央视揭秘“零首付”购车贷款骗局：车没到手却背上债

近日，安徽合肥警方捣毁了一个利用“零首付”购车贷款为幌子的诈骗团伙，并连带侦破全国同类案件20余起。去年9月，武汉的小周看到网上有人发帖称，可以提供“零首付”买二手车的服务，并且在购买车辆之后，还可以用车辆进行抵押贷款。小周一盘算，不仅先期不用出钱就能买到一辆车，还能获得一笔贷款进行资金周转，小周心动不已。小周：我想如果能够办下来贷款最好，办不下来也没有关系，正好我车已经准备换了。在和发帖人联系之后，小周来到合肥，在对方的带领下，小周去一家二手车行选中了一辆28万元的二手车。对方称，可以帮他垫付该车的10万元首付款，而小周只要慢慢偿还剩下的18万元贷款，车就可以属于他了。当然，需要帮助小周垫付首付款是有条件的，那就是除了交纳一些手续费之外，小周还要签订一个车辆质押的借款合同和债权转让协议。小周购买的这辆车要先质押给对方，如果一定期限内小周还上对方垫付的10万元首付款，车辆再归还给小周，如果还不上，车辆就归对方支配；同时约定：对方会用这辆车作抵押，去帮助小周申请一笔商业贷款，贷出的款项，一部分可以用来还他们垫付的10万元购车首付款，剩下的钱小周可以自己支配。小周：合同的效力是指在违约，也就是我没有在规定时间还他的首付才会生效，所以这个时候，找不出什么毛病。在小周看来，只要自己按时还上了对方垫付的10万元首付款，车子就能回到自己的手中。如果对方真的还能再帮助申请一笔贷款，就更好了。小周：过了几天之后，我想能不能贷款的事先放一边，我先把车拿回来吧，所以我就联系他们，我要把首付款还给他们。可是，让小周没想到的是，对方竟一直拖延时间，不与小周见面，电话也始终处于关机状态。很快，合同上约定的归还首付款时间就到了，因为和对方联系不上，当然，小周就没能把钱给到对方。这时，对方突然联系了小周，并告知说小周违约了，他们有权对小周的车予以处置。小周：自己的车也没有，还要背上这个一二十万的金融贷款。明明可以按时还清首付，却莫名其妙的背上了违约的名头，还要把首付款之外的18万元贷款还上，感觉不对劲的小周赶紧报了警。接到报警后，合肥警方经过缜密侦查，发现小周可能是掉入了一个“零首付”购车贷款陷阱里。通过侦查，警方发现，在小周购车之后的第二天，这辆宝马车就被辗转卖到了广东，也就是说，为他办理“零首付”购车的这伙人，压根就没有想过要再把车子归还到小周手上。而这伙人之前与小周签订的所谓车辆质押借款合同，其实就是他们将车辆转手卖掉的关键。这伙人千方百计的拖延购车人还首付款的时间，刻意造成购车人违约。合肥市公安局瑶海分局责任区刑警一队民警 熊伟：迅速将车辆卖掉，以抵押车这种方式卖掉，卖掉之后从中获取暴利。合肥市公安局瑶海分局责任区刑警一队民警 许洋洋：他的本质压根就没有想给你办贷款，他的首付款也不需要你归还，因为他在把这个车子卖掉的过程中，获利的部分已经超过了这个首付款。在摸清了这伙人的诈骗事实之后，警方将曹氏兄弟二人、张某以及谢某、杨某共5名犯罪嫌疑人分别从安徽和广东抓获归案。警方初步调查，通过“零首付”购车贷款的手法，这个团伙在全国23个省作案20多起，已经确认的受害人有26名，涉案金额达500多万元。目前，该团伙的5名犯罪嫌疑人都因涉嫌诈骗罪，已经被合肥市瑶海区人民检察院提起公诉。

机构也玩“打板战术”？兴齐眼药11天10板，机构席位4天8次登买榜

摘要：11天10连扳，原本岌岌无名的小市值眼药公司兴齐眼药迅速跃升“大牛股”行列。即便在业绩大降以及股东减持的利空下，兴齐眼药仍然涨停。表面看公司两款新药批文是股价上涨的主要推动力，但实际上，这背后或是眼药市场前景下，机构抢筹拉升所致。4月24日，兴齐眼药开盘再度一字涨停，这已经是它在11个交易日里的第十个涨停板，自4月10日以来股价涨幅已经高达173%，总市值从16.31亿元增至36.52亿元，投资者纷纷惊呼这是一瓶“神奇的眼药水”。在兴齐眼药连续上涨的“带动”下，跟“眼睛”沾边的莎普爱思、博士眼镜4月19日也均涨停。其中，凭借此次涨停，莎普爱思股价还进入10元时代，创造了近一个多月以来的股价新高。在兴齐眼药股价飙涨的同时，公司的重要股东却忙着减持，不过即便是在业绩大降以及减持的利空消息下，兴齐眼药仍然强势的走出了涨停板。上市三年没有任何高光时刻的兴齐眼药，突然连续一字板短期内股价翻倍，风头一度盖过氢燃料电池的概念股，很多人认为其走出了庄股的迹象。有分析认为，兴齐眼药股价的异动或许与公司刚取得的两款新药盐酸奥洛他定滴眼液和溶菌酶滴眼液的批件有关。不过，兴齐眼药股价的异动时间同其最新披露的新药获批公告时间并非严丝其缝。难不成有哪位游资大佬在打板？有趣的是，透过龙虎榜发现，与今年游资主导炒作的多只连扳妖股不同的是，兴齐眼药确是由机构主导抢筹所致，机构或是其股价上涨的主要推手。而机构之所以着急抢筹两市市值最小的医药股，或是盯上了高达200亿元规模的眼药市场。然而，在国内机构抢筹时，外资却已经逢高出逃。机构拉板？与游资拉板的模式不同，兴齐眼药的连板，事实上有浓重的机构参与感。龙虎榜显示，4月11日，兴齐眼药第一板，三家机构席位登榜，买入金额达到2043万、1777万和1211万，合计买入5000余万，占当天总成交量超过25%。无独有偶，4月16日，兴齐眼药再出出现3家机构买入身影，其分别买入5816万、1712万和1296万，分居买入1、3、5席位，买入占总成交22%，合计买入接近一个亿。此外，19日和23日，兴齐眼药也各有两名机构投资者买入1870万和2000万，占总成交分别达到34%和9%。这种操作手法，像极了打板的游资。相比之下，游资倒成了卖出方。如21日买入的天风证券上海浦明路和华鑫证券南平解放路分别卖出2923万元和2270万元，一机构席位买入2008万元。此外，华鑫证券湖州劳动路浙北金融中心营业部买入2770万元，卖一席位中国国际金融股份有限公司上海黄浦区湖滨路营业部卖出3070万元。而中金公司营业部是出了名的外资大本营，北上资金往往借道QFII进入A股。在4个龙虎榜日，机构投资者至少斥资1.85亿买入兴齐眼药。机构不仅连日买入，并且尚未呈现出大规模的撤退迹象。实际上，有业内人士分析称，如果有机构参与抢筹某公司股票，游资的操作将更大胆，导致股价拉升从而出现多个一字涨停。而散户投资者则本着机构投研能力强于游资，机构的大幅加仓也会吸引部分投资者跟随抢筹。为何机构要急于抢筹？相比兴齐眼药新产品的批文，眼药市场或者才是机构着眼的地方。不过，与机构抢筹形成鲜明反差的是，前期进入的外资却在撤退。4月17日，兴齐眼药发布公告，收到公司持股 5%以上股东 Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.（以下简称LAV）出具的《股份减持计划告知函》。LAV 拟自公告之日起3个交易日后6个月内以大宗交易、集中竞价方式减持股份合计不超过3780000股。本次拟减持的股份占公司总股本比例4.59%。就目前而言，兴齐眼药飙升的股价还无法和业绩相匹配。兴齐眼药更是提示称，医药产品具有高风险的特点，药品投研后的未来市场销售可能收到市场环境变化，存在不确定性。业绩大降仍然冲涨停4月18日，兴齐眼药发布的2018年年报显示，公司2018年营业收入为4.31亿元，同比增长19.78%；净利为1366万元，同比下降65%。对于业绩下滑的原因，其在财报中称，主要是市场开拓、原料成本以及研发支出增大导致。事实上，这已经是它连续三年业绩下滑。成立于2000年，专注于眼科药物领域的兴齐眼药，在2016年12月8日在创业板挂牌交易。然而，兴齐药眼上市前后业绩差别很大。资料显示，公司2016年上市当年，实现归属上市公司股东的净利润为5427.93万元，同比大幅增长146.95%。但上市后业绩就变脸，净利润连续两年下滑。2017年兴齐眼药实现营业收入3.6亿元，同比微增6.17%，实现净利润3943.71万元，同比下滑27.34%。2018年业绩下滑幅度更大，达到65.37%，而若扣除非经常损益的净利润为1074.98万元，降幅接近70%，理由同上。兴齐眼药的经营情况并不好，其主打产品核心竞争力不强，除了小牛血去蛋白提取物眼用凝胶外其他大部分品种面临激烈的市场竞争。而拳头产品小牛血去蛋白提取物眼用凝胶近年来生物类原料价格涨幅比较大，其他产品也面临化学原料行业垄断的成本上涨。不过，兴齐眼药去年净利润大幅减少，还与其投资未达预期有关。公司控股的北京康辉瑞宝、沈阳兴齐眼药去年分别亏损了114万元、949万元，共计亏损1063.65万元。不过，兴齐眼药最近获批了新产品的批文，令其股价飙升。在4月8月和4月11日午间，兴齐眼药分别披露，公司提交的溶菌酶滴眼液和盐酸奥洛他定滴眼液注册申请在国家食药监局网站的办理状态变更为“审批完毕-待制证”。“审批完毕-待制证”状态表示国家药监局行政受理服务中心正在制作批件。4月17日盘后，兴齐眼药就上述两款新药发布公告称，已收到国家药监局核发的溶菌酶滴眼液《药品注册批件》《新药证书》和盐酸奥洛他定滴眼液的《药品注册批件》。公告称，兴齐眼药的溶菌酶滴眼液主要用于治疗慢性结膜炎，而该制剂在国内尚属空白。兴齐眼药的新产品获批对于公司而言确实是个重大利好，但这一利好能否给公司带来业绩的大幅增长呢？据悉，盐酸奥洛他定滴眼液的《药品注册批件》产品的授权时限时36个月，同时面临着同类产品的竞争。受此利好消息刺激，在4月10日至22日的9个交易日里，兴齐眼药的股价从19.79元涨至53.6元，涨幅高达173%，在业绩下降以及股东减持的不利消息下，兴齐眼药仍走出了11天10板。不过，也有网友质疑，这背后或是击鼓传花的游戏。一位财经博主在4月22日发文称，“如果炒盐酸奥洛他定滴眼液获批文，那么上周同样发公告获得完全一模一样批文的另一家公司怎么不炒？

被微商、销售代理、羊毛党、任务党等“攻略” 宝妈们惹了谁？

二胎妈妈明娥又在自己的微信群里推销商品了。明娥接触到微商还是刚生完宝宝的时候，“在家里什么也做不了，养2个小孩压力又大，能做点事情减轻家里的负担真的挺不错的。”于是，每到“广告黄金时段”，推销群内倾泄出来的消息就让人眼花缭乱，单品一次广告的文图消息就达到30多条，更遑论其它团购商品、组合商品等。明娥天天盯着微信群，计算着维持群活跃的红包成本，并时常发图刷屏，终于“活成了自己讨厌的样子”。不过，“带着孩子的妈妈哪里能像以前那样清爽舒适呢？”宝妈们以及形形色色服务宝妈的人们，都这么安慰明娥。殊不知，在这些温情与大道理背后，刷单族、微商、销售代理、羊毛党等团队编织好的大网已经撒向了满怀希望的宝妈们。宝妈的金钱、精力到人际关系，都被算计到可发掘价值当中，并被层层收割。而通过宝妈的抱团天性，这些刷单、薅羊毛、网赚等灰产不仅流向更多、更庞大的宝妈群体，还会“发展下线”，“以宝妈拉拢宝妈”，将目标变作自己人去无限裂变扩张。从服务到“攻略”母亲是“最好忽悠”的群体，只要扯上孩子、带上健康、关系教育，她们就能毫不犹豫地掏钱。因此，针对母婴的服装、用具、书籍、教育课程等等从来都是不曾触顶的庞大市场。宝妈也成为了部分微商、电商的主要“轰炸”目标。值得注意的是，宝妈是一个渴望抱团与沟通的群体，脆弱的宝妈群体对于给宝宝使用的商品，永远都要反复追问其他人的实际体验效果。这使得各种宝妈聊天群、贴吧等等遍地开花。据柒财经旗下柒闻网统计，在QQ平台上搜索，包含“宝妈”一词的QQ群约有340多个，其中，千人以上大群约有60个，当中不乏2000人以上的超级大群。而宝妈们的聚集，除了给微商、销售代理、优惠券导购等等圈出了更大的目标场地，还带来了其它赚钱灵感，宝妈群体本身就成为了被“攻略”对象。据了解，宝妈放不下孩子、难出门是公认的找工作难，而互联网为她们架起了桥梁，微商、销售代理、优惠券导购平台为她们铺好了路，诱哄宝妈们“重新创业”。宝妈的钱与人都成为争相“攻略”的肥肉。柒闻网了解到，在卖聊天群灰产当中，宝妈已经成为最优质的群资源，比金融群、医疗群、模特群、项目群等更为抢手。长期从事QQ租群行业的香草对柒闻网表示，想进宝妈群的人太多了，像宝妈群这样的“广告位”卖得非常好。在某宝妈群当中，香草发送的租群广告显示，租QQ群有3大套餐：30元可租10个群，限时1个月，但这10个群不能指定群类型；50元可租15个群，限时1个季度，可选择群类型和地点；100元可租20个群，限时半年，同样可选择群类型和地点。宝妈群持续吸引着众多暗中盯着宝妈的各色人群，有的甚至被商业化，已经被明码标价，作为广告位出售给各种买家。同时，“很多人都在宝妈群里了发了财”的传言还在被口口传颂。羊毛党、网赚党在“准备”除了被微商、销售代理、优惠券导购等看作“后备队员”，宝妈们还被刷单、网赚、薅羊毛等行业席卷。柒闻网发现，众多宝妈群已经沦陷于从不停歇的广告。其中，大量宝妈群是挂羊头卖狗肉，表面上以宝妈为噱头吸引新成员，实际上是购物返利、点链接砍价，又或者是齐心协力薅羊毛。P2P、区块链、小额借贷等平台的注册金已经渐行渐远，优惠券导购平台的直销、电商平台的“内部价”、微信公号福利等等还守望在侧，并努力靠近宝妈，利用羊毛优惠发展更多“薅友”。“宝妈肯定不是唯一被羊毛吸引过来的群体，但肯定是薅羊毛的重要组成群体。”能号令越多羊毛党的“羊头”，才是越有影响力、能获得更多利益的“羊头”。因此，宝妈群体也成为不容错过的“预备队”。同时，“不用出门就能赚钱”的普通网赚成员，与“不能出门只能在家赚钱”的宝妈相比，在恒心与数量上确实都受到了碾压。更何况，积少成多的薅羊毛主旨也与精打细算的家庭妇女持家奥义不谋而合。此外，宝妈的身影还在刷单等网赚行业当中显现。在名为“诚信安全1群”的刷单群中，柒闻网发现，有43位群成员头像为小孩或母亲抱小孩的日常照。宝妈刷手们往往是一边刷单返现，一边发展更多“刷手”。毕竟，在部分刷单平台、销售返利平台，还能“层层抽取佣金”，因为“下线返利也是你的”。而“更上一层楼”的羊毛党、网赚党等已经开始“智能化”运作，通过群发软件、系统以及大量手机黑卡分批次注册，刷洗优惠资源，给各互联网平台“上一课”。值得注意的是，使用系统并不是什么高技术门槛的活儿，在宝妈群的租群“叫卖”中，系统软件已经被当成“福利”赠送了。无数宝妈也已经懵懵懂懂地进入了网赚灰产。原本一心关爱宝宝的妈妈们，通过互联网，通过宝妈间的沟通交流，慢慢被动发展成为刷单族、销售代理、任务党、微商，一步步圈囤互联网优惠资源，熟练地薅羊毛并号召大家“团结互助”。层层收割柒闻网了解到，很多宝妈仅仅将顾客、商家、刷手、代理、“薅友”等名头冠于自身，却对自己的重要身份“视而不见”。殊不知，在商家、平台、老板或“上级”眼里，她们最引人注目的共同特点就是“宝妈”。而这些被当成目标的宝妈们可能在开始抱团、“加入组织”的时候，就已经面临收割。据了解，很多宝妈群已经暗中被视为商品，付费进群现象屡见不鲜。值得注意的是，在付费之后可能依然被“组织”拒之门外。网友“nanzhiquan”在天涯上发布名为《一个年骗30万的骗子骗了我的信任与金钱》的帖子，称偶入广州的宝妈群，群主私聊称该群为收费群，并列出招聘及广告位价目表。该网友在花费300元买了1个群主之后，对方却表示“可以滚了”，并被对方踢出群聊。能够顺利踏入宝妈网络社交场地的宝妈们，往往要被淹没在各种用品、服务推销当中，各种“孕期必备”、“产后恢复”、“家庭神器”、“教学课程”数不胜数。而假冒伪劣、以次充好的产品也几乎成为宝妈们必跳的坑。相比于买到假货，宝妈群当中所谓的“兼职”、“再创业”带来的损失可能远超前者。明娥对柒闻网表示，很多电商代购代销本来就有很多坑，“很多都需自己囤货，风险比较大，有的不用囤货的，又需要买账号。”据柒闻网此前报道，电商代理账号往往是付费申请，价格约几千元不等。但购买了账号的代理，却会因为无法完成规定的促成交易任务、前期花费太高、推广成效不佳而“将账号费打了水漂”。有网友指出，说是招代理进行电商宣传推销，实际上有的电商平台根本不是靠卖商品盈利，而是以“卖账号”为主业。类似的套路也用在了宝妈身上。据了解，有的被发展成“新一代”刷手、羊毛党等，不仅仅是因为此类行业适合闲赋在家的宝妈，还是因为宝妈们之间密切的联系，能更快更好地将商品销售信息传递出去。“这可能类似于保险推销的一个套路——人家招聘并不是真的缺人，而是一种推销手段。干保险推销的最先‘发展’的就是自己的亲朋好友，这些微商、销售代理等等也一样。”更令人担忧的是，在各种抽成、福利、优惠、佣金、工资的背后，不少宝妈已经被引入薅羊毛、刷单、网赚灰产。刷单族、微商、销售代理、任务党、黄牛党、漏研党、羊毛党等等心有灵犀地联手围猎，划出一片片供宝妈们游览、挑选的社交区域，吸引宝妈尤其是新手妈妈“进驻”，用温暖互助大集体的光辉获取她们的信任，从而悄无声息地进行层层收割。

盈利反遭净赎回 普通FOF路漫漫

　　诞生于弱市中的普通公募FOF长期以来承受着亏损压力负重前行，但今年一季度，受益于股市的回暖，普通FOF终于打了个翻身仗。一季报数据显示，20只普通FOF报告期内合计利润达5.51亿元，其中，有9只产品实现超1000万元的盈利。从持仓标的上看，绩优FOF主要得益于对权益类基金的配置，净值出现明显增长。不过，北京商报记者也注意到，普通FOF一季度实现盈利的同时，却反遭总计超15亿份的净赎回，不难看出投资者落袋为安的心态。 　　一季度利润总额超5亿 　　公募基金一季报刚刚落下帷幕，备受市场关注的普通FOF盈利情况也随之揭晓，同花顺iFinD数据显示，对比去年四季度高达1.88亿元的亏损，今年一季度，普通FOF已扭亏为盈，合计利润总额为5.51亿元，其中有多达9只产品的利润超过1000万元。 　　具体来看，今年一季度赚钱能力最强的为海富通聚优精选混合FOF，该基金报告期内利润达2.14亿元；其次为华夏聚惠FOFA，一季度盈利6984.78万元。另外，嘉实领航资产配置混合FOFA、建信福泽安泰混合FOF 2只产品利润也超5000万元，分别达到5663.62万元和5358.94万元。而南方全天候策略A、前海开源裕源、泰达宏利全能混合FOFA、南方全天候策略C等5只产品一季度利润也均超1000万元。 　　回望2018年，普通FOF可以用惨淡来形容，在羸弱的市场环境下业绩普遍亏损，去年全年纳入统计的17只产品利润合计亏损额度高达4.69亿元，这一度也让很多上报产品的基金公司发行计划放缓脚步。投资者也渐渐信心不足，相较首批普通FOF动辄超10亿级的首募规模，去年下半年以来，多只普通FOF发行份额刚刚迈过2亿份的募集门槛，如前海开源裕泽、上投摩根尚睿混合FOF等。 　　业绩翻身份额反遭净赎回 　　然而，北京商报记者注意到，就在普通FOF熬过漫漫熊市、利润终于扭亏为盈后，却仍普遍遭到投资者的赎回。市场分析人士认为，这主要源于基民落袋为安、逢高减持的心态，背后也折射出普通FOF在一季度打了翻身仗后，并不能完全收获投资者信任，未来还有很长的一段路要走，管理人需要用长期稳健的业绩来留住持有人的心。 　　数据显示，在纳入统计的18只普通FOF中，一季度净赎回份额总计多达15.72亿份，从产品数量来看，一共有14只产品出现不同程度的份额缩水，占总数的77.78%。这其中，华夏聚惠FOFA份额被净赎回最多，达到3.7亿份。另外，南方全天候策略A、建信福泽安泰混合FOF、嘉实领航资产配置混合等5只产品的净赎回份额也超过1亿份。 　　对于利润收正，普通FOF份额却依然遭遇净赎回的原因，在沪上一位基金经理看来这并不难理解，普通FOF经过长期的亏损后，终于实现盈利，很多投资者会更愿意选择及时解套，这背后也反映出基民对该类产品的信心不足，未来基金管理人一方面要加强对FOF产品的投资者教育，另一方面更需用长期稳健的业绩说话，吸引基民。 　　正如上述分析人士所讲，同花顺iFinD数据显示，截至4月23日，在纳入统计的20只普通FOF中，除海富通聚优精选混合FOF外，其余19只产品的单位净值均在1元以上，其中很多成立于2017年末、2018年的FOF是在今年一季度重新回归1元面值。 　　明星经理成FOF心头好 　　从普通FOF一季度业绩排名来看，多只产品表现不俗，其中前海开源裕源、海富通聚优精选混合FOF今年一季度的收益均超24%，分别高达26.88%和24.74%，大幅跑赢同期18只产品7.35%的平均收益水平。另外，上投摩根尚睿混合FOF、华夏聚惠FOFA/C、建信福泽安泰混合FOF、泰达宏利全能混合FOFA/C等11只产品今年一季度收益也均超5%。 　　北京商报记者注意到，今年一季度业绩优异的普通FOF，主要源于底仓中配置了较高回报的权益类产品。如位列一季度普通FOF业绩榜首的前海开源裕源，其前十大重仓基金有9只为权益类产品。排名第二位的海富通聚优精选混合FOF中的前十大重仓基金也全部为权益类产品。 　　同花顺iFinD数据显示，上述2只普通FOF重仓的19只权益类基金，一季度整体业绩表现可圈可点，其中14只产品收益超20%。如持仓标的中的，前海开源清洁能源混合A、证券ETF、前海开源事件驱动混合C和广发中证全指信息技术ETF，4只产品一季度收益更是均超44%，分别为51.72%、48.6%、47.84%和44.08%。 　　值得一提的是，从持仓标的还可以看出，普通FOF对明星基金经理较为偏爱，19只产品的操盘手中出现了如前海开源邱杰，中欧基金周应波、曹名长，兴全基金董理，国海富兰克林基金赵晓东，交银施罗德王崇等知名基金经理的身影。 　　展望未来，上投摩根尚睿混合FOF基金经理孟鸣、刘凌云认为，国内市场随着逆周期效果逐步体现，企业盈利的悲观预期将得到逐步修正，美联储货币政策偏鸽派和中美贸易摩擦缓和使得风险偏好持续回升，且股票估值仍处于长期偏低水平，总体来说权益投资还存在不少结构性投资机会。 　　对于债券市场，考虑到上半年经济仍有下行压力、货币政策维持宽松，经济与金融周期状态决定本轮债券慢牛尚未结束；但下半年经济存在走出衰退的概率，通胀结构上存在上行风险，且国债、金融债利率曲线在历史25%上下，不宜在久期策略上过于激进，总体上对债市观点偏中性，高等级信用债与可转债可作为增强收益的来源。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

特朗普三板斧砍向高药价，大批医疗行业CEO成热锅上蚂蚁

限价、药品招标、购销两票制……1996年以来，针对药价居高不下的难题，国家发改委先后30多次推动药价改革。然而重拳之下，药费却越控越高，一些基本药物的价格甚至在近年内暴涨数十倍。今年以来，在4+7带量采购等政策的逼迫下，一些常见药、抗癌药降价的消息时有传出，不过这番效应将影响到多少药品及药企，又将在多大程度上使就医者受惠，仍待观察。事实上，药价居高不下，不仅仅是中国的现状，亦是全球医疗市场的痼疾。美国是全球公认的医疗费用最为昂贵的国家之一，其医疗开支占GDP比重接近20%，药价高正是当中的重要推手。美国总统特朗普自竞选以来，对这一难题频出狠招，相关政策在业内不断引发风暴。但实效如何，同样需要时间检验。特朗普降药价“三板斧”去年5月份以来，针对持续高企的药价，特朗普政府甩出了“三板斧”。早在在竞选期间，为拉拢选民，特朗普曾做出降药价的承诺。然而，美国图灵制药和迈兰公司对常用药品“疯狂涨价”，以及2017年以来陆续获批上市的几款CAR-T（免疫细胞）疗法动辄数十万美元的定价，令特朗普政府“频遭打脸”。去年1月份，美国总统特朗普表示，将把降低处方药价格作为“重中之重”。去年5月，特朗普政府推出了一项旨在降低药价、减少患者自付费用的《美国病人优先》计划，正式向高药价发起挑战。这些计划包括更强硬的药价谈判、更充分的市场竞争、加强市场监管等。这一系列被称之为“三板斧”的措施如下：一是促进竞争降药价。根据“美国病人优先计划”，政府在仿制药与品牌药之间挑起竞争：一方面提高仿制药开发、审查和批准过程的效率——去年FDA批准了971个仿制药，创下历史新高；另一方面，最大限度避免品牌药公司利用竞争漏洞，如去年5月，美国FDA通过其官网公布了39家制药公司“黑名单”，它们被指控“阻挠仿制药企业获得本公司的药物样品”。FDA还表示，将每半年对这份“黑名单”更新一次。二是清除中间商环节，降药价。在抛出《美国病人优先》计划时，特朗普围绕降低美国药价的主题发表演讲，抨击药品流通环节的加价令“中间商”大发横财。特朗普在演讲中表示，正在清除（保险公司、医药福利管理机构及药店等）“中间商”，还声称“不管‘中间商’是何方神圣，都不会再大发横财。”三是促进透明降药价。将包括药物在内的医疗服务价格更加公开透明化，让患方有更好的知情权、选择权，让供方承受更大的压力，倒逼降价。今年以来，美国政府在控药价方面继续挥舞行政之剑，尤其针对药价及医药服务定价的透明度问题，推出了一些新政策。此项政策因力度极大、涉及面极广，在业界引发强烈反响。相关各方因站位、利益的不同，在新政面前展现出丰富多彩的“众生相”。这预示着，围绕着药物及医疗服务定价，一场复杂而持久的博弈正在展开。美国药品打电视广告要标明药价去年5月，特朗普在发表降药价主题演讲时，抛出了一个特别提议：电视广告要公布药品价格，以进一步刺激竞争、降低药品价格。当年10月15日，美国卫生与公共服务部（HHS）颁布了一项“法规提案”，明确规定凡是Medicare和Medicaid所覆盖的药品，如果定价超过35美元/月，制药商都需在电视广告中增添标价（目录价格）。今年3月底，美国强生制药公司在其抗凝剂拜瑞妥的电视广告中，率先公布标价信息，成为第一个“吃螃蟹者”。有报道称，强生公司对两则播放中的电视广告进行了调整修改，将拜瑞妥448美元的标价以及一系列典型的自付费用信息，添加到广告片的末尾，同时还添加了介绍该药品保险的网址信息，供消费者了解具体的费用。拜瑞妥是强生公司处方量最大的药品，美国每月要开出大约100万张拜瑞妥处方。强生公司计划对电视广告中添加拜瑞妥的标价信息的反馈情况进行效果评估，以决定是否在其他药品的广告中增添标价信息。不过，该公司的发言人表示，在4月份将会在其他两款重磅药物Stelara以及Tremfya的电视广告中增添网址链接，以方便消费者更好了解药品价格信息。强生公司并非唯一支持政府将药品价格信息透明化的制药商。去年10月，美国药物研究和制造商协会（PhRMA）的各大制药商成员都同意从今年4月起，在所有的药品电视广告中增添价格信息链接。其他一些公司也已开始这样操作了，比如美国著名医药公司礼来公司，虽然尚未直接在广告中标明药价，但从今年1月起，已在两款药物“Trulicity”、“Emgality”的电视广告中，附上了药价信息网站的网址链接。总体上制药商都认同药价透明有益于消费者。在去年HHS对法规征求意见阶段，礼来公司曾公开评论说“同意联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）的意见，即病人将会从有意义的药品开支信息的更大透明度上获益，帮助他们就自己的医疗保健做决定。”不过业界也有不少反对甚至抨击的意见。比如，强生表态支持在电视广告中公开药品价格信息，但反对将药价信息公开扩大到出版物、数字媒体或其他媒介渠道。PhRMA曾发表过一份声明，称在广告中加入价格似乎是朝着价格透明化的方向发展，但药品定价中那些模糊和复杂的部分，并不能通过一个简单的标价就能呈现出来。目前，这项药品广告的新法规仍在最后的审核环节。由于可能遭到违反美国宪法第一修正案的法律指控，该新规能否获批尚无定论。医院和保险公司被要求公布合同价格除了要求药品广告中公开定价，或添加药品价格信息的网址链接，特朗普政府还要求医院公开同保险公司谈判商定的医疗服务价格，以推动医疗保健服务的“降价控费”。病人权益维护者对美国政府这一计划拍手称快，表示消费者在选择医生或接受治疗前应该能“货比三家”、询价比价。不过由于这一计划动了医院和保险公司的“奶酪”，受到这两方利益代表者的强烈抗拒和反对。近日，美国华尔街日报以“医院和保险公司坚决抗拒价格透明化提议”（Hospitals，Insurers Set to Resist Price Transparency Proposal）为题进行了报道。报道称，行业团体对政府有没有法定权力要求公开医疗服务价格予以抨击，认为这样做会对医院同保险公司谈判达成的协议带来颠覆性影响。行业代表批评说这一要求过于复杂，难以施行。他们表示，被迫公开的价格信息对消费者几乎没什么用处，因为消费者只想知道自己需要花多少钱，而并非医疗服务的总价格。美国医院协会（AHA）执行副主席Tom Nickels说：“消费者想要获取什么信息？应该是我需要从腰包里掏多少钱。这应该是医疗保健机构进需要改进提升的方面。我们应向病人提供他们真正所需的信息。”分析认为，公开医疗服务议定价格，会导致医院和保险公司竞相攀比、相互压价，在业内引发连锁风暴。一方面，医院方面担忧保险公司会提出降低医疗服务价格的新要求；另一方面保险公司也会面临保费报销补偿上的巨大压力，因为医保报销比例低的医院会要求、会争取与竞争对手一样的较高报销比例。同样道理，赢得最大优惠的保险公司也不愿将折扣率公开，因为竞争对手也会要求相接近的定价。通常，保险公司支付给不同医院及其他医疗保健服务提供方的协商价格差异性很大。比如同样在俄亥俄州，克利夫兰市的妊娠超声检查平均价格为522美元，近在60英里之外的Canton市，妊娠超声检查的价格为183美元，前者是后者的近三倍。同保险公司的议定费率是典型的严格商业机密，受到合同封口条款保护。将其公开对诸多医疗保健市场来说都是重大改变。美国医疗保险协会（America's Health Insurance Plans）表示正在对政府的计划方案进行研读评估。不过非营利机构医疗保健开支研究所（Health Care Cost Institute）负责人Niall Brennan对政府推行医疗保健服务价格公开透明化的努力大加赞赏、颇为期待。Niall Brennan说：如果计划得到推进，将会使大批医院CEO和保险公司的首席财务官成为热锅上的蚂蚁。医疗保健开支研究所的研究显示，雇主保险计划所涵盖人员的医疗保健开支不断攀升，主要是由于医疗服务价格上涨所致，而非源自医疗保健服务总量的增长。目前，美国政府正在对公开医疗保健服务价格的计划公开征求意见。政策要求相关价格信息或者发布在公共网站上，或者由第三方平台将信息汇聚起来，以方便消费者在接受医疗保健服务时能“货比三家”。该计划一旦得以实施，未能遵照施行的医疗保健服务提供方可能将面临处罚。FDA前局长：药价高企源于市场失灵高药价及高昂的医疗服务费用在美国备受关注。有报道称，美国FDA前局长Scott Gottlieb离任后也将剑指高药价。Scott Gottlieb离职后加入位于华盛顿的智库机构美国企业研究所（American Enterprise Institute，下称AEI），担任医疗政策研究员。据华盛顿邮报报道，Scott Gottlieb将重点围绕药品价格展开研究，着力破解他所称的“市场失灵”问题——他认为高药价背后的原因是“市场失灵”。在接受华盛顿邮报访谈时，Scott Gottlieb表示，有几个因素导致药价高企：市场上药品数量不足以抑制药价，品牌药企业“围猎”整个体系从而将仿制药排斥在市场外；孤儿药市场发展不充分导致垄断独占局面持续等。"孤儿药"是指用于预防、治疗、诊断罕见病的药品，又称为罕见病药。据美国医疗媒体Endpoints报道，针对如何控制高药价问题，Scott Gottlieb下一步研究的兴趣点包括：对有效的创新性疗法的新支付模式；激励医药领域创新中存在的“市场失灵”问题；抑制医药领域竞争的陈规陋习等。特朗普政府打出的一系列降药价组合拳，同共和党人的立场相符合。共和党人依靠充分竞争以及自由市场等因素控制医疗服务价格。不过这些政策能否顺利实施，高药价能否降下来，也许并不取决于政策的意志，其最终决定权仍在市场。编译来源1.https://www.fiercepharma.com/marketing/price-checked-j-j-industry-first-tv-ad-drug-list-price-tag-launches-today2.https://medcitynews.com/2019/04/scott-gottlieb-to-return-to-american-enterprise-institute-to-focus-on-drug-pricing/3.https://endpts.com/already-missing-fdas-vocal-commish-he-will-keep-chiming-in-on-drug-pricing-in-new-role4.Hospitals, Insurers Set to Resist Price Transparency ProposalbyThe Wall Street Journal

广发证券吃“价格战”罚单

券商债券承销价格战愈演愈烈，监管亮剑直指行业低成本不良竞争。根据4月22日广东证监局官网消息，因广发证券存在低价竞争情形，广东证监局对其采取责令改正的行政监管措施。值得一提的是，这也是监管在多次警示债券承销乱象之后开出的首例“价格战”罚单。分析人士指出，价格战不良竞争影响的不仅是行业生态环境，更需要关注的是“堤外损失堤内补”之类违规操作带来的风险隐患。低成本不良竞争4月22日，广东证监局公布了对广发证券采取责令改正措施的决定。其中指出，广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形，违反了《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称《办法》）第七条、第三十八条的规定。依照《办法》第五十八条、第六十三条第一项的规定，对其采取责令改正的行政监管措施，要求广发证券应于2019年5月30日前予以改正，向广东证监局提交书面整改报告。北京商报记者注意到，《办法》第七条重点关注从业人员尽责规范问题，其中指出，为公司债券发行提供服务的承销机构、资信评级机构、受托管理人、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和监管规则，按规定和约定履行义务。针对相关违规行为，广东证监局要求，广发证券应严格追究相关责任人员责任，并认真吸取教训，切实加强债券承销业务尤其是承揽环节的内部控制，严格遵守执业规范和监管规则。另外，《办法》第三十八条聚焦行业不良竞争问题。其中指出，发行人和承销机构不得操纵发行定价、暗箱操作；不得以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；不得直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助；不得有其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。对于广发证券是否着手整改，其相关工作人员对北京商报记者表示，以公告为准，暂无相关回应，随后要求记者向其发去采访函，不过截至发稿并未有进一步回复。“价格战”易引发风险隐患事实上，债券承销低价竞争早已不是新鲜事，且近年来有愈演愈烈的趋势。近日，某大型央企为即将发行的百亿规模公司债进行承销招标，有券商报出了1万元的承销费，承销费率仅为0.0001%，一时引发市场热议。对于低价竞争的原因，首创证券研发部总经理王剑辉对北京商报记者表示，近年来我国债权市场发展速度较快，相对股权市场规模更大，涉及的金额更多，为了抢占市场份额，导致价格战频发，尤其是一些大项目的生意竞争更是白热化。值得一提的是，一些公司看似赔本的生意背后，却有着自己的“小算盘”。价格战不良竞争不光影响了行业生态环境，更需要警惕的是违规操作带来的隐患。王剑辉坦言，一些证券公司用低成本获得债券承销资格之后，在后续的销售环节会通过某种操作来覆盖成本。而这种“堤外损失堤内补”的方式又带来了新的风险。“券商低成本承销债券有些不能覆盖成本，这就必须要在最终的销售上获得这个弥补。销售债券的价格跟利率走势、政策走势密切相关，如果说在一个比较合适的市场环境下，债券价格可能会比承销协议价格有所上涨。但弱市下，债券价格若不能达到预期，这时就会衍生出债券代持这类存有较大风险隐患的业务。”王剑辉说。相关政策有望出台北京商报记者注意到，针对公司债券承销的不良竞争问题，监管层正在酝酿更多的自律措施。早在2018年9月18日，证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作，核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。对于承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为的，将严格按照相关规定严肃处理。同时，将研究优化证券公司分类评价中与公司债券业务相关的评价指标，通过政策激励正面引导承销机构有序竞争。近日有消息称，中国证券业协会日前已内部形成了《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》的征求意见稿，将启动行业内的意见征求。其中对公司债券业务拟定了包括基础保障能力、业务能力等不少于5项指标对券商的执业能力进行全维度打分，其中，业务能力指标则包括同业间比拼最为激烈的业务收入、项目数量、承销金额三指标构成，权重占比分别为15%、10%和5%。这也意味着，若仅以金额衡量，其评分权重占比不到5%。同时，王剑辉认为，监管在管理时不仅要进行价格上的管理，更要在后端保持警惕，前端才能保证公平竞争。从证券公司的角度看，保持规范操作的同时也应该拓宽渠道，提升自身的竞争力，让业务更加多元化。

上市券商配股“风又起” 山西证券拟融资不超60亿元

　　随着今年以来A股市场持续回暖，上市券商对资金的需求也明显增加，多家公司相继披露了定增、配股等再融资方案。　　昨日，山西证券公告称，拟通过配股募资不超过60亿元，用于发展资本中介业务、债券自营业务和对子公司的增资。据《证券日报》记者统计，山西证券是A股市场今年以来第3家发布配股方案的上市券商。　　对此，有业内人士分析，相比于定向增发，配股可以让更多的股东享受到追加投资的选择机会。在股市行情向好时，配股融资的方式更容易受到投资者的追捧，发行成功率也更高。　　山西证券发布配股预案　　昨日，山西证券在公布2018年年报和2019年一季报的同时，还发布了一份2019年度配股公开发行预案。　　预案显示，山西证券将按照每10股配售不超3股的比例向全体股东配售。以公司截至2019年3月31日的总股本约28.29亿股为基数测算，本次配售股份数量为不超过8.49亿股。配股价格不低于发行前公司最近一期经审计的每股净资产。　　昨日，山西证券发布的2018年年报显示，公司2018年实现营业收入68.51亿元，同比增长55.96%，实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比下降45.77%。净资产方面，截至2018年年末，山西证券的每股净资产约为4.4元。　　在募资投向方面，山西证券表示，本次配股募集资金总额为不超过60亿元。其中，用于资本中介业务、债券自营业务和对子公司的增资均为不超过20亿元。　　具体来看，资本中介业务方面，拟投入不超过20亿元以提升山西证券多渠道的综合化经营水平，具体包括扩大融资融券、股票质押式回购及其他资本中介业务；债券自营业务方面，拟利用不超过20亿元募集资金用于债券自营业务，具体包括扩大固定收益证券投资业务和票据投资业务等；而在对子公司增资方面，山西证券拟利用不超过20亿元募集资金用于对公司全资子公司格林大华期货有限公司和山证创新投资有限公司的投入。　　在发布配股预案的同时，山西证券还披露了前次募集资金的使用情况。公告显示，山西证券曾于2015年12月份向6名特定投资者发行3.1亿股，募集资金净额约为38.29亿元。其中，约16.32亿元用于扩大信用交易业务规模；20亿元用于加大以自有资金投资类业务的收入；约1亿元用于开展互联网证券业务；约0.99亿元用于信息系统与经营网点的投入。截至2018年年末，上述募投项目中大部分的投入均已完成。　　4家券商拟融资317亿元　　事实上，此次山西证券的配股预案之所以受到投资者的高度关注，是因为在此之前A股市场已经有两家上市券商发布过配股方案。今年以来，拟配股的上市券商数量和计划募资总额均超过了计划定增的上市券商，这一现象在此前并不常见。　　3月12日晚间，招商证券率先发布配股预案，称拟配股募资不超过150亿元。据《证券日报》记者统计，招商证券这一配股方案也是今年以来A股上市公司中该类再融资方案的最大金额。　　随后，天风证券开始跟进。4月15日晚间，天风证券发布公告称，公司拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售股份，可配股数量不超15.54亿股。本次配股募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于增加公司资本金，扩展相关业务，扩大公司业务规模，优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。　　除了在A股配股融资外，国泰君安还发布了H股配股预案。4月10日，国泰君安公告称，拟在港股市场配售1.94亿股新H股，配售代理按基准以每股16.34港元价格进行配售，该次配售所得款项净额约为31.22亿港元。以昨日汇率计算，国泰君安此次H股配股融资额约为人民币27.13亿元。　　以此计算，今年以来，上市券商发布的配股融资预案，拟配股融资额上限约为317.13亿元。　　而在定增方面，今年以来仅有中信建投发布了定增方案，计划融资不超过130亿元。　　对于今年以来上市券商配股融资备受青睐，热度甚至超过定增募资，有业内人士认为，因为市场整体交投活跃，提供了较好的融资环境，上市公司普遍的市值处在上升过程中。市值变高以后，需要支付的配股对价也变小。相比于定向增发，配股可以让更多的股东享受到追加投资的选择机会。在股市行情向好时，配股融资的方式更容易受到投资者的追捧，发行成功率也更高。

