银保监会摸底融资租赁等三类机构 排查套利乱象

银保监会6月7日发布公告称，近日，银保监会致函各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府，请其督促相关部门认真履行监管职责，加强监督管理，及时妥善处置风险隐患，尽快与中国银行保险监督管理委员会建立并完善日常工作联系和重大事件信息通报机制，组织本地区典当行、融资租赁公司、商业保理公司（以下简称三类机构）登录“全国融资租赁企业管理信息系统”“商业保理业务信息系统”“全国典当行业监督管理信息系统”，真实、准确、完整填报信息，逐户审核确认企业填报信息，结合实际开展摸底工作。 　　一位从事租赁行业的人士昨日对《证券日报》记者表示，此次由银保监会会同各地方政府金融办/金融局开展的融资租赁、商业保理、典当业务信息填报工作，标志着银保监会接过商务部的监管权限，正式开展对上述三类金融行业的监管工作。 　　今年4月20日，商务部与中国银行保险监督管理委员会完成上述三类机构的经营规则和监督管理规则制定职责转隶工作。 　　东方金诚国际信用评估有限公司首席分析师徐承远昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，由于缺乏严格的监管或者由于多头监管导致的监管不足或监管真空，融资租赁等“类金融”行业滋生出套利风险。 　　以融资租赁为例，徐承远介绍的主要套利行为有： 　　一是以通道业务规避监管。融资租赁公司作为银行信贷资金通道，通过售后回租业务与银行的无追索权保理业务相结合，帮助银行规避信贷规模占用，起到“加杠杆”的作用。 　　二是融资违规，增加风险敞口。融资租赁公司通过互金平台公开筹资，更有涉及自融或非法集资等违规融资行为。 　　截至2017年，全国有近9000多家的内、外资融资租赁公司实力良莠不齐。对于资本金规模较小，无法获得股东在资金方面支持的融资租赁公司，获得银行借款或在资本市场发行债券融资的机会较少。故而部分实力较弱的融资租赁公司通过在P2P平台转让租赁债权筹集资金，更有少量融资租赁公司没有实际租赁标的，通过虚构租赁债权达到非法集资目的，实现资金套利。 　　三是部分机构存在违规为政府平台提供融资或要求地方政府融资平台为“类信贷”行为提供担保等行为。 　　“融资租赁、商业保理和典当三类机构纳入金融监管是符合‘强化金融监管的专业性、统一性和穿透性’要求。类金融机构行业监管并轨的顶层设计以及整治、排查等监管的加强均有助于防止三类机构监管套利，规范三类机构市场秩序，促进行业规范发展。同时，在排查以及实现统一监管的过程中，前期存在业务违规或展业不充分的机构会受到较大冲击，这也有利于行业实现优胜劣汰。”徐承远认为。 　　上述从事租赁行业的人士表示，近年来，大量三类机构从事类贷款金融套利活动，且不对类贷款业务进行实质上的拨备和风险计提，部分会计科目存在严重失真，存在极大的风险隐患。此次摸底工作的对象表面上是三类机构的运行数据，实质上是对三类机构经营金融业务乱象的摸底排查，具有重要意义。 　　该人士表示，未来5年，不排除地方金融办/金融局与银保监会、证监会合并为金融监管委员会系统，实现中央和地方金融监管机构的垂直管理。 　　该人士表示，银保监会越来越重视金融科技在监管实务中的应用，通过信息系统逐步实现监管统计、实时管控的自动化和智能化，极大提升监管效能，通过大数据和云计算以及智能算法实现事前预判和精准监控，杜绝系统性风险发生。 　　该人士认为，摸底结束后，可能会集中清理一批机构，重新颁发业务牌照，有针对性地对三类机构的套利模式制定监管细则，补齐制度短板。 　　徐承远表示，目前融资租赁业务中售后回租业务占比在80%以上，其中存在以售后回租为名，行借款合同之实的情况，偏离了融资租赁融资与融物、支持实体的本源。后期监管部门可加强事中、事后监管职责，重点针对售后回租、通道业务领域加强日常监管。同时，加强对三类机构在买卖合同、登记权证、付款凭证、产权转移凭证等材料的重点审查和现场检查，防止违规经营行为的发生。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

工信部：支持工业互联网企业直接融资

6月7日，工信部发布《工业互联网专项工作组2018年工作计划》（以下简称“《2018年工作计划》”），其中一项具体举措是“支持扩大直接融资比重”。 　　具体看，包括支持符合条件的工业互联网企业发行企业债、公司债和非金融企业债务融资工具，优化债务结构，拓宽融资渠道；在维护国家信息和数据安全的前提下，积极服务符合条件的工业互联网企业根据国家发展战略及自身发展需要在境外资本市场直接融资。 　　对此，有专家表示，一直以来，我国相关政府部门都比较重视工业互联网发展，此次工信部提出支持工业互联网企业在境外资本市场直接融资，这将有益于工业互联网企业的发展。 　　谈及工业互联网企业为何需要在境外资本市场直接融资，中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前去杠杆的压力下，国内企业面临融资压力，特别是中小制造企业融资难融资贵的问题再现，在此情况下，要鼓励发展工业互联网企业，推进中小制造企业转型升级，既需要在降成本上提供支持。 　　“支持企业开展境外直接融资将是一个重要的渠道。”刘向东说，例如很多工业企业已经到港交所上市融资，还有的企业可以在境外直接发企业债，以便获得境外的相对较便宜的资金支持。 　　值得关注的是，此次《2018年工作计划》指出，10月份将推进工业互联网网络体系总体建设。支持符合条件的工业互联网企业发行企业债、公司债和非金融企业债务融资工具，优化债务结构，拓宽融资渠道。推动出台《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》。 　　对此，专家表示，扶持和助推工业互联网企业发展，正在成为信息技术为传统制造业转型升级，服务实体经济的重要切入点，而基础工业又是建设现代化强国的重要基石。此次国家层面出台专项支持政策，包括直接融资、间接融资以及财税支持政策将形成合力，为工业互联网企业以及传统制造业发展提供多重动力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

文旅部:因机构调整暂时关闭国产游戏备案

原标题：文化部独家回应：因机构调整文化部备案网暂时关闭国产游戏备案 6月6日，网传 “文化部备案网站关闭了国产游戏的备案，只做进口游戏”。消息称该事件与此前今日头条和腾讯的 “大战” 相关，系因今日头条推送了 “要多少文件才能保障网游对孩子的残害” 信息。 中国文化市场网的“在线办事”栏目中，部级审批项目已经不见国产游戏备案相关的内容。邵希炜截图 对此，经济日报-中国经济网记者联系到文化和旅游部市场司，对方回应称，文化部备案网站关闭国产游戏备案情况属实，原因为“机构调整”。市场司同时表示，网传因今日头条和腾讯“大战”而关闭国产游戏备案的消息不属实。 据经济日报-中国经济网记者了解，目前网络游戏的上线途径大体是备案—拿到备案号—版署送审—审核通过—上司务会—拿到版号。游戏上线的第一步“备案”，需要在中国文化市场网中提供的登陆窗口完成资料的提交。而中国文化市场网隶属中华人民共和国文化和旅游部。主要职责在于拟订文化市场发展规划和政策，起草有关法规草案；对网络游戏服务进行监管（不含网络游戏的网上出版前置审批）。

裁员、资金链断裂？媒体:ofo高管离职属实

作为中国“新四大发明”的共享单车，走到今天这个地步，的确让人唏嘘不已。如果能够重新来过，相信摩拜和OFO都不会再如此的烧钱和绞杀。不知道时至今日是否还有后悔的机会。曲终人散之后，资本和创业者又将如何复盘这一年多来的得失。 　　昔日风光无限的OFO小黄车似乎在不断走下坡路。 　　从此前爆出OFO员工开始降薪，到如今持续不断爆出公司要大规模裁员、部分高管离职以及现金流断流等等问题。这些还不是全部，最近还有爆料称，有沙特留学生状告OFO、百度肖像侵权，要求赔偿精神损害抚慰金近30万元。 　　一切的一切开始呈现多米诺骨牌效应，这些难道真的要归咎于OFO创始人戴威的强硬态度吗？ 　　与滴滴谈不拢，被阿里边缘化，昔日滴滴与阿里两大股东笑嘻嘻“入驻”，如今迎来尴尬收场，这一切究竟该由谁买单？ 　　面对市场上各种满天飞的消息以及媒体的集中质疑，OFO有关负责人却并不认可，对于OFO裁员以及资金链断裂一事，OFO直接回应《证券日报》记者称，公司是“遭遇有组织集中抹黑，目前已向相关媒体发律师函。” 　　不过，不承认归不承认，《证券日报》记者从内部人士获得可靠消息，公司高管之一的负责市场公关业务的高级副总裁南楠离职已经是不争的事实。 　　对此，OFO上述有关负责人员并未直接回应，其仅表示，“自己在休假，对离职一事不清楚，不了解。” 　　高管离职属实 　　人员动荡，特别是高管走人，对创业型的企业来说打击是致命的，很多时候这意味着走的不是一个人，而是一个小团队，这也是为何一旦涉及高管离职的消息能引来市场关注的原因。 　　不过，针对此次的OFO高管离职事件，小黄车方面似乎并不愿意承认，其官方公关号“OFO小黄车骑闻”的文章指出，24小时内数十个微信公众号密集转载了内容相似的文章，相同的标题前缀，只改了一个标题后缀：《小黄车快黄了？OFOXXXX》。同时，微博上出现1000多条同一话题和不同博主的相同微博内容，并有大量网络水军集中助推，试图引导舆论。 　　据不完全统计，短短一天内，《小黄车快黄了》一文被转发报道2190频次，数十个微信渠道号发布推送，“OFO裁员”话题微博1000多条，阅读量超617万。 　　“这涉及故意集中抹黑，”OFO还强调：在这个世界上，从来没有一家公司，因为谣言而倒下！也从来没有一家公司，像OFO一样，捍卫自己的梦想。 　　尽管官方声明言辞犀利，不过，《证券日报》记者从内部可靠人士获知的消息却显示，OFO高管走人已经是板上钉钉的事情了，“已经可以明确的是，负责市场公关业务的高级副总裁南楠已经离职。” 　　对于高级副总裁南楠离职的消息，《证券日报》记者求证OFO公关部有关负责人得到的消息是，“不知道，不清楚，不了解。” 　　前述内部人士在与记者交流时表示，内部消息称南楠是被开除的，从职位层级上来说，南楠的层级高于OFO公关部主管杨汛，“一般来说，公司老板对公关部不满意的话，是会开除公关部的直接负责人，具体到副总裁南楠和杨汛，这个‘锅’当然得南楠来背。” 　　这也不难理解，被传离职的当事人之一OFO公关部主管杨汛为何敢公开表示,自己离职都是谣言，并在微信朋友圈回应称“没离职，状态良好”。 　　资金链断裂？ 　　与高管走人传言相伴随的还有 　　OFO资金链断裂的消息。 　　这并非空穴来风，有消息称，今年5月下旬，由于难以靠用户的单次骑行获取利润，OFO开始发动员工售卖车身广告，以期从B端寻找到大规模变现的路径。根据刊例显示，OFO给出的资源数据为“1500万辆单车、覆盖2.5亿用户”，而品牌定制车身的广告价格为每辆2000元/月，开屏广告价格为100元至120元。 　　除寻求收入来源外，OFO还在“节流”，例如，取消了全国20个城市的芝麻信用免押金活动。 　　另外，OFO似乎在保住用户押金问题上，使用了一些“小手段”，有用户向《证券日报》记者反映称，如果自己卸载OFO并要求退还押金，会发现很难找到退还押金的入口，一旦点击退押金，APP则会出现免费送5元现金券的活动，诱使用户留下。 　　种种迹象显示，OFO对资金的渴求是非常足的，至于市场议论的资金链断裂的消息，这在行业人士看来，似乎只是时间的问题，“毕竟共享单车这个市场，目前来看还没有明确的盈利模式，还是要靠大规模烧钱的，钱一直在烧而后续的候补资金一直不到位，可以说是很危险了。” 　　OFO的两大金主滴滴以及阿里巴巴，似乎对昔日的香饽饽开始另做准备了，阿里巴巴方面，在6月1日，蚂蚁金服子公司上海云鑫以14.68亿美元估值，向哈罗单车增资20.6亿元人民币。此次增资后，蚂蚁金服占股比例上升为36%，为哈罗单车第一大单一股东。而永安行的持股比例从10.2%降至8.9%。 　　自2017年12月至今，短短半年内，哈罗单车完成了4轮融资，共计15.3亿美金，而几乎每一轮都有蚂蚁金服的身影。 　　有分析称，作为股东，面对OFO与哈罗这两个投资标的，从资金需求来看，显然是OFO更需要支援，而阿里却选择了哈罗。这种选择本身就代表二者战略地位的升降。 　　阿里方面在积极培育属于自己的嫡系部队，滴滴方面也没有闲着，滴滴于今年1月份与小蓝单车达成业务托管合作，小蓝单车的品牌、押金和欠款等各项事务仍归属于小蓝公司，小蓝单车APP用户押金、特权卡及充值余额可转换为等值的滴滴单车券和出行券。 　　并且滴滴还推出了自有品牌青桔单车，在滴滴APP接入口的单车选项中，有小蓝单车以及OFO单车，只不过，如果扫码骑行OFO单车是需要199元押金的，而小蓝单车则主打免押金骑行，骑行之后分享券还可以获得5元免费小蓝单车和青桔单车的抵用券。 　　按照滴滴方面的布局，青桔目前并未在北京以及上海等一线城市投放，相对来说在往二、三线城市下沉，而这种布局以及打法似乎与阿里巴巴扶持的哈罗单车打法有些类似，“试图采取农村包围城市的模式”，事实上，这也收到了一定的成效，此前，有消息称，哈罗单车被传日订单量超摩拜和OFO，这似乎也从侧面佐证了这种打法的成功。 　　最终归属难题 　　不过，面对日渐式微的OFO小黄车，曾经真金白银砸钱进去的投资人可不愿意看到如今的局面。 　　毫无疑问OFO的融资轮数可不少，并且阿里巴巴以及滴滴都是投资人，最近的一次是今年3月13日，小黄车宣布完成8.66亿美元E2-1轮融资。此轮融资由阿里巴巴领投，灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服与君理资本共同跟投。 　　投资方可不是傻子，他们如何能容忍这种局面，各种补救的消息也开始满天飞了。有消息称，尽管滴滴与OFO交恶，但也不排除滴滴驰援OFO的可能性。另外，滴滴也有可能在OFO身上复制拯救小蓝单车的模式——还掉小额债务，拿下既有投放量和运营权。 　　不过，对于上述说法，有接近滴滴的人士却并不赞同，其表示，根据滴滴方面的规划，目前滴滴的头等大事当然是其下半年以同股不同权形式的上市计划。 　　另外手握青桔以及小蓝单车的滴滴似乎不愿意在共享单车上多做逗留，据《证券日报》记者了解，程维目前的工作重点已经放在“洪流联盟”计划上，据了解，该联盟是今年4月24日滴滴联合31家汽车企业成立的，联盟将以开放和赋能为核心，汽车全产业链合作共建汽车运营商平台，推进新能源化、智能化、共享化的产业发展。 　　此外，滴滴的业务PK重点也开始放在外卖业务上，据记者了解，滴滴外卖在6月6日宣布在江苏泰州正式开城。这是滴滴外卖上线的第三座城市，6月1日，滴滴外卖刚刚在南京开城。滴滴外卖称，泰州开城后，可与无锡、南京共同构建滴滴外卖江苏运营体系的铁三角布局，积累更多的运营经验。 　　至于阿里巴巴方面，在“亲儿子”哈罗单车以及OFO的倾向性上态度已经摆的很明显了，想继续做独行侠，坚称要奋斗到底的戴威或许真的该考虑一下，钱一旦烧完后的最终归属问题了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

赚钱不易 机构抱团避险

　　今年以来，公募基金赚钱不易，仅有约两成的股票型基金和四成的混合型基金取得正收益。同时，在黑天鹅事件频发的背景下，机构避险情绪上升，更加重视选股，严防个股踩雷，近期类消费个股受追捧。业内人士认为，当前A股估值较为便宜，处在中长期底部区域，眼下或是黎明前的黑暗。 　　抱团再现 　　据天天基金网统计，765只股票型基金中有419只基金在5月份取得正收益，占比54.77%；2142只混合基金中有1387只基金在5月取得正收益，占比64.75%。而今年前4个月，股票型基金和混合型基金取得正收益的比例分别只有13.20%和22.55%。总体上看，在今年市场风格发生明显变化、外围黑天鹅事件频发的环境下，公募基金赚钱不易。截至6月5日，仅有21.80%的股票型基金和的38.44%的混合型基金取得正收益。 　　在总体缺乏赚钱效应的市场下，去年机构抱团明显的消费股再次受到热捧。万得数据显示，申万宏源28个行业分类中，以流通市值加权平均计算，食品饮料和休闲服务行业5月份涨幅居前，分别上涨17.61%和14.38%，纺织服装、商业贸易、医药生物、农林牧渔的涨幅也在6%至8%之间。从年初至6月5日的板块表现看，休闲服务、食品饮料、医药生物位列前三甲，涨幅均超10%。值得一提的是，贵州茅台昨日盘中突破800元，创下历史新高。 　　对于类消费股票的走强，相聚资本研究员张翔表示，在金融去杠杆和信用收紧条件下，市场避险情绪上行，有自主定价权的、行业需求和发展受宏观经济影响较小的类消费股更受青睐。从市场表现看，食品饮料、白酒、医药、服装等行业超额收益显著，机构抱团迹象明显，但这些板块的绝对估值和相对估值都处在偏高位置，部分公司存在高估，需要仔细甄选。对于市场偏好的明显倾向，我们的应对是在此类板块的原有持仓基础上适度提高配置比例和估值容忍度。他说。 　　清和泉资本则认为，内部去杠杆、资管新规实施，叠加外部贸易摩擦，今年市场较为动荡。消费板块主要由国内内需决定，受上述因素影响较小，且本身消费板块在近两年表现出了强劲的基本面，未来在消费升级的大背景下成长性也可期，因此消费板块表现较好。 　　泓德基金经理秦毅则坚持自下而上精选个股的投资思路。他说：通过分析公司的基本面和估值，并进行横向和纵向的比较后，对具备投资价值的标的才会进行配置，没必要特意选择抱团消费的股票。如果在消费里找到了质地很好、估值也合理的公司，也会配置的。 　　精选标的 　　个股层面的风险频发或是机构避险情绪上升的重要原因。从年初一些个股因信托计划闪崩，到部分白马蓝筹因业绩不达预期调整明显，再到近期个别股票因信用风险导致大跌，质地不够优良、估值不具安全边际的标的已经无法让机构睡得安稳，加大选股力度成为共识。 　　秦毅说：主要从两个方面控制风险：一是在个股选择上严格把关。最近频繁出现‘黑天鹅’的个股，其实在对这些公司做基本面研究时，便能发现它们本身存在很大的瑕疵和风险。即便看好，在做深度研究以后也很容易剔除，或者不会重仓持有；二是设置多层股票池。即设立核心池、优选池、基础池和备选池四个层次的股票池，这四个股票池分别有不同的投资上限，进入的标准也各不相同，其中进入核心池的标准最为严格，通过层层筛选，从制度上实现风险控制，尽量避免遭遇‘黑天鹅事件’。 　　清和泉资本表示，当前个股层面的黑天鹅主要表现，一是资管新规落地后，很多信托资金和嵌套结构复杂的资管产品开始清理，一些由这两类资金大量持股的上市公司遭到减持，股价可能承压；二是近期信用违约事件频发，信用市场资金面偏紧，很多高度依赖外部融资经营的企业遭遇发债难。反映到二级市场上，投资者担心企业现金流不好，融资渠道受阻会严重影响企业经营，因而股价下行。 　　对抗外围有信心 　　虽说A股有五穷、六绝之说，在外围风险频发的情况下，外资近期流入A股依旧毫不含糊。据东方财富数据，截至6月5日，北向资金近一个月净流入591.69亿元且无一日净流出，历史净流入额达4911.70亿元。同时，今年以来8只创业板ETF份额增长明显，相比去年年底的43.58亿份增长近三倍。尽管外围风险尚未完全解除，但部分机构坚信当前A股处在中长期底部区域。 　　清和泉资本表示，目前全球经济仍处于复苏上升通道，宏观经济基本面不必太过担心。美股对比历史估值，可能存在一定程度的泡沫，但美股盈利强劲，走趋势性熊市的概率很低，大概率是继续震荡，用时间来消化估值，换取空间。只要美股不大幅走熊，就不会成为A股走势的关键变量。当前A股市场估值已经比较便宜，就算未来市场下行，空间也不会很大。 　　秦毅说：外围风险对于A股的影响是系统性的，无法通过选股来避免，这种时候更多的是做一些仓位管理，以及公司层级的系统风险控制。对于后市，秦毅表示中长期整体偏乐观。他说：短期由于外围经济形势的影响，叠加内部去杠杆，中国经济整体向好，但压力依然存在。这段时间更像是黎明前的黑暗，内外部的压力交织，金融市场比较震荡。但一旦外围谈妥，去杠杆又告一段落，中国经济就理顺了，再往后边际压力就会小很多。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

募资难凸显 VC/PE面临生死淘汰赛

　　资管新规落地，VC/PE投资机构募资难凸显，行业加速洗牌，资源集中度提升。多位VC/PE机构人士向中国证券报记者表示，募资难只是VC/PE机构当下的A面，而B面则是中小VC/PE机构上演的生死淘汰赛。未来，缺乏专业性、实力不强的玩家将不断被淘汰出局。 　　募资难凸显 　　募资和退出是最难的两个环节，而现在募资比找对象还难。一位创投机构合伙人向记者表示，在市场流动性偏紧的大环境下，有机构全员募资也并不是空穴来风。 　　一位PE机构创始人告诉记者，募资难的情况没法量化。可能受违约潮影响，投资人都不太愿意出钱了，态度特别谨慎，对所投项目的要求明显比以前要高。或许，从某种程度上来说就是资本寒冬来了。 　　上述投资人所感叹的情况，只是当前VC/PE市场募资难的一个缩影。投中信息研究院提供的数据显示，2018年一季度，国内VC/PE机构完成募集基金规模110.3亿美元，同比下降74.85%；数量共103只，同比下降54.82%。 　　随着4月底资管新规正式落地，资本市场资金面进一步收紧，VC/PE机构募资持续低迷。据投中研究院统计，4月份，VC/PE市场完成募资规模降幅超过80%，数量同比下降69.41%。 　　头部创投募资不难，有国资背景、投资能力较强的机构受影响不大，剩下的都很难募资。一位私募机构人士告诉记者，有些中小VC/PE机构已开始向拆迁户找钱了。 　　一位大型私募机构人士表示，资管新规要打破刚兑，对VC/PE机构的冲击不小。未来VC/PE机构将面临更加窘迫的募资环境，行业洗牌速度将进一步加快。 　　投资更加谨慎 　　从两年前的不差钱到如今的募资难，VC/PE市场为什么突然变了？ 　　前海开源董事总经理杨德龙认为，VC/PE市场表现低迷与当前大环境有关。资管新规出来之后，各类标准化产品受到很大影响，加上今年资金链出现紧张，以及二级市场表现低迷，这些都影响到一级市场的投资热情。对VC/PE机构来说，只能精选一些优质标的进行谨慎投资，以减少投资的资金总量。 　　募资难有政策因素和市场因素。市场因素中，一个重要的原因是，行业乱象让LP被骗怕了。一位不愿具名的私募机构合伙人向记者表示，有些机构在募资之前说得天花乱坠，但投资运作中根本不专业，对行业也不是特别了解，有的甚至最后钱去哪儿了外界都不知道。近日，某资管机构旗下管理的一只涉及某公司PRE-IPO的固定收益类基金向投资者发出了延期付息公告。截至发稿，10亿元的基金投资去向成谜。 　　有些小的私募机构以为弄一张牌照就可以做了，实际上并没有专业的管理能力，投了很多项目后发现投资收益并不高。一位私募投资机构人士表示，这就像是一场运动式的投资。 　　看到行业中存在的乱象，上述私募投资机构人士表示，其实每个行业都会经历这么一个过程。希望在资管新规的冲击下，各类投资能够回归理性。 　　洗牌加速 　　记者了解发现，资管新规只是募资难的一个导火索，而募资难背后正上演着一场行业淘汰赛。 　　一位私募机构人士表示，VC/PE投资募资难属于市场问题。这几年VC/PE投资兴起并蓬勃发展，但由于私募机构成立门槛低，各种VC/PE机构如雨后春笋兴起，行业变得鱼龙混杂。现在是好机构挑项目，好项目挑机构。未来，行业洗牌会越来越严重，强者越强，弱者越弱，形成马太效应。上述私募机构人士向记者表示。 　　面对当下的私募困境，有私募机构表示，转型很难，不专业的机构面临淘汰，实力一般的可能会咬牙坚持着，慢慢熬，只是没有好项目罢了。 　　或许，VC/PE募资难还将持续一段时间。多位私募机构人士表示，未来，行业资源集中度进一步提升，大部分不专业的中小VC/PE机构将很难生存下去。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

生态链分崩离析 “壳玩家”作茧自缚

曾几何时，“壳玩家”是A股市场最风光的群体之一，他们通过高杠杆、连续股权质押等方式频繁买壳。而在监管趋严的情况下，A股小市值公司也越来越多，“壳玩家”资金难以维系，脱手困难成为常态，曾经关系紧密的投资机构、民间资金和“壳玩家”共同构建的投资体系也分崩离析。炒壳成为艰难的生意，甚至有投资者称，这一批炒壳者或成为末代“壳玩家”。 　　炒壳者陷入困境 　　王哲（化名）最近有点烦。王哲是一家私募机构的投资经理，两年前，在他的帮助下，一位投资人顺利入主一家上市公司，成为一名“壳玩家”。从过去的情况来看，这本是一件非常幸运的事情，王哲不仅可以得到一笔不菲的佣金，还可以参与公司股票的一些投资获取收益，但事实情况却是这件事已经成为王哲目前最大的苦恼。“现在壳脱手不了，我们已经一再降价了，付款也比较灵活，但是没有人愿意接。”王哲说。 　　王哲毕业于国内一所著名的财经政法类大学。2011年毕业之后投身私募二级市场，随后不久转入一级市场。“从一些小项目的定增做起，慢慢接触大单子。”后来，王哲通过定增发现“壳玩家”获利颇丰，便开始积极寻找类似机会，终于在两年前有机会全程参与完成了上文提到的项目。 　　王哲没想到自己第一个项目就被套住了。因为是第一个项目，王哲收取的佣金并不多。但交易完成之后，公司就遇到了困难，不仅定增重组计划失败，股权质押也受到极大制约，公司股价更是跌跌不休，现在股价不到当时的一半。 　　“老板现在也是病急乱投医，天天催着我把公司卖掉，前前后后已经卖了快一年，还没找到接手的人。”王哲感叹。 　　在一些机构投资者看来，王哲的境遇并不偶然。另一位私募人士文飞（化名）告诉中国证券报记者，从IPO速度加快开始，壳的价格就一直在下跌，只不过现在下跌的速度更快。 　　从二级市场的一些公开信息来看，“壳玩家”的处境确实堪忧。比如此前被审计机构出具“无法表示意见”审计报告的*ST天马(3.37 -5.07%,诊股)，就是一个所谓的“壳”，目前公司实控人的股权质押已经爆仓。 　　5月15日，*ST天马发布收到华融证券要求公司发布违约平仓公告通知，其控股股东喀什星河到期未足额支付购回金额，构成违约。目前，剩余质押股数为3175万股，剩余待购回初始交易金额15000万元及其对应的利息和违约金尚未偿还。 　　5月29日，公司又收到喀什星河发来的、经北京市第一中级人民法院签章的《执行裁定书》扫描件，就华融证券股份有限公司与喀什星河、北京星河世界集团有限公司、徐茂栋公证债权纠纷一案，北京市第一中级人民法院裁定“查封、冻结、拍卖、变卖被执行人喀什星河创业投资有限公司持有的天马股份3175万股票，并对变价款优先受偿。” 　　喀什星河持有公司股票3.56亿股，占公司总股本的29.97%，累计被司法轮候冻结3.56亿股，占其持股总数的100%。文飞介绍，*ST天马实控人近期曾多次接触所在机构寻求融资，但是并没有获得进展。从盘面上看，*ST天马复牌之后已经18个跌停，股价从9.91元每股跌到了3.35元每股。 　　生态链面临分崩离析 　　一位投行人士向中国证券报记者介绍，在“壳玩家”中，大致分为三种。第一种是只简单囤积“壳”，在适当的价格再次卖出，赚“高抛低吸”的钱；第二种是买“壳”之后进行资产注入等资本运作，拉高股价，通过二级市场出售赚钱，最后把“壳”卖掉；第三种是通过一个“壳”展开资本运作，融资之后买入多个“壳”，直接制造出一个“资本系”，这种玩家往往野心最大，获利最多。 　　但是从目前来看，多个“造系者”都已经陷入困境。比如浙江一家以影视产业为核心的“资本系”为例。在2013年、2014年和2015年短短三年之内揽入三家上市公司，迅速成为A股一大派系。 　　不过，这一资本系建立之后就一直风波不断。首先是2014年揽入的四川一家上市公司转型动漫行业后业绩不佳，股价表现平平。2017年6月，实际控制人向全体员工发出增持倡议，结果仅1名员工响应。 　　2015年入主的一家医药类企业更是陷入股权争斗泥淖，有机构在2017年初便连续四次举牌，直接威胁该资本系的控股地位。2018年2月，股权争夺双方又分别增持2%左右的公司股权。 　　除此之外，该医药企业连续7次重组失败，最新的一次重组方案为拟以发行股份及支付现金的方式购医药资产，并募集配套资金。交易标的初步定价3.6亿元，这一方案在今年1月终止。 　　“造系者”困境之下，以前依托于这些“资本系”的资金方、中介机构等也面临分崩离析。 　　“造系核心在于资金链的维持，‘造系者’一般并不擅长实体经营，收购往往带有高杠杆，收购之后就依赖股权质押等方式融资。”前述投行人士表示，股权质押新规在年初落地，新规要求融入方不得为从事贷款、私募证券投资或私募股权投资、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品，事实上直接封死了以往“造系者”买“壳”、股权质押、并购重组、再买“壳”的循环路径。 　　“壳”市场里面有很多生态，有些人专门并购资产，也有一些人专门给玩家借钱。文飞介绍，目前这个生态多个环节已经崩溃。以专门给上市公司借钱的“资金方”为例，这些人往往是经济发达地区的民间资金，通过场外股权质押方式为大股东融资。去年以来，文飞接触的多个资金方已经亏损。 　　“炒壳”模式走到尽头 　　文飞认为，从趋势上来看，以往通过买“壳”然后进行资本运作牟利的方式，已经走到尽头。 　　“就像在高速行驶的一辆汽车上，‘壳玩家’以及相关者都坐在车后面，前面突然有人踩急刹车，一整车的人都受伤。”文飞感慨，“这事也不能怪谁，资本以前一直是这样做的，也能成功套利，但现在监管层要防风险，以后这种模式很难继续下去。” 　　“我们就是末代‘壳玩家’，经过这轮周期，以后不会再这么疯狂炒‘壳’了。”王哲说。 　　前述投行人士表示，2015年以来，监管部门对于资本市场的管理越来越精细化，市场投资理念逐步转变，价值投资受到认可，“壳玩家”腾挪空间越来越小。 　　中央财经大学法学院副教授董新义表示，投资者应该改变过往观念，放弃追随概念“炒壳”的投资方式，从基本面的角度投资“壳”股，回归投资的基本规律。 　　值得注意的是，近期两家退市公司申请重新上市，让一些“壳玩家”似乎又看到了一点曙光。 　　“我认为退市公司重新上市的标准应该高于IPO标准。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，之前严监管已经有效抑制了垃圾股、“壳”股的炒作，现在要警惕死灰复燃，因此要重点关注退市企业重新上市，要执行严标准、高要求。 　　上述投行人士表示，目前的退市股恢复上市制度的政策已经很完善，近期两家退市公司申请重新上市并不会向市场传递错误信号，只要监管层保持现有监管定力，持续完善制度，“炒壳”游戏死灰复燃并不容易。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

