上海区块链技术研究中心正式揭牌

6月12日，上海区块链技术及应用研讨会召开，会上揭牌成立上海区块链技术研究中心，这是继上海区块链应用研究中心后成立的又一研究基地。 相关政府人员、企业代表和高校代表在揭牌仪式上就区块链技术的发展、应用及面临的挑战进行了讨论。 上海市经济和信息化委员会副主任傅新华称，上海作为正在建设的国际经济、金融、贸易、航运中心，拥有丰富的应用场景。要把握上海建设全球科创中心和全球卓越城市的契机，通过成立市级的区块链技术研究中心，专注于研究区块链的核心技术和创新应用。 他进一步提及，在风险可控的前提下，可积极探索区块链技术在生产制造、交通物流、金融交易、社会治理、政务服务等方面的应用。 工信部信息化和软件服务业司巡视员李颖提出，区块链目前还处于探索和研究阶段，其深入推广应用仍需发展，需产学研用各方的共同努力。她并称，信软司下一步将加强研究分析，围绕关键环节加大支持力度，重点做好“深入研究把握技术和产业发展趋势”、“加强区块链核心技术能力建设”、“支持开展区块链创业创新”、“加快推动区块链领域的标准体系建设”四个方面的工作。 企业代表宝武集团总会计师朱永红阐述了基于区块链的大宗商品供应链金融的应用情况，提出中国宝武将以现有的产品供应链为基础，结合区块链等新技术应用，打造出一个以真实交易为基础，信息流、资金流、物流高度统一的产业链生态圈。 同济大学大数据与网络安全研究中心副主任马小峰认为，“上海的区块链技术即将进入真正发展的阶段，”他希望能够通过研究中心的成立，使技术驱动产业，助力上海数字经济产业的成长。 除了上述人士外，业内专家还提到了区块链技术存在的风险。中国工程院院士、中国银联董事柴洪峰论述，当下区块链项目大多是“九死一生”，投资大，但实现商业化落地的则很少。他分析，区块链技术仍在刚刚起步阶段，面临着巨大的创新风险，开源项目众多，良莠不齐，如何对其选型是需考虑的核心问题之一。 中国人民银行数字货币研究所副所长狄刚从四个方面详析区块链技术所遇到的新的挑战。一是技术的共识不等于业务的共识，对此，他解释道，区块链技术给多方主体提供了洽谈的机会，但能否谈成还不一定；二是区块链的可信度有待商榷； 三是分布式运维的复杂性和协同性亟需管理，链管平台或将产生；四是资产上链的真实性仍需核查，应确保链上链下账实相符。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

疑高送转掩护3名股东套现11亿元 云意电气套牢定增机构

曾经因每10股转增28股高比例送转方案名噪一时，获多券商强烈推荐评级的云意电气近一年多来失宠于机构。资料显示，近一年来仅一家券商发布一份研究报告，自2017年5月16日，华泰证券林雁、罗巍，华泰期货孙慧平、梁鹏前往公司调研后，互动平台上再无投资者关系活动记录。 经历了高送转、3位股东高位减持套现11亿元等一系列动作后，近一年来公司股价持续走低。6月12日，云意电气收盘价为4.96元/股，上涨1.02%，盘中股价下跌至4.86元/股，创下近一年多来新低。 对比2016年公司定向增发时20.5元/股的发行价格（除权除息后定增价在5.3元/股左右），云意电气目前股价已低于此前参与定增机构的持股成本。 减持期控股股东提议高送转 提及公司控股股东、持股5%股东以及高管减持一事，公司董事会秘书李成忠对《证券日报》记者表示，这已经是一年多前的事了。 2016年云意电气控股股东云意科技、持股5%以上的股东德展贸易以及高管李成忠分两次披露了减持计划。 2016年8月份，以上三位股东宣布计划在2016年8月12日至2017年2月12日期间分别减持不超过600万股、200万股、270万股。2016年11月份三位股东宣布在2017年2月13日至2017年5月25日期间，计划通过大宗交易方式减持不超过560万股、220万股、200万股。 有意思的是，与减持计划同行的还有公司的高送转方案。 首次减持计划披露后3个月，控股股东云意科技提议2016年度向全体股东每10股转增28股派发现金红利1元，最终这一高比例送转提议被采纳并执行。2016年11月24日，公司分配预案披露当日股价涨停，此后股价持续走高，至方案正式实施，股价累计涨幅超过70%。2017年2月14日，云意电气大涨6.01%，最高涨至67.76元/股，创下上市以来历史新高。 也正是在股价创下历史新高的这一天，控股股东实施了减持计划。高送转预期推高股价后，3位股东分别落实了减持计划。 2016年12月15日、2017年2月20日李成忠以45.12元/股、55.41元/股的价格减持270万股、200万股，合计套现约2.32亿元，德展贸易在2016年12月份、2017年2月份分多次以55.77元/股、55.41元/股的均价减持199.99万股、220万股，套现约2.33亿元，云意科技在2016年12月份、2017年2月份分4次以52.52元/股、50.06元/股、63.65元/股、55.41元/股的均价合计减持1160万股，套现约6.37亿元，三者合计套现约11亿元。 控股股东缘何在减持计划期间提议进行高送转，是否是为了提振股价配合自身的减持计划？采访中，李成忠对《证券日报》记者表示，绝对没有这个想法，“两者之间没有直接的关联关系，一个是利润分配，一个是减持”。 大股东之所以要在2016年提议高送转方案，李成忠表示主要考虑两方面的原因，一方面公司股本偏低，流动性偏弱；另一方面，有很多中小投资者在互动平台上以及通过邮件形式向公司提出股本扩张的诉求，大股东结合多方面考虑做了这个决定。 记者注意到，2017年2月15日公司召开股东大会审议2017年年报等相关议案时，有中小投资者针对公司高送转方案投了反对票，占出席会议中小股东所持股份的0.4415％。 高送转实为减持作掩护 独立财经评论人皮海洲在接受《证券日报》记者采访时表示，很早之前他就观察到了大股东边提议高送转边减持的现象。在皮海洲看来，在上市公司高送转问题上，应严禁用高送转来为控股股东等重要股东的减持保驾护航。 针对市场质疑的高送转掩护下股东高位减持一事，李成忠在采访中多次予以否认并表示：“如果我们要故意这么去做，完全可以在最高点把这个事情处理掉。但是事实上我们并没有那么做。”李成忠告诉《证券日报》记者，作为公司管理人员，其减持时间点受到很多限制，他本人是在当时股价最低点时做的减持。 记者注意到，2016年公司实施了定向增发方案，包括博时基金管理有限公司、襄垣县永利科技有限公司、第一创业证券股份有限公司、中广核财务有限责任公司、财通基金管理有限公司在内的5家机构参与了配售。截止到2018年3月31日，中广核财务有限责任公司位居云意电气第三大流通股股东，自参与认购起至今中广核财务有限责任公司未进行过减持，目前公司股价已经低于其持股成本。 记者了解到，近一年来确实没有机构投资者来公司现场调研，有部分机构投资者以电话沟通的方式对公司表示了关注。李成忠告诉记者此前参与定向增发的机构也一直在关注公司的发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板股权质押融资门槛抬高

新三板主要融资方式之一的股权质押风险正被各方关注，股权质押融资门槛逐步抬高。 近日，中普技术、锦聚成等多家新三板公司发布股权质押消息，低至15%的质押率再度出现。 中普技术6日披露，为补充流动资金及建设厂房，公司拟向株洲农商行贷款1500万元，公司股东殷建军、株洲盛德实业合伙企业、殷建云、邓木华、李双庆用合计3323.84万股的股权以及公司土地所有权作担保。同时，股东殷建军及其配偶田杰、株洲盛德实业合伙企业、殷建云、邓木华、李双庆等为这笔贷款提供个人连带责任担保。 中普技术上一个交易日成交价3元/股，按市值计算，这笔贷款的股权质押率约为15%。 业内人士认为，股权质押是新三板重要融资方式。近期由于市场持续下跌且交易萎缩，质押的股权变现困难，新三板股权质押门槛也越来越高。 安信证券新三板研究负责人诸海滨介绍，2015年、2016年，新三板交易活跃时，1亿市值的股票，质押率能达到40%，即能融到4000万元，而利率可以在基准利率基础上下浮。但近期的案例显示，1亿市值的股票质押，一般只能融到1000万元，而且利率会上浮20%至30%。 某地方银行信贷部门人士表示，目前银行对新三板股权估值多以净值来认定，且质押股权不会是唯一抵押品，往往还追加其他担保品，以降低风险。安信证券的统计显示，2016年银行的新三板质押股数在新三板股权质押总量的占比为52%，而2017年该比例下降为48.79%。 2018年5月24日，深圳证监局官网提出三项监管要求，其中在防范化解重大风险中提到，“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。 同日，全国股转公司官方网站发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答(五)——股权质押、冻结信息披露》，对挂牌公司股东所持有的股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权等事项的披露事宜作出更具体的解读，以进一步增强股权质押披露的透明度，对股权质押相关事宜提出更高要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

保险债权计划也“踩雷”了 营口港“无力偿还”债权

　　保险债权计划也踩雷了？！别慌，债权计划的投资者极大概率不会有损失。 　　今日一张营口港集团对光大永明资产发出的无力偿还债权计划本息的复函被曝光，这是否意味着，风格最稳健的保险资金要面临违约损失？并不是。券商中国记者了解到，这一债权计划设置了银行担保的增信措施，由中国银行辽宁分行提供了全额无条件连带责任不可撤销担保。 　　多位保险资管业内人士分析，营口港集团为国资背景，即使不能支付，这一款项也将由中国银行兜底，投资者基本确定不会有损失。 　　营口港无力偿还债权计划复函曝光 　　近日，网传一张图片，显示为营口港关于《关于光大永明-营口港债权投资计划本金及利息支付的确认通知》的复函，复函向光大永明资产管理股份有限公司发出。 　　在复函中，营口港首先感谢光大永明资产给予营口港的支持，随后表示，由于营口港资金短缺，对光大永明-营口港债权投资计划到期的本金及利息共计5.3亿多元已无力偿还。 　　营口港并称，由于目前正处于辽宁港口整合过程中，申请光大永明资产支持，调整到期《营口港债权投资计划》的还款计划。 　　复函特别提到此复函具有法律效力。落款为营口港务集团有限公司，并盖有公司印章。 　　营口港表示无力偿还的是债权计划，这是保险资管公司发起设立的资管产品，模式主要是指保险资管公司募集资金后，以债权方式为特定企业提供融资并获取收益，通常情形下，资金主要来源于保险业。 　　该债权计划规模20亿，期限7年 　　券商中国记者获悉，2012年7月31日，光大永明资产召开当年第11次投决会，审议通过了光大永明-营口港债权投资计划的申报方案。2012年11月，该债权计划获得原中国保监会备案。 　　光大永明-营口港债权投资计划的规模为20亿元人民币，期限7年，偿债主体为营口港务集团有限公司，资金投向为营口港鲅鱼圈港区部分基础设施项目。 　　这一债权计划的偿债主体和债项的外部评级为AA+/AAA，光大永明资产对主体和债项的内部评级为A+/AAA。 　　该债权计划的利率形式是浮动利率，利率水平为5年期以上人民币贷款基准利率*94.22%，下限是6.05%，上限是7.83%；投资人的投资收益率为债权计划利率-33.5BP，下限是5.72%、上限是7.50%。 　　债权计划的还本付息方式为按日计息，按季度付息，第6、7年分四次偿还本金，每次偿还1/4本金。 　　从计划成立时间2012年底到2013年初看，今年为第6年，此次偿还本金应不是最后一次偿还。 　　是否违约，要看到期时营口港能否支付 　　一位中小保险资管公司副总裁对记者称，不能仅以上述营口港复函就判定债权计划的偿债主体违约。具体是不是违约，不能看现在的情况，要看到期时营口港能不能支付本息。 　　一般都要提前预沟通，提醒对方支付事项，是正常的流程。上述保险资管副总裁称。现在预沟通的内容被曝出，引起大家对于营口港可能违约的关注，营口港该有压力了。 　　营口港务集团有限公司是由营口市资产经营公司全额投资成立的国有独资公司，前身为成立于 1963 年的营口港务管理局，原隶属于交通部，公司核心控股子公司营口港务股份有限公司在上交所上市。 　　根据辽宁省国资委2017年11月作出的《关于同意接收大连港集团、营口港务集团100%股权的批复》，营口港务集团有限公司实际控制人营口国资委，将营口港务集团有限公司100%股权无偿划转至辽宁东北亚港航发展有限公司，后者为辽宁省国资委设立的国有独资公司。 　　2018年2月12日，营口港务集团有限公司公告称，已完成控股股东变更为港航发展的工商变更登记手续。公司的控股股东由营口市国资委变更为港航发展，实际控制人由营口市国资委变更为辽宁省国资委。 　　而复函中所称辽宁港口整合则是一盘大棋。根据上证报此前报道，辽宁省国资委、大连市国资委、营口市国资委、辽宁东北亚港航发展有限公司及招商局集团等，今年3月份在京就辽宁港口资源整合签署系列协议，涉及重组整合、股权投资、招商、公益性资产安排等内容。 　　报道称，以东北亚港航公司为中心的辽宁港口整合计划将分步推进。第一步为整合大连港集团和营口港集团，未来还可能涉及丹东港、葫芦岛港等港口资产，目标是立足辽宁省、辐射全东北、影响东北亚，整合港口和航运，随着整合推进，不排除加入航空资产的可能。本次整合的一大特点是引入招商局集团，央地合作、优势集成，并且配合混改计划。 　　一位保险投资人士就此分析，营口港最终偿还本息应该问题不大，只是估计营口港发函时没想到会有这么大影响。 　　一位保险集团投资部负责人分析，营口港是国有独资企业，实际控制人是辽宁省国资委，而且保险债权计划一般增信措施要求最高，应该还是能收回大部分投资。不过还要看该计划的具体结构和标的。 　　中国银行提供全额不可撤销连带责任担保 　　券商中国记者了解到，光大永明-营口港债权投资计划的增信措施为，中国银行授权辽宁省分行为其提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 　　中国银行2012年8月3日，为光大永明资产出具了担保函，显示中国银行辽宁省分行为该债权计划提供了全程全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 　　理论上，如果债权计划到期时营口港没支付，光大永明资产就可以拿着保函去中国银行，银行见保即付。上述保险资管公司副总裁称。除非银行担保函为萝卜章，否则这一债权计划没问题。 　　记者获得的该债权计划产品后续管理说明书显示，启动担保情况下的收益分配流程大致分为4步： 　　第一步，先确认，在合同项下任何债务到期时，如营口港没有全部清偿该债务，担保人将承担担保责任； 　　第二步，光大永明资产将在 3 个工作日内向担保人提出索赔通知，要求担保人根据担保函履行担保义务； 　　第三步，担保人将在收到受托人发送的书面索赔通知 3 个工作日内向受托人承担保证责任，在担保范围内将索赔资金划入投资计划专用账户； 　　第四步，受托人将在投资计划专用账户收到担保人支付担保权益后的 3 个工作日内将投资计划当期的分配额划至受益人指定账户。 债权计划是光大永明资产服务实体的主要方式 　　光大永明资产是光大系保险资管公司，经原中国保监会批准，于2012年4月11日在北京正式开业，是原中国保监会核准的第十二家保险资产管理公司，目前注册资本金为5亿元人民币。 　　两大股东中，光大永明人寿持股99%，中国光大集团持股1%。光大永明资产是中国光大集团资产管理战略板块的核心成员之一，在集团的资产管理板块中发挥了重要的战略支撑作用，是集团各项资源的重点支持对象，也是光大永明人寿双轮驱动战略的重要一极。 　　光大永明资产目前公司成立时间超过6年，已成为一家中型资管公司。2017年4月资产成立五年的数据显示，该公司受托管理资产规模在4000亿元以上，年复合增长率超过40%；实现累计营业收入17亿元，累计净利润4.5亿元，累计为寿险母公司受托资金贡献收益56亿元。 　　在保险资管公司中，光大永明资产的特点是市场化和创新，一个受人关注的事件，是2015年1月发起设立了合源资本管理有限公司，后者是第一家保险系专业私募股权投资管理机构。 　　公开信息显示，债权计划是光大永明资产目前支持实体经济的主要方式。截至2017年8月底，投行条线已设立、注册通过债权投资计划29项，注册规模566亿元，其中，基础设施项目13项，主要涉及公路、铁路、轨道交通、港口、能源、市政环保等，棚户区改造、土储类项目；不动产项目16项，覆盖北京、天津、河北、山东、山西、安徽、江苏、浙江、湖北、湖南、广东、四川、重庆、辽宁等14个省市。 　　截至去年8月底，光大永明资产公司总人数188人，从事资产管理工作的专业人员超过七成，投资、金融同业业务、合规与风险管理人员的比例情况分别为17.99%、31.75%、11.11%。 　　债权计划的偿债风险如何管控？ 　　保险资管人士称，一般情况下，在债权计划方面，保险资管机构相对银行而言，对于偿债主体和项目的账户监管、现金流监控存在一定的劣势，更加需要注意债权计划的偿债风险管控。 　　据介绍，保险资管公司债权计划风控方式主要包括： 　　增信：通过设置强增信措施，弥补账户监管、现金流监控方面的劣势。 　　担保：一种是通过银行或高信用等级的第三方企业，通常是偿债主体的母公司提供本息全额无限连带责任保证担保；另一种是抵质押担保。 　　再有就是通过与银行签订资金监管协议，由银行监管资金的使用和归集。 　　另外，保险资管公司还可以通过设置加速到期还款的约束，如债务人存在违约行为会触发加速到期，来管控偿债风险；还可以要求债务人在债权计划到期前，按照约定比例提前归集资金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

最多亏88%！前5月超六成私募股票策略收益为负

　　资管新规出台迄今已经一个多月，对A股市场及私募市场的影响也在逐步显现，多数私募机构均感叹现在日子不好过了。 　　而私募排排网最新数据显示，在5月份，仅有半数私募股票策略收益为正，在前5个月，仅仅只有三成私募股票策略收益为正。 　　此外，目前产品发行放缓、业绩回撤是私募行业面临的难题。 　　新规已提高投资者门槛 　　值得注意的是，目前距资管新规正式落地已有一个多月，而据《每日经济新闻》记者多方调查发现，多数中小私募都受到了较大的影响。 　　上海某私募负责人表示，资管新规对银行和私募的合作影响很大，目前银行理财资金也比较紧张，委外资金规模在下降。 　　前海方舟资本总裁成书新也告诉《每日经济新闻》记者，资管新规更加强调打破刚性兑付，加大了私募和银行间的合作难度，尤其是非标类的私募基金受到很大的冲击，但长久来看，权益类私募的产品会逐渐受到青睐。 　　另外，也有私募人士透露，资管新规实施后，新发行产品必须整改，新增产品在信息披露、信息报送、客户销售端等方面都需要做变动。尤其销售端会比以前繁琐，信托机构需要去核实高净值客户提供的合格投资者材料，会提高很多合规成本。为配合资管新规对于合格投资者的认定，在购买产品前，个人/机构客户需达到资管新规列出的相关要求，并签署满足合格投资人的声明。 　　广东一家小型私募负责市场的人士告诉记者，资管新规对私募的影响主要体现在产品发行、产品运营等层面，因为资管新规落地，使得投资者门槛提高了不少，对于他们这样的小型私募而言影响巨大，现在统一监管等于提高了要求。另外就是在目前的市场行情下，部分中小私募还面临业绩回撤的压力。据其透露，他们公司附近有两家小型私募因为业绩回撤而出现旗下产品被清盘。 　　对于濒临清盘风险的私募而言，最希望的就是市场出现反弹，对此，深圳前海乾元资始总经理李宝指出，短期来看，市场的风险偏好难以明显提升，在底部区间震荡概率较大。未来的行情依然是持续分化，估值体系逐渐和成熟市场接轨，这是存量博弈下的必然结果。另外独角兽的抽血效应是很明显的，在存量博弈的环境下，独角兽新增的市值，就是其他股票跌掉的市值。在分化行情下，可以选择确定性高、现金流好、主营业务明确、估值低的品种。 　　股票策略私募业绩承压 　　严苛的市场环境也是私募行业短期承压的重要原因。国内私募行业以股票类私募占比最大，今年A股走势疲软，导致股票策略私募面临较大业绩压力。 　　私募排排网最新数据显示，5月份公布了最新净值的私募股票策略机构产品合计8174只，其中4551只产品收益为正，其中345只产品在5月期间收益在10%以上，55只产品收益在20%以上，其中最高收益为天下溪资本旗下的天下溪基金近1个月收益为51%。 　　另外，从今年前5个月的数据来看，合计7085只产品有前5个月的净值数据，其中只有2535只产品收益取得正收益，占比为35.77%，剩余的4550只收益为负，占比为64.22%。其中在前5个月中，合计405只私募股票策略产品收益为亏损20%以上，其中147只亏损幅度在30%以上，亏损最多的达88%。 　　实际上，从各家私募投资业绩来看，去年表现较好的源乐晟投资、东方港湾投资等大型私募机构，在今年以来的投资收益都有一定下滑。其中但斌旗下的银河金汇东方港湾2号前5个月收益为亏损11.79%，银河金汇东方港湾1号前5个月亏损10.99%；北京源乐晟旗下的锐进58期今年前5个月亏损11.15%，平安阖鼎-源乐晟双诚二号前5个月亏损9.6%；成泉资本旗下多只产品也出现亏损，其中成泉汇涌三期前5个月亏损13.55%，成泉汇涌八期前5个月亏损13.54%。 　　从今年前5个月的业绩来看，收益在80%以上的私募股票策略产品只有6只，其中有4只是大禾投资旗下的产品，分别为掘金5号、掘金1号、掘金7号、掘金6号。 　　值得注意的是，大禾投资旗下多只产品在5月份的收益也是排名靠前，其中旗下的大禾投资掘金1号5月收益为43.71%；大禾投资掘金5号5月收益为41.48%；大禾投资掘金7号5月收益为34.4%；大禾投资掘金6号5月收益为33.29%。 　　此外，民间股神林园旗下多只产品在5月份收益靠前，其中林园投资20号5月收益为21.76%；林园投资1号5月收益为20.84%；林园投资3号5月收益为15.4%。此外，赛亚资本罗委冬旗下多只产品收益靠前，其中赛亚美纯基金5月份收益为27.91%；赛亚成长1号5月收益为20.94%；赛亚明星基金5月收益为20%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

33家金交所面向个人募资 起投门槛低至1元

据新金融深度不完全统计，截止目前，全国金融资产交易所（13家）和金融资产交易中心（44家）数量达57家，分布在25个省市，其中辽宁最多，拥有6家金融资产交易中心，江苏和陕西分别拥有5家；深圳、浙江、贵州分别有4家金交所；其余19个地区分别有1-3家。 近日，根据媒体报道，个别地区金交所接到监管口头通知，金交所不能面向个人投资者募集资金。消息一出，引发业内热议。这比去年7月发布的“64号文”以及2018年4月初发布的“29号文”更加严格。而这是否也意味着监管再度出现“一刀切”，合格投资者也不能在金交所投资产品？不过，有业内人士直言，这或许是误读。 开鑫金服总经理周治翰表示，在看到消息后第一时间跟当地监管部门询问，目前没有这个要求和这方面的消息，不排除个别地方在整治过程中，针对平台采取的临时性措施。 金交所面向个人募资超五成 据新金融深度不完全统计，截止目前，全国金融资产交易所（13家）和金融资产交易中心（44家）数量达57家，分布在25个省市，其中辽宁最多，拥有6家金融资产交易中心，江苏和陕西分别拥有5家；深圳、浙江、贵州分别有4家金交所；其余19个地区分别有1-3家。 新金融深度逐一浏览这些金交所官网时发现，绝大多数金交所的资金端对接个人合格投资者。据新金融深度统计，57家金交所中，面向个人投资者募集资金的数量达33家，占比57.8%。 在这些金融资产交易所的注册页面可以看到，多数金交所注册分为机构会员与个人会员注册两类，如果注册成为个人会员，只需要用户名、手机号、登录密码等基本条件，部分平台做了简单的投资者问卷调查，便可轻松取得个人会员资格。一旦监管层“一刀切”，那么，全国一半以上的金交所将不能向个人投资者开放募集资金。 金交所成立的初衷是为了给金融企业非上市国有资产转让提供交易平台，事实上，金交所风险方面的把控很难让人恭维。调查发现，目前，金交所主要面临的合规风险是收益权的拆分转让。由于起投金额较高不利于募集，金交所通过分期募集、金额拆分等形式将收益权分拆，以此降低投资门槛。 金交所产品起购金额低至1元 按照去年7月的“64号文”，对于金交所的规定，主要是禁止其通过互联网金融平台的通道卖给非合格投资者。自此以后，已经有不过地方根据该文件精神，出台了关于金交所的监管政策，其中对合规自然人投资者做了明确界定。 在产品认购方面，合格的自然投资人在私募基金、资管产品以及信托等产品的起投金额不低于100万元，投资人数不得超过200人。 比如，去年9月初，浙江省金融办《关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》明确，自然人投资者名下金融资产不低于50万元，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。金融资产包括银行存管、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、保险产品、期货权益等。 今年2月，江苏省金融办也对合规自然人投资者做出规定：最近一年拥有中国证监会规定的金融资产价值不低于50万元。 而小编在逐一登录这些金交所平台时，通过简单的注册登录、回答投资人调查问卷后，就可以对产品进行认购。在认购金额上，面向个人投资者的起投金额也大不相同，有的千元起投，有的万元起投，甚至还有一元起投的。 例如，在无锡金融资产交易中心官网的投资理财专区，在投的五个项目中，对接的资产为某保理公司，起投金额全部为1元，在个人和机构可以购买的情况下，要达到发行规模不得超过200人的认购限制有一定难度。而平台的每笔在投项目对投资人数也未做出“不得超过200人”的说明。 近日被爆出违规风波的南宁金融资产交易中心（简称南宁金交所），其认购金融以1000元，在200人限购的条款下募集发行规模高达1000万元的产品。 经过对58家金融资产交易中心的调查，事实上类似金交所乱象并不是个例。毫无疑问，在产品认购方面完全由金交所自行设定，并无统一标准。问题是，没有人追究其危险性，人们只是将目光放在投入资金上，却未想到“一荣俱荣、一损俱损”的道理。 网贷平台与金交所合作划上句号 网贷平台和金交所的合作并不罕见，然而在2017年7月6日央行互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》之后，京东金融、苏宁金融、恒大金服等紧急下架了金交所产品。 另外，在互联网金融关联方面，登录南宁金交所官网，目前，在官网首面底部，合作的互金平台出现了华信小袋与恒贵基金，“投融通”是南宁金交所全资设立的互金平台，但网页无法打开也没有任何运营信息。点击南宁金交所首页底端合作伙伴链接中的“投融通”，弹出的依旧是南宁金交所首页，点击另一个合作平台恒贵基金，网页无法显示。也就是说，与南宁金交所关联的互联网金融平台已经停止业务合作。 要想售卖金交所产品，无非以下几种方式，一是互金平台成为金交所的股东；二是互金平台成为金交所的会员。57家金交所机构中，江苏开金互联网金融资产交易中心与上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司（简称：陆金所），两家地方金融资产交易平台的股东也是比较知名的网贷平台大股东。 以下为新金融深度整理的57家金交所一览：

取消出租车“份子钱”，广州试行司企收入分配新模式

记者在广州市政府部门定期新闻发布会上获悉，广州将试点取消出租车“份子钱”，试行收入分配新模式。 6月12日上午，广州市交委主任陈小钢在发布会上通报了今年以来交通行业的工作总结及下一步工作展望，并针对市民反响强烈的出租车议价拒载问题，透露出租车管理制度改革问题已经进行了试点，未来将取消承包费，实现司机与企业共赢的新分配模式。 陈小钢介绍，广州一季度共完成客运量1.6亿人次，旅客周转量834.2亿人公里，同比分别增长3.9%和7.6%；广州全市共完成货运量3.9亿吨，同比增长4.7%。其中，水路客运量、水路旅客周转量、民航客运量、民航旅客周转量、港口货物吞吐量、港口货物进口量、港口货物出口量、港口集装箱吞吐量及邮政业务收入等9项交通经济指标同比增幅都在8%以上。 广州的交通邮政业总体也呈现稳定增长态势。一季度，广州市物流业增加值为437.16亿元，同比增长9.56%。截至目前，广州市拥有国家A级以上物流企业102家，其中5A级物流企业14家，数量均居全国前列。1-4月，广州邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成140.9亿元，同比增长22.9%；业务总量累计完成274.4亿元，同比增长26.8%。其中，快递业务量累计完成13.04亿件，同比增长28.5%；业务收入累计完成126.04亿元，同比增长24.1%。广州快递业务量持续保持全国第一。 试点取消出租车“份子钱” 对于群众日前反映强烈的出租车司机议价、拒载问题，陈小钢做出了解读。 陈小钢对21世纪经济报道记者说，这些问题难以治理的原因包含了价格机制、管理模式和通过立法层面解决执法等三方面问题。今年广州出租车调价后，司机收入的提升导致一部分矛盾有了缓解，“但调价不能解决所有问题。” 广州交委曾针对司机做过一项《出租车司机的状况调查》。调查发现，出租车司机一直病垢的是出租车承包费收取方式。当前广州主要采取承包制的管理模式，优点是管理比较简单，缺点表现在企业将风险转移到出租车司机身上。“份子钱有存在的合理性，但承包费的收取方式让司机感到不公平，体验非常不好。”陈小钢表示。 “出租行业的整体行业环境发生了变化。网约车给市民出行带来了选择。传统出租车改革和相关机制没有跟上，出现一系列议价、拒载，市民反应强烈的问题。”陈小钢认为，深层次原因是支撑原来行业的一整套管理模式已经不再适应当前形势。 他透露，广州交委正在试行一套“风险共担、利益合理分配”的新型司企收入分配机制，改变过去通过“份子钱”简单粗暴的管理方式来运营企业的办法，改变以往企业收取固定承包费“旱涝保收”。 “广州市公交集团已经选取了200辆开展试运营，司机与企业风险共担，利益共享。”陈小钢说，在司机和企业事先签订的合同框架范围内，每一笔收入构成都进行了清晰的分配。比如应该支付的租车成本，应该缴纳的税费，应该给企业上缴的有关管理费用。把这些统统在一个平台上进行实时清分，彻底改变用交承包费才能取得运营的粗放管理方式，使得司机进而实现与企业风险共担，利益共享。 “每一台车就是一个企业运营的主体，而我们每个司机就是运营这个主体的‘职业经理人’。”陈小钢说，企业管理和行业管理中要把司机当成“职业经理人”，而不是纯粹的雇佣劳动者来看待他们的工作。使得整个出租车行业逐步走向现代企业这样一种管理制度之下的发展模式，更多体现劳动价值，更多体现风险共担、利益共享的契约精神。 推动广州交通深度参与大湾区建设 刚刚结束的广东省委十二届四次全会提出，要以粤港澳大湾区建设为重点，加快形成全面开放新格局的具体要求。 陈小钢表示，广州将进一步发挥粤港澳大湾区核心推动作用，在交通方面将重点优化高速公路网络布局，积极推进广州境内高速公路项目规划建设，加强广州与大湾区其他城市之间、珠江口东西两岸的互联互通。同时，重点完善构建白云国际机场、广州南站等重要综合枢纽周边的高速公路网络体系，助推大湾区经济发展。 据了解，广州将规划建设长约41.2公里的大广州1号公路，构建粤港澳大湾区的路网骨架。广州1号公路将向南衔接中山东部外环高速、西部沿海高速、广珠西线高速等珠江西岸高速通道，与珠江东岸的广深沿江高速及七条过江通道共同构成粤港澳大湾区环湾通道。 这条总长约41.2公里的交通大动脉，将串联起广州第二中央商务区、南沙自贸片区，与规划中的中山东部外环高速贯通，最终抵达港珠澳大桥。待西岸的沿江高速完成无缝衔接后，将与东岸的广深沿江高速遥相呼应，为湾区城市群间的互联互通和深化合作提供有力支撑。 “大湾区的东岸已有广深沿江高速，广州1号公路建成后，形成的环湾通道将使整个大湾区的道路衔接更加畅顺。”暨南大学教授、华南城市研究会（智库）会长胡刚对21世纪经济报道记者说。 推进公交电动化与全国一卡通 陈小钢介绍，广州将大力推进公交都市创建，深入贯彻“公交优先”战略。继续加快推进10条轨道交通线路的建设，2018年还将建成开通广佛线（燕岗至沥滘段）、14号线一期、21号线等3条地铁线路。争取今年内实现公交专用道总里程突破500公里。同时，他还强调广州要大力推进公交电动化，推进公交、地铁系统全国交通一卡通互联互通的全面实现。 据了解，广东6月28日将正式发行全国交通一卡通和岭南通功能兼容票卡，可在全国支持互联互通系统的公交、地铁上使用。今年内，广东还将实现全国交通一卡通互联互通应用，完成全省21个地市的城市公交和地铁全覆盖。 除此之外，未来3年广州市将推进“四好农村路”建设工作的实施文件。市交委还会同发改委、财政局，联合印发了新一轮农村公路建设工作方案，计划2018—2020年新建及改造农村公路约650公里，新建桥梁及改造危旧桥约180座。 陈小钢还表示，交委将以建立共建共治共享的社会管理格局为目标，推进中小客车总量调控、互联网租赁自行车、停车场管理、公交都市创建、出租车行业管理等各项重点工作的有序开展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国企再爆雷 云南省房债解锁违约新姿势

来源：中国债券 债券市场浓烟滚滚， 违约从民企到地方国企，再从地方国企蔓延至产能过剩央企，直至最近非限制性行业央企也接连暴雷。18年更是被称为房企的生死之年，勉强维持生存已实属不易，如果摊上一个倒霉催的儿子屡屡违约，账还被记到自己头上，一次又一次帮忙扛锅，即使是国企也会想要断绝父子关系吧．．．．．． 云南省房地产开发经营（集团）有限公司持有京鹏公司51%股权，京鹏地产自2017年11月纳入省房集团合并报表范围。京鹏地产对重庆信托3亿元债务到期未偿付事宜已经触发了17省房债（114128）投资者保护契约条款，如果十五个交易日内京鹏地产不能还本付息，需要召开债券持有人会议，如果持有人会议未能获得通过豁免，可能触发17省房债的提前还本付息或追加担保等情况。 1、交叉违约条款了解一下 发行人或合并范围内子公司的债务（包括公司债、债务融资工具、企业债、境外债、金融机构贷款）出现违约，视同发生违约事件，需要启动投资者保护机制。 2、国企轮流扶的京鹏地产 云南京鹏房地产开发有限公司股权结构 公开资料显示，云南京鹏地产成立于2003年，最初的注册资本为5200万元，股东为2个自然人。17年11月3日，股权变更后，京鹏地产公司注册资本为10612万元，新增了两名股东。其中云南月亭商业运营管理有限公司出资832万，云南省房地产开发经营（集团）有限公司出资5412万元，占股51%成为其控股大股东。 京鹏地产10多年前曾成功开发了昆明玫瑰湾和假日湾项目，但之后就再无动作，直到2011年，京鹏地产又获得了广福路与官南大道30亩土地，启动豪门金座开发。2013年时京鹏地产旗下的南悦城水岸、南悦城、南悦幸福湾3个项目又集体亮相，一时间开发势头很猛。2015年上半年，京鹏地产还以14.38亿元的销售金额位居昆明楼市销售排行榜第二名。 转折点，资金链断裂，15年四个项目集体停工 然而，由于资金断裂，京鹏地产旗下建设的4个项目从2015年开始断断续续停工。仅有南悦城蓝岸交付业主，其余的南悦城、南悦城幸福湾、豪门金座都未能完全完工。 国资委率先出手 南悦城和南悦城幸福湾地处度假区范围内，2016年11月8日昆明滇池国家旅游度假区发布消息，度假区国投公司以基金方式股权投资云南京鹏房地产开发有限公司2亿元，并帮京鹏地产完成辖区内南悦城、幸福远洋项目（南悦城幸福湾）收尾工程。以国资委出资帮助企业进行收尾的项目，在昆明可以说是极为罕见的。 但这2亿元效果不显，至今，两个楼盘仍未能全部完工。而不在度假区范围内，地处官渡区辖区内的豪门金座就没有这样的“待遇”，在资金断裂无法推进的情况下，豪门金座项目用地和地上建筑物整体多次被司法拍卖，但即使连续降价，依然无人问津。 省房爸爸出场 经查，云南省房地产开发经营（集团）有限公司成立于1995年，注册资本为15.9亿元，是云南建投集团旗下子公司，具有国家一级房地产开发资质，是国有大型房地产开发企业。 整体来看，京鹏地产旗下开发的项目仅有南悦城蓝岸交付业主，还一直未通过竣工验收。目前，京鹏地产的项目中南悦城已经接近完工，但商业整体开业仍没有时间表，省房集团收购后可售的产品并不多。其余的南悦城幸福湾、豪门金座都未能完全完工。 如此，省房集团收购京鹏地产之后，需推进的主要是南悦城幸福湾、豪门金座两个项目，可售房源也集中在这两个项目上。 实力雄厚，具有多年开发经验的云南省房地产开发房集团成为京鹏地产的控股股东，而省房集团的母公司又是正在冲刺世界500强的云南建投股权，省房是省属国企，省房集团也表示：“此次签订协议是公司首次与民营企业合作”，对于此次收购事件，有业内人士表示其中不排除政府牵头支持的可能。

