小程序的乱象迷局

摘要：开发商、代理商、商家，究竟谁是这波红利的最大受益者？这个五一，沈睿过的很不是滋味。4天的假期与家人一起出游，时光甚是美满。但当假期结束，沈睿准备收心回归工作之时，却被告知自己即将面临失业。沈睿曾十分看好小程序，2017年微信之夜，“用完即走”的轻便小程序，瞬时间刷爆网络，也点燃了他心中那股敢闯敢拼的劲头。沈睿义无反顾辞掉原有工作，全身心扎进小程序行业，2018年他顺利入职一家小程序代理公司，负责产品推广运营。他所在的公司优先入场，早先曾拿过天使投资，在业内颇具影响力，但在去年下半年，公司却渐露颓势。天使轮融资即将烧光，代理的小程序复购率低的可怜，一年前还准备继续扩招的三十号人已然有些扎眼。有些同事觉察早，早已经悄悄找好下家。沈睿没那么幸运，原本想陪伴公司渡过难关，谁曾想一个假期过后，公司倒闭老板跑路，自己就这样失业了。时隔一年，那个曾经让人眼红、比融资、拼规模的小程序行业，如今热度正在慢慢下降。一、增量 not 流量作为张小龙的第二款产品，小程序出生即繁花锦簇。有数据显示，2018年小程序行业融资数量超过130个，平均每月融资近11个项目。资本的入驻加快了小程序在各阶梯城市的蔓延。据不完全统计，2018年微信小程序的数量突破230万个，覆盖电商、游戏、学习、资讯等20多个场景。一时之间，它似乎成了错过移动互联网的商家的第二根救命稻草。“你可以没有APP，但是你一定要有一个小程序。”这是沈睿在线上电话推销时最常讲的一句话。APP运营难度大，移动红利难寻是众多线下商家之痛，沈睿告诉新摘，三四线的商家迫切与互联网接轨，而开发成本较低的小程序成为他们的首选目标。“一个模板3800起步，然后根据用户的个性化需求加以定制。”花费几千块便能为自己多年的实体商铺增加互联网基因，这对不少商家而言，都是一笔划算的生意。蜂拥而至、随波逐流是人性本质，对于线下商家，借助微信小程序推广自家店铺，这个“以小换大”的机会更是不容错过。伴随着这一波小程序狂潮，沈睿绩效好的出奇，屡屡拿到上万元奖金。但好景不长，自去年6月份，他开始不断接到商家的投诉电话，严重者甚至近乎谩骂。许多商家在最初听了销售人员洋洋洒洒地描述后，都会把其当成店铺升级改造，甚至是增大客流量的抓手，以期达成更多的流水。但往往几千块钱的基础模板根本达不到满意的程度，多数商家后续都办理了增值升级服务，甚至有商家为之花费数十万，但一直到最后也没有实现预期可观的盈利效果。“我们这种中小代理公司，实际上就是一个销售公司，老板只看成单率，并没有想过是否真的能帮商家引流增值。”沈睿坦言。2018年至今，形形色色的小程序占据人们视野，其中同城艺龙、美团、拼多多等几个小程序一直占据小程序排行榜之首。数据来源：阿拉丁不难看出，原本已具备成熟APP能力的商城，微信小程序达到了拓客增量的作用，但对于互联网基础弱的中小商家，并不能作为获取线上流量的依赖。据多年研究小程序的业内人士表示：“小程序设计之初本就不是为了给那些小商家导流吸粉，运营小程序不比APP容易很多，小程序更多的对象还是给那些已拥有功能较为完善的产品，小程序只是作为辅助。”简言之，小程序并非地推人员描述的那么“神奇”，在原有业务不达标的前提下，是很难给商家的客流量带来实质性的改变和提升。张小龙也曾明确表示：“如果只是希望借由小程序这种载体，来做一个流量的生意，我一点都不看好。”兴于流量，衰于流量，风口下的人们丧失了对产品的基本判断力和准确的认知，殊不知小程序只是却仅仅是门增量生意。二、独特的分销：开发商vs代理商“小程序是要让创造价值的人获得回报”，这是年初小程序团队给它的定性。不因流量而起，不为小B而生，小程序的渠道专一性同时影响了其分销的独特性。作为小程序开发公司中的一员，张轩对小程序的分销模式了如指掌。“我们开发商赚的主要是代理费，其次是单独定制开发，再其次才是模板。”张轩对新摘表示。问及为什么不选择自己直接拓展客户，张轩表示几乎很少会有开放商自己代理品牌，耗时又费事，他们只关心后台技术的成品，别的都交给别人。大型的开发公司往往都是广募代理，按照全国、各区域招募代理商，张轩所在公司亦是如此。开发商专注技术，追崇产品随着不断地适配用户需求，根据不同行业需求定制不同模板，是其主要工作。“如果单独开发客户，需要在公司招聘大量的销售人员，个人成本大大增加。更何况代理公司拥有完善的公司资源、充沛的销售人员，可以更好的触达用户。”张轩说。冗杂的过程被他人承包，开发商仅仅收取一个代理费，至关重要的定价权交由代理商定夺，与代理商博弈也是开发平台必备的技巧。各家小程序模板价格在重营销的代理商参与下，参差不齐迥然有异。张轩说：“现在小程序没有行业统一的定价标准，最便宜的微官网只需花两三百，最高的上不封顶。”代理商掌握溢价权，在开发—代理—销售整个流程中，相应获利更大一些，但身处代理公司的沈睿却表示，实际情况并不是那么理想，他给新摘算了一笔账。假设被开发好的小程序代理费为一年10w，按照全国10个代理商算，平均一个模板售出价格3000，售出50家商户，每个意向用户需要匹配1-2个销售、2个美工、一个技术。看似代理商占了大头利润，但其中充斥着许多不确定因素，销售要承担房租、工资等支出，如果这个月单子没有卖出足够的数量，公司生存就会是很大问题。沈睿说：“推广小程序就好比微商，真正赚钱的一般都是顶层团队，一级一级代理分销后，越往下越赚不到钱，甚至赔钱。”许多商家购买小程序后，普遍发现用户留存度低，用户数据难以监测等缺点。借助其他生态领域或能给自己带来拉新和流量，但多数用户还是习惯于停留在平台，用户转化率相当低。据知情人士透露：“目前市面上共有200多万个小程序，但真正打开率却不足一成。”随着商家回购率直线下降，小程序代理商们纷纷倒地，资本褪去热度，甚至小程序开发者也在陆续减少。数据来源：Tech 星球“我们年初就不做小程序了，整个项目组都被取消，现在回到APP开发。”张轩向新摘表示。小程序行业信息沟通不流畅，利益被多层分削，商家的需求没有被满足，代理商和开发商也没有收获应有的利益，离场成必然。三、过冬 or 入春2018年，是小程序融资频次最高的一年，但在今年开春以来，这个频次明显降低了许多。数据显示，自今年开年以来，小程序行业共发生了21笔融资，月平均融资数量不到6个，比起2018年相差甚远。据统计，去年小程序行业共有130个项目获得融资。有些人感叹小程序风口已逝，或临寒冬。每一个新兴事物的出现，必然会经历由狂热到理性的过程，但隐藏在乱象之中的才是行业真正发展的方向。一个很明显的信号是：外界对于小程序的关注点正在回归技术。可以看到，在今年的所有融资事件中，占比最高的是企业服务，高达42%的比例；其次是生活服务，占比19%。电商以及风靡一时的社区团购并没有成为小程序的主流方向，存活至今打开率高的依旧是发挥工具性质的小程序。一切迹象都在表明，小程序正在去伪存真，回归最初的定位。“小程序是2019年的唯一主角”，在其诞生两年之际，张小龙在微信公开课上曾明确表示。显然，目前这个入口还不具备独立运作的能力。不论是上下游信息的互通，还是行业规则的完善，抑或是小程序之于微信的定位，这些都尚未明朗。但值得庆幸的是，在经历过打磨之后，小程序的未来方向开始变得越来越明确。晓程序观察创始人谢晓萍曾说：“小程序离真正的风口还有一段距离，它会成为产业互联网的一个非常重要的技术载体，它也将重构线下的商业价值。”市场需要的是一个能真正重构线上线下模式，打通端和点连接的核心点，而不是一个仅停留在襁褓之中的美好设想。小程序行业诚然已入冬，但冬天已至，春天亦不会远。“我还是会继续待在这个行业”，在采访的最后，沈睿十分肯定地告诉我们，“我对它有信心。”

游戏富豪坠落：恺英创始人涉操纵市场被拘

失联一个多月后，恺英网络（SZ:002517）实控人王悦有了下落。恺英网络发布公告称，收到王悦家属送交的《告知函》，称王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留。截至5月6日，王悦仍持有恺英网络21.44%的股权，为其第一大股东，但其所持全部股权不仅被质押，还处于被冻结的状态。此外，王悦还通过上海骐飞和圣杯投资间接持有恺英网络股份。上海骐飞和圣杯投资分别为恺英网络第3、5位大股东，持股比例分别为6.3%和3.75%，王悦分别在二者占有3.6%和14.24%的股份。而早在4月23日，恺英网络的另一创始人，冯显超则因涉嫌个人经济犯罪正在接受公安机关的调查。目前，冯显超持有恺英网络12.1%的股权，为其第二大股东，但其所持股份的7.95%已被冻结。创始人退出王悦和冯显超曾是恺英网络一致行动人。2008年，王悦和冯显超两位80后共同创立了游戏公司恺英网络。2015年恺英网络借壳泰亚股份上市后，王悦和冯显超分别为上市公司第一、第二大股东，同时形成一致行动关系。此外，恺英网络的第3、5大股东上海骐飞与圣杯投资则分别是王悦和冯显超的一致行动人。但在今年1月，两位创始人解除了一致行动关系。根据恺英网络公告，2018年底，王悦和冯显超一致行动协议到期，因当事人可能通过减持所持上市公司股份筹集资金偿还质押融资借款，一致行动关系也因此解除。事实上，王悦和冯显超都有大量的股权处于质押状态。恺英网络在深交所问询函的回复中表示，二人的股份质押比例都超过99%。这部分质押股份存在相当大的风险。4月4日，恺英网络公告称，上海骐飞质押于海通证券的股份因触发平仓线而未及时补仓而构成违约，可能导致被动减持。数据显示，上海骐飞持有恺英网络6.3%股份，其中质押股份占6.28%。同日，恺英网络披露，圣杯投资同样质押于海通证券的股份也因违约，可能被强制平仓。受此影响，冯显超紧急减持套现。公告显示，冯显超及一致行动人圣杯投资将从4月4日起十五个交易日后的一百八十个自然日内以集中竞价方式减持合计不超过2%的股份。值得一提的是，根据上市承诺，冯显超及圣杯投资在借壳时受让的存量股份自2016年9月14日起36个月内不予转让。而冯显超仅在2016年6月16日与王悦共同增持一次，当时增持9.67万股，占总股本的0.0143%。也就是说，冯显超手中的大部分股份仍处于受限状态。王悦和冯显超的退出似乎早有征兆。2018年起，王悦逐渐卸任总经理、董事长职位。3月18日，早前拟退出董事会的王悦再次当选公司董事，来代替因个人原因不再担任董事的冯显超。但仅仅一周之后，王悦又辞任了公司董事的职务。到3月28日，恺英网络公告，已与王悦“失联”。3月20日，金锋当选新任董事长，恺英网络开始进入金锋时代。公开资料显示，进入恺英网络之前，金锋曾为盛和网络法人，并担任总裁及CEO至今。2016年，盛和网络研发的《蓝月传奇》与恺英网络开始合作。2016年至2017年，恺英网络分两次，以18.065亿元收购了浙江盛和71%的股权。随着盛和网络并入恺英网络，金锋也开始了“开挂”的升迁之路。公开资料显示，金锋在2018年7月第一次进入恺英网络董事会，未到一个月被选举为副董事长。两个月后，金锋升任联席董事长。从收购公司高管到母公司董事长，金锋的快速“蛇吞象”经历令人惊讶。而恺英网络另一收购公司九翎网络董事陈永聪则成为恺英网络的总经理和公司法人。创始人相继陷入刑事风波，其所持大量股权被质押面临平仓风险，公司高管职位则把握在被收购公司的人手中，恺英网络似乎有着“易主”的可能。恺英危机恺英网络近年来不仅经营业绩下降，资本市场表现也差强人意，其公司市值在一年多时间内一度蒸发300亿，此外，恺英网络还面临着一系列诉讼问题。恺英网络借壳之时曾签订对赌协议。承诺恺英网络在2015年度、2016年度、2017年归母净利不低于4.62亿元、5.71亿元和7.02亿元。实际的执行结果远好于预期。财报显示，恺英网络在2015年至2017年净利实现6.55亿元、6.82亿元和16.1亿元，均超额完成业绩承诺。实控人王悦身价也因此一度飙升至66亿元，登上2016年胡润“80后”富豪榜单。不过，上述业绩情况似乎充满“水分”。从2015年至2017年，恺英网络公布的年报数据都收到了深交所的问询函，要求其针对利润增长、关联交易、商誉过高等问题做出说明。而在三年对赌期后，恺英网络业绩急转直下。2018年财报显示，恺英网络去年实现营收22.8亿元，同比降低27.09%；营业利润和净利润分别为3.3亿元和1.65亿元，同比分别下降80.8%和89.75%。更为糟糕的是，业绩滑铁卢的状况还在持续。恺英网络今日披露的2019年一季度报告显示，一季度恺英网络营收6.7亿，同比微增6.73%，净利则为8839.2亿，同比下降64.15%。报告还显示了恺英网络对2019年上半年的业绩预期，即2019年1到6月，恺英网络净利依然下降，下降幅度为50%以上。而恺英网络未来的经营状态同样充满隐忧。恺英网络2018年12月公布的半年报显示，手机游戏为其第一大业务，营收7.27亿元，占总营收65.79%；网页游戏紧随其后，营收2.68亿元，占总营收24.28%，同比下滑52.45%。而在上年同期网页游戏还是恺英网络的绝对的支柱业务，占总营收的四成以上。随着智能手机、移动互联网等底层技术的发展，手机游戏已经逐渐成为游戏领域的绝对力量。但恺英网络在手游方面，除了上线超过3年，累计流水78亿的《全民奇迹》外，并没有在做出太大突破。由于游戏版号收紧，恺英网络曾打算通过互联网金融业务拯救其业绩情况。在恺英网络2017年年报中，恺英网络称，未来，希望公司的科技金融业务，成为其利润增长的强劲动力。基于此，恺英网络投资了上海暖水、上海翰惠、上海翰鑫、上海合勋车融资产、上海翰迪以及设立宁波恺英互联网小额贷款有限公司，满足其在科技金融领域的支付服务、账户体系、最终消费场景及信贷产品全产业链的布局。此外，恺英网络还打算进军区块链业务，并成立相关事业部，致力于区块链产品的开发和应用。然而，在2018年互金业务雷潮下，互金并没有拯救得了恺英网络。到2018年6月，恺英网络将其拥有的唯一一张互金业务牌照的恺英小贷全部股权出售，2018年年报中，恺英网络也再未提及任何金融业务。另一方面，诉讼缠身，更使得恺英网络雪上加霜。2017年12月，恺英网络的《阿拉德之怒》因侵犯著作权和不正当竞争事项，被腾讯起诉。为此恺英网络不得不下架《阿拉德之怒》，并索赔5000万元。恺英网络在回复深交所问询函时表示，下架《阿拉德之怒》会对其业绩产生一定影响。天眼查显示，恺英网络全资子公司上海恺英涉及诉讼纠纷103起，多数为著作权纠纷。此外，恺英网络还涉及部分国际仲裁案件，而部分案件会使得恺英网络面临巨额索赔的风险。危机之中，恺英网络的股价也随之下跌。恺英网络上市后，股价最高达23元左右，但随后股价一路下滑，截至目前，恺英网络的股价仅3元多。

出境WiFi租赁生意经

摘要：出国旅游，你搞定手机网络了吗？出国游、国内游、室内游（葛优躺）……五一四天假，你是怎么“游”过来的？有人开玩笑称“有钱人在国内玩，没钱的都去国外玩”。近年来，由于人们精神文化追求提高、越来越多的免签开放政策带来便利、节假日国内游人多国外游体验更佳等原因，越来越多人喜欢出国旅游。“只带一部手机出门，就能解决吃喝住行”，这在国内属于再正常不过的事情。技术的先进给生活带来了便利，手机的核心功能越来越多，人们注意力重心也转移到了手机上。但若出国了，又没提前搞定手机在国外的网络问题，分分钟能把人打回原始生活状态。手机无网，无异于瞎子点灯，国人在国外更是寸步难行。目前，最普遍的出境网络产品有：国际漫游、国际流量包、手机卡、出境WiFi租赁四种。当然，还有蹭WiFi。出境网络产品使出国游的人也能正常地上网、与国内亲朋好友保持联系等。曾经，国际漫游、国际流量包贵得离谱，出境WiFi租赁正是抓住了这个机遇，以低价资费打入市场。那出境WiFi租赁服务到底是怎样的一门生意，在出国游这波热浪中，这些提供商是否已赚得盆满钵满？兴起：资本入局出国旅游的人越多，出境网络产品的需求就越大。根据国家文化和旅游部公开数据显示，2018年，中国公民出境旅游人数14972万人次，比上年同期增长14.7%。从2015年开始，出境旅游人数逐年增加；2018年，增长幅度最大。从数据上看，每年有上亿人出国旅游，他们基本都有购买出境网络产品的需求。每个人出国旅游的时间一般都在一个星期左右，而当前出境网络产品的价格普遍是20~30元每天，照此预估，单提供流量服务这门生意就是个两三百亿元的市场。在以前，这更多是由三大运营商瓜分着这波红利。有暴利必有“入侵者”。虽然提供随身WiFi并不是近几年才有的生意，但是提供出境WiFi租赁服务却是从2014年、2015年左右才开始爆发，直接逼得三大运营商不得不下调国际漫游及流量包费用。一些出境WiFi提供商还获得了资本的青睐。猎云网通过公开数据整理，发现目前有四家出境WiFi提供商获得了融资，分别为漫游超人、环球漫游、漫游宝和小漫WiFi。并且这四家也是目前市场上较头部的提供商。从融资信息显示，在2015年，这四家提供商均获得了融资；但之后几乎无融资，仅漫游宝在2018年有获得一次2000万美元的C轮融资。据了解，漫游宝成立于2011年8月，在刚成立时就获得融资。在2018年3月，漫游宝创始人刘晶在接受其他媒体采访时透露，当前漫游宝一年服务上千万用户，已经全球覆盖120个国家、200多个运营商，并且已经实现了盈利。根据各提供商官方数据显示，目前，环球漫游用户已达1500万人、小漫WiFi超100万人；而漫游超人官方披露称已服务超过3亿人次，并且在2017年8月，试过单日服务在线用户数突破50万人次。环球漫游于2003年5月上线，漫游超人和小漫WiFi均成立于2014年。从运营数据方面看，漫游超人发展得较快。另外，有媒体曾报道，据携程网透露，WiFi租赁量自2015年以来增幅高达4500%，特别是进入暑期旺季，最高峰每月有几十万台出租。也正是从2015年开始，国内的境外WiFi提供商开始相继涌现到市场中。可以说，2015年是出境WiFi提供商兴起之年。进阶：产品迭代创业容易，守业难。对于境外WiFi提供商来说，要想一直占有市场这份厚利并非易事。运营商们多次下降资费，使得WiFi提供商优势不再。而用户在选择出境网络产品时，考虑衡量的无非是费用、网速与信号，还有便捷性。1、费用（资费）对比以前，对用户来说，国际漫游和国际流量包费用昂贵。但在2015年出境WiFi租赁火速占领市场的时候，国内三大运营商也开始降低漫游与流量包资费来保持市场占有率；之后，随着中国境外旅游人数的逐年攀升，运营商们为夺取市场份额，也多次下降境外漫游资费。比如中国联通于2018年8月10日大幅下调国际/港澳台漫游资费。语音资费方面，平均降幅达到44%，最大降幅达到79 %，至此，215个国家和地区的语音资费都控制在了每分钟3元以内；数据资费方面，平均降幅达到46%，最大降幅97%。中国移动也在此前推出了“全球通无限尊享计划”，该套餐包含“全球不限量”待遇，即199个国家和地区的国际漫游“多至每月14天流量不限量”。中国电信则在2018年8月初推出了多款多天流量包，专为在不同国家、地区间的多天旅程设计，价格在10元-100元左右，根据天数和目的地不同而变化。另外，根据出境WiFi提供商自家披露，WiFi租赁产品的价格大概在每天20元左右。而根据携程网上披露的数据显示，有的提供商资费最低少于10元每天，但这种比较少；并且不同国家之家的收费不一样，相对来说，欧美的会贵些，每天大概在30元以上。目前，出境WiFi租赁、电话卡和流量包（运营商提供）的三种产品的收费相差并不大，所以费用便宜已经不是出境WiFi提供商的绝对优势了。2、网络与信号对比关于网络和信号的好坏，大多数只能靠用户口碑了，很难有个标准能提前告知哪家网络就一定好。但根据实力来讲，在网络信号方面，还是运营商的强，毕竟这些运营商的网络覆盖范围更广，运用技术最成熟。另外，由于目前内地提供该项服务的商家资质良莠不齐等因素，WiFi设备失灵的情况时有发生；有时甚至是设备自身的问题，但用户却被扣了押金。这些都将严重影响用户体验。3、便捷性对比从便捷性来讲，出境WiFi租赁由于需要提前预约、交押金、随身携带设备、设备需要充电以等问题显得比较麻烦。但由于出境WiFi租赁不限流量，且可2~3人共用，并能使用谷歌地图等优势依然获得很多人的青睐。虽然，这三种出境网络产品各有优缺点，但是对于出境WiFi提供商来说，仅提供WiFi服务并非长久之策；若一直提供同等功能设备也不能突显优势。为此，出境WiFi提供商也在寻求创新、拓展更多境外服务。比如，漫游宝自主研发vSIM技术。据了解，通过后台的vSIM虚拟流量平台，不再需要插入物理SIM卡。设备通过GPS定位寻找到周围基站并把信息发给后台，后台再给用户的移动终端分配信号，使其注册连接到网络。若用户移动，设备可自动切换网络。据漫游宝创始人刘晶像媒体介绍称，既然vSIM可以内置到随身Wi-Fi的芯片中，那么也可以内置到手机芯片中，通过SKYROAM的软件平台登陆服务器，就可以实现一部手机在全球范围内实现上网，不再需要随身Wi-Fi设备。再从手机扩展开来，其他的智能硬件也能够实现这样的连接。而对于漫游超人来说，他们要做的本质就是境外WiFi服务。而WiFi设备只是它的载体，他们需要提供更多的服务。比如WiFi设备自带翻译功能、充电宝功能；还提供汇率计算、手机查询、导航和旅游攻略等，远至海外用车、全球购物优惠券、全球语音电话、当地导游等更多的境外WiFi产品。据了解，目前漫游超人WiFi设备已有充电宝功能，但是作为设备运行本身是需要电支撑的这个点，且设备续航时间有限（一般为12个小时），其增加充电宝这个功能是否会影响设备的正常使用？另外，漫游超人方面披露，设备正在不断进行着更新换代，未来或许可以将这种WiFi服务直接植入到手机中，用户需要出国时直接通过手机购买即可，不需要额外取还设备。就算未来随身WiFi设备没有了，但它们会以另一种方式继续存在下去。毕竟出国的人还在增加，网络需求源源不断。但出境WiFi租赁提供商的优势正在慢慢消失。未来：被5G替代？除了行业竞争加大，产品同质化严重等问题外，外部环境的变化，对出境WiFi租赁业务同样产生影响。外界一直有传言称未来5G将替代WiFi，随着5G应用的落地和相应资费的下调，WiFi不再有优势，或许不将存在。如果真有那么一天，出境WiFi提供商是否也没有存在的价值？对于有线网络和无线网络的对比，重点还是在网络速度和资费高低问题。在5G时代，网络传输速度必然变快，资费还有待观察。未来，出境WiFi租赁也不会是单独的一门生意，它或许会依附在境外其他服务中存在，或许植入手机中存在。而5G想要完全替代WiFi，还有很长的路要走。对于商家来说，谁说得清灭亡和创新谁会先来临。与其担心还未来到的未来，不如先把用户体验做到极佳，生意经里的道理永远都是产品至上，用户定夺。

口贷网被立案半年后，中国幸福投资被申请清盘

日前，中国幸福投资(08116.HK)发布公告称，收到香港高等法院发出的智尚田(呈请人)针对该公司的清盘申请。呈请人声称根据该公司发行的可换股债权，该公司结欠呈请人约5180万港元。该呈请的首次聆讯已订于今年6月26日进行。自2018年11月5日上午九时起，中国幸福投资即于港交所暂停买卖，截止发稿仍停牌。2018年11月2日，中国幸福投资报0.024港元，总市值7274.64万。此前，中国幸福投资发布公告称延迟发布2018年度业绩。从2018年半年报情况来看，中国幸福投资主营业务包括酒类及雪茄业务、高尔夫业务、钟表及珠宝业务、P2P贷款中介服务以及放贷业务。据2018半年报数据，其营业额主要来自于钟表及珠宝业务、P2P贷款中介服务等。其中，P2P贷款中介服务为4502.2万港元，占总收益的27%。2017年，中国幸福投资曾因对赌并购P2P平台口贷网而引起广泛关注。当时的公告内容显示，口贷网作为全资子公司将被纳入上市公司合计报表，同时也承诺并购后前两年净利润总额不少于6500万港元，否则将向中国幸福投资支付赔偿，赔偿最高额度为1.6亿港元。公告显示，富弘公司注册于英属处女群岛，主要业务为投资控股。其在香港的全资子公司也负责投资控股。此外，香港子公司还有另一家从事投资投资控股的全资子公司。而在国内，其注册公司主要运营P2P平台口贷网。公告称，经评估公司评估，标的市值为4亿港元。中国幸福投资公告显示，2017年11月28日，口贷网被收购。仅半年多后的2018年7月，口贷网即被曝出兑付危机。据成都市公安局高新区分局今年4月发布的案情通报，2018年10月31日，该平台被成都警方立案侦查，涉嫌非法吸收公众存款。截至该案情通报发布，公安机关已抓获6名涉案犯罪嫌疑人并刑事拘留，成都市高新区人民检察院对该6人批准逮捕;同时依法查封涉案公司、个人名下房产497套、车辆5台，冻结涉案资金170余万元。针对该P2P平台及相关业务，中国幸福投资曾陆续发布多个公告。2月发布的最新相关公告内容显示，口贷网运营公司管理层未提供有关营运公司财务及营运事务的全面完整记录及文件。提供的最新管理账目仍截至2018年9月30日，且经中国幸福投资核查，该数据不完整且不准确。公告同时称，口贷网创办人及董事之一及法定代表魏宁与其他数名高管已被成都市公安局拘捕，自2018年12月起被拘留。自2018年11月前后以来，中国幸福投资一直未能联络运营公司其他董事。与运营公司有关的所有文件已被成都市公安局扣查，成都市公安局正式调查及介入后，运营公司已完全停止营运。公告表示，中国幸福投资其他业务分部一直正常营运。根据管理帐目，酒类及香烟业务以及高尔夫业务收益下跌，主要由于客户需求减少所致;钟表及珠宝业务继续录得巨额收益;放债业务贡献相对并不重大。企查查数据显示，口贷网运营主体为口贷网络服务股份有限公司。在被收购之前，曾获京北投资、深创投、国家产业引导基金3轮融资，金额分别为100万人民币、1000万人民币、1000万美元。此外，口贷网还关联两条失信被执行人信息。其中一条失信被执行人信息关联的判决文书显示，经查被执行人目前下落不明，目前无银行存款、有价证券、房地产、车辆、公积金、基金理财股息等财产可供执行。本案已对被执行人采取纳入失信被执行人名单、限制高消费的强制执行措施。

注意！本式港澳通行证即将失效 尽快更换卡式证件

（原标题：本式往来港澳通行证即将退出历史舞台！）近期想畅游港澳？没问题！但你的往来港澳通行证可能有“问题”！如果你还在用本式往来港澳通行证快看一看它的有效期因为已经不（要）！多（过）！了（期）！陪伴了大家多年的本式往来港澳通行证刚刚，国家移民管理局发布温馨提示，现用的本式往来港澳通行证，将于2019年9月13日全部失效。但是，你知道么？往来港澳不仅需要持用有效的往来港澳通行证，还要办妥有效的赴港和赴澳签注。而在办理签注时，需确保往来港澳通行证剩余有效期长于所需申请签注的有效期。按照往来港澳签注最短有效期3个月计算，近期持用本式往来港澳通行证将不便于申请新的签注。也就是说已办妥签注的本式往来港澳通行证，在有效期内仍可继续使用。如果还未办妥赴港或赴澳签注，但又有出行需求的持证人，建议提前申请卡式的电子往来港澳通行证！那么问题来了，如何申请换证呢？2014年9月全面启用的电子往来港澳通行证（样本）在哪儿申请？今年4月1日起，国家移民管理局推出出入境证件“全国通办”政策，内地居民申请卡式的电子往来港澳通行证及团队旅游签注更加便捷。内地居民可以在全国任一出入境管理窗口申请办理，持卡式证件在自助签注机办理赴港澳团队旅游签注可实现立等可取。签发流程是怎样的？特别注意：本式往来港澳通行证尚未到期，而要去换领卡式的电子往来港澳通行证的朋友，换领时需提交本式往来港澳通行证的原件哦！受理民警会在旧证上做剪角处理并归还给你。办证怎样收费？往来港澳通行证：80元/证一次团队旅游有效签注：15元二次团队旅游有效签注：30元（以上收费标准均不含邮寄费用）通行证有效期有多久？往来港澳通行证有效期分为5年和10年两种：有效期为5年的往来港澳通行证签发给未满16周岁的居民；有效期为10年的往来港澳通行证签发给已满16周岁的居民。有效期为5年的往来港澳通行证有效期为10年的往来港澳通行证签注有效期和次数怎么看？具体要看电子往来港澳通行证背面的签注内容。以下图为例，持证人同时办理了赴港、赴澳签注，签注有效期均为1年，次数为“一次往返有效”。这表示在签注规定时间内，持证人可以分别往返一次香港及澳门。一旦此签注被使用，或者持证人在规定时间内并未前往港澳，则此签注无法再使用，如果有出行计划，持证人需要重新申办新的签注。说了这么多，使用电子往来港澳通行证有哪些便利呢？1便于携带和使用。电子往来港澳通行证存有数字化的个人资料和指纹信息，留存指纹后，符合条件的持证人在通关时可以使用内地和港澳地区口岸的边检自助查验通道，实现自助通关。2签注办理和查询更便捷。本式往来港澳通行证办理续签业务，需要人工打印签注并加贴到通行证上，申请人换发电子往来港澳通行证后，就可以通过自助签助机办理团队旅游再次签注业务，同时还可以查询剩余签注次数哦！3使用成本低。电子往来港澳通行证正面打印有持证人照片及姓名、出生日期、签发机关、签发地等签发管理信息，背面打印往来港澳签注信息。签注信息可由出入境管理部门重复擦写，不再附发贴纸式签注，减少了因签注页满换证的情况，有效降低了使用成本。本式往来港澳通行证加贴的贴纸式签注电子往来港澳通行证背面印有可重复擦写的签注信息什么？工作太忙，办证排队时间长？那就预约呗！国家移民管理局政务服务平台已于2019年4月1日上线，政务服务平台包括服务网站、移民局APP、微信及支付宝小程序。申请人可随时通过政务服务平台预约申请往来港澳通行证及签注，在线填写申请表，预约办理时间和地点。后续再按照预约时间到受理大厅提交申请材料，完成指纹采集、照相、缴费等手续。还没换领电子往来港澳通行证的小伙伴们还等什么呢？

央行:15日开始对中小银行实行较低存准率

（原标题：中国人民银行决定从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率）为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。（完）

“恒康系”资本困局始末

导读恒康医疗能否浴火重生，能否按照阙文彬原有的“医疗”路线走下去，目前不得而知。2019年4月30日，恒康医疗发布的2018年年报显示，在资本市场长袖善舞的阙文彬已与宋丽华、高洪滨签订《投票权委托协议》，最终公司常务副总宋丽华将成为公司单一拥有表决权份额最大的股东，即公司的实际控制人。在业界看来，此举或是为了让上市公司更好地运作，而阙文彬本人则可以腾出更多的精力来应付其债务危机。作为恒康医疗控股股东、实际控制人阙文彬近年来一直债台高筑，截至2018年底阙文彬拥有的恒康医疗42.57%已经被多家法院冻结或轮候冻结。恒康医疗称2019年是其历经化解债务风险危机、推动重大战略转型、实现集团浴火重生的关键之年，2019年也是阙文彬的关键之年。4月26日，一位接近阙文彬的业内人士向21世纪经济报道记者表示，阙文彬目前的困局主要是因其在医疗领域扩张太快，而医疗本身具有投入大回报周期长的属性。在这位业内人士眼中，阙文彬并不是像外界传说中那样的神秘首富，他本人比较豪爽，性格也很开朗，他是真心想做好医疗，也希望以自己的努力来改变老百姓 “看病难、看病贵”的现状，实际这也是在为公司做转型谋划。阙文彬早年做医药销售发迹，后创业成立独一味公司并将其打造成上市公司，后又借壳打造了另一家上市公司西部资源。阙文彬以两大上市公司为融资平台，广泛涉足医药、矿业、房地产、航空服务等行业，形成了庞大的“恒康系”。从2009年开始到2015年阙文彬连续七年蝉联甘肃省首富。2017年，阙文彬个人财富虽缩水至140亿元，但仍是甘肃省首富。“恒康系”也开始了疯狂扩张，2012年以来，恒康医疗向近20家医疗领域公司发起收购，这背后阙文彬使用了非法减持套现、多次使用股权质押融资等手段，大举并购没有带来利润上的增长，反而使阙文彬深陷债务危机，意欲退场，但两次股权交易未果，他又面临着新的变局。成于“独一味”1963年出生的阙文彬，二十多岁时成为中国最早的一批药品销售代表。那时国内医药市场改革刚启程，为了跑业务，从省会城市到地县级城市，数年间，他的足迹遍布全国，勤奋加上天赋，他很快成为成都恩威制药公司的销售经理。1996年，33岁的阙文彬开始创业，和妻子何晓兰一同成立了四川恒康发展公司。新公司成立后，在一次到西藏的考察中，阙文彬留意到一种名叫“独一味”的稀缺藏药，这种草药有活血祛瘀、消肿止痛的功效，生于高山强度风化的碎石滩中或高山草地，主要分布在西藏、四川、甘肃等海拔达3900米至5100米的高原地区。当地的藏民有了外伤，就拔独一味的叶子嚼烂敷上，伤口很快痊愈。而彼时作为藏药的独一味已经被商业开发。早在计划经济时代，一群北京的知识分子、医生等来到甘肃康县，建起了独一味药厂，生产中成药，效益很好，但由于后期转型不利，独一味药厂几近垮塌，在阙文彬与独一味药厂合作时，整个药厂的固定资产不到30万元，还欠债1000万元。阙文彬对独一味药厂进行了收购，并承担了所有外债，后阙文彬注册了甘肃独一味制药，1997年，并联合药厂研制开发独一味胶囊。独一味胶囊研发出来后，阙文彬团队强大的销售能力展现出优势，独一味迅速成为各家医院外科手术和内科、妇科的常用药。独一味的特殊生长环境决定了它的稀缺性。谁能控制原材料，谁就能控制市场。独一味公司一开始就意识到了原材料的重要性。凭借公司位于甘肃的得天独厚的地理优势，独一味公司迅速垄断独一味草市场，市场占有率高达90％。阙文彬还开始建立独一味种植基地，实现原材料供应的自给自足，令其最大竞争对手广州白云山望尘莫及。该公司2007年上半年的收入为9612万元。其中，独一味就占了72.8%；在该公司2007年上半年的主营业务毛利中，独一味占比达到67%。在2007年上半年，仅独一味一款产品就为独一味公司带来3066万元的毛利。中华中医药学会统计数字表明：在全国止血镇痛类中成药中，“独一味胶囊”销量仅次于云南白药，居第二位，2006年的销售收入为1.1亿元，所占市场份额为23.37%。2008年，独一味登陆A股，阙文彬以董事长身份在深交所敲钟。上市当日，独一味得到资本市场热捧，市值接近26亿人民币，阙文彬夫妇身家暴涨至17亿元。阙文彬时年45岁。独一味上市同年，阙文彬收购壳公司绵阳高新，并将自己之前的注册公司甘肃阳坝铜业有限责任公司100%股权注入，后更名为西部资源。阙文彬以两大上市公司为融资平台，广泛涉足医药、矿业、房地产等行业，甚至在2011年投资3.5亿元成立四川纵横航空有限公司，形成了“恒康系”。“长袖善舞”的阙文彬，在2009年胡润百富榜单中凭借48亿元财富成为甘肃省首富，2015年阙文彬连续第八年蝉联甘肃省首富时个人财富已经增至200亿元。2017年，阙文彬个人财富虽缩水至140亿元，但仍是甘肃省首富。在外界看来，阙文彬是位低调神秘的富豪，其鲜少接受媒体采访，同时，他也经常扮演幕后指挥的角色。如独一味上市后不到半年，阙文彬辞去独一味董事长职位，由朱锦接任，阙文彬转为幕后指挥。又如在2012亚洲公务航空会议暨展览会于上海虹桥国际机场开幕式上，阙文彬再次引起关注。四川纵横航空公司与美国湾流宇航签订购机协议，斥资上亿美金购买两架公务机，准备进军民航业。阙文彬也不例外，并不主动露面。根据四川省工商资料显示，四川纵横航空的法定代表人是丁佶赟。丁佶赟跟随阙文彬多年，担任四川恒康公司董事长助理、西部资源董事，四川恒康资产管理公司监事。危机显露随着独一味的发展壮大，阙文彬认识到，单独做医药是不行的，需要把医药和医疗结合起来。2012年，独一味成立全资子公司四川永道医疗投资管理有限公司，开启了在医疗领域的并购之路。2013年开始，恒康医疗走上大举并购之路，接连将四川邛崃福利医院、大连辽渔医院、赣西医院、瓦房店第三医院、盱眙医院、广安福源医院、崇州二医院等收入旗下。2014年初，独一味更名为“恒康医疗”，开始强化医疗战略方向。2017年，更是耗资16.94亿元买下澳大利亚独立影像诊断公司PRP70%的股权。而西部资源也多次发起收购，这些为日后危机爆发种下祸根。“恒康系”的扩张需要大量资金，这些资金从哪里来？对于阙文彬来说，减持套现和股权质押，是其主要融资手段。2017年8月10日，证监会向阙文彬和蝶彩资产实际控制人谢风华下达了处罚决定书，阙文彬非法减持套现的手段露出水面。事情源于2013年阙文彬与谢风华的一次见面，阙文彬向谢风华表达了希望高价减持“恒康医疗”的意愿，谢风华表示可以通过“市值管理”的方式提高恒康医疗“价值”，进而拉升股价，实现阙文彬高价减持“恒康医疗”的目的。阙文彬采纳了谢风华、蝶彩资产提出的“市值管理”建议，并按照恒康医疗实际情况和已有的可供利用事项实施了“市值管理”行为。其中，恒康医疗存在不披露、选择性披露、不及时披露部分信息的行为，并用误导性陈述影响投资者预期，增加操纵期间“利好”信息披露密度，影响投资者预期。2013年7月3日、4日阙文彬成功以20元/股均价减持“恒康医疗”2200万股（其中2000万股为“资产管理计划”所涉恒康医疗股票），共获利51621068元。蝶彩资产、谢风华完成了与阙文彬约定的“市值管理”目标。事后，阙文彬按照约定支付了蝶彩资产研究顾问费48580000元。东窗事发后，证监会对相关责任方做出如下处罚决定：没收蝶彩资产违法所得48580000元，并处以97160000元罚款；对谢风华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得3041068元，并处以3041068元罚款。实际上，减持套现一直是阙文彬的资本运作手段，恒康医疗2011年12月10日的公告显示，当年11月9日至12月9日，阙文彬累计减持公司股份3000万股，占公司总股本的8.03%，而这一年恰逢阙文彬投资的四川纵横航空公司成立。此外，股权质押也是阙文彬惯用的融资手段，有媒体报道，2012年以来，阙文彬对恒康医疗的股权质押次数约七十余次，相当于平均每个月进行一次股权质押。四川恒康对西部资源的股权质押次数也接近40次。恒康医疗2019年2月11日的公告显示，阙文彬累计质押股份790557230股，占公司总股本42.38%，占其所持有公司股份比例为99.57%。其所持恒康医疗股份几乎质押殆尽。大举并购并未带来利润上的好转，而多手段的融资却让阙文彬深陷与多方的债权债务纠纷。2019年2月28日，恒康医疗发布关于计提资产减值准备的公告，称在对2018末存在可能发生减值迹象的资产进行全面清查和资产减值测试后，计提资产减值损失5.15亿元，其中商誉3.29亿元。公告显示，此次计提商誉减值准备是因恒康医疗收购的全资及控股子公司三宝堂生物科技、蓬溪医院、恒康源药业、辽渔医院、杰傲湃思生物科技和盱眙医院经营前景不理想所致。2019年4月30日，恒康医疗2018年年报称，截至2018年12月31日，公司控股股东、实际控制人阙文彬先生因债权债务纠纷，其所持有的本公司全部股份共计794009999股，占公司总股本42.57%，已先后被多家法院冻结或轮候冻结。阙文彬将积极与相关债权人进行协商，并将尽快确定战略合作者，但如未及时得到妥善处理， 则其所持的股份可能被司法处置，导致公司实际控制权发生变化。等待“接盘侠”危机爆发，阙文彬深陷债务泥潭，恒康医疗业绩也在走下坡路。2017年，恒康医疗净利润在多年增长之后首次下滑。2018年更是出现严重亏损，4月30日发布的年报显示，恒康医疗净利润亏损14.18亿元，同比下降798.52%；同日发布的西部资源年报，营收同比下降36.3%，降幅较去年收窄，但会计师事务所出具了保留意见。债台高筑的阙文彬开始寻求外援作为接盘侠。2018年7月26日，四川恒康与隆沃文化签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》，四川恒康通过协议转让的方式，将所持有西部资源24.55%的股份转让给隆沃文化，权益变动后，隆沃文化及其实际控制人王靖安将分别成为西部资源控股股东和实际控制人。2018年11月18日，阙文彬与张玉富、于兰军共同签署了《股份转让协议》和《投票权委托协议》。根据《股份转让协议》，张玉富、于兰军以承债方式作为受让股份的对价，权益变动后张玉富持股份约占总股本的29.95%；于兰军持股份约占总股本的12.62%。张玉富将成恒康医疗实际控制人。但2019年3月，两笔股权交易先后宣告终止，恒康医疗解释称，张玉富、于兰军经过近半年时间，仍未能就债务转移、股份过户等具体事宜与债权人、法院等相关各方达成一致意见。一位接近恒康医疗的人士向21世纪经济报道记者表示，接起这个大盘，不仅需要在资本方面进行考量，也要有很强的医疗运作能力。2019年3月7日，恒康医疗发布了一则北京市第一中级人民法院拍卖阙文彬股权的公告。4月8日至9日，阙文彬名下150万股恒康医疗股票在京东司法拍卖平台上被公开拍卖，起拍价为552万元。拍卖平台的信息显示，这场拍卖仅有2人报名到场竞价，最终被一位名为“付强”的自然人以564万元价钱拍下成交。一位长期运作医院并购的医疗集团CEO向21世纪经济报道记者分析称，在民营医疗机构的收购中有很多陷阱，而且医疗属于回报慢周期长的行业，过高的溢价收购以及前期资金承压会给后续发展埋下很大的隐患。从恒康医疗收购案例看，很多存在高溢价现象，在已经完成的高溢价收购中不乏业绩承诺陷阱。如2013年，恒康医疗相继收购德阳医药、邛崃福利医院各100%股权，溢价率分别为313%、217%。但在两年后，恒康医疗以7500万元原价返售前述两家医院，原因是业绩实现数与承诺数相距甚远，且成长性不足。实际上，在阙文彬因债务转让股权的期间，多家上市公司都在签署股权转让协议。据不完全统计，截至2018年7月31日，两市已经有近150家公司签署了股权转让协议。其中6月7月两个月有近60家上市公司签订股权转让协议，占比超4成，7月一个月的时间里已有30家上市公司签署股权转让协议。寻找接盘侠未果后，2019年4月15日晚间，恒康医疗发布公告称，公司控股股东、实控人阙文彬和宋丽华、高洪滨共同签署了投票权委托协议，阙文彬将其持有的公司5.22亿股股份（占公司总股本的28%）、2.72亿股股份（占公司总股本的14.57%）所对应的投票权分别委托给宋丽华、高洪滨行使，各方已签字生效。上述接近恒康医疗的人士称，宋丽华接手后，恒康医疗正在进行内部梳理调整，会朝着好的方向发展的。“宋丽华在医疗领域有着多年的管理经验，他管理的瓦房店第三医院业绩很好，相信也能帮助恒康医疗渡过难关。”资料显示，宋丽华1963年出生，东北财经大学管理学在职研究生，1999年担任瓦房店中心医院副院长，2002年担任瓦房店第三医院院长，2014年任瓦房店第三医院董事长。拥有三十多年医院临床和管理工作经验，16年的医院院长管理经历。现任恒康医疗第四届董事会董事、副总经理，瓦房店第三医院有限责任公司董事长。实际上，从今年初开始，随着阙文彬债务危机的深度爆发，恒康医疗人事也出现动荡。2月28日，监事会主席王宁，公司副总裁、财务总监王勇及证券事务代表李丹提出辞职。4月7日，恒康医疗又称，今年3月18日任职的董事战红君、王宁以及自今年3月1日任职的董事、副总裁、财务总监张皓琰均因个人原因辞职，其中张皓琰系张玉富的股东代表。这也或许是阙文彬选择宋丽华的根本原因，既懂医疗又懂管理，或许能帮助恒康医疗摆脱困局。4月25日，西部资源证代向21世纪经济报道记者表示，阙文彬作为股东不直接参与公司经营，他没到公司给员工开过会，即使开会也是给管理层开会，因为股权转让是公开信息，所以员工都知道。另外西部资源目前的实际控制人还是阙文彬。恒康医疗证代也表示，《投票权委托协议》已经生效，阙文彬不再是公司实际控制人，公司经营委托给现在的实际控制人宋丽华。由于是公开信息，公司员工知晓投票权委托一事。2019年4月30日，在恒康医疗2018年年报中的2019年经营计划指出，2019年是恒康医疗历经化解债务风险危机、推动重大战略转型、实现集团浴火重生的关键之年，年度工作计划重点仍然是在医疗领域，包括正确处理健康医疗服务基本与非基本两大领域产业关系；全面把握医疗卫生（疾病医疗护理）、医养强生（健康管理养护）、医德厚生（生命健康教育）三种业态产业需求。恒康医疗能否浴火重生，能否按照阙文彬原有的“医疗”路线走下去，目前不得而知。阙文彬自销售发迹，至甘肃首富，人生几番起落后深陷债务泥潭，今欲退场而不能，他所面临的是一场新的变局，恒康医疗能否脱困仍有待观察。

