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　　有色金属

　　铜：美股强势反弹，铜价续跌

　　受美元走强影响，隔夜沪铜低开低走，主力合约跌破51000，最低探至去年9月底的低点，总持仓量大幅增加17418手至88.86万手，破位后保值盘大量涌出；工业金属交投氛围继续恶化，对美联储加息的确定性造成美元大幅走高，双重压力造成铜价破位下行，短期来看，暂难企稳。

　　操作建议：沪铜主力逢低建中线多单；

　　风险因素：美元反弹、美股回落

　　铝：下游观望情绪较重，沪铝延续震荡偏弱

　　冬季限产临近结束，市场对后市的整体供应也预计可能会继续加大，但是目前库存增速有所放缓，伴随后期需求回暖空头也无信心再空。但巨大的社会库存成为制约铝价恢复的一个重要因素，铝价高度也有所收到之约。目前市场交投有所转暖同时目前价格上已经有所成本支撑，需持续观察下游变化及库存变化，短期维持弱势震荡行情，操作上建议维持观望。

　　操作建议：短期维持震荡观点，建议持观望态度。

　　风险因素：铝锭、铝棒库存

　　锌：LME锌库存再次增加并施压锌价关注去年12月初低点的表现

　　继3月5日、13日LME库存大增后，昨日再次明显增加5350吨后，继续对锌市场形成明显压制。此三次交仓，LME锌库存增加已近10万吨，目前继续关注近期交仓动态。而短期宏观预期偏弱，市场对全球贸易战担忧增加，以及美联储利率决议前夕，市场普遍预期美联储将加息，近日美元指数呈现企稳回升态势，均对有色板块形成一定的压力。故短期锌价关注去年12月初低点是否有支撑可能。

　　操作建议：趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。

　　风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

　　铅：国内铅供需两淡短期沪铅期价或低位震荡

　　从国内供需来看，3月份国内原生铅企业检修减产情况不少，目前河南地区限产有所缓解，但部分企业仍持续检修；而国内再生铅开工恢复也受到原料、利润和环保的限制，故短期国内供应端受限较明显，铅库存同比上暂处于相对偏低的水平。不过本周需关注北方取暖季结束后铅冶炼企业限产缓解的可能。同时，3月底-4月下游蓄电池需求将转向季节性淡季。受国内铅锭偏低库存暂时提振，短期沪铅于18000元/吨一线的支撑有所体现，沪铅期价或继续低位震荡，但中期铅价再度走弱的风险仍较大。

　　操作建议：沪铅期价买近月卖远月操作持有。

　　风险因素：再生铅开工迅速回升

　　镍：钢厂检修消息再起，期镍延续震荡

　　供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱，关注明天2月镍板进口数量。而需求端不锈钢市场小幅度回温但是仍旧没有大幅度起色，库存仅为小幅下降价格也仅为成本被动小幅度推动。盘面上期镍高位承接逐步走弱，同时现货市场表对于高镍价也未有足够支撑，不过近期今天现货贴水有所收敛。短期10万上方存在较大压力。操作上建议暂时保持观望或者短线操作。

　　操作建议：观望或者短线操作

　　风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

　　锡：下游成交不振，期锡震荡偏弱

　　缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期，但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。目前市场上低价货有所减少，但是目前成交氛围还是较差，期锡近期维持震荡偏弱，操作上暂时保持观望。

　　操作建议：观望或短线交易

　　风险因素：矿山受环保影响关停。

　　贵金属：英国通胀高位运行，贵金属震荡整理

　　英国2月CPI同比升幅低于预期，但仍高于2%的红线。近期英镑受到退欧协议明朗化的支撑，相对美元走强，并且较高的实际通胀数据有望推动英国央行启动加息。欧央行仍然对未来欧盟整体通胀发展趋势表示担忧，通胀表现依旧低迷，对欧元较为不利。然而美联储对目前美国经济判断依然积极乐观，市场关注本周四美联储利息决议，本次加息概率很大，短期贵金属受到利空出尽影响，加息后震荡上行的概率加大。

