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华尔街点评FOMC:市场可能低估了美联储的鹰派程度
发布时间:2021-09-23 23:27 来源:华尔街见闻

  美联储在刚刚结束的FOMC会议上首次表明最早将在11月会议上宣布缩减QE,并表示刺激计划将在明年年中左右结束。

  对此,华尔街表示,美联储将在四季度开启taper,在预期内,但目前FOMC尚未形成加息共识。另外,市场可能低估了美联储的鹰派程度,需要跟上美联储的步伐。

  缩减将通过7次会议进行

  全球金融咨询机构瑞银的经济学家Pablo Villanueva团队预计委员会将在11月宣布taper。

  Villanueva称在2022年年中结束缩减,表明缩减将通过7次会议进行,而不是之前预期的8次会议。

  该团队认为,在11月之后的6次会议中,每次召开会议,购债速度将下降150亿美元。

  另外,纽约联储将于11月中旬公布的购买计划将首先表明购债的步伐开始放缓。

  然后在7月的会议上,美联储可能会削减300亿美元的购买量,使净购买量降至零。

  加息尚未形成共识

  根据瑞银报告,周三公布的预测显示,18位FOMC成员中有9位预计2022年将加息,也就是说半数官员预计明年加息,而在今年6月,只有7名官员预测2022年加息。

  虽然预计明年加息的官员人数增加2人,但仍有半数官员持不同预测,FOMC并未达成加息共识。

  对于加息的时间点,Villanueva表示,FOMC会议后公布的点阵图显示,与6月份的预测相比,2023年至少会再加息一次,并且2024年至少还会有三次加息,中值预测显示,到当年年底,累计加息6.5次。

  法兴银行预计美联储可能在2023年3月,也就是经济预期概要的季度会议时加息。该银行经济学家Stephen Gallagher表示,2022年年中QE结束后,如果必要的话,美联储可选择加息。但是经济发展进程,市场应对Taper的能力,大流行带来的不确定性以及政策都应该纳入考虑范围之内。

  与此同时,Villanueva指出,SEP仍存在对通胀上行的担忧。

  FOMC中担心通胀上行的委员数量与七月份会议保持一致,这表明一些委员认为通胀风险在上升。同时也表示委员会对于通胀的前景感到不安。我们认为这种情况将在第四季度持续,因为月度通胀仍处于适度高位,一旦开始放缓,2022年的情况将会有所改变。我们认为,届时部分委员可能降低加息预测。

  除此之外,瑞银预计FOMC将不会在2022年加息,保持鸽派立场,因此对通胀风险上行的担忧转移到少数人身上,市场更多地担心Delta毒株对经济增长的影响。

  瑞银策略师Stuart Kaiser团队表示,在我们的Beta框架中,通胀预期放缓和加息延迟有利于大盘科技股和成长股,而不是价值股、小盘股、欧洲和银行股,因此我们偏向于技术股的战术上行。

  标普500的SKEW指数仍然保持在高位,与此同时较大规模的看跌期权交易会限制回调。

  SKEW指数是衡量美股标普500指数看跌与看涨期权之间隐含波动率的差值。如果人们认为美股涨与跌的概率相同,那么SKEW指数的数值为100。

  如果美股的期权市场认为,标普指数短期内暴涨的概率高于暴跌的概率,那么这个指数的数值会低于100。反之,则高于100。

  Kaiser表示,由于缩减、病毒和通胀的不确定性、债券股票相关性下降以及长期期权卖家减少,预计SKEW指数和陡峭的期限结构将慢慢恢复正常,但在SKEW仍在35年以来的高点附近徘徊,显然是过高了。

  报告期内,芝加哥期权交易所的SKEW指数保持在152.9的高位,风险调整后的月度回报偏度为-5.29。在该水平上,Kaiser估计期权2倍标准差回撤的可能性为17%。

市场需要赶上美联储的步伐

  瑞银全球宏观策略Bhanu Baweja团队表示,此前的通胀预测升高、通胀风险向上倾斜以及美联储SEP中高于预期的数据未能引起任何市场反应,直到鲍威尔主席提出提前快速缩减购债才使这些数据更加可信。

  市场可能低估了美联储的鹰派程度,需要赶上美联储的步伐。

  Baweja表示,报告期内,美联储 2023 年和 2024 年的点阵图中值仍比市场预期分别高18和64个基点。

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