34亿！全球金融机构罕见反洗钱巨额罚款

6月4日，澳洲规模最大的银行澳洲联邦银行经历了黑色星期一。因三年中5.3万多次可疑转账，7亿澳元（折合人民币34亿元）罚款接踵而至，去年7%的净利瞬间消失。 据券商中国报道，记者了解，本次罚金不仅是澳洲企业中最大一笔，也是全球金融机构中少有的罕见巨额罚款。 中国监管机构也在行动，今年以来，保险、券商、银行、信托一个也不少，主要金融子行业均遭遇处罚，反洗钱检查一直呈现高压态势。 4月4日，工商银行晋城分行因违反反洗钱有关规定，被罚款20万元，高管被处罚1万元。 这并非个案，近期因违反反洗钱规定遭到处罚的银行还有浦发银行赣州分行，罚款8万元；浦发银行广州分行被罚30万元；包商银行北京分行被罚43万元，相关涉事人员被罚4万元；武汉农商行被罚款61.6万元；韩亚银行被罚40万元；韩亚银行广州分行被罚50万元。 除银行外，其他金融子行业也未逃过监管的“火眼金睛”。中航信托因违反反洗钱法多项规定，被处以45万元罚款，相关责任人员罚款1.5万元。 此外，太平财产保险泉州中心支公司被处罚95万元，3名责任人处以7万元罚款。 而招商证券福清江滨路证券营业部也因未履行反洗钱义务而被处以35万元罚款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

娃哈哈的中年危机：销量下滑下的多元化困局

1：公开数据显示，娃哈哈营业收入已从2013年的峰值782.8亿元，下滑至2016年的455.9亿元，几近腰斩。 2：业绩下滑的同时，其多元化发展也屡屡受困。娃哈哈在白酒、奶粉、服装等领域的布局均陷入了困境。 3：6月1日，娃哈哈对外宣布正式进军大健康产业，业界纷纷表示并不看好。 中新经纬客户端6月6日电(闫淑鑫)在多元化发展道路上屡屡受困的娃哈哈，近期又有了新动作。 6月1日，娃哈哈对外宣布正式进军大健康产业，不仅要开发保健型食品，还号称将在一年内开设1000家娃哈哈功能食品馆，借助“社交零售”的裂变效应，把消费者转变为粉丝，打通线上与线下的大数据壁垒。 然而，业内人士并不看好。 “隔行如隔山。如果说一个企业在主营业务发展不明朗、人才体系尚不完善的情况下，就贸然进行多元化发展，那成功率一定是非常低的。”中国食品产业分析师朱丹蓬接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时如是说。 诚如朱丹蓬所言，娃哈哈目前的经营情况并不理想，公开数据显示，其营业收入已从2013年的峰值782.8亿元，下滑至2016年的455.9亿元，几近腰斩。与此同时，娃哈哈在白酒、奶粉、服装等领域的布局也均陷入了困境。 从某种程度上可以说，娃哈哈正在遭遇中年危机。 超市货架上摆放的娃哈哈产品。中新经纬闫淑鑫摄 业绩持续下滑 据了解，娃哈哈成立于1987年，在其创始人兼董事长宗庆后的带领下，曾连续多年登上中华全国工商业联合会发布的“中国民营企业500强”榜单，据世界浙商网的数据，娃哈哈更是于2013年创下了782.8亿元的最高营收记录。而对于宗庆后来说，他的目标是娃哈哈在2014年达到千亿元。 然而，市场并没有宗庆后想象的乐观。自2014年起，娃哈哈的业绩开始走下坡路。中新经纬客户端(微信公众号：jwview)梳理中华全国工商业联合会数据发现，2014—2016年，娃哈哈分别实现营业收入720.4亿元、494.7亿元、455.9亿元，在“中国民营企业500强”榜单中的名次也由31位跌至104位。至此，娃哈哈的营业收入已较2013年下滑了42%。 娃哈哈业绩下滑的背后，是原有明星产品的销量大幅缩减。欧睿咨询数据显示，在2014—2016三年间，娃哈哈营养快线的销售额分别为153.6亿元、115.4亿元、84.2亿元，几乎缩减一半。 娃哈哈明星产品营养快线。中新经纬闫淑鑫摄 6月4日，中新经纬客户端(微信公众号：jwview)就以上数据向娃哈哈方面求证，然而，截至发稿前尚未收到其回复，至于业绩下滑的具体原因，娃哈哈方面也未给予说明。 著名战略定位专家徐雄俊向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析，中国食品饮料市场经过前期的快速发展，目前已经进入饱和期。 “该吃的都吃过了，该喝的也都喝了。市场一旦饱和，行业必然会出现拐点。不仅是娃哈哈，可口可乐、统一等其他品牌的销量也在下滑，整个食品饮料的大环境都是这样的。”徐雄俊表示。 同时，他提到，消费者心智的转变，也是导致以娃哈哈为代表的食品饮料企业销量下滑的重要原因之一。“过去消费者可能只单纯追求口感，现在他们则更加看中天然、健康，而那些使用添加剂的饮料自然就受到了冷落。” 而在朱丹蓬看来，娃哈哈业绩持续下滑，最关键的因素是宗庆后的思路跟不上行业发展的趋势，“娃哈哈在产品老化的过程中没能及时抓住零售、新通路等核心点，这是其业绩下滑的一个很重要的原因。” 多元化发展受困 事实上，娃哈哈业绩下滑的同时，其多元化发展也是屡屡受困。 2013年11月份，娃哈哈曾斥资150亿元进入当时正处“寒冬”的白酒行业，与茅台镇金酱酒业合作，成立贵州省仁怀市茅台镇领酱国酒业有限公司(以下简称“领酱国酒公司”)，共同推出领酱国酒。 然而，娃哈哈跨界白酒却遭遇“酒水不服”。据《每日经济新闻》报道，2014年领酱国酒公司销售收入为7832万元，但到了2015年却大幅缩水至3269.85万元。2017年，娃哈哈退出领酱国酒公司，后者也随着新的股东入主而更名。 除白酒外，公开资料显示，娃哈哈近几年来还将业务版图扩张至奶粉、印刷、零售、机械、奶牛养殖、房地产、童装等产业。其中，爱迪生奶粉是娃哈哈在2009年推出的原装进口奶粉品牌，由荷兰富仕兰康必奶DOMO下属贝伦工厂生产，这是娃哈哈在婴幼儿配方奶粉领域最大的品牌。但是2011年、2012年，爱迪生奶粉先后陷入质量问题风波，2014年又陷入员工摊派购买风波。不仅如此，爱迪生奶粉的市场表现也并不理想，AC尼尔森数据显示，2010年，爱迪生奶粉的市场份额只有0.5%。 而在童装方面，据《北京商报》，宗庆后曾于2002年扬言：“娃哈哈童装3个月内组建2000家加盟连锁店，年销售额突破十亿元。”但截至2012年，娃哈哈童装公开销售额只有2亿元。 品牌专家冯启曾指出，在大企业中，娃哈哈的多元化是最不成功的，“主要还是机制问题，娃哈哈在人才引进、管理机制、企业架构、品牌操作等方面都存在短板。” “娃哈哈的多元化布局主要集中在白酒、奶粉、服装等领域，这些行业的竞争本身就已经很激烈了，加之娃哈哈对这些领域并不熟悉，缺乏经验，必然导致经营效果不理想。”徐雄俊向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示。 大健康产业会成为娃哈哈的救命稻草吗？ 6月1日，娃哈哈对外宣布正式进军大健康产业，不仅要开发保健型食品，还号称将在一年内开设1000家娃哈哈功能食品馆，借助“社交零售”的裂变效应，把消费者转变为粉丝，打通线上与线下的大数据壁垒。目前，全国首家娃哈哈功能食品馆已经落户南京，预计今年将在全国两百多个城市开馆。 值得一提的是，宗庆后亲自为娃哈哈的大健康产业站台。他表示，2018年娃哈哈将加速创新，利用中医食疗开发健康食品，以满足消费者饮食需求向保健、养生方向的转变。 中新经纬客户端(微信公众号：jwview)了解到，在“大健康”概念下，娃哈哈已相继推出了“福养粥”“清养粥”等系列养生粥、具有辅助降血脂功能的保健型“轻之”八宝粥以及新型护眼保健饮品“天眼晶睛”发酵乳。 超市货架上摆放的娃哈哈“福养粥”等系列养生粥。中新经纬闫淑鑫摄 至于进军大健康产业的原因，娃哈哈相关负责人回复中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时表示，“随着老龄化的日益加剧和亚健康人群越来越多，健康需求成为国人追求幸福生活的首要需求。娃哈哈发展大健康产业，就是要将具有保健功能的、老百姓消费得起的、优质健康的产品带给广大消费者。而且娃哈哈从保健品起步，至今在食品饮料行业已发展了30多年，在产品、技术、资金、市场等方面均有一定的积累和发展。” 据悉，早在创业初期，娃哈哈就打造出了中医食疗“药食同源”的概念，主打产品曾是解决小孩子不愿吃饭问题的娃哈哈儿童营养口服液。 然而，30年过去了，娃哈哈却在业绩持续下滑、多元化发展受困的情况下，提出要回归保健品、进军大健康产业。对此，业内人士纷纷表示并不看好。 “从产业端来说，我个人一直都不是特别赞同企业进行多元化布局。中国大部分企业其实还没到可以多元化运营的阶段，或者说他们还不具备多元化运营的水平，所以我们可以看到，多元化的企业90%以上都是失败的。隔行如隔山，如果说一个企业在主营业务发展不明朗、人才体系尚不完善的情况下，就贸然进行多元化发展，那成功率一定是非常低的。”朱丹蓬接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时如是说。 徐雄俊也认为，娃哈哈此举有点“病急乱投医”了。“娃哈哈在大健康产业上的布局，很大程度上侧重于渠道的布局，引入‘社交零售’，这对于娃哈哈来说确实是一个大胆的尝试。但娃哈哈的根本问题并不在渠道，而是在于产品和管理。如何生产出真正满足消费者需求的产品，如何变革管理方式，才是娃哈哈目前亟需解决的问题。”徐雄俊表示。 而在朱丹蓬看来，决定娃哈哈大健康布局成败与否的关键因素，就在于其董事长宗庆后是否会放权，“此前娃哈哈多元化的失败，和宗庆后相对独裁的个人性格有很大关系。” 据《北京商报》，曾做过宗庆后秘书的罗建幸表示，宗庆后所有事情亲力亲为，导致娃哈哈缺乏人才优势。“娃哈哈所有的公司决定都是由宗庆后一个人拍板，没有人敢提建议，也没人敢顶撞宗庆后，包括宗庆后的女儿宗馥莉。” 徐雄俊也提到，“一言堂”的宗庆后目前面临着二代接班人以及产品老化的双重问题，“他现在必须要把家长式的管理方式转变为现代化的管理方式，同时，在他女儿之外，可能还要引进一些职业性高端人才。娃哈哈到了必须要变革的时候了。” 至于进军大健康产业能否救娃哈哈业绩下滑的颓势，徐雄俊表示还需要进一步观察，“现在很多企业也都在布局大健康产业，包括上市公司好想你等，都想通过O2O的形式构建安全馆、体验馆，但从目前的情况来看，这些布局并不是很成功。至于娃哈哈能不能成功，还有待观察。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

独角兽：满地黄金还是一地鸡毛？

张跃文：中国社科院金融研究所公司金融研究室主任、国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心主任兼首席经济学家、中国社科院投融资研究中心秘书长。 有消息称，小米定于7月16日在上交所发行CDR，于7月17日在港交所IPO。另外，市场也接连传出蚂蚁金服、滴滴出行、美团点评等独角兽筹备IPO的消息。然而，正当独角兽上市潮来袭之时，市场却表现出了截然不同的走势，港股独角兽大面积破发，A股却涨势如虹，为何如此？独角兽的价值又该如何判断？ ●独角兽：满地黄金还是一地鸡毛？ 5月8日，独角兽企业药明康德在上交所上市，作为中概股IPO回A首单受到市场热捧，连续16个涨停。同为独角兽，在香港上市的“新经济五剑客”却令人大跌眼镜，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据，截至5月20日“新经济五剑客”市值较高位累计缩水超1700亿港元。 张跃文说，独角兽的价值判断在于是否有不可复制的独占资源，比如：核心技术、独特的销售渠道、独特的公司资源。他说，有核心技术的独角兽企业未来可能会变成现金牛型企业，会给投资者以丰厚回报。 至于独角兽的估值，张跃文说，给一家上市公司估值需要考虑很多因素（行业属性、竞争优势、公司治理等），而且在不同时点估值可能会出现行业倾向性，目前互联网、医药类公司较受青睐。他说，在A股市场上，新股经过炒作后可能处于高估状态，当基本面不支持股价时，股价会有向下浮动的过程。 ●独角兽陆续上市会否形成抽血效应？ 张跃文说，独角兽企业的融资规模都比较大，比如，工业富联融资额超过两百亿元，若有十个类似这样的独角兽，基本相当于每年整个A股市场IPO平均融资总额。所以，在独角兽上市频率和总融资量上要进行一定控制，否则大量独角兽集中上市，未来导致的后遗症可能就会比较多，比如： ▼大量上市导致后期发行压力 ▼高估值可能带来股价压力 ▼首批股价若不及预期 后期独角兽则会遇困难 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

人民呼唤楼市崔永元

这几天崔永元无意间拉开了娱乐圈的潜规则，成了当下最热门的话题，有网友让我写写这个，可我对娱乐圈真不熟。其实，楼市的潜规则一点不比娱乐圈少，而且更隐秘，更精彩，什么时候也能来个楼市崔永元，给我们扒一扒。 开发商：空手套白狼 以前觉得开发商都是大手笔，其实他们玩的是空手套白狼，难怪孙宏斌当年出狱后白手起家选择了房地产，用他的话说：因为干房地产不要钱。 怎么个不要钱呢？ 对房地产商来说，关系比钱重要，因为建房子首先要拿地，能拿到地才是本事，只要拿到地，一切都好办。 拿到批文之后，买地的钱可以从银行贷款，建房子的钱可以让承建商先垫资，而且现在都是预售制度，房子还没开始建，都已经卖出去了，资金回笼了，可以继续拿地。 有的开发商只需要拿到地，都不需要开发，碰上房地产大牛市，只要捂一段时间直接翻倍卖给其他开发商，比如李嘉诚在大陆做的就是这种生意。 再后来，开发商都不需要向银行贷款，有利可图来钱的渠道也更多：上市融资、非标融资、海外融资、传统债券融资及资产证券化……但同时负债也越来越多，国内某大型房企负债已经超过了1万亿，本钱不是自己的，负债留在国内钱却转移到……所以，你回头再来看看那句“做生意是要有本钱的，借钱是要还的”，会理解的更深刻。 地王的秘密 2014年，在《华夏时报》的一篇报道中，有业内人士表示，“有些企业之所以能承受地王的高地价，是因为之后可获得接近50%的总地价返还。如果地块涉及棚户区改造，地价返还金额更可高达80%以上”，揭开了地王频出的内幕。 其实国务院出台过规定，但是土地收入是归入地方国库的，所以执行下来难免要走样。 地方有执行走样的冲动，推高了地价，虽然高出的部分要返还给开发商，但是下次却可以拍的更高，而且还制造了楼市上涨预期，楼市库存也可以就势解套，相关项目开工，楼市交易税费增加，GDP增长，何乐不为？ 总结一下，地王的潜规则主要有三个： 1、开发商去拿地，会提前跟ZF协商签好协议，约定一个土地保底价，高价拍下来之后，政府再私下返回多余部分给开发商； 2、在一些新兴城市，或者是不成熟的新开发区，ZF会先请来几个大的开发商做托，合围拍出高价，抬高地价后，再公开拍卖其他的土地，真正想赚的是后面的地价； 3、有的地方，政府会设置土地出让条件，为房企量身定做，或者是劝退有意参与竞拍的其它房企，而且，地价高了不要紧，还可以退。 民企拍完国企拍，地王一个接一个，地价就这样被越拍越高，面粉高过面包，面包还会降价吗？ 炒房客：坐庄割韭菜 普通人炒一两套房不算什么，真正炒房客都是坐庄炒高一个小区甚至一个城市的房价，特别是三四五线城市，ZF也不干预，反而很欢迎。 炒房子就像炒股，只要你将局部的东西理解透彻，资金流不要出问题，剩下的就躺在家里赚钱了。 第一步：选中小区买断流通盘，一个小区的流通盘大概就50-60套，以前基本1000万就能拿下，如法炮制，一个市区扫500套房子大概只需要一亿元。 钱从哪里来，炒房客很多以前不是炒房就是做实业，都有一些家底，除此之外做高房价房抵贷、消费贷、P2P、甚至民间高利贷，能搞到钱的地方都搞。 一个人买得了那么多房吗？不怕，从老家亲朋好友那里借来身份证还可以通过中介公司找农民工买身份证，办法总比困难多。 第二步：刷新手中房产的挂牌价格。一定找到在当地有一定规模和垄断地位的房产中介机构合作，刷新手中房产的挂牌价格，让看房子的人看到房子确实在涨价； 第三步：制造概念为涨价造势。通过社交媒体等渠道，为房价上涨造势，什么学区、地铁、飞机场、特大型城市…… 几个月时间狠赚一把就离场，继续寻找下一城。 内定销售和楼市关系户 其实，不是西安摇号造假才有的楼市关系户，关系户从来都在，不只是楼市。 楼盘开盘就抢空，好的位置、便宜的房源从来都是早被内定了，甚至都不出现在市面上，这一切都是因为一个神秘的群体：楼市关系户。 关系户都是谁，大家心知肚明，而且很长一段时期内无解。 棚改要不要了解下？ 此处省略...... 阴阳合同什么的都不算事：和明星一样，买房签阴阳合同也是为了避税，这种方法在二手房交易中经常使用，真实价格的合同是我们所称的“阴合同”，作为登记备案的称之为“阳合同”，这就是所谓的阴阳合同。 之所以很多人都愿意铤而走险签订阴阳合同，关键就在于，双方都能够将房屋备案价格降低，达到降低总价逃避税费的目的，虽然这样做要冒一些风险。 但是，阴阳合同不算什么事，听说过“茶水费”、“号子费”和“诚意金”吗？ 限价之后，很多城市买房都要交一笔“茶水费”或者“号子费”，少则十几万，多则几十万，甚至现在杭州和深圳摇号还需要交500万“诚意金”才能有摇号的资格，这些潜规则在现在看来倒是有点稀松平常。 结语 简单来说，任何一个市场都渴望公正透明，特别还是打着民生旗号的住房市场。人民不希望楼市里除了庄家就是韭菜，当然更不希望当韭菜，也不希望楼市除了套路就是潜规则。 人民是真的呼唤楼市有个崔永元来撕开潜规则的外衣吗？不，人民是想要一个正常的房地产市场，仅此而已。

叫停股票质押场内外“套利术” 一体化监管“棋从断处生”

股权质押的场内外套利术正在失效。 根据21世纪经济报道记者分析wind数据显示，截至6月6日，今年以来股票质押业务中质权人为券商的，质押规模较去年同期下滑49.38%；银行的质押规模则出现显著上升，增幅64.89%。 这种结构变化的背景是随着A股市场持续震荡，不少上市公司股票质押预警，更有个别股票触及平仓线。对于股票质押暴露出的风险问题，监管层今年以来在券商业务前端上进行收紧。在场内质押受到严格监管的背景下，有上市公司股东选择投机，转道场外市场。 然而，这种转道套利术随着一纸监管要求，正式宣告结束。 5月30日，证券业协会全面叫停券商场外质押业务，要求券商不得作为融出方，也不能提供包括盯市在内的第三方服务。有业内人士认为，此举有利于促进全面防范场内场外质押风险。 股权质押挪移术 6月5日晚间德威新材（300325.SZ）公告股票质押风险最新进展，称当天收盘价格已经低于控股股东与东吴证券、苏州信托、首创证券、华能贵诚信托的平仓线以下。 这意味着这部分质押的股票在5月30日触及平仓线以后，在5日当天已经穿仓。 从质权方情况来看，控股股东在场外质押的情况偏多。其中，在苏州信托质押的股票数量最多，达到1.25亿股；在华能贵诚信托质押3000万股；在上述两家券商合计质押了1.11亿股。 在近期场内股票质押陆续爆出平仓以外，场外质押的风险情况也不可小觑。 业内人士谈道，由于此前股票质押业务扩张过快，从业人员风控意识淡薄，导致目前场内、场外质押规模大，风险较高。 年初监管层发布股票质押新规，对场内的质押比例、质押率、资金用途等作出严格约束，导致不少不符合场内标准的质押项目，转道场外。 深圳一家中型券商股票质押人士6日向记者介绍，场外质押市场中以银行、信托、私募为主，部分机构风格激进。“实际上去年有部分股票质押爆仓以后，券商开展股质业务已经小心谨慎，很注意风控了。但是场外的部分机构表现相对激进，质押率给的很高。” 北京一家券商股票质押人士6日谈道，今年场内质押要求收紧，一定程度上带旺了场外市场。“券商审核过不了的项目，就帮忙到场外落地。” 根据21世纪经济报道记者对wind数据整理分析，截至6月6日，今年以来股票质押市场新增5481笔，券商占大头，共3721比，占比67.89%。银行、信托，及其他机构依次占比12.24%、5.60%、12.83%。 但跟去年同期比较，券商占比下降，银行占比上升。具体而言，券商下滑3.82%，银行上升2%。 从质押市值规模来看，今年以来券商新增的质押规模为0.54万亿，相较去年同期的1.06万亿，骤降49.38%。银行的质押规模则出现显著增加，今年以来0.39万亿，较去年同期的0.24万亿上升64.89%。此外，资金融出方为个人类型的，尽管新增质押规模最小，为160.26亿元，较去年同期出现翻倍增长，增幅达到142.73%。 场内外一体化监管 对于场外较难估量的质押风险，监管层正以券商作为抓手进行把控。 5月30日证券业协会发布文件，叫停券商场外股票质押业务，主要从两个方面，第一证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资管计划或定向资管客户不得作为融出方；第二券商不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务。 事实上今年年初交易所召开的股票质押业务培训会上，监管部门已对上述两种行为表达相同意见。此次文件延续监管层态度，并形成明文规定。 前述深圳券商股票质押人士谈道，“我觉得这是好事，场外股票不像场内有统一的监管要求，各家银行风控不一样，有些机构风格很激进，监管层难以透过场内数据把握场内外股票质押整体风险。现在上市公司股东不确定性情况太多，一旦在场外无法还款，其他机构的业务风险就会传导到券商，而场外的违约处置流程很麻烦。所以监管层从券商抓起，不要配合参与场外质押业务，把控券商风险。” 根据国泰君安非银分析师刘欣琦测算，证券公司作为质押方的场外股票质押业务参考市值为860亿元。在他看来，叫停券商场外股票质押业务更多出于风险防范，对以场内质押为主的券商股票质押业务影响非常小。 不少券商股票质押人士亦向记者提到，自今年年初监管层表态后，券商与银行客户的场外代理处置合作已经陆续停止。 但对于场外质押市场的其他机构而言，停止提供第三方服务将造成较大影响。 上海一家股份制银行人士3日向记者表示，“影响当然很大，没有券商盯市，难道要我们银行自己盯吗。”他谈道，如果不能每天盯市，一旦股票质押出现违约，银行就不能及时处置。 这对于场外机构而言，业务成本陡然增加。前述北京券商股票质押人士谈道，“如果券商没有办法配合银行、信托做场外股票质押，那银行资金出于风险考虑也没有太大动力去做，除非他们提高门槛。”在他看来，监管层此举有利于全面防范场内场外的质押风险。 除了监管压力以外，A股波动环境亦让场外质押的部分机构选择审慎。 上述股份行股票质押人士表示，公司目前不欢迎股票质押项目更重要的原因在于市场环境震荡。“风险太大，太容易爆仓了，我们现在不太敢做股票质押。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

长沙摇号购房被疑黑幕：12岁小孩与85岁老人中签

6月5日，位于长沙市岳麓区的中国电建地产湘熙水郡四期观澜海赋家园（洺悦城）8、9、10号栋预售商品房摇号开盘，而在该楼盘对外公示的刚需摇号排序名单中，一名出生于2006年的12岁购房申请人和一名出生于1933年的85岁购房申请人引起广大市民质疑。他们具不具备购房资格，是不是属于首套刚需购房？在经过初步调查后，长沙市住建委公布了调查结果。 现场调查：购房资格认定合法有效，但开发商未按规定将父母姓名同时公示 观澜海赋家园项目（洺悦城）位于岳麓区洋湖生态新城，此次开盘317套房源，共有1400多位市民参与认筹。在该项目公示的摇号排序名单中，一名12岁未成年人申请者和一名85岁老年申请人引起市民质疑。 了解到这一情况后，长沙市住建委立即派专人就此事进行了调查。经查，购房申请人易某，2006年出生，家庭成员包括父亲易某某与母亲刘某某，3人户籍所在地均为宁乡市，家庭在长沙市区无房，户籍家庭符合首套刚需购房条件。5月31日，父亲易某某以女儿易某名义与湘熙水郡开发商签署首套刚需客户资格承诺书及商品房认筹书。经开发商对全体家庭成员房屋状况进行初审，判定该家庭符合刚需优先购房条件。但由于在摇号排序名单公示期间，开发商未将其父母信息一并录入并公示，根据商品房网签系统的审核流程，市房屋交易管理中心在后期的购房资格审核时，将根据该未成年人监护人的详细信息审核确定其是否具有本次购房资格。 另一名购房申请人杨某，1933年出生，原籍湘潭市，目前户籍所在地为长沙市，为个人家庭户，且在长沙限购区域内无房，符合首套购房刚需群体的条件，因此确定杨某具备刚需购房条件。 开发商：不存在“黑幕摇号”“内部认购”等行为 6月6日下午，中国水电建设集团房地产（长沙）有限公司发布《告客户书》。该公司表示，洺悦城项目秉承着公平、公正和公开的销售态度，所有参与认筹客户，购房资格经过初步审核，录入《商品房期现房交易及预售资金监管系统》认筹信息管理端口，并以该系统最终审核结果为依据判定客户购房资格。 “本项目不存在‘黑幕摇号’‘内部认购’和‘关系客户’提前选房行为，所有客户均一视同仁，公平公正参与认筹、摇号及后续选房。”《告客户书》中写道，购房资格是以家庭为单位对购房人本人及家庭成员进行判定，家庭成员包括父母及其未成年子女。 官方释疑：法律对购房者年龄无限定，未成年不能独立申请购房 长沙市房屋交易管理中心相关负责人向记者解释，目前法律并没有对购房者的年龄进行限定，而根据长沙市出台的调控政策，购房资格是以户籍家庭（含集体户口）为单位进行审核认定。《关于实施差别化购房措施操作细则的通知》规定，长沙市户籍的无房家庭和市外户籍的无房家庭其成员是指夫妻双方（离异或丧偶的夫或妻）及未成年子女；“无房”是指家庭成员及本人在本市限购区域范围内无住房信息记录，或者文件施行后住房信息记录注销时间在1年以上的家庭和个人。“提醒广大购房者注意，在认筹填报资料时，必须保证所有资料的真实、完整、准确。”上述负责人介绍说，未成年人易某及其家庭符合刚需购房资格，但因为易某不具备完全行为能力，所以不能作为购房申请人独立申请购房，后续该未成年人必须以家庭为单位进行购房资格审核，以确保此次摇号结果有效。 监管监督：将对购房者资格进行复核，欢迎市民监督举报 记者了解到，目前长沙市住建委已在《商品房期现房交易及预售资金监管系统》添加刚需购房认筹信息管理端口，开发企业在接受购房申请人认筹时，能查询申请者本人及其家庭成员名下是否有房，只有查询为无房，才能打印《长沙市首套刚需购房申请表》。“这样能减少过去人工审核申请人所提交材料的随意性，同时能大大提高工作效率。”上述负责人说。 此外，开发企业须在项目开盘后3日内，将选房确定名单（包括纸介质和电子介质）报市房屋交易管理中心和市住建信息中心备案。交易中心将在3日内对名单中的所有申请人的购房资格进行一一复核，未通过审核的，开发企业将及时到交易中心注销原购房人信息，其房源将按要求重新销售。 “我们规定开发商不得对首套刚需群体购房另行设置其他不合理的要求与条件，也不得以任何理由对其予以拒绝。”长沙市住建委相关负责人介绍，在商品房销售过程中，长沙市房屋交易管理中心将加强对房屋销售的指导和网签备案管理，长沙市住建执法局将联动相关部门加大对违法违规行为的联合执法查处力度，“一旦发现违法违规行为，将对相关企业和责任人进行严厉查处，严重的将记入失信‘黑名单’，也欢迎广大市民进行监督举报。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

学生欠网贷自杀 平台催款让家人拿到土里接电话

（原标题：大学生自杀！家人收网贷平台催款电话：拿到土里去让你孩子接） 6月4日，陕西西安，西北大学现代学院一已逝大四学生的家属频繁接到网贷平台催债电话。 这名大学生于5月12日与家人失联，5月17日，家人接到河北民警电话，称孩子自杀身亡。5月18日，家人开始频繁地接到各种网贷平台的电话，“我说孩子都已经死了，对方回答 ‘那你把电话无线电拿到土里面，让你孩子接电话’ ”。 “朋友帮着看了一下，说是分38期的有33家，分6期的有8家。通过大数据测评，说是有53家，我们根本不相信。”孩子小姨张女士称，目前催债的债额并不多，有的几千块，有的几百块，自己家庭条件并不差，每人出5000都能帮孩子还清，不相信孩子会做这样的事。因为对方不提供任何联系方式，只提供网络平台要求支付还款，且不告知利率，张女士拒绝还款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上市公司“三板斧”炒作套路渐失效

“高送转”、“蹭热点”和并购重组作为拉动股价上涨的三大主要手段，曾被上市公司频频选用。去年以来，在监管部门不断打击下，市场更趋理性，投资者日渐摸透其中玄机，上市公司用“三板斧”炒作股价套路逐渐失效。业内人士表示，防风险仍是今年市场监管重要主题，预计监管仍会加强。加上投资者教育工作持续展开等因素，价值投资理念日渐深入人心，A股各种炒作老套路将难以为继。 　　“数字游戏”面目揭开 　　“还好今年没推‘高送转’，不然可能股价不涨反跌，还引来监管严查，得不偿失。”深市主板一家上市公司董秘王泓（化名）近日告诉中国证券报记者，公司股价一季度大跌，董事长曾提出想“通过‘高送转’来刺激一下”，但考虑到监管政策，最终并未实施。 　　曾被不少上市公司看作拉抬股价手段之一的“高送转”，正面临监管从严和投资者不买账的双重境遇。这也是导致今年以来上市公司对“高送转”的态度更谨慎、“高送转”概念明显降温的重要原因。 　　以深市一家推出“十送十”的光电器材公司为例，预披露“高送转”预案次日股价一度大涨9%，但随后就是连绵不止的下跌，当日参与炒作的投资者纷纷被套牢。截至5日收盘，这家公司的股价（复权后）已较“高送转”预案披露首日收盘价下跌超过三成。 　证监会数据显示，2017年报中推出“高送转”的公司仅57家，分别较2016年、2015年减少144家、313家。另据统计，今年“高送转”披露前1个交易日，股价平均涨幅仅约1%；披露后1个交易日，平均涨幅仅约2%；披露后3个交易日，股价基本回归常态。 　　“‘高送转’只是‘股本扩大、股份拆细’的数字游戏，属股东权益内部调整，与公司生产经营和盈利能力无直接关联，对投资者持股比例没有实质影响，更无法提升上市公司价值。”深圳一位私募人士介绍，很多投资者对“高送转”错误认识，易形成业绩过度乐观或填权补涨预期，从而成为部分上市公司利用“高送转”拉抬股价，掩护减持套现、对冲限售股解禁压力牺牲品。 　　对于“高送转”监管机构始终保持从严监管态势。一方面，通过制度规范、日常问询、事后处置等全链条式举措，抑制公司利用“高送转”开展不当市值管理；另一方面，通过持续不断的投资者教育，帮助中小投资者认清“高送转”的本质，不再盲目跟风。 　　“蹭热点”剩“一地鸡毛” 　　一些上市公司出于拉抬股价需要，可能会在公开发布的消息中耍“小花招”，意图改变投资者对公司当前业绩和发展预期。其中，“蹭热点”便是一些上市公司常用的手段。 　　前不久，市场突然出现一批“抖音概念股”，短期内股价遭爆炒。随着抖音及不少上市公司纷纷发布澄清公告，多只个股如今已迅速“退烧”，大涨大跌后只剩“一地鸡毛”，套牢一批中小投资者。 　　今年以来，市场还出现多个概念炒作，如“区块链”“芯片”“独角兽”等，但“蹭热点”的结果往往是股价上涨“昙花一现”。 　　以年初异常火爆的“区块链概念股”为例，不少公司主动发公告称投资区块链项目，但在沪深交易所问询下，不得不将实际情况披露给投资者。事实上，其中绝大部分上市公司所谓的区块链业务仍处于前期阶段，没有实质进展。 　　除易导致股价大起大落，“蹭热点”还成为一些公司“抬轿”减持手段。深市一家从事智能化技术应用服务的上市公司因此前通过公众号发布与区块链有关文章，当天股价立即涨停。巧合的是，公司董事当天减持数万股。 　　从监管机构动作看，对“蹭热点”炒作行为的监管力度一直未放松。此前，交易所都会在第一时间发出问询函，要求公司说明业务进展、盈利模式等，尽可能将最真实情况展现给投资者。 　　“在上市公司‘蹭热点’方面，投资者还需进一步提高认识，尽量少参与炒作。”上述私募人士表示，作为理性投资者，在面对市场炒作热点题材时，要保持冷静，不能仅简单根据公司临时公告和分析师报告就形成投资决策，必须回归公司基本面，尤其是通过认真阅读年报等定期报告分析公司实际经营状况和发展前景，切勿盲目跟风。 　　并购重组回归本源 　　在股价炒作“三板斧”里，最易引发投资者追捧的手段莫过于并购重组。常常是并购重组预案一出，上市公司股价立马涨停。 　　今年以来，已出现多个“预案一出、立马跌停”案例。如某电动玩具生产企业，4月公布重组具体方案，结果次日复牌后股价不涨反跌，接下来更是连续三个跌停。 　　“现在投资者越来越理性了，看穿上市公司套路后自然会‘用脚投票’。”王泓表示，去年以来，监管机构加大对“忽悠式”重组监管力度，投资者逐渐认清上市公司重组真实目的及背后风险，对市场稳定健康发展具有积极意义。 　　作为资本市场优化存量资源配置最主要方式，并购重组对推动经济结构优化具有重要作用。在重组实践中，个别上市公司、重组方及实控人意图通过“忽悠式”重组上市，甚至是在并无实际方案情况下发布要并购重组的消息，仅将其当做拉抬股价手段，严重侵害投资者利益。 　　对这种情况，监管机构一直持续从严打击，目前取得不错的效果。以深市为例，2017年完成并购重组190起，同比下降13.64%；并购交易金额6580.77亿元，同比增长46.46%。产业并购占主导地位，其中超六成为产业整合，“忽悠式”“跟风式”重组趋于平静。 　　“防风险仍是今年市场监管重要主题，监管机构一方面要继续从严监管上市公司各种股价炒作行为，防止投资者遭受虚假披露等违法违规行为侵害。另一方面，要进一步加强投资者教育工作，帮助投资者理性分析判断，不盲目跟风炒作。”上述私募人士说，随着理性价值投资理念日渐深入人心，相信A股各种炒作老套路将难以为继。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

