广州智能网联汽车路测拟允许载客和远程驾驶

智能驾驶的热潮之下，又一座城市将出台路测规则。 近日，广州市交通委正式发布《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”）。此前，北京、上海、重庆、深圳等城市均已发布相关路测细则。 与其他城市相比，广州《意见稿》的一大特色在于，在达到一定条件后，允许测试主体在特定路段开展载客测试。高工智能联合创始人郑利瑶指出，这在全国是独一无二的，或将吸引大批车厂前来测试。 在智能驾驶这一新兴领域，多个城市都跃跃欲试，争相布局。对于广州而言，既有广汽集团这样的传统车企投身于智能驾驶，又培育和吸引了一批在全国处于比较靠前位置的造车新势力，包括小鹏汽车、小马智行、景驰科技等。 在中国智能驾驶的区域竞争版图中，广州正试图抢占重要的一席之地。从整座城市的政策背景和产业规划来看，2017年起，广州提出实施“IAB”计划，推动并支持新一代信息技术、人工智能和生物医药等领域的发展，这对包括智能驾驶在内的产业形成利好。 今年4月，广州发布《汽车产业2025战略规划》，其中提出，到2025年，智能网联汽车实现产业化并达到高度自动驾驶水平（L4），驾驶辅助水平（L1）、部分自动驾驶水平（L2）和有条件自动驾驶水平（L3）新车装配率达80%，智能网联汽车进入世界先进行列。 允许载客测试 上述《意见稿》要求，测试主体需在测试管理办公室认可的封闭测试场地中进行过不少于规定里程与规定场景的测试且被评估合格，或者已在其他国家地区、国内其他城市获得智能网联汽车测试许可，且测试时间不少于6个月或测试里程不少于2000公里。 首次申请测试车辆最多不超过10辆，测试3个月后且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请增加新测试车辆；测试周期不超过6个月。 在智能驾驶汽车行业内人士看来，广州这座城市拥有相对较大的空间以及复杂程度合适的道路，适合作为路测场景。 在此次《意见稿》中，广州根据交通状况的复杂程度及道路限速情况，对智能网联汽车测试路段实行明确的分级管理，从低到高划分为一级、二级及三级。 具体而言，首次申请测试的测试主体，仅能在一级路段开展测试工作；累计测试里程超过5000公里，或者累计超过3000公里且近3个月平均脱离间隔里程大于20km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请在二级路段开展测试工作；累计测试里程超过3万公里，或累计超过 2万公里且近3个月平均脱离间隔里程大于40km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请三级路段。 尤其值得注意的是，测试主体测试里程累计超过1万公里且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请开展载客测试工作，但仅能在一级及二级路段开展；测试里程累计超过3万公里的，可申请开展远程测试工作，即测试车辆设置远程驾驶员座位，并由测试驾驶员在远程驾驶员座位监控、操控测试车辆。 郑利瑶告诉21世纪经济报道记者，总体看来，相比于北美等地区，中国城市对于路测相对更加谨慎，从较简单的道路开始，逐步放开，在风险控制方面做得比较好。 对于风险防范，上述《意见稿》也作了诸多规定，比如，测试驾驶员每工作2小时应适当休息，每天工作时间累计不超过8小时；大型车测试时速不得超过30公里；申请道路测试的车辆购买每车不少于500万元的交通事故责任保险或提供不少于500万元的交通事故赔偿保函。 智能驾驶的广州图谋 长期以来，汽车是广州经济的重要支柱产业之一。目前，广州是全国三大汽车生产基地之一，也是国家汽车及零部件出口基地、国家节能与新能源汽车示范推广试点城市。在新一轮造车热潮兴起之时，广州有其得天独厚的优势。 其中，广州汽车工业的代表广汽集团正在积极布局智能驾驶。去年11月，广汽完成了150亿元非公开发行A股项目，募集资金全部用于智能网联、新能源与前瞻技术、关键零部件以及自主品牌发展。 广汽集团董事长曾庆洪曾在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时表示，互联网造车成为一种热潮，但汽车包含生产、研发、配套等多个方面，远没有那么简单。互联网企业的优势在于软件，传统车企的优势是制造、服务和配套。未来，双方共享资源、降低成本，这是应该有的开放姿态。 基于这一逻辑，广汽近来频频与造车新势力开展合作，包括与蔚来汽车合创总投资12.8亿元的广汽蔚来新能源汽车有限公司；今年2月，小马智行与广汽宣布将在自动驾驶技术、无人驾驶示范运营、移动出行、资本领域开展合作，共同致力于无人驾驶的研发、测试、制造等领域的发展。 小马智行是落地于广州的新势力代表之一，该公司于今年年初宣布获得1.12亿美元的A轮融资，这距其成立仅一年多时间。去年，小马智行将全国总部迁入广州南沙，并设立无人驾驶研发中心。 在广州的“IAB”战略中，南沙是积极的践行者，该区已经规划建设面积约3000亩人工智能产业集聚区。南沙开发区管委会副主任谢明在今年透露，将充分发挥汽车产业优势，在未来汽车的智能化、电动化方向发力，打造智能网联汽车与智慧交通示范区，并争取成为交通运输部无人驾驶试验基地。 郑利瑶说，广州政府的支持力度很大，在产业链上，广州目前也拥有不错的造车企业。但在激光雷达等细分领域，广州相对较弱。 汽车分析师贾新光也告诉21世纪经济报道记者，智能驾驶对应的是全新的产业链，广州面临着来自于北京、上海以及其他城市的强劲竞争。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

谁当接盘侠？张纪中女儿公司成立才2年，开价30亿卖A股上市公司

前两天，崔永元老师的“一抽屉”阴阳合同把整个A股传媒影视板块都吓坏了，当天市值就蒸发了超过100亿。 在周一当天，就有不少传媒影视公司出手澄清，解释事件不会对公司构成冲击，公司不存在阴阳合同。还有唐德影视老板增持近300万元的。 同时，也出现了一项影视文化类资产并购。 骅威文化逆势停牌30亿收购影视公司 骅威文化4日晚间公告，公司正筹划涉及发行股份购买资产的重大事项，可能构成重大资产重组，标的资产为东阳曼荼罗影视文化有限公司。 整体估值暂定不低于30亿元。 其中70%的股权转让款通过发行股份的方式支付，30%的股权转让款通过现金方式支付，这将成为骅威文化有史以来最大手笔的收购。 要知道，骅威文化停牌前的市值也只有50亿，可以说是相当壕了！ 要收购的公司背后是张纪中的女儿 张纪中是谁？相信大家都看过他导演的电视剧。 骅威文化拟收购的公司东阳曼荼罗”，该公司成立于2016年6月，注册资本5555.56万元，法定代表人为张悦。 其第一大股东、董事长、总经理张悦又名张语芯，为著名导演张纪中之女。 张悦本人持有东阳曼荼罗38.7%的股份，出资额为2150万元。 其中第四大股东为梦幻星生园，是骅威文化的全资子公司。在2017年的时候，骅威文化就通过梦幻星生园对东阳曼荼罗进行了首次投资，当时的公告对张悦是这么介绍的： 张悦（又名 张语芯），女，1978年4 月出生。凤凰卫视－能量影视传播有限公司总经理助理兼发行总监、维亚康姆亚洲-MTV 中国商务拓展总监、北京爱奇艺科技有限公司副总裁、版权管理中心总经理，现任东阳曼荼罗总裁。 采购项目成功案例：《花千骨》，《琅琊榜》，《来自星星的你》，《太阳的后裔》 等； 担任制作人成功案例：《老九门》，《余罪》，《蜀山战纪》，《灵魂摆渡》等。 成立一年估值20亿，两年30亿 上面说到，在2017年的时候，骅威文化就通过梦幻星生园对东阳曼荼罗进行了首次投资，获得后者10%的股权。 以此计算，东阳曼荼罗当时的估值约为20亿元，一年后其身价暴涨10亿元。上次增资后，张悦的持股比例由43%稀释至38.7%。 另外，若此次重组顺利完成，张悦手中持有的东阳曼荼罗38.7%的股份，身价将超过10亿。 为什么张纪中女儿的公司这么值钱？ 东阳曼荼罗成立于2016年6月30日，公司当年的业绩并不理想，公司全年实现营收189万元，实现净利润129万元，截至2016年底，公司资产总额为788万元，所有者权益总额729万元。 但标的公司在2017年却突飞猛进，2017年度实现营收8818万元，净利润2965万元，截至2017年底，公司资产总额已经攀升至5亿元，所有者权益总额2.3亿元。 此前未完成业绩承诺 在骅威文化子公司去年增资东阳曼荼罗时，交易对方承诺的业绩目标为2017年、2018年、2019年扣非后的净利润分别不低于5000万、2亿元和2.5亿元，三年合计不少于5亿元。 但实际上，东阳曼荼罗2017年实现净利润只有2965.13万元。没能完成2017年的业绩承诺。 而这一次收购，东阳曼荼罗给出的业绩承诺又有抬升。 2018年度、2019年度、2020年度、2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于2.5亿元、3.125亿元、3.906亿元、4.882亿元。 即东阳曼荼罗承诺自2018年四年合计扣非净利润不低于14.41亿元。 商誉将超27亿元 20世纪著名的经济学家欧文·费雪曾经说过：凡是可以产生收入的都是资产。也就是说，体力是资产，智慧是资产，美貌是资产，口才是资产，关系也是资产。 怎样表示这些资产呢？会计上发明了一个词叫做“商誉”。 商誉不能自己估算。只有在企业被收购的时候，才会对商誉进行“估值”。也就是说，无收购，不商誉。 所以，商誉是收购方付出的对价与被收购方的可辨认净资产公允价值的差额，一般情况下，净资产等于所有者权益。 东阳曼荼罗截至2017年12月31日的所有者权益总额为2.31亿元，粗略计算，本次收购将形成超过27亿元的商誉。 截至2017年底，骅威文化的账上已有超过18亿元的商誉，占总资产的比例为48.61%。 公司在年报中表示，由于并购形成的商誉资产占总资产的比例较高，如果因为行业变化、公司内部管理等因素可能会导致商誉达到减值计提条件，将存在一定的商誉减值计提的风险。 有业内人士表示，“很多公司业绩承诺到期之后都要清算商誉，也有用这个（商誉减值）来调节利润的，如果商誉有几十亿的都是值得警惕的。” 骅威文化也曾在公告中表示，东阳曼荼罗是一家影视行业的新锐公司，该公司拥有强有力的策划运营人才团队，以及丰富的项目资源储备，特别是公司的核心团队，都具有优秀的业内资源和能力，拥有良好的过往业绩，能够推动该公司快速成长 大额商誉积聚有隐患 2015年11月，华谊兄弟以10.5亿元从冯小刚(持股99%)和陆国强手中拿下了东阳美拉70%股权。收购前，东阳美拉净资产为-0.55万，这笔总估值高达15亿元的交易直接为华谊兄弟创造逾10亿元的商誉。 而与之相对的，东阳美拉和冯小刚给出的五年业绩承诺总额底线不足7亿元。2016年与2017年，东阳美拉均勉强擦过业绩对赌底线。 而同样在2015年，华谊兄弟以7.56亿元收购的东阳浩瀚的70%股份来自李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星。 华谊兄弟五年间鲜少对并购标的进行商誉减值。但高溢价、高商誉的几家公司几年来为华谊兄弟贡献的利润并不多，东阳浩瀚2015年净利润9227万亿，刚好达到9000万以上的净利润承诺；而到2016年东阳浩瀚的净利润1.01亿元，并未完成；2016年东阳美拉的净利润5511万元，也并未完成。 业绩承诺未达标，但商誉一分不少，审计人士认为，这实际上为华谊兄弟未来积攒了巨大的减值风险，存在业绩承诺到期，一次性巨额计提的隐患。 2016年5月，监管层相继出台并购重组监管政策最新方向，包括对借壳上市和对游戏、影视行业跨界并购监管趋严。 2017年2月，再融资新规落地，这对再融资频繁的传媒影视板块造成一定影响。 2017年7月，监管层严控对并购重组的业绩承诺进行调整，而影视行业的并购一般有着高估值、高业绩承诺的“双高”特征。 张纪中女儿的公司能否顺利卖给A股，我们拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

21家期货公司遭纪律惩戒

中国期货业协会本周一对21家期货公司进行处罚，共开出41张处罚决定。一次性集中对如此多家期货公司给予纪律惩戒，在市场上引发热议。 　　由于期货市场波动大，监管一直禁止从业人员代理客户从事期货交易。在被处罚的21家公司中，有6家公司存在代客理财现象，分别是上海中期期货、方正中期期货、华信期货、云晨期货、瑞龙期货、格林大华期货。 　　其中，上海中期期货苏州营业部存在从业人员代理客户从事期货交易的情况，上海中期期货北京营业部向投资者宣传资产管理计划预期收益率，违反了不得在业务招揽时进行弄虚作假、故意夸大、引人误解或有歧义的宣传，不得向客户做获利保证或与客户约定共同承担损失的规定。方正中期期货对检查组隐藏存有从业人员代理期货交易证据的计算机，从业人员接受客户全权委托，代理客户从事期货交易。华信期货则是在检查组进场前，更换了四台办公台式电脑的主板，且以上电脑主板MAC地址出现在客户委托交易记录中。 　　除了代客理财外，华龙期货多名非交易岗员工个人办公电脑存在期货交易记录，反映出公司在从业人员从事期货交易管控方面存在漏洞，中期协给予华龙期货股份有限公司“公开谴责”的纪律惩戒。迈科期货全资子公司迈科资产管理(上海)有限公司在迈科期货开立期货账户，并通过接入迈科期货的融航系统将账户出借或授权给他人使用，迈科期货未严格履行账户实名制和投资者适当性管理制度。国都期货个别资产管理计划存在由投资经理使用个人设备交易，未有效执行风险管控机制。 　　海航期货则是对客户的委托资产存放方面存在违规情况。海航期货在开展资产管理业务过程中，存在使用公司基本账户存放客户委托资产的违规行为，中期协公告称，给予海航期货 “公开谴责”的纪律惩戒。 　　内部管理混乱也是纪律惩处的重要内容之一。上海中期期货和上海东亚期货都被发现印章管理混乱。民生期货则发生交易中断的IT事故未报告的情况，被中期协决定给予 “训诫”的纪律惩戒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

影视公司和资本相互吐槽 “金融化”会是出路？

影视公司数量井喷。根据广电总局副局长张宏森2017年10月在十九大上介绍，中国的电影制片创投单位超过2000家，广播电视节目制作经营机构14389家，上市企业69家。 　　试水影视业投资随之成为金融机构的新潮流。除了文化类投资基金外，传统金融机构，诸如中融信托、万向信托和杭州银行近年来都投入不少资源培养对此细分领域的投资能力。另外，市场上也不乏互联网金融平台包装产品对接影视剧投资。 　　不过，一个有意思的现象是，影视从业者抱怨“资本嗜血”，对内容创作和演员选择等环节过多干预，违背艺术规律；另一方面，金融界人士则普遍反映影视圈“水太深”，分分钟“打水漂”。 　　哪一个更贴近真相？ 　　或许，影视制作行业“工业化”和“金融化”改造将带领分歧走向共识和共荣。 　　从商业模式来看，电视剧(网剧)和电影有很大不同，前者是由播出平台采购，后者由观众直接买单，因此后者最终“卖出了什么价格”更加不确定。 　　也正是出于此，金融机构试水影视领域往往先从电视剧入手。特别是近两年来网剧崛起，诸如优酷、爱奇艺和腾讯视频等视频网站相比电视台出手更加“阔绰”，更加吸引资金流入。 　　当前市场行情，电视台购买电视剧单集在200万-300万元，而热门网剧视频网站出价可上千万元。平台应付款一般分批打到影视公司账户，据业内人士透露，目前除了个别一线城市电视台，不少地方电视台普遍可能拖欠尾款(不确定时间)，相比起来，视频网站“不差钱”，几乎没有拖欠款现象。 　　不管是对于影视行业人士，还是金融资方而言，除了“赚多赚少”的问题，摆在更前面的问题是能不能播出(上映)的问题。市场原因之外，合规因素至关重要。一旦作品不舍规，将立竿见影影响该剧的经济收益，甚至可能导致血本无归。 　　另外值得一提的是，一般金融机构是募集资金投资电视剧，做成固定收益类产品，资金(产品)有着明确的期限。通俗地说，资金有成本。一个片子过了5年才获许播出或上映，资金的年化收益已经被大大摊薄，甚至早就在合同期结束就无收益退出。 　　回到影视公司和金融机构相互吐槽的问题，事实上，笔者所接触的双方从业人士都认可一个问题：影视文化行业需要进一步工业化和标准化，以形成良性循环。其背后的逻辑是，尽管资本嗜血，永远会乐于“赚快钱”，但通过“标准化”少了一些可以避免的“雷”，或许可以帮助减缓资本的焦虑——毕竟除了赚得快之外，不至于只有“亏得大”。 　　所谓“金融化”本身也蕴含了“工业化”的过程：流程标准化，成本和风险控制标准化。由此，标准化的金融产品才更能进行对接。 　　比如保险产品。若影视最后不能播出或上映，能不能通过保险平滑“血本无归”的风险？目前，国内已经推出了完片担保，但目前只有三部片子进行了投保。市场还远未成熟到大规模推广的地步。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

IPO变成“见光死”？估值倒挂“泄露”PE投资尴尬

　　今年以来，多家IPO公司招股说明书显示，其上市发行价显著低于此前PE机构的入股价，甚至个别次新股的市价一度跌破PE入场价，一二级市场估值倒挂现象由此得到清晰的呈现。这考验着投资机构更早挖掘优质项目的能力，也在倒逼PE/VC行业调整和洗牌。 　　面粉贵过面包频现 　　由于前几年大量资金涌入一级市场，造成了钱多项目少的供求格局，导致不少项目估值虚高，甚至与二级市场估值发生倒挂，面粉贵过面包的现象频频出现。 　　以5月23日上市的欣锐科技为例，其发行价11.65元，6月6日收盘价43.53元。在经历了11个涨停后，最新股价才刚刚接近其IPO前最后一轮融资的价格。欣锐科技招股说明书显示，2016年9月，欣锐科技IPO前最后一次增资，8家机构投资者合计以2.5亿元认购新增股份588.2352万股，每股发行价格为42.50元，增资后公司整体估值36.5亿元。2016年12月，欣锐科技还完成了一次股权转让，股东吴壬华将所持1%的股份，以4000万元的价格转让给紫金港资本。招股书中说明，转让方和受让方参考公司最近一次增资的价格，协商确定公司整体估值40亿元，每股转让价格46.58元。 　　在IPO发行市盈率不高于23倍的隐形红线下，新股发行价低于上市前PE机构入股价的现象已经不再鲜见。今年以来，宏川智慧、文灿股份等多家新上市企业都出现了上述情况，不过多数公司在上市之后均能收获几个涨停，目前市场价也多能突破PE的入股价。不过，近来次新股跌破PE入场价的案例亦开始出现。 　　华夏航空5月30日曾跌至30.40元，与当年PE机构的投资价格相比出现倒挂，彼时投资机构进场价为33.75元/股。其招股说明书显示，2016年5-6月期间进行过股权转让，新增8名股东，其中5家为投资机构，3名为自然人投资者。参考当时投资市场平均市盈率水平，以2015年净利润为依据，按约10倍市盈率协商确定对华夏航空的估值为27亿元，确定交易价格为33.75元/股。近几个交易日，华夏航空的股价有所反弹，6月6日收于34.49元/股，但显然，如若股价继续波动，此前入股的投资机构和个人将继续陷入浮亏。 　　估值倒挂日趋普遍 　　事实上，一二级市场估值倒挂的现象已经在一段时间内普遍存在，只不过近期一些IPO公司的表现将PE机构，尤其是高价突击入股的Pre-IPO，所面临的尴尬境地更为清晰地暴露出来。 　　财汇金融大数据终端显示，从今年次新股的表现来看，截至6月5日，今年以来共有54只新股上市，除去尚未开板的，已经开板的公司平均涨停天数在8天左右。一些公司如今创集团、华宝股份等上市以来的涨幅甚至已低于20%。如果说A股市场还仅仅是新股回报率缩水的话，那么在美股和港股市场则直接是破发。在港股市场，作为新经济代表的众安在线、易鑫集团、阅文集团、雷蛇，上市后股价不尽如人意，纷纷破发。 　　对此，泰合资本创始合伙人郭如意表示，二级市场标价在迅速缩水。如果在一级市场中以较高价格投进去，上市后可能变成见光死。自2018年一季度开始，A股过会率大幅放缓，撤材料公司大量出现，这代表IPO退出通道正在逐渐收紧。减持新规导致大量的GP公司对退出变得忧虑重重，乐观估计减持周期至少延长1-2年，悲观估计4年。而大多数GP公司存续期只有8-10年，这中间的不确定性大大增加，预期退出回报率降低。 　　达晨创投创始人、董事长刘昼在谈到PE/VC行业普遍性的困境时，也将投资成本持续攀升视为困境之一。他表示，A股即将出现一大批10亿或10亿以下平庸公司，3年左右会看到许多一二级市场估值倒挂现象，上市公司收购并购一级市场资产几乎无盈利空间，更不要说一二级套利空间。中小创市盈率30倍应是价值中枢，当前许多PE项目市盈率要价都超20倍，即使上市，盈利空间也非常有限，何况上市道路上还有许多不确定性。 　　多位PE/VC机构人士坦言，已成功IPO公司中所显现出的估值倒挂现象只是冰山一角，大量未上市公司中存在账面估值高企而真实价值已然下跌的情形，只不过一级市场交易频度低，估值的回落不及二级市场那么直接而明显。 　　倒逼PE/VC市场调整洗牌 　　当一二级市场的估值倒挂愈发成为常态，也在促使一级市场投资机构作出反思，调整修正投资策略。 　　郭如意表示，预期退出回报率降低，加之资管新规下募资难度加大，在未来半年，整个资金市场的紧缺会导致投资更加谨慎。由于大量GP募资困难，现有GP必须自律并重视投资回报，可能对价格变得更加敏感。 　　好买财富董事长、CEO杨文斌表示，为了应对中后期投资成本较高的现状，近年来PE机构将投资阶段前移的趋势明显，增加了早期、成长期甚至是天使期的投资，而这也更考验投资机构对产业的前瞻性理解和优质项目的早期发掘能力。 　　东北证券研究总监付立春表示，如今一级市场面临洗牌。在资产端，真正优质的独角兽企业产生的概率大幅降低；在资金端，能伴随企业从初创、成长壮大到IPO上市的少之又少，更多是短期财务投资，这样的生态需要净化。现在是一个过渡阶段，未来不规范、不专业的机构会慢慢在越来越成熟的市场中被淘汰。如果要从根本上防止估值倒挂，还需要机构提高自身专业性，发掘出真正具有成长性的企业。 　　刘昼进一步表示，PE/VC市场盈利模式将发生较大变化，新的2.0版本将取代传统1.0版本。新的2.0版本将具有投资+投行、投资+赋能、资产管理、财富管理等特征，因而各基金结合自身实际，适当延伸盈利模式，形成生态闭环尤为迫切。对内要进行自我革命，在机构重建、去中心化、扁平化、划小核算单位等方面做文章。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

现金贷出海：一场如入无人之境的印尼淘金记

“这里遍地都是年轻人。”一位互联金融公司的高管对《棱镜》感慨，这是雅加达留给他最深刻的印象。 他此前参加了一支一行15人的中国考察团，去印度尼西亚考察现金贷市场空间。这个考察团的成员，既有来自现金贷平台的高管，也有支付公司和第三方服务商，甚至还有一家新晋美股上市公司的管理层，他们此行的目标高度一致：来印尼寻找新的消费金融市场。 这个拥有2.6亿人口、人口数全世界排名第四的国家，突然成为中国互联网金融行业出海的最热之地。 在BluePay联合创始人Max的印象里，最早从2016年下半年开始，就陆续有中国的现金贷平台来印度尼西亚考察市场，但鲜有下文。只有极少数在2017年重回印尼设立公司，招聘团队。真正热闹起来要到2017年下半年，到了11月、12月更是呈现疯狂的态势。 在春节前的数周内，类似的考察团就开始络绎不绝。印尼当地的一家支付平台，仅1月份就接待了来自中国的30多个考察团。 “以前大概是一周见一两家公司，现在平均一周得见五家。”Max对《棱镜》表示。BluePay是一家聚焦东南亚支付市场的中国创业公司，一般而言 支付公司是现金贷平台出海必定要拜的“码头”。 这些蜂拥而至的中国人看起来确实在印尼赚到了钱。第一批出海的互金平台已开始进入盈利期，并且有望在2018年盈利过亿。 助燃消费欲望的中国金主 人口基数庞大，人均工资低，消费欲望强——基于这些，印尼被从业者普遍认为符合开展现金贷的各项条件。 即使在雅加达核心区域，既有林立高楼，也有破败的小矮楼 《棱镜》在雅加达的几个大的商圈注意到，即使是工作日，商场里也是熙熙攘攘，虽然人均工资水平较低，但大商场的物价水平接近国内一线城市。 在印尼的商场里，随处可见号称零利率分期的促销 雅加达的拥堵全球出名，也因为此，几乎每个家庭都有摩托车作为代步工具。于是，在上下班高峰期，规模庞大的摩托车车队浩浩荡荡地从身边驶过，成为雅加达的一道街景 雅加达街头浩浩荡荡的摩托车队 “蓝鸟”出租车公司的一名的士师傅告诉《棱镜》，当地一辆摩托车的价格在9000元至3万元人民币不等，而平均月薪在1900元人民币左右，对于普通人而言，得花上至少半年的积蓄才能买上一辆摩托车。 普及甚广的摩托车甚至还催生出印尼的互联网独角兽企业Go-Jek，一家类似于国内滴滴打车+美团的创业平台。当地有不少上班族甚至都跑去当摩托车司机，一个月能赚2500元人民币，高于自己的上班收入。 一名Go-Jek司机正在路边等待乘客 与中国一样，手机等电子产品的消费，成为印尼当地年轻人最大的消费需求。目前印尼的智能手机普及率约在40%，且处于迅速普及的阶段。 Roxi Mas是雅加达北部一家大型的手机商城，《棱镜》在这里看到，来自中国的vivo、OPPO、小米等手机品牌的广告铺天盖地，占据了商场的核心位置，价格普遍在1000元—3000元人民币不等。 中国手机品牌的广告在商城的显眼位置 OPPO展台的一位本地员工Jason告诉《棱镜》，目前该商场提供手机分期消费的进驻平台有捷信和唐牛（Tangbull）两家，唐牛就是一家来自中国的手机分期平台，2016年10月在印尼上线，据其创始人何飞讲述，三个月后公司就实现了盈利。 来自商场的各品牌手机分期价目表 Jason今年25岁，是雅加达一所排名前3的大学毕业生，他目前还在实习阶段，一个月薪水为2500元人民币，他很希望得到OPPO手机促销员这份工作。 他告诉《棱镜》，与中国一样，当地的年轻人也很喜欢玩游戏，“吃鸡”等游戏同样风靡于此，他身边有的人一个月花在游戏上面的钱没有上限，有多少花多少。“当地人有一句话，说可以不吃，但不能不玩。” Jason说自己不是一个资深的游戏玩家，但他的手机里依然装有五款游戏APP，他的一名女同事则向《棱镜》展示，她每月会花折合人民币25元在一个付费的音乐软件上，以及30元购买视频网站的会员。 印尼一度以强大的消费能力闻名全球，根据印尼中央统计局公布的数据，印尼2017年GDP增长5.07%，国内家庭消费对GDP的贡献率超过一半以上。在2008年金融危机之前，这一占比高达70%以上。 国际卡组织VISA向《棱镜》提供的一份2018年全球旅游意向调查结果显示，印尼的富裕人群中有，有68%的受访者表示更倾向于在旅行中加大“血拼”力度，这一比例甚至远超中国，在亚太受访的国家和地区中排名第一。 与旺盛的消费需求不匹配的是，来自世界银行的数据显示，只有37％的印尼成年人拥有银行账户，其中27％有正式存款，13％有正式贷款。这意味着有超过63％的印尼人无法获得金融服务。 蜂拥雅加达 先进的技术、在国内被反复验证过的成熟模式、强大的地推能力，成为中国出海平台的“核心竞争力”。 而到了现金贷这里，高效的执行力、雄厚的资金实力，更是让他们在当地如入无人之境，动辄几千万元的“测试资金”，让本土平台惊呼“太可怕”。 来自中国的公司，在产业链条上的协调效应也已经体现出来。 在同盾科技海外业务负责人马骏驱原本的规划中，越南会是他们出海东南亚的第一站。但随着中国的现金贷平台开始扎堆印尼，让他们最终改变了策略。同盾是一家提供风控业务的服务商，2017年12月他们提前进入印尼开展业务，至1月中旬已经接入30余家平台，这大致是彼时中国在印尼开展业务的现金贷平台总数。 一家现金贷平台总结的截至1月份印尼市场上的竞品 《棱镜》获得的一份市场调研报告显示，印尼市场上来自中国的现金贷平台在30-50家，其中多以dana、Uang、Rupiah Pinjaman命名，在印尼语中，这几个词分别表示基金、现金、印尼盾、贷款等意思。 与早期落地的都是一些纯创业平台不同，多位行业人士告诉《棱镜》，这波出海潮过来的都是一些在国内已经有知名度的平台，如闪银、掌众、明特量化等等，他们有的选择投资入股的方式，有的则自己成立分公司。 《棱镜》从一家落地服务商了解到，仅第一季度就已经有200余家中国平台正在筹备或者已经落地，这些平台包括现金贷平台、贷款超市、征信机构、第三方服务商等等，涵盖了产业链的上下游。 蜂拥而至的中国创业者们甚至还带动了一些周边消费。在雅加达的central park附近，由于早期出海的华为等公司驻扎于此，慢慢地发展成为这些创业平台的聚集地。 位于雅加达中部的Central Park 90后创业者陈展在2017年8、9月份到达印尼，属于较早的一批，他创办的PT Uang Hape Indonesia在2017年底开始上线，他也见证了这一波创业潮的兴起。 由于工作需要，陈展经常往返于上海和雅加达两地，他的一个最直观的感受是，机票价格越来越贵。“以前上海飞雅加达的东航才几百块钱，后来再也没有了，经济舱涨到了两三千，头等舱贵的时候九千多。” 而雅加达CBD附近的高档酒店，也因为中国考察团扎堆入住，价格水涨船高，“以前住香格里拉的价格，现在只能住pullman（铂尔曼）。”一位当地创业者向《棱镜》抱怨。 “没办法，国内不让做了，只能被逼到这儿讨生活。”在雅加达CBD的一家酒店门口，周扬（化名）双手交叉在胸前，漫不经心地向《棱镜》讲述起他过去一年的经历。 如果不是国内12月份的那场监管风暴，他现在或许还过着月入上亿元的生活。周扬此前曾是国内一家现金贷平台的负责人，该平台一个月的放款规模在20亿元人民币左右，净收入在8000万—1亿元人民币。 然而，从2017年11月份，中国监管层开始针对现金贷出台一系列政策，从暂停批设小贷公司，到非持牌机构不得从事放贷业务，直至12月1日出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，监管靴子正式落地，现金贷行业戛然而止。 在业内人士看来，上述政策不是“一刀切”，而是“一刀一刀切”。P2P、银行、信托都不能给现金贷提供资金，导致资金供给受到了重大的影响，这对于以“共债”为核心的现金贷行业而言，无疑是灭顶之灾。 一位现金贷平台负责人告诉《棱镜》，监管“一刀切”让不少平台此前的盈利也搭了进去，“据我所知有亏钱的，有少赚的，本来能赚6个亿，最后只赚了3个亿。” 陈展是行业里调整比较快的。2017年8月份针对ICO的“一刀切”，让他们见识到政策出手的速度之快和力度之强，他们判定国内针对现金贷的监管也会很严苛。综合评估之后，他们决定在行业最高点的时候退出现金贷，同时开始着手启动海外业务。 周扬在印尼投资了从中国来的创业平台，曲线进军印尼市场。但在他的眼里，印尼的现金贷市场还太早期，目前全部平台加起来一天的放贷规模约在1000万元人民币左右，而当初国内一天放贷一个亿的平台比比皆是。“根本没法比。” 现金贷从业者眼中的理想之地 中国规模庞大的蓝领阶层，支撑起现金贷成为2017年的最大风口。同样的逻辑也正发生在印尼这座东南亚海岛上。 按照联合国2016年世界人口排名，印尼人口接近2.6亿人，仅次于中国、印度、和美国。且印尼的平均年龄约为29岁，当地人的平均月收入在1500—2000元人民币这一区间。年轻人多，收入水平相对较低，移动互联网普及——现金贷赖以生存的基础条件，在印尼统统具备。 这也是熊猫科技（Panda Technology）创始人高晓周做出投资决策的主要依据，他曾是国内一家互联网巨头金融科技板块基金投资的负责人，主导了对几家国内和印尼现金贷公司的投资。在他看来，印尼的人口结构优于中国，经济处在快速发展中，消费需求旺盛，从宏观市场来看有消费金融的土壤。 其次，印尼本地没有比较大的现金贷或者消费金融类玩家，而它的互联网基础设施已经具备，涌现出了如Go-Jek这样的独角兽。此外，它的互联网流量集中在Google、Facebook、Instagram这几大平台上，非常有利于推广获客。 出于对这一市场的强烈看好，高晓周甚至辞去了前述职位，选择了自己出来创业。其方向是做国内和东南亚市场的金融科技数据和流量生态，新公司短短数月已取得不错的数据表现，同时大获资本青睐，完成多笔融资。高晓周表示，“未来也不排除会做消费金融以及现金贷业务”。 据《棱镜》了解，目前印尼现金贷平台的获客成本极低，约在2—3元人民币左右，因为无论是贷款超市，还是风控数据，都还处于前期免费推广使用的阶段，成本大大低于国内。 除了上述原因，印尼对科技金融采取的相对宽容的沙盒监管模式，也是吸引中国创业者们的一大因素。印尼金融监管局（OJK）于2016年底颁布了P2P业务监管细则，金融科技平台必须向OJK注册后才能开展业务，在注册的一年之内，平台应向OJK申请许可证。 此外，《棱镜》获得的一份由印尼金融科技协会（Aftech）调研的报告显示，截至2017年印尼共有235家金融科技公司，其中支付领域最多，占比39%；借贷类平台占比32%。此外，53.4%的公司是在2015年—2017年间成立，不少公司已经初具规模，员工数目超过100人的公司占比32%，表明这是个新兴且快速发展的行业。 该报告还深入研究了印尼科技金融用户群体特征：25—35岁，月收入在500元—1500元人民币，接触移动互联网的用户。 印尼金融科技用户的画像 复制中国玩法 多名从业者告诉《棱镜》，目前印尼的PDL（payday loan，发薪日贷款）的日利率普遍在1%（年化即365%），商品分期的利率也普遍在100%以上，均高于国内的利率水平。 这基于两点，一是印尼的利率市场化程度较高，有的信用卡年化利率也在36%以上；二是因为印尼当地的征信环境较差，坏账较高，需要用更高的利率来覆盖高风险。 周扬告诉《棱镜》，印尼的现金贷坏账率在10%左右，比国内至少高出30%，但其他诸如人力、租金之类的成本比国内低。此外，国内现金贷盛行的“砍头息”，同样被复制了过来，砍头息约在15%左右。 作为被国内验证过的成熟模式，中国的现金贷平台从产品设计、营销推广、到资金合作这一整套流程都已得心应手，也是他们无往不利的秘诀。 以现金贷最为重要的获客为例，陈展告诉《棱镜》，早期的中国游戏、直播、工具类的平台出海，已经把这边整个营销生态初步建立起来了。据他介绍，目前印尼本地最多知道怎么做SEO（搜索优化），但是基于移动端的DSP（需求方平台）营销、ASO（应用商店优化）营销等，仍然处于空白，而这些在中国已经是非常成熟的模式，作为一项基本的技能已经炉火纯青。 而充足的资金实力，更是让中国的创业者们在当地如入无人之境，所向披靡。 《棱镜》从当地的从业者处获悉，很多平台在上线之初会先拿1000万元“试试水”，再慢慢滚雪球。“1000万是普遍的起步资金，更高一点的三、五千万元也有。” “这简直难以置信！”在雅加达君悦酒店的大堂里，Dino放下手中的咖啡，耸耸肩，做出一个摊手的手势。Dino是印尼本地人，在华尔街工作5年后，他回到雅加达，创办了一家名为AwanTunai的线下分期借贷平台。 一家刚刚在印尼落地的中国平台告诉Dino，他们将用1000万美元作为第一个月的test money（测试资金），这让他目瞪口呆。要知道，像cicil这样知名的本地分期平台，累计放贷余额也才100万美元。 在Dino看来，在印尼在线借贷这一领域，中国公司将会胜出，“因为他们的钱更多，技术更先进，数据分析能力也更强。 周扬也直言不讳地告诉《棱镜》，他们平台最不缺的就是钱，他们也曾经和印尼本地的VC（风投）有过接触，但最后发现，“风投的钱还没有我们多呢！” 据《棱镜》了解，目前几家头部平台的月放款额在数千万元，盈利也在百万元级别。“今年会出现盈利过亿的平台。”一位熟悉行业的投资人士对《棱镜》表示。 支付和征信成难题 然而，所有淘金之路绝非坦途。支付和征信就是摆在印尼消费金融市场的两只“拦路虎”。 几乎所有的创业者都向《棱镜》提到，支付是当前在印尼开展线上业务的最大阻碍。与国内方便快捷的第三方支付的高普及度不同，印尼的电子支付还处在发展的初期阶段，没有一家独大的支付公司能对接所有的银行接口，用户甚至需要通过线下的便利店或者ATM机去还款。 “怎么把钱借给用户，这在中国连想都不用想的事情，在这儿反而要去想，因为这里不是很多人都有银行卡，电子钱包的渗透率也非常低，也没有一个类似支付宝这样的平台。”马骏驱向《棱镜》表示。 印尼商场仍以银行线下收单POS机为主 在Max看来，中国的支付领先印尼至少5年。而对于互联网世界来说，五年已经是很吓人的一个台阶，“要知道五年之前微信才刚刚起来，微信支付还没有出现。” 周扬也认为，印尼还需要三年时间，才能慢慢将电子支付用户培养起来，现在就好比2014年的中国，开始在陆陆续续地铺设场景。 风控问题则是另外一大掣肘。一个人可以办理多个身份证、车牌号和手机号，实名制尚在慢慢推进中，这对于线上风控而言，都是非常大的挑战。 Dino告诉《棱镜》一组数据，印尼每个月的手机号码的流失率高达30%，超过80%的人没有银行的信用记录。在他看来，印尼的在线借贷不会像中国发展那么快，因为还有很多的基础设施问题没有解决，这也是他当初没有选择线上业务的原因。 虽初来乍到，但马骏驱已经明显感觉到，这边做风控比国内早期时候的难度更大，例如无法通过手机号码查看归属地、一个人可以有几个身份证号码等等，“很多规则都没建立，可以参考的数据太少。” 由于相互交叉验证的数据远没有国内那么丰富，所以他们需要用到很多其他的手段，比如设备指纹、人脸识别等额外的维度。这无疑会增加风控的成本。 在这里，技术变成了更为重要的手段。马骏驱向《棱镜》举例，假设有几个不同的身份证号码，但系统识别出这些号码用的是同一部手机，就基本可以判断为同一个人。 除此之外，由于中国较为严苛的外汇管制，大额资金无法出境也是摆在他们面前的难题。在拿到OJK批准的网络借贷牌照之前，平台不可能在本地募资。于是，前述可以海外发债的美股上市平台就成了他们眼中的香饽饽，该平台CEO告诉《棱镜》：“很多中国伙伴特别想跟我们合作，让我们去发债募资，他们支付给我们利息。” 监管已经在路上 如果说前述遇到的一些难题，还能通过自身或者行业的共同努力，来慢慢改善。那么印尼OJK的监管态度，则是始终悬在所有从业者头上的一把达摩克利斯之剑，随时可以致命。 OJK官网在去年10月份曾发布一份《2017年—2022年的发展规划》，制定了十项主要政策及实施方案，其中，第七条是通过适当的监管，来优化金融科技的发展。具体而言，将加强对印尼金融科技的监管，确保国家能从行业发展中受益，并控制好风险，不留下监管空白和监管套利。 经历过几次金融危机的Dino认为，1998年的金融危机对于监管者来说是一种非常痛苦的经历，因此监管机构采取非常保守的态度，现在印尼金融科技的体量还很小，尚未引起监管当局的足够注意。“但可以肯定的是，印尼是一个穆斯林占多数的国家，无论从经济管理还是宗教角度来说，监管者都不会允许高利率的存在。” 事实上，监管已经在路上。《棱镜》从多名从业者处获悉，今年3月，OJK当局约谈了多家未注册的平台，并开始严格执行“需向OJK注册后才能开展业务”这一条。这让原本想忽略监管直接做业务的周扬，不得不重新开始考虑注册的事情。 根据OJK官网公开的数据，截至2018年5月，已经在OJK正式注册并获得监管许可的网络借贷平台有51家，其中本土平台34家，海外平台17家。据《棱镜》不完全统计，其中来自中国的平台约占三分之一。 OJK官网公布的网络借贷平台注册详情 多位从业者对《棱镜》表示，现在向OJK提交注册申请的难度越来越大，多了很多之前没有的规则，如对外资身份的审核、股东的审核、对系统人员的要求等等，门槛比之前提高了不少。 而下一步OJK是否会出台针对P2P的利率上限等具体要求，成为从业者们最为关注的话题。 《棱镜》了解到，在日趋严苛的监管政策之下，这股出海潮正在降温。Max就明显感受到，这两个月前来“拜码头”的平台已经少了很多。 这在包括高晓周在内的从业者看来，行业降温并不是一件坏事。监管政策让那些想赚快钱的平台知难而退，留下的都是想踏踏实实做业务的平台。他们主动去和监管沟通，越来越合规，并且开始盈利。 当《棱镜》问及周扬，有没有信心能顺利通过注册时，他的回答很坦率：没把握！“但仍然要去尝试。”他补上一句。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

