玄学炒股 “300亿”灰飞烟灭

　　3月8日，中国鼎益丰（0612.HK）发布公告称，应香港证监会指令，自周五起停止公司股份买卖。　　3月11日，恒生指数公司网站公告称，将于15日收市后从恒生指数系列中剔除中国鼎益丰。13日，大成基金在深交所发布公告称，自2019年3月12日起，对大成基金旗下证券投资基金持有的停牌股票“中国鼎益丰”采用固定价格0.0001港元进行估值。　　我查了下，香港最小的流通硬币是0.1港币。　　中国鼎益丰是港股的一朵奇葩，它的股价在从2017年5月的0.53港元开始上涨，一路狂奔，最高曾涨至28.35港元，总市值从约7亿港元涨到最高350亿港元。　　一年多时间50多倍，中国炒房团都自愧不如。　　　　2018年是资本寒冬，投什么亏什么。但以投资为主业的鼎益丰却逆势飙涨，迎来最高光的时刻。　　2018年8月，入选成为港股通标的之一；　　2018年11月，鼎益丰被纳入MSCI全球标准指数成份股，同时被纳入的还有中国船舶重工、顺丰控股、中国宏桥、三六零等国内知名公司。　　在11月，鼎益丰的股票也迎来了历史最高峰28.35元（港币）。同期，公司换了个马甲，由“中国投资基金国际控股有限公司”更名为“中国鼎益丰控股有限公司”。　　香港是一个讲风水的地方，明星星途黯淡就会请大师改名。世事多变，改名没多久，鼎益丰没有再创辉煌，反而画风急转直下。　　3月8号，鼎益丰被停牌了。有心人发现，鼎益丰是由于香港证监会依据证券及期货（在证券市场上市）规则条例第8（1）条被勒令停牌，该条例是指证监会认为上市公司文件有虚假、不完整或具误导性的资料，继续交易不符合投资大众或公众利益，即可勒令公司停牌。　　而过去由香港证监会主动发出指令要求公司停牌的情况并不鲜见，同样因上述条例被香港证监会勒令停牌的公司有汉能薄膜发电（00566）、辉山乳业（06863）、华瀚健康（00587）、桑德国际（00967）等，到现在都没复牌。　　于是有了开篇被踢出指数，基金按零市值计提的一幕。　　在公告停牌的当天，鼎益丰的董事会主席隋广义开会打气：“这很正常，根深不怕树动摇。”　　隋广义是中国鼎益丰的实际控制人（合计持有28.54%股权），字“万明子”。　　上世纪60年代，隋广义出生于东北一个普通农村家庭。2000年世纪之交，没有九星连珠的某一天，隋广义从《易经》和梅花易术中寻找灵感，经过潜心研究与修习，独创出“禅易投资法”。　　在官方介绍中，“禅易投资法”应用于瞬息万变的资本市场，以其精准的预测性、行之有效的指导性，堪称为金融投资的“导航系统”，成为继巴菲特的价值投资法、索罗斯的对冲投资法之后又一创新的现代投资法。　　　　作为上市的投资公司高管的隋广义更像一个大师。隋大师凭借这套易经投资大法闻名江湖，平日里，鼎益丰的员工及投资者也喜欢叫他“师父”。　　信道教的隋大师旗下鼎益丰的官网写到：“他坚信领导鼎益丰事业的核心力量是中国共产党，指导鼎益丰思想的理念基础是马克思列宁主义。”　　　　也有该公司“弟子”透露，隋广义是一位以巴菲特为偶像，比较推崇价值投资法和长线持有的投资者。　　我翻了下鼎益丰投资的公司。2018年鼎益丰在香港投资了四家港股公司，分别是中国鼎益丰（00612）、坛金矿业（00621）、志道国际（01220）、中国智能集团（00395），都是细价股。其中，志道国际在去年10月26日曾被港交所除牌。中国鼎益丰停牌当天，中国智能集团出现了43.75%的暴跌，坛金矿业（00621.HK）和志道国际（01220.HK）也出现了不同程度下跌。　　再翻一下报表，鼎益丰过去亏多赚少，收入最高也只是市值的一个零头。　　　　再次证实了现在是价值投资的大时代，“禅易投资法”的大师都要来凑价值投资的光了。　　不知道隋大师有没有用“禅易投资法”算到3月8号鼎益丰会被勒令停牌。　　但据说，借壳鼎益丰确实是隋大师掐指算出来的。隋大师的一位“弟子”回忆：“2015年他在梦中梦见了‘爷一力’三个字，不知道是什么意思，然后就数这三个笔画，分别是6、1、2，然后通过各种术去组合，即是中国投资基金控股有限公司的股票代码，因此收购了中国投资基金公司。”　　2015年，隋广义入主以来，鼎益丰的实际运营情况开始渐渐发生变化，后面才有了“仙股”股价升天的剧情。　　鼎益丰企业文化中历时最悠久、特色最鲜明的一项内容就是晨会。每天早晨九点半，鼎益丰集团集团董事局主席隋广义和总裁马小秋就会身着正装，穿过座无虚席的会场，站到主讲台上，然后庄严地一起合诵《道德经》。紧接着是鼎益丰党支部书记的每天一读，解读中国现状和党的治国理念，接着是鼎益丰的“国政实事”。　　有一次，隋大师向众人布道：“在未来100年，鼎益丰有可能创造一个时代。因为它的使命，是为地球人创造一个地球的文明。同时把它升级到宇宙的文明。”　　隋大师说完，礼堂响起了热烈的掌声，夹杂着叫好声。　　地球已经盛放不下隋大师的梦想，他的梦想是创造一个宇宙文明。马云创办阿里巴巴想让世界没有难做的生意，扎克伯格创办Facebook想让世界连接更紧密……在隋大师的大格局大梦想面前，马云和扎克伯格的公司使命和格局渺若尘埃。　　在鼎益丰集团官网上写着：在主席隋广义和总裁马小秋的带领下，以禅易投资法为核心技术，采用收购、兼并、资产重组等资本运作方式，大手笔布局，通过精心培育，旗下产业几经升级，目前发展成“高科技、黄金、文旅及生态农业、投行、大健康”这五大领域，实现全球化发展，成为最具成长速度、最具竞争力、最具创新智慧的大型跨国企业之一。　　隋大师在一次次布道中，向听众贩卖他星辰大海的梦想的同时，也向听众贩卖他旗下的五花八门的公司的原始股权。　　绕了一圈，还是一盘生意。　　鼎益丰是港股上市的21章公司，21章公司有别于普通的实业经营的上市公司，是指根据上市条例第21章上市的公司。根据上市条例21.02：“本章所考虑的上市申请包括现有投资公司及新成立的投资公司投资的证券（不论已上市或未上市），此包括认股权证、货币市场的金融工具、银行存款、货币投资、商品、期权、期货合约及贵重金属，以及投资在其它集体投资计划的投资公司。投资亦可能以合伙经营、参股、合营公司及其它非法人公司投资的方式进行。”　　翻译一下就是上市的基金公司，这些公司的主业就是买卖上市或非上市证券。　　21章公司的上市要求及协议与一般公司不一样，没有市值要求，披露监管宽松。年报只需应列出所有价值超过公司资产5%的投资，以及至少10项最大投资，另不可以拥有任何公司超30%投票权。　　下列为2月20日外媒整理的21章上市公司，共24个，最后一家21章上市公司为2011年1月挂牌的中国新经济（80.HK）。如我们所见，这些21章公司几乎市值都在1-2亿港币区间，多数每股资产净值也低于1。　　　　就像那些僵尸股，过去香港市场在爆发买壳潮时才会炒作21章公司。　　这几年，妖风本已逐渐散去。　　而鼎益丰异军突起，更是杀入港股通和MSCI全球标准指数。2018年11月21日鼎益丰发布公告称，公司获纳入MSCI全球标准指数成份股之一，于2018年11月30日收市后生效。　　鼎益丰一手8000股，随着股价走高，也抬高了普通散户门槛，而在10月后公司成交金额逐渐增加，到去年11月30日成交量创历史新高，成交额为15.23亿港元。指数基金只能含泪被动配置，有数据显示，两大ETF发行商贝莱德及领航最新分别持股2.19%及0.14%。　　隋大师在2018年11月16日的晨会中说：“大家观察一下，每天是谁在买入鼎益丰，全是国际顶级大投行，他们持续买入，太给力了。无名的小企业鼎益丰，到了今天，已经进入了大中型指数，还将被纳入了MSCI大中型指数。”　　中国鼎益丰在2017年6月和2018年9月分别配售过两次，两次配售后股价都大幅的拉升。通过两次配售，参与者账面盈利少则1.5倍，多则40多倍。　　这一次，还割起了洋大人的韭菜。　　据证券时报消息，停牌后，隋大师召开紧急会议称，他们在中国鼎益丰的成本只有几个亿，上市公司财务报表也没有什么问题，即使财报出现问题也伤及不到鼎益丰集团的核心利益。　　资本主义的镰刀也这么狠。　　香港是崇尚自由的资本主义市场，有透明完善的法制，也有长袖善舞的资本玩家，也就有了港股土特产老千股。有些人天生就是老千，有些人本不是老千，资金紧张后玩弄财技，却打开新世界大门，发现了捞偏门来钱快，逐渐沦为失足管理层。　　以前老千有一个固定的模板，公司名字戴着“中国”“国际”“环球”的字样的高帽，却市值低，股价细。而洗劫投资者账户操作也已经如工业化流水线一般成熟了：拉升出货→配股/供股→合股，或者高级点再在这个基础上变点花招。这种套路可以不断再循环，几个回合下来，账户的钱几乎所剩无几。　　　　去年港交所新修订了《上市规则》，并于8月1日生效，打上了长期停牌问题的补丁，也加强了老千股的监管。2018年11月，香港证监会企业融资部执行董事何贤通表示，主板及GEM上市公司年收入分别少于5000万港元及2000万港元之公司，将被定义为：业务极少之公司。此类“业务极少”的公司因业务水平不足以维持上市地位的公司，有机会被停牌或除牌，目前港交所已向多家业务不足的公司发出“警告信”。　　常在江湖走，哪能不湿鞋。制度漏洞的空间在缩小，收割者，人亦收割之...　　听说，在鼎益丰的人张口闭口就是“道德”，隋大师也常常对“弟子”耳提面命：不亏投资人一分钱，不钻法律空子，用“道德”高标准约束自己。　　但是，邓公说过：制度问题不解决，思想作风问题也解决不了。

为求摘帽，这些ST公司玩的还是老套路

根据预约，ST长油将在3月20日发布年报。不出意外，ST长油将是首个重新上市后摘帽的案例。当然，还有一个背景，那就是又到了年报发布后摘帽预期热火朝天的时候。抛开长油这个摘帽特例，这个板块玩的还是那些套路。沪深两市目前有近60家*ST公司，以财务指标看，前两年连续亏损的公司（不含已暂停上市）中，预告扭亏或者已经扭亏的约27家，成为摘帽的“种子选手”。不过，有些公司还同时存在其他指标触发退市风险警示的情况，需要再参考其净资产、审计意见类型等情况综合判断。多数*ST实现扭亏少数实现净资产转正已发布年报或业绩快报的*ST公司（净利润单位为万元）*ST凡谷、*ST因美、*ST哈空、*ST东南虽未发布年报，但其业绩快报显示的数据均为扭亏。还有一种是少数，即净资产“转正”的案例，如*ST南风、 *ST云网、*ST圣莱，都提交了摘帽申请。有什么秘诀？还是靠非经常性损益！以*ST云网为例，公司3月1日发布年报。公司主要依靠处置债权资产、核销预收账款等事项，形成非经营性收益。又如*ST圣莱，该公司同样于3月1日发布年报。公司营业收入的增长以及营业利润的扭亏为盈主要系公司出售了两宗资产所致。扣非后依然为负。这也引起了深交所的注意，在3月6日的年报问询中，深交所指出了公司已经连续5年扣非后净利润为负的事实！这样的例子不胜枚举：*ST凡谷业绩快报显示，由武汉市土地整理储备中心以补偿方式收回了公司持有的2 宗国有土地使用权及地面上的建筑物、附着物等资产，将增加公司净收益约2.43 亿元。*ST慧业：土地回收事项形成非经常性损益约3 亿元。*ST船舶：控股子公司外高桥造船转让了上海江南长兴重工等相关公司股权增加报告期投资收益、全资子公司沪东重机收到土地收储补偿款增加资产处置收益及公司结转其他收益的政府补助等非经常性损益事项所致，影响金额约 8.36 亿元。预计归属于上市公司股东扣非后的净利润-4.01 亿元到-3.11 亿元。敲黑板！有可能只能摘星！有一点需格外注意，有些公司扣非后净利润依然难看，可能一时半会还摘不了帽。例如，*ST沪科去年3月28日发布年报，实现报告期净资产转正，但是扣非后净利润为负。公司只申请了摘星，没有申请摘帽。公司表示，虽然于 2017 年通过股权转让完成了持续亏损的钢材制品加工制造业务资产的整体剥离，但公司经审计的 2017 年扣除非经常性损益后的净利润依然为负。鉴于上述原因，根据上交所《股票上市规则》第 13.1.1 和第 13.3.1 条，公司申请撤销股票退市风险警示同时实施其他风险警示。13.3.1讲的是撤销*ST的情况，而13.1.1条款其实大有深意。这就是公司摘星不摘帽的依据。而且，去年只摘星未摘帽的公司不只是沪科一家。ST这套还能玩多久？现在来说一个更大的背景，这套ST股炒作的套路“寿命”还有多少？大批ST股摘帽脱帽，扣非后连续亏损，在资本市场依然活得有声有色，已然成为市场一大怪象。上周，证监会主席易会满表示，证监会将继续完善退市制度。上述现象肯定是未来退市制度改革需要解决的一大问题。而且，最近迅速推进的科创板对待绩差公司的态度明显更严格，一些指标和表述体现了监管的导向。比如，主业“空心化”公司的退市严格化，标准明确化。又如，财务类退市的指标设置时，引入了扣非后净利润的概念。而纵观目前的ST公司，戴帽、摘帽、再戴帽，几乎都是主业空心化、仅仅依靠非经常性损益规避退市的典型。说得更远点，客观上，本身出于善意提示风险目的的ST制度反而给市场提供了一大题材炒作的套路，不烂不买、越烂越涨，几乎自成一派。这个套路“养活”了一大批“食腐者”，形成了一套博咸鱼翻身的盈利模式，“风险期”反而成为了“炒作期”，成为操纵股价、内幕交易、资金炒作的“多发地带”，壳公司的价格始终居高不下，严重影响了市场生态。这个问题该怎么解？这一套还能玩多久？揭晓答案的时候或许为时不远了。

股市反攻战中私募基金众生相：有人“落袋为安” 有人“继续冲锋”

“总算打了一回业绩翻身仗，可以在一段时间睡好觉了。”3月14日，上海地区一家私募基金负责人赵诚（化名）向21世纪经济报道记者感慨道。在经历去年投资回报-35%的惨淡业绩后，凭借今年前两个月A股快速反弹与精准择股投资，赵诚管理的私募基金产品净值今年以来的投资回报率超过28%。但这份成绩在股票型私募基金领域并不算突出。私募排排网数据中心最新数据显示，截至今年2月，12481只存续期满2个月的私募基金产品今年以来平均收益达到6.68%。其中，股票型投资策略产品的回报率达12.84%，位列私募基金八大投资策略业绩排行榜首位，不但较固定收益（1.5%）、管理期货（3.31%）、宏观策略（7.8%）、相对价值（2.9%）、事件驱动（11.44%）、复合策略（7.43%）、组合基金（6.1%）高出不少，还出现了单只基金前2个月投资回报398.31%的最佳业绩。“能扬眉吐气固然好，但现在我们必须考虑见好就收了。”赵诚透露，随着本周A股高位震荡，他所在团队正将股票仓位从9成降至3成左右。他表示，前两个月创造28%的投资回报，足以让多数出资人（LP）感到满足。与其继续在动荡股市里博取超额收益，同时承受更高的投资风险，不如退一步“海阔天空”，将所有浮盈“落袋为安”。21世纪经济报道记者多方了解到，目前存在类似观点的私募基金为数不少，私募基金担心近期股价大幅上涨，已经透支了未来升值空间。股票型私募“扬眉吐气”赵诚表示，今年前两个月是他过去3年以来最兴奋的交易时光。“感觉牛市又回来了。”他向记者坦言，从1月中旬起，他迅速将持股仓位从去年底的30%增加至90%以上，加仓的股票主要集中在5G概念、消费升级、人工智能、金融证券领域的行业龙头股。“甚至有LP打电话对我表示感谢，这是过去3年以来几乎不曾出现的状况。”赵诚直言，过去3年由于投资连年亏损，他多次遭遇LP问责，如今LP的态度有了180度大转变。趁着今年前两个月股市大幅反弹而加仓迅速获利，是股票型私募基金的“常规操作”。“有的私募基金在1月上旬的持股仓位不到50%，但到了2月底，他们的平均仓位都超过了80%，而且呈现仓位越重，收益越高的景象。”3月14日，一家私募基金研究机构负责人告诉记者。近日华润信托发布最新报告指出，截至2月末，股票仓位在80%-100%的股票多头型私募基金占比为48.54%；在一个月前，这个数值仅有31.37%。在上述研究机构负责人看来，私募基金仓位的骤变，主要得益于A股上涨带来的赚钱效应迅速发酵，原先不少私募基金即便意识到A股估值低估也不敢贸然加仓，但随着2月中美贸易摩擦进一步缓和与海外资金大举入场，这些私募基金也顾不上这些担忧，赶紧加仓力争赶上股市反弹浪潮。“其间很多优质上市公司股票还出现轮番抢筹的状况。”3月14日，一位私募基金股票交易员向记者透露，他们青睐的一家上市公司股价在去年底不到10元，但到了1月下旬涨至18元，因此他们决定追涨加仓，这家公司股价在2月底一度触及35元。仅此一项投资，就让其所在私募基金今年以来投资回报率增加逾5个百分点。“现在我们正考虑获利退出，因为这家上市公司股价已经超过我们调研时给予的合理估值，继续持仓可能带来较大的投资风险。”上述交易员透露。相比之下，一些严格遵循相对保守的投资策略、并未趁着股市反弹加仓追涨的私募基金日子不太好过，比如一家股票多头型私募基金今年以来回报率仅有5%。“其实，短期业绩不佳并不等于投资能力不行。这家私募基金的策略可能是想等待中国经济出现明显反弹，上市公司财报业绩明显回升等迹象明朗时，再入场投资获取相对稳健收益。”上述交易员认为。有人离场有人追高随着本周以来A股出现高位震荡，越来越多的股票型私募基金开始动起落袋为安的念头。“由于我们持有的上市公司股价超过基金内部给予的合理估值，这两天风控部门天天都发来预警信号，要求我们迅速结清头寸获利退出。”上述私募基金股票交易员表示。其实整个交易团队也意识到股价大幅上涨背后的投资风险，此前MSCI全球股票基准指数即将抬高A股权重吸引大量海外资金入场投资，如今海外资金的流入额已低于他们的预期值，且股价大幅上涨后不再便宜。不过，采取获利离场的私募基金并不占多数。一家国内管理数十亿元规模的股票型私募基金经理向记者直言，LP将资金交给他们管理投资，就是希望能得到持续的投资回报，若基金管理团队赚到一点钱就“收工”，LP还不如赶紧赎回份额取回资金另作他用。为了降低持股投资风险，上述私募基金经理决定转变投资策略，在保持仓位基本不变的同时，将股票多头策略转向指数增强型，用大部分资金投向挂钩沪深300指数的一篮子权重股，并通过股指期货进行套期保值，小部分资金则继续加仓有上涨潜力的个股。“我们内部也认为，随着A股趋于震荡盘整，接下来是量化投资部门大显身手的时刻，他们不需要创造两个月20%的投资回报，只需要通过低风险的一篮子股票配置，获取年化6%-7%的稳健回报即可。”该私募基金经理说。但并不是所有的股票型私募基金都选择“见好就收”，近期不少私募基金正在积极研究科创板的投资规则与机会，希望借此博取新一轮资本市场制度创新红利。“比如有的私募基金打算在下半年发行新产品，因此现在需要尽可能推高投资回报率，争取更多LP的资金。”上述股票型私募基金经理认为。

5G如何与物联网结合？

摘要：5G绝不仅仅是“网速更快了”而已。而一般意义上不为大众所知的5G故事背面，其实蕴藏了更多的产业可能性。直到此时此刻，还是有大量声音在媒体和社交网络上讨论着这样一个问题：5G到底有没有用？毫无疑问，今天在任何信息平台上，都可以很容易找到对5G的“极限吹捧”。豪言5G之快，描绘5G将改变社会，种种说辞不一而足。同时也很容易看到另一种声音。很多人会反问，5G再快还能快过光纤吗？4G网络对于我们已经足够用了，那么急着要5G干嘛？在评论区，这种讨论往往会一直持续下去，直到演化成哲学思辨或者亲族问候。但这里其实会发现这样一个问题，那就是今天无论是给5G一个diss，还是甘当5G添狗，大众层面争论的焦点，还是在将5G单纯视作是对4G网络带宽的增强——换句话说，大家好像只是将5G和网速快画上了等号。当然了，大带宽肯定是5G最基础的改变。然而事实上，5G是整个无线通信协议的迭代升级。其中大量的通信能力都被重新定义。如果我们回到具体而微的技术世界，就会发现，5G绝不仅仅是“网速更快了”而已。而一般意义上不为大众所知的5G故事背面，其实蕴藏了更多的产业可能性——比如说，我们一直都在畅想5G与物联网的结合，那么如果我们在头脑中画一段5G频谱，然后把它带到今天的IoT场景里，二者到底会以怎样的关系结合呢？仅仅是让各种IoT设备都“网速更快”了吗？这个变局的真相，蕴藏在5G究竟给IoT带来了哪些改变之中。万物皆可盘：5G带给物联网的礼物5G时代万物互联，这句话估计大家耳朵都听出茧子了。但是值得深入思考一下的问题在于，万物到底为什么因为5G互联？仅仅是因为5G带来了速度更快的传输效率吗？工厂里的生产设备，路上的公交指示牌，绑在野生动物身上的脚环，这些东西又不打算下载个电影，开两局农药，要那么快的网速是图什么呢？这里就涉及对于5G概念的整体理解。所谓5G，是指第五代移动通信网络。而在通信协议的代次更迭里，传输速度虽然是首当其冲要升级的能力，但同时也必须解决众多前代通信网络遗留的问题。比如说，相比较4G而言，5G网络协议还在低时延、超低功耗、多终端兼容性等层面上进行了跨越级提升。而这些功能，可能恰好解决的是物联网对“快”以外的升级要求。比如在工业IoT领域，低时延就是最重要的网络命脉。试想一下，如果智能流水线之间因为网络延迟造成混乱，那画面多么可笑。而就某些IoT设备而言，低功耗才是真正的及时雨。比如野生动物佩戴的监控设备，如何能让其在特定时间完成数据上传，而其他时间完全不耗电，这才是最大的需求。而这也是5G带来红利的一部分。因此上，如果我们仅仅将目光放在“5G有多快”上，很可能让自己陷入了对5G的一种狭隘理解。就IoT领域而言，5G带来的价值是多元而综合的。众多能力的升级，让很多toB业务由4G时代根本不具备触发条件，变成了5G时代的可以触达。毫无疑问，5G升级的浪潮中，手机是具有优先权的。然而站稳脚跟徐徐图之，或许我们能看到IoT领域蕴藏的海量脑洞。而这里需要注意的，其实是市场主体的问题。IoT需要的不是更快的网，而是更高的价值。5G提供的价值，必须符合垂直行业、用户自身的需要。通过更好的通信解决能力，带给IoT包括但不限于额外体验、连接稳定性、控制效率的新价值，进而帮助IoT催生新的商业空间。前段日子，大家都是动不动就“盘他”。其实这个说法用在5G与IoT的结合处挺合适的:5G不是要让IoT更快，而是要让它们更“好盘“。盘好了，价就上去了。5G+IoT，将催生复杂的碎片化市场让我们再走近一点IoT产业真实现状。既然5G带给IoT的是多元通信价值，那么在接下来实际的5G网络与IoT产品结合时，最可能发生的市场变化是什么呢？如果我们来看真实的IoT市场，或许会发现，最可能出现在“5G+“视野中的，是一个非常典型的碎片化市场。举几个例子。在南美洲一些国家，迫切地希望用IoT技术给草原上的牛建立牛联网。这样如果牛丢了会很容易定位，并且可以监控草场、天候，以及牛的成长曲线等待。这事听起来很简单，但实际操作却很不容易。牛哥身上的穿戴设备，牧牛人的监控设备，操场的监控设备构成了一场有多种传输需求的独立物联网。其中一些网络要求连续传输，另一些要求极低功耗的工作模式。而这可能要求建立NB-IoT、2g、LTEeMTC.等多种网络达成组合，才最终能变成一张给牛用的物联网。更复杂的可能是车联网。在V2X的车路协同体系中，涉及车车交互、车路交互、人车交互、车云协同、车辆与移动监控设备的信号协同等多种方案。仅在一辆车中就需要多种网络模式的对外输出路径，既要求高带宽、低时延，又对多种网络的兼容性提出考验。而这就可能需要各式各样的网络解决方案，来解决车、车载设备、路上设备、基站设备等多种需求。不仅IoT需求在5G通信时代本身即非常复杂，AI的干预还会加剧这种变迁。智能化的需求，会让向IoT施加更大的数据传输任务，接入更多的传感端口，还可能在体系层面改变IoT的系统的建构方式。随着智能化成为底层需求，IoT的通信网络也将进一步升级。总而言之，IoT在5G时代，呈现的是既断裂（多种网络、多种通信目标的混杂），又统一（必须保证网络完整性和通信连续性）的市场需求。IoT行业在5G笼罩下，将很难产生包治百病的顶端通信产品，但同时也对5G供应链的整合能力提出了全新的考验。由于每个行业的IoT需求也不尽相同，最终勾勒出了一个碎片化的新市场。定制网络和专用网络很可能成为5G+IoT需求的主要形态。这个市场很大意义上在4G时代是未曾被触发的，处在一个全新的待开垦阶段。总结一下，5G+IoT确实在给网络服务、智能服务等toB业务打开新的市场机遇。但这个市场不是大众想象中的“5G一来天翻地覆“，而是更倾向于用众多小市场，逐渐描画新的解决方案供应体系。哪些企业会在这场变局中寻觅机会?5G+IoT之风吹来的有点复杂。缺失了移动互联网方兴之时的简单粗暴，那么哪些企业相对处在今天这局棋的优势地位呢？顺着IoT市场的碎片化逻辑，我们可以看到这样几种企业值得关注。首先是定制化与多元解决方案能力更强的芯片厂商。IoT网络需求的复杂化，意味着对各种规格制式芯片的排列组合应用，以及对多种网络芯片的集合。而我们知道，今天5G芯片还处在相对初级的位置。各家芯片厂商或有快慢，但整体都在起跑线附近徘徊。而对于5G+IoT这个长期目标来看，芯片厂商的起点更加一致。今天的战略投入，或许标志着未来某天的产业格局将被重新划分。通过对这一市场逻辑的理解，不难发现在IoT市场的5G时代，广泛垂直化的芯片解决方案，以及5G关键技术的纳入，是迎接新市场不可或缺的两大条件。其次，可以看到垂直行业的IoT设备制造需求正在打开。5G+IoT的toB能力升级，意味着大量垂直产业的已有IoT体系需要更新换代。这也意味着垂直产业的设备制造、数据沉淀、解决方案整合类市场需求将打开。而这也很多公司在5G时代的新机遇。一个我们采访过的案例，是智能灯杆的通信标准与IoT能力升级。一根不同的灯杆，今天正在开始纳入车路协同、路上基站、智慧城市数据终端，甚至智能广告等等业务。那么其中的供电系统、网络系统等大量设备，都将面临普遍的升级需求。这些需求面前，垂直产业的IoT制造厂商和数据厂商将获得新的机会。再者，可以看到5G+IoT，正在催生新的产业关系链和方案整合需求。以车路协同为例，这个5G时代巨大的IoT风口，要求车厂、通信企业、交通基础设施、新的设备与解决方案提供厂商、算法供应商，等等，原先互无相关的企业坐到一起，为一件事而努力。这在产业链的实际搭建中，是一件相当富有挑战意味的事。据了解，在车路协同的IoT体系中，仅仅是智能信号灯一个环节，就将面临数十种供应商的协同。这给各种底层技术与制造企业参到新的IoT垂直市场，带来了相当大的难度。而这些困难，或许将新生出基于数据整合、方案整合、供应链整合的新型IoT产业机遇。一手新技术、新硬件，一手具体IoT产业的实际需求，这样的中间件企业，在5G+IoT+AI的产业链规划中是必不可少的。梳理一下整条逻辑，与大众认知不同的是，5G+IoT很难迎来一场快速可复制的产业升级，而是更有可能打开一个个相对独立市场构成的碎片化产业机遇。5G不是魔药，也不是噱头，而是一种已经真实出现，有自身技术局限、产业优势和产业逻辑的新技术体系。在其面前，更好的迎接方式是踏实投入技术研发，以能力优势构建toB产业升级中的过桥票和护城河。从来没有新技术能带来点石成金的美好，更多时候新技术只能带来不少“麻烦”，以及“麻烦”之后的灯火阑珊。

虚假宣传、绑定湖南卫视，百亿槟榔20年营销发家史

摘要：激进的广告营销让槟榔品牌走出湖南，市场规模激增，如今却让它们面临广告全面下架的境遇近日，湖南省槟榔食品行业协会下发《关于停止广告宣传的通知》，其中提到所有企业即日起停止国内全部槟榔广告宣传，且必须在315前完成。在湖南省，除了大街小巷的广告牌，槟榔广告也频繁出现在卫视春晚和影视综作品中，一些年轻人喜欢的明星和主持人，也起到宣传助推作用。《通知》下发后，娱乐资本论的矩阵号营销娱子酱咨询芒果TV营销中心负责人时得到答复，“已按照指示在全面清理”。为什么一颗小小的槟榔果会被“封杀”？在民间有一句流传已久的广告文案，“槟榔加烟，法力无边；槟榔泡酒，永垂不朽”，其赋予了槟榔“神奇果实”的美称，许多人信以为真将槟榔当作“天然口香糖”来“提神醒脑”。相对应的，“十个口腔癌，九个嚼槟榔”这一俗语在民间也流传甚广，许多对槟榔颇为忌惮的人甚至称其为“软性毒品”。在这种“致癌”争议的博弈之下，槟榔品牌在支持和反对的舆论旋涡中沉浮与挣扎。早在2003年，世界卫生组织就把槟榔果认定为一级致癌物，然而在2018年的湖南卫视元宵喜乐会中，人们还能听到主持人沈梦辰口播口味王槟榔的广告语“一下让你精神抖擞、返老还童，找回年轻状态”，明显涉嫌虚假广告宣传。2月份，一篇《千亿“软性毒品”槟榔,和正在上瘾的6000万中国人》的文章再次引发槟榔危害健康热议，随之而来的是消费者对其还能大肆进行广告宣传的疑惑，不久，关于禁令的通知就悄然而至。正所谓成也营销，败也营销。激进的广告营销让槟榔品牌走出湖南，市场规模激增，如今却让它们面临广告全面下架的境遇，这对槟榔品牌本身以及对内容平台的招商，影响究竟几何？内蒙古的鸿茅药酒＝湖南的槟榔？在娱乐行业，槟榔品牌的传播离不开湖南卫视的当家主持人汪涵。身为湘潭人的汪涵，一直不遗余力地推广湖南本土品牌。早在2003年，汪涵在担任《超级女声》主持人时，口播了一句友文槟榔的广告语“你的味道，我知道”，带动了这个品牌的销售井喷，助其成为湖南最大的青果槟榔品牌，连选用汪涵作为代言人的老板张志文都笑说“当年的广告费花得值”。而后，在爱奇艺2016年的自制综艺《13亿分贝》中，汪涵更是“怂恿”撒贝宁“搞一个”槟榔，第一次尝试槟榔的撒贝宁表情逗趣，之后两人边嚼槟榔边做了半期节目直播。没想到的是，网友们对“撒贝宁同款槟榔”颇感兴趣，湖南槟榔百年老字号张新发一不小心就成为了新网红，这个湖南本土槟榔品牌因一档节目推广到了全国人民面前。2017年的湖南卫视春晚，汪涵喊出了“口味王，槟榔王”的口号，后在贾玲和大碗团队的小品《贾玲“年”三十》中，“相亲就好比嚼槟榔，你得一颗一颗地咀嚼，才知道哪种是最符合你的口味王”成为了刷爆网络的金句。2018年，汪涵还继续为口味王打call：“湖南人过年就吃口味王”，这个成立四年之久的槟榔品牌，就这样一次次依靠汪涵的口碑推荐在全国打响了名气。2017年至2019年，口味王连续三年赞助了湖南卫视春节晚会。据口味王的官方数据，其2017年整体销售额同比上涨78%；2018年市场占有率超过50%，高端市场占比达71%，淡季逆势增长达84%。不仅汪涵，何炅、沈梦辰等主持人，都在湖南卫视春晚、元宵喜乐会等大型文娱晚会中为槟榔品牌进行过口播广告推广，长沙市委党校教授还写了一篇题为《2018 湖南卫视元宵喜乐会继续助力槟榔产业，各地感谢信雪片般飞来》的文章，可见槟榔广告的大力推广程度，明星效应的口碑营销效果也非同一般。槟榔品牌还大举进军剧综市场，与其他品牌相互比拼着千万级别的赞助，其中以口味王为佼佼者。去年口味王和成天下槟榔冠名了芒果TV的自制综艺《野生厨房》，这档节目由汪涵主持，聊天过程中李诞提起“吃完了还得吃点和成天下（槟榔）消消食”，还主动提及“吃槟榔就是涵哥教会我的”，为和成天下做足了推广。不过此节目引起了部分网友的反对，一位匿名知乎网友说“这个节目最大的败笔是槟榔赞助商，一个美食慢综艺节目推荐槟榔，不就是让儿童节目找烟草商赞助？”可见有关槟榔引发的健康争议已经让部分网友开始自发抵制槟榔广告营销。今年初，优酷拿下《欢乐喜剧人5》的网络播放权，而口味王也赢得了网络独家冠名权，如今槟榔广告禁令一下，这个新冠名可能就要被撤下，而原定于今年上线的《野生厨房2》也要着手重新招商了。口味王还曾经以独家植入、特约支持的方式出现在《怒晴湘西》剧集中，但堂堂御岭军师居然当起了槟榔推销员，这样生硬的植入方式让网友大呼“受不了”，“把观影群众的智商放在脚下摩擦”，不过口味王才刚开始的网剧植入之路也只能止步于《鬼吹灯》系列了。同样受到影响的还有《明星大侦探4》，叼嘴巴旗下的松子槟榔作为节目的赞助品牌，今年初还在长沙地铁举办了一场线下互动“探案游戏”，如今节目要想再通过线下互动营销造势，恐怕要再另找新品牌进行合作了。类似于口味王、叼嘴巴这样的新兴槟榔品牌，比传统的槟榔品牌更善于借势热播剧综，也更擅长进行年轻化的娱乐营销，并且它们与湖南卫视、芒果TV等平台的内容产品进行了相对深度的商业绑定，这恰恰使槟榔品牌走出了本土的市场限制。这样的深度绑定不由让人想起了内蒙古卫视和鸿茅药酒之间的紧密联系。而失去了槟榔这样的强势本土品牌，湖南卫视却并未像内蒙古卫视一般“损失惨重”。不像内蒙古卫视依靠其省内代表性支柱企业鸿茅药酒的广告投放，湖南卫视的广告资源要相对多样化。由于一直稳坐国内一线卫视阵营，近年来不断有新兴的互联网企业品牌及新兴APP抢占湖南影视综市场的赞助和植入，根据CTR数据对比，湖南卫视品牌广告投放top10中，快消品、美妆行业和保健品等品牌占据主导位置，这也很大程度上消解了槟榔品牌退出对湖南卫视的影响。而芒果TV营销中心也向娱乐资本论的矩阵号营销娱子酱表示，他们的槟榔客户不多，整体影响不大。因此对于影视综市场来说，特别是一些头部的项目，少了槟榔品牌的赞助也还不足以构成威胁。槟榔发家史中的张扬广告策略，成也营销败也营销但对于湖南的一众槟榔品牌来说，这样的打击无疑是灾难性的。伴随着一纸广告禁令传开的绝不只是“虚假宣传”指控，还有“软性毒品”的恶名。而追溯槟榔发家史，立下赫赫功勋的“张扬广告”战略也许一早便指向了这个结局。湖南槟榔大王郭志光，靠25元起家，在老家开了第一家槟榔店，如今这种小槟榔店在湖南到处都是，湘潭和长沙等城市甚至还有槟榔一条街，''槟榔越嚼越有劲，这口出来那口进，交朋结友打园台，避瘟开胃解油性”的民谣流传在街头巷尾。广告营销伴随着槟榔品牌而起，其早早就凭借电视广告在娱乐市场攻城略地。1997年，湖南经视幸运系节目开创电视娱乐纪元，伴随着“嚼皇爷槟榔，登大雅之堂”的广告语，皇爷槟榔走进了湖南省的千家万户。2003年皇爷邀请唐国强做品牌代言，“除朕之外，谁敢称皇”的霸气广告语让人过目不忘；2010年皇爷又邀请王宝强担任企业形象代言人，逐步开始打造企业品牌形象。不过当槟榔品牌逐渐以大型企业运作模式在市场一展宏图之时，一篇名为《槟榔王国中的割脸人》的文章热传，将槟榔的危害描绘得触目惊心。2013年《新闻30分》对槟榔致癌的报道引爆网络，槟榔品牌遭遇了第一次大规模的集体抵制，但经历此“寒冬”的槟榔市场此后又神奇地借助高调营销再次回暖。2015年，新兴槟榔品牌口味王在全国6个城市12个频道投放广告，广告费用估计达到143万元。2016年口味王槟榔就在湖南省食品行业取得销量第一，到2018年口味王在全国销售网点已达上百万个，累计销量超4亿包，公司年度纳税过亿元。去年，《人民日报》报道称，湖南省槟榔加工产业年产值已超过100亿元，有30多万人以槟榔生产加工为业，湘潭政府更是出台产业扶持《意见》，要确保槟榔产业销售收入三年实现300亿元的目标。激增的市场规模让槟榔品牌愈加猛进地铺设广告，相对于传统电视广告，许多槟榔品牌进行了更多新的营销尝试。2016年，皇爷旗下槟榔品牌“香一口”广告出现在NBA赛季金州勇士队VS孟菲斯灰熊比赛现场，成为首个现身NBA球场的槟榔品牌。球场边出现香一口槟榔广告皇爷还结合篮球巨星科比退役赛，策划了长沙6块LED户外大屏致敬球星的活动。在承担赛事直播的腾讯视频上，含有香一口槟榔画面的精彩进球片段的播放量近20万，据香一口槟榔代理商表示，此事件营销的费用远低于以往传统方式的费用投入。当时时值国内品牌纷纷抢滩体育营销之际，电竞也成为槟榔品牌瞄准的一个风口。口味王旗下的和成天下槟榔在2017年赞助了湖北省举办的ECGC电竞比赛，不仅在总决赛现场搭建售卖台，播放广告片，还在每位参赛选手电脑旁都摆放着槟榔产品。叼嘴巴槟榔还发起过一个线上线下整合营销，其在全球招募千名叼嘴巴“代颜人”，进行才艺表演比赛，为她们拍摄主题写真和MV。2017年，李意潇以一段“十四年琵琶学习之路”的故事分享与才艺展示获得第二名，还被央视《黄金100秒》节目发掘受邀参加节目，看来槟榔品牌在“造星”方面也“无意插柳柳成荫”了。不过槟榔的大规模广告营销引起过不少风波。2015年江西《经济晚报》报道，有消费者购买湖南口味王中奖，但奖品是国家明文规定不能做广告的香烟，用烟草促销槟榔的手段引发了有关部门对槟榔品牌的质疑。2017年，有网友在百度“315”贴吧里举报口味王做虚假促销广告，原本承诺送20元价格的槟榔品牌，却换成15元价格的品牌，口味王因而受到欺诈消费者的投诉。其实，很多槟榔品牌以“中奖”来吸引消费者、抢夺市场，“全面中奖”的市场竞争行为持续至今，有些品牌尝到甜头乐此不疲，也有部分企业入不敷出，而消费者也将槟榔消费从一开始的娱乐活动，演变成为博彩事业来经营，按照皇爷食品副总经理黄强曾在采访中的说法“仅仅中间环节，偷掉的奖票每年都有数亿元”。湖南经视做的调查报道而行业内对槟榔广告的宣传效应开始警惕。去年，在《槟榔广告何时休》一文中，湖南长沙市雨花区人民检察院检察长马贤兴认为：“广播电视等具有广泛影响力的媒体长期为槟榔做广告，一些主持人和明星为槟榔代言，显然极为不当。”槟榔广告今时休，槟榔品牌何去何从？可想而知，如果槟榔品牌的广告全面停止，上述所说的营销举措将不复存在，而这些槟榔企业对地方卫视节目、体育赛事等的资金投入也将取缔，或多或少对湖南省市级的文娱活动产生一定影响。对于所有槟榔品牌而言，损伤当然是极大的。据悉此次广告整改涉及到了4千多家槟榔企业。虽然说过度的广告内容确实给消费者带来了一定的困扰和疑惑，但如今任何产品都少不了广告营销的宣传，这场禁令对于湖南的槟榔产业是一次重大的打击，市场份额极有可能会遭遇下滑。禁令颁布后，湖北省市场监管局就此事表态，广告主只要不违反《广告法》，不干涉其正常经营行为。可见行业协会下发的文件，对槟榔企业有多大约束力我们不得而知。不过可以肯定的是，在这场禁令之后，关于槟榔的广告将会急剧减少，但由于槟榔的消费人群，特别是以湖南为代表的消费大省，将槟榔作为日常零食需求，因此维持一定的销售水平还是可以做到的。娱乐资本论的矩阵号营销娱子酱认为，规范槟榔广告宣传的做法是没有任何问题的。食品行业是一个尤其敏感的行业，误导消费者必然是一种错误的做法，这对槟榔市场来说也是一个考验。曾经在广告营销中粉墨登场，想必也能学会在落幕时进入冷静思考期。近期的这则广告禁令正是一记“刹车”警告：如果再不收缩，品牌的未来似乎可以想象。曾经如日中天的巨人脑黄金已经给出了示范：品牌铺天盖地的宣传再不严控，监管的视线便会随之到来。届时为地方产业带来的巨大税额也无法掩盖悠悠之口，横扫一片的娱乐营销利刃终将反噬，剑指槟榔自身。