A股股权质押市值累计达5.9万亿元

11日，焦作万方发布公告称，股东和泰安成持有上市公司部分股份办理了股票质押式回购交易的补充质押。今年以来，股权质押新增规模收缩，但存量依然庞大。目前在押股票超过6100亿股，市值约5.9万亿元。有统计显示，其中有约9000亿元涉险质押，成为弱市环境下压制诸多中小盘股的稻草。 弱市下股权质押成“雷区” 有数据显示，近一个月来，有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓，数量较4月份激增4倍。 广州日报全媒体记者从中登公司获取的最新数据显示，截至目前，沪深两市共有3447家公司存在股权质押，合计被质押6130.16亿股。即使按照昨日收盘价推算，这些质押股票的参考市值也达到5.91万亿元。而根据中国证券报报道，目前已经出现风险敞口的股权质押超过9000亿元，其中，有5528亿元触及平仓线，4189亿元触及预警线。 海通证券分析师姜超表示，目前A股中未解押的质押式回购股票市值占A股总市值的10%左右，市场平均质押率约40%，有少部分股票质押比例超过50%，股价的异常波动很容易催生违约。 高比例质押风险高慎言抄底 今年6月1日，连续跌停的北讯集团称，该公司股东股权质押平仓风险已经消除。更多的专业人士则提醒，在市场维持弱市状态下，慎言抄股权质押的底。 实际上，股权质押受限后对一些业绩稳健、现金流充足的公司并没有太大影响，但对主要靠质押融资输血的企业造成的冲击较大，这些个股即使股价出现持续下跌，仍不具备“抄底”价值。 “上市公司股权质押风险敞口一旦出现，就很容易杠杆化。如果某一个股东股票被平仓，带来股价大跌，可能会带来其他股东接连被平仓。再通过机构或股东传染给其他公司。因此，投资者应尽量避开这些高质押比例公司。”上述这位券商资管人士认为。 根据中登公司数据，截至目前，A股上市公司股权质押中，有361家公司累计质押股份占比超过总股本的40%。 其中，藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧和赫美集团9家公司质押比例超过70%。如果从质押股份的参考市值来看，三六零最高，市值超过1300亿元，即使按照四折推算，该公司股东通过股权质押累计融资规模高达520亿元。另外，上海莱士、康美药业、顺丰控股等个股质押参考市值都在30亿元以上。 质押主体财务状况最重要 今年3月12日，新的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》正式实施，新规提高了准入门槛。然而，在机构人士看来即使个股整体质押率不高，但单个质押主体财务状况不佳，也容易引发负面连锁反应。 上述券商资管人士建议，投资者除了关注整体质押比例外，还应该关注股权质押主体的财务状况，如上市公司母公司或者主要大股东。 姜超指出，投资者要关注母公司实际偿债能力与合并报表层面的差异。子公司对母公司发行的债券没有清偿义务，合并层面偿债能力并不等同于母公司偿债能力，“特别是对于子强母弱的情况，一旦质押融资出现问题导致上市公司控制权易主，母公司可支配资源将明显下降。” 实际上，近年有不少信用事件发生在上市公司母公司身上，如鄂尔多斯、亚邦集团、淄博宏达、亿利集团、亿阳集团等。其中，鄂尔多斯集团、神雾集团上市子公司利润贡献度高达80%以上，银亿控股和西王集团2017年上半年合并报表实现盈利，但母公司均出现亏损。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

场外质押变局：银行设30%质押率风控门槛

股权质押变局 到目前为止，上市公司股权质押的存量规模达到7.2万亿，占比上市公司总市值接近13%，已经接近最高水平。在总质押率超过40%这条红线的上市公司中，持股比例最高的企业有不少的股权质押比例超过了90%。这其中尤为引人注目的是近期发酵出“华谊兄弟大举质押股权”舆论风波的影视行业，大股东质押率超过其持股比例7成的有11家，其中有3家接近100%。而在场外，继5月底证券业协会叫停券商场外质押业务后，银行信托等的场外质押也呈收紧态势。（林虹） 有股份行对公人士向21世纪经济报道记者表示，目前银行接受股票质押的门槛较高，近两个月基本陷入停滞。另有股份行资管部人士表示：“停没停，但门槛变高了”。 经过五年的发展后，证券业协会日前下发通知，券商场外质押业务全面暂停，要求券商不得作为融出方，也不能提供包括盯市在内的第三方服务。股票质押市场，场内质押由券商主导，而场外质押由银行、信托等主导。2013年场内质押业务开通以来，场内质押规模不断上升，目前占比51.8%，超过场外质押。 21世纪经济报道记者获悉，对于银行而言，股票质押业务有表内外两种资金对接，一种是表内信贷资金，另一种是银行理财资金，后者一般通过资管计划对接，会设计警戒线和平仓线。 多家银行资管人士对记者表示，场外质押已暂停或提高门槛，主要原因是受到资管新规、银行理财资金新增缺乏等影响，券商不得提供盯市、平仓等中介服务也有影响。 兴业研究策略分析师林莎表示，场外质押的风险点集中在：底层资产价格波动风险及由此带来的连锁反应；券商不再提供盯市服务后，银行和信托参与场外质押无法实施监控风险状况，可能存在时滞；场外质押较之场内质押处置难度较大，一旦触及到警戒线或平仓线，若融资人不能及时补仓，难以处置。 银行场外质押暂停或提高标准 一位华南股份行人士向记者表示，场内质押若出现风险可以直接处置，但是场外股票质押无法直接处置，需要到法院起诉、冻结。由于处置繁琐，该行自2015年之后就基本不做场外股票质押了。 有股份行对公人士向21世纪经济报道记者表示，目前银行接受股票质押的门槛较高，近两个月基本陷入停滞。另有股份行资管部人士表示：“停没停，但门槛变高了”。 据该资管部人士介绍，目前新业务要求上市公司提供股东名录，若发现有较多资管计划的机构，考虑到资管计划同时抛出可能对股价造成很大冲击，很可能不予通过。另外，对于上市公司的还款来源也有了更明确的要求。 究其原因，“4月底的资管新规是一个节点，因为股票质押的主要资金来源是理财资金，理财几乎没有新的资金，而且企业的资金链普遍紧张，整体授信很少有增加的。”上述股份行对公人士如是表示。 银行理财资金近期投资谨慎。中金固收团队认为，资管新规出台后，表外理财借道非标情况收缩明显，但细则尚未落地。信托公司仍普遍反映不敢开展业务，前不久出炉的4月信托余额数据显示，通道业务压缩的趋势非常明显。 另有某股份行资管人士也向21世纪经济报道表示，当前企业资金链压力普遍较大。主要是各种政策叠加，导致资金供给边际收缩，企业资金风险敞口变大。“表外融资，包括银行理财、票据和私募等渠道被堵了之后，只靠银行表内贷款覆盖不了。从我们投资的角度，信用风险增大了。” 另一资管人士表示，银行很少单独对某一股票做场外质押，一般是该公司在其授信名单中，符合该行的授信政策。券商场内股票质押的思路是针对其标的物，但是银行场外质押的逻辑本质上还是要看主体信用。 林莎认为，当前市场环境下，由于股票市场的波动率在上升，底层资产的分化加大，股票质押市场也出现了风险分层的现象。把握风险需要从以下两个维度出发：第一、加强对股票的研究，从被动接受质押向主动挑选资产转变，建立对目标股票池的精细化定价体系；第二、加强对融资人风险筛查，对于部分集中度过高的质押方，要求在股票质押之外，补充其他的现金等价物，否则适当降低质押率。 30%质押率的风控标准 股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。 根据wind数据显示，A股几乎“无股不押”，截至6月12日股票质押总体规模达5.54万亿（占A股总市值约9.9%），其中，场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%），场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）。 在场外质押模式中，银行和信托等机构是主要的质押方。场外质押的具体业务模式与银行和信托贷款类似，并且质押期限并无特殊规定。但是，在场外质押模式中，股票质押双方需要在中证登柜台进行登记办理，所以场外质押业务流程相对场内质押来说更加繁琐。 据上述股份行对公人士介绍，该行股票质押业务的风控要求为：单只股票的整体质押率不超过50%，当接受一只股票质押时，这只股票的整体质押率不能超过30%。且该30%的要求被大部分国有大行和股份行采用。 根据5月30日证券业协会的通知，证券公司不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务。 有银行资管人士表示，券商不得提供盯盘等对银行场外质押影响较大，银行一般没有精力逐日盯市，特别是T+0下，一般设立预警线、平仓线委托给券商盯盘。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

我爱我家：97%股票被质押 45亿商誉安否？

　　日前，面包君对2018年5月上市公司董监高减持数据进行了统计，在减持金额排名前三的公司中，发现了这么一个很熟悉的名称——我爱我家（000560.SZ）。 　　我爱我家曾用名昆百大A。2017年，北京我爱我家房地产经纪有限公司（以下简称“我爱我家房地产”）以50多亿的价格“卖身”昆百大A。一年之后，2018年4月，上市公司证券简称变更为“我爱我家”，我爱我家与证券代码牵手成功。 　　牵手成功的背后，是巨额并购留下的40多亿商誉，而并表的第一年我爱我家房地产仅以101.34%的完成率压线完成业绩承诺。 　　熟悉财务的人应该了解，商誉每年都要进行减值测试，一旦并购标的业绩不达预期，计提大额商誉减值，会是利润的大杀器。并表首年业绩就压线完成，我爱我家房地产将来能否完成业绩承诺？又是否扛得住每年的商誉减值测试？高管又为什么在这个时候减持？ 　　从我爱我家的巨额并购说起，当时这笔并购就被不少市场声音认为带有“花式借壳”的味道。 　　老司机花式运作：我爱我家“曲线上市” 　　对于涉及资金量较大的重大资产重组，是否构成借壳上市是“生死攸关”的大事。如果被认定为借壳上市，审核的标准就要比照IPO来进行，通过的难度骤然加大。 　　而重大资产重组是不是构成借壳上市有一个指标相当关键：上市公司的控制权是否发生变更。如果被收购公司体量较大，股权又比较集中，而上市公司股权相对分散，通过发行股份购买的话，很可能导致控制权发生变更。 　　在这里，有必要介绍一上市公司实控人。 　　000560.SZ这个代码现有的实控人谢勇，是2015年4月进入上市公司的。2015年4月，谢勇以其实际控制的太和先机参与了昆百大非公开发行的认购并于同年11月以协议方式受让了上市公司原实际控制人何道峰控制的华夏西部所持有的股份。截至2015年11月，谢勇直接和间接持有上市公司27.88%的股份，上市公司实际控制人变更为谢勇。 　　在实控人变更之后，000560.SZ开始酝酿一场巨额并购，收购知名的房产中介“我爱我家”。 　　在收购我爱我家房地产之前，上市公司通过全资子公司云百投资作为劣后级资金投资了嘉兴锦贝投资，嘉兴锦贝投资2016年6月获得伟业策略99.99%的股权，而伟业策略曾经是我爱我家房地产的控股股东。以下是公开信息中披露的相关股权结构图： 　　不过，在被嘉兴锦贝收购之前的一个月，伟业策略已经将手中大部分股权转让了出去。2016年5月，伟业策略将其持有的我爱我家部分股份转让给刘田等个人股东，持股比例从44.53%下降至8.03%。 　　总之，在被上市公司收购之前，通过一系列的股权转让，我爱我家房地产这家公司的股权已经非常分散。对于我爱我家房地产原控股股东大笔转让股权的行为，也曾引起深交所关注，并问询上市公司： 　　“伟业策略转让上述股份是否存在刻意降低其持股比例，减少公司向其发行股份的数量，从而保持上市公司控制权不变，规避重组上市……上市公司的控制权是否会发生变更；若本次交易被认定为重组上市，我爱我家是否符合 《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的发行条件”。 　　根据上市公司回复，交易完成后，谢勇仍为上市公司实际控制人；由于我爱我家2014年度（未审数据）亏损，未满足《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的发行条件。 　　2017年12月，上市公司以约59.09亿元（股权+现金）的价格完成北京我爱我家房地产经纪有限公司90.44%股权收购，并向大股东太和先机等配套募集资金约16亿元。而其中被嘉兴锦贝投资控制的伟业策略所持股权全部用现金支付，支付金额超过7亿。 　　2018年4月，000560.SZ将中文名称由“昆明百货大楼（集团）股份有限公司”变更为“我爱我家控股集团股份有限公司”，证券简称相应变更为“我爱我家”。公司行业类别也在2018年5月由之前的“零售业”变更为“房地产业”。 　　还原整个一系列交易，分散股权→收购→更名，我爱我家实现“曲线上市”。 　　但同时，该项收购给上市公司账面上留下了40多亿的商誉。 　　并表首年业绩压线完成，45亿商誉地雷危机暗伏 　　财报显示：截止2017年底，公司账面上的商誉余额约45.14亿元，在公司净资产中的占比超过50%。其中，合并我爱我家房地产形成商誉约44.76亿元。 　　根据当时的业绩承诺，我爱我家房地产2017年、2018年和2019年实现的扣除非经常性损益及募集配套资金影响后的合并报表口径下归属于母公司股东的累积净利润分别不低于5亿元、11亿元及18亿元。 　　不过，从我爱我家房地产并表首年的业绩完成情况来看，2017年，其实际实现利润约5.07亿元，业绩完成率仅为101.34%，正好压线完成。以下为公开信息中披露的公司业绩完成情况： 　　此外，我爱我家房地产完成收购时间点正好赶上了一个完成会计年度的最后一天，购买日至期末，为上市公司贡献营收及利润均为零。 　　不要小看这一天，虽然对上市公司并表利润没有实际性贡献，但对于卖方意义重大：并购后要做三年利润承诺，这一天顶一个完整的会计年度。如果不把2017年计算在内，那么业绩承诺的时间就是2018、2019及2020年，有了这神奇的一天，业绩承诺期就变成了2017、2018和2019年。 　　除了商誉之外，高管减持以及实控人控制股份高质押也值得关注。 　　高管减持套现过亿 实控人质押比例高于95% 　　根据交易所官方网站上披露的数据，2018年5月，公司高管的关联公司宁波子衿和达投资管理中心（有限合伙）持续减持手中股权，参考市值约2.88亿元。 　　公司高管关联公司通过减持将手中股权套现，公司实控人则通过质押手中股权获得现金补充。 　　2018年6月8日，上市公司披露《关于公司控股股东所持部分股份被质押的公告》显示，公司实际控制人谢勇直接及间接持有上市公司约4.16亿股股份，占本公司总股本的22.97%，累计被质押股份约4.06亿股，占谢勇所控制公司股份的97.60%。 　　截止2018年6月11日，我爱我家总市值在140亿左右，其中包含45亿的商誉，实际价值是多少？掂量一下，投资者应该会有自己的答案。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金三大怪象调查：利率变相突破36%、现金贷重返、改注册地博规模扩张

互金生态圈 随着备案延期，互金领域各种“小动作”不断。据记者调查，目前主要存在三种政策套利现象：第一，将平台注册地迁徙到放宽业务规模限制的区域，以博取业务扩张机会；第二，现金贷业务死灰复燃，甚至部分平台采用收取会员费、技术上故意制造扣款失败以收取高额逾期费用等方式，将年化利率抬高至1000%；第三，个别正在整改备案的平台悄悄变相将贷款利息突破36%的监管上限，以博取更高利润收益。不过，监管方面已经洞察到这些伎俩，更严的监管正随之而来。（曾芳） 导读 个别现金贷平台表面上将现金贷年化利率控制在36%以内，但在实际操作环节利用技术手段故意造成自动扣划还款失败，人为造成贷款逾期，进而向借款人收取较高的逾期费用，变相大幅抬高贷款利率。 随着备案延期，互金行业开始变得“不安分”。 多位互金平台人士向记者透露，近期互金行业出现三大怪象：一是个别P2P平台正利用个别地方金融监管部门“放宽”平台合规业务规模限制，正酝酿注册地搬家借机扩大业务规模抢占市场份额；二是一度销声匿迹的现金贷平台再度重返市场，趁着备案延期大张旗鼓地推广高息现金贷业务，趁机赚取丰厚利润；三是个别正在整改备案的互金平台“洞察”到年化利率上限缺乏相关部门监督，采取各种手段变相抬高消费金融贷款利率突破年化36%上限。 “其实，这些平台都在围绕政策套利打起擦边球。”一位华东地区互金平台负责人向记者坦言。 值得注意的是，相关部门似乎注意到上述“怪象”产生。 6月12日，北京网贷整治办发布通知称，根据《关于进一步做好互联网金融风险专项整治清理整顿工作的通知》（银发〔2017〕119号）的要求，机构数量及业务规模应双降。2017年8月，北京市各区纳入互联网金融风险专项整治的网贷机构都提交整改承诺书：承诺控制业务规模，不得新增不合规业务，妥善化解存量不合规业务。但根据近几个月统计的数据，有部分网贷机构业务规模在持续增长，有些甚至在加速增长。 因此，北京网贷整治办再次重申，辖区各家网贷机构不得增长业务规模、不得新增不合规业务、存量违规业务必须压降等，资金端门店必须逐步关停、资产端门店数量应予以控制。对于不整改或不按规定进行整改的网贷机构，将视情节采取列入拟处罚名单、列入负面清单，甚至予以取缔等措施。 同日，中国互联网金融协会发布关于防范变相“现金贷”业务风险的提示——据近期监测发现，仍有部分机构或平台“换穿马甲”，以手机回租、虚假购物再转卖等形式变相继续发放贷款，有的还在贷款过程中通过强行搭售会员服务和商品方式变相抬高利率。特别恶劣的是，发现有少数平台故意致使借款人形成逾期以收取高额逾期费用，严重地侵害了金融消费者的权益。 为此，中国互联网金融协会郑重提醒各会员单位以及提供网络小额贷款服务的相关机构应恪守行业自律要求，坚持合规发展、审慎经营，广大消费者则应保持警惕，审慎选择提供贷款服务的机构或平台，理性办理借贷。 “没想到新一轮猫捉老鼠的游戏那么快又上演了。”上述互金平台负责人感慨说。但他担心，上述怪象有可能触发新一轮从严监管，让众多合规操作的互金平台遭遇更严峻的经营压力。 个别地方放宽业务规模引“规模扩张”竞争 记者多方了解到，去年8月以来，各地金融监管部门要求辖区内纳入互联网金融风险专项整治的网贷机构需提交整改承诺书，即承诺控制业务规模，不得新增不合规业务，妥善化解存量不合规业务。 一位西部地区互金平台业务主管张诚（化名）告诉记者，所谓控制业务规模，主要是指互金平台贷款余额不得突破去年8月底设定的额度。比如去年底他所在的平台贷款余额约为65亿元，那么8月以后他所在的平台每月贷款余额都不能突破这个数字，否则将面临地方金融监管部门的问责。 为此，他们只能通过借款人每月等额本息还贷“释放”一定的放贷额度，作为扩大业务规模的依据。但这大大拖累了整个平台业绩增速。 张诚给记者算了一笔账，按去年8月底平台贷款余额65亿元计算，鉴于平台P2P贷款期限多在12个月以上，因此每月平台最多只能“释放”约5亿元放贷额度，令整个平台过去数月艰难维持盈亏平衡。 “我们内部测算，去年9月以来业务规模受限让我们净利润至少缩水了约3000万元，差点没能完成股东方要求的利润增速。”他告诉记者。因此当他听说今年以来个别地方金融监管部门“放宽”辖区内互金平台合规业务规模限制——允许平台自主确定合规业务规模增速时，他内心顿时怦然心动。 起初张诚对此将信将疑，但后来打听得知，这些地方金融监管部门之所以“放宽”辖区内互金平台合规业务规模限制，主要原因是这些平台已经差不多完成整改，但备案延期让他们业务规模持续受限，看起来“似有不公”，因此地方金融监管部门适度做了政策调整。 “不是所有地方金融监管部门都放宽合规业务规模限制，比如上海等主要城市依然延续以往的监管制度——在整改备案没有完成前，辖区内互金平台需将贷款余额牢牢控制在此前设定的额度内。”一家互金平台创始人向记者透露，这也吸引不少互金平台纷纷动起搬迁的念头，打算开展政策套利。 “其实我们内部也多次开会讨论，是否要将注册地搬迁到政策相对宽松的地方，从而带动业务规模与利润双双快速增长，以满足股东方的利润增速要求。”张诚透露，甚至他们内部还做了测算，考虑到备案延期，他们若在搬迁后向地方金融监管部门递交业务整改具体进展，应该可以赶上备案申请流程。 然而，平台管理团队经过多次讨论，最终决定放弃搬迁计划。原因是平台股东方与创始人认为这种政策套利行为可能会触发更严的监管，此外地方金融监管部门是否愿意受理平台搬迁后的业务整改备案资料，也是未知数；因此贸然行动反而得不偿失。 “眼看其他地区同行业务规模快速增长，不少互金平台颇为眼红，干脆悄悄突破了整改期间所设定的贷款余额限制，避免市场份额流失。”张诚告诉记者，“所幸我们没有随波逐流。” 在他看来，12日北京网贷整治办发布的《通知》，无形间对那些近期业务规模快速增长的互金平台敲响了“警钟”，甚至可能影响到他们业务整改批复进程与备案获批“印象分”。 高息现金贷重返市场 值得注意的是，随着备案延期，一批高息现金贷业务开始悄悄重出江湖。 信而富首席执行官王征宇此前接受21世纪经济报道记者专访时表示，在去年底相关部门出台现金贷整顿政策后，市场出现截然不同的景象，一方面是力求合规备案的互金平台纷纷削减存量现金贷业务规模，另一方面是不少平台干脆“无视”政策规定，变本加厉地扩大现金贷业务规模，甚至将年化利率提高至200%以上。 “或许这些互金平台根本就不打算整改备案，他们就是想趁着备案制度正式落地（非备案机构被迫退出市场）前，最后大赚一笔。”王征宇认为。 然而，备案延期让这些现金贷平台看到新的政策套利空间——只要备案延长时间越长，他们就能创造更高的现金贷业务利润。 “在近期举行的一个互金平台沙龙里，个别现金贷平台负责人还嘲讽合规的互金平台错失大好的赚钱机会。”上述互金平台创始人告诉记者。他们认为备案延期对他们构成重大“利好”，反之合规操作的平台因为备案延期导致各项业务在更长时间内“束手束脚”，丢失了众多赚钱机会。 不过，这些现金贷平台的好日子不会持续很久。随着高息现金贷“重出江湖”，监管重拳很快接踵而至。 5月30日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室就部分平台变相开展“现金贷”业务的风险，向P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组提请对上述平台加强监管。 互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室指出，部分平台通过手机回租违规放贷、强行搭售会员服务和商品变相抬高利率等手段，逃避监管，变相开展“现金贷”业务坑害金融消费者。 以手机回租违规放贷为例，这些平台先以评估价格（即借款金额）回收用户手机，然后将手机回租给用户，并与客户约定租用期限（即借款期限）和到期回购价格（即还款金额）回购价格高于回收价格部分以及相关“评估费”、“服务费”即借款利息。目前这类回租贷将目标客户锁定为大学生，且贷款利率畸高，一般年化利率在300％以上，个别甚至超过1000％。 此外，一些平台强行要求贷款客户先办理会员卡，变相“抬高”现金贷利率。比如“M09信用钱包”会员卡价格199元，有效期7天，若用户借款2000元，14天需还款2028元，表面上符合年化利率不超过36％的监管要求，但若将购买会员卡的开支计算在内，相关现金贷业务实际年化率高达291.9％。 “这仅仅是现金贷业务重返市场的冰山一角。”上述互金平台创始人直言。由于相关部门规定互金平台不得从借贷本金里先行扣除利息、手续费、管理费、高额逾期利息滞纳金等（即不得“砍头息”），因此不少现金贷平台还在“头息收费”环节做手脚——当现金贷贷款划入借款人账户时，他们会通过技术手段令借款人不能提取这笔贷款，除非他按照平台规定的缴款方式，先向平台额外缴纳不菲的服务费才能取款。若将这笔服务费计入贷款利息，这笔现金贷实际年化利率至少在300%以上。 更糟糕的是，由于现金贷平台根本不打算整改备案，因此只要借款人出现逾期，他们就会采取暴力催收手段逼迫借款人还钱。甚至个别现金贷平台表面上将现金贷年化利率控制在36%以内，但在实际操作环节利用技术手段故意造成自动扣划还款失败，人为造成贷款逾期，进而向借款人收取较高的逾期费用，变相大幅抬高贷款利率。 记者多方了解到，随着相关部门重启对现金贷平台的严监管，目前多数现金贷平台纷纷改换门庭，比如有些平台改做“笔记本电脑回购贷”，整个业务流程与产品利率却“换汤不换药”；此外部分现金贷平台与典当机构开展合作，提供年化利率36%以内的首饰抵押消费贷款，但在实际操作环节，他们会通过“套路贷”迫使借款人违约，从而变卖首饰获得逾100%的价差收益。 “这些现金贷平台其实也清楚，这是最后的疯狂，因此他们会不遗余力采取各种手段抬高利率实现收益最大化，令不少借款人深受其害。”上述互金平台创始人向记者感慨说。 变相突破年化利率36%上限 令这位互金平台创始人颇感惊讶的是，备案延期正令个别正在整改备案的互金平台也开始铤而走险，悄悄将消费金融贷款产品利率突破年化利率36%上限。 具体而言，这些平台在发放贷款时，与借款人约定在借款存续3个月后，开始逐月收取不菲的服务费（或者在借款存续每3个月末收取一笔高额服务费），但是，这笔服务费用不会在贷款合同条款显示。 “通常借款人贷款合同里的年化利率接近36%，再加上每月额外缴纳的0.5%-1%服务费与5‰维持费，一笔12个月贷款的实际利率可能达到45%-50%。”一位熟悉相关业务操作的互金平台人士告诉记者。此举主要有两大好处，一是规避砍头息的监管压力，如今监管部门相当重视平台砍头息问题——只要互金平台在发放贷款首月收取服务费，监管部门就会“问责”；因此个别互金平台将服务费“延后”收取，就能躲避相关部门对砍头息的审查；二是在整改期间，相关律师与会计事务所主要核查个人贷款合同综合费率是否超过年化36%，对于合同之外的服务费收取未必在业务整改核查范畴，因此平台就能在满足业务整改要求同时“多收三五斗”。 在他看来，个别平台此举也是无奈之举，究其原因，不少互金平台发现若将消费金融贷款产品年化利率控制在36%以内，难以覆盖平台资金获取、坏账与经营成本等经营开支，导致整个业务基本不赚钱。 他给记者算了一笔账，他所在的互金平台扣除14%资金获取刚性成本（包括产品利率、获客成本等）后、只有将坏账率控制在3%以内，获客、催收、运营等各项成本开支压缩至12%以内，才能实现消费金融贷款业务盈亏平衡。目前能在年化利率36%以内赚钱的，主要是通过引入银行或信托机构资金的平台，因为他们能将资金获取成本压低至8%-9%。 “为了实现盈利，个别互金平台只能铤而走险变相抬高消费金融贷款年化利率。”他直言。与此同时，当前市场缺乏一个监管部门监督互金平台必须遵循产品年化利率上限的相关要求，也让这些平台有机可趁。 记者多方了解到，当前多个地方金融监管部门已经注意到这个监管盲点，正在着手核查辖区内各个平台产品年化利率是否遵守相关36%上限的规定。一旦发现平台违规操作，有可能会对平台业务整改备案采取“否定”措施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管狙击实控人“换骨术” 五招破解“障眼法”

6月11日，腾信股份（300392.SZ）公告称实际控制人联合第二大股东计划引进战略合作伙伴筹划重大事项，若合作成功，将会涉及实际控制权变更。 今年以来，上市公司因并购重组导致出现“易主”的现象不在少数。实际控制人作为上市公司的“主心骨”，“变更”意味着企业很有可能要“脱胎换骨”。 根据21世纪经济报道记者梳理监管方向时发现，对于存在借壳上市嫌疑的并购重组，监管层从严审核，主要关注“一致行动人的认定”、“主业是否进行大幅调整”、“董事会提名人选安排”等事项予以重点关注。同时，还对分步骤进行的“一揽子交易”行为，监管层予以跟踪并合理怀疑是否可能导致实控权变更。 剑指实控权稳定性 随着监管从严，“类借壳”手法正被监管一一“狙击”提问。 根据21世纪经济报道记者的不完全统计，今年以来A股有十五起并购重组案例，均被监管层在问询函中提问“是否会发生实际控制权变更”。 首先监管层重点关注“一致行动人的认定”上，比如上司公司实际控制人“抱团”的有效性、跟交易对手方是否存在一致行动关系等。 荣科科技（300290.SZ）则是一起“解绑”一致行动人，导致出现变更实际控制人的案例，从而有借壳上市的嫌疑。 公开资料显示，公司在5月4日披露重组方案，通过发行股份与支付现金来购买资产，并募集配套资金。然而在20天后（5月24日）公司原控股股东（两名自然人）与“上海南湾”签署股权转让协议，前者向后者转让控制权；同一天双方提前签署《一致行动关系解除协议》，而这份协议理应在2020年到期。 按照权益变动，上海南湾将成为上市公司控股股东，实际控制人发生相应变更。 根据法规，创业板公司不得借壳上市。那么“上海南湾”与并购标的是否存在关联关系成为关键。这是深交所6月1日发出问询函的重点，监管层提问这是否构成重组上市；并要求公司详细说明提前解除一致行动协议的合规性。 一名从事并购领域的PE人士12日向记者表示，一致行动人“抱团”或“拆分”都极大影响实际控制权的稳定性。“对于抱团巩固实控权的，监管层希望上市公司股东能给出更为有力的措施或者承诺，保证一致行动关系的稳定。” 其次，变更主业是“类借壳”的另一明显特征。 深圳惠程（002168.SZ）4月披露并购方案，公司计划通过发行股份及支付现金方式收购标的64.96%股权，被深交所要求逐一说明是否构成重组上市。 其中，监管层就关注到主业调整和协同性问题。 据了解，公司主业为电力配网设备的生产、销售及施工服务以及股权投资、投资咨询服务、手游的研发及发行业务。并购完成后，公司将增设移动互联网应用软件的渠道业务。 监管层关注到，上市公司及控股股东、实际控制人是否会在未来一定期间内对现有业务进行重大调整。如果没有，监管层要求出具承诺，明确说明上述承诺的具体执行措施，相关措施是否具有可强制执行的保障机制，相关机制是否具有可行性。 在另一案例——中孚信息（300659.SZ）的并购重组中，深交所直击“交易完成后的可预见期限内是否有置出原有业务的计划”。 “虽然判断类借壳没有可量化的标准，但是新实际控制人一般会置入自己的资产，变更公司原有主业；如果没有变更，也是‘双主业’或‘多主业’模式。”深圳一家大型券商投行人士12日称。 此外，对于实控权稳定性的问题上，监管层还会要求上市公司补充披露“董事会提名人选”的具体安排；“交易对手方是否存在委托表决权的协议和安排”；“交易对手方是否参与募集配套资金认购或者增持股票”等。 “一揽子交易”藏苗头 随着监管层趋严，并购重组“变更控制权”的手段花样百出，除了在一个并购交易方案内实现以外，更有迹象显示，有上市公司可能通过连续的交易安排转移控制权。如今监管层正注意到这样的趋势。 鹏起科技（600614.SH）今年4月披露一次重大资产出售，就牵涉出当年的借壳疑团。 公开资料显示，鹏起科技计划用成本价出售丰越环保51%股权，而该标的是公司早在2014年收购的，目前业绩“变脸”，业绩承诺兑现失败。 当年通过并购丰越环保，公司得以剥离原来的医药业务，在标的业绩贡献下，上市公司实现扭亏。第二年（2015年）上市公司向现实际控制人收购了洛阳鹏起100%股权，随后完成实际控制人变更。 对于这场跨越三年的资产腾挪，上交所今年4月提问称，这一系列交易是否为一揽子交易，是否为了规避重组上市。 前述从事并购的PE人士对此分析称，不排除当年上市公司收购新资产是为了保住“壳”，然后让第三方进行类借壳；如今丰越环保已经业绩变脸，不如剥离出去。“成本价进行一买一卖，吃相难看。” 另一案例光正集团（002524.SZ），亦在今年4月披露重大资产购买方案，属于跨界并购，拟向4名交易对手方进行现金方式收购他们持有标的51%股权。 但在披露预案前一个月，3月上市公司控股股东就转让5%股权给其中交易对手方——标的资产实际控制人。 这不得不引起监管层的怀疑。深交所对此要求公司详细说明股权转让的具体原因；股权转让是否与本次重组为一揽子交易，该名交易对手方未来是否存在继续增持的计划。 相应地，深交所亦关注交易对方是否有推荐董事或高管的计划、上市公司有没有控制权转移的安排以及保证控制权稳定的措施。 前述PE人士解释指出：“交易对方被并购，希望获得一定股份比例支付是正常的，这种现金模式+股权转让的模式不罕见，因为发行股份购买资产需要经过证监会审核，现金交易可以节省时间。”但他同时指出，不排除对手方通过后续增持举牌获得实际控制权。“我理解是，监管层提前介入，要求公司将对方是否谋求控制权的计划披露完整，至少给中小投资者有风险揭示的效果。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资本市场利好！QFII、RQFII资金汇出限制取消，千亿资金有望入市

资本市场又迎来一项重大利好，未来境外资金投资境内资本市场更加便利。 6月12日，央行、国家外汇局发布新规，宣布对合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）实施新一轮外汇管理改革，以进一步简化管理、便利操作，进一步扩大对外开放。 业界对此给出的最通俗解读是，“外资更敢来玩了！”，也有最通俗负面解读，莫过于外资打赢一把麻将就下桌跑。 本次发布了两份重要文件：《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》和《中国人民银行国家外汇管理局关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。 综合两份文件看，最重要的改革举措集中在三方面： 1、取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制。 2、取消QFII、RQFII本金锁定期要求，将现存的QFII投资3个月锁定期、RQFII非开放式基金投资3个月锁定期全部取消，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金。 3、允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。 尤其是第一条和第二条的改革，被市场普遍认为是重大利好，将利于进一步激发境外投资者的投资热情。 资金汇出限制取消，是彻底的改革 上述三项主要改革中，关于资金汇出限制的取消，无疑是最为重磅的改革。 一位接近监管部门人士对券商中国记者表示，以前对QFII每月资金、QFII和RQFII本金锁定期的限制要求，主要是考虑防范境外投资资金的集中汇出，尤其是要防范在货币贬值预期下的热钱外逃，但这在一定程度上降低了境外资金投资境内资本市场的便利度。此次改革将这些限制取消，无疑利于境外投资资金的更为自由的进出。 外汇局相关负责人也对媒体表示，此次QFII、RQFII改革是比较彻底的，除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。尤其是从资金汇出和锁定期来看，资金汇出和锁定期的限制是影响QFII投资运作的主要因素。此次将两个限制取消，将进一步简化管理、便利操作，大大激发境外机构投资热情，促进境内资本市场进一步双向开放。 今日发布的两份文件主要是在额度管理和账户开立等宏观审慎方面再次明确了要求，不过，延续了已有的政策规定，并未作大调整。 在额度管理方面，QFII、RQFII在取得证监会资格许可后，可通过备案的形式，获取不超过其资产规模或管理的证券资产规模（以下简称资产规模）一定比例的投资额度（以下简称基础额度）；超过基础额度的投资额度申请，须经国家外汇管理局批准。 其中，QFII额度或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境外的，计算公式为：1 亿美元+近三年平均资产规模＊0.2% －已获取的RQFII额度（折合美元计算）； QFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境内的，计算公式为：等值50 亿元人民币+上年度资产规模 ＊80%－已获取的 RQFII 额度（折合美元计算）； RQFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境外的，计算公式为：等值1 亿美元+近三年平均资产规模＊0.2%－已获取的QFII额度（折合人民币计算）； RQFII或其所属集团的资产（或管理的资产）主要在中国境内的，计算公式为：50 亿元人民币+上年度资产规模＊80%－已获取的 QFII 额度（折合人民币计算）。 此外，新规再次强调境外投资者未经批准不得随意转让额度。对于RQFII不得以任何形式转卖、转让投资额度给其他机构和个人使用。RQFII投资额度自备案或批准之日起1年未能有效使用的，国家外汇管理局有权收回全部或部分未使用的投资额度。 外汇套期保值按实需原则 本次改革的另一大举措，就是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，这实则也是发展外汇市场的一项重要措施。 上述外汇局相关负责人表示，因为QFII、RQFII涉及到外汇风险问题，允许境外投资者进行外汇套保，防范汇率风险。允许外汇套保是外汇市场开放的举动，引入更多的机构参与进来，发展外汇市场。QFII和RQFII可以扩大机构参与的范围。 不过，根据要求，开展外汇套期保值操作需根据实需原则，这也是为了抑制外汇投机交易。例如，根据规定，QFII的外汇衍生品交易，限于对冲其境内证券投资所产生的外汇风险敞口，外汇衍生品敞口与作为交易基础的境内证券投资项下外汇风险敞口应具有合理的相关度。 新规也对外汇套期的头寸规模做出明确规定。 QFII持有的外汇衍生品头寸应控制在不超过其上月末境内证券投资对应的人民币资产规模（不含专用存款账户内人民币存款类资产）。QFII持有的外汇衍生品头寸可按月调整。QFII应根据托管人核算的境内证券投资对应的人民币资产规模情况，于每月结束后五个工作日内对持有的外汇衍生品头寸进行调整，确保符合实需交易原则。 资本流通双向开放 QFII和RQFII是在我国资本项目尚未开放情况下引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度安排。QFII试点始于2002年，2006年，证监会、央行、外汇局联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》（证监会、人民银行、外汇局令第36号），将QFII试点进一步制度化。 RQFII的起步则晚于QFII： 1、2011年11月，证监会、央行和外汇局开启RQFII试点，初期额度为200亿元人民币。 2、2013年3月，RQFII制度正式确立，形成证监会负责资格准入、央行负责人民币账户管理、外汇局负责投资额度的监管框架。 3、2016年，央行、外汇局对QFII和RQFII先后实施外汇管理改革，统一QFII、RQFII管理规则，取消单家机构额度上限，QFII、RQFII可依据其管理的资产规模的一定比例自动获得基础额度，基础额度内额度申请无需审批；取消机构投资资金汇入期限要求，允许开放式基金按日申购、赎回，将锁定期从一年缩短为3个月。 4、今年以来QFII额度不断提高，RQFII所覆盖的国家和地区也在增多。例如，在5月总理访日期间，中方宣布同意给予日本2000亿元RQFII额度，支持日本金融机构积极通过RQFII投资中国资本市场。 最新数据显示，截至2018年5月底，累计有287家QFII机构合计获得994.59亿美元、196家RQFII机构合计获得6158.52亿元人民币投资额度。 除了“引进来”的QFII和RQFII，“走出去”的改革也在持续推进，双向开放力度在不断加强。QDII相关工作从4月重启，这是自2015年后首次重启额度审批。与此同时，QDLP和QDIE试点也在加大力度，4月24日，国家外汇管理局稳步推进QDLP和QDIE试点工作，将上海和深圳两地试点额度分别增加至50亿美元。 此外，券商中国记者了解到，按照“十三五”现代金融体系规划，下一步我国将逐步加大资本和货币市场、衍生工具、信贷业务以及个人资本交易等资本项目开放力度。研究推出合格境内个人投资者 (QDII2）境外投资制度试点。 在依法合规、风险可控的前提下，有真实贸易和投资背景的境内银行和企业可探索参与境外商品和金融衍生品市场，满足政策标准的境外机构可探索投资境内商品和金融衍生品市场。 千亿境外资金有望涌入股市 目前，QFII、RQFII与沪港通、深港通和银行间债券市场投资共同组成境外投资者进入中国资本市场的主要渠道。近期在MSCI纳入A股以及中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数后，国际投资者更是加速增持中国境内资本市场。 在债市方面，根据中债登公布的数据显示，境外机构已连续15个月增持中国国债。截至5月底，外资持有中国国债规模已达到8388.99亿元，创历史新高。 在股市方面，市场更是普遍预计，随着MSCI纳入A股，将吸引千亿资金入市。摩根大通方面预计，A股纳入MSCI将爱难关带动66亿美元资金被动配置 MSCI 中国指数所涵盖的股票，主动配置所带来资金将是被动配置的5倍。因此，整体配置中国股票的资金将达到400亿美元。 “我在和很多国际投资者的沟通过程中了解到，他们已经准备好要提前主动提高对中国A 股市场的配置。我们相信，继MSCI首次把中国A股纳入指数之后，还将有更多在海外上市的中国公司被纳入，未来的所占份额会越来越高。”摩根大通银行董事总经理李晶说。 值得注意的是，在行业前景方面，摩根大通认为，金融科技将成为除广告、游戏和电子商务以外，互联网商业模式发展的下一个新支柱。“我们预计，未来三至五年内，中国金融科技业将成为 一个规模达人民币数千亿元级的市场。中国金融科技市场所拥有的商机十分可观。中国金融科技市场的市场年总收入额将于2020 年达到人民币 4600 亿元左右。 ”李晶说。 此外，李晶称，消费和服务升级、高科技、人工智能、自动化以及制造业升级将成为新的增长驱动力。而对于生活质量的追求将会支持医疗健康、保险以及环保相关的行业。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