聊一聊＂器官芯片＂可能带来新医学革命

摘要：科学家们现在正致力于将这些“器官”连接在一起成为系统。 它看起来不像肾脏，但是这个“芯片上的肾（kidney-on-a-chip）”是新药测试的一个突破。从化学实验室的一个想法到市场上获得一种新的药物，这中间的成本是数年时间和数十亿美元。正因为如此，每年只有几十种新药获准在美国使用。 人类“器官芯片（organs-on-chips）”正在引领一场药品安全测试的革命。这些装置利用人体细胞对人体器官和组织的结构和功能进行建模。以“器官芯片”来检测药物对不同器官的潜在影响，比传统方法更快，此外，这种检测方式可以减少对动物研究的需要，并更好地预测哪些新药能有效地治疗人类疾病。 我们来自一个跨学科研究团队，目前正在研究一种肾脏芯片，为的是深入理解肾脏疾病的病理，以及寻找可以安全地治疗此类疾病的药物。 从历史上看，新药物的实验室检测是在培养皿中培养的细胞中进行的。如果一种药物在试管中通过了最初的筛选试验，研究人员下一步将在活体动物体内进行测试，以确定一种新药对整个系统的影响，而不是一次只使用一种细胞。最后，经过多年的实验室研究，研究人员将在人类身上测试一种有前景的新药，以确定它是否安全有效。 问题是，这些药物中有十分之九没有通过有效测试（从小规模人体测试到病人），因为它们最终证明是无效的或有毒的，即使它们在早期测试中显示出有希望的结果。 “器官芯片”有可能彻底改变这个系统。小到指甲大到信用卡一般的大小，“器官芯片”由流动的通道和包含人类细胞样本的小房间组成。全国各地实验室开发的“器官芯片”包括肾脏、肺、肝、肠、皮肤、大脑、心脏、骨骼和生殖系统。 在一个器官芯片上，流动的液体为细胞提供氧气和营养，类似于血液在人体中维持细胞的方式。正是这种持续流动性使得这些设备变得特别。比起在没有流动的扁平培养皿中培养的细胞，器官芯片上生长的细胞更像人类器官中的细胞。 图：液体在“肾脏芯片”上循环。 肾脏对人类的整体健康而言非常重要。这两个拳头大小的肾脏从身体中去除药物和不需要的化合物，并在维持适当的盐和水平衡、血压、维生素D和骨骼健康方面发挥关键作用。在某些情况下，遗传条件甚至是常用的药物都会损害肾脏。 在美国，15%的成年人患有肾病。但大多数人甚至都不知道，因为肾脏疾病通常在病情非常严重之前不会出现任何症状。我们迫切需要了解肾脏疾病是如何开始的，以及开发新的安全和有效的治疗方法。 在华盛顿大学，我们的“肾脏芯片”研究小组由来自不同学科的科学家组成，包括药学、药学、肾脏学（肾脏医学）、毒理学、生物化学和生物工程。我们的团队与当地一家生物技术公司Nortis公司合作，开发了一种小型设备——名片大小——最多有3个微型管道，每条管道的大小只有一滴水的千分之一，其中包含5000个人体肾脏细胞。当少量的液体通过管道输送时，肾脏细胞就会暴露在重要的信号中，这些信号可以帮助芯片中的细胞表现得像在活体肾脏里一样。 我们发现，当接触到已知的肾脏毒素时，肾脏细胞会释放出被称为生物标志物（biomarkers）的信号。我们的研究表明，芯片上的细胞释放了在肾损伤患者的尿液中常见的损伤标记。用旧的方法进行测试，在培养皿上使用细胞，相同的治疗过程中没有显示任何损伤。这表明，在预测一种新药是否会对人体造成肾脏损害的情况下，“肾脏芯片”可能比现有的方法更好。 图：这些装置在测试分子如何影响人类细胞的过程中表现的更好。 现在，我们已经取得了这些有希望的结果，全国的科学团队开始将不同的器官连接起来，以复制一个更复杂的多器官系统，以便更深入地了解药物是如何影响人类的。例如，我们能够将肝脏芯片连接到肾脏芯片上，以便了解一种用于草药中的植物提取物（马兜铃酸，aristolochic acid ）是如何损害了肾脏细胞。这种“芯片到芯片（chip-to-chip）”的研究进一步证实了一种研究需要，即以相互连接的器官芯片来模拟人体中复杂机制。 在接下来的一年里，我们的肾脏芯片项目将会成为向国际空间站发送的数个项目之一，在那里，低重力加速了细胞的变化，有时会给宇航员带来健康问题。空间站可能是一个完美的地方，可以在数周内发现更多关于肾脏疾病的信息，而不是几年或几十年。 器官芯片也可以被用来开发新的药物靶点。我们的研究小组正在评估肾脏芯片作为一种工具的适用性，以用于对肾癌、多囊肾疾病和慢性肾脏疾病患者进行药物选择和剂量的个性化治疗。其他器官芯片实验室正在研究免疫系统、大脑、肺、心脏和血管的疾病。数十个研究小组正以合作的方式来开发这项新技术，以革新药物发现，从而为所有人开发更好更安全的药物。 这篇文章最初发表在《The Conversation》上。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

日本公司推出无人机伞，探索无人机应用边界

夏天很多人会带一把遮阳伞，然而不管是折叠伞还是长柄伞，需要手持的属性总归还是有点麻烦。而且，开伞和收伞的时候还容易打到自己的头。有没有一把伞可以不用撑着，也能遮挡阳光呢？ 日本的Asahi Power Service公司设计了一种新型的无人机伞，可以解决手持的问题。这种名为Free Parasol的无人机伞，用高速旋转的螺旋桨，把伞托举在空中，准确地说是悬浮在消费者的头上，既能遮阳，又不需要手持。解放出来的双手可以做其他更有效率的事情。 根据Free Parasol官网的信息，这种无人机伞仍在产品原型阶段。每个伞的无人机都配备了人工智能软件，可以检测到持伞人头的顶部，并且锁定，在烈日下为你提供阴凉。 原型阶段的无人机伞宽度约为150厘米，重约5公斤，一次充电可以飞行20分钟左右。该公司计划在2019年这款无人机伞进入市场的时候，将重量减轻到1公斤，单次充电飞行的时间可以达到1个小时。 除了解放双手，在闷热的天气，无人机转动的螺旋桨还能送去阵阵微风。当然，螺旋桨会被封起来，以防止可能的受伤，比如撞到人的头。 另外，因为所有的公共场所仍涉及无人机的法律法规问题，所以即便该产品发售，现阶段人们也不会随便带着无人机伞出门。Asahi Power Service公司也意识到了这个问题，它们打算将这种无人机伞先出售给私人企业，比如高尔夫球场。不过未来仍有可能，雨天的人行道和海滩上，人们都会见到这种无人机伞。 目前，这款无人机定价3万日元（约1750元），此价格包含无人机所需要的保险。 随着科技的进步，制造商Asahi Power Service希望产品能够增加防水的功能，这样一来，无人机伞在雨天也有用武之地。当然，研发团队可能需要增加引擎的动力，以避免风太大，伞被吹走的尴尬情况。 无人机在民用领域已有不少尝试，包括影视拍摄、新闻报道、环境监测、快递送货等等，Asahi Power Service公司推出的无人机伞，无疑是对无人机应用边界的新探索。 然而，距离人的头部这么近的情况下，这款产品仍然面临着安全问题、噪音问题、和续航问题。以及，就算Asahi Power Service公司解决了以上问题，消费者会为一把单价1750元的伞买单吗？我们将继续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

阿里巴巴和腾讯要求投行选边站

据知情人士透露，阿里巴巴和腾讯都要求为自己提供服务的投行不得为对方提供服务，这实际上把投行分成了两个阵营。（英国金融时报）

那个造假的私募外包服务协议，一定要签吗？

根据基金业协会官网公示的信息，合肥信诺资产管理有限公司、上海沪昌资产管理有限公司、瑞东恒昌（北京）投资管理有限公司向基金业协会提交的与申万宏源、长江证券签订的外包服务协议系造假，3家公司均被协会认定为不予登记机构。 这是协会首次对外公示申请机构提供虚假登记材料的详细情形。 目前协会官网公示的不予登记机构总数为94家，其中属于提供虚假登记材料的有57家，占比超过60%，而公示虚假材料详情的，仅此3家。 那么，被协会特别公示的外包服务协议究竟是作何用处，需要个别机构冒着如此之大的风险进行伪造？ 1 外包协议，频频反馈 今年4月以来私募管理人备案通过数量持续走低，是全面从严监管的意志体现。 除了股东出资能力这一“硬伤”外，另一个腰斩私募管理人备案的元凶就是股权类私募需要提交正式的基金外包服务协议。 先来看一下协会的反馈意见：根据《私募投资基金管理人内部控制指引》第五条有关全面性、独立性、相互制约等六项基本原则，请贵机构提供与相关服务机构（包括基金行政事务、尽职调查、项目估值等基金业务环节的服务）签署的正式外包协议。 反馈意见直挑尽职调查、项目估值。很明显： 1.申请机构未对基金行政事务、尽职调查、项目估值等业务配备专业人员； 2.未制定基金行政事务、尽职调查、项目估值等方面的内部控制制度； 3.未对如何有效执行相关业务作出详细说明； 因此被协会认定为无法有效完成项目尽职调查、项目估值等基金业务。 根据相关指引要求，若私募基金管理人现有组织架构和人员配置难以完全自主有效执行相关制度，申请机构可考虑采购外包服务机构的服务。 好吧，既然没有足够专业的人员负责相关业务，也没有相应的内部控制制度，那就外包呗。 这就是被要求提供外包服务协议的原因，要正式的，意向的都不行。 2 协议难签，备案卡壳 据业内人士透露，4月26日，协会约谈26家外包服务机构，鼓励外包服务机构查阅私募管理人的法律意见书，审慎签署基金外包服务协议。 一时间，各外包服务机构纷纷暂停备案完成前的协议签署，或严格设置签署门槛。 这不，某外包服务机构设立的外包服务协议签署门槛：注册资本金2000万以上，同时要查阅法律意见书。 多家私募管理人备案遭遇“卡壳”，四处寻找能够签署基金外包服务协议的机构。 据了解，因为无法签署基金外包服务协议，已有多家管理人放弃了登记申请。 3 外包难签，如何整改 那是否每一家拟登记的私募管理人都需要提交正式的外包协议呢，答案是否定的。 如果不对相关业务进行外包，这就需要私募管理人不断完善自身内部控制制度和岗位职责设置，确保相关制度完善，岗位职责明确、互相制约。当然，最重要的还是从业人员的专业能力。 很多时候，拟登记的私募管理人其实是具备有效完成相关基金业务的专业人员的，奈何在制度建设和岗位职责设置方面有所欠缺，多次反馈仍未能详细说明自身专业能力以及如何做好相关基金业务，导致最终被要求提交基金外包服务协议。 1 制度建设 目前股权类私募基金管理人登记备案必须提交7项制度，而很多管理人所使用的制度很多都是网上抄来的模板，甚至不作修改直接套用，显然不符合私管理人的实际情况。 严格地讲，这是提交虚假登记材料，属于不予登记备案的情形。 而且，7项制度均不涉及关于尽职调查与项目估值的业务内容，要落实《内控指引》的六项基本原则，7项制度远远不够，至少还需根据自身实际情况精心雕琢如下制度体系： 2 岗位人员 项目尽调应当对标的公司进行深入调查，尽职调查的主要内容有：基本情况、相关附属性文件、财产状况、管理人员、职工情况、经营状况、对外担保、负债情况、法律纠纷。 估值核算是指从事基金估值、会计核算及相关信息披露等活动，基本职责包括：开展基金会计核算、估值、报表编制、信息披露及相关数据报送等。 我们了解到，很多小型私募管理人，无论是正在备案的还是已经完成备案的，都对岗位职责随意设置，并无明确的职责分工，组织不严，权责不清，有的员工身兼数职。 更有甚者，公司实际就只有两三个人，连个像样的财务人员都没有，基金份额与份额净值搞不清，这样的组织架构如何保障相关内部控制制度能够有效执行，如何做好项目尽调和估值核算业务。 根据一般业务开展需要，开展私募股权类基金管理业务的机构，应当设置合规风控负责人、投资总监、项目经理、募集人员、基金运营人员、财务行政等重要岗位。 同时，负责投资研究、项目尽调的相关人员应当具备相应的管理经验、法律知识和财务知识，负责项目估值的从业人员应当具备行业专业知识以及财务会计、基金会计方面的专业知识。 目前正在焦急寻签外包服务协议的私募管理人，能尽快签署自然是好。如若不能，也应不断完善内控制度和组织架构，完善内部管理体系，招募专业人员开展业务，积极配合整改，早日实现备案私募管理人的小目标。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

对冲基金桥水：我们看空金融资产？

桥水报告称：2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。美国经济在迈向周期尾声，流动性已去除，市场却没有体现大环境变化。 全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）唱空几乎一切金融资产，认为美国经济已经走向扩张周期的尾声，美联储还要继续收紧货币，市场却预期还会持续现在这样通胀温和、经济稳健的完美态势。 桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一起每日观察报告Daily Observations中写道： “2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。” 既然资产市场是经济形势的预演，桥水也就认为，对投资者来说，危险已经在市场出现，原因在于： 市场已经脆弱，因为美联储在撤除流动性、加息，让现金更稀缺、更有吸引力，扭转了流动性易得、市场利率为零的局面。 流动性转变和周期进入末端的动向给资产带来危险，而金融资产的反映又让危险形势变得复杂，因为金融资产在体现经济持续走强的所谓“金发姑娘”环境，预期在美联储未来一年半持续的货币紧缩周期内，几乎不可能要么经济衰败、要么经济过热。 Jensen指出，在市场体现的“金发姑娘”环境下，2020年初，美国GDP增长2.4%，10年期美债收益率3%，美联储的联邦基金利率2.8%。这实质上是当前环境的一种外推，是几近完美的预期增长和通胀水平，预计美债收益率曲线平坦，油价处于62美元/桶，美元对其他发达世界货币汇率下跌3.5%。 Jesnen认为，这种通胀预期仍然很温和，只是刚高于美联储的目标水平2%，期权定价显示，几乎没有投资者需要对经济泡沫破灭的风险保护。另一方面也显示，几乎没有通缩的可能性。通缩很可能在下一次经济滑坡才会出现。 桥水对这种预期持怀疑态度，Jensen 称“我们怀疑，这种已经体现在市场的平静景象会不会真正成为现实。” 但最不祥的预兆当属桥水对2019年末之后的预测。Jansen写道， 虽然这种走强的环境会招致美联储进一步收紧货币，但市场几乎没有体现2019年以后会进一步紧缩。债券收益率没有体现会大幅走高，即收益率曲线将持续趋平。这意味着，这一系列环境将不可持续。因为要考虑到，财政刺激达到巅峰后政府赤字将继续增长，美联储按计划会继续缩减资产负债表，难以想象，在收益率曲线持续走平之际，会吸引到足够的债券买家。 总之，Jansen阐述的桥水观点是：我们看空金融资产，美国经济在迈向周期尾声，流动性已经去除，市场却没有体现大环境变化，而是持续反映最近的环境。 华尔街见闻注意到，近来消息显示，今年二季度桥水可能已经践行上述看空的预期。 上月彭博援引知情者消息称，桥水的欧洲空仓从今年2月的220亿美元猛降至40多亿美元，美股净多仓的资产占比已降至10%左右，远低于今年年初120%的比例。桥水目前整体处于股市净空仓。 知情人士还称，桥水4月亏损了1%，当月在股市和新兴市场外汇仓位上蒙受亏损。但桥水Pure Alpha fund今年前四个月斩获了4%的回报，同期对冲基金业内平均回报仅有0.3%。 金融博客Zerohedge则是指出，不只是桥水，本周一印度央行行长Urjit Patel也发出警告。Patel认为，除非美联储在美国财政部大量发债推升美元动性时终止缩减资产负债表，否则收紧的金融环境可能点燃一场始于新兴市场的全球“大火”。 以下图表来自英国金融时报，反映去年10月以来美联储在美国政府发债时缩减资产负债表、撤走资金支持。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

环能科技两大股东“抽屉协议”疑曝光 双方互提诉讼进入“拉锯战”

聚焦上市公司“抽屉协议” 环能德美曾承诺增发股份保底收益8%，达渡资产要求赔偿超9000万元 　　自6月4日本报刊发《环能科技前两大股东或将对薄公堂控股股东股权被冻结二股东已割肉清仓》一文后，当日晚间，作为事件当事方的环能科技发布提示性公告，确认股东存在诉讼纠纷、控股股东环能德美所持有的环能科技1300万股于5月18日因法律纠纷被司法冻结（占公司总股本的3.45%），同时，公司表示目前生产经营一切正常。 　　不过，虽然环能科技在公告中表明了诉讼“是公司股东之间的纠纷，不影响公司日常经营”，但是，对于舆论关注的控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，公司并没有作出正面回应。 　　《证券日报》记者近日获得的资料显示，环能科技第一大股东环能德美、第二大股东达渡资产（截至2018年3月31日）此番诉讼纠纷正是由于双方此前签订的疑似“抽屉协议”引发。双方围绕“抽屉协议”履约争议，或已经经历了一个多月的诉讼“拉锯战”。 　　合同纠纷陷入“拉锯战” 　　根据《证券日报》记者近日获得的民事诉状文本，环能德美和达渡资产于2016年11月17日签订了《四川环能德美科技股份有限公司2016年发行股份及支付现金购买资产配套募集资金之战略合作协议》（以下简称“《协议》”）。环能德美和达渡资产在协议中约定，达渡资产应履行积极为环能德美的PPP、BOT项目争取低成本配套融资和向上市公司推荐并促进相关PPP、BOT项目签约落地的承诺。 　　另一方面，环能德美则承诺，达渡资产在2016年发行股票中认购的环能科技股份的平均年化收益率不低于8%（含税），如果达渡资产在发行股票的十八个月内出售完该次认购股份的收入低于认购成本和约定收益之和，环能德美承诺向其补足差额部分。 　　诉讼文本显示，2018年4月13日，环能德美通过成都市中级人民法院对达渡资产率先提起了诉讼。环能德美表示，达渡资产没有达成“发起设立总称为绿色低碳基础设施投资基金的、面向具体投资对象的系列基础设施投资基金”这一战略合作关系前置条件，同时，达渡资产存在虚假陈述和误导行为。因此，环能德美要求解除双方于2016年11月17日签订的《协议》。 　　在环能德美通过诉讼手段率先要求解除战略合作协议以后，达渡资产很快也对环能德美发起了“反击”。 　　《证券日报》记者获得的另一份民事诉状书显示，2018年5月份，达渡资产通过上海市第二中级人民法院向环能德美提出了诉讼。达渡资产认为，在乙方按照协议约定积极履行了合同义务、而环能德美单方面通知要求解除战略合作协议并终止履行差额补足义务的情况下，达渡资产在起诉状中要求环能德美支付补偿款9363.77万元和违约金、损失费、律师费若干，共计9423.77万元。 　　诉讼文本内容还显示，达渡资产在2016年12月份通过认购和二级市场交易共计获得环能科技530.54万股，总计金额约1.7亿元；于2018年4月23日、24日出售了环能科技全部股票，获取资金9358.72万元。 　　也就是说，“割肉”离场的达渡资产在此番对于环能科技的投资中亏损近8000万元。 　　环能德美有告知披露义务 　　目前来看，如果上述两方的诉讼信息属实，那么环能德美、达渡资产之间的诉讼纠纷与争议确实是由围绕之前签订战略合作协议内容而来。而此前备受关注的双方“抽屉协议”内容也随着诉讼纷争逐渐大白于天下。环能德美与达渡资产之间究竟孰是孰非，将有待于法律的裁定。 　　那么，将双方的是非放在一边，此次上市公司控股股东与定增对象签订“抽屉协议”的行为，是否有信披责任？环能科技两位大股东的诉讼官司“拉锯战”，可能会给双方和上市公司带来什么样的影响？ 　　对此，深圳市公司治理研究会副会长、隆安律师事务所高级合伙人张军接受《证券日报》记者采访时表示，如果控股股东签订的协议与上市公司有关，并且该协议的内容可能对上市公司造成重大影响，那么控股股东有义务进行告知与披露。“另外，如果该内幕信息的知情人在上市公司任职，应第一时间告知董事会秘书，如果不告知或者不及时告知，该知情人也属违规。”张军说。 　　张军强调，从上市公司来看，在知情以后也同样有及时公告披露的义务。然而，在6月4日的公告中，控股股东、第二大股东之间是否存在“抽屉协议”事件，环能科技并没有作出正面回应。 　　另一方面，在环能德美要求解除战略合作协议、达渡资产要求对方赔偿超9000万元金额的诉讼“拉锯战”持续情况下，官司的输赢会给双方带来什么样的影响？ 　　值得一提的是，根据环能科技6月4日晚间披露的公告，控股股东环能德美持有股份占公司总股本比例40.64%，目前，所持有公司股份累计已被质押1.19亿股（占总股本比例31.62%），被司法冻结1300万股（占总股本比例3.45%）。在持有股份高质押率且还有部分股份被冻结的情况下，如果败诉，被要求支付超9000万元赔偿金，环能德美会否面临较大现金流压力和其它未知风险？ 　　对此，张军表示道：“如果环能德美官司败诉，还是要看他们的履行能力如何。如果环能德美没有履行能力，其持有的股份将会被拍卖，上市公司的大股东和实际控制人会发生变化，这将会影响上市公司的治理结构，当然也会影响上市公司的正常经营。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

首例 两只退市股申请重新上市！复活门槛有多高？哪些复活悬念待解？

先有3家上市公司(退市昆机、退市吉恩、烯碳退)依次排队退市离开A股，又有2家退市股申请重新上市。 　　这两家就是阔别A股5年已久的创智5，和离开交易所市场近4年的长油5，他们之前的身份是*ST创智和*ST长油。就在昨日晚间，这两家企业分别向两个交易所递交了重新上市的申请，其中，创智5是在暂停了21个月后，向深交所递交的恢复审核申请。 　　按照规则，重新上市只需满足条件、得到交易所批准即可，但因为上述两个重新上市的申请均为两交易所的首例，所以监管尺度的拿捏有着极强的示范意义，这不仅关系到38,643位创智5投资者和119,286位长油5投资者的投资命运，还关系到重新上市的程序和监管关注重点。是否顺利重新上市，还有三大悬念待解。 　　先来看看这两只个股的关键信息： 　　1、全国股转公司规定，“两网及退市公司”股票采取集合竞价方式，根据公司不同情况，实行区别对待，给予一周转让5次、3次、1次的分类转让安排，并分别在股票简称最后一个字符上标注阿拉伯数字“5”、“3”、“1”。如从沪深股市退市股票中，长航油运、创智科技目前能一周转让5次，股票简称为“长油5”，“创智5”。 　　2、2013年2月8日，从深交所退市的*ST创智在进入新三板后，改头换面，天珑移动借壳成功，连续三年盈利，2016年启动重新上市，但受制于退市制度的完善更新，创智5在2016年中止了重新上市的进程。 　　3、截至目前，创智5拥有38,643位投资者;长油5有119,286位投资者。 　　4、在老三板，创智5的报价为15.05元;长油5的报价为4.31元。 　　5、创智5、长油5的重新上市申请不具有可复制性，难以掀起老三板的“回归潮”。 　　创智5的重新上市“归途” 　　昨日晚间，创智5的一封公告再次开启了它的“归途”。 　　创智5曾被市场认为是能够冲击“首单重新上市”的企业，早在2016年6月30日，公司董事会就曾向深交所提交了公司股票重新上市的申请材料，并被深交所接收。 　　来看看创智5的历史，创智5的前身为创智科技(000787，后被*ST)，由于*ST创智于2004-2006年连续三年亏损，公司股票自2007年5月24日起暂停上市。鉴于公司自2009年-2012年期间持续经营能力存在重大问题，公司股票恢复上市申请事项未获得审议通过，2013年2月8日，*ST创智终止上市，随后转入老三板。 　　2014年，多次IPO受挫的天珑移动斥资42亿元入主当时已经退市的创智5，由此创智5正式变更为主营手机制造以及移动互联网相关业务，大股东也变为永盛科技，而创智5的业绩也就此迎来大幅度提振。 　　重新上市门槛有多高 　　由于重新上市标准存在“新老划断”，在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司，能够享受2012年版《上市规则》中较低的门槛即可申请重新上市，而创智5在2007年5月暂停上市，2013年2月就已经终止上市，转入老三板，同时拟在2016年申请重新上市，因此只需满足2012年修订版的重新上市规则即可。 　　根据深圳证券信息有限公司投资者关系互动平台的公开资料显示，《深交所退市公司重新上市实施办法》(2012年版)中第十五条规定：“公司经审计财务会计报告的截止日距公司重新上市的申请日间隔应当不超过六个月。” 　　一般对于年报而言，经审计财务会计报告的截止日指的就是当年12月31日，据此，如果以公司年报为基准，创智5提交重新上市申请应该不晚于2016年6月30日。而创智5就是“卡着时间点”递交了重新上市申请。 　　2016年7月8日，深交所披露已受理创智科技的重新上市申请，但因公司无法按时提交反馈意见回复等相关文件，导致创智5的回归之路卡了21个月。昨晚的公告中，创智5表示，“鉴于公司及相关中介机构已经完成反馈意见回复的相关工作，经公司第八届董事会第三十一次会议审议，同意公司向深圳证券交易所提交恢复审核公司股票重新上市申请的事宜。” 　　从业绩数据来看，创智52017年公司实现扣非后净利润1.26亿元，连续4年扣非后净利润为正。2013-2016年，公司分别实现归属于母公司股东的净利润1.92亿元、4.55亿元、4.22亿元、4.21亿元。 　　长油5也踏上回A征途 　　在创智5重启重新上市流程的当天，长油5也向上交所递交了重新上市的申请。 　　相较创智5的复杂“归途”，长油5较为简单。长油5也被称为长航油运，不同于重组借壳，它是依靠公司自身的经营状况全面好转而达到重新上市条件的。 　　从长油5的退市历史来看，因2010年至2012年连续三年亏损，长油股票于2013年5月14日被上交所暂停上市，并于2014年6月5日被终止上市。在进入老三板前，长油就已经开始行动了，2014年7月18日，南京中院受理汇丰公司对长航油运提出的重整申请。公司其实在进入老三板交易前，就已经进入暂停转让程序。 　　短短5个月不到后，法院就批准了公司的重整计划。2015年4月，重整计划执行完毕。通过重整，公司整体剥离了最大亏损源VLCC船舶，减少了24亿元债务，还以债转股的方式清偿了62亿元借款。而且，长油大股东层面还在整合。公司原控股股东中国外运长航集团整体并入招商局集团，成为招商局集团下属公司。招商局集团董事长李建红今年3月曾表示，将在航运板块推动长航油运重新上市，港口板块力争完成股权架构重置。 　　剥离亏损源的长油5经营业绩表现强势。数据显示，截至2018年3月底，公司总资产73.93亿元、净资产35.10亿元。2015年、2016年和2017年，公司分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元和4.11亿元。 　　长油5公告称，经过改革与调整，在主营业务没有发生变化、控制权没有发生变更、经营管理层没有发生重大变动的情况下，长航油运资本结构明显改善，资产质量明显提高，盈利能力和持续经营能力明显增强，抗击市场波动风险能力明显提升，具备了持续经营能力，为实现重新上市创造了条件。 　　“归途”是否顺利，还有这些悬念 　　如果单纯从业绩来看，创智5和长油5符合重新上市的财务标准。 　　悬念一：新版本较老版本的重新上市条件更为严格 　　重新上市有2012年和2014年两个版本，创智5因“卡点”提交申请材料适用于2012年的老版本，而长油5适用于2014年的新版本。 　　按照老版本，重新上市需要满足的条件主要包括： 　　公司最近两个会计年度净利润均为正值且累计超过2000万元(净利润以扣非前后孰低者为计算依据); 　　最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值; 　　具备持续经营能力等。若从前两点来看，创智5无疑是满足重新上市条件的。 　　悬念二：天珑移动借壳创智5存在盈利不确定性 　　但是天珑移动当时正是因为屡次冲击IPO未果才选择入主创智5，而天珑移动2012年冲击IPO被否的原因是“严重依赖”税收优惠导致盈利具有不确定性。时至今日，这一问题仍然存在，2018年一季报显示，“收到的税费返还”科目所代表了该公司享受到的税收优惠金额则高达4.02亿元，相当于同期净利润7337万的5.47倍。与此同时，创智52017年度营业收入下降7.67%，归母净利润下降32.93%。 　　这将成为创智5未来能否重新上市的一个关键因素，当初因为严重依赖税收而IPO被否，现在这个问题实际上还是没解决。“有券商人士表示，”公司能不能‘复活’成功，真的不好说。 　　悬念三：长油5基本符合重新上市指标，公司例行提示审批风险 　　长油5需适应2014年修订、2015年执行的新重新上市规则，这版规则提高了的重新上市门槛，在硬性指标上，有如下要求： 　　要求最近三个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过3000万元(净利润以扣非前后孰低者为计算依据); 　　公司最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元或者最近三个会计年度营业收入累计超过3亿元; 　　最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值; 　　同时还要求公司最近三年主营业务和董事、高级管理人员未发生重大变化，最近三年实际控制人未发生变更等。 　　从当前披露的信息来看，长油5基本符合上述要求。 　　不过长油5在公告中提示了风险，“根据相关规定，上海证券交易所将在公司提出重新上市申请后作出是否受理的决定。该申请是否可以获得上海证券交易所的受理，或受理后是否可以取得同意具有不确定性，公司董事会提请投资者注意投资风险。” 　　创智5也提到，由于本次重新上市申请是否能够取得核准具有不确定性，公司董事会提请投资者注意投资风险。为避免公司股票异常波动，公司股票将继续暂停转让。公司股票暂停转让期间，公司将根据重新上市申请进展情况及时履行信息披露义务。 　　重新上市是否意味着“乌鸦变凤凰” 　　按照流程，交易所将在收到公司重新上市申请文件后的5个交易日内作出是否受理的决定。公司按照交易所要求提供补充材料的时间不计入上述期限内，但补充材料的期限累计不得超过15个交易日。 　　若交易所决定受理，那将在60个交易日内作出是否同意其股票重新上市申请的决定，其中即使交易所要求公司补充材料，所耗的时间不计入上述60个交易日内，但是累计不能超过30个交易日。 　　目前的情况时，深交所受理了创智5的重新上市申请，长油5还待上交所受理。这也就意味着，一旦深交所同意创智5重新上市，公司将在3个月内完成重新上市的所有准备工作并且挂牌。而长油5能否重新回归A股也将在75个交易日内出结果。 　　剩下仍在交易的老三板将狂欢? 　　创智5此前曾掀起过老三板的重组风潮，一些沉睡已久的退市公司集体“躁动”，多家老三板公司都将回归A股作为了首要目标。 　　南洋5在董事会工作报告中已经明确提出力争早日恢复主板上市的目标; 　　鞍一工5披露了重大资产重组计划，拟置入尚远环保91.11%的股权，重新上市的计划呼之欲出; 　　包括华圣5、五环1、汇集5、中浩A5等在内的超过15家公司均启动了重整、重组，虽然都没有明说要回归，但无疑重回A股，从来都是这些公司最希望发生的事情。 　　但从业绩表现来看，截至目前老三板59家企业中，能够正常披露年度报告及季度报告的企业共38家，从去年年报来看，有18家公司实现盈利(以扣非后净利润为准)。 　　18家公司中，南洋5、金马5等6家公司盈利在1000万元以下，斯达5、大通5等8家公司盈利为1000万元-5000万元之间，有4家公司盈利超过7000万元。扣非后净利润最高的3家公司是长油5、创智5及武锅B3，而武锅B3是2015年后，再度实现盈利。 　　更多的退市公司仍是亏损状态，最惨的要数刚刚退到老三板的欣泰3。 　　2017年欣泰3归母净利润亏损9708万元，扣非后净利润亏损7295万元，相比2016年的亏损1.06亿元虽然有所收窄;但其营业收入仅4188万元，比2016年同期下滑70%。 　　亏损超过3000万元的公司还有托普1、数码3、宏业3、国恒3。除数码3外，其他3家公司基本处于停止经营或勉强维持经营状态。在老三板，多数两网及退市公司股票交投非常稀少，长期并无实际成交，很多股票甚至长期停牌。 　　可见，创智5和长油5的“归途”在老三板并没有可复制性，退市企业不应为了“保壳”强行填入资产，更应从主营业务出发，努力做好自身业绩，对照重新上市标准，厘清自身状况。 　　重新上市是建立“有进有出”优胜劣汰机制的资本市场生态格局的必要一环，并非意味着“乌鸦变凤凰”，在当前从严监管背景下，监管机构定会严把重新上市关，让依法依规符合重新上市条件的公司有合理合法的回归，同时也会市场化手段规范投机、炒壳的行为。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