去香港买保险？理赔理由只有一个、拒赔理由千万个？

2018年12月12日，陈飞（化名）收到了来自英国保诚个人寿险行政部的回复函，告知他提交的危疾理赔事宜，经审核后，该保单为无效保单。这一结果，完全在陈飞意料之外。2015年5月，陈飞通过太太的同事、一名兼职保险代理人（本职为某市大学教师），在香港投保了英国保诚“危疾终身保计划（保额100000美元）-附加免费10年期危疾险（保额35000美元）”，保单自2015年8月27日生效，年缴保费4875美元，20年缴付。在媒体和金融行业深耕多年的陈飞，对保险向来有研究，“当时觉得保诚的产品保障的病种多且涉及非常早期的癌症，又考虑到美元处于强周期，觉得这份保单很合适。”由于父母均因癌症离世，陈飞每年都会进行体检，2018年，陈飞检查出胸部右中肺有毛玻璃结节（此前肺部检查没有任何问题），随即于2018年9月10日做了右肺叶切除术，并化验检测为0期原位癌大小2mm。出院后，陈飞整理了健康资料并与保诚交涉理赔事项。没想到，保险公司竟回复，该情况不予以理赔。原因是，保险公司得知，陈飞在2012年8月10日进行的身体检查中，显示右外耳道栓塞、咽炎、双眼弱视、轻度脂肪肝；于2014年8月31日的身体检查中，显示体重指数高于正常、痔疮、鼻炎、肝血管瘤以及甲状腺结节。由于以上资料均未有在此前签署的人寿保险申请书中申报，因此拒赔且取消保单。事实上，类似陈飞被拒赔的遭遇并不少见。不少为自己或家人购买了香港保险的内地客户，因为重要事实披露不全，导致保险公司拒赔，随后陷入了漫长的申诉与扯皮中。有人因为在投保前5年内曾于医院门诊就诊过眩晕、耳鸣、胸痛、皮疹、左肩胛骨痛、口腔溃疡、毛囊炎等疾病，在确诊冠状动脉疾病时遭到拒赔。也有人因为投保多年后，确诊肺癌申请理赔，却因为投保3年前的连续3年有过静脉注射案例未有告知，被保险公司拒赔。正所谓“理赔的理由只有一个，而拒赔的理由千万个”。有用户无奈评价，香港保险是个“打个点滴，就能拒赔的大坑”。可这当中，是误会还是保险公司或代理人欺骗？“你无我有”“周末我去香港买保险。”曾几何时，这是内地中产之间最流行的问候语之一。过去十年，内地客户赴港购买保险，尤其以重疾险和储蓄理财型保险为主的保险购买几度井喷。2015年，陆续有内地理财机构、P2P公司、代理商以及香港保险公司在内地的合作机构，开始在内地销售香港保险。2007年至2016年间，内地访客新造保单保费实现了从52.49亿港元至726.88亿港元的跃升，内地访客新保单保费在香港保险业整体新保单保费中的占比，则从6.54%攀升至40.59%。根据香港保监处数据显示，2006年至2016年内地居民共计购买了1359.14亿港元（约为1168.24亿元人民币）的香港保险。其中约96%是医疗或保障类型的保险产品，例如重疾、医疗、终身人寿、定期人寿及年金等。香港保险相比内地保险，究竟区别在哪里？1949年，中国人民保险成立，1979年内地保险业务才开始恢复，当时只有人保一家保险公司。直到1988年，平安保险正式创立，彼时已经是改革开放浪潮袭来近10年了。内地真正意义上的保险业发迹，至今也就40年光景。相比之下，保险业在香港称得上是最古老的商业行当之一。1841年，在鸦片战争的颠沛流离中，香港的第一家保险公司已经诞生。相比财产险业务，人寿保险发展滞后。即便如此，香港的第一张寿险保单在1898年就诞生了。两个市场之间横亘着逾百年的时间差，意味着香港保险不论在产品成熟度与丰富性、法律以及监管制度的完备上，均经历了更长时间的磨练与考验。加上在香港经营保险业务的多为大型跨国保险公司，整个产品设计模型以香港人均寿命以及患病概率计算（香港人均寿命85岁，国内人均寿命75岁，香港部分疾病患病几率低于国内），因此保障更全面、低保费高收益、诚信度高、全球化资产配置等成为香港保险的优势所在。“通常我们会向客户介绍香港保险相比同类内地保险，基本做到了你无我有，你有我优。”徐云是在内地从事香港保险代理的独立代理人之一，她向记者展示了同为友邦公司旗下两款产品的差异。香港友邦旗下的“加裕智倍保”对标内地友邦的“全佑至珍”，同样是200万元人民币等值的基本保额，35周岁男性（不吸烟）标准下，加裕智倍保的年缴保费为62400元，缴费期为18年，总缴保费为112万元人民币。全佑至珍的年缴保费为101600元，缴费期为19年，总缴保费为192万元人民币。在价格差异之外，在保障范围与除外事项、疾病范畴以及退保返还价值上均有差异。徐云解释：“以身故理赔为例，加裕智倍保无论疾病、意外、自杀、恐怖袭击导致的身故均可以出险，除了购买保险一年内的自杀不予以理赔外。全佑至珍则理赔疾病、意外和自杀导致的身故，包括犯罪、酒驾、无证驾驶、暴乱、军事冲突、核辐射、毒品和2年内自杀均不予以理赔。”徐云表示，在香港保险和内地保险的对比中，承保寿险的重疾险差异是最明显的，近年来大部分她接触或者成交保单的内地客户中，均为30-35周岁左右中青年用户，香港保险所拥有的各类差异化保障范围，是他们最终选择香港保险的关键原因。“用户会主动询问保险条款之间的比对，也会有针对性地查看疾病承保范畴。”徐云介绍道，香港保险的疾病保障范围、保障形式更多样。“在重疾理赔上，香港保险承保内容的确更人性化、种类多，大部分香港保险能够覆盖的疾病数量达到上百种，内地普遍集中在50-80种左右，个别的现在也达到百种疾病。在理赔上，像加裕智倍保设置了癌症复发可持续额外2次赔偿，赔偿金额可以达到保额80%，也就是说整个保险保障最高可以提供260%的保额保障，而且癌症1期即可理赔。”还有一些保险产品，则是在香港独有的。比如近期保诚推出的癌症痊愈保，为癌症康复患者提供癌症保障。“对于不同身体状况的用户，香港保险提供了一种可能性。简单来说，就是用更少的钱，买更多的健康保障。”徐云直言，这对于客户来说是优势，可对立面的保险公司会面临更多的出保风险与未知情况，在保险中的逆向选择可能性也会大大提高。从商业逻辑上，保险公司需要为自己设计足够完备的理赔条款与投保原则。“在这个层面，客户与保险公司方面存在的信息不对称性非常严重。”保障上的“你无我有，你有我优”，在保险风控和合规条例的规定上，也完完全全沿袭了下来，这也成了后续大量拒赔纠纷的导火线。理赔哑火“香港保险真正在内地市场火爆，是踏准了中产崛起的周期，这些用户比起曾经接触的早期保险客户，保障意识与风险意识都在增强，只是在投保这件事上，不具备专业的医疗和核保知识，的确容易踩坑。”一位国内保险公司合规部负责人告诉记者，“香港保险条款设计复杂，很少有客户能仔细推敲，加上商业趋利导致香港保险代理人的野蛮式爆发增长，不专业、不够了解香港保险的一批人兜售给了一批同样不了解产品的客户。”实际上，关于香港保险，分红部分的不确定性、内地就医指定医院数量少、类似甲状腺疾病属于轻疾（内地属于重疾范围）等产品细节上的差异，也逐步被认知到。可相比这些，最让内地客户头疼的，还是关键的理赔出险环节的各种“意想不到”。在陈飞之前，随着购买周期的推演，香港保险的拒保情况已经陆续发生。最沸沸扬扬的是2018年4月在香港海港城的拉横幅投诉事件。起因是一位内地客户于2015年在香港一家保险公司为其孩子投保了一款重疾险与医疗险，2016年12月至2017年9月期间，孩子6次因病住院申请医疗保险理赔成功。2017年9月，孩子第7次住院期间被确诊为白血病，向保险公司理赔时遭拒赔，并且要取消其小孩的医疗保单，理由是“曾经住院、投保时未如实告知项”。而住院的依据，则是孩子1岁时因急性上呼吸道感染、继发性血小板减少导致的首次住院。作为投保人，该客户在收到保险公司拒赔结果后，分别向保险公司与理财顾问申诉，保险公司维持拒赔。该事件引起了保险圈尤其是内地保险行业的讨论，也为那些有着香港保险理赔宽松误解的客户，敲响了警钟。在记者接触的多位香港保险代理人口中，“严进宽出”是香港保险的优势。也就是说，购买保险的健康核保相对严格，而一旦核保通过，成为香港保险的投保和被保人，所能够获得的理赔服务就是便捷宽松的，“不会和你抠字眼，不会计较小钱”。几乎所有购买过程中，这个观点会被反复强调。而现实的交易场景，大部分客户在购买香港保险以及代理描述产品时，完全低估或者刻意隐瞒了香港保险的“严进”程度。在香港，100万港元以下的赔偿纠纷可以向香港保险投诉局（The Insurance Compliants Bureau）进行申诉，而上述海港城事件的金额高于此，不在其裁决职责范围内。另外，尽管投保人已经表明投保时由于自己正在服刑，有充分理由证明自己并不知晓孩子的第一次就诊，所以不能作为未披露重要事实。“可实际上，‘不知道’和‘没有’这两个答案间在法律意义上完全不同。”上述国内一家保险公司合规部门负责人表示，在香港保险的法律中，有多项保险条款看似不经意，实则与内地有明显差异。保险公司对于是否曾有过就诊经历，可能选项中，只有是和否，但投保人的不知情、不清楚情况，需要与保险公司重新沟通交涉。这对投保人的法律层面与医学层面的意识要求很高。“买卖保险，不论内地还是香港，都要遵守最大诚信原则，就是说投保人在向保险公司投保时要充分披露有关于保险的所有重要事实，而不存在任何欺诈、隐瞒的行为。保险公司会根据投保人申报的所有重要事实，来决定是否接受（或以何种方式接受）投保人的申请。”只是，由于两地法系不同，部分规定之间的差异直接导致理赔结果的天壤之别。譬如，在内地保险法中讲求有限告知，投保人只需要回答保险公司提出的问题即可。而香港保险则实行无限告知。不论保险公司在投保时是否询问，客户都需要主动告知，不然保险公司就有权拒赔。“这也是为什么遇到不了解、不知道的情况，依旧能够拒赔的法律依据。”此外，在内地的保险监管下，有两年后不可抗辩条款，简化解释就是，保险公司有两年审查期。在上述海港城事件中，第一次医疗险理赔时，保险公司默认知晓所有事实，申请重疾险理赔时距离合同签订超过两年，在内地保险法内，理论上需要给予赔偿。但香港保险中没有该项条例，提出拒赔也属合法。陈飞的案例也类似，距离保单生效已经4年，拒保理由中的各类问题均非刻意隐瞒。“投保时，我还问过是否需要体检，是否需要提供以前的体检报告，回复都是不需要，如实填写表格即可。更何况所提及的既往病史，和肺部疾病没有关系。”“行业里会强调保险的购买，尤其是涉及医疗类的，不是买保障这么简单，而是选择一个结合了医疗和法律属性的金融产品，是相对高门槛且有风险的。所有的拒赔都是依据合同约定和背后的法律依据的，这也是客户为何会觉得事后抗辩非常困难，因为均事出有因。”在记者咨询合规部人员的过程中，他坦言，“很多人申诉的依据是，不知情或者隐瞒的病史，与理赔时确诊疾病无关，实际上，在我们看来，如果按照这样的理解去进行裁定的话，有既往病史的都能带病投保，保险就彻底成了投机行为，这也是为什么痔疮、弱视、脂肪肝、甲状腺结节等问题都会成为拒保理由。”同时，他补充道，内地的保险法相对比较保护投保人利益，关于客户未如实告知的事项和后续的发病理赔，在实际案例处理层面，各地法院的原则不尽相同。“有的法院支持因果关系说，有的法院支持无因果关系说，都有相关判例。”他举例说，譬如客户没有告知甲状腺结节，最后查出得了胃癌，在申请重疾险理赔时遭到保险公司拒赔，“上海法院的解释一般是遵立法本意（与香港一样），只要是足以影响保险公司承保或提高费率的事情，且是当时保险公司询问的健康告知的内容（问了是否有甲状腺结节），而你没有告诉保险公司。不论得任何疾病，是否与甲状腺结节有关系，保险公司都可以解约拒赔。但也有其他省市的法院认为，客户没告诉的东西跟最后的胃癌没有因果关系（现有医学理论和实践不支持），还是倾向于赔偿。这当中是有空间、有摇摆的。”陈飞曾与代理人向保险公司进行交涉与申诉，保诚给出的意见是因为甲状腺结节没有如实报告，所以立即将保单作废。陈飞翻出保单，在“健康状况——请回答下列有关健康状况的问题”中，有一条写着：与呼吸系统或内分泌系统有关的疾病，如哮喘、支气管炎、肺气肿、糖尿病或甲状腺肿胀。“填写这张表格的时候,对甲状腺肿胀是不理解的。投保(2015年)前，2011年深圳第六人民医院、2012年北京大学深圳医院、2014年深圳爱康国宾的体检里，都明确写着:甲状腺无肿大。”而且该核保指引上明确写着，甲状腺结节（Thyroid Nodule）若是临床诊断为良性甲状腺结节，暂时没有手术需要的话可以排除甲状腺疾病，进行承保。实际上，这也是香港保险与内地保险承保中的不同之处。一般投保内地保险的客户，如果仔细翻阅保险合同，在健康告知部分，会详细说明各类问题、罗列具体病症名称，例如，是否每日吸烟支数x烟龄（年）>400？是否患有高血压（收缩压140mmHg以上或舒张压90mmHg以上），是否有糖尿病、痛风、甲状腺疾病等内分泌系统疾病、而在香港保险的健康告知中，常出现的字眼更为宽泛，比如是否有甲状腺肿大问题？是否有任何血液疾病？是否有上述未提及的任何意外或者疾病？不定性、不定量的描述或者差异化表述下，香港保险公司还会要求履行无限告知原则，所有既往异常均需要如实相告，例如：“过去五年内，您曾否遭遇意外或罹患疾病，而没有在上述提及？”这对投保人来说，更增加了不确定性。上述合规部负责人表示，文本上投保人难以辨析细节，不少代理人也对这些细则了解甚少：“代理人为了签单，的确会存在利用信息不对称情况,未能告知客户全部情况的例子，也有代理人因为自己不够专业，导致客户在后续理赔过程中出现拒赔状况。尤其一些在内地代理香港保险的代理人，告知并不清晰，加上流动性大，后续承保服务的时候，很容易出现问题。”一位同时在香港与内地保险公司担任过精算部门负责人的受访者告诉记者：“很多人会因为投资回报、性价比高而前往香港购买保险，保险毕竟是一个长期产品，并不是今天买了明天能用的消费产品，考验的是能提供服务的及时性与便利性。其实内地监管环境比香港严很多，监管很多时候也是站在客户角度来判断，尤其是理赔上，内地的诉讼，保险公司90%是输的。”记者查阅了香港保险投诉局2017-2018年年报，在2017年总共处理的411件投诉案例类别中，住院/医疗以及人寿/危疾数量总和远远超过了其他诸如汽车、家居、火灾、意外伤残、旅游等。而在高达278例住院/医疗、人寿/危疾的投诉案件中，只有12例被判定保险公司需要重新履行赔偿责任。“很多报道或者申诉中，会避重就轻，不谈法律，一味同情弱者，可保险的裁决并不是单一事件，客户有客户的立场，保险公司有保险公司的立场。我遇到过香港医学定义上癌症与内地医学定义不同的案例裁决。”上述合规部人士介绍，除了理赔金额3000元以内的医疗险，属于监管规定里的小额赔偿，是最爽快的赔付。其他疾病保险，每个保险公司都有成本权衡，最重要的考虑是有没有充分证据拒保，如果证据不够充足，那么相应而来的监管成本（客户投诉监管）和声誉风险成本（媒体曝光）孰轻孰重，保险公司会进行衡量。“另外，一些中小公司的重疾单子会有一个保额设定，一旦理赔高于此，基本都会做分保处理，就是把保费分出给到再保险公司，一旦再保险公司发现理赔案例有疑点，只要可以拒赔的，一定会强硬要求拒赔，哪怕保险公司介入调查。”他强调，这并非“坑蒙拐骗”行为，“不论是购买内地保险还是香港保险，最重要的是分清楚理财目的还是保障目的，前者分红收益是关注重点，而保障类的险种则不同。这中间有着医学定义、法律条款、医疗服务范围的各类差别。”拆墙融通随着各类问题逐渐暴露，十年疯涨之后，内地客户购买香港保险的热情在近两年熄了火。2017年开始，香港保险市场迅速降温。香港保监会发布的《2017年首三季香港保险业的市场表现》中，首次提及内地访客投保的详细情况。数据显示，内地访客新造保单保费由2016年第三、第四季度录得的188.91亿港元和237亿港元，下降至2017年一、二、三季度的188.07亿港元、116.12亿港元、101.06亿港元。2017年全年由内地访客带来的新造保单保费为508亿港元，相比2016年的726.88亿港元，出现7年来首次大幅下滑。最新数据显示，截至2018年上半年，由内地访客带来的新造保单保费为223亿港元，同期下降了26.6%。当然，其中有监管政策收紧的原因。2016年，中国保监会曾发布关于内地居民赴港购买保险的风险提示，从法律、汇率、收益、服务、文化等五个方面提示大家注意风险。同年10月，银联发布《境外保险类商户受理境内银联卡合规指引》，规定境内居民在境外购买与意外、疾病等旅游消费相关的经常项目保险可以使用银联卡支付，最高限额5000美元。其他保险项目则严禁使用银联卡支付，这样一来，买大额保单就变得不方便。在支付之外，外汇管理局还规定，境外保险（除旅游意外险等少数情形外）相关资金均不能通过支票兑付、电汇等任何方式提现的情况。个人到境外购买人寿保险和投资返还分红类保险，都归属于金融和资本交易。外汇管理局的规定直接让退保和理赔成为了一件麻烦事。大部分香港保险公司对客户进行理赔或退保时，仍主要以支票的方式支付，可这类保险支票在内地的银行无法办理兑付，客户通常都是到香港开立账户的银行才能兑付。不过，横在两地保险之间的“墙”正在被拆除。2017年，香港特区政府就保险互联互通的可行性与内地保监会交换了意见，希望能以粤港澳大湾区建设为重要契机，推动粤港澳保险合作稳步发展。2018年6月，香港保监局主席郑慕智透露，曾在同年５月份探访中国银保监会、外汇管理局和国资委，主动向银保监会提出建议，容许香港保险公司在粤港澳大湾区内设立保险服务中心，提升香港保险公司在区内服务能力，方便内地客户的续费、理赔，并且已得到积极响应。2019年2月，中国保监会副主席陈文辉在北京会见香港保险监理处专员梁志仁，签署了《中国保险监督管理委员会和香港特别行政区政府保险业监督关于开展偿付能力监管制度等效评估工作的框架协议》，标志着中国保监会正式认可香港保险在内地的地位，亦开启了香港保险在内地合规化经营的第一步。徐云希望，互通脚步的加速能够为香港保险正名，不论优势劣势都能被切实了解：“过去的增长还是基于一些不理性与盲从。未来，随着香港保险服务中心成立，甚至更理想的‘保险通’出现，内地客户对香港保险的了解会逐步加深，在选择上会更加理性，对于购买后可能的风险也会有认知。”

奇葩A股：无关5G股价却暴涨10倍 饿死猪的飙升一倍多

　　充满魔幻现实主义的A股市场……　　最近一个段子大火。　　东方通信：我们和5G没有关系……　　股民：闭嘴，你们有！　　市北高新：我就是个搞房地产的……　　股民：闭嘴，你是创投老大！　　大智慧：我不想当券商老大……　　股民：闭嘴，你想！　　新五丰：我们公司今年亏损！　　股民 : 闭嘴，马上扭亏为盈！　　近来A股市场表现活跃，但部分大牛股的走强，颇有魔幻现实主义色彩，再度彰显了A股的神奇之处。数据宝小编梳理了目前A股市场发生的一些奇葩暴涨，以飨读者。　　1　　东方通信成5G龙头，股价暴涨十倍　　东方通信成为本轮行情最大牛股。K线图显示，该股在去年10月19日见阶段底3.7元，今年3月8日股价一度升至41.88元，短短不到5个月时间股价翻了十倍多。毋庸置疑的是，5G概念成为该股股价暴涨的最重要推手。但是无厘头的是，公司多次发布公告称，无与5G通信网络建设相关的营业收入。于是就有了上文中的那一幕，东方通信：我们和5G没有关系…… 股民：闭嘴，你们有！　　　　2　　饿死猪的雏鹰农牧一个多月股价翻倍　　今年1月末，雏鹰农牧披露业绩预告修正公告，预计亏损29亿元至33亿元，上年同期盈利4518.88万元。对于业绩修正原因，公司表示，2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。　　此公告引起市场一片哗然，没钱买饲料饿死生猪竟成公司业绩巨亏的原因之一。然而，该股在披露业绩修正预告后股价即开启持续飙升态势，短短一个多月时间股价涨超140%。　　　　3　　业绩亏10亿，计提一个涨停板　　中国平安发布年报后股民反应：竟然赚了1074亿，计提一个跌停，抬走，下一个。　　保利地产发布快报后股民反应：业绩竟然没亏损，计提一个跌停，抬走，下一个。　　业绩太好的上市公司，都不好意思发布年报，一旦发出来，可能导致股价重挫。相反，差等生却得到市场的青睐。有股民表示，只要你公司敢说亏损10个亿，保证给你一个涨停板。这不是段子，数据显示，今年以来亏损股指数累计涨幅高达35.26%，微利股指数涨幅只有30.13%，而绩优股指数涨幅不足25%。　　再来看巨亏股涨幅情况：　　赫美集团，巨亏近14亿元，年内股价涨106%　　华映科技，巨亏37亿元至55亿元，年内股价涨95.72%　　飞乐音响，预计亏损33.26亿元，年内股价涨92.88%　　领益智造，亏损7.2亿元，年内股价涨158.4%　　安控科技，亏损4.96亿元，年内股价涨137.5%　　东方网络，亏损4.47亿元，年内股价涨125.37%　　　　4　　正邦科技领涨"科技股"　　除了亏损股是当前A股市场一大热词外，科创板热度可能要更高。对此，新股民表示，虽然没有资格参与科创板，但A股科技股咱必须整两个。有个朋友去年买了一只科技股，据说收益颇丰，昨天还来问我要不要继续持有呢。　　科技股还可以持有吗？　　为什么不可以啊？现在才是小荷才露尖尖角的阶段。　　主要我的科技股涨了四倍了，实在有点慌……　　啊？哪个科技股这么牛X，都四倍了？？？　　去年看别人说看好科技股，就买了一个低位票，正邦科技。　　我…………　　你懂个锤子的科技！　　　　5　　股民中诞生众多科学家、养猪专业户　　在本轮上涨过程中，各种题材概念如雨后春笋般出现，这给股民朋友带来了不少困惑，当然，也得到了巨大的成长。　　不长时间，股民就搞清楚了5G技术推广与深度应用瓶颈、柔性屏、半导体周期与进化、PCB行业东进步伐、汽车电子与智能驾驶技术、电力行业物联网技术的应用等多个高精尖领域尖端知识，边缘计算、孪生数字、网络切片、异构计算等魔幻科技概念也能张嘴就来。自此，股民中诞生了大批科学家，还出现了一批养猪专业户。随着养猪概念股的飙升，不少人成了农业和养殖专家，比养殖户还关心猪仔价格、肉价、出栏量、能繁母猪的数量变化。　　股民纷纷表示，炒股除了能够治疗老年痴呆症外，还有助于自己成为全才。　　6　　比上市公司还了解自己的股民　　股民：听说贵公司的子公司的孙公司投资的基金持有某科创企业。　　公司：公司子公司的孙公司投资3%的基金持有0.1%该科创企业。　　股民：欧耶，10个涨停！　　公司：……　　股民：尊敬的董秘您好，请问贵公司是否有5G相关业务。　　公司：对于公司的业务，可详细查询过往年报。　　股民：董秘你好，满仓被锁半年，吃饭都没钱了，老婆吵着离婚呢。你就说公司跟5G有关吧。　　公司：这个真没有。　　股民：你有，你有，你就是有。　　公司：……　　　　即将而立之年的A股，竟有如此充满魔幻现实主义的事情，真真让人无限唏嘘感慨万分。A股炒作之风更甚以往，普通投资者可能深受其害。　　有分析人士表示，本轮上涨有估值修复成份在里面，但要注意价值和价格是否匹配的问题。价格是围绕价值上下波动的，不会一直高高在上，价格虚高越厉害，其向内在价值回归的压力就越大。历史一再证明，脱离基本面的炒作，最终会价值回归。

揭秘医美可怕黑市:找靠谱机构比中六合彩还难？

“眼皮线条缝合不好，错位缝合，皱皱的，眼角形态怪异圆钝，都没法见人了，还不如修复前呢。”3月13日，眼角修复手术失败的李女士这样告诉21新健康记者。她认为自己上当受骗的重要原因是太急于修复了，“公办医院差不多要等一年才能修复，我去的这家整形诊所说三个月就可以。”事实上，医美行业的医疗事故常有发生。2018年1月3日，贵阳某大专院校护理专业学生小夏在利美康医院做隆鼻手术时发生意外，最终救治无效死亡。一时间，不规范的医美行业被推上了舆论的风口浪尖。在消费升级和社会办医的大潮下，医美行业快速发展。去年8月，新氧发布的2018年医美行业白皮书显示，2018年中国医美市场规模或达2245亿元，同比增速27.57%。但另一方面，问题也层出不穷。数据显示中国医美市场共有超过10万家非法执业的工作室、美容院等机构。而中国数据研究中心、中国整形美容协会、联合丽格第一医疗美容医院联合发布的《中国医美“地下黑针”白皮书》更是揭露了惊人的“黑医生”信息！数据显示，在“黑医美”市场中，每10名医美从业者中，就有9名“黑医生”！在中国医师协会美容与整形分会（候任）会长江华看来，近20年医美行业发展太快，以至于政府监管、人才培养、企业经营都难以跟上其发展速度。目前，医美市场上普遍存在的问题是假货泛滥、消费者盲从、医生队伍鱼龙混杂等。针对行业乱象，联合丽格第一医疗美容医院院长郭树忠在3月11日的“保障消费权益·医美行业共治”论坛上向21新健康记者表示：“医美行业的混乱局面是多方因素造成的，所以要共治。政府、行业、厂家、平台，要一起来做事。”01问题丛生2018年7月3日，家住青岛的李女士在当地一家整形医院进行了提肌、开内眼角和双眼皮切割手术。手术比较顺利，但在她看来，还有一些细节可以完善，于是她通过网络平台找到一家名为北京克莱美舍张冰洁医疗美容诊所的整形医院。“每次搜索都会看到所谓‘中国第一眼角修复张冰洁’的网络帖子。我在网络上和她家客服沟通，把照片发过去，客服就很自信地说没问题，张冰洁能修复好，让我百分百放心云云。因此我满怀希望地去了北京。”李女士告诉21新健康记者。2018年7月16日，李女士来到北京的张冰洁医疗美容诊所，感觉自己仿佛找到了“救命稻草”，但这恰恰是一切痛苦和纠纷的开端。事实上，像李女士这样通过网络平台搜索整形医院的求美者不在少数。MobData研究院发布的《2018医美行业研究报告》显示，医美行业官网营销渠道，60%以上的官网流量来自于搜索引擎，90%以上的官网流量来自于百度搜索。在面诊中，李女士与她的主刀医生张冰洁聊得很愉快，李女士感到自己遇见了救星，就这样跟着张冰洁进了手术室。两个小时手术结束后，张冰洁告诉她，做得很漂亮。“我天真地以为我终于恢复正常了。”但拆完线几天后，李女士发现“眼皮线条缝合不好，错位缝合，皱皱的，眼角形态怪异圆钝，都没法见人了，还不如修复前”。更令李女士气愤的是，“她家不给任何说法，要么再修复，要么没有解决办法。就是不退钱，还拉黑我。修复失败后我进了好多修复群，发现里面有好多被张冰洁修复失败的人，她们也都是被网络营销骗的。”为了修复，李女士先后5次来到北京，总计花费7万元左右，但时间和金钱的付出都没能换回一个满意的结果。2019年3月14日，21新健康记者联系到克莱美舍整形门诊，一位客服人员说：“张院长具有执业医师资格，门诊也有《医疗机构执业许可证》。”对于类似李女士的情况，该客服说：“可能是同行诋毁，再有就是顾客心理比较有问题的，这些事情我们已经交给律师处理了，每家医院都会有一定的负面新闻，如果什么负面都没有也是不正常的。”该客服还表示，如果顾客真存在实质性问题，医院会站在顾客的角度去处理，对于类似李女士的情况，已经交给法律处理，这需要一定时间。当21新健康记者问及补偿问题时，该客服表示，会修复到顾客满意为止，而且几乎顾客都很满意。对于该客服的说法，李女士告诉21新健康记者：“修复群里好多她修复失败的顾客，不满意就二调，二调又失败了，谁敢再去修复？我们不满意，她家就拉黑我们顾客，不给任何解决办法。她都给我修复失败两次了，一次比一次严重，我可能再去让她修复吗？这就是一锤子买卖。而且不管谁修复失败了要求退款，她家都会搬出律师。我就知道好几个这样的例子。”02心脏内科大夫做整容手术？在江华看来，最近20年医美行业发展太快，以至于政府监管、人才培养、企业经营都难以跟上它的发展速度。这就不可避免地导致了许多问题。“上世纪80年代初，我们开始当整形外科医生，专业人员还不足200人，而现在从业人员我想应该以百万来计。这个行业对技术要求很高，人才培养肯定跟不上。而且现在医美行业的医生来自各个科室，甚至有很多庸医假冒医生，导致整个行业的口碑和安全性都大打折扣。”江华告诉21新健康记者。郭树忠也表示，最极端的是心脏内科的大夫来做手术，进修三个月就能执刀了。江华认为，很多企业家和投资方，往往把医美看作快速获利的行业，所以他们的投资没有长期打算，都是短期行为，希望尽快赚钱。此外，水货、假货泛滥也是行业一大困扰。“消费者认为水货跟正规产品是一样的，价格上的差异只源于渠道不一样而已，不认为这是对他们有害的。但实际上，医美行业不存在水货的概念，那些‘水货’都被严格定义为假货，却有很多工作室在使用，他们的营销模式和价格也很有诱惑力。”华东宁波医药创始人兼执行董事冯幸福说。虽然假货泛滥给行业带来困扰，但治理起来却并不容易。冯幸福认为假货走私猖獗，但正规厂商在取证上相当困难，即使明知不是真货也难以证明。艾尔建中国企业事务部总经理吴伟农也认为，厂商在“打假”过程中扮演着为难的角色，“我们更多是在倡导一种‘三正规’的理念。去正规的医疗机构，找正规的医生，使用正规的产品。如果做到这一点，消费者基本上都能得到正规的服务。”03飞速发展的医美行业“我们这个行业的发展和经济发展密不可分。在吃不饱饭的时候绝对不会有人想要医美，就是因为吃饱饭有多余的钱了，人们追求更高的生活质量，这个行业才能发展起来。”江华说。《2018医美行业研究报告》显示，需求提升、技术进步、政策逐渐完善等因素，促进了医美行业红利期的到来。在需求方面，2017年，我国人均GDP超过8800美元，医美行业在消费升级的背景下进入快速发展期。女性的经济地位独立，也成为支撑医美市场高需求的源动力。技术上，随着医疗仪器的进步、手术方式的改进和填充物材料的发展，医美安全性显著提高，而且多数手术都可以控制在2个小时以内。微整形技术的出现更是让医美微创化、无创化成为可能。此外，国家卫生部门尝试通过对医美科目和医美机构的分类细化及对机构和医生认证的推进，对行业实施监管，政策呈现完善趋势。从2015年起，我国医美市场规模每年以40%的增速崛起，消费者对医美的认识正逐渐从“谈整色变”转为大方接受。中国医疗美容市场2015年的规模为870亿人民币，到了2016年增长为1250亿人民币，2017年达到了1760亿人民币，预测到2020年将达到4640亿人民币，消费者总量在5000万左右。与行业快速发展相对的，是规则和监管的滞后。江华告诉21新健康记者：“我从医30多年，应该说是改革开放以后医美行业发展的参与者和见证者。国家、政府制度越健全，监管越到位，医生行医才更安全、更顺利。目前出现的一些问题，就是监管和制度还没有完全到位而造成的。”2002年5月1日起，《医疗美容服务管理办法》（卫生部令第19号）开始施行，其中对医美机构设置、登记，执业人员资格以及执业资格，行业监督管理作出了规定。然而，“19号令有很多东西是滞后的，要进行修正。修了十几年，我们参加了多少次讨论，但直到目前还没有通过。主诊医师有还是没有，用还是不用，到现在也没有一个确切的说法。”郭树忠说。他认为，中国的医师是存在问题的，国外有严格的专科医师，整形外科需要考取资格证；而中国没有专科考核，只有执业医师法，医生什么专业都可以做。所以中国需要效仿发达国家，尽快建立专科医师制度。04谁为消费者安全负责？作为医美消费主体，消费者首先要提高自己的警惕性和安全意识。“医疗美容是以医疗为基础的，所以正规的机构，无论是公立还是私立，首先要有医疗资质，医疗资质是卫生行政部门有资格审查备案的。任何一家经过审核合格、可从事医美的机构都能在网上查到。”中日友好医院皮肤科主任医师张晓艳告诉21新健康记者。郭树忠也认为，消费者还是要找正规机构。医美行业发展很快，受过正规训练的整形外科医生非常有限，再加上监管滞后，问题丛生，所以选一个正规机构是最好的。在医生的选择上，张晓艳认为，从事医疗美容医师资质的人首先要有执业医师资格，这在国家网站和市卫健委网站都能查到。此外还要有主诊医师资格。而根据国家卫健委出台的医美管理办法，即使具备这两种资格，也不是所有医生都可以做医美，主要四类医生可以，即美容外科、美容牙科、美容皮肤科和美容中医科。北京市市场监管局网监处处长李崧从行业治理出发，认为应加强专业的制度规则建设，让相关制度规则尽量清晰透明、好操作，同时加强专业的政府监管，改善市场混乱的局面。除此之外，互联网平台也应履行社会责任，教育消费者，让消费者意识到应该选择什么。政企合作也要进一步加强，共同推进这个市场良性发展。“医美行业的混乱局面是多方面因素造成的，所以要共治。政府、行业、厂家、平台，要一起来做事。”郭树忠告诉21新健康记者。值得注意的是，信息不对称往往是导致消费者利益受损的重要原因。“过去大家会比较多地考虑如何辨别是真药还是假药，忽略对医生和医院的认证。所以这方面也应该是消费者需要关注的。一套认证体系的建立亦是有助于消费者的辨别工作。”医美平台新氧创始人兼CEO金星说。

