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“雷”出没!近600亿规模债券违约
发布时间:2020-06-16 11:51 来源:21世纪经济报道 作者:叶麦穗

上半年进入倒计时,截至6月15日,共有28家企业的63只债券出现违约,合计违约金额597.03亿元。在新冠肺炎疫情影响下,今年以来债券违约较去年同期数量上并没有增加,不过规模有小幅增长,整体看违约情况并没有显著恶化。

不过,机构踩雷的情况有所增加,不少机构甚至因为净值大幅下滑,导致清盘。

违约和评级上调同时存在

同花顺数据显示,今年以来,截至6月15日,共有28家企业的63只债券出现违约,合计违约金额597.03亿元。从发行人看,2月份因北大方正集团重整,其23只债券同一天提前到期未能兑付而违约,涉及345.4亿元,成为今年违约的大户。

紧随其后的东旭集团、华信国际、中信国安集团、康美药业、新华联控股和西王集团等违约余额都在20亿元或以上。其余发行人违约债券规模则稍小,其中有9家债券违约余额在10亿~20亿之间,另外9家违约债券余额则不到10亿元。可见,今年剔除北大方正集团特殊原因外,整体债券违约数量和规模都不大。

国泰君安有研报表示,北大方正的违约标志着校企“信仰”加速退潮大幕的开启,违约将直接带来连锁反应,引发校企发行人的估值调整压力,以及后续再融资难度的上升。其次市场对北大方正集团本期超短融违约预期并不充分,违约的后续影响可能超越市场预期。违约的影响并不局限于校企内部,其他“信仰”并不强烈的“假国企”或将陆续现形。对于整个国企板块,信用基本面在定价中的影响力将愈发凸显,而不同国企发行人之间的“信仰”将出现明显分化。公司治理分析在违约风险中的重要性再次凸显,建议投资者对公司治理存在明显瑕疵的发行人持谨慎态度。

而从单只债券规模看,“19方正CP001”、“18方正05”和“15中信国安MTN001”三只规模最大,均在30亿元,此外还有“17沪华信MTN001”、“17沪华信MTN002”等11只债券余额在20亿元或以上。而债券余额在10亿至20亿之间数量也不少,共有22只。其余24只违约债券规模稍小,余额均不足10亿元,可见违约中单只债券规模差距较大。

不过,在违约居高不下的背景下,债券评级被上调的情况同时出现,今年已经有65家机构的主体评级被上调, 其中5月一个月,主体信用评级上调的企业就增加了37家,而仅有9家评级被下调。

机构踩雷遭清盘

此起彼伏的违约,让不少机构踩雷。6月8日,东吴鼎元双债发布召开基金份额持有人大会的第一次提示性公告,拟审议关于终止东吴鼎元双债基金合同有关事项的议案。此外,东吴增利、东吴鼎利、东吴优信稳健3只债券基金近期也纷纷发布召开基金持有人大会公告,讨论事项均为清盘事宜。

之所以走到清盘这一步,和踩雷“16信威01”不无关系。上述4只债券基金一季度末合计持有48.72万张“16信威01”债,其中东吴鼎元持有40.52万张,占基金资产净值比例高达66.59%。

今年5月9日,*ST信威发布关于公司股票暂停上市的公告。公告称,因2017年度、2018年度连续两年经审计的净利润为负值等原因,交易所决定自2020年5月15日起暂停公司股票上市。东吴基金也在5月14日及5月20日两度下调“16信威01”债券估值。

此外,今年6月1日,人保添益6个月定开债基对外发布基金合同终止的公告。今年2月25日,受持仓的北大方正债券估值下调影响,人保添益6个月定开债净值大幅下跌10.46%。这只基金于去年8月7日成立,今年2月7日首次进入开放期,而在开放期结束时,在申、赎抵扣后,基金规模不足5000万、投资人不满200人,根据相关合同,达到基金终止条件。

3月12日,人保资产发布旗下产品人事变更公告,离任基金经理为魏瑄。其于2010 年6月加入人保资产,2017年开始正式任职基金经理。此次离任涉及产品包括人保安惠三个月定开债、人保双利优选混合、人保添利9个月定开、人保货币,离任原因为工作调整。其原本管理的人保鑫泽纯债、人保鑫享短债、人保利璟纯债等多只基金的基金经理亦被更换。

基金经理踩雷而被迫走人的事情不是今年才发生,此前因踩雷富贵鸟的债券,中融基金的相关基金经理最终清盘。

天风证券孙彬彬表示,从今年的违约主体来看,违约主要是因为以下这些因素,比如公司过度扩张造成负债较高且短期化程度不断加剧,财务费用吞噬利润;在融资渠道结构性缩窄的背景下再融资能力枯竭,无力应对集中兑付局面等。

目前,市场非常关注违约/非常规还款的债券后续的处置兑付情况,但由于公开披露的信息有限,今年以来发生的违约/非常规还款等信用事件的后续处置方式还未能得知,但通过对过往违约处置、债券债期、破产重整进展的梳理,可以明显感觉到对于债券投资人的保护力度较弱,处置进度较慢。

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