新三板股权质押暗影浮现：警惕平仓跑路风险

　　新三板流动性不足，让挂牌公司股权质押融资的欲望高涨。 　　根据东方财富Choice数据，2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。2018年以来(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。 　　面对如此庞大的质押融资需求，新三板股权质押累计风险持续受到关注。5月24日，全国股转发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答(五)——股权质押、冻结信息披露》，通过举例的形式对挂牌公司股权质押、冻结信息披露等信披触发条件进行详细解读。 　　同日，深圳证监局官网披露2018年辖区基金监管工作部署——在防范化解重大风险中提到“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。 　　而根据公开信息分析，目前，新三板中多家挂牌公司已质押超过50%的股权，另有多笔股权质押已到平仓线。此外，质押人“失联”、“跑路”事件也时有发生。安信证券新三板研究负责人诸海滨指出，在宏观环境金融去杠杆的背景下，新三板股票质押风险已经不容忽视。 　　规模持续扩大 　　近年来，新三板企业股权质押规模持续增加。2014年，新三板企业质押股票市值为26亿左右;到了2015年，新三板质押市值突破了500亿元;2016年更是约有1700亿的股权被质押。 　　2017年以来，新三板企业股权质押热情持续高涨。有数据显示，2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。而2018年以来，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。 　　从质押人类型看，近五成质押人为挂牌公司实际控制人，大部分挂牌企业大股东参与股权质押，通过短期质押获得融资补充公司流动资金。但值得注意的是，近两年，非实控人股东长期质押新三板公司股票的案例也有较快增长。 　　统计发现，从质权方类型看，新三板股权质押的对象除银行外，还有包括保险、信托、保理、券商、小额贷款等非银行金融机构(以下简称“非银机构”)。 　　值得一提的是，2015年以来，银行是新三板企业主要的质押方，占比达四成。但是近两年，随着银行对股权质押等高风险产品的态度趋于谨慎，非银机构的质押笔数及股本规模都出现了成倍增长，非银机构成为除银行外，新三板股权质押的主要对象。 　　有业内人士表示，近两年新三板股权质押对象从银行转向非银机构，这也为股权质押积累了更多的风险，因为银行的规范化相对较高，而小额贷款等非银机构的行为约束还需要进一步规范。 　　高比例质押、平仓线压顶 　　随着新三板挂牌公司股权质押持续增加，新三板股权质押累计风险也持续受到关注。 　　新三板在线研究院此前统计，截至2017年6月30日，股权未解押的新三板企业共有1698家。其中，未解押股本占总股本比例超过30%的有812家，超过50%的有376家，高达100%的有11家企业。 　　而整个2017年，新增的股权质押中，有162笔股权质押数量占总股本的比例超过60%，另外，股权质押数量占总股份的比例在40%-60%之间的质押有518笔。 　　2018年以来高比例质押依然盛行，东财财富Choice数据显示，有76家挂牌公司50%以上的股本已经被质押。其中，欧贝黎(836096)、凯路仕(430759)等多家挂牌公司因实际控制人股权质押比例过高被提示风险。 　　2018年4月9日，凯路仕主办券商国信证券公告称，凯路仕实际控制人邓永豪已质押其直接和间接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。国信证券表示，邓永豪股权质押比例过高，如到期未能归还股权质押借款发生质权人行权的情形，则可能会导致公司实际控制人发生变化。 　　此前的2017年12月27日，欧贝黎主办券商申万宏源证券就欧贝黎大额股权质押发布风险提示公告。12月27日，欧贝黎控股股东欧贝黎新能源科技股份有限公司(以下简称“欧贝黎科技”)质押了4140万股欧贝黎股票，占欧贝黎总股本的60%，申万宏源证券提示，由于本次质押股权比例较高，可能会对公司控制权产生重大影响。 　　然而，欧贝黎科技依旧“我行我素”。2018年5月30日，欧贝黎发布股权质押公告，欧贝黎科技将上述刚解押的股份又全部质押，用于融资担保。 　　除了高比例股转质押带来的挂牌公司实控人易主风险，更为危险的是，新三板上多笔股权质押还面临平仓危机。 　　有数据显示，2017年新增的多笔股权质押中，419笔面临平仓危机，105笔已到预警线与平仓线区间，196家挂牌公司股价跌破平仓线，近200家新三板公司质押股票已达平仓线。2018年以来，已有55家(剔除已解除质押公司)挂牌公司质押股票已达平仓线。 　　一般来说,股权质押会设置警戒线和平仓线，股权质押预警线是借出本金的150%至170%，平仓线是本金的130%至150%。安信证券诸海滨此前表示，据其团队测算，目前未到期未解押的股票质押案例中，7%已到预警线，16%已到平仓线。 　　如此多挂牌公司接近预警线，不能不让人联想到，在新三板已有不少企业被曝出股东失信、被强制平仓的事件——比如ST米米乐(833048)因长期亏损，导致资金链断裂，股东无力偿还贷款而导致强制平仓。 　　“失联”、“跑路”时有发生 　　近几年新三板挂牌公司股权质押持续扩容，高比例质押及平仓风险显露，质押方“失联”、“跑路”等比较极端的失信事件也时有发生。 　　已被ST且“沉沦”的哥仑步(835494)就是一个典型的例子。2016年2月，ST哥仑步实际控制人、时任董事长魏庆华因“个人用途”，将其所持的2862万股股票全部质押给了盛山资产管理(上海)有限公司，占ST哥仑步总股本的42.72%，质押期限为2016年2月26日至8月25日。 　　然而仅在质押ST哥仑步股权两个月后，魏庆华失联了。ST哥仑步称，魏庆华以快递方式向董事会提交辞职报告，因身体原因辞去董事长兼总经理职务，公司一直尝试与其联系核实，但未取得联系。 　　从此以后，ST哥仑步开始风波不断——陷入欠薪案;公司公章、财务专用章等被当地派出所没收;因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。 　　更惨的还在后头，7月18日，哥仑步称已收到福建省福州市中级人民法院传票商事诉讼一审程序告知书，案由为金融借款合同纠纷。原告为兴业银行股份有限公司福州分行，被告为“魏庆华、福建哥仑步户外用品股份有限公司”等多方，案件诉讼金额5068.57万元。 　　ST哥仑步半年报显示，2017年上半年，ST哥仑步实现营收1222万元，较上年同期3661万元下滑66%;业绩亏损1655万元。ST哥仑步直言，受公司原董事长兼总经理魏庆华失联事件的影响，公司业绩存在较大波动。截止2017年6月30日，ST哥仑步归属于挂牌公司股东的净资产为-1.66亿元，货币资金仅剩121.86万元。 　　对此，截至2018年5月25日，ST哥仑步主办券商国泰君安已接连发布多份风险警示公告， 可谓为ST 哥仑步操碎了心。 　　除此之外，东田药业(已摘牌)全部3名股东质押2505万股(占公司总股本100%)融资2500万元，此后迅速摘牌的事件也曾对市场产生了恶劣的影响。 　　东田药业在终止挂牌前不到一个月内，曾有公告披露，公司股东田秀东、陈富荣、田晶曾于2016年3月2日向重庆银行股份有限公司石柱支行质押2505万有限售条件股，占公司总股本100%，质押期限为2016年3月2日至2019年3月1日。 　　东田药业表示，本次股权质押是用于公司向重庆银行股份有限公司石柱支行借款提供担保，担保金额为人民币 2500 万元。然而公告后不到一个月内，东田药业就从新三板摘牌了。 　　有律师表示，新三板企业质地参差不齐，近年来中小企业经营压力巨大，应收账款计提坏账的比例大增。不少挂牌公司大股东在股权质押之前，相关公司的土地、厂房机器、专利等资产已经悉数抵押或者质押，股权质押存在把风险转嫁到质权人身上的可能。 　　对此，监管层也在积极采取措施提示和预防风险。2018年5月24日，全国股转、深圳证监局接连发声提示新三板股权质押风险。 　此前的2018年2月26日，全国股转开出年后的第一批罚单，因未及时披露公司股份质押冻结的情形，25家新三板企业被股转采取自律监管措施。此外，2018年3月，沪、深交易所联合中登公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(下称《业务办法》)也正式实施。 　　对于上述新三板企业违规质押股权情形，全国股转则表示，违规企业要深刻认识到违规事实和性质，正确理解相关规则，并作出整改措施和行为保证。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

中国互金协会身份核验平台试运行：具备信息检验、人脸识别等5个模块

近日，中国互联网金融协会互联网金融统一身份核验平台启动试运行。据了解，该平台采用身份核验技术，整合各身份核验渠道主流数据资源。 作为互联网金融行业的统一入口，为从业机构提供客户身份核验的一站式接入，可显著提高身份核验效率，节约从业机构开展业务的运营管理成本，着力解决当前从业机构在实名验证方面存在的验证渠道不一、效率差别大、成本高、多点接入等问题。 目前，互联网金融统一身份核验平台一期正在试运行，现已具备公民身份信息核验、银行卡账户信息核验、通信运营商信息核验、数字证书核验、人脸识别等5个模块共13种接口的核验能力。 其中，已接入的机构包括商业银行、第三方支付、网络借贷等，待接入的机构包括证券、保险等其他从业机构。下一步，平台将不断丰富系统功能，扩大数据源接入范围，在助力从业机构合法合规经营、行业规范健康发展方面发挥更大的作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

曹中铭：独角兽三大风险不可不防

在市场过度关注独角兽企业的同时，对于独角兽企业所隐藏着的风险不可掉以轻心，其三大风险不可不防。 　　独角兽上市第一股药明康德终于低下高昂的头。这家有着“医药界华为”之称的上市公司，自5月8日挂牌后连续16个交易日涨停，不仅股价最大涨幅超过5倍，也成为今年沪深股市最赚钱的新股。 　　药明康德股价能有如此强劲的表现，一方面，与其发行市盈率较低有关。其发行市盈率不到23倍，为股价的大幅上涨预留了空间。另一方面，也与药明康德业绩不俗有关。资料显示，从2015年至2017年，三年中药明康德营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和88%。当然，也与其独角兽的光环有关。由于药明康德为独角兽上市第一股，而A股市场向来都有炒“新”情结，该股遭到投资者的强烈追捧。 　　今年以来，独角兽企业站在了市场的风口。从上会情况看，富士康、药明康德以及宁德时代通过IPO绿色通道快速过会，宁德时代甚至创造了从更新招股书到上会只花了24天的纪录。从制度建设上看，证监会出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，并对《首次公开发行股票并上市管理办法》(下称《首发上市办法》)、《证券发行与承销管理办法》等进行修改。此外，证监会还发布了《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》，从制度上进行保驾护航。可以预见，今后会有更多的独角兽企业通过IPO或发行CDR的方式跻身于资本市场。 　　不过，在市场过度关注独角兽企业的同时，对于独角兽企业所隐藏着的风险不可掉以轻心。个人以为，独角兽企业的三大风险不可不防。 　　首先是独角兽企业估值泡沫破裂的风险。独角兽由于是A股市场的新生事物，因而容易引发投资者的追捧与爆炒，导致估值产生泡沫，而估值泡沫最终也会有破裂的时候，境内外市场的案例值得警惕。如按照独角兽企业的标准，此前通过借壳或IPO上市的诸如巨人网络、华大基因、分众传媒以及三六零等都可称之为独角兽企业。这些企业在借壳或上市之初，都遭到大肆炒作，在股价涨至高位泡沫破裂后，便开始步入价值回归之旅。按最高市值测算，巨人网络缩水最大幅度超过67%，三六零则超过48%。 　　境外市场亦如此。阅文集团、众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生被称为港股的“新经济五剑客”，与A股市场的老独角兽一样，港股“新经济五剑客”目前的总市值与最高时相比均出现大幅缩水。如易鑫集团缩水超过61%，雷蛇缩水55%，众安在线缩水43%，阅文集团缩水36%。股价泡沫破裂的结果，导致高位介入的投资者损失同样惨重。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

一套10元 你在朋友圈发的自拍照可能被卖掉了...

10块钱能买什么？吃顿丰盛的早点都不够。而在网络上却可以“买”走一个人的生活：上百张自拍照、聚会的照片、旅游的写真等。有了这些照片，你完全可以成为世界上的另一个“他”，而“他”本人却完全被蒙在鼓里。 近日，有网友反映，自己发布在朋友圈、QQ空间或者微博上的私人照片被他人盗取后，用于各类商业广告甚至是网恋网站等。据调查，这类事件并非个案，多种类型的个人自拍照片正在被打包放在网上大量出售，而且售价低廉。 一套10元起 朋友圈自拍照被售卖 事件一：刘同学是辽宁一所大学的在校生，她发现自己此前发在QQ空间的个人生活自拍照，居然出现在了某个交友网站上。而盗用她照片的用户，在配上了露骨文字介绍之后进行网恋，甚至涉嫌诈骗。 事件二：曾经患有乳腺癌的李女士，术后在朋友圈发布了数张自拍照片。事后却发现自己的照片被添加无关的文字后，竟然成为内衣、瘦身产品等商品的广告。 自拍照、生活照被搜集、盗取并且贩卖的事件并非个例，多种类型的私人生活照片被打包放在网上出售。百度搜索关键词，可以找到大量出售“朋友圈照片”“朋友圈素材”“微商微信女神照片”的所谓商家。在商家的QQ空间或者朋友圈内，有上百套帅哥美女的生活照，依照性别、职业、风格、地点不同被逐一编号分类。进一步打开后，每一套都有十几张到上百张生活照片，并且均有商家水印。 微信商家出售的打包照片以及视频，一套10元起步，多买还有优惠。另一个QQ商家表示，自己出售的照片，男的有7套，女的110多套可选，还可以订制配音甚至提供变声器。在电商平台，同样有卖家出售此类商品，不过均要求使用QQ或者微信等其他渠道沟通和购买，拒绝电话沟通。 照片被盗后维权难、成本高 在微博、微信、豆瓣等社交网络平台上，反映遭遇照片被盗取的网友不在少数，但成功维权的不多。前述案例中辽宁的刘同学透露，自己也曾尝试联系对方沟通删除，但是没有得到回复。 在北京生活的余女士说，朋友圈自拍照片被盗虽然是帅哥美女风险更高，但是普通的人也不得不提防。低成本网购来的“美女照片”、变声器等，可能被不法分子拿去以交友为名实施诈骗，类似的案例并不少见。 依据《网络安全法》等法律：个人信息受到法律保护，任何组织和个人，不得非法收集、使用、加工、传输他人个人信息，不得非法买卖、提供或者公开他人个人信息。违反法律规定的，则需要承担相应的民事、面临行政处罚甚至会被追究刑事责任。 近年来，我国在个人信息保护以及打击侵犯个人隐私方面不断加强顶层设计和制度完善，社交网络平台也对侵犯个人隐私等行为开通了用户投诉渠道。但是对个人照片被倒卖的行为，受害者依旧普遍面临防范难、发现难、维权难或成本高的“三难”问题。 提醒：增强个人信息安全保护意识 在社交网络上，个人照片被盗取售卖事件时有发生，此类黑色产业链打击难度不小，这背后的原因是什么？ 据了解，近年来，随着科技和网络的进一步发展，侵犯公民个人信息等违法犯罪行为持续高发、屡禁不绝，甚至出现了完整的黑色产业链，同时也滋生了电信诈骗、网络诈骗、敲诈勒索等下游犯罪。 其产生和长期存在的根本原因首先是法律意识淡薄；其次是利益驱动；再次是违法犯罪成本低以及“法不责众”的思想作祟。由于对该违法犯罪行为的查处在技术、调查取证等环节和因素上存在一定的难度，导致违法犯罪分子心存侥幸。专家建议，社交网络和电商平台等要落实安全管理责任，公民也要增强个人信息安全保护意识。 首先，要加强行业自律和技术防控； 其次，重点整治侵犯公民个人信息的相关渠道，督促电商平台、社交网络平台等各部门、各行业严格落实安全管理责任，加大自查自纠力度，确保公民个人信息安全； 对销售、传播公民个人信息的网站(网店)等继续加大整治力度； 最后，公民自身也要切实增强个人信息安全保护意识，防止个人信息被不法分子侵害造成损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

天津农商行董事长自杀疑云蔓延 不良率超行业均值

从2017年报看，该行通过大幅减少资产减值损失提升营业利润，但盈利能力实质在下降。该行一季度利润总额下降4.16%，同时，其去年末不良贷款率高达2.48% 24小时，三个公告——品牌影响仅限于本地的天津农商行，迅速站上全国舆论风口。 5月28日，天津农商行官网同时挂出三个公告，分别是《天津农村商业银行股份有限公司第三届董事会第二十一次会议决议公告》、《天津农村商业银行股份有限公司关于董事长殷金宝身亡的公告》、《天津农村商业银行股份有限公司关于黄卫忠代行法定代表人职权的公告》。 让天津农商行真正感到“火烧眉毛”的根源，在于第二个公告。 5月26日14时许，现年54岁的天津农商银行党委书记、董事长殷金宝在办公室割腕身亡。根据现场初步勘察，警方已排除他杀。 殷金宝，1964年生人，在天津农商行的正式任期始于2017年11月，距今仅半年时间。此前，殷氏仕途一路顺畅，先后任职于农业银行天津市分行及天津滨海农村商业银行，2014年3月至2017年7月，担任天津滨海农商行行长。 财报数据显示，殷金宝曾任职的两家银行，即天津滨海农商行和天津农商行，目前经营业绩都面临一定压力。更值得注意的，是此前天津市委10个巡视组已正式进驻当地22家市管国有企业，作为此次巡视重点的金融领域，上述两家农商行恰在其列。 董事长意外疑云 发生意外之前，殷金宝的仕途是一根清晰地上扬曲线。 资料显示，殷金宝从农业银行天津市分行宝坻支行一名科员做起，一路走到该行天津市分行副行长的位置。 期间他曾历任农行天津市分行信贷处干部、科长；农行天津市分行海河支行行长助理；海河支行副行长；海河支行党委书记、行长；天津分行南开支行党委书记、行长；农行天津市分行纪委书记、副行长等职。 2013年，殷金宝离开国有大行正式踏入农商行体系。在这个体系中他晋升较快，不过这也是近几年的一种常态——大中型银行员工跳槽到小型银行后，通常在职级上会得到快速提升。殷金宝以常务副行长身份加盟天津滨海农商行，隔年6月17日，已升任至滨海农商行党委副书记、行长。 之后仅用了三年时间，殷金宝即从滨海农商行行长变身为天津农商行董事长。 2017年7月，中共天津市委组织部发布天津市市管干部提任前公示，“为在干部选拔任用工作中进一步扩大民主，广泛听取群众意见，把干部选好、选准，根据《党政领导干部选拔任用工作条例》及有关规定，现对市委研究拟提拔任用的1名同志进行任职前公示。”而这名即将被提拔的市管干部便是殷金宝。 2017年11月1日，殷金宝出任天津农商行董事长一事被监管部门核准。2018年1月12日，天津市十四届政协委员会委员名单审议通过。 但如今，一切戛然而止。 从现有的一些公开消息分析看，殷金宝发生意外可能与巡视组进驻多家机构有关。据天津日报4月24日报道，截至4月20日，承担十一届市委第三轮巡视任务的10个巡视组已全部进驻被巡视党组织，对22家市管国有企业党组织开展为期两个月的巡视。中央纪委国家监委网站5月2日发布的消息显示，这22家被巡视的天津市管国有企业党组织包括天津农商行党委和天津滨海农商行党委。 天津滨海农商行曾因涉及“侨兴债”被罚1.6亿元。其第一大股东——2014年7月方重组而成、被誉为“城市建设主力军”的天房集团，5月中旬亦因卷入相关信托计划2亿元风险敞口引发市场广泛关注。同时，截至去年6月末，该公司以1830亿元负债总额录得85.81%的负债率，关于该公司会否成为第二个渤钢的担忧正不断升温。 天津滨海农商行经营状况也不太理想。年报显示，2017年该行营业收入、利润总额、净利润分别为21.22亿元、6.15亿元、5.04亿元，同比下降46.34%、45.59%、41.73%。2016、2017年不良贷款率分别为2.35%、2.29%，明显高于行业平均水平。 经营业绩承压 不过，这似乎并未影响殷金宝的“进步”。至少在上述年报亮相时，他已成为天津农商行的最高领导。 尽管内资银行规模及盈利能力空间正受到挤压，不过2017年度大多数银行还是实现了资产规模的扩张，以及盈利的企稳回升。 天津农商行显然是个“例外”。数据显示，2017年度该行总资产规模较上一年下降1.45%。对此，该行给出的解释是“可供出售金融资产大幅度减少”。 2017年度该行净利润出现两位数的增幅，达22.14%，但剥丝抽茧，其盈利能力并不容乐观。 事实上，该行2017年度营业收入下滑明显，降幅为9.3%，该行对此解释是“投资损益大幅减少”。年报数据显示，2017年天津农商行投资损益的确大幅下滑，由于可供出售债券买卖价差减少，同比减少了97.85%。 《投资时报》记者研究后发现，除了投资损益科目，其利息净收入也出现下滑——下降4.09%，但同时利息净收入在业务收入中占比却在提升，这意味着，其他业务收入规模同步处于收缩态势。 另外值得关注的一点是，该行利息支出上升幅度较大，达15.4%。这亦从侧面证明该行正面临资金流失压力。同时，2017年该行经营活动产生的现金流量净额为负，大幅下滑181.16%。 营收下滑没有影响到该行利润增长，在一些业内人士看来，这其中或有粉饰报表的嫌疑。数据显示，该行营业利润2017年较上一年大幅上升21.92%，其秘密武器就是资产减值损失的调整。记者注意到，2017年该行资产减值损失大幅减少，使得营业支出大幅下降，从而提升了营业利润。另外，营业外支出大幅减少，也进一步推升了净利润。 综合来看，天津农商行的盈利能力实质上处于下降通道，净利高增长的局面或难以为继。今年一季报显示，当季该行营业利润下滑3.64%，利润总额下滑4.16%。 和所有地方性银行一样，天津农商行也面临转型压力，依靠过去传统金融业务“躺着赚钱”的时代已一去不返。 年报数据显示，该行企业贷款业务有所收缩，在“企业贷款和垫款”项目下，仅贸易融资一项出现上升，但占比很低，其对公贷款和贴现均出现下滑。与此同时，该行个人贷款和垫款则在上升。 该行的资产质量同样堪忧。2017年末其不良贷款率为2.48%，远高于银行业1.76%的平均水平，较2016年末上升0.05个百分点。但其拨备覆盖率在行业中则属于偏低水平，仅有184.12%，较2016年末下降2.5个百分点。 拨备覆盖率往往是银行调节利润的“润滑器”，年景好的时候，可以多计提拨备，拉低利润增速；年景差时候就减少拨备，释放利润。但天津农商行的拨备覆盖率发挥空间有限，这也印证了为什么该行更多靠资产减值损失来调节利润。 天津农商行官网显示，其战略目标为：计划通过实现两个3至5年的阶段性战略目标，逐步达到良好商业银行的标准。第一个3至5年，将完成专业化转型，形成竞争优势，初步建立起现代商业银行的运营管理机制，达到一般商业银行标准；第二个3至5年，将通过成熟的专业化银行模式运作，达到良好商业银行标准，在成长性、盈利能力、资产质量和风险管理方面均成为区域或全国农信系统中领先的专业型银行，争取在合适的时机上市，最终实现对客户、股东、员工和社会负责的目标。 目前看来，达成上述目标路途还很遥远。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

抽屉协议见光死 投资者成“背锅侠”

　“抽屉协议”就是只有签约人知悉，未被曝光，被放在“抽屉”里的协议。顾名思义，“抽屉协议”是暗地里进行的，那么，这类协议能否见光呢？ 　　一般来说，上市公司的“抽屉协议”大多发生在IPO或是重组并购过程中，一旦交易各方拟定的明面协议不能消除并购案交易各方的利益矛盾，那么，交易各方会有可能在明面协议之外签订“抽屉协议”，以达到利益平衡。 　　有律师认为，“抽屉协议”可以私下调节交易各方的利益，在一定程度上消除交易各方的争端，满足各方的利益诉求，推动并购案的进展。 　　目前A股并购市场已经曝光了一批“抽屉协议”，如业绩承诺、借壳后原股东退出或锁定并购标的。以并购重组为例，“抽屉协议”涉及到并购重组事前、事中、事后的全方位的利益安排，成为监管层严打的重点领域。 　　而随着蓝色光标、新洋丰等多家上市公司在并购重组过程中签订的“抽屉协议”相继曝光，也有部分上市公司因为“抽屉协议”而终止重组，更有上市公司出现股东之间的利益纠纷。 　　可以说，为了达成利益平衡，有些协议可以放到明面上，有些见不得光的私下交易只能以“抽屉协议”形式存在。更有投行人士直言，对于上市公司来说，这种协议违反信息披露规则。 　　那么，“抽屉协议”能否见光呢？在投资者有知情权的情况下，上市公司的“抽屉协议”为何不能披露呢？ 　　对此，有投行人士指出，为了规避借壳，借壳方与上市公司原实际控制人往往会在保持控制权不变的问题上做文章，这里面有大量的“抽屉协议”存在。显然，这种协议是不能见光的。 　　细思极恐，在上市公司交易过程中，如果有着不为人知的另外的一个协议存在，而在公众无法衡量该协议会否对上市公司或投资者产生不良影响的情况下，被隐瞒的投资者只能被动给“抽屉协议”背锅。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

草根投资有趣的23亿元D轮融资

6月4日，互金平台草根投资宣布获得23亿元D轮融资，上市公司洲际油气（600759）领投，洲际油气下设产业基金及众多老股东参与跟投。 草根投资称“此轮融资创下行业单笔融资最高纪录”。的确，23亿元无论对于沉寂已久的互金行业，又或是其他行业的互联网公司，都不是一个小数目，但问题是，草根投资获得这笔巨额融资的依仗是什么呢？ 1、2017年估值就超百亿元？ 草根投资2013年在杭州成立，2014年3月平台上线。据官网介绍，公司主要从事产业金融资产开发，以货权抵押类的供应链金融为基础，为小微企业提供生产经营提供合规额度范围内的融资支持；此外，也提供车抵贷、房抵贷、消费分期、农村小额类贷款等产品。 此轮融资后，草根投资创始人兼CEO金忠栲表示，今后公司的发展方向将聚焦于农村金融。 D轮之前的几轮融资，草根的投资方也都颇有背景。 数据显示，2015年01月，草根投资获小米顺为资本7千万元A轮融资；2016年06月，获得具有国资背景的广州基金旗下股权基金10亿元B轮融资；2017年02月，获得上市公司华闻传媒领投的1亿元C轮融资，算上D轮，草根投资已经融资超34亿元。 值得一提的是，C轮投资方华闻传媒持股比例为1.03%，若以此计算2017年草根投资估值已超100亿元，而网贷头部平台拍拍贷的市值为20.86亿美元（约合133.6亿元人民币）。而此轮融资之后，草根投资的估值很可能在100~200亿元之间，甚至可能超过200亿元，即使草根投资未来上市，D轮投资方退出时能够获得多少利益呢？ 2、草根投资数据和神奇的2016年 据草根投资官网披露的最新数据显示，截至6月4日，累计投资总额约832亿元，从体量上看不小，但是股权投资一般看的是企业的业务增速。 从业务增速上看，草根投资近两年并没有特别好的数字。草根投资运营报告显示，其2014年~2017年用户投资额分别约为：22亿元以上、199.6亿元、251.6亿元、249.9亿元，也就是说除2015年外，2016、2017年，草根投资均未出现爆炸式增长，甚至2017年出现了负增长。（这或许与监管环境有关） 草根投资在财务方面的表现又怎么样呢？ 目前在官网上只能找到2016年的审计报告，报告显示，2016年，草根投资营业收入约为6783万元，净利润约为-4107万元，处于亏损状态。此外，在2016年年中，草根投资有一笔10亿的投资进账，而到了年末，货币资金仅约为1662万元——融资都花哪去了呢？ 报告还显示，草根投资2016年的营业收入约为：6784万元，这一年它的用户投资总额为251.6亿元，二者比例为0.27%，如果换种方式看这个数据，若草根投资后续的费用收取标准与2016年相同，那么它需要撮合12870.9亿元的用户投资款，才能赚到前几轮融资的钱（34.7亿元）。相比之下，还是私募市场的钱好拿啊。 不过，随着时间的前进，没有任何一个企业会止步不前。洲际油气公告显示：草根投资2018年一季度营收为1.29亿元，净利润为1.01亿元，可见其已经进入盈利的行列。 3、 23亿投资何时到位？ 最后，这笔23亿的投资到账了吗？ 投资方洲际油气5月29日公告称，洲际油气与金忠栲、 浙江草根网络科技有限公司（草根投资运营方）在北京签署了《投资合作意向书》，公司拟向草根网络投资不超过人民币5亿元。 公告中并未披露具体投资金额及增资后的股权结构。公告表示，股权结构待签署正式协议时，按最终约定的公司的实际投资金额和持股比例确定。 公告还指出，本意向书仅为意向性投资协议，公司尚需对标的公司法律、财务等方面进行深入的尽职调查，鉴于所处行业市场环境及竞争态势，标的公司未来业务发展情况存在波动可能，经营业绩变化存在不确定性。 所以，从现在的情况来看，投资还没有最终完成，具体的投资金额可能也会有变化，读懂君将会和大家一起持续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

继“国资”P2P平台臭了后 上市毒瘤也开始暴露？

周末，两家上市系平台爆雷。让麦芽开始震惊： 上市系平台背后的潜规则暴露，网贷平台买卖壳子从国资，已经蔓延到上市公司了。 爆雷的两家平台：1是以中弘股份为上市公司背景的仟金所;2是A股汉缆股份控股的新博贷。 于前者，危险信号十分明显。在这家平台上中雷，实属不应该。 仟金所2015年7月上线，上线即宣传为“上市公司中弘股份(股票代码000979)战略合作伙伴”，背上了 “上市系” 的标签。 战略合作的具体内容： 就是为中弘股份旗下文化旅游产业品牌中弘新奇世界做项目融资。 仟金所平台，所有理财产品项目，都来自“中弘新奇世界”旅游地产项目。 这点在仟金所的标的里，十分明显。直接显示的都是： “新奇世界-上影安吉项目二期融资258”、“新奇世界-济南和善项目二期融资”...... 而查询中弘股份资讯，很容易了解这家上市公司的大窟窿。 2017年7月，在媒体《中弘平谷两项目涉嫌“售后包租”》一文中，报道了中弘股份涉嫌“售后包租”、非法集资，并房产项目遭遇购房人大量退房，资金链紧张等系列问题。 而在这之前，这家公司大肆涉足手游、影视、旅游、电力、地产等产业。大量举债并购的同时，却业绩遭遇困境财报亏损。 据其2017年度业绩预告，中弘股份预计全年亏损10亿元。公司所属御马坊项目和夏各庄项目(商业部分)销售停滞，已销售的御马坊项目业主大量退房。 到2017年12月31日，公司借款余额雷283.36亿元，累计新增借款103.68亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为101.56%。 整个公司已经处于资不抵债状态。 且不论仟金所是否与中弘股份有关系，来自这样公司的借款。资产就已经是个很大问题。 早在2016年5月，网络流传的《仟金所预警 涉嫌自融》一文中，就已经曝光仟金所与上市公司中弘股份的“嫡亲关系”。 仟金所是毫无掩饰的自融，为上市公司中弘股份圈钱。 而这家上市公司本身债台高筑、业绩亏损。何谈兜底。 总结起来，其实还是一家比较典型自融圈钱的案例。这类平台：查询上市公司财务状况、核对项目标的来源，就可以嗅到危险信息。 因此，投资不该雷在风险这么明显的平台上。 重点不在于这家平台爆雷案例，而是另一家以上市公司增信的平台——新博贷。 新博贷2015年1月上线，其上市系的来源为：其运营主体公司“青岛新博网络科技有限公司”50%的股东为：“青岛汉缆民间资本管理有限公司”。 这家公司为青岛汉河集团股份有限公司全资子公司。汉河集团是上市公司汉缆股份的大股东，占股68.75%。 期间，为了“上市系”的标签更明显，2015年6月9日，汉缆资本的控股股东青岛汉河集团撤出，改为A股上市公司汉缆股份全资控股。 但在今年2月A股上市公司汉缆股份撤出了汉缆资本，且其控股权又回到了原股东汉河集团手上。 明显是爆雷前的甩锅。 细查这家公司，其资产与上市公司无关，有自媒体爆出自融嫌疑。但平台圈钱是为自我续命，而非给上市公司圈钱。 那么，上市公司跟这家平台到底什么关系呢? 从汉缆股份关于对深圳证券交易所 2016年年报问询函回复的公告中的一段话中，暴露了上司公司参股新博贷的真实操作。 2500万入股新博贷，实质为“明股实债”，且以年息15%方式付息。 更简单的说：这几乎是新博贷，以每年375万元的方式买上市公司的壳子增信。 网贷平台还给予上市公司的优厚待遇是：如果新博贷做大了上市，或引入资本。汉缆股份还可以出售50%股权，获得股权溢价。 这几乎空手套白狼的操作，这就是为什么上市公司能给予这家无名网贷平台“入股”的原因。 这操作段位更高，但究实质实际跟以往“国资”买卖壳子，没啥区别。 麦芽查询了以往有上市公司(航美)背书的“合众金服”，其爆雷后，上市公司入股合众金服的高管开始甩锅，互怼。 其上市公司背书的操作，目测也与汉缆股份之于新博贷类同。 只是，查询起来细节太过复杂。 在这里也仅只是做个举证吧。 实质仅从新博贷的爆雷，我们大约可以看到：继“国资”臭了之后，上市公司买卖壳子给网贷平台增信的毒瘤或开始暴露。 未来，网贷平台上市公司入股、参股，尤其国内低价股、业绩亏损股、香港仙股，或都值得谨慎推敲入股、参股逻辑。 如为这般“潜规则”操作，都或是难言上市公司兜底的平台。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