“消失”的小黄车

摘要：2000万辆小黄车去哪了？“基本上没人管了，之前那些路边那些坏车应该是被城管或者社区的管理方都清理掉了，感觉小黄车的运维（人员）现在很少看到。”这是在海淀区中关村公交站附近，懂懂笔记向一位路边停车管理人员问起ofo情况时，得到的答复。在过去几个月，ofo及经营主体东峡大通频频爆出“新闻”：在全国企业破产重整案件信息网上“被申请”， 被法院作出“限制消费令”及被列为失信被执行人， 未能达到广州市“共享单车招标公告”要求，押金退还问题持续被用户投诉……而ofo的回应则是越来越少。部分关心ofo境况的人注意到，伴随着这种低调，身边的小黄车似乎也在悄无声息的减少。曾经满大街停放的小黄车，现在去哪了？2017年底戴威曾向路透社透露，截止2017年底ofo的单车投放规模将达到2000万辆。而当共享单车的热潮散去，曾经以铺量著称的ofo，如今在一线城市的路旁却似乎越来越少，很难看到当初满眼望去一排排崭新鲜亮的黄色身影。现在，路边更多的是一些残破不堪，或无法使用的“僵尸单车”。我们不知道面对资金困境的小黄车目前的实际状况，也只有在一条条街道和小路旁去探寻一些端倪。押金已经放弃，但车为何没得骑2018年12月中旬ofo北京总部楼下排队退押金的人群从去年12月起ofo押金难退的问题积累到顶点，12月17日引发大量用户到小黄车北京总部排长龙退押金的景象。虽然相关部门曾经明确要求ofo方面要确保退押渠道畅通，但如今退押金难似乎并没有改观的迹象。有媒体报道，目前小黄车APP上排队退款的用户仍然高达1000多万人，虽然有排队用户发现在过去三个多月自己的排名前进了几十位，但这个数字仍是只见增长不见缩小。对于欠款、退押金等问题，ofo创始人戴威曾不止一次表示会负责到底。不过，想要负责就需要拿出真金白银来，ofo目前的资金来源无外乎两种，一是融资，二是用户骑行的费用和广告营销等经营类收入。从现在ofo的处境来看，想要再获得融资几乎没有可能，选择IPO更是难上加难。所以，外界更为关注ofo的骑行收入和相关经营状况。但是，随着ofo路边投放的车辆越来越少，运维的状态每况愈下，其“负责任”的可能性自然就更令人捏着一把汗。海淀区知春路地铁站，几辆破损的小黄车和被遗弃的酷奇单车被堆放在角落里以北京市为例，相比较去年最明显的变化是很多商业区、住宅区周边 及地铁公交站，小黄车只是零星摆放着。现在别说五环外那些相对偏僻的地铁站，就连中关村、知春路、学院路等重要地铁站出来，小黄车成片停放的景象也很难看到，偶尔能遇到的一些车辆，有一部分还是无法使用的坏车。除了在东单一带我们看到有密集停放的小黄车以外，前文中停车场管理员提到的现象，在望京、西单等繁华路段也是如此，在咨询其他品牌运维人员和周围汽车停车场管理人员时，普遍得到的回答是很少看到小黄车的运维人员和装卸汽车了。北京王府井附近运维人员新投放的成排小蓝车五一小长假期间，懂懂笔记的小伙伴在上海市黄浦区、徐汇区、长宁区、静安区等城区的街道及地铁站附近进行了走访，也发现了同样的问题。在外滩、陆家嘴（江边骑行带）、田子坊、1933老场坊、城隍庙、鲁迅公园等地，小黄车的身影明显减少。这些地段摩拜、哈罗和ofo的比例大概是5：3：1，而且ofo的坏车数量较多，在汤臣一品和金茂大厦楼下的街道旁，经过亲测发现几辆停放的小黄车损坏率超过60%。北京北五环外的一处地铁站，你甚至可以看到哈罗但却看不到小黄车在深圳，懂懂笔记的小伙伴也发现以前在福田区新城市广场门口大片停放的小黄车早已不见，现在沿着整条南园路走，更多看到的是零星停放的ofo，以及一些躺在路边的残骸。地王大厦楼下因为上下班人员密集，一度是小黄车重点投放的区域，如今楼下停车区域及附近的地铁公车站旁边，也只有稀稀落落的ofo停放，其他的共享单车则多以摩拜为主。另外还有一个现象，就是在深南大道的主干道两旁原本有不少小黄车的残骸，这一个月来基本上看不到了，至于是被ofo运维收走还是被清理，无人知晓。在街头走访时，一位北京市的小黄车用户对懂懂笔记表示：“现在对退还押金已经不抱希望了，不过最生气的是能骑的车也越来越少。钱没退回来，车也没得骑。”在行业内人士看来，小黄车的减少在常理之中。有分析人士表示，两年前ofo为了快速占领市场，前期大量投放的单车质量较为一般，另外ofo单车设计的使用生命周期约为两年，但从市场实际使用情况来看，很多车辆的生命周期明显更短。损坏率高，加上折旧严重，在2019年正好到了一个节点。而在资金难以为继的情况下，新单车无法补充，旧单车大量消失的情况也就显而易见了。上海市虹口区网红路段甜爱路附近的共享单车停放处补充新车，需要与供应链合作顺畅以及厂家的全力支持。原本的一丝曙光，来自ofo前主要代工方上海凤凰4月19日公布的2018年年度报告，报告显示凤凰自行车近期合计收到东峡大通及其关联公司支付的各类款项3574.62万元，但是相关计提坏账准备合计仍显示为4703.81万元。当然，能有钱还，始终是给了外界一线希望。近日一位ofo供应商向懂懂笔记透露，他们之前和ofo之间有高达5000多万元的欠款纠纷，截至目前ofo只偿还了一小部分。虽然他们已经起诉了ofo，但近一段时间这场官司仍没有任何新的进展。一位去年10月被辞退的ofo前员工对懂懂笔记表示，直到现在他的赔偿金也没有收到，而和他一样没有收到赔偿金的前员工或许不在少数。根据天眼查的数据显示，目前ofo的运营主体之一东峡大通（北京）管理咨询有限公司（以下简称东峡大通）的司法风险提示为286条，在高风险信息提示中，曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行的信息为132条；在法律诉讼相关警示信息中，显示东峡大通曾因服务合同纠纷而被他人或公司起诉为15起；曾因承揽合同纠纷而被他人或公司起诉为11起；曾因买卖合同纠纷而被他人或公司起诉为9起；曾因房屋租赁合同纠纷而被他人或公司起诉为8起；曾因运输合同纠纷而被他人或公司起诉为7起；曾因网络服务合同纠纷而被他人或公司起诉为4起，其余诉讼相关信息若干。在天眼查显示的买卖合同纠纷中，多家供应链生产企业出现在了原告方名单中。其中天津飞鸽公司提出的诉讼请求，包括判令东峡大通立即支付货款73037957.9元，以及支付逾期付款滞纳金、违约金7789499元；上海凤凰自行车有限公司要求判令东峡大通支付货款68151082.53元；深圳麦可斯车业有限公司要求判令东峡大通支付货款人民币4365600元；天津科林自行车有限公司申请财产保全，请求依法冻结被申请人东峡大通的银行存款1450000元或查封其他等额财产。而其他相关诉讼，更涉及到了服务行业、办公场地租赁等多个领域。没有钱更换新车，旧车又面临大面积淘汰，ofo目前的主要收入来源势必依靠那些依然坚持在街道上运转的车辆。但是现实是车辆在减少，用户人数也在迅速降低。根据易观千帆的数据显示，从去年8月开始，ofo APP的月活人数就开始呈现直线下降趋势。截至2019年3月，ofo的月活人数仅剩1000万人左右，而在半年前这个数字则超过了3000万。显然，小黄车的“消减”不仅在一线城市发生，包括郑州、无锡、马鞍山等城市也相继有报道显示，当地有关部门将一定数量的（破损）小黄车清理了出当地市场。这在凸显其车辆损坏情况的同时，也折射出ofo运维能力的萎缩。有媒体称目前ofo将在部分城市推行“代理运营商制度”模式，希望在一些城市通过整体外包小黄车运营业务来降低成本，但最终效果如何仍是未知数。招标的门槛，ofo能否跨越？除了市场上单车的正常更替之外，一些城市的共享单车新政似乎也对ofo越来越“不友好”。在宣布禁止新增投放600多天之后，广州市于4月29日正式重启共享单车投放指标。根据广州公共交易资源中心发布《广州市2019年互联网租赁自行车运营商招标公告》显示，拟通过公开招标方式确定3家互联网租赁自行车运营商，投放互联网租赁自行车运营配额共计40万辆。据悉，公告中除了要求中标企业在投放车辆开展运营前须在广州市设立子公司外，还要求企业必须通过信用管理、技术创新等手段保障用户资金安全，鼓励实施骑行免押金。同时，公告还对相关投标人进行了一定限制，投标人必须具备独立法人资格，具有合法有效的法人营业执照，同时具有符合招标要求的自有自行车数量（不少于10万辆）或购置自行车的资金（不少于3000万元）。关键一点是，要求投标人没有被列入“信用中国”网站上的失信被执行人名单，以及在国家企业信用信息公示系统中未被列入严重违法失信企业名单。最后这一项关于失信名单的要求，直接终止了ofo参与竞标的资格。由于各种债务危机，戴威已经被列入相关失信人名单。从眼下共享单车的市场状况来看，目前最有能力参与竞标的企业应该是摩拜、小蓝以及哈罗。一旦招标结果落地，广州的共享单车或将形成三足鼎立的情况，这也意味着ofo将彻底失去这个市场。而据懂懂笔记了解，目前包括北京在内的多个一线城市，未来很有可能使用类似的招标形式来进行共享单车市场“换血”，如果相关招标要求也相近，ofo在面对上述三家企业时同样缺乏还手之力。未来在重点城市的市场、用户以及政策层面，ofo很可能将面临更严峻的考验。而一旦告别这些重要城市，对于ofo的营收将是最沉重的打击。4月29日，有消息称ofo正在北京延庆区测试定点停车。据悉，该区域出现多个ofo小黄车专用停车牌，停车牌材质为金属立牌，上面印有“ofo小黄车指定停车点”的字样。此外，用户在还车时需要找到专用停放点，在停放区域的停车牌上找到“扫码还车”二维码才能完成还车。显然，这种定点还车测试是ofo方面在尝试缩减运维成本，但该措施一旦真正实行，对于目前状态下的小黄车是否利大于弊仍待考量。公众已经听到过太多次ofo对外表达“要坚持下去”，相信绝大多数用户也希望看到ofo能够重新崛起。但这份坚持落在实际行动中，究竟有哪些具体的举措？关注ofo的用户，何时能看到整齐划一的小黄车阵列，再次出现在自己眼前？

澳大利亚房价暴跌 炒房团遭赶走 比金融危机时还惨

　　南半球的澳大利亚正值金秋，但楼市却像跌进了冰窖。　　在过去50多年里，澳大利亚房地产都是全球投资回报最佳的资产之一，平均价格上涨了60多倍，不少炒房客赚得盆满钵满。　　但是疯狂的楼市透支了澳大利亚人的购买力，早在2016年，就有调查称澳大利亚人的住房自有率已经不足65% ，在千禧一代中，该数字更是只有28%。最新数据显示，澳大利亚人的住房自有率仍然在下降。　　如今，随着澳大利亚逐渐收紧投资和移民政策，狂欢了50多年的澳大利亚楼市也终于走到了转折点。　　打击外资“投机”　　根据澳大利亚统计局公布的住房价格数据，在过去一年里，澳大利亚整体的房价水平下跌了5.1%，其中澳大利亚最繁荣的房地产市场——悉尼，更是直接下跌了13.2%。　　即使是在当年的金融危机时期，澳大利亚房价的跌幅也不过4.6%。　　其中，澳大利亚几大城市下跌程度远高于平均水平，悉尼今年3月房价下跌了0.9%，较2017年中期的峰值下跌了13.9%；而墨尔本的房价在3月下跌了0.8%，较峰值下跌了10.3%。　　澳大利亚把这波楼市寒冬归结于外资的离场。　　2016年，澳大利亚多地开始对海外买家征收额外的印花税，特别是在悉尼、墨尔本等大城市所在的州。据统计，在墨尔本所在的维多利亚州，一个海外买家买房需要缴纳基本印花税和额外印花税共计12.5%，悉尼所在的新南威尔士州则为12%。　　除此之外，澳大利亚还限制外国购房者能持有的房产种类，如外籍人士只能购买期房和一手新房；留学生可以买房，但只能自住不得出租，签证过期后若没有身份或没有留下工作，一定要将房产卖掉。　　2017年5月澳大利亚政府又向外国投资者推出了“幽灵税”，即如果投资的物业空置、或每年出租不满6个月，则每年需要向政府交纳5000澳元的费用。　　这让不少海外买家望而却步。据彭博环球财经，在悉尼港湾大桥以北、华人居民占三分之一的郊区Chatswood，房产销售额正在急速下降，最少时只有巅峰时的一半。　　此外，据《日本经济新闻》报道，在澳大利亚房屋供给迅速增加的同时，中国资金流入反而减少，房价因此加速下跌。　　房地产咨询公司戴德梁行的报告显示，2018年中国境外地产投资创近四年新低至157亿美元，同比骤降63%。其中，对澳大利亚的投资跌幅不小，投资额降至13亿美元。悉尼当地有房地产经理表示，2018年以来澳大利亚房价下跌的最大原因是中国买家的离去。　　这虽然抑制了澳大利亚房价过快上涨，但也阻断了外来资金的投资，而澳大利亚本地需求又萎靡不振，导致全国房产存量过多。　　2018年第四季度，澳大利亚住宅物业总存量增加了42600套，而同期房屋平均价格(总价)下跌了1.5万澳元-65万澳元。　　对此，房地产数据研究机构CoreLogic评价为：“这是澳大利亚房市在过去十年里表现最差的一年。”　　移民大门关紧　　除了限制外资进场外，澳大利亚还在今年收紧了移民政策。　　据《卫报》3月报道，澳大利亚将在未来四年内大幅削减移民数量，每年绿卡配额从原来的19万下调到16万。　　除此之外，澳大利亚政府还要移民“上山下乡”：新移民政策规定，每年最少有2.3万名移民需要被安排到大城市以外地方居住和工作3年，才可取得永久居民资格。当局把墨尔本、珀斯、悉尼和黄金海岸4地，定为新移民不能实时定居的城市。　　目前，技术移民和留学移民是大多数中产家庭拿到澳大利亚绿卡的主要方式。这种政策安排等于要求移民若想居住在悉尼、墨尔本等大城市，就必须要去“广大西部农村”锻炼几年，大多数家庭都将很难一步实现定居悉尼和墨尔本的规划。　　此前，澳大利亚一直是全球移民热门目的地，2018年8月澳大利亚统计局宣布该国人口首次达到2500万人。而在2008年-2018年的10年中，移民就为澳大利亚贡献了62%的人口增长，若不是因为移民的大量涌入，澳大利亚想达到2500万人口就需要再等33年。　　事实上，澳大利亚这种“关门”的趋势早在2018年就体现了出来，当年，澳大利亚接纳了162417名永久性移民，比上一年减少了10%以上。　　建筑工人就业受到影响　　也许澳大利亚政府限制外资和移民的措施抑制了房价过快上涨，但这对建筑技工的就业构成了毁灭性的影响。　　据《每日邮报》报道，澳大利亚招聘网站Service Seeking公布的数据显示，该国建筑与服务行业的岗位数量在去年暴减20%。据ABC新闻报道称，今年2月的澳大利亚建筑工人招聘广告数量同比又下降了14%。　　这种趋势在几个大城市体现得尤为明显，阿德莱德建筑技工岗位减少了23%。悉尼紧随其后，减少19%。布里斯班、墨尔本及珀斯均呈现低迷趋势，建筑技工岗位分别减少16%、14%以及11%。　　Service Seeking网站首席执行官莱维特(Jeremy Levitt)称，房地产市场 “自由落体”，对建筑技工造成显著影响。澳大利亚统计局数据显示，2019年3月该国获批建设的住房量下降了0.6%　　莱维特表示：“虽然目前的项目还能消化吸收一大批建筑工人，但是未来新工作机会的减少，将给他们未来的收入带来压力，同时将经济拖入衰退。”　　数据显示，悉尼部分城区建筑技工工作岗位减少幅度高达64%，而墨尔本和布里斯班的部分城区降幅也分别达到74%和63%。　　墨尔本班诺克本(Bannockburn)与修打兰溪(Sutherland Creek)所受打击最为严重，岗位降幅达到74%。而布里斯班的伯班克(Burbank)也录得63%的最大降幅。　　莱维特称：“蒙达林(Mundaring)是珀斯受影响最严重的城区。珀斯市场多年来一直在下滑，而且可能还没有触底。”

百亿考研市场，和那些被收割的考研人

刚刚过去的这届考研，竞争尤为激烈。教育部数据显示，全国硕士研究生招生考试报考人数，2019年激增至290万人，增幅为近十年最大，高达21.8%。报考人数的快速上升，吸引着考研培训机构进入掘金。逐年增多的考研培训机构，伴随而来的却是愈演愈烈的培训乱象：虚假宣传、承诺保过、违规经营、收费高质量低……据锌财经了解，大多数考研机构，没有完善的教研体系和教师培训体系，很难保证课程质量。多年来，在公共课方面，考研机构青睐“名师”模式，培养一个名师一次可以招数千学生，授课主要靠名师自己的经验和方法。而对于各个学校自主命题的专业课，考研机构则大多寻找在读研究生，上课全靠在读研究生凭自己的感觉和责任心，机构更多是中介的作用。考研培训是一个比较特殊的辅导领域，大多数人只会参加一次，机构不用考虑考生愿不愿意续课，这是一锤子买卖。因此，怎么拉到学生，卖出高价，是这些考研机构的主要目标，重销售模式下，将考研视为人生第二次高考的学生们，却有很多成为被欺骗和被收割的对象。掘金考研金矿自考研诞生以来，面对考研的培训生意便已经兴起。目前，这个领域拥有四批玩家，文都教育、海天教育等线下培训机构；新东方在线、沪江网校等在线培训机构；金程考研、医教园、考新闻等专注某一垂直专业领域的小型机构；在读硕士开办的小作坊式培训课。考研这门生意究竟多赚钱？从线下考研巨头文都和线上考研辅导机构新东方在线的财务数据中能看出一些端倪。文都官方信息显示，文都教育在全国拥有30多家直营机构，600多家合作机构，3000多个教学网点。其2016年财报显示，2014年-2016年其营业收入分别为4000.1万、1.17亿、3.91亿，净利润分别为302.8万、155.1万、1142.9万，而根据2017年未经审计的财报显示，2017年文都教育营收达到5.9亿，净利润4821.9万。2016年文都教育年报据新东方在线发布数据显示，2018年（5月31日止的财政年度）新东方在线包括考研及4/6考试的大学考试备考营收为2.56亿人民币，占总营收的39.3%。从毛利的构成来看，新东方在线的毛利中，大学生课程是绝对的支柱产品，在2016-2018年三年期间，占比均超过了80%。新东方在线招股说明书中的财务数据考研对于很多学生来说相当于是第二次高考，在家庭状况尚可的状况下，很多人都会愿意交这一大笔钱，以求良好的教学效果。目前，行业内主要包括两种教学模式。一个是以新东方在线为代表的教研模式。新东方在线的各个教学管理部，会组织各个部门进行教学研究。经过三轮面试招聘来的新老师，要经过三个月左右的培训。这个模式的好处是能够研究透公共课的教学大纲，保证教学质量，劣势是无法针对每个院校的专业课进行研究，因此，新东方只有联考、统考类的专业课培训，没有更细分的专业课培训。另一类是以文都教育为代表的加盟模式，总部制定统一的讲义和图书配发，加盟商开展招生工作。在教师资源上，走的是名师的模式，文都教育董事长冯小平曾经在接受媒体报道时称，“名校可以包装名师，同时也需要名师来点亮。”这种模式意味着，老师有极大的自主权，在课上更注重用自己的方法授课，进而形成自己的风格。名师模式的好处是能够形成教师IP，吸引学生，劣势是无法保证所有老师的授课质量。昂贵的价格，三流的老师支撑这些考研集团年营收过亿的，是高昂的收费。大三刚开学，陆媛了解到，新东方在线的全程面授班，英语和政治两门公共课加起来需要21600元，而文都包含专业课辅导的全程班，价格则是28800元。面对高昂的价格，陆媛心里难以抉择。与此同时，她找辅导班的消息传到了某位学长的耳朵里，这位学长是某考研机构的校园代理。该代理为了陆媛报班，给陆媛许下各种承诺，比如名师授课、封闭式集训、个性化定制学习规划等等。最终，陆媛花费15800元报班。正式开课后，机构为陆媛配备了一对一的助教，每周给她制定学习计划，并及时督促她完成。可惜好景不长，短短一个月之后，这位助教就不管陆媛了，转而服务下一个刚报班的学生。这并不是最糟糕的事情。报班前机构承诺的名师授课，等到陆媛上政治课时，才发现名师变成了一位根本没听说过的普通老师。她告诉锌财经：“如果普通老师讲得好也行，但40分钟的课程，他能讲25分钟的段子。”英语老师也没好到哪去。“我上英语课的时候，总感觉自己回到了小时候。”陆媛说，“第一节英语课，老师教音标，等音标讲完，又开始教单词，然后一直教语法。”陆媛找到机构负责人提出换班上课的要求，对方回复：这些任课老师执教多年，资历很深，只要静下心跟着老师学习，一定可以学到东西，换班级解决不了根本问题。陆媛转而找到招她报班的学长，想退公共课的费用，但是学长明确表示不可能退款。“我想过投诉，但也只是想想。”陆媛说，“我不懂法律知识，而且觉得自己力量太弱小了，斗不过他们。更重要的是，当时我肯定以考上研究生为首要目标，根本没时间花精力与心思去投诉。”陆媛的情况并不是个例，截止发稿，中国裁判文书网显示的与“考研”相关的纠纷记录共有1017条，“考研、保过”相关的纠纷记录共有38条，“考研、押题”相关的纠纷记录共有9条。在某条记录中显示，河南某大学大四学生，在招生主管的诱导下，报名河南文都教育科技有限公司的价值48800人民币的保录班，该机构宣称提供一对一教学、开小灶等服务，但学生报名后发现基础课严重缩水，名师强化课听不懂，任课教师随意缺课等行为，因而将该机构告上法庭。法院一审判决结果显示，根据学生已经接受培训的情况，酌定该机构应退还培训费29000元人民币。“在旺盛的考研培训需求面前，一些机构通过夸大培训效果，以‘名师’‘保过’‘押题’等方式，吸引学生选择培训，存在虚假宣传、保过等不实承诺的问题。”21世纪教育研究院副院长熊丙奇对锌财经说。在读硕士上起了专业课陈舟研究生开学后不久，微信列表中突然增添了许多好友申请。大部分都是考研培训机构，而他们的目的只有一个，邀请陈舟作为机构的一对一专业课培训老师。抱着赚点零花钱的想法，陈舟分别在两个培训机构当起了专业课老师。授课前，培训机构与陈舟签订一份协议，其中规定了课时数量、课程单价与上课时长等内容。签订完协议后，机构就直接给陈舟安排了学生。至于上课教材、课程内容、测评试题、教学规划等，全部都由陈舟自行制定。与老师确定好总课时数后，培训机构之后很少跟进，只有在每个月的某一天，机构负责人会对陈舟与学生进行问询，让双方互相打分，其主要目的是了解学生对老师、课程等是否满意。如果学生不满意，机构会立即安排另一位老师进行授课，确保学生的总课时数不会发生变动。至于上课时间与频次，完全由老师与学生自主安排。陈舟说，上课形式大多用QQ或微信语音，培训机构根本不关心，也无法关心上课质量，他们只在意课程有没有上完，会不会影响他们的利益。由于机构没有提供任何教学培训与指导，陈舟只能自己摸索教学方式，但他发现效果不好，“给学生批改试题的时候，我才发现不对劲，学生根本没有将知识吸收到自己的体系中，写出来的答案，完全不能看。”陈舟尝试改变教学方式，但成效依然不明显。陈舟自认为对待辅导课已经非常上心， “我给学生上课前，都会提前一小时整理上课内容，提炼重点，在规定上课时间内，没有讲完的内容，也会延长时间，给学生讲完，让他们明白其中内涵。”陈舟说。然而陈舟的尽心尽力，并没有带给他的学生多大帮助，两年来他辅导的四个学生都没考上，这让他很焦虑，总感觉学生没考好是因为自己没辅导好。直到现在，陈舟依旧不明白是自己的教学方式有什么问题，而他也没有可以求教的人。机构里的那些老师，比他对该院校的专业课了解还少。“我以后再也不会辅导学生了。”陈舟说。乱象难消根据中国教育在线《2019年全国研究生招生调查报告》显示，考生备考时考研成本在1000—3000元之间的考生最多，占比约31%，其次是10000元以上的占比为22%，3000—6000元的占比为19%。2019年中国教育在线研究生数据调查报告由此可粗略估计，考研培训市场，其规模已经超过百亿。但考研培训市场的门槛之低，只要凭借研究生的身份，就可以自行开办培训班，辅导学弟学妹。“我们就碰到过有些研究生，在我们这边辅导一两年后，自己出去单干了。”研途宝总经理王保强说，“还有许多小型机构打着高校内部资料的旗号，给予学生各种保过承诺，以此达到招生的目的。”2018年，国务院办公厅接连印发了《关于规范校外培训机构发展的意见》《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》等政策，虽然特指中小学校外培训机构，但同时涉及到考研培训市场。“去年政策出台后，我们明显感觉少了许多小团体、小机构。”王保强认为，在读研究生并没有能力与精力组织学生培训，他们可以在一个比较正规的体系中担任某一角色，这才能发挥他们的最大价值。全国硕士研究生报名人数呈上升趋势随着研究生招生规模突破80万，考研培训市场势必还会进一步升温。熊丙奇认为，治理考研培训乱象，不仅需要加强对培训机构的监管，要求培训机构具备合法资质，并依法经营。考研的热度近年来逐渐攀升，短期内，培训乱象也将继续存在，想要在这其中赚钱的人，也越来越多。今年寒假结束，研究生佟东回到学校，发现对面宿舍的人，已经招了几个学生，做起了本专业的培训班。（应受访者要求，文中佟东、陆媛、陈舟均为化名。）

评级黑幕：AA调为AA+开价300万

主体评级从AA提高到AA+，需要多少钱？掮客开价300万！东辰控股为此挨了一刀！目前东辰控股主体评级为CC，评级历史上最高为AA。公司申请破产重整，法院裁定已生效。Wind数据显示，东辰控股存续的5只债券目前已经全部违约，涉及规模21.27亿元。掮客与东辰控股约定在大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公资信”）办理增信事宜，而大公资信向受评企业收取高额咨询费的事也遭曝光。付钱后事没干成 175万没退近日，一份判决书显示，原告为东辰控股，被告为筴宏克。筴宏克答应，收费300万元，将东辰控股的评级由AA提高到AA+。东辰控股付钱之后，筴宏克并没有完成“任务”，也拒不退钱，至判决时，还欠东辰控股175万元未支付。具体而言，东辰控股与筴宏克于2017年11月28日签订《协议书》。协议约定，筴宏克为东辰控股办理在大公资信的增信事宜。东辰控股向筴宏克支付增信费300万元。若筴宏克在2018年6月30日前未能将东辰控股的评级由AA提高到AA+，则应于2018年7月5日前返还所收取的增信费。协议签订后，东辰控股已经按照约定付款，但筴宏克未能按照协议提高东辰控股评级。虽经东辰控股多次催要，筴宏克逾期不履行还款义务，至今尚欠东辰控股175万元及违约金未支付。筴宏克没有到法庭参加诉讼，法院视其放弃了自身诉讼权利。法院认定，东辰控股与筴宏克签订的协议书符合法律规定。筴宏克未能按照协议书约定完成委托事务，按照约定应返还尚欠东辰控股的175万元。筴宏克拒不返还东辰控股支付的款项是造成本案纠纷的原因，其应向东辰控股承担偿还责任。东辰控股主张的违约占款利息损失符合法律规定，法院予以支持。2019年2月26日，法院判决筴宏克于判决生效之日起十日内，向东辰控股集团有限公司返还175万元及违约造成的占款利息损失。案件受理费21059元，减半收取为10529.5元，保全费5000元，由筴宏克负担。大公资信向受评企业收高额咨询费事实上，原告东辰控股的日子也不太好过。3月7日，东辰控股以其不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务但具备重整条件为由，向山东省东营市中级人民法院申请重整。截至2018年11月30日，东辰控股资产总额为59.2亿元，负债总额为98.58亿元，资产负债率为167%。该申请于3月15日由东营中院裁定生效。大公资信认为，东辰控股已出现多笔借款逾期及金融借款合同纠纷，且已进入破产重整程序，对到期债务的偿还能力极度恶化。大公资信将其主体信用等级下调至CC，评级展望维持负面。评级历史来看，东辰控股主体评级最高为大公资信给出的AA评级。Wind数据显示，东辰控股目前存续的5只债券已经全部违约，已实质违约债券金额为21.27亿元。评级机构大公资信去年八月遭到重罚，被交易商协会暂停其非金融企业债务融资工具市场相关业务一年。有媒体爆出大公资信存在“买卖评级”行为。交易商协会也表示，经查，2017年11月~2018年3月，大公资信在为相关发行人提供信用评级服务的同时，直接向受评企业提供咨询服务，收取高额费用。同时，在交易商协会业务调查和自律调查工作开展过程中，大公资信向协会提供的相关材料存在虚假表述和不实信息。遭到重罚之后，今年4月18日，大公资信被中国国新控股有限责任公司进行战略重组。

首支公募REITs启动前夜：资金潜行长租公寓、商业

摘要：资产证券化正倒逼资本投资模式变化。日前，平安不动产与旭辉领寓签署战略合作协议，未来3年内双方总投100亿人民币用于住房租赁项目的投资、开发及运营，并签约落地首个合作项目——浦江镇综合型租赁社区。平安不动产借此次合作开拓了轻重资产结合路径。平安不动产相关人士透露，公司在长租公寓设定了发展目标，拟用10年左右的时间，使长租公寓资产管理的规模达到2000亿元。平安不动产董事长兼首席执行官邹益民表示，除了与旭辉、朗诗等房企在长租公寓领域达成协议，接下来平安还会与一些房企合作。与之类似的还有一些长租公寓基金的落地。4月25日，汇景青年汇长租物业基金是毅达汇景组建的第一支长租物业平层基金，基金规模20亿元。内外资青睐重资产运营的背后，是监管部门正在推动2019年首支公募REITs的发布。日前，上海证券交易所相关债券专家谈及国内REITs市场的发展时透露，一季度通过走访部分房地产企业发现，目前企业对于轻资产运营主要关注收益率，对于4-5%的年化收益率虽然能接受，但对物业未来升值空间预期较大。而在产品发行时，若项目达不到上述收益率，物业评估值就要相对下调。上述人士指出，目前这个矛盾还需寻找平衡点，才能促进与推动房地产资产证券化更多元发展。资本投资关注点这两年，外资不断加码投资国内重资产。比如，继在上海从华润手中收购万象城之后，基汇资本又收购了SOHO凌空和海洋大厦。与此同时，基汇资本也在加快布局轻资产步伐。日前，在英国皇家特许测量师学会（RICS）举办的“地产投资与管理”为主题的RICS中国峰会上，基汇资本执行合伙人彭庆邦透露，与重资产投资同步，基汇资本最近两年开始逐步投资轻资产，包括裸心舍、长租公寓湾流、贝壳网等等，公司在2018年前将裸心社股权转给WEWORK，同时成为WEWORK股东。通过采访多个投资机构，记者从近期内外资投资趋势总结出，资本核心关注国内三大增长点。第一是国内还处于城市化的过程。从现在开始到2025年，如果目标是中国实现70%的城镇化，现在是57%，按照这个速度，在2030年大概有两百多个城市有100万人口，意味着还有4亿人从农村地方搬到城市。根据住房研究院发布的报告，到2025年，我国住房租赁市场规模（租金总额）将跃升至3万亿元。从市场层面来看，人口净流入的大中城市住房租赁市场需求旺盛、发展潜力大，但租赁房源总量不足、市场秩序不规范，长租房有着很大的市场需求和空间。第二大增长点是，中国在2013年的时候只有两家市值10亿美元的科技公司，今天已经有82家。据不完全统计，全球每三家独角兽有一家出自中国。消费引流带出目前阿里巴巴、腾讯、百度所做的投资主要是做生态圈闭环。第三大增长是中产阶级的消费。据测算，2010年到2015年这个阶段，所谓的中产阶级有10倍的增长，这部分人群的消费力大概在1.6万-3.4万美元/年。这些消费大部分分布在一线城市，但是二线城市逐步追赶，因此资本开始瞄准二线城市机会，他们认为一线城市投资回报比较稳定，二线城市则有增长的空间。以上述平安不动产与旭辉合作为例，双方已落地首个合作项目——上海浦江镇综合型租赁社区。据了解，这一新成立的平台将重点关注一线和部分强二线城市，以实现长租公寓项目的投资收购、工程改造、运营管理、资产证券化产品的发行及退出等。此外，未来双方在资产端合作投资的其他项目，也会纳入到这个合作平台进行管理。轻资产收益与升值预期的平衡印力集团资产管理部总经理孙娟指出，为了实现轻资产运作，基金通常会设置一个短期的债来保证项目收益。因此企业在做轻资产项目路演的时候，投资人更关注以后这个项目怎么提升，存量怎么发展，将来带给业主的收益是多少。正如前述债券专家所言，轻资产收益与物业升值预期的矛盾，是资产证券化的一大障碍。在国内首支公募REITs出台前夜，业内正正试图从各个方面尝试打通渠道。比如4月22日，凯德成立首只自主私募基金，规模22.6个亿。这支基金跟以往基金的不同之处在于，以往基金如果投项目，要经过LP同意；而这支发自主基金是自主做决定，不需要LP同意。又比如，上海浦发银行大厦，原先由海航集团以基金方式持有，在持有3年之后出售给凯德，凯德认购之后把对价资金用于类REITs产品的退出。这就是一个基于信托的轻资产产品。据知情人士透露，公募REITs基金在试点期间会搭一层私募基金处理经营性收入与隐含的资本价值。这就是搭建股债结构，通过债务方式来回收现金流而非股权分红的方式，适用于很多不希望披露底层资产的重组安排。他指出，项目段要完整安排好债和股的关系，实际上很多没有债务关系的情况下也要搭建债务，然后发售给投资者的优先、夹层等。据孙娟及其团队的观察，资产证券化规模呈现高速增长的态势，企业资产证券化产品将成主流。2014年-2017年，企业资产证券化产品呈现高速增长态势，其中2017年较2016年全年发行规模增长73%。租赁和商务服务业产品规模稳步增长，2018年，企业资产证券化产品共备案确认667只，同比增幅20.99%，累计备案规模9507.84亿元，同比增幅2.96%。国内金融创新提速，资产证券化产品发行量逐步走高，形式也日渐多样。商业地产运营企业将通过深挖金融护城河的举措，进一步巩固城防。孙娟也指出，资产复杂性给轻资产运作带来极大挑战。比如物业出租率的计算就不是起租面积/商场面积，商场的面积又包括标NLA、GFA、GRA等三个标准。业内人士指出，这些细节问题正在倒逼行业标准的统一。在当前大资管时代下，如果要进一步创造挖掘物业真实价值，需要重新定义商业资管指标和标准。

网上现“代吵架”业务，律师：情节严重或构成辱骂罪

近日，一张“专业代吵服务”的聊天截图，在微信群流传，聊天记录显示，专业代吵“普通话100元一次，包吵赢”，而贵州、四川、重庆的则不接单，商家调侃“吵不赢”。对于此事，不少人笑言不过是段子而已，不过记者搜索发现，在淘宝上，与此相关的业务并不少，同时该“商品”被以5元到200元或者更高的价格，挂在了商品展示页面。代吵架可以电话、也可以短信，但如果是地方方言，则需要加价。记者咨询发现，不少“单子”并不在淘宝线上下单，更多以微信支付完成。对此，法律人士认为，随意对他人进行辱骂，侵犯他人权益，是违法行为，情节严重还可能涉嫌刑事犯罪。收费：5元、20元、200元的都有支付：大多通过QQ或微信记者通过淘宝搜索发现，以“代骂架”为关键词的“商品”不在少数，有商家称“专业代吵架，擅长解决各种纠纷，技术过硬，从未失手”。众多商家将这一服务标注为“私人服务”等。 从标价来看，“代骂架商品”售价从5元到10元、20元乃至更高不等。不过，从成交量来看，所呈现的数据却似乎并不太理想。大多商家的成交数据在个位数。记者随机联系上了其中的几个商家，商家表示，大多会在线下通过QQ、或微信支付的方式进行交易。有商家发来一份业务收费清单，其收费相对较高，从20到200元不等，买家可以随意选择服务内容。但不少商家还是比较警惕，一名商家在回答几个咨询问题后，便不再回复。四川话等方言要加钱有商家称“骂到他怀疑人生”“便宜的0成交，我们卖的是贵的，只有你想不到的，没有我们做不到的。”在记者与这位“商品”标注为“技术过硬，从未失手”的商家交流的过程中，其表示，可以为记者提供各种代骂服务，起价为20元一次，对于代骂形式，其表示可以电话，也可以微信进行，“我们就一直拨（电话），直到拨通，实在不行就以短信形式发送过去。” 该商家称，记者可以选择服务的工作人员和时长，20元一次，不过对于具体的通话时间，需要看对方的情况，即可能在吵架过程中，对方挂断电话，就只有终止。同时，该商家称，还可以提供方言服务，比如四川话等，不过价格也要贵一些，需要另外加收30元。 另一商家则要直接得多。记者先是在网店与其联系，随后转到微信号，其称“安排专业人员到位”，之后再与一对接的业务QQ账号进行具体联系，而在约定好服务项目后，则又需通过另一微信进行支付。对于具体收费，该名商家发来的服务和收费项目清单显示，可以“代呼”两小时或一整天，收费为20元和40元，也可通过网页版短信和电话“整他”一个月，收费分别为70元和80元，两者一起则是200元。骂人方面，40个骂人电话收费20元，200个收费50元，999个收费100元，直言“骂到他怀疑人生”。但对于销量，记者几次询问，对方均未正面回答。阿里：会加大管控力度早在2016年，淘宝就曾揭露包括代骂服务在内的多种突破法律红线或违反社会伦理道德的“奇葩”行为，并于当年上半年删除此类违法违禁、扰乱平台秩序的商品234万余条。 对此，阿里禁限售团队负责人也表示，由于淘宝的丰富性和开放性，会有不少人以“创新”的名义发布各种脑洞大开的商品，而这些其实都是团队严格监控的对象，一些貌似玩笑的商品背后，还可能潜藏着刑事风险。他提示消费者，应当谨慎，淘宝也会加大管控力度。律师：恶意辱骂他人属侵权泰和泰律师事务所律师周冬平认为，一方面，商家与买家之间的交易行为是一种合同关系，而这里的代骂服务则是一种违反公序良俗的行为，应当属于无效合同；另一方面，在这种服务下，商家与他人骂架，辱骂他人，进行人身攻击，也涉嫌侵犯他人合法权益，如果存在频繁拨打电话干扰他人正常生活，甚至侮辱、诽谤他人的情况，则是违法行为，甚至涉嫌犯罪。北京蓝鹏（成都）律师事务所律师王英占也认为，恶意辱骂他人属于一种侵权行为，如果情节严重，影响他人正常生活，还可能构成辱骂罪，需要负担刑事责任，如果以此牟利，其所得也属于违法所得。

从无脑套利到快速破发，转债打新“稳赚不赔”已成烟云

　　在监管部门出手整顿可转债网下打新乱象一个月后，可转债新券“破发”便接踵而至。　　节前最后一个交易日，三只可转债新券上市交易。其中，鼎胜转债开盘即破发，成为本轮转债打新潮以来首只破发的转债。不仅如此，此前被业界看好的高评级招路转债也险些遭遇滑铁卢，该券开盘即破发，收盘勉强保住面值。　　短短一个多月的时间，可转债经历了从“无脑套利”到“快速破发”的切换。由盛夏极速入冬，这也意味着，可转债打新“稳赚不赔”的神话破灭。　　转债打新梦碎？　　节前最后一个交易日，现代、招路和鼎胜等可转债新券上市交易，首日表现均低于市场预期。　　其中，表现最好的现代转债以104元开盘。评级AAA的招路转债开盘仅有99元，远低于市场预期，这也是过去一年来，首只高评级品种上市即破发的可转债。而评级仅有AA级的鼎胜转债，受累股价持续走弱，仅以97元开盘，最低至95元。　　截至当日收盘，招路转债勉强保发。鼎胜转债报收于96.65元，宣告破发。　　数据显示，年初至今，已发行转债新券49只，累计发行规模达1473亿元。新发的49只转债新券中，有41只已上市，其中23只上市首日价格超过110元，17只上市首日价格介于100元至110元之间，另有1只破发。　　事实上，在鼎胜转债破发之前，可转债市场已经呈现加速回落态势。从中证转债指数看，在4月8日出现高点后便逐级震荡回落，而同期上证综指仍保持着高位震荡格局。对于个券而言，此前虽然没有出现首日破发的情况发生，但随着大盘走弱，破发的次新券开始出现。　　大丰转债是近期表现较为疲弱的次新券。该券虽然在首日成功保发，报收于104.40元，但此后出现单边下跌，仅8个交易日，便已经跌破面值，最新报收于98.70元。　　“不仅仅可转债，可交债打新市场更是一塌糊涂。此前巨化EB取消发行，而备受看好的三峡EB也出现了破发，这都对转债市场形成了负面影响。”一家机构投资者向记者表示。　　监管整顿成效初显　　从时间周期来看，4月末上市的三只新券，正好是在监管整顿可转债网下打新乱象后启动发行的可转债。业内人士表示，转债市场的降温，在一定程度上折射出监管整顿成效已初显。　　3月21日深夜，亨通转债重新确定了网下打新结果，终结了一券商数百账户参与打新的“拖拉机模式”。　　3月22日，证券业协会召开了可转债发行与投资业务专题座谈会，表示将贯彻落实监管部门有关要求，优化发行承销业务规则和流程，加强网下机构投资者适当性管理，督导投资者遵守行业监管要求，申购金额不得超过相应的资产规模或资金规模，督导承销商切实履行核查责任，减少发行风险。　　之后，证监会在其网站重申了可转债网下打新的监管要求。　　此时，恰逢招路和现代转债等发行。仅仅一个月后，招路转债等便陷入保发的尴尬境地。业内人士认为，接下来，多只尚未上市的可转债新券，同样会面临保发的挑战。　　“破发”或许蕴含着低吸机会　　业内人士认为，可转债新券破发，对于市场资金的运行有一定影响。　　“此前可转债打新收益颇丰，导致了动辄数十万亿元的有效申购资金参与其中。随着股市冲高回落，如果监管部门不加整顿，可转债市场在‘无脑’打新资金的冲击下，波动性会更大。如今，部分打新资金可能会考虑转投其他市场，至少也会对市场抱有一些敬畏，可转债‘无脑’打新时代终结。”上述机构投资者认为。　　数据显示，此前可转债网下有效申购资金高达数十万亿元。整顿后，有效申购资金回落至万亿元的水平，整体以机构投资者为主。　　不过，破发或许也蕴含着机会。谈及未来可转债市场机会时，国金证券认为，信用申购后，市场对转债打新的关注度大大提升。但需要强调的是，转债打新并不是稳赚不赔的无风险套利，更多时候取决于正股走势，特别是在市场回调时，破发概率大大增加。　　大盘回调时，转债市场无疑是难熬的，在调整过程中对仓位的选择要更加谨慎，配置上仍然建议精选基本面优质的个券。从这个角度来说，转债打新仍然是有意义的，逻辑不在于打新收益，而在于低价吸筹，若遇到优质新券发行，仍可保持关注。　　也有机构人士认为，破发对于转债二级市场投资者而言，同样也是利好，即可以从容择券，而在市场好的时候，根本拿不到量。

男子买教程学“薅羊毛”,获2.2万元被公诉

5月4日，澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者从上海市徐汇区人民检察院获悉，经检察机关认定，钟磊利用点餐软件漏洞，盗窃金额2.2万余元。近日，该检察院以盗窃罪对被告人钟磊提起公诉。据检察院透露，2018年7月，消费者潘虹在某个网络二手交易平台上，看到一家店铺正在销售某知名快餐店的套餐代金券，报价55元，价格比官方渠道便宜，于是联系店主下单预定了一份双人餐。店主通过自助点餐软件代客下单后，潘虹很快就收到了下单手机尾号和取餐码，在指定餐厅顺利取餐，并在平台上确认收货。此后，该知名快餐公司核对公司系统后台的代金券，发现数据有出入，订单与代金券的核销对不上，经过对整个系统的排查，发现有多个注册账号利用退券漏洞，也就是在使用自助点餐APP过程中，用代金券下单的同时将已使用的券退掉，这样对方既获得了商品，又拿到代金券退款。该公司统计后称，涉及购买这些券的账号有200多个，涉及金额数十万元。不久，该公司核对金额时，又发现有多个账号利用系统漏洞重复使用代金券，涉及使用两次及两次以上的代金券共300多张，涉及金额十余万元，随即向公安机关报案。经公安机关侦查，发现湖北籍无业人员钟磊使用了支付宝账号，预先购买代金券，在消费同时退款退单，从中非法获利。2019年1月，钟磊在安徽合肥被抓捕归案，到案后，钟交代了作案全过程。2018年6月，钟磊看到一个QQ聊天群里有人卖“某快餐店代金券退款赚钱教程”，于是就花了1000元钱买了下来。根据该教程，他在手机APP、微信小程序上买了套餐代金券，并在二手交易平台上出售，大概卖了价值1万元人民币左右的代金券，比官方价格便宜10-20元。比如，原价88元的套餐，他就在平台上卖65元，这样吸引了一批客户通过APP下单。钟磊在自助点餐软件上用代金券订餐，拿到取餐码后告诉对方取餐。与此同时，钟磊在手机APP或微信小程序上把刚刚下订单用的代金券申请退款，钱就会原路返回其支付宝或者微信账上，对方取餐后确认收货，他同时还拿到代金券卖套餐的钱，这样等于没有成本，卖多少钱都是赚的。不久，这种退代金券的方法不能用了。经检察机关认定，钟磊利用点餐软件漏洞，盗窃金额为2.2万余元。检察官介绍，本案中，被告人钟磊利用自助点餐软件漏洞，通过软件客户端使用代金券点餐、取餐后即时退款或退单，恶意造成代金券使用以及退款退单同时实现，并将使用成功兑换的套餐通过二手交易平台低价售卖给他人，从中非法获利。被告人以非法占有为目的，采用秘密手段窃取他人财物，其行为已触犯《中华人民共和国刑法》第二百六十四条之规定，应以盗窃罪追究刑事责任。同时，本案与普通的侵权不当得利行为有所不同，普通的不当得利更多的是行为人在不自知或放任的情况下的一次性行为。而本案的被告人钟磊多次主动购买所谓“赚钱教程”，刻意利用自助点餐软件的漏洞反复操作，积极追求并扩大由此获取非法利益的可能性，明确显示了盗窃他人财物的直接故意，因此他的行为构成了盗窃罪。（文中人物均为化名）