证监会发布CDR细则 15大核心关注

（原标题：加急重磅！证监会发布CDR细则，3分钟看懂15大核心关注，更有24项专业解读） 今日起，A股正式开门迎接新经济“独角兽”。符合条件的企业可以向证监会申报IPO或发行CDR的材料了。 6月6日深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份规章及规范性文件，正式拥抱新经济。 还记得时报君发的这个“成都人”段子吗？时报君为大家整理了关于CDR，投资者最需要了解的15个核心问题： 1.什么是CDR？ 三个条件： 存托人签发 以境外证券为基础在中国境内发行 代表境外基础证券权益。 随便举个例子：招商证券在A股发行的以百度美股为基础的存托凭证。在这里，招商证券是存托人，百度的美股是基础证券。 2.去哪买？ 即存托人有哪些： 中登公司及其子公司 经批准的商业银行 券商 需要注意的是，存托人不得自行买卖其签发的存托凭证，不得兼任该存托凭证的保荐人。CDR也要像新股一样提交申请，证监会发行审核委员会进行审核。 3.怎么买？ 总体考虑是比照A股交易方式。 这样有利于保证交易制度基本稳定，投资者交易习惯不发生重大改变，技术系统无需做大的调整，确保交易平稳，严守不发生系统性风险的底线。 4.谁都能买吗？ 证监会未对参与试点的投资者门槛作出规定，仅从投资者保护角度对投资者适当性作出要求，具体等交易所在业务规则中予以明确。 5.价格怎么定？ 发行价和估值由专业机构投资者在在充分询价的基础上确定。 6.上的都是“独角兽”？ 总体上看，门槛高于市场口语化说法的所谓“独角兽”企业标准。 7.试点的都是挑出来的，闭着眼睛买？ 错。监管部门不背书，不对企业的质量、投资价值、投资者收益等做出判断，还是得靠投资者自身判断。 8.会不会对A股资金面造成压力？ 中金公司测算，如果30%-50%的“独角兽”及四新类海外中资股在未来3-5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000亿-3000亿元左右。约占当前A股总市值的0.3%-0.6%，对二级市场冲击不大。发行时也会把握好试点的数量和节奏，平稳有序地开展试点工作，不会一哄而上。 9.买这个存托凭证的收益不如直接买美股、港股吧？ 是一样的。会保障两者权益相当，不得存在跨境歧视。但在投票权上可能有差异，即“同股不同权”，具体怎么样，公司招股说明书上会写清楚。 10.对哪些公司利好？ 新规迎BATJ等巨头们回归，以及其他新经济独角兽企业们上市，一轮科技股浪潮或将展开，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等。 11.哪些公司可以发CDR？ 基本条件包括持续经营三年以上、最近三年内实控人未变更、公司三年内无重大违法行为、董监高近期无重大违法失信记录等，最终入选的公司肯定会远远高于这些标准，首批公司可能是BATJ小米这种级别的。 《若干意见》规定的试点企业选取标准包括： 12.可以通过发CDR在A股重组上市吗？ 不能。 13.信披怎么看？ 境外证券的信披需同步披露在A股，且“就高不就低”，就是境外要求披露的，A股也要披露；境外不要求披露，达到A股披露要求的，需在A股披露。在A股的披露语言为中文，不用担心看不懂。 14.会有退市情形吗？ 存托凭证暂停、终止上市的情形和程序，由证券交易所业务规则规定。 15.万一它违法怎么办？毕竟漂洋过海的。 证监会已同61个国家和地区的证券期货监管机构签署了67份双边监管合作谅解备忘录。 试行管理办法五大看点 一是证监会在发布CDR试行管理办法的同时，还修改了《首发办法》和《创业板首发办法》，同时发布了一系列试点工作配套规则。 此次一共发布了9份文件： 《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）， 修改并发布： 《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《首发办法》） 《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称《创业板首发办法》） 同时发布： 《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》 《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》 《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》 《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》 《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》 《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 二是在发行时机和发行节奏方面，证监会表示，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。 三是证监会设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。证监会表示，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。证监会将按照依法、全面、从严监管的要求，督促企业和中介机构对投资者切实负责，并严格按照法律法规，强化试点企业上市后的持续监管。 四是CDR相关办法此前已经历了一个月的征求意见期。对比来看，本次办法的内容与征求意见稿相比，内容未出现太大修改，仅在局部有小幅变动。 五是这些文件都是自公布之日起施行，也就是说立刻生效，有发行CDR需求的企业马上就可以按照这些办法正式申请发行了。 对A股有什么影响？ 海通证券策略分析师荀玉根等人认为，随着A股市场逐渐开放，科技类股代表的成长股同样面临估值国际对标问题。海外上市的中资科技股业绩增速最靓丽、估值盈利匹配度最好。随着CDR推进，海外上市的中资科技股龙头回归A股，将逐步改变A股科技股生态，存量科技股中估值和盈利不相匹配的伪龙头将受到冲击，新的科技股龙头最终计入相关指数成分，未来指数将优化。 任泽平最新研报指出，结合考虑大概率发行CDR及潜在满足CDR发行条件的企业，如果所有试点企业在1年内完成回归，预计CDR业务在2018年为券商行业带来的平均净收入、平均净利润分别为97.96亿、51.37亿元；如果在2年内完成回归，预计CDR业务在2018、2019年分别为券商行业带来的平均净收入48.98亿、54.08亿元，带来的平均净利润25.69亿、28.06亿元。 试行办法与征求意见稿有小幅修改 此次试行办法与征求意见稿相比，修改部分主要涉及信息披露和存托人资质部分。 征求意见稿中，在列举境外基础证券发行人应当及时进行披露的几种情形时，“存托凭证与基础股票的转换比例发生变动”是其中一种情形。而在本次发布的试行办法中，将这一情形删除，与此同时，新增“对股东投票权差异、企业协议控制架构或者类似特殊安排作出重大调整”为境外基础证券发行人应当及时进行披露的情形。 在存托人资质的规定上，征求意见稿和试行办法均规定商业银行可以作为存托人。但在具体规定上，征求意见稿的表述是“符合一定条件并经中国银行保险监督管理委员会同意及中国证监会批准的商业银行”，而试行办法则将其修改为“经国务院银行业监督管理机构批准的商业银行”，这意味着，修改后的办法中，商业银行存托人资质或仅需银保监会批准，而不需要证监会另行批准。 此外，对存托人机构应当符合的条件，办法相对于征求意见稿，进一步进行了细化，明确了必须具备“信誉良好，最近三年内无重大违法行为”等五项条件。 详细解答，请看证监会相关部门负责人如下解读，24个问答满满都是干货： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

悲催！他操纵股价亏5000万 还被罚300万

最近，证监会抓住了一个操纵市场的案子：江卫东操纵“凤形股份”被处罚300万元，值得注意的是，这起操纵案中，江卫东不赚反亏5122万。 先看这起案件： 证监会表示，江卫东控制使用9个账户，于2016年1月11日至2016年2月5日，利用持股优势，通过连续交易、自买自卖（在自己控制的账户间交易）、盘中拉抬等手段操纵“凤形股份”。 2015年10月8日开始，账户组持有“凤形股份”股数占总股本比例首次超过5%，达到5.52%，占流通股比例22.06%。操纵期间，江卫东使用账户组在19个交易日进行了交易，仅在2016年1月25日没有进行交易，每个交易日持股占总股本比例均超过5%，占流通股比例超过20%，平均每日持股占总股本比例达到6.54%，占流通股比例达到26.14%。 虽然在这个过程中，江卫东不赚反亏51,221,078.64元，（也就是5122多万），但江卫东的上述行为违反《证券法》第七十七条第一款第（一）项、第（三）项、第（四）项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场行为。因此决定：对江卫东处以300万元罚款。 那么，具体来说江卫东是如何操纵凤形股份的，亏掉这5122万的？ 操纵期间内（2016年1月11日至2016年2月5日期间），凤形股份呈震荡上行走势，20个交易日内累计涨幅9.07%。同期深证综指累计下跌10.31%。 具体来说，操纵期间，江卫东在19个交易日里均以申买价格高于前一刻市场成交价买入凤形股份。每个交易日持股占总股本比例均超过5%，占流通股比例超过20%，平均每日持股占总股本比例达到6.54%，占流通股比例达到26.14%。其中只有7个交易日里进行自买自卖成交。 在此期间，“凤形股份”在2016年1月8日收盘股价为47.20元，2016年2月5日收盘股价为51.48元，累计上涨9.07%。可以说操纵期间是王卫东是赚钱的。 2016年1月11日，账户组以45.85元至49.30元的价格申报买入98笔共516,700股，实际买入成交463,101股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有52笔。当天“凤形股份”股价上涨0.70%。 2016年1月12日，账户组以47.95元至52.28元的申报价格买入35笔共1,064,200股，实际买入成交800,278股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有17笔，当天“凤形股份”股价上涨9.99%。 2016年1月13日，账户组以50.60元至52.35元的价格申报买入19笔共474,600股，实际买入成交444,900股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有16笔，当天“凤形股份”股价下跌1.59%。 2016年1月15日，账户组以50.96元至53.19元的价格申报买入12笔共245,800股，实际买入成交230,600股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有8笔，当天“凤形股份”股价下跌2.84%。 2016年1月19日，账户组以52.93元至53.75元的价格申报买入32笔共231,800股，实际买入成交201,000股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有22笔，当天“凤形股份”股价上涨2.10%。 当日，账户组自买自卖成交20,200股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.03%。 2016年1月21日，账户组以48.75元至49.69元的价格申报买入93笔共151,600股，实际买入成交149,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有51笔，当天“凤形股份”股价下跌5.89%。 当日，账户组自买自卖成交24,600股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.08%。 2016年1月22日，账户组以46.00元至49.80元的价格申报买入128笔共878,400股，实际买入成交749,150股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有66笔，当天“凤形股份”股价上涨0.51%。 当日，账户组还自买自卖成交8,800股，自买自卖成交股数占市场总成交比0.48%。 2016年1月26，账户组以49.50元至50.69元的价格申报买入31笔共495,800股，实际买入成交495,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有20笔，当天“凤形股份”股价下跌0.30%。 当日，账户组还自买自卖成交381,850股，自买自卖成交股数占市场总成交比16.33%。 2016年1月27日，账户组以48.15元至49.08元的价格申报买入22笔共159,500股，实际买入成交154,400股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有14笔，当天“凤形股份”股价上涨0.84%。 当日，账户组还自买自卖成交1,430股，自买自卖成交股数占市场总成交比0.09%。 2016年1月28日，账户组以44.56元至49.39元的价格申报买入8笔共126,000股，实际买入成交88,450股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有6笔，当天“凤形股份”股价下跌1.07%。 2016年1月29日，账户组以48.50元至49.50元的价格申报买入8笔共87,500股，实际买入成交87,500股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有8笔，当天“凤形股份”股价下跌1.59%。 当日，账户组还自买自卖成交11,400股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.16%。 2016年2月1日，账户组以46.60元至48.33元的价格申报买入155笔共1,681,000股，实际买入成交1,605,061股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有87笔，当天“凤形股份”股价下跌0.41%。 2016年2月2日，账户组以48.40元至48.85元的价格申报买入19笔共127,800股，实际买入成交127,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有10笔，当天“凤形股份”股价上涨0.31%。 当日，账户组还自买自卖成交97,960股，自买自卖成交股数占市场总成交比9.26%。 2016年2月3日，账户组以48.17元至48.30元的价格申报买入9笔共58,300股，实际买入成交45,200股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有3笔，当天“凤形股份”股价下跌2.22%。 2016年2月4日，账户组以47.38元至49.20元的价格申报买入29笔共556,900股，实际买入成交471,622股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有25笔，申买价格为市场第1档的共有3笔，当天“凤形股份”股价上涨4.08%。 2016年2月5日，账户组以48.50元至51.67元的价格申报买入240笔共897,600股，实际买入成交792,565股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有108笔，当天“凤形股份”股价上涨5.06%。 不过，于2016年2月底开始，凤形股份就迎来暴跌，短短半个月时间里便跌去20%，并于2016年年中最低跌至34.21元。 此后虽然股价偶尔有反弹，但最新数据显示，目前股价为22.26。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

CDR规则深夜来袭！券商三班倒备战（附修改明细！）

6月6日深夜，证监会连发9文，CDR制度核心规则全面落地。 下面，小编就为你全面梳理证监会深夜发文的5大相关核心问题，第一时间送上CDR管理办法正式版本的修改要点。 深夜连发9文 第一问：深夜来袭的CDR规则意味着什么？ 核心文件是《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），随《管理办法》一同发布的有：《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《首发办法》），《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称《创业板首发办法》） 具体来看，《管理办法》明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。修改后的《首发办法》和《创业板首发办法》，明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 一同发布的另外六份文件：《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》，《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》，《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》，《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》，《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》以及《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 这六份文件分别从信息披露，财务报告制定，申请文件格式，中介机构尽职调查等多个维度对CDR进行了制度层面的完善。九份文件发布完毕之后，创新试点企业的基础框架基本搭建完毕，接下来还要等待一些更加具体的细则来补充整个规则的框架体系。 独角兽回归细节 第二问：制度搭建基本完毕，那么接下来创新试点企业将要如何申请试点？ 证监会安排的步骤是这样的： 1.根据证监会的表态，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。也就是说即日起相关准备好材料的企业，在有经验机构的保荐下可以向证监会提交申请材料了。 2. 试点企业的申请先要过科技创新咨询委员会这一关。根据之前文件的要求，证监会成立科技创新咨询委员会，按照试点企业选取标准，综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。 3.与此同时，证监会在今晚发布的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》中对对试点企业选取标准进行了细化完善，明确了试点企业的审核程序。符合试点条件和发行条件的企业，可以按照相关程序申请纳入境内首次公开发行股票或存托凭证 第三问：试点企业的名额是否有限制？ 根据证监会安排，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。未来，证监会将根据试点情况加以改进完善，条件成熟时，逐步扩大试点企业范围。 值得注意的是，证监会也在今晚一同表态将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。 全市场备战 第四问：目前市场准备情况如何？ 围绕创新试点的企业准备工作也在紧锣密鼓地进行中，这一次，全市场都在加速备战。 6月6日，备受关注的6只公募战略配售基金顺利获得批文，这距离6只产品5月29日上报材料仅用了7个工作日，由此可见战略配售基金审批之神速。 是日下午，招商、华夏、南方、汇添富、易方达、嘉实等6家公司,纷纷晒出旗下战略配售基金获得批文的文件截图，这意味着首批以战略配售股票为主要投资标的的基金即将面市，这些基金可投资以IPO、CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头。 按照计划，这6只基金将在6月11日启动配售。其中，6月11日至15日这5天面向个人投资者发行，6月19日面向机构发行，并于当天结束募集。其中，个人投资者单只基金的申购上限为50万，具体情况需以各基金公司招募说明书为准。 另外21世纪经济报道的记者也了解到，与创新试点企业相关的券商也正在加班加点准备相关材料，其中一家券商的人士告诉记者，目前公司的有最少两个以上的团队待命，相互替换，确保项目以最快的速度推进。 CDR办法改了什么？（附独家修改明细！） 第五问：最核心的《管理办法》与征求意见对比修改了哪里？ 小编为你带来全面对比： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

广州智能网联汽车路测拟允许载客和远程驾驶

智能驾驶的热潮之下，又一座城市将出台路测规则。 近日，广州市交通委正式发布《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”）。此前，北京、上海、重庆、深圳等城市均已发布相关路测细则。 与其他城市相比，广州《意见稿》的一大特色在于，在达到一定条件后，允许测试主体在特定路段开展载客测试。高工智能联合创始人郑利瑶指出，这在全国是独一无二的，或将吸引大批车厂前来测试。 在智能驾驶这一新兴领域，多个城市都跃跃欲试，争相布局。对于广州而言，既有广汽集团这样的传统车企投身于智能驾驶，又培育和吸引了一批在全国处于比较靠前位置的造车新势力，包括小鹏汽车、小马智行、景驰科技等。 在中国智能驾驶的区域竞争版图中，广州正试图抢占重要的一席之地。从整座城市的政策背景和产业规划来看，2017年起，广州提出实施“IAB”计划，推动并支持新一代信息技术、人工智能和生物医药等领域的发展，这对包括智能驾驶在内的产业形成利好。 今年4月，广州发布《汽车产业2025战略规划》，其中提出，到2025年，智能网联汽车实现产业化并达到高度自动驾驶水平（L4），驾驶辅助水平（L1）、部分自动驾驶水平（L2）和有条件自动驾驶水平（L3）新车装配率达80%，智能网联汽车进入世界先进行列。 允许载客测试 上述《意见稿》要求，测试主体需在测试管理办公室认可的封闭测试场地中进行过不少于规定里程与规定场景的测试且被评估合格，或者已在其他国家地区、国内其他城市获得智能网联汽车测试许可，且测试时间不少于6个月或测试里程不少于2000公里。 首次申请测试车辆最多不超过10辆，测试3个月后且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请增加新测试车辆；测试周期不超过6个月。 在智能驾驶汽车行业内人士看来，广州这座城市拥有相对较大的空间以及复杂程度合适的道路，适合作为路测场景。 在此次《意见稿》中，广州根据交通状况的复杂程度及道路限速情况，对智能网联汽车测试路段实行明确的分级管理，从低到高划分为一级、二级及三级。 具体而言，首次申请测试的测试主体，仅能在一级路段开展测试工作；累计测试里程超过5000公里，或者累计超过3000公里且近3个月平均脱离间隔里程大于20km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请在二级路段开展测试工作；累计测试里程超过3万公里，或累计超过 2万公里且近3个月平均脱离间隔里程大于40km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请三级路段。 尤其值得注意的是，测试主体测试里程累计超过1万公里且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请开展载客测试工作，但仅能在一级及二级路段开展；测试里程累计超过3万公里的，可申请开展远程测试工作，即测试车辆设置远程驾驶员座位，并由测试驾驶员在远程驾驶员座位监控、操控测试车辆。 郑利瑶告诉21世纪经济报道记者，总体看来，相比于北美等地区，中国城市对于路测相对更加谨慎，从较简单的道路开始，逐步放开，在风险控制方面做得比较好。 对于风险防范，上述《意见稿》也作了诸多规定，比如，测试驾驶员每工作2小时应适当休息，每天工作时间累计不超过8小时；大型车测试时速不得超过30公里；申请道路测试的车辆购买每车不少于500万元的交通事故责任保险或提供不少于500万元的交通事故赔偿保函。 智能驾驶的广州图谋 长期以来，汽车是广州经济的重要支柱产业之一。目前，广州是全国三大汽车生产基地之一，也是国家汽车及零部件出口基地、国家节能与新能源汽车示范推广试点城市。在新一轮造车热潮兴起之时，广州有其得天独厚的优势。 其中，广州汽车工业的代表广汽集团正在积极布局智能驾驶。去年11月，广汽完成了150亿元非公开发行A股项目，募集资金全部用于智能网联、新能源与前瞻技术、关键零部件以及自主品牌发展。 广汽集团董事长曾庆洪曾在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时表示，互联网造车成为一种热潮，但汽车包含生产、研发、配套等多个方面，远没有那么简单。互联网企业的优势在于软件，传统车企的优势是制造、服务和配套。未来，双方共享资源、降低成本，这是应该有的开放姿态。 基于这一逻辑，广汽近来频频与造车新势力开展合作，包括与蔚来汽车合创总投资12.8亿元的广汽蔚来新能源汽车有限公司；今年2月，小马智行与广汽宣布将在自动驾驶技术、无人驾驶示范运营、移动出行、资本领域开展合作，共同致力于无人驾驶的研发、测试、制造等领域的发展。 小马智行是落地于广州的新势力代表之一，该公司于今年年初宣布获得1.12亿美元的A轮融资，这距其成立仅一年多时间。去年，小马智行将全国总部迁入广州南沙，并设立无人驾驶研发中心。 在广州的“IAB”战略中，南沙是积极的践行者，该区已经规划建设面积约3000亩人工智能产业集聚区。南沙开发区管委会副主任谢明在今年透露，将充分发挥汽车产业优势，在未来汽车的智能化、电动化方向发力，打造智能网联汽车与智慧交通示范区，并争取成为交通运输部无人驾驶试验基地。 郑利瑶说，广州政府的支持力度很大，在产业链上，广州目前也拥有不错的造车企业。但在激光雷达等细分领域，广州相对较弱。 汽车分析师贾新光也告诉21世纪经济报道记者，智能驾驶对应的是全新的产业链，广州面临着来自于北京、上海以及其他城市的强劲竞争。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

谁当接盘侠？张纪中女儿公司成立才2年，开价30亿卖A股上市公司

前两天，崔永元老师的“一抽屉”阴阳合同把整个A股传媒影视板块都吓坏了，当天市值就蒸发了超过100亿。 在周一当天，就有不少传媒影视公司出手澄清，解释事件不会对公司构成冲击，公司不存在阴阳合同。还有唐德影视老板增持近300万元的。 同时，也出现了一项影视文化类资产并购。 骅威文化逆势停牌30亿收购影视公司 骅威文化4日晚间公告，公司正筹划涉及发行股份购买资产的重大事项，可能构成重大资产重组，标的资产为东阳曼荼罗影视文化有限公司。 整体估值暂定不低于30亿元。 其中70%的股权转让款通过发行股份的方式支付，30%的股权转让款通过现金方式支付，这将成为骅威文化有史以来最大手笔的收购。 要知道，骅威文化停牌前的市值也只有50亿，可以说是相当壕了！ 要收购的公司背后是张纪中的女儿 张纪中是谁？相信大家都看过他导演的电视剧。 骅威文化拟收购的公司东阳曼荼罗”，该公司成立于2016年6月，注册资本5555.56万元，法定代表人为张悦。 其第一大股东、董事长、总经理张悦又名张语芯，为著名导演张纪中之女。 张悦本人持有东阳曼荼罗38.7%的股份，出资额为2150万元。 其中第四大股东为梦幻星生园，是骅威文化的全资子公司。在2017年的时候，骅威文化就通过梦幻星生园对东阳曼荼罗进行了首次投资，当时的公告对张悦是这么介绍的： 张悦（又名 张语芯），女，1978年4 月出生。凤凰卫视－能量影视传播有限公司总经理助理兼发行总监、维亚康姆亚洲-MTV 中国商务拓展总监、北京爱奇艺科技有限公司副总裁、版权管理中心总经理，现任东阳曼荼罗总裁。 采购项目成功案例：《花千骨》，《琅琊榜》，《来自星星的你》，《太阳的后裔》 等； 担任制作人成功案例：《老九门》，《余罪》，《蜀山战纪》，《灵魂摆渡》等。 成立一年估值20亿，两年30亿 上面说到，在2017年的时候，骅威文化就通过梦幻星生园对东阳曼荼罗进行了首次投资，获得后者10%的股权。 以此计算，东阳曼荼罗当时的估值约为20亿元，一年后其身价暴涨10亿元。上次增资后，张悦的持股比例由43%稀释至38.7%。 另外，若此次重组顺利完成，张悦手中持有的东阳曼荼罗38.7%的股份，身价将超过10亿。 为什么张纪中女儿的公司这么值钱？ 东阳曼荼罗成立于2016年6月30日，公司当年的业绩并不理想，公司全年实现营收189万元，实现净利润129万元，截至2016年底，公司资产总额为788万元，所有者权益总额729万元。 但标的公司在2017年却突飞猛进，2017年度实现营收8818万元，净利润2965万元，截至2017年底，公司资产总额已经攀升至5亿元，所有者权益总额2.3亿元。 此前未完成业绩承诺 在骅威文化子公司去年增资东阳曼荼罗时，交易对方承诺的业绩目标为2017年、2018年、2019年扣非后的净利润分别不低于5000万、2亿元和2.5亿元，三年合计不少于5亿元。 但实际上，东阳曼荼罗2017年实现净利润只有2965.13万元。没能完成2017年的业绩承诺。 而这一次收购，东阳曼荼罗给出的业绩承诺又有抬升。 2018年度、2019年度、2020年度、2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于2.5亿元、3.125亿元、3.906亿元、4.882亿元。 即东阳曼荼罗承诺自2018年四年合计扣非净利润不低于14.41亿元。 商誉将超27亿元 20世纪著名的经济学家欧文·费雪曾经说过：凡是可以产生收入的都是资产。也就是说，体力是资产，智慧是资产，美貌是资产，口才是资产，关系也是资产。 怎样表示这些资产呢？会计上发明了一个词叫做“商誉”。 商誉不能自己估算。只有在企业被收购的时候，才会对商誉进行“估值”。也就是说，无收购，不商誉。 所以，商誉是收购方付出的对价与被收购方的可辨认净资产公允价值的差额，一般情况下，净资产等于所有者权益。 东阳曼荼罗截至2017年12月31日的所有者权益总额为2.31亿元，粗略计算，本次收购将形成超过27亿元的商誉。 截至2017年底，骅威文化的账上已有超过18亿元的商誉，占总资产的比例为48.61%。 公司在年报中表示，由于并购形成的商誉资产占总资产的比例较高，如果因为行业变化、公司内部管理等因素可能会导致商誉达到减值计提条件，将存在一定的商誉减值计提的风险。 有业内人士表示，“很多公司业绩承诺到期之后都要清算商誉，也有用这个（商誉减值）来调节利润的，如果商誉有几十亿的都是值得警惕的。” 骅威文化也曾在公告中表示，东阳曼荼罗是一家影视行业的新锐公司，该公司拥有强有力的策划运营人才团队，以及丰富的项目资源储备，特别是公司的核心团队，都具有优秀的业内资源和能力，拥有良好的过往业绩，能够推动该公司快速成长 大额商誉积聚有隐患 2015年11月，华谊兄弟以10.5亿元从冯小刚(持股99%)和陆国强手中拿下了东阳美拉70%股权。收购前，东阳美拉净资产为-0.55万，这笔总估值高达15亿元的交易直接为华谊兄弟创造逾10亿元的商誉。 而与之相对的，东阳美拉和冯小刚给出的五年业绩承诺总额底线不足7亿元。2016年与2017年，东阳美拉均勉强擦过业绩对赌底线。 而同样在2015年，华谊兄弟以7.56亿元收购的东阳浩瀚的70%股份来自李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星。 华谊兄弟五年间鲜少对并购标的进行商誉减值。但高溢价、高商誉的几家公司几年来为华谊兄弟贡献的利润并不多，东阳浩瀚2015年净利润9227万亿，刚好达到9000万以上的净利润承诺；而到2016年东阳浩瀚的净利润1.01亿元，并未完成；2016年东阳美拉的净利润5511万元，也并未完成。 业绩承诺未达标，但商誉一分不少，审计人士认为，这实际上为华谊兄弟未来积攒了巨大的减值风险，存在业绩承诺到期，一次性巨额计提的隐患。 2016年5月，监管层相继出台并购重组监管政策最新方向，包括对借壳上市和对游戏、影视行业跨界并购监管趋严。 2017年2月，再融资新规落地，这对再融资频繁的传媒影视板块造成一定影响。 2017年7月，监管层严控对并购重组的业绩承诺进行调整，而影视行业的并购一般有着高估值、高业绩承诺的“双高”特征。 张纪中女儿的公司能否顺利卖给A股，我们拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

21家期货公司遭纪律惩戒

中国期货业协会本周一对21家期货公司进行处罚，共开出41张处罚决定。一次性集中对如此多家期货公司给予纪律惩戒，在市场上引发热议。 　　由于期货市场波动大，监管一直禁止从业人员代理客户从事期货交易。在被处罚的21家公司中，有6家公司存在代客理财现象，分别是上海中期期货、方正中期期货、华信期货、云晨期货、瑞龙期货、格林大华期货。 　　其中，上海中期期货苏州营业部存在从业人员代理客户从事期货交易的情况，上海中期期货北京营业部向投资者宣传资产管理计划预期收益率，违反了不得在业务招揽时进行弄虚作假、故意夸大、引人误解或有歧义的宣传，不得向客户做获利保证或与客户约定共同承担损失的规定。方正中期期货对检查组隐藏存有从业人员代理期货交易证据的计算机，从业人员接受客户全权委托，代理客户从事期货交易。华信期货则是在检查组进场前，更换了四台办公台式电脑的主板，且以上电脑主板MAC地址出现在客户委托交易记录中。 　　除了代客理财外，华龙期货多名非交易岗员工个人办公电脑存在期货交易记录，反映出公司在从业人员从事期货交易管控方面存在漏洞，中期协给予华龙期货股份有限公司“公开谴责”的纪律惩戒。迈科期货全资子公司迈科资产管理(上海)有限公司在迈科期货开立期货账户，并通过接入迈科期货的融航系统将账户出借或授权给他人使用，迈科期货未严格履行账户实名制和投资者适当性管理制度。国都期货个别资产管理计划存在由投资经理使用个人设备交易，未有效执行风险管控机制。 　　海航期货则是对客户的委托资产存放方面存在违规情况。海航期货在开展资产管理业务过程中，存在使用公司基本账户存放客户委托资产的违规行为，中期协公告称，给予海航期货 “公开谴责”的纪律惩戒。 　　内部管理混乱也是纪律惩处的重要内容之一。上海中期期货和上海东亚期货都被发现印章管理混乱。民生期货则发生交易中断的IT事故未报告的情况，被中期协决定给予 “训诫”的纪律惩戒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

