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对冲基金与贷方的交易表明危机时期结构的回归
发布时间:2024-06-19 08:35 来源:路透社

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今年早些时候,一家对冲基金组织了两笔价值 6.42 亿美元的交易,这种交易自 2008 年金融危机以来从未见过。它向两家美国银行出售了针对贷款组合损失的保险,然后将大部分风险卖给了投资者。

这些交易是一种再证券化形式,由 Bayview Asset Management 资产管理公司去年年底向 Huntington (HBAN.O)出售信用违约掉期 (CDS) 后进行。

这位不愿透露姓名的消息人士透露了交易细节,他表示 Bayview 的交易结构模仿了金融危机前一家大型美国银行进行的类似交易。另外,其他六位业内银行家和投资者表示,这是自金融危机以来他们第一次看到这样的交易,目的是重新分配已经出售过的风险。

Huntington 表示,该公司在第四季度将这笔交易视为一项“资本优化战略”。该公司拒绝进一步评论这笔交易和 Bayview 交易。Sofi 拒绝发表评论,只是早前披露,该公司已签署学生贷款 CDS,使其风险资本比率增加 1% 以上。

对业内专家的采访显示,这种形式的再证券化让人回想起担保债务凭证 (CDO) 等金融产品的复杂性和不透明性,这些产品被认为加剧了 2008 年的危机。

它的回归表明,当时华尔街的一些做法正在卷土重来,尽管是以新的面貌。这些做法以当时尚未完全理解的方式分散风险,并因此被证明是有问题的。

在美联储(fed)放松利率周期之前,市场对高收益产品的需求,以及影子银行和私人市场的增长,都在鼓励此类复杂产品的回归。

一些专家表示,与危机时期的交易相比,最新的交易提供了更多的保护,例如预付现金要求,这降低了交易对手的风险——这是危机期间的一个关键问题。

然而,他们表示,这一次,这些结构可能会掩盖银行系统的问题,使资产负债表看起来比实际情况更健康。

德州农工大学(Texas A&M University)金融学教授吉尔•塞蒂娜(Jill Cetina)表示,风险可能来自银行如何使用作为担保的预付现金抵押品。它还使该体系暴露于监管宽松的非银行机构的任何治理问题,而非银行机构为贷款机构提供资金。

塞蒂纳表示,监管机构应要求银行更多地披露其使用信用风险转移 (CRT) 的情况,或披露类似美国银行最近为转移风险和获得监管资本减免而进行的交易。此类交易的信息很少向公众披露。

她表示:“信贷周期的转变可能表明,较弱的银行对 CRT 的使用方式发生了转变,但并未消除风险。”

交易机制

在上述交易中,总部位于佛罗里达州Coral Gables的Bayview首先在去年11月和12月向亨廷顿国家银行(Huntington National Bank)、Sofi Bank和Sofi Lending出售CDS。该公司管理着185亿美元资产。

据穆迪在3月和4月进行证券化之前发布的报告显示,这两家银行为汽车和学生贷款组合中高达12.5%的损失购买了保险,这些贷款的总价值为52亿美元。

根据Informa Global Markets的数据,几个月后的3月份,Bayview利用亨廷顿CDS发行了债券,并将其中的大部分风险出售给了其他投资者。随后的一个月,它又与Sofi CDS达成了类似的交易。

根据穆迪关于该交易的报告,这些债券的投资者身份无法确定,他们将从亨廷顿每月支付的7.5%的年度保险费中获得一部分,承担部分违约风险。

穆迪关于该交易的报告称,SoFi Bank和SoFi Lending每月将分别为参考池支付每年1.2631%的固定溢价和浮动的30天平均SOFR。

上述知情人士称,Bayview从构建交易的成本与溢价之间的套利中获利,同时也从可能存在于自己账上的部分风险中获得回报。

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