当前家族信托业务的模式解析与策略建议

　　近年来，家族信托业已成为社会各界关注的热点问题。从微观金融市场的参与主体来看，家族信托可以满足高端客户财富传承、税务筹划、资产隔离等全方位的需求；可以帮助从业机构拓展收入来源，提升客户粘性，促进金融机构转型升级。　　从经济社会发展的宏观层面看，家族信托业务关于“生老病死”及财富传承的安排，在应对人口老龄化、防止财富空心化和促进资本积累等方面具有积极意义；家族信托期限通常为几十年甚至上百年，金融体系可以由此获得长期稳定的资金供给，化解期限错配和资源扭曲；家族信托的慈善功能是收入再分配，缩小收入差距，提高社会福利水平和弘扬传统文化的重要手段。　　家族信托是受托人受个人或家庭委托，以实现高净值客户的家族财富保护、管理及传承为目的，代为打理或处置家族财富的财富管理形式，受益人主要为家庭成员。　　从狭义层面看，家族信托业务本质上是一种法律架构，主要依托架构设计实现保密性、资产保障、税务筹划及家族财富传承等功能。从国际经验来看，家族信托受托人可以是个人、专业信托公司及私人信托公司。　　在国内，尽管《信托法》规定受托人可以是自然人或法人，但目前信托公司是唯一持有信托牌照，可以作为受托人的个体，任何机构开展真正意义上的家族信托业务必须借助信托公司的牌照。　　从广义范围来看，鉴于国内家族信托当下的委托资产以货币型资产为主，从业机构在开展业务过程中会采用家族基金、全权委托、慈善基金或家族办公室等绕道信托牌照的“类家族信托”业务。　　一、发展现状　　从参与主体来看，国内参与家族信托及“类家族信托”业务的相关主体包括商业银行、信托公司、保险公司、第三方财富管理机构、律师事务所及会计师事务所。　　商业银行私人银行部与信托公司的合作是当前国内家族信托业务的主流模式。限于客户渠道、投资管理、法律及税务等内容，一套完整的家族信托方案还需要律师事务所、会计事务所以及商业银行分行、资产管理部、投行部的参与，离岸家族信托还涉及到境外机构。目前，境内家族信托业务正步入快速增长阶段。以外贸信托为例，自2013年5月份完成境内首单家族信托以来，签约数量增长迅速。截至 2014 年底，累计规模达十几亿元，签约单数超过60单，储备客户200余位 。　　从资金门槛来看，国内家族信托设立的资金门槛通常是3000万元至5000万元人民币。期限通常为十年至几十年。国内家族信托业务尚处于市场培育阶段，为了抢占市场资源，从业机构当前推出的家族信托业务呈现资金门槛普惠化、信托期限短期化的特点。主要有两种表现形式：其一是低门槛、规模化的标准化产品，如：中融信托推出“标准化”家族信托产品起点为1000万元，期限为十年；长安信托与盈科律师事务所联合推出“迷你”家族信托产品，门槛为300万元，主打低门槛、半定制化特征。其二是以小撬大的保险金信托，信诚人寿与中信信托合作推出的“信诚‘托富未来’终身寿险”以百万保费撬动上千万的保险金。　　从资产类型来看，我国《信托法》并未限制信托财产的类型，但受限于信托登记制度的缺失，目前家族信托仍以资金型为主。不同类型的机构对信托财产持不同态度，以商业银行为代表的资产管理型机构更青睐资金信托，主要缘于其从事家族信托的主要利润来源为资产管理服务，资金信托可以带来金融资产和稳定的中间业务收入。此外，非资金信托短期利润较低，维护成本较高，专业管理人才缺乏。　　信托公司则对非货币型资产持乐观态度，将非资金类家族信托作为业务创新的重要方向。一方面，信托公司在事务管理方面更具操作经验；另一方面，非货币资产是高净值客户家族财富的主要形式，客户对非资金类信托需求旺盛，目前非货币资产可以实现交易性过户，但成本较高。对于有跨境需求的客户，可利用离岸信托持有现金、股权、不动产、艺术品等境外资产，也可利用离岸信托的股权架构设计实现家族企业传承或红筹上市。　　离岸信托的属地概念非常重要，不同地区的税收制度不同，国际司法管辖权的态度不同，便于操作的资产类别以及信托可实现的功能也有差异。以夫妻公共财产适用法律原则为例，信托资产属于夫妻公共财产，客户设立信托并未获得配偶同意的情况，耿西岛信托认可其有效性，不考虑委托人住所地法律原则。而在英属维京群岛，判定委托人是否有权利设立信托时，法院会使用国际司法冲突原则考虑委托人住所地的法律原则。　　从收费模式来看，目前国内家族信托的资产类型较为单一，架构设计比较简单，家族信托业务主要按照整体收费方式收费，按照信托资产规模，收取固定管理费（大约1%/年）和超额管理费（约超额收益的20%-50%/年）。境外信托的架构设计服务往往与资产管理服务相分离，或仅作为增值服务。就架构设计部分而言，独立信托公司主要按照资产规模、资产类型、信托架构的复杂程度及参与度确定收费标准，费用涉及信托成立之初的架构设计费，每年的固定管理费及法律文件变更等相关费用。　　二、业务模式　　国外，作为家族信托服务的提供方，如信托公司或律师事务所等，仅提供家族信托的内核服务——架构设计的咨询顾问服务，一般不提供家族信托的资产管理服务。资产增值并非家族信托的核心功能，受托人往往将资产管理服务外包给专业的资产管理机构。而商业银行则通常把家族信托作为增值服务内容之一或将架构设计服务委托给独立信托公司，对他们而言，家族信托的架构设计咨询顾问服务并非主要盈利点，只有当他们承担与家族信托相伴的资产管理服务时，才会产生利润。　　国内，鉴于信托公司的“实业投行”牌照功能，目前自行开展或与商业银行联合开展家族信托的信托公司，兼顾架构设计与资产管理服务。鉴于目前国内家族信托受限于委托资产以货币型资产为主、税收制度不明确及缺少判例等制约，架构设计服务主要局限于货币型信托财产的支付管理，即信托公司依据架构设计中的合同约定，向指定受益人有计划地支付孕、生、育、业、老、病、死、残、心等相关费用，财产分配方式包括一次性分配、定期定量分配、非定期分配及附带条件分配等形式。资产管理服务主要是货币型信托财产的投资管理，即依据与委托人商定的合同架构，将信托财产闲置资本以信托公司名义进行投资管理，实现财富的保值和增值。　　目前，国内家族信托以及以全权委托、家族基金及家族办公室等为代表的类家族信托业务的开展机构，包括商业银行、信托公司、第三方机构等均依据自身集团、客户、组织架构等方面的特点，初步形成了独具特色的业务模式。　　资产管理型　　当前国内家族信托市场尚处于起步阶段，“信托文化”尚处于培育阶段，信托相关制度也限制了家族信托架构设计核心功能的发挥空间，以资产增值为目标的资产管理依然是家族信托或类家族信托业务的重点，形成了以全权委托为代表的家族信托“资管化”业务模式。　　从客户参与度来看，家族信托业务的资产管理模式主要两种：全权委托模式和咨询顾问模式。全权委托模式，客户全权委托受托人，按照事先约定投资框架代理客户进行投资和资产管理。私人银行在注重客户需求和个性化服务的基础上为客户私人定制资产管理方案，并提供一揽子的金融解决方案。咨询顾问模式下，客户依据业务团队提供的金融产品投资价值信息及买卖建议，做出投资决策，下达交易指令给业务团队，业务团队负责交易操作并及时向客户报告。　　全权委托在制度设计上使客户与受托人形成利益共同体，具备规模效应，分散风险，增强流动性，提高了服务效率，也增加了客户对受托人的忠诚度。总体来看，资产管理型机构更倾向于全权委托模式，瑞士隆奥银行便是典型案例。全权委托业已成为国内财富管理机构尤其是主动管理能力强的机构着力拓展的业务模式。工商银行(5.81 +0.17%,诊股)私人银行部是国内全权委托业务模式的典范。工商银行私人银行部设立专户投资团队开展全权委托业务，运用MOM（Manager of Managers）管理模式，通过对投资组合和投资管理人的双重配置，由工行私人银行部作为机构委托人，根据私人银行客户设定的专户全权委托产品的投资范围、投资久期、投资约束等要素，建立起对底层投资管理人的管理机制，实现投资目标。　　投行/基金型　　所谓“投行/基金型”指的是采取家族基金、慈善基金等类家族信托的投行操作手法实现家族财富的保护、管理及传承，不仅关注家庭财产管理还关注家族企业管理。民生银行(6.40 +0.31%,诊股)的家族基金是投行/基金型业务模式的典范。民生银行超高净值客户的主要来源为民营企业家，民生私人银行部不仅关注家庭财产管理还关注家族企业财富管理，为客户提供集家族信托、家族基金及委托资产管理“三位一体”的服务方案。家族企业管理主要依托家族基金。境外主要表现为家族主权基金，考虑企业的发展安排和家族财富分布。境内家族基金主要考虑家庭财产管理及企业发展。根据企业发展的不同阶段及需求，为客户提供家族企业发展及传承相关的服务，包括：产业扩张、市值管理、投融资方案、企业上市及企业接班等。　　竞争合作型　　开放式平台化模式是竞争合作型的代表，公司内部形成完整的业务链条，实现专业化的分工与合作。家族信托团队的核心功能在于资产及服务配置，负责实现客户需求和产品供应的对接。平台化的运作模式，将营销与客服、产品生产与供应、风险控制与中后期管理等非核心业务剥离出来，外包给公司其他业务部门或从公司外部引入，专注于资产配置方案的设计与实施相关工作。平安集团旗下的平安信托及平安私行的家族信托业务是平台型业务模式的典范。　　除此之外，一些独立的家族办公室也采用平台形式，一方面搭建金融产品平台——EAM平台，集中采购跨境金融产品或服务，另一方面引入外部客户经理（EAM，External Account Manager），承担拓展高端客户、产品和服务销售、客户关系维护等职责，形成与金融机构合作共赢的商业模式。EAM平台将产品或服务销售收入按照一定比例分派给外部客户经理。　　中国银行(3.89 +0.00%,诊股)、民生银行是境内境外合作模式的代表。中国银行私人银行部推出“家族理财室”服务，不仅依托中银集团证券、基金、保险的综合经营平台优势，与国内信托公司合作，积极争取独立信托牌照，还依托其海外平台优势，与海外分支机构（中银香港、中银澳门）及战略合作伙伴（瑞士宝盛）以及境外信托公司合作共赢，为跨境客户提供海外家族信托服务。民生银行的超高净值客户主要集中在民营企业家，家族企业的股权结构设计往往需要搭建海外信托架构，与境外独立信托机构合作也是民生银行开展家族信托业务的重要模式。　　机构部门型　　从组织架构来看，商业银行的家族信托业务主要集中在私人银行部下开展，信托公司的家族信托业务通常为公司二级部门。目前，越来越多的机构借鉴海外模式，开辟了家族办公室或“类家族办公室”，专门为超高净值个人及家族提供定制化金融服务。海外家族办公室通常以独立法人形式运营，根据服务家族的数量，海外家族办公室可分为单一家族办公室和多家族办公室。从组织架构来看，现阶段国内的家族办公室主要有独立部门型和独立法人型两种组织形式。　　架构设计型　　架构设计型模式重视信托保护结构设计。外贸信托的全权信托（Discretionary Trust）模式是典范。家族信托按照事先约定的合同条款“自动驾驶”，具备不可撤销、剥离委托人实际控制权、风险隔离、跨代传承、纯他益性、民事信托等特点。　　目前国内家族信托没有形成判例，全权信托的设计理念主要是为了确保家族信托财产权的真实转移，最大程度地保证家族信托的有效性。从国际经验来看，委托人保留权力信托可能会损害信托的资产保护功能，甚至可能被视为“恶意信托”，被判无效。　　此外，为了对受托人进行监督，制衡受托人权力，使家族信托更好地按照委托人的意愿执行，可以引入信托监察人制度。信托监察人并非家族信托（公益信托除外）的生效要件。信托监察人由委托人委任，可以指定信任的律师、会计师及第三方机构等担任，若监察人过世，还可以委任二代监察人。信托监察人的权力需谨慎配置，权力过大可能会妨碍受托人职责的行使。　　家族信托的架构设计越来越成为以盈科为代表的律师事务所的业务重点，律所内部设立家族信托服务中心与专业信托公司合作开展家族信托业务。特点有三：其一，轻资产，通过家族信托律师联盟将业务拓展到全国各地；其二，重结构，主要负责家族信托的架构设立和相关法律问题；其三，高信誉，家族信托本质上是法律架构，由律师主导可增强客户的信任度。　　三、策略建议　　基于对我国家族信托业务发展现状的概览，对参与机构、产品类型、业务模式及政策法规的分析，针对政府部门、监管部门和从业机构提出如下几点粗浅的建议。　　（一）对政府部门而言，重点在于依据信托制度的顶层架构，制定相关配套的行政法规，明确政策交叉的模糊地带，确保不同法律文件针对同质监管对象的监管规则的一致性。要义如下：　　其一， 明确信托财产所有权，完善信托登记制度。中国的财产法体系与大陆法系接近，财产所有权具有单一属性，以“一物一权”为规范基础，这与源于英美法系的信托所有权的“二重性”（受托人享有名义所有权，而受益人享有实质所有权）相冲突。我国《信托法》中关于信托财产所有权的描述比较模糊，信托第二条对信托定义中的“委托”一词似乎表明信托所有权并未实际转移，而第十四条、十五条对信托财产独立性的规定又似乎表明信托财产所有权归受托人所有。此外，我国《信托法》虽然规定了信托登记制度以及适用的范围，但缺乏登记操作规则，如登记申请人、登记机关、登记内容、登记程序等，导致实践中以需要办理信托登记的财产为信托财产的信托计划难以设立或成本很高。因此，我国应加紧完善信托登记的配套制度，在现有财产权变更登记体系之上，建立一套完整的信托登记体系。　　其二，建立与信托所有权相适应的信托税收制度。税务处理一定程度上依赖于清晰的财产所有权制度。但我国信托税收制度迄今未明确类似信托“一物两权”特殊状态下的税务处理，也未明确“名义转让”和“实质转让”，造成信托征税对象模糊及重复征税的可能。因此，应该在完善信托财产所有权制度的基础上，基于现行税收法规的框架，遵照“实质课税”原则确定适当的信托税收制度。同属大陆法系的日本和中国台湾地区的信托税收制度的设计经验值得参考。　　其三，明确政策交叉地带，确保法律文件的一贯性。比如：《信托法》对专章对公益信托作了约定，而《慈善法》并未提及公益信托的地位，若将公益信托纳入《慈善法》修订，需要考虑到规则的一贯性。此外公益信托作为一种重要的慈善组织形式，是否应当享受与基金会类似的审批方式以及税收优惠待遇，公益信托如何开具公益性捐赠票据，受托人是否可以担任保险计划投保人等问题均直接制约着家族信托业务的开展，应予以明确。　　（二）监管部门的作用在于培育“信托文化”，重建“死亡文化”，规范行业发展，防范受托人风险。　　首先，培育“信托文化”和“死亡文化”，既要加强对从业机构的培育，又要加强对投资者的培育。从业机构的培育可以人才培养为切入点，投资者培育可将“创二代”作为切入点，实现家族信托业务从传统信托业的标准化的产品导向向客制化的结构安排的观念转变，将架构设计实现的功能作为家族信托好坏的衡量标准，走出“非收益率为王”的认识误区。此外，家族信托处理的恰是“身后事”，而儒家文化下避讳谈及死亡问题，家族信托的发展也需“死亡文化”的重建。　　其次，家族信托本质上是委托人与受托人之间的一种信任关系，而当前境内客户的信任缺失度较高，因此除了用信托合同内部约定双方的权责之外，必要的外部保障不可或缺。2014年12月，中国银监会与财政部印发《信托业保障基金管理办法》便是化解信托业风险重要方式，保障基金信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金。此外，耿西岛的受托人高管责任险制度值得借鉴。耿西岛的受托人必须购买高管责任险，防止高管疏忽造成信托资产的损失。保险费由受托人根据受托财产的规模及类型与保险公司自行商定。　　（三）对从业机构而言，应当在借鉴国际国内家族信托业务发展经验的基础上，结合公司自身组织架构、业务模式及客户特点，依托内外部优势，构建适宜自身发展的差异化的家族信托业务模式。　　在依托现有系统基础上，循序渐进搭建家族信托的中后台支持系统，做好专业人才的培养和储备，做好超高净值客户的需求分析及资产梳理。现阶段银行系机构开展家族信托业务，应在做好客户需求分析及资产梳理为的基础之上，定位于以发挥资产管理服务优势为核心，引入集团内外部、境内外的专业机构负责架构设计服务，搭建家族财富管理服务平台，为客户提供集家庭与企业、在岸与离岸，传承与配置一体化的财富管理方案。

近40信托公司侵入消费金融 谁是头部玩家

　　当下，中国的消费金融市场正在变得越来越“拥挤”。商业银行、持牌消费金融公司、互联网巨头、部分小贷公司……连服务高端客户的信托机构，也在这一领域争抢“尝鲜”。　　新增13家，行业近40家——这是2018年信托公司投身消费金融市场的数字。　　根据信托业协会调研数据，截至2018年末，信托业合计开展消费金融信托余额已近3000亿元，业务规模持续增长。　　为何信托机构开始钟情于消费金融领域？是信托行业中的偶然还是必然？　　云南国际信托有限公司（以下简称“云南信托”）总裁舒广告诉经济观察报记者，消费金融的大发展是源于各方需求痛点所迸发的巨大潜能，无论是资金端、资产端还是C端，都积淀了尚未满足的需求，涉及到资金流转的闭环、数据信息的割裂、资产配置不够丰富、融资渠道不够畅通等难点，亟待服务商通过科技创新建立起多方衔接的桥梁。信托公司凭借灵活的制度优势和资产配置优势，可直击痛点，为相关合作方创造价值，实现共赢。　　信托入场路径　　近几年，消费金融市场一路狂飙猛进。　　恒大研究院研究报告显示，2017年底，中国居民部门消费信贷规模达到9.5万亿。　　在整个消费金融领域，商业银行凭借资金优势直接发放短期消费贷款，占据绝大部分市场份额；持牌消费金融公司、互联网消费金融、线下小贷等其他类型的市场参与机构凭借多元化和差异化的金融服务争取更大的消费金融领域市场份额。　　信托机构也在毫不犹豫地切入这个市场。　　据云南信托研发部统计，2018年，消费金融市场的入局者新增13家信托公司。截至2018年底，68家信托公司中已有近40家信托公司开展消费金融信托业务，占据信托业近六成比例。　　对信托机构而言，转型消费金融信托业务，具有天然的牌照优势。而针对信托参与消费金融领域的不同业务模式，云南信托的研发部分析认为，在消费金融产业链中，信托公司作为后来者可以担任资金供给方、消费金融服务方的角色。从目前来看，信托公司主要通过发行消费金融信托产品以“助贷”模式、“流贷”模式和ABS模式和其他机构在业务层面展开消费金融业务合作。　　消费金融意味着提前消费或信用消费，本质是借贷，因此盈利的根本是赚取利差。对于为何“杀入”消费金融领域，舒广对记者表示：“云南信托的消费金融业务，正是致力于针对市场和客户的痛点，搭建桥梁，赋能资产与资金两端，为更多积极生活的人提供金融服务。”　　云南信托的一位相关人士为记者举了一个实例。　　货车司机这个群体，经常遇到加油费、过路费的垫付难题，以及轮胎费等较大支出等较大支出。针对这一痛点，云南信托，经过深入调研，最终紧扣货车司机群体创新了特定的普惠金融业务。通过合作方，云南信托提供贷款服务，旨在减少货车司机群体的经济压力，支持他们的日常货运工作。　　2018年下半年以来，云南信托完成62963笔小额贷款业务，专项致力于改善货车司机在运输途中的加油费、过路费、轮胎费等资金难题，让货运司机更便捷、更安心地享受金融服务。　　“头部”玩家　　近几年，信托机构不断加码布局消费金融，信托业消费金融领域的“头部”玩家也正如火如荼地参与进来。　　据悉，消费金融信托业务始于外贸信托2007年开展的小微金融服务。近年来，在中国居民收入快速稳定增长和消费结构不断升级的大背景下，多家信托公司纷纷发力消费金融信托业务。　　根据中国信托业协会在2018年12月发布的《发展报告：业务篇之消费金融信托（二）》数据指出，截至2017年末消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托和中泰信托；5家信托公司的消费金融信托资产规模为几十亿元不等；另外7家信托公司的资产规模不到10亿元。　　对于信托机构在整个消费金融的市场占比，中国信托业协会表示，总体而言，目前信托公司在消费金融领域的信托规模仅1000亿元左右，相较于整个消费金融约9万亿的市场规模，信托行业在该领域的布局渗透率偏低，业务增长空间大，信托公司积极布局消费金融领域大有可为。　　据记者了解，外贸信托将自身定位为“共享、绿色的小微金融生态圈构建者”。早在2008年，外贸信托就与捷信中国合作开展消费信托贷款业务，在该领域深耕时间已有十年之久。目前，外贸信托已专门成立小微金融事业总部，下设二级职能部门若干，通过专业化分工和较多的人力、物力投入，大力发展消费金融信托业务。未来外贸信托计划自建贷款核心风险控制体系，打造贷款全流程主动管理体系。中融信托、中航信托将消费金融业务定位为公司战略性、基础性业务，专设消费金融部，未来规划是提升自身在消费金融领域的风控能力和主动管理能力。　　云南信托样本　　目前，信托行业中消费金融业务领域第一梯队成员，还有云南信托。　　云南信托将消费金融作为转型重点，布局了消费金融和供应链、小微金融等领域，其2013年开始酝酿，6年时间，放款逾1300万笔，累计放款超过540亿元，服务逾600万客户。　　据记者了解，2017年，云南信托成立“云南信托会泽32号农之家集合资金信托计划”，发起农业种植贷款信托项目，以“线上”+“线下”的服务模式，为合作社、合作联社、农场及实业农民等新型农业经营主体提供资金信贷、农资销售、农技指导、农机服务和农产品(5.71 +1.78%,诊股)（5.710, 0.10, 1.78%）销售等一系列服务，借助金融科技的优势将金融服务送到田间地头。　　战略的布局仅仅是开始，云南信托在人员配置、系统搭建方面也大力支持消费金融的发展。云南信托组建了普惠金融部，并自主开发了包括贷前、贷中、贷后系统的“普惠星辰”系统，打造消费金融业务的闭环，在支持自身消费金融信托业务开展的同时，力争将该系统向其他信托公司推广应用。　　云南信托称，普惠星辰系统的电子签章功能让借贷双方均能在网上进行电子签约，避免了繁琐费时的线下流程。农民可从农加网上直接向云南信托申请贷款并提交审核材料。在符合条件的情况下，从申请到放款仅需要两天时间。　　2017年10月，云南信托接入央行征信系统，在推动公司消费金融业务的同时，强化了消费金融的贷后管理，有助于提高反欺诈能力、完善业务合规化建设。　　2019年4月26日，云南信托公布的年报显示，2018年，其通过完善技术系统与运营支持体系，吸引数十个资产方建立合作关系，放款超一千万笔，覆盖农业场景、汽车分期、医药分期、租房分期等细分领域。　　信托在消费金融领域布局加码后，正将这一市场开拓成为信托机构的“蓝海”。云南信托总裁舒广在接收记者采访时表示，金融业的使命是实现资源的优化配置，提高社会生产力。作为最具有灵活制度优势的信托公司，有义务本着“诚信引领未来、专业创造价值”的理念，帮助更多个人和机构获得更好更充分的金融服务，在成就他人的同时成就自己。　　对于信托这一传统金融机构而言，优化和改进风控能力，增加大数据处理和提高技术优势，是其在消费金融市场中竞跑的实力所在。　　信托机构持续加码消费金融领域，将在这个万亿级别并且发展潜能巨大“蓝海”谱写怎样的乐章，令业内期待。

信托保障基金和“刚性兑付”是什么关系？

　　信托保障基金到底是什么？信托保障基金和“刚性兑付”是什么关系？　　信托保障基金着力点在于化解信托业风险事件。基金从酝酿成立至今，就一直伴随质疑之声——这到底是构建行业自救的“安全网”，还是事实上就是变相“刚性兑付”？　　信托产品本是“买者自负”，可能会损失本金、收益，需要投资者自担风险的产品。但我国的信托计划过去在出现兑付困难时，总会出现种种办法为投资者“兜底”。这一现象被称为“刚性兑付”。过去几年来，中诚信托旗下的“诚至金开1号”出现兑付危机，以及后来爆出的其他信托产品兑付风险事件，最后都无一例外被“兜底”了。包括最近雪松集团接手中江国际信托的新闻，也暗示了雪松控股将对中江信托旗下发生兑付风险的信托计划进行风险缓释。　　其实这种刚性兑付对市场的健康发展并不利，所以打破“刚性兑付”的声音不绝于耳。但一旦打破刚性兑付，信托产品风险大大增加，市场会不会丧失对信托业的信心？这是个“两难”抉择。　　信托保障基金的出现，正为了解决这一“两难”问题而来。专家表示，信托保障基金资本金115亿没有国家财政出一分钱，没有使用央行再贷款，就是要通过行业自身的力量来构建市场对信托业的信心。　　“即便可以缓解短期流动性，信托保障基金也是风险处置的最后一道防线。”中铁信托副总经理陈赤博士表示，“当风险出现时，信托公司首先要自己想办法千方百计化解风险，如果出于道义和品牌的考虑，信托公司可通过自筹资金先行兑付投资者；如果解决不了，可以在股东支持下实施恢复与处置计划（即“生前遗嘱”）；如果这些都无法解决才会动用该基金。”　　“信托保障基金不同于保险保障基金、也不同于期货投资者基金保障基金、证券投资者保障基金，后三者都是直接保障投资者、保单持有人的合法权益、减少他们的损失。信托保障基金并没有和信托投资者直接挂钩，其主要目的是防范行业风险蔓延、外溢，扎牢行业风险的篱笆，”陈赤说，“相信保障基金的成立能为今后平稳有序打破刚兑发挥作用。”　　13家信托公司会不会“忽略民意”？出资的13家信托公司，如中融信托、中信信托等，都是行业内实力强、规模大的公司。而按照《信托业保障基金管理办法》，无论大小信托公司，增量信托项目都需要缴纳认购保障基金。质疑又出现了：这13家大公司会不会剥夺了小信托公司的“话语权”？　　“在公布的信托保障基金理事会名单里，有信托业协会的专家理事，有来自银监会转任保障基金公司高管的前官员，这对关注小信托公司利益、保障信托业整体发展有重要作用。”陈赤说。　　内部人士透露，在负责保障基金实际运营的保障基金公司中，信托业协会虽然仅仅出资1千万，但享有一系列特殊股东权利，如目前11名董事会成员可提名4位，且可提名董事长和总裁，并对公司的重大战略决策享有一票否决权。另外信托业协会会长兼任公司监事长。　　“基金募股时有不少信托公司热情很高，单家意向出资40-50亿，原本计划100亿股本金，认购规模突破了220亿。但经过反复测算，保障基金公司的资本金放大杠杆后如果需要（上限8倍）有近一千亿资产规模，加上保障基金自身的规模预计未来三年可达到千亿，可以比较从容应对行业的风险事件，构筑信托行业的安全垫。”该内部人士说。　　信托保障基金的出现会不会冲击通道类业务？过去，一些银行为了绕过央行的贷款规模限制，将相关需要贷款的项目由信托公司“打包”处理成理财产品，然后再由银行出售给投资者。这类银信合作的“通道类业务”一直饱受诟病。　　按照保障基金管理办法，“资金信托按新发行金额的1%由信托公司或融资者认购”，这意味着无论是信托公司主动管理的产品，还是通道类业务产品，都要按照1%的标准来认购。但通道类业务，信托公司作为“通道”利润并不高，却面临相同的认购标准。这或将加速通道类业务向基金子公司、券商资管转移。　　“这也从侧面反映了监管层并不鼓励信托公司发展通道类业务的态度，”陈赤说，“通道类业务中信托公司并没有太大利润空间，而一旦出现问题，信托公司则有可能无法完全切割风险。”　　业内人士表示，以此前中诚信托两期发生兑付危机的产品为例，业务是银行介绍的，收入也是银行拿大头，“但出问题后信托公司照样跑不了。”因此，鼓励发展信托公司发展通道类业务并不可行。　　综上所述，信托保障基金是较刚性兑付更加保险的资金保护措施，并且业内人士较为看好其发展，有利于打破原有的刚性兑付真正发挥自己的作用，不管怎么说，信托保障基金是对投资人资金安全的有一道保护机制，但愿可以发挥良好的作用，避免投资人利益受损。

新设对冲基金筹资困难 出招承诺承担10%的损失

　　“新设立的基金要筹集资金总是很困难。”Friedlander说。“尽可能多地消除风险非常重要，尤其是在没有拿得出手的业绩记录，或者团队没有长期合作历史的情况下。这就是我们决定提供这种激励的原因。”　　【外汇资讯】-亚洲对冲基金市场的一家新公司向投资者提供保险，保障起初10%的损失。　　据这家香港公司——无极资本管理有限公司(Infini Capital Management Ltd.)的首席运营官Michael Friedlander，无极的多策略对冲基金的投资者，可以选择付出更高的业绩费，来换取这种保险。公司首席执行官钱涛，以及公司创始人股份类别的其他投资者一道，提供这种保护。　　在该行业去年录得七年来首次年度亏损，以及新设立基金数量下降至18年低点之际，对冲基金管理人正采用新的收费模式来吸引投资者。eVestment数据显示，过去四个季度投资者从3.3万亿美元的这个行业撤出的资金，超过投入的资金。　　“新设立的基金要筹集资金总是很困难。”Friedlander说。“尽可能多地消除风险非常重要，尤其是在没有拿得出手的业绩记录，或者团队没有长期合作历史的情况下。这就是我们决定提供这种激励的原因。”　　无极计划下个月以1亿美元开始交易，其中包括来自创始人的5,000万美元。另外5,000万美元将通过与美国一家机构三年合作的方式来获得，Friedlander和钱涛拒绝透露该机构的名字。这笔资金将与对冲基金账户分别放置，如果对冲基金的资金不足，无极可以动用该账户。　　钱涛已承诺在年底前再投资5,000万美元。无极计划到12月份筹集高达2.5亿美元。只有所谓的“早起者”股份类别投资者，才有资格获得这项损失保险。Friedlander，这个级别的上限为1亿美元，或者是前12个月公司可以筹集的金额。　　如果损失超过10%，就只能怪投资者运气不好了，该保障只有在投资者赎回资金时才兑现。无极将对享有这项特权的投资者收取30%的业绩费，而其他投资者收取20%。它不收取管理费。

最赚钱、最差钱、最败家！盘点A股一季报“十宗最”

　　A股在2019年一季度里的表现抢眼。　　今年一季度A股强势逼空，上证指数累计大涨23.93%，创业板指数大涨35.43%，而深证成指则大涨36.84%，在全球所有主要指数中涨幅排名第一。　　截至2019年4月30日晚，沪深两市3610家上市公司中的3605家披露了2018年度财务报告。　　除开戴帽的*ST华泽、*ST东南、*ST长生、*ST新亿、*ST毅达合计5家公司尚无法在法定期限披露2019年一季度报。　　随着今年一季度报新鲜出炉，不知道A股的业绩能不能够得上靓丽的涨幅呢？　　本文将从一季报总览和十大榜单两个部分分别介绍A股上市公司2019年一季度的情况。　　一、总览　　根据东方财富Choice数据统计，2019年一季度A股公司合计实现营业收入113082亿元，而在剔除金融、两油之后营业收入合计75942亿元维持稳健增长。　　而在上市公司2019年一季度实现净利润累计11157亿元；剔除金融、两油之后，净利润合计4930亿元，同比增速放缓。　　在披露2019年一季度报的3605家公司中：　　共计有主板公司1898家，累计实现营业收入99290亿元，实现净利润10252亿元；　　中小板共计895家公司，2019年一季度实现营业收入10416亿元，实现净利润694亿元；　　创业板共计755家公司，2019年一季度实现营业收入3042亿元，实现净利润244亿元；　　ST个股共计126家公司，2019年一季度实现营业收入455亿元，实现净利润-43亿元。　　行业表现情况—金融仍是最赚钱行业　　从2019年一季度来看，实现营收最多的是金融行业，位列榜首，累计营收24054亿元；化石能源行业居次位，共计实现营业收入16803亿元；建筑行业位居第三，共计实现营业收入10986亿元。　　从2019年一季度净利润来看，实现净利润最多的仍是金融行业，累计实现净利润5882亿元；化石能源行业居次位，2019年一季度实现净利润累计716亿元；房地产行业位居第三，共计实现净利润484亿元。　　二、十大榜单　　最“赚钱”：　　工商银行净赚：827亿元　　自上市以来，不管是年报还是季报，工商银行都把A股市场最赚钱的桂冠戴在头上。　　财报显示，2019年一季度，工商银行实现营业收入2355亿元；实现净利润827亿元；以一季度90天算，工商银行日均大赚约9.19亿元。　　最“败家”：　　长安汽车巨亏：21.03亿元　　2019年一季度，长安汽车取得营业收入160亿元，相比去年同期的200亿元下跌了20%。其净利润为-21.03亿元，而去年同期长安汽车的净利润为13.57亿元。　　销量方面，长城汽车2019年一季度销售了448,811辆新车，去年同期为658,348辆，同比下降了31.9%。综上，长安汽车在销量、单车利润上出现了严重滑坡，2019年长安汽车将会面临极大的挑战。　　最“盈利”：　　贵州茅台每股收益：8.93元　　作为A股市场股价（最高990元）同时也是首只股价突破900元的公司。贵州茅台出色的不只是股价，业绩也很亮眼：　　2019年首季度公司实现营业收入216.44亿元；净利润119.16亿元；而每股收益8.93元，是3610家公司中最高的。　　最“惨淡”：　　南宁糖业（000911）每股收益：-0.82元　　从2016年7月高位28.60元到如今的8.07元，南宁糖业股价的背后是公司的业绩每况愈下。　　2019年首季公司实现营业收入8.54亿元，净利润为亏损2.77亿元，基本每股收益为-0.82元，一季度在所有公司中垫底。　　除此之外，南宁糖业每股收益从0.19元（15年）、0.06元（16年）、-0.60元（17年），-4.21元（18年）；真是一年差过一年。　　最“差钱”：　　兴业银行经营活动现金流量净额：-3480.59亿元　　据一季报，截止2019年的3月底，兴业银行经营活动现金流量净额为-3480.59亿元，这较去年同期的-2099.43亿元大幅下降。是首季3610家上市公司中现金流表现最欠缺的一家公司。　　最“出众”：　　德新交运净利润增幅最大：30366.94%　　财报显示，2019年一季度德新交运实现营业收入2307.68万元，公司实现净利润222.28万元，去年同期为0.73万元，同比增长30366.94%，是一季度A股上市公司中净利润增幅最大的一家公司。　　最“落魄”：　　凤凰光学净利润下降最多：-18525.23%　　据披露，2018年1-3月凤凰光学实现营业收入1.38亿元，净利润亏损1507.40万元，同比暴降-18525.23%。是一季度A股上市公司中的净利润降幅最大一家公司。　　另外凤凰光学披露2018年财报显示，截至2018年12月30日公司董事长刘翔不持有公司股份，董事、总经理刘锐不持有公司股份，董事、常务副总缪建新不持有公司股份，董事、常务副总高波不持有公司股份，副总经理、董事会秘书兼财务总监王炜不持有公司股份。　　最“豪放”：　　中国石化营业收入最高：7175.79亿元　　近年，中国石化一直把A股营收最高的桂冠戴在头上，季度也不例外。　　财报显示，2019年一季度公司实现营收7175.79亿元，净利润184.71亿元；营收超过排第二的中国石油近1266亿元。　　最“庞大”：　　京东方A股东人数：1573114户　　近年来，京东方A几乎一直都是拥有最庞大股东人数的公司。　　据财报显示，一季度末公司股东人数达到了1573114户，较2018年底1397946户增加175168户，是所有A股上市公司中股东户数最多的。　　最“单薄”：　　泛微网络股东人数：3160户　　在2017年1月13日上市的泛微网络，2019年一季报实现营业收入2.05亿元，净利润为1930万元；这样的业绩表现算是可以的。　　不过相对于此，更为引人关注的的是，截止一季度末，公司股东人数仅3160户，是3610家公司中最“单薄”的。

科创板多公司被要求回应媒体质疑

　　4月30日，资本邦讯，上海硅产业集团股份有限公司、无锡祥生医疗科技股份有限公司、洛阳建龙微纳新材料股份有限公司科创板上市申请获上交所受理。截至2019年4月30日，科创板受理企业已达98家，其中78家已经被问询。图片来源:科创板官网截图　　在首批问询与回复披露后7天，4月30日晚间，上交所网站再度公布了和舰芯片、华兴源创、安集科技、新光光电和海尔生物5家公司的问询与回复。梳理和对比发现，上述5家公司共被问询248个问题，与第一批被问询公司相似，问询函要求发行人对招股说明书全文进行校对，使用事实描述性语言，不得使用市场推广的宣传用语;披露内容应当清晰、明确，对相关论述尽量提供客观数据支持。　　其中，海尔生物被上交所问询了7大类合计57个问题，分别涉及股权结构与董监高等基本情况、核心技术、业务情况、公司治理与独立性、财务会计信息与管理层分析、风险提示以及其他事项。值得一提的是，上交所专门要求海尔生物补充风险提示细节说明。　　安集微电子被上交所问了49个问题。其中，上交所提出，公司自设立以来，境外控股股东Anji Cayman与公司均做了数轮股权融资，引进了多家国内外的投资机构;要求安集微电子说明：(1)公司历史沿革中是否存在发行人、控股股东、控股股东的股东与发行人其他股东等主体之间的对赌协议，相关对赌协议的内容及执行情况，是否存在触发对赌的情形，对赌参与各方是否存在纠纷或潜在纠纷;(2)公司是否作为对赌协议当事人，是否存在可能导致公司控制权发生变化，进而影响治理结构的稳定，对赌协议是否与市值挂钩，是否存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。　　和舰芯片回复上交所问询函称，公司8英寸技术与行业龙头没有明显差异，公司12英寸28nm最先进制程仅落后世界纯晶圆代工排名第二名的格芯和第三名的联电一代，与中芯国际同为国内少数掌握28nm双制程先进工艺的厂商之一。公司40nmeHV特色工艺达到世界领先水平，而国内其他同行业公司最先进eHV工艺还停留在55nm。公司40nmuLP(超低功耗)特色工艺领先国内一个世代。　　虹软科技在回复上交所问询函时表示，2018年公司员工人数较2017年增幅较大，这主要系因为2018年公司业务快速发展，不仅在智能手机视觉领域业务量快速增长，同时还将业务进一步延伸至智能汽车、IoT等领域。因此，2018年公司需要招聘大量人才为公司未来在智能手机、智能汽车及IoT领域的业务发展储备大量研发、销售人才。2018年公司人员流失数量较小。　　新光光电被上交所要求：对照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》问题16的相关规定，在豁免申请中说明相关信息披露文件是否符合《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》及有关保密规定。请保荐机构、公司律师根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》问题 16 对发行人的信息豁免披露进行逐项核查，并就下列事项发表意见：(1)公司信息豁免披露是否符合相关规定;(2)关键数据、信息等豁免披露是否影响投资者决策判断;(3)是否存在泄密风险。　　华兴源创则回应高额现金分红、控股权集中、业绩波动、客户集中、研发费用率低及部分财务数据勾稽关系等媒体质疑的问题。　　4月23日，上交所网站披露了首批3家科创板申报企业的问询回复函。问询包含152个问题，回复内容共占用819页PDF，回复字数达46.51万字。这是在科创板试行的注册制，首次向外界展示“以信息披露为核心”审核方式的真容。

共享汽车乱象调查：消失的押金

共享经济的出现，给人们带来了诸多便利。但当经济浪潮退去，红极一时的共享经济进入行业洗牌的时候，人们才慢慢发现，当初轻轻点一下手机就交出去的押金，想要退回来，到底有多难。而共享汽车那些数以千万计的“消失的押金”到底去了哪里？1、几个月过去，退押金还是没门2019年3月26日，广州某高校大三学生黄伟坚（化名）第一次使用幸福叮咚共享汽车出行。“同学介绍我使用的，因为这个租车的优惠力度很大。”被问及为何选择使用幸福叮咚时，黄伟坚告诉锌刻度因为幸福叮咚每一单以10至15元不等的优惠吸引了他。4月3日，距离黄伟坚第一次使用幸福叮咚刚好9天时间，他再次打开幸福叮咚APP，但这次他不是要租车出行，而是要退当时的1500元用车押金。黄伟坚的押金退款页面黄伟坚按照幸福叮咚APP提示在押金页面申请退款，仔细算算，13个工作日过去了，幸福叮咚官方一直没有任何退还押金的举动和信息。一直没收到押金的黄伟坚前后与幸福叮咚联系过数次，每次和官方的联系，客服均以加急处理作为回应，当他问及客服何时能退款时，客服表示自己对押金退还日期不知情也无法作出任何回答。截至4月30日发稿时，锌刻度用电话及邮件联系幸福叮咚官方进行押金问题进一步的了解，但官方均无任何回应。在黄伟坚看来，作为一个学生党，1500元是自己大半月的生活费，当时选择共享汽车，是为了方便出行。在使用共享汽车期间，他做到车辆没有任何交通事故、及时归还车辆以及正常完成订单。而在自己遵守约定完成这一切之后，押金的退还问题却变成了这个大三学生的一件难事。幸福叮咚共享汽车与黄伟坚同样遭遇的还有在重庆江北工作的周德琴（化名），因为家住在离江北区三十公里的北碚区，周德琴每天上下班的通勤时间均在一个半小时以上。除了办事需要外，偶尔的周末，周德琴会带上家里的老人和孩子一起去江北区的观音桥购物逛街，为了方便一家老小出行，和黄伟坚一样，她选择方便快捷的盼达用车租车出行。今年刚过完年，周德琴家里买了一辆代步车，无论是上下班还是逛街都不再需要使用共享汽车。所以她去盼达用车APP退还用车时缴纳的1000元押金。盼达用车周德琴于2月23日向盼达出行申请押金退还，她告诉锌刻度，最开始是系统告知她7至15个工作日内退还押金，在15个工作日到期押金没退，她致电盼达出行客服，与客服交涉期间，客服告知她系统出现错误，转交人工退款，直到4月20日，客服依然以系统升级为由拒绝退还押金。从申请退还押金到现在，两个月过去了，周德琴的押金依然杳无音讯。刚毕业的张磊（化名）是山东青岛一家广告的销售。2018年7月，张磊使用了大道用车出行，他在注册和完善资料后，向平台缴纳了899元的用车押金。2018年12月，张磊因用车需求逐渐减少，去大道用车APP申请了押金退还。大道用车APP显示，退还押金需要20个自然日审核，可是张磊整整等了一个月，押金也没有任何退还的迹象。目前，距离张磊申请退还押金已经将近五个月。这期间他多次拨打大道用车客服，始终无人应答，APP上的人工客服排队多次也没有人应答。而张磊在大道用车的899元的押金，至今仍没有退还。2、押金难退已不是新鲜事被共享汽车押金问题困住的用户，其实远不止黄伟坚、周德琴和张磊。而陷入“押金门”的也不止这三家共享汽车的公司。此前，关于押金退还难的问题，出现在大众视野中最多的应该是ofo共享单车。与ofo的99元、199元押金不同，共享汽车押金普遍较高。同时，也因为共享汽车数额较大，用户对押金问题也更为在意及敏感。关于共享汽车押金退还问题，锌刻度前往新浪黑猫投诉搜索共享汽车，共有1036条结果，在百度搜索“共享汽车押金”亦是诸多声讨以及各种讨要押金的帖子。在这些投诉里，锌刻度发现除了车辆故障、滞纳金、违章等车辆本身或违约的问题外，百分之八十都是关于共享汽车押金的问题。而关于押金问题投诉时间短的有几天，长的甚至有半年之久。即便最终退还成功的“幸运儿”，也需要相当的毅力，甚至用法律维护自身利益才得以解决。“今年春节前我就申请了退押金，一直退不下来，除了打12315和微博维权之外，我家里人亲自去幸福叮咚退押金，他们才给我退了。”近日，一位成功退到押金的受访者如此表示。业内人士称，押金难退只是表面问题，更深层次是，共享汽车的光环逐渐消失，共享汽车目前面临艰难的生存环境。事实上，与2015年到2016年共享汽车高歌猛进的时期相比，2017年开始，共享汽车迎来了一波撤退潮。2017年3月，早期玩家“友友用车”宣布停止运营，同年10月，共享租车平台“EZZY”宣布正式解散；2018年5月，共享汽车“麻瓜出行”宣布停止服务， 6月，“中冠共享汽车”也人去楼空，且很多用户的押金没有退还。而头部玩家途歌资金链问题的爆发，更让整个共享汽车行业都蒙上阴影。2018年12月，融资数亿元的共享汽车代表途歌陷入了“押金门”等生死危机。从退押金难到南京、深圳等多个城市撤退，再到成都分公司人去楼空，辉煌一时的途歌倒在共享汽车的浪潮下。倒下的共享汽车不止途歌一家，随着众多共享汽车的玩家纷纷败下阵来，共享汽车行业也迎来了“寒冬”。就拿曾经风靡青岛号称要改变出行方式的大道用车来说，今年年初便有“大道用车悄然谢幕，押金不能退，留下麻烦一箩筐”这样的新闻出现。当时，押金不退、公司失联、用户因为找不到车而无法使用车辆以及公司拖欠员工工资这一类的消息成为了大道用车的标签。大道用车据企查查数据显示，大道用车成立于2017年10月，截至目前已经获得三轮融资，融资总额达数千万美元。2018年11月1日，大道用车CEO刘辉在公开场合宣布，经过一年的经营，大道用车单车收入超过5000元/月，已经实现运营盈利。然而，仅仅过去了三个月不到，大道用车就在2018年2月被媒体爆出可能遭遇了资金危机，融资进展不顺利以及公司裁员的消息。大道用车的大幅裁员，也映射着他们在资金方面遇到了一些问题。在近几年的共享汽车中，大道用车是比较受资本青睐的一家。成立不久后就获得了百度风投的投资，并且在2018年3月完成数千万美元A轮融资的时候，又引入了红杉资本中国、贝塔斯曼亚洲投资基金、火山石资本等多家投资机构。在规模优势逐步显现后，大道用车的A轮融资比较顺利。到了2018年10月，大道用车表示正在寻求B轮融资。截至目前，大道用车的B轮融资始终没有后续进展。而大道用车的押金问题是从去年年末开始爆发，大道用车被大量青岛用户投诉无法退还押金，众多用户当时使用大道用车的899元押金都在申请退费后，官方不予退费，并毫无相应解释。为此，锌刻度算了一笔账：如果大道用车注册用户超过30万人，其中50%用户选择芝麻信用作为用车担保，50%用户缴纳用车押金，按大道用车用户每人899元的押金，缴纳押金用户数量按15万人来算，大道用车仅靠收取押金所撑起的资金池规模便高达1.3亿元。怎么算，押金的积累都是一笔数目不小的资金。3、挪用押金，共享经济中无法规避的潜规则共享汽车，表面上看并不是一个“缺钱”的行业。据亿欧数据显示，截至2018年6月，全国注册的分时租赁共享汽车企业已经超过500家，运营车辆超过10万辆，吸引了多达800亿元的投资。分时租赁市场融资状况汇总（截至2018年5月），数据来自亿欧然而，共享经济的弊端也开始在这一行业逐渐显现，高额付出与微薄收入的盈利模式矛盾以及资本遇冷融资困难，引发了共享汽车“倒闭潮”。事实上，共享汽车作为一种新生业态，各个租车平台都仍处于尚在摸索的阶段。EZZY当初破产倒闭时，创始人付强曾说，在实际运营过程中，EZZY每做一单都要赔钱，融来的钱也很快就被花完，过高的运营成本和狭窄的盈利通道最终拖垮了公司。锌刻度了解到，大部分共享汽车企业的盈利模式是用户支付车辆的使用费用，而车辆的维修、养护、停车费及地勤人员的运维费用等均由企业承担。这其实也就意味着，重资产模式下的共享汽车企业仍需要持续和大量的资金投入，但眼下资本对于共享汽车还处于试水和观望状态，不会再轻易出手，因此靠融资过活的企业很难正常运营。共享汽车企业为了活下去，眼前的巨额押金足够有诱惑力。“挪用押金不仅在共享单车领域是事实，甚至成为了共享汽车以及共享充电宝等共享经济中的常态化问题。”ofo前高管钟飞曾向媒体表示。随便挪用押金，这是因为目前监管层面对用户押金的滞留期既没有法律规定，也没有行业共识，使得用户押金的资金池一直不受控，即使会给相关企业带来巨大的债务隐患，却难以抵挡其成为共享汽车平台们赖以生存下去的隐藏发动机。如今，很多共享汽车平台对资金的监管，纷纷采取在银行建立第三方监管的资金托管账户或专用账户来保存用户押金。然而，企业如果在银行开立的结算账户为一般存款账户，那么银行无需履行第三方监管义务，这也不免为共享汽车平台将手伸向用户押金池提供了诸多可能。为此，锌刻度采访了一位正在做共享汽车运营的业内人士康长军（化名），他向锌刻度表示其实共享汽车一开始的盈利模式并不是借着汽车低廉的运营费用，赚取用户的租金，而是通过押金去投资、理财，从而实现盈利。身陷“押金门”的共享汽车“有些共享汽车并不是信用授权的，用户需要交1000到2000元不等的押金。”康长军表示，随着平台用户群体的增加，千元押金的数额也十分可观，按照现在市场大多1500元押金来算，如果有一万名注册用户，意味着押金池里有一千五百万元资金沉淀。康长军解释前两年不少共享出行项目，也都是奔着将用户押金做投资增值生意来的，例如与银证机构、理财机构合作，投资一些金融、创业项目。但近两年投资环境不景气，大量互金项目爆雷，导致很多投资的回报率低下或泡汤。“如果是出于主观恶意，为了侵占用户押金而挪用，这属于刑事犯罪；如果由于经营困难，处于维持经营的目的而挪动押金，这属于经济纠纷和违约。但如果共享汽车平台挪用了押金还不上，则要承担民事责任。”中国消费者协会专家委员会专家邱宝昌说。而共享汽车曾经一度是非常热闹的赛道，如今除了面临的退押金难之外，其背后的运营也有着极大的问题。这样看来，共享汽车和以前开始走下坡路时的共享单车发展如出一辙，那它们结局会一样吗？4、锌刻度观点：拆东墙补西墙不该成为行业的希望共享经济浪潮下，最先大规模倒下的是共享单车。众多共享单车“死亡”后，共享汽车的前景也并不明朗。如今共享汽车频爆押金问题，而在高运营成本压力下，很多人担心，共享汽车可能重蹈共享单车的覆辙。在共享汽车“消失的押金”背后我们也可看出，在初创企业中，能够找到适合自身发展的模式以及拿到资本的支持，公司继续前行，是幸运的。而那些不幸的公司很可能自身造血供应不足的同时，无法拿到外部输血，就很有可能被涌动的大潮淹没。可以预见的是，随着相关部门对共享经济把控越来越严格，共享汽车已经很难像共享单车那样依靠押金融钱的模式去运营了。然而，完全依靠资本来运作，也并非一个长远有效的手段。对于共享汽车的发展前景，似乎并非传说中的“风口”，而是一个需要大量资本投入，但目前依然看不见希望的行业。入局这个领域的企业们，想要在这个行业取得快速发展，还有很长的一段路要走。想要培育这个市场，创业者们还需要点耐心。

刷单、做空、借壳... 一文了解教育行业2019年大事件的背后

导语2019年以来，教育行业一直不太平静，跑路、暴雷似乎从2018年底延续至今，营销获客的暗中操作、刷单、借壳、转型等成了今年大家眼中频繁出现的关键词。创业公司中，有人沉浸在获得高额融资的喜悦中，有人因资金链断裂而焦头烂额；老牌机构中，有人因品牌升级、产品升级而不断召开发布会，也有人因负面消息爆出而不断发布声明和公告函……总之，创业公司风波不断、老牌机构也无法安稳……2019年才过去4个月，教育行业还好吗？在鲸媒体自2019年以来的一些行业分析中，对这些现象都进行了详细分析和解读，本期盘点将为大家揭秘教育行业中的大事件。最近，A股上市公司山鼎设计披露重大资产交易预案，拟作价21.47亿元收购私人健身教练技能培训机构赛普健身。在交易预案中，山鼎设计将直接持有赛普健身80.35%股份。同时通过赛普健身间接控制北京赛普（赛普健身控股子公司）100%股权。21.47亿元，凭借这一收并购金额，山鼎设计与赛普健身的重组案顺势登上了鲸媒体统计的2019年一季度职业教育领域前五大投融资事件榜首。从名不经传的小公司发展到新三板挂牌公司，再到如今被上市公司看中，赛普健身孕育着巨大的能量。这家公司会顺利一跃成为健身培训第一股吗？又是否会成为新兴职业技能培训第一股？财经作家吴晓波曾以《激荡三十年》、《跌荡一百年》等作品被大众熟知，如今，曾扬言“从不炒股”的他却因一则交易案争议纷纷。3月31日，全通教育发布公告，拟作价15亿元，购买知名财经作家吴晓波旗下的杭州巴九灵96%股权。两小时后，深交所向全通教育下发问询函，从8个方面提出了29项针对此次交易预案的问询，要求全通教育说明巴九灵是否具备从事互联网新闻信息服务等资质，全通教育是否存在炒作股价的情形等情况。4月8日，全通教育发布96页长篇公告对问询函作出回应，所涉及内容包括9个方面，29个细化问题。4月9日，深交所再发问询函，就巴九灵的业务提出质疑。此次并购，“吴晓波频道”的主体公司巴九灵估值16亿。深交所两次发问询函，就巴九灵的一系列问题展开问询。深交所要求全通教育核实说明本次交易的可行性，是否为“忽悠式”重组？杭州巴九灵，究竟是自媒体公司还是教育公司？巴九灵能否持续盈利？吴晓波离职后怎么办？买leads、做投放、买搜索……近几年来，在线教育市场规模持续扩大，“蛋糕”人人垂涎。为抢夺市场，综艺冠名、电话销售、信息流投放，玩家们各显神通。而过量营销或许会使得中小玩家陷入困境，稍有不慎则会资金链断裂，被迫退出。这片蓝海在造梦的同时，似乎也在吞噬着希望。伴随着频频出现的裁员、爆雷现象，引出一些疑问，在线教育机构为何会出现资金链断裂？大量烧钱背后的原因又是什么？虽然现在很多平台都明确表示要严厉打击“刷单”，但“刷单”现象却屡禁不止。这种现象不仅出现在餐饮、美容等行业，而且在教育行业也频频发生。据知情人士透露，某上市公司旗下知名少儿英语机构每年入驻大众点评的服务费用可高达上千万元。如果按刷单成本平均150元一条来算，一家店500条点评就有7.5万元。鲸媒体注意到，除此外，位于北京地区的其他教培机构也同样存在“刷单”情况。为了调查北京线下教培机构“刷单”现象，鲸媒体此前进入大众点评刷单QQ群，一探究竟。2月22日晚间，A股上市公司华闻传媒旗下子公司澄怀科技有限公司（即太傻留学）被爆陷入财务危机，目前陆续有员工和学生在总部维权。据称太傻留学以“华闻传媒总部不拨款”为由拖欠员工2-3个月不等的工资和社保。同时，对于与学生签订的“可退费”合同也未如期退费。太傻留学作为中国最大的留学机构，新东方早年的时候曾与太傻留学谈收购，但没有达成一致。当时新东方大量的分校偷偷和太傻留学合作，将学生输送给太傻留学。如今太傻留学被爆深陷危机，有从事留学行业的业内人士这样反讽：“留学行业向来以现金流好著称，这么好的盘子，做成这个样子，有点超出预期。”太傻留学的“陨落”或许也意味着留学行业即将进入洗牌期？2月21日，空城研究（empty city research）发布了一份关于新高教的做空报告，题目为《新高教：一个坑害学生的造假者》。报告称：新高教2017年的上市数据严重造假，并且通过表外支付以及关联交易的方式，其披露利润的注水成分高达50%，2017年的招生佣金高达5100万元。对此，2月22日，新高教正式发布详细版澄清报告，称：报告载有本公司认为于报告中使用的事实错误、误导性声明以及针对本公司的毫无根据的恶意指控，旨在破坏本公司声誉，操纵本公司股价，蓄意阻挠市场运作及进行恶意竞争。做空报告的四点质疑分别是什么？新高教又是如何做出的回应呢？2月13日，腾讯首次对其旗下的教育版图进行曝光。此时，凭借九条业务线+九条产品及技术线，马化腾的教育版图已经依托云服务、大数据、AI等底层能力，涵盖了从学前教育一直到成人教育的全流程技术、服务和内容支持。这一次，小马哥的入局教育，可谓备好了枪支弹药，配齐了千军万马。腾讯能打破“有流量做不好教育”的魔咒吗？一手to B输出，一手觊觎生源，腾讯能冲破互联网平台的边界，用腾讯基因开启教育新蓝海吗？“学厨师就上新东方。”这条段子在网上流传极广。另外，网上还流传这样的段子，说俞敏洪今生有两大愿望：办一所新东方大学、收购新东方烹饪教育，结果新东方烹饪教育一鼓作气要赴港上市了。随着这家公司赴港招股书的披露，与这家公司控股股东吴俊保相关的“富豪商业版图”也浮出了水面。吴俊保早就被当地人称作安徽省的“隐形富豪”，不过这个富豪实在是太低调，网上鲜有创业资料。另外，吴氏背后的新华系产业也不可小觑，其产业横跨教育、地产、金融等多个领域。鲸媒体摸瓜寻藤，看看这个“隐形富豪”背后的这两家教育集团究竟有什么秘密？