你想买我还不卖？权益类基金暂停大额申购 玩的是什么花招？

　　“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。近期，不少资金积极涌入股票和基金市场。但在投资者情绪高涨之际，有些基金公司宣布暂停大额申购，其中还包括不少绩优权益类基金。　　“保护基金份额持有人利益。”选择闭门谢客的基金公司在公告中表示。　　绩优基金集中限购　　节假日还未到，部分基金公司高挂大额限购令，将众多情绪高涨的投资者拒之门外。　　数据显示，截至3月13日，3月份以来共有120只基金(份额分开计算)发布了暂停大额申购等公告。这些暂停大额申购的基金中有50只属于债券型基金，22只属于股票型基金，26只属于混合型基金，22只属于货币基金。　　一般而言，暂停大额申购多数是指暂停1000元以上的大额申购及定期定额申购申请，但在这次限购中，居然有部分权益类基金设定上限为100元甚至10元。根据公告，上述基金暂停大额申购的原因主要是根据监管政策，保护基金份额持有人利益。　　从已暂停大额申购的基金来看，单日申购额度上限不等，最低为10元，最高为3亿元，暂停大额申购期限最短为1天，最长为28天。目前还有34只基金将在3月14日之后恢复大额申购。　　通常，基金限制或暂停大额申购主要发生在节假日前，且主要发生在货基和债基等固收类产品上。主要原因是有些普通投资者在购买了固收类产品后，便不再随意赎回，其限额目的是为了防范机构投资者套利和流动性风险等。　　但《国际金融报》记者注意到，此次基金公司暂停大额申购潮的主角是权益类基金。据统计，设置单日申购上限低于1万元的基金有九成属于权益类基金，设置上限低于100万元的基金有五成属于权益类基金。　　而在暂停大额申购的权益类基金中，包括华安媒体互联网、华夏经济转型、诺德深证300指数分级等在内的多只绩优基金，年内收益率均大幅跑赢上证综指。　　其中，受益于市场反弹，净值得以大幅增长的分级基金被限制申购的额度更低。按照监管规定，处于转型过渡期的分级基金规模增长需限制，多数基金公司将该类基金申购额度限制在1000元和100元甚至10元以下。　　限购真的有利无弊？　　随着基金公司对规模、业绩和市场的态度愈加谨慎，导致越来越多的绩优基金暂停大额申购，投资者也愈发难买入。　　华南某公募基金人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，受本轮市场行情推动，有些基金公司担心旗下绩优产品被大规模申购后，对大量涌入的资金做配置的难度也随之提高。但如果不进行配置，又会摊薄原基金份额持有人的收益。　　“之前看准了好几只绩优基金，但现在连FOF(基金中基金)也很难买入了。”沪上某负责FOF的公募人士向《国际金融报》记者表示，部分基金暂停大额申购，不仅让普通投资者很难买到，也影响到了机构旗下FOF的正常投资运作。　　该人士认为，权益类基金限制申购应该有成文的业务规则，否则可能只是维护了小部分投资者利益。比如，基金公司是否可在开放式基金信披里提前备注，当该只权益类基金规模和净值等参数达到某个条件后，开始限制申购。　　市场从来就不缺短期业绩好的基金，而是缺乏长期业绩持续稳定的基金。因此，投资者在筛选基金时，往往对历史业绩进行评估。　　上述人士向《国际金融报》记者表示，部分基金公司恰好利用了过往业绩这一点，将某只基金暂停大额申购的同时，放开其他几只由同一名基金经理管理的基金申购，但往往后者业绩并没有前者理想。

优惠券平台“藏污纳垢”:代理模式被指涉嫌传销 上演真实版螳螂捕蝉

“提供淘宝、天猫各大电商平台隐藏优惠券！享内部优惠价！海量优惠券免费领！”随着电商平台、购物节、优惠活动的兴起，形形色色的优惠券平台也进入消费者的视野。据柒财经旗下柒闻网不完全统计，在苹果商城中，与优惠券相关的电商APP共计118家，均宣称“海量优惠券任意领”。业内资深人士指出，确实存在商家单独授权给第三方优惠券网站的专属优惠券，但是大部分优惠券在电商平台都能领到，优惠券平台只是利用信息差收集和导流，宣称“隐藏优惠券”实际上是夸大了。柒闻网发现，优惠券平台的“服务”多样，除了能领优惠券、获得返利，还能“分享链接赚钱”，甚至还有优惠券平台开启“购物理财”服务。其中，在“分享赚钱”阶段，不少优惠券平台推销代理表示“购物返利是你的，通过你的链接的订单返利是你的，你的下线返利也是你的”。而发展上、下线的代理模式被指涉嫌传销。此外，优惠券平台还多次卷入薅羊毛、群控、大数据杀熟等事件。尽管有业内人士表示上述情况“非君之过”，但优惠券平台的价格风险、质量风险也需要消费者擦亮眼睛，提高警惕。优惠券在明据了解，市场上以优惠券为名吸引用户的电商平台数不胜数。在苹果商城中，与优惠券相关的电商APP共计118家，均宣称“有海量、大额优惠券、”“各大电商平台内部优惠价”或者“隐藏优惠券”。柒闻网发现，在“抢夺”优惠券方面，淘宝、天猫成为主要“被薅羊毛对象”，拼多多、京东等次之。苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁指出，优惠券平台实质上是利用消费者和电商平台信息的严重不对称，为消费者进行信息筛选的导购平台。“所谓的‘内部价格’、‘隐藏优惠券’有可能是真实存在的，是商家与特定平台合作推出的具有独特性的优惠活动，也有可能是利用信息不对称所鼓吹的噱头，实际上在电商商品购买页面就能领到。”陈嘉宁表示。值得注意的是，有的优惠券平台作为“二房东”，将薅到的优惠券作为装扮自己和吸引用户的资源。而还有的优惠券平台已经当起了“三房东”甚至“多房东”。以白菜优惠券为例，在汇集各大品牌商城的优惠券的同时，还能获得省钱快报、券妈妈、花生日记等“同行”薅来的优惠券，形成“你拿别人的，我拿你拿的别人的”的混杂现象。除了搜集、输送优惠券，各优惠券平台还开发了其它业务。一是“喜上加喜”，提倡领优惠折扣后还能返利。据了解，优惠券返利平台会与商家合作，完成产品出售后商家将利润或部分利润返还至平台，平台再将利润返还给消费者。返还比例一般在1%-30% 之间。不过，有的优惠券返利平台实际上只是将返利作为一种促销手段，返利活动会有时间限制或者数量限制。二是鼓励“分享”，邀请好友购买并完成交易将获得提成，以分享获利催动裂变式营销。“分享链接”往往与“兼职”、“赚钱”、“赚佣金”联系在一起，并使平台的裂变推广营销日益分成两个阵营：一边是广大的用户基于体验或获利而自发推广，一边是步入“专业化”的销售代理团队。由此，优惠券平台还衍生出层层分级的销售代理，出现无限裂变倍增趋势。甚至有的平台规定，“下级推广的也是你的”，从自己培养的“粉丝”手中抽取佣金。最后，柒闻网还发现，米花、省钱淘、淘券吧等优惠券平台“开发”出理财项目，宣称可以“根据收益金额天天生钱”，或者“帮你把在淘宝花掉的钱存起来，每天赚取收益”。这意味着，通过优惠券平台获得的返利或者提成，都将被“强制理财”。代理在暗在优惠券平台的优惠券、返利、分享赚钱和理财4大业务当中，返利与分享赚钱成为了吸引代理的重头戏。据柒闻网统计，在苹果商城中与优惠券相关的118家电商APP中，共计85个平台简介显示可以返利或“分享拿提成”。分享赚钱无疑是优惠券平台推广营销的“杀手锏”，通过社交裂变和返利提成不断推广，营销效果甚至可能比拼多多“更上一层楼”。值得注意的是，新兴的优惠券导购行业属于“宝宝类”行业，新秩序、新模式、新价格导致不同优惠券平台的代理模式及具体运营差别极大。因此，优惠券平台代理当中，也是鱼龙混杂，暗藏猫腻。成为一位优惠券平台销售代理，首先要面临的就是收费门槛。据了解，成为代理一般需要得到一个特定的账号，只有通过该账号所促成的交易，才能为代理带来分享提成，优惠券代理一般将之称为“收佣金”。而该账号往往是付费申请，价格约几千元不等。由此，在价格不低的账号交易当中，也出现了以“卖账号”为主业的优惠券平台。而购买了账号的代理，却会因为无法完成规定的促成交易任务、前期花费太高、推广成效不佳而“将账号费打了水漂”。据济南日报报道，淄博市民盖女士就经不住优惠券平台的宣传推销，花5000元购买了一个代理账号，“但做了一个多月才发现并不是那么回事，能够邀请的人数很少，下单者更是寥寥无几，我只赚到了几百元。”“想要做到对方所说的最高代理，获得月返利近万元，需要邀请的人数高达千人以上，下单者还要超过500人，根本就是一件难以完成的任务。”被指涉嫌传销另外，成为代理往往需要有上线“带进来”，此时还需要向上线缴费。有报道显示，优惠券代理费用从几十元到近万元不等。值得注意的是，当成为代理需要向上线缴费时，那么发展下线代理往往也能获得奖励。显而易见，发展下线代理数量越多，收益越大，优惠券平台甚至还会鼓励此类发展态势，宣称做代理（运营总监）可以无限代推广返佣金，规定下线足够多的代理能够“升级”等等。某电商平台代理小娥告诉柒闻网，其平台代理就分为好几个等级，有初级、精英、核心，“做得好的话甚至能够上升到联合创始人。业绩得看自己的销售总额和合伙人数量。”高佣联盟APP也显示，“1个合伙人开通，即可申请成为高级合伙人，20个合伙人开通，即可申请成为超级合伙人。”陈嘉宁认为，优惠券平台运营是否涉嫌传销，要取决于该平台所售商品是否合法合规。如果提供的商品或者服务是正规合法的，那在运营模式上也没有什么大问题，“毕竟商户将售货利润让一部分给互联网线上渠道，也是很普遍的事情。”中国银行法学研究会理事肖飒表示，以推销商品、提供服务或纯资本运作等经营活动为名，要求参加者以缴纳费用或者购买商品、服务等方式获得加入资格，并按照一定顺序组成层级，直接或者间接以发展人员的数量作为计酬或者返利依据，引诱、胁迫参加者继续发展他人参加，骗取财物，扰乱社会经济秩序的活动行为，即构成组织领导传销活动罪。代理平台作为商户的优惠政策发布平台其推广运营本身不违法，获客盈利也属正常。“如果优惠券平台打着优惠券的幌子来吸引代理，靠获取代理费来牟利，这就涉嫌传销。”肖飒指出。成为代理后，“头等大事”是建群。有的优惠券平台会定期给新代理传授干货，培训内容多离不开建群、养群。不同的优惠券平台，其培训是否收取费用，其费用要收多少，都各不相同的。营收提现方面，有的平台可以到后台查看盈利状况并申请提现，有的则需要找上线发放。小娥对柒闻网表示，自己就是找上线拿佣金的，“佣金日结，今天完成的单报上去，在明天12点前，‘老大’会算钱结清。”不过，“发工资”的上线往往还是别人的下线，层层追踪，一旦“线头”失去联系，其下延伸出的无数条线可能都将“断线”。从联系上线成为代理、获得特定账号、参加培训、建群养群、得到发单等软件系统、盈利提现等等环节，这些代理都有可能成为“被薅”甚至被欺诈的对象。真实版螳螂与蝉除了部分优惠券平台本身的模式被指涉嫌传销，优惠券平台还容易引起灰产的注意。以拼多多薅羊毛事件为例，此前拼多多公告称，有黑灰产团伙通过过期的优惠券漏洞盗取拼多多数千万元平台优惠券，“夜薅300万元”的传闻不绝于耳。除了专业的“羊毛党外”，连普通用户也陆续到达战场。此类黑产对优惠券平台来说无疑是重大威胁，优惠券平台也往往成为专业羊毛党的聚集地，刷单返现、自充等词汇不绝于耳。有黑产瞄准优惠券平台，也有灰产瞄准了优惠券平台背后的商家，或者优惠券平台上的普通消费者。对于消费者而言，个人与各平台的信息严重不对称，大数据杀熟事件还历历在目，连优惠券平台也暗藏猫腻，风险四溢。前述业内人士指出，“关于优惠券平台，应该警惕的是价格风险和质量风险，有优惠券平台推销的商品以次充好，先提高价格再利用消费券进行‘降价’等，这些都是消费者需要提高警惕的。”陈嘉宁认为，尽管优惠券平台“四面楚歌”，但很多负面事件并不是优惠券平台的“锅”。发展下线、薅羊毛、群控及信息不对称下的大数据杀熟，并非优惠券平台所独有，而是互联网平台都面临的难题。“不过，在规则上优惠券平台可以加强风控，进行自我保护，从游戏规则上不给别人留漏洞，这样能够更好地抵御灰产的侵袭。”陈嘉宁补充道。

Facebook遭遇史上最长宕机后无奈转战推特，网友的回复亮了

近日，脸书（Facebook）遭遇史上最长宕机，无奈转战推特，发布相关公告。（图源：BBC）　　据英国广播公司(BBC)报道，脸书正在遭遇史上最严重的一次死机：从英国时间13日下午4时开始，脸书开始出现大规模宕机故障。全球范围内的用户无法使用脸书和Instagram的主要服务。截至目前，死机状态已持续近14个小时。　　报道称，用户反应出现的问题有：脸书无法加载内容或发送用户报告、Instagram无法加载内容或上传动态、Facebook Messenger 桌面版无法正常使用、WhatsApp消息无法发送等。　　除此之外，使用脸书帐号登入的第三方如 Spotify 和 Tinder 等服务也出现了拒绝服务。　　此次发生服务器宕机的国家包括印度、阿根廷、巴拉圭、孟加拉、巴西、美国、加拿大、土耳其、菲律宾等。据统计，脸书宕机事件共收到来自全球各地共1万多条错误反馈。　　上一次脸书遭遇大范围宕机发生在2008年，那时候网站每月活跃用户仅为1.5亿人，而今天，这个数字已经上升到了23亿。　　目前，Facebook和Instagram均已关闭，无奈之下，脸书只能通过竞争对手推特来对外发布消息。　　对于服务器大范围故障，脸书在推特上发文称：“我们知道一些用户无法正常使用脸书以及其他几个同公司的APP,我们正在尽可能快地解决这个问题。”（脸书回复截图）　　对于这个回答，网友似乎不太满意。　　在一条热门回复中，是下面一段对话：　　我：Facebook和Instagram都死机了。　　妻子：哦，不，你要和别人面对面的交流了。　　我：不，我还有推特。（网友评论）　　2 小时后，脸书再次发文，“我们正努力尽快解决问题，目前只能确认，这个问题与DDoS攻击无关。”（脸书回复截图）　　这一条回复似乎是针对早些时候网上的传言。有网友称停电是分布式拒绝服务(DDos)攻击的结果 - 一种攻击者淹没公司网络的黑客行为。　　有网友调侃说，“你有尝试过关机重启吗？”?（网友评论）　　现在，在推特上，“脸书死机”(#FacebookDown)和“InstagramDown死机”(#InstagramDown)的话题已经刷屏，相关发帖已经超过15万条。　　一些以脸书为主要工作平台的用户在推特上表达了他们的恐慌。一位用户发帖说，“当你的工作中涉及社交媒体的内容，而Facebook和Instagram又同时死机了，那真的是太糟糕了......”（网友评论）　　另一些用户则调侃社交媒体崩溃后所导致的“社会崩塌”。有人这样说道，“今天是2019年3月14日，在‘Facebook死机’24小时之后，人们无法在社交媒体上发布更新内容，这让很多人忘记了应该如何与亲人联系和吃东西，全球经济也随之崩溃了。少数迁移到推特上的Facebook用户是仅有的幸运者，他们得以(与这个世界)重新连接”。（网友评论）　　更有网友将人们从脸书转移到推特的过程比作“男友分心”，并且制作出了形象的图片来展示这一过程。（网友评论）　　当然，这其中也有“理智”的网友开始反思，是不是对社交网络太过依赖了？一位网友脑补出她与Instagram的对话。　　我：Instagram和其他社交软件太有毒了，我需要远离他们，你知道吗？　　Instagram：关机，不要工作了。　　我：......（网友评论）　　Emmm……关于脸书，如果你有什么想知道的事情，赶快去推特上面看看吧!

多起上市公司造假涉嫌犯罪案件移送公安机关

　　主持人沈明：今天是第37个“国际3·15消费者权益日”，在资本市场上，曾经造假上市的大忽悠们有哪些，下场怎样？各方对投资者保护有哪些谏言？专家学者是如何看待资本市场投资者环境建设的？　　日前，全国人大代表朱建弟的一份议案，引发市场强烈关注。他建议，修改《证券法》第一百九十三条——上市公司财务造假，监管机构罚款金额60万元的处罚规定，上调罚款金额，同时追加上市公司高管的刑事责任。　　据悉，全国人大常委会已经正式采纳了朱建弟的议案。这意味着，重罚财务造假将纳入全国人大立法工作。　　对于财务造假的上市公司，监管部门已经打出组合拳，这是保护中小投资者合法权益和维护市场稳定健康发展的重要举措。那么，当初市场上那些财务造假的上市公司，现在的处境又是如何？　　雅百特财务造假一事进入公众视野，源自证监会发布的一份行政处罚决定书。证监会称“这是一起上市公司借跨境业务进行隐蔽造假的典型恶性案件”。　　2017年12月份，证监会对雅百特做出顶格罚款，对相关责任人员依法采取证券市场禁入措施。2018年7月份，证监会称，专门与公安机关进行了会商，决定将雅百特及相关人员涉嫌证券犯罪案件移送公安机关依法追究刑事责任。　　欣泰电气则开创了A股史上因欺诈发行被强制退市先河。　　证监会依法对欣泰电气及其17名现任或时任董监高及相关人员进行行政处罚，并对欣泰电气实际控制人、董事长温德乙，时任总会计师刘明胜采取终身证券市场禁入措施。　　如今，欣泰电气已经被强制退市。而根据《深交所退市公司重新上市实施办法》规定，深交所创业板不接受公司股票重新上市的申请。同时，根据证监会相关规定，欺诈发行的违法行为，其影响无法消除，也无法纠正，不符合《重新上市办法》的要求。这意味着，欣泰电气是无法重新上市的。　　在证监会公布的2018年二十大典型稽查案例中，*ST华泽信披违法违规案赫然在列。这是一起上市公司实际控制人为掩盖资金占用的事实，指使上市公司违规披露的典型案件。2018年1月份，证监会依法对华泽钴镍作出行政处罚；同年8月份，将相关人员涉嫌证券犯罪移送公安机关依法追究刑事责任。同时，证监会对两家中介机构及其从业人员做出行政处罚。　　金亚科技为得到发行上市条件，通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取IPO核准。证监会依法对金亚科技2014年度报告虚假陈述给予60万元顶格罚款，对董事长、实际控制人周旭辉合计给予90万元顶格罚款，对多名直接责任人员给予处罚。　　此外，证监会专门与公安机关进行了会商，决定将金亚科技及相关人员涉嫌欺诈发行等犯罪问题移送公安机关依法追究刑事责任。

申报8天即反馈 43只科创板基金疾驰而来

如果用一个字来描述科创板的最新情况，那就是“快”。不仅从3月18日起科创板电子申报系统正式对外受理项目的申报，拟上市科创板公司也摩拳擦掌，而且科创板基金也进入到“第一次书面反馈阶段”。从材料申报到第一次书面反馈，算上周末也仅仅8天。截至目前，共有43只科创板基金上报，上报了产品的基金公司都在紧锣密鼓筹备中，上报了产品的基金公司对科创板基金产品的定位、研究方向、团队配置等均有了较为详细的规划，对科创板流动性风险的认识、科创板基金的投资运作等也都有了一套成熟的想法。业内人士表示，从产品层面来看，公募基金可通过设立产品、资管计划以及子公司私募基金等各种方式参与到科创板投资，将极大丰富公募基金的产品线和投资渠道。从参与方式看，除了传统的申购和市场交易之外，还可通过战略配售的方式进行参与，这是跟过去的较大不同之处。“快”2月22日，首批6只科创板基金上报，3月8日，这六只基金都获得了书面反馈。从接收科创板基金材料到第一次书面反馈，算上周末2天，也仅仅用了8天。证监会官网显示，截至3月13日，共有43只科创板基金申报，其中万家基金共申报了5只，数量最多；另外华夏和广发均上报了3只，富国、易方达、工银瑞信、嘉实、招商、鹏华、华安、博时、大成等均上报了2只。第一财经了解到，上报了产品的基金公司都在紧锣密鼓筹备中，上报了产品的基金公司对科创板基金产品的定位、研究方向、团队配置等均有了较为详细的规划。北京一家上报了科创板基金的公募基金认为，科创板基金的产品定位是聚焦细分领域，如新能源、新材料、信息科技、人工智能、半导体、创新药等方向，形成对各细分领域的前沿、深度基本面研究，能够更加充分的分享经济转型带来的收益和成果。该公司认为，科创板是一次增量改革和对于科技创新的引领，对相关行业的引导能够加速科技创新型企业的孵化和落地，促进整个净资产收益率水平的提升，有利于投资人分享创新企业发展成果。其表示，科技行业是公司战略布局的六大研究方向之一，公司对科技行业进行全产业链和全产业周期研究，研究领域跨越创投、一级市场以及二级市场，长期跟踪的公司也拟在科创板上市，具备先发优势。“我们公司的投研团队经过多年积累具备跨市场、跨风格的投资经验，旗下聚焦科技行业的两只产品经过了跨市场的检验。”某上报了科创板基金的公募称。科创板各项工作正快马加鞭向前推进。按照相关流程推荐的时间规定，受理审核期限为3个月，那也就是说，第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速，上半年就会有科创板股票出现。此前有券商预计，最早今年7-8月科创板开板，第一批企业上市。这也意味着，首批科创板基金有望在此之前就募集完成。为了迎接科创板，券商也是加足马力。第一财经不完全统计，截至目前超过30家券商都可以进行科创板的开户，为了吸引投资者，券商也是使出浑身解数，“免预约快速线上办理”等都已经推出。业内人士也指出，从市场层面来看，公募机构的参与或将有助于稳定市场，且引入了向机构投资者非公开转让股票、做空等各种交易机制，规避了过去一些由于制度因素而导致扭曲的交易价格。“稳”目前科创板的发行原则是市场化定价，很多目前拟登陆科创板的标的实际上具有一定的稀缺性，市场的一大热议是，市场化定价会不会因为机构博弈而给出比较高的溢价，如果溢价较高，基金的投资风险会不会加大。“我们认为采用市场化定价是适合科创板发行原则的定价方式，这是市场真实的供需状况决定的。尽管拟上市标的有一定稀缺性和政府扶持，但科创板公司也会受到A股中对标科技公司的估值束缚。而且从机构参与科创板战略配售的角度，由于有锁定期的限制，机构也会对最终定价做出更多合理的预测，而不是采取博弈策略最终给出比较高的溢价。”博时投研一体小组负责人、博时特许价值混合基金经理曾鹏分析。“连续5天不设涨跌幅限制，即使没有T+0约束，对首日爆炒者也是存在巨大市场风险的；5个交易日的无涨跌幅限制，意味着在5个交易日内新股已经实现了充分换手，新股市场合理价格已经可以大概率形成了；而第6个交易日20%的涨跌幅限制，也意味着第5个交易日尾盘操纵的风险大幅提高。”曾鹏表示。“公司有研究员、有基金经理，投研团队配置好后，不管上市的企业是什么，投资团队肯定会对价值进行判断，包括与国际进行对比等。价格的判断都是相对的，到底能不能买就要看对各个公司的判断等。”一家申报了科创板基金的公募副总与记者交流表示。与此同时，对科创板流动性风险的认识、科创板基金的投资运作等也都有了一套成熟的想法风险方面，曾鹏坦言更多需要控制回撤风险，主要有几方面防范措施。一是参考海外科技股和国内一级市场的定价标准，多维度评估科创板上市公司的合理价值区间；二是在合理定价区间之下分批建仓，均化买入成本；三是将流动性风险纳入重要考量，对流动性差的标的要严格控制持仓金额。该公募基金副总称，对于公募科创板基金而言，作为专业的投资机构，为避免此类风险，首先需要充分研究科创板新规中的具体退市准则，并制定相应的风控标准。“公募基金应回归基本面研究驱动的价值投资理念，以挖掘企业成长性为初衷，分享企业成长带来的资本回报红利；总体而言，真正专注于企业成长的投资方法论，需要适当增加风控意识，以规避所谓的最严退市风险。”曾鹏进一步表示。业内人士也称，在基金运作方面，认为引入新的交易机制，有利于吸引价值发现者入市，从而在一定程度上减少新股上的投机行为，继而尽快形成市场公允定价。而发现价值并给予合理定价正是公募基金行业管理人的长处所在。

小微企业贷款不良率容忍度放宽

为推动银行保险机构持续改进小微企业金融服务，进一步缓解小微企业融资难、融资贵问题，3月13日，银保监会发布《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》（以下简称《通知》）提出，在目前小微企业信贷风险总体可控的前提下，将普惠型小微企业贷款不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点。《通知》围绕切实增加银行信贷在小微企业融资总量中的比重、带动小微企业融资成本整体下降的指导思想，提出三大目标。在信贷投放方面，强调对普惠型小微企业贷款（单户授信总额1000万元及以下），全年要实现“贷款增速不低于各项贷款增速、贷款户数不低于上年同期”的“两增”目标。在成本管理方面，银保监会要求银行保持“量”、“价”平衡， 2019年继续将普惠型小微企业贷款利率保持在合理水平。风险管控方面，在目前小微企业信贷风险总体可控的前提下，《通知》提出，将普惠型小微企业贷款不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点。值得关注的是，抬高对小微企业不良贷款容忍度不是第一次被监管提及。银保监会副主席周亮3月11日在全国政协经济界别小组讨论发言时就表示，在尽职免责方面，监管提了要求，但是基层银行仍担心终生追责，今年可能还要增加对小微企业不良贷款容忍度。为进一步提升巩固银行保险机构服务小微企业的动力和能力，《通知》还明确督促银行深化专业机制建设。综合考虑资金成本、运营成本、服务模式及担保方式，完善差别化的贷款利率定价。通过内部资金转移定价优惠、降低利润指标考核权重、安排专项费用，提升基层服务小微企业的积极性。将落实授信尽职免责与不良容忍制度有机结合，对小微企业不良贷款率未超过容忍度标准的分支机构，在无违法违规行为的前提下，对相关业务责任人可免于追责。在优化信贷服务技术和方式方面，《通知》支持银行在加强合规管理和风险控制的前提下，进一步加强与互联网、大数据的融合，探索全流程线上贷款模式。加强续贷产品开发推广，合理提高续贷业务在小微企业贷款中的比重。根据小微企业融资特点，进一步优化贷款支付方式和对资金流向的监测分析手段，不将发票作为认定贷款用途的唯一要件。此外，银保监会还明确，商业银行申请发行小微企业专项金融债不以完成小微企业信贷投放的监管考核指标为前提，鼓励商业银行拓展支持小微企业的信贷资金来源。研究修订商业银行资本管理相关监管法规，适度降低普惠型小微企业贷款的资本占用。来自银保监会数据显示，截至2018年末，全国全口径小微企业贷款余额33.49万亿元，占各项贷款余额的23.81%。其中，普惠型小微企业贷款余额9.36万亿元，较年初增长21.79%，较各项贷款增速高9.2个百分点，有贷款余额的户数1723.23万户，比年初增加455.07万户。贷款利率稳步下降，2018年四季度银行业新发放普惠型小微企业贷款平均利率7.02%，较一季度下降0.8个百分点，其中18家主要商业银行较一季度下降1.14个百分点，较好地实现了普惠型小微企业贷款“两增两控”目标。在苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙看来，银保监会此次《通知》实际上是对2019年两会期间政府工作报告提出金融机构支持小微企业贷款目标的进一步细化。“在具体政策方面，监管也希望金融机构通过一些金融科技，包括智能风控的手段来提升金融机构服务小微企业的能力。”黄志龙说道。中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼则指出，对金融机构而言，缓解小微企业融资难、融资贵问题，不仅要做好“加法”，还要做好“减法”，如退出对“僵尸企业”、“三高”行业等金融支持。对持续亏损三年以上且不符合产业结构调整方向的“僵尸企业”，应坚决掐断对其金融供给。金融机构和地方政府不应通过补贴和贷款等方式继续为其“输血”，而是要拿出“壮士断腕”的决心，采取关闭破产等方式予以“出清”。将从“僵尸企业”退出的资金用于服务具有成长性的小微企业，也有助于降低小微企业的融资成本。

美私募大佬卷入大学招生舞弊案 被无限期停职

　　据美国媒体报道，私募股权巨头德州太平洋集团（TPG）周二宣布，其高管比尔-麦格拉汉（Bill McGlashan）因卷入美国有史以来最大大学招生舞弊丑闻，已被公司无限期停职。　　麦格拉汉是TPG旗下中等规模和成长型企业股权投资平台TPG Growth的创始人和董事总经理，曾领导对优步和Airbnb的投资。他是硅谷最著名的私募股权投资者之一，也是美国科技界倡导道德投资的最著名声音之一，因此他被卷入这起丑闻颇具讽刺意味。　　美国检方表示，麦格拉汉是数十名向中介机构行贿以将他们的子女送入顶级大学的的家长之一。麦格拉汉据称同意支付5万美元，以修改他的儿子的ACT考试成绩，并花了25万美元，给儿子伪造体育特长生身份，将其送入南加州大学。　　这一丑闻对TPG的形象造成了严重损害，因为麦格拉汉一直将自己定位为硅谷倡导社会责任的领军人物。除了领导TPG Growth之外，他还是TPG旗下专注社会影响、增长、风险投资和小型投资收购机会的Rise Fund的首席执行官。　　TPG周二宣布，已让麦格拉汉“无限期行政休假，立即生效”中，他在TPG Growth和Rise Fund职位将由TPG联席CEO吉姆-库尔特（Jim Coulter）暂时接替。