名为二手车电商 实为金融公司 优信为何要“表里不一”？

日前，优信向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请书，开启了传闻已久的上市之旅。然而尽管优信高调宣布，人们对这一上市却并非十分看好，有媒体对此用了“流血上市”的说法，称其“背后仍有很多‘隐忧’”，也有媒体直指本质地说出“优信，是一家二手车金融公司”。 多家媒体对优信招股书的分析都指出，优信金融业务在营收中占比已经过半，远超二手车电商行业金融比例，已经成为实质意义上的汽车金融公司。然而优信招股书中却频繁用“中国最大的二手车电商平台” “2C二手车交易市场份额41%”等标语和数据突出自己的二手车交易属性，也是费尽心机。优信为什么如此急于立二手车电商的招牌，又为什么最终让金融成为实质的业务核心？表里不一的业务表现背后，是优信孱弱的“以车商为中心”的业务逻辑，以及失控的“金融导向”业务模式。 “做不起来”的二手车交易 在外界看来，二手车交易是优信赖以起家的业务，支撑起了优信绝大部分对外形象。然而正如搜房网等房地产交易信息平台一样，优信选择将大量车商与用户的信息汇集在自己的网站上，并通过撮合双方推进交易进行，而自身并不涉足其中——这意味着，对于围绕车商发展、无法掌握交易本身的优信来说，交易本身是一个做不起来的伪命题。 优信的业务分为2C与2B两部分，其中2C（消费者）业务主要模式是为消费者推荐车商二手车资源并提供相应的金融等服务，即招股书中的“个性化车辆推荐，融资，所有权转让，交付，保险转介，保修和其他相关服务”；而2B（车商）业务则主要是“为车商提供全面解决方案，帮助车商采购车辆，优化成交并推动跨地区交易”。 可以看出，无论2C还是2B，车商都是优信核心业务中无法缺失的核心环节，推动车商交易发展也成为优信最常用的宣传口径之一。然而这种“用户——车商——用户”的交易模式并没有脱离汽车诞生一百年以来的交易窠臼，以车商为核心的业务逻辑，也为优信发展二手车交易的最大命门： 1、车商无粘性。此前优信集团首席战略官井文兵曾在公开场合表示，“优信已经服务超过10万家汽车经销商”。对于车商来说，尽快把最多车辆销售出去是其交易的最终目标，因此除了优信，车商的二手车还会被同步上架到58等平台上进行多渠道展示。而在接到线上引流到店的用户后，由于直接线下交易、有机会免除平台服务费，车商飞单的可能性也会大大提高。因此对于车商来说，优信这一平台不过是多了一个用户导流的接口，实际价值十分有限，更谈不上品牌忠诚度。 2、用户无信赖。对于用户来说，二手车平台作为互联网时代的产物，本应代表着信息对称与透明，然而一旦被引流到线下发现最终仍然要同车商进行交易，已经增加了一层不信任感。中国商情报数据显示，年营业额超过2000万的大经销商在总体经销商的占比不足10%。大小车商、二手车品牌连锁店甚至夫妻小店成为了二手车经销商的主要组成部分，占到总体的82%，服务基础设施薄弱，而优信对此几乎没有把控能力。这意味着，用户在优信引流下看车时，很可能多次被推荐至不同车商，从而形成良莠不齐的选购体验，再次降低优信品牌价值。 3、交易核心价值缺失。对于交易本身来说，优信由于过分专注于导流，在2C车源上完全依赖车商，直接导致其无法掌握到二手车交易的核心环节。这意味着，优信已经成为了一个把线下车源转移到线上的信息索引平台，而难以深入到二手车交易的深层链条，更无法通过完整交易数据的收集与分析提升交易效率，进而实现车辆周转效率的提升。 可见，优信在二手车交易中可以触达的环节非常少，更无法在车商与用户心中构建起自身作为平台的品牌价值。交易难以创造价值，营收压力自然而然就转移到了本就作为现金牛的金融业务上。据悉，优信此前为了招揽车商、扩充车源、提升单量，不仅给予车商补贴和返点，更安排专门的KA团队维护车商群体，推动车商鼓励未通过优信渠道购车的用户使用优信金融完成购车。 根据招股书中的相关数据，优信2C每单平均交易收入811元（2C交易收入2.3亿元人民币，单量28.38万辆），甚至无法覆盖其流量成本，更不用说巨大的广告投放开支；而2C每单平均金融贷款收入7470元 （2C金融收入9.84亿元人民币，单量12.64万单），单笔金融贷款的收入达到交易收入的9.2倍以上。这种完全略过交易环节、强推金融业务的策略，不仅为优信贡献了招股书中2C业务超过80%的金融营收占比，也让二手车交易业务离优信的业务核心越来越远。 “不能不做”的二手车交易 即使交易并非优信的业务核心，优信却依然将其作为一杆大旗不断宣传，原因又是什么？ 优信成立于2011年，在目前国内二手车交易行业的主流企业中，属于较早入局的玩家，其官方网站也在介绍中将自己定义为“二手车在线交易服务提供商”。然而根据此前媒体公布的内容，优信提交的招股书显示，2017年优信二手车（显示为优信“2C”业务）金融业务营收9.44亿元，在优信二手车11.75亿美元的年营收中占比达到80.4%；即使加上2B业务优信拍，金融在优信整体业务中的占比也达到了55.3%（2018年Q1）。相比二手车行业平均8%-10%的金融渗透率，这一比例无疑坐实了优信二手车金融企业的身份。 既然如此，为什么优信又要在招股书上频繁打出“中国最大的二手车电商平台”这样的口号？这还要从互联网企业同金融企业受到的不同待遇说起。中国互联网的爆炸式成长掀起了一场造富运动，在美股、港股等成熟的资本市场，“中国互联网企业”本身就是一个金字招牌，多个互联网巨头的上市神话更让这一招牌愈发稳固。从市盈率来看，阿里、腾讯、京东的PE分别达到了50倍、44倍和277倍，资本前景可见一斑。 然而相比之下，作为成熟的金融市场，美股和港股对于金融企业的宽容度和期望值会显著低于互联网企业。国内业绩飙涨、备受关注的趣店，赴美上市半年后PE仅有4.21倍；而扎根于汽车金融的易鑫，则业绩惨淡到上市半年后股价几近腰斩，因亏损已无市盈率概念。 可见，定位成二手车电商这样的互联网企业，还是定位成金融企业，在某种程度上决定了优信在美股上市后的走向。因此，优信在招股书上做这样有严重倾向偏斜的表述，也就可以理解了。不过经历过多年中概股洗礼的美股投资人，对于这种文字把戏会有多大程度的认可，可能是优信给自己埋下的更大的风险了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

揭阴阳合同斗士崔永元疑遭黄圣依夫妇死亡威胁

近日，崔永元疑似曝光范冰冰“阴阳合同”一事引起广泛关注，国税总局及地方税务部门已介入调查。6月5日，崔永元在接受凤凰网财经等多家媒体采访时再度开炮一小时，称今日已经约见无锡地税，明日还将约见国税。 值得一提的是，昨日，崔永元曝光了一对演员夫妇7.5亿阴阳合同后，外界猜测为黄圣依、杨子夫妇。对于该猜测，崔永元未做正面回应。不过，崔永元称，“但是我可以补充一个新消息，今天他已经托人给我带话了，要灭了我。”对于外界猜测，今日杨子通过微博否认威胁崔永元，并称未签过7.5亿的阴阳合同。 崔永元还透露，在事情闹起来后，范冰冰才和其通电话，而在此前，都没有说过一次话。范冰冰被推到前方当牺牲品。 值得一提的是，今日华谊兄弟发布声明，否认存在签订阴阳合同，包括华谊兄弟、唐德影视在内的多支影视股收盘翻红。 范冰冰属于撞枪口 5月28日、29日，崔永元发布了疑似“曝光范冰冰4天6000万天价片酬”的微博。5月30日，崔永元又发微博怼冯小刚和刘震云，称“有的吃肉，有的喝汤”；配图显示，徐帆主演《一地鸡毛》后，刘震云从此走上编剧之路。 6月5日，崔永元坦承，其主要针对的是冯小刚和刘震云。 “开始在网上曝，不是想曝什么事，因为大家老觉得我要揭开黑幕，不是，我就是要找刘震云和冯小刚报仇，我都说了好多次了。然后在这个过程中，范冰冰发了一个微博，正好撞在枪口上了。”崔永元称。 凤凰网财经注意到，崔永元所指的范冰冰微博发布时间为5月24日，主要内容是：“《手机2》拍摄现场，武月很开心。”并配了三张照片。 “然后就跟她撕扯开了。我们俩现在通了电话以后，大家都觉得是误会，她觉得这个事跟她没关系。”崔永元称，“我说我也觉得跟你没关系，为什么你要冲上来。她说她跟剧组签了合同，开拍的时候她要发微博，中间的时候她要发微博，宣传的时候她要发微博，这是她发的微博，剧组说该发了就发。” 崔永元称，“涉及范冰冰的合同是6000万还是8000万很难说，但是我跟范冰冰通话她不知道，这不是阴阳版，我们认为应该一个人拿，但显然范冰冰没有拿到。我觉得这个非常复杂，我觉得需要税务局好好的查。” 凤凰网财经试图与范冰冰工作室联系，电话刚一接通就被挂断，此后多次拨打均无人接听。 崔永元还表示：“我觉得冯小刚真操蛋，你不告诉人家我们在战斗，让我以为她是一个战士推上前了，我觉得就是把人家女孩子推到前方当牺牲品。” 崔永元透露，范冰冰亲口告诉他，在发微博前，范冰冰本人根本不知道是何情况。而在事情闹起来后，范冰冰才和其通电话，而在此前，都没有说过一次话。 称遭遇“死亡威胁” 昨日，崔永元再度曝出7.5亿元阴阳合同，外界猜测，合同签订者为杨子、黄圣依夫妇。 该阴阳合同是否为黄圣依、杨子夫妇。对此，崔永元表示：“你们愿意猜是你们的事，但是我可以补充一个新消息，今天他已经托人给我带话了，要灭了我。” “把7.5亿里的一些内容可以告诉你们，你们听一听。这一笔是9738万，是干什么？一个是《大清相国》拍摄的总监制的聘请，请的是韩三平，这个很简单，你们可以问问韩三平有没有这个事，他答没答应过这部电影的总监制，拿没拿过这笔钱，应该是3000多万。”崔永元称，“还有一个是《中南海保镖》，这个电影他拿走了5500万，是先给李连杰的片酬，约定档期的片酬，这笔非常清楚，因为我见到李连杰了，我跟李连杰谈了这个事，根本没有这件事，李连杰自始至终都不知道这件事，我估计可能今天曝出来了李连杰才会知道，那等于就是拿人家的名义在骗。” 据崔永元介绍，还有一笔为5500万，当时希望做一个域名，结果发现已经被别人注册。“当时希望把这个域名买下来，我认为没必要，域名有什么重要的，对不对？就像我们开一个公众号或者办一个报纸，不是你的名字好你的公众号、报纸就好，而是你的内容好，但是他坚定地要把这个内容拿下来，结果花了1200万，我也不知道这个域名应该值多少钱，照我的感觉我感觉全中国的域名都可以买回来了。就这三笔就是9738万。”崔永元称。 对于个人人身安全，崔永元称，并未做任何防护措施。“你想想我做的这件事还有转基因的事，天天就面临着这种流氓、无耻的人的威胁，我都习惯了。我觉得他要想灭了你，请什么也没有用，怎么躲也躲不开，真的，就等着呗。”崔永元表示。 对于外界的阴阳合同的猜测，今日杨子微博回应称，其从未直接以及带任何话给崔永元，更不存在威胁崔永元。 “本公司及本人从未涉及和签署过7.5亿的阴阳合同，也从未与任何单位有过累计如此大金额的款项往来。”杨子强调称，巨力影视传媒现拥有《大清相国》和《中南保镖》完整版权，当初因与投资方未达成一致，相关公司的投资款已在2016年全部退回；域名之事，交易已于2016年取消，所付款项均悉数收回。 杨子微博 崔永元透露，自己最近精神状态不好：“就是吃安眠药，少的时候3、4个小时，多的时候5、6个小时，躺的时间很长，但是睡不着，现在电话也不敢关了，万一说哪个人找你，急着交流的那种，给你打电话打不通或者你不接，他再有个三长两短的咋整。” 袁立公开支持 凤凰网财经梳理发现，崔永元之所以举报，源于15年前的电影《手机》。《手机》是冯小刚执导的一部贺岁喜剧片，于2003年底上映，由葛优、范冰冰等主演。影片改编自刘震云同名小说《手机》，讲述了事业如日中天的电视主持人严守一因为手机给他的生活带来快乐、带来爱情的同时，也使他的婚姻遇到了很大的危机。 自媒体人沈嘉柯近日发文《崔永元复仇记》，称电影《手机》含沙射影指向崔永元。文章附崔永元30多分钟的访谈视频已下架，讲电影《手机》是怎么诞生的来龙去脉。“一个在体制内工作的全国知名主持人，被电影那么露骨影射编排他，说他出轨乱搞男女关系……根本就断掉了崔老师的事业和职业上升，直接影响到人生和家庭。”文章称“他就是多年积怨火力全开，狂怼不止”。 5月10日晚，冯小刚发布了《手机2》新款海报和主创十五年的对比照，徐帆、范冰冰、葛优、张国立、范伟、刘震云均出现。 5月11日凌晨，崔永元微博称，“冯小刚是渣滓大家都知道，刘震云变成渣滓的速度偏快了些”。同时晒出与刘震云的私人短信显示，崔永元认为《手机》给其造成了极大伤害，《手机2》依然会引起不必要的联想和议论。刘震云回应称，新作品的名字是《朋友圈》。崔永元认为，刘震云为钱欺骗。 在回答是否还有原谅刘震云和冯小刚的空间时，崔永元表示：“当然，这是最好的结果，我觉得就是他们重新做人。因为第一次就是他们道了一个歉，冯小刚连歉都没道，刘震云道了三次歉这事就过去了，我觉得就已经可以了。这次再想假模假式的不行的，这次一定要让公众看到你们想洗心革面，重新做人。” 崔永元称，目前，只有袁立对其公开支持。其他朋友都是手机短信支持。“在微博上声援我的是袁立，因为我们俩比较惨，天天被人折腾，我们俩天天没事互相声援，袁立也是给人欺负够呛。” 凤凰网财经梳理发现，此前，袁立曾炮轰浙江卫视《演员的诞生》节目组故意丑化自己，胡乱剪辑，不和演员签合同，拖欠演出酬劳等等问题，崔永元发声支持。 明日将见国税局 谈及小鲜肉高价片酬问题，崔永元表示，“你要让我说，我们可以说给点面子叫黑色产业链，不给面子叫黑社会，为什么？是因为院线说你不请我这个人我就不给你排片，电视台说，你不请这个人，我们就不买你的片子，我们也不知道电视台买片子的大叔大妈跟他有什么关系。如果是我小姨子演的，你不请他我就不买你的片子，是不是有这个链条？还是说就那几个小鲜肉，让院线和电视台的大叔大妈痴迷得不行。” “像李雪健、李保田、孙海英这些老艺术家，片子都不排，比如我想看的电影都不排，都排到荒郊野外了。你说怎么看？我认为他们完全就是黑色链条，电视剧都按照他们那个做了，你说找谁不找谁？都拍了，收视率照样没有，然后电视台又出一个标准，说我给你一部分钱，你的收视率要达不到，剩下的钱我就不给你，那制作公司就得拿钱去买收视率，以前20万就能买到收视率。我说你们这都是纵容恶人，以后你们都会玩不起。”崔永元进一步表示。 崔永元认为，影视业黑色产业链并非无懈可击。“就是没有人站出来揭它，只要有人站出来揭它，揭一个死一个。”崔永元称。 对于自己曝光的内容，崔永元称自己都亲自核查过，自己指出的《大清相国》、《中南海保镖》、域名，真实度百分之百。 崔永元称，给其寄材料的人一大堆，至于后续是否全部公布，会根据情况判断。 对于阴阳合同的来源，崔永元称，“我这不是一份合同，我现在就形容一下，我现在有一抽屉合同。慢慢来，着什么急啊，多了大家也看不懂。” 对于无锡地税局的调查，崔永元认为，调查难度较大。“明星的公司分布在全国各地，有可能无锡只能查无锡的，查不了北京的，北京的查不了上海的，但其实很多事千丝万缕的牵扯，牵扯着好几个。” “这本来就是应该国家有关部门查的，我就希望国家有关部门把刘震云、冯小刚好好调查下。”崔永元称。 崔永元表示，自己手上的材料，将视情况交给国家有关部门。 崔永元还透露，除了无锡地税局，还有国税局与其联系，双方将在明日见面。 多支影视股翻红 受崔永元微博曝光影响，6月4日， A股影视板块全线下挫。Wind数据显示，申万影视动漫类24家上市公司中，19家公司股票下跌。其中，和冯小刚、范冰冰关系密切的华谊兄弟和唐德影视双双跌停，影视板块公司合计市值蒸发114亿元。 华谊兄弟6月5日在互动平台上表示，公司一直遵守上市公司法律法规，与合作演员签署的合同均合法合规，并依法及时缴纳相关税费。中国电影在互动平台上表示，公司的生产经营均在严格遵守国家法律法规的前提下组织开展，影视制片、演艺经纪等各项业务均合法合规。 而在此前，多家公司紧急撇清存在“阴阳合同”。 6月4日，华策影视在投资者互动平台对“娱乐圈大小合同事件”回应称，公司作为国内影视制作龙头企业，依法经营是一贯的理念，也是一直以来的实际行动。本次事件更多是行业从不规范到规范化发展进程中的一个阶段，对影视内容行业是长期利好。从长期看，依法对行业乱象和违规行为进行整顿，有利于为守法经营的企业营造更为公平的竞争环境。 鹿港文化在互动平台表示，目前公司下属影视公司均不存在阴阳合同的情况。 横店影视表示在回应提问“税务总局调查范冰冰事件对公司有没有什么影响”时表示，公司主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务，该事件不会对公司造成影响。 唐德影视称，不存在签署阴阳合同及偷漏税的行为。随着行业发展，演艺人员法律意识日益加强，依法缴税已成行业内部的常识与基本。 光线传媒称，公司与影视剧演员签署的合同均合法合规，且按照约定缴纳相关税费。 今日盘中，影视股低开后走势逆转，板块内多支个股翻红走强。截至6月5日收盘，与冯小刚关系密切的华谊兄弟、范冰冰位列第十大股东的唐德影视均小幅收涨。 截至发稿前，冯小刚未在微博对事件发表任何回应。凤凰网财经搜索其微博发现，距离现在最近的一条微博是帮助推广电影《我不是神药》，但评论区早已沦陷，充斥网友关于“崔永元事件”的评论。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

万事达将与谷歌及亚马逊合作开发语音支付技术

　　万事达将与谷歌及亚马逊合作开发语音支付技术。当地时间周一，万事达的一位高管表示，该公司正寻求将其支付系统整合到谷歌和亚马逊的语音助手中，从而让人们通过语音来进行支付。 　　这家美国支付巨头拥有一款名为Masterpass的支付产品，该产品允许用户上传信用卡信息，从而轻松完成在线支付。 　　最近，该公司推出了一项功能，允许人们在Facebook，Messenger通讯应用内使用Masterpass来购买商品。用户可以在Messenger上与品牌商互动及购买产品，并通过Masterpass进行支付。　　万事达将这一趋势称为“对话商务”。该公司副董事长安•凯恩斯（Ann Cairns）表示，未来使用像亚马逊Alexa或谷歌Google Assistant这样的语音助手来购买商品将变成一种潮流。 　　当被问到万事达是否想要把Masterpass和这些语音助手整合在一起时，凯恩斯表示：“那当然。” 　　当地时间周一，凯恩斯在荷兰阿姆斯特丹举行的Money 20/20欧洲金融科技大会上表示：“我们正在研究这些技术，我们正在考虑如何将它们与万事达网络联系起来。” 　　Masterpass可以被用来在谷歌应用商店内购买应用，万事达卡也可被用来在亚马逊和谷歌网站上购买东西。 　　凯恩斯表示，与语音助手的整合将有助于拓展万事达和科技公司之间的关系。 　　万事达正在寻找各种方式来适应消费者行为的变化。Masterpass是该公司对Apple Pay等产品的回应。 　　许多科技公司越来越多地涉足金融服务，万事达正试图通过这些科技产品保持领先。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

国资撑腰也炸雷！深挖真相后一身冷汗

这两天，已运营4年至今的国资系平台“银豆网”其借款方疑似造假的消息闹得满城风雨。 本君第一时间深扒了一下这件事儿的来龙去脉，没想到最可怕的还不仅仅是平台本身，其背后的整个“家族”不禁让我倒吸了一口凉气。 咱们先来回顾一下事件始末： A、5月30日，自媒体深水财经报道，银豆网个人标的信息缺失、借款人大量集中于一地；企业借款标的中多家安徽、湖南公司使用同一地址，并将北京房产作为抵押物，总额约5.7亿元。 B、当日晚间，银豆网公告回应，个人借款项目问题是受限额影响，很多是顶格申请，所以会出现批量18万或者20万借款金额的情况。多家借款公司位置集中问题，银豆网则称担保公司的合作方的渠道开发有着地区集中性。 C、6月1日上午，深水财经再次发文，经过实地探访银豆网24家借款企业后，发现无一家有经营活动，16家公司甚至还是毛坯房。 截至发稿，针对部分借款企业无经营活动的质疑，银豆网暂未作出回应。 受这一事件影响，目前，银豆网的债权转让专区已达31页，近七百个债转标的。 “壳公司借款” 成业内共识 自从“824”网贷管理办法划定借款金额红线以来，大额标整改就一直是平台合规的一大难题。 目前比较通用的做法就是通过“壳公司借款”来消化或者继续大额标。 根据这次银豆网的回应，本君大胆猜测该平台也是在默认这种做法。 同一实际借款人如果借款超额，那么借款人就用多个企业“马甲”或身份去做申请，延伸借款额度。 像赎楼的业务，金额也通常超过20万限额。那么将赎楼标，改以企业贷发出来，不足的部分，用多个企业马甲做借款申请，来补足借款。 实际上是，只有平台自己知道这笔业务到底额度多大，实际借给谁，风险有多大。 但这就大大增加了投资人判断平台风险的难度，平台自身也更有舆论风险，就像这次银豆网就把自己推上了舆论风口。 背景再强也会雷 暂且撇开暴雷的单子，咱再来看看它的实力到底如何。 本君深究后，发现它的信息披露可以说是包装的很完美，从2014年1月上线至今通过长期在外面放“羊毛单”，业绩也一直做的不错。 官方资料显示，2016年4月1日银豆网正式对接了江西银行存管。 银豆网的运营主体为“北京东方财蕴金融信息服务有限公司”，根据工商登记的情况看来看，大股东“北京华信电子企业集团”控股70%，公司法人王鹏程持股30% 注意，“幕后玩家”这才真正现身。 这个“华信”集团可是名声在外的一大“邪教”啊！ 它最初是由中国瑞达系统装备公司、中国广通电子公司、中国电子系统工程公司、中科院希望高级电脑技术公司、清华大学、中国惠通电子中心联合兴办的，虽然属于国企联营企业，但其在业界的口碑本身就不好，多次甩过旗下平台…… 是的，这一国资背景旗下还有其他平台： 整个华信系目前已暴雷过两家，但华信对其出事后都是清一色的撇清责任甩锅的做法。 在本君看来这个国资背景门槛应该是极低的，明明只是一个纯包装性质的背景，但是在宣传的时候都被刻意夸大，直接将背景与安全性挂钩，误导投资人。 而且，银豆网就曾因华信旗下其他P2P平台暴雷而惨遭连累，可以说这一国资背景不但不能增信，反而给平台减分不少。 图中涉及的平台，如果回报过高又无其他亮点，建议各位慎重考虑！ 大家在选择国资背景的时候也是要慎之又慎！否则真的会被背景给坑了。 风起时，请稳住脚跟 “蚁穴、鼠洞蛀空了河堤，河堤会马上坍塌吗？不会，但是真当大水来了，河堤垮塌，想跑，已经迟了。” 在备案落地前，网贷行业正在经历一轮大的调整，以前大家认为不会出现问题的平台也开始暴雷了。 比如“上市系”平台仟金所和新博贷已经提现困难，距离暴雷仅一步之遥。 但仟金所这家平台现在还在发标，还有人在继续投资……本君默默替你们捏了一把汗。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

基金销售江湖起波澜 腾讯杀入第三方销售市场

　　基金销售行业格局可能生变。6月6日，中国证券报记者从腾讯方面获悉，腾讯旗下的第三方基金销售机构——腾安基金销售有限公司将于近日开业。据悉，腾安基金日前已与易方达、嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订了代销协议，正式进军基金第三方销售市场。业内人士表示，腾安基金与多家机构合作标志着腾讯开始重视金融业务，未来微信首页中若出现基金购买窗口，那么腾讯无疑会是又一个基金销售巨头。 　　对接基金产品扩容 　　作为互联网巨头，腾讯于今年1月获得第三方基金销售牌照后，近日开始杀入基金销售江湖，与阿里、京东等大型互联网公司抢占基金代销市场。 　　易方达发布公告称，根据公司与腾安基金签署的基金销售服务协议，自5月30日起，公司将增加腾安基金为易方达理财货币市场基金的销售机构并开通相关业务，投资者可通过腾安基金办理开户及基金申购、赎回业务。 　　对于业务定位，腾讯方面告诉记者，后续腾安基金将以基金销售业务为主，借助财付通公司网络支付渠道与客户群体，不断加大在小额便民移动理财及普惠金融各领域的探索。 　　记者注意到，登录腾讯理财通平台页面，会出现腾讯腾安字样。对此，腾讯方面向记者表示，腾安基金和财付通均为腾讯集团全资子公司。客户如果需要在腾讯理财通上进行基金交易操作，会通过页面跳转共享登录的方式，在腾安基金的页面上进行相关操作。 　　目前，除了易方达，腾安基金还与嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订了代销协议。初步测算，已签约代销数百只基金，其中涉及多只货币基金。 　　腾讯对接了这么多基金公司，肯定会对基金产品进行扩容，甚至推出更多自己的基金产品，由指数型基金向主动管理型基金发展。易观金融行业分析师田杰分析认为。其实，腾讯系一直在布局金融产业，微粒贷、微众银行、中金证券、老虎证券等都有腾讯的身影。 　　据悉，腾讯理财通旗下产品包括货币基金、定期理财、保险理财和指数基金，其中已对接4只货币基金，包括易方达易理财、汇添富全额宝、南方现金通E、华夏财富宝，合计规模达3422.89亿元。 　　行业格局或改写 　　目前，在线上代销平台中，拥有5.2亿用户的蚂蚁金服以及天天基金、东方财富等巨头较为引人注意。在外界看来，腾安基金具备资金、流量变现优势，未来将跻身第三方基金销售平台第一梯队，或改写基金销售行业格局。 　　腾讯入局，不会大规模改变市场现状，他们会挖掘更多增量用户。在田杰看来，毫无疑问，腾讯系移动端产品具有最大的用户流量，如果提供便捷的基金服务会获取大量的用户资源，但能否动摇蚂蚁金服和天天基金网的江湖地位还有待观察，重点看腾讯对基金业务的重视程度，如果微信首页中出现了基金购买窗口，无疑会产生又一个基金销售巨头。 　　腾安基金将于近日开业。腾讯方面告诉记者，腾安基金开业后，腾讯理财通平台客户体验不受影响，只是基金类业务在后台技术对接、信息展示、业务运营等环节按照监管部门要求，会有相关改进和优化。 　　腾安基金开业后，腾讯理财通平台接入的产品类型、收益率将如何变化？对此，腾讯方面表示，腾安基金以腾讯理财通平台为基础，开展独立基金销售业务服务为主，相关产品类型、收益率等由市场行情及金融监管部门要求开展。 　　对于下一步的发展规划，腾讯方面称，作为国内互联网理财行业的标杆企业，腾安基金将充分借助自身在网络技术、用户群体、风险控制等领域优势，积极探索网络理财与移动支付、金融科技持续互动的创新发展模式。 　　目前，腾安基金在招兵买马上不遗余力。记者了解到，腾安基金近日在业内发布招聘公告，拟组建基金分析师团队。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