新氧IPO:一个从百度手里分莆田系钱的故事

1始建于1934年的兰州生物，最被广为人知的产品是其1993年自主研发上市的衡力A型肉毒毒素。衡力肉毒素，出口韩国、巴西等28个国家、地区，是世界三大肉毒素品牌之一。而国内通过国家食品药品监督局正式批文的A型肉毒毒素品牌只有两种：美国艾尔建公司的“保妥适”和兰州“衡力”。这家医美行业产业链上游的企业，2018年公司主营业务收入超过22亿元，实现利润超过12亿元。其中“衡力”贡献不菲。在医美平台新氧内搜索“肉毒素”，上千条信息里“衡力”频频出现。这么高的曝光力度，新氧可以从衡力那里赚到很多钱吧？衡力：您哪位啊？2医美行业产业链通常被分为上游、中游、下游三段。上游是如兰州生物这样的存在，包括医疗器械、药品等生产商和供应商；中游主要是大型医院、民营企业等医美机构。下游被定义为提供品牌广告和导流渠道的平台。新氧可以晒出自己闪闪发光的自我介绍——作为互联网医美头部平台，新氧业务覆盖中国超过300个城市，吸引近4000家认证医美机构供用户选择，活跃用户超过1000万。经过8轮15亿美元的融资之后，终于在成立五年多之后，登陆纳斯达克。经历了亏损到近三年的爆发式增长，2018年，新氧总营收为6.17亿元，净利润为5508万元。以卖广告为主要收入的新氧，不得不把自己定位在产业链的下游。新氧曾经是有一个，颠覆医美行业潜规则的创业梦想的。这家公司的主要收入来源于信息服务费和预定服务费。信息服务费，可以理解为新氧从医疗机构获得的广告收入。在2017年之前，新氧的收入还是以预定服务为主。用户从新氧下的单，平台每单可收到10%左右的返佣。但时至2018年，新氧的广告收入为4.15亿，占比62.3%。2019年第一季度，广告收入增长超过预定服务费，达到1.43亿元。在新氧们出现之前，中国以莆田系为主的医美机构大多会将这部分进项交给百度，竞价排名是他们获客的第一选择。大型医美机构在百度的投放量级都在千万。2015年，新三板医美第一股华韩整形近80%的净利润都投放在了百度做广告。《2017医美行业营销获客白皮书》显示，2016年医美广告营销费用中，高达91%的广告费用仍然投向了搜索引擎。2017年，深陷魏则西事件的百度，形势急转直下。而对于像新氧这样的垂直类平台，他们得以在分食百度大蛋糕的过程中看到了转机。然而伴随着流量红利时代结束，流量成本越来越贵，新氧这笔钱挣得也并不轻松，从招股书上看，新氧最大的成本支出在于数目庞大的市场营销费用，整个2018年，新氧公司营销费用累计是3.06亿元，占到公司收入的49.6%。3新氧不是没做过，向产业链中游发展的努力，比如进军线下医美行业。2016年，新氧曾尝试在北京、上海和深圳等地先后推出了四家新氧云诊所门店，做线下业务，新氧把它的云诊所定义为“最互联网的微整形连锁诊所”，运行模式为共享经济模式，本质其实是为线下诊所提供管理咨询。中游医院的日子本身并不好过。在目前中国的医美机构中，公立医院整形科、民营医院和私人诊所数量在1万家左右。营销费用，比如他们付给新氧的钱，是医美机构的最大支出。即使毛利润率做到50％以上，净利润率也只有10％左右。但是如果新氧可以从下游延伸到中游，就可以把这部分营销成本内部消化，将其流量价值最优化，把肉都焖在自己的锅里吃了。虽然商业道德下无底线，群众们的傻也是上有封顶的。这种在内容端做裁判员又希望在线下端做商业生态运动员的模式，完全没有让市场接受，新氧的线下业务后来被迫关停终止。2018年众多医美机构生存维艰。原本选择赴港股上市的艺星医疗美容集团也悄悄撤回了IPO申请。究其原因，是由于医美机构大量爆发，供给端竞争加剧，利润不断降低。中游竞争的白热化，预计也将很快传导到下游。何况，下游的竞争，也并不比中游轻松。1万家医美机构，80%都已经入驻了医美平台。除了新氧之外，还有完成了D轮融资的更美，完成了C轮融资的悦美网、联合丽格集团，完成了B轮融资的美呗、美黛拉等公司在抢夺这个市场。巨头们也虎视眈眈。阿里、美团、京东在2018年均有所动作。美团不仅将医美业务从丽人业务部旗下细分品类中剥离，升级为独立运营的业务部，还宣布与瑞蓝、华熙生物、艾尔建、伊婉和菲洛嘉等大型医美品牌合作，共同成立医美行业“正品联盟”。上游依靠研发实力，牢牢把握住了行业最高的利润率，中游生存维艰，利润率不断降低，留给新氧们的机会不会太多了。4新氧的季度财务报表已经表现出了这一点，2018年相对2017年收入增速虽然高达138%，但收入增速环比增长已经疲态尽显。尤其是2018年的后两个季度，三季度环比增长10.65%，四季度环比增长降到8.71%。新氧为什么选择在这个时候上市？新氧科技计划发行1300万股美国存托股票或1000万股A类普通股（15％超额配售权），发行价区间定为每股11.8-13.8美元，预计初始募集资金为1.53-1.79亿美元。从财务数据来看，新氧2017年就已经实现盈利，当年实现净利润约1700万，2018年利润扩张到5500万。理论上并不缺钱，但却不是在融资，就是在融资的路上。2016年－2018年，公司三年筹资活动的现金净流入分别是1.23亿、3.25亿、4.85亿，一年更比一年高。与高额的资金流入不同的是，新氧的资金流出，大部分投向了流动性非常高的定期存款和短期金融投资。目前的12.07亿现金类资产，其中有5.63亿的现金，6.44亿的定期存款和短期金融投资。招股书显示，经纬中国持有新氧21.7%的股份，挚信资本持有公司17.5%的股份，Youthful Acquisition LP持有10.8%的股份，兰馨亚洲持有公司9.3%的股份。而新氧董事邵珲持有公司28.8%的股份，但同时他将辞去公司董事职位。此次发行后，新氧的创始人金星将拥有超过50%的投票权。这表示着未来金星将全面掌控公司。中国数据研究中心、中国整形美容协会联合发布的《中国医美“地下黑针”白皮书》显示，目前中国合规执业者大约17000名左右，而非法执业者数量超过150000名，几乎是合规医师的9倍。2013年，金星在经历了两次创业失败之后，说着母亲是整形医生的渊源，带着“颠覆医美行业潜规则”的使命开始了第三次创业。2019年，从几千家医疗机构手中赚取广告收入的金星，来到了纳斯达克.....

Uber和Lyft的隐痛：司机大面积“停摆”困局难破

摘要：如果Uber和Lyft将司机变为有固定时薪和相关福利的雇员，他们的商业模式就不再有意义。共享经济最大的坎是“人”。如今，全球网约车巨头上市的步伐正在引发更多平台司机的不满，而更大范围的“停摆”也在等待着Uber和Lyft。虽然无人驾驶技术可能成为网约车未来盈利模式的最佳途径，但是在此之前，司机仍然是网约车企业盈利环节中最重要的一环。他们对现状不满的爆发，将会给网约车模式带来怎样的挑战？司机越来越不满意，用户也不断在抱怨，网约车的共享经济价值链为何越来越脆弱？联合罢工，要求加薪的司机越来越多据路透社等多家外媒报道，近日大约有八个美国城市的Uber和Lyft司机，为了要求其改善工资和工作待遇，正计划在5月8日联合停止提供网约车（拼车）服务。据纽约出租车公会组织(NYTWA)的负责人称，在洛杉矶大约4200名网约车司机将联合停止在Uber和Lyft平台上接单。目前，旧金山、芝加哥、洛杉矶、圣地亚哥、费城和华盛顿特区的很多司机们也加入了这一行列。纽约出租车公会组织表示，司机要求工作保障、稳定收入以及对网约车公司从车费中收取的费用设置一定上限。尽管Uber计划在下个月首次公开募股，可能会将部分平台司机会拥有一定的“资产”，但这些奖励对于更多司机来说并不“实惠”，因为他们所获得的利益从目前来看依旧微薄。“我们提供最基础的服务，但Uber和Lyft的高管和投资人却是受益的人，”一位常在洛杉矶机场接单的Lyft司机在一份声明中公开表示。“优步声称我们是独立的承包者，尽管他们设定了我们的收费比率、控制着我们的工作日，”纽约出租车公会成员拉玛在一份声明中表示，她自2015年以来一直是优步司机。“优步的高管因为我们的工作而变得越来越富有。他们应该尊重我们。我们罢工是为了传递一个信息，那就是司机们将继续站出来，”拉玛强调。对于越来越多的抗议和质疑，Lyft近日在一份通过电子邮件发送的声明中回应，过去两年里，该公司司机的时薪有所增长。超过75%的司机每周开车不足10小时；平均来看，美国国内的司机每小时收入超过20了美元。而另一网约车巨头Uber，没有回应媒体置评的请求。很明显，这些抗议活动突显出Uber、Lyft面临的挑战，即找到一种降低司机成本的方法，以便实现盈利，并向司机支付合适的费用，以留住他们在平台上服务。为什么越来越多的平台司机在此时开始联合罢工？或许，除了Uber和Lyft纷纷登陆或即将登陆资本市场引发的“财富不公”，平台取消补贴是另一个重要导火索。各大平台纷纷跑马圈地的时候，高举资本大旗对司机和乘客凶猛补贴。但是登陆资本市场后，补贴也逐渐消失。今年3月份，Uber将洛杉矶的司机补贴从每英里80美分减到了60美分。Lyft也取消了一项附加费（类似补贴），而此前这项附加费可以使司机的收入超过79.5美分每英里的基础服务水准。补贴的减少，使得司机群体开始出现大幅度反弹。很多司机希望Uber和Lyft可以对现有的资费结构进行调整，同时平台能够保证司机的最低工资是每小时28美元。这一要求将与纽约市推行的工资规则相呼应，该规则保障司机的最低总工资为每小时27.86美元，因此税后工资至少为17.22美元。奖励机制，与最低工资相比或不值一提？根据Uber在给哥伦比亚广播公司财富观察栏目（CBS MoneyWatch）的一封电子邮件显示，它没有对这项规则提出异议，但是Lyft提出诉讼希望阻止这项决定，并且没有回复媒体要求置评的请求。Uber表示正在采取一些措施（奖励机制），在未来来提高平台司机的收益。该公司曾表示，计划近期向全球110万名符合条件的驾驶员一次性发放3亿美元奖金。在美国，司机服务里程数达到一定条件，将会得到100美元到10000美元不等的奖金。声明表示，截至2019年4月7日，在Uber平台分别完成了2500、5000、10000或20000次服务的司机，能够获得这些奖励。但是，这些“奖励措施”显然不能平息司机们的抱怨，因为他们也会计算自己过去长时间以来工作的报酬，与期望的每小时28美元（税前收入）有多大差距。麻省理工学院（MIT）在2018年底进行的一项分析显示，Uber和Lyft平台司机的平均工资在税后仅为8.55美元/小时，虽高于联邦最低工资7.25美元/小时的底线，但低于加州和许多其他州的最低工资水平。如果按照纽约市推行的新标准（税后工资至少17.22美元）来计算，其中的差距不言而喻。实际上，Lyft在一个月前正式上市时，也提出了类似奖励金的计划（希望平息司机的怨气）。Lyft表示将向符合平台规定的司机提供资金或股票奖励，例如有1万次出行记录的司机可获得1000美元，而达到2万次出行记录的司机可以得到10000美元，司机可保留现金或以IPO价的格购买Lyft股票。显然，部分工作“拼命”的司机会得到这份奖励，但这些举措无法平息更多司机感受到的“不公平”。洛杉矶的Lyft司机Keodara表示：“我们需要一个最低的工资水准，来保障我们可能有时会拿不到平台奖金的情况。”一些来自Uber和Lyft司机的声明表明，这些司机为赚取足够的收入，每周工作通常会超过70或80小时，分析人士指出这对司机们和公众来说都是一个潜在的安全隐患。同时，根据最近由芝加哥大学、莱斯大学和相关研究机构发布的一项调查表明，引入网约车服务的美国城市，由于拼车而导致车祸死亡的人数增加了3%。芝加哥大学布斯商学院的教授约翰·巴里奥斯（John Barrios）作为调研项目的负责人之一，提出了自己的看法：“鉴于Lyft和Uber在价格上存在竞争关系，驾驶者把这项工作作为全职工作的前景可能很不乐观。”“他们被归类为独立的承包者，但是却必须按平台的规则行事，”约翰·巴里奥斯补充道。Uber和Lyft在IPO文件文件中都强调，如果平台上的上百万名司机被归类为雇员而非独立承包商，他们的业务将受到极为不利的影响。也就是说，双方面临的平衡点是劳动力成本与稳定供应司机的效率。而且，如果Uber和Lyft将司机变为有固定时薪和相关福利的雇员，他们的商业模式就不再有任何意义了。因为，这样的模式已经不能被称为共享经济。限制司机增长，减少可能的隐患对于Uber和Lyft而言，平台的司机并非越多越好，其中的隐忧不仅来自司机的反弹，还有相关政策带来的“麻烦”。跟据新闻网站Politico的最新报道，美国东部时间4月29日开始Uber和Lyft都停止接受纽约市司机加入平台的申请。Uber在其网站上将这项举措归咎于新的“出租车和豪华轿车委员会条例”。这一举措是在纽约市通过旨在“抑制网约车出行服务爆炸性增长”的条例后推出的。纽约市推出的这些相关条例，是为了限制出现过多没有乘客却占用城市街道的车辆的现象，同时旨在提高网约车司机的工资标准，以及解决纽约市网约车市场过于饱和的问题。就目前而看，这个目的已经逐渐达成。几个月前，纽约市议会达成一致意见同意限制Uber、Lyft等打车服务旗下汽车的牌照数量，限制可用于搭载乘客的车辆数量，而这些限制手段首先是为了扭转日益恶化的交通拥堵状况。Uber公司的一位发言人表示：“随着一些司机退出这一行业，乘客的需求在增加，我们将再次寻求相关部门的批准，以增加更多新司机。”Lyft也表示，“由于我们目前不能接受纽约市的新司机。我们会推出一个等待名单，让申请加入平台的司机知道他们什么时候可以申请注册，成为新的平台司机。”美国数据分析公司PitchBook的分析师阿萨德·侯赛因认为：Lyft目前股价暴跌，以及Uber上市募集的资金低于预期，都表明“投资者可能会谨慎考虑，对这种高度资本密集、极度无利可图和未经测试的商业模式进行投资的风险。”无论是Uber还是Lyft，投资者们如今仍然不清楚它们是否在未来能够真的实现盈利。而目前Uber和Lyft则纷纷采取了类似亚马逊的方法，迅速扩大规模、跨界运营和并购，并且以此要求投资者“信任我们”。有知情人士表示，Uber本月的IPO目标可能是希望筹集约80亿至100亿美元资金，目前该公司的估值预计是在805亿至915亿美元之间，已经明显低于从前投行给出的1200亿美元估值。Uber目前预计将在下周四为其IPO定价，并于几天后在纽约证券交易所开始挂牌交易。虽然估值遭遇重挫，但Uber的上市将使其成为美国有史以来十大IPO事件之一，同时也是自2014年阿里巴巴上市以后，资本市场规模最大的IPO。在登陆资本市场后，Uber和Lyft或许会尽快加速推进自动驾驶汽车的技术研发与合作，对于他们而言，无人驾驶车辆的尽快普及，或许是未来解决司机薪资待遇问题，以及公司盈利难题的最优路径，尽管这个“捷径”目前仍然是八字没一撇。

揭秘KPCB：昔日风投帝国为何坍塌？

摘要：外媒采访到20多名现任或前员工、业内人士，试图揭开“互联网女皇”米克尔出走KPCB背后之谜，以及“一代风投”衰落原因。以下是原文内容：大约五年前，弗拉基米尔·特涅夫（Vladimir Tenev）和拜朱·巴特（Baiju Bhatt）开始为他们刚创立的公司筹集资金。这是一家免费股票经纪初创公司，名叫罗宾汉（Robinhoud），具有颠覆行业的潜力。他们想筹集1300万美元，这个金额不算大，会让公司的估值达到6100万美元。两人当时还不到30岁，在斯坦福大学读书的时候就是同学，他们做了一件创业者几十年来一直在做的事情：向备受尊敬的风险投资公司KPCB寻求支持。KPCB对罗宾汉挺感兴趣，然而还是没有投它。到了2015年年中，罗宾汉以2.5亿美元的估值筹集另外5000万美元资金时，KPCB也没有参投。到2017年，罗宾汉作为估值13亿美元的“独角兽”再次筹集1.1亿美元，这时候变得高攀不上的就是它了：它把KPCB排除在参与这次融资的风投公司名单之外。根据交易撮合者的说法，直到去年年初，罗宾汉和KPCB才最终开始合作。到那时，罗宾汉已经在经纪行业中引起了极大的轰动，以至于富达投资、Td Ameritrd和嘉信理财为了回应这家新兴公司的 “零佣金”做法，都削减了资费。在著名华尔街分析师玛丽·米克尔（Mary Meeker，她在2011年成为KPCB的合伙人）的帮助下，多次错失良机的KPCB终于参与了这轮3.63亿美元的融资，这时候罗宾汉的估值已经达到56亿美元。没有及早投资一家炙手可热的初创公司，去晚了价格就高得多，这样的事情在KPCB倒是已经司空见惯了。之前，KPCB未能参与Web 2.0公司那一代新技术投资，包括2000年代的 Facebook。现在，在2010年代，它又一次错过了人气初创公司的早期投资。早期投资是风投的传统支柱业务，不过这次，KPCB可以说反向操作了一波：它以米克尔为核心推出的一项新战略取得了巨大成功。米克尔在公司内部管理着一只单独的基金，侧重于更加成熟的私人公司，这些公司已经比较健全，但需要资本来进一步成长。“增长”投资的对象是比较成熟的公司，这比“风险”投资更安全一些，但获得的回报也相对较低。然而，米克尔的投资团队的表现超过了KPCB长期掌门人约翰·多尔（John Doerr）领导的风险投资团队，以及多年来加入又离开其团队的一批不太知名的投资人。从Slack、DocuSign、Spotify和优步这些前途光明的公司那里获得股份的是米克尔，而不是风险投资团队。这引发了一些人的怨恨，因为自从投资业诞生以来，就有一个容易引起矛盾的焦点：成绩该算谁的，以及更重要的是，回报该算谁的。更糟糕的是，KPCB内部开始分化，就连公司外面的人也觉得这很明显，尤其是在那些考虑接受KPCB资金的创业者看来——米克尔的团队是顶级的，而KPCB风投部门充其量也只是B级。研究风险投资的斯坦福大学金融学教授伊利亚·斯特里布拉耶夫（Ilya Strebulaev）说：“20年前，KPCB还是风投界的王者。如今，它只是众多试图参与竞争的公司之一。”一个曾经志得意满的王者，发现自己处于无关紧要的边缘，接下来发生的，又是商界中另一个屡见不鲜的故事。它关系到继任计划有多重要，没有充分培养合适的继任者会带来怎样的后果。而且它提醒我们，即使有40多年的经验，在早期阶段从一大群初创公司中找出未来的赢家也不容易。对于KPCB过去几年发生的事情，公司的合伙人和风投从业者都没兴趣多说。风投行业守口如瓶也是出了名的，至少在明面上是这样的。多尔、米克尔和KPCB的其他负责人都拒绝接受采访，也拒绝对本文置评。但是，公司20多名现任和前任雇员、KPCB基金的投资人、创业者和其他行业观察人士接受了采访，对于KPCB的问题出在哪里，以及如果有可能的话，KPCB如何才能恢复往日荣光，他们谈到了自己的看法。权力的游戏自1972年KPCB成立，到它1999年对谷歌投资1180万美元，在这段黄金时期中，需要争抢才能投资一家有前途的初创公司对它来说是不可思议的事情。KPCB对Tandem Computers、Genentech、太阳微系统、Electronic Arts、Netscape和亚马逊等著名初创公司的投资几乎成为业界传奇。风投往往在一家公司成立之初就进行投资，公司这时候往往是没有营收的，KPCB也有过败笔，但它的整体投资业绩非常傲人：例如，90年代中期它有一只基金，每投资1美元就能获得32美元的回报。它在风投界的影响力不容置疑。硅谷历史学家莱斯利·伯林（Leslie Berlin）曾表示：“再也没有比KPCB投资你更好的事情了。这是你获得最高认可的信号。对创业者来说，这意味着一切。”在KPCB 20年的黄金时期，能力最强的投资人就是约翰·多尔。他曾是英特尔的销售员，1980年加入KPCB，随着时间的推移，他成为了KPCB事实上的领导者。他投资了一系列大热门公司——Netscape、亚马逊和谷歌——并且进入科技业明星公司的董事会，成为活跃而强大的董事。在互联网时代，他也是一位杰出的硅谷布道者。多尔在KPCB可谓一手遮天，他可以把公司的投资焦点从互联网完全转移到自己喜欢的项目上：多尔觉得可再生能源将成为下一波重要的科技投资浪潮。多尔是著名的民主党筹款人，也是前副总统艾尔·戈尔（Al Gore）的朋友。多尔还让戈尔成为了KPCB的合伙人。2004年至2009年期间，KPCB在54家“清洁技术”公司中投资了6.3亿美元，其22个合作人中的12个都把部分或全部时间花在了所谓的绿色投资上。KPCB对绿色产业的支持也许在良心上是正确的，但是在投资上是失败了。它投资的一些公司破产了，比如电动汽车制造商Fisker Automotive。还有一些公司迟迟不能上市，比如燃料电池制造商布鲁姆能源公司，它在2002年就获得KPCB的投资，但花了16年时间才上市。其结果是在KPCB的品牌掉价了，被投资于数字经济的竞争对手甩在了后面。例如，Accel Partners是Facebook的早期支持者， Union Square Ventures是首批投资Twitter的公司之一。在互联网时代的第一阶段就通过投资eBay获得成功的Benchmark Capital，则对优步进行了早期投资。多尔将KPCB带进了一个不走运的投资领域，而且他也没能组建一支可以带领该公司摆脱困境的投资人团队。一方面，KPCB喜欢“收集”那些既没有投资经验，也不会和公司同舟共济的名人。比如美国前国务卿科林·鲍威尔（Colin Powell）就曾是KPCB的“战略顾问”。 前副总统戈尔是投资人。比尔·乔伊（Bill Joy）是太阳微系统公司的联合创始人，也是一位杰出的技术专家，他在KPCB当了9年的合伙人。维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）是太阳微系统公司的另一位联合创始人，算是多尔在投资上最得力的同伴了，但2004年他离开KPCB，创立了自己的风投公司，现在发展得很好。冰雨的风暴KPCB有很多出身名校的年轻投资人，他们在公司待了好几年，但没有机会晋升到高层。结果他们中的很多人跳槽去了其他风投公司，成为了风险投资界的下一代领军人。例如史蒂夫·安德森（Steve Anderson）曾在KPCB工作了四年，离开后，他成为了Instagram的第一位投资者。后来Instagram以10亿美元的价格卖给了Facebook。艾琳·李（Aileen Lee）是第一个用“独角兽”来形容估值10亿美元的初创公司的人，现在她在Cowboy Ventures。特雷·瓦萨洛（Trae Vassallo）曾为KPCB立下一个大功——投资了恒温器制造商Nest，后来她创办了自己的早期风投公司Defy。人才持续外流造成了两个问题。首先，创业者不能确定他们的“内线人士”是不是会留在KPCB，另外，多尔也不知道自己退休后谁将领导公司。这并不是KPCB独有的问题，但却是个很严重的问题。“对于风险投资公司来说，选择继任者一直都是个挑战，因为这些公司往往和一些非常强势的人密切结合在一起，”《创意资本》（Creative Capital）一书的作者斯宾塞·安特（Spencer Ante）表示。“有些人比其他人更善于放弃控制权。” 多尔似乎不太能把一个人的当前地位和未来潜力综合起来考虑。 KPCB的一位前投资人表示： “我认为问题在于，多尔有一种对超级英雄的执着。如果你进公司的时候不是一个超级英雄，那你在KPCB就无法变成超级英雄。”多尔需要一种新的策略，也需要有一个大牌来与自己配合，所以他在2010年募集了KPCB的首只“增长”基金，当时的假设是，如果KPCB不能在早期捕捉到明星初创公司，至少可以在它们在完全崛起之前投资它们。2011年，他说服了在摩根士丹利的老朋友玛丽·米克尔来管理这只10亿美元的新基金。这是她在职业生涯中第一次成为投资人。此举令KPCB恢复一些活力，但最终却会导致它分裂。米克尔在硅谷早就是个传奇人物了，尽管她之前一直是驻纽约的研究分析师。她是在分析师与投资银行家携手合作的时代入行的，她对Netscape、亚马逊和谷歌等公司的热情支持（这几家公司都在KPCB的投资组合中）帮助摩根士丹利赢得了承销其IPO的业务。新的规定禁止投资银行为交易而奖励分析师，因此多尔提出让米克尔管理新基金，就为她提供了一个转行的机会。“我一直想做投资，”她在2012年告诉《连线》杂志说。“KPCB的团队已经和我谈了十年，我想，如果我现在不加入他们，以后永远也不会了。”米克尔人脉深厚，擅长于发现技术趋势，她的技能很快就带来了回报。KPCB的增长基金投资了Facebook、LendingClub、DocuSign、Snapchat和Sack等公司——这些公司都是从其他风投那里获得了早期投资，但在米克尔投资时，这些公司仍有很多优势。在同一类别中，米克尔这些投资的回报是一流的。KPCB向投资者提供的数据显示，截至去年年底，该公司增长基金的投资增长了2.4倍。这一表现胜过了KPCB在同一时期募集的一只风险基金，尽管中后期投资本身的风险要低得多。列王的纷争在米克尔凯歌高奏的同时，KPCB的早期投资部门仍然步履蹒跚——尤其是在竞争对手和它自己辉煌过去的映衬之下。不过它也取得了一些成功。例如，长期合伙人泰德·施莱恩（Ted Schlein）投资了一系列安全软件公司，这些公司被收购后获得了不错的收益。兰迪·科米萨（Randy Komisar）和特雷·瓦萨洛早期投资了Nest，2014年Nest被谷歌以32亿美元收购。但是成功的例子还不够多，KPCB仍然错失了更大的机会。它在2010年筹集的资金翻了一番。而Benchmark有一只差不多同时期成立的基金，由于投资了优步和Snapchat，投资人资本增加了25倍。KPCB还有一个劣势，它面临太多纷扰。在绿色能源投资陷入困境后，2014年，多尔开始尝试收购另一家公司，以解决早期投资的领导力问题。他接触了Facebook前高管查马斯·帕利哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya），此人是Social Capital的幕后推手，当时Social Capital正计划募集第三只基金。多尔在Social Capital有个人投资，这在风投界倒是常事。多尔认为，帕利哈皮蒂亚那种直截了当的作风和他的人脉关系可以帮KPCB解决很多问题。然而，对于帕利哈皮蒂亚会在多大程度上控制KPCB的谈判最终破裂了。帕利哈皮蒂亚拒绝对本文置评。大约在同一时间，KPCB正在打一场激烈的官司——多尔的手下鲍康如提起了性别歧视诉讼。KPCB打赢了这场官司，但声誉也遭到损害。多尔继续寻找新的人才。他和参与管理公司的施莱恩又在Social Capital找到了新的目标——他们招募了另一位联合创始人马蒙·哈米德（Mamoon Hamid）来领导KPCB的早期投资。哈米德曾领导过Social Capital对Slack的投资，他于2017年加入KPCB，也就是多尔担任董事长的一年之后。在一家风投公司当董事长，实际上意味着退休。多尔向大家介绍哈米德的时候，说他是公司新的领导人——这一举动将导致哈米德与米克尔发生冲突，米克尔本身就有很强的领导力。41岁的哈米德进入KPCB后不久，就向公司员工发放了一份调查表，询问公司提供的免费食品如何。他在一封电邮中写道：“我们希望提供一种高质量的零食，让每个人都开心。”对这些小东西的关注即使没有经济上的重要性，也具有文化上的重要性。毕竟，他是被请来改变现状的。几个月后，当KPCB将年度假日派对从郊区古板的门洛马戏团俱乐部搬到旧金山的一个时髦场所时，哈米德把姓名牌这种老式做法也去掉了。在哈米德树立权威之际，抱怨声也逐渐响起。他不仅把代际礼仪抛诸脑后，对设计陈旧的公司官网进行改版，还把注意力转向了整个公司的运营，包括增长基金。例如，哈米德开始参加增长团队的会议，对投资点子发表看法，还提出要帮助寻找交易来源。他希望模糊“哪些类型的投资适合哪些基金”的界限，这意味着他设想的早期基金会踩到增长基金的地盘。KPCB的内部人士说，哈米德认为自己是在帮忙；而米克尔的团队则认为哈米德的提议是一种干涉。由于KPCB合伙人会分享彼此的投资成果，这两只基金之间的关系变得紧张。米克尔基金的成功对其他合伙人来说是大好事，但是，该怎么分享成果很快就成了争议性话题。该公司鼓励投资人在交易中合作，却没有厘清回报该怎么分享。KPCB的一位前投资人表示：“突然之间，米克尔的增长基金表现亮眼，很多人都想分一杯羹，为了份额你争我夺，纷纷声称‘这个是我干的’、‘我帮了那个忙’。”一位与增长团队关系密切的人士透露说，该团队的成员也有了想法：“我们为什么要把赚来的钱这么大一部分白白分给那些什么都没有贡献的人？”双方在其他问题上也有分歧。哈米德从另一家公司Index Ventures招募了伊利亚·福什曼（Ilya Fushman），表示两人可以联手建立一家公司，说得好像KPCB刚刚成立似的。他们的目标之一是有能力向创业者保证，KPCB旗下的增长部门将能够为他们的初创公司以后的几轮投资提供资金。但米克尔不愿意做出这些保证。双方在一些行政管理问题上也存在分歧，比如基金治理、招聘实务，以及投资委员会的结构安排等等。硅谷时间轴1984年2月，在亚利桑那州凤凰城，KPCB的约翰·多尔在每年一度的个人电脑论坛上发言。1972年公司成立，后来名字改为KPCB。1976年KPCB投资10万美元给Genentech，并孵化了这家生物技术公司。30年后，Genentech以470亿美元的价格售出。1980年曾在半导体制造商英特尔从事销售工作的约翰·多尔加入KPCB，成为一名投资人。1994年KPCB投资500万美元给第一个商业网络浏览器Netscape，获得 25%的股份，第二年该公司上市时带来了4亿美元的回报。1996年6月持有亚马逊800万美元的股份，亚马逊将于次年上市。1999年6月KPCB与红杉资本共同投资1180万美元给谷歌，这是有史以来最伟大的风险投资之一。2004年2月在KPCB工作了18年后，普通合伙人维诺德·科斯拉离开，创办了自己的公司科斯拉风投。2006年2月KPCB成立了2亿美元的“大流行传染病和生物防御基金”，侧重于预防传染病的大流行。2008年5月KPCB推出了一只5亿美元的基金，侧重于后期的“清洁技术”投资。KPCB的其他基金投资的电动汽车制造商Fisker Automotive后来破产了。2010年11月。玛丽·米克尔宣布离开摩根士丹利和华尔街，加盟KPCB，领导其10亿美元的数字增长基金。2012年5月。鲍康如指控KPCB存在性别歧视。她后来败诉了，但KPCB的声誉在公开审判中受到严重损害。2016年3月多尔成为KPCB的董事长。2016年6月KPCB为第三只增长基金筹集了10亿美元。2017年8月马蒙·哈米德（Mamoon Hamid）加盟KPCB。2018年9月早期基金和增长期基金宣布分拆。2019年1月。离开KPCB后，米克尔的新公司Bond的首次公开募资目标是12.5亿美元。到了去年，KPCB内部已经弥漫着一种普遍的怨气，不少人的自尊心都受了伤。KPCB的合伙人常常会在风投排名榜上落后，而在CB Insight最近公布的全球风险投资家前20强中，米克尔唯一来自KPCB的合伙人，排在第8位。“老实说。KPCB的每个人都很关心这些东西，”知情人士说，“马蒙空降到了公司，以为他是新的老大，而玛丽觉得自己才是老大。她不走还留在这里干嘛？”9月，米克尔真的走了。她宣布将退出KPCB，成立一家名为Bond的公司，仍会专注于处于后期阶段的私人公司，而且她还带走了在KPCB的团队成员。只留下哈米德、福什曼和一小群其他投资人来重建KPCB的声誉。一家风险投资公司的分拆，与一桩婚姻解体并无多大不同。现年59岁的米克尔还没有完成为Bond筹集资金的工作，还在继续照顾KPCB的“孩子们”——这指的是她在KPCB期间投资的公司。他们也继续在共享KPCB的办公空间——就像一些配偶处在“离婚不离家”的状态。约翰·多尔现在67岁了，仍是KPCB的董事长。他不再主动参与投资，但他会在力所能及的范围内伸出援助之手。他最近出版了一本名为《衡量重要性》（Measure What Matters）的书，在书中他分享了自己在谷歌和其他公司管理“目标和关键结果”（OKR）方面的经验。今年2月，多尔获得了美国国家风险投资协会颁发的终身成就奖。米克尔还在颁奖庆典上介绍了他的成就，破除她对公司有怨气的传言。多尔称自己是“无望的乐观主义者”，他提醒听众“有个点子很容易。执行才是最重要的。你需要有一个团队才能获胜。”多尔的继任者继续努力寻找硅谷的下一个大热门。他们投资了一些公司，比如员工管理软件公司Rippling、为自动驾驶汽车制作模拟软件的Applied Intuition，还有管理食品券的应用Propel。他们在很大程度上听从了多尔关于如何传达共同价值观的建议。KPCB的合伙人最近召开了一次务虚会，并提出了“一个团队，一个梦想”的口号，这是对以前那种条块分割的做法的反思。新领导层还开始每季度召开一次“全员”会议，以提高公司业绩的透明度。正如多尔在他的书中所敦促的那样，他们正在试图衡量当下重要的是什么事情——而不是纠缠于过去发生的事情。