大佬们的B计划

　　To B or Not to B，越来越不再是一个问题。　　没有什么能比活下去更重要的事情了——这是年度大戏《流浪地球》的末世启示录。尽管如今的商业世界，远没有到如此惊悚的境地，但空气中弥漫的“活下去”的空气，重量已经压塌了不少企业。　　我们都喜欢用数字表达准确性和确切性。比如，在“活下去”这件事情上，2018年沪深两市中，股票被减持公司家数为1 350家，占当年解禁公司家数1 720家的比例为78.49%，家数为历史第2多，仅次于2015年的“股灾”数据。套现成了企业避灾的一项重要战略。　　而在被减持的1 350家公司中，被减持市值在1亿元以上的公司有339家，10亿元以上的有12家；被减持股票比例在5%以上的公司有50家，10%以上的公司有3家。这些被减持的企业，包括了长期被资本看好的制造、零售、大数据、人工智能等概念股。可谓是，风声鹤唳草木皆兵。　　可惜数字不会说话，人们也经常为了迎合自己隐藏的预期而对事实进行随意注释。数字不会告诉你“活下去”之外，为什么减持，它也不会告诉你，减持的资金去了哪。这就像每个企业的A计划之下，都压着一个B计划。它可能是逃跑计划、救命计划、替代计划、超车计划……　　安全比利润更重要　　从投资乐视、到接盘万达，种种过往，这两年孙宏斌的身影始终摇摆在商界的前沿。2018年5月、6月、12月，孙宏斌分3次创立了家族离岸信托，将其价值459亿元的融创股份全数装到了离岸信托里。　　所谓离岸信托，简单解释就是，企业主在中国之外，设立一个信托机构。这个机构相当于海外法人，企业主把自己名下的动产不动产，反正是所有资产，都免费送给这个信托机构。企业主变成了“身无分文”的普通人，然后他可以再通过制定信托受益人和管理人等办法，实际掌控信托资产。　　如此一拉就很清楚了。离境信托就相当于在企业主和他的财产之间树了一道防火墙，一旦情况有变，可以避税、可以避免司法诉讼财产归零、可以避免离婚财产分割、可以让二代低税继承财富……　　仅在去年12月，包括融创孙宏斌、龙湖吴亚军、达利园许世辉、周黑鸭唐建芳，共离岸信托了170亿美元的资本。李嘉诚家族、马云家族、刘强东家族……仅根据公开资料查询，仅在2018年，仅在香港上市的内地商人，在3个“仅”做限定词的情况下，就有15家设立了离岸信托，总计转移了285亿美元的资产。可以说，中国顶级富豪的背后，几乎都存在一个离岸信托机构。　　感觉每个曾经腰缠万贯的企业家们一夜之间都成了“普通群众”。于是，有人给这类企业家起了一个不太雅的名字“裸商”；把他们的离岸信托计划，解读为“逃跑计划”。　　从法理上讲，他们确乎接近于“裸商”。但无论是从法理，还是企业正常治理上讲，这些举措，确乎又合情合理。　　一方面，财产信托规避了中国企业家族传承中的财产争夺；另一方面，信托可以像贾跃亭一样，避免多年积累的司法诉讼波及到财产；再一方面，信托的离岸化，可以避免复杂的继承程序和高额继承税。并且，离岸信托，可以更好地让企业资本全球范围内投融资，也可以帮助企业家在局部经济局势不确定的情况下，全球范围内寻找标的，减轻心理负担，“轻装上阵”打理公司。　　这些优点对于现今的中国企业来说，可谓是再好不过了。　　当年李嘉诚收缩全球投资时，面对外界的质疑他说了一句话：“我已经是古稀之年，安全比利润对我来说更重要。”资本市场冷却的环境下，现金流作为企业的生命线，没有多少企业家敢随意踩踏。以信托的方式，对资金的运用趋近于保守，也是寻找安全感的方式之一。　　里子比面子更重要　　关于B计划，没有哪个企业会公开说他们要实行B计划了。这么说就等于昭告天下他们原来的路走不通了。简单来分，那些表面看起岁月静好，突然来个公告之类的说要转型升级、战略升级、商业模式调整等，那么十有八九他们是要执行B计划了。但有时，遇到紧急情况或者监管严格，修饰的功夫都被抛弃了。　　2018年年底到2019年1月中旬，可能是听到商誉政策将要有所变化的风声，也有可能是对企业未来现金流看衰，不少上市公司在做新一年财报预案的时候，都纷纷计提了商誉减值，导致了资本市场商誉爆雷潮。　　雏鹰农牧作为A股“养猪第一股”，公告称猪粮不够，导致大量“猪被饿死”，预计会有亏损，并需要计提商誉减值。这个听起，比当年獐子岛饲养的“扇贝集体逃跑”看起来更荒诞的理由，外界却找不出多少破绽。计提了商誉减值后，雏鹰农牧2018财年预计亏损29~33亿元，并计划部分债务本息“以肉偿还”。而上一年，雏鹰农牧同期净利润2 000多万元。　　商誉，一般是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力。而通俗地讲，商誉就好比是企业的面子。商誉大规模计提，抛开有预谋地玩套路外，说明了企业主觉得企业日后的面子不那么值钱了，需要提前把这个亏损提出来。　　换句话说，为了能够踏实地经营企业，企业开始抛开面子追求里子了。　　雏鹰农牧以养仔猪、肉猪起家，2014年7月却同许多传统企业一样，玩起了多元化和互联网+、粉丝经济等概念，成立了微客得科技，主营电竞及互联网业务，拥有3家电竞公司。2017年9月28日，雏鹰农牧公告称，微客得(北京)信息科技有限公司拟将所持有的控股子公司噢麦嘎(上海)网络科技有限公司36%的股权以不超过2 700万元转让予雏鹰农牧创始人之子侯阁亭。无论是微客得还是噢麦嘎，都是连年亏损。2017年，噢麦嘎上半年营收318.97万元，净利润为-1 496.47万元。股权转让完成后，噢麦嘎不再纳入上市公司合并报表，免去了雏鹰农牧财务报表和转型的尴尬。　　正是从2014年左右，货币宽松政策的刺激下，资本的烈火烹油之势开始。与雏鹰农牧类似，传统企业在常规计划之外，开始实行互联网思维、多元化、国际化等B计划，短贷长投、重杠杆、脱实向虚等动作频繁。　　可以说，在企业借助“大势”，纷纷转型升级的这些年中，鲜少看到借助资本和概念的力量，成功完成一跃的企业。企业盲目地实行B计划，自主权、控制权和自由度增大，变量也会随之增大。当变量变得不可控，选择不再自由，B计划无疑就是“自杀计划”。以至于，到最后如万达、三胞、雏鹰农牧、华谊等企业一样，或“卖身保命”、或“自断手足”、或“不要面子”。　　近十年，A股上市公司的总资产增长挺快 (从60万亿元到224万亿元，增长3.7倍)，但商誉增长得更快(从0.08万亿元到1.3万亿元，增长16倍)。2013年以前，商誉占总资产的比重还在1‰多点，从2014年开始大幅增长，到现在这2年上了5‰。　　商誉的增长是来自于企业间的疯狂投资并购而产生。它的大规模爆雷可能也是个信号，可以让企业开始认清自己核心竞争力，回归冷静、回归主业。　　前进，前进前进　　腾讯为何成为今天的腾讯？很多人做结果归因，包括腾讯内部，都会把原因归结到当年的“3Q”大战。可以说，这次大战也改写了当年的互联网格局，以及日后的中国互联网走势。自那次大战开始，腾讯开始改变封闭战略，做“连接一切”的平台共享。　　2010年左右，是BAT为标志的中国互联网发展的关键节点。腾讯的“3Q”大战，谷歌退出中国。2011年6月，阿里巴巴集团将淘宝网分拆为一淘网、淘宝网、淘宝商城(后来的天猫)3家公司。腾讯自不必说，百度开始变得霸权，阿里构成了淘宝、天猫为主要骨架的电子商务平台。它们都被动或主动地脱离了原来的战略轨迹，完成了迭代。　　如今的互联网市场复杂性比之有过之而无不及。在顶端优势的笼罩下，无论是BAT还是京东、今日头条、美团、滴滴这些后来之秀，都出现了A计划瓶颈。　　2019年春节，百度拿下了央视春晚独家红包互动合作权益，计划大撒币5亿元以上进行互动。但它的参与方式并不像支付宝的那么纯粹：用户(权且这么称呼)需要下载一款最新版百度App，然后通过下载好看视频、全民小视频、百度贴吧、百度极速版、百度网盘、百度地图、宝宝知道等百度系App，以及分享链接，获得集好运卡，参与互动。　　这种捆绑互动方式，被网友们诟病不少。结合后来的红包限期体现，否者收回，这几波操作下来，百度又获得黑粉无数。　　比之AT，百度最先遇到了战略瓶颈。但几乎它做出的所有尝试，都沦为了空谈。从组织内部来讲，或许百度的核心竞争力更固化，因此公司就更难在身份认知及核心架构和流程上做出改变。　　开展新业务必定会触及旧利益，因此规模越大的公司越难改，因为它们很难削弱已有的业务，去尝试低回报的新业务模式。而恰恰新的道路往往就是在触及权力、利益、组织结构以及老业务的惰性后，才走得通。　　这些年来，AT的不断突破，让人对百度的原地踏步乃至倒退都痛心疾首。客观来说，对李彦宏做出的任何尝试或努力，大众都会用更苛刻的眼光去挑剔。然而，是百度努力的不够，还是大众的要求太高，对比产生的落差，比任何的主观判断都更有说服力。　　2018年第三季度财报，尽管销售额再创新高，腾讯和阿里的问题也越来越大。对于腾讯来讲，微信过10亿的用户量、QQ下滑的用户数以及《王者荣耀》单点突破的游戏变现，都显示出了它在既定战略上的天花板已经出现。对于阿里来讲，尽管业务多点开花，钉钉也实现了2B市场的突破，但从整个数据上看，核心业务增速收窄，大数据、云服务等新业务扭亏周期或放大。　　因此，在2018年，腾讯、阿里等巨头纷纷调整战略，从消费互联网向产业互联网转型，从流量思维向场景思维转变，从用户争夺到用户时长的竞争，从互联网公司到科技公司转型。产业互联网、人工智能、大数据，阿里与腾讯领衔，正在进行中国互联网下半场的转型与升级。用本文的话语体系来讲，就是在实施B计划。　　这是直道的挑战更是弯道的机遇。B计划作为发展计划、超车计划，无论是对现在的互联网产业，还是传统制造、零售等企业来讲，面对去产能、供给侧改革以及从量到质的转变，都是到了不得不实施的时候。　　从A到Z　　埋单，这个词几乎是现阶段企业对中国商业近些年的疯狂，做得最多的事情。　　疯狂的一个特征就是企业不再为用户服务，而是为资本服务；久而久之就形成了一个误区：融资能力比产品运营能力更重要、谁的估值高谁就能形成行业马太效应、谁融得钱多谁就能最后胜出……　　但这个泡沫正在被不断戳破：靠资本实现指数级发展的网约车行业，随着美团等新玩家的进入而出现新的裂痕，2019年新年刚过，滴滴就传来5 000人以上的大规模裁员；当两年前纯流量生意已经变得寡头，头条、抖音、拼多多的出现让这个生意变得更拥挤。大洗牌、大裁员、大变革……山雨欲来风满楼。　　据中国信息化百人会报告统计，2017年，中国数字经济规模达27.2万亿元，超过日本和英国之和，占GDP的比重达到32.9%，位列全球第2位。　　如今似乎所有人都认为，过去的人口红利、流量红利和资本红利正在逐渐消失，人工智能、大数据、5G、物联网、协同等是属于未来的大趋势；又或者像罗振宇所说的那样，专注到某一领域，做“影响趋势的趋势，带来改变的改变”的小趋势。　　四面八方都是路。今年除夕夜，王兴发布全员邮件表示，“无论外界环境如何风吹浪打，我们都要保持平常心，通过科技和创新为我们的用户、商户和社会持续创造价值，要始终遵循商业规律，坚持做正确的事情。”“在互联网上半场，基本功不太好，还可以靠红利、靠战略、靠资源带动快速发展，但到了下半场，基本功不过关，活下去都很难”。　　做正确的事和苦练基本功，王兴说出了众多巨头面对未来共同的认知。无论是求安全、求里子还是求发展，To B or Not to B里的B不是问题，问题是To。我们站在2000年，无法想象如今的互联网格局；我们站在现在同样无法想象，未来的中国商业会发展到什么样的格局。A计划之后，可以有B计划、C计划……Z计划。会背字母歌，不一定认得单词。如果没有“做正确的事”的态度，解读计划、实施计划的能力，仍然解决不了最现实的“活下去”问题。这才是大问题。

乱象难禁 征信App存泄露隐私隐患

第三方个人征信在生活场景中的普及应用，也催热了个人征信查询业务。但北京商报记者注意到，在央行明确无授权的情况下，仍有不少App明确标注直连官方征信中心。另有部分App在输入银行卡账号和密码时才能获得查询权限。分析人士认为，这类App很有可能收集个人信息后交易给非法机构，衍生出新的“买卖”，导致信息泄露。乱象难禁央行征信中心官网首页标注，“征信中心未授权任何第三方应用程序提供个人信用报告查询服务，敬请广大用户注意”。但提供个人征信查询的App仍未绝迹，通过安卓应用商店输入“征信”后，跳出多款标明个人征信查询的App。北京商报记者注意到，这些App名称中普遍带有“征信”二字，如查征信、安牛征信查询、征信报告等。打开一款名为“征信报告”的App，该平台有一款自制查询信用分的项目“有鱼分”，登录“有鱼分”之后，需要输入姓名、身份证才能查询。北京商报记者发现，上述信用分报告并不能与央行征信报告对接，只是通过审核用户的资质提供贷款服务。在上述App的评论区可以看到，有多条用户留言显示并没有查到自己真正的征信报告信息。另一款名为“征信查查”的App只有在输入银行卡账号和密码时才能获得查询权限。麻袋研究院高级研究员王诗强认为，通过相关征信App查询个人征信可能会被第三方平台私下保存，导致信息泄露，也可能导致相关信息被卖给其他机构，引来一堆骚扰电话，影响个人生活工作。存泄露个人隐私风险据了解，目前，个人信用报告的正规查询渠道有三种：在央行各分支机构现场查询；通过个人信用报告自助查询代理点查询；登录央行征信中心官网查询。一位业内人士介绍，市场上的第三方App本身无法与央行直连，查询的方法其实是用户在App上填写自己的个人信息，App通过抓取技术帮助用户进入央行征信中心的个人信用信息服务平台进行查询，并在收到征信报告后为用户有重点地在App上展示出来。部分个人征信查询App明确标注直连官方征信中心、权威可靠。上游财经专家顾问江瀚表示，个人征信App的数据并不会来源于央行征信中心，因为央行征信只接入了商业银行、农村信用社、信托公司、财务公司、汽车金融公司、小额贷款公司等机构。个人征信App一般是采用自己的一套征信评分体系，但也不排除通过某些金融机构间接接入央行征信系统的操作可能。此外，还有许多查询用户网贷征信记录的App。北京商报记者注意到，一款名为“安牛征信查询”的App需要付费29元后才能查询，征信报告中有7项风险信息扫描，包括网贷黑名单、欺诈风险名单等。虽然并未有任何逾期记录，但记者的名字仍存在于网贷黑名单、高风险关注名单当中，与客观事实不符。报告下方提醒，用户可以优化风险，但也同样需要5元手续费，如果按照要求填写，用户信息、通讯录权限等核心的个人信息就相当于给了App。上述业内人士表示，第三方征信的数据能应用到各类日常生活场景中，但第三方征信数据多数不受传统银行的认可，并不能作为申请贷款时的依据，此类App有假借查征信报告收集个人的信息的嫌疑。针对用户个人信息保护以及隐私问题，北京商报记者致电安牛征信查询，但并未有人接听。应加大居民信息泄露危害教育3月6日，央行副行长陈雨露在全国政协十三届二次会议小组讨论时指出，机构从事征信业务，需要严守信息保护底线，下一步将对打着信用的名义在做征信业务的进行治理。“目前很多征信机构、互联网公司以及金融科技公司信息泄露事件较为普遍，影响很大。”实际上，监管早已注意到市场上的App代查征信乱象。2018年5月，央行发布的《关于进一步加强征信信息安全管理的通知》就指出，运行机构和接入机构要健全征信信息查询管理，严格授权查询机制，未经授权严禁查询征信报告，规范内部人员和国家机关查询办理流程，严禁未经授权认可的App接入征信系统。2018年5月17日，央行重庆营管部再次提到手机App查询个人信用报告潜藏风险，授权查询要慎重，不建议在App查询个人信用报告。监管应该出台更加严厉的监管处罚措施，加大居民征信泄露危害教育。《征信业务管理条例》第36条规定：“未经国务院征信业监督管理部门批准，擅自设立经营个人征信业务的征信机构或者从事个人征信业务活动的，由国务院征信业监督管理部门予以取缔，没收违法所得，并处5万元以上50万元以下的罚款；50万元罚款在高额利润面前，几乎可以忽略不计，应该加大具体的处罚措施。此外，目前互联网客户普遍对个人征信泄露危害并不了解，建议监管在宣传教育方面多下功夫。”王诗强说道。

QQ帐号拟二度上线注销功能 露露事件加深网友安全隐忧

　　为了响应工信部关于“网络账户应当允许注销”的要求，记者获悉，腾讯在近日第二次启动上线QQ帐号注销功能。　　不过，原本预计在本周正式发布的注销功能，截至发稿时还并未正式上线。腾讯客服在回复《证券日报》记者时称，QQ帐号注销功能近期将会在QQ7.9.9及以上版本实现。　　从目前的QQ版本来看，不管是安卓还是苹果手机仍停留在QQ7.9.8版本上。　　值得注意的是，3月12日曝光的腾讯企鹅号被盗号事件持续发酵，使得如何保证帐号安全再度成为热点，另外由于QQ帐号注销后不可以恢复，如何保证QQ号被盗后被别人注销也成为网友关注的焦点。　　再度上线注销QQ帐号　　近期，记者获悉，腾讯QQ在其公众号回应了QQ帐号注销的相关问题。腾讯表示，QQ帐号注销功能将在手机QQ7.9.9版本中上线，目前该版本正在灰度体验中，预计本周正式发布。　　事实上，腾讯打算推出QQ帐号注销功能已经不止一次。去年3月20日，腾讯表示开始允许用户注销QQ帐号。QQ用户可以在腾讯客服平台上申请注销帐号，但提交前务必注意备份重要的资料与聊天记录。不料，3月21日，腾讯方面又表示，近日，QQ团队对QQ帐号注销功能进行了灰度测试，收集到了参与用户对该功能的许多反馈。为了给用户更好的使用体验，QQ团队暂时下线了该功能，将在进一步优化体验后，再次上线。　　时隔一年，腾讯准备再次推出QQ帐号的注销功能。3月6日，《证券日报》记者从腾讯QQ官方公众号获得消息：“QQ帐号的注销功能正在灰度体验中，预计下周正式发布。”　　具体操作方式为可通过点击头像-设置-帐号-设备安全进入“注销QQ帐号”页面，满足页面所描述的注销条件，即可申请注销。　　不过截至3月13日晚间，原定本周发布的注销功能依旧未见踪影，QQ版本不管是苹果还是安卓版本也并未更新到QQ7.9.9，目前只停留在QQ7.9.8版本，从苹果应用市场的更新记录来看，上一次QQ版本更新停留在一个月前。　　昨日，腾讯客服回复《证券日报》记者信息仍为：“QQ帐号注销功能近期将会在QQ7.9.9及以上版本实现，届时可通过点击头像-设置-帐号-设备安全进入页面，满足页面所描述的注销条件，即可申请注销。”　　工信部2018年年初公布的《电信和互联网用户个人信息保护规定》第九条第四款规定：“电信业务经营者、互联网信息服务提供者在用户终止使用电信服务或者互联网信息服务后，应当停止对用户个人信息的收集和使用，并为用户提供注销号码或帐号的服务。”换句话说，不止QQ号，几乎所有网站、APP的帐号均需要上线注销这一功能，例如微信已在去年就上线了注销功能。　　担心帐号安全问题　　值得注意的是，近期腾讯旗下产品正在陷入帐号安全风波，3月12日，微信公众号三表龙门阵发文抱怨称，自己的企鹅号2个多月前被盗，自己居然一点都不知情。该事曝光后有媒体称马化腾亲自过问了。　　对此，资深李姓网友在与记者交流时表示，QQ号被盗并发生虚假骗人信息已经不多见，近期企鹅号被盗事件的发生倒是让自己提高了警惕。　　尽管腾讯内容平台公开回应表示，对涉嫌盗号的任何群体或个人零容忍，发现一例处理一例，封禁盗号所得利益，涉嫌严重违法行为的报送国家执法部门处理。　　不过，QQ盗号的问题依旧难以杜绝，有余姓网友表示，由于微信的普及，QQ早已经被自己遗忘，近期有大学同学微信告知她，她的QQ帐号已经被盗号，并且每天凌晨三点准时在大学群里发送签到信息，在QQ空间及说说发送推销广告消息，同学们不堪其扰，而她却由于长时间未登陆，手机邮箱全部更换，没法处理。　　对于注销后的一系列事宜，例如销QQ号后里面的Q点Q币、财付通余额会如何处理，以及如果QQ号被盗后被别人注销了的问题。　　腾讯QQ方面回应称，QQ团队将对注销申请进行验证，若QQ支付财产结清，方可申请注销。QQ团队将对注销申请进行验证，若帐号处于安全状态，方可申请注销。另外，注销QQ帐号需要通过绑定的手机验证才能完成。　　由于此次注销QQ帐号的不可逆性，资深李姓网友在与记者交流时表示，目前来看不会尝试注销功能，不过对此也会相当关注，“毕竟QQ号可是能当遗产给后代继承的啊。”其笑称。

特斯拉“锄奸记”:马斯克是如何打击报复泄密者的

马斯克2018年6月4日，《商业内幕》报道说，在特斯拉公司位于内华达州沙漠的巨型电池厂Gigafactory，有40%的原材料都被报废或返工。文章援引一位消息人士的话说，马斯克的电动汽车公司因效率低下而损失了1.5亿美元，工厂里的废弃材料堆积如山。特斯拉否认了这一说法，几个小时后，这个热点就过去了。但马斯克自己可没有把这事儿忘了。尽管第二天在公司的年会上，他没有被问及《商业内幕》的那篇文章，但他生了好几周闷气，派出了一组调查人员，誓要找出向媒体爆料的“内鬼”。“马斯克社交媒体大崩盘”拉开了序幕调查人员发现，爆料者名叫马丁·特里普（Martin Tripp），他40岁，身材瘦小。在进入Gigafactory的装配线之前，他一直在做低级别的制造业工作。特里普后来说，他是一个理想主义者，爆料是想促使特斯拉改进运营方式。而马斯克在一份员工备忘录中写道，他认为特里普是一个危险的敌人，参与了“广泛的破坏性活动”。马斯克暗示，特里普不仅把这些数据泄露给了媒体，还泄露给了“未知的第三方”。马斯克觉得，此事并不简单。特里普可能是在与特斯拉的某个敌人合作。这些敌人包括石油公司、其他汽车制造商，还有华尔街的空头。“有一长串组织都希望特斯拉垮掉，”马斯克警告说。6月20日，特斯拉起诉了特里普，要求他赔偿1.67亿美元。当天晚些时候，特里普从内华达州斯托里县的治安部门得到消息，特斯拉的安全部门向警方提供了一条线索，称有匿名人士打电话给特斯拉，说特里普计划在Gigafactory制造一起大规模枪击案。那天晚上，当警方与特里普对质时，他手无寸铁，泪流满面。他说自己很害怕马斯克，并暗示可能是马斯克自己打的匿名电话。之后，一名警员打电话给特斯拉说，枪击案的威胁是虚假的，不管是谁发出了它。特里普不是一个危险人物。如果这样的事情发生在其他公司，CEO大多不会把特里普这样的人当回事。但是，从警方、特斯拉前雇员的说法，以及该公司内部调查文件显示的情况来看，马斯克是一心想要搞垮他。特斯拉的公关部门开始散布谣言，说特里普是一个巨大阴谋中的走卒，还可能有杀人意图。马斯克在Twitter上暗示说，《商业内幕》的女记者林内特·洛佩兹（Linette Lopez）拿了空头的钱，替空头办事。马斯克还声称，特里普已经承认接受了女记者的贿赂，以换取“特斯拉珍贵的知识产权”。女记者否认了这一说法。特里普事件是“马斯克社交媒体大崩盘”的开端。这场崩盘十分严重，以至于美国证券交易委员会（SEC）强令特斯拉任命了一名专门的律师来审查马斯克的推文。自去年夏天以来，马斯克的不当举动包括：1 在Twitter上无端指责一名英国洞穴潜水员是恋童癖；2 在Twitter上说投资者要以每股420美元的价格将特斯拉私有化，引发了SEC诉讼；3点燃了与嘻哈歌手阿泽利亚·班克斯（Azealia Banks）的宿怨。班克斯在Ins上写道：“马斯克很快就会知道我们两个中谁更强。”4 在一次直播活动中吸大麻，导致联邦政府对他的火箭公司Space X的安全许可进行了审查。不道德的安全举措马斯克对特里普事件的处理方式，可能会让这些法律和监管麻烦变得更复杂。曾在Gigafactory担任安全经理的退役军人肖恩·古特罗（Sean Gouthro）说，特斯拉在安全举措上的做法有些不道德，他们太过于热衷抓到爆料者了。他声称，调查人员黑进了特里普的手机，跟踪了他，并误导了警方。古特罗说，特里普没有在特斯拉从事破坏活动，也没有对任何东西进行黑客攻击，马斯克自己也知道这一点，但却仍然传播错误信息，想要损害他的声誉。特斯拉的一位女发言人发表声明说，古特罗的说法“不是真的”，但却没有对具体细节置评。她指出，古特罗在因“表现不佳”而被解雇之前，从未表达过任何这样的担忧。古特罗则说，自己的业绩考评大多是正面的。他说，自己站出来说话，是要让监管机构和公众知道特斯拉的能量有多大。“他们能办到的一些事情，我做梦也想不到，”他说。“真是吓坏我了。”古特罗并不是第一个揭发车辆公司在安全做法上有问题的人。两年前，优步公司的全球情报经理理查德·雅各布斯（Richard Jacobs）声称，他的同事们偷偷地录下了竞争对手高管和员工的谈话，还做出了其他一些不太道德的行为。他后来收回了一些说法，但优步的新管理层道了歉，做出了改善的承诺。雅各布斯提到的两名优步调查人员尼古拉斯·吉科托（Nicholas Gicinto）和雅各布·诺康（Jacob Nocon）以诽谤罪起诉了他，称他说那些话“是为了钱”，却导致他们很难找到新工作。但他们找到新工作没有那么难。业界媒体 Information的记者埃米尔·埃夫拉蒂（Amir Efrati）在Twitter上发帖称，尽管媒体对优步的不当行为表现得很震惊，但马斯克看到的却是这些调查人员的能力。古特罗称，2018年初，马斯克任命前优步安全高管杰夫·琼斯（Jeff Jones）为特斯拉全球安全主管，还聘请了吉科托和诺康当调查人员——马斯克亲自面试了这三人。马斯克曾对媒体说，吉科托是“因为别人作的恶而被优步当了替罪羊”。琼斯已经在去年11月离开特斯拉，他拒绝置评。而另外两人，特斯拉没有让他们置评。那段时间，Gigafactory是一团乱麻。马斯克曾说过很多次，特斯拉在大批招人加快Model 3生产进度期间，会进行“地狱式生产”。那段经历很磨人，马斯克睡在办公室里。后来在接受采访时，他也眼含热泪，承认自己当时快要崩溃。“那是我经历过的最可怕的几个月，”他在2018年6月特斯拉的年会上说。特里普声称，他想做的，就是把这团乱麻理顺一点。他曾是美国海军电子技术员，于2017年底进入该公司。他向上级抱怨说，工厂一直很不稳定，到处都散落着零件，对他来说，这是不安全和浪费的表现。他建议上级尽量减少浪费，然后他又给马斯克写了一封电子邮件，但没有收到回复。特里普后来在接受《卫报》采访时说：“我一直在向管理层和其他相关人士说这件事。但所有人都说，‘没事，别管它。’?”古特罗说，特里普之所以被无视，部分原因是，这些问题在Gigafactory几乎不算问题。按建筑面积计算，Gigafactory是世界上最大的厂房建筑之一。厂里招聘工人的速度非常快，几乎失去了控制。古特罗2018年1月开始到那里工作后不久，就发现许多员工在洗手间里摄入可卡因和冰毒。其中一些工人住在自己的车里，而车就停放在厂区的角落里。一些工人还在厂区尚未竣工的地方发生性关系。古特罗说，保安们用来检查证照的扫描器不可靠，所以只要有人出示一张看起来像证照的东西，他们就会放行。当地的废品收购站还打过电话给他，说有小偷想要卖掉某些电动汽车零件。古特罗的工作职责，是设计一套制度来维持秩序。他现年32岁，曾是美国海军陆战队员，身材高大壮实。他之前在Facebook公司的一个行动中心工作过，职责是对监控视频中发现危险情况作出反应。这项工作不是很愉快，但古特罗说，Facebook的工作环境要比特斯拉的专业得多。据古特罗说，一名律师之前曾告诉他，Gigafactory的前任安全主管安德鲁·塞罗尼（Andrew Ceroni）是在一场激烈的争执后离开的——塞罗尼曾遵从马斯克的命令对工会的一个会议进行了监视，后来他威胁说，要在他离开特斯拉的时候把这事告诉全世界。但塞罗尼对这个说法拒绝置评。笨拙的爆料人就在古特罗试图解决性行为、毒品和喧闹混乱这些麻烦的时候，特里普却决定将问题公之于众。他有访问特斯拉内部生产数据库的权限，他对数据库进行了挖掘，以确定有多少材料被浪费了。然后他决定去找女记者洛佩兹。她曾为《商业内幕》撰写过关于特斯拉的报道。特里普给她发了邮件和短信，还有废弃的材料和电池部件的照片，他说这些东西可能会引发火灾。特里普希望的是，在洛佩兹把这些事情曝光之后，特斯拉就不得不按照他的建议进行改善了。但是特斯拉却表示，有这些废弃物是正常的，坏掉的电池不能用在汽车里。特斯拉对《商业内幕》表示：“所有新的制造工艺都会出现这样的状况，Model 3早期生产的废品率很高，我们希望确保只有最高质量的部件能被用来为客户制造最好的汽车。”与此同时，古特罗开始调查爆料者的身份，他查看了在车间里拍摄的视频片段。而吉科托和诺康负责调查是谁访问过《商业内幕》那篇报道可能用到的数据。结果他们发现，唯一能访问这篇报道所引用的确切信息的人就是特里普。安全调查团队虽然查到了特里普，但是不清楚他还看到了什么其他秘密。特里普和其他几名员工被要求交出他们的笔记本电脑进行例行升级，实际上电脑却被送去做了鉴证稽查。古特罗还派了一名便衣保安到车间现场去监视特里普。特里普6月14日去上班的时候，人力资源部的人找到了他，带着他进入了一间会议室。吉科托和诺康正在会议室里等着他。媒体看到的一份询问记录显示，双方的对话以友好的方式开始，两名调查人员询问了特里普发给多位上级的报告。“在我看来，这是一个重大的安全问题，一个公共安全问题，”特里普说。他耐心地对调查人员解释了他看到的废电池状况。调查人员多次提到《商业内幕》那篇报道，但是没有问特里普是不是他爆的料。这场询问进行了两个半小时之后，两名调查人员表示，特里普是唯一一个可以获得相关数据的人。特里普承认了是自己爆的料。但询问记录显示，特里普否认收受了贿赂——马斯克后来在Twitter上说特里普收受了贿赂。特里普还说，他没有将这些信息提供给其他任何人。古特罗当时不在那间会议室里，但他说，他看到一位同事在阅读特里普在这场询问的休息期间发送的短信和电子邮件。他说，不知道特斯拉是怎么做的，竟然能够实时访问特里普的短信和电邮。这场询问持续了将近六个小时。到最后，调查人员似乎对特里普有些同情了，他们告诉特里普，他所做的事情“没有任何不好的地方”。特里普还掏出手机，给他们看了一段自己弹吉他的视频。“弹得太好了，”一个调查人员说。古特罗表示，后来他们在视频会议上向满面怒容的马斯克汇报了这场询问的情况。特里普在6月19日被特斯拉解雇了。搞笑的枪击案威胁第二天，特斯拉起诉特里普的消息传到了网上。特里普用谷歌搜索自己的名字，看到了一篇名为《马丁·特里普：你需要知道的5件事》的文章，里面说他住在内华达州斯帕克斯附近的一套出租公寓里。特里普担心会有人来找他，于是给马斯克发了一封电邮说：“你对公众和投资者撒了谎，你是活该。”当然，马斯克毫不畏惧。“想威胁我？这只会让你陷入更糟的境地，”马斯克回复说。后来马斯克又写道：“你应该为陷害他人感到羞愧。你太卑鄙了。”“我从未‘陷害’过任何人，甚至没有暗示过有其他人参与这件事，我制作的文件显示特斯拉浪费数百万美元，不顾安全方面的担忧，还对投资者/全世界的撒谎。”特里普回复说，“把有安全问题的汽车开到马路上，那才叫卑鄙！”几个小时后，特斯拉呼叫中心收到了匿名的枪击案举报电话，古特罗将这件事报告给了斯托里警长办公室。特斯拉还制作了一张传单，上面印着特里普的笑脸，写着“不允许此人进入厂区”。古特罗给警长办公室打了电话之后，又给私家侦探打了一个电话，让他们去找特里普。结果私家侦探赶在警方之前找到了特里普，追踪他直到他进了一个赌场。古特罗说，他的上级告诉他：不要让警察知道特斯拉跟踪特里普。与此同时，马斯克给一名记者发了电子邮件，说：“我刚接到Gigafactory打来的一个电话，说他要回来厂里，向人们开枪，”马斯克写道。而记者回复说：“我希望你们都平安。”警员托尼·多森（Tony Dosen）在赌场外的街上见到了特里普。执法记录仪显示，特里普走向警员时浑身发抖，哭个不停。他说自己没有枪。然后他坐在公园的长椅上，把事情的前因后果告诉了警员——他笨拙地想要揭发世界上最富有的名人之一，然后就发生这些事。“他们说我盗窃数据，”特里普抽泣着说。“我没那么聪明。”他说。原来《华盛顿邮报》的一名记者在收到特斯拉的消息后，打了个电话给他。他这才得知，有人说他威胁要制造枪击案。“这事有点古怪，好像是电影情节。”警员多森说。斯托里县警长官办公室位于小镇弗吉尼亚城，这个小镇只有一个红绿灯，有855个人。整个镇子没有什么大事，警员接到的报警电话常常是请他们把浣熊从垃圾堆赶走。他们的主要任务之一是向当地妓院的每个妓女发放工作执照。这件事发生的几个月后，警长杰拉尔德·安蒂诺罗（Gerald Antinoro）在他的办公室接受了采访。对于特斯拉的枪击案威胁事件，他似乎仍然感到莫名其妙和好笑。警长说，在警方与特里普对质后，他对匿名电话进行了调查，枪击案威胁看起来并不像特斯拉说的那样具有威胁性。打电话的人说，特里普情绪很不稳定，但没有说他正在去犯案的路上。安蒂诺罗说：“跟小孩闹着玩似的，这也太夸张了。”他放弃了调查，因为特斯拉拒绝把特里普一位同事的联系方式提供给他，而这位同事可能就是打电话的人。在警长看来，最奇怪的事情之一在于，他告诉特斯拉这个威胁是虚假的之后，特斯拉还要求他发布一份新闻稿，把此事公之于众。警长拒绝了，但特斯拉还是公开了这件事。在威胁被揭穿后的第二天早上，特斯拉一名发言人给另一名记者发短信说：“昨天下午，我们接到特里普的一个朋友打来的电话，说特里普会来Gigafactory，‘把这里打个稀巴烂’?。”警长说：“媒体知道这件事的唯一途径，就是从特斯拉那里听说的。”高额的举报奖金特里普被炒鱿鱼后，聘请了一名专业律师，向SEC进行了举报。SEC每年收到大约1万份这样的举报。最后能够立案的不到百分之一，但是一旦成功，举报者获得的奖金可以高达罚款金额的30%，这可能会改变他们的人生轨迹。特里普请的这名律师斯图尔特·梅斯纳（Stuart Meissner）专门做“举报”这一行。他曾代表孟山都公司的员工，在2016年为他们争取到2200万美元的举报奖金。但梅斯纳似乎对客户也不太挑剔。他的网站上写着“你的举报奖金可能价值数百万美元”，配有一只哨子、一袋钱、一张他怒目而视的照片。特里普后来更换了律师，但此事引起了古特罗的下属卡尔·汉森（Karl Hansen）的注意。汉森曾是美国陆军的调查员和特工，去年夏天，他飞往纽约与梅斯纳会面。他的说法比特里普的更惊人。汉森说，Gigafactory里有大量盗窃和毒品交易，特斯拉对此视而不见。梅斯纳安排他上了电视。“事实上，一名墨西哥毒贩正在往那里贩运甲基安非他明和可卡因。”他在电视上表示。他还抱怨说，他进行的一项调查被过早叫停了。然后汉森飞回特斯拉的工厂工作，好像不知道马斯克不会对他这趟旅行善罢甘休一样。结果当天他就被解雇了。(安蒂诺罗警长说，他已经调查了汉森说的这些情况，但发现它们不可信。马斯克告诉则告诉科技媒体Gizmodo说，汉森“超级疯癫”。)古特罗说，去年12月他被特斯拉解雇后，汉森说服他把此事公开。他雇用了梅斯纳，向SEC进行了正式举报。在举报信中，他支持了汉森的说法。虽然古特罗担心站出来讲话会导致自己找不到工作，但他说，讲真话太重要了。古特罗和汉森似乎真心认为，他们在特斯拉对特里普做的那些事情是错误的。他们还说，特斯拉的调查人员在工厂安装了一个设备，监控每个人的私人通讯，不过他们没有提供相关证据。即使古特罗和汉森所说的是真的，也不清楚证券监管机构是否会就此立案。事实上，特里普掌握的信息可能具有更大的相关性。他不想引人注意，已经搬去了妻子的老家匈牙利；但SEC在去年7月份给他打了电话，询问了他好几个小时。一位知情人士说，特里普告诉SEC，他发现的数据似乎与马斯克说的产量相矛盾。“特斯拉对待特里普的方式很糟糕，”特里普现在的律师罗伯特·米切尔（Robert Mitchell）说，“他的生活被毁了。他害怕那帮人。” 特斯拉指控特里普诽谤，米切尔代表特里普进行反诉。马斯克目前仍然和SEC纠缠不清。SEC要求一名法官裁定马斯克藐视法庭，因为他违反了之前达成的一项和解协议，而且SEC可能会要求将他从特斯拉赶走。无论用什么标准来衡量，今年对马斯克来说都是个好年头，但这场纷争带来隐患。去年7月，特斯拉实现了每周生产5000辆汽车的目标。上个月，该公司将Model 3的价格降至3.5万美元，达成了一个曾经看似无法企及的目标。3月14日，特斯拉要推出Model Y。而在3月初，SpaceX也成功地完成了一个载人飞船测试任务。警长安蒂诺罗说，他已经告诉手下警员，不要费力去调查Gigafactory的犯罪案件，除非特斯拉决定配合他们的工作。他认为，大型企业本身就很奇怪。“美孚石油公司可能和马斯克一样怪异，”他说。

实锤！监管层明令券商排查配资风险、规范外部接入

针对死灰复燃的场外配资，监管部门似乎正在提高警惕。监管层高度警惕场外配资死灰复燃3月13日，21世纪经济报道记者从接近监管层的机构人士处确认，中国证券业协会（下称中证协）近日召集部分券商召开有关规范信息系统外部接入、防范场外配资风险的专题会议，期间证监会相关监管人士到场并对券商传达相关要求。相关监管人士会上提出，要深刻反思并吸取2015年股票市场异常波动的教训，证券公司须切实履行主体责任，做到勤勉尽责，规范证券从业人员的执业要求。针对刚放行不久的信息系统外部接入工作，监管人士提出要严格进行规范，排查相关风险。并提出营业部及从业人员不得为场外配资提供便利。监管人士同时要求，证券投研部门需要客观、例行、谨慎发表观点言论，避免夸张、情绪化语言等要求。无独有偶，记者同时从另一位券商人士处确认， 3月12日，某南方省份证监局召集辖区证券分支机构负责人座谈，并就防范场外配资风险提出明确要求。其中包括：证券经营机构不得为场外配资提供便利，不得以任何形式与配资机构合作开展业务；加强对员工执业行为的管理，禁止员工参与场外配资活动。严格执行投资者适当性管理眼球。加强客户账户管理，加强客户身份识别和客户回访工作，加强账户异常交易监控及报告工作；深入开展投资者教育工作。认真做好风险提示，引导投资者理性投资，防范投资风险等。券商配资暗中勾连隐忧未除事实上，据21世纪经济报道记者此前调查获悉，在2015年切断信息系统外部接入的数年后，该渠道已不再是部分配资公司的进入渠道，而部分配资公司则私下和券商展开了“官方合作”。例如，21世纪经济报道记者曾在2月15日、19日、20日三天均接到销售电话询问是否需要提供股票配资，最高可提供10倍杠杆。记者以投资者身份多方询问后获悉，上述多家配资公司的交易软件，均来自券商方面。“我们用的是券商提供的软件和系统，我们和很多家券商都有合作，通过网页可以申请配资额度，然后就能够放杠杆操盘。”2月21日，一家配资公司客服表示，“如果资金量大，我们可以单独申请一个客户端账户给你用。”但在记者询问合作券商名单时，对方缄口不言，反而转移话题称合作券商是“随机分配”的。另一家上海地区的配资公司人士则表示，早在此次券商系统外部接入前，部分配资公司就与券商展开了较为长期的合作。“恒生HOMS被切断之后，配资行业一度消沉，但因为切断了第三方外部接入，所以各类机构投资者的分仓管理、盯盘、策略、量化等需求只能依靠券商方面的自制系统完成。”该人士表示，“这让配资公司找到了新的机会，那就是直接与券商合作。”券商为场外配资提供便利显然是违规的，但该人士透露，通常配资公司会以私募机构身份在券商处开户并使用其资管系统，前端再将该系统开展配资业务，其中部分业务可以通过分仓等形式转为在线页面操作。“在这个过程中，券商是假装什么都不知道的，他能看到的只是一个私募机构客户用了他的系统，至于是不是配资，券商方面管不了。”上述配资公司人士指出。“所以书面上看，是配资公司把券商系统偷拿来搞配资了。”事实上，部分券商走在合规边缘提供系统供配资公司使用的原因，在于配资公司能够为券商带来更多交易佣金，因此能够形成利益同盟。“主要是配资公司的确能够带来交易量，所以这种合作对双方也是互惠互利的。”北京一位券商营业部负责人坦言，“不过现在配资做得有点多了，我们感觉可能风口会收紧，所以最近也不怎么敢接这种合作了。”