　　操作建议：观望

　　风险因素：

　　上行风险：朝核地缘政治激化，欧央行缩表提前。

　　下行风险：内外利率基差扩大，美国远期利率曲线β上扬。

　　能源化工

　　原油：收敛过后向上发散，单边月差裂差走强

　　库存方面，今晨API数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存-274、-106、-192万桶，分析师预计+318、-203、-167万桶。若数据得以验证，或成为2018年以来最大原油库存降幅。库欣原油库存增加164.4万桶；库欣库存止跌回升或将施压跨区价差再度走扩。期货方面，油价自1月底持续收敛，3月中接近收平；近日进入发散形态，短期选择方向向上。基本面角度看，需求回暖以及去库推进乐观预期对油价形成较好支撑；去库推进月差走强，需求带动裂差上行。后期开工恢复带动原油需求，旺季来临来动成品需求，中期供需角度存在上行空间，但仍需关注宏观市场方向影响。今日关注EIA数据验证。

　　策略建议：1.市场由收敛进入发散，关注波动率低位的做多机会。2.短期走势偏强，到达前高前，多单或可暂续持。3.中期关注宏观市场稳定前提下，需求回暖带动的基本面回调逢低做多机会。4.关注成品油库存拐点带动的裂差做多机会。

　　风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：盘面持仓结构。

　　沥青：油价大涨需求缓慢恢复，现货小涨期价短期仍有上行空间

　　供应方面，上周整体开工率47%，大幅下滑8%，库存水平32%，较上周持稳，华东、山东地区供应偏紧，库存低位，山东齐鲁石化转产沥青，华南、东北库存偏高；需求方面，较前期有所好转，但下游终端需求恢复情况未见明显改善，加之近期南方阴雨天气，整体需求恢复缓慢。现货方面，今日山东、华东地区中石化结算价格上调20-100元不等，其他地区现货价格持稳。期货方面，油价近期涨幅较大，对沥青成本形成支撑，期价或继续随油价波动，短期仍有上行空间。继续关注油价变量及需求释放。

　　策略建议：短期随油价上涨存在跟涨机会，中期充分回调后存在上行动力。

　　风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。

　　橡胶：沪胶再破前期支撑，命悬关键一线

　　有几个因素会决定胶价：1.沪胶目前处于近2年的相对低点，在目前的价格水平有一定的技术职称；2.目前轮胎成品库存相对较低；3.下游物流市场因宏观因素所致，目前表现不理想；4.主要产胶国的限制出口因素导致目前国内将是一个去库存的阶段。其中需求不佳因素可能会继续上升，主导胶价进一步回落。

　　风险因素：产胶国入市干预，下游需求恶化

　　操作策略：多头适当减仓

　　LLDPE：需求回升预期支撑，塑料短线跌势暂缓，但供应压力仍存中线维持偏空

　　昨日LLDPE期货探底后回升，并未延续下行趋势，可能是市场在下游需求较前期稍有企稳后，对后市重燃了一定的旺季预期，单就现货表现而言，去库速度依然偏慢，并未表现出走强的迹象，压力仍较大。不过短期来看，由于市场调研反馈地膜工厂存在由华北向西北转移的变化，而西北地膜需求启动稍晚且中下游库存较低，后市LLDPE还是存在旺季需求集中体现的可能，加上进口压力也或将因2月以后内外盘价格转入倒挂而阶段性减轻，所以短线需谨慎价格反弹的风险，上方压力位9550元/吨，参考1195美元/吨的主流低价中东报盘。中期而言，全球PE产能正处于扩张周期，总体供应有望维持高位，旺季过后LLDPE仍有不小的概率延续下行。

　　操作策略：短线建议观望，中线可择机空单介入

　　风险因素：

　　上行风险：地膜需求体现、装置检修超预期

　　下行风险：需求持续疲软，新产能提前投产

　　PP：内外价差升至高位，PP下方支撑增强

　　昨日PP期货探底后反弹，一方面是内外价差已升至高位，另一方则是中下游在价格回落后展现出了一些补库的迹象。短期来看，由于PP的出口窗口也已经打开，下方的支撑是比较强的，再加上需求端的疲软有可能是受到了例如两会期间华北下游停工、节后工地招工较慢等临时性因素的影响，后市或存恢复空间，因此继续看空的风险逐渐在上升，需谨慎反弹的可能，下方支撑约在8500元附近，仍参考内外价差。中期而言，应关注的则主要是政府去杠杆工作对需求端造成的压力，以及检修给供应端带来的支撑，综合考虑后我们认为震荡偏弱的可能性稍高。