套路贷再升级:卖出质押车再“合法”扣回

原标题：汽车服务公司卖出质押车再“合法”扣回 当阳侦破部督新型“质押车套路贷”案 这是披着“合法”外衣的“套路贷”—— 汽车服务公司物色缺钱急需贷款的对象，与他们签订分期购买二手车协议、抵押处置协议等，为他们提供担保办理银行贷款后购车，再以车主名义将车辆质押出售；公司故意拖欠银行贷款，以客户未偿还贷款为由，指使人将车辆抢回，公证过户后二次出售，从中牟取暴利。 历经13个月，湖北省宜昌当阳市公安局从一起现行二手车被抢夺案入手，侦办了这起部督“质押车套路贷”案，抓获涉案犯罪嫌疑人20余名，查实涉案金额2000余万元。 《法制日报》记者今天（11日）从宜昌市、当阳市警方了解到案件侦办详情。 二手豪车街头遭抢背后 自己低价从二手车行买的宝马车，莫名其妙遭不明身份人员抢走。 去年4月20日20时许，当阳市民熊某在外吃完饭，准备驾驶白色宝马X6越野车离开时，4名男子突然将其控制在车上，后将其赶下车。4人开着抢来的车上了沪蓉高速离开。 熊某迅速报警，称涉案车辆是其于2016年12月在一家二手车行购买，价格36.5万元。 接到报案后，办案民警立即调取监控，发现该车一路经江西、安徽，最终到达浙江省临海市一处偏僻的停车场。 经调查，这家停车场由浙江省临海市通隆汽车服务有限公司租用。办案民警随后找到该公司法定代表人周某、业务经理卢某等取证。 周某陈述，这辆车系公司客户陈某购买，是他们“合法”扣回的。他还向办案民警出示了分期购车协议、抵押处置协议等合同文本。 2016年12月，陈某以浙江通隆公司为担保向银行分期贷款42万元购买了涉案车辆。因陈某已连续3个月没有按期偿还银行车贷，通隆公司多次催款未果后，根据与陈某签订的担保合同从当阳将车辆扣回。 办案民警找到陈某。陈某称，其确实贷款买车，后又长期将车租给一个叫“黄建峰”的朋友使用，因拖欠贷款未还才被浙江通隆公司把车收回。 此时来看，所有合同都很正规，浙江通隆公司把车要回也有理由。 难道熊某汽车被抢夺案，仅是一起因车辆债务关系引起的民事纠纷?办案民警始终觉得不对劲。 浙江通隆公司人员面对公安机关的调查仿佛做了精心准备，对民警的所有疑问都作了看似合理的解释。 民警在询问陈某时发现，他只是临海当地一名普通的泥瓦匠，并不具有贷款购买豪车的经济能力和必要性。更令民警生疑的是，租陈某车的“黄建峰”始终无法联系上。 隐蔽犯罪团伙浮出水面 面对重重疑窦，当阳警方兵分两路再赴临海：一路通过银行流水查找车辆在质押买卖过程中的车商，一路前往陈某老家开展工作。 当阳警方查明，2016年12月，江苏南京一家二手车行从临海男子冯某等人手中购买了涉案宝马车，再转卖至湖北当阳。 办案民警围绕冯某展开背景调查，发现其背后正是浙江通隆公司。与此同时，办案民警再次找到陈某，耐心做其思想工作，获悉实情。 原来，陈某所说都是按照浙江通隆公司法定代表人周某的要求编造，自己实际上连驾驶证都没有，也没有看到过自己名下的那辆宝马车。 至此，该案所有矛头全部指向浙江通隆公司。 通过进一步的线索摸排，当阳警方发现浙江通隆公司是一个组织严密的“质押车套路贷”犯罪集团，而且作案手段隐蔽复杂。当阳警方随即抽调20余名警力成立专案组，全面搜集该团伙涉案证据。 经查，陈某急于贷款却无门路，此时浙江通隆公司的中介人员“黄建峰”找上门来，骗其先贷款买辆豪车，前期费用和还贷由浙江通隆公司垫付并提供担保，有了车后再去贷款。 陈某与浙江通隆公司签订了一系列协议，公司则以陈某名义向银行贷款将车买回，并将车辆拿到二手质押市场出售。 随后，浙江通隆公司恶意拖欠银行购车贷款。3个月后银行催债，浙江通隆公司作为担保方，将已卖至湖北当阳熊某名下的车抢回。 警方查明，通过相似手段，浙江通隆公司共将50余台车辆质押卖出后，再用盗、抢方式扣回，车辆盗抢被害人涉及湖北、浙江、上海、河北、内蒙古等多个省区市，且被盗、抢车辆均为奔驰、宝马、路虎、保时捷等豪车，涉案金额高达2000余万元。经层层上报，该案被公安部定为部督案件。 2017年11月，当阳警方开展收网行动，成功摧毁以周某为首的犯罪集团，抓获涉案犯罪嫌疑人20余名，扣押涉案宝马、路虎等豪车13台，破获系列诈骗、抢夺、盗窃案件50余起。 “套路贷”犯罪再升级 办案民警告诉《法制日报》记者，浙江通隆公司采用的“质押车套路贷”属于新型犯罪，是传统“套路贷”的升级版，犯罪行为更加隐蔽，性质更加恶劣，往往容易被当作民事纠纷处理。 警方查明，周某是在从事二手车业务过程中发现这个非法牟利渠道，该团伙组织严密、分工明确，有充当“军师”的业务经理、物色客户的“中介”以及专门从事盗车、抢车的“收车团队”等。 “中介”负责在社会上物色急需贷款的人作为诈骗对象，多为一些失信人员，易于控制；“业务经理”负责与客户对接，欺骗客户签订分期购车协议等合同并带客户买车、过户；“卖车人”负责发布车辆质押出售信息，寻找买家后将车辆卖出；“收车团队”通过盗窃、抢夺等方式负责将卖出的车辆收回。 办案民警透露，该不法团伙只贷款买豪华品牌的二手车，买回后通过山东一家科技公司做手脚，在每辆车的隐蔽部位安装不低于3个GPS定位，目的就是跟踪车辆去向，为下一步派人“扣回”车辆做准备。 有了此前一系列贷款和抵押协议做合法外衣，周某指使人将车抢回后，大部分买车的下家都有苦难言。 当阳受害人吴某表示，其买车之前跟车行也签有协议，知道这辆车是抵债的，不能过户，他相当于替原车主还债买来使用权。 据了解，这种低价买质押车的市场如今很庞大。当阳警方称,此前国内发生大量二手豪车被盗抢案件，源头多为浙江沿海等地流出的质押车，表面看是民间借贷引发的经济纠纷，此类案件很难打击。通过该案将这个链条彻底斩断，也揭开了合法外衣下“质押车套路贷”的犯罪实质。 目前，该案已侦查终结移送当阳市人民检察院审查起诉。（记者 刘志月 通讯员 古军）

影响全球资本市场的超级星期四将至！看看对你有帮助

　　本周四，投资者将迎来一个重要时间点。这一天，除了中国投资者最关心的5月份主要宏观数据，来自美联储及欧洲央行的货币政策成为市场博弈焦点。 　　面对庞大纷杂的信息流，中国市场是否会受到影响？投资者应当如何应对？证券君为此准备了一份“备考清单”，一起来划一下重点： 　　重点一： 　　美联储加息概率超九成 　　北京时间14日凌晨2时，美联储将公布6月政策会议的决议，本次会议也将更新经济预测表（SEP）。随后美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会并回答记者提问。 　　来看看外界目前对这次会议的预期。CME集团的FedWatch工具显示，利率市场预计这次会议上美联储宣布加息的概率超过91%。 　　美联储利率预测图 　　如果采取行动，这将是美联储年内第二次加息和2015年以来的第七次加息。 　　□摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，目前美国经济基本面平稳且通胀回升，美联储会维持当前加息“缩表”的路径，预测年内加息3次至4次，也就是每个季度都可能会加息一次。加息的同时会伴随着“缩表”，预计到明年底美联储“缩表”规模会达到1万亿美元左右。 　　除了美联储，日本央行将在14日开始议息，欧洲央行也将在当日晚间公布最新利率决定。就在欧洲央行准备开会前，一些“鹰派”信号划破市场寂静。 　　□FXTM富拓中国市场分析师钟越分析称，上周包括普雷特、魏德曼、汉森以及诺特在内的数位欧洲央行官员在静默期意外集体发声，他们均相信通胀率会迈向2%的目标水平，集体认为需要考虑开始削减量化宽松计划（QE）的规模，导致市场对欧洲央行宣布结束QE的时间期待大大提前。 　　□交行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟对上证报记者表示，退出QE是货币政策正常化的第一步，但欧洲央行和日本央行不会马上退出，因为其近期各项宏观数据又开始走弱。 　　重点二： 　　部分国家央行加息 　　在6月份第一周，部分新兴经济体已经纷纷启动或加速加息步伐。 　　印度央行成为上周最受关注的央行之一。该行宣布将基准利率上调25个基点至6.25%，为2014年1月来首次上调。此后一天，土耳其央行宣布上调基准利率至17.75%，而就在两周前，该行刚刚进行了紧急加息。 　　其他数家央行也采取加息行动。阿根廷央行上月紧急加息3次，印尼和菲律宾央行今年5月也都宣布加息。而加拿大央行上周表示可能在7月再度加息，该行今年1月时加息25基点。 　　这些央行不约而同加息，背后的原因是什么？ 　　□摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，最近美元走强和原油价格上涨，对新兴市场国家的本币汇率和通胀造成较大压力，而其中存在结构性问题比较严重的国家就会率先出现问题，被迫加息应对。他建议，新兴市场国家应该加快国内的结构性调整，积极应对全球流动性环境的变化。 　　不仅在新兴市场，通胀形势已经在全球范围内引发一些业内人士关注。今年5月，德国和西班牙的通货膨胀率意外大幅反弹。还有外媒猜测，在本周举行政策会议时，美联储可能将利率上调至高于通胀率的水平，这将为10年来首次。 　　惠誉评级公司近日警告称，从数据中可见，美国的通胀风险已经上升。 　　工银国际的经济学家认为，在通胀预期上移、总需求扩张、总供给趋紧、加息效应滞后的情形下，今年下半年全球通胀或升至尖峰。 　　重点三： 　　中国如何应对？ 　　那么在此背景下，作为一个重量级新兴市场经济体，中国如何应对？ 　　多位接受上证报记者采访的分析人士均认为，过去两年，中国开启了供给侧改革和金融去杠杆，因此目前在政策层面有一定的空间来从容应对，预计中性的货币政策立场和去杠杆的监管立场不会发生改变。 　　□交行首席经济学家连平强调，国内加息的可能性不大。 　　从央行的调控节奏来看，未来一段时间稳住市场流动性，防止利率大幅波动是调控目标之一，进而可以基本奠定6月整个市场流动性的基调。但市场流动性也不会过于宽松，在财政存款下放较多的时点，央行可能减少公开市场净投放规模。因此，预计银行间市场利率中枢在6月将保持平稳。 　　□ 国家统计局将公布5月份主要宏观经济数据，包括固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、房地产开发和销售数据等。“基于月初公布PMI指数反弹，预计5月份经济数据依然呈现温和复苏的态势。”章俊预测称，5月工业生产增速和社会消费品零售总额增速可能会继续走强，但固定资产投资增速或继续放缓。 　　□ 唐建伟也表示，5月消费增速有望小幅回升，固定资产投资增速或有所放缓，但制造业投资增速有望加快，经济总体运行平稳。

昔日私募冠军竟然被强平 股价一度跌停！

　　在持股被司法冻结、轮候冻结后，今天早间金刚玻璃的一纸公告再度将知名私募罗伟广推向舆论风口。金刚玻璃公告称，由于罗伟广没有在规定时间偿还负债，他通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有公司300万股，将从6月12日起被强制平仓。 　　今日早盘，金刚玻璃股价一度触及跌停，随后底部震荡。据悉，从罗伟广买进金刚玻璃到现在，股价已经大幅下挫超60%。 　　昔日私募冠军、新价值投资掌门人罗伟广曾经提出一二级市场联动、并购重组的投资方式，大举买入多家上市公司股票，但随后在金刚玻璃重组一事上折戟，出现质押危机、司法冻结等情况。业内人士认为，在A股大环境改变的情况下，这种投资模式也将成为往事。 　　罗伟广持股将被强平 　　早盘金刚玻璃一度跌停 　　6月12日，金刚玻璃公告，收到罗伟广通知，由于他违反和中信证券的融资融券合同，没有在规定时间偿还负债，中信证券将从今天起对其融资融券账户进行强制平仓处理，减持该账户中的部分或全部股份。 　　 　　那么，此次将要被强平的股份有多少？据悉，罗伟广有300万股放于中信证券客户信用交易担保证券账户。 　　今天早间开盘，金刚玻璃大幅下挫，一度触及跌停，随后反弹，底部震荡，截至目前，金刚玻璃超过跌幅6%。 　　 　　年初曾经历质押平仓风险 　　通过提前还款解除危机 　　实际上，今年2月份，罗伟广持有的金刚玻璃股份就遭遇过一次质押平仓风险，后来通过停牌、提前还款解除了危机。 　　金刚玻璃今年2月6日晚间公告，截至2月6日，公司实际控制人罗伟广持有公司2428.71万股，占公司总股本的11.24%，累计质押股份2128.71万股，占其持有本公司股份总数的87.65%，占公司总股本的9.86%。但是，因近日公司股价跌幅较大，导致实控人罗伟广上述质押的股份已低于预警线。据了解，其质押预警线为7.5元/股，平仓线为7元/股。 　　 　　随后金刚玻璃自2月7日开市起停牌，直到2月13日复牌。据金刚玻璃公告，在停牌期间，罗伟广采取积极措施，通过提前部分还款的方式解除质押平仓风险，保持公司股权结构的稳定。 　　 　　罗伟广所持金刚玻璃股票之所以连连遭遇危机，是因为从他当年买进该股到现在，股价已经大幅下挫。简单计算，罗伟广当时买入金刚玻璃的成本大概在20元上方，截至中午收盘，该公司的股价是7.4元，亏损超过60%。 　　 　　陷入个人债务纠纷 　　近九成持股被司法冻结 　　其实，在今年5月份，罗伟广由于个人债务纠纷，其持有金刚玻璃股份还被大量司法冻结，将近九成。 　　金刚玻璃在今年5月11日晚间披露，实际控制人罗伟广所持公司股份被司法冻结和轮候冻结。据悉，罗伟广持有金刚玻璃2428.71万股，占公司总股本的11.24%，其股份被司法冻结后处于冻结状态的股份数为2128.71万股，占其持有公司股份总数的87.65%。 　　公告也解释了原因，罗伟广所持有的公司股份被司法冻结系其个人债务纠纷所致，与公司无关，但其冻结股份若被司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。 　　 　　昔日私募冠军折戟金刚玻璃 　　昔日私募冠军罗伟广曾经提出一二级市场联动，他表示，希望合理合法帮助公司重组，使公司做得更好，然后获取收益。但是如今却遭遇质押平仓风险，到股份被司法冻结，再到持股将被强平，在金刚玻璃上一再受挫，都和当年的重组失败分不开。 　　我们来回顾一下，罗伟广在2015年9月就与拉萨金刚玻璃签署了《股权转让协议》，以协议方式受让2128.71万股股份，占金刚玻璃总股本的9.86%。而后，罗伟广又通过多笔收购，进一步将持股量提升至11.24%，成为公司第一大股东。 　　随后金刚玻璃开始重组，2015年11月，金刚玻璃披露发行股份购买资产暨关联交易预案，拟向罗伟广等发行股份，购买其合计持有的喜诺科技100%股份；同时向纳兰德基金发行股份，购买其持有的OMG新加坡36%股权。 　　据了解，金刚玻璃重组的标的OMG是在2013年才成立，但从2015年8月罗伟广入股到11月重组预案出台，三个多月时间估值从不到1亿元涨到30亿元。 　　显然这种重组的玩法没有获得监管部门认可，2016年8月，证监会重组委否决了该次交易，原因是标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性披露不充分。此后，金刚玻璃曾尝试修改方案，但最终于今年3月宣布撤回申请文件，正式终止了此次重组。 　　一二级联动模式遭遇挫败 　　在2015年股灾以后，罗伟广曾经表示，看好小市值公司的并购重组的机会和跌出来的价值，打算采取一二级市场联动的方式做投资。 　　据不完全统计，罗伟广当时买进的上市公司达到十余家，包括大东海A、科恒股份、科斯伍德、天兴仪表、南华仪器、杭州高新、金宇车城、天广中茂、新海股份、恒大高新、*ST蓝丰等，同时罗伟广通过两次受让股份，成为金刚玻璃的实际控制人。 　　当时他的举动震动业内，引发关注，然而，A股市场投资环境的改变，却使得这条道路很难走通。 　　2016年6月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，被市场称为最严借壳新规。在监管趋严的大环境下，A股市场忽悠式并购重组、炒作壳资源等行为大大降温，而一二级市场联动、套利的故事也逐渐褪去。 　　新价值投资举牌未通告 被证监会罚款190万 　　基金君还留意到，罗伟广的新价值投资还在去年底被监管层处罚。 　　2017年12月，广东证监局公布了对新价值投资、钱文彦、卢冬妮的行政处罚决定书。根据处罚决定书，新价值投资增持科恒股份、大东海A、科斯伍德、天兴仪表等4只股票，在持有相关股票累计达到上市公司已发行股份的5%时，未在履行报告和公告义务前停止买入行为，违法增持金额合计3766.08万元。 　　广东证监局因此责令新价值投资改正，给予警告，并处以190万元罚款。对直接负责的主管人员钱文彦给予警告，并处以10万元罚款，对其他直接责任人员卢冬妮给予警告，并处以5万元罚款。 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

IPO市场震动！证监会拒绝受理6家会所新申报项目

立信、瑞华、众华、兴华、致同、大华等六家会计师事务所，首发和再融资材料被证监会暂停受理，成为今日资本市场的最热传闻。真实情况如何？会带来哪些影响？券商中国记者与多位行业人士进行了证实，并带来最一线分析。 券商中国记者了解到，从今日起证监会受理处将拒绝受理上述会计师事务所的申报材料，急于报材料的首发和再融资项目，需更换会计师事务所。特别注意的是，此次暂停受理对上述会计师事务所的在审项目不受影响，只是新增部分直接在受理环节就被挡在了门外。 记者统计发现，这6家会计师事务所几乎占据了首发项目的半壁江山，此番暂停受理对行业、事务所本身影响较大，若申报项目牵扯涉事会所需更换机构的，应向证监会提交专项说明或承诺函。 立信方面表示，会努力与监管部门沟通协调，相信很快就可以解决。 动向一：为何暂停受理？和138号令相关 除了首发和再融资项目，在一周前多家会计师事务所的并购重组项目就已被暂停受理，包括了立信和瑞华、大华。 为何此番影响来势凶猛？券商中国记者了解到和证监会4月23日实施的“138号令”有关，即《关于修改〈中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定〉的决定》（下称“《决定》”），修改后的《决定》扩大了证监会暂停受理业务的范围。 在《决定》中，第十五条第一款“申请人有下列情形之一的，作出不予受理申请决定”中，增加两项分别作为该款第（三）、（四）项： （三）为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响； （四）为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构的有关人员因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响。 立信、瑞华、众华、兴华、致同、大华等六家会计师事务所均有旧案在身，按照《决定》，所有新申报项目均需暂停，不过记者了解到的是，上述六家暂停的是首发和再融资项目的受理，而立信和瑞华、大华的并购重组、首发、再融资材料申报均被叫停。 动向二：多牵扯旧案相关 为何是上述6家会计师事务所？因和旧案相关，以立信、瑞华和大华为例。 首先来看立信，立信事涉超华科技，2017年9月超华科技遭到立案调查，并于12月8日收到广东证监局的处罚通知。处罚通知称，公司因2014年度利润总额、合并净利润虚增2,770,505.13元，拟被广东证监局警告，并处以40万元罚款，同时相关责任人员也被作出行政处罚。 超华科技2014年年报显示，年报审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。立信会计师事务所在审计报告中发表了审计意见，“我们认为，超华科技公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了超华科技公司2014年12月31日的合并及公司财务状况以及2014年度的合并及公司经营成果和现金流量。” 其次是瑞华，瑞华曾因6家上市公司项目而被证监会调查，其中四家已经结案，尚有两家在调查过程中，为*ST华泽和零七股份。*ST华泽和零七股份都曾被证监会立案调查，并分别遭证监会行政处罚。 *ST华泽前身为*ST聚友，2013年通过借壳上市重组为如今的*ST华泽。但借壳上市完成不久，*ST华泽从2015年开始就不断接受监管层的调查。2015年11月23日，*ST华泽接到证监会调查通知书，称因公司涉嫌信息披露不实等证券违法违规，对公司进行立案调查。2016年6月29日，“因公司关联交易和关联担保涉嫌违反证券法律法规”，*ST华泽又一次接到了证监会的调查通知书。 2018年1月23日，证监会发布的《行政处罚决定书》称，*ST华泽存在多项违法事实，如2013年、2014年及2015年上半年，未在相关年报中披露关联方非经营性占用资金及相关的关联交易情况；2013年年报、2014年年报和2015年半年报存在虚假记载等。证监会对*ST华泽公司给出了责令改正，给予警告并处以60万元罚款的处罚决定，对相关负责主管则分别处以90万元至3万元不等的罚款，部分高管遭到市场禁入。被证监会调查后，瑞华对*ST华泽2015年年报告出具了非标准无保留意见；2016年的年报出具了无法表示意见的审计意见。 再来看大华。 根据大华会计师事务所于 2017 年 8 月 出具的“大华特字[2017]003406 号” 《大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于受到监管部门立案调查的情况说明 》 （以下简称“情况说明”）》， 2016 年 5 月 13 日， 中国证监会在新闻发布会上宣布对大华会计师事务所（特殊普通合伙）、瑞华会计师事务所、北京兴华会计师事务所、银信评估资产有限公司、辽宁元正评估资产有限公司、中和评估资产有限公司等 6 家审计、评估机构正式启动立案调査程序。2016 年 5 月 17 日， 大华会计师事务所收到中国证监会出具的《调查通知书》 。该调查主要针对大华在执业过程中涉嫌违反法律法规的行为， 目前尚未最终结案。 动向三：立信表示和监管层密切沟通 立信今日发布了致全体合伙人的告知信，信中明确提到“由于138号文出台带来的冲击，使立信有关证券业务被证监会暂停受理，立信再次处于舆论漩涡中，唱衰者有之，力挺者亦有之。” 告知信中提到，此次暂停受理是由于138号文出台后，关于时间节点、同类业务等具体的解释下文件存在分歧，为更好地解决分歧，所以暂缓受理，而不是拒收材料，这并不存在。目前监管部门内部已达成共识，相信很快就可以解决。 立信指出，此次注册会计师行业的问题并非立信一家，朱建弟董事长非常理解大家心情，也将努力与监管部门沟通协调，请大家保持冷静和团结。稳定的内外部环境是当前的首要任务，希望能够保持客户的稳定、团队的稳定，积极的做好沟通解释，维护好立信升级市场健康稳定发展。 值得注意的是，6月10日晚间，原拟聘请立信为公司重组审计机构的华鹏飞（300350）披露了关于重组延期复牌暨更换中介机构的公告。华鹏飞表示，为了更好地推进重组，公司拟聘请立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）担任此次交易的审计机构。 动向四：占据行业半壁江山，更换需提交专项模板 记者统计显示，近一年申报IPO的项目共817家，其中6家会计师事务所共承担项目321家，占比达39.3%，意味着这6家会计师事务所的业务量占全行业的近2/5。这次影响对整体IPO市场的波动较大，众多拟IPO企业需要慎重考虑是否尽快更换审计机构。 因为此次涉及发行部和上市部两个部门，所涉融资业务覆盖面也较广。根据wind数据统计，2017年年报中聘请涉及涉及到上述6家的，数目更多，记者统计显示，仅立信、瑞华、大华、致同四家，就有1325家。 从当前在审项目来看，这6家会所中的4家都进入了IPO服务项目数前十。 截至目前，在会排队的310家首发企业中，涉事的会计师事务所服务项目数超过了120家，数量着实不少。 按照证监会最新发布的监管问答，对在发行审核过程中，申请首发和再融资企业的中介机构（保荐机构除外）或签字人员发生变更的情况做了明确。 证监会发行部指出，更换中介机构或签字人员过程中，发行人、保荐机构应当出具专项说明，变更前后的中介机构或签字人员均应当出具承诺函。如仅涉及签字人员变更的，除变更前后的签字人员外，所属中介机构应当出具承诺函。 同时，专项说明或承诺函应当说明变更原因、变更后中介机构或签字人员的基本情况（从业资格、执业情况）等内容，还应当对变更前后中介机构或签字人员签署的相关文件的真实性、准确性、完整性等事项进行承诺。项说明或承诺函应当由相关负责人及签字人员签字，发行人或中介机构盖章。 这也就意味着若项目要更换会计师事务所，必须得提交专项说明或承诺函。 动向五：对行业影响深远 有行业人士指出，此次暂停受理很大程度影响到相关会计所的业务发展，也会在一定程度上引发证券期货从业资格会计所之间的合伙人、业务人员和业务的流动。也正在引起对于会计所做强做大的策略反思，也可能改变40家证券期货资格会计所的发展格局。但这或许也恰好印证了证监会对于中介机构的监管思路。 数据显示，40家证券资格会计所2017年营收427亿元，占了全行业收入（711亿元）的七分之四，比重很高。这40家会计所分享了A股公司2017年年报审计54.6亿元的审计市场。 之前，证监会新闻发言人高莉就修改《决定》有个答记者问，值得行业深思。即“有意见认为资本市场证券中介服务行业集中度较高，暂不受理、中止审核措施适用可能会影响这些证券中介服务机构“做大做强”，请问证监会对此如何评价？ 高莉的回答是：通过市场竞争，资本市场证券法律服务、审计服务等证券中介服务行业集约化趋势逐渐凸显，一些实力较强、服务质量较高的证券公司、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信评级机构等保持着较高的市场占有率。我们认为，加强监管并不影响证券中介服务行业“做大做强”的发展目标。监管机构的有效监管是实现行业发展目标的保障，不能因为支持行业发展而降低监管要求。只有严格监管下的发展才是可持续的发展，才是高质量的发展，才能培育具有国际竞争力的证券中介服务机构，真正实现“做大做强”的战略目标，否则只会造成证券中介服务行业的“大而不强”。另外，认为机构越大、项目越多、出错率越高的观点，是将项目选择、人员配置、执业管理当作“抓阄”、“摸奖”的行为，也恰恰反映了部分证券中介服务机构对内部控制、执业管理职责义务的重视程度不足、不到位的问题。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小米招股书1352亿巨亏 雷军占投票权57.9%

一个月前，小米向港交所提交了上市申请。昨日小米CDR招股书透露，小米计划CDR和港股同步发行。小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元，截至2018年3月31日，公司的净资产为-1280亿元，累计亏损为1352亿元。 昨日，证监会官网正式披露了小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件，小米CDR的保荐机构为中信证券，拟上市地为上交所。至此，传闻近半个月的CDR第一股尘埃落定。 CDR招股书解释巨额“亏损”原因 小米在CDR招股书中首次披露了今年第一季度的财务数据，数据显示，2018年第一季度，小米收入344.12亿元，经调整经营净利润为16.99亿元，净利润为-70.27亿元。 小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元；小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为负22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元。经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元，盈利状况良好。招股书披露，截至2018 年3月31日，公司的净资产为-1280 亿元，累计亏损为1352 亿元。 小米为何在账面上有巨额的“亏损”，对此，招股书介绍，导致上述巨额净资产为负及累计亏损的主要原因是可转换可赎回优先股以公允价值计量导致的账面亏损，在公司所适用的会计政策下，可转换可赎回优先股在资产负债表中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债计量，金融负债公允价值的增加会在当期利润表中体现为亏损。按照公司与优先股股东签订的协议，公司在合格上市地上市后，公司所有的可转换可赎回优先股将全部转换为普通股，公司不会再产生优先股公允价值变动损失导致的亏损。 招股书称，这些属于非现金项目，与公司的经营活动无关，不影响公司的现金流量情况。公司盈利状况良好且盈利能力持续增强。 CDR募资四成用于全球扩张 小米CDR招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。 招股书显示，公司来自境外收入比例持续提高，主要系公司2014年开始推进国际化战略，陆续在印度、东南亚、东欧等新兴市场布局，尤其是印度市场取得了开拓性成功，2017年小米手机成为印度市场智能手机出货量份额最高的智能手机品牌。目前，小米手机进入了74个国家和地区，其中在15个国家和地区进入了市场前5名。 小米的海外业务主要有两种模式，第一种是公司于当地进行组装，组装完成后直接在当地进行销售，以印度为典型代表。第二种是公司在西欧、东欧等其他海外地区亦采用直接出口产品的模式。 招股书中还特地披露了小米印度的最新运营数据，截至2018年3月31日，小米印度的总资产为57.29亿元，净资产为4.9亿元；2018年1-3月，小米印度的营收为61.27亿元，净利润为-1.31亿元。 CDR募资的用途基本上与港股募资用途相同，本次获得的资金将主要用于研发核心自主产品、扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链、全球扩张，三个部分的资金投入比例为3：3：4。 小米金融将被逐步剥离拟上市主体 北京青年报记者注意到，小米招股书首次对小米金融业务有了详尽的阐述。招股书称，小米金融业务主要通过重庆小米小贷及小米电子软件开展。截至2018 年 3 月 31 日，小米金融的收入、税前利润分别约占小米集团收入、税前净利润的 0.9%及 0.2%， 小米金融总资产将约占小米集团 13.5%。 招股书称，目前，小米金融仍为小米集团的全资控股子公司。但基于未来业务发展规划，小米集团拟采用股权激励的方式将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。拟采用的股权激励计划将向雷军、小米金融管理层及核心员工授予小米金融期权，激励计划已经董事会审议通过并获得全体股东的同意。 截至招股书签署日，由于小米金融重组，小米集团向小米金融集团分别提供约8.3亿美元及2.99亿元人民币的小米金融重组贷款。通过运作小米金融期权计划，公司预计小米金融未来将不再为小米集团的控股子公司。 招股书显示，为规范小米金融未来与小米集团之间的交易，维护投资者权益，小米集团与小米金融签订了框架协议，就未来三年（2018-2020年）的交易限额进行了约定。 根据协议的约定，未来三年，小米集团为小米金融提供的金融服务（包括借款及其他信贷和担保服务，以及结算服务、承兑票据、委托贷款、信托贷款、信用证、资产支持证券及融资、财务及融资咨询等，但不包括小米集团就小米金融重组为其提供的一次性重组贷款）的最高金额上限分别为人民币127.70亿元、149.50亿元和145.50亿元。 实际控制人雷军占投票权 57.9% 在实际控制人方面，招股书披露，根据公司章程安排，在投票时，公司每一A类普通股股份有10份投票权，每一B类普通股或优先股股份有 1 份投票权。雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited和Smart Player Limited 持有的公司A 类普通股股票以及 B 类普通股股票享有的投票权占公司全体股东享有投票权的 55.7%。此外，根据公司其他股东和雷军签署的投票权委托协议，雷军作为受托人可实际控制另外2.2%的投票权，共计控制发行人 57.9%的投票权。 根据现行公司章程的规定，在公司股东大会上，对于应当由普通决议通过的事项， 由出席股东大会的股东所持的过半数的投票权赞成方可通过；对于应当由特别决议通过的事项，由出席股东大会的股东所持的超过 3/4 的投票权赞成方可通过。 由于雷军目前控制的投票权占发行人全体股东享有投票权的 57.9%，因此，该投票权可以决定应当由普通决议通过的事项是否可以通过，并对应当由特别决议通过的事项享有否决权。因此，雷军为公司的实际控制人。 在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？ 小米于今年5月份提交港股IPO申请，成为港交所IPO新规发布后首批递交申请的“同股不同权”公司。小米因具备VIE架构和同股不同权结构，不满足直接在A股发行普通股的上市条件。为实现A股上市，发行CDR成为小米实现A股上市的最快方式。根据《存托凭证管理办法》的规定，存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 那么，许多A股股民最关心的就是在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？会有哪些风险？对此，北青报记者注意到，小米的CDR股招股书对此也有说明和警示。 小米在CDR招股书中明确，本次发行后，存托人作为公司的登记股东，可以享有公司章程以及适用的法律中规定的B 类普通股股东权利，公司将按照生效的公司章程以及存托协议的约定，履行并促使存托人履行存托协议项下的相关义务，从而保证存托凭证持有人可以通过作为公司 B 类普通股股东的存托人实际享有资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等公司其他 B 类普通股股东也依法享有的权利。 小米CDR招股书表示，为保障存托凭证持有人能够实际享有上述存托人作为公司的直接股东享有的相关股东权利，公司就本次存托凭证发行涉及的存托协议中将约定，存托凭证持有人将通过存托人行使上述公司基础证券的相关股东权利，包括但不限于：获取现金分红、股份分红及其他财产分配，行使配股权，行使表决权。 同时，存托凭证持有人可以根据存托人出具的授权委托书，行使查阅公司章程、股东名册等获取公司相关信息的权利、行使召集和主持股东大会的权利等。 小米在CDR招股书也对相关的风险做了警示。招股书称，存托凭证持有人与境外基础证券发行人的股东在法律地位、享有权利等方面存在一定差异。存托凭证持有人为间接拥有公司相关权益的证券持有人，其投票权、收益权等仅能根据《存托协议》的约定，通过存托机构间接行使。尽管公司已出具《关于确保存托凭证持有人实际享有与境外基础股票持有人相当权益的承诺》，但是若未来因各种原因导致公司或存托机构未能履行《存托协议》的约定，确保存托凭证持有人享有相关权益，存托凭证持有人的利益将受到一定的损害。 另外，CDR招股书还提示，可能还涉及存托凭证的中国境内法院判决可能无法在境外得到强制执行的风险，从而导致存托凭证持有人面临利益受损的风险。

外汇交易中心修订外汇市场交易指引 增加多项应急服务

为适应银行间外汇市场发展需要，维护银行间外汇市场交易秩序，规范银行间外汇市场交易应急服务，根据银行间外汇市场交易规则及相关规定， 6月11日，中国外汇交易中心对《银行间外汇市场交易应急服务指引》（以下简称《指引》）进行修订。 根据《指引》，应急服务的内容包括应急交易、应急撤销交易、应急撤销报价等内容。所谓应急交易是指交易中心外汇交易系统（以下简称“交易系统”）会员端或通讯线路发生故障等特殊情况下，银行间外汇市场会员(以下简称“会员”)无法通过交易系统达成交易，经交易双方达成一致后，授权交易中心在交易系统代为录入交易要素以达成交易。 所谓应急撤销交易，是指对已通过交易系统达成的交易，交易双方基于合理理由且协商一致后，授权交易中心在交易系统中代为撤销该笔交易。 与2014年公布的《银行间外汇市场交易应急服务指引》相比，此次新规增加了应急撤销报价服务内容，即指对已通过交易系统提交的报价，报价方基于合理理由希望撤销的，授权交易中心在交易系统撤销该笔报价。 服务范围也有所扩大，在原有基础上新增了两项：撮合和询价点击成交（ESP）交易原则上不提供应急交易服务（应急打印成交单除外），提供应急撤销交易服务；仅对在C-Trade上提交的撮合报价提供应急撤销报价服务。 对于此次修订，稀财汇创始人、500金研究院院长肖磊在接受记者采访时表示，应急服务扩大跟新增一些业务有一定关系，比如即期撮合、外币拆借等。目前中国正在逐步开放银行间外汇市场业务，但确实存在很多难以预计的问题，外汇市场影响因素众多，参与机构也比较复杂，应急服务实际上是在完善中国外汇交易过程中的一个避险性设置，需要覆盖大部分交易类别。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国式家族信托需要“去伪存真”

