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　　3月19日晚间，舜宇光学科技发佈了截止12月31日止的2017年度业绩报告，主要业绩数据如下图所示，收入同比增长53.1%至223.66亿元，毛利增长79.2%至48亿，股东应占年內溢利增长128.3%，接近30亿元，派息由2016年的0.29元升至2017年的0.661元每股，每股盈利同比增长126.8%至2.67元。

　　图：整理於公司2017年年报

　　“靚丽”业绩+“丰厚”派息，舜宇昨日股价受大市拖累低开，跌至145.2港元后“强势”反弹，创下歷史新高，截止收盘，报价159.8港元，涨幅8.63%，今早升势持续，早段再升逾6%，突破170元，再创新高。

　　这“靚丽”业绩，舜宇如何做到的？

　　公司的主营业务包括光学零件、光电產品、光学仪器三大板块，如下图所示为三大业务2017年的收入数据。光电產品收入高达177.7亿元，同比增长55.84%，其收入占总收入的比例高达79.45%，是拉动公司业绩增长的“火车头”。光学零件收入增长45.55%至43亿元，收入占比19.23%，光学仪器收入增长16%至2.94亿元，收入占比1.31%。

　　图：整理於公司2017年年报

　　光电產品收入的增长，主要得益於手机摄像模组出货量的上升以及產品结构改善使得平均售价提升；光学零件则是因为手机镜头、车载镜头出货量的上升以及手机镜头產品结构改善所带来的平均售价提升；工业仪器市场需求的回暖让光学仪器业务录得同比增长。三大业务，通过对產品结构的改善，各项业务的毛利率均有所提高，就是在这样收入快速增长，毛利率提高的背景下，舜宇在2017年取得了好成绩。

　　市场疑虑

　　但对於舜宇的2018，市场还是有所疑虑，主要在两方面。一是后续业绩的高增长能否持续？目前舜宇的业务结构主要依赖光电產品及光学零件，但在这两大业务中，均有手机產业链產品：光电產品中的手机摄像模组、光学零件中的手机镜头。且手机摄像模组、手机镜头在两大业务中收入占比较高，而目前移动智能手机面临的问题是人口红利逐渐耗尽，手机市场在高速发展后迈入饱和，2017年全球智能手机出货量仅增加约2.7%，中国市场零售量同比增速仅为1.5%，面对由“增量转存量”的手机市场，產品结构改善能否抵销出货量下降所带来的收入增长放缓影响，舜宇能否向2017年一样“继往开来”？

　　其二是市场传闻的首批纳入CDR制度名单的中概股舜宇在列，公司股价受此消息也有所提振，后续能否顺利回归A股亦会对股价有所影响。

　　两张王牌？

　　而对於变革之年的2018，舜宇也有所打算，以下是笔者觉得较为有效的两点：

　　1. 继续做精做透现有优势业务，进一步营造核心竞爭力，提升市场佔有率。具体表现为加大研发、提高產线自动化进程、增强供应链建设。

　　2. 深化“两个转变”，加快新业务孵化和成长。公司将快速推进增强现实/虚拟现实、3D结构光等现有市场新產品的研发和业务成长。

　　目前舜宇手中有两张王牌，其一是手机镜头及手机模组的手机產业链业务；其二是车载镜头的领先技术及提前佈局的先发优势。公司的车载镜头业务虽快速发展，但高级驾驶辅助系统目前市场渗透不高，基数较小，公司的车载镜头作为ADAS的重要零部件，离业绩爆发还需要时间。所以公司2018年立足於光电產业，推进新的转型升级，加快推进增强现实/虚拟现实、3D结构光等產品增强手机產业链业务核心竞爭力。

　　三月数据是重点？

　　以下是笔者整理的2018年舜宇前两个月的主要產品出货量，如图，手机镜头仍维持快速增长，同比升25.65%，但手机摄像模组下降9.85%，车载镜头同比增11.6%至576.5万件。

　　图：整理於公司自愿公佈数据

　　从目前情况看，三月份数据便显得格外重要，手机摄像模组出货量的下滑是由於產品结构改善或是需求降低还需进一步验证。对於公司2018年“进一步营造核心竞爭力、孵化新业务增长”的战略转变笔者较为看好，贴合当下手机市场的新格局。估值方面，在2017年强劲业绩下，估值有所重构，以舜宇3月20日收盘价计算，PE为50.5倍，PB为19.57倍，与高位相比，也算吸引。后续能否顺利回A也给了市场更多的想像空间，综合来看，2018的舜宇，仍值得期待。

　　■ 作者｜杨世宏

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