影视公司和资本相互吐槽 “金融化”会是出路？

影视公司数量井喷。根据广电总局副局长张宏森2017年10月在十九大上介绍，中国的电影制片创投单位超过2000家，广播电视节目制作经营机构14389家，上市企业69家。 　　试水影视业投资随之成为金融机构的新潮流。除了文化类投资基金外，传统金融机构，诸如中融信托、万向信托和杭州银行近年来都投入不少资源培养对此细分领域的投资能力。另外，市场上也不乏互联网金融平台包装产品对接影视剧投资。 　　不过，一个有意思的现象是，影视从业者抱怨“资本嗜血”，对内容创作和演员选择等环节过多干预，违背艺术规律；另一方面，金融界人士则普遍反映影视圈“水太深”，分分钟“打水漂”。 　　哪一个更贴近真相？ 　　或许，影视制作行业“工业化”和“金融化”改造将带领分歧走向共识和共荣。 　　从商业模式来看，电视剧(网剧)和电影有很大不同，前者是由播出平台采购，后者由观众直接买单，因此后者最终“卖出了什么价格”更加不确定。 　　也正是出于此，金融机构试水影视领域往往先从电视剧入手。特别是近两年来网剧崛起，诸如优酷、爱奇艺和腾讯视频等视频网站相比电视台出手更加“阔绰”，更加吸引资金流入。 　　当前市场行情，电视台购买电视剧单集在200万-300万元，而热门网剧视频网站出价可上千万元。平台应付款一般分批打到影视公司账户，据业内人士透露，目前除了个别一线城市电视台，不少地方电视台普遍可能拖欠尾款(不确定时间)，相比起来，视频网站“不差钱”，几乎没有拖欠款现象。 　　不管是对于影视行业人士，还是金融资方而言，除了“赚多赚少”的问题，摆在更前面的问题是能不能播出(上映)的问题。市场原因之外，合规因素至关重要。一旦作品不舍规，将立竿见影影响该剧的经济收益，甚至可能导致血本无归。 　　另外值得一提的是，一般金融机构是募集资金投资电视剧，做成固定收益类产品，资金(产品)有着明确的期限。通俗地说，资金有成本。一个片子过了5年才获许播出或上映，资金的年化收益已经被大大摊薄，甚至早就在合同期结束就无收益退出。 　　回到影视公司和金融机构相互吐槽的问题，事实上，笔者所接触的双方从业人士都认可一个问题：影视文化行业需要进一步工业化和标准化，以形成良性循环。其背后的逻辑是，尽管资本嗜血，永远会乐于“赚快钱”，但通过“标准化”少了一些可以避免的“雷”，或许可以帮助减缓资本的焦虑——毕竟除了赚得快之外，不至于只有“亏得大”。 　　所谓“金融化”本身也蕴含了“工业化”的过程：流程标准化，成本和风险控制标准化。由此，标准化的金融产品才更能进行对接。 　　比如保险产品。若影视最后不能播出或上映，能不能通过保险平滑“血本无归”的风险？目前，国内已经推出了完片担保，但目前只有三部片子进行了投保。市场还远未成熟到大规模推广的地步。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

IPO变成“见光死”？估值倒挂“泄露”PE投资尴尬

　　今年以来，多家IPO公司招股说明书显示，其上市发行价显著低于此前PE机构的入股价，甚至个别次新股的市价一度跌破PE入场价，一二级市场估值倒挂现象由此得到清晰的呈现。这考验着投资机构更早挖掘优质项目的能力，也在倒逼PE/VC行业调整和洗牌。 　　面粉贵过面包频现 　　由于前几年大量资金涌入一级市场，造成了钱多项目少的供求格局，导致不少项目估值虚高，甚至与二级市场估值发生倒挂，面粉贵过面包的现象频频出现。 　　以5月23日上市的欣锐科技为例，其发行价11.65元，6月6日收盘价43.53元。在经历了11个涨停后，最新股价才刚刚接近其IPO前最后一轮融资的价格。欣锐科技招股说明书显示，2016年9月，欣锐科技IPO前最后一次增资，8家机构投资者合计以2.5亿元认购新增股份588.2352万股，每股发行价格为42.50元，增资后公司整体估值36.5亿元。2016年12月，欣锐科技还完成了一次股权转让，股东吴壬华将所持1%的股份，以4000万元的价格转让给紫金港资本。招股书中说明，转让方和受让方参考公司最近一次增资的价格，协商确定公司整体估值40亿元，每股转让价格46.58元。 　　在IPO发行市盈率不高于23倍的隐形红线下，新股发行价低于上市前PE机构入股价的现象已经不再鲜见。今年以来，宏川智慧、文灿股份等多家新上市企业都出现了上述情况，不过多数公司在上市之后均能收获几个涨停，目前市场价也多能突破PE的入股价。不过，近来次新股跌破PE入场价的案例亦开始出现。 　　华夏航空5月30日曾跌至30.40元，与当年PE机构的投资价格相比出现倒挂，彼时投资机构进场价为33.75元/股。其招股说明书显示，2016年5-6月期间进行过股权转让，新增8名股东，其中5家为投资机构，3名为自然人投资者。参考当时投资市场平均市盈率水平，以2015年净利润为依据，按约10倍市盈率协商确定对华夏航空的估值为27亿元，确定交易价格为33.75元/股。近几个交易日，华夏航空的股价有所反弹，6月6日收于34.49元/股，但显然，如若股价继续波动，此前入股的投资机构和个人将继续陷入浮亏。 　　估值倒挂日趋普遍 　　事实上，一二级市场估值倒挂的现象已经在一段时间内普遍存在，只不过近期一些IPO公司的表现将PE机构，尤其是高价突击入股的Pre-IPO，所面临的尴尬境地更为清晰地暴露出来。 　　财汇金融大数据终端显示，从今年次新股的表现来看，截至6月5日，今年以来共有54只新股上市，除去尚未开板的，已经开板的公司平均涨停天数在8天左右。一些公司如今创集团、华宝股份等上市以来的涨幅甚至已低于20%。如果说A股市场还仅仅是新股回报率缩水的话，那么在美股和港股市场则直接是破发。在港股市场，作为新经济代表的众安在线、易鑫集团、阅文集团、雷蛇，上市后股价不尽如人意，纷纷破发。 　　对此，泰合资本创始合伙人郭如意表示，二级市场标价在迅速缩水。如果在一级市场中以较高价格投进去，上市后可能变成见光死。自2018年一季度开始，A股过会率大幅放缓，撤材料公司大量出现，这代表IPO退出通道正在逐渐收紧。减持新规导致大量的GP公司对退出变得忧虑重重，乐观估计减持周期至少延长1-2年，悲观估计4年。而大多数GP公司存续期只有8-10年，这中间的不确定性大大增加，预期退出回报率降低。 　　达晨创投创始人、董事长刘昼在谈到PE/VC行业普遍性的困境时，也将投资成本持续攀升视为困境之一。他表示，A股即将出现一大批10亿或10亿以下平庸公司，3年左右会看到许多一二级市场估值倒挂现象，上市公司收购并购一级市场资产几乎无盈利空间，更不要说一二级套利空间。中小创市盈率30倍应是价值中枢，当前许多PE项目市盈率要价都超20倍，即使上市，盈利空间也非常有限，何况上市道路上还有许多不确定性。 　　多位PE/VC机构人士坦言，已成功IPO公司中所显现出的估值倒挂现象只是冰山一角，大量未上市公司中存在账面估值高企而真实价值已然下跌的情形，只不过一级市场交易频度低，估值的回落不及二级市场那么直接而明显。 　　倒逼PE/VC市场调整洗牌 　　当一二级市场的估值倒挂愈发成为常态，也在促使一级市场投资机构作出反思，调整修正投资策略。 　　郭如意表示，预期退出回报率降低，加之资管新规下募资难度加大，在未来半年，整个资金市场的紧缺会导致投资更加谨慎。由于大量GP募资困难，现有GP必须自律并重视投资回报，可能对价格变得更加敏感。 　　好买财富董事长、CEO杨文斌表示，为了应对中后期投资成本较高的现状，近年来PE机构将投资阶段前移的趋势明显，增加了早期、成长期甚至是天使期的投资，而这也更考验投资机构对产业的前瞻性理解和优质项目的早期发掘能力。 　　东北证券研究总监付立春表示，如今一级市场面临洗牌。在资产端，真正优质的独角兽企业产生的概率大幅降低；在资金端，能伴随企业从初创、成长壮大到IPO上市的少之又少，更多是短期财务投资，这样的生态需要净化。现在是一个过渡阶段，未来不规范、不专业的机构会慢慢在越来越成熟的市场中被淘汰。如果要从根本上防止估值倒挂，还需要机构提高自身专业性，发掘出真正具有成长性的企业。 　　刘昼进一步表示，PE/VC市场盈利模式将发生较大变化，新的2.0版本将取代传统1.0版本。新的2.0版本将具有投资+投行、投资+赋能、资产管理、财富管理等特征，因而各基金结合自身实际，适当延伸盈利模式，形成生态闭环尤为迫切。对内要进行自我革命，在机构重建、去中心化、扁平化、划小核算单位等方面做文章。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

现金贷出海：一场如入无人之境的印尼淘金记

“这里遍地都是年轻人。”一位互联金融公司的高管对《棱镜》感慨，这是雅加达留给他最深刻的印象。 他此前参加了一支一行15人的中国考察团，去印度尼西亚考察现金贷市场空间。这个考察团的成员，既有来自现金贷平台的高管，也有支付公司和第三方服务商，甚至还有一家新晋美股上市公司的管理层，他们此行的目标高度一致：来印尼寻找新的消费金融市场。 这个拥有2.6亿人口、人口数全世界排名第四的国家，突然成为中国互联网金融行业出海的最热之地。 在BluePay联合创始人Max的印象里，最早从2016年下半年开始，就陆续有中国的现金贷平台来印度尼西亚考察市场，但鲜有下文。只有极少数在2017年重回印尼设立公司，招聘团队。真正热闹起来要到2017年下半年，到了11月、12月更是呈现疯狂的态势。 在春节前的数周内，类似的考察团就开始络绎不绝。印尼当地的一家支付平台，仅1月份就接待了来自中国的30多个考察团。 “以前大概是一周见一两家公司，现在平均一周得见五家。”Max对《棱镜》表示。BluePay是一家聚焦东南亚支付市场的中国创业公司，一般而言 支付公司是现金贷平台出海必定要拜的“码头”。 这些蜂拥而至的中国人看起来确实在印尼赚到了钱。第一批出海的互金平台已开始进入盈利期，并且有望在2018年盈利过亿。 助燃消费欲望的中国金主 人口基数庞大，人均工资低，消费欲望强——基于这些，印尼被从业者普遍认为符合开展现金贷的各项条件。 即使在雅加达核心区域，既有林立高楼，也有破败的小矮楼 《棱镜》在雅加达的几个大的商圈注意到，即使是工作日，商场里也是熙熙攘攘，虽然人均工资水平较低，但大商场的物价水平接近国内一线城市。 在印尼的商场里，随处可见号称零利率分期的促销 雅加达的拥堵全球出名，也因为此，几乎每个家庭都有摩托车作为代步工具。于是，在上下班高峰期，规模庞大的摩托车车队浩浩荡荡地从身边驶过，成为雅加达的一道街景 雅加达街头浩浩荡荡的摩托车队 “蓝鸟”出租车公司的一名的士师傅告诉《棱镜》，当地一辆摩托车的价格在9000元至3万元人民币不等，而平均月薪在1900元人民币左右，对于普通人而言，得花上至少半年的积蓄才能买上一辆摩托车。 普及甚广的摩托车甚至还催生出印尼的互联网独角兽企业Go-Jek，一家类似于国内滴滴打车+美团的创业平台。当地有不少上班族甚至都跑去当摩托车司机，一个月能赚2500元人民币，高于自己的上班收入。 一名Go-Jek司机正在路边等待乘客 与中国一样，手机等电子产品的消费，成为印尼当地年轻人最大的消费需求。目前印尼的智能手机普及率约在40%，且处于迅速普及的阶段。 Roxi Mas是雅加达北部一家大型的手机商城，《棱镜》在这里看到，来自中国的vivo、OPPO、小米等手机品牌的广告铺天盖地，占据了商场的核心位置，价格普遍在1000元—3000元人民币不等。 中国手机品牌的广告在商城的显眼位置 OPPO展台的一位本地员工Jason告诉《棱镜》，目前该商场提供手机分期消费的进驻平台有捷信和唐牛（Tangbull）两家，唐牛就是一家来自中国的手机分期平台，2016年10月在印尼上线，据其创始人何飞讲述，三个月后公司就实现了盈利。 来自商场的各品牌手机分期价目表 Jason今年25岁，是雅加达一所排名前3的大学毕业生，他目前还在实习阶段，一个月薪水为2500元人民币，他很希望得到OPPO手机促销员这份工作。 他告诉《棱镜》，与中国一样，当地的年轻人也很喜欢玩游戏，“吃鸡”等游戏同样风靡于此，他身边有的人一个月花在游戏上面的钱没有上限，有多少花多少。“当地人有一句话，说可以不吃，但不能不玩。” Jason说自己不是一个资深的游戏玩家，但他的手机里依然装有五款游戏APP，他的一名女同事则向《棱镜》展示，她每月会花折合人民币25元在一个付费的音乐软件上，以及30元购买视频网站的会员。 印尼一度以强大的消费能力闻名全球，根据印尼中央统计局公布的数据，印尼2017年GDP增长5.07%，国内家庭消费对GDP的贡献率超过一半以上。在2008年金融危机之前，这一占比高达70%以上。 国际卡组织VISA向《棱镜》提供的一份2018年全球旅游意向调查结果显示，印尼的富裕人群中有，有68%的受访者表示更倾向于在旅行中加大“血拼”力度，这一比例甚至远超中国，在亚太受访的国家和地区中排名第一。 与旺盛的消费需求不匹配的是，来自世界银行的数据显示，只有37％的印尼成年人拥有银行账户，其中27％有正式存款，13％有正式贷款。这意味着有超过63％的印尼人无法获得金融服务。 蜂拥雅加达 先进的技术、在国内被反复验证过的成熟模式、强大的地推能力，成为中国出海平台的“核心竞争力”。 而到了现金贷这里，高效的执行力、雄厚的资金实力，更是让他们在当地如入无人之境，动辄几千万元的“测试资金”，让本土平台惊呼“太可怕”。 来自中国的公司，在产业链条上的协调效应也已经体现出来。 在同盾科技海外业务负责人马骏驱原本的规划中，越南会是他们出海东南亚的第一站。但随着中国的现金贷平台开始扎堆印尼，让他们最终改变了策略。同盾是一家提供风控业务的服务商，2017年12月他们提前进入印尼开展业务，至1月中旬已经接入30余家平台，这大致是彼时中国在印尼开展业务的现金贷平台总数。 一家现金贷平台总结的截至1月份印尼市场上的竞品 《棱镜》获得的一份市场调研报告显示，印尼市场上来自中国的现金贷平台在30-50家，其中多以dana、Uang、Rupiah Pinjaman命名，在印尼语中，这几个词分别表示基金、现金、印尼盾、贷款等意思。 与早期落地的都是一些纯创业平台不同，多位行业人士告诉《棱镜》，这波出海潮过来的都是一些在国内已经有知名度的平台，如闪银、掌众、明特量化等等，他们有的选择投资入股的方式，有的则自己成立分公司。 《棱镜》从一家落地服务商了解到，仅第一季度就已经有200余家中国平台正在筹备或者已经落地，这些平台包括现金贷平台、贷款超市、征信机构、第三方服务商等等，涵盖了产业链的上下游。 蜂拥而至的中国创业者们甚至还带动了一些周边消费。在雅加达的central park附近，由于早期出海的华为等公司驻扎于此，慢慢地发展成为这些创业平台的聚集地。 位于雅加达中部的Central Park 90后创业者陈展在2017年8、9月份到达印尼，属于较早的一批，他创办的PT Uang Hape Indonesia在2017年底开始上线，他也见证了这一波创业潮的兴起。 由于工作需要，陈展经常往返于上海和雅加达两地，他的一个最直观的感受是，机票价格越来越贵。“以前上海飞雅加达的东航才几百块钱，后来再也没有了，经济舱涨到了两三千，头等舱贵的时候九千多。” 而雅加达CBD附近的高档酒店，也因为中国考察团扎堆入住，价格水涨船高，“以前住香格里拉的价格，现在只能住pullman（铂尔曼）。”一位当地创业者向《棱镜》抱怨。 “没办法，国内不让做了，只能被逼到这儿讨生活。”在雅加达CBD的一家酒店门口，周扬（化名）双手交叉在胸前，漫不经心地向《棱镜》讲述起他过去一年的经历。 如果不是国内12月份的那场监管风暴，他现在或许还过着月入上亿元的生活。周扬此前曾是国内一家现金贷平台的负责人，该平台一个月的放款规模在20亿元人民币左右，净收入在8000万—1亿元人民币。 然而，从2017年11月份，中国监管层开始针对现金贷出台一系列政策，从暂停批设小贷公司，到非持牌机构不得从事放贷业务，直至12月1日出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，监管靴子正式落地，现金贷行业戛然而止。 在业内人士看来，上述政策不是“一刀切”，而是“一刀一刀切”。P2P、银行、信托都不能给现金贷提供资金，导致资金供给受到了重大的影响，这对于以“共债”为核心的现金贷行业而言，无疑是灭顶之灾。 一位现金贷平台负责人告诉《棱镜》，监管“一刀切”让不少平台此前的盈利也搭了进去，“据我所知有亏钱的，有少赚的，本来能赚6个亿，最后只赚了3个亿。” 陈展是行业里调整比较快的。2017年8月份针对ICO的“一刀切”，让他们见识到政策出手的速度之快和力度之强，他们判定国内针对现金贷的监管也会很严苛。综合评估之后，他们决定在行业最高点的时候退出现金贷，同时开始着手启动海外业务。 周扬在印尼投资了从中国来的创业平台，曲线进军印尼市场。但在他的眼里，印尼的现金贷市场还太早期，目前全部平台加起来一天的放贷规模约在1000万元人民币左右，而当初国内一天放贷一个亿的平台比比皆是。“根本没法比。” 现金贷从业者眼中的理想之地 中国规模庞大的蓝领阶层，支撑起现金贷成为2017年的最大风口。同样的逻辑也正发生在印尼这座东南亚海岛上。 按照联合国2016年世界人口排名，印尼人口接近2.6亿人，仅次于中国、印度、和美国。且印尼的平均年龄约为29岁，当地人的平均月收入在1500—2000元人民币这一区间。年轻人多，收入水平相对较低，移动互联网普及——现金贷赖以生存的基础条件，在印尼统统具备。 这也是熊猫科技（Panda Technology）创始人高晓周做出投资决策的主要依据，他曾是国内一家互联网巨头金融科技板块基金投资的负责人，主导了对几家国内和印尼现金贷公司的投资。在他看来，印尼的人口结构优于中国，经济处在快速发展中，消费需求旺盛，从宏观市场来看有消费金融的土壤。 其次，印尼本地没有比较大的现金贷或者消费金融类玩家，而它的互联网基础设施已经具备，涌现出了如Go-Jek这样的独角兽。此外，它的互联网流量集中在Google、Facebook、Instagram这几大平台上，非常有利于推广获客。 出于对这一市场的强烈看好，高晓周甚至辞去了前述职位，选择了自己出来创业。其方向是做国内和东南亚市场的金融科技数据和流量生态，新公司短短数月已取得不错的数据表现，同时大获资本青睐，完成多笔融资。高晓周表示，“未来也不排除会做消费金融以及现金贷业务”。 据《棱镜》了解，目前印尼现金贷平台的获客成本极低，约在2—3元人民币左右，因为无论是贷款超市，还是风控数据，都还处于前期免费推广使用的阶段，成本大大低于国内。 除了上述原因，印尼对科技金融采取的相对宽容的沙盒监管模式，也是吸引中国创业者们的一大因素。印尼金融监管局（OJK）于2016年底颁布了P2P业务监管细则，金融科技平台必须向OJK注册后才能开展业务，在注册的一年之内，平台应向OJK申请许可证。 此外，《棱镜》获得的一份由印尼金融科技协会（Aftech）调研的报告显示，截至2017年印尼共有235家金融科技公司，其中支付领域最多，占比39%；借贷类平台占比32%。此外，53.4%的公司是在2015年—2017年间成立，不少公司已经初具规模，员工数目超过100人的公司占比32%，表明这是个新兴且快速发展的行业。 该报告还深入研究了印尼科技金融用户群体特征：25—35岁，月收入在500元—1500元人民币，接触移动互联网的用户。 印尼金融科技用户的画像 复制中国玩法 多名从业者告诉《棱镜》，目前印尼的PDL（payday loan，发薪日贷款）的日利率普遍在1%（年化即365%），商品分期的利率也普遍在100%以上，均高于国内的利率水平。 这基于两点，一是印尼的利率市场化程度较高，有的信用卡年化利率也在36%以上；二是因为印尼当地的征信环境较差，坏账较高，需要用更高的利率来覆盖高风险。 周扬告诉《棱镜》，印尼的现金贷坏账率在10%左右，比国内至少高出30%，但其他诸如人力、租金之类的成本比国内低。此外，国内现金贷盛行的“砍头息”，同样被复制了过来，砍头息约在15%左右。 作为被国内验证过的成熟模式，中国的现金贷平台从产品设计、营销推广、到资金合作这一整套流程都已得心应手，也是他们无往不利的秘诀。 以现金贷最为重要的获客为例，陈展告诉《棱镜》，早期的中国游戏、直播、工具类的平台出海，已经把这边整个营销生态初步建立起来了。据他介绍，目前印尼本地最多知道怎么做SEO（搜索优化），但是基于移动端的DSP（需求方平台）营销、ASO（应用商店优化）营销等，仍然处于空白，而这些在中国已经是非常成熟的模式，作为一项基本的技能已经炉火纯青。 而充足的资金实力，更是让中国的创业者们在当地如入无人之境，所向披靡。 《棱镜》从当地的从业者处获悉，很多平台在上线之初会先拿1000万元“试试水”，再慢慢滚雪球。“1000万是普遍的起步资金，更高一点的三、五千万元也有。” “这简直难以置信！”在雅加达君悦酒店的大堂里，Dino放下手中的咖啡，耸耸肩，做出一个摊手的手势。Dino是印尼本地人，在华尔街工作5年后，他回到雅加达，创办了一家名为AwanTunai的线下分期借贷平台。 一家刚刚在印尼落地的中国平台告诉Dino，他们将用1000万美元作为第一个月的test money（测试资金），这让他目瞪口呆。要知道，像cicil这样知名的本地分期平台，累计放贷余额也才100万美元。 在Dino看来，在印尼在线借贷这一领域，中国公司将会胜出，“因为他们的钱更多，技术更先进，数据分析能力也更强。 周扬也直言不讳地告诉《棱镜》，他们平台最不缺的就是钱，他们也曾经和印尼本地的VC（风投）有过接触，但最后发现，“风投的钱还没有我们多呢！” 据《棱镜》了解，目前几家头部平台的月放款额在数千万元，盈利也在百万元级别。“今年会出现盈利过亿的平台。”一位熟悉行业的投资人士对《棱镜》表示。 支付和征信成难题 然而，所有淘金之路绝非坦途。支付和征信就是摆在印尼消费金融市场的两只“拦路虎”。 几乎所有的创业者都向《棱镜》提到，支付是当前在印尼开展线上业务的最大阻碍。与国内方便快捷的第三方支付的高普及度不同，印尼的电子支付还处在发展的初期阶段，没有一家独大的支付公司能对接所有的银行接口，用户甚至需要通过线下的便利店或者ATM机去还款。 “怎么把钱借给用户，这在中国连想都不用想的事情，在这儿反而要去想，因为这里不是很多人都有银行卡，电子钱包的渗透率也非常低，也没有一个类似支付宝这样的平台。”马骏驱向《棱镜》表示。 印尼商场仍以银行线下收单POS机为主 在Max看来，中国的支付领先印尼至少5年。而对于互联网世界来说，五年已经是很吓人的一个台阶，“要知道五年之前微信才刚刚起来，微信支付还没有出现。” 周扬也认为，印尼还需要三年时间，才能慢慢将电子支付用户培养起来，现在就好比2014年的中国，开始在陆陆续续地铺设场景。 风控问题则是另外一大掣肘。一个人可以办理多个身份证、车牌号和手机号，实名制尚在慢慢推进中，这对于线上风控而言，都是非常大的挑战。 Dino告诉《棱镜》一组数据，印尼每个月的手机号码的流失率高达30%，超过80%的人没有银行的信用记录。在他看来，印尼的在线借贷不会像中国发展那么快，因为还有很多的基础设施问题没有解决，这也是他当初没有选择线上业务的原因。 虽初来乍到，但马骏驱已经明显感觉到，这边做风控比国内早期时候的难度更大，例如无法通过手机号码查看归属地、一个人可以有几个身份证号码等等，“很多规则都没建立，可以参考的数据太少。” 由于相互交叉验证的数据远没有国内那么丰富，所以他们需要用到很多其他的手段，比如设备指纹、人脸识别等额外的维度。这无疑会增加风控的成本。 在这里，技术变成了更为重要的手段。马骏驱向《棱镜》举例，假设有几个不同的身份证号码，但系统识别出这些号码用的是同一部手机，就基本可以判断为同一个人。 除此之外，由于中国较为严苛的外汇管制，大额资金无法出境也是摆在他们面前的难题。在拿到OJK批准的网络借贷牌照之前，平台不可能在本地募资。于是，前述可以海外发债的美股上市平台就成了他们眼中的香饽饽，该平台CEO告诉《棱镜》：“很多中国伙伴特别想跟我们合作，让我们去发债募资，他们支付给我们利息。” 监管已经在路上 如果说前述遇到的一些难题，还能通过自身或者行业的共同努力，来慢慢改善。那么印尼OJK的监管态度，则是始终悬在所有从业者头上的一把达摩克利斯之剑，随时可以致命。 OJK官网在去年10月份曾发布一份《2017年—2022年的发展规划》，制定了十项主要政策及实施方案，其中，第七条是通过适当的监管，来优化金融科技的发展。具体而言，将加强对印尼金融科技的监管，确保国家能从行业发展中受益，并控制好风险，不留下监管空白和监管套利。 经历过几次金融危机的Dino认为，1998年的金融危机对于监管者来说是一种非常痛苦的经历，因此监管机构采取非常保守的态度，现在印尼金融科技的体量还很小，尚未引起监管当局的足够注意。“但可以肯定的是，印尼是一个穆斯林占多数的国家，无论从经济管理还是宗教角度来说，监管者都不会允许高利率的存在。” 事实上，监管已经在路上。《棱镜》从多名从业者处获悉，今年3月，OJK当局约谈了多家未注册的平台，并开始严格执行“需向OJK注册后才能开展业务”这一条。这让原本想忽略监管直接做业务的周扬，不得不重新开始考虑注册的事情。 根据OJK官网公开的数据，截至2018年5月，已经在OJK正式注册并获得监管许可的网络借贷平台有51家，其中本土平台34家，海外平台17家。据《棱镜》不完全统计，其中来自中国的平台约占三分之一。 OJK官网公布的网络借贷平台注册详情 多位从业者对《棱镜》表示，现在向OJK提交注册申请的难度越来越大，多了很多之前没有的规则，如对外资身份的审核、股东的审核、对系统人员的要求等等，门槛比之前提高了不少。 而下一步OJK是否会出台针对P2P的利率上限等具体要求，成为从业者们最为关注的话题。 《棱镜》了解到，在日趋严苛的监管政策之下，这股出海潮正在降温。Max就明显感受到，这两个月前来“拜码头”的平台已经少了很多。 这在包括高晓周在内的从业者看来，行业降温并不是一件坏事。监管政策让那些想赚快钱的平台知难而退，留下的都是想踏踏实实做业务的平台。他们主动去和监管沟通，越来越合规，并且开始盈利。 当《棱镜》问及周扬，有没有信心能顺利通过注册时，他的回答很坦率：没把握！“但仍然要去尝试。”他补上一句。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

聊一聊＂器官芯片＂可能带来新医学革命

摘要：科学家们现在正致力于将这些“器官”连接在一起成为系统。 它看起来不像肾脏，但是这个“芯片上的肾（kidney-on-a-chip）”是新药测试的一个突破。从化学实验室的一个想法到市场上获得一种新的药物，这中间的成本是数年时间和数十亿美元。正因为如此，每年只有几十种新药获准在美国使用。 人类“器官芯片（organs-on-chips）”正在引领一场药品安全测试的革命。这些装置利用人体细胞对人体器官和组织的结构和功能进行建模。以“器官芯片”来检测药物对不同器官的潜在影响，比传统方法更快，此外，这种检测方式可以减少对动物研究的需要，并更好地预测哪些新药能有效地治疗人类疾病。 我们来自一个跨学科研究团队，目前正在研究一种肾脏芯片，为的是深入理解肾脏疾病的病理，以及寻找可以安全地治疗此类疾病的药物。 从历史上看，新药物的实验室检测是在培养皿中培养的细胞中进行的。如果一种药物在试管中通过了最初的筛选试验，研究人员下一步将在活体动物体内进行测试，以确定一种新药对整个系统的影响，而不是一次只使用一种细胞。最后，经过多年的实验室研究，研究人员将在人类身上测试一种有前景的新药，以确定它是否安全有效。 问题是，这些药物中有十分之九没有通过有效测试（从小规模人体测试到病人），因为它们最终证明是无效的或有毒的，即使它们在早期测试中显示出有希望的结果。 “器官芯片”有可能彻底改变这个系统。小到指甲大到信用卡一般的大小，“器官芯片”由流动的通道和包含人类细胞样本的小房间组成。全国各地实验室开发的“器官芯片”包括肾脏、肺、肝、肠、皮肤、大脑、心脏、骨骼和生殖系统。 在一个器官芯片上，流动的液体为细胞提供氧气和营养，类似于血液在人体中维持细胞的方式。正是这种持续流动性使得这些设备变得特别。比起在没有流动的扁平培养皿中培养的细胞，器官芯片上生长的细胞更像人类器官中的细胞。 图：液体在“肾脏芯片”上循环。 肾脏对人类的整体健康而言非常重要。这两个拳头大小的肾脏从身体中去除药物和不需要的化合物，并在维持适当的盐和水平衡、血压、维生素D和骨骼健康方面发挥关键作用。在某些情况下，遗传条件甚至是常用的药物都会损害肾脏。 在美国，15%的成年人患有肾病。但大多数人甚至都不知道，因为肾脏疾病通常在病情非常严重之前不会出现任何症状。我们迫切需要了解肾脏疾病是如何开始的，以及开发新的安全和有效的治疗方法。 在华盛顿大学，我们的“肾脏芯片”研究小组由来自不同学科的科学家组成，包括药学、药学、肾脏学（肾脏医学）、毒理学、生物化学和生物工程。我们的团队与当地一家生物技术公司Nortis公司合作，开发了一种小型设备——名片大小——最多有3个微型管道，每条管道的大小只有一滴水的千分之一，其中包含5000个人体肾脏细胞。当少量的液体通过管道输送时，肾脏细胞就会暴露在重要的信号中，这些信号可以帮助芯片中的细胞表现得像在活体肾脏里一样。 我们发现，当接触到已知的肾脏毒素时，肾脏细胞会释放出被称为生物标志物（biomarkers）的信号。我们的研究表明，芯片上的细胞释放了在肾损伤患者的尿液中常见的损伤标记。用旧的方法进行测试，在培养皿上使用细胞，相同的治疗过程中没有显示任何损伤。这表明，在预测一种新药是否会对人体造成肾脏损害的情况下，“肾脏芯片”可能比现有的方法更好。 图：这些装置在测试分子如何影响人类细胞的过程中表现的更好。 现在，我们已经取得了这些有希望的结果，全国的科学团队开始将不同的器官连接起来，以复制一个更复杂的多器官系统，以便更深入地了解药物是如何影响人类的。例如，我们能够将肝脏芯片连接到肾脏芯片上，以便了解一种用于草药中的植物提取物（马兜铃酸，aristolochic acid ）是如何损害了肾脏细胞。这种“芯片到芯片（chip-to-chip）”的研究进一步证实了一种研究需要，即以相互连接的器官芯片来模拟人体中复杂机制。 在接下来的一年里，我们的肾脏芯片项目将会成为向国际空间站发送的数个项目之一，在那里，低重力加速了细胞的变化，有时会给宇航员带来健康问题。空间站可能是一个完美的地方，可以在数周内发现更多关于肾脏疾病的信息，而不是几年或几十年。 器官芯片也可以被用来开发新的药物靶点。我们的研究小组正在评估肾脏芯片作为一种工具的适用性，以用于对肾癌、多囊肾疾病和慢性肾脏疾病患者进行药物选择和剂量的个性化治疗。其他器官芯片实验室正在研究免疫系统、大脑、肺、心脏和血管的疾病。数十个研究小组正以合作的方式来开发这项新技术，以革新药物发现，从而为所有人开发更好更安全的药物。 这篇文章最初发表在《The Conversation》上。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

