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　　2018年3月20日天科集团递交招股说明书申请上市，伴隨著公司的财报浮出了水面。招股书上简介公司是香港知名机电工程服务供应商，属于项目性公司，公司的主营业务是机械工程及空调和电力系统的安装业务以及维修服务，我们主要从公司所面临的风险以及公司财报一些重点项目做一些剖析。

公司业务上所面临的风险

　　1、供应商方面：天科集团2015年至2017年前五大供应商所占当年采购物品总额分別爲57.1%.58.8%.72.3%，截止到2017年底公司前五大供应商总共控制住公司2/3以上的原材料供应，对于供应商相当依赖，因此一旦供应商方面出现任何货物供给的短缺或延迟或瑕疵都会对公司的的产品服务产生较大影响，间接的影响利润。

　　2、项目招標或报价能否成功：公司需要不断的去寻找个新项目，並参与投標或报价取得成功才可获得业务，而新客户选择承建商时会有不同的条件，既是公司满足项目的特定要求也可能无法参加投標报价程序，继而无法获得业务。也可能是公司缺乏一些这方面项目许可证而无法获得业务，公司无法在下游产业链中获得定价权，只能依赖与大客户保持良好的关系以获得业务。

　　3、行业具有周期性：机电工程行业具有周期性，行业整体发展取决于香港主要建筑项目的持续供给，房地产行业以及香港经济的周期性，企业新项目的供给。然而这可能取决于各种因素的相互交错影响，尤其是政府在建筑业，机电工程行业的开支模式以及经济状况预测的前景，这些都会对公司的经营业绩以及利润产生不利影响。

　　4、大客户风险：公司业务收入主要来源于中標的大客户，90%以上业务集中在下游客户前五名，大客户集中度非常高，一旦中標公司出现财务问题或者信用问题那么公司将遭受巨大损失。公司主要针对的是私营企业占比高达99%以上，而私营企业往往伴隨著较高的风险，没有政府企业财务方面有保证，继而会给公司带来较大不確定性。

财报重点项目解读

　　1.收入成本分判费用占比过高：我们来看一下公司的收入构成，2017年分判费用占总收入成本65%以上，然而分判费用会隨著竣工劳工成本以及材料或者项目的特定要求有所变动，如果由于项目延误，公司则需要支付分判商的分判费用超出最初的估计，甚至可能会出现亏损。此外，如果某分判商因某些原因未能按合约提供必要的服务，则可能需要公司再次物色另一名分判商，导致延误或者分判费用高于估计，直接影响到公司的利润。

　　2.高毛利是否具有持续性：公司的毛利率变化比较剧烈由2015年的7.6%到2016年的10.7%再到13.2%，持续增长的毛利率后期能否长期保持估计要打大大一个问號。再其次就是公司电力系统的毛利率由2015年的5.8%到2016年的28%再到2017年的13%，这么巨幅的变化揭示了公司的这项业务也是具有较大不確定性。综合来看取公司三年毛利的加权平均值在10.5%左右，作爲投资者的我们，对于公司持续攀升的高毛利应该保持一份警惕。

　　公司所处于服务型项目类，而整个行业技术壁垒较低，竞爭较激烈。从公司招股说明书来看，公司业务壁垒较低，不具有较强的竞爭性，抵御风险能力较差，公司能不能成长爲一棵参天大树应该抱有大大的问號？

　　■ 作者｜郑鹏超港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经號。看完记得订阅、评论、点赞哦。

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