2019巴菲特股东大会最全实录：6小时20大亮点50个问答

　　巴菲特股东大会，即伯克希尔·哈撒韦股东大会，每年于五月的第一个星期六召开。　　对于投资者来说，每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次，就是公司股东大会上发表的演说。　　巴菲特跟芒格，一个89岁，一个95岁。花了6个多小时回答了投资者50多个问题。　　基金君整理现场直播，整理出了20大要点，分享给大家。　　1、开场白：要看公司营业利润 别盯短期资本损益　　在正式开始回答股东提问前，“股神”沃伦·巴菲特介绍了在场的嘉宾，和公司刚刚发布的一季报的情况。　　巴菲特说，2019年第一季度和2018年第一季度有点类似，希望大家要注意伯克希尔·哈撒韦公司经营的收益，忘记资本的收益或者是损失，后面会有大量的资本收益，还有未实现的资本收益。　　由于股票投资收益明显好于预期，伯克希尔公司一季度总利润216.6亿美元，远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元；A类股实现每股收益13209美元，2018年同期为每股亏损692美元；B类股实现每股收益8.81美元，2018年同期为净亏损0.46美元。2018年四季度，伯克希尔净亏损253.9亿美元。　　此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳，是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益。　　巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调，公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”，并认为这些波动毫无意义。2019年一季度，伯克希尔的股票投资赚得155亿美元，对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。　　巴菲特特别提到了卡夫亨氏，虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东，但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔，伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。　　巴菲特说，底线数据将完全反复无常，他担心的是，并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说，底线数字可能对股东有害，这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说，随着时间的推移，资本利得“非常重要”，但不是按季度或年度计算的。　　2、谈回购:持有多少现金不重要 关键看有无被低估　　现场提出的第一个问题便是：伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票？　　针对这个问题，巴菲特说，当他们决定回购的时候，持有的现金规模约为800亿-900亿美元，“我们有一两千亿（美元），与1500亿（美元）并没有太大差别，对我们回购的方法并没有改变。”　　巴菲特表示，他们会在觉得公司做得好的时候才会回购股票，而且这个股票价格也是值得去回购。　　“如果说你在进行合作的时候，你有3个伙伴，每个人都有100万，有一个人说我想把我的股票卖掉，那如果说他要卖110万，我们就不想买了，但他说要么就90万买不买，然后我们就买。那这样的话我们股票是200万，每个股份的价格就会上升。”巴菲特用这个例子说明，伯克希尔为什么愿意花这么多钱回购公司股份。　　巴菲特说，伯克希尔在买股票的时候，是认为这只股票售价在公司内在价值以下，这个内在价值不一定是特定的价格点，可能是范围10%左右这样的比例。　　“在今年第一季度，他们发现我们买了10亿美元的股票，这并不是我非常大的举动，”巴菲特说，在第一季度回购的这些股票可以让股东更好，对剩余股东是有益的，但差异不是很大，“在任何季度，我们并没有计划要做太多这样的工作，除非这样是最好的。”　　3、很满意苹果是伯克希尔第一大持仓　　巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。　　芒格补充道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。　　4、11岁中国男孩提问巴菲特：“变老”如何帮助你做更好的投资　　一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问：“你说过你越老对人性有更多的了解，你能不能讲讲你学到了什么？对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资？”　　巴菲特说，随着年纪越大，身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT，可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩，这会是让自己非常难堪的一件事情。　　但巴菲特也认为，人越老，阅历就更丰富，自己慢慢可读出人性的一些东西，肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上，在学习和生活中，都吸取了很多教训，这些是不能靠读书学到的。　　“我们真正通过什么去学习呢？我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外，我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察，比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。　　芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话，“看看什么是行之有效的，然后去行动吧”。　　芒格认为，这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点，你会发现这句话真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，这些都可以帮助到你们。　　4、有趣的个人投资是什么？买鸭子股票发现石油　　一位女童和她的父亲问沃伦-巴菲特和查理-芒格，他们最有趣的个人投资是什么。　　　　对于这一问题，巴菲特毫无迟疑的回答说：“当你从它们身上赚很多钱时，它们总是更有趣。”　　然后，他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票，巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地，然后可以捕猎鸭子。巴菲特说，但是有人朝着地上开了几枪后，石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票，可能已价值数百万美元。　　查理·芒格则这么回答：我有两笔，当我很小、很穷的时候，我有一次花了1000美金，我只做了一次这样的投资。后来的一次，我买的这只股票后来很快涨了30倍，但我在它涨5倍的时候就卖了，这是我一生当中最愚蠢的决定。所以，大家应该觉得如果你们比我做得还好的话，你们真的应该自豪。　　5、有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心　　一个13岁的孩子在股东大会上说，巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”（delayed gratification），他问孩子们如何才能发展这项技能。　　　　芒格说，这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。　　　巴菲特说，你买一个30年的债券，个人3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟满足在政府债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的环境和固定的投资额意味着什么？意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子，不管怎样及时享乐也是种方式，省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐，而不是存在钱包里也不是不可取。　　所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心，你有了500万或者1亿美元也不会开心。　　6、不会让伯克希尔做杠杆化　　巴菲特表示我觉得投资在这种普通股上的投资，你会慢慢找到一种方式。首先我之前在我的投资经验当中不断说到指数基金肯定会做得很好，如果你能够在那个方面杠杆化，你的回报率有多高。杠杆投资与非杠杆投资相比，有时候会好，有时候会不好，像你提到的那样，我们希望去保护那些举债人，但是对于我们的生意并不一定是有利的，而且有一段时间我们会遇到低利率的情况，低利率对我们是有利的。巴菲特称我个人认为你如果把这些非杠杆的投资来去跟杠杆化的普通股对比的话，我并不会觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债，是市场的7%到8%去举债，你有可能会有一些破产的情况出现，在很多的情况下你也会获得更好的回报。我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化，我们当然做杠杆的话，我们之前赚的钱会更多。但是查理和我，我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高，睡着觉都可以做比较更好的事情，我们做不到这一点，这些非常聪明的人用自己的钱，有很多年的经验，结果最后却一败涂地。　　7、中国是个大市场 我们喜欢大市场　　有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务？　　巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。　　芒格表示，整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。　　8、透露接班人信号　　有投资者问到，能不能讲一讲你们的接班人计划是什么？是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会？　　巴菲特表示，这是个不错的主意，我们可以讨论，这个形式还没有完全确定下来，因为我怕我和查理在他们俩面前太寒酸，这两个人长得实在太好看了。因为巴菲特和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但两位投资经理不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议，投资都是自营业务。　　芒格则称，有时我们面临这种棘手的问题，是因为我们伯克希尔有些地方做得很精细，我们有很少的官僚程序来做决策，我们在总部的效率都非常高，我们没有所有这些复杂的委员会，有时因为官僚程序的冗繁反而做了坏的决策，我们不会这样做。但有时与众不同也显得有些尴尬，我只是觉得这种方式对我们是奏效的。所以，你们需要忍受一下我们的这种做法，可能跟你们不一样。　　9、投资亚马逊，不代表未来伯克希尔投资逻辑改变　　有人提问，伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。　　巴菲特表示，上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。　　芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。　　10、巴菲特回答如何复制他的成功：远离自己不理解的领域　　有人提问，怎么样能够很好地复制他们成功，打造他们核心竞争力。提问者表示，现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣？　　巴菲特回答称，现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上，没有办法马上做这一件事儿，但是要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。　　芒格说，我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。　　巴菲特补充说，我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势，我不太理解的地方，我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及，现在做起来已经没有以前那么简单了。　　11、人生最重要的是什么？巴菲特：我和芒格都想多活几年　　有一个年轻人问及，巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么？　　巴菲特打趣称，首先，他希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。　　他非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。　　芒格也认为，最重要的是做自己想做的事情。同时，巴菲特再一次强调了生在美国很幸运，符合他一贯对自己投资生涯的评价。　　12、上海股东问：在5G时代做投资，你有啥核心竞争力？　　“巴菲特你好，你是我的偶像，我来自（中国）上海，我也想抓住下一个时代最好的投资机会，你也知道5G（第五代通信技术）正在到来，人们说各种各样的行业都会在5G时代遭到挑战，我们应该怎样掌握专业的技能来捕捉住5G时代最佳的机会？”一位中国投资人当日在现场向巴菲特提问了这样一个问题。　　针对这个问题，巴菲特说，不会对某个行业进行特别研究，伯克希尔没有所谓核心的能力，他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业，公共事业、液化天然气、铁路，这一类都是包含在内，他们有一些工作人员，对方方面面的行业都有所了解，而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士，巴菲特认为，他们更专业，并会把行业中发生的事告诉自己，但总公司不会过多干预子公司业务。　　巴菲特随后让芒格进行补充。不过，芒格说，虽然他也不太清楚5G，但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西，并认为该公司还将购买更多。　　13、为什么呼吁别人投资指数基金而自己却不买　　提问者的问题是，巴菲特一直倡导投资指数基金，在找到下一个合适的投资目标之前，为什么不把这些资金投入到指数基金之中？对此，巴菲特表示，如果把资金都投资指数基金，会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。　　“未来如果条件也满足我们去用的条件，指数基金是非常好的选择，所以我们觉得肯定会有这样的机会，别人不愿意配置这样的资金，但我们愿意。” 巴菲特说。　　为什么要坚持持有现金和政府债务？　　巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名，他说这是一个“非常恰当的问题，我不会反对这些数字。”谈到标普500指数自2009年市场触底以来的335%的回报率时，巴菲特说：“回顾这10年的牛市，你肯定会大吃一惊。”　　巴菲特说，他的继任者可能会选择指数基金而不是美国国债。但他认为，这种策略可能会限制伯克希尔的机会，比如在金融危机期间和之后出现的机会。2008年9月，伯克希尔向高盛的优先股投资100亿美元，股息高达10%。　　芒格进一步说：“我在用现金方面比别人保守一点，但我也无所谓，我们可以把我们的钱放在证券上比标普指数要多。有一段时间我们有非常多的现金，有很多的机会摆在我们的面前，我们有这么大的公司，这么多的现金也是常态。我们也看了哈佛是如何做的，他们会有提前交的学费。他们也是受到了很多亏损，因为他们提前做了不该做的承诺。”　　巴菲特称，自己不会这样做，这个是可以承诺的，“但不是经常有这样好的机会去用钱，在未来的两三年会有这样的机会出现，但我们不知道这样的机会什么时候会发生。”　　另外，巴菲特还强调，对于伯克希尔来说，做生意的方式是跟股东利益一致的，不管在任何情况下都要秉承宗旨，“我们要尊重信任我们的人，如果我们能够去遵守标准投资理念的话，我们会希望在这个原则下为大家赚钱。”　　14、如何寻找好的交易？　　关于如何寻找好的交易。有分析师问道，伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易，而不是等着别人来电话。　　巴菲特表示，Ted和Todd两位基金经理，有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常，伯克希尔不会给出最高的价格，但会给公司承诺，可以让他们的管理层保持原样，也不会出售。这些是其它买家不能保证的。芒格表示，更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔，因为并不缺少交易机会，缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称，我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题，但问题是，如何聪明地花掉这些钱。　　15、如何看待自动化对全职人力工作的影响？　　一位年轻的妈妈带着自己仅11周大的宝宝参加巴菲特股东大会，她想知道巴菲特如何看待自动化和临时的外包雇佣增加，对工资与福利都不错的全职工作影响。　　巴菲特和芒格都表示并不担忧自动化对人力工作的侵蚀。巴菲特表示，如果对一个200年前的人说，有90%的农业岗位将被消灭，对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化，企业想尽办法提高效率，可能用自动化来取代人工，但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为，这个系统过去运行良好，以后也会继续下去。　　16、坚守还是拓展自己的能力圈？　　一位来自中国的投资者提问，世界变化节奏更快而且在不断进步，是否应该持续拓展自己的能力圈，还是说保持能力圈不变，但面临资产缩水的风险？　　巴菲特表示，如果你能持续扩张能力圈当然要这么做，我大概也是这么多年拓展了一点，但是你不能强迫拓展的进度。　　17、为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘？　　有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问，问为什么他们的业绩不如标普500大盘？　　巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示，截至3月31日，两位投资经理，一个人的业绩略微超过标普500，一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理，他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏，说他们为公司在做其他项目。比如，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。　　18、巴菲特跟芒格如何处理冲突　　投资者问，我觉得你们的投资战略非常神奇，中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突呢？　　巴菲特：个人冲突吗？如果我们知道是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我，也许大家不相信，六十多年我们之间从来没有发生过争执，当然我们有在某些议题上的不同意见，但绝对不会争执。出于定义的争执是什么，可能是情绪上面或者生气等等？这种我们俩之间不会发生。因为查理比我更聪明，他觉得因为某些事情生气的，导致情绪波动等不值得花费时间。　　19、未来伯克希尔将现金大量用于慈善事业　　有投资者问：现在你们手上持有这么多的现金。你觉得股票回购和股利分红两者对比怎么看？另外现在看到伯克希尔的回报已经越来越低，未来一段时间内，伯克希尔可能将从一个收购平台，成为一个股东驱动平台，你们怎么看待这一种转移？　　巴菲特：这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年中怎么样做。 有时候不能用一年甚至三年时间做出评断，我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化，我们当然也希望这样做。希望他们能把伯克希尔大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱，而且内容都差不多的。　　20、不确定未来能否跑赢标普500指数　　巴菲特称，我们并不知道公司是否可以超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待，会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕。如果伯克希尔是一只单独持有的股票而言，那么它的表现会不如标普500指数，因为两者面临的税收状况完全不同。　　精简版来了！巴菲特股东大会回答了50多个问题　　第1问：很多人问我关于股票回购的问题。我想问的问题关于第一季度财报问题，跟伯克希尔·哈撒韦股票回购有关，去年第三季度你们大概买了100亿用于回购伯克希尔·哈撒韦股票，几天时间内，当我们股票下跌情况下，那时候你又买了非常少量的股票，尽管现在你们手上有非常多的现金，大概1200亿，我的问题是你们为什么不回购更多股票。除非你们想真正做大笔收购，大概八百到九百亿收购要进行，到底是怎么回事儿。　　巴菲特：我们是不是有一千亿甚至两千亿，都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策，就是按照帐面价值做回购，但现在这个已经不相关，过时了，现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做，而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单，很多公司都有自己回购计划，他们说我们只需要支出这么多。我们想买比如XYZ这些股票，我们想买一个公司，我们不管花多少我们都要做这一件事儿。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守，预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点，可能是一个区间，大概对我来说这个区间可能是10%左右，查理也会觉得这个区间10%，有时候我们认知不一样，但接近，查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时，这些没有卖股票的人，会比回购前有更多利益。　　巴菲特：今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系，但是这十亿意味着什么？我们觉得回购是没问题，但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票，至少让我们的股东受益，至少让我们这些留存股东受益，但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%，但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购，因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。　　第2问：所有美国铁路除BNSF之外都要进行维护，他们希望有更多利润。有些人会觉得他们这一种变化，对于客服和他们的营收都会有用，但是他们对于长期这个变化确实没有太多。而铁路也受到监管方，客户双方监管，你们作为管理方觉得对BNSF是不是应该用比较精密铁路策略还是你们有其他看法？　　巴菲特：精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的，他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人，他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路，做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人，股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路，当他们又有一百多个人加入他们，他们又做一个相似项目跟CSS不太一样，这些所有公司都极大提高他们利润边际，但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难，所以我们需要很谨慎观察。　　巴菲特：我们也会继续进行细致观察，学到这些好的经验，我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法，让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况，我们希望也能够吸取他们教训做的更好。　　芒格：我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密，没有人希望这一种建造是不精密的对吧。　　第3问：我来自华盛顿，我们团队叫做铁路解决方案项目。只有3.5%的货运价值，是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功，定位也非常好。也能够让很多货运由火车运输，减少卡车柴油排放，伯克希尔·哈撒韦也有很多的再生能源能力，你们也引以为豪，您觉得会不会考虑跟我们见面，看一下我们的提案，来更多用你们的资产，利用公司领域合作，来让你们的铁路电气化，把这一些运输的走廊开放给更多可再生能源，面向未来做这一件事情。　　巴菲特：我们其实去调查了很多比如像液化天然气这一种使用可能。当然我们肯定想有更高能源效率使用。但我不知道这个货运价值，你提3.5%，我不知道这个数据是哪里来的。因为当你看我们交通运输的运行情况来看，比如每英里多少吨的单位衡量。铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%，如果我们再考虑这个公铁联运和车的话，在长途上其实非常有竞争力。从弹性上来讲，长途运输跟短途比较，我们的铁路是有优势的。　　巴菲特：所以用柴油进行操作我们铁路，这样来讲是更有效率，比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。所以你今天观察到铁路运输方面，其实是比任何地面上运输工具能够载货量更大，这是BNSF体现出来的情况。　　第4问：这个问题是说今天在讲有三十个合作在这里，他们都是旧金山警察，现在也在做投资，他们每年讲到富国银行表现，所以我们觉得富国银行的人，应该进大牢，然后作更严重处分，但伯克希尔·哈撒韦公司我现在不了解，你为什么还那么静默，几年前发生所罗门情况为什么还那么安静并不做评判？　　巴菲特：我注意到了。他们现在做一些伪造帐户，这些帐户上面其实都是假的，可能上亿资产，其实根本不在上面。所以这一种所谓激励政策是一个疯狂情况。问题也就出在这里，当然内部一些状况我不是很了解他们到底当初怎么做的，当你找到问题必须要开始进行解决，我想当初他们已经做了错误决定。　　巴菲特：我们大概39万员工都会受到损失。有些人不遵守规则也没有办法鼓励他们的错误行为。所以必须要处分他们。富国银行里面股东，他们付了非常大代价。高盛也付了大概上几十亿情况，也许今天行为并不是某些人做的，或者今天股东有犯错，但还是付出了严重代价。所以今天我们学到的，就是不是由政府来拯救你们，当然钱已经收回来了，但是银行也付出惨痛代价，付了几十亿罚金等等。如果经营业绩企业没有道德行为或者领导人发生一些错误行为，要立刻采取行动当机立断。如果今天有匿名信，你现在马上要把它投交给团队，让他们进行调查。　　巴菲特：我想所有的资产都要被检查，所有银行业也要这么做。政府能够保证您今天的存款，也许能够有上万亿存款。基本上是因为FDIC用它的规则，如果你们滥用职权或者这些规则，可能都要付出自己的代价。就像所罗门这一个主管做的，所以他也许进了四个月监牢，如果你现在违反法律一定要受到处分。　　巴菲特：如果一个银行需要政府的支持，那么那个负责的CEO，他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。　　第5问：我的问题是今天股票回购情况，在今天一些杂志上看到，时间马上要到了，公司里面会买大概上千亿回购的这样情况，大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面一些资金的20%。现在讲一百亿资金，一百亿到底什么时候会发生或者怎么样来结算　　巴菲特：我们公司里其实钱非常多，有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票，这是我们希望有的现象。如果在座股东回购您的股票，我觉得这些价值非常合理。但是我们要非常确保他们能够知道这样事实，怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系，不能三个合作伙伴，冻结第三个人的股票，冻结他的资产，那我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实，所以我们披露这些信息非常重要。　　芒格：我有两笔投资，我很小很穷时，一次花一千美金。我只一次这样的投资，我后来买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了，这是我一生当中最愚蠢决定，大家如果比我做的还好的话真应该感到自豪。　　第6问：民主党支持的更多监管、更高税率，甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时，是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔？　　巴菲特：在评价政治时，不从公司的立场出发，伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题，我希望私营领域能更多参与这个行业。　　第7问：最有趣的个人投资是什么？　　巴菲特：当你从它们身上挣到很多钱时，它们总是会更有趣。　　第8问：伯克希尔有A股和B股，哪个会回购更多？　　巴菲特：如果买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称，不管A股还是B股都没关系，希望股票不会被明显低估或高估。　　第9问：　　第9问：我是来自上海的股东。5G在发展，我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。　　巴菲特：伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员，没有中央集中化运作方式。　　芒格：我对5G不太了解。但我对中国有所了解，做了研究，我们曾在中国买了些东西，我估计我们会买更多。　　第10问：付给卡夫亨氏的钱太多了，这是家喻户晓的情况。这些以消费者为基础的公司现在在改变。您现在朝向消费者的市场，在长期对于卡夫亨氏的展望是什么？　　巴菲特：伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投资并不贵，但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”，尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。　　亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”，即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌（private label）消费者快消品，并且产品的滚动能力较强，有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力，但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。　　第11问：内布拉斯加家具公司，目前家具行业面临竞争，用网上模式，是否可以增加销售？　　巴菲特：家具店生意会继续下去，运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看，像亚马逊这种公司的成功，越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售，奥马哈当地我们网上销量最大，很大一部分是网上下单，到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前，整个家居行业低于我们预期：现在更多人愿意租房，这影响到了家居市场。　　芒格：我认为这家店会比大多数家具商做的好，运营很棒。零售店定价会做的更好。　　第12问：伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。　　巴菲特：上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。　　芒格：我和巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊，之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。　　第13问：关于伯克希尔内在价值，保险公司在计算内在价值时是怎么做的？　　巴菲特：保险公司业务给了很多保险浮存金，这是有长期性的，有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的，对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值，可能比你想的要高。保险业务很有口碑，都会给客户赔偿。　　第14问：13岁小朋友问延迟满足的问题。　　芒格：这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。　　巴菲特：你买一个30年的债券，个人3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟满足在政府债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的环境和固定的投资额意味着什么？意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子，不管怎样及时享乐也是种方式，省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐，而不是存在钱包里也不是不可取。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。　　第15问：关于继承人问题，是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。　　巴菲特：这是个不错的主意，我们可以讨论，因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议，投资都是自营业务。　　第16问：关于富国银行投资，今天美联准提出规则，银行里面不能占25%以上，那把多余部分投到熟悉的领域不是更好吗？　　巴菲特：关于银行投资以及美联储要求规则。拥有10%以上持股权或者普通股，6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股，如果美联储规则改变，那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。　　第17问：我希望能够成为一个非常能够处理钱的经理人，这是我未来的目标。同时看到很多要值得学习的地方。二位，你怎么知道你已经准备好能够管理其他人的钱。如果大家对你的期望你没有办法达到，就不能替他们管理钱，如果你有信心，父母把钱给你，你可以替他们管理和投资。　　巴菲特：祝你好运。我们真的希望祝你好运，因为你的问题行为态度最让我们尊敬，非常好。　　第18问：伯克希尔不需要向美国证监会SEC海外持股信息，但假设有海外持股，目前最大的五个持仓是什么？　　巴菲特：伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息，而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份，可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国，需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节，如果想知道的股东可以自行寻找，但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓，不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。　　第19问：目前利润率比并购前低了10%，感觉利润率越来越差了，巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看？　　巴菲特：增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证，但是去掉这部分，还是比预期要低。　　芒格：这个问题明年再来问，我会有更多信息给你。　　第20问：11岁的小孩子问怎么理解人性？　　　巴菲特：我们不能靠书本学，不管多聪明。　　芒格：我对人性的行为有敏锐观察。　　巴菲特：就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。　　第21问：伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。　　巴菲特：也许在去世后的某个时间，就跟金融市场会偶尔发生的一样，一些坏事发生并影响了保险市场，但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。　　芒格：这些业务为伯克希尔赚了不少钱，但不是能教会别人或者很容易做的生意。　　第22问：在大并购上是否有计划和3G资本合作。　　巴菲特：很高兴在过去和3G达成协议，成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年，大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。　　芒格：过去和3G合作过很多不错的交易，卡夫亨氏是少有不好的。　　第23问：公司现在拥有苹果公司非常大的持股权，会影响到苹果的计划吗？　　巴菲特：很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。我支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费1000亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。　　芒格：我的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。这说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。　　第24问：你觉得BNSF可以在什么方面做得更好，在价格方面更有竞争力　　巴菲特：我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注，看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率，比我们过去几年做的更好，他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变，会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。　　第25问：巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么？　　巴菲特：首先，我希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。　　芒格：最重要的是做自己想做的事情。　　巴菲特：生在美国很幸运，当然生在加拿大也不差。　　第26问：伯克希尔有大概超过2400亿的公开发行股票，但是我觉得在信息方面还不够公开透明。为什么你们不每年都告诉我们，你们组合的表现如何呢？　　巴菲特：可以看看前10大持仓，可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们2000亿资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。　　第27问：对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训，有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求，因为该公司负责培训飞行员。　　巴菲特：没有。FlightSafety主要培训其他公司飞行员，比如NetJets的飞行员。　　第28问：我今年9岁，这是我第3年来参加大会。　　巴菲特：你现在应该发财了不是吗　　提问：目前很多全球领先的公司都是科技公司，产生了很多有力平台，例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司？　　芒格：我的答案是“也许吧”　　巴菲特：我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，但会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。　　巴菲特：伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些公司，但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，是我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。　　第29问：对于积极型股东（或称激进投资者，activist investor）来说，是很难对伯克希尔发出反对声音的，因为公司体积巨大，巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗？　　巴菲特：任何事情都有可能，可能性不大，但是有可能也会发生，当然好几年以后，也就是我们股票配置上面可能有不同配制方式，也有可能在最后伯克希尔·哈撒韦公司应该会继续进步。一定有进步可能新，我们值得投资，也有很多特性值得投资者可以通过不仅一个公司扩大我们影响力。我们知道现在的门槛有一点高。有人说我们价值已经被锁定，其实不是这样。有一天可以拿5%，3%上涨，长期来讲我们希望可以延续这样的良好业务，我们企业文化可以独一无二，可以做其他人没有办法做的事情，我们的优势仍然会存在。这个情况发生时，主动投资者也还是会继续延续我们的模型，一段时间都会这样。　　第30问：房屋保险，汽车保险方面Geico怎么可以面对威胁成为第二大汽车承销商。　　巴菲特：他们的竞争态势会一直长期进行下去，比其他的汽车保险公司做的都要好，因为其他保险公司已经遇到一些问题。慢慢把市场份额输给这两家公司。　　Ajit Jain ：Geico的优势在于营业费用率（expense ratio），而Progressive公司的优势在于保险赔付率（loss ratio）。不过两家公司正在缩小差距。　　第31问：我的问题是怎么样能够很好地复制你们成功，打造你们核心竞争力。现在的投资环境比你刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起你们现在投资兴趣？　　巴菲特：现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上，没有办法马上做这一件事儿，但是要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。　　芒格：我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。　　巴菲特：我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势，我不太理解的地方，我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及，现在做起来已经没有以前那么简单了。　　第32问：这个问题是跟政府有关。黑石提到未来所有的公司都会用ESG来决定一个公司价值。他们担心比如多样性，包容度或者环境指数上面做不好的话，他们就会对公司的定价和价值有所担忧，你对这个怎么看？　　巴菲特：我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。当然所有股东都是平等的。我们不想去在报表中问我们的六十多个子公司，都好象成立一个个团队去做所谓的ESG。希望我们的经理能够做正确的事情，给他们非常大自由度去大施手脚。我不会花更多时间和精力在准备这样报表或者ESG评价上面取得更好成绩，其他人会做这一件事儿。我们相信我们的经理，也相信我们的绩效，就是做的最好的一些工作。　　第33问：天西爱荷华州已经有新的风力中心和数据中心等等，很多地方伯克希尔没有任何据点。所以这些资金，请问你要怎么样进行布置与部署，在伯克希尔能源公司上。　　巴菲特：我们现在讲到伯克希尔能源公司有三个。我们占有91%持股权。大部分人，我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面。能够加大今天机会。从来没有进行所谓过去二十年分股。还有其他电力公司，公共事业公司可能分红非常高，他们跟我们不一样，我们有极高资本，他们没有。我们找到有意义更合理项目对我们来讲非常重要。　　格瑞：没有错，刚才讲到非常重要的地区。2021,2022年我们有非常好的组合，都是前景非常好的，我们建立爱荷华再生能源项目，与此同时还有其他公共事业，所以爱荷华来讲基本是百分之百的再生能源。还有再介绍一点，每天还有我们要建立数据中心，有三百个大千瓦。在六个不同州我们也开始有据点，我们现在已经开始扩展到更多计划，要建立非常大一个运输网，传输网，同时再建立我们更多一些再生能源的项目。在讲到现在一切管理规则来讲，在2018年我们开始某一些项目。但是现在已经做了1/3，所以现在进入第二阶段跟第三阶段的建设，所以2021到2023年会看到更多成就。　　第34问：巴菲特一直提倡投资指数基金，那么在找到下一个合适的收购之前，为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金？　　巴菲特：如果我们在2006~2007年做这类事情，那么就不会在2008~2009年有大动作了。全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。芒格：对于持有大量现金这点，我们做的显得更保守，这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。　　第35问：怎么满足新建房屋贷款需求？　　巴菲特：房利美，房贷美会为更多新建房屋提供贷款，而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌，也做的很棒，房屋质量很高，而且廉价，价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。他是很年轻的状态，不像沃伦和我，他们非常年轻非常有才干　　第36问：有一个关于就业问题要问你们。你觉得对这些消费品方面，就业方面怎么看，因为现在越来越多自动化已经取代就业岗位。　　巴菲特：我们现在的经济还有我们现在的人民，我们的系统都非常有才能。取得我们现在创造1.6亿工作岗位。尽管现在很多公司，尤其在重工业公司慢慢希望提高自己生产力。比如更少人生产相同量，这是一个趋势，但他们不应该太过担忧美国的韧性，好象会说能够丧失创造就业的机会。总觉得我们还是要相信这个国运。看运输食品，生产商跟消费者之间运输，多少人参与交易运输过程，就不会太担心就业情况。　　第37问：伯克希尔·哈撒韦投资组合投资很多金融机构，受到很多监管，受到政治上面举措。你觉得监管者和政客，他们如果做银行运作会不会比资本家做的更好？　　芒格：有这种情况，但不多。巴菲特：自从伯克希尔进入保险业以来，这个行业就一直受到监管，这是个好事。保险业是先把钱交给别人，然后别人对未来做出承诺，银行业也是如此。在这种情形下，不介意监管的存在。　　第38问：今天在财务上面一些业绩报告越来越少。特别是伯克希尔·哈撒韦今天组织损益表还有保险，零售业务上面几乎不报，所以伯克希尔·哈撒韦今天为什么提供这些信息比以前越来越少呢？是什么原因。　　巴菲特：因为很多投资他是比较复杂，所以必须要非常详细进行解释。但是我用的这些字眼，我觉得是可以理解的，而且可以让大家明白的。我们今天写信对象是股东，这些股东不仅要能够了解我们公司做业状况。也并不是要了解真正一些金融上面知识，而是了解我们公司现在现有状况。我们已经非常尽力，能够写出这样一封信。我想偶然讲的东西已经是非常重要的了。　　第39问：如何看待中国金融业扩大开放？你有没有任何一些计划能够在中国开始置产或者设立公司？　　巴菲特：中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。　　芒格：整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。　　第40问：希望能够在你所有投资上面，比如欧洲也能够在投资。现在脱欧进程的影响，在欧洲投资会有怎样的影响？在欧洲进行投资会不会对这个问题进行更好拯救解决他们现有问题。　　巴菲特：我的考虑是希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多一些触角深入，深入他们投资，然后有更多观众能够加入我们行列。在欧洲以及英国投资也是一个点子，但不管脱欧这个事情会怎么样进行，或者有怎样的结果。　　第41问：你觉得你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处？　　巴菲特：当时很多人建议我要买国外公司，我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务，这个行业，也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化，然后卖掉。赚很多钱，成功赚更多，失败也可以捞一笔，这不是我们运用的公式，我们收购不是遵从这样的宗旨　　第42问：从你是历史上最强大的价值投资创造者，你很多决策在晚期做的，在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润，能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力？　　巴菲特：确实是我们的最大动力。而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象，现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化是非常独特的，他可能不会是最好一个长期内的复合利率，跟其他很多业务比都不会这样。但是总是会最安全一种方式，让你长期来赚钱。　　第43问：如果伯克希尔·哈撒韦总运营它的表现能够跟标普500完全一致，在未来十年完全匹配的话，伯克希尔·哈撒韦内在价值肯定比标普500指数更高，如果你同意你觉得会超过他们百分之多少？　　巴菲特：并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如SP500，因为两者面临的税收不同。　　第44问：内华达有一些赌场提到他们希望到其他地方获取电力。这一个现象有几个问题，你觉得有没有其他非经济原因让他们做这个决定。第二你觉得NED怎么样能够帮助他们，第三个有没有可能其他州这方面进行努力，帮助内华达改善他们情况。　　Greg Abel：我们在内华达州进行了五年的电力业务。今天我们看到我们有五个客户已经离开我们供电系统。我们已经损失了一些利润，我们当然也非常失望我们现在已经有了这些执法机构，在跟他们进行游说，也希望跟他们能够签署能源上面长期和约。我想我们团队这个项目上来讲已经做更多一些努力。希望能够让客户了解我们可以交付更好一些电价。过去十年每一个费率都不同。而且有的时候根据通货膨胀，这一个费率肯定会增加电价费率。除此之外，还有我们要减少火力发电，煤炭也不再进行使用。我想所有火力发电厂等于要完全淘汰。所以我想我们这个团队在内华达进行工作其实是非常让人满意的。　　第44问：刚刚讲到标普500还有跟伯克希尔·哈撒韦比较哪个利润更高。能够打败标普的十年可能性有多少。　　巴菲特：我拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。截至3月31日，两位投资经理，一个人的业绩略微超过标普500，一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理，他们比自己做的更好。我对这两位投资经理赞赏有加，他们为公司在做其他项目。比如，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。　　第45问：谁是你最大敌手？　　巴菲特：我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司，他们现在把一些有价值东西进行运输之后，又有了铁路，于是运作一些模式又改变了。　　第46问：伯克希尔·哈撒韦已经讲要提供一百亿给西方石油公司，而且买他8%的股份。为什么觉得西方石油是那么有吸引力？　　巴菲特：要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做，非常好的机会。这些人他们都了解我们怎么运营，了解我们的投资能力，了解我们对什么业务感兴趣。才来联系我们，让足够有能力的人来处理这个事情，非常高效地把这一笔交易做下来。我就说他们星期一晚上十点开这个会，周二早上开始进行宣布，在伯克希尔·哈撒韦就有这样的效率。　　第47问：你们是怎么进行风险评估的　　巴菲特：我们没有一个非常清晰所谓公式做这样的事情。这方面计算其实跟保险一样，关闭保险业务，谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍，简单数学解决这个问题，对比你的收益和可能承受亏损进行权衡。就是获得奖赏是不是大于可能承受亏损，做这样对比以后会比较理性。不好意思让你失望，我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们，我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。　　第48问：是否担心特斯拉进军车险业务？　　巴菲特：对于保险业务来说，更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司，而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍，数据很重要，汽车公司在这方面不会影响到保险业，但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手，但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁，但的确会形成威胁。　　第49问：现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低，未来一段时间内，伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台，成为一个驱动股东平台，你们怎么看这一种转移？　　巴菲特：这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断，我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化，我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱，而且内容都差不多的。　　第50问：我觉得你们的投资战略非常神奇，中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突？　　巴菲特：个人冲突，如果我们知道还是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我，也许大家不相信，六十多年我们之间从来没有发生过争执，当然我们有不同意某些议题，但绝对不会争执。出去定义争执是什么，可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明，他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。

BAT金融退败往事

风起时，他们都曾想借力起飞。2013年以来的6年，在金融科技生态的圈地战中，但见尝试与突进，也见跌落与狼狈。即使是BAT，也有摔个人仰马翻的时候。···4月12日，银保监会一纸93万元的罚书，将曾名躁一时的“相互保”托出水面。这则罚令，不仅罚了信美相互一笔钱，也扇了蚂蚁金服一耳光。这款自称的“相互保险”产品，被罚的原因是未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率；欺骗投保人、被保险人或者受益人。相互保事件，映射出一个试水相互保险的企业与监管的摩擦，和一个试探、激进的蚂蚁金服金融创新形象。在BAT里，百度和腾讯也曾像蚂蚁金服这样在金融或类金融领域摸索。风起时，他们都曾想借力起飞。2013年以来的6年，在金融科技生态的圈地战中，但见尝试与与突进，也见跌落与狼狈。即使是BAT，也有摔个人仰马翻的时候。2017年前后，“任何金融业务须持牌经营”原则确立后，BAT将金融科技业务的主阵地从“流量模式”转向“接口模式”。产品金融策略变为科技赋能金融策略，继续攻城掠池。1.百度：悄然消失的众筹业务互联网众筹的风潮早于互联网金融的大爆发。2013年左右，私募股权众筹已如日中天，但BATJ的入场，却是在市场观望数年后入场。比如，2015年3月成立的京东私募股权众筹京东东家；6月的阿里的蚂蚁达客；2016年4月的百度私募股权众筹平台“百度百众”，苏宁同期也上线了私募股权众筹平台，还有9月上线的小米私募股权众筹平台米筹金服。记得当时上线，媒体评价是，“百度百众，占了赛道后记得起跑！”但是很快，股权众筹成为BIgTech集体不可言说的痛。到2019年4月底，蚂蚁达客、京东东家、米筹金服、百度众筹、苏宁众筹等私募股权众筹平台，或悄悄下线，或长达2年以上未发新标，在私募股权众筹领域，金融科技巨头集体沦丧。相比京东、阿里/蚂蚁金服和苏宁的众筹业务，百度众筹业务来去匆匆，2016年前匆匆上线后，又于2017年11月迅速消失。前三者在权益众筹和股权众筹上都有电商基因做脚注，缺乏电商基因的百度众筹业务则有占坑之嫌，上线当年，与京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹巨头相比，融资额垫底。股权众筹的本身风险性无疑是行业集体衰败的原因，“分红型”的互联网非公开股权融资市场的玩法本身存在悖论，创业投资本身是高风险的事情，需要专业机构服务，普通投资人不具备承担这种风险的预期和能力。如今的股权众筹幸存者，早已摒弃“分红型“玩法而转向“权益型”众筹。在监管法规明朗前，BigTech们只能于股权众筹政策黎明的前夜。股权众筹的滑铁卢，并不只制造了百度的败退，还有蚂蚁金服和京东、苏宁、小米。但百度是BAT里金融科技生态建设最弱的一个，是不争的事实。如在金融牌照上，百度稍逊于BATJ里的其他三家。与蚂蚁金服和腾讯金融可匹敌的优势项，百度仅有巨额流量和基于数据的人工智能技术。这让过去几年里百度更倾向于将自己的金融业务打造为“智慧金融”。不过，这种流量和基于数据的人工智能，在C端业务上，并无可以媲美其他两家的优势。相对而言，电商数据具有较强的可挖掘的类金融属性，强于社交属性的数据。根据零壹财经的测评结果显示，度小满金融在场景、用户、产品三大维度上均弱于BATJ中的其他三家，仅在技术维度上占据优势。这着情况下的估值现状是，度小满金融的估值不仅落于陆金所、苏宁金融之后，且落于平安壹账通之后。众筹曾是互联网金融创业风潮中的主要跑道，占坑或割据一方曾是BAJ们的战略，如今行业几近沉寂，才发现当初BigTech蜂拥而上如今悄然无声的狼狈。▲表：中国前10大金融独角兽估值及最新融资；数据来源：IT桔子；整理：新金融洛书2.蚂蚁金服：招财宝和相互保之挫记者：如果“相互保”遭遇监管风险必须下架应怎么办？尹铭（蚂蚁金服保险事业部负责人）：任何情况只要上架了，哪怕叫停，支付宝和信美相互都会到信守承诺。这则来自2018年11月相互保发布会上的对话勾勒了一个典型的蚂蚁金服形象，足够大而底气足。不过，这起遭遇监管敲打的金融创新中，最终兜底风险的是信美相互，支付宝则将效应和用户收入囊中，转战“相互宝”。上一次蚂蚁金服类金融产品的败退，还是2016年底涉侨兴私募债11.46亿元违约的招财宝。更远的背景是，2014年前后，金交所资产通过P2P平台、互联网理财平台发行募资成为时髦之举，随后，在2年期、3年期债权到期后，风险开始暴露，踩雷的除了招财宝，还有大量互联网理财、P2P平台。这类产品爆雷的风险暴露了“风控的黑箱”，大量次级、垃圾债在金交所、担保机构、互联网平台一系列“风控黑箱”的漩涡里，卷入大量风险承受不对等的普通投资人，随后巨雷引爆。多数互联网理财的创业者悲剧在于，当行业大潮席卷而来时，趋势和集体的乐观情绪遮蔽了理性与风险。蚂蚁金服也不例外在这风险大潮里裸泳。在蚂蚁金服多次的革命性产品背后。蚂蚁金服首席战略官陈龙多次强调“势”——顺势而为，这个逻辑下，相互宝这类产品的推出，应运而生。这种顺势，冒出了一个激进而创新的“挑战者”形象。如果观察下蚂蚁金服几起事件的共性，会发现，早在支付宝推出时，阿里就曾给了支付行业革命性的起点；招财宝早早的搭上了互联网理财的班车；而“相互保”也曾试图搭上最早一趟的“相互保险”班车。BAT之大，已经大到“可唾弃而无可抵制”。在侨兴私募债、相互保事件的质疑声中，蚂蚁金服仍扮演了无可挑战的角色。我们无法证实蚂蚁金服们是否在向支付宝提现收费、信用卡还款收费时，是否会有一丝金融权威者的念头，但可以肯定的是，它有足够的资本与底牌，在监管的灰色地带试探，曾经的支付宝是一例，相互保也是。在持续的监管敲打和磨合中，定位科技赋能金融的蚂蚁金服形成了庞大的金融或类金融产品体系，从支付、互联网银行到小贷、基金销售及征信，金融生态体系闭环成型。▲图表来源：新金融琅琊榜3.腾讯：紧急下线的腾讯信用分腾讯金融更像是一个中年隐忍的人。一向以内敛、隐蔽而不显于人。一种典型的“闷声发大财”。腾讯隐忍到以至于余额宝推出了4年后，才上线一款与之较量的零钱通；芝麻信用分上线4年后，才上线与其类似的微信支付分。零钱通于2018年底上线或许还是监管给它勇气，其背景是，证监会、人民银行等在2018年6月联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，红线禁忌已明确，行为规范已定。BATJ中，仅腾讯一家未独立其金融业务，在腾讯的财报中，一贯以“其他业务”示外，处于分散低调的状态。在腾讯金融科技退败的案例中，我们仅可勉强找到“腾讯信用分”一例。2018年1月30日，腾讯信用曾全国范围公测“腾讯信用分”。仅一天后，即紧急下线。那时，一位业内人士在推测腾讯信用分下线的原因时曾表示，“腾讯将自己的社交业务与信用积分进行这样的强关联，肯定是监管部门不希望看到的。”一年后的，腾讯借“微信支付分”重来，与腾讯信用分相比，恰恰少了“社交”一项。腾讯信用分的数据来源主要基于微信和QQ的互联网数据；微信支付分，则少了来自强社交属性的QQ端的数据。腾讯信用分和微信支付分的区别重点在于“社交”数据是否纳入成为影响个人信用分的指标。这意味着监管或个人又面临着如何区分“社交”数据中的个人数据和隐私是否被侵犯的担忧。腾讯金融科技的隐忍，像极了马化腾的处世哲学。金融“拼的是谁的命长，而不是谁在短期内跑得快。”4.来自BigTech的警钟在中国，BAT分别代表了从消费场景、社交场景、智能场景切入金融业务的巅峰存在。尽管2016年之后，它们声称找到了以科技赋能金融的新身份，但渗透却更加彻底。在没有充分监管的互联网金融领域，他们代表的BigTech更容易形成服务陷阱与权威主义。近十年来，我们见证了BigTech潜入大众的生活，Facebook、苹果、蚂蚁金服、腾讯和百度。他们提供越来越多的金融服务，它们在我们生活中的无处不在，这种渗入的典型特征是“服务内潜”和“风险外溢”。监管对这一类型公司的担忧更多的是“大而不倒”和金融服务的权威主义。在大数据领域，大公司的权威主义十分明显。在大数据应用细则缺失的前提下，近几年大数据企业乃至BigTech在互联网上对个人信息的过度采集，正在带来另一项更严重的问题：深度滥用。一些基于人工智能+大数据+机器学习带来的“技术黑箱”决策体系成型，就会演变成对不特定人群进行压迫的工具，而受压迫者却丝毫没有还击之力。另一方面。过度竞争的互联网金融，一定程度上导致了更加垄断和寡头的市场，并恶化创新生态。▲电影《大而不倒》剧照在第三方支付市场，十几年里的激烈厮杀，支付宝与财付通最终合计占市场份额的95%以上，加上强监管已将存在多年的“灰色地带”一一围剿清除，其他第三方支付机构竞争力逐渐丧失。这是近年来值得注意的怪象：非金融风险正在外溢、渗透到金融领域。当无数金融巨兽所受益的腾讯云和阿里云的电缆被蓝翔挖掘机一铲子挖断时，可能造成1000家以上金融机构APP无法访问。从这个横切面的例子来发散思考，非金融风险并非只有云计算，包括大数据产业、IT技术产业等非金融风险越来越渗透并加码在金融风险上。更值得注意的是，马太效应下的资源与权力向Bigtech趋近，一些技术、基础设施越来越趋向于少数供应商，如国内云服务越来越集中于阿里云、腾讯云等少数几家。应该说，BAT的金融业务直接影响力正在被稀释和制衡，但来自科技渗透金融的魅影却得到伸张，新的监管和风险的磨合将到来。

康美药业：让会计无地自容

1. 康美药业的会计差错是在挑战人们的智商底线一家上市近20年的医药行业龙头企业——康美药业，4月30日忽然自曝家丑：发现2017年货币资金余额短少299.44亿。这不仅仅是两年前的事，而且是近300亿的货币资金短少，实在是诡异。所谓“货币资金”，无非是公司现金、银行存款，以及其他可以随时变现的有价证券等，并不难以点清，为什么会出现如此巨额的短帐？公司还将如此巨额的现金短帐归类为会计差错，这显然不是“信息披露不规范”的问题，明明就是在挑战吃瓜群众的智商低线。前天的公号文章《康美药业：让会计无地自容》，讨论了在相信公司所有公开披露信息前提下的各种后果。今天这篇文章将要着重讨论如果不相信公司公开披露的这些信息的前提下，背后究竟会隐藏怎样的真相？有位读者在昨天的留言中说：康美药业“也不学学会跑的扇贝，说个人参烂在地里了，药材放仓库发霉了……”一个谎言叠加另一个谎言，与其这样避重就轻的来洗白自己，还不如真情实意的道出个中原委，或许还能多少赢回些许投资人的谅解，为公司管理层保住最后一点颜面。2. 康美药业违规侵占，或许积弊已久在康美药业过去10年的财报中，存在一种非常奇葩的现象：银行存款与银行贷款同时并存。而且，如果剔除2018年调整后数据的影响，之前9年的货币资金余额是其有息负债余额的1.27倍。简单地说就是公司既拥有1元的借款，同时还拥有1.27元的存款。这一违背生活常理的奇葩现象也早已引起一些打假专家的关注。造成公司报表这一奇葩现象的原因可能有两个方面：一个是特殊的金融交易安排。比方说，一家公司想要取得美元借款，但却没有建立相应的外币信用。银行要求，如果公司用人民币存款作抵押，就可以获得等值的美元贷款。这样，这家公司到年底结帐时，就会同时出现一笔银行存款余额和一笔银行借款余额。如果这样的商业模式成为一种常态，那么，报表上这一不合逻辑的奇葩现象也就不奇葩了。只不过，康美药业的商业模式是否具有这样的特性，就要看康美药业自己如何来解惑了。另一个可能的原因是公司实际控制人长期利用上市公司作为融资平台，滥用上市公司信用，或公开发债，或向银行等金融机构借款，之后又利用公司控制权，挪用、借用、侵占、转移上市公司货币性资产。康美药业的这一奇葩现象究竟是属于哪一种情况，现在恐怕连康美药业自己也说不清楚了。因为这既牵涉公司内部治理问题，同时还涉及长期外部监管缺位的问题。3. 货币资金短帐，可能与被挪用资金出现严重风险有关目前出现近300亿货币资金短帐，背后真实的故事可能根本与会计差错无关。会计差错只是愚弄吃瓜群众智商的借口，让会计背黑锅的理由。背后的真相或许是因为被挪用资金出现了巨大风险，因不能如期归还，才不得已出此下策、丢卒保车。为了填补近300亿的巨额窟窿，公司实际控制人也可说是煞费苦心，拿出了195.46亿的存货，3.52亿的固定资产、无形资产和其他长期资产，6.31亿的在建工程。合计起来共计205.3亿元，另外在2018年归还现金资产4.3亿元，林林总总加起来接近210亿元。剩下近90亿元缺口实在无法弥补，只好列为大股东暂借款。其中：以普宁市康淳药业有限公司名义暂借32.5亿元；以普宁康都药业有限公司名义暂借56.29亿元，合计88.79亿元。以集安大地参业有限公司名义暂借2.84亿元。虽然数字并不完全吻合，但大数已经非常接近了。如前文所述，广东正中珠江会计师事务所针对这90亿元的资金被大股东占用，出具了保留审计意见。正中珠江认为：“我们虽然实施了分析、检查、函证等审计程序，仍未能获取充分、适当的审计证据，导致我们无法确定康美药业在财务报表中对关联方提供资金发生额及余额的准确性，以及对关联方资金往来的可回收性作出合理的估计。”据此来看，300亿元货币资金短帐的真实风险目前应该主要集中在这90亿元的关联方资金占用上面。当然，前述用存货、固定资产、在建工程等抵帐的资产是否货真价实？是否为公司正常经营所需？目前还不得而知。4. 为了圆谎，越圆越谎公司为了掩盖（1）上市公司资金被长期侵占或挪用的事实；（2）利用存货等上市公司主体外实际控制人所拥有的其他关联资产弥补巨额资金亏空的事实；（3）利用简单会计程序达到调帐目的的事实；才编造了“会计差错”的这个借口。因为只有会计差错调整，才可以避免复杂的资产置换程序。比方说要以195亿元的存货来弥补货币资金短少的缺口，在正常程序下，至少需要经过会计师审计、评估，董事会、股东会决议批准，其间还可能要求大股东作为关联方回避表决。这一系列程序不仅需要时间，更需要向外界公布事件真相。如此拖拖沓沓，实在是后患无穷。所以，才想出这招会计差错来愚弄吃瓜群众。只不过，人算不如天算，如此弥天大谎本以为能够轻易掩人耳目、瞒天过海，实在只是异想天开、一厢情愿。搞不好就会弄巧成拙，适得其反。5. 康美药业的危机并没有过去从财报来看：2017年调账前的货币资金余额341亿元，而同期的有息负债余额为247亿元。调账后，负债余额没有减少，但货币资金余额却减少了近300亿元，目前仅余42.07亿元。虽然它与有息负债之间的比例关系看上去比以前更合理，但是，现金资产的换出与存货等资产的换入，一方面导致公司资产质量的大幅度下降，另一方面巨额有息负债的资金成本也会使公司在短时间内不堪重负，面临资金和业绩方面的双重考验。就公司实际控制人董事长马兴田“致康美药业全体股东的一封信”的内容来看，这封信不仅没有让我们看到公司真诚道歉的诚意，更没有看到自查整改取得了任何成效。信中说：这次整改“首先，完善公司治理，健全企业内部控制制度，提升企业管理水平，提高企业会计信息和信息披露质量”；如果公司治理完善，也就不会存在大股东侵占上市公司90亿元资金不还的事实；如果企业内控制度健全，也就不会出现到目前为止康美药业上市主体与实际控制人之间仍然未能建立有效的资金及内控防火墙，导致上市公司主体利益与实际控制人私人利益之间权责不分、利益不明，使得上市公司股东利益不能得到有效的保护；如果会计信息和信息披露质量提升，一定不会找“会计差错”这样低劣的借口来掩盖事实真相。信中说：这次自查整改“全力‘聚焦主业’，主动采取‘瘦身健体’的措施，剥离非主业资产，……”只感叹世间还真有睁着眼睛说瞎话的人。如果是主动“瘦身健体”，又怎会瘦掉现金资产？如果是剥离非主业资产，又怎会是以货币资金换回存货、在建工程和大股东欠款？真不知这是不懂还是故意？信中说：“经过本次自查整改，公司的内控得到进一步规范，资产进一步夯实，主业也更加聚焦。”这怎么听上去象是反话？资产质量下降等同于”夯实“？当然，我们真心希望康美药业经历此次危机能够深刻吸取教训，矢志不渝地坚持为发展中医药产业做出应有的贡献。6. 结语以上分析和结论只是尝试利用会计逻辑来还原康美药业会计操控背后的真相，有点类似于“疑犯画像”，大多是没有证据的推理和猜测，请各位谨慎使用以上结论。

跨境网络赌博“套走”21亿 赌资被层层转账进行“漂白”

漫画/高岳注册网站会员,竞猜体育赛事,不仅能“百发百中”,还能抢红包,获赠手机,甚至免费出境旅游。这样的好事,让不少会员沉迷其中,不断加码投注。之后,“好运气”开始急转直下,输得血本无归,甚至倾家荡产。安徽省宿松县公安机关成功摧毁的一个特大跨境赌博网络,就是靠着这种操纵手段,在国内发展赌博会员近万人,3年来共吞掉赌资21亿元。《法制日报》记者近日从宿松县公安局获悉,目前主犯杨某和陈某某因犯开设赌场罪,分别被判处有期徒刑三年两个月和三年刑期,并处罚金90万元。其余5名涉案人员将择日开庭宣判。大学生陷网络赌博输掉70万去年暑假期间,宿松县下仓镇村民王某发现,儿子亮亮(化名)回家后每天躲在自己房间里,精神很颓废。王某感觉亮亮肯定遇到麻烦事了,在三番五次“逼问”之下,亮亮说出实情,王某大吃一惊。亮亮竟然参与网络赌博,一年多时间累计输掉了70万元,其中20多万元为网贷。王某选择报警,宿松县公安局治安大队随即展开调查。民警询问得知,亮亮在大学期间,结识了境外“易倍”体育赌博网站在国内总代理“拉菲”。在其引荐和帮助下,亮亮注册了“易倍”会员,根据“易倍”提供的银行账号进行充值投注,每次投注的体育赛事预测结果连连得手。尝到了甜头,亮亮开始不断提高投注金额。但是好景不长,之后投注的预测结果都与“拉菲”分析结果背道而驰。亮亮输光了积蓄,还欠下巨额赌资。办案民警围绕该赌博网站提供的银行充值账号开展侦查,发现该赌博网站每天接收的投注金额数千万元,且不定期更新赌博账号,将资金分散转移至其他账号,同时还查明“拉菲”的真实身份是重庆市奉节县人杨某。2018年8月8日,办案民警赶赴奉节县,在当地警方的协助下,将正在当地一个出租屋内操控“易倍”体育赌博平台的杨某及其同伙刘某抓获,现场扣押作案手机6部、电脑3台。送手机出国玩吸引注册会员案件到此并未结束。民警调查发现,该赌博网络规模庞大,涉案人员众多。“杨某已在国内发展下级代理5个,另发展赌博会员数千人,遍及全国各地,涉案资金近亿元。”宿松县公安局治安大队民警肖剑说。2018年9月,宿松县公安局抽调精干民警成立“7·26”专案组,由局长担任专案组长。同年10月,安徽省公安厅将此案列为挂牌督办。经进一步深挖,民警掌握到,杨某也只是该赌博网站的诸多国内总代理之一。据杨某交代,他以前经营一家彩票店,日子过得很安稳。2016年4月,他通过网络结识了远在菲律宾经营“易倍”体育赌博网站的陈某。由于自己热衷体育赛事,而且身边有着丰富的人脉资源,所以被陈某看中,拉拢成为“易倍”体育赌博网站在国内的总代理,许诺给予网站盈利55%的返点率。杨某觉得有利可图,于是雇佣两名人员,成立工作室,通过互联网交友平台不间断推送预测赌球结果信息,同时以发红包、赠送高档手机、组织参赌人员出境旅游等方式招揽人员加入“易倍”体育赌博网站,成为代理或会员进行赌博活动。2018年6月,他不惜一次性购买了10部价值达万元的高档手机,赠送给参赌人员。至案发,杨某共发展下级代理5个,会员数千人。杨某通过与网站结算赢取的赌资,从中获取返点佣金354万元。赌资被层层转账进行“漂白” 巨额赌资都流向了哪里?专案组分析发现,涉案的赌资通过层层转账,均进入第三方支付平台,再在境外人员的操控下,转移至国内外的股票、基金等行业,“漂白”资金来源。根据掌握的资金流情况,2018年8月8日,专案组兵分两路行动。一路在安徽省公安厅经侦总队的协助下,成功将“易倍”体育赌博网站设立在国内各地的数十个账号予以冻结。另一路分头赶赴浙江宁波市、重庆奉节县、湖北武汉市、广东深圳市等,成功抓获4名下级代理和另一名总代理陈某某,查获作案电脑9台、手机11部,冻结涉案资金及股票2200万元。继续循线追踪,专案组查明该赌博网站的幕后老板陈某,将漂白的800万元赌资转移至国内的股票内。今年4月初,专案组民警赶赴广州市,将设立在广东某证券公司账户内的800万元股票予以冻结。目前,陈某已被网上追逃。“该赌博网站自2016年以来,通过在国内设立的多个总代理,发展赌博会员近万人。赌博网站通过技术手段,故意给予新会员较多的赌博盈利机会,这些会员自认为投注胜算的几率比较大,会不断提高投注金额,正中网站圈套。”宿松县公安局治安大队副大队长黄小勇说,赌博网站仅日投注金额就高达数千万元,3年来共吞掉赌资21亿元,致使数百个家庭深受其害。而巨额赌资被转移外流,使国家蒙受巨大经济损失。

艳遇神器变诈骗老巢！曾颠覆陌陌，吸引九千万单身狗，如今凉了

你没有收到过这样一条短信——你的一位手机联系人在探探上将你设为“偷偷喜欢的人”，注册登录方可查看。出于好奇，刀哥下载、登录、注册...忙活了大半天发现，根本没所谓的“暗恋对象”！（有没有人暗恋我，我心里能没点数吗？！）这难道不是骗子吗？巧的是就在前几天，这个软件因疑似传播污秽色情，在安卓和APP store上被下架了！从14年正式发布到近日违规被下架，这个艳遇神器是如何吸引到大批量用户，又是怎样慢慢“变味”的呢？1克制的探探，曾亲手踢掉3000万用户2000年左右，Pony马假扮小姑娘在QQ上调戏少年时，一场长达十几年的社交垄断开始了。2014年，主打陌生人交友的陌陌靠着“约X神器”的标签登陆华尔街，从此，熟人社交靠微信，陌生人社交找陌陌。大家都以为，中国的社交战争在那一年结束了。但一年后，有个叫探探的异军突起，搅乱了中国社交市场，一举打破了社交领域的平衡，还解决了陌生人社交领域的一个致命问题：男女失衡严重。它有一点特别牛：让女性用户敢于主动发起社交行为。对于男性用户来说，在任何社交平台和女生搭讪，并不会尴尬。但对于女性用户，她们大多羞于对待心仪的男生，缺乏主动。探探则以女性用户为核心，主打左滑“喜欢”、右滑“无感”的翻牌子模式。这个看似简单翻牌方式，反倒很好地帮助女性摆脱主动搭讪的尴尬，“只有互相喜欢才能聊天”的机制，让她们敢于主动地发起社交行为。翻牌子这一模式也增加了筛选效率，以微信摇一摇、附近的人为例，这些方式犹如大海捞针，特别低效也，缺乏精准的匹配度。另外，这种开放环境使得用户被动接受陌生人信息，甚至饱受骚扰，特别是女性用户。而翻牌子模式能帮助用户快速过滤无效陌生人，筛选有好感的异性，避免用户被乱七八糟的信息“骚扰”。这些都源于创始人王宇在产品功能上很克制。探探创始人王宇为了让女性用户能在聊天中不被骚扰，王宇制定了极为严苛的措施。首先，在准入门槛上，在用户注册账号时，只有通过探探团队的人工审核，才会被其他用户看到。探探拥有130人的人工审核团队，7x24小时的监控违禁行为（骚扰、营销、虚假照片等），亲手踢掉了3000万用户。所以当时探探虽然手机注册用户是9000万，但对外公布的合格用户是6000万。其次，对于很多机器人账号和从事微商营销的用户，探探都会监测封禁。另外，让产品用户保持适当的男女比例。王宇说，在一个陌生人社交平台上，女性用户是最敏感的，她们的权益必须得到保护，而一旦把女用户留住，就永远不缺男用户，从而才能让整个平台保持适当的男女比例。例如，对于主动说“约”等字样词汇的，探探会对其直接永久封号；除了产品功能，在商业变现上，探探也一直很克制。王宇的原则是，先要做透，不要做宽。他认为，陌生人社交市场是一个日活3000万~5000万的盘子，真正做到把这个人群吃透，再去做更广泛的商业化也不晚。2015年底陌陌转型直播，探探在内部也曾争议过是否要添加直播这个功能。讨论后发现，直播对于用户社交关系上没有任何帮助，“目前仅仅是一个赚钱的工具”，后来的探探在面对直播、短视频、狼人杀等一个又一个风口时都不为所动。正是这种克制带来了良好的社区氛围，不断吸引年轻用户的加入当时很多人都说在上面找到了自己的另一半。加上产品界面友好、操作简洁明了，探探成功从一众APP中突围，成为了其中的佼佼者。上线仅仅8个月，探探的注册用户超过了100万！上线一年半，日活跃用户突破500万，用户成功“配对”次数达60亿次，在被腾讯牢牢把控的社交领域撕开一到裂缝，一跃成为国内继微信、QQ、微博之后的第四大90后社交平台 。截至目前，探探的手机注册用户达到9000万，日活量突破700万，次日留存率高达75%。这让探探成为资本的宠儿，从2014年11月到2017年6月，探探累积完成4轮融资，融资总金额达1.2亿美元。一定是特别的缘分，2018年2月23日，国内陌生人社交的头部玩家“陌陌”和“探探”合并了，探探的女性用户占比54.2%，补足了陌陌的短板。2浪荡的探探，24小时能遇到25个骗子被陌陌收购之后，开始扛起变现重担的探探，朝着陌陌的方向狂奔起来。1.充钱都不一定匹配的到在知乎上，有一网友透露，2016年到2017年，他没有花一分钱，匹配了3000+个妹子，主动找他聊天的人数占三分之二。2018年到今年5月，他开通了3个账号，好家伙，这会啥都要钱。会员标识要钱，查看被哪些人喜欢，要钱；获取更多曝光，也要钱；碰到心动的女孩，一不小心滑快了错过了，还是要钱。他在给每个账号都充值300元以上后，匹配人数加起来不到1000，主动找他聊天的人不到二十分之一。在探探官方微博下，网友也怨声载道，“无故封号”、“整整两个星期没有一个匹配”、“刚注册就被封”。在开启商业化之后，探探的女性用户的大规模流失。2.24小时遇到25个骗子就算匹配到了，也不一定是人。在《我在探探上24小时内遇到的25个骗子》 爆文中，作者使用探探24个小时，期间一共匹配了246人，但真正有社交需求的只有5个。其他的除了骗子外，还有各种为自己导流的，如微商、主播，竟然连找人去拼多多上拼团的都有...有网友说：“探探上面全是卖淫工作者、酒托、时时彩托、主播拉客、游戏托…”2018年12月1日，一名探探的用户怒了，直接在微博控诉探探，起因是有人用她的信息注册了探探，并恶意造谣称她可以提供X交易，导致其生活被严重骚扰。探探这样长期被不法分子利用，传播违法内容，甚至形成了一条灰色产业链，被下架也不足为奇。3用了那么社交APP，依旧撩不到一个人...陌陌对探探寄予了厚望，唐岩最看重的是探探的年轻用户和女性用户。2018年，唐岩曾说：“我们认为，无论在用户规模还是收入方面，探探仍然蕴藏着巨大的潜力有待释放，未来两到三年，把探探打造成公司新的增长引擎。”然而不到一年的时间里，探探女性用户只剩下不到35%，主流的用户年龄也沉淀到了31岁-35岁。遭遇"冷场"的不止是探探，也是整个"陌生人社交"。2019年，在短短几个月的时间内，就有多款社交软件遭遇过下架：2月初，主打“音乐+社交”元素的音遇APP在App Store下架；4月16日，国家网信办启动了小众即时通信工具专项整治，首批清理关停了“比邻”、“聊聊”、“密语”等9款传播淫秽色情信息的App。"约炮神器"的标签，可以让陌生人社交产品在短时间内野蛮生长，但也成为其发展道路上的不定时炸弹。无论是世纪佳缘、百合、珍爱这样的结婚相亲平台，还是陌陌、探探这样的社交软件，都陷入了社交软件不社交的怪圈：1.个人资料无法沉底，在这些平台上，你根本不知道你搭讪的对象是主播、微商，或是一段代码，匹配效率并没有提高，2.你登录这些平台，可能没多久就会收到很多妹子的搭讪信息，只不过都处于加密状态，要想观看就得，掏钱！所以即使市面上出现了各种各样的社交类产品，还是没有解决用户抱怨最多的问题：用了那么多社交软件和婚恋网站，却撩不到一个人…