日本公司推出无人机伞，探索无人机应用边界

夏天很多人会带一把遮阳伞，然而不管是折叠伞还是长柄伞，需要手持的属性总归还是有点麻烦。而且，开伞和收伞的时候还容易打到自己的头。有没有一把伞可以不用撑着，也能遮挡阳光呢？ 日本的Asahi Power Service公司设计了一种新型的无人机伞，可以解决手持的问题。这种名为Free Parasol的无人机伞，用高速旋转的螺旋桨，把伞托举在空中，准确地说是悬浮在消费者的头上，既能遮阳，又不需要手持。解放出来的双手可以做其他更有效率的事情。 根据Free Parasol官网的信息，这种无人机伞仍在产品原型阶段。每个伞的无人机都配备了人工智能软件，可以检测到持伞人头的顶部，并且锁定，在烈日下为你提供阴凉。 原型阶段的无人机伞宽度约为150厘米，重约5公斤，一次充电可以飞行20分钟左右。该公司计划在2019年这款无人机伞进入市场的时候，将重量减轻到1公斤，单次充电飞行的时间可以达到1个小时。 除了解放双手，在闷热的天气，无人机转动的螺旋桨还能送去阵阵微风。当然，螺旋桨会被封起来，以防止可能的受伤，比如撞到人的头。 另外，因为所有的公共场所仍涉及无人机的法律法规问题，所以即便该产品发售，现阶段人们也不会随便带着无人机伞出门。Asahi Power Service公司也意识到了这个问题，它们打算将这种无人机伞先出售给私人企业，比如高尔夫球场。不过未来仍有可能，雨天的人行道和海滩上，人们都会见到这种无人机伞。 目前，这款无人机定价3万日元（约1750元），此价格包含无人机所需要的保险。 随着科技的进步，制造商Asahi Power Service希望产品能够增加防水的功能，这样一来，无人机伞在雨天也有用武之地。当然，研发团队可能需要增加引擎的动力，以避免风太大，伞被吹走的尴尬情况。 无人机在民用领域已有不少尝试，包括影视拍摄、新闻报道、环境监测、快递送货等等，Asahi Power Service公司推出的无人机伞，无疑是对无人机应用边界的新探索。 然而，距离人的头部这么近的情况下，这款产品仍然面临着安全问题、噪音问题、和续航问题。以及，就算Asahi Power Service公司解决了以上问题，消费者会为一把单价1750元的伞买单吗？我们将继续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

阿里巴巴和腾讯要求投行选边站

据知情人士透露，阿里巴巴和腾讯都要求为自己提供服务的投行不得为对方提供服务，这实际上把投行分成了两个阵营。（英国金融时报）

那个造假的私募外包服务协议，一定要签吗？

根据基金业协会官网公示的信息，合肥信诺资产管理有限公司、上海沪昌资产管理有限公司、瑞东恒昌（北京）投资管理有限公司向基金业协会提交的与申万宏源、长江证券签订的外包服务协议系造假，3家公司均被协会认定为不予登记机构。 这是协会首次对外公示申请机构提供虚假登记材料的详细情形。 目前协会官网公示的不予登记机构总数为94家，其中属于提供虚假登记材料的有57家，占比超过60%，而公示虚假材料详情的，仅此3家。 那么，被协会特别公示的外包服务协议究竟是作何用处，需要个别机构冒着如此之大的风险进行伪造？ 1 外包协议，频频反馈 今年4月以来私募管理人备案通过数量持续走低，是全面从严监管的意志体现。 除了股东出资能力这一“硬伤”外，另一个腰斩私募管理人备案的元凶就是股权类私募需要提交正式的基金外包服务协议。 先来看一下协会的反馈意见：根据《私募投资基金管理人内部控制指引》第五条有关全面性、独立性、相互制约等六项基本原则，请贵机构提供与相关服务机构（包括基金行政事务、尽职调查、项目估值等基金业务环节的服务）签署的正式外包协议。 反馈意见直挑尽职调查、项目估值。很明显： 1.申请机构未对基金行政事务、尽职调查、项目估值等业务配备专业人员； 2.未制定基金行政事务、尽职调查、项目估值等方面的内部控制制度； 3.未对如何有效执行相关业务作出详细说明； 因此被协会认定为无法有效完成项目尽职调查、项目估值等基金业务。 根据相关指引要求，若私募基金管理人现有组织架构和人员配置难以完全自主有效执行相关制度，申请机构可考虑采购外包服务机构的服务。 好吧，既然没有足够专业的人员负责相关业务，也没有相应的内部控制制度，那就外包呗。 这就是被要求提供外包服务协议的原因，要正式的，意向的都不行。 2 协议难签，备案卡壳 据业内人士透露，4月26日，协会约谈26家外包服务机构，鼓励外包服务机构查阅私募管理人的法律意见书，审慎签署基金外包服务协议。 一时间，各外包服务机构纷纷暂停备案完成前的协议签署，或严格设置签署门槛。 这不，某外包服务机构设立的外包服务协议签署门槛：注册资本金2000万以上，同时要查阅法律意见书。 多家私募管理人备案遭遇“卡壳”，四处寻找能够签署基金外包服务协议的机构。 据了解，因为无法签署基金外包服务协议，已有多家管理人放弃了登记申请。 3 外包难签，如何整改 那是否每一家拟登记的私募管理人都需要提交正式的外包协议呢，答案是否定的。 如果不对相关业务进行外包，这就需要私募管理人不断完善自身内部控制制度和岗位职责设置，确保相关制度完善，岗位职责明确、互相制约。当然，最重要的还是从业人员的专业能力。 很多时候，拟登记的私募管理人其实是具备有效完成相关基金业务的专业人员的，奈何在制度建设和岗位职责设置方面有所欠缺，多次反馈仍未能详细说明自身专业能力以及如何做好相关基金业务，导致最终被要求提交基金外包服务协议。 1 制度建设 目前股权类私募基金管理人登记备案必须提交7项制度，而很多管理人所使用的制度很多都是网上抄来的模板，甚至不作修改直接套用，显然不符合私管理人的实际情况。 严格地讲，这是提交虚假登记材料，属于不予登记备案的情形。 而且，7项制度均不涉及关于尽职调查与项目估值的业务内容，要落实《内控指引》的六项基本原则，7项制度远远不够，至少还需根据自身实际情况精心雕琢如下制度体系： 2 岗位人员 项目尽调应当对标的公司进行深入调查，尽职调查的主要内容有：基本情况、相关附属性文件、财产状况、管理人员、职工情况、经营状况、对外担保、负债情况、法律纠纷。 估值核算是指从事基金估值、会计核算及相关信息披露等活动，基本职责包括：开展基金会计核算、估值、报表编制、信息披露及相关数据报送等。 我们了解到，很多小型私募管理人，无论是正在备案的还是已经完成备案的，都对岗位职责随意设置，并无明确的职责分工，组织不严，权责不清，有的员工身兼数职。 更有甚者，公司实际就只有两三个人，连个像样的财务人员都没有，基金份额与份额净值搞不清，这样的组织架构如何保障相关内部控制制度能够有效执行，如何做好项目尽调和估值核算业务。 根据一般业务开展需要，开展私募股权类基金管理业务的机构，应当设置合规风控负责人、投资总监、项目经理、募集人员、基金运营人员、财务行政等重要岗位。 同时，负责投资研究、项目尽调的相关人员应当具备相应的管理经验、法律知识和财务知识，负责项目估值的从业人员应当具备行业专业知识以及财务会计、基金会计方面的专业知识。 目前正在焦急寻签外包服务协议的私募管理人，能尽快签署自然是好。如若不能，也应不断完善内控制度和组织架构，完善内部管理体系，招募专业人员开展业务，积极配合整改，早日实现备案私募管理人的小目标。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

对冲基金桥水：我们看空金融资产？

桥水报告称：2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。美国经济在迈向周期尾声，流动性已去除，市场却没有体现大环境变化。 全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）唱空几乎一切金融资产，认为美国经济已经走向扩张周期的尾声，美联储还要继续收紧货币，市场却预期还会持续现在这样通胀温和、经济稳健的完美态势。 桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一起每日观察报告Daily Observations中写道： “2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。” 既然资产市场是经济形势的预演，桥水也就认为，对投资者来说，危险已经在市场出现，原因在于： 市场已经脆弱，因为美联储在撤除流动性、加息，让现金更稀缺、更有吸引力，扭转了流动性易得、市场利率为零的局面。 流动性转变和周期进入末端的动向给资产带来危险，而金融资产的反映又让危险形势变得复杂，因为金融资产在体现经济持续走强的所谓“金发姑娘”环境，预期在美联储未来一年半持续的货币紧缩周期内，几乎不可能要么经济衰败、要么经济过热。 Jensen指出，在市场体现的“金发姑娘”环境下，2020年初，美国GDP增长2.4%，10年期美债收益率3%，美联储的联邦基金利率2.8%。这实质上是当前环境的一种外推，是几近完美的预期增长和通胀水平，预计美债收益率曲线平坦，油价处于62美元/桶，美元对其他发达世界货币汇率下跌3.5%。 Jesnen认为，这种通胀预期仍然很温和，只是刚高于美联储的目标水平2%，期权定价显示，几乎没有投资者需要对经济泡沫破灭的风险保护。另一方面也显示，几乎没有通缩的可能性。通缩很可能在下一次经济滑坡才会出现。 桥水对这种预期持怀疑态度，Jensen 称“我们怀疑，这种已经体现在市场的平静景象会不会真正成为现实。” 但最不祥的预兆当属桥水对2019年末之后的预测。Jansen写道， 虽然这种走强的环境会招致美联储进一步收紧货币，但市场几乎没有体现2019年以后会进一步紧缩。债券收益率没有体现会大幅走高，即收益率曲线将持续趋平。这意味着，这一系列环境将不可持续。因为要考虑到，财政刺激达到巅峰后政府赤字将继续增长，美联储按计划会继续缩减资产负债表，难以想象，在收益率曲线持续走平之际，会吸引到足够的债券买家。 总之，Jansen阐述的桥水观点是：我们看空金融资产，美国经济在迈向周期尾声，流动性已经去除，市场却没有体现大环境变化，而是持续反映最近的环境。 华尔街见闻注意到，近来消息显示，今年二季度桥水可能已经践行上述看空的预期。 上月彭博援引知情者消息称，桥水的欧洲空仓从今年2月的220亿美元猛降至40多亿美元，美股净多仓的资产占比已降至10%左右，远低于今年年初120%的比例。桥水目前整体处于股市净空仓。 知情人士还称，桥水4月亏损了1%，当月在股市和新兴市场外汇仓位上蒙受亏损。但桥水Pure Alpha fund今年前四个月斩获了4%的回报，同期对冲基金业内平均回报仅有0.3%。 金融博客Zerohedge则是指出，不只是桥水，本周一印度央行行长Urjit Patel也发出警告。Patel认为，除非美联储在美国财政部大量发债推升美元动性时终止缩减资产负债表，否则收紧的金融环境可能点燃一场始于新兴市场的全球“大火”。 以下图表来自英国金融时报，反映去年10月以来美联储在美国政府发债时缩减资产负债表、撤走资金支持。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

环能科技两大股东“抽屉协议”疑曝光 双方互提诉讼进入“拉锯战”

聚焦上市公司“抽屉协议” 环能德美曾承诺增发股份保底收益8%，达渡资产要求赔偿超9000万元 　　自6月4日本报刊发《环能科技前两大股东或将对薄公堂控股股东股权被冻结二股东已割肉清仓》一文后，当日晚间，作为事件当事方的环能科技发布提示性公告，确认股东存在诉讼纠纷、控股股东环能德美所持有的环能科技1300万股于5月18日因法律纠纷被司法冻结（占公司总股本的3.45%），同时，公司表示目前生产经营一切正常。 　　不过，虽然环能科技在公告中表明了诉讼“是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营”，但是，对于舆论关注的控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，公司并没有作出正面回应。 　　《证券日报》记者近日获得的资料显示，环能科技第一大股东环能德美、第二大股东达渡资产（截至2018年3月31日）此番诉讼纠纷正是由于双方此前签订的疑似“抽屉协议”引发。双方围绕“抽屉协议”履约争议，或已经经历了一个多月的诉讼“拉锯战”。 　　合同纠纷陷入“拉锯战” 　　根据《证券日报》记者近日获得的民事诉状文本，环能德美和达渡资产于2016年11月17日签订了《四川环能德美科技股份有限公司2016年发行股份及支付现金购买资产配套募集资金之战略合作协议》（以下简称“《协议》”）。环能德美和达渡资产在协议中约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。 　　另一方面，环能德美则承诺，达渡资产在2016年发行股票中认购的环能科技股份的平均年化收益率不低于8%（含税），如果达渡资产在发行股票的十八个月内出售完该次认购股份的收入低于认购成本和约定收益之和，环能德美承诺向其补足差额部分。 　　诉讼文本显示，2018年4月13日，环能德美通过成都市中级人民法院对达渡资产率先提起了诉讼。环能德美表示，达渡资产没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时，达渡资产存在虚假陈述和误导行为。因此，环能德美要求解除双方于2016年11月17日签订的《协议》。 　　在环能德美通过诉讼手段率先要求解除战略合作协议以后，达渡资产很快也对环能德美发起了“反击”。 　　《证券日报》记者获得的另一份民事诉状书显示，2018年5月份，达渡资产通过上海市第二中级人民法院向环能德美提出了诉讼。达渡资产认为，在乙方按照协议约定积极履行了合同义务、而环能德美单方面通知要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务的情况下，达渡资产在起诉状中要求环能德美支付补偿款9363.77万元和违约金、损失费、律师费若干，共计9423.77万元。 　　诉讼文本内容还显示，达渡资产在2016年12月份通过认购和二级市场交易共计获得环能科技530.54万股，总计金额约1.7亿元；于2018年4月23日、24日出售了环能科技全部股票，获取资金9358.72万元。 　　也就是说，“割肉”离场的达渡资产在此番对于环能科技的投资中亏损近8000万元。 　　环能德美有告知披露义务 　　目前来看，如果上述两方的诉讼信息属实，那么环能德美、达渡资产之间的诉讼纠纷与争议确实是由围绕之前签订战略合作协议内容而来。而此前备受关注的双方“抽屉协议”内容也随着诉讼纷争逐渐大白于天下。环能德美与达渡资产之间究竟孰是孰非，将有待于法律的裁定。 　　那么，将双方的是非放在一边，此次上市公司控股股东与定增对象签订“抽屉协议”的行为，是否有信披责任？环能科技两位大股东的诉讼官司“拉锯战”，可能会给双方和上市公司带来什么样的影响？ 　　对此，深圳市公司治理研究会副会长、隆安律师事务所高级合伙人张军接受《证券日报》记者采访时表示，如果控股股东签订的协议与上市公司有关，并且该协议的内容可能对上市公司造成重大影响，那么控股股东有义务进行告知与披露。“另外，如果该内幕信息的知情人在上市公司任职，应第一时间告知董事会秘书，如果不告知或者不及时告知，该知情人也属违规。”张军说。 　　张军强调，从上市公司来看，在知情以后也同样有及时公告披露的义务。然而，在6月4日的公告中，控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，环能科技并没有作出正面回应。 　　另一方面，在环能德美要求解除战略合作协议、达渡资产要求对方赔偿超9000万元金额的诉讼“拉锯战”持续情况下，官司的输赢会给双方带来什么样的影响？ 　　值得一提的是，根据环能科技6月4日晚间披露的公告，控股股东环能德美持有股份占公司总股本比例40.64%，目前，所持有公司股份累计已被质押1.19亿股（占总股本比例31.62%），被司法冻结1300万股（占总股本比例3.45%）。在持有股份高质押率且还有部分股份被冻结的情况下，如果败诉，被要求支付超9000万元赔偿金，环能德美会否面临较大现金流压力和其它未知风险？ 　　对此，张军表示道：“如果环能德美官司败诉，还是要看他们的履行能力如何。如果环能德美没有履行能力，其持有的股份将会被拍卖，上市公司的大股东和实际控制人会发生变化，这将会影响上市公司的治理结构，当然也会影响上市公司的正常经营。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

首例 两只退市股申请重新上市！复活门槛有多高？哪些复活悬念待解？

先有3家上市公司(退市昆机、退市吉恩、烯碳退)依次排队退市离开A股，又有2家退市股申请重新上市。 　　这两家就是阔别A股5年已久的创智5，和离开交易所市场近4年的长油5，他们之前的身份是*ST创智和*ST长油。就在昨日晚间，这两家企业分别向两个交易所递交了重新上市的申请，其中，创智5是在暂停了21个月后，向深交所递交的恢复审核申请。 　　按照规则，重新上市只需满足条件、得到交易所批准即可，但因为上述两个重新上市的申请均为两交易所的首例，所以监管尺度的拿捏有着极强的示范意义，这不仅关系到38,643位创智5投资者和119,286位长油5投资者的投资命运，还关系到重新上市的程序和监管关注重点。是否顺利重新上市，还有三大悬念待解。 　　先来看看这两只个股的关键信息： 　　1、全国股转公司规定，“两网及退市公司”股票采取集合竞价方式，根据公司不同情况，实行区别对待，给予一周转让5次、3次、1次的分类转让安排，并分别在股票简称最后一个字符上标注阿拉伯数字“5”、“3”、“1”。如从沪深股市退市股票中，长航油运、创智科技目前能一周转让5次，股票简称为“长油5”，“创智5”。 　　2、2013年2月8日，从深交所退市的*ST创智在进入新三板后，改头换面，天珑移动借壳成功，连续三年盈利，2016年启动重新上市，但受制于退市制度的完善更新，创智5在2016年中止了重新上市的进程。 　　3、截至目前，创智5拥有38,643位投资者;长油5有119,286位投资者。 　　4、在老三板，创智5的报价为15.05元;长油5的报价为4.31元。 　　5、创智5、长油5的重新上市申请不具有可复制性，难以掀起老三板的“回归潮”。 　　创智5的重新上市“归途” 　　昨日晚间，创智5的一封公告再次开启了它的“归途”。 　　创智5曾被市场认为是能够冲击“首单重新上市”的企业，早在2016年6月30日，公司董事会就曾向深交所提交了公司股票重新上市的申请材料，并被深交所接收。 　　来看看创智5的历史，创智5的前身为创智科技(000787，后被*ST)，由于*ST创智于2004-2006年连续三年亏损，公司股票自2007年5月24日起暂停上市。鉴于公司自2009年-2012年期间持续经营能力存在重大问题，公司股票恢复上市申请事项未获得审议通过，2013年2月8日，*ST创智终止上市，随后转入老三板。 　　2014年，多次IPO受挫的天珑移动斥资42亿元入主当时已经退市的创智5，由此创智5正式变更为主营手机制造以及移动互联网相关业务，大股东也变为永盛科技，而创智5的业绩也就此迎来大幅度提振。 　　重新上市门槛有多高 　　由于重新上市标准存在“新老划断”，在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司，能够享受2012年版《上市规则》中较低的门槛即可申请重新上市，而创智5在2007年5月暂停上市，2013年2月就已经终止上市，转入老三板，同时拟在2016年申请重新上市，因此只需满足2012年修订版的重新上市规则即可。 　　根据深圳证券信息有限公司投资者关系互动平台的公开资料显示，《深交所退市公司重新上市实施办法》(2012年版)中第十五条规定：“公司经审计财务会计报告的截止日距公司重新上市的申请日间隔应当不超过六个月。” 　　一般对于年报而言，经审计财务会计报告的截止日指的就是当年12月31日，据此，如果以公司年报为基准，创智5提交重新上市申请应该不晚于2016年6月30日。而创智5就是“卡着时间点”递交了重新上市申请。 　　2016年7月8日，深交所披露已受理创智科技的重新上市申请，但因公司无法按时提交反馈意见回复等相关文件，导致创智5的回归之路卡了21个月。昨晚的公告中，创智5表示，“鉴于公司及相关中介机构已经完成反馈意见回复的相关工作，经公司第八届董事会第三十一次会议审议，同意公司向深圳证券交易所提交恢复审核公司股票重新上市申请的事宜。” 　　从业绩数据来看，创智52017年公司实现扣非后净利润1.26亿元，连续4年扣非后净利润为正。2013-2016年，公司分别实现归属于母公司股东的净利润1.92亿元、4.55亿元、4.22亿元、4.21亿元。 　　长油5也踏上回A征途 　　在创智5重启重新上市流程的当天，长油5也向上交所递交了重新上市的申请。 　　相较创智5的复杂“归途”，长油5较为简单。长油5也被称为长航油运，不同于重组借壳，它是依靠公司自身的经营状况全面好转而达到重新上市条件的。 　　从长油5的退市历史来看，因2010年至2012年连续三年亏损，长油股票于2013年5月14日被上交所暂停上市，并于2014年6月5日被终止上市。在进入老三板前，长油就已经开始行动了，2014年7月18日，南京中院受理汇丰公司对长航油运提出的重整申请。公司其实在进入老三板交易前，就已经进入暂停转让程序。 　　短短5个月不到后，法院就批准了公司的重整计划。2015年4月，重整计划执行完毕。通过重整，公司整体剥离了最大亏损源VLCC船舶，减少了24亿元债务，还以债转股的方式清偿了62亿元借款。而且，长油大股东层面还在整合。公司原控股股东中国外运长航集团整体并入招商局集团，成为招商局集团下属公司。招商局集团董事长李建红今年3月曾表示，将在航运板块推动长航油运重新上市，港口板块力争完成股权架构重置。 　　剥离亏损源的长油5经营业绩表现强势。数据显示，截至2018年3月底，公司总资产73.93亿元、净资产35.10亿元。2015年、2016年和2017年，公司分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元和4.11亿元。 　　长油5公告称，经过改革与调整，在主营业务没有发生变化、控制权没有发生变更、经营管理层没有发生重大变动的情况下，长航油运资本结构明显改善，资产质量明显提高，盈利能力和持续经营能力明显增强，抗击市场波动风险能力明显提升，具备了持续经营能力，为实现重新上市创造了条件。 　　“归途”是否顺利，还有这些悬念 　　如果单纯从业绩来看，创智5和长油5符合重新上市的财务标准。 　　悬念一：新版本较老版本的重新上市条件更为严格 　　重新上市有2012年和2014年两个版本，创智5因“卡点”提交申请材料适用于2012年的老版本，而长油5适用于2014年的新版本。 　　按照老版本，重新上市需要满足的条件主要包括： 　　公司最近两个会计年度净利润均为正值且累计超过2000万元(净利润以扣非前后孰低者为计算依据); 　　最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值; 　　具备持续经营能力等。若从前两点来看，创智5无疑是满足重新上市条件的。 　　悬念二：天珑移动借壳创智5存在盈利不确定性 　　但是天珑移动当时正是因为屡次冲击IPO未果才选择入主创智5，而天珑移动2012年冲击IPO被否的原因是“严重依赖”税收优惠导致盈利具有不确定性。时至今日，这一问题仍然存在，2018年一季报显示，“收到的税费返还”科目所代表了该公司享受到的税收优惠金额则高达4.02亿元，相当于同期净利润7337万的5.47倍。与此同时，创智52017年度营业收入下降7.67%，归母净利润下降32.93%。 　　这将成为创智5未来能否重新上市的一个关键因素，当初因为严重依赖税收而IPO被否，现在这个问题实际上还是没解决。“有券商人士表示，”公司能不能‘复活’成功，真的不好说。 　　悬念三：长油5基本符合重新上市指标，公司例行提示审批风险 　　长油5需适应2014年修订、2015年执行的新重新上市规则，这版规则提高了的重新上市门槛，在硬性指标上，有如下要求： 　　要求最近三个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过3000万元(净利润以扣非前后孰低者为计算依据); 　　公司最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元或者最近三个会计年度营业收入累计超过3亿元; 　　最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值; 　　同时还要求公司最近三年主营业务和董事、高级管理人员未发生重大变化，最近三年实际控制人未发生变更等。 　　从当前披露的信息来看，长油5基本符合上述要求。 　　不过长油5在公告中提示了风险，“根据相关规定，上海证券交易所将在公司提出重新上市申请后作出是否受理的决定。该申请是否可以获得上海证券交易所的受理，或受理后是否可以取得同意具有不确定性，公司董事会提请投资者注意投资风险。” 　　创智5也提到，由于本次重新上市申请是否能够取得核准具有不确定性，公司董事会提请投资者注意投资风险。为避免公司股票异常波动，公司股票将继续暂停转让。公司股票暂停转让期间，公司将根据重新上市申请进展情况及时履行信息披露义务。 　　重新上市是否意味着“乌鸦变凤凰” 　　按照流程，交易所将在收到公司重新上市申请文件后的5个交易日内作出是否受理的决定。公司按照交易所要求提供补充材料的时间不计入上述期限内，但补充材料的期限累计不得超过15个交易日。 　　若交易所决定受理，那将在60个交易日内作出是否同意其股票重新上市申请的决定，其中即使交易所要求公司补充材料，所耗的时间不计入上述60个交易日内，但是累计不能超过30个交易日。 　　目前的情况时，深交所受理了创智5的重新上市申请，长油5还待上交所受理。这也就意味着，一旦深交所同意创智5重新上市，公司将在3个月内完成重新上市的所有准备工作并且挂牌。而长油5能否重新回归A股也将在75个交易日内出结果。 　　剩下仍在交易的老三板将狂欢? 　　创智5此前曾掀起过老三板的重组风潮，一些沉睡已久的退市公司集体“躁动”，多家老三板公司都将回归A股作为了首要目标。 　　南洋5在董事会工作报告中已经明确提出力争早日恢复主板上市的目标; 　　鞍一工5披露了重大资产重组计划，拟置入尚远环保91.11%的股权，重新上市的计划呼之欲出; 　　包括华圣5、五环1、汇集5、中浩A5等在内的超过15家公司均启动了重整、重组，虽然都没有明说要回归，但无疑重回A股，从来都是这些公司最希望发生的事情。 　　但从业绩表现来看，截至目前老三板59家企业中，能够正常披露年度报告及季度报告的企业共38家，从去年年报来看，有18家公司实现盈利(以扣非后净利润为准)。 　　18家公司中，南洋5、金马5等6家公司盈利在1000万元以下，斯达5、大通5等8家公司盈利为1000万元-5000万元之间，有4家公司盈利超过7000万元。扣非后净利润最高的3家公司是长油5、创智5及武锅B3，而武锅B3是2015年后，再度实现盈利。 　　更多的退市公司仍是亏损状态，最惨的要数刚刚退到老三板的欣泰3。 　　2017年欣泰3归母净利润亏损9708万元，扣非后净利润亏损7295万元，相比2016年的亏损1.06亿元虽然有所收窄;但其营业收入仅4188万元，比2016年同期下滑70%。 　　亏损超过3000万元的公司还有托普1、数码3、宏业3、国恒3。除数码3外，其他3家公司基本处于停止经营或勉强维持经营状态。在老三板，多数两网及退市公司股票交投非常稀少，长期并无实际成交，很多股票甚至长期停牌。 　　可见，创智5和长油5的“归途”在老三板并没有可复制性，退市企业不应为了“保壳”强行填入资产，更应从主营业务出发，努力做好自身业绩，对照重新上市标准，厘清自身状况。 　　重新上市是建立“有进有出”优胜劣汰机制的资本市场生态格局的必要一环，并非意味着“乌鸦变凤凰”，在当前从严监管背景下，监管机构定会严把重新上市关，让依法依规符合重新上市条件的公司有合理合法的回归，同时也会市场化手段规范投机、炒壳的行为。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

新三板股权质押暗影浮现：警惕平仓跑路风险

　　新三板流动性不足，让挂牌公司股权质押融资的欲望高涨。 　　根据东方财富Choice数据，2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。2018年以来(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。 　　面对如此庞大的质押融资需求，新三板股权质押累计风险持续受到关注。5月24日，全国股转发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答(五)——股权质押、冻结信息披露》，通过举例的形式对挂牌公司股权质押、冻结信息披露等信披触发条件进行详细解读。 　　同日，深圳证监局官网披露2018年辖区基金监管工作部署——在防范化解重大风险中提到“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。 　　而根据公开信息分析，目前，新三板中多家挂牌公司已质押超过50%的股权，另有多笔股权质押已到平仓线。此外，质押人“失联”、“跑路”事件也时有发生。安信证券新三板研究负责人诸海滨指出，在宏观环境金融去杠杆的背景下，新三板股票质押风险已经不容忽视。 　　规模持续扩大 　　近年来，新三板企业股权质押规模持续增加。2014年，新三板企业质押股票市值为26亿左右;到了2015年，新三板质押市值突破了500亿元;2016年更是约有1700亿的股权被质押。 　　2017年以来，新三板企业股权质押热情持续高涨。有数据显示，2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。而2018年以来，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。 　　从质押人类型看，近五成质押人为挂牌公司实际控制人，大部分挂牌企业大股东参与股权质押，通过短期质押获得融资补充公司流动资金。但值得注意的是，近两年，非实控人股东长期质押新三板公司股票的案例也有较快增长。 　　统计发现，从质权方类型看，新三板股权质押的对象除银行外，还有包括保险、信托、保理、券商、小额贷款等非银行金融机构(以下简称“非银机构”)。 　　值得一提的是，2015年以来，银行是新三板企业主要的质押方，占比达四成。但是近两年，随着银行对股权质押等高风险产品的态度趋于谨慎，非银机构的质押笔数及股本规模都出现了成倍增长，非银机构成为除银行外，新三板股权质押的主要对象。 　　有业内人士表示，近两年新三板股权质押对象从银行转向非银机构，这也为股权质押积累了更多的风险，因为银行的规范化相对较高，而小额贷款等非银机构的行为约束还需要进一步规范。 　　高比例质押、平仓线压顶 　　随着新三板挂牌公司股权质押持续增加，新三板股权质押累计风险也持续受到关注。 　　新三板在线研究院此前统计，截至2017年6月30日，股权未解押的新三板企业共有1698家。其中，未解押股本占总股本比例超过30%的有812家，超过50%的有376家，高达100%的有11家企业。 　　而整个2017年，新增的股权质押中，有162笔股权质押数量占总股本的比例超过60%，另外，股权质押数量占总股份的比例在40%-60%之间的质押有518笔。 　　2018年以来高比例质押依然盛行，东财财富Choice数据显示，有76家挂牌公司50%以上的股本已经被质押。其中，欧贝黎(836096)、凯路仕(430759)等多家挂牌公司因实际控制人股权质押比例过高被提示风险。 　　2018年4月9日，凯路仕主办券商国信证券公告称，凯路仕实际控制人邓永豪已质押其直接和间接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。国信证券表示，邓永豪股权质押比例过高，如到期未能归还股权质押借款发生质权人行权的情形，则可能会导致公司实际控制人发生变化。 　　此前的2017年12月27日，欧贝黎主办券商申万宏源证券就欧贝黎大额股权质押发布风险提示公告。12月27日，欧贝黎控股股东欧贝黎新能源科技股份有限公司(以下简称“欧贝黎科技”)质押了4140万股欧贝黎股票，占欧贝黎总股本的60%，申万宏源证券提示，由于本次质押股权比例较高，可能会对公司控制权产生重大影响。 　　然而，欧贝黎科技依旧“我行我素”。2018年5月30日，欧贝黎发布股权质押公告，欧贝黎科技将上述刚解押的股份又全部质押，用于融资担保。 　　除了高比例股转质押带来的挂牌公司实控人易主风险，更为危险的是，新三板上多笔股权质押还面临平仓危机。 　　有数据显示，2017年新增的多笔股权质押中，419笔面临平仓危机，105笔已到预警线与平仓线区间，196家挂牌公司股价跌破平仓线，近200家新三板公司质押股票已达平仓线。2018年以来，已有55家(剔除已解除质押公司)挂牌公司质押股票已达平仓线。 　　一般来说,股权质押会设置警戒线和平仓线，股权质押预警线是借出本金的150%至170%，平仓线是本金的130%至150%。安信证券诸海滨此前表示，据其团队测算，目前未到期未解押的股票质押案例中，7%已到预警线，16%已到平仓线。 　　如此多挂牌公司接近预警线，不能不让人联想到，在新三板已有不少企业被曝出股东失信、被强制平仓的事件——比如ST米米乐(833048)因长期亏损，导致资金链断裂，股东无力偿还贷款而导致强制平仓。 　　“失联”、“跑路”时有发生 　　近几年新三板挂牌公司股权质押持续扩容，高比例质押及平仓风险显露，质押方“失联”、“跑路”等比较极端的失信事件也时有发生。 　　已被ST且“沉沦”的哥仑步(835494)就是一个典型的例子。2016年2月，ST哥仑步实际控制人、时任董事长魏庆华因“个人用途”，将其所持的2862万股股票全部质押给了盛山资产管理(上海)有限公司，占ST哥仑步总股本的42.72%，质押期限为2016年2月26日至8月25日。 　　然而仅在质押ST哥仑步股权两个月后，魏庆华失联了。ST哥仑步称，魏庆华以快递方式向董事会提交辞职报告，因身体原因辞去董事长兼总经理职务，公司一直尝试与其联系核实，但未取得联系。 　　从此以后，ST哥仑步开始风波不断——陷入欠薪案;公司公章、财务专用章等被当地派出所没收;因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。 　　更惨的还在后头，7月18日，哥仑步称已收到福建省福州市中级人民法院传票商事诉讼一审程序告知书，案由为金融借款合同纠纷。原告为兴业银行股份有限公司福州分行，被告为“魏庆华、福建哥仑步户外用品股份有限公司”等多方，案件诉讼金额5068.57万元。 　　ST哥仑步半年报显示，2017年上半年，ST哥仑步实现营收1222万元，较上年同期3661万元下滑66%;业绩亏损1655万元。ST哥仑步直言，受公司原董事长兼总经理魏庆华失联事件的影响，公司业绩存在较大波动。截止2017年6月30日，ST哥仑步归属于挂牌公司股东的净资产为-1.66亿元，货币资金仅剩121.86万元。 　　对此，截至2018年5月25日，ST哥仑步主办券商国泰君安已接连发布多份风险警示公告， 可谓为ST 哥仑步操碎了心。 　　除此之外，东田药业(已摘牌)全部3名股东质押2505万股(占公司总股本100%)融资2500万元，此后迅速摘牌的事件也曾对市场产生了恶劣的影响。 　　东田药业在终止挂牌前不到一个月内，曾有公告披露，公司股东田秀东、陈富荣、田晶曾于2016年3月2日向重庆银行股份有限公司石柱支行质押2505万有限售条件股，占公司总股本100%，质押期限为2016年3月2日至2019年3月1日。 　　东田药业表示，本次股权质押是用于公司向重庆银行股份有限公司石柱支行借款提供担保，担保金额为人民币 2500 万元。然而公告后不到一个月内，东田药业就从新三板摘牌了。 　　有律师表示，新三板企业质地参差不齐，近年来中小企业经营压力巨大，应收账款计提坏账的比例大增。不少挂牌公司大股东在股权质押之前，相关公司的土地、厂房机器、专利等资产已经悉数抵押或者质押，股权质押存在把风险转嫁到质权人身上的可能。 　　对此，监管层也在积极采取措施提示和预防风险。2018年5月24日，全国股转、深圳证监局接连发声提示新三板股权质押风险。 　此前的2018年2月26日，全国股转开出年后的第一批罚单，因未及时披露公司股份质押冻结的情形，25家新三板企业被股转采取自律监管措施。此外，2018年3月，沪、深交易所联合中登公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(下称《业务办法》)也正式实施。 　　对于上述新三板企业违规质押股权情形，全国股转则表示，违规企业要深刻认识到违规事实和性质，正确理解相关规则，并作出整改措施和行为保证。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