　　操作策略：建议暂时观望

　　风险因素：

　　上行风险：装置检修超预期，需求出现回升

　　下行风险：需求持续偏弱，新产能提前投产

　　甲醇：现货持续上涨和中期利多预期，甲醇仍谨慎偏强

　　昨日产区现货继续反弹，盘面仍表现为坚挺，短期上涨主要是利多逐步增多，产区现货价格持续上涨，价差来看，目前盘面仍贴水现货为主，上方仍有一定空间，不过随着烯烃利润的缩水，以及基差的逐步缩窄，潜在压力也在逐步积累；另外从供需面来看，传统下游逐步恢复以及后市国内外春季检修也将要陆续展开，且港口库存持续去化，中短期供需面仍对现货和盘面存在支撑。不过长期来看，4、5月份后供需预期压力仍存，主要是4月装置检修过5月份逐步复产以及华东MTO检修逐步兑现，大概率仍会再次施压盘面。因此综合来看，近期利多支撑逐步增多，反弹驱动和空间尚存，不过4、5月份后宽松预期持续存在，届时可能再次回落。

　　操作策略：建议长线等待偏空机会，中短期偏多谨慎，关注检修和需求去库存利多持续性，预计日盘价格运行区间为2750-2810元/吨。

　　风险因素：

　　上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预期落空、传统需求迅速恢复。

　　下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

　　PTA：持续下跌空间有限，企稳震荡为主

　　昨日PTA主力合约弱势下行，整体运行在5500一线上方，现货价格弱势下行，基差水平小幅走弱。5-9价差持续回归，目前价差在40左右，仍有一定空间，在主力合约上行可能性较低的情况下，5-9价差仍有持续回归的可能，反套策略可继续持有。短期油价企稳回升，PX价格同步止跌回升，成本线小幅上移，在PTA价格持续回调的情况下，PTA生产利润被大幅压缩，目前盘面利润在752元/附近，接近700元/吨的支撑线，若PX价格持续回升，PTA的可跌空间将较为有限。供需情况来看，供应端压力仍在，但需求端以处在恢复当中。短期美联储加息等宏观因素或考验商品的整体氛围，也将压制PTA价格的反弹。中长期看，二季度有自下而上带动整个产业链景气上行的可能，中长期看价格随供需好转重心趋于上行的逻辑不变。预计明日PTA期价走势以震荡为主。

　　操作策略建议：空单考虑离场，分批建仓09合约，继续持有5-9反套

　　风险因素：1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

　　PVC：市场信心持续受挫，PVC弱势调整或仍未结束

　　昨日在商品氛围整体弱势的情况下，PVC主力合约再次大幅下行，盘中跌破6200一线。现货价格持续弱势下调，在高库存的压力下，部分厂商持续降价销售，但下游新订单仍较差，市场信心不振。需求持续受到环保压力的压制，恢复缓慢，库存高压逐渐由下游向上游厂家蔓延，从目前情况来看，这两周厂商出货压力将持续增加，尽管进入4月后供应厂商有检修预期，但短期压力仍将持续压制价格，PVC价格仍有持续走低的可能性。短期利好或主要在电石价格仍高位企稳，但电石目前整体仍处于供大于求的状态，价格亦有下滑的可能性，成本支撑并不稳固。此外，国内价格大幅下行或将刺激出口的增加。中长期看，需求的恢复仍是时间问题，供应端春检计划陆续出台，目前情况来看4-5月计划检修力度较强，二季度供需格局改善较为可期。短期PVC基本面尚难支撑期价的反弹，持续关注库存走势，短期价格仍有继续下调的可能。

　　操作策略建议：观望

　　风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

　　黑色建材

　　钢材：偏弱震荡

　　现货价格延续弱势，成交情况与周一基本持平。大汉物流统计的中南地区库存，环比仅微降22万吨，去化速度不太理想。周三面临华东主要钢厂调价，以及找钢网社会库存发布等事件冲击，盘面或有大幅波动，短期思路以反弹空单为主。

　　展望：震荡偏弱

　　操作建议：反弹短空。

　　风险因素：社会库存加速去化。

　　铁矿石：跟随钢价调整

　　供应端延续高位，港口库存已经突破1.6亿吨关口。需求端受钢价大跌影响，焦炭现货继续疲弱，铁矿高低品价差继续收窄，原料端品种跟随调整。

　　展望：震荡

　　操作建议：底部区间操作。

　　风险因素：钢材、焦炭现货大幅反弹

　　焦炭：震荡

　　环保高压下，钢厂复产不及预期，且前期焦化产能释放，基本面偏宽松不利焦炭价格。而两会释放收缩预期，终端需求大概率下行，钢市承压，短期焦炭跟随钢市震荡。

　　展望：震荡

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度；焦炭库存较高。

　　焦煤：震荡

　　虽然结构性供应紧张给予焦煤市场一定支撑，但近期焦炭价格走弱，下游焦企有意控制成本，打压其市场氛围。短期终端季节性需求释放、产业链高库存等因素交织，预计短期跟随钢市震荡。

