酒掌柜失联：酒业P2P爆雷 金融资本再次“翻船”

经过了雨后春笋般的初始发展期和野蛮生长的快速扩张期，中国P2P开始频频爆雷，热衷酒业网贷的金融资本也走入困局。 5月6日，深圳市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发

重磅！康得新实控人被刑拘，近1月内至少3家公司实控人被刑拘，证监会主席表

据张家港市公安局官方微博最新消息称，2019年5月12日，康得集团董事长、康得新复合材料集团股份有限公司大股东及实际控制人钟玉，因涉嫌犯罪被警方采取刑事强制措施。 早在2月

网信办新规征求意见:向过度索权App“开刀”

据网信办官方消息，近日，网信办发布《关于征求App违法违规收集使用个人信息行为认定方法（征求意见稿）意见的通知》（以下简称《通知》），《通知》中对相关行为给出了较为明

“黑幕”重重 到底是谁“绑架”了铁矿石价格？

近日，国内某铁矿石贸易企业人士向记者诉苦，今年矿山太“炒蛋”了。飓风、火灾导致4月份生产不够用，现在又多了。4月份港口拿货每吨94+3美金拿的，现在每吨94-3美金卖的，一买一

横行20年！高通的“盛世与危言”

天下苦高通税久矣，但存在即合理。它还能横行多久？ 拉里·埃里森的狂妄人尽皆知。 当有人向这位甲骨文创始人兼董事长表示，他在数据库行业的垄断行为遭人诟病，他曾给出这样的

股市造假者的疯狂与灭亡

有什么样的土壤，就开出什么样的花。 作者丨曹谨浩 2002年1月的一天，伴随一声枪响，克里夫·贝斯特在座驾内自我了结。扣响板机之前，这位安然公司前副董事长在遗书写道： 曾经的

A股安全套巨头不“安全”：30亿商誉爆雷，杰士邦好卖不好赚

医药行业最近天雷滚滚，前有康美，后有步长，一个赛一个热闹。 在上述二者掩护之下，有家商誉爆雷近30亿元的医药公司成功从舆论风暴中逃出生天，这家公司名叫人福医药。 人福医

A股“窃听风云”！老婆听到老公谈话，重组前精准买入600万，结果悲剧了

A股市场内幕交易案例一个接一个被曝光！ 这次新曝光的案例是老婆听到了老公的内幕信息谈话后，在重组前狂买近600万，结果悲剧了，股市随后大跌，一个账户巨亏近50%，两个账户合

温商贷新进展！已抓胡其丰在内的21名高管

4月24日深夜，温州市公安局鹿城区分局依法对鄯善温商贷互联网金融服务有限公司（下称“鄯善温商贷”）涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，已对公司法定代表人胡其丰等相关高管采

苹果iMessage中国“变形记”：用户无力吐槽、官方束手无策

摘要：号码靠猜，ID靠买。 你可以不看手机里的iMessage信息，你甚至可以徒劳地去举报屏蔽那些小广告。但是只要有1%的可能，那些发送小广告内容的灰产和背后的金主就不会放弃“希望

热风创始人陈鑫旗下私募失联，联想系为其合作伙伴

5月9日晚，中国基金业协会(下称“中基协”或“协会”)公示了第二十七批疑似失联私募机构名单，该名单共涉及68家疑似失联机构，协会通过这些机构在资产管理业务综合报送平台中登

解禁期到来 PE/VC频现减持

　　今年以来，随着二级市场走强，此前由于破发行价、出现估值倒挂等原因未能退出的PE/VC借机减持。　　业内人士表示，受资本市场低迷、相关股权减持新规等因素影响，2018年PE/VC上市退出数量锐减，2019年科创板的设立，预计上市退出比例有望升高。　　重要股东减持套现　　5月6日，圆通速递发布公告称，持股5%以上股东上海云锋新创股权投资中心出于自身资金需要，计划公告披露之日起15个交易日后的六个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份不超过5600万股，即减持不超过公司总股本的1.98%。若以最新收盘价12.28元预估，云锋新创此次减持金额约为6.88亿元。　　这并非云锋创新首次减持圆通速递。根据公告，云锋新创在2018年7月10日至2019年1月6日便减持了1267万股圆通速递，减持价格区间为9.90元-12.75元。以减持价格下限预估，云锋新创彼时套现约1.25亿元，加上此次减持，云锋创新两次合计套现约8.13亿元。　　今年以来，随着市场连续上行，PE、VC机构也掀起了减持潮。以九鼎投资为例，根据2019年一季度私募股权投资管理业务经营情况简报，九鼎投资在报告期内已经完全退出的项目为10个，累计回收金额33.22亿元。此外，报告期内已上市项目中已确定退出计划但尚未完全退出的项目还包括中旗股份、荣泰健康、皇庭国际、九典制药、新疆火炬、华菱精工等。而在2018年一季度，九鼎投资已完全退出的项目仅有2个，累计回收金额仅0.76亿元。　　Wind数据显示，截至5月12日中，今年以来减持股份占流通股比例超过4%的重要股东交易中，PE/VC并不鲜见。例如，杭州凯蓝投资合伙企业减持万通智控280万股，占流通股比例4.10%；华软投资控股有限公司减持莫高股份1590.63万股，占流通股比例4.95%等。　　上市退出渠道更加通畅　　针对今年以来PE/VC机构的频频减持，有业内人士表示，2017年A股IPO项目数量较多，随着解禁期到来，2019年A股可能迎来PE/VC的减持潮。由于到人民币基金存续期多是5+2或7+2，因此，2011年至2013年间成立的大量基金面临退出考验。今年2月以来，A股迎来普涨行情，此前由于跌破发行价、出现估值倒挂等原因未能退出的基金借机减持。　　西南证券研报指出，2018年PE/VC退出方式中并购占市场份额最多，达到44%，其次是股权转让35%，上市占27%。2014年以来，中国PE/VC市场上市数量持续走高，而2018年的267家相比于2017年的826家下滑2倍多，跌至4年以来最低值。并购市场2018年的439家较2017年的470家出现小幅回落，但市场整体基本稳定在400家～500家企业之间。西南证券研报认为，2018年上市退出数量锐减，除了资本市场的低迷，相关股权减持新规也是导致退出下降的主要原因。2019年随着科创板的设立，预期退出机构会有所增加。　　随着科创板的快速推进，也有业内人士对PE/VC通过上市退出持乐观态度。某私募人士表示，随着科创板试行注册制以及资本市场地位的提高，PE/VC的退出渠道更加通畅。据不完全统计，目前申报科创板上市已获受理的企业中，80%背后有PE/VC的支持，高于中企IPO的平均水平56%，涉及数百家投资机构，投资金额超过200亿元。

市场剧震 机构“借道”衍生品掘金

　　上周A股波动较大，先抑后扬，周振幅高达4.81%。中国证券报记者采访了解到，不少机构认为下行空间有限，抄底机会可期。其中，部分私募利用股指期货和股票期权等衍生品工具进行抄底。在他们看来，相比于挑选个股，利用衍生品抄底能更好把握底部的机会。　　私募利用衍生品抄底 　　近期A股波动加大，上周五上证综指一度跌至2838.38点，不过尾盘强势反弹，周线收长下影线，报2939.21点。据记者了解，在当前的市场环境下，部分机构看好抄底机会，并且打算利用股指期货或股票期权等衍生品工具进行抄底。　　国都期货经纪业务总部负责人屈晓宁表示，其实很多机构都没上车，在等回调。由于选股相对麻烦，部分机构会采用股指期货入场，配合精细选股。　　另一家期货公司相关负责人表示，股票期权是抄底的好工具。操作上，有机构买入认购期权，或卖出认沽期权。有些机构已经入手了。例如有机构卖了不少认沽期权，最近赚大了。有些机构想在5月13日抄底。他表示，抄底选择的标的，主要是持仓量大的合约。　　华南一家私募告诉记者，最近这种行情，用股指期货或者期权抄底比较合适，他们主要还是做50ETF期权。另一家擅长对冲的私募也表示，市场情绪乐观的话，2800点附近可以抄底，即便最悲观应该不会破前低，他们准备适度参与期权。　　业内人士还表示，私募和游资利用衍生品来抄底的概率更大。相比之下，公募和券商主要做套保。一家机构人士告诉中国证券报记者，此前市场波动较大的时候，他们就用场内市场的50ETF期权和股指期货进行对冲，削减了敞口。　　从盘面来看，期权方面，5月10日，上证50ETF现货报收于2.777元，上涨3.39%；上证50ETF期权总成交面额1316.415亿元，合约总成交473.36万张，较上一交易日增加68.59%，总持仓336.55万张，较上一交易日增加1.81%。股指期货方面，上周五沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的持仓量均大幅增加，分别较上一交易日增加9660手、153手和9208手，资金参与热情明显。　　看好消费和科技等板块 　　展望后市，百亿私募源乐晟认为，上周外界环境发生变化引发的市场调整，并不能用去年最差的情况进行类比。相反，不论国内和国外，当前的情况要比去年好很多。基于恐慌情绪引发的调整，后续市场大概率会逐步纠偏，从上周五的反弹板块也可窥视一定征兆。接下来，将继续重点关注市场的主线逻辑，以及在消费升级和产业升级带动下的行业龙头企业。　　上海一家私募表示，看好消费板块。虽然市场波动较大，一度出现较大调整，但部分消费股的股价仍然在低位，抗跌能力强。一旦情绪好转，叠加提价等因素刺激，未来一些消费板块的股票有较大上涨空间。　　上述擅长对冲的私募表示，正在准备，周末还在研究抄底主线，目前看好科技和消费。科技方面，关注芯片、计算机、软件和军工。　　晶宏投资总经理潘玥认为，4月下旬以来的市场调整主要受北向资金流出、两融资金减少、部分机构减仓等资金面的因素影响，叠加外部因素带来的情绪化冲击。具体而言，经历了一季度市场迅猛的上涨后，部分资金本身就有获利了结的需求，而央行和监管对信贷政策的预期管理也导致炒作降温，风险偏好下降，在这种市场自身有调整需求的时候，突然叠加外部因素冲击，导致市场波动剧烈。　　潘玥表示，目前的调整正是长线布局的好时机。A股上市公司一季报盈利出现触底回升的迹象，经营性现金流边际改善，宽信贷将使企业融资成本边际下行，减税降费政策有利于加速企业成本改善，2019年企业盈利中枢有望提升，这将从根本上推动A股的发展。在信贷和财政逆周期政策下，看好市场后续的发展，尤其是有自主创新的核心竞争力的上市公司。　　针对近期北向资金持续流出，拾贝投资表示，随着北向资金占比的不断上升，一方面影响越来越大，另一方面单向流动也会逐步变成波动性的上升，波动性来自于国际资本流动和全球资产吸引力的比较，而上升的趋势来自于中国经济相对于全球经济波动的非趋同性和中国公司长期创造超额收益的能力，以及估值的比较，流入趋势很难改变。

手机线下风云：有人疯狂开店，有人亏损转行

摘要：线下市场的风云变化，牵动着手机厂商们的神经，也逼出了他们的底牌。“做不下去了，好多人都不做了。”2016年底，江涛把华强北的店关掉之后，开始专职做起了“黄牛”。他混迹于闲鱼、转转等二手交易平台和论坛，主要收购全新未拆封的二手数码产品，再加钱转卖。凭借多年的手机类数码产品销售经验，他总是能从中找到最好卖的产品，并快速出手。“好的时候一个月能赚上万，少也有五六千、七八千，自己开店还有房租、备货的成本，时间不自由，做不好还得赔。”江涛说。他告诉凤凰网科技，以前一起开店卖手机的朋友好多都转行了。在山寨手机、水货手机流行的年代，像小江这样连代理都不是的个体户，还能赚点钱。如今早已是品牌手机的天下，个体户没有话语权，即便能拿到货利润也低，并且消费者也都是网购的多，只能被迫转行。这样的手机店老板，曾经最具代表性的集中地是深圳华强北和北京中关村数码一条街。华强北曾有着“中国电子第一街”之称，各式最新款的手机等数码产品都会第一时间出现在这里的商铺。华强北如今繁华落尽，这两年虽然改造成了高大上的步行街，但有的商铺已经转行卖起了水果或者小吃。与之齐名的中关村也走向没落，E世界、海龙大厦等电子卖场自2016年起已经人去楼空。线下市场的风云变化，牵动着手机厂商们的神经。这类数码一条街的没落对应的是京东等电商平台的崛起，更重要的则是智能手机整体市场的饱和下滑以及用户换机周期从以前的17个月变成了24个月。IDC数据显示，在2018年整体智能手机市场，智能手机共计出货14.049亿台，年同比下滑4.1%。中国信通院数据显示，2019年1-3月，国内智能手机出货量7307.2万部，同比下降10.7%。金立、天语、大可乐等新老手机厂商相继倒下，在竞争重压下，国内四大头部手机厂商华为、OPPO、vivo、小米自去年年底以来纷纷亮出底牌，尤其是线下市场，又起风云变幻。01.疯狂开店之后的收缩“现在还是渠道为王的时代。”有着20多年手机数码零售经验的河北国通董事长何洪友告诉凤凰网科技。荣耀总裁赵明接受凤凰网科技采访时也表示，智能手机零售，有七成来自线下。线下是一场不能输的战役。第一手机研究院院长孙燕飚对此也颇有感触：“现在手机厂商开个发布会，以前是叫个产品经理或者副总过去见渠道商，现在是老板们都争先恐后过来见。”手机厂商现在的重要产品发布会前后都会开一场针对经销商的合作伙伴大会，通俗的说就是“订货会”。据OPPO中国大陆事业部销售总经理严涛介绍，OPPO的渠道架构除了运营商渠道，在其认证范围内分为四大块。第一是国美、苏宁、迪信通、乐语这种地方性连锁的客户体系。第二类是自己的零售和服务体系，包括超级旗舰店、旗舰店，还有体验店，称之为体专店零售体系。第三是政企，剩下第四类则是线上与京东、天猫的合作。“不是对我们，对所有的手机厂商都是这四块。”严涛说。这其中的第二类零售和服务体系，是大部分手机厂商渠道架构中最重要的一环。需要指出的是，这类线下这些门店绝大部分都不是自建自营，而是以第三方合作建设为主。严涛告诉凤凰网科技，这几年智能手机线下最大的变化是向品牌店、专卖店转型。“综合数码门店开起来压力比较大，都在逐步收缩，现在变成专卖店来获得品牌厂商更多的支持，由于这个特点，其他品牌的生存空间都在缩小，要死不活的，完全被控制了。”孙燕飚说。智能手机线下市场最辉煌的年份是2016年，据孙燕飚预估，在那个黄金年代线下月销量能维持在4500万台左右。严涛表示，早几年的时候，OPPO全国范围内从几万个售点一度发展到了20多万个。2016-2017年，“综艺节目千千万，OV两厂占一半”是好不夸张的，就连线下门店也是“蓝一片，绿一片”。但时至今日，这种“奇观”已经不复存在了。“当时大家没有预料到市场的下滑，给门头费去开店，一条街光OPPO就跑出四五家的时候生意还怎么做？”孙燕飚表示。OPPO和vivo去年开始不仅缩减了明星代言，线下也在进行收缩和零售升级。“小的形态售卖本身就没有太多生存空间。所以在数量上面我们不会刻意追求多少万个售点，或者多少个店，我们更多是考虑对于渠道体系的支撑。”严涛说。02.把店开进Shopping Mall收缩之后去哪儿开店？答案是Shopping Mall（即大型购物中心）。这是符合当下整个商业地产和人流趋势的开店调整。从去年开始，原本走线上轻资产模式的荣耀开始逐渐淡化自己的互联网手机品牌形象，提出了“火箭二级增长”战略，在线下疯狂开店。官方给出的最新数据显示，这一年多来，荣耀线下门店已经接近2000家。其最近一家荣耀Life潮玩店开在昆明云路中心，这是荣耀2019年第一百家进入大型购物中心的门店。“越来越多的消费者习惯在商场里面进行吃喝玩乐的一站式的购物消费，越来越不太愿意逛街铺了”，vivo零售运营总监江勇峰表示。他认为，整个线下商业形态有非常明显往Mall转换的趋势。“中国整个市场大概有大几千，甚至上万家，Mall已经逐步成为人流聚集的地方。”尽管当时整个资源还没怎么储备好，但vivo在2017年很坚定地提出要把门店开进Shopping Mall。怎么样能够让顾客在24个月之内能够持续的到店？这是vivo们这一轮零售终端升级所思考的核心问题。小米集团总裁林斌曾表示，手机是购买频次较低的产品，如果只是卖手机，小米是不敢开小米之家零售店的。零售，必须要增加消费者的到店率。对于以手机为主营业务，品类较为单一的手机厂商来说，这是必须要突破的难题。OPPO在去年年底宣布成立了新兴移动智能终端事业部，计划推出更多手机之外的周边产品和第三方合作的智能家居产品。但目前这个事业部还没有新品推出，相比小米之家“百货商店”的模式，其超过200平米的智慧旗舰店还是会显得比较空旷，更多的是强调购物之外的服务和体验提升。vivo也是如此，江勇峰表示，vivo希望以手机为核心逐步向外延展，如IoT、智能影音、运动健康，然后再逐步的再包括日杂文创等等，从低频到高频，从手机由近到远的整个的一个产品系列的组合。“现在大概已经引入到了两百多个SKU，你就会发现它初步具备一个集团性的作战，而不是单一只靠手机来打仗。”在这一轮的零售终端改造升级中，门店还承担了从销售型转向服务型的角色。它既代表渠道，又是品牌，门店的服务体验在一定程度上就代表了这个品牌的口碑。也正是因为如此，新的问题也随之而来。03.如何健康长久的经营？“我们去Mall开店了，效果也不行。”一位要求匿名的经销商表示。据他透露，如今各大品牌厂商都有自己的一套体系，各大经销商销量不同，给的销售提成百分比也不一样，他给出的平均数是约5%，也就是说一部售价5000元的手机，卖一台赚250元。以该经销商所在的三线城市为例，在当地万达一类的购物中心开店，入场费、装修费、租金、押金、备货等算下来，没有200万元很难开得起。另外，他也进行了手机之外的多品类产品销售尝试，效果甚微。“开一家赔一家，像我还好，早就开展了其他产业。”该人士表示。小米目前在线下所遇到的问题也较为严重。前几天凤凰网科技独家报道了小米之家取消店员销售提成，改为底薪+绩效，在业内引起了轩然大波。在小米的新零售架构中，其线下渠道包括小米之家、小米授权体验店和小米直供专营店。小米之家是小米自己建自己运营，专卖店则是合作伙伴建设小米运营，授权店是合作伙伴建设合作伙伴运营小米指导。来自官方数据显示，截止2018年12月31日，中国大陆已经有586个小米之家。截至2018年10月，小米授权体验店达1183家，小米直供专营点则开设36256家。除了自营的小米之家外，小米和合作伙伴开的店一种是交保证金和不交保证金。交保证金的模式是你开店所有产品都由小米来直接供应，不需要担心备货，合作伙伴只抽取店面的销售点数。“从某种意义是被架空，只有一些布局合理的店面能赚钱。”长期关注手机零售的分析师林宇表示。“不交保证金的就是现金备货，这种现在很多都出问题了。核心原因是价差。他举了个例子，一款99元的移动电源，可能是96块钱采购的，仅几块钱利润。但小米官方经常促销，提货价高于促销价，米粉又比较精明，发现线上卖得还更便宜，店员只能说那你去线上买吧。交了保证金的，小米会对区域店面数量有所控制，也不存在价差，线上线下同价。“不交保证金的小米店占比较多，体量较小，也都在商圈中，现在退店的比较多。交了保证金的小米还需要进行维护，因为维护成本过高，现在其实亏损的。”林宇表示。开店是给消费者提供一个和品牌沟通的渠道，开开关关，对合作伙伴是一种最大的损失。对消费者来说，也是一种有损品牌形象的不好体验。开店之后，如何健康长久地经营下去，这是摆在所有线下开店的手机厂商面前，最现实的问题。

只骗有钱人的童星捕手

父母对孩子的殷切期望，成了儿童经纪公司捞金的原动力，为能帮孩子圆梦，家长们甘愿一掷千金，培养孩子成为童星。看似磊落的造星路，背后藏着巨额利润和数不清的骗局。这是真实故事计划第456个故事故事时间：2013-2015年故事地点：深圳一星期四，来益田假日广场逛街的人不多。我在商场二层来来回回地走，检阅每个从我身旁路过的人，很快，我锁定从Gucci专柜走出的一对母女。母亲面容憔悴，挎了个Gucci包，身着白色连衣裙，看起来质地高档。女儿穿着粉色的阿迪运动服，乖巧可人。“小妹妹，今年多大了？喜欢唱歌跳舞吗？”我凑上前，把名片递给母亲。小女孩没有回答，母亲警惕地把她护到身后，一边接过名片细细地看，一边用余光打量着我。我早已见惯这种审视的目光，只要对方不立即拉着孩子快步离开，我就有把握将她拿下。我是一名童星经纪人。这份工作听起来光鲜，实际挂着羊头卖狗肉，我负责物色家庭条件比较好的孩子来公司参加培训，安排一些演出，并收取高额的费用。孩子长得好不好看、有没有才艺无所谓，只要家里有钱就行。通常，中产家庭的孩子被赋予很高期望，家长们生怕自己家孩子落后于同龄人，给孩子安排各种特长培训班。也有些不差钱的家长希望培养孩子成为童星，只要有一丝成名的机会，他们不介意一掷千金。高档商场和贵族学校是我经常光顾的地方，每周一到周五，我会和同事一起出去拉客户，这个环节叫做单，也被我们称作“钓鱼”。一番天花乱坠的吹捧之后，我得到了小女孩的信息，她叫子萱，八岁，有中国舞基础。我留了子萱妈妈的电话，跟她约好，周末带子萱来公司试镜。所谓的试镜，其实是噱头，没有竞技性，只是为了增加仪式感，提高说服力。台下的导演、评委，包括主持和摄像，都是公司员工。第一次钓鱼已经是两年前的事。我在一所双语幼儿园门口捕捉到一对父子，爸爸穿着剪裁得体、面料高档的西服，一看就是富人家。初次搭讪陌生人，我胆怯又恐惧，硬着头皮走上前，一股脑地说，紧张得结结巴巴，心脏都快要从喉咙跳出。本着搭讪就算完成任务的心态，说完，我递上名片就快步离开了，甚至忘了留下他的电话，连孩子叫什么名字都不知道。刚回到公司没几分钟，我接到孩子母亲打来的电话，问我到底是干什么的。对于家长的询问，我们有一套标准话术。试镜、入选拍电影都不收费，除非哪方面差一些，会收一部分针对性的培训费，根据每个孩子的不同情况，评委会给出建议。结果出乎意料，她很感兴趣，周末就带孩子来公司试镜，当天，由另一位同事跟她洽谈，顺利出了单。成功约进公司试镜有100块奖金，如果单子谈成，能拿到交易额5%的提成。这一单我赚了1000多块，并没费多大力气。拿到钱，所有顾忌都被冲淡了。之前我在一家4S店做维修顾问，月收入仅4000多，离家老远来到深圳，就是想多赚一点钱。每天早上，老板都会带着所有同事演练“钓鱼”，还让业绩好的同事分享经验。他看出我们的顾虑，经常召开员工大会，试图消除大家的不良情绪。开场白总是那一句：“我们不是骗，如果靠骗的话，公司能坚持那么多年吗？”老板穿着西服，义正言辞，俨然一副正派。像我们这样的儿童经纪公司，深圳有两三家。关于骗不骗的问题，员工私底下从来没有停止过讨论，但出单赚到钱以后，也就没什么抵触心理了。老板经常在会上提醒，我们不是骗，只是营销。确实会拍电影，也会出唱片，我们没有无中生有，只不过考虑到营销，夸张描述而已，完全脱离事实才叫骗。此话一出，大家仔细琢磨，好像也是这么回事，心里坦然不少。当然，公司也有赚到钱依然感到不安的同事。大志就是一个，他美术专业毕业，在其他培训机构当过美术老师，来公司半年多，业绩中规中矩。有次早会演练时，他突然发问： “能不能把价格告诉人家？”老板强调，做单的过程中绝不能提价格，要严格按照话术来。没多久，大志被开除了，据说临走时签了份保密协议，还被保安检查了背包。二周末刮了台风，外面雷雨交加，原本答应参加试镜的家长都取消了预约，我不抱希望子萱会来，也没有打电话询问。很意外，临下班时，子萱来了，身上套着塑料雨衣。子萱妈妈则被淋得湿透，满脸歉意：“对不起，雨太大，迟到了。”我很疑惑，她敢进出驻有阿玛尼、香奈儿的商场，却没有开车前来。试镜开始了，原本扭扭捏捏的子萱，站在舞台好像变了一个人，自信地对着镜头翩翩起舞，在场所有人都用热烈的掌声回应。按照程序，试镜结束，就是“杀鱼”环节了。我把子萱和她妈妈请进我宽大的办公室。办公室墙上挂着很多小学员跟明星的合影。其中，有些是真的，有些是PS合成照片。那些真合影，都是连名字都喊不出的十八线明星。“孩子条件不错，我刚跟导演沟通了一下，只要稍加培训，就可以出演这部电影的主角。”我指了指一旁的微电影海报。这两句是公司杀鱼的标准话术。孩子参加公司培训，确实能学到东西，对个人气质和才艺都有提升，只不过，这些东西在其他培训机构也能学，还不用花这么多钱。“咳咳……想去拍电影吗？”见子萱呆呆地看着海报，她轻咳了几声后问，似乎身体不太好。“想。”子萱眼中闪着渴望的光。我轻车熟路地展开下一步套路，台词培训，形体培训，表演技巧培训……各种费用合计8万8。子萱妈妈目瞪口呆地看着我：“要那么多啊？”“不算多了，子萱长得漂亮，条件那么好，要是换成别人，外形就过不了关，给多少钱导演也不会同意上戏。电影拍出来是要播的，要对得起观众嘛，你说是不是？”我继续套路。电影拍出来确实会播，只不过，是买当地一些小频道的垃圾时段。“这个……”她犹犹豫豫。有戏，越是犹豫越有戏，凭我的经验，这条鱼十有八九跑不了。沉默了一会儿，我说：“这样吧，我跟导演说一说，让您也上去露几个脸，以后她长大了，回头看看也算是一种纪念。就当是我送你的，不收费了，不然至少得加大几千呢。”原本我没打算提这些，可我注意到她那双湿漉漉的鞋子，Y3，不便宜。看得出，她是一位贵妇，但只是曾经。她问我交了这笔钱，是不是保证孩子一定能出演电影，不再有别的费用。“当然。”我拿出一叠合同放在她面前，很肯定地说。她低头看了看正欣赏墙上剧照的子萱，翻了翻合同，痛快地刷了卡，没有要求打折。透过窗户，我看到子萱妈妈骑着车，带着孩子在风雨里飘摇，心里有种说不出的滋味。为了庆祝，当晚公司团建聚餐。那餐吃得不错，标准很高，餐后，老板请大家唱K，发表了一番热情洋溢的演讲，意在让大家继续努力。三公司里，有人负责”钓鱼“，有人负责”杀鱼“，如果两样都行，也可以都做，这样能拿到两份钱。培训老师也可以参与，只要他们愿意。谈成一笔单子可以拿到营业额20%的绩效，是做单的4倍，入职没多久，我就”钓鱼“、”杀鱼“同时跟进了。我每周至少能谈成两单，每个周末都有我约的家长带孩子来试镜，两年过去，我已经谈成三百单，每次谈成大单子，总会请同事吃饭喝酒庆祝。子萱妈妈交的8万8，是公司成立以来最大的单笔收入，我被所有人众星捧月地称颂。每周末，子萱妈妈都会带子萱来参加培训。子萱天生属于舞台，无需过多讲解就能完美演绎，老师们都对她赞口不绝。半年的培训结束，按照合同约定，电影要开拍了。但合同里还有这么一句话：具体开拍时间根据实际情况而定，最终解释权归本公司所有。这是公司规避纠纷的文字游戏，打官司也不怕。“不好意思，原计划的投资者撤资，现在资金不到位，拍不了。子萱学了那么久，再不拍的话，恐怕就要忘了，这个年龄段的孩子，学得快也忘得快，不如您赞助点儿，大家努把力把它拍了，其他几位家长都同意赞助……”这番套话，我都不记得自己说过多少遍。电话那头传来子萱妈妈意料之中的质问，但我一点也不慌：“请您认真看看合同，再看看收据，我们收的是培训费，不是演出费。确实，我承诺过没有附加费用，但是在顺利开拍的前提下，现在遇到资金问题，我们在寻求自愿赞助，如果您不愿意，只能让愿意赞助的家长参演……”我口若悬河，她哑口无言。许久，她才问我：“需要多少钱？”“主角八万，二号六万，三号三万。”我报了价。公司将拍电影作为另一条赚钱的路子，一部二十几分钟的微电影，要配置双男主、双女主、双二号、双三号，甚至还有四号五号，其中，还有片头曲、插曲、片尾曲，要唱的话，也得花钱。“对不起，我没钱了。”就在我满怀希望时，她淡淡说完就挂了。不交钱就别想演，培训费绝不会退。这不是我第一次遇到这种情况，公司每年会招进500多名学员，有不少家长来公司闹过，骂我们是骗子，并报了警。网上曝光的帖子数不胜数，还被电视台曝光过两次。最终，律师都会处理得妥妥当当，我只需找财务领取业绩提成，约同事喝上一杯。第二天，子萱妈妈独自来公司找我，没提前打电话。我朝保安使了一个眼色。刚坐下，她就不停咳嗽，显得很虚弱，我倒了一杯温水给她。子萱妈妈说，子萱很想拍这部电影，但现在，她真的拿不出钱了。她抬手揪住自己的头发，用力一扯，露出苍白的头皮。原来那是一顶假发。“我得了肝癌，晚期，活不久了，子萱她爸爸三年前车祸走了，那天在商场，是我带子萱去买冰欺凌，顺便看看新款包卖多少钱，想把手里的卖了。我现在真没钱了，就想在走之前，给她留个念想，不奢望她能做童星。子萱很喜欢表演，真的，我就想在有生之年，别给她留下遗憾，能不能跟你们老板说说……”说着说着，她哭了起来。我心里五味杂陈。工作两年，我第一次遇到这样的客户，不知该如何面对。沉默许久后，我说自己会尽力，让她回去等消息。公司有严格要求，一部电影必须至少收到四十万赞助才会开拍，虽然拍这种过家家式的微电影，成本绝不会超过五万。现在，只有一位家长愿意赞助，离四十万还差得很远。老板得知子萱妈妈的情况，沉默了一会儿，说：“生死由命，谁都不容易，钱够了就拍，不够就不拍。”四我和公司同事说起子萱妈妈的情况，他们表示震惊和同情，但该钓鱼钓鱼，该杀鱼杀鱼，一切如旧。我只能自己想办法。和另外几位家长沟通了半个月，我终于说服他们掏赞助费。因为打了点折扣，算上唱主题曲的钱，也只凑到36万。我努力说服老板，他同意开拍，但只能给子萱安排一个打酱油的角色。打酱油也好过什么都没有，我兴致冲冲地给子萱妈妈打电话。接电话的是子萱，她说妈妈前天死了，问我是不是通知她去拍电影。我大脑一片空白，拿电话的手开始哆嗦：“是是是，过几天就拍。”挂下电话，我哭了。几天后，子萱来由外婆牵着来到公司。电影在一个度假村拍摄，一共拍两天。子萱是女一号，表现出色。这是我以辞职相威胁问老板要来的。电影制作完毕，我给子萱送了过去。她很开心，但还是遗憾地小声说：“如果妈妈也在里面就好了。”如果能早几天拍，她妈妈应该会在电影里出境的。我突然觉得自己特别龌蹉，一直在干着一个龌龊的行当。我没再出去“钓鱼”，思绪混乱地回到办公室，打算整理简历，找份新工作。同事领着一位老人敲开办公室的门。我猛然想起，这是前几个月在一所普通学校门口钓到的鱼。男孩叫嘉俊，当时，奶奶来接他放学。对这种普通学校的鱼我没抱多大希望，随手塞给奶奶一张名片，连电话都没有留。没想到，奶奶竟主动联系我，还成功被我忽悠到公司试镜。我推荐给她最便宜的培训套餐，她拿着一叠资料离开，说要考虑考虑。一周后，她来公司找了我两次。嘉俊父母都在外地上班，她负责带孩子。嘉俊父母不同意孩子参加培训，但她觉得，这几年父母不在身边，委屈孩子了，好不容易遇到嘉俊喜欢的事，自己掏钱也要让他学。上次来公司，她说要回去凑钱，凑够就来交。这次，她把项目表上的课程统统报了一遍，现场交了培训费。一共9万8，其中有2万多是现金。拿着收据，她高兴地对我说：“再苦不能苦孩子。”我看着她布满皱褶的手，百感交集，欲言又止。送走嘉俊奶奶，财务部的姑娘推开办公室的门，大声道贺：“恭喜恭喜，记得请客哦。” 公司微信群被烟花掌声刷屏，领导和同事对我出色的工作表示认可。作为公司常年的销售冠军，我再次刷新单笔成交额，的确配得上这些赞誉。贴在办公室墙上的海报已经换成了子萱，我越看越难受。一星期后，我从财务领取了提成，却一点也高兴不起来。没参加培训之前，学费可以退，我很想打电话给嘉俊奶奶，让她把钱退掉。但想到不菲的提成，犹豫半天，我也没拨出电话。正如老板说的，在这座物欲横流的城市挣扎，谁都不容易。当晚，我给老板发了一封辞职邮件，剪断了电话卡。

老字号们的“变形计”

