追随美联储加息步伐 香港金管局加息25个基点

追随美联储加息步伐，香港金融管理局周四上午宣布，将贴现窗基本利率上调25个基点至2.25%，继今年3月以来再次调整基本利率。 据悉，基本利率是用作计算银行经贴现窗向金管局借取隔夜港元流动资金的基础利率，目前定于当前的美国联邦基金利率加50基点，或隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。 北京时间周四(6月14日)凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率推升至1.75%-2.00%区间，实现今年以来的第二次加息。香港自1983年起实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，因此港元利率通常跟随美元利率走势。 据中国证券报此前报道，近期港元流动性趋紧，香港各期Hibor急速上升，刷新10年高位。机构纷纷表示，近期Hibor可能会持续走高，这有可能会增加港股和楼市的调整压力，但或能缓解港汇持续走弱的压力。

银保监会官员：P2P网贷备案年内或难完成

（原标题：银保监会官员：P2P网贷备案年内或难完成） 原本定于2018年6月底前完成的P2P网络借贷备案工作已延期。对于备案工作是否有望在年内完成，中国银行保险监督管理委员会普惠金融部主任李均锋在14日举办的第十届陆家嘴论坛间隙对上证报记者表示：“我们继续进一步做工作，年内还不行，还得继续加把力。” 经过这一轮P2P网贷平台清理和互联网金融风险整治，“到底市场上的P2P可以留下来多少说不准。”论坛上，李均锋提出了对于当前P2P市场的判断，“第一，P2P网络借贷必须定位于信息中介撮合的定位，不能把P2P搞成信用中心，不能搞资金池，搞自融，一定要是纯粹的信息中介。” 他表示，按照这个定位，当前市场上的P2P，还需要一段时间去去伪存精。“我们还需要通过一段时间的观察整治，才能够发现到底这个市场上谁是我们定义的真正做信息、撮合中介的一类机构。” 去年底，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》，要求分阶段完成整改验收以及后续备案登记工作。

大平洋证券炒股巨亏IPO挂零 大股东还高比例质押

（原标题：业绩“垫底三连”，炒股巨亏，IPO挂零，大股东还在高比例质押） 摘要：近两年来，太平洋证券的业绩不断打折扣，营收、净利连续两年下滑，一度引发市场关注。 近日，上市公司大股东股权质押比例过高备受关注。 6月12日，太平洋证券(601099.SH)发布公告称，其第一大股东北京华信六合投资有限公司(简称“华信六合”)将其持有的605万股公司股份进行了股票质押式回购交易。本次质押完成后，华信六合累计质押股份达8.68亿股，占其所持公司股份的98.92%，占太平洋证券总股本的12.74%。 “增加质押，一般被动居多，不然就要被平仓，股票强制被卖掉。”受访券商人士告诉《国际金融报》记者。 一方面大股东高比例质押，另一方面业绩堪忧。6月7日，太平洋证券发布5月财务数据，营收和净利双双为负，营收亏损6104.81万元，净利亏损1.62亿元。 “炒股巨亏”、“最便宜券商股”、“一个赚钱的部门养着其他几个花钱的部门”……业界给近年来业绩不佳的太平洋证券贴上了这些标签。 一波未平，一波又起。近日，太平洋证券因风控预警不及时、风控人员配置不足等多方面问题，收到中国证监会的警示函。 太平洋证券于2007年12月28日在上交所主板上市，首发价8元。上市后股价震荡下滑，截至6月13日收盘，已跌至2.60元，是上市券商中目前股价最低的。今年以来，太平洋证券股价累计跌幅近28%。 ▲数据来源：Wind 5月9日，太平洋证券总裁李长伟在中期策略会上说，这家注册地在云南昆明的公司“已逐步由偏居一隅的地方性证券公司发展成为全国性、全牌照的中等规模券商”。 然而，近年来面临业绩垫底，收入结构不均衡、部分业务转型不及时、内部控制不完善、经营管理混乱等诸多问题，在不具备行业龙头优势的情况下，太平洋证券能否从中小券商的激烈厮杀中存活下来? 上市券商“亏损王” 近3年业绩垫底 近两年来，太平洋证券的业绩不断打折扣，营收、净利连续两年下滑，一度引发市场关注。 2016年年报公布后，“双降”的太平洋证券被推到风口浪尖：实现营业收入约为18.04亿元，同比下降34.24%;归属于母公司股东的净利润约为6.68亿元，同比下降41.07%。 2017年上半年，太平洋证券成为上市券商中唯一一家亏损的券商，1.23亿元的亏损缺口扎眼。受上半年惨淡业绩的拖累，2017年实现净利润1.16亿元，同比下滑幅度高达82.59%。 当时，有投资者对《国际金融报》记者表示：“太平洋并没有出现业务被证监会暂停之类的严重情况，却成为上市券商亏损王，还无法拿出让人信服的亏损原因，我认为这是非常不正常的。” 而净利刚过亿的差强人意表现，也让太平洋证券成为2017年业绩垫底的上市券商。然而，太平洋证券的投资者或许对此早已“习以为常”。 据媒体报道，自2007年上市以来，太平洋证券的业绩持续“保持稳定”，净利润位居上市券商末游。尤其是2008年、2015年、2016年、2017年这4年，在上市券商中均为业绩倒数第一，近3年连续垫底。 一位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“这家公司的收益不太好。2017年净资产收益率在1%左右，相当于投资了1万元钱去做生意，忙活一年产生的收益是100元，可以说是非常低了。不少证券公司都在6%以上。” 对于今年5月的业绩表现，太平洋证券相关负责人告诉《国际金融报》记者：“该月营收为负，主要是公司证券投资业务收益产生浮亏，需计入收入抵减。其他业务情况基本正常。” 记者梳理公司今年前5个月的财务数据发现，其业绩表现基本处于盈亏线上挣扎的状态。此外，今年前5个月合计净利润亏损约1.38亿元，上半年业绩承压明显。 盈利能力不佳 募资300亿补血 盈利能力不佳，再融资来凑。对于给自己积极“补血”，太平洋证券似乎从未懈怠过。 据记者统计，近年来，太平洋证券已经通过定增、配股、发债等一系列再融资手段向市场“抽血”，募资金额达300.07亿元。 2014年4月22日，太平洋证券非公开发行7亿股股票，价格为5.37元/股，募集资金37.59亿元。这个数字只占之前50亿计划募集目标的七成左右。 在定增之后，太平洋证券还通过配股募集资金。2016年1月28日，公司通过配股实际发行10.14亿股，发行价格为4.24元/股，募集资金总额为42.99亿元。 受访机构人士对《国际金融报》记者指出：“2014年的定增以及2016年的配股，再融资发行价分别为5.37元及4.24元，而现在股价只有2.60元，分别下降51.58%和38.68%，投资者可谓被大幅套牢。如果公司一直没有新的增长点，市场对其未来预期依旧很低，股价也会持续低迷。” 公司债的发行频率也堪称频繁。据记者统计，自2014年以来，太平洋证券陆续发行了“14太证债”、“15太证01”、“15太证02”、“15太证D1”、“16太证01”、“16太证D1”、“16太证C1”、“16太证C2”、“17太证C1”、“17太证C2”、“17太证C3”、“17太证C4”、“17太证D1”等13期债券，合计融资金额为219.5亿元。 “有一种情况是，上市公司想要新增或者做大项目，需要不少资金投入，但是短期的盈利没法积累到足够的金额，于是公司就通过市场募集资金，用未来的收益回报投资者。”一位财务专业人士对《国际金融报》记者分析。 此外，为了扩大融资渠道，太平洋证券一度尝试发行可转债，却无疾而终。公司于2016年5月28日发布公告称，拟公开发行总额不超过人民币37亿元(含)A股可转换公司债券，在扣除发行费用后全部用于补充营运资金，发展主营业务;在可转债持有人转股后增加资本金。 然而，经过两年的“难产”后，2018年4月27日，太平洋证券申请撤回本次公开发行可转换公司债券。对此，太平洋证券解释称：“由于期间市场环境变化，公司现根据实际情况，通过与中介机构等各方沟通，经审慎研究，决定终止本次可转债发行。” “从太平洋证券频繁再融资来看，公司募集了不少资金，但是整体盈利能力并不强，相当于投资者的资金只产生极低的收益甚至亏损。”上述专业人士表示。 自营风格激进 炒股亏损惨重 自营业务风格“激进”的太平洋证券，不断在这项业务上“栽跟头”。 2016年股债两市行情疲弱，券商自营业务收入受到影响。而2017年行情好转，市场收益率提升，不少券商自营收入均实现不同幅度上涨。有分析人士统计，2017年，30家上市券商自营业务收入合计达到929.52亿元，同比增长37.83%。 行业在提振，太平洋证券的自营业务却出现大幅度亏损，这引起了监管层的关注。上交所对太平洋证券2017年年报发出问询函，据公司披露，在权益类证券投资中，报告期内出现较大亏损，取得投资收益为-9688.76万元，与上年相比减少8734.40万元，为何业绩情况波动幅度高于同行业平均水平? 对此，太平洋证券的回复是：“由于公司自营投资风格偏向于中小盘成长股，与2017年持续全年的市场主流热点蓝筹白马股偏离较大，所以业绩出现较大幅度波动。” 太平洋证券在其官网上称，公司证券投资“坚持稳健的投资策略”。但实际上，其投资成绩却难以称得上“稳健”。 2015-2017年，太平洋证券投资业务净利分别为84100.95万元、2034.26万元、3090.51万元，增降幅依次为同比增长106.63%、下降97.58%、上升51.92%，波动幅度较大。 华东某中型券商自营业务负责人告诉《国际金融报》记者：“自营业务激进，如果踩点准确，投研能力强，会给公司营收带来很大的增速，而且自营业务成本较低，给公司利润也带来可观的收益。反之，踩点偏离，风险就会比较高。” “就太平洋证券的投资风格来看，不太走价值投资的路线。去年是白马股的行情，中小盘跌的很大。偏离主流热点，投机买小票，也在一定程度上说明他们的投研能力相对较差。”上述负责人分析。 IPO尴尬挂零 保荐质量堪忧 2017年，太平洋证券忙活一整年，IPO未出一单。 Wind数据显示，2017年，IPO主承销商排名中，太平洋证券承销的IPO项目为零。广发证券、中信证券、海通证券分别以34、31、31个项目数位居前三。 记者查阅Wind数据后发现，从IPO项目储备情况来看，太平洋证券也举步维艰，12个项目的审核状态为：已预披露更新1个，终止审查3个，辅导备案登记受理8个，已受理及已反馈均为0。 ▲数据来源：Wind 此外，太平洋证券的投行项目质量，在业界也一直饱受质疑。 2012年，太平洋证券保荐的两只新股——南大光电和龙泉股份，都出现业绩迅速“打脸”的状况。其中，被称为“最快变脸王”的南大光电，在上市前一天晚上紧急发布业绩下降公告，称公司营收较上期同比下降超过15%。 在监管对IPO欺诈发行保持高压态势之下，2016年，龙宝参茸因存在虚假陈述、隐瞒重大担保事项、不实披露等问题被证监会立案调查，其保荐机构便是太平洋证券。 对此，某中型券商投行部负责人对《国际金融报》记者指出：“一方面是监管确实更加严格，尤其是去年新发审委上任，审核的否决率很高;另一方面也要看券商团队承揽承做能力，没有好项目的话，很难通过。此外，太平洋证券是云南的券商，当地符合条件并且能上市的企业，相对也比较少。” 对于“只荐不保”的情况，该负责人进一步表示：“这对证券公司和保代有很大影响。公开发行的证券，上市当年就亏损，会直接撤销保代资格，暂停保荐机构资格3个月。” 虽然投行业务未能“争口气”，太平洋证券依然“信心满满”，并倾注了不少心血。据记者了解，截至2018年3月底，太平洋证券投行部拥有业务团队14个，其中保荐代表21人，注册会计师、律师等专业人才超过100人。 太平洋证券方面表示，在“大投行、大团队”的战略定位下，公司投行业务探索从通道业务转型为综合金融服务，为企业提供多途径融资、上市、增发、并购重组等系列服务，同时在深度解读分层制度的基础上开展新三板业务，积极开拓资产证券化等新业务领域，努力探索创新业务模式。 描绘的愿景很美好，但在重压之下，现实却很骨感。 近几年，太平洋证券的投行业务持续在盈亏线上挣扎。2017年，太平洋证券投行业务亏损733.30万元;2016年实现利润4300万元，2015年实现利润700万元。在3年合计盈利不足5000万元的情况下，投行的业务及管理费、税金及附加、资产减值损失等各类成本开支却高达3.66亿元。 “做好了挺赚钱，做不好就相当于在砸钱，投行就是这样一种性质的业务。”上述负责人说。 进入2018年，太平洋证券还没有IPO项目上会。截至3月30日，太平洋证券保荐的厦门纵横集团股份有限公司，审核状态变更为“已预披露更新”，是今年有望为其开单的保荐项目。 高管坐享高薪 公司频受处罚 作为上市券商，高管的年薪总是颇受关注。虽然太平洋证券2017年业绩垫底，但高管团队依然享受“高薪”，去年年薪超过500万元的高管就有3位，这个数字甚至超过了华泰证券、中信证券、广发证券等大型券商。 在业绩表现不佳的情况下，高管薪酬却连连上涨。根据2017年年报，太平洋证券高管团队中，2017年年薪最高的是总经理李长伟，薪酬684.07万元，同比上涨16.82%;其次是副总经理、董秘唐卫华，薪酬581.41万元，同比上涨64.34%。 然而，近两年在高管薪水高涨的情况下，公司的治理水平却不尽如人意。 据记者不完全统计，自2013年以来，太平洋证券频繁收到各类监管问询、罚单13次，暴露了其内控机制、经营管理等方面的诸多混乱与缺陷。 2018年5月22日，因风控方面存在多处缺陷，太平洋证券收到证监会的警示函：公司未将昆明市五华区人民法院一审判决向郭文芬返还海通证券股份476100股、人民币17592.14元计入或有负债予以扣减净资本;在持有太平洋证券红辣椒1号、智汇1号、大消费、共赢1号、红珊瑚智汇12号等5只集合资产管理产品市值占资管产品规模超过风控指标预警线之后10个工作日，才向云南证监局进行报告;风险管理部门具备3年以上有关领域工作经历的人员占公司总部员工比例低于2%。 值得注意的是，在太平洋证券收到的13次问询、罚单中，有11次是发生在2016年之后。在近两年业绩下滑较大的影响下，公司的治理及经营管理水平也跟着大打折扣。 2017年12月13日，上海证监局下发行政处罚决定书，对太平洋证券腾冲光华东路证券营业部总经理杨泰华罚没5735.8万元，其中没收其已获违法所得1433.96万元，并处以4301.89万元罚款。 2016年1月22日，太平洋证券温州瓯江路证券营业部个别经纪人涉嫌违规为客户间融资提供便利，云南证监局责令太平洋证券在2016年1月25日至2016年2月24日期间暂停新开证券账户1个月，暂停期间不得新增经纪业务客户。 此外，太平洋证券在新三板上也频踩“红线”。2016年，因未及时督促挂牌公司“长荣农科”解决控股股东资金占用问题、没有及时发现“云叶股份”资金占用并予以规范、未能督导挂牌公司规范履行信息披露义务等，太平洋证券先后受到山西证监局、云南证监局、股转系统等多方监管处分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

无人谈及的金融乱象:四大会计事务所的狂妄与贪婪

编者按：这其实是一条永远无法成功克服的规律。管理者与从业者走的过近。本文作者Richard Brooks在英国《卫报》发表的“The financial scandal no one is talking about”一文中，围绕四大会计事务所展开论述，分析其与竞争对手、政府、职员之间的暧昧关系。 2015年，金融危机爆发7年之后，与数百万公民息息相关的经济仍然停滞不前令人望不到尽头。我于此时参观了一家新开业的俱乐部，它依仗着在伦敦梅菲尔区文纳街的对冲基金经理们，是毕马威会计事务所的新店。其英国主管西蒙·柯林斯用那受顶级会计师青睐的专有名词流利表示，它是一个供客户“见面、交流和接触”的“西区之地。”租用这幢五层楼共计15年的租金费用不得而知，但是很有可能会达数千万英镑，而只要能为客户提供良好的环境那么这笔钱就花的物有所值。 在这栋楼中，巡逻队由一小队有魅力的、身穿制服的现役军人组成。其中一层用作餐厅，橱柜里放着上等葡萄酒。另一层中设有一个通向屋顶平台的鸡尾酒吧。那些人物名字首字母拼贴成KPMG（毕马威）的艺术肖像凝视着楼里的新客户们。他们是Piet Klynveld（20世纪早期的阿姆斯特丹会计师）、William Barclay Peat和James Marwick（维多利亚时代的苏格兰会计师）以及Reinhard Goerdeler（一位纳粹集中营幸存者，他在自己的国家中成立了领先的会计公司）。 毕马威的创始人将这些人的名字打造成商业会计世界的标志。他们是揭露资本主义世界无良行径的掘墓者。而与此相比，那些21世纪的后继者则严重不合格。后继者们纵容美国一些级抵押贷款公司为金融危机提供助燃剂，让世界依旧动荡不安。 “他们如何看待狂妄自大与罪有应得？”那位将我带进俱乐部的人心有疑虑地说到。毕马威当然狂妄自大。会计师们在一手策划之后，确保了垮台这样的事几乎不可能发生。世界正经历着一场接一场的危机，经济体系岌岌可危，而身为其核心的金融市场却没有发生彻底的变革。那些需要为自己的失败付出代价的会计师当然不会追责资本主义的黑暗面。而紧接着，又有数百万人会失去他们赖以生存的工作。这是属于精于算计的人的胜利。 *** 有良知的职业会计的消亡成为导致21世纪初发生金融危机的其中一个重要原因。几百年前的英国，审计有限公司由于其必要性而设立，目的是为了检查企业形式中所固有的“原则/代理问题”。正如亚当·斯密曾经指出的那样，不能给予“管理他人钱财的管理者”和打理自己钱财之人同等程度的信任。当20世纪晚期银行家开始拿储户的钱进行赌博时，运转良好的会计制度比以往任何时候都更加重要。但是现在，这些精与算计的人拥有了更多的商业优先权，其需要承担的责任也相当有限，更不再恐惧于失败所带来的后果。史密斯所预言的“疏忽与挥霍”的行径，恰如其时地出现了。 显而易见，2008年雷曼兄弟破产进而经济陷入瘫痪之时，安永会计事务所对这家银行的审计简直一无是处。来自大西洋彼岸的类似失败也证明了资产负债表的意义不过尔尔。被认为是英国繁荣时期最可疑的借贷者哈利法克斯苏格兰银行董事长解释道：“我每年至少与审计人员（读作，两个主要合伙人）见一次面。在会议上，他们能够戏谑面对所有困难。” 这种漫不经心地姿态是国家审计情形的典型状态。随后的调查显示，毕马威的普通审计人员的确质疑过这家银行为亏损预留了多少资金的情况。但是，帮助公司赚取可观咨询费用才是正事（在大约7年的时间里，毕马威除了5600万英镑的审计收入之外，还赚取了4500万英镑的咨询收入），而这些怀疑并不是他们需要操心的，更何况，普通会计人员的担忧并没有得到上级的关注。 半个世纪以前，经济学家JK·盖尔布雷斯在其《1929年大崩盘》一书中警告道，“商界人士”不愿意站出来说话，他们不愿点明“这样做是否会对当前有序的商业造成干扰。”他认为，这“在某种程度上与共产主义一样，是对资本主义的威胁。”盖尔布雷斯预言道，在几十年后，会计将掌控在商界人士手中，而不是商业监督者手中。 另一位同时期的美国作家则一言中的地指出了那些精于算计的人对于迫在眉睫的危险视而不见的原因。“让一个人的薪水取决于自己的不了解时，”阿普斯·辛克莱写道，“那么很难让这个人去明白一些事情。” *** 几个世纪以来，会计自身的既定意义逐渐减弱，而那些有权有势的人则密切关注着监视其财产之人的一举一动。随着商业的不断发展，他们能做的不止于此。在这个过程中，有手段的从业者创建起数十亿美元的产业并享受着相应的生活方式，这与世俗眼中不甚起眼的会计形象大不相同。 全球四大会计事务所，德勒、普华永道、安永和毕马威，着手审计了97%的美国上市公司和英国百强企业，对其账目进行核实，以确保其业务对投资者、客户和工作人员具有可信性和公平性。他们是能够核查这些跨国公司的唯一人，他们是真正的卡特尔。这并不是说有少数人参与到类似价格操纵这样违法的事情上，他们根本不必要这么做。“所有人都了解其他人的利率是多少。” 一位了解内情的前会计师笑着对我说。根本不存在能够真正削弱四大会计事务所地位的竞争对手。而更为重要的是，所有地区都有进行审计的法律要求，因此这是一个由国家保障的卡特尔组织。 尽管经济风险很可能是由于会计业务不精而导致，但是会计师却几乎不需要为这些结果承担责任。此外，行业巨头还向政府抱怨那些针对他们的诉讼会对经济造成生存性威胁。拥有巨大上行空间和严格限制的下行风险的受保障市场成为这四大数亿美元公司可以“大施拳脚”的广阔天地。他们自由地赚钱而不用担心自己的滥用行为会带来钻税法空子、诽谤咨询建议和忽视金融犯罪等指控。 会计师们意识自己的这些优势，并竭尽全力保护它，有时候他们还会抗议自己的商业环境过于严酷。“今天我们所面对的一切都是有挑战性的，全球经济、地缘政治问题、激励的竞争，”普华永道全球主席丹尼斯·纳利在2015年说道。他还曾披露一家会计事务所当时的最高收入是350亿美元。而在来年，虽然竞争激烈，但是这一数字仍然小幅上涨，增加36亿美元。尽管他们不愿透露自己的全球业务能够带来多少利润，但是从那些国家强制公开的数据显示，普华永道的收入接近100亿美元。 据纳利所言，普华永道面临着来自欧洲审计部门“强制轮换”政策的挑战，这是一种新的会计方案，其要求每10年左右，四大交易所的客户就要进行轮换。在之前，一些公司被同一家公司审计了一个多世纪，通用电气是毕马威的109年老客户，而普华永道在为巴克莱审计了120年之后，于2016年丢失了这个老客户。 人们通常认为身为专业人士的会计师能够自我调节，因为其自我放纵的结果可想而知。此外，一定程度的独立监督则使得权力得到限制。安然丑闻和世通丑闻影响巨大，已经倒闭的安达信公司被指控与这些公司合谋操纵会计规则，并向市场展示虚高利润，此事过后美国成立了监管机构。而关于涉及到制定会计准则的重要制度，即行业与财政如何进行审计的问题时，四大会计师事务所在其中扮演主导角色。他们的人控制着国家和国际的标准制定者，以确保规则能够保护几大会计事务所和他们的客户。 *** 会计师的手也伸向了政府内部。在英国，四大会计公司的顾问向部长和官员提供从医疗至核能等各个领域的咨询。虽然这些建议贴上了“无立场”的标签，但是它们总是与企业客户的直接利益相贴合。并且不难意料，咨询师给出的大多数建议，如公共服务市场化，在未来几年会产生对于咨询服务的需求。再经由高级公职人员的人事招聘混合在一起，四大会计公司成功成为化解公共利益与私人利益界限的溶剂。 此外，政府还有其他理由来纵容四大公司。原四大公司之一安信达的消失（2002年，安信达公司由于刑事定罪丢失执照）对审计一职造成了难以毁灭的威胁。因此，一位前四大公司合伙人在英国《金融时报》上将政府和专业审计之间的关系描绘为一种“浮士德式的关系”。即便是在金融危机之后的经济低点，这些公司也能逃脱官方审查，他们太少而经不起倒闭。 主要的会计事务所也规避了公众对于其认股权证的审查。令其牵连其中的重大丑闻总是随着五花八门的无关人员一共出现在媒体的聚光灯下。当“天堂文件”在2017年11月登上新闻头条时，最热的新闻却是赛车手刘易斯·弥尔顿在购买私人飞机时逃避增值税。而世界四大会计事务所之一，所谓的资本主义监管机构安永与其他寡头一同参与这个计划的重要新闻却没有引起公众极大的注意力。值得一提的是，四大会计事务所的触手已经涵盖了商业和公共服务等领域。他们与记者称兄道弟，以“无立场”的专家姿态，简单解释着那些复杂监管和经济发展的逻辑，并提出建议。 竞争最大化和责任最小化为这些精与算计的人提供了非常舒适的生活。四大会计事务所合伙人每小时的价值达到几百英镑，而其真正收入则来自于售卖员工的服务赚得。结果是，那些雇佣人的人上人不需要承担创业和个人风险，却获得了体育明星级别的收入。在英国，合伙人的收益大致从30万英镑上涨至最高达500万英镑。在美国，由于这些公司在特拉华州注册而不需要公开这部分数据，但是人们普遍认为与英国情况相似。（2016年，当我向德勒的一位高级合伙人询问这些财富的合理性时，他承认这是一个“很难回答的问题”。） 与其他跨国公司的增长趋势相比，虽然双方都占据专业优势，但是四大巨头的扩张速度仍然远远快于他们所服务的世界。在公司的最古老战场，英国和美国，这些公司的增长速度是国家经济增长速度的两倍不止。至2016年，四大会计事务所在全球150个国家中雇佣了89万人，这一数据超过世界上最有价值的5家公司人数之和。 *** 四大会计事务所擅长于不放过任何一个可以生钱的机会。在过去十年间，这些公司的实际增长都来自于提供更多的咨询服务。为危机之后的金融管理提供建议也不仅仅是为了弥补2008年所受的小挫折。 如今，四大巨头标榜自己是全方位提供“专业服务”的供应商，遵纪守法地提供IT系统、并购和企业战略等方方面面的答案。其结果是，这些服务所产生的费用还达不到审计和相关“保证”服务收入的一半。他们是拥有审计副业的咨询公司，而不是相反。 四大会计事务所的高级合伙人意识到自己的财富是建立在基础业务之上的重要性，但是其坚持认为审计和算出正确数字是自己的业务核心。“我会衡量任何咨询关系从而避免进行糟糕的审计。”毕马威英国主管西蒙·柯林斯于2015年向英国《金融时报》如此表示，“我们的命运悬在能否进行高质量的审计上。”事实却并非如此，这里存在着许多不适当的审计行为。显而易见，在一个没有多少公司可供选择的市场中，糟糕的业务表现不会成为生死攸关的问题。 如今，安永的标语是“打造一个更好的工作世界。”（在其受到2008年雷曼兄弟破产事件的影响之后，安永将“保证所做的每件事的质量”替换掉，作为重塑品牌的一部分。）而几乎没有任何证据证明，世界在接受这些公司的咨询意见之后变得更好。而咨询服务却是四大会计事务所的主要收入来源。尽管如此，所有人都在滔滔不绝地说着通过“思想领导力”来创造更多工作的事情。毕马威于2016年上市的一个截图显示：“价格并不像你想象中的那些重要”，“在位者与破坏者一起合作的四种方法”和“顾客至上”。安永提出一些包括“为成功而实践”的见解之言，而普华永道则通过“银行最大的障碍：自己的战略”为大型金融机构提供帮助。 这些高管们之所以口出狂言往往仅仅是出于对过错的恐惧，以及相信自己能与商业趋势保持一致的惬意之心。毫无意外的是，尽管这些高管将这些战略思维传递给四大巨头和其他咨询公司，但是其所涉猎的经济领域的生产率却停滞不前。 对于这些咨询公司的需求源源不断是因为公司的目标很明确。在毕马威英国部门，“关键绩效指标”的前两项是“收入增长”和“提高利润率”，其次是顾客与员工满意度。而社会想真正想从会计师那里得到的，揭露虚假会计、欺诈、逃税、对经济的风险等都不是其典型考虑因素。 *** 而那些就职于四大会计事务所的毕业生中，很少有人能满怀激情地致力于根除金融违规行为，以使资本主义变得“清白”。包括中等职员在内，他们的动机是良好的收入前景，再加上对于商业世界的模糊兴趣。许多人注意到在商业界资格会计师开始流行，进而增加了自己的备选职业。根据英国金融时报100指数显示，在英国大型企业中，近四分之一的首席执行官是注册会计师。 这个行业同样需要正直与诚实，其对于社会、心理和经济压力的敏感性与其他行业也没有什么不同。2013年，毕马威高级审计合伙人被发现在加州停车场进行内幕交易，以换取一块劳力士手表和数千美元现金。会计也并不是一种完全诚实的职业。但是这种明目张胆的腐败行为是例外。真正的问题是，这个行业独有的特权和那些即使够不成犯罪但也同样具有腐败意义的实践。 一个新进入行业巨头的会计师通常会进入被学者马修·吉尔所称的“技术官僚主义”式的职业生涯，他们通过合法地应用行业标准而做出对客户有利的选择，这些选择可能既不追求事实也不代表客观。向“合伙人”级别发展需要人们“同化”自己。丰厚的财政激励才能抵达顶峰，行业巨头最终会被更具物质性，而非道德意义的会计师所控制。2017年的英国，大公司的高级合伙人都没有认真思考“公司核心的审计业务应该是什么”。世界范围内，四大会计事务所中的其中两家甚至不是由有资质的会计师所领导。 审计的核心业务在更具有吸引力的代替品面前显得格外枯燥无味，而许多会计师则渴望着那些传统业务所不具备的兴奋感。早在1969年，巨蟒剧团就在以迈克尔·佩林为会计，以约翰·克里斯为其职业顾问的过程中捕捉到挫败情绪。“我们的专家将你描述为一个令人讨厌的乏味的家伙，缺乏想象力、胆小、缺乏主动性、没有骨气、很容易被控制、没有幽默感、无趣的公司和无可救药的单调和糟糕，”克里斯告诉柏林，“虽然上述这些情形对于大多数职业来说是相当大的缺点，而对于注册会计师来说，则是优势所在。” 我们可以从安然和那些21世纪早期爆出丑闻的事情中发现会计师违背职业道德的蛛丝马迹。一位前四大会计事务所的会计师告诉我，如果有一件事能够对他的职业有利，那就是让它“再次变得无聊”。 曾经，他们都置身事外地审视着这个商业的世界，而现在他们都在已经入局并且深研这个世界。这些模仿上世纪著名管理咨询公司麦肯锡的著名校友系统的行为确保了顾问和会计人员在离开时，也能与老公司保持着密切地联系并带来更多的机会。其与商业关系变得愈加亲密的威胁被人们忽视了。2016年，安永的“全球品牌与对外沟通领导者”突出了这一点：“你在想着助力之人，实际上，校友可能就是你的助力之人。” 顶级会计师给人们留下的形象不再是谦虚的。“无论是以审计人员的身份承担着全球金融市场正常运转的管理者角色，或者是解决来自客户和社会的挑战，我们要求公司的专业人员考虑他们为德勤带来的影响。”公司领导在其“全球影响报告”中如此说道。然而遗憾的是，其对其核心审计角色的重要性认知并不能转换为对业务的高度关注。安永的大老板，马克·温伯格的行为展示了顶级人员如何看待自己在世界上的定位。他与俄罗斯总理普京和普京手下米特里·梅德韦杰夫共同担任俄罗斯投资委员会主席；在上海的情况与其相似；坐在唐纳德·特朗普的战略论坛上，直到2017年这位美国总统因为安抚新纳粹分子而变得“极其有毒”；并担任达沃斯世界经济论坛“全球议程受托人”角色。 在顶级事物中占有一席之地所付出的代价无法计量。未来几十年，如果不进行大刀阔斧的改革，这一代价只会变得愈加昂贵。如果所谓的监管机构忽视了这些新的威胁，那么它可能会带来与上次金融危机不相上下的后果。因此，会计工作实在是太重要了，我们不能把它留给会计师。 原文链接：https://www.theguardian.com/news/2018/may/29/the-financial-scandal-no-one-is-talking-about-big-four-accountancy-firms

债券承销价格焦土战：券商亏本也要做 违规者将被约谈

表面光鲜的债券市场却隐藏着诸多亏本的尴尬，但赔本赚吆喝却又是一些券商所热衷的。 6月13日，证券业协会发布了《公司债券承销业务收费情况行业通报》。根据文件内容，不到半年时间内，有52只公司债券未收取承销费、62个公司债券项目的承销费率低于千分之一。最低承销收入仅数千元，几千元的收入覆盖不了任何一项费用。这也着实让不少业内人士震惊。 “我知道债券市场竞争十分激烈，费率很低，但如此之低，还有零费率的情况，我还是第一次听说。”6月14日，一位具有多年从业经历的投行人士向记者表示。 而赔本赚吆喝的背后则是券商对规模、市场占有率的热衷。“有的券商就是追求规模，不赚钱也做。有券商在债券承销方面的考核不是收入，而是规模指标。”一家大型券商投行人士告诉记者，这也导致了券商之间通过低价的恶性竞争，如某家在投行方面排名前十的券商在这方面尤为严重。 而这种不合理的低价竞争、甚至亏本承销的恶劣行为已经引起监管层的关注。证券业协会就表示，下一步对统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。必要时，将同证监会，重点选择承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。 承销费用最低仅数千元 券商之间的低价竞争债券项目究竟有多激烈？答案是，为了争抢好的项目即便亏本也要做。 最惨的是一个项目承销收入只有数千元。在协会披露的通报中，中山证券承销的17博雅01，发行规模只有1000万，费率又是低至0.01%（不含）~0.05%区间，也就是说承销费用在1000多块到5000块钱之间。 根据记者统计，在通报中有62个项目承销费率低于0.1%。费率0.05%（不含）至0.1%（含）公司债的有20家，在0.01%（不含）~0.05%（含）的公司债数量是21家，承销费率最低的在0.01%以下，项目数量有21家， 0.01%，即承销费率万分之一是什么概念？这意味着承销10亿元公司债，承销费不足10万元。不仅承销费少，而且是多家券商同时争抢。 以17中冶01为例，发行规模仅为5.7亿元，以0.01%费率计算，承销费用仅为5.7万元。而且主承销机构达到了5家，分别为中信、海通、广发、招商和中银国际，若平分的话一家仅拿到1.14万元。一个债券项目实现的收入仅有1.14万元，覆盖不了任何一项费用。换言之，这绝对是一项亏本的项目。 根据记者统计，在费率0.01%的21个项目中，有20个项目每家承销的费用在20万以下。其中有10个项目中，每家券商拿到的承销费不足10万元。但问题是，即便亏本，各大券商也前仆后继。包括中信、海通、广发等全部一梯队券商。 根据21世纪经济报道记者统计，在费率0.01%的项目中，项目数量最多的是海通证券和中信建投，其次为中信证券有6家，中银国际5家，招商证券4家。在费率在0.01%~0.05%之间，中信建投的项目数量也最多，达到了7家，其次为中信证券5家，广发证券3家。 不过值得注意的是，这些项目均是主体和债券评级3A。“一些3A项目根本不愁卖，券商之间的竞争非常激烈，有的券商为了走量会压低费率。尤其一些大券商，追求规模排名。”6月14日，一位业内人士向记者表示。 “这也与考核机制有关，有的券商在债券承销上的考核重点会偏向发行量，不会很看重收入，这也导致了一些投行人为了拿到项目低价竞争。”一家大型券商投行人士表示。 52个债券项目零收费 通报显示，在统计期间，协会共收到来自91家券商的700个公司债项目的备案材料，除3个项目尚未确定承销费外，697个公司债项目共收取承销费34.94亿元，平均承销费率为0.44%。 其中有52个公司债项目未收取承销费，包括证券公司发行公司债49只，3只一般公司债。不过，这些债券大多有共同点，即承销的都是证券公司自家债券。不过也有5家承销的为非自家债券，但依然是零收费。 这五只债券分别为18招商G1、17招商G3、17招商G2与17四维01、17川发01。前三只债券的主承销均为光大证券，合计发行规模40亿元；17川发01的规模也是40亿，主承销商为华融和川财证券，主体和债券评级为3A；17四维01的主承销商为中信建投，主体评级为2A。五只债券均是小公募发行方式，但均分文未取。 “债券市场的低价竞争十分恶劣，会破坏整个资本市场。”上述大型券商投行人士表示。实际上，这种低价竞争也开始引起协会关注。在通报中，协会就表示，下一步将加强监管，必要时，将同证监会，重点选择承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。 “若在检查过程中，发现承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为，将依据相关规定严肃处理。”协会表示。 此外，协会表示，将定期通过“中国证券业协会会员信息系统”向行业公示公司债券承销收费事项的汇总信息。且对在统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，协会也将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

