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反垄断之风刮到基金业? 学者建议拆分15万亿美元资管三巨头
发布时间:2020-11-27 11:08 来源:中国基金报

  科技巨头对人们生活影响日益重要,监管机构已经开始对其垄断行为采取行动。近日,监管部门诉讼谷歌,叫停蚂蚁集团IPO便是一个缩影。

  可另一个不知不觉形成垄断的却是资产管理行业。以美国为例,贝莱德、Vanguard(先锋领航)和道富银行三家机构的资产管理规模达到惊人的15万亿美元,已经超过了中国2019年全年的GDP总额(99万亿元人民币,当时约14.4万亿美元)。

  美国经济自由计划(AmericanEconomicLibertiesProject)近日发表的一份报告显示,贝莱德、道富银行和Vanguard是标普500指数成份股公司中88%的最大股东,这三大巨头持有不少具有重要社会影响力公司的股权,如苹果,摩根大通和辉瑞等。

  白皮书撰写人格雷厄姆•斯蒂尔表示,解决垄断问题的办法就是限制他们的市场份额,应通过修改2010年的华尔街多得·弗兰克法案,有效拆分三大巨头。

  这些资产管理规模“富可敌国”的巨头,通过公司持股间接影响到我们生活的方方面面,金融反垄断或许会成为全球监管的下一个重心。

《新型资金信托:大型资管如何控制我们经济及如何应对》一文提出应加强对资管巨头监管

  资管巨头如何影响社会议程?

  毫无疑问,三巨头尤其是全球最大资产管理公司贝莱德构成某种垄断地位:通过被动基金产品持有了数量众多公司的股份,成为了不少公司的大股东,在全球金融市场和公司治理上有着巨大的影响力。

  上述报告称,贝莱德持有标普500指数成份股比例高达97.5%,个股最少持有量也在5%以上,这让贝莱德在企业如何应对如气候问题等社会议题上有着举足轻重的影响力。

  报告称,贝莱德管理着价值逾870亿美元的化石燃料公司股票,在2015年至2019年期间,这些公司80%的气候相关股东议题都遭到了贝莱德的反对或弃权。

  贝莱德如此强大,这家资产管理公司还聘请了一位前美国联邦储备委员会副主席和一位前瑞士央行行长。在过去两次经济衰退中,美国联邦政府都曾向它寻求帮助。今年3月,美联储委托贝莱德管理一个此类工具,以购买包括垃圾债券在内的企业债券。

  斯蒂尔在他的报告中表示,不管人们是否知道这一事实,这种联系和影响力意味着,贝莱德很可能已经以某种方式影响了大多数人的生活。

  报告还指出,这些公司逐步控制着不断增长的金融市场和美国企业,并到几乎相当于美国GDP的规模,指出三大资产管理公司集团的崛起具有内在的危险性。

  美联联已经获准贝莱德参与今年的经济救助

  为何巨头占据如此大市场份额?

  这三家巨型基金公司如此庞大的规模,很大程度上由近年廉价的交易所交易基金快速增长所推动。

  交易所交易基金(ETF)的兴起颠覆了过往以主动管理为主的解决方案,被动投资大面积覆盖基准指数中的股票,使得资管机构持股的广度和深度都达到了前所未有的高度。

  这三家公司都是ETF行业的重量级企业,散户投资者无疑从ETF的崛起中受益,ETF收取的费用比主动管理的基金低得多。

  截至今年9月底,仅贝莱德的iShares平台就管理着2.3万亿美元的资产。报告称,这三家公司在全球ETF市场的份额在73%至80%之间,在全球最大的50只ETF基金中,它们控制了其中45只。

  斯蒂尔表示,该行业已构成由三大巨头控制的‘寡头垄断’。

  学者建议:控制规模加强监管

  据了解,美国经济自由计划这一组织今年2月才发起成立,目标就是为了约束具有过大权力和社会影响力的公司。

  斯蒂尔曾是旧金山联邦储备银行的职员,现在是斯坦福大学商学院企业与社会倡议的负责人。他希望拜登政府将研究潜在的解决方案,但他承认,三大巨头将予以反击,他们不会善罢甘休。

  斯蒂尔在报告中写道:几家大型金融公司规模过大,对美国企业的治理、经济的竞争力、政治权力的集中以及金融市场的稳定都提出了新问题。国会应该制定共同所有权限制,防止在集中行业中持有大量股权。

  美国金融稳定监督委员会也可能采取行动。斯蒂尔表示,监督委员会应将三巨头的平台和托管服务指定为具有系统重要性的市场公用事业,这一称号将使它们接受监管机构更大的监管。同时,多德·弗兰克法案应该进行修改,以要求将具有系统重要性的基础业务与其他业务分离。

  但目前尚不清楚美国政府是否有兴趣解决这个问题,奥巴马政府时做出准备限制资管机构的努力,但随后却被游说势力削弱。

  外界预计新一届美国政府将集中精力抗击疫情、重建经济和应对气候问题。如果拜登有反垄断的努力,那很可能是针对大型科技公司,而不是大型资管集团。不过金融巨头的垄断行为已经开始引起了关注,就像针对科技巨头的垄断,即使会迟到,也不会缺席。

  巨头反击:会伤害投资者

  并不奇怪巨头会对这份报告提出了异议。

  贝莱德在一份声明中表示,这份报告对该公司和该行业存在多项事实上的不准确和误解。

  贝莱德表示,欢迎就资产管理公司的角色以及对金融市场和社会影响展开建设性讨论。然而,贝莱德担心该文件呼吁提出的建议,可能会损害投资者和企业,因为它颠覆了低成本投资解决方案的价值主张,不利于数百万为退休和其他财务目标而储蓄的投资者。

  道富银行在一份声明中称,从根本上不同意这份报告的结论和建议,认为这会对投资者造成伤害。

  全世界反垄断潮流兴起

  我国正在推动相关反垄断规则出台

  目前,全球已经对科技巨头的垄断高度关注,互联网平台的爆炸性增长也让不少政府感到不安和警惕。欧盟宣布对亚马逊公司展开反垄断诉讼。美国司法部也对搜索引擎巨头公司谷歌的独大地位提出诉讼。

  美国司法部表示,谷歌是占垄断地位的互联网守门人,多年来一直采取措施阻止他人染指其主导地位,如签订排他性协议,禁止预装任何竞争性搜索服务。美国对谷歌的反垄断案,是继1990年代微软垄断案以来,最大规模的反垄断诉讼。

  我国也针对具有垄断性质的平台经济制定新的规则。11月10日,中国市场监管总局起发布了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,公众在11月30日之前对其可提出反馈。

  新指南将禁止互联网公司分享顾客敏感信息、禁止联手打压对手、禁止压价竞争等等。指南还将管控各平台利用技术手段对价格进行自动化设定、以及根据不同顾客的信息和消费习惯区别对待。预计互联网巨头如阿里巴巴、蚂蚁集团、腾讯以及美团等都将受到新指南的影响。

  中国市场监管总局表示,这一指南是为预防和制止平台经济领域垄断行为,引导平台经济领域经营者依法合规经营,促进线上经济持续健康发展。

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