经过一段时间家族信托知识的普及，很多高净值客户意识到了设立家族信托对其财富管理和家族传承的重要性，在国内设立了上千万元的“单一资金信托”理财计划，并冠以“家族信托”的名义。由于国内家族信托市场刚刚起步、从业机构良莠不齐、信托文化有待构建、设立家族信托缺乏严格的程序保障等原因，目前设立的一些“家族信托”功能非常初级，甚至隐含了较大的法律风险。业界称其为“伪家族信托”。 “伪家族信托”并不是一个严格的法律概念，一般将实质上为营业信托的理财计划，或者不符合信托法以及判例原理，设立程序上存在瑕疵，家族信托面临被穿透、无效和被撤销的风险的信托皆称为“伪家族信托”。如何在现有法律体系下，能够将这些 “伪家族信托”去伪存真，从而达到委托人财富管理和家族传承的目的呢？ “伪信托”之一：“理财计划”而非信托 应对：简单的“理财计划”应该升级为“财富管理与传承规划” 受限于国内信托登记的配套法律法规，业内操作的家族信托在信托财产初始状态上仅仅是资金受托管理业务，将原来信托公司自益的“单一资金信托”业务转变为他益业务，实质上属于营业信托产品中的“理财计划”。在该模式下的信托产品对于家族企业的财富保全和传承而言，存在三方面的问题。 第一，信托期限普遍较短 一些“家族信托产品”的期限在5年~10年，较短的期限很难对家族财富进行长期规划。 第二，信托功能非常简单 多数家族信托的功能仅限于理财和家族成员生活的保障及财产的保护，家族信托所具备的家族财富传承、家族企业治理、税收筹划以及慈善等的事务性管理性功能还有待进一步深化。 第三，按照信托产品进行监管和运作 家族信托包含了家族事务管理和家族财富管理业务，银监会按照信托产品对家族信托进行监管会大大限制家族信托的事务管理职能。并且信托公司作为家族信托受托人，按照银监会要求，从2015年4月1日开始，新发资金信托按照新发行金额的1%认购信托业保障基金。家族信托缴纳信托业保障基金，不仅与家族信托基于“信任” 的法理相悖，也大大加重了委托人的负担。 上述“理财计划”是符合监管机构要求的有效信托，但我们将其称之为“伪家族信托”，是指其难以实现高净值客户财富管理和家族传承的复合需求，加之有“合格投资者”及上千万元投资门槛的要求，一般的家庭还难以通过信托这个工具实现财富管理与传承的目的。因此，监管机构应该改变当前对家族信托按照营业信托的监管模式，还家族信托为“民事信托”的真面目，将目前简单的“理财计划”升级为符合家族财富管理与传承需求的“财富管理与传承规划”，同时降低委托人进入的门槛与成本，真正让信托普惠广大民众。 “伪信托”之二：委托人“虚托” 应对：对委托人过度的权利保留进行限制，避免信托被穿透风险 经过长期发展，英美法系形成了“受托人中心主义”的信托法原则。信托财产被认为是委托人送给受益人的礼物，信托一旦设立，信托事务及信托财产就交于受托人进行管理，委托人除了知情权，一般不再保留更多的权利。在英美法中，依据“受托人中心主义”，委托人保留过度控制权的信托被认为是“虚假信托”，通常情况下，虚假信托被视为无效，即使侥幸不被认定无效，信托财产也可以被用于偿还委托人的债务。 比如在Burn v． Turnbull案中，委托人设置了一个以自己和其叔叔为共同受托人的信托，委托人能够任意指令受托人以她的意志进行信托财产管理和投资，有权任意任命新的受托人，并且保有随时撤销、修改信托的权利。委托人去世后，委托人的丈夫诉诸法院主张该信托为虚假信托，请求法院认定该信托无效。历经两次审判，上诉法院与原审法院均认定该信托无效，受托人应向原告转让全部信托财产和收益。在本案中委托人保留了对信托的绝对控制权，使得法院认定该信托中委托人仍然是信托财产的真正所有人。在美国大多数州的立法下，只要保留无限制的信托撤销权，就足以认定委托人对信托财产具有控制性了。 “伪信托”之三：信托成“通道” 应对：重建信托精神和死亡文化 设立信托保护人 近年来各离岸地国家、我国香港地区以及大陆法系国家，允许委托人保留一定的投资权利和财产管理的职能，但信托法中的“受托人中心主义”的原则并没有彻底改变。由于受民法中委托代理的影响，我国《信托法》是大陆法系中赋予委托人权利最大的立法之一，委托人除了知情权以外，还有要求受托人调整信托财产管理方法的权利、对不当信托行为的撤销权、选任新受托人的优先权以及解除信托的权利。委托人拥有上述权利在英美法系将面临信托被法院判决穿透的风险，这也是造成我国信托和代理很难区分的重要原因，也造成了将来信托法律关系极其不稳定的状态。更有甚者，一些信托公司人员出于营销便利，将家族信托委托人直接进行财产管理作为营销“家族信托”理财产品的手段，使信托成为委托人的“通道”。 真正的家族信托需要委托人规划好信托目的、选好受托人、设计好信托架构中监督制约机制，而不是自己赤膊上阵。同时也需要受益人尊重信托契约，知晓自己的法律地位、权利，不做超越受益人权利的事情。在我国今天的家族财富管理行业，委托人权利保留过大的现状既反映了信托精神的欠缺，也是健康传承文化缺位的体现，而面对死亡的传承文化是一个人、群体和民族内心深处的修为反映。设立家族信托其实就是一份家族财富管理与传承的遗嘱，家族宪章其实就是一部家传遗训。这就需要信托委托人具有大智慧，“看得开，想得透，放得下”。然而，事实上，大部分华人企业家讳谈死亡，很难 “看得开，想得透”，在生前就做了周密的财富传承安排。即使做了传承安排，也很难“放得下”，在家族信托中为自己保留了过度的控制权，这一点，我国南方及港台的企业家尤甚。 对于委托人保留过度控制权的家族信托，信托公司成为委托人的通道非常危险，银监会已经禁止信托公司的通道业务，因此其会面临将来信托无效或者被穿透的风险。英属维尔京群岛为了规避委托人直接保留过度控制权而导致信托无效的风险，颁布了VISTA法案，通过私人信托公司的董事会行使管理权解决了这个问题。由于我国缺乏信托传统，因此高净值客户对将其上千万的资金装入信托架构并委托受托人进行管理是不信任的，目前我们不可能马上制定类似维尔京群岛的VISTA法案，允许委托人设立私人信托公司的法规解决问题的方法是设立保护人制度，由委托人信任的近亲属和朋友担任家族信托的保护人，将委托人希望保留的要求受托人调整信托财产管理方法的权利、对不当信托行为的撤销权、选任新受托人的优先权以及解除信托的权利交给保护人去行使，这样就可以避免将来信托架构被穿透甚至无效的风险。 “伪信托”之四：“不合法”信托 应对：为家族信托设立提供程序保障 防范家族信托无效及诉讼风险 我国《信托法》规定，设立信托要满足四个条件：第一，信托目的合法；第二，信托当事人主体要适合；第三，信托财产具有合法性；第四，信托行为具有合法性。 实践中，每个委托人设立家族信托的情况千差万别，可能会面临委托人设立家族信托的目的是否合法？设立的信托是否具有欺诈债权人的目的？信托当事人是否具有不同的国籍身份并且需要进行税收筹划安排，信托财产是否具有合法性或者处置了不经配偶同意的财产？是否还要履行信托登记手续等等复杂情况，家族信托的设立关系到众多相关人员的切身利益，必须要严格家族信托的设立程序、防范将来家族信托诉讼引发的其无效或者被撤销的风险。 可以采取以下措施，为家族信托的设立提供程序上的保障： 第一，依照《信托法》的谨慎原则，受托人要对信托财产的合法性进行仔细审核。可聘请律师出具对该信托设立合法性的法律意见书，以保证信托财产设立的有效性。 第二，对于个人的现金类资产，委托人要出具收入证明以及取得该现金类资产的其他证明以及完税证明，如果该资金来源于家族企业，还要企业董事会或者股东会按照其章程职权规定出具决议，并且保证是在其净资产范围内出资设立。 第三，对于不动产信托，根据我国《信托法》，必须履行信托登记手续才能有效设立。在不能取得有效的信托登记手续的情况下，可以采取先设立资金信托再通过交易的方式将不动产装入该信托。 第四，对于动产，委托人要出具购买证明或者取得动产的权属证明。以限制流通的财产（权利）设立家族信托的，例如金银、文物等，在信托设立前，只有在依法经有关主管部门批准取得该项财产（权利）的授权后，才可以作为信托财产。以上情况，律师可以提供法律见证或者由公证处出具公证。 第五，对于股权信托，根据我国《信托法》，属于只有履行信托登记手续后才能有效对抗第三人的信托。在不能取得有效的信托登记手续的情况下，同样可以采取先设立资金信托再通过交易的方式将股权装入该信托。在装入该信托的过程中，可参照上市公司的一些要求，由注册会计师对其进行审计和评估并出具相应报告，由律师对其财产合法性出具法律意见书。 家族信托的“去伪存真”，需要我们建立健全家族信托的法律支持环境，向全社会普及信托知识及受托人“信义精神” 理念，建立和完善家族信托的法律程序保障和司法保障体系。 与此同时，家族财富管理行业还需要在信托财产管理和家族治理顶层设计方面齐头并进： 一方面要把信托财产的资产配置逻辑定位为代际传承的价值投资。家族信托服务的财富不是客户短期逐利的资本，而是有耐心的资本、有长情的投资、有深度的传富，资产的科学配置是必由之路。很显然，将家族信托资产全部配置于能够“刚性兑付”的短期“固定收益类”信托产品”，并不符合家族财富管理与传承的主旨，需要在安全投资的理念上加入价值投资、长期投资、慈善投资的理念。 另一方面要把家族治理作为家族财富管理的顶层设计，仅仅就 “家财”论信托、仅就账户谈产品配置，所略及的无非是家族的 “闲钱”罢了。在客户“家业”的广度面前，整个行业的从业者的视野和经验是存在群体缺陷的。将家族治理、家族信托和家族办公室服务三位一体运用于从私人到家族、从家族到家业无边界服务—这是财富管理行业发展的必由之路，也是那些希望三代共治或四世同堂家族的深切需求。 “世上有朵美丽的花，那是青春吐芳华。”今天很多家族信托的目标客户正是冯小刚导演电影《芳华》里的那一代人—成功的“50后”和“60后”。经历40年改革开放，他们在青春吐露芳华的同时创造了人类历史最伟大的财富和商业传奇。这一代人成功地改变了昨天，塑造着今天，向往着明天，但是也需要家族财富管理专业人士帮助他们去伪存真、正本清源安排好“后天”。毫无疑问，这需要持之以恒地进行自我进化和行业净化，莫让芳华负初心，但愿福泽永绵延。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

机构：A股几乎“无股不押”？

股权质押比例成为观察信用风险的另一道“暗门”。国金策略认为，股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。A股几乎“无股不押”，股票质押总体规模达5.95万亿（占A股总市值的9.9%），其中以券商为主体的场内质押业占比达51.78%近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。 国金策略指出，分行业来看，休闲服务、通信、计算机、非银和建筑等行业质押市值下跌幅度较大，股票质押风险相对较大。 以下是国金策略研报主要内容： 一、股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人（公司股东）以其所持有的股票作为质押物向质押方（券商、银行等）融入资金，并定期支付利息。由于股票质押具有操作灵活简便等优势，目前已成为上市公司大股东重要融资渠道。其中，质押率（即融资金额和质押股票市值的比值）和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%左右，而目前股票质押的利率普遍在7%左右。 二、A股几乎“无股不押”，股票质押总体规模达5.95万亿（占A股总市值的9.9%），其中以券商为主体的场内质押业占比达51.78%。截止6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%，由此可见A股几乎“无股不押”。从规模来看，以最新价格（6月8日）计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%），场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）。 三、股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。1）在市场急剧下跌在市场急剧下跌的情况下，质押股票的市值急剧下降，股票质押将面临平仓风险；2）而对于个股来说，质押率（杠杆率）越高的个股股票质押更容易达到平仓线，因此平仓风险越大；3）此外，一旦发生平仓风险，质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈，受到的影响较大。 四、近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。截止目前，从上市公司公告数据来看，今年6月后股票质押到期规模呈上升态势，也就是说股票质押的偿付压力相对较大。而对于股票质押的总体风险，按最新价格（6月8日）计算，当前A股整体质押市值相对质押日市值（按质押日价格计算）下跌了-11.42%，距离我们估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离。如果再考虑到存在补充质押的情况，我们认为目前股票质押风险整体可控。 五、分行业来看，休闲服务、通信、计算机、非银和建筑等行业质押市值下跌幅度较大，股票质押风险相对较大。根据我们的估算，休闲服务、通信、计算机、非银、建筑和建材等行业股票质押市值整体下跌幅度分别为：-36.3%、-23.4%、-22.8%、-21.3%、-21.2%和-21.2%。 六、个股方面，我们梳理了质押比例和质押市值相对较大的个股，具体名单参见正文图表11和图表12。（需要说明的是，影响个股质押风险的主要因素是个股股价的下跌幅度，股票质押比例较大的个股并不代表其股票质押风险越大；测算个股的平仓风险，需要对“质押率、平仓线”等指标进行一定的假设）。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

农发行特大骗贷案细节曝光:10亿购粮贷款用于地产开发

两年前轰动金融系统、涉案金额超过18亿元的中国农业发展银行（下称“农发行”）骗贷案，随着案件的宣判，更多细节被曝光。 2016年8月，农发行河北省保定市徐水区支行（下称“徐水农发行”）发生两起骗取贷款案件，从2015年开始，徐水两家大型粮食收购企业从徐水农发行获取了18亿元多的购粮贷款，其中一家企业将10多亿元贷款挪用，建设了房地产项目，给贷款带来重大风险。 近日，第一财经1℃记者独家获得了这两起案件的有关材料。从法院宣判结果看，涉案的两家企业总计十多名相关人员均被认定构成骗取贷款罪。由于严重违反审慎经营规则，徐水农发行也已经被监管部门处罚。 农发行作为我国三家政策性银行之一，所经营的贷款项目中包括收购粮食的专项贷款，这种贷款只能用于粮食贸易。为保证此类贷款的安全，农发行在贷款审批、贷款发放、发放后等环节，设置了严格的审查流程。 不过，在这两起案件中，透过农发行系统的多份贷款流程管理文件，可以清晰地看出农发行在此类贷款发放后的审查流程中，出现了层层失守的情况，致使并不难发现的挪用贷款问题未被发现，酿成重大风险。在监管层反复强调防范金融风险的当下，该案具有典型警示意义。 18亿购粮贷款现重大风险 在河北省保定市徐水区华龙东路东段，G18高速公路高架桥以东几百米处，几栋住宅楼立在路边。周边居民称，这几栋楼在建设期间被称作“职工公寓”。公众或许并不知道，这几栋住宅楼之所以能建成，是开发商挪用了来自徐水农发行的购粮专项贷款。 与这几栋住宅楼一墙之隔的是徐水县志信粮食贸易有限公司（下称“志信公司”）。工商资料显示，志信公司的法定代表人为张志信，该公司成立于2005年10月，注册资金1.5亿元。除了志信公司，张志信还于2009年注册成立了河北中恒泰达粮油贸易有限公司（下称“中恒泰达公司”），注册资金3.2亿元。中恒泰达公司在2014年6月出资成立徐水县中恒泰达房地产开发有限公司（下称“泰达地产”），法定代表人赵春明，注册资金500万元。泰达地产正是“职工公寓”的开发商。这个项目表面上是内部住宅，但也对外进行营利性销售。 除上述几家公司外，张志信还实际控制唐县润恒粮油贸易有限公司（下称“润恒公司”），这家公司的法定代表人为崔春蕾，成立于2010年9月，注册资金1亿元。 今年4月20日，中国银保监会网站公布了保定银监分局对徐水农发行的行政处罚决定书（保银监罚决字〔2017〕3号）。决定书称，徐水农发行法定代表人（主要负责人）为李建伟，该支行严重违反审慎经营规则，粮食收购贷款出现重大风险。保定银监分局依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，对徐水农发行罚款人民币30万元。作出处罚决定的日期为2017年9月14日。 1℃记者获悉，这一处罚决定，正是源于徐水农发行在向张志信的志信公司、润恒公司，以及徐水粮食收购企业负责人刘二田经营的徐水县双隆粮食贸易有限公司（下称“双隆公司”）发放粮食收购贷款过程中，没有尽职做到严格审查监督，导致张志信的相关企业将贷款挪用于房地产开发，刘二田的企业虽未挪用贷款，但不能及时归还贷款，导致粮食收购贷款出现重大风险，涉及贷款金额总计18亿余元。张志信、刘二田均被追究刑事责任。 1℃记者获取的相关司法文书显示，张志信、刘二田所涉及的罪名均为骗取贷款罪。2017年12月，徐水区法院分别判处张志信、刘二田有期徒刑三年六个月和一年九个月。其中，张志信案共涉及被告人9名，包括志信公司、润恒公司、泰达公司的负责人和财务人员，这些人员也被判处有期徒刑，部分人员适用缓刑。一审判决后，两案的被告人均未提出上诉，判决已经生效。据了解，目前涉案企业正在陆续以各种方式返还贷款。 农发行的“黄金客户” 由于这两起案件涉及资金巨大，2016年8月案发时，在金融系统引发了较大轰动。 农发行与公众经常接触的普通商业银行在业务方面有所不同。农发行的贷款带有政策性，审批手续、发放手续也和普通商业银行不同，一些贷款在事前审批、审批通过后发放、提取贷款后监管等方面，均设置了严格规定和要求，属于“专款专用”。 这两起案件中所涉贷款用途均为粮食收购，但其中一个贷款方却将10多亿元的粮食收购专款，用于开发房地产；另一个贷款方也无力在贷款期限内偿还1亿多元的本金，带来重大贷款风险。这样的过程是如何发生的？ 徐水区位于保定市北侧，距离市区20公里左右，经济相对发达。在徐水，张志信的企业小有名气。1℃记者调查发现，除了前述几家公司，今年56岁的张志信还设立了与粮食贸易有关的物流、粮油等企业。2010年，泰达公司还斥资8000多万元，建设了12栋30米跨度散装小麦平房仓。由于经营有方，在2013年，志信公司、润恒公司成为农发行的“黄金客户”，刘二田的双隆公司也同批入选。农发行总行相关文件显示，经过审核，当年在全国确定了农发行粮油信贷系统黄金客户322户、战略性客户1682户。 志信公司在2006年就与徐水农发行建立了粮食收购贷款信贷关系，多年经营业绩良好，使它成为黄金客户。农发行河北分行在2015年的一份工作文件中提出，黄金客户申请粮食购销贷款，在贷款调查、审查、审议、审批方面开通“绿色通道”，压缩办贷时间，提高办贷时效。并采取灵活的贷款方式，在确保贷款安全的前提下，在其自身资产应抵尽抵后，发放信用贷款予以支持。 贷款申请手续全靠编造 作为黄金客户的志信公司，要通过农发行购粮贷款的前置审查不是难事，但1℃记者了解到，正是由于收购粮食贷款的特殊性，农发行在设置发放贷款的前置审批流程的同时，还设置了根据购粮计划提交用款申请的流程，以确保贷款的安全。 本案司法文书对获批后如何申请用款做了记载。徐水农发行原行长李建伟等多名保定、徐水农发行系统主管人员表示，企业通过贷款的前置审批，获得贷款额度后，按照自己的需要申请贷款。流程为企业填报申请书，提供相关资料，包括最近月份的财务报表、企业与交易企业的购销合同或代收代储合同等，县级支行将资料收集后报市级分行。市级分行同意受理后，派调查人员进行调查，出具调查报告。市级分行风险部门和信贷部门审查，分别出具审查意见。 审查后，将贷款审议事项提交市级分行贷款审查委员会审查，召开贷委会。贷款金额超过5000万元的，报省级分行核准。贷款金额超过3亿元的，报农发行总行核准。核准后下达批复，申请行根据批复就可以与企业签订贷款合同。贷款合同签订后，企业需要用款时，县级支行逐笔进行发放，企业需要提供贷款申请，上报3~5天的收购计划，说明本笔贷款是履行的哪个交易对方的合同，粮食放在什么地方，需要用款的数量等。 志信公司在申请2015年度的贷款额度时，提供了最近三年的经会计师事务所审计的财务报表，最近月份的财务报表及4份小麦购销合同、4份玉米购销合同。 志信公司、双隆公司两起案件，所涉及的贷款年度均为2015年。当年，志信公司在通过了前置审批后，为了顺利提取贷款，在购粮计划、购粮合同、购粮交易等方面开始造假。志信公司所经营的粮食收购，基本流程是该公司从粮农处购买粮食，再按照合同将对应数量的粮食销售给用粮企业。志信公司从粮农处购粮使用的正是来自农发行的贷款。由于没有真正到粮农处收购粮食，张志信只能安排下属编造各类收购凭证。包括收购粮食的种类、数量、存在哪个仓库等。 司法文书记载，张志信称，2014年，由于粮食价格下跌，志信公司经营出现困难。为了维持正常经营，就在农发行贷款上动起了脑筋。志信公司、润恒公司、泰达公司的几名财务人员则表示，在账目上作假，是按照张志信等公司领导的要求办事。一般是张志信会组织相关人员开会，只要有涉及农发行贷款的安排，张志信都会在会上提出。公司领导在会上讨论怎么做计划，收小麦还是玉米，价格多少。从哪个粮食收购点收多少粮食，入哪个库。开完会后，根据这些安排，公司领导告诉财务人员，当天会向农发行申请多少贷款，会给财务人员一个数据，包括总金额、粮食品种、价格、仓库号等。 财务人员在会后核算出公司领导给出的各个收购点的收购数量和价格，是否和贷款总金额一致，然后做成贷款申请书，让公司领导审查。没有问题的话，才能上报农发行。由于农发行内部会有一个审批流程，款项一般需要三四天才能到账。贷款到账后，根据收到的贷款金额，作出每日粮食收购汇总表，登记到公司的收购汇总表上。张志信等人承认，提取到的贷款一部分用于收购粮食，大部分挪做他用。 审核如何层层失守 司法文书所记载的志信公司相关人员的骗贷手段，主要是企业在通过贷款前置审批后，在申请贷款时提交了虚假的收购粮食资料，特别是虚假提供了与用粮企业的合同。 这些资料绝大多数是文字资料，特别是收购合同等，如果有加盖对方公章，在甄别真假时或许存在困难。但1℃记者获悉，除了贷款前置审批、获批后用款申请审批外，农发行还设置了发放贷款后的审查流程，以确保贷款的安全。但贷款发放后的审查流程，在司法文书中没有出现。 1℃记者通过多种渠道获得了农发行总行及其河北省分行对于此类贷款在发放后的审查流程。农发行总行出台过《粮食收购资金贷款封闭运行管理办法》，这一办法要求，对粮食收购资金贷款实行从发放到回收的监督和控制，做到钱随粮走、购贷销还、专款专用、库贷挂钩、封闭运行。实行贷款使用报账制，客户经理应核实借款人粮食收购的原始凭证、核对粮食实际收购的数量、价值与结算的数量、价值是否相符，经核实的粮食收购资金使用情况是开户行发放后续贷款的依据。 农发行河北分行在2013年6月13日下发《2013年夏粮收购贷款发放与管理工作预案》，其中明确规定，贷款的审批和发放，贷款需求总额测算后，各个市级分行要在预案启动前及时办完贷款审批手续，由县支行随企业收购进度分次发放。此预案的第十七条规定，严格封闭管理。在收购资金供应环节，客户经理要深入到各个收购点核实入库粮食品种、数量和质量，核对收购凭证，根据收购进度供应收购资金，确保贷款与入库粮食价值相一致。收购结束后，对企业粮食库存组织一次全面核查，及时收回结余货币资金占用贷款。在库存管理环节，要认真落实库存监管的各项规章制度，坚持定期查库，按仓、垛核查粮食的品种、数量、质量、品级、成本及变化情况，检查银企账账、账实是否相符。在销售回笼环节，按照有关规定做好出库的监管，要求企业坚持出库通报制度，客户经理核实销售对象、销售价格、数量、结算方式是否与实际相符。企业销售必须坚持“钱（票）货两清”原则，保证销售贷款及时足额回笼。 就在志信公司获得总计20亿元贷款额度的2015年，农发行河北分行在当年6月发布《关于做好2015年度夏粮收购贷款发放与管理工作的意见》。这个文件再度明确，严格落实收购贷款封闭运行管理各项措施。严格执行以库存为核心的封闭运行管理的有关规定，强化粮食收购信贷工作各环节的管理。开户行信贷人员要核实资金去向和用途，对企业收购贷款跨行转账汇划单日累计超过300万元（含）和提取现金额度单日累计超过50万元（含）的，报县支行行长批准，同时报市行备案。坚持定期查库制度，在粮食收购旺季，客户经理至少每周核查一次库存，淡季至少10天核查一次库存。 2015年10月，农发行河北分行印发《关于2015年度秋粮收购贷款发放与管理工作的意见》，这一文件除了又一次明确上述对购粮贷款的封闭运行管理措施外，又特别规定，购销贸易类企业申请贷款必须要有真实有效的购销合同。 从上述审查流程来看，农发行设置的贷后审查手段足够严密。以“查库”为中心，相比审查合同、证件等纸质资料，更具有可操作性。粮食是大宗商品，本案中志信公司签订的相关合同，涉及的粮食数量动辄万吨。如此大的数量，志信公司想临时抽调万吨甚至更多的粮食应对农发行的贷后审查，难度可想而知。司法文书记载，志信公司在贷款过程中共提交了4份小麦购销合同、4份玉米购销合同，这些合同的另一方涉及今麦郎等多家企业，合同约定的购粮总量达到数百万吨。 司法文书显示，今麦郎方面证实，2014年12月14日至2015年12月10日之间，与泰达公司签订原粮订购合同3份，但只是意向合同，并没有实际履行。其他几家企业也证实，志信公司、润恒公司提交给农发行的购粮合同，要么是虚假合同，要么是并没有最终履行的意向合同。 透过这些陈述可以看出，如果志信公司真的从粮农手中收购了粮食、存进了自己的粮库内，那么2015年这一年该公司粮库应长期处于堆满粮食的状态。农发行的贷后审查人员只要到粮库调查，发现志信公司编造虚假材料骗取贷款应该不是难事。 即使志信公司能在每次查库时，都能找来足够粮食蒙骗审查人员。但农发行在2015年10月设置了更为严格的审查手段，即审查交易对方的资金汇划情况来验证购销合同的真实性，志信公司在短时间内制作虚假银行转账凭证应付审查应该是一件很难的事情。即便志信公司提供了足够数量的虚假银行转账凭证，但农发行审查人员只要拿着这些凭证到相关银行核实，就能轻松查出凭证的真假。 然而，最终的客观情况却是，在几乎不存在漏洞的一道道审查措施下，这些审查却层层失守，导致10多亿元的购粮专项贷款被用于开发房地产。 挪用贷款建出违规地产项目 从农发行获取10多亿元贷款后，志信公司将贷款大部分用于房地产开发，但这一开发却并不正规。项目选址在泰达公司的厂区，对外打出了建设“职工公寓”的名义。作为开发商的泰达地产对项目的规划为一期工程有多栋楼，在其中的第三栋楼后建设温泉会所，这个会所的一层二层用于泡温泉，三层是游乐场。未来建设二期工程。 2015年5月左右，保定市的房价曾经出现大涨，紧邻保定市区的徐水区也受到了影响，泰达地产开发的这处“职工公寓”同样好卖，房屋均价在5400元每平方米。如果购房者全款购房，当天就可以领钥匙装修。2016年6月，徐水区国土局、规划局等多个主管部门发布消息称，经过调查，泰达地产以建设职工用房的名义，开发了商业地产，并在五证不全状态下对外销售长达一年多。 这处“职工公寓”的所属地块为工业用地，产权期限50年，规划用途是建设粮仓、办公室和基础设施。2016年6月，徐水区住建局宣布，此处地块不具备建设、销售商品房的功能，所售“职工公寓”也未获得预售许可证，将叫停泰达地产的售楼行为，并将作出进一步处罚。此时，外界尚不清楚，这处违规地产项目是挪用购粮贷款建设而成。2016年8月9日，由于骗贷案案发，张志信被刑事拘留。司法文书记载，这处地产项目已由其他公司接盘并处置，相关资金用于归还农发行贷款。 今年5月27日，双隆公司代理人、北京市京师律师事务所律师许浩向1℃记者表示，一审宣判后，双隆公司案件中的相关被告方均没有提起上诉，对案件其他问题不便发表意见。 双隆公司法定代表人刘二田的代理人、北京市京师律师事务所律师郭少军则告诉1℃记者，双隆公司一案事出有因，所欠贷款无法归还的原因主要是因为粮食市场波动造成的正常经营性亏损，所有贷款都用于了企业的生产经营，并未挪作他用；案发后，双隆公司积极配合司法机关将公司财产进行了处置，同时变卖了个人住房及亲属的房产，所得款项已全部用于归还农发行贷款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债券违约频发 监管问责主承销商

近年债券违约频发，忙着四处“灭火”的不仅有违约主体，还有主承销商，后者的角色和职责也受到热议。北京商报记者注意到，银行间市场交易商协会针对违约主体和主承销商的自律处分信息一直在不断更新。业内人士分析称，债市目前还处在风险暴露的阶段，而问责应该是一个长期的过程，相关制度也需要进一步完善。 承销商被“关注” 据银行间市场交易商协会公告，截至目前，年内已通报16则自律处分，是去年同期的1倍多。其中大多数通报针对违约主体，不过“上榜”的主承销商也在悄然增多，今年已有3家，而2015－2017年全年分别仅为2家、2家和0家。 监管对主承销商的关注有所加强，还体现在4月下旬发布的文件，对主承销商开展非金融企业债务融资工具存续期风险管理相关要求进一步细化，包括设立专职专岗进行风险监测、对存续企业按照四类划分设立重点关注池、定期报告监测结果等。 此前，去年6月，中证协向多家券商下发一份征求意见稿，连续两年评级在A级以下的券商，若这两年作为主承销商的公司债券承销金额行业排名未进入前20位，则将失去公司债承销业务资格。 梳理主承销商们的问题，不少也集中在信息披露等工作上。如今年被通报的主承销商中，招商证券和浙商银行被点名的原因均是“未能及时跟进监测发行人资产无偿划转事项并督导发行人进行信息披露等相关工作”，恒丰银行则是“尽职调查工作不充分”等。 扯皮的过往 “可以看出，监管旨在通过加强主承销商自律精神，加强承销过程中的监管和惩戒来规范债券发行体系。”北京科技大学经济管理学院金融工程系主任刘澄分析称。而加强问责和厘清责任在债券市场“地雷”密布的当下更显得重要。近年债券违约事件频发，承销风波也接连不断。 债权人密集向承销商“开炮”的一个时期出现在2016年。先有云峰集团三只债券违约，承销商广发银行和浦发银行受到投资者质疑，原因几乎都是调查失职、信披不实等；后有工商银行被指没有及时披露承销债券的发行方春和集团的违约情况，触发交叉违约条款。 承销商的表态均是“喊冤”，并称会持续协助投资人追偿。多位债券分析师和会计师事务所人士也表示，承销商的责任在于督导发行人按照监管部门的规定做好信息披露工作，发行人的财务状况由审计公司来负责。 但由于此前相关政策的不周密，扯皮事件仍不断上演。在债市影响较大的“五洋债”违约事件中，还出现了债券持有人通过债券持有人会议罢免了主承销商兼受托管理人德邦证券的受托管理人资格情况，成为中国债券市场上第一例受托管理人资格被罢免的案例。 问责制仍待完善 在500金研究院院长肖磊看来，目前监管大的趋势仍在收紧，银行间债券市场也处在熊市当中，问题会暴露得比较明显，这其中一方面也是主承销商未尽责造成的，因此问责应该是一个长期的过程。“后事来看，可能会稍微降低供给侧，对债券市场有一定的支撑作用，但整体来说这还是一个风险释放的过程，整个债券市场目前还处在风险暴露的阶段。”肖磊说道。 4月对主承销商的细化要求文件下发时，银行间市场交易商协会负责人也表示，今后一段时间要继续健全风险预警监测评估体系，探索完善债券违约处置机制，包括明确细化对中介机构的要求，更好地发挥持有人会议的作用等。 金乐函数分析师廖鹤凯认为，银行间市场交易商协会对承销银行的自律处分或刚刚开始，预计未来两年针对债券承销商违规处罚会比以往增多，责任明确之后银行承销积极性将大打折扣。事实上，在前两年债券违约集中爆发的时期，已有部分频繁“踩雷”的银行主动收缩承销规模以减少风险承担。不过刘澄认为，机构承销热情不一定会降低，反而是在市场规范后，对优质债券的争夺会更为激烈。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“先予仲裁”不能成了P2P的新套路

原标题：【社论】“先予仲裁”不能成了P2P的新套路 一个人没有去抢劫，法院对他的“判决书”却已经下来了，只要他真的抢劫了，那么就可以拿着判决书去枪毙他。这听着很荒谬！这其实是剥夺了当事人的正当申辩权。日前被最高人民法院叫停执行的“先予仲裁”也是如此。 目前，一些P2P的互联网金融平台，在向公民借款之后，为了确保自身利益，避免欠款之后还要通过正常的诉讼、仲裁渠道索要借款，打出了法律擦边球。个别仲裁委员会也积极“服务”推出了“先予仲裁”，即，在欠款合同尚未履行或者未完全履行的情况下，仲裁机构就已做出具有法律执行力的仲裁裁决——当事人还没有拖欠还款，却已对他的“违约”做出了裁决。有的仲裁协议甚至赤裸裸站在网贷平台一边，剥夺借款人的正当申辩权利，约定借款人必须“放弃提供证据”“放弃答辩权”。 你还没有违约，甚至平台还没有全部放款，你的“违约仲裁书”已经出来了，这个“业务创新”给个别的仲裁委员会带来了巨大的业务收入。湛江仲裁委在2017年“网络仲裁”的案件居然高达159万多件！要知道，整个广东省三级人民法院、这么多法庭，也只能审结约100万件。 事实上，这种“先予仲裁”是把作为准司法机构的仲裁委员会变成了P2P平台的“法务部”，直接通过公权力赋予了借款合同的强制执行力，甚至赤裸裸地剥夺借款人的答辩权，完全有悖于基本的程序正义。P2P平台就可以凭着这一纸仲裁书，直接要求法院执行，把烫手山芋扔到了法院的执行机关。 之前，因为大量由湛江仲裁委仲裁的北京某公司申请的网络P2P小额借贷纠纷执行案件涌入厦门中院，厦门中院不得不公开怒怼湛江仲裁委：对“先予仲裁”执行说不！6月8日，最高人民法院公布了《关于仲裁机构“先予仲裁”裁决或者调解书立案、执行等法律适用问题的批复》，认定“先予仲裁”违反《仲裁法》，人民法院不予执行。 近年，个别地方的仲裁委、公证机关开拓新业务，结果在不少的灰色金融案件中扮演着并不光彩的角色，严重侵蚀了国家的司法公信。去年被曝光的“养老骗局”中，一些老人被骗子忽悠，将房子抵押借贷去“理财”，还在公证处签了“借款+委托售房”的公证，这其实是规避了法律禁止的“流押契约”。结果，严肃的公证书变成了诈骗的道具。事件曝光之后，司法部严令北京方正公证处停业整顿，祭出整改重拳。 从“套路贷”到“以房养老”骗局，再到这次被最高法叫停的“先予仲裁”，仲裁委、公证处等非传统司法机关开拓的某些新业务走入了“灰色地带”，严重损害了司法公信，让一些灰色金融甚至诈骗披上了合法的外衣，这是必须高度警惕的。司法改革不能遗忘仲裁委、公证处等重要关口，否则就可能沦为马其诺防线。