世纪证券离奇事 代理服务器竟被植入木马

　　这家券商出了离奇事儿！报盘程序未启，代理服务器竟被植入木马 　　因报盘程序未开启、上网代理服务器被植入木马、服务器管理存在疏漏等系列问题，世纪证券被深圳证监局采取责令改正行政监管措施。 　　对于被处罚的原因，多位接受采访的券商IT人士均对券商中国记者表示，这都是很低级的错误，应该是内部管理流程不够规范造成的，暴露了公司在管理上的问题。 　　5月22日，安邦接管工作组以35.6亿元转让底价，挂牌转让世纪证券91.65%股权，本月19日信息披露结束，此次新股东花落谁家成为市场关注焦点。 　　一位券商信息技术部门工作人员直接评价，这IT管理能力实在有点low。 　　一起严重的安全事故 　　信息技术安全是每个行业都关注的话题，金融行业尤其是。证券行业针对信息技术安全有着严格的管理规范。 　　对于此次世纪证券被处罚的原因，接受券商中国记者采访的多位券商IT人士都表示，这是很低级的错误，应该是内部管理流程不够规范造成的，暴露了公司在管理上的问题。 　　一家大型券商技术部门相关负责人对记者表示，报盘程序未开启，影响时间为15分钟，属于很严重的安全事故，而且没有主动报告，暴露了公司在内部管理的环节上存在的不规范。 　　对于营业部上网代理服务器于2017年5月2日被植入远程控制木马程序，华东地区一家中型券商相关工作人员表示，这个问题比较严重，对客户敏感数据保护造成严重威胁。 　　前述大型券商技术部门相关负责人则认为，杀毒和中毒本身就是一个博弈的过程，不仅仅是券商会出现类似的问题，在其他行业也会出现类似的共性问题。员工在上网过程中，感染木马病毒属于比较常见的现象，但是公司在内部管控上应该有规范的流程和机制。 　　该负责人还介绍，对于部分分支机构重要服务器管理存在疏漏，长期使用供应商已停止扩展支持的操作系统，这个要看具体是什么类型的业务的服务器，如果是重要业务，存在的风险隐患就会很大；但如果是普通业务，可能会有迭代、更换系统等造成的供应商不再维护，但是也应该及时的更新和维护。 　　前述华东地区中型券商相关工作人员表示，个别员工办公电脑内以明文方式存储重要网络设备地址、用户名和密码一旦用户密码被盗用，产生的后果也很严重。 　　理论上从安全的角度，重要的文件、信息应该放在加密盘。 前述大型券商技术部门相关负责人说。 　　信息技术投入垫底 　　除了内部管理的问题，中小券商盈利能力弱，在IT上的投入不足也是导致出现系列问题的原因之一。 　　数据显示，2017年，世纪证券实现营业收入35440.23万元，净利润仅有201.01万元。今年前4个月，该公司经营状况持续下滑，实现营业收入6568.6万元，净利润亏损5105.19万元。 　　一位券商信息技术部门工作人员表示，主要是IT部门投入小，缺乏管理导致的；另外和IT部门在公司的地位也有关系。 　　中证协最新发布的数据显示，在全部96家券商中，世纪证券投入金额为3314万元，位列82位，第一名国泰君安的投入金额达6.43亿元，超过1亿元的券商有30家。 　　在2017年度证券公司信息技术人员薪酬排名中，中信证券以3.52亿位列第一，有15家券商信息技术人员薪酬总和超过1亿元；世纪证券信息技术人员薪酬总和1001万元，位列81位。 　　安邦挂牌转让世纪证券 　　5月22日，券商中国记者从北交所获悉，安邦接管工作组以35.6亿元转让底价，挂牌转让世纪证券91.65%股权，本月19信息披露结束。 　　据了解，世纪证券前身为江西证券，于1990年在南昌注册成立。公司股权经历多次变更，此次新股东将花落谁家成为市场关注焦点。 　　1995年，辽国发事件爆发后，江西证券受累债务缠身，一度濒临破产。 　　1999年，人民银行和证监会主导，对江西证券展开长达三年的重组，免除其历史债务，首旅等12家大型企业在此时出资入主。 　　2001年7月，公司迁址深圳，更名世纪证券。此次增资扩股后，名义注册资本增至10.05亿元，跻身全国性综合类券商。 　　重组后的世纪证券曾一度风光，在2003年度证券公司经营业绩排名中，以净利润5068.92万元列全国第16位，人均净利润9.42万元名列第9位。 　　2005年由于证券市场整体衰退，世纪证券经营状况急剧恶化，迫使其再次开启重组之路。 　　第二轮重组过程中，亿阳集团、西部信用担保有限公司和中国中小企业投资有限公司拟以受让原有股东出资的方式入股世纪证券，后来因种种原因退出了世纪证券的重组。南航集团也通过债转股一度成为世纪证券的大股东，但最终还是由公司原大股东北京首旅集团出资重组，终使世纪证券重组成功。 　　2013年，世纪证券第一大股东北京首都旅游集团有限责任公司和第二大股东广州天伦万怡投资有限公司挂牌转让其股权。 　　2014年，安邦保险最终以近17亿元价格收购世纪证券91.65%股权。 　　目前，世纪证券在全国所有省会城市及部分大中城市设立了分支机构，拥有22家分公司、38家证券营业部。2013 年，世纪证券设只有 19 个一级部门、23 家证券营业部。 　　意味着，安邦收购之后，世纪证券仅营业部就增加了15家，仅2014 年就筹建了10 家。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

半月逾10家公司曝光平仓风险 黑天鹅从哪飞出？

今日东方海洋公告，因近期股价波动较大，控股股东部分持股触及质押平仓线，存在平仓风险，公司股票将停牌不超过5个交易日。至此，6月以来的半个月时间内，已有10余家上市公司公告其股东及董事、高管质押股份触及平仓线，部分甚至已被强行平仓导致被动减持。平仓警报四处响起的背后，是相关公司基本面不振、并购重组不力、股东榜杠杆资金扎堆等风险点的放大。 平仓警报四起 以民盛金科6月1日的一则平仓风险公告为起点，本月上半月，陆续已有10余家上市公司发布类似警讯。 民盛金科6月1日公告称，由于股价大跌，造成公司相关大股东所持部分股票面临平仓风险。至6月13日，民盛金科再次公告，仁东科技（公司控股股东）、仁东天津通过补充质押物消除了前述平仓风险，确保了公司控制权的稳定性。上述股份质押为仁东科技、仁东天津对自然人股东景华及其一致行动人等前期融资股份质押所提供的补充质押，不涉及新增融资安排。记者注意到，民盛金科此前曾停牌4个月，于5月23日终止筹划重组复牌，连续两天跌停后在5月25日起停牌。 相比之下，麦趣尔的平仓警报还未解除，公司股票目前仍处停牌状态。麦趣尔于6月8日公告，控股股东麦趣尔集团累计被质押股份4229.99万股，占其持股总数的81.5%。截至6月7日收盘，麦趣尔集团上述质押股份中有1700万股触及平仓线，占其持股总数的32.76%。 再如金洲慈航，公司股价连续跌停，其控股股东前海九五集团持股质押险情暴露。据公司6月7日公告，前海九五集团当时累计质押7.69亿股，占所持股份的97.76%，已触及平仓线的股份总数为3.57亿股，接近所持股份比例的一半。至14日，公司又披露，控股股东在紧急停牌后提供多种形式的增信措施，筹措了充足的保证金，其质押股票触及平仓线的相关风险已消除。不过，金洲慈航复牌后又现连续跌停，公司股票于今日起再次停牌，而本次停牌的事由是筹划出售子公司股权。 平仓风险发生后，虽有部分上市公司股东会采取措施避免危机蔓延，但也有回天乏术，遭到强制平仓的情形发生。 6月15日，摩恩电气公告，第二大股东融屏信息对所质押的部分股票未能及时追加保证金或提前回购，作为质权人的证券公司计划进行减持处置，预计减持股份数量不超过2635.2万股，占公司总股本的比例不超过6%。 “黑天鹅”从何而来 “股价大幅下挫只是表面诱因，造成平仓风险的原因其实有很多，主要与公司基本面、资本运作，以及是否曾引致监管层关注质询等关联较大。”有市场资深人士分析称，“也就是说，此前不易被察觉的隐性风险，逐渐以显性风险暴露出来。” 如雏鹰农牧6月14日公告，控股股东侯建芳及其一致行动人部分质押股份触及平仓线（3.37元/股）。截至6月13日收盘，公司股价为3.31元/股，侯建芳等已触及平仓线的质押股份总数为3.51亿股，占其所持公司股份的25.29%（累计质押股份为13.28亿股，占所持股份的95.6%）。 战略定位于“生猪养殖、粮食贸易和互联网”的雏鹰农牧，目前股价已是近三年多来的新低，股价不断走低的背后，是公司基本面的不稳定。财务数据显示，2017年公司营收小幅降低6%，但过去两年（2015年、2016年），雏鹰农牧的营收都是大幅增长的。再看扣除非经常性损益后的净利润，公司去年扣非后亏损3.05亿元。今年一季报，公司净利润达3.57亿元，似乎成绩不错。然而，当季扣非后净利润却是亏损1.13亿元，去年同期的数值则是扣非后盈利近9000万元。 主业方面，据公司披露的销售数据：今年1至2月，仔猪销售单价环比下降1.51%，商品肉猪销售单价则下降6.81%；而3月仔猪、商品肉猪单价较1至2月的环比下降更为显著，分别跌价9.56%和25.27%。 也有部分公司的股价波动、资本运作、平仓风险呈牵一发而动全身之势。如西陇科学，公司拟收购的宏啸科技整体估值达26亿至32亿元。据披露，宏啸科技主要资产系所持有的美国MiVIP公司80%股权，其拥有6家手术中心，都采用“达·芬奇机器人”技术进行微创手术。 看起来“高大上”的并购项目由于涉及跨境事项，需经过更为严格的审核。而为了更好地推进重组，西陇科学6月14日披露，实际控制人正筹划通过转让股权方式引入战略投资者。同日，西陇科学公告，实际控制人已对其触及平仓线和达到预警线的股票质押业务办理了补充质押手续。 此前，西陇科学已连续4个跌停。据公司6月7日公告，因近日股价跌幅较大，实际控制人黄少群、黄伟波部分质押股票触及了平仓线。 某律师事务所从事海外并购项目的相关负责人告诉记者：“当前对跨境并购监管越来越严，交易难度加大。从以往经验看，成行的案例确实不在少数，但观察后续整合及经营业绩，真正成功的屈指可数。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

银泰证券逾5亿资管产品踩雷 涉及3家违约私募债

2018年以来，去杠杆的大背景再加上资管新规，债券违约风险蔓延。据不完全统计，今年以来的债券违约事件已经超过20起，涉及十多家发行主体。前四个月的债务违约金额，已超过2017全年的违约金额。 21世纪经济报道记者日前独家获悉，民营企业控股的银泰证券面向个人发行的三款债券型资管计划，因产品中持有部分高风险私募违约债、停牌债券，存在不能按期赎回兑付的风险。 21世纪经济报道记者与银泰证券三位高管取得了联系，其中一位高管表示不方便说，另外一位则直接挂断了电话，而负责办公室的高管的电话虽然接通了，记者也留下了联系方式，但截至发稿尚未收到对方回复。 据知情人士透露，前述三款产品全称为“银泰证券2号集合资产管理计划”、“银泰证券3号集合资产管理计划”、“银泰证券5号集合资产管理计划”。这三个资产管理计划所投底层资产均以债券为主，其中包括了在市场上已有负面消息传闻的、存在风险的停牌私募债券，如凯迪债、金立债、信威债等。 前述三个资管产品成立于2016年9月，目前规模超过5亿元。由银泰证券公司通过其在全国的多家营业部对个人投资者销售了，主要包括：北京马甸路证券营业部、济南大纬二路证券营业部、青岛宁夏路证券营业部、上海嘉善路证券营业部、沈阳十一纬路证券营业部、苏州干将东路证券营业部、苏州葑门西街证券营业部等。 21世纪经济报道记者了解到，这些产品的投资人目前还不知道底层资产中含有高风险债券，因为银泰证券并没有就此做任何信息披露。 “按照规定，投资资产出现重大风险，银泰证券作为管理人是需要做信息披露的。”一位券商资管人士表示。 工商资料显示，银泰证券公司成立于2006年，公司股东结构相对简单，其实际控制人嘉鑫控股是一家以钢铁行业发家的民营企业。银泰证券公司成立十余年，在国内近百余家券商各项业务排名中始终排名靠后，近年来市场也曾多次传出股东有意出售该公司股权的消息。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

成泉资本携手嘉实基金等“踩雷” 安奈儿跌停

6月14日，安奈儿集合竞价期间大幅震荡，开盘闪崩跌停。跌9.98%现价为18.50。查阅wind2017年年报显示，私募、基金等11家机构持有。中信信托成泉汇涌八期金融投资集合资金信托计划、金谷·信惠60号证券投资集合资金信托计划、龙腾汇金3号私募基金、安盈2号证券投资集合资金信托4家阳光私募合计持有安奈儿320.11万股，若以今日开盘20.50，跌停价18.50元计算，4家阳光私募日浮亏约640.2万元。 嘉实基金5只产品共持有0.36万股，若以今日开盘20.50，跌停价18.50元计算，嘉实基金日浮亏约7000元；长盛基金2只产品共持有0.23万股，日浮亏约4600元。

上海市委书记李强：将允许外资开展第三方支付业务

上海市委书记李强今日出席「陆家嘴论坛」时表示，支持优质企业在上交所上市，考虑扩大外资金融机构在沪经营范围，允许外资开展第三方支付业务。 他提到，上海已经成为全球金融机构最集中、金融要素市场最齐备的城市之一，持牌金融机构超过1500家，外资金融机构占比超过30%，金融市场年成交量超过1400万亿人民币，金融从业人员36万人，股票、债券、期货、黄金等交易量跃居世界前列。 此外，今年上海将争取开通「沪伦通」，国内首家金融法院亦已经有关部门批准将在上海设立，金砖国家新开发银行、全球清算对手方协会等国际金融组织先后落户，上海国际金融中心建设不断打开新局面。

A股首例！凯迪生态员工持股计划爆仓 数百员工上亿资金血本无归

近期上市公司员工持股计划被套牢的案例很多，然而直接被“打爆仓”的却是头一回见。这件“悲催”的事情就发生在最近麻烦缠身的凯迪生态（000939）身上。 图片来源：花瓣美素 今晨（6月14日），凯迪生态披露了一份《关于员工持股计划一般受益人份额丧失的公告》，核心内容是： 公司员工持股计划单位净值低于预警线，按规定大股东阳光凯迪需要补仓；但在大股东迟迟不采取补仓措施及增信措施的情况下，公司员工持股计划依规自动丧失份额，“血本无归”。 这恐怕是A股上市公司员工持股计划全军“覆没”，或者说是惨被“绞杀”的第一例。 数百员工花上亿元买自家股票 小e先带大家还原一下这十几个月里，凯迪生态员工遭遇了什么。 2017年1月，为了“调动管理者和员工的积极性和创造性”, “吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员“和“完善公司治理结构”等，凯迪生态推出员工持股计划，持股计划参与人是上市公司15名高管和1000名以内的员工。 凯迪生态后期并未透露具体的员工持股计划参与人数。保守看，应该至少涉及到数百名员工。 实施的具体方式也属常规，由信托方专为本次员工持股计划设立集合资金信托计划，并全额认购信托公司设立的集合资金信托计划中的次级份额。集合资金信托计划份额上限为4亿份，主要投资范围为购买和持有凯迪生态股票。 按约定，浦发银行宁波分行为优先受益人，凯迪生态员工持股计划为一般受益人。员工持股计划中优先受益人份额与一般受益人份额比例为2:1。其中优先份额按照不超过 7%的年基准收益率。 此次员工持股计划还有一个很重要的条款，即上市公司控股股东阳光凯迪为集合资金信托计划中优先份额的权益实现提供担保。 从实际买入情况来看，截至2017年5月23日，凯迪生态员工持股计划“云信凯迪1号”于 2017 年5月陆续通过二级市场集中竞价的方式购买公司股票，完成股票购买，成交金额合计3.92亿元，占公司总股本1.82%，锁定期为12个月。 高送转浮盈维持不久 在凯迪生态员工持股计划完成增持后，公司推出了2016年度“每10股转增10股”的高送转分配方案，其后公司股价有所上涨，并在2017年9月最高达到6.1元/股（前复权），较员工持股计划约5.49元/股（前复权）成本有所浮盈。 但去年10月中旬以后，凯迪生态股价却一路下行，跌幅超过14%。到11月16日，公司宣布停牌筹划重大事项。 此后至今，凯迪生态又接连发生了票据违约、无法按期归还募集资金等等一系列危机事件。 2018年4月23日，根据光大兴陇信托估算的结果，“光大信托-云信凯迪1号证券投资单—资金信托”单位净值为0.8633，小于本信托计划预警线0.90。 根据协议约定，此时（在锁定期到期之前一个月内）补仓义务人阳光凯迪须根据估值履行补仓义务，并在2018年4月26日10:30前追加1500万元增强信托资金至浦发银行信托专户。针对上述情况，公司以书面形式向阳光凯迪进行了及时汇报，阳光凯迪未按约定时间进行补仓。 大股东“未予回复”不补仓 信托和银行方也坐不住了。 4月26日，云南信托向凯迪生态发函，表示“补偿义务人阳光凯迪未按约定追加增强信托计划，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配”。 在此期间，该信托计划的优先委托人浦发银行一直与凯迪生态保持联络，并表达了“阳光凯迪若补仓，浦发银行、云南信托可以将一般受益人份额不予以罚没”的态度。因此，上市公司一直就此事与浦发银行、阳光凯迪方面进行协调，并没有公告。 e公司记者发现，此前已有凯迪生态员工在公开场合“吐槽”借钱参与员工持股，担忧大股东不兑现承诺。 2018年5月23日，浦发银行一行再次来到公司进一步沟通，经过凯迪生态、阳光凯迪与优先受益人（浦发银行）沟通，浦发银行表示可根据估值情况提出新的增信方案。 2018年5月28日，浦发银行向公司提出了员工持股计划增信的三种解决方案。对此，5月30日，凯迪生态以函件的形式向阳光凯迪进行了汇报。 然而，到了6月14日公告之时，阳光凯迪尚未对公司上述函件予以回复，且未采取补仓措施及增信措施。根据之前协议约定，云南信托方面已经对员工持股计划的资产采取了措施，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人已经自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配。 也就是说，凯迪生态员工持股作为一般受益人的权益将被罚没。由于此次员工持股计划中优先受益人份额与一般受益人份额比例为2:1，4亿元份额中，员工实际出资额近1.3亿元将全部“打水漂”。 员工成牺牲品？ （气派的凯迪生态大楼，如今公司凯迪生态深陷流动性危机，公司电厂大面积停机，银行账号遭冻结，2017年年报迟迟未能披露，大股东持股遭轮候冻结，可谓“祸事不断”。） 6月14日，在和e公司记者谈及员工持股计划相关事项时，凯迪生态相关负责人也很无奈：“本来员工工资就没发，这（持股计划）都是员工的血汗钱，公司也协调了很久，还邀请优先级那边来了很多次，但大股东就是不补仓，于是就爆掉了。” 有知情人士向e公司记者透露，阳光凯迪拒不补仓可能是其与上市公司管理层“内斗”的结果，目前凯迪生态重组推进缓慢，也与各方意见不一关系较大。 有投融界人士向e公司记者分析该案例时认为： 从此次补仓金额来看，1500万元并不算高，但却关系到数百名员工投入的本金，正常情况下大股东都会对此负责；而由于凯迪生态目前面临的窘境，其复牌后公司股价是否还会继续下行尚不能判断，大股东也是自身难保。 资料显示，截至6月8日，持股凯迪生态29.08%股份的股东阳光凯迪所持凯迪生态股票被冻结及轮候冻结11次，涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷、股权质押合同纠纷等等，其中多笔冻结股份比例为28.53%。阳光凯迪共持有凯迪生态29.08%股份。 此外，截至6月12日，阳光凯迪股份质押到期或被要求提前到期的股票总数达到10.91亿股，占上市公司总股本的19.32%。在6月6日，鹏元资信将阳光凯迪主体长期信用等级下调至C。 有多次经过凯迪生态办公楼门前的一位资本界人士告诉e公司记者，该公司大门时常遭人围堵。 尽管回查持股计划草案，公司员工是按照“依法合规、自愿参与、风险自担”的原则参加本员工持股计划。但结合凯迪生态的实际情况看，诸多事情远非员工可以掌控。 凯迪生态前任董秘孙燕萍近日特地发朋友圈力挺公司员工：“一如既往地安心工作，为KD（凯迪）员工点赞。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

这八个个税问题与你息息相关

摘要：税前平均月工资（扣除五险一金后）在8000～38500元的人占工薪人口的比例仅为8.4%，但却贡献了58.11%的个税，是占比最高的。个税起征点提高，月收入5000-12500元的中等收入群体获益最大。 个人所得税改革、征收机制等问题一直是人民群众广泛关注的问题。今年政府工作报告中已经明确提出，提高个人所得税起征点，增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除，合理减负，鼓励人民群众通过劳动增加收入、迈向富裕。本刊邀请西南财经大学经济与管理研究院院长、中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁来解读与普通人息息相关的个税问题。 问：《中国经济周刊》记者 姚冬琴 答：西南财经大学经济与管理研究院院长 甘犁 问：工薪阶层多年来稳定地承担着缴纳个税的“主力军”角色，这种现象合理吗？ 甘犁：这一现象与我国个税是分类计征（即对个人所得按不同项目分别使用不同的扣除标准或税率）有关。目前个税改革的方向在政策和学界基本有一个共识，就是由目前的分类计征向分类计征与综合计征相结合，由个人征收转向家庭征收，并适当增加部分开支扣除项目（如教育支出、医疗支出）等，这样有希望扭转目前个税成为“工薪税”的局面。 问：中国实际缴纳个税的人口大约有多少？与应缴个税人口是否有差距? 甘犁：根据《中国税务年鉴》1999—2016年数据推算，2017年官方工薪个税总额为7048亿元。根据CHFS（中国家庭金融调查与研究中心）数据个人收入分布，假设当前实行的7级超额累进个人所得税税率不变，推算目前中国纳税人口约为1.53亿人。 据2017年《中国统计年鉴》数据，2016年全国就业人口7.76亿，其中城镇就业人口4.14亿，农村就业人口3.62亿，城镇单位就业人员平均工资68993元，即平均月薪5749元，超过个税起征点2249元。即使只有一半的城镇就业人口月收入超过个税起征点，那么应缴纳个税人数也有2.07亿。 问：收入在什么水平的人群，纳税最多？ 甘犁：根据CHFS（中国家庭金融调查与研究中心）2017年调查数据，税前平均月工资（扣除五险一金后）在8000～38500元的人占工薪人口的比例仅为8.4%，但却贡献了58.11%的个税，是占比最高的。 2017年，税前平均月工资在8000～38500元的纳税群体实际平均税负为4.4%，而根据目前的税法，这一群体理论税负为4.3%～20.1%。实际税负与理论税负相比并不是很高，这与目前的税收征管力度不强有关。如果严格税收征管，这一群体的税负可能会大幅上升。 问：个人所得税在减小和调节收入差距方面，是否起到了预期的效果？ 甘犁：个税是调节收入差距的主要再分配工具之一，其对收入差距的调节作用，主要由税率的累进程度决定，又受实际征管情况的制约。根据我们的测算，我国个税对收入差距的调节作用是非常有限的。即使只看征管情况最好的工薪个税，2014年个税使工薪收入差距大约下降了2.3%，这个作用是微乎其微的。主要有两个原因，一是按2014年工薪收入分布测算，工薪个税理论税负并不高，只有6%左右，这决定了个税对收入差距的调节作用并不大；另一个原因是，个税征管存在一定漏损，导致个税对收入差距的调节作用大打折扣，如果不存在征管漏损，工薪个税可以使工薪收入差距下降5%左右。 问：提高个税起征点，哪个收入水平的群体获益最大？ 甘犁：个税起征点提高，月收入5000-12500元的中等收入群体获益最大。 一方面，起征点提高，该群体缴纳个税的平均税率下降幅度最大；另一方面，该群体的月收入增长率最高。月收入在5000～8000元的群体，在起征点提升至5000元、7000元时，对应的平均税率分别下降为0.8%、0.0%，对应的收入增长率分别为1.8%、2.6%。月收入在8000～12500元的这部分群体，在起征点提升至5000元、7000元、10000元时，对应的平均税率分别下降为4.4%、1.8%和0.2%；对应的收入增长率分别为2.7%、5.3%和6.9%。 问：提高个税起征点，对应纳税人数及总税额有何影响？ 甘犁：起征点提高，纳税人数和纳税额的减少是暂时现象。 若提高起征点至5000元，个税缴纳人数将减少44.4%，纳税总额将减少1720亿元；若提高至7000元，个税缴纳人数将减少71.9%，纳税总额将减少3080亿元；若提高至10000元，个税缴纳人数将减少87.6%，缴纳个税总额将减少4213亿元。 但随着收入水平的提高，个人在工资薪金方面缴纳税收总额的减少将是暂时的。2011年起征点曾经从2000元大幅度提高至3500元，纳税总额从3899亿元下降至2012年的3591亿元，但很快在2013年就已经达到4096亿元，超过2011年水平。 同样的，如果这一轮起征点提高，税收减少也是暂时的。以起征点提升至5000元为例，2019年纳税总额即恢复到当前水平，纳税人口也将在2021年恢复至当前水平。 问：包括富豪在内的一些人群采取的避税方式，哪些是合法的，哪些是非法的？对于非法避税应该怎么办？ 甘犁：富豪等避税方式多样，如收入不入账（或以现金支付）、成立企业（工作室）、在税收优惠地区注册公司、以股权代替报酬、买人寿保险等。收入不入账是明显非法的，而成立企业、在税收优惠地区注册公司、以股权代替报酬、买人寿保险则是合法的，但以股权代替报酬能达到避税效果很大部分跟目前对投资所得税收征管力度不高有关。 对非法避税，可借鉴美国的做法，加大对利益相关方的惩罚力度，纳入信用体系考评，提高其违法成本。 问：一些地方政府对企业高管等人群采取的“返还个税”等做法，合理合法吗？ 甘犁：政府对企业高管等进行返还个税，很大部分是为吸引人才所采取的优惠政策。从经济学的角度来看，高级人才往往能带来很大的人力资本外溢，比如一个顶尖职业经理人往往能大幅提高整个企业的经营绩效，塑造强有力的团队，这些并不能完全反映在其个人薪酬上，存在较大的正外部性，政府进行个税返还，正是促使人才流动达到社会最优水平的一种方法。在经过国务院审批同意后，地方政府对企业高管的个税返还，这种做法是合理合法的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募惊曝6亿＂老鼠仓＂大案 女总经理携2员工铤而走险

　　继致远资产员工因利用未公开信息交易股票行为被福建证监局处罚后，又有一起私募机构从业人员老鼠仓案件被曝光，而且是女总经理携两员工铤而走险地玩起了老鼠仓。 　　6月12日晚间，中国证监会发布行政处罚决定，对深圳凡得基金原总经理刘晓东、投资经理杨威、交易员李儒柏三人的违规行为责令改正，并合计罚款100万元。 　　三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，账户趋同交易合计6.07亿元，亏损203.7万元。 　　值得一提的是，这家私募机构于今年6月4日加入协会会员，6月5日证监会便对其工作人员开出处罚决定书。 　　凡得基金实控人携2员工老鼠仓 　　2015年1月7日，凡得基金在协会登记，刘晓东为凡得基金员工，2014年8月至2016年2月任该公司法定代表人、执行董事、总经理，自凡得基金成立至调查期间一直是公司控股股东、实际控制人。杨威系凡得基金投资经理，李儒柏系凡得基金交易员。 　　凡得基金控制的账户有凡得幸福轮动基金、凡得幸福轮动二期基金等户。部分账户中，凡得基金并非管理人，但投资决策和交易操作实际上一直由凡得基金负责。 　　这三位涉案人员如何知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息？ 　　凡得基金控制的上述账户开户后，总体上由投资顾问刘某成制定投资策略规则并进行主要决策选股，其中2015年初至2015年末主要由刘某成进行决策选股，2015年末至2016年5月则主要由投资经理杨威及其助理戴某良执行投资策略规则并进行部分选股。 　　根据披露的具体交易股票流程，刘某成进行主要选股后，通过微信群将包含板块、股票品种、仓位等信息的交易指令发送给杨威等人，杨威根据具体情况决定买入、卖出的时间，或根据投资策略选股后，将指令分配给李儒柏等交易员。 　　刘晓东、杨威、李儒柏均在该微信群中，且自2014年年底至2016年10月，杨威每天都会通过微信向刘晓东汇报股票交易情况，因此刘晓东、杨威、李儒柏三人知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息。 　　趋同交易逾6亿亏203万 　　在2015年5月1日至2016年5月13日即涉案的13个月期间，刘晓东等三人操纵的账户进行趋同交易，趋同交易金额6.07亿元。不过，他们的老鼠仓行为并未做到盈利，涉案账户最终亏损203.7万元。 　　处罚书显示，本案涉及刘晓东华林证券信用户、国信证券户。刘晓东账户交易资金主要源于刘晓东的自有资金和刘晓东向刘某成的借款。2015年5月1日至2016年5月31日，刘晓东、杨威、李儒柏共同控制并操作刘晓东账户。 　　华林证券信用户2015年5月19日在华林证券北京北三环东路证券营业部开立；国信证券户2015年6月25日在国信证券贵阳中华北路营业部手机开立。两户开户手续由刘晓东本人办理，无代理人。 　　涉案的13个月，杨威安排李儒柏操作，或亲自操作刘晓东账户稍早于、同步于或稍晚于凡得基金控制的凡得基金组账户交易，以相同方向交易相同股票。 　　刘晓东偶尔也操作自己的账户，跟随凡得基金组账户交易。根据沪深交易所提供的计算数据，刘晓东账户与凡得基金组账户存在趋同交易情况如下： 　　刘晓东账户与凡得基金控制的凡得基金组账户股票交易的趋同度较高，合计趋同交易金额6.07亿元，占比67.43%，趋同交易股数占比69.63%，合计亏损203.7万元。 　　证监会认为，刘晓东、杨威、李儒柏三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，稍早于、同步于或稍晚于凡得基金组账户交易相关股票，其行为构成利用未公开信息交易股票违法行为。 　　根据刘晓东、杨威、李儒柏三人在违法行为中的地位作用不同，刘晓东应负主要责任，杨威、李儒柏应负次要责任。证监会决定：对刘晓东、杨威、李儒柏责令改正，并处以一百万元罚款，其中对刘晓东处以70万元罚款；对杨威处以20万元罚款；对李儒柏处以10万元罚款。 　　凡得基金刚加入观察会员 　　查询中国证券投资基金业协会显示，凡得基金成立于2014年8月，并于2015年1月在协会备案，目前员工人数为11人。2018年6月4日加入协会会员，目前会员类型是观察会员。值得注意的是，证监会对此次老鼠仓事件做出处罚的日期为6月5日。 　　天眼查显示，刘晓东对凡得基金的出资比例高达99.99%，而另一位股东高东丽出资比例仅为0.01%。 　　另据协会备案信息显示，凡得基金现任总经理为高东丽。高东丽于2014年9月进入凡得基金担任财务管理人，2016年1月起担任凡得基金执行董事、总经理及法人代表。值得一提的是，在凡得基金高管情况一栏，涉案人员之一—交易员李儒柏在列。 　　附：中国证监会行政处罚决定书 　　当事人：刘晓东，女，深圳市凡得基金管理有限公司控股股东，2014年8月至2016年2月任凡得基金法定代表人、执行董事、总经理，截至调查日一直为凡得基金员工，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　杨威，男，时任凡得基金投资经理，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　李儒柏，男，时任凡得基金交易员，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　依据《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规的有关规定，我会对刘晓东、杨威、李儒柏等人利用未公开信息交易股票行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。并应当事人刘晓东、杨威、李儒柏的要求，依法举行了听证会，听取了当事人及其代理人的陈述、申辩意见。本案现已调查、审理终结。 　　经查明，当事人存在以下违法事实： 　　一、刘晓东、杨威、李儒柏知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息 　　凡得基金控制证券账户情况 　　凡得基金于2015年1月7日在中国证券投资基金业协会登记。刘晓东系凡得基金员工，2014年8月至2016年2月任该公司法定代表人、执行董事、总经理，自凡得基金成立至调查期间一直是公司控股股东、实际控制人。杨威系凡得基金投资经理，李儒柏系凡得基金交易员。凡得基金控制的账户有凡得幸福轮动基金、凡得幸福轮动二期基金、凡得幸福金矿基金、垒鼎天道聚富基金、幸福轮动88基金、凡得幸福轮动4号基金、凡得幸福明星基金、凡得幸福建国基金、凡得幸福战略并购基金、凡得幸福CPA趋势追踪基金、凡得幸福龙道基金、凡得幸福MOM基金等户。除在凡得幸福轮动、凡得幸福金矿、垒鼎天道聚富等三只基金中担任投资顾问外，凡得基金均作为基金管理人，按照相关协议管理基金财产。凡得幸福轮动二期户2015年5月至7月由凡得基金管理，2015年8月至10月由凡得基金、深圳博兴投资管理有限公司分别管理部分资金，2015年11月至2016年则全部交由深圳博兴投资管理有限公司管理。 　　凡得幸福轮动和凡得幸福金矿的管理人为深圳市华银精治资产管理有限公司，但两户的投资决策和交易操作实际上一直由凡得基金负责。垒鼎天道聚富的管理人为浙江鼎阳资本管理有限公司，委托凡得基金代为决策和交易操作。 　　刘晓东、杨威、李儒柏知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息 　　凡得基金控制的上述账户开户后，总体上由凡得基金投资顾问刘某成制定投资策略规则，并进行主要决策选股，其中2015年初至2015年末主要由刘某成进行决策选股，2015年末至2016年5月则主要由投资经理杨威及其助理戴某良执行投资策略规则并进行部分选股。 　　具体交易股票流程为，刘某成进行主要选股后，通过微信群将包含板块、股票品种、仓位等信息的交易指令发送给杨威等人，杨威根据具体情况决定买入、卖出的时间，或根据投资策略选股后，将指令分配给李儒柏等交易员。刘晓东、杨威、李儒柏均在该微信群中，且自2014年年底至2016年10月，杨威每天都会通过微信向刘晓东汇报股票交易情况，因此刘晓东、杨威、李儒柏三人知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息。 　　二、刘晓东证券账户有关情况 　　刘晓东证券账户基本情况 　　本案涉及刘晓东华林证券信用户、国信证券户。华林证券信用户2015年5月19日在华林证券北京北三环东路证券营业部开立；国信证券户2015年6月25日在国信证券贵阳中华北路营业部手机开立。两户开户手续由刘晓东本人办理，无代理人。 　　刘晓东账户资金来源 　　刘晓东账户交易资金主要源于刘晓东的自有资金和刘晓东向刘某成的借款。 　　刘晓东账户的实际操作人 　　2015年5月1日至2016年5月31日，刘晓东将其刘晓东账户交给杨威和李儒柏操作，杨威安排交易员李儒柏，或自己亲自使用刘晓东账户进行交易，刘晓东偶尔也操作自己账户。刘晓东、杨威、李儒柏共同控制并操作刘晓东账户。 　　三、涉案期间刘晓东账户与凡得基金组账户趋同交易情况 　　2015年5月1日至2016年5月31日，杨威安排李儒柏操作，或亲自操作刘晓东账户稍早于、同步于或稍晚于凡得基金控制的凡得基金组账户交易，以相同方向交易相同股票，刘晓东偶尔也操作自己的账户，跟随凡得基金组账户交易。根据沪深交易所提供的计算数据，刘晓东账户与凡得基金组账户存在趋同交易情况如下：刘晓东华林证券信用户共交易了73只股票，成交金额16,474.29万元，趋同交易64只股票，趋同交易股数占比87.67%，趋同交易成交金额15,277.37万元，趋同交易金额占比92.73%；刘晓东国信证券户共参与了253只股票的交易，成交金额73,649.5万元，趋同交易163只股票，趋同交易股数占比64.82%，趋同交易成交金额45,494.93万元，趋同交易金额占比61.77%。在此期间，刘晓东账户与凡得基金控制的凡得基金组账户股票交易的趋同度较高，合计趋同交易金额6.07亿元，占比67.43%，趋同交易股数占比69.63%，合计亏损203.7万元。 　　上述违法事实，有当事人陈述、证人证言、证券账户资料、银行账户资料、证券账户交易信息等证据证明，足以认定。 　　《证券投资基金法》第二条规定在中华人民共和国境内，公开或者非公开募集资金设立证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，进行证券投资活动，适用本法；本法未规定的，适用《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国证券法》和其他有关法律、行政法规的规定，第三十一条规定对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定。 　　我会认为，刘晓东、杨威、李儒柏三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，稍早于、同步于或稍晚于凡得基金组账户交易相关股票，其行为涉嫌违反《证券投资基金法》第一百二十三条第一款，《私募投资基金监督管理暂行办法》第二十三条第项的相关规定，构成利用未公开信息交易股票违法行为。根据刘晓东、杨威、李儒柏三人在违法行为中的地位作用不同，刘晓东应负主要责任，杨威、李儒柏应负次要责任。 　　当事人及其代理人在听证会和陈述申辩材料中提出以下申辩意见： 　　第一，《证券投资基金法》第一百二十三条第一款所处罚的对象应该是公募基金的投资行为，而非私募基金。第二，根据特殊法优于一般法、新法优于旧法的基本原则，本案应优先适用《私募管理办法》第三十八条的规定进行处罚，而非《证券投资基金法》第一百二十三条第一款规定。第三，根据过罚相当的原则，涉案行为适用《私募管理办法》第三十八条处罚更为合适。 　　经复核，我会认为，本案事实清楚、证据充分、法律适用正确，当事人上述申辩意见及理由不能成立： 　　第一，根据相关法律规定，应当适用《证券投资基金法》第一百二十三条对刘晓东等人违法行为进行处罚。首先，根据《证券投资基金法》第二条的规定，本法的适用范围不仅包括公开募集资金设立证券投资基金，也包括非公开募集资金设立证券投资基金。根据《证券投资基金法》第三十一条的规定，《私募管理办法》对非公开募集基金的基金管理人进行了具体规范，其中《私募管理办法》第二十三条第项明确规定私募基金管理人及其从业人员不得利用未公开信息从事相关交易活动。《私募管理办法》第四十条还明确规定，私募证券基金管理人及其从业人员违反《证券投资基金法》有关规定的，按照《证券投资基金法》有关规定处罚。其次，从上述《证券投资基金法》的适用范围看，《证券投资基金法》第一百二十三条中规定的基金管理人除包括公开募集基金的基金管理人外，还应包括非公开募集基金的基金管理人。 　　再次，《证券投资基金法》第一百二十三条罚则指向的是基金管理人及其从业人员有本法第二十条所列的行为，而非指违反本法第二十条的规定，因此无论是公开募集基金的基金管理人及其从业人员，还是非公开募集基金的基金管理人及其从业人员，只要实施了本法第二十条所列行为之一的，就应当适用第一百二十三条罚则。 　　综上，《证券投资基金法》第一百二十三条既适用于公募证券基金管理人及其从业人员，也适用于私募证券基金管理人及其从业人员，在《证券投资基金法》第一百二十三条对私募证券基金管理人及其从业人员利用未公开信息交易证券行为有明确处罚规定的情况下，应适用该条进行处罚。 　　刘晓东等人属于私募证券基金管理人的从业人员，其利用未公开信息交易股票的行为既是《私募管理办法》第二十三条第项所指的行为，也是《证券投资基金法》第一百二十三条指向的第二十条第项所列行为，该行为违反了《私募管理办法》第二十三条第项和《证券投资基金法》第一百二十三条的禁止性规定，是《证券投资基金法》第一百二十三条所指向的处罚对象。因此，适用《证券投资基金法》第一百二十三条对刘晓东等人进行处罚符合法律规定。 　　第二，对于当事人及其代理人提出的特别法优于一般法、新法优于旧法的申辩意见，我会认为，上述原则适用的前提条件是两部法律属于同一位阶，但《证券投资基金法》是法律，《私募管理办法》是规章，二者显然不在同一位阶。况且，如上所述，《证券投资基金法》第一百二十三条对私募证券基金管理人及其从业人员利用未公开信息交易证券行为已有明确处罚规定，《私募管理办法》第四十条也明确规定私募证券基金管理人及其从业人员违反《证券投资基金法》有关规定的，按照《证券投资基金法》有关规定处罚。此外，即便如当事人所称应当适用《私募管理办法》第三十八条处罚，根据上位法优先于下位法的原则，也应当适用《证券投资基金法》。 　　第三，我会对刘晓东等人的处罚，严格依据《证券投资基金法》第一百二十三条的规定，同时结合当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，符合过罚相当原则。私募证券基金从业人员利用未公开信息交易股票的行为与公募证券基金从业人员实施该行为相比，在违法性质、违法手段和危害后果等方面没有明显差异，均违反诚信原则和三公原则，损害基金财产和基金份额持有人的利益，也是对基金行业信托关系与信赖利益的巨大损害。根据法治原则，同等行为应当受到同等处理，这恰恰是执法公正性与合理性的体现。如上所述，本案应当适用《证券投资基金法》第一百二十三条对当事人进行处罚，而且该条明确规定没有违法所得的，应处以十万元以上一百万元以下罚款。本案属于共同违法，且趋同交易金额巨大，趋同度高，社会危害大，我会在一百万元总罚款幅度内，根据当事人在违法行为中的作用大小，分别确定了罚款金额，既是严格执行《证券投资基金法》第一百二十三条的规定，也符合过罚相当原则。 　　此外，配合调查是法律规定当事人应当履行的义务，不是法定从轻、减轻或不予处罚的情形。综上，我会对当事人相关申辩意见不予采纳。 　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券投资基金法》第一百二十三条第一款的规定，我会决定： 　　对刘晓东、杨威、李儒柏责令改正，并处以一百万元罚款，其中对刘晓东处以七十万元罚款；对杨威处以二十万元罚款；对李儒柏处以十万元罚款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