导读转型压力之下，老字号企业开始搭上新经济、新零售的顺风车，谋求年轻化、焕新颜。昔时兴隆繁华、如今命途多舛成为老字号企业不得不面临的现实。今年已是2017年设立以来的第三个“中国品牌日”。国货，是根植在每个人记忆中的生活印记。在过去有限的市场供给环境下，国货组成了我们生活的全部。环绕着“情怀”的传统老字号们更是成为“国货之光”。旧时广州，泮溪酒家、泮塘食品等食店长年生意兴隆，第十甫，趣香饼家、陶陶居、皇上皇等老店客人纷至沓来，中山路，致美斋、大学鞋店、艳芳照相馆等商家展示了这座千年商都的繁华。2016年底越秀沿江西路的“广州三大酒家”“国家特级酒家”大同酒家停业，令不少“老广”感到惋惜。本世纪初，中山四路、北京路沿线启动拆迁，致美斋等老字号店铺迁址，2005年趣香饼家也因侨房问题一度迁出十甫老铺。一系列变动后，致美斋和趣香这两个老字号淡出市民的视野。而广州的老字号在广东省占了七成以上，范围涵盖了零售、餐饮、住宿以及医药、食品制造等行业。广州老字号面临技艺难以传承和创新不足及竞争加剧等诸多难题，如何转型突破成为商家共同面临的挑战。随着电商的兴起，利用大数据重新分析受众，生产更加适应年轻人消费习惯的新型产品，开拓可能的海外市场，将以往长期积累的口碑资产转化为实际销售额，成为向新经济转型老字号的探路之举。变形之压迄今商务部认定的1128家老字号中，只有10%蓬勃发展，更多的老字号只存在于大众的儿时记忆，逐渐退出历史舞台。线下渠道的销量和客流量触到天花板，难以实现增长。此外，在餐饮类行业涌现层出不穷的新业态和新品牌时，中小规模的中华老字号品牌承压更大。距离“老字号复兴”口号提出已多年。而2017年，国家16个部门又联合印发《关于促进老字号改革创新发展的指导意见》，明确指出“推动老字号传承与创新，提高市场竞争力”。为冰山下的老字号、非遗技艺注入现代感与年轻元素，成为不得不走的一条路。2018年，阿里研究院发布的《中华老字号品牌发展指数》研究报告指出，经调研，老字号面临的困境包括：产品老旧，创新力不足，无法吸引年轻消费者；组织架构陈旧，市场反应慢；人力资本匮乏，互联网运营能力较差等。老字号商家最大的特点是群众口碑优势，而怀旧情怀热潮退去之后，产品如何面对新的市场并焕发新生命力，仍然是大多数老产品、老字号复出面临的问题。更严峻的现实是，对于很多商业模式极其传统的中华老字号来说，内部活力不足和外部压力一拥而上。比如全聚德在2018年就遇到了营收下降、增长停滞的困境。究其原因，产品跟不上时代，以及餐饮业的激烈竞争是两大主要“凶手”。充分延长生命周期的中华老字号们需要复兴，需要找到新的长期增量。用科技、大数据等方式赋能老字号，激发老字号的新潜能，已经成为电商巨头们眼中的一个重要蓝海。在布局老字号方面，除了天猫，京东、苏宁等商业巨头也已纷纷入局，分割市场。此前就有业内人士直言，当电商平台掌握了大量消费数据，品牌方也会更多寻求电商企业的建议，甚至让它们介入到产品生产环节进行深度合作。年轻化转型转型压力之下，老字号企业开始搭上新经济、新零售的顺风车，谋求年轻化、焕新颜。以广式腊肉老字号品牌皇上皇为例，对接广州皇上皇天猫人士对21世纪经济报道记者说：“2018年3月，在和皇上皇电商团队开会讨论时，我们将平台上自热小火锅的热销情况反馈给品牌。2017年天猫‘双11’当天，自热火锅产品卖出170万份。2018年，自热火锅热度呈爆发式增长，‘双11’当天自热火锅卖出了453万份，同比增长了1.7倍。天猫2017年销售自热小火锅的商家有195家，2018年增至430家，翻了2.2倍。借此，建议老字号企业可以抓住消费窗口期，尝试开发自热小火锅产品。后来其通过自主研发了自热腊肠煲仔饭，在速食煲仔饭领域抢占了先机，搭上一波懒人经济的时机，取得不错的销量与口碑。”近年来，广式腊味的消费增长呈现两个特点：一个是低价务实型消费增长迅速，另一个是高端手信类消费增长迅速。为适应不同新型群体的消费需求，必须在以往常见售卖品种上，增加推出年轻化的手信礼盒，也有老街坊们称为“亲民腊肠”的特价散装腊肠。每天早上位于广州下九路的皇上皇腊味老铺还没开门，门前就排起了过百米人龙等待购买皇上皇的特价散装腊肠，已成为步行街一景。各种具有团圆长久、招财纳福之意的皇上皇腊味礼盒，迎合现代人手信购买者的消费习惯。皇上皇电子商务部副经理莫才华对21世纪经济报道记者透露：“皇上皇天猫旗舰店的消费者年龄在25-45岁，要比线下消费者更加年轻。2018年年货节销售量较2016年年货节增长101%，2018年年货节粉丝的增长速度也很快，7天的粉丝增长数是日常1个月新增粉丝的3倍。”无独有偶，顺应新消费需求而转变的广州老字号还有广州酒家。天猫相关负责人对记者说道：“广州酒家面临的转型难点在于品牌形象传统，爆发品类月饼已经令消费者形成了节日送礼心智，常规新品的开发进度较慢。而这两年，天猫、淘宝上，作为季节性食品的青团销量非常好，比如上海的沈大成、杏花楼等品牌，销售区域从江浙辐射至全国。由于广州酒家不擅长做青团，通过牵线，其与嘉兴食品品牌真真老老达成合作，委托后者来生产青团。”以天猫青团消费数据为主要参考，结合不同年龄段的试吃群体试吃反馈，广州酒家选定了蛋黄味、芒果味、豆沙味，作为首次试水的青团口味。作为老字号品牌，广州酒家通过电商平台的数据赋能，来探索可能的转型产品趋势，及时抓住线上消费者的产品、口味需求，加快了品牌的年轻化、数字化转型速度。广州酒家起源于陈星海先生 1935 年创办的“西南酒家”，1939 年重建后取意“食在广州”而改名为“广州大酒家”（后称“广州酒家”）。20世纪90年代初，公司组建企业集团，并逐步开始发展连锁经营模式。2009 年，公司改制为股份有限公司，并在 2017年于上交所上市。事实上，作为拥有悠久传统和品牌附加值的品牌，广州酒家布局电商的举措也相对较早。广州酒家集团电子商务有限公司副总经理李典壕告诉记者：“2012年正式注册了电商分公司，并注册天猫旗舰店，正式开始运作电商渠道销售，前期做了一两年的筹备。” 目前，广州酒家天猫旗舰店共有75.4万粉丝。“开启了电商渠道以后，对我们的品牌和产品往全国推广，起到了积极作用，销量逐年增长，近几年平均年增长不低于50%以上。2017年电商的营业额占集团总营业额的10%左右。” 李典壕补充道。除了季节性青团的推出，广州酒家推出了定制装年货礼盒。针对广东地区消费者，将广州元素充分的融入礼盒本身，更具地方特色。线上销售外，定制年货礼盒同步在线下活动中出现，通过线上线下的融合拉动销售额增长。据了解，广州酒家最经典的的月饼双黄纯白莲蓉月饼，2018年某电商旗舰店销售超过25万盒。出海生意经新国货在探索开拓海外品牌的尝试中也频现身影。中华老字号一直高居澳新、欧美等华人集聚地区的热搜榜。老干妈、马应龙、永久、大白兔、张小泉、云南白药等搜索热度最高。恒源祥、中茶、云南白药、张小泉、敦煌、桥头、星海、上海、红心、华佗是海外地区最畅销的前十大老字号品牌。中华老字号在新的阶段，不断创新，将品牌的自身价值发挥得更加淋漓。依托电商平台，老字号企业只需要符合出口品质和授权要求，通过现有店铺就可以把物品销往海外，无须增设海外运营团队，利用互联网经济解决跨境物流、支付、商品翻译等问题。通过海外华人入手，将中华品牌攻入海外市场。以张小泉剪刀为例，2018年6月起，张小泉通过把自家产品放在某电商平台全球官方店上开卖。头几个月，张小泉的跨境电商业务月销售额约七八万，不到一年，每个月销售额翻了一番，达到15万至20万元。截至目前，其跨境电商业务销售额已达120万元。2019年，张小泉把海外销售的产品SKU（库存量单位）从15种拓展到30种。老字号企业最大的优势是长期历史发展中积累下来的品牌“美誉”，而这笔无形资产需要更加贴近时代的营销方式取得变现。一方面出海生意通过利用品牌影响力开拓新市场。另一方面，通过贴近年轻化群体需求，依托新零售等线上平台的优势求变，配合线上渠道增长，做出数字化转型和产品创新。

217条非标财报大数据:“瑕疵”背后中介机构“夹缝求生”

跟据21世纪经济报道记者了解，审计机构出具的非标准无保留意见（以下简称“非标意见”），与企业各种“雷”点——经营巨亏、债台高筑、诉讼缠身、监管调查、主业不振等是相伴相生的。仅从数据来看，2018年，非标报告再创新高。2018年年报被审计机构出具“非标意见”的上市公司数量，已高达217家，占已披露年报企业的比例达到6.02%， 2016年和2017年被出具非标意见的上市公司分别才96家和118家。“我们也和审计机构协商过，但是现在审计机构有一套自己的标准，监管比较严，不瞒你说，昨天我们的会计师事务所还被证监局叫过去问了一下情况。”5月9日，一名被出具“无法表示意见”的上市公司内部人士接受记者采访时说道。这一数据的快速攀升，不仅让少数A股公司的风险一览无余，也让审计机构与上市公司之间的博弈日趋“白热化”。原因各异“去年资本市场动荡，部分上市公司出现了较为严重的问题，客观上让审计师对公司的持续经营能力等方面的判断出现质疑；二是反映了监管部门对中介机构从严监管的趋势。”5月8日，新财董并购咨询集团董事长彭钦文受访指出。从微观层面上分析，无法获取充分、适当的审计证据；公司经营能力出现重大问题，持续经营能力存疑；重大法律诉讼、行政调查或其他重大不确定性等，是审计机构出具非标意见的主要原因。而与造成这一结果相关的原因主要有违规担保、重大诉讼、资金紧张、银行账户冻结、连续多年亏损、主业经营几乎停滞、关联交易、资金占用、损失计提合理性存疑等常见的A股风险事项有关。如*ST赫美（002356.SZ）就因违规对外担保、大额资金往来未识别关联方等问题，被审计机构出具“无法表示意见”。5月9日，*ST赫美证券部人士对以投资者身份致电的记者回应称：“公司高管有权利对财务报表投反对意见，已经阐述理由了，具体解决措施我们会在回复关注函里披露。”同样风雨飘摇的*ST雏鹰则面临资金短缺、无法偿还到期债务而深陷诉讼，以及大量资产减值准备计提不能提供充分、适当的审计证据，被亚太会所出具“无法表示意见”。21世纪经济报道采访中，*ST雏鹰对外公布的电话已经连续多日无人接听。除了违规事项和审计凭证外，审计机构另一个重要评判标准是公司业务是否正常，是否有能力持续经营。如因未获得相关审计凭证被出具“无法表示意见”的*ST科林（002499.SZ）。“无法表示意见主要有两个原因，一个是持续经营能力的问题，公司的重要项目因流动性问题停工了。另一个核心问题是高邮项目推进不明确，审计机构对进展状态无法判断，董事会报告明确写了解决办法，我们也想尽快解决这个事情。” *ST科林证券部人士回应称。还有的企业，凭证齐全，财报并无异常，但因主业不佳导致持续经营存疑，及存在重大不确定事项等，被审计机构出具 “带强调事项段的无保留意见”。如中房股份（600890.SH）的审计机构就指出，公司目前房地产业务无后续开发项目，现正与辽宁忠旺精制投资有限公司进行资产重组，今后的主营业务将在重组完成后转为铝加工业务。但重组事项尚存在重大不确定性。“我们的年报没有不规范，只是因为重组一直在推进，但是存在不确定性，后续主营业务的现状难盼，具体到审计内容上，我们是完全符合审计要求的，‘非标意见’不能说明我们公司不合规。” 中房股份证券部人士说道。ST锐电（601558.SH）证券部人士也对记者坦言，“审计机构的考虑在于我们主营业务收益主要来自于资产处理，最起码主营业务要占利润很大部分才（能摆脱非标意见），毕竟现在扣非后亏损很大。”刺眼的“非标”“非标意见根据严重程度，对公司的经营的影响是不同的，其中否定意见或无法表示意见影响严重一些，会被实施退市风险警示，甚至面临退市，保留意见和带强调事项段的无保留意见的影响相对较小，但也会引起投资人的关注。”5月9日，华南一名中型券商投行人士向记者坦言非标年报的影响。根据记者统计，非标意见数量较2017年翻了一倍数据背后，其中，被出具“带强调事项段的无保留意见“、“保留意见”、“无法表示意见”的上市公司分别有97家、81家和39家（2018年年报未出现否定意见报告），分别较2017年多出了26家、50家、23家，同比增长36.62%、161.29%和143.75%。其中有不少上市公司连续多年被出具非标意见，连续三年被出具非标意见的上市公司高达41家，连续两年的上市公司则有42家。根据本报记者统计，2018年的非标企业主要集中在了周期性行业（农林牧渔11家、化工15家、有色金属12家）、重资产企业（建筑9家、机械设备17家、汽车6家等）、传媒（25家）、计算机（11家）等行业。前两者受宏观经济波动及周期性问题影响比较大，而后两者则受商誉、资产减值等因素影响严重。同时上述企业大多严重亏损或资金链紧张，其中业绩亏损的企业150家，占比超过69.12%，亏损在10亿以上的上市公司高达67家。在区域分布上看，获非标报告的上市公司主要分布在深圳、北京、上海、苏州、海口、佛山等地，分别有15家、13家、10家、6家、6家和6家。与A股上市公司分布存在较大的重合，北上深自古就是上市公司分布最多的地点。其中深圳市、苏州、海口“非标”占比超过北京、上海的原因与当地的企业特征有关，除了海航基础、海航控股外，“爆雷”企业的总市值均为超过百亿。面对审计机构铺天盖地的“非标报告”，不少上市公司人士对记者坦言，企业方也曾与中介机构多方协商，然而仍没有挡住“非标意见”。“如果能沟通，我们肯定希望不要出（非标）报告，但是他们也有独立的判断。”上述*ST赫美证券部人士便指出。“底线之下应该没有太大的博弈空间，如果处于模糊地带，上市公司和审核机构都会听取监管部门的声音或者估计监管部门的导向。”彭钦文说道。从协商到理解对于非标意见，苦恼的并不只上市公司，审计机构也对其避之不及。2018年，证监会合计对中介机构违法类案件处罚达13起，其中大华所、立信所、中天运所等知名会计师事务，曾被严惩。“我们一般发现可能出非标就撤场不做了，出非标了客户可能就赖账不付钱了，而且后续监管机构查底稿的话工作量很大。”华南一家审计机构人士说道。这在一定程度上反映了中介机构业务生态。考虑到审计机构与日俱增的压力，上市公司也开始从“协商”转变为理解，不少被出具非标意见的上市公司仍选择了续聘审计机构，如金洲慈航（000587.SZ）、中新科技（603996.SH）等。北京一家被出具“非标意见”的上市公司内部人士就对记者坦言：“现在的监管环境下，我们找其他会计师事务所也不会按照我们的意愿来出审计报告。”面对审计机构提出了意见，大量上市公司开始着手于针对性制定措施。21世纪经济报道通过采访和查阅公告了解到，处理债务问题、应对诉讼、重组求生等成为了诸多上市公司的主要操作路径。ST锐电证券部人士坦言：“2017年审计机构提出，超导诉讼案对公司的影响很大，但是去年我们已经解决，今年的影响就没有这一条了。”2018年期间，ST锐电通过加大诉讼、仲裁案件清理力度，促成了包括美国超导系列案件在内的多起案件的和解，同时，ST锐电通过处置资产，2018年实现1.85亿盈利。在当年的审计报告中，中汇会所出具的“非标意见”只剩下了“扣非净利润为负，持续经营能力存疑”这一项。中新科技证券部人士也对21世纪经济报道记者指出，关于审计机构提到的关联资金一事，公司也提出了解决方案，“公司现在在整改，大股东承诺在一个月之内偿还，如果到期不能偿还，就以股权转让的方式偿还。”

警惕！这些公司存在暂停上市风险（附名单）

5月10日盘后，深交所官网公告，乐视网、金亚科技等七家公司暂停上市。深交所在公告中表示，乐视网因触及《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条规定的暂停上市情形，决定自2019年5月13日起暂停乐视网信息技术（北京）股份有限公司股票上市。除了乐视网以外，其余六家被暂停上市的公司分别是：湖南千山制药机械股份有限公司、金亚科技股份有限公司、甘肃皇台酒业股份有限公司、山东龙力生物科技股份有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司、德奥通用航空股份有限公司。深交所公告称，金亚科技2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定金亚科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。值得注意的是，金亚科技2009年10月30日登陆创业板，为创业板首批挂牌上市交易的28家公司之一。存在暂停上市风险名单券商：投资者需规避五类股票英大证券认为，投资者需规避以下五类股票。随着退市加快及科创板注册制的实施，散户一定要汲取教训，擦亮眼睛，小心踩到那些垃圾股、问题股的雷。如董事长失联、财务造假、股民索赔、经营现金流持续为负、巨额商誉减值、疯狂减持、非标审计报告、业绩变脸等都是“重灾区”。提醒投资者以下五类股票尽量要规避：1、规避披星戴帽的 ST、*ST 股票。统计显示，目前 A 股共有137只ST股，其中，存在退市风险(带有*ST标识)的公司共有101家，这些公司均存在净利润连续两年亏损的情形。这些股票中只有极少部分具有投资价值（普通投资者很难分辨），其他的股票基本面很差，如果被强制退市，投资者可能会血本无归。2、规避上交所深交所公开谴责、通报批评的股票。近两年上交所深交所加强了市场监管，给广大散户把关。监管方式分关注、通报批评、谴责等，被关注的上市公司一般问题不大，但对接受通报批评、谴责的上市公司我们要小心，多数问题很严重，有些公司甚至存在退市风险。君子不利于危墙之下，对于这类被公开谴责、通报批评的股票，投资者最好是敬而远之。3、规避未在法定期限内披露年度报告的及财报被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告的。年报是投资者尤其是广大中小投资者了解上市公司最为重要的途径和方式。根据沪深交易所规定，上市公司未在法定期限内公布年度报告，将在披露期限届满后次一交易日被强制停牌；停牌两个月仍未披露年度报告将被实施退市风险警示；退市风险警示后两个月内仍未披露年度报告将被暂停股票上市；其股票被暂停上市后两个月内仍未披露年度报告将被终止上市。对于创业板上市公司的要求则更为严格。据了解，创业板上市公司未在法定披露期限内公布年度报告，自期限届满之日起两个月内（即6月30日前）仍未披露年度报告，将被强制停牌，深交所于停牌后15个交易日内决定是否暂停上市；若被暂停上市后一个月内仍未披露年度报告将被终止上市。4、规避主营业务不佳，经营现金流持续为负，靠外延并购重组苟延残喘的股票。一般情况下，蛇吞象的重组很难变为现实，以次充好的重组却很常见，从长期走势来看，真正的牛股一定是依托本身业务发展强大的。所以，如果是波段高手，可以关注这类股票，若是价值投资者，对重组股票还是要仔细甄别，特别是有巨额商誉的重组。5、规避空壳股票。国内市场一直存在炒壳的传统，在2017年以前，干净的壳资源炙手可热，被市场追捧，赌对就赚到大钱。如今随着科创板注册制实施、IPO 堰塞湖问题缓解、并购重组借壳要求的严格、独角兽公司上市时间缩短等政策的实行，壳资源已经风光不再，空壳公司有巨大的不确定性，即便不退市，也可能沦为成交量极低的无人问津的 “仙股”。机构：从严退市提升市场活力对于今年上市公司退市从严成为监管主基调，国金证券在之前专题报告中认为，随着A股退市进入常态化，以及退市标准和执行力度从严，那些经营不善的上市公司通过粉饰业绩来进行“保壳”的空间进一步压缩，A股上市公司壳价值将大幅贬值，壳资源股票将持续承压。市场分析认为，从严退市有助于提升上市公司质量，中长期将提升市场活力，为全面注册制改革铺垫。国金证券在上述报告中表示，退市制度是资本市场的核心制度之一，退市制度一直以来是A股市场基础制度中相对薄弱的环节。从严退市将淘汰一批质量堪忧和不被市场认可的上市公司，形成进出有度的资本市场生态，提升A 股市场的投资价值。此外，有效的退市制度是实施注册制的基础，退市常态化为后续A股实现全面注册制改革铺垫。

医美分期：骗贷不再猖狂，最担心P2P干这事儿

骗贷者是信贷界的毒瘤，风控眼中的敌人。但近期多位从业者向消金界表示，有些P2P网贷机构正在张开双臂欢迎骗贷者，且百分百通过，主要涉及的是医美分期平台。这是怎么回事呢？多位业内人士告诉消金界，这和近一年以来的P2P暴雷潮有关。原来，医美分期的资金来源受到了波及。播美APP创始人张伍新就曾表示，医美平台资金来源差异化比较明显，成本最低的是商业银行的钱，其次是消费金融公司的钱，最贵的就是P2P平台和小贷公司的钱，资金成本从5、6个点到18个点不等。问题在于，从P2P处获取资金的医美分期平台，在P2P暴雷后，资金链断裂，业务随即停止。这也是很多媒体爆料的，“医美分期平台从30家锐减到6家”的原因之一。消金界发现，为了堵上账面的资金窟窿，部分P2P网贷平台开始低价收医美分期的债权。他们跟医院达成协议，也不管对方是不是来骗贷的，都会100%通过医美分期申请，但放款金额只是申请金额的5成左右。比如客户申请了10000元，最终放款却只有5000元。换句话讲，这些平台用5000元的资金，买了10000元的债权。这样做，他们在清算日期到来时，就能给大片的资金漏洞安排一个合理的债权。通俗地说，就是如果出借人问平台他们的钱去哪儿了，平台就会拿出这些债权说，“都被那些爱美人士拿去整形还没还呢。”“当然，不仅仅是医美资产，这些P2P平台，在全国大量收购此类虚假债权。只不过医美资产，是他们最为喜欢的一种，因为金额大，能填补的资金漏洞自然也大。”某医美从业者慧洁表示。米么金服CEO宋梦郊也表示，这种现象对于整个行业来说，是一种损害。因为他们抢走了本该是属于正规商户的优质客户。“医美分期这个行业，是消费金融业务一个非常好的分支，但大家更应该比拼的是服务和产品质量，而不是其他什么的，”宋梦郊对消金界说道。这是医美分期行业面临的又一挑战，但比起两前年的骗贷风波，已有较大改观。反省与重生此前，在医美分期行业，利用征信空白的农妇，联合风控负责人，勾结医疗机构联合骗贷的案件层出不穷。那些黑中介，使劲浑身解数，分食了行业中至少15亿元的资产。除此之外，还有一系列佳丽贷、夜场贷、小姐贷等另类产品，和医美分期行业直接挂钩，直接搞烂了行业名声。“并不是所有人，都喜欢干这种逼良为娼的活，如果可以的话，大家还是喜欢去做一些更加合规化的事情。昧良心的钱赚起来，心理毕竟不是滋味。”一位医美分期头部创始人慧洁，如是对消金界说道。那为何前几年，一直有人在暴力催收，或者踩小姐贷、佳丽贷这种红线？该名创始人表示，放出去的钱，实在收不回来了，这才采取暴力催收行径。再加上前两年，资本热潮，为了快速获得资本支持，一些平台才开始心急地刷量。当然，骗贷者之所以能够如此轻易下款，还和当时金融科技手段不够发达有关。前几年，互联网金融渗透率，不够发达，所以有不少征信空白用户。美仓创始人肖奇就表示，随着腾讯、阿里等巨头教育、开化市场，目前互联网金融已经逐步渗透到了各个角落，极少存在征信空白用户。“就算有，那也是刚刚毕业的大学生，各家金融机构，也是不会给他们放款的，”肖奇讲道，“现在各家平台，一般都把年龄卡到22岁及以上。”宋梦郊对消金界说道，为了更好的防范医美分期骗贷现象，米么金服通过各种渠道，收集了用户社交数据，构建了一套社交图谱。“我们的反欺诈业务，就是围绕这个图谱展开的。举一个例子，一个月某一天，交易量暴增，来的人互相都认识，确实得小心一点。”他说。目前米么金服，将自己的坏账率控制在2%左右，相比于行业内动辄10%的坏账率，可谓低出不少。行业近期的另一动作是，很多机构撤去了线下驻点。根据亿欧报道，乔融金服旗下医美分期平台“医分期”，将其线下驻点全部撤离医院。愿美CEO马佳月升对消金界表示，“头部一些规模较大且正规的线下医美分期平台，业务依旧火爆，并未受到影响。”宋梦郊也表示，自己不太喜欢这种线下模式。“对于金融企业来说，这种人海战术，隐藏着非常大的操作风险。因为你是个金融机构，想通过线上远程这种方式，管理一个上千人、上万人的团队，这个操作风险，基本处于失控的状态，”他说，“所以监管介入，对行业是件好事。”还有一个不利点在于，金融机构和医疗平台的关系，可能有个人利益惨杂在里面。当这些东西惨杂其中，腐败滋生，医美资产就会变了味。拒绝骗贷好在市场有自己的调节器。除了国家大力整治之外，伴随着草莽阶段的结束，医美分期这个行业，已经形成了一整套成熟的产业链，一个完整合规范的生意准则，压缩了骗贷者们的生存土壤。肖奇讲道，线下医疗机构，总共分为两种类型的医院，一种是直客型医院，以艺星、美莱为代表；另一种是一些中小型渠道医院。直客医院的单子，单价往往比较小，1万元以内的单子较多，1万元以上的单子相对而言会少一些，对分期需求不是很强烈。像艺星、美莱这种大型医疗机构，基本上都是与百度旗下的度小满等头部平台合作，他们有固定的客流、可观的收益。为了自己的名声，不会去与骗贷者合作。从艺星的招股书来看，2017年公司营业收入为10.374亿元，营收同比增速为43.42%，净利率为10.97%，净利率同比增速为61.21% 。直至2017年底，公司拥有237名医师，以及136591名活跃客户(即在年度内接受至少一次治疗的客户)，较2015年同比增长率达90.2%。这一组财务数据很是亮眼，成为提振医美分期行业的一剂兴奋剂。消金界了解到，艺星内部也明确表示，禁止和渠道商开展联合骗贷行为。在与金融机构的合作中，这些头部医疗机构，明显处于强势地位。一位行业内人士就对消金界表示，金融机构，往往会给这种直客型医院相关负责人，一些回扣点位，保证长期合作。而在渠道型医院那边，则是一套完全不同的逻辑。医疗机构在和分期平台的合作中，处于弱势地位。究其原因，这种小型医疗机构的获客，一直是个难题。他们获客时，往往要通过金融机构分期平台的代理商，为其引流客源。“这种代理商是没有粘性的，即会把客户引流到这家、也会引流给隔壁医院。”一位医疗机构业务负责人讲道。哪家医院能快速给代理商带来客户成交、下款，他就会把客户带到那家医院。这位医疗机构负责人介绍道，为了讨好这些负责人，他们最高会把下款额度的50%，作为返点返给分期机构。一旦医疗机构存在骗取贷款现象，或者因为其他事情得罪了金融分期机构，该医疗机构就会上黑名单，以后就很难成为分期机构的渠道，获取客户了。像这种小型渠道型医院，单笔客单价，往往在3-5万元，客户很难一次性付清，所以医疗分期机构的获客渠道，对于他们而言十分重要。“就算为了稳定客源，我们也不会采取骗贷行为，得罪分期机构。这是种丢了西瓜捡芝麻的行径。”该名医疗机构负责人讲道。此外，据行业内人士称，美莱与一家叫做颐尔信的医美分期公司，有着千丝万缕的联系，疑似以参股的形式，进军医美分期业务。企查查数据显示，颐尔信的大股东之一，陈清，也是美莱持股股东之一。头部平台自主开展分期业务，让骗贷者们的处境，更加艰难。毕竟，这些平台不会搬起石头砸自己的脚，骗自家资金，风控方面就会显得更加严格。医美骗贷正在成为历史？肖奇表示，目前医美骗贷现象，也就是一片辖区内的某个特定机构，会时不时发生2-3起。“损失完全在可承担的范围内，对整个盘子没有什么太大影响。”他说。美仓目前的主营业务，就是为这些中小渠道型医疗机构引流。仍存隐患医美分期行业仍旧存在问题，首当其冲的，就是这些代理商们不择手段的获客方式。他们眼馋的，是渠道型医疗机构，高额的返利。比如，中介把自己包装成某某网红直播公司，承诺给求职者月薪3-4万，但先得去做个整形。求职者做完整形之后，整个中介不见了踪影。还有一种骗贷情形是，医疗整形医院在倒闭前，会从金融分期机构好好捞上一把，然后以倒闭为由，带着机构的钱，人间蒸发。“对于品牌型大医院而言，他们的槽点，在于要求顾客升单。”慧洁表示。举个例子，顾客想打玻尿酸针，广告上标示的价格，是998元，但这只玻尿酸的成本价格就在1500元左右。“为了覆盖成本，他们只能像美容院Tony老师一样，给顾客升单，推荐一些价格更高的服务。”慧洁说。这些目前都只是局部的小痛点，业内更为关注的是，当下某些P2P网贷平台不合理的介入，是否会影响医美分期行业来之为易的秩序。他们瞄准医美分期行业，利用较少资金虚假债权的问题，会不会让这个行业重振声誉的努力付诸东流，是从业者更为焦虑的点。毕竟行业建立秩序已交足了学费，谁都不想再来一遍。