国债期货做市制度差临门一脚 海外资金布局多元化债券套利交易

从酝酿到面世，中国国债期货做市商制度仅仅花费了约5个月时间。21世纪经济报道记者多方了解到，中国金融期货交易所（下称中金所）已完成2年期、5年期、10年期国债期货做市商的遴选，初步拟定了10家大型券商入围，预计最快将在5月份上线。“从去年12月中金所发布国债期货做市商的招募通知，到现在完成做市商遴选，整个进度不可谓不快。”4月23日，一位参与国债期货投资的私募基金固定收益部交易员感慨，若做市商制度能大幅盘活国债期货交易活跃度，很可能会加快国债期货对外开放的步伐。“尽管目前海外投资机构尚未获准参与国债期货投资，但业界普遍认为，国债期货对外开放将是大势所趋，因为它能帮助海外投资机构落实多元化的债券套利交易策略，从而持续追加人民币债券的投资。”他指出。因此，做市商制度的引入以及国债期货交易活跃度的提升，将对海外资金持续加仓人民币债券，起到至关重要的作用。一位国有银行债券交易员则指出，在国债期货对外开放前，相关部门可能会先允许银行保险机构参与国债期货投资。一方面，这些大型金融机构持有万亿规模国债，对利率风险与持仓风险对冲的需求同样高涨，能进一步提升国债期货交易流动性；另一方面，他们的加入，有助于增强中资金融机构在国债期货市场的定价话语权，对维护债券市场稳定、避免国债期货沦为海外资金投机套利工具同样有着不容忽视的作用。国债期货流动性提升待解在上述私募基金固定收益部交易员看来，提升国债期货流动性，正变得相当迫切。“国债期货流动性不够高，已经制约我们多项债券套期保值操作。”他透露。比如他所在的私募基金曾打算通过买入2年期国债期货空头头寸，以此对冲所持有的1-2年期信用债利率波动风险。但由于2年期国债期货流动性不够高，导致他们一直找不到理想交易价格实现套期保值风险收益的最优化。与此同时，他们会参与2年期-5年期国债、2年期-10年期国债的收益率曲线套利交易，但当他们发现一个不错的套利交易机会时，却由于国债期货市场成交量不足，没能找到对手盘兑现这个套利交易机会。他直言，这让不少私募基金对做市商制度寄予厚望，若它能明显提升国债期货流动性，多项债券量化投资策略将得以顺利落地。“在欧美成熟资本市场，大型投行往往承担着做市商角色，为欧美国债期货交易提供了足够高的流动性，让众多对冲基金可以研发各类债券套利交易策略，进而加大对欧美债券的投资力度。”这位私募基金固定收益部交易员指出，当前，境内2年期等国债期货交易品种之所以流动性偏低，一个重要原因是多数银行保险机构采取债券持有到期的交易策略。加之未能获准参与国债期货投资，导致整个国债期货市场交易机构类型不够丰富，相应的成交量也只能低位徘徊。21世纪经济报道记者多方了解到，银行保险机构要参与国债期货投资，并非易事。2015年修订并实施的《商业银行法》，没有将期货业务纳入商业银行可以从事的业务范畴。与此同时，即便过去两年金融领域专家多次提议银行保险机构应尽早参与国债期货投资。但在相关部门看来，国债期货交易的高杠杆风险，很可能在极端情况下导致银行面临较大的投资损失，基于化解金融风险的考量，相关部门对银行保险参与国债期货投资依然持谨慎态度。“目前我们也在关注国债期货市场引入做市商制度后，交易活跃度是否得到明显提升，是否适合我们尝试引入债券期现套利策略。”上述国有银行债券交易员向21世纪经济报道记者透露。在国债期货对外开放前，相关部门很可能会先允许银行保险机构参与国债期货投资，从而进一步盘活交易流动性。海外资金的聚焦点与银行保险机构处境相似，海外资金也在等待相关部门的批复。21世纪经济报道记者多方了解到，当前债券投资能提供的风险对冲工具包括利率互换，国债期货、债券拆借、债券远期等，但海外机构可以参与的品种并不多。除了少数境外机构可以通过银行代理渠道参与利率互换、银行间债券拆借等金融衍生品交易，国债期货尚未对海外资金开放。即便在债券通项下，海外机构只能交易买卖人民币债券现货，无法参与各类金融衍生品开展套期保值。“不过，多数海外投资机构相信国债期货市场很快会对外开放，因为只有完善的风险对冲工具作为配套措施，海外投资机构才敢于持续加仓人民币债券。”4月23日，一位美国债券投资型对冲基金经理透露。由于无法参与国债期货投资交易，不少海外投资机构只能退而求其次，要么采取现货价差买卖与持有到期为主的交易策略，以比较传统的方式赚取相应无风险利差收益，要么在香港市场买入中国央行离岸票据替代人民币债券。毕竟，香港拥有丰富的金融衍生品对冲票据利率风险，但这些举措都在“限制”海外投资机构对人民币债券的投资力度。在他看来，多数海外投资机构对国债期货对外开放持有信心的同时，也在密切关注股指期货流动性与交易便捷化问题。比如他们正在评估今年初实施的股指期货期转现交易能否有效降低多元化套利交易策略的执行成本，满足海外投资机构协商议价、灵活交易等特定交易需求；在做市商制度面世后，他们也会考量国债期货交易流动性是否明显回升，足以让他们多元化的债券套利交易策略顺利落地。“事实上，多数海外大型资管机构对股指期货对外开放路径，也有着自己的判断。”上述对冲基金经理直言，他们认为相关部门会先允许银行保险机构参与国债期货投资，进一步提高国债期货交易流动性并掌握定价话语权后，再向海外资金开放。如此既确保金融市场平稳运行，又方便海外投资机构落实多元化交易策略，进而持续加仓人民币债券。

科创板IPO承销70条军规将出：这11条“红线”千万不能踩！

摘要：目前，科创板已经有超70家受理公司进入问询阶段，在一些市场人士看来，这意味距离科创板首批上会、过会企业的出现已越来越近了。火山君从上海某大型券商处得到了一份由中国证券业协会最近下发的《科创板首次公开发行股票承销业务规范（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）。这份征求意见稿对承销商在科创板承销业务中的4个关键环节——路演推介、发行与配售、投资价值研究报告、自律管理——进行了规范。除去最后的附则外，这份征求意见稿总共有70条，其中有三处是对于“禁止行为”的描述。在阅读了这份征求意见稿后，某资深保代向火山君表示，近年来协会很少发放关于投行业务的规范文件。据他介绍，自2014年以来，在IPO过程中就基本没有一对一、一对多路演，随着科创板推出，这样的面对面路演可能又将启动。此外，据了解，此次协会一并下发的还有《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》（以下简称办法）。办法共23条，对私募基金管理人注册为科创板网下投资者的条件、科创板网下投资者行为规范、网下申购数量限制等方面进行了规范。这些行为在科创板IPO过程中被禁止目前，科创板已经有超70家受理公司进入问询阶段，在一些市场人士看来，这意味距离科创板首批上会、过会企业的出现已越来越近了。不过在注册制下，发行才是整个IPO更为关键的环节。在不久之后的发行环节中，承销商、发行人、网下投资者应该遵守哪些规矩呢?火山君（微信公众号：huoshan5188）今日从上海某大型券商处得到了一份由中国证券业协会最近下发的上述征求意见稿。这份征求意见稿对承销商在科创板承销业务中的4个关键环节——路演推介、发行与配售、投资价值研究报告、自律管理——进行了规范。除去最后的附则外，这份征求意见稿总共有70条。值得科创板发行人、承销商以及网下投资者注意的是，在征求意见稿中有三处对于“禁止行为”的描述，而这些都将是科创板IPO环节各参与主体不能触犯的“红线”。图片来源：摄图网其中第一处禁止行为出现在文件的总则中：“承销商不得自行或与发行人及与本次发行有关的当事人共同以任何方式向投资者发放或变相发放礼品、礼金、礼券等，不得通过承销费用分成、返还或免除新股配售经纪佣金、签订抽屉协议或口头承诺等其他利益安排诱导投资者或向投资者输送不正当利益。”第二处禁止行为针对路演推介环节，内容包括：“发行人和主承销商应当以确切的事实为依据，不得夸大宣传或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者；不得以任何方式发布报价或定价信息；不得阻止符合条件的投资者报价或劝诱投资者报高价；不得口头、书面向投资者或路演参与方透露未公开披露的财务数据、经营状况、重要合同等重大经营信息。”第三处禁止行为针对发行与配售环节中的发行定价，内容为：“发行人、承销商及其他知悉报价信息的工作人员不得出现以下行为：（一）投资者报价信息公开披露前泄露投资者报价信息；（二）操纵发行定价；（三）劝诱网下投资者抬高报价，或干扰网下投资者正常报价和申购；（四）以提供透支、回扣或者证监会和交易所认定的其他不正当手段诱使他人申购股票；（五）以代持、信托持股等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；（六）直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助或者补偿；（七）以自有资金或者变相通过自有资金参与网下投资者配售；（八）与网下投资者互相串通，协商报价和配售；（九）接受投资者的委托为投资者报价；（十）收取网下投资者回扣或其他相关利益；（十一）未按事先披露的原则剔除报价和确定有效报价。”科创板IPO询价将严禁送礼在阅读了这份征求意见稿后，某资深保代向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，近年来协会很少发放关于投行业务的规范文件，而此次征求意见稿中关于路演推介等方面的规定勾起了他的一些回忆。据他介绍，自2014年以来，在IPO过程中就基本没有一对一、一对多路演，随着科创板推出，这样与机构投资者的面对面路演可能又将启动。而对于上述禁止行为，他也颇有感触。以此次被明令禁止的各类送礼行为为例，他向火山君表示，在2014年前的IPO询价路演环节，送礼几乎是行业潜规则，“送礼通常出现在一对一路演等场景中，好的企业甚至会送苹果手机、iPad等，所以当时不少基金公司的前台都混在里面参加路演。”在2009~2012年期间，A股IPO也曾出现过一段时间的市场化询价。据他介绍，当时的IPO项目询价通常都会去北、上、广三地专门找各基金公司进行一对一路演。“用于送礼的这些花费一般由拟IPO上市公司出，这部分费用当时可以灵活处理，不过后来监管进行了规范，这部分费用也被压缩了。”他指出。图片来源：摄图网而对于此次征求意见稿中出现的“主承销商应当对面向两家及两家以上投资者的路演推介过程进行全程录音”等规定，他表示，在上一轮IPO市场化询价期间也有类似的规定。值得一提的是，对于部分投行人士担忧的科创板IPO项目承销费用可能出现的“价格战”，在征求意见稿的第七条中做了相关规范：“承销商在开展证券承销业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。承销商应当和发行人及拟公开发售股份的发行人股东合理确定本次发行承销费用分摊原则，不得损害投资者的利益。”不过对于这份征求意见稿，投行人士也有建议要提。上述资深保代就向火山君表示，在科创板开市初期，一些质地较好的项目很可能受到市场追捧，所以需要对IPO过程中可能出现的利益输送加以关注，“在上周发布的科创板股票发行与承销业务指引中允许科创板发行人引入较多的战略投资者，这里面有很大弹性，券商也掌握了较大的权力，很可能出现利益输送和寻租空间。对此需要加以规范。”科创板投资价值研究报告该这样写据了解，在上一轮IPO市场化询价过程中，主承销商都会在北、上、广的线下路演推介会中向投资人发放一份纸质版投资价值研究（分析）报告，而这份投资价值研究报告的撰写人通常为主承销商内部研究所的相关行业分析师。在上述的这份征求意见稿中，专门开辟了一章对科创板的投资价值研究报告进行了规范。根据征求意见稿，撰写科创板公司投资价值研究报告的任务将再次被交到主承销商内部的分析师手中，征求意见稿第四十一条规定：“投资价值研究报告应当由主承销商及承销团其他成员的证券分析师独立撰写并署名。”图片来源：摄图网征求意见稿进一步规定：“主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告，但不得以任何形式公开披露或变相公开投资价值研究报告或其内容，证监会和交易所另有规定的除外。主承销商不得提供承销团以外的机构撰写的投资价值研究报告。主承销商不得在刊登招股意向书之前提供投资价值研究报告或泄露报告内容。”此外，征求意见稿还对投资价值研究报告的信息来源、独立性要求、审慎性要求、客观性要求、报告内容、行业分类、行业状况和发展前景分析、盈利预测分析、可比公司分析、风险提示和风险因素分析等细节做出了具体的要求，而这些要求中的相当一部分也是分析师在撰写投资价值研究报告时必须要完成的“功课”。科创板公司的IPO估值方法将远比当前主板丰富，对此征求意见稿对此也做出了相关规定：“投资价值研究报告应当分别提供至少两种估值方法作为参考，合理给出发行人本次公开发行股票后整体市值区间以及在假设不采用超额配售选择权的情况下的每股估值区间。投资价值研究报告应当列出所选用的每种估值方法的假设条件、主要参数、主要测算过程。”就科创板网下投资者自律管理办法征求意见据火山君（微信公众号：huoshan5188）了解，此次协会与上述征求意见稿一并下发的还有《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》。办法共23条，对私募基金管理人注册为科创板网下投资者的条件、科创板网下投资者行为规范、网下申购数量限制等方面进行了规范。根据科创板此前发布的系列规则，可以参与网下询价的机构包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者，以及符合一定条件的私募基金管理人等。那么什么样的私募才符合条件呢？办法中对此进行了明确。《办法》在已有的证券投资经验、良好信用记录、必要定价能力要求基础上，对私募基金管理人的资产管理规模提出要求，即私募基金管理人管理总规模应连续两个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期在2年以上；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。图片来源：摄图网同时，办法还明确了网下申购数量限制。办法要求，网下投资者应当根据配售对象的实际申购意愿、资金实力、风险承受能力等情况合理确定申购数量，拟申购数量不得超过网下初始发行总量，也不得超过主承销商确定的单个配售对象申购数量上限，拟申购金额不得超过该配售对象的总资产或资金规模。此外，办法中还明确了“黑名单”制度：“配售对象在网下询价业务过程中一个自然年度内违规一次的，列入黑名单六个月；违规两次（含）以上的，列入黑名单十二个月；多次违规情节严重的，加重处罚，协会一年内不接受该网下投资者注册新的配售对象；情节特别严重或造成重大不良影响的，取消该投资者新股网下询价资格，三年内不得注册为网下投资者。配售对象在科创板、主板、中小板、创业板的违规次数合并计算。被列入黑名单的配售对象，不得参与科创板、主板、中小板、创业板的首次公开发行股票网下询价。”

知名私募掌门人正遭全国通缉！竟是二股东帮忙送上通缉令，涉嫌职务侵占？究

曾举牌新华百货的明星私募上海宝银创赢投资近日又传出新消息。宝银创赢在官网发布公告称，公司第一大股东、法定代表人崔军因涉嫌职务侵占罪已被公安机关立案侦查，现已被全国通缉，原高管王敏已被公司开除。公告称，宝银创赢投资的第二大股东、监事成健已依据公司法、公司章程的相关规定履责，并协助公安机关开展对其他涉案人员的追责程序。值得注意的是，宝银系与物美的新华百货股权争夺战一度闹得沸沸扬扬，最终物美控股完成“顶格”要约收购计划，与宝银系的持股差距拉大至7%，股权争夺战暂告一段落。新华百货2018年的年报显示，宝银系—宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金3期、宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金16期以及一致行动人兆赢股权投资最具巴菲特潜力500倍基金3期仍持有新华百货32.19%的股份。私募大佬崔军涉嫌职务侵占22日晚间，宝银创赢在官网发布公告称，第一大股东、法定代表人崔军因涉嫌职务侵占罪已被公安机关立案侦查，现已被全国通缉，原高管王敏已被公司开除。宝银创赢官网还发布了上海市公安局虹口分局的《立案决定书》，“根据《中国人民共和国刑事诉讼法》第一百一十二条之规定，决定对上海市虹口区崔军涉嫌职务侵占立案侦查。”据媒体报道，宝银系的掌门人崔军是巴菲特的忠实粉丝，备案产品中大部分都带有巴菲特的字样。崔军在接受媒体采访时曾表示，他的投资理念70%是巴菲特的价值投资，20%是拉瑞威廉姆斯的投资理念。崔军曾带领宝银系向赛马实业、华北高速发起“突袭董事会”战役，不过最终并未如愿。2014年，崔军旗下最具巴菲特潜力1期还曾夺得私募冠军。宝银系内部斗争激烈天眼查数据显示，宝银创赢的第一大股东为崔军，持股比例为50%，第二大股东为成健，持股比例为40%。宝银创赢的第二大股东成健团队称，崔军挪用宝盈创赢旗下股权基金123期共计9000万元，投入空壳公司上海兆赢，上海兆赢也向基金业协会申请了基金牌照，发行私募基金与宝盈创赢证券基金举牌新华百货。去年10月，投资人发现基金巨额亏损后，审查了崔军的相关信息，并前往公安机关报案。据中国经营报报道，刚被免职的创赢投资风控总监王敏表示，“崔军没有到案。如果说崔军挪用基金财产，成健完全可以以这个情况报案，为什么公安机关没有以这个情况立案呢？我们的主管单位是证监会，他们为什么不让证监会调查呢？”据王敏称，他们已经向相关部门报送材料。宝银创赢投资今年1月3日曾发布公告称：“公司股东成健,私下成立深圳前海赢华基金管理合伙企业(有限合伙)，募集了股东8000多万元的资金。成健控制上海赢华投资管理有限公司，作为执行事务合伙人投资惨败,把深圳前海赢华股东的6000万资金亏掉95%。”成健团队称，“据我们了解，1月3日的公告是崔军和王敏共同写的。公告发布的网站也非宝银创赢的官网。相关指责不属实，后续成健会向法院追究他们的名誉侵权责任。”据中国经营报报道，王敏称，“成健4月15日私自伪造法人签名，伪造创赢投资公章、法人章、财务专用章，更改了公司私募基金在中基协的后台密码，企图用伪造公章骗取公司财产和基金财产，已经触犯刑法，并勾结被开除员工王丽萍盗取公司网站密码和源码，在网站用伪造公章发布虚假公告，现公司已启用新网站。”目前，券商中国记者暂时没有联系上第一大股东崔军，具体事实如何仍需要调查。旷日持久的股权争夺战值得注意的是，此前宝银系与物美关于新华百货的股权展开了扩日持久的争夺战。2015年2月，宝银系开始入股新华百货。2015年4月，宝银系对新华百货完成首次举牌，此后的10个交易日内，崔军再次通过旗下基金将持股比例提高到10%，跃升为新华百货第二大股东。2015年5月23日，新华百货公告称，拟非公开发行股票的数量不超过5663万股，其中，物美控股认购5103万股、上海宝银认购280万股、上海兆赢认购280万股，即宝银系认购560万股。但定增后，物美控股并没有完全坐稳第一大股东的位置。宝银系之后连续增持和举牌后，持股比例增至32%，成为第一大股东。此后，新华百货的股权争夺战愈演愈烈。2016年1月28日，新华百货以“宝银系”在购买股份过程中，存在严重的市场失信行为，违规增持、减持股份等行为，违法操纵股价的行为为理由，将“宝银系”告上了法院。此后，物美经过旗下子公司增持，2016年12月，物美控股合计持有新华百货32.94%的股份又回到了第一大股东的位置。2017年10月，“法院驳回原告新华百货的诉讼请求”的公告结束，“宝银系”股权资格获得确定。值得注意的是，宝银系多次向新华百货股东大会递交临时提案，但多数遭到了董事会直接否决。宝银系曾以新华百货在股东大会上擅自剥夺其股东表决权为由，起诉新华百货，但被宁夏法院驳回。直到去年9月，大股东物美控股的“顶格”要约收购落地，最终与宝银系的持股差距拉大至7%，股权争夺战才暂告一段落。新华百货2018年的年报显示，宝银系—宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金3期、宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金16期以及一致行动人兆赢股权投资最具巴菲特潜力500倍基金3期仍持有新华百货32.19%的股份。

汾酒贴牌乱象：只要有关系就能贴牌，拿几十万可赚20倍暴利

摘要：集团酒旗下的汾酒，贴牌价格也不同。王亮告诉AI财经社：“就我了解到，之前的情况是，只要有关系，汾酒贴牌所需资金多则需要二三百万，少则可能几十万就可以贴牌生产汾酒集团的原浆老酒。杏花村周边的小酒厂就生产了很多‘开发酒’。”“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”，产自杏花村的汾酒曾一度与茅台比肩。不过，7年间，真假难辨的开发酒成为“汾老大”的硬伤。近日，据《新京报》调查，在山西太原、汾阳等地，汾酒厂生产的股份酒，其市场批发和零售差价不大且稳定；而“开发酒”批发价为30元一瓶，对外零售价能达到600元左右。不同品名的“开发酒”，包装上虽然都印有“山西杏花村汾酒集团有限责任公司出品”、“杏花村”等字样，但无法查询具体开发商和酒水生产厂名厂址等信息，更有一些不良开发商和经销商借此漏洞，用三无散装酒罐装冒充汾酒。对此，4月22日下午，汾酒集团发布声明，称集团公司会依据去年十月份开始的产品瘦身工作总结安排，针对报道中的内容进行核查。对杏花村镇周边商铺存在的假冒侵权产品问题，请求汾阳市公安局、市场监督管理局，依法进行查处。而早在2013年，有知情人士便对媒体曝光，在“汾酒”这个大品牌下，存在几百个令人眼花缭乱的开发酒。彼时，“开发”的160多款产品为整个汾酒集团贡献了近40%的销售额。“批发代理酒”贡献9成营收“汾酒有两个公司，一个是汾酒厂股份有限公司，一个是汾酒集团有限公司。而集团酒基本上是开发酒，这些开发商有些是下属酒厂，有些则是经销商，他们会买断某一区域的开发酒经销权，甚至采用贴牌生产的方式生产开发酒”，4月22日下午，山西一酒业从业者王亮（化名）向AI财经社证实。王亮介绍称道，虽然集团酒和股份酒都是有保障的，不过，集团酒种类多、质量参差不齐；而股份酒口感稳定，质量、工艺非常过关。“股份酒主打汾酒年份系列和竹叶青系列，著名产品为42度、53度玻璃瓶汾酒，老白汾酒（分十年、十五年、二十年）等。选择时，瓶身和盒子上印有‘汾酒厂股份有限公司’字样。”集团酒旗下的汾酒，贴牌价格也不同。王亮告诉AI财经社：“就我了解到，之前的情况是，只要有关系，汾酒贴牌所需资金多则需要二三百万，少则可能几十万就可以贴牌生产汾酒集团的原浆老酒。杏花村周边的小酒厂就生产了很多‘开发酒’。”白酒营销专家、山东温和酒业总经理肖竹青在接受媒体采访时表示，目前杏花村的贴牌酒较多，售价低廉，长此以往，必然会稀释汾酒品牌的含金量，这种做法无异于杀鸡取卵。此外，贴牌模式下，质量安全也成为隐忧。批发代理模式为山西汾酒贡献了约9成的营收。年报显示，2017年，批发代理模式的营业收入为57.62亿元，占当年营收的95.4%；直销模式营业收入为2.18亿元。或受此影响，近年来，山西汾酒省外销量不甚乐观。年报显示，2015年至2017年，山西汾酒省内营业收入分别为23.24亿元、24.50亿元、35.72亿元，占当年营收比例分别为56%、55.6%、59%；营收增速分别为5.77%、5.43%、45.8%。与之相比，省外营收增速缓慢，2017年，省外营收增速甚至仅约为省内的一半。年报显示，2015年至2017年，山西汾酒省外营业收入分别为17.57亿元、19.06亿元、24.09亿元，占当年营收比例分别为42.6%、43.3%、39.9%。营收增速分别为4.66%、8.47%、26.37%。值得注意的是，虽然销量不及省内，山西汾酒省外的毛利率却高于省内。2017年，省外毛利率为71.23%，省内毛利率为69.16%。曾经比肩茅台的汾老大，也距离最初的梦想越来越远。2017年，山西汾酒营业收入为60.37亿元。同年，茅台营业收入为582.18亿元，山西汾酒营收仅为茅台的十分之一。开发商模式的双刃剑事实上，汾酒曾有自己的辉煌，其一度被称为“汾老大”。1952年全国评酒会上，汾酒与茅台、泸州老窖、西凤并称为“中国四大名酒”。2011年，在茅台自称“国酒”之时，山西汾酒董事长董事长叫板称，“汾酒才是62年前共和国第一国宴的首款用酒”。1998年，山西朔州爆发假酒案。彼时，有农民用含量超标的甲醇加水勾兑成散装白酒出售给批发商，造成27位使用者丧生。这一事件“株连酒族”，其中，原本与假酒案毫无瓜葛的山西汾酒也受到牵连，省外市场损失70%，企业在利税中的排行跌至第17。开发商模式曾让汾酒度过困难时期。这一模式可以让汾酒用最小的成本实现市场扩张，通过开发商实现稳定的销量。据《每日经济新闻》2013年报道，受益于开发商模式，汾酒在2004年之后迅速崛起，重新站稳脚跟。2012年，山西汾酒的控股母公司山西杏花村汾酒集团有限公司销售收入达到100.18亿元。有知情人士在接受媒体采访时介绍，围绕着汾酒集团，多家实力强大的“开发商”得到授权，“开发”的160多款产品为整个汾酒集团贡献了近40%的销售额。不过，据了解，开发商的品牌数也在逐渐减少。2005年，汾酒集团拥有品牌数多达200余种，2008年，合作开发的品牌减少至160余个。酒业品牌乱象丛生事实上，为快速扩大公司产能和企业利润，诸多酒企均存在授权贴牌商制作生产贴牌酒等乱象。据媒体报道，茅台酒贴牌定制酒“天朝上品”500ml装的贵人3市场零售价为699元/瓶，而有知情人士透露，贵人酒的成本价只有几十元，如果买的多，基本都能按50元左右/瓶进货，产品质量和口感很清淡，和传统酱香型酒不可同日而语。而今年4月，贵州省市场监管局介绍，在最近一段时间连续进行的食品抽查中，茅台镇多款产品因添加剂不符合规定而被通报。针对上述现象，今年2月，茅台集团发布《茅台集团关于全面停止定制、贴牌和未经审批产品业务的通知》通知，要求全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品这三项业务。不仅如此，相关产品和包材在未经集团允许的情况下，将被就地封存，不再生产和销售。

排名前10催收巨头被警方查封，客户涉复星、招联、达飞、买单侠等

4月19日，黄色暴雨预警之下的深圳迎来了一次声势浩大的扫黑除恶行动。深圳宝安区公安分局出动大批警力和大巴车辆，突袭位于宝安区新安街道创业二路得胜大厦二楼的淳锋资产管理有限公司，当场带走近350名工作人员。自媒体“新流财经“拍到的照片显示，淳锋资产大门上已经被深圳宝安区某派出所贴上封条，公司内部一片狼藉。公开信息显示，淳锋资产成立于2012年12月，注册资本为人民币5000万元，实缴资本为2000万元。由法律及金融界资深人士共同设立。公司总部位于深圳市宝安区新安街道创业二路得胜大厦二楼，被查封前已在北京、上海、广州、杭州、厦门、广西、湛江、成都等8座城市设立了分公司，并在广州、湛江、成都成立基地。探长了解到，淳锋资产无论是人员规模还是业务规模，在催收行业内都能排进前十名。以人员为例，业内人士称，该公司总人数不低于2000人。淳锋资产深圳总部大约有355人，淳锋资产湛江分公司位于湛江市开发区财富汇金融中心，租下了14层整层2000平方米做办公室，其员工人数在500名以上。其成都分公司位于锦江区阳光保险大厦7层，办公面积近600平米，工作人员数百名。淳锋资产的主要业务是为银行、互联网及消费金融行业提供呼叫中心服务外包、电信增值业务解决方案、不良资产系统解决方案。简单说，淳锋资产就是一家为持牌金融机构和非持牌的互金机构提供催收服务的第三方公司。此次被查封的原因，有业内人士表示，一个可能是在催收中涉及伪造律师函和司法机关公函，另一个可能是涉及窃取和滥用个人信息。探长发现，今年2月11日，一名自称是淳锋资产成都分公司前员工的人在聚投诉上爆料称，淳锋资产在催收过程中涉暴黑涉黄，伪造律师函，爆通讯录，群发涉黄短信给逾期借款人亲友等等。该员工称，淳锋资产催收部门的工作流程是，每天甲方将逾期客户名单分配至每个人手上，每天平均7-10个逾期新案例，催收人员9点左右开始打电话了解情况，催促借款人在2小时内还款。没效果的话，催收人员就爆通讯录，将借款人手持身份证照片群发，发短信给亲朋好友众筹钱。--淳锋资产前员工2月18日，淳锋资产邮件回复聚投诉称，投诉人周××原系公司成都分公司某项目催收员。该员工因对甲方客户进行虚假承诺，严重违反了甲方规定和公司规章制度，被调离项目后自行离职。此次纯为恶意投诉。淳锋资产强调称，公司属于工商部门登记注册的的正规公司，遵守行业规则，有严格的作业规范及催收流程，不存在投诉人所说的涉黄涉暴涉黑催收。然而，该投诉员工在接下来几天内继续威胁曝光手中的催收视频和催收录音，最终，2月25日，聚投诉页面显示，双方达成和解，投诉人申请结案。2个月后，淳锋资产深圳总部被深圳警方一锅端。只是不知道淳锋资产此次栽跟头，是否跟这名前员工的曝光有关。两名股东均为老牌律所资深合伙人众所周知，催收行业水很深，近几年，银行个人信贷业务的扩张和互联网金融的跳跃式发展，催生了数千家催收公司。但随着监管去年开始严打暴力催收，这一行业迅速萎缩，大批中小机构倒闭或关门。剩余机构里能拿到持牌金融机构单子的，也往往是资源深厚的公司。显然，淳锋资产完全符合这一特征。企查查显示，淳锋资产的股东为两名自然人：齐毅保持股70%，认缴资本3500万元，实缴资本1400万元；朱捷持股30%，认缴资本1500万元，实缴资本600万元。有意思的是，探长发现，这两人都是淳锋律师事务所的执业律师。公开信息显示，淳锋资产前身就是广东淳锋律师事务所金融业务部，也算是律所内部创业项目。广东淳锋律师事务所成立于2002年8月，是广东省司法厅批准设立的合伙制律师事务所。工商信息显示，其律师团队有64人，客户数量422个，处理官司储量3000多起。而其律师团队就包括执业17年的齐毅保以及执业13年的朱捷。客户包含复星金服、达飞即有分期、买单侠正是依托淳锋律所，淳锋资产获得了不少重量级的持牌金融机构和非持牌互金机构的青睐。淳锋资产官方网站资料显示，公司合作机构有光大银行、广发银行、华夏银行、交通银行、南粤银行、秦苍科技（买单侠）、佰仟金融、招联金融、达飞金融、浅橙科技、马上消费金融、极速钱包、买买钱包、拍拍贷、随时现金等。在公司动态新闻中，探长发现，淳锋资产刚刚中标了中邮消费金融和上海平奥投资管理有限公司的委外催收采购项目。而上海平奥公司的股东是复星旗下金控平台复星金服。淳锋资产宣称，公司因催收成绩卓著而成为多家公司的核心合作伙伴。例如，2018年，秦苍科技-买单侠曾授予其2018年核心合作伙伴。淳锋资产称，“自2015年起一直与上海秦苍信息科技有限公司保持着紧密的合作关系，多年合作期间淳锋凭借专业的技术服务，优异的业绩多次被评为“核心合作伙伴”。买单侠（上海秦苍信息科技有限公司）官网显示，其是国内领先的金融科技公司，旗下app“买单侠” 专注于用科技的力量帮助用户完成“3C消费”场景下的分期付款服务。买单侠2014年7月开始运营并获得真格基金、新东方联合创始人王强、百度创业元老任旭阳的天使投资；2014年10月，获得红杉资本和策源创投1500万美元的A轮融资。2016年2月买单侠完成大额C轮融资，历史融资总额达到8697万美金。顺为资本、京东数科领投，晨兴创投等多家知名机构跟投。在聚投诉上，与买单侠相关的投诉累计有1364起，解决率58%。另一家将淳锋资产视为核心伙伴的是即有分期。淳锋资产披露的信息显示，深圳前海风豹管理有限公司对即有分期项目2018年所有合作机构的业绩进行综合排名，淳锋资产被授予“2018年度最佳合作机构“。双方合作时间始于2016年。公开信息显示，深圳前海风豹管理有限公司法定代表人为曹诚，后者为达飞金融创始人之一兼总裁。即有分期就是达飞金融旗下的消费金融品牌，从2014年开始，即有分期业务累计已覆盖全国200座城市，累计合作商户10万家，累计服务1100万用户。今年3月底，每日经济新闻报道称，即有分期因为业务收缩传出规模性裁员，据称人数多达2000名。而在聚投诉网站上，涉及即有分期的投诉量高达2099起，但解决率仅有13.34%。探长发现，投诉内容主要是涉嫌暴力催收、高利贷，其中也有投诉称，催收人员冒充公检法发送伪造的法律文书给借款人。最有意思的是，23日下午1点半左右，正在探长在浏览淳锋历史业绩的时候，突然发现几分钟前还能打开的淳锋合作伙伴的页面已经404了，想必是不少知名卓著的合作方采取了紧急灭火措施，要求淳锋删除相关内容。

又见萝卜章！上海信托一产品4.5亿未还 被骗细节在此

　　导读：一审判决书显示，铭鼎地产辩称，涉案贷款的发放涉嫌诈骗和私刻公章等犯罪行为，上海信托在审批发放贷款的过程中存在违法违规行为，且对资金流向没有监管导致借款被挪作他用，本案应当移送公安机关处理。（上海信托圈）　　近日，中国裁判文书网公布了一起金融借款合同纠纷的一、二审判决书。　　本是再正常不过的借款纠纷，却因为借款方的当庭“招供”平添迷雾。　　与金融借款合同纠纷一审、二审民事判决书。　　根据判决书，2014年、2015年上海国际信托有限公司（以下简称“上海信托”）通过一款名为“上海铭鼎贷款单一资金信托”的产品，累计向铭鼎（上海）房地产开发有限公司（以下简称“铭鼎地产”）发放信托贷款7.77亿元。不过，融资方铭鼎地产在庭审过程中自称，涉案担保文件等多份贷款相关材料系伪造。这么说的目的是什么？　　记者调查了解到，融资方实控人目前已因骗取贷款罪等罪名被判。信托产品名义上的担保方长沙市城市建设开发公司（以下简称“长沙城建”）在接受本报记者采访时表示担保文件里的公章与其公章字体存在明显区别，产品成立之前相关方亦与长沙城建无任何接触。　　4．5亿本金待偿　　中国裁判文书网3月份公布的上海高级人民法院、最高人民法院分别做出的，（2017）沪民初6号、（2018）最高法民终814号民事判决书，案、（以下简称“一审判决书”“二审判决书”），判决时间分别为2017年12月22日、2018年12月28日。　　一审判决书显示，2014年3月27日，上海信托与铭鼎地产签订《上海铭鼎贷款单一资金信托信托贷款合同》（以下简称“贷款合同”），贷款合同约定，总金额不超过8亿元，总期限为35个月，从2014年3月28日至2017年2月28日止，各笔贷款具体期限以贷款凭证为准。上海信托于2014年3月、6月、12月，2015年1月、3月、9月，分6笔共计向铭鼎地产发放贷款7.77亿元。　　根据一审判决书，2016年底，铭鼎地产未按约支付当期利息。在此情况下，2017年2月，上海信托与铭鼎地产签订《信托贷款合同之补充协议3》一份，将贷款合同约定的贷款总期限延长至52个月，从2014年3月28日至2018年7月28日止。但，2017年年3月初，铭鼎地产未按约定支付A类利息。　　在此背景下，上海信托于2017年3月31日向上海市高级人民法院申请财产保全，请求冻结被申请人铭鼎地产银行存款人民币6.094亿元，或查封、扣押其他等值财产。　　记者注意到，二审判决书显示，铭鼎地产需要偿还的贷款本金为4.525亿元，另外，铭鼎地产还需要支付的资金包括利息、复利、罚息等。　　铭鼎地产的“套路”　　记者注意到，（2017）沪民初6号民事裁定书提到“第三人为申请人提供了人民币6.094亿元的信用担保”，但担保人在上海信托与铭鼎地产金融借款纠纷中的担保职责，在一审、二审判决书中并未提到，仅二审判决中提到“借款人股东长沙市城市建设开发公司出具的《完工担保函》及《资金支持函》”。　　这或许缘于因上述7.77亿信托贷款逾期而浮出水面的骗贷案。　　一审判决书显示，铭鼎地产辩称，涉案贷款的发放涉嫌诈骗和私刻公章等犯罪行为，上海信托在审批发放贷款的过程中存在违法违规行为，且对资金流向没有监管导致借款被挪作他用，本案应当移送公安机关处理。　　铭鼎地产提交了《完工担保函》《资金支持函》各一份，以此证明该两份函件是伪造的，本案贷款涉嫌违法犯罪。　　近日长沙城建方面向记者证实，上述材料均系伪造。　　此外，二审判决书显示，铭鼎地产还提到，根据案涉贷款合同约定，贷款下发的先决条件是铭鼎地产要向上海信托出具已缴纳不低于2.16亿元的土地款结算票据复印件，但铭鼎公司实际仅缴纳了5000万元土地款，其提交的土地款结算票据亦系伪造。　　铭鼎地产称，铭鼎地产原实际控制人卢某为非法占有铭鼎地产资金，伪造相关文件，以铭鼎地产名义向上海信托申请贷款并挪作他用，贷款过程中涉及到诈骗罪、骗取贷款罪及伪造、变造、买卖国家机关公文、证件、印章罪等刑事犯罪，公安机关已对卢某涉嫌骗取贷款罪立案侦查。　　本报记者从长沙城建方面了解到，目前卢某涉嫌骗贷的相关案件已作出一审判决，卢某已经被判刑，但其提起了上诉，目前相关判决文书尚未公布。　　记者注意到，铭鼎地产实为“挂靠”在长沙城建名下。　　2018年12月3日，湖南省长沙市中级人民法院作出吴文超受贿、贪污二审刑事裁定书显示，吴文超2011年3月至案发任长沙城建党委副书记、经理，全面负责城建开发公司所有行政、业务工作。　　原审认定，2012年初，郑某和卢某1欲挂靠长沙城建投标上海市宝山区罗店大型居住区项目，被告人吴文超予以同意。2012年6月，被告人吴文超代表长沙城建与郑某、卢某1签订了《罗店大型居住社区经济适用房三期项目合作开发建设协议》，后根据合作开发建设协议的约定，长沙城建在上海市成立了铭鼎（上海）房地产开发有限公司。　　工商资料显示，铭鼎地产成立于2012年6月，为长沙城建全资子公司。长沙城建为长沙市住房和城乡建设委员会的全资子公司，为全民所有制公司。　　长沙城建方面回复本报记者称，铭鼎地产是以长沙城建的名义成立的，但是长沙城建并不是其实际控制人。　　就相关问题，记者多次致电铭鼎地产年报中所留存的电话，均未成功。长沙城建方面向本报记者透露，铭鼎地产目前已停止运营。　　风控乱象　　那么，融资方铭鼎地产以及名义上的担保方长沙城建是否有实力通过上海信托风控审核，并获得7.77亿元的巨额贷款呢？　　工商资料显示，铭鼎地产注册资本1000万元，长沙城建注册资本5138万元。　　据本报记者调查了解，长沙城建早在2013年前后就开始通过民间借贷大规模融资，并且在2015 年前后，已有多笔民间借贷出现违约。　　湖南省长沙市雨花区人民法院民作出的（2018）湘0111民初1347号事判决书显示，原告为自然人王某，被告为长沙城建。原告称，被告为购买土地于2014年分4次向原告借款50万元，年利率15%，借款期限为一年，然而2015年5月到期后，被告分文未还。　　法院经审理查明，原告系被告公司职工。2013年4月23日，被告向原告等职工下发一份《通知》，通知内容：公司拟向职工借款总额度为5000万元。借款期限暂定两年，年利率为15%（不含税，按单利计算），到期一次性还本付息。　　2015年4月21日，被告向原告等职工下发了《通知》，通知内容：还款顺序按先退休后在职、先急用后缓用、先小额后大额、先还贷后还现的方式办理；想继续保留的最多再给一年，利息本次付清，原则上不再转本。　　颇值得一提的是，长沙城建与问题缠身的中国房地产开发集团有限公司（以下简称“中房集团”）亦存在交集。　　工商资料显示，长沙城建历史名称有“中房集团长沙房地产开发公司”、“中国房地产开发集团长沙总公司”。　　中房集团旗下公司曾卷入号称当时北京最大非法集资案“华融普银案”之中。　　2016年7月份澎湃新闻相关报道显示，北京法院迄今审理的最大非法集资案“华融普银案”7月6日在北京朝阳法院一审开庭审理。在庭审中，华融普银的8名高管及单位直接责任人员被公诉机关指控涉嫌非法吸收公众存款罪，该公司共涉及3000余名投资人55亿元资金。　　据公开资料，打着央企中房联合集团招牌的华融普银案爆发于2014年，北京警方在2014年6月介入调查，当时中房方面即澄清与华融普银没有股权关系。　　据工商资料，中房集团联合投资股份有限公司由147家企业共同出资建立，其中含有“中房”字样的企业超过120家，排名第一的即为中国房地产开发集团。　　就长沙城建与中房集团的关系，本报记者致电中房集团方面，得到的回复是，“没有关系”。　　但长沙城建方面则回复称“我们曾经加入过他们公司，后来退出来了。”　　记者注意到，长沙城建与中房集团之前目前依然存在交集。工商资料显示，中房集团通过全资子公司中国天诚（集团）总公司与长沙城建同时为中联实业股份有限公司的股东。　　就相关问题，记者分别致电致函上海信托，截至发稿，上海信托回复称，不方便透露细节。

钜派被举报利益输送、国资流失后回应：长江钜派为独立法人

面对一封内容殷实、细节丰满，并且涉及大量资产暴雷、利益输送、员工涣散等核心问题的举报信，钜派投资公告撇清了与长江钜派的部分关系，一定程度上为自己做了“免责”的提前风控。4月22日，钜派投资公告称，近日，一封针对长江钜派（上海）资产管理有限公司（以下简称“长江钜派”）及高管的匿名举报信在网络间传播，并对钜派投资集团及交易对手声誉造成恶劣影响。现就长江钜派事宜说明如下：1、 长江钜派系上海钜派投资集团参股公司，成立于2016年5月27日，为独立运作的法人实体单位。2、 长江钜派实际管理的产品履行了必要的内部审批流程和风险控制程序，符合监管规定和基金合同约定。3、 匿名举报信所指的两支出现风险的基金，金盛项目和中科建项目已于2018年启动包括起诉和查封资产在内的风险资产处置程序，在定期报告中履行了信息披露义务。4、 匿名举报信所指的三盛宏业项目目前处于正常运作期，资金使用符合合同约定。利息支付未出现延迟，风控措施已全部落实，投后管理有效。5、 长江钜派内部奖金发放、经营费用支出，系长江钜派自主决策事项，钜派投资集团不参与长江钜派内部经营管理。公开资料显示，长江钜派是由大型国企长江经济联合发展集团、纽交所上市公司钜派投资集团、以及互联网金融平台房金所合作成立的平台，2017年底，2017年12月9日，长江钜派增资扩股，大众交通（集团）股份有限公司（SH.600611）入股长江钜派，增资后持股15%。长江联合集团由上海、南京、武汉、重庆四个中心城市政府及交通银行作为发起人，于1992年共同组建，是一家从事长江流域及其他地区跨区域投资发展的投资型公司，旗下子公司长发集团长江投资实业股份有限公司于1998年登陆A股主板，简称长江投资（SH.600119）。长江联合集团也是长江钜派的大股东，占股30%。钜派投资集团成立于2010年3月18日，于2015年7月16日在美国纽交所成功上市（交易所代码：JP），是国内最早成立、规模最大的专业财富管理机构之一。钜派投资持有25%的长江钜派股份。上海新居金融信息服务有限公司是由易居中国、新浪网以及红杉资本共同打造的互联网金融平台。新居金融运营互联网金融平台房金所，持有16.7%的长江钜派股份。大众交通集团是上海和长三角区域最大的综合交通服务供应商，是一家以交通服务业、自营金融业为主，具有可持续发展能力的适度多元化的现代服务业集团，也是主板上市公司上海交大昂立股份有限公司（SH.600530）的大股东。就是这么一家股东背景雄厚的资产管理公司，内部在举报信中形容的是可谓“丑陋不堪”。举报信称，长江钜派总经理黄毅、副总经理兼CFO郝然、执行董事兼地产投资部总经理任宝林，在公司任职期间存在严重 经济问题和工作作风问题，造成公司利益受损、员工人心涣散。主要内容包括：一、与金盛集团存在利益输送，已暴雷逾16亿元，导致国有资产流失2500万元。长江钜派作为投资顾问与金盛集团先后发行四支基金（2016年9月至2018年5月），累计规模超过17亿，目前仅兑付1.5亿，其余部分全部出险。合作期间黄毅通过设立SPV于2018年7月将2500万长江钜派公司资金用于填补金盛的窟窿，并唆使集团易居资产旗下团队于2018月10月再次提款2000多万用于填补金盛的窟窿，致使金盛项目出险而不报，长期对基金投资者隐瞒真实情况。二、与中科建设开发总公司（以下简称“ 中科建” ）存在利益输送，暴雷2． 5亿元（市场融资成本20%，基金发行成本12.5%）。长江钜派作为投资顾问与中科建发行两支基金（2017年9月），累计规模超过2.5亿，目前全部出险。合作期间因黄毅与中科建内部人员私交且额外收受对方巨额贿赂，将当时已经风声鹤唳的产品推上线，导致众多投资者蒙受损失。在风险项目处置阶段，与基金担保人杨怀祥勾结，取消了理应申请保全查封的无限担保人杨怀祥资产，黄毅由于此项目收受巨额贿赂放弃对杨怀祥的财产查封转而查封中科建提供的 南汇处置难度极高的科研用地房产。三、与上海三盛宏业投资（集团）有限责任公司（以下简称“ 三盛宏业” ）存在利益输送，存在隐患10亿元，理应长江钜派收取的收入体外收取，导致国有资产流失1000万元不等。长江钜派作为投资顾问与三盛宏业发行四支基金。项目放款前黄毅伙同任宝林要求三盛宏业额外支付巨额费用至黄毅控制的其他主体账户才能放款，私自发放合作处理此事的员工任宝林三盛宏业奖金，事后任宝林更是要求许姓下属粘贴100多万发票用于报销走账，在员工之间造成极其恶劣的影响。同年8月，黄毅伙同任宝林更是指示团队人员将本应在监管账户内留存的2亿资金划款给三盛宏业，完全不顾项目安全管控。