证监会：严厉打击跨境操纵市场等违法行为

根据内地与香港资本市场跨境执法合作机制安排，中国证监会和香港证监会于6月11日召开了第六次执法合作工作会议，通报两地近期执法工作进展情况，研究双方加强线索发现、信息通报、执法协同、培训交流的相关工作。 会议认为，加强内地和香港证券期货执法合作是打击跨境操纵市场等违法行为的重要机制，是维护两地股票市场交易互联互通机制平稳运行的重要保障，是促进内地与香港资本市场双向开放与健康发展的重要基础。2017年以来，按照依法全面从严监管的工作方针，两地证监会在深化执法合作方面做了大量工作，开展各类跨境执法合作事项176件，在双方执法合作框架及各方积极协助下，成功查办了涉嫌利用沪港通账户操纵内地上市股票的典型案件。 会议通报了近期两地执法合作情况，就进一步强化执法合作机制进行了深入探讨。 一是完善跨境违法违规线索发现机制，加大跨境操纵市场等违法线索的发现力度。 二是细化涉及两地上市证券（A+H股）的查处通报和执法衔接机制，做好信息沟通、调查协同、经验总结等有关工作。 三是强化两地执法经验交流和人员联合培训，为提升两地执法人员跨境执法合作水平提供有力支持。 下一步，两会将在《内地与香港股票市场交易互联互通机制下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》项下，继续提高在市场监察、线索通报、协助调查等方面的合作水平，密切关注市场波动变化，密切关注跨境违法违规动向，密切关注两地账户异常联动，严厉打击跨境操纵市场等违法行为，共同维护两地资本市场健康稳定发展。

德众金融逾期过亿 地方政府成立工作组催收

连日来，《中国经营报》记者陆续接到投资者反映，他们通过安徽德众金融信息服务有限公司（下称“德众金融”）投资的项目出现逾期。根据德众金融官网数据，截至5月31日，该P2P平台逾期90天以上的项目有70笔，金额合计已超过1亿元。记者注意到，在有关德众金融的投资者维权群中，已有上百名来自全国各地的投资者。 而在德众金融平台上，对多个项目担保的霍山嘉利达融资担保有限公司（下称“霍山嘉利达”），也因为有履行能力却拒不履行偿还义务，被法院多次列为失信被执行人。霍山嘉利达称，公司共担保了十七八家企业，总额有一个亿，被担保的大多数企业都停摆了。 为此，霍山县人民政府成立了“霍山县清收嘉利达担保公司代偿款借款工作领导组”，于今年4月1日起开展集中清收工作，直至全额追偿债务本金及其资金占用费、利费等完毕时为止。合肥市互金整治办也已介入，督促德众金融在依法合规的前提下，加强内控制度建设，提高经营管理能力，实现稳健经营、合规发展。 一名对此事知情的金融监管单位人士告诉记者，由于德众金融是安徽省供销社旗下的平台，项目是以和六安、蚌埠下设县区的国有担保公司合作的方式开展的，但霍山嘉利达等国有担保公司出了问题，也不及时履行代偿责任，结果导致金额累积至一个亿，金额比较大，处理起来时间就会比较长。 被声讨的平台 在安徽淮南从事类金融工作的汪先生说，他于2016年通过德众金融投资了4个项目，合计约13万元。这些项目应于去年6月陆续到期，但已逾期一年，借款人未偿还贷款，担保人也未履行担保责任，本金至今没有收回，利息也无从谈起。汪先生提供的短信显示，2017年6月30日，他收到德众金融通知，其投资的项目原定于当日偿还本息，因借款人资金没有到账，未能及时偿还。 另有投资者表示，其于去年9月通过德众金融投标2万元，借款人是休宁县荣山茶厂，担保方是安徽茶叶进出口公司，已于去年10月13日到期，至今没有还款。其质疑称，在此期间，德众金融还在发新的项目吸引投资，“前面的问题不解决，新的资金能运作好吗？” 在一家网贷网络社区上，还留有疑似德众金融工作人员和投资者“互怼”的痕迹，一名投资者发帖称，“应该报警，涉嫌重大过失罪，赎职罪，合谋诈骗罪。”在其发的帖子下方，一名名为“德众金融”的用户回复：“你曾多次以夸大其词、耸人听闻的词汇，侮辱及恶意重伤平台及工作人员，转发捏造事实诽谤他人的言论……可构成诽谤罪……请你立即删除不实言论、停止恶意中伤。平台欢迎一切合理的意见和建议，对于任何不实言论或是恶意中伤、诽谤，我们会坚持捍卫自己的合法权益，绝不姑息！” 汪先生说：“借款人到期不还钱，担保公司也不履行担保责任，投资者的利益遭受严重损害，德众金融对于上述逾期项目负有风险审查失职的责任。” 记者在德众金融官网查阅到，公司于去年7月26日发布的《关于平台逾期项目处置方案的公告》。“经与相关合作受让方协商，拟由其对‘国资保’逾期项目继续提供债权转让服务，受让条件为：1.项目本金出现逾期后6个月内无法催收归还；2.受让金额为：项目本金*（1+银行6个月定期存款基准利率/360*未付息天数）。”方案承诺，“在符合上述条件前提下，投资人可自愿对持有的逾期项目发起债权转让，转让免收手续费；不愿意进行转让的投资人则可继续持有，平台将持续做好催收工作。” 汪先生说，此方案一出，投资者看到了希望，但在投资者静等项目逾期6个月、想要转让债权时，德众金融却以“受让人资金未到位”为由，拒绝兑现债权转让承诺。“2017年12月7日，该平台又通知各位投资人，将于2018年3月底之前，以本金定向转让的方式解决投资者的投资款问题。”他说，平台的两次承诺都没有兑现。 他还认为，“德众金融不积极作为，贷款到期后长达近一年的时间内，没有依法起诉失信借款人及担保单位，置广大投资者利益于不顾。” 屡次失信的担保 德众金融平台的“瑞兴纸品”“耀升商贸”“尚峰商贸”等多个项目已逾期。其中，“瑞兴纸品”因环保问题被关停，“耀升商贸”和“尚峰商贸”两家企业经营出现了困难。上述项目对应的安徽瑞兴纸品有限公司、安徽省霍山县耀升商贸有限公司、安徽尚峰商贸有限公司都是霍山本土企业，且都是注册资本不超过1000万元的中小型民企。 曾在耀升商贸任职的一名人士告诉记者，她是去年离职的，在离开之时公司经营的确出现了困难。尚峰商贸的一名负责人力资源的员工则表示，她不负责公司业务，对经营情况不清楚。 记者注意到，上述三个项目是由霍山嘉利达担保的。天眼查网站显示，霍山嘉利达70.30%的股份由霍山县城镇建设投资有限责任公司控制，而霍山县财政局持有霍山县城镇建设投资有限责任公司93.33%的股份。它是一家国有担保公司。 记者在全国法院被执行人信息系统上查到，霍山嘉利达作为被执行人的立案数达到了45个。其中，今年5月和6月的立案数就有 20个。在全国法院失信被执行人名单中，霍山嘉利达的名字也出现了23次，最早要追溯到2015年12月。彼时安徽省六安市中级人民法院发布的文书显示，霍山嘉利达作为一笔债务的担保方，被判决对债务承担连带担保责任，有履行能力却拒不履行偿还义务，因而失信。 让投资者不解的是，霍山嘉利达在为德众金融的上述项目担保前，已被法院列为失信被执行人，为什么还能成为担保方？投资者质疑，平台在风险控制环节没有尽职履责，对项目的担保单位把关不严。 由于上述借款方和担保方都是霍山县企业，霍山县人民政府在其官网公告，政府成立了“霍山县清收嘉利达担保公司代偿款借款工作领导组”，于今年4月1日起开展集中清收工作，对在规定的时间内未主动还款的债务人，作为重点清收对象，由县清收工作组和嘉利达担保公司依法采取各种措施加大强制清收力度，直至全额追偿债务本金及其资金占用费、利费等完毕时为止。 上述工作领导组还发布了《致嘉利达担保公司债务人的一封信》。信中写道，由于部分借款户严重失信，长期拖欠金融机构到期贷款，导致嘉利达担保公司代偿款不断增加，严重制约了“银担合作”和嘉利达担保公司的生存发展，破坏了社会公平诚信的经济金融秩序。为此, 县委、县政府成立了霍山县清收嘉利达担保公司代偿款借款工作领导组，下发了清收实施方案和清收细则，打响了集中清收专项行动攻坚战, 在全县范围内开展集中清收活动。 霍山嘉利达一名陆姓工作人员接受《中国经营报》记者采访时表示，催收工作较为困难，因为担保的大多数企业都停摆了。他介绍，公司共担保了十七八个企业，总额有一个亿，全部是通过德众金融平台做的担保，但是目前进展不大，连一两千万都没有追回来。 他说，“瑞兴纸品”由于环保问题关停了，目前在和政府协商，政府会有一个赔偿款。记者的其他信源也显示，这笔赔偿款达到了千万级。 公司作为担保方被起诉，又被法院列为被执行人，此事会不会影响公司经营，公司有没有可能破产？上述陆姓工作人员回应：“没有可能。出了这个事情，请投资人多等待，我们也在积极追偿。出借人起诉后，如果在法院执行下，借款人还款，款项会给到德众金融的。” 在借款人久久不还款的情况下，霍山嘉利达是否会用自有资金先行代偿？该工作人员表示，公司在和德众金融协商，目前已经就一部分项目进行了代偿。 今年5月3日，德众金融向汪先生发送了短信，称经过催收，其持有的项目由担保公司进行了部分代偿，“按照投资比例归还本金部分，现已充值到账本金的0.98%。”汪先生表示，按照这个还款速度，要102年才能还清本金。6月11日，汪先生再次收到德众金融的短信，“为更有效推进霍山嘉利达担保的逾期项目还款，平台配合出借人驻点霍山县开展专项清收工作，现征集意向人员加入。” 扑朔迷离的未来 德众金融是上市皖企新力金融（600318.SH）的控股子公司。新力金融去年年报显示，德众金融成立于 2014 年 4 月，注册资本 2000 万元。德众金融是安徽首家国资背景的互联网金融企业、中国互联网金融协会首批理事单位、安徽省互联网金融协会副会长单位。 记者发现，德众金融去年业绩并不乐观，净利润为负102.55万元。新力金融称，监管部门对网络借贷的经营行为进行了严格的规范，特别是对借款人在网贷平台融资额度进行了严格限制，并要求各信息中介平台在过渡期内完成超标项目的退出整改，这给公司下属德众金融网贷信息中介平台的运营带来了较大影响，盈利水平不及预期。 对德众金融的业绩增长预期，新力金融也并不看好。新力金融在年报中对其计提了约3395万元的商誉减值准备。德众金融商誉账面原值期初余额约3432万元，本期减少约3395万元至约37万元。对此，新力金融称，主要系在宏观环境持续收紧、金融去杠杆、监管环境日益趋严的大背景下，整个银行业资金成本大幅上升，规模短时间内难以实现较大扩张。加上监管环境日趋从严，公司为逐步适用监管政策，采用压总量、保质量的方式逐步扩张，公司管理层根据对市场环境的判断，调低了对公司业绩增长的预期。 屋漏偏逢连夜雨。本报6月11日曾报道，新力金融子公司安徽德合典当有限公司与相关个人和公司（典当方）存在典当合同纠纷，起因是典当方和担保方在合同到期后，未还款并办理续当、赎当手续。目前，德合典当尚未收回当金本金5600万元。业内人士质疑，这反映出新力金融的资产质量不够高，风控环节不够严格。 供销社背景 除了上市公司背景外，德众金融还具有国资金融背景。安徽省供销商业总公司持有新力金融100%股份，新力金融的多名高管也在安徽省供销社财务会计处、审计处等处室任要职。 前述金融监管单位知情人士告诉记者，由于德众金融是安徽省供销社旗下的平台，项目是以和六安、蚌埠下设县区的国有担保公司合作的方式开展的，没想到霍山嘉利达等国有担保公司出了问题，也不及时履行代偿责任，结果导致金额累积至一亿元，由于总额较大，处理起来时间就会比较长。 该人士透露，一些借款人可能存在恶意逾期的情况，推给担保公司代偿。其介绍，目前已有一些项目进入法律诉讼程序，出借人要求借款人和担保公司赔偿，但由于法院类似案件过多，处理起来周期较长。 值得注意的是，新力金融去年年报也提及，2018年，公司将以“安全发展、合规发展、质量发展、稳健发展”为目标，充分发挥供销社的优势，在“实施乡村振兴战略”中积极作为，创新经营产品，完善服务方式，拓宽为农服务领域。在全国金融工作防风险、强监管的环境下，作为安徽省供销社参与农村金融体系建设的一个重要平台，公司必须把服务实体经济作为根本宗旨，自觉推动金融回归本源，自觉服从服务于经济社会发展；必须把防范化解各类风险放在更加突出的位置。 前述金融监管单位人士说：“好就好在德众金融拥有国有和上市公司双重背景，跑路的可能性不大。”对于德众金融仍在发新的项目，他分析，如果不发的话，更会引起投资人的恐慌，从而要求立即转让在正常运行中的项目。 合肥市金融办曾在回复投资者的信件中称，安徽三赢生态农业股份有限公司等借款人由于经营困难，已不具备还款能力，霍山县政府正在对其资产负债进行清算评估。鉴于借款企业的实际情况，德众金融已将清收重点放在督促嘉利达担保公司履约代偿上，公司高管已多次前往霍山督促嘉利达担保履约代偿，同时与县政府保持密切沟通，当地县政府已介入处理，并从4月1日起开展集中清收专项行动。 合肥市金融办回复投资者：“下一步，市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室将督促德众金融在依法合规的前提下，加强内控制度建设，提高经营管理能力，实现稳健经营、合规发展。” 记者了解到，合肥市金融办已约谈过德众金融相关负责人，督促他们加快催收进度。 此外，德众金融已按照合肥市互金整治办通知要求，提交整改验收申请，目前尚未完成备案登记。合肥市原定于6月底前完成P2P合规备案工作，但由于国家暂缓了备案进程，可能制定统一的验收标准，合肥市金融办在等待中央和省级的最新政策和部署，备案出现延期，截至记者发稿时，合肥市没有一家平台通过登记备案。 对于德众金融总计一亿元项目逾期一事，各方能否妥善解决？投资者的权益如何得到保障？记者将继续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浑水做空好未来：拳打财务造假 脚踢德勤工作不到位

“我们试图得到好未来北京总部的回应，但由于此时不是他们的工作时间，目前尚未得到回复。”北京时间6月13日晚，一家国外媒体在紧急出炉的报道中如此表示。 就在当晚，浑水在众多平台高调宣布做空好未来（NYSE：TAL），在其官网发布研究报告，浑水创始人Carson Block亦通过彭博社、Vimeo等众多平台公开亮相发声。在专访中，其一直对彭博社主持人强调一个“区别”：与浑水此前做空的系列中概股相比，好未来业务真实而非虚构，但浑水认为，好未来的财务数据却有虚构。“这里没有工厂让我们去验证商业的真实性……我们的研究依赖于大量的文件资料。” ▲浑水发布对好未来做空报告的页面 《每日经济新闻》记者发现，目前浑水发布的仅是报告第一部分，合计71页。浑水指出，好未来在此前针对一家留学咨询机构的收购中，涉嫌隐瞒关联交易，利用德勤会计师事务所的失察获取了不当收益。 称德勤本来只花3小时就能发现漏洞 浑水这个名字早已让中概股们心惊胆颤。在此次的发布报告中，浑水引用数据表示，中概股在美国交易所中已出现约400起欺诈。6月13日，彭博社节目主持人对Carson Block说，相比浑水之前观察的企业，好未来无疑是一个体量远为惊人的巨头。市值的不断增长使创始人张邦鑫的身价也水涨船高，从9亿美元升至75亿美元。 对于好未来这个巨头，浑水指控称，在2016财年（美国）到2018财年（美国）期间，好未来将净收入夸大至少43.6%。好未来在此期间的累计净收益率仅为8.8%，而不是报告中的12.4%。浑水估计其2018财年净收益率仅为10.4%，而不是报告中的11.6%。 报告里呈现了浑水一贯的调研手法：在数月时间里，浑水调查员浏览了数千页好未来与关联实体有关的政府文件、第三方信用报告，进行了实地探访、对员工和知情人士的专访。基于此，Carson Block向彭博社专题节目主持人表示，好未来业务是真实存在的，但在财务处理上却存在欺诈。相比此前的东方纸业被现场实地调查证实为“纸老虎”，浑水认为，好未来是通过灰色资本运作进行了财务欺诈。 这一欺诈被浑水怀疑发生在好未来的核心业务——培优业务上，同时也正在转移至在线业务中。浑水认为，好未来的案例可以比肩美国证券市场上最大丑闻之一——安然案件。安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，但光鲜的外表下实则是与会计机构的联手做局。 显然，好未来所聘请的德勤会计师事务所（四大会计师事务所之一）也成为浑水指责对象。根据浑水搜集的证据，好未来2015年并购北京顺顺必达信息咨询有限公司（以下简称北京顺顺必达）的过程中出现了审计漏洞，而发现漏洞所需做的基本工作，“德勤会计师只需3个计费小时就能做到。” 同时，数据显示，好未来在审计上的投入与其自身增长明显不符。浑水整理财报数据发现，2011年财年以来，好未来收入和资产年复合增长率超过40%，但给德勤的审计费年复合增长率仅为2.8%。 并购北京顺顺达背后藏猫腻？ 浑水认为德勤的疏忽导致一笔并购收益的会计处理不当。 公告显示，2011年，好未来收购了一家留学咨询公司，名为北京东方人力科贸发展有限公司（以下简称东方人力），而在2016年财年（美国财年），好未来将东方人力出售给北京顺顺必达。浑水指出，投资人和会计师都不知道的是，在进行这笔出售之前，好未来其实已经是北京顺顺必达的投资者。 浑水认为，综合各方面资料，北京顺顺必达只是好未来将东方人力置出又置入、从中榨取估值增长收益的“壳”。好未来通过不断加码增资北京顺顺必达，在这个过程中将其估值推高到1.06亿美元。北京顺顺必达2015年初才注册成立，最初估值为3500万美元，据浑水计算，这一估值增长使好未来计入了约2700万美元的估值增值收益。 这一针对估值的“套利”之所以可以发生，与收购北京顺顺必达、置出东方人力的时间有关。根据财报，2015年12月，好未来投资顺顺必达，获取了一部分股权。但浑水表示，其从官方机构获取的北京顺顺必达2015年年报显示，北京顺顺必达于7月即被好未来投资，而不是好未来在公告中描述的12月。在紧接着的一个月后，即2015年8月，好未来就将东方人力转让给了北京顺顺必达。 如果这一指控依据属实，则转让东方人力的交易在当时实际上是关联交易。这一定性非常关键，原因在于，若当时交易被德勤认定为关联交易，在会计处理方法的适用上必然要作出调整。浑水指出，若德勤得知在转让东方人力前，好未来与北京顺顺必达已经处于共同控制下，则好未来必须调整会计政策，好未来可能失去公允价值的增值收益2700万美元。 浑水还质疑称，作为一个并购标的，北京顺顺必达存在种种可疑之处，比如其2015年初才成立，在被好未来投资之前仅成立了半年时间，按照原定计划，其成立目的仅是为国内潜在留学者和已留学的中国学生搭建一个沟通桥梁，而非成为留学中介。 但就是这样一个并购标的被好未来投资，核心资产也来自好未来，却最终形成了9300万美元的商誉。这一商誉目前正面临“引爆”减值的风险，浑水列示的北京顺顺必达业绩显示，在2017年财年（中国财年），北京顺顺必达合并损失达2100万美元，浑水调查还发现，2016财年（中国财年）已是北京顺顺必达的客户合同量高峰期了，在2018财年（中国财年），北京顺顺必达面临着裁员、分支机构关闭、现金流紧张等局面。浑水表示，投资者应格外注意其亏损的持续。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

对垒支付宝 微信测试社交代付

在支付宝推出“亲密付”代付功能四年之后，微信近日也悄然推出了“亲属卡”功能。对比来看，除了上线时间外，二者的一大区别还在于额度设置上，微信“亲属卡”的可选额度区间不同。分析人士指出，这反映了双方电商和线下小额高频应用场景的差异。从更深层次的布局策略来看，类似“亲属卡”、“亲密付”的代付功能很好地兼容了社交和支付的属性，双方均想借助该功能突破自身限制。 四年时间差的背后 北京商报记者注意到，近日，微信悄然上线了“亲属卡”付款功能，据悉，目前尚处于灰度测试中，只针对部分用户开放。微信方面透露，“亲属卡”预计于近日全量上线 。而值得关注的是，早在四年前，支付宝就上线了类似功能“亲密付”。 在“亲属卡”开通操作上，用户在微信中进入“我”-“钱包”-“支付中心”可看到“亲属卡”选项。亲属卡目前最多可赠予4张，父母各1张，子女2张，可用于大部分支持微信支付的消费场景，暂不支持红包、转账、理财、委托代扣使用。对方需要在24小时内领取使用，否则自动作废。 微信“亲属卡”功能与支付宝“亲密付”功能类似，均属于“代付”功能，使用亲属卡的用户可以在消费时使用“亲属卡”中的额度付费，并会扣除发放“亲属卡”一方的实际费用。事实上，早在2014年9月，支付宝就推出了“亲密付”功能。用户可以为爱人、子女、父母开通“亲密付”，自行设置每月额度上限，之后对方网购消费时，就可以选择从开通者账户自动扣款。 为何在支付宝上线“亲密付”四年之后，微信才推出了类似产品？对此，微信回应称，微信支付已经覆盖到了各个年龄阶段的城乡用户，在微信支付用户中有很多老人或者小孩用户没有银行卡或无法绑定银行卡，容易在使用微信支付过程中遇到障碍。这部分用户存在“一方消费另一方买单”的真实合理需求。为了解决这部分用户的实际诉求，微信支付现推出亲属卡功能。 在分析人士看来，微信本来就是强社交应用，通过“亲属卡”功能，既可以增加老年用户的使用率，也可以培养年轻用户的使用习惯。在中国支付网创始人刘刚看来，微信比支付宝晚上线，主要还是由于支付宝的创新步伐远远快于微信支付，相比于微信支付，支付宝在内部更能得到足够的重视和资源。 对于微信支付推出“亲属卡”时间节点的选择，苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛洪言认为，当前微信用户数已经超过10亿，五六线城市和县域地区用户成为微信支付的渗透重点，尤其是老年群体，仍把微信当作社交平台而非支付工具。在线下扫码已经普及的背景下，通过“亲属卡”的运营，有望激活这部分用户，抢占县域地区的支付市场份额。 额度设置凸显场景差异 值得关注的是，微信“亲属卡”和支付宝“亲密付”的一大区别在于额度设置上。北京商报记者体验发现，发放亲属卡一方可设置“亲属卡”的消费上限，额度设置区间为0.01-3000元。而支付宝“亲密付”额度区间为100-2万元。在分析人士看来，“亲属卡”与“亲密付”不同可选额度的设置，实则反映了双方应用场景的差异。 对于“亲属卡”的可选额度区间设置，微信方面表示，目前“亲属卡”额度的设置能满足大多数父母或子女日常消费实际需求，暂时没有调整的计划。 刘刚认为，额度的设定主要是基于各家对风控的把握和考量。易观分析师王蓬博表示，不同的额度设置肯定有产品经理对于产品定位的考虑，支付宝因为覆盖了更多的电商场景，所以金额比较大，可以理解，微信应该是更多地考虑了小额高频支付，以及日常支付功能。 薛洪言进一步分析指出，不同的额度设置应该与二者的支付场景和人员设定相关。微信“亲属卡”的主流支付场景应该是线下扫码付，以小额普惠为主，设定对象为老人和小孩，3000元的额度基本够用；而支付宝的主流场景除了线下扫码付，还有电商场景，设定对象除了父母子女，也包括配偶和朋友，对额度的要求更高。在分析人士看来，微信支付此时推出“亲属卡”，实际上是想将线下扫码付的用户从地域和年龄上再拓展。 社交与商业属性再博弈 从更深层次的布局策略来看，类似“亲属卡”、“亲密付”的代付功能很好地兼容了社交和支付的属性。从支付宝的角度，想要借助“亲密付”打开社交圈子，而微信支付则想借助“亲属卡”，谋求社交用户向商业用户转化。 事实上，在“亲密付”功能开通之前，支付宝本身已经有代人支付的功能。“亲密付”仅仅简化了手续，不需要每次支付每次验证。但从功能来看，并没有实质性提升。分析人士指出，社交功能一直是支付宝的软肋，因此，支付宝希望通过消费代付的方式打造自己的交易朋友圈。 不过，目前来看，支付宝的社交属性一直未建立起来。从“敬业福”、“圈子”事件，再到熟人修改密码等事件，支付宝的社交道路一波三折。 而从微信的角度来讲，也一直希望社交用户能向商业用户转化。此前微信支付因微信红包一炮打响的同时，也在“钱包”中设立了手机充值、信用卡还款、理财通、生活缴费等多种应用场景，但是其用户黏性一直较弱，更多的用户仍习惯到银行或支付宝完成类似应用场景的消费。业内人士认为，微信近来的多个举动都能看出其布局意图。2017年是微信小程序爆发的一年，越来越多的商家开始加入。此外，微信还推出了红包小程序“红包店”，将红包社交玩法从线上引入线下场景，提升用户到店率和复购率。 薛洪言表示，“亲属卡”类似于信用卡中的附属卡，主要的功能是以核心用户为支点，将特定业务向不符合要求或非活跃用户推广，提高产品的覆盖范围和用户黏性。就微信支付的“亲属卡”而言，可借助亲属关系链，培养非活跃用户的微信支付习惯，推动微信社交用户向微信支付用户的转化。 此外，需要指出的是，借办理“航班改签”等事项，消费者被不法分子诱导开通支付宝“亲密付”功能，落入了诈骗陷阱的案件时有发生。对于此类风险事件的防控，微信方面表示，微信对交易进行事前、事中、事后全方位分析，通过手机号登录、密码、短信验证码保障为客户本人操作；通过7×24小时交易实时监控，严厉打击异常交易、虚假交易等行为，并特别增加在赠卡时盗号异常及授权人和使用人关系可信度的校验。同时，将会一如既往保护用户信息安全和用户隐私安全。 警方提醒公众谨防利用类似“代付”实施的网络诈骗，谨慎开通“亲密付”功能，更不要对陌生人开通这一功能。发现被骗要第一时间报警并提供对方的账户信息，以利警方进行紧急止付并及时冻结对方账户，以最大程度挽回经济损失。

“电商定制版”别沦为“忽悠”代名词

“电商专供”一旦成为“同款不同质”的代名词，这个被玩坏的领域，就会导致市场公信隐退、民众避之不及。 一年一度的电商“年中剁手节”就要来了，“剁手一族”或许正在摩拳擦掌迎接各个电商的“6·18”大促。 如今，在各电商平台上，越来越多的“电商定制版”“线上专供款”“网络专供版”走俏，一些电器，线上专供款配置更高，但价格却低于实体店，“几乎同样的东西，网上便宜许多”——也成为电商定制版深情款款的“人设”。 然而，据媒体调查，一些商品虽然线上便宜，但却偷工减料，不管是家电、食品、服装等，都存在类似情况。 譬如浙江宁波市场监督管理局和宁波市消保委通过线上线下不同渠道，购买了40组对比样品，结果发现“电商专供”有猫腻：不同渠道购买的某款电磁炉，外观、功能标示是一样的，但是拆开以后发现，网购电磁炉比线下款少了一些电器元件；同样型号的某吸尘器，网购的吸尘器吸口直径居然比线下的小10毫米。电器如此，服装亦然，凡此种种，不一而足。 “同款不同质”，大概就是一些电商定制版的真相。 这个倒也不是不能理解：第一，从基本市场常识来说，价值决定价格，如果终端价格差距很大，恐怕用料和成本也能倒推出来，还是俗话说得好，“一分钱一分货”。第二，所谓的“同款同价”的错觉，对于商家来说恐怕也是不可能的。同样的商品，如果线上价格比线下还便宜，环节更多、成本更高的线下销售，岂不是要吃了大亏？估计线下的渠道方也是不会答应的。 一些电商定制版如果在质量和成本上玩猫腻，若非专业检测，消费者估计难以窥见内里。不过，时日长久，迟早原形毕露。 这里会带来两个问题：首先是涉嫌侵犯消费者的知情权与自主选择权。利用信息不对称，营造“同款不同价”的错觉，不去告知线上与线下的关键性区别，往大处说这是有消费欺诈的嫌疑，往小处说起码在广告宣传上“不够地道”。 其次，如果这种电商定制版成为偷工减料的潜规则，最终还是劣币驱逐良币，伤害的是真正线上与线下无差别的良心商家。如果相关电商和品牌对如此“猫腻”的做法乐此不疲，贪小便宜吃大亏的故事，恐怕就会重演。而“电商专供”一旦成为忽悠的代名词，这个被玩坏的领域，就会导致市场公信隐退、民众避之不及。 这两年，“像治理酒驾一样治理假货”成为电商界的共识。不过，对于更为隐蔽的电商定制版之“美颜术”，似乎还没有来得及深究。“6·18”大促鼓点渐响，传统电商上的假货固然要肃清，而少数电商定制版的把戏，也该纳入市场监管部门的法眼了！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浙江大学面向本科生首设“区块链”课程