51万股民无眠！深交所：乐视网等七公司被暂停上市

经历了A股刺激的深V史诗级大涨，盘后，深交所又放大招。一口气“灭”了7家上市公司。深交所：乐视网等七家公司股票被暂停上市5月10日盘后，深交所网站发布公告，深交所决定5月13日起暂停乐视网、凯迪生态、皇台酒业、金亚科技、千山制药股票上市；5月15日起暂停德奥通用、龙力生物公司股票上市。这些公司有啥“槽点”要被暂停上市？背后又有多少股民踩雷？市值又蒸发了多少？基金君带你来捋一捋。贾跃亭还未回国，乐视网被暂停退市深交所说，乐视网触及《创业板股票上市规则》第13.1.1条规定的暂停上市情形，依据本所上市委员会的审核意见，本所决定自2019年5月13日起暂停乐视网信息技术（北京）股份有限公司股票上市。乐视网在股票暂停上市期间，应当继续履行有关法规及本所《创业板股票上市规则》规定的上市公司义务，做好信息披露工作。按照深交所的规定，上市公司最近一个年度的财务会计报告显示，当年年末经审计净资产为负，交易所即可决定暂停其股票上市。乐视网2018年年报披露公司营收为15.58亿元，同比下降77.83%，归属于上市公司股东净利润亏损40.96亿元，归属上市公司股东的净资产为-30.26亿元。关于乐视网的奇葩地方，估计三天三夜都说不完。作为曾经市值高达1700亿元的明星创业公司，还被成为创业板一哥。乐视网一度被认为是新经济企业的典范代表。然而，自2017年爆发资金链危机以来，乐视网深陷泥潭，步步坠毁：债权人起诉要钱、员工大量离职、售卖优质资产。截至4月25日收盘，乐视网市值仅剩67.4亿元。乐视网曾提出的”生态化反”代表了一种新经济的野心，贾跃亭也曾是炙手可热的“商业英雄”，然而，进入2017年，乐视网的资金链危机开始显现，并引发一系列问题，从员工、到政府再到合作伙伴，都对乐视网逐渐失去信心。贾跃亭是一个造梦高手，他曾经勾画过的乐视蓝图是互联网生态帝国，帝国中集内容、体育、电视、手机以及电动汽车为一体。至今，贾跃亭还在美国造车，近期有消息称，贾跃亭出售了位于拉斯维加斯的工厂土地之后，FF又卖掉了其位于洛杉矶总部的办公大楼。而乐视控股名下最值钱的资产，评估价为32.89亿元的商业地产世茂工三，遭遇第二次流拍。4月29日晚，乐视网发布公告称，乐视网信息技术（北京）股份有限公司及第一大股东贾跃亭分别于2019年4月26日下午、2019 年4月29日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（稽总调查字191339号、稽总调查字191341号），因公司及贾跃亭涉嫌信息披露违法违规等行为，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司及贾跃亭立案调查。中国裁判文书网显示，北京市第三中级人民法院公布贾跃亭与华融证券债券纠纷案执行裁定书，冻结、划拨被执行人贾跃亭的银行存款7.95亿元，同时负担申请执行费95.9万元。据重庆商报统计，从2017年至今，仅贾跃亭个人名下就有29条执行信息，其中涉及对国泰君安证券欠款本金及利息3亿余元、对浙江中泰创展企业管理有限公司欠款本金及利息14亿余元、对平安证券股份有限公司欠款本金及利息5亿余元等大额债务。仅据这29条已进入执行程序的案件计算，贾跃亭名下的欠款就已超过70亿元。但无论是质押的股价被处置，还是卖地卖楼，还的都是贾跃亭个人和乐视控股的债，与还乐视网的债无关，贾跃亭也成了“老赖”。2017年，孙宏斌当时为乐视投入150亿，在当时被推到舆论的风口，孙宏斌当时也被成为“白衣骑士”，没过半年，贾跃亭丢下一句“会负责到底”就跑往美国，而对贾跃亭充满信心的孙宏斌就不得不接收“烂摊子”。乐视网曾直言，公司面临因现金流极度紧张引发大量债务违约，进而被动应对诸多诉讼和无法短期内执行的判决，公司金融和市场信用跌入谷底，业务开展遭受重重阻碍。贾跃亭在2017年公开信中留下的那句“尽责到底”，至今仍然是一句空话。就“贾跃亭近期回国接受证监会调查”一事，乐视网董事会秘书白冰表示，此前据大股东方面回复：大股东将积极配合相关调查工作。公司目前未接收到贾跃亭的行程安排。最新数据显示，乐视网还有25万股东户数。st凯迪：净亏48亿证监会决定对公司进行立案调查深交所称，凯迪生态2018年年度报告显示，公司2017年、2018年连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定凯迪生态环境科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。由于2018年深陷债务危机，主营电厂大面积停工，*ST凯迪的巨额亏损早在预料之中。1月30日晚间，*ST凯迪公告称2018年净利润预计亏损50亿元至60亿元，这一亏损额已远远超过其现有总市值。*ST凯迪5月9日公告，三位独董就公司年报相关问题发表独立意见。其中，独董须峰对越南升龙项目存在的15.87亿元结算差异表示不认同，认为公司有向关联方输送利益、抹去资金占用事实之嫌，严重损害了上市公司和中小股东的利益。更奇葩的是，*ST凯迪此前发布2018年度业绩快报，业绩快报中多项财务数据与2017年年报不符，对此*ST凯迪在回复中称，公司业绩快报中“上年同期”数据与2017年年报不符，系工作人员数据填入错误。根据年报，*ST凯迪2018年营收24.04亿元，同比下降56%；净利润亏损48.1亿元，同比下降1.91%；经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，同比降幅达173%。而大华会计师事务所(特殊普通合伙)于2019年4月25日对公司2018年报出具了无法表示意见的审计报告。资料显示，*ST凯迪2017年年报被中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见的审计报告。由此，*ST凯迪连续两年被出具无法表示意见的审计报告，已经触及暂停上市的条件。就在同日，*ST凯迪披露的另外一则公告称，公司于今年4月30日收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》(鄂证调查字[2019]021号)。因公司相关行为涉嫌信息披露违法违规。截至最新，*ST凯迪还有近8万股东户数，最新股价为1.05元/股，市值有41.26亿。离股价最高点的11.38元/股，已经跌去了91%，市值蒸发了400多亿。保壳18年，*ST皇台走向末路深交所称，甘肃皇台酒业股份有限公司2018年年度报告显示2016年、2017年、2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定甘肃皇台酒业股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。“南有茅台，北有皇台”，20世纪90年代，与茅台齐名成为了皇台酒业的高光时刻，不过这家先于茅台登陆资本市场的白酒企业，并没能保持这份辉煌。但近两年来，从*ST皇台身上看到的更多是“獐子岛第二”、诉讼缠身、大股东成“老赖”、保壳遇阻等消息。2018年1月，这家公司在进行存货盘点中发现，公司成品酒存在库亏约6700万元。“库亏”事件引发轩然大波，*ST皇台也因此被冠上“獐子岛第二”的称号。这个信息随即引发深交所关注，深交所于2018年2月1日向*ST皇台下发关注函，要求公司说明存货构成情况、存货管理情况、存货审计的有效性、披露的及时性以及相关补救措施等。2018年3月7日，*ST皇台在回复深交所关注函时承认，公司存在内控不严的问题，按照相关规定，存货应每月盘点一次。但近三年来，公司并未按月进行实际盘点，仅是由仓储保管员与会计人员核对当月出、入库数量。参照皇台酒业产品价格，“库亏”的金额可对应约100万瓶酒。上市以来，*ST皇台累计4次被实行“退市风险警示”特别处理，原因均为业绩连续亏损。*ST皇台2018年度亏损9548.15万元。*ST皇台称，公司因连续亏损3年且最近2个会计年度期末净资产为负，股票将自年度报告披露之日起停牌，自停牌后15个交易日内，深圳证券交易所将作出是否暂停公司股票上市交易的决定。在暂停上市之前，*ST皇台宣布盛达集团取得公司二股东北京皇台商贸有限责任公司委托表决权，成为公司新控股股东，合计持有公司19.9%的股份。与此同时，4月12日，*ST皇台董事会收到公司董事长胡振平、总经理闫立强、财务总监何维角、董事会秘书谢维宏等9名董事、高管及1名内部审计部部长递交的辞职报告，辞职理由均为“个人原因”。同日，*ST皇台及公司时任董事长胡振平、总经理闫立强、财务总监何维角、董事会秘书谢维宏还因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。此前，仍有人趁着ST板块反弹的契机将*ST皇台的股票大炒特炒。行情数据显示，今年1月31日，*ST皇台股价一度低至3.69元，但此后公司股价持续上涨，自今年4月4日开始，股价更是连续11个交易日涨停，至4月22日，公司股价一度涨至8.80元，较年内低位翻倍。在*ST皇台股吧，有股民发帖，“之前4元-5元/股入的不要窃喜，一旦进入退市整理期，从天堂直接到地狱。”截至最新，st皇台还有近1.2万股东户数，停牌前股价为7.47元/股，市值为13.25亿元，股价曾创下最高24.05元/股，市值已经蒸发近30亿。千山药机：计提资产减值负债导致巨亏深交所称，湖南千山制药机械股份有限公司因触及本所《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条规定的暂停上市情形，本所于2019年5月10日向其送达《关于对湖南千山制药机械股份有限公司股票实施暂停上市的决定》（深证上〔2019〕263号）。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定自2019年5月13日起暂停湖南千山制药机械股份有限公司股票上市。2018年年中，千山药机就曾发布公告称，如若公司2018年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计意见，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。4月25日晚间，千山药机公布2018年年报等多份报告，审计机构对其2018年度财务报告果然出具了“无法表示意见”的审计意见。基于此，公司三名董事对其年度报告投出了弃权票。从业绩来看，2018年千山药机实现营业收入2.01亿元，同比下滑34.78%；实现归属于上市公司股东的净利润-24.66亿元，同比下降660.89%。千山药机表示，净利润出现巨额亏损，主要系计提资产减值损失及计提负债。会计师事务所称无法表示意见：1、资金短缺，无法偿付到期债务，大部分银行账户、重要资产被司法冻结，生产经营受到重大不利影响，债务重组未取得实质性进展，其持续经营能力存在重大不确定性。2、千山药机2018年度共计提资产减值损失18.35亿元，其中坏账减值准备16.97亿元，坏账减值准备涉及关联方资金占用减值金额9.2亿元。对上述坏账减值准备的计提依据，会计师无法取得充分、适当的审计证据。3、因涉嫌信披违规，千山药机于2018年1月16日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》，证监会决定对千山药机立案调查。由于该立案调查尚未有最终结论，会计师无法判断立案调查结果对千山药机公司财务报表的影响程度及对期初数据的影响。4、千山药机在2017年度确认了对湖南乐福地医药包材科技有限公司原股东应收取的业绩补偿款3.88亿元，2018年度千山药机实际收款加诉讼保全方式共计确认可收回金额0.5亿元，对剩余未收回业绩补偿款计提了坏账准备3.38亿元。对业绩补偿款可收回性，资产减值准备的计提依据，会计师未能获取充分、适当的审计证据。基于上述情况，会计师事务所无法获取充分、适当的审计证据以作为发表审计意见的基础，因此发表“无法表示意见”的审计意见。千山药机曾是大牛股，最高股价复权后曾高达76.12元/股，如今只剩下3.81元/股，市值仅为13.8亿，蒸发了260亿。最新数据显示，千山药机还有4.3万股东户数。*ST龙力：连续两年被出具了无法表示意见的审计报告深交所称，山东龙力生物科技股份有限公司2017年、2018年连续两个会计年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告，且经审计的期末净资产为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定山东龙力生物科技股份有限公司股票自2019年5月15日起暂停上市。对此，公司公告称，从多方面争取2019年度实现扭亏为盈，达到恢复上市的条件：*ST龙力最新股价为1.96元/股，股价曾最高达到20.80元/股，最新市值为11.75亿，距最高点已经蒸发了超100亿元。*ST德奥：连续两年净资产为负深交所称，德奥通用航空股份有限公司2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净资产为负值。根据本所《股票上市规则（2018年11月修订）》第14.1.1条、第14.1.3条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定德奥通用航空股份有限公司股票自2019年5月15日起暂停上市。在此之前，*ST德奥的公告显示，公司2017年度经审计的净资产为负值，股票已于2017年5月2日起被实施退市风险警示。根据瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的带强调事项段的无保留意见的《2018年度审计报告》，2018年度经审计的归属于上市公司股东的净资产为-3.47亿元，已触及暂停上市条件。截至最新，*ST德奥仍有2.5万股东户数。目前*ST德奥股价为3.15元/股，市值为8.35亿。股价最高达63.99元/股，市值蒸发了160亿。金亚科技：涉嫌欺诈发行深交所称，金亚科技股份有限公司2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则（2018年11月修订）》13.1.1条、13.1.5条的规定以及本所上市委员会的审核意见，本所决定金亚科技股份有限公司股票自2019年5月13日起暂停上市。当然，金亚科技的问题不止是净利润连续亏损。老股民们或许有印象，金亚科技是昔日创业板“28星宿”之一（创业板开板首批28家上市公司），堪称创业板元老级公司。然而这家元老级公司并没有作出表率，更成为了造假高手。2018年6月的时候，证监会发布消息，金亚科技涉嫌欺诈发行犯罪，决定移送公安机关追究刑责。里面有几个重点：1、证监会依法对金亚科技2014年度报告虚假陈述给予60万元顶格罚款，对董事长、实际控制人周旭辉合计给予90万元顶格罚款。案件查办过程中，根据有关线索，我会同时对金亚科技涉嫌欺诈发行等违法犯罪问题进行了全面查处。2、证监会调查发现，金亚科技为了达到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行（IPO）核准。3、2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元，分别占当期公开披露利润的85%、109%。上述行为涉嫌构成欺诈发行股票罪。调查还发现，金亚科技和相关人员还存在伪造金融票证、挪用资金以及违规披露、不披露重要信息等犯罪嫌疑。4、证监会专门与公安机关进行了会商，决定将金亚科技及相关人员涉嫌欺诈发行等犯罪问题移送公安机关依法追究刑事责任。5、证监会正在对金亚科技IPO保荐机构、证券服务机构及其从业人员的执业行为进行全面调查。初步查明，保荐机构联合证券、审计机构广东大华德律会计师事务所、法律服务机构天银律师事务所涉嫌出具含有虚假内容的证明文件。金亚科技早已经在去年停牌，股价收于0.77元/股，市值仅剩下2.65亿，从2015年最高点52.44元/股，市值已经蒸发了177.8亿。而股东户数还有4.49万。基金君统计了一下上述的上市公司的数据，方便大家看看。。。这七家上市公司从股价最高点算到现在，基本股价没了90%，市值总共蒸发了2864亿，而牵涉到的股民也有51万多。网友评论

价格、业绩无奈“双对赌”？ 惠博普“高阶转让”调查

5月11日，因资产减值致2018年亏损近5亿元股价连跌的惠博普（002554.SZ）强势涨停。前一日晚间，其发布详式权益变动报告书、控制权变更等多份公告，揭开了新东家神秘的面纱——距离千里之外的长沙水业集团（下称“长沙水业”）。自2018年A股频繁曝出风险事件之后，控制权转让不是鲜事。但一揽子环环相扣且首次植入三年期定增的交易设计让业内大呼“复杂”。该交易也成为市场上首例“协议转让+表决权委托+三年期定增”的控制权收购。21世纪经济报道记者了解到，交易方案还设计了“价格对赌”的条款。众所周知，2018年年报中业绩失诺是导致巨额商誉减值的一个关键因素，因此如此胆大的设计比较少见。操刀该交易并担任惠博普三年期定增保荐机构的为联储证券。5月10日，联储证券并购业务板块负责人夏泉贵独家回应了21世纪经济报道记者部分热点问题，包括首例引入三年期定增、业绩对赌、价格对赌、双方协同等关键问题。高阶重组细节跟很多金控、城投国资收购上市公司不同，长沙水业本身有很多实体业务，下属有17家核心企业、关联企业，涵盖供水、污水处理、水务工程、环保、科创等5大业务板块，实际控制人为长沙市国资委。5月9日，长沙水业与惠博普实际控制人黄松等9名股东签署《控制权变更框架协议》，拟通过大宗交易的方式受让白明垠所持总股本的2%股份，并协议受让其余8名股东所持惠博普8.02%股份，合计占惠博普总股本的10.02%。同时，长沙水业接受黄松剩余10.8%股份对应的表决权委托，因此长沙水业合计控制惠博普20.82%的股份表决权；此外，后续长沙水业拟不超过8亿元认购惠博普即将启动的三年期定增，完成后长沙水业将合计持有惠博普3.21亿股，占总股本的25.01%。在控制权转让方式上，市场较为常见的是，协议转让以及“协议转让+表决权委托”，但是长沙水业收购惠博普方案设计的巧妙之处是：协议转让+表决权委托+三年期定增，且三年期定增的价格惊现对赌。“根据《公司法》规定：股份公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。因此，长沙水业无法一次性获得足够的控股权，因此我们采用了协议转让+表决权委托+三年期定增的复杂设计，以确保长沙水业最终能较低风险获得控股权。”夏泉贵表示。根据21世纪经济报道记者了解，这一交易设置了大量的附加条款，且环环相扣。首先，通过协议转让+表决权委托的方式，长沙水业将获得10.02%惠博普和10.8%的股份对应的表决权，合计控制惠博普20.82%的表决权，但是黄松及其两位一致行动人仍持有惠博普24.9%股权、14.1%的表决权，因此黄松与另外两名创业伙伴解除了一致行动关系，与长沙水业在表决权委托期限内构成一致行动关系。经此设置，长沙水业得以以比较优势控制惠博普，但是仍需要进一步稳固控股权，因此三年期定增派上大用场。5月9日，惠博普召开董事会会议审议通过了非公开发行方案。三年期定增完成后，长沙水业合计持有惠博普25.01%股权，成为持股优势的第一大股东，惠博普的注册地也将迁至长沙水业指定地区。在业内人士看来，相对于协议转让+表决权委托，此次交易的风险主要来自三年期定增。近三年，三年期定增经历了再融资严管后几乎绝迹江湖，中国联通混改因与再融资新规有所违背而被特例放行。尽管在去年10月放开再融资补流还贷后依然寡淡。目前市场上有方正科技（600601.SH）、连云港（601008.SH）等极少数上市公司启动了三年期定增，但发行对象均是它们的控股股东。这也意味着，在现行市价发行的规则下，有实力的外部机构资金仍然不愿意投入大额资金到上市公司的三年期定增上。“外部资金不愿意参与三年期定增的关键的考虑便是三年期定增无法锁价，导致认购风险加大，不仅套利空间单薄，甚至会遭遇大幅亏损，对于国资来说风险更不能太大。”深圳某券商并购人士对21世纪经济报道记者表示。无奈双对赌在现行再融资规定下，交易方案如何降低长沙水业集团认购风险成为关键。根据详式权益变动报告书，解决该问题的一项条款类似于价格对赌，即：若惠博普向长沙水业非公开发行股份价格超过6元/股，则长沙水业有权单方面放弃认购，且无需承担任何责任。既然交易双方都同意这样安排，那么方案最大的风险就来自监管。“现行规则下，三年期定增不能锁价，我们这样安排也是非常无奈。如果不能将买方的风险降低，三年期定增就难以进行下去。”夏泉贵表示。此外，为了降低经营风险，惠博普控股股东也与长沙水业进行了业绩对赌。黄松三人承诺，本次股份转让完成后3年内惠博普每年合并报表经审计的归属于上市公司股东的扣非后净利润不低于6000万元，且三年累计净利润不低于3亿元。受商誉减值拖累，2018年惠博普报亏4.94亿元。但是轻装上阵的惠博普很快在一季度实现了8468万元净利润，此前2016年和2017年净利润均超过8000万元，且2018年整个油气市场不断回暖。5月10日，惠博普证券办人士对21世纪经济报道记者表示，“公告上应该都有，以公告为准吧。”21世纪经济报道记者获悉，长沙水业此次入主惠博普代价匪小，包括3.3亿元的股权转让款（尚不包括即将实施的2%股份的大宗交易）、不超过8亿元的三年期定增认购款以及向惠博普提供不低于5亿元的无偿银行贷款担保，合计涉及金额高达16.3亿元，占惠博普停牌前市值的44%，但其最终获得的股权远不到这一比例。为何长沙水业会动用巨额资金去收购惠博普？夏泉贵指出，第一，长沙水业集团一直在寻找符合集团战略发展需求、产业契合度高的上市公司合作。从业务协同看，长沙水业有供水、排水、水务工程建设等业务，跟惠博普的主营业务石油石化环保和市政环保有着高度的业务协同和技术协同，比如油污分离、污水处理等核心技术是一致的；第二，惠博普所处的油气市场不断回暖，业务量越来越大，海外订单量剧增，因此也存在一定的资金缺口，长沙水业则资金实力雄厚，并且看好惠博普油气田开发一体化的总包服务业务，其在“一带一路”沿线的业务布局正好符合湖南省对接“一带一路”建设的指导思想；第三，我们在详式权益变动报告书也披露过，惠博普在环保领域的业务开拓符合长沙水业集团未来打造大型现代化水务环境集团的战略目的，利用上市公司平台进一步整合行业优质资源，实现旗下公司的资产证券化，进一步增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。另据详式权益变动报告书，长沙水业集团也作出了资产注入以避免同业竞争的承诺，即“长沙水业集团基于与惠博普在市政环保污水处理运营业务上存在的同业竞争，做出未来60个月内将相关资产注入上市公司的承诺。但考虑到目前相关资产在盈利能力、规范运作等方面尚不具备注入上市公司的条件，因此在本次权益变动完成后12个月内，长沙水业集团无将旗下资产注入上市公司的计划。”

家族信托，中环“围猎”内地富豪的新游戏

在香港某中资投行做财富管理业务的谢渺（化名），正意气风发。今年还没过半，他已经带头完成了一笔和信托相关的业务，仅净利润便超过千万元。这么一桩大生意的客户，是一位来自于内地的富豪。2019年年初，融创中国（01918.HK）董事长孙宏斌在港交所披露了自己已在美国设离岸家族信托的事宜，自此，人们发现，内地富豪设立离岸家族信托正成为这几年的一种风潮。据不完全统计，仅2018年底至2019年1月，已经有5名中国富豪将近2000亿元资产转入离岸家族信托。除了孙宏斌，还有龙湖集团的吴亚军及其前夫蔡奎、达利食品许世辉、周黑鸭唐建芳等。稍早之前的雷军，也于小米集团上市期间在诺亚财富旗下设立了信托计划，以ARK Trust （Hong Kong） Limited为托管人。在谢渺看来，离岸家族信托现已成为内地富豪们的标配，所有在香港开设私人银行的机构都涉猎了这个服务业务。过去的一年多来，仅谢渺和他的团队接到该类关于设置离岸家族信托的事宜就越来越多，“几乎每个星期都有”，尤其是内地企业赴港上市井喷以后。香港信托公会主席石悦玟也感受到了这种热度：过去三年多，来港开设离岸家族信托的内地客户明显增多了。就其初步统计，2018年是最旺盛的一年，她所任职的离岸信托公司Zedra在香港的信托客户翻了一倍。而谢渺们，也成为了中环有名的“富豪捕手”。从雷军为何要做ARK信托说起内地富豪对于离岸家族信托的喜好，《传承人格》作者吕元栋应该是最早就有所了解的一批人。作为一名香港本土老牌家族的后人，吕元栋也曾是家族信托的受益者，他的生活圈子也以富豪居多。在香港从事多年金融工作后，他于2013年北上，赴某沿海211高校为富人们开设“财富与传承”相关课程。至此，他发现了一个“新大陆”：沿海的内地富豪们对于家族信托需求旺盛。面对这些井喷的需求，2015年时，国内某大律所以及会计事务所的几个合伙人找到了吕元栋。他们于2016年决定一起合作——专为包括一些A股实际控制人在内的内地富豪设置离岸家族信托提供服务。吕元栋接触到的客户们，设立家族信托的考虑主要有两类：一些人担忧儿孙辈因任性离婚而导致家族资产被分割，希望通过家族信托将资产转移给指定的受益人；有些富豪则要把家族企业资产和债务与家族的私人财富隔离。对于内地客户来说，还有一些则是出于税务规划的考虑，即通过设立离岸家族信托，可以减少资产增值或者是继承时可能产生的税赋等。已经从事家族信托相关业务超过10年的德勤家族办公室合伙人李文杰就表示，这些年来，随着内地第一代成功创业者的孩子长大并获得海外身份，这就意味着他们家族成员的税务安排要复杂得多，“这也是他们更愿意选择离岸家族信托的原因之一”。同时，我国2014年承诺开始执行的《金融账户涉税信息自动交换》（简称“CRS”）也激发了更多内地富豪对于离岸家族信托的需求。2014年9月，经国务院批准，我国在G20财政部长和央行行长会议上承诺将实施CRS标准并于2015年底签署了CRS协议。这就意味着，作为中国纳税人，其全球所有的金融账户信息都会被交换给税务机关。除了对于上市公司控制权统一的需求外，小米创始人雷军或许是这类考虑下最好的例证。此前，他将其持有的小米集团42.95亿的A类股，以及22.83亿的B类股，共65.78亿股都托管于诺亚财富旗下的方舟信托ARK Trust（HongKong）Limited（简称“ARK”），受益人为雷军及其家人。这样一来，雷军在小米集团的控制权集中在信托一个主体上，即使将来他离婚或者后代继承时，也不至于对小米集团的控制权产生影响。原本按照中国税务规则要求，雷军个人持有的小米集团所有股份一旦分红，需要在内地缴纳相关税赋。但是，谢渺分析称，雷军通过离岸家族信托后，其在小米集团持有的利益实际已经委托给了ARK，相当于雷军不再个人持有小米集团的所有股份，而缴税主体也相应发生改变。通过这样的设置，雷军未来很可能只需要缴纳从信托公司分红后其个人作为受益人的税赋，而信托的其他受益人若是非中国税务居民的话，则不再需要缴纳中国税赋。更极端的可能性是，若是作为受益人的雷军并不从信托公司分红，他可能完全不需要因持有小米股份在中国缴纳个人所得税。这对于很多在港上市内地企业的创始人及管理层来说极具诱惑，也就不难理解当下的赴港上市富豪们对于开设离岸家族信托的迫切需求了。吕元栋表示，家族信托的初衷并不是避税。因为，富豪的资产设置了家族信托之后，其资产所有权进行了变更，以使得家族信托的受益人的税务居民身份能够进行合理合法的税务规划。据香港会计师公会会员及澳洲会计师公会注册会计员冯南山统计，截至2018年底，香港216间上市家族公司中，至少约30%的企业以家族信托形式进行控股。关键一步：梳理资产清单相较于雷军这类赴港上市的企业家，其他内地富豪们的离岸家族信托游戏还要复杂得多。据李文杰回忆称，不少内地富豪们的资产架构相对比较乱，比如代持等。CRS政策出来后，这些企业希望可以通过设置离岸家族信托，梳理其资产。吕元栋接触过的数十个案例也显示，这些客户们的境外资产并不多，绝大多数仍在内地。这就意味着，吕元栋及其团队在为客户开设离岸家族信托之前，得将他们的资产统一至一家境内控股公司，然后再用其境外的一家特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，简称SPV公司）控股。按照外管局2014年的文件《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（简称“外管局37号文件”），SPV公司指境内居民（含境内机构和境内居民个人）以投融资为目的，以其合法持有的境内企业资产或权益，或者以其合法持有的境外资产或权益，在境外直接设立或间接控制的境外企业。然而，第一步梳理国内资产清单，就是吕元栋团队最大的挑战。吕元栋所在的团队曾经操刀的一单，前后花了两年多的时间都未完成。他回忆称，团队的主要精力都耗在内地公司股权理清上——这需要为客户们考虑理清过程中，在合法合规下，将税务及资产的交易做好最优规划。还有一个故事是，吕元栋曾经为客户按照外管局37号文件要求在某省会城市拿到了设立境外公司的批文，但是同一个省管辖下的另一个市则因从未经手过类似的案例而拖延颇久。实际上，为客户们梳理清单的过程，多数时候都是律师和税务专家的工作。更甚的是，国内多数企业家早期创业时大多找身边信任的人代持股份。在梳理清单过程中，吕元栋及团队还需要为他们解决这些股权划转等细枝末节的问题。国内的资产清理完成后，便可按照外管局37号文件的要求，在境外设立一家SPV控股公司，未来的资产交易均可通过离岸控股公司进行——这些交易都是合法的，依法纳税。值得一提的是，交易后的利润若依旧在离岸公司中，未做分红，即暂不需要返回内地，应可继续在海外进行投资。恒生银行私人银行及信托服务主管陆庭龙表示，离岸家族信托实际上是一种法律安排，即将自己的财富进行处置的方式。这就意味着家族信托的条款并不简单，“甚至事无巨细”。陆庭龙透露，一般来说，简单的家族信托内容少至200多页，多的上千页。他举例称，之前有客户甚至在信托条款里注明要求信托受益人按时拜祖坟，否则剥夺受益人权益。截至2018年之前的三年里，吕元栋和团队做成功了数个案例。但用他的话来说，赚的都是辛苦钱，尽管他们当时设的客户门槛是至少在20亿净资产规模以上，但团队的年客均价实际在数百万左右。在中环，围猎内地富豪尽管暂未有关于家族信托业务的机构统计数据，但据香港信托公会的数据显示，2018年，香港私人信托机构的会员增长了26%——比往年都快。虽然相比境外客户，内地客户的操作难度很高，但对于香港金融人士来说，这一轮新的“围猎”富豪游戏依旧意味着巨大的机遇。目前，所有在香港开设私人银行的机构，都开设了专为内地客户服务的家族信托业务。虽然过去七年谢渺在中环也一直在招揽富豪生意，但为了更好抓住有家族信托需求的内地富豪们，谢渺及团队也于去年下半年开始正式推出信托业务。谢渺很清楚自己的优势，即利用其所在中资机构的投行背景，先从赴港上市的企业家及高管团队的家族信托开始，尤其是在赴港上市途中安排家族信托设置的操作会更加容易——这些家族信托的资产清单仅涉及上市公司股票或现金。小米集团创始人雷军的家族信托就是放在刚成立不久的中资背景的方舟信托旗下。独立财富管理人颜乾峰也在争夺这些赴港上市的客户。尽管没有投行大靠山，对于科技颇为了解的颜乾峰依旧能够从身边的社交圈开始寻找客户，尤其是一些科技新贵们，比如小米公司的管理层等。但就吕元栋接触的大多数内地客户来说，其在内地的资产清单颇为复杂，对信托操盘人有更高的要求：不仅要求是业务成熟的传统机构，更希望委托给一个值得信任的人。这就给那些传统的老牌离岸信托公司新的希望。在过去的几年里，离岸信托公司也纷纷来港开设公司。一家位于瑞士的传统家族信托公司Alpadis于去年10月通过收购的方式，在港开展业务。Alpadis集团首席执行官Alain Esseiva也曾公开表示，香港是Alpadis集团增长最大的区域之一。与此同时，在香港为人熟悉的离岸家族信托公司Harneys集团旗下信托业务也于2017年在上海开设分点，以笼络更多内地客户。公开资料显示，自20世纪80年代以来，Harneys集团一直在为内地富豪们提供有关离岸交易咨询服务。李嘉诚家族信托操刀人Maples对于香港的野心则更早一点。在新加坡开设分点三年后，2016年3月其就在香港完全铺开了家族信托业务，甚至特意安排了一位讲普通话的业务负责人。一位香港本地老牌家族后代透露称，在早年为李嘉诚一手操刀了家族信托计划后，Maples已然成为香港老一辈富豪们设置家族信托的首选。而内地不少知名富豪也都是这家信托机构的客户。对于富豪们来说，Maples这类公司更为个性化，能够为富豪们开设量身定制的私人信托公司（Private Trust Company），而汇丰这类银行的信托公司则一般不愿意提供此类服务。Maples为李嘉诚设计的家族信托，一定程度上也确保了儿子李泽钜去年能够安稳完成接班。香港信托人公会主席石悦玟将当下香港家族信托市场形容为：百花齐放。这里既包括Maples和Zedra等老牌境外信托机构，也有谢渺等所在的中资机构，还有颜乾峰等独立财富管理人以及保险公司旗下的信托机构和中介等。但几乎所有的受访者都表示，内地富豪们更多愿意选择在传统老牌信托机构设立信托架构，但是信托受托人则放在香港本地的银行信托机构比如汇丰等——内地客户们相对更信任银行。不过，在石悦玟看来，相较于其他在港的成熟金融业务，香港当下的家族信托市场，实际上存在人才紧缺的状况。据香港信托公会的数据显示，2018年整个香港信托行业从业约2万人，但是暂未统计过家族信托从业人数。这就导致市场上出现了参差不齐的家族信托业务机构。谢渺透露称，在过去这几年，香港冒出来了不少打着给客户做家族信托的幌子，实则做移民业务和大额保单业务的中介。包括谢渺在内的中环金融从业者都非常清楚：家族信托才是富豪们财富金字塔的顶端，而获得信任才是“围猎”富豪的杀手锏。

史玉柱互金往事不堪回首 朋友圈“不和谐”巨人网络天价重组堪忧

“晴空万里，突然暴风雨，无处躲避，总是让人始料不及。”来自杨坤和郭采洁合唱作品《答案》中的歌词，或成为近两年史玉柱及其旗下的巨人网络（002558.SZ）境况的真实写照。一边是一波三折的海外并购二度中止，一边是新版重组方案中马云、傅军、姜兆等史玉柱一众老友同时退出，更糟糕的是，在2018年游戏行业的凛冬行情下，巨人网络市值接近“腰斩”，全年蒸发333.11亿元。然而，“水逆”并未戛然而止，2019年负面事件持续发酵。就在巨人网络2019年年报公布日的3天前，同时也是325亿元天量限售股解禁后的第二天，4月24日下午，一则“巨人网络董事长史玉柱在杭州被警察带走”的消息在网络上爆炸式传播。尽管史玉柱个人及巨人网络相继于当晚予以澄清，但网友们似乎并没有买账。关于该消息的评论，仍集中于此前的团贷网爆雷事件：“没有史玉柱就没有团贷网”“是谁伙同唐军黑了22万团贷网出借人的活命钱？”“需要为团贷网爆雷负责”……而自团贷网事发，关联上市公司派生科技（300176.SZ）股价就一路下跌。至5月9日收盘，其19.05元/股表现已较52周高点蒸发七成。此外，巨人网络2016年回归A股以来盈利能力亦首次呈现负增长。2018年年度报告显示，该公司报告期内实现营收37.80亿元，同比增长30.03%；实现归母净利润10.79亿元，同比下滑16.44%。这与行业政策监管趋严导致该公司游戏和主业增长乏力不无关系。数据显示，毛利率达83.32%的游戏板块实现营收26.46亿元，同比增长仅2.32%。同时，该业务营收占比同比下滑18.96个百分点至70%。尽管营收占比上升至近三成的互金板块凭借259%的营收增速成为巨人网络营收增长的主力，且毛利率同比增加20个百分点至55.78%，但仍无法弥补游戏主业的颓势带来的净利润下滑。值得注意的是，巨人网络2018年年度报告中部分财务指标出现数据异常。年报显示，该公司2017年游戏相关业务、互联网金融服务收入和其他业务收入分别实现营收25.86亿元、3.13亿元和0.76亿元，占总营收的比重分别为99.71%、12.08%和0.29%。三项业务营收之和与年报公布的2018年营收相等，但三项业务占总营收的比重之和竟然超过100%，高达112.08%。而对应的数据则来自巨人网络2017年年报，分别为88.96%、10.78%和0.26%。史玉柱的互金往事尽管巨人网络依靠并购互联网金融公司旺金金融实现营收增长，并踩线完成借壳回归A股的业绩承诺，但同样处于政策收紧环境中的后者却未能完成业绩承诺。距离报告期末的倒数第二个交易日，2018年12月28日，巨人网络发布公告称，由于互联网金融借贷平台备案登记晚于预期、尚未明确时间表、发展面临监管政策的不确定性、经济下行压力加大等原因，公司全资子公司上海巨人网络科技有限公司向上海兰翔转让旺金金融的控股公司巨加网络的51%股权，交易对价为4.79亿元。据《投资时报》记者了解，接盘方上海兰翔的实控人系信远地产的掌门人林荣强。作为“泰山会”元老之一，林曾多次为史玉柱的资本运作站台，并通过旗下北海宏泰投资有限公司间接持有团贷网母公司派生科技1.27%的股权。双轮驱动再次回归单兵作战，这也令巨人网络2019年业绩告别开门红。数据显示，该公司2019年一季度实现营收6.8亿元，同比大降36.42%；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比下滑接近两成。即便剔除旺金金融不再纳入合并范围的相关影响，该公司营收同比上升也仅为1.6%，游戏主业仍然延续着增长停滞的状态。除令史玉柱信用受损的团贷网，以及被承受业绩下滑风险的巨人网络剥离的旺金金融外，对互金行业格外偏爱的史玉柱还曾因互联网金融平台绿能宝（SPI.O）“兑付危机”而深陷舆论旋涡。与沉默对待自己间接持股1.51%的团贷网的爆雷事件不同，绿能宝爆雷之时，史玉柱通过微博（WB.O）发布澄清内容称，因认购的是SPI公司的可转换债券，并在其上市后转换成了普通债券，因此他并非绿能宝股东，与后者仅存在债务关系。对于绿能宝部分投资者通过微博留言要求史玉柱代替前者偿还欠款的问题，史玉柱表示，“如果入股资金全额到位，股东就没有替公司还债的义务”。这也意味着，团贷网的投资者们强烈要求史玉柱代替还债的愿望很难实现。可问题是，作为中国最具影响力的50位商界领袖之一，颇具传奇色彩的史玉柱有着860万微博粉丝。无论是团贷网还是绿能宝，有史的背书显然可以左右投资人的判断。据了解，绿能宝爆雷前“股东阵容”一栏曾显示：史玉柱等国内多位顶级商业领袖保驾护航。并购重组遭遇谨慎审核“史玉柱的时代结束了吗？”随着305亿的并购重组或再起波澜，来自资本市场的疑问不绝于耳。就在“史玉柱被警察带走”传言散播的当晚，史玉柱发布微博称，“为了破坏巨人网络重大资产重组项目审批，近期一直有人去证监会抹黑我，今天又公开造谣说我被杭州警方带走。为了私利做人没底线，那就不是人是畜生。”其实，所谓不和谐的声音已在该并购重组中第二次出现。第一次发生在2018年9月17日，即巨人网络停牌后的第一个交易日，史玉柱公开宣称遭到“人身安全威胁、谣言攻击”“这些谣言捏造并散布虚构事实，刻意贬损公司名誉，企图在某商业活动中谋利”。据了解，坊间传言中的“搅局者”、神秘宁波富豪郁国祥，间接持有本次重组交易标的公司的股权比例为21.74%，并有意将后者装入他在香港的上市公司乐游科技（1089.HK）。出人意料的是，随着停牌期间新版方案交易出炉，郁国祥在交易完成后间接持有巨人网络的股权比例将由5.8%大幅上升至9.46%，而退出者却是史玉柱在“泰山会”的圈中老友。不过，这次“不和谐”的重组进程似乎更加严峻。截至2019年4月26日，证监会公布的“上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表”显示，两次收到证监会行政许可项目审查反馈意见通知书的上市公司有四家，分别为巨人网络、世纪华通（002602.SZ）、汤臣倍健（300146.SZ）和朗新科技（300682.SZ）。其中，巨人网络最后一次收到证监会反馈的日期为4月2日，但截至2019年5月9日，该公司仍未收到并购重组委会议的上会日期。后三者则分别在9天、7天和20天后均成功上会。而朗新科技第二次收到证监会反馈的日期与巨人网络是同一天。至于巨人网络并购重组仍无实质性进展的原因，进度表中审核类型一栏的内容似乎给出了答案。与其他三家在审核类型一栏显示“正常审核”不同，巨人网络显示的是“谨慎审核”。《投资时报》记者了解到，正常审核和谨慎审核的区别是：一、审核标准条件有差异，前者更宽松，后者更严格；二、审核程序、过程、细节有差异，前者更规范、更严谨、更具体；三、审核数量有差异，前者一般不刻意限制数量，后者从严控制数量，坚持宁缺毋滥原则。“尽管谨慎审核对重组过会进程无实质影响，且与正常审核流程、经历时间没有本质区别,与是否过会也没有必然联系，但巨人网络本次并购重组的流程时间明显长于其他处于同阶段或同行业（世纪华通）的公司，其面临的不确定因素也会多于后者。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。而这次并购重组的“答案”何时才会浮出水面？“不和谐”声音背后又是谁脱离战线？据了解，目前该重组并购方案中，仅剩卢志强和林荣强等“泰山会”成员选择与史玉柱在行业寒冬中继续抱团观望。