盛京银行六千万存款不翼而飞 储户追讨难

“将3000万元在盛京银行存3个月，就可以拿到好处费240万。”在金融中介人员张某承诺高额利息的诱惑下，在大连经营典当行的朱宏玉、孟祥峰二人于2014年10月在沈阳市盛京银行营业部各存入3000万元，但没想到的是，3个月后取款时，却发现存款早已不翼而飞。 内外勾结实施诈骗 公开资料显示，盛京银行（02066.HK）是东北地区成立最早、规模最大的城商行，主要提供包括公司及零售存款、贷款和垫款、支付结算等银行业务。2014年12月在香港联合交易所主板挂牌上市，截至2017年末，盛京银行在沈阳、北京、上海、大连、丹东等城市共设有18家分行。 经调查，该案是一起重大银行员工内外勾结实施的金融诈骗案件，6名被告人李某、龙某、明某、崔某、刘某、王某一审均被法院以诈骗罪判处。但朱宏玉、孟祥峰二人共计6000万元的存款要追回仍困难重重。 6名被告中，李某、龙某因公司经营有筹措资金需求；刘某为金融中介人员；崔某为一家国有大行盛京支行的职员；明某与李某为朋友关系，同时也是盛京银行鸭绿江支行柜员王某的丈夫。 时间回到2014年10月，在张某高额贴息承诺的诱惑下，朱宏玉、孟祥峰二人分别于16日、17日在沈阳市盛京银行营业部开户办理了储蓄存折及关联的玫瑰储蓄卡，并通过网银存入账户3000万元，然后前往另外一家网点鸭绿江支行崔某所在的柜台查询，将到账信息打印在存折后离开。 据朱宏玉对《华夏时报》记者称，确认到账后，二人分别获得了存款好处费240万元。 然而3个月后，2015年1月23日，朱、孟二人来到盛京银行营业部办理汇款时，被告知二人上述账户中共计6000万元存款已被转出，且是在鸭绿江支行办理的转款业务。但朱、孟二人称：“当时只在鸭绿江支行办理过查询业务，并未办理过任何形式的转账。” 落款时间为2017年4月10日的沈阳中院刑事判决书显示，公诉机关指控，6名被告在无偿还能力的情况下，以借款为名，以给付高额利息为诱饵，取得被害人朱宏玉、孟祥峰的信任。于2014年10月16日、10月17日分两次通过骗取被害人身份证复印件、账户密码的手段用私自填写的转款凭证，在沈阳市盛京银行鸭绿江支行内，将被害人账户共计6000万元转移。其中480万元转入朱宏玉指定的两个账户内。其余钱款被6名被告人用于偿还个人债务和消费使用。 存款还是借款？ 钱是如何转走的呢？判决书显示，法院审理查明，朱、孟二人在鸭绿江支行柜员王某所在窗口处要求查询存款打印存折，并将身份证、银行卡、存折同时交给王某，李某此前已与王某丈夫明某就转款过程进行谋划，通过短信等方式发送被害人姓名等信息后取得银行卡账号，并安排崔某以被害人名义填写转账凭条提前交予王某。王某在接过存折后先将3000万元余额打印在存折上，违反银行操作规定，在不当面核实转款人意愿的情况下办理了转账，并隐匿了转账回执单。 王某供述称，在李某向其提供姓名和出生日期后，其以拉存款需要提前查询是否到账为由，申请主管授权查询到相关账号告知李某，以供崔某填写转账单。而在转账过程中，因转款100万元以上需行长授权，其向上级主管隐瞒了崔某事先填写转账单的事实，主管人员看到本人在场并核对身份证件后，向主管行长申请获得了远程授权。 判决书还显示，明某供述称，案发前李某向其称有人可以出借6000万元，但他没有抵押物，希望通过其妻子王某在盛京银行转一下，明某同意并提出使用其中的1000万元为条件。明某还供述称，王某在此之前采用同样方式操作过多次这种转款。 案件审理过程中，各被告人及辩护人在审理过程中均辩称，朱、孟二人对于采取通过银行先存款，后转账给被害人使用的方式出借资金是知情的，行为目的是既能获取被告人支付的高额利息，又能规避风险，不应认定为诈骗，属于民间借贷关系。 而朱、孟二人及其诉讼代理人认为，双方并不存在借贷关系。朱宏玉陈述，存款3个月到期前几日其曾打电话给张某，称钱到期了，张某提出续期3个月再给好处费400万元，其未同意。 对此，沈阳中院认为，经查，上述行为显然与常识中的“民间借款”行为不符。因此，6名被告一审均被以诈骗罪判处。 追讨3年未果 案发后，朱宏玉、孟祥峰将盛京银行诉至法院，分别请求判令盛京银行立即支付存款人民币3000万元及利息。其二人认为，将资金存入盛京银行营业部，就与盛京银行之间形成存储法律关系，盛京银行有义务保证资金安全和随时自由取款汇款的权利。 2015年5月，沈阳中院认为该案事实不清，法律关系无法确定，须等待相关刑事案件的审理结果，作出中止诉讼裁定。2015年11月，沈阳中院以涉及经济犯罪，不属于人民法院受理民事诉讼范围为由，驳回了孟祥峰的起诉。 此后，朱、孟二人上诉至辽宁省高级人民法院。高院认为，与盛京银行之间建立了储蓄存款合同关系，资金的所有权即归属于盛京银行。公安机关虽以“孟祥峰、朱宏玉被诈骗案”予以立案，但因诈骗犯罪形成的刑事犯罪法律关系与储蓄存款合同引发的民事纠纷并非同一法律关系也非同一法律事实，犯罪嫌疑人的侵权行为不能否定储蓄存款关系。存款被犯罪嫌疑人从银行账户转出，犯罪嫌疑人侵害的是盛京银行的财产所有权。盛京银行认为存款人是有过错的，则负有举证责任。高院裁定，撤销原审作出的驳回裁定，并指令沈阳中院进行审理。 2016年8月，沈阳中院以“本案必须以另一案件的审理结果为依据” 裁定中止诉讼。2017年9月，沈阳中院再次作出裁定，驳回孟祥峰的起诉。 据孟祥峰称，他们两人此后再次上诉至辽宁省高级人民法院，5月31日，高院撤销原审法院的驳回裁定，指令中院审理。 6月7日下午，记者多次拨打盛京银行年报披露的总行号码联系采访，但电话始终无人接听。而鸭绿江支行的一位工作人员在电话中回应称，将向上级反馈，但截至发稿未获得回复。

最高法:网贷合同纠纷“先予仲裁”法院不予受理

记者11日从最高人民法院获悉，最高人民法院近日就广东省高级人民法院关于“先予仲裁”裁决应否立案执行的请示作出批复指出，网络借贷合同当事人申请执行仲裁机构在纠纷发生前作出的仲裁裁决或者调解书的，人民法院应当裁定不予受理；已经受理的，裁定驳回执行申请。 据介绍，2018年4月，广东省高级人民法院反映，2018年以来，大量当事人持“先予仲裁”申请人民法院执行，大多是网络借贷合同纠纷。对“先予仲裁”裁决的性质、应否执行、如何执行等法律问题，各地法院存在较大分歧，法律适用标准及处理情况不统一，亟待释明。 最高法对此批复指出，当事人申请人民法院执行仲裁机构根据仲裁法作出的仲裁裁决或者调解书，人民法院经审查，符合民事诉讼法、仲裁法相关规定的，应当依法及时受理，立案执行。但是，根据仲裁法第二条的规定，仲裁机构可以仲裁的是当事人间已经发生的合同纠纷和其他财产权益纠纷。 批复还规定，下列情形应当认定为民事诉讼法第二百三十七条第二款第三项规定的“仲裁庭的组成或者仲裁的程序违反法定程序”的情形： 一是仲裁机构未依照仲裁法规定的程序审理纠纷或者主持调解，径行根据网络借贷合同当事人在纠纷发生前签订的和解或者调解协议作出仲裁裁决、仲裁调解书的；二是仲裁机构在仲裁过程中未保障当事人申请仲裁员回避、提供证据、答辩等仲裁法规定的基本程序权利的。 批复明确，前款规定情形中，网络借贷合同当事人以约定弃权条款为由，主张仲裁程序未违反法定程序的，人民法院不予支持。 该批复自2018年6月12日起施行。最高法同时明确，人民法院办理其他合同纠纷、财产权益纠纷仲裁裁决或者调解书执行案件，适用本批复。 “无争议即无仲裁”——最高人民法院执行局负责人解读“先予仲裁”立案、执行等法律适用问题的批复 针对社会各界关注的“先予仲裁”相关问题，最高人民法院近日作出《关于仲裁机构“先予仲裁”裁决或者调解书立案、执行等法律适用问题的批复》，将于6月12日施行。批复公布后，最高人民法院执行局负责人就相关问题进行了解读。 “随着互联网金融的快速发展，由于金融监管政策原因，Ｐ2Ｐ网贷平台自身被禁止提供增信措施，有些网贷平台就通过引入仲裁，为借贷交易的信用背书。”该负责人介绍，部分仲裁机构为拓展仲裁业务而创新出“先予仲裁”。概括其模式为，当事人在签订、履行网络借贷合同且未发生纠纷时，即请求仲裁机构依其现有协议先行作出具有约束力和执行力的法律文书，包括仲裁调解书和根据调解协议制作的仲裁裁决。部分仲裁机构近年受理此类案件数量达到百万件。 该负责人说，最高法此次作出的批复明确，仲裁机构在当事人未发生网络借贷纠纷时，先予作出的仲裁裁决或者调解书，不应作为执行案件立案受理。 “根据仲裁法第二条，仲裁机构可以仲裁的是平等主体之间发生的合同纠纷、其他财产权益纠纷。而纠纷的特点就在于当事各方对民事权利义务存在争议。”该负责人说，仲裁的本质在于有争议或者纠纷实际发生，无争议即无仲裁，仲裁的启动必须以实际发生争议为前提。 该负责人表示，从“先予仲裁”案件特点看，当事人间只是存在发生纠纷的可能性或者风险，仲裁机构在纠纷未实际发生时，事先直接径行作出给付裁决或者调解书，脱离了仲裁的基本原理和制度目的。 最高法的批复，还明确了认定网络借贷合同纠纷中，仲裁违反法定程序的两种具体情形。 一类是当事人签订网络借贷合同且尚未发生纠纷时即签订调解、和解协议并申请仲裁，后发生一方不履行或者不完全履行合同的情形，仲裁机构仍不经审理或者调解程序，就根据事先达成的调解、和解协议作出仲裁裁决或者仲裁调解书。 “调解、和解协议，是当事人为解决纠纷而达成的一致意思表示。”该负责人说，“仲裁庭没有审理合同履行的事实，没有听取当事人在纠纷发生后的意思表示，而是按纠纷发生前预设的调解、和解协议内容，径行作出仲裁裁决或者调解书，不仅剥夺了当事人的基本程序权利，而且影响正确、公正裁决。所作裁决或者调解书也不是当事人关于和解内容的真实合意，应当认定为仲裁的程序违反法定程序的情形，裁定不予执行。” 最高法明确的另一类仲裁违反法定程序的情形，是部分网贷平台，采用格式条款约定借款人放弃申请仲裁员回避、提供证据、答辩等基本程序权利，甚至约定借款人放弃对仲裁裁决申请不予执行的权利。 “我们认为，格式条款是当事人为重复使用而预先拟定，并在订立时未与对方协商的条款，因此，合同法规定格式条款不得加重对方责任、排除对方主要权利。”该负责人说，“同理，仲裁协议中通过格式条款排除当事人申请回避、举证质证权利乃至仲裁裁决不予执行抗辩权利等法律赋予的基本程序权利，该格式条款无效。” 该负责人表示，考虑到上述两种情形比较复杂，人民法院在立案时很难判断，一般应在立案后按照民事诉讼法、仲裁法及有关司法解释规定的程序进行司法审查，作出裁定。 该负责人还表示，无论是网络借贷合同纠纷，还是其他合同纠纷、财产权益纠纷，在人民法院对其仲裁裁决进行司法审查时，适用法律的尺度应是一致的，故批复规定，其他合同纠纷、财产权益纠纷仲裁裁决或者调解书执行案件，适用本批复。 “最高人民法院高度重视包括仲裁制度在内的多元化纠纷解决机制的建设，注意充分发挥仲裁在解决纠纷、化解矛盾方面的重要作用。”该负责人说，“我们也特别期望进一步规范仲裁工作，提高仲裁质量，增强仲裁的公正性和公信力，使仲裁与人民法院审判工作共同发挥好化解矛盾纠纷的重要作用。”

一降价就消失 救命药为何频遭“降价死”？

这些临床使用效果好、价格低的药品为何又淡出了人们的视线？ 近日，有多家媒体曝出，被称为乳腺癌“救命药”的赫赛汀自去年纳入医保之后，在全国多地出现缺货状态。 其实药品短缺已不是偶发现象，短缺药品中不乏廉价常用药，甚至是不可或缺的“救命药”。 廉价“救命药”轮番消失，哪些常见药中了枪？ 过去几年，“药荒”轮番上演：2011年，心脏手术用药“鱼精蛋白”出现全国性紧缺；2012年，治疗心脏衰竭的抢救用药“西地兰注射液”短缺；2013年，治疗甲亢的“他巴唑”断货；2015年，心外科用药“地高辛片”、“放线菌素D”全国断供…… 这些首选救命药多是已纳入医保的低价药，此类药品的短缺，使患者们不得不选择昂贵的替代药品。严重的供不应求，还滋生了短缺药品的“黑市”。 在医药市场上多次断供的“放线菌素D”是一种比较“小众”的肿瘤化疗药物，治疗儿童的肾母细胞瘤、妇科的滋养细胞肿瘤等疗效确切。在世界卫生组织发布的部分实体肿瘤诊疗指南中，“放线菌素D”被列入首选化疗方案。该药的价格在化疗药物中算是便宜的，属医保报销药品，0.2mg/支的“放线菌素D”，价格为10多元，一个疗程仅需10余支。可以说，该药是名副其实的廉价“救命药”。而在药品断供的情况下，国外替代药一支近6000元。 除了价格高昂的进口替代药之外，药店供给无法满足患者购药刚需的现状也给了一些人可趁之机。一药难求的情况下，黄牛做起了倒卖生意。 此前有媒体报道，一盒治疗罕见的婴儿痉挛症的注射用促皮质素(ACTH)正常零售价只要7.8元，但在很多家医院却难觅踪影。而“黑市”上的售价竟超过了4000元。但即使是这样的“天价”，由于药品本身的稀缺性，也仍然不容易买到。上文中提到的心脏手术用药“鱼精蛋白”，正常价格10元一支，在一药难求的情况下，已经被黄牛贩子炒到了上万元一支。 这些临床使用效果好、价格低的药品为何又淡出了人们的视线？ 降价药品缺乏利润空间，遭药店拒卖 廉价药逐渐消失最主要的原因就是缺乏利润空间，并且随之形成了原料供应商、药品生产企业与销售终端的博弈。 很多药店都拒卖药效更好的廉价药，这些药品在采购过程中，常被厂家告知原料缺乏、厂家暂时不生产等，进而向购买者推荐利润更丰厚的替代药。 北京青年报曾报道，作为一种助消化的常见药，售价为0.9元的“干酵母片”已经很难在药店里买到了。店员推荐的多为诸如“健胃消食片”、“乳酸菌素片”等售价在15元以上的药品。店员推荐最多的“乳酸菌素片”，批发价仅为5元，售价为28元。 对此， 永安堂大药房店员说：“现在哪个药店还卖9毛钱一包的药，都不挣钱。”健安福医药超市的店员则称：“这么便宜的药，厂家已经不生产了吧？反正我们进不到货。” 有媒体记者按照“天桥牌干酵母片”包装袋上所注明的企业电话号码，联系了生产厂家“广东五洲药业有限公司”，工作人员回答说：“我们没有停产，也没有减产，按照市场需求进行正常生产。”而为何出售该药的零售店减少，厂家回答：“可能是这个药比较便宜，药店觉得不挣钱吧。” 一降价就消失？其实是换个包装，重新报价 有些看似消失了的药品，其实只是“换了个身份”重新出现而已。有媒体报道，我国曾上演过每年批1万多种“新药”，同一成分“死而复生”、“此死彼生”的闹剧。 力诺药业市场营销经理张健在接受媒体采访时表示，很多“降价死”其实是假死，是换包装、换“马甲”。老百姓大药房连锁(山东)有限公司采购部部长唐小辉介绍，当时“死掉”的主要是那些实际成分不变，换包装、改剂型、变规格、造新名后重新报价的品种，在当时情况下，只要有变化，就可以换名，就可以提价。 很多企业纷纷在创“新药”上做文章：把原来的每瓶100片的大包装，换成每板10片的铝塑装；原来的粉剂改成片剂、针剂、胶囊、缓释片；每片含有效成分150毫克的变为50毫克、1克……药的主要成分及疗效差别不大，可价格一下就翻了十几倍，使原来相对利薄的品种，被动出局。 不过，如今这种换马甲的“假死”现象正在减少，制度的日益完善和操作的日益规范，现在药品申请换规格的费用已经与申请新产品相差无几。药号批文成本的提高使换“马甲”越来越难。 进口抗癌药品降价，短期内供不应求 国产药大幅降价降低了利润空间，也会降低药企的生产医院和药房的销售医院，进而导致一些廉价药品的消失，出现“救命药”一药难求的窘境。而在进口药集中议价以及零关税等因素的影响下，赫赛汀在降价潮中的断供现象是否是进口药“降价死”的苗头？ 两年前，抗癌药赫赛汀的国内市场价格约为每单位24500元，一个疗程约四五十万元。但经过2017年的价格集中谈判后，其进入医保药品目录后的支付标准降至每单位7600元，降幅约为70%。由于使用的患者人数剧增，造成全国范围内供不应求的缺货状态。 作为第一批通过以量换价压低价格并进入医保目录的36种高价进口药之一，对于赫赛汀可能出现的“降价死”现象，自然不能掉以轻心。在价格谈判中，要求跨国药企对国内市场的需求量波动有所预见和准备，优化药品生产与供应链条，保证相对稳定的供应量，或许能有效预防进口药降价死现象的发生。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

德力西资本拼图惊现“庄股魅影”

　　信托产品配置各公司股权情况一览注：以公开信息为准，包括曾经持股情况 　　温州人胡成中掌舵的德力西近年来力推多元化，但旗下上市平台广东甘化、德新交运的经营运作却乏善可陈，并且这两家公司去年以来愈发呈现出庄股化特征，虽名为公众上市公司，但更像是被少数投资机构牢牢控盘的公司。 　　这仅是表象。记者进一步调查发现，那些穿着马甲抱团持有广东甘化的多个信托产品，其择股范围高度一致，疑似同一团队在幕后操盘。不仅如此，大部分标的公司都与德力西或上海中能存在着千丝万缕的联系。进一步梳理发现，利用信托产品隐身的相关资金，更像是追寻胡成中、虞建明这两位温州老乡足迹而进行的针对性投资。这究竟是偶然、巧合，还是精心布置的资本局？诸多异象背后是否已构成蒙面举牌？又有哪些利益暗门？亟待监管部门查实。 　　⊙记者 徐锐 王子霖 ○编辑 全泽源 　　这两年温州游资在A股市场声名鹊起。不为人所知的是，崛起于温州乐清的产业巨子胡成中，在A股市场的布局亦明显带有庄股化特征。 　　作为国内低压电器两大龙头企业的掌门人，正泰电器的南存辉与德力西的胡成中曾沿同一起跑线出发：两人曾是小学同窗，1984年在温州乐清柳市共同创业，1991年分道扬镳，胡成中创办了德力西，南存辉创建了正泰。至此，两人关系从合伙人变成了竞争对手。掌舵者不同的经营理念，将正泰和德力西带向了不同的发展轨迹。 　　在正泰电器2010年登陆A股市场后，德力西随后于2011年买壳广东甘化落子A股市场。与前者稳健经营专注主业不同，德力西近年来力推多元化，但旗下上市平台经营运作却乏善可陈：广东甘化多次谋划转型未果，缺乏持续盈利能力；德新交运2017年和今年一季度业绩同比均大幅下滑。 　　与业绩惨淡相映异趣的是股票诡异走势。德力西掌控下的广东甘化、德新交运自去年以来愈发呈现出庄股化特征，虽名为公众上市公司，但更像是被少数投资机构牢牢控盘的公司。 　　这仅是表象。记者进一步调查发现，那些穿着马甲抱团持有广东甘化的多个信托产品，其择股范围高度一致，疑似同一团队在幕后操盘。不仅如此，大部分标的公司都与德力西或上海中能存在着千丝万缕的联系。进一步梳理发现，利用信托产品隐身的相关资金，更像是追寻胡成中、虞建明这两位温州老乡足迹而进行的针对性投资。这究竟是偶然、巧合，还是精心布置的资本局？诸多异象背后是否已构成蒙面举牌？又有哪些利益暗门？亟待监管部门查实。 　　庄股特征明显：被高度控盘的德力西系 　　作为德力西首个A股上市平台，广东甘化近期的每日股价走势更像是一幅幅心电图。从股价走势看，广东甘化明显已经被高度控盘了。有私募人士表示。 　　一家主业惨淡的A股公司，前十大股东榜里几乎全是信托计划。这些穿着马甲、从公开渠道无法看透背后资金是何方神圣的投资产品，硬生生支撑着广东甘化近90亿元的市值。 　　作为德力西首个A股上市平台，广东甘化近期的每日股价走势更像是一幅幅心电图：在成交稀少、交投极为清淡的背景下，一笔不大的买单即可将股价拉出一条直线，一段时间后另一小笔卖单又将股价直线打回，如此反复。 　　再看广东甘化的日K线走势，在2017年4月下旬至2018年1月下旬期间，公司单日收盘价都在极小的范围内波动。同样，在今年3月下旬至5月初，公司股价也是在一个平台上低频波动。 　　从股价走势看，广东甘化明显已经被高度控盘了。一位浸淫A股市场多年的私募人士告诉记者，根据过往经验，广东甘化去年以来股价之所以走出类似庄股的怪异走势，主因应是市场中的大部分流通股已被少数投资大户所掌控，导致可流通交易筹码稀少。 　　的确，根据广东甘化2018年一季报所披露的前十大流通股东名单，除控股股东德力西集团外，其余九个席位已全部被信托、资管产品所占据。 　　进一步来看，广东甘化目前总股本为约4.43亿股，剔除德力西集团和胡成中合计所持有的19035万股股份，广东甘化实际流通股份为25251万股。反观前十大流通股东名单中的9个信托、资管产品截至3月末合计持有6903万股，占整体流通盘近三成比重。 　　这只是冰山一角。由于一季报仅披露了前十大流通股东的持股，因此这仅是浮在水面上的明筹。另一个数据也可佐证，随着资金大户的持续吸筹，广东甘化整体股东户数也持续减少，截至今年一季度末已降至1.28万户，户均持股数高达3.46万股。而2015年末的这两个数据则分别是2.59万户与1.71万股。 　　回顾A股过往案例，通过高度控盘方式来强行改变股价应有走势的庄股，一旦所谓的庄家因资金、政策等问题被迫抛售持股，打破看似的平稳走势后，相关个股最终都难逃崩盘的命运。 　　德力西旗下的另一上市平台，德新交运已在今年4月上演了崩盘的走势。 　　复盘可见，在2017年11月之前，德新交运的股价走势已显现出被高度控盘的特征，即大部分时间股价波动极小且换手率低。而一旦风吹草动，就会打破平静。 　　一个典型事件是，由于德新交运2017年11月因筹划资产重组停牌，直至今年3月30日方才复牌。在复盘当日，公司股价低开低走被大量卖单快速封至跌停。事后来看，当日出逃的并非散户。原因在于德新交运在今年一季度仅交易一天，即3月30日放量成交了757万股。而就是通过这一天交易，德新交运股东户数从去年末的2328户急剧增至一季末的5832户，即一天时间股东户数增加了1.5倍。 　　显然，当日股价跌停是由于个别持股大户的抛售所致。结合过往案例，对于高度控盘型公司，一旦股价放量大跌往往会产生多米诺骨牌效应，加之彼时恰逢德新交运首发限售股解禁，公司股价随后3个交易日无量跌停，至今仍未改下跌趋势。相较于3月30日55元/股的最高价，公司最新股价已跌至17元附近，区间跌幅可谓惨烈。 　　疑似蒙面举牌：信托产品的隐秘勾连 　　调查发现，扎推投资广东甘化的信托产品并非各自为战，一些产品所投资个股具有高度的一致性和协同性，似由同一阵营整体布局，或是为规避表面触及举牌红线而分散投资。 　　事出反常必有妖。为何如此多信托、资管产品扎堆布局主营羸弱、2017年亏损2.83亿元的广东甘化？ 　　上证报记者进一步调查发现，扎推投资广东甘化的信托产品并非各自为战，一些产品所投资个股具有高度的一致性和协同性，似由同一阵营整体布局，或是为规避表面触及举牌红线而分散投资。倘若如此，其相关行为也将构成监管部门严打的蒙面举牌。 　　首先，作为持股规模仅次于控股股东德力西集团的信托产品，陕国投·聚宝盆37号截至今年3月末所持广东甘化股份数已达2166.79万股。而同样由陕国投发行的聚宝盆36号则以974.93万股紧随其后，位列第三大股东。 　　记者注意到，从产品序号来看，聚宝盆36号、聚宝盆37号成立时间应较为接近，且两个产品均是从2017年一季度建仓广东甘化，同时进入十大流通股东序列。 　　不仅如此，两产品的重仓持仓个股也具有高度的一致性。即在2017年末，上述两信托产品均重点持有广东甘化、新日恒力等两只个股。不过，聚宝盆36号在今年一季度从新日恒力十大流通股东榜单消失。 　　值得玩味的是，同时看好广东甘化、新日恒力两只个股的信托、资管产品不止聚宝盆系列的两只产品。 　　明细来看，今年一季度末，持有广东甘化749.26万股的前海开源国泓1号，同期另持有新日恒力1119.45万股；同样，云信-弘升26号在持有538.23万股广东甘化股份的同时，还持有新日恒力952.63万股。 　　更蹊跷的是两只新信托产品的加入。经记者查询，一季度进驻广东甘化十大流通股东榜单的华鑫信托·华鹏66号和光大信托·金石17号均是在2018年1月26日成立的。而在两个产品的重点持仓标的中，共同的持仓标的多达4家，其中3家分别是广东甘化、新日恒力和华统股份。 　　上述两只新信托产品的共同持仓标的，与聚宝盆36号、聚宝盆37号的重点持仓标的高度一致。尤其是聚宝盆37号，其2017年末进入十大流通股东名单的标的就是上述三只个股，但在今年一季度减持了华统股份，华鹏66号和金石17号则接棒入围。 　　综上可知，在广东甘化3月末的十大流通股东中，除控股股东外，其余股东中竟有6家同时大举买入广东甘化和新日恒力。这仅仅是巧合吗？ 　　如果说由6个不同投资者、不同投资思路运作的信托资管产品，同时选中并建仓相同两只个股，的确存在这种可能性，但这种概率非常低。根据过往投资套路，更大的可能是相关产品乃是出自同一团队之手。有私募人士表示，上述6只产品每个产品的投资标的并不多，但却能有两只标的或以上的标的重合，尤其是同一天成立的华鹏66号和金石17号，竟然与成立时间相近的聚宝盆36号、聚宝盆37号共同持有3只或4只同样股票，这恐怕不是偶然之举。 　　谁能看透马甲背后的资本真面目？在目前监管部门动用大数据、查询IP地址等先进手段从严监管的氛围下，想要查证上述信托资管产品是否由同一人或团队操控，其实并不难。 　　上述异象有必要穿透核查。因为仅聚宝盆37号一季度末便已持有广东甘化4.89%股权，若与聚宝盆36号或华鹏66号、金石17号等信托产品由同一幕后投资人控制，那么整体持股比例早已超过了5%的举牌线，从而构成了蒙面举牌的违规行为。 　　就在今年4月，沪深交易所发布了《上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引》，出台原因之一即是为防治买而不举、蒙面举牌等乱象。上述信托、资管产品在股票投资标的选择上呈现高度重合性的背后，是否真存在蒙面举牌等行为？有待监管部门查实。 　　关系藕断丝连：德力西的资本朋友圈 　　扎堆持股广东甘化和新日恒力的信托产品，表面看天南地北，细查其实颇有瓜葛——它们重点押注的个股，都出自德力西阵营、上海中能阵营所控股上市公司或是两者有过投资经历的公司。 　　几个信托产品扎堆持股的广东甘化和新日恒力，表面看天南地北，细查其实颇有瓜葛。 　　据强韵数据科技有限公司及上证报记者查询发现，上述信托、资管产品目前持有或曾经持有的标的上市公司，其上层股东之间曾经在股权等方面有过投资或合作，且两位实控人竟是温州乐清老乡。 　　简而言之，广东甘化的实际控制人胡成中掌控的德力西阵营，与新日恒力的实际控制人虞建明目前掌控的上海中能曾有合作。而德力西阵营、上海中能、德骏投资以及上市公司晨鸣纸业前几年也有过股权等方面的合作。不过，不知何因，相关股权关联目前已悉数被清理。 　　据查，上海中能董事长虞建明于2008年9月至2015年1月担任德骏投资总经理，而德骏投资注册成立后便立刻参投了中国德力西控股集团有限公司。直到2015年5月，德骏投资才退出了德力西控股的股东序列。 　　而就在德骏投资准备退出德力西控股的一个月前，晨鸣纸业的一纸增资公告促成了德力西控股、上海中能和晨鸣纸业的三角关系。这条披露于2015年4月初的公告显示，晨鸣纸业和德力西控股将在增资完成后，分别持有上海中能30%和5%的股权。而在晨鸣纸业和德力西控股增资入股上海中能两周后，获得资金援助的上海中能立即上演了70轮竞价拍得新日恒力控股权的戏码。 　　不过，德力西控股和晨鸣纸业仅在上海中能股东榜单上短暂逗留了4个月。晨鸣纸业2015年8月初公告，因上海中能所投资持有的股票出现了非理性下跌而触发了行使收回投资的条件，德力西控股和晨鸣纸业均收回了相关投资。从公开信息看，德力西控股、晨鸣纸业和上海中能三者的股权关联已就此终止。不过，晨鸣纸业和上海中能的合作仍在继续。 　　2016年12月是个关键时间点。彼时，晨鸣纸业以18.5亿元代价，通过增资扩股的方式获得德骏投资50%股权，另一半股权则握在上海中能手中。根据条款，晨鸣纸业5年内享有不低于6%/年的年化固定收益回报。而在合作约16个月后，2018年4月，晨鸣纸业将上述50%股权以26.34亿元的价格退还给了上海中能。 　　有分析人士认为，尽管是股权方面的合作，但从上述两笔交易来看，晨鸣纸业仅是起到向上海中能提供资金的中介角色。 　　就在上海中能借道晨鸣纸业极大充实自身资金实力的同时，2017年一季度，云南国际信托旗下三款产品集体建仓了上海中能控股的新日恒力。明细来看，云南国际信托有限公司-聚宝11号、苍穹6号以及弘升26号三款产品在2017年一季报中齐刷刷进入前十名流通股东榜，三款产品合计持股比例达到6.11% 　　巧合的是，上述三款云南国际信托的产品随后亦共同进驻了德力西阵营控股的广东甘化，而且建仓时间同样集中在2017上半年。经查，聚宝11号和苍穹6号曾在2017年一季报升至广东甘化股东榜第四和第六位。弘升26号在当年6月末也现身广东甘化十大股东榜。 　　另通过交叉对比可知，在2016年便重点持有广东甘化、新日恒力等个股的前海开源国泓1号，在2017年第二季度还大举建仓了新黄浦，并持有至今。此外，方正东亚信托-聚赢29号在2017年末入围十大流通股东名单的3只股票也分别是广东甘化、新日恒力和新黄浦。 　　而新黄浦与德骏投资也有一定的关联。2017年6月，德骏投资曾以12亿元人民币拍走了新黄浦挂牌的上海鸿泰房地产有限公司30%股权以及相关债权，德鸿投资彼时的股东列表仍然是晨鸣纸业和上海中能各占持股50%的情况。 　　记者另注意到，自然人罗双跃也曾把广东甘化和新日恒力联系在一起。曾在2014年底超比例举牌广东甘化的罗双跃此后险些成为新日恒力的股东。2015年7月，新日恒力第二大股东拟将其持有的700万股转让给罗双跃，但最终未果。 　　综上可知，上述信托资管产品所重点押注的个股，都出自德力西阵营、上海中能阵营所控股上市公司或是两者有过投资经历的公司。 　　主业惨淡经营：押宝并购重组胜算几何 　　即使是为了押注重组预期，但在广东甘化、新日恒力等都已被高度控盘、交投冷清的背景下，重仓押注相关上市公司的信托、资管产品真能安全撤离么？ 　　掌控上海中能的虞建明十分低调，外界从公开渠道也查不出胡成中、虞建明关系究竟如何。据查，两者身份证的前面数字相同，均属温州区域。记者辗转找到一位与两者有过合作的人士透露，胡成中、虞建明都是温州乐清的，在我印象中，当时就把他俩当成是一个阵营的了。 　　而德力西与上海中能、胡成中与虞建明之间的良好关系，从另一方面也可佐证。新日恒力2017年年报显示，虞建明和虞文白分别持有上海中能97%和3%股权，而在现已注销的德力西集团公司湛江粤西销售有限公司股东名单中，虞文白和德力西集团公司均为该公司的股东。同样，目前由虞文白担任总经理的上海德力鑫有色金属有限公司，该公司控股股东则是中国德力西控股集团有限公司。股权、职务上的深度捆绑，侧面彰显出两家关系的亲密。 　　虞氏与胡氏资本关系图 　　■ 　　另有私募人士告诉记者，敢于将大资金配置于三四只股票的机构，肯定有其底气，尤其是没有业绩支撑的冷门股票。我也喜欢只配置三四只股票，但我买入前一定会通过调研、参加股东大会或其他人脉关系，将标的公司的各种情况尽可能全面的掌握，不然突然出现个黑天鹅，肯定承受不起。 　　然而，对于重仓持有广东甘化、新日恒力的众多信托、资管产品而言，它们的投资底气究竟在哪呢？ 　　记者注意到，作为德力西旗下的两家上市平台，广东甘化近年来一直筹划转型但并无效果。今年5月，深交所专门下发年报问询函，追问广东甘化主营业务陆续关闭及剥离问题。 　　再看德新交运，2017年上市的该公司近日已停牌筹划资产重组。再看上海中能掌控的新日恒力，公司最新宣布收购宇航汽车切入新能源汽车领域，但方案披露后备受监管部门关注。预案披露，本次重组标的资产宇航汽车自2017年以来一直处于停产状态，标的资产未来的收益和风险很难确定。其公司股票至今尚未复牌。 　　退一步而言，即使上述信托、资管产品乃是为押注个股重组预期，但在广东甘化、新日恒力等都已被高度控盘、交投冷清的背景下，重仓押注相关上市公司的信托、资管产品真能安全撤离么？ 　　被高度控盘的广东甘化，已经崩盘过的德新交运，疑似蒙面举牌的信托产品，盘根错节的股权勾连，拼接出德力西A股图谱，这异象背后究竟藏有哪些利益暗门？有待监管部门进一步核查。 　　德力西掌控下的广东甘化、德新交运自去年以来愈发呈现出庄股化特征，虽名为公众上市公司，但更像是被少数投资机构牢牢控盘的公司。记者进一步调查发现，那些穿着马甲抱团持有广东甘化的多个信托产品，其择股范围高度一致，疑似同一团队在幕后操盘。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

私募寻求多样化退出渠道 新经济搅动资本市场“一汪春水”

港交所董事总经理兼市场发展科项目管理部主管许正宇对21世纪经济报道记者表示，港交所的新政瞄准“新经济”，瞄准未盈利的生物科技公司、满足一定条件的新经济公司并允许同股不同权架构以及境外上市的大中华区企业选择香港作为第二上市地。 尽管影响全球资本市场的不确定因素犹存，但随着小米等内地创新型企业纷纷赴港上市，“新经济”公司上市热潮来了。 “通过适当的保障措施，我们的上市制度改革将深化并拓宽融资平台，并提高整体竞争力，从而为私募股权投资提供一个有吸引力的退出的选择。”香港特别行政区财经事务及库务局局长刘怡翔在近日于香港举行的“第十七届中国私募投资高峰会”（以下简称“私募投资会”）上表示。 “新经济”是指由信息技术革命驱动、以高新科技产业为龙头的经济体系，而吸引这类企业上市是近期港交所新上市制度的一大重要目标。 港交所董事总经理兼市场发展科项目管理部主管许正宇对21世纪经济报道记者表示，港交所的新政瞄准“新经济”，瞄准未盈利的生物科技公司、满足一定条件的新经济公司并允许同股不同权架构以及境外上市的大中华区企业选择香港作为第二上市地。 在私募投资会上，刘怡翔透露，在新上市制度之后，已经有一定数量新经济企业申请赴港上市，新制度能够吸引投资者对生物科技和 “同股不同权”（WVR）类型的公司的兴趣。 包括摩根大通在内的机构也向本报表示，医疗研发等生物科技类新经济公司的上市咨询明显增多。有不愿具名的投行人士预测，未来十年医疗生物类公司将占上市企业的主体。 然而对于私募基金来说，上市并不一定是投资人的摇钱树。2017年包括众安在线、阅文集团等在内上市的“新经济”公司在经历了上市后的狂热后，股价均较上市初期有了较大幅度的下折。在受访者看来，这些股票与美国科技股联动性较强，近期国际政经情势波动使得这些股票股价受影响，此外，上市初期这些股票预期较高，下跌后逐渐回归基本面。 瑞信亚太区投资银行及资本市场部联席主管洪长福也在近日接受21世纪经济报道记者专访时表示，近几年新经济上市数量明显增加，但上市必然是企业对自身公司情况、当时的市场状况综合考量后的结果，因此上市潮“是一个很动态的事情”。 受访人士也表示，除了上市外，并购、重组、上市等等也越来越多成为投资新经济的私募基金退出的渠道。 新经济与独角兽的狂欢派对 谈起近几年市场的变化，汇生咨询创始人及CEO刘鹏在私募投资会上对21世纪经济报道记者表示，在2016年的时候一级市场还是比较低迷的，在2017年、2018年的投资开始发生改变，市场上有了很多投资，“IPO市场很活跃，无论是港交所还是美国都很多”。 Wind数据显示，2017年中国境外企业IPO的数量74起，其中50起在香港，24起在美国，相比2016年的10家和2015年的9家，从数量上来看，2017年是中概股IPO自2011年以来最火爆的一年，而这种火热的情势或将持续。 另据21世纪经济报道记者不完全统计，包括小米、美团等传闻或确定会在2018年年内上市的企业，总估值规模超过了2300亿美元。 火爆的市场下，香港将上市制度改革瞄向“新经济”更让很多公司“蠢蠢欲动”。 瑞信证券中国宏观研究主管陈昌华分析道，有统计数据显示，北京和上海在2010年VC（风险投资）投资的资金额大概是硅谷的十分之一左右，到2015年已经大致一样。 陈昌华指出，在2014年到2016年中间，PE/VC的资金成本比较低，很多投资者在当时使用了较低成本的美国的资金，而当美国的利率上升之后，资金成本上升，投资者就有变现的需求，“现在借钱的资金成本和前几年完全不一样了，投资者也会比较急切。” “未来两三年，可以想象很多前几年投下的投资者的钱会通过股市变现”，陈昌华指出，港交所的新政改革也让这些投资者的退出更容易。 但洪长福也指出，投资者的资金运作三到七年后，退出是基金考量的一个因素，会鼓励企业进行包括上市在内的退出方式。 另外一点，洪长福认为，企业在某个时间段通过上市，不论是打造品牌、进行融资，还是对于员工持股的流动性考量，激励人才等都是有正面作用。 当初阿里巴巴退市的时候，也有基金通过不同的结构、方式退出，洪长福表示，随着企业在治理方面越来越完善、越来越国际化，企业董事也会提出“什么时候会考虑上市？”因此，洪长福认为，上市潮是一个很动态的事情，像“小米上市可能两年不太合适，雷总（雷军）也讲过会在比较舒服的时间上市，目前市场也在、投资者也能够接受的时候，那就会是这个上市的窗口”。 但随着新经济公司不断上市，包括2017年阅文集团、众安保险等在内的企业在经历上市初期的暴涨之后，均较最高点出现了一定程度的下滑，像阅文集团股价尽管近期有所上涨，但仍较上市初期高点下滑约28.5%。这让市场怀疑“像小米等公司的在香港巨额IPO，这让香港市场资金吃紧，对市场里的其他公司也会有影响”。 对此，洪长福表示，从资本周期来看，市场长期还是往上走，但是中间会有一些比较大的波动幅度，在过去一段时间里，有加息、地缘政治以及贸易因素，不同因素影响了投资者的气氛。 “现在国债水平和去年完全是两码事，所以市场本身非常动态，企业本身也有流动性的挑战，要考虑多重因素”，洪长福说。 陈昌华也分析称，企业的股价由其基本面决定的，而市场好不好是短期的事情。目前新经济企业的股价上升比较多、估值比较高，盈利预期已经比较高，要透支股价也比较困难。 陈昌华也表示，股价的好与不好，不能过分夸大IPO的因素。 私募退出渠道多元化 尽管港交所等交易所的新政的确对部分企业IPO起到了刺激作用，但上市并不是私募退出的唯一渠道，其他退出渠道也逐渐增多。 许正宇也表示，港交所的新政对上市企业也有诸多限制，例如，从投资者保护的角度，对未盈利上市的生物科技企业还提出要有一个资深的投资者投资在企业里，希望这家企业已经得到市场认可，才能上市进行交易。 此外，对于同股不同权的企业，则会要求，同股不同权的权利拥有人，对公司有持续的贡献。许正宇解释称，考虑到新经济企业和老经济很大的区别，很大程度上依靠发起人的智慧来持续发展，在没有同股不同权的情况下，发起人的股权被稀释，也就影响了企业的发展。所以港交所允许一定的空间，让发起人持续对公司有影响，但是如果发起人的影响力没有了的话，那么他的权利也就不存在了。 私募在选择上市的渠道退出外，通过并购、出售（trade sale）的途径退出的数量也在增多。摩根士丹利亚太并购业务主管谭楚翘在私募投资会上表示，大概十年前，很多PE还在做风险投资，在选择退出机制的时候会选择让企业上市。 但是在5至7年前，像协议控制等开始出现，包括出售等途径使得私募的IRR、退出的时间点更容易掌控。谭楚翘指出，在接触的私募基金的客户中越来越多地会选择M&A、出售等形式退出。 TR Capital 管理合伙人修志明表示，私募基金都会有时间的压力，在资金期内希望能够快速退出，除了IPO、M&A、出售等，私募基金之间的换手的数量也在增加。 近年来市场的变化让私募退出的渠道选择性更多。景林资产管理香港公司合伙人曾晓松表示，在港股通开通之前，香港资本市场对于中小盘的股票不是特别认可，很多私募在退出的时候甚至是要打折卖出。 而在港股通开通后，日成交量非常高，曾晓松表示，这使得PE会在决定企业上市的时候，考量在哪个市场中会有更多的可比公司，同行业企业估值如何等。但香港的市场还是更加理性，曾晓松指出，最近新上了很多独角兽企业，不少IPO当天就破发了。 修志明透露称，最近接触的一些大陆的公司中，原计划在A股市场上市，但是因为一些不确定因素，这些公司最终选择重组后在香港上市。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华谊兄弟忽然质押几乎全部股权 疯狂套现