十分钟售罄的柜台地方债 现在纷纷跌破百元

导读7只地方债齐齐击破100元面值。其中4只在99元至100元之间，价格最高的为19宁波债03，最新面值为99.66元；19北京债10和19北京债08，目前价格仅98.65元，在7只地方债中垫底。“人多的地方不要去。”这句投资界的名言再度被印证。今年首批面向个人投资者和中小机构投资者，通过银行柜台发行的地方债（下简称“柜台地方债”）齐齐跌破百元面值，其中3只更是跌破99元的支撑。以价格最低的北京债为例，目前报价98.65元。投资者若当初以100元价格抢购1万元北京债，如今将浮亏135元。此前，首批登陆商业银行柜台的7只柜台地方债一度销售十分火爆，曾经在10分钟内全部销售一空。销售火爆十分钟售罄今年3月22日起，宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京先后通过财政部政府债券发行系统，发行面向商业银行柜台市场的地方政府债券，柜台销售额合计68亿元，债券品种为土地储备专项债券和棚户区改造专项债券，期限为3年或5年，招标确定的发行利率在3.01%-3.33%之间。参与地方债首批柜台发行承办银行共有8家，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、兴业银行、浦发银行和宁波银行。东方证券分析师薛俊近期的研究报告认为，增加个人和中小机构可在银行购买地方债，既增强了投资者对本地经济社会发展的参与度和获得感，更为缓解地方债的供给压力，增强流动性，更好发挥地方债作为稳增长抓手的重要作用。3月25日，宁波债券和浙江省债券拔得头筹，正式在柜台发售。宁波债券为土地储备专项债券，期限3年，招标确定的发行利率为3.04%，柜台销售额度3亿元；浙江债券为棚改专项债券，期限5年，招标确定的发行利率为3.32%，柜台销售额度11亿元。从销售情况看，两只债券备受市场追捧，10分钟内已被抢购一空。一家广东上市公司的投资经理郭斌（化名）告诉21世纪经济报道记者，抢购地方债不但要拼手速、网速还要拼人品。“银行理财和货币基金的收益今年持续下降，相较来说地方债的收益有一定优势，更为重要的是，地方债收益免征所得税和增值税，如果还原税收后，隐含的收益率约4.4%左右，相当具有吸引力。同时柜台地方债的流动性较好，可以提前支取，上述六个地方债的期限基本是3或5年不等，等地方债上市后可在交易时段随时交易。”一位工行客户经理表示，地方债之所以受欢迎，一是信用等级较高，目前发行的7只地方债，均为AAA级；其次风险较低，地方债还本付息等均纳入政府性基金预算管理，相比一般的利率债，优势明显，因此被市场誉为“银边债券”；此外，起投金额低，只需要100块就可参与交易。3只地方债面值不足99元未料到热潮过后，7只地方债的表现让投资者大跌眼镜，齐齐击破100元面值。其中4只在99元至100元之间，价格最高的为19宁波债03，最新面值为99.66元，剩余期限2年339天；19山东债14为99.51元；19浙江债04为99.05元；19陕西债05则为99.03元。3只地方债的价格在98元到99元之间， 19北京债10和19北京债08，目前的价格仅98.65元，在7只地方债中垫底，剩余期限均为4年347天；19四川债37的现价则为98.99元。对于地方债的破发，农银可转债拟任基金经理周宇4月23日对21世纪经济报道记者表示，主要是市场变化导致的，由于近期公布的经济数据向好，以及中共中央政治局会议释放货币政策可能逆周期调控有所收紧的信息，债券市场利率有所调整上升，导致债券价格下跌。地方债的利率变化也跟随整个债券市场的变化进行调整，短期内价格有所波动跌破面值较为正常。不过这不影响地方债的安全性，也不会影响持有到期的收益。国家统计局4月11日的数据显示，3月份CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.3%，CPI重返2时代引起市场的担忧，有分析表示猪价影响可能会超出市场的预期，尤其要警惕下半年猪价上涨带来的结构性通胀，这会影响我国的货币政策以及宏观经济运行，在这种情况下，下半年降息概率有所下降。自4月11日CPI数据破2之后，国债指数连续下行，10年期国债期货主力品种T1906出现连续调整，而收益率曲线则是触底反弹。除了流动性预期收紧之外，地方债供给量大增也让市场热情降温。2019年，在稳增长加码下，地方债新增额度提高、发行节奏明显加快。今年地方债新增额度达3.08万亿元，较去年多增9000亿元。其中，一般债和专项债新增额度分别为9300亿元和2.15万亿元。为尽早落实稳增长措施，全国人大常委会授权国务院提前下达2019年地方债部分新增额度，地方债首次在1月开始发行，1-2月合计发行地方债规模达7821亿元。财政部预算司副司长郝磊1月下旬曾表示，待全国人大批准2019年额度后，财政部将及时分配下达、各地方自行均衡发债，争取在9月底之前发行完毕。本月初信诚双盈基金经理杨立春表示，在经历了2018年的收益率大幅下行之后，债市相对性价比已大幅下降，未来债市操作难度明显增大。

证券法修订草案对科创板注册制作出特别规定

据新华社4月23日消息，证券法修订草案三审稿日前提请全国人大常委会会议审议。修订草案中新增了“科创板注册制的特别规定”专节，并对科创板发行股票的条件、注册程序、监督检查等基础制度作出了规定。修订草案首先明确，“对拟在科创板上市交易的股票、存托凭证的公开发行，实行注册制，其发行注册适用本节规定”。修订草案规定了发行人公开发行股票的条件，包括：具备健全且运行良好的组织结构，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在对持续经营有重大不利影响的情形；会计基础工作规范，内部控制制度健全且有效执行，最近三年财务会计报告被出具标准无保留意见审计报告；发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪等。修订草案规定，证券交易所受理公开发行证券并上市申请，审核并判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容。证券交易所审核通过后，应当将审核意见及发行人注册申请文件报送国务院证券监督管理机构注册，并由国务院证券监督管理机构在二十个工作日内作出是否同意注册的决定。修订草案还对监督检查制度作出了规定：国务院证券监督管理机构对已作出的证券注册决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行的，停止发行；已经发行的，可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。据介绍，鉴于注册制改革仍处于试点阶段，经过实践，总结可复制、可推广的经验再上升为法律制度，更为稳妥。因此，在此次审议稿中根据现阶段试点情况对科创板注册制作出特别规定。自去年11月国家主席习近平在首届中国国际进口博览会期间提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制以来，科创板及注册制试点工作推进迅速。2019年1月30日，中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》；3月1日，证监会又发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施。经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则随之发布。3月22日，上交所受理了首批9家企业的科创板上市申请。截至4月22日，一个月时间内受理企业已达90家，处于“已受理”状态的有18家，“已问询”状态的72家。预计科创板不久后即将开板，注册制也将正式运行。

指数基金之父:短线交易是一场输家游戏

　　在投资市场，真正的“神”是谁？他就是在2019年1月16日与世长辞的领航基金创始人博格尔（Jack Bogle），享年89岁。他被称为“基金之神”、“指数基金之父”，连“股神”巴菲特、“金融大鳄”索罗斯等交易市场大人物也推崇备至、敬重万分。　　劝告散户不要玩一场输家游戏　　博格尔曾向投资者送上“忠告”，劝告大家不要辛辛苦苦把投资当成是“全职工作”，因这将无可避免冒了犯错风险，进而导致重大损失。　　他劝告短线投资者人，“所有尝试捕捉短线交易的投机者，都在玩一场输家游戏”。他称，没有一个人能知道明天会发生什么，所以“我永远不会做10年以下的投资，除非那项目能证明10年后有可观回报，我才会参与。”一家公司在未来10年会做什么，比股市怎样变动更重要。　　不过，他以打网球作比喻，对于一名新手，确实很难会赢一名老手，而且成本太高。他指出，对于求稳的投资者，最好是靠指数基金分散风险，做少错少，不要尝试捕捉时间、不要预估，这样你的财富会享受“乘数效应”。　　博格尔指出，好的投资者不会什么都投资，只会投资熟悉的标的。　　向年轻投资者分享6点忠告　　博格尔在2017年接受媒体专访时，分享了他的人生经历，并向20-30多岁的年轻投资者总结了6点人生经验：　　1．如果你想成为企业家，必须拥抱巨大风险　　他说：“想成为企业家，不能拥有微弱的心脏，要明白这是高风险、高回报的行为。我会鼓励年轻人越早学会储蓄越好，这样才能有‘种子钱’及学懂金钱来之不易，当你选择创业后，必须有心理准备全部辛苦钱有可能化为乌有。你要谨记，如果创业失败，就重头来过；一旦成功，回报随时会远超你当初的梦想。”　　2．一定要勤力到底，它不会伤害你　　他说：“年轻人出来社会做事，必须要工作时间长一些、努力一些、聪明一些。这也是我成功的秘密。我不会过分强调工作与生活平衡，生命从来就要取舍，仍记得当我1996年（65岁）进行心脏移植手术后，第一时间就问有没有一支铅笔及一本笔记本。”　　3．找一家对的公司，就算一开始薪水不如意　　他说：“年轻人找工作，不要只看最初的薪酬，先找一家对的公司，进入公司后，自然会有机会给你。我自己一开始时的事业，也像其他人一样，由低做起，直至1975年被威灵顿基金（Wellington Funds）裁员，就自立门户创办领航集团（Vanguard）。我认为，年代已不同了，科技的进步改变了事业阶梯，年轻人能创业的机会更容易，在选择工作方面，需要注意企业对科技的野心。”　　4．说到投资，要让自己有规律　　他说：“年轻人不要把投资当成是全职工作，因所有尝试捕捉短线交易的投机者都是一场输家游戏，没有一个人能知道明天会发生什么。投资可以很简单，定期买入‘指数基金’就可以了，这才能减少错误，令你的财富享受乘数效应，并成为赢家。”　　5．不要聘用理财顾问　　他说：“除非你有特殊需要，否则不要浪费金钱找其他人为你管理资产，除非理财顾问可以引导你有规律地投资。”　　6．留在游戏中　　他说：“年轻人要谨记，你现时所经历的任何一件事，都只是你整体人生中的一小部分。人生如戏，不要对现时面对的逆境或挫折看得太重。例如我自己在65岁进行心脏移植，当时固然是大事，但到了现时近88岁，原来只是人生的一小部分情节。年轻人不要轻易言败，留在你的人生游戏中吧！”　　绝不平坦的人生　　博格尔勉励20-30多岁的年轻人，不要只看到别人风光的一面，他自己31岁正值奋斗阶段时，竟然有一天心脏剧痛，经医生诊断后，发现患了先天性右心室发育不良，心律失常一度令他心力交碎、精神崩溃，心脏病一直离他不去，到了65岁更需要进行心脏移植，才能活到今天。　　不过，博格尔没有自暴自弃，这一段“生命教育”反而令他学会了怎样才能成功。由他一手创立的领航集团，今天管理资产逾5万亿美元。　　他说：“从我自己的心脏病经历，可以知道每个人都可以被某样事情所击败，但你必须要明白，人生任何一个挫折，都只不过是整个生命的一小部分，完全不值得太在意。相反，你一定要跟随自己的生活规律，无论怎样，也不要轻易被打乱，只有依照自己的生活规律去做，你才能达到自己想要的生活。”

科创板欺诈上市第一案？和舰芯片.....

　　和舰芯片是我们仔细研究过的，申请科创板的第一家芯片代工企业。从其招股书申报稿发现，和舰芯片违法、不诚实的伎俩多多，套路多多，有欺诈上市的嫌疑。本文按严重程度由轻至重罗列，文末还添加联想到的华映科技种种劣迹。　　动物套路　　一、不诚实的小套路　　（一）隐瞒销售受制于大股东的事实　　招股书申报稿披露了股权高度集中的现状，联华电子及其子公司与公司经营业务高度相近。在披露同业竞争不会对公司产生重大不利影响时，大股东与通行做法不同，在划定各自的区域市场的同时，却互相代理各自的产品在对方市场的销售，且以自主销售占比大幅增长的数据来安慰投资者，这种销售模式不会对公司产生不利影响，而不是披露定价结果差异来说明销售价格是否公允。　　不诚实的表现是，选择性地披露自主销售占比的增长幅度，却不如实告知，联华电子代销公司产品的金额，公司代销联华电子产品的金额，占对方收入的比例。2018年、2017年、2016年，联华电子代销公司产品金额占收入的比例分别为49.85%、41.17%、53.63%，近三年并无明显的下降趋势；招股书审报告仅披露大股东2018年收入，此等金额占比仅3.14%。　　此等代销金额中，我们还发现向联华电子及其他子公司销售货物或提供服务的关联交易，也由联华电子代销，此类占比2018年、2017年、2016年达到28.34%、29.98%、44%。　　也就是说，公司近一半的销售权并不掌握在公司手中，其中关联销售也通过大股东代销，占比近收入的三成。　　这种模式贻害无穷，市场划分沦为一张废纸，堪称转移利润的公开渠道。比如大股东为争取客户，在销售时完全可以压低公司产品价格当做销售折让，大股东自己的产品甚至可以高价销售。更糟糕的是，一旦联华电子经营出现困境，公司就会成为“背锅侠”。这种状况的前车之鉴是华映科技。　　（二）代销金额不计关联交易，销售费用率高于同业一二倍　　公司不把代销金额计入关联交易金额统计，仅把代销收取的服务费计入关联交易金额。这种设计的确需要深厚的会计功底，有公司联华电子代销，销售费用率比同业的中芯国际、华虹半导体高出一二倍。　　瞒天过海　　（三）采取不同口径比较同业管理费用率　　公司披露了管理费用率及同业数据，2016年高出同业中芯国际、华虹半导体的四五倍，2017年、2018年仅有同业一半或三分之一。　　深究才发现，公司按照国内新会计制度，研发费用从管理费中剥离单独列示，而中芯国际、华虹半导体可能是港股采用国际会计准则的原因，管理费用是包含研发费用。　　也就是说，2016年的管理费用率远高于同业才是实际情况，特别是与销售费用率前后列示，很难说是低级错误。采取不同口径比较管理费率，实在猖狂至极。　　（四）未披露收取高额授权费及权利金的规则　　大股东联华电子向公司及厦门联芯收取三项授权费用和权利金。　　1、授权0.13μm制程　　联华电子向公司授权 0.13μm 制程晶圆制造技术，2013年7月11日至2018年7月10日，公司向联华电子支付500 万美元作为该技术授权对价。2018年7月11日至2028年7月10日，合约展期未在收取。以后是否收取公司未披露规则。　　2、授权厦门联芯 28 nm及40/55 nm制程　　公司子公司厦门联芯于2015年12月和2017年4月分别与联华电子签订了《12 吋晶圆技术授权契约书》，28 nm 技术授权期间为 2017年4月1日至2022年3月31日，40/55 nm 的技术授权期间为2015年12月1日至2019年12月31日，授权费分别为 2 亿美元和1.5 亿美元。看来未来还得支付，只是收取规则未披露。　　（3）授权厦门联芯 80/90nm制程　　厦门联芯于2018年11月2日与联华电子签订了《技术授权契约书》，联华电子向厦门联芯提供80/90nm有关制程晶圆制造技术，合约有效期10 年，厦门联芯依授权产品的销售收入净额的3%向联华电子支付权利金，按季结算、支付。　　二、不诚实的大套路——募投落后产线　　（一）亏损原因　　和舰芯片招股书申报稿反复强调公司亏损的原因，是厦门联芯折旧太大、大股东收取的授权费用摊销太大，营业收入无法覆盖此类间接生产成本、直接生产成本。　　厦门联芯2018年、2017年、2016年毛利率分别为-156.96%、-125.28%、-170.2%，已占公司收入的36.85%。这个解释没有大问题。　　（二）应该投资扩产28nm产线　　公司披露了行业技术发展发展现状，一线厂家在投资高制程技术与闸成本之间寻求平衡，纷纷宣布推出14nm、7nm高制程技术，却对加大7nm投资持谨慎态度，往往采取改造原有产线向10nm高制程靠拢的策略。　　公司综合得出结论，28nm技术具备闸成本优势和长周期特点，公司及联华电子都是非一线厂家，做出这种判断当然是理性的。　　何况大股东联华电子2017年年报披露，一季度才实现14nm产线量产，受台湾技术转移法规的限制，公司觊觎14nm及其更高制程也不现实；华联电子年报之股东报告书首页，在显要位置对厦门联芯项目赞赏有加。　　言不由衷　　（三）募投项目选择却相反　　问题是公司的选择与理性判断相悖。募集资金投向扩大公司本部8英寸微米级制程产线的产能，公司披露本部产线涵盖0.1μm-0.5μm等制程。　　公司披露99nm闸成本已是28nm的二三倍，微米级会高多少倍呢？另外，业内公认硅片尺寸越大，单个硅片上排布的芯片数量越多，单个芯片的生产成本就越低，12寸的大尺寸硅片是行业投资趋势，已占主流。　　如果基于消除亏损的现实因素，基于闸成本、硅片尺寸的成本优势，基于市场需求做出理性的判断，如果公司基于自身对行业技术方向和闸成本的理解做出独立判断，公司募集资金应该投资于厦门联芯12英寸24nm产线，以获取更多的收入去覆盖折旧和摊销；更简单的判断是，高昂的授权费用是按照签约周期收取的，应该短期内尽可能地扩大产能，而不是相反。　　中颖电子2017年占和舰芯片销售规模的5.63%，2016年占6.97%，2018年则消失于前5大客户名单。其中的原因是，中颖电子的MCU产品基于技术迭代和成本考虑，自2016年向12寸硅片及相对高制程的技术迁移，以生产32位MCU产品。　　包袱与我无关　　与理性判断相背离的选择，也许站在大股东角度可能是合理的。从华联电子2017年报看，其无缘最先进制程，和舰芯片本部的低制程技术早已被华联电子淘汰，但是毕竟还有市场，还有组合销售的价值。联华电子需要控制和舰芯片在大陆以外的销售，可以丰富其产能结构、产品结构，甚至可以压低代销公司产品成本以换取竞争力，而高闸成本、技术迭代等风险则由A股上市公司承担。　　三、大小套路之外还有金蝉脱壳的后门　　（一）否认联华电子的实际控制人地位和责任　　1、藐视公司法及虚假陈述　　公司招股书申报稿在描述公司股东时称，公司直接控股股东为橡木联合，直接持有本公司 98.14%的股份。间接控股股东分别为晶信科技、菁英国际和联华电子。本公司最终的控股股东为联华电子。因联华电子股权极其分散，不存在实际控制人，因此本公司也不存在实际控制人。　　其中对公司无实际控制人的逻辑推断，暴露了公司及联华电子的狡诈和对法律的藐视。我国公司法第二百一十七条对实际控制人作出了明确的定义，实际控制人是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。　　联华电子还无争议地是公司的实际控制人，公司在这样的问题上虚假陈述，真的想骂娘！　　以为自己是大熊猫　　2、主要股东是空壳公司　　申报稿披露，主要股东橡木联合总资产40，646.98万美元，营业收入为0，已发行股本1美元；晶信科技总资产38，000.00万美元，营业收入为0，已发行股本1美元。　　（二）有逃避回购责任的嫌疑　　公司股东均在境外，我国法律及证监会的管辖权本身就面临挑战，理应有更明确、更实际的的承诺和措施来落实股东的责任和义务。　　公司又采取了相反的做法，首先否定联华电子的实际控制人地位，意图把股东责任推给几个名义空壳股东。　　证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第六十七条，规定了欺骗发行，可以依照有关规定责令上市公司及其控股股东、实际控制人在一定期间从投资者手中购回本次公开发行的股票等条款。　　公司招股书申报稿在承诺欺诈发行的回购义务以及其他义务时，首先非法否定了联华电子的实际控制人地位，再把空壳股东排在联华电子之前，顺序是橡木联合、晶信科技、菁英国际、联华电子。　　意图十分明显，空壳股东是有限责任公司，以出资为限对外承担责任；联华电子出资238，975，650美元控制菁英国际，菁英国际出资1美元控制晶信科技，晶信科技再出资1美元控制橡木联合。一旦触发回购义务，不说效力受限制的境外执法，晶信科技可两手一摊宣布破产重整，即可拖延义务，还可继续控制和舰芯片。　　能躲得开吗　　四、套路已有前车之鉴　　（一）欺负A股股东　　小套路无非是想告诉A股股东，即使公司是华联电子业务链的一部分，即使销售权被大股东控制，即使收取高额的授权费用，和舰芯片并没有吃亏。大套路则称得上是阴谋，以指鹿为马的伎俩由A股上市公司扩产自身淘汰的低制程产线。　　（二）流氓上市公司及大股东代表——华映科技及台湾管映　　福建省政府选择台湾中华映管股份有限公司重组闽闽东，已是对台湾管映的莫大支持。2009年4月，台湾管映以在大陆的液晶模组业务及资产反向收购闽闽东，业务及资产彻底置换，改名为华映科技。　　2015年6月，华映科技不计股票稀释，市况极差都要凑足募集资金100亿元，上马第六代面板项目。自2017年后6年，福建省政府承诺合计补贴26.4亿元，加上之前的补贴，合计补贴达30亿元。　　流氓　　令人遗憾的是，台湾上市公司大股东掏空A股上市公司的手段不愧是老师级别，台湾管映合计从华映科技套现117.21亿元。拖欠货款从借壳之日开始加码，至2018年拖欠31.41亿元，定期报告披露无“非经营性占用”，拖欠货款当然是经营性占用，以此瞒天过海；收购大股东资产套现28亿元，股票质押融资50亿元，减持套现7.8亿元。　　大陆出版过一本台湾股票作手的出版物，台湾映管除开没有动用警察和黑社会以外，基本按教科书操作，各种手段轮番掏空华映科技，甩包袱给A股后，最终两手一摊宣布破产重整，留给华映科技A股股东无尽的劫难。　　台湾映管可不是一般的小公司，是台湾知名上市公司，其股东之一是台湾历史最悠久的上市公司大同股份，大同股份的重要股东是大同大学。　　和舰芯片的大小伎俩都指向不诚实，投资者和监管部门应该有所准备。不上市也就睁一只眼闭一只眼，你要上市则不能用种种不诚实的套路忽悠A股股东。这是典型的欺诈上市！　　违法否定实际控制人，逃避实际控制人责任，披露误导数据，投向相对落后产线，无技术授权费用收取规则等等，交易所应该终止审核，对发行人及中介机构采取科创板规则中的“冷淡”处罚，遗憾的是现有刑法、证券法还无相应条款定罪。　　该文已报上交所。

期货业佣金战肉博:“1分钱”手续费抢市场

4月22日期货概念股集体异动，中国中期（000996.SZ）、弘业股份（600128.SH）一度冲至涨停。不过，期指松绑也好，推动员工持股也罢，都难以掩饰期货业下滑的尴尬。中国期货业协会数据显示，期货行业整体净利润不足13亿元，2017年同期这一数字为79.45亿元。数据变动的背后是，国内期货业已经白热化的佣金战。“提手续费原本是行业所忌讳的，但是现在已经相当于打‘明牌’了，小公司为了生存手续费可以降到象征性的加收1分钱，大公司虽然能稳住，但是整体也在下滑。”国内一家头部期货公司前台人员4月22日介绍称。期货经纪人提成收入的下滑，便足以说明。21世纪经济报道记者从北京一家期货公司了解到，以经纪人客户保证金达5000万元为例，2016年每月提成可以达到4万元左右，2017年便降至2.5万元，到2018年时则只剩下1.5万元了。尴尬的是，这家公司还是位于手续费偏高的北京市场，上海、深圳等地期货佣金率还要更低一些。如今，期货业手续费已经降无可降，但在股票市场吸引资金、期货市场缺乏趋势性行情的背景下，拐点难言到来。“加1分”的无奈现状与证券公司一样，期货公司也是靠天吃饭。这取决于“总盘子”的大小，行情波动剧烈、成交量大，手续费收入就高，反之亦然。2018年，国内期货市场累计成交额突破了210万亿元，同比增长12.2%，作为核心的经纪业务却下滑，同期全行业手续费收入同比减少9.25%，这对行业盈利能力带来冲击。虽然国内期货业近两年推出了资管、风险管理等创新业务，但是也只有少数头部公司有能力开展，其他中小型公司仍然高度依赖传统经纪业务。以期货大佬葛卫东计划转让的混沌天成（871102.OC）为例，2018年经纪业务手续费收入同比减少20.34%，当期公司扣非后净利润为202.3万元，2017年同期为3481.3万元。位居行业头部的永安期货（833840.OC）和海通期货（872595.OC）相对稳定，但扣非净利润也出现4.96%、10.06%的下滑。“头部公司是假下滑，中小型期货公司则是真下滑。”国都期货经纪业务总部负责人屈晓宁4月22日评价称，佣金战蔓延之下，缺乏研发、通道优势的小型期货公司，只能降低手续费来争取客户资源。一般而言，期货交易成本包含交易所收取的基础部分，相对固定，另一部分为期货公司额外收取部分，并可以进行适度调整，这也是行业利润的主要来源。行业竞争激烈加上为了抢占市场份额，头部公司手续费也跟随下调。“以铜为例，目前公司会在交易所基础上加收20%，如果客户资金量较大，会进一步下调到5%到10%。”前述头部期货公司人士介绍称。中小型期货公司更为直接，如华东一家期货公司4月22日便给出了“交易所基础上加收5%”的成本价。更有甚者，只在交易所收取基础上象征性的加1分钱，以此抢夺客户资源，也就是所谓的“零手续费”。这类期货公司，多是通过交易返还手续费来对冲公司日常运营成本。带来的直接后果是，单看行业成交数据，热火朝天，反观利润规模、从业人员收入，跌至冰点。用郑州一位前台业务人员的话来形容，“几千万的客户权益，每个月的提成不到3000元。”期货业拐点难言到来前台不赚钱，中、后台收入自然难以得到保证。要知道，国内头部期货公司研发、技术团队均多达数十人，这部分后台人员是很难产生收益的。上述背景下，不难理解为何方星海在期货分析师论坛表示“人才成为制约期货公司发展的瓶颈……推动员工持股，把这些人留住。”可喜的是，当前行业已经出现了一些积极的变化，譬如刚刚经历第四次“松绑”的股指期货。至此，沪深300等品种持仓成本、限仓数量，已经十分接近2015年异常波动前的标准了。“非套保编码下的单日开仓手数的扩容，将有望进一步抬升资金建仓、移仓的效率。此外，保证金以及平今仓手续费的下调，在促使交易成本下移的同时，也将促使短线策略的进入，活跃市场流动性。”4月22日，中信期货金融期货团队指出。期指作为国内金融期货主力品种，一旦其流动性出现大幅好转，必然会带动全行业手续费收入的增加，尤其是券商系期货公司。只是，期指明显“放量”需要一个过程，并需要后续交易成本的再次降低来配合。至少，4月22日股指期货“松绑”首日，还未出现资金大举流入迹象，当天IF主力合约增仓不过2636手，再正常不过。相比之下，佣金战何时停火更为关键，当前已经可以确定的是期货业底部，但是手续费能否就此反弹尚难断定。21世纪经济报道记者年初获得某公司期指手续费标准为，资金量100万-500万元级别上浮1.15-1.3倍，资金量500万元以上级别上浮1.05-1.15倍。时隔四个月，该公司人士4月22日介绍称，“现在没变化，还是按照这个标准执行。”要知道，最低上浮1.05倍的标准，只能覆盖期货公司人员、租金等日常成本。手续费只要一天不反弹，期货业盈利拐点就难言到来，这对于头部期货公司一样适用。“期货公司还是有点多，未来能够留下30%的公司就可以了。”屈晓宁认为，A类评级的能够继续存活，B类评级的等着被兼并，B类评级以下会被淘汰掉。他的这一判断与期货公司分类评级思路相符，即什么样的公司干啥活。头部期货公司可以通过资产管理、风险管理等创新业务，一定程度上对冲手续费下滑的负面影响，从而实现收入结构升级，如行业老牌龙头永安期货等。中小型期货公司不具备资金、人员优势和创新业务资格，只能等着被市场淘汰。

起底配资“虚拟盘”隐秘产业链

导读千万涉案金额的虚拟盘配资平台背后隐藏着一条隐秘产业链，而搭建这样一个模板化的平台或许只需要几万元的搭建成本。有卖家声称，搞定全套系统后，两三个人操作，半个月就可以回本。配资平台跑路在路上。据媒体公开报道，继忆融速配、贝格富后，长红配资也被爆出平台关闭疑似跑路，贝格富、长红配资目前已知的涉案金额均已超过1000万元。另据21世纪经济报道记者调查发现，另一家配资网站——宝牛e配的网站已不能打开。配资指数网站相关评价页面显示，宝牛e配已确认跑路，多名投资人已着手维权。同时，沪深配、九牛网、创利配资、好操盘等平台也被配资指数网站标注为“跑路”。上涨行情下，场外配资热潮再起，涌入的股民带来大量利息和手续费收入，配资平台理应赚得盆满钵满，为何却屡屡传出爆雷跑路？一系列线索拼贴出一个关键词：虚拟盘。有市场人士指出，这意味着众多投资者打入的资金并没有实际发生交易，只是平台虚拟出来的交易，其交易记录在证券公司根本查不到。股市赚钱，投资者浮盈，账面亏损的平台却往往用各种理由搪塞提现，甚至是一跑了之。21世纪经济报道记者多方调查发现，千万涉案金额的虚拟盘配资平台背后隐藏着一条隐秘产业链，而搭建这样一个模板化的平台或许只需要几万元的搭建成本。这背后，是一门危险的“生意”。“虚拟盘”雷声渐起2015年波澜壮阔的大牛市中，杠杆资金的助推功不可没。众多配资资金借助恒生HOMS系统奔涌入市。而后，随着监管的严查，恒生HOMS系统一度销声匿迹。2019年年初至今的这轮股市上涨中，杠杆资金热情再度高涨，配资也重出江湖。但在这轮火热的配资狂潮中，却隐藏着与此前不一样的风险:虚拟盘。一位资深业内人士对记者指出，目前市面上很多线上配资平台为虚拟盘。所谓虚拟盘，也被称为“对赌盘”，投资者和配资平台形成对赌，配资平台利用多数人亏钱的定律来盈利，如果市场行情不好，投资者股票爆仓，亏损的钱便会进入虚拟盘配资平台的腰包。而如果行情好，投资者账面浮盈，虚拟盘配资平台方往往寻找各种理由推脱出金，甚至在资金压力太大时一跑了之。“我前后投进去二三十万。一开始出金很快，差不多半小时就批完了，再过半小时就能到账。后来行情比较好，我花20万加1:10的杠杆配了200万，账上股票涨到300多万，等于赚了一百多万，他们过了三天才审核通过，只批了80万，还一直没能到账。到了3月15日他们平台就登陆不上了。”4月21日，一名来自陕西的长红配资投资者告诉21世纪经济报道记者。“实际上，如果股市波动幅度比较小，无论是实盘还是虚拟盘基本上都是赚的。因为利益的驱动，2016年下半年就有一些支持虚拟盘的软件平台出现。像2017年的行情很多虚拟盘都活得不错，到了2019年行情比较好，一些虚拟盘资金压力就比较大，找各种理由推脱出金或者干脆跑路。”4月22日，一位配资行业资深人士告诉记者。记者从配资指数网站查询的数据显示，其所收录的715家配资平台中，从经营状态来看，正常的仅有110家，392家有问题，141家停业，72家跑路。按性质来分，有173家为虚拟盘，30家标注为诈骗。如按此数据粗略计算，正常经营状态的比例仅占在营业平台比例的二成，大量平台的评价页面被投资者留言称遇到虚拟盘或AB盘。所谓AB盘，即实盘和虚拟盘的结合，同一个配资平台可能分配给一些人的是实盘，另一些人的是虚拟盘。有市场人士透露，AB盘如何分配可以通过配资系统在后台进行控制。这些“非正常”的配资平台，正通过各种新型便捷的“钓鱼”手段，在这轮行情中大行其道。21世纪经济报道记者调查发现，这些新型线上配资平台有一些共同特征，比如网站界面雷同，最高可达10倍杠杆，按天、按周、按月等配资模式，配资流程简单，线上即可完成，很多有免息等推广活动。这与一些线下配资平台形成较大差异。“我们这边走的是正常的配资模式，以民间借贷的方式做的配资。客户给我们打保证金，按1:4的比例配资。打了保证金后，我们公司会给你开一个股票账户，提供账号和资金。比如你打10万保证金，我们公司给你提供40万，账户里一共有50万。” 3月19日，一家场外配资公司人士对记者坦言。“公司主打4倍杠杆，年化14%的成本，3倍杠杆年化12%。此外，还有购买ST和单票的限制。一般而言，客户需要来现场去签合同。”上述人士说。“虚拟盘”平台开出的条件诱惑更多。以一家已有人举报虚拟盘诈骗的“微豪配资”为例，4月22日其官网显示，“目前免息操盘20天”，“100%实盘交易”，有免息配资、按天配资、按周配资、按月配资四种模式。以按天配资1万保证金配10倍杠杆操盘30天为例，共计支付1950元利息，资金天利率0.065%，亏损警戒线105000元，亏损平仓线102000元。4月21日，投资者杨红（化名）告诉记者，他是在去年4月初浏览股票网站的时候发现了微豪配资，前后投入了一百多万，因为行情不好频频爆仓，后来没有及时补足利息，被平台方中止了账户交易。而其后来了解相关知识后进行挂单测试才发现，自己使用了半年之久的微豪配资的交易并不会在实时委托上发生相应变动，是一个虚拟盘。对此，截至截稿，记者未能联系到微豪配资求证。隐秘产业链虚拟盘大行其道的背后，隐藏着一条隐秘的产业链。21世纪经济报道记者调查发现，目前很多“虚拟盘”配资公司界面极其相似，源自其使用同一套模板。而软件的背后，则隐藏着数家主要的软件开发商。有卖家声称，8万搞定全套系统，两三个人操作，半个月就可以回本。4月22日，一位资深配资业人士对记者透露，“不算上后期的推广，搭建这样的线上配资平台，大致要经过注册工商资料、进行ICP网站备案、购买系统及服务器、上线配资网站APP这几个步骤。”这些所花费的时间和金钱成本可能低得超乎想象。从夸张一点的案例看，花几百元购买一套虚假工商资料，到进行ICP网站备案，再到购买系统上线配资网站，整个流程最快仅需一个半月，最少仅需要三五万元就能搞定。21世纪经济报道记者了解到，其中的关键步骤是搭建配资网站。目前市面上一套系统从三五万到一二十万不等。4月22日，21世纪经济报道记者在淘宝上通过搜索“配资网站”找到一家店铺，其提供的方案是8.8万元即可完成配资网站及安卓苹果APP的搭建，大约一周可以交付，并附赠一年的运维。网站有一套模板，具体内容可以根据需要制作。被问及是否可以用作实盘，还是AB盘、虚拟盘时，其表示可以根据需求定制，如果有跟券商合作可以帮忙接入券商接口。记者还发现，另一家业内颇为知名的杭州某网络科技公司页面上显示，套餐一“PC+H5+封装安卓APP+封装苹果APP”价格10.8万，套餐二“PC+H5+源生安卓APP+源生苹果APP”价格16.8万，均包括前期搭建和后期维护，交付源代码。记者还了解到，有一些从开发这些程序的公司离职的程序员个人开发的网站系统，一套只需要三万五万就可以完成搭建。网站上线之后，配资公司再通过搜索引擎优化、特定网站投放广告、群发短信、推广电话等方式推广。“实盘还需要大量资金投入，但虚拟盘数万块钱就可以把网站上线。”4月22日，一位资深配资业内人士告诉记者。危险的“生意”4月22日，多名律师均向21世纪经济报道记者表示，虚拟盘涉及犯罪。“主要可能会涉及非法经营罪、非法吸收公众存款罪，（合同）诈骗罪等罪名，如何适用要看具体的犯罪事实。赔偿的话，如果裁判机构认定配资合同是无效合同，则可能只会判令赔偿确已客观发生的直接损失，也就是本金加上资金占用期间利息。对于虚拟盘软件的提供方，如果其知情，有可能构成共犯。”4月22日，广东晟典律师事务所高级合伙人寇星明告诉记者。对于配资乱象，警方在雷霆行动。4月22日，据媒体报道，海南省海口市公安局签发立案决定书，对海南贝格富科技有限公司以涉嫌诈骗案立案侦查。21世纪经济报道记者获悉，长红配资也已立案，目前案件正在侦查过程中。不过，事后追索或许漫长和艰辛，多名长红配资投资者向记者透露，自己是在出问题后，才后悔没有早点分辨出是虚拟盘。如何辨别出是不是虚拟盘？有业内人士指出两个方法：看是否有券商提供的纸质交割单，或者找一只成交极其清淡交易量少的股票挂单，或者封单大的涨停板，挂买二和买三位置，看委托是否有变化，一般配资挂单，都会延迟几秒钟，如果没有变化，那么就是虚拟盘。

共享飞机来了，专家:年内实现手机叫“飞的”？

未来，也许是一个飞行的时代。人口向大城市集中是世界城市发展的普遍规律，这使得城市有限的物理空间正在不断膨胀。现如今，日本城市化率为92%，巴西为85%，韩国为84%，墨西哥为79%。据国际货币基金组织预测，到2035年中国城市化率将达到70-75%。这意味着未来不到20年的时间，中国将有2.5亿人从农村进入城市。此外，还有另一种行为同时发生，有30%-50%中小城市人口向大城市迁移，这部分人口可能高达1.5亿人左右。基础设施建设似乎总赶不上人们对通行效率的需求，拥挤的交通状况已经成为城市规划与发展中必须要面对和解决的问题。试想一下，交通网络如果从二维空间到三位空间变得立体起来，拥堵状况是否会缓解许多？这似乎是一个解决方案。未来，我们所生活的城市上空，可能会形成一个无形的交通网络，提供空中立的体交通、物流服务。迎接我们的，将是一个飞行的时代。看得见的未来第六期，腾讯新闻节目组走访了空客公司和牧羽航空，我们试图探寻交通网络未来的三维图景。01.直升机出行，像打车一样简单在拥堵的墨西哥和圣保罗，人们开车从市中心前往机场通常往往短则需要一个小时，长则需要两个小时甚至三个小时。时间不可控主要是由于交通拥堵带来的，这让人们的出行充满着很大不确定性。但是当人们用直升机替代开车，只需要10到20分钟即可抵达机场，价格比较合理，相当于出租车的8到10倍。2017年，空客集团在硅谷设立的创新公司A3在巴西圣保罗和墨西哥城开通了直升机即时预订服务Voom的公测。以魏茨纳经常搭乘的航线为例，从墨西哥城城西因特洛马斯商业区至城东贝尼托·华雷斯国际机场，路程近30公里。如果选择走公路，高峰时段最快也要一个多小时车程，而搭乘“空中出租车”仅需12分钟便可抵达。现在，空客中国创新中心正在努力将这样的应用场景复制到中国来。他们现在正在做的城市空中交通项目，目标在于解决大城市交通拥堵问题。这仅是一个开始，未来还需要几年时间才能慢慢实现。到时候，我们只要掏出手机打开App，就能像预约出租车一样预约到直升机。目前，空客中国创新中心已经和深圳市签署了合作协议，这样一来，一键呼叫直升机的出行服务将很有可能在那里率先实现，他们为此设下的预期时间是在今年内。空客的目标是实现空中交通，现在目标飞行距离为50公里到100公里。电池的改进和无人机的广泛使用催生了技术突破，这种“飞行出租车”可像直升机一样垂直起飞、着陆，占用更少空间，因为它们由电池供电，所以也会更加环保。除了电驱动，自动驾驶也是他们正在考虑的使用场景，这将在一定程度上降低飞行成本和增加座位使用率。在地面交通中，自动驾驶是当下的热门话题，空中交通领域也是如此。空客中国创新中心的罗岗认为，空中自动驾驶的难度比地面全场景的自动驾驶更低一些，原因在于，地面场景有很多意外情况发生，而在空中则完全不同。空客目前考虑的使用场景主要围绕一些固定线路进行，比如从市中心到机场，或者从大城市到周边的靠城市，就像从深圳到东莞。02.更加灵活的飞行汽车空中交通将为城市交通注入新的活力，飞行时代即将到来。灵活将是未来空中交通的主题。看起来，直升飞机似乎还是不够灵活，比如它需要专业的驾驶人员，起降也需要更大的适宜空间。也许，小型化的自动驾驶设备才是未来的发展趋势。在未来，个人航空器也许会走进每一个家庭，就像今天拥有一辆汽车一样普遍。这样充满科幻色彩的飞行器已经离我们越来越近。牧羽航空是一家专注于有人驾驶和无人驾驶轻型飞机、飞行汽车、直升机等航空器及航空新型动力系统的研发、制造、销售的企业，也是中国最早进入轻型运动飞机研发与制造领域的企业之一。创立者王勇的梦想，就是制造出个人拥有的飞行器。“飞行汽车”的最大特点是在“汽车”和“飞机”两种交通工具中任意转换，它带有折叠式机翼，当收起机翼时，它可以轻松停进一般的停车位或车库。一旦开进机场，打开机翼，就变身成一架飞机。在2014到2016年间，王勇团队研发了ABC(aircraft+boat+car)海陆空三栖飞行汽车。作为飞机来说，它的最大起飞重量是700KG，最大速度达到350公里/小时，航程可达1500公里；作为汽车来说，它的速度能有120公里/小时，可行驶600公里。在停降陆地的时候，飞机机翼自动折叠，宽度2.7米，长度5.7米，在一般的公路上行驶没有多大问题；作为家用游艇、快艇来说，它的速度可达100公里/小时，甲板面积能够达到6平方米。飞行汽车可以让人们掌控自己的出行时间表，能够更快的到达目的地，同时享受飞行的乐趣。从设计方式来看，牧羽航空所设计的飞行汽车，是一种菱形结构的汽车车轮布局，这在早年的汽车设计中也曾经被应用过。这种设计的主要目的是兼顾其在空中飞行和在地面行驶时对重心的不同要求——路面行驶时，重心要落在前后轮中间或左右；空中飞行时，主轮要承担约90%的飞机重量，才能比较好的解决问题，当它作为飞机起降的时候，它的后轮会收缩起来。空域管理尚未开放，是通用航空市场发展缓慢的主要原因之一。不过这种情况正在发生改变。近年中国通用航空领域政策不断开放，这将推动飞行时代的到来。四川省首先制定了低空协同管理空域建议方案，把孤立空域用低空通道联成通航飞行网络。如果四川的做法可以铺开到全国，那么中国就有机会建立起3000米以下的通航网络，通用航空的活力将被最大程度被释放。目前，四川、青海已经成为推进的试点，提前一个小时进行报备，通常都会得到飞行批准。未来，也许是一个飞行的时代。除了空域管理，机场是另一个待解决的问题。到今年，有380多个通航机场通过验收，明年将这一数字提高至500个。现在江苏规划建的是45座通航机场，浙江规划的是57座通航机场，青海规划的是200座，江西规划的是40-50座，基本达到每个县一个。另外，国家体委在2017年3月出台的政策显示，计划在全国建设2000座飞行营地。飞行营地可以让用户乘坐两座以下的小飞机，或者热气球。未来，灵活性将是航空运输业的主题。随着科学技术的发展，越来越多的飞行器投入市场，人们的出行将会有更多不同的选择。未来，也许是一个飞行的时代。

中江信托危机破局：已与三家资产管理公司签约 雪松会收购部分项目

中江信托曾是业内的“黑马”之一，自2017年开始，项目频频踩雷，其中包含多个政信项目。据不完全统计，中江信托被媒体曝出踩雷的产品已经高达20多个，包括金鹤系列、金马系列、银象系列和金龙系列等，涉及金额超过50亿。比如，2019年4月4日，中江信托披露金马455号第一期收益延期支付；2018年10月15日，披露金鹤194号延期兑付；2018年10月12日，披露金马499号信托计划第一期第二期信托利益延期分配；2018年6月7日，披露金鹤204号信托计划第二期、第三期信托收益延期支付。其旗下产品踩雷的公司包括*ST凯迪（000939.SZ）、*ST龙力（002604.SZ）、猛狮科技（002684.SZ）、ST节能（000820.SZ）、大连机床、亿阳集团等多家上市公司以及非上市公司。这已成为雪松收购中江信托不可回避的一大难题：如何恰当处理这些暴雷产品？恳谈会上，雪松控股董事长张劲对收购中江比喻成“结婚”，既要接受优点也要接受缺点。张劲指出，“雪松做的第一件事就是全力解决中江的历史遗留问题。股东变更对解决中江问题只有好处，会对中江问题负责到底。”具体到解决方案上，张劲提出，希望持有中江信托产品的投资者，到中江信托官网登记，也可以现场登记；对于已经逾期的项目，所有的催收及进展会每两周公告一次。张劲透露，已经跟三家资产管理公司签订协议，资产管理公司收购资产时会有打折，雪松也将打折部分补给投资者。此外，张劲也表态称，“如果产品项目符合雪松自己的产业发展方向，雪松也会考虑自己收购，包括不限于房地产、供应链、文旅等。”