中国互金协会身份核验平台试运行：具备信息检验、人脸识别等5个模块

近日，中国互联网金融协会互联网金融统一身份核验平台启动试运行。据了解，该平台采用身份核验技术，整合各身份核验渠道主流数据资源。 作为互联网金融行业的统一入口，为从业机构提供客户身份核验的一站式接入，可显著提高身份核验效率，节约从业机构开展业务的运营管理成本，着力解决当前从业机构在实名验证方面存在的验证渠道不一、效率差别大、成本高、多点接入等问题。 目前，互联网金融统一身份核验平台一期正在试运行，现已具备公民身份信息核验、银行卡账户信息核验、通信运营商信息核验、数字证书核验、人脸识别等5个模块共13种接口的核验能力。 其中，已接入的机构包括商业银行、第三方支付、网络借贷等，待接入的机构包括证券、保险等其他从业机构。下一步，平台将不断丰富系统功能，扩大数据源接入范围，在助力从业机构合法合规经营、行业规范健康发展方面发挥更大的作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

曹中铭：独角兽三大风险不可不防

在市场过度关注独角兽企业的同时，对于独角兽企业所隐藏着的风险不可掉以轻心，其三大风险不可不防。 　　独角兽上市第一股药明康德终于低下高昂的头。这家有着“医药界华为”之称的上市公司，自5月8日挂牌后连续16个交易日涨停，不仅股价最大涨幅超过5倍，也成为今年沪深股市最赚钱的新股。 　　药明康德股价能有如此强劲的表现，一方面，与其发行市盈率较低有关。其发行市盈率不到23倍，为股价的大幅上涨预留了空间。另一方面，也与药明康德业绩不俗有关。资料显示，从2015年至2017年，三年中药明康德营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和88%。当然，也与其独角兽的光环有关。由于药明康德为独角兽上市第一股，而A股市场向来都有炒“新”情结，该股遭到投资者的强烈追捧。 　　今年以来，独角兽企业站在了市场的风口。从上会情况看，富士康、药明康德以及宁德时代通过IPO绿色通道快速过会，宁德时代甚至创造了从更新招股书到上会只花了24天的纪录。从制度建设上看，证监会出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，并对《首次公开发行股票并上市管理办法》(下称《首发上市办法》)、《证券发行与承销管理办法》等进行修改。此外，证监会还发布了《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》，从制度上进行保驾护航。可以预见，今后会有更多的独角兽企业通过IPO或发行CDR的方式跻身于资本市场。 　　不过，在市场过度关注独角兽企业的同时，对于独角兽企业所隐藏着的风险不可掉以轻心。个人以为，独角兽企业的三大风险不可不防。 　　首先是独角兽企业估值泡沫破裂的风险。独角兽由于是A股市场的新生事物，因而容易引发投资者的追捧与爆炒，导致估值产生泡沫，而估值泡沫最终也会有破裂的时候，境内外市场的案例值得警惕。如按照独角兽企业的标准，此前通过借壳或IPO上市的诸如巨人网络、华大基因、分众传媒以及三六零等都可称之为独角兽企业。这些企业在借壳或上市之初，都遭到大肆炒作，在股价涨至高位泡沫破裂后，便开始步入价值回归之旅。按最高市值测算，巨人网络缩水最大幅度超过67%，三六零则超过48%。 　　境外市场亦如此。阅文集团、众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生被称为港股的“新经济五剑客”，与A股市场的老独角兽一样，港股“新经济五剑客”目前的总市值与最高时相比均出现大幅缩水。如易鑫集团缩水超过61%，雷蛇缩水55%，众安在线缩水43%，阅文集团缩水36%。股价泡沫破裂的结果，导致高位介入的投资者损失同样惨重。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

一套10元 你在朋友圈发的自拍照可能被卖掉了...

10块钱能买什么？吃顿丰盛的早点都不够。而在网络上却可以“买”走一个人的生活：上百张自拍照、聚会的照片、旅游的写真等。有了这些照片，你完全可以成为世界上的另一个“他”，而“他”本人却完全被蒙在鼓里。 近日，有网友反映，自己发布在朋友圈、QQ空间或者微博上的私人照片被他人盗取后，用于各类商业广告甚至是网恋网站等。据调查，这类事件并非个案，多种类型的个人自拍照片正在被打包放在网上大量出售，而且售价低廉。 一套10元起 朋友圈自拍照被售卖 事件一：刘同学是辽宁一所大学的在校生，她发现自己此前发在QQ空间的个人生活自拍照，居然出现在了某个交友网站上。而盗用她照片的用户，在配上了露骨文字介绍之后进行网恋，甚至涉嫌诈骗。 事件二：曾经患有乳腺癌的李女士，术后在朋友圈发布了数张自拍照片。事后却发现自己的照片被添加无关的文字后，竟然成为内衣、瘦身产品等商品的广告。 自拍照、生活照被搜集、盗取并且贩卖的事件并非个例，多种类型的私人生活照片被打包放在网上出售。百度搜索关键词，可以找到大量出售“朋友圈照片”“朋友圈素材”“微商微信女神照片”的所谓商家。在商家的QQ空间或者朋友圈内，有上百套帅哥美女的生活照，依照性别、职业、风格、地点不同被逐一编号分类。进一步打开后，每一套都有十几张到上百张生活照片，并且均有商家水印。 微信商家出售的打包照片以及视频，一套10元起步，多买还有优惠。另一个QQ商家表示，自己出售的照片，男的有7套，女的110多套可选，还可以订制配音甚至提供变声器。在电商平台，同样有卖家出售此类商品，不过均要求使用QQ或者微信等其他渠道沟通和购买，拒绝电话沟通。 照片被盗后维权难、成本高 在微博、微信、豆瓣等社交网络平台上，反映遭遇照片被盗取的网友不在少数，但成功维权的不多。前述案例中辽宁的刘同学透露，自己也曾尝试联系对方沟通删除，但是没有得到回复。 在北京生活的余女士说，朋友圈自拍照片被盗虽然是帅哥美女风险更高，但是普通的人也不得不提防。低成本网购来的“美女照片”、变声器等，可能被不法分子拿去以交友为名实施诈骗，类似的案例并不少见。 依据《网络安全法》等法律：个人信息受到法律保护，任何组织和个人，不得非法收集、使用、加工、传输他人个人信息，不得非法买卖、提供或者公开他人个人信息。违反法律规定的，则需要承担相应的民事、面临行政处罚甚至会被追究刑事责任。 近年来，我国在个人信息保护以及打击侵犯个人隐私方面不断加强顶层设计和制度完善，社交网络平台也对侵犯个人隐私等行为开通了用户投诉渠道。但是对个人照片被倒卖的行为，受害者依旧普遍面临防范难、发现难、维权难或成本高的“三难”问题。 提醒：增强个人信息安全保护意识 在社交网络上，个人照片被盗取售卖事件时有发生，此类黑色产业链打击难度不小，这背后的原因是什么？ 据了解，近年来，随着科技和网络的进一步发展，侵犯公民个人信息等违法犯罪行为持续高发、屡禁不绝，甚至出现了完整的黑色产业链，同时也滋生了电信诈骗、网络诈骗、敲诈勒索等下游犯罪。 其产生和长期存在的根本原因首先是法律意识淡薄；其次是利益驱动；再次是违法犯罪成本低以及“法不责众”的思想作祟。由于对该违法犯罪行为的查处在技术、调查取证等环节和因素上存在一定的难度，导致违法犯罪分子心存侥幸。专家建议，社交网络和电商平台等要落实安全管理责任，公民也要增强个人信息安全保护意识。 首先，要加强行业自律和技术防控； 其次，重点整治侵犯公民个人信息的相关渠道，督促电商平台、社交网络平台等各部门、各行业严格落实安全管理责任，加大自查自纠力度，确保公民个人信息安全； 对销售、传播公民个人信息的网站(网店)等继续加大整治力度； 最后，公民自身也要切实增强个人信息安全保护意识，防止个人信息被不法分子侵害造成损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

天津农商行董事长自杀疑云蔓延 不良率超行业均值

从2017年报看，该行通过大幅减少资产减值损失提升营业利润，但盈利能力实质在下降。该行一季度利润总额下降4.16%，同时，其去年末不良贷款率高达2.48% 24小时，三个公告——品牌影响仅限于本地的天津农商行，迅速站上全国舆论风口。 5月28日，天津农商行官网同时挂出三个公告，分别是《天津农村商业银行股份有限公司第三届董事会第二十一次会议决议公告》、《天津农村商业银行股份有限公司关于董事长殷金宝身亡的公告》、《天津农村商业银行股份有限公司关于黄卫忠代行法定代表人职权的公告》。 让天津农商行真正感到“火烧眉毛”的根源，在于第二个公告。 5月26日14时许，现年54岁的天津农商银行党委书记、董事长殷金宝在办公室割腕身亡。根据现场初步勘察，警方已排除他杀。 殷金宝，1964年生人，在天津农商行的正式任期始于2017年11月，距今仅半年时间。此前，殷氏仕途一路顺畅，先后任职于农业银行天津市分行及天津滨海农村商业银行，2014年3月至2017年7月，担任天津滨海农商行行长。 财报数据显示，殷金宝曾任职的两家银行，即天津滨海农商行和天津农商行，目前经营业绩都面临一定压力。更值得注意的，是此前天津市委10个巡视组已正式进驻当地22家市管国有企业，作为此次巡视重点的金融领域，上述两家农商行恰在其列。 董事长意外疑云 发生意外之前，殷金宝的仕途是一根清晰地上扬曲线。 资料显示，殷金宝从农业银行天津市分行宝坻支行一名科员做起，一路走到该行天津市分行副行长的位置。 期间他曾历任农行天津市分行信贷处干部、科长；农行天津市分行海河支行行长助理；海河支行副行长；海河支行党委书记、行长；天津分行南开支行党委书记、行长；农行天津市分行纪委书记、副行长等职。 2013年，殷金宝离开国有大行正式踏入农商行体系。在这个体系中他晋升较快，不过这也是近几年的一种常态——大中型银行员工跳槽到小型银行后，通常在职级上会得到快速提升。殷金宝以常务副行长身份加盟天津滨海农商行，隔年6月17日，已升任至滨海农商行党委副书记、行长。 之后仅用了三年时间，殷金宝即从滨海农商行行长变身为天津农商行董事长。 2017年7月，中共天津市委组织部发布天津市市管干部提任前公示，“为在干部选拔任用工作中进一步扩大民主，广泛听取群众意见，把干部选好、选准，根据《党政领导干部选拔任用工作条例》及有关规定，现对市委研究拟提拔任用的1名同志进行任职前公示。”而这名即将被提拔的市管干部便是殷金宝。 2017年11月1日，殷金宝出任天津农商行董事长一事被监管部门核准。2018年1月12日，天津市十四届政协委员会委员名单审议通过。 但如今，一切戛然而止。 从现有的一些公开消息分析看，殷金宝发生意外可能与巡视组进驻多家机构有关。据天津日报4月24日报道，截至4月20日，承担十一届市委第三轮巡视任务的10个巡视组已全部进驻被巡视党组织，对22家市管国有企业党组织开展为期两个月的巡视。中央纪委国家监委网站5月2日发布的消息显示，这22家被巡视的天津市管国有企业党组织包括天津农商行党委和天津滨海农商行党委。 天津滨海农商行曾因涉及“侨兴债”被罚1.6亿元。其第一大股东——2014年7月方重组而成、被誉为“城市建设主力军”的天房集团，5月中旬亦因卷入相关信托计划2亿元风险敞口引发市场广泛关注。同时，截至去年6月末，该公司以1830亿元负债总额录得85.81%的负债率，关于该公司会否成为第二个渤钢的担忧正不断升温。 天津滨海农商行经营状况也不太理想。年报显示，2017年该行营业收入、利润总额、净利润分别为21.22亿元、6.15亿元、5.04亿元，同比下降46.34%、45.59%、41.73%。2016、2017年不良贷款率分别为2.35%、2.29%，明显高于行业平均水平。 经营业绩承压 不过，这似乎并未影响殷金宝的“进步”。至少在上述年报亮相时，他已成为天津农商行的最高领导。 尽管内资银行规模及盈利能力空间正受到挤压，不过2017年度大多数银行还是实现了资产规模的扩张，以及盈利的企稳回升。 天津农商行显然是个“例外”。数据显示，2017年度该行总资产规模较上一年下降1.45%。对此，该行给出的解释是“可供出售金融资产大幅度减少”。 2017年度该行净利润出现两位数的增幅，达22.14%，但剥丝抽茧，其盈利能力并不容乐观。 事实上，该行2017年度营业收入下滑明显，降幅为9.3%，该行对此解释是“投资损益大幅减少”。年报数据显示，2017年天津农商行投资损益的确大幅下滑，由于可供出售债券买卖价差减少，同比减少了97.85%。 《投资时报》记者研究后发现，除了投资损益科目，其利息净收入也出现下滑——下降4.09%，但同时利息净收入在业务收入中占比却在提升，这意味着，其他业务收入规模同步处于收缩态势。 另外值得关注的一点是，该行利息支出上升幅度较大，达15.4%。这亦从侧面证明该行正面临资金流失压力。同时，2017年该行经营活动产生的现金流量净额为负，大幅下滑181.16%。 营收下滑没有影响到该行利润增长，在一些业内人士看来，这其中或有粉饰报表的嫌疑。数据显示，该行营业利润2017年较上一年大幅上升21.92%，其秘密武器就是资产减值损失的调整。记者注意到，2017年该行资产减值损失大幅减少，使得营业支出大幅下降，从而提升了营业利润。另外，营业外支出大幅减少，也进一步推升了净利润。 综合来看，天津农商行的盈利能力实质上处于下降通道，净利高增长的局面或难以为继。今年一季报显示，当季该行营业利润下滑3.64%，利润总额下滑4.16%。 和所有地方性银行一样，天津农商行也面临转型压力，依靠过去传统金融业务“躺着赚钱”的时代已一去不返。 年报数据显示，该行企业贷款业务有所收缩，在“企业贷款和垫款”项目下，仅贸易融资一项出现上升，但占比很低，其对公贷款和贴现均出现下滑。与此同时，该行个人贷款和垫款则在上升。 该行的资产质量同样堪忧。2017年末其不良贷款率为2.48%，远高于银行业1.76%的平均水平，较2016年末上升0.05个百分点。但其拨备覆盖率在行业中则属于偏低水平，仅有184.12%，较2016年末下降2.5个百分点。 拨备覆盖率往往是银行调节利润的“润滑器”，年景好的时候，可以多计提拨备，拉低利润增速；年景差时候就减少拨备，释放利润。但天津农商行的拨备覆盖率发挥空间有限，这也印证了为什么该行更多靠资产减值损失来调节利润。 天津农商行官网显示，其战略目标为：计划通过实现两个3至5年的阶段性战略目标，逐步达到良好商业银行的标准。第一个3至5年，将完成专业化转型，形成竞争优势，初步建立起现代商业银行的运营管理机制，达到一般商业银行标准；第二个3至5年，将通过成熟的专业化银行模式运作，达到良好商业银行标准，在成长性、盈利能力、资产质量和风险管理方面均成为区域或全国农信系统中领先的专业型银行，争取在合适的时机上市，最终实现对客户、股东、员工和社会负责的目标。 目前看来，达成上述目标路途还很遥远。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

抽屉协议见光死 投资者成“背锅侠”

　“抽屉协议”就是只有签约人知悉，未被曝光，被放在“抽屉”里的协议。顾名思义，“抽屉协议”是暗地里进行的，那么，这类协议能否见光呢？ 　　一般来说，上市公司的“抽屉协议”大多发生在IPO或是重组并购过程中，一旦交易各方拟定的明面协议不能消除并购案交易各方的利益矛盾，那么，交易各方会有可能在明面协议之外签订“抽屉协议”，以达到利益平衡。 　　有律师认为，“抽屉协议”可以私下调节交易各方的利益，在一定程度上消除交易各方的争端，满足各方的利益诉求，推动并购案的进展。 　　目前A股并购市场已经曝光了一批“抽屉协议”，如业绩承诺、借壳后原股东退出或锁定并购标的。以并购重组为例，“抽屉协议”涉及到并购重组事前、事中、事后的全方位的利益安排，成为监管层严打的重点领域。 　　而随着蓝色光标、新洋丰等多家上市公司在并购重组过程中签订的“抽屉协议”相继曝光，也有部分上市公司因为“抽屉协议”而终止重组，更有上市公司出现股东之间的利益纠纷。 　　可以说，为了达成利益平衡，有些协议可以放到明面上，有些见不得光的私下交易只能以“抽屉协议”形式存在。更有投行人士直言，对于上市公司来说，这种协议违反信息披露规则。 　　那么，“抽屉协议”能否见光呢？在投资者有知情权的情况下，上市公司的“抽屉协议”为何不能披露呢？ 　　对此，有投行人士指出，为了规避借壳，借壳方与上市公司原实际控制人往往会在保持控制权不变的问题上做文章，这里面有大量的“抽屉协议”存在。显然，这种协议是不能见光的。 　　细思极恐，在上市公司交易过程中，如果有着不为人知的另外的一个协议存在，而在公众无法衡量该协议会否对上市公司或投资者产生不良影响的情况下，被隐瞒的投资者只能被动给“抽屉协议”背锅。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

草根投资有趣的23亿元D轮融资

6月4日，互金平台草根投资宣布获得23亿元D轮融资，上市公司洲际油气（600759）领投，洲际油气下设产业基金及众多老股东参与跟投。 草根投资称“此轮融资创下行业单笔融资最高纪录”。的确，23亿元无论对于沉寂已久的互金行业，又或是其他行业的互联网公司，都不是一个小数目，但问题是，草根投资获得这笔巨额融资的依仗是什么呢？ 1、2017年估值就超百亿元？ 草根投资2013年在杭州成立，2014年3月平台上线。据官网介绍，公司主要从事产业金融资产开发，以货权抵押类的供应链金融为基础，为小微企业提供生产经营提供合规额度范围内的融资支持；此外，也提供车抵贷、房抵贷、消费分期、农村小额类贷款等产品。 此轮融资后，草根投资创始人兼CEO金忠栲表示，今后公司的发展方向将聚焦于农村金融。 D轮之前的几轮融资，草根的投资方也都颇有背景。 数据显示，2015年01月，草根投资获小米顺为资本7千万元A轮融资；2016年06月，获得具有国资背景的广州基金旗下股权基金10亿元B轮融资；2017年02月，获得上市公司华闻传媒领投的1亿元C轮融资，算上D轮，草根投资已经融资超34亿元。 值得一提的是，C轮投资方华闻传媒持股比例为1.03%，若以此计算2017年草根投资估值已超100亿元，而网贷头部平台拍拍贷的市值为20.86亿美元（约合133.6亿元人民币）。而此轮融资之后，草根投资的估值很可能在100~200亿元之间，甚至可能超过200亿元，即使草根投资未来上市，D轮投资方退出时能够获得多少利益呢？ 2、草根投资数据和神奇的2016年 据草根投资官网披露的最新数据显示，截至6月4日，累计投资总额约832亿元，从体量上看不小，但是股权投资一般看的是企业的业务增速。 从业务增速上看，草根投资近两年并没有特别好的数字。草根投资运营报告显示，其2014年~2017年用户投资额分别约为：22亿元以上、199.6亿元、251.6亿元、249.9亿元，也就是说除2015年外，2016、2017年，草根投资均未出现爆炸式增长，甚至2017年出现了负增长。（这或许与监管环境有关） 草根投资在财务方面的表现又怎么样呢？ 目前在官网上只能找到2016年的审计报告，报告显示，2016年，草根投资营业收入约为6783万元，净利润约为-4107万元，处于亏损状态。此外，在2016年年中，草根投资有一笔10亿的投资进账，而到了年末，货币资金仅约为1662万元——融资都花哪去了呢？ 报告还显示，草根投资2016年的营业收入约为：6784万元，这一年它的用户投资总额为251.6亿元，二者比例为0.27%，如果换种方式看这个数据，若草根投资后续的费用收取标准与2016年相同，那么它需要撮合12870.9亿元的用户投资款，才能赚到前几轮融资的钱（34.7亿元）。相比之下，还是私募市场的钱好拿啊。 不过，随着时间的前进，没有任何一个企业会止步不前。洲际油气公告显示：草根投资2018年一季度营收为1.29亿元，净利润为1.01亿元，可见其已经进入盈利的行列。 3、 23亿投资何时到位？ 最后，这笔23亿的投资到账了吗？ 投资方洲际油气5月29日公告称，洲际油气与金忠栲、 浙江草根网络科技有限公司（草根投资运营方）在北京签署了《投资合作意向书》，公司拟向草根网络投资不超过人民币5亿元。 公告中并未披露具体投资金额及增资后的股权结构。公告表示，股权结构待签署正式协议时，按最终约定的公司的实际投资金额和持股比例确定。 公告还指出，本意向书仅为意向性投资协议，公司尚需对标的公司法律、财务等方面进行深入的尽职调查，鉴于所处行业市场环境及竞争态势，标的公司未来业务发展情况存在波动可能，经营业绩变化存在不确定性。 所以，从现在的情况来看，投资还没有最终完成，具体的投资金额可能也会有变化，读懂君将会和大家一起持续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

继“国资”P2P平台臭了后 上市毒瘤也开始暴露？

周末，两家上市系平台爆雷。让麦芽开始震惊： 上市系平台背后的潜规则暴露，网贷平台买卖壳子从国资，已经蔓延到上市公司了。 爆雷的两家平台：1是以中弘股份为上市公司背景的仟金所;2是A股汉缆股份控股的新博贷。 于前者，危险信号十分明显。在这家平台上中雷，实属不应该。 仟金所2015年7月上线，上线即宣传为“上市公司中弘股份(股票代码000979)战略合作伙伴”，背上了 “上市系” 的标签。 战略合作的具体内容： 就是为中弘股份旗下文化旅游产业品牌中弘新奇世界做项目融资。 仟金所平台，所有理财产品项目，都来自“中弘新奇世界”旅游地产项目。 这点在仟金所的标的里，十分明显。直接显示的都是： “新奇世界-上影安吉项目二期融资258”、“新奇世界-济南和善项目二期融资”...... 而查询中弘股份资讯，很容易了解这家上市公司的大窟窿。 2017年7月，在媒体《中弘平谷两项目涉嫌“售后包租”》一文中，报道了中弘股份涉嫌“售后包租”、非法集资，并房产项目遭遇购房人大量退房，资金链紧张等系列问题。 而在这之前，这家公司大肆涉足手游、影视、旅游、电力、地产等产业。大量举债并购的同时，却业绩遭遇困境财报亏损。 据其2017年度业绩预告，中弘股份预计全年亏损10亿元。公司所属御马坊项目和夏各庄项目(商业部分)销售停滞，已销售的御马坊项目业主大量退房。 到2017年12月31日，公司借款余额雷283.36亿元，累计新增借款103.68亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为101.56%。 整个公司已经处于资不抵债状态。 且不论仟金所是否与中弘股份有关系，来自这样公司的借款。资产就已经是个很大问题。 早在2016年5月，网络流传的《仟金所预警 涉嫌自融》一文中，就已经曝光仟金所与上市公司中弘股份的“嫡亲关系”。 仟金所是毫无掩饰的自融，为上市公司中弘股份圈钱。 而这家上市公司本身债台高筑、业绩亏损。何谈兜底。 总结起来，其实还是一家比较典型自融圈钱的案例。这类平台：查询上市公司财务状况、核对项目标的来源，就可以嗅到危险信息。 因此，投资不该雷在风险这么明显的平台上。 重点不在于这家平台爆雷案例，而是另一家以上市公司增信的平台——新博贷。 新博贷2015年1月上线，其上市系的来源为：其运营主体公司“青岛新博网络科技有限公司”50%的股东为：“青岛汉缆民间资本管理有限公司”。 这家公司为青岛汉河集团股份有限公司全资子公司。汉河集团是上市公司汉缆股份的大股东，占股68.75%。 期间，为了“上市系”的标签更明显，2015年6月9日，汉缆资本的控股股东青岛汉河集团撤出，改为A股上市公司汉缆股份全资控股。 但在今年2月A股上市公司汉缆股份撤出了汉缆资本，且其控股权又回到了原股东汉河集团手上。 明显是爆雷前的甩锅。 细查这家公司，其资产与上市公司无关，有自媒体爆出自融嫌疑。但平台圈钱是为自我续命，而非给上市公司圈钱。 那么，上市公司跟这家平台到底什么关系呢? 从汉缆股份关于对深圳证券交易所 2016年年报问询函回复的公告中的一段话中，暴露了上司公司参股新博贷的真实操作。 2500万入股新博贷，实质为“明股实债”，且以年息15%方式付息。 更简单的说：这几乎是新博贷，以每年375万元的方式买上市公司的壳子增信。 网贷平台还给予上市公司的优厚待遇是：如果新博贷做大了上市，或引入资本。汉缆股份还可以出售50%股权，获得股权溢价。 这几乎空手套白狼的操作，这就是为什么上市公司能给予这家无名网贷平台“入股”的原因。 这操作段位更高，但究实质实际跟以往“国资”买卖壳子，没啥区别。 麦芽查询了以往有上市公司(航美)背书的“合众金服”，其爆雷后，上市公司入股合众金服的高管开始甩锅，互怼。 其上市公司背书的操作，目测也与汉缆股份之于新博贷类同。 只是，查询起来细节太过复杂。 在这里也仅只是做个举证吧。 实质仅从新博贷的爆雷，我们大约可以看到：继“国资”臭了之后，上市公司买卖壳子给网贷平台增信的毒瘤或开始暴露。 未来，网贷平台上市公司入股、参股，尤其国内低价股、业绩亏损股、香港仙股，或都值得谨慎推敲入股、参股逻辑。 如为这般“潜规则”操作，都或是难言上市公司兜底的平台。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

名为二手车电商 实为金融公司 优信为何要“表里不一”？

日前，优信向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请书，开启了传闻已久的上市之旅。然而尽管优信高调宣布，人们对这一上市却并非十分看好，有媒体对此用了“流血上市”的说法，称其“背后仍有很多‘隐忧’”，也有媒体直指本质地说出“优信，是一家二手车金融公司”。 多家媒体对优信招股书的分析都指出，优信金融业务在营收中占比已经过半，远超二手车电商行业金融比例，已经成为实质意义上的汽车金融公司。然而优信招股书中却频繁用“中国最大的二手车电商平台” “2C二手车交易市场份额41%”等标语和数据突出自己的二手车交易属性，也是费尽心机。优信为什么如此急于立二手车电商的招牌，又为什么最终让金融成为实质的业务核心？表里不一的业务表现背后，是优信孱弱的“以车商为中心”的业务逻辑，以及失控的“金融导向”业务模式。 “做不起来”的二手车交易 在外界看来，二手车交易是优信赖以起家的业务，支撑起了优信绝大部分对外形象。然而正如搜房网等房地产交易信息平台一样，优信选择将大量车商与用户的信息汇集在自己的网站上，并通过撮合双方推进交易进行，而自身并不涉足其中——这意味着，对于围绕车商发展、无法掌握交易本身的优信来说，交易本身是一个做不起来的伪命题。 优信的业务分为2C与2B两部分，其中2C（消费者）业务主要模式是为消费者推荐车商二手车资源并提供相应的金融等服务，即招股书中的“个性化车辆推荐，融资，所有权转让，交付，保险转介，保修和其他相关服务”；而2B（车商）业务则主要是“为车商提供全面解决方案，帮助车商采购车辆，优化成交并推动跨地区交易”。 可以看出，无论2C还是2B，车商都是优信核心业务中无法缺失的核心环节，推动车商交易发展也成为优信最常用的宣传口径之一。然而这种“用户——车商——用户”的交易模式并没有脱离汽车诞生一百年以来的交易窠臼，以车商为核心的业务逻辑，也为优信发展二手车交易的最大命门： 1、车商无粘性。此前优信集团首席战略官井文兵曾在公开场合表示，“优信已经服务超过10万家汽车经销商”。对于车商来说，尽快把最多车辆销售出去是其交易的最终目标，因此除了优信，车商的二手车还会被同步上架到58等平台上进行多渠道展示。而在接到线上引流到店的用户后，由于直接线下交易、有机会免除平台服务费，车商飞单的可能性也会大大提高。因此对于车商来说，优信这一平台不过是多了一个用户导流的接口，实际价值十分有限，更谈不上品牌忠诚度。 2、用户无信赖。对于用户来说，二手车平台作为互联网时代的产物，本应代表着信息对称与透明，然而一旦被引流到线下发现最终仍然要同车商进行交易，已经增加了一层不信任感。中国商情报数据显示，年营业额超过2000万的大经销商在总体经销商的占比不足10%。大小车商、二手车品牌连锁店甚至夫妻小店成为了二手车经销商的主要组成部分，占到总体的82%，服务基础设施薄弱，而优信对此几乎没有把控能力。这意味着，用户在优信引流下看车时，很可能多次被推荐至不同车商，从而形成良莠不齐的选购体验，再次降低优信品牌价值。 3、交易核心价值缺失。对于交易本身来说，优信由于过分专注于导流，在2C车源上完全依赖车商，直接导致其无法掌握到二手车交易的核心环节。这意味着，优信已经成为了一个把线下车源转移到线上的信息索引平台，而难以深入到二手车交易的深层链条，更无法通过完整交易数据的收集与分析提升交易效率，进而实现车辆周转效率的提升。 可见，优信在二手车交易中可以触达的环节非常少，更无法在车商与用户心中构建起自身作为平台的品牌价值。交易难以创造价值，营收压力自然而然就转移到了本就作为现金牛的金融业务上。据悉，优信此前为了招揽车商、扩充车源、提升单量，不仅给予车商补贴和返点，更安排专门的KA团队维护车商群体，推动车商鼓励未通过优信渠道购车的用户使用优信金融完成购车。 根据招股书中的相关数据，优信2C每单平均交易收入811元（2C交易收入2.3亿元人民币，单量28.38万辆），甚至无法覆盖其流量成本，更不用说巨大的广告投放开支；而2C每单平均金融贷款收入7470元 （2C金融收入9.84亿元人民币，单量12.64万单），单笔金融贷款的收入达到交易收入的9.2倍以上。这种完全略过交易环节、强推金融业务的策略，不仅为优信贡献了招股书中2C业务超过80%的金融营收占比，也让二手车交易业务离优信的业务核心越来越远。 “不能不做”的二手车交易 即使交易并非优信的业务核心，优信却依然将其作为一杆大旗不断宣传，原因又是什么？ 优信成立于2011年，在目前国内二手车交易行业的主流企业中，属于较早入局的玩家，其官方网站也在介绍中将自己定义为“二手车在线交易服务提供商”。然而根据此前媒体公布的内容，优信提交的招股书显示，2017年优信二手车（显示为优信“2C”业务）金融业务营收9.44亿元，在优信二手车11.75亿美元的年营收中占比达到80.4%；即使加上2B业务优信拍，金融在优信整体业务中的占比也达到了55.3%（2018年Q1）。相比二手车行业平均8%-10%的金融渗透率，这一比例无疑坐实了优信二手车金融企业的身份。 既然如此，为什么优信又要在招股书上频繁打出“中国最大的二手车电商平台”这样的口号？这还要从互联网企业同金融企业受到的不同待遇说起。中国互联网的爆炸式成长掀起了一场造富运动，在美股、港股等成熟的资本市场，“中国互联网企业”本身就是一个金字招牌，多个互联网巨头的上市神话更让这一招牌愈发稳固。从市盈率来看，阿里、腾讯、京东的PE分别达到了50倍、44倍和277倍，资本前景可见一斑。 然而相比之下，作为成熟的金融市场，美股和港股对于金融企业的宽容度和期望值会显著低于互联网企业。国内业绩飙涨、备受关注的趣店，赴美上市半年后PE仅有4.21倍；而扎根于汽车金融的易鑫，则业绩惨淡到上市半年后股价几近腰斩，因亏损已无市盈率概念。 可见，定位成二手车电商这样的互联网企业，还是定位成金融企业，在某种程度上决定了优信在美股上市后的走向。因此，优信在招股书上做这样有严重倾向偏斜的表述，也就可以理解了。不过经历过多年中概股洗礼的美股投资人，对于这种文字把戏会有多大程度的认可，可能是优信给自己埋下的更大的风险了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