原标题：突发！华谊兄弟忽然质押几乎全部股权，疯狂套现！ 来源：中国债券公众号 华谊兄弟忽然质押几乎全部股权 法人代表董事长王中军质押19.86％，其本身持股22.07％,也就是说其手里股权已经不到3％，而王中磊也是几乎如此，这是华谊兄弟6月6日发布公告，究竟为何要质押几乎全部身家，只能是仁者见仁智者见智了。 华谊兄弟6月6日发布公告，公告宣布华谊兄弟持股人王中军、王中磊的股份质押状况，截止2018年3月31日王中军持股612,229,855股，占公司总股本22.07%。截止公告日，王中军共向中信建投证券有限公司质押股份550,879,999股，占公司总股本19.86%，作为第一大股东、公司法人，手里仅剩2.21%的公司股份。 王中磊持股171,681,986股，占据公司总股本6.19%，质押股份142,799,999股，占据公司总股本5.15%，手里仅剩1.04%。 王氏两兄弟疯狂套现，是要贾跃亭的节奏吗？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

人民日报：独角兽企业不要虚胖要少壮 存非理性估值

摘要：不少创业者反映，一些独角兽企业确实产生了消极的示范效应。投资方与创业者相互抬轿子，快速抬高估值后套利退出，而创新成果反而是速食品，没什么太好的营养。这种背离商业本质、过度关注估值的做法，会让一些人把对独角兽企业的投资变成一场“豪赌”。 原标题：我国迎来了前所未有的科技型企业创业热独角兽企业，不要虚胖要少壮（经济热点·独角兽热的冷思考（下）） 人民日报 本报记者 陆娅楠 李心萍 王 观 中国独角兽企业估值行业分布，数据来源：德勤《中美独角兽研究报告》（截至2017年6月底） 独角兽企业出现速度越来越快，在估值成长上也有加速趋势 “独角兽热吗？热，真的很热，热得我都有点心慌。”下午2点半，在位于北京市朝阳区东亚望京中心的办公室，优信创始人戴琨用10分钟就吃完了午餐盒饭。 尽管优信已是估值约30亿美元的“独角兽”，但戴琨不敢懈怠。瓜子、大搜车、车猫……身旁的“后来者”如雨后春笋争相冒尖，而且这些创业不足10年的项目，估值均超10亿美元，因而都被资本赋予了“独角兽”的光环。 毫无疑问，中国迎来了前所未有的科技型企业创业热。根据德勤发布的《中美独角兽研究报告》，截至2017年6月30日，全球252家独角兽企业中，中国有98家，居全球第二。而7年前，中国还没有一家独角兽企业。 在数量激增的同时，独角兽企业成长的速度同样惊人。“快”，成为当下“独角兽热”中被反复提及的关键词。 “独角兽企业出现的速度越来越快，在估值成长上也有加速趋势。过去，一个项目可能10年才能达到10亿美元估值，现在可能三四年就达到了。”真格基金联合创始人王强回忆，2006年，天使投资人只要花不到10万美元就可以拿下一个优质创业项目10%的股权，而今天，这个价码涨到了200万至300万美元。 “快”，带来超越上市的融资便利。“在一级市场上，独角兽企业估值增长的速度，已经快于通过上市达到相应估值的速度，很多独角兽公司的估值可能远远超过不少上市公司的估值。”王强说。 “快”的背后是资本巨浪的涌入。在第一批“80后”创业者、风云资本创始合伙人高燃看来，今天的创业者太幸福了。“十几年前，创业方向很窄，50万元就能参与天使轮投资。而现在，稍成熟的项目，天使轮融资就能高达3000万元。若是看估值，10年前中国所有创业项目的估值加在一起，恐怕都不如现在一家超级独角兽企业高。” “快”，也催生了一些泡沫。SK中国区总裁吴作义分析，国际上的公司私募股权投资（PE）普遍估值在7—8倍，8—9倍就很高了，而国内现在基本上PE估值都达20倍，一些热门行业的独角兽企业可能会更高，这相当于把未来二三十年的预期收入都折现到今天。 以估值论英雄，过度追求速度与规模，无益于创新创业 独角兽企业快速衰败的案例并非罕见。“从美国主板这一两年的数据看，独角兽企业消失的速度与成长的速度一样，都是前所未有的快。”王强说。 有的独角兽企业半路偃旗息鼓。获得过7轮融资、身价一度高达30亿美元的凡客诚品，在经历库存积压、供应链断裂等风波后，最终真的沦为了“平凡的过客”。 有的独角兽企业上市后，市值反而迅速缩水。如今市值仅剩1/10的乐视网，不仅官司缠身，更引发了全社会对“PPT（幻灯片）创业”的反思。 今年1月，创业项目大鱼旅行被独角兽企业途家收购后，姚娜正在孵化她的第四个创业项目“摩尔妈妈”。姚娜说：“参与的创投项目越快实现高估值越成功，估值越高越成功，这种投资逻辑不值得提倡。因为照此逻辑，独角兽企业最后比拼的就不是创新与经营能力，而是融资能力。创业者的精力是有限的，如果多数精力用于拿着漂亮的PPT到处参加论坛、泡饭局、搞融资，哪儿有精力去打磨和提升项目本身？” 不少创业者反映，一些独角兽企业确实产生了消极的示范效应。投资方与创业者相互抬轿子，快速抬高估值后套利退出，而创新成果反而是速食品，没什么太好的营养。例如，某互联网房屋租赁企业，在18个月内就完成了5轮融资，估值在一年半内快速突破10亿美元，却最终不得不回到广开门店、提高佣金的行业老路。 这种背离商业本质、过度关注估值的做法，会让一些人把对独角兽企业的投资变成一场“豪赌”。投资圈有一种“赛道论”颇为流行，即投资人无需相马，只要给所有赛道的马都押注，总有一匹是赢家。 从网约车到母婴电商平台，再到互联网金融，红包大战一直源源不断；从电商平台到二手车交易平台，再到英语在线教育，广告大战此起彼伏……类似非常规的“烧钱”，即便迅速“吸粉”也难以为继，更造成创新资源的浪费。其中，20多个共享单车项目的陨落，就是典型例证。 “不通过改进技术、提升服务与完善商业模式来关心用户价值、解决市场痛点，而是融资后就砸钱投广告、买流量，以支撑销售数据，从而在最短时间内获得高估值，这种打激素催肥的‘独角兽’，块头再大也是虚胖。”姚娜说。 “中国企业创新常出现‘羊群效应’，即创新的同质化严重，这在‘独角兽热’中也不罕见。比如新能源汽车，在美国搞整车的创新企业只有特斯拉，其它创新型企业会主动做配套。而国内新能源汽车生产企业多达230家，扎堆现象明显。”吴作义说。 “以估值论英雄”也不利于初创企业健康发展。独角兽企业的投资人，不仅有独立的私募基金，还有超级公司。这些超级公司借助收购补足短板，也有的借收购打压、封藏会对自己造成商业冲击的潜在对手，而被收购的独角兽企业，在将公司决策权让渡于资本的同时，也往往会失去创新的主动权。 保护创新的多样性很重要，资本市场应当发挥雪中送炭的作用 对于独角兽企业估值的争议，已经成为舆论关注的焦点。 “估值的水分很大。一定要在细分市场上有领导地位，创业团队强，业务可延展性强，这些才是成为独角兽企业的必要条件。”高燃说。 在王强看来，单纯的资本堆积不出独角兽企业，非理性估值也是存在的，但对于这一现象要辩证看待。 “大量资本涌入，催生了更多新技术、新产业，让用户受益，而资本市场的无形之手也会加速优胜劣汰，留下坚强的生命体，让劣质企业最终消失，让那些资本逻辑不清晰的投资者损失，这对于培育市场是无害的。”王强说，从做大创新创业基数的角度讲，资本垂青独角兽企业是有价值的。“就像足球事业一样，踢球的人多了，才能更好地选拔出优秀选手，否则就只能‘矬子里拔将军’。” 面对来势汹汹的资本大潮，创业者、投资人如何守住初心？ ——企业创业之路，既要谋求快迭代，也要学会慢思考。 “市场在逼着你快速试错，尽早找到稳定而有竞争力的商业模式，并从数据上有所体现。这个过程，你不能走捷径，因为阳关大道总是连着阳关大道，而羊肠小路的尽头有可能是断崖。”戴琨说。当一家企业从草根变成“独角兽”，要从杀出一条血路的“莽汉思维”，变成去考量“怎样做时间的朋友”。 ——企业体量之选，既呼唤“大而壮”，也鼓励“小而美”。 “很多创业项目，估值可能并不高，但非常精致，把细分领域的某个痛点解决到了极致，是真正用工匠精神在创业，这才能为百年老店打好地基。”姚娜说，“大家如果都追求快速扩张，怎么可能有高质量创新呢？”平安好医生董事长王涛也认为，独角兽企业如何做到量质齐升，应成为业界未来关注的重点。 ——社会创新好生态，不是一枝独秀，而是百花齐放。 “最好的创新环境一定是形成多样性的生态，让不同业态在市场中彼此协力。”姚娜认为，草根创业者资源有限，市场抗压能力更强，“这是草根创业最好的年代。让更多草根创业者获得资源，支撑中国经济高质量发展的内生动力才会更强。” 找钢网创始人王东认为，初创企业被大平台、大企业收购，对个体而言是一条不错的退出路径，但对社会创新生态的多样性会有影响。而要保持多样性，就要疏浚资本市场的通路。一些发达国家多年来保持着创新的多样性与活跃度，这主要得益于资本市场道通路畅，新经济企业容易被认可。 王强认为，资本市场发挥雪中送炭的作用，独角兽企业才会越来越多、越来越好，“中国资本市场应该孵化更多的独角兽企业成长，要‘为灰姑娘送水晶鞋’，对此我们充满期待。” (人民日报)

内资借路沪港通变相加杠杆 A股配资新玩法存争议

摘要:有业内人士坦言，上述业务在杠杆比例上违反了资管新规的要求，也规避了内地监管部门的窗口指导。之所以会出现上述现象，部分原因是两地市场有着不同的监管制度。香港富昌金融集团副总裁王荣告知记者，内地开户实行实名制，香港的证券开户采用券商制，即投资者账户挂在券商下，上市公司方面无法查询到投资者明细，除非监管部门介入，因此隐蔽性更强。 在金融去杠杆的监管方向下，A股可用的杠杆工具越来越少。《红周刊》记者注意到，有券商盯上了陆港通，借助香港低廉的融资成本，绕道陆港通再北上参与A股，同时还回避了监管。 以记者获得的某中字头券商的跨境业务方案为例，绕道陆港通后，最高可以实现2.33倍的杠杆，而年化成本仅4%左右，融资成本远低于内地。但上述杠杆比例也高于内地的两融和资管产品的杠杆比例，有高比例配资的嫌疑。 对于这一业务，有港资券商高管表示，由于香港的监管更为宽松，叠加香港市场资金成本更为低廉的优势，因此存在监管套利的空间，这一业务也成了一些机构跨境操纵A股和洗钱的通道，譬如不久前有私募取道沪港通操纵数只沪市个股，就遭到了中国证监会的重罚。 券商缘何舍近求远？ 曾几何时，杠杆交易备受A股投资者的青睐，从场内的两融、股票质押、分级基金，到场外的信托通道，以及多样化的第三方配资平台，虽然满足了高风险偏好投资者的需求，但也同时加大了市场风险。 前央行副行长吴晓灵曾表示，2015年股市波动的重要原因就是无序的杠杆配资。2017年开始，监管层推进金融去杠杆，传统的杠杆模式风光不再，券商等机构又转而发展场外衍生品业务，但2018年4月，监管层叫停私募类机构参与场外期权业务。 尽管如此，据记者多方了解，通过沪/深港通杠杆买入A股正成为一些机构业务新模式，一些券商甚至将此作为跨境业务的亮点向符合要求的客户加以推荐。曾有行业人士透露，香港资本市场有着成熟的孖展文化(margin，意为保证金，即融资)，而且自2017年以来，内地资金成本持续走高，相比之下，香港的融资成本更低廉。记者在广发证券香港等多家券商官网看到，均表示可提供A股孖展借贷服务。 “沪港通、深港通标的北向通杠杆增持，交易、锁仓行为合规，资金安全(资金证券账户为客户所有)，交易便利(一周时间落地)，成本远低于国内配资价格。”这是一位广东的券商人士的业务推荐信息。 记者以投资者身份与该券商人士取得了联系，他表示流程如下：“先审票，杠杆1:3，单票仓位不超过80%，佣金万三，保证金1000万起”。至于成本，他表示年化为8.5%，“国内目前配资机构的年化综合成本大概在13%左右”。在记者的征询之下，该人士透露上述业务的开展机构为一家名为蜂投金融的香港券商。“深圳这边最大的配资公司跟我们有十几亿规模的合约，他们把不少陆港通标的的配资业务转到了香港。” 记者获得的签约合同显示，当标的收盘价跌幅超过30%时，机构就会要求强行止损。这位资本市场人士建议，“可以先做1000万元保证金规模的合约试试水”。有趣的是，记者注意到，该合同要求使用港元或美元作为结算货币，但在计息时间上又有不同：如结算货币为港元，则计算利息时采用实际日数/365；如结算货币为美元，则计息时采用实际日数/360。 记者又以投资者身份与一位中投证券员工取得了联系，他表示，“现在一些配资公司确实是通过由外向内的通道做配资”。他还透露，“我们有两种方式：1。普通的陆港通模式，即只有陆港通股票池中的标的才能交易”，显示，目前有578只沪股通标的、898只深股通标的，其中包括297只创业板个股；2。收益互换模式，这种模式可以面向所有A股。“他进一步解释，后一种模式下，”投资者只要在账户里面有保证金就可以，具体操作可以通过电话交易。 成本低，杠杆高 据记者了解，此项业务的吸引力在于，可以用较低的成本加杠杆，同时规避监管。记者拿到的一份中投证券的跨境业务资料显示，该业务的杠杆比例为1-2.33倍，换言之客户可以用30%的保证金撬动100%的资金。资料中展示了一个中国平安A股的案例：按照30%的保证金比例，客户如提交3亿港元保证金，最大可购买10亿港元市值的中国平安。据记者了解，大多数客户并不会满杠杆操作，而是选择1.5倍的杠杆。当然投资者也需符合一定要求，其中最主要的是资金门槛：800万港元金融资产证明(包括持有的内地金融资产)。 值得一提的是，上述杠杆比例已经超过了资管新规对杠杆比例的上限，文件要求“每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%”，也高于国内融资融券最高1倍杠杆的上限。 至于成本，该业务的融资利息“采用1M Hibor利率基准上浮”。还是以中国平安为例，假设利率按照3.5%(在1M Hibor的基础上浮250bps)计算，一年的融资成本也不过3500万港元。中投证券员工亦表示，香港那边年化成本仅4个多点，“因此这项业务很适合做代持，成本起码比别人低一半。” 此外，记者获取的一份“沪港/深港股票通-股票互换和股票篮互换”合同显示，该业务必须使用港元或美元结算，而资金出境也是参与这一业务的关键门槛。前述中投证券员工反映，相比业务本身，资金出境的难度更大一些。益安信资产总经理王豫刚也指出，“确实如此，比如如果走QDII额度出境，年化成本也得2%-3%。” 对于记者是否被穿透式监管的疑问，前述中投证券员工解释，目前的监管确实很严格，“不过我们一般只做合规业务，所以跟我们合作不用担心监管风险”。 游走于灰色地带 有业内人士坦言，上述业务在杠杆比例上违反了资管新规的要求，也规避了内地监管部门的窗口指导。之所以会出现上述现象，部分原因是两地市场有着不同的监管制度。香港富昌金融集团副总裁王荣告知记者，内地开户实行实名制，香港的证券开户采用券商制，即投资者账户挂在券商下，上市公司方面无法查询到投资者明细，除非监管部门介入，因此隐蔽性更强。 “通过陆港通反向参与A股，本质上有些像内保外贷，即境内投资者利用保证金撬动更大的境外资金。”内保外贷业务是指在境内企业向银行出具反担保措施，再由银行境内分行为该企业在境外的子公司、交易对手向境外机构开立保函等，由受益人向借款人提供融资(贷款、贸易融资、融资租赁等)的业务。 王豫刚向记者表示，通过陆港通有助于隐蔽身份，实现穿透式监管的成本亦更高，“资金透过陆港通后，股东名录中的账户即挂在‘香港中央结算有限公司’之下，想了解到投资者身份并不容易”。 另外曾有私募人士向记者反映，近两年来国内监管机构的窗口指导确实影响到了交易，譬如在重要时间节点附近要求境内投资者不得卖出，但如果换成境外投资者的身份就不在监管范围之内。就此问题，记者咨询了多位中资券商香港分公司员工和期货公司海外业务负责人，对方均表示，原则上只要交易不违反香港的法规条例即可，内地的窗口指导措施一般不会通知到香港投资者。 事实上，确有投资者注意到了陆港通的价值。2017年3月，证监会公布对知名牛散唐汉博的处罚措施。2016年2-6月，唐汉博控制3个在香港开立的账户，取道沪港通、跨境操纵小商品城股价，期间通过拉涨停、操纵开盘价、虚假申报等方式，非法获利4188万元。此案也是沪港通开通后，证监会查处的首例跨境操纵市场案件。记者看到，2016年2-4月期间，小商品城有30个交易日出现在沪港通名单上，在唐汉博撤离后便再无沪港通交易记录；最新的案例是，2018年5月，证监会查获一起利用沪港通账户跨境操纵菲达环保等股票的案件。据调查，两家私募基金的从业人员集中6个资管产品筹集的资金，在香港开立沪股通账户的同时，还在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元。 “还有一种玩法，即投资者先通过陆港通在股价低位完成建仓，再由境内资金拉高A股股价，陆港通资金借机减持。”王荣表示，如此操作已存在洗钱的嫌疑。 面对投资者和中介机构的新套路，两地监管部门也在调整监管方式。“此前证监会曾表示，将对沪深港通投资者也采取实名制的注册方式，并计划在2018年完成这一工作。”王荣认为，此举实施后有望消除通过陆港通买卖A股所潜藏的操纵市场和洗钱的风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

花几百元就占“百万医疗”大便宜？

花几百元就占“百万医疗”大便宜？ 银保监会明确禁止“百万医疗”保险产品盲目设立高额给付限额 夸大产品功能 2017年“百万医疗险”如雨后春笋般面市，保额逐步升级，最高已飙升到1000万 供图/视觉中国 自2016年8月，众安在线推出第一款“百万医疗险”尊享e生，不到两年时间，各家主流健康险公司相继推出类似产品。据不完全统计，市场上已有超过30多个“百万医疗险”产品，保费低至百元至数百元，保额则高达100万、300万、600万，最高已飙升到1000万。“百万医疗险”是宣传噱头，还是创新型“爆款”产品，引发了业内讨论。 打开支付宝、微信，或者其他互联网平台，一种叫作“百万医疗险”的产品正在成为“网红”。尊享e生、好医保、微医保等，一两百元的保费，保额五六百万，对于有需求的中青年职场人来说，极有吸引力，花几分钟的时间便会决定购买。但同时，也有不少人对这样的短期产品表示担忧。 现象 保额最高已飙升到1000万元 自2016年8月，众安在线推出第一款“百万医疗险”尊享e生，不到两年时间，包括众安财险、平安健康、人保健康、安联财险、安心财险、太平洋人寿、新华人寿、阳光人寿、国华人寿等多家健康险公司相继推出类似产品。据不完全统计，市场上有超过30多个百万医疗险产品。 北京青年报记者调查发现，2017年“百万医疗险”如雨后春笋般面市，保额逐步升级，早已突破百万限制，保费低至百元至数百元，保额则高达100万、300万、600万。其中，国华人寿推出的“小米千万医疗”产品的保额最高已飙升到1000万元。 与传统保险不同，通过互联网平台销售，消费者从了解产品到支付完成保单，最短只需要几分钟时间。35岁的消费者王女士在支付宝上看到，某款产品年龄计算保费，她只需花300多元，可享受最高保额600万元的医疗保险。从事财务工作的王女士比较细致，逐一翻看了保险条款、免赔条框等合同具体内容。她注意到这款医疗险的优点是不需要体检，只需承诺未患病，按照条款投保人有一个月的等待期，超过等待期之后如果不幸生病，在二级及以上公立医院普通门诊发生的医疗费用，在扣除社保报销后，再扣除1万元免赔额，剩余部分100%报销。例如，花费了10万元医疗费，医保报销30%为3万，减去1万元免赔额，“百万医疗险”给报销6万元。 花费几万元，一旦患病可获得除医保外的100%保险，保额最高可达600万元。王女士动心了，从看到这款产品的介绍，到支付完成用时不到10分钟。 隐忧 年轻买了用不上老了想用买不了 “百万医疗险”作为一年期的短期健康险产品，属于保障型、消费型产品。由于“百万医疗险”覆盖自费部分，作为社会医疗保险的补充，且通过设置1万元的免赔额度，可有效地控制赔付水平，降低保险费，所以受到市场青睐。 “我给自己和家人在今年都购买了百万医疗险，我身边不少朋友、亲属也都购买了类似的产品。我一个懂保险的朋友提出一个担忧，万一产品停售该如何解决今后的保障问题？产品大幅调价怎么办？我超过60岁、甚至更老了，买不到短期产品了怎么办？”王女士告诉北青报记者，“担心年轻时买了用不上，年老时想用买不了”。 按照保监会2006年颁布的《健康保险管理办法》规定，“保证续保条款是指在前一保险期间届满后，投保人提出续保申请,保险公司必须按照约定费率和原条款继续承保的合同约定”。我们可以看出，“保证续保”必须满足两个条件，一个是条款不变，一个是费率不变。 目前，市场没有任何百万医疗保险承诺可永远“保证续保”。人保健康好医保承诺6年“保证续保”，是保证续保最长的一款产品了。对于投保人来说，短期险会随着投保人年龄增加、风险增加而涨价。险企可以通过涨价，让“贵到不能买”屏蔽掉风险高的人群。 精算 短期医疗保险最大风险是无法续保 对于消费者，每年几百元的投入，是否真能撬动百万级杠杆？高保额能带来实实在在的保障吗？ 有资深精算师指出，如果是短期医疗保险，消费者面临的最大风险是无法续保。如果一位消费者在30岁时，花200元购买“百万医疗险”，连续投保五年后，这家公司下架了这款产品，保险公司不需要承担续保责任。这位消费者如果在5年间发生过疾病，在选择其他产品时可能被拒保；再购买长期医疗险，则会因为年龄增加，保费飙升。这种情况如发生在超过60岁的消费者身上则更为不利，可能无法买到短期健康险产品，或者需要高额保费支出。 目前，有险企在“连续续保”“保证续保”上混淆视听。其中，“保证续保”是指，在前一保险期满前，投保人提出续保申请，保险公司必须按照原条款和约定费率继续承保。这就意味着保险公司不能将已经理赔过的病症列为既往症来除外责任，同时不能够调整产品费率，投保人还可按原保险费率来续保。而“连续投保”条款上将已经发生理赔过的病症列为既往症，使其在新保单年度成为除外责任；且费率也较上年会有动态调整。如果赔付率较高，产品还面临着停售的可能，投保者也可能出现保障中断等问题。 专家表示，在缺乏经验数据和定价基础情况下，通过提高赔偿限额以增加产品的吸引力，实质上是一种噱头。由于多数“百万医疗险”规定必须进公立医院普通门诊就医，且这个赔偿是发生在一年内的医疗费用，这种百万、千万的超高保额实际上根本不会发生。超高保额那部分就是消费者的心理需求安慰剂。 业内 目前国内尚无“百万”级医疗理赔披露 最早推出“百万医疗险”的众安在线，其健康险高级产品经理孔庆坤日前接受媒体采访时表示，近年来医疗技术快速发展，新型医疗技术的发展会导致医疗费用的大幅上升。以当前肺腺癌治疗为例，靶向药费用约130万/年，再考虑手术费、住院费、其他用药的医药费等，一年的治疗费用就将超过150万。美国批准的首个对抗癌症的基因治疗手段——使用患者的免疫细胞对抗白血病，该疗法目前的治疗费用约300万人民币。虽然目前还没有引进到中国，但说明随着新药物、新治疗技术的出现和提升，患者医疗费用会大幅度上升。 众安健康险产品总监谈腾跃则认为，“百万医疗险”的目标客户群体是收入稳定又有房贷、车贷等家庭负担，急需百万医疗险这样的高性价比产品去覆盖医疗风险。 不过，尽管商业机构认为“百万医疗险”是一款市场需要的产品，但根据北青报记者了解，即使是最早推出这一险种的众安在线，在已经完成至少一个完整市场周期的情况下，也还尚未对外披露过该险种“百万级”的医疗理赔。 监管 险企应厘清“连续投保”和“保证续保”区别 针对多家保险公司在“连续投保”问题上的宣传刻意模糊“保证续保”“可续保”“可续保至99周岁”等问题，4月18日，天津保监局发布了《天津保监局加大对“百万医疗”类短期医疗保险监管力度》一文。 保监部门对保险公司销售“百万医疗”类短期医疗险提出具体监管要求，首先在销售环节，要阐明产品属性。必须向投保人明示产品本质是短期医疗险，保险期间为一年，厘清“连续投保”和“保证续保”的区别，提示不可抗辩条款适用规则；必须明示产品存在停售或升级换代等“类停售”风险，可能导致全部或发生过赔付的投保人不能连续投保。 在核赔环节，明确核赔细则。通过内涵描述及外延列举等方式，对理赔依据的“近因原则”给予全面具体界定，增加制式规则，减少人工核议，最大限度减少理赔灰色地带。 在理赔环节，提高专业能力。做好落地服务，配足专业人员，提高查勘全面性和精准度，做到应调尽调、应赔尽赔、杜绝滥赔，既要维护被保险人合法权利，又要避免骗保骗赔。 提示 “负面清单”提醒消费者小心产品“大坑” 在天津保监局发出监管意见后，银保监会办公厅还于上月发布了《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》（以下简称《通知》）。在此《通知》中，银保监会表示将严查下列四种行为：一是违规开发产品、挑战监管底线的行为；二是偏离保险本源、产品设计异化的行为；三是罔顾公平合理、损害消费者利益的行为；四是以营销为噱头、开发“奇葩”产品的行为。 这其中，对于近两年来备受消费者推崇的“百万医疗保险”，监管方面也提出了具体的监管意见。在银保监会连同《意见》同时发出的《人身保险产品开发设计负面清单》中，明确禁止保险公司在设计这类保险时，给消费者留下“大坑”，其内容包括：费用补偿型医疗保险，为追求营销噱头，在严重缺乏经验数据、定价基础的情况下，盲目设定高额给付限额，并在短期健康保险中引入“终身给付限额”“连续投保”等长期保险概念，夸大产品功能，扰乱市场秩序。费用补偿型医疗保险产品定价未区分社保、非社保。银保监会同时向保险公司发出《人身保险公司产品自查情况表》，回答产品是否存在问题，同时提出整改措施。 北青报记者登录众安在线，尝试投保其一款“一般医疗保险金”高达300万的医疗险。在该投保页面，醒目位置显示“136元起”。假设投保人出生日期都是1980年5月15日，系统自动显示的是投保人有社保（含新农合）的情况，那么系统显示一年的投保费用是466元，消费者需要手动选择没有社保（含新农合），则投保费用立刻上升为1206元。 专家表示，“百万医疗保险”覆盖自费部分，可以作为社会医疗保险的有力补充，通过设置较高的免赔额度，有效地控制赔付水平，降低保险费，所以受到市场青睐。但是消费者在投保前应该了解保单内容，不要在一些所谓的“爆款”影响下盲目投保。同时，保险公司不应从营销的角度误导消费者，假如产品在设计中就存在问题，那么传导到末端销售，就很可能会存在误导的情况。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新规松绑 银行揽储成本难降

近年已经逐渐消停的银行揽储大战今年又有战火重燃的架势，存款、大额存单等传统揽储工具利率不断攀高，昔日名不见经传的结构性存款也迅速蹿红，这些都是银行“缺粮”的写照。眼看又一次“半年考”临近，银保监会和央行在6月8日联合发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，删除禁止高息揽储规定、放松对存款偏离度超标的处罚、将存款偏离度的指标约束从3%放松至4%等，被视为银行吸收存款的一波政策福利。业内人士表示，这有助于缓解银行时点压力，不过短期银行存款增长偏慢格局难以改变，银行未来在存款上的资源投入也很难真正下降。 多指标考核松绑 与四年前公布的《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》相比，此次新规的一大变化，在于删除了禁止高息揽储的规定。不少业内人士分析称，这与利率市场化背景下存款利率上限的放开相适应。 华创证券分析师吉灵浩表示，不再禁止银行提高存款利率揽储，与此前央行上调存款利率上限的政策意图相一致，也是利率市场化背景下的必然要求。如果依然按照过去的监管要求执行，历史最低的存款基准利率与市场利率相比，对储户没有任何吸引力，必然带来存款的大规模流失，这在最近几年一直在上演，这一改动也从侧面反映了目前银行存款流失压力之大。 另外新规给银行“减负”的一个调整，在于将商业银行存款偏离度的指标约束从3%放松至4%，取消了对季末存款偏离度的额外要求。四年前的通知中，首次对外披露了存款偏离度计算公式，并明确了监管标准，即月末存款偏离度不得超过3%。对于此次调整，业内人士认为，也可以理解为监管默许商业银行月末季末适当加大存款规模，以缓和流动性压力，防范流动性风险。据联讯证券首席宏观研究员李奇霖计算，放宽偏离度限制后，银行每月存款大约新增1.5万亿元的空间。 还有一处考核“松绑”体现在对存款偏离度超标的处罚。新规明确，如果银行自然年内存款偏离度首次超过4%，监管机构仅给予风险提示，并不进行处罚，自下月起采取暂停部分准入事项等监管措施，并且作为年度监管评级参考因素；对于存款偏离度首次超过5%的银行并不采取额外处罚，两次及以上超过5%才进行处罚。 “这意味着，一个自然年内银行可以有一次存款偏离度超过5%的异常偏高，我们认为这也是监管为防范部分银行发生短期流动性风险而作出的政策安排。当然如果银行存款偏离度异常偏高，就必须给出详尽的整改计划并限期完成。”吉灵浩分析称。 缓解银行时点压力 更准确地来说，此次新规是为银行减轻“时点”压力。李奇霖介绍称，存款偏离度是一个衡量银行存款波动的指标，在商业银行的员工薪酬管理制度中，月末或季末的工作成果，比如吸收存款是一个重要的考核指标，所以员工就有动力在考核日“冲时点”、“冲业绩”。存款也容易出现月末最后一天比其他日均存款量更多，季末最后一个月比其他月份存款量更多的情况。 银行“冲时点”早已不是秘密，在过去很长一段时间，每逢季末年末都是银行员工最犯愁的时候。“然而这些特殊节点的存款量不能代表正常的日均存款水平，而且这种借存款‘冲业绩’往往来得快去得也快，所以不仅不能切实提高存款规模、增加实体经济资金来源，反而会导致金融系统中资金的不稳定和统计数据的失实。”李奇霖说道。 2014年发布的通知就明确，以“偏离度”考核存款，是为了让银行在平时就做好存款维护；而后在2015年9月，存贷比红线正式取消，银行存款的“时点大战”随之降温。多位银行员工都对北京商报记者表示，近年已经没有时点考核，更加重视日均存款。 位列本次新规首条的“改进绩效考评”制度也再次重申，商业银行应强化存款日均贡献考评，从根源上约束存款“冲时点”行为。不得设立时点性存款规模考评指标，也不得设定以存款市场份额、排名或同业比较为要求的考评指标，分支机构不得层层加码提高考评标准及相关指标要求。 减少银行存款爆发性虚增，也是规范银行存款合理增长的一个表现。本次新规还明确，银行不得通过理财产品倒存、同业业务倒存、第三方中介吸存等七种手段违规吸收和虚假增加存款。七种被禁手段中还增加不得“以存款作为审批和发放贷款的前提条件”，规范部分银行此前规定企业必须将部分发放的贷款存回银行的行为。 短期负债成本仍难降低 有业内人士同时指出，“松绑”银行时点考核指标，并不意味着银行揽储的整体压力就会大幅减轻。值得注意的是，新规发布的这一时点，正值银行存款急剧流失、又一轮揽储大战硝烟重燃之际。 据央行最新发布的2018年4月金融统计数据显示，4月新增存款主要来自企业部门，住户存款即居民存款则大降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。加上严监管下表外贷款回归表内促使各家银行重新强调“存款立行”，拉存款成为不少银行的头等大事。 从今年以来的公开消息不难看出，银行为了争夺存款祭出不少招数。除了上调银行理财产品收益率以外，调整大额存单产品组成、创新存款产品也成为银行吸收存款的法宝，特别是昔日名不见经传的结构性存款业务迅速蹿红，成为各家银行力推的重点。中金固收分析师陈健恒表示，今年存款抢夺激烈，存款成本居高不下，监管此次发布新规，也是希望某种程度缓冲抢存款带来的冲击。 不过之所以说银行揽储压力不会大幅降低，是因为新规还明确存款偏离度中的存款为一般性存款，不包含非存款类金融机构存放款项。吉灵浩解释称，这意味着，月末银行通过吸收非银存款以达到存款偏离度指标要求的方法未来将不再奏效，非银存款对银行而言重要性有所下降，一般存款的争夺将不断加剧。 “非银存款不再纳入统计会使存款偏离度达标的压力有所加大，禁止高息揽储规定的删除，也意味着未来银行通过提高利率来争夺一般存款的竞争将进入白热化。新一轮一般存款争夺战已经拉开，银行表内负债成本的趋势性上行成为必然。”吉灵浩表示。陈健恒也认为，存款增长偏慢格局难以改变，银行未来在存款上的资源投入也很难真正下降，银行对债券配置需求仍将受到抑制。 李奇霖进一步指出，部分结构化存款模式还存在合规问题，本次新规对银行揽储行为的放宽也是为后续实现表内存款利率市场化奠定制度基础。从中长期来看，要真正实现利率市场化，除了要在表内存款定价和揽储空间进一步放宽外，还需对类存款工具加强监管，以防止利率定价双轨制。可以预见的是，在资管新规和一系列强监管措施指引下，银行负债端由“表内存款利率市场化+大额存单工具”替代过去的保本理财和带有“刚兑特征”的预期收益型产品，表外公募理财产品会加速向净值化的模式改造。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