员工涉嫌合同诈骗、违规代销私募基金，东莞证券10天内两次受罚！

日前，红塔证券IPO成功过会，又激起了市场对于券商IPO的讨论声音。证监会官网显示，目前正常IPO排队的有两家券商，分别是中泰证券和中银国际，而国联证券和东莞证券目前处于“中止审查”状态，但是《每日经济新闻》记者发现，近期东莞证券似乎“不太平”。《每日经济新闻》记者查看到，4月12日和4月19日，大连证监局和广东证监局分别发布了对东莞证券旗下营业部和分公司的行政监管措施函，10天内时间收到两份监管函也着实罕见。10天内两次受到监管4月12日，大连证监局发布对东莞证券大连星海广场证券营业部采取行政监管措施的决定，大连证监局称，经查，该营业部存在两大问题，一是营业部原负责人于雷涉嫌合同诈骗犯罪；二是部分重要空白合同文本遗失。“上述问题反映出你营业部内部岗位制衡失效，未能有效防控风险，在空白凭证管理方面存在漏洞，决定对你营业部采取如下行政监管措施”，大连证监局指出并要求：一是责令限期改正，应改进合规管理，加强对重要空白合同的管理，应于2019年4月30日前完成整改，并提交书面整改报告。二是责令增加内部合规检查次数，应在2019年5月1日至2020年4月30日期间，每季度至少开展一次内部合规检查，并在每次检查结束后10个工作日内，报送合规检查报告。而就在这份监管措施函发布后，广东证监局又于4月19日发布了对东莞证券虎门分公司采取出具警示函措施的决定。广东证监局称，该分公司原负责人赵某在未经过东莞证券审批的情况下，组织员工向客户销售非东莞证券代销的私募证券投资基金。上述行为违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第六条、《证券公司代销金融产品管理规定》第六条的规定。广东证监局要求，该分公司应当高度重视上述问题，组织工作人员切实加强对证券法律法规的学习，在前期自查自纠基础上，进一步加强内部管控，杜绝此类事件再次发生。在债券上“踩雷”和受罚事实上，东莞证券除了在合规、风控上受到处罚外，而频频“踩雷”也反映了公司合规、风控的把握不足。锦龙股份2018年年报显示，东莞证券实现营业收入152,950.64万元，比2017年同期减少27.12%，实现归属于母公司所有者的净利润19,010.36万元，比2017年同期减少74.97%。业绩下滑主要原因是东莞证券对“16申信01”债券、“16凯迪01”债券、信用业务融出资金等计提资产减值准备。除了上述债券外，东莞证券在“15龙里债”、 “15华容债”、“16南县债”还曾收到证监局监管警示函。2018年9月14日，贵州证监局披露称，东莞证券作为“15龙里债” 受托管理人，未能督促发行人将资金用于约定用途。2018年12月18日，湖南证监局披露，东莞证券在“15华容债”和“16南县债”的尽职调查及受托管理上都未能勤勉尽责，尤其是未及时发现“15华容债”募集资金未用于核准用途。东莞证券从2008年就透露上市的消息，直到2015年6月证监会官网上才挂出首发招股说明书，但2017年5月3日锦龙股份却发布“鉴于本公司涉嫌单位行贿一案对东莞证券首次公开发行股票并上市可能产生的影响，东莞证券决定中止审查”。《每日经济新闻》记者从证监会官网查询，截至4月19日，东莞证券仍然处于中止审查状态。耐人寻味的是，在锦龙股份2017年和2018年年报中，对下一年的经营发展计划中均提到：公司将积极推进东莞证券的IPO上市工作，使东莞证券的资本实力更雄厚、业务结构更合理、品牌知名度更高、盈利能力更强。

北京共有产权房尴尬：比市场价低30％ 弃购率却高达98.5％

摘要：2018年北京全年供应的共有产权房达到32000套，但是真正销售的只有50%，还有高达1.6万套房子被剩下了。售价26000元/平方米，比周围楼盘便宜30%，共有3907人参与选房，但1244套房子仅仅选走60套，弃购率高达98.5%……这是近期北京一共有产权房项目遭遇到的尴尬场景。然而，《每日经济新闻》记者近日实地走访北京多个共有产权项目发现，上述项目并非个案。那么，有着巨大价格优势的北京共有产权房为何不受购房者待见？北京房山区一共有产权房项目现场 图片来源：每经记者 王佳飞 摄惨淡销售北京的共有产权房价格通常比周围的限竞房项目要便宜30%，曾经一房难求，如今却异常惨淡，“价格低、需求高”的基本经济学原理在北京共有产权房市场似乎失效了。《每日经济新闻》记者注意到，北京共有产权房的高弃购率现象始于2018年末。2018年10月15日，大兴四季盛景园第一次申购，参与摇号的家庭共2191户，房源共2224套，最终只选走了可怜的28套（不含次日选房结果）。2019年1月14日，房山区金隅·金林嘉苑公开选房当天，900人报名，但最后却只有180多人购房，其余全部弃购，弃购率将近80%。3月20日，城志畅悦园首日564人共选走约121套房，次日非京籍选房30套，弃选率达81.9%。而4月13日，金融街·金悦嘉苑开始选房，售价为26000元/平方米，比周围楼盘便宜30%。该盘共有3907人参与选房，但1244套房子仅仅选走60套，弃购率高达98.5%，这已经不能用惨烈来形容了。4月15日，《每日经济新闻》记者来到金融街·金悦嘉苑售楼处，销售人员表示房源还多。该项目不远处的金林嘉苑销售人员也告诉记者：“我们项目共1700多套房源，现在还有1000多套，您感兴趣的话可以申请下期购买。”不过对于何时再次申购，该销售人员表示自己也不清楚。而尚未开售的韩建·慧园销售人员似乎对项目也不乐观。该项目4月17日公开摇号的后，尚未举行选房活动。“我们提供1100套房源，但目前有1700多户申请。”该销售人员告诉记者：“现在还没开售，但应该会有房源剩余，您可以持续关注。”要知道，该楼盘售价仅为13500元/平方米，在北京楼市堪称“白菜价”，被称为“北京价格最低的共有产权房项目”。值得注意的是，虽然作为保障性质的共有产权房对购房者有着资格限制，但是房山区对购房人资格限制处于较为宽松的状态。相较于北京其他区需要非京籍购房者在本区有连续向前12个月及3年不等的社保缴纳，房山区该项指标仅需要6个月。显而易见的是，该政策对销售的促进作用并不明显。北京一共有产权房项目现场 图片来源：每经记者 王佳飞 摄先天不足一切表象都有其背后逻辑。通过《每日经济新闻》记者实地走访，北京共有产权房滞销的原因逐渐清晰。偏僻的位置恐怕是共有产权房给人的第一印象。有趣的是，可能是自知偏僻，很多共有产权房的售楼处并不在项目现场。上文提及的韩建·慧园售楼处和项目现场相距达30公里，金悦嘉苑的项目地也在售楼处的6公里之外。“那附近有点偏啊，不通地铁，现在只有40分钟一班的那种乡间公交。”在前往位于北京南六环以南的金悦嘉苑的路上，出租车司机告诉记者。记者看到，在通往该项目的路口停着不少三轮车和“黑车”，不时在招揽着来往的行人。价格优势可能只是表面。金悦嘉苑销售均价26000元/平方米，产权份额比例为80%，按照此比例计算，100%的产权价格则为32500元/平方米，相比于周围项目优势并不明显。记者发现，金悦嘉苑附近有两个在售的限竞房项目，分别为旭辉城和金樾和著，售价分别为37000元/平方米和34000元/平方米，而且没有种种政策性限制。显然，金悦嘉苑和上述两个限竞房项目的价格之间并未拉开太多差距。易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉《每日经济新闻》记者：“虽然共有产权房价格比较便宜，但是从产权份额角度计算，其实是差不多的。换而言之，这是以放弃部分产权比例为代价的。”出售受限制也是共有产权购房者的一个顾虑。不少家庭在接受《每日经济新闻》记者采访时均表示，共有产权房只是暂时之选，将来肯定会考虑改善居住。但政策规定，共有产权住房购房人取得不动产权证未满5年的，不允许转让房屋产权份额；满5年后，可按市场价格转让所购房屋产权份额给代持机构，代持机构放弃优先购买权的，才能够转让给其他符合共有产权住房购买条件的家庭。也即，出售共有产权房将来的退出不能够像普通商品房一样自由。此外，年轻的刚需客买房子都会考虑子女入学政策。虽然4月1日北京市重申共有产权住房属于产品住房，其入学政策与其他商品房一致，不会出现差别对待。但是严跃进向记者表示：“此次北京给予了明确规定，但是否可以操作和落地，这可能也还是很多购房者顾虑和疑虑的地方。”然而这些都不是滞销的决定原因。北京一项目现场张贴的共有产权房购买流程 图片来源：每经记者 王佳飞 摄买方市场“不排除近期北京住房供应规模大，这个时候其实很多购房者做了两套方案，或在认购到了部分优质商品住房后，会放弃此类共有产权住房。”严跃进向《每日经济新闻》记者表示。事实上，当下北京购房者有了更多的选择。因为供应量激增，2018年北京全年供应的共有产权房达到32000套，但是真正销售的只有50%，还有高达1.6万套房子被剩下了。一面是房源大量剩余，一面是市场继续供应。2019年3月22日，北京市住房城乡建设委、市发展改革委、市规划自然资源委联合下发的《关于印发2019年度政策性住房首批开工竣工计划的通知》显示，计划2019年开工政策性产权房项目71个、房源约9万套。限竞房的存在构成了对共有产权房强有力的冲击。北京中原的统计数据显示，随着2018年北京限竞房供应井喷，截至今年3月底，北京共有49个限竞房项目取得预售证（去除自持和联合地块共计45个），累计供应3万套，供应面积364万平方米；有开盘网签记录的项目40个，成交7631套，成交面积80万平方米，证载存量约2.25万套，存量面积281万平方米。公开资料显示，目前北京库存已经达到6.88万套，是房地产调控两年多来的最高点，预计2019年入市的限竞房有望超过6万套。总之，北京的刚需客有了更多选择，整个市场变成了“买方市场”，这令“白菜价”的房源真的如同白菜一样堆叠如山。当然，这也说明北京稳定房价政策的成功有效。4月17日，公布了摇号结果的房山区韩建·慧园当场并未进行选房，这个被称为“北京价格最低的共有产权房项目”会不会重蹈高弃购率的命运尚不得而知。

西部矿业“爆雷”预亏20.63亿，国联安两基金被“炸懵”

　　“啥家庭啊，家里有矿啊？”这是电视剧《马大帅》赵本山的一句台词，于是，不少人用“家里有矿”这个词来调侃氪金大佬。若家里没矿，是不是可以买矿，是不是也就此高枕无忧了呢？　　这个问题，让国联安基金很纠结，因为旗下两只基金因为西部矿业（601168）“爆雷”，而摊上大事儿了。　　《电鳗快报》发现，4月19日，西部矿业发布《2018年度业绩预告更正公告》表示，公司于2019年1月30日披露了《西部矿业2018年度业绩预减公告》，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将减少16000万元，同比减少61%左右。经财务部门再次测算，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-20.63亿元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润-20.36亿元。　　另外，西部矿业还披露，公司于2018年收购了四川会东大梁矿业有限公司100%的股权，构成了同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则—企业合并》对同一控制下企业合并的规定，公司对2017年度财务报表进行重述，重述后的2017年度归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元。预计公司2018年度实现的归属于上市公司股东的净利润与2017年度按照企业会计准则进行报表重述后实现的归属于上市公司股东的净利润相比，将减少25.36亿元。　　《电鳗快报》注意到，西部矿业预亏20.63亿元，已经超过了上市公司2011年至2017年归属于上市公司股东净利润的总和。原因仅仅是对青投集团长期股权投资计提减值损失25.22亿元。上交所在4月18日火速问询，要求西部矿业披露青投集团的生产经营情况和西部矿业在财务管理及信息披露事务管理上是否存在重大缺陷等内容。　　值得注意的是，西部矿业2018年年报预约披露日期为2019年4月25日，还有3个交易日。业绩突然变脸，这让投资者情何以堪？被“炸懵”的国联安两基金更是一脸无辜。　　《电鳗快报》据同花顺iFinD统计，去年年底，共有95只基金持有西部矿业持股总量4405.37万股，半年度持股变动1315.42万股，半年度持仓变动比例42.57%；持股总市值25639.24万元。其中，26只基金为主动管理型偏股基金，持股量最多的前两只基金均来自同一家基金管理公司，分别是国联安基金管理有限公司旗下的国联安小盘精选混合、国联安安稳灵活配置混合，分别持有220.00万股、38.00万股，持股市值分别为1280.40万元、221.16万元，占净值比分别1.64%、1.92%。　　除了这两个难兄难弟外，国联安旗下还有一只权益基金国联安添鑫灵活配置混合A类持有该股，另有国联安上证商品ETF、国联安上证商品ETF联接也持有该股。　　《电鳗快报》注意到，西部矿业“爆雷”后当天（4月19日），股价跳空低开，最终下跌7.25%，相应的重仓基金也不得不承受市值快速缩水之苦。其实，西部矿业已经连跌两^4月份第二周累计下跌3.11%，4月份第三周累计下跌4.96%。　　国联安两基金会否快速“排雷”，我们拭目以待。

证监会主席易会满:加强与各国资本市场的开放合作

（原标题：易会满主席在中日资本市场论坛上的致辞）各位嘉宾，各位朋友，女士们、先生们：大家上午好！在中日双方的共同努力下，首届中日资本市场论坛顺利召开了。这是落实两国领导人重要共识、促进两国资本市场务实合作的具体举措。因有重要公务安排，很遗憾不能到现场参会，请允许我通过这种视频的方式，代表中国证监会对论坛的召开表示热烈祝贺！向远藤俊英先生、长谷川先生、吴清先生及前来参会的中日嘉宾表示诚挚欢迎!推动形成全面开放新格局是中国政府的坚定立场。习近平主席多次就中国金融市场的对外开放提出明确要求。按照党中央、国务院关于推进新一轮高水平对外开放的决策部署，中国证监会会同市场有关各方，加快推进资本市场改革开放。当前正在全力推动设立科创板并试点注册制改革，努力形成更加开放包容的资本市场基础制度。大幅放宽证券基金期货行业外资准入。持续完善内地与香港股票市场互联互通机制。稳步推进原油、铁矿石等特定期货品种对外开放。进一步优化合格机构投资者制度安排。下一步，我们将以更加积极务实的态度，加强与各国资本市场的开放合作，以开放促改革，努力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的中国资本市场。中日资本市场合作具有深厚的传统和基础。早在改革开放之初，新中国第一只外币债券在日本成功发行。在中国资本市场建立发展过程中，两国监管机构、交易所和业界在行业交流、人员培训、监管合作等方面开展了大量富有成效的工作。日本的证券机构积极加强与中国证券行业的业务合作，广泛参与中国资本市场对外开放的相关制度改革。参加此次论坛的很多朋友都是中日资本市场合作的亲历者和推动者，在此我向各位表示由衷感谢！当前，中日资本市场合作发展势头良好。去年5月李克强总理访日期间，中方向日方提供2000亿人民币合格境外投资者额度，日本金融机构参与积极，相关工作进展顺利。去年10月安倍首相访华期间，中国证监会与日本金融厅签署《合作谅解备忘录》以来，双方围绕推动ETF互通、加快市场准入、加强监管协作等开展了一系列务实合作，取得了重要进展。推动中日ETF互通，有利于丰富跨境公募基金产品体系，更加便利两国投资者参与对方资本市场投资交易，这对于深化两国资本市场合作发展具有重要意义。去年4月，我在东京与远藤先生进行了很好的会谈，至今印象深刻。女士们，先生们：展望未来，中日资本市场开放合作面临新的发展机遇，潜力巨大。我们愿意同日方一道，加强交流，增进互信，共同拓展务实合作新领域，为扩大两国经贸合作注入新动力。我们真诚希望，两国证券基金业同仁广泛开展多层次、多形式的交流合作，凝聚共识，互学互鉴，增进友谊，共同谱写中日资本市场合作新篇章。预祝本次论坛取得圆满成功！谢谢大家！

商业机构无权标记个人手机

据中国之声报道：“骚扰电话”无处不在，一些骚扰电话标记软件也应运而生。但如今这个为用户拒绝骚扰电话提供便利的服务却有“变味”之嫌，一些正常使用的电话也可能被恶意标记。最近，浙江尹先生就发现自己的电话被标记为“教育科研机构”，“看到来电显示后，没一个朋友愿意接我电话了”。而在相关平台查询要被收取查询费，取消也要另外缴费。正常使用的电话，却被莫名标记为“骚扰”，或者与个人信息相捆绑，由此带来的权利伤害以及信息紊乱后果，不可低估。去年媒体就报道了一类典型案例：广西、河南省公安厅都出现了办公电话被手机软件标记为“钓鱼”、“骚扰”的现象。更早的报道显示，还有记者、医生的电话号码被标注职业信息。如果说上述现象，尚只说明部分手机标记软件不够准确，或者说相关标准不明，为“乌龙”标记提供了空间。那么，这次尹先生的遭遇，或撕开了手机标记行业的另一个暗角：借恶意标记，打造一条“标记——查询——取消”的黑色产业链。《网络安全法》明确规定，网络产品、服务具有收集用户信息功能的，其提供者应当向用户明示并取得同意。很显然，一些正常的电话也被打上标签，首先是违背了用户的知情权。而利用这种标签“倒逼”用户花钱查询、取消，更是错上加错。从目前报道所呈现的信息看，尚不能确定查询手机标记信息的企业与标记软件方及取消标记的操作方之间存在直接利益关联。但在客观上，让人生疑的错误标记背后连接着明码标价的“有偿”服务，很难不让人联想到其中的商业动机。若纵容这样的现象存在，既对无数用户的权利构成侵犯，也是对手机标记软件的功能异化——以为用户防骚扰、防钓鱼之名行骚扰、钓鱼之实。因此，对此类“黑产”，相关部门应该按图索骥，加大系统性的清理和追责，同时明确、规范行业标准。当然，去年10月工信部发布的《关于推进综合整治骚扰电话专项行动的工作方案》也明确要求：各基础电信企业要建立和完善骚扰电话拦截系统，运用大数据等技术手段，充分结合信令监测、呼叫行为分析，建立骚扰电话拦截策略，完善骚扰电话拦截流程；各基础电信企业、移动转售企业要完善相关技术手段，具备通过短信、闪信等业务为国内手机用户提供涉嫌骚扰电话来电号码标注提醒和风险防控警示能力。可以想象，如果运营商能够加大对骚扰电话的源头治理，用户或也无须再借助各类来路不明、资质存疑的第三方软件来防骚扰。相对应地，一些商业机构随意给个人电话号码打标签以不当谋利的现象，也将在根本上失去土壤。在骚扰电话仍难以彻底根绝的语境下，一些第三方软件为用户提供骚扰信息提示，这值得肯定。但要知道，商业机构无权标记个人手机，给个人电话号码随意打标签的做法，其中的权利风险，必须有针对性地进行防范。在现有的技术条件下，完全可以通过电话号码溯源和大数据分析，从源头上加强对骚扰电话的规制。对那些企图借骚扰电话标记而敛财的非法做法，就应该零容忍。

证监会支持期货公司A股上市

4月21日，证监会副主席方星海在2019第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上关于“推动期货公司A股上市”的表态引起了市场热议。继4月19日中金所再次“松绑”股指期货后，A股期货市场有望再迎政策大礼包。期货经营机构是期货市场服务的直接提供者，不过目前存在同质化竞争严重、盈利能力不足、资本金不强等问题。方星海称，为促进机构的差异化发展，要大力推进符合条件的期货公司A股上市。在新时代证券首席经济学家潘向东看来，中金所正在逐步恢复股指期货稳定市场的功能条件下，提出符合条件的期货公司A股上市。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英称，目前中国金融机构在全球市场的体量中，除了银行能够跟国外一些对等机构竞争外，我国的证券公司，尤其是期货公司实力较弱，最直接的特点就是资本金非常少，不足以抵抗未来开放背景下资本市场一些大的风险变化。期货公司在A股市场，有利于进一步扩大期货公司的资本实力，抗风险能力会更强一些。除了推动期货公司A股上市外，方星海还表示，要积极推动外商控股期货公司的设立、大力推动员工持股、规范发展创新业务。王红英告诉北京商报记者，无论是内资属性还是外商控股，它主要的功能都是服务于国内的实体企业，进行价格发现、风险管理等。从这个角度的意义来讲，引入高起点的全球化服务的外商控股期货公司，更有利于提升我国整体期货公司服务实体经济能力的广度和深度。王红英进一步指出，未来中国期货市场会产生两极分化格局。一些资本金实力强、人才储备多、服务产品相对广的优质期货公司，业绩就会越来越好。而一些相应发展要素比较差的期货公司，将面临着被淘汰被兼并的情形。此外，方星海提及要增强期货市场法律法规等基础性制度供给。据方星海介绍，与期货市场迅速发展的实践要求相比，目前我国期货市场的法治化进程还相对滞后。近几年《期货法》立法工作一直在持续推进，最近加快了步伐。方星海还透露，下一步证监会将积极配合《期货法》立法工作，夯实市场法治基础，适应期货市场对外开放和场内外市场快速发展的需要。在业内人士看来，《期货法》的出台，将为我国建立国际化的大宗商品定价中心提供法律保障，为境内外金融机构及投资者参与期货交易提供法律支持。在对外开放过程中，还会极大地增强国内市场对国际投资者的吸引力和信心，《期货法》的出台决定着期货市场的功能发挥程度和对外开放深度。

派派有“毒”

你的时间非常值钱。这是歌后张靓颖为某网游代言的广告语。看了派派最新的运营数据，读懂君深以为然。月初，畅聊天下申请港股上市，它的财报简直不能更好看。畅聊天下是“派派”的运营主体，一家典型的社交游戏公司。派派的月流水超6000万，2016至2018年收入由1.27亿增至7.96亿，利润由0.48亿增至3.89亿，这些亮眼的数据全部由其用户充值贡献；最新毛利率77%，净利率49%，暴利程度不输一些游戏大厂；4.79亿总资产中，75%是现金，规模小，现金流很好，最近两年的经营现金流分别为2亿、4亿。派派果然有“毒”。“像偷菜一样偷红包”，它打着捡便宜的旗号，做到了让用户给它钱——一年给用户发8000万红包，反手赚了3.89亿。不过，所有游戏都会被玩腻、被抛弃，没有哪家公司可以靠一款游戏一直走下去。后面就看派派怎么玩了。01派派：披着社交外衣的小游戏很多人不知道派派，是因为它的主战场在五环外。10年前，开心网、QQ空间在社交网页游戏上血拼，争夺每天孜孜不倦玩“好友买卖”、“偷菜”的你。这些基于社交关系的小游戏虽然简单，却有让人上瘾的魔力。10年后，派派把它们改头换面搬到手机上，还增加了让人难以抗拒的诱惑——红包。这是派派的主页面，共四大功能模块，聊天群组（家族模式）、农场、趣味抢红包及聊天室（同城、相亲、情感等）。用户通过玩游戏赚钱，包括种菜+养宠物+抓跟班+打boss+趣味问答等，红包额在几分到几毛间；好友分享，为派派拉来新用户会获得一个大额红包（2元）；而派派主要靠用户充值变现。发红包是派派在2016年四季度推出的忠诚度计划，当时趣头条也开始下沉三四线。红包的效果立竿见影，当时派派月均新增用户翻了一倍，两年时间业绩也翻了7倍。“像偷菜一样偷红包”，这个口号极具迷惑性，很容易让人认为派派是一个翻版的趣头条，来给用户撒钱。但派派和趣头条的关系，就像雷锋和雷峰塔的关系。趣头条靠撒钱来跑马圈地，靠用户量及大量用户行为精准投放广告，流量变现；而派派靠撒钱圈住一批用户后，从用户那赚得盆满钵满。理论上，趣头条比派派有前途，因为它可以圈到海量用户、投放海量广告，进而实现规模盈利；派派也可以圈到海量用户，但却圈不到海量付费用户。很简单，大批用户来你这儿是捡钱的，你告诉用户没钱，还要用户放血？这是不可能的。不过，至少目前从现金流来看，派派更精明。到现在趣头条还在烧钱的路上奔跑，而派派，2018年实现营收7.97亿元、净利润3.89亿元，经营现金流4亿，全部来自用户充值。二三四五线城市的学生党、上班族是派派的主力军，他们没有一线城市用户追求高品质互联网生活的需求，但基数庞大、时间充沛，也是趣头条和快手最喜欢的人群。他们生活很有规律，早晨起床头条，购物要拼团，无聊上派派抢个红包，睡前快手五分钟，快活似神仙。不过，派派的主要付费用户可不是他们，而是真正有闲又有钱的人。派派的招股书未公布最新客户充值消费情况，但2015年前三季度，第一大客户充值20.51万元、消费20.46万元，壕不壕？所以派派不是“网赚”，红包裂变也只是手段，它的核心是游戏，社交游戏。02豪情万丈游戏间，续写另类帝王篇有人花钱吃喝，有人花钱美容，有人花钱唠嗑，还有人花钱买成就感。派派就是一个能你在游戏里“称王”、成就感十足的app。一位曾经的派派氪金玩家，在知乎发了近千字的跳坑心得，读懂君归纳下来就是：1.玩了2年，往里贡献了5万多。（说好的薅羊毛呢？）2.最初接触家族，是因为族长是美女。打不过别的家族，充钱提升技能，晋升大神；3.和高技能的朋友组团出去惹事，别人求饶，装逼的感觉倍爽，接着充钱提升技能（类似于传统的国产网页游戏的升级体系，有很高的失败率，付费将大幅提高）；4.派派又出宠物、跟班、声望，会员每月680 无休止让你充钱，后来他把号卖了；5.还有美女族长的套路（此处省略300字）最后他总结，“如果你没钱，我建议你别玩派派，那是坑，天大的坑”。家族pk“我无所谓，阴天打孩子闲着也是闲着”派派的游戏家族设计很重要，你能找到伙伴一起完成游戏任务，占金矿、打boss分好处，还可以互相PK，这能让你获得归属感和荣誉感。派派有一套虚拟经济系统，由经验、声望等用户属性和金币（免费获取）和钻石（充值获取）、服装等组成。钻石可以买车、装备、送礼物，最重要的是提升人物技能；还有管家和vip会员服务，收费30到648元不等。你可以使用“禁言”技能，让ta闭嘴，也可以使用“踢”技能，把ta拖到众人面前一顿打。但碰到技能高的人，你就会失败。要提升技能，最快的途径就是充钱。消耗50钻石，也就是5元/次这些互动会不断增强你的氪金欲望，因为非rmb玩家在氪金玩家面前不是被刷就是被虐，对比下来，后者的荣耀感知非常强；后者还可以花小钱（10元、30元）发起趣味问答、你问我猜等游戏，享受撒币的快乐。派派说自己建立了一个不断自我进化社交生态系统。的确，每个月45万氪金用户在派派拼财力，为的是享受超越对手的成就感；900万用户（月活）来派派kill time顺便薅羊毛，而人家是来kill you的。在派派，有钱就能不断自我进化。不少玩家愿意为之付费，2018年平均每月的付费用户为45.5万。派派说，用户通过付费，在游戏中获得更高的地位、关注，取得成就感和荣誉感，“我们相信他们将越来越愿意购买我们的虚拟服务”。有钱你就是王充充充，在派派续写另类“帝王”篇！有报告说，派派7.7%的付费率在国内娱乐移动社交网络市场排名第二。7.7%，这是什么概念？王者荣耀、英雄联盟等游戏的付费率在15%左右，而《开心消消乐》付费率在6%左右。2018年，派派的ARPU达146元，此前还曾高达200元。根据极光数据统计，2018年上半年，国内手游付费玩家的平均付费额是797元，算下来月均133元。即派派的ARPU比手游行业的平均水平还要高。当然，纯粹薅派派羊毛的人也不少，但这些人服务于氪金玩家，物有所值。因为派派的游戏逻辑是我比你强，我就抢你；你是新人，我就抢你。03你的时间非常值钱？80分钟=两分钱在拉拢用户的手段上，派派是老手，趣头条都自愧不如。一样是无聊玩游戏kill time，派派还能赚钱，为什么不试试？我们来算笔账，看看用户每天到底能从派派拿到多少钱？2018年派派共发了7823万的红包给用户，1亿用户平分，每人0.78元，每天只有0.002元；派派每月的红包成本652万，月活910.6万，也就是说，即使红包只平分给活跃用户，每人每月也能分到0.72元，每天0.024元。但就是靠着偷/抢红包这一关键动作，派派充分榨取了二三四线城市，城乡结合部95后00后学生党、上班族的时间和人际关系。弗若斯特沙利文报告称，国内在线社交网络平台中，派派的日均启动频率（37.7次）排名第二，仅次于微信；日均使用时长（81.1分）排名第四。81.1分钟=2.4分钱，果然还是城市套路深。2018年派派调整了营销策略，砍掉了上亿的推广费用，转而依赖口碑计划（派发红包鼓励用户帮它拉新），通过激励用户而带来的新增用户量超过50%。现在的app获客成本普遍在几十、数百元，而派派以简单好玩的游戏场景，辅之金钱的激励裂变，做到了4元/个。由于招股书未公布派派最新的用户量和新增量，读懂君通过派派的官方宣传，大致推演了它2018年的新增用户量和获客成本。2017年2月派派用户超过5000万，2019年2月派派在应用介绍中描述为超1亿用户。假设2018年底用户为1亿，即2017年2月至2018年底新增5000万用户，折中算2018年新增了2000万用户。销售成本中，7823万的红包支出占40%，估算下来，派派的单个获客成本只有3.9元。若仅计算派派3461.4万元的销售和分销费用，获客成本只有1.7元。假设派派2018年新增1000万用户，按其全年1.8亿元的总销售成本计算，获客成本也不过18元。而派派自己列举的主要竞争对手陌陌、映客的获客成本分别高达124元、165元；游戏行业的获客成本也在百元以上（安卓平台60-180元，苹果平台120-200元）。派派用一个2元的红包，实现了获客，又通过一系列红包诱导，将用户带入自己的经济和游戏家族系统中，赚得盆满钵满。2018年派派营收7亿，调整后的净利润3.8亿；毛利率、净利率分别高达77.3%和48.9%，暴利程度不输一些游戏大厂。从这个角度看，大家的时间确实很值钱。04所有游戏都会被玩腻，撒币不能停2016年5月，派派获得腾讯900万注资，当时估值4500万元，之后未有过融资，2018年还拿出2.87亿分给股东。看起来派派造血能力很强，没有外部融资也过得很滋润。2018年，派派放弃了大规模推广扩张，短期净利润由9972万增至3.89亿，净利率由14.4%提高至48.9%。但月活下降明显，2018年月活为911万，2017年为1254万，下降了27.4%。（注：小程序数据未计入）另外，派派在游戏中引导用户将获得的红包直接用于购买钻石，而非提现，销售费用中红包的成本也由1.38亿降至7823万元。用户增加，红包金额却在减少。僧多粥少，用户每天在派派上耗费80分钟的动力在哪？果然，靠钱维系的关系都不牢靠。不给钱用户就不玩了，何谈忠诚度？不只月活，派派的留存率也在下降，月留存率由之前的20%+降到了12%。为了提高留存率，派派推出了辅导计划。2018年派派共2.5万名辅导员，他们会告诉新用户如何提现、做任务赚钱，帮助新用户迅速融入家族。2018年，派派未经辅导的用户月留存率为12.8%，经辅导能到18%，高于手游行业的平均水平（7日留存率4%）。但2018年微信优质小游戏整体留存数据已经能达到次日留存率要60%、第7日45%、第30日大于40%。要留住用户还得靠产品说话。不过，所有游戏都会被玩腻、被抛弃，没有哪家公司可以靠一款游戏一直走下去。很难想象，一旦因钱而来的用户流失后，派派月活和留存会有怎样的表现？一旦氪金用户在游戏中花钱得不到成就满足感，派派业绩会有怎样的表现？近几年派派一直在谋求上市。2016年申请挂牌新三板，不久转战创业板，现在又申请港股上市。这次IPO，派派计划拿出40%的钱提升运营和技术实力，25%的钱提升忠诚度计划，10%的钱提升营销推广。看来，红包还要接着发，广告也得接着打。