解密教皇财富代理人、传奇美第奇家族的机密账簿

简介：“搞历史的人不懂金融，懂金融的人又不屑于搞历史研究”。相比之下，德鲁弗利用大量一手资料，为长盛不衰的美第奇银行传奇增添了一个真实可靠的版本美第奇银行拥有当时世界上最先进、最完善的金融技术如果不是他的妻子、研究欧洲中世纪的历史学家弗萝伦丝·埃德莱·德鲁弗偶然间发现了一批被贴错标签的、无人理睬的资料，就不会有雷蒙·德鲁弗这部如今已成经济史经典之作的《美第奇银行的兴衰：1397-1494》。它的出版让这位一直求职不顺的经济史博士，即刻获得了哈佛大学商学院教授的职位。台湾清华大学荣休教授赖建诚认为，在研究美第奇家族的丰富文献中，这本书“最深入也最靠谱”，“1965年之后的诸多著作，虽然琳琅满目，也有些新观点和新文献，但究其实质和基本见解，仍未能明显跳脱出德鲁弗这本经典的掌心”。那批保存在美第奇家族档案里的资料，包含美第奇银行的机密账簿、票据以及信函，记录了银行真实的资本结构、利润分配情况以及雇员工资等等。机密账簿的记录者伊拉廖内，是美第奇银行1420~1432年间的总经理。“这就好比，现在的企业家一般准备两套账本，其中一本是用于报税和信息披露，另外一本则是给自己看的真实账目，也就是机密账簿”，担任本书中文版审校的浙江财经大学金融学院教授丁骋骋解释。《美第奇银行的兴衰》出版前，雷蒙·德鲁弗其实已经写过一本颇为成功的美第奇研究专著，甚至因此获得了美国历史学会奖，但他本人并不满意，坦承其“基于未必可靠的二手资料”，“包含相当数量的事实方面的不准确”，只是“给出了一个基本上正确的概况图”。而妻子发现的那批档案，对德鲁弗来说简直就是天上掉馅饼。他立刻放下手头一切工作，从比利时赶回意大利。此后10年，德鲁弗几乎把所有的时间和精力都倾注到了研究档案和写作《美第奇银行的兴衰》上。教皇的财富管理者赖建诚是《美第奇银行的兴衰》中文版的推荐人，并为其作序。他自己曾经写过一本《王室与巨贾》，探讨的就是格雷欣家族与英国王室的关系。但相比于格雷欣家族，他觉得曾执欧洲金融网络之牛耳的美第奇银行才是“更为根本的问题”，它几乎是“理解西欧金融史的根基性题材”。就像如今的太极拳和800年前的太极拳形态大致一样，赖建诚认为，现代商业银行制度可以在美第奇银行身上见到雏形。比如，银行之间会结盟，银行能够向政府提供借贷并在政治上发挥作用，很多人们早已习以为常的银行职能都是肇始于中世纪的欧洲。“我们都以为银行业是英美的产物，其实不是，它源于意大利”。丁骋骋在《导读》中提到，在美第奇银行庞大的家族产业中，银行是最赚钱的一等行业，贸易排第二，实业排末尾。在银行这项生意中，教皇财富代理人的角色，又是至关重要的。在美第奇遍布欧洲的金融网中，教皇所在地罗马的业务量始终数一数二。银行刚兴起时，罗马分行创造的利润达到一半以上，即便到了后期业务面大大拓宽，也依然占到30%。银行家为教廷征收税金、接受转移税款、兑换货币并提供贷款。一旦遇到战争，银行家更是首当其冲地，要为教皇筹措粮草和军饷。美第奇银行成功的关键，在赖建诚看来，主要可以归结为三点。最了不起的一点，是他们的金融网遍布欧洲。其次，是美第奇家族在政治上的巨大成功——家族中先后出了四位教皇、两位法兰西王后，并长期是佛罗伦萨共和国的实际统治者。美第奇家族还尽量选择内婚，这种做法有效防止了财富外流——当然，另一方面，许多遗传疾病也被“截留”在家族内部了。“这种要钱不要命的做法，也在后来引发了很多批评。”赖建诚说。对美第奇银行的兴衰成败，很多学者都抱有自己的看法。赖建诚没有在书中看到德鲁弗直接表达观点。他觉得，这正是一位杰出历史学家的做法，通过大量细节，呈现复杂的历史，让读者自己去做判断。“他自己不能讲太多话，这其实反而是更复杂的一种写法。”金融很热，金融史很冷德鲁弗是赖建诚景仰的经济史大家。写作《王室与巨贾》时，他从德鲁弗的著作中得到很多启发，也收集了几乎所有德鲁弗的论著。他本想着手研究美第奇银行的历史，但一来自己不懂意大利语，二来他当时已经快要退休，研究计划就搁置了。他把这本《美第奇银行的兴衰》推荐给丁骋骋，希望他能翻译出来。但丁骋骋工作繁忙，书的专业性又很强，拨不出大块时间翻译。于是，他请来了自己中学时代的英语老师吕吉尔。当时，这位浙江省特级教师也是刚刚步入退休生活。成为一名学者曾是他的志向，但读书的黄金时段遭遇十年浩劫，让他最终没能如愿。退休以后，他发邮件给几个自己印象深刻的学生，询问是否有出版社要引进海外著作，他可以担当翻译，也算部分圆了当年的学者梦。得知《美第奇银行的兴衰》是“中世纪经济史领域的经典之作”，而且，这本书此前从未出过中译本，吕吉尔很有兴趣。他花了两年时间，把赖建诚手中的英文纸质版复印件翻译成如今厚厚两册《美第奇银行的兴衰》中文版。翻译过程中，吕吉尔又找到了很多问题，还把自己的解答写成文章。德鲁弗在书中列出了美第奇家族七代成员的名录，吕吉尔深究下去，一口气列出了家族十八代成员的完整名录。美第奇家族号称出过四位教皇，但其中有一位并没有被家族放入族谱当中。这又令吕吉尔感到疑惑，考证之后，他又有了一个发现：其中一位教皇或许并不是来自佛罗伦萨这支美第奇家族的人。赖建诚觉得，吕吉尔是一个“典型做学问”的人，“他钻研的深入程度远远超出了我们的预期”。600年前的金融操作流程与现在有很大不同，这就涉及很多专业术语的变化。比如，现在的汇票一般只牵涉到三方当事人，但在15世纪，汇兑的完成需要四方当事人。吕吉尔为了正确翻译四方当事人各自的名称，便去银行请教相关的专家，但未能找到答案，最终只能自己拟定中文译名。这样的例子，书中有很多。相比金融学这样的大热门学科，金融史却是个冷僻的领域，用丁骋骋的话来说，“搞历史的人不懂金融，懂金融的人又不屑于搞历史研究”。国内许多关于外国金融史的通俗读物都带着很浓的“戏说”色彩，连基本的真实可靠都做不到。相比之下，德鲁弗利用大量一手资料，为长盛不衰的美第奇银行传奇增添了一个真实可靠的版本。然而，“这是一本相当专业的书，并不是一部畅销书，如果不是对中世纪经济史特别有兴趣的人，读起来会感觉比较累”。因此在丁骋骋看来，《美第奇银行的兴衰》出版，如果能给国内的金融史研究带来一些启发，也就达到了它的目的。做事情一板一眼的吕吉尔，则在德鲁弗严谨的行文中感受到了某种呼应：“我很同意德鲁弗这种写法，历史真实是什么样，就是什么样。不能因为时代变了，就修改以前的历史。同一段历史，在不同的时代怎么可以不同？”

中国式房地产空置之谜：这城市那么空？

中国的房地产可能是全世界最具争议的问题之一。房价一波又一波的上涨，很多人为买不起房而苦恼，但与此同时，数据显示中国的户均住房已经超过1套。理论上讲，每家都应该有一套房子，足够用了。但为什么还有那么多人买不起房、买不到房？问题就出在房子分布的结构上。尽管总体上看房子是够用的，但由于结构上分布不均，有的家庭一套都没有，而有的家庭有很多套房，大量空置，这是扰乱中国房地产市场的一个核心痛点。今天我们就来系统的聊聊空置率问题。包括四个部分：一是空置的现状，看看有多少房子空置；二是空置的成因，看看为何空置率居高不下；三是空置给经济和社会带来的影响；四是如何去解决空置问题。一、空置的现状：拥挤的城市，并不拥挤的房子中国住房空置问题一直是社会关注的热点。一人拥有超多套房的新闻屡见不鲜，如2013原铁道部部长刘志军被查处房产高达374套，2018年云南省第一人民医院原院长王天朝名下拥有100多套房产等，无数身边的案例告诉我们，中国的住房空置率真的不低。但由于统计困难、话题敏感，大家对空置率数据一直众说纷纭。目前比较权威的有四大类统计口径，包括国际组织、政府部门、学术研究、社会调查。一是国际货币基金组织（IMF）的数据：空置面积高达10亿平方米。IMF副总裁朱民在IMF2015春季年会期间指出，中国楼市的首要问题是空置率太高，空置面积高达10亿平方米。中国住房供应过剩遍及全国，在较小城市和中国东北部尤其明显。但具体的样本选择、数据采集、调查方式等并未对外公布，真实性无法保证。二是国家电网等政府机构调查数据：空置率超过10%。国家电网将一年一户用电量不超过20度的住房视为“空置”， 原中央农村工作领导小组副组长兼办公室主任陈锡文披露据此测算的2017年大中城市房屋空置率为11.9%，小城市房屋空置率为13.9%。查电表的调查方式能够相对真实反映已出售房屋的存量空置情况，但会忽略已建成的待售房屋，即未考虑新增空置，导致真实的空置率被低估。也有不少地方政府机构对空置率进行摸底调查，如2012年北京市公安局人口管理总队调查显示北京全市房屋1320.5万套，如果按照办理入住手续后一直无人居住，或者最近连续半年无人居住的标准，初步核对空置房屋381.2万户，住房空置率高达29%。除了未考虑新增空置外，这种算法基本合理，但还有一个不足，那就是年代相隔较远，目前的情况不得而知。三是学术研究抽样调查数据：空置率超过20%。西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心历时5年通过对29个省市262个县1048个社区进行分层随机抽样调查显示2013年我国城镇住宅整体空置率达到22.4%，一、二、三线城市分别为21.2%、21.8%和23.2%。该研究样本覆盖面广、调查历时长、调查方式较为科学，调查结果可信度较高。但需要注意的是，抽样调查的空置房标准包括两类：一类是一套房家庭因外出务工等原因而无人居住的住房；另一类是多套房家庭既未自住也无他人居住的住房。将外出务工者的结构空置住房纳入空置范畴会夸大我国的住房空置水平。除此之外，中央党校周天勇副所长估算的中国城镇空置率约在20%~25%之间，此处的空置是包括已经被购买和竣工住宅的空置率，可综合反映了住宅一级市场和二级市场的整体空置情况，但具体的测算过程未对外公布。四是社会调查数据：主要城市空置率超过22%。2015年5月11日至5月20日，腾讯网等机构通过对全国196个城市超过50万网友抽样调查结果显示中国主要城市的住房空置率整体水平在22%至26%之间，其中一线城市空置率22%，二线城市24%，三线城市26%。该调查覆盖面广、涉及对象广泛，但调查时间较短，且集中于20-39岁人群，受访人群年龄分布不太合理，会使得结果有失偏颇。从结构上来看，我国三四线城市住房空置率高于一二线城市。虽然我国城镇住宅空置率尚无全口径的准确数据，但是从上面四大类数据口径可以看出我国空置率超过10%，已处于危险区间，且存在结构性差异，大城市不少，小城镇更多，三四线城市空置率水平要明显高于一二线城市。与国际水平相比，我国住房空置率也明显处于相对高位。美国普查局数据显示美国2018年第一季度的房屋空置率仅为1.5%；2016年加拿大的空置率约为3.7%。2013年日本空置房屋约820万套，空置率约为13.5%；欧洲国家空置率普遍也不高：2017年英国空置率最高的地区为1.4%，德国为7.9%，法国为8.1%；香港2017年的空置率为3.7%，并在长时间内保持了较低的水平。不难看出，我国的空置率处于相对高位。图1：与国际水平相比，我国住房空置率处于相对高位数据来源：美国FRED、欧洲央行、Statista、香港物业署、日本统计局、如是金融研究院二、空置的成因：为何空置率如此之高？住房空置是指处于闲置状态，既不出租也不出售，从上面的统计口径可以看出，中国住房空置可分为两大类：一是新增空置，房屋建成后还未销售，即统计局公布的住房待售面积，目前大概有5亿平方米，得益于楼市去库存，房地产市场整体库存并不高，去化周期为4~6个月，这部分问题不大；二是存量空置，简单来说就是已经建成出售的房子依然没有人住，这可能是因人口流动导致的空置，也可能是投资需求催生的空置。人口向大城市聚集已成常态，会出现资源错配而形成的中小城市空置，但这是城镇化进程中的必然趋势，随着城镇化的推进，会逐步被消化。所以，问题的核心其实是在后一部分，也就是因投资或者投机而产生的空置。简单来说，就是有一些人买了房空着，坐等涨价。从全球来看，中国这种现象肯定是不正常的，主要是由以下四个中国特色的原因造成：第一，房产税和空置税缺位，几乎没有持有成本。国内现行的房地产税费主要体现在交易环节，多为一次性成本，只有房产税和城镇土地使用税是针对房产持有环节的，但房产税目前只有在上海和重庆进行试点，还未全面推出。也就是说如果不交易，中国房屋持有几乎无成本。我国的房产税和空置税迟迟未出台助长了住房市场的投机情绪，加强了住房的投资属性。国际对比来看，空置率最低的几个国家大多都出台了房产税和空置税政策，如美国每个州每年都会征收房产税，税率分布在0.5%~2.5%，对住房所有者是一笔不小的支出；法国政府于1999年便对房屋闲置业主出台了严厉的处罚措施，闲置房屋的罚金高达房屋价款的10%~15%。而我国的房产税和空置税政策却一直缺位，跟国际对比空置住房持有成本几乎可以忽略不计，是住房空置的主要动因。第二，不仅没有持有成本，而且租金收益也明显偏低。空置房既不出售也不出租，从经济学的角度来看，房屋空置损失了一定的机会成本，即房屋出租的租金收入。但是由于我国的租金收益率偏低，在2018年全球城市租金回报率调查数据中，深圳、上海、北京、广州、杭州的租金回报率分别为1.42%、1.49%、1.58%、1.72%、1.91%，远低于全球范围内所有样本城市的平均水平4.46%。而且房屋出租后，房主很难择机转手变现。所以不少房主宁愿空着，舍弃租金收益，以便增值后伺机转手卖出。第三，短期交易成本偏高，住房持有时间越长，交易成本会越低。我国二手房转手成本包括契税、个人所得税、增值税、交易服务费和中介费等，税费和交易费用加起来通常会达到房屋价值的10%以上。虽说这些费用一般都转嫁给买方承担，但也会减少房主的收益。如果住宅在短时间内转手，房屋增值还没有达到一定的幅度，投资者获利空间是非常小的，不太划算。而且购房者持有住宅时间越长，转手成本越低，一些税费可在房产证达到一定年限后得到免除。如增值税在房产持有年限超过2年之后可以得到免除，如个人所得税在房产持有年限超过5年之后可以得到免除。也就是说，空置时间越长，转手成本越低，房屋增值幅度越大，越有利于投资者增厚收益。第四，过去房价涨多跌少，而且每一次下跌之后都是更强劲的上涨，形成了房价永远涨的惯性预期，导致有些人即便空着也不舍得卖。过去十几年，房地产是中国最坚挺的资产，没有之一。从上涨的时间来看，在过去154个月中，有127个月房价涨幅为正，仅有27个月房价涨幅为负。从波动的幅度来看，每一次房价的涨幅也远远大于跌幅，过去十几年，70个大中城市新房和二手房的价格平均每月上涨0.58%、0.67%，下跌平均每月下跌仅0.32%、0.56%。以北京二手房成交价格为例，上涨时平均每月涨幅为3%，而下跌时平均每月跌幅仅为1.4%，10年间北京二手房市场均价就上涨了近8倍。即使由于调控过紧房价出现负增长，一旦政策有所放松，房价又重回上行趋势甚至报复性上涨。而事实上，考虑到房地产在宏观经济中的重要性和地方对土地财政的依赖性，人们对于房价长期上涨的预期会越来越强烈。本来持有成本和机会成本低，长期收益看上去又很可观，自然就出现了大量房屋空置、静候升值的问题。图2：过去154个月中，有127个月房价涨幅为正资料来源： Wind 如是金融研究院三、空置的影响：房价上涨的助推器，改革的绊脚石房屋空置上去是个人问题，但当其成为普遍现象的时候，就不仅是房东损失租金收益那么简单了，这可能会给整个经济转型、社会发展及改革的推进造成巨大的扭曲。第一，减少了住房供给，间接推高房价和租金。空置是中国房价和租金上涨的重要推手。持有成本和机会成本低的结果是住房存量供给能够像股票一样几乎无成本的“停牌”退出交易。结果就是当需求旺盛的时候，供给根本跟不上需求，市场恐慌，价格疯狂的上涨，而当需求萎缩的时候，大量的房子“停牌”，没人买也没人卖，价格依然坚挺，等到需求再度回暖的时候，房价又开始新一轮上涨，周而复始。前一段时间，北京租金出现跳涨，除了资本的助推外，背后的根本原因是出租房供不应求，我爱我家前副总裁胡景晖指出北京六环内至少有100万套处于空置状态，既不出租又不出售，也印证了这一点，高空置是推高房租上涨的原因之一。第二，浪费了大量资源，不利于发挥经济增长的潜力。房产投资是我国家庭资产配置的首选，占比高达71.5%，远高于美国的15.5%，由于不少房屋处于闲置状态，导致大部分居民资产因此被沉淀下来，唯一发挥的作用就是让房主觉得有钱有资产，但实际上不变现都是虚幻的“估值”，反而会造成资源浪费。从购房者自身出发，居民疯狂加杠杆购房，会对日常消费能力形成产生一定的挤出效应；从社会层面出发，大量的住房集中在少数人手中，刚需人群住房短缺，而无真实需求的炒房族持有多套房产，会扭曲资源配置，造成资源浪费，并且在一定程度上拉大了阶层之间贫富差距。第三，扭曲了产业信号，导致房地产行业非理性繁荣，不利于经济转型。房地产企业通常以销售为重要依据来决定投资。因此如果销售额中包含了很多非刚需的成分则会导致房企过度投资。如2013年房地产销售十分火爆，2013年2月全国商品房销售面积累计同比接近50%，中央对房地产的预判是供给不足，要求千方百计增加房地产供应，在这样的背景下，房企在三四线城市并无实际需求支撑的情况下，出现了非理性的过度开发现象，这场过热的房产投资最终导致三四线商品房库存的大量积压。2014年三四线商品房可售面积曾攀升至17.5亿平方米，需要3年多的时间来消化。2015年末中央对房地产的表态转为“化解房地产库存”，房地产库存高企成为经济增长乏力的重要原因。自2003年房地产业被确认为拉动中国经济发展的支柱产业后，成为经济增长的重要推动力。但也需要注意到，房地产是典型的资金密集型产业，资金投入大，本身并没有多少科技含量，若建成后被空置，房地产则会沦为资金的蓄水池，大量资金被沉淀，而这些稀缺资金本可以在实体领域、在新兴制造业发挥更大的效用，结果导致资金脱实向虚，制约经济转型。第四，形成投机性既得利益群体，不利于房产税等房地产长效机制改革，不利于社会公平和社会福利的进步。空置房的房主大部分是拥有多套房的高收入的富裕阶层，当空置间接推高房价的时候，他们会因此受益，但从整个社会来看，这严重损害了无房刚需群体以及大部分中低收入阶层的利益，他们要么买不到房，要么为房子付出更高的代价。既得利益群体更倾向于反对不利于房价和解决空置问题的改革政策，成为改革的绊脚石。四、空置的对策：给出答案很简单，承认问题不容易解决空置问题并不难，大部分国家是通过税收来进行调节。除了针对所有住房的房产税之外，专门针对空置房的空置税或者相关税种是最常用也是最有效的方法。从全球经验来看，这能有效的引导部分存量空置变成楼市中的有效供给，很多出台空置税或者相关房地产税的发达国家住房空置率长期保持在较低水平。国际上常用的空置税有两种：一种是征收真正意义上的空置税，即对符合空置条件的住房加征空置税；另一种是对二手房的交易环节征收印花税和流转税，这种房产税也是出于降低空置，属于广义空置税的范畴。狭义空置税：为提高住宅和土地的利用率，法国、温哥华和澳大利亚的维多利亚州均直接对区域内的空置住宅征收空置住宅税。法国关于空置的定义较为严格，对两年内每次连续居住时间均小于30天的房产开征空置住宅税，空置税以住宅所占用土地租金作为税基，前三年适用税率分别为10%、12.5%和15%，空置年份越长，对应税率越高。温哥华以空置住宅的评估价值作为税基，对1年内无人居住达到180天的房屋征收1%的空置税，并且政府对居民的空置土地也进行征税以防止居民拆掉空置的住宅。澳大利亚维多利亚州对辖区内空置率较高的区域征收空置税，对超过6个月空置的住房，以房产增值部分作为税基征收1%的住宅空置税。广义空置税：部分国家如英国和韩国虽未专门设置空置税，但当地政府对居民多套房征收的印花税和转让税也可被视为广义上的空置税。在英国，居民第二住房需多缴纳3%的印花税，印花税以房屋价值为基础，二套房适用税率最高可达15%，此外，英国也允许地方政府对空置房屋多征50%市政税以增加空置房屋的持有成本；在韩国，以住宅的增值部分为基础，政府对居民首套房仅征收9%的转让税，而对二套房最高将征收60%的转让所得税。通过提高多套房的转让所得税税率来抑制居民过度持有房产的投机行为，二手房持有量的逐步减少将有效的控制存量住房的空置规模。总的来说，中国的房地产空置率明显偏高，这既有房地产周期等客观的经济原因，也有房地产税等主观的政策原因。但不管什么原因，这个问题都已经给社会公平和经济发展带来了巨大的扭曲。在中央定调房住不炒的大背景下，未来想解决这个问题并不难，难的是先承认问题、正视问题。感谢实习生沈臻之（中央财经大学）、李守坤（中国社科院）对本文的贡献。

老虎证券被曝“打新”事故：股民八成股票不翼而飞

　　到手的打新股票从自己的股票账户里不翼而飞，着实让投资者郁闷。　　5月3日之后，有多名投资者在老虎社区投诉，声称自己老虎账户里的云集打新股开盘前持有140股，开盘后只有30股。也有的用户表示，自己意向申购已确定200股，开盘后却只中了80股。投资者接连表示：“被骗了”。　　针对这一事项，5月3日，老虎证券以“老虎通知”的形式简单对投资者进行通知，称“因公司减少发行规模，盘前分配有所调整，导致部分打新仓位更新”。5月7日，随着舆论不断发酵，老虎证券正式向投资者致歉。在致歉帖子里，老虎证券解释此次事件实属突发，今后一定优化改进以提高用户体验。同时，由于美股打新和A股打新存在差异，投资者对老虎证券的操作产生了误解，但老虎证券的操作并未违背美国监管制度。　　据悉，5月3日当天，中国会员电商云集在美国纳斯达克正式挂牌上市。上市当日，开盘价13.42美元，较11美元的发行价涨22%，截至当日收盘，股价报收14.15美元，上涨28.64%。此前，在云集向美国SEC提交招股书显示，老虎证券与摩根斯坦利、瑞士信贷、JP摩根、中金公司为其承销商。　　按此计算，参与打新的股民，在上市第一天，每股中签股可获3.14美元的收益。看似到手的鸭子飞走了，这让投资者在情绪上难以接受。　　老虎证券方面对AI财经社表示，老虎证券也有苦衷。因为云集临时减少发行量，老虎证券也随即更改了分配数量，最终导致对客户展示的中签数量与实际数量出现差异。据腾讯科技报道，根据美国IPO研究公司IPOBoutique.com公布的信息显示，云集在首次公开募股中发行1100万股美国存托凭证。与招股书显示的1350股相比，减少了250万股，大约减少18.5%。　　投资者计算自己打新股数量的差额。有人反映称，自己的中签数量减少幅度大于四分之一。　　老虎证券解释，老虎证券秉承着“普惠制+认购数量优先”的原则，普惠制是为了让更多的用户获得中签机会，“认购数量优先”是指以综合加权的方式向申购数量多的用户分配更多的股数。所以，云集投资者调整后的中签数量并非按照上述比例来缩减，而是“通过系统中一系列的算法计算出来”。在打新人数过多，相对可分配额度较少时，不排除“有些用户会出现中签为0”的情况。　　在致歉帖子里，老虎证券称，虽然老虎实际获得额度少了，但仍是互联网券商中获配额度最高的。　　同时，老虎证券方面向AI财经社解释，与A股、港股不同的是，美股并没有打新这一概念。美股新股IPO没有公开认购环节，由承销商或具有分销资格并获配新股分配额度的券商，自行决定如何分配给参与认购的投资者。有文章称，老虎证券打开了华人美股打新的先河，为普通投资者提供了打新机会，打破了机构和高净值人群对美股新股申购的垄断。　　除此之外，美股新股和A股新股的交易方式也存在不同。由于美国新股实行T+2进行清算，因此在上市首日时股票还未交割到打新账户。这样就意味着，老虎证券对客户展示的中签数量与实际数量虽然出现了差异，与A股打新不同的是，对于投资者本人来说，并没有出现实际意义上的权益受损。　　（图：老虎证券创始人兼CEO巫天华）　　但是，依旧有投资者想要讨说法。有投资者称，既然公布了中签数量，就已经和客户达成了协议，突然调整分配数量，有违契约精神。老虎证券告诉AI财经社，作为一家拥有美国牌照的券商，老虎证券受美国证监会的监管，这次变动是根据实际情况缩减打新股数量，从操作流程上讲，是合规的。“美股市场上，各券商根据自己的商业惯例分配获得的新股额度给用户（偏向长线基金和战略投资者），并没有统一的分配规则”。　　有的投资者抱怨，“不要脸啊，涨了就少，破发就多”，“吃相太难看了”。据悉，2018年8月，拼多多上市美股，开盘第五天遭遇破发。在拼多多打新之时，普通投资者通过老虎证券打新，中签概率高达26%。　　老虎证券在致歉帖子中提到：“在新股分配过程中，老虎证券与清算合作伙伴，在美国监管制度之下共同完新股分配，我们不会也无可能私自挪动股票或任何资金。”　　根据公开资料，老虎证券成立于2014年，是一家高速成长的互联网券商。2019年3月20日，老虎证券在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为TIGR。截至北京时间5月9日16时，股价10.73美元，市值14.46亿美元。　　在老虎证券的官网上，老虎证券介绍本机构拥有美国、新西兰、澳大利亚三个国家的券商牌照。作为一家互联网券商，投资者可以足不出户，开通美股港股账户。凭借牌照优势，公司CEO巫天华曾说：“老虎与没有券商牌照、只拥有前端软件的流量平台有本质上的区别。”　　在致歉信下，也有投资者对老虎证券表示体谅，随后将矛头指向临时变更发行数量的云集，称其临时改变发行数量“不要脸”。据悉，上市六天后，云集股价回归平稳。截至北京时间5月9日16时，股价报13.24美元\/股，市值28.55亿美元。

苹果垃圾短信为什么拦不住？

（原标题：苹果垃圾短信为什么拦不住？）5月8日，“打开iMessage得到整个澳门”的话题登上微博热搜，引发大量网友的强烈共鸣。这句话的意思是说，使用苹果手机iMessage功能的用户经常收到来自澳门赌场的短信，因此有网友感慨，“关闭iMessage你不会失去什么，而打开iMessage你却能够得到整个澳门。”iMessage收件箱里塞满澳门赌博、六合彩的垃圾短信，相信每个苹果用户都不陌生。为什么这些涉嫌违法的短信没有被拦截下来？为什么以保护用户隐私著称的苹果迟迟没有作为？又为什么偏偏是澳门赌场短信居多？现状发送方为境外非法机构，非澳门合法博彩业8日一则“打开iMessage得到整个澳门”的话题在微博热搜榜单上居高不下。截至今天，阅读量已经高达1.3亿次，一众网友们纷纷晒出自己收到过的澳门赌场短信。微博网友@SOMEONE-YM吐槽称，“我不但得到过澳门，我还得到过无数的发票，无数的假包，无数的色情小说，等等等等。打开iMessage我得到了全世界”。也有为苹果“喊冤”的。微博网友@钮问说，“通过iMessage群发营销短信就像是一场攻防演练，苹果方面不断升级iOS系统，营销技术人员不断破击苹果的漏洞，非常精彩，我估计苹果也很无奈”。事实上，早在去年，南都记者就接到过类似的报料。读者张女士反映，自己使用苹果手机三年来，收到过大量的博彩类垃圾短信，每天至少两三条，“突然发来一条短信，跟群聊一样，很多不认识的号码都在一个聊天群里”。南都记者观察发现，博彩类垃圾短信通常使用境外号码，或是前缀为一串没有规律的字母的邮箱地址发送，内容则通常包含彩色图片、各种表情符号，以及网站链接。这些网站具有以下共同特点：1.网站号称注册地址为境外，但网站默认显示中文；2.使用的充值方式为银联、网银、支付宝、微信等国内常见支付方式；3.收款账户为国内公司或个人，收款公司众多并且随时变更，但几乎都为2017年后创立。据环球网报道，针对苹果手机充斥博彩垃圾短信的问题，澳门特区政府旅游局代局长程卫东9日会见“中国网络名人澳门行”代表团一行时做出了回应。他指出，这些垃圾短信基本都由境外非法机构发送，澳门合法的博彩业绝不会发送此类垃圾信息，这一事件上澳门本身也是受害者，极大地损害了澳门的形象。他还表示，澳门旅游局也曾就此联络过警方，但由于这些机构基本在境外，警方目前也无能为力。调查iMessage垃圾短信已成相当规模产业南都记者了解到?，由?于iMessage仅需Wi-Fi或移动网络即可发送，不经过短信通道，因此几乎不会被运营商或第三方软件拦截。基于这个特点，iMessage垃圾短信已经形成了相当规模的产业，可以通过他人代发或自己购买软件发送，被称为“苹果推信”。南都记者在QQ、淘宝等平台搜索“苹果推信”，发现了不少QQ群和淘宝卖家。不过，他们都谨慎地在介绍里表示，由于行业特殊，只能加QQ私聊。据一个从事苹果推信行业的QQ群介绍，苹果推信是“一种全新的无线营销平台”，比较适合中高端消费者，不但“具有丰富的信息量”，还可以“无视其他软件的屏蔽功能，将信息安全准确的发送给客户”。此外，该QQ群还在群公告里强调，苹果推信是针对设备而不是号码，所以不会出现空号、停机等情况。加了上述QQ群的群主之后，南都记者以有投资业务培训需求为由，询问苹果推信的操作方式。该群主回复称，如果是线下培训，可以针对地区发送iMessag?e短信；如果是线上培训，全国都可以发，最多可发给10亿苹果用户。南都记者提出希望第一批短信仅发送到北京、天津和上海三座城市，上述群主立刻表示“几千万(人)没有问题”，价格为每发送成功一条收0?.1元，并发来一张与其他买家的聊天截图，上面显示他给出的价格为0.15元，意即给南都记者的价格已经算低的了。当南都记者表示出对于苹果推送是否违法、是否会被用户举报的担忧时，该群主坦言“也有可能”，但是“怕的话就不能做生意”，并进一步安慰称举报几率不大，而且他们是与运营商合作的，有自己的渠道。随后便不愿再多透露。分析AppleID是如何泄露的？垃圾短信能否拦截？针对iM?essage垃圾短信泛滥的情况，苹果客服对南都记者表示，发来的信息是用户被动收取的，只能进行后期的投诉、删除等操作。用户还可以点击“删除并报告垃圾信息”，减少收到垃圾短信的次数。据相关专家分析，这是因为一方面苹果系统本身相对封闭，不希望由运营商来实现某些功能；另一方面，苹果系统出于对保护隐私的考虑，不会通过直接读取用户短信内容的方式来封堵垃圾短信，所以只能被动地采取受理用户投诉的方式处理。苹果推信卖家是如何获取到如此大量的苹果手机用户ID的？通信专家项立刚告诉南都记者，人们在日常活动中使用的电话号码等个人信息被大规模的泄露，致使他人能够掌握大量的手机号码，对其发送垃圾短信，是近年来垃圾短信激增的重要原因。电信分析师付亮则表示，垃圾短信发送量的增多，还与有更多人掌握了发送垃圾信息的工具有关系。腾讯手机管家安全专家陈列也告诉南都记者，苹果推信可以通过多种方式获得苹果手机用户数据。比如“扫号”技术，即从已知泄露数据、QQ号码生成器等渠道获取海量QQ邮箱，然后通过“检测该QQ是否已注册Apple?ID”的方式批量获取AppleID；也可以向黑灰产直接购买。然后利用Mac、iPad、iPhone等苹果设备自动批量发送，而发送成功与否取决于获得的用户数据本身的真实性。“如果是普通短信，基本上很难做到，因为这一类短信很可能在运营商本身的短信系统就已经因为出现违法关键词被拦截了”，陈列说，这也是为什么苹果收到的博彩类垃圾短信特别多———“它们更偏向于苹果iMessage推广，可以躲避一些违法关键词的屏蔽，传播效果更佳。”那么，为什么运营商和苹果都拦截不了iMessage垃圾短信？陈列对南都记者表示，对于运营商而言，这些iMessage短信只不过是经过他们网络通道的一串字节数据，具体数据内容是什么，运营商一般不太干涉。另一方面，据媒体报道，对于苹果来说，短信内容里包含的文字、数字、图片，甚至小视频，都会增加苹果筛选垃圾短信的难度。对此，中国互联网协会法治工作委员会副秘书长胡钢曾在接受媒体采访时指出，苹果公司应树立更高的道德标杆和伦理水准，在中国市场履行好相应的责任和义务。“在接收到大量用户举报的垃圾信息后，苹果公司应加大审查，在积累足够多样本之后，及时采取阻断措施，并向主管部门报告”，他说，“但目前来看，苹果该做的事都没有做。”采写：南都记者 蒋琳(钱柳君对此文亦有贡献)