揭阴阳合同斗士崔永元疑遭黄圣依夫妇死亡威胁

近日，崔永元疑似曝光范冰冰“阴阳合同”一事引起广泛关注，国税总局及地方税务部门已介入调查。6月5日，崔永元在接受凤凰网财经等多家媒体采访时再度开炮一小时，称今日已经约见无锡地税，明日还将约见国税。 值得一提的是，昨日，崔永元曝光了一对演员夫妇7.5亿阴阳合同后，外界猜测为黄圣依、杨子夫妇。对于该猜测，崔永元未做正面回应。不过，崔永元称，“但是我可以补充一个新消息，今天他已经托人给我带话了，要灭了我。”对于外界猜测，今日杨子通过微博否认威胁崔永元，并称未签过7.5亿的阴阳合同。 崔永元还透露，在事情闹起来后，范冰冰才和其通电话，而在此前，都没有说过一次话。范冰冰被推到前方当牺牲品。 值得一提的是，今日华谊兄弟发布声明，否认存在签订阴阳合同，包括华谊兄弟、唐德影视在内的多支影视股收盘翻红。 范冰冰属于撞枪口 5月28日、29日，崔永元发布了疑似“曝光范冰冰4天6000万天价片酬”的微博。5月30日，崔永元又发微博怼冯小刚和刘震云，称“有的吃肉，有的喝汤”；配图显示，徐帆主演《一地鸡毛》后，刘震云从此走上编剧之路。 6月5日，崔永元坦承，其主要针对的是冯小刚和刘震云。 “开始在网上曝，不是想曝什么事，因为大家老觉得我要揭开黑幕，不是，我就是要找刘震云和冯小刚报仇，我都说了好多次了。然后在这个过程中，范冰冰发了一个微博，正好撞在枪口上了。”崔永元称。 凤凰网财经注意到，崔永元所指的范冰冰微博发布时间为5月24日，主要内容是：“《手机2》拍摄现场，武月很开心。”并配了三张照片。 “然后就跟她撕扯开了。我们俩现在通了电话以后，大家都觉得是误会，她觉得这个事跟她没关系。”崔永元称，“我说我也觉得跟你没关系，为什么你要冲上来。她说她跟剧组签了合同，开拍的时候她要发微博，中间的时候她要发微博，宣传的时候她要发微博，这是她发的微博，剧组说该发了就发。” 崔永元称，“涉及范冰冰的合同是6000万还是8000万很难说，但是我跟范冰冰通话她不知道，这不是阴阳版，我们认为应该一个人拿，但显然范冰冰没有拿到。我觉得这个非常复杂，我觉得需要税务局好好的查。” 凤凰网财经试图与范冰冰工作室联系，电话刚一接通就被挂断，此后多次拨打均无人接听。 崔永元还表示：“我觉得冯小刚真操蛋，你不告诉人家我们在战斗，让我以为她是一个战士推上前了，我觉得就是把人家女孩子推到前方当牺牲品。” 崔永元透露，范冰冰亲口告诉他，在发微博前，范冰冰本人根本不知道是何情况。而在事情闹起来后，范冰冰才和其通电话，而在此前，都没有说过一次话。 称遭遇“死亡威胁” 昨日，崔永元再度曝出7.5亿元阴阳合同，外界猜测，合同签订者为杨子、黄圣依夫妇。 该阴阳合同是否为黄圣依、杨子夫妇。对此，崔永元表示：“你们愿意猜是你们的事，但是我可以补充一个新消息，今天他已经托人给我带话了，要灭了我。” “把7.5亿里的一些内容可以告诉你们，你们听一听。这一笔是9738万，是干什么？一个是《大清相国》拍摄的总监制的聘请，请的是韩三平，这个很简单，你们可以问问韩三平有没有这个事，他答没答应过这部电影的总监制，拿没拿过这笔钱，应该是3000多万。”崔永元称，“还有一个是《中南海保镖》，这个电影他拿走了5500万，是先给李连杰的片酬，约定档期的片酬，这笔非常清楚，因为我见到李连杰了，我跟李连杰谈了这个事，根本没有这件事，李连杰自始至终都不知道这件事，我估计可能今天曝出来了李连杰才会知道，那等于就是拿人家的名义在骗。” 据崔永元介绍，还有一笔为5500万，当时希望做一个域名，结果发现已经被别人注册。“当时希望把这个域名买下来，我认为没必要，域名有什么重要的，对不对？就像我们开一个公众号或者办一个报纸，不是你的名字好你的公众号、报纸就好，而是你的内容好，但是他坚定地要把这个内容拿下来，结果花了1200万，我也不知道这个域名应该值多少钱，照我的感觉我感觉全中国的域名都可以买回来了。就这三笔就是9738万。”崔永元称。 对于个人人身安全，崔永元称，并未做任何防护措施。“你想想我做的这件事还有转基因的事，天天就面临着这种流氓、无耻的人的威胁，我都习惯了。我觉得他要想灭了你，请什么也没有用，怎么躲也躲不开，真的，就等着呗。”崔永元表示。 对于外界的阴阳合同的猜测，今日杨子微博回应称，其从未直接以及带任何话给崔永元，更不存在威胁崔永元。 “本公司及本人从未涉及和签署过7.5亿的阴阳合同，也从未与任何单位有过累计如此大金额的款项往来。”杨子强调称，巨力影视传媒现拥有《大清相国》和《中南保镖》完整版权，当初因与投资方未达成一致，相关公司的投资款已在2016年全部退回；域名之事，交易已于2016年取消，所付款项均悉数收回。 杨子微博 崔永元透露，自己最近精神状态不好：“就是吃安眠药，少的时候3、4个小时，多的时候5、6个小时，躺的时间很长，但是睡不着，现在电话也不敢关了，万一说哪个人找你，急着交流的那种，给你打电话打不通或者你不接，他再有个三长两短的咋整。” 袁立公开支持 凤凰网财经梳理发现，崔永元之所以举报，源于15年前的电影《手机》。《手机》是冯小刚执导的一部贺岁喜剧片，于2003年底上映，由葛优、范冰冰等主演。影片改编自刘震云同名小说《手机》，讲述了事业如日中天的电视主持人严守一因为手机给他的生活带来快乐、带来爱情的同时，也使他的婚姻遇到了很大的危机。 自媒体人沈嘉柯近日发文《崔永元复仇记》，称电影《手机》含沙射影指向崔永元。文章附崔永元30多分钟的访谈视频已下架，讲电影《手机》是怎么诞生的来龙去脉。“一个在体制内工作的全国知名主持人，被电影那么露骨影射编排他，说他出轨乱搞男女关系……根本就断掉了崔老师的事业和职业上升，直接影响到人生和家庭。”文章称“他就是多年积怨火力全开，狂怼不止”。 5月10日晚，冯小刚发布了《手机2》新款海报和主创十五年的对比照，徐帆、范冰冰、葛优、张国立、范伟、刘震云均出现。 5月11日凌晨，崔永元微博称，“冯小刚是渣滓大家都知道，刘震云变成渣滓的速度偏快了些”。同时晒出与刘震云的私人短信显示，崔永元认为《手机》给其造成了极大伤害，《手机2》依然会引起不必要的联想和议论。刘震云回应称，新作品的名字是《朋友圈》。崔永元认为，刘震云为钱欺骗。 在回答是否还有原谅刘震云和冯小刚的空间时，崔永元表示：“当然，这是最好的结果，我觉得就是他们重新做人。因为第一次就是他们道了一个歉，冯小刚连歉都没道，刘震云道了三次歉这事就过去了，我觉得就已经可以了。这次再想假模假式的不行的，这次一定要让公众看到你们想洗心革面，重新做人。” 崔永元称，目前，只有袁立对其公开支持。其他朋友都是手机短信支持。“在微博上声援我的是袁立，因为我们俩比较惨，天天被人折腾，我们俩天天没事互相声援，袁立也是给人欺负够呛。” 凤凰网财经梳理发现，此前，袁立曾炮轰浙江卫视《演员的诞生》节目组故意丑化自己，胡乱剪辑，不和演员签合同，拖欠演出酬劳等等问题，崔永元发声支持。 明日将见国税局 谈及小鲜肉高价片酬问题，崔永元表示，“你要让我说，我们可以说给点面子叫黑色产业链，不给面子叫黑社会，为什么？是因为院线说你不请我这个人我就不给你排片，电视台说，你不请这个人，我们就不买你的片子，我们也不知道电视台买片子的大叔大妈跟他有什么关系。如果是我小姨子演的，你不请他我就不买你的片子，是不是有这个链条？还是说就那几个小鲜肉，让院线和电视台的大叔大妈痴迷得不行。” “像李雪健、李保田、孙海英这些老艺术家，片子都不排，比如我想看的电影都不排，都排到荒郊野外了。你说怎么看？我认为他们完全就是黑色链条，电视剧都按照他们那个做了，你说找谁不找谁？都拍了，收视率照样没有，然后电视台又出一个标准，说我给你一部分钱，你的收视率要达不到，剩下的钱我就不给你，那制作公司就得拿钱去买收视率，以前20万就能买到收视率。我说你们这都是纵容恶人，以后你们都会玩不起。”崔永元进一步表示。 崔永元认为，影视业黑色产业链并非无懈可击。“就是没有人站出来揭它，只要有人站出来揭它，揭一个死一个。”崔永元称。 对于自己曝光的内容，崔永元称自己都亲自核查过，自己指出的《大清相国》、《中南海保镖》、域名，真实度百分之百。 崔永元称，给其寄材料的人一大堆，至于后续是否全部公布，会根据情况判断。 对于阴阳合同的来源，崔永元称，“我这不是一份合同，我现在就形容一下，我现在有一抽屉合同。慢慢来，着什么急啊，多了大家也看不懂。” 对于无锡地税局的调查，崔永元认为，调查难度较大。“明星的公司分布在全国各地，有可能无锡只能查无锡的，查不了北京的，北京的查不了上海的，但其实很多事千丝万缕的牵扯，牵扯着好几个。” “这本来就是应该国家有关部门查的，我就希望国家有关部门把刘震云、冯小刚好好调查下。”崔永元称。 崔永元表示，自己手上的材料，将视情况交给国家有关部门。 崔永元还透露，除了无锡地税局，还有国税局与其联系，双方将在明日见面。 多支影视股翻红 受崔永元微博曝光影响，6月4日， A股影视板块全线下挫。Wind数据显示，申万影视动漫类24家上市公司中，19家公司股票下跌。其中，和冯小刚、范冰冰关系密切的华谊兄弟和唐德影视双双跌停，影视板块公司合计市值蒸发114亿元。 华谊兄弟6月5日在互动平台上表示，公司一直遵守上市公司法律法规，与合作演员签署的合同均合法合规，并依法及时缴纳相关税费。中国电影在互动平台上表示，公司的生产经营均在严格遵守国家法律法规的前提下组织开展，影视制片、演艺经纪等各项业务均合法合规。 而在此前，多家公司紧急撇清存在“阴阳合同”。 6月4日，华策影视在投资者互动平台对“娱乐圈大小合同事件”回应称，公司作为国内影视制作龙头企业，依法经营是一贯的理念，也是一直以来的实际行动。本次事件更多是行业从不规范到规范化发展进程中的一个阶段，对影视内容行业是长期利好。从长期看，依法对行业乱象和违规行为进行整顿，有利于为守法经营的企业营造更为公平的竞争环境。 鹿港文化在互动平台表示，目前公司下属影视公司均不存在阴阳合同的情况。 横店影视表示在回应提问“税务总局调查范冰冰事件对公司有没有什么影响”时表示，公司主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务，该事件不会对公司造成影响。 唐德影视称，不存在签署阴阳合同及偷漏税的行为。随着行业发展，演艺人员法律意识日益加强，依法缴税已成行业内部的常识与基本。 光线传媒称，公司与影视剧演员签署的合同均合法合规，且按照约定缴纳相关税费。 今日盘中，影视股低开后走势逆转，板块内多支个股翻红走强。截至6月5日收盘，与冯小刚关系密切的华谊兄弟、范冰冰位列第十大股东的唐德影视均小幅收涨。 截至发稿前，冯小刚未在微博对事件发表任何回应。凤凰网财经搜索其微博发现，距离现在最近的一条微博是帮助推广电影《我不是神药》，但评论区早已沦陷，充斥网友关于“崔永元事件”的评论。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

万事达将与谷歌及亚马逊合作开发语音支付技术

　　万事达将与谷歌及亚马逊合作开发语音支付技术。当地时间周一，万事达的一位高管表示，该公司正寻求将其支付系统整合到谷歌和亚马逊的语音助手中，从而让人们通过语音来进行支付。 　　这家美国支付巨头拥有一款名为Masterpass的支付产品，该产品允许用户上传信用卡信息，从而轻松完成在线支付。 　　最近，该公司推出了一项功能，允许人们在Facebook，Messenger通讯应用内使用Masterpass来购买商品。用户可以在Messenger上与品牌商互动及购买产品，并通过Masterpass进行支付。　　万事达将这一趋势称为“对话商务”。该公司副董事长安•凯恩斯（Ann Cairns）表示，未来使用像亚马逊Alexa或谷歌Google Assistant这样的语音助手来购买商品将变成一种潮流。 　　当被问到万事达是否想要把Masterpass和这些语音助手整合在一起时，凯恩斯表示：“那当然。” 　　当地时间周一，凯恩斯在荷兰阿姆斯特丹举行的Money 20/20欧洲金融科技大会上表示：“我们正在研究这些技术，我们正在考虑如何将它们与万事达网络联系起来。” 　　Masterpass可以被用来在谷歌应用商店内购买应用，万事达卡也可被用来在亚马逊和谷歌网站上购买东西。 　　凯恩斯表示，与语音助手的整合将有助于拓展万事达和科技公司之间的关系。 　　万事达正在寻找各种方式来适应消费者行为的变化。Masterpass是该公司对Apple Pay等产品的回应。 　　许多科技公司越来越多地涉足金融服务，万事达正试图通过这些科技产品保持领先。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

国资撑腰也炸雷！深挖真相后一身冷汗

这两天，已运营4年至今的国资系平台“银豆网”其借款方疑似造假的消息闹得满城风雨。 本君第一时间深扒了一下这件事儿的来龙去脉，没想到最可怕的还不仅仅是平台本身，其背后的整个“家族”不禁让我倒吸了一口凉气。 咱们先来回顾一下事件始末： A、5月30日，自媒体深水财经报道，银豆网个人标的信息缺失、借款人大量集中于一地；企业借款标的中多家安徽、湖南公司使用同一地址，并将北京房产作为抵押物，总额约5.7亿元。 B、当日晚间，银豆网公告回应，个人借款项目问题是受限额影响，很多是顶格申请，所以会出现批量18万或者20万借款金额的情况。多家借款公司位置集中问题，银豆网则称担保公司的合作方的渠道开发有着地区集中性。 C、6月1日上午，深水财经再次发文，经过实地探访银豆网24家借款企业后，发现无一家有经营活动，16家公司甚至还是毛坯房。 截至发稿，针对部分借款企业无经营活动的质疑，银豆网暂未作出回应。 受这一事件影响，目前，银豆网的债权转让专区已达31页，近七百个债转标的。 “壳公司借款” 成业内共识 自从“824”网贷管理办法划定借款金额红线以来，大额标整改就一直是平台合规的一大难题。 目前比较通用的做法就是通过“壳公司借款”来消化或者继续大额标。 根据这次银豆网的回应，本君大胆猜测该平台也是在默认这种做法。 同一实际借款人如果借款超额，那么借款人就用多个企业“马甲”或身份去做申请，延伸借款额度。 像赎楼的业务，金额也通常超过20万限额。那么将赎楼标，改以企业贷发出来，不足的部分，用多个企业马甲做借款申请，来补足借款。 实际上是，只有平台自己知道这笔业务到底额度多大，实际借给谁，风险有多大。 但这就大大增加了投资人判断平台风险的难度，平台自身也更有舆论风险，就像这次银豆网就把自己推上了舆论风口。 背景再强也会雷 暂且撇开暴雷的单子，咱再来看看它的实力到底如何。 本君深究后，发现它的信息披露可以说是包装的很完美，从2014年1月上线至今通过长期在外面放“羊毛单”，业绩也一直做的不错。 官方资料显示，2016年4月1日银豆网正式对接了江西银行存管。 银豆网的运营主体为“北京东方财蕴金融信息服务有限公司”，根据工商登记的情况看来看，大股东“北京华信电子企业集团”控股70%，公司法人王鹏程持股30% 注意，“幕后玩家”这才真正现身。 这个“华信”集团可是名声在外的一大“邪教”啊！ 它最初是由中国瑞达系统装备公司、中国广通电子公司、中国电子系统工程公司、中科院希望高级电脑技术公司、清华大学、中国惠通电子中心联合兴办的，虽然属于国企联营企业，但其在业界的口碑本身就不好，多次甩过旗下平台…… 是的，这一国资背景旗下还有其他平台： 整个华信系目前已暴雷过两家，但华信对其出事后都是清一色的撇清责任甩锅的做法。 在本君看来这个国资背景门槛应该是极低的，明明只是一个纯包装性质的背景，但是在宣传的时候都被刻意夸大，直接将背景与安全性挂钩，误导投资人。 而且，银豆网就曾因华信旗下其他P2P平台暴雷而惨遭连累，可以说这一国资背景不但不能增信，反而给平台减分不少。 图中涉及的平台，如果回报过高又无其他亮点，建议各位慎重考虑！ 大家在选择国资背景的时候也是要慎之又慎！否则真的会被背景给坑了。 风起时，请稳住脚跟 “蚁穴、鼠洞蛀空了河堤，河堤会马上坍塌吗？不会，但是真当大水来了，河堤垮塌，想跑，已经迟了。” 在备案落地前，网贷行业正在经历一轮大的调整，以前大家认为不会出现问题的平台也开始暴雷了。 比如“上市系”平台仟金所和新博贷已经提现困难，距离暴雷仅一步之遥。 但仟金所这家平台现在还在发标，还有人在继续投资……本君默默替你们捏了一把汗。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

基金销售江湖起波澜 腾讯杀入第三方销售市场

　　基金销售行业格局可能生变。6月6日，中国证券报记者从腾讯方面获悉，腾讯旗下的第三方基金销售机构——腾安基金销售有限公司将于近日开业。据悉，腾安基金日前已与易方达、嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订了代销协议，正式进军基金第三方销售市场。业内人士表示，腾安基金与多家机构合作标志着腾讯开始重视金融业务，未来微信首页中若出现基金购买窗口，那么腾讯无疑会是又一个基金销售巨头。 　　对接基金产品扩容 　　作为互联网巨头，腾讯于今年1月获得第三方基金销售牌照后，近日开始杀入基金销售江湖，与阿里、京东等大型互联网公司抢占基金代销市场。 　　易方达发布公告称，根据公司与腾安基金签署的基金销售服务协议，自5月30日起，公司将增加腾安基金为易方达理财货币市场基金的销售机构并开通相关业务，投资者可通过腾安基金办理开户及基金申购、赎回业务。 　　对于业务定位，腾讯方面告诉记者，后续腾安基金将以基金销售业务为主，借助财付通公司网络支付渠道与客户群体，不断加大在小额便民移动理财及普惠金融各领域的探索。 　　记者注意到，登录腾讯理财通平台页面，会出现腾讯腾安字样。对此，腾讯方面向记者表示，腾安基金和财付通均为腾讯集团全资子公司。客户如果需要在腾讯理财通上进行基金交易操作，会通过页面跳转共享登录的方式，在腾安基金的页面上进行相关操作。 　　目前，除了易方达，腾安基金还与嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订了代销协议。初步测算，已签约代销数百只基金，其中涉及多只货币基金。 　　腾讯对接了这么多基金公司，肯定会对基金产品进行扩容，甚至推出更多自己的基金产品，由指数型基金向主动管理型基金发展。易观金融行业分析师田杰分析认为。其实，腾讯系一直在布局金融产业，微粒贷、微众银行、中金证券、老虎证券等都有腾讯的身影。 　　据悉，腾讯理财通旗下产品包括货币基金、定期理财、保险理财和指数基金，其中已对接4只货币基金，包括易方达易理财、汇添富全额宝、南方现金通E、华夏财富宝，合计规模达3422.89亿元。 　　行业格局或改写 　　目前，在线上代销平台中，拥有5.2亿用户的蚂蚁金服以及天天基金、东方财富等巨头较为引人注意。在外界看来，腾安基金具备资金、流量变现优势，未来将跻身第三方基金销售平台第一梯队，或改写基金销售行业格局。 　　腾讯入局，不会大规模改变市场现状，他们会挖掘更多增量用户。在田杰看来，毫无疑问，腾讯系移动端产品具有最大的用户流量，如果提供便捷的基金服务会获取大量的用户资源，但能否动摇蚂蚁金服和天天基金网的江湖地位还有待观察，重点看腾讯对基金业务的重视程度，如果微信首页中出现了基金购买窗口，无疑会产生又一个基金销售巨头。 　　腾安基金将于近日开业。腾讯方面告诉记者，腾安基金开业后，腾讯理财通平台客户体验不受影响，只是基金类业务在后台技术对接、信息展示、业务运营等环节按照监管部门要求，会有相关改进和优化。 　　腾安基金开业后，腾讯理财通平台接入的产品类型、收益率将如何变化？对此，腾讯方面表示，腾安基金以腾讯理财通平台为基础，开展独立基金销售业务服务为主，相关产品类型、收益率等由市场行情及金融监管部门要求开展。 　　对于下一步的发展规划，腾讯方面称，作为国内互联网理财行业的标杆企业，腾安基金将充分借助自身在网络技术、用户群体、风险控制等领域优势，积极探索网络理财与移动支付、金融科技持续互动的创新发展模式。 　　目前，腾安基金在招兵买马上不遗余力。记者了解到，腾安基金近日在业内发布招聘公告，拟组建基金分析师团队。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

九鼎金控的虚与实

　　6月1日，全国股转公司对九鼎集团发出年报问询函。涉及公司可供出售金融资产与金融资产公允价值计量、处置嘉兴嘉源信息科技有限公司损益的确认、集团内部往来款项审批程序、证监会对公司立案调查等事项。 　　作为中国第一家市值超过千亿元的私募股权投资企业，九鼎似乎一直都颇受媒体的关注，不论是诞生之初被同行称为PE工厂式的投资风格，还是在新三板上一鸣惊人，又或者私募股权投资业务在主板上借壳上市后的一系列资本运作，都具有明显的话题性。 　　但是今年的九鼎似乎过得异常艰难，除了这次股转系统的问询函，此前因涉嫌违反证券法律法规，九鼎投资收到证监会《调查通知书》；九鼎集团新三板停牌长达三年，复牌之后股价被腰斩；离职女员工因不满九鼎未兑现其薪酬承诺，爆出创始人吴刚的一系列惊人投资价值言论，引得舆论关注；在监管层决心加强对金控集团监管的当下，不断跟金控集团身份切割…… 　　创始人惊人言论 　　提起九鼎，就不得不提及九鼎的核心人物之一吴刚。不久前，一个名为九鼎九姑娘的个人公众号发表了吴刚关于投资价值的惊人言论，包括“我这一整就是一千亿”“价差是盈利的核心来源，价差包括基础价差和泡沫价差……基础价差坚持一买二，如果我们碰上运气好或者我们运作运作然后以一个泡沫高价卖给傻瓜、一群傻瓜，就是股民，这就是泡沫价差，没有我们就把基础价差给赚了”等等，一时间引起舆论广泛关注。 　　新金融记者随后跟九鼎集团相关媒体负责人求证其真实性，相关负责人对新金融记者表示：“我司确于今年年初组织了年会培训活动，其间邀请九鼎集团高管进行内部交流，介绍已投项目复盘经验。目前网络流传的我司高管发言录音来源于该次年会活动，但内容经过后期剪辑，断章取义，与高管发言真实意图大相径庭，希望合作伙伴和社会公众注意甄别。” 　　暂且不评价其投资价值观，吴刚确实是一个擅长资本运作的高手，而业内人士普遍认为，这与其出身于体制内的背景不无关系。根据官方公开的个人履历，吴刚2002—2010年就职于中国证监会机构监管部检查一处、风险办一处，先后任副处长、处长、广西北部湾国际港务集团总裁助理。随后于2010年任职于九鼎。 　　一个值得注意的细节是，在媒体的诸多报道中，九鼎是由吴刚一手创立的。比如此前财新报道中提及吴刚于2009年加入九鼎，并参与创业，但是吴刚2010年才从证监会离职。根据九鼎在新三板挂牌前的招股书显示，2007年自然人陈宇绯、伍勇及北京正道九鼎创业投资有限责任公司等三方以货币出资1000万元共同设立北京惠达九鼎投资管理有限公司(后更名为昆吾九鼎)，首期出资为200万元。可以看出，最初的股东并没有吴刚。 　　从成立到新三板挂牌前，九鼎经历了多达12次的股权变更和4次增资。其中，第二次股权转让后，陈宇绯、伍勇将其货币出资转让给包括吴鸿、黄晓捷在内的6名自然人，转让后吴鸿的出资比例为33.6%，成为第一大股东。直到2010年3月29日，昆吾九鼎全体股东召开股东会，一致决议同意吴鸿将持有昆吾九鼎的 1008万元货币出资转让给吴刚，吴刚才正式走到九鼎台前。 　　新金融记者在公开资料中并没有查到关于吴鸿的相关信息，也有人认为，在吴刚走到台前之前，吴鸿担任的是代持人的角色，毕竟2010年吴刚才正式从证监会离职，在那之前并不适合担任九鼎股东。 　　PE工厂 　　2009年创业板开闸，其超强的造富效应让众多默默无闻的创业者一夜之间成为资本市场的明星，神州泰岳、康芝药业、海普瑞等成为其中的典型代表。而创业企业背后的PE也顺势赚得盆满钵满。由此，中国正式进入全民PE时代。依托高管曾经任职于监管层的优势，九鼎将发力点放在了Pre—IPO项目，九鼎投资的包括吉峰农机、佰利联、江山化工、金杯电工在内的数家投资企业，都为其带来超过5倍以上的高回报。 　　伴随着创业板的估值高潮，2010年开始，九鼎的投资模式愈加激进。据统计资料显示，2007—2009年间九鼎一共投资了19个项目，而在2010—2012年间先后出手投资56次、67次和44次。招股书披露，至2013年10月31日，公司在管的股权基金累计投资项目209个，累计投资金额154.3亿元。 　　这也为九鼎赢来了PE工厂的外号。原本被视为精英范式的私募股权投资，被九鼎以流水线式的作业方式迅速扩大。通过大量招募职员，进行“扫街”式的项目搜罗，九鼎在短时间内积攒了大量的未上市项目资源。甚至有同行评论，一些项目原本已经谈到差不多了，往往九鼎会杀进来，以高价将项目截和。因此一些同行对九鼎这种激进的风格颇有微词。 　　但也有业内人士认为，这种模式有其自身的优越性。“通过这种流水式的作业，可以让九鼎在默默无闻的背景下，短时间内迅速把规模做大。这也算是颇具有中国特色的一种跨越式发展，我们看到大部分私募股权投资机构在这几年都被洗牌掉了，而九鼎生存了下来并且为业内所熟知。而且从项目的募投管退等各个环节来看，流程规则还是比较严格的。”一位不愿透露姓名的私募股权投资业内人士表示。 　　但是好景不长，2012年10月至2014年1月间，长达15个月的IPO空窗期让九鼎陷入了困境。九鼎迫切需要一个退出窗口，而熟稔资本市场监管规则的吴刚开始了他迈向金控集团的第一次资本市场运作：新三板挂牌。( 　　挂牌新三板：LP变股东 　　根据招股书披露：九鼎挂牌新三板拟发行股份 579.7990万股；发行价格为610元/股；同意股东认购者以其持有的公司所管理的基金份额作为出资，这意味着九鼎所管理基金的LP摇身一变成了公司股东。 　　一位券商投行部人士对新金融记者表示，通过将基金份额转为股份，LP的出资在新三板上重新获得了流动性，退出也有了希望。不只解决了LP的份额流动性问题，九鼎更是在挂牌新三板后先后三次定增达157.87亿元，其第三次定增达到百亿规模，创造了新三板募资的历史纪录。 　　九鼎的大手笔操作一下子为众多面临退出困境的PE机构找到了新方向。硅谷天堂、中科招商等一系列私募股权投资机构纷纷效仿，登陆新三板。据统计，2015年有27家私募机构于新三板挂牌并紧锣密鼓地开展定增。 　　“截至当年11月初，新三板2015年度完成定增的总金额超过1000亿元，其中PE/VC合计定增金额接近250亿元，所占比例超过20%，其融资规模和效果可见一斑。”金诺律师事务所合伙人郭卫锋在2015年接受新金融记者采访时表示。从估值来看，2016年已挂牌的28家中，有5家私募机构的市盈率在100倍以上，28家私募机构的市盈率水平中位数为41.94倍。 　　新三板挂牌PE令人咋舌的高估值以及频繁融资，引起了社会广泛关注和质疑。在金融体系去杠杆的背景下，这显然有悖于监管层的意图。因此，监管层决定加强对PE监管。2016年年末，在暂停PE在新三板挂牌和融资后，全国股转系统出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，新增8条规定，增加了私募机构在新三板挂牌在实缴资产管理规模、营业收入来源、私募基金管理规模等方面的要求，并对融资金额进行限定。“这一规定出台后，私募股权投资机构想要挂牌新三板就变得非常难。2017年至今尚没有新增私募股权投资机构挂牌。”前述券商投行部人士表示。 　　借壳上市：游走在监管边缘 　　当新三板对PE监管愈加严格以后，定增之路行不通了，九鼎开始将目光瞄准了A股，但是对于PE来说，登陆A股的难度显然要升级。九鼎又一次巧妙地借助监管漏洞，设计了一系列交易结构，通过借壳，成功将九鼎集团旗下PE业务注入上市公司，而九鼎集团则成为一个多元化的投资集团，避开了新三板对PE的相关监管要求。 　　在《上市公司重大资产重组管理办法》(2014年版)中“上市公司自控制权发生变更之日起，向收购人及其关联人购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。”但事实上证监会并没有另行规定关于金融、创业投资等行业企业的重大资产重组规定，因此PE借壳上市的道路并不清晰，事实上监管层和行业也形成了一个不成文的规定，即PE/VC不允许借壳上市。 　　但是九鼎大胆地打破了这一潜规则。基本的操作思路是：九鼎集团先收购上市公司中江地产的控制人中江集团100%的股权，直接持有了中江地产72%的股权，再将九鼎集团旗下的昆吾九鼎注入上市，即中江地产收购昆吾九鼎，交易金额为9.1亿元，交易完成后，中江地产更名为九鼎投资，而原来在新三板挂牌的九鼎投资更名为九鼎集团。 　　按照2014年版的《重组办法》，借壳有两个条件：1。实际控制权发生了转移；2。交易规模认定，即上市公司购买资产总额超过上一会计年度公司合并报表资产总额。只要不满足其中一个条件，则不是借壳交易。九鼎选择了后者，通过以资产基础法估值，交易金额为9.1亿元，并未高于中江地产上一年合并报表的总金额，因此该重组并不能被认为是借壳上市。 　　也有业内人士认为，这显然是故意做低估值以逃避监管。但是实际上，在上市公司购买资产的过程中，为保护股东利益，高估值的情况往往是监管层注意的焦点，九鼎反其道而行之，反倒避开了上交所的注意。“法无禁止即可为，九鼎事实上是在现行的制度框架下，钻了一个漏洞。”前述私募股权投资业内人士表示。 　　虽然从形式上不认为是借壳上市，但是证监会还是会注重实质的审查，如何绕开证监会的审查就成了下一步的关键。2014年修订的《重组办法》出台时，取消了对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，取消要约收购事前审批，但发行股份购买资产仍需要证监会重组委审核，发行股份购买资产并募集配套资金时，募集配套资金不超过交易金额的100%也由重组委审核。 　　因此，为绕开证监会，原本通常是发行股份购买资产并募集配套资金的操作，被九鼎分成了两步走。第一步，中江地产以现金9亿元购买了同创九鼎及其子公司拉萨昆吾持有的昆吾九鼎100%股权。购买完成后，原同创九鼎的私募股权投资业务，注入上市公司。第二步，2015年11月，公布非公开发行预案，向同创九鼎、拉萨昆吾、中江定增一号募集资金120亿元，其中同创九鼎、拉萨昆吾认购金额不超过115.6亿元。 　　这种采用先现金收购大股东资产，再向大股东发行股份募集资金，而未采用通常的发行股份购买资产，并募集配套资金的形式来完成资产收购及募集资金的操作，被证监会认为有规避监管的情形，其实质已经构成了借壳上市。 　　因此，在定增过程中，证监会就此发出问询函，九鼎的回复是：交易金额只有9.1亿元，而要募集120亿元，通常发行股份购买资产并募集配套资金有规模限制；两个方案虽然同时公布但相互独立，募集资金和购买资产需要的资金也是分开的。 　　这似乎也说得过去。但是证监会从九鼎身上吸取了教训。因此在2016年9月证监会公布的修订后的《重组办法》堪称严谨，在借壳交易上，主要针对交易规模认定标准和事后问责机制两个问题进行了修正。在交易规模认定指标方面，《重组办法》从原有的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标，只要其中任一达到100%，就认定符合交易规模要件；除量化指标外，还增设了主营业务根本变化的特殊指标。 　　按照新修订的《重组办法》，九鼎在上市时2015年1-5月净利润为10238.69万元，中江地产在2015年1-5月净利润为2427.66万元，昆吾九鼎的净利润为中江地产的100%以上，若以现在的标准核定，该重大资产重组已经构成借壳上市。因此，证监会几乎堵死了后来PE借壳上市的道路。 　　大手笔运作 　　两次在资本市场上的巧妙设计不仅让九鼎在业内名声大噪，也为布局多元化金融集团打下了资金基础。 九鼎投资挂牌新三板并非为PE业务融资，而是为以后开展证券经营、公募基金等新业务筹备粮草。九鼎投资董事长吴刚曾直言。 　　但是也有的业内人士并不赞同这种战略，中科招商董事长单祥双就曾经明确表示，有些PE正试图把自己变成新的金融控股公司，而且还是小型的金融控股公司。他们等于走进了并非自己独特优势的传统领域，和已经成型的机构在分食这种存量，意义不大。 　　但在前述私募股权投资人士来看，几乎所有从事金融行业的企业都有一个金控的梦想。“毕竟牌照拿全了在资本市场上才能好操作。”前述私募股权投资从业人士认为。而且严监管的趋势下，金融牌照的稀缺性所带来的溢价会逐步抬升。另外，就PE行业来说，全民PE的时代已经一去不复返。 　　“这两年去杠杆导致PE募资非常难，就人民币基金来看，跟那些大型央企和地方政府关系好的还能募资，个人投资者已经很难。而且IPO的审核标准也愈加严格，可是二级市场估价又很低迷，导致一、二级市场的价差收缩甚至出现倒挂。这样的话PE业务的盈利空间就很窄了。现在私募到了最难的时候。”前述私募股权投资业内人士表示。 　　另外，他认为，IPO业务受到监管导向影响很大。去年上半年放得很松，可是下半年又收得很紧，导致大家都一窝蜂地跟着政策走。现在大家追捧独角兽，可是说不定哪天监管层又对独角兽加强监管。因此，对于私募股权投资机构来说，转向多元化金融集团，才能有更大的发展空间。 　　2014年9月九鼎发起设立九泰基金，进军公募行业，随后开展了一系列的资本运作，先后获得了证券、第三方支付、期货、保险等多个牌照，尤其是以超百亿元收购香港富通保险达到了高潮。从2013年的年报开始，到2016年发布的中报，两年半时间九鼎集团的总资产膨胀68倍，负债膨胀56倍，净资产膨胀151倍。 　　现实的压力 　　当九鼎的金融版图不断扩张，对流动性也提出了相当大的挑战。资本市场是否会一而再再而三地向九鼎提供并购的弹药呢？在金融体系脱虚向实的背景下，监管层又是否会允许九鼎频繁募资呢？2015年新三板百亿定增之后仅11天，九鼎集团再向市场推出每股22元、增发募集55亿的股权融资案，不过，这一次，融资最终落空。2016年8月，九鼎集团子公司九信资产300亿元规模的重大资产重组正式宣告失败，市场开始对于九鼎的资本运作能力信心不足。 　　事实上，监管层对于九鼎的流动性压力也表示了关注。证监会于2017年1月12日签发《行政许可项目审查反馈意见通知书》，提及九鼎投资控股股东中江集团所持公司股份中累计质押28527.1365万股，占公司总股本65.80%。证监会要求保荐机构说明上述股权质押原因，结合中江集团的实际财务情况说明是否能如期偿还贷款，如不能偿还贷款是否会导致实际控制人的变更。 　　同时，新金融记者注意到，在新三板公布的西部证券关于同创九鼎投资管理集团股份有限公司2017年度募集资金的存放与使用情况专项核查报告中显示，2015年九鼎在新三板的百亿定增中有约73亿元被改变资金用途，用于偿还金融机构的借款，而且存在尚未取得发行股份登记函就提前使用募集资金的情况。这也引发了外界关于其现金流动性压力的猜测。 　　3月27日，由于收购香港富通保险而停牌长达1023天的九鼎集团复牌，盘中仅成交1600万股，市值缩水一半，千亿金融帝国不复存在。为了平复外界的猜测和回应相关的媒体报道，九鼎在今年4月发布了澄清公告，称截至2017年年底，以账面净资产口径统计，公司以总部视角的资产负债率为38%，以公允净资产口径统计，资产负债率为24%，均处于较低水平。 　　九鼎面临的不仅是金控集团版图扩张过程中的资金压力，还有监管对金融集团不止一次表达的担忧和治理的决心。近日有媒体爆出，金控集团监管首批试点5家机构为招商局、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京国有资本经营管理中心。央行发布的《2017年第三季度中国货币政策执行报告》表示，要“加快出台金融控股公司监管规则，确立市场准入、资金来源、公司治理、资本充足、关联交易等监管要求，严格限制和规范非金融企业投资金融机构，从制度上隔离实业板块和金融板块，弥补监管制度短板”。 　　2018年1月17日，《人民日报》刊登了时任银监会主席郭树清的专访文章。郭树清在专访中表示，“少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理”，下一步将清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构。 　　在金控集团面临更严格的监管环境下，九鼎也受到了更多的关注。2016年9月15日，九鼎投资发布公告表示，拟对之前的定增预案进行修订，定增价格从10元/股上调至32.07元/股；募资规模从不超过120亿元调整至不超过15亿元，尽管调整了方案，但九鼎投资最后还是终止了这次定增。 　　有业内人士认为终止120亿定增与监管层质疑有关。2015年11月九鼎集团刚在新三板完成百亿定增，就斥资百余亿元参与旗下A股上市公司九鼎投资的定增，证监会对此轮定增的资金来源提出质疑，并请保荐机构核查九鼎集团是否存在向同创九鼎增资的安排。这种新三板抽血转而充实主板上市公司的行为显然不被监管层所允许，因此九鼎此举也被认为识时务之举。 　　今年年初九鼎集团宣布拟将九泰基金25%股权、九信创新资产管理70%股权、黑马自强投资70%股权先后无偿注入九鼎投资。但是这种行为受到股转系统的注意，被认为有损于中小股东的利益，迫于压力，九鼎再次放弃零对价转让。 　　在今年3月九鼎集团致股东的信中，将其定位为一家综合性投资公司。“目前我们的投资标的中包含有金融业务公司，但是我们完全无意于成为一家经营多项金融业务的综合金融公司，我们的定位是成为一家纯粹的、专业的投资公司。” 　　事实上，今年以来九鼎高管已经多次在相关场合表示自己不做金控平台。这一番表态与几年前截然不同。2015年，九鼎相关媒体负责人在接受采访时表示，九鼎不仅仅是一家私募股权投资机构，更是一个多元化的资产管理集团。 　　除了在定位上有所调整，九鼎也在业务上调整。今年1月，为了在战略上“全面回归投资”，也为了缓解现金流压力，据报道，九鼎集团决定沽清在九州证券的高比例股权，但是由于监管层提高了对券商控股股东的资格门槛，股权出售目前尚未取得进展。 　　在内部面临资金压力，外部面临金控集团监管加强的背景下，九鼎如何走好未来的金控之路，是摆在管理层的最重要的一个命题。截至发稿，九鼎相关媒体负责人并没有对新金融记者的相关问题回复评论。 　　靠谱众投 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新三板推非交易过户，上市公司收购挂牌企业只需一次举牌