半年逾600家平台离场，车贷上演大退潮

　　得益于网贷限额，车贷凭借额度低、标准化、门槛低等优势成为众多P2P平台眼中的香饽饽。然而，竞争白热化后，车贷蓝海转瞬变红海，加上监管趋严，撤退离场已是当下行业常态，平台数量呈现急剧下降态势。 　　存量平台不断减少的背后，车贷行业即将面临重新洗牌。抗风险成为立身之本，行业资源向头部积聚。 　　车贷退潮 　　6月4日，浙江车贷平台小灰熊金服宣布，从6月4日起暂停小灰熊金服平台的运营，并表示即日起停止发布任何新项目并停止相关业务，同时进行停业清盘工作。 　　关于清盘原因，小灰熊金服在公告中表示，公司近几个月交易量持续走低，运营成本剧增。经公司股东和高管协商同意，暂停平台运营。 　　小灰熊金服清盘只是当下车贷行业大潮退去的一个缩影。近期，车贷平台发布暂停运营或退出网贷行业公告已是屡见不鲜。 　　2018年5月2日，车贷平台沃时贷发布公告称停止线上平台运营，与此同时不再发布借款标的并停止回款。沃时贷在公告中表示，受监管加强影响，合规整改过程中逾期、坏账率不断增加，交易额、线下收益减少，运营成本攀升等问题突出。 　　仅仅一天之后，5月3日，泓源资本也发布清盘公告：即日起线上停止运营，不再发布借款标种。清盘原因包括不良资产处理周期长，公司垫付资金压力过大，以及运营成本过高等。 　　6月1日，金牌理财官网发布暂停所有业务通知，称受国家监管政策、公司运营现状以及行业不稳定等因素影响，经公司研究决定，平台需要对系统、技术及业务模式等进行全方位升级转型，并暂停所有业务。 　　从上述公告可以看出，逾期、坏账增加，运营成本攀升是导致相关平台选择退出的直接因素。 　　人人聚财创始人、CEO许建文在接受时代财经采访时表示，今年以来多地开展扫黑除恶专项行动，平台的贷后处置工作受到一定限制，逾期、坏账率普遍有所提升。一些严重依赖催收的中小平台，面临催收不力加上贷前不严的双重挤压，导致逾期坏账急剧攀升，有些甚至不得不退出市场。 　　洗牌将至 　　事实上，仅从发布公告宣布暂停运营或退出来看，还只能窥见车贷平台离场大趋势的冰山一角。 　　车贷行业自2015年左右开始爆发，2016年限额令之后更是成为网贷热门资产类型。2016年底，涉足P2P车贷业务的平台数量大约在1000家左右，而到了2017年，车贷平台数量到达顶峰，存数超1700家。 　　但至此，车贷平台数开始遭遇断崖式减少。据网贷之家研究中心不完全统计，截至2017年底，P2P网贷行业涉及车贷业务的正常运营平台数量为945家。而据最新统计，2018年5月车贷平台数量仅剩340家，近半年时间内，存数减少了600多家。 　　国家金融与发展实验室高级研究员潘瑾健在接受时代财经采访时表示，车贷平台出现大幅度减少主要有内外两个方面原因。从内部来看，早期车贷行业竞争激烈，平台之间为了抢占市场，获客投放大，给投资人的收益也很高，导致了借款端的成本奇高。此外，为争夺资产，贷前审核也不严，这些都为今天车贷平台出现各类问题埋下了祸根。 　　外部原因主要是近年来行业监管趋严，再加上针对网贷行业各类违规行为的打击，比如将利率限制在36%以内，禁止暴力催收等，严重影响了平台的现金流，压缩了其利润空间，出于盈利预期不乐观考虑，平台纷纷选择退出。 　　需要关注的是，车贷平台数量在不断减少的同时，行业也正经历重新洗牌的过程。 　　许建文认为，从市场整体看，车贷市场虽未完全饱和，但在一二线城市和成熟地区已经呈现出红海竞争的特质。头部平台优势正在扩大，留给小平台、新平台的机会空间将越来越缩紧。而平台规模越大，越能够争取到上游大的资金端，降低成本，利润空间越大，风险承受能力也越强，这是一个正循环。随着监管和竞争的持续，小玩家正在被极速挤出赛道，市场越来越向头部公司集中。 　　另外，从汽车金融的角度看，汽车产业链很长，从销售环节到汽车后市场都很适合互联网金融切入，可能有些平台会往车抵贷之外的其他方向转型。许建文补充说。 　　潘瑾健则表示，车贷领域不断有平台退出的趋势将延续。抗风险弱的会出局，而抗风险强的，也会进行内部结构优化，尤其是在人员编制和产品结构体系这块都会进行调整。此外，寻求新赢利点将会成为关键。可持续的商业模式，是真正解决借款人短期资金周转问题，帮助对方走上经济上升通道，推动行业良性循环，而不是目前的做一单业务宰一个客户，追逐短期收益。 　　未来车贷市场也会存在一些新的机会，比如汽车供应链、新零售领域，具备覆盖风险能力的平台往这些新兴业务转型未尝不可。潘瑾健称。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

中兴之后，美国国会开始调查华为

（原标题：中兴之后，美国国会开始调查华为） 对美国国会中的对华强硬派而言，中兴事件是一次失败，但他们又找到了新的目标。据《华尔街日报》报道，一些议员正在研究谷歌与华为的合作关系。 有议员已经向谷歌母公司 Alphabet 和 Twitter 发出公开信，要求对方提供与中国合作方有关的数据共享信息，同时，他也希望获得谷歌与小米和腾讯的合作协议。 一位谷歌发言人近日表示，“我们期待对这些问题作出回答；与许多美国公司一样，我们与全球数十家（制造商）签订了协议，其中也包括华为。我们在这些协议中不提供获取谷歌用户数据的特殊权限，我们的协议包含涉及用户数据隐私和安全保护的条款。” 此前，美国议员曾质疑 Facebook 与华为和其他三家中国公司的数据协议。Facebook 随后表示，自己没有将用户数据放在华为的服务器上，而且将在一周内结束与华为的合作协议。 长期以来，美国国会议员一直担心华为的扩张会损害美国的利益，他们担心华为会主导美国通讯设备，并因此获得太多美国信息。为此，美国国会和商务部多次否决华为在美国的收购与扩张计划。 如今，审查来到了与美国市场没有关系的数据问题上，《华尔街日报》认为，这是“美国政府为加大力度打击华为和中兴而开辟的新战场”。而在中兴事件之后，他们更擅长使用这一武器来打击对手。 据《华尔街日报此前报道，美国司法部也在调查华为涉嫌违反伊制裁的行为。

德邦基金多只“迷你基”危殆

　　5月，德邦基金又一只产品德邦德焕9个月定期开放债券型证券投资基金宣告清盘。今年以来，德邦基金已经有4只基金先后进入清算。 　　4月，德邦基金发布年内第三次高管变更公告，宣布左畅出任德邦基金董事长，原公司董事长姚文平转任公司董事。而在这之前，公司刚刚新增了两名副总经理宣培栋和洪双龙。 　　记者注意到，德邦基金自2016年以来资产规模就逐年下降。根据wind数据，截至2018年第1季度，德邦基金总规模为130.39亿，在125家纳入统计的公募基金中排名第86。2017年，公司资产规模从192.69亿下降至129.69亿元，缩水32.7%。 　　高管频换 　　4月10日，德邦基金发布公告，左畅于4月9日起出任德邦基金董事长，而原公司董事长姚文平转任公司董事。 　　根据公开资料，左畅曾供职于华泰证券、东海证券和德邦证券。2009 年 9 月至今，左畅先后担任德邦证券财富管理中心副总经理、机构客户部副总经理、资产管理总部总经理、公司总监兼资产管理总部总经理、总裁助理兼资产管理总部总经理、副总裁。 　　左畅在德邦证券工作了九年，而德邦证券持有德邦基金70%股份，是德邦基金大股东。 　　除去4月份的高管变动，德邦基金在今年1月和3月也分别发布过高管变更公告，新增宣培栋、洪双龙为公司副总经理。根据公开资料，宣培栋曾供职于工商银行山东信托投资有限公司、招商银行，曾任招商银行金桥支行行长。洪双龙曾历任东海证券有限责任公司证券投资部、衍生产品部投资经理、副总经理，德邦证券股份有限公司金融产品部、量化投资部总经理，德邦证券股份有限公司资产管理总部联席总经理、信息技术部总经理。 　　今年4月，德邦基金新成立了一只量化基金德邦量化新锐股票。记者注意到，新增聘的副总经理洪双龙曾担任德邦证券量化投资部总经理，有着丰富的量化投资经验。对此，德邦基金表示：德邦基金量化产品在同类产品中业绩表现较为优异，并且我们看好量化投资未来的市场发展前景，将作为公司的重点产品继续布局。 　　目前，除了德邦量化新锐股票，德邦基金旗下还有一只量化基金德邦量化优选，根据wind数据，截至2018年6月5日，德邦量化优选A近一年以来收益20.68%，在224只同类产品中排名第64，居于前三分之一。 　　多只基金清盘 　　5月，德邦德焕9个月定期开放债券型证券投资基金宣布进入清算。这是德邦基金今年以来清盘的第4只基金。今年以来，德邦德信中证中高收益企债指数证券投资基金、德邦现金宝交易型货币市场基金、德邦群利债券型证券投资基金、德邦德焕9个月定期开放债券型证券投资基金先后进入清算。 　　记者注意到，这几只清盘的基金基本都成立不久，其中存活时间最长的是德邦德焕9个月定期开放债券型证券投资基金，该基金成立于2016年9月，迄今为止仅存续一年零八个月。而德邦群利债券、德邦德信高收益企债指数两只基金均成立于2017年第二季度，迄今为止仅仅存续一年。 　　根据基金清算报告，德邦现金宝和德邦群利债的清算原因是基金已出现连续 60 个工作日基金资产净值低于人民币 5,000 万元的情形，已触发《基金合同》中约定的本基金终止条款。而德邦德信中证中高收益企债指数清盘的原因是基金以通讯方式召开基金份额持有人大会，表决通过了《关于终止德邦德信中证中高收益企债指数证券投资基金基金合同有关事项的议案》。 　　根据公开数据，截至2017年末，德邦现金宝、德邦群利债、德邦德信中证中高收益企债指数的资产规模分别仅剩3146.29万、211.53万、1125.53万。 　　记者查阅资料发现，这几只基金沦为迷你基金的原因可能是机构大额赎回资金。以德邦群利债券为例，这只基金成立于2017年3月，截至2017年二季度，该基金规模高达3.02亿。然而到了2017年第三季度，这只基金的规模顿时缩减至5637.20万元。德邦群利债券2017年第三季度季报显示，报告期内曾有某单一机构大额赎回2.45亿。 　　另一只基金德邦现金宝，截至2016年底，该基金规模为7765.58万。整个2017年，该基金的规模一直呈下滑趋势，2017年一、二、三、四季度该基金的规模分别为5232.33亿、5196.93亿、3169.18亿、3146.30亿。德邦现金宝2017年第3季度报告显示，报告期内曾有机构大额赎回3000万份份额。 　　规模缩水 　　根据天天基金网数据，截至2018年第1季度，德邦基金总资产规模为130.72亿元，较2016年末降低61.97亿元，缩水32.16%。其中，公司债券型基金资产规模缩减28亿，较2016年末缩水46.53%。 　　去年下半年，德邦纯债18个月定期开放债券型证券投资基金、德邦纯债债券型证券投资基金、德邦锐祺债券型证券投资基金、德邦德景一年定期开放债券型证券投资基金先后宣布进入清算。清一色都是债券型基金。 　　好买财富某研究员对记者表示，债基规模缩水的情况也并非德邦基金独有。2017年以来整个行业都存在这类情况。根据公开资料，2017年全年共有103只基金清盘，其中债券型基金高达56只。深层次原因是资管新规的实施，很多银行的委外资金再回收，特别是债券这块。他说。 　　2017年以来，基金清盘的速度不断加快。根据公开资料，2017年之前清盘的基金总计55只。而这仅仅是2017年清盘基金数量的一半。2018年以来，基金清盘速度更快，根据Choice数据，截至5月底，2018年以来清盘基金的数量已经高达124只，超过了2017年全年。 　　有业内人士对记者表示，2018年清盘的基金大部分还是因为沦为迷你基金导致清盘。这些基金中，只有一成多不到两成的产品在宣告清算时总资产规模大于5000万。 　　华宝证券李真撰文表示：为了防止公募基金的通道化趋势，保证公募基金运作的独立性，证监会开始对定制基金进行监管。然而随着监管趋严，金融去杠杆加速，对基金产生了连锁反应，造成了委外资金逐步赎回导致迷你基金增加。 　　除此之外，迷你基金监管趋严也是许多迷你基金走向清盘的原因之一。2017年12月，《关于进一步优化迷你基金相关监管安排的通知》发布，该通知表示，在基金产品注册审查过程中，对于旗下迷你基金数量较多的基金管理人，原则上对其上报的产品适用6个月的注册审查期限。 　　根据WIND数据，截至2018年第1季度，德邦基金旗下还有这些产品总资产规模在1亿元上下或不足1亿元：德邦福鑫A，总资产规模0.47亿；德邦多元回报，总资产规模1.15亿；德邦纯债9个月，总资产规模0.55亿；德邦优化，总资产规模0.62亿。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“比停牌还绝望”的竞价股

摘要：新三板流动性消失、投资者集体出逃、腰斩也不见买单。 "好多股票成了僵尸股，从不见买单，自残腰斩也没人接，比停牌还绝望。" 交易制度改革5个月，读懂君想我们应该有一个短期的复盘——集合竞价交易下，成交情况如何，市场反馈如何，投资者到底如何看待竞价。 流动性消失，股价暴跌，大批竞价股正在被二级市场的投资者抛弃。不少投资者告诉读懂君，这就是集合竞价交易带给市他们的直观感受。 实操下来，他们发现，不连续的集合竞价，不仅降低了自己的交易频率和意愿；更重要的是，买卖盘变得不透明，成倍增加了交易的决策成本。 "现在成交就要看谁‘截胡’截的快！" "集合竞价，买卖盘不透明，怎么下单？" 然而，这只是表象。事实上，在集合竞价的推动下，竞价公司内部正在分化，市场正筛选一批"头部"公司，流动性、资金正在向它们聚集。 需明白的是，任何一项改革不是一蹴而就的。上周，推出的特定事项协议转让，进一步完善交易制度改革，便是很好的例证。 01 消失的流动性，被抛弃的竞价股 流动性消失、无量下跌，大部分协议转竞价的股票正在被抛弃！这是集合竞价实施以来，带给市场直观表象之一。 读懂君以集合竞价上线前4个月，实际成交天数超过可成交天数30%的420只协议股票为样本，统计了它们在竞价前后4个月的股价情况，进而发现，竞价前，它们的股价涨跌幅中位数为5.69%，而竞价后变成了-18.58%，还有54只股票零交易。 流动性下滑更严重，协议转让下日均换手率中位数为0.0894%，竞价后变为0.013%，不及原来的1/20。 而且，每天撮合5次的创新层，流动性并不比只撮合1次的基础层好。 420只股票，创新层和基础层分别有159只、261只，集合竞价以来，日均换手率中位数分别是0.0146%和0.0110%，差异细微到可忽略不计。 "只要交易是不连续的，不管一天撮合5次还是10次，都影响投资者交易情绪，从而显著降低交易意愿。"华兴创业投资副总监林彦铖告诉读懂君。 "好多股票都成僵尸股了，从不见买单，自残腰斩也没人接，比停牌还绝望。"这是一位目前仍活跃在二级市场的投资者"小兔"的真实感受，"反正现在竞价股我是坚决不碰了，其他投资者也几乎只出不进。" 另一位仍在交易竞价股票的投资者"大牛"，也在想办法卖出之前持有的协议股，"竞价后都跌了，得赶紧想办法卖啊"。 受影响的不只是卖方，还有买方，"现在不光卖股票很难卖，想买也很难买到"，林彦铖说。 必须要说明的是，新三板的流动性一直为市场诟病。集合竞价对流动性直接改善作用有限，这一点也算得上共识。 尤其在新三板弱市行情下，挤掉原有手拉手的交易水份，这或许才是目前新三板二级市场的真实面貌。 02 和对手赛跑，看谁"截胡"截得快 不连续的集合竞价，本就抑制了投资者的交易频率和意愿；更重要的是，买卖盘变得不透明，成倍增加了交易者的决策成本。 "买卖周期被拉长，原来协议转让，只要挂上去等成交就行了。现在我要等，什么时候挂单，挂单价格也要注意。" 林彦铖说，一不小心就会被人"截胡"。 比如，当前股价是8块钱，他挂8块卖出，若有人在最后一秒7块9挂卖单，遵循价格优先的原则，人家的卖单就成交了，"别人可以牺牲一点价格比我先成交，如果没时间盯着，我永远都别想成交了。" 换言之，在一些股权比较分散的股票上，如果不"截胡"，你很难卖出去。有投资者戏谑，现在想成交就要看谁"截胡"截的快！ 更让人头疼的是，盘面变得不透明，投资者可随意挂单。 集合竞价上线前测试阶段，关于这个问题，某做市负责人曾不讳言地告诉读懂君，"非常不好用，集合竞价后大家只会更怀念协议转让。" "交易不连续，不能立即成交，大家就可以随便挂单。如果我为了影响买方情绪，就可以低价挂一万手的卖单，回头再撤；若是实时交易，没人敢这么挂。"林彦铖说。 "以前撤单可以看出来，现在能做到让人完全看不出来，甚至都无需撤单。现价8块钱的股票，7块5挂1万手的卖单，到了10:25，我在7块4的位置再挂10手，上面的卖单就全部替换掉不显示了，都不需要撤单，别人也根本不知道我有没有撤单。" 这是因为集合竞价只显示一档买卖单，而原来的协议转让可显示五档买卖单，做市转让可显示三档。 若一只股票，在8块钱的位置本来有500手买盘，但另有人用8块1挂了10手，就会把500手的买盘全覆盖掉。"我作为一个买方或卖方，很难判断上面到底有多少接盘或抛盘，这会直接影响我的交易情绪和行为。" 行情不好，这些因素的负面作用都会被放大。"从这几个月的情况看，交易比以前萎靡了很多，我本人的交易意愿也下降了很多。"读懂君接触的几位活跃的投资者均这样抱怨。 03 竞价股二八分化，逻辑正一 一兑现 说到底，还是流动性的问题。 这是一个系统工程，不能寄希望于一汤一药治愈新三板的流动性"顽疾"。交易量的爆发也需时间积累，今后几个月，市场交易的目的或许并不在于表现出多少交易量，而是积累交易数据来引导下一步交易与改革。 看得见流动性消失、股价大跌这些表象，也要看到市场内部正发生的事情——股价回归、竞价公司内部分化。 集合竞价消灭了一些投机分子兴风作浪的土壤，先前的股价操纵、"乌龙指"、拉尾盘、股价巨幅震荡等通通不见了。 上述420只股票，在转竞价前4个月，日均振幅中位数为2.65%，而转竞价后降为1.86%。 比如，竞价后已经跌去98%的某某食品，股权先前被挂在网上公开售卖，股价也在去年11月底经历了一次异常拉升。在"妖"了一个多月之后，被集合竞价打回了原形。 1月15日，股价暴跌94.63%，而后一路下跌成“仙” "二级市场价格逐渐回归公允性、股价操纵成本更高，促进了老千股的价格回归"，南山资本创始人周运南说，"最近上交所正准备将收盘最后3分钟从连续竞价改为集合竞价，可能他们也认为这样形成的收盘价更具公允性，可以有效降低收盘价被操控的概率。" 不仅如此，流动性也在向少数公司倾斜。这也符合之前市场的预测，集合竞价会加剧二八分化，部分公司会成为市场追逐的标的。 现在这个逻辑正在慢慢兑现。 420只股票中，15只转竞价后股价涨幅超50%，它们的区间日均换手率中位数为0.0246%，而288只股价下跌的股票中，换手率中位数为0.0162%。 15只涨幅超50%的股票 成交额对比更明显。这15只股票，竞价前4个月，成交总额为9.45亿元，竞价后4个月成交总额为9.02亿元，变化不大；而同期，420只股票成交总额由266.16亿元降为78.12亿元。 这意味着，资金正在向少数公司聚集。3.6%的股票，拿走了市场上12%的资金；而股价表现最差的15只股票则迅速失血，期间成交额仅为8000多万元，不及前者的1/10，在转竞价前4个月，它们的总成交额达5.33亿。 这3.6%的公司有什么特征？ 1.创新层公司占7家，基础层占8家，从概率上看，创新层公司更易入选； 2.股东户数中位数为80户，而420家公司股东户数中位数为122户，也就是说股权分散度更小； 3.15家公司去年净利润增幅中位数为21.67%，剔除未披露年报公司后，股价跌幅超50%的112家公司，净利润增幅中位数为-2.186%； 总结下来就是，创新层、股东户数少、成长性好的竞价公司更受市场追捧。 在这样的背景下，会有投资机会吗？目前还在加仓的林彦铖说，有。 "新三板只有少数公司是有价值的，很多投资者不了解企业价值，流动性消失，拼命往外卖，现在一些公司已经很低估了。" 他还相信，大浪淘沙沉者为金，风卷残云胜者为王。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融机构的“花样”老鼠仓：现实版“囚徒困境”上演

摘要：自2007年公募“老鼠仓”第一人唐建开始，截至目前，至少24家公募基金、41位公募基金从业人员因“老鼠仓”行为被立案调查，公募仍是金融机构中“老鼠仓”行为的集中营。其中不乏总监级基金高管、明星基金经理的身影，如原交银施罗德明星基金经理李旭利等。此外，违法人员还逐步向基金交易员等人群“蔓延”。 近期，老鼠仓再次成为财经圈内关注的焦点：被业内称为“暗语老鼠仓”的某大型基金债券交易员王鹏案在“零口供”的基础上，被依法宣判，一家三口同时获刑。与此同时，近半年内，中国裁判文书网接连公布3份人保资产“老鼠仓”的判决书，3人涉案资金超5亿元，获利775万元，这也是国内首家保险系资管公司“老鼠仓”案。此外，广发基金公司基金经理李险峰“老鼠仓”案件也有了最新进展，起诉书显示，相关股票账户在李险峰明示或暗示下，与广发基金趋同交易金额累计1122.31万元。 《红周刊》记者综合人民检察院案件信息公开网、中国裁判文书网以及公开资料粗略统计，自2007年原上投摩根基金经理唐建“老鼠仓”行为被查实以来，截至2018年6月7日，在审或已处理的金融机构“老鼠仓”案件中，涉及至少39家金融机构、62名金融从业人员，上述案件合计获利金额高达3.65亿元。 虽然在39家金融机构中，公募基金占据了24家，占比高达61.54%，但“老鼠仓”已不再是公募基金的“专利”；近年被查案件中，券商资管、保险资管、银行资管等领域从业人员“老鼠仓”不断被揭发，此外，“老鼠仓”犯案人员还呈现出从第一线的基金经理和投研人员，逐步向基金托管、资产评估、交易员等外围从业人员蔓延的趋势。 现实版“囚徒困境”上演，“暗语”老鼠仓“零口供”定案 据《红周刊》记者粗略统计，自2007年公募“老鼠仓”第一人唐建开始，截至目前，至少24家公募基金、41位公募基金从业人员因“老鼠仓”行为被立案调查，公募仍是金融机构中“老鼠仓”行为的集中营。其中不乏总监级基金高管、明星基金经理的身影，如原交银施罗德明星基金经理李旭利等。此外，违法人员还逐步向基金交易员等人群“蔓延”。 近日，曾经轰动一时的某大型基金前债券交易员王鹏“老鼠仓”案一审判决结果出炉，王鹏及其父母同获3年-6年不等的实刑，被罚没总金额达3573万元，此案也是我国证券史上首例零口供“老鼠仓”案。 2014年，受此前多位基金经理“老鼠仓”事件影响，监管部门对该基金公司执行了内控检查，身为债券交易员的王鹏就是在这一轮被“挖”出来的。稽查部门通过大数据发现，王某某和宋某的账户交易与公司旗下多只基金交易趋同，平均达到90%以上，而王某某和宋某正是王鹏的父母。判决书显示，王鹏父母的股票账户，在王鹏任职期间，通过其掌握的未公开信息，动用不到200万元的资金，通过关联账户交易股票，交易金额8.78亿余元，非法获利1773万余元，股票账户资金翻了近9倍。 但面对稽查人员的质疑，王鹏仅承认涉案账户确为其父母所有，拒不承认与账户交易的关联关系，也拒绝承认利用该账户交易股票。但稽查人员随后从公司其他同事口中了解到，该公司在2011年8月8日之前有一个所有交易员通用的公共账户，后因公司内控升级而关闭。王鹏作为交易员，正是利用此漏洞进入公司公共账户，查看其他基金经理的交易决策，然后再告知其父母。稽查人员提前数据发现，王鹏登录公共账户事件与涉案账户交易的前后关系高度吻合。 据报道，王鹏和父母通过“暗语”沟通，王鹏经常会电话问候“父母血压高不高”、“早上吃啥啊？”等看似家长里短的问候，但通过与交易数据对此，电话问候时间点与其父母股票交易密切相关，“血压高”即为抛出信号，“吃什么”即为买入信号。 值得注意的是，作为知名大学法律系毕业的高材生，在被证监会稽查人员调查之后的时间里，王鹏查询了大量国内对于“老鼠仓”的判例，与其父母一起构筑了强大的心理防线，对案件过程三缄其口，上演现实版的“囚徒困境”。在“零口供”的背景下，“大数据监测系统”的威力开始显现，调查数据显示，在王某入职该公司前，王鹏父母的账户交易具有典型的散户特征，但在王鹏入职后，其父母账户资金量明显增大，投资风格也彻底改变，几十万上百万的资金集中买入一两只股票，且手法彪悍，经常T+1操作，当天买入，第二天就卖掉。但当公司关闭交易员公共账户后，涉案账户将股票清空，并将部分账户销户，仍在交易的个别账户又恢复了散户特征。最终，在证据面前，王鹏和其父母获刑。 国浩律师事务所刑事辩护研究中心主任、国浩律师(上海)事务所律师刘鑫认为，此次零口供“老鼠仓”案中，王某作为基金的交易员，最终获刑，甚至比一些基金经理、首席投资官获刑更重。究其原因，不仅与其认罪态度不好有关，更重要的还是其交易金额高达8.78亿余元，非法获利金额亦高达1773.66万余元。由此可见，在利用未公开信息交易案件中，交易金额、非法获利金额等情节才是判断社会危害性的主要因素。 “马甲”账户、不记名电话卡，基金“老鼠仓”隐蔽性不断增强 除了上述案件，人民检察院案件信息公开网在今年4月20日还披露了原广发基金新经济、小盘成长基金经理李险峰“老鼠仓”案件的起诉书，起诉书显示，李险峰2013年7月24日至2016年9月19日期间，利用职务便利，明示、暗示其朋友张某某进行相关股票交易，趋同交易金额累计1122.3095万元。李险峰已于2017年6月被逮捕，目前案件仍在审理过程中。 《红周刊》记者梳理发现，随着监管趋严，基金内部“老鼠仓”的玩法也“与时俱进”、不断升级。“老鼠仓”相关账户已从最初的父母和亲戚账户，逐步向朋友账户，乃至朋友的朋友账户等方向蔓延，力图增加隐蔽性。 比较典型的是早前中邮核心优选明星基金经理厉建超的“老鼠仓”案。公开资料显示，上任基金经理不久，厉建超就发动大学同学“管某某”、小学同学“孔某”、研究生同学“刘某某”等帮他搜罗账户，判决书显示，厉建超“老鼠仓”牵扯股票账户多达10个，上述10个股票账户交易均与中邮核心优选投资相同的股票，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.80万元。例如，中邮核心优选从2011年12月21日开始买入“拓维信息”，同日，其控制的“管某某”和“高某某”证券账户也同步买入了该只股票。中邮核心优选2011年4季度报告显示，拓维信息为基金第九大持仓股票，期末持有995.53万股，占基金资产净值比例2.50%。类似的操纵下，相关账户还与中邮核心优选基金几乎同步买入浙江震元、小天鹅A、燃控科技。最终，厉建超被判有期徒刑三年六个月，处罚1700万元，并被终身市场禁入。 此外，博时基金经理马乐“老鼠仓”案也较为典型，马乐在操作中从不留下真实身份，通过临时购买的不记名神州行电话卡下单。公开资料显示，马乐案最初的线索来自亚宝药业，据稽查人员介绍，亚宝药业当初的走势并不特别。某天有两个账户以6.6元/股买了100多万股，随后几天，博时基金以6.8~6.9元/股的价格连续买入1000多万股，此后，两个账户先行卖出。百密必有一疏，马乐虽然换了多张不记名电话卡，做足防范措施，但因发生过交通事故，马乐用其中一张卡拨打110电话，所报车牌号的车主即为马乐本人，因此马乐案逐步浮出水面。数据显示，马乐任职期间买入与其管理的基金账户相同股票76只，累计成交金额10.5亿元，非法获利1883万元。最终被判有期徒刑三年，追缴违法所得，并处罚金1884万元。 此外，公募“老鼠仓”中不乏高管的身影，如李旭利“老鼠仓”案发前任交银施罗德公司投资决策委员会主席、投资总监牟永宁，案发前为海富通基金策略分析师、研究总监，其中，牟永宁所涉为“窝案”，共牵扯5名(包括牟永宁)海富通基金原任或时任基金经理。 值得注意的是，虽然市场通常将“老鼠仓”和“暴利”挂钩，但现实生活中就是这么“戏剧性”，《红周刊》记者统计，至少3位基金经理在“老鼠仓”上不仅没赚到钱，反而还出现了亏损。如汇丰晋信原基金经理钟小婧亏8.45万元，钟小婧原本是某债券基金的基金经理，后通过看同事“底牌”，玩起了“老鼠仓”，前后交易12只股票，累计买入成交金额324.8511万元，但最终亏损了8.45万元。此外，国海富兰克林原基金经理黄林“老鼠仓”亏损5.4万元，同时也是A股“老鼠仓”亏钱第一人。最终，钟小婧被取消了基金从业资格，并处以20万元罚款；黄林被判市场禁入、取消从业资格，并处以30万元罚款。 对于基金“老鼠仓”屡禁不止，北京问天律师事务所律师张远忠分析：“基金经理们手里掌握大量资金，在巨大利益诱惑面前，部分从业人员抱着侥幸心理铤而走险，让自己小账户坐轿子，大账户抬轿子。另外，从监管角度而言，‘老鼠仓’监管相对比较薄弱，调查手段比较有限，一定程度上也为‘老鼠仓’创造了生长空间。” 被查第一反应“扔电脑”，为蒙蔽侦查试图“串供”被揭穿 近年来，随着监管范围扩大，“老鼠仓”从公募基金逐步向券商、私募、保险、资管领域蔓延。而在《红周刊》记者统计的数据中，券商“老鼠仓”为8例，成为公募基金之外第二大高发领域，私募、保险、资管“老鼠仓”数量也呈现比较明显的增长。 券商“老鼠仓”数量虽不及公募，但花样却不少，尤其是案发后的反应。如2017年4月，国内首例夫妻档“老鼠仓”案例宣判。故事的主角分别是担任东方证券营业部负责人达10年之久的齐蕾，和其担任申万宏源上海瞿溪路证券营业部负责人的丈夫乔卫平。作为行业老人，夫妻双方仗着对规则的熟悉和工作便利，用了将近40台电脑控制4个股票账号，先于、同步或晚于齐蕾管理的东方证券自营资金账户买卖“永新股份”、“三爱富”、“金地集团”等一致股票197只，成交金额累计达人民币6.36亿元，非法获利1657万元。 对比来看，东海证券案例的“看点”则在于高管涉案，以及“老鼠”仓暴露后的反应。《红周刊》记者注意到，人民检察院案件信息公开网在2017年7月19日披露了一份“朱某某利用未公开信息加以案”的起诉书，通过比对起诉书中朱某某从业经历，记者发现，此朱某某正是曾经被称为东海证券“铁三角”之一的朱玺，2009年2月至2010年11月，朱玺在担任东海证券资产管理部投资总监期间，通过其实际控制两个股票账户，先后交易“江苏三友”、“百大集团”等相同股票73支，趋同交易金额3.8亿元，非法获利1,124万元。而在2013年5月至2014年2月，其担任公司副总经理期间，通过其实控他人账户交易阳普医疗、世纪鼎力2只与公司自营账户相同股票，非法获利212万元。目前朱玺处于“取保候审”状态，案件仍在审理中。 此外，券商中也存在奇葩“老鼠仓”，原广发证券的资管研究员兼投资经理陈捷及分析师韦海生，利用操盘广发集合资管计划的机会做“老鼠仓”，但让人意外的是，交易规模超过16亿的“老鼠仓”，俩人居然一分钱没赚，等到被广发证券内部发现时，两人亏损将近2400万。而当违规行为被发现时，陈捷将账户里的钱转给其他四个不相干的账户，再通过多次取现以及过桥转账取回，韦海生甚至直接将交易的笔记本丢进了珠江…… 保险系的“老鼠仓”最近关注度则集中在人保资产，近半年，中国裁判文书网已公布3份与之相关的“老鼠仓”判决书，3名涉案投资经理卓冰、周效飞和苏绘方均在2016年1月18日被抓获。三起案件趋同交易金额合计5.48亿，获利共计775.38万元，涉案的三名投资经理最高被判刑六年。3起案件中，卓冰案件稍显“特殊”，卓冰为逃避监管，在2011年2月至2014年5月，担任人保资产权益投资部(股票投资部)的高级投资经理时，利用“王某某”证券账户为“马甲”进行股票趋同交易，但在“老鼠仓”事件败露后，卓冰为蒙蔽侦查，指示王某某父亲按自己口径回答侦查，试图“串供”。 此外，浙商财险前高管刘雄军的案件也显另类，刘雄军在浙商财险任职期间，将自己研发的选股模型应用于公司大账户，同时应用于私人小账户，进行大规模趋同交易，累计交易金额高达6700万元。但此波操作的结果并不太理想，刘雄军的“模型”并没有给私人小账户带来收益，反而造成32万元亏损。在“老鼠仓”事件被查后，刘雄军曾试图举家移民海外，但因妻儿在国内，后被劝回国内自首。 相较于公募，私募基金更为“隐蔽”，因为其信息披露只针对基金持有人，并不进行公开披露。近年来，私募基金“老鼠仓”案件也逐步增加。例如今年4月，证监会披露对上海拓璞投资投资总监文宏“老鼠仓”行为进行处罚，而在此之前，深圳市恒健远志投资合伙企业原总经理、投资总监胡志平、北京喜马拉雅资产管理有限公司法人代表吴刚也因“利用未公开信息交易”被处罚。 值得注意的是，同样是私募“老鼠仓”，在今年被处罚的文宏和在去年被处罚的胡志平和吴刚的“待遇”可谓大相径庭。文宏被没收违法所得251.44万元，并处以251.44万元的罚款。而就在去年，获利948万元的吴刚、获利538万元的胡志平，受到的都仅是3万元罚款的顶格处罚。 究其原因，为多家私募机构提供法律服务的律师刘军表示，文宏享受的是“公募基金经理待遇”，今年证监会对文宏案直接沿用了《基金法》对“老鼠仓”的处理，“这还是首例，也是截至目前唯一一例。”《红周刊》记者了解到，以往私募基金“老鼠仓”，处罚依据的是《私募投资基金监督管理暂行办法》第38条，即相关部门可以责令整改，给予警告并处3万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，给予警告并处3万元以下罚款。以此来看，虽然去年对吴刚和胡志平的处罚为顶格处罚，但监管层因此陷入威慑力不足、“惩罚”太轻质疑。 相较而言，法律对公募基金“老鼠仓”行为的惩罚就要强力得多。《基金法》规定，“老鼠仓”情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。 “老鼠仓”量刑过轻引质疑，建议提高执法权完善民事赔偿制度 其实市场关于老鼠仓“量刑是否过轻”质疑由来已久，如多数“老鼠仓”的处罚方式为“没一罚一”，也就是说没收非法获利金额，同时处以同等数量的罚金。但对于“高薪”阶段的金融从业人员来说，几十万甚至一两百万的罚金也并非是天文数字。 有期刑罚方面，当前有期徒刑最高的为7年刑罚，还未出现顶格十年刑期的判决。此外，在“老鼠仓”案件中，投案自首、退缴违法所得和有认罪悔罪等也能很大程度上争取到从轻处罚的结果，例如刘雄军根据其“老鼠仓”交易金额，预计判刑在5年以上，但因其有主动回国自首表现，最终法院作出“判三缓三”的决定。 近年来，“‘老鼠仓’案例在券商、保险和私募等领域开始增加，一方面是因为这些领域业务放开，营业范围覆盖股票投资等领域；另一方面是因为监管层将监管范围拓宽，开始对上述领域的‘老鼠仓’行为进行监督和核查。此外，因保监会当前对‘老鼠仓’监管力度远不如证监会，这也是保险领域‘老鼠仓’ 案例频发的原因之一。”张远忠分析。 对于未来“老鼠仓”的监管方向，他表示，当前我国对“老鼠仓”违法行为的处罚力度，相较于国外轻了许多，张远忠建议从两方面着手：一是完善民事赔偿制度，为权益受损的投资者挽回损失，当前尚无因“老鼠仓”而成功索赔的先例；二是加强监管，尤其是提高监管部门的执法权和调查权，例如未来具有出具调查令、传唤证等权利。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网贷平台清盘调查：分期、打折+换股 投资人讨债难于登天