刘强东性侵犯案起诉书 女大学生详述性侵全过程

摘要：起诉书中完整描述了Liu受到侵害的全过程，并就此对刘强东提出包括民事胁迫与人身侵犯、非法拘禁、基于性的侵犯与侵害在内的主张以及对京东集团提出的上述违法行为的连带责任主张。注：4月16日，刘强东性侵案女主Jingyao Liu正式向明尼苏达地方法院提起诉讼，并公开完整诉状，公开了自己的姓名。起诉书中完整描述了Liu受到侵害的全过程，并就此对刘强东提出包括民事胁迫与人身侵犯、非法拘禁、基于性的侵犯与侵害在内的主张以及对京东集团提出的上述违法行为的连带责任主张。起诉书提供了更多关键细节，公开了Liu如何以志愿者身份参与到明尼苏达大学开设并管理的工商管理博士（中国）项目中去、又如何被隐瞒绝大部分事实地邀请到只有她一名大学本科女志愿者和至少十五名中年男士高管们的饭局的过程。并且披露涉事的两位关键人物，崔海涛教授与姚启勇。起诉书陈述，崔海涛作为明尼苏达大学卡尔森商学院副院长、明尼苏达大学“全球工商管理博士项目”的教务副主任，通过Liu 的父亲联系到她，邀请她成为刘强东就读的工商管理博士（中国）项目志愿者，且在这之后，崔海涛曾经邀请Liu参加有刘强东在内的高尔夫球局被Liu拒绝；工商管理博士（中国）项目的管理人员Qiyong Yao（姚启勇）以“表彰志愿者”的名义，邀请Liu参加2018年8月30日的晚餐。Liu随后发现并不存在“表彰志愿者”这回事，饭局上受邀的只有她一名志愿者。起诉书陈述，饭局实际上是刘强东以被告京东名义组织并主持，且所有相关开销是均由京东之代理人、私人雇员和员工薇薇安·杨出于促进京东商业利益之目的，以被告京东名下信用卡支付的。刘强东在轿车内猥亵Liu的全过程，坐在副驾驶位置的京东代理人、私人雇员和员工或借调雇员爱丽丝·张有知觉，并调整了后视镜不让司机看见。Liu在起诉书中表达了由于体型和力量的差距、以及出于对自己和家人安全的担忧，她的反抗有限但绝对清晰：在轿车里，她用中文反复请求被告刘强东停止猥亵她；她和刘强东在车前起了争执，Liu用英文恳求道：“我想回家。”最后，刘强东拉住Liu的手臂，愤怒地制服了她，并把她再次推进了轿车的第二排座位上。司机见证了此前的争执、性侵犯表示和性侵犯的得逞；在公寓里，Liu从未对刘强东的任何性行为表示同意，并且不断对刘强东说：“我不想这么做。请不要这么做。”起诉书陈述，刘强东对Liu的侵权行为，另一被告京东是可以预见的。尤其可以预见的是，在这种特殊情况下，刘强东作为一个国际知名且富有的CEO，拥有远超普通大学生以及一名学生志愿者/实习生的权力与权威，导致此情形下可以预见的滥用权力的可能。人们熟知这种滥用权力和产生伤害的风险，因此可以预见。刘强东与京东之间雇佣关系所带来的风险，使得他的侵权行为与其职务范围内其它行为的关联性也可以预见。因此，对于刘强东性侵犯和侵害Liu的行为，京东承担连带责任。本起诉书中文公益译本经Jingyao Liu授权，由留学生组成的“助力Jingyao翻译小组”翻译，并经Metoo公益律师校对。JingyaoLiu起诉刘强东起诉书 中文版助力Jingyao翻译小组完成于2019年4月18-19日（中美英时间）翻译若有差错和疏漏，由翻译小组负责，以英文版为准原告JINGYAOLIU现通过其委托律师，对被告刘强东，又名RICHARD LIU，以及JD.com, Inc., 一家外国营利性公司，陈情起诉如下：案件当事人，管辖权和受理法院1. 本诉状事关一起性侵害案件[1]，申请赔偿金额（不包括诉讼成本及利息）超过五万美元，因此在本法院司法管辖范围内。2. 原告JingyaoLiu（以下称“原告”）为明尼苏达州居民，目前为明尼苏达大学本科在读学生。在本案所涉全部时间范围内，原告均以成年中国公民的身份居住在明尼苏达州的明尼阿波利斯市，且为明尼苏达大学本科在读生。3. 在本案所涉全部时间范围内，被告刘强东，又名Richard Liu（以下称“被告刘强东”），以成年中国公民身份，在美国就读明尼苏达大学工商管理博士（中国）项目。被告刘强东向加利福尼亚州州务卿提交的存档档案中显示，他有一处在美国的商用地址，位于加利福尼亚州山景城东米德菲尔路675号，邮编为94043（675 East Middlefield Road,Mountain View, California 94043）。4. 在本案所涉全部时间范围内，被告JD.com, Inc. [2]（纳斯达克上市公司，以下称“被告京东”）是一家注册在开曼群岛的外国营利性公司，其主要营业地点在中国。被告京东旗下拥有全资子公司京东美国技术集团公司（以下称”京东美国“），它注册于特拉华州，主要营业地点在加利福尼亚州的山景城（Mountain View）。被告刘强东同时担任被告京东和京东美国两家公司的董事长和首席执行官（以下代称"CEO"）。被告京东必须接受送达其美国全资子公司京东美国主要营业地点（亦即加利福尼亚州山景城东米德菲尔路675号，邮编94043）的法院传票。此外，被告京东也必须接受通过京东美国所注册的法院传票代理机构所送达的法院传票；该代理机构名为Incorporating Services, LTD，地址为特拉华州多佛市南杜邦路3500号，邮编19901 (3500 S. Dupont Highway, Dover, Delaware 19901)。5. 被告刘强东是被告京东的创始人，CEO和董事长。公开资料显示被告刘强东是被告京东最大的股东，并拥有集团超过80%的投票权。根据福布斯杂志，被告刘强东在世界富豪榜上排名第272位。被告京东通过美国存托股份在纳斯达克公开上市交易。鉴于被告刘强东对被告京东的独有全权掌控，在本案所涉全部时间范围内，被告刘强东的意图、陈述和行动均可同时视为被告京东的意图、陈述和行动。6. 在本案所涉全部时间范围内，被告刘强东都是被告京东的代理人、私人雇员和员工。另外一些个体外国居民，Han Yang，又名Vivian Yang（以下代称“薇薇安·杨”）和Zhang Yujia，又名Alice Zhang（以下称“艾丽斯·张"）虽非本诉状的当事人，却在本案所涉全部时间范围内，一直都是被告京东的代理人、私人雇员和员工或借调雇员。值得注意的是，最晚到2018年在瑞士达沃斯召开的2018世界经济论坛上，薇薇安·杨自己和被告京东均还公开宣称她是集团内负责国际公关和国际传播的高级经理。7. 本诉状所指控之性侵犯意图和性侵害行为发生在明尼苏达州亨内平郡（Hennepin County）。8. 根据明尼苏达州法典2018年修订版第542条第9款和第543条第19款，明尼苏达州亨内平郡法院是本案恰当的管辖和审理地点。具体的、附带的事实主张9. 在本案所涉全部时间范围内，被告刘强东注册就读于由明尼苏达大学开设并管理的工商管理博士（中国）项目（DBA-China Program）。这一项目的目标群体，是像被告刘强东一样主要在中国居住和工作的、富有且成功的高级管理人员。虽然项目主要在中国进行，但这些高管也会来美国明尼苏达州的明尼阿波利斯参加“驻校”项目。10. 明尼苏达大学运营着卡尔森管理学院，并在该学院设有在职博士项目。工商管理博士（中国）项目系与中国清华大学经济管理学院合作开设。明尼苏达大学的工商管理博士（中国）项目网站如此描述该项目：由明尼苏达大学卡尔森管理学院和中国清华大学经管学院合办的工商管理博士项目是一个在职博士项目。这一基于小班教学理念的项目专为中国和周边地区全职工作的高管打造，为成功的商业领袖们提供管理跨国公司的战略眼光，批判性地审视商业挑战和技术转型，在复杂的全球市场中富有创造性地追求企业家精神。56个学分的课程包括32个由卡尔森和清华教学团队联合教授的课程，以及24个学分的论文，涉及实践视角的案例研究或是商业行为的比较研究。工商管理博士（中国）项目现有的学员平均具备20年的工作经验，平均年龄50岁。项目主要在中国北京进行，暑期驻校项目在美国明尼阿波利斯进行。11. 2018年8月25日起，被告刘强东在明尼阿波利斯参加工商管理博士（中国）项目的暑期课程。起初，他的妻子章泽天和其他家庭成员与他同行，住在位于明尼阿波利斯的常春藤酒店（Hotel Ivy）的顶层套房。12. 2018年8月起，以及其他本案所涉全部时间范围内，原告为明尼苏达大学的一名全日制本科生。在2018年秋季学期正式课程开始前，原告受邀以“志愿者”身份参加工商管理博士（中国）项目。此邀请发自明尼苏达大学“全球工商管理博士项目”的教务副主任TonyHaitao Cui（崔海涛）。通过原告的父亲，崔海涛以个人身份向原告发出了邀请。原告的父亲曾是崔海涛的研究生，为中国居民。13.崔海涛向原告及原告父亲解释称：工商管理博士（中国）项目是一个面向中国富有且有影响力的管理者的项目。崔没有告知他们：几乎所有的“志愿者”都是年轻女性，而几乎所有的项目学员都是中年男性。14. 崔海涛告诉原告：她之所以被选为“志愿者”，是因为她出身于一个成功的经商家庭。他还告知原告：作为志愿者参与此项目，将使她有机会与顶尖企业高管互动和社交。在她申请研究生或毕业后寻求就业机会时，这些高管将是宝贵的人脉。很大程度上出于在完成本科学业后申请卡尔森管理学院研究生的意愿，亦由于崔海涛作出的上述陈述，原告接受了邀请。15. 原告收到通知：“志愿工作” 将在参加工商管理博士（中国）项目的高管学员于2018年8月25日（星期六）由中国抵达明尼苏达州的住处时开始。与高管 “驻校”项目相关的“志愿工作”将在大约一周后的2018年9月2日（星期日），也就是高管离开住处启程回中国时结束。崔海涛积极鼓励原告利用这周的每一机会与工商管理博士（中国）项目的高管学员社交。16. 2018年8月29日星期三，当原告在卡尔森管理学院前台进行工商管理博士（中国）项目志愿者服务时，工商管理博士（中国）项目的管理人员Qiyong Yao（姚启勇），又名Charlie Yao，接触到了她。姚启勇邀请原告参加次日，即2018年8月30日的晚餐。姚启勇告诉她，晚餐是为了“表彰” 工商管理博士（中国）项目的“志愿者”。姚启勇并没有告诉原告，被告刘强东是特意并秘密地请姚启勇邀请原告参加晚餐的。在只知道姚启勇对她所告知内容的情况下，原告接受了邀请。17. 因姚启勇曾参加过由原告作为志愿者组织的慢跑活动，原告与姚启勇相熟。在此环节中，通过与原告的口头交流，姚启勇获取了原告的信任。其中，在姚启勇与原告的口头交流过程中，前者还曾向原告发出邀请，邀请其在毕业后到姚启勇所有的中国公司工作。姚启勇与原告的交流，以及姚启勇向原告所发出的工作邀请，都直接促使了原告参加8月30号的晚餐活动。原告没有意识到：是出于与原告见面并发生性接触的预谋，被告刘强东促成了对原告的晚餐邀请及出席。18. 本周早些时候，被告刘强东曾采用类似伎俩以认识原告。具体而言：在被告刘强东的安排下，崔海涛邀请原告及另一名参加工商管理博士（中国）项目的名叫Li Wa的中国学员，与崔海涛本人及其（未透露姓名的）朋友们一起打高尔夫球。而被告刘强东正是崔海涛的未透露姓名的朋友们中的一员。原告拒绝了崔海涛的此次邀请，未曾知悉被告刘强东的意图。19. 在原告接受姚启勇发出的晚餐邀请后不久，原告便意识到：除自己外，没有其他任何一名工商管理博士（中国）项目的志愿者收到了该晚餐邀请。姚启勇在邀请原告参加晚餐时，曾表示该晚餐是给予志愿者们的一种表彰。对此，作为唯一收到该晚餐邀请的志愿者，原告感到不适。但与此同时，原告并不想因撤回应邀而开罪于姚启勇（一名成功的中国商业领袖）。因此，原告安排了她的朋友，也是参加工商管理博士（中国）项目的唯一男性志愿者Pengyuan Tao（简称“Tao”），陪伴自己往返晚餐地点。与其他参与工商管理博士（中国）项目的志愿者一样，Tao事先并不知晓任何旨在“表彰”“志愿者”的晚餐。20. 晚餐当天，姚启勇的助理联系并告知原告8月30日于明尼阿波利斯市Origami餐厅举行的晚餐的各项细节。原告并不知晓：被告刘强东邀请了多名工商管理博士（中国）项目的学员参与该晚餐；原告亦不知晓：该“商务社交晚餐”系被告刘强东以被告京东名义组织并主持，且所有相关开销是均由被告京东之代理人、私人雇员和员工薇薇安·杨出于促进京东商业利益之目的，以被告京东名下信用卡支付的。21. 2018年8月30日下午，Origami餐厅晚餐前不久，被告刘强东与妻子章泽天和其他家庭成员一道，乘坐配有司机的豪华汽车，前往明尼阿波利斯/圣保罗国际机场的Signature Flight 服务点，送妻子和其他家庭成员登乘飞离明尼阿波利斯的私人航班。被告刘强东则留在明尼阿波利斯，前往Origami餐厅参加“商务社交晚餐”。22. 当晚稍后，多名工商管理博士（中国）项目高管学员前往Origami餐厅，参加由被告刘强东以被告京东名义举办并由被告京东支付的“商务社交晚餐”。该“商务社交晚餐”于下午6时左右开始。在抵达Origami餐厅前，原告仍未知悉被告刘强东会出席，更不知悉该晚餐系出于促进被告京东商业利益之目的，由被告刘强东和被告京东组织。23. 原告一进入Origami餐厅，姚启勇即指引她就坐于紧邻被告刘强东左侧的座位。此安排出于被告刘强东之前对姚启勇的授意。当时为21岁的原告，是所就座餐桌上唯一的女士，餐桌上另有至少十五位中年男士高管共同就餐。Tao则被指示就座于单独的餐桌，仅与薇薇安·杨, 艾丽斯·张和姚启勇的助理同席。24. 除开在Origami餐厅购买的酒之外，被告刘强东安排在Origami餐厅外购买了大量的酒并配送至餐厅，供出席“商务社交晚餐”的宾客享用。这些采购自Origami餐厅外的酒——总计32瓶，总价超过3600美金，系由薇薇安·杨购买。在本案所涉全部时间范围内，薇薇安·杨都是被告京东的员工、代理人或借调雇员。在被告刘强东的授意下，薇薇安·杨使用被告京东名下信用卡中的资金分别购买了两次葡萄酒。葡萄酒是在Lake Wine & Spirits店内，使用被告京东名下信用卡（Visa尾号为8268）购得。该店位于明尼苏达州明尼阿波利斯西莱克街404号（404 W. Lake Street, Minneapolis, Minnesota。）25.在“商务社交晚餐”上，原告屡次被被告刘强东胁迫饮酒。这种胁迫大多基于文化。被告刘强东示意原告：如果她拒绝被告刘强东或其他高管的敬酒，就是在其他高管面前不给被告刘强东“面子”。事实上，原告数次尝试不再饮酒或不再参与饮酒。针对她的这些尝试，被告刘强东告诫原告不要让他“没面子”。同时，被告刘强东还不止一次地强迫原告向他的商界客人敬酒。26. 由于被告刘强东及其商界朋友和同事的胁迫行为，原告最终如被告刘强东所愿地被灌醉了。考虑到自己醉酒和虚弱的状态，原告私下请求艾丽斯·张协助她乘车回家。原告于晚上9点左右提出请求，向艾丽斯·张解释说感觉自己醉了。和她一起出席晚餐的朋友Tao，在她不知情的情况下，于当晚早些时候被另一名工商管理博士（中国）项目的高管学员叫离了Origami餐厅。27. “商务社交晚餐”在晚上9点11分左右结束。薇薇安·杨代表被告京东支付了晚餐费用，使用的是她之前在Lake Wine＆Spirits购买葡萄酒时的同一张公司信用卡。28. 当原告离开Origami餐厅，她以为会被接乘服务送她回家。然而她被引上了一辆由被告京东，或受被告京东的被控制的公司，所租用的私人豪华轿车（价格为1.8万美元一周），该车是专门为京东的董事长和CEO被告刘强东，以及被告京东的员工和代理人使用的。29. 原告在距离Origami饭馆一小段距离处上了豪华轿车，被告刘强东、艾丽斯·张和薇薇安·杨随后也上了车。薇薇安·杨让司机开到位于明尼阿波利斯市南皮尔斯布里大道2115号（2115 Pillsbury Avenue South）的一座豪宅，这位司机当天早些时候曾送被告刘强东的妻子和家人去机场。这座豪宅是被另一名工商管理博士（中国）项目的管理人员租用的，据报道是为了商业社交等目的。原告此时感到害怕，不确定她会被带到哪里，在这段行程中她不被允许下车。在前往皮尔斯布里豪宅的路上，被告刘强东开始猥亵原告，并把自己的身体强行压在原告身上。原告用中文反复请求被告刘强东停止猥亵她。他拒绝了。他继续违背原告的意愿，把他的手放在原告的衣服内外，并试图脱下她的外衣和内衣。30. 当车开到位于皮尔斯布里大道的豪宅时，原告意识到她没有被送回住处。原告认为自己被带到被告刘强东的酒店，出于对自身安全的考虑，她请求被告刘强东不要强迫她进去。随后原告和被告刘强东在车前起了争执，原告用英文恳求道：“我想回家。”最后，被告刘强东拉住原告的手臂，愤怒地制服了她，并把她再次推进了轿车的第二排座位上。司机见证了上述互动及侵害。31. 艾丽斯·张坐在前排副驾驶位置，原告和被告刘强东坐在第二排。轿车驶离皮尔斯布里大道，开往原告位于明尼阿波利斯市中心的公寓。在开往公寓的期间，被告刘强东开始猥亵原告，并把自己的身体强行压在原告的身上。原告再次用中文反复请求被告刘强东停止猥亵她。他拒绝了。他继续违背原告的意愿，把他的手放在原告的衣服内外。这些侵害发生的同时，艾丽斯·张在没有得到司机同意的情况下，故意将后视镜推到最上面，以便让司机看不到发生在他身后的原告身上的事情。32. 明尼苏达州将没有获得当事人同意的性接触行为规定为刑事犯罪，出自明尼苏达州法典2018年修订版609条3451款，第一节第一目。“性接触”的定义包括“带着性意图或侵犯意图，试图脱下遮蔽控告人私密处的衣物或内衣”，出自根据明尼苏达州法典2018年修订版609条3451款，第一节第二目。因此，被告刘强东的行为举止在明尼苏达州已经构成了刑事犯罪。受雇的司机见证了被告刘强东的这些犯罪行为。33. 当他们到达原告的公寓大楼，原告、被告刘强东和艾丽斯·张下了车。原告认为自己只是被送到房门口、希望保持礼貌和尊重、不想局势恶化的情况下，原告和被告刘强东以及艾丽斯·张一同进了大楼。被告刘强东用中文指示艾丽斯·张不要跟着。34. 原告终于回到了公寓。与原告期待的不同，被告刘强东并未冷静离开公寓、回到他的车上，而是脱掉了所有衣服，裸体躺在她的床上。原告请求被告刘强东穿上衣服离开她的公寓。但被告刘强东对地原告暗示道：“你可以成为和邓文迪一样的女人”。35. 被告刘强东继续在公寓内追赶原告，并且变得越来越具有性侵略性。他强行脱下原告数件衣服。在被告刘强东的行为愈演愈烈的过程中，原告一直在反对、抵抗，从未表达过同意。36. 之后，被告刘强东将原告强行压至床上，既没有获得原告的同意之下，同时也不顾原告绝望的哀求和反抗，将自己的阴茎插入了原告的阴道。被告刘强东在体型上胜过原告且明显比原告强壮，他用他更具优势的体型和力量压制并强奸了原告。当完成了对原告的性侵行为之后，被告刘强东在原告的腹部和床单上射精。原告从未对被告刘强东的任何性行为表示同意，并且不断对被告刘强东说：“我不想这么做。请不要这么做。”37. 根据明尼苏达州法典2018年修订版609条343款，第一节第一目的规定，“暴力或胁迫”的“性交插入”构成刑法意义上的强迫性交行为和刑事犯罪。根据明尼苏达州法典2018年修订版609条341款，第14节的规定，“胁迫”的定义包括“行为人利用……比被害人更具优势的体型或力量，在违背被害人意愿的情形下，使得被害人屈服于插入性性行为或者性接触。” 被告刘强东对原告实施的侵犯行为皆构成明尼苏达州的刑事犯罪。38. 在强奸行为发生后，原告在她的公寓内秘密地使用自己手机上的社交软件“微信”与她在工商管理博士（中国）项目的“志愿者”同事Tao联系，并告知Tao自己被性侵的事实。正如原告在其清晨发给Tao的微信信息里所表达的，出于对自己和家庭成员安全的顾虑，原告并没有报警。原告不想惹怒被告刘强东或者引起被告刘强东的敌意，从而使自己和中国的家庭成员的安危置于险境。她也不想自己以强奸受害者的身份引起大众关注。因此，她决定尝试说服被告刘强东离开自己的公寓。39. 2018年8月31日清晨，Tao收到原告的消息，得知其受到侵害。当时在常春藤酒店大堂的Tao，被一名美国熟人/酒店员工强烈鼓励拨打911报告朋友的强奸案。Tao听取了熟人的建议致电911报警，并提供了警方所需的信息。40. 明尼阿波利斯警察局的警察和明尼苏达大学的校警对“正在进行中”的强奸作出回应，于凌晨3点10分左右到达原告的公寓大楼。明尼阿波利斯警察局的警察佩戴了执法记录仪。当警方等待进入有这栋有门禁的大楼时，Tao向他们展示了原告发给他的“微信”消息，并将消息翻译成英文给警方。Tao同时确认并告知警方，原告用中文给他发了一条消息，明确告诉Tao“（被告刘强东）强奸了我。” 上述情况都被记录在执法记录仪里。41. 当原告所处的这栋有门禁的大楼里的另一位居民到达大门口时，警方得以在没有告知原告或被告刘强东的情况下进入大楼。在找到原告的公寓后，警方在她门口作出警力布控。两名警察在门左边，一名在右边。右边的警察取出他的泰瑟电枪，左边的一名警察取出了手枪。其中一名警察用一枚手电筒敲原告的门，片刻后，穿着整齐的原告开了门。上述情况都被记录在执法记录仪里。42. 警方立即表明了身份，随后进入公寓。带队的警员持枪对公寓进行了安全检查。在原告的卧室里，这位警察发现了躺在床上的被告刘强东。他只穿了一件T恤，腰部以下赤裸。警方立即逮捕了给被告刘强东并给他戴上手铐，并帮助他穿上衣服。上述情况都被记录在执法记录仪里。43. 当警方从原告的公寓里带走被告刘强东时，被告刘强东明显试图通过瞪原告和愤怒地用普通话对原告说：“搞什么”（意译），来恐吓原告不要配合警察。被告刘强东的行为更导致原告不仅开始担忧自身的安全，同时担忧在中国的家人的安全。上述情况都被记录在执法记录仪里。44. 被告刘强东一被带离公寓，一名警察便向原告询问发生了什么事。原告告诉警察她被被告刘强东强奸。原告告知询问她的警察，被告刘强东是一名国际知名的富豪，位列福布斯杂志的富豪榜。根据福布斯杂志的排行，被告刘强东位列世界上最富有的人中的第272名。原告告诉警察，她既担忧自己即时的人身安全，也担心她将来在美国合法居留期结束以后，不得不返回中国之后可能的遭遇。上述情况都被记录在执法记录仪里。45. 2018年8月31日，当日晚些时候，原告去了当地的一所医院，并接受了强奸检查。在侵入性强奸检查中，医院员工通过擦拭获取了DNA证据。医院员工还拿走了原告的床单和内衣，以便这些物品可以记录在警方的证据中。在法医检查期间，原告明确对医院员工表示被告刘强东是侵害她的人。46. 当晚晚些时候，在朋友和明尼苏达大学学校工作人员的催促下，原告再次向明尼苏达警察局报告她为被告刘强东所强奸。这次报告中，她提供了强奸的细节。很快，被告刘强东被逮捕。在被告刘强东被捕前，已询问过被告的几位警官，与他们的上级以及前一次出警的几位警官就情况进行了沟通，并获得了明确授权拘留被告刘强东。被捕之后一天，2018年9月1日，原告与明尼苏达警察局的警官Matthew Wente（马修·温特）会面，并特别向温特警官说明她为被告刘强东所强奸。47. 被告刘强东能够用英文进行非常有限的沟通。温特警官用英文对被告刘强东进行了询问并且对询问过程录音。在被告刘强东与温特警官一个已录制存档的询问中，被告刘强东在他的刑事辩护律师在场的情况下，承认了他曾经与原告在豪华轿车中进行过包含性意味的身体接触。随后，在同一个已录制存档的询问中，被告刘强东进一步向温特警官承认在案发当天，他曾经与原告在她的公寓里有过性交行为，并且在插入性性交之后，射精在原告的“肚皮”位置。第一项主张民事胁迫与人身侵犯（在豪华轿车中）针对刘强东，又名Richard Liu48. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至三十二（32）、以及段落四十七（47）的全部陈述。49. 2018年8月30日晚，被告刘强东蓄意对原告实施了具有伤害性质和冒犯性质的身体接触和操控。50. 被告刘强东知道或者应当知道，原告认为这些行为具有伤害性和冒犯性。这些具有冒犯性质的身体接触导致了原告身体和精神上的伤害。并且这导致了她终止了其在明尼苏达大学2018年秋季的所有课程，去寻求专业的（心理和精神的）咨询、照料和治疗。51. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告刘强东进行审理，要求超过五万美元的赔偿，其中不包括诉讼成本和利息以及其他原告应得的救济。第二项主张非法拘禁（在豪华轿车中）针对刘强东，又名Richard Liu52. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至三十二（32）、以及段落四十七（47）的全部陈述。53. 根据上述段落所描述的，从Origami餐厅行驶到皮尔斯布里豪宅的这段途中，被告刘强东通过他的言语和行为企图且确实将原告拘禁在豪华轿车里。54. 被告刘强东借助虚假借口将原告强行带入豪华轿车内，使原告既无法离开豪华轿车也无法离开被告刘强东。55. 原告觉察到自己处于被限制人身自由的状态，也觉察到被告刘强东以及受其指示的其他人为了限制她的人身自由而采取的行动。由于原告被限制在了豪华汽车内，被告刘强东得以对原告实施了具有伤害性质和冒犯性质的的碰触和操控。这些冒犯性质的（身体）接触导致原告退出了其在明尼苏达大学2018年秋季的所有课程去寻求专业的（心理和精神的）咨询、照料和治疗，持续至今。56. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告刘强东进行审理，要求超过五万美元的赔偿，其中不包括诉讼成本和利息以及其他原告应得的救济。第三项主张性侵犯和性侵害（在公寓内）针对刘强东，又名Richard Liu57. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至四十七（47）的全部陈述。58. 2018年8月30日夜间，被告刘强东蓄意对原告的身体与性器官实施了带有伤害性、非原告所愿的、冒犯性的触碰、抚弄及阴茎插入。59. 被告刘强东知道或者理应知道，原告认为这些行为具有伤害性和冒犯性，因为原告反复地、明确地表达了她的不同意。但被告刘强东无视原告旨在令其停手的抗议与哀求，继续对原告实施民事法律意义上的侵犯与侵害。这些民事法律意义上的侵犯与侵害导致原告退出了其在明尼苏达大学2018年秋季的所有课程，去寻求专业的（心理和精神的）咨询、照料和治疗，持续至今。60. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告刘强东进行审理，要求超过五万美元的赔偿，其中不包括诉讼成本和利息以及其他原告应得的救济。第四项主张民事胁迫与人身侵犯的连带责任（在豪华轿车中）针对被告JD.com, Inc.61. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至三十二（32）、段落四十七（47），以及段落四十九（49）至五十（50）的全部陈述。62. 在本案所涉全部时间范围内, 被告刘强东均以被告京东的雇员身份在雇佣关系范围之内行事，并且具有与被告京东的董事长及CEO身份相应的明显且真实的权威。63. 在本案所涉全部时间范围内，薇薇安·杨和艾丽斯·张均协助被告刘强东，且作为被告京东的代理人、私人雇员、员工或借调雇员而行事。64. 在本案所涉全部时间范围内，被告京东批准、授权、并在财务上资助被告刘强东的所有活动，包括其参加工商管理博士（中国）项目，以及在2018年8月30日以被告京东名义举办和支付的社交晚餐。65. 被告京东准许被告刘强东参加工商管理博士（中国）项目，并且可以推定支付了他的学费。被告刘强东参与此项目，进一步提升了被告京东CEO和董事长的管理能力，提高他高端商业联系的质量与数量，被告京东因此在经济上受益。66. 被告刘强东在明尼苏达停留的全程期间，被告京东让其不受限制使用公司资金，包括2018年8月30日晚的社交晚餐。晚餐时，被告刘强东使用被告京东的资金支付了食物、酒水及交通费用，包括前述的豪华轿车。67. 通过以被告京东名义组织和招待的8月30日的社交晚餐，被告刘强东得以接近并控制原告。68. 被告刘强东的侵权行为与其作为被告京东雇员的职权存在关联，并且大部分发生在其受雇期间与工作相关的时间地点范围之内。换言之，这些侵权行为，与被告刘强东为被告京东从事的看似正当的职务活动有关并由其产生。就此而言，被告刘强东的行为源自于由被告京东授权、并代表被告京东的商业社交职责。被告刘强东作为被告京东董事长及CEO的身份，使得他能够安排原告参加该公司的社交晚餐，并坚持让她向他本人及公司客户敬酒，从而将原告灌醉。另外，当被告刘强东开始侵犯和侵害原告时，被告京东的其他员工也在场。这些员工不但在场，并且协助被告刘强东在豪华轿车中侵犯和侵害原告。69. 被告刘强东对原告的侵权行为，被告京东是可以预见的。尤其可以预见的是，在这种特殊情况下，被告刘强东作为一个国际知名且富有的CEO，拥有远超普通大学生以及一名学生志愿者/实习生的权力与权威，导致此情形下可以预见的滥用权力的可能。人们熟知这种滥用权力和产生伤害的风险，因此可以预见。被告刘强东与被告京东之间雇佣关系所带来的风险，使得他的侵权行为与其职务范围内其它行为的关联性也可以预见。70. 因此，对于被告刘强东性侵犯和侵害原告的行为，被告京东承担连带责任。71. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告京东进行审理，要求被告赔偿原告超过五万美元的损失并承担诉讼费用，以及给予原告有权获得的其他救济。第五项主张非法拘禁的连带责任（在豪华轿车中）针对被告JD.com, Inc.72. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至三十二（32）、段落四十七（47），以及段落五十三（53）至五十五（55）的全部陈述。73. 在本案所涉全部时间范围内, 被告刘强东均以被告京东的员工身份在雇佣关系范围之内行事，并且具有与被告京东的董事长及CEO身份相应的明显且真实的权威。74. 在本案所涉全部时间范围内，薇薇安·杨和艾丽斯·张均协助被告刘强东，且作为被告京东的代理人、私人雇员、员工或借调雇员而行事。75. 在本案所涉全部时间范围内，被告京东批准、授权、并在财务上资助被告刘强东的所有活动，包括其参加工商管理博士（中国）项目，以及在2018年8月30日以被告京东名义举办和支付的社交晚餐。76. 被告京东准许被告刘强东参加工商管理博士（中国）项目，并且可以推定支付了他的学费。被告刘强东参与此项目，进一步提升了被告京东CEO和董事长的管理能力，提高他高端商业联系的质量与数量，被告京东因此在经济上受益。77. 被告刘强东在明尼苏达期间停留的全程，被告京东给予他不受限制使用公司资金的权力，包括2018年8月30日晚的社交晚餐。晚餐时，被告刘强东使用被告京东的资金支付了食物、酒水及交通费用，包括上述的豪华轿车。78. 通过以被告京东名义组织和招待的8月30日的社交晚餐，被告刘强东得以接近并控制原告。79. 被告刘强东的侵权行为与其作为被告京东雇员的身份存在关联，并且大部分发生在其受雇期间与工作相关的时间地点范围之内。换言之，这些侵权行为，与被告刘强东为被告京东从事的看似正当的职务活动有关并由其产生。就此而言，被告刘强东的行为源自于由被告京东授权、并代表被告京东的商业社交职责。正是被告刘强东作为被告京东董事长及CEO的身份，使得他能够安排原告参加该公司的社交晚餐，并坚持让她向他本人及公司客户敬酒，将原告灌醉，并将她引导至一辆原告无法轻易脱身的豪华轿车。通过这些行为，以及薇薇安·杨和艾丽斯·张的协助，被告刘强东得以将原告困在豪华轿车内，使得她无法在社交晚餐后立即返回住所，尽管她清楚地表达过她想要立即回家。80. 被告刘强东对原告的侵权行为，被告京东是可以预见的。尤其可以预见的是，在这种特殊情况下，被告刘强东作为一个国际知名且富有的CEO，拥有远超普通大学生以及一名学生志愿者/实习生的权力与权威，导致此情形下可以预见的滥用权力的可能。人们熟知这种滥用权力和产生伤害的风险，因此可以预见。被告刘强东与被告京东之间雇佣关系所带来的风险，使得他的侵权行为与其职务范围内其它行为的关联性也可以预见。81. 被告刘强东、薇薇安·杨和艾丽斯·张在被告京东提供的豪华轿车拘禁原告，且使其遭到侵犯。因此，被告京东对以上三人的不法行为承担连带责任。82. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告京东进行审理，要求被告赔偿原告超过五万美元的损失并承担诉讼费用，以及给予原告有权获得的其他救济。第六项主张性侵犯/强奸的连带责任（在公寓内）针对被告JD.com, Inc.83. 原告本项主张包含诉状段落一（1）至段落四十七（47），以及段落五十八（58）至五十九（59）的全部陈述。84. 在本案所涉全部时间范围内, 被告刘强东均以被告京东的雇员身份在雇佣关系范围之内行事，并且具有与被告京东的董事长及CEO身份相应的明显且真实的权威。85. 在本案所涉全部时间范围内，薇薇安·杨和艾丽斯·张均协助被告刘强东，且作为被告京东的代理人、私人雇员、员工或借调雇员而行事。86. 在本案所涉全部时间范围内，被告京东批准、授权、并在财务上资助被告刘强东的所有活动，包括其参加工商管理博士（中国）项目，以及在2018年8月30日以被告京东名义举办和支付的社交晚餐。87. 被告京东准许被告刘强东参加工商管理博士（中国）项目，并且可以推定支付了他的学费。被告刘强东参与此项目，进一步提升了被告京东CEO和董事长的管理能力，提高他高端商业联系的质量与数量，被告京东因此在经济上受益。88. 被告刘强东在明尼苏达期间停留的全程，被告京东给予他不受限制使用公司资金不受限制的使用权，包括2018年8月30日晚的社交晚餐。晚餐时，被告刘强东使用被告京东的资金支付了食物、酒水及交通费用，包括上述的豪华轿车。89. 通过以被告京东名义组织和招待的8月30日的社交晚餐，被告刘强东得以接近并控制原告。90. 被告刘强东的侵权行为与其作为被告京东雇员存在关联，并且大部分发生在其受雇期间与工作相关的时间地点范围之内。换言之，这些侵权行为，与被告刘强东为被告京东从事的看似正当的职务活动有关并由其产生。就此而言，被告刘强东的行为源自于由被告京东授权、并代表被告京东的商业社交职责。正是被告刘强东作为被告京东董事长及CEO的身份，使得他能够安排原告参加该公司的社交晚餐，并坚持让她向他本人及公司客户敬酒，从而将原告灌醉。91. 被告刘强东还利用自己作为被告京东CEO、董事长以及社交晚餐主办人的身份对原告实施控制和威吓。具体而言，被告刘强东利用其位高权重，将原告带进被告京东提供的豪华轿车，陪同原告至其公寓楼，跟随原告至其家门口，并进入原告的公寓。原告不情愿地允许了被告刘强东以此方式陪同她，因为她认为，在无敌意的情况下结束自己对京东社交活动的参与是很重要的。原告有理由担心，其他任何行为方式都可能引起富有且有影响力的被告刘强东的敌意，并给她本人及她在中国的家人造成麻烦。92. 被告刘强东对原告的侵权行为，被告京东是可以预见的。尤其可以预见的是，在这种特殊情况下，被告刘强东作为一个国际知名且富有的CEO，拥有远超普通大学生以及一名学生志愿者/实习生的权力与权威，导致此情形下可以预见的滥用权力的可能。人们熟知这种滥用权力和产生伤害的风险，因此可以预见。被告刘强东与被告京东之间雇佣关系所带来的风险，使得他的侵权行为与其职务范围内其它行为的关联性也可以预见。93. 因此，被告京东对被告刘强东对原告进行的性侵犯和强奸行为承担连带责任。94. 作为被告上述行为的直接和最邻近的后果，原告已经并将继续遭到如下损害：a. 身体损伤；b. 身体上的痛苦与折磨；c. 无力享受正常生活并丧失享受正常生活的能力；d. 心理上的悲恸，羞辱和难堪；e. 经济收入或经济收入能力的丧失或降低；f. 情绪上的悲恸以及情绪上的痛苦与折磨；g. 过去和将来为弥合其损失而导致的医疗及相关费用。因此，原告要求陪审团对被告京东进行审理，要求被告赔偿原告超过五万美元的损失并承担诉讼费用，以及给予原告有权获得的其他救济。陪审团审理的要求及保留主张惩罚性赔偿的权利综上，原告Jingyao Liu申请陪审团审理并主张审理被告刘强东，又名Richard Liu，及京东集团，一家外国营利性公司，要求被告赔偿超过五万美金的损失、本案诉讼费，以及原告有权获得的其他救济。根据明尼苏达州法典2018年修订版第549条第191款和第549条第20款，根据所援引的法律规定的动议程序，原告保留修订本起诉书内容的权利以增加惩罚性赔偿诉由，并蓄意付诸实施。2019年4月16日Florin Roebig, P.A.（签名）________________________律师Chad K.Florin#0398191ckflorin@florinroebig.com律师Jordan A.Kolinski#0393196jkolinski@florinroebig.com律师Matthew L.McMullen#0393270mmcmullen@florinroebig.com7760法兰西南大道，公寓130明尼阿波利斯，明尼苏达州，55435电话：（800）226 - 6581客服邮箱地址：MNefiling@florinroebig.comjhart@florinroebig.com律师Wil H.Florin（同时发起申请出庭动议）whf@florinroebig.com律师Thomas D.Roebig（同时发起申请出庭动议）tdr@florinroebig.comFlorinRoebig, P.A.777阿尔德曼街棕榈港，弗罗里达州34383以及律师JianHang（同时发起申请出庭动议）jhang@hanglaw.com律师KeliLiu（同时发起申请出庭动议）kliu@hanglaw.comHang & Associates,专业有限责任公司136-20第38大道，公寓10G法拉盛，纽约，11354原告代理方[1]在本文档中，翻译组经过讨论，对本案关键词assault and battery作如下统一处理：Civil assault and battery 民事胁迫与人身侵害Sexual assault and battery 性侵犯和性侵害注释：带有侵犯性质的胁迫与人身侵害（Assault and Battery）：国内又译为侵袭和殴击。Assault和Battery同时是英美法系中刑法和侵权责任法中的法律概念。在本起诉书中，Assault 和Battery主要是采用侵权责任法中的法律概念。其中，Assault的具体含义是指故意通过即时的人身伤害威胁、恐吓被害人。Battery是指故意实施某种冒犯性或者伤害性行为。[2]译者注：JD.com, Inc.为刘强东为实际控制人的、注册在开曼群岛的中国京东的纳斯达克上市主体。

长红配资千万爆雷作孽：“虚拟盘”大行其道多家平台或涉诈骗跑路

摘要：股市上涨之下，配资公司却为何撑不住了？“我前后投进去二三十万。一开始出金很快，差不多半小时就批完了，再过半小时就能到账。后来行情比较好，账上股票涨到300多万，等于赚了一百多万，他们过了三天才审核通过，一直没能到账。到了3月15日他们平台就登陆不上了。”4月21日，一名来自陕西的长红配资投资者告诉21世纪经济报道记者。近期，不断有配资平台跑路的消息传出。继忆融速配、贝格富后，长红配资也被爆出平台关闭疑似跑路。在广州市警方进驻的长红配资受骗微信群里，已提交交易信息验证身份的受骗投资者已超过37人，涉案金额超过1000万元。此外，21世纪经济报道记者发现，宝牛e配的网站也已经不能打开。配资指数网站相关评价页面显示，宝牛e配已确认跑路，多名投资人已着手维权。沪深配、九牛网、创利配资、好操盘等平台也被配资指数网站标注为“跑路”。涉案金额达千万 旗下另一配资网站也已无法打开据财经天下周刊报道，日前一家名为“长红配资”的平台疑似跑路，网站关闭，交易软件无法登陆，平台客服把投资者的微信拉黑。4月21日，一名来自陕西的投资者也向21世纪经济报道记者证实了这一点。据其透露，去年11月时听说朋友用长红配资加杠杆赚了一些钱，便也萌生了用配资炒股的念头。开始只投入了一万五，见审核出金都很迅速，便放松了警惕，“差不多半小时就批完了，再过半小时就能到账”。最初，长红配资平台免去利息作为优惠手段，出金也还算顺利，他选择了1:10的配资比例，先后交纳了二十多万本金和保证金。然而，等股票赚钱之后，才发现出金变得并不容易。“一开始没赚什么钱的时候，平台客服还会主动问要不要出金，帮忙计算。后来行情好赚得多了之后出金就很慢，找各种借口。”一直拖到3月15日还没能完成出金，而此时长红配资的网站APP已均不能登录。另一名长红配资投资者告诉记者，他是去年10月收到长红配资的推广短信，看到不要利息，也想着弥补之前在其他配资平台的损失，便注册了，先后投入三十多万。没想到最后才取出几万，长红配资就卷着本金跑路了。工商资料显示，长红配资所属的于广州长红投资有限公司注册于广州天河区，注册资本8000万元，成立日期是2018年5月15日，法人代表为邱胜禄。其股权结构显示，邱胜禄持股90%，王左持股10%。值得注意的是，根据天眼查，邱胜禄名下还有一家广州中邦鼎盛投资有限公司，旗下产品为互联网股票配资平台必赢盘。工商资料显示，广州中邦鼎盛投资有限公司注册资本一亿元，邱胜禄持股10%，王左持股90%。巧合的是，其同样成立于2018年5月15日，工商资料注册地址为广州市天河区黄村横岗路1号大院内自编20号49房之69，就在长红配资的隔壁，长红配资注册地位于广州市天河区黄村横岗路1号大院内自编20号49房之68。记者21日发现，必赢盘的网站已经不能打开。20日，有媒体报道称，在必赢盘的官网中，显示“由于国家政策因素，为保证用户利益，公司决定退市”的声明，落款时间为2019年3月22日。接到报案后，广州市天河区警方也曾前往长红配资的注册地址实地调查，但发现该公司的注册地址是一个即将被拆迁的库房，而库房里除了正在清理打扫的保洁大妈，已无其他人员。虚构地址、界面相似……爆雷背后谜团待解因为股东和工商资料的高度雷同，长红配资和必赢盘被认为有千丝万缕的联系。记者还从一名投资者处得知，其转入本金保证金的账户为长红配资的官方账户，但收到提现时显示来自于广州文阳商贸有限公司。而在工商信息中，文阳商贸与长红配资并无关联。据该名投资者透露，目前警方已立案调查，但经查上述三家公司的银行账户均已没有现金。21世纪经济报道记者21日试图联系相应经侦大队，截至发稿，尚未取得联系。此外，记者从另一名长红配资投资者处了解到，其还使用过另外两个配资网站微豪配资和汇新智，这两家最后都以没有交足利息的理由中止了其账户，加起来造成损失一百多万。据其透露，事发后深圳警方曾前往这两家配资平台的注册地，发现均为虚假地址。不过，目前微豪配资和汇新智的网站均能正常打开。该名投资者透露，长红配资、微豪配资和汇新智的界面极为相似。21世纪经济报道记者搜索了大量配资网站，发现界面和其相似的并不在少数。一系列谜团尚待解开。有业内人士指出，近期出现问题的配资平台中，多数为虚拟盘。也就是说，投资者打入的资金并没有实际发生交易，其交易记录在证券公司根本查不到。实盘的配资公司在市场行情好的时候能赚取可观的利息，但虚拟盘在投资者普遍配资赚钱时反而会亏损，投资者赚的钱就是配资公司亏的钱。配资指数网站显示，其所收录的715家配资平台中，经营状态来看，正常的仅有110家，392家有问题，141家停业，72家跑路。按性质来分，有173家为虚拟盘，30家标注为诈骗。有市场人士指出，符合高于5倍的杠杆或者低于1%的月息其中一条，基本就是假配资了，如果市场暴跌，这种公司不会有事，但市场好，只要出现一点出金就会跑路。今年上涨行情之下，屡屡传出配资公司跑路的消息，业内人士称，这些公司基本上都是虚拟盘。

起底童星培训骗局：千亿级“黑金”产业链，到底有多赚？

“我17年开始做童星培训，一年赚个一两百万没有问题的，小孩子的钱最好赚了。”最近参加的同学聚会上，一哥们儿谈起他的“宏图伟业”。这哥们儿原本做明星经纪人，混迹娱乐圈，一直不温不火，勉强度日，却没想到能摇身一变，一朝逆袭，在北京买房买车。童星培训，一个正在崛起的新兴市场，若不是他提起，我也没有关注过。“日入上万，一年挣一套房，三年挣普通人一辈子挣不到的工资。”一个漂亮的孩子，凭着粉粉嫩嫩的天使脸蛋，就能成为父母的摇钱树。前段时间童模妞妞被妈妈打的新闻让童模这个行业走进大家的视野，但更多人不知道的是，在庞大的童星经济产业中，靠卖体力赚钱的童模，其实是处在最低层级的，而金字塔尖的，就是“小明星”。在这个“颜值即是正义”的时代，明星动辄上亿身家，一朝成名天下知。这样的诱惑，让更多的家庭怀揣梦想——“让孩子成为万人拥簇、闪闪发光的super star，从起跑线上就摆脱平凡人的生活。”▲ 凭借综艺走红的阿拉蕾算是童星的代表人物懵懂天真的孩子，野心勃勃的家长......被找准了人性弱点的商人们一一捕捉。于是，“童星培训”——这个规模上千亿的产业就此形成。1、千亿级的市场“望子成龙，望女成凤。”是所有家长的夙愿。而成为童星，似乎是化身人中龙凤最快的一条路径。至少从财富值上来说，的确如此。在曾经公布的一份童星身价排行榜上，李湘的女儿王诗龄长期占据榜首，其一家人的广告代言费用高达8位数。随便出席的综艺活动，出场费也近百万。“限童令”之后，明星的子女们失去了很多在荧屏中露脸的机会。普通孩子的机会随之多了起来。《虎妈猫爸》中的纪姿含，《小白娘子》里的陶奕希，“小芈月”刘楚恬......都随着电视剧的播出一炮而红。▲ 凭《芈月传》走红的刘楚恬业内人士透露，一个小有名气的孩子，接一次商演就可以有四五万的收入，而一些当红的童星，拍一部戏的片酬高达数百万。张爱玲说：“出名要趁早”。在很多家长眼里，如果自己家的孩子走上这条演艺路，就是直接赢在了起跑线上。于是，学舞蹈，学唱歌，学模特表演......越来越多的家庭为孩子的艺术发展砸下重金，希望有一天也能养出一个“小明星”。自然，有需求的地方就会有市场。以生产童星为核心的产业链已然成型。从选拔、培训、包装，再到推出市场、参加节目接商演赚钱，“一条龙”服务已成体系。▲ 市面上形形色色的才艺比赛2016年，国内的童星培训市场规模就已经超过了400亿元。2016年至今，这一市场规模的年复合增长率约为12%，到2023年，将有望达到1161亿元。对于商人而言，童星经纪是一片蓝海，隐藏着巨大的财富机会，再加上家长们的迫不及待、殷殷期许，童星产业一片火热。市场发展如此之快，很多外行人也想进来捞一桶金。“市面上正儿八经的童星经济公司，连十家，不，可能连五家都没有。”曾有业内人士透露：“大多数的假经济公司，在忽悠你入了局之后，根本不可能给你通告或者演出机会。换句话说，你也就是花了一大笔钱，上了一个普通的培训班而已。”现实就是如此，万分之一的家庭可以圆童星梦，剩下的，只能在斥巨资后，继续过普通人的生活。2、成名的骗局浑水摸鱼的商人如此之多，乃至已经形成了固定的套路。“这孩子长得真漂亮，一看就是能歌善舞，有当大明星的潜质啊！”带着孩子逛街的妈妈们，或许很多都遇到过这样的“天降惊喜”。自称星探的人一般都穿着得体，看上去文质彬彬，让人卸下防备。他们在公共场合以那些穿得漂亮，看上去家庭条件好的孩子为“猎物”，然后一脸笑意地迎上来，给孩子塞上一个棒棒糖或者小玩具，猛夸孩子天生丽质。“正好我们公司在为一个戏选小演员，我看你家宝宝就挺合适的，您可以带他来免费试镜。”被夸得心花怒放、晕头转向的家长，面对这样的邀约，一般都会欣然接受：“反正是免费试镜，那就去试试呗，也没什么损失。而且那个星探给我看了他们公司的资料，有很多小明星的照片，看上去还挺正规的。”于是，兴致勃勃的父母带着孩子去面试。来到公司后，所谓的“经纪人”会给孩子拍照、试镜、甚至在镜头前载歌载舞表演一段，然后让回家等通知。在经过几天焦急的等待后，经纪公司就会来电话，说的内容大致如下：“你家孩子很上镜，很有表演天赋，就是还有一些小小的缺陷，这些小毛病都可以通过后期专业培训矫正过来，培训完后，公司就会给孩子最好的资源，包装孩子出道。”经纪人向家长描绘“明媚的未来”，承诺会让孩子上电视演出，出席高端晚会，拍电影电视剧。动心了的家长交完上万元的培训费，就等着孩子“出道成名”的那一天。但“出道”之前，还有很长的路要走。作为家长，除了培训费，还要承担童星的包装费、参赛费等等。曾有家长对媒体爆料，为其三年的包装，需要交纳24万元。▲ 某家长与童星公司签约，解约需赔偿五百万想要出名，得需要有大奖傍身。这时候，童星经纪公司会给家长推荐各类比赛，最普遍的就是童装模特大赛。一场“国际童模大赛”的入场费是五千元，这是基本费用。当然如果更有钱的话，大赛也可以“内部操作”，明码标价，买个金奖二十万，银奖十五万，铜奖八万。而所谓的“国际童模大赛”，就是找几个老外的孩子，和中国的小孩们一起在T台上走一趟。为了这一趟，家长忙前忙后，花销不菲。至于合同中承诺的高端晚会，就是地市级电视台的教育、卡通、音乐频道等经常搞的一些元旦、六一晚会，经纪公司会提前和电视台搭上线。这是典型的“两头吃”，经济公司可以一边拿着电视台给的劳务演出费，一边向家长收着上电视的钱。一台晚会总共20个节目，九成以上是集体舞，收视率也没人敢保证。经纪人们拿着手上的资源换钱，算不得行骗。但孩子们靠着在这样的舞台上演出个一两次，离成名成为童星恐怕还有十万八千里。▲ 某培训公司的童星出口机会，图片来源于其官网很多时候，“家长斥资四十万只得到一张唱片”、“家长斥资十几万只是一个群演”，但是由于当时签得培训合同里，并没有详细的说明，很多家长只能吃哑巴亏。“培训以后，我们发现孩子的各方面能力还是稍有逊色，所以只能接到群演。”这是假经纪公司一贯的借口。尽管从2005年起，就有演出经纪人资格认定考试，但在演艺圈内部却并不奏效，只需要某个大咖经纪人说一句，“没必要考，跟着我做就是。”于是，很多人傍上这条“黑金”产业链，钻空子赚得盆满钵满。3、成人的游戏童星产业背后，交织着的是成年人赤裸裸的欲望。带资童星是“培训费”之外，另一种圈钱路数。家长们会被告知，孩子参演的电影有大明星担纲，很容易就被带红。2016年曾有一部儿童古装剧，开拍之前即明码标价招募小演员，收费从几万到几十万不等。这部分收入，通常都是剧组和童星经纪公司平分。《小戏骨》系列的执行导演梅子曾说，《小戏骨》火了以后，有人拿着五十万要求能给自己孩子一个角色，甚至还有明星的子女让人“捎话”想要出演。▲ 《小戏骨》中走红的童星陶奕希动辄几十万的带资进组，想来的人仍然是“一大把”。角色再贵，也是一票难求。原本是孩子拼才华，最后变成了大人拼财力。“童星圈也是金字塔结构，机会有限，孩子们的天生条件不同，大红大紫的童星肯定就那么几个，二三线的童星最多演配角。剩下80%到90%，都是一种’奔波打工’的状态。一个公司几百个小孩，能有三五个真的被捧起来的就很不错了，同样都是交几万块钱，真的能打入圈子进而成名的好资源好机会为什么要给你家孩子？”一位业内资深人士曾说。什么都不懂的孩子，被早早卷入了成人的游戏。大部分想让孩子当童星的家长都是中青年，他们能迅速地识破父母面临的保健品骗局，也能迅速拒绝诈骗电话，但是面对孩子的培养问题时，他们却轻易迷失了。“其实我们赚得都是家长的钱，不是孩子想火，是家长想火，是家长想一劳永逸。”养肥这条产业链上所有人的，其实不是孩子自己，而是孩子爹妈的痴妄和野心啊 。

国厚再次介入P2P，资管公司终究是少数人的希望？

摘要：AMC释放的积极信号大于实际行动。日前，荷包金融官方微信发布消息称，已经与第三方资产管理机构国厚资产旗下控股子公司深圳市国厚资产管理有限公司正式达成合作，以期共同处理荷包金融逾期资产问题，缓解现阶段债转资金压力。其实，资产管理公司（AMC）介入P2P已经不是什么新鲜事。早在2018年8月16日，中国银保监会就要求四大资产管理公司协助化解P2P风险，而且当时这个消息对网贷行业释放了积极的信号，很多深陷回款逾期的出借人对AMC也寄予了很大期待。不过，从去年8月份至今，虽然陆续有AMC介入P2P的消息传出，但整体上雷声大雨点小。独角金融（微信公号：uni-fin）发现，由于问题太过复杂、操作难度大，作为盈利机构的AMC在介入P2P时，也是有选择地介入，而且在规模上也没有外界想象的那么大。资产管理公司介入P2P资产管理公司有国有和地方之分。据公开信息显示，截止目前，荷包金融是第二家引入地方AMC的网贷平台，第一家为万盈金融，而且这两家平台引入的资管公司同为深圳市国厚资产管理有限公司。据万盈金融4月2日发布的公告称，该公司拟引入深圳市国厚资产管理有限公司，并且计划在4月4日前征集出借人建议和意见，从5日至7日正式挂网进行网签，如进展顺利，拟于4月8日正式开始清产核资工作。从国有AMC方面看，最早介入P2P的是中国东方资产管理有限公司。2018年12月11日，信融财富发布公告称，2018年9月，与东方资产签署了可可槟榔屋、卓越投资的《债务清偿协议》，代上述两公司各偿还1000万元债务。并且东方资产垫付的2000万元已于公告日前全部到账。除此之外，近期红岭创投也对外宣布，中国长城资产管理有限公司已经介入其不良资产的处置，并且在杭州某项目开始尽调。4月15日，红岭创投董事长周世平又发消息称：“江苏南通某项目将有四大之一的DF资产协议收购，本周四下午洽谈，本金1亿元。”AMC接管不良有选择据公开信息显示，从监管部门宣布四大资管公司介入P2P至今，引入AMC的P2P平台也就上述几家而已。至于AMC为何没有像外界期待的那样大举介入P2P不良资产的处置工作，中央财经大学教授、中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉对独角金融（微信公号：uni-fin）解释到：“按照规定，金融机构必须持牌经营，P2P平台不是金融机构。网贷平台的资产本来就是非优质资产，出现风险的资产更是劣质资产，资管公司的盈利空间不大，所以积极性不高。”由于P2P行业的特殊性，资管公司在介入P2P不良资产处理的时候，态度会更加保守、审慎。因此，哪些网贷平台值得介入，哪些需要果断舍弃，就成了摆在资管公司面前的第一道难题。4月18日，独角金融就相关问题致电国厚资产公关，对方表示：“目前仍处于前期尽调阶段，这些问题我们现在还不方便透露，也不想过多地宣传。”不过，麻袋研究院高级研究员王诗强告诉独角金融：“从事有抵押借款标的的网贷平台是四大不良资产处置公司优先考虑的对象。此外，平台股东背景，业务、收费等是否合规也是考察范围。”也就是说AMC合作的对象一定是先从优质平台到次优质平台，优先处理不良资产中的优质资产。实际操作难度大从目前来看，AMC处理P2P不良资产的方式主要有两种。一种是将P2P不良资产整体买断，然后自主决定如何处置；第二种就是在不发生债权转移的情况下，P2P公司将项目委托给AMC管理，AMC只收取服务费即可。但不管是何种处置方式，AMC在实际操作中都将遇到巨大的挑战。中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛对独角金融表示，AMC在介入P2P的时候，遇到最大的难题是资产定价问题。“因为现在好多P2P的底层资产连监管、律师事务所、会计事务所都看不清。”独角金融综合各方面信息来看，底层资产看不清的原因有很多，例如资金池与资金挪用、债权多次转让、拆解重组再资产证券化、虚假资产等，甚至有些网贷平台涉嫌自融，直接发行假标。这些直接增加了资产管理公司对P2P资产定价的难度。再一个就是AMC在处理P2P资产方面经验不足。尹振涛表示，虽然资产管理公司有过处理不良资产的经验，有完备的制度框架，有法律支持，但这些经验都是用在大型的企业贷款方面。而除了红岭创投之外，绝大部分P2P资产都是小额的、个人的、分散的，所以资管公司在这些方面是没有什么优势的，并且这些民间金融资产复杂，涉及问题太多、处理难度较大。另外，尹振涛认为，在法律层面上，资管公司在处理P2P不良资产的时候也可能会非常棘手。因为P2P合同相对比较新，它跟传统的不良资产碰到的债权、债务关系相比更加复杂。

