保持乐观，预计公司2018年利润率有望回升。2017年，原材料价格以及包装材料价格上涨导致公司饮料板块毛利率下降0.1个百分点。但我们预计今年公司饮料板块利润率有望回升，主要得益于成本压力缓解及高利润率产品销售增长强劲。内部销售人员和外部经销商调整将保证2018年增长更加顺畅。

　　盈利预测

　　我们基本维持公司2018年和2019年盈利预测。

　　估值与建议

　　公司当前股价对应18.4倍2018年预测市盈率。我们维持达利食品的推荐评级以及目标价8.55港元，较当前股价存在23.38%的上行空间。我们看好达利食品未来的增长前景，主要基于公司豆奶产品、品质早餐系列表现强劲以及公司通过产品促增长的策略不断扩大增长潜力。

　　风险

　　成本进一步上涨；豆奶产品以及品质早餐系列表现不及预期；新产品开发不及预期。

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