这些“正规医院”都是“莆田系” 上百家医院名单曝光

（原标题：春雨医生官宣“莆田系”医院名单 北京有24家“上榜”）昨天（3月12日）下午17点41分，医疗大号春雨医生在微博上发布《全国莆田系医院一览》，并向网友征集“漏网之鱼”。春雨医生说，你每天上下班路过的那家看似很正规的医院可能就是莆田系。如果你知道当地有家医院但名单里没有提到，请在评论区补充。在这份春雨医生自称“吐血整理”的莆系医院名单中可以看到，莆系医院主要分布在我国30多个省、自治区、直辖市。其中宁夏最少只有一家，比较多的省、市有上海、江苏、安徽、广东、云南、四川、山东等。其中北京共有24家医院被纳入莆系医院名单，它们是：北京美莱医疗美容医院、北京俪人女子医院、北京前海股骨头医院、北京五洲女子医院、北京圣保罗男子医院、北京建国医院、北京天伦不孕不育医院、北京玛丽妇婴医院、北京美联臣医疗美容医院、北京恵中医院、北京阳光丽人妇科医院、北京恒安中医院、北京京北医院、北京京顺医院、北京瑞京糖尿病医院、北京众安康中医骨科、北京麦瑞骨科医院、北京华医中西医结合皮肤病医院、北京德胜门中医院、北京军都医院、北京慈康医院、北京艾丽斯妇科医院北京新兴医院。该微博立即受到网友关注。截止到目前该名单已经被转发2.2万次，获得评论3000多个，以及6000多个点赞。网友们也纷纷跟帖“凑材料”：某某眼科医院、某市第五人民医院、某某中医医院也是。还有网友咨询，请把牙科医院也整理一下吧。不过也有网友指出，好像不太准，名单信息至少落后5年。也有网友跟帖称，如今莆系医院都在转型，之前一锤子买卖模式已经被他们家族抛弃了。

北京市市场监管局约谈美团等网络订餐平台

（原标题：北京市市场监管局约谈网络订餐平台）新华社北京3月13日电（记者阳娜）为进一步深化网络订餐市场食品安全问题治理，北京市市场监管局日前约谈了美团点评、饿了么、到家美食会、美餐网、锦食送等5家网络订餐平台企业。前期，北京市市场监管局针对网络订餐平台未充分履行食品安全主体责任，入网审核不严格导致无证、套证、假证等违法行为的发生以及平台存在信息公示不规范、对入网餐饮服务经营者网络食品经营管理不到位的问题，对平台及线下入网餐饮经营单位开展了专项治理整顿工作。据北京市市场监管局通报，专项治理工作期间共筛查出问题并整改入网餐饮经营单位3.5万户次，对违法事实清楚、问题严重的餐饮经营单位及网络订餐平台共立案查处2100余件。北京市市场监管局要求，各平台企业要加强风险防控，包括把好入网审查关，加强对入网餐饮店铺日常巡查和监测，及时处置违法违规入网店铺，做好网络订餐舆情监测及危机应对准备等。各平台企业食品安全负责人表示，将加强平台自律，加强对入网餐饮店铺管理，并发挥平台自身技术、大数据等资源优势，积极探索新的管理举措，加强与市场监管部门协作，保障好消费者网络订餐服务和食品安全。

深交所总经理：优先把罚款还给投资者

（原标题：深交所总经理：提高犯罪成本 优先把罚款还给投资者）全国人大代表、深圳证券交易所总经理、党委副书记王建军王建军中青在线北京3月13日电 (中国青年报·中青在线 中国青年网记者 杨杰) 全国人大代表、深圳证券交易所总经理、党委副书记王建军在审议两高报告时表示，要提高资本市场违法犯罪的成本，严惩欺诈发行股票，改变罚没制度，优先把罚款还给投资者，而不是一律上缴国库。现行的欺诈发行股票罪在1997年写入刑法，“当初对这个罪行的认识严重不足。”王建军说，应该加强对注册制改革的司法保障力度，注册制改革是牛鼻子工程，如果后方处罚力度不够，可能泥沙俱下。他建议两高共同推动法律的修改，大幅提高欺诈发行股票的违法成本。 “这是诈骗社会公众，目前是最高五年的刑期，严重的责刑不对等 。”他建议，应该比照金融诈骗罪处理欺诈发行罪，把最高五年刑期改成无期。此外，他建议严惩参与欺诈发行的中介机构，不能容忍包装上市，凡是造假，“敢于端掉这些人的饭碗。”同时，他还建议修改罚没制度。现行的欺诈发行股票违法所得一律上缴国库。王建军认为，违法所得来源于投资者受骗上当的损失，应该理应优先还给投资者，让违法所得物归原主。王建军说，资本市场是高度透明的市场，离不开司法的大力支持。资本市场违法成本过低已经引起各方高度关注。

首套房贷利率三连降：北上广深同框低息榜TOP10

近期，多地银行悄然下调房贷利率。融360监测数据显示，2019年2月，全国首套房贷款平均利率连续三个月下降，北上广深等一线城市均进入首套房贷利率最低城市前十位。有人认为，楼市又迎来一波利好。但在专家看来，首套房贷利率回调对楼市影响有限。资料图 中新经纬 摄首套房贷平均利率连续三个月下降根据融360的监测数据，2019年2月全国首套房贷款平均利率为5.63%，环比上月下降0.53%。在全国35个城市533家银行中，有2家银行分(支)行首套房贷平均利率上升，较上月减少14家；有44家银行分(支)行首套房贷平均利率下降，较上月增加10家。此外，上述监测数据显示，在2019年2月首套房贷平均利率最低城市前十名中，上海、北京、深圳、广州等一线城市分列第一、第四、第五、第十位。其中，深圳连跳6位挤入前十。今年以来，北京、深圳、杭州等地下调房贷利率的消息频频见诸报道。融360的监测数据显示，继1月7个城市首套房贷利率下降后，2月又有10个城市的首套房贷款利率下降，其中南京下降幅度最大，达到20个基点；其次是深圳和南宁，均为11个基点。房价会涨吗？专家称楼市受影响有限多个城市下调房贷利率，叠加此前多地落户政策松动和1月初央行降准决定。有网友表示，“又给房地产打了一支强心针”。甚至有网友猜测，房价依旧会上涨。果真如此吗？对此，多名专家持有一致的看法：影响有限。同策研究院总监张宏伟表示，对于一二线大城市来说，房贷利率微调和利好政策释放，背后依然是高房价的基调，对楼市的影响微不足道，当前一二线城市房企的压力仍难以缓解。有相同观点的还有中国房地产经纪同业联盟主席胡景晖。他认为，银行下调首套房贷利率是基于楼市交易量低迷、购房人观望情绪浓厚的背景，这在一定程度上会促进交易量的提升，但影响有限，不会助推房价上涨。资料图 中新经纬 摄对于未来楼市走向，中原地产首席分析师张大伟指出，从政策预期来看，目前各地楼市调控政策加码趋势持续，在信贷收紧下，楼市平稳是必然。在政策层面上，2018年年底，中央经济工作会议指出，要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。此后，住建部召开全国住房和城乡建设工作会议，会议提出2019年要重点抓好的十个方面工作，第一条就是以稳地价稳房价稳预期为目标，促进房地产市场平稳健康发展。近日，银保监会副主席王兆星也就房地产发声，将房地产金融列为今年防风险的重点领域。王兆星表示，将进一步加强房地产贷款方面的监测，保障住房贷款的基本需要，对投机性的房地产贷款要严格控制，防止资金通过影子银行渠道进入房地产市场。

昆仑万维高溢价关联收购引争议

　　为了躲避国内市场游戏的激烈竞争，昆仑万维（300418.SZ）一直致力于海外游戏市场的开拓,2017年开始先后收购了Grindr、Opera AS、Krazybee的部分股权。　　2016年12月，昆仑万维以全资子公司西藏昆诺赢展创业投资有限责任公司（下称“西藏昆诺”）为投资主体，与宁波梅山保税港区辰海科译创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“辰海科译”）以20亿元人民币的对价，共同购买了北京闲徕互娱网络科技有限公司（下称“闲徕互娱”）的100%股权，收购完成后昆仑万维取得闲徕互娱51%的股权。　　此后，辰海科译将所持有的闲徕互娱49%股权进行了转让。2018年6月开始，昆仑万维先后取得闲徕互娱14%的股权。　　2019年2月2日，昆仑万维公告称，公司拟以22.75亿元的现金对价收购新余灿金投资合伙企业（有限合伙）（下称“新余灿金”）持有的闲徕互娱35%股权。　　高位接盘　　根据公告，周亚辉持有新余灿金99.99%的份额，且直接持有昆仑万维16.37%的股权，为昆仑万维的控股股东及实控人，此次交易也为关联交易。　　此前，西藏昆诺曾在2016年12月收购闲徕互娱51%的股权，当时闲徕互娱的整体估值为20亿元，然而在本次交易中，闲徕互娱的整体估值为65.36亿元。仅相隔两年时间，闲徕互娱估值大幅增加226.8%。　　闲徕互娱是一家手游公司，成立于2016年4月，专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓，目前拥有员工400余人，管理团队均是来自百度、360、金山等互联网知名企业的资深人士，已先后推出三十余款地方特色休闲竞技游戏，占领了湖南、四川等大省的细分领域市场，日活跃用户达300万人以上，平台累计用户量达3000万人次(来自第三方友盟数据)。　　数据显示，闲徕互娱2016年1月-11月、2017年、2018年1-9月实现的营业收入分别为4.57亿元、15.17亿元、12.29亿元，净利润分别为2.84亿元、9.32亿元、8.67亿元。　　股权转让方新余灿金承诺，闲徕互娱2019年度至2021年度净利润分别不低于9.18亿元、10亿元、11亿元，三年合计达到30.18亿元。　　从业绩承诺来看，闲徕互娱2019-2021年的净利润年化增速只有10%左右，而且，2019年的承诺净利润竟然低于2017年实际净利润。过往三年，闲徕互娱的收入和净利润复合年化增速超过70%，处于超高速发展阶段。　　这似乎在说明，业绩承诺方对于闲徕互娱的未来业务发展非常谨慎。从本质上来说，闲徕互娱的股东对公司业务的发展应该最为了解，2018年是公司成立以来发展的最好时期，此时新余灿金把闲徕互娱卖给上市公司是否是在高点套现，让上市公司高位接盘呢？　　2018年前三季度，闲徕互娱的营业收入为12.29亿元，净利润为8.67亿元，按照全年净利润10亿元来计算的话，公司此次收购的市盈率仅为6.5倍左右，并不贵，但如果按照PB来计算高达48.5倍，则又贵得离谱。一般来说，如果有足够的净资产，即使未来盈利能力转弱，闲徕互娱只要保持不亏损，就不会有太大风险，但目前公司的净资产低得可怜，PB高达48.5倍，一旦业务前景发生变化，股份的接盘方就会陷入巨大的风险之中。　　收购资金哪里来？　　此次完全现金收购也引起了广泛关注。　　收购公告显示，上述的股权转让资金需分三期向转让方支付，其中7.58亿元在付款条件满足下于交易协议签署后五个工作日内支付，7.58亿元在闲徕互娱工商登记变更完成后五个工作日内支付，剩余款项于2019年12月31日前支付，合计支付22.75亿元现金。　　对于此次现金收购，证监会也下发了问询函，要求公司说明具体的资金来源以及是否会对公司的生产经营、资金流动性等方面造成重大不利影响。　　从账上来看，昆仑万维的资金并不富裕。　　Wind显示，截至2018年9月30日，昆仑万维的货币资金余额为11.52亿元，距离需要支付的现金还差11.23亿元。　　昆仑万维2018年的业绩快报显示，公司2018年归属于母公司的净利润为10亿元，同比仅增长0.19%，业绩快报中，昆仑万维在“经营业绩和财务状况情况说明”中特意提到了闲徕互娱，“公司休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）专注提高用户粘性，同时增加了游戏联运的商业化变现模式”，可见闲徕互娱对昆仑万维2018年的净利润贡献颇多。　　从另外一个方面也可以看出，昆仑万维收购闲徕互娱35%股权所需的资金是上市公司年度净利润的两倍以上。　　竞争风险不可忽视　　根据中国文化娱乐行业协会发布《2017年中国游戏行业年度报告》，2017年，中国游戏行业整体营业收入约达2189.6亿元，与2016年相比增长23.1%。其中，移动游戏市场销售收入1161.2亿元，份额继续增加，占57%；客户端游戏市场销售收入648.6亿元，份额减少，占31.9%；网页游戏市场销售收入156亿元，份额大幅减少，占7.6%；家庭游戏机游戏市场销售收入13.7亿元，份额有所增加，占0.7%。　　同时，中国游戏市场的竞争也非常激烈，腾讯和网易两家巨头在2017年拿下中国游戏市场67%的份额，其中腾讯49%、网易18%，其他厂商瓜分剩余33%的市场。从市场格局来看，腾讯是当之无愧的市场第一。　　从细分行业来看，2017年，中国棋牌市场实际销售收入达145.1亿元，同比增长107.29%，占市场总体销售额的比例为7.13%，2016年仅占比4.23%。2017年，中国棋牌游戏用户规模达2.79亿人，同比增长8.1%，相比2016年有所提升，这主要是房卡模式的崛起，它依靠熟人的社交关系传播，激活了线下棋牌爱好者，借助移动互联网高普及度与碎片化特征，实现了用户从线下到线上的迁移。　　线上棋牌游戏平台主要分为全国性的平台及地方特色平台，其中全国性平台并非只包含全国性棋牌游戏，而是指核心产品是以全国性的棋牌为主，用户主要由全国一、二线城市用户组成，联众、QQ游戏、博雅互动（0434.HK）是其中典型代表；地方特色平台是以地方特色玩法的棋牌游戏为主的线上棋牌平台，往往平台中针对同一种棋牌大类会划分出数种不同的地方特色玩法，以当地用户为主，边锋游戏、闲徕互娱等都是地方性棋牌游戏平台的代表。　　目前，棋牌公司的市场份额相对稳定，一线的玩家包括腾讯棋牌、博雅互动、联众、JJ竞技世界、波克城市、边锋，等等，地方性的竞争对手有同城游、风雷、亲朋、黄金岛等，这些公司在地方市场深耕多年，并拥有一定数量的用户群和稳定的收入基数，在闲徕互娱没有出现之前，棋牌一直作为一个特殊的游戏细分和固定的盈利模式存在，直到闲徕互娱的房卡模式出现并被昆仑万维收购后，这种新兴的推广和盈利模式被迅速放大走入大家视野；同时，这种新的模式必将冲击之前相对稳定的棋牌格局。　　闲徕互娱成立于2016年4月，在棋牌游戏领域可以说是后来者。2003年腾讯QQ游戏发布，抢占了联众大部分市场份额。　　棋牌游戏领域有一个特点就是模式的变更非常迅速，而且模式的变更对棋牌游戏的非龙头公司影响很大。　　纵观棋牌游戏的发展，共历经了三个发展阶段，最早的联众是1998年成立，当时联众是中国最大的棋牌游戏公司，开创了中国棋牌游戏市场。2007年，JJ比赛正式上线，这是首个依靠组织比赛来吸引用户的赛事游戏平台公司。2016年，闲徕互娱开创了熟人线上社交棋牌游戏平台，并迅速发展。　　纵观这三次变化，每个阶段风行的时间大概是十年左右，而且每一次变化本身背后都是一次模式的变更，但是模式的变更并没有严重冲击龙头公司的市场地位。　　当年联众是棋牌游戏的第一名，风靡全国，自从2003年腾讯推出QQ游戏后，联众损失惨重，腾讯依靠强大用户群短时间内赢取了游戏第一的位置。　　腾讯作为中国最大的社交公司，拥有超过10亿的用户群，依靠微信强大的导流能力，威力将不可小觑。　　虽然2007年JJ开创了首个组织赛事的平台，但十多年来腾讯游戏依然是第一。以斗地主为例，Oppo应用商店数据显示，欢乐斗地主（腾讯出品）累计拥有3.6亿次安装， JJ斗地主仅为4205万次安装，两者差距依然巨大。这也似乎说明，模式的变化似乎无法撼动龙头公司的市场地位。　　因此，如果没有有效的导流，房卡模式的出现大概率不会对现有的市场格局带来太大的变化。　　目前而言，闲徕互娱的发展非常迅速，但是不得不面对的事实是，公司目前只是在三四线城市发展，而且未来会面临强大的竞争；更为重要的是，房卡模式是基于熟人的一种模式，这个市场格局具有垄断效应，竞争会更加激烈，如果不能取得市场第一将会面临巨大风险，市场竞争是公司未来不可忽视的风险。　　模式政策风险　　闲徕互娱的模式简单说就是房卡开局，按照局数输赢计算积分，也常称为熟人模式，即通过熟人之间的社交软件联系约局进行游戏，简单的理解就是把线下棋牌室模式搬到线上。线下的盈利模式是收取茶水费，那线上的这种房卡也相当于线下的茶水费，也是一种非常简单直接明了的商业模式。　　闲徕互娱的房卡模式属于应运而生， 首先线上移动棋牌游戏的推广主要靠应用商店，其次是广告，但移动游戏发展至今，各大应用商店已经非常成熟，棋牌这种相对研发成本不高的游戏，每个应用商店不是有自己研发产品，就是有常年深度合作的游戏公司，后期进入的棋牌游戏很难从线上获得用户，因此需要一种更为超前的创新模式，而闲徕互娱正是熟人创新模式的代表，但是房卡模式也存在很多瑕疵，例如，由于是熟人社交，它更像聚众赌博。　　2017年1月，随着昆仑万维联合辰海科译收购闲徕互娱一事被曝光，资本市场对地方棋牌这个领域有了特别的关注，大批资本涌入，很多竞争对手也出现了。　　有数据表明，2016年，在阿里云上使用棋牌服务器的注册公司不到1000家，但是到2017年年中已经超过了3万家，目前棋牌行业的竞争非常火热。　　但自2017年以来，政策对棋牌游戏平台进行了诸多限制，不少棋牌游戏APP因涉赌下架。据天天德州称，2018年9月10日10点起旗下游戏将停止充值和赛事服务，9月25日10点开始关闭游戏服务器并清空数据。公告称，天天德州根据《网络游戏管理暂行办法》和《文化部关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》，将于2018年9月15日-9月25日10点开启退市替换/补偿活动。　　同时期，腾讯系斗地主房卡模式的游戏遭下架。毫无疑问，房卡模式具有更强的赌博性质。事实上，下架好友房卡模式的不止“欢乐斗地主”一款游戏，腾讯系棋牌游戏几乎全部受到影响，目前“腾讯欢乐麻将”、“贵州麻将”、“欢乐斗地主”、“天天德州”等腾讯系棋牌游戏均下架了好友房卡模式。　　所谓房卡模式，即棋牌玩家通过一定的规则选择，自行创建一个游戏房间，再通过微信、QQ等社交渠道邀请好友，通过分享特定的房卡，进入指定棋牌游戏房间，并消耗特定道具“房卡”进行游戏。游戏结束时，几位玩家以积分作为胜负判定和计算标准。在整个模式中，棋牌游戏运营商主要通过销售房卡营利。　　闲徕互娱正是靠此模式起家，如果受到行业政策变化的影响，那么，公司的收入势必会大大减少。从目前的情况来看，2018年9月开始，由于政策问题，各个公司基本下架了各种游戏的房卡模式。　　也就是说，2018年第四季度，闲徕互娱的收入和净利润很可能会出现断崖式的下滑，但在关联交易书中，公司只披露了截至2018年第三季度的情况，在此时点原股东将充满政策不确定性的闲徕互娱卖给上市公司，可以看出，原股东是有意在高位套现。　　新余灿金承诺，闲徕互娱2019年度至2021年度净利润分别不低于9.18亿元、10亿元、11亿元。如果政策风险持续，那么，闲徕互娱很可能难以完成业绩承诺。　　担保隐忧　　2018年三季度末，闲徕互娱的总资产为 5.32亿元， 负债总额3.98亿元，净资产仅为1.34亿元，公司资产负债率高达74.81%。　　而且，如前所述，昆仑万维的资金并不充裕。2019年1月3日，公司拟向北京银行申请1亿元的集团授信额度，其中1000万元额度给控股子公司闲徕互娱使用，7000万元额度给控股子公司天橙一品科技有限公司（下称“天橙一品”）使用，500万元额度给控股子公司闲徕互娱（海南）网络科技有限公司。　　在此次收购之前，闲徕互娱的股权结构为：昆仑万维持有65%股权，新余灿金持有35%股权，天橙一品、海南闲徕互娱均为闲徕互娱全资子公司，因此公司对上述控股子公司相关授信额度的65%部分提供担保，新余灿金对上述控股子公司相关授信额度的35%部分提供担保。　　《证券市场周刊》记者发现，闲徕互娱的高负债率并非是因为业务所致。　　2017年，闲徕互娱的营业收入为15.17亿元，净利润为9.32亿元；2018年前三季度，公司营业收入为12.29亿元，净利润为8.67亿元。从报表来看，公司盈利能力非常强。不可忽视的是，闲徕互娱数亿元的净利润是在净资产仅为1.34亿元的前提下实现的。　　由此可见，低净资产以及高负债率是因原有股东之前进行了大量分红所致。对于分红的问题，监管部门也发来了监管函。　　公告显示，闲徕互娱董事会分别于2017年3月、2018年1月审议决定增加分红次数，并约定根据年末股东会审议结果多退少补。闲徕互娱2017年度、2018年上半年分别向股东分红6次、5次，直至2017年12月与2018年7月才召开股东会审议确认上述分红事项。　　闲徕互娱先是对原有股东大量分红，然后上市公司现金收购闲徕互娱的股权，最后再拿上市公司的钱做担保给闲徕互娱以及其子公司发展，这样的行为不得不让人怀疑对于中小股东是否公平？更要质疑原来的股东是否在急于套现？　　股东举动令人担忧　　2019年2月1日，昆仑万维公告称，持有公司总股本16.37%的控股股东及实际控制人周亚辉拟在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的2%，为其持有公司股份的12.22%；控股股东的一致行动人、占公司总股本17.40%的股东新余盈瑞世纪软件研发中心（有限合伙）（下称“盈瑞世纪”）计划在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的2%，为其持有公司股份的11.50%；占公司总股本比例5.07%的股东、董事、总经理王立伟计划在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内减持公司股份不超过1459万股，占公司总股本的1.27%，为其持有公司股份的24.98%，不超过其持有公司股份的25%。　　控股股东、一致行动人及高管在收购闲徕互娱的前一天集体公告拟大幅减持上市公司的股份，难道收购只是一个幌子？仅仅是为了拉升股价护航上述各方的减持？　　更让人不解的是，在控股股东、一致行动人及高管同时宣布减持计划的前一天，即2019年1月31日，昆仑万维发布了《关于回购公司股份方案的公告（修订稿）》。公告显示，昆仑万维此次回购股份的资金总额不低于3亿元人民币，不超过6亿元人民币，回购股份价格不超过人民币25元/股（含25元/股）；回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内。　　而昆仑万维此前发布的回购计划是回购股份的资金总额不低于3亿元人民币，不超过10 亿元人民币。　　一般来说，回购是因为公司股票价值远远低于市场应有价值或者内在价值的情况下才进行，但根据业绩快报，昆仑万维2018年归属于母公司的净利润为10亿元，同比增长0.19%。截至3月6日收盘，昆仑万维的总市值为188亿元，按此计算，公司对应的市盈率为18.8倍；按目前市场环境以及游戏行业变化快的特点，目前的估值并不便宜。　　而且，根据2018年三季报，昆仑万维2018年前三季度的净利润为11.25亿元，投资收益为3.79亿元，投资收益占比超过30%，在这样的一种利润结构下，18.8倍的估值真的不算便宜。　　先是计划回购公司股份，然后抛出一份收购资产方案，昆仑万维的真实动机值得怀疑。　　针对文中所提及的种种疑惑，《证券市场周刊》记者已经向昆仑万维发去采访函，但截至发稿未获回复。

华宝股份拟派现近25亿，大股东一把就分走20亿

3月12日晚间，华宝股份亮出一份拟10派40元，共计派送现金24.64亿元的利润分配预案，令市场一片惊叹。据计算，以公司3月12日的收盘价37.88元/股计算，华宝股份此次分红的股息率超10%。华宝股份3月12日晚间披露的2018年利润分配预案显示，基于对公司未来发展前景的预期和信心，考虑公司目前经营稳健、财务状况良好等情况，在保证公司正常经营和长远发展的前提下，董事会提出利润分配建议，加大对投资者的回报。其中，拟以华宝股份2018年末总股本6.16亿股为基数，向全体股东每10股派发40元（含税）现金股利，共计派送现金24.64亿元（含税），母公司剩余未分配利润5242万元结转以后年度分配。华宝股份年报显示，控股股东华烽国际持股81.10%，二股东共青城南土投资管理合伙企业（有限合伙）持股4.23%，也就是说如果公司派送现金24.64亿元，控股股东华烽国际将分得19.98亿（税前），其他股东和散户投资者只能分得4.6亿元。财务数据显示，2018年，华宝股份实现营业收入约为21.69亿元，同比下降1.3%；当期对应实现归属净利润约为11.76亿元，同比上涨2.41%。2017、2018年，华宝股份净利润为11.48亿和11.76亿，合计23.24亿元。华宝股份公告称，截止2018年底，公司货币资金余额 61.17亿元（扣除募集资金余额后，货币资金余额为47亿元），公司有能力实施本次利润分配。利润分配预案的实施不会造成公司流动资金短缺或其他不利影响。

互金概念股转型启示录：卖壳、变道还是回归主业？

3月11日晚，熊猫金控（600599.SH）公告，实控人赵伟平因涉嫌泄露内幕信息，被证监会立案调查。这使得熊猫金控旗下P2P网贷平台银湖网的剥离再生变数。此前就有媒体报道称，由于金融监管部门的要求，银湖网股权目前处于冻结状态，无法进行工商信息变更，不会完成从熊猫金控的剥离。其后，引人遐想的是，原定于3月6日审议转让银湖网相关议案的临时股东大会被取消。银湖网的投资者更是在某知名财经股吧内反映：“最近两天，还款进度条静止不动了。”至此，熊猫金控陷入了一个尴尬的境地：对上市公司而言，完成剥离将降低公司后续经营风险；但对银湖网投资者来说，一旦上市公司剥离P2P，兑付的保障将面临挑战。熊猫金控的现状，成为A股企业转型互金的一个典型案例。互金概念股画像Wind数据显示，50家已经公布2018年业绩预告的互金概念股中，13家亏损，10家业绩下滑，25家业绩增长，2家不确定。金融行业环境变化、商誉计提等是亏损企业业绩变化的主要原因。其中，奥马电器（002668.SZ）预计归属净利润亏损18.5亿元，同比减少585.58%，成为“亏损王”，主要就是受到金融业务的拖累。公告显示，其商业保理、助贷、车贷业务等部分应收账款无法收回，计提坏账准备14.1亿元；部分助贷业务出现逾期，确认预计负债4亿元；同时，对收购中融金（北京）科技有限公司形成的商誉计提减值准备5.5亿元。3月11日的一份公告显示，奥马电器通过质押旗下宁夏小贷的股权，向光大银行获得了1亿元授信，用于日常经营周转。三年前，头顶“冰箱出口冠军”的奥马电器涉足互联网金融，股价飞涨；三年后，奥马电器面对数亿逾期负债、诉讼纠纷，不得不质押金融平台获得周转资金，令人唏嘘。3月12日，奥马电器相关工作人员对21世纪经济报道记者表示：“公司冰箱业务还正常运转，金融业务已经停滞。”至于公司是否会对冰箱业务进行剥离，工作人员称公司领导层正在决策，未有确切信息。熊猫金控2018年归属净利润亏损4116万元-5763万元，则是10年来首亏，主要是受互联网金融借贷平台行业环境发生的重大变化影响，对期末应收服务费及债转资金进行减值测试后计提了大额坏账准备。3月12日，银湖网工作人员对21世纪经济报道记者表示，实控人被立案调查对平台股权的转让不会有影响，还款放慢是因为平台最近没有什么交易。而赫美集团（002356.SZ）归属净利润亏损13.9亿元，比上年同期下降1064.01%，主要系公司计提资产减值损失及经营亏损形成。其中，赫美智科、赫美小贷的金融平台因国家金融政策调整，放贷量急剧缩减，借款人按时还贷意愿降低，赫美集团补计提贷款减值7亿元，减少归属于上市公司股东利润3.57亿元。东方金钰（600036.SH）预计亏损9亿元到11亿元，主要原因是债务预期的影响。而其债务危机的爆发，便是由于2018年5月的违约引发挤兑潮，源于东方金钰为完成自家网贷平台投资人还款而转让债权的事件。2017年，东方金钰网贷平台业务暂停，但该导火索引发其他的债务危机还在蔓延之中。路在何方？奥马电器实控人对金融的偏好，或许还不足以让其下定剥离的决心。不过，从已有的案例来看，剥离似乎是最好的出路。“市场上实业转型互金的企业做得几乎都不成功，比如万家乐是把燃气主业从上市公司剥离，可能考虑到互联网金融对实业的影响，如果奥马电器早做准备就不是现在这个样子。”一位跟踪过奥马电器的家电行业分析人士说。2018年，报喜鸟（002154.SZ）实现归属净利润5245万元，同比上升102.30%。进入2019年，报喜鸟剥离旗下互金业务的行动也在推进。2月22日，报喜鸟公告，拟以1000万元向关联自然人周信忠转让小鱼金服10%股权，转让完成后，报喜鸟创投不再持有小鱼金服股权。这一方面是由于小鱼金服的业绩下滑，另一方面则是监管的加强。报喜鸟表示，相关政策明确提出坚持以机构退出为主，能退尽退、应关尽关，加大整治工作的力度和速度等。预计2019年互联网金融行业仍以引导互联网金融平台良性退出以维护金融系统的健康稳定，公司认为小鱼金服不仅未来获得分红的概率难以估计，并且未来收益不可期、未来可持续经营的期限也不确定。赫美集团则打算卖壳给新三板公司英雄互娱，以期解决债务问题。3月12日，21世纪经济报道记者致电赫美集团询问相关问题，证券部工作人员表示，“债务问题肯定要解决，但何种方式解决还未有明确方案。目前重组是摆在第一位的。”如果卖壳成功，英雄互娱的进入显然为解决公司债务问题提供了预期。从烟火业务转型而来的熊猫金控，对跨界仍不甘心。2018年11月，熊猫金控再次抛出一项并购案，决定收购新三板挂牌公司欧贝黎55%的股权，涉足新能源领域。可惜时隔两个月，收到问询函后的熊猫金控最终宣告收购告吹。如今实控人被立案调查，上市公司的前景更加风雨飘摇。3月12日，江苏一位互金平台从业者对21世纪经济报道记者说：“当年互联网金融的火热主要依靠政策驱动，这些公司都扑上去了，但这些跨界的公司普遍缺乏金融行业的经验。当政策回到原点，快速监管导致流动性危机，就出现了爆雷。”

申万宏源六次踩“雷”风控存疑 成也质押 败也质押

2019年以来资本市场行情火爆令人措手不及，尤其是春节之后。以股市行情晴雨表著称的券商，表现也是出乎意料。从2019年1月31日至3月12日收盘，券商板块指数涨幅达到了52.3%。申万宏源（000166)作为市值超过千亿的大型券商，于2019年2月28日，发布了2018年年度报告。年报显示，公司全年实现归母净利润 41.60 亿元，业绩表现大幅领先，其中股票质押业务收入全年同比大增177.29%，成为信用业务完成逆袭的主要因素。而就在业绩公布后的不到一周，3月4日，申万宏源发布了一则涉及重大诉讼的进展公告，该诉讼为质押式证券回购纠纷案，法院已判申万宏源胜诉。同时，《华夏时报》记者通过浏览公司已发布的相关公告发现，2018年该公司6次质押式回购业务曾发生“踩雷”。那么，申万宏源质押式回购业务大增是否与其频繁“踩雷”有关呢？质押式回购助力业绩提升申万宏源是券商中第一个发布年度报告的公司。年报显示，公司全年实现营收152.77亿元，逆市同比增长 14.29%，实现归母净利润 41.60 亿元，同比下滑 9.55%。其业绩表现为券商开了一个好头，但是与业绩表现相反的是该公司的股价，截至3月12日收盘，申万宏源的股价为5.7元，与中信建投等券商股价表现呈现较大反差。根据公开数据分析，公司涉及的运营业务：自营、信用、经纪、资管、投行的收入占比分别为24%、22%、21%、8%、6%，其中信用业务占比较去年提升 9 个百分点，表现超出预期，而经纪、投行业务拖累业绩。其中，自营业务全年实现 36.49 亿元，同比下滑 3%。由于公司自营资产配置中股票占比仅为 4%，自营表现好于行业平均水平。全年资管业务收入为11.99 亿元，同比下滑8%。受市场行情持续低迷的拖累，公司全年经纪业务收入 32.62 亿元，同比下滑 28%。投行业务依旧是“股冷债暖”，债券承销金额同比增长 94.31%，而股权承销规模显著下滑，全年无IPO承销，全年投行业务收入 8.76 亿元，同比大幅下滑 37%。与投行和经纪业务相反的是，申万宏源2018年信用业务全年实现收入为 33.57 亿元，同比增速由负转正，由前三季度的-23%急速提升至全年的92%，其中两融业务余额市场份额由 5.27%提升至 5.65%，股票质押业务收入全年同比大增177.29%，成为信用业务完美逆袭的主要因素。中银国际此前发布的相关报告显示，申万宏源的股票质押业务收入增长，主要有两个原因，其一是央行引导设立民营企业债券融资支持工具，提供初始资金，证券业协会、银保监会、证监会和深圳市政府等地方政府出台了若干举措并安排专项资金帮助化解股票质押风险，使得股票质押业务的风险得到了缓解。其二是因为申万宏源大量增加了股票质押业务的规模。根据公开数据分析，2018年申万宏源的股票质押式回购业务与债券质押式回购业务规模大幅增加，去年公司的买入返售金融资产达到了662.68亿元，占总资产比例为19.06%，比上年同期增长50.42%。“成”也质押 “败”也质押想要大面积撒网捕获更多的“鱼”，就要承受更多“礁石”缠住渔网的可能。根据2月1日申万宏源发布的计提资产减值准备公告，涉及计提减值的质押股票分别为上海莱士（002252.SZ）、ST 中南（002445.SZ）和誉衡药业（002437.SZ）。公告显示，融入方以股票上海莱士、ST中南、誉衡药业为质押物，在申万宏源办理股票质押式回购交易业务，融资规模分别为20亿元、5000万元和3661.60万元。测算后上述三笔业务分别计提减值准备3.62亿元、2457万元和989万元，总计3.97亿元，而年报中这一数据增加至4.63亿元。一位资深股民对《华夏时报》记者表示：“申万宏源去年的业绩在券商中算不错的，但是不知道为什么股价就是不涨，而且那么多次踩雷，减值计提了4亿多，不知道公司内部是怎么操作的。”除了踩上这三个雷以外，申万宏源还曾在2018年9月12日发布了关于所属子公司申万宏源证券有限公司涉及重大诉讼的公告。公告中称，申万宏源证券有限公司涉及三起重大诉讼，共计涉案金额3.73亿元，其中一起即为3月4日，法院判决胜诉的与江阴中南重工的诉讼，被告江阴中南重工集团有限公司应于判决生效之日起十日内赔偿申万宏源本金5000万元及相应利息和违约金。另外两起诉讼暂无判决结果。对此，《华夏时报》记者致电申万宏源相关负责人并递交书面采访函，询问公司这么高频踩雷现象风控是否存在瑕疵？未来是否还会增加质押式回购规模等问题。申万宏源负责媒体宣传人士表示：“邮件有相关部门负责回复，需要与领导沟通，等领导反馈。”《华夏时报》记者多次追问回复，上述负责人只表示“领导还未进行回复。”某上市券商分析师对《华夏时报》记者表示，“质押式回购并不算风险最大的投资行为，主要需要了解质押方的现状，预测其发展潜力，需要对质押方公司进行筛选，如果在这一业务上选择以量取胜，风险指数较高。”该分析师指出，就申万宏源年报披露的业绩来看，质押式回购业务目前没有造成严重亏损，反而成为其业绩提升的主要动力，但是该公司去年出现了6起关于质押式回购业务的亏损，也让人对其风控系统产生一些怀疑。未来能否尽量避免触雷，无疑对其风控手段是个更大考验。

