11月25日，东晶电子发布的一则终止吸收合并公告，宣布终止收购英雄互娱。这则公告不仅宣布英雄互娱“二次借壳”失利，也宣告着英雄互娱抢滩A股的第三次折戟。

受此消息影响，东晶电子日内一字跌停。

而在官宣重组英雄互娱之后，东晶电子便一直因内幕交易身陷舆论漩涡，与此同时，公司也陷入了无控股股东、无实际控制人的状态，自顾不暇。或许自2019年6月起，吸收合并英雄互娱便已生变故。

在成立之时便百亿估值，挂牌新三板的英雄互娱的证券化之路十分明显，而这与其深谙资本之道的管理层不无关系。不同的是，与初期的光芒四射相比，下半场转板的接连失败让英雄互娱蒙上了落寞之色。

除了登陆A股受挫，彼时得到华谊兄弟19亿元注资，而必须履行的业绩对赌协议也让外界对其业绩注水的讨论从未停止。如今，靠变卖资产实现业绩承诺的英雄互娱现金流也开始承压。留给英雄互娱的退路已越来越窄。

“尽力了，很遗憾”

英雄互娱冲击移动电竞第一股的梦又碎了。

2019年11月25日，东晶电子发布公告称，由于本次重大资产重组涉及的审计、评估工作量较大，截止目前并未完成；同时，交易各方没有就本次交易的最终方案（包括但不限于最终交易价格、利润承诺及补偿等）达成一致意见并签署《换股吸收合并协议》的补充协议进行确认。因此终止吸收合并英雄互娱。

受此消息影响，11月25日早盘，东晶电子一字跌停。截至收盘，卖一封单逾13万手，成交额1639.7万元，换手率仅有0.58%。

而东晶电子是在2019年5月向英雄互娱抛出橄榄枝，彼时距英雄互娱与拟借壳重组实现上市的上家公司赫美集团分道扬镳仅一月有余。

其实，在东晶电子宣布筹划重组英雄互娱之后，其自身便有些自顾不暇。

5月30日，有文章指出东晶电子在与英雄互娱的重组计划中，前东晶电子实控人苏思通和其背后的金主在停牌前突击买入8000万，并在7-8个涨停之后精准收割。随后，6月4日，证券时报《东晶电子疑涉内幕交易 多家公司身陷资本局》的报道，更是将东晶电子推至舆论漩涡。

当日下午，深交所发函要求东晶电子对内幕交易等多个事件进行自查并进行说明。

除了身处资本局的麻烦，吸收方东晶电子还陷入了无控股股东、无实际控制人的状态。

6月10日晚间，东晶电子公告称，持股10.59%的第二大股东李庆跃拟在6个月内进行清仓式减持，并已于6月10日解除表决权委托。而公司第一大股东千石创富通过其资管计划持有公司14.80%股份，但根据承诺函，其并没有表决权。这就造成了任一股东实际支配的上市公司股份表决权都无法达到对公司实际控制的要求，东晶电子陷入了“无头”状态。

6月20日，在东晶电子对深交所的回复函中，对吸收合并英雄互娱的态度也有所转向。

其表示，不能排除因本次交易有可能面临因涉嫌内幕交易、交易各方利益不一致、交易各方未能签署最终交易协议等原因而导致暂停、中止或取消本次交易的风险。

真格，华兴，红杉们的退路在哪里？

在谋求登陆A股的道路上，英雄互娱跑的很快，但跑的也很累。

资料显示，2015年6月，英雄互娱借壳三板企业塞尔瑟斯成功登陆新三板，拿下百亿估值，吸引了红杉资本沈南鹏、华兴资本包凡、真格基金徐小平等资本大佬的目光。而成立时间也在2015年6月的英雄互娱可以说从一出生就是独角兽。

豪赌手游电竞的英雄互娱到底魅力何在？其背后的男人们则更能说明问题。

公开资料显示，应书岭是英雄互娱的创始人，而英雄互娱的另外两位管理者黄胜利、吴旦却是深谙资本之道。其中，黄胜利为前华兴资本董事总经理，曾帮助滴滴、京东、陌陌、昆仑万维等公司募集超过8亿美元的私募融资，而吴旦，曾任真格基金副总裁，曾代表真格基金投资过《影之刃》、《超级英雄》、《全民枪战》、《MT外传》等游戏。

在题材加资本的加持下，新三板也只能说是英雄互娱心中暂时的落脚点，流动性和筹资能力更好的A股才是其终极目标。

2017年1月，英雄互娱开始酝酿转板，将公司注册地址变更为享受“IPO绿色通道”的延安。2018年2月，英雄互娱宣布与国泰君安签署了上市服务协议。

然而独立谋求IPO无疾而终，英雄互娱重操旧业，百日内两度借壳。

2019年3月，英雄互娱与赫美集团官宣重组，然而同年4月，赫美集团便一纸公告称重组终止。对此，4月2日英雄互娱发布公告称，此次重组失败系赫美集团违反相关协议而造成。

随后，2019年5月，英雄互娱又拟将资产注入东晶电子，彼时市场对这起借壳重组十分期待。5月27日，东晶电子复牌之后直接拉升4个涨停板，股价上涨46.56%。

英雄互娱在寻壳道路上不可谓不快，但是与上半场的光鲜亮丽相比，如今的三度折戟却让英雄互娱显得有些落寞。

前路漫漫

登上A股的接连失败，投资人如骨鲠在喉，但如今英雄互娱的现金流也在吃紧。

2019年半年报显示，英雄互娱股东的净利润同比下滑39.01%，经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，而去年同期为-7783万元。对此，公司表示是支付新签约产品的版权金和预付分成款导致。

值得注意的是，2018年其经营活动产生的现金流量净额为-1.28亿元，较上年同期减少了-122.36%，现金流骤降更为明显。

除此之外，关于英雄互娱业绩注水的讨论从未停止。

2015年11月，华谊兄弟19亿元增资英雄互娱，但随即抛出一份英雄互娱需在2016年、2017年、2018年实现净利润不低于5亿元、6亿元、7.2亿元的对赌协议。

虽然这三年英雄互娱都有惊无险的完成对赌，但2017年和2018年英雄互娱全靠第四季度实现业绩了大反转。

2018年四季度，英雄互娱单季度净利约3亿元，而期间也是通过出售股权等资产获得了近4亿元的收益。

在2017年，英雄互娱前三季度实现净利润3.91亿元，而全年净利达到了9.15亿元。而事实则是，英雄互娱为了完成业绩承诺，公司于2017年12月向延安英雄互联网文娱基金投资合伙企业转让了14.35%天津量子体育股份，转让对价5.27亿元。

而2017年8月18日，英雄互娱2亿入股延安英雄互联网文娱基金，持股20%。一直到2018年4月，英雄互娱才公开了这一左手倒右手的操作。