九鼎金控的虚与实

　　6月1日，全国股转公司对九鼎集团发出年报问询函。涉及公司可供出售金融资产与金融资产公允价值计量、处置嘉兴嘉源信息科技有限公司损益的确认、集团内部往来款项审批程序、证监会对公司立案调查等事项。 　　作为中国第一家市值超过千亿元的私募股权投资企业，九鼎似乎一直都颇受媒体的关注，不论是诞生之初被同行称为PE工厂式的投资风格，还是在新三板上一鸣惊人，又或者私募股权投资业务在主板上借壳上市后的一系列资本运作，都具有明显的话题性。 　　但是今年的九鼎似乎过得异常艰难，除了这次股转系统的问询函，此前因涉嫌违反证券法律法规，九鼎投资收到证监会《调查通知书》；九鼎集团新三板停牌长达三年，复牌之后股价被腰斩；离职女员工因不满九鼎未兑现其薪酬承诺，爆出创始人吴刚的一系列惊人投资价值言论，引得舆论关注；在监管层决心加强对金控集团监管的当下，不断跟金控集团身份切割…… 　　创始人惊人言论 　　提起九鼎，就不得不提及九鼎的核心人物之一吴刚。不久前，一个名为九鼎九姑娘的个人公众号发表了吴刚关于投资价值的惊人言论，包括“我这一整就是一千亿”“价差是盈利的核心来源，价差包括基础价差和泡沫价差……基础价差坚持一买二，如果我们碰上运气好或者我们运作运作然后以一个泡沫高价卖给傻瓜、一群傻瓜，就是股民，这就是泡沫价差，没有我们就把基础价差给赚了”等等，一时间引起舆论广泛关注。 　　新金融记者随后跟九鼎集团相关媒体负责人求证其真实性，相关负责人对新金融记者表示：“我司确于今年年初组织了年会培训活动，其间邀请九鼎集团高管进行内部交流，介绍已投项目复盘经验。目前网络流传的我司高管发言录音来源于该次年会活动，但内容经过后期剪辑，断章取义，与高管发言真实意图大相径庭，希望合作伙伴和社会公众注意甄别。” 　　暂且不评价其投资价值观，吴刚确实是一个擅长资本运作的高手，而业内人士普遍认为，这与其出身于体制内的背景不无关系。根据官方公开的个人履历，吴刚2002—2010年就职于中国证监会机构监管部检查一处、风险办一处，先后任副处长、处长、广西北部湾国际港务集团总裁助理。随后于2010年任职于九鼎。 　　一个值得注意的细节是，在媒体的诸多报道中，九鼎是由吴刚一手创立的。比如此前财新报道中提及吴刚于2009年加入九鼎，并参与创业，但是吴刚2010年才从证监会离职。根据九鼎在新三板挂牌前的招股书显示，2007年自然人陈宇绯、伍勇及北京正道九鼎创业投资有限责任公司等三方以货币出资1000万元共同设立北京惠达九鼎投资管理有限公司(后更名为昆吾九鼎)，首期出资为200万元。可以看出，最初的股东并没有吴刚。 　　从成立到新三板挂牌前，九鼎经历了多达12次的股权变更和4次增资。其中，第二次股权转让后，陈宇绯、伍勇将其货币出资转让给包括吴鸿、黄晓捷在内的6名自然人，转让后吴鸿的出资比例为33.6%，成为第一大股东。直到2010年3月29日，昆吾九鼎全体股东召开股东会，一致决议同意吴鸿将持有昆吾九鼎的 1008万元货币出资转让给吴刚，吴刚才正式走到九鼎台前。 　　新金融记者在公开资料中并没有查到关于吴鸿的相关信息，也有人认为，在吴刚走到台前之前，吴鸿担任的是代持人的角色，毕竟2010年吴刚才正式从证监会离职，在那之前并不适合担任九鼎股东。 　　PE工厂 　　2009年创业板开闸，其超强的造富效应让众多默默无闻的创业者一夜之间成为资本市场的明星，神州泰岳、康芝药业、海普瑞等成为其中的典型代表。而创业企业背后的PE也顺势赚得盆满钵满。由此，中国正式进入全民PE时代。依托高管曾经任职于监管层的优势，九鼎将发力点放在了Pre—IPO项目，九鼎投资的包括吉峰农机、佰利联、江山化工、金杯电工在内的数家投资企业，都为其带来超过5倍以上的高回报。 　　伴随着创业板的估值高潮，2010年开始，九鼎的投资模式愈加激进。据统计资料显示，2007—2009年间九鼎一共投资了19个项目，而在2010—2012年间先后出手投资56次、67次和44次。招股书披露，至2013年10月31日，公司在管的股权基金累计投资项目209个，累计投资金额154.3亿元。 　　这也为九鼎赢来了PE工厂的外号。原本被视为精英范式的私募股权投资，被九鼎以流水线式的作业方式迅速扩大。通过大量招募职员，进行“扫街”式的项目搜罗，九鼎在短时间内积攒了大量的未上市项目资源。甚至有同行评论，一些项目原本已经谈到差不多了，往往九鼎会杀进来，以高价将项目截和。因此一些同行对九鼎这种激进的风格颇有微词。 　　但也有业内人士认为，这种模式有其自身的优越性。“通过这种流水式的作业，可以让九鼎在默默无闻的背景下，短时间内迅速把规模做大。这也算是颇具有中国特色的一种跨越式发展，我们看到大部分私募股权投资机构在这几年都被洗牌掉了，而九鼎生存了下来并且为业内所熟知。而且从项目的募投管退等各个环节来看，流程规则还是比较严格的。”一位不愿透露姓名的私募股权投资业内人士表示。 　　但是好景不长，2012年10月至2014年1月间，长达15个月的IPO空窗期让九鼎陷入了困境。九鼎迫切需要一个退出窗口，而熟稔资本市场监管规则的吴刚开始了他迈向金控集团的第一次资本市场运作：新三板挂牌。( 　　挂牌新三板：LP变股东 　　根据招股书披露：九鼎挂牌新三板拟发行股份 579.7990万股；发行价格为610元/股；同意股东认购者以其持有的公司所管理的基金份额作为出资，这意味着九鼎所管理基金的LP摇身一变成了公司股东。 　　一位券商投行部人士对新金融记者表示，通过将基金份额转为股份，LP的出资在新三板上重新获得了流动性，退出也有了希望。不只解决了LP的份额流动性问题，九鼎更是在挂牌新三板后先后三次定增达157.87亿元，其第三次定增达到百亿规模，创造了新三板募资的历史纪录。 　　九鼎的大手笔操作一下子为众多面临退出困境的PE机构找到了新方向。硅谷天堂、中科招商等一系列私募股权投资机构纷纷效仿，登陆新三板。据统计，2015年有27家私募机构于新三板挂牌并紧锣密鼓地开展定增。 　　“截至当年11月初，新三板2015年度完成定增的总金额超过1000亿元，其中PE/VC合计定增金额接近250亿元，所占比例超过20%，其融资规模和效果可见一斑。”金诺律师事务所合伙人郭卫锋在2015年接受新金融记者采访时表示。从估值来看，2016年已挂牌的28家中，有5家私募机构的市盈率在100倍以上，28家私募机构的市盈率水平中位数为41.94倍。 　　新三板挂牌PE令人咋舌的高估值以及频繁融资，引起了社会广泛关注和质疑。在金融体系去杠杆的背景下，这显然有悖于监管层的意图。因此，监管层决定加强对PE监管。2016年年末，在暂停PE在新三板挂牌和融资后，全国股转系统出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，新增8条规定，增加了私募机构在新三板挂牌在实缴资产管理规模、营业收入来源、私募基金管理规模等方面的要求，并对融资金额进行限定。“这一规定出台后，私募股权投资机构想要挂牌新三板就变得非常难。2017年至今尚没有新增私募股权投资机构挂牌。”前述券商投行部人士表示。 　　借壳上市：游走在监管边缘 　　当新三板对PE监管愈加严格以后，定增之路行不通了，九鼎开始将目光瞄准了A股，但是对于PE来说，登陆A股的难度显然要升级。九鼎又一次巧妙地借助监管漏洞，设计了一系列交易结构，通过借壳，成功将九鼎集团旗下PE业务注入上市公司，而九鼎集团则成为一个多元化的投资集团，避开了新三板对PE的相关监管要求。 　　在《上市公司重大资产重组管理办法》(2014年版)中“上市公司自控制权发生变更之日起，向收购人及其关联人购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。”但事实上证监会并没有另行规定关于金融、创业投资等行业企业的重大资产重组规定，因此PE借壳上市的道路并不清晰，事实上监管层和行业也形成了一个不成文的规定，即PE/VC不允许借壳上市。 　　但是九鼎大胆地打破了这一潜规则。基本的操作思路是：九鼎集团先收购上市公司中江地产的控制人中江集团100%的股权，直接持有了中江地产72%的股权，再将九鼎集团旗下的昆吾九鼎注入上市，即中江地产收购昆吾九鼎，交易金额为9.1亿元，交易完成后，中江地产更名为九鼎投资，而原来在新三板挂牌的九鼎投资更名为九鼎集团。 　　按照2014年版的《重组办法》，借壳有两个条件：1。实际控制权发生了转移；2。交易规模认定，即上市公司购买资产总额超过上一会计年度公司合并报表资产总额。只要不满足其中一个条件，则不是借壳交易。九鼎选择了后者，通过以资产基础法估值，交易金额为9.1亿元，并未高于中江地产上一年合并报表的总金额，因此该重组并不能被认为是借壳上市。 　　也有业内人士认为，这显然是故意做低估值以逃避监管。但是实际上，在上市公司购买资产的过程中，为保护股东利益，高估值的情况往往是监管层注意的焦点，九鼎反其道而行之，反倒避开了上交所的注意。“法无禁止即可为，九鼎事实上是在现行的制度框架下，钻了一个漏洞。”前述私募股权投资业内人士表示。 　　虽然从形式上不认为是借壳上市，但是证监会还是会注重实质的审查，如何绕开证监会的审查就成了下一步的关键。2014年修订的《重组办法》出台时，取消了对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，取消要约收购事前审批，但发行股份购买资产仍需要证监会重组委审核，发行股份购买资产并募集配套资金时，募集配套资金不超过交易金额的100%也由重组委审核。 　　因此，为绕开证监会，原本通常是发行股份购买资产并募集配套资金的操作，被九鼎分成了两步走。第一步，中江地产以现金9亿元购买了同创九鼎及其子公司拉萨昆吾持有的昆吾九鼎100%股权。购买完成后，原同创九鼎的私募股权投资业务，注入上市公司。第二步，2015年11月，公布非公开发行预案，向同创九鼎、拉萨昆吾、中江定增一号募集资金120亿元，其中同创九鼎、拉萨昆吾认购金额不超过115.6亿元。 　　这种采用先现金收购大股东资产，再向大股东发行股份募集资金，而未采用通常的发行股份购买资产，并募集配套资金的形式来完成资产收购及募集资金的操作，被证监会认为有规避监管的情形，其实质已经构成了借壳上市。 　　因此，在定增过程中，证监会就此发出问询函，九鼎的回复是：交易金额只有9.1亿元，而要募集120亿元，通常发行股份购买资产并募集配套资金有规模限制；两个方案虽然同时公布但相互独立，募集资金和购买资产需要的资金也是分开的。 　　这似乎也说得过去。但是证监会从九鼎身上吸取了教训。因此在2016年9月证监会公布的修订后的《重组办法》堪称严谨，在借壳交易上，主要针对交易规模认定标准和事后问责机制两个问题进行了修正。在交易规模认定指标方面，《重组办法》从原有的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标，只要其中任一达到100%，就认定符合交易规模要件；除量化指标外，还增设了主营业务根本变化的特殊指标。 　　按照新修订的《重组办法》，九鼎在上市时2015年1-5月净利润为10238.69万元，中江地产在2015年1-5月净利润为2427.66万元，昆吾九鼎的净利润为中江地产的100%以上，若以现在的标准核定，该重大资产重组已经构成借壳上市。因此，证监会几乎堵死了后来PE借壳上市的道路。 　　大手笔运作 　　两次在资本市场上的巧妙设计不仅让九鼎在业内名声大噪，也为布局多元化金融集团打下了资金基础。 九鼎投资挂牌新三板并非为PE业务融资，而是为以后开展证券经营、公募基金等新业务筹备粮草。九鼎投资董事长吴刚曾直言。 　　但是也有的业内人士并不赞同这种战略，中科招商董事长单祥双就曾经明确表示，有些PE正试图把自己变成新的金融控股公司，而且还是小型的金融控股公司。他们等于走进了并非自己独特优势的传统领域，和已经成型的机构在分食这种存量，意义不大。 　　但在前述私募股权投资人士来看，几乎所有从事金融行业的企业都有一个金控的梦想。“毕竟牌照拿全了在资本市场上才能好操作。”前述私募股权投资从业人士认为。而且严监管的趋势下，金融牌照的稀缺性所带来的溢价会逐步抬升。另外，就PE行业来说，全民PE的时代已经一去不复返。 　　“这两年去杠杆导致PE募资非常难，就人民币基金来看，跟那些大型央企和地方政府关系好的还能募资，个人投资者已经很难。而且IPO的审核标准也愈加严格，可是二级市场估价又很低迷，导致一、二级市场的价差收缩甚至出现倒挂。这样的话PE业务的盈利空间就很窄了。现在私募到了最难的时候。”前述私募股权投资业内人士表示。 　　另外，他认为，IPO业务受到监管导向影响很大。去年上半年放得很松，可是下半年又收得很紧，导致大家都一窝蜂地跟着政策走。现在大家追捧独角兽，可是说不定哪天监管层又对独角兽加强监管。因此，对于私募股权投资机构来说，转向多元化金融集团，才能有更大的发展空间。 　　2014年9月九鼎发起设立九泰基金，进军公募行业，随后开展了一系列的资本运作，先后获得了证券、第三方支付、期货、保险等多个牌照，尤其是以超百亿元收购香港富通保险达到了高潮。从2013年的年报开始，到2016年发布的中报，两年半时间九鼎集团的总资产膨胀68倍，负债膨胀56倍，净资产膨胀151倍。 　　现实的压力 　　当九鼎的金融版图不断扩张，对流动性也提出了相当大的挑战。资本市场是否会一而再再而三地向九鼎提供并购的弹药呢？在金融体系脱虚向实的背景下，监管层又是否会允许九鼎频繁募资呢？2015年新三板百亿定增之后仅11天，九鼎集团再向市场推出每股22元、增发募集55亿的股权融资案，不过，这一次，融资最终落空。2016年8月，九鼎集团子公司九信资产300亿元规模的重大资产重组正式宣告失败，市场开始对于九鼎的资本运作能力信心不足。 　　事实上，监管层对于九鼎的流动性压力也表示了关注。证监会于2017年1月12日签发《行政许可项目审查反馈意见通知书》，提及九鼎投资控股股东中江集团所持公司股份中累计质押28527.1365万股，占公司总股本65.80%。证监会要求保荐机构说明上述股权质押原因，结合中江集团的实际财务情况说明是否能如期偿还贷款，如不能偿还贷款是否会导致实际控制人的变更。 　　同时，新金融记者注意到，在新三板公布的西部证券关于同创九鼎投资管理集团股份有限公司2017年度募集资金的存放与使用情况专项核查报告中显示，2015年九鼎在新三板的百亿定增中有约73亿元被改变资金用途，用于偿还金融机构的借款，而且存在尚未取得发行股份登记函就提前使用募集资金的情况。这也引发了外界关于其现金流动性压力的猜测。 　　3月27日，由于收购香港富通保险而停牌长达1023天的九鼎集团复牌，盘中仅成交1600万股，市值缩水一半，千亿金融帝国不复存在。为了平复外界的猜测和回应相关的媒体报道，九鼎在今年4月发布了澄清公告，称截至2017年年底，以账面净资产口径统计，公司以总部视角的资产负债率为38%，以公允净资产口径统计，资产负债率为24%，均处于较低水平。 　　九鼎面临的不仅是金控集团版图扩张过程中的资金压力，还有监管对金融集团不止一次表达的担忧和治理的决心。近日有媒体爆出，金控集团监管首批试点5家机构为招商局、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京国有资本经营管理中心。央行发布的《2017年第三季度中国货币政策执行报告》表示，要“加快出台金融控股公司监管规则，确立市场准入、资金来源、公司治理、资本充足、关联交易等监管要求，严格限制和规范非金融企业投资金融机构，从制度上隔离实业板块和金融板块，弥补监管制度短板”。 　　2018年1月17日，《人民日报》刊登了时任银监会主席郭树清的专访文章。郭树清在专访中表示，“少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理”，下一步将清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构。 　　在金控集团面临更严格的监管环境下，九鼎也受到了更多的关注。2016年9月15日，九鼎投资发布公告表示，拟对之前的定增预案进行修订，定增价格从10元/股上调至32.07元/股；募资规模从不超过120亿元调整至不超过15亿元，尽管调整了方案，但九鼎投资最后还是终止了这次定增。 　　有业内人士认为终止120亿定增与监管层质疑有关。2015年11月九鼎集团刚在新三板完成百亿定增，就斥资百余亿元参与旗下A股上市公司九鼎投资的定增，证监会对此轮定增的资金来源提出质疑，并请保荐机构核查九鼎集团是否存在向同创九鼎增资的安排。这种新三板抽血转而充实主板上市公司的行为显然不被监管层所允许，因此九鼎此举也被认为识时务之举。 　　今年年初九鼎集团宣布拟将九泰基金25%股权、九信创新资产管理70%股权、黑马自强投资70%股权先后无偿注入九鼎投资。但是这种行为受到股转系统的注意，被认为有损于中小股东的利益，迫于压力，九鼎再次放弃零对价转让。 　　在今年3月九鼎集团致股东的信中，将其定位为一家综合性投资公司。“目前我们的投资标的中包含有金融业务公司，但是我们完全无意于成为一家经营多项金融业务的综合金融公司，我们的定位是成为一家纯粹的、专业的投资公司。” 　　事实上，今年以来九鼎高管已经多次在相关场合表示自己不做金控平台。这一番表态与几年前截然不同。2015年，九鼎相关媒体负责人在接受采访时表示，九鼎不仅仅是一家私募股权投资机构，更是一个多元化的资产管理集团。 　　除了在定位上有所调整，九鼎也在业务上调整。今年1月，为了在战略上“全面回归投资”，也为了缓解现金流压力，据报道，九鼎集团决定沽清在九州证券的高比例股权，但是由于监管层提高了对券商控股股东的资格门槛，股权出售目前尚未取得进展。 　　在内部面临资金压力，外部面临金控集团监管加强的背景下，九鼎如何走好未来的金控之路，是摆在管理层的最重要的一个命题。截至发稿，九鼎相关媒体负责人并没有对新金融记者的相关问题回复评论。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

新三板推非交易过户，上市公司收购挂牌企业只需一次举牌

　　6月1日，全国股转公司发布特定事项协议转让新规，标志着新三板最近一轮交易制度改革完成，集合竞价、做市交易、盘后大宗和非交易过户全部亮相。 　　“这弥补了此前新三板非交易过户相关细则的空白，利好并购和外资战略投资，为企业提供制度便利。”安信证券新三板研究负责人诸海滨对第一财经表示。 　　据记者不完全统计，过去三年里，由上市公司发起收购新三板挂牌企业的172个成功案例中，超过一半都要求挂牌公司摘牌。分析人士指出，这与新三板此前没有非交易过户流程有关，新规使得新三板并购重组和机构投资更加顺畅。 　　非交易过户弥补制度空白 　　6月1日，全国股转公司发布并实施了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让业务暂行办法》(以下简称《办法》)，类似于A股的非交易过户，主要是针对并购重组、战略投资等特殊的转让需求。 　　去年12月，新三板时隔两年，重启交易制度改革进程，取消盘中协议转让，引入了集合竞价交易，向场内交易所迈进。当时监管者还承诺了非交易过户制度，但具体方案由股转公司和中国结算择机发布。 　　《办法》出台标志着最近一轮交易制度改革完成，集合竞价、做市交易、盘后大宗和非交易过户全部亮相。 　　根据《办法》，有六种情况可以办理非交易过户： 　　一、与挂牌公司收购和股东权益变动相关，单家买方购买的股份不低于公司总股本5%; 　　二、转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的; 　　三、外国投资者战略投资挂牌公司所涉及的股份转让; 　　四、符合规定的，投资者之间按照约定的业绩承诺、补偿条款，进行回购等转让; 　　五、行政划转挂牌公司股份; 　　六、全国股转公司和中国结算认定的其他情形。 　　由于新三板交易制度尚未健全，上市公司来收购是挂牌企业的一个不错的选择。而对于上市公司而言，挂牌企业财务和运营情况相对透明，并且有专业投资机构为其进行估值，不少上市公司都将收购新三板企业来实现产业链扩张和转型升级作为紧迫的战略考虑。 　　不过，去年7月，创业板公司银江股份(300020.SZ)收购新三板企业智途科技(832282.OC)历时近两年最终失败，这就与新三板非交易制度缺位有关。 　　2015年12月，为了布局智慧城市，银江股份与国内最大的互联网地图数据服务商之一智途科技股东签署协议，以每股16元总价约9100万元，收购智途科技总计约570万股，占公司股权约21%。 　　不过，由于新三板尚未建立特殊情况的非交易过户业务流程及具体实施管理办法，股权过户手续未能如期完成，导致银江股份重大资产重组批文到期自动失效。最终，银江股份决定终止该笔收购。 　　据记者不完全统计，过去三年里，由上市公司发起收购新三板挂牌企业的案例至少有370起，其中成功的案例不到一半，只有172例，其中又有多达76例，是要求挂牌公司从新三板摘牌，或者在正式挂牌前完成收购的。 　　中科沃土基金董事长朱为绎告诉第一财经，新三板没有非交易过户时，上市公司如果采取发行股票收购挂牌公司，必须要求挂牌公司先摘牌。解决了这个问题，上市公司收购新三板公司将会更加通畅。 　　“这主要有利于上市公司收购新三板公司和投资。投资机构参与新三板投资，业绩对赌后股份补偿划转更加便利。”他表示。 　　诸海滨还认为，《办法》出台完善了新三板交易制度整体架构，未来改革向“精细化”和“差异化”的方向已基本明确，精细化分层后的差异化交易制度值得期待。 　　一次举牌上不封顶 　　根据新规，特定事项协议转让的双方要先向股转公司提出申请，得到批准后直接到中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中证登”)形式审核并完成股权转让就可以了。 　　非交易过户不需要经过新三板的交易系统，也不会反映在二级市场盘面上，但转让的价格、数量等信息还是会在股转的官网上披露出来，是可以公开查询的。 　　《办法》对特定事项协议转让的交易价格设置了下限，及不能低于转让协议签署日收盘价的50%或当日最低成交价中的较低者，但没有设置和盘后大宗交易一样的100%涨幅上限。 　　“只有下限的目的是不能贱卖，不设上限是有两点考虑，一是并购重组公司可能会停牌，多数很少有交易，就算有交易，价格参考性也不强。”诸海滨表示，“另外，转让价格一般是公司价值评估报告结果的两到三倍，如果设定一个上限是增加了收购的障碍。” 　　他认为，非交易过户在企业停牌时也能完成，避免复牌后再收购中出现的不确定性。并且，比起以往上市公司并购新三板企业需要先开通新三板账户、合格投资者认证等一系列流程，新的规则也简化了手续。 　　南山投资创始合伙人周运南告诉记者，如果买卖双方通过正常二级市场交易过户，只要卖方持股突破每一个5%的节点直至10% 以下，或者买方持股第一次超过10%以及继续每上破一个5%的节点，就都必须停牌发公告，公告2个交易后才能继续交易。 　　“特定事项协议转让有效地避免了这些麻烦，可以一次性满足上不封顶的交易需求。而且在一份协议中可以一对多或者多对一。”他表示。 　　实际上，非交易过户在新三板已经发生过。去年9月，银橙传媒(830999.OC)就发布了一份特定事项协议转让的公告，称公司股东新华网(603888.OC)将持有公司的全部股份通过协议转让给其全资子公司北京星程同创信息咨询有限公司，与二级市场无关。 　　不过，这仍属于中证登既有规则下，“转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的”的情形。但这样的案例极少发生，由于特定事项协议转让的非交易过户一直是新三板交易上的一个短板。 　　周运南认为，新规则下的转让款的运作空间也很大，交易款不需要经过新三板证券账户，支付的及时性和真实性不受严格控制，这就给了交易双方降低财务成本、提高成交可能带来了很大的运作空间。 　　不过，他也指出，特定事项协议转让和去年出台的盘后大宗交易相比，具有资料多、流程长、的劣势，除非划拨、继承等必要情形，还是应该通过盘后大宗及时快速处理。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

大额投资案例撑场 VC/PE投资端暗藏隐忧

　　资管新规出台以来，对于VC/PE机构募资难、退出难问题的讨论成为近期热门话题。从投资端来看，年初以来整体表现平稳，大有超出募资和退出之困而独善其身之势。在业内人士看来，投资端维持平稳的重要因素是大机构推动的大额融资，而这也在一定程度上掩盖了投资端繁荣的真相。缺乏募资输血和退出回流，投资端能否维持独善其身的态势或是下一步行业需要关注的问题。 　　投资端独善其身 　　年初以来，尽管面临募资和退出的双重压力，但是VC/PE机构在项目出手上依然没有退缩，投资数量和投资金额整体表现平稳。 　　今年3月，中国股权投资市场投资数量环比呈现出增长趋势，不过，投资金额环比呈现轻微下降的趋势。清科数据显示，3月中国股权投资市场共发生投资案例713起，其中披露金额的案例513起，环比增长61.7%；3月总投资金额为601.57亿元，平均投资金额为1.17亿元。4月投资端延续3月的态势，整体表现稳中有升。投中研报显示，4月VC/PE市场表现出投资案例数量下降但投资规模看涨的状态，且创投市场投资金额达到年度新高，私募股权市场投资金额也处于年度较高水平。虽然投资案例数量减少较多，且处于年度较低水平，但是较高的投资规模导致创投市场的单位投资金额较大，表现出投资方对既投项目的认可和信心。 　　业内人士认为，VC/PE敢于出手，很大程度上与政策支持有关。但值得注意的是，资管新规出台后，打破刚性兑付、严禁多层嵌套、消除期限错配等成为私募行业监管的重中之重，关于募资难、退出难的讨论日益受到行业关注，而这也让过去三年飞速增长的股权投资行业再迎变局。业内人士称，在募退双难的大背景下，缺乏募资输血和退出回流，投资端能否维持独善其身的态势，或是下一步行业需要关注的问题。 　　大额投资成推手 　　一级市场愈加趋于理性，VC/PE出手愈加谨慎，资金向头部企业聚集的趋势仍在继续，平均投资规模较去年同期有所增长。淳石资本CEO施文捷这样总结年初以来的私募股权投资市场的变化。 　　上述总结也暴露出了投资端超越市场独善其身的真相：大机构的大额投资在一定程度上营造了投资端的繁荣，成为投资端整体维持平稳态势的关键推手。 　　清科数据显示，年初至今出现多起大额投资事件，如腾讯独家投资两家直播平台——斗鱼TV和虎牙直播，共计投资金额近70亿元；6月初，永安行公告显示，哈罗单车与蚂蚁金服旗下的上海云鑫等投资方签署协议，新一轮融资规模达20.6亿元；4月下旬，满帮集团被曝完成合并后的第一轮融资，融资金额19亿美元。此次融资由国新基金和软银愿景基金联合领投，包括谷歌资本、金沙江创投、农银国际在内的多家境内外投资机构跟投，红杉资本、高瓴资本、纪源资本等现有投资人也参与了本轮融资。 　　普通项目可能十多个也不到几亿，大额融资有时甚至是几十亿级别，二八分化明显。去年11月资管新规出台后，再拿到银行的钱就比较难了，不少小机构只能投一些小项目。不过需要注意的是，存量资金依然在。而且很多大额投资实际是战略投资即来源是企业资金而不是银行的钱。合璞资本合伙人白晓峰对记者表示。 　　募资难传导之忧 　　募资难问题其实不是新问题，今年这一趋势仍在继续，今年1-5月共完成募集资金4287亿元，同比下降近70%。施文捷对记者表示，这也加剧了机构对募资难向投资端传导的担忧。传导很可能发生，这也将导致股权市场的马太效应日益明显，资金募集上会向头部管理人聚集，投资会向头部项目聚集。 　　募资难对投资端肯定有影响。所有投资机构都是以投资带动募资，一旦资金不到位，所投项目必然会受影响。不能持续注入资金影响到企业的发展，而这反过来影响将来的募资。实际上，随着所投项目增多，资金需求增加，当募资遇到困难，对投资机构来说就没有血液。募资难不光影响到投资端，也会影响投资机构的良性循环。领势投资创始合伙人张晓娟表示。 　　施文捷认为，资管新规的发布开启了资管行业规范发展的新篇章，对于独立第三方财富管理机构是利好，能够加速市场优胜劣汰。但对于募集市场而言，却带来了银行或保险资金进入股权市场的结构性挑战，预计2018年股权投资市场的募资压力将持续加大。 　　清科研究中心邢珊珊、马瑞认为，随着资管新规、备案新规等相关政策的出台，2018年将是中国股权投资基金募资市场发展方式开始转变的一年。在金融监管趋严的大环境下，保持自律严谨的态度是VC/PE机构开展募资工作的重要前提。而面对专业化水平不断提高的LP市场，VC/PE机构应当注重提高自身综合实力，以专业的投资和管理能力获取LP的长期信任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

华为研发无人机送咖啡业务：定位精度30cm

　　日前，华为基地启用了无人机送餐业务，在公众号下单付款，无人机就会将咖啡送到你面前，只需30秒就能完成步行20分钟的路程。 　　据悉，该业务由深圳电信、华为、亿航三方联合推出。基于深圳TechCity联合创新项目，三方共同开发联网无人机在商用4G网络的创新应用。 　　首先把手机SIM卡嵌入无人机，让无人机联上4G网络，无人机可以实现数据传输、远程控制和精准定位。 　　第二步，通过基站RTK动态实时差分定位功能，帮助无人机实现实时高精度定位。传统GPS的定位精度只有2-10米，RTK的精度可达30厘米级。 　　目前，华为Wireless X Labs正在与全球合作伙伴共同研究RTK技术在蜂窝网络中的各种应用，为无人机、自动驾驶汽车提供广覆盖、低成本、高精度的定位服务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

资金那些事

目前去杠杆的大背景下，银行信贷收紧，企业各个融资渠道都面临价格上涨、额度紧张。据记者采访了解，目前企业的非金融机构融资成本已经达到20%。而一些小微企业更是面临无钱可借的境地。于是，企业家们各显神通，采用一钱多用，额度滚动，小额借款多家拼凑等方法渡过资金难关。我们将持续关注融资方面的信息，观察市场和企业的真实情况。（曾芳） 导读 就职于保理公司的王岩担忧地认为，一些地方大型企业也潜藏着巨大的流动性风险，依据是这些企业的负债情况大同小异，而局部违约风险正在加速暴露。 春江水暖鸭先知。 王岩（化名）就职于一家保理公司，去年8、9月份以后开始关注到上市企业的资金链问题，“出来借钱的太多了”。据其介绍，去年上半年企业民间融资成本还在12%-15%左右，今年普遍涨至20%以上，而保理公司本身在银行的融资成本也提高了1.5-2个百分点。 “其实也不知道今年下半年会不会有好转，但是几乎全市场都有共识——现在能借出来的钱，都先借出来。”王岩说。 对于王岩来说，今年完成利润指标如“囊中取物”，“避雷”更为关键。不碰融资圈的“网红企业”是目前的策略。 相比之下，资金中介黄远帆（化名）今年的生意更加简单粗暴。从P2P获得资金，给企业放信用贷款。表面上贷款年化利息不到10%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在20%左右。“每天平均单笔贷款额才20万，企业也不管钱多钱少，能借的都借了再说。” “降杠杆”过程中，阵痛难免。 央行研究局局长徐忠此前就撰文指出，在我国当前的去杠杆过程中，如果各方面政策叠加导致用力过猛，经济增速则可能由于信贷萎缩而下降，由于金融体系的脆弱性，这可能引发金融市场和金融机构风险暴露。由此应合理把握去杠杆的节奏，避免过快压缩信贷和投资可能引发的对经济增长的损害，引发“债务-通缩”风险。 “网红票”的跌落 5月30日，坚瑞沃能（300116）就重大资产重组发布公告，称目前公司已经出现债务逾期，面临债权人的权利主张，公司自筹资金解决困难较大。而资产重组涉及金额巨大，目前各中介机构正在进行日常性相关工作，进展缓慢，尚未实质性进入交易。 这是一家号称中国本土排名前三的动力电池生产厂商，两年从消防器材公司转型。自3月以来，该上市公司就资金链、银行账户被冻结等债务问题频发公告。 “我们2月的时候就知道坚瑞沃能在外面借年化20%的资金，当时市场上一般借款的利息也就10%左右，这就是个很明显的信号了。”王岩透露。 同样令王岩感慨的，还有一家上市公司董事长跳楼的消息。这家上市企业也曾是融资圈内的“网红”。 所谓“网红”，是指在外频繁融资借款的企业。据王岩介绍，一个不成文的定义是通过不同渠道找过他们三次的企业。“之前有一家房企找过我们五次，我们没放款，就是觉得有风险，和价格已经没关系了，多高（利息）对方都可以出。” 流动性是所有企业的梦魇。事实上，包括王岩在内的大多数资方都清楚这些“网红”企业本身可能经营正常，企业家本身工作勤勉，但架不住“去杠杆”的大背景下资金周转失败。 “好比什么情况呢，一家企业还在扩张投资，但是银行整体授信没有增加，或者说无法提款，那么就产生了资金缺口，一环扣一环，还可能影响上下游企业。”王岩举例道。其甚至担忧地认为，一些地方大型企业也潜藏着较大的流动性风险，依据是这些企业的负债情况大同小异，而局部违约风险正在加速暴露。 要说是从什么时候开始意识到“网红”企业的存在，王岩说大约是去年8、9月份以后。“在那之前我们的风控都没有这个意识，后来慢慢发现这种企业到处找钱的情况，特别是上市公司，以前是没有的。” 利率不计，小额拼凑 对王岩而言，今年和企业客户的关系似乎有点倒置。“我们今年做的企业，很大一部分是之前我们的目标客户，但是人家看不上我们，嫌价格太高，或者额度太少，今年很多都回头来找我们了。” 且不论非金融机构的资金价格，仅从银行贷款利息来看，央行2018年一季度货币政策报告显示贷款利率中枢持续上升。3月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为 74.35%，比上年12月上升9.94个百分点；非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，比上年12月上升0.22个百分点。 在王岩的描述中，企业的资金缺口远不止一两个亿，但当前这样的额度企业求之不得。 资金中介黄远帆的客户群层次更低。据其介绍，他们放款给借款企业的单笔金额在4万到50万之间，单笔平均才20万左右。“就是一直滚着借，然后从不同的P2P平台给他们凑资金，”黄远帆说，“而且企业的第一诉求一般是金额大，而不是去计较价格。” 黄远帆从事的信用贷款生意，表面上年化利息是9.6%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在年化20%左右。 “企业缺钱是个普遍的情况，每天找到我们的企业有70多家，资金很难滚起来。”至于企业究竟如何走到了资金“滚不动”的这一步，以黄远帆的观察，银行端收紧和新渠道缺乏是主要原因。 在黄远帆所在的三线城市，当地银行分行的很多授信和放款权限被收至上级分行。“原来银行批个500万的贷款很容易，现在银行这边很难，借新还旧也很难。” 王岩同时提到了“借新还旧”的问题。其所在保理公司不怎么接单过桥贷业务，原因就在于该项业务的核心，是要保证企业还款后银行会继续放贷，如此过桥贷出资方的资金才有所保障；而事实上，不少银行对民企贷款正在收缩中。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“阴阳合同”只是天价片酬毒瘤之一，影视公司谋利还有新玩法

随着影视明星天价片酬“阴阳合同”的曝光，资本市场上相关上市公司的股价也受到了波及，国内A股影视板块全线下挫。 “大小合同只是中国电影产业的天价片酬‘毒瘤’中的一个。牵一发动全身，大明星、大导演、上市公司，毒瘤一旦病发，整个链条谁也逃不了。只是这个毒瘤在影视行业的这个所谓巨人身体潜藏已久，许多人不愿意面对，而金字塔顶层的那波受益者是不是真的愿意改变或者‘切除’这个毒瘤都是问题。”一家文娱类上市公司高管告诉第一财经记者。 中国式大片催生“天价片酬” “中国主要还是基本以导演为核心制或者以知名导演与演员为核心的电影制作环境，这是未来五年甚至十年都很难改变的现状。”欢喜传媒董事会主席董平近日在接受第一财经记者采访时表示。 中国电影在2002年才开始产业化改革，一方面是应对WTO之后进口影片对国产电影的冲击，另一方面是中国电影在1999年跌入谷底，当年的票房才达到8.1亿元。中国电影需要一次脱胎换骨，而产业化的核心就是允许民营、外资进入电影投资、制作、发行、放映环节。 在资本力量的助推下，中国电影的产量从2002年的100部左右上升到2017年的406部，电影年票房从2002年的不足10亿元扩大到2017年的559.11亿元，比2007年增长30.48%，增长速度全球第一。 这些让人兴奋的数字背后是“中国式大片”正成为中国电影黄金发展时期的主要模式，也就是大导演、大投资、大明星、大制作“引领着”着中国电影的冲锋方向。 不可否认，中国电影的发展阶段，“中国式大片”模式的确有一定积极的探索作用，导演、演员的片酬增长也存在一定的市场合理性，但问题也不少。 这些问题集中在因明星高片酬而抬高电影成本，以及过多资本涌入市场破坏电影发展等方面。以电影投资成本为例，主要包括内容制作与宣传发行两大部分，核心是内容制作，内容制作中演职人员成本是最高的。 据第一财经记者了解到，有的电影投资80%用在了演员片酬方面，这一比例全球居首。目前中国有些明星的税后实际片酬甚至高过好莱坞一线明星，曾有知名影视公司负责人表示，“中国的艺人是全世界最幸福的艺人，片酬不仅一年一变，而且在双方合同中，很多艺人要求的都是税后片酬，税让制片公司出。结果演技还那么烂，这样的烂明星也就在中国才诞生。” 天价片酬是否合理？ 资深电影人王璐表示：“没有人计算过，从2002年到2008年，中国电影每年的投资总额变化是怎样的，但的确与社会资本向影视产业的大量流入不无关系。” “2008年，中国式大片已有一些风险性的危机，但随着金融危机的爆发以及2009年华谊兄弟、光线传媒等影视传媒公司的上市，加之地产、能源型企业的转型，热钱再次融入电影行业。”王璐认为。 虽然小成本制作的电影在这期间有发过光，但随着2014年，占据中国富豪榜单前十位的集团，尤其是BAT的大举进入影视产业，进入10亿票房时代的中国电影超越好莱坞貌似指日可待，制作公司计划投入的上亿元投资的影视项目比比皆是，而各路崛起的小鲜肉、网红身价也暴涨，有些演员因为一部影视剧的火爆，其身价一年之内就会暴涨百倍。 据第一财经记者了解，一线明星的片酬至少在几千万元，二线明星的片酬在几百万元到一千万元上下。这样的飞涨速度虽然让投资者即便苦不堪言，但一部影视剧的制作终究离不开影视明星。 第一财经记者所熟悉的一些金牌制作人所制作的每个项目中，最重要的一件事就是演职人员的搭配组合，什么样的阵容可以使得项目在预售时卖出最好的价格才是最核心的问题。 曾有通报要求，各级电视播出机构在电视剧购播过程中不得指定演员、不得以明星大腕作为论价标准，在电视剧宣传工作中不得对明星进行过度炒作。现实则是一个影视剧项目从投资到销售的整个过程中，明星阵容是最先吸引投资者以及播出平台的。 以电视剧为例，与论价标准相关的就是产品的收视率以及广告收益，也就是核心的“千人成本”和“收视点成本”，前者指的是某条广告被1000人次的受众量看到所需要花费的成本，后者指的是某条广告每得到一个收视率百分点所需要花费的成本。两个指标直接反映出广告的投放成本和播出效率。 节目收视率越高，收视点成本越低，广告传播效果也就越好，广告时段的销售价格也就越高，这是一条看得见的商业利益逻辑。 同样的逻辑在电影票房、视频点播率亦是相通的。而在收视率、票房、点播率的追逼下，背后的许多数据也有造假成分，能看得见的商业利益都是与明星有着千丝万缕的关系。“问题太多、太复杂，一方面焦灼的投资者需要一个明晰的标准，从而降低明星的成本，能够将更多的钱放在编剧与其他制作层面，一方面，市场的需求又离不开明星的影响力。”王璐认为。 新玩法 相较于网友与媒体表现出对天价片酬、明星的 “大小合同”等问题的关注，影视圈则几乎一片平静。 “大家还是在舆论声浪中静静地观望，我也一样，毕竟像对明星片酬的运作，所谓大小合同并不是什么新鲜事。”一位资深影视制片人告诉第一财经记者。 去年9月出台的《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》（下称“意见”）要求，各会员单位及影视制作机构要把演员片酬比例限定在合理的制作成本范围内，全部演员的总片酬不超过制作总成本的40%，其中，主要演员不超过总片酬的70%，其他演员不低于总片酬的30%。 管理部门的初衷是为了管控不合理高片酬，弘扬“戏比天大”的职业精神，但是执行起来就难说了。 “越限制片酬却越高，因为对演员的依懒性，使得企业与演员的谈判价码并不高，上有政策，下有市场，该怎么办？大小合同，还是得签。”一位投资影视行业的金融界人士表示。 上述资深制片人就这样表示，“大小合同一个是给明星片酬的合同，一个是以明星所在公司或工作室的名义的制作费合约；或者担任多个职务，拿到制片人、监制等多份职务的酬劳等。” 第一财经记者了解到，除了分大小合同这种“小儿科”玩法外，一线明星与流量明星也有以薪酬入股方式进入到好的项目中，项目的投资方中多有上市公司的影子，这样即便影片票房不佳，各方也可以在二级市场收获颇丰，当然收益最大的就是参与出品的上市公司。 例如，《叶问3》当年其中直接参与者包括2家上市公司——神开股份、十方控股，快鹿集团就是在2014年末至2015年初，先后入股上述两家上市公司，并让其参与到自身投拍电影的票房投资中，业内称其“醉翁之意”就是二级市场收割财富。 相较二级市场的高收益，出品方给明星的那些天价片酬又算什么。“这也是此次影视圈基本保持沉默的根本原因，毕竟每年的大片拍摄基本在几大初具规模的大娱乐公司手中。”上述高管人员表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