警方打掉一解冻民族资产诈骗团伙 受害人20万

（原标题：郑州警方打掉一解冻民族资产诈骗团伙，受害群众达20万人）成立所谓的“脱贫攻坚新六军团”，鼓吹只要缴纳会员费就可参与解冻海外民族资产的扶贫项目分红，郑州警方日前打掉一特大电信诈骗犯罪团伙，抓获28名犯罪嫌疑人。此案受害群众达20万人，涉案金额8000多万元。今年年初，郑州市公安局侦查发现，一个叫做“脱贫攻坚新六军团”的组织以脱贫攻坚名义，通过网络在全国招募大量会员，声称只需交纳几十元的费用，就可以获得高额分红。经初步调查，受害群众遍布河南、河北、四川、广西、云南等多个省份和地区。郑州市公安局高度重视，成立专案组赶赴多地侦破，抓获该团伙骨干成员王某清、刘某丽、郑某碧等。据嫌疑人王某清供述，他们于2018年底成立“脱贫攻坚新六军团”，其自任总司令，在全国各地成立“脱贫攻坚指挥部”，编造民国老人成立民间组织去解冻海外民族资产的谎言，吸纳民众缴纳会员费等费用，谎称待海外民族资产解冻落地后用于扶贫，会员可以领取分红。郑州市公安局郑东分局副局长胡宝峰介绍，这个团伙利用受害人企图一夜暴富的侥幸心理，伪造政府文件，通过“高额回报”“慈善义务”“上交国库”等名目吸纳普通民众入会，特别是中老年人入会，最终达到诈骗目的。犯罪嫌疑人骗取钱财后，便大肆挥霍，购买高档汽车等用于个人享受。郑州市公安局办案民警提醒，现实中不存在任何资金冻结的民族资产，凡出现“民族大业、民族资产精准扶贫”等项目都属于诈骗。特别是一些中老年人，不可轻信他人，贪图一时小利而造成损失，如果发现上当受骗要及时到公安机关报案。

北京警方出手！26人被抓，又一网贷平台倒下

因逾期陷入兑付危机的易通贷，有了新消息。最新消息显示，今年2月，北京市公安局海淀分局对易通贷以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，经过前期大量调查取证工作，2019年4月16日对易通贷平台法人、实际控制人王某等二十六名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。易通贷平台26人被采取强制措施4月20日晚间，海淀公安分局通过官微通报，2019年2月，北京市公安局海淀分局对北京易通贷金融信息服务有限公司（以下简称“易通贷平台”）以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，经过前期大量调查取证工作，2019年4月16日对易通贷平台法人、实际控制人王某等26名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。据悉，海淀公安分局已成立专案组依法加大对该案的侦办力度，全面核查易通贷平台及相关涉案人员的资产情况，尽最大限度为投资人追赃挽损。为方便广大投资人报案，该案受理以后，海淀分局已向全国各地发布协查，目前未报案的投资人可以通过邮寄材料方式报案。此外，海淀公安分局称，警方敦促其他涉案人员应尽快至海淀公安分局经侦支队投案自首，争取从轻处理。工商信息显示，易通贷成立于2011年3月，是中国最早的互金平台之一，公司注册（实缴）资金1.5亿元，公司法定代表人、大股东为王岩。值得注意的是，易通贷二股东君石投资其实也是王岩控制的公司，君石投资是君石控股全资子公司，而国联资管持有君石控股30%股份，王岩则分别持有君石控股及国联资管70%股份，为上述两家公司第一大股东。易通贷：3月底实现首期1000万普惠式现金兑付早在2018年8月，就有消息传出，称易通贷出现较大规模逾期。逾期爆发后的2018年8月3日，易通贷官网发布公告《致易家人的一封信》，承诺平台“不清盘、不退出、不跑路、不失联”，并表示当前承受的巨大舆论压力，是由于部分借款人恶意制造恐慌，伺机逃债。2018年8月底，易通贷再次发文承诺会保障投资者利益，称计划于2018年12月26日开始恢复兑付。易通贷官网披露，截至2018年10月31日，平台累计借贷余额达30.3亿元，逾期金额及笔数分别为7亿余元、3676笔，逾期90天（不含）以上金额及笔数分别为7778.48万元、31笔。中国互联网金融协会数据显示，易通贷2018年3月至8月逾期笔数为0，从9月开始飙升。截至2019年2月28日，平台借贷余额为14.58亿元，逾期金额高达17.83亿元，金额逾期率高达119.55%。3月26日，易通贷在其官网发布关于2019年3月现金兑付的公告，称将于3月31日前实现首期普惠式的现金兑付，总金额为1000万元。公告同时预计，4、5、6月，平台每月均将现金兑付不低于1000万元，平台将持续实现兑付。根据公告，已经参与36期现金兑付并签订合同的出借人不参与本次现金兑付。此后，公司官网还分别于4月8日和4月15日发布了《致易家人的一封信》和《第四批资产兑付清单》两份公告。易通贷老板曾表示：浮躁与机会并存一直以来，互金平台流传着一句话：“南有陆金所，北有易通贷”。作为最早成立的网贷公司之一，易通贷曾大力宣扬合法合规运营。据了解，2014年，易通贷获得ICP经营许可证；2015年9月，易通贷加入北京市相关行业协会；2017年4月，易通贷加入中国互联网金融协会，能够顺利成为最高规格自律组织的会员，体现了行业对易通贷安全合规、稳健经营的认可；同年8月，易通贷通过了iTrustAAA级企业信用等级认证。同年公司还接入工信部旗下中国电子商务协会反欺诈系统，该系统提供电子签名、电子存证、黑名单共享等服务，将用户的资金安全提升了数个等级。作为公司实控人和大股东，王岩也多次在公开场合谈及“自律”。2014年，王岩在接受采访时表示，“不谋万世者，不足谋一时;不谋全局者，不足谋一域。在浮躁与机会并存的互联网金融时代，几乎所有P2P平台都选择了快速扩张，只有易通贷反其道而‘求稳’，集中力量做安全、做风控，而自律正是我们稳健发展的基础。”同在2014年，易通贷首创并建立了投资者保护委员会，同时也是首个发布自律制度的P2P平台;7月份，又推出了业内首份信息披露制度。对此王岩曾表示，P2P行业的外部监管仍显匮乏，在他律尚未完善之时，自律非常重要，而自律是需要勇气的，中国的市场越来越好，市场会选择诚信、合规的企业，易通贷的信息披露制度已经达到十分严谨的标准，就一家公司而言，走到这个层面已经很强了。北京市网贷行业整治期进入行政核查阶段2018年8月，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》和《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》，开启了网贷机构的合规检查程序。按照网贷整治办要求，P2P网贷机构需要通过网贷机构自查、中国互联网金融协会和各地方协会自律检查、各地方网贷整治办行政核查三关，试运行无误之后方可申请备案。2019年2月前，上海、广州、深圳对网贷机构的行政核查工作已经结束。4月18日，北京市互联网金融行业协会举行的资产管理联盟系统上线暨第三批网络借贷主体逃废债名单发布会上，北京互金协会秘书长王思聪透露了北京P2P合规检查的最新进展。据悉，北京市于4月18日启动网贷平台的行政核查工作，目前北京的行政核查工作已经全面开始，预计6月底结束。今年下半年，全国或将启动行业分批试点备案。知情人士表示，东城区平台行政核查期间，P2P平台需要提供的主要材料包括：实际控制人、董监高全部人员名单，简历及相关证明材料、股东出资来源合法性证明及各股东对外投资列表、以及2019年新增业务模式说明等。

海外基金亏损后广发证券涉事高管频频离任 内部仍在追责

摘要：曾有一位海归高管对记者抱怨过，广发证券这些年虽然很注重在海外市场的发展，也重金聘请了一批海外工作经验丰富的人才，但实际上这些人在广发证券内部发展的并不是很好，总体广发证券国内背景的高层对这些海归人士会有排外心理。继从华夏基金总经理位置跳槽而来的“猛将”汤晓东辞职后不久，4月16日，广发证券又出现了人事变动，这一次轮到在广发证券干了近10年的老董秘罗斌华，取代他的是公司证券事务代表徐佑军。这也被外界认为是继广发证券香港子公司对冲基金Pandion巨亏事件后的相关人员问责的开始。并且，广发证券公告中也有提到，目前，相关人员问责工作正在推进中。某接近广发证券的董事告诉财联社记者，罗总（罗斌华）是公司的老员工了，这次只是卸任董秘的头衔，还是公司副总经理，本来之前董秘相关的实际工作也主要是徐（佑军）在负责，罗总主要负责公司投资板块，对公司经营管理影响不大（其指的这个投资板块主要是广发信德和广发乾和）。“但同时卸任公司董秘、联席董秘，在公司人事变动上影响还是挺大的”。相比之下，从华夏基金跳槽来广发证券不到一年的汤晓东就显得没那么幸运。4月17日，记者从广发证券一部门老总处获悉，汤晓东已经前往贝莱德担任中国区主管，随后贝莱德也对外进行了公示。记者多次联系汤晓东，其表示“正在开会”随即挂断。问责工作正在推进根据广发证券公告，因工作需要，原董秘罗斌华不再担任公司董事会秘书、联席公司秘书，仍担任公司副总经理；聘任徐佑军担任公司董事会秘书、联席公司秘书。资料显示，罗斌华自2009年11月起就开始担任广发证券副总和董秘。可以看出，罗斌华已经是广发证券的老董秘了，事实上其在广发证券2010年借壳上市之后就已经担任上市券商广发证券的董秘。2015年4月，广发证券登陆港交所，完成A+H股上市的同时，罗斌华也成为公司的联席秘书。曾有接近广发证券董事会的人士告诉过记者，罗斌华是公司的“重臣”，不是发生了对公司有重大影响的事，不会“动到”他。并且，罗斌华不是一位简单的信披董秘，其更多负责一些投行投资等业务相关的工作，起初担任广发证券投行部总经理，之后又先后担任广发信德董事长，广发乾和董事长，负责公司的对外股权投资，同时自2011年7月起也担任广发控股香港的董事，参与广发证券海外的投资。而汤晓东虽然一直被认为是一枚“猛将”，但来广发证券不到1年，此前是华夏基金的总经理。汤晓东的履历非常精彩，并且海外背景丰富。2018年广发证券邀请汤晓东加盟，并担任广发控股香港CEO，也是看好其对海外投资机构的熟悉程度以及其丰富的国际投资经验。汤晓东自2018年6月起任广发控股香港董事、总经理。2019年3月26日晚间，广东证监局决定对广发证券采取责令改正的行政监管措施，认为广发证券存在对境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题，其中涉及相关董事、高管责任人员问责。据广发证券2018年年报，董秘罗斌华报告期从公司获得的税前报酬总额为162.78万元，2017年罗斌华的报酬是332.22万元，缩水一半。另一位董事高管林治海也牵涉在Pandion基金事件之中，其在广发控股香港担任董事，并且是广发证券总经理。并且值得注意的是，在对广发证券总经理林治海责任认定以及董事绩效薪酬考核方面，独立董事杨雄给出了投弃权票，理由是鉴于公司《关于对Pandion基金事件相关责任人员合规问责方案的报告》对林治海先生的责任认定和问责措施，以及对该董事自我评价结果的复核，结合公司《合规问责办法》、监管部门要求，后续个人责任仍有不确定性，故对《关于董事2018年度履职考核的议案》中3.5 项投弃权票，对《广发证券2018年度董事绩效考核和薪酬情况专项说明》投弃权票。另一位独立董事汤欣也表示，鉴于《广发证券2018年度经营管理层履职情况、绩效考核情况、薪酬情况专项说明》中尚未建立公司在风险事件中和特殊情况下对于经营管理层进行考评的完善方案，对于本项议案持有保留意见。其书面表示，目前，相关人员问责工作正在推进中，鉴于该情形导致对相关人员 2018 年履职考核情况所依据的资料不完整，本人无法对相关事项做出判断。照搬国外的投资人才和系统，不能根本解决问题近些年，中资大型券商都逐渐走出去，在国际市场上展开投资，进行国际化探索。前有光大证券海外并购基金破产，后有广发证券二级市场对冲基金清算，为何国内大券商在走出去过程中，却屡屡面临海外投资巨亏的结果？直接引进海外人才，照搬海外系统，就能实现国际化的发展了么？广发证券在2011年管理团队换班时，新一届管理层就曾表示过，“公司立足于将传统的经纪、投行、资管、投资四大板块做优做强，追求卓越，为买方业务的多元化创造业务资源和基础。今后，多元化的买方业务将构成证券公司业务转型后的主要收入来源。另一方面，公司还将加快国际化的战略，通过多种方式，将广发香港公司建设成为公司国际化业务的综合运作平台。”广发证券这些年也确实在引进海外人才，构建完善的IT系统等方面做了努力。曾有一位海归高管对记者抱怨过，广发证券这些年虽然很注重在海外市场的发展，也重金聘请了一批海外工作经验丰富的人才，但实际上这些人在广发证券内部发展的并不是很好，总体广发证券国内背景的高层对这些海归人士会有排外心理。“哎，很难真正取得董事高层的信任，在工作上存在观念理念的分歧，一些工作难以开展，我是想做点事的，但实际做不了多少事“。后来这位高管也离开了广发证券。“中资券商对衍生品业务的敏感性不高。”上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长李祥林表示，“中国从十年前就是主要大宗商品的主要消费者。在多项大宗商品类别的消费超过50%。但是几乎所有券商都无法给国内大型企业和个人在大宗商品方面提供全方位的服务。熟悉海外对冲基金的人士对记者评价道，广发证券这次还是太激进了，在缺乏海外衍生品对冲基金投资经验的情况下，本来就应该谨慎，刚开始不应该投入这么多资金。“这需要建立好完善的IT系统来支撑投资经理的投资，国内券商IT系统的交易速度和别人外资投资机构的交易速度差得不是一点点，在前中后台没有完善的IT系统支持的情况下，你怎么和别人干？请一个国外的投资经理来也是白搭，不给他系统、数据、成体系的投资支撑，他能做什么？”。有了解Pandion基金情况的人士告诉记者，基金经理是法国人，公司的一些风控人员等也是海归，但缺乏完善的风险预警机制，止损机制，遇到市场波动较大，最后基金资金撑不住了。公告显示，Pandion基金纳入公司合并财务报表范围，该基金于2018年12月31日的净值-0.44亿美元及2018年度亏损1.39亿美元在公司经审计的合并财务报表中反映，减少公司2018年合并净利润为9.19亿元，已超过公司2017年度经审计净利润的10%。

中国互金协会开放项目信息查询功能 公众可查询网贷机构融资项目关键数据

4月19日，中国互联网金融协会（以下简称“中国互金协会”）官方微信发布消息称，近日经过组织试点验证和严格测试，决定将全国互联网金融登记披露服务平台（以下简称“登记披露平台”）的项目信息查询功能向社会公众开放。此项功能开通后，公众可通过登录登记披露平台集中查询网贷会员机构提供的融资项目关键数据（已脱敏），包括借款金额、借款期限、借款用途、年化利率、借款人基本信息、借款人收入及负债情况等。为促进互联网金融规范发展，中国互金协会适应金融监管和行业自律管理的要求，建立了登记披露平台。平台运行以来，中国互金协会引导网贷会员机构按照《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》和《互联网金融 信息披露 个体网络借贷》（T/NIFA 1—2017）团体标准，向社会公开披露相关项目信息。登记披露平台提供了网贷机构披露信息查询的统一渠道，金融消费者可集中查询相关信息并持续跟踪所投项目，从而减少了此前金融消费者与网贷机构之间存在的信息不对称，并强化了网贷机构信息披露的社会监督机制。中国互金协会指出，鉴于登记披露平台实行统一集中并防篡改的特点，网贷机构一经在该平台披露相关信息后，不得再擅自更改所登记披露的信息。因此，有利于监管部门通过将项目信息、运营信息、合同信息及资金存管流水信息进行多方比对，核验其登记披露数据的真实性，从而促进网贷机构按统一标准规范开展登记披露。中国互金协会表示，下一步将按照国家互联网金融及网贷风险专项整治工作的统一部署，不断完善登记披露平台的建设和运营，与各地网贷整治办密切协调配合，共同组织和督促通过合规检查的相关网贷机构有序接入平台并规范开展登记披露。

真假5G搅动K线：一个“无法自洽”的资本概念走热始末

4月19日，春兴精工（002547.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）等再度大涨。5G概念股，俨然在工业大麻之后，接过了游资开疆辟土大旗。5G概念犹如一阵春风，春意盎然背后，却险象丛生。根据21世纪经济报道记者统计，诸多上市公司被“莫名其妙”的推上了5G概念，然后一边是澄清辟谣，一边又是享受股价高涨的快感。被市场奉作“5G妖神”的东方通信（600776.SH），此前已经连续多日涨停，亦多次公告跟5G没有关系。但其2015年-2017年、2018年半年报中，均曾谈及5G，前后反差，有如“戏言”。“本来炒概念就是在‘博傻’，谁会真的在意真假呢？”4月19日，深圳某私募基金投资总监告诉21世纪经济报道记者。这场利益主导的战争中，不断营造的概念热点与炒作背后的“割韭菜”故事，正精彩上演。5G“沾亲”方法论曾几何时，热点概念成了炒股标配。“只要和热点沾边好像就会涨，市场完全摸不着头脑。就像前一段时间的一个段子，上市公司说我没有5G，但股民说你就是有，太魔幻了。”前述私募人士指出。近期频频被盖上5G标签而被市场爆炒的南京熊猫（600775.SH）或许对此深有体会。4月16日至4月18日的三个交易日里，南京熊猫连续收获三个涨停板，资金热情高涨。在此之前，4月9日、4月10日两个交易日，南京熊猫亦出现连续涨停。涨停的背后则是南京熊猫不断的提示风险：目前，公司无与5G相关的成熟产品，也没有与此相应的销售收入，公司主营业务未发生变化。市场却似乎并不买账。在4月9日至10日连续涨停后，4月10日晚间，南京熊猫就否认与5G相关。但这也仅仅造成4月11日、4月12日两日公司股价有所回落。紧接着则又是一轮新的炒作。“股价的事情不是公司能够控制的。我们也一直在关注二级市场的股价表现，但公司公告也写得很清楚，就是没有跟5G相关的成熟产品。”4月19日，南京熊猫一位证券部人士告诉21世纪经济报道记者。既然如此，南京熊猫又是怎样蹭上这个热点的呢？这从公司2018年年报里或许能一窥端倪。本报记者发现，在2018年年报中，南京熊猫对未来5G技术的发展表示强烈看好，“5G将替代4G，成为万物互联的时代的底层通信技术”“唯有5G技术才能在可靠性、速率和延时要求方面支撑超过百万亿级的物联网应用规模，将拉动超十万亿级的产业规模，近期各巨头应用落地加速，商用不断临近”，对行业大势的分析难掩喜色。基于此，南京熊猫也提出，“公司密切关注信息通信行业的前沿技术，有一支专业高效的研发团队，以自有的江苏省移动通信工程研究中心为依托，进行系列化产品的研发制造、项目攻关。完成‘面向5G超密集组网技术的小基站系统’研制。”在其智慧城市产业的发展中，也提出“重点突破5G技术”。另一家被炒作又澄清的公司广哈通信（300711.SZ）也有着类似的“幸福的烦恼”。这家公司被赋予5G概念则是因为媒体的报道，“公司注意到近期有公共传媒在报道5G概念时，涉及了本公司。本公司在此澄清，公司从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品研发、生产、销售与服务，目前尚未开展5G业务。”除此之外，也有上市公司在公开平台对投资者主动释放5G相关消息，顺利蹭上热点。去年12月，剑桥科技（603083.SH）就曾在互动平台上回复投资者问询表示其室内5G基站已获得客户认可，并开始大批量发货，这一消息引发股价暴涨。不过随后公司就紧急删除该项回复并进行澄清。K线上涨交织的资本魅影按下葫芦浮起瓢。轮番跃动的K线背后，显然离不开各路资本的运作。就在剑桥科技“乌龙”的当日，公司股价冲击涨停，龙虎榜上基本都被知名游资营业部占据。其中，当日买入前五营业部有财通证券温岭中华路营业部、方正证券上海杨高南路营业部等等，趁机出货的也有中信证券杭州玉皇山南基金小镇营业部、长城证券北京西直门外大街营业部等，当日为净卖出2783.5万元。前后不一的信息发布也引发了投资者关于大股东减持套现的担忧。因为就在一个月前，剑桥科技刚刚披露了一份减持计划公告。不过在随后交易所的问询中，剑桥科技回应称绝无主观故意迎合近期5G概念热点，也不存在配合股东减持的意图。同样的，南京熊猫近期几个交易日的数据也显示出，股价上涨背后游资的激烈交锋。4月10日，南京熊猫净买入4837.63万元，买入前五营业部中，出现在剑桥科技龙虎榜上的财通证券温岭中华路营业部也榜上有名，其余则还有国泰君安上海江苏路营业部、光大证券湛江海滨大道南营业部等。但随后一日的龙虎榜数据则显示，当日为净卖出6731.15万元。其中4月10日大手笔买入的国泰君安上海江苏路营业部成为最大的卖出营业部，且两日的买入和卖出额十分接近；同样买入卖出操作的还有光大证券湛江海滨大道南营业部。显然，在公司辟谣的背后，游资火速实现卖出。“游资炒作的路数一向如此，短线炒作也是中国股市的显著特征。从一些游资大户的角度来说，必须编造一些概念热点来诱导散户跟进，从而发动群众运动式的炒作热情。”4月19日，北京某私募基金研究人士表示。事实上，不少机构在回应本报记者时，虽然提出5G是可以关注的方向，但对于当下市场的情况，依然也指出其已经过热的趋势。相比游资炒作的迅猛姿态，机构似乎要更谨慎一些。“目前市场所关注的人工智能、以及AI的实际应用都需要5G，未来在智慧零售、自动驾驶等方面应用都能对日常生活带来质的提升。长期来看，人工智能，区块链和物联网是三大发展方向，5G是值得关注的。”华南某大型公募基金投资总监表示。“5G之前一直都是炒概念，现在一季报出来后基本开始回归业绩，现在涨势好的基本都是蓝筹，一些产业链个股的估值都虚高得没法看了。”沪上某公募基金人士受访时指出。但对卖方机构而言，5G，无疑是最大的卖点。据本报记者梳理，近期在海格通信、华正新材、拓邦股份、世嘉科技等公司的研报中，中银国际证券、民生证券、国泰君安证券等卖方分析师的研报都提出了5G亮点。蹭热点的“一地鸡毛”没有“真才实学”的蹭热点，无疑也是短期的。本报记者近期采访的一个案例中，某上市公司在几年前瞄准新能源汽车领域进行转型，一开始自然顺风顺水，但随后也在近几年行业调整的大环境下出现经营难点，不得不寻求新的出路。“其实现在5G也是过热的，这个过热并不是说所有公司都被高估了，是泥沙俱下，分不清谁好谁坏。等到大伙都冷静冷静，这个热点不热了，做实业的好好琢磨咋把新业务开展好了，或许那个时候就能看到谁是瞎忽悠、谁是真好了。”前述私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。就像此前市场广泛关注的保千里，虽然有“VR”概念的加持，但最终仍然难逃厄运。根据*ST保千最新披露的情况，其截至3月29日的债务逾期金额在32.87亿元。但蹭热点依然令不少上市公司兴奋。近期，上海某上市公司跨界5G的消息同样在网络上引起广泛关注，宣传文案描述得十分丰富，然而与此相对应的则是，与此时点接近的9亿限售股解禁。根据本报记者查阅数据，在上述宣传文案发布后，该股股价出现明显的异动。事实上，这家公司在蹭热点上可谓老手。2018年是区块链概念，2017年还有此前的互联网金融风口，确实让人眼花缭乱。“现在回想起来当时确实考虑得不够清楚，一窝蜂的都涌上热点，但对随后的风险却估量不足。”前述上市公司高管告诉21世纪经济报道记者。不仅是对公司的发展规划会产生影响，在二级市场上，炒作同样也会引发风险。“短期炒作必须要有题材和概念，A股历来的惯例和潜规则如此，往往这种题材股、概念股的炒作都是昙花一现，基本是一次性到位，然后就是机构走人，留下散户被挂在半空。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。“目前我们A股市场还不是一个长期投资市场，基本以短炒赚快钱为主，因此必须经常制造一些热点板块，以供作为短炒的对象。类似打一枪换一个地方，没有长期投资的概念。因此蹭热点是常用手法之一，不惜夸大炒作概念，诱导散户上钩，但这背后往往是一地鸡毛。”董登新指出。

一张电影票背后的猫腻：最高达到八倍服务费

围绕着《复联4》的高票价狂欢，相当一部分影院的出格表现迎来了代价。4月18日下午，一位二线城市的影城经理向数娱梦工厂透露，影院《复联4》的预售乱象越来越严重，不少影院服务费收取异常，比如票面价格45元的影票，服务费可高达40元，实际入账票房只有5元，服务费超过100元的不在少数。18日下午，一份“《复联4》服务费异常影院名单”也开始在业内流传。数娱梦工厂随机抽取了多家影院，发现其公开售票价格与名单中的总票价一致。数娱梦工厂根据名单统计后发现，该表格中涉嫌服务费收取异常的共计1057家影院，涉及18655场《复联4》，违规票数超过了22万张。在这份被认为是来自主管部门的业内文件中，单场服务费最高的是北京耀莱成龙影城华贸店，一张《复联4》实际票价150元，服务费则高达350元，是实际票面价的两倍还不止。这是什么意思？意味着观众支付了500元购买一张《复联4》的电影票，实际上只有150元上报了专资办的票房系统，剩下的350元则完全脱离了片方的掌控，成为部分影院、售票平台和影院系统之间的利益。“官方重拳”之下，这样的乱象很快有了变化。一位影院人士展示给数娱梦工厂一张注明是深影橙天院线的紧急通知。通知称，昨日已接到主管部门通知，《复联4》除VIP厅外，服务费不得超过实际票价的10%。上述名单中被点名的影城已经被停止影片的密匙下载，另外明日（4月19日）电影主管部门还会继续巡检。数娱梦工厂注意到，名单中的违规影院便有深影橙天院线旗下影院的身影。微博用户“电影票房贴吧”注意到，监管通知下达之后没多久，23日《复联4》的午夜场票房就有较大上扬。18日晚间，《复联4》的零点场预售票房已经破亿，这在中国影史尚属首次。更重要的是，影院行业哄抬票价如今引火烧身：一项浮出水面的行业潜规则即将面临整治。有业内人士向数娱披露，目前不少影院的电影票价中，除了包含猫眼淘票票的电商服务费外，实际还包括影院本身收取的一笔服务费。“之前官方一直睁一只眼闭一只眼，但这回不行了。”18日晚间，有浙江院线已经下发通知，要求旗下影院尽快将《复联4》超出收取标准部分的服务费补登进票房系统，并重申只有电商出票和VIP厅可收取不超10%的服务费，影院不得以任何名义收取其他服务费。“有的影城慌得不行了。因为停密钥就得吃土。”一位业内人士评价。服务费竟然是票面价8倍？根据上述名单中的数据，服务费收取最低的一家，也达到了票价的30%，最高竟然达到了800%。数娱梦工厂根据其中所列影院进行了一番随机查询，发现确实部分影院对外票价与表格相符。按照上述名单，服务费金额最高的莫过于北京耀莱成龙国际影城华贸店，该店共计70张电影票涉嫌违规收取高额服务费，票价为150元，服务费大部分高达350元。在第三方购票平台上，该影城《复联4》的显示票价也的确是500元一张。名单中，票面价最高的是深圳湾万象城万象影城，票价达到了220元，而服务费也高达203元。第三方购票平台上，数娱也找到了符合名单中价格的票价（下图）。不过，也有相当一部分影院的票价已经难以与表格中做核对。比如名单中，广东省江门市嘉纳国际影城《复联4》票价25元而服务费达到193元和132元，但在第三方平台上该影院的《复联4》有两种标价，分别为40元左右和130元左右。哈尔滨市艾美国际巨幕影城，表格显示票价27元，服务费136元，但查询到的第三方票价最低40元，最高为100元。对此，不少影城经理向数娱梦工厂表示，很有可能是这些影院方在收到消息后进行了更正。另外，数娱梦工厂注意到，官方名单出炉后，一些影院已经将《复联4》场次从淘票票和猫眼上撤下。比如广州市CGV影城K11分店，该影城在表格中的违规票数高达240张。不过有些奇怪的是，上述《复联4》影院服务费异常名单中，部分影城同一场次只有两三张异常票。有影城经理向数娱梦工厂分析称，这种情况很有可能是因为影城此前跟风炒作调高了票价，但随后发现卖不动，只能退而求其次将高价票数量减少。“我们自己的影城之前就是这种情况，调高了之后发现体量跟不上。周边都是低价票，你怎么可能卖出高价，这种就可能导致一场只有一两张高价票。”该人士向数娱梦工厂表示。一张电影票背后的猫腻：影院可自行设置服务费多少？已经有多位影城人士向数娱梦工厂确认了来自监管方的通知。不过对于服务费最高到底能收取票面价的多少，不同影院得到的消息却有不同。包括前文所述的深影橙天院线在内的部分院线收到的相关通知显示，服务费最高不得超过票价的10%。但也有影城经理向数娱梦工厂透露，自己所在的院线和系统商传达的最高比例是30%。（有院线允许服务费收取比例到30%）实际上，如果按照50元一张的票价来算，不超过10%的服务费就是5块钱，这基本与以往水准相当。而如果最高比例为30%，其实已经是以往水准的3倍，这意味着一张50元的《复联4》电影票在参与正式分账之前，已经有15块钱进了影城和第三方平台的腰包。所谓影院收取的服务费，到底是一笔什么钱？数娱梦工厂咨询了影城方面人士后了解到，以往通过第三方售票平台购买电影票的3-5元服务费，实际上并非全部给到第三方平台，而是由其与影城方共同分配。“其实标准是3元，包括1元机具、1元系统、1元端口。根据影院使用的取票机（自有或免费）、端口（自有或公用）和系统（不同系统返费不同）来收费，并非全部归第三方售票平台，而实际上很多影城没有采取这个方案，可能是3.9元，4.5元等等。至于第三方和影院怎么分这个服务费，就比较隐晦了，不同体量的院线、不同的系统商，都不一样。”一位影城人士告诉数娱梦工厂。普通观众也许想不到，以往并不怎么关注的三五块钱的“手续费”，竟然也能有这么大的操作空间。上述人士告诉数娱梦工厂，外界可能不了解的是，后台系统可以设置价格逻辑。比如第三方购票平台上呈现的最终票价是39元，后台可以设置成票价5元，剩下34元是服务费。不过，并不是所有系统都支持这么操作。“像这种收取服务费的bug一直存在，专资办也心知肚明，只是没有相关政策约束，以前都是小打小闹，睁只眼闭一只眼，看这次怎么整治了。这次是影城方与出品方的利益博弈，其实是互相试探底线吧，只是这次有点出格，又赶上了《复联4》天价票的热度。”上述影城经理说道。此次监管，或许能够给围绕《复联4》产生的市场乱象降降温，但往后类似事件如何避免，依然是一项艰难的课题。

企业外汇套保亏损“大揭秘”:杜绝不了的投机诱惑和对赌逐利

导读“我们建议一些拥有境外银行的授信额度，以及良好的企业评级与财务数据表现的外贸企业，可以考虑去香港离岸市场进行外汇套保，其操作成本差不多是境外美元/人民币远期掉期交易点位+100多个基点，比境内低了不少。”“做了两年外汇套保，没想到落得年年亏损的尴尬局面。”一位高端机械制造企业财务总监薛楠（化名）向记者直言。在她看来，外汇套保属于套期保值业务，理应不会亏损，但一个不争的事实是，过去两年这家企业外汇套保方面的亏损分别达到200万元与400万元，而同期企业利润不过4000万元。记者注意到，遭遇类似外汇套保亏损窘境的企业为数不少，甚至不少企业根本不知道“自己是如何亏损的”。一家外资银行汇率分析师向记者直言，当前能给企业提供外汇套保的套期保值交易策略不少，包括静态对冲、滚动对冲、滚动分层对冲、成本汇率对冲等，但由于这些金融衍生品交易策略存在很高的杠杆性、复杂性与风险性，令很多企业一方面难以“驾驭”其风险特征，另一方面在套保名义下行“投机赚钱”之实，进一步放大外汇套保的风险。他透露，在外汇套保领域，当前不同类型企业还存在两极分化迹象：一面是越来越多跨国企业过于“保守”，将绝大多数外汇风险敞口都用外汇套保策略锁定汇兑成本控制汇兑风险，甚至有些能轻松实现套保获利的机会都绝不参与；一面是不少民企过于“激进”，容不得外汇套保策略在一段时间内出现“浮亏”，一出现浮亏就贸然改变策略，跟随市场汇率波动开展投机交易，反而因难以精准把握汇率走势而引发套保亏损。经历多次外汇套保亏损后，不少企业开始尝试引入“保值”与“增值”目标有条件共存的外汇套保管理体系，即对纳入“保值”目标管理的外汇风险敞口设置最低比重，确保相关的外汇套保操作流程不受市场汇率波动、企业家盈利诉求等因素影响；与此同时，企业也会留出一定比例外汇风险敞口，跟随市场汇率波动进行交易，获取相应的汇兑收益。“不过，这套新的外汇套保管理体系能否全面落实，尚需时日。”上述外资银行汇率分析师坦言，因为企业各个业务部门在汇率风险管理过程存在着不同权责关系与矛盾冲突，其落地同样可能半途而废。单边评估考核之“过”在薛楠看来，过去两年这家企业外汇套保接连亏损，就是吃了频繁调仓的亏。2017年6月，鉴于当时人民币汇率开始反弹，她所在企业决定通过买入一年期的、执行价在6.5-6.6的购汇掉期协议，锁定70%美元购汇对外付款需求。“当时我们预期当年人民币汇率会在6.65上下波动，因此这个购汇掉期协议能帮助我们节省约200万元的汇兑成本。”她回忆说。没想到2018年初人民币汇率持续大幅上涨一路突破6.4整数关口，企业高层再也“坐不住”了——他发现按市场价格6.4购汇，比起掉期协议约定的6.5-6.6汇价更低，于是一再要求企业套保团队迅速撤销原先的购汇掉期协议，转而盯住市场汇率变化“随行就市”，选择最低汇价购汇创造汇兑收益最大化。“起初收益还算不错，但后来就扭赢为亏了。” 薛楠透露，究其原因，相比专业投资机构外汇交易团队能时时根据人民币汇率大幅波动，捕捉到最佳交易汇率，企业套保团队的市场反应往往“慢一拍”，屡次购汇操作都买在比较差的汇率价格，导致企业最终购汇成本相比此前掉期协议还高出不少，最终2017年底清算时，外汇套保反而损失约200万元。令她没想到的是，同样的错误，在随后一年再度上演。2018年4月，人民币汇率受中美贸易摩擦冲击正出现较大幅度快速下跌，因此企业套保团队判断未来一年人民币汇率中枢值可能会在6.8-6.9之间，便与银行签订一年期的、执行价在6.8-6.85的购汇掉期合约。“去年9月人民币汇率一度跌破6.9，企业高层还专门表扬我们，因为这份购汇掉期协议让企业省下近百万元汇兑成本。”她回忆说。随着去年11月以来人民币汇率持续回升至6.8上方，企业高层又不开心了——因为他们觉得这份购汇掉期协议会让企业年底集中购汇操作遭遇浮亏，干脆又取消了这份购汇掉期协议，改由套保团队随行就市般盯住汇率波动寻找最低的购汇汇价。但是，企业套保团队“慢一拍”的市场反应，再度拖了后腿——由于在去年12月汇率大幅波动期间没能抓住最低的购汇价格，导致企业购汇成本又增加不少，全年核算下来，企业不但没有赚到一分收益，还因去年底集中购汇期间的一系列错误汇价购汇交易，损失了400万元。她回忆说，为此企业高层要求整个套保团队进行反省——为何企业会两次跌进“同样”的外汇套保亏损旋涡。“套保团队其实也很无奈。”她直言，这背后，是企业针对套保操作的单边评估考核机制所致。所谓单边评估考核机制，主要是企业在对套期保值考核时，只关注外汇套保方面的亏损，而不是将外汇套保的盈亏得失，与业务端风险敞口收益结合起来一起评估。具体而言，企业锁定的外汇套保策略，可能会在一段时间因汇率波动较大而出现浮亏，但对业务端而言，相应套保策略却让企业降低了产品出口价格，或压低了原材料进口成本，因此考核外汇套保绩效时，企业应将业务端盈利与外汇套保端亏损进行综合评估，给予套保团队一个客观的业绩评估。“据我所知，多数企业都没有意识到这个问题。”上述外资银行汇率分析师向记者透露。通常情况下，只要外汇套保出现浮亏，企业高层就归咎于套保团队操作失误，开始“干预”既定的套保策略，彻底改变成随行就市的投机获利模式，最终因为企业套保团队不擅于短线投机交易，而引发外汇套保亏损。一家大型企业外汇套保团队负责人向记者直言，单边评估考核机制的存在，也导致套保团队要么患得患失，要么过度激进，不但无法有效解决企业外汇风险敞口的对冲问题，还令企业背负更沉重的经营压力。这具体表现在两个层面：一是企业套保团队深怕套保策略亏损被问责，因此选择消极不作为，即能不参与套保，就不参与套保，转而将汇率波动给企业产品出口与原材料进口带来的价格压力，悉数转嫁给采购销售部门，导致企业经营压力骤增；二是企业套保团队被迫参与市场汇率走势的判断，令整个套保策略投机味道十足，稍有不慎也就亏损收场。在该负责人看来，单边评估考核机制之所以在众多企业外汇套保环节流行，也反映不少企业高层的逐利心态——他们自己也希望外汇套保能盈利，驱动企业外汇套保策略趋于投机化与功利化，甚至出现外汇套保头寸规模期限与企业实际外汇风险敞口对冲需求不匹配，暗藏巨大的套保亏损隐患。“其实，若企业一如既往地坚持最初的外汇套保策略，不因市场汇率大幅波动而频繁调整，很多企业的外汇套保是可以扭亏为盈的。”他指出。他们内部曾做过一项比较，即将最初的外汇套保策略与频繁调整的汇率交易策略实际收益做了对比，发现前者尽管在多个时间段出现浮亏，最终它还是实现了企业当初的套保预期目标，但后者非但没能实现预期目标，还拖累企业额外亏损不少钱。记者多方了解到，今年以来越来越多企业意识到这个问题，开始引入“保值”与“增值”目标有条件共存的外汇套保管理体系，“但操作起来，还是存在不少问题。”薛楠告诉记者。在实际操作过程里，她时常遇到三方面压力：一是企业家发现针对保值目标的外汇套保策略在一段时间遭遇浮亏，又会积极建议是不是应该调整策略“扭亏”；二是业务部门时常会投诉，企业套保团队制定的“保值”目标套保策略让他们出口产品的定价略高于竞争对手，对出口销售构成不利影响，要求套保团队迅速修改套保策略，令出口产品价格相应降低以增加竞争力；三是套保团队内部成员也存在不同“意见”，随着企业将外汇套保考核机制调整为套保盈利越多，业绩奖金越高，这些成员认为若将大部分外汇风险敞口完全按照“保值”目标进行套保，相应的套保盈利缩水，就会直接影响他们的收入，不如加大“增值”目标的外汇套保比重“博一把”。“事实上，一个企业的外汇套保操作，要彻底杜绝投机获利思维，绝非易事。”她直言。成本压力引发“对赌风险”值得注意的是，企业之所以在套保名义下行投机之实，也与他们渴望降低套保成本存在着较大关联。一位外贸企业负责人向记者直言，当前他们利润率不到5%，已经无法承受日益高涨的套保操作成本——原先，银行给到这家企业的远期购汇掉期交易操作成本是1-2年期美元/人民币远期掉期点位+150个基点，在去年8月央行提高银行远期售汇外汇风险准备金后，这个价格调高至一年期美元/人民币远期掉期点位+400个基点。“当时我们觉得远期外汇掉期交易操作成本已经偏高了，但为了最大限度避免汇兑损失，还是咬咬牙签了合约。”他告诉记者。但今年3月以来越来越多加仓人民币国债的海外投资机构纷纷买入18个月-3年掉期合约降低汇率波动风险，导致两年期美元/人民币掉期点位4月以来从512点上涨到617点，一年期掉期点位从153点上涨到175点，令他感到自己外汇套保的交易成本都快要吞噬企业大部分利润了。过去两周，上述负责人所在的外贸企业不得不削减部分中长期外汇掉期合约头寸，转而靠自身的汇率操作经验去“赌汇率”。所幸4月以来人民币隐含波动率急剧下降，令6个月掉期交易点位4月以来从58.75点仅仅上涨至59.5点，让他转而决定按6个月外汇掉期交易进行滚动对冲，因为此举不会吞噬企业大部分利润。在上述外资银行汇率分析师看来，这背后，是国内中长期外汇掉期交易成交量与流动性不足，只要海外投资机构加大中长期掉期交易的外汇套保交易，其掉期合约点位涨幅就远远高于短期掉期交易，给企业带来新的套期保值操作成本上涨压力。“因此我们建议一些拥有境外银行的授信额度，以及良好的企业评级与财务数据表现的外贸企业，可以考虑去香港离岸市场进行外汇套保，其操作成本差不多是境外美元/人民币远期掉期交易点位+100多个基点，比境内低了不少。”他指出。但目前能开展上述操作的，主要是大型外贸企业，多数中小企业被挡在门外。其间部分中小企业选择前往新加坡参与人民币汇率期货交易进行套期保值，尽管其交易成本更低，但由于其缺乏足够流动性，一旦汇率期货价格出现大幅异常波动，企业期货端的亏损额很可能大幅超过境内业务端盈利额。在他看来，这也是近期不少企业决定剑走偏锋的主要原因之一。为了降低套保操作成本，这些企业在买入外汇期权进行套期保值同时（需支付相应的权利费），还会卖出一份外汇期权（收取相应的权利金），从而令套保策略实现收支平衡。“这种看似降低外汇套保成本的做法，实则蕴含巨大风险。”一家股份制银行金融衍生品部门负责人透露。近日他遇到一家企业，为了最大幅度降低外汇套保操作成本（不花一分钱），在2018年5月（当时人民币在6.5附近）买入一年期的、行权价在6.75的结汇期权同时，还卖出了比买入期权交易规模高出三倍，行权价在6.95的售汇期权。企业原先的算盘，是未来一年约定交易时间内，即便人民币汇率低于6.75，企业也可以按照6.75汇价结汇以获得更多人民币头寸并实现套保收益，但他们没算清楚的是，若人民币兑美元汇率低于6.95，企业就必须应交易方要求，以四倍交易规模按6.95卖出美元头寸给对方（若市场结汇价跌至6.97，企业也必须按6.95结汇价将美元头寸卖给交易方），导致套保亏损。“当时这家企业不认为人民币汇率会再度跌向2017年年底低点逼近7整数关口，因此轻易答应了交易方的上述对赌要求。”他透露。没想到去年10月人民币一度跌至6.97，导致企业一下子被迫按6.95出售了逾千万美元头寸，令整个套保业务陷入巨亏。由于这家企业每年实际结汇量仅有200-300万美元，根本拿不出近千万美元用于交割，迫使企业不得不四处筹措美元头寸，反而增加了不少财务成本。在他看来，这无形间凸显外汇套保金融衍生品暗藏的巨大风险。“与其他金融产品不同，外汇套保类金融衍生品交易具有高杠杆、高隐蔽和高风险特征。”他指出，很多企业根本意识不到自己将会在外汇期权对赌过程承担多大的亏损风险，毕竟这类期权类衍生品不需要银行流水账单，也无需改变企业现金流（不需要缴纳权利金与保证金），导致企业想当然地认为“风险可控”，但一旦不利于企业的相关外汇期权产品被触发执行，就会大幅冲击企业的现金流与利润，甚至导致企业直接破产清算。