　　6月1日，全国股转公司发布特定事项协议转让新规，标志着新三板最近一轮交易制度改革完成，集合竞价、做市交易、盘后大宗和非交易过户全部亮相。 　　“这弥补了此前新三板非交易过户相关细则的空白，利好并购和外资战略投资，为企业提供制度便利。”安信证券新三板研究负责人诸海滨对第一财经表示。 　　据记者不完全统计，过去三年里，由上市公司发起收购新三板挂牌企业的172个成功案例中，超过一半都要求挂牌公司摘牌。分析人士指出，这与新三板此前没有非交易过户流程有关，新规使得新三板并购重组和机构投资更加顺畅。 　　非交易过户弥补制度空白 　　6月1日，全国股转公司发布并实施了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让业务暂行办法》(以下简称《办法》)，类似于A股的非交易过户，主要是针对并购重组、战略投资等特殊的转让需求。 　　去年12月，新三板时隔两年，重启交易制度改革进程，取消盘中协议转让，引入了集合竞价交易，向场内交易所迈进。当时监管者还承诺了非交易过户制度，但具体方案由股转公司和中国结算择机发布。 　　《办法》出台标志着最近一轮交易制度改革完成，集合竞价、做市交易、盘后大宗和非交易过户全部亮相。 　　根据《办法》，有六种情况可以办理非交易过户： 　　一、与挂牌公司收购和股东权益变动相关，单家买方购买的股份不低于公司总股本5%; 　　二、转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的; 　　三、外国投资者战略投资挂牌公司所涉及的股份转让; 　　四、符合规定的，投资者之间按照约定的业绩承诺、补偿条款，进行回购等转让; 　　五、行政划转挂牌公司股份; 　　六、全国股转公司和中国结算认定的其他情形。 　　由于新三板交易制度尚未健全，上市公司来收购是挂牌企业的一个不错的选择。而对于上市公司而言，挂牌企业财务和运营情况相对透明，并且有专业投资机构为其进行估值，不少上市公司都将收购新三板企业来实现产业链扩张和转型升级作为紧迫的战略考虑。 　　不过，去年7月，创业板公司银江股份(300020.SZ)收购新三板企业智途科技(832282.OC)历时近两年最终失败，这就与新三板非交易制度缺位有关。 　　2015年12月，为了布局智慧城市，银江股份与国内最大的互联网地图数据服务商之一智途科技股东签署协议，以每股16元总价约9100万元，收购智途科技总计约570万股，占公司股权约21%。 　　不过，由于新三板尚未建立特殊情况的非交易过户业务流程及具体实施管理办法，股权过户手续未能如期完成，导致银江股份重大资产重组批文到期自动失效。最终，银江股份决定终止该笔收购。 　　据记者不完全统计，过去三年里，由上市公司发起收购新三板挂牌企业的案例至少有370起，其中成功的案例不到一半，只有172例，其中又有多达76例，是要求挂牌公司从新三板摘牌，或者在正式挂牌前完成收购的。 　　中科沃土基金董事长朱为绎告诉第一财经，新三板没有非交易过户时，上市公司如果采取发行股票收购挂牌公司，必须要求挂牌公司先摘牌。解决了这个问题，上市公司收购新三板公司将会更加通畅。 　　“这主要有利于上市公司收购新三板公司和投资。投资机构参与新三板投资，业绩对赌后股份补偿划转更加便利。”他表示。 　　诸海滨还认为，《办法》出台完善了新三板交易制度整体架构，未来改革向“精细化”和“差异化”的方向已基本明确，精细化分层后的差异化交易制度值得期待。 　　一次举牌上不封顶 　　根据新规，特定事项协议转让的双方要先向股转公司提出申请，得到批准后直接到中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中证登”)形式审核并完成股权转让就可以了。 　　非交易过户不需要经过新三板的交易系统，也不会反映在二级市场盘面上，但转让的价格、数量等信息还是会在股转的官网上披露出来，是可以公开查询的。 　　《办法》对特定事项协议转让的交易价格设置了下限，及不能低于转让协议签署日收盘价的50%或当日最低成交价中的较低者，但没有设置和盘后大宗交易一样的100%涨幅上限。 　　“只有下限的目的是不能贱卖，不设上限是有两点考虑，一是并购重组公司可能会停牌，多数很少有交易，就算有交易，价格参考性也不强。”诸海滨表示，“另外，转让价格一般是公司价值评估报告结果的两到三倍，如果设定一个上限是增加了收购的障碍。” 　　他认为，非交易过户在企业停牌时也能完成，避免复牌后再收购中出现的不确定性。并且，比起以往上市公司并购新三板企业需要先开通新三板账户、合格投资者认证等一系列流程，新的规则也简化了手续。 　　南山投资创始合伙人周运南告诉记者，如果买卖双方通过正常二级市场交易过户，只要卖方持股突破每一个5%的节点直至10% 以下，或者买方持股第一次超过10%以及继续每上破一个5%的节点，就都必须停牌发公告，公告2个交易后才能继续交易。 　　“特定事项协议转让有效地避免了这些麻烦，可以一次性满足上不封顶的交易需求。而且在一份协议中可以一对多或者多对一。”他表示。 　　实际上，非交易过户在新三板已经发生过。去年9月，银橙传媒(830999.OC)就发布了一份特定事项协议转让的公告，称公司股东新华网(603888.OC)将持有公司的全部股份通过协议转让给其全资子公司北京星程同创信息咨询有限公司，与二级市场无关。 　　不过，这仍属于中证登既有规则下，“转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的”的情形。但这样的案例极少发生，由于特定事项协议转让的非交易过户一直是新三板交易上的一个短板。 　　周运南认为，新规则下的转让款的运作空间也很大，交易款不需要经过新三板证券账户，支付的及时性和真实性不受严格控制，这就给了交易双方降低财务成本、提高成交可能带来了很大的运作空间。 　　不过，他也指出，特定事项协议转让和去年出台的盘后大宗交易相比，具有资料多、流程长、的劣势，除非划拨、继承等必要情形，还是应该通过盘后大宗及时快速处理。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

大额投资案例撑场 VC/PE投资端暗藏隐忧

　　资管新规出台以来，对于VC/PE机构募资难、退出难问题的讨论成为近期热门话题。从投资端来看，年初以来整体表现平稳，大有超出募资和退出之困而独善其身之势。在业内人士看来，投资端维持平稳的重要因素是大机构推动的大额融资，而这也在一定程度上掩盖了投资端繁荣的真相。缺乏募资输血和退出回流，投资端能否维持独善其身的态势或是下一步行业需要关注的问题。 　　投资端独善其身 　　年初以来，尽管面临募资和退出的双重压力，但是VC/PE机构在项目出手上依然没有退缩，投资数量和投资金额整体表现平稳。 　　今年3月，中国股权投资市场投资数量环比呈现出增长趋势，不过，投资金额环比呈现轻微下降的趋势。清科数据显示，3月中国股权投资市场共发生投资案例713起，其中披露金额的案例513起，环比增长61.7%；3月总投资金额为601.57亿元，平均投资金额为1.17亿元。4月投资端延续3月的态势，整体表现稳中有升。投中研报显示，4月VC/PE市场表现出投资案例数量下降但投资规模看涨的状态，且创投市场投资金额达到年度新高，私募股权市场投资金额也处于年度较高水平。虽然投资案例数量减少较多，且处于年度较低水平，但是较高的投资规模导致创投市场的单位投资金额较大，表现出投资方对既投项目的认可和信心。 　　业内人士认为，VC/PE敢于出手，很大程度上与政策支持有关。但值得注意的是，资管新规出台后，打破刚性兑付、严禁多层嵌套、消除期限错配等成为私募行业监管的重中之重，关于募资难、退出难的讨论日益受到行业关注，而这也让过去三年飞速增长的股权投资行业再迎变局。业内人士称，在募退双难的大背景下，缺乏募资输血和退出回流，投资端能否维持独善其身的态势，或是下一步行业需要关注的问题。 　　大额投资成推手 　　一级市场愈加趋于理性，VC/PE出手愈加谨慎，资金向头部企业聚集的趋势仍在继续，平均投资规模较去年同期有所增长。淳石资本CEO施文捷这样总结年初以来的私募股权投资市场的变化。 　　上述总结也暴露出了投资端超越市场独善其身的真相：大机构的大额投资在一定程度上营造了投资端的繁荣，成为投资端整体维持平稳态势的关键推手。 　　清科数据显示，年初至今出现多起大额投资事件，如腾讯独家投资两家直播平台——斗鱼TV和虎牙直播，共计投资金额近70亿元；6月初，永安行公告显示，哈罗单车与蚂蚁金服旗下的上海云鑫等投资方签署协议，新一轮融资规模达20.6亿元；4月下旬，满帮集团被曝完成合并后的第一轮融资，融资金额19亿美元。此次融资由国新基金和软银愿景基金联合领投，包括谷歌资本、金沙江创投、农银国际在内的多家境内外投资机构跟投，红杉资本、高瓴资本、纪源资本等现有投资人也参与了本轮融资。 　　普通项目可能十多个也不到几亿，大额融资有时甚至是几十亿级别，二八分化明显。去年11月资管新规出台后，再拿到银行的钱就比较难了，不少小机构只能投一些小项目。不过需要注意的是，存量资金依然在。而且很多大额投资实际是战略投资即来源是企业资金而不是银行的钱。合璞资本合伙人白晓峰对记者表示。 　　募资难传导之忧 　　募资难问题其实不是新问题，今年这一趋势仍在继续，今年1-5月共完成募集资金4287亿元，同比下降近70%。施文捷对记者表示，这也加剧了机构对募资难向投资端传导的担忧。传导很可能发生，这也将导致股权市场的马太效应日益明显，资金募集上会向头部管理人聚集，投资会向头部项目聚集。 　　募资难对投资端肯定有影响。所有投资机构都是以投资带动募资，一旦资金不到位，所投项目必然会受影响。不能持续注入资金影响到企业的发展，而这反过来影响将来的募资。实际上，随着所投项目增多，资金需求增加，当募资遇到困难，对投资机构来说就没有血液。募资难不光影响到投资端，也会影响投资机构的良性循环。领势投资创始合伙人张晓娟表示。 　　施文捷认为，资管新规的发布开启了资管行业规范发展的新篇章，对于独立第三方财富管理机构是利好，能够加速市场优胜劣汰。但对于募集市场而言，却带来了银行或保险资金进入股权市场的结构性挑战，预计2018年股权投资市场的募资压力将持续加大。 　　清科研究中心邢珊珊、马瑞认为，随着资管新规、备案新规等相关政策的出台，2018年将是中国股权投资基金募资市场发展方式开始转变的一年。在金融监管趋严的大环境下，保持自律严谨的态度是VC/PE机构开展募资工作的重要前提。而面对专业化水平不断提高的LP市场，VC/PE机构应当注重提高自身综合实力，以专业的投资和管理能力获取LP的长期信任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

华为研发无人机送咖啡业务：定位精度30cm

　　日前，华为基地启用了无人机送餐业务，在公众号下单付款，无人机就会将咖啡送到你面前，只需30秒就能完成步行20分钟的路程。 　　据悉，该业务由深圳电信、华为、亿航三方联合推出。基于深圳TechCity联合创新项目，三方共同开发联网无人机在商用4G网络的创新应用。 　　首先把手机SIM卡嵌入无人机，让无人机联上4G网络，无人机可以实现数据传输、远程控制和精准定位。 　　第二步，通过基站RTK动态实时差分定位功能，帮助无人机实现实时高精度定位。传统GPS的定位精度只有2-10米，RTK的精度可达30厘米级。 　　目前，华为Wireless X Labs正在与全球合作伙伴共同研究RTK技术在蜂窝网络中的各种应用，为无人机、自动驾驶汽车提供广覆盖、低成本、高精度的定位服务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

资金那些事

目前去杠杆的大背景下，银行信贷收紧，企业各个融资渠道都面临价格上涨、额度紧张。据记者采访了解，目前企业的非金融机构融资成本已经达到20%。而一些小微企业更是面临无钱可借的境地。于是，企业家们各显神通，采用一钱多用，额度滚动，小额借款多家拼凑等方法渡过资金难关。我们将持续关注融资方面的信息，观察市场和企业的真实情况。（曾芳） 导读 就职于保理公司的王岩担忧地认为，一些地方大型企业也潜藏着巨大的流动性风险，依据是这些企业的负债情况大同小异，而局部违约风险正在加速暴露。 春江水暖鸭先知。 王岩（化名）就职于一家保理公司，去年8、9月份以后开始关注到上市企业的资金链问题，“出来借钱的太多了”。据其介绍，去年上半年企业民间融资成本还在12%-15%左右，今年普遍涨至20%以上，而保理公司本身在银行的融资成本也提高了1.5-2个百分点。 “其实也不知道今年下半年会不会有好转，但是几乎全市场都有共识——现在能借出来的钱，都先借出来。”王岩说。 对于王岩来说，今年完成利润指标如“囊中取物”，“避雷”更为关键。不碰融资圈的“网红企业”是目前的策略。 相比之下，资金中介黄远帆（化名）今年的生意更加简单粗暴。从P2P获得资金，给企业放信用贷款。表面上贷款年化利息不到10%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在20%左右。“每天平均单笔贷款额才20万，企业也不管钱多钱少，能借的都借了再说。” “降杠杆”过程中，阵痛难免。 央行研究局局长徐忠此前就撰文指出，在我国当前的去杠杆过程中，如果各方面政策叠加导致用力过猛，经济增速则可能由于信贷萎缩而下降，由于金融体系的脆弱性，这可能引发金融市场和金融机构风险暴露。由此应合理把握去杠杆的节奏，避免过快压缩信贷和投资可能引发的对经济增长的损害，引发“债务-通缩”风险。 “网红票”的跌落 5月30日，坚瑞沃能（300116）就重大资产重组发布公告，称目前公司已经出现债务逾期，面临债权人的权利主张，公司自筹资金解决困难较大。而资产重组涉及金额巨大，目前各中介机构正在进行日常性相关工作，进展缓慢，尚未实质性进入交易。 这是一家号称中国本土排名前三的动力电池生产厂商，两年从消防器材公司转型。自3月以来，该上市公司就资金链、银行账户被冻结等债务问题频发公告。 “我们2月的时候就知道坚瑞沃能在外面借年化20%的资金，当时市场上一般借款的利息也就10%左右，这就是个很明显的信号了。”王岩透露。 同样令王岩感慨的，还有一家上市公司董事长跳楼的消息。这家上市企业也曾是融资圈内的“网红”。 所谓“网红”，是指在外频繁融资借款的企业。据王岩介绍，一个不成文的定义是通过不同渠道找过他们三次的企业。“之前有一家房企找过我们五次，我们没放款，就是觉得有风险，和价格已经没关系了，多高（利息）对方都可以出。” 流动性是所有企业的梦魇。事实上，包括王岩在内的大多数资方都清楚这些“网红”企业本身可能经营正常，企业家本身工作勤勉，但架不住“去杠杆”的大背景下资金周转失败。 “好比什么情况呢，一家企业还在扩张投资，但是银行整体授信没有增加，或者说无法提款，那么就产生了资金缺口，一环扣一环，还可能影响上下游企业。”王岩举例道。其甚至担忧地认为，一些地方大型企业也潜藏着较大的流动性风险，依据是这些企业的负债情况大同小异，而局部违约风险正在加速暴露。 要说是从什么时候开始意识到“网红”企业的存在，王岩说大约是去年8、9月份以后。“在那之前我们的风控都没有这个意识，后来慢慢发现这种企业到处找钱的情况，特别是上市公司，以前是没有的。” 利率不计，小额拼凑 对王岩而言，今年和企业客户的关系似乎有点倒置。“我们今年做的企业，很大一部分是之前我们的目标客户，但是人家看不上我们，嫌价格太高，或者额度太少，今年很多都回头来找我们了。” 且不论非金融机构的资金价格，仅从银行贷款利息来看，央行2018年一季度货币政策报告显示贷款利率中枢持续上升。3月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为 74.35%，比上年12月上升9.94个百分点；非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，比上年12月上升0.22个百分点。 在王岩的描述中，企业的资金缺口远不止一两个亿，但当前这样的额度企业求之不得。 资金中介黄远帆的客户群层次更低。据其介绍，他们放款给借款企业的单笔金额在4万到50万之间，单笔平均才20万左右。“就是一直滚着借，然后从不同的P2P平台给他们凑资金，”黄远帆说，“而且企业的第一诉求一般是金额大，而不是去计较价格。” 黄远帆从事的信用贷款生意，表面上年化利息是9.6%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在年化20%左右。 “企业缺钱是个普遍的情况，每天找到我们的企业有70多家，资金很难滚起来。”至于企业究竟如何走到了资金“滚不动”的这一步，以黄远帆的观察，银行端收紧和新渠道缺乏是主要原因。 在黄远帆所在的三线城市，当地银行分行的很多授信和放款权限被收至上级分行。“原来银行批个500万的贷款很容易，现在银行这边很难，借新还旧也很难。” 王岩同时提到了“借新还旧”的问题。其所在保理公司不怎么接单过桥贷业务，原因就在于该项业务的核心，是要保证企业还款后银行会继续放贷，如此过桥贷出资方的资金才有所保障；而事实上，不少银行对民企贷款正在收缩中。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“阴阳合同”只是天价片酬毒瘤之一，影视公司谋利还有新玩法

随着影视明星天价片酬“阴阳合同”的曝光，资本市场上相关上市公司的股价也受到了波及，国内A股影视板块全线下挫。 “大小合同只是中国电影产业的天价片酬‘毒瘤’中的一个。牵一发动全身，大明星、大导演、上市公司，毒瘤一旦病发，整个链条谁也逃不了。只是这个毒瘤在影视行业的这个所谓巨人身体潜藏已久，许多人不愿意面对，而金字塔顶层的那波受益者是不是真的愿意改变或者‘切除’这个毒瘤都是问题。”一家文娱类上市公司高管告诉第一财经记者。 中国式大片催生“天价片酬” “中国主要还是基本以导演为核心制或者以知名导演与演员为核心的电影制作环境，这是未来五年甚至十年都很难改变的现状。”欢喜传媒董事会主席董平近日在接受第一财经记者采访时表示。 中国电影在2002年才开始产业化改革，一方面是应对WTO之后进口影片对国产电影的冲击，另一方面是中国电影在1999年跌入谷底，当年的票房才达到8.1亿元。中国电影需要一次脱胎换骨，而产业化的核心就是允许民营、外资进入电影投资、制作、发行、放映环节。 在资本力量的助推下，中国电影的产量从2002年的100部左右上升到2017年的406部，电影年票房从2002年的不足10亿元扩大到2017年的559.11亿元，比2007年增长30.48%，增长速度全球第一。 这些让人兴奋的数字背后是“中国式大片”正成为中国电影黄金发展时期的主要模式，也就是大导演、大投资、大明星、大制作“引领着”着中国电影的冲锋方向。 不可否认，中国电影的发展阶段，“中国式大片”模式的确有一定积极的探索作用，导演、演员的片酬增长也存在一定的市场合理性，但问题也不少。 这些问题集中在因明星高片酬而抬高电影成本，以及过多资本涌入市场破坏电影发展等方面。以电影投资成本为例，主要包括内容制作与宣传发行两大部分，核心是内容制作，内容制作中演职人员成本是最高的。 据第一财经记者了解到，有的电影投资80%用在了演员片酬方面，这一比例全球居首。目前中国有些明星的税后实际片酬甚至高过好莱坞一线明星，曾有知名影视公司负责人表示，“中国的艺人是全世界最幸福的艺人，片酬不仅一年一变，而且在双方合同中，很多艺人要求的都是税后片酬，税让制片公司出。结果演技还那么烂，这样的烂明星也就在中国才诞生。” 天价片酬是否合理？ 资深电影人王璐表示：“没有人计算过，从2002年到2008年，中国电影每年的投资总额变化是怎样的，但的确与社会资本向影视产业的大量流入不无关系。” “2008年，中国式大片已有一些风险性的危机，但随着金融危机的爆发以及2009年华谊兄弟、光线传媒等影视传媒公司的上市，加之地产、能源型企业的转型，热钱再次融入电影行业。”王璐认为。 虽然小成本制作的电影在这期间有发过光，但随着2014年，占据中国富豪榜单前十位的集团，尤其是BAT的大举进入影视产业，进入10亿票房时代的中国电影超越好莱坞貌似指日可待，制作公司计划投入的上亿元投资的影视项目比比皆是，而各路崛起的小鲜肉、网红身价也暴涨，有些演员因为一部影视剧的火爆，其身价一年之内就会暴涨百倍。 据第一财经记者了解，一线明星的片酬至少在几千万元，二线明星的片酬在几百万元到一千万元上下。这样的飞涨速度虽然让投资者即便苦不堪言，但一部影视剧的制作终究离不开影视明星。 第一财经记者所熟悉的一些金牌制作人所制作的每个项目中，最重要的一件事就是演职人员的搭配组合，什么样的阵容可以使得项目在预售时卖出最好的价格才是最核心的问题。 曾有通报要求，各级电视播出机构在电视剧购播过程中不得指定演员、不得以明星大腕作为论价标准，在电视剧宣传工作中不得对明星进行过度炒作。现实则是一个影视剧项目从投资到销售的整个过程中，明星阵容是最先吸引投资者以及播出平台的。 以电视剧为例，与论价标准相关的就是产品的收视率以及广告收益，也就是核心的“千人成本”和“收视点成本”，前者指的是某条广告被1000人次的受众量看到所需要花费的成本，后者指的是某条广告每得到一个收视率百分点所需要花费的成本。两个指标直接反映出广告的投放成本和播出效率。 节目收视率越高，收视点成本越低，广告传播效果也就越好，广告时段的销售价格也就越高，这是一条看得见的商业利益逻辑。 同样的逻辑在电影票房、视频点播率亦是相通的。而在收视率、票房、点播率的追逼下，背后的许多数据也有造假成分，能看得见的商业利益都是与明星有着千丝万缕的关系。“问题太多、太复杂，一方面焦灼的投资者需要一个明晰的标准，从而降低明星的成本，能够将更多的钱放在编剧与其他制作层面，一方面，市场的需求又离不开明星的影响力。”王璐认为。 新玩法 相较于网友与媒体表现出对天价片酬、明星的 “大小合同”等问题的关注，影视圈则几乎一片平静。 “大家还是在舆论声浪中静静地观望，我也一样，毕竟像对明星片酬的运作，所谓大小合同并不是什么新鲜事。”一位资深影视制片人告诉第一财经记者。 去年9月出台的《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》（下称“意见”）要求，各会员单位及影视制作机构要把演员片酬比例限定在合理的制作成本范围内，全部演员的总片酬不超过制作总成本的40%，其中，主要演员不超过总片酬的70%，其他演员不低于总片酬的30%。 管理部门的初衷是为了管控不合理高片酬，弘扬“戏比天大”的职业精神，但是执行起来就难说了。 “越限制片酬却越高，因为对演员的依懒性，使得企业与演员的谈判价码并不高，上有政策，下有市场，该怎么办？大小合同，还是得签。”一位投资影视行业的金融界人士表示。 上述资深制片人就这样表示，“大小合同一个是给明星片酬的合同，一个是以明星所在公司或工作室的名义的制作费合约；或者担任多个职务，拿到制片人、监制等多份职务的酬劳等。” 第一财经记者了解到，除了分大小合同这种“小儿科”玩法外，一线明星与流量明星也有以薪酬入股方式进入到好的项目中，项目的投资方中多有上市公司的影子，这样即便影片票房不佳，各方也可以在二级市场收获颇丰，当然收益最大的就是参与出品的上市公司。 例如，《叶问3》当年其中直接参与者包括2家上市公司——神开股份、十方控股，快鹿集团就是在2014年末至2015年初，先后入股上述两家上市公司，并让其参与到自身投拍电影的票房投资中，业内称其“醉翁之意”就是二级市场收割财富。 相较二级市场的高收益，出品方给明星的那些天价片酬又算什么。“这也是此次影视圈基本保持沉默的根本原因，毕竟每年的大片拍摄基本在几大初具规模的大娱乐公司手中。”上述高管人员表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！