为了变美，中国女人有多敢花钱？

消费主义还擅长创造需求，手是女人的第二张脸，头发是女人的第二张脸，胸是女人的第二张脸.......女人全身都长满了脸。 下面跟你谈谈，中国女人那些年为脸蛋交的智商税有多少。 △一位女生出门前在家里化妆。 网络上有一种三观不正的说法：“好看的女生自带烧钱属性”，如果你想要找一个漂亮的女朋友，必然要承受维持她美丽的巨大开销。的确，几乎所有的女生都自带烧钱属性，但大部分女生都足够独立自主，并不在乎别人的目光，烧自己的钱，变美只为自己开心和自信。 妹子们看看自己的化妆台，上面摆满的瓶瓶罐罐价值多少，又有多少被自己临幸过几次就放着吃灰？空瓶是对一款产品最高的礼遇，回购则是对品牌的最高等级的信任。美容院动辄上千的项目，只要对肌肤哪怕有些微的改善，就敢开卡、充值，微整容项目只要能够自然变美，价格完全不成问题。 女生们为了变美，为什么这么敢花钱？ “网红”潮流的引导 原来从明星变成网红是一种堕落，如今女明星们却纷纷卸下女神光环，争做美妆博主，扛起新一代美妆网红的大旗，还凭此又圈了一大波粉丝。 最先吃螃蟹的林允，目前在美妆APP平台上已经有将近600万的粉丝，除了分享一些日常和健身内容，最多的就是美妆干货，从画眉教程到产品推荐。当然带货能力也超强，虽然有打广告的嫌疑，还是靠一己之力把一款名不见经传的国产品牌推成网红。 明星们之所以热衷于变成“网红”，除了塑造亲民形象更拉好感，最重要的一点就是，网红实在太赚钱了。去年双十一，网红雪梨的淘宝店“钱夫人”突破一亿销售额仅用了350秒，两个小时后达到2亿元的销售额。 女明星们代言产品拉高销量，网红们卖力带货已经很强大，然而顶级流量和国民老公们掏空你钱包的速度更是惊人。杨洋给你推荐口红色号，鹿晗拉你敷面膜，白敬亭给你安利面霜......比起女明星代言的“用了它就能变得和我一样美”，男明星代言的“用了它，不仅能够变美，连男神都能被你俘获”更有吸引力，也让更多的粉丝、消费者买单，据说欧舒丹邀请鹿晗成为代言人之后，中国市场的份额上升了26.9%。 （新华社/图） 消费主义的“洗脑” 是什么让中国女性在潜意识里把变美和购买产品联系起来？广告和消费主义估计要背起这口锅。 女性想要变美，健身运动、规范饮食、规律作息，这些自然是首选。很多大牌、网红产品不见得就比大宝和凡士林有效。比起商家吹嘘的各种高效成分，超氧化物歧化酶SOD可是绝对的抗氧化，凡士林保湿效果拔群，价格更是白菜价，为什么它们没有成为主流？ 因为消费主义告诉你，要变美，先要花钱。女生要对自己好一点，在自己力所能及的范围内给自己买最好最贵的。花出去的钱不让自己心疼，怎么能够让自己变美？ 有太多的博主、号主教你要变美就得买买买，这个产品美白效果极好，那个产品能抚平你的皱纹，用这个按摩仪可以瘦脸。而且，用了贵的化妆品，整个人都会变得不一样，仿佛有了它们的加持，自己就会马上变美，也更加自信，走路都带风。 消费主义还擅长创造需求，手是女人的第二张脸，头发是女人的第二张脸，胸是女人的第二张脸.......女人全身都长满了脸。一个人干净整洁让人看起来舒服就已经是一种美了，然而消费主义把从头到脚的精致变成女人追求的终极目标。最经典的例子就是指甲，从原来认真修剪，到涂指甲油，现在变成造型夸张的美甲，据说在男生眼中，美甲只有四种：刚杀了人、刚掏过粪、中毒太深以及得了灰指甲一个传染俩。这种审美上一言难尽，还会影响日常生活的“精致”真的值得鼓吹和追求吗？ 如果像消费主义最初宣扬的一样，在有钱的基础上，开始享受物质，从朴素转为精致，也是一种对高品质生活的追求。然而它无时无刻不在诱引人们走向极端：买不起上千块的化妆品，不注重脚后跟的护理，背一百多块的包包的女孩，变成掉价、邋遢的女孩，花掉一个月工资买一瓶面霜的女孩才是精致的好女孩。最可怕的是，这种花过分的钱变精致，被精心包装成“女生要爱自己，要对自己好一点” 她居然变得比我美 即使有女生能够在众多督促你通过“买买买”变精致的环境中依然保持清醒，也还是很容易被身边的人影响。 当身边的朋友们都在讨论最新的网红产品有多好用，花了多少钱，找哪个代购买更靠谱的时候，你弱弱说一声，其实大宝就很好，立刻就会遭到强烈的反驳。在学生时期，也许你的样貌还算清秀，但进入职场，身边的女生一个比一个会保养、打扮，每天用着奢侈品大牌的护肤和化妆品，颜值上碾压着你，身边的男生也一个接一个，有多少人能忍住不花几千块钱去尝试一下“涂了立刻感觉皮肤变白、变嫩”的精华？ 再加上“看脸”的偏见越发明显，高颜值能在工作和生活中获得更多的便利，有多少人为了迎合偏见，改变自己？如果你本身是个不拘小节，有点邋遢的人，在这种压力下把自己收拾得整洁，注意打扮，外表美观一点，肯定是好事。然而很多女生都会掉进这三个陷阱： 第一是两难推理，丑女是难以获得赏识的，所以只有变美是唯一出路。 第二是不当类比，别人都花了大价钱才变美，那你也需要花钱才能变美。 第三是滑坡谬误，你不付出巨大成本变美，老板和身边的男生不会多看你一眼，将来肯定无法升职、恋爱，导致无法成家立业，造成家庭问题，父母会为你担心，忧虑容易产生疾病....... 甚至还会有一种心态：她们都在用贵的护肤品，花钱去美容院，如果你不这么做，就永远赶不上别人。 什么？你说还是男生好，不乱花钱，头脑清醒？敢不敢接受陈奕迅《陀飞轮》里的终极一问：“人值得，命中减少几秒，多买一只表？” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“独角兽”药明康德4日盘中跌停 46亿炒新被埋

6月4日，药明康德早盘高开2%，一度冲占涨至4%，日内高点138.87元/股，半日收市，股价收跌2%。 午后开盘，药明康德股价直线下挫7%，收盘前5分钟，药明康德股价在触及跌停后，成交量急剧放大，突现2000手大单打开跌停。 最终收盘，药明康德收跌9.01%，报120.9元/股，全天换手率34.77%，成交金额46.43亿元，排在今日A股成交金额排名第四位。排名前三的为贵州茅台、中国平安和格力电器，成交金额分别为56.98亿元、54.19亿元和49.06亿元。 相关资料显示，2015年12月，药明康德完成私有化并从美国纽交所退市之时，其公司股票总市值33亿美元，折合人民币不到220亿元，彼时药明康德在美国股市市盈率为38.45倍。 之后药明康德一分为三：合全药业2015年4月登陆新三板，药明生物2017年6月在香港上市，药明康德则在今年5月8日登陆A股。 在药明康德登陆A股的这段时间里，凭借其连续16个“一字板”涨停、股价过百元、总市值过千亿、每签新股盈利超10万元的“神话”级表现，一举成为近期资本市场大明星。 截至6月4日，药明康德最新总市值已高达1260亿元，动态市盈率高达86.71倍。从A股医药研发服务企业的市值排名看，药明康德高居第二位，超过复星医药，仅次于2789亿元的恒瑞医药。 通过梳理龙虎榜数据发现，从药明康德连续涨停至今的20个交易日中，药明康德共有8次登上龙虎榜，可以看出，来自营业部的资金成为推高药明康德的主力。 其中5月23日龙虎榜显示，当天药明康德2386万元的买入额全部为上榜的4个券商营业部抢得，其中财富证券有3家营业部上榜，整体买入额占当天成交比的93%。 5月25日的龙虎榜显示，5月23日至5月25日三个交易日，药明康德区间成交金额约3.3亿，买入前五的营业部合计区间买入额约2.24亿，占总成交比的约68%。而且买入额前五的营业部全部为湘财证券营业部。 从龙虎榜营业部数据来看，5家上海游资占据成交额的前10位，其中国泰君安证券上海江苏路营业部净买入金额最多，为28432.83万元。 针对药明康德持续走强的情况，6月4日早间，中国证券报刊载评论文章，批评独角兽上市后升幅不理性，脱离基本面，呼吁“虚胖”之风不可涨。从保障众多独角兽企业能够长期稳定获得国内资本市场有力支持，以及实现多方共赢和良性循环的角度来说，理性的二级市场投资，不仅会给投资者带来红利，更符合政策初衷。 有机构分析师认为，今年医药股行情大概率会持续下去，周初开始调整，但是前几个交易日部分医药股依旧保持强势，药明康德回调后可以考虑分批低吸，之前量能在97.6元的涨停板放出，预计会在这个附近止跌存在交易机会，但这种高位股显然不适合大部分投资者，注意风险为主。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

史上最贵“被偷卡车”,连同财务资料一起丢，公司没了19亿，如今被启动退市程

又见上市公司炸雷。 大家听说过中国动物保健品这家公司吗？ 如果没有印象，那你可能听说过2015年12月底有一家公司公告称载着公司多年财务文件的小货车在河北被盗，虽然小货车随后被寻回，但随车文件已无法寻获。发布这则奇葩公告的就是中国动保。 刚刚，它又出了奇葩公告——三年巨亏19亿元！ 一口气发布了3年财报 中国动物保健品(00940.HK) 自2015年3月30日起停牌，2015年12月发布公告称： 2015年12月4日，公司一辆小货车在河北省保定市清苑区被盗，车内载有截至2014年年底4个年度及2015年度的所有财务文件。事发时，小货车司机正将遗失文件运回公司北京总办事处以供法证调查，途中午饭时车辆失窃。12月12日，当地公安局通知称卡车已寻回，但遗失文件则无法寻获。至12月28日，寻回遗失文件的可能性不大。 从那时候起，公司停牌至今，投资者足足等了三年。 三年后的今天，公司一口气发布了3年(2014~2016年)的半年报及相应的年报。2014~2016年，但2017年的财报依旧难产。 3年巨亏19亿元，其中2014年亏18亿 在2015年12月的时候，公司曾经公告说，2014年全年纯利为3.2亿元。 而今年5月17日，中国动保公告披露，2014~2016年，公司主营业务收入分别为2.79亿元、2.53亿元及2.65亿元，净利润分别为-18.43亿元、-7832.9万元及2107.5万元。计算可知，2014~2016年，中国动保合计实现营业收入近8亿元，合计亏损超19亿元。 资料显示，中国动物保健品主营业务为兽药制造，公司是以介绍形式在港交所主板上市，之前已于2007年12月31日在新加坡证券交易所上市，麦格理资本证券为公司赴港上市的保荐人。公司股份于2010年12月21日在港交所正式挂牌，每手1000股。公司财报显示，上市之前，公司营业收入由2007年约2.75亿元增至1009年4.38亿元，复合年增长率高达26.3%；纯利由2007年1.06亿元，增至2009年1.58亿元，复合年增长率达21.8%。 三年前丢失一卡车财务资料，如今被启动“退市程序” 2018年5月，中国动物保健品公告称，2018 年 4 月 27 日，本公司收到联交所传真，通知本公司相关决定，以本公司不再适合上市为由，展开上市规则第 6.10 条下取消本公司上市地位的程序。 该公司的长期停牌和被要求“退市”，与2015年12月的“一卡车财务资料奇葩被盗事件”有关。 2015年12月中国动物保健品公司的公告详细披露的一辆卡车连同财务资料在司机吃饭的时候被盗，并随后找回卡车，而找不回财务资料的事件经过，被业内成为港股“最奇葩”的财务资料被盗事件。 根据公告，遗失文件原先储存于中国动物保健文件储存中心——石家庄办事处。2015年12月3日，中国动物保健安排运送上述财务资料返回北京总办事处以供汇编，方便总部进行法证调查。当日中午，卡车出现故障，被拖行往保定市清苑区汽车修理车间维修。12月4日上午约11点30分，卡车司机从修理车间取回卡车前往附近餐厅用午膳，午膳后发现卡车被盗窃。 目前，尚无法断定文件丢失是在维修时还是司机用膳期间。事故发生后，中国动物保健立即向当地公安局报告，并根据当地公安局的道路检察系统，派遣人员前往卡车曾途径的地方搜寻。 中国动物保健2015年12月5日与卡车司机及集团相关人员召开会议，进一步了解事故，并成立由执行董事李隽领导的特别调查小组。据特别调查小组的调查，事故中并无发现可疑人士。而根据当地公安局的汇报，类似于事故的盗窃在清苑区经常发生。 2015年12月12日，中国动物保健从当地公安局获知，卡车已寻回，但遗失文件无法寻获。截至12月28日，遗失文件寻回的可能性不大，集团仍在调配所有资源搜寻遗失文件。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

辨析资管新规对家族信托影响及发展趋势

　　4月27日央行等四部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称“资管新规”），扰乱了诸多金融同行计划已久的五一小长假，令诸多业者心不能静、夜不能寐、日不能食。此后，关于资管新规的各路解读也是铺天该地，令人眼花缭乱。 　　在监管细则尚不明确的情况下，部分金融机构暂停了通道业务，部分商业银行暂停了理财产品销售，甚至有个别金融机构暂停全部资管业务，可谓是一石激起千层浪。但是，却鲜有人讨论家族信托是否需要适用资管新规以及如何适用资管新规的问题。 　　当然，传统的投融资信托业务是信托公司的主业，是信托公司实现经营收入的主要驱动力。而家族信托作为新生事物，其在信托公司经营收入构成中占比较小，即便本次资管新规适用于家族信托，实际上的影响也微乎其微。因此，信托公司没有注意到家族信托在资管新规下的适用问题也是情有可原。 　　但是，笔者认为，在监管部门屡次强调信托公司要回归业务本源，鼓励开展家族信托的前提下，我们有必要澄清家族信托是否要适用资管新规，以正视听。 　　一、资管新规的适用范围 　　根据资管新规规定，其规范的是金融机构的资产管理业务。所谓资产管理业务，就是指金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，包括银行非保本理财产品，资金信托，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。当然，本次资管新规也明确了适用的例外，即资产证券化业务、养老金产品、创业投资基金和政府出资产业投资基金。 　　有人认为，监管部门仅仅明确了资金信托应当适用资管新规，那么，除资金以外的其他类型的财产或财产权设立的信托，则不需要适用资管新规。据此，可以推导出：以货币资金设立的家族信托应当适用资管新规，以其他非货币形式的财产或财产权设立的家族信托无需使用资管新规。但该等推断结果是否正确呢？笔者持保留意见。 　　就国内诸多高净值客户而言，其拥有的资产类型不仅仅包括货币资金，还包括诸多非货币形式的财产或者财产权，如非上市公司股权、股票、债券、公募基金、私募基金、银行理财产品、信托产品等各类资管产品份额，以及保险、房产、车辆及各类动产（古玩、字画、黄金、珠宝等）。在实践中，国内家族信托多数是以货币资金形式设立；同时，由于信托登记制度缺失等原因，为了确保家族信托设立的有效性，不动产家族信托、股权家族信托等亦经常采用先设立资金信托的形式进行绕道设立。 　　如果按照上述推断结果，势必会变相引导诸多不动产家族信托、股权家族信托为了规避资管新规的适用，进而铤而走险直接以相应的不动产、股权等非资金形式设立信托。但笔者认为，这种操作舍本逐末，不值得提倡。我们不能仅仅从文件的字面意思去简单理解资管新规，而应该从资管新规的立法目标去深层次分析家族信托是否需要适用资管新规。 　　二、资管新规的两大根本目标 　　第一大根本目标：服务实体经济、禁止“脱实向虚”。 　　以2012年为契机，当时监管部门就资管业务的主要监管基调是“放松管制、放松限制”。并先后颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》、《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《证券公司定向资产管理业务实施细则》、《期货公司资产管理业务试点办法》、《关于保险资产管理公司有关事项的通知》、《关于保险资金投资有关金融产品的通知》、《基础设施债权投资计划管理暂行规定》和《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》等，以此进一步放开或者引导基金公司及其子公司、证券公司、期货公司及保险资产管理公司开展资产管理业务。据此，各路群雄崛起，国内的资产管理业务进入“大资管”时代。 　　然而，业务类型统一了，监管细则却始终未实现一统，最终导致各大金融机构借着各自独特的资源优势或者监管优势，或者愿意花费较低的成本去寻求利用其他资管产品的制度优势，或者愿意利用监管不同的制度优势充当别人的通道大力发展通道业务。这种由于监管制度不统一导致监管套利的行为愈演愈烈，甚至市场上出现了嵌套四层、五层，乃至更多的嵌套业务。然而，每增加嵌套一层通道，底层实体企业就要增加一道成本，使得大批的通道方拿着“通道业务”的尚方宝剑，一方面不需要承担主动管理的职责，另一方面又赚取了大量的通道费，真可谓是“坐等其成”。 　　金融业必须服务于实体业，其应当为实体经济提供资金融通的业务，为实体经济提供现金流支持，但金融业不应该成为实体经济的负累，上述仅为规避监管规定而设计的多层嵌套业务，是监管套利的行为，非但不利于实体经济，甚至可能因此导致实体企业运作成本扭曲升高，最终可能因此拖垮实体企业。 　　正因为如此，本次资管新规特别强调“坚持服务实体经济的根本目标”，强调消除多层嵌套，抑制通道业务，尤其是直接禁止“为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的”通道业务。 　　第二大根本目标：规范不当操作、防范金融风险。 　　实践中，资产管理产品发行和运作下诸多不规范的操作，隐含着极大的风险隐患。 　　不规范操作之一：通道嵌套 　　在资产管理产品多层嵌套的情形下，除产品设计者本人外，有时甚至连金融同行都很难了解每层通道嵌套的真实目的。而对于通道方而言，其只需要保证通道本身不违反其适用的监管规定，并不关心向上及向下穿透是否合法合规，这样导致投资者购买金融产品只能“摸着石头过河”，无法真正从根源上了解所投产品的实际投向及风险特征。 　　不规范操作之二：杠杆运作 　　杠杆原理原属物理学知识，被人类聪明地运用于经济学中，即只需要少量的资金即可撬动数倍资金，并获得数倍收益。但杠杆投资中，高收益同时伴随着高风险，尤其在经济走向或某项经济指标违背预期目标时，投资者往往会本金尽失，甚至债台高筑，而对于被撬动的资金而言，亦是覆水难收。因此，本次资管新规特意发文强调了固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品的的最高杠杆比例。 　　不规范操作之三：资金池业务 　　资金池业务已经被喊打多年，但为何实践中仍有诸多金融机构顶风作案？主要原因在于：资金池业务一方面赋予管理人集中调拨资金的权力、便于其灵活运用，另一方面可以聚集大量资金集中投资、实现较高的投资收益率。然而由于其分离定价的核心特征，资金池业务极易导致投资者之间的不公平待遇，诱导管理人暗箱操作，并最终使得诸多投资者掉入庞氏骗局的陷阱。 　　不规范操作之四：刚性兑付 　　刚性兑付，完全颠覆了资管产品所倡导的“买者自付”的投资理念，其不论金融机构是否存在过错，均要求金融机构对投资者的投资本金及预期投资收益进行强制兑付。实践中，部分金融机构为了维护自身声誉，甘愿充当“接盘侠”，而部分地方监管部门为了维护当地金融秩序的稳定，也对金融机构刚兑的行为进行默认。然而，刚性兑付只能暂时解决投资者的投资风险，但却容易扭曲投资者的投资理念。更重要的是，资管产品的高收益率和金融机构的刚性兑付，极易诱导社会资本不合理的集中，更易引发金融风险的集中爆发。 　　三、家族信托是否合规新政？ 　　资管新规第二条关于资产管理业务的描述中，强调“对受托的投资者财产进行投资和管理”、“投资者自担投资风险并获得收益”、“金融机构开展资产管理业务不得承诺保本保收益”，由此可见，资管新规所规范的资产管理产品特指单纯理财型的产品，该类产品的唯一目的就是受托资产的保值增值。正是这类资产管理产品在其发行和运作过程中的各种不规范操作，导致了上述所提的“脱实向虚”和金融风险。 　　而家族信托不同于资管新规中的资产管理产品，其特殊性主要在于： 　　资管新规第二条关于资产管理业务的描述中，强调“对受托的投资者财产进行投资和管理”、“投资者自担投资风险并获得收益”、“金融机构开展资产管理业务不得承诺保本保收益”，由此可见，资管新规所规范的资产管理产品特指单纯理财型的产品，该类产品的唯一目的就是受托资产的保值增值。正是这类资产管理产品在其发行和运作过程中的各种不规范操作，导致了上述所提的“脱实向虚”和金融风险。 　　而家族信托不同于资管新规中的资产管理产品，其特殊性主要在于： 　　信托财产来源的私属性。 　　家族信托的信托财产全部来源于客户的个人财富或者家庭财富，不存在由委托人或受托人向其他第三方募集进行集合运作的情况。 　　信托目的设置的多样性。 　　虽然家族信托的受托人会本着家族财富保值增值的原则去管理家族财富，但家族信托更多的目的在于家族成员的保障（保障需求具体可细化为基本生活的保障、教育的保障、医疗保障等）、家族财富的有效管理（管理对象具体可包括不动产的管理、古董珠宝及古玩字画的管理、家族企业的管理等）及家族财富的和谐分配和永续传承。因此，很多家族信托中不会设置预期收益率，因此不会存在刚性兑付的问题。 　　信托利益分配的灵活性。 　　除家族理财信托外，其他家族信托（包括家族保障信托、家族传承信托等）不会设置预期收益率。受托人往往是依据委托人的意愿及信托财产运用的现金流测算，设定受益人的类型、人数及信托利益的分配模式、分配时间和分配金额。家族信托中的信托利益分配模式极为灵活，具体包括定期定额分配、定期不定额分配、不定期不定额分配、按申请分配、按指令分配、条件成就后分配等等，信托利益的分配往往不会与信托财产运作的预期收益率挂钩。 　　因此，在家族信托结构设计阶段，监管部门担心的不规范操作没有滋生的空间，家族信托不需要遵守资管新规关于资产管理产品端的相关规定，如资产管理产品的分类、合格投资者的要求、期限错配、净值化管理、估值方法、杠杆比例等。 　　在信托财产投资运用阶段，家族信托是否应当遵守资管新规的规定？尤其是在对外投资过程中，家族信托是否也应被认定为一层资产管理产品？笔者认为，因为家族信托在资金端没有进行任何资金募集运作，因此其本身不符合资产管理产品的范畴，因此在家族信托对外投资过程中，其应当被视为一个普通投资者，换句话说，家族信托不应被视为一个资产管理产品，更不应被视为一层资管通道。但是，如果家族信托的投资标的属于资产管理产品的，那么该等投资标的本身及其再投资就应当严格遵守资管新规的规定。 　　在信托财产运作管理阶段，受托人是否需要遵守资管新规呢？笔者认为，受托人可以参照执行。如对于设置产品收益率的家族理财信托，受托人同样不能刚性兑付；对于投资资产集中度而言，家族信托和其他资产管理产品投资同一项资产的资金总规模均不得超过300亿元；对于风险准备金，受托人可参照资产管理产品的标准进行计提。 　　综上，信托最初诞生的业务形式实质上就是家族信托，监管部门也屡次强调要回归业务本源，鼓励信托公司开展家族信托业务。 　　当然，在业务实践中，出于构建公司内部直销资金池的目的或者出于营销公司品牌的目的，信托公司也往往会发行一些家族信托产品，但仔细研究不难发现，这些产品只是冠以家族信托的头衔，但其本质上仍属于资产管理产品。在未来业务发展中，难免会出现资产管理产品为了规避资管新规，假借家族信托之名的现象。因此，对于这类“假家族信托”，监管部门应当擦亮眼睛予以识别，并与真正的家族信托业务区别对待。 　　四、家族信托未来预期 　　家族信托符合资管发展方向 　　第一，切实履行受托人职责。《新规》将资产管理业务定位为金融机构接受投资者委托，对受托的财产进行投资和管理，并强调了“卖者尽责、买者自负”的原则。而家族信托为客户单独成立信托项目，按照客户的意愿管理和分配财产，切实履行受托人职责。因此在理念上与《新规》一致，体现了信托责任。 　　第二，无预期收益率。家族信托不设预期收益率，产品收益取决于不同时期的资金成本以及产品的组合收益。这既是考虑到资金成本在长期内持续变动，在客观上难以设定一个长期内比较合意的收益率。同时这也与《新规》打破刚兑的理念相符。 　　第三，管理费模式。家族信托按规模提取管理费的模式与《新规》吻合。《新规》允许金融机构收取合理的业绩报酬，并计入管理费。因此与现行的信托产品收费模式有明显差异。现行模式下，信托公司给投资者一个确定的预期收益率，因此融资成本的变动难以反映到预期收益率。但按照《新规》要求，受托人只收取一定比例的管理费用及可能的业绩报酬，剩余收益给投资者。从投资者的预期收益率到受托人的管理费，两种模式下多余的投资收益从属已经转移。 　　第四，信息披露。《新规》要求资管产品严格定期披露产品估值、投向、收益等情况。家族信托由于期限长，产品组合管理，分配复杂，对于披露频率、受托资产管理和分配状况都有明确详细的要求。目前国内大部分家族信托项目在信息披露上已基本符合《新规》要求。 　　助推家族信托客户观念转型 　　由于家族信托业务与普通集合信托产品不同，在业务推广中经常会遇到客户对于无预期收益率等的疑虑，需要进行详细解释。 　　而《新规》有助于投资者接受无预期收益率、“卖者尽责、买者自负”的观点，从而有助于家族信托业务发展。更进一步说，有助于客户改变以往购买信托产品就是购买固定收益理财产品的概念，认识到信托“受人之托、代人理财”的真正含义，从而实现理念上的改变。 　　拓展家族信托业务的重点 　　加强专业团队建设。与普通集合信托产品相比，家族信托业务的开展包括了客户精准营销、产品架构设计、组合投资管理、市场品牌宣传、收益运用分配等多个方面，在信托架构搭建上，要熟悉婚姻、继承、公司、信托、税收等民商法律法规制度，在资产配置上，要擅长债券、基金、证券、保险、信托等各类金融资产配置。此外，还要涉猎跨境移民、国学、养生、艺术收藏、公益慈善等不同领域的知识，以满足超高净值客户的多方面个性需求。信托公司家族办公室需要尽快打造专业化、复合化的团队，同时加强公司前中后台协作与培训，才能在新环境下形成核心竞争力。 　　积极拓展外部合作渠道。如前所述，家族信托业务是一项综合服务解决方案，而非单一理财产品。因此，信托公司在苦练内功的同时，还需要对外借力，积极拓展外部渠道。在客户端可与银行、券商、基金、保险及三方财富管理公司等各方机构积极合作；在资产端可与各类资产管理机构合作，以实现新环境下的业务发展。 　　优化内部机制和流程。家族信托业务的独特性要求信托公司相关方面都要调整和完善。部门设置方面，需要明确家族信托业务部门的定位、绩效考核、组织架构；业务流程方面，需要梳理和优化现有的项目评审、合同审查、投资管理、运用分配等各个业务流程；绩效分配方面，要平衡公司、业务部门和财富中心之间的收入分配关系，促进家族信托业务长期稳定可持续发展。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

6000万阴阳合同不能说的秘密;债转股 税额摊薄

近日，前央视主持人崔永元在微博曝光“6000万‘阴阳合同’”一事，由此将影视圈的潜规则捅上台面。该事件不仅引起了社会广泛关注，国家税务总局更是就此事介入调查。 《每日经济新闻》记者采访部分接触过影视圈“阴阳合同”（又一说为“大小合同”）的律师，发现“阴阳合同”背后暗藏玄机，五花八门的玩法令人大开眼界。这其中就包括债转股、税额摊薄、成立第三方公司避税等种种走账方式。 走账方式花样多 在崔永元近日连续发布的数条微博中，最引人注目的莫过于涉及“阴阳合同”的内容。5月29日，崔永元曝光某明星通过一大一小两份合同，演一部戏分别领取1000万元和5000万元两份片酬，共计领取片酬6000万元。随后，在6月2日，崔永元又在微博置顶位置曝光了另一份大小合同，合同显示某艺人的酬劳被拆分为演出费200万元、策划监制838万元以及其他名目款项149.7万元。 有业内人士曾向《每日经济新闻》记者表示，“阴阳合同”之所以会出现，多是为了避税。按照这份总额6000万元的“大小合同”，艺人只需缴纳1000万元“大合同”的对应税金，而“小合同”中的5000万元税金就被巧妙地避掉了。 如果某艺人的这份总金额为6000万元的“大小合同”属实，那“小合同”中的5000万元又是如何巧妙避掉？部分接触过影视圈“大小合同”的律师对记者讲述了其中门道。 北京资深刑事律师易胜华对《每日经济新闻》记者表示，走账方式可以有很多种，“比如债转股，给的是费用，转化成公司的股份；还有一种是现金直接支付；另外还有通过其他名目给出去，比如分摊，在金额不是很多的时候，我让公司员工以各种方式参与到片子中去，给场务、摄影、助理开出比较高的工资。虽然钱是打在员工的卡上，但其实这个卡在我的手里，这就把应纳税额摊薄了。” 同时，这5000万元还可以分摊到影视项目中的各个细分项目。易胜华对记者表示：“一般到了这个数额都会做一些分解，可以分摊到制作费、顾问费、咨询费等。比如顾问费、咨询费的弹性很大，给他100块钱也可以，给10万元、20万元、100万元都可以的。” 北京市隆安律师事务所上海分所高级合伙人付忠文也对记者表达了相似的观点：“写的是报酬，也很可能会写一些其他的科目，比如服装费、化妆费等。很多名目，一般都会这样分摊，不过这属不属于纳税范围、属不属于免税范围、属不属于税务核定时扣除的范围等都需要税务部门来核查，最终也要根据税法来定的。” 此外，还存在一种更为复杂的避税方式，即成立第三方公司。“分摊到第三方公司，其实就是第三方公司开虚假发票，这个很严重，虚开增值税发票是构成刑事犯罪的。”付忠文对记者说。 无论是哪种方式来操作，“大小合同”本身就是性质严重的违法行为，签约双方即艺人和投资方需要共同承担法律责任。“如果是头一次，可以先补缴税款，然后给予一定罚款。如果是以前有过这样行为，而且金额比较大，通常税款在5万以上或者达到应纳税款的10%，就会追究刑事责任。”易胜华告诉记者。 律师：存在“大小合同”现象 崔永元曝光的影视圈“大小合同”是不是行业内的特例？为此，《每日经济新闻》记者采访了艺人经纪从业者、投资方、导演编剧、律师等业内人士，试图了解影视圈“大小合同”的 存在情况。 《每日经济新闻》记者了解到，如今，影视圈九成以上的一线艺人都是直接报税后价格，高片酬产生的大额税金由投资方或制作公司承担。“15年前‘大小合同’的情况很常见，那时候不允许企业代缴税金，现在比较少了，不过也有制作公司会强行让比较弱势的创作人签订‘大小合同’以减免税金。”一位从业十余年的业内资深人士对记者表示。 多位艺人经纪行业从业者对记者表示，没有接触过大小合同，现在很多工作室会注册在低税点地区，没有必要去冒法律风险。不过也有该行业从业者对记者隐晦地表示：“听说过大小合同，可能有一些公司为了避税。” 不过易胜华对《每日经济新闻》记者直言，在经手过的大量案例中都出现过影视圈的“大小合同”，涉及金额几万元到几千万元不等。“比如双方拍完之后发生争议，比如你没有按照我的要求去演，或是天数没达到，我认为你没有提供我要的条件等等。这时就会拿出不一样的合同，但是都会承认两份合同的真实性。这类案件几乎都是民事争议，而进入到司法层面的几乎没有。” 付忠文也对记者表示曾遇见过影视圈的“阴阳合同”，“市场确实有这样的现象存在，事实上是比较多的。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

首富、牛散和基金“踩雷” 退市股囚徒争相“越狱”