银行员工私转客户百余万存款潜逃 法院判银行无责

河南平顶山汝州市一企业存在银行的120万元，被银行员工私自转出。之后，这名员工潜逃至今。受害方将银行起诉至法院，法院判银行无过错。涉事的汝州农商行。 受访者/供图《民主与法制时报》记者李晓磊见习记者庄德通报道两年多来，杜涛一直寻找答案，他们在银行的存款“丢失”后，到底该由谁负责？杜涛是河南平顶山汝州市平安牧业有限公司（简称平安牧业）法人代表，2016年时，公司存在汝州农村商业银行（简称汝州农商行）的120万元，被该行员工杨现国偷偷转出。此后，虽然有多个官方信源能证实这一情况，但无人愿意担责。民主与法制社记者调查发现，杨现国同时为平安牧业合伙人之一，之所以能将款项转走，主要是拿了一张没有公司签章的“白条”。无奈之下，杜涛将银行诉至法院，案件经过一审、二审后，以败诉告终。今年3月6日，平安牧业以邮寄方式，向平顶山市中级人民法院（简称平顶山中院）申请启动审判监督程序，目前未得到回复。120万元在银行“丢失”此事最早从2016年开始，当年12月23日，平安牧业与汝州农商行签订《流动资金借款合同》，申请金融扶贫专项贷款180万元，期限12个月，年贷款利率为5.625‰。4天后的12月27日，这笔钱全额进入平安牧业账户。2017年1月4日，平安牧业需70万元支付购羊尾款，公司另一合伙人史敏到汝州农商行转款时，银行业务员告知她“账户内钱不够了”。史敏马上调出流水单后发现，在2016年12月29日贷款到账第三天，竟被人转走120万元。转走这笔钱的，系该行员工杨现国，负责汝州农商行小屯支行的信贷业务。让史敏惊讶的是，她从官方资料里发现，杨现国转走120万元的行为，汝州农商行只有收取其200元手续费的票据，并没有符合规定的转账凭证和电（信）汇凭证。据史敏介绍，她对杨现国并不陌生。因为在2013年1月，杜涛、史敏、杨现国三方共同出资成立平安牧业，杜持股50%，史、杨分别持股25%。杜涛说，上述贷款并非由杨现国运作而成。在平安牧业，杨现国主要负责公司日常管理和饲料采买等工作，但公司财务章和杜涛法定代表人印章由史敏保管，大笔支出需其开具支票。在汝州农商行发现款项出问题后，2017年1月5日，史敏找到杨现国，询问他是否转走了钱。杨现国承认是自己所为，可表示其转款行为不违反规定。与此同时，杜涛拿着相关证件，到汝州农商行要求查看转款手续，银行则以商业机密为由，拒绝提供。同年1月5日，平安牧业以杨现国涉嫌职务侵占，到汝州市公安局报案，警方马上展开调查；1月6日，杨现国被警方拘留，不久后取保候审；3月份左右，杨现国意外潜逃。据汝州市公安局微信公众号“平安汝州”信源显示，2017年6月1日，警方以职务侵占罪对杨现国进行网上追逃。去年底时，平安牧业又向警方递交申请，希望将罪名修订为票据诈骗。“白条转款”之争尽管平安牧业觉得此事已经明了，可汝州农商行坚称自己没问题。2017年3月7日，平安牧业将汝州农商行起诉至汝州市人民法院（简称汝州法院），理由是该行工作人员违反存取款操作流程，存在重大失误，请求法院判决汝州农商行返还120万元存款，以及部分经济损失。根据权威信源，该案在法院审理期间，汝州农商行提供的主要转款凭证有两张。一张是转款电（信）汇凭证，相关信息均为手写且没盖章；另一张为汝州农商行收取200元转款手续费的打印票据，在备注里手写了收款人、账号、金额等信息，且两次加盖平安牧业财务专用章，以及杜涛的印章等，杨现国在上面也有签名。对于手续费票据上出现的印章问题，史敏表示不知情。她回忆道，自己曾在2016年12月29日外出开会，杨现国这天曾到其办公室，谎称得到史敏的同意，要求其他工作人员为几张票据盖章。“有可能是那时偷盖的。”史敏说。需要指出，作为该案关键证据，这两张票据真实性、合规性成为焦点。汝州农商行表示，他们是核对了平安牧业的法定代表人预留印鉴后，由法定代表人盖章后才进行的转款，不存在任何过错。平安牧业则认为，汝州农商行提供的电（信）汇凭证上，没有平安牧业签章，相当于一张“白条”，严重违反操作流程。另外，案中转款手续收费票据没有转款功能，转账信息都是手写注明，同样不合规。因汝州农商行向法院提交了一份借方凭证，为了验证，2017年5月22日，杜涛特意到汝州农商行又办理了一次转款，他看到的电（信）汇凭证一式三份，分别是汇款依据、借方凭证和回单。杜涛经比对发现，后来的凭证上汇款人一栏有平安牧业财务章和他的印章，但案中凭证并没有。另一个疑点是，杜涛后来拿到的转款票据上没手写内容，银行也未要求其加盖财务章和法定代表人印章。多位在该行办理过转款的客户表示，他们拿到的转款凭证形式与杜涛后来办理的一致。一位负责此类业务的银行业务员告诉记者，电（信）汇凭证与转款手续收费票据的开具存在先后顺序，只有凭证合规填写盖好签章后，在转款办理过程中产生收费票据，“也就是说，此案中电（信）汇凭证没有签章，理论上不应产生收费票据。”针对票据合规性等核心问题，记者多次尝试和汝州农商行联系采访，截至发稿，对方一直没有回应。不过，汝州法院在审理此案时，并没采信这两张证据。法院认为，汝州农商行作为依法设立的金融机构，应当制定严格业务规范并严格遵守，尽可能避免风险，确保储户存款安全。由于汝州农商行存在明显过错，并且这种过错与平安牧业账户内款项被转走有直接因果关系，汝州法院判决汝州农商行应返还平安牧业120万元存款，并且按照年贷款利率5.625‰赔偿其损失。法院：票据不规范但银行无责一审判决后，汝州农商行不服，向平顶山中院提起上诉。杜涛没想到，波折才刚开始。最早，平顶山中院认为，杨现国转走平安牧业120万元的问题应进一步查证，便将此案发回重审。汝州法院审理后仍然坚持，银行在人员管理、业务操作方面存在过错，判决汝州农商行返还平安牧业120万元款项并按约定进行赔偿。汝州农商行继续不服，再次向平顶山中院提起上诉。而这次判决，平安牧业败诉了。原因是，一审法院未认可的主要证据，平顶山中院认可了。平顶山中院称，电（信）汇凭证上没有汇款人平安牧业的签章，确实不规范，但是转款手续收费票据上注有收款人、收款金额等信息，并且有相关签章。“从形式上看，汝州农商行将平安牧业账户内120万元汇入另一账户，是平安牧业的意思表示和授权行为。”平顶山中院判决书称。该院还表示，杨现国汇出这笔款项的原因、目的等事实尚不清楚，本案现有证据不足以确定汝州农商行、平安牧业的过错、责任，平安牧业作为原告应该承担这方面的举证责任，平安牧业可待证据充分后，另行协商解决或者起诉。最后，平顶山中院终审判决认定，汝州农商行的转款凭证确系不规范，但判决汝州农商行无过错。至此，平安牧业败诉。平顶山中院撤销了汝州法院判决。针对这些争议，平顶山中院没有答复记者采访。不过，当地法院人士透露说，该案曾引起过内部巨大争议，“讨论时有法官拍了桌子。”另据消息，2018年9月29日，该案审理期间，杜涛还曾以“汝州农商行转账业务存在违规”为由，将此事反映至中国银行保险监督管理委员会平顶山监管分局。在平顶山中院二审结束后，他才拿到回函。记者注意到，回函结论是，汝州农商行确实存在违反业务操作流程的情况，并且在处理意见中责成汝州农商行针对存在问题理清责任，并对相关责任人进行严肃问责。不过，由于汝州农商行未回复采访事宜，该函件是否下发到银行、是否进行问责等，尚不清楚。与该案无关的北京存诚律师事务所主任律师胡胜利表示，就目前证据而言，银行应该承担责任，平顶山中院的判决存在一定问题，“毕竟是汝州农商行操作不规范造成的。”案件发展到今天，杨现国依然在逃。他将这笔金融扶贫专项贷款转走120万元后，平安牧业无力支付购买品种母羊的尾款，损失了30万元定金；另因贷款具有扶贫性质，平安牧业还向贫困户提供了价值21.6万元的“扶贫羊”……原本以为能通过法律解决该问题的平安牧业，现在又承担着败诉后的负担。如今，曾是汝州“龙头企业”的平安牧业已几近破产，他们的问题也没明确答案。（文中杜涛、史敏为化名）原标题《银行员工私转存款，法院判银行无过错河南汝州农商行“百万转款”案调查》

房子没了 钱也没了！很多老年人掉进这个骗局

　　让老年人抵押房产借得本金，再用本金认购理财产品……近年来，越来越多公司打着“以房养老”旗号、行非法集资之实，将老年人的房产和钱财卷席一空。　　抵押房产借本金　　“以房养老”骗局层出不穷　　日前，北京市公安局海淀分局官方微博通报称，针对有投资人举报北京中安民生资产管理有限公司及中安民生养老服务有限公司从事非法集资活动的情况，北京市公安局海淀分局已对相关公司立案侦查。　　正规的“以房养老”是指老年人将住房反向抵押养老保险，是一种将住房抵押与终身年金保险相结合的创新型商业养老保险业务，而中安民生则不是。据了解，中安民生宣传的模式是客户通过将房产抵押出去从而借得一笔本金，然后将这笔钱用来认购中安民生发行的理财产品，这些理财产品将给予客户6%左右的年化收益。　　在中安民生和客户以外，还有一个第三方出资方。这个第三方出资方负责将本金借给客户，中安民生负责支付给出资人利息。据了解，中安民生给出资人的利息高达20%。这也就意味着，中安民生每做一笔业务，资金成本将高达26%以上。稍有不慎，中安民生就会陷入资金链断裂的危局。　　“一开始的时候，的确是每个月都给钱，所以大家就会慢慢推荐给身边的人。”林涛的父母今年六十多岁，出于给自己攒点养老钱减轻子女负担的考虑，父母将房子抵押了出去。　　很快，中安民生的这一业务模式便难以为继了。从年初开始，中安民生便屡屡曝出“跑路”“崩盘”等传闻，包括林涛父母在内的多名老年人均遭遇了出资人上门催债：“还不起钱，就把房子卖了！”　　3月10日，中安民生总裁李佳豪还在公司官方微信公众号发文称，上述传闻皆属谣言。3月24日，李佳豪再度发文称，目前正在配合经侦自查，并称“（如果）投资人不给中安民生时间，（将导致）政府接管、公检法介入，进一步导致中安民生不复存在。如果发生这种情况我本人将非常痛心，因为从目前的过往案例看，三五年内能讨回30%以上投资权益的好像根本没有出现过。”　　在林涛看来，这只是李佳豪“最后的挣扎”。“他这样说就是寄希望于投资人放弃走法律途径，把这个骗局维系得更久一些，让自己脱身的时间更长一些。”　　事实上，近年来各类“以房养老”的骗局层出不穷，早在2016年，便有媒体报道过类似骗局。　　瞄准空巢老人　　布下温柔陷阱　　在复盘父母上当的过程中，林涛认为，一方面是因为老年人缺乏理财知识，另一方面也是因为这类机构洞悉了老年人的心理需求，经常组织集体活动，让不少空巢老人感受到了家庭般的温暖，不知不觉中就相信了这些机构的宣传。　　今年65岁的唐女士也差点掉进这“温柔陷阱”。在退休后，唐女士经常和同事、老同学们组织合唱等活动，在这一过程中，唐女士接触到了中安民生“以房养老”模式的宣传。　　“公司经常组织一些活动，当时真的有种被关怀的感觉，我们这种子女不在身边的人，很容易因为一点小关怀而上当的。”唐女士说，好在她和儿子商量后遭到了儿子的坚决劝阻，才放弃了投资的念头。　　“以房养老”骗局　　多数涉及“套路贷”　　北京海征诚律师事务所高级合伙人杜云峰指出，“以房养老”骗局多数涉及“套路贷”，是一种新型的犯罪，一般涉及多方面的法律关系。民事法律关系涉及借款合同纠纷、抵押合同纠纷、房屋买卖合同纠纷等；刑事犯罪方面主要涉及非法吸收公众存款罪、诈骗罪、敲诈勒索罪、非法拘禁罪和故意伤害罪等。

赵神医失算斯坦福：步长制药销售员多次行贿，家族财富320亿

1992年，26岁的赵涛在新加坡加冕“神医”。当时60多岁的刘亚美，瘫痪已6年，赵涛检查了她的适应症后，与父亲赵步长耳语，“很可能一针治起来。”果然，施针20分钟后，刘亚美站起来了，赵涛的“神迹”震动狮城。名与利，接踵而至。很快，赵涛在新加坡积累了第一桶金。1993年，雄心勃勃的赵涛从新加坡寄回一张发给父亲的明信片，用笔简单勾勒的一个图形成为日后步长制药的企业 logo。明信片上，有一句话格外惹眼：总有一天，全世界会记住它。27年以后，全世界的确记住了步长制药，以及赵涛本人。2019年5月1日，美国史上最大的高校招生舞弊案曝光，一位中国上市公司董事长斥650万美元将女儿送进斯坦福。这名叫Yusi Zhao（赵雨思）的学生已被斯坦福大学开除，她的父亲正是山东步长制药公司董事长赵涛（Tao Zhao）。互联网是有记忆的。顶着“帆船特长生”名义进斯坦福的赵雨思，亲授“斯坦福经验”的网络直播活动也被扒出。在这场直播活动中，赵雨思被包装成受到美国顶级大学青睐的幸运儿，她横扫“美国高考”，以ACT33分，托福111分的成绩被斯坦福大学录取。5月3日，赵雨思母亲发表声明，称向中间人的基金会捐款650万美元，是为了帮助没有能力支付斯坦福学费的学生。赵涛则通过一则声明表示，女儿在美国留学传闻纯属私人事宜，不影响步长制药。招生舞弊案像一个放大镜，让赵涛与步长制药隐秘而灰色的资本术一览无余。01第一桶金能掏650万美元送女儿上大学，当爹的自然不差钱。胡润2018中国富豪榜显示，赵涛家坐拥320亿元财富，一度超越山东魏桥的张氏登顶山东首富。赵氏祖籍陕西，因此又被称“陕西首富”。但若以国籍论，赵涛应属“新加坡富豪”。新加坡2019富豪榜显示，赵涛以18亿美元财富排在第15位。“一个新加坡人在美国花650万美元送女儿进斯坦福关中国人什么事？”因为赵氏是医生，赚的是中国病人的钱。1938年11月，赵涛父亲赵步长出生于陕西省长安县终南山下一户贫农家庭。1958年，赵步长高中毕业后被保送至西安医学院（现西安交通大学医学院）。1963年夏，他与同为西安医学院毕业的妻子伍海勤，响应国家号召前往新疆阿勒泰地区支边。在阿勒泰行医期间，赵步长发现单纯用西医治疗中风偏瘫风险大、致残率高，开始琢磨中西医结合的诊疗方法，开发出“钻颅取血”、药帽等治疗手段。1981年，在新疆待了18年的赵步长接到调令，带着妻子和4个儿女回到陕西，进入陕西省核工业二一五医院工作。彼时，中国已经拉开改革开放的大幕，人民生活水平开始提高，心脑血管病例随之增多。赵步长将中风、冠心病作为主攻方向，创建“药气针”疗法和“脑心同治”理论。到1992年，赵步长已成为享受国务院特殊津贴的专家。也是这一年，赵氏一族命运转轨、由医入商。▵ 赵步长一家1992年11月15日，“中医与针灸走向世界国际学术研讨会”在新加坡召开，与会者对赵氏父子的《药气针治疗中风偏瘫》一文很有兴趣，为此特意安排了一场演示，赵涛还叫记者来一起见证“奇迹”。赵步长回忆赵涛现献技新加坡，“那次诊疗非常成功，第二天新加坡的大小报纸都刊登了治疗的情况。” 从小生活在医生家庭的赵涛，还在上初中时，就开始练习扎针，丝毫不恐惧，觉得很好玩。刘亚美奇迹般站起来后，赵涛被当地媒体赞誉为“中国神医”。那年，他不过26岁。两周后，赵步长及妻子武海勤因公务签证到期返回中国，新加坡官方则邀请赵涛留下来继续开展心脑血管疾病方面的研究，并批准他加入新加坡藉。狮城人民见识了中国针灸的神迹后，4000多人打电话到报社，希望赵涛也用针扎一扎他们。新加坡“风俗”是，病人看完病以后会给医生红包以示感激。赵涛靠收红包，在新加坡3个月，赚得90万美金，这是他人生第一桶金。02下海赵步长回到中国后，夫妻二人因故被“优化组合”，遭到单位除名。当时，主攻心脑血管疾病的“脑心通”胶囊正进入科研攻关的关键时期。赵步长与远在新加坡的赵涛商量，决定立即申报“脑心通”的生产批号，下海办公司，资金来源就是赵涛在新加坡赚的钱。1993年8月28日，中外合资的咸阳步长制药有限公司，即步长制药集团的前身，在咸阳市毛条路一栋临街的旧楼里成立。彼时，已加入新加坡籍的陕西人赵涛没有想到，步长制药日后会把自己推到财富的金字塔尖。赵步长将步长制药的诞生归结于时代。邓小平南巡讲话后，各级政府对民营企业和合资企业大开绿灯。赵步长国家级专家的身份使合资企业得到省市有关部门的支持。如今审批极难的药品批号，当年仅需省级卫生部门批准。咸阳步长制药注册成立后，赵步长将妻子、两个儿子、两个女儿也召至麾下。赵步长充当总司令兼政委的角色，他根据儿女的特长进行相应分工：大儿子赵涛有冲劲，能独挡一面，任总经理；二儿子赵超，因为有啤酒厂生产科管理经验，任常务副总经理，负责生产；大女儿赵骅为总裁助理、物流采购管理中心总经理；二女儿赵菁担任董事会董事。步长制药的家族式管理延续至今，且日益庞大，赵步长用人主张“唯贤不避亲”。赵步长的两个儿媳、两个女婿也放弃铁饭碗，加盟步长制药。此后，步长制药中勾勾拐拐的赵氏亲属越来越多。步长制药创立之初，时年55岁的赵步长说，“不成功就要饭！”赵氏没有要饭。仰仗“步长脑心通”胶囊，1994年，步长制药销售收入突破500万元；1995年，5000万元；1996年，5亿元。1998年是步长制药的一个转折点，步长险些“不长”。当年，国家启动医保战略，“脑心通”由于未能及时进入医保药品目录，销售大幅下降。不少家族成员认为，步长脑心通的生命周期已进入市场衰退期，公司应该考虑产品转型。赵步长拒绝转型，坚持将“脑心通”作为公司核心产品地位不动摇，同时决定增加产品线。如今，步长制药已经形成脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液核心产品格局。03“野蛮”生长赵氏成名于新加坡，起步于陕西，壮大于山东。步长制药上市主体“山东步长制药股份有限公司”，原为“山东菏泽恩奇制药有限公司”。2001年7月，公司资产被赵涛等人出资设立的山东步长制药有限公司收购。之所以选择山东菏泽为步长制药总部，离不开当地政府的大力支持。时有菏泽媒体的报道称：“企业围墙里面的事，企业自行解决；企业围墙外面的事，政府全部包干”。这让赵步长觉得，菏泽是全国营商环境最好的地方。不仅如此，赵步长还看上了菏泽恩奇手中的“稳心颗粒”。1997年10月，苟延残喘的菏泽制药厂以84万元的价格卖给北京康得斯，更名为“山东菏泽恩奇制药有限公司”。两年后，菏泽恩奇就上缴税金200多万。当地政府以为菏泽恩奇就此重生了，然而到了2001年，菏泽恩奇又不行了。厂子虽然不行了，但菏泽恩奇早年间自主研发并投产的“稳心颗粒”还是好药。此时，赵步长意识到应该收购菏泽恩奇，如此一来，“脑心通”与“稳心颗粒”就可以强强联手。收购可以，但菏泽人也有自己的条件——必须在山东建厂。赵步长接受了这个条件，不仅设立山东步长制药有限公司，还增设了其他4家公司。菏泽政府一定为自己的明智高兴坏了。后来的山东步长制药成为菏泽第一家上市企业，总算填补了本市没有A股上市公司的尴尬。2016年上市后，赵涛实际控制的步长制药市值超过320亿元，力压山东的张士平家族和姜滨家族旗下公司，排在当年山东上市公司富豪榜首位。2018年，上市两年后，步长制药营收136.65亿元，四项产品合计收入达91.43亿元。市界注意到，步长制药销售收入从500万到5亿，仅用两年，从正式启动IPO到通过发审委审核，也仅用两年。04神秘“推广费”上市曝光了步长制药野蛮生长的“秘密”。招股书显示，2013年至2015年的三年间，步长制药“市场及学术推广费用”分别达到44.66亿、51.83亿、58.41亿，连续三年超过同期营业收入的一半以上。步长制药称，市场及学术推广费包括“在全国各地举办学术交流会、推广费等活动产生的会议费、差旅费、招待费”等。2013年，跨国药企葛兰素史克爆出“行贿门”，“学术推广”即是其中一条途径。据媒体报道，步长制药的销售员也曾行贿医生。上市后三年，步长制药“市场及学术推广费用”屡创新高。2018年，步长制药销售费用累计超过80亿元，其中“市场、学术推广费及咨询费”达到74.86亿元，平均每天的推广费超过2000万元，而同年研发费用仅为4.8亿元。这还没有包括2018年末其他应付款-市场推广费这一明细下13.71亿元的余额。算下来平均每10元销售额就会产生至少5.48元的推广费。羊毛出在羊身上，患者每买10元的药，就替步长制药承担了至少5.48元的推广费。相比之下，公司的研发费用则少的可怜，近年来研发费用占收入比重基本维持在3%左右。据年报披露，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。如此烧钱的“专业化学术推广”，其实普遍存在于医药行业，步长制药在其中尤为突出。在同行业企业中，步长制药推广费占收入的比重始终处于高位，并于2018年荣登榜首。市界从业内人士处了解到，国内以前采用的还是塞红包的“土办法”，现在抓的比较严，目前这种“学术推广会”是外企带进来的另一种形式。但大医院每年会给医生一定的额度，作为参加一些学术会议的出差经费，原则上，如果参会医生的差旅费、食宿费用全都由企业提供，是不合规的。此外，药企还会采用一种提供赞助的形式，给医院医生的研究项目提供经费，其中有些是围绕医生手头的项目，有些则是直接针对药企产品展开的项目。2013年，跨国药企葛兰素史克爆出“行贿门”，“学术推广”即是行贿途径之一。中国裁判文书网披露的相关资料显示，步长制药的业务员曾行贿医生。（某医院官网步长基金项目申请公告截图）据市界统计，步长制药在2013到2018年，推广费累计362.64亿，砸也能砸出个“核心竞争力”了。步长生物在2018年年报中表示“随着公司现有产品改扩建产能的释放及新产品的陆续入市，现有营销网络将无法满足未来市场需求。公司拟在现有的营销网络基础上新设各级办事处。”简言之，步长制药的销售费用还将继续增加。如此不禁令人生疑，一家所谓的药企，原来玩的是一场“以钱换钱”的游戏？05结语除主营医药外，赵氏还涉足投资。天眼查显示，赵氏家族于2015年成立“步长家族母基金”，用步长资管中心总经理姒亭佑的话说，应该称作家族办公室。有媒体报道，步长家族投资包括险峰、君联、中信产业基金、美国红杉资本、KKR、凯雷、DST、PIMCO Income Fund和Lone Star Funds等众多头部基金以及诸如美团、滴滴、今日头条、360集团、高思教育等公司。庞大的家族企业如何传承、巨额的家族财富如何继承，赵涛近年来一直在思考这个问题。他觉得李嘉诚两个儿子的“分家制”挺好，认为台湾王永庆家族的“七人决策委员会”也行。“富不过三代，这在历史上近乎真理。三代是虚数，指的是时间不长。对于家族财富传承来说，制度是最重要的。”赵涛说。相比“制度”，“能力”与“德行”也尤为重要。赵氏家族有了上百亿“推广费”助力，在中国市场上跑马圈地，创富的速度应该让他产生了错觉：金钱无所不能。于是，他把这一套方法论用在斯坦福。这一次，赵涛的万能法则失灵了。斯坦福不是不差钱，而是人家更讲规则。

香港诊所被曝给内地客人打水货疫苗

据香港大公报报道，大公报记者上月目睹一名医生以“闪电手”撕包装，为客人接种水货HPV九价疫苗，短短一小时内已有十多名客人等待接种，诊所只收现金或由中介先行收费，一天生意额估计高达二十万元。诊所运作十分神秘，门口广告牌以医学美容中心遮掩，且只接待内地游客，只能通过中介预约接种疫苗。经记者追查发现，这名医生被揭露替客人打“水货针”后，曾急忙向某药业公司的董事汇报兼“备案”，“水货针”来源秘密，正一层层被剥开。资料图大公报记者向多名曾到访涉事诊所接种HPV疫苗的内地客了解，多名游客声称该诊所职员注射疫苗前，有展示疫苗包装盒，印有繁体中文及英文字样，而当客人要求领取包装盒时均被拒绝。记者陪同其中一名内地游客到诊所注射疫苗，就再次目击涉事L姓医生为客人注射“水货疫苗”。一名前来接种的游客表示，“我特意从内地通过中介来打九价HPV疫苗，因为对香港的医疗监管比较有信心，即使疫苗收费相较内地更高昂，仍会选择来香港接种。”大公报记者在4月1日到诊所观察，并向其中一名内地客人张小姐（化名）了解。她向大公报记者表示，这家位于旺角太子道西某办公大楼的诊所十分奇怪，接种前不需要体检，只要求她签署免责协议书。记者向张小姐透露，曾接获多宗投诉，指明诊所使用的疑似非香港注册九价HPV疫苗，张小姐目瞪口呆，表示难以置信。而在取得张小姐同意后，记者跟随她进入诊症室，直击该诊所一名L医生为客人接种全过程。在进行接种时，L医生先从药柜取出一盒印有美国默沙东药厂“加卫苗9”的九价HPV疫苗针剂，在医生台的遮掩下，他再拿出暗藏的“水货疫苗”包装胶盒，并以“闪电手”迅速撕走包装胶套丢进垃圾桶，过程不到五秒。资料图这款“水货疫苗”并没有印上正品美国默沙东药厂“MSD字样”的公司注册标志。接种过后，张小姐要求取走注射的针盒，L医生一口拒绝，并称“这些针盒不可以带走的”，更催促张小姐尽快离开。据观察，这家诊所行事神秘，办公大楼门口没有任何门牌指示，反而用另家一医美中心作为掩护。而L医生平日处事亦十分小心，只会为内地人接种疫苗，不接受香港市民上门，客人要注射疫苗，只能通过诊所合作的中介预约。客人进入诊症室前，职员首先必须查验内地游客身份，有内地身份证者才允许进入。而在收取诊金时，诊所只接受现金，或中介先收费，谢绝客人以信用卡等可追查消费纪录的方式付款，尽管如此，该诊所依旧生意兴隆，一天的销售额估计可高达二十万元。而在记者曝光后，该诊所的保安变得更加严密，只许接种疫苗的客人单独进入，陪同人士均被拒门外。诊所门口贴有告示，写着“由于近日流行麻疹等空气及飞沫传染病，为减低疾病传播风险，所有到本诊所接受疫苗人士，除接受注射之本人外，其他人或家属请勿进入及逗留本诊所。”而在《大公报》独家获得的片段中，L医生先前被客人识破使用“水货HPV疫苗”后，曾急忙致电一名男子商量对策。L医生在电话中，如下属般向该男子“汇报”称，“我要同你汇报一声，客人一行七、八个人，声称已经投诉到默沙东（药厂），她们还一定要看到原本打针的药盒，还要求赔偿，否则就会向医委会投诉。”大公报记者称，经过多番追查，相信该名与L医生对谈的男子是一间药业公司的董事，过去曾获社区服务奖状，在多个大型社会议题上也十分活跃。

鹤岗房价之痛：高位接盘 睡觉都感觉在赔钱

简介：在鹤岗，“房价只涨不跌”的楼市信仰，被彻底击碎。而这座资源枯竭、人口外流的城市，所面临的正是如何寻求经济的转型。“在鹤岗买房这几年，资产一直在缩水，连睡觉的时候，都在赔钱。我现在把房子卖了，可能都卖不出装修钱。”谈起房子，贺松涛（化名）愤愤不平。由于接盘在房价高位，一平米4000多元，又是连着买了两套，再加上装修花去的50万-60万元。当初买房，贺一共耗资170-180万元。如今，也就值个60万-70万。贺松涛是鹤岗当地人，有车有房，称得上当地中产。花大力气装修的房子，原本为了住得舒心，但房价的下跌，让他觉得很糟心，房子更像是一个甩不掉的包袱：“我是贷款买的房子，一方面，要按照原价格的总房款，还贷款20多年，另一方面，还要承受着资产的大幅缩水。”因房产“白菜价”而爆红于网络的鹤岗，是一座因煤而兴的城市，早年作为黑龙江省“四大煤城”之一而闻名于世。如今随着煤炭资源枯竭，鹤岗面临着经济转型。虽说“白菜价”的低价房源确实存在，放诸全市，这并不代表当地所有房地产价格水平，但在整个东北人口外流的大背景下，鹤岗房地产市场需求不足，交易不活跃，无法支撑房价，房价较前些年有大幅回落，也是这一宏观背景的现实注脚。除此以外，鹤岗房价的走低，跟棚改政策也存在密切关系。一方面棚改解决了9万困难民众的住房问题，有的棚改户甚至可以分到两套或多套回迁房，很多人也就不必非得通过购买商品房来解决住房问题，另一方面因拆迁而分到多套房子的居民，考虑到有一定的持房成本，其最直接的体现是，需要交纳供暖费和物业管理费，便考虑低价处理这些“烫手山芋”。对他们来说，房子多了，似乎也成了累赘。在鹤岗，“房价只涨不跌”的楼市信仰，被彻底击碎。而这座资源枯竭、人口外流的城市，所面临的正是如何寻求经济的转型。因煤而兴鹤岗市历史沿革繁复，概括来说，1918年，当地组织煤矿公司，开发煤矿，逐渐为世人所知。随着农业垦荒，煤矿发展，人口集聚，商贾往来，鹤岗走上了建镇、设县、升市的道路。除了煤炭资源以外，这里还是中国电影事业的摇篮。抗日战争胜利后，1945年10月1日，东北电影公司成立，随后撤离长春，转移至兴安市。1946年8月27日，延安电影团一行抵达兴安市，与东北电影公司合并，正式成立东北电影制片厂。东北电影制片厂1948年从鹤岗迁至长春，更名为长春电影制片厂，其中美术部门迁至上海，成立了上海美术电影制片厂。当然，这里还成立了新中国第一个医科大学——中国医科大学。建国后，兴山市改称鹤岗市。此后，鹤岗成为了国家重要的煤炭工业城市。煤炭被誉为是“工业的粮食”，建国初期，整个国家建设，离不开工业，而盛产煤炭的鹤岗，在这一时期做出了重要的历史贡献。同时，煤炭带来的红利，也在相当长的时期内为鹤岗注入了生机和旺盛的活力。1960年12月10日，鹤岗市才正式升格为地级市。1966年，由黑龙江省直辖。1987年经过行政区划调整，原属佳木斯市的萝北、绥滨两县划归鹤岗市。根据鹤岗官方网站显示，截至2015年末，全市下辖2县6区，总面积1.46万平方公里，总人口105.6万。这样的国土面积，在黑龙江只能位列最小地级市。而这样的体量，也只比北京市（1.64万平方公里）小一点，是上海市（6340平方公里）的2倍有余。纵观历史，鹤岗从最初开发煤矿，到后来为世人所知，成为国家重要的煤炭基地之一，已历经101年。即便是从1945年建市（兴山市）算起，也有74年历史。其它三座依煤而兴的城市，鸡西、双鸭山、七台河，设建制市的时间不一。1956年，鸡西撤县建市（地级），由黑龙江省直接管辖。同年，双鸭山矿区撤销，设立双鸭山市，由黑龙江省直辖。1983年，七台河市晋升为黑龙江省辖市。至此，这四座城市，均以地级市的名义，被外界并称为“四大煤城”，一时风光无两。“白菜价”的鹤岗房产：这不是电影布景因煤而兴的“四大煤城”，若不及早转型，注定会遭遇“资源诅咒”。随着煤炭资源的逐渐枯竭，2008年、2009年、2011年，国家分三批确定了69个资源枯竭型城市（县、区）。在“四大煤城”中，有三个位列名单：七台河市（第二批）、鹤岗市（第三批）、双鸭山市（第三批）。随后，严重依靠煤炭资源的鹤岗经济，开始颓靡，而这也在几年后折射到房价上来。2019年1月28日，由鹤岗籍导演耿军拍摄的电影《东北虎》在鹤岗杀青。由于全程在鹤岗市取景拍摄，拍摄时，剧组工作人员就注意到了鹤岗超低房价，拍摄发布到朋友圈后，朋友圈朋友竟然完全不相信，还以为是美术组做的布景。事实上，也正如铺天盖地的报道一样，这并不是电影布景。网上爆出来总价两万多、三万多的房源，折合下来，也就是每平方米几百元，之所以有此“白菜价”，其实，在于房屋自身属性，不代表着全市的房地产价格。根据第一财经记者在鹤岗实地走访了解到，该类房源均是具备一个或几个条件：一、地理位置不太好，周边配套不完善；二、房子位于顶层，在当地，居民对顶层很介意，尤其是没有电梯；三、这些房源大部分都是当地的保障性住房，房产证尚未下来。有些业主因为回迁时都分到了两、三套，甚至更多的楼房，由于有持房成本，或者变现急用，所以会选择卖出一两套。“有钱人不会买这种楼（房子）的。”一位当地居民说。据了解，鹤岗市从2008年开始进行棚户区改造工程，到目前共拆迁了9万7千户平房，建成房屋当中有7万8千户已经具备交付使用功能，共有7万3千户居民办理了回迁入住，还有两万户左右居民选择了货币补偿。根据黑龙江省相应文件规定，棚户区改造安置入住不满5年的不得直接上市交易，入住满5年的可直接上市交易，但应补交免收的相关税费。鹤岗市保障性住房服务中心副主任周志刚接受中央电视台采访表示，他们（“白菜价”房源的业主）现在卖这些房子基本上(入住)五年之内，有很多都没有办理产权证照，属于他们一种民间私下交易行为，应该说这种行为可能存在一定风险，或者说存在一种潜在风险。对于这种买卖行为，他给出官方态度：“不鼓励、不提倡”。从成本角度来观察，前述“白菜价”远低于建筑成本。据房地产业内人士统计，当地房地产成本，将土地出让价格折合到建筑成本中，1平方米得200元，再考虑人工、物料、绿化及税费等一系列成本，折合下来一共得2000元。“要是房价卖高了，就能挣钱。否则，就亏损。”不过，周志刚也提到，这种保障性住房建筑成本低，因为“配套设施少很多，土地是划拨的，而且还有税费减免。”除去这些这些“白菜价”的房源之外，在鹤岗当地，多个小区的二手房房价，在每平方米2000元上下，有地方甚至能够达到3000元。其中，一些知名度较高的楼盘，比如由当地最大的开发商永丰集团开发的楼盘财富家园小区、北国明珠小区、永丰国际城，还有欧洲皇家花园、书香苑等小区，入住率、保值率较高。即便是小区“还算能扛得住价格”，但交易也基本上停滞，处于有价无市的状态。面对房价的缩水，贺松涛也想把房子卖了，如果有人想接手的话。看到友人纷纷外出工作置业，他满心焦虑道：“跟他们相比，我的资产在缩水，人家在增长。原先谁看到我都很羡慕，现在都觉得我赔大发了。”他谈到，资产的缩水，对中产阶层造成的损失，从个体角度来讲，可以说是一件小事，但造成的结果是，中产的消费能力也跟着下降，无法带动经济。假如房价还能值4000元左右，即便是抵押，也能从银行多贷出来一部分资金，带动当地消费。

美联储宣布维持联邦基金利率不变

美国联邦储备委员会1日宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期。美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后发表声明说，近几个月来，美国就业市场依然强劲，失业率保持在低位。美国经济稳健增长，家庭消费和企业固定资产投资增速在第一季度有所放缓。过去12个月，美国整体通胀率以及剔除能源和食品价格的核心通胀率有所下降，目前均低于美联储设定的2%通胀目标。展望未来，美联储认为美国经济很可能将持续扩张，就业市场保持强劲，通胀率接近2%。同时，基于全球经济和金融形势发展以及美国通胀压力温和，美联储将对货币政策调整保持耐心。美联储主席鲍威尔在当天的新闻发布会上表示，目前美联储的政策立场是“合适的”，没有加息或降息的必要。自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息9次，并开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。

1658亿元灰飞烟灭 最全商誉减值数据出炉

出来混终归要还的！年报披露收官了！最全的商誉减值数据出炉了！截至4月30日，共有871家公司在2018年年报中计提了商誉减值损失，累计金额为1658.61亿元。1658.61亿元，是个什么概念？占沪深两市所有A股（剔除金融两油）全年归母净利润（1.54万亿元）的10.77%。与九百多家中小板公司（非金融）全年归母净利润（1719.44亿元）基本相当。是755家创业板公司全年归母净利润（337.02亿元）的4.92倍。是过去A股二十多年，累计商誉减值的两倍以上。是一条及其陡峭的增长曲线。如果说过去五年是A股并购的“上篇”，如今，A股迎来了“下篇”——商誉减值。在投行人士看来，此前A股连续多年并购喷涌，其中不乏高业绩承诺、高估值、高商誉的案例，随着这些公司业绩承诺渐次到期，掩盖一时的问题将逐渐暴露，而一旦业绩承诺不达标，计提商誉减值准备往往十数倍于业绩差额，直接拖累甚至拖垮上市公司当期业绩。并购歇脚 爆雷骤增从2013年开始，A股进入浩浩荡荡的并购时代，商誉也在不断增加。2013年至2018年，A股上市公司商誉合计分别为2143.86亿元、3332.96亿元、6451.16亿元、10530.31亿元、13036.44亿元及13059.75亿元。不难看出，在政策指引等一系列因素作用下，A股商誉终于在2018年停止了增长的脚步。过去十数年间，A股上市公司的商誉减值损失一直保持稳定，而从2013年“并购元年”开始，商誉减值便快速增长，从此一发不可收拾。2013年至2015年，A股上市公司商誉减值金额分别为16.83亿元、26.56亿元、78.62亿元，增长迅猛，但依然可控。2016年、2017年，彼时市场就有声音指出，并购后遗症持续来临，商誉减值恐怕大增。那两年，A股商誉减值金额分别为114.45亿元、367.04亿元。没曾想，过去的都是序曲，2018年才到正题。871家公司合计计提了1658.61亿元的商誉减值损失，占当期A股归母净利润（非金融两油）的比例也一跃至10.77%。爆雷大户 此起彼伏过去的几个月，商誉减值一直雷声不断，市场甚至都开始习惯将几亿元的商誉爆雷看做小事情。毕竟，几十亿的都排不上号呢。数据显示，共有45家A股公司在2018年计提了超过10亿元的商誉减值损失，其中更有10家超过了20亿元。最令人瞠目结舌的是天神娱乐。公司2018计提商誉减值准备约40.5962亿元，占公司上一个经审计年度商誉原值62.52%。原因则是此前收购的多个标的业绩不达预期。超高的商誉减值直接将公司拖入谷底。2018年，天神娱乐实现归母净利润-71.51亿元，而上年尚盈利10.2亿元。即使如此，天神娱乐的年报依然“非标”，该份年报被审计事务所出具了保留意见。形成保留意见的原因在于天神娱乐旗下两家子公司因业务终止导致的2018年第四季度运营数据缺失。从行业角度来看，传媒无疑是商誉最大的爆雷区。151家传媒行业上市公司中，有77家公司在2018年出现了商誉减值，占比达到50.99%；这些公司合计商誉减值金额为481.28亿元，占所有行业商誉减值总额的29.02%。可传媒行业在整个A股市场的中的市值比例并不高，1.44万亿的行业市值仅为全A股市场总市值的2.56%。一切早有定数？为何商誉在2018年全面爆雷？答案恰在过去几年A股的并购之中。从2015年开始，A股商誉正式迈上万亿大关，如果仅按照金额粗略比对，即使其中有20%的并购出现问题，涉及的商誉减值就将达到2000亿元。而且，按照惯例，A股并购方案大多设计三年的业绩承诺期，当2015年的并购，经过2015年、2016年、2017年三年的对赌，已无在2018年继续强撑的必要，还不如一口气计提商誉减值轻装上阵。另一原因则是，今年年初，财政部会计司针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”议题文件征求了会计准则咨询委员的意见，大部分咨询委员同意，随着企业合并利益的消耗，将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。此举被外界理解为，财政部会计准则咨询委员会支持“商誉摊销”，而非现有的“商誉减值测试”。若商誉处理改为“摊销”，将直接影响企业每年的净利润。这使得不少公司担心“秋后算账”，在政策仍支持减值的情况下，先把包袱甩掉。后续仍要谨慎既然2018年商誉大爆雷，是否意味着未来可以高枕无忧，无需担心商誉风险？如果这样想，就太简单了，先看看仍高达1.3万亿元的商誉再说。从市场来看，截至2018年末，沪市公司的商誉总额为5039.81亿元，深市主板为2529.89亿元，创业板公为2276.33亿元，中小板为3213.73亿元。对比盈利能力，很容易发现谁的风险更大。2018年，沪深主板实现归母净利润3.38万亿元，中小板归母净利润为2291.94亿元、创业板归母净利润为337.02亿元。具体到公司，已经计提了巨额商誉减值的公司，也并不意味着没有了风险。回顾此前数年，不少公司其实每年都在计提商誉减值，如果目前账面上的商誉规模依然较大，未来业绩仍会承压。