新华社杭州6月13日电（记者余靖静）浙江大学将于2018年秋季学期面向部分高年级本科生和研究生，设置一门名为《区块链与数字资产》的课程。 记者从12日成立的浙江大学区块链研究中心了解到，这门课程是该校计算机学院、软件学院的高年级本科生和研究生在“金融科技”方向的模块课程。其教材是由浙大教师编写、出版的《区块链技术进阶与实战》。 据介绍，浙江大学区块链研究中心主任由中国工程院院士陈纯担任。浙江大学区块链研究中心常务副主任蔡亮表示，区块链是一项面向未来的前沿技术，高校有责任从科研能力和实际应用能力着手，培养高层次、复合型的人才。 今年4月，全国首个百亿人民币规模的区块链创新基金在杭州成立。据不完全统计，杭州拥有区块链专利193件。

美联储加息25个基点 预计今年再加2次

摘要：美联储又加息了！ 北京时间6月14日凌晨2点，美联储货币政策会议宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%—2% ！符合市场预期。 据了解，美联储自2015年12月启动本轮加息周期，至今已经加息7次。 美联储主席鲍威尔（图片来源 / 新华社） 一、深夜重磅！美联储加息25个基点，预计年内还将再加息2次！ 美东时间13日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金目标利率区间上调25个基点，升至1.75%—2%，符合市场预期。 以下为6月会后美联储公布的点阵图： 图片来源 / 华尔街见闻 美联储公布的联储官员利率预期中位值点阵图显示，八位联储官员预计今年全年加息4次或更多。 这意味着，美联储决策者预计 今年还会有2次加息， 将年内合计加息4次。 明年将共加息3次。 美联储自2015年12月启动本轮加息周期，至今已经加息7次。 制图：21世纪经济报道（jjbd21） 二、市场反应强烈 美联储决议声明公布后，美股短线走低，美元跳涨，美债价格急跌、收益率飙升。 美股：短线走低 美股短线走低，标普和道指跌幅扩大，道指跌幅曾扩大到60点以上，标普曾跌约0.2%，纳指转跌。 美国10年期国债：收益率升破3%，创约两周新高。 美元指数一度突破94.0，抹平会议声明前的跌幅，日内涨约0.2%。 现货黄金短线跌逾4美元，一度跌破1293美元。 三、美联储加息了，中国央行跟不跟？ 据经济参考报，多位专家表示，此次央行大概率将跟随美联储“加息”。 事实上，我国央行“加息”包含两层意义： 一是上调存贷款基准利率； 二是指以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具操作利率。 最近几次央行“加息”都是上调了货币政策工具操作利率。 自2016年以来，除了2017年6月美联储加息，中国央行并未跟进以外，历次美联储上调联邦基金目标利率后，央行都上调了以公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF）等为代表的政策利率予以跟进。从具体操作看，通过定向降准置换MLF或是最佳的政策选项。 业内对于此次是否“加息”意见基本一致。 中国人民银行参事盛松成：长期看，中国没必要跟随美联储加息 据第一财经报道，中国人民银行参事盛松成表示：“尽管中国央行仍有可能在公开市场小幅加息，但长期来看中国没必要跟随美联储加息，更没有提升存贷款基准利率的必要。从绝对值来说，我国利率高于国外很多，CPI也不高，加上中小企业融资难、融资贵的问题没有从根本上解决。” 中信证券固定收益首席分析师明明：央行或根据国内经济形势进行“加息” 中信证券固定收益首席分析师明明表示，加息与否需权衡考虑目前内外部因素。 “中美利差和人民币汇率是外部因素，对我国央行会否加息有一定影响。但国内经济基本面面临一定下行压力，扩内需和降低企业融资成本成为经济金融工作的主要目标，内部环境制约货币政策收紧，加息面临的压力较大。”他进一步指出，央行可能会“加息”5BP并结合MLF等公开市场操作进行流动性投放，根据国内经济形势进行“加息”。 天风证券固定收益首席分析师孙彬彬：6月加息冲击影响可控 天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，在结构性去杠杆、严监管稳货币的框架下，央行总体流动性态度是“稳健”的，6月加息的冲击影响应该也在可控范围内。 一张图看懂美联储加息对中国的影响 五、一图看懂： 美联储加息是啥意思？和咱老百姓有什么关系？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上市系互金平台钱满仓“人去楼空” 大股东北京星河世界也搬了家

摘要：《每日经济新闻》记者来到钱满仓的办公地址恒通伟业大厦，发现公司人去楼空，大门紧锁。一名自称是物业的工作人员表示，“该公司租期到了就搬走了。”目前，钱满仓平台已经没有新标。数据显示，截至2018年5月31日，平台累计交易金额接近10亿元，累计出借人数45767人，平台待收余额为2.07亿元。 日前，有投资人爆料称上市系互金平台钱满仓“疑似爆雷”。6月13日，《每日经济新闻》记者来到钱满仓的办公地址北京恒通伟业大厦，发现公司已经大门紧锁。记者多次拨打钱满仓400客服和座机电话，均无人接听。 蹊跷的是，钱满仓的股东方也“搬了家”。记者在钱满仓大股东北京星河世界集团有限公司（以下简称星河世界）的办公地看到，办公桌已经被清理干净，前台有工人正在更换企业logo。 资料显示，钱满仓的控股股东为北京星河世界，其持股比例为69%，另外两家股东为北京朔赢科技有限公司（以下简称北京朔赢）和上市公司天马股份（现*ST天马)，持股比例分别为16%和15%。 目前，钱满仓平台已经没有新标。数据显示，截至2018年5月31日，平台累计交易金额接近10亿元，累计出借人数45767人，平台待收余额为2.07亿元。 现场直击： 钱满仓人去楼空、大门紧锁 6月13日上午，《每日经济新闻》记者来到钱满仓大股东星河世界所在地北京市上地创新大厦。 上地创新大厦门口，北京星河世界“GW“的标志大约有大半个人身高，伫立在绿色的花坛内，十分显眼。记者进入上地创新大厦注意到，除二楼外，一楼和四楼都是星河世界的办公场所。不过，这两层办公楼很少有人出入，室内的办公桌已经被清理干净。四楼前台有两名工人正在更换企业logo，他们告诉记者，原来在这里的公司搬走了，现在是为新的公司做logo。办公区域的两名保洁人员也表示，“刚被叫过来清理办公室，原来的公司搬走了”。 记者注意到，一间办公室内还有几名星河世界的工作人员。当被问到钱满仓的情况时，他们表示并不清楚，让记者去三楼询问其他同事。但是，记者下到三楼后并未发现星河世界的工作人员。 值得一提的是，四楼星河世界办公区旁边就是钱满仓股东之一天马股份的办公区。天马股份办公区域的人寥寥无几，但前台的“天马股份”的标志还在。当记者提出要找天马股份董秘和证代时，一名自称是物业的男子告诉记者，“人早都不在了，天马股份和星河世界都搬走了，搬了好几天，今天是最后一天。” 随后，《每日经济新闻》记者来到钱满仓的办公地址恒通伟业大厦，发现公司人去楼空，大门紧锁。一名自称是物业的工作人员表示，“该公司租期到了就搬走了。”据钱满仓官网显示，除了恒通伟业大厦，还有一处地址在金澳国际，该处一名快递员表示，上周末这家公司就已经搬走了。 记者多次拨打钱满仓400客服和座机电话，均无人接听；而其股东天马股份在年报中披露的董秘和证代座机电话也无人接听。 新闻背后： 钱满仓平台待收余额超2亿 钱满仓由北京佛尔斯特金融信息服务有限公司创建，2015年2月初正式上线。 记者注意到，钱满仓平台上共有四类产品，严选散标、智投计划、短融宝、房贷宝。截至5月31日，平台累计交易金额接近10亿元，累计出借人数45767人。北京祥云小额贷款有限责任公司是平台散标的推荐机构。北京星河金服科技有限公司是智投计划项目的推荐方，该类项目借款资金用途为个人消费与经营。目前，钱满仓平台已经没有新标，仅有债权转让项目。截至到5月31日，平台待收余额为2.07亿元。 根据天马股份的公告，钱满仓2016年度的营收为498.21万元，亏损92241.14元，2017年前三季度，钱满仓实现营收607.87万元，净利润10.31万元。 不过，钱满仓的股东方天马股份已然深陷泥淖。4月28日，因涉嫌信息披露违法违规，天马股份及其实控人徐茂栋被证监会立案调查。由于普华永道对公司2017年度的财务报告出具了无法表示意见的审计报告，5月3日，公司股票交易被实施退市风险警示，“天马股份”变为“*ST天马”。自5月14日开始，*ST天马已经连续23个跌停。 延伸调查： 三家股东方有着千丝万缕联系 记者注意到，2017年10月，钱满仓迎来了上市公司天马股份(现*ST天马)入股，并且先于对方公告了入股事宜。天马股份在2017年11月2日发布澄清公告表示，公司于近期以现金方式购买北京佛尔斯特金融信息服务有限公司15%股权，交易价款为2250万元。 天眼查显示，钱满仓当前的控股股东为星河世界，其持股比例为69%，另外两家股东为北京朔赢和天马股份，持股比例分别为16%和15%。钱满仓于2017年12月获得了星河世界的入股。 钱满仓的三家股东方有着千丝万缕的联系。截至今年3月31日，天马股份的第一大股东为喀什星河创业投资有限公司，持股比例为29.97%，而喀什星河为星河世界的全资子公司。星河世界的实控人为徐茂栋，而去年年报显示，天马股份的实际控制人也是徐茂栋。股权穿透来看，钱满仓的实际控制人为徐茂栋。 此外，在普华永道中天会计师事务所（以下简称普华永道）为天马股份2017年财报出具的无法表示意见的审计报告中，普华永道指出，根据天马股份的全资子公司喀什耀灼与北京朔赢科技有限公司于2017年11月10日签订的合作投资意向书，喀什耀灼拟通过向北京朔赢增资的方式，以北京朔赢作为投资平台，再行投资于某商业银行，从而达到喀什耀灼间接投资某商业银行的目的。北京朔赢的公司电子邮箱后缀与天马股份第一大股东徐茂栋所控制的一家注册在北京的公司一致。尽管如此，管理层确认天马股份与北京朔赢并不存在关联关系。 记者注意到，北京朔赢科技和星河世界的公司邮箱后缀均为galaxyinternet.com，而galaxyinternet.com为星河互联集团的官网地址。徐茂栋是星河互联的创始人兼董事长，星河世界通过喀什星河创业投资有限公司持有星河互联集团41.8%的股份。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网贷者亲历记:8家贷款公司如何让我负债百万

　　网络贷款究竟是普惠金融的重要助手，还是高利贷在互联网时代的变种？ 　　为了还掉4年前做生意亏掉的14万元贷款，没有收入来源的王素芬（化名）开了8道“口子”——用借贷行业的行话说，就是向8个平台借了钱，以贷养贷。 　　4年来，她累计借了76万元，累计应还本息109万元。此前欠下14万元，如今却欠着58万元。 　　去年12月以来，央行及银监会和地方金融办对现金贷及网贷进行整顿，最新监管要求综合贷款利息不得超过36%。王素芬发现，手上不少合同中的实际利息超过了36%，于是她开始追讨权益、结清贷款，一些平台比较配合，但也有的平台“很硬”。 　　值得注意的是，去年底整顿以来，网贷平台（P2P）、持有网贷牌照小贷公司已在治理之中，但是，仍有一些金融中介却游离于监管之外。 　　1，入坑 　　“信用贷款了解一下，免抵押，额度20万，当天放款，月息6厘……” 　　相信不少人接到过类似的贷款推销电话。对方往往语速极快，在你挂断电话之前，他们就已经讲完了主要信息。脑子转得快的人，已经推算出这笔贷款的年利率为7.2%，这似乎和银行信用贷款差不多，手续还十分简便，甚至不用查询征信。如果手头恰好资金紧张的人，或许会因此心动。然而，很多人伸手之后，发现要想回头就难了。 　　王素芬的贷款遭遇就是比较典型的案例。4年前，她找贷款公司借了14万元开了一家服装店，因为经营不佳，本钱很快亏完了。在每个月分期还款日的前几天，短信、电话、微信都会一一提醒她要准时还款，否则征信记录将受影响。由于没有收入来源，她开始以贷养贷，但她怎么样都没想到，这是一条不归路，钱越欠越多，到现在还有58万元还未还清。 　　证券时报·券商中国记者查看王素芬的贷款合同发现，和她签订借款合同的对象，有小贷公司——例如深圳赫美、亚联财、浩森，也有网贷平台（P2P），更多的是贷款中介，它们帮王素芬从小额贷款公司、P2P、银行拿到了贷款。另一类公司最神通广大，他们在合同中承诺帮助王素芬从P2P、网络小贷以及特定借款人等多个来源匹配借款。完全不懂金融门道的王素芬，不看合同前根本不知道钱是从哪里来的，还以为中介就是资金方。 　　2，填坑 　　王素芬最早对贷款利息是没有概念的，看到每月分期只有几百元到几千元，并没有感觉到压力。可是她发现自己的债务越还越多的时候，感觉到不对劲了。 　　王素芬与贷款机构签订的合同中，按月利率乘以12，算出的年化利息在7.56%~23.64%之间，用民间借贷标准来看属于正常范围。在还款方式上，这些贷款机构多数在合同里给出了对应的计算公式，看起来十分透明。 　　对于缺乏金融知识和验算能力的王素芬，演算过程不重要，只要能快点拿到钱，再遵照贷款公司客服说的，按照合同里填写的分期还款数字每月按时还钱就行。殊不知，借款人实际承担的借款成本要比名义利率高出许多，这正是导致王素芬钱越还越多的原因。 　　以在某大型平台上的借款为例，王素芬借款金额13万元，合同年化利息8.4%，分36期还。如果按照名义利率来算，用等额本息计算器可算出每月分期偿还额应该是4097.76元，但是，王素芬实际每个月偿还额却是6177.76元。 　　按每月名义利率还款与实际还款额之间相差了2080元——账单显示，这是一笔“费用”。但是，王素芬手中并无2080元的费用合同，她致电客服后得到的解释：这是平台服务费用和购买还款履约责任险的保险费。 　　影响月供金额的因素，除了各种费用之外，还有计息方式。银行的信用贷款，一般采用等额本金或等额本息的方式计算分期还款额，但在小贷和网贷公司里，常用的是等本等息的算法——这也是利息最高的一种。 　　业内人士介绍，所谓的“等本等息”，即每一期还款=（贷款本金×贷款月利率×贷款期数+贷款本金）÷贷款期数。这种算法之所以无形中产生了高息，是因为它不考虑分期还款中已经还掉的本金部分，而是一直用初始的贷款本金收取利息（费用的收取也是如此），造成后期的借款实际成本飚升，平均年化利率高于其他计算方式。比如，借款10万元，月综合成本率2.3%，分12期还款，借款人还最后一个月的实际利率=（10×2.3%）÷（10÷12）=27.6%，该月利率折算成年利率就高达331.2%。 　　于是，在过去4年，王素芬在不知不觉中背负了高额利息。她在8个平台上以贷养贷，累计借入76万元，累计产生应还本息109万元（含利息33万元）。此前欠下14万元，如今却欠着58万元。 　　3，转贷 　　王素芬第一次接触小额贷款之后，贷款电话就像热线一样打了进来。“当时感觉，一伸手就能借到钱。”王素芬回忆。 　　在人行征信系统里，王素芬有超过20次信用卡逾期记录，在小额贷款公司申请贷款的次数超过10次，但这并没有影响到贷款公司到她这里推销贷款。“这些公司到底有没有他们说的那些风控措施？”王素芬自己也纳闷。在屏蔽了很多骚扰电话后，现在她手机上每天仍然能接到4、5个推销贷款的电话。 　　放贷市场竞争的结果是网贷平台在业务上的“创新”。记者从一份名为“同行贷”的宣传资料中看到，只要在同行借过款，借款日期距离本次申请小于3个月，且满足无逾期等条件，该公司就可以帮客户从20家消费金融公司贷到款，月息0.99%~1.28%。 　　近一两年，随着王素芬的贷款“口子”越拉越多，钱开始没那么好借了。有小贷公司员工帮王素芬出主意：只要支付一笔手续费，就能帮她在另一个平台上借到钱。 　　2017年12月监管部门发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（即141号文）要求，各类机构应当遵守“了解你的客户”原则，不得以任何方式诱致借款人过度举债，陷入债务陷阱；不得向无收入来源的借款人发放贷款；各类机构应坚持审慎经营原则，全面考虑信用记录缺失、多头借款、欺诈等因素对贷款质量可能造成的影响。 　　然而，在实际操作中，“了解你的客户”却成为部分从业人员牟利的机会。一些小贷公司员工，因为了解各家平台的风控规则和漏洞，把急用钱或还不起贷款的客户转介绍到其他平台，从中收取介绍费。 　　4，上岸曙光 　　去年12月8日，原银监会网贷整治办下发的《关于印发小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案的通知》（即56号文）中指出，以利率和各种费用形式对借款人收取的所有借款成本与贷款本金的比例计算为综合实际利率，并折算为年化形式，应符合最高人民法院关于民间借贷的规定。 　　广东省华商律师事务所合伙人熊勇律师对证券时报·券商中国记者表示，按照最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，民间借贷法律关系中年利率在24%以下的，受法律保护；网贷利率超过24%法律不予保护；超过36%的部分视为无效约定。 　　按照56号文对“综合实际利率”的定义，利息、费用和保险费等实际借款成本都应纳入。王素芬在上述平台上13万借款，预扣初期费用3900元后实收12.61万元，按照6177.76元的月供推算，综合实际利率折合成年化达41.5%。 　　实际借款成本远高于名义利率的现象并非少数。王素芬在8家贷款机构每月支付的利息加上各种费用，按照等额本息的方法推算综合实际利率，每一家都超过了36%。 　　除了综合利率超出最高法院相关规定，这些平台中还有存在“砍头息”（预扣利息）、手续费、保证金的行为，也是网贷整治办在56号文中提出要严加排查的情况。56号文此前要求，各地工作小组要将摸底排查情况于今年1月底报告网贷整治办，今年3月完成对各类机构分类处置。 　　“去年以来，监管部门针对网络小贷和P2P的排查和整治，正是要对这些乱象出手。”一位网贷行业观察人士认为，王素芬的一些遭遇属于监管部门要整顿清理的范围。 　　业内人士认为，根据最高法对民间借贷的规定，超过24%的部分不受法律保护，超过36%的部分无效。但并不是说不能执行，要看合同双方意愿。当前网贷面临严监管，小贷公司一些做法现在看来可能是违规，但并未违法。 　　不管怎样，网贷行业整顿的鼓点急促，王素芬似乎看到了上岸的曙光。 　　5，整改来临 　　141号文和56号文都明确了对网络借贷业务最新监管尺度。文件明确提出，要将利率和各种费用形式纳入综合资金成本，综合资金成本应符合最高人民法院关于民间借贷规定；助贷机构不得向借款人收取息费；不得预扣利息、手续费等。 　　“这些规定对网络贷款利率畸高等乱象带来了有效遏制，今年网络贷款市场的借款利率开始出现下行。”深圳一位网贷观察人士对记者表示。 　　但是，上述文件并没有明确从清理整顿走向规范经营的时间表，尤其是对于2017年12月之前不符合新监管要求的存量合同该如何化解，没有做出统一要求；另外，对违规网贷的整改措施和验收进展，尚未向社会公众公开。 　　今年4月，深圳市政府金融办下发的《关于开展我市小额贷款公司互联网小额贷款业务分类处置及验收工作的通知》中表示，根据前期摸底排查情况，深圳市已开业的128家小额贷款公司中，共有13家小额贷款公司通过互联网开展小贷业务。 　　《通知》要求对13家小额贷公司互联网小额贷款业务进行分类处置及验收。王素芬借过的浩森小贷、赫美小贷、亚联财小贷等公司名列其中。 　　根据通知，这些公司需于4月20日之前提交验收申请，深圳市金融办根据141号文、56号文对其进行验收。验收未通过的公司，给一年的整改期，整改期内贷款额同比不得增加。 　　对此，业内人士表示，本次验收针对的是小贷公司互联网小贷业务，这类机构持有相关金融牌照，受到银监部门和地方金融办监管，经营相对谨慎。而真正搅动市场的，是频繁进行电话呼出、涉嫌虚假宣传和诱导借款人的中介公司。 　　6，监管局限 　　网络借贷的名义利息一般不高，例如前海吉信互联网金服的资金来自杭州银行，合同月息0.63%，且按贷款余额计息，年息仅7.56%。但是，加上一次性收取贷款本金2%的手续费、每月收取贷款本金2.3%的管理费（或咨询费），这笔几款费用综合起来，实际年化利率超过45%。 　　那么，这些中间费用是如何产生的，要交给谁？具体来看，主要有以下三种情况： 　　第一种情况，在P2P平台上的借贷，合同一般涉及四个角色：借款人、网贷平台（P2P）、出借人（一般是个人）、保险公司。中间费用会给到网贷平台和保险公司。 　　第二中情况，其他网络小额贷款业务合同通常涉及三个角色，即借款人、XX金服（金融中介或者助贷）、出借人（个人、小贷公司、消费金融公司或银行）。中间费用给了能招揽客户的金融中介。 　　第三种情况是，借贷活动由系列合同组成，除了借款人和出借人两方之外，金融中介通过对接其他中介、P2P或者特定放贷人，完成业务撮合。这种情况收费的环节更多。 　　上述三种模式下，中介公司扮演着重要角色。第一种模式以P2P为中介，信息披露较为充分，正在实施监管备案，透明和合规是发展趋势；但第二种和第三种模式里的中介，面孔就十分模糊。 　　这些中介公司，或是在电话营销时只讲名义利息，不按国家要求披露实际年化利率；或是在签订合同时采用“名义利息+咨询费或管理费”的模式，导致多数人在不知情的情况下借入并承担了高额成本；或是与银行、P2P等形成委托代理关系，成为资金的二道贩子。 　　这类中介名称中常有“金融服务”二字，营业范围常常是受金融机构委托从事金融信息技术外包业务，提供金融中介服务，信息咨询等。它们作为金融机构服务的第三方外包公司，不需要牌照经营，难以纳入金融监管。 　　“这类咨询公司超出了我们的监管范围，现有监管办法对它们还没有太多约束手段。”一位不愿意透露姓名的网贷监管部门人士告诉记者。 　　当前，互联网金融正处于整顿期，P2P平台也通过备案纳入监管，小贷公司和互联网小贷受到了更严格的牌照管理。但对于金融中介，除了要遵守工商行政管理和广告法之外，并无监管部门。 　　业内人士表示，去年12月发布的141号文、56号文对这类服务中介的监管已有所涉及，比如排查第三方机构是否向借款人收取息费。未来，这类公司是否会面临更严格的监管，还有待观察。 　　7，申诉 　　熊勇对记者表示，根据最高法规定，民间借贷中，双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效；借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分利息的，人民法院应予支持。 　　据了解，王素芬在亲友的支持下，开始向各个网贷平台追讨自己被多收的利息。通过与前述一家大型平台沟通之后，对方同意在每月收取的2080元费用中免除掉400元——免除这笔费用之后，算下来，年化利率刚好在36%以内。此外，经过深圳市金融办协调，浩森、亚联财两家小贷公司同意王素芬按年化36%结清合同，于2018年5月31日将贷款结清。其他5家平台还在沟通之中。 　　目前，网络贷款正处于清理整顿关键期，各家平台息事宁人的意愿较强，这个背景加快了王素芬沟通的进展。 　　据了解，与网贷公司的沟通也不都是一帆风顺的，也有的平台寸步不让。如果没有精确的计算，有策略且合理地讨要，也不会得到响应。这些平台对借款人的方针是“不告不理”。 　　对于王素芬的遭遇，一位法律界人士说，王素芬从一个普通网络借贷者走向以贷养贷的道路，除了自身缺乏自我控制和风险意识外，也是不法网贷公司唯利是图、不择手段推销的受害者。这类乱象如果不能加以遏制，将带来更大的金融风险。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金协会：避免用“保本”等词误导消费者

中国互联网金融协会13日举办《互联网金融从业机构营销和宣传活动自律公约》（下称《公约》）签约仪式。《公约》明确，互联网金融从业机构应避免使用“保本”“无风险”“保收益”等用语或近义词误导互联网金融消费者。 据了解，《公约》适用于互联网金融从业机构通过一定媒介和形式直接或者间接地推介自身品牌、推销自己所经营的互联网金融产品、服务等营销和宣传活动，法律法规另有规定的除外。 根据《公约》，从业机构应避免使用绝对化用语，避免使用“保本”“无风险”“保收益”等用语或近义词误导互联网金融消费者，不得对投资理财类产品的收益、安全性等情况进行虚假或误导表述,不得对有投资回报预期的产品及服务的未来效果、收益或者与其相关的情况作出保证性承诺，法律法规、监管政策另有规定或符合与该业务有不可分离的内在属性的除外。 《公约》提出，从业机构开展营销和宣传活动时，应将向借款人收取的综合资金成本统一折算为年化形式，全面、公开披露各项贷款条件以及逾期处理等信息，向互联网金融消费者提示相关风险。《公约》强调，从业机构不得以任何宣传和营销活动的方式诱致借款人过度举债，致使借款人陷入债务陷阱。 《公约》表示，从业机构开展有投资回报预期的宣传和营销活动，不得利用学术机构、行业协会、专业人士、受益者的名义或者形象作推荐、证明。从业机构不得假借互联网金融消费者名义进行虚假宣传，或者利用未使用过互联网金融产品或未接受过互联网金融服务的自然人、法人或其他组织作为营销和宣传活动代言人。 据悉，《公约》由中国互联网金融协会组织京东金融等会员单位起草，经协会第一届常务理事会2018年第一次会议审议通过。中国互联网金融协会的相关会员单位都须遵照执行《公约》。从业机构违反本公约经查证属实的，协会将责令其整改，并采取警示约谈、发警示函、强制培训、业内通报、公开谴责等自律管理措施。 中国互联网金融协会会长李东荣在签约仪式上表示，中国互联网金融协会作为行业自律组织，一直秉承积极 服务监管的理念，全力配合监管部门积极探索建立规范互联 网金融营销宣传的长效机制，并取得了一些成效。 具体而言，一是协会依据消保局提供的关键词库，从互联网上43792个网站过百亿网页中匹配筛选出 3163 万条含 有敏感字段的互联网数据；二是协会从关键词频率、广告发布者所属地域及其所属机构等维度对宣传信息进行统计分析，以展现非法及违规金融宣传的整体特征；三是将甄选出的可能存在违法违规情节的金融宣传及其线索进行整理汇总，以发布违法违规金融宣传网站所在地为属地管辖标准，移交给消保局。 签约仪式上，包括平安集团、腾讯、京东金融等行业龙头在内的多家机构签署了《公约》。 李东荣透露，下一步协会将继续在相关部门的指导下，切实发挥行业自律组织的作用，采取包括宣传培训、风险提示、自律惩戒在内的各种有效措施，组织、引导和督促从业机构在实际工作中落实公约要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

190只基金“踩雷”中兴通讯 一天浮亏近8亿元

停牌近两个月之久的中兴通讯，昨日在A股、H股同步复牌。正如此前众多券商分析师的预测，中兴通讯在A股市场上开盘即跌停，创下自2017年11月份以来的最大单日跌幅；H股股价下跌41.56%，创下中兴通讯自2004年上市以来的最大单日跌幅。 作为公募基金重配的标的，中兴通讯在昨日的大跌也让重仓持有该股的基金“苦不堪言”。一季度末，共有189只基金重仓持有A股中兴通讯，合计持股数量达1.87亿股；仅有兴全合宜灵活配置A这1只基金持有H股中兴通讯，持股数量为2309.66万股。按照此持股数量测算，假若这190只基金仍持有该股，则其一天就合计浮亏了7.86亿元（人民币，下同）。 兴全合宜持2310万股H股 中兴通讯在复牌后的大跌，也让重仓持有该股的基金“苦不堪言”：据《证券日报》记者统计，一季度末重仓持有中兴通讯的190只基金，在6月13日当天的浮亏就达到了近8亿元。 具体来看，一季度末，共有189只基金重仓持有A股中兴通讯，合计持股数量达1.87亿股，合计持股比例达到5.46%。从基金公司的持股数量来看，南方基金、嘉实基金、工银瑞信基金、富国基金、银河基金和广发基金这6家基金公司持有该股的数量最多，均在1000万股以上。 单只基金来看，有37只主动管理型基金重配了该股，持有中兴通讯市值占基金净值比在5%以上。另外，《证券日报》记者根据Wind资讯数据整理发现，有6只主动管理型基金在今年一季度末将中兴通讯作为头号重仓股,6只基金分别为:南方高增长混合、大摩基础行业混合、大摩卓越成长混合、光大行业轮动混合、东方主题精选混合和财通多策略福鑫灵活配置。 在H股市场上，中兴通讯昨日累计下跌41.56%，创下中兴通讯自2004年上市以来的单日最大跌幅。《证券日报》记者观察该股的机构投资者名单发现，有1只基金在一季度末重配了该股，该基金是兴全合宜灵活配置A，持有中兴通讯的数量达到2309.66万股，在一季度末，兴全合宜灵活配置A将该股作为其第九大重仓股。 记者注意到，兴全合宜灵活配置A是今年1月23日成立的新基金，首募规模超过300亿元，是今年的首款“爆款基金”。4月23日，该基金正式上市交易，上市首日折价7.52%。截至6月13日，该基金累计回报率为-2.07%，仍未能给投资者带来正收益。 按照一季度末的基金持股数量，以及中兴通讯昨日在A股和H股市场上的股价跌幅测算。189只重仓持有A股中兴通讯的基金合计浮亏了5.87亿元，兴全合宜灵活配置A重仓持有H股中兴通讯浮亏了2.44亿港元（按最新汇率测算，合1.99亿元人民币）。综合来看，在中兴通讯复牌的首日，这190只基金在一天之内已合计浮亏了7.86亿元人民币。 近40家基金公司下调估值 6月12日晚间，中兴通讯发布了“中兴通讯股份有限公司关于重大事项进展及复牌的公告”，公司股票于6月13日在A股、H股两市复牌。复牌首日，迎来的是A股和H股股价的集体下跌：A股股价开盘即跌停，H股股价下跌超40%，创下了该股自2004年以来的单日最大跌幅。按此跌幅计算，中兴通讯在昨日复牌近一天的时间，市值已经缩水了160亿元（A股市值缩水106.1亿元人民币，H股市值缩水52.94亿元人民币）。 事实上，在此之前，就有众多基金公司纷纷下调了对中兴通讯的估值。据《证券日报》记者不完全统计，自今年4月17日中兴通讯停牌以来，已经有近40家基金公司相继对下调了对中兴通讯的估值，为使基金估值更加公平合理，有基金公司在与基金托管人协商一致后，两度下调了对该股的估值。 6月12日早间，泰达宏利基金发布了一则“关于旗下基金持有的‘中兴通讯’股票估值方法调整的公告”：在4月18日，泰达宏利基金已对旗下基金所持有的中兴通讯进行了估值调整，按照25.05元/股进行估值；为使基金估值更加公平合理，泰达宏利基金经与基金托管人协商一致，自6月11日起，对公司旗下基金持有的中兴通讯重新估值，按20.04元/股的价格进行估值。 值得注意的是，在4月17日中兴通讯刚刚停牌时，多家基金公司对该股的估值进行了调整，大部分基金公司都按中兴通讯停牌前收盘价（31.31元/股）的两个跌停给出25.05元/股到25.36元/股的估值。但在6月份以来，有近10家基金公司均按照20.04元/股调整中兴通讯A股估值，相较中兴通讯停牌前31.31元/股的收盘价计算，会有近4个跌停板的下调空间；即使按照中兴通讯昨日28.18元/股的收盘价，还有近三个跌停板的下调空间。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