2018年首批退市股的投资人正进入最后的出逃阶段。 4日，退市吉恩（600432.SH）和退市昆机（600806.SH）进入退市整理期第4天，同样遭遇第4个一字跌停。5日，*ST烯碳（000511.SZ）也将进入退市整理期。 上述三家退市公司将有30个交易日的退市整理期，三家退市公司股东总户数近27万户，他们正面临如何抓住最后机会出逃，尽量减少损失的问题。 部分机构踩雷受伤更重。大量的机构和资本大佬栽坑里，目前有踩雷退市股的机构，浮亏已超过四成，业内人士认为，浮亏仍将扩大，尽快卖出退市股是踩雷机构的最佳选择，退市整理期被认为是投资人最好的出逃机会。并且业内人士进一步建议，即使退市股股价再低，投资人也不宜盲目进场投资。 机构和大佬大亏损 最严重的退市吉恩“埋了”大批基金专户。退市吉恩前十大股东中，有7个为公募基金专户。 公开资料显示，2014年9月吉恩实施了60亿元的定增方案，以7.62元/股向东方基金、长安基金和兴全基金锁价发行7.87亿股，共计融资60亿元，持股高达49.42%，锁定期三年，到期日是2017年9月22日。 长安基金专户、东方基金专户和兴全基金专户三家公募基金旗下专户认购1.982亿股、2.972亿股、2.972亿股，分别动用资金15亿元、22.5亿元、22.5亿元，分别占股12.35%、18.53%、18.53%。 穿透投资吉恩的公募基金专户到幕后投资者，出现了福建首富陈树发（出资额1亿元），以及著名牛散刁静莎（出资额4亿元）的身影。有报道指刁静莎并非纯粹的个人投资者，而是私募大鳄江苏瑞华投资的一名员工，其资金也是公司的。记者查询“国家企业信用信息公示系统”显示，刁静莎为江苏瑞华影视传媒董事。 江苏瑞华投资的实控人张建斌，当年首创“趋势交易”模式。 为什么机构和资本大佬大量进入吉恩？2014年定增盛行，吉恩主营镍金属采矿、选矿、冶炼及其相关化工产品的生产加工和销售，是吉林省国资委下面的国企，定增阶段股价约15元，而定增价7.62元，为股价一半，当年近乎“抢到就赚到”。 谁也没想到，机构在3年定增解禁后由于吉恩连续3年亏损被暂停上市，无法出逃。 4日，退市吉恩遭遇第4个一字跌停，股价收于4.42元，较之定增价7.62元/股，已经跌去42%。这意味着三家基金公司的该专户产品浮亏已超过四成。 同样的情况出现在另两只退市股身上，包括国家队和北上资金也“中招”。 *ST烯碳2018年一季报显示，截至一季度末，国家队主力之一的中央汇金位列公司第二大股东，持股4027万股，占比3.49%。中央汇金在2015年三季度进入前十大股东名单，持股4048万股，当时中央汇金持股具体股价不得而知，但历史数据显示，2015年三季度烯碳股价在6.7至11元浮动，最后一个交易日的股价为8.91元。截至*ST烯碳2017年7月6日暂停上市时的股价5.27元，仅以股价来看，中央汇金的这笔投资明显处于亏损状态，目前浮亏幅度或在两成至五成。 退市昆机前十大流通股东中有香港中央结算有限公司（陆股通），其在2016年一季度新进入前十大流通股东行列，持股192万股，之后持股数有增有减，截至2018年一季度末持股173万股，占比0.325%。当时香港中央结算公司进入的股价不得而知， 但2016年一季度股价在9元至13元浮动，一季度最后一个交易日收盘价为10.18元。4日，退市昆机收报4.23元，从股价来看，两年多机构投资浮亏或超五成。 退市股仍在跌停尚未打开，浮亏仍将加大。 机构出逃风波 退市整理期被业内人士认为是投资人的最重要出逃日。 “我们会按照委托人的诉求择机减持。”4日，兴全基金相关人士告诉记者，兴全基金持有退市吉恩的3个产品均为一对一专户。 此前，兴全基金和东方基金公告减持计划，旗下数个基金专户拟通过集中竞价和大宗交易方式减持股份数量合计均不超过4811.17万股。 然而，在基金专户产品浮亏四成后，退市吉恩的跌停尚未打开，退市昆机也一样。只有等待跌停打开才有离场机会，记者采访的业内人士没人能估计出它们什么时候能成功出逃。 “一般来说，股价在退市开始那段时间会狂跌。然后在跌到某个程度后会反弹，反弹之后震荡再跌停。”一位大型券商人士告诉记者，“以往市场好的时候甚至会以涨停来退市。” “但是退市股没有太大操作空间，所以不值得投资，这些公司持股到最后一般都会找机会卖出，机构不敢去操纵股价，因为现在监管太严，能够卖出去一般来说机构就是以卖出为主。” “到现在为止没有退市股回归过A股。它们只能去新三板交易，变成很小众的市场。现在随着A股向注册制发展，对壳限制等的政策，这些股票以后没有太大的价值，所以机构要赶紧卖出止损。”上述券商人士说。 韬韫投资合伙人张润也表示，进入退市整理期后，股价往往会连续跌停。“退市和暂停上市不同，暂停上市可以通过重组等方式，实现浴火重生，退市之后，基本上没有翻盘机会。” “公司退市往往意味着公司基本面已经恶化到了极致了，因此在退市整理期间，即便股价出现很多跌停，也依然没有投资价值。对于持有退市的标的，大家都会争先恐后地卖出，而选择买入的投资人会少之又少。不过，在跌停开板之前，绝大多数投资人是无法实现完全卖出的。” “股票退市之后会进入三板交易，对应的股票代码会以400开头，进入三板之后，也可以继续交易，但是三板成交量非常少。除非退市之后，公司基本面发生根本性的改变，否则难以翻盘。”张润说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

腾讯与今日头条互诉背后 谁动了谁的奶酪？

腾讯与今日头条之间的“头腾大战”近一个月来愈演愈烈，最终，双方的积怨以两纸诉状的方式爆发。 6月1日下午，腾讯发布一则声明，称“今日头条”及“抖音”系列产品的实际运营者北京字节跳动科技有限公司 、北京微播视界科技有限公司近期的种种行为，已经构成商业诋毁及不正当竞争，因此向北京市海淀区人民法院提起诉讼，索赔人民币1元并要求两家公司在自有新闻媒体平台全量推送公开道歉。 与此同时，今日头条也于当日宣布，公司已以不正当竞争为由，同向北京海淀法院提起了对腾讯的诉讼，共计索赔9000万元以及公开道歉。 值得注意的是，今日头条对腾讯的两起诉讼指控分别是“腾讯QQ空间拦截、屏蔽头条网页链接”以及“腾讯电脑管家作为安全软件拦截、屏蔽头条网页链接”，并不包含微信和抖音的内容。 对此，今日头条相关负责人向21世纪经济报道记者表示，“上述两案都已获得法院受理，我们也会根据情况，追加诉讼。”而腾讯方面则向21世纪经济报道记者表示，对于诉讼的事情不再做回应，不希望打口水仗。腾讯集团市场与公关部的副总经理张军在6月1日也曾明确表示，腾讯无意于任何口水之争，这次诉讼，要求的就是道歉。 “借口”封杀？ “头腾大战”的一个关键节点发生在5月上旬，今日头条创始人张一鸣彼时在朋友圈发文庆祝Tik tok在海外取得的成绩，同时在这条朋友圈下留言，称“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运，挡不住抖音的步伐”，而马化腾回复道，“可以理解为诽谤”。 “微信借口封杀”和“微视抄袭搬运”成为张一鸣指控腾讯的两宗罪，而大佬间的言辞碰撞，也为双方矛盾的进一步发酵定下了基调。 4日，今日头条在其发布的《关于“腾讯公司不正当竞争行为”的事实与说明》中指出，“从今年3月份以来，腾讯公司先后找了诸多借口，如产品bug、阈值等对头条系产品进行封禁，甚至以监管名义以及动用其旗下安全软件产品，对头条系产品进行封禁。” 一位不愿具名的业内人士告诉21世纪经济报道记者，今日头条对腾讯的指控，其实有一个很大的问题，就是这些所谓的“借口”都真实存在。比如最近的博物馆H5，它一开始确实存在诱导分享的标签；以及西瓜视频中也确实含有一些违规内容。“所以今日头条指控腾讯的一些封杀行为，其实是自己的产品违规在先，然后被罚了以后觉得被腾讯针对，这显然有些理亏。” 但该人士同时表示，在今日头条提到的一些案例中，也有一些腾讯解释为bug、系统失误的情况，出现这些情况虽然正常，但频繁地出现在有争议的目标上，其背后的原因也难免让人猜疑。 北京华沛德权律师事务所合伙人律师修雪静在接受21世纪经济报道记者采访时表示，《反不正当竞争法》最新规定了互联网产品的不正当竞争行为，即第十二条“经营者不得利用技术手段，通过影响用户选择或者其他方式，实施下列妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的行为。” 修雪静称，法院判断是否构成不正当竞争行为时往往会先确定行为人与其他经营者是否具有竞争关系；其次是确定行为人是否采取违法或违背商业道德的方式实施了不正当竞争行为；最后再确定行为人是否损害了其他经营者的合法权益及是否扰乱经济秩序。 而腾讯与今日头条的互诉能否成立，还需要法院进一步判定涉诉行为是否真的存在。其中的核心将是界定行为人是否违背商业道德，以及是否扰乱经济秩序。 祸从何来？ 知名互联网分析师刘兴亮告诉21世纪经济报道记者，在其看来，双方出现这样的局面并不让人感到意外，而让彼此磨刀霍霍，不惜兵戎相见的根本原因在于对流量的争夺。 今日头条在4日发布的声明中提到，“在此之前，头条与腾讯一直保持良好的沟通与竞合关系。从今年3月份，微信开始找各类借口对头条产品进行封杀，这是两家公司出现纠纷的开始。” 刘兴亮认为，对腾讯来说，流量意味着未来，而其已经感受到来自今日头条系的流量威胁。据QuestMobile统计的2018年3月中国移动互联网总使用时长占比中，即时通讯下降最为明显，从去年底的37%降至32.2%，而短视频则增长最快，从1.5%增至7.4%。 由此可以看出，短视频在抢夺即时通讯用户的使用时长。而今日头条系视频产品，尤其是抖音在第一季度增长最为迅猛。QuestMobile的报告显示，2018年3月短视频行业整体新安装用户规模1.69亿，其中快手新安装占比为34.5%，而抖音新安装占比达到55.4%。 不仅如此，在2018年第一季度，抖音的月活用户规模从2017年年底的5185万上升至1.24亿，实现翻番。同时，同为今日头条旗下的火山小视频和西瓜视频的月活用户数也均突破1.1亿，而同期，快手的月活用户仅增长约2500万至2.29亿。 据悉，今年4月份，腾讯旗下的短视频产品微视先是进行了品牌和产品升级，随后又发布了新版本和新功能。在外界看来，“微视确实很像抖音”，而这也是张一鸣认为其被抄袭的原因。但从具体的产品功能来看，微视也有很多创新，比如视频跟拍、歌词字幕等。 在6月1日发布的声明中，腾讯还宣布将暂停与北京字节跳动科技有限公司 、北京微播视界科技有限公司的相关合作。今日头条相关负责人向21世纪经济报道记者表示，“腾讯此次诉讼是为封杀头条找到合理借口。” 而腾讯方面向21世纪经济报道记者表示，腾讯暂停的相关合作，包括商业采购、投放资源以及其他商业服务性质的合作等。一位腾讯内部人士告诉21世纪经济报道记者，腾讯此次诉讼主要是针对今日头条的诋毁商誉行为，暂停合作并不会涉及产品层面。 针对腾讯提出的暂停商业合作带来的影响，今日头条相关负责人表示，目前还没有对影响进行评估，不过腾讯对头条系产品的“封杀”，对用户的影响非常大，对公司产品的正常发展也造成严重影响。 修雪静告诉21世纪经济报道记者，一般案件的诉讼周期一审为六个月，二审三个月，均可以延长，所以，这次腾讯和今日头条互诉的最终结果，一审要等到年底，如果有二审最快要等到明年上半年。 漫长的诉讼流程刚刚开始，最后的裁判结果目前无法得知，但可知的是，腾讯与今日头条的正面“交火”已拉开序幕。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

重庆银监局：严打助贷机构“砍头息”

近日，重庆银监局提出降融资成本“十条意见”，提升普惠金融服务质效。“十条意见”主要包括规范收费行为、推进收费公示、实行差别化利率、缩减企业融资链条、优化续贷产品、加大创新力度等。 　　值得注意的是，在规范与第三方机构的合作方面，银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，第三方合作机构不得以助贷、联合贷款或与贷款捆绑等方式直接向借款人收取息费。 　　同时，银行要配合有关部门做好清理担保、评估、登记、审计、保险等中介机构收费行为的工作。银行不得以任何形式为无放贷业务资质的机构提供资金发放贷款，不得与无放贷资质的机构共同出资发放贷款。 　　重庆银监局强调，全面清理银行内部人员和中介机构违规收费，严厉打击助贷机构变相“砍头息”行为，广泛支持小微企业票据贴现，在小微贷款期限、利率、担保、还款方式等方面实施优惠和创新。推动全辖小微企业贷款加权平均综合成本（含费用）降低至5.99%，无还本续贷、循环贷款等创新类业务占全部小微贷款比重达到20.4%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

明星“阴阳合同”引发蝴蝶效应

影视行业的“灰色地带“或正在逐渐被暴露在阳光下。 崔永元手撕《手机2》事件，曝光了影视行业的大小合同，将娱乐圈明星片酬的纳税“套路”公之于众。事件引起税务部门介入，无锡地税局回应称“依法开展调查核实，如发现违反税收法律法规的行为，将严格依法处理”。 究其事件本身，是崔永元由《手机2》的私人恩怨，而引发的一系列连锁反应。目前，该事件还在持续发酵中。 5月28日，崔永元在微博发布一份片酬合同，出现艺人“范冰冰”字样，合同显示“甲乙双方确认聘任关系后，按照本合同规定安排范冰冰于本合同约定聘用期内参加本片的演出工作，甲乙双方约定本片甲方以转账方式支付乙方酬金为共计人民币壹仟万元整（现金税后款）”。 第二天，崔永元进而曝光另一份“4天6000万”的大小合同，称合同主体采用“小合同片酬千万，大合同五千万”的大小合同，其中，五千万“偷偷摸摸”，该演员工作时长仅为4天。 随后，范冰冰工作室回应称从未采用“大小合同”的进行签约、4天片酬6000万为谣言。该事件迅速引起税务部门注意，并开展调查。 4日上午，崔永元对范冰冰致歉，表示该事件与范冰冰无关。 不过，“4天6000万”所指何人，大小合同如何纳税，是否涉及逃税，尚未有定论。但一系列的事件进度背后，明星高片酬、明星纳税方式成为全民话题。随着市场化程度提高，影视行业的“秘密”被公开，诸多不合规现象亟待整顿。 什么是“阴阳合同”？ 第一个关键词为阴阳合同。 阴阳合同，指合同当事人就同一事项订立两份或两份以上内容不相同的合同。一份对内，一份对外，对外的一份以逃避国家税收等为目的；对内的一份则是双方真实意思表示，可以是书面或口头。“阴阳合同”是一种违规行为，在给当事人带来“利益”的同时，也预示着风险。 具体到影视行业而言，一位制片人告诉21世纪经济报道记者，常规来说，如果演员要税后1000万，那需要跟他签两份协议。其中100万走影视公司账户，按企业所得税比例缴纳25%；900万走私人账户，和个人工作室签约，普遍来说，纳税只有几个点。 不过，崔永元提及的“1+5”是“合理避税”的大小合同，还是存在逃税嫌疑的“阴阳合同”，目前无法盖棺定论。 21世纪经济报道记者采访获悉，一般来说，明星在签约演艺合同时，有三种签约主体可供选择。个人名义、个人工作室名义、影视公司名义。这三种名义签约所涉及的纳税方式和金额有很大不同。 以明星个人名义签约，其合同形式为劳务报酬，则适用20%-40%的税率；若以影视公司为纳税主体，公司则不再缴纳个人所得税，按企业所得税法，税率为25%，需缴纳相应的增值税和附加税等；明星工作室，有别于个人，也有别于公司，更多的是个体工商户或合伙企业。按个人所得税法，工作室的生产、经营所得，其个人所得税应适用5%至35%的五级超额累进税率。 不过，多位制片人和业内人士均对记者表示，国内多个地方对工作室会采用很低的核定征税率，一般在3%以下。需缴纳的增值税方面，以年销售额500万为标准，超过与否分别收取3%、6%的纳税额。 如浙江东阳、霍尔果斯等地，则针对影视公司入驻提供了更高的税收优惠，按不同比例进行返税。其中，霍尔果斯的“五免五减半”的税收优惠，吸引了众多影视公司前往注册子公司。21世纪经济报道记者采访获悉，入驻霍尔果斯已不再是高枕无忧，目前，多家当地影视文化公司因税务问题正被要求自查。 按上述缴税比例，签大小合同的核心诉求“合理避税”。但是否有逃税、偷税漏税的嫌疑，需根据个案具体分析。 北京清律律师事务所合伙人郑厚哲对21世纪经济报道记者分析，一般来说，有三种可能。 一种是阴阳合同，即收了6000万的总额，但只有1000万合同拿去报税，剩余5000万私人走账，这构成严重的逃税行为；第二种是提供演出、同时也参与策划、咨询等一系列服务，并按照合同性质、收入情况报税，则不能简单按合同数量就断定其构成逃税；另一种也存在违法嫌疑，即大小合同都已纳税，但大合同没有实质性交易，即演员拿了片酬什么都没做，只为了把片酬藏起来。 此外，一位公司财务人员告诉记者，一个事件签两个合同本身就是违法。轻者补缴、罚款，金额巨大会十分严重。 多位电影制片人对记者表示，行业中偷税漏税的情况已经很少见了，明星和公司一般都会爱惜自己的羽毛，不会冒险逃税。但签约类似大小合同的“合理避税”情况，则十分普遍。 上述事件所提及的大合同采用现金支付，多位制片人对记者表示，实际的操作中不太可能。如果采用现金支付的方式，金额巨大、多次操作会引起银行关注；若采用转账，也需在相关成本预算中有所体现，这笔钱不可能“凭空消失”。 虽交税、但按照一定方式降低税收，是否违法？目前税法并没有直接定义，也未有先例。不过，若属阴阳合同的情况，“阴”合同不交税，则属违法行为。 目前，根据事件本身所呈现的信息，合同双方是谁、1+5的大小合同是否分别交税尚不清楚，应按纳税主体的纳税比例作出判断，需等待税务部门的调查结果。 行业有待规范 虽未有调查结果，问题核心究竟出在哪一环节并不清楚，但资本市场就已率先做出反应，数十家传媒影视股集体被“绿”，部分公司跌停。 直接涉及的公司包括出资1479万元收购范冰冰工作室49%股权的唐德影视。4日，在其股价跌停后，唐德影视方面对21世纪经济报道记者回应，“在日常经营过程中，公司均严格遵循了相关法律法规，依法纳税。其中，在与上游供应商的合作过程中，存在需由公司承担代扣代缴义务的，公司均已依法完整履行了相应的代缴义务。” 股价下跌，这其中的大逻辑在于，部分影视公司靠头部明星起家、深度绑定明星个人。明星个人片酬的提升背后，面临的是影视公司高昂的纳税，成立明星工作室可减少纳税比例，存在一定逃税嫌疑。 面对公司股价下跌，多位业内人士对记者表示“感到特别委屈”，认为公司是无辜中枪。若影视公司并未代理艺人经纪业务，则影视公司并非纳税主体，纳税主体为经纪公司或个人，具体问责方应为经纪公司。但若影视公司本身便代理了艺人经纪业务，则涉及内部操作，应结合合同细则具体分析。 此外，一般来说，拥有议价权的明星要求片酬为税后收入，则纳税主体并非明星本人。具体纳税方要根据项目合同问责。 北京资深刑事律师易胜华告诉21世纪经济报道记者，有些演员在合同中将代缴税款的义务约定为出资方，自己的收入为税后净收入，这种做法当然无可非议。但是，如果明知对方为逃避缴纳采取阴阳合同的方法而给予配合，致使国家税款流失的，如果达到了入罪门槛，则双方是共同犯罪。 客观来看，在刘晓庆、毛阿敏、韦唯等明星逃税事件后。如今的娱乐圈，无论是从操作层面、还是动机上，大公司与明星艺人逃税的违法成本都比较高。另一方面，资本市场第一时间的反应也直接说明了问题，即大公司以及头部艺人声誉价值较高，违法后会产生连锁反应，如公司市值下降、艺人作品受限等。 “阴阳合同”事件还在持续发酵中，其引发的连锁效应正在逐渐打开娱乐圈的黑匣子。 除了口水仗本身，真正引人深思的，是国内影视行业在市场化初期所暴露的不健康状态。一位好莱坞制片人对记者表示，美国有一套严格的制片流程和报账体系，这种情况在好莱坞是不可能出现的。更值得深思的，则是影视公司纷纷从产业一环向产业链布局，背后产生诸多利益共同体，这从本质上并不符合商业逻辑。 随着税务部门的调查，最终对该事件定性为合理避税还是逃税行为，或对行业造成很大影响。“如果属于逃税，多合同模式要冒很大风险，可能导致演员片酬整体下调，行业正向发展。”郑厚哲说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

沃尔克规则八年后首次修订，华尔街迎“去监管时代”

截至5月末，美国参众两院都投票通过了旨在修改2010年《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）的立法，且美国总统特朗普于5月24日正式签署法案，至此去监管正式生效。其核心内容包括：减轻小银行负担、放松部分银行控股集团监管要求。 更值得注意的是，5月30日，美联储在五大美国政府机构中率先公布提议，生效四年的“沃尔克规则”（Volcker Rule）首次迎来修订，提议将针对大部分做交易的金融机构实行最广泛的合规要求，交易规模较小的公司将面临较少要求。“沃尔克规则”于2010年金融危机期间公布，由前美联储主席、经济复苏顾问委员会主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）提出，是2010年以来美国最大金融监管改革法《多德－弗兰克法案》的一部分。该规则的主要内容包括禁止银行进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金等，曾令华尔街叫苦不迭。 尽管《多德-弗兰克法案》并未被全部推翻，但部分核心门槛的放松使得危机后宛如戴上镣铐跳舞的金融机构焕发了新的生机。 此前，第一财经记者独家专访了2016年诺贝尔经济学奖获得者之一的奥利弗·哈特（Oliver Hart）。他表示，“我认为不应该对大银行彻底去监管，也不支持政府最终不计成本纾困大机构、让纳税人买单，但繁琐的金融监管细节的确可以简化，尤其是可以考虑取消‘沃尔克规则’，包括其中对限制银行自营交易的细则。”他告诉记者，“当年监管繁复可能并不是出于谨慎，而可能是因为危机后，参与制定监管细则的相关利益方太多，各方无法达成一致，导致谈判的结果就是越来越繁复。” 金融去监管正式生效 当地时间5月22日，美国国会众议院以258对159的投票结果通过了一项旨在修改《多德-弗兰克法案》的法案，该立法早在3月已获得参议院通过。此后，该法案已经提交特朗普并经其签署后生效。这也是特朗普就任以来为数不多在参众两院都获得两党共同支持的法案和改革进程。 该进程早在去年6月已经有了眉目。随着共和党人获得参众两院多数席位及总统职位，修改甚至推翻由民主党人主导的《多德-弗兰克法案》便提上了美国国会的议事日程。2017年6月，共和党占绝对多数的众议院表决通过“CHOICE法案”，该法案对《多德-弗兰克法案》的修改主要包括：撤销“沃尔克规则”，允许所有银行开展自营交易、投资对冲基金或私募基金；废除系统重要性银行的“生前遗嘱”，废止联邦存款保险公司（FDIC）对各银行处置计划的监管职责；提高应急准备金计提；不再为华尔街从业人员设置奖金限额等。然而，由于该法案过于激进，受到了小部分共和党人和所有民主党议员的反对，至今未在参议院进行表决。 与“CHOICE法案”不同，本次参、众议院通过的法案较为缓和，并未直接完全推翻《多德-弗兰克法案》中内容，只是减轻了社区银行及部分中型银行所受的监管要求，因此获得了部分民主党议员的赞同。 就细节而言，本次通过的法案首先简化了总资产100亿美元以下的社区银行资本充足率考量方法。法案要求监管机构重新设定社区银行的杠杆率指标（CBLR），总资产100亿美元以下的社区银行只需保证自身CBLR介于8%与10%之间，而不需要再计算资本充足率，便可认为该银行已满足资本充足率要求。 兴业研究分析认为，如学界观点所提及的，基于人为设定风险权重，计算得出的资本充足率指标未必能有效反映银行真正蕴含风险（如金融危机期间高评级债券大规模违约等）。因此，金融危机后巴塞尔委员会引入了杠杆率，作为资本充足率指标的补充。部分批评者认为，计算资本充足率指标所需的风险加权系统过于复杂，小银行难以承担该部分成本。 同时，法案豁免部分小银行财务报告要求，简化总资产50亿美元以下小银行所需提交财务报告的要求。此前，根据监管要求，所有银行每季度都必须向监管机构提交一份完备的收入和相关情况报表。这些报告往往需要填写大量的表格和数据，使得小型银行不得不投入大量成本。 系统重要性金融机构迎利好 危机后，美国监管层对于“系统重要性金融机构”（SIFI）的监管强度与日俱增，而此次通过的法案则放松了对部分银行控股集团监管要求。 一是提高SIFI机构的门槛。法案将SIFI机构的门槛由总资产500亿美元上调至2500亿美元。总资产500亿美元至1000亿美元的银行，法案生效后即可被划出SIFI的行列中；总资产1000亿美元至2500亿美元的银行，法案生效18个月后才可从SIFI行列中划出。 这一划分的影响不容忽视。例如，总资产2500亿美元以下的银行所进行压力测试场景数量可以减少、压力测试频率将可以降低；总资产2500亿美元以下的银行将不再需要强制自行执行压力测试；上市银行中必须设立风险委员会的总资产门槛由100亿美元提高至500亿美元。值得注意的是，法案特别提出该部分规定将不会对在美国设有分支机构的全球总资产超过1000亿美元的外国银行生效。 所谓的“压力测试”，就是指美联储的年度“全面资本分析和审查”（CCAR），华尔街人士对此无不皱眉。“尽管银行体系更为健康，但CCAR对银行而言是大工程，人员、建模花费巨大，与其将精力花在这些事情上，可以做更多其他有意义的事。”华尔街某大行风控负责人冯磊对第一财经记者表示。 CCAR旨在对在美的主要SIFI机构的资本充足进行系统性评估，即在一系列极端不利的经济环境假设下，测试银行的贷款和证券化资产是否安全，旨在防范2007-2009年美国信贷危机重演。 港交所首席中国经济学家巴曙松此前的研究显示，CCAR的主要问题有：第一，涉及范围广，银行管理层和董事会都深涉其中，银行工作量很大；第二，技术上的难题导致做压力测试的难度较大；第三，CCAR涉及到风险管理方面的内容（如内部如何管理、控制、监管风险），这些流程则更加复杂。一般来说，大银行专门做CCAR就有几十人，开支很大。 此外，法案将增列部分资产为高流动性资产，允许将投资级的具有较好市场流动性的市政债券在计算流动性覆盖率（LCR）时被列为2B级资产。 “沃尔克紧箍咒”将松绑 其实，2014年正式生效的“沃尔克规则”对于华尔街大行而言仍是难以忘却的痛，剑指银行盈利能力最强的交易业务，即禁止银行进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金等，只允许银行为做市、风险对冲从事自营交易，然而这两者之间的界限往往十分模糊。 此次修改也正是因为现有“沃尔克规则”带来的成本太高。瑞银投行部总裁奥塞尔此前对第一财经记者表示，后危机时代的监管细则限制了银行的做市商功能，“我们需要注意的是，要区别银行做市和自营交易两种不同角色。同样，监管方也应该对这两种不同性质的业务进行区分，并分类监管。” 根据美联储最新的提议，其按交易资产和负债规模将银行分为三类，用于判断银行应遵循哪种必要的合规标准：规模大于100亿美元的第一类银行需要遵循最严格的法规；10亿到100亿美元之间的第二类银行需满足的要求相对减少，面临“温和”的合规要求。总资产小于100亿美元，且用于交易的资产和负债小于总资产5%的银行可免受自营交易的约束。低于10亿美元的第三类银行的CEO不再需要自我证明遵循沃尔克规则。 同时，提案还给交易员更多自由，如取消了银行家持仓低于60天就违反沃尔克规则的规定。总体而言，提议对交易规模较小的银行监管更为宽松。 公布提议后，美联储理事会以3票赞成、0票反对批准了关于改革“沃尔克规则”的提议。当日，美股金融板块走高，摩根大通收涨2.28%，摩根士丹利涨2.02%、花旗涨1.48%、高盛涨1.3%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

又一家线下理财机构信崇资产爆雷 资金2022年前分批兑付

6月1日消息，又一家理财公司倒闭，上海信崇资产管理有限公司（下称“信崇资产”）停止运营。 事情缘起于5月30日的一则消息，当时海门市流传地处市区的“信崇资产”出事儿了。到了晚间，信崇资产所在的办公楼灯火通明，车来车往，不少投资者闻讯而来。 新浪财经获取的信崇资产公告（董事会发[2018]005号）显示，自即日起，公司平台停止运营，不再发布借款标的。平台下所有投资人的投资本金将由信崇资产董事长甘祥鑫及相关董事的名下资产归还。 “甘祥鑫董事长及相关股东名下资产，能够覆盖平台项下所有投资人的投资款，但鉴于相关资产核实及处置需要一定时间，预计需要六个月以上时间。”公告如此表述。 这家成立于2002年的公司，注册资本达到3亿元，拥有8家分支机构。公司法人即是他们董事长甘祥鑫，也是公司大股东，占50%股权；李树辉出资1.2亿占40%；柏玉飞出资3000万占10%。 而信崇资产在公告中提出的兑付方案，将所有待收利息全部清零，将所有代收投资款项全部转为待收本金，分批次兑付。按照到期日不同，兑付日期和安排也不同。 以2018年5月全月到期为例，投资本金金额2516.5万元，2018年5月31日前兑付5%，2018年11月30日前兑付15%，2019年11月30日前兑付20%，2020年11月30日前兑付20%，2021年11月30日前兑付20%，2022年11月30日前兑付20%。 另外，公告显示，80周岁以上投资者，信崇资产将在两年内兑付；如家庭出现重大变故，信崇资产可以优先兑付。（图：信崇资产公告）而仅仅公告首页透露出的未兑付本金即上亿元，据几位投资者初步测算，南通地区暂时还未兑付的金额就差不多6个亿左右。 不过与传言不同的是，信崇资产在公告中自称的停止运营理由则是“顺应国家行业相关规定”。 近期发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）提到，“未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。” 而新浪财经从天眼查了解到， 信崇资产的经营范围很杂，从资产管理、投资管理、企业管理、商务信息咨询、会务服务、物业管理，到日用百货、服装鞋帽、五金交电、汽车配件、珠宝首饰、实用农产品(6.410, -0.06,-0.93%)等等。 但实际上，经营范围不等于就能够开展这些业务，具体资质还需要得到相关部门的批准。目前，新浪财经暂未查询到信崇资产代销资管产品的相关备案和资质。 并且，工商资料还显示，信崇资产曾牵涉于2起诉讼纠纷之中。一则是2018年上海信崇资产管理有限公司与苏则聚、舒清清民间借贷纠纷，另一则是2017年上海新冲资产管理有限公司与袁洁平劳务合同纠纷。此外，新浪财经了解到，信崇资产曾经在宣传材料上介绍，一个月理财年化收益率4.67%，三个月、六个月和一年期理财，按照还本付息方式分为两种：如果按月付息，到期一次性还本，则年化收益率分别为6.25%、7.92%、9.58%；如果到期一次性还本付息，则年化收益率分别为6.5%、8.17%、10%。这些数据远远高于银行理财产品同期限收益率。 还有疑似该公司的员工炫耀过公司业绩：“短短3天，68位客户……签单累计达900多万”、“7月以6000w的业绩完美收官”等。查询公司的几个官微，此前几年公司活动非常热闹，但今年“信崇财富”这个号最新一文章则发布于2018年4月29日，关于董事长甘祥鑫的动态。 这种宣传的状态和规模扩张则与此前出事儿的几家非法集资平台如出一辙。今年4月，上海善林金融即被上海警方通报涉嫌非法吸收公众存款，法人代表周伯云等8人被批捕，涉案金额600余亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

又一个车贷平台扛不住了 金牌理财宣布暂停所有业务

车贷行业的寒冬仍未结束，有的平台还在陆续退出，有的平台已开始进行转型。近期，车贷平台金牌理财在官网发布公告称，自今年6月1日起暂停发布标的，同时对投资人投资情况进行核实、核对，制定后续还款计划。关于停业原因，金牌理财提到主要是鉴于国家监管政策、公司运营现状以及行业不稳定等因素，平台需要对系统、技术及业务模式等进行全方位升级转型。 值得一提的是，截至5月30日24点，金牌理财还存有多个逾期项目。对此，平台表示，汽车行业开始进入淡季，汽车销售数据不佳，导致大部分借款企业资金周转困难；部分借款人资金处理不当，导致周转困难、还款不及时。 针对平台停业升级、逾期项目处置等问题，《每日经济新闻》记者多次拨打金牌理财网站披露的联系电话，对方回应称，回款不正常，现在已经暂停了所有业务，并在努力催收中。 平台拟全方位升级转型 6月1日，金牌理财在公告中指出，鉴于国家监管政策、公司运营现状以及行业不稳定等因素，为了日后公司经营更加完善，以及下一步的发展和最大化地保证投资人利益，现经公司研究决定，平台需要对系统、技术及业务模式等进行全方位升级转型，并暂停所有业务。 公开资料显示，金牌理财是河南恒元进金融服务有限公司旗下的P2P网贷平台。河南恒元进金融服务有限公司成立于2014年，法定代表人是程占胜，注册资金5000万元，是一家专业从事互联网金融服务的公司。公司以十多年的车辆质押融资业务为依托，通过金牌理财数据库提供大数据征信、增值服务，为投资者提供投资渠道，为融资者提供融资服务。 查阅平台多个投资项目详情后，记者发现金牌理财的资产端主要来源于车商和个人车辆质押融资，是较为典型的车贷平台。2017年8月，金牌理财与郑州银行正式签署资金存管协议，并于2018年4月1日正式上线资金存管系统。 值得一提的是，此次暂停业务并非是清盘，公告中提到平台需要对系统、技术及业务模式等进行全方位升级转型。同时还对具体事项进行了安排，平台暂停发布标的，但余额仍可正常提现；进行系统核实、核对投资人投资情况，统计所有数据；抓紧落实及催收账款，全力回笼资金；按照核实投资金额，制定后续还款计划；平台升级及业务模式转型完成后再组织会议发布。 为了解金牌理财停业升级的具体状况，记者拨通了金牌理财的联系电话，对方回应称，回款不正常，现在已经暂停了所有业务，并在努力催收中。至于公告中提到的升级转型问题，对方称，自己是客服，并不清楚这方面的信息。 多个项目出现逾期情况 平台实时运营数据显示，注册人数为15969人，交易总笔数为4459笔，交易总额为5.498亿元，待还金额为7203.8万元。据统计，网贷行业5月份的综合收益率为9.68%，而金牌理财的综合年化收益率在13.2%~17.4%之间，高于行业平均水平。 与暂停业务公告一同发布的，还有一则关于逾期项目处理进度的公告。据金牌理财公告披露，截至5月30日24点共有8个逾期项目，均处于催收中。其中，个人车抵贷逾期项目数量是三个，其余借款人主体为企业。逾期金额从8.4万到15万元不等，8个逾期项目的逾期金额总计89.2万元。 值得注意的是，金牌理财网站披露的另一组数据显示，逾期项目有17个，借款人逾期金额197.6万元，项目逾期率为0.38%。显然，这一数据，与前述的8个逾期项目并不一致。而在4月份的运营报告中，金牌理财的累积坏账金额、累计逾期金额均为0，风险保障金额为100万元。 《每日经济新闻》记者注意到，金牌理财5月28日曾发布过一则关于逾期项目处理的公告。对于逾期的原因，金牌理财两次在公告中都表示，一是汽车行业开始进入淡季，汽车销售数据不佳，导致大部分借款企业资金周转困难；二是部分借款人资金处理不当，导致周转困难、还款不及时。 对此，金牌理财给出的处理方案是给予借款企业15天的缓冲期，给予借款人7天的缓冲期，并在项目逾期期间按照0.05%/天对投资人发放逾期收益，补偿费用由借款方承担。如缓冲期过后仍不还款，借款企业的合作企业将根据《担保合作协议》对项目进行垫付；平台还将依法处置借款人的质押车辆。 就逾期项目处置进展等问题，记者向客服再度询问时，对方表示不清楚，可以按照网站披露的联系方式进行采访。但网站电话接通后，对方也自称是客服，并表示负责媒体采访的相关人员不在。截至发稿时，记者发给金牌理财的采访邮件也未能得到回复。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