中关村“金三角”往事

这是中关村“金三角”的故事。1999年，故事的主角逐渐登场——以中关村北部为首的太平洋电脑城、以西部为首的硅谷电脑城、以及以南部为首的海龙电子城、e世界卖场、鼎好电子城。直到20年后，这个故事迎来了终结版。中关村“金三角”统称为中关村电子卖场，它对每个人来说并不陌生，你或许在那里买过人生的第一台电脑或是第一部手机，也有人被那里的商户坑蒙过，发生了不愉快之事。20年沉浮造就了中关村独特的电子卖场氛围，同时，它也推动了整个中国个人电脑的进程。随着时代变迁，电子商务逐渐兴起，传统电子卖场的模式受到冲击，其中的商户不得不转变经营思路，而中关村电子卖场也在经过阵痛后日渐失去了其应有作用。从2011年起，这些故事主角纷纷落幕，直至今年5月，中关村地区最后一家卖场硅谷宣告关闭，20年的卖场故事得以终结。如今，随着新零售业的兴起，传统零售再次被提起。从线下传统柜台—线上电子商务—线下门店，在经历20年起伏后，又再次回归。这是关于中关村电子卖场的故事，也是关于这些从业者与时代变迁的故事。01“五点，准备走了。”马健看看腕上的手表，面无表情地说。如果放在几年前，他还会和几个伙计们一起加班，聊天，但那样的场景在如今已不复存在。马健的柜台位于硅谷电脑城地下一层，这里是所有经销电脑配件和新旧电脑之地。2018年11月，产权方硅谷科技发布停业通知，自2019年1月31日起正式停业进行升级改造。“五一之后就撤了，搬到五棵松，以后中关村没有柜台了。”马健对「子弹财经」说，今年初，硅谷电脑城的实际经营企业利康金桥旧电脑市场也发布公告称，所有商户均需在今年五一前撤出，对于续签者，可搬至位于五棵松的新市场内。对于这位看着中关村长大的“创业者”，这里显得既熟悉又陌生。10多年前，中关村硅谷电脑城乃至于整个中关村电子卖场还是另一番景象。“98年我就来北京了，你算算得多少年了，20多年。”当时，马健只有22岁，可谓初生牛犊不怕虎，在那个年代，私营企业开始逐渐放开，互联网进入中国，这为中关村这片“电子摇篮”带来了生机。马健回忆起曾经打拼的岁月，不禁眼角泛花。“这个地方我待了20年，你能理解那种感受吗？”不止是马健，还有他的老乡徐力。他们二人都来自安徽，结伴来到北京，先后在北京安家立业。无论在哪，马健的柜台旁边总会是徐力。“以前最早是在太平洋有柜台，后来到硅谷和广安中海。”徐力回忆道，1998年初来北京的中关村就赶上了第一届电脑节，从那时起，他对于这个新生事物充满了好奇。最初，徐力本想在北京先找个能吃饭的行当，但他在电脑节上接触了各种品牌的电脑，彼时，他下定决心要开始学习有关这个新物件的知识。“那个时候个人电脑开始逐渐流行，品牌机组装机，最赚钱的还是攒机。”马健对「子弹财经」说道。攒机的学名为组装机，也是人们经常谈论的组装电脑，通过各种散装零部件进行装配。摄影/杨博丞，图片版权归子弹财经所有可以说，在中国的个人电脑发展史上，组装机功不可没。在当时，还没有DIY这个时髦的英语单词，组装机以低价迅速占领了市场。而在当时，国内的台式电脑品牌只有联想和清华同方。2000年，马健和徐力开始了他们的北漂之路，在当时，他们二人没有任何人脉关系，甚至连电脑都是第一次见到。“说实话，很迷茫，没有认识的人，关系都是靠自己一点点打通。”正是在这一年，他们租下了位于太平洋电脑城的两个柜台，从事组装电脑及品牌机销售。据他们的讲述，组装机成为了他们最为赚钱的业务。“一台组装机大概能赚800-1000，有时甚至更多。”马健对「子弹财经」说。在当时，信息并不透明，因此这导致了信息不对等的情况，一台组装电脑的成本究竟是多少钱大众无从知晓，唯有圈内人才深知它们的利润究竟有多暴力。“有学生，有做生意的，大多数还是寻常百姓。”据徐力讲，他的柜台一天几乎可以卖出不下5台组装机，同时也有品牌机，但相较组装机来说，品牌机却并不占优势。“品牌机不便宜，组装机是它价格的一半多，买组装的人要比那个多。”太平洋电脑城是中关村地区中最早开创的电子卖场，但在12年后，它也是第一家关闭的电子卖场。2011年，中国电子商务开始迅猛发展，而在此时，中关村地区IT卖场的销售额却依然保持高位，销售额达280亿元。02但问题接踵而至。越来越多关于中关村电子卖场的负面不断在互联网上涌现。黑导购、强行拉客、以次充好、偷梁换柱……一幕幕案例呈现在广大消费者面前，中关村电子卖场的口碑一落千丈。京东创始人刘强东曾就这种声音称，是他们自己弄死了自己，扪心而问，你们做了多少偷梁换柱勾当？卖了多少水货假货？暴打了多少客户？刘强东的批评可以说是整个电脑卖场的普遍现象。“其实这些人不能代表所有，还是有更多人踏实做生意的。”马健语气强硬地说。按他的说法，多数人是守本分的，只是在当时电子商务崛起之时，一些人感到恐慌，想挣一笔快钱。但对于挣快钱马健觉得没必要这么做，他更在乎客户的口碑。“可能没有白手起家的人感受不到这种坚信，客户真的是一点点打拼积累起来的，你做得不好他以后就不找你了，损失的是你自己。”马健总说，他和这里的人不一样，他们是为了眼前的利益，但你是为了长远的利益。“做生意赚钱固然重要，但怎么赚钱也很重要。”徐力和马健不一样。徐力有时觉得马健太重感情，马健也因此损失了不少钱。“这或许是个人性格吧，他比较重感情，但我就不一样，做生意钱一定是第一位。有次跟他比较熟的朋友把货拿走了，钱却一直没回来。”“听说之前赔过一次？别人拿货走了没给钱？”“对，因为比较熟了，也经常从我这里拿东西，后来我知道是他家里出了些事情。后来也还我了，只是隔了有四五年了。”这种事出现在马健身上两次，一次是钱回来了，但另一次是钱直到今天也没回来。“大概五六万吧，在10年前来说也是不小的数目了。”当马健谈论起这件事时又气又恨，紧接着他又叹气道，“这个世界不是所有人都很善良。”硅谷电脑城是他们的第二落脚点。在太平洋“落户”一年后，他们各自的分店落在了硅谷。“那的摊位费可不便宜，一年大概得3-4万，如果你抢不到柜台那就等着吧。”据徐力讲，当年的柜台出现了很多倒爷，如果你没抢上柜台，那基本就没戏了，一旦落入倒爷的口袋，基本无望。“我听说倒一个柜台就能赚几万，也就是说租户从倒爷那买柜台就要被加价。”马健对「子弹财经」说。当时倒柜台的人在如今相当于倒手机的黄牛，他们先利用电子市场两到三个月免租期的漏洞将位置较好区域的柜台租下，而后在二次倒租给实际需要者，挣的则是差价和“中介费”。因此，这种战况导致了摊位费的不断上涨。“当时硅谷很多人都不干了，因为那时硅谷的人气并不高，很多人都是新来的租客，不像我们之前已经有店了，来这边有的是从太平洋引过来的，或是老客户。”马健说道。而后几年，中关村周边的电子卖场不断扩张，从太平洋到硅谷，再到后来的海龙、e世界、鼎好，中关村地区电子卖场总面积超过了32万平方米。摄影/杨博丞，图片版权归子弹财经所有伴随着经济快速发展，3C电子市场则开始持续膨胀。这种膨胀带来的并非一定的良性发展，更多的商户在这种快速发展中被圈进了一个怪圈。“其实，中关村这边原来很多人是本分做事的，但后来一些人觉得来钱慢，再加上后期电商带来了一定影响。”马健回忆那段历史时不断摇头，在他心里，商家在不断追求利益，直到电子商务兴起后彻底将他们淹没。从中关村电子卖场兴起后的几年，越来越多的商家开始以次充好蒙骗消费者。“当时也做过这种事，但没办法，老板为了多赚钱，我们也为了多拿提成。”韩明在中关村也算一位老人物，他在这里待了15年。正是从他开始干电脑组装工作时起，那是中关村最为鼎盛的几年。“像一块新的主板或者CPU可能要五六百甚至更高，但你用一块回收回来的二手板，成本可以省好几百，利润就高了。”韩明称，更多的消费者是不懂的，他们觉得你是专家，他们很放心。“你说新的就是新的，因为从外观上看不出新旧。”“我觉得来中关村攒电脑，80%的人都被蒙过，除了那些认识（柜台）的人之外。”韩明向「子弹财经」道出了当年的真实情况。“人很多，他们要什么你想换什么件上去就看你怎么忽悠了，懂一些电脑知识的人只能从新旧件上去作假，不懂的就直接在配置上下手。”“当时谁都不想那么干，这么干就等于是一锤子买卖，但利润太大了，你又是一个给别人打工的，只能干。”韩明说，毕竟那时候刚来北京不久，多一事不如少一事，而他的老板在海龙、太平洋、硅谷都有柜台。“做的不光是生人生意，还有熟人生意。”除了零售外，更多的店主做的是批发生意。譬如公司电脑采购、网吧电脑采购或向下级经销商放货等。“后来渠道也越来越多了，柜台在电商兴起后就不太好干了。”马健如实说道。当年，在以京东为首的自营电商兴起后，正中中关村卖场下怀，京东不断打出正品低价招牌，获得了不少消费者青睐。谁也没有想到，从中关村走出的刘强东却在用另一种模式颠覆着传统的中关村电子卖场。而后，阿里巴巴揭竿而起，直到现在的拼多多、贝店等新兴电商元老入局。03传统中的中关村卖场也在迫切地转型。徐力对「子弹财经」回忆道，当时电商开始兴起时自己也在淘宝账号，通过互联网卖电脑及配件，生意开始有些改观。“在淘宝上也卖了不少东西，更多的是耗材，电脑也有。现在京东上多了DIY电脑，总体卖得还算可观。”马健则依然通过柜台对外销货，他没有注册电商账号。“那玩意太麻烦，不是刚注册就能有用户来的，还得给网店装修，刷量，费钱，太麻烦。”对于电商马健显得有些保守，但归根结底，电商的一些规则让马健无法接受，更让他不想费力地去经营。2008年，中关村电子卖场已向多元化转型，多家商户也从电脑单一品类转向手机等全类电子产品。郑伦变是其中之一，作为一名80后，他到中关村租下一尺柜台并不是为了做电脑生意，而是手机生意。“那个时候手机生意比较好做，因为懂得人不多，不透明，收多少钱卖多少钱都是你说了算，新机只要不比京东高就行了。”郑伦对「子弹财经」说道。那时的电子产品市场远不像今天那样透明，虽然已经有电商的存在，但依然无法影响他们现有的生意流量。“你要说有影响也有些，但影响我觉得没那么大。”“网上卖东西唯一的一点就是卖不了假货，或者偷梁换柱的东西，严重了就会直接封店。”韩明从电商逐渐兴起之时另辟门户，虽然依然从事电脑销售，但相比以前打工时的经营方式，现在的他谨慎了许多。“这毕竟是自己开的店，不敢再那么干了。”2011年6月30日，经营了12年之久的太平洋电脑城正式关闭，随之开始关闭的更有一个时代的产物——传统线下柜台。当零售一次又一次地在今天被人们所提起，而在当时，正是这种传统的零售方式奠定了未来传统零售之路。当太平洋电脑城关闭的那一刻，马健和徐力不得不暂时缩小了他们的“战斗”范围，将原本的分店硅谷作为了长期战略要地。2012年，他们又在鼎好电子城租下了两个柜台，以此代替太平洋电脑城的地位。“后来买组装电脑的人就很少了，品牌电脑的销量反而开始增长。”在2013年，马健的柜台几乎很少能看见有个人来买组装电脑，更多的是找他购买品牌电脑，尤其是笔记本电脑。在电脑进入中国的十多年后，笔记本电脑的价格开始趋于大众化，人手一台笔记本成为了每个上班族，乃至大学生的标配。“那时候买神州笔记本的人很多，相当于电脑界的小米，高配低价。”徐力兴奋地回忆着当年的往事，仿佛置身于柜台前在向用户介绍产品。“现在我都能背下来当年的配置表，那是销量仅次于联想的品牌电脑。”“除了国产这些电脑，13、14年买苹果电脑的人也开始多了，主要是因为10年的iPhone4太火了，直接带火了苹果的产品。”韩明向「子弹财经」讲道。据韩明回忆，在他开店的这些年里，苹果产品的销量占到他所售产品利润的60%，一多半的利润来自苹果产品。“苹果的产品占的很多，剩下的是国产电脑还有一些配件的利润。那时我的网店光卖iPhone和iPad一天流水就能有几万，要是在卖几台苹果电脑，利润就更大了，基本一台1000多的利润，跟现在没法比，现在一台电脑的利润才200多。”“的确是那样的，很多人后来都在销国产电脑的基础上加了苹果的业务，你能想象得到有多火吗？如果不是苹果救了我们，我们恐怕早就不干了。”徐力对「子弹财经」说。2010年—2015年，中关村的很多商家称这五年为苹果黄金五年。正是在这五年里，苹果的产品迎来销量高峰，这让不少商家尝到了甜头。“原来一起卖电脑那帮人现在基本都做苹果生意去了，但这几年苹果的生意也怎么好做了，大家都在想出路。”徐力对「子弹财经」说。马健在这几年也卖了不少苹果产品，除此之外，他将重心转到了销售二手电子产品和维修上。“新机现在赚不了几个钱，还是二手和维修能赚些钱。”当时，中关村地区的二手销售主要集中在硅谷地下一层和广安中海电子市场，这里曾是该地区最大的二手电子产品集散地。宋奇当时的柜台就在广安，每天的客流甚至要比买全新机的人更为密集。“其实现在硅谷地下一层跟当时的广安差不多，都是做二手电脑批发回收的，还有一些配件，比如显示器打印机之类的。”最初，他们的经营模式基本与马健和徐力一致，基本是通过柜台或熟人销售这些二手产品，但在2010年后，这样的场景发生了变化，二手产品的销路由对批发和零售，转为了八成靠批发，仅剩两成为零售。同时，不仅是人群的变化，销货的方式也发生了变化。在传统卖场趋势愈发向下之时，越来越多的商户开始在闲鱼上销货，这也使得现在的闲鱼软件中充斥着大量的商家，普通人基本难以分辨。“很多人都在网上卖了，一个是因为市场关了，另一个是现在年轻人几乎不在线下柜台去买东西，尤其是这种综合类的卖场。”宋奇斩钉截铁地说道。宋奇对「子弹财经」透露，现在光中关村的商家就有一半多在闲鱼或58同城这种二手平台上销货，另外分成两部分分别出给了同行或者销往二三线城市，以及做租赁使用。“很多人一听取货的地点在中关村不能说完全没有，70%—80%的人都没信了，现在我们销货都不敢说是中关村的，基本都说是公司资产清理，有时候还能碰上同行杀价。”宋奇对「子弹财经」说。“现在在闲鱼上越来越不好卖东西了，感觉像是他们屏蔽了一些流量。”徐力今年发现，在闲鱼上卖东西已不像原先那么容易，以前发布后半小时基本就会有很多客户前来问询，现在已经很少甚至基本没有。而他在58同城或者赶集网发布的帖子却基本不受影响。“可能还是规则不一样，毕竟像58和赶集都要花钱买置顶，花的钱多就靠前，闲鱼毕竟是免费的平台而且你一天发的东西多了，系统会认为你是商家，限制流量。”宋奇分析称。对于当下的境况，多数商家选择了留守，而其中也有部分商家选择了放弃。042016年7月7日，海龙电子城正式关闭，2018年10月，鼎好电子城也正式关闭，2019年5月，中关村地区最后一个电子卖场硅谷电脑城将正式关闭，拥有20年历史之久的中关村电子卖场彻底退出了历史舞台。这里的大部分商户都被分流到了距其一路之隔的科贸电子城和e世界财富中心。“其实对于像我们规矩经营的商户来说，我们也是受害者。”马健无奈地说出了这句话。的确，在中关村更多的商家是本分经营的，但人性是难以管控的，不得不说有部分商户损害了中关村电子市场的声誉。而在电子商务兴起之时，中关村电子卖场也曾做过艰难转型，但效果甚微。宋奇和韩明都搬到了e世界财富中心，对于许多商户来说，这里再次成为了他们的“家”，也让不少熟人再次相聚。只是，相比于以前的柜台，现在的写字楼让人们之间有种说不出的感觉。“以前谁家缺货或拿个东西都很快，隔壁或者同层认识的人直接拿就行了，现在大家都分散在不同地方，不方便了，拿个货都得等个十多分钟。”韩明对「子弹财经」说道。现在，许多商户都在从事电子商务，但刷单的现象却一直存在。“多多少少都会有，不刷你怎么会有流量？”韩明对「子弹财经」讲，他现在一共有三个电商平台，分别是淘宝、京东和拼多多。拼多多的出现，让许多商户又重操旧业。对于一个新兴平台，补贴是家常便饭。“都是刚出来的时候行，补贴很多，现在也没以前多了。但刷单是必不可少的项目。”韩明称，每个做电商的商户都会有刷单，为的是提升自家店铺的销量。“很简单，像双十一，就会在群里召集大家下单，发一个链接，然后给出几个不同的地址，下单成功后有货到付款的就选货到付款，没有一般我们付完后截图给他们，他们马上打钱给我们。”对于这样的操作，在双十一期间韩明就操作了不下二十单。“其实你都不用看这些电商的数据，有多少是假的我们最清楚。”对于这些商家来说，电商公布的双十一数据对他们毫无意义，因为绝大多数都是他们这些商户内部刷单而形成的交易额，同时在渠道商交易市场，也有专职从各大电商平台薅羊毛的羊毛党们，现在他们又将触手伸向了银行App中的电子产品板块。“现在做刷单还有渠道的这些的人都留下来了，但大多数也都是从卖电脑转过来的，因为电脑早就不赚钱了。”宋奇对「子弹财经」说。马健反驳了他的说法。“该赚钱还是可以赚钱的，每个人做的渠道和品类都不一样，赚不赚钱不能光看表现。”他在今年五一之后就要搬到位于五棵松附近的市场中，继续从事着他的老本行。摄影/杨博丞，图片版权归子弹财经所有“离开中关村难过吗？”“说难过也有，毕竟在这边待了差不多20年，老客户都在这边，以后拉货不方便了。但是在难过也要生活，我们终究是被时代淘汰了。”“我压力也挺大的，毕竟还有妻儿要靠着我。”徐力和马健拥有同样的感触，但他和马健不一样的是，他转变了一些想法，而马健依然在坚持传统。05“谁知道未来会是怎样呢？”这是马健和徐力共同的问题。坚持传统还是作出改变，这是摆在每个中关村电子卖场老人们身上的沉甸话题。坚持传统意味着与这个时代做对抗，而作出改变则意味着顺应时代潮流。顺我者昌，逆我者亡。这里的绝大多数人都深知这个道理，但是，在逆流中行进才会愈发觉得这个时代带给他们的巨大变化。而现在，新零售业正是在这种逆流中不断前行。从传统卖场到线上卖场，在经过20年后，最终又回归到了传统卖场，只是形式发生了变化，柜台不在存在，取而代之的是展台。20年风云变幻，中关村电子卖场从零散商户，到集贸市场式的电子市场，再到海龙、鼎好、科贸、E世界等大卖场鼎力，终到雄霸全国的辉煌，离不开数以万计的从业者为之付出的奋斗。对于这些人来说，他们的命运好似当代创业者，强大者胜出，弱小者衰亡。或许，他们能够比这些真正的创业者们更加明白这是九十九死一生的几率，但正是他们，推动了电子行业的变迁与发展。供销不分家，厂商的每个产品都必须经过他们才得以让品牌流通，而消费者也正是通过他们熟知了每件商品。虽然，盗版、水货、欺诈消费者事件、不良奸商等负面新闻，给中关村电子卖场的辉煌抹了许多黑色。但中关村电子市场时代，作为中国科技进步和经济发展的重大推力的印记，不仅铭记为历史，也刻印在了这些亲历者的心中。中关村电子卖场终落下帷幕，朋友再见。注：马健、徐力、宋奇、韩明、郑伦均为化名。

经营者不得删差评 网络交易监管办法征求意见

为贯彻落实电子商务法，完善网络交易规范制度，促进网络交易活动持续健康发展，4月30日，市场监管总局就《网络交易监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。《办法(征求意见稿)》提出，网络交易经营者销售商品或者提供服务应当明码标价，不得虚构交易、编造用户评价、删除用户不利评价，不得违法搭售商品或者服务，不得滥用市场支配地位，不得限制交易、收取不合理费用等。据介绍，此次修订是根据《电子商务法》相关规定，结合网络交易监管执法实际，以促进发展、规范秩序、保障各方权益为原则而进行的。共删除条文24条，修改条文34条，新增条文36条。《办法(征求意见稿)》共6章，70条，包括总则、网络交易经营者、消费者权益保护、监督管理、法律责任、附则，重点对以下七个方面问题进行了修改、补充、完善：一是网络交易经营者市场主体登记问题。网络交易经营者不得违反法律、法规、国务院决定的规定，从事无证无照经营活动；除依法不需要办理市场主体登记的经营者以外，所有网络交易经营者均应当依法办理市场主体登记；允许符合条件的自然人网店经营者依法登记为个体工商户。二是网络交易经营者身份信息公示问题。网络交易经营者应当在其网站首页或者从事经营活动的主页面显著位置，持续公示其营业执照登载的信息、与其经营业务有关的行政许可信息或者上述信息的链接标识；依法不需要办理市场主体登记的经营者，应当持续公示其依法无需办理市场主体登记情形的自我声明、经营地址、联系方式等信息或者上述信息的链接标识。三是网络交易信息数据报送提供问题。平台经营者应当依照规定程序向市场监管部门报送已经办理市场主体登记的平台内经营者的营业执照、行政许可、联系方式、网络店铺名称、网络经营场所等信息，以及依法无需办理市场主体登记的平台内经营者的姓名、身份证号码、经营地址、联系方式、网络店铺名称、网络经营场所等信息。网络交易经营者应当向市场监管部门报送特定时段、特定区域、特定品类的商品或者服务的销量、销售额等经营统计资料，提供商品或者服务信息、交易信息等有关网络交易数据信息。四是用户信息收集使用保护问题。网络交易经营者应当依法收集、使用消费者或者经营者信息，对其知悉的消费者个人信息或者经营者的商业秘密应当严格保密，不得对用户信息查询、更正、删除以及用户注销设置不合理条件。五是网络交易经营行为规范问题。网络交易经营者应当全面、真实、准确、及时地披露商品或者服务信息，销售商品或者提供服务应当明码标价，不得虚构交易、编造用户评价、删除用户不利评价，不得违法搭售商品或者服务，不得滥用市场支配地位，不得限制交易、收取不合理费用等。六是平台内部治理行为规范问题。平台经营者应当遵循公开、公平、公正原则，制定平台服务协议和交易规则；应当建立健全信用评价制度，公示信用评价规则，为消费者提供公开评价途径；应当以多种方式向消费者显示商品或者服务的搜索结果；应当对申请进入平台的经营者的真实身份信息进行核验、登记、建档；应当建立对平台内商品和服务信息的检查监控机制，依法处置、报告平台内违法信息等。七是消费者权益保护问题。网络交易经营者应当及时处理消费者投诉、举报；平台经营者应当积极协助消费者维权；鼓励平台经营者建立争议在线解决机制、质量担保机制。此外，市场监管总局表示，对于立法条件尚未成熟的问题，将在进一步实践探索基础上，结合法定职责，适时出台相关文件或者规章。

新旧零售小店“巷战”

“小小的社区门口，挤了四家便利店，还有两家是新零售便利店。”在前不久懂懂笔记小范围发起的读者调查中，“是否关注新零售带来的变化”成为很多朋友的选项。最近，家住东莞虎门连升路某高层社区的读者王先生，向懂懂笔记反映，社区门口不足百米的范围内，足足开了四家便利店。除了有标榜新零售体验的“天猫小店”、“京东便利店”之外，还有两家“美宜佳”便利店在社区道路两头“左右夹击”。开业之后，各家都有促销活动，商品售价上也有所竞争。你争我赶中，每每以分毫的优势，争抢附近的小区客流。“新旧”零售店拔地而起“我们整个社区常驻人口大概一千多人，这么多家便利店真的都能盈利吗？”让王先生感到疑惑的是，社区本来只有一家“美宜佳”和两三家小杂货店，足以满足周边住户日常消费需求。但是一个月前，两家小型杂货店突然升级成为互联网巨头授权、加盟的新零售便利店，随后作为传统便利店代表的“美宜佳”也在路口新开一家门店进行“包围”，四家“小店”群殴之势明显。无独有偶，家住北京市石景山区八大处路的董女士也反映了一个情况，她家附近，原本有物美、全时、世纪华联、迪亚天天、苏宁小店等多家小超市以及十多家私营杂货小店。一个多月前全时小店突然关张，随后苏宁小店入驻，但是两家苏宁小店相距只有200米左右，商品也几乎相同，令人费解。另外，这片原本偏僻的小区在春节后还迎来了一家新开业的盒马鲜生。小区居民在地推发放的传单上看到，附近新开业的这家盒马鲜生全面覆盖周边所有新老小区，而且免费配送，也没有起送价格要求。与此同时，每日优鲜半小时送达也覆盖这个小区，经常有大幅的优惠活动。新零售在悄然蔓延，从生鲜配送的最后一公里，到街边小店的最后100米，与传统零售超市业态的竞争似乎更加激烈了。便利店作为线下零售的重要入口，正在街头巷尾展开近距离巷战。天猫、苏宁、京东等巨头纷纷筹划将线上流量与线下打通。这也导致新零售便利店像雨后春笋般涌现，从一线城市的边缘区域，到二、三线城市成熟的住宅社区，类似的现象比比皆是。那么，几十米一家便利店的密度，谁能赚到钱，会不会很长一段时间大家都是赔钱赚吆喝？新零售便利店相比传统便利店到底新在哪儿，社区消费者们是否愿意为新零售体验买单？新零售店进驻社区，传统便利店不退反“包”“我们这家店，是最近刚开业的，装修还有点味道。”在虎门连升路某小区门口，懂懂笔记看到了四家“近在咫尺”的便利店。在其中一家“美宜佳”便利店，懂懂笔记借购物名义与店员攀谈了起来。店员表示，这里本来只有街口一家“美宜佳”便利店，和两家位于偏僻角落的杂货店。大概是去年十月份，其中一家破旧的杂货店升级改造成“京东便利店”。“大概在春节后，另一家小杂货店也在装修之后挂出了天猫小店的门招。”店员笑着表示，此前她所在的“美宜佳”是整个社区装潢最上档次、产品最齐全的便利店。如今，却被另外两家升级过后的新零售便利店比了下去。客流自然也被这两家门店分走了不少。“为了围殴这两家新零售便利店，老板前一阵子又在巷尾转角处加盟了一家美宜佳。”“听说，我们的门店在其它社区也都遇到新零售小店的冲击，挺有威胁的。”店员告诉懂懂笔记，老板很早以前就在虎门多个社区加盟了传统品牌的便利超市，如今面对新零售便利店的这一轮冲击，感到压力巨大。而好奇之余，她也曾在下班之后去周边两家新零售便利店里转了转。从表面来看，无论是商品种类还是货架陈列布置，都与自家门店相似，商品定价也较为接近，要说不同的也就只有门店品牌和个别特供产品。“特供产品很多都是小零食，是一些在线下超市、便利店很少看到的牌子。”店员满脸不屑地说到：这些改造后的新零售商店，真的有点“金玉其外败絮其中”呢。她强调，这些店内的商品价格标签，很多都是手写的，与之前杂货店的“气质”基本保持一致。至于店员，也还是原来小型杂货店的经营者，除了品牌的背书，并没有让人感觉上了档次。可以，这些新开小店的冲击却不容小觑。“现在我们两家门店每天的营业额加起来，还不到过去一家店的流水呢。”这位店员表示，突如其来的客流、销量“退坡”，也让她感到有些危机感，害怕哪天突然丢了工作。在传统便利店业者的眼里，新零售便利店的确是眼中钉，新型便利店的出现，对其客流、生意都造成了一定程度的影响。在这场线下抢人大战中，新零售便利店相比传统的便利和超市，究竟优势在哪里？新零售店商品一般，品牌背书却很值钱“之所以会升级新零售（品牌）便利店，也是机缘巧合。”在新开的“美宜佳”斜对面几十米处，“天猫小店”的经营者曾叔正坐在门口的收银台等待顾客上门。他告诉懂懂笔记，去年十月底之所以决定将自家的杂货店升级为“天猫小店”，是因为经营确实感到乏力。曾叔坦言自己和老伴在社区经营杂货店，已经快十年了。因为店铺装潢赶不上潮流，陈列杂乱不堪，让顾客感觉很没有档次，唯一的优势就是便宜。然而，随着社区开了新的24小时便利店，他的杂货店生意便越来越差。“刚好去年孩子看到品牌授权的宣传，就帮着申请了，装潢的开销是我们自己掏的。”他指着红色的店招说，即便没有新零售品牌授权，曾叔也打算“拾捯”一下自家杂货店，重新装修一番，既然有知名的品牌背书，何乐而不为。因此，他的店便成了社区附近第一家新零售便利店。曾叔透露，便利店装修完毕重新开业后，生意的确比之前的小杂货铺子好了很多。“商品价格虽然也比之前稍微高了，但档次在那摆着，看起来也不那么脏乱差了。”他告诉懂懂笔记，尽管商品和之前相比大同小异，只是多了两组电商“特供”货架，但电子化的结账、收银方式，的确高大上了许多，“我们花了不少时间，才学会用智能设备收钱结账。”如果非要说与传统便利店有什么不同，曾叔认为就是进货方式。过去杂货店都是在批发市场进货，如今每月至少要通过官方要求的渠道进货一万元商品。因为官方商品种类有限，所以他不得不“偷偷”从批发市场进点畅销的零食、饮料，以满足老熟客的消费需求。“我们这个品牌的名气可比美宜佳什么的大多了，这可是电商大品牌，有谁不知道天猫？”他自信满满地说到，有了电商巨头的背书后，顾客的信任度也提高了，“不然那边的杂货店为啥也升级成了京东便利店呢，你说是吧？”关于线上品牌除了授权、指定进货渠道之外，是否有别的扶持政策时，曾叔表示，刚开始有一些简单的经营指导，后续有点进货红包激励，他感觉线上引流到便利店的力度不明显，经营依旧是要靠商家自己经营的熟客圈子。“但这样已经足够了，光是品牌效应都值很多钱了，还有特供的产品卖。”曾叔笑称，很多电商“特供”的畅销小零食在店里卖的特火，周边年轻的顾客都开始到在店里购买，“尤其是一些品牌坚果零食，年轻人都很喜欢。”虽然新零售便利店的线上导流作用没有太多显现，但强大的品牌影响力、电商特供畅销品，几乎成了很多新零售便利店与传统便利店“对抗”的绝佳优势。在石景山区的苏宁小店里，懂懂笔记同样发现，一些特供时令水果和品牌速食食品，也成了周围居民的最爱。而店员同样表示，来店里购物的多为周围小区的老年人，通过App购物的消费者并不多，尽管他们开业至今一直在结账时刻意推动App的下载，甚至还推出了积分活动，但是成效并不明显。传统便利店的关闭，闲散杂货店改造升级的需求，似乎成为新零售品牌布局线下的契机，这些新的业态围绕盲点和空白区域的社区迅速扩张，也让周围居民感到了一丝新奇。那么，在周围社区的用户眼中，新零售便利店的优劣究竟如何？对消费影响不大，萝卜白菜各有所爱“这几家便利店有什么不同吗？我没觉得有太多的差别呀。”在“美宜佳”便利店周围的小区，懂懂笔记随机交流了十几位遛弯的住户，希望了解他们对于社区汇聚了四家便利商店的看法。一位陈女士表示，这四家便利店她都光顾过，也对每一家的商品和价格都有些印象。她告诉懂懂笔记，她和家人到便利店里消费几乎不在意“门头”品牌的 知名度，只在意有没有需求的商品，以及价格够不够实惠，还有就是食物、日用品的生产日期新旧，其他的方面并不会关注太多。“就像巷头的天猫小店，很多商品价格比巷尾的美宜佳贵，一般我都会多走几步去巷尾买。”陈女士表示，至于原来那两家破旧的杂货店，在升级新零售便利店之后价格也与周边便利商店持平。因此，价格相近的情况下购物讲求的还是就近原则。至于升级之后的新零售便利店，是否比“脏乱差”的杂货铺更加吸引人，车女女士和其他几位居民都认为“一切还是要看价格”，如果价格实惠、货真价实，即便是路边摊也一样会光顾。“零食和日用品方面，新零售便利店真的有不少选择，比较适合我们年轻人。”家住小区的高中生小杨表示，他经常光顾两家新零售便利店，原因很简单，电商“特供”产品提供了更多的选择，他在意的这些零食的生产厂家，至于价格倒是不太关注。在他和周围朋友看来，很多平日里购买不到的网红畅销商品，都能够在新零售店里买到，省去了线上购物等待的送货时间。而且，店家结账使用的是扫码支付、NFC支付也是科技感满满，符合年轻人的心态。“平时还能委托这些（新零售）便利店代收来自电商平台的包裹，比较方便。”杨同学告诉懂懂笔记，由于社区快递柜数量少、暂时没有物流驿站，因此平日里他和不少住户的包裹都是委托新零售店代收。尽管他并不清楚新零售便利店是否有承担快递代收的职责，但取件的过程的确能为小店带来更多的客流量，服务方面也比传统便利店更加全面，“代收快递也不收钱，好几次因为不好意思我都会买一支‘可爱多’。”在东莞和石景山两地的部分小区居民沟通之后，懂懂笔记发现，这些社区绝大部分中老年消费者，并不在意传统便利店与新零售便利店的区别，最在意的仍是销售的商品价格，商品是否足够齐全。而年轻的用户，尤其是学生群体更青睐光顾天猫、京东和苏宁这类便利店（很多年轻人遗憾家门口没有711），对他们而言，除了可以购买到畅销“特供”产品之外，智能化的收银、结账和折扣等体验更符合自己的喜好。他们对服务体验的重视程度，远多于几毛几分钱的价格差异。结束语新零售的形态有很多种，街头巷尾的小店开始加大密度，也只是试水的形式之一。就在4月30日，盒马鲜生宣布昆山新城吾悦广场店将在一个月后关闭。盒马鲜生方面对此表示，做零售没有百分之百的事情，好的要更好，差的要及时调整。就目前而言，并不存在传统便利店即将“被干掉”，或是新零售便利店“前程无忧”的趋势。各有千秋的两种零售模式，各有各的优点和痛点，唯一的差别，只是传统零售在向新零售靠拢，而新零售是在向传统零售侵袭。

沪深证券交易所修改股票上市规则：明确上市公司不得交叉持股

4月30日，上海证券交易所宣布对《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《上海证券交易所股票上市规则》进行修改，深圳证券交易所也在同日宣布对《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的有关条款进行修改。两所的修改内容相似，都包括三个方面，分别是明确董事的聘任、解聘程序；明确上市公司为股东参加股东大会提供便利；以及明确上市公司不得形成交叉持股。根据新规，上市公司控股子公司不得取得该上市公司发行的股份，如果存在持有的情况，应当在一年内依法消除。上交所表示，本次修改主要是配合上市公司章程指引》等上位规则的修订，督促上市公司规范运作、相关主体尽职履责，推动上市公司完善治理，提高上市公司质量。通过纳入相关规则的规定，进一步明确董事聘任解聘、股东大会召开、控股子公司不得取得上市公司股份等相关要求，以保障上市公司治理和经营管理水平不断提高。具体来看，第一，新增一条，明确了董事的聘任、解聘程序。修订后，董事每届任期不得超过3年，任期届满可连选连任。董事由股东大会选举和更换，并可在任期届满前由股东大会解除其职务。第二，明确上市公司为股东参加股东大会提供便利。科创板上市规则修改后的条款规定：“上市公司应当在公司章程中规定股东大会的召集、召开和表决等程序，制定股东大会议事规则，并列入公司章程或者作为章程附件。股东大会应当设置会场，以现场会议形式召开。现场会议时间、地点的选择应当便于股东参加。发出股东大会通知后，无正当理由，股东大会现场会议召开地点不得变更。确需变更的，召集人应当在现场会议召开日前至少2个交易日公告并说明原因。上市公司应当提供网络投票方式为股东参加股东大会提供便利。股东通过上述方式参加股东大会的，视为出席。上市公司应当根据相关规则采用累积投票、征集投票等方式，保障股东表决权。”深交所的表述略有不同，更细化要求了股东大会通知的时间限制。“上市公司应当在年度股东大会召开二十日前或者临时股东大会召开十五日前，以公告方式向股东发出股东大会通知。股东大会通知中应当列明会议召开的时间、地点、方式，以及会议召集人和股权登记日等事项，并充分、完整地披露所有提案的具体内容。公司还应当同时在本所指定网站披露有助于股东对拟讨论的事项作出合理判断所必需的其他资料。上市公司股东大会应当设置会场，以现场会议形式召开。现场会议时间、地点的选择应当便于股东参加。股东大会通知发出后，无正当理由的，股东大会现场会议召开地点不得变更。确需变更的，召集人应当于现场会议召开日期的至少二个交易日之前发布通知并说明具体原因。上市公司应当以网络投票的方式为股东参加股东大会提供便利。股东通过上述方式参加股东大会的，视为出席。”据深交所透露，此项修订一是明确上市公司召开股东大会的方式，应当以现场会议结合网络投票的方式召开，股东通过现场或者网络方式参加股东大会均视为出席；二是明确现场会议时间、地点的选择应当便于股东参加，股东大会通知发出后，无正当理由的，股东大会现场会议召开地点不得变更。第三，明确上市公司不得形成交叉持股。新增内容为：“上市公司控股子公司不得取得该上市公司发行的股份。确因特殊原因持有股份的，应当在一年内依法消除该情形。前述情形消除前，相关子公司不得行使所持股份对应的表决权。”增加这一条，主要是监管层考虑到，交叉持股可能会引致资产虚增、股权结构不清晰等问题。在此前的4月17日，证监会发布《关于修改<上市公司章程指引>的决定》，新版指引对于股东大会的召开方式，以及董事职务的解除就已经做出修改。

康美300亿货币“消失”迷雾重重，上交所发问：责任人是谁？

一夜消失近300亿元的康美药业，收到上交所发来的监管工作函！简单来说，上交所要求康美药业查清差错原因何在？责任人是谁？还有无未披露差错？和大股东非经营性资金往来关系？而4月30日，由于这突然消失的300亿现金，康美药业刚迎来股债双杀。公司股价全天封死一字跌停；同时，康美药业“15康美债”跌超11%。近300亿货币资金一夜蒸发不了解剧情的朋友先简单回顾一下：4月30日，康美药业全天封死跌停了，原因是出了一个神奇的审计修改公告：2017年的货币资金多计算了299.4亿。具体如下：由于公司采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成公司应收账款少计6.41亿元；存货少计195.46亿元；在建工程少计 6.32亿元,；由于公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计 299.44亿元。近300亿货币资金，说没就没了，这一操作不仅一举突破“康得新”刚创造的百亿造假记录，更引起了广大投资者的吐槽：有网友称这是资本市场近30年最恶劣的造假事件。不仅如此，就连会计师事务所都说了，我没法审。正中珠江对康美药业2018年内部控制出具否定意见，其表示“无法确定立案调查对康美药业2018年度财务报表整体的影响程度”。康美药业2018年年报显示，2018年的净利润11.35亿元，同期下降47.2%；2017年的净利润从41亿元调整为21.5亿元；2016年净利润由33.4亿元调整为18.4亿元，均几乎被腰斩。上交所火速发来监管函对此，上交所第一时间就公司前期会计差错更正等有关事项发出监管工作函，关注其会计差错的原因以及涉及的具体事项。上交所表示：上述事项反映出公司在财务管理、信息披露、内部控制等方面可能存在重大疑问，我部予以高度关注。根据规定，要求公司认真自查和核实有关情况，充分披露相关信息，明确投资者预期。一、 请公司认真核查本次前期会计差错更正所涉及的具体事项，包括但不限于涉及差错调整的交易背景、对象及其关联关系、会计差错发生的时点、发生差错的具体原因和责任人等。二、请你司充分核实本次会计差错更正是否涉及对2017年度以外的以前年度财务报表更正事项，是否存在其他应披露未披露的重大会计差错更正或调整事项。三、根据相关公告，报告期末你公司应收大股东及其关联方非经营性往来款88.79亿元，其中期初余额57.14亿元，2018年新增35.95亿元。请公司进一步核实：（1）上述非经营性资金往来的发生时点、涉及事项、金额、占用期限等情况，明确上述往来款项是否构成大股东及其关联方非经营性资金占用，年审会计师应当对此进行核实并发表专项意见；（2）全面自查以前年度是否存在大股东及关联方非经营性资金占用，以及偿还情况；（3）结合公司大股东的财务资信情况，审慎评估上述款项的可回收性，并在此基础上进一步核实公司对相关应收款项未予计提减值准备的合理性和合规性。四、结合公司前期会计差错更正和大股东非经营性资金往来的情况，进一步核实公司内部控制、财务管理等方面存在的相关问题，并提出相应的整改措施。股价一字跌停，15康美债跌超11%！造假近300亿，康美药业一字板跌停，报9.54元，市值为475亿元。此外康美药业“15康美债”跌20%后临停，后被拉升缩窄跌势。22万投资者被坑多家机构中招公开资料显示，康美药业主营中药饮片、药品医疗器械等医药产品的生产、经营、批发销售以及中药材贸易业务。2001年上市以来业绩持续高增长，9年复合增长率超35%，是不折不扣的医药白马股。然而，作为一家曾经的千亿市值白马股、中药行业的龙头，这一近300亿的“会计差错”带来的不仅是一场大笑话，更是坑惨了不少投资者。最新数据显示，康美药业股东户数为22万人：一季度机构投资者合计持有22.35亿股。而记者留意到，4月29日康美药业的融券数量激增，从747.9万直接翻倍至1571万，料是又有不少资金抢跑了。

从“中东版高盛”到“中东版雷曼兄弟” - 海湾最大私募基金兴衰记

迪拜的 Abraaj Group，在鼎盛时期管理着近140亿美元的资产，曾是中东地区乃至全球范围内最为耀眼的私募基金之一。然而时过境迁，其幕后两位明星投资人 Arif Naqvi 和 Mustafa Abdel-Wadood 如今却身陷囹圄，在全球最大的私募基金破产案中面临多项欺诈指控。Arif Naqvi（左）与Mustafa Abdel-Wadood（右）作为全球最大私募基金破产案背后的关键人物，Arif Naqvi 于今年4月10日在英国伦敦希思罗机场被捕，罪名是涉嫌欺诈美国等地的投资者，在投资者名单上，“比尔及梅琳达•盖茨基金会（Bill & Melinda Gates Foundation）”赫然在列。这位曾经备受尊敬的迪拜投资大亨，如今被关押在一间10英尺长6英尺宽、四周均是淡黄色墙壁的牢房里，等待着被引渡到美国。他所在的牢房位于英国最大监狱 - 旺兹沃斯 HM 监狱之中，该监狱以收容英国“最暴力囚犯” Charles Bronson 和有组织犯罪头目 Ronnie Kray 而闻名。其周边荒凉，与 Arif Naqvi 位于伦敦骑士桥、牛津郡、贝德福德郡以及迪拜朱美拉棕榈岛的豪华房产相比，“跌落凡间”一词都无法准确描述当前境地之窘迫。唯一聊以自慰的是，这座位于伦敦的监狱还能够在早餐菜单上提供牛奶及多种谷物作为选择，而不是那种呕吐物一般的粥类食物。位于英国首都伦敦的旺兹沃斯HM监狱很难相信就在一年前，Arif Naqvi 还管理着140亿美元的资产，与美国前总统比尔•克林顿（Bill Clinton）、维珍集团董事长理查德•布兰森（Richard Branson） 和微软创始人比尔•盖茨（Bill Gates）这样的名流握手同台。2018年1月，他与比尔•盖茨在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛（World Economic Forum）上共同出席了一场关于全球健康话题的讨论会。即使是和这位亿万富豪慈善家和其他两位世界知名医学专家一起，这位投资大亨的气场也不遑多让。他甚至将自己与比尔•盖茨相类比，“像比尔一样，我是个乐观主义者。在我眼里，杯子永远是半满的，而非半空的”。Arif Naqvi 出生于巴基斯坦卡拉奇，在海湾地区是一个标准的“外来户”。在来到阿联酋并声名鹊起之前，他曾在沙特的知名企业 Olayan Group 工作。这家企业由沙特亿万富豪苏莱曼·萨利赫·奥拉扬（Suleiman Saleh Olayan）创立。按说，在这样一家大企业平台工作会是很多人梦寐以求的良机，然而Arif Naqvi却“义无反顾”抛下了这个白领甚至可以说是金领的职位，进入到了私募股权投资行业，背后原因何在？2014年，这位在业内以“大嘴”著称的投资家在接受耶鲁大学管理学院采访时这样回答了该问题：“有一天我去见我的老板，告诉他‘我要走了’。我的老板说，‘我觉得你有点自以为是。其实，你还很年轻，可以在集团中找到你想要的任何岗位平台。说吧，你想要哪一个？’于是，我回答说，‘好吧老板，你给不了我想要的……因为我真正想要的是你的工作。’”Arif Naqvi与他的Abraaj Group离职后创业的 Arif Naqvi 拿出5万美元积蓄在迪拜成立了一家投资公司 Cupola Investment Ltd.，紧接着又于1999年以“蛇吞象”的方式，凭借募集到的500万美元资本，击败一众知名私募股权巨头，成功收购了价值1.5亿美元的商业服务企业 Inchcape Middle East，干净利落地完成了中东地区首笔杠杆收购案。这项不知名小公司完成金额如此庞大的交易，自然使 Arif Naqvi 成为业界关注乃至非议的焦点。他的合伙人之一 Imtiaz Hydari 曾在一本书称，由于围绕 Cupola Investment 及其杠杆收购的流言蜚语过多，最后不得不聘请商业情报公司 Kroll LLC 介入调查，方才逐步平息了相关非议。很快，Arif Naqvi 以1.73亿美元的价格将 Inchcape Middle East 转手出售，获得7100万美元的投资收益。利用这笔交易所得，他于2002年创立了 Abraaj Group，并在业界留下了“敢打敢杀”的名声。“Abraaj”这个名字在阿拉伯语中的意思是“塔”，而且并不是孤零零的一座塔，而是钢铁混凝土森林般的塔群。甚至可以说，Abraaj Group 的发展与其所在地迪拜的发展交相辉映，如今的迪拜也早已变成摩天大楼鳞次栉比的中东地区金融中心。现年57岁的 Arif Naqvi 本人亦通过一系列交易，赢得了“海湾并购之王”的美誉。2001年9-11恐袭案发生后不久，中东专线国际快递公司（Aramex International Courier）损失了逾15%的估值。他和他的团队趁低以6000万美元收购该公司股权并偿清债务，在2005年 Aramex 公司上市后出售股权获得6.6倍的投资收益。2007年，Abraaj Intestment 将埃及投资银行 EFG Hermes 25%的股份出售给迪拜金融集团（Dubai Financial Group），利润超过5亿美元。自2002年起，Abraaj Group 实现了平均高达17%的年回报率，仅2014年和2015年就实现获利4.5亿美元。敢于冒险的他会“贸然”闯入一些新市场和新领域，并获得惊人回报。在发达国家面临人口老龄化和债务比例过高的背景下，Arif Naqvi “毅然决然地”将主战场转向发展中国家，并大力发掘那些新兴市场的发展潜力并从中获益。从肯尼亚到哈萨克斯坦，Arif Naqvi 及其掌舵的 Abraaj Investment 在25个国家设有办事处，雇员最多时逾300人。从墨西哥最大的时尚制鞋公司、阿联酋的教育机构，到埃及最大的连锁医院，以至印度大型的食品杂货电商，这些都是 Abraaj Group 引以为傲的投资案例。无论是农业、电力、航空，还是科技、教育甚至是冰淇淋产业，只要是能想到的领域，他几乎都有涉足。哈佛商学院教授 Josh Lerner 曾在2015年接受《福布斯》杂志采访时表示，在了解和发掘发展中国家市场投资潜力方面，Arif Naqvi 比其他人“领先十年以上”。近年来，Arif Naqvi 提出了“影响投资（Impact Investment）”的概念，利用私人资本来缓解全球范围内最为棘手的一些问题，如贫穷、气候变化、不平等。他将 Abraaj Group 旗下的医疗保健基金作为展示案例，告知外界如何利用私人资本在非洲和南亚地区实现盈利和公益性的平衡。也正是他所描绘的美好愿景吸引了盖茨基金会和其他著名投资者的加入。Aramex 创始人 Fadi Ghandour 曾是 Arif Naqvi 的密友，他高度评价 Arif Naqvi 及其 Abraaj Group “不仅改善了生态系统，还创造了中东地区的私募股权投资行业”。这在某种程度上也确实是 Arif Naqvi 过去很多年来向外界展示的形象：不仅仅是一位成功的私募股权投资者，还是致力于社会进步的有影响力人士。凭借在私募投资领域的亮眼业绩，以及在发展中国家推动实施的一系列项目，这位 Abraaj Group 的创始人获得了诸多奖项，包括奥斯陆商业促和平奖（Oslo Business for Peace Award ）和巴基斯坦政府授予他的一项平民荣誉— Sitara-I-Imtiaz，并成为了世界经济论坛的常任发言人，风头一时无两。Arif Naqvi 并不是 Abraaj Group 兴衰中的唯一当事人。作为他的难兄难弟，Abraaj Group 管理合伙人 Mustafa Abdel-Wadood 几乎在同一时间被关押在距离伦敦5566公里外的纽约大都会惩教中心（Metropolitan Correctional Center）。这位金融家兼阿拉伯青年领袖非盈利组织联合创始人，于2006年加入 Abraaj Group。此前，他曾先后就职于 Orascom 建筑公司、Sigma 资本和 EFG Hermes 等中东地区知名企业。Mustafa Abdel-WadoodMustafa Abdel-Wadood 在位于伦敦的一家五星级酒店内被捕。据报道，调查人员在使用地理标记对其电话、会议以及“数百万”文件和电脑文档进行秘密追踪取证后，终于找到并拘捕了他。与 Arif Naqvi 一样，这位以“友好而踏实”著称的埃及人现在也因涉嫌欺诈投资者而面临美国司法部门的指控。相较于以往的生活环境，如今的处境显然大不如前。有知情人透露，Mustara Abdel-Wadood 热衷于在一艘名为“焦糖（Caramel）”的三层90英尺长大型游艇上举行派对，这艘游艇“总是停在迪拜皇家幻境酒店（Royal Mirage）”前面。如若不是在船上聚会，那么最有可能找到他的地方就是这位投资家位于“迪拜山庄（Emirates Hills）”的豪华别墅。彭博社爆料称，“Mustafa Abdel-Wadood 曾在家中举办40岁生日聚会，邀请了逾300人参加，其别墅内的奢华装饰让人震惊，目之所及……一切都太美了”。除此以外，他还是一位狂热车迷，收藏有兰博基尼和宝马 i8 等多辆豪车。人脉广泛的 Mustafa Abdel-Wadood 甚至可以“让航空公司在伦敦希思罗机场为他的登机而多等上20分钟”。不过这一次，他没能如愿登上飞机，而是被带进了关押着臭名昭著的墨西哥毒枭“矮子” Joaquin Guzman、黑手党甘比诺家族“教父”John Gotti 和俄罗斯军火贩子 Viktor Bout 的监狱里。这座12层的建筑位于纽约市政厅附近，通过一条地下12米深的隧道与附近的联邦法院相连通。纽约大都会惩教中心（Metropolitan Correctional Center）从两人经历和行事风格来看，Arif Naqvi 和 Mustafa Abdel-Wadood 是“完全不同的人物”，但他们现在至少有一点相同：都接到了美国联邦起诉书。美国总检察长助理 Andrea Griswold 不久前在联邦法院的听证会上表示，根据大陪审团的起诉，从2014年起到 Abraaj Group 前不久垮台清算为止，Arif Naqvi 和 Mustafa Abdel-Wadood 两人“与其他人合谋通过（a）隐瞒有关Abraaj Group财务健康状况方面的关键信息确切数据，包括对投资决策至关重要的信息等，以及（b）非法挪用投资者资金，策划实施了一场大规模欺诈”。事态的起因在于，2017年2月，有四名投资者声称 Abraaj Group 旗下总值10亿美元的医保基金管理不善，并聘请 Ankura 咨询公司追踪资金使用情况，并发现违规使用资金行为。对此，Abraaj Group 声称已委托毕马威会计事务所（KPMG）调查，结果显示并无滥用资金现象（编者注：此事亦把 KPMG 拖下水，导致内部对原始调查进行审计，这又是后话）。随后，拒绝信任 Abraaj Group 的投资者再次委托德勤会计事务所（Deloitte）负责调查此事发现，虽然所有资金均已入账，且暂未发现贪污或滥用资金的证据，但其高级管理人员对于“公司治理及管控方面的过失”负有“集体责任”。也就是从那时起，作为中东地区私募股权投资领头羊的 Abraaj Group 开始瓦解。随着事态逐渐发酵，该公司原计划于2017年3月向上海电气出售其持有的巴基斯坦公用事业公司 K-Electric 的股份，这笔用于筹集数亿美元资金的交易案，在监管方介入调查后被推迟。调查显示，Abraaj Group 将其私募股权基金的投资估值夸大了“超过5亿美元”，起诉称，这导致“至少数亿”的投资者基金被挪用，要么出于“掩盖其流动性不足的目的”，要么出于“他们个人或合伙人的利益”。Abraaj Group 目前正处于临时清算中。清算报告数据显示，在2014年至2017年期间，该公司在某些方面赚得的投资管理费仅能勉强覆盖成本的一半，预计需要偿还10亿美元的债务。麻烦不止于此。对于阿联酋而言，Arif Naqvi 及 Abraaj Group 的狼狈声誉和迅速崩溃瓦解所带来的麻烦，甚至已经波及到了迪拜乃至整个国家在地区金融业的地位。因为其经营管理中的任何问题都将暴露出当地监管部门的能力不足等缺陷，并影响到外界对于阿联酋金融业的整体信心。有业内人士指出，Abraaj Group 的问题并不在于投资业绩，而在于内部管理漏洞。更可怕的是，是外国投资者率先发现了这一问题，而不是本地投资者，他们要么是真的不知道，要么就是装糊涂。目前，迪拜金融服务管理局（DFSA）正在牵头调查 Abraaj Group 在当地的经营活动。DFSA 首席执行官 Bryan Stirewalt 对外表示，他希望在“合理的时间框架内”得出结论，并完整公布调查结果报告。迪拜监管机构在另一份声明中透露，DFSA 确认“正与美国证券交易委员会（SEC）就此进行沟通”。Benjamin Brafman（右）与Harvey Weinstein（左）Arif Naqvi 和 Mustafa Abdel-Wadood 都对指控予以否认，后者还聘请了明星律师 Benjamin Brafman 为其辩护。这位美国刑事辩护律师以为知名被告辩护而闻名，其客户包括各界名流、黑手党成员、政治人物，以及最近的前电影制片人 Harvey Weinstein。由于案件起码需要数月时间才能开庭审理，Arif Naqvi 和 Mustafa Abdel-Wadood 都有足够的时间回顾和反思自己跌宕起伏、大起大落的人生轨迹。Arkan Partners 联合创始人 Ali al-Salim 表示：“私募股权在中东地区仍是一个新兴产业，看到本地区行业最大公司分崩离析甚是遗憾”。有消息称，Abraaj Group 的竞争对手 Cerberus Capital Management LP 和 Colony Northstar Inc. 等均在尽职调查后放弃了收购前者的打算，因为其中发现的问题让他们意识到可能会跌入一个“无底洞”。由此看来，曾经的“中东版高盛”似乎正在变成“中东版雷曼兄弟”。Abraaj Group 的崩塌让行业其他企业也无法独善其身，一些总部设在迪拜的私募基金已经表示，现在募集资金的难度极大，许多投资计划不得不因此搁浅。“整个行业都依赖于信任，”牛津大学赛德商学院教授 Ludovic Phalippou 认为，“如果 Abraaj Group 确实做出不符合投资者利益的事情，那么整个信任的基础及其有效性将遭到质疑。而这不仅是对 Abraaj Group 本身，而且对整个中东地区乃至全球的私募股权投资行业都将造成负面冲击”。随着这起全球最大私募股权破产案的相关细节将逐步清晰展示出来，Arif Naqvi 及 Mustafa Abdel-Wadood 这两位涉案者究竟是先驱还是囚犯，不妨拭目以待。