10元能租Prada 共享奢侈品大牌也很疯狂

奢侈品牌也有自己的如意算盘。 奢侈品让中国人如痴如醉、掏空钱包，已是老生常谈。买走全球三分之一的奢侈品还不够，他们还希望紧跟潮流、常换常新。 银行职员Tina前些天在朋友的推荐下体验了一款共享奢侈品App， 试用了巴黎世家的机车包。这件新品在专卖店的零售价9000元，她花了40元可租5天，另加顺丰往返包邮费用70元。租金（40元）和快递（70元）减去新用户享受积分优惠抵扣50元之后，最后只需支付60元。 当然必须给押金。正价9000元的包，扣除免押金额度3000元，Tina一共支付了6060元。6000元押金在按期还包后返还。 Tina告诉第一财经记者，这一大小和款式的包她没有用过，用过之后体验还不错，以后也有可能购买。 从共享单车到共享充电宝，共享经济的“中国模式”正在引领世界潮流。现在，共享经济的盛行，为年轻消费者找到了更聪明更低廉的准入门槛。 10元就能租Prada 眼下，在一些比较流行的共享奢侈品App平台上，每天花几元钱就能租到不同的名牌包，从香奈儿（Chanel）到普拉达（Prada），几乎涵盖市面上所有的款式。 这对于职场新人来说非常具有吸引力：不用花大价钱，就能满足每周背不同款大牌包上班的新鲜感，他们唯一需要付的是几千到几万元不等的押金。此外，部分平台已经开始支持芝麻信用等征信体系为用户提供免押金的服务。 至于共享奢侈品App本身，Tina认为软件的用户体验特别重要。“比如界面做得是否简洁，布局是否合理，核心功能是否完善，积分体系是否有用，线下收还（货品）环节服务是否贴心，这些细节都很有讲究。当然最期待的是产品后续内容和社区方面的玩法。”她说。 使用过这类App的用户通常乐于晒出自己的用户体验，以换取更多积分，用来抵扣下一次的租金。他们也可以将自己闲置的大牌钱包或手袋拍照上传，租给其他用户。 值得一提的是，为了防止假货和高仿产品混迹其中，这些共享奢侈品平台一般都拥有一套非常严格的鉴定体系。 波士顿咨询公司近期的一份报告显示，中国共享经济消费者不仅基数大，而且人均在移动设备上耗时更长，人均App安装量也比美国多。中国人的分享意愿受移动支付影响被激发，带来旺盛的共享经济需求。与此同时，随着人们消费观念的改变，循环经济也更能被接受。 滴滴出行的投资人王刚近日在接受第一财经记者专访时也表示：“共享经济的本质，是利用长尾的‘闲置供给’带来的差异化体验和成本优势，构建出新的平台和渠道。说白了，就是找到新的供给方挑战原有的强势渠道和平台。这里的核心是差异化供给。” 《2017中国奢侈品报告》显示，2016年共有760万户中国家庭购买了奢侈品。中国消费者的奢侈品年支出超过5000亿元，这相当于全球三分之一的奢侈品被中国人买走。 奢侈品消费水涨船高，再加上消费者常见的攀比心理，推升了整个高端消费领域。但奢侈品使用场合毕竟有限，而且也是有一定潮流变幻的，将其束之高阁十分可惜。共享奢侈品的理念由此顺利切入市场。 从事共享电商的李先生对第一财经记者表示：“通常奢侈品的单价比较高，押金对大部分消费者而言是个比较大的门槛。不过这也是此类电商的一种商业模式。” 尽管中国共享奢侈品市场潜力巨大，但目前还没有一家独大的平台企业出现。这也令资本开始布局打造共享奢侈品领域的下一个“独角兽”。比如中高端闲置品共享平台“心上”今年年初获得了由纪源资本（GGV）和愉悦资本共同领投、北极光创投跟投的5000万美元C轮融资。 另据第一财经记者了解，去年在纳斯达克上市的中国奢侈品电商企业寺库，也正在拆分旗下共享奢侈品平台try try。 纪源资本投资经理唐传晔告诉第一财经记者：“伴随着循环经济概念的出现，我们认为中高端消费市场有了很多种新的玩法，有B2C、C2C，还有微信生态等，这个赛道对投资人来说是有吸引力的。” 不过唐传晔表示，中国的共享奢侈品市场才刚刚起步。日本和中国香港二手奢侈品市场的发展模式值得中国的初创公司借鉴。日本二手奢侈品市场整体规模达 2000 亿日元（约合116亿元人民币），是全球规模最大的二手奢侈品市场。在日本，二手奢侈品行业相对规范，经营者需要政府认证，另外整个行业有比较完善的鉴定、评估和培训体系。 奢侈品牌迟疑拥抱互联网 与“心上”平台上全部是二手奢侈品货源不同，寺库旗下共享奢侈品平台try try的渠道更为广泛，包括允许奢侈品品牌直接将新品“陈列”在其平台上，供消费者试用。此外，用户也可以预订新品。 长期以来，奢侈品品牌对于拥抱电商持怀疑态度。意大利某知名奢侈品牌亚太区商业负责人向第一财经记者表示：“从手袋到珠宝，奢侈品是人们在冲动或欲望的驱使下购买的珍贵物品，对于很多人来说是一种身份的象征。购买者希望拥有它，而不是暂时使用。” 正如“世界奢侈品之父”、LVMH（路威酩轩）集团缔造者伯纳德·阿诺特曾经聊到驾驭品牌的秘诀：“奢侈品品牌的树立要比其他生意困难得多，它需要创造一种根本不存在的消费需求。”夸张地说，奢侈品不是普通商品，是被膜拜的偶像和梦想。 数据来源：《2017中国奢侈品报告》 但共享奢侈品平台可能远远不只是一个商品的交易平台。寺库创始人CEO李日学对第一财经记者表示：“我们更多地希望成为一家科技公司，通过为品牌提供数据和技术服务，缩短品牌和消费者之间的链距。” 事实上，科技电商平台已经成为了连接消费者和产品之间的重要渠道，将消费者导入那些品牌的线上或线下门店，这些平台上的库存基本不属于平台自身拥有，这给了它们很大的灵活性。而消费者也已经做出了明确的回应：他们愿意在网上购买越来越多的高端奢侈品。 咨询公司麦肯锡的数据显示，目前线上奢侈品销售仅占到全部奢侈品销售的8%左右，但市场潜力无限。如果品牌企业意识到了数字化的重要性，那么它们将会获得丰厚的回报。其还预测，到2025年，线上个人奢侈品销售规模将比现在的200亿欧元的规模至少涨两倍至740亿欧元。即便是像爱马仕这样的顶尖品牌，也已经宣布将于今年晚些时候在欧洲推出线上销售渠道。 中国奢侈品市场势头正起 根据贝恩咨询公司（Bain & Co.）联合意大利奢侈品协会（Fondazione Altagamma）近期发布的一份《全球奢侈品市场监控报告》，亚洲今年将继续成为奢侈品消费的主力，增幅预计达到12%，高于去年10月预测的增幅。而全球个人奢侈品销售收入约三分之一为中国消费者所贡献，他们对于设计师品牌的需求不断增加，也越来越挑剔，成为了推动奢侈品行业增长的中坚力量。 报告指出，2018年中国内地市场的个人奢侈品销售收入预计将同比增长20%至22%，远超其他国家地区。 据贝恩公司合伙人费德丽卡·洛瓦托( Federica Levato)介绍，中国消费者对于购物的热衷从没有停止，现在则更愿意在国内购买奢侈品。 瑞银财富管理报告也指出，受中国高端消费拉动以及奢侈品关税下降等措施的推出，未来几年全球奢侈品销售年增速有望达10%左右，中国已发展成为全球最大的奢侈品消费者来源国。 中国人的奢侈品消费占比全球消费份额不断上升，从2000年的1%提升至2017年的32%。而伴随互联网的高速发展，中国也成为奢侈品线上市场的全球重心。 而年轻人正在成为奢侈品消费的主力军。天猫线上的奢侈品频道 Luxury Pavilion已经宣布，未来三年将搭建奢侈品牌与“90后”、“00后”新世代消费者的沟通桥梁，服务1亿新中产阶层。 获得山东如意投资的法国轻奢品牌Maje、Sandro母公司SMCP集团CEO 拉隆德（Daniel Lalonde）近期在接受第一财经记者独家专访时表示：“中国奢侈品电商孕育着巨大的机遇，我们除了和天猫展开合作，也在与寺库以及京东等大型平台进行洽谈。” 拉隆德预计，SMCP在中国的电商增速预计在今年达到两位数。而未来两到三年，中国有望超越法国，成为该集团全球规模最大的市场。 面对巨大市场，只有触及和打动消费者才能完胜。正如Tina所说，说不定在共享奢侈品平台上，借着借着她就入手某款大牌包包。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

今年前5月，私募基金产品清盘近2700只

三年多以前，有个明星公募基金经理离职"奔私"前写了一篇高屋建瓴、感人肺腑的离职信，全面系统的阐述了自己成功的投资理念。一众老领导老同事饱含热泪，深以为然，积极踊跃认购了他的私募产品。 三年过去了，产品止损清盘了。 这，只是今年清盘的近2700只私募产品中的一个缩影。 虽然2018年的行情还未过半，但首批私募产品阵亡名单已足够令人震撼。 据不完全统计，今年前5个月，私募清盘产品数量接近2700只，比去年同期上涨了85%。 相比过去三年的“股灾”、“熔断”及“价值风”所导致的清盘运动，今年以来私募清盘产品数量之多，多少有些出乎意料。 但就其原因进行深度剖析后，你会发现，每一具“尸体”背后的逻辑却都在情理之中。 01黑色二月 作为典型“靠天吃饭”的行业，私募想要在大势不好的情况下实现逆袭，并非易事。 根据格上研究中心数据显示，今年以来私募行业平均收益为-1.82%，其中股票策略私募平均收益率为-2.97%，明显低于行业平均收益。 分时间来看，3月和5月清盘产品数量最多，分别为926和834只，占全部产品数量的65%。 造成这一现象的主要原因，莫过于2月份市场毫无征兆的大幅下跌，大大超出了部分私募此前的预期。 回想起当时的一幕，上海一家中型私募的负责人表示，至今还记忆犹新。 在该负责人看来，当时的市场已经出现了巨大的尾部风险，市场波动率甚至超过2015年“股灾”和2016年“熔断”时的水平，这是非常出乎意料的。 “当时，大多数机构的持仓水平还是很高，多家百亿私募的仓位均在8至9成，有的甚至接近满仓，多家50亿左右的私募仓位也在5至7成左右。”上述负责人回忆道。 重仓之下，导致的大幅回撤，也是显而易见的。 从部分百亿级私募的阶段净值表现看，绝大多数的回撤超过了15%，部分私募的回撤更是超过20%。 好在这些百亿级私募早在3年前的牛市中，建立了足够的“安全边际”，加之所投标的更偏向于大盘股和流动性较好的股票，所以并未出现清盘迹象。 然而，一些新成立的私募，不仅未建立其足够的“安全垫”，为了扩充规模，还接受了高清盘线的资金，结果在这次市场调整中，就成了多头踩踏的牺牲品。 简单来说，如果产品是从渠道募集来的资金，清盘线为0.8或者0.85的话，仓位重的情况下，一轮暴跌或者两三个跌停，产品就将面临清盘的风险。 今年2月9日，上海希瓦资产梁宏便曾发文称，设置产品的时候妥协了某些代销机构0.85预警0.8清盘的高止损线，导致操作陷入无比被动，将经历严重考验。 这只是市场大跌之下，私募众生相中的一面。 今年以来近2700只清盘的私募产品背后，还不知道有多少新成立的私募，还没尝到真正牛市的胜利果实，就倒在了“结构牛市”中。 02旧思路，已无法适应新市场 众所周知，去年是很多价值派私募大爆发的一年，但最近偶然听说，一些老牌的私募规模急剧萎缩，还是让我颇感意外的。 市场上曾经的那些神话，从一个长周期来看，发现几乎全都极速陨落。 去年飞升的一批人，其实好多都沉沦了很多年，而这两年低落的人，又曾经在前几年的成长股行情里，叱咤风云。 新价值掌门人罗伟广，曾经的私募冠军，如今却接连遭遇打击。 根据金刚玻璃(SZ:300093)6月12日早间公告，罗伟广通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有金刚玻璃300万股，中信证券将于6月12日起对罗伟广融资融券账户进行强制平仓。 今年伊始，金刚玻璃实控人罗伟广就因股权质押险遭平仓，现如今，其掌管的新价值旗下的一款名为“广州民投价值一号”的私募证券投资基金，成立不足一年，净值仅剩0.11，今年以来的跌幅更是接近90%，业绩排在同类产品倒数之列。 显而易见，肯定是“踩雷”某只股票了。 如果将一只产品“踩雷”归结于偶然因素，那么多数产品表现欠佳，就似乎需要引起重视了。 根据可查到的19只产品，今年以来的业绩表现来看，除了1只产品取得了正收益外，其余全部亏损。 更重要的是，这19只产品的平均收益远低于市场平均水平。 很明显，罗伟广犯了和当年同样的错误——选错股。 2012年，他重仓的爱施德和光电股份，因业绩大变脸，股价暴跌，产品净值大幅回撤，最终导致新价值旗下基金全线溃败，有的产品赎回率高达90%，并不断有客户上门闹事。 后来因媒体对此事的持续报道，导致其持股被广为所知，整个私募圈还曾一度盛传“凡是新价值进驻的股票，都不能帮其抬轿。” 目前，根据上市公司2018年一季报的披露情况看，罗伟广掌管的新价值，目前持有四通股份、赛为智能、金刚玻璃。 仅就其投资风格而言，既不属于去年一度热捧的“漂亮50”和广受欢迎的价值投资，又算不上今年颇受关注的“创蓝筹”，俨然是自成一派。 坚守自己的投资风格，固然无可非议，但客户是否愿意与其“风雨同舟”，就要打一个大大的问号了。 如果面对困境，私募对客户不能做到及时的安慰和有效的沟通，那最终的结果，只有清盘这一条路可选。 03“另类”清盘术 除了上述清盘原因，还有一些“另类”清盘术，也是值得我们思考的。 就在今年4月，成立时间达8年，管理规模超过60亿，产品业绩又均在历史高位附近的一家北京知名私募睿策投资，宣布清盘旗下产品，令人摸不着头脑，私募圈也是大呼完全看不懂。 后来，睿策投资解释了此次清盘产品的原因，公司原来都是股票多策略主动管理型投资产品，现在想要全面转型做量化对冲投资策略，所以要将产品进行清盘。 也有人认为睿策出此下策的原因是主动产品被监管过严。 此外，早在2008年1月，A股上一轮大牛市的顶峰，赤子之心资产管理公司总经理“阳光私募第一人”赵丹阳便将旗下与深国投、平安信托联合发行的5只私募信托产品全部清盘，暂别A股市场，用这种堪称极端的方式看空A股。 值得注意的是，当时赵丹阳牵头管理的国内五只信托产品总规模约为15亿，管理费约为1.5%，而绩效费则为超额收益的20%，即使不考虑绩效提成，每年收取的管理费也极为可观。 但是，赵丹阳早在3000多点的时候，就一路看空，选择了以打新股作为主要投资方式，随着股市一路攀上5000点、6000点，选择离开看不懂的市场。 后来，A股遭遇金融危机，一路暴跌。宁可错失不要冒进的赵丹阳，不拿投资者的钱去冒险的理念，一直为私募界津津乐道。 04量化对冲策略迎来发挥空间？ 回顾2月份那次突如其来的市场下跌，多家量化私募旗下的纯对冲产品（股票与期指等比例对冲）均有着不错的表现。 尽管大部分产品都无法做到绝对对冲，会有一定敞口，但面对市场的下跌，其净值的回撤，比股票多头的回撤幅度要小很多。 “前几年，传统的股票多头一般都没有对冲意识，近几年部分私募开始有了一些对冲意识，但很多机构都把收益率放在第一位，因为常年来看对冲会影响收益率，导致赚钱效率低。另外，这两年随着股指期货的受限，对冲也受到一定影响。”一位中型私募的负责人表示。 “不过，就中国股市而言，毕竟熊长牛短，有对冲做保护，能先确保活下来，对于刚刚起步的私募而言，才是生存之王道。”深圳一家中型私募的负责人如是说。

年化利率达1832% 上百“回租贷”平台锁定大学生

　　互金协会：有部分机构或平台以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相发放现金贷 　　上百回租贷平台锁定大学生 　　中国互金协会近期监测发现，现在仍有部分机构或平台换穿马甲，以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相继续发放贷款，有的还在贷款过程中通过强行搭售会员服务和商品方式变相抬高利率。其中，以手机回租形式最猖獗，回租贷相关平台已超过100个，注册客户数百万人，大多数目标客户锁定为大学生。 　　被监管部门重拳打击的现金贷平台竟用换穿马甲的手段企图逃避监管。中国互联网金融协会昨天发布消息称，近期有部分机构或平台以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相发放现金贷，甚至故意致使借款人形成逾期。该协会呼吁消费者审慎选择平台，理性办理借贷。 　　现象 　　部分平台换穿马甲变相发放现金贷 　　去年以来，国家金融监管部门先后出台有关文件，明确了规范现金贷等网络借贷行为的管理要求，加强对现金贷业务的监管并逐步化解其形成的风险，维护了社会金融秩序的稳定。 　　但中国互金协会近期监测发现，现在仍有部分机构或平台换穿马甲，以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相继续发放贷款，有的还在贷款过程中通过强行搭售会员服务和商品方式变相抬高利率。特别恶劣的是，发现有少数平台故意致使借款人形成逾期以收取高额逾期费用，严重地侵害了金融消费者的权益。 　　调查 　　手机回租贷平台年化利率高达1832% 　　据北京青年报记者了解，目前现金贷花样不断翻新，偷天换日逃避监管。其中，以手机回租形式最猖獗，回租贷相关平台已超过100个，注册客户数百万人，大多数目标客户锁定为大学生，利率畸高，一般年化利率在300%以上，个别甚至超过1000%。 　　有些平台以手机回租形式发放贷款。如某回租平台，先以评估价格回收用户手机，然后将手机回租给用户，并与客户约定租用期限和到期回购价格，回购价格高于回收价格部分以及相关评估费、服务费即借款利息。比如手机估价1000元，需要支付260元评估费，到账740元，7天之后却需要还款1000元。以此计算，其借款年化利率高达1832%，比以前的现金贷还要高。 　　有些平台在贷款过程中搭售其他商品，变相抬高利率。如某某信用钱包会员卡价格199元，有效期7天，如用户借款2000元，14天需还款2028元，名义年化利率36%；如算上购卡成本，实际年化利率高达291.9%。 　　通过虚假购物再转卖发放贷款的操作则是，平台引入虚假购物场景，用户下单购买商品，但无需支付货款，直接申请退款或转卖变现，转卖成功后即可获得资金；平台赚取延迟付款费和转卖撮合费用。 　　最可恨的是有些平台故意导致借款人逾期，收取高额逾期费用。比如有些平台未自动扣划借款，借款人主动将钱打给平台还款失败。贷款逾期后，平台恢复正常，电话通知其逾期，收取很高的逾期费用。 　　提示 　　发现无资质开展贷款业务的机构应举报 　　中国互金协会呼吁，各会员单位和相关机构应依法合规经营，未依法取得经营放贷业务资质的机构，不得以任何形式变相开展贷款业务；具备合法放贷资质的机构应恪守行业自律要求，主动加强内部管理，发放贷款应符合国家相关法律法规和政策要求，杜绝任何变相提高利率、恶意收取逾期费用的违规行为。同时应认真履行金融消费者教育义务，如实开展信息披露，对息费定价进行重点提示，不得以不实宣传诱导金融消费者接受与其风险认知和还款承受能力不相符合的产品和服务。 　　此外，中国互金协会还请广大消费者加强金融知识学习，增强自我保护意识，在购买相关产品和服务时应认真阅读合同条款，留存相关证据，合法权益遭受损害的，可通过法律手段主张权益；如发现不具备放贷资质的机构非法开展贷款业务的，消费者应当向监管部门或中国互联网金融协会举报，对其中涉嫌违法犯罪的，应当及时向公安机构报案。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“穿墙看人”变成现实 MIT人工智能技术

[摘要]研究人员使用神经网络来分析从人类目标身体上反射回来的无线电信号，然后创建出动态的抽象人形图。当目标执行行走、停止、坐立或摆动四肢等动作时，这些人形图就会跟着做出相应的变化。 一直以来，用X射线穿透墙壁看到对面的人，似乎都是科幻小说中天马行空的想象。但在过去的十年间，来自于麻省理工学院计算机科学与人工智能实验室（CSAIL）迪纳-卡塔比（Dina Katabi）教授的研究小组最新的研究成果，让我们不断接近这种“透过墙壁看人”的场景。 这个小组的研究项目名叫“RF-Pose”，能通过人工智能（AI）技术来训练无线设备感知人们的姿势与动作，甚至是在墙壁的另一侧都可以识别。 研究人员使用神经网络来分析从人类目标身体上反射回来的无线电信号，然后创建出动态的抽象人形图。当目标执行行走、停止、坐立或摆动四肢等动作时，这些人形图就会跟着做出相应的变化。 该研究小组表示，RF-Pose项目可以用来检测帕金森症、多发性硬化症（MS）以及肌肉萎缩症等，从而帮助病人更好的了解病情进展，让医生相应的调整药物治疗。它还可以帮助老年人更独立的生活，监测跌倒、受伤和活动模式的变化，提供额外的监测效果。该团队目前正在与医生合作，探索RF-Pose在医疗保健领域的应用。 该团队收集的所有数据都经过了受试者的同意，同时经过了匿名化和加密处理，保护用户的隐私。对于未来的实际运用，团队计划创建一个“同意机制”。在这个机制中，安装设备的人被要求进行一组特定的动作，以便开启整个监测过程。 “我们已经看到，被监测者的行走速度和自主活动能力，都为医疗保健服务者提供了一种以前从未有过的方式，这对各种疾病的治疗和恢复也具有积极的意义。”卡塔比表示，他已经撰写了一篇关于这套系统的论文。“我们这种方法最关键的优势是病人不需要佩戴传感器，也不需要总是给自己的设备充电。” 除了医疗保健范畴，该团队还表示RF-Pose系统还可以被用于开发新型视频游戏项目。玩家可以在家中模拟游戏中的动作，甚至还可以在搜救任务中寻找幸存者。 目前研究人员面临的挑战主要是大多数神经网络都是通过手工标记数据的方式进行。比如训练一套可以识别猫的神经网络系统需要查看大量的图片，并且为每张图片标记“是猫”或者“不是猫”。但无线电信号却无法轻易的被人类标记。 为了解决这个问题，研究人员利用无线设备与照相机收集了一些例子，包括成千上万张照片，并且照片中的人在进行不同的活动，比如走路、说话、坐立、开门、等电梯等。 然后，团队利用这些图像提取人形图像，并将其显示给神经网络和对应的无线电信号。这种互相结合的例子使RF-Pose系统可以更好的了解无线电信号与所识别目标之间的联系。 在完成训练后，RF-Pose可以在没有摄像机的情况下预估目标人物的姿势和动作，并且只接收从人体反射回来的无线电信号。 由于摄像头无法穿透墙壁，所以神经网络不会对没有墙壁的数据进行训练。让研究团队感到非常意外的是，该神经网络可以自主学习，并且识别整个墙面背后的动作。 “如果你将计算机视觉系统看成是一位老师，那么这就是个非常好的例子证明学生比老师表现得更好。”研究团队表示。 除了感知运动，研究团队还表示该系统利用无线信号的准确识准确率达到了83%。这种能力在搜救场景下非常有用，可以帮助搜救人员了解特定人群的身份。 目前该模型只能输出2D的人形图，团队正在努力希望未来可以输出3D人形图，能够更准确的反映细小的动作。比如通过3D人形图可以检测老年人的手臂是否经常摇晃，从而判断是否需要进行进一步的检查。 “通过视觉数据和人工智能的结合，我们可以更好的理解周围的环境，让生活变得更安全、更有效率。”研究团队表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

人造神经系统为假肢和机器人提供触感

美国斯坦福大学和韩国首尔国立大学研究人员开发了一种人造感觉神经系统，可以激活蟑螂的抽搐反射，还能识别盲文字母。相关文章发表在近日的《科学》杂志上，这项为假肢创造人造皮肤的工作，是恢复截肢者感觉的第一步，也许有一天可以为机器人提供一些反射能力。 该成果模仿了皮肤如何伸展、修复自身的过程，它像智能感官网络一样，不仅知道如何将愉快的感觉传递给大脑，还知道什么时候命令肌肉做出反射性的及时决定。斯坦福大学化学工程教授、论文资深作者之一鲍哲南说，皮肤是一个复杂的传感、信号和决策系统，人造感觉神经系统是为各种应用创造类似皮肤感觉神经网络的关键步骤。 这篇论文描述的人造感觉神经回路，可以嵌入未来用于神经假体装置和软体机器人的类皮肤覆盖物中。其集成了重要的三个组件——触摸传感器能够检测到很小的外部压力；灵活的电子神经元可以发射信号；人造突触晶体管能感觉信号刺激。其中，生物突触可以传递信号，并可以存储信息以做出简单决定，突触晶体管在人造神经电路中执行这些功能。 小组成员测试了系统产生反射和触觉的能力。在一次测试中，他们将人造神经连接到蟑螂腿上，并对触摸传感器施加微小的压力增量。电子神经元将传感器信号转换为数字信号，并通过突触晶体管将其传递出去，让蟑螂腿随着触摸传感器上压力增大或减小而或多或少地剧烈抽动。在另一项测试中，这种人造神经还能够区分盲文字母。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

苹果新规：手机应用限制收集联系人

（原标题：Apple's App Store Privacy Crackdown May Hurt Facebook's Onavo） 据国外媒体报道，苹果公司日前针对对应用程序开发人员出台的新规定限制了他们收集用户联系人数据的能力，而此举也可能会伤害到社交网络平台Facebook旗下一款名为Onavo Protect的关键应用程序。 据悉，苹果日前对应用程序商店审查指南（App Store Review Guidelines）进行了更新，禁止“收集用户设备上安装的其他应用程序的信息，用于分析或广告营销”。这可能会给苹果充足的理由删除Onavo应用程序。目前来看，在苹果出台新规定之后，该软件仍可正常使用。 Facebook周一在回应国会质询时表示，Onavo Protect安装在iPhone或Android设备上时，会使用虚拟专用网络扫描进出的互联网连接。它还收集关于用户的设备，所处位置，安装在设备上的应用程序以及用户如何使用这些应用程序、用户访问的网站以及使用的数据量等关键信息。 Onavo通过网络而不是通过设备本身收集其他应用程序的数据。 苹果已经通过一种名为沙箱的技术阻止应用程序从设备本身安装的其他应用程序获取信息。 研究Onavo Protect的市场研究员威尔·斯特拉法奇(Will Strafach)表示，苹果关于应用程序商店的新审查指南“几乎是针对Onavo和其他公司的做法而专门编写的。” Facebook发言人拒绝就此发表评论。 苹果今年批评了Facebook在隐私问题上的失误。而iPhone制造商最近宣布将对iPhone、ipad和mac电脑实施新的控制措施，限制Facebook和谷歌等互联网公司追踪网络浏览器相关信息的方式。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

16天14板，谁在炒作这家公司？利好背后竟然还有未披露诉讼！

仅因披露中公教育借壳上市方案，亚夏汽车在16个交易日内便收获了14个涨停板，公司市值轻松突破百亿大关！在确认过龙虎榜单后，可以确定这是游资狂炒的股票。 虽然今日大盘下跌，但仍不能阻挡亚夏汽车强势涨停。在公司公告中公教育将借壳后复牌的16个交易日内，亚夏汽车累计涨幅达到272.17%，成为近期A股市场备受关注的“妖股”之一。 最新的消息是，因公司股票交易异常波动，公司股票将于6月14日开市起停牌，公司将就股票交易的相关事项进行核查。 而公司在此前的公告中称，经公司董事会调查并确认，不存在应披露而未披露的重大事项。 各种迹象显示，多路游资扮演了幕后推手的角色。同时，记者发现，重组标的中公教育信披存在瑕疵，有一起涉及金额超过百万的诉讼并未披露。 借势“借壳+职业教育” 游资爆炒亚夏汽车 进一步来看，游资之所以选中亚夏汽车，主要是看中了“借壳+职业教育”的题材。 回查公告，亚夏汽车5月5日发布公告称，亚夏汽车将作价13.51亿元置出除保留资产外的全部资产与负债；同时拟收购李永新等11名交易对方持有的中公教育100%股权，置入资产总额达185亿元。重组完成后，上市公司实控人将变更为李永新和鲁忠芳，中公教育将实现借壳上市。 “题材炒作的惯常路径是先有明显利好的消息，经过一段时间发酵后，在资本市场形成炒作行情。”某私募人士向记者表示。 在亚夏汽车近期股价连番上涨过程中，来自浙江和广东地区的游资席位成为背后的最大推手。 亚夏汽车今日龙虎榜数据显示，作为实力游资代表的光大证券深圳金田路营业部现身买一席位，其在最近三个交易日内累计买入4857万元，同时卖出2674万元。据近日公司股价推算，该营业部在亚夏汽车股价上涨过程中取得了一定收益。 另外，处于买二位置的浙商证券绍兴分公司在6月11日-13日连续三天时间内合计买入5383万元、卖出3272万元。而此前该营业部在6月6日至8日合计买入3263万元、卖出21万元。 记者注意到，除了今日最新的龙虎榜数据，近期交易所已经披露了14份亚夏汽车的龙虎榜单（其中包括5次连续三个交易日榜单）。 有六家营业部席位现身其中，分别是浙商证券绍兴分公司、中信证券杭州四季路、中信证券杭州心南路、中投证券广州番禺南路、银河证券绍兴营业部和国融证券成都东大街营业部。 6月8日龙虎榜显示，中信证券杭州四季路营业部在6月6日至8日买入1.13亿元、卖出11万元；6月11日龙虎榜显示，该席位一天内卖出亚夏汽车1.25亿元。中投证券广州番禺南路营业部则是在6月11日-13日三个交易日内累计买入1571万元，同时卖出3577万元。根据卖出金额推测，上述两家席位在获得可观收益后，目前已开始撤退。 此外，国融证券成都东大街营业部曾现身亚夏汽车5月30日龙虎榜买一和6月4日卖二位置。其中，6月4日龙虎榜显示，近三个交易日内该营业部累计买入1770万元、卖出2724万元。根据卖出金额推测，该席位业已成功抽身。 一位私募人士向记者表示，从国融证券成都东大街营业部6月4日龙虎榜显示的交易来看，“这明显是游资短线炒作的路数。” 借壳尚未成功 公司市值已破百亿 5月5日公告重组方案，5月23日复牌，此后亚夏汽车股价便开始了一路狂飙，从4.06元/股一路飙升至今天收盘的15.11元/股。 股价飙升的背后是公司市值的不断走高。经粗略统计，以亚夏汽车复牌前最后一个交易日收盘价4.06元/股乘以公司目前总股本82033.6万股计算，公司复牌前市值约为33.3亿元。到了今日，这个数字已变成124亿元。“Are you kidding me？” 如果您觉得亚夏汽车市值变化有点太过突然，那记者继续给您来点更意外的数据。 根据重组方案，亚夏汽车本次拟置出资产评估值为13.51亿元（增值率为36.66%），而拟置入资产作价185亿元（增值率为1752.92%），两者差额为171.49亿元。 交易作价的差额部分由亚夏汽车以发行股份的方式自中公教育全体股东购买，发行价格为3.68元/股，拟发行股份数量为46.6亿股。 若中公教育本次借壳上市成功，那亚夏汽车总股本将变为约54.8亿股！ 记者再次怀着好奇之心简单计算了一下，以今日收盘价格15.11元/股计算，若借壳成功，中公教育的市值将变为780.43亿元！ 而重组方案显示，评估机构中通诚以收益法评估结果作为最终评估结论，截至 2017 年 12 月 31 日，中公教育归属于母公司所有者权益账面价值10亿元，评估价值185.35亿元，增值率接近18倍！ “一个职业教育培训公司的市值要是达到近800亿元，着实有点让人惊讶！”有投行人士表示，同为职业教育龙头企业的华图教育在新三板摘牌前的股价为31.33元，其对应市值不过134.5亿元，虽然新三板公司相对A股上市公司交易活跃度低，股票变现能力差，但中公教育若真有近800亿元的市值，确实有点疯狂。 重组标的信披存瑕疵 一起诉讼未披露 近年来，失信行为成为并购重组被否的一大看点。记者查询相关信息后发现，亚夏汽车在本次重组信息披露方面存在瑕疵。 回查公告，亚夏汽车在其公告《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）摘要（修订稿）》中表明：“中公教育不存在作为原告或被告且金额在100 万元以上的未决诉讼及仲裁。” 好事的记者在查询相关信息后发现，情况并非如此。 根据强韵数据科技有限公司的调查报告，记者发现在中通诚的《亚夏汽车股份有限公司拟收购北京中公教育科技股份有限公司100%股权项目资产评估报告》中提及了一个合同纠纷，二审尚未开庭，金额超过100万。这与公司在修订稿中的表述明显矛盾。 另外，中公教育在2017年6月20日与广州市国美电器有限公司的合同纠纷诉讼，金额也超过100万，亚夏汽车也并未披露。 《上市公司重大资产重组管理办法》第四条指出，上市公司实施重大资产重组，有关各方必须及时、公平地披露或者提供信息，保证所披露或者提供信息的真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 “这一条规定不仅体现了证监会要求公司充分披露应当披露的信息，且需要保证披露的真实性、准确性等。言下之意，上市公司的信息披露行为不可失信于资本市场。”有市场人士认为，正是不诚信的行为使得多家公司重组被否，而中公教育两起诉讼未披露事宜是否会导致本次重组遇阻，值得进一步观望。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上海区块链技术研究中心正式揭牌

6月12日，上海区块链技术及应用研讨会召开，会上揭牌成立上海区块链技术研究中心，这是继上海区块链应用研究中心后成立的又一研究基地。 相关政府人员、企业代表和高校代表在揭牌仪式上就区块链技术的发展、应用及面临的挑战进行了讨论。 上海市经济和信息化委员会副主任傅新华称，上海作为正在建设的国际经济、金融、贸易、航运中心，拥有丰富的应用场景。要把握上海建设全球科创中心和全球卓越城市的契机，通过成立市级的区块链技术研究中心，专注于研究区块链的核心技术和创新应用。 他进一步提及，在风险可控的前提下，可积极探索区块链技术在生产制造、交通物流、金融交易、社会治理、政务服务等方面的应用。 工信部信息化和软件服务业司巡视员李颖提出，区块链目前还处于探索和研究阶段，其深入推广应用仍需发展，需产学研用各方的共同努力。她并称，信软司下一步将加强研究分析，围绕关键环节加大支持力度，重点做好“深入研究把握技术和产业发展趋势”、“加强区块链核心技术能力建设”、“支持开展区块链创业创新”、“加快推动区块链领域的标准体系建设”四个方面的工作。 企业代表宝武集团总会计师朱永红阐述了基于区块链的大宗商品供应链金融的应用情况，提出中国宝武将以现有的产品供应链为基础，结合区块链等新技术应用，打造出一个以真实交易为基础，信息流、资金流、物流高度统一的产业链生态圈。 同济大学大数据与网络安全研究中心副主任马小峰认为，“上海的区块链技术即将进入真正发展的阶段，”他希望能够通过研究中心的成立，使技术驱动产业，助力上海数字经济产业的成长。 除了上述人士外，业内专家还提到了区块链技术存在的风险。中国工程院院士、中国银联董事柴洪峰论述，当下区块链项目大多是“九死一生”，投资大，但实现商业化落地的则很少。他分析，区块链技术仍在刚刚起步阶段，面临着巨大的创新风险，开源项目众多，良莠不齐，如何对其选型是需考虑的核心问题之一。 中国人民银行数字货币研究所副所长狄刚从四个方面详析区块链技术所遇到的新的挑战。一是技术的共识不等于业务的共识，对此，他解释道，区块链技术给多方主体提供了洽谈的机会，但能否谈成还不一定；二是区块链的可信度有待商榷； 三是分布式运维的复杂性和协同性亟需管理，链管平台或将产生；四是资产上链的真实性仍需核查，应确保链上链下账实相符。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

疑高送转掩护3名股东套现11亿元 云意电气套牢定增机构

曾经因每10股转增28股高比例送转方案名噪一时，获多券商强烈推荐评级的云意电气近一年多来失宠于机构。资料显示，近一年来仅一家券商发布一份研究报告，自2017年5月16日，华泰证券林雁、罗巍，华泰期货孙慧平、梁鹏前往公司调研后，互动平台上再无投资者关系活动记录。 经历了高送转、3位股东高位减持套现11亿元等一系列动作后，近一年来公司股价持续走低。6月12日，云意电气收盘价为4.96元/股，上涨1.02%，盘中股价下跌至4.86元/股，创下近一年多来新低。 对比2016年公司定向增发时20.5元/股的发行价格（除权除息后定增价在5.3元/股左右），云意电气目前股价已低于此前参与定增机构的持股成本。 减持期控股股东提议高送转 提及公司控股股东、持股5%股东以及高管减持一事，公司董事会秘书李成忠对《证券日报》记者表示，这已经是一年多前的事了。 2016年云意电气控股股东云意科技、持股5%以上的股东德展贸易以及高管李成忠分两次披露了减持计划。 2016年8月份，以上三位股东宣布计划在2016年8月12日至2017年2月12日期间分别减持不超过600万股、200万股、270万股。2016年11月份三位股东宣布在2017年2月13日至2017年5月25日期间，计划通过大宗交易方式减持不超过560万股、220万股、200万股。 有意思的是，与减持计划同行的还有公司的高送转方案。 首次减持计划披露后3个月，控股股东云意科技提议2016年度向全体股东每10股转增28股派发现金红利1元，最终这一高比例送转提议被采纳并执行。2016年11月24日，公司分配预案披露当日股价涨停，此后股价持续走高，至方案正式实施，股价累计涨幅超过70%。2017年2月14日，云意电气大涨6.01%，最高涨至67.76元/股，创下上市以来历史新高。 也正是在股价创下历史新高的这一天，控股股东实施了减持计划。高送转预期推高股价后，3位股东分别落实了减持计划。 2016年12月15日、2017年2月20日李成忠以45.12元/股、55.41元/股的价格减持270万股、200万股，合计套现约2.32亿元，德展贸易在2016年12月份、2017年2月份分多次以55.77元/股、55.41元/股的均价减持199.99万股、220万股，套现约2.33亿元，云意科技在2016年12月份、2017年2月份分4次以52.52元/股、50.06元/股、63.65元/股、55.41元/股的均价合计减持1160万股，套现约6.37亿元，三者合计套现约11亿元。 控股股东缘何在减持计划期间提议进行高送转，是否是为了提振股价配合自身的减持计划？采访中，李成忠对《证券日报》记者表示，绝对没有这个想法，“两者之间没有直接的关联关系，一个是利润分配，一个是减持”。 大股东之所以要在2016年提议高送转方案，李成忠表示主要考虑两方面的原因，一方面公司股本偏低，流动性偏弱；另一方面，有很多中小投资者在互动平台上以及通过邮件形式向公司提出股本扩张的诉求，大股东结合多方面考虑做了这个决定。 记者注意到，2017年2月15日公司召开股东大会审议2017年年报等相关议案时，有中小投资者针对公司高送转方案投了反对票，占出席会议中小股东所持股份的0.4415％。 高送转实为减持作掩护 独立财经评论人皮海洲在接受《证券日报》记者采访时表示，很早之前他就观察到了大股东边提议高送转边减持的现象。在皮海洲看来，在上市公司高送转问题上，应严禁用高送转来为控股股东等重要股东的减持保驾护航。 针对市场质疑的高送转掩护下股东高位减持一事，李成忠在采访中多次予以否认并表示：“如果我们要故意这么去做，完全可以在最高点把这个事情处理掉。但是事实上我们并没有那么做。”李成忠告诉《证券日报》记者，作为公司管理人员，其减持时间点受到很多限制，他本人是在当时股价最低点时做的减持。 记者注意到，2016年公司实施了定向增发方案，包括博时基金管理有限公司、襄垣县永利科技有限公司、第一创业证券股份有限公司、中广核财务有限责任公司、财通基金管理有限公司在内的5家机构参与了配售。截止到2018年3月31日，中广核财务有限责任公司位居云意电气第三大流通股股东，自参与认购起至今中广核财务有限责任公司未进行过减持，目前公司股价已经低于其持股成本。 记者了解到，近一年来确实没有机构投资者来公司现场调研，有部分机构投资者以电话沟通的方式对公司表示了关注。李成忠告诉记者此前参与定向增发的机构也一直在关注公司的发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板股权质押融资门槛抬高