三个小微企业的融资样本：利率上浮、资产抵押已成拦路虎

相比其他小微企业，潘自聪觉得自己是幸运的，虽然融资难、融资贵的问题在自己企业身上存在已久，但是关键时刻，多少还是能从银行贷到急需的钱。 潘自聪是广东顺德一家电器制造小微企业的负责人。他表示，家电产品的更新换代越来越快，市场对节能环保的要求也越来越高。为适应市场和大众需求，企业不断加大创新力度，加快产品升级改造，这其中需要大量的资金周转，金融机构的助力对于自己的企业来说非常重要。 不过相比潘自聪，东莞两家传统企业则没有那么幸运，其中一家塑胶玩具厂的总经理告诉21世纪经济报道记者，东莞开厂已经16年，还从没有从银行借到过一分钱。 上浮20%-30%已成惯例 潘自聪认为自己的企业总是能“逢凶化吉”，和企业续存的历史和所从事的行业不无关系。潘自聪是“企二代”，自己的父亲白手起家，一手打造这个企业，到目前企业已经成立超过20年。 “我们主要是给家电企业做电机，顺德一些大型家电企业，都是我们的客户，整体发展比较稳定。但即使这样，融资难、融资贵的问题依然存在。”潘自聪告诉21世纪经济报道记者，“银行融资是所有渠道中价格最为优惠的，不过对于小微企业来说，拿到基准的贷款利率几乎不可能。据我所知，普遍是上浮20%到30%。这只是表面的成本，如果算上一些隐性成本则不止这个数。比如说转贷即通常所说的过桥贷款，新旧贷款中间一般会有十多天的空当期，这时如果需要资金周转，成本非常高，十来天的成本可能达到10%，有些甚至是20%。” 今年年初，潘自聪的企业很幸运通过广东农行“微易贷”获得了340万的授信。“相当于一个企业的信用卡，最大的好处是随借随还，提高了使用效率。以前我们企业如果贷款300万，但短期内只使用了200万，另外100万也要计利息。这对小微企业来说，就增加了成本；如今需要多少借多少，不会造成资金的闲置和浪费。”潘自聪表示。 不过相比潘自聪的幸运，更多的小微企业仍面临无款可贷，特别是一些从事低端加工的小微企业。 “我在东莞开玩具厂已经16年了，从来没有从东莞的银行借到一分钱。一是银行根本不会借给我们；二是即使借到了，利息也会大幅上浮，和我们从外面借的利率不相上下。”东莞乐强塑胶玩具厂的总经理张永强对21世纪经济报道记者表示。 张永强表示，自己天天都在刷新闻，感觉到国家对小微企业的扶持力度是逐年增加的，但是这些政策似乎又距离自己很遥远，“政策不错，但小微企业的总量太大了，至今没有惠及我的头上。就拿贷款来说，前几年生意好的时候，我还跑过银行，但是没有从一家银行贷到款。贷款的条件都比较苛刻，需要抵押，但是有效的抵押品正是中小企业所缺乏的。” 张永强告诉21世纪经济报道记者，他的资金都是从朋友或者上下游企业之间借来的。“我们工厂在东莞石排也有十多年时间了，信用一直比较好，所以基本上也都能借得到。很多金融机构觉得小微企业经营风险高、信誉差，所以不愿意把钱借给我们，其实我真的很想呼吁一下，我们小微企业才是真正守信的企业。比如我，都是跟自己的上下游朋友借钱或者赊账，一旦有一次失信，就可能再也借不到钱，所以我们特别爱惜自己的名声，借钱的缘由、期限以及利息都会标明，一旦到期，有些时候甚至是提前还款。” 有效抵押品掣肘小微企业贷款 像张永强碰到的问题，其实在东莞小微企业中间非常普遍。在东莞做家具的陈栋谈起小微企业的生存状况总用四个字总结“如履薄冰” 。“特别是这两年，可以说是几头受堵。首先是上游客户需求转移，造成订单不足；其次是成本逐年升高，让人喘不过气来，我去年几次都有冲动想把厂子关了，但是每次真的要下决心的时候，又被惯性拉回来。” 陈栋所说的成本包括土地成本、人工成本和融资成本。“相比5年前，场地的租金已经从8块/平米，升到了15到16块/平米；人工也是翻倍一倍有余，现在请一个工人，如果算上各种保险，工厂实际的支出其实是在5500元上下，而在以前则是2200元；信贷成本倒是比较稳定，一直居高不下，10个点左右。”陈栋对21世纪经济报道记者表示。 即使是10个点，陈栋能够拿到贷款的机会也不多。“信用贷能够贷到的资金很有限，十几二十万对于我们企业来说，意义不大，想要额度再高一点，就需要有抵押品。” 陈栋告诉21世纪经济报道的记者，自己在东莞这几年比较庆幸的是早几年买了两套房子，现在这两套房子在贷款的时候起到了关键的作用。“一套房子用来自住，一套就用来抵押，这几年为了贷款，房子被反复抵押过很多次。以前买房子的时候，房价不过四五千/平米，现在则涨到了2万+，升值到了300万以上，靠着这套房子，厂子度过了一次又一次的融资难关。” 不过抵押并不是没有风险的，去年陈栋差点就失去这套房子。去年底的时候，陈栋接到一单近20万美金的生意，由于在东莞家具行业，熟客下订单是没有任何订金的，为了采购原料，陈栋再次将房屋抵押，贷出近200万人民币的现金。不过天有不测风云，等到陈栋交完货时，客户突然宣布破产，20万美金顿时化为乌有。“当时临近过年，厂里的工人还等着发工资过年，而账上的资金寥寥，如果操作不慎，不但可能要厂子关门，而且抵押在银行的房产也要易主。” 庆幸的是东莞市政府补贴给当地中小企业一份15万保额的保险，最终中国信保赔偿给了陈栋12.7万，再加上从破产企业清算后追回的资金，该单生意基本上没有损失。陈栋也有惊无险地将抵押在银行的房产赎回。 据21世纪经济报道记者了解，能够进入银行“法眼”的小微企业凤毛麟角。“最起码要续存2年到3年，主营业务有一定的技术壁垒，最好有自己的专利，而且不能是外观专利。虽然银行已经很努力在帮助小微企业，但是对于庞大的企业基数来说，银行能够帮扶的不过是九牛一毛。”一家农商行的负责人表示。 今年2月初，由清华大学经管学院中国金融研究中心等机构联合发起的中国社会融资成本指数（下称“指数”）调查报告公布，详尽地说明了时下中小企的中国社会融资环境。指数显示，中国社会融资（企业）平均融资成本为7.60%，银行贷款平均融资成本为6.6%，承兑汇票平均融资成本为5.19%，企业发债平均融资成本为6.68%，融资性信托平均融资成本为9.25%，融资租赁平均融资成本为10.7%，保理平均融资成本为12.1%，小贷公司平均融资成本为21.9%，互联网金融（网贷）平均融资成本为21.0%，上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。 5月29日，中国人民银行行长、党委副书记易纲到人民银行营业管理部调研并主持召开座谈会。易纲表示，人民银行等金融管理部门不断加大小微企业金融服务的政策引导和支持力度，灵活运用各种货币政策工具，推动金融市场产品创新，有效缓解小微企业融资难、融资贵问题。 “小微企业在承载‘创新、创业’、保障就业民生等方面发挥着至关重要的作用。”易纲强调，做好小微企业金融服务工作，也是金融服务实体经济、防范化解重大风险的根本要求。要与政府相关部门、中介服务机构等加强沟通、密切协作，主动适应新时代下小微企业金融服务的新要求，紧密围绕服务供给侧结构性改革、经济高质量发展，做好小微企业融资支持工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

机构应对货基T+0“限额令”,垫资方统一变更为商业银行

近日，中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（以下简称《指导意见》），《指导意见》的出炉，也意味着货基T+0"限额令"的正式落地。 那么，对于单日不高于1万元的"T+0赎回提现"额度上限、禁止其他机构提供垫资等规定，机构都是如何应对的呢？ 《每日经济新闻》记者今日从某大型券商获悉，其已经在内部针对此次《指导意见》的发布制定了具体的整改方案。 提三点措施 据悉，此次的方案主要包括三方面的内容，具体来看： 1、自2018年7月1日起，现金理财项下的货币基金单客户单日T+0赎回上限将由80万元调整为1万元； 2、2018年12月1日前，完成垫资机构的变更，变更后将统一由具有基金销售业务资格的商业银行垫资； 3、停止使用之前的宣传推介资料，新的推介资料将严格规范T+0赎回业务的宣传推介，并充分提示相关风险。 从第一点来看，显然正是针对此次《指导意见》做出的调整，而且也用足了1个月的过渡期期限。 据牛妹了解，该券商的现金理财系统在每个交易日的16:00会对签约客户进行自动扫单，并批量向客户所签约的货币基金发起基金申购。 由于现在还没做出上述调整，因此牛妹从该券商的APP仍然能看到目前T+0快赎的提示："单个客户单日累计快取金额上限为80万元，资金实时可用并可取。如果当日T+0快速赎回超过系统总规模，则不保证快速赎回全部成交。" 而从7月1日开始，这个上限将调整为1万元。值得一提的是，该机构虽然列出上述三点措施针对代销的公募货基进行限额调整，但是对于自家的货币理财产品是否一并调整则表示将另行通知。 将统一由商业银行垫资 此外，从第二点来看，按照《指导意见》的规定："除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为T+0赎回提现业务提供垫资。"针对这一项，该机构的整改措施为"变更垫资机构，统一由具有基金销售业务资格的商业银行垫资"。 如果有心的投资者可能从最近余额宝升级的过程中也能注意到，在进行升级的时候，需要和网商银行签署一份协议，也就是说，投资者在余额宝平台上买入的货基，其实都是由网商银行提供销售服务。 可见，作为有基金销售资格的银行，在这次调整中是有着天然的优势。而对于《指导意见》的这些规定，有基金经理就表示："这有利于资金回到银行。" 另据WIND数据统计显示，截至目前，代销货币基金超过100只的银行包括：交通银行、平安银行、招商银行、中国银行和中国民生银行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

广州自动驾驶管理办法征求意见，重点在这里

今日，广州市交委发布了《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），公开向社会征求意见。 《指导意见》突出自动驾驶企业的安全生产主体责任，企业要为每一台测试车辆购买必要的商业保险，测试中出现的一些问题，都由测试企业承担主体责任。并强调对于测试路段实行分级管理，从低到高分为一至三级路段，允许在不同级别的测试路段进行测试，以确保测试安全。 路测需要什么条件？需买500万元交通险！ 在《指导意见》中规定，测试主体必须在认可的封闭测试场地中，且测试时间不少于6个月或者测试里程不少于2000公里。 同时，建立测试车辆远程监控数据平台，具备对测试车辆进行实时远程监控的能力，按照要求接入第三方机构数据平台，按照相关管理部门要求进行数据共享，提供脱离自动驾驶功能及事故等相关数据；而为申请道路测试的车辆购买每车不少于500万元的交通事故责任保险或者提供不少于500万元的交通事故赔偿保函。 此外，根据实际道路交通状况及限速情况，《指导意见》对于测试路段实行分级管理，从低到高分为一至三级路段。 首次申请测试的测试主体，仅能在一级路段开展测试工作；累计测试里程超过5000公里，或者累计超过 3000 公里且近3个月平均脱离间隔里程大于20km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可向第三方机构申请在二级路段开展测试工作；累计测试里程超过3万公里，或者累计超过 2万公里且近3个月平均脱离间隔里程大于40km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可向第三方机构申请在三级路段开展测试工作。 自动驾驶失控怎么办？安全员随时接管！ 什么样的车可以注册？《指导意见》提及，测试的乘用车、商用车必须未办理过机动车注册登记。也就是说，必须是新车才行。 对于这点，广州一家自动驾驶初创企业人士告诉南方+记者，他们已经在跑的汽车不知道该怎么办，毕竟要重新改装到新车上，设备是一笔不小的花费。 首次申请测试资格时，测试车辆车龄不超过3年；具备人工和自动两种驾驶模式，且保证在自动驾驶模式下，可快速、安全地将车辆即时转换为人工模式； 安装车辆卫星定位装置及监控设备，能够自动记录和存储在车辆事故或者失控状况发生前90秒以及发生后30秒的车内外视频及数据信息； 还必须安装提醒装置，当遇到自动驾驶系统失效时，该装置应当立即提醒测试驾驶人接管车辆。 市民能否试乘？需购买相应保险 作为普通市民最关心的是，何时可体验自动驾驶？ 自动驾驶的最终目的还是要载客，如何向载客阶段过渡，《指导意见》也予以明确：测试里程累计超过1万公里且无发生责任交通事故及失控状况的，可向第三方机构申请开展载客测试工作。载客测试仅能在一级及二级路段开展。 测试主体可通过公开方式招募志愿者，且应年满18岁并具有完全民事行为能力。 测试主体应为参与载客测试的志愿者购买座位险、人身意外险等必要的商业保险，并采取有效措施保障测试参与者人身安全。 事故责任怎么划分？突出安全生产主体责任 由于自动驾驶技术目前仍处于测试阶段，一旦出现事故怎么办？到底是车厂还是安全员，或者测试方，来承担相应责任？ 《指导意见》突出自动驾驶企业的安全生产主体责任，企业要为每一台测试车辆购买必要的商业保险，确保测试驾驶员履职能力，对于测试驾驶员管理、事故防范、事故处理、运行过程中的监控，都由测试企业承担主体责任 测试车辆在进行道路测试过程中发生交通事故，测试驾驶员应立即停止测试，同时测试主体应在事故发生后24小时内向第三方机构提交道路测试交通事故报告及该次测试的自动驾驶数据。 测试车辆在测试过程中发生交通事故或者失控状况时，第三方机构应暂停测试主体相关测试车辆的测试计划，经评估合格后方可恢复其测试。 谁会率先领到牌照？部分企业可走简易程序 在此之前，已经有北京、上海、重庆等地成为开展自动驾驶道路测试的城市。今年4月，工信部与公安部及交通运输部联合颁布《智能网联汽车道路测试管理规范（试行）》，这是首个国家级无人驾驶路测管理规范，并从5月1日开始正式实施。 广州开放路测资格后，谁会率先领到车牌？《指导意见》提到，已在其他国家或者地区获得智能网联汽车测试许可的，在广州可适用简易程序。 这意味着，率先拿到测试车牌的企业可能是广汽。今年4月18日，重庆市为广汽、百度等7家公司发放首批自动驾驶测试车辆牌照，很明显，广汽目前已经具备了路测的条件。 其次可能是腾讯。今年5月14日，深圳交委、交警为腾讯颁发智能网联汽车道路测试牌照。 再就是广州的两家自动驾驶初创企业，景驰科技和小马智行。早在去年6月，这两家企业就已经获得美国加州的自动驾驶汽车路测牌照申请。 今年1月底和2月初，两家企业自动驾驶车辆几乎同时开展路测并预约乘客试乘试驾，在自动驾驶的赛道上已然“抢跑”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

分级＂消亡＂时间表确定 大基金2020年底完成

　　随着资管新规落地和监管进一步明确，存续11年的分级基金将逐步退出历史舞 　　近期，一行两会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对禁止公募基金分级提出了明确要求。记者获悉，为落实《指导意见》要求，稳妥解决分级基金遗留问题，监管部门近日下发了相关清理工作安排，要求各级监管单位与机构逐步推进分级基金的清理工作。 　　根据安排，分级基金开放申购应向证监会报备，6月底前，基金公司应拿出分级基金整改计划。到2019年6月底，总份额在3亿份以下的分级基金应完成清理；总份额在3亿份以上的分级基金最后清理期限是2020年底之前。 　　对一种基金品种进行彻底清理为基金行业所罕见。中国基金报采访了北京、上海、深圳等地多家设有分级产品的基金公司。对于此次分级基金的清理工作，大部分公司表示，已经开始投入分级基金的清理工作，认为清理的重点和难点主要集中在持有人大会方面，能否成功召开持有人大会以及转型议案能否通过成为当前基金公司最大的担忧。 　　监管部门发函明确主要时间节点 　　记者获悉，近期监管部门下发《关于做好分级基金清理工作的函》，要求北京、上海、重庆、广东、浙江、深圳证监局和沪深交易所多方面做好分级基金的清理工作。在工作函中，监管部门明确了分级基金清理的时间表，各证监局督促辖区相关上市分级基金管理人最晚于2018年5月底前发布公告，销售端每日采取以赎定申等措施，确保分级基金份额数量不再增加，同时有序压缩规模，需临时开放申购的，应当向证监会备案。 　　根据时间表，今年6月底前，分级基金管理人应制定好分级基金整改计划，明确清理进度，上报各证监局。如涉及上市分级基金的，需同时抄报沪深证券交易所；各证监局将汇总后的分级基金整改计划报送证监会基金机构监管部。其后，各地证监局、沪深证券交易所应指导相关上市分级基金管理人根据法律法规和基金合同的约定，按照从小到大、分步推进的原则召开持有人大会，对分级基金进行转型及后续退市工作。要求总规模在3亿份以下的分级基金应在2019年6月底前完成规范；总规模在3亿份以上的分级基金应在2020年底前完成规范。 　　工作函强调，各证监局督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回，确保分级基金到期后某一类子份额全部赎回。 　　此外，发函还请各证监局、沪深证券交易所积加强对基金管理人清理分级基金全过程的日常监督，督促相关基金管理人认真做好风险揭示、舆论引导、投资者沟通协调等工作，严格落实《指导意见》。 　　以赎定申方式限制份额增长 　　一位基金公司督察长告诉记者，上述工作函是证监会机构监管部下发给各地证监局的，基金公司没有直接接到文件，只是接到证监局的相关要求。他分析，以赎定申是源于资管新规上的要求，不满足资管新规要求的产品不能出现新的增量。基金公司在分级基金规模管控上也不仅仅是限制大额申购，而是有多少赎回才能有多少申购，按照这个逻辑，如果没有人赎回，也就不能再申购。 　　上述督察长认为，若基金行业统一发布暂停大额申购公告，会对市场造成较大影响。目前还是看各家基金公司的情况决定是否要发限制申购或大额申购的公告。当前市场走弱，投资者进场买入分级基金加杠杆的意愿不强；再者，市场普遍预期分级基金将在2020年年底前清理，多数投资者也不会再去申购分级基金。 　　一位基金公司产品部总监认为，以赎定申是控制分级基金规模比较有效的方式，基金公司制定的转型方案基本也是从以赎定申开始。 　　另一家基金公司人士告诉记者，此前已经在有意识地引导、控制大额申购，此次要求实际上给大额资金开了一个口子，就是若有大额资金申购，可以提前报备，让资金进来。这样安排更为灵活，有利于机构资金进出，而且有利于未来持有人大会上有关议案的通过。 　　此外，关于督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回，确保分级基金到期后某一类子份额全部赎回。有基金公司督察长认为，这针对的是非上市的分级基金，在某一类份额赎空之后，杠杆消失。而场内上市分级基金只是交易，某一类子份额不能直接赎回。 　　基金公司方案出台尚需时日 　　近几日，中国基金报记者兵分几路，采访了北京、上海、深圳等地多家拥有分级基金的管理公司，记者获悉，大部分基金公司都已开始推进清理工作，不过由于距离出台具体计划还有近一个月时间，大部分基金公司表示具体处理方案尚未出台。 　　北京一位分级基金经理表示，他们的转型方案还没有完全定下来。 监管层要求的分级基金整改时间表有1个月，我们还在讨论。产品转型或清理涉及前、中、后台几乎所有的部门，本来5月底就要发公告，但没来得及，投研、市场、后台各个部门都需要做好准备和配合协调。我们初步讨论的结果是让分级基金转型。 　　记者在采访中发现，大部分基金公司与该公司情况类似，尚未制定具体的转型方案。部分公司集体讨论已进行多次，有的公司则着重与相关方的交流，有些动作较快的基金公司已涉及相关细节。深圳一家基金公司人士表示，公司监察稽核、产品部近期连续开会讨论，不过细节很复杂，还未成形，公司计划在本月下旬拿出分级基金的转型等方案。 　　根据要求，总规模在3亿份以下的分级基金应当在2019年6月底前按照《指导意见》完成规范；总规模在3亿份以上的应在2020年底完成规范。因此，一些拥有较小规模分级基金的基金公司感到更加紧迫。一基金公司人士表示，他们的计划是尽量缩减分级基金规模，近期已在和渠道沟通和动员持有人赎回。 　　难点在于持有人大会 　　预计达成一致的难度大 　　对于大部分基金公司而言，清理工作最大的难点在于如何召开持有人大会。深圳一位基金公司人士表示，基金行业内曾经有过召开第一次持有人大会失败的案例。目前不少分级基金持有人户数过万，召开持有人大会的压力和难度非常大。此外，分级基金存在折溢价也是很难召开持有人大会的一大难点。 　　更多的基金公司人士担心即使开了持有人大会，未必能顺利通过相关议案。有分级基金经理表示，开持有人大会比较难，因为不仅要开A份额的，还要开B份额的持有人大会，两个份额持有人都同意转型的概率不高。他预计A份额持同意转型的概率会高一些，而B份额持有人同意的概率可能较小。他解释说，现在市场上A份额涨，B份额跌，A份额持有人获利，B份额持有人则更多处于亏损。在资管新规要求清理分级基金的预期下，基金转型前B份额持有人的利益有可能持续受到损失，他们的利益与A份额持有人是对立的，基金转型达成一致的难度较大。 　　华南一位基金公司人士表示，如果公司分级产品规模不大，那尚可操作。要是规模过大，召集持有人大会且通过议案是非常困难的，尤其分级产品里又有较多的散户。如果转型方案被否，两个月之后才能就同一议题再提出议案，这个时间周期就会很长。 　　还有基金产品经理分析，如果在转型到期时，分级基金能够提供足够的套利空间，套利资金也是愿意投赞成票的。而且之前在分级基金上亏损的散户资金也一般不会坚守。所以，召开持有人大会并且让议案通过的难度一定是有的，但也不会一定做不到。 　　实际上，去年以来，已有不少分级基金清盘。一位已经完成分级基金清盘的基金公司人士表示，当时两类场内份额在二级市场上好几天都没有交易，流动性消失，加上基金规模小，不到5000万，清盘过程没有什么问题。 　　另一位即将实施分级基金转型的基金公司产部人士称，旗下分级基金场内份额只剩下500万，转型应该不复杂。 　　华南一家公募基金表示，市场上那些规定了存续期、产品规模在清盘线附近的分级产品，相对来说选择清盘或转型要容易得多。但那些正常存续的分级产品，转型难度难以估量。 　　此外，除了召开持有人大会，不少基金人士还提到了另外一个难点，对于那些永续型、子份额上市交易的分级基金来说，不管是清盘还是转型，都要面临将子份额转化为普通份额的问题，尤其是子份额的估值。如果将子份额按照基金净值直接转化为母基金份额，所有份额统一为母基金份额折算，则溢价的子份额持有人会吃亏。若把子份额各自按照市场价格来算，然后根据估值比例计算应分得的母基金份额，其实际的操作难度非常大，因为在转型预期下，很难维持双方预期的平衡，可能陷入持有人之间的拉锯。 　　一位基金公司产品部人士不认同应由基金公司补贴持有溢价品种的客户损失。分级基金最后还是应该按照净值转型，两类子份额的折溢价问题很难解决，因为很难说清楚分级基金现有溢价是否合理，如果加上市场预期，分级基金按照二级市场价格进行转型，也不排除部分通过交易手段拉高溢价率的情况出现。 　　为确保清理工作稳妥进行 　　业内人士献计献策 　　现在各家基金公司都在献计献策，与监管层沟通。大家都希望分级基金平稳转型，减少对市场的冲击。 上海一位分级基金经理表示。他认为，现有的分级基金通过交易或者合并赎回的方式退出，如果其中一个退出渠道被关闭，矛盾就会减少很多，分级基金通过退市的方式消除折溢价，减小基金公司召开持有人大会的难度，降低市场冲击。 　　对此，有不少业内人士表示赞成。上海一位分级基金经理表示，在过渡期内分级基金的最佳退场方式是停止分拆，鼓励合并赎回，转型成LOF。他同时提出，对于规模较大的分级基金，可以通过免收母基金申购费、降低甚至免收赎回费等方式，促进场内分级份额逐步减少，达到有序压缩递减的要求。当场内分级基金份额降到一定程度时，就比较容易召开持有人大会。 　　另外，业内还有一种建议是交易所层面出台相关退市指引。当基金公司控制分级基金规模减少到不满足上市条件时，让其自然退市。但有基金公司督察长认为，交易所直接出台基金退市规则比较困难。交易所没有针对分级基金专门出台过上市规则，这样一来，要么就得制定针对所有品种的退市制度，要么还得先论证分级基金是否风险过大需要单独制定标准。他说。 　　去年交易所讨论过上市基金的退市规则，一位基金公司产品总监表示，当时的想法是上市基金持有人少于1千人或者规模低于两亿时就退市。但一直没有出台。他认为，如果交易所直接出台分级基金退市指引，对部分持有分级基金溢价品种的持有人也不合理，不过在特殊时期也不失为一个办法。 　　分级基金10年发展史 　　中国基金报记者 丁汀 　　分级基金在经过了10多年的发展后看到了终点。作为创新品种，分级基金规模从最初的数十亿元扩容到数千亿元。然而，成也萧何，败也萧何，分级基金牛市中助涨、下跌行情中助跌的杠杆效应在2015年的极端市场中体现得淋漓尽致，过山车式的口碑效应也让分级基金多次受到相关监管。截至今年5月底，这一基金品种总份额相对近两年的高点已经大幅缩水。随着资管新规的落地，分级基金退出历史舞台也进入倒计时。 　　牛市高点曾接近4千亿 　　2007年7月，国内首只创新型分级基金—国投瑞银瑞福分级股票型基金成立，拉开了分级基金的发展帷幕。经过十多年的发展，分级基金数量从个位数增长至百位数，总份额也从当时国投瑞银瑞福的60亿增长至上千亿元。在此期间，一批基金公司依靠在分级基金上的布局，实现了规模的扩张，如富国基金、鹏华基金、申万菱信基金、国泰基金、前海开源基金和中信保诚基金等，其中分级基金规模最大的公司在牛市高点时产品规模达到了1500亿元。 　　作为一个结构化产品，分级基金B份额的杠杆效应曾在2015年上半年的牛市中迎合了不同投资人的需求，也在市场上一战成名，发行数量与管理规模双双暴涨。而在之前的2009年至2014年间，分级基金每年的成立数量分别只有为2只、8只、19只、32只、39只和35只。而到了2015年上半年，借助大牛行情，充分利用自身杠杆效应赚的盆满钵满的分级基金在市场上火爆一时，甚至很多并不清楚该类产品杠杆属性的投资者也跟风大举买入。虽然在市场上涨时分级基金曾分享到更多的投资收益，但在2015年下半年，A股开始进入暴跌模式，分级基金的杠杆的威力让人不寒而栗，净值下跌之快、幅度之大让大部分基民无法承受，指责与非议也随之而来。 　　根据Wind资讯的统计，2015年6月底，分级基金总份额曾达到历史高点的3764亿份，其中A、B份额分别达到1874.84亿份和1889.16亿份。值得一提的是，几个月时间，分级基金总份额相比年初的1068.39亿份暴增了2倍多。在经历过山车行情之后，分级基金由盛转衰，规模大幅缩水。 　　几经监管 规模缩水 　　股灾发生后，分级基金的杠杆机制等问题引发的亏损效应，被业内广为诟病，也引起了监管层的注意。从此，分级基金的命运已经注定。 　　2015年下半年，监管层停止了分级基金的审批，整个市场再也没有新发的分级基金。2015年9月30日成立的中融中证白酒分级也就成为了历史上最后一只发行的分级基金，不过，该产品已于2016年5月5日清算。 　　到了2016年11月底，为加强分级基金业务管理，沪深交易所分别发布《分级基金业务管理指引》，自2017年5月1日起施行。根据指引，申请开通分级基金相关权限的投资者须满足申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元、在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》等条件。分级基金规模再次大幅萎缩，产品数量减少，分级基金交易进入冰封时代。截至2018年5月1日，分级新规实施一年来，市场上全部145只分级基金A、B份额为634.62亿份，较前一年同期萎缩了60%。 　　对于分级基金的监管一严再严。2017年11月中下旬，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，新规中明确规定公募基金产品不得进行份额分级，分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。这也意味着，公募基金将不得再发行分级基金产品，存量分级基金在运作到期后也将陆续退出。 　　值得关注的是，近日，监管层又针对这一类型产品召开了会议。要求各基金管理人于今年6月底前制订分级基金整改计划，明确整改转型的时间进度安排。其中3亿规模以下的分级基金要求要在明年6月底之前完成转型；3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。至此，分级基金退出的时间表已经确定，分级基金将迎来最后的演出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

500多只基金上演“大逃亡”？17家上市公司年报遭“无法表示意见”

5月28日，深交所做出*ST烯碳终止上市决定，首开今年A股“非标退市”先河。这也引起市场对其他被出具“非标”审计报告上市公司的高度关注。 　　根据深交所规定，暂停上市后，首个年度报告显示公司财务会计报告被出具“非标”审计报告，属于股票将被终止上市的情形之一。截至4月30日，共有25家会计师事务所对53家上市公司2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中，36家为保留意见，17家为无法表示意见。 　　《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单，近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”，如乐视网、*ST信通、ST保千等，榜上有名。据2017年年报显示，共有528只基金持有上述17家公司股票，其中持有乐视网的基金数量最多，共有159只；此外，持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度，仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。 　　也就是说，96%的基金已经“大逃亡”。 　　被出具“非标”意见公司 　　面临退市风险 　　据了解，财务报表审计意见共分为五种，其中“保留意见”、“否定意见”、“无法表示意见”三类被称为“非标意见”。由于会计师事务所对上市公司的财务报表鲜少出具“否定意见”，“无法表示意见”已足以代表审计师对财务报表及公司的态度。出具“无法表示意见”的审计报告，说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。基于此，上市公司此后遭遇监管问询、股价大幅波动也在意料之中。 　　对于上市公司来说，被出具“非标意见”最大的危机还在于触碰退市条款。深交所《股票上市规则》规定，暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告，属于股票将被终止上市的情形之一。而根据中国注册会计师协会数据，截至4月30日，共有25家会计师事务所对53家上市公司的2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中，36家为保留意见，17家为无法表示意见。 　　《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单，其中不乏近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”。如乐视网、*ST信通、ST保千等。 　　不过，整体来看，公募基金“出逃”上述17家上市公司股票的计划已基本实现。据2017年数据显示，共有528只基金持有上述17家公司股票，其中持有乐视网的基金数量最多，共有159只；此外，持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度末，仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。 　　此外，在2017年年报中，中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金曾位列乐视网第7大流通股股东，易方达新常态灵活配置混合型证券投资基金、易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金两只基金曾为ST保千第四、第五大流通股股东。而在今年一季报中，上述基金的身影均消失无踪。 　　159只基金 　　一季度“清仓”乐视网 　　作为曾经的“创业板第一股”，乐视网在2017年以前可谓出尽风头，招致大量公募基金配置。而在乐视危局开始逐渐显现之后，长期的停盘仍令多家基金难以清仓，只能不断下调估值。 　　《证券日报》记者根据Wind资讯“机构持仓”统计发现，截至2017年年底，持仓乐视网的基金多达159只，合计持仓18759.55万股。其中，持股数量在百万股以上的基金共有32只，“中邮战略新兴产业”、“中邮信息产业”、“富国创业板指数分级”、“中邮核心竞争力”4只基金的持股数量均超过1000万股。此外，根据基金2017年年报数据，乐视网彼时曾位列20只基金的前十大重仓股。不过，据本报记者观察，重仓乐视网的基金多以被动指数型基金为主。 　　1月24日乐视网复牌，且在11个跌停板后止跌回升，此后股价大幅震荡。在此情景下，不乏大笔资金杀入市场意欲抄底。然而，公募基金似乎去意已决。 　　Wind数据“机构持股”显示，今年一季度，已没有运行中的公募基金继续持有乐视网。《证券日报》记者观察今年基金一季报数据，乐视网亦未进入所有基金前十大重仓股范围内。不过，由于季报披露数据详尽程度无法与年报相比，上述数据仅构成参考。 　　此外，据乐视网2017年年报显示，截至2017年末，“中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金”持有2136.6万股乐视网股份，位列十大流通股股东的第7位。而在今年一季报中前十大流通股股东名单，该基金已不见身影。 　　除乐视网外，*ST保千、*ST华信、*ST信通等“非议不断”的上市公司，也在今年一季度被多家基金所抛弃。截至2017年年底，共有97只基金持有*ST保千、62只基金持有*ST华信、51只基金持有*ST信通、22只基金持有*ST天业。而在今年第一季度末，上述基金几乎已全部离场，仅有个别基金仍持有*ST天业，且持股份仅为1000股。 　　“踩雷”*ST天马 　　6只基金能否“逃出” 　　在上述17家被出具“无法表示意见”的上市公司股票中，一季度仍有可能“踩雷”的是*ST天马。 　　Wind数据显示，截至2017年年底，共有56只基金持有*ST天马股票，合计持股1057.37万股。而在今年一季度，持有*ST天马的基金仍有7只，合计持股206.57万股。 　　据记者观察，以*ST天马自去年年末以来的市场表现，其并未给包括公募基金在内的投资者留出多少撤离时间。 　　因筹划购买资产事项，*ST天马（彼时仍为天马股份）自去年12月19日起停牌，并自今年1月3日起转入重大资产重组程序继续停牌。此后，情况急转直下，先是控股股东被浙江证监局出具警示函，此后其财务报告被出具无法表示意见的审计报告、公司及实际控制人被证监会立案调查。直至5月14日，*ST天马才转入复牌，至今已连续十余个跌停板。年初至今，*ST天马跌幅已达53.59%。 　　复牌半月有余，上述一季度仍持有*ST天马的基金是否在近期已出逃尚未可知，但其中蕴含的风险不可小觑。深圳一家基金公司一季报显示，其持有*ST天马76.50万股，公允价值为621.96万元，占基金资产净值比例4.44%。也就是说，彼时该基金将*ST天马的公允价值确定为8.13元/股。而截至上周五收盘，*ST天马再次跌停，收盘价仅为3.94元/股。　　17家被出具无法表示意见审计报告的上市公司序号股票代码股票简称披露日期会计师事务所 1600289*ST信通2018-4-25致同 2300063天龙集团2018-4-26天职国际 3002018*ST华信2018-4-27上会 4002188*ST巴士2018-4-27中汇 5300104乐视网2018-4-27立信 6600074ST保千里2018-4-28立信 7600401*ST海润2018-4-28大华 8000511*ST烯碳2018-4-28中兴华 9002070*ST众和2018-4-28福建华兴 10002427ST尤夫2018-4-28众华 11600634富控互动2018-4-28众华 12600701工大高新2018-4-28中准 13600807天业股份2018-4-28瑞华 14000893东凌国际2018-4-28中勤万信 15002122天马股份2018-4-28普华永道中天 16300023宝德股份2018-4-28立信 17002604*ST龙力2018-4-27亚太(集团) 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

科技部：推动技术市场与资本市场联动发展

科技部官网5月31日发布的《关于技术市场发展的若干意见》（下称《意见》）明确要求，探索技术资本化机制，推动技术市场与资本市场联动发展。 《意见》提出，技术市场是重要的生产要素市场，是我国现代市场体系和国家创新体系的重要组成，是各类技术交易场所、服务机构和技术商品生产、交换、流通关系的总和。 《意见》提出了明确的目标，到2020年，适应新时代发展要求的技术市场初步形成，服务体系进一步完善，市场规模持续扩大。培育20家具有示范带动作用的高水平专业化技术转移机构、600家市场化社会化技术转移机构，发展3至5个枢纽型技术交易市场，培养1万名技术经理人、技术经纪人，全国技术合同成交金额达到2万亿元，技术交易的质量和效益明显提升。 到2025年，统一开放、功能完善、体制健全的技术市场进一步发展壮大，技术创新市场导向机制更趋完善，市场配置创新资源的决定性作用充分显现，技术市场对现代化产业体系发展的促进作用显著增强，为国家创新能力提升和迈入创新型国家前列提供有力支撑。 为了实现以上目标，《意见》要求，推进人工智能、生物医药等行业性技术交易市场发展，发挥专业化众创空间等创新创业服务载体的作用，提供专业化技术转移服务。同时，聚焦国家战略和区域、行业需求，发展各具特色、层次多元的技术交易市场。建设枢纽型技术交易市场，成为全国技术交易网络重要节点。完善区域性技术交易市场，推动科技成果服务地方经济社会发展。 《意见》还提出，推动现有基础条件好、影响力大、辐射面广的技术交易市场进一步规范发展，聚集高等学校、科研院所、企业、投资人、技术市场服务机构等各类主体，为技术交易双方提供知识产权、法律咨询、技术评价、中试孵化、招标拍卖等综合配套服务，建成全国性枢纽型技术交易市场。完善技术类无形资产挂牌交易、公开拍卖与成交信息公示制度，推广科技成果市场化定价机制，健全科技成果评价体系，通过市场发现价值。探索技术资本化机制，推动技术市场与资本市场联动发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！