贝索斯公布月球登陆器 拟2024年送人上月球

（原标题：Jeff Bezos unveils lunar lander to take astronauts to the moon by 2024）图：蓝色起源公司创始人杰夫·贝索斯解开了该公司“蓝月亮”月球登陆器的神秘面纱网易科技讯5月10日消息，据CNBC报道，美国当地时间周四，亚马逊公司、蓝色起源公司(Blue Origin)创始人杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)首次展示了其太空公司开发的月球登陆器。贝索斯在向媒体和航天行业高管发表的演讲中表示:“这艘航天器将前往月球。我们收到了一份礼物，这颗地球附近的天体叫做月球。”他补充说，由于月球的重力比地球低，它是个在太空中开始制造业的好地方。从月球上获取资源所需能源要“比从地球上获取节省24倍”，“这是一个巨大的杠杆”。贝索斯还在会上展示了该公司的BE-7火箭引擎，并称其将在今年夏天进行首次试车。贝索斯说:“是时候重返月球了，这次我们应该留在那里。”蓝色起源公司成立于近20年前，该公司对其正在开发的火箭、引擎和飞船一直保持相对沉默。蓝色起源公司的拉丁口号是“步步为营”，它一直在同时研究多个空间系统。贝索斯每年通过出售他持有亚马逊的股票，向该公司投资超过10亿美元。今年早些时候，美国副总统迈克·彭斯(Mike Pence)指示美国宇航局(NASA)在未来五年内让美国宇航员重返月球表面。NASA局长吉姆·布里登斯汀（Jim Bridenstine）回应说，该机构将遵循白宫的指示，这代表着其现有月球探索时间表正在加速。NASA的2020财政预算要求包括大幅增加对Advanced Cislunar and Surface Capabilities (ACSC)项目的资助。按照ACSC设想，NASA将首先在没有宇航员的情况下将机器人送上月球表面，然后再将宇航员送上月球。尽管内部犹豫不决，但NASA仍在考虑商业替代方案，比如借用蓝色起源公司的技术将宇航员送上月球表面。贝索斯宣称:“我喜欢彭斯副总统提出的2024年登月目标。”他补充说，蓝色起源公司可以帮助满足这一时间表，“因为我们三年前就开始这样做了。”在这次活动之前，蓝色起源公司在推特账号上发布了一张著名探险家欧内斯特·沙克尔顿（Ernest Shackleton）的船的神秘照片，并在标题中注明了日期——5月9日。作为周四活动的预兆，这张照片似乎充满了暗示，贝索斯的声明将专注于向月球南极运送货物，甚至宇航员。这是因为，沙克尔顿的名字也曾被用于为月球表面的陨石坑命名，它有可能成为月球的前哨。沙克尔顿陨石坑位于月球南极，许多人认为那里有冰冻水的沉积物。贝索斯两年前只提供了蓝色起源公司登月计划的少数细节。在名为“蓝月亮”的项目中，该公司将向月球表面运送两吨货物，开始建设月球基地的基础设施。第一次任务将在2020年执行，与政府项目合作，如波音公司为NASA建造的太空发射系统(SLS)火箭。但在去年5月，贝索斯表示，蓝色起源公司可能会开发自己的“蓝月亮”。蓝色起源公司最引人注目的项目是其“新谢泼德”（New Shepard）火箭系统，该公司正在开发该系统，将游客送往太空边缘10分钟。“新谢泼德”火箭已经进行了11次试飞，它的太空舱可以搭载6名乘客，飞行高度超过10万米。太空舱的特色是巨大的窗户，为游客提供了广阔的视野。该公司计划在明年某个时候利用“新谢泼德”火箭将首批人类送上太空，但它还没有开始售票。蓝色起源公司去年在接受采访时表示，它只会在“人类首次飞行之后”向游客提供太空之旅服务。此外，“新谢泼德”火箭已经成为蓝色起源开发自家可重用性系统的试验台。与SpaceX的猎鹰9号火箭一样，“新谢泼德”火箭的最大部分（第一级“助推器”）在发射后不久即可返回地面，并降落在一个混凝土平台上。可重复利用火箭是航天工业的一项关键发展，因为各公司都希望降低向太空运送人类、卫星、实验等的成本。蓝色起源公司正在建造一个巨大的火箭系统，叫做“新格伦”火箭。与“新谢泼德”火箭类似，该公司计划将“新格伦”火箭助推器降落在海洋中的船上。贝索斯的终极目标是帮助人类在太阳系中扩张，他相信将有超过一万亿的人口在太空中生活和工作。摩根士丹利(Morgan Stanley)强调，贝索斯的太空投资是推动该行业快速前进在“重要力量”，蓝色起源公司是其表示今年将“加大赌注”的几家太空公司之一。

在广东可以“买岛”了！发不动产权证的那种！网友：我都膨胀了

　　原标题：在广东可以“买岛”了！发不动产权证的那种！网友：我都膨胀了…　　今天（10日），广东省自然资源厅印发的《无居民海岛使用权市场化出让办法》进入实施阶段，有效期三年。　　作为国内率先推进无居民海岛使用权市场化出让工作的地区，《办法》的实施，为广东无居民海岛的经营性开发利用打开了一条市场化通道，在全国范围具有重要的借鉴意义。　　为无居民海岛开发打开市场化通道　　所谓无居民海岛，是指不属于居民户籍管理的住址登记地的海岛。无居民海岛属于国家所有。这次通过市场化方式出让的只是使用权。　　这份今天开始实施的《办法》表示，广东省政府审批权限内，以招标、拍卖或挂牌方式出让无居民海岛使用权，并强调“旅游娱乐、交通运输、工业仓储、渔业等经营性用岛，应当通过市场化方式出让无居民海岛使用权”。　　广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：中间明确了对无居民海岛的开发利用，单位和个人都可以申请，但是我们在意见里面也明确了有关的条件。　　广东省自然资源厅表示，在符合海岛保护规划等法定规划的前提下，单位和个人在申请开发利用无居民海岛时，应当提交无居民海岛开发利用申请书，编制无居民海岛开发利用具体方案和无居民海岛开发利用项目论证报告；提出用岛面积、方式和开发强度，明确对海岛各类自然资源和人文遗迹的保护措施，充分论证开发利用的必要性、可行性和合理性。　　据了解，目前我国无居民海岛的开发利用主要通过审批制的方式，而广东此次推出的市场化出让办法，引入市场竞争机制配置资源，实现政府和市场作用的有效结合，具有重要的改革意义。　　无居民海岛出让价格如何确定　　《办法》实施了，那想成为一个无居民海岛的“岛主”，它的费用是多少？能够使用多久呢？　　广东省自然资源厅相关负责人表示，无居民海岛的使用价格是多项指标综合计算的结果。　　广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：这个价格是根据国家的有关规定，尤其是财政部和原来国家海洋局发布的无居民海岛的海域使用金的征收标准来确定的，在这个基础上还要考虑无居民海岛的地理位置、开发方式以及无居民海岛的附近的土地的基本价格综合来进行考虑。　　无居民海岛出让价作为申请审批出让和市场化出让底价的参考依据，不得低于最低价。　　最低价计算公式为：无居民海岛使用权出让最低价=无居民海岛使用权出让面积×出让年限×无居民海岛使用权出让最低标准。　　而无居民海岛使用权出让最低标准，也就是单位面积每年的使用价格，既要根据各用岛类型的收益情况，也要纳入生态环境损害成本等因素。　　按照不同的用途，无居民海岛使用的最高期限也各有不同，比如旅游、娱乐用岛二十五年，公益事业用岛四十年，养殖用岛十五年等。　　拥有海岛使用权也不可随意开发　　也许很多人会有个疑问，是不是拥有了无居民海岛的使用权后，就可以按照自己的想法，在岛上想做什么就做什么呢？　　广东省自然资源厅相关负责人告诉记者，拥有了无居民海岛的使用权也绝不意味着可以随意开发、无序开发。无居民海岛的开发必须遵守《中华人民共和国海岛保护法》等法律法规，以及相关政策规定，并且要接受政府部门的监管。　　广东省自然资源厅副厅长 海洋局局长 屈家树：违规开发利用的，作为政府是有权终止这方面的合同，这方面的监管主体是我们地方党委政府，还有我们有关部门，资源部门，包括我们海洋综合执法部门，都责无旁贷。　　广东省自然资源厅还明确表示，无居民海岛的开发利用严禁用于房地产用途。　　与此同时，无居民海岛使用权人在办理用岛批复后，可登记领取不动产权属证书。海岛使用权作为不动产的一种类型，具有所有不动产的功能。　　记者探访广东首个市场化出让海岛　　在《办法》出台之前，广东省已经在珠海市通过市场化出让的方式，出让了一个无居民海岛的使用权。　　记者 任文杰：香港、珠海、澳门之间的三角岛，在2017年通过招拍挂的程序，成为广东省第一个通过市场化交易方式配置使用权的无居民海岛。　　三角岛隶属于珠海万山海洋开发试验区，面积约0.87平方公里，上世纪八十年代，由于开山采石，生态环境被破坏。2017年2月，通过挂牌方式，64.4公顷的海岛使用权转让给珠海市下属的一家国有企业。　　广东省珠海市自然资源局海域海岛科工作人员 梁宪明：我们对这个岛开发利用的指导思想，就是如何恢复岛的原貌，另一个生态修复，破坏部分进行修复，在这种情况下，再结合这个岛的生态环境的承载力，做一个适度开发利用。　　为了把这个岛打造成环境优美的旅游目的地，生态修复方面的预算就达到了9.8亿。　　九控蓝色海洋旅游发展有限公司董事长 苏庆龙：主要生态修复就是恢复它裸露的一些空地。对整岛4.9公里的海岸线进行了修复，同时对于包括现在我脚下所站的裸露的山地，我们都会因地制宜，把它进行复绿。　　珠海市自然资源主管部门表示，将监督管理三角岛的开发利用，确保在建设和使用过程中，做到生态优先。通过生态修复，打造生态文明示范岛，打造粤港澳大湾区海岛旅游目的地。　　新闻链接：我国无居民海岛情况　　目前，我国无居民海岛资源是怎样的，开发利用情况又如何呢？　　《中国海域海岛标准名录》显示，目前我国总计有11000多个海岛，面积在500平米以上的海岛有6000多个，无居民海岛约占全部海岛个数的96%。我国面积在500平米以上的无居民海岛，主要分布于浙江、福建和广东三省。　　无居民海岛的法定用途包括旅游、交通、工业仓储、渔业、农林牧业、可再生能源、城乡基础设施建设、公共服务、国防等9种用途。　　近年来，国家层面积极探索和完善无居民海岛开发利用模式，提出建立“保护优先、产权明晰、权能丰富、规则完善、监管有效的无居民海岛有偿使用制度”。　　正是在这种背景下，自然资源主管部门提出，率先在浙江、广东省有序推进无居民海岛使用权市场化出让工作，并在总结经验基础上加快完善相关配套制度。　　当“岛主”不再是梦！

顶尖量化私募“分家产”！学霸基金经理离职，代码产权归属成看点

中国顶尖量化私募锐天投资出现人事变局。私募圈传出锐天投资的投资总监高亢将携其Alpha策略团队离职。这家私募管理规模超50亿元人民币，Alpha高频策略出众并跻身量化私募“四大天王”阵营。锐天投资“分家”，Alpha代码产权归属离职团队近日，流传出一份锐天投资发给渠道方的公告，其中指出“鉴于公司两位投资经理徐晓波先生与高亢先生对公司发展愿景和理念各有坚持，经理性沟通，现两位投资经理决定按自身的愿景独立发展。近期高亢先生将携其Alpha策略团队离职，独立运营。在此，我司对高亢先生及其策略团队对锐天的贡献表达感激。”值得注意的是，上述公告强调了Alpha策略代码的知识产权：归属离职的高亢团队。“锐天郑重承诺：将严格保护高亢先生及其策略团队的知识产权，锐天不保留任何原有Alpha的策略代码；在高亢先生同意的前提下，我司将保留非核心的Alpha的IT代码。”据了解，高亢早年就读于北大物理系,后转学至麻省理工学院,获得物理学和计算机科学的双本科学位。高中时曾获得国际物理奥赛金牌。2010-2014年高亢在华尔街著名机构Two Sigma担任量化研究员。锐天投资总经理徐晓波也是“学霸”，本科毕业于北大物理系,并获经济双学位。高中时曾获得全国中学生物理竞赛决赛总成绩第一。2012-2013年在美国知名对冲基金Citadel从事量化交易策略的开发和研究。以高换手Alpha跻身“四大天王”阵营据悉，2013年11月徐晓波回国创立锐天投资，初创期做自营股指期货日内高频策略和对冲策略实盘。2016年7月发行首只私募产品，规模8000万元人民币，2017年管理规模突破30亿，2018年扩大至50亿元。锐天投资官网显示，徐晓波日内交易策略日成交额超过100亿人民币,年化回报超过500%。他的策略属于T0中性策略，即剥离贝塔的股票日内策略，具有极高收益/回撤比，基金产品的夏普比率高于5。高亢的团队主攻Alpha策略，即剥离贝塔的股票多头组合，以获取稳定的阿尔法收益。对于高亢团队离职后的产品过渡，锐天在公告中指出，Alpha策略继续运行2-3月后转换至T0中性策略产品。2018年上半年，私募量化圈出现“四大天王”的说法，即九坤投资、九章幻方、锐天投资和致诚卓远。上述四家量化私募通过高换手Alpha策略，以高频价量交易博取较高收益，规模扩充迅速。

电子烟小程序遭批量“封杀”？微信：涉嫌违规

在过去半年受资本热捧的电子烟创业品牌中，除少量玩家已开始铺设线下渠道外，多数品牌以线上销售渠道为主，而主要渠道并不只是在天猫、京东等电商平台，更多源自微信小程序。而如今，这样的情形不知还能延续多久。5月8日，《每日经济新闻》记者了解到，RELX悦刻商城、FLOW福禄、YOOZ商店等电子烟零售小程序均已暂停服务。小程序页面显示，上述各家小程序暂停服务是由于内容属于平台未开放的服务范围。对此，微信方面回复记者称，上述小程序涉嫌从事电子烟等烟草制品销售服务，涉嫌违反《微信小程序平台运营规范》，平台对其进行下架处理。同时，记者还从相关人士处了解到，微信平台对待涉嫌违规小程序，会根据具体案例进行核查后再进行相应处理。实际上，这不是微信小程序对电子烟行业的首次规范。4月中旬，电子烟MOTI魔笛的小程序商城也曾因同样问题被暂停服务，但后者在整改后重新上线。据记者了解，MOTI在整改过程中改用了有赞的小程序工具。但就此次被封杀的小程序而言，其中也不乏使用有赞小程序的品牌。小程序“隔离”电子烟？在政策法规尚未明确之际，电子烟企业被连泼冷水。对于经营者来说，舆论质疑是一方面，面临的更严重问题还在于线上渠道被封杀。继今年“3·15”晚会曝光电子烟存在的问题后，天猫、京东、苏宁都曾一度屏蔽电子烟关键词，而此后虽然前两家平台恢复了电子烟搜索，但苏宁至今也没有重新上线电子烟产品。4月15日，北京市疾控中心发布的《2018年中国互联网烟草营销数据监测结果》显示，微博等青少年用户众多、监管相对缺位的互联网平台，成为烟草营销的重灾区。尤其提到，一些原本用于“生活方式分享”和“种草”的APP中，出现了许多烟草类文章。而在此之后，小红书就全面清理了电子烟相关内容。同时，小红书方面还在接受媒体采访时表示，“小红书反对以任何形式来传播烟草，在核查所有相关信息，下线了所有提及烟草的笔记”。实际上，不论是电商平台的屏蔽还者小红书的内容清理，对于电子烟创业企业来说这或许都未伤筋骨。曾有电子烟从业者告诉《每日经济新闻》记者，对于很多电子烟创业品牌来说，最主要的销售渠道是品牌的微信公众号商城和小程序商城。也正因如此，此次微信小程序疑似对电子烟“动刀”才让行业内紧张。《每日经济新闻》记者通过搜索多家电子烟小程序发现，目前，在较为知名的电子烟创业品牌中，RELX悦刻商城、FLOW福禄、YOOZ商店均已暂停服务；今年4月中旬曾被下架的MOTI魔笛小程序商城在经历整改重新上线后，目前仍可正常打开；而电子烟品牌“小野”的小程序商城“vvild小野商城”亦能正常打开。对于微信小程序究竟是否要全面清理电子烟相关内容，微信方面告诉记者，根据国家相关法律法规，电子烟烟弹会被界定为“烟草制品”，不可通过互联网进行传播、推广、销售，微信小程序应当遵守法律规定，合法运营。经核实，“MOTI商城”“RELX悦刻商城”“FLOW福禄”小程序涉嫌从事电子烟等烟草制品销售服务，涉嫌违反《微信小程序平台运营规范》，因此平台对其进行下架处理。归类未明确，监管待提速通过互联网发布烟草广告确实不被法律法规所允许。根据《互联网广告管理暂行办法》，禁止利用互联网发布烟草的广告。但也有业内人士表示，目前的法律规范中，并未明确电子烟（主要指烟油雾化类产品，不含加热不燃烧型产品）属于烟草产品，也正因为如此，各大电商才会继续售卖。《每日经济新闻》记者查询中国标准分类号（CCS）了解到，烟草产品在分类号中的代码为B35，烟草加工与制品归属于代码X85/89，而烟草制品主要指卷烟、雪茄烟、斗烟、水烟、鼻烟、烟砖、烟饼等产品，这当中并未明确提及烟油雾化类电子烟。但需要注意的是，记者查询全国标准信息公共服务平台了解到，归口于全国烟草标准化技术委员会的两份国标计划《20171624-Q-456电子烟》《20172264T-456电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》，已于2017年10月11日和2017年12月15日分别下达，目前处于批准阶段。而在上述两份国标计划中，电子烟、电子烟液在中国标准分类号中均属于X87代码范畴。这也意味着，一旦上述两份国标计划通过批准并发布，电子烟将明确被归为制烟类产品接受监管。另有法律专业人士介绍，根据我国加入世界贸易组织的《中华人民共和国加入议定书》及《世界卫生组织烟草控制框架公约》相关规定，电子烟应作为烟草制品进行监管。但不含烟草专卖品成分的电子烟烟杆、雾化器、电池等装置，这些不属于烟草专卖品。正如今年“3·15”晚会中所说，就目前而言，相较于国外将电子烟视为“烟草制品”或医药产品来管理的态度，国内大多数生产企业却打着科技公司的旗号，把电子烟当作是一种电子产品来销售，缺乏有效的监管。而也正如此前光明网在社论文章中所说的，在电子烟如野草般疯长的前提下，央视“3·15”晚会无疑是提了个醒。标准不明、监管滞后，很可能衍生出诸多危害尤甚的乱象。所以，电子烟的成瘾性、危害性到底如何，是否该被纳入禁烟范畴，市场准入门槛和销售门槛该如何设置，这些都得有系统地研究。总之，对于电子烟这种新兴事物、新兴行业，系统监管宜早不宜迟。

林州重机子公司转让迷局：5亿募投项目“白条”转让，收购方竟是“画画培训

林州重机（002535,SZ）投入5亿募集资金设立的盈信商业保理有限公司（以下简称“盈信保理”）已签订股权转让协议一年有余，5亿转让款至今仍未收回，股权质押濒临爆仓的大股东却在4月30日突然决定给上市公司提供了5亿借款。财联社记者最新调查显示，打5亿“白条”的收购方在收购两年前还是只有百名学生规模的“画画培训班”，在未变更主业的情况下，收购前收入激增，年入超6亿元。该股权转让事件的“迷雾”正历久弥深。子公司“白条”转让因长期进行大额投资，林州重机资金链持续紧绷。财务报告显示，自2011年上市至2018年，林州重机投资现金流常年呈现大额净流出，总计净流出24.75亿元，但大额投资并未产生相应的收益，其经营现金流在2014年至2016年净流出5.77亿元，2017年与2018年受供给侧改革影响，公司经营现金流才出现净流入，但2017与2018总计现金净增加额为-0.69亿元。面对紧绷的资金链，林州重机开始出售子公司缓解压力，旗下“白富美”子公司盈信保理成为出售标的。盈信保理成立于2015年12月8日，林州重机实缴注册资金5.1亿元，资金来源为非公开发行募集资金。截至2018年一季度，盈信保理经审计总资产7.80亿元，其中流动资金高达7.75亿元，流动资产占总资产比例为99.48%，且流动资产中有0.51亿元应收票据，6.77亿元应收保理款，其保理款账龄为3个月至1年。不过，由于经营两年后盈信保理的净资产仅有5.2亿元，盈信保理的售价也只有5.2亿元。面对两年增值0.1亿元，不足1%的年化资本增值率，深交所迅速针对评估方法以及定价的合理性下发问询函，并要求解释与收购方是否存在关联关系。林州重机在随后的公告中一一作出了解释，称定价合理，与收购方无关联关系。但令人奇怪的是，急于获得现金的林州重机将盈信保理出售后，并未快速获得现金。2018年三季报显示，林州重机其他应收款在三季度突增280.36%至6.94亿元，变动原因为转让盈信保理应收股权转让款所致。到2019年一季报，林州重机其他应收款已增至10.37亿元。某位不愿署名的资深证券行业人士对记者表示，“像盈信保理这种保理公司是相当容易变现的，只需要把相应的债务人资料交给收购方评估，可以很快完成资产评估定价，有一定折价的话，可以快速出手变现，同行们都很愿意接手这种资产。”但林州重机出售盈信保理并未获得现金，林州重机资金链问题也逐渐恶化。2018年底至2019年初，多位P2P投资者在贴吧、微博中称，林州重机在投融谱华等P2P平台的借款逾期未还，到2018年底，林州重机期末账上现金仅剩1215.99万元。“画画班”5亿收购盈信保理如果林州重机将盈信保理“白条出售”令人奇怪，那盈信保理的接手方可谓令人惊奇。林州重机并未将盈信保理转让给金融企业，而是转让给了北京艺鸣峰文化传播有限公司（以下简称“北京艺鸣峰”）。该公司在2016年6月2日发布的招聘信息显示，该公司9年来只专注于专业艺术培训，该中心学员参与的900余次乐器、音乐基础、美术、跆拳道、舞蹈等类别的国家级考试，以骄傲的100%通过率赢得了广大家长的认可和推崇。（图片来自：中华英才网）虽然截至2016年，北京艺鸣峰经营9年共指导900余次音乐、美术考试，但单从数据来看，北京艺鸣峰的学员数量在2017年似乎出现了井喷。林州重机在公告中称，北京艺鸣峰2017年总资产与年收入均超6亿元，具体财务数据如下图：（图片来自：林州重机集团股份有限公司关于转让控股子公司股权的公告）另外，在2018年12月3日之前，北京艺鸣峰的经营范围也未做更改，主营组织文化艺术交流活动（不含演出）；教育咨询（不含出国留学咨询及中介服务）；绘画技术培训；舞蹈技术培训；计算机技术培训等。以北京地区补习班的平均花销粗略估算，北京艺鸣峰要通过开办艺术培训班完成6亿收入，大约需要招收5万名学员。但据天眼查数据显示，北京艺鸣峰在2017年只有1位员工缴纳社保，在2018年9月18日至2019年1月4日之间，还曾因经营场所无法联系被列入经营异常名录。北京艺鸣峰股东的真实实力也令人怀疑，天眼查显示，深圳市黑石盈信投资有限公司与河南瑞丰丽迪医药科技有限公司均持有北京艺鸣峰50%股份，前者在2017年也仅有1位员工缴纳社保，后者注册资金仅有200万元，且均为认缴。尽管北京艺鸣峰的真实偿付能力令人质疑，但早在2018年8月1日，林州重机在签订转让协议获得5.2亿应收款“白条”后，就将盈信保理股权包括账上的真金白银过户至北京艺鸣峰名下。财联社记者就林州重机在资产交割前，是否对于北京艺鸣峰的经营情况、财务真实性进行过尽调；除北京艺鸣峰提供的财务数据之外，是否从其他方面对北京艺鸣峰的偿付能力进行过评估；最终如何判定北京艺鸣峰有5.2亿资金的偿付能力；若北京艺鸣峰无力清偿转让款，公司如何保证盈信保理资金安全，如何追回款项等问题，财联社记者在5月6日至今多次致电林州重机证券部未获回复，后将采访函分别发送至林州重机公司邮箱与董秘邮箱，也未获答复。濒临爆仓的大股东借款给上市公司在林州重机资金链紧张，出售子公司也未获现金输血后，大股东慷慨解囊，为上市公司提供5亿元借款。4月30日，林州重机发布公告称，为缓解资金压力，拟向控股股东郭现生先生及其关联方借款不超过人民币50000万元人民币，每笔借款期限不超过一年，该额度有效期五年，在总额度范围内可循环使用。住的注意的是，郭现生、韩录云夫妇自身的现金流也同样紧张。公告显示，郭现生、韩录云的股权质押比例分别为98.13%、95.87%，且郭现生在东方证券质押的5352.10万股股份已到达平仓线，该笔股份占林州重机总股本的6.68%，占郭现生持股总数的22.41%。而按照5月8日收盘价计算，林州重机总市值28.62亿元，郭现生夫妇的持股市值为11.05亿元。对于郭现生提供借款的资金来源问题，林州重机也未给与回复。

赫美集团：造假造到自相矛盾，公司三高管称“不保年报真实”

赫美集团又上了一把头条。这家公司的主业从电表到钻石，再到代理阿玛尼，横跨的领域眼花缭乱，没有任何一项业务能做到引人注目，这次却凭着自家董监高下场“打脸”火了一把，成为康美过后资本市场上又一个焦点。“打脸”过后的赫美集团变成了*ST赫美。赫美的小股东们又过上了数板的日子，三个月前因重组备受二级市场追捧时，小股东们过着数涨停板的神仙日子，现在是数跌停板的骂娘日子。01造假造到自相矛盾4月30日，赫美集团披露出2018年年报，审计机构出具了无法表示意见的审计报告，这本来不稀奇。奇葩的是，公司的总经理、副总经理和财务总监表示无法保证年报数据的真实、准确和完整，也不承担连带责任。高官们语出惊人，有的表示“公司公章管理不善”，有的则称自己长期休假。（注：图片来源官网）一本入门款财务书籍将无法表示意见的审计报告解读为“本人拒绝与拙劣的骗子合作”。没错，又一个造假实锤了。审计师无法表示意见的原因概括起来包括：1、违规使用公司公章为控股股东及其关联方提供对外担保；2、违规使用公章签署借款协议，资金未流入公司，形成控股股东及其关联方非经营性占用资金；3、疑似关联方大额资金往来；4、涉及多项诉讼，债务逾期，被列入失信人名单，俗称老赖；5、投资管理不善，导致赔付大量违约金。前三条都和公司的内控有关，相较于外部的债务纠纷、诉讼事项，内部失控是赫美当前最主要矛盾。2018年，赫美集团为控股股东的股东首赫投资及董事长王磊提供了7.8亿元的违规担保，7.8亿元是赫美自身净资产的5倍。控股股东和关联方还以赫美的名义借款超过2亿元，资金绝大部分流入了首赫投资和它的关联方。控股股东和它的关联方凌驾于公司内部控制之上，导致违规使用公章、违规担保、违规借款各种无下限的事项发生。第一、二条都还只是利用上市公司行自己的便利。第三条就是赤裸裸地从上市公司拿钱了，严重一点可以说是掏空上市公司。证监会相关规定中明确：“上市公司不得有偿或无偿地拆借公司的资金给控股股东及其他关联方使用”。（注：图片来源官网）第三条说的就是赫美集团存在通过关联方交易违规占用上市公司资金的可能性。2018年，赫美集团及下属子公司与9家公司存在大额资金往来，体现在资产负债表里的其他应收款，但没有签订任何协议，这9家公司看起来是独立的第三方。审计师表示，他们未能获取充分、适当的审计证据以消除对赫美集团关联方关系识别的疑虑，无法判断赫美集团关联关系和关联交易披露的完整性和准确性，以及上述应收款项的可收回性。用接地气的话来说，就是我们怀疑你们把钱给了那9家公司，虽然你们不承认，但我们依然怀疑那9家是你们的关联方（或者其中几家是关联方），对上市公司而言，这会形成一笔谁也不知道能不能收回的债权（也就是形成了其他应收款）。关联方通过不合理的关联交易既占用了上市公司的资金，还存在款项收不回来损害上市公司利益的可能性。至于是不是关联方，市界有点发现。上文提及的9家公司如下图所示：请注意第三家公司，深圳中锦熠达资产管理有限公司，在此处被列为非关联方，而在年报的另一处，第191页，关联方的应收应付项目中，这家公司又被列为了关联方。此处存在矛盾。赫美集团好像在说，你猜他是不是我们的关联方啊。市界以投资者身份致电了赫美集团董秘办，接线人员表示，不了解财务是怎么来判断或者认定（关联方）的。当市界提出能不能转接比较了解的人员时，对方称只能记下来（这个问题），没有转接。截图中第四家公司，深圳联金商业保理有限公司，和第三家为同一控股股东。如果中锦熠达是关联方，联金商业保理大概率也是关联方。造假都不走心，赫美是要破罐子破摔吗？今日，赫美举行了网上的业绩说明会，对于上述两家公司是否是关联方，仍然保持以年报说法为准的态度，否认了关联关系。除了其他应收款，2018年度赫美及下属子公司还与3家公司存在大额预付货款，预付款没有对应实际交货的活动，公司也未识别为关联方。审计师认为无法识别是否为关联方，也无法核实大额预付款项的商业合理性。所以预付款项同样存在着可能将资金转出供关联方使用的可能性。赫美也承认在公章管理使用和财务管理方面存在重大缺陷。这家上市公众公司到底失控到什么程度，才让三位高管站出来“打脸”，不保证年报真实性。02签字≠真实管理层不签字基本就可以认定这份年报有问题了，但签了字就一定代表没问题吗？市界注意到，和年报一起披露的一季报中，大义凛然的三位高管又都保证了季报的真实性。而从预付款项来看，可能并非如此。2017年、2018年和2019年一季报，赫美集团的预付款项分别是0.67亿元、3.02亿元和3.08亿元。审计意见中提到2018年赫美与3家公司存在大额预付货款，这3家公司可能存在于以下4家中，无法确认哪一家不在审计师的怀疑之列。一季报3.08亿的预付款项比2018年年报数据还多了600万，基本可以认定这3.08亿仍然包含上图中的预付款项。也就是说，造成预付款项不真实、完整、准确的因素依然存在。如果季报需要审计，审计师依然可以怀疑预付款中的交易是和关联方形成，是否具有商业合理性。所以，赫美集团一季报的真实性，恐怕也存疑。业绩说明会上，财务总监韩霞的态度是，因为2018年年审会计师无法核实诸多内容，所以作为财务总监，韩霞本人也无法保证整体内容的真实、准确、完整。而2019年1季报反映的内容主要是赫美集团编制的财务报表，财务总监可以保证2019年1季报财务报表内容的真实、准确、完整。这听起来像不像“又没经过审计，我有啥不敢保证的？”在资本市场中，赫美的信誉度早被自己的操作一次次刷低。赫美原名浩宁达，做的是电子计量仪表，后来转型珠宝钻石，收购的每克拉美业绩不怎么样又卖出去，也踏足过P2P，差点与前段时间暴雷的团贷网产生一段孽缘。赫美还进军了服装领域，代理阿玛尼的臻乔时装被收入麾下又被迅速卖出。（注：图片来源官网）每次转型都是重组，它的重组史又臭又长。在这些令人眼花缭乱的操作中，不乏高溢价收购，收购标的业绩变脸，最终甩卖造成大额商誉减值损害上市公司利益的案例。近期和英雄互娱的“联姻”更是被交易所直接问询是否忽悠式重组。在涨即正义的二级市场，赫美一次次利用重组利好将股价吹高，绿色蔬菜们抱着侥幸心理一次次被忽悠上车，最终无奈割肉。作妖也是会上瘾的，有过黑历史的公司，请果断将其拉入黑名单。年报披露过后，赫美开启了日日跌停新征程。这一次，蔬菜们的记忆还会只有7秒吗？