新三板主要融资方式之一的股权质押风险正被各方关注，股权质押融资门槛逐步抬高。 近日，中普技术、锦聚成等多家新三板公司发布股权质押消息，低至15%的质押率再度出现。 中普技术6日披露，为补充流动资金及建设厂房，公司拟向株洲农商行贷款1500万元，公司股东殷建军、株洲盛德实业合伙企业、殷建云、邓木华、李双庆用合计3323.84万股的股权以及公司土地所有权作担保。同时，股东殷建军及其配偶田杰、株洲盛德实业合伙企业、殷建云、邓木华、李双庆等为这笔贷款提供个人连带责任担保。 中普技术上一个交易日成交价3元/股，按市值计算，这笔贷款的股权质押率约为15%。 业内人士认为，股权质押是新三板重要融资方式。近期由于市场持续下跌且交易萎缩，质押的股权变现困难，新三板股权质押门槛也越来越高。 安信证券新三板研究负责人诸海滨介绍，2015年、2016年，新三板交易活跃时，1亿市值的股票，质押率能达到40%，即能融到4000万元，而利率可以在基准利率基础上下浮。但近期的案例显示，1亿市值的股票质押，一般只能融到1000万元，而且利率会上浮20%至30%。 某地方银行信贷部门人士表示，目前银行对新三板股权估值多以净值来认定，且质押股权不会是唯一抵押品，往往还追加其他担保品，以降低风险。安信证券的统计显示，2016年银行的新三板质押股数在新三板股权质押总量的占比为52%，而2017年该比例下降为48.79%。 2018年5月24日，深圳证监局官网提出三项监管要求，其中在防范化解重大风险中提到，“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。 同日，全国股转公司官方网站发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答(五)——股权质押、冻结信息披露》，对挂牌公司股东所持有的股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权等事项的披露事宜作出更具体的解读，以进一步增强股权质押披露的透明度，对股权质押相关事宜提出更高要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

保险债权计划也“踩雷”了 营口港“无力偿还”债权

　　保险债权计划也踩雷了？！别慌，债权计划的投资者极大概率不会有损失。 　　今日一张营口港集团对光大永明资产发出的无力偿还债权计划本息的复函被曝光，这是否意味着，风格最稳健的保险资金要面临违约损失？并不是。券商中国记者了解到，这一债权计划设置了银行担保的增信措施，由中国银行辽宁分行提供了全额无条件连带责任不可撤销担保。 　　多位保险资管业内人士分析，营口港集团为国资背景，即使不能支付，这一款项也将由中国银行兜底，投资者基本确定不会有损失。 　　营口港无力偿还债权计划复函曝光 　　近日，网传一张图片，显示为营口港关于《关于光大永明-营口港债权投资计划本金及利息支付的确认通知》的复函，复函向光大永明资产管理股份有限公司发出。 　　在复函中，营口港首先感谢光大永明资产给予营口港的支持，随后表示，由于营口港资金短缺，对光大永明-营口港债权投资计划到期的本金及利息共计5.3亿多元已无力偿还。 　　营口港并称，由于目前正处于辽宁港口整合过程中，申请光大永明资产支持，调整到期《营口港债权投资计划》的还款计划。 　　复函特别提到此复函具有法律效力。落款为营口港务集团有限公司，并盖有公司印章。 　　营口港表示无力偿还的是债权计划，这是保险资管公司发起设立的资管产品，模式主要是指保险资管公司募集资金后，以债权方式为特定企业提供融资并获取收益，通常情形下，资金主要来源于保险业。 　　该债权计划规模20亿，期限7年 　　券商中国记者获悉，2012年7月31日，光大永明资产召开当年第11次投决会，审议通过了光大永明-营口港债权投资计划的申报方案。2012年11月，该债权计划获得原中国保监会备案。 　　光大永明-营口港债权投资计划的规模为20亿元人民币，期限7年，偿债主体为营口港务集团有限公司，资金投向为营口港鲅鱼圈港区部分基础设施项目。 　　这一债权计划的偿债主体和债项的外部评级为AA+/AAA，光大永明资产对主体和债项的内部评级为A+/AAA。 　　该债权计划的利率形式是浮动利率，利率水平为5年期以上人民币贷款基准利率*94.22%，下限是6.05%，上限是7.83%；投资人的投资收益率为债权计划利率-33.5BP，下限是5.72%、上限是7.50%。 　　债权计划的还本付息方式为按日计息，按季度付息，第6、7年分四次偿还本金，每次偿还1/4本金。 　　从计划成立时间2012年底到2013年初看，今年为第6年，此次偿还本金应不是最后一次偿还。 　　是否违约，要看到期时营口港能否支付 　　一位中小保险资管公司副总裁对记者称，不能仅以上述营口港复函就判定债权计划的偿债主体违约。具体是不是违约，不能看现在的情况，要看到期时营口港能不能支付本息。 　　一般都要提前预沟通，提醒对方支付事项，是正常的流程。上述保险资管副总裁称。现在预沟通的内容被曝出，引起大家对于营口港可能违约的关注，营口港该有压力了。 　　营口港务集团有限公司是由营口市资产经营公司全额投资成立的国有独资公司，前身为成立于 1963 年的营口港务管理局，原隶属于交通部，公司核心控股子公司营口港务股份有限公司在上交所上市。 　　根据辽宁省国资委2017年11月作出的《关于同意接收大连港集团、营口港务集团100%股权的批复》，营口港务集团有限公司实际控制人营口国资委，将营口港务集团有限公司100%股权无偿划转至辽宁东北亚港航发展有限公司，后者为辽宁省国资委设立的国有独资公司。 　　2018年2月12日，营口港务集团有限公司公告称，已完成控股股东变更为港航发展的工商变更登记手续。公司的控股股东由营口市国资委变更为港航发展，实际控制人由营口市国资委变更为辽宁省国资委。 　　而复函中所称辽宁港口整合则是一盘大棋。根据上证报此前报道，辽宁省国资委、大连市国资委、营口市国资委、辽宁东北亚港航发展有限公司及招商局集团等，今年3月份在京就辽宁港口资源整合签署系列协议，涉及重组整合、股权投资、招商、公益性资产安排等内容。 　　报道称，以东北亚港航公司为中心的辽宁港口整合计划将分步推进。第一步为整合大连港集团和营口港集团，未来还可能涉及丹东港、葫芦岛港等港口资产，目标是立足辽宁省、辐射全东北、影响东北亚，整合港口和航运，随着整合推进，不排除加入航空资产的可能。本次整合的一大特点是引入招商局集团，央地合作、优势集成，并且配合混改计划。 　　一位保险投资人士就此分析，营口港最终偿还本息应该问题不大，只是估计营口港发函时没想到会有这么大影响。 　　一位保险集团投资部负责人分析，营口港是国有独资企业，实际控制人是辽宁省国资委，而且保险债权计划一般增信措施要求最高，应该还是能收回大部分投资。不过还要看该计划的具体结构和标的。 　　中国银行提供全额不可撤销连带责任担保 　　券商中国记者了解到，光大永明-营口港债权投资计划的增信措施为，中国银行授权辽宁省分行为其提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 　　中国银行2012年8月3日，为光大永明资产出具了担保函，显示中国银行辽宁省分行为该债权计划提供了全程全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 　　理论上，如果债权计划到期时营口港没支付，光大永明资产就可以拿着保函去中国银行，银行见保即付。上述保险资管公司副总裁称。除非银行担保函为萝卜章，否则这一债权计划没问题。 　　记者获得的该债权计划产品后续管理说明书显示，启动担保情况下的收益分配流程大致分为4步： 　　第一步，先确认，在合同项下任何债务到期时，如营口港没有全部清偿该债务，担保人将承担担保责任； 　　第二步，光大永明资产将在 3 个工作日内向担保人提出索赔通知，要求担保人根据担保函履行担保义务； 　　第三步，担保人将在收到受托人发送的书面索赔通知 3 个工作日内向受托人承担保证责任，在担保范围内将索赔资金划入投资计划专用账户； 　　第四步，受托人将在投资计划专用账户收到担保人支付担保权益后的 3 个工作日内将投资计划当期的分配额划至受益人指定账户。 债权计划是光大永明资产服务实体的主要方式 　　光大永明资产是光大系保险资管公司，经原中国保监会批准，于2012年4月11日在北京正式开业，是原中国保监会核准的第十二家保险资产管理公司，目前注册资本金为5亿元人民币。 　　两大股东中，光大永明人寿持股99%，中国光大集团持股1%。光大永明资产是中国光大集团资产管理战略板块的核心成员之一，在集团的资产管理板块中发挥了重要的战略支撑作用，是集团各项资源的重点支持对象，也是光大永明人寿双轮驱动战略的重要一极。 　　光大永明资产目前公司成立时间超过6年，已成为一家中型资管公司。2017年4月资产成立五年的数据显示，该公司受托管理资产规模在4000亿元以上，年复合增长率超过40%；实现累计营业收入17亿元，累计净利润4.5亿元，累计为寿险母公司受托资金贡献收益56亿元。 　　在保险资管公司中，光大永明资产的特点是市场化和创新，一个受人关注的事件，是2015年1月发起设立了合源资本管理有限公司，后者是第一家保险系专业私募股权投资管理机构。 　　公开信息显示，债权计划是光大永明资产目前支持实体经济的主要方式。截至2017年8月底，投行条线已设立、注册通过债权投资计划29项，注册规模566亿元，其中，基础设施项目13项，主要涉及公路、铁路、轨道交通、港口、能源、市政环保等，棚户区改造、土储类项目；不动产项目16项，覆盖北京、天津、河北、山东、山西、安徽、江苏、浙江、湖北、湖南、广东、四川、重庆、辽宁等14个省市。 　　截至去年8月底，光大永明资产公司总人数188人，从事资产管理工作的专业人员超过七成，投资、金融同业业务、合规与风险管理人员的比例情况分别为17.99%、31.75%、11.11%。 　　债权计划的偿债风险如何管控？ 　　保险资管人士称，一般情况下，在债权计划方面，保险资管机构相对银行而言，对于偿债主体和项目的账户监管、现金流监控存在一定的劣势，更加需要注意债权计划的偿债风险管控。 　　据介绍，保险资管公司债权计划风控方式主要包括： 　　增信：通过设置强增信措施，弥补账户监管、现金流监控方面的劣势。 　　担保：一种是通过银行或高信用等级的第三方企业，通常是偿债主体的母公司提供本息全额无限连带责任保证担保；另一种是抵质押担保。 　　再有就是通过与银行签订资金监管协议，由银行监管资金的使用和归集。 　　另外，保险资管公司还可以通过设置加速到期还款的约束，如债务人存在违约行为会触发加速到期，来管控偿债风险；还可以要求债务人在债权计划到期前，按照约定比例提前归集资金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

最多亏88%！前5月超六成私募股票策略收益为负

　　资管新规出台迄今已经一个多月，对A股市场及私募市场的影响也在逐步显现，多数私募机构均感叹现在日子不好过了。 　　而私募排排网最新数据显示，在5月份，仅有半数私募股票策略收益为正，在前5个月，仅仅只有三成私募股票策略收益为正。 　　此外，目前产品发行放缓、业绩回撤是私募行业面临的难题。 　　新规已提高投资者门槛 　　值得注意的是，目前距资管新规正式落地已有一个多月，而据《每日经济新闻》记者多方调查发现，多数中小私募都受到了较大的影响。 　　上海某私募负责人表示，资管新规对银行和私募的合作影响很大，目前银行理财资金也比较紧张，委外资金规模在下降。 　　前海方舟资本总裁成书新也告诉《每日经济新闻》记者，资管新规更加强调打破刚性兑付，加大了私募和银行间的合作难度，尤其是非标类的私募基金受到很大的冲击，但长久来看，权益类私募的产品会逐渐受到青睐。 　　另外，也有私募人士透露，资管新规实施后，新发行产品必须整改，新增产品在信息披露、信息报送、客户销售端等方面都需要做变动。尤其销售端会比以前繁琐，信托机构需要去核实高净值客户提供的合格投资者材料，会提高很多合规成本。为配合资管新规对于合格投资者的认定，在购买产品前，个人/机构客户需达到资管新规列出的相关要求，并签署满足合格投资人的声明。 　　广东一家小型私募负责市场的人士告诉记者，资管新规对私募的影响主要体现在产品发行、产品运营等层面，因为资管新规落地，使得投资者门槛提高了不少，对于他们这样的小型私募而言影响巨大，现在统一监管等于提高了要求。另外就是在目前的市场行情下，部分中小私募还面临业绩回撤的压力。据其透露，他们公司附近有两家小型私募因为业绩回撤而出现旗下产品被清盘。 　　对于濒临清盘风险的私募而言，最希望的就是市场出现反弹，对此，深圳前海乾元资始总经理李宝指出，短期来看，市场的风险偏好难以明显提升，在底部区间震荡概率较大。未来的行情依然是持续分化，估值体系逐渐和成熟市场接轨，这是存量博弈下的必然结果。另外独角兽的抽血效应是很明显的，在存量博弈的环境下，独角兽新增的市值，就是其他股票跌掉的市值。在分化行情下，可以选择确定性高、现金流好、主营业务明确、估值低的品种。 　　股票策略私募业绩承压 　　严苛的市场环境也是私募行业短期承压的重要原因。国内私募行业以股票类私募占比最大，今年A股走势疲软，导致股票策略私募面临较大业绩压力。 　　私募排排网最新数据显示，5月份公布了最新净值的私募股票策略机构产品合计8174只，其中4551只产品收益为正，其中345只产品在5月期间收益在10%以上，55只产品收益在20%以上，其中最高收益为天下溪资本旗下的天下溪基金近1个月收益为51%。 　　另外，从今年前5个月的数据来看，合计7085只产品有前5个月的净值数据，其中只有2535只产品收益取得正收益，占比为35.77%，剩余的4550只收益为负，占比为64.22%。其中在前5个月中，合计405只私募股票策略产品收益为亏损20%以上，其中147只亏损幅度在30%以上，亏损最多的达88%。 　　实际上，从各家私募投资业绩来看，去年表现较好的源乐晟投资、东方港湾投资等大型私募机构，在今年以来的投资收益都有一定下滑。其中但斌旗下的银河金汇东方港湾2号前5个月收益为亏损11.79%，银河金汇东方港湾1号前5个月亏损10.99%；北京源乐晟旗下的锐进58期今年前5个月亏损11.15%，平安阖鼎-源乐晟双诚二号前5个月亏损9.6%；成泉资本旗下多只产品也出现亏损，其中成泉汇涌三期前5个月亏损13.55%，成泉汇涌八期前5个月亏损13.54%。 　　从今年前5个月的业绩来看，收益在80%以上的私募股票策略产品只有6只，其中有4只是大禾投资旗下的产品，分别为掘金5号、掘金1号、掘金7号、掘金6号。 　　值得注意的是，大禾投资旗下多只产品在5月份的收益也是排名靠前，其中旗下的大禾投资掘金1号5月收益为43.71%；大禾投资掘金5号5月收益为41.48%；大禾投资掘金7号5月收益为34.4%；大禾投资掘金6号5月收益为33.29%。 　　此外，民间股神林园旗下多只产品在5月份收益靠前，其中林园投资20号5月收益为21.76%；林园投资1号5月收益为20.84%；林园投资3号5月收益为15.4%。此外，赛亚资本罗委冬旗下多只产品收益靠前，其中赛亚美纯基金5月份收益为27.91%；赛亚成长1号5月收益为20.94%；赛亚明星基金5月收益为20%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

33家金交所面向个人募资 起投门槛低至1元

据新金融深度不完全统计，截止目前，全国金融资产交易所（13家）和金融资产交易中心（44家）数量达57家，分布在25个省市，其中辽宁最多，拥有6家金融资产交易中心，江苏和陕西分别拥有5家；深圳、浙江、贵州分别有4家金交所；其余19个地区分别有1-3家。 近日，根据媒体报道，个别地区金交所接到监管口头通知，金交所不能面向个人投资者募集资金。消息一出，引发业内热议。这比去年7月发布的“64号文”以及2018年4月初发布的“29号文”更加严格。而这是否也意味着监管再度出现“一刀切”，合格投资者也不能在金交所投资产品？不过，有业内人士直言，这或许是误读。 开鑫金服总经理周治翰表示，在看到消息后第一时间跟当地监管部门询问，目前没有这个要求和这方面的消息，不排除个别地方在整治过程中，针对平台采取的临时性措施。 金交所面向个人募资超五成 据新金融深度不完全统计，截止目前，全国金融资产交易所（13家）和金融资产交易中心（44家）数量达57家，分布在25个省市，其中辽宁最多，拥有6家金融资产交易中心，江苏和陕西分别拥有5家；深圳、浙江、贵州分别有4家金交所；其余19个地区分别有1-3家。 新金融深度逐一浏览这些金交所官网时发现，绝大多数金交所的资金端对接个人合格投资者。据新金融深度统计，57家金交所中，面向个人投资者募集资金的数量达33家，占比57.8%。 在这些金融资产交易所的注册页面可以看到，多数金交所注册分为机构会员与个人会员注册两类，如果注册成为个人会员，只需要用户名、手机号、登录密码等基本条件，部分平台做了简单的投资者问卷调查，便可轻松取得个人会员资格。一旦监管层“一刀切”，那么，全国一半以上的金交所将不能向个人投资者开放募集资金。 金交所成立的初衷是为了给金融企业非上市国有资产转让提供交易平台，事实上，金交所风险方面的把控很难让人恭维。调查发现，目前，金交所主要面临的合规风险是收益权的拆分转让。由于起投金额较高不利于募集，金交所通过分期募集、金额拆分等形式将收益权分拆，以此降低投资门槛。 金交所产品起购金额低至1元 按照去年7月的“64号文”，对于金交所的规定，主要是禁止其通过互联网金融平台的通道卖给非合格投资者。自此以后，已经有不过地方根据该文件精神，出台了关于金交所的监管政策，其中对合规自然人投资者做了明确界定。 在产品认购方面，合格的自然投资人在私募基金、资管产品以及信托等产品的起投金额不低于100万元，投资人数不得超过200人。 比如，去年9月初，浙江省金融办《关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》明确，自然人投资者名下金融资产不低于50万元，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。金融资产包括银行存管、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、保险产品、期货权益等。 今年2月，江苏省金融办也对合规自然人投资者做出规定：最近一年拥有中国证监会规定的金融资产价值不低于50万元。 而小编在逐一登录这些金交所平台时，通过简单的注册登录、回答投资人调查问卷后，就可以对产品进行认购。在认购金额上，面向个人投资者的起投金额也大不相同，有的千元起投，有的万元起投，甚至还有一元起投的。 例如，在无锡金融资产交易中心官网的投资理财专区，在投的五个项目中，对接的资产为某保理公司，起投金额全部为1元，在个人和机构可以购买的情况下，要达到发行规模不得超过200人的认购限制有一定难度。而平台的每笔在投项目对投资人数也未做出“不得超过200人”的说明。 近日被爆出违规风波的南宁金融资产交易中心（简称南宁金交所），其认购金融以1000元，在200人限购的条款下募集发行规模高达1000万元的产品。 经过对58家金融资产交易中心的调查，事实上类似金交所乱象并不是个例。毫无疑问，在产品认购方面完全由金交所自行设定，并无统一标准。问题是，没有人追究其危险性，人们只是将目光放在投入资金上，却未想到“一荣俱荣、一损俱损”的道理。 网贷平台与金交所合作划上句号 网贷平台和金交所的合作并不罕见，然而在2017年7月6日央行互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》之后，京东金融、苏宁金融、恒大金服等紧急下架了金交所产品。 另外，在互联网金融关联方面，登录南宁金交所官网，目前，在官网首面底部，合作的互金平台出现了华信小袋与恒贵基金，“投融通”是南宁金交所全资设立的互金平台，但网页无法打开也没有任何运营信息。点击南宁金交所首页底端合作伙伴链接中的“投融通”，弹出的依旧是南宁金交所首页，点击另一个合作平台恒贵基金，网页无法显示。也就是说，与南宁金交所关联的互联网金融平台已经停止业务合作。 要想售卖金交所产品，无非以下几种方式，一是互金平台成为金交所的股东；二是互金平台成为金交所的会员。57家金交所机构中，江苏开金互联网金融资产交易中心与上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司（简称：陆金所），两家地方金融资产交易平台的股东也是比较知名的网贷平台大股东。 以下为新金融深度整理的57家金交所一览：

取消出租车“份子钱”，广州试行司企收入分配新模式

记者在广州市政府部门定期新闻发布会上获悉，广州将试点取消出租车“份子钱”，试行收入分配新模式。 6月12日上午，广州市交委主任陈小钢在发布会上通报了今年以来交通行业的工作总结及下一步工作展望，并针对市民反响强烈的出租车议价拒载问题，透露出租车管理制度改革问题已经进行了试点，未来将取消承包费，实现司机与企业共赢的新分配模式。 陈小钢介绍，广州一季度共完成客运量1.6亿人次，旅客周转量834.2亿人公里，同比分别增长3.9%和7.6%；广州全市共完成货运量3.9亿吨，同比增长4.7%。其中，水路客运量、水路旅客周转量、民航客运量、民航旅客周转量、港口货物吞吐量、港口货物进口量、港口货物出口量、港口集装箱吞吐量及邮政业务收入等9项交通经济指标同比增幅都在8%以上。 广州的交通邮政业总体也呈现稳定增长态势。一季度，广州市物流业增加值为437.16亿元，同比增长9.56%。截至目前，广州市拥有国家A级以上物流企业102家，其中5A级物流企业14家，数量均居全国前列。1-4月，广州邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成140.9亿元，同比增长22.9%；业务总量累计完成274.4亿元，同比增长26.8%。其中，快递业务量累计完成13.04亿件，同比增长28.5%；业务收入累计完成126.04亿元，同比增长24.1%。广州快递业务量持续保持全国第一。 试点取消出租车“份子钱” 对于群众日前反映强烈的出租车司机议价、拒载问题，陈小钢做出了解读。 陈小钢对21世纪经济报道记者说，这些问题难以治理的原因包含了价格机制、管理模式和通过立法层面解决执法等三方面问题。今年广州出租车调价后，司机收入的提升导致一部分矛盾有了缓解，“但调价不能解决所有问题。” 广州交委曾针对司机做过一项《出租车司机的状况调查》。调查发现，出租车司机一直病垢的是出租车承包费收取方式。当前广州主要采取承包制的管理模式，优点是管理比较简单，缺点表现在企业将风险转移到出租车司机身上。“份子钱有存在的合理性，但承包费的收取方式让司机感到不公平，体验非常不好。”陈小钢表示。 “出租行业的整体行业环境发生了变化。网约车给市民出行带来了选择。传统出租车改革和相关机制没有跟上，出现一系列议价、拒载，市民反应强烈的问题。”陈小钢认为，深层次原因是支撑原来行业的一整套管理模式已经不再适应当前形势。 他透露，广州交委正在试行一套“风险共担、利益合理分配”的新型司企收入分配机制，改变过去通过“份子钱”简单粗暴的管理方式来运营企业的办法，改变以往企业收取固定承包费“旱涝保收”。 “广州市公交集团已经选取了200辆开展试运营，司机与企业风险共担，利益共享。”陈小钢说，在司机和企业事先签订的合同框架范围内，每一笔收入构成都进行了清晰的分配。比如应该支付的租车成本，应该缴纳的税费，应该给企业上缴的有关管理费用。把这些统统在一个平台上进行实时清分，彻底改变用交承包费才能取得运营的粗放管理方式，使得司机进而实现与企业风险共担，利益共享。 “每一台车就是一个企业运营的主体，而我们每个司机就是运营这个主体的‘职业经理人’。”陈小钢说，企业管理和行业管理中要把司机当成“职业经理人”，而不是纯粹的雇佣劳动者来看待他们的工作。使得整个出租车行业逐步走向现代企业这样一种管理制度之下的发展模式，更多体现劳动价值，更多体现风险共担、利益共享的契约精神。 推动广州交通深度参与大湾区建设 刚刚结束的广东省委十二届四次全会提出，要以粤港澳大湾区建设为重点，加快形成全面开放新格局的具体要求。 陈小钢表示，广州将进一步发挥粤港澳大湾区核心推动作用，在交通方面将重点优化高速公路网络布局，积极推进广州境内高速公路项目规划建设，加强广州与大湾区其他城市之间、珠江口东西两岸的互联互通。同时，重点完善构建白云国际机场、广州南站等重要综合枢纽周边的高速公路网络体系，助推大湾区经济发展。 据了解，广州将规划建设长约41.2公里的大广州1号公路，构建粤港澳大湾区的路网骨架。广州1号公路将向南衔接中山东部外环高速、西部沿海高速、广珠西线高速等珠江西岸高速通道，与珠江东岸的广深沿江高速及七条过江通道共同构成粤港澳大湾区环湾通道。 这条总长约41.2公里的交通大动脉，将串联起广州第二中央商务区、南沙自贸片区，与规划中的中山东部外环高速贯通，最终抵达港珠澳大桥。待西岸的沿江高速完成无缝衔接后，将与东岸的广深沿江高速遥相呼应，为湾区城市群间的互联互通和深化合作提供有力支撑。 “大湾区的东岸已有广深沿江高速，广州1号公路建成后，形成的环湾通道将使整个大湾区的道路衔接更加畅顺。”暨南大学教授、华南城市研究会（智库）会长胡刚对21世纪经济报道记者说。 推进公交电动化与全国一卡通 陈小钢介绍，广州将大力推进公交都市创建，深入贯彻“公交优先”战略。继续加快推进10条轨道交通线路的建设，2018年还将建成开通广佛线（燕岗至沥滘段）、14号线一期、21号线等3条地铁线路。争取今年内实现公交专用道总里程突破500公里。同时，他还强调广州要大力推进公交电动化，推进公交、地铁系统全国交通一卡通互联互通的全面实现。 据了解，广东6月28日将正式发行全国交通一卡通和岭南通功能兼容票卡，可在全国支持互联互通系统的公交、地铁上使用。今年内，广东还将实现全国交通一卡通互联互通应用，完成全省21个地市的城市公交和地铁全覆盖。 除此之外，未来3年广州市将推进“四好农村路”建设工作的实施文件。市交委还会同发改委、财政局，联合印发了新一轮农村公路建设工作方案，计划2018—2020年新建及改造农村公路约650公里，新建桥梁及改造危旧桥约180座。 陈小钢还表示，交委将以建立共建共治共享的社会管理格局为目标，推进中小客车总量调控、互联网租赁自行车、停车场管理、公交都市创建、出租车行业管理等各项重点工作的有序开展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国企再爆雷 云南省房债解锁违约新姿势

来源：中国债券 债券市场浓烟滚滚， 违约从民企到地方国企，再从地方国企蔓延至产能过剩央企，直至最近非限制性行业央企也接连暴雷。18年更是被称为房企的生死之年，勉强维持生存已实属不易，如果摊上一个倒霉催的儿子屡屡违约，账还被记到自己头上，一次又一次帮忙扛锅，即使是国企也会想要断绝父子关系吧．．．．．． 云南省房地产开发经营（集团）有限公司持有京鹏公司51%股权，京鹏地产自2017年11月纳入省房集团合并报表范围。京鹏地产对重庆信托3亿元债务到期未偿付事宜已经触发了17省房债（114128）投资者保护契约条款，如果十五个交易日内京鹏地产不能还本付息，需要召开债券持有人会议，如果持有人会议未能获得通过豁免，可能触发17省房债的提前还本付息或追加担保等情况。 1、交叉违约条款了解一下 发行人或合并范围内子公司的债务（包括公司债、债务融资工具、企业债、境外债、金融机构贷款）出现违约，视同发生违约事件，需要启动投资者保护机制。 2、国企轮流扶的京鹏地产 云南京鹏房地产开发有限公司股权结构 公开资料显示，云南京鹏地产成立于2003年，最初的注册资本为5200万元，股东为2个自然人。17年11月3日，股权变更后，京鹏地产公司注册资本为10612万元，新增了两名股东。其中云南月亭商业运营管理有限公司出资832万，云南省房地产开发经营（集团）有限公司出资5412万元，占股51%成为其控股大股东。 京鹏地产10多年前曾成功开发了昆明玫瑰湾和假日湾项目，但之后就再无动作，直到2011年，京鹏地产又获得了广福路与官南大道30亩土地，启动豪门金座开发。2013年时京鹏地产旗下的南悦城水岸、南悦城、南悦幸福湾3个项目又集体亮相，一时间开发势头很猛。2015年上半年，京鹏地产还以14.38亿元的销售金额位居昆明楼市销售排行榜第二名。 转折点，资金链断裂，15年四个项目集体停工 然而，由于资金断裂，京鹏地产旗下建设的4个项目从2015年开始断断续续停工。仅有南悦城蓝岸交付业主，其余的南悦城、南悦城幸福湾、豪门金座都未能完全完工。 国资委率先出手 南悦城和南悦城幸福湾地处度假区范围内，2016年11月8日昆明滇池国家旅游度假区发布消息，度假区国投公司以基金方式股权投资云南京鹏房地产开发有限公司2亿元，并帮京鹏地产完成辖区内南悦城、幸福远洋项目（南悦城幸福湾）收尾工程。以国资委出资帮助企业进行收尾的项目，在昆明可以说是极为罕见的。 但这2亿元效果不显，至今，两个楼盘仍未能全部完工。而不在度假区范围内，地处官渡区辖区内的豪门金座就没有这样的“待遇”，在资金断裂无法推进的情况下，豪门金座项目用地和地上建筑物整体多次被司法拍卖，但即使连续降价，依然无人问津。 省房爸爸出场 经查，云南省房地产开发经营（集团）有限公司成立于1995年，注册资本为15.9亿元，是云南建投集团旗下子公司，具有国家一级房地产开发资质，是国有大型房地产开发企业。 整体来看，京鹏地产旗下开发的项目仅有南悦城蓝岸交付业主，还一直未通过竣工验收。目前，京鹏地产的项目中南悦城已经接近完工，但商业整体开业仍没有时间表，省房集团收购后可售的产品并不多。其余的南悦城幸福湾、豪门金座都未能完全完工。 如此，省房集团收购京鹏地产之后，需推进的主要是南悦城幸福湾、豪门金座两个项目，可售房源也集中在这两个项目上。 实力雄厚，具有多年开发经验的云南省房地产开发房集团成为京鹏地产的控股股东，而省房集团的母公司又是正在冲刺世界500强的云南建投股权，省房是省属国企，省房集团也表示：“此次签订协议是公司首次与民营企业合作”，对于此次收购事件，有业内人士表示其中不排除政府牵头支持的可能。

A股股权质押市值累计达5.9万亿元

11日，焦作万方发布公告称，股东和泰安成持有上市公司部分股份办理了股票质押式回购交易的补充质押。今年以来，股权质押新增规模收缩，但存量依然庞大。目前在押股票超过6100亿股，市值约5.9万亿元。有统计显示，其中有约9000亿元涉险质押，成为弱市环境下压制诸多中小盘股的稻草。 弱市下股权质押成“雷区” 有数据显示，近一个月来，有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓，数量较4月份激增4倍。 广州日报全媒体记者从中登公司获取的最新数据显示，截至目前，沪深两市共有3447家公司存在股权质押，合计被质押6130.16亿股。即使按照昨日收盘价推算，这些质押股票的参考市值也达到5.91万亿元。而根据中国证券报报道，目前已经出现风险敞口的股权质押超过9000亿元，其中，有5528亿元触及平仓线，4189亿元触及预警线。 海通证券分析师姜超表示，目前A股中未解押的质押式回购股票市值占A股总市值的10%左右，市场平均质押率约40%，有少部分股票质押比例超过50%，股价的异常波动很容易催生违约。 高比例质押风险高慎言抄底 今年6月1日，连续跌停的北讯集团称，该公司股东股权质押平仓风险已经消除。更多的专业人士则提醒，在市场维持弱市状态下，慎言抄股权质押的底。 实际上，股权质押受限后对一些业绩稳健、现金流充足的公司并没有太大影响，但对主要靠质押融资输血的企业造成的冲击较大，这些个股即使股价出现持续下跌，仍不具备“抄底”价值。 “上市公司股权质押风险敞口一旦出现，就很容易杠杆化。如果某一个股东股票被平仓，带来股价大跌，可能会带来其他股东接连被平仓。再通过机构或股东传染给其他公司。因此，投资者应尽量避开这些高质押比例公司。”上述这位券商资管人士认为。 根据中登公司数据，截至目前，A股上市公司股权质押中，有361家公司累计质押股份占比超过总股本的40%。 其中，藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧和赫美集团9家公司质押比例超过70%。如果从质押股份的参考市值来看，三六零最高，市值超过1300亿元，即使按照四折推算，该公司股东通过股权质押累计融资规模高达520亿元。另外，上海莱士、康美药业、顺丰控股等个股质押参考市值都在30亿元以上。 质押主体财务状况最重要 今年3月12日，新的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》正式实施，新规提高了准入门槛。然而，在机构人士看来即使个股整体质押率不高，但单个质押主体财务状况不佳，也容易引发负面连锁反应。 上述券商资管人士建议，投资者除了关注整体质押比例外，还应该关注股权质押主体的财务状况，如上市公司母公司或者主要大股东。 姜超指出，投资者要关注母公司实际偿债能力与合并报表层面的差异。子公司对母公司发行的债券没有清偿义务，合并层面偿债能力并不等同于母公司偿债能力，“特别是对于子强母弱的情况，一旦质押融资出现问题导致上市公司控制权易主，母公司可支配资源将明显下降。” 实际上，近年有不少信用事件发生在上市公司母公司身上，如鄂尔多斯、亚邦集团、淄博宏达、亿利集团、亿阳集团等。其中，鄂尔多斯集团、神雾集团上市子公司利润贡献度高达80%以上，银亿控股和西王集团2017年上半年合并报表实现盈利，但母公司均出现亏损。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