趣步“资金盘”疑云：走路就能赚钱？

摘要：为获取暴利，参与者们或疯狂拉下线，或一掷千金，没人觉得自己是最后一棒。家住广西某县城的顾海涛每天醒来第一件事，就是先拿起手机，打开一款APP看看自己又走了多少步，有了多少个“糖果”。每天中午外出吃饭时，他也经常舍近求远，拉着同事去稍微远点的饭店吃饭，就为了刷够步数换糖果。或者晚上看看步数不够，他还要特意出去买个夜宵或随便兜一圈。为了挣更多的糖果，顾海涛还极力鼓动同事也注册这款APP——发展下线的好处是，他不仅可以得到糖果，个人账号活跃度也会提高，之后同样的步数可能产出更多的糖果，还能拿到一定的交易费提成。为此，一向节俭的他开始在各个微信群内发红包，希望多招徕些成员。事实上顾海涛并不缺少同伴，仅在他所处的这个十八线小县城，粗略估计就有上万人在玩这个游戏。这意味着，每10人中就有两个人涉足其中，顾海涛把这个归功于当地有着浓厚的传销基因。让顾海涛们着迷的这款APP叫趣步，上线于2018年8月份，如今已登上了苹果、华为、应用宝等各大应用市场，并且排名飙升。比如4月17日，腾讯应用宝3月#星APP榜#出炉，趣步赫然位列五大星锐应用榜单。但是趣步火爆的原因并不仅仅在于其号称的“运动健康”，更重要的原因是，它是一款号称“走路就能赚钱的APP”，号称只要每天走3600步就可以得到奖励“糖果”，糖果既可以兑换商品，又可以交易换钱，在不少微信群有人辞去工作专门推广趣步。顾海涛的上线告诉他，只要每天正常走路，每年至少收入5000元，如果参与投资，一年躺赚50万。但顾海涛辛辛苦苦走了一个月后发现这不可能，一个月他靠走路才得到11个糖果，此时要么用10个糖果开启初级任务，要么把这11个糖果卖掉，但以后就不再有糖果。但是因为他等级比较低，卖糖果会被收取50%的手续费即5.5个糖果，这样一来他辛辛苦苦一个月，就算他的糖果都能卖掉，拿到的那点钱未必赶得上他发出去的红包，还搭上了自己的手机号、支付宝和银行卡等个人信息。顾海涛顿时有了一种被耍了的感觉，再看上线的朋友圈他都觉得讽刺，哪来的一年躺赚50万？而且如果只是号召大家健康走路，钱又来自哪里呢？挣钱就要拉下线、买糖果在来自武汉的刘志军看来，顾海涛这种纯靠自己走路的做法很初级，肯定赚不到钱。刘志军之前做过传销，深谙其中的门道，他第一次看到趣步时，就明白其中挣钱的两个方法：拉下线，买糖果。在拉下线的办法上，刘志军经验丰富、手法多样。比如，他会在所有的微信群、QQ群发布带有他个人推广二维码的图片或推广码，告诉大家只要注册成功就可找他领5元红包。他跟线下超市联合，说服老板同意用糖果兑换成等值的代金券，代金券可以购物，或者在人流量集中的位置摆摊推广。图片来源：线人朋友圈至于身边认识的人，刘志军更是一个都不放过，盯着他们下载APP、完成注册、绑定手机及支付宝账号。社交能力极强的他甚至说服了某高校教师，让班里的学生都下载了趣步。凭借做传销的经验，刘志军很快发展出了400多人的团队，他自己也升到了四级，每天可以挣到100多个糖果。按照目前糖果22元左右的市值，扣除成本后刘志军估算自己每月已有了2万余元的收入。但刘志军并不满足，相比套现退出，他更愿意把糖果兑换成趣步发行的数字货币GHT（桂花糖），币价如果能持续上涨，他能赚的更多。据刘志军介绍，目前趣步会员已有2000万人以上，目前还在极速扩张中，因此他要求自己的团队成员抓紧成长的机会，不断用红包等方式刺激，加速发展下线。除了拉拢下线，直接购买糖果也是迅速提高等级和开启更高任务的捷径。如今在QQ群用关键词“趣步”搜索，马上出现大量的趣步糖果交易群，很多如同顾海涛一样的散户或利用大批手机号注册、刷步数的羊毛党会利用微信或QQ群把糖果抛出。图片来源：线人提供资金盘的收割机图片来源：一本区块链为吸引不同层面的人加入，趣步设计了一套难度从低到高的任务体系，第一级免费开通方便小白进来，而后需要逐步增加投入，但每前进一级，完成任务得到的奖励也会大增。随着会员数增加，这套机制也已经与时俱进的调整了多次。在趣步的参与者中，刘志军虽然已是佼佼者，但并非顶级玩家，来自石家庄的冯涛才堪称收割机级别，他一出手就购买了10万个糖果，耗资200万，直接开了等级最高的专家任务卷轴。按照规则，他使用10万个糖果开的任务，过45天后的奖励将达到13.68万个糖果，即便按照目前每枚糖果的市值22元，45天的收益高达809600元，刨除需缴纳25%的手续费，年化收益仍相当惊人，届时如果糖果价格上涨，收益还会更高。作为曾经的资金盘操盘手和专业玩家，在冯涛看来，趣步是一个包装完美、设计精巧的资金盘。所谓资金盘，就是指没有造血功能、用后来参与者的钱支付前面参与者的庞氏骗局。一旦没有“新韭菜”进来，创办资金盘的老板无利可图，就直接关网，携款私逃。冯涛认为，趣步低门槛、高收益、高佣金这几点非常符合资金盘的特征——先利用低门槛吸引大批用户加入，然后吸引用户花钱购买糖果——如果不花钱买糖果，则收益极低甚至玩不下去。高佣金促动参与者不停地去发展下线，高收益驱动参与者大量收购糖果。不同的等级对应不同的收益，刺激着每个阶层的加入者。而由于区块链的概念，参与者都会以为糖果是有限的，大量的人抢购会抬高价格，专业玩家则选择合适的时机退出，无知的韭菜则继续被裹挟，直至崩盘。然而，最大的赢家还是庄家，首先每个人注册时都需要用支付宝向趣步转1元钱证明自己的真实身份，仅此一项，趣步就已到手数千万元。其次，每一笔交易中，趣步都会从中提成，而一旦封盘，剩余的资金也被庄家收入囊中。无论刘志军还是冯涛，他们所谓赚到的收益都是一串数字，真正的价值完全由背后的庄家决定，一旦崩盘或者封盘，都将化作一团空气。尽管清醒的看穿了这一套玩法，冯涛还是斥巨资投入，他坚信自己不是最后一棒，可以像以往那样，收割一波之后全身而退。今年3月22日开始，趣步官方多次发布《关于规范市场推广、宣传行为的通知》，声明趣步APP中的糖果不是数字货币，仅为奖励给爱好运动人士的平台积分，该积分仅限在趣步官方APP商店内兑换商品或合作商家的优惠券，严禁进行炒作。但冯涛认为这就是托辞，趣步所谓的商城里根本没有商品，每一样库存都是0，而且4月5日，趣步又上线了一个如何把糖果置换成GHT的教程，并放出了专属链接，告知用户GHT要上交易所，他认为，这说明GHT就是官方发行的数字货币或空气币。对数字货币有深入了解的区块链行业资深人士蔡鸣表示，他从未听说过这个交易所，和正规交易所网站首页都会有主流币种展示、查询及介绍内容不同，这个所谓的交易所点入即是登陆页面，更像是一个自己做的分销和交易的钱包。值得注意的是，趣步并没有把GHT交易功能放入自己的APP，而是单独开发了页面，但只有登陆的手机号和APP注册一致时，才能登陆成功。而在这个所谓的交易所里面，只能进行GHT的交易，其他币种如比特币等都只能显示价格，无法进一步交易。蔡鸣认为，这显然属于内盘交易，价格自由掌控。而至于GHT，也是作为币圈老手的他从未听说的项目。图片来源：GHT Exchange趣步到底是区块链还是传销？趣步对外号称是一家以区块链技术为支撑，立足运动健康领域，鼓励全民关注自身健康，参与快乐运动的创新型科技公司。但工商资料显示，这个会员人数高达2000万的公司注册资本300万，实缴资本为0。从股东背景来看，尽管公司营业执照里包含有区块链技术的研究、开发、咨询等内容，但两位股东并无区块链方面的履历。公司执行董事兼总经理叶壮曾在5家企业担任法人代表，之前4家包含了钢材、酒业、生鲜和单车，均与区块链无关。图片来源：企查查而且公司此前有过的50项招聘中，并无涉及区块链研发的职位，招聘人数最多、薪水最高的则为城市合伙人的招募，月薪30000-60000元，要求有团队和推广经验。种种迹象表明，湖南趣步网络科技有限公司与区块链技术并无关联。在蔡鸣看来，这款APP一看就是有传销经验的团队做的，软件开发可能使用的外包技术团队。根据市场行情，开发一套这样的资金盘软件，成本仅在12万左右，相当于6000-7000枚糖果，开发成本可以忽略不计。在运营上，趣步十分巧妙地避开了“传销”的嫌疑。上海汇筠律师事务所的徐国兴律师认为，根据《禁止传销条例》第二条，传销是指组织者或者经营者发展人员，通过对被发展人员以其直接或者间接发展的人员数量或者销售业绩为依据计算和给付报酬，或者要求被发展人员以交纳一定费用为条件取得加入资格等方式牟取非法利益。但由于趣步的用户可以免费注册使用该app，无须缴纳任何费用，用户推广获取新用户之后，推广者可以获取糖果奖励用于兑换购物优惠券以及各种商品，而且糖果仅可在用户间进行交易。因此，徐国兴认为，这种推广模式并不符合前述《禁止传销条例》关于传销的定义范畴。但他也表示，不排除其以后的运营推广模式发生重大变化，从而涉嫌违规的可能性。进入2019年之后，随着加入趣步的人越来越多，趣步频频更改游戏规则、关闭交易中心、发布公告，显示出资金盘跑路的各项相似征兆。趣步的成功也吸引了大量的模仿者，类似资金盘游戏诸如趣睡、约跑等层出不穷，它们都模式高度相似——找一个貌似健康的主题，每天坚持就能得到奖励比如糖果或者能量球，“全民健身，人肉即矿机，走路就挖矿”，而想快速拿到更多奖励就要通过扩展下线或投入资金。此前，已经有为数众多的资金盘项目垮掉，如人人公益、维卡币、世界云联、赛比安等。据广州日报，人人公益上线一个月就敛财10亿，全国有20万人参与，已于2017年4月被公安机关摧毁。从目前来看，趣步的规模要远大于此。每一个资金盘的崩盘背后都有大量投资者血本无归，这是一场不知道终点的倒计时游戏，所有人都认为自己不是最后一棒，但最后总要有人为此买单。在把手上不多的糖果转让后，顾海涛选择了放弃，谨慎的他不愿意再继续投入资金，但他的很多同事、朋友都坚信可以赚到钱。刘志军和冯涛还在持续投入，他们信誓旦旦地要从里面大捞一笔。到底谁是最后一棒，目前尚未分晓，或许这一天已经不会太远。(应受访者要求，文中顾海涛、刘志军、冯涛、蔡鸣均为化名）

潮汕“资本教父”屡陷传闻，旗下“宜华系”如今要断臂求生？

摘要：在资本市场耕耘十多年后，“宜华系”实力已经不容小觑。只是，近来关于“宜华系”及刘绍喜的消息不断，树欲静而风不止。微胖的身体裹着一身西装，“宜华系”实控人刘绍喜用蹩脚的粤东闽南语回答着主持人的提问。这个从外形看着很普通的潮汕人，曾以800元起家做家具，如今却有着百亿身家。在资本市场耕耘十多年后，“宜华系”实力已经不容小觑。只是，近来关于“宜华系”及刘绍喜的消息不断，树欲静而风不止。“宜华系”的资本版图4月上旬，“宜华系”旗下宜华生活（600978.SH）发行的债券“15宜华02”遭遇两次暴跌，均被上交所临时停牌。于是，市场纷纷猜测宜华生活陷入流动性危机。事实上，这已经不是宜华生活发行的债券第一波大跌。今年1月23日，“15宜华02”最高下跌20.64%，“15宜华01”盘中亦大跌超过20%被上交所临时停牌。如此种种的每一条资讯，都在刺激着市场紧绷神经。此前，“宜华系”旗下另一家公司宜华健康（000150.SZ）还被曝光实控人刘绍喜“两用场外配资炒自家股票爆仓”，后被交易所关注。“宜华系”版图及刘绍喜也就愈发引人关注。2019年3月底，宜华健康在回复实控人“场外配资炒自家股票爆仓”问询函时，虽然否认该举报内容，但是问询函却也间接暴露了“宜华系”旗下宜华健康的资金链问题。宜华健康表示，2014年转型进入医疗行业以来，较多地运用现金收购资产的方式进行产业扩张，加上医疗、养老等各板块运营规模较大，需要较多的日常运营资金，因此账上没有出现过多的盈余资金。不过，控股股东宜华集团在宜华健康的转型发展过程中一直提供资金支持，2017年为宜华健康提供20亿元的整体资金授信额度，截止到2018年末，宜华集团为宜华健康提供约2.58亿元(未经审计)资金支持。虽然宜华健康资金紧张问题凸显，且关于其实控人刘绍喜的传闻不绝于耳，但是“宜华系”旗下另一家上市公司宜华生活业绩表现却相对稳健。甚至可以说，宜华生活是“中国木业大王”刘绍喜创业以来稳定的现金流资产。“宜华系”的资本版图不仅只有两家上市公司，刘绍喜的资本帝国早已悄然构建。早在2013年，就有消息传出“宜华集团申报民营银行”。宜华集团官网显示，“银行+保险+证券”已是“宜华系”既定战略。截至2017年，宜华资本已投资120多家上市公司和拟上市公司，其中包括银行、证券、保险等。刘绍喜构建的资本“帝国”早已让他成为百亿富豪，在资本市场叱咤风云，帮助很多潮汕民营企业完成上市计划。“资本教父”曾长袖善舞1963年，刘绍喜出生在广东省汕头市澄海。潮汕地区是中国著名的三大商帮之一，其时晋商和徽商早已随着清政府的垮台没落了，而潮汕帮却随着近代海洋贸易的兴起，成为中国的著名商帮。一本《东方犹太人》的书，专门讲述潮汕人的发家之术。或许成长于颇具经商传统的地区，刘绍喜虽然家境贫寒农民出身却极具经商天赋。截止目前刘绍喜已是两家上市公司的实际控制人，还参股多家上市公司和拟上市公司。2004年，宜华木业（2016年更名为“宜华生活”，600978.SH）成为潮汕地区首家登陆A股的民营企业。虽然上市伊始公司股价就跌破了发行价，但是这在大部分上市公司还是国企的时期，刘绍喜在潮汕商界风光无限，人称“资本教父”。据《华夏时报》报道，刘绍喜深谙资本市场规则，在潮汕地区名声很大，跟政界、金融界关系都比较密切。“教父”之名似乎并不为过。刘绍喜的第一家“家具厂”成立于1987年，通过“免费试用家具”的方式打开了销路。三年后，他又在汕头经济特区办了工厂。此后又经过一位德国人的启发开始了家具出口业务。截止目前，宜华生活海外销售额仍占比超过70%。2001年，中国加入WTO。刘绍喜开始将业务拓展至地产和文化领域，由其弟刘绍生主管地产业务。三年后，宜华木业登陆A股，刘绍生的资本运作开始进入快车道。2007年，宜华地产（2015年更名为“宜华健康”）借壳s*st光电完成地产业务上市。随后，刘绍喜开始通过宜华集团先后参股多家上市公司收获颇丰。宜华地产上市的同一年，同在广东汕头澄海区的骅威股份（现已更名为“骅威文化”002502.SZ）准备上市，于是刘绍喜通过其子刘壮青成立公司出资2200万持股25%，随后威华股份上市后不断减持按当时股价折算盈利至少达10倍。同样的戏码发生在皮宝制药（现已更名为“太安堂”002433.SZ）上，同年刘绍喜又通过次子刘壮超成立公司出资3000万持股20%，上市后增值达15倍。据不完全统计，刘绍喜通过宜华集团以同样的方式先后帮助东方锆业、东风股份、皮宝制药等近10家本土企业在国内成功上市。一位券商保荐人向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，上市是一个系统工程，不仅涉及到企业本身，还会涉及券商、会计师、律师、评估师，当地政府各个部门都要出具材料等等，这些资源的整合、协调能力对企业家来说要求都非常高。而作为“资本教父”刘绍喜恰好擅长于整合各种资源，协调各种关系。收缩屡招非议的地产业务只是，近年来关于“资本教父”的传言不绝于耳。宜华集团此前普遍受到外界质疑的是地产业务。2014年7月15，宜华地产突然发布公告称，鉴于网络媒体出现关于宜华地产实际控制人刘绍喜的有关传闻，由于相关事项尚在核实过程中，次日起开始停牌。上述“有关传闻”的网络报道为，前一天下午，刘绍喜带着家人在潮汕机场准备乘坐私人飞机前往香港时，在汕头机场被拦截，连夜被送到广州协助调查。据《经济观察报》报道称，刘绍喜与2016年一审被判无期徒刑的原广州市委书记万庆良的交集是在揭阳市的地产项目。虽然最终刘绍喜低调回归，但是宜华地产却也开始了“卖卖卖”模式。首先，宜华地产于2015年通过资产重组将地产业务从上市公司当中剥离；其次，宜华地产通过地产项目转让不断收缩地产业务。去年8月和12月保利控股宜华地产位于汕头、揭阳两家地产公司后，再次控股宜华地产两个项目。其实早在宜华地产借壳上市时外界便质疑声不断，当时有著名财务专家夏草撰文指出，宜华地产通过提前确认收入的花招，将还未竣工验收的楼盘算作当年业绩，因而虚增了2008年业绩，才完成了所谓的业绩对赌。但上市公司回应称，未虚增2008年利润。事实上，2010年，完成业绩对赌没有了束缚后的宜华地产，业绩随即大变脸。营业收入大幅下滑78%，净利润下跌90%。去年胡润富豪榜显示，刘绍喜家族财富达85亿，虽然比两年前190亿的财富大幅缩水，地产业务也开始收缩，但是刘绍喜通过宜华集团控制的企业仍达225家。近期，宜华生活债券价格出现连续暴跌，是否折射出了“宜华系”的资金链问题？针对此，野马财经（微信公号：ymcj8686）联系了宜华生活董秘办，电话始终无人接听。不过，近期宜华生活对《21世纪经济报道》回应债券价格下跌时说：“应该是个别机构行为”。

A股“套现者”编织隐秘江湖

春光秋意“散户们坚定不移的解救富豪于水火”，并不只是一句玩笑话。大盘走到3200点不易，“弹冠相庆”尚早，“大股东们”反而先按捺不住了。21世纪经济报道梳理了最新的八十余份实控人、大股东减持公告，竟无一例外全部来自热点股票。其中还包括去年以来的“纾困概念”。或许局中人早以忘记了曾经“高喊回购吸引投资人”的那份澎湃激昂……（李新江）导读据21世纪经济报道记者梳理，在83家遭遇大股东、实控人减持的上市公司中，均来自热门概念，包括创投、5G、工业大麻、燃料电池、芯片、猪肉等。牛市氛围下，使出浑身解数拉抬股价套现走人的投机者多了起来，最近两月的减持潮让他们看起来更为焦躁。“前几日，就有一家私募机构来忽悠。去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，又是找卖方放消息，又是找买方拉抬。”4月19日，北京一位资本人士对21世纪经济报道记者透露。这番场景恍若2015年那波牛市的活跃，那时候新热点、新概念一波接一波，最终演变成一场“收割韭菜”的盛宴，直至股灾。实际上，春节后的这波反弹让很多人蠢蠢欲动，明里暗里一些股东已经在积极推进套现进度。21世纪经济报道记者数据统计显示，3月以来的35个交易日里，有477家上市公司发布了966份减持计划，平均每日28份，其中83家系实控人、大股东减持，成为压在A股肩头的一副重担。眼下的减持潮跟半年前的回购潮成了鲜明的对比。在业内投资人士看来，减持无可厚非，毕竟大小非憋了很久了，但在这波减持潮中，五花八门的蹭热点减持是最“低级”的一种方式。此外，在一众聪明头脑的设计下，以换购ETF份额减持为代表的新套路悄然出现。疯狂的套现猪年行情让禁锢已久的大小非迎来甘霖，普遍30%以上的涨幅让不少大小非解套，因此减持潮汹涌袭来。4月19日，广生堂（300436.SZ）、滨海能源（000695.SZ）、仟源医药（300254.SZ）等12家上市公司发布减持计划。根据21世纪经济报道记者统计，减持主体有实控人、大股东、高管、机构等。当日开盘，多个预告减持的个股有2%以上的跌幅。把时间再拉长至本轮反弹第一阶段的高潮期3月份。自3月1日至今共计35个交易日，有477家（同比增长134%）上市公司发布了966份（同比增长145%）减持计划，平均每日28份。其中，83家上市公司系来自实控人、大股东及其一致行动人的减持。减持往往向市场传递不看好某上市公司未来发展的信息，尤其是实控人、大股东的减持，这类减持还比较大笔。譬如4月18日晚间，仟源医药公告控股股东、一致行动人及特定股东拟合计减持不超6%股份；广生堂公告称，实控人之一叶理青及一致行动人奥泰投资计划减持不超过总股本的4.96%。对于大笔减持的原因，仟源医药证券事务人士对21世纪经济报道记者表示，“系大股东自身的资金需求。”目前，几乎所有的减持原因基本都是股东自身需求，用途则集中在改善生活、降低股票质押比例、优化股东股权结构、购房资金需要等。“ 三月以来，减持的数量增长过快，部分原因是市场大幅上升之后，有些资金获利了结，有些大小非趁机减持。此外，去年金融去杠杆，中小企业比较缺钱，通过股票质押来解决流动性，现在行情好了之后，一些大小非通过减持来套现，要么降低或解除股票质押，要么减少杠杆率。尽管减持对个股形成负面影响，但对整体大盘的影响不大，因为市场已经形成了上升趋势。”4月19日，前海开源经济首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者表示。“熊市时间这么久了，大小非也憋了这么久了。所有行业和公司都存在大小非，他们（特别是小非）基本上都是愿意退出的。” 4月19日，北京某大型私募投资总监对21世纪经济报道记者表示。实际上，市场炒到什么行业和板块，涨多了，有些公司的大小非伺机减持，在一些业内人士眼里无可厚非。不过，有些减持股东故意往概念去蹭，则显得目的性并不单纯。蹭热点减持太“低级”？在减持大潮中，有一种减持叫“蹭热点减持”。有些是外面市场资金炒作的被动蹭热点减持，有些则是拟减持股东主动蹭热点。在上述投资总监看来，“清仓式减持比较可以理解，没有特别的反感。反倒是主动蹭热点减持太“低级”，说明公司差实在没别的方法哄抬股价了。”A股近日最热的热点非工业大麻、燃料电池、5G、猪肉等概念股，而工业大麻这一新兴名词也被有心者利用为减持开道。4月12日，通化金马（000766.SZ）发布对于深交所关注函的回复公告，深交所对其拟开展工业大麻业务质疑其是否主动迎合市场热点、炒作公司股价、配合股东减持。3月19日，通化金马大股东及其一致行动人甩出一份拟6个月内减持10%股份的计划，此后三日股价大跌。4月1日，通化金马公告与吉林省农业科学院、通化市二道江区人民政府共同签署《工业大麻合作项目协议》，探索工业大麻的育种、种植及产品研发，研发经费3838.32万元。这份仅三千多万的合同因为涉麻给通化金马的市值带来37亿元的上涨，回报率近100倍；4月19日收盘，通化金马已跌到10.53元/股，当初高点冲进去的中小投资者已有约15%的损失。被冠以年度妖股的东方通信（600776.SH）远超真5G公司，成为5G概念炒作中最大的受益公司之一。2月1日，其收盘价仅为12.5元/股，至3月8日创近期高点41.88元/股，涨幅高达235%。除了游资炒作外，跟其前几年年报“蹭热点”有一定关系。虽然在今年股价大涨期间，东方通信澄清主营业务与5G无关，但是2015年-2017年、2018年半年报中，均谈及了5G，也为本轮炒作提供了想象空间。此外，惠程科技（002168.SZ）蹭科创板热点打算减持、泰永长征（002927.SZ）蹭雄安新区、5G、轨道交通等多个热点，均不同程度的诱导了一批投资者。既然能蹭个热点就来几个涨停，远比埋头苦干提高利润对股价的提升更快、更高，一些投机者就千方百计去找热点蹭。“市场从不缺乏骗子，骗子是要打击，但傻子自己也有责任。”上述投资总监坦言，蹭热点的公司，监管函也没少发，但是很多人还是要去炒，亏了也不能怨谁。据21世纪经济报道记者梳理，在83家遭遇大股东、实控人减持的上市公司中，均来自热门概念，包括创投、5G、工业大麻、燃料电池、芯片、猪肉等。上述热门概念均是今年的新概念。“热点不断轮换，蹭热点的时间也很短的，市场对热点的热情开始退潮的时候，想蹭都蹭不上了。因此，趁热点热度还在，他们就赶快减持套现。”上述投资总监表示。减持江湖套路翻新3月份以来，减持市场异常活跃。一些利益方就不断出来撺掇，尤其是当事股东方及中介人士。“前几日有家私募机构来忽悠，去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩行情，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，就又是找卖方，又是找买方基金。”上述资本人士透露。“今年一季度上来之后，原股东减持公告很多，实际发生减持的也很多。之前减持新规延长了减持期限，有些股东明明知道还受限制，明里暗里照减不误。”4月19日，广州某大型券商营业部老总对21世纪经济报道记者透露，近期很多中介人士比如大宗交易的人打来电话，太多了，基本一接到就按掉了，没怎么聊，现在市场上有太多这类的公司。”减持江湖里比较活跃的中介机构包括券商、私募、公募、大宗交易人士以及其他利益相关方，均服务于上市公司的减持股东，其中第一要事就是找到合适的接盘方。根据记者了解，在众多精明头脑的设计下，减持套路也不断翻新，大宗交易、竞价交易、二级市场交易、协议转让已成老套路，近期股东将股份换购称ETF份额成为大公司的“新宠”，基金则成为接盘主力。4月17日，中国石油（601857.SH）发布公告称，控股股东拟换购工银沪深300ETF份额，拟认购不超过4.3亿股（占公司总股本的0.235%）A股股票价值对应的基金份额，并承诺基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。此前，中兴通讯（000063.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、福斯特（603806.SH）等上市公司股东也将所持部分股份认购了ETF份额。“我们公司也打算新设ETF基金接受成分股股东持股。”4月19日，广东某大型公募基金人士对21世纪经济报道记者透露，有些上市公司股东想减持，又不想给股价造成较大波动，因此就会采取换购ETF的方式。该基金人士进一步解释称，股东将所持股换购成ETF后，有两种退出方式，一种是赎回对应的一揽子股票，这种做法很少人操作，第二种是在场内直接卖出份额变现。因此，股东将持股换购成ETF份额被认为是一种新型的减持方式。在多位采访人士看来，股东减持动机明确下，总会选择一种减持方式，而将股份换购成ETF份额是“最温和”的那种，对股价产生的冲击很小。“这是双赢的运作。对于基金公司来说，发行的ETF也要配置其中的成分股，通过一次性承接大小非的股份对市场没有什么冲击，此外大股东通过ETF减仓，减少股价冲击，同时获得分散投资的好处。”杨德龙指出。对于估值方面，上述基金人士透露，“对于交易不活跃或者停牌股，股东和基金公司会协商一个价格，打七、八折或者更低，基金公司很谨慎。”

股指期货四度“松闸” 向恢复常态化迈进一大步

　　股指期货迎来第四次“松闸”。中国金融交易所（下称“中金所”）19日发布公告称，进一步调整股指期货交易安排。主要在中证500股指期货保证金、日内过度交易手数限制和平今仓交易手续费三个方面进行了调整。　　中金所公告称，经中国证监会同意，中国金融交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%。二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限。三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。　　与第三次“松闸”相比，在交易保证金方面，沪深300和上证50股指期货并无调整，中证500股指期货保证金由此前的15%下调至12%。三个期指日内过度交易手数监管标准扩大10倍，由单个合约50手增加至500手。另外，平今仓交易手续费由万分之四点六调整至万分之三点四五。　　中金所表示，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。　　此次调整最值得关注的是日内过度交易手数限制的调整。机构人士认为，日内过度交易手数限制单合约扩大至500手几乎能满足大部分投资者的开仓需求，可以说接近常态化了。中信证券研究咨询部副总经理刘宾认为，此次股指期货调整距离正常化迈进了一大步，市场容量将进一步扩大，对市场流动性形成有利条件。　　“股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。”亿信伟业首席顾问江明德提示。　　南华期货研究所曹扬慧认为，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多资金尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。

楼市风云再起：白菜价的卖不出，钻石价的有人抢

摘要：国家统计局近日公布了3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据，65城新建商品住宅价格环比出现上涨。部分一二线城市高价楼盘又现“秒光盘”。黑龙江鹤岗的房子最近火了，因为实在是太白菜价了，100多平方米的房子大部分只叫价十几万元。而形成鲜明对比的是，国家统计局近日公布了3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据，65城新建商品住宅价格环比出现上涨。部分一二线城市高价楼盘又现“秒光盘”。房价又翘头“这套80多平米的，一周就卖出去了。您看这套100多平米的，前后也就一个月就成交了。”近日，在北京西二环外某连锁房产中介公司的店里，一位经纪人一边刷着系统页面一边对中国新闻周刊说。他说：“最近成交量上去了，房价也涨了点，估计未来一段时间可能都会这样。”他的话很快得到了印证。国家统计局最新数据显示，1-3月份，商品房销售面积29829万平方米，虽然同比下降0.9%，但降幅比1-2月份收窄了2.7个百分点。商品房销售额27039亿元，增长5.6%，增速提高2.8个百分点。从国家统计局的统计图表来看，商品房销售面积和销售额走高趋势明显。统计口径中的70大城市房价数据接近全面上行的原因之一，是“信贷宽松下，部分城市前期跌幅大，购房者在市场炒作下怕踏空，入市量提高后，价格开始出现上浮”。中原地产首席分析师张大伟认为。这也体现在3月份居民新增人民币贷款8900亿元，比上年同期多增3167亿元，增量创下历史同期新高。其中短期居民贷款多增2262亿元，居民中长期贷款多增835亿元，这说明居民贷款需求持续改善。张大伟分析说，房贷数据占八大银行新增贷款数据的近一半，这些银行2018年新增贷款总量约2.7万亿，其中47%是房贷。原因之二是户籍制度改革加快城市人口落户。4月8日国家发改委发布《2019年新型城镇化建设重点任务》的通知，加大户籍制度改革力度，突出抓好在城镇就业的农业转移人口落户工作，要求部分城市全面取消落户限制；部分城市全面放开放宽落户条件，全面取消重点群体落户限制；超大特大城市要调整完善积分落户政策，增加落户规模、精简积分项目。另外，据中原地产研究中心统计数据显示：截至日前，在2019年发布各种人才引进与落户等政策的城市已经超过50个。从力度与数量看，刷新历史记录。特别是二三线城市，发布人才落户、补贴购房等政策井喷。这带来的影响是3月南京多个楼盘在开盘当天全部卖完。部分热门楼盘每平方米超过4万元。上海的二手房更是抢手。购房者抱怨还没来得及与房东进行一番讨价还价，就被中介告知房子已经出售。还有不能不说的苏州，不知是网红剧《都挺好》带火，还是放宽落户门槛刺激的，3月的苏州不仅有216套高层在1分钟售罄的楼盘，也有2000人深夜排队抢购的项目。“类似落户政策释放了春风，对于当地人口导入等是有积极的作用，实际上确实容易带来市场交易的上升和价格的反弹。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对中国新闻周刊说，“人才落户政策也使得很多观望的购房者获得了购房资格，近期市场的上涨预期比较明显，这个时候就会形成积极入市的心态，价格方面就容易上涨。”张大伟也认为，过去两年全国多个城市房价出现了反弹，其中大部分城市都发布了力度空前的人才政策，人才政策的确影响了房地产市场的稳定。“特别是部分二线城市，房价上涨加速，最主要的一个原因就是人才政策变相放开了限购等政策。”原因之三是部分城市房地产调控政策微松。国家统计局城市司高级统计师刘建伟在对数据进行解读时做了这样的表述：3月份，各地继续坚持因城施策、一城一策，保持政策的连续性，房地产市场总体平稳。从今年各地政府工作报告可以看出,“一城一策”的提法明显增加,地方城市有了更大的自主决策权。部分城市取消了限售政策，比如菏泽、太原；部分城市降低了购房门槛，比如杭州、珠海。多地还出现首套房贷款利率下调及资金监管力度放松的现象。落户降门槛新疆姑娘星星，因为北京的高房价选择离开，因为西安户籍准入条件为“具有本科(含)以上学历的，不受年龄限制”，选择落户安家在西安。自户籍新政实施以来至2018年底，西安新增落户人口已超过105万。国家统计局的数字显示，3月份西安新建商品房价格同比涨超20%。在星星看来，落户能解决的是购房资格，“在西安大大小小的公司，我面试了不少，但很多公司‘五险一金’上不全，好几次都想‘杀’回北京。”没有留住人的环境，城市如何发展？黑龙江鹤岗市就是先例。3月5日，黑龙江鹤岗市公安局网站发布的《鹤岗市公安局关于2019年度招警优惠政策》提到，多类符合条件的公安院校毕业生可以享受到“一车一房”优惠。而网上截图显示，鹤岗市房价已低至千元，甚至一套46平方米的住房总价只需16000元，折合每平方米348元。鹤岗因煤而兴，资源的枯竭、产业的收缩，造成GDP连续负增长，人口外流严重。城市空了，房子也没人住了自然也就卖不上价。“大部分城市没有做好吸引人才后如何留住人才的准备，简单的吸引只能导致房地产市场波动。”张大伟说。贝壳研究院首席市场分析师许小乐也对中国新闻周刊说，经济基本面略差、人口吸引力不足的城市，全面取消落户限制对房地产市场的影响就会相对较弱。与此同时，开放落户限制在不同规模城市的表现并不相同，不同规模城市因就业吸纳能力、公共服务水平等差异对非户籍人口的吸引力也表现各异。最近有媒体报道，北京上班族葛靖因低门槛吸引人才的“海河英才”计划落户天津。但他的生活并没有太多的改变，他和妻子依然在北京租房、工作。要说改变，就是他们在天津买了房子然后出租，贴补北京的房租而已。“目前全国大部分城市的人才政策，均只考虑到了用降低门槛吸引人来。”张大伟表示，“但大部分城市都没有留住人才的措施。这种情况下，吸引来的很多是购房者。而且甚至有可能出现炒房客借助人才政策在不同城市购房落户的可能性。”他还提到，人才政策成为很多二三线城市调整楼市政策的窗口。“人才对应的应该是产业，人才对城市的作用也应该是在产业，而不是房地产。”为了遏制借机炒房，“还是要对人才购房的政策做细分，比如说人才购房后房屋不允许随意转让，同时可以适当要求人才落户后需要具备类似社保6个月的缴纳时间，这样会使得购房方面的真实性更强。”严跃进说。调控不动摇对于楼市调控是否松动的问题，住房和城乡建设部副部长倪虹在3月23日于北京举办的中国发展高层论坛上表示：“房地产调控不动摇，保持政策的连续性。”4月3日中国银保监会党委理论学习中心组在人民网刊发了题为《以全面从严治党开启银行保险监管事业新征程》的文章。文章指出：“继续遏制房地产泡沫化，控制居民杠杆率过快增长。”最近，长沙出手了：停止执行对家庭第二套改善性住房的契税优惠政策，即个人购买家庭第二套改善性住房，按4%的税率征收契税。以长沙市区一套90平方米、总价140万元的二手住宅为例，据《每日经济新闻》计算，政策优惠期间缴纳契税为140万元×2%=2.8万元，恢复4%比例后，购房人需缴纳契税为140万元×4%=5.6万元。在安居客上查询发现，长沙楼市在2018年8月之后遇冷一度大幅下滑，但在春节后，开始出现回暖。“契税政策是房屋交易中比重相对大的税费政策，动辄几万，所以购房者对于此类政策的调整是比较敏感的。”严跃进表示，“过去部分城市用契税政策来进行去库存，而在房价上涨过快的时候也会用契税政策来引导房屋交易。类似政策具有较好的导向，一旦调整立刻会影响购房交易成本，对于刺激或抑制市场交易需求有很直接的影响。”同样出手的还有合肥。因个别楼盘涉嫌炒作房价行为，4月11日，合肥市住房保障和房产管理局就进一步规范商品房销售行为发布紧急通知，将加大房地产市场监管力度，依法严肃查处“哄抬房价”、“价外加价”、“捂盘惜售”、“虚假宣传”和“强制搭售”等违法违规行为。另外，济南市住建委针对取消限价的传言重申“坚持房地产市场调控不动摇”。“2019年稳定房地产发展将成为政策趋势。”张大伟表示。上海易居房地产研究院副院长杨红旭预计，热门城市新一轮小幅收紧政策已在路上。

上市公司密集剥离旗下P2P“上市系”网贷平台30个月锐减70家

　“往日繁华，而今物是人非”，不仅是当前网贷行业的现实写照，也是近年来上市公司与网贷平台间“恩怨情仇”的客观总结。　　犹记2014年前后，彼时网贷行业风头正盛，不少上市公司通过自建、联合设立，或入股、收购网贷平台的方式，蜂拥进入互联网金融领域。对于上市公司而言，只要沾上P2P概念就收获股价的攀升。据可查数据显示，最高峰时曾有超过100家网贷平台贴有“上市系”的标签。　　然而“好景不常在”，从2016年开始就有红星美凯龙、盛达矿业等多家上市公司宣布退出网贷行业。有业内人士分析，“退出多为受政策影响，优化资产结构及资源配置，突出主业等原因。”截至2016年10月底，共有98家上市系P2P平台，涉及上市公司143家。　　不得不承认，受监管政策影响，网贷平台甚至是行业本身，已经很难承载众多上市公司布局互金的初衷及愿景。这也直接导致上市系网贷平台数量进一步减少——据融360统计，截至去年11月底，上市系网贷平台数量已降至64家。而最新数据显示，截至目前，具有上市公司背景的网贷平台大约剩余30家，在约30个月的时间里减少了70家。　　“十五年前花月底　　相从曾赋赏花诗”　　在网贷行业恣意生长的2014年前后，上市公司与网贷平台频频“牵手”，市场上一度出现逾百家“上市系”标签的网贷平台。　　2014年，熊猫金控发布公告称公司将斥资1亿元建立新的业务线P2P平台银湖网。同年7月22日，新纶科技的一则公告则更体现了上市公司对网贷行业的热情。公告称，认缴深圳鹏鼎创盈金融信息服务股份有限公司(下称鹏鼎创盈)新增股本已完成验资。公告中同时登出了公司增资扩股后的股权结构，27位股东中其中16家是上市公司。随后，又有御银股份、通达股份及鹏鼎创盈等10余家上市公司介入到P2P行业。　　进入2015年后，这股“联姻”热潮也并未退却。据网贷之家此前数据，截至2015年9月底，上市公司系P2P平台为43家，而涉及的上市公司超过70家。　　就二者的结合，彼时在业内看来属于双赢。有业内人士此前接受《证券日报》记者采访时就表示，从资本价值上看，上市公司布局或者收购互联网金融业务，有利于改善资产结构，获得更高的资本溢价，做大市值。从业务结合度来看，上市公司可以借助互联网金融优化自身产业布局，整合资源，加强业务协同性，提升产业链上下游的供应链融资服务。对于互联网金融企业来说，一方面能够背靠上市公司主体信用优势，拓展品牌附加值与公信力，有效拓宽获客渠道，降低营销成本，一方面能够捕获相对优质的基础资产，不断迭代自身资产端的业务与风险控制水平。　　事实上，更为直观的好处是，于网贷平台而言，上市公司的信用背书是其吸引用户的有效砝码之一。而对上市公司来说，概念在二级市场中永远是不可或缺的。当时网贷行业风头正盛，上市公司只要沾上相关概念股价就大涨。举例来说，2015年7月份，曾经频繁提及互金概念的中科金财与中航资本签署《战略合作框架协议》，其中主要合作领域就包括在互联网金融公司领域开展股权、业务合作等。当公告签署协议之后，该公司股价连续实现两个涨停，2015年股价高点达到170.32元，市值接近600亿元。又如曾以烟花、爆竹作为主业的熊猫金控，转型互金后股价飙升。　　“当时明月在　　曾照彩云归”　　随着监管对网贷行业的肃清，曾经轰轰烈烈的行业潮水也逐渐退去。特别是在一道道监管政策下发后，网贷平台的数量急剧下降，业内贷款余额也逐月萎缩。　　资本市场的嗅觉是最灵敏的。有分析指出，从行业发展初期各路资本加码网贷，到如今网贷平台面临出清，上市公司或许早已意识到，由于网贷经营成本的增加导致投资人收益大幅下滑，短期内网贷业务无法为上市公司带来收入及利润，因此会选择弃卒保车，精力聚焦主营业务。　　从追捧到避之不及，多家上市公司正在酝酿或已经退出网贷行业。　　熊猫金控在2018年年报中表示，公司实现营业收入2.83亿元，同比下降17.43%；2018年归属于上市股东的净利润为-5503.86万元，较2017年下降374.41%。对于本期业绩亏损的原因，熊猫金控在公告中提到“受互联网金融借贷平台行业环境发生的重大变化影响，公司对期末应收服务费及债转资金进行减值测试后计提了大额坏账准备”。其年报同时表示，“期末应收账款中单项金额不重大但单项计提坏账准备的原值较期初增加6365.65万元，坏账准备较期初增加3013.87万元，主要系本公司子公司银湖网对期末应收的服务费根据其减值迹象进行测试后按照40%的计提比例计提相应的坏账准备所致。”　　据《证券日报》记者了解，熊猫金控自去年下半年已经开始剥离互联网金融资产。去年9月份，熊猫金控发布公告称，拟将“熊猫金库”的主体运营公司湖南银港咨询管理有限公司70%股权，以5712.3万元的价格转让给熊猫金控实际控制人赵伟平。今年2月1日，熊猫金控董事会审议通过了《关于转让银湖网络科技有限公司股权暨关联交易的议案》，准备将银湖网的运营主体转让给实控人赵伟平。　　剥离互金业务的上市公司不止一家。去年12月11日，鸿特科技宣布剥离互联网金融相关业务，其在公告中表示：鉴于国内互联网金融行业的形势变化及未来政策的不确定性，同时也是基于公司重点的发展战略，将持有的广东鸿特普惠信息服务有限公司、广东鸿特信息咨询有限公司的全部股权转让给东莞派生天秤信息科技有限公司，价格为1.29亿元人民币。当月30日，巨人网络发布公告称，其全资子公司上海巨人网络科技有限公司以4.79亿元转让其孙公司巨加网络51%的股权给上海兰翔商务服务有限公司。　　“天上浮云如白衣　　斯须改变如苍狗”　　其实，从2016年开始，就有不少上市公司陆续退出网贷市场。　　据融360此前统计，截至去年11月底，上市系P2P平台数量达64家。除了22家P2P为上市公司全资子公司外，其余均为控股或参股的形式，有些上市公司在P2P平台中的持股比例甚至不到5%。而据《证券日报》记者获得的数据显示，截至目前，具有上市公司背景的网贷平台大约剩余30家。　　业内人士分析道，上市公司剥离网贷平台一方面主要是因为监管备案多次延期，外加“雷潮”影响，网贷未来的发展不确定性较大；另一个方面，由于“雷潮”与“三降”政策的影响，网贷平台的成交规模不断收缩，外加上资产质量恶化，网贷平台的财报普遍不太“好看”，剥离出去之后可避免股价波动。　　政策监管对网贷行业带来的红利，以及红利的消失，确实与上市公司大规模进入及大面积退出网贷行业的时间节点有明显重叠。近期业内盛传一份《网络借贷信息中介机构有条件备案试点工作方案》（以下简称《备案试点工作方案》）。从网传的《备案试点工作方案》来看，该文件明确，将争取于2019年下半年开展部分省（市）的试点备案工作，于2019年末取得初步成效，完成少量机构的备案登记工作。同时，在总结试点经验的基础上，按照防范重大风险三年攻坚战的总体时限要求，于2020年在全国范围内完成存量网贷机构的备案登记工作。同时，也有相关人士明确表示“6月份应该会有一些平台进入备案程序”。　　那么，在备案已明确的情况下，上市公司是否还会重拾对网贷平台的热情？　　李鹏飞认为，整体来说，未来上市系平台的数量应该还会进一步减少，目前剩余30家上市公司背景的网贷平台中，一些体量较小、涉及自融或变相自融的平台可能会被清退。另外，目前虽然备案试点在即，但是网贷平台的门槛已经提到了非常高的高度，且后续备案合规整改的成本也很大，所以网贷平台对于一般体量的上市公司来说，其吸引力已经大不如前。“当然，目前像京东数科这样的巨头仍对布局P2P感兴趣，但是预计未来有实力在这个时间点入局网贷并有信心成功备案的上市公司数量不会太多。”

