欢迎访问网贷财经！ 电话 4008937218

　　机构：光大证券

　　评级：买入

　　目标价：100港元

　　收入符合预期，归母净利润超预期17年公司实现营收41亿人民币同比增长60%，符合我们预期；归母净利润由16年的0.37亿元大幅增长至5.6亿元合EPS0.74元人民币，利润总额较我们的预期高出32%。毛利率由16年41.3%大幅提升至17年50.7%；净利率由16年1.2%大幅提升至17年13.7%；利润率提升主要由于公司采取有效的成本控制,同时规模效益也有助于利润率的提升。

　　在线阅读及版权运营收入快速增长，平均月付费用户同比增长33.7%17年分业务来看：1）在线阅读收入34.2亿元人民币，同比增长73%，主要由于用户付费购买网络文学内容的意愿增强，用户参与度整体上升，从而使付费用户和ARPU都有所提高。17年MAU同比增长12.7%至1.9亿人，付费率由16年4.9%提升至17年5.8%，致使MPU同比增长33.7%至1,100万人。2）版权运营收入同比增长48%至3.7亿元，主要由于改编电视剧、网络剧、动画、网络游戏及电影的特许版权收入增加。截至2017年底，公司已与200多家伙伴建立内容改编的合作关系，内容库共有1,010万部作品，平台作家数量660万。随着公司作品数量增长及内容质量增强，IP商业化的价值不断提高，公司的版权定价权与议价权日益增加。3）纸质图书及其他业务收入3.1亿元，同比下降9%。

　　渠道费率略微上涨，马太效应仍旧显著公司在线阅读渠道费率由16年12.9%提升至17年13.1%，仍旧显著低于其他竞争对手。网文作者收入大多是按阅读收入除去渠道费用后的50%计提，低渠道费率+流量优势，或将为公司平台吸引更多作家来创作优质的内容，形成正反馈闭环，市占率有望进一步提升，马太效应凸显。此外，公司推出英文网站及移动平台Webnovel，为国际读者带来丰富的中文连载小说译文，从而实现已有内容价值最大化。截至2017年底，该平台已上线124部作品，累计访问用户达600万。

　　维持买入评级，并维持目标价100港元/股基于业绩超预期表现，我们上调18/19/20年收入分别至56、77、100亿元人民币，同比分别增长37%、38%、30%；上调净利润分别至8.6、14.8、20.5亿元，同比分别增长54%、73%、39%。基于公司的龙头地位，我们维持目标价100.0港元不变，维持买入评级。

　　风险提示：行业发展不及预期，内容资源数量减少，网络监管政策变动

靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!