不可迷信抵押物 地产商破产牵连4家信托

　　近日曝出的重庆一家地产公司破产重整案，多达4家信托公司和14家银行牵涉其中。　　该案件特殊之处在于，中诚信托相关贷款产品对应的抵押物部分资产因置换问题，已被自然人占有和使用，在追偿债务时导致查封后又被判解除无法执行。这种情况在业内纠纷中并不少见，如何应对、防范潜在风险值得探讨。　　业内人士认为，房地产信托业务尤其需要厘清主体的股权和债务关系，除了选择优质的交易对手，在信托公司存续管理方面提出了更加细致的要求，需要持续关注主体是否出现异常和预警情况，不可单纯迷信抵押物。　　4家信托14家银行卷入　　一家1995年成立，存续23年的本土老牌房地产企业——重庆典雅房地产开发集团有限公司（简称典雅地产），走向破产重整境地。业界在震惊于该地产商遭遇之余，对信托公司追偿债务所遭遇的特殊情况也给予了关注。　　此次典雅地司破产重整牵涉4家信托机构包括中诚信托、中泰信托、重庆信托和陕国投，银行则包括农业银行、恒丰银行、交通银行、工商银行及大连银行等14家银行。　　因资金链断裂，重庆市第五中级法院于2017年6月1日裁定受理债务人典雅地产申请破产重整一案，数据显示，4个房地产项目延期交房、不能办证，截至2016年11月，典雅地产账面资产总计42.6亿元，负债65.4亿元。　　债务纠纷中，中诚信托与典雅地产的债务纠纷相对特殊。中国裁判文书网显示，2014年2月11日，中诚信托和典雅地产签订《重庆市房地产抵押合同》，约定：典雅地产以其名下位于重庆市巴南区云锦路2号的282套住宅和负1-21车库设定抵押权，作为向中诚信托公司履行债务的担保，贷款金额3亿元。该合同于同日在不动产登记部门办理了备案登记，抵押权人为中诚信托。　　后续，典雅地产因未按约向中诚信托公司归还到期借款，中诚信托向一审法院申请对典雅地产及保证人典雅地产第一大股东和第二大股东张谊生、张鑫强制执行。　　一审法院于2015年11月27日作出执行裁定，查封了相关抵押财产。然而，自然人彭某向一审法院提出执行异议，主张被执行财产中365号车位系其与典雅地产公司置换所得，并已实际占有、使用该车位，请求解除对该车位的查封。　　一审法院作出的裁定，中止对财产中365号车位的执行。中诚信托因与典雅地产等相关人士申请执行人执行异议之诉纠纷一案，不服重庆市高级人民法院判决，向最高人民法院提起上诉。　　最高人民法院二审后认为，中诚信托关于应对案涉房屋及车位准予执行的诉讼主张不能成立。相关自然人对案涉房屋及车位享有的民事权益，排除在中诚信托的强制执行资产之外。　　实际上，信托百佬汇记者注意到，不只是彭某，还有多位自然人与彭某情况类似，最终享有民事权益的房屋和车位都被排除在中诚信托强制执行的资产之外。　　中诚信托相关人士对记者表示，现在只能继续按法律程序走，继续追偿债务。　　而中泰信托相关人士对记者表示，涉及项目为单一信托项目，去年已经原状返还给委托人了，目前不知道委托人在如何处理。陕国投相关人士表示，涉及项目亦是通道业务，已经结束。　　“典雅地产现在处于破产重整状态，涉及金融机构众多，债权债务关系复杂，这种交易对手在房地产中也是特例，”知悉该地产公司的某机构人士表示。　　业内支招防控风险　　房地产信托业务可谓业内诸多信托公司都会开展的业务，如何防范类似风险成为业界关心的话题。　　信托业协会数据显示，截至2018年3季末，信托资金配置领域结构发生一定变化，投向房地产规模有所上升，投向金融机构、基础产业、证券投资等领域的信托规模和占比都继续下降。　　其中，从2018年3季度末行业数据来看，投向房地产业的资金信托规模为2.62万亿元，与2017年3季度末的2.07万亿元增长了26.57%；投向房地产的信托余额在资金信托中占比13.42%，较2季度末的占比上升1.1个百分点。　　西部一信托公司华南业务部负责人对信托百佬汇记者表示，除了家族信托、资产证券化等业务，今年房地产业务仍是发力的重点，但在交易对手选择上较为慎重，开发商必须是100强内的，且地产项目尽量选择一线城市的。　　信托行业博士后研究员应汇康对记者表示，规避防范房地产信托的风险主要还是信托公司对项目的筛选和管理两个环节的把握。　　一是看主体，类似上述案子中提到的情况，非常需要关注和厘清主体的股权和债务关系，尤其要关注是否存在隐形的债务或股东复杂的民间债务。　　二是看增信的设置，特别是注重抵押物的完整性。这个完整性包括地理意义上的完整性（确保处置的方便）和权利上的完整性，抵押的权利要完整。　　三是要更加注重存续管理，管理过程中要持续关注主体是否存在异常的、值得预警的情况，有问题要及时处理，等到风险暴露出来就比较被动了，这对信托公司管理上提出了更加细致的要求。　　资深信托研究员袁吉伟对记者表示，对于一些涉及民间借贷、高息借贷的房企要高度关注，说明其融资渠道已经很有限，资金链已比较紧张。“优选交易对手是一方面，更重要的是预判好行业走势，根据行业走势调整交易策略，单纯迷信抵质押物也是不可取的。”

港交所携手MSCI 拟推A股指数期货

港交所酝酿已久的A股指数期货，迎来希望曙光。3月11日，香港交易及结算所有限公司（下称“港交所”）宣布与MSCI 签订授权协议，计划在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。“与MSCI签订授权协议是两个商业机构之间的商业安排，MSCI向港交所授权指数是接下来港交所推出A股指数期货的一个必要条件，港交所此前已向香港证监会提交关于推出A股期货的申请。”港交所行政总裁李小加当日电话接受媒体采访时表示，并透露港交所早前也与富时、路透等指数公司有过接触，此次与MSCI的合作是走出第一步。据悉，MSCI中国A股指数涵盖可通过沪深港通买卖交易的大型和中型A股。在MSCI于今年11月完成整个纳入A股的程序后，MSCI 中国A股指数预计将包括421只A股。届时，MSCI中国A股指数将代表MSCI新兴市场指数的A股部分。据21世纪经济报道记者了解，港交所的直接监管机构是香港证监会，MSCI在与港交所签订授权协议前，需要获得内地交易所及监管机构的认可，才能向外授权相关指数。因此，此举暗示内地监管机构对于港交所未来推出A股指数期货表示默许。“我们之前已经向香港证监会提交非正式申请，未来将进一步报备。香港证监会在审阅的程序中，根据与内地交易所签订的监管互助谅解备忘录制度安排，双方进行沟通协调。”李小加坦言，“推出时间第一要得到监管机构审批通过，第二要看市场具体情况。总体从发展来看，希望越快越好。”币种、规则不同股指期货常态化交易的势头越发明显。去年12月初，中金所宣布全面放宽股指期货交易有关限制。中国证监会副主席方星海亦于今年3月初表示，放开股指期货的相关措施正在研究，“今年应该能出来。”同时，港交所推出A股指数期货的必要性已成为市场共识。至于MSCI中国A股指数期货与内地交易所股指期货的区别，李小加称，两者标的略有不同，MSCI中国A股指数期货将以沪港通和深港通为基础，后者则以中证指数为标的，“但其实有很大的重叠。同时，在期货的合同币种以及规则上，内地和香港市场肯定会有很大不同。”李小加称，未来推出的产品是精准对应MSCI中国指数，对于一些被动追踪指数的投资者来说很有意义，当然也有一些投资者是在对冲和套利，“对于不同投资者有不同的吸引力，但‘锚’依然在真正的现货市场。现货投资者才是核心对冲需求的来源，从长远来看，A股股指期货才是最有生命力的产品。”“A股作为全球第二大股票市场，在沪港通、深港通开通后，海外投资者可以高度有效参与，未来如果MSCI指数全面纳入A股，还有很大市场空间。未来以A股指数作标的将发展成为一个庞大市场，并非港交所一家可以独揽。”他坦言。2015年A股异动，中金所自当年7月起连续出台限制措施。李小加坦言：“期货产品长远是好东西，产生问题的根源是对期货产品的不完整认识。近十年新华富时A50也充分验证了对内地市场的影响很有限，因为投资者无法在现货市场直接参加，属于‘狗尾巴’，‘狗身体’则在内地市场。”“沪港通、深港通自推出以来，一直运行得十分平稳。最近内地监管机构对股指期货的态度有所转变，从长远来看，股指期货可以帮助稳定市场。推出A股股指期货将有助于国际投资者对冲风险，从而吸引更多外资。”11日，前海开源基金公司首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者表示。富时A50成交逐年激增事实上，早在2006年，新加坡交易所就率先推出了新华富时A50指数期货，该产品目前已经成为海外市场最主流的管理A股风险的衍生品工具。A50股指期货追踪的标的是富时指数公司推出的实时可交易指数新华富时中国A50指数，主要通过新加坡交易所的电子交易平台交易，以美元标价进行交易结算。新加坡交易所曾先后推出日经225指数期货和摩根台指期货，通过抢先推出产品，吸引大量投资者参与，建立活跃的交易市场，从而掌握股指期货的定价主动权。2006年推出后的多年里，新华富时A50股指期货日成交量多数时候在低位徘徊，但随着国际投资者近年来对A股的兴趣逐渐增加，其成交量也在稳步攀升。尤其是自2015年6月以来，由于内地股市波动加剧，海外投资者利用上述指数期货进行对冲的成交量迅速放大，日成交量和持仓量基本都在50万手以上，甚至连续数日成交量突破100万手。21世纪经济报道记者查阅的数据显示，今年2月，新华富时A50股指期货的成交量达到862万手，环比大幅增加15%，同比激增21%。某种程度上，新华富时A50股指期货现已成为新加坡交易所衍生品交易的主力军。“对于海外投资者而言，相比一些A股ETF，新华富时A50 指数期货可以双向操作，既可买涨，也可买跌，投资A股市场走势更为灵活。从交易时间来看，A股与沪深300股指期货收盘时间是下午3点，H股收盘时间则为下午4点，都会出现因欧美股市波动带来的持仓过夜风险。而新华富时A50 指数期货T+1交易时段则能基本覆盖A股与欧美市场交易时间，方便投资者进行风险对冲。”一位不便具名的外资券商分析师11日向21世纪经济报道记者表示。上述分析师指出，从投资成本来看，新华富时A50股指期货的保证金要求仅为合约价值的5%-10%左右，远低于其他市场追踪A股的股指期货产品，而且涨跌幅限制设计更符合国际交易惯例。

恶意APP搞鬼？原来话费就是这样被“偷”走的！

　　消费者董女士在给《中国消费者报》的投诉信中很是气愤：　　“玩了个游戏，话费神不知鬼不觉地就被扣了，这已经不是第一次了。”　　像这样投诉无端被扣话费的消费者不在少数，话费怎会不翼而飞？　　为了弄清真相，本报委托手机安全检测公司——北京捷兴信源信息技术有限公司，根据消费者提供的线索对被扣话费手机进行了全面地检测。检测发现，消费者的话费是被恶意APP偷走了。　　Q：话费是怎么被窃取的？　　“自从孩子下载了《我的世界》游戏后，就开始莫名其妙地被扣费，而且连扣了几个月的，后来查话单才发现，是被定制了一个叫“中移互联网公司提供的MIX无限包月”的业务，每月都扣20元。我连这是个什么业务都不知道，怎么就被扣了钱呢，这实在让人生气。”董女士投诉时说。　　手机在消费者手里，用户又没有订购过任何计费业务，话费怎么就被扣了呢？北京捷兴信源信息技术有限公司对其手机及手机中的APP测试发现，扣费都是恶意APP搞的鬼。　　北京捷兴信源信息技术有限公司信息安全工程师刘文亮介绍说：“有不法分子通过山寨知名应用并植入恶意扣费木马的方式，利用APP对用户实施恶意扣费。当用户不小心使用这些恶意应用时，便会触发软件中内置的恶意扣费木马程序，这些程序会自动开通与运营商相关的增值业务，在用户不知情的情况下，订购各类增值业务，造成用户资费损失。”多位投诉的消费者在讲述扣费经过时也都表示，曾经下载过手机应用。　　刘文亮还介绍说：“恶意扣费手段多种多样，从操纵用户终端私发订购指令，完成业务的订购，到操控用户终端直接接收云端遥控指令订购各类增值业务。其核心能力无外三种：　　其一，恶意应用具备后台私自向固定号码发送扣费短信的能力；　　其二，具备拦截或屏蔽运营商的回执短信、自动回复并确认订购短信、随后删除该订购信息的能力；　　其三，具备个人信息传送至远端服务器，并盗取手机收到的指定业务验证码信息后，完成订购收费业务。”　　记者从12321网络不良与垃圾信息举报受理中心官网了解到，涉及这种恶意扣费的举报数量在整体举报量中占有一定的比例，而且还有随着节假日的变化而变化的特点。　　Q：咋就爱通过短信偷话费　　记者在北京捷兴信源信息技术有限公司的监测平台上看到，所委托测试的投诉应用基本都存有恶意扣费行为，被扣费的业务更是五花八门。　　以“和我信”APP为例，分析如下：　　1、通过移动互联网应用安全检测平台打开“和我信”APP；　　2、“和我信”打开后弹出此条广告　　3、广告内存在“不易发现”的扣费提示。只要点击应用就开起了恶意订购的过程。　　4、通过检测平台监测到的业务订购短信回复记录，具体内容为：“尊敬的客户，您好！您于2019年02月14日09点48分点播了中移互联网公司提供的深蓝少年之雷霆激战-会员包月业务，话费支付10元”。但是这条信息被应用中的恶意木马拦截并读取，然后替消费者订购业务　　5、在运营商官网查询到了“中国移动互联网增值10.00元业务深蓝少年之雷霆激战-会员包月”扣费记录　　为什么恶意应用都喜欢在手机话费上做文章　　而其他付费渠道却鲜有发生？　　刘文亮从技术上给记者解释说：“当前APP的支付通道主要包含微信、支付宝等第三方支付通道，运营商的话费支付通道以及绑定银行卡的网银支付通道。微信和支付宝等支付通道，均需要密码或指纹识别才能完成付费验证，其安全性较高，能有效避免恶意扣费。而话费支付通道大多是通过短信回复作为支付的“二次确认”或通过向用户终端下发业务订购的“验证码”等方式作为支付确认；而无论是“发送短信”还是接收到的“短信”，均很容易被恶意木马劫持，造成关键信息的泄露，从而由木马替用户完成业务定制的确认。因此，利用话费进行恶意扣费的方式更容易。”　　Q：为啥恶意扣费偏好移动号码　　记者发现，在检测的8款恶意应用中有7款都涉及恶意订购中国移动的相关服务。包括“中移互联网公司”“咪咕”等的相关服务。　　为什么被恶意订购的多是　　中国移动旗下的各种业务呢？　　一位不愿透露姓名的业内人士分析：“感觉移动的恶意扣费问题比较严重，是因为移动用户数量较多，且目前移动各类付费业务也较多。而另外的两家运营商在增值业务的数量以及推广力度上远不如中国移动。所以恶意订购的矛头自然指向了中国移动旗下的服务。还有，各类使用中国移动计费通道的业务，与中国移动存在直接收益分成的利益关系。所以，一些恶意应用专门帮助用户订购各种收费服务，为的就是分成。”　　另据该人士透露：“话费支付通过运营商的计费通道实现，而计费通道最终的控制权是在运营商手里，但是运营商是会把计费通道租给第三方公司，让他们用于业务收费。于是有些得到计费通道的公司为了降低成本，会背着运营商再度分租，和其他公司共同使用计费通道。运营商出租计费通道的时候是要查相关企业的资质，但是企业再转租的时候就不那么严格，一些恶意应用开发公司就会混进来，进行恶意扣费。”　　向本报投诉的李先生说：“话费莫名被扣对于我来说不是一次。前几年不知不觉的就被订了个彩铃，当时也就扣了几块钱，今年被订了一个会员，一下就是30元。这种恶意行为运营商这么多年怎么就根治不了？计费系统应该是运营商重点防范、保护的部分，到底是他们因为恶意应用订购的是他们的服务不想管，还是道高一尺，魔高一丈，管不了？”　　恶意扣话费的问题长期存在，消费者反映强烈，本报会持续关注这一问题，并将针对恶意扣费展开一系列的调查与检测。希望能还消费者一个放心的电信消费环境。

脚踏“地雷阵”,A股亏出一只大妖股？

前言：公司实际控制人高天国低调、神秘。他从部队转业至河南中建第七工程局，一路做到副局长。1992年，高天国“下海”闯荡海南炒房，获两大高官“贵人”相助。此后，高天国先后涉足百货、不良资产等业务，最终杀入信托业，创造了一个行业神话。亏损越多，涨得越好，这轮行情的疯狂逻辑颠覆了人们的认知。1月底，安信信托接连甩出两颗“雷”：先是控股股东所持公司部分股权被冻结，再是公司2018年预亏13-17亿元。眼看就要学霸变学渣，宝马变共享单车，安信信托的投资者却选择视“雷”不见，蒙眼狂欢。2月11日—3月7日，安信信托股价从4.12元最高涨至9.60元，区间涨幅高达133%，与恶化的经营状况背道而驰。在股吧等投资者聚集地，有不少网友大胆预判安信信托股价会上12元甚至上百元，认为公司业绩“雷”已经爆完了，只等价值回归。投资者的蜜汁自信从何而来？01妖股初长成2018年，在A股市场整体下行和自身爆雷共同作用下，安信信托股价一路下跌。2019年1月31日，春节放假前两天，安信信托股价一度跌至3.80元。2019年春节长假后，安信信托上演神奇逆转，开启“幸运模式”，不到一个月股价竟然翻倍。对于股价暴涨，安信信托两次公告提示风险，坦言公司股票与基本面存在较大偏离，并强调业绩预亏和其它风险，但投资者不为所动。监管层正抓紧修订资金信托新规的传闻，为安信信托带来了劲爆的行业性利好。2月26日，证券时报称，正在拟定的《信托公司资金信托管理办法》将允许信托公司可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。“公募信托大幅降低门槛，有利于扩大客户群，也有利于丰富信托产品体系，满足客户对于小额、高流动性投资的需求，这对于信托公司是一个较大的利好。”资深信托研究员袁吉伟对市界表示。此外，还有传言称，监管部门将从行业评级“A”的信托公司中，选择2-3家作为试点。而安信信托的评级为“A”级。有投资者对市界直呼，安信信托“赶上好政策了。”市界以投资者身份致电安信信托董办，接线工作人员表示，（信托新规）是行业性的利好，公司也会尽量争取成为试点单位。2月28日下午，针对允许信托公司发行公募信托产品的传闻，银保监会信托部主任赖秀福指出，“有些是小道消息来的，还不是很准确，因为还在征求意见的过程中。希望大家还是要按照银保监会正式发布的文件为准。”这次辟谣，丝毫没影响安信信托的疯牛走势，此后又连涨四天，大涨近17%。02信托大亨致富记安信信托业绩爆雷前，一直是行业优等生。公司实际控制人高天国本人颇为低调、神秘。媒体报道显示，高天国从部队转业至河南中建第七工程局，一路做到副局长。1992年，高天国“下海”闯荡海南炒房，获两大高官“贵人”相助。此后，高天国先后涉足百货、不良资产等业务。2003年，高天国的资本运作平台上海国之杰投资发展有限公司（下称“国之杰”），以1.9元/股的价格接过了鞍山市财政局持有的鞍山信托（安信信托前身）9082.2万股国有股，占总股本20%，成为安信信托控制股东。玩转不良资产业务的高天国，在入主安信信托后，对其不良资产进行大换血，于2006年完成资产置换，帮助安信信托甩掉了“ST”帽子。此后，焕然一新的安信信托走上正轨，逐渐建立起了覆盖金融、地产、投资及百货等多个领域的产业帝国。享受到信托业快速发展的红利，安信信托业绩猛增，成为行业佼佼者。2011年安信信托净利润突破1亿元；2014年突破10亿元；2017年，安信信托营收55.92亿元居行业第3位，净利润36.68亿元居行业第2位，信托业务收入52.8亿元居行业第1位。除2006年净利润亏损4351万元之外，一直到2017年，安信信托保持了连续11年的盈利记录。有业内人士表示，近年安信信托的迅猛发展主要得益于它的房地产信托业务，安信信托的房地产业务主要聚焦于二、三线城市核心区域，与信托公司常用的类贷款融资不同，安信主要以股权形式进入，股权+债权联动，回报率非常高。凭借对安信信托的成功投资，高天国成为信托大亨，并多次上榜富豪榜。2017年，高天国财富达到244.9亿元，位居福布斯中国富豪榜榜单第69位。高天国对员工似乎也很慷慨。安信信托年报显示，2017年其员工人均薪酬达181.38万元，居当年A股公司第2位，堪称A股最土豪金融公司。03学霸变学渣寒冬不期而至。2018年，安信信托11年连续盈利记录被打破，眨眼间掉入“学渣”行列。安信信托2019年1月31日发布的预亏公告显示，2018年预计归属于上市公司股东的净利润为-13亿元到-17亿元。扣除非经常性损益后，该项数据为-14.6亿元到-18.6亿元。据市界了解，2017年68家信托公司中，华宸信托以0.51亿元的净利润垫底。这也意味着，如其它信托公司2018年成功保持此前业绩增长不变，安信信托将转眼从学霸堕落为学渣。一位信托从业者告诉市界，安信信托的业绩变动主要还是与“固有业务”投资出现较大风险，以及信托业务个别项目出现风险有较大关系。所谓固有业务，是指信托公司运用自有资本开展的业务，安信信托的固有业务包括固有资金存贷款及投资业务。2018年上半年，安信信托固有业务收入大幅下滑，利息净收入由上年同期的1.05亿元降至6533.79万元；投资收益由3.46亿元降至-7233.73万元；公允价值变动损益-4.32亿元。安信信托的信托业务收入体现在手续费及佣金收入中，该项数据同样缩水，由2017年上半年的23.57亿元降到了2018年上半年的20.61亿元。兴也房地产业务，衰也房地产业务。过去两年，房价最严调控政策频出，房地产承压，这块业务不再像以前那样风光，安信信托踩雷也不可避免。04脚踏“地雷阵”2018年，对于信托行业来说，是备受考验的一年。资管新规发布后，资管行业进入降杠杆、破刚兑、去嵌套的新规时期。随着降杠杆政策推进，金融监管严格限制非标融资、通道业务，信托资产规模由此缩水。截至2018年1季度末，信托受托资产规模为25.61万亿元，环比下降2.41%，为近两年来首次负增长，同比增速由上年同期的32.48%降至16.41%。去杠杆的大环境下，信托公司遭遇转型阵痛。前述信托从业者告诉市界，信托业的转型阵痛一方面是要适应资管新规，去通道、去刚兑，这是在打破信托公司原有路径；另一方面，传统业务领域增长存在较多限制，如何寻找具有挣钱效应的新业务领域，是个具有较大挑战的命题。安信信托在2018年半年报中曾自豪地表示，公司一直以来“重主动、轻通道”的业务发展结构为转型发展提供了减震垫。报告期内，信托资产规模稳中有升，截至2018年6月底，公司管理的信托资产规模为2516.36亿元，其中主动管理业务占比为62%，项目主动管理能力仍在不断提升。2018年连踩两颗“大雷”，让一向标榜主动管理能力强的安信信托惨遭“打脸”。踩雷印纪传媒，可谓安信信托净利润的最大“杀手”。2018年初，安信信托以12.75元/股的价格受让印纪传媒1.07亿股，初始投资成本13.61亿元。未料，在实控人的“带头做空”之下，印纪传媒复牌后出现断崖式下跌，2018年股价暴跌78.33%。最终，安信信托对印纪传媒计提各项资产减值准备9.91亿元，由此减少公司2018年度归属于上市公司股东的净利润约7.44亿元。安信信托踩的另外一颗雷——中弘股份，同样将其推上风口浪尖。2018年，中弘股份爆雷，成为A股首个一元股退市企业，债务余额超200亿元。长期使用信托计划向中弘股份提供贷款的信托公司深受其害，其中，债权人安信信托涉及的债务余额21亿元，在与中弘股份存债务关系的信托公司中居第一位。安信信托解释称，“该项目系公司接受机构投资人委托，发起设立的信托计划，非公司固有业务。公司仅作为信托计划受托人，并没有自有资金投入，项目本身的风险不会对公司造成损失。”连续踩雷，暴露出安信信托风控欠缺，业务能力不足。有安信信托投资者在“上证e互动”平台不满表示：“公司频繁踩雷，是不是应该检讨下公司的投资流程，怎样才能更好的进行风控，避免踩雷。”2018年9月下旬、10月底，安信信托副总裁赵宝英、总裁杨晓波分别以“退休”“个人原因”为由，辞去职务。《投资时报》援引市场分析人士说法称，这或与对印纪传媒的投资失利有关。杨晓波在安信信托效力已达14年之久，曾任安信信托财务总监、董事会秘书、风控执行官等职位，可谓信托业老将。目前，安信信托仍未有新总裁、副总裁上任的公告披露。市界致电安信信托董办询问总裁选举进展，接线人员告知“在走正常流程过程中。”05信托大亨危局安信信托陷入困局，公司实控人高天国、控股股东国之杰也未能独善其身。（上图摘自安信信托2017年年报）2018年，高天国的财富大幅缩水。2017年福布斯中国富豪榜上，高天国财富244.9亿元居第69位；2018年，同样的榜单上，高天国排名降到271位，财富缩水至81.4亿元。高天国还疑似卷入了贪腐案。2018年7月，涉案金额7.5亿余元的恒丰银行原董事长姜喜运贪腐案开审。山东省烟台市人民检察院指出，2004—2013年，姜喜运为江苏正阳置业有限公司、高天国等公司和个人购买恒丰银行股份、办理贷款等方面提供帮助，索取或非法收受上述公司和个人给予的财物。其中，姜喜运伙同恒丰银行原行长助理、财务负责人赵春英共同收受高天国给予的2300万元。巧合的是，恒丰银行2016年年报显示，高天国的资本运作平台国之杰持有其2.7%的股权，是它的第8大股东。市界查询国家企业信用信息公示系统发现，目前，恒丰银行股东中已无国之杰踪影。天眼查资料显示，国之杰为恒丰银行历史股东。恒丰银行原董事长姜喜运贪腐案见报后，有投资者在“上证e互动”平台提出质疑：涉案人“高天国”是否为安信信托实际控制人高天国？对此，安信信托并未正面回答，仅称“目前控股股东经营情况正常，业务有序推进。”并表示，“如发生需披露事项，公司将及时依据监管规则予以公告。”高天国资本运作平台、安信信托控股股东国之杰也是麻烦缠身。2019年1月，一则关于国之杰未能足额偿付贷款利息的消息，暴露信托大亨资金紧张。1月14日，四川信托旗下“博邦”系列集合资金信托计划公告称，“报告期（指2018年第四季度）内，融资方因资金较为紧张，部分经营活动受到不利影响……未足额付本项目项下贷款半年度应付利息。”该融资方正是国之杰。不过，次日四川信托即公告称，已收到国之杰支付的利息。国之杰短期危机虽过去，但长期走向并不乐观。国之杰通过四川信托“博邦”系列集合资金信托计划共融资28亿元，且已于2018年到期，并进行为期一年的展期。《证券市场周刊》分析认为，四川信托方面同意国之杰再次展期的难度比较大。而如果“博邦”系列不再做展期，则2019年3月24日—4月21日，不到一个月的时间里，国之杰需兑付的信托贷款本息合计至少达到28亿元。可想而知，对于利息偿付都有问题的国之杰而言，一旦不能展期，偿债压力有多大。国之杰的资金危机已波及到安信信托。1月27日晚，安信信托公告称，国之杰持有的安信信托5.92亿股（约占总股本10.82%）被冻结，冻结期3年。据财联社报道，国之杰持有的安信信托股份被冻结一事，缘于山东高速投资基金管理有限公司旗下济南畅赢金安投资合伙企业（有限合伙）与国之杰方面的诉讼。据接近该案的人士表示，案件涉及金额约为22亿元。前述信托从业者对市界表示，由于安信信托在业务上与股东有协同，股东经营情况的恶化会波及安信信托发展。大股东和实际控制人急需用钱，嗷嗷待哺，公司股价在这紧要关头暴涨，自然格外引人关注，让人怀疑有什么猫腻。在中信证券发布看空中国人保的研究报告后，大金融板块集体回调。3月8日，安信信托以跌停报收。风高浪险，安信信托能挺过这个难关吗？

阎庆民：将统筹推进新三板创业板改革

原标题：证监会副主席阎庆民昨日在人民大会堂接受记者采访时表示 科创板推出后将统筹推进新三板创业板改革下一步还将统筹研究放开外资持有A股比例近日，明晟（MSCI）将增加A股权重，大族激光触发外资持股比例上限等事件推动资本市场对外开放成为A股市场的热点话题，也引发了市场上关于A股是否应进一步对外资开放的讨论。昨日，证监会副主席阎庆民在人民大会堂接受记者采访时，对是否会开放外资持有A股的比例进行了回应，他表示“下一步统筹研究”。与此同时，昨日香港交易所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并根据市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。据悉MSCI中国A股指数涵盖可透过港股通买卖交易的大型及中型A股。当MSCI于今年11月份完成整个纳入A股程序后，MSCI中国A股指数预计将会包括421只A股。对此，阎庆民昨日在回答记者提问时表示，这对内地市场，对港股市场都是好事情，市场是联动的，我们已经有了沪港通、深港通，市场已经“通了”。港交所消息指出，沪港通及深港通先后于2014年及2016年开通，港交所在联系国际投资者与中国内地股票市场方面一直走在前沿。现拟推出的MSCI中国A股指数期货可更进一步为透过港股通参与中国内地股票市场，提供有效的配套风险管理工具。今年3月1日，证监会、上交所陆续发布科创板正式规则，科创板试点注册制，强调以完善信息披露为中心的股票发行制度。市场普遍认为，这对中介机构的履职能力、责任义务等提出了更高的要求。昨天，阎庆民在回答记者提问时也表示，中介机构要加强尽职调查,做到独立客观。阎庆民还指出，在科创板推出后，将统筹推进新三板、创业板的改革。

新三板保险中介启示录： 融资难未解决 去留都是难题

导读据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。“已经准备提交摘牌申请，估计还有一段流程要走，但是年底应该可以摘牌。挂牌已经好几年了，但是交易不活跃，经常全日没有一笔成交，融资渠道也一直不畅，融资寥寥无几，考虑再三，我们准备申请摘牌。”3月11日，一家保险中介的负责人王坤（化名）告诉21世纪经济报道记者。和王坤有同样烦恼的保险中介不在少数，自去年下半年以来，目前已经有6家保险中介申请摘牌。融资梦失落王坤告诉21世纪经济报道记者，当时公司挂牌时，正是新三板最热的时候，“我们公司上主板的难度很大，因此当新三板伸出橄榄枝时，我们毫不犹豫地接住了。更为重要的是，当时还有挂牌补助，挂牌成功后，园区可以奖励150万左右，而挂牌费用也是150万元，等于免费挂牌，何乐而不为？”不过挂牌之后，王坤才发现：理想很丰满，现实很骨感。“首先是信批，以前我们不属于公众公司，财务状况只要给股东验收即可，但现在每年至少要向公众披露两次财报，且相比之前规范很多。更为重要的是，和此前热火朝天的挂牌不同，如今新三板市场的交易十分不活跃，融资十分困难，我们挂牌之后成交寥寥无几，更不要说定增了。”王坤表示。与此类似，新三板挂牌公司上海龙琨保险代理股份有限公司(下称“龙琨保险”)3月7日发布《关于股票暂停转让的进展公告》，公司表示申请新三板终止挂牌的议案已获董事会、股东大会审议通过。对于摘牌的原因，龙琨保险给出的理由是：因公司经营发展战略调整，为降低公司运营成本，提高经营决策效率，以更有效的方式整合公司内外部资源。业内人士认为，龙琨保险的出走是情理之中。龙琨保险于2006年成立，2016年1月底挂牌，挂牌三年多来，一直未能实现融资。龙琨保险属于保险代理行业，业务聚焦供应链领域，主要为供应链各环节的相关企业提供相关财产、人员、责任等保险产品及相关保险业务的理赔服务。其客户包括国内29家保险公司，通过代理销售保险产品，向保险公司获得代理佣金收入，公司上游客户为保险公司，下游用户为投保人。营收方面，龙琨保险在2014年至2016年均实现大幅度增长。不过挂牌之后有些后继无力，2016年，龙琨保险营收达到1657.92万元，但在一年后，营收却未能保持继续上行，2017年实现营收1667.18万元，与上年基本持平。2018年上半年，龙琨保险营业收入实现836.12万元，出现19.50%的下行幅度，归属于挂牌公司股东的净利润70.8万元，较上年度同期减少27.5万元，降低27.97%。对于减少的原因，龙琨保险归咎于客户开发和服务周期加长和市场同业无序竞争。保险中介A、B面据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。除了上述提到的龙琨保险之外，湖南中联保险经纪股份有限公司、福建富通汽车服务股份有限公司、江苏东吴保险经纪股份有限公司（下称“东吴保险经纪”）、杭州心有灵犀互联网金融股份有限公司（下称“灵犀金融”）、北京华谊保险销售股份有限公司等公司，也相继宣布要告别新三板。其中挂牌时间最短的东吴保险经纪从挂牌到拟摘牌，仅一年左右。出走之后，原挂牌公司也积极谋求出路。如东吴保险经纪于去年10月被浙江恩嘉壹汽车服务有限公司拟使用部分募集资金加自筹资金的现金方式收购64%的股权，收购价为4038.61万元，该价格较东吴保险经纪净资产溢价289.89%。此外，灵犀金融则有意备战港股。“主要在于转板太难，在新三板又融不到资金。每年挂牌的综合费用大约三四十万，大一些的企业可能还不止，综合费用包括股转的费用、结算公司的费用、券商督导费、律师费以及审计费等。再加上严格的监管，一些原本老板可以自己拍板的决策，现在要通过董事会甚至股东大会通过，因此综合考虑最终选择了离开。”一家已摘牌企业董秘3月11日对21世纪经济报道记者表示。有人辞官归故里，有人星夜赶考场。就在部分保险经纪撤离之际，也有保险经纪公司希望在新三板有所作为。3月11日，山东怡富保险代理股份有限公司挂牌。此外明亚保险经纪股份有限公司和广东广协保险公估股份有限公司也准备在新三板排队挂牌。虽然保险中介的三板之路并不容易，不过今年1月份，安联全球企业及特殊风险首席运营官Bettina Dietsche在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“未来保险中介不排除会成为一种主流模式，保险公司只负责研发产品，而销售则有职业的代理人来负责。”