场外质押变局：银行设30%质押率风控门槛

股权质押变局 到目前为止，上市公司股权质押的存量规模达到7.2万亿，占比上市公司总市值接近13%，已经接近最高水平。在总质押率超过40%这条红线的上市公司中，持股比例最高的企业有不少的股权质押比例超过了90%。这其中尤为引人注目的是近期发酵出“华谊兄弟大举质押股权”舆论风波的影视行业，大股东质押率超过其持股比例7成的有11家，其中有3家接近100%。而在场外，继5月底证券业协会叫停券商场外质押业务后，银行信托等的场外质押也呈收紧态势。（林虹） 有股份行对公人士向21世纪经济报道记者表示，目前银行接受股票质押的门槛较高，近两个月基本陷入停滞。另有股份行资管部人士表示：“停没停，但门槛变高了”。 经过五年的发展后，证券业协会日前下发通知，券商场外质押业务全面暂停，要求券商不得作为融出方，也不能提供包括盯市在内的第三方服务。股票质押市场，场内质押由券商主导，而场外质押由银行、信托等主导。2013年场内质押业务开通以来，场内质押规模不断上升，目前占比51.8%，超过场外质押。 21世纪经济报道记者获悉，对于银行而言，股票质押业务有表内外两种资金对接，一种是表内信贷资金，另一种是银行理财资金，后者一般通过资管计划对接，会设计警戒线和平仓线。 多家银行资管人士对记者表示，场外质押已暂停或提高门槛，主要原因是受到资管新规、银行理财资金新增缺乏等影响，券商不得提供盯市、平仓等中介服务也有影响。 兴业研究策略分析师林莎表示，场外质押的风险点集中在：底层资产价格波动风险及由此带来的连锁反应；券商不再提供盯市服务后，银行和信托参与场外质押无法实施监控风险状况，可能存在时滞；场外质押较之场内质押处置难度较大，一旦触及到警戒线或平仓线，若融资人不能及时补仓，难以处置。 银行场外质押暂停或提高标准 一位华南股份行人士向记者表示，场内质押若出现风险可以直接处置，但是场外股票质押无法直接处置，需要到法院起诉、冻结。由于处置繁琐，该行自2015年之后就基本不做场外股票质押了。 有股份行对公人士向21世纪经济报道记者表示，目前银行接受股票质押的门槛较高，近两个月基本陷入停滞。另有股份行资管部人士表示：“停没停，但门槛变高了”。 据该资管部人士介绍，目前新业务要求上市公司提供股东名录，若发现有较多资管计划的机构，考虑到资管计划同时抛出可能对股价造成很大冲击，很可能不予通过。另外，对于上市公司的还款来源也有了更明确的要求。 究其原因，“4月底的资管新规是一个节点，因为股票质押的主要资金来源是理财资金，理财几乎没有新的资金，而且企业的资金链普遍紧张，整体授信很少有增加的。”上述股份行对公人士如是表示。 银行理财资金近期投资谨慎。中金固收团队认为，资管新规出台后，表外理财借道非标情况收缩明显，但细则尚未落地。信托公司仍普遍反映不敢开展业务，前不久出炉的4月信托余额数据显示，通道业务压缩的趋势非常明显。 另有某股份行资管人士也向21世纪经济报道表示，当前企业资金链压力普遍较大。主要是各种政策叠加，导致资金供给边际收缩，企业资金风险敞口变大。“表外融资，包括银行理财、票据和私募等渠道被堵了之后，只靠银行表内贷款覆盖不了。从我们投资的角度，信用风险增大了。” 另一资管人士表示，银行很少单独对某一股票做场外质押，一般是该公司在其授信名单中，符合该行的授信政策。券商场内股票质押的思路是针对其标的物，但是银行场外质押的逻辑本质上还是要看主体信用。 林莎认为，当前市场环境下，由于股票市场的波动率在上升，底层资产的分化加大，股票质押市场也出现了风险分层的现象。把握风险需要从以下两个维度出发：第一、加强对股票的研究，从被动接受质押向主动挑选资产转变，建立对目标股票池的精细化定价体系；第二、加强对融资人风险筛查，对于部分集中度过高的质押方，要求在股票质押之外，补充其他的现金等价物，否则适当降低质押率。 30%质押率的风控标准 股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。 根据wind数据显示，A股几乎“无股不押”，截至6月12日股票质押总体规模达5.54万亿（占A股总市值约9.9%），其中，场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%），场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）。 在场外质押模式中，银行和信托等机构是主要的质押方。场外质押的具体业务模式与银行和信托贷款类似，并且质押期限并无特殊规定。但是，在场外质押模式中，股票质押双方需要在中证登柜台进行登记办理，所以场外质押业务流程相对场内质押来说更加繁琐。 据上述股份行对公人士介绍，该行股票质押业务的风控要求为：单只股票的整体质押率不超过50%，当接受一只股票质押时，这只股票的整体质押率不能超过30%。且该30%的要求被大部分国有大行和股份行采用。 根据5月30日证券业协会的通知，证券公司不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务。 有银行资管人士表示，券商不得提供盯盘等对银行场外质押影响较大，银行一般没有精力逐日盯市，特别是T+0下，一般设立预警线、平仓线委托给券商盯盘。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

我爱我家：97%股票被质押 45亿商誉安否？

　　日前，面包君对2018年5月上市公司董监高减持数据进行了统计，在减持金额排名前三的公司中，发现了这么一个很熟悉的名称——我爱我家（000560.SZ）。 　　我爱我家曾用名昆百大A。2017年，北京我爱我家房地产经纪有限公司（以下简称“我爱我家房地产”）以50多亿的价格“卖身”昆百大A。一年之后，2018年4月，上市公司证券简称变更为“我爱我家”，我爱我家与证券代码牵手成功。 　　牵手成功的背后，是巨额并购留下的40多亿商誉，而并表的第一年我爱我家房地产仅以101.34%的完成率压线完成业绩承诺。 　　熟悉财务的人应该了解，商誉每年都要进行减值测试，一旦并购标的业绩不达预期，计提大额商誉减值，会是利润的大杀器。并表首年业绩就压线完成，我爱我家房地产将来能否完成业绩承诺？又是否扛得住每年的商誉减值测试？高管又为什么在这个时候减持？ 　　从我爱我家的巨额并购说起，当时这笔并购就被不少市场声音认为带有“花式借壳”的味道。 　　老司机花式运作：我爱我家“曲线上市” 　　对于涉及资金量较大的重大资产重组，是否构成借壳上市是“生死攸关”的大事。如果被认定为借壳上市，审核的标准就要比照IPO来进行，通过的难度骤然加大。 　　而重大资产重组是不是构成借壳上市有一个指标相当关键：上市公司的控制权是否发生变更。如果被收购公司体量较大，股权又比较集中，而上市公司股权相对分散，通过发行股份购买的话，很可能导致控制权发生变更。 　　在这里，有必要介绍一上市公司实控人。 　　000560.SZ这个代码现有的实控人谢勇，是2015年4月进入上市公司的。2015年4月，谢勇以其实际控制的太和先机参与了昆百大非公开发行的认购并于同年11月以协议方式受让了上市公司原实际控制人何道峰控制的华夏西部所持有的股份。截至2015年11月，谢勇直接和间接持有上市公司27.88%的股份，上市公司实际控制人变更为谢勇。 　　在实控人变更之后，000560.SZ开始酝酿一场巨额并购，收购知名的房产中介“我爱我家”。 　　在收购我爱我家房地产之前，上市公司通过全资子公司云百投资作为劣后级资金投资了嘉兴锦贝投资，嘉兴锦贝投资2016年6月获得伟业策略99.99%的股权，而伟业策略曾经是我爱我家房地产的控股股东。以下是公开信息中披露的相关股权结构图： 　　不过，在被嘉兴锦贝收购之前的一个月，伟业策略已经将手中大部分股权转让了出去。2016年5月，伟业策略将其持有的我爱我家部分股份转让给刘田等个人股东，持股比例从44.53%下降至8.03%。 　　总之，在被上市公司收购之前，通过一系列的股权转让，我爱我家房地产这家公司的股权已经非常分散。对于我爱我家房地产原控股股东大笔转让股权的行为，也曾引起深交所关注，并问询上市公司： 　　“伟业策略转让上述股份是否存在刻意降低其持股比例，减少公司向其发行股份的数量，从而保持上市公司控制权不变，规避重组上市……上市公司的控制权是否会发生变更；若本次交易被认定为重组上市，我爱我家是否符合 《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的发行条件”。 　　根据上市公司回复，交易完成后，谢勇仍为上市公司实际控制人；由于我爱我家2014年度（未审数据）亏损，未满足《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的发行条件。 　　2017年12月，上市公司以约59.09亿元（股权+现金）的价格完成北京我爱我家房地产经纪有限公司90.44%股权收购，并向大股东太和先机等配套募集资金约16亿元。而其中被嘉兴锦贝投资控制的伟业策略所持股权全部用现金支付，支付金额超过7亿。 　　2018年4月，000560.SZ将中文名称由“昆明百货大楼（集团）股份有限公司”变更为“我爱我家控股集团股份有限公司”，证券简称相应变更为“我爱我家”。公司行业类别也在2018年5月由之前的“零售业”变更为“房地产业”。 　　还原整个一系列交易，分散股权→收购→更名，我爱我家实现“曲线上市”。 　　但同时，该项收购给上市公司账面上留下了40多亿的商誉。 　　并表首年业绩压线完成，45亿商誉地雷危机暗伏 　　财报显示：截止2017年底，公司账面上的商誉余额约45.14亿元，在公司净资产中的占比超过50%。其中，合并我爱我家房地产形成商誉约44.76亿元。 　　根据当时的业绩承诺，我爱我家房地产2017年、2018年和2019年实现的扣除非经常性损益及募集配套资金影响后的合并报表口径下归属于母公司股东的累积净利润分别不低于5亿元、11亿元及18亿元。 　　不过，从我爱我家房地产并表首年的业绩完成情况来看，2017年，其实际实现利润约5.07亿元，业绩完成率仅为101.34%，正好压线完成。以下为公开信息中披露的公司业绩完成情况： 　　此外，我爱我家房地产完成收购时间点正好赶上了一个完成会计年度的最后一天，购买日至期末，为上市公司贡献营收及利润均为零。 　　不要小看这一天，虽然对上市公司并表利润没有实际性贡献，但对于卖方意义重大：并购后要做三年利润承诺，这一天顶一个完整的会计年度。如果不把2017年计算在内，那么业绩承诺的时间就是2018、2019及2020年，有了这神奇的一天，业绩承诺期就变成了2017、2018和2019年。 　　除了商誉之外，高管减持以及实控人控制股份高质押也值得关注。 　　高管减持套现过亿 实控人质押比例高于95% 　　根据交易所官方网站上披露的数据，2018年5月，公司高管的关联公司宁波子衿和达投资管理中心（有限合伙）持续减持手中股权，参考市值约2.88亿元。 　　公司高管关联公司通过减持将手中股权套现，公司实控人则通过质押手中股权获得现金补充。 　　2018年6月8日，上市公司披露《关于公司控股股东所持部分股份被质押的公告》显示，公司实际控制人谢勇直接及间接持有上市公司约4.16亿股股份，占本公司总股本的22.97%，累计被质押股份约4.06亿股，占谢勇所控制公司股份的97.60%。 　　截止2018年6月11日，我爱我家总市值在140亿左右，其中包含45亿的商誉，实际价值是多少？掂量一下，投资者应该会有自己的答案。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金三大怪象调查：利率变相突破36%、现金贷重返、改注册地博规模扩张

互金生态圈 随着备案延期，互金领域各种“小动作”不断。据记者调查，目前主要存在三种政策套利现象：第一，将平台注册地迁徙到放宽业务规模限制的区域，以博取业务扩张机会；第二，现金贷业务死灰复燃，甚至部分平台采用收取会员费、技术上故意制造扣款失败以收取高额逾期费用等方式，将年化利率抬高至1000%；第三，个别正在整改备案的平台悄悄变相将贷款利息突破36%的监管上限，以博取更高利润收益。不过，监管方面已经洞察到这些伎俩，更严的监管正随之而来。（曾芳） 导读 个别现金贷平台表面上将现金贷年化利率控制在36%以内，但在实际操作环节利用技术手段故意造成自动扣划还款失败，人为造成贷款逾期，进而向借款人收取较高的逾期费用，变相大幅抬高贷款利率。 随着备案延期，互金行业开始变得“不安分”。 多位互金平台人士向记者透露，近期互金行业出现三大怪象：一是个别P2P平台正利用个别地方金融监管部门“放宽”平台合规业务规模限制，正酝酿注册地搬家借机扩大业务规模抢占市场份额；二是一度销声匿迹的现金贷平台再度重返市场，趁着备案延期大张旗鼓地推广高息现金贷业务，趁机赚取丰厚利润；三是个别正在整改备案的互金平台“洞察”到年化利率上限缺乏相关部门监督，采取各种手段变相抬高消费金融贷款利率突破年化36%上限。 “其实，这些平台都在围绕政策套利打起擦边球。”一位华东地区互金平台负责人向记者坦言。 值得注意的是，相关部门似乎注意到上述“怪象”产生。 6月12日，北京网贷整治办发布通知称，根据《关于进一步做好互联网金融风险专项整治清理整顿工作的通知》（银发〔2017〕119号）的要求，机构数量及业务规模应双降。2017年8月，北京市各区纳入互联网金融风险专项整治的网贷机构都提交整改承诺书：承诺控制业务规模，不得新增不合规业务，妥善化解存量不合规业务。但根据近几个月统计的数据，有部分网贷机构业务规模在持续增长，有些甚至在加速增长。 因此，北京网贷整治办再次重申，辖区各家网贷机构不得增长业务规模、不得新增不合规业务、存量违规业务必须压降等，资金端门店必须逐步关停、资产端门店数量应予以控制。对于不整改或不按规定进行整改的网贷机构，将视情节采取列入拟处罚名单、列入负面清单，甚至予以取缔等措施。 同日，中国互联网金融协会发布关于防范变相“现金贷”业务风险的提示——据近期监测发现，仍有部分机构或平台“换穿马甲”，以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相继续发放贷款，有的还在贷款过程中通过强行搭售会员服务和商品方式变相抬高利率。特别恶劣的是，发现有少数平台故意致使借款人形成逾期以收取高额逾期费用，严重地侵害了金融消费者的权益。 为此，中国互联网金融协会郑重提醒各会员单位以及提供网络小额贷款服务的相关机构应恪守行业自律要求，坚持合规发展、审慎经营，广大消费者则应保持警惕，审慎选择提供贷款服务的机构或平台，理性办理借贷。 “没想到新一轮猫捉老鼠的游戏那么快又上演了。”上述互金平台负责人感慨说。但他担心，上述怪象有可能触发新一轮从严监管，让众多合规操作的互金平台遭遇更严峻的经营压力。 个别地方放宽业务规模引“规模扩张”竞争 记者多方了解到，去年8月以来，各地金融监管部门要求辖区内纳入互联网金融风险专项整治的网贷机构需提交整改承诺书，即承诺控制业务规模，不得新增不合规业务，妥善化解存量不合规业务。 一位西部地区互金平台业务主管张诚（化名）告诉记者，所谓控制业务规模，主要是指互金平台贷款余额不得突破去年8月底设定的额度。比如去年底他所在的平台贷款余额约为65亿元，那么8月以后他所在的平台每月贷款余额都不能突破这个数字，否则将面临地方金融监管部门的问责。 为此，他们只能通过借款人每月等额本息还贷“释放”一定的放贷额度，作为扩大业务规模的依据。但这大大拖累了整个平台业绩增速。 张诚给记者算了一笔账，按去年8月底平台贷款余额65亿元计算，鉴于平台P2P贷款期限多在12个月以上，因此每月平台最多只能“释放”约5亿元放贷额度，令整个平台过去数月艰难维持盈亏平衡。 “我们内部测算，去年9月以来业务规模受限让我们净利润至少缩水了约3000万元，差点没能完成股东方要求的利润增速。”他告诉记者。因此当他听说今年以来个别地方金融监管部门“放宽”辖区内互金平台合规业务规模限制——允许平台自主确定合规业务规模增速时，他内心顿时怦然心动。 起初张诚对此将信将疑，但后来打听得知，这些地方金融监管部门之所以“放宽”辖区内互金平台合规业务规模限制，主要原因是这些平台已经差不多完成整改，但备案延期让他们业务规模持续受限，看起来“似有不公”，因此地方金融监管部门适度做了政策调整。 “不是所有地方金融监管部门都放宽合规业务规模限制，比如上海等主要城市依然延续以往的监管制度——在整改备案没有完成前，辖区内互金平台需将贷款余额牢牢控制在此前设定的额度内。”一家互金平台创始人向记者透露，这也吸引不少互金平台纷纷动起搬迁的念头，打算开展政策套利。 “其实我们内部也多次开会讨论，是否要将注册地搬迁到政策相对宽松的地方，从而带动业务规模与利润双双快速增长，以满足股东方的利润增速要求。”张诚透露，甚至他们内部还做了测算，考虑到备案延期，他们若在搬迁后向地方金融监管部门递交业务整改具体进展，应该可以赶上备案申请流程。 然而，平台管理团队经过多次讨论，最终决定放弃搬迁计划。原因是平台股东方与创始人认为这种政策套利行为可能会触发更严的监管，此外地方金融监管部门是否愿意受理平台搬迁后的业务整改备案资料，也是未知数；因此贸然行动反而得不偿失。 “眼看其他地区同行业务规模快速增长，不少互金平台颇为眼红，干脆悄悄突破了整改期间所设定的贷款余额限制，避免市场份额流失。”张诚告诉记者，“所幸我们没有随波逐流。” 在他看来，12日北京网贷整治办发布的《通知》，无形间对那些近期业务规模快速增长的互金平台敲响了“警钟”，甚至可能影响到他们业务整改批复进程与备案获批“印象分”。 高息现金贷重返市场 值得注意的是，随着备案延期，一批高息现金贷业务开始悄悄重出江湖。 信而富首席执行官王征宇此前接受21世纪经济报道记者专访时表示，在去年底相关部门出台现金贷整顿政策后，市场出现截然不同的景象，一方面是力求合规备案的互金平台纷纷削减存量现金贷业务规模，另一方面是不少平台干脆“无视”政策规定，变本加厉地扩大现金贷业务规模，甚至将年化利率提高至200%以上。 “或许这些互金平台根本就不打算整改备案，他们就是想趁着备案制度正式落地（非备案机构被迫退出市场）前，最后大赚一笔。”王征宇认为。 然而，备案延期让这些现金贷平台看到新的政策套利空间——只要备案延长时间越长，他们就能创造更高的现金贷业务利润。 “在近期举行的一个互金平台沙龙里，个别现金贷平台负责人还嘲讽合规的互金平台错失大好的赚钱机会。”上述互金平台创始人告诉记者。他们认为备案延期对他们构成重大“利好”，反之合规操作的平台因为备案延期导致各项业务在更长时间内“束手束脚”，丢失了众多赚钱机会。 不过，这些现金贷平台的好日子不会持续很久。随着高息现金贷“重出江湖”，监管重拳很快接踵而至。 5月30日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室就部分平台变相开展“现金贷”业务的风险，向P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组提请对上述平台加强监管。 互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室指出，部分平台通过手机回租违规放贷、强行搭售会员服务和商品变相抬高利率等手段，逃避监管，变相开展“现金贷”业务坑害金融消费者。 以手机回租违规放贷为例，这些平台先以评估价格（即借款金额）回收用户手机，然后将手机回租给用户，并与客户约定租用期限（即借款期限）和到期回购价格（即还款金额）回购价格高于回收价格部分以及相关“评估费”、“服务费”即借款利息。目前这类回租贷将目标客户锁定为大学生，且贷款利率畸高，一般年化利率在300％以上，个别甚至超过1000％。 此外，一些平台强行要求贷款客户先办理会员卡，变相“抬高”现金贷利率。比如“M09信用钱包”会员卡价格199元，有效期7天，若用户借款2000元，14天需还款2028元，表面上符合年化利率不超过36％的监管要求，但若将购买会员卡的开支计算在内，相关现金贷业务实际年化率高达291.9％。 “这仅仅是现金贷业务重返市场的冰山一角。”上述互金平台创始人直言。由于相关部门规定互金平台不得从借贷本金里先行扣除利息、手续费、管理费、高额逾期利息滞纳金等（即不得“砍头息”），因此不少现金贷平台还在“头息收费”环节做手脚——当现金贷贷款划入借款人账户时，他们会通过技术手段令借款人不能提取这笔贷款，除非他按照平台规定的缴款方式，先向平台额外缴纳不菲的服务费才能取款。若将这笔服务费计入贷款利息，这笔现金贷实际年化利率至少在300%以上。 更糟糕的是，由于现金贷平台根本不打算整改备案，因此只要借款人出现逾期，他们就会采取暴力催收手段逼迫借款人还钱。甚至个别现金贷平台表面上将现金贷年化利率控制在36%以内，但在实际操作环节利用技术手段故意造成自动扣划还款失败，人为造成贷款逾期，进而向借款人收取较高的逾期费用，变相大幅抬高贷款利率。 记者多方了解到，随着相关部门重启对现金贷平台的严监管，目前多数现金贷平台纷纷改换门庭，比如有些平台改做“笔记本电脑回购贷”，整个业务流程与产品利率却“换汤不换药”；此外部分现金贷平台与典当机构开展合作，提供年化利率36%以内的首饰抵押消费贷款，但在实际操作环节，他们会通过“套路贷”迫使借款人违约，从而变卖首饰获得逾100%的价差收益。 “这些现金贷平台其实也清楚，这是最后的疯狂，因此他们会不遗余力采取各种手段抬高利率实现收益最大化，令不少借款人深受其害。”上述互金平台创始人向记者感慨说。 变相突破年化利率36%上限 令这位互金平台创始人颇感惊讶的是，备案延期正令个别正在整改备案的互金平台也开始铤而走险，悄悄将消费金融贷款产品利率突破年化利率36%上限。 具体而言，这些平台在发放贷款时，与借款人约定在借款存续3个月后，开始逐月收取不菲的服务费（或者在借款存续每3个月末收取一笔高额服务费），但是，这笔服务费用不会在贷款合同条款显示。 “通常借款人贷款合同里的年化利率接近36%，再加上每月额外缴纳的0.5%-1%服务费与5‰维持费，一笔12个月贷款的实际利率可能达到45%-50%。”一位熟悉相关业务操作的互金平台人士告诉记者。此举主要有两大好处，一是规避砍头息的监管压力，如今监管部门相当重视平台砍头息问题——只要互金平台在发放贷款首月收取服务费，监管部门就会“问责”；因此个别互金平台将服务费“延后”收取，就能躲避相关部门对砍头息的审查；二是在整改期间，相关律师与会计事务所主要核查个人贷款合同综合费率是否超过年化36%，对于合同之外的服务费收取未必在业务整改核查范畴，因此平台就能在满足业务整改要求同时“多收三五斗”。 在他看来，个别平台此举也是无奈之举，究其原因，不少互金平台发现若将消费金融贷款产品年化利率控制在36%以内，难以覆盖平台资金获取、坏账与经营成本等经营开支，导致整个业务基本不赚钱。 他给记者算了一笔账，他所在的互金平台扣除14%资金获取刚性成本（包括产品利率、获客成本等）后、只有将坏账率控制在3%以内，获客、催收、运营等各项成本开支压缩至12%以内，才能实现消费金融贷款业务盈亏平衡。目前能在年化利率36%以内赚钱的，主要是通过引入银行或信托机构资金的平台，因为他们能将资金获取成本压低至8%-9%。 “为了实现盈利，个别互金平台只能铤而走险变相抬高消费金融贷款年化利率。”他直言。与此同时，当前市场缺乏一个监管部门监督互金平台必须遵循产品年化利率上限的相关要求，也让这些平台有机可趁。 记者多方了解到，当前多个地方金融监管部门已经注意到这个监管盲点，正在着手核查辖区内各个平台产品年化利率是否遵守相关36%上限的规定。一旦发现平台违规操作，有可能会对平台业务整改备案采取“否定”措施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管狙击实控人“换骨术” 五招破解“障眼法”

6月11日，腾信股份（300392.SZ）公告称实际控制人联合第二大股东计划引进战略合作伙伴筹划重大事项，若合作成功，将会涉及实际控制权变更。 今年以来，上市公司因并购重组导致出现“易主”的现象不在少数。实际控制人作为上市公司的“主心骨”，“变更”意味着企业很有可能要“脱胎换骨”。 根据21世纪经济报道记者梳理监管方向时发现，对于存在借壳上市嫌疑的并购重组，监管层从严审核，主要关注“一致行动人的认定”、“主业是否进行大幅调整”、“董事会提名人选安排”等事项予以重点关注。同时，还对分步骤进行的“一揽子交易”行为，监管层予以跟踪并合理怀疑是否可能导致实控权变更。 剑指实控权稳定性 随着监管从严，“类借壳”手法正被监管一一“狙击”提问。 根据21世纪经济报道记者的不完全统计，今年以来A股有十五起并购重组案例，均被监管层在问询函中提问“是否会发生实际控制权变更”。 首先监管层重点关注“一致行动人的认定”上，比如上司公司实际控制人“抱团”的有效性、跟交易对手方是否存在一致行动关系等。 荣科科技（300290.SZ）则是一起“解绑”一致行动人，导致出现变更实际控制人的案例，从而有借壳上市的嫌疑。 公开资料显示，公司在5月4日披露重组方案，通过发行股份与支付现金来购买资产，并募集配套资金。然而在20天后（5月24日）公司原控股股东（两名自然人）与“上海南湾”签署股权转让协议，前者向后者转让控制权；同一天双方提前签署《一致行动关系解除协议》，而这份协议理应在2020年到期。 按照权益变动，上海南湾将成为上市公司控股股东，实际控制人发生相应变更。 根据法规，创业板公司不得借壳上市。那么“上海南湾”与并购标的是否存在关联关系成为关键。这是深交所6月1日发出问询函的重点，监管层提问这是否构成重组上市；并要求公司详细说明提前解除一致行动协议的合规性。 一名从事并购领域的PE人士12日向记者表示，一致行动人“抱团”或“拆分”都极大影响实际控制权的稳定性。“对于抱团巩固实控权的，监管层希望上市公司股东能给出更为有力的措施或者承诺，保证一致行动关系的稳定。” 其次，变更主业是“类借壳”的另一明显特征。 深圳惠程（002168.SZ）4月披露并购方案，公司计划通过发行股份及支付现金方式收购标的64.96%股权，被深交所要求逐一说明是否构成重组上市。 其中，监管层就关注到主业调整和协同性问题。 据了解，公司主业为电力配网设备的生产、销售及施工服务以及股权投资、投资咨询服务、手游的研发及发行业务。并购完成后，公司将增设移动互联网应用软件的渠道业务。 监管层关注到，上市公司及控股股东、实际控制人是否会在未来一定期间内对现有业务进行重大调整。如果没有，监管层要求出具承诺，明确说明上述承诺的具体执行措施，相关措施是否具有可强制执行的保障机制，相关机制是否具有可行性。 在另一案例——中孚信息（300659.SZ）的并购重组中，深交所直击“交易完成后的可预见期限内是否有置出原有业务的计划”。 “虽然判断类借壳没有可量化的标准，但是新实际控制人一般会置入自己的资产，变更公司原有主业；如果没有变更，也是‘双主业’或‘多主业’模式。”深圳一家大型券商投行人士12日称。 此外，对于实控权稳定性的问题上，监管层还会要求上市公司补充披露“董事会提名人选”的具体安排；“交易对手方是否存在委托表决权的协议和安排”；“交易对手方是否参与募集配套资金认购或者增持股票”等。 “一揽子交易”藏苗头 随着监管层趋严，并购重组“变更控制权”的手段花样百出，除了在一个并购交易方案内实现以外，更有迹象显示，有上市公司可能通过连续的交易安排转移控制权。如今监管层正注意到这样的趋势。 鹏起科技（600614.SH）今年4月披露一次重大资产出售，就牵涉出当年的借壳疑团。 公开资料显示，鹏起科技计划用成本价出售丰越环保51%股权，而该标的是公司早在2014年收购的，目前业绩“变脸”，业绩承诺兑现失败。 当年通过并购丰越环保，公司得以剥离原来的医药业务，在标的业绩贡献下，上市公司实现扭亏。第二年（2015年）上市公司向现实际控制人收购了洛阳鹏起100%股权，随后完成实际控制人变更。 对于这场跨越三年的资产腾挪，上交所今年4月提问称，这一系列交易是否为一揽子交易，是否为了规避重组上市。 前述从事并购的PE人士对此分析称，不排除当年上市公司收购新资产是为了保住“壳”，然后让第三方进行类借壳；如今丰越环保已经业绩变脸，不如剥离出去。“成本价进行一买一卖，吃相难看。” 另一案例光正集团（002524.SZ），亦在今年4月披露重大资产购买方案，属于跨界并购，拟向4名交易对手方进行现金方式收购他们持有标的51%股权。 但在披露预案前一个月，3月上市公司控股股东就转让5%股权给其中交易对手方——标的资产实际控制人。 这不得不引起监管层的怀疑。深交所对此要求公司详细说明股权转让的具体原因；股权转让是否与本次重组为一揽子交易，该名交易对手方未来是否存在继续增持的计划。 相应地，深交所亦关注交易对方是否有推荐董事或高管的计划、上市公司有没有控制权转移的安排以及保证控制权稳定的措施。 前述PE人士解释指出：“交易对方被并购，希望获得一定股份比例支付是正常的，这种现金模式+股权转让的模式不罕见，因为发行股份购买资产需要经过证监会审核，现金交易可以节省时间。”但他同时指出，不排除对手方通过后续增持举牌获得实际控制权。“我理解是，监管层提前介入，要求公司将对方是否谋求控制权的计划披露完整，至少给中小投资者有风险揭示的效果。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资本市场利好！QFII、RQFII资金汇出限制取消，千亿资金有望入市

资本市场又迎来一项重大利好，未来境外资金投资境内资本市场更加便利。 6月12日，央行、国家外汇局发布新规，宣布对合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）实施新一轮外汇管理改革，以进一步简化管理、便利操作，进一步扩大对外开放。 业界对此给出的最通俗解读是，“外资更敢来玩了！”，也有最通俗负面解读，莫过于外资打赢一把麻将就下桌跑。 本次发布了两份重要文件：《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》和《中国人民银行国家外汇管理局关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。 综合两份文件看，最重要的改革举措集中在三方面： 1、取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制。 2、取消QFII、RQFII本金锁定期要求，将现存的QFII投资3个月锁定期、RQFII非开放式基金投资3个月锁定期全部取消，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金。 3、允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。 尤其是第一条和第二条的改革，被市场普遍认为是重大利好，将利于进一步激发境外投资者的投资热情。 资金汇出限制取消，是彻底的改革 上述三项主要改革中，关于资金汇出限制的取消，无疑是最为重磅的改革。 一位接近监管部门人士对券商中国记者表示，以前对QFII每月资金、QFII和RQFII本金锁定期的限制要求，主要是考虑防范境外投资资金的集中汇出，尤其是要防范在货币贬值预期下的热钱外逃，但这在一定程度上降低了境外资金投资境内资本市场的便利度。此次改革将这些限制取消，无疑利于境外投资资金的更为自由的进出。 外汇局相关负责人也对媒体表示，此次QFII、RQFII改革是比较彻底的，除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。尤其是从资金汇出和锁定期来看，资金汇出和锁定期的限制是影响QFII投资运作的主要因素。此次将两个限制取消，将进一步简化管理、便利操作，大大激发境外机构投资热情，促进境内资本市场进一步双向开放。 今日发布的两份文件主要是在额度管理和账户开立等宏观审慎方面再次明确了要求，不过，延续了已有的政策规定，并未作大调整。 在额度管理方面，QFII、RQFII在取得证监会资格许可后，可通过备案的形式，获取不超过其资产规模或管理的证券资产规模（以下简称资产规模）一定比例的投资额度（以下简称基础额度）；超过基础额度的投资额度申请，须经国家外汇管理局批准。 其中，QFII额度或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境外的，计算公式为：1 亿美元+近三年平均资产规模＊0.2% －已获取的RQFII额度（折合美元计算）； QFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境内的，计算公式为：等值50 亿元人民币+上年度资产规模 ＊80%－已获取的 RQFII 额度（折合美元计算）； RQFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境外的，计算公式为：等值1 亿美元+近三年平均资产规模＊0.2%－已获取的QFII额度（折合人民币计算）； RQFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境内的，计算公式为：50 亿元人民币+上年度资产规模＊80%－已获取的 QFII 额度（折合人民币计算）。 此外，新规再次强调境外投资者未经批准不得随意转让额度。对于RQFII不得以任何形式转卖、转让投资额度给其他机构和个人使用。RQFII投资额度自备案或批准之日起1年未能有效使用的，国家外汇管理局有权收回全部或部分未使用的投资额度。 外汇套期保值按实需原则 本次改革的另一大举措，就是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，这实则也是发展外汇市场的一项重要措施。 上述外汇局相关负责人表示，因为QFII、RQFII涉及到外汇风险问题，允许境外投资者进行外汇套保，防范汇率风险。允许外汇套保是外汇市场开放的举动，引入更多的机构参与进来，发展外汇市场。QFII和RQFII可以扩大机构参与的范围。 不过，根据要求，开展外汇套期保值操作需根据实需原则，这也是为了抑制外汇投机交易。例如，根据规定，QFII的外汇衍生品交易，限于对冲其境内证券投资所产生的外汇风险敞口，外汇衍生品敞口与作为交易基础的境内证券投资项下外汇风险敞口应具有合理的相关度。 新规也对外汇套期的头寸规模做出明确规定。 QFII持有的外汇衍生品头寸应控制在不超过其上月末境内证券投资对应的人民币资产规模（不含专用存款账户内人民币存款类资产）。QFII持有的外汇衍生品头寸可按月调整。QFII应根据托管人核算的境内证券投资对应的人民币资产规模情况，于每月结束后五个工作日内对持有的外汇衍生品头寸进行调整，确保符合实需交易原则。 资本流通双向开放 QFII和RQFII是在我国资本项目尚未开放情况下引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度安排。QFII试点始于2002年，2006年，证监会、央行、外汇局联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》（证监会、人民银行、外汇局令第36号），将QFII试点进一步制度化。 RQFII的起步则晚于QFII： 1、2011年11月，证监会、央行和外汇局开启RQFII试点，初期额度为200亿元人民币。 2、2013年3月，RQFII制度正式确立，形成证监会负责资格准入、央行负责人民币账户管理、外汇局负责投资额度的监管框架。 3、2016年，央行、外汇局对QFII和RQFII先后实施外汇管理改革，统一QFII、RQFII管理规则，取消单家机构额度上限，QFII、RQFII可依据其管理的资产规模的一定比例自动获得基础额度，基础额度内额度申请无需审批；取消机构投资资金汇入期限要求，允许开放式基金按日申购、赎回，将锁定期从一年缩短为3个月。 4、今年以来QFII额度不断提高，RQFII所覆盖的国家和地区也在增多。例如，在5月总理访日期间，中方宣布同意给予日本2000亿元RQFII额度，支持日本金融机构积极通过RQFII投资中国资本市场。 最新数据显示，截至2018年5月底，累计有287家QFII机构合计获得994.59亿美元、196家RQFII机构合计获得6158.52亿元人民币投资额度。 除了“引进来”的QFII和RQFII，“走出去”的改革也在持续推进，双向开放力度在不断加强。QDII相关工作从4月重启，这是自2015年后首次重启额度审批。与此同时，QDLP和QDIE试点也在加大力度，4月24日，国家外汇管理局稳步推进QDLP和QDIE试点工作，将上海和深圳两地试点额度分别增加至50亿美元。 此外，券商中国记者了解到，按照“十三五”现代金融体系规划，下一步我国将逐步加大资本和货币市场、衍生工具、信贷业务以及个人资本交易等资本项目开放力度。研究推出合格境内个人投资者 (QDII2）境外投资制度试点。 在依法合规、风险可控的前提下，有真实贸易和投资背景的境内银行和企业可探索参与境外商品和金融衍生品市场，满足政策标准的境外机构可探索投资境内商品和金融衍生品市场。 千亿境外资金有望涌入股市 目前，QFII、RQFII与沪港通、深港通和银行间债券市场投资共同组成境外投资者进入中国资本市场的主要渠道。近期在MSCI纳入A股以及中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数后，国际投资者更是加速增持中国境内资本市场。 在债市方面，根据中债登公布的数据显示，境外机构已连续15个月增持中国国债。截至5月底，外资持有中国国债规模已达到8388.99亿元，创历史新高。 在股市方面，市场更是普遍预计，随着MSCI纳入A股，将吸引千亿资金入市。摩根大通方面预计，A股纳入MSCI将爱难关带动66亿美元资金被动配置 MSCI 中国指数所涵盖的股票，主动配置所带来资金将是被动配置的5倍。因此，整体配置中国股票的资金将达到400亿美元。 “我在和很多国际投资者的沟通过程中了解到，他们已经准备好要提前主动提高对中国A 股市场的配置。我们相信，继MSCI首次把中国A股纳入指数之后，还将有更多在海外上市的中国公司被纳入，未来的所占份额会越来越高。”摩根大通银行董事总经理李晶说。 值得注意的是，在行业前景方面，摩根大通认为，金融科技将成为除广告、游戏和电子商务以外，互联网商业模式发展的下一个新支柱。“我们预计，未来三至五年内，中国金融科技业将成为 一个规模达人民币数千亿元级的市场。中国金融科技市场所拥有的商机十分可观。中国金融科技市场的市场年总收入额将于2020 年达到人民币 4600 亿元左右。 ”李晶说。 此外，李晶称，消费和服务升级、高科技、人工智能、自动化以及制造业升级将成为新的增长驱动力。而对于生活质量的追求将会支持医疗健康、保险以及环保相关的行业。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