国产运动品牌的前世今生

最近，特步买买买的频率有点高。在刚刚过去的3月，特步宣布与Wolverine成立合资公司，以1.55亿人民币的启动资金相继拿下圣康尼（Saucony）、迈乐（Merrell）的代理权。随后4月19日，特步宣布与韩国服饰零售商衣恋集团达成协议，收购该集团旗下的美国网球鞋品牌盖世威（K-Swiss），此次收购案的资金规模约为3000亿韩元，约合2.7亿美元。剁椒娱投（id：ylwanjia）了解到：圣康尼品牌在美国享有“运动鞋中的劳斯莱斯”美誉，凭借专业质量及高端科技跻身全球四大知名跑鞋品牌之一；迈乐则是主要针对户外运动市场，是美国人民最受欢迎的全球户外生活品牌之一；而刚刚收购的盖世威定位同样也是面向中高端市场，主要提供包括瑜伽、健身房健身、羽毛球等相关的体育用品。特步2019的开春“买买买”也很容易让人联想到，今年3月以安踏为首的财团敲定对于“始祖鸟”母公司Amer Sports高达46亿欧元(约370亿元)的收购，同时也堪称中国服装行业最大规模的一笔对外并购。而在这笔收购尘埃落定后，安踏旗下已经拥有FILA、Descente、Kolon Sport、Sprandi、Kingkow等中高端品牌矩阵，Amer Sports的加入无疑一举极速扩张自己的多品牌版图。不难看出，安踏特步两大运动鞋服企业接连收购的目标不仅是为了丰富集团内部的品牌多样性，更是想通过国外运动品牌的专业性来涉猎更多中高端顾客群体。的确，在当今的运动赛道，鞋服的专业性也已经成为了中高端市场的敲门砖。消费层次越高端，消费者对于专业性的关注度也越高。这对于国内传统运动品牌来说，是挑战，亦是机遇。号角已经吹响，谁又将下一个杀回赛场？曾经的时尚象征，现在的乡镇之光2018年有这样一则标题党新闻上了热搜：“阿里程序员相亲被拒绝了，原因竟然是因为一双特步鞋”。新闻中写道这位程序员下班后直接穿着特步鞋过来相亲，而女方直接当场拒绝：“你一个27岁的男生穿特步鞋来约会不合适”。新闻一出，一度成为当时热议的焦点，被点名的特步也是大写的尴尬。与三四线下沉市场画上等号，也成为了大多数国产传统运动品牌不得不面临的窘境。而在20年前，现在的乡镇之光却是曾经最耀眼的时尚象征。上个世纪90年代，福建省晋江市的制鞋规模可谓是享誉全国。安踏、特步、361°纷纷诞生于此。那个时候晋江系公司大多是贴牌生产、品牌批发，特步的“前身”三兴公司当时就是为国际知名品牌贴牌生产各种款式的运动鞋，赚取中间微薄的利润。而随着李宁品牌运动鞋服的崛起，晋江制鞋厂们也纷纷有了从贴牌生产向推出运动品牌转变的趋势。而如何在市场中打响知名度，赞助奥运与明星代言成为了营销标配。2000年，悉尼奥运会举办期间，当时年销售收入仅有一个多亿的安踏豪掷千万重金投入广告，并选中当时大满贯冠军孔令辉成为代言人。那一年，全国人民都通过奥运会的洗脑广告知道了安踏。2001年，三兴公司也“进阶”成为特步，主打时尚运动风格，以百万代言费签下当时最火的叛逆小生谢霆锋作为代言人，首创娱乐明星代言体育用品的全新模式，为特步品牌塑造起时尚、叛逆、特立独行的个性，推动了特步品牌差异化战略的实施。资本市场的繁荣和北京奥运会的举办为国内运动品牌带来了空前的发展机遇，2005——2009年间各大鞋服企业扎堆上市，并在全国开设大量店铺，新增门店数合计达到近2万家。根据欧睿国际的统计，2008年中国体育用品的行业规模已经达到1039亿元，除了李宁以9%的市场份额明显领先外，靠着打品牌知名度走出来的安踏、特步、361的市场份额分别为5.8%、4%和3.7%，相差不大。然而，这样的盛况并没有持续很久。快速扩张的上万家门店渠道虽然给品牌传播了知名度，但也加剧了来自渠道内部的冲突，在一定程度上埋下了高库存的隐患。2012年开始，国内各大传统运动品牌便开始饱尝苦果：市场供过于求的情况下，使得企业积压了大量库存，占用了资金。这些资金本可以用于品牌产品研发、营销等来创造新的价值，但数额巨大的库存却只得使得这部分资金闲置起来，给国内传统运动品牌造成了发展机会上的损失。在此前后，耐克阿迪等国际知名运动品牌也相继进军中国，凭借其专业的设计以及中高端的定位冲击了中国市场。而早已同质化严重国内传统运动品牌，在此刻无暇拿出与其比肩的设计了。与此同时，电商平台也开始逐渐出现。早期各大电商平台为了提升销售额不断开启价格战，吆喝着超低折扣来吸引消费者眼球。这在一定程度上对于传统鞋服品牌来说，是成为了释放库存压力的最佳途径。毋庸置疑，频繁的价格战会短暂性地提升销量，但是也会对消费者造成潜移默化的影响，严重影响品牌形象。但是在那样内忧外患的情况下，即使电商销货是“饮鸩止渴”，也只能含泪饮下。根据公开财务数据显示，2012年特步年收入达到55.5亿元，但是2013年年收入暴跌了21.8%；安踏也在这一年迎来了上市以来净利润的首次下滑。阵痛下的转型与发展经历了2012年库存与品牌危机后，国内各大传统运动品牌纷纷开始思求变革。安踏率先开启零售渠道扁平化改革，加强零售管理，通过监控销售数据，帮助经销商清理库存、优化订货。而在一步步收回控制权的同时，也提升直营门店的品牌形象，不断优化实体店购物过程中的体验。2014年，安踏成为了第一个走出库存危机的品牌，业绩恢复正向增长。财报显示当年净利润19.4%，与同一跑道的第二名361°甩开了10个点的差距，曾经的体育大哥李宁更以-11.1%的净利润亏损难以脱身。而也在这一年，安踏成为中国体育用品行业中市占率第一的本土品牌，仅次于阿迪和耐克。随着业绩的稳步提升，2017年，安踏体育的营收、净利润已经达到2007年初具规模时期的5倍以上。同样在2018年财报中显示，安踏体育依然保持强劲增长，营收同比大涨44.4%至人民币241亿元；毛利同比增长54.0%至126.87亿。促使安踏不断的业绩增长，除了前期对于零售渠道的改革以外，更重要的就是“永不止步”的理性买买买。而在这其中最具有先见之明，莫过于2009年安踏耗资6.5亿港元收购FILA在中国大陆以及港澳地区的业务。当时的FILA尚未怎么知名，在中国市场依然亏损。现在的FILA早已密集出现在各大一二线城市的中心商圈，成为年轻消费者近年来在运动时尚领域的新宠。2018年6月更是喜提代言人王源，扩展千禧一代的消费潜力。同时集团总裁郑捷透露，2018年安踏业绩增长的“大功臣”也正是FILA，全年流水超过100亿元，销售增速超过80%，是增速贡献最大的品牌。安踏多品牌战略带动业绩高涨由此可见，安踏集团通过主品牌安踏的高性价比来稳定已有的三四线市场，再结合FILA来迎合一二线城市的消费升级。而随着FILA所处时尚运动领域也不断涌出PUMA、斯凯奇等这样的同类型对手后，同质化竞争再次愈发激烈，未雨绸缪的安踏又将扩张的视野瞄准到国内较为空白的户外市场，引进迪桑特，并经营韩国品牌Konlonsport中国区业务，再加上刚刚拍板的Amer Sports，安踏剑指2022年北京冬奥会的野心已经毋庸置疑。而最近同样买买买的特步，也颇有像安踏成功模式靠拢的意味。由于受困于2012年危机的时间较长，特步在2015年才开始正式的转型，主要方向也是针对零售渠道以及品牌管理方面。2017年末，特步用1.5亿元一次性回购2015年前生产的产品，虽然造成特步2017年的营业额同比下降5.26%，却此番刮骨疗伤也让特步彻底清除了历史包袱，正式宣告转型之路的结束。轻装上阵后的特步，2018年总营收达63.83亿元，同比增长24.84%。值得一提的是，眼下特步虽然拿下了拿下圣康尼、迈乐的代理权，以及收购盖世威。但今时早已不同往日，随着运动市场的竞争愈发白热化，切入新市场，复制安踏模式的成功性也并非同日而语。多品牌运作，将会是特步一个新的挑战。国内外运动市场竞争已经到了白热化阶段不同于安踏、特步的买买买，具有IP以及民族特色的李宁则倾向于自身内部进行延伸，更大的发挥真正的品牌价值。显眼的汉字、黄红配色、中国风元素设计，无一都在颠覆着李宁的老旧形象2018年2月，李宁登陆纽约时装周。这个28岁的老牌国货仿佛在证明，“过气”与“潮”之间，就是一个时装周的距离。这场大获成功的走秀，为李宁的品牌年轻化开了一个好头。不仅李宁身价飞涨，更是一件（鞋）难求。一句话已经在运动消费市场传开：以前是没钱（才买）李宁，现在是（真的）没钱买李宁了。热闹背后，李宁也交出了一份不错的财报：截至2018年12月31日，李宁集团全年营收同比增长18.45%至105.11亿元，净利润增长39%至7.15亿元。时隔8年等待，李宁终于完成营收破百亿的目标，业绩逐步复苏。同时在新系列的带动下，2018年李宁运动时尚品类的零售流水同比上升42%，高于其余所有品类的增幅，全年运动时尚服装销量超550万件，6个月的新品售罄率为70%。在最新2019年2月的秋冬纽约时装周上，李宁继续放大“中国李宁”这一logo IP。在设计上延续着复古感，并将中国山水融入到运动服的设计中，更加具有中国特色，一经上线更是被国内媒体送上各种溢美之词。但对于李宁来说，这才仅仅是个改变的开始。在目前年轻人为主的运动时尚市场，主打特色IP风格的李宁会相对容易地引发消费者的购买购买共情，也能够将目前的品牌势能延续下去，但前提必须是做好精细化以及专业化运营。剁椒娱投（id：ylwanjia）提到随着运动商品的消费层次越高端，消费者对于专业性的关注度也越高，这一点在李宁上也有所体现。在去年初纽约时装周上的惊艳四座后，2018年李宁新产品和旧产品的定价都有增加。其中，中国李宁系列的平均单价比传统李宁产品高出30%以上。“旧产品的价格提高，代表着品牌力的提升，”曾华锋说道。这样的变化亦显示在财报上，2018年，李宁的产品毛利率提升1个百分点至48.1%。而如果想继续维持这样的高溢价，除了由“中国李宁”这个潮牌IP不断带来增值效益的认可，更多需要的是消费者对于产品自身的专业性进行自愿买单。李宁在2018年开始推出的高端篮球鞋系列——韦德之道，新款售价均为1000以上，已经逼近耐克、阿迪专业篮球鞋的平均水平。今年3月1日，球鞋测评平台“极客鞋谈”曾推出一期名为《李宁吐槽大会》的节目，多位李宁的老顾客对品牌进行“又爱又恨”的全方位评价。“一双实战篮球鞋怎么能买到1000块钱以上，那么贵？”“产品要用心做，李宁的鞋楦实在太宽了，像韦德的腮帮子一样。”“他们的重点放在时装周上，看这两年篮球鞋的设计就知道，现在已经没有功夫去设计。”不同于资本市场对于李宁业绩崛起的溢美之词，忠实顾客发自内心的反馈或许更能代表品牌未来改进的方向。对于李宁来说，潮牌IP的诞生给了这个老国货一个重新回到赛场的机会，但这样反哺作用终究是有限且短暂的。作为一个定位专业运动的品牌，持续高效的产品研发才能真正为这个品牌提供源源不断的永动力。结尾不管是安踏特步的接连收购，还是李宁的国潮重生，国产传统运动品牌的头部力量都基本告别了过去老旧的发展模式，踏上了新的征程。但这段新的征程仍然充满了机遇与挑战，除了内部市场的磨合，外部力量仍然凶猛强大。根据耐克3月公布的2019财年第三季度财报显示，大中华区继续领跑，营收达15.88亿美元，已经连续19个季度实现双位数增长。阿迪达斯在2018年财报中也宣布大中华区增长高达23%。，位列第一。这也就意味着，在具有较高购买力的一二线城市中，耐克、阿迪的品牌话语权并没有收到较大的挑战。这对于国产传统运动品牌来说，依旧是长路漫漫，道阻且长。但号角已经吹响，在这近年来所谓的“资本的寒冬”下，我们更期许着一个洋溢运动热血的光明未来。

外汇局允许银行为个人“海淘”提供电子支付服务

个人“海淘”支付环节未来将变得更加便利。4月29日，国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）印发《支付机构外汇业务管理办法》（以下简称《管理办法》），个人在跨境电商平台或网站购买商品或服务时，通过支付机构可以便利地实现购汇并对外支付。同时，《管理办法》还允许银行为个人“海淘”提供电子支付服务，拓宽个人“海淘”支付结算渠道。《管理办法》所指的支付机构外汇业务，是指支付机构通过合作银行为市场交易主体跨境交易提供的小额、快捷、便民的经常项下电子支付服务，包括代理结售汇及相关资金收付服务。《管理办法》要求，支付机构外汇业务的单笔交易金额原则上不得超过等值5万美元。对于有真实、合法超限额需求的，支付机构应向注册地分局提出登记变更申请。据了解，《管理办法》的主要内容包括四个方面，首先是支付机构可以凭交易电子信息，通过银行为市场主体跨境交易提供小额、快捷、便民的经常项下电子支付服务，进一步便利跨境电子商务支付结算。其次，是明确支付机构可为境内个人办理跨境购物、留学、旅游等项下外汇业务，进一步满足境内个人合法用汇需求。同时，《管理办法》要求支付机构应建立有效风控制度和系统，健全主体管理，加强交易真实性、合规性审核；银行应对合作支付机构的相关外汇业务加强审核监督。另外，银行在满足交易电子信息采集、真实性审核等条件下，可参照申请凭交易电子信息为市场主体提供结售汇及相关资金收付服务，进一步拓宽跨境电商交易支付结算渠道。据了解，为了积极支持跨境电子商务等新业态发展，外汇局于2013年在北京等5个地区启动支付机构跨境外汇支付试点，并于2015年将试点扩大至全国。外汇局相关负责人表示，从试点情况看，较好地满足了企业、个人在跨境电子商务交易中快捷支付的需求。“试点以来，随着跨境电子商务快速发展，市场主体对跨境外汇支付及结算提出了更多需求。支付机构也积极创新，提出了进一步便利市场主体真实、合理、多样化交易结算的需求。此外，试点中也发现，个别支付机构存在真实性审核职责履行不到位等问题。”为更好服务实体经济、服务贸易新业态发展，外汇局认真总结试点经验，在保持政策框架整体稳定不变的基础上，结合市场需求和跨境电子商务特点，出台《管理办法》，完善支付机构外汇业务管理，进一步便利跨境电子商务结算，防范跨境资金流动风险。值得注意的是，此次发布的《管理办法》将进一步便利个人“海淘”。外汇局相关负责人表示，个人在跨境电商平台或网站购买商品或服务时，通过支付机构可以便利地实现购汇并对外支付。《管理办法》还允许银行为个人“海淘”提供电子支付服务，拓宽个人“海淘”支付结算渠道。恒丰银行战略研究部研究员王丽娟表示，外汇局发布《管理办法》主要是为了更好地满足市场主体的跨境外汇需求。随着金融业对外开放的推进，支付机构也需进一步提升竞争力。通过完善支付机构外汇政策，可以进一步促进跨境电子商务结算的便利性，丰富支付机构的应用场景，进而提升支付机构的竞争能力。同时《管理办法》拓宽个人“海淘”支付结算渠道，也是为了更好地满足个人海外购物需求。

感染用户近4000万 病毒“家族”浮现水面

受害者分布全国各地，其中广东、山东、江苏等地区最为严重。图：该病毒木马团伙产业链说明4月29日，腾讯安全御见威胁情报中心发布消息称，近日通过对幽虫、独狼、双枪、紫狐、贪狼等多个病毒木马家族的技术特点、病毒代码的同源性、托管等线索进行多维度综合分析，发现这5个在国内持续活跃、影响恶劣的病毒家族，背后实际上由同一个黑客组织操控，且病毒作者疑似与贵阳市某云世纪科技有限公司之间存在相关性。据了解，2018年初至今，国内多家安全厂商曾先后发现幽虫、独狼、双枪、紫狐、贪狼等多个病毒木马家族，这些病毒主要利用盗版Ghost系统、激活破解工具、热门游戏外挂等渠道传播，在用户电脑上安装Rootkit后门，然后通过云端控制下载木马、强制安装互联网软件、篡改锁定用户浏览器、刷量、挖矿等多种主流黑产变现手段牟利，对广大网友的财产及信息安全造成严重威胁。数据显示，该类病毒在去年7-8月最为活跃，日均感染用户高达3000万-4000万，至今仍有超过200万台电脑被其控制。同时，受害者分布全国各地，其中广东、山东、江苏等地区最为严重。有安全行业从业者称，自诞生之日起，上述种类的病毒就与国内众多杀毒厂商斗智斗勇，一个病毒在安全软件联合打击下消退，很快就有一个新的病毒取而代之。“现在我们发现这些病毒家族背后由同一个黑客组织操控。”4月29日，腾讯安全技术专家向新京报记者介绍“依据腾讯安全大脑能力，对双枪、紫狐、幽虫和独狼系列木马进行深度追踪、研究判断，在掌握不法分子的攻击手段之后，最终被聚类到同一家族中，其中发现幽虫、独狼、双枪、紫狐以及关联到的盗号、恶意推装木马之间联系极其紧密，层次清晰。同时，各个木马家族之间分工明确，环环相扣，组成了一个完整的黑色产业闭环，像是经过精心设计的结构。”腾讯安全技术专家介绍称，具体来看，其发现双枪和贪狼病毒出自同一作者之手，病毒作者疑似与贵阳市某云世纪科技有限公司之间存在相关性。目前，该公司旗下的多个站点已变成博彩网站，病毒作者极有可能在获得丰厚收益之后，暂时转行避风，以此逃避网安机构的追查。

热钱离场对影视行业究竟有多大影响？

“今年开机的项目明显比往年少了，我认识的从业人员好多到现在都没有接到活。”在问起今年的行业现状时，一制片人向拍sir诉苦。的确，自去年影视行业开启大范围查税风波和明星限制高片酬之后，热钱纷纷从行业中撤离，随之带来的开机项目明显有所减少，影视也进入了漫长的“寒冬”。如今2018年虽然已经过去，寒冬依旧笼罩在大多数从业者身上。一些从业人员或失业在家或转行离开影视行业，小的影视公司选择了关门，一些大的影视公司选择了裁员，原本剧组扎堆的影视基地已变得门可罗雀，2019年影视行业依旧充满着悲观论。毫无疑问，热钱的退去确是让整个影视行业遭到了一定程度的重创。那么热钱退去后究竟带来哪些影响，热钱对电影市场究竟有多大影响？热钱离开后国产电影的总票房并没有受到太大的影响虽然现在不少坚守在影视行业的人时不时会感慨行业寒冬下的不易，但实际上，在热钱退去之后，整个电影行业受到的影响并没有外界想象的那么大。拍sir对近三年国产片票房前五十的影片进行了统计后发现，每年影片票房前五十的总票房在国产片总票房的占比已高达90%上下。这也意味着虽然国产片每年上映的影片已经达到了三四百部，但真正对票房产生贡献的票房也不过50部影片，更多的影片在票房产出上微乎其微，对国产电影的总票房的产出并没有太大的作用。实际上，这些低票房的影片在内容品质上普遍不过关，也多是热钱涌进市场后的产物，这类投机性的影片既不具有良好的口碑基础，也无获得高票房的条件，国产电影的总票房也不会因为这些影片的存在而在票房上有大的改变。换句话说，从票房的产出看，内地的电影市场的总票房有没有这些热钱推动的影片上映，都不会有大的差别。此外，从影片的收益来看，票房过亿的影片才更有盈利的可能和空间，然而如今每年过亿的国产片也没有超过50部，而在这些影片之外，更多的影片票房产出都很低，几百万甚至几十万的票房让它们沦为市场炮灰，即便是一些投资的大项目，在不具备过硬的内容品质下也同样会出现亏损。热钱退去后，优质的影片依然不会减少，而大量消失的只是本就不该生产的影片。以近五年国产片的票房为例，这几年10亿影片数量的不断增加以及20亿、30亿甚至50亿票房的影片的不断出现，这也在说明国产片在头部影片的生产上依然在增强。实际上，去年虽然很多人都在喊热钱退去，但国产片依旧诞生了《我不是药神》《一出好戏》《无双》《无名之辈》一批叫好又叫座的影片。今年市场已经产生了《流浪地球》票房在40亿以上的影片，而随着暑期档和国庆档的开启，国产片的前景依然可期。同样在明年的春节档等大档期里，《囧妈》《紧急救援》《唐人街探案3》《中国女排》等多部影片的定档，这也同样意味着虽然热钱退去，但国产片在头部影片的产出数量上并没有减少，在产出的能力上也没有减弱，热钱的退去并没有对国产片的头部影片造成影响。在拍sir看来，整个市场并不需要那么多部影片上映，国产影片需要打造的是精品内容，是那些叫好叫座的影片，而不是大量缺少品质支撑的影片。目前的电影市场在层级上更像是一座金字塔，位于塔尖的头部影片才会有最大的盈利空间，而位于底部的影片虽然数量多，但却不赚钱。反观那些位居票房榜前列的影片，它们也都是由那些实力雄厚的主流电影公司牵头制作，这类公司在项目上不缺资金，即便在大量热钱涌入时，热钱也无法进入或是左右那些头部项目当中。虽然现在大的电影公司也会存在相互合作，尤其在一些大制作的影片上，公司共同投资合作的情况已变得普遍，比如《我不是药神》背后参与的出品公司有宁浩的坏猴子影业、徐峥的真乐道以及北京文化、万达影视和阿里影业，但这些电影公司的合作也是基于项目专业度和精品化的追求，与那些投机性的公司通过电影实现资本化运作有着本质的不同。换句话说，没有了热钱，那些大公司的成熟项目依然能够良性运转，市场的爆款影片依然不会减少。热钱进入其实拉低了行业的门槛和专业度现在电影行业明显没有以前好赚钱了，不少电影项目在融资时遇到的困难也明显比前些年大。虽然热钱的退去让影视行业经历了阵痛，不过在拍sir看来，热钱涌入这个行业带来的危害更大。首先，热钱让影视行业的门槛降低了。像前几年，一些手握重金的煤老板和房地产商可以轻易担任电影的制片人或出品人并在创作上进行指点或干涉，而一些没有行业经验并不懂创作的人也可以因为背靠金主的关系而身赴导演，演员等创作的第一线。歌手、相声演员、作家以及主持人也都纷纷走上了电影导演的岗位，很多人甚至还要在电影中充当着编剧和导演等多个岗位，而他们能够进入电影创作的核心领域并不是他们懂创作，而只是因为他们背后不缺资金，有着大把热钱的推动。这些人的到来也拉低了整个行业的门槛，拍电影也一度成了一个最不需要技术的工种。这些人进入电影的出发点并不是为了搞创作，他们只是带着投机的心态，趁机捞一把，实现名利双收，电影对于他们只是获取名利的工具。而这些人也没有能力生产出真正有价值的作品，他们的到来非但不能推动影视行业健康发展，反而带来更多的乱象。其次，热钱让行业的专业度下降了。电影行业本就是个技术性和专业性要求很高的行业，但随着热钱带来门槛的降低，大量充满算计的电影不断产生，例如《爸爸去哪儿》《奔跑吧兄弟》等一些火热的电视综艺也改编成电影版，引发观众吐槽。这些充满噱头的作品并不是靠内容取胜，即便口碑并不好，仍可以凭借强大的明星阵容与大制作，在流量和话题的宣传造势下取得几个亿的票房。毫无疑问，即便是不少作品在当年还能获得不错的票房，但这种投机性的心态并不利于电影行业的发展，也没有带来电影市场真正的繁荣。更重要的是这些品质不高的电影在获得不错票房成绩的同时，还对一些品相很不错的电影在排片和票房上造成了巨大的冲击。“劣币驱逐良币”的现象更是让不少专心创作人的痛心疾首。此外，热钱催生的泡沫消去后的后果更难消除。对于那些投机性的投资人，电影行业盈利时，他们会跟着共富贵；而一旦行业出现危难时，他们不会与之共患难。“他们投资的电影如果赚钱了，他们会照着同样的模式批量生产；而一旦赔钱了或者行业遇到寒冬，他们就会卷着钱迅速从行业中退出，寻找新的商机。某种程度上，热钱绑架了电影行业。”业内人士向拍sir形容道。实际上，那些带着热钱进入电影行业的人对于整个行业是没有任何贡献的，他们虽然为电影行业带来大量的创作资金，但也会让这个行业催生大量的泡沫。而也正是在大量的热钱涌入电影行业时，市场上才会出现太多的乱象，在资本纷纷投资影视股，带来其市盈率的股票估值虚高，而一些影视公司也不再专心打造精品项目上，而是玩资本，将公司股价的估值变得虚高。此外，更多的从业者也开始将精力放在宣发以及偷票房的不正当竞争上，烂片横行下，主流观众的审美带离出正常的轨道，“叫好不叫座，叫座不叫好”的现象在市场上屡见不鲜。热钱退去反而更有利于电影行业出优质影片毫无疑问，健康有序的市场并不需要热钱的存在。而在热钱退去后，还会带来下面几个好处。首先，可以让真正的从业者可以静下心来做项目，减少之前的浮躁和市场上的投机行为。热钱退去后，电影才能走上内容为王的时代，电影要想在市场上获得预期甚至超出预期的票房回报，也只有精耕内容，用更多的时间去磨炼剧本和项目本身，而不再像以往将更多的精力放在投机上。像前几年，电影市场奉行的IP+流量小鲜肉等于高票房的这条法则曾屡试不爽，但这种如法炮制的烂片定律也最终走上失灵；而一些影视公司也热衷于在国内电影节上发布公司的年度计划，动辄十多部二十部的庞大片单在展示公司实力的同时来达到对外融资或是提高公司股价估值的目的，但实际上这些项目并没有足够的竞争力，很多影片也多带着烂片的特征，在上映后多面临着亏损。其实，电影迟早会走上精品化，电影公司更应该集中精力放在单部影片的竞争力上，而不是以往的拼数量上，将力平均用在每部作品上。毕竟当前也只有那些爆款的国产电影才能实现最大化的盈利，而这类影片要不是《红海行动》《唐人街探案2》《流浪地球》这样的重工业电影，要不就是《我不是药神》《芳华》深耕内容的影片，或者如《前任3》《比悲伤更悲伤的故事》观众定位特别清晰准确的影片上。毫无疑问，热钱的退去将减少市场上的投机行为，将倒逼着电影人回归内容，而不是再去搞资本圈钱，玩各类营销上。爆款作品需要更多的时间和精力去打磨，像《我不是药神》仅剧本就经历了两三年的打磨，前后修改了数次；《流浪地球》前后创作更是经历了五年之久。而这样历经多年才能打造出的作品自然也不是那些急功近利的热钱愿意看到的。其次，有利于行业的集中化。在热钱大量涌入电影市场时，中小型影视公司如雨后春笋般冒出，电影项目也是与日俱增，表面上的繁荣背后却是电影人才，项目和资金上的分散，而一盘散沙的结果是电影的作坊式生产。当然即便是大量的公司都披上影视的字眼，整个行业中的编剧和导演群体看似庞大，每年爆款的电影在数量上并没有增多，精品化作品依旧缺失，有影响力的作品依旧是由那些主流公司产出。毫无疑问，当前的电影公司不是太少，而是太多了。实际上，即便是放眼到高产的好莱坞，也只有寥寥的几大公司而已。其实国内并不需要那么多影视小公司，需要的则是有竞争力，能够抗拒风险有实力不断做出大项目的大公司。国产电影要想强大，实现电影的工业化之路，最终也要在资源、人才以及项目上进行集中，优化项目，提高运作的效率。因此热钱的减少是好事，它会有利于当期公司和项目乃至人才的集中化，提高项目运作的效率。像如今的宁浩的“坏猴子72变电影计划”以及徐峥的真乐道聚集的青年导演，其实也正是优化资源，集中人才的表现。但是在热钱进入市场时，实现电影大公司的合并也并不可能。再次是整个专业度的提升。在热钱退去后，很多内容不过关的项目将得到市场的淘汰，一些不懂创作和产业的人也将从行业中出局。电影行业的门槛将得到相应提高，也只有专业的人才能在这个行业实现相应的价值。与之带来的是整个行业的专业度也不断得到提升。最后，当前电影项目行业在资本上也提高了效率，减少了项目的亏损。国产电影虽然迎来了数量的优势，但能够实现盈利的项目非常少，也不过5%，更多电影出现亏损。造成这方面的一个因素，则是大量的项目并不成熟，内容品质不过关。在热钱退去后，更多专心内容生产的人才能有更多的机会展示自己的实力，才能在舞台上找到属于自己的舞台。所以，热钱退去并不值得惋惜，反而给真正留在行业的人更多的生机和可能。

一名“老炮儿”眼中的车险涅槃重生之道向4S店等中介“买业务”何时休？

导读保险公司苦于没有构建起直通客户的有效渠道，很多时候只好投入巨大的费用向4S店等中介“买业务”，有的新车获取成本甚至高达保费的65%。2015年4月，刘扬告别了工作15年的体制内工作，开始了一场互联网保险的探索之旅；一年后，他参与了一家车险风控公司的创业，那时他还没有意识到，自己所做的正是现在最火的人工智能；2017年4月，他离开了那家已经扬帆出海的车险风控公司，又投入到了创业项目分子实验室之中。刘扬的工作始终与车险息息相关。作为一名车险“老炮儿”，他对这个行业有着长期的观察，“车险如果重回老路，势必将引起消费者的不满，而随着汽车行业的改革，以及互联网、物联网与汽车行业的深度融合，保险行业未来也会被车厂和互联网巨头碾压。因此，我们只能选择涅槃重生。”船到中流浪更急，人到半山路更陡。4月29日，21世纪经济报道记者获悉，银保监会已于近日召开第三次车险座谈会，其中对于各地银保监局在落实“报行合一”过程中整治力度参差不齐的问题，强调车险监管必须“全国一盘棋”，公平公正地严格落实“报行合一”。所谓“报行合一”，即保险公司报给银保监会的手续费用需与实际使用的费用保持一致。据21世纪经济报道记者了解，银保监会2月份曾在向各地银保监局下发的《关于近期车险市场监管有关情况的函》中指出，近期以来，各地银保监局依法严肃查处车险市场违法违规行为，加大对市场乱象的治理力度，推动车险市场秩序有所好转，但由于各局整治力度参差不齐，各地区车险市场秩序好转程度也存在较大差异。不少车险从业者认为，在严监管推动车险市场秩序好转之后，更要通过不断深化改革实现标本兼治。“我们必须以新视角、用新技术改造行业、创新模式、服务用户，是时候和过去熟悉的车险说再见了。”刘扬说。“三高”消耗战几时休？21世纪经济报道记者了解到，车险市场的乱象是这个行业的顽瘴痼疾，主要集中在：通过给予或承诺给予保险合同约定以外的利益变相突破报批费率水平，保险公司通过代理人或业务员返还现金的方式比较普遍；通过虚列其他费用套取手续费变相突破报批手续费率水平，保险公司通过虚列宣传费、劳务费、咨询费等费用科目来套取手续费的方式比较普遍；费用数据不真实，保险公司向中介机构承诺支付高于报批水平的手续费率，但不及时入账。近日，中国人保董事长缪建民在CF40年会上坦言，目前市场上的保险公司超过200家，其核心竞争力上虽然差异很大，但总体上仍处在粗放式发展阶段，存在着“高投入、高成本、高消耗”的“三高”现象。具体而言，“高投入”突出表现为机构设置上不计成本“占市场，铺摊子”，结果就是管理成本虚高，大多数保险公司背上了沉重的投入包袱；“高成本”突出表现为业务开拓上大打低水平的价格战，2018年财险业综合费用率高达40.7%，大量收取的保费被用于低水平的渠道竞争；“高消耗”突出表现为销售误导，对保险资源进行破坏性开发。数据也可体现这一状况，2018年人保财险的车险业务手续费支出为618.82亿元，同比增长21%；平安产险车险业务手续费支出429.94亿元，同比增长24.3%；太保产险车险业务手续费及佣金支出197.37亿元，同比增长21.4%。根据《关于近期车险市场监管有关情况的函》，截至2月20日，浙江、广西、安徽、河南、四川、山东、青岛、新疆、山西9地银保监局，在查实公司未按规定使用报批的车险条款费率的违法违规行为后，先后对24家计划单列市和地市级保险机构采取停止商业车险条款和费率的监管措施。严监管的风暴仍将继续。瑞士再保险研究院最新发布的sigma报告指出，从目前的产品结构来看，车险仍是非寿险市场占比最高的险种。随着近年来商业车险费率市场化改革的不断推进，车均保费不断下降，消费者享受到了商车改革带来的价格红利，预计未来车险市场将会进一步加强监管，竞争日趋激烈，服务质量不断升级。“对违反相关法规、社会反映强烈、损害消费者权益的市场乱象，应当继续加大整治力度，打破一些保险机构仍在观望的局面，遏制和扭转前一阶段车险市场乱象愈演愈烈的趋势。”此前，一位接近监管的人士强调。21世纪经济报道记者注意到，4月26日，广东省保险行业协会公布《广东机动车辆保险投保实名管理工作实施细则》，发布了消费者提示，正式开始推行车险缴费实名制。“商业车险费率市场化改革以来，市场竞争更为激烈，有的机构及业务员为了争抢业务，存在未经消费者同意，擅自为消费者缴纳保费以生成保单锁定客户的问题；有的机构及业务员与不具备资质的第三方代理机构开展车险业务合作，部分中介为追逐高额代理收入，将消费者投保意愿层层转售、异地投保。”一位保险公司车险业务负责人坦言。广东省保险行业协会表示，该制度推行后，投保信息真实性得到保障，保险公司、保险销售人员的管理流程和销售行为将进一步电子化、标准化、透明化，可以成为监管部门对违法违规行为进行追踪、问责的重要工具和抓手。重金向4S店等中介“买业务”经营者看车险好似“鸡肋”，弃之可惜，但又食之无味。前述“三高”的结果是投入产出不成正比，效益不高。根据21世纪经济报道记者统计，目前已经披露2018年年报的7家非上市财产险公司，车险保费合计122.28亿元，承保亏损10.57亿元。同样尴尬的是，保险公司的“弱势”地位。缪建民指出，为了抢占市场份额，市场上很多财产险公司包括一些大公司，过多地依赖汽车4S店等中介渠道，这是财产保险成本居高不下的重要原因。以航意险为例，卖一张保单，90%以上的保费作为手续费被中介机构拿走；再以车险为例，保险公司作为“财大气粗”的汽车后市场支付方，本该是产业“食物链”的最顶层，理论上并不需要支付那么高的渠道费，但保险公司苦于没有构建起直通客户的有效渠道，很多时候只好投入巨大的费用向4S店等中介“买业务”，有的新车获取成本甚至高达保费的65%，结果就是4S店、车商、汽车维修店皆赚钱，唯独作为支付方的保险公司不赚钱，陷于“小店面绑架大机构”的尴尬境地。缪建民坦言，事实上，考虑到客户对车险的刚性需求，以及大型保险公司遍布全国的分支机构和电销网，4S店等中介渠道在保险销售上并不能创造额外的社会价值，反而是使大量的利益漏损在中间环节，形成了投入“黑洞效应”。随着客户保险意识的提升，从客户角度讲，这样低效率的商业模式长期来看是缺乏生命力的。瑞士再保险中国总裁陈东辉曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“在商业车险费率市场化改革的进程中，一些保险公司的车险业务已经畸形发展，无论是哪个渠道的业务，都要去中介渠道绕一圈，虽然手续费不一定都给了中介机构，很多打折返还给了消费者，但这样不透明，容易出现跑冒滴漏，不如放开价格，让大家在明面竞争。通过手续费解决这一问题，会造成数据上的扭曲，即实际价格与实际成本不相匹配。”人保财险在2018年业绩发布会上表示，要推进“去中介、降成本、优体验、强黏性”，抓好培育营销文化、打造营销队伍、加大直销司控渠道发展力度、保持成本领先等工作，在巩固车险、政策性业务发展的同时，加大商业非车险发展力度，打好中心城市攻坚战和县域市场保卫战，巩固优势，保持市场领先。刘扬感慨：“面对汽车行业，保险公司并非一无所有。十几年前，各家保险公司可以联合倒逼厂家改进桑塔纳的防盗设备、可以让斯巴鲁连续多次降低配件价格，而现在却为了各自的短期利益，牺牲行业整体和长远价值，甚至垃圾业务可以在行业内持续循环。唇亡齿寒，你行业内的对手倒下了，怎知下一个倒下的不会是你？”在新经济中寻找新动能虽然差异化、精细化发展已成行业共识，但财产险公司仍扎堆发展车险，同质化竞争、一险独大，对于专业性强的非车险业务，很多公司不敢做、不会做，许多与国计民生密切相关的保险业务尚待进一步发展。不过，从财产险行业整体看，车险业务原保险保费收入增速明显下降、非车险业务原保险保费收入增速快速增长的趋势已经形成。银保监会数据显示，2019年一季度，财产险公司机动车辆保险1994亿元，在各险种保费收入中占比60%，同比下降近5%。更需要关注的是，“随着5G技术投入商用，自动驾驶技术将加快落地，当多数汽车实现自动驾驶时，交通事故率自然会大幅下降，进而大幅拉低汽车保险的风险保费。美国国家公路交通管理局(NHTSA)调查数据显示，自2015年安装自动驾驶技术装置以来，特斯拉汽车的碰撞率下降了40%。考虑到车险在财险业务中的高占比，特别是目前占比我国财产险业务的2/3，传统财产保险公司亟需在新经济中寻找新的发展动能。”缪建民表示。复旦大学风险管理与保险系主任许闲表示：“自动驾驶汽车对保险市场最深刻的影响是汽车驾驶性能提高所带来的业务生态改变，保险公司目前的风险转移功能将部分让渡给汽车制造商。交强险的购买主体将从普通消费者变为汽车或其他零部件制造商等，现有连接保险公司和车险消费者的天然纽带也将不存在，由此现有交强险以外的占整体非寿险市场50%份额的车险保险业务会进一步萎缩。”“不过，自动驾驶汽车研发的技术风险、自动驾驶汽车投入使用的网络安全风险、工程师等相关人员的职业责任风险成为新兴的风险，这也将催生新的保险需求。未来汽车类保险的险种设计、运营方式、产品营销、监管等也将面临着重大的转变。”许闲称。“现在，准备好，倒掉杯中的水，用我们的行动，证明自己的价值，一起重新定义车险。”对于车险的未来，刘扬满怀信心。

智慧旅游，智能化浪潮下的梦幻泡影？

我们不知道如何定义这个时代，但如果从技术变革的角度来说，这一定可以称之为一个“智能”的时代。恍恍惚惚间，科技发展仿佛已经超越普通人理解的极限，计算机信息的一次又一次革命，彻底改造并重新铸造了世界，人工智能达到了一个前所未有的高度，图灵一定想不到，机器学习会发展得如此之快。世界，正变得“聪明”起来了。旅游行业一直被认为是一个暴利的行业，各大旅行社凭借多年的积累，形成了一堵又高又厚的堡垒城墙，墙外的人看向墙内，只能看到黑糊糊的一片，其中利益交织，盘根错节，外人难懂。人生在世，无非是个“衣食住行”四字，偏偏这一个“行”，最为辽阔，也最为意义深远。行，短则门前公园城边草柳，长则三山五岳脱亚入欧，老话说“读万卷书，行万里路”，几千年下来，这旅游文化也成为了人们心中根深蒂固的心心念念。正是因为旅游业的强烈排外性，作为商业新贵的互联网公司们，屡屡试图进入却屡屡碰壁，虽然凭借高超的运营手段，互联网公司切下了一部分市场份额，但和整个市场相比，却依然是九牛一毛。直到“智能化”的提出，互联网公司仿佛寻找到了一条新的捷径，通过为旅游行业提供信息化解决方案的方式，曲线进军，成为旅游行业重要的一环——“智慧之环”。于是一个新的名词被提了出来——“智慧旅游”。“智慧旅游”的概念提了又提，智不智慧暂且不论，但这市场倒是越来越大。艾瑞咨询的数据显示，2017年中国在线旅游市场交易规模达11725.9亿元，预测到了2022年，更是高达24621.4亿元。这个数字如果展开来写，足足有13位数，如此肥大的一块蛋糕，怎能不吸引资本觊觎？但是，智慧旅游从2002年被首次提及，如今已经过了十几个年头，然而所谓智慧旅游，依然还只是停留虚空中的海市蜃楼，雷声大雨点小。现在所谓的“智慧旅游”，不过是把景区的导游词录音放在网页上罢了。智能化浪潮起，因特网上的五代十国在互联网和数据化一波又一波浪潮地拍打下，各个行业开始忙不迭的去做所谓的“智能化改造”，试图将自己变成勇立时代潮头的弄潮儿。但这个改造是否成功，还是要剥开各种新奇概念层层包裹的外皮，看一看是不是真的脱了胎、换了骨。屏幕是附庸“智能”最好的方式。往回倒推二十年，彼时智能的概念已起，《黑客帝国》里建筑物的墙壁都变成了可触控的电脑，主人公在虚空中点点点，充满了未来感。如今，随着触控屏幕技术的大幅提高，“全城屏幕”成为了一件可以实现的事情。各行各业的智能化改造，自然需要这么一件充满未来感的炫酷的事情，于是，我们看到的屏幕越来越多：汽车里的车载触控屏、公寓电梯旁的广告屏、银行业务的自助机器……甚至去麦当劳点餐，都有一个所谓的“智能点餐屏”。屏幕只是“智慧化”浪潮的冰山一角，但也足够窥到这个概念下的混乱局面。互联网要连接一切，一切也都试图绑上互联网的战车。装个自动窗帘就是智能化酒店，放一个拙劣的轨道机器人送餐就敢说智慧餐厅，用个钉钉打卡就完成了“企业上云”，开通了微信公众号则可以说新媒体融合。汽车还比较好，因为汽车本身就可以是一个终端，因此加入智能设备也更加简单，不过现在很多所谓的“智能汽车”，也就是安了个安卓手机在中控台上。总的来看，一些传统的行业去寻求互联网化突破都不是那么成功，真心求变也好，蹭炒概念也罢，传统行业在智慧化转型的道路上，还有很长的路要走。毫无意外，旅游业的智慧化改造，以上的毛病一个不少。从政府到企业，从景区到游客，都没有真正思考过智慧旅游的“智慧”应当体现在哪儿。对于旅游来说，单纯的把业务搬到线上绝无可能，因为无论怎么说，“旅游”这件事总得迈开腿。幸运的是，物联网技术的发展，仿佛为智慧景区提供了新的思路。有一些公司，也开始认真的寻找景区智慧化的道路，开始了整治混乱的第一步，各地政府也意识到过去只为炒作概念的改造方式断断不可能走通，开始真正地鼓励这个行业。智慧旅游，正在再度逢春。智慧旅游：跌跌撞撞学步难智慧旅游多年难成，与整个行业面临的问题密切相关。由于旅游行业缺乏一统天下的巨头，更多的是一群实力相当的军阀混战，导致市场被严重割裂，用户在旅游的过程当中，缺乏连贯的完整体验。究其原因，问题还是出在产业链上。产业链问题之一，在于供应商。导致智慧旅游产生问题的几个因素中，供应商的问题最为显著也最难解决，技术成为制约行业发展的最大难题。由于当前智慧旅游行业的公司和解决方案提供商，大多数是从旅行公司转型，或者互联网公司跨界而来，很多硬件上的技术储备都严重欠缺。举个例子便很好理解：设计方给出了精彩优秀的设计方案，从用户路线到科技体验、从景区解读到文化传承，但是在落实中，问题就会凸显，能够承载设计理念的供应商少之又少，很多景区设备都难寻生产源头。这就好像手机厂商设计了一种绝佳的全面屏幕方案，但却没有厂商能够能够生产这块屏幕，其中尴尬，一想便知。产业链问题之二，在于同质化。如今旅游这一条线上的企业，大量集中在几个能赚钱的点上，而行业里稍微不那么赚钱的配套环节，就鲜有问津。比如文旅大线上的出行环节（火车票机票），聚集了大量企业，其中还诞生了携程、同程等大型公司；而景区门票售票却很难在网上解决，景区智能设备供应更是没人愿意去干。能赚快钱的一哄而上，深耕基础的一窝蜂逃跑，整个链条上严重同质，缺少分工。产业链要得就是分工和效率，没有分工就没有落地实现，一条产业链上全是做一件事的，“链”自然难成“链”。产业链问题之三，在于盈利点。一个行业发展成不成熟，一个重要的衡量指标就是看它能不能形成持的盈利模式。智慧旅游发展至今，其实各个企业都还没在这上面尝到甜头。市场很大，但是赚钱的都是“旅游”那一部分，“智慧”这一部分还真没什么成熟的商业模式。智慧旅游刚被提出的时候，也是一个资本聚集的热门领域，但是几番投资下来，基本没什么收益，行业也始终未产生可作对标的成功案例，眼看着挣不到钱，资本也就逐渐降温，形成了现在"智慧旅游"概念在资本市场上叫好不叫座的现象。在这样的情况下，很多企业上线智慧旅游项目，也是捆绑式的玩法。例如地产+智慧旅游、游乐场+智慧旅游等等，旅游反而成为了企业拿地和套取政策红利的工具。都想着通过周边来挣钱，旅游本身被反客为主，沦为幌子。旅游投资本身不产生利润，核心利润由其他环节进行，这样的畸形情况，自然难以让智慧旅游行业良性发展。产业链问题之四，资金难流。正是由于产业链割裂、盈利点不明晰等原因，也导致了行业内部资金难以流动。尽管旅游行业每年产生万亿的流水，但真正反哺行业发展的现金却寥寥无几。在这样的情况下，旅游行业的马太效应愈发严重，领军巨头身处温室，改革动力不足，中小企业缺乏资金，创新乏力。产业链问题之五，数据割裂。智能时代下，算法和计算正成为商业发展的核心引擎，未来商业的决策会越来越多地依赖于机器学习。而对于智慧旅游来说，要想更“智慧”，就得有海量的数据去分析用户的行为，通过概率论的方法不断获得正反馈，优化结果。因此在某种意义上来说，数据将成为智慧旅游能否“智慧”的关键一点，但在当前的环境下，各个公司、各个环节，数据严重割裂，有一些节点竟然没有数据追踪的意识，这就导致了整个行业各做各事、各说各话，产业链更加难以闭合。ToB之风骤起，智慧旅游再借东风说到2019年，一个关键词就是“产业互联网”。各大公司纷纷发力ToB业务，奏响了向产业互联网冲锋的号角，正式进入互联网“下半场”。产业互联网的风吹过，智慧旅游突然间又被放在了舞台中央。在产业融合的大环境下，打通智慧旅游产业链的各个环节开始变得现实，互联网红利殆尽，各大巨头公司也开始愿意深耕基础，同时，由于AR、VR、人工智能等技术的逐渐成熟，行业的可行性方案也得以延展。政策、环境、行业、技术，都展现出了对智慧旅游有利的一面。回望智慧旅游的发展历史，大多为两种形式。广义上认为，在线旅游和景区智能化均属于智慧旅游的范畴。在线旅游市场很好理解，网上购买景区门票、查看旅行攻略等都属此类；景区智能化则是指景点通过智能化信息化的方式，为旅客提供更好、更为方便的参观游览体验。直白一点说，即一种是以游客为中心进行发散，围绕游客本身去制定智慧化、个性化的旅行方案。用户从目的地选择、交通出行、酒店住宿、景区门票、参观导游、路线规划、游前交流、游后分享，都有一套完整的体验。这种形式是以游客为核心，满足游客升级旅行体验的需求。如今市场上的很多ToC产品，就是从这个方面切入，例如携程去哪儿就是满足出行需求，蚂蜂窝就是满足游前交流和游后分享的需求。另一种形式则是以景区为出发点，围绕旅游景点，去进行它的全方位游客吞吐接待规划。这一种形式的核心在于如何让旅客在进入景区中的时候，有更好的体验。举个例子，现在很多博物馆的文物旁都会放一个二维码，扫码即可查看这件文物的各项资料，这就是景区智能的一种最为简单的表现形式。当然，要让景区真正智慧起来，放一个二维码是远远不够的，景区需要一个全方位多层次的综合解决方案，从景区的智慧化设施，到景点的人文文化，再到景点和游客的互动式体验，都有一个中枢去做整体的统筹和规划。我做了一个思维导图，一目了然。引首以望，智慧旅游三重境界虽然方向是明晰的，但智慧旅游迟迟发展不起来，充分证明了这条智慧化改造之路道阻且长。智慧旅游要成大成境界、商业翘楚者，必经过三种之境界：景区大数据大量记录，数据打通，游客行为预判，智能优化资源配置结果，此第一境界也；景区物联网，物物相通，区域大通，互相联动，矩阵式景区设施，普惠用户，智能体验，此第二境也；产生交互，景区主动触达游客，同用户对话，提前智能制定个性化游览方案，物人互动，此第三境也。智慧旅游作为一个相对慢热的市场，随着技术的进步和商业模式的探寻，在未来一定可以找到合适的发展道路。缓慢成熟未必是一件坏事，小胚芽有足够的时间茁壮成长，根扎得更深。历经磨难，总会戳破泡沫，带来真正意义上的普惠的智能体验。试想一下，未来某一天，对着手机上的智慧助手说一句，“我想去看看木结构古代建筑，预算3000元”，智能助手就为你推荐了合适的景点，你选择了大同悬空寺后，智能助手已经订好了火车票和景区门票，有一辆网约车接你去火车站。到了景区刷脸进门，按照你想要学习古建的要求，为你推荐了一条景色优美、有典型木制结构建筑的“榫卯木筑”主题线路，一路上智能助手为你自动调出每个地方的背景文化讲解。到了VR体验馆，你还亲历了一把神奇悬空寺的修建过程。这是多么酷的一件事。