通信恩仇，5G江湖

摘要：有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。Apple决定不再忍受高通了。以高通滥用垄断地位为由，不仅停止专利费的进贡，更放出豪言，索赔10亿美金。同一时间彻底倒向高通死对头英特尔阵营，换上了后者的Modem芯片。高通又岂是吃素的，这家号称“律师比工程师还多”的科技公司，空前绝后。身未动掌已至，非常策略地选在中国起诉Apple，以侵犯专利的理由请求禁售iPhone多款机型。高通对Apple的指控黑料不断，异常辣眼。比如，英特尔芯片根本不行，iPhone某些机型，部分批次用高通，部分批次用英特尔，Apple在系统层面限制高通芯片效率，才能保持同机型的体验。又比如，Apple通过合作窃取技术，并利用窃取成果帮助英特尔提高芯片技术……真可谓招招诛心。衣公子不禁煮酒轻叹，十年前，两人各自心怀大志，却被视为平平之辈湮没于喧嚣江湖，再后来乔帮主登高一呼，Apple高通双剑合璧，意气风发。成就自己，改写武林，男儿当如是。如今各自坐镇山头，号令一方，却兄弟反目，剑拔弩张。唏嘘之余，风吹卷开，通信恩仇录里，几代豪门的恩怨和沉浮，缓缓展开，藏着现今5G时代的所有轨迹。高通崛起美国兴于开放。出生于奥匈帝国的犹太人海蒂·拉玛尔（Hedy Lamarr），为了躲避纳粹对于犹太人的追杀，由欧洲大陆逃到美国好莱坞。这位风姿绰约倾国倾城的三级片演员，佳片频出，但是在接戏之余，还有一项神奇的爱好——研究无线电通信。一个风平浪静的夜晚，海蒂小姐借鉴钢琴的原理发明“跳频技术”——通过频率跳变既加密信息又扩大通讯容量。在申请专利后，她将其无偿捐献给美国政府，希望祝后者在二战中痛击纳粹。美人好心之举，但却着实苦了一代又一代的工程师，从此，抬头跪舔她的碟，低头怒撸她的书。在经历身体的严酷摧残之后，意大利犹太移民、数学家安德鲁·维特比AndrewViterbi，连同艾文·雅各布（Irwin MarkJacobs）在海蒂小姐的技术基础上，开发出CDMA（码分多址）商业化技术。由于立志于提供更好的通信（Quality Communications），几位学而优则商的教授为公司取名高通（Qualcomm）。想在通信行业里寻得立锥之地谈何容易。行业里爱立信、诺基亚是历经百年的江湖领袖。爱立信曾经向清政府出售中国第一批电话，充满历史意味的照片至今频频出现在企业介绍中，举手投足间都是欧洲贵族的荣耀。几个书生搞出的高通，亦或者是两年后失意中年男人任正非创立的华为，在巨头的技术、资金、市场面前，都是蚍蜉撼大树。图1 爱立信和1890年的中国，来源：爱立信官网，ericsson.com爱立信和诺基亚主推的GSM通信标准已经在1G（第一代通信）中证明了自己。当人类通信技术渐渐步入2G（第二代通信）时代，正是其自我迭代，大显身手的好舞台。作为挑战者的高通频频游说CDMA解决方案的高效和前景，成功拿下美国和韩国市场。欧洲大亨皱皱眉头，行，那就玩玩呗。毕竟，GSM早已确立为通信行业标准，从设备制造到网络搭建，从终端对接到市场教育，木已成林，岂是一朝一夕可以撼动。更为关键的是， 1G的使用场景是大哥大+撩妹炫富；2G的使用场景是手机打电话+发短信+贪吃蛇。体验上对于通信速度并没有那么高的要求。CDMA是高效一些，但是要那么快的网速干嘛？相比较而言，GSM标准已有十多年历史，基础设施投入充足，不仅足够满足需求，而且技术成熟靠谱。世上只有祖国好，美国和加日韩等国的部分拥趸力量选择了高通的CDMA。但是以欧洲为大本营的GSM既是行业标准，也是市场主流，对前者处处限制。整个90年代高通频频深陷亏损。通过上市募集资金继续投入，苦苦坚持。这份CDMA的执着，会不会收到回报呢？伴随2G向3G的过渡，通信传输速度渐渐提升，CDMA解决方案在技术上优势进一步突显。爱立信、诺基亚渐渐有了新的念头，那天大军中央的主帐篷里，各路人马的首领正在商议着什么。突然，快马探子来报，就在GSM大受追捧之际，高通趁着大伙不注意，暗中布了局，为CDMA解决方案申请了专利。容衣公子多解释一句。CDMA（码分多址）是一种信息处理方法，无法申请专利。但是“把CDMA这种方法运用在手机等终端上，成为某种通信手段”这样的解决方案可以申请专利。好比“把年糕切成片”这种方法不能申请专利，但是可以申请“把年糕切成片的机器”为专利。高通狡猾之处在于，他不仅将自己开发的方案申请了专利，而且将“所有能想到的“CDMA应用方案全部申请了专利。如此一来，凡是想运用CDMA这款技术的后来人，都要向高通缴纳专利费。高通的成功和诟病皆源于此。欧洲贵族当然不会坐以待毙，当即成立3GPP组织，小心翼翼、最大程度地绕过高通的CDMA专利，推出以WCDMA为核心技术的UMTS标准。但是，由于高通提前的精密布局，爱立信们再心思缜密也无法完全绕过高通。专利费交定了，只是多和少的问题。在3G伊始，高通以“此道是我开，此树是我栽”的形象，占得先机。寒窗多年、屡经轻视的书生，此时岂肯见好就收。拉起旌旗，号召完全听命于自己的3GPP2组织，主推CDMA2000标准。和老牌贵族的WCDMA陈兵汉河，争锋相对。此时正逢20世纪结尾，21世纪临近之际，WCDMA和CDMA真乃一场世纪大战。欧洲列强底子厚，出手快。由于市场预期高，3G牌照频频拍出高价。但是紧接着遭遇2000年IT泡沫破裂，先行的WCDMA运营商顿时被压得踹不过气。沃达丰、T-MOBILE资金链频频红灯，法国电信还有不少人因为业绩压力自杀[1]。而高通主推的CDMA2000阵营，实力弱出手慢，反而幸运地躲过了IT泡沫的破裂，又收获了一个好开头。不过无论WCDMA，还是CDMA2000，越是如火如荼，越是深陷一个问题：网络建好了，但是没有需求。当年，手机屏幕小，电话、短信、贪吃蛇之外，依旧没有什么有趣的玩意。显然，成熟的以GSM为标准的2G网络就已绰绰有余。已经成长到可以和欧洲列强对峙阵前的高通，正欲冲出重围，却发现无路可奔。一身豪情无处发泄之时，对手的大军阵中，联发科拈弓搭箭，百步穿杨。联发科为自己推出的这套GSM解决方案命名Turnkey-Solution。“turnkey”顾名思义，像“交了钥匙”就可以拎包入住的房屋一样，有了这套以芯片为核心的系统，任何厂商只要装上屏幕和电池，就可以生产手机。同时代的CDMA技术复杂又有高通贪婪的专利费，相比之下，联发科的Turnkey-Solution即高效又实惠。联发科的Turnkey箭上带火，点燃的是远在东方的中国市场。世纪之初，中国人对于手机的需求刚刚苏醒，从深圳华强北延伸全国，各类民间小厂纷纷抢购联发科Turnkey上线手机生产线：装8个扩音喇叭，一台NCKia手机hold住一晚广场舞；配一个像劣质玩具一样发光的手机外壳，又是一只最新款的Samxing。这群被称为“山寨机”的民间力量，在中国井喷的手机市场中，利润喜人，却在无意间扼杀了太平洋彼岸高通的第一次野望。图2：山寨手机高端机诺基亚，低端机山寨机，GSM标准攻下全球容量最大、增长最快的中国市场。战争结束。论功行赏。多头战争一时间，3G已经失败的论调甚喧尘上。高通忿忿不平，灰头土脸不做声。不过，欧洲贵族的庆功宴都没结束，远方的狼烟又燃了起来。这些年尽管爱立信、诺基亚、高通等争得不可开交，但是人类通信的解决方案一直是CT 行业(Communication Technology)内部的事。而CT诸侯们风风火火各领风骚，终于引得IT行业 ( Information Technology )眼红。Wifi，正是IT行业的代表作品。英特尔Intel作为IT界的执牛耳者，觉得到了自己这个老大哥出头的时候。彼时，英特尔的芯片+微软的Windows操作系统，组成Wintel组合，在世界范围内横扫千军，所向披靡。中国倪光南想打破垄断，为民族造芯。实现了芯片的技术，却绕不过芯片的专利；漫漫长征，绕过了专利，新做一个RISC结构，发现还得自己做原型；等到自己做出了原型，甚至连产品都自己做了，最后发现没有软件愿意来配套造生态。中国的民族芯计划饮恨而终。留给挑战者过不完的坎，最后还是不费吹灰之力的绞杀你，英特尔+微软的巨头力量如此可怕。有趣的是，因为用户太少，腾讯在2016年宣布停止微信、QQ软件在windows phone系统上更新。多年以后，一模一样的逻辑，一模一样的角度，微软被移动世界的大船抛下。已是后话，按下不表。至少当时，IT新贵风光无二。Wifi技术稳定、成本低，且长时间在速率上领先移动网络，一时大行其道。那几年，衣公子去别人家做客都是这样打招呼：你家真漂亮，wifi密码是多少？Facebook的扎克伯格和钢铁侠埃隆·马斯克都扬言，会建立覆盖全世界的wifi系统。IT大佬信心满满，英特尔以wifi技术为核心硬生生搞出一个Wimax方案。从而将原来的双强纷争变成了三国演义。欧洲：GSM（2G）、WCDMA/ UMTS（3G）高通：CDMA（2G）、CDMA2000（3G）英特尔：Wimax（3.5G）各大标准既然可以分庭抗礼，难分伯仲，必然各自有各自的利弊。设备商等其他通信行业玩家，在几大标准中的选择近似赌博。选对了，数钱发抖；选错了，输光所有。正在3G建设如火如荼，烧钱如麻的时候。联发科推出Turnkey方案，市场幡然醒悟，3G的疯狂投资赚不回来钱，2G速率足够成本又低，赶紧勒马回杀，狠狠干GSM。创业十余年，华为凭借狼性文化和中兴拉开巨大差距，但是之后频频押错宝，反观中兴赌对了流行一时的小灵通业务。多年的差距在很短的时间内就被磨平，那是中兴最后一次和华为并驾齐驱。历史时刻，已经在3G投入颇多的华为当机立断，壮士断腕，余承东把“UMTS和GSM行销部“改命“GSM和UMTS行销部”，底下的兄弟马上看懂了，调转枪头玩命干GSM，赚得盆满钵满，完成华为历史上非常重要的一次壮大。各路豪强各显神通之际，2007年金融危机不期而至，把这场世纪大战渲染得愈发悲凉。美国朗讯投资CDMA亏损严重委身阿尔卡特，百年历史的北电因为豪赌WIMAX破产，摩托罗拉分拆出售，诺基亚和西门子合并求存。曾经叱诧风云的剑士，死到临头也和普通人一样，喷出来的血在寒风里很快就冷了。徒留一抹血色作为3G时代的祭品。这些把华为和中兴吓坏了，发现自己只要什么都别干，活着躺地上，排名就可以蹭蹭往上升。血染战袍，但是还没有分出胜负呢，还有口气的都不愿意走，自己捍卫的标准一定可以一统天下。只是每当有人再次提起那个尴尬的问题，所有人还是一愣。移动设备要3G这么快的网速干嘛？各路豪杰稍安勿躁，不妨枕戈待旦。开启时代的人，已经在路上了。Apple熟了加州阳光明媚，叙利亚移民后裔乔布斯（Steve Jobs）手中一款名为iPhone的手机熠熠生辉。时代再次划出一道分界线，乔布斯重新定义了手机。而伴随iPhone，以及那个叫做AppStore的入口，通信世界的世纪之问终于找到了答案。3G的通讯速度，在智能手机时代里，能做的事情太多太多了。更大的屏幕，更丰富的内容，那些原本叫嚣着电话和短信就已经足够的人，立刻明白自己错了。尽管黑莓的创始人兼CEO贝尔斯利（Jim Balsillie）很自信的坚称，“iPhone的产生对我们影响微乎其微”。但是，无论是商务手机巨头黑莓，还是统治世界手机市场十六年的诺基亚，从被拉下神坛，再到扑腾挣扎几下，最后寿终正寝，只用了短短几年时间。旧时代粉碎了。新时代上足发条地往前冲，面前是以app为代表的一大块有待开发的处女地，一个被后人称作“移动互联网”的时代等待着江湖去收割。iPhone把通信世界的各大标准检阅了一遍。Wimax方案的局限性最是明显。WiFi覆盖有限、连接繁琐，并且做不到无缝切换。“带着男朋友的iPad去闺蜜家，竟然自动连接上了wifi”，这样的便利和幸运只属于少数人。GSM太慢了，打开Yahoo的网页都要3分钟，时代必须抛弃你。在欧洲的WCDMA和高通的CDMA2000中做选择显然不是一件很难的事。CDMA终于赢了。高通把自己对于CDMA的多年坚持和积累浓缩成一颗骁龙Snapdragon芯片，装进一批又一批的iPhone里源源不断地销往全球。同一年，维特比，这位全世界第二富有的数学家，志得意满地从布什总统手中接过国家科学奖章。昔日的寒窗书生，如今名利双收，巅峰处，俯瞰江湖，又是心生一计。一流的企业卖标准，二流的企业卖技术，三流的企业卖产品。早期押注CDMA的高通，对外争标准，低头做设备，白天卖手机，晚上搞芯片。当高通凭借CDMA方案在3G尤其是4G时代占据绝对优势之后，把基站等设备业务出售给了爱立信，把手机业务打包给了日本京瓷。手里的核心业务，只要芯片和专利授权，已经足够。高通的专利费收得不走寻常路。别人家都是对某项专利单独定价，但是高通人狠势强，坚持按照手机售价的2%至5%收取专利费。Apple不干了，这些年iPhone越卖越贵，Apple认为功劳在于自己对屏幕、解锁、软件、摄像头等各个领域的创新。凭什么这这些增值也要分杯羮给你高通？！这才有了开篇兄弟反目，举刀单挑的一幕。中国何处1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶，是对中国通信世界的准确概括。无论是诺基亚，还是联发科Turnkey解决方案造就的山寨机，中国成就了他们最得意的市场成绩。尤其在代表3G的CDMA和代表2G的GSM的角力最胶着的时刻，我朝单凭买买买，就帮一场国际纠纷分出胜负。但是改革开放整整30年的中国，显然不会甘愿只在未来当一个毫无存在感的买单者。2009年1月，金融危机高潮已过，四万亿刺激弦鸣箭发，中国信产部颁发3G牌照。中国电信负责CDMA2000，中国联通负责WCDMA，而行业老大中国移动被指派承担中国自行研制的TD-SCDMA建设。由于高通把CDMA技术应用能想到的路径都注册了专利，后来人除了交钱，只能绕路，中国自行研制的TD-SCDMA就是一个非常绕路的方法。运用中普及困难，使用中问题多多。为群众广加诟病的中国运营商寡头模式在此体现了自己的两面性。曾经凭借GSM业务躺着赚钱的中国移动，在国家意志的主导下，孤身一人，撑着中国自主创新的成果往前走。同一时间见，中国联通和中国电信的CDMA技术都是进口的成熟技术，一上来就能带来不错的体验。中国移动看着自己的高端客户一批批地被挖走。TD-SCDMA难言成功。但是中国人下血本的投资、绝不撤退的意志，让世界看到了中国在通信事业上的决心。欧美明白，如果主流通信标准的制定不允许13亿人口的中国参与，那么这个历经足够磨难的国家就拉杆起义，自己搞一个标准。从此以后，国际组织3GPP再制定国际通信标准的时候，中国的意见开始逐步成为重要的考量。这才有了5G标准议定会议中多家中国企业的身影。4G和Apple互相成就。Apple为4G的提速创造价值和需求，而正是4G的迅速普及，才让乔帮主生前天马行空特立独行的终端+iOS+AppStore生态有了实现的可能，从而在人类文明里摧枯拉朽，Nokia手机一冲即溃。技术的突变同样改变了国内巨头们的命运。那一年，QQ毕竟老了，社交之王腾讯被新锐力量新浪微博逼进了死角，为了鼓动明星和意见领袖开腾讯微博，腾讯从送iPhone到支付高额“创作费”，能用的招数都用了。腾讯微博比新浪微博晚上线8个月，但是8个月在产品生命里足够间隔一个时代。坐立不安的深圳总部，听闻张小龙在兴起的智能手机上开发了一款叫做“微信”的应用，并且迅速突破1000万用户，马化腾终于松了一口气，从那天起，他再也不亲自拉名人开腾讯微博了。华为2019年世界移动通信大会MWC，华为发布会上说了一句话：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。多年前，华为和中兴在欧洲的3G数据卡业务增长喜人。但是只有高通一个芯片供应商。高通在华为、中兴之间玩平衡，保持自己的绝对优势。很多次华为、中兴一切就绪但是因为拿不到高通的芯片，所以发不了货。商战讲实力，一点脾气都没有。华为历史中有“大徐”、“小徐”。大徐，徐文伟，90年代狠抓通信系统芯片，知名度不及系统开发的郑宝用、李一男或者是终端的余承东，但是坚实的核心技术才是华为成功的基石。小徐，徐直军，04年开始挂帅领导进军消费电子芯片市场。先想好了英文名称Huawei Silicon，简写成HiSilicon，遂得名海思。名字的诞生和高通有着异曲同工之妙。几年后，知耻后勇的华正是以数据卡芯片切入消费电子芯片市场。看着联发科赚Turnkey-solution的钱，海思眼红，开发了华为的Turnkey方案，妄想也发一笔财。负责营销的副总裁胡厚崑觉得low，混淆华为给自己定位，坚持砍掉了。09年，郭平带了一封方茂元做的PPT到EMT会议。“消费电子芯片花钱太多，收益有限”的观点一经提出，就像点燃了炸药桶，所有人吵成一团。华为手机芯片何去何从，到了一个关键时刻。任正非亲自拍板：将移动终端芯片从海思转移到手机公司。统一战线，手机、芯片共存亡。华为的基带芯片取名巴龙(Balong)，是一座位于西藏定日县的雪山，海拔7013米，珠穆朗玛峰的邻居。立志高远，却表现平平，比如工艺40nm的K3V2发热量大，游戏的兼容性若，而同时期的高通APQ8064和三星Exynos4412都已经用上了28、32nm的工艺。[1]衣公子是华为第一款智能手机P1的用户，冬天握在手上，完全胜任暖宝宝。前几代华为手机，创意多多，但是总体乏善可陈。余大嘴在发布会上热闹非凡，镜头之外压力山大。博观约取，厚积薄发。尽管Mate7选在和Apple、三星同月发布。但是华为内部并没有对这一次贸然进军高端机抱有很高的期望，备货区区30万。谁知同一时期iPhone陷好莱坞艳照门、中国境内没有服务器问题，再惹信息安全警报。而三星Note4意外选用塑料外壳、滑动指纹等落后技术，老气十足。华为人翻山越岭，又是一个春秋了。今年巴塞罗那，华为说的那句：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。衣公子就在台下，本是局外人，也不禁心念一动，豪情斗生。二十年前，CDMA和GSM之争，中国只能负责鼓掌和买单；十年前，中国自主研发的TD-SCDMA只是一款边缘的存在；如今，在5G最新标准的议定上，高通主推的LDPC码作为数据信道的编码方案，华为主推的Polar码作为控制信道的编码方案。中国企业开始为新一代通信标准的制定贡献力量。通信江湖的争斗还将继续下去。高通的经历告诉我们，有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。早年，中国在通信事业上的理想并不寄于华为。比如，创立于同一时间，常被用来比较的联想，出生好，成绩也走在前面。在孙宏斌还是“小孙”的时候，联想录用的应届生清一色北大清华，90年代办公室里如果本科不是清华，都不好意思和人打招呼。现任的CEO杨元庆同样出生豪门，本科上交、研究生中科大。再看民企华为，任正非自己毕业于重庆建筑，徐文伟来自东南大学，华中理工（后来的华中科技）贡献胡厚崑、郭平、郑宝用、李一男，再算上南京理工的徐直军。没有不敬的意思，不过任老确实教会了后来了，不是顶级大学的年轻人照样可以打天下。江湖夜雨十年灯，有趣，有趣。这两年，60后的郭平英文一直在进步。上个月的巴塞罗那MWC，华为轮值CEO郭平用赣州英文念到：Prism, Prism on the wall, who is the mosttrustworthy of them all? （棱镜棱镜告诉我，谁是世界上最安全的通信设备？）在场的西方人对这出妙笔生花开怀大笑，还有几个捧场的吹了口哨。Prism，棱镜计划，是美国国家安全局实施多年的秘密监听计划，多年后经前CIA雇员斯诺登向《卫报》和《华盛顿邮报》曝光，世人才得以知晓内幕。未来命运的馈赠，都是用你意想不到的方式。2G时代，中国只有基站几万；3G时代，TD-SCDMA技术瑕疵大，中国移动硬着头靠多造基站的方式弥补，又烧钱又羞愧；等到了4G时代，全球700万基站，中国基站占了400万个。根据公式C（光速）=λ（波长）ν（频率），其中光速是常亮，频率越高，波长越短，越趋近于直线传播（绕射和穿墙能力越差）。简单来说，从1G到5G，波长越来越短，完成5G的生态需要更多更密的基站。曾经后发的中国，反而先至，跑到了队伍的前面。不过任正非在接受采访时给过大家告诫：5G实际上被夸大了它的作用，也被更多人夸大了华为公司的成就。实际上现在人类社会对5G还没有这么迫切的需要……不要把5G想象成海浪一样，浪潮来了，财富来了，赶快捞，捞不到就错过了。5G的发展一定是缓慢的。希望衣公子这篇文章能帮大家重温通信历史，尤其了解3G的故事，就会明白任老并非不看到5G，而是说，G的技术已经成熟，可以支撑5G通信，但是5G的应用，充分挖掘5G的价值，应该是一个缓慢的过程。任老还有一个精彩的比喻，现在的5G时嘴巴大，喉咙小。最近很多券商、基金的朋友找衣公子聊5G的投资机会。我当然乐观，但是结束时候还是说，不要让5G步3G的后尘。人类总是高估最近两到三年后的变化，而低估十年后的变化。那么5G的机会在哪里？不妨梳理一遍5G的四个中心：设备商（华为、爱立信、诺基亚、中兴），运营商（中国移动、AT&T），终端（三星、华为、Apple，以及以核心技术芯片参与其中的高通），应用提供商。1：设备商：5G网络要求更多更密的基站，华为、爱立信等纷纷推出更迷你低耗和生态的基站，功耗低辐射低，小到可以藏在路灯下广告牌下。但是这个需求归根结底是“造基站”，既然是老本行，机会属于掌握核心技术的巨头，强者恒强，没有机会溢出。2、运营商：继续对上游采购基站，对下游收通信费，模式不变，机会有限。3、终端：三星华为Apple都自立根生通信解决方案，其他品牌还有高通芯片。行业头部纷纷摆脱高通单飞，其他玩家只要愿意交高通税，拿芯片和基带，生产5G手机不难。此外，折叠屏、摄像头的创新只是为了卖出更多的手机，八仙过海，各显神通。前三大中心，格局不变，机会有限。5G时代最大的机会在第四个中心——应用。叔本华说过：人类总是把自己目力所及的边界当作这个世界的边界。试想一下，2G时代可能聊微信吗？3G时代可能刷抖音吗？同样，欧美人不是因为传统所以反感移动支付，而是因为美国区区20万基站，部分地域没有信号，有些信号完成支付需要1分钟，又或者是部分网络的延时不能让商家第一时间听到“支付宝到账10元”，通信覆盖不足，标准不统一，造就体验不佳，所以才推广困难。那么挖掘5G价值的应用会是怎样的呢？如果一个人介绍5G时，举的第一个描述是“下载一部她的电影只需要几秒钟”，那么这个人就没有抓住5G的重点。其实，在传输速度上，4G非常够用。5G最大的魅力是低时延。4G的时延在几十至几百毫秒，5G的时延将下降到几毫秒。人类感官无法察觉，但是，对于一辆时速上百的汽车而言，转弯、刹车的指令是真正的福音。5G为自动驾驶送来最后一块拼图。再比如，电脑、手机最重要并且最昂贵的组件是处理器（数据处理）、显卡（图像处理）。只要时延达到理想水平，不妨把处理放在云端，只留下屏幕（显示）和键盘（输入），岂不是又经济又强大？由PC和手机推及其他智能产品，所谓万物互联，必然掀起一场制造业的革命。1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶。5G同步。在这场如普罗米修斯为人间盗火一般的时刻里，中国的有志之士第一次和西方同仁站在了同一起跑线上。往事如烟。远方夕阳残雪，胯下战马嘶鸣。参考资料：[1]. 老兵戴辉，公众号：最牛博弈

信业基金陷入兑付旋涡

自2018年以来,中弘股份等多家房企债务危机公开爆发。记者获悉,由信业基金实际管理的私募基金荣耀1号近期出现了收益分配逾期,该基金募资4.2亿元,投向房地产企业京奥港集团。京奥港曾是2016年南京“地王”,但南京地块后续开发未达预期,叠加房地产调控政策,导致京奥港集团出现了现金流紧张,拖累荣耀1号收益逾期。除荣耀1号外,信业基金及旗下全资私募子公司还发行了荣耀8号、凤凰8号等投向京奥港集团的产品,除凤凰8号兑付外,其他基金均未到期。信业旗下多款产品潜藏风险2018年以来,非标资管产品风险频发。记者获悉,一款名为“信业信远业丰-荣耀1号私募基金”(以下称“荣耀1号”)的其他类私募基金出现了利息逾期。基金业协会数据显示,荣耀1号成立于2017年5月,管理人为信业基金旗下的全资子公司石河子信远业丰股权投资管理有限公司(以下称“石河子信远业丰”),募资总额4.2亿元、收益率在8%-8.5%之间,存续期2年。荣耀1号用于受让长安信托?北京京奥港地产投资单一信托(信托贷款总额4.2亿元)、长安信托?北京京奥港地产投资集合信托(信托贷款2亿元)的信托受益权。上述两个信托募资投向北京京奥港置业有限公司(以下称“京奥港置业”)开发的北京一处保障房项目。为保证基金退出,融资方采取了多重增信措施:1.京奥港置业的大股东京奥港集团为信托贷款本息提供连带责任担保;2.京奥港集团实控人王子华夫妇提供连带责任担保(王子华同时还是全国政协委员、全国工商联执委、北京市工商联副主席);3.京奥港置业所持有的土地使用权办理抵押登记。此外在融资期限内,京奥港置业的销售资金回笼账户须由基金管理人来监管,预计融资期内回款金额为13亿元。石河子信远业丰于2018年12月29日向基金持有人发送的一份《公告》显示,根据信托合同,京奥港置业应于2018年12月20日向信托计划支付贷款利息,但京奥港置业并未及时支付,“导致本基金无法向投资人按期分配投资收益”。《公告》还透露,管理人已经多次催促京奥港置业尽快足额支付借款利息,且不排除通过追索、诉讼等方式保障荣耀1号的合法权益。至此,荣耀1号兑付危机公开化。除荣耀1号外,石河子信远业丰还发行了荣耀2号。此外,信业基金旗下的另一个私募平台信业盛创投资管理有限公司还在2017年11月发行了荣耀8号私募基金、预计募资3亿元,用途为“补充京奥港集团有限公司流动资金”。据记者的粗略统计,荣耀系列私募基金总共为京奥港置业募资约7.2亿元。除荣耀系列基金外,据记者了解,石河子信远业丰发行管理的另一只产品“信业卓异3号专项投资私募基金”也出现了兑付风险。同荣耀系列一样,信业卓异3号也投向房地产企业。记者掌握的一份《收益分配延期公告》显示,信业卓异3号发行于2017年8月,通过交通银行广州五羊支行及西部信托共计向广州元阳房地产开发公司发放贷款4.92亿元,贷款期限18个月,最终用于颐和大院等项目的建设。广州元阳则以穗国用(2005)第10028号的土地使用权作为抵押,颐和地产及其实控人何建梁提供连带担保。(中国房地产业协会公布的2017年房地产开发企业500强名单显示,颐和集团排名92。中国指数研究院发布的“2018中国房地产百强企业名单”中,颐和地产高居60位。)虽然有百强房企做担保,信业卓异3号也难逃兑付风险。《收益分配延期公告》透露,“因经济下行以及房地产调控等政策变化的影响,债务人广州元阳、担保人广州东湛、担保人颐和地产及其分子公司房地产项目销售受到较为严重的影响,颐和地产在广州地区的项目回款速度大幅度延迟,原定销售计划未能实现”,“颐和地产集团其他分公司及子公司项目开发贷款等其他再融资计划放缓,广州元阳、颐和地产出现了较为严重的流动性困难”,截至2018年12月底,广州元阳未能按计划向交通银行及西部信托足额归还贷款利息,“已经构成事实违约”。记者从持有人处获悉,广州元阳与颐和地产承诺在1月31日前兑付利息,但这一承诺并未履行。最新消息是,卓异3号的利息到目前支付了一半。剩余另一半还在筹措中。此外,记者从北京多位理财从业者处获悉,中江信托发行的“中江信托金龙86号”募资投向高陵光明房地产开发公司(颐和地产持股60%),颐和地产为担保人,但自2018年11月起,中江金龙86号也出现了兑付风险,目前中江信托方面正在加紧处理中,考虑到抵押资产的抵押率比较低,中江信托表示有望在3月底解决问题。祸起南京地王项目让投资者不理解的是,荣耀1号的底层资产为有多重担保的北京地产项目,投资逻辑看似天衣无缝。2月,基金持有人曾多次集体赴信业基金办公室与管理人沟通,据记者向参会投资人了解,荣耀1号的危机源自南京的一块地产项目。2015年以来,京奥港集团将开发重点放在了北京和南京,除北京顺义保障房项目外,其中最引人注目的就是南京“麒麟社”项目。2016年4月,京奥港集团旗下的北京嘉诚鼎盛房地产开发公司以47.6亿元的天价拍下南京麒麟板块G09地块,楼面价高达22353元/㎡!记者获得的《顺义保障房信托贷款项目尽职调查报告》也介绍,G09地块规划总建筑面积27.53万平方米,“项目总投资为人民币90亿元,项目整体销售回款可达人民币120亿元,剔除相关税费及成本后,预计可带来净利润约人民币17亿元”。但天不遂人愿,进入2017年,房地产调控政策开始加码。2017年5月,南京市升级调控政策,新购住房在取得不动产权证后3年内不得转让。Wind数据显示,全国70个大中城市新建商品住宅价格指数(月度同比)在2016年12月见顶后开始回落,就面积而言,南京住宅成交的高潮是在2016年9月,其后也快速下降。据当地媒体报道,2017年年中麒麟社项目开售后,均价在2.8万元左右,远低于此前市场预期。目前该地块已被蓝光发展接盘,记者也以购房者的身份致电南京链家,一位销售人员告知,目前麒麟地块上的蓝光黑钻公馆新房均价约2.7万元。“地王”的荣誉也给京奥港带来了沉重的资金压力。据报道,京奥港的拿地资金来自于中融信托发行的“中融-宏金46号集合信托计划”,该信托计划预计募资49.6亿元,其中优先级34.72亿、劣后级14.88亿。但进入2017年下半年,麒麟社项目销售不顺,回款不如预期,王子华也一直受困于中融-宏金46号信托的本息偿付。“麒麟社项目是压垮王子华的最后一根稻草。”有接近信业基金高层的人士如此评论。一位要求匿名的资深地产观察家也表示,从2018年以来出现违约的中弘股份、浙江银亿等案例来看,通常都是由大股东或者实控人出事、再把风险传导给旗下的房地产公司,“高价拿地往往会因为本身成本过高,其后几年内项目进展通常缓慢,但随着市场价格和地价上涨,这些项目后续是有发展潜力的”。进入2018年下半年,京奥港的资金压力日渐沉重。2016年11月,石河子信远业丰发行的“凤凰8号”专项基金投向京奥港集团、存续期18个月,于2018年年中到期,但记者掌握的一份凤凰8号《特殊事件说明函》透露,管理人石河子信远业丰到期后又将兑现时间展期了3个月,直到2018年9月才将产品兑付。作为展期对客户的补偿,石河子信远业丰将凤凰8号的收益率从原先的8.7%-9%上调到9.7%-10%。记者从投资人处获悉,虽然王子华2018年一直忙于筹钱,但显然收效甚微。信业基金被疑管理失职作为荣耀系列基金的实际管理者,官网信息显示,截至2017年底,信业基金累计管理规模达700亿元。信业基金创始人为邓宏,成立之初中信证券通过全资子公司金石投资持股40%、金谷信托持股35%。2015年7月,信业基金曾计划借壳典雅天地实现新三板挂牌、且增发募资65亿元左右,但股灾后资本市场和中信证券内部均动荡不安,信业基金挂牌新三板一事也告吹。互联网留存信息显示,2014年的一次公开活动中,邓宏的头衔是“中信信业基金董事长兼CEO”。依托中信证券,早年信业基金也曾做过不少A股定增、新三板和夹层业务,2016年后将重点转向了地产基金。不过在荣耀系列基金出现风险后,投资人多次赴信业基金办公室,却极少能见到邓宏,信业基金方面解释称邓宏一直忙于出差。办公地址也显示,石河子信远业丰的办公地在北京市朝阳区京城大厦24层06室,而据记者实地了解,尽管信业基金登记的办公地址位于重庆,但实际办公室也位于京城大厦24层。值得注意的是,京城大厦还是中信集团的物业,大厦内有中信信托等多家中信系企业的办公室,侧面佐证信业基金与中信的关系“不一般”。基金持有人的投诉信息称,信业基金及石河子信远业丰在荣耀1号的募集过程中提供虚假信息,且在基金运营过程中违反基金合同约定及未尽审慎义务,导致投资人血本无归。在2月27日的现场沟通中,信业基金负责人也承认,荣耀系列基金的问题确属“重大投资失误”。在一位投资人看来,由子公司、而非信业基金担任管理人,一旦发生风险,方便信业基金撇清责任、隔离风险。让投资人不满的是,在京奥港出现现金流紧张后,信业基金两三个月也没有主动通知投资人,更未召开投资人大会。进入2019年,投资人多次赴信业基金办公室沟通,但信业基金的强硬做法让不少投资人愤怒。此外,信业基金作为股权投资平台,却以全资子公司发行其他类私募,有违规的嫌疑。以荣耀8号为例,荣耀8号的管理人为嘉兴信业盛创投资,该公司也是信业基金的全资子公司。但记者获得的一份《信业盛创-荣耀8号京奥港项目推介材料》却透露,管理人实则为信业基金。对此,长期从事私募法律服务的盈科律师事务所张晓英律师向《红周刊》记者指出,2015年新的私募基金管理办法出台后就对同一私募公司发行不同类型私募基金的行为作出了规范,股权类私募基金不得发行其他类私募基金,“这种做法明显是违规的”。“巧合”的是,就在信业基金产品接二连三出问题不久,天眼查信息亦显示,2018年12月28日,中信证券旗下的金石投资退出信业基金的股东名单。记者了解到,金石投资早在2016年就将其持有的信业基金股权转让给了北京润达国际投资,但在不久前才更新工商信息。据记者获得的传言,中信证券出清信业基金股权,原因是监管层在力推金控集团改革,中信集团也在清退与主业无关的股权投资。不过有投资人猜测,此时更新工商信息不排除有避险的可能。偿付形势不容乐观 王子华出售北京农商行股权如今木已成舟,荣耀1号、8号的兑付问题又该如何解决呢?在2月份的投资者沟通会议上,信业基金员工表示,京奥港集团旗下的顺义保障房项目2000多套房产尚有198套左右没有售出,每套市价约65万元,可以作为偿债资产,加上3000平米左右的商业地产,以及6000平方米的地下车位,乐观预估总值4亿元左右,可以偿付超过大约8成的本金,但真实估值是多少,不同投资人看法不同。信业基金向投资人发送的最新公告还显示,长安信托已于2月中旬向陕西高院提起诉讼,要求京奥港和王子华偿还4.2亿元信托贷款,又于3月5日针对另一笔2亿元的信托贷款纠纷提起诉讼,陕西高院已受理。尴尬之处在于,由于荣耀1号的管理人为石河子信业远丰,如基金持有人采取法律措施,只能将石河子信业远丰作为诉讼对象,但后者的可变现资产非常少。此外,公开信息显示,王子华已经在出售其持有的金融企业股权。信业基金的产品推荐材料显示,王子华旗下的3个法人共持有北京银行7875万股,北京银行上市后王子华减持了一部分持股,且截至2015年仍收到分红,但目前是否仍持有北京银行股权,从十大股东列表看不出端倪;王子华控制的北京二十一世纪奥亚德经贸有限公司还持有北京农商行的33110万股股票,持股2.73%,为第八大股东,且自2011-2015年,二十一世纪奥亚德还收到1.16亿元的股票分红。但近期阿里司法拍卖平台的一则拍卖信息透露,二十一世纪奥亚德经贸持有的北京农商行股份已处于拍卖状态,总价合计11.7亿元,将于4月1日起拍。如果农商行拍卖成功,将极大缓解王子华的资金压力。北京农商行的总资产在8000亿元以上,在农商行排名中位居第二,也一直有上市意愿。2018年12月,付东升履职北京农商行行长,此前这一职位已空缺近两年,此举也被外界解读为农商行有望加快IPO进程。而此时京奥港转让其持有的北京农商行股票,也可能影响这一进程。对此,记者也多次拨打了邓宏、王子华的手机并尝试短信沟通,且向信业基金发送了采访邮件,截至发稿未获回复。

3500亿质押盘风险缓释 大股东押股融资悄复苏

伴随着A股市场的反弹，质押盘风险正在得到逐步化解。中国结算数据显示，截至3月8日大股东疑似触及平仓市值约为2.65万亿元，较去年底3万亿元的规模下降了11.67%。根据21世纪经济报道记者采访了解，疑似触及平仓市值的削减主要得益于2019年以来A股的逐步企稳，而该项风险能否因市场活跃度提高而得到进一步化解仍然有待观察。与此同时，A股市场的质押股数也在逐步趋于缩减，从去年11月初的6456.89亿股下滑至3月8日的6264.49亿股，合计减少接近200亿股。记者发现，一方面不少上市公司大股东开始集中于当前时点开展质押融资；另一方面不少机构却对该业务仍然持有警惕态度，与之相比为部分上市公司大股东的质押盘提供延期回购，则正成为更多机构的选择。三成质押盘风险获纾3月11日，上海一家券商机构部人士表示，“在指数上涨的过程中，个别公司股价的回升正在覆盖之前质押盘的平仓线和警戒线。”交易所数据显示，2019年以来上证指数已累计上涨达27.63%。质押风险获得缓释最明显的印证，莫过于疑似触及平仓市值规模的缩减。21世纪经济报道记者根据Wind援引中国结算数据发现，截至3月8日，大股东质押股数合计约为6094亿股，约占所持股份的6.86%，其中未平仓总市值23738.24亿元， 大股东疑似触及平仓市值26463.14亿元，较去年底的3万亿元下降达11.67%。业内人士指出，由于A股整体市值已经出现上升，因此脱离疑似平仓风险位置的质押盘规模可能更高。“目前的整体市值比去年底高大约三成，所以目前的疑似触及平仓市值还要打个3折，也就是大约当时2万亿的水平，也就是当时30%的质押盘已经处在平仓线向上的位置了。”指数企稳缓释质押盘风险的同时，新的股票质押活动悄然复苏。“因为股价企稳，一些券商和银行也更有积极性参与股票质押融资。”3月11日，深圳一家上市公司人士坦言，“加上目前多数公司股价整体估值相对合理，所以风险也更可控。”21世纪经济报道记者统计，今年以来共出现重要股东股票质押业务1012单，涉及参考市值合计达2366.89亿元，其中85单质押标的为限售流通股，涉及参考市值408.49亿元。大股东质押股数比例的提升亦是对该现象的另一佐证。Wind援引中国结算数据显示，截至3月8日大股东质押股数比例达6.86%，较11月30日出现的半年来最低值6.49%高出37个BP。虽然如此，但全市场质押盘比例年后仍呈下降趋势，数据显示，截至3月8日的市场质押股数占总股本比为9.63%，较去年底的9.83%下降20个BP。机构慎待、展期悄增面对市场回暖，不少券商仍然对股权质押业务持警惕态度。“市场回暖后重点发展的是两融业务，因为股权质押背后大多是大股东，背后的信用风险存在不确定性，所以我们仍持警惕态度。”华中一家券商营业部人士表示。和新增股权质押业务不同，不少券商面对存量到期质押盘进行了展期操作，为大股东的股票质押融资还款提供更长时间的宽限期。“我们采取的措施主要给一些去年的项目多留展期和延长合同期限的空间。”3月11日，南方一家上市券商人士也表示。部分上市公司大股东的确出现质押延期回购情形。例如，3月11日，天奇股份发布公告称，大股东黄伟兴持有占总股本16.83%的1050万股质押股份到期日由2019年3月7日延长至2020年3月5日，质权人为国联证券；光力科技3月9日也曾发布公告称，其持股5%以上股东宁波万丰隆贸易有限公司的550万股的延期日也向后推迟半年。21世纪经济报道记者不完全统计发现，3月1日以来已有不少于32家公司先后发布股东股票质押股份展期或延期回购公告。另据21世纪经济报道记者此前根据东方财富Chioce统计发现（2015年初至今展业口径），重要股东股票质押解压日期在2019年年内的笔数多达7740笔，涉及参考市值高达1.53万亿。在业内人士看来，展期叠加市场情绪回暖下的指数上行，已让现阶段的股票质押平仓风险出现较大程度的控制。3月11日，一位机构股票质押业务人士表示，“后期风险仍然需要警惕，一方面是很多大股东的流动性问题没有得到根本解决，另一方面如果市场再出现异常波动，新的风险又会衍生出来。”