投资者与上市公司谁更魔幻？近期奇葩事看不过来

市场总是充满惊喜和意外。比如近期，一些投资者会固执的相信某些上市公司已经开展了一些钱途远大的业务；而某些上市公司的操作也让人看不明白，比如高管集体都不相信自家公司年度财报真实、准确、完整……投资者的魔幻操作：我不听当一个概念被炒起来，似乎没有什么能否阻挡。最近几天A股市场最火的是什么？人造肉啊！K线为证。造肉是啥？好吃吗？健康吗？与真实肉类相比，成本优势何在？能大量普及吗？市场接受程度如何？这些问题对于多数投资者来说，是无关紧要的。他们关心的是，谁家公司有人造肉。然后，卖宠物食品的佩蒂股份、卖中成药的益盛药业、卖金针菇的众兴菌业、卖咖啡因的新诺威、从事天然植物提取物研发物的莱茵生物，都被追问：你家有人造肉吗？这里必须要表扬一下上市公司哈高科的回复，原文是这样的：你好，根据Beyond Meat招股说明书显示，其“人造肉”的主要原料为豌豆蛋白，且强调其“人造肉”不含大豆。请投资者注意区别。Beyond Meat就是这股人造肉的“始作俑者”，号称人造肉第一股，上市首日股价收涨163%，超过Facebook当年的记录。只不过，上市之后，曾经为其背书的比尔盖茨已经退出。况且 Beyond Meat 从成立以来连年亏损。在人造肉概念中被追问的新诺威，曾经也出现在也是股民们询问有无工业大麻的对象。工业大麻概念被热炒时，股市的画风是这样的：龙头顺灏股份股价在半年时间里从3.71涨至23.77！不过相对于东方通信来说，这都不算啥。从2018年11月至今，东方通信至少发布了7次风险提示公告，与5G撇清关系，但是股价依旧一飞冲天，妥妥的10倍股。从2018年11月26日到2019年3月18日，东方通信在74个交易日内打卡了30个涨停。当然，东方通信也远远没有它在2018年表现的那么“无辜”。自2015年开始，东方通信就屡屡在公司年报中提及5G概念，强调5G在信息通信技术服务行业的发展空间。只是在2018年年报中，突然对5G绝口不提……更有意思的是，东方通信在股价高于30元时发布减持公告。上市公司：我什么都不知道上文提到的东方通信，尽管在近半年7连否与5G无关，但经营了三年的5G人设早已经烙印在历年的财报中。不过，相比曾名为赫美集团的上市公司，东方通信的这波操作简直小巫见大巫。赫美集团在2018年年报中，公司的董事兼总经理、副总经理、财务总监同时隆重宣布：无法保证年报内容的真实、准确、完整！三个人都给理由，分别是：董事兼总经理于阳：由于公司债务纠纷及公章管理不善，本人无法确定是否尚有未经过董事会审议但对公司可能产生重大影响的合同及协议。因此无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。副总经理李丽：由于本人2018年处于长期休假状态，难以全面获悉公司经营管理资料，故无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。财务总监韩霞：由于公司2018年度审计报告被广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见，故无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整。就这，还没完。3月3日晚间，赫美集团公告，在新三板有着移动电竞第一股之称的英雄互娱要重组上市。然后赫美集团一路涨停。3月19日发布《赫美集团:2019年第二次临时股东大会决议公告》，审议并通过了《关于公司董事长延期增持的议案》。2月21日，赫美集团达到近3年最高点。3月23日，发布《赫美集团:关于公司持股5%以上股东减持股份的预披露公告》。4月2日，赫美集团发布公告称，因各方于2019年3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，迪诺投资决定单方终止《股份转让协议》公司当日收到迪诺投资发出的终止通知。同时公司与英雄互娱于2019年3月1日签署的《深圳赫美集团股份有限公司与英雄互娱科技股份有限公司之吸收合并协议》也一并自动终止。到此，所有的抓马情节剧终了吗？并没有！4月8日，网络上突然出现一篇《赫美集团：与英雄互娱重组正常推进 终止投资系第三方单方行为》的文章，当天该公司股价地天板。当日晚间，赫美集团发稿称报道不实。4月30日，赫美集团公告称，被实施退市风险警示，现名ST赫美。除了ST赫美，还有康美药业不知299.44亿元货币资金从何而来，也不知去往何处；*ST康得坚称北京银行西单支行账上有122.1亿元，但银行方表示没有。比起以上两家，东方精工则将巨亏38.76亿元的锅甩给子公司普莱德，而该子公司坚决否认，财务陷入罗生门。最新消息又称，子公司北京和溧阳的服务器突遭黑客攻击，暂无法评估此事件对普莱德正常业务经营以及经营和财务资料完整性可能产生的影响。总之，是越来越复杂了！除了在重组和财报方面，上市公司也会在业务方面给市场惊喜。比如时间更早一点的，扇贝想走就走獐子岛，还有在生猪说活不下去就活不下去的雏鹰农牧……（若需避雷，请参阅《股大幅调整后，需警惕三大风险》、《超200家上市公司被出具非标意见，这22家更需防雷！》）魔幻操作，没有未来投资者和上市公司的魔幻操作，你来我往好不热闹。但，那不是中国资本市场想要的未来！2月27日，中国证监会主席易会满在国新办出席其首场新闻发布会时表示：必须敬畏市场、尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展，提高上市公司质量是重中之重。5月5日，上交所发布沪市上市公司2018年年报整体分析报告。对上市公司:报告称，针对劣质公司，以保护投资者合法权益为核心，切实履行监管职责，重点打击财务造假、大股东违规占用、市场操纵、内幕交易等违法违规行为，提高资本市场违法违规成本，促使相关各方归位尽责，维护市场秩序和诚信基础。同时，进一步落实完善退市制度，疏通资本市场出口渠道，加快重大违法违规公司、僵尸企业、壳公司等劣质企业的出清，促进市场生态净化。报告表示，实践中发现，部分公司的信息披露过于简略、笼统，决策有效性不足。例如，有公司仅对宏观环境、行业发展进行简单描述，内容较为宽泛和空洞，未能进一步说明对公司自身经营的影响，甚至存在与公司现有业务相关性不大的问题；又如，有公司仅罗列财务数据，对重大的财务数据变化，未能结合经营模式、市场环境、客户情况等作深入的解释说明，内容空泛，让投资者无法追寻变化的原因；再如，有公司业务模式、竞争优劣势等信息阐述不清，针对性不足，并且在业务已发生变化的前提下，相关表述却未更新。对此，有必要进一步强化信息披露监管，提升信息披露质量。对投资者:上交所称，部分市场参与主体仍然热衷于概念炒作，有些公司市场估值大幅偏离其基本面，对市场正常的估值结构造成不良影响，不利于建设良性的市场生态秩序。此类情况在一定程度上影响了市场正常估值秩序，也不利于促进资源配置优胜劣汰，不利于鼓励长期投资和价值投资。对此，需要坚持对概念炒作从严监管，引导市场关注并聚焦于专注主业的公司，引导推动上市公司提升经营质量。治乱需用重典，坚持价值投资。敬畏市场、尊重规律、遵循规律。

昆仑万维“投行化”之惑：四年投资赚18亿，市值跌去600亿

清仓趣店之后，昆仑万维（300418.SZ）继续处理手中的互金资产。昆仑万维5月7日公告称，拟将旗下全资子公司乐云小贷以5.3亿元的对价转让给北京岱坤科技。后者刚刚注册成立，昆仑万维董事长周亚辉是持股66.7%的大股东。乐云小贷成立于2017年，当年获得江西省小贷牌照。这家公司几乎没有运营，目前总资产4.99亿元，全部为昆仑万维的借款。这也意味着交易的实质是，周亚辉花了3000万将这张小贷牌照从上市公司倒腾到自己手中。此前不久，昆仑万维刚刚清仓趣店。周亚辉曾经声称趣店是其第一个投资项目，作为主要投资方和第二大股东，昆仑万维在趣店上市前持有其19.70%股权。2018年昆仑万维多次减持趣店获利逾5亿元，今年前三个月，昆仑万维继续减持，并在4月底将剩余持股清仓处理，由趣店全部回购。从2015年开始投资到2019年清仓，昆仑万维在趣店身上获得总共超过15亿元巨额回报。互金云涌的2015年，周亚辉对这个方兴行业倾注了很大热情，先后投资趣店（趣分期）、银客网、洋钱罐等一批互金公司。但在随后也引来“自融”质疑。因此，2016年昆仑万维暂停了互金项目投资，并将所持的洋钱罐股份全部转让给周亚辉旗下公司，又减持和退出了银客网——后改名为财富星球的银客网去年淹没在P2P爆雷潮中。工商资料显示，周亚辉为洋钱罐董事长，是目前洋钱罐主体北京瓴岳信息技术有限公司的大股东。值得一提的是，北京瓴岳与这次接盘乐云小贷的岱坤科技股权结构相同：均为周亚辉持股66.7%、刘永延持股28.30%、强爱瓒持股5%。刘永延正是洋钱罐的创始人。昆仑万维最早从事网页游戏的研发和运营，并以此在创业板上市。但上市之后，周亚辉开始迷恋投资，昆仑万维某种程度上变身为一家资本投资公司。2015年，昆仑万维获得投资收益1.59亿元，占利润总额的38%。2016年至2018年，昆仑万维分别实现投资收益4.93亿、4.44亿、6.84亿，分别占当期利润的93%、44％、68%，三年合计占总利润的65%。昆仑万维投资收益四年累计近18亿，其中主要由趣店、映客等项目贡献。过去几年，周亚辉的眼光极为精准，昆仑万维的投资项目中先后出现了趣店、映客、Opera、如涵四家上市企业，昆仑万维全资收购的社交平台Grindr去年8月也宣布将在境外上市。昆仑万维宣称目前有四大业务板块，包括移动游戏平台GameArk、休闲游戏闲徕互娱、同性社交Grindr和信息资讯平台Opera。2018年财报显示，昆仑万维营收35.77亿元，其中游戏收入14.58亿占四成，这部分收入主要由上市后收购来的闲徕互娱棋牌游戏贡献。昆仑万维2018年净利10亿，主要由闲徕互娱和趣店投资收益贡献。昆仑万维于2017年1月出资10.2亿元收购闲徕互娱51%的股权，并在2018年和2019年继续增持，目前已持有闲徕互娱全部股权。数据显示，闲徕互娱2018年度总收入16.08亿元，净利11.54亿元。但2018年以来棋牌类游戏因涉嫌变相赌博导致监管明显加强，也引发了市场对昆仑万维游戏业务增长的担忧。事实上，2018年昆仑万维的营收仅增长了4%。昆仑万维上市后市值曾高达700多亿，但最近三年股价一路下滑，目前仅为180亿左右，显示市场对其投行化的思路并不认可。

一家宣布不上市的“白马企业” 套牢了几十家PE、VC

“公司的发展没有任何问题，到该有收益的时候我们出局了。”某PE机构健康投资部负责人告诉投中网。这件事指的是新三板上的龙头企业之一合全药业，在四月初宣布申请摘牌，并承诺摘牌之后的三年之内不谋求任何形式的上市。合全药业是一家净利润超过6亿元且仍保持每年20%以上增长的超级白马股，曾经通过定增引入了43家投资机构。在很多PE机构的官网上，合全药业都作为一个明星项目被列出来。但如今令人尴尬的是，GP们要去告诉LP，这个好不容易投进去的明星项目，可能只能带来类似银行存款的收益。更糟糕的是，面对这一切，GP们没有能力去做任何挽回。退出预期破灭合全药业是药明康德的控股子公司，小分子化学药CMO龙头，是备受PE和VC追逐的明星企业。在2015年、2016年的两次融资中，合全药业获得了高瓴等43家投资方共计8.7亿元的投资。合全药业的突然摘牌，一下子把这些投资方晾在了半空——原以为投了一家铁定上市的“白马企业”，却面临至少六七年之内无法退出的窘境。与摘牌一同通知给小股东的，还有控股股东药明康德提供的回购方案。以上43家投资方，可以48元每股的价格，将所持股份卖给药明康德。这个价格意味着它们至少不会亏钱，但也几乎没有投资收益，用前述PE人士的话来说就是“相当于存银行了”。摆在投资方面前的是一个两难的选择，要么接受在可见未来都不会IPO的现实，这意味着基金延期等一系列麻烦事；要么接受保本退出，相当于没有投资过这家明星企业。无论是哪个选项，对于PE机构来说，都无法向LP交代。在公告中，合全药业解释主动承诺三年内不上市的原因是：“保护中小股东的知情权利，使得股东在了解公司未来计划的情况下更好地就公司终止挂牌事宜作出决策。”这样的解释显然无法令人满意。4月24日，合全药业召开股东大会，审议申请摘牌的相关决议，药明康德创始人李革也亲临现场，但是到场小股东的满腹疑问没有得到期待中的解答。一位参会的投资人向投中网表示，药明康德方面的回答基本上是照搬公告，没有任何多余的话，可以说密不透风。当然，无论是摘牌还是承诺三年内不上市，合全药业的决策在规则、程序上都没有任何问题。药明康德作为绝对的大股东，也有权基于自己的商业判断，做出其认为最有利的决策。但是，作为小股东的投资方，抱有上市退出的预期，好像也并不是非分之想。前述投资人表示，虽然作为小股东没有决策权，但是作为投资机构的不平之处在于，在前期给与被投企业资本支持之后，是否有权分享后期的发展红利？这实际上是一个中国PE行业的老话题了，甚至可以称之为伴随中国式PE发展而来的内生之困。与VC重视“投”不同，实际上中国的PE机构在募投管退四个环节中，最重视的是“退”，这是由PE基金偏后的投资阶段、较短的基金存续期决定的。但是，作为少数股东，在与被投企业的博弈中，无论是VC还是PE，都只在“投”的阶段有发言权，在“退”方面则只能“提建议”。投中网询问过多家PE机构掌舵者如何控制投资风险的问题，最常出现的答案是与企业家在IPO、并购的理念上达成一致。实际上，因为企业创始人在IPO上犹豫不决或不愿意被并购，而导致投资失败，是屡见不鲜的。纠结的股东而在合全药业的案例中，这一困境更是被极端式的放大了。PE基金作为小股东，在关键时刻只能听天由命，没有任何自救的可能。在4月24日的股东会上，关于摘牌的几个议案全都被高票通过。1、申请终止挂牌的提案：97.57%同意；2.19%反对；0.25%弃权。2、关于承诺三年内不上市事项的提案（即三年内不上市）：97.45%同意；2.29%反对；0.26%弃权。3、关于以48元每股的价格回购的提案：97.45%同意；2.29%反对；0.26%弃权。表面上的高票并不能反应小股东们的实际诉求。实际上有一半的小股东没有出席股东会，选择出席的小股东们态度也很纠结。前述出席了股东会投资人告诉投中网，很多小股东觉得，反正改变不了什么，没必要投反对票得罪了李革。可以说，在这场博弈中，投资机构们处于绝对的弱势。合全药业是药明康德在2003年设立的子公司，直到2015年挂牌新三板之前都未引入投资机构。挂牌新三板之后，合全药业进行了两轮定增融资，引入了高瓴、上海自贸区投资基金、广发证券等43家投资方。这两笔融资看起来规模浩大，实际上稀释的股份很有限。截至2018年底，合全药业的第一大股东是药明康德，持有85.7%的股份；第二、第三大股东都是员工持股平台，合计持有1.7%的股份；其余的所有股东，持股比例都在1%以下。显然药明康德在合全药业的公司治理中掌握绝对的权力。实际上，小股东们是在一切都尘埃落定之时才得到通知的。“整个事情很突然，我们所有小股东是被通知的，没有任何商议。”一位投资人告诉投中网。从药明康德作出决定申请摘牌，到通过董事会决议、股东大会决议，前后不过一个多月时间。另外，由于合全药业是新三板挂牌公司，PE机构传统的对赌条款、回购条款都无法使用。对于回购的价格，小股东没有发言权，只能被动接受。PE机构作为小股东基本上处于裸奔状态，风控条款为零。更要命的是，新三板的流动性保障是似是而非的。在2016年的定增中，投资合全药业的还有许多私募证券投资基金，它们怎么也不会想到，不但新三板的流动性是空中楼阁，退市也是说退就退。医药白马 不考虑科创板无论是药明康德、合全药业还是以李革为首的实控人团队，都从未谈论过合全药业的上市计划。在合全药业的融资路演中，管理层也从未有过上市的明示或暗示。但是投资人认为合全药业将会上市，也不是一厢情愿。因为无论怎么看，合全药业上市都应该是万事俱备、水到渠成的。药明康德在医药产业界的地位无需赘言，合全药业是药明康德的控股子公司，也是CMO细分市场的龙头公司。所谓的CMO，指为制药企业提供医药研发生产外包服务。传统的CMO类似于医药行业的富士康，合全药业主打的CDMO概念是CMO的升级版，需要承担一定的生产工艺研发任务。目前医药产业链条调整的趋势是，大型药企正在逐步将生产环节外包而专注于研发和销售。因此CMO市场的增速持续快于医药市场的整体增速，是一个前景看好的朝阳产业。无论是规模还是研发实力，合全药业在国内的CMO企业中都首屈一指，其主要客户包括众多主流跨国药企如礼来、强生、默克等。2018年合全药业实现营业收入27亿元，净利润6亿元，分别同比增长23%、25%。这样一家优质企业，在A股上也可以称之为“白马股”，留在新三板显然是屈才了。药明康德对资本市场并不排斥。美股、港股、A股、新三板，已经被药明康德上了个遍。因此有投资人将李革称为中国医药行业最懂资本市场的企业家。药明康德的另一家子公司药明生物，主打生物药CMO，已经于2017年在香港上市。药明生物与合全药业一个大分子一个小分子，堪称双子星。药明生物的营业收入和净利润都与合全药业规模相当。因此虽然药明康德方面没有明言，投资人们基本上默认合全药业肯定是要上市的。尤其是2019年科创板推出后，上科创板的预期变得更加强烈。药明康德董事长李革，也入选了科创板咨询委员会的委员名单。但在4月24日的股东会上，但小股东们当面抛出上科创板的问题，李革的答复是：公司从未讨论过这一问题。

又一直销巨头被指涉嫌传销 天津官方表态

又一家直销巨头被指涉嫌传销。5月9日下午，天津市西青区市场监督管理局一名工作人员向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，针对有媒体曝出天津市康婷生物工程集团有限公司（下称“天津康婷”）涉嫌传销一事，目前该局执法科和稽查科工作人员已前往康婷核查。同日下午，澎湃新闻就此事致电天津康婷，电话未有人接听。9日上午，有媒体报道称“天津康婷或涉传销”。据中国新闻社旗下媒体中新经纬报道，有市民反映，妻子做康婷业务，交3220元加盟费后，拉2个人头的提成大概有1000元，交16100元的加盟费后，拉2个人头的提成大概有3000元。但目前上述中新经纬的文章已被删除。澎湃新闻注意到，天津康婷此前产品因不符合标准被处罚。澎湃新闻在商务部直销管理系统查询发现，天津康婷的直销牌照（直销经营许可证）获批于2013年3月14日，直销培训员4人，均为2017年5月17日备案；直销产品2类129种；直销服务网点6个，地址显示均在天津。2018年8月10日，天津市西青区市场监督管理局曾因天津康婷生产的一款保湿面霜中的丙烯酰胺不符合《化妆品安全技术规范》（2015版）的规定，做出罚款、没收违法所得、没收非法财物的行政处罚。此外，浙江政务服务网披露，2018年8月17日，庆元县市场监督管理局曾查处一起“未取得直销员证从事直销活动”的案件，涉案人员推销的为天津康婷旗下产品。案件内容显示，周某某在未取得直销员证且明知浙江地区不属于直销企业许可区域的的情况下，自2013年11月起，在天津康婷开设的“康婷商城”下单购买康婷产品，后通过上门推销、聚会推销、讲座等形式推销产品，另通过给予一定报酬让客户推荐或介绍其他消费者购买康婷产品。周某某被指通过销售业绩获得天津康婷发放的奖励及销售差价获利。澎湃新闻还注意到，天津康婷此前也深陷产品危机。2015年7月，因康婷公司生产的“瑞倪维儿痘丽净点涂水”被广西壮族自治区食品药品检验所检出氯霉素，不符合标准规定，被天津市西青区市场和质量监督管理局处以罚款，没收违法所得。2016年5月13日，天津康婷发布了一个公告，对部分“痘立净点涂水”进行召回，召回产品的生产日期为2014年5月7日到2015年4月20日。根据康婷公司的声明，本次召回的“痘立净点涂水”是“因名称及包装标识与我公司在国家食品药品监督管理总局国产非特殊用途化妆品备案的‘瑞倪维儿痘丽净点涂水’信息不符。”

只求自保？对冲基金抛售风险资产；火中取栗、投机资本狙击VIX空头

全球市场再起波澜受消息面影响，全球市场再度出现震荡。所有的风险资产都遭遇抛售，避险资产则倍受追捧。全球股市、大宗商品市场全线下挫，美债、黄金走高。如果全球投资机构的避险投资情绪进一步升温，年初以来美股与大宗商品双双大涨的好日子可能就此终结。导读“市场现在最担心的，是这种风险资产抛售潮正产生难以预知的连锁效应，即欧美股市持续遭遇抛售潮导致对冲基金投资组合亏损加大，进而不得不在新兴市场股市抛售资产套现，回补欧美股市投资组合的保证金缺口，由此带动全球股市出现相继下跌的恶性循环。”随着美国拟对2000亿美元中国进口商品加征25%关税，全球金融市场交易策略迅速切换至避险模式。“如今，几乎所有的风险资产都遭遇抛售，避险资产则备受追捧。”美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向记者指出。甚至不少宏观经济型对冲基金开启了“无差别”抛售风险资产避险的征途，即便原油供需关系正随着伊朗地缘政治风险事件升级趋于紧张。市场交易数据显示，截至5月9日20时，香港恒生指数、上证指数、富时中国A50指数、日经225指数收盘分别下跌2.25%、1.48%、0.88%与2.1%；WTI原油期货与伦铜期货在过去24小时内累计下跌1.28%与0.83%；离岸人民币则一度跌破6.85整数关口，触及1月10日以来最低点6.8508。与此同时，投资高安全性的中美债券则受避险买盘刺激，收益率双双呈现下降趋势，10年期中美国债收益率较前一日分别下跌11个基点与30个基点，分别触及3.344%与2.448%。在Gordon Johnson看来，这背后，是多数大型投资机构尚未准确估算中美贸易谈判出现“极端状况”将给全球经济增长造成多大的压力，因此只能先调低各类风险资产的仓位，以“避险自保”。“若中美贸易谈判短期内仍未传出积极信号，这种无差别的风险资产抛售潮还将持续一段时间。”Gordon Johnson直言。近日他听说部分以沽空获利为主的基金已将WTI原油期货均衡价格调低至55美元/桶左右，将10年美债收益率调低至2.3%，较当前市场价格低了约20%与8%。值得注意的是，随着美股等风险资产被集体抛售，投机资本开始押注VIX恐慌指数大幅飙涨，狙击庞大的VIX恐慌指数空头头寸。“尽管此举难度很大，稍有不慎反而引火烧身，但在中美贸易谈判不确定性增加的情况下，这些投机资本愿意铤而走险。”一位美国量化投资对冲基金经理指出。“无序”抛售风险资产在对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin看来，美国突然宣布加征中国2000亿美元进口商品关税，彻底激发了全球金融市场的避险情绪。“此前多数投资机构对中美贸易谈判达成协议持乐观态度，但随着美国明确表示即将加征关税，不少投资机构迅速做出反应，至少会调低5-10个百分点的风险资产投资比重。”他指出，“毕竟，中美贸易谈判出现‘极端情况’，全球风险资产势必遭遇新一轮猛烈抛售潮。因此谁‘逃’得越早，反而越安全。”记者多方了解到，当前华尔街对冲基金抛售风险资产的力度，与10年期美债收益率跌幅呈现较高的相关性——比如9日美股开盘时10年期美债收益率一度跌至过去5周以来最低点2.433%，促使对冲基金加大美股抛售力度，即便抄底资金入场令美股有所企稳，但尾盘美股跳水下跌，凸显当前美股市场抛售热情已经压过抄底资金。Gordon Johnson认为，这势必激发全球投资机构纷纷加入抛售风险资产的阵营，引发9日亚太欧洲股市相继下跌。“市场现在最担心的，是这种风险资产抛售潮正产生难以预知的连锁效应，即欧美股市持续遭遇抛售潮导致对冲基金投资组合亏损加大，进而不得不在新兴市场股市抛售资产套现，回补欧美股市投资组合的保证金缺口，由此带动全球股市出现相继下跌的恶性循环。”他指出。上述美国量化投资对冲基金经理也意识到，全球股市、大宗商品市场正遭遇“无序抛售”的风险，因此他们决定大幅加仓美债、黄金资产，尽可能将大宗商品、股票等风险资产配置比例降至基金约定的最低投资水准。“当中美贸易谈判不确定性导致全球经济增长前景也呈现重大不确定性时，远离风险资产恰恰是最佳的自保方式。”他指出。投机资本狙击VIX空头“火中取栗”值得注意的是，随着美股、大宗商品等风险资产遭遇集体抛售，投机资本开始大手笔买涨VIX恐慌指数，通过狙击庞大的VIX空头头寸获取巨额收益。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至4月30日当周，对冲基金等资产管理机构持有的VIX净空头头寸达到约17.8万份，创下2004年以来的最高空头持仓水准。“对冲基金之所以持有如此庞大的VIX净空头头寸，一是此前他们对中美贸易谈判持乐观态度，不认为其存在巨大的不确定性，进而引发全球股市大宗商品被抛售；二是美股上市公司股票回购潮令美股无视经济衰退压力，保持持续上涨态势，令他们在不敢追涨美股的情况下，转而通过持有庞大VIX空头头寸押注美股上涨收益。”Sam Laughlin向记者分析说。然而，随着上周末中美贸易谈判不确定性增加，投机资本嗅到了其中的狙击获利机遇。数据显示，在中美贸易谈判不确定性导致全球股市剧烈波动的压力下，本周以来VIX恐慌指数连续四个交易日上涨，一度触及当周最高值21.61，单周涨幅超过69%，是2018年2月以来的最大单周涨幅。与此对应的是，当前 VIX现货报价与VIX期货报价出现明显的价格倒挂，截至9日20时，VIX波动率指数现货报价比VIX波动率指数期货报价高出2.47个点，这意味着持有VIX巨额空仓的对冲基金若买入现货用于空头交割，将遭遇不小的投资损失。一家参与狙击VIX空头的投资机构交易员向记者透露，目前他们仍在追加买涨VIX的力度，因为只要VIX持续上涨，越来越多投资机构会因为恐慌情绪升温而加大抛售美股等风险资产的规模，最终反过来触发VIX指数进一步走高，出现真正意义上的“逼空”获利行情。“显然，持有VIX大量空头头寸的对冲基金正犯下一个错误。他们低估了中美贸易谈判不确定性的发生概率，一味买入VIX空头挽回此前错失美股上涨的收益，却忽视了这项投资所蕴藏的潜在风险。”他指出。上述量化对冲基金经理向记者指出，尽管投机资本狙击潮来势凶猛，但对冲基金未必会因此承受巨大损失。原因是年初他们判断美股可能因经济衰退压力骤增而大幅回调，因而增持了约27亿美元的看涨美股波动性产品，令追踪VIX指数的ETP（交易所交易产品）净买入头寸达到创纪录的2.55亿美元，如今他们持有庞大VIX空头头寸，只是为了对冲上述ETP产品持仓风险。“所以即便VIX指数大涨导致空头头寸出现亏损，但对冲基金也通过美股大幅回落给ETP产品创造的利润，填补了VIX空头持仓亏损的缺口。”他指出。但可以预见的是，一旦VIX指数保持高位徘徊，全球投资机构的避险投资情绪还将进一步升温，年初以来美股与大宗商品双双大涨的好日子可能就此终结。

第27批疑似失联私募曝光：散卖私募产品的中宏富达在列，惊现前私募亚军云腾

5月9日，基金业协会公布了第27批疑似失联私募名单，日前，协会自律核查工作中发现北京润天行健投资等68家疑似失联私募机构，而截至2019年5月8日，基金业协会已将中投国美投资基金管理（北京）有限公司等635家机构列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。上述635家机构中，286家机构已被注销登记；14家机构已自行申请注销登记。中宏富达曾曝散卖私募产品5月9日，基金业协会公布了第27批疑似失联私募名单，协会自律核查工作中发现68家疑似失联机构。协会表示，截至2019年5月8日，基金业协会已将中投国美投资基金管理（北京）有限公司等635家机构列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。依据协会发布的相关规定，以及协会关于“自失联机构公告发布之日起，列入失联机构的私募基金管理人，满三个月且未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销其私募基金管理人登记”的规定，上述635家机构中，286家机构已被注销登记；14家机构已自行申请注销登记。值得注意的是，在这些公布的疑似失联私募名单中，中宏富达（北京）基金管理有限公司（以下简称中宏富达）出现在疑似失联私募名单中，而据基金业协会的数据显示，中宏富达被协会标为异常机构，其原因是未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上；未按要求按时提交经审计的年度财务报告。协会信息显示，该私募基金在协会备案有中宏资本金星3号、中宏资本金星1号、中宏资本金星4号、中宏资本金星2号等四只私募证券基金。2016年5月，据《财新网》报道，中宏富达曾在2016年顶风散卖私募产品，在其官网上公然销售100万元以下起投的私募证券基金产品，以定向委托投资模式规避“100万元投资门槛”和“200人法律上限”。中宏富达旗下“中宏资本宏星1号稳增证券投资基金”“中宏资本宏星2号稳增证券投资基金”和“中宏资本季季盈证券投资基金”的最低认购金额都为10万元。中宏富达作为基金管理人，参与认购上述产品20%份额作劣后，投资者认购的优先级份额分为三档，10万~30万，30万~100万，100万以上的。《每日经济新闻》记者发现，据天眼查数据显示，中宏富达的股权构成是：北京中宏颐合控股集团出资2400万元占80%股权，何平出资600万占20%股权，而何平持有北京中宏颐合控股集团50%股权。值得注意的是，北京中宏颐合控股集团已经被最高人民法院列为失信公司；中宏富达在2017年1月16日进行了法定代表人的变更，由何平变更为何玉仙。前私募亚军云腾投资赫然在列值得注意的是，在这些公布的疑似失联私募名单中，惊现前私募亚军的身影。据《每日经济新闻》记者了解，2012年的私募亚军上海云腾投资管理有限公司（以下简称云腾投资）赫然在列。据基金业协会数据显示，云腾投资在2015年4月2日在协会登记备案，而在协会的机构诚信信息中显示为异常机构，原因是：未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上；未按要求按时提交经审计的年度财务报告。另外还有管理人无管理基金规模； 私募证券基金管理人的高管人员无基金从业资格。公司法定代表人张娟，从其履历来看，2005年1月至2011年5月期间任上海锦炎投资管理有限公司副总经理，在2011年5月至2015年3月期间任职上海云腾投资管理有限公司公司的法定代表人。旗下备案有兴业信托-云腾一期集合资金管理计划。而据《每日经济新闻》记者了解，云腾投资旗下的“云腾一期”在2012年的投资收益是53.59%，与排名第一的银帆投资54.44%的投资收益率相比，两者之间的差距很小。值得注意的是，云腾投资在2012年排名第二颇有着“异军突起”意味，就在2012年12月13日，云腾一期的单位净值尚在0.7844元，而到了2012年12月31日，净值迅速跃升至1.0074元。正是凭借这“惊人的一跃”，云腾投资夺得了2012年私募亚军的位置。据了解，云腾一期成立于2011年3月9日，尽管以2012年作为统计区间看，其产品净值增长很快，但在成立以来的近2年时间中，并未给投资人带来太多的绝对收益。

中美经贸磋商：愿谈则谈，要打便打

北京时间5月8日，在前一天夜里美道琼斯指数暴跌近500点之后，美国贸易代表办公室（USTR）发布声明宣布，美方将于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。这份声明发出两个多小时，中方的回应就来了。美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。中方的回应比较冷静，几层意思讲得很清楚。一是再度加征关税，对谁都不好。二是中方态度措辞用的是“遗憾”，很中性，很冷静。三是态度清楚。你要征税，我就反制。我们之前说过，如果有人觉得还可以再试试对中方施加压力，那么他会发现，中国对各种情况已经做好应对准备。双方约定要进行第十一轮磋商，也没人提要取消。那么就去谈。中方已经宣布刘鹤副总理将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。现在美方摆出架势准备继续加征关税，一副又要开打的样子。那么我们也作好了还击的准备。中国人是讲礼的，来而不往非礼也。这种一边打一边谈的状态，大家并不陌生。一年多来，很多人喜欢拿抗美援朝来类比，说明打的重要性。其实抗美援朝近三年，有整整两年的时间，是在边打边谈。仔细想想过去一年，从7月开始互征关税到现在，即便在磋商的时候，彼此的关税也未取消。边打边谈，一直就是这么个状态。和则两利，斗则俱伤，升级贸易战，不是我们想看到的，但是既然又要来了，我们也不能退缩。摩擦够了，沟通好了，可能问题也就到快解决的时候了。最后荡开一笔，说点儿题外话。这两天，正遇到5月8日这个特殊日子。20年前的这一天，我们驻南联盟大使馆，被人给炸了。据说是误炸。彼时种种情形，而今历历在目。那个时候，在那样一种艰难的情况，我们作出了什么选择？无论发生什么事，有一条我们必须始终不渝地坚持，就是要加紧把我们自己的工作做好，大大增强我国的经济实力、国防实力、民族凝聚力。20年过去，这个选择对不对？时间已经给出了答案。还将继续给出答案。“天下有大勇者，卒然临之而不惊，无故加之而不怒。此其所挟持者甚大，而其志甚远也——苏轼·《留侯论》”