《Nature》重磅：让死亡猪脑恢复细胞功能

摘要：4月18日，Nature封面重磅发布耶鲁大学最新研究：猪大脑在死亡4小时后成功复活，并维持了至少6小时。图片来源@视觉中国你对死亡一无所知。过去，我们会一致认为：脑死亡，即宣告着生命活动的终结。这个观点在医学界和法律界也盛行已久。然而，4月18日Nature封面文章便向“死亡”投掷了一枚重磅炸弹，颠覆了人们的认知——猪大脑在死亡4小时后复活了！消息一出，便引发了一场规模不小的伦理激辩。Nature地址：https://www.nature.com/nature/volumes/568/issues/7752来自耶鲁大学的科学家们构建了一个名为BrainEx的系统，向脑细胞输送营养和氧气来模拟血液流动——该系统让死亡数小时的猪大脑恢复了脑循环和部分脑细胞功能，并至少维持了6小时！虽然实验中没有恢复意识，但是研究人员提出的这一发现可能产生的伦理问题，甚至是关于死亡的本质等更根本的问题。同时，可能会对复苏人和移植器官的死亡指南协议的法律和医学定义产生根本性影响。BrainEx：模糊了“生”与“死”的界限“在人类历史的大部分时间里，死亡是非常简单的事。”华盛顿州西雅图艾伦脑科学研究所总裁兼首席科学家Christof Koch说。“现在，我们必须质疑什么才是不可逆转的真正死亡。”在世界大多数国家中，当大脑活动停止或心肺停止工作时，可以认为人已经“合法死亡”。大脑的运转需要大量的血液、氧气和能量，如果没有这些重要的支持系统，即使只是缺血、缺氧几分钟，就会给大脑造成不可逆的伤害。自20世纪初以来，科学家们就在进行一些实验，试图让大脑在心脏停止跳动之后继续保持活动，。但是之后大脑的功能如何目前还不清楚。还有研究表明，在人死后很久，从大脑中取出的细胞仍然可以进行正常活动，如制造蛋白质。基于这些发现，耶鲁大学的神经科学家Nenad Sestan想要弄清的问题是：在死亡数小时之后，我们还能够让整个大脑“复活”吗？Sestan决定要找到这个问题的答案。在他实验室附近的一家屠宰场使用已经被杀死的32头猪的断头。他的团队将每个大脑从头骨上移开，然后将其放入一个特殊的腔室，然后用导管安装器官。在猪死后四小时后，研究人员开始向猪的大脑静脉和动脉中注入温热的防腐剂溶液。研究人员将这一系统命名为BrainEx，系统向脑细胞输送营养和氧气来模拟血液流动。注入猪大脑的防腐剂溶液还含有阻止神经元放电的化学物质，以保护神经元免受损害，并防止大脑活动重新开始。尽管如此，科学家还是在整个实验过程中监测了大脑神经元的放电活动，如果他们看到脑器官有可能恢复意识的迹象，就随时准备使用麻醉剂。BrainEx原理图Sestan表示，Brain Ex系统的重点是恢复猪大脑中的微循环，让氧气和养分进入大脑中的微小血管中。该技术并非旨在实现脑移植或大脑功能的长期维持，而是用于提高我们对大脑组成和功能的理解，并为昏迷患者、癌症患者和患有痴呆症的人以及其他神经系统疾病开发潜在的疗法。生死计时赛研究人员测试了猪大脑在六小时内的功能。结果发现，神经元和其他脑细胞重新开启了正常的代谢功能，不断消耗糖、产生二氧化碳。而且，大脑的免疫系统似乎也在发挥作用。单个细胞和大脑切片的结构得以保留——而对照组大脑中未被注入营养和富氧溶液的脑细胞则丧失了功能。当科学家们对处理过的大脑的组织样本加电时，发现个别神经元仍然可以携带信号。左图是未经治疗的大脑，右图是BrainEx。绿色表示神经元，红色表示星形胶质细胞，蓝色表示细胞核。但研究团队没有发现猪大脑中存在协调的放电模式，这是大脑复杂活动甚至是意识存在的证明。研究人员表示，重启大脑活动可能需要电击，或者将注入的富氧溶液长时间保留在大脑中，以使脑细胞能够从任何由缺氧导致的损伤中恢复过来。Sestan的团队已经使用其技术使猪脑保持活动状态长达36小时，但近期不打算恢复猪大脑放电活动，目前的首要任务是尽量延长并维持大脑在体外代谢和生理功能的时间。“可以想象，我们只是在尽量延缓不可避免的死亡，大脑最终将无法恢复功能。” Sestan说。“我们只飞了几百米，但我们真的可以一直飞吗？”他还表示，BrainEx系统目前距离在人体上的应用还很遥远，首先人有头骨，要想使用该系统首先要把大脑从头骨中取出，而这只是第一个障碍。相关伦理道德问题接踵而至然而，支持有感知、无实体器官技术的发展对动物和人类的福利具有较为广泛的伦理意义。耶鲁大学生物伦理学家斯蒂芬·莱瑟姆(Stephen Latham)曾与Sestan的团队合作。他说，在某些情况下，这样做可能在道德上是合理的——例如，如果它能让科学家在器官上而不是人身上测试治疗退化性脑疾病的药物。考虑到器官的周围环境与其自然环境的本质区别，人体外大脑中的Gauging意识可能会很困难。密歇根大学安娜堡分校的神经科学家George Mashour说：“我们可以想象大脑能够具备意识能力，在没有器官和周围刺激的情况下，思考什么样的意识是非常有趣的。”最新的研究也提出了关于脑损伤和死亡是否是永久性的问题。纽约曼哈塞特范斯坦医学研究所(Feinstein Institute for Medical Research)的急诊医学专家Lance Becker说：“许多医生认为，大脑在没有氧气的几分钟内会造成不可逆转的伤害。”但是猪的实验表明，即使没有外界的支持，大脑的存活时间也可能比之前人们所认为的要长得多。Becker说：“这篇论文就像一枚手榴弹，颠覆了我们以往的认知。我们可能大大低估了大脑恢复的能力。”这项发现可能对器官捐赠产生实际和伦理上的影响。在一些欧洲国家，心脏病发作后无法复苏的急救人员有时会使用一种系统，通过向身体泵入含氧血液来保存器官以供移植——但不是向大脑。俄亥俄州克利夫兰凯斯西储大学(Case Western Reserve University)的生物伦理学家斯图尔特扬纳(Stuart Youngner)说，如果BrainEx等技术得到广泛应用，延长复苏窗口的能力可能会缩小合格器官捐赠者的数量。他补充道：“潜在捐赠者(他们甚至可能不是捐赠者)的利益与等待器官移植的人之间存在着冲突。”未来之路，道阻且长与此同时，科学家和政府不得不面对在没有身体的情况下创造有意识的大脑所涉及的相关法律和伦理困境。正如Koch所说：“这真的是一个无人区，法律可能必须不断发展才能跟上。”Koch希望在任何研究人员试图在无实体大脑中创建意识之前，进行更广泛的伦理讨论。“这是一个重要的步骤，”他说。“一旦我们这么做了，就是不可能逆转的情况了。”当然，有许多网友们也对此次研究表示担忧：这就是僵尸启示录的开始吗？而在1955年的今天，20世纪最伟大的科学家，阿尔伯特·爱因斯坦逝世。他在1915年发表的广义相对论，直到100多年后的人们才通过事件视界望远镜“拍摄”到了黑洞，首次证明了广义相对论是正确的。人们经常也会感慨：人间何时才能再出现一个爱因斯坦。若是大脑复活的技术能够成真，能够让诸如爱因斯坦这样的伟人的大脑得到“永恒的生命”，也未尝不会加速推进人类文明的进步。参考文献：https://www.nature.com/articles/d41586-019-01216-4https://www.npr.org/sections/health-shots/2019/04/17/714289322/scientists-restore-some-function-in-the-brains-of-dead-pigs

为什么总被“鬼压床”？不是鬼魂在作怪，是你脑子醒太快

拼命挣扎却不能动弹，想要呼喊却像被捂住了嘴，一次次醒来又一次次发现自己还在梦中——经历过“鬼压床”的人一定能够理解这种体验。看《盗梦空间》时就想，诺兰是不是和我一样是资深鬼压床受害者，才能这么深刻地理解什么是多重梦境。图 | 电影《盗梦空间》片段鬼压床？萨满法术？被误读的“睡眠瘫痪”“鬼压床”是指在睡觉的时候，突然有了清醒的意识，但是身体却无法动弹的现象，在医学中被称为睡眠瘫痪（Sleep Paralysis）。睡眠瘫痪发生时，人们往往因为无法控制自己的身体或无法立即醒来而感到深深的恐惧，因此在科技还不发达的年代，这种现象有了各种迷信的误读。在中国，睡眠瘫痪被称作“鬼压床”，因为在中国的传统意识中认为人在睡觉时灵魂更容易受到外界的干扰，而全身不能动弹就是因为被“鬼怪”压住了身体。记得我还是小朋友的时候就常常经历睡眠瘫痪，在梦里拼命呼喊却像被捂住了嘴巴，醒来后吓得嚎啕大哭。奶奶告诉我，这是“鬼压床”，是被“不干净”的东西缠住了！心疼孙女的奶奶用红布缝了一个装满铁屑的小包让我放在枕边“辟邪”，可想而知，除了掉了一枕头的铁屑，这种迷信的做法起不到任何作用。睡眠瘫痪的体验很容易让人寻求封建迷信的解释 | airkhruang.com除了中国，其他各地也有各种关于睡眠瘫痪的民间传说。加拿大爱斯基摩人认为，睡眠麻痹的发生是因为被萨满法术限制了身体，并引发了幻觉。和中国的“鬼压床”类似，在日本民间，睡眠瘫痪被称作“金縛り(kanashibari)”，一种由鬼魂或法术导致的身体不受控制的现象。在巴西，这种现象被认为是一位长着长指尖，名叫“Pisadeira”老妪搞的鬼。她半夜潜伏在房顶，专挑那些吃饱了饭，肚子朝上睡觉的人下手，然后从他们胸口踩过去。在15世纪到17世纪的欧洲，睡眠瘫痪通常被认为是巫婆在通过巫术恐吓报复那些对她们不敬的人。1749年，一名女性发现她的丈夫躺在床上一动不动，呼吸微弱，而她的丈夫醒来后声称女巫们把他带走，并且在他身上放了六百斤重的盐。这名无辜的女性因此被送上了女巫审判席。而现在看来，他丈夫应该是经历了睡眠瘫痪且出现了幻觉（看到女巫：幻视；带到别处：飘浮或者飞翔的本体幻觉；六百斤重的盐：感到压力的触觉幻觉）。图 | Giphy到了现代，欧美又出现了“外星人绑架说”。许多所谓的UFO专家声称被绑架的那段记忆可能被抹去了，但记忆中事件前后的瘫痪感和幻觉的仍然存在。不同的文化对睡眠瘫痪有不同的解读，但是不难看出，这些解读大都将其归为超自然的力量，而且往往与邪恶有关。这是源于人类对未知的敬畏与恐惧。随着科技的发展，睡眠瘫痪发生的机理逐渐得到了科学解释。听起来超吓人的“睡眠瘫痪”，到底是怎么回事？睡眠瘫痪，又称睡眠麻痹，是一段发生在入睡或者苏醒过程中的，短暂的有意识的“瘫痪”现象。在这个过程中，虽然人是完全清醒的，甚至能睁开眼睛，但却无法控制自己的头部、四肢和躯干，也没法发出声音。有时还会伴随着呼吸困难和极度紧张的症状。此外，调查显示，75%的睡眠瘫痪经历者还会产生幻觉。包括有类似灵魂出窍的漂浮感，在电梯中的升降感或者感觉到被提起、转动的本体幻觉；感受到压迫、摇晃、疼痛甚至窒息的触觉幻觉；听到脚步声、开门声、谈话声，机械声（如耳鸣）的幻听；以及看到其他人、动物和非现实的场景幻视。而有的经历者甚至还会出现味觉和嗅觉的幻觉。这些幻觉袭来时，总是伴随着强烈的紧张、恐惧、幸福、快乐或者愤怒的情绪，会感到自己正在经历死亡或走向死亡。此外，“假醒”也是睡眠瘫痪中的常见现象，人们往往误以为终于逃离梦魇醒来了，却发现陀螺并没有停下——自己还困于梦中，不知还要突破多少重梦境才能回到现实，惊恐又无助。一次接一次的醒来，但每一次都没有真正醒来 |动画《早上好》大学时，我上铺妹子就经历过一次曲折的“假醒”。某天她在寝室午睡，迷迷糊糊中听到开门声，睁开眼竟然是她妈妈拎着水果来看她。她立马意识到眼前的一切并不是真的，亲爱的母上大人人在一千多公里以外的老家呢——她还在梦里。她想要醒过来，可是身体完全无法动弹。她拼尽全力挣扎、咬舌尖、动指尖……终于醒了过来，并看到下铺正在玩手机的我，长舒了一口气，向我讲述了刚刚的恐怖经历。“没事儿了，赶紧去上课吧，不要迟到了！”我说。于是她匆忙地背上书包往教学楼走去，诡异的事情发生了：通往教学楼的林荫路，像是没有尽头似的，怎么走也走不完！莫非自己还在梦里？于是她又拼命挣扎，动指尖，咬舌头……再一次醒了过来，看到还在原位玩手机的我，惊魂未定地向我描述了事情的经过。图 | Giphy“没事儿了，赶紧去上课吧，不要迟到了哦！”我说，嘴角露出不怀好意的微笑。好好地睡个觉，怎么就发生“睡眠瘫痪”了呢？简而言之，我们之所以会出现睡眠麻痹，是因为大脑醒了，身体却还在“睡”。我们睡觉时，会进入一个叫做快速眼动睡眠（rapid eye movement , REM）的阶段。如同字面的意思，这时我们的眼球会快速移动，同时大脑的活动也非常活跃——也就是通常所说的“做梦”，多数醒来后还能回忆起的梦都是在这个阶段发生的。睡眠图（睡眠时的脑电图）显示了睡眠周期中逐渐增加的REM睡眠| Wikipedia（作者汉化）做梦的时候，如果身体随着梦境手舞足蹈，很有可能伤害到自己和别人。所以，我们的肌肉在这个睡眠阶段会完全放松，让身体处于几乎完全不受控制的状态，而这种机制被称为快速眼动阶段的肌肉麻痹。具体而言，这种肌肉麻痹是由运动神经元的抑制引起的。当我们的身体进入快速眼动睡眠时，全身的运动神经元都进入超极化状态，相当于直接提高了激发阈值。这代表着，只有当受到更强的刺激时才能激发这些运动神经元，让我们重新获得身体的控制权。在正常情况下，这种肌肉麻痹导致的“瘫痪”是与快速眼动睡眠同步的。然而，有的时候却会出现快速眼动睡眠结束、大脑已经逐渐清醒，但身体还处于肌肉麻痹状态的情况——即“睡眠瘫痪”：大脑能够清楚地意识到自己是在做梦并且试图醒来，而身体却不受控住地僵直在床上。如图所示，蓝色代表肌肉的状态，绿色和红色表示大脑的活动。可以看出，当大脑已经结束快速眼动睡眠进入清醒状态时，肌肉依旧处于放松瘫痪的状态，这时就会发生睡眠瘫痪 | Antolin （作者汉化）目前看来，虽然没有能够完全解释这种现象发生的结论，但与其有关的因素有很多。其中一个重要因素就是睡姿，研究发现面朝上平躺着睡觉比侧身睡觉更容易出现睡眠瘫痪。虽然暂时无法解释为什么，50%以上睡眠瘫痪都是在平躺时发生。另外，不规律的作息以及睡眠不足也会增加睡眠瘫痪发生的概率。而高压、过度焦虑的状态下出现的睡眠问题也会引起睡眠瘫痪。睡眠瘫痪也被报道与疾病密切相关，包括睡眠障碍（如嗜睡症）和心理或精神疾病，如创伤后应激障碍（PTSD）、焦虑症、抑郁症、双向情感障碍及精神分裂症。这类人群更容易出现睡眠瘫痪，因为他们更易发生睡眠中断而且常常服用精神类药物，而精神药物的滥用也会增加睡眠瘫痪出现的可能。此外，神经系统疾病也被证实与睡眠瘫痪有关，如偏头痛患者更容易发生睡眠瘫痪，而且睡眠瘫痪可能伴随着偏头痛的发作。另外，英国谢菲尔德大学的一个团队，通过对862位双胞胎和兄弟姐妹研究后发现，睡眠瘫痪可能与一些控制睡眠节律的基因有联系，不过这些基因层面的研究还处于非常初级的阶段。如何应对睡眠瘫痪？如果除了经常性的睡眠瘫痪，还出现白天睡眠过多、毫无征兆或无法控制地突然睡着等症状，那么应当去医院接受专业治疗，因为这些症状可能是由嗜睡症引起的。如果没有相关疾病却经常发生睡眠瘫痪，则需要养成良好的作息习惯，保证充足的睡眠时间，避免熬夜和不规律的作息。养成良好的生活习惯，不滥用药物，减少酒精的摄入。在学习、工作中学会释放压力，减少焦虑情绪。入睡前不要吃得太胀，入睡时避免平躺的姿势。如果在睡觉时进入了睡眠瘫痪，虽然难以避免地会惊恐，但要告诉自己这不是什么危险状况，也不会对身体有害，更不会和死亡有联系，调整呼吸，调节情绪让自己平静下来。然后集中注意力，尝试着控制肢体末端，比如手指、脚趾，或者转动眼球都可以有效地唤醒肢体。一旦醒了过来，最好不要继续躺在床上，而是坐起来或下床走一走让自己完全清醒，避免再次坠入睡眠瘫痪状态。参考文献：[1] Julia S, Christopher C. F. (2009) Terror in the night. The British Psychological Society 22(8): 672-675[2] https://www.livescience.com/50876-sleep-paralysis.html[3] https://www.tuck.com/sleep-paralysis/[4] Olunu E. (2018)Sleep Paralysis, a Medical Condition with a Diverse Cultural[5] Interpretation. International Journal of Applied & Basic Medical Research, 8(3):137-142[6] D Denis, Alice M. G. (2015) A twin and molecular genetics study of sleep paralysis and associated factors. Journal of sleep research, 24(4): 438–446

流动性泛滥与信用违约潮：一首迟早奏响的“冰与火之歌”

摘要：作为一名优秀的投资者，就是要用心聆听，在这首歌的旋律响起之前，提前离开这失控的舞台。数据回暖，央妈开始节制。但国开姨很忙，四处救火，因为一些地方平台违约的狼烟四起。然而，每一次兜底，都给交易员打一针兴奋剂：越烂越买。买城投债是一种信仰，而不是简单投资。何时是个头？谁绑架了谁？光靠“央妈+国开姨”的基础货币就能拯救“债务藩镇”的一地鸡毛？若如此，总要付出泡沫和通胀的代价。因为你在为一堆有毒资产凭空印钞！2019年城投债偿付压力非常大社融超预期增长（环比增长了四倍），意味着中国又成功的制造了一次“信用脉冲”。商业银行通过信用渠道向社会发放广义货币和注入流动性，但同时也加剧了基础货币的压力。因为商业银行间的头寸结算依靠的是央妈的基础货币。稳健的央妈依然会保证流动性的充裕。但流动性的洪水能否再一次浇灭信用债的暴雷？我们观察到在信用债市场上中民投和几家地方平台公司的债务处在违约的前夕。即使按照以前的方法再一次有惊无险，但集中出现违约潮可能也只是时间问题。因为虽然“消防队员”国开行在四处灭火，但基础货币（国开行可以看做央妈投放基础货币的通道）肯定覆盖不了广义货币背后的有毒资产，中间有个货币乘数。如果前几年我还认为“流动性之水浸泡下可以提高信用暴雷的燃点”，那么现在我觉得形势有所改变。发生变化的核心动因是，债务依赖型经济的膨胀，抵押品（资本）的不足，金融供给侧改革下的业务合规性。这将导致货币，信用和流动性之间的宏观逻辑发生变化。企业违约概率正在快速上升那么，该如何理解货币、信用和流动性及其之间的关系？几千年货币史有几个重大节点，粗略概括起来，一是商品货币向贵金属货币的跃迁，最后金银铜一统天下；二是政府垄断铸币权，并统一标准；三是政府依靠铸币垄断权发行不足值铸币；四是商业银行出现，发行以金属货币为准备的货币券；五是中央银行出现，发行没有贵金属准备的完全信用货币。用复杂经济学的语言体系，漫长的货币史是信用在实物之中涌现和涨落的历史。信用的出现是人类文明的重大标志之一。信号，信息，信任与信用，是一个复杂的信息经济学课题，信息技术构建了信用经济的基础，在不断减缓信息不对称问题的情况下产生新任，信任的“货币化”形成信用，信任必须有转化成借贷合同的能力才算信用。普遍的具有共识网络结构的信用才有可能成为信用货币，这在现代经济体里，就只有银行信用。货币就是银行信用—在现代信用货币框架中，在一般的统计规则内。货币是分层的，也就是并不完全是总量的，也是结构的。基础货币是中央银行的信用，广义货币是商业银行的信用，除此之外没有货币。除非再加定义，比如影子货币，比如数字货币。那就没有边界了，那些很大程度上不是货币而是信用，比如商业票据，如果也把这些当做货币那就混淆了货币的一般性，争论就会无穷无尽，而且统计上也可能会陷入重复计算的困境。数字货币也不是货币，而是一种资产。货币很复杂，但要记住一点特有的，它的一般等价物和价值尺度。货币的复杂性超出本文篇幅的承载能力。简化一下，从功能主义的视角，货币的复杂性是它不仅仅是作为流动性的一般等价物，也不仅仅是普遍的支付中介，复杂性在于货币还要在流转中停留，因此还要价值贮藏和沉淀时间。这就决定了，货币并不等同于流动性。实际上从语义学上就不耦合。流动性是一种功能而不是具体指向。当货币执行一般等价物和支付结算中介的时候，货币的流动性功能才会涌现。很多非货币资产在某种情况下也可以执行流动性的功能，但是要付出巨大的非货币折价。但无论是以什么样的资产作为流动性的代价，都要折现成货币比如典当，或者不折现但要以货币计价。再来看货币分层，从流动性功能的意义上，基础货币解决的是银行间的流动性问题，是央行作为银行的银行的一种职能体现。广义货币解决的是实体经济的流动性，企业居民之间的支付结算都是在商业银行的支付结算系统内。最近几年出现的新变化是，一些非银金融机构发展迅猛，与银行做了不少同业业务，一些证券交易账户的保证金和非银存款等也开始计入M2。再加上政府在稳定经济中的作用越来越大，金融财政化越来越普遍，这是最近几年中国货币结构发生的新变化。必须注意一点，货币来自银行的负债端（央行的准备金和商业银行的各项存款），但我们都知道银行的负债一般是通过资产创造的。拿广义货币来说，由资产端发起的创造负债的过程可以看作是货币的内生供给过程。也就是银行为满足实体经济的需求发放的贷款创造了存款，这是一种宏观加总层面的勾连。同理，实体出口企业向银行结汇，银行再向央行结汇，于是央行的资产端增加“国外资产”，同时在负债端增加准备金（其他存款性机构存款），这代表着基础货币的内生供给过程。从这个意义上来说，货币或银行信用并不是银行自己凭空创造的，根源还是来自于实体经济的信用创造，而实体经济的信用创造又与经济增长水平和资本积累有关。理解到这一点，就需要明白货币、流动性，需要实体经济内生信用的支撑，否则由央行和商行自己靠“金融信用”创造的负债或货币，从某种意义上来说都是无本之木、空中楼阁，所造成的后果就是：资产泡沫，通货膨胀，以及不断加大系统性金融风险。简要总结一下，在现代信用货币制度下，货币是银行信用，而不是其它的信用；流动性是一种功能，而且是货币的核心功能，货币还有价值贮藏的功能，此时又是一种资产；非货币财富和资产在某些情况下也可以行使流动性功能，但要付出折价。一个良性循环的“信用—货币—流动性”体系是：经济增长提高实体经济信用基础，银行向实体经济投放贷款同时创造广义货币，央行根据实体经济内生需求（外汇占款）和货币政策目标稳定基础货币，货币的内生供给支持了经济的稳定增长，经济的稳定增长又进一步支撑了货币供给……企业亏损情况仍在加剧然而当前的情形却不是这样。由于经济增长动力转换，银行还不适应新动能产业轻资产特征的信用结构，因此只能依靠政府、土地和金融同业信用供给广义货币，央妈在外汇占款减少甚至为负的情况下也只能跟银行和政府做交易盘来发行基础货币。理解到这一层，就会明白当前的金融市场波动为何如此巨大，资产泡沫和通胀隐忧的压力为何如此严峻，奏响流动性泛滥和违约潮高涨同时出现的“冰与火之歌”，可能就只是时间问题。那么如何判断拐点，一个简单指标：失控的通胀。其次是严重的房地产泡沫。通胀压力突然增大作为一名优秀的投资者，就是要用心聆听，在这首歌的旋律响起之前，提前离开这失控的舞台。当然现在尚且言之过早，但恐怕也不全是杞人忧天。

揭秘如涵巨亏真相：1.5亿宣发费都花哪了？

自从2018年七夕节发完一条微博后，Vivian裂哥已经有8个月没有更新微博了。最后一条微博下面，粉丝们早已嗷嗷待哺：“裂哥，再不更新，我要报警了。”“坐等裂哥开新店。”“别再思考人生了，出来一下吧。”裂哥是如涵控股签约的女装博主。她的微博粉丝只有22万，相比前三名的张大奕eve、虫虫Chonny、delicious大金，算是排名比较靠后的“素人网红”。但她的粉丝粘性很强，互动性高，每条微博下面都有四五百条留言，很多都是询价或者询问女装款式。由于许久没有露面，有粉丝猜测，裂哥是不是跟签约公司之间合作不是很顺利？毕竟，她最不喜欢的就是天天发微博。但更多的迹象表明，裂哥是去开自己的淘宝店了，去年9月的时候就有过预告。在裂哥从微博“消失”的日子里，如涵控股在纳斯达克上市了，成为中国第一家登陆纳斯达克的网红电商。4月3日，公司旗下大部分博主几乎在同一时间发布了一条“庆祝如涵上市”的置顶微博。在上市前的招股书中公布，像裂哥这样能出现在商务合作刊例上的博主，如涵控股一共签约了113位。不过，上市可能是如涵真正噩梦的开始。如涵上市发行价为12.5美元，结果刚一开盘就破发，下跌37.2%，此后股价一直震荡处于发行价一半的位置；雪球上有人说，如涵是顶着投资人退出的压力，流血上市。今日，股价稍微有所回升，开盘价为7.48美元。确实，从财报上看，如涵一直都不怎么赢利。不久前，王思聪也在朋友圈对如涵的业绩做了三点分析，重点指向营销费用。“收入是有钱，但花钱也莫名其妙，特别是1.5亿的KOL推广营销费用，令人费解。”自从2016年5月借壳之后，如涵2017年上半年就亏损1532万，2018年亏损继续扩大至7235万。这些钱很大一部分都花在了网红博主的推广和宣传上。网红电商的运作逻辑确实省去了从淘宝、京东等平台购买流量的成本，但是为了打造网红、维持网红的知名度和热度需要花费一笔不菲的网红维护费，其实就是变相的流量购买费用。在如涵控股的年报中，这部分费用体现在了销售费用一栏。资本市场看到的总是冷冰冰的数字，从业务层面看，如涵在多个领域孵化网红，花1.5亿可能并不算多。大批孵化素人网红导致业绩亏损，无法持续盈利，以及复制第二个张大奕，这些都是业内对如涵后市不太看好的原因。不过，无法复制顶级KOL，并不是如涵这一家公司的问题，也不是KOL带货的问题，而是传统网红孵化模式本身存在的弊端。有了如涵的前车之鉴，现在，做网红孵化和直播主播孵化的公司都在探索KOL孵化的2.0版本。如涵更大的问题在于只抓住了网红电商的风口，没有让网红培养模式在短期内完成自我迭代，导致了自身淘内运营能力差，也导致在一定程度上错失了电商直播风口！从2018年下半年开始，如涵也开始尝试电商直播，但明显，在整个淘宝直播电商700多家机构中，如涵的排名并不算靠前。这才是如涵目前面临最大的问题。113位网红背后的KOL孵化基数可能是10倍以上2017年6月，如涵控股创始人冯敏和他的搭档张大奕出现在阿里巴巴2017年投资人大会上，张大奕身着自己淘宝店售卖的服饰上台，面对来自全国350多名投资人和分析师，用杭州腔普通话讲述自己从一个平面模特到微博网红和淘宝店主的经历。根据虎嗅的一篇报道称，演讲结束后，台下来自Baillie Gifford，BlackRock等全球顶级资本机构的投资机构有人提出跟网红女孩合影，他们对网红充满了明星和富豪一样的兴趣，但其实对张大奕讲的模式非常困惑，因为他们在北美、欧洲还没有发现足以跟如涵模式对标的公司。也许是大部分海外投资人没看懂模式，才让如涵控股此次登录纳斯达克市场后遭遇“吊打”。当然，更重要的原因是，如涵的数据不合格。通过KOL运营，如涵在2017财年、2018财年以及2019财年，前三季度分别实现了高达12亿、20亿和22亿人民币的GMV。值得注意的是，GMV网站成交总额，意思是拍下订单金额，包括付款和未付款部分，它与实际成交额之间是有差距的。从报表上来看，如涵控股的收入占GMV比例历年来均低于50%，2019财年前三季度低于40%。也就是说，拍下订单未付款金额的比例达到一半以上。当然，这个数据也符合行业一般水平。根据一位天猫店铺品牌运营方透露，像teenie weenie这样大体量的天猫女装退货率都在40%-50%，淘宝店的退货率可能会更高。看起来，如涵是赚钱的，毕竟，2018年仅张大奕一人带货GMV就达到10亿以上，但为什么公司净利润却连年亏损？2017财年-2019财年前三季度净亏损分别为4013万元，8995万元和5750万元。图片来自：界面新闻大家把目光都集中到了公司庞大的营销和销售费用上，2019年前三季度这项费用高达1.58亿，公告称，大部分都花在了红人营销和服务上。王思聪甚至在朋友圈质疑，花那么多钱推广，KOL的意义何在？这是个好问题，不过，王思聪可能不知道，如涵招股书中所说的KOL，并不是个个都像张大奕一样。事实上，如涵顶级的KOL只有3个，头部KOL有7个，其余大部分都是粉丝在50万以下的素人KOL，要想把他们孵化成更大的网红，前期需要高昂的推广费用。孵化，美其名曰“培养”，或者简单粗暴地理解为“涨粉”。每个网红签约之后，签约公司会不断进行内容测试。不管是微博还是抖音都会有一定量的投放，根据投放得到的反馈数据来决定是否继续推广。如果反馈数据好，就会继续孵化，如果数据不好，可能会被公司主动解约或者雪藏。这么看下来，如涵签约的KOL数量其实远超过113个，有业内人士预测，如涵签约红人可能是目前数量的10倍以上。“我们做的包括三大块：培训（上课）、推广（涨粉）、商业（安排就业）。”如涵控股CEO程科说，如涵会根据每个人的自身情况定制课程表，上课时间大概是2-3个月，其中包括摄影、摄像、剪辑、舞蹈等课程，这些课程对于签约的红人来说都是免费的。2018年10月，如涵部分红人商务报价在推广方面，如涵可以说既不差钱，又有核心渠道。在程科看来，如涵的优势在于，第一是有钱，有钱，有钱！第二拥有阿里巴巴、微博这样的战略资源型股东。接下来唯一能脑补到的情景就是往股东手里交钱。其中一部分钱是交给微博。目前B站、抖音、微博、微信几个重要渠道中，微博的推广费用最贵。因为相比抖音这类自然流量比较大的渠道而言，微博几乎没有自然流量，更多是付费流量。“微博一个粉丝的市场价格在3元左右，但红人公司一般会把成本控制在2块钱以内，如果投放之后测算结果，活粉成本超过2元，可能就放弃孵化这个博主了。抖音的自然流量很大，大概1毛钱一个粉，但是转化率比较差。”一位网红孵化公司创始人介绍。也就是说，如果在抖音上获得300万粉丝，一个网红需要支付30万，加上微博、微信等全渠道，要孵化出一个在各渠道粉丝量级在300万左右的网红，大概需要100万。这样粗略地算下来，就不会觉得1.5亿的KOL推广费用高了。另一部分是交给淘宝。根据招股书显示，如涵旗下有91个签约网店。这些网店都需要店铺运营和推广，比如会用到淘宝直通车产品。淘宝直通车的收费标准是这样的：第一次预存500元推广费用，不是押金也没有开户费。如果后面要续费则每次200元以上。1、按点击收费，不点击不收费；2、用户可以设置每个关键词的点击出价；3、默认最低点击单价0.1元，最高100元；4、每次加价幅度最小0.01元。也就是说，一个点击出价多少钱，看个人设定，如果有钱，一个点击出1元都可以，到时候几万块，一两天就没了；要是一个点击出一两毛的话，估计一天也可以花好几千。“反正出价越高，越容易被看到和点击，但是钱的消耗也会更快，自己可以设置一天多少钱，烧到那个金额的时候就停止。”看起来，到处都是用钱的地方。况且，此前，冯敏接受采访时曾表示，如涵控股正在拓展极限运动、户外、旅行等领域的达人，在美妆与服饰之外尝试拓展更多内容类目。在业内人士看来，之前如涵控股进入的都是服装、化妆品等毛利率较高的产品，一旦扩张品类，基本上是进入一个新的领域，从零开始，尤其需要控制成本攀升和培养新的“张大奕”。除了网红自身的推广以外，以女装电商红人为例，每个红人背后都要有团队，帮红人做客人，帮她打包发货，帮她组织并管理衣服的制作和生产，甚至帮她拍摄和制作视频内容，以让红人花更多的精力放在选款和搭配上。目前，如涵对电商红人的培养明显转向内容社交方向，往短视频方向发展。这样就需要支出更大的人员成本，扩大拍摄和后期制作团队。从去年开始，如涵已经在各大招聘网站上贴出招聘视频剪辑的帖子。这些都是围绕红人营销和推广产生的费用。为什么如涵“吃力不讨好”签约素人网红？“去年9月，文室长呐签约如涵，到现在刚好半年的时间，明天新店开业上新。非常努力，虽然是153的小个子，但拥有很强大的力量，负责了所有选款搭配拍拍照修图的工作，最近半个月废寝忘食地为开店做准备。”几天前，程科在微博上发了一条这样的消息。从程科的微博中可以看出，如涵最近签的一些新博主，包括全智鹅、章馨心Erin、章馨贝、荷静hajin、高煜晴er、卡卡会发光、绒耳朵儿等，他们的粉丝最初都在二三十万左右。这些新签的KOL是如涵网红矩阵的冰山一角。此前，如涵和一家叫做“星游娱乐”的红人公司对接，2016年，如涵分别和在北京大兴和杭州余杭设立了红人学院，孵化网红，从网红培训生到正式开店，期间至少要经历两三个月，能否“出道”全看他们的悟性。按照但按照网红孵化的一般规律，并不是每签一个网红都会孵化成功，如涵在孵化过程中同样走过弯路。最早的时候，它孵化了很多体量很大的红人。但是由于孵化的方法有问题，所以导致这些红人只能做广告，不能做电商变现。对于网红孵化公司而言，要让她通过什么方式去变现，在吸引粉丝的时候，就会用相应的方式去吸引对应的人群。比如，这个KOL要通过女装变现，那吸引粉丝的内容一定是穿搭，而不是她的颜值，也不是她的日常生活状态。“如果是靠要颜值吸引来的粉丝，大部分都是男粉，卖女装肯定就卖不出去。所以，如涵经历了很长一段时间，网红通过电商的能力不好。比如说，有一个叫刘梓萌的。这个很典型，她当时有200多万粉丝，但开店上新只卖了十几万。”一位淘宝店代运营公司创始人这样说。但后来如涵摸清楚了套路之后，就孵化的比较成功了。比如，有一个叫做顽童大人的网红，签约前只有十几二十万的粉丝，结果第一次上新卖了200多万；而荷静当初只有35万粉丝，上新销量也有几百万。如果你看过如涵红人商务合作报价单，你就会发现，如涵签约的红人中，50万粉丝一下的素人KOL占50%以上。只不过，这些费了九牛二虎之力培养出的网红，总共带来营收却不如一个张大奕。去年，张大奕一个人GMV高达10亿，占如涵营收51%；而其他100多位网红加起来还没有她一人的比重大，而且，孵化红人也给如涵带来了一个财务上的大包袱，还可能有比较大的试错成本，为什么还要吃力不讨好孵化素人？一个比较直观的原因是，只有广撒网，孵化越多的素人网红，培养出头部网红的概率才会越大。比如，如涵旗下顶级KOL虫虫Chonny，从18万粉丝到148万粉丝只花了两个月。如涵在她身上投入了200万，结果开店当月，这200万就回本了。目前虫虫的微博已经超过260万，同名陶博店铺已经是皇冠级别；2017年3月，跟如涵签约前，朴正义的微博粉丝6万，到6月，粉丝已经达到41.2万，7月底，朴正义的淘宝店铺朴正义Jeongyee第一次上新，1小时销售额64万，8月份第二次上新，1小时销售额97.7万。如今，这几位已经是如涵的顶级KOL。但这样好的机会并不是经常有，在当下的环境中，如涵之所以选择孵化素人网红，也有一些被动的因素在。比如，现在签约一个成熟的大网红并不是很容易。如果一个网红已经成长到自己可以有足够的流量带货，以及背后有相应的供应链，为什么还要跟别人分账，把自己赚的钱，再分给如涵呢？当然，你会发现，市面上能够叫得上名字来的大网红，背后一般都有平台公司，因为他们也需要平台来获得更多关注。现在微博上排名前100名的网红，九成以上都签约了MCN机构，少数像Papi酱和雪莉这样的佼佼者，已经开始了自己的事业。“经历了短视频和秀场及娱乐直播，大网红早就名花有主了。其余的培养成本高，时间长，成功率低。”网红电商还会遇到更激烈的市场竞争。如涵控股自身也在财报中提到“传统的电子商务服装品牌，加入‘网红电商’‘网红经纪’的竞争中，同时也有不少网红电商经纪公司在逐渐崛起。加上国际知名‘快时尚’品牌也纷纷建立电子商务渠道，如‘ZARA’‘优衣库’等，公司面临较大的市场竞争风险。”上市的前一天，程科在纽约，因为时差的原因，晚上睡不着，写了一篇《科普：什么是真正的网红孵化？》其中有提到一点，“原来你签了公司，不喜欢你了”“原来都是网红公司包装出来的，太假了。”在他看来，签公司是正常孵化红人的手段，却遭到了粉丝的反击。一位微博昵称为“河源”的网友称，首先，作为粉丝原本以为你推出的内容如此符合我口味是你的本意，我以为找到了知己和偶像，突然发现是团队为你推出这些内容，甚至可能是故意为了迎合粉丝而推出的内容，我自然不会买单。而且，我只会享受你推出的内容，一旦知道你推出的内容是为了赚钱，对不起，绝对不会为了这个内容而买单。如涵控股最大的风险是没有抓住直播的风口尽管业内一直纠结于如涵为什么没有孵化出下一个张大奕，但毫无疑问，如涵在网红孵化方面是成功的。也许早期如涵也曾经想过复制张大奕，但随着技术的进步，慢慢就发现这是不太可能的事情，尤其在淘宝和微博算法已经实现千人千面的情况下。“张大奕刚出来的时候，各平台技术上并没有实现千人千面。而现在，你喜欢街头风，系统就会给你自动推荐街头风的穿搭。这些细分领域的粉丝在体量上面，无论如何都达不到张大奕那个时代的水平了。”上述淘宝代运营人员表示。如涵在孵化KOL过程中遇到的问题，比如，头部KOL难以复制，合作难度大，抽成高等种种问题，很大程度上都不是这家公司的问题，而是传统网红孵化模式自身的问题。杭州一家红人孵化机构的创始人Willi表示，他们正在找区别于如涵的红人孵化2.0模式。2.0的版本其实更偏向技术，会找到更好的方法来平衡前端卖货与后端供应链的关系，用最快的速度把供应链和主播结合。“我们有一个技术团队，一套算法，还有一套系统，可以帮助主播快速找到适合她的货物，这个主播卖货的效率就会更高，对供应链来说，我马上能找到适合卖这个货物的主播。对于网红而言，这是一个深层次的孵化，买粉那些都是最基础手段，谁都可以买，没有门槛。”那么，单就如涵这家公司来看，它最大的问题在哪里呢？错失电商直播的风口！现在，整个杭州的电商红人分为两个圈子，一个是淘宝主播圈，直接是暴利带货，类似于电视购物，每天都直播；还有一个是网红圈，他们通过各种渠道吸引粉丝，然后将其转化成淘宝店里顾客，优点在于有稳定的自然购物流量。这两种模式本质上而言，没有孰优孰劣。只是平台支持力度不同而已，明显现阶段淘宝更支持电商直播。淘宝的资源和政策，都往电商方面倾斜。这跟淘宝这两年的规划有关。“网红直播一般卖的都是中低客单价的非品牌产品，有利于狙击拼多多这类社交电商。另一方面，阿里巴巴在新零售方面一直走在前面，淘宝中消费升级和降级很明显，它也在努力下沉，抓住四五线城市的增量用户。”Willi说。当时张大奕火起来的时候，淘宝的官方流量扶持并没有那么多。像李佳琪，薇娅这些KOL起来之后，包括马云这样的大佬都出境帮他们站台，而且还帮忙对接品牌方。首先，淘宝直播已经从去年的第三四屏到现在已经到了第一屏，打开淘宝之后，就能看到淘宝直播。这是一个最明显的战略布局。此外，新主播会有一个流量扶持，第一个月会给一定的流量；头部主播，淘宝会给一定的资源位，比如淘宝首页的banner资源位。现在淘宝号称，直播3年完成5000亿的销售额。除了资源方面的支持以外，甚至淘宝也给到电商直播预算方面的支持。“淘宝会把一些品牌的流量推给我们，但是不会给网红那边。这是很大的区别。你的影响力很大程度上取决于你在这个平台上的价值。淘宝给我们的这些流量，是变现免费的。”变现免费的意思是，淘宝给到一定流量，主播每卖一场货它都要抽取一定比例的佣金。一般情况下，服装行业，卖100万的货，后台会有20%的收入结算如淘宝平台，其余80%给到商家。在平台结算的20%资金中，淘宝抽取6个点的佣金，红人机构7个点，红人7个点。“一般情况下，机构跟红人是五五开的，也就是说，淘宝跟机构，还有红人之间，差不多是1:1:1的收入比例。”如涵有做直播的业务，但是如涵的直播做得并不好。一是因为运营能力问题；二是之前直播电商竞争没有这么激烈，如涵的精力不在直播，而在网红孵化上。等到如涵重视直播的时候，直播电商领域中，几个比较重量级的玩家机构基本定局。一个很明显的对比就是，李佳琪目前在淘宝内的带货能力要大于张大奕。淘内的运营规则玩儿的好和玩儿得不好，差距很大。淘内的规则很多，一直在变。它最大的逻辑其实大家都知道，就是淘宝给你流量，如果你的转化率高，那就给你更多的流量，它希望自己所掌控的流量，可以最大限度的成交。这个就是最根本的逻辑，就看你玩儿的好玩儿不好。而对于网红的店铺而言，运营也是双刃剑，而且带有一定马太效应。如果KOL对于视觉和衣品都比较好，他实现从0到500万带货需要3个月，运营介入之后可能需要一个月就能达到；但如果他衣品很垃圾，那运营只会加快这个店铺的死亡。由于淘内运营能力弱，其实也导致了部分商品的商品的存货。“如涵的供应链并不弱，只是淘内运营能力弱导致备货不清晰。而且，如涵一向根据红人需求备货，红人为了粉丝能快速拿到货一定会往高里要求备货，这也导致如涵的的库存较高。”可以说，如涵是踩准了网红电商这一波，但是没有踩上直播电商这一波。这样一来的后果是，如涵在淘内的运营和变现能力相对较弱，为今后的发展埋下了雷。