套路贷再升级:卖出质押车再“合法”扣回

原标题：汽车服务公司卖出质押车再“合法”扣回 当阳侦破部督新型“质押车套路贷”案 这是披着“合法”外衣的“套路贷”—— 汽车服务公司物色缺钱急需贷款的对象，与他们签订分期购买二手车协议、抵押处置协议等，为他们提供担保办理银行贷款后购车，再以车主名义将车辆质押出售；公司故意拖欠银行贷款，以客户未偿还贷款为由，指使人将车辆抢回，公证过户后二次出售，从中牟取暴利。 历经13个月，湖北省宜昌当阳市公安局从一起现行二手车被抢夺案入手，侦办了这起部督“质押车套路贷”案，抓获涉案犯罪嫌疑人20余名，查实涉案金额2000余万元。 《法制日报》记者今天（11日）从宜昌市、当阳市警方了解到案件侦办详情。 二手豪车街头遭抢背后 自己低价从二手车行买的宝马车，莫名其妙遭不明身份人员抢走。 去年4月20日20时许，当阳市民熊某在外吃完饭，准备驾驶白色宝马X6越野车离开时，4名男子突然将其控制在车上，后将其赶下车。4人开着抢来的车上了沪蓉高速离开。 熊某迅速报警，称涉案车辆是其于2016年12月在一家二手车行购买，价格36.5万元。 接到报案后，办案民警立即调取监控，发现该车一路经江西、安徽，最终到达浙江省临海市一处偏僻的停车场。 经调查，这家停车场由浙江省临海市通隆汽车服务有限公司租用。办案民警随后找到该公司法定代表人周某、业务经理卢某等取证。 周某陈述，这辆车系公司客户陈某购买，是他们“合法”扣回的。他还向办案民警出示了分期购车协议、抵押处置协议等合同文本。 2016年12月，陈某以浙江通隆公司为担保向银行分期贷款42万元购买了涉案车辆。因陈某已连续3个月没有按期偿还银行车贷，通隆公司多次催款未果后，根据与陈某签订的担保合同从当阳将车辆扣回。 办案民警找到陈某。陈某称，其确实贷款买车，后又长期将车租给一个叫“黄建峰”的朋友使用，因拖欠贷款未还才被浙江通隆公司把车收回。 此时来看，所有合同都很正规，浙江通隆公司把车要回也有理由。 难道熊某汽车被抢夺案，仅是一起因车辆债务关系引起的民事纠纷?办案民警始终觉得不对劲。 浙江通隆公司人员面对公安机关的调查仿佛做了精心准备，对民警的所有疑问都作了看似合理的解释。 民警在询问陈某时发现，他只是临海当地一名普通的泥瓦匠，并不具有贷款购买豪车的经济能力和必要性。更令民警生疑的是，租陈某车的“黄建峰”始终无法联系上。 隐蔽犯罪团伙浮出水面 面对重重疑窦，当阳警方兵分两路再赴临海：一路通过银行流水查找车辆在质押买卖过程中的车商，一路前往陈某老家开展工作。 当阳警方查明，2016年12月，江苏南京一家二手车行从临海男子冯某等人手中购买了涉案宝马车，再转卖至湖北当阳。 办案民警围绕冯某展开背景调查，发现其背后正是浙江通隆公司。与此同时，办案民警再次找到陈某，耐心做其思想工作，获悉实情。 原来，陈某所说都是按照浙江通隆公司法定代表人周某的要求编造，自己实际上连驾驶证都没有，也没有看到过自己名下的那辆宝马车。 至此，该案所有矛头全部指向浙江通隆公司。 通过进一步的线索摸排，当阳警方发现浙江通隆公司是一个组织严密的“质押车套路贷”犯罪集团，而且作案手段隐蔽复杂。当阳警方随即抽调20余名警力成立专案组，全面搜集该团伙涉案证据。 经查，陈某急于贷款却无门路，此时浙江通隆公司的中介人员“黄建峰”找上门来，骗其先贷款买辆豪车，前期费用和还贷由浙江通隆公司垫付并提供担保，有了车后再去贷款。 陈某与浙江通隆公司签订了一系列协议，公司则以陈某名义向银行贷款将车买回，并将车辆拿到二手质押市场出售。 随后，浙江通隆公司恶意拖欠银行购车贷款。3个月后银行催债，浙江通隆公司作为担保方，将已卖至湖北当阳熊某名下的车抢回。 警方查明，通过相似手段，浙江通隆公司共将50余台车辆质押卖出后，再用盗、抢方式扣回，车辆盗抢被害人涉及湖北、浙江、上海、河北、内蒙古等多个省区市，且被盗、抢车辆均为奔驰、宝马、路虎、保时捷等豪车，涉案金额高达2000余万元。经层层上报，该案被公安部定为部督案件。 2017年11月，当阳警方开展收网行动，成功摧毁以周某为首的犯罪集团，抓获涉案犯罪嫌疑人20余名，扣押涉案宝马、路虎等豪车13台，破获系列诈骗、抢夺、盗窃案件50余起。 “套路贷”犯罪再升级 办案民警告诉《法制日报》记者，浙江通隆公司采用的“质押车套路贷”属于新型犯罪，是传统“套路贷”的升级版，犯罪行为更加隐蔽，性质更加恶劣，往往容易被当作民事纠纷处理。 警方查明，周某是在从事二手车业务过程中发现这个非法牟利渠道，该团伙组织严密、分工明确，有充当“军师”的业务经理、物色客户的“中介”以及专门从事盗车、抢车的“收车团队”等。 “中介”负责在社会上物色急需贷款的人作为诈骗对象，多为一些失信人员，易于控制；“业务经理”负责与客户对接，欺骗客户签订分期购车协议等合同并带客户买车、过户；“卖车人”负责发布车辆质押出售信息，寻找买家后将车辆卖出；“收车团队”通过盗窃、抢夺等方式负责将卖出的车辆收回。 办案民警透露，该不法团伙只贷款买豪华品牌的二手车，买回后通过山东一家科技公司做手脚，在每辆车的隐蔽部位安装不低于3个GPS定位，目的就是跟踪车辆去向，为下一步派人“扣回”车辆做准备。 有了此前一系列贷款和抵押协议做合法外衣，周某指使人将车抢回后，大部分买车的下家都有苦难言。 当阳受害人吴某表示，其买车之前跟车行也签有协议，知道这辆车是抵债的，不能过户，他相当于替原车主还债买来使用权。 据了解，这种低价买质押车的市场如今很庞大。当阳警方称,此前国内发生大量二手豪车被盗抢案件，源头多为浙江沿海等地流出的质押车，表面看是民间借贷引发的经济纠纷，此类案件很难打击。通过该案将这个链条彻底斩断，也揭开了合法外衣下“质押车套路贷”的犯罪实质。 目前，该案已侦查终结移送当阳市人民检察院审查起诉。（记者 刘志月 通讯员 古军）

影响全球资本市场的超级星期四将至！看看对你有帮助

　　本周四，投资者将迎来一个重要时间点。这一天，除了中国投资者最关心的5月份主要宏观数据，来自美联储及欧洲央行的货币政策成为市场博弈焦点。 　　面对庞大纷杂的信息流，中国市场是否会受到影响？投资者应当如何应对？证券君为此准备了一份“备考清单”，一起来划一下重点： 　　重点一： 　　美联储加息概率超九成 　　北京时间14日凌晨2时，美联储将公布6月政策会议的决议，本次会议也将更新经济预测表（SEP）。随后美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会并回答记者提问。 　　来看看外界目前对这次会议的预期。CME集团的FedWatch工具显示，利率市场预计这次会议上美联储宣布加息的概率超过91%。 　　美联储利率预测图 　　如果采取行动，这将是美联储年内第二次加息和2015年以来的第七次加息。 　　□摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，目前美国经济基本面平稳且通胀回升，美联储会维持当前加息“缩表”的路径，预测年内加息3次至4次，也就是每个季度都可能会加息一次。加息的同时会伴随着“缩表”，预计到明年底美联储“缩表”规模会达到1万亿美元左右。 　　除了美联储，日本央行将在14日开始议息，欧洲央行也将在当日晚间公布最新利率决定。就在欧洲央行准备开会前，一些“鹰派”信号划破市场寂静。 　　□FXTM富拓中国市场分析师钟越分析称，上周包括普雷特、魏德曼、汉森以及诺特在内的数位欧洲央行官员在静默期意外集体发声，他们均相信通胀率会迈向2%的目标水平，集体认为需要考虑开始削减量化宽松计划（QE）的规模，导致市场对欧洲央行宣布结束QE的时间期待大大提前。 　　□交行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟对上证报记者表示，退出QE是货币政策正常化的第一步，但欧洲央行和日本央行不会马上退出，因为其近期各项宏观数据又开始走弱。 　　重点二： 　　部分国家央行加息 　　在6月份第一周，部分新兴经济体已经纷纷启动或加速加息步伐。 　　印度央行成为上周最受关注的央行之一。该行宣布将基准利率上调25个基点至6.25%，为2014年1月来首次上调。此后一天，土耳其央行宣布上调基准利率至17.75%，而就在两周前，该行刚刚进行了紧急加息。 　　其他数家央行也采取加息行动。阿根廷央行上月紧急加息3次，印尼和菲律宾央行今年5月也都宣布加息。而加拿大央行上周表示可能在7月再度加息，该行今年1月时加息25基点。 　　这些央行不约而同加息，背后的原因是什么？ 　　□摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，最近美元走强和原油价格上涨，对新兴市场国家的本币汇率和通胀造成较大压力，而其中存在结构性问题比较严重的国家就会率先出现问题，被迫加息应对。他建议，新兴市场国家应该加快国内的结构性调整，积极应对全球流动性环境的变化。 　　不仅在新兴市场，通胀形势已经在全球范围内引发一些业内人士关注。今年5月，德国和西班牙的通货膨胀率意外大幅反弹。还有外媒猜测，在本周举行政策会议时，美联储可能将利率上调至高于通胀率的水平，这将为10年来首次。 　　惠誉评级公司近日警告称，从数据中可见，美国的通胀风险已经上升。 　　工银国际的经济学家认为，在通胀预期上移、总需求扩张、总供给趋紧、加息效应滞后的情形下，今年下半年全球通胀或升至尖峰。 　　重点三： 　　中国如何应对？ 　　那么在此背景下，作为一个重量级新兴市场经济体，中国如何应对？ 　　多位接受上证报记者采访的分析人士均认为，过去两年，中国开启了供给侧改革和金融去杠杆，因此目前在政策层面有一定的空间来从容应对，预计中性的货币政策立场和去杠杆的监管立场不会发生改变。 　　□交行首席经济学家连平强调，国内加息的可能性不大。 　　从央行的调控节奏来看，未来一段时间稳住市场流动性，防止利率大幅波动是调控目标之一，进而可以基本奠定6月整个市场流动性的基调。但市场流动性也不会过于宽松，在财政存款下放较多的时点，央行可能减少公开市场净投放规模。因此，预计银行间市场利率中枢在6月将保持平稳。 　　□ 国家统计局将公布5月份主要宏观经济数据，包括固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、房地产开发和销售数据等。“基于月初公布PMI指数反弹，预计5月份经济数据依然呈现温和复苏的态势。”章俊预测称，5月工业生产增速和社会消费品零售总额增速可能会继续走强，但固定资产投资增速或继续放缓。 　　□ 唐建伟也表示，5月消费增速有望小幅回升，固定资产投资增速或有所放缓，但制造业投资增速有望加快，经济总体运行平稳。

昔日私募冠军竟然被强平 股价一度跌停！

　　在持股被司法冻结、轮候冻结后，今天早间金刚玻璃的一纸公告再度将知名私募罗伟广推向舆论风口。金刚玻璃公告称，由于罗伟广没有在规定时间偿还负债，他通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有公司300万股，将从6月12日起被强制平仓。 　　今日早盘，金刚玻璃股价一度触及跌停，随后底部震荡。据悉，从罗伟广买进金刚玻璃到现在，股价已经大幅下挫超60%。 　　昔日私募冠军、新价值投资掌门人罗伟广曾经提出一二级市场联动、并购重组的投资方式，大举买入多家上市公司股票，但随后在金刚玻璃重组一事上折戟，出现质押危机、司法冻结等情况。业内人士认为，在A股大环境改变的情况下，这种投资模式也将成为往事。 　　罗伟广持股将被强平 　　早盘金刚玻璃一度跌停 　　6月12日，金刚玻璃公告，收到罗伟广通知，由于他违反和中信证券的融资融券合同，没有在规定时间偿还负债，中信证券将从今天起对其融资融券账户进行强制平仓处理，减持该账户中的部分或全部股份。 　　 　　那么，此次将要被强平的股份有多少？据悉，罗伟广有300万股放于中信证券客户信用交易担保证券账户。 　　今天早间开盘，金刚玻璃大幅下挫，一度触及跌停，随后反弹，底部震荡，截至目前，金刚玻璃超过跌幅6%。 　　 　　年初曾经历质押平仓风险 　　通过提前还款解除危机 　　实际上，今年2月份，罗伟广持有的金刚玻璃股份就遭遇过一次质押平仓风险，后来通过停牌、提前还款解除了危机。 　　金刚玻璃今年2月6日晚间公告，截至2月6日，公司实际控制人罗伟广持有公司2428.71万股，占公司总股本的11.24%，累计质押股份2128.71万股，占其持有本公司股份总数的87.65%，占公司总股本的9.86%。但是，因近日公司股价跌幅较大，导致实控人罗伟广上述质押的股份已低于预警线。据了解，其质押预警线为7.5元/股，平仓线为7元/股。 　　 　　随后金刚玻璃自2月7日开市起停牌，直到2月13日复牌。据金刚玻璃公告，在停牌期间，罗伟广采取积极措施，通过提前部分还款的方式解除质押平仓风险，保持公司股权结构的稳定。 　　 　　罗伟广所持金刚玻璃股票之所以连连遭遇危机，是因为从他当年买进该股到现在，股价已经大幅下挫。简单计算，罗伟广当时买入金刚玻璃的成本大概在20元上方，截至中午收盘，该公司的股价是7.4元，亏损超过60%。 　　 　　陷入个人债务纠纷 　　近九成持股被司法冻结 　　其实，在今年5月份，罗伟广由于个人债务纠纷，其持有金刚玻璃股份还被大量司法冻结，将近九成。 　　金刚玻璃在今年5月11日晚间披露，实际控制人罗伟广所持公司股份被司法冻结和轮候冻结。据悉，罗伟广持有金刚玻璃2428.71万股，占公司总股本的11.24%，其股份被司法冻结后处于冻结状态的股份数为2128.71万股，占其持有公司股份总数的87.65%。 　　公告也解释了原因，罗伟广所持有的公司股份被司法冻结系其个人债务纠纷所致，与公司无关，但其冻结股份若被司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。 　　 　　昔日私募冠军折戟金刚玻璃 　　昔日私募冠军罗伟广曾经提出一二级市场联动，他表示，希望合理合法帮助公司重组，使公司做得更好，然后获取收益。但是如今却遭遇质押平仓风险，到股份被司法冻结，再到持股将被强平，在金刚玻璃上一再受挫，都和当年的重组失败分不开。 　　我们来回顾一下，罗伟广在2015年9月就与拉萨金刚玻璃签署了《股权转让协议》，以协议方式受让2128.71万股股份，占金刚玻璃总股本的9.86%。而后，罗伟广又通过多笔收购，进一步将持股量提升至11.24%，成为公司第一大股东。 　　随后金刚玻璃开始重组，2015年11月，金刚玻璃披露发行股份购买资产暨关联交易预案，拟向罗伟广等发行股份，购买其合计持有的喜诺科技100%股份；同时向纳兰德基金发行股份，购买其持有的OMG新加坡36%股权。 　　据了解，金刚玻璃重组的标的OMG是在2013年才成立，但从2015年8月罗伟广入股到11月重组预案出台，三个多月时间估值从不到1亿元涨到30亿元。 　　显然这种重组的玩法没有获得监管部门认可，2016年8月，证监会重组委否决了该次交易，原因是标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性披露不充分。此后，金刚玻璃曾尝试修改方案，但最终于今年3月宣布撤回申请文件，正式终止了此次重组。 　　一二级联动模式遭遇挫败 　　在2015年股灾以后，罗伟广曾经表示，看好小市值公司的并购重组的机会和跌出来的价值，打算采取一二级市场联动的方式做投资。 　　据不完全统计，罗伟广当时买进的上市公司达到十余家，包括大东海A、科恒股份、科斯伍德、天兴仪表、南华仪器、杭州高新、金宇车城、天广中茂、新海股份、恒大高新、*ST蓝丰等，同时罗伟广通过两次受让股份，成为金刚玻璃的实际控制人。 　　当时他的举动震动业内，引发关注，然而，A股市场投资环境的改变，却使得这条道路很难走通。 　　2016年6月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，被市场称为最严借壳新规。在监管趋严的大环境下，A股市场忽悠式并购重组、炒作壳资源等行为大大降温，而一二级市场联动、套利的故事也逐渐褪去。 　　新价值投资举牌未通告 被证监会罚款190万 　　基金君还留意到，罗伟广的新价值投资还在去年底被监管层处罚。 　　2017年12月，广东证监局公布了对新价值投资、钱文彦、卢冬妮的行政处罚决定书。根据处罚决定书，新价值投资增持科恒股份、大东海A、科斯伍德、天兴仪表等4只股票，在持有相关股票累计达到上市公司已发行股份的5%时，未在履行报告和公告义务前停止买入行为，违法增持金额合计3766.08万元。 　　广东证监局因此责令新价值投资改正，给予警告，并处以190万元罚款。对直接负责的主管人员钱文彦给予警告，并处以10万元罚款，对其他直接责任人员卢冬妮给予警告，并处以5万元罚款。 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

IPO市场震动！证监会拒绝受理6家会所新申报项目

立信、瑞华、众华、兴华、致同、大华等六家会计师事务所，首发和再融资材料被证监会暂停受理，成为今日资本市场的最热传闻。真实情况如何？会带来哪些影响？券商中国记者与多位行业人士进行了证实，并带来最一线分析。 券商中国记者了解到，从今日起证监会受理处将拒绝受理上述会计师事务所的申报材料，急于报材料的首发和再融资项目，需更换会计师事务所。特别注意的是，此次暂停受理对上述会计师事务所的在审项目不受影响，只是新增部分直接在受理环节就被挡在了门外。 记者统计发现，这6家会计师事务所几乎占据了首发项目的半壁江山，此番暂停受理对行业、事务所本身影响较大，若申报项目牵扯涉事会所需更换机构的，应向证监会提交专项说明或承诺函。 立信方面表示，会努力与监管部门沟通协调，相信很快就可以解决。 动向一：为何暂停受理？和138号令相关 除了首发和再融资项目，在一周前多家会计师事务所的并购重组项目就已被暂停受理，包括了立信和瑞华、大华。 为何此番影响来势凶猛？券商中国记者了解到和证监会4月23日实施的“138号令”有关，即《关于修改〈中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定〉的决定》（下称“《决定》”），修改后的《决定》扩大了证监会暂停受理业务的范围。 在《决定》中，第十五条第一款“申请人有下列情形之一的，作出不予受理申请决定”中，增加两项分别作为该款第（三）、（四）项： （三）为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响； （四）为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构的有关人员因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响。 立信、瑞华、众华、兴华、致同、大华等六家会计师事务所均有旧案在身，按照《决定》，所有新申报项目均需暂停，不过记者了解到的是，上述六家暂停的是首发和再融资项目的受理，而立信和瑞华、大华的并购重组、首发、再融资材料申报均被叫停。 动向二：多牵扯旧案相关 为何是上述6家会计师事务所？因和旧案相关，以立信、瑞华和大华为例。 首先来看立信，立信事涉超华科技，2017年9月超华科技遭到立案调查，并于12月8日收到广东证监局的处罚通知。处罚通知称，公司因2014年度利润总额、合并净利润虚增2,770,505.13元，拟被广东证监局警告，并处以40万元罚款，同时相关责任人员也被作出行政处罚。 超华科技2014年年报显示，年报审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。立信会计师事务所在审计报告中发表了审计意见，“我们认为，超华科技公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了超华科技公司2014年12月31日的合并及公司财务状况以及2014年度的合并及公司经营成果和现金流量。” 其次是瑞华，瑞华曾因6家上市公司项目而被证监会调查，其中四家已经结案，尚有两家在调查过程中，为*ST华泽和零七股份。*ST华泽和零七股份都曾被证监会立案调查，并分别遭证监会行政处罚。 *ST华泽前身为*ST聚友，2013年通过借壳上市重组为如今的*ST华泽。但借壳上市完成不久，*ST华泽从2015年开始就不断接受监管层的调查。2015年11月23日，*ST华泽接到证监会调查通知书，称因公司涉嫌信息披露不实等证券违法违规，对公司进行立案调查。2016年6月29日，“因公司关联交易和关联担保涉嫌违反证券法律法规”，*ST华泽又一次接到了证监会的调查通知书。 2018年1月23日，证监会发布的《行政处罚决定书》称，*ST华泽存在多项违法事实，如2013年、2014年及2015年上半年，未在相关年报中披露关联方非经营性占用资金及相关的关联交易情况；2013年年报、2014年年报和2015年半年报存在虚假记载等。证监会对*ST华泽公司给出了责令改正，给予警告并处以60万元罚款的处罚决定，对相关负责主管则分别处以90万元至3万元不等的罚款，部分高管遭到市场禁入。被证监会调查后，瑞华对*ST华泽2015年年报告出具了非标准无保留意见；2016年的年报出具了无法表示意见的审计意见。 再来看大华。 根据大华会计师事务所于 2017 年 8 月 出具的“大华特字[2017]003406 号” 《大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于受到监管部门立案调查的情况说明 》 （以下简称“情况说明”）》， 2016 年 5 月 13 日， 中国证监会在新闻发布会上宣布对大华会计师事务所（特殊普通合伙）、瑞华会计师事务所、北京兴华会计师事务所、银信评估资产有限公司、辽宁元正评估资产有限公司、中和评估资产有限公司等 6 家审计、评估机构正式启动立案调査程序。2016 年 5 月 17 日， 大华会计师事务所收到中国证监会出具的《调查通知书》 。该调查主要针对大华在执业过程中涉嫌违反法律法规的行为， 目前尚未最终结案。 动向三：立信表示和监管层密切沟通 立信今日发布了致全体合伙人的告知信，信中明确提到“由于138号文出台带来的冲击，使立信有关证券业务被证监会暂停受理，立信再次处于舆论漩涡中，唱衰者有之，力挺者亦有之。” 告知信中提到，此次暂停受理是由于138号文出台后，关于时间节点、同类业务等具体的解释下文件存在分歧，为更好地解决分歧，所以暂缓受理，而不是拒收材料，这并不存在。目前监管部门内部已达成共识，相信很快就可以解决。 立信指出，此次注册会计师行业的问题并非立信一家，朱建弟董事长非常理解大家心情，也将努力与监管部门沟通协调，请大家保持冷静和团结。稳定的内外部环境是当前的首要任务，希望能够保持客户的稳定、团队的稳定，积极的做好沟通解释，维护好立信升级市场健康稳定发展。 值得注意的是，6月10日晚间，原拟聘请立信为公司重组审计机构的华鹏飞（300350）披露了关于重组延期复牌暨更换中介机构的公告。华鹏飞表示，为了更好地推进重组，公司拟聘请立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）担任此次交易的审计机构。 动向四：占据行业半壁江山，更换需提交专项模板 记者统计显示，近一年申报IPO的项目共817家，其中6家会计师事务所共承担项目321家，占比达39.3%，意味着这6家会计师事务所的业务量占全行业的近2/5。这次影响对整体IPO市场的波动较大，众多拟IPO企业需要慎重考虑是否尽快更换审计机构。 因为此次涉及发行部和上市部两个部门，所涉融资业务覆盖面也较广。根据wind数据统计，2017年年报中聘请涉及涉及到上述6家的，数目更多，记者统计显示，仅立信、瑞华、大华、致同四家，就有1325家。 从当前在审项目来看，这6家会所中的4家都进入了IPO服务项目数前十。 截至目前，在会排队的310家首发企业中，涉事的会计师事务所服务项目数超过了120家，数量着实不少。 按照证监会最新发布的监管问答，对在发行审核过程中，申请首发和再融资企业的中介机构（保荐机构除外）或签字人员发生变更的情况做了明确。 证监会发行部指出，更换中介机构或签字人员过程中，发行人、保荐机构应当出具专项说明，变更前后的中介机构或签字人员均应当出具承诺函。如仅涉及签字人员变更的，除变更前后的签字人员外，所属中介机构应当出具承诺函。 同时，专项说明或承诺函应当说明变更原因、变更后中介机构或签字人员的基本情况（从业资格、执业情况）等内容，还应当对变更前后中介机构或签字人员签署的相关文件的真实性、准确性、完整性等事项进行承诺。项说明或承诺函应当由相关负责人及签字人员签字，发行人或中介机构盖章。 这也就意味着若项目要更换会计师事务所，必须得提交专项说明或承诺函。 动向五：对行业影响深远 有行业人士指出，此次暂停受理很大程度影响到相关会计所的业务发展，也会在一定程度上引发证券期货从业资格会计所之间的合伙人、业务人员和业务的流动。也正在引起对于会计所做强做大的策略反思，也可能改变40家证券期货资格会计所的发展格局。但这或许也恰好印证了证监会对于中介机构的监管思路。 数据显示，40家证券资格会计所2017年营收427亿元，占了全行业收入（711亿元）的七分之四，比重很高。这40家会计所分享了A股公司2017年年报审计54.6亿元的审计市场。 之前，证监会新闻发言人高莉就修改《决定》有个答记者问，值得行业深思。即“有意见认为资本市场证券中介服务行业集中度较高，暂不受理、中止审核措施适用可能会影响这些证券中介服务机构“做大做强”，请问证监会对此如何评价？ 高莉的回答是：通过市场竞争，资本市场证券法律服务、审计服务等证券中介服务行业集约化趋势逐渐凸显，一些实力较强、服务质量较高的证券公司、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信评级机构等保持着较高的市场占有率。我们认为，加强监管并不影响证券中介服务行业“做大做强”的发展目标。监管机构的有效监管是实现行业发展目标的保障，不能因为支持行业发展而降低监管要求。只有严格监管下的发展才是可持续的发展，才是高质量的发展，才能培育具有国际竞争力的证券中介服务机构，真正实现“做大做强”的战略目标，否则只会造成证券中介服务行业的“大而不强”。另外，认为机构越大、项目越多、出错率越高的观点，是将项目选择、人员配置、执业管理当作“抓阄”、“摸奖”的行为，也恰恰反映了部分证券中介服务机构对内部控制、执业管理职责义务的重视程度不足、不到位的问题。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小米招股书1352亿巨亏 雷军占投票权57.9%

一个月前，小米向港交所提交了上市申请。昨日小米CDR招股书透露，小米计划CDR和港股同步发行。小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元，截至2018年3月31日，公司的净资产为-1280亿元，累计亏损为1352亿元。 昨日，证监会官网正式披露了小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件，小米CDR的保荐机构为中信证券，拟上市地为上交所。至此，传闻近半个月的CDR第一股尘埃落定。 CDR招股书解释巨额“亏损”原因 小米在CDR招股书中首次披露了今年第一季度的财务数据，数据显示，2018年第一季度，小米收入344.12亿元，经调整经营净利润为16.99亿元，净利润为-70.27亿元。 小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元；小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为负22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元。经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元，盈利状况良好。招股书披露，截至2018 年3月31日，公司的净资产为-1280 亿元，累计亏损为1352 亿元。 小米为何在账面上有巨额的“亏损”，对此，招股书介绍，导致上述巨额净资产为负及累计亏损的主要原因是可转换可赎回优先股以公允价值计量导致的账面亏损，在公司所适用的会计政策下，可转换可赎回优先股在资产负债表中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债计量，金融负债公允价值的增加会在当期利润表中体现为亏损。按照公司与优先股股东签订的协议，公司在合格上市地上市后，公司所有的可转换可赎回优先股将全部转换为普通股，公司不会再产生优先股公允价值变动损失导致的亏损。 招股书称，这些属于非现金项目，与公司的经营活动无关，不影响公司的现金流量情况。公司盈利状况良好且盈利能力持续增强。 CDR募资四成用于全球扩张 小米CDR招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。 招股书显示，公司来自境外收入比例持续提高，主要系公司2014年开始推进国际化战略，陆续在印度、东南亚、东欧等新兴市场布局，尤其是印度市场取得了开拓性成功，2017年小米手机成为印度市场智能手机出货量份额最高的智能手机品牌。目前，小米手机进入了74个国家和地区，其中在15个国家和地区进入了市场前5名。 小米的海外业务主要有两种模式，第一种是公司于当地进行组装，组装完成后直接在当地进行销售，以印度为典型代表。第二种是公司在西欧、东欧等其他海外地区亦采用直接出口产品的模式。 招股书中还特地披露了小米印度的最新运营数据，截至2018年3月31日，小米印度的总资产为57.29亿元，净资产为4.9亿元；2018年1-3月，小米印度的营收为61.27亿元，净利润为-1.31亿元。 CDR募资的用途基本上与港股募资用途相同，本次获得的资金将主要用于研发核心自主产品、扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链、全球扩张，三个部分的资金投入比例为3：3：4。 小米金融将被逐步剥离拟上市主体 北京青年报记者注意到，小米招股书首次对小米金融业务有了详尽的阐述。招股书称，小米金融业务主要通过重庆小米小贷及小米电子软件开展。截至2018 年 3 月 31 日，小米金融的收入、税前利润分别约占小米集团收入、税前净利润的 0.9%及 0.2%， 小米金融总资产将约占小米集团 13.5%。 招股书称，目前，小米金融仍为小米集团的全资控股子公司。但基于未来业务发展规划，小米集团拟采用股权激励的方式将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。拟采用的股权激励计划将向雷军、小米金融管理层及核心员工授予小米金融期权，激励计划已经董事会审议通过并获得全体股东的同意。 截至招股书签署日，由于小米金融重组，小米集团向小米金融集团分别提供约8.3亿美元及2.99亿元人民币的小米金融重组贷款。通过运作小米金融期权计划，公司预计小米金融未来将不再为小米集团的控股子公司。 招股书显示，为规范小米金融未来与小米集团之间的交易，维护投资者权益，小米集团与小米金融签订了框架协议，就未来三年（2018-2020年）的交易限额进行了约定。 根据协议的约定，未来三年，小米集团为小米金融提供的金融服务（包括借款及其他信贷和担保服务，以及结算服务、承兑票据、委托贷款、信托贷款、信用证、资产支持证券及融资、财务及融资咨询等，但不包括小米集团就小米金融重组为其提供的一次性重组贷款）的最高金额上限分别为人民币127.70亿元、149.50亿元和145.50亿元。 实际控制人雷军占投票权 57.9% 在实际控制人方面，招股书披露，根据公司章程安排，在投票时，公司每一A类普通股股份有10份投票权，每一B类普通股或优先股股份有 1 份投票权。雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited和Smart Player Limited 持有的公司A 类普通股股票以及 B 类普通股股票享有的投票权占公司全体股东享有投票权的 55.7%。此外，根据公司其他股东和雷军签署的投票权委托协议，雷军作为受托人可实际控制另外2.2%的投票权，共计控制发行人 57.9%的投票权。 根据现行公司章程的规定，在公司股东大会上，对于应当由普通决议通过的事项， 由出席股东大会的股东所持的过半数的投票权赞成方可通过；对于应当由特别决议通过的事项，由出席股东大会的股东所持的超过 3/4 的投票权赞成方可通过。 由于雷军目前控制的投票权占发行人全体股东享有投票权的 57.9%，因此，该投票权可以决定应当由普通决议通过的事项是否可以通过，并对应当由特别决议通过的事项享有否决权。因此，雷军为公司的实际控制人。 在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？ 小米于今年5月份提交港股IPO申请，成为港交所IPO新规发布后首批递交申请的“同股不同权”公司。小米因具备VIE架构和同股不同权结构，不满足直接在A股发行普通股的上市条件。为实现A股上市，发行CDR成为小米实现A股上市的最快方式。根据《存托凭证管理办法》的规定，存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 那么，许多A股股民最关心的就是在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？会有哪些风险？对此，北青报记者注意到，小米的CDR股招股书对此也有说明和警示。 小米在CDR招股书中明确，本次发行后，存托人作为公司的登记股东，可以享有公司章程以及适用的法律中规定的B 类普通股股东权利，公司将按照生效的公司章程以及存托协议的约定，履行并促使存托人履行存托协议项下的相关义务，从而保证存托凭证持有人可以通过作为公司 B 类普通股股东的存托人实际享有资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等公司其他 B 类普通股股东也依法享有的权利。 小米CDR招股书表示，为保障存托凭证持有人能够实际享有上述存托人作为公司的直接股东享有的相关股东权利，公司就本次存托凭证发行涉及的存托协议中将约定，存托凭证持有人将通过存托人行使上述公司基础证券的相关股东权利，包括但不限于：获取现金分红、股份分红及其他财产分配，行使配股权，行使表决权。 同时，存托凭证持有人可以根据存托人出具的授权委托书，行使查阅公司章程、股东名册等获取公司相关信息的权利、行使召集和主持股东大会的权利等。 小米在CDR招股书也对相关的风险做了警示。招股书称，存托凭证持有人与境外基础证券发行人的股东在法律地位、享有权利等方面存在一定差异。存托凭证持有人为间接拥有公司相关权益的证券持有人，其投票权、收益权等仅能根据《存托协议》的约定，通过存托机构间接行使。尽管公司已出具《关于确保存托凭证持有人实际享有与境外基础股票持有人相当权益的承诺》，但是若未来因各种原因导致公司或存托机构未能履行《存托协议》的约定，确保存托凭证持有人享有相关权益，存托凭证持有人的利益将受到一定的损害。 另外，CDR招股书还提示，可能还涉及存托凭证的中国境内法院判决可能无法在境外得到强制执行的风险，从而导致存托凭证持有人面临利益受损的风险。