上海又一知名私募“失联”！曾经明星合伙人云集，而今深陷兑付危机

“眼见他起高楼，眼见他楼塌了！”沪上名噪一时的PE机构——永柏资本控股集团有限公司（下称“永柏资本”）正深陷兑付危机。尽管“立夏”时节已过，“资本寒冬”的影响仍挥之不去。因购买的私募基金产品到期未能偿付，几十号投资者已将详细情况提交给上海市经侦总队。据此前永柏方面3月29日在总部办公地张贴的告示显示，“接到监管部门通知，暂时不能营业，待资产处置小组、集团与监管部门协调好后，尽快于本周恢复营业。”距离上述公告发布已经过去一个多月，券商中国记者赶赴位于五牛控股大厦21楼的永柏资本上海总部，早已人去楼空。记者尝试联系永柏资本的相关负责人，但始终没有联系上。近期，永柏资本再度在官网发布声明，部分媒体发布或转载了有关我司的不实报道，相关内容有所偏颇，信息出处存疑。实地走访，人去楼空5月6日下午，券商中国记者赶到永柏资本总部办公地——静安区五牛控股大厦，大楼前台人员起初以不存在这家公司回绝走访，后在大楼安保人员的陪同下，记者前往21楼永柏资本的办公地，看到大门紧闭，未见一位工作人员。安保人员称，自己来这工作一个多月，从未见到这家公司开门营业过。然而，永柏资本的官网赫然显示，永柏资本在企业天地大厦的租约于2019年3月15日到期，公司新职场已搬迁至上海市静安区江场路五牛控股大厦2103A室，并附上电话、传真等信息。记者拨通官网的电话得知，该号码已为空号。记者从大厦物业人士处获悉，这几天陆续有投资者找到办公地，不过最终所获无几。永柏方面还曾在大门粘贴通知称，“由于相关单位要求，客户接待处暂时无法开门营业，新的接待处办公地点正在积极落实，可以使用后立即通知各位投资者。投资者有任何疑问可发至客服邮箱（hexc2019@126.com）。工作人员搜集整理。”然而记者在现场发现，上述通知全都不见踪影。短钱长投，基金“爆雷”记者查阅中基协官网，永柏资本麾下有2家私募基金管理人，分别从事证券投资类私募和股权投资类私募，名为“上海永柏联投”和“湖北永柏联投”。前者成立于2015年，注册资本1亿元，后者成立于2017年6月，注册资本4000万。永柏旗下还有一家2014年成立的第三方财富平台——红歆财富，据投资者透露，这是永柏产品向外推广和销售的主要渠道，总部位于上海国金中心，也曾风光一时。启信宝数据显示，直至今年5月，该公司仍在不停发布招聘信息，招募最多的工作人员为PE/VC投资顾问以及销售人员。有媒体报道称，2018年8月开始，永柏资本旗下产品陆续出现不能赎回的情况，涉及地产私募股权基金、票据、美元债权等。截至目前，累计未兑付金额接近66亿元，包括31亿的地产类私募股权基金、20亿的其他股权类产品、12亿的票据和2.7亿的美元债权。不过，永柏资本对上述违约情况在官网上予以否认。永柏资本方面称，报道部分信息有所偏颇，有关金额、内容、人员信息及引述话题与事实有诸多不符，公司自成立以来，一直合法经营、且恪守法律底线。不过，对于产品延期兑付等细节问题，永柏方面未做说明。据公开资料，以地产项目永柏睿信1期为例。该产品募集金额3.2亿，宣称有6个备投项目，但最终只落实了4个。官方简报称，永柏睿信的2、3、5、6期、浙永睿丰1-4期和浙江睿信1期的实际投资标的均为“上海亚都国际商务楼及重庆塔项目”，算上前面所讲的永柏睿信1期，其募资总额达到31亿，但可标的资产的总投入价值仅为11.5亿，也就是说，其中有19.5亿的资金“不翼而飞”。记者从一位永柏资本离职员工处获悉，“永柏资本这家主体公司投资标的都还挺优质，也没出现什么风险。问题出在了第三方平台红歆财富，他们发的很多产品和投资人还签了担保协议，偿还不上，投资人就找到母公司要求兑付。我也是在去年底发现子公司出了很大的风险问题，才从公司离职的。”上述说辞从公开资料中得到了证实。投资者购买的私募产品中，存在很多短期产品，从3个月到1年时间，然而地产项目或者股权项目的投资周期都很长，回款也慢，短线的资金用于长期投资显然存在巨大的流动性风险。业内人士认为，这种短钱长投的操作，一旦东窗事发，信用崩塌、融不到新钱后，一个产品的兑付困难将会迅速蔓延到整个融资体系。风光一时的永柏资本官网显示，永柏资本成立于2014年，总部位于上海，是一家专注于金融创新和产业投资的综合性金融投资集团，系由香港国际股权投资基金PGA中国区团队共同管理。公司在大陆、香港和亚洲主要地区管理投资超过数百亿。打开永柏资本的官网，映入眼帘的就是PGA三个英文字母。提起PGA，可谓大名鼎鼎，其母公司Penta集团，正是索罗斯的旧部John Zwaanstra所组建的，John Zwaanstra更是索罗斯的第二大得意门生。而永柏资本早期合伙人也是大咖云集，有严谨、黄岩、钱旭东、梁宝桐、马骏、蔡国龙、孙安妮、David Loh、Winston H.Lee、Tay Choon Chong等……基本都是混迹PE圈多年的行业大佬。在各种光环的加持之下，永柏资本自成立开始，无论是募资还是投资，都高平台高起步，一路开挂。永柏资本还参与了不少知名企业的股权投资，包括摩拜单车、大众点评、药明康德、优客工场、平安好医生等优质项目，永柏资本官网所列的项目投资企业多达45家，表现也是可圈可点。去年3月，药明康德闪电过会时，永柏资本在官微表示，曾参与了药明康德的境外融资，是公司拓展医疗健康、生命科学领域投资的代表项目之一。过去几年，永柏资本在PE圈子里风生水起，各种获奖名单中不乏它的大名。2018年，永柏资本参投企业优客工场、纳什空间和蓝箭航天荣膺36氪“2018新经济之王”。此外，永柏资本还非常注重市场宣传，赞助了上海网球大师杯、向慈善基金会捐款、捐建希望小学、冠名上海马拉松公益路跑等。官网显示，永柏资本管理投资组合超过数百亿元，是行业中的明星私募。然而，随着明星合伙人相继出走、旗下产品全面逾期不能兑付等消息陆续爆出后，永柏资本终于褪去了光鲜的外衣。红歆财富涉多起案件纠纷永柏资本与红歆财富则有着千丝万缕的关系。启信宝数据数据显示，红歆财富的股东主要有三个，分别是永柏（上海）资产管理有限公司，占比20%；上海攀腾投资，占比30%；红歆控股（上海）有限公司为第一大股东，占比50%。红歆财富则是上海红歆财富投资管理有限公司推出的财富管理品牌，CEO和总裁均是钱旭东，他同时也是永柏资本合伙人。自2014年成立以来，红歆财富大举扩张，分支机构遍布全国，杭州、厦门、大连、杭州、西安、青岛、南京、广州、南昌、哈尔滨、烟台、常州、深圳、宁波、济南、苏州等城市均有分公司。永柏资本正是通过红歆财富销售产品，不过，实际上红歆财富并不具备基金销售牌照。由于三方理财通常投资利率高、风险高的企业债权，市场流动性紧缺时风险便大规模暴露。早在去年12月，红银（红歆）财富青岛分公司就被爆出欠薪两个月的消息。2019年2月和4月，红歆财富有2条被执行人信息，其中有2条正在执行中，执行中的案件涉及6496515元。此外，红歆财富今年还有5条合同纠纷。

市值蒸发超九成 巨亏的暴风将何去何从

摘要：2018年，暴风集团营利双降，业绩表现可谓是上市以来最差。具体而言，2018年暴风营收11.3亿元，同比下降41%；同期亏损10.9亿元，同比暴跌2077.65%。“巨亏超10亿元”，这是暴风集团给投资者交上的2018年成绩单。根据暴风发布的最新年度报告，2018年其营利双降，业绩表现可谓是上市以来最差。具体而言，2018年暴风营收11.3亿元，同比下降41%；同期亏损10.9亿元，同比暴跌2077.65%。截至5月8日收盘，暴风集团报7.95元/股，较123.85元/股的峰值缩水93.6%；其最新市值仅剩约26亿元，与巅峰时期的400亿元市值相比，蒸发超过九成。互联网分析师葛甲认为，“暴风2018年的财务亏损不单是冯鑫的战略转型失败，更重要的原因在于52亿元收购的MP&Silva（MPS）多数股权的暴雷。这笔亏损会带给暴风集团极大的财务压力。”这不禁令人唏嘘，面对重压的暴风，未来将何去何从？巨亏10.9亿，会计师事务所出具“保留意见”暴风发布的财报显示，2018年亏损10.9亿元，同比由盈转亏，比上年的5513.9万元，暴跌2077.65%。对于营收下降，暴风集团解释称：这主要原因为互联网视频行业竞争加剧，公司互联网视频业务营业收入有所下降；同时互联网电视业务处于业务快速拓展期，营销推广力度加大，导致成本费用增加。另外，为公允反映公司财务状况，计提了相应资产减值损失。分季度来看，暴风在2018年的每个季度均处于亏损状态，并且亏损额持续加大。2018从Q1至Q4，暴风集团净亏损额分别为0.295亿元、0.766亿元、1.222亿元、8.620亿元。不仅如此，2019年一季度，暴风集团也处于亏损当中。与年报同期发布的一季报数据显示，当季营业收入为7120.51万元，较上年同期减81.60%；净亏损1749.5万元。对于此次财报，暴风集团财务审计机构大华会计师事务所出具的审计意见为保留，并给出“保留意见”两大原因：一是暴风集团未对相关事项做出充分披露，二是无法对暴风集团商誉减值测试结论的适当性作出准确判断。暴风集团截至2018年12月31日合并财务报表的流动资产6.2亿元，流动负债20.8亿元。子公司深圳暴风智能科技有限公司（以下简称暴风智能）2018年度归属于母公司所有者的净亏损为11.9亿元，截至2018年12月31日的流动资产为4.1亿元，流动负债16.6亿元。大华会计师事务所认为，存在以上情况，表明“存在可能导致对暴风集团持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性，暴风集团财务报表对这一事项并未做出充分披露”。而且“基于对持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性”，其“无法对母公司未来期间很可能取得的用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额的适当性作出准确判断。”根据深交所创业板股票上市规则，财报连续两年被出具否定意见或者无法表示意见，将被暂停上市。不过，对于大华会计师事务所基于以上两个原因出具的“保留意见”，暴风集团仅表示“对公司的正常运营不会有影响”。投资失利、转型失败，暴风处境很尴尬在2018年度财报发布后的第一个交易日，暴风集团的股价出现暴跌，全天跌幅达9.94%接近跌停。截至5月8日收盘，暴风集团报7.95元/股，较123.85元/股的峰值，缩水93.6%；其最新市值约26亿元，与巅峰时期的400亿元市值相比也蒸发超九成。冯鑫在内部谈话时曾表示，“暴风走到今天这个地步，99.999%还是要怪自己。”今年2月，光大证券一则公告掀出暴风集团有史以来最失败的一笔投资。光大证券称，公司2018年计提了15.21亿元资产减值损失，直接导致2018年净利润同比下滑96.57%，创下了自2006年以来的最低盈利记录。不过，其将亏损矛头直指暴风集团及CEO冯鑫。据悉，2016年暴风、光大证券分别出资2亿元、6000万元成立浸鑫基金，并撬动其他出资方募资50亿元，用于收购MPS的多数股权。这一年暴风体育完成了对MPS国际体育媒体服务公司65%股份的收购，当时，冯鑫把对MPS的收购称之为入局体育产业的“最后一张入场券”。可惜的是，一切伴随着MPS的“暴雷”戛然而止。收购仅两年半后，MPS就破产清算，暴风和光大证券都需要承担无限连带责任，而亏损严重的暴风已经无力偿还这笔债务。葛甲表示，“暴风集团本身自我造血能力就不是很强，MPS52亿元的暴雷，会给暴风集团带来极大的财务压力。”除了投资失利之外，冯鑫推出的“All for VR”、“DT大娱乐”和“All For TV”转型三部曲，也都高开低走，逐步消失在大众视野。2015年冯鑫曾提出All for VR战略，并高调推出暴风魔镜。但很快，随着VR热潮消退，各路资本也纷纷散去。公开资料显示，暴风魔镜至今尚无盈利，而冯鑫也因为该项目被中信资本申请冻结其尚未质押的327万股股份。2016年，暴风紧接着推出DT大娱乐战略，并成立暴风体育业务板块、完成对MPS的股份收购。冯鑫称，暴风体育在暴风集团的DT大娱乐版图中扮演重要角色；暴风专注于互联网视频业务，而视频内容的核心就是影视加体育，占到百分之八九十的比重。不过，尽管冯鑫一再强调视频内容，暴风在版权费用上的投入却一直不多。据悉，暴风购置2017年影视版权花费为8600万，占应收成本的5.61%，2018年版权费花费为5100万，占应收成本的3.88%，同比下降40.54%。随后，暴风于2018年提出All ForTV战略，并砍掉暴风影音跟VR两个亏损业务。冯鑫当时公开直言，暴风TV将会在2019年进入盈利期，到2020年、2021年利润可达十几、二十亿，而且还会保持高增长。可惜天不遂人愿，还没等来全面盈利，暴风的TV业务就导致了公司现金流更紧张的结果，直至拖累集团业绩。暴风集团2018年第三季度财报显示，其应付票据及应付账款高达14亿，主要来自暴风TV的欠款。2018年全年暴风营收下滑四成，主因之一也是TV业务受资金周转影响，库存备货不足导致收入有所下降。葛甲认为，“冯鑫选择All For TV也是不得已的转型，暴风刚上市的估值太高，并且主要的营业收入弹窗广告有周期性，需要涉猎播放器之外的业务以撑起过高的估值。但是进军互联网电视还是失败了，从目前来看，暴风TV的出货量不高却亏损严重，如果实现1000万台的销量暴风更难承受损失，而1000万出货量才可能实现广告营收。”此外，葛甲表示，“主营业务不突出，战略转型屡屡失败，暴风现在的处境很尴尬，或许又该面临新的转型了”。

阜兴私募案第二批犯罪嫌疑人被批捕，4名副总裁在列

去年引起广泛关注的阜兴案又有新进展！上海市人民检察院第二分院8日最新发布消息，包括阜兴集团4名副总裁和意隆财富总裁在内的5名犯罪嫌疑人被批捕，分别涉嫌集资诈骗罪和非法吸收公众存款罪。第二批犯罪嫌疑人被批捕5月8日，上海市人民检察院第二分院发布消息称：“日前，上海市人民检察院第二分院经审查，以涉嫌集资诈骗罪，对上海阜兴实业集团有限公司副总裁王源、王永生、曹兆进、朱金华依法批准逮捕；以涉嫌非法吸收公众存款罪，对阜兴集团下属上海意隆财富投资管理有限公司总裁余亮依法批准逮捕。”实际上，这是阜兴案第二批被批捕的犯罪嫌疑人。去年9月30日，上海市人民检察院第二分院也曾发布消息：“9月29日，上海市人民检察院第二分院分别以涉嫌集资诈骗罪、操纵证券市场罪，对上海阜兴实业集团有限公司董事长朱某某等8名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。”阜兴系实控人朱某某去年已被押解回国阜兴集团董事长朱某某（阜兴系实控人）去年8月29日被押解回国，押解过程当时在央视进行了全程直播。据央视新闻报道，29日晚间，载着犯罪嫌疑人朱某某的航班在上海浦东国际机场降落，大约21:40朱某某由民警带下飞机。当时对外发布的警情通报称，证监部门牵头成立跨部门、跨省市的阜兴集团私募风险处置协调工作机制，在公安机关依法立案查处阜兴集团违法犯罪案件的同时，对阜兴集团下属私募基金开展清产核资和投资人登记等工作做出部署，依法有序处置相关风险。阜兴集团官网信息显示，它是一家集商业地产、资产管理、金融等产业于一体的大型民营集团，2017年集团资产管理总额超过350 亿元，朱一栋是该集团实际控制人。2018年6月下旬朱一栋失联，业内传言他已逃往海外，此后问题持续发酵，阜兴系相关私募产品开始大面积出现兑付预期。去年7月13日，中国基金业协会发布“关于上海意隆等4家私募基金管理人风险事件的公告”称，上海意隆财富投资管理有限公司、上海西尚投资管理有限公司、上海郁泰投资管理有限公司和易财行财富资产管理有限公司等4家私募基金管理人的实际控制人失联以来，相关私募基金管理人经营中断，严重扰乱了私募基金行业秩序，给投资者合法权益造成重大影响。协会敦促托相关托管银行和私募尽最大可能维护投资者权益。公开信息显示，上述四家私募均为阜兴系公司。此后，部分投资人前往上海银行在内的相关托管行进行集体维权。券商中国记者曾就此事进行报道，上海银行回应称，涉事产品并非银行理财产品，也非代销，而是该行托管的阜兴集团旗下三家私募基金管理人发行的私募股权投资基金。据知情人士介绍，相关私募的问题产品总计金额或接近200亿元。另据央视报道，出现兑付问题的阜兴系相关私募产品预计高达180亿元。兑付仍无进展，投资者还在等消息阜兴系私募兑付问题爆发于去年6月，不过直至今日兑付工作仍无进展。据了解，阜兴系私募违约事件涉及金额巨大，浙江和上海是受害投资者最为集中的区域。知情人士透露，仅浙江省义乌市购买意隆产品的客户就达365名，涉事金额10.8亿元。一位60多岁的投资者向券商中国记者表示，他是义乌一名退休教师，由于听信推荐，2017年12月和2018年5月两次买入了意隆财富的私募基金产品，买入金额分别为300万和150万元。“到现在还是没有说法，除了阜兴系高管，听说很多理财师也被控制了，我们也在等消息。”他说。涉事私募意隆财富去年7月曾连发三条公告公布处置进展。7月27日最后的一条公告称，公司已采取措施保护投资者权益，但由于条件限制存在很多困难，会继续做好清查资金流向及资产状况等工作。操纵证券市场部分细节已查明公布去年7月底，证监会曾经发布行政处罚决定书，处罚对象包括阜兴集团、朱一栋、李卫卫、郑卫星和宋骏捷。根据该决定书，2016年3月15日，阜兴集团开始在二级市场买入大连电瓷，2016年6月28日起，阜兴集团开始与李卫卫合作，以做大公司市值为目的，操纵大连电瓷股价，2017年3月2日，大连电瓷停牌。2016年6月28日至2017年3月2日，阜兴集团、李卫卫累计控制使用461个账户，在155个交易日交易大连电瓷。大连电瓷于2017年12月6日复牌后，股价连续跌停，至12月11日盘中打开跌停，之后账户组陆续卖出大连电瓷股票。阜兴集团、李卫卫在交易大连电瓷过程中多次利用资金优势，拉抬股价，在自己控制的账户之间交易，虚假申报，以及利用信息优势操纵股价。2016年6月28日至2017年3月1日，大连电瓷累计上涨114.32%，偏离同期中小板综指112.46%。2017年3月2日，大连电瓷停牌并发布公告启动重大资产重组。2017年12月6日，上市公司复牌后，账户组陆续卖出涉案股票，截至2018年3月28日，合计亏损5.51亿元。证监会最终决定：一、对阜兴集团、李卫卫处以300万元罚款，其中对阜兴集团处以100万元罚款，对李卫卫处以200万元罚款；二、对朱一栋、郑卫星给予警告，并分别处以60万元、50万元罚款，对宋骏捷给予警告，并处以40万元罚款。根据警方昨日最新通报，证监部门已成立跨部门、跨省市的阜兴集团私募风险处置协调工作机制，在公安机关依法立案查处阜兴集团违法犯罪案件的同时，对阜兴集团下属私募基金开展清算核资和投资人登记等工作做出部署，依法有序处置相关风险。

创业故事：谈好的融资被跳票、拟好的交易被失联....

摘要：谈好的融资被跳票，拟好的交易被失联……抓不住的救命稻草，不敢得罪的投资人。故事的终局往往是，打碎了牙，往肚子里咽。都说创业者与投资人是相爱又相杀，分分合合，争论总不休。光在融资这件事上，创业者和投资人之间的天平就不平衡。这些年，死在融资上的创业公司太多了，青年菜君、奥图科技、药给力、空空狐……钱，不是万能的，但有的时候是能救命的。经济大环境遇冷，武汉明星项目斑马快跑也曾被曝经历三次融资均中途夭折，创始人李佳自筹3000万元维持项目运营。身为创始人和CEO，李佳十分焦虑：“这一年里每天晚上失眠，白了一半的头发。”显然，融资上的接连失败对正在发展中的斑马快跑来说是一个巨大的打击。谈好的融资被跳票，拟好的交易被失联……抓不住的救命稻草，不敢得罪的投资人。故事的终局往往是，打碎了牙，往肚子里咽。而这或许，正是创投圈里万千创业者所经历的一种常态。“穷得揭不开锅，只想放弃”“我觉得对不起跟着我一起打拼的团队，真的想放弃了，太难了……”融资失败后，吕博的心里冲蚀着迷茫和无助。2018年年初，吕博创办的少儿教育类项目顺利地向前推进着，为进一步拓展B端客户，扩大品牌影响力，继天使轮成功取得资金后，公司按部就班地启动了第二轮融资。被市场验证过的商业模式，说得过去的营收等数据报表，加上所站领域属于朝阳产业，来找吕博的投资人不曾断过。看中对方在行业内覆盖的人脉和渠道资源，经过严谨且慎重的考量后，吕博团队最终与投资机构A签订了TS协议（投资意向书）。意料之外的是，该投资机构不久后撤销了对吕博项目的投资计划，转而去投了另外一家企业。无独有偶，政策上的冲击更是让吕博团队一夜之间如履薄冰。2018年年中，国家教育部规定所有幼儿园实行普惠性收费。这对于吕博来说，可能是比融资失败更大的打击。“我们当时的产品主要是面向幼儿园和早教机构，其中幼儿园是大头，政策推出后，幼儿园自己都难养活自己了，怎么可能还来买我们的服务。”吕博说。融资失败、政策冲击，环环相扣，打得吕博措手不及。“上个月还有几十万元甚至百万元的收入，这个月突然就零了，那会整个人就呆滞了，不知道该怎么办。”第一次创业，吕博身上也没有什么积蓄，加上家里还有两个孩子要养，穷到揭不开锅。他甚至想好了遣散团队，多发员工3-5个月的薪资让他们找下家，找不到工作的，他来负责安排。就在吕博真心要放弃的时候，两个合伙人自发从家里凑了200多万元来支撑项目发展，并告诉他：“我们不需要太多工资，只要交养老保险就可以。”故事讲到这里，吕博有些哽咽……“他们拿了钱我才突然清醒，我必须要努力，至少撑到把他们的钱都还了。”事实上，在一切都还是顺风顺水的时候，吕博认为教育是个需要用心的行业，而不是图利。因此在最初，他并没有过多地接触创投圈，更多的是靠团队自身基因夯实地基。但现实所迫，吕博不得不快速找到资金。“那段时间疯狂到什么地步呢，就是呼家楼那块儿的投资机构我名片都发遍了，电视上或者微博上看到谁在投资教育，我就马上去搜他的地址，到他门口站着。”两个月不到的时间，吕博见了200多个投资人。2018年年底，局面开始有了转机。一家教育背景的上市公司看中了吕博的项目以及他的背景经验，双方一拍即合。“原来可能是小池塘里的大折腾，再折腾也就是小池塘；现在是大池塘里的小鱼，折腾得好大池塘都有可能是你的。”“都被大家玩儿坏了”“这是我做FA三年以来，遇到的最奇葩的case。”提到投资人跳票这件事，于冰皱着眉头愤懑地吐槽着。2017年年初，于冰接到一个正当风口的项目，项目各方面都很出色，在对接投资人的过程也很顺利，最后投资机构B与项目方签订了TS协议，准备投资1000万元，并在尽职调查和综合考虑后，双方协商一致签署了SPA合同（即股权认购协议/增资协议）。本以为万事大吉，坐等宣布融资拿提成。然而，该投资机构选择分两次打款，第一笔400万元顺利到账；在项目方拓展市场“节省”地用完400万元后，投资方剩下的600万元却迟迟未到位。他和创始人曾多次登门谈判，皆失败而归。“因为投资人不讲信用，一时间也没地儿找钱去，这个项目在2017年下半年黄了，创始人也解散了团队。”于冰惋惜道。这也意味着，于冰几个月来花的精力全白费，最终吃了个空。“TS协议不具备法律效应，但其实在早些年的时候，TS协议在创投圈还是很有说服力的，一般签了TS协议，投资也就基本定了，但现在创投环境变了，TS也被玩坏了，否决率甚至达到50%以上。”于冰告诉猎云网。那SPA合同违约，项目方为何不走法律程序追回？“条款里有的是坑，再说了，创业者日后也还是要在创投圈混的，撕破脸对大家都不好。”于冰似乎看透了这些资本之间的游戏。“上法院，这都是被坑出来的教训和经验”“企业C是上市公司，欠了我们400万元，快3年了至今还未结清账款，”某家企业服务领域创业公司D的VP王海燕告诉猎云网，他们不结款的理由是他们作为项目的总包方，下面的客户没有给结款。但在王海燕以及整个公司团队看来，从合同签署和做生意的角度来说，作为总包方已经在赚了30-40%利润的基础上，应该就要承担这样的风险，“至于你的客户有没有给你打款，和你给不给我打款没有相关性。”除此之外，从该上市公司公示的报表可以看到，该企业每年都有十几亿元的富余现金，其中有2-3亿元用来买理财产品，“也就是说，他们宁愿去买理财，也不愿意付给他的供应商。”“但对于像我们这样比较小的创业公司，为了资金周转，我们要从银行去借贷，这样一进一出，企业需要承担的成本非常高。”王海燕无奈地说。三年讨债无门，创业公司D最终选择法院诉讼的途径来维权。律师费、诉讼费、银行周转利息与融资租赁……这一系列产生的费用又是一笔高昂的支出。王海燕估算，为了讨回欠款，创业公司D需要再多花24%的成本。可以看出，欠款方的违法成本并不高，反倒是受害方的诉讼维权成本非常高。不过在配合法院收集证据和维权的时候，王海燕也发现自己公司以前未曾注意到的漏洞，就此可以作为经验和教训分享给广大创业者，大家引以为戒，避免重蹈覆辙。首先是教训：合同审核要仔细。创业公司D后来在整理证据的时候发现，对方删除了一些违约条款，而创业公司D并未发现；签约主体要慎重。遇到要求与法人手下的另一家企业签署合同时需要慎重，避免后期举证困难；维权要及时。一旦发现苗头不对，就要立即起诉。时间拖得越长，收集证据就越困难；其次是经验：请好律师。对于创业公司来说，律师费是省不掉的。起初创业公司D也认为请一个好的律师太费钱，但实际证明，一家企业在规范合同或者是更早期请好律师，对企业后期的发展是有利的。“与其花钱打官司，不如花钱早点把合同规范起来。”法院的威慑力。法院与企业的信用体系是联网的，法院诉讼对上市公司而言有一定的压力；为确保尽快受理，提交诉讼时间尽量在上半年，下半年之后法院受理速度可能会因为结案率等因素放缓。同样身为创业者，王海燕最后分享：“不管遇到在行业内多知名的客户或企业甚至投资人，不管他有多强，但你们在合作的过程中，双方一定是平等的。不要因为希望有一个标杆客户做背书，而做很大的让步，最后受害的只会是企业自己。”“说到底大家都是在做生意，按规章办事，该有的厚道和信用还是要有。”你该知道的投融资之道硅谷哲学家，YC创始人PaulGraham曾说，融资是一场恶战，是创业里第二难的事情。对于创业者而言，这又是一件信息非常不对称的事情，绝大多数创业者在融资上的经验为零。回过头来看，现在的吕博似乎又能理解投资人的撤资。一方面，受经济大环境影响，整个资本市场都是寒冬；另一方面，“他们投资机构可以有投资失败，但不允许投资失误。”而那段疯狂找“钱”的日子，也让财务出身的吕博学到了更多。消化完那些起起伏伏，他总结道：其实，90%的创业者并不知道投资人怎么想的，而投资人当面也根本不会说。的确，投资人会与创业者聊BP里的商业模型、产品和服务收入，想象项目的天花板和市场定位。但这些事情创业者应该比投资人更清楚。可能因为我是学财务出身，在与投资人沟通的过程中，很容易引到财务角度。我发现当话题转到财务角度的时候，我和投资人基本能在同一个语境里对话。大家可能放弃了很多我们需要达成共识的东西，比如说企业愿景、行业天花板等。不管创业者如何解释创办项目的梦想与理想，这对于投资人来说都是模式而已。最重要的其实是双方在财务语境内共同的分析，比如项目的优劣势、财务成本、总财务模型等。而在投融资这件事上，从于冰经历的案例可以看到，如果创业者与投资人签订TS协议，也不要高兴的太早，因为TS协议在法律上是没有约束力的，包括估值、投资金额等商业条款。这个时候，律师的作用就来了。创业公司的首次融资条款将会成为公司后续融资的参考依据，而律师可以全面审查投资意向书中是否有异常苛刻的内容，同时也会帮忙衡量哪些条款会企业更有利。结语创业是九死一生，每个伟大的公司都会经历资金、负面等各方各面的压力。资本寒冬下，希望社会各界可以善待创业者，包容创业的试错过程，给创业者多一些时间和空间。也希望那些正在经历坎坷的创业者们，坚持下去，相信一切都会苦尽甘来。注：文中吕博、于冰、王海燕皆为化名

茅台“营销门”发酵：中小股东再发函“加码”投诉 买方卖方争议利益输送

茅台集团成立营销公司的影响正在发酵。5月8日，贵州茅台再跌0.63%，距离千元大关越来越远。自控股股东茅台集团宣布设立营销子公司以来，贵州茅台连续三个交易日累计下跌9.38%，股价从974元降至884.40元。其间，北上资金也不断抛售贵州茅台，5月6日至8日，贵州茅台合计遭净卖出达40.15亿元，占北上资金总净流出金额的34.23%。5月7日深夜，上交所下发监管函，要求上市公司说明在集团层面成立营销公司的主要考虑，及具体经营模式。此前，有中小股东向证监会举报，集团公司的行为或侵害上市公司股东利益，涉嫌利益输送。5月8日，21世纪经济报道记者了解到，茅台中小股东再次向上交所发送了投诉函，要求茅台集团严格履行招股说明书的承诺，不搞同业竞争，不从上市公司转移利益。然而有趣的是，在多方利益暗流涌动之际，买卖双方对“集团设立营销公司”的解读却出现了较大分歧。在部分卖方机构看来，只要茅台酒出厂价不变，集团公司压缩的是经销商的利益，而非上市公司。这一分歧在中金公司的一份“看多”研报中达到高潮。5月8日，21世纪经济报道记者多次致电贵州茅台证券部及董秘樊宁屏，但电话均无人接听。鼓吹手逆势“力挺”5月8日上午，有着茅台第一“鼓吹手”之称的中金公司分析师刑庭志团队，再度上调茅台目标价25%至1250元。其分别上调贵州茅台2019/2020年的盈利4.6%/10.8%至450亿和549.75亿元，主要来自估值提升和盈利调整，对应2019/2020年35/28.6XP/E。值得注意的是，早前由于对集团设立营销公司“抢夺”股份公司利益的恐慌，贵州茅台已经大跌，截至5月8日晚收盘，动态市盈率仅为24.75倍。刑庭志团队却对贵州茅台颇有信心，他们认为，集团营销公司的设立不会改变上市公司的独立产品定价权，需要依照市场一致定价，并间接推动渠道商开发新的团购客户而不是在存量客户中去受益。另一方面，随着茅台需求进一步提升，供给紧张，公司提价和放量的内在能力达到近年来的新高度，而市场给予茅台的盈利预测和估值仍然没有反映其内在价值。言论一出，瞬间引发市场轩然大波。8日，微博名为“茅台900元真不算高”的个人投资者向21世纪经济报道记者指出：“茅台上市公司也有直营公司，集团新成立营销公司，我曾公开表达过存在同业竞争，但这与严格的同业竞争有一定的区别，即并非是卖同类的酒，而是集团想卖股份公司的酱香酒；所以最主要的问题还是集团想转移利润或者分一些利润，这侵害了中小股东的利益。”这一观点获得了大量中小投资者的点赞。据记者了解，“茅台900元真不算高”5月6日发布的投诉信在微博上已收获了超过873条评论，853条点赞。然而，这一观点却在卖方中出现了分歧，券商关于该事件并非“负面”、“利空”的言论也不在少数。5月8日，华东地区一家中型券商白酒行业分析师在受访时指出，现在营销公司的具体经营计划还没有公布，很难评判事件是好是坏，只能说，公司确实是好公司，具备投资价值。同日，开源证券食品饮料行业分析师张月彗也对记者表示：“投资者觉得不满的原因在于利差太大，集团持股茅台61.99%，而对营销子公司100%控股，如果直销差价非常大，毕竟茅台酒终端价都接近2000元了，出厂价却不到1000元，集团就没有动力推动上市公司提升出厂价，所以会影响利润。”对于同业竞争质疑，张月彗认为，股份公司旗下的销售子公司，是直营店，而集团营销子公司主要是在商超、团购这一块儿，两者还存在一些区别。“个人觉得这并不算太负面的消息，上市公司利益主要看出厂价，成立营销公司相当于把经销商的‘蛋糕’拿走了，上市公司不管是卖给经销商，还是集团营销子公司，只要出厂价不变，经营并没有影响，投资者主要的担忧在此举或抑制上市公司提价。”张月彗说道。转移利益争议不过，卖方的“宽慰”并没有打消中小投资者的疑虑。5月8日，“茅台900元真不算高”再次向上交所发送了投诉函，要求茅台集团严格履行招股说明书的承诺，截止到微博发出后四个小时，已经收获562条评论及456次点赞。“昨天晚上股份公司已经收到了监管函，但当日不太可能回复。第一封投诉函我主要是对股份公司涉嫌向集团输送利益进行沟通，今天我们找到了茅台的招股说明书，集团曾承诺，不搞同业竞争，完善法人治理结构，不从上市公司转移利益，那么就该自始至终履行。”该投资者说道。在该投资者看来，集团侵害中小股东利益不该从“出厂价”角度解读，而是应该从公司发展层面上看。近年来，贵州茅台不断梳理经销渠道，试图“夺”回早前被经销商分食的“差价”。2018年，贵州茅台减少茅台酒经销商437家，2019年第一季度，贵州茅台减少经销商533家，减少比例达17.8%，其中茅台酒再度减少39家。“茅台公司收回476家（茅台酒）经销商的配额之后，权利是归上市公司的，由上市公司决定怎么卖，如果从股东利益最大化的角度来看，肯定是收回来由上市公司直销，挣以前经销商的差价，将利润留在上市公司手上。”上述投资者说道。“有些券商可能认为按照969的价格从经销商让给集团上市公司没吃亏，其实权利发生了变化，上个月茅台酒招商，分享600吨茅台酒的经营权，都是要招标的，大股东就能直接拿到这个价格吗？”其补充道。事实上，在2019年的经销商大会上，茅台集团党委书记及贵州茅台董事长李保芳曾提出，茅台酒将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化。据了解，2019年，茅台将供应3.1万吨茅台酒，其中1.7万吨用于与经销商签订经销合同，剩余的增量将用于增加直销和自营比重。“我们希望，集团公司要断绝从股份公司套取利润的念头。当然，如果能够通过合法程序投票，大股东回避，最后的结果还是设立大股东的营销公司，并且把酒卖给他们，我也是认的，只是接下来就有一个关键问题——要以什么样的价格卖给他们。”上述投资者说道。

又见券商宕机：卖单无法成交也无法撤单 更无法判断是否成交

　　又一例券商交易系统出现登陆缓慢现象，这次故障无关交易系统容量。　　5月8日，两市成交额4888.19亿元，为3月以来最低。然而，就在早上开盘后不久，就有投资者在微博爆料称，大同证券交易系统出现故障。　　券商中国记者了解到，与此前各券商的瞬间下单并发量超过交易系统设计容量而出现短暂宕机不同，大同证券因某个中间件出故障导致个别投资者登陆缓慢，宕机过程持续几分钟。至8日晚10点，大同证券后台人员还在对客户资金进行清算，确保投资者的资产安全无虞。　　再现交易系统登陆缓慢　　5月8日开盘后不久，就有投资者在微博爆料称，大同证券交易系统出现故障。有投资者称集合竞价系统出现登陆缓慢现象，在几分钟内恢复了正常；也有投资者表示故障发生时，委托单无法成交，也无法撤单，导致自己错失了交易时机。　　投资者杜女士对记者表示，早上9点半开盘后不久，自己通过大同证券电脑客户端进行交易时，发现只有买单可以成交，挂出的卖单既无法成交也无法撤单，也无法通过持仓情况来判断委托单是否已经完成交易。随后大同证券客服告诉她，是“总部服务器坏了”，导致今天出现无法交易的情况。　　“一台中间件出了一点故障，个别客户的交易受到短暂影响，几分钟后就恢复正常。”8日下午，大同证券相关负责人对记者表示，公司有几十台中间件，有一台处理速度缓慢。若客户的登陆或委托刚好被系统分配到这一台处理，就出现了登陆不上或交易受到影响的情形。　　“这是一个偶发事件，不会让交易系统出现两次故障。”上述负责人对券商中国记者表示。　　至8日晚10点，大同证券后台人员还在对客户资金进行清算，确保投资者的资产安全无虞。　　记者了解到，要建设集中交易系统这样实时性要求很高的交易系统，传统的方式是采用大型数据库加上商用中间件的方式进行。而中间件作为一种独立的系统软件或服务程序，可以帮助分布式应用软件在不同的技术之间共享资源。因此，中间件处理速度慢，会直接影响前端反应。　　券业偶发交易系统宕机　　每当牛市时，交易量出现高潮时就会偶发系统宕机事件，原因多为系统设计容量不足。比如2015年在牛市高潮时，沪深两市一天的交易量超过两万亿，当时就有数家券商交易系统出现短暂宕机。　　今年一季度，尤其是春节后，A股表现强劲，有8个交易日两市交易量破万亿。由于瞬间下单并发量超过该券商交易系统设计容量，2月末，有多家券商交易系统出现短暂故障，客户端aPP不能正常登陆，无法进行正常交易。　　券商人士对记者表示，要解决相关宕机问题，短期的解决办法为切换备用机，根本上要解决扩容问题。其实，在2015年，监管就要求券商信息系统进行升级。不过今年来，一方面受突发火爆交易带来的影响，另一方方面也体现了有券商系统升级没有及时到位。　　有券商因信息安全问题受责罚　　记者发现，去年下半年以来，已有券商因信息系统存在风险隐患被监管责罚。　　今年3月6日，辽宁证监局对网信证券采取责令改正并定期报告监管措施的决定。由于2018年12月及2019年2月网信证券集中交易系统和综合账户管理系统陆续发生故障，反映出公司信息系统存在重大风险隐患，核心设备老旧、系统运维保障存在不足，导致频繁发生信息安全事件。　　去年11月20日，由于网信证券集中交易系统发生24分钟的中断事件，且存在迟报情形，辽宁证监局对网信证券出具警示函，要求公司加强信息系统安全保障，完善事件报告机制。