进入6月，已有数家网贷平台发布公告暂停业务进行清盘。其中，小灰熊金服承诺10月31日前全面兑付完所有客户本息；微龙网公告称，代收10万以下小额用户预计分6个月进行兑付，代收10万以上大额用户，预计分3年兑付。 随着监管的持续深入，网贷平台的暴利通道被堵住，新增平台数量锐减。公开数据显示，5月新增平台4家，同比下降82.6%。而那些严重逾期或者资金链出问题的平台不得不退出行业，发布清盘公告。 不过，也有一些平台以清盘之名拖延时间，行跑路之实，清盘变成“清盘雷”。在这背后，是投资人维权的艰难，以及平台兑付的拖延。“以我接手的一个案例来说，某网贷机构倒闭后，100多名投资人起诉维权，整个诉讼下来花费时间一年多。尽管判决下来支持了投资人，可是钱还是要不过来，因为平台没钱，（投资人）也不清楚借款人是谁。”一位律师这样告诉《每日经济新闻》记者。 投资人的煎熬：说好的兑付可能变成跑路 相较于跑路，清盘是一种法律程序，平台不存在欺诈或非法集资的行为，公司的生产运作停止，所有资产在短期内出售，变回现金，按先后次序偿还未付的债项，之后按法律程序，宣布公司解散。简言之就是将该收回的款项收回，再将钱还给投资人。 《每日经济新闻》记者了解到，网贷平台清盘情况主要分为三种，第一种是分期清盘，规定在一定时间兑付一定比例的代收金额，小灰熊金服、微龙网均为此种方式。 第二种是股权转让，将投资人的债权转换成平台的股权，成为平台的股东。此前清盘的沃时贷公布的三种方案中，就有一种方案为“公司可提供线下2个门店的部分股权进行认购，投资人可用待收本金A转化成门店股权，参与门店每月收益分成”。投资人也可以选择债权转让，沃时贷在公布的第三种清盘方式中提到“计划2018年6月上线，公司开放方案一中36期债权转让的功能，急用钱的用户可通过债转的形式进行债权转让”，而方案一为分期兑付。 第三种是打折回购，这种方案就好像是清仓大甩卖。投资人根据投资金额分等级，然后根据级别打折归还本金，比如50000元的本金打一折归还5000元，这对于投资人来讲损失非常大。 不过，有投资人向《每日经济新闻》记者表示，很多平台刚开始按时兑付，但是到后来根本拿不出资金进行偿付，甚至原本承诺的本息兑付变成只归还一点利息，最后极有可能演变成跑路。 达人贷董事长孙猛对《每日经济新闻》记者表示：“网贷平台在清盘的时候应该做到这几点：一，要有完整、具体、可执行的方案；二，要公平地关注到每个利益相关方的诉求；三，要借鉴破产清算里面的一些机制，接受审计和监督，比如引入律师、会计师、投资人代表等，甚至要有监管机构的人参与。” 对于是否有一些机构以清盘之名拖延时间行跑路之实，谈钱吧COO孙海峰此前对《每日经济新闻》记者表示：“如果平台有资产兑付的资金，不论是自有资金还是股东资金或者是关联方、第三方愿意接盘资产，那么三天之内是可以解决的。如果平台并没有拿出一个完善的解决方案，而只有口头承诺，这个解决方案就不一定能够真正落地。” 律师的案例：打赢官司还是要不到钱 相比于一些平台一言不合就跑路，宣布清盘的平台一般都公告有还款计划。而投资人在拿到钱之前的表现却是大相径庭。4月份善林金融被查封后，理性的投资人自发建立起维权群，以抱团取暖的方式希望能拿回“血汗钱”，并且收集相关证据以备不时之需。 然而，在已经有官方报道此事属实的情况下，依旧有很多投资人在所谓的“投资群”内相互安慰，称平台只是暂时出现问题，大家都不要报警，不然就无法收回本息。 在近期发生跑路、清盘平台投资人所建的群内，也不乏上述两种不一样的解决方式。而他们采取“维护不作为”的原因是维权的困难，以及拿到投资本金的可能性较低。 记者在和一些涉及清盘平台的投资人进行沟通时，有投资人对清盘结果并不乐观：“不抱太大的希望，本金很有可能拿不到了。” 另据投资人爆料，雅堂金融第二期兑付方案没有按时进行兑付。对此，《每日经济新闻》记者按照官网公布的客服电话致电雅堂金融进行求证，却被提示“呼叫错误，请重新选择”。 很多投资人不愿意进行维权，是因为维权过程比较漫长和艰难。一位律师以自己做的一个案子为例告诉记者：“某网贷机构倒闭后，100多名投资人起诉维权，整个诉讼下来花费时间一年多，因为人数多，所以比较谨慎。判决下来支持了投资人，可是钱还是要不回来，因为平台没钱，（投资人）也不清楚借款人是谁。当然，也不能说白打了，他们手里有个可以申请执行的生效判决，如果平台法人有钱了，或者投资人有证据证明了‘一对一’，即他们的钱是谁用的，可以申请法院执行，但是概率极低。” 机制的探索：深圳“指引”平台有序退出 对于如何才能最大程度保护自己合法权益不受侵犯，上述律师表示：“第一，选择正规的网贷平台。可以查询平台的工商登记信息及所有涉案情况，如果这个平台总是官司缠身，投资者就要谨慎考虑一下投资计划了。第二，了解借款人的资质情况。不仅要了解网贷平台的资质，也有必要要求网贷平台公开资金运转情况及借贷人的基本情况、信用资质。例如有的网贷平台提倡‘抵押担保借贷’，这就提高了借贷人的门槛，也有利于保证后期资金的回流。第三，签订正规平等投资合同。在签订合同时认真阅读各项条款，例如：网贷平台作为中介方的权利义务、是否是一对一运作、是否有第三方担保公司已对借款人资质进行审核、后期资金回流方式及节点等。另外对于业务员给予的重要口头承诺也可以书面形式附加在合同中，有条件的可以请律师等专业人士提前审查。第四，学会保留证据。从接触网贷平台开始，包括其宣传彩页、与业务员的聊天记录、签订的投资协议等，虽然单个证据的证明力不是很高，但整体放一块更有利于证据链的完整性。” 雅堂金融主动退出P2P业务后，网贷行业掀起一股“清盘潮”，有的平台说良性退出，并且公示兑付方案，但兑付期限的拉长，也使得投资人拿回本息的概率降低不少。 《每日经济新闻》记者注意到，去年9月29日，深圳市互联网金融协会在全国首次发布了《深圳市网络借贷信息中介机构业务退出指引（征求意见稿）》，明确规定网贷平台业务退出一般程序：1.成立退出工作领导小组；2.制定退出计划和退出方案；3.向协会报备退出计划及退出方案；4.协会提出指导意见并不定期组织相关培训；5.执行退出方案，按照计划稳妥推进退出工作；6.每周向协会汇报退出情况，并就疑难问题及时与协会沟通；7.落实出借人资金清退工作，全部结清存量项目；8.全面终止网贷业务。 有地方互金协会人士告诉记者，此意见稿适用于正常平台合规退出的情况，跑路平台不适用，归公安机关去管辖。协会这边也会协助公安机关做相关工作，但是具体情况不方便透露。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

5万股民“栽了”！这公司年报不仅迟到，还被出具“非标”意见

6月8日晚，上市公司千山药机终于披露了“难产”的2017年年报和2018年一季报。然而，这份迟到了一个多月的年报，竟然被审计机构出具了“无法表示意见”的审计意见。 与此同时，千山药机昨晚一口气扔出30余份公告，其中藏着不少雷，基金君给大家盘点一下。 一口气扔出不少“雷” 1、多项原因致年报被“非标” 千山药机董事会对其年报被出具“无法表示意见”进行了专项说明，表示公司目前因资金短缺，无法偿付到期债务而涉及较多司法诉讼，导致大部分银行账户、重要资产被司法冻结，千山药机的生产经营受到重大不利影响，持续经营存在重大不确定性。 千山药机2017年度营业收入大幅萎缩，出现重大亏损，各项资产存在明显的减值迹象。 千山药机实际控制人之一、董事长、总经理刘祥华凌驾于公司内部控制之上，致使职责分工和制衡机制失效，导致千山药机违规发生了金额巨大的民间借贷、关联方资金占用、对外担保及不明原因资金收支等事项，且因债务逾期未还等原因，致使千山药机涉及众多诉讼。 2、业绩大幅下滑，中报业绩预亏 据其年报披露，千山药机2017年营业收入3.08亿元，同比下滑59.70%，归属于上市公司股东的净利润-3.24亿元，同比下滑675.79%。 其一季报显示，千山药机实现营收约7025.77万元，同比下滑7.18%，实现净利润约-7792.78万元，同比下滑21.17%。 同时，千山药机昨晚还发布了2018年中报业绩预告，预计累计净利润将亏损，系公司业绩首亏。这主要是由于公司及子公司逾期债务未清偿，且受到证监会立案调查，被部分债权人起诉，并被冻结了公司部分银行帐户及资产，对公司生产经营及业务情况造成了一定影响。 3、更正前期会计差错，大幅下调净利润 千山药机披露了一份对前期会计差错的更正公告，对2015年、2016年及2017年1-9月的资产负债表、利润表和现金流量表都进行了调整，尤其对股东权益和净利润都有不同程度的下调。具体如下： 对此，千山药机表示“深感自责，并向广大投资者致以诚挚歉意”…… 4、子公司未实现业绩承诺 2015年6月，千山药机成功收购湖南乐福地医药包材科技有限公司100%股权。当时交易对方承诺：2015年乐福地扣非归母净利润不低于3800万元，2016 年不低于5000万元，2017年不低于6000万元。 然而除了2015年业绩达标，2016年乐福地扣非归母净利润仅441.12万元，完成率8.82%。而2017年，其扣非归母净利润-2593.04万元，与业绩承诺差异-8593.04万元。千山药机表示，将督促相关股东及时履行补偿义务。 根据评估机构的测试，乐福地商誉减值约3.14亿元。 今年以来麻烦不断 实际上从今年以来，千山药机就麻烦不断。 今年1月18日，千山药机收到证监会调查通知，称因公司涉嫌信息披露违法违规被立案调查。不久后，千山药机撤回了创业板非公开发行股票申请文件。在二级市场，千山药机股价也连续遭遇数个跌停。 随后，千山药机接连发生一系列利空事件，银行账户被司法冻结、大股东质押股票跌破平仓线、股东股份被司法轮候冻结、到期债务无法清偿等。而公司的一系列风险也传导至子公司。由于出质子公司股权，后又导致子公司股权被司法冻结、银行账户被冻结。 同时，千山药机还爆出违规对外担保、关联方非经营性资金占用等一系列问题。5月30日，其独立董事金益平因“工作过于繁忙”请辞，辞职原因实属罕见。 目前，证监会尚未公布对千山药机的最终调查结论。但如果千山药机存在重大信息披露违法行为，其股票将被深交所实施暂停上市。 千山药机5万余户股东的噩梦还没有结束…… 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

你的家务AI承包？

人人都爱吃饭，但刷锅可就不一定了。看完这句话问一下自己：水槽里的锅碗瓢盆扔了几天没动了？ 每至于此，相信各位读者都热切地希望能有个机器人来拯救自己。有人就问了，不是已经发明了洗碗机了吗？这话我就不爱听：洗碗机不也得自己动手把碗放里面啊？ 我们要的是在自己什么都不用动、最多动个嘴的情况下，把所有的碗洗得干干净净。洗碗机自然是满足不了的。所以，我们需要一个对家务活样样精通的机器人。电影中我们见到过太多的家庭助理机器人了，它们被设计出来的主要目的就是干家务。冲个咖啡、做个早餐、制定个行程什么的。比如钢铁侠的jarbis、坚哥的傻强，我们介绍过的《禁忌星球》里科学家的机器人管家等。 实际上，这些场景已经不仅仅局限于电影中了。2016年扎克伯格就给自己做了个智能助手来进行安排自己的活动行程、哄孩子、做早餐等活动。当然，它并不像我们想的那样是一个拥有四肢的机器人，而是一个智能控制的系统，下发指令让洗碗机、音箱、扫地机器人来分别执行。它的功能自然也有很多缺陷，比如由于API接口不统一，很多智能家居无法接入，而且开发时间非常漫长。 连扎克伯格都搞不定的东西，离我们一般人就更遥远了，目前也只能说是富豪的游戏。那么，难道我们普通人就该和智能家务绝缘吗？ 当然不是。 心心念的智能家务小能手，现在都能干啥了？ 人人都说，家庭是社会的细胞。从古到今，这个细胞的变化可真是不小。 比如中国的古代的家庭分工非常明确：男耕女织。一个主外，一个主内。那会儿也没有什么家用电器，物质又贫乏，最多也就洗碗洗衣服扫地打孩子。但是今天就不一样了。家庭分工越来越模糊，经济压力越来越大，男女双方基本都要主外，那孩子、老人、饭食、衣物、卫生等等一大堆事务的矛盾日益凸显。 正在于此，家政服务的市场变得越来越大，更多的人开始从事家政行业，保姆越来越普遍。据统计，仅北京一地家政服务人员的缺口就达到了150万人。当人力不足以满足行业需求的时候，替代性产品就出现了，各种机器人开始大显身手了。 另一方面，现代人们的生活居住空间存在明显的结构化特征，功能分区非常明显。大部分人都是在卧室入睡、餐厅吃饭、浴室洗漱，很多精装小区里甚至连家具摆放位置都是一模一样的。人们的生活空间被局限在有限的30、40平米里，将空间数据化让机器人能够理解也成为了可能。 家庭功能区的细分也就让不同家务之间的边界变得尤为明显。这样一来，家务机器人的功能可以非常单一而精准。在AI时代到来之后，各种家务机器人蜂拥而上，迅速抢滩登陆家政市场。就目前而言，市场上的家务机器人基本可以按用途分为以下几种类型。 卫生保洁型。最常见的大概就是要数扫地机器人了。扫地机器人的工作原理非常简单，其主要依靠机身安装的感应器来探测前方的障碍物，然后转弯、在室内反复行走打扫。在这个过程中，其可以完成自身的定位和地图创建。在洗碗机这一块，其智能判断碗盘的油腻程度，然后来自动匹配洗碗模式，比如洗涤剂的多少、洗涤的时长、水量的多少等。 日常饮食型。让机器人做个早餐、冲个咖啡不是什么难事儿。英国公司moley robotics曾经研发出来一款厨房机器人，其拥有20个电动马达、24个关节和129个传感器。通过对人类做饭的动作、做饭的时间等进行学习，它便能够记住一道菜的制作程序。熬汤、切菜、摆盘甚至是来个厨房杂耍都不是什么问题。 情感交互型。从某种程度上来讲，带孩子和陪老人也是家务活的重要内容。在这两个方面，市面上出现的很多语音交互产品如智能音箱等，都可以算作是在分担家务。比如智能音箱给孩子唱歌、讲故事等。而对老人而言，一系列在家庭场景内使用的AI养老产品比如遍布房间内的传感器提醒等，也是家务负担的排解者。 采买日用型。如何增加自己的幸福感呢？答案之一就是定期扔东西，比如海尔冰箱采用的图像识别技术，其可以自动识别和记录食物的种类、放入时间等信息，以便提醒用户需要注意的接近保质期的食材。除此之外，目前已经有人在研发自动购买补充家庭用品的系统了。通用电气公司就在美国推出了一款智能洗碗机，当洗涤剂快用完的时候它能够自动连接到网店下单，这就保证了洗完工作的连续性。 综合来看，在家务处理方面，相关产品已经在从简单处出发，逐步描绘出替代人工家务的全景图。在未来，对家务活的吐槽，也可能会逐渐销声匿迹。 家务活虽然难做，AI还是有一套的 随着越来越多的产品的涌现，家电也已经逐步实现了智能化，其很大的一部分工作过程并不需要人为干预。但是，实际上来讲，所谓的“智能化”大概也只能被称为“半智能”，它们仍然需要手动设定、连接。要想把家务活做好，仍然不是一件十分简单的事情。 另一方面，家务活本身就有自身的特点。我们经常说，“妈妈”是最神奇的人，因为无论屋里的东西有多么的杂乱难找，她总能在第一时间神奇地让其现身。这就体现了家务的一个最突出的特点：繁乱。并不是每个家庭都会强迫症般地把所有的东西都放得井井有条，大部分家庭都仍然保持着定期大扫除的习惯。那么，如何应对家务的繁乱，是智能家务产品需要面临的首要问题。 其次，家务活的细碎性。扫地、擦桌子、洗碗、洗衣服、整理房间、收拾垃圾、买菜……样样都是小事，样样却都与生活质量密切相关。也正因如此，长期的家务活会让人觉得烦躁不已，成为许多家庭争端的罪魁祸首。从这个角度来讲，机器人最大的优点就是有耐心，似乎成为解决细碎家务问题的最好方式。 正因如此，要将家里的这些设备连接起来还是存在困难的，而要想针对具体的场景做出机器人产品设计其实不是一件容易的事。那么，目前的智能家务机器人产品是如何初步实现家务工作的解决呢？ 从技术上来说，主要是通过大量训练。比如上文提到的扫地机器人是利用传感器来识别行进路线上的障碍物，而厨房机器人则是通过视觉训练来记住人类厨师做饭的动作、程序等。对冰箱食物的检测上，同样需要视觉处理和分析，来分析食物的新鲜度。此外，倒咖啡也同样是需要反复的训练才能做出最终正确的动作，从而实现既定目标。 而训练的过程也是值得探讨的。麻省理工学院人工智能实验室和多伦多大学联合发表的一篇论文，就探讨了建立“虚拟家庭”的可能性。其主要是打造一个虚拟的家庭环境，通过人工的演示，来训练机器人在未来全方位接替家务的可能性。其中重点提到的方法就是子任务拆分。 所谓子任务拆分，就是把家务中具体的一项再进行不断地拆分，以保证最后家务工作的成功。比如倒牛奶这件事，其中就涉及到很多子任务，比如在合适的高度和角度倾倒、对准杯口、倒满即停等。把这一个任务分解成更多的子任务，然后进行反复的训练，最终能够倒出一杯既不撒、又不溢的牛奶来。 因为做家务的本质是要将“乱”变得“不乱”，所以对智能家务产品的要求自然很高。如果本来自己不想动让它倒个牛奶结果撒了一地、让机器人来扫地结果地面更加狼藉……这显然并不是我们想要的智能家务小助手。 在家务中，人形机器人会是必要的吗？ 当我们把目光投向过去，AI家务产品未出现的时候，家务场景与科技的结合是一个什么样的状态呢？ 令人惊讶的是，与各个场景紧贴技术脚步不同，除了吸尘器和扫地机器人，家务活似乎一直都是由人在做。过去是家庭主妇，现在是家政保洁。 之所以会产生这样的局面，似乎也并不难。其主要原因我们上文已经讨论过：家务活实在是太过于繁乱和琐碎，它不是设定个一两套程序就可以搞定的，而是必须要由人来主导整个过程。在深度学习之前，似乎给机器定时就是用得最顺手也最便捷的功能了。 在AI来了之后，这一切都可能会改变。它要赋予机器的是类人的行为，或者说是要理解人的意图。家务活从事必躬亲的时代逐渐过渡到发指令的时代，这就是AI带来的技术革新。那么，在此我们可以讨论一下那个古老的话题：机器人一定要是人形的吗？ 目前的智能家务产品的解决方案是，针对特定的场景去研制特定功能的机器人，即功能上各自独立的单一性。再通过一个统一的控制入口，将智能家务产品连接起来。类似于以智能音箱为入口的智能家居生态，也可以做一个智能家务生态系统。从目前的技术来看，要实现这个也并不是什么科幻小说。 但是智能家务又不同于家居，冰箱、空调、电视各有自己的功能，彼此不可替代，目前也不太可能被某一个产品替代，而做家务这件事却是可以让一个人搞定的：扫地、洗衣、洗碗、整理房间……也就是说，当其他行业看重的是机器的某一项功能而不必非要做成人形的时候，智能家务领域可能会对类人形机器人产生一些新的需求。毕竟如果这点可以实现，用户们可能一下子就会少买很多产品。事实上，有很多公司已经在做人形机器人助手，并且也可以为其研制专门的肌肉。那么，在未来成功研制出人形机器人之后，我们为什么还要费那么多劲将智能技术集中到具体的产品当中呢？ 相较之下，通过构建家务产品的互联似乎是更好实现的目标，而做一个任劳任怨的机器人佣人可能还要走一段路。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

科技部：发展创业创新不能人为设置门槛

2018年6月9日，2018中国风险投资论坛在深圳五洲宾馆开幕。对于中国近年来在科技创新对接创业投资上取得的成果，科学技术部党组成员陆明发表演讲时总结了四点： 第一，不断优化创业投资发展的政策，要制定完整的方案，使创新投资机构和创新创业企业有获得感；在实施上，可以采取试点先行的办法，稳妥起步、积累经验、防范风险、逐步推广。此外，要规范发展，为创新创业企业提供便利，不要人为设置门栏，要加强放管结合，提高服务效益，净化发展。 第二，加强创新供给。近年来，科技部已连续举办六届创新创业大赛，参赛团队已经超过3.4万，仅2016年的大赛就促进了40多亿的创业投资和28亿的银行信贷支持；此外，与深交所合作，共同打造了中国高新技术科技平台，为科技型中国企业做好创业投资基金，上市公司开展投资对接。同时组织国家高新区、科技企业孵化器众创空间，采取多种形式和创业公司合作，支持企业稳步规范运作。还通过天使投资注入孵化器，将科技计划项目转化为创业投资的投资标的，将科技园区和孵化器转化为创业投资的聚集区，推动创业投资和科技创新的大力发展。 第三，发挥政府引导基金的作用。根据国务院对中央财政科技计划管理改革的要求，近年来国家布局设立了国家科技成果转化引导基金，国家中小企业发展基金，国家新兴产业创业投资引导基金，共同发挥引导社会资本投资创新企业的使命。 四、加快风险投资人才队伍建设，科技部将进一步发挥国家创新人才智慧作用，联合高校创投机构共同开展为天使投资和风险投资管理团队的培训，提高行业发展素质。

Kitty Hawk发布新产品可水上起降 小型电动载人飞行器将迎来商用？

摘要：也许过不了多久在新西兰就能 “打飞的” 了 据The Verge报道，Google联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)投资的“飞行器”项目Kitty Hawk，近日推出了新一代的Flyer飞行器，它纯电动、支持水上飞行。和第一代产品相比，它美观得多了，去掉了保护网，但保留了浮筒用于水上着陆。 Flyer重约113公斤，螺旋桨和两个操纵杆由10个电池驱动。它看起来有点像挂在两个浮筒上的雪橇，被几组无人机旋翼环绕。其飞行高度最高约3米，最高速度约32公里／小时（受到飞行控制系统的限制）。 公司尚未明确表示Flyer的定价、上市时间表，以及是否收到了预购订单。不过有迹象表明，Flyer已经开启了营销模式——它邀请人气颇高的YouTuberCasey Neistat参观其位于内华达州的测试基地。 Neistat经过了两个小时的训练，才被允许驾驶Flyer。预告中他表示，下期节目里大家会看到他驾驶Flyer飞上天的视频。 据了解，除了Flyer，Kitty Hawk还研发了一款名为Cora的电动飞机，可搭载一名飞行员和两名乘客。Cora配有13个旋翼，可以垂直起降或者滑行起降，专为空中出租车服务而设计。进入空中后，Cora可以使用单螺旋桨，以约合177公里／小时的速度飞行，其飞行高度可达152.4-914.4米。 据了解，该公司近期和新西兰政府达成协议，对Cora进行测试，以便获得该国的官方认证，为落地空中出租车服务做准备。 实际上，至少还有19家公司正在制定空中出租车计划。包括波音（Boeing）和空客（Airbus）等传统飞机制造商，以及优步（Uber）。 就此，行业专家认为，商用小型飞行器的普及仍面临重重阻碍。比如工程技术，以及政府监管，并表示这项技术的商用还要等待几年甚至几十年。 在技术方面，飞机的运转需要消耗惊人的能量，在现有的商用飞机中，还没有纯电动／混合动力飞机。此前，5月31日，一架由电动马达驱动的实验飞机（Magnus eFusion）在布达佩斯附近的一个机场起飞后不久坠毁，飞行员和乘客丧生。该飞机的发动机制造商德国西门子（Siemens）正在调查事故原因。 至于政府监管，根据美国联邦航空管理局（FAA）规定，Flyer被定义为超轻型飞机，也就是说驾驶Flyer不需要飞行员执照（即便如此，KittyHawk公司依然向FAA提出了飞行许可申请）。但Kitty Hawk并没有将Flyer推向别其他国家的打算，在许多国家，类似的飞行器并非都是合法的，对Kitty Hawk而言这意味着根本无法推广，以及更高的公关成本。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

支持文创小微企业 北京再担保提供50亿融资

6月10日，在“首都国企开放日”上，北京市中小企业信用再担保有限公司（以下简称“北京再担保”）对外披露，自2008年成立以来，北京再担保累计为近10万户次中小微企业和农户提供了超过3500亿元的资金支持。近五年来，通过再担保支持覆盖的文创类中小微企业已由2013年的160余户增至2017年的近700户，获得融资金额也由2013年的将近20亿元增至2017年的近50亿元。 资料显示，北京再担保是全国首家省级中小企业信用再担保机构，目前资本金规模20亿元，股东为北京市国有资产经营有限责任公司、北京中关村科技融资担保有限公司、北京首创融资担保有限公司。 据了解，为解决文创企业与金融服务机构之间的信息不对称瓶颈，2016年9月，北京再担保联合银行、担保公司、信用评级机构和文创实验区重点园区及文创企业等机构共同发起设立朝阳文创企业信用促进会（以下简称“信促会”），对于加入信促会的企业，如有融资需求，根据信用等级政府可给予20%-50%的贴息支持。截至2018年3月底，信促会会员达到310家，为131家实验区文创企业提供了10亿元融资支持。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美国版滴滴已经进军网约船、飞机、摩托车

是不是觉得类似Uber和Lyft这样的巨头玩玩打车就到头了？你太小看它们了，两家公司的目标可是成为包罗万象的全方位交通平台，通过各种方式带你在两地之间穿梭，最重要的是它们离自己的目标已经越来越近了。 上周在接受外媒采访时，Uber CEO科斯罗萨西就表示，他想将公司打造成“A-B的超级交通平台”。 “无论用户是坐车、骑单车、公交和地铁，Uber都要为你提供服务。”科斯罗萨西说道。 Lyft联合创始人约翰-奇摩也分享了自己的愿景，该公司“要用世界上最棒的运输工具来提升人们的生活质量。” 下面，我们就对两家公司的服务进行一番梳理，除了常见的打车，它们还为用户准备了哪些交通方式呢？ 单车 共享单车的风潮在美国也是相当火热，今年4月时，Uber干脆收购了共享电单车公司Jump，一头扎进这个新的蓝海市场。 Jump创立于2010年，是美国首家无桩共享单车公司，它们的服务已经进入旧金山、华盛顿、萨克拉门托和圣克鲁兹等城市。明年，它们还会继续拓展自己的服务范围。 据The Information报道，Lyft也已经开始染指共享单车市场。据悉，它们与有桩共享单车公司Motivate达成合作，花2.5亿美元买了个入口，未来会在美国8座城市开展服务，包括纽约和旧金山。 船 如果说打车和共享单车大家都较为常见的话，“打船”你可能就没听说过了。Uber 2017年在埃及就试运营了这一服务，现在它们则在克罗地亚开展了正式服务。 在克罗地亚，打船和打车差不多，用户也只需操作手机软件就能实现，不过你得自己到码头去。 直升机 2016年，Uber还在法国南部上线了直升机服务，不过价格可不便宜，从尼斯飞到戛纳虽然只要7分钟时间，但单人票价就高达180美元。 不过，这样的价格并没有阻挡用户的脚步，Uber的服务居然还开到了其他城市。当然，直升机服务限制颇多，它只接受用户白天出行，而且如果你携带行李，还要另加钱。 2015年时，Uber还在迪拜开通了直升机服务，去年该服务也进军荷兰市场，成为音乐节的标配。 公共交通 公交事业两家巨头也没放过，它们甚至还承包了类似谷歌地图的服务。Lyft用户通过手机应用可以一站式解决出行问题，先打车再换乘公共交通，大大降低出行成本和耗时，本月月底该服务就将正式上线。 Uber也要推出类似的公交换乘服务，它们找到了公共交通售票公司合作，用户直接在Uber应用上就能买到地铁票。 黄包车 在印度和巴基斯坦，用户可甚至通过Uber应用呼叫黄包车，出行价格可是相当便宜，最低甚至能降至74美分（约合人民币4.5元）。 摩托车 在印度，你还能通过Uber打到摩托车。其服务方式与普通打车类似，只不过你坐的是两轮“肉包铁”。当然，骑手会为你准备头盔的。 该服务2017年正式上线，由于摩托车身材娇小，可以在印度拥堵的交通中快速穿梭，因此也受到了当地人的欢迎，其服务价格也相当实惠，起步价仅为25卢比（约合人民币2.25元）。 滑板车 电动滑板车成了最近一段时间最火爆的概念，Uber和Lyft都在全情投入这一新业务。 据悉，两家公司都拿到了在旧金山运营共享滑板车的执照，未来的美国街头恐怕要变另一番模样了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国人工智能取代讨债公司？俄媒：需要配套专业监管制度

核心提示：报道称，学者认为，人工智能催收系统可以对债务人进行上中下游业务层面收款和催收，通过发电子邮件、发送短信和打电话等方式要求还款，但是仅仅到此为止。人工智能催收不能限制或影响到其他与债务人有关的人，比如他的亲朋好友，这个限度和边界就需要严格的法律介入。 俄媒称，在中国，人工智能正逐渐取代讨债公司，一些P2P借款平台正在试验这种偿还债务的新技术——人工智能在网上寻找有关债务人的信息，包括他亲朋好友的联系方式，并开始打电话，发SMS要求还债，同时机器人借助语义分析勾勒出对方的心理肖像，选择合适词语催促他还债。 俄罗斯卫星网6月6日发表题为《中国人工智能或取代讨债公司？》的报道称，P2P借款平台大约在10年前出现在中国，市场每年以三位数的速度增长。据统计，P2P借款平台的到期债务已经达到1.3万亿元，因此市场中还出现了一些非常规讨债手段的需求。其中一些例如要求提供裸照作为抵押，或者向债务人家中派“广场舞大妈”在震耳欲聋的音乐声中跳舞等等，已经引起中国执法部门的注意。 人民大学重阳金融研究院研究员刘英在接受卫星通讯社采访时指出，应用人工智能讨债目前属于合法手段。 刘英说：“人工智能催收系统可以对债务人进行上中下游业务层面收款和催收，通过发电子邮件、发送短信和打电话等方式要求还款，但是仅仅到此为止。人工智能催收不能限制或影响到其他与债务人有关的人，比如他的亲朋好友，这个限度和边界就需要严格的法律介入。金融科技的创新需要配套的专业监管制度，需要有相关的立法作为保障，不应该让智能催收的应用出现这样的情况——由于某个人欠款未还，除了对本人进行催收外，还利用所谓的高科技手段对其亲朋好友狂轰滥炸，这种做法本身就是违法行为，不能因为追讨欠款而骚扰到与债务人相关的其他人。即便是中国古代有‘父债子还’之说，但也仅限于‘子’这一代人，而非针对所有与债务人有关系的人。所以，高科技的应用同样不能跨越法律的底线。” 报道称，不过用人工智能来讨债，暂时更经常依靠的还是中国人向来具有的那些痛点，例如，在亲人面前感到害羞等。机器人会在互联网上寻找债务人的联系人和个人资料，在社交网络上寻找他朋友的资料，并给所有人打电话，发短信。人工智能利用语义分析和大数据处理方法，绘出债务人的心里肖像，以选择最具说服力的讨债战略，请求亲朋好友对自己熟悉的债务人施加影响。 报道表示，此战略效果极佳，该系统已帮助近200个债权人讨回了债务。根据上海资产处理服务提供商资易通的数据，人工智能的效率是传统讨债公司效率的两倍，仅在5月它就讨回了41%的赖债，而讨债公司的成功率仅为20%。 刘英指出，人工智能的成功还在于P2P和小额贷款都是金融服务的技术类型，因此人工智能很容易植入其中。 刘英接着说：“人工智能之所以能在催收领域得到应用且行之有效，是因为现金贷等互联网金融本身就是一种金融科技，互联网金融和科技信贷具有在线、可记录、可追溯、可链接等特征，使得它们能够与人工智能、区块链技术等技术很好地配合，达到扩大规模经济效应，降低边际成本的效果。也就是说，人工智能技术如果应用于传统的信贷市场，可能还不一定会这么有效。” 报道称，互联网公司和传统银行机构都在努力发展金融行业技术，考虑到未来在严格信贷限制的条件下存在的数字银行系统，可以推测对机器人讨债的需求只能增加。

券商重新开卖私募

在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)发布一个多月以来，关于合格投资者标准、产品类型、资产界定等内容，成为业内关注焦点。 笔者了解到，此前在投资者准入这块存在疑惑，中信证券暂停了私募销售，但近期已经悄然恢复。但相比之前，中信等券商渠道按照新规要求，提高了合格投资者门槛，包括家庭金融资产不低于500万。 一些中小券商表示客户满足新要求有困难，而大的银行渠道则对此无压力，目前行业内还在等监管细则出台。在新环境下，私募基金更加倾向于找实力较强的大机构合作。 中信证券恢复私募产品销售 笔者获悉，近期，中信证券已经恢复了旗下私募产品代销业务，首批上线的是“诚盛2期私募证券投资基金I、J期基金”，从5月31日开始销售。 作为券商行业的龙头大哥，此前中信证券暂停私募销售业务，在业内引起很大的震动。笔者从中信证券的多方信源，佐证了这个消息，在经历一段时间的业务梳理之后，中信证券确实重新开始卖私募产品了！ 我们先来看看这次事件的进程。 今年5月初，中信证券向旗下各分支机构通知，由于资管新规对投资者准入和适当性管理有新的规定，总部正在梳理相关落地办法，将暂停销售私募权益类产品，具体销售时间另行通知。 5月19日，中国证券投资基金业协会会长洪磊在“2018中国私募证券投资基金百人论坛”上表示，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，注意到有市锄构对合格投资者标准产生顾虑，暂停了对私募基金的销售，正常业务活动受到影响。 在此，协会提醒大家，行业自律标准应当高于法律底线标准，公司标准应当高于行业自律标准，掌握好公司标准，就可以放心大胆地开展业务。现在行业的自律标准已经高于法律底线标准，也呼吁银行和证券公司，不应当拒绝代销或发行私募基金产品。 5月底，中信证券基本上完成了业务梳理整改，重新开始销售私募产品。 合格投资者门槛提高 500万金融资产成为难题 笔者注意到，此次恢复代销后，中信证券已经按照资管新规，提高了对合格投资者的门槛要求。新规要求：“具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元”。 “我们合同改好就开始卖了，修改后的合同不投资管计划，要求私募产品类型选为混合类，股票比例最多为80%；同时，提高了合格投资者的门槛，要求500万的金融资产，需要去柜台做认证，金融资产可以包括股票、股票账户里的现金、基金、信托、银行存款等。”中信证券某营业部人士告诉笔者。 他还表示，“目前来看，有500万金融资产的客户还是少数，而且现在要严格执行，门槛有所提高，预计接下来私募这块规模可能会缩水” 无独有偶，笔者了解到，因为资管新规的要求，最近部分券商渠道提高了私募产品销售的要求，合格投资者门槛相比过去有所提高。 “我们正在拟定新的销售办法，重新梳理流程，按照新规进行调整，要求严格执行500万金融资产要求，但实际上还没有开展销售。500万是巨大的障碍，对我们小券商确实影响很大，本来就没有多少客户。”华东某小型券商机构业务部人士表示。 华北某中型券商机构业务部人士也表示，现在需要按照资管新规，严格执行金融资产的要求，以免责，如果顾客是口头承诺都无法通过，必须要出证明。 华东某大型券商托管部人士也坦言，在私募合格投资者认定这块的量化标准，提高了合格投资者的门槛，一是新增两年以上的投资经验，二是对金融资产或者收入的考量，目前行业内比较认可的认定方法是家庭金融资产不低于500万，而家庭金融净资产不低于300万，难以计算，则意义不大。 券商焦急银行无压力 私募倾向于向大渠道靠拢 相比券商的焦虑，银行却显得很淡定。 2012年正式实施的《商业银行理财产品销售管理办法》中提出，私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户。 华东某股份制商业银行人士告诉笔者，“监管要求私行客户的门槛是600万，我们银行的私行准入门槛是800万，所以只要是私行客户，基本上都能满足新规500万的要求，银行基本无压力。” 但他也表示，他们最近在跟机构协商、梳理，要起草、出台新的办法，“一是合格投资者金融资产的证明，二是两年投资经验的证明，以什么方式来验证。接下来我们还可能对私行客户特设专业投资人，直接把部分客户转成专业投资人，专业投资人有严格的准入机制，但是一旦认定以后买产品比较方便，而一般投资人还是要按照流程来。” 他还表示，银行这边可以考察的维度有很多，以后他们还会根据客户年龄、开户时间、买产品经验等，给客户进行分层。 但也有华南某大型商业银行人士表示，目前在合格投资者这块还暂时没有要求，需要等监管部门的细则出来，银行才会逐步关注这个事情。 北京某百亿证券私募客户经理告诉笔者，目前监管层还没有出台操作细则，所以在合格投资者这块仍然按照原来销售适当性管理办法里面的要求执行。 在资产新规的要求下，一些私募基金也转变了和渠道合作的思路。 北京某大型私募市场总监也表示，最近几个新的项目，都要按照资管新规来确定产品类型、合格投资者要求，“我们公司多家银行的白名单都进了，从投顾本身资质的要求，硬指标的差距不是特别大。但是合格投资者认定这块确实有变化。” 他认为，在这种新环境下，以后私募销售必须要找实力强的机构合作，偏向于大券商、银行等渠道，可能会放弃一些较小的渠道，“现在私募行业头部集中的效应也越来越明显，我们希望把握稀缺资源，慢慢向大渠道靠拢。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

你确定你的微信好友是真的吗？当心被骗！

你以为名字、头像都对，就一定是你的微信好友吗？今年四月底，安徽省马鞍山市公安局花山分局刑警大队接连接到几起报案，被害人称在微信上被自己的“好友”所骗，诈骗金额从几千元到一万元不等。 “好友”微信借钱 转账后却神秘消失 通过对案情进行梳理，民警发现几名被害人都是先收到自己微信好友发来请求，称借钱急用，被害人微信转账之后，对方就神秘失踪。借钱时都是通过微信聊天，当被害人发现异样，再找好友电话确认时，好友都无一例外地表示，根本没有借过钱。 通过进一步调查，民警发现几位被害人和他们的朋友都有一个共同好友——胡某。通过技术手段，民警锁定胡某就是本案的犯罪嫌疑人。5月26日，民警在胡某家中将其抓获。 冒充好友借钱 四次诈骗金额超两万 通过讯问，胡某交代他在微信朋友圈中发现，他的几位好友互相之间也是好友。于是，他便注册了一个小号，将名字、头像全部换成与其中一位好友一模一样，然后伪装成这位好友，去找另外一位好友借钱。 安徽省马鞍山市公安局花山分局刑警大队民警 李晨： 犯罪嫌疑人胡某冒充被害人的朋友，以做生意为由，向被害人索取一万元，还有一起是胡某向被害人借五千元钱作为车辆保险。 就这样，胡某先后实施了四次诈骗，总金额近两万元。目前，胡某已被公安机关依法刑事拘留，案件正在进一步侦办当中。 警方提醒：向微信好友转账时务必要谨慎，最好当面或电话确认，不要盲目进行汇款。 附上防骗攻略：