　　展望：震荡

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：终端钢材需求爆发；独立焦化厂库存较高

　　动力煤：现货弱势难改，期货震荡下行

　　现货方面，电厂库存持续高位，下游用户以长协煤为主，弱市行情延续。鉴于传统的市场淡季即将来临，电厂库存短期难以降低，现货价格依然有走弱的空间，港口弱市行情也将进一步向上游坑口传导、扩散。

　　期货方面，郑煤05今日大幅下挫，节后需求预期已基本透支，贴水保护难抵供暖结束预期，预计期货将延续震荡下行走势。

　　展望：震荡下行

　　操作建议：区间操作，偏空思路

　　风险因素：暂无

　　农产品

　　棕榈油：马棕出口改善提振油脂价格

　　国际市场，印度5月中旬迎来斋月，出口需求或有改善，马棕价格止跌反弹，但3月马棕进入增产周期，料期价反弹空间有限，关注印度备货情况及马棕增产幅度。

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存增速放缓，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交较好，油脂整体需求阶段性回落。综上，南美天气炒作未结束，预计短期国内油脂价格维持震荡走势，底部支撑较强。

　　操作建议：观望

　　风险因素：南美天气进一步恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

　　震荡

　　豆类：豆粕库存小幅回升，阿根廷干旱持续

　　短期内，市场向下调整，但预计空间有限。阿根廷大豆产区迎短暂降水，但大豆受损仍严重，巴西大豆收割相对顺利，3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，利好豆粕。

　　操作建议：无。

　　风险因素：天气担忧消除，利空美豆。

　　期货：偏弱期权：波动率预增

　　菜籽类：关注外围天气变化，近期菜粕期价跟随豆类持续调整

　　进口菜籽到港量基本正常，沿海油厂开机率继续大幅回升，沿海菜粕库存环比增加，近期国内菜粕供给充足。下游，目前仍处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交维持低位。替代方面，阿根廷大豆减产预期强烈，豆类对菜粕影响依然较大。技术上，菜粕期价跟随豆类继续调整。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱调整，关注下方缺口支撑有效性。

　　操作建议：观望

　　风险因素：天气担忧重燃，利多粕类市场。

　　震荡

　　白糖：短期无重大基本面驱动，郑糖维持震荡

　　近期，广西进入收榨季节，关注最终食糖产量；目前属于新糖大量上市期，现货压力较大，广西现货维持在5850一线，期货贴水现货100左右；关注缅甸食糖复出口政策，走私糖或抬头。外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，增产幅度较大，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，郑糖短期预计上下均无太大空间。

　　操作建议：震荡

　　风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

　　震荡

　　棉花：整体外强内弱郑棉短期或跟随外盘

　　国内方面，储备棉轮出竞拍保持理性，郑棉走弱，给仓单流出提供给机会。国际方面，美国西南部干旱范围有所扩大，美棉CFTC基金净多持仓处于高位，隔夜美棉阳线报收。印度国内棉价总体保持平稳。综合分析，美棉高位震荡，中国储备棉轮出阶段性施压郑棉，给仓单流出提供机会。预计郑棉震荡运行。

　　操作建议：观望

　　风险因素：宏观风险：若美元走强，利空棉花价格。

　　震荡

　　玉米及其淀粉：主力合约放量下跌，或维持偏弱运行

　　玉米方面，上游，随着基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖加快，市场供应偏紧局面缓解，后期若临储拍卖启动，市场供应仍充足。下游，深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激，但饲料需求恢复缓慢。政策方面，上周吉林玉米深加工政策落地对市场形成提振，但考虑补贴力度均不及往年，利多效应或有限，加之国家去库存决心不容忽视，预计玉米期价或维持偏弱运行。

　　淀粉方面，供给端，上周淀粉行业开机率继续回升，供应增加，库存小幅增加。需求端，节后进入淀粉消费淡季，淀粉消费下降，需求低迷。目前淀粉加工企业仍处于亏损状态，企业挺价意愿较强。但随着玉米政策性窗口的临近，淀粉市场的逻辑或有前期成本支撑转向自身供需，预计淀粉期价震荡偏弱运行。

　　操作建议：以偏空思路对待

　　风险因素：临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

　　偏弱

　　来源：中信期货研究资讯

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