A股再现奇葩公司！三大高管“无法保证年报真实”

A股市场从来不缺奇葩事儿，但这一次赫美集团却刷新了很多人的下线。4月29日，赫美集团（002356）发布2018年年报及退市风险警示公告。公告显示，赫美集团2019年4月30日停牌一天，自2019年5月6日被实施“退市风险警示”特别处理，股票简称由“赫美集团”变更为“*ST赫美”（以下统称“赫美集团”）。更让人震惊的是，在同一天发布的年报中，公司总经理、副总经理、财务总监均无法保证年报内容的真实、准确、完整。这让投资者们大呼“奇葩”，甚至有网友直接表示，“这样的公司应该直接退市”。受此消息影响，赫美集团开盘后的3个交易日连续“一”字跌停。截至5月8日收盘，报7.54元，总市值39.8亿。今年开年以来，股价上演“过山车”走势，2月1日至3月21日间，赫美集团从年内最低点5.41元/股，迅速上涨至最高点21.41元/股，总市值达113亿元，但随后快速下跌，蒸发超73亿。从2018年下半年开始，赫美集团几度因为“妖股”行情而备受关注，未来公司的自救之路漫长且多艰。三大高管无法保证年报真实，五大事项存疑赫美集团2018年年报数据显示，2018年赫美集团营业收入19.18亿元，同比下降20.44%；归属于上市公司股东净利润巨亏16.15亿元，同比下降1221.45%；扣非净利润巨亏19.06亿元，同比下降2729.87%。这样一份业绩堪忧的年报，竟然都不能保证真实性。2018年报开头显示，公司董事兼总经理于阳、副总经理李丽、财务总监韩霞均无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整，并对公司2018年度报告不承担个别和连带的法律责任。同一天发布的还有公司2019年一季度季报，2019年一季度赫美集团营收2.84亿元，比上年同期下滑54.76%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.1亿元，下滑578.85%；扣非净利润亏损1.21亿，下滑1296.35%。好在2019年一季报中，王磊、于阳、韩霞均声明保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。对于为什么不能保证2018年年报的真实、准确，三位高管给出了各自的理由：于阳：由于公司债务纠纷及公章管理不善，本人无法确定是否尚有未经过董事会审议但对公司可能产生重大影响的合同及协议。李丽：由于本人2018年处于长期休假状态，难以全面获悉公司经营管理资料。但值得注意的是，虽然李丽自称长期休假，但她2018年的年薪却是众多高管中最高的，从公司获得的税前报酬总额为61.17万元，甚至比总经理于阳的61万元还高。韩霞：公司2018年度审计报告被广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）出具无法表示意见。韩霞提到的广东正中珠江会计师事务所（以下简称“正中珠江”），也算是一家明星会计师事务所了。一周前曝出2017年现金消失300亿的康美药业，也是由正中珠江担任审计。正中珠江对康美药业2018年年度报告出具了“保留意见”的审计报告，对赫美集团2018年年度报告则出具了“无法表示意见”的审计报告。具体而言，审核意见分为五类：标准无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见、以及否定意见。值得一提的是，在四种非标准无保留意见报告中，最严重的就是“否定意见”和“无法表示意见”。而在历年审计结果中，“否定意见”较为罕见，一般情况下，“无法表示意见”就是问题上市公司所面临的最后结果。正中珠江指出了赫美集团面临的五大问题：1.违规对外担保赫美集团控股股东及关联方未按照规定的程序使用赫美集团及子公司惠州浩宁达公章，导致赫美集团及子公司惠州浩宁达发生未经董事会、股东大会批准的对外违规担保事项，也未及时履行信息披露义务。2.资金往来2018年度赫美集团及下属子公司与 9 家公司存在大额资金往来，并且没有相关协议，赫美集团也均未识别为关联方；与 3 家公司存在没有实际交货的大额预付款项，赫美集团均未识别为关联方。3.未决诉讼赫美集团面临较多的诉讼与仲裁等或有事项，截至审计报告出具日仍被列入失信人名单。4.股权收购及转让如年报中山西金卡易联收购事项说明所述，赫美商业已构成违约。5.持续经营存在重大不确定性等事项赫美集团2018年度亏损严重，面临较多诉讼及担保事项，主要银行账户、 所持子公司股权、多处房产、土地及设备被冻结，大量逾期未偿还债务。正中珠江表示，赫美集团控股股东凌驾于内部控制之上，内部控制失效，无法确认控股股东以赫美集团名义对外借款的完整性。值得注意的是，Choice数据统计显示，截至5月6日收盘，已有3610家上市公司发布了2018年年度报告。其中，222家上市公司2018年年报被审计机构出具非标准无保留意见，占已披露年报数量的6.15%。值得注意的是，在2010年到2016年间，A股的年报被会计师事务所出具“无法表示意见”的数量仅有个位数，2017年也就仅有22家。而在2018年，这一数字高达了38家，创下了历年的新高。既是“壳股”也是“妖股”,债台高筑的赫美能找到出路吗？其实在赫美集团成为*ST赫美之前，就已经成为了资本市场上的一支“壳股”，一直积极引入资本。可2018年下半年以来，赫美集团频频与高知名度高标的进行资本运作的举动，并没能缓解自身资金紧张的局面，反而让自身股价不断上演“过山车”行情。2018年7月，赫美集团遭遇多家游资围猎，7月上半月收揽6个涨停，累计涨幅高达48.64%，成为当之无愧的“妖股”。但7月14日，赫美集团发布业绩下调公告，将此前上半年预计盈利6000万元至10000万元修正为亏损18000万元至15000万元，导致7月16日开盘后股价迅速下挫，收盘大跌7.37%。2018年8月，赫美集团拟受让北京东方车云信息技术有限公司(即易到主体)53.82%的股权，公告发布后，8月9日、10日、13日三个交易日赫美集团股价连续涨停。可惜，11月14日赫美集团与韬蕴资本签署了《〈合作意向协议〉终止协议》，公告中称，东方车云拟独立进行境内或境外IPO申报，故协议各方经友好协商决定终止前述合作事宜。2018年12月，赫美集团发布公告称，旗下子公司计划以不高于2.1亿元的交易价格，将其所持有的部分品牌存货及相关固定资产出售给上海阿玛尼。然而几天之后，赫美集团就发布《关于公司被列入失信被执行人相关情况的公告》，称公司为北京首赫投资有限责任公司的金融借贷提供担保，后者未及时还款，涉案金额合计人民币5000万元。因赫美集团作为共同被告未在期限内履行生效法律文书确定的给付义务，被列入失信被执行人名单。几经折腾，赫美集团依然面临巨大的债务压力。2018年报显示，赫美集团负债总额高达42.91亿元，其中，流动负债为35.29亿元。此外，截至2018年末，赫美集团已逾期未偿还的短期借款总额为 4.42亿元。不难发现，2019年的赫美集团并不是一个优质的“壳股”，但其“作妖”的能力却有增无减。2月18日，赫美集团停牌策划英雄互娱借壳上市重大资产重组，曾被称为“新三板移动电竞第一股”的英雄互娱，想通过这种方式完成借壳上市。3月3日，赫美集团公告称，成立了由公司高管、债权人、战略投资人共同组成的债务重组基金。这个债务重组基金的资产就是赫美集团大股东所持有的上市公司 29.9%的股权，作价 5.78 元/股，相当于以股权抵债务。这种以股抵债，还债与借壳捆绑在一起的做法，主要是希望通过明星公司借壳交易完成后股价上涨预期，来解决债务危机。3月28日，赫美集团发布重组预案修订稿，表示重组项目进展顺利，并进一步透露交易的具体实施步骤。然而仅仅过去5天，事情急剧直下。4月2日，赫美集团公告称，因各方于3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，英雄互娱欲借壳赫美集团以失败告终。然而仅仅过去5天，事情急剧直下。4月2日，赫美集团公告称，因各方于3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，英雄互娱欲借壳赫美集团以失败告终。在这段时间里，赫美集团上演了轰轰烈烈的暴涨和骤跌，从2月1日的5.41元，连续涨停至3月21日的年内最高位21.41元。4月2日，受重组中止消息影响，赫美集团午后闪崩跌停。4月2日，深交所就赫美集团的资产重组事项下发了关注函：是不是忽悠式重组？赫美集团回复称，公司在本次重大资产重组实施过程中积极推进相关工作开展，及时履行信息披露义务，不存在虚假记载或误导性陈述，对重组的终止风险及其他相关风险进行了充分详尽披露，不属于“忽悠式”重组的情形。接着更诡异情况出现了，4月8日有媒体报道称：“赫美集团表示，截至2019年4月8日，本次重组项目进展顺利。”虽然这则报道与公司的公告截然不同，但4月8日下午开盘后，赫美集团迅速拉升后迅速涨停。截至收盘，赫美集团报收13.33元，较上一个交易日上涨9.98%，全天股价振幅达到19.97%，上演了一出“地天板”。购买了赫美集团股票的投资者可谓“玩的就是心跳”。如今，披星戴帽的赫美集团还能找到新的自救出路吗？

连踩3只闪崩股！更要命的是配资3600万，这起场外配资案宣判

最近配资炒股的广告又明显多了起来。而中国裁判文书网上的一则合同纠纷的民事判决书，揭示了民间股票配资盲目加杠杆导致的炒股巨亏风险，还存在产生其他法律纠纷的风险。在这起案例中，借款人因配资炒股，借款3600万元，交易印纪传媒、邦讯技术、超讯通信等多只曾经的闪崩股，遭遇巨大亏损，触及双方合同私下约定的平仓线，被资金借出人强行平仓，双方因此闹上法庭。1一切都看起来很美好：股民借款3600万配资炒股根据一审法院的认定，2017年3月16日，自然人徐莺与查敏分别以甲方（借出人）、乙方（借款人）签订了一份出借资金协议（股票），双方约定徐莺出借资金3600万元，于2017年3月17日前将出借资金全额存入股票账户，徐莺指定银行账户户名为徐莺，开户行交通银行无锡分行，账号62×××87；开户营业部为光大证券北京天通苑证券营业部开户，账户姓名徐莺，证券资金账户31×××45。协议还约定，查敏在确认徐莺已经将出借资金全额存入徐莺证券账户后，查敏将自有资金900万元作为保证金存入徐莺上述银行账户，在保证金到账后当日徐莺负责将查敏保证金全部转入上述证券账户。徐莺同意查敏使用徐莺出借资金和查敏保证金（以下称“资金总额”）按协议约定买卖股票。协议还约定，徐莺将股票交易密码告知查敏，查敏有权使用徐莺股票账户中的资金总额买卖股票，在借款期间徐莺资金账户所产生的盈利和亏损全部由查敏享有和承担，查敏只需按协议每月向徐莺支付利息，借款的月利率为1.2%。简单概括，就是查敏借徐莺的钱来炒股，并借用徐莺的证券账户来操作。至于借款人如果炒股盈利，利润如何分配？协议约定，在协议执行期间，当徐莺股票账户内总资产（本协议中资产包括现金和证券）高于4500万元时视作股票账户的盈利，盈利归查敏所有，查敏有权随时要求徐莺将盈利部分转账至查敏指定银行账户。不过，如果出现亏损，且亏损达到一定比例，协议也约定了预警线和平仓线。即当股票账户总资产低于4140万元（此为预警线），徐莺及时电话通知查敏，提醒查敏注意市场风险，降低股票账户仓位至50%，剩余50%为现金资产。当股票账户总资产低于4032万元（此为平仓线），查敏应于第二个交易日早晨9:00之前增加保证金至账户总资产大于4140万元，否则徐莺有权立即卖出股票账户内股票，进行平仓，此合同自动终止。如遇股票出现连续跌停板致使账户内总资产低于平仓线，但平仓行为难以实现，对此造成的徐莺本金损失，由查敏全部承担，损失不足部分由查敏其他相应的资产弥补。2操作手法激进！配资炒作多只“闪崩股”亏损后生纠纷根据一审法院的认定，协议订立后，2017年3月17日，查敏通过网银转入徐莺账户900万元保证金。徐莺将其借款3600万元和查敏的保证金900万元合计4500万元存入了其光大证券北京天通苑证券营业部开立资金账户中，并授予了查敏光大证券北京天通苑证券营业部股票账户交易密码，由查敏在其股票账户中进行交易股票。同日，查敏支付了徐莺利息43.2万元。之后，查敏在徐莺涉案证券账户进行交易股票。不过其后的交易记录显示，查敏在配资借钱炒股后，遭遇诸多不顺，期间的交易还涉及印纪传媒、邦讯技术、超讯通信等2017年间著名的“闪崩股”。根据一审法院的认定，2017年4月13日，委托时间9:37:13至9:44:26，查敏卖出印纪传媒405000股，委托时间9:45:09，查敏再次卖出邦讯技术892900股。行情资料显示，当天印纪传媒股票在开盘后不久便遭遇闪崩，很快跌停。查敏的卖出动作正好处于股价开始闪崩至跌停期间。邦讯技术同样于当天发生闪崩，在股价发生闪崩后，在仅约两分钟的时间里，便快速至跌停位。如果说查敏在印纪传媒和邦讯技术闪崩后部分卖出股票的行动，规避了以后更大幅度的下跌，那么，其在超讯通信上的操作，只能说明其对闪崩股并未有足够的敬畏之心，甚至有些“偏爱”。行情数据显示，自2017年3月底开始，超讯通信开始自历史最高位出现调整，其后几个交易日中几度跌停，2017年4月11日盘中更是发生闪崩，很快跌停。但这并未让查敏产生惧怕。一审法院认定，2017年4月13日，委托时间9:58:31至9:58:54，查敏买入超讯通信38600股，委托时间9:59:55，徐莺证券账户交易密码修改，委托时间11:30:12徐莺证券账户再次买入超讯通信。从当天的超讯通信的行情走势来看，上述买入超讯通信的动作的确买到了当天的较低价位，当天午后超讯通信股价急速拉升，收盘甚至涨停。结合当天成交时间估算，上述买入操作买入超讯通信的成本价接近80元。然而，其后超讯通信的走势让查敏大跌眼镜：自2017年4月14日开始，超讯通信连续三个交易日跌停，其中前两个跌停是一字跌停，出逃无门。其后超讯通信更是连续下跌，至当年6月初已跌至40元左右，不到两个月的时间近乎腰斩。2017年4月18日至2017年4月19日，徐莺证券账户合计卖出超讯通信351900股。总体来看，上述超讯通信的一买一卖操作亏损不小。徐莺于2017年4月19日在其账户分别扣付了资金501万元、266万元，合计767万元。2017年4月20日，徐莺在其账户分别扣付了资金1000万元、727万元，合计1727万元。上述扣付款项总计2494万元。2017年5月18日，查敏网银支付徐莺利息13.2万元。2017年10月27日，王学骏在徐莺持有的徐莺与查敏2017年3月16日订立的出借资金协议（股票）尾页签署“本人同意对查敏在本协议下的债务承担连带担保责任”。2017年10月30日，委托时间13:21:52至14:15:49徐莺证券账户卖出印纪传媒594560股。2017年10月31日，徐莺在其账户扣付资金7973190元。2018年1月10日，查敏网银支付徐莺利息10万元。其后，徐莺发起诉讼，诉请查敏归还借款、支付利息。一审法院判决，查敏于判决发生法律效力之日起十日内归还徐莺借款2654810元、支付逾期利息（自2017年3月17日起至2017年9月16日止以借款本金3556.8万元为基数，按照月息1.2%计算；自2017年9月17日起至2017年10月30日止以借款本金1062.8万元为基数，按照月息1.2%计算；2017年10月31日至实际归还日止以借款本金2654810元为基数，按照月息1.2%计算，并应扣除查敏已支付的23.2万元利息）。二审法院认为，徐莺和查敏之间订立的出借资金协议（股票）系双方当事人真实意思表示，未违反法律、行政法规的禁止性规定，查敏虽上诉主张双方协议违法且对金融秩序和证券市场造成巨大破坏，但未提供相应证据证明，故协议合法有效，对当事人均有约束力，双方应当按照协议约定全面履行义务。根据协议约定，徐莺将3600万元存入案涉股票账户的当日，查敏即向徐莺支付首月利息432000元，事实清楚，且经双方一致认可，一审法院据此认定徐莺实际出资3556.8万元，并无不当。同时，根据约定，因查敏原因致使协议履行不满6个月的，查敏需补足6个月利息，查敏关于以资金实际使用期为基础确定利息及其后资金变动后果不应由其承担的上诉主张，没有合同依据，二审法院不予采信。此外，关于徐莺是否违约的问题，既无证据证明因徐莺的行为导致合同约定的资金损失，也与其后查敏继续依约向徐莺支付利息的行为相矛盾，故查敏的该上诉主张，二审法院亦不予支持。二审法院驳回查敏的上诉，维持原判。3近期配资明显抬头最近几个月来，随着市场在其间曾出现一波大涨行情，各类配资炒股的广告又明显多了起来，通常就采取广撒网的电话“轰炸”，或是群发配资炒股垃圾短信的方式。记者最近就感受到这种隔三岔五配资短信“轰炸”的力度，最近三天每天都收到此类垃圾短信。据了解，目前场外配资和民间配资通常通过规避一些法律法规的限制来开展业务，有些甚至直接游走于法律的边缘地带。在这类配资模式下，除了因不合融资融券资质的投资者，通过寻找这类第三方资金大幅加杠杆，增加操作风险外，还往往产生很多法律纠纷。目前一些配资公司在开展业务时宣传配资是民间借贷关系。而在上述查敏和徐莺的案件中，一审法院认为，徐莺和查敏关系具备两种法律特征，一是借贷法律关系，双方对于借款的金额、期限、借款期间利息有明确约定，合同的基础法律关系是借贷；二是让与担保合同法律关系，查敏缴纳一定比例保证金，当资产市值达到平仓线后，查敏要在一定期限内追加保证金，徐莺有权在一定条件下平仓卖出股票以保证偿还借款本息，双方合同的法律关系有别于普通民间借贷的法律特征，我国有些地区归类为场外股票配资合同，属于目前国家法律并没有明文规定的非典型有名合同，故本案法律性质确定为合同法律关系，并以此确定案件案由为合同纠纷。上海汉联律师事务所律师宋一欣对证券时报记者表示，从监管层面上看，场外配资是一件通过非法渠道误导投资者不当投资，脱离两融监管滋生金融风险活动的事项。而从民事权利义务的角度，这一行为，表面上的民间借贷关系下，实际却是无风控无适当性限制，杠杆倍数过高的现实，平台做到了无风险高收益，但损失全由中小投资者承担，双方权利义务显著失衡。此外，由于部分配资平台疑似是在做虚拟盘，这类配资平台疑似和客户对赌，已出现部分配资平台跑路事件。今年，场外配资平台海南贝格富就疑似跑路，对此，证券时报记者此前已及时作出报道。证监会新闻发言人此后也对有配资公司疑似跑路情况作出回应。证监会新闻发言人表示，证监会高度关注资本市场场外配资情况，坚定不移地打击违法违规的场外配资行为，坚决维护投资者合法权益和资本市场正常秩序。证监会新闻发言人表示，已关注到相关报道，并在第一时间组织核查。经查，海南贝格富科技有限公司不具备经营证券业务资质。目前，公安机关已经接到多名投资者报案，反映海南贝格富科技有限公司涉嫌以场外配资为名实施诈骗。证监会将密切关注案件进展情况，积极配合案件查处，严惩不法分子。”

两年疯狂走私5.6亿 京城“辛氏家族”象牙黑帝国覆灭记

一个利欲熏心，一个收藏玩票，一个女操父业，一个铤而走险。2019年5月6日，北京西城法院对辛小梅（化名）等四人非法收购和出售珍贵、濒危野生动物制品一案作出一审宣判，四人分别被判处有期徒刑九年到十三年六个月不等刑罚。图为涉案的黑犀牛角。图为5月6日西城法院对辛某等四人非法交易珍稀动物制品案进行一审宣判。黑交易：神秘的域外“宋叔叔”潜入京城的莆田人红木商人陈伟南（化名）一见到北京潘家园店主侯文放（化名）从微信发来的“黑料”照片时，眼睛亮了。凭多年的“玩票”经验，陈伟南几乎有80%把握，这是真资格的非洲黑犀牛角。价格很快谈妥，19块，260万。与好友林又庆（化名）细细商议了一番，钱一人出一半，同时亲自北上验货、提货。为了这次交易，32岁的潘家园美女文玩老板辛小梅早早作了一系列安排：电话联系好货源，安排丈夫与“客户”通过微信电话等详细谈货色价格，找老熟人“蔡大姐”兑换出美金，用美金从外国人“宋叔叔”那儿提到货，安排丈夫提货验货、机场接客户、招待在京吃住……2018年4月26日13时，离发往福建莆田的长途客车开车还有2个小时，侯文放用两个旅行箱将货装好，放在自家的蓝色别克商务车后备箱，又开车从酒店接上陈伟南、林又庆，准备前往六里桥长途汽车站。侯文放给正在怀柔某五星级酒店度假的辛小梅打了一个电话，“亲爱的，一切妥当，20万马上进你的账户。”在车上，陈伟南、林又庆这对“发小”笑嘻嘻地谈笑风生，准备启程回闽，结束愉快的北京之旅。就在此时，北京某海关缉私分局侦查员从天而降，以迅雷不及掩耳之势，将三人抓获，与此同时，另一路侦查员在辛小梅所住的五星级酒店内将其控制。黑家族：“京城象牙大王”两年疯狂走私5.6亿说起辛小梅，“圈里”很多人并不陌生。不是因为她多厉害，而是因为她有一个“威震四海”的老爸——辛大明（化名）。20年前，35岁的辛大明凭借自己的精明、人脉、心狠手辣，称霸京城，几乎垄断了国内大半个象牙交易“地下黑市”。1999-2000年间，辛大明走私非洲象牙的买卖几近疯狂，一票干下来，小则几百公斤，大则好几吨。落网后，警方在他租赁的丰台一处农家院里搜出1.24万公斤象牙，价值5.6亿，成为国内最大的象牙走私案，轰动海内外。辛大明还有一个特点——“狠”。一次一个买主从辛大明这里拿走货，却不声不响地“消失”。 辛大明派出一帮喽罗去找人，不知用什么招数，很快就拿回了钱，后来圈里说起这个，无不谈之色变，“是人，不是人干的事。”2003年，辛大明被北京二中院以走私珍贵动物制品罪判处无期徒刑。那年，辛小梅只有17岁，刚刚从外事职高毕业。黑链条：一根象牙究竟有多少非法暴利一天，一个神秘的国际长途打给了辛小梅，对方自称“宋叔叔”。很快，夫妻俩和“宋叔叔”接上了头。“白黄金”变成了“黑宝贝”。在某连锁酒店，“宋叔叔”给了他们19块非洲黑犀牛角，约32公斤，每公斤7000-8000元。侯文放联系好买家后，分两次付给了“宋叔叔”美金，约人民币240万元。非洲，一直是辛氏家族的“聚宝盆”。在父亲辛大明的苦心经营下，短短几年时间，迅速构建起一个庞大的从非洲卢旺达、乌干达到中国北京的产供销为一体的分工合作的“走私帝国”。通常，一根象牙从遥远非洲到达辛大明仓库的经过是这样的：由“蔡老板”从非洲发货，将货运单传真给辛大明，辛大明将传真交给李某，由李某负责疏通某航空公司货运部、某出入境检验检疫局、某国际贸易总公司等关键环节，谎报“进口泡桐原木”，并伪造报关所需外贸合同、发票、收货人名称等手续，一路绿灯之后，由“马仔”去机场提货，运送到仓库。依靠这样分工细致严密的产业化暗箱运作，一根象牙吸引了一批渴望一夜暴富的“寄生虫”。随着全球对走私象牙的打击力度不断加大，黑市象牙的价格也在不断攀升。圈内人赵某清楚地记得，1994年时还每公斤900元，1999年就涨到了1300元，几年后又升至1600元。以2000年时“辛老大”收购象牙每公斤1300元计，“包工头”李某可从中分得220元，负责假手续的“二包工头”石某从中能挣到90元。其他参与分赃的还有：负责组织联络的黎某、负责出具进口报关所需动植物检疫证明的吕某、负责伪造报关所需外贸合同、发票并以“泡桐原木”品名进行报关的齐某、负责为辛大明找客户的徐某、负责拉货的“马仔”何某与明某，等等。两年中，伪造27票外贸合同的齐某挣了7万元。“联络员”某航空公司货运部市内营业室的黎某轻松捞到了80万。黑镜头：中国最后一只犀牛的眼泪犀牛，世界上最大的奇蹄目动物，从上古时代，已经生存在这个地球之上。全世界有25000多只犀牛生活在非洲及亚洲的野外，约80%生活在南非，被南非视为“国宝”。本应受到大熊猫待遇的犀牛，却受到人类的威胁，犀牛角的工艺品在一些地方是身份和地位的象征，犀牛角的黑市价甚至已经超过了黄金，偷猎行为一直难以禁绝。非洲犀角价格在650-1000元一克不等。在南非，每个月就有上百头犀牛被屠杀。1993年，中国政府颁布禁令，禁止使用犀牛角。作为《国际野生贸易公约》的成员国之一，中国始终支持禁止任何犀牛制品交易的禁令。1972年，中国最后一只犀牛因被猎杀而灭绝。再来看看非洲大象的悲惨命运。走私1吨象牙意味着，约200头大象被屠杀。此前，亚洲是最主要的象牙贸易市场。在亚洲，象牙被追捧为“白色金子”，成为装饰、收藏、馈赠、甚至投资工具。人们从注重欣赏牙雕技艺转变为大肆追捧象牙材料。按“拯救大象组织”的说法，20世纪70年代到80年代中期，世界经历最严重的大象偷猎危机，非洲一半以上的大象种群死于非命。在北京，随着2003年剿灭国内最大的象牙走私案团伙，几十年来，以实际行动向世界彰示着中国坚决打击走私贩卖珍稀动物制品的决心。仅以北京西城法院为例，2018年，野生动物及制品收案48件67人，2019年，截至4月，共收案13件17人。（来源：北京政法网）

前辽宁首富的公司行贿“假首长”被骗1.44亿

（原标题：前辽宁首富的公司行贿“假首长”被骗1.44亿，施骗者多为高中毕业）天合化工董事长魏奇（图片来源：东方IC）2014年6月20日，天合化工在香港上市，募集资金约50亿港元，上市之初市值一度飙升至约650亿港元。天合化工集团创始人魏奇也因此跃升为辽宁首富。图片来源：新闻报道截图但天合化工上市不到5年的时间中，有4年处于停牌状态，至今依然如此。而在5月5日，中国裁判文书网披露的一份判决书显示，天合化工高管为了复牌到处行贿，被一群人冒充“假首长”轮番骗走1.44亿元。值得一提的是，涉事5名骗子几乎都是高中学历，其中包含一名80后司机。配合假冒部长演戏，在天合化工高管面前喊一喊部长首长，就分走了千万巨资。为复牌行贿被骗走1.44亿判决书内容显示，天合化工此次遭遇诈骗组团“忽悠”：犯罪分子通过各种身份包装成国家机关工作人员的假象，屡次向天合化工相关人员索取财物。2015年3月，天合化工股票在香港停牌，天合化工副总经理张某为实现股票复牌，经人介绍认识黄莉琳。黄莉琳自称在“国家领导人办公室工作”、“年轻时能接触到很多国家领导人”，可以帮助天合化工“利用国家行为干预”让股票复牌。此后，黄莉琳将张某等天合化工高管介绍给付普良、付林。其中，付林自称是“中央警卫局”的，付普良则冒充“国家安全机关部级领导”。此后，付普良一行人还曾到锦州对天合化工进行实地考察。2015年4月-5月，黄莉琳以帮助天合化工集团股票复牌需要办事费为名，共计骗得该公司1000万元。黄莉琳将其中500万元转交付林，付林将其中400万元转交付普良。2015年5月至2017年7月间，“假冒首长”付普良又以帮助天合化工集团股票复牌需要办事费为名，骗得该公司共计2900万元。2015年6月左右，黄莉琳还将冒充国家安全部副部长的被告人杨有民介绍给张某等人，继续以帮助天合化工集团股票复牌需要办事费为名，骗得该公司2000万元。2015年6月至2016年间，杨有民还虚构国家安全部副部长的身份，以将天合化工集团办理成为国家安全部托管企业需要缴纳管理费、给领导解决用车、给领导过节费、给公安部经侦局局长钱款等名义，共计骗得天合化工集团8500万元和奥迪A8汽车一辆。直到2017年9月1日，天合化工集团才发觉上当，委托关联公司在北京报案，至此累计被诈骗金额达1.44亿元。终审文件显示，这起案件涉及的6名参与实施诈骗的人员中，5人仅有高中文化，1人为大学文化。3位主犯最终被判处无期徒刑。目标价曾被沽空至0元每经小编了解到，天合化工，一家精细化工企业，坐落于辽宁省滨海城市锦州。早在1992年，天合化工的前身义县精细化工总厂就已建立。随后天合化工集团又在2007年成立，这家集团化的企业旗下拥有四家公司以及五处生产基地、三处研发中心。公司的业务主要是经营润滑油添加剂、特种氟化物两大系列的200余种精细化工产品。在天合化工中，魏氏兄弟（董事长魏奇、首席执行官魏宣）自然就是企业的核心，他们不仅是企业的最高领导者，同时也是公司的大股东。图片来源：Wind公开资料显示，魏奇在早年担任了义县运输局副主任及义县运输有限公司经理，随后下海于1992年创办了义县精细化工总厂，又分别出任了辽宁天合的董事长、总经理，以及锦州惠发天合的董事长、总经理，阜新恒通董事长、总经理等职务。2014年6月，天合化工登陆了港交所。在公司上市后其股价也是蒸蒸日上，从上市之初的1.8港元左右一路涨至了2.54港元，短短两个月不到时间里上涨了35%左右。这也让魏奇在当年成为辽宁首富。不久后，一家名叫匿名分析（Anonymous Analytics）的沽空机构发布了一份长达67页的沽空报告，目标直指天合化工，将其目标价降为0元。该沽空机构还主要就四大问题向天合化工开炮：1、“匿名分析”认为天合化工夸大了盈利能力；2、“匿名分析”认为天合化工的税务数据存疑；3、“匿名分析”对天合化工的第三项质疑是，天合化工有两套账簿，一本是当地审计公司辽宁中衡会计师事务所有限责任公司锦州分所审计的，这本账簿包含了真实性防伪标记及相关的会计监督主体。另一本账簿是德勤审计并且匹配了天合化工的IPO招股；4、是天合化工声称公司盈利能力的秘密在于生产和销售防指纹剂（anti-mar）。但是根据工业专家的报告和市场调查的报告说明：天合化工声称的防指纹剂的销量是所有市场规模的2倍；天合化工并不是一家业内著名企业；天合化工的前雇员说天合化工并没有生产防指纹剂，而是生产利润远低于防指纹剂的一种溶剂。面对匿名分析咄咄逼人的指责，天合化工自然展开了反击：“匿名分析的做空报告是一个包含虚假信息、捏造天合化工董事长签名及明目张胆的不实言论的组合。”由于这份沽空报告的原因，天合化工股票也于2014年9月2日停牌。虽然天合化工在次月的9日复牌，但是复牌当天股价暴跌了近40%，市值巨额蒸发。三家保荐人曾遭巨额罚款图片来源：摄图网（图文无关）今年3月，香港证监会在调查后对天合化工当年IPO时的三家保荐人作出了巨额的罚款。首当其冲的就是瑞银，该行因为三家公司（其中包括了天合化工）的上市保荐问题遭到3.75亿港元的巨额罚单，还被吊销牌照一年。同时，摩根士丹利、美银美林也因为天合化工的保荐工作而被分别罚款2.24亿港元和1.28亿港元。对上述三家投行的处罚，香港证监会给出了几乎一致的理由（均是因为作为保荐人的缺失）：1、天合化工介入了保荐人的审查访谈。投行们没有安排尽职审查访谈或确认访谈的模式及地点，以及直接与天合化工的客户联络。而是由天合化工通知投行们哪些客户未能出席面对面访谈，以及哪些客户拒绝在其营业处所进行访谈。没有证据证明投行们曾采取任何步骤，向有关客户查询为何不答应在其办事处接受访谈。2、没有处理访谈中出现的预警迹象。例如：投行们未做到足够的尽职调查，以核实客户代表的身份。甚至天合化工的最大客户因一理由拒绝了美银美林在其办事处进行访谈，而此后美银美林与该客户在天合化工的办事处进行了访谈，而在访谈结束后，该客户代表居然拒绝出示其身份证及名片，并冲出会议室。3、访谈的问题模糊不清。在投行们与天合化工的客户进行访谈一些具体问题，比如进行业务往来的具体公司时，出现了模糊不清的表述。由于天合首席执行官的家族所拥有的上市及非上市化工业务均称为“天合”，故证监会认为，投行们在访谈客户时纯粹提述“天合集团”或没有要求受访者确切识别是哪个天合成员公司与其所属组织进行交易的做法有不足之处。而事实上，沽空机构对天合化工的“精确打击”很大一部分也正是针对了以上的这些问题。据每日经济新闻此前报道，面对香港证监会罕见的重磅罚单，多名香港资深投行人士也纷纷表示，这对投行以后选择项目时就会更加注重公司的质量，而对瑞银的吊销一年牌照的处罚比金钱的处罚还要影响深远，因为已经严重影响到了之后的业务开展。那么天合化工到底能否复牌？什么时候能复牌？这个，似乎并没有一个明确的时间表，而香港证监会对于公司涉嫌财务造假的调查已经全面展开。