现金贷幕后玩家红杉资本：大量被投企业热衷现金贷

在315前夕，蓝鲸财经收到的爆料中，涉现金贷的投诉是最多的，查询背景资料发现，不少现金贷有强大的股东实力，却依然在违法的边缘疯狂试探。或许在尝到拍拍贷上市的甜头后，红杉资本在互联网金融领域加快了自己投资的步伐，尤其是现金贷领域，从某种程度上可以算是现金贷的“幕后玩家”。蓝鲸财经梳理红杉资本互联网金融布局，发现13年投资的随手记，14年投资的前隆科技、买单侠、厚本金融和大数金融，15年投资的我来贷等均在不同程度涉及现金贷业务，且受到大量投诉。以前隆科技为例，红杉资本参与了其百万美元A轮和3500万美元B轮。前隆科技因暴力催收、高利贷、收取会员费等屡被投诉，仅聚投诉平台投诉量即超3000条，2018年投诉量排名第19。除暴力催收、高利贷外，前隆科技旗下的趣花分期同样有预先收取权益包费用、信用评估服务费等“套路”。有投诉称趣花分期在其借款后，强制收取899元的信用评估服务费。另有投诉显示，通过趣花分期借款会跳转到卡宜贷等平台。卡宜贷则要求申请贷款需先购买299元权益包，且该费用放款失败后无法退款。通过聚投诉公布的信息，卡宜贷运营主体青岛迅隆信息科技有限责任公司，该公司法定代表人同样为前隆科技法定代表人俞亮，疑为前隆科技关联公司。还有投诉人投诉趣花分期变相高利贷，并发布其还款明细。投诉人其借款20000元，分12期还款，每期还款金额为2166.67，其irr利率高达51%。红杉资本在2015年参与了我来贷2000万美元的A轮融资。我来贷在聚投诉官网投诉量超2000条。多位投诉人表示我来贷APP上没有提前还款选项，导致借款人无法提前结清贷款。此外还有投诉人表示，我来贷存在恶意不收款导致借款人逾期的情况。除无法提前还款外，聚投诉还有一则集体投诉，称我来贷变相收取催收费。目前联名投诉量59件，联名解决率38.98%。集体投诉发起人表示，其出现逾期第4天，被电话通知需还款709.84元，其中200元为催收费。另一投诉人则表示，其逾期系因我来贷公司系统原因无法扣款，第二天即接到催收电话，要求其还款1745.42元，其中300元为逾期费。有投诉人发出我来贷客服机器人对于该逾期费的说明。该截图显示，借款额度小于5000元，催收费为100/次，借款额度5000-9999元，催收费200/次，借款额度10000-50000元，催收费300/次。此外，据投诉详情公布的贷款明细计算，我来贷同样存在贷款利率高于监管红线36%的情况。一则投诉详情显示，投诉人借款金额为10000元，分12期还款，总计还款金额13599.6。每期还款金额除本金外，还有月费，其irr利率至少达到45%。买单侠创始人、CEO是原来的红杉资本中国基金副总裁，拿到了红杉资本2014年1500万美元的A轮和2015年数千万美元的B轮。关注互联网金融的他在收割借款人方面更狠。借款在买单侠承担实际利率，从爆料上来看比前述两家红杉系现金贷公司则更高。有投诉人借款6000元分12期还款，每期还款724.06元，按此计算，利率高达75%。此外，还有投诉称，使用该平台分期购买手机，出现实际到手与合同上的机型不符的情况。从投诉情况来看，大数金融旗下功夫贷、随手记旗下卡牛、厚本金融等也疑存在高利贷等收割借款人的现象，其irr利率均在40%以上。其中值得一提的是厚本金融只公开拿过红杉资本的一轮融资，目前红杉资本占其40%的股份，可谓是最正统的红杉系P2P。并且厚本金融还涉及出借端业务，最新借贷余额近13亿。对厚本金融的投诉不仅集中于暴力催收等，竟有投诉称其催收过程中存在冒充公检法等情况。

1万撬动80亿的“骚操作”受限，可转债打新乱象待解

简介：“一个公司多次申购”、“一万元公司顶格申购”等情形，尤其是后者，通过1万元撬动数十亿的资金的“骚操作”，更是引发市场热议去年一度“破面”无人问津的可转债，今年以来打了个“翻身仗”。在正股带领下，2019年至今可转债迎来一波快速上涨，大部分可转债逐渐脱离面值，低面值可转债的数量逐渐减少。今年来发行上市的可转债中，首日涨幅在14%以上的也比比皆是。这种情况下，可转债打新再次火爆。由于网下相对网上更加有利的配售制度，为了获取更大的投资收益，不少机构和个人通过网下机构户和公司账户进行打新，也出现了“一个公司多次申购”、“一万元公司顶格申购”等情形，尤其是后者，通过1万元撬动数十亿的资金的“神操作”，更是引发市场热议。近来，陆续有转债在发行公告中对“拖拉机账户”申购等乱象予以限制。Wind统计显示，截至目前，今年以来发行上市的12只可转债中，上市首日有3只出现下跌，其余均实现上涨。其中尚荣转债、冰轮转债、平银转债以及海尔转债上市首日收盘上涨均超过了14%，最高的尚荣转债上涨了18.2%。可转债网下打新成为众多机构和个人获取高收益的一大利器。由于投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户，网下申购没有类似要求，于是拖拉机账户申购、一万元公司顶格申购等现象也层出不穷。日前，有银行可转债网下配售结果出炉后，便出现了一个公司用6个账户申购的情况。比如浙江讯投网络申购了480亿，每个账户申购800万手。更有甚者就是用1万元注册的公司参与申购。比如在某银行可转债中，注册金均为1万元的招远金百房产中介和招远金百酒业便申购了80亿可转债，获配1456手。也就是说，只需要注册一个1万门槛的公司便可以申购80亿的可转债。假设网下打新收益率为10%，便可以轻松获得近10万的收益。“一个公司可以申请3个账户，参与可转债的打新很少破发，基本是无风险收益，顶格申购年化收益率很可观。”对此一位了解该模式的机构人士表示。“市场行情很好，一些公司和私募就是开发很多小额产品，比如规模在100~200万之间，1000万的话就能有10个这样的产品来。如果转债正股基本面尚可，上市首日可能是120元，也就是20%的收益。”华东一位券商可转债人士也表示。针对这种现象，陆续有可转债在发行公告中对此行为进行了限制。绝味转债发行公告中指出，机构投资者每个产品参与本次网下申购只能使用一个证券账户。证券账户注册资料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网下申购的，联席主承销商有权确认对应申购无效。贵广转债在发行公告中表示，投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与贵广转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与贵广转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。不过，从贵广转债的网下配售结果来看，依然存在一家公司多账户顶格申购的情况。比如宁波聚金旺金属制品有限公司、宁波益旺金属材料有限公司等公司仍为6个账户的顶格申购。“现在监管对这块的惩罚机制实际是不严的，目前的制度也是有利于机构投资者。个人肯定是赚不了钱，可能中一签只能赚几千，但是机构或者公司的话便可以赚几万。”上述华东券商可转债人士进一步分析。

哪些违约债券兑付了？

　　摘要：　　虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。具体来看，在162支违约公募债券，存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；平均债券回收率为19.50%，平均回收周期为149.49天。　　违约债券能否兑付除关系到发行人基本面外还与其公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。　　从上述特点来看，可得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合和采掘行业兑付水平较高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如大部分国企违约后会采用该方法。　　哪些违约债券兑付了？　　截止到2019年3月7日，债券市场共有133个主体发行的282只债券发生了违约（不包括场外交易违约债券及跨市场重复债券），涉及违约金额达1842.52亿元。从年份来看，2016年与2018年为违约的高发期，尤其2018年，违约规模超过往年之和，进入2019年违约情况仍在继续，但速度有所放缓，至3月7日，新增违约主体6家，违约规模为137.58亿元。从企业性质来看，违约主体中的85.50%都是民营企业（将集合票据发行主体视为一家），体现出了民营企业长期面临的融资困难局面。　　然而违约并不是终点，违约债券能否最终得到兑付关系到投资者的切身利益。由于私募债披露的信息有限，因此我们仅关注包括超短融、短融、中票、一般企业债、一般公司债在内的公募债来讨论兑付情况。观察符合要求的162支违约公募债券，发现存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%，其中足额兑付的债券有32支；存在兑付行为的主体有29家，占违约公募债主体数量的43.94%，其中足额兑付主体25家；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；债券总体回收率（单支债券回收率的算术平均数，单支债券回收率为兑付金额/违约金额）为19.50%，平均回收周期为149.49天（如债券多次违约均兑付则已最后一次为准），足额兑付平均回收时长为137.37天。数据说明虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。此外，观察当年违约债券兑付金额/当年债券违约金额（如同一只债券多次违约且均未能兑付，违约时间以其首次违约为准），发现该值整体下滑，主要是因为债权人追讨欠款耗时耗力，新违约的债券尚需要时间兑付，而2016年该比值低于2017年则主要因为受到了该年违约的东北特钢影响。　　违约债券能否兑付除关系到发行人基本面外还与其公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。但逐项来看，可得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合、采掘行业和食品饮料业兑付水平高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如绝大部分违约国企。　　1．企业性质：国有企业的兑付水平整体高于民营企业　　整体来看，国有企业的兑付水平高于民营企业。具体来说，对违约债券进行兑付的国企占公募债违约国企数的72.72%，显著高于民营企业在这一数据上的表现；回收率方面，民企发行债券回收率为15.79%，国企发行债券回收率为38.92%；回收周期方面，民企债券平均回收时长为138.82天，国企债券平均回收时长达176.64天。由于样本数量有限，国企这一指标主要受到了“10中钢债”耗时731天偿还的影响。发行人中钢股份是中央国有企业，2015年10月20日发布延期付息公告后，公司持续延长回售登记期，2016年12月9日，公开披露信息显示中钢集团及其下属公司进行了债务重组，此后回售登记日不断延长至2017年8月9日，最终于2017年10月20日兑付利息。去除“10中钢债”，剩余国企债券平均回收时长仅为121.2天，短于民企债券平均回收时长。　　国有企业兑付水平优于民营企业的主要原因是：首先国有企业在违约后获得信贷资源的能力较强；其次，如难以获得信贷支持，政府一般会要求其进行重组，虽然耗时较长，但重组完成后债务能够偿付。　　2．行业分布：综合、采掘及食品饮料行业兑付水平较高　　从行业来看，公募债违约主体涉及行业较多，根据申万行业分类，违约企业数位于前三的行业分别是综合、化工、采掘和食品饮料，集中度为39.40%。由于综合行业企业维持运营所需现金流较大，违约一般来说是短期资金周转问题导致，因此相对来说兑付水平高，足额兑付的六家企业平均回收周期仅为6天；化工和采掘行业近年来都面临着经营状况不佳的问题，有较多企业出现违约，但采掘业的兑付水平明显高于化工业，这主要是因为违约的采掘企业中国企比例较高，而违约的化工企业为后续难以获得外界资金支持的民营企业，包括圣达集团、金茂化工、同益集团、宝塔石化等。　　3．所属地区：内蒙古与四川兑付水平较高，地方政府或扮演重要角色　　从所属地区来看，上海、北京、山西的公募债违约规模最大，但回收率却并不高。上海和山西的兑付水平受到了上海华信及永泰能源两家企业的影响，两者均违约规模较大且无法偿还，前者违约186.26亿元，占地区的89.61%，后者违约161.69亿元，占该地区的96.20%。其余省市中较引人注目的是内蒙古与四川，这两个省份的兑付水平明显较高，尤其内蒙古的5个违约主体均完成足额兑付，回收率高达100%，这与当地政府对企业的支持具有较大关系。亿利集团“14亿利集MTN002”、鄂华研“12鄂华研债”均为技术性违约，后者有鄂尔多斯城建提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保；博源集团的30亿元违约债务被资产管理公司信达资产收购，已完成注销；霍煤集团“11霍煤债”及奈伦集团“11蒙奈伦债”通过自主协商完成了兑付，具体来说前者作为地方国有企业，在和债权人达成协议的情况下通过自筹资金兑付，后者则在内蒙古市政府的要求下进行重组且子公司与部分债权人达成债务重组协议。下面详细介绍“11霍煤债”的例子，在该债券的兑付过程中，充分体现出了在地方政府协调下，债务兑付水平将有所提高。　　内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司是一家主营碳素产品生产和铝加工的地方国有企业，至今共发行过三只债券，其中“11霍煤债01”与“11霍煤债02”于2017年4月首次违约。　　由于我国的电解铝行业长期处于严重产能过剩状态，公司的经营业绩受到了严重影响，尤其在2013-2014年间一直处于亏损状态，2015年归属母公司股东的净利润为-5.90亿元，达到了亏损峰值；同期资产负债率达到了61.36%，而未受限货币资金仅为0.86亿元，流动资金不足，负债压力大；从现金流角度来看，公司经营活动现金净流入少，筹资活动现金净流量为负主要是受到偿债的影响，资金面紧张。另外，公司依赖政府补贴，2015年政府补贴数较2014年下降了41.92%，无疑对公司的整体经营和现金流量产生了影响。　　在这种局面下，2016年4月，公司公告，“11霍煤债01”与“11霍煤债02”的回售资金筹措出现问题，难以在回售行权前兑付完成兑付，希望延长回售行权期至2016年6月13日。但根据后续公告，仍有部分债权人选择了回售。同年6月，在债券持有人会议中，公司与债权人达成协议，对债券的相关条款进行了较大幅度的修改，公司的第一次本金兑付将出现在2017年4月，然而公司未能履约，构成实质违约。　　2018年4月公司遵循此前会议达成的协议，兑付了6亿元本金，根据鹏元资信出具的跟踪信用评级报告，这主要是由于公司从政府部门及相关单位取得了往来借款从而偿还了本期债券，由此可见当地政府的支持有利于其获得信贷资源，对偿还违约债券十分重要。此外，从公告来看，“11霍煤债”债权人非常集中，仅为2位，分别为内蒙古银行和沧州银行，在偿债历程中，公司与债权人协商顺畅，公司采取延期兑付时并未遇到阻碍。考虑到公司的唯一股东是通辽市国有资产监督管理局，而债权人是地方银行，相信双方在沟通层面较易达成一致。　　4．债券类型：企业债兑付水平高，公募债或优先兑付　　债券类型方面，仅从违约状况来看，一般公司债与一般中期票据是最易违约的两种债券，然而考虑到债券市场中各种类型债券规模存量及只数占比，发现一般短期融资券的违约只数占比显然较高，但由于该类型债券规模小，因此在违约债券中的规模占比仅为3.56%，而企业债的违约只数占比显然较低，但由于其票面规模大因此在违约债券中占有一定规模。从兑付角度来看，足额兑付企业债的只数占比高达58.33%，兑付规模占比高达47.68%，为各类型债券中兑付水平最高的一种，而公司债的兑付水平则最低。　　企业债兑付水平高的原因主要是企业债的发行者主要为在出现偿债困难时更易从银行等金融机构获得资金支持的国有企业或是发行时有担保、抵质押等其他增信措施的民营企业。而其他类型的债券，比如公司债，发行主体均为民营企业且增信措施较少，在违约的47只债券中，有担保人的仅为3只且其中2只的担保人后续亦出现债务违约，有担保措施的仅有9只，较高的债项评级主要依赖于企业当时状况，一旦后续出现经营困难的，清偿债务无以为继，同时后续再融资较为困难。　　而当企业同时出现公募债及其他类型债券违约时，如其他债券为私募债，考虑到私募债债权人集中度较高，相对易达成协议，同时由于披露信息有限，各利益相关方维稳的动力会相对较弱，企业很可能会选择优先兑付公募债，一个生动的例子是川煤集团的违约债券兑付历程。　　四川省煤炭产业集团有限责任公司是一家在四川省内以煤炭开采、加工为主业，建材产品、电力等产业为辅的地方国有企业。2012年-2016年间公司净利润持续为负且亏损不断加重，2016年归属母公司股东的净利润为达-14.58亿元；与之相伴的还有负债水平的不断加深，公司的资产负债率在2016年达到了92.22%，成为同行业同评级企业中负债水平最高的企业；而从现金流角度来看，2016年之前公司持续扩张，投资活动现金流净流出较大，主要依靠筹资活动现金净流入覆盖，但2016年公司面临债务集中到期的情况，现金流紧张，导致筹资活动现金净流入大幅下降，企业资金链断裂，出现了第一次的债券违约情况。　　川煤集团作为四川最大的煤炭企业，唯一的股东为四川省政府国有资产监督管理委员会，其发展一直得到省政府的重视，针对其经营困难、债务水平高的问题，有关部门为其发布了《川煤集团金融帮扶一致行动方案》、《川煤集团整体扭亏脱困方案》等文件。然而政府的帮扶并不能保证公司后续债券不会违约，事实上，截止到2019年3月7日，公司未兑付违约债券金额已达39亿元，其中引人关注的是在前期仍存在违约债券的情况下，公司对两只后到期的企业债进行了偿付。　　具体来看，“07川煤债”由中国建设银行股份有限公司授权其四川省分行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，因此评级机构联合资信虽将川煤集团的主体信用评级调整为C，但对“07川煤债”的评级仍维持AAA不变。该债券于2017年11月27日到期，本金由中国建设银行成都市第四支行代为偿还，债券转为公司对银行的短期借款。　　根据公告，2018年10月22日，公司又兑付了另一企业债“10川煤债”，该债券不存在担保措施。由于公司2018年财务报表尚未公布，因此难以判断该笔债务的偿付在何种程度上源于借款。　　在该只企业债到期前，公司尚有五只定向工具及一只中票未能偿还，公司未选择优先偿还这些债券的原因可能如下：首先，一般来说，定向工具债权人集中度较高，相对易达成协议，同时由于披露信息有限，各利益相关方维稳的动力会相对较弱，不利于推动私募债的偿付。其次，违约中票“12川煤炭MTN1”实质上已成为“永续债”，企业于2018年5月21日表示仍无法兑付本金，但兑付了违约期间的利息2970万元，同时该只债券的主承销商中国农业银行为《川煤集团金融帮扶一致行动方案》的参与者，在一定程度上更具有协调债权人与债务人关系的能力。　　5．违约后处置方式：自主协商回收率优于司法诉讼　　从违约后处置方式来看，采取自主协商的债券回收率明显高于采取司法诉讼的债券回收率，司法诉讼中采取破产诉讼的回收率高于求偿诉讼，前者包括破产重整、破产清算和破产和解，后者包括自筹资金和债务重组。　　违约债券的后续处置方式主要包括司法诉讼及自主协商两种（详见天风证券(11.130,-0.06,-0.54%)2018年6月29日报告《违约债券现在都怎么样了？》），目前最主流的方法仍是提起司法诉讼。然而司法诉讼耗时长，同时又面临着企业实际无力偿还或者配合程度低的困境，比如求偿诉讼，平均回收率仅为2.21%。第二种方法即债权人与债务人间进行自主协商，这种方法显然用时较短，比如自筹资金，平均回收周期仅为81.71天，但该方式需要违约企业仍具有一定偿债能力且有意愿积极配合，比如说绝大部分违约国企采用该方式处置违约债券，同时自主协商亦需要债权人方面的认可，因此存在一定难度。　　6．小结　　虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。具体来看，在162支违约公募债券，存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；平均债券回收率为19.50%，平均回收周期为149.49天。　　违约债券能否兑付除关系到企业的基本面外还与发行人公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。　　从上述特点来看，可以得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合和采掘行业兑付水平较高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如大部分国企违约后会采用该方法。　　信用评级调整回顾　　本周2家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，一家为评级下调另外一家为评级上升。评级一次性下调超过一级的发行主体为甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司。　　一级市场　　1．发行规模　　本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1，933.50亿元，总发行量较前一周小幅上升，偿还规模约1，137.48亿元，净融资额约796.02亿元；其中，城投债（中债标准）发行373.00亿元，偿还规模约419.11亿元，净融资额约-46.11亿元。　　信用债的单周发行量小幅上升，净融资额小幅上升。短融发行量较前一周小幅上升，总偿还量小幅上升，净融资额小幅上升；中票发行量较前一周较大幅度上升，总偿还量大幅上升，净融资额小幅下降；公司债发行量较前一周小幅下降，总偿还量大幅下降，净融资额大幅上升；企业债发行量较前一周小幅下降，总偿还量小幅下降，净融资额小幅上升。　　具体来看，一般短融和超短融发行899.9亿元，偿还514亿元，净融资额385.9亿元；中票发行585.00亿元，偿还325.55亿元，净融资额259.45亿元。上周企业债合计发行83.3亿元，偿还89.57亿元，净融资额-6.2亿元；公司债合计发行365.3亿元，偿还208.43亿元，净融资额156.87亿元。　　2．发行利率　　从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体上行，各等级变化幅度在-1-4BP。具体来看，1年期各等级变化0-4BP；3年期各等级上行0-3BP；5年期各等级上行1-4BP；7年期各等级上行-1-2BP；10年期及以上各等级变化0-3BP。　　二级市场　　银行间和交易所信用债合计成交4，059.46亿元，总成交量相比前期小幅上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1723.75亿元、1945.67亿元、269.12亿元，交易所公司债和企业债分别成交118.74亿元和2.18亿元。　　1．银行间市场　　利率品现券收益率整体下行；信用债收益率全面大幅上行；信用利差全面扩大，中短期城投利差扩大；各类信用等级利差变动不等。　　利率品现券收益率整体下行。具体来看，国债收益率曲线1年期上行2BP至2.45%水平，3年期上行1BP至2.8%水平，5年期下行4BP至3.03%水平，7年期下行2BP至3.16%水平，10年期下行5BP至3.14%水平。国开债收益率曲线1年期下行2BP至2.51%水平，3年期下行3BP至3.12%水平，5年期下行8BP至3.4%水平，7年期下行6BP至3.76%水平，10年期下行12BP至3.59%水平。　　信用债收益率全面上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行3-8BP，3年期各等级收益率上行3-5BP，5年期各等级收益率上行1BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率上行3-5BP，5年期各等级收益率上行2BP，7年期各等级收益率上行4BP；城投债收益率曲线3年期各等级收益率上行6-10BP，5年期各等级收益率上行2-6BP，7年期各等级收益率上行9BP。　　信用利差全面扩大，中短期城投利差全面扩大。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大1-6BP，3年期各等级信用利差扩大2-4BP，5年期各等级信用利差扩大6BP；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差扩大1-3BP，5年期各等级信用利差扩大6BP，7年期各等级信用利差扩大5BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差扩大5-9BP，5年期各等级信用利差扩大5-9BP，7年期各等级信用利差扩大10BP。　　各类信用等级利差变动不等。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小3-5BP，3年期等级利差扩大1-2BP，5年期等级利差保持不变；企业债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差扩大1-2BP，5年和7年期等级利差保持不变； 城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-1-3BP，5年期等级利差变动-7-2BP，7年期等级利差保持不变。　　2．交易所市场　　交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所回落，企业债净价上涨家数小于下跌家数，公司债净价上涨家数小于下跌家数；总的来看企业债净价上涨151只，净价下跌215只；公司债净价上涨67只，净价下跌93只。　　附录　　风险提示　　违约风险持续暴露，违约后兑付难度上升

编制没了！这些事业单位将全部转为企业 时间已定

（原标题：编制没了！这些事业单位将全部转为企业！具体时间已定）近日据财政部官方网站消息财政部、税务总局、中央宣传部联合发布《关于继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策的通知》通知中指出经营性文化事业单位转制为企业可以享受以下税收优惠政策(一)经营性文化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五年内免征企业所得税。2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起可继续免征五年企业所得税。(二)由财政部门拨付事业经费的文化单位转制为企业，自转制注册之日起五年内对其自用房产免征房产税。2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起对其自用房产可继续免征五年房产税。(三)党报、党刊将其发行、印刷业务及相应的经营性资产剥离组建的文化企业，自注册之日起所取得的党报、党刊发行收入和印刷收入免征增值税。(四)对经营性文化事业单位转制中资产评估增值、资产转让或划转涉及的企业所得税、增值税、城市维护建设税、契税、印花税等，符合现行规定的享受相应税收优惠政策。随着事业单位改革的深化距离中共中央、国务院关于分类推进事业单位改革所制定的总体目标的时间点2020年越来越近了事业单位分类即将完成不同类型的事业单位人员出路不同关系到3000万在职职工事业单位是如何分类的目前事业单位分三类：一类是承担行政职能的二是从事生产经营活动的三是从事公益服务的改革后人员去向承担行政职能事业单位(参公事业单位)人员未来或转为公务员或安置到其他事业单位这个去向划分的依据是什么呢?1)对于完全承担行政职能的事业单位，如果调整为行政机关的内设机构，其人员可转为公务员，但编制不得突破政府机构限额和编制总额。2)对于部分承担行政职能的事业单位，如果将属于政府的职能划归行政机构后，任务不足的事业单位予以撤销或并入其他事业单位，其人员也随之分流。这类事业单位职能任务：渔政(渔港)监督管理，海事和航运管理(港口管理)，公路行政管 理，道路运输管理，动物卫生监督，移民管理，文物管理。从事生产经营活动事业单位人员对于从事生产经营活动的事业单位，2020年前将全部转企改制。转制单位注销事业单位法人，核销事业编制!在职职工也会转为签订劳动合同，而不再是原有的事业单位聘用合同。这类事业单位主要有：工程建设、维修、养护，工程勘察设计，市政公用经营与作业，经营性水利工程管理，农场、园艺场、养殖场、苗圃和经营性林场等农业养殖(种植)机构，技术开发类科研，经济鉴证类社会中介，商业性地质勘查，招投标代理，一般性评审认证，咨询服务，评估鉴定，面向社会的培训机构，宾馆，招待所，经营性康复疗养，房屋修缮，物业、车辆服务，部门文印机构，投融资，担保，粮食收储，物资、图书、仪器设备供应，非时政类报刊，一般文艺院团，影剧院，影视音像制作销售，演出中介，新闻媒体的印刷广告发行传输等经营部分，电影制片厂及其他各类公司(厂)等。从事公益服务事业单位人员公益类事业单位是大头，是改革成功与否的关键所在。这类事业单位情况比较复杂，需要区分情况、精准施策。面向社会提供公益服务和为机关提供支持保障的事业单位差异较大，基本功能不同，服务对象不同，运行机制不同，面临的问题不同，改革重点也不同，需要区分情况实施不同的改革举措。1)公益一类公益一类包括：①教育类：义务教育，特殊教育，党校，行政学院，社会主义学院，公益性宣教机构(党员电化教育、讲师团等)，考试机构等。②科研类：基础研究或社会公益性科研等。③文体类：公共图书馆，档案馆，博物馆，纪念馆(烈士陵园)，美术馆，科技馆，群艺馆(文化馆)，文物考古保护，文献情报，广电信号传输和技术监测，出版物审读，体育运动项目管理等。④卫生类：疾病(疫病)预防控制，妇幼保健，精神卫生，应急救治，采供血，计划生育服务，政府举办的乡镇卫生院、社区卫生服务中心等。⑤社会保障类：社会救助，社会保障经办和公积金管理，优抚安置，法律援助，婚姻登记，公共就业服务，社会福利机构，公益性残疾人康复机构，老龄妇幼工作机构，学生资助管理，离退休干部服务等。⑥公共安全类：人工影响天气，防汛抗旱防火，应急救援指挥，无线电监测，人防指挥保障，信息安全保障，重要或应急物资储备等。⑦社会经济服务类：基础测绘和公益性地质调查，农机安全监理，经济社会调查与统计，渔业船舶检验，植物检疫，地震监测，环境监测，网络监测，工程标准定额，自然资源保护，纯公益性水利工程管理，流域河道管理，园区管理服务，水文(水资源)监测，价格监测，价格认证，药品和医疗器械审评，生态公益型林场，公共资源交易，土地整理储备，实行无偿服务的农业技术推广，乡镇(街道)综合为民服务等。⑧行政辅助类：质量稽查，食品药品稽查，国土监察，环境监察，安全生产监察，劳动保障监察，交通运输监察，文化市场综合执法，城市综合执法，农业监察，林业监察，水利监察，财政监察，节能监察，旅游监察，卫生监督，知识产权管理，档案管理，水土保持监督监测，散装水泥管理，政策研究，劳动人事争议仲裁，政府投资和经济责任审计，财政资金评审支付，政府资金和项目管理，举报投诉维权，电子政务，土地房屋征收与补偿，金融协调与服务，建设工程质量和安全监督，驻外省市联络机构等。2)公益二类公益二类包括：①教育类：普通高中，普通高校，技工技师和职业院校，电大函授及远程教育，老年大学，幼儿园等。②科研类：基础应用科研等。③文体类：需要重点扶持的文艺院团，文化宫，公园，体育场馆，体育训练基地，青少年宫，妇女儿童活动中心等。④卫生类：非营利性医疗保健，职业病疗养等。⑤社会经济服务类：人才交流服务，人防工程管护，对外交流服务，种苗良种培育，混合经营型林场，准公益性水利工程管理，公益性地质勘查，实行有偿服务的农业技术推广等。3)公益三类公益三类包括：时政类报刊，广播电视，彩票发行，公益性规划设计，土地房屋权属登记，公益性培训机构，公证，重要涉密文印机构，经济仲裁，殡葬服务等。国家已明确：今后高校和公立医院会取消事业编制，但保留事业单位的性质，未来高校和公立医院将实行全员合同聘用制，让事业单位真正成为干事业的地方。改革后三大变化固定用人向合同用人转变“十三五”期间，国家将完善聘用制度，加强聘用合同管理，建立符合不同行业、专业和岗位特点的公开招聘制度，实现固定用人向合同用人转变。身份管理向岗位管理转变健全岗位管理制度，研究制定不同类型事业单位岗位结构比例和最高等级的调整办法，开展事业单位专业技术岗位组织实施工作，完成事业单位管理岗位职员等级晋升制度推行工作，实现身份管理向岗位管理转变。定期调整基本工资标准“十三五”期间，国家将落实机关事业单位工作人员基本工资标准正常调整机制，定期调整基本工资标准，逐步提高基本工资占工资收入的比重。同时，国家将推进事业单位实施绩效工资。

以房养老项目之疑：这边“辟谣”,那边多人表示“未收到打款”

3月10日，一则中安民生养老服务有限公司（以下简称“中安民生”）的“辟谣”声明在官网发布。　　（来源：中安民生官网）　　据天眼查查询，中安民生是一家专注于养老产业发展与服务的专业性平台式企业，法定代表人为李佳豪。　　中安民生总裁李佳豪在上述“辟谣”中指出，由于近期出现很多关于中安民生的谣言，如：中安民生总裁和领导层跑路、中安民生崩盘、中安民生查封、中安民生项目爆雷等，造成哀鸿遍野、无数老人从海淀、朝阳、北京各个区开始维权，客户房产被资金方拍卖、居无定所，受害者无计其数，以及所有大厅关门等等谣言。李佳豪在“辟谣”中倡议：“请大家不要造谣、传谣、信谣。”　　而据中安民生官方公众号发文，2019年3月10日上午10点，中安民生总裁李佳豪在国贸大厅主持召开说明会。召开说明会是因为近日有人造谣。此外，李佳豪表示，将全力配合办理相关手续，尽早按照大家满意的答案去做工作。请大家献计献策、群策群力、有力出力，目的就是尽早完成转型升级，解决问题。　　根据中安民生官网介绍，2014年4月25日，中安民生品牌应运而生，注册资金5000万人民币。中安民生联手专为老年人服务的公募基金会于2016年7月16日在北京国贸商圈正式成立首个养老一站式服务大厅。目前，中安民生在全国范围内拥有服务大厅11个，大厅下属服务中心、服务站共计10余个。　　但是，3月11日，一位拿着与中安民生签署了“资产养老服务产品”合同的老人对记者表示：“从2019年1月起，中安民生再没有给自己的账户打过款。”他告诉记者，其与中安民生合作产品为一款叫“月月薪”的产品。“月月薪”的资产养老时间分一年期，二年期和三年期，一年期的预期年化收益率为5%。　　他表示，他的房产评估价格按300万计算，预期年化收益为5%，每月领取薪酬为12500元。　　此外，多位老人对记者称，也与中安民生签署了“资产养老服务产品”合同，但是，近期中安民生再没有给自己的账户打过款。　　3月11日，记者多次给中安民生的官网致电采访了解详细情况，截至发稿，电话仍然未联系上。

央行详解货币政策路线图：降准可期

（原标题：央行详解货币政策路线图： 兼顾内外平衡，降准可期）早春时节，冰开得暖光，北京梅地亚中心附近的早樱已陆续盛开。3月10日上午10点，身着银灰色的西装、淡紫色的领带，中国人民银行行长易纲亮相北京梅地亚中心，他温文尔雅地微笑着向记者招手，开始了他当选央行行长后第一次全国两会记者会。与易纲一同出席的，还有中国人民银行副行长陈雨露，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜，副行长范一飞。“过去一年，我们面临了多年来少有的严峻复杂形势，外部有美联储持续加息和中美贸易摩擦带来的不确定性，国内有经济周期结构性问题叠加，还有强化监管、规范地方政府债务等‘几碰头’，导致社会信用收缩，小微企业、民营企业融资难融资贵问题比较突出，经济下行压力加大。”记者会开场，易纲没有回避过去一年央行面临的挑战，同时回顾了人民银行及时预调、主动作为的五大工作。他表示，央行不断在两难甚至多难的局面中寻求平衡。这场持续了约90分钟的记者会，座无虚席。2019年货币政策是否会偏向宽松？随着金融改革开放的扩大，未来央行将如何管理外汇市场的波动？在贸易磋商中，中国是否就汇率问题作出让步？针对上述敏感问题，央行行长、副行长一一作出了回应。稳健的货币政策内涵没有变记者了解到，今年的政府工作报告中强调“稳健的货币政策要松紧适度”，与此前“稳健的货币政策要保持中性”的表述出现一些微妙的变化。在面对上述变化是否意味着货币政策将偏向宽松的疑问时，易纲表示，稳健的货币政策是一个非常内容丰富的政策取向。“我们现在强调稳健的货币政策，没有提中性，是更简洁。实际上，稳健货币政策的内涵还没有变。”易纲称，稳健的货币政策体现在逆周期的调节。同时，货币政策在总量上要松紧适度。今年的松紧适度，就是要把广义货币M2和社会融资规模的增速大体上与名义GDP的增速保持一致，这就是一个松紧适度的概念。另外，在结构上要更加优化，进一步加强对小微企业和民营企业的支持。值得注意的是，就在记者会召开前一个小时，央行刚刚发布了2月信贷数据。数据显示，2019年2月末，M2余额186.74万亿元，同比增长8%；新增人民币信贷8858亿元；社会融资规模增量7030亿元，存量205.68万亿元，同比增长10.1%。对此，易纲回应称，在考虑货币政策时，一定要把货币信贷的数据拉长来看，要看许多数的加权平均，可以比较全面地来判断稳健的货币政策内涵。中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，在稳健货币政策下，M2、社融、新增信贷不同的月份是有波动的，观测指标要考虑到季节性因素。“平均后的数据相对稳定，不会受到春节、国庆小长假等季节性因素扰动。信贷数据还要考虑3月份，即一季度的情况。”温彬称，从前两月来看，社融、新增贷款总体较为平稳。同时，社融也开始回升，这符合与名义GDP增速相匹配的要求。金融保持着对实体经济很强的支持力度。易纲还表示，稳健的货币政策要兼顾内外平衡，中国的经济已经深度融入了世界经济，所以考虑货币政策的时候，要以国内的经济形势为主来考虑，但同时要兼顾国际及中国在全球经济关系中的地位和中国外向型经济。汇率由市场决定人民币汇率问题，成为此次记者会中外媒体关注的焦点。中美经贸磋商是否就人民币汇率达成初步共识？保持汇率稳定是否会影响央行货币政策独立性？在贸易磋商中，中国是否就汇率问题作出让步？与会记者提出了上述疑问。易纲坦言，中美在刚刚结束的第七轮贸易磋商谈判过程中确实就汇率问题进行了讨论，而且“双方在许多关键和重要的问题上达成了共识”。易纲表示，中美双方讨论了包括如何尊重对方货币当局在决定货币政策上的自主权、都应坚持市场决定的汇率制度原则、双方都应遵守历次G20峰会的承诺（包括不搞竞争性贬值、不将汇率用于竞争性目的）、双方都应按照国际货币基金组织的数据透明度标准来承诺披露数据等重要问题。2019年3月6日，中国外汇管理局首席经济学家缪延亮在报业辛迪加（ProjectSyndicate）上发表文章称，一年来，中国人民银行改善了与市场的沟通，提高了透明度，并朝着灵活汇率的方向迈进。尽管中国央行还有很大的改善空间，但迄今为止的进展对中国和国际政策制定者都是好消息。通过近年来汇率市场机制的不断形成和完善，汇率形成机制已迈出了实质性的步伐。“中央银行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。汇率市场的波动和一定程度上的弹性，对整个经济是有好处的。弹性的汇率对宏观经济和国际收支调节起自动稳定器的作用。但同时，汇率稳定不代表汇率盯死了不动，汇率必须要有弹性。”易纲表示，会坚持市场供求为基础的汇率形成机制。2018年以来，汇率市场的弹性日益显著，人民币汇率经历了先升后贬再升的过程。目前人民币汇率已再次上升到6.70左右。中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明对第一财经记者表示，稳汇率与汇率市场机制改革是相辅相成的。长期来看，汇率肯定要以市场为准，通过市场供需自发形成一个均衡机制，有弹性的识别汇率，汇率才能稳得住。相反，如果不是市场机制、汇率波动较大，反而会积累风险。他分析称，影响汇率的因素有两个方面：一是供需问题，包括国际收支问题；二是外围市场走势，例如汇率美元指数、美联储加息进度等。对于今年人民币汇率走势，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，2019年人民币贬值压力不大，一方面，中美贸易磋商的积极进展，市场预期较为乐观，人民币贬值压力有所减轻；另一方面，从国际外汇市场来看，今年美元上升空间也比较有限。进一步降准、降息可期2018年以来，央行共5次下调了存款准备金率（降准），总计3.5个百分点。易纲称，这保证了流动性合理充裕，实现了货币信贷和社会融资规模的合理增长。关于存款准备金率是否会再次下调的问题，易纲强调，一定的法定存款准备金率还是必要的。在中国目前的情况下，降准还有一定的空间，但空间相比起前几年较小。易纲称，现在的存款准备金率将来会逐步向三档比较清晰的框架来完成目标，使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架。即大型银行为一档、中型银行为第二档、小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。易纲表示，从国际比较而言，我国存款准备金率（总准备金率为12%左右）跟发达国家总准备金率差不多，且远低于日本。“现在发达国家法定存款准备金率比较低，但超额存款准备金率比较高。比如，美国法定存款准备金率加上超额存款准备金率一共有12%的水平，欧洲也是12%，日本更高，有20%多，这是他们总准备金率的水平。”易纲称。对此，明明分析称，“从国际比较角度来看，与过去几年相比，中国降准空间的确不大”。但他也表示，货币供给、降准只是一部分，更多的要靠MLF（中期借贷便利）、TMLF（定向中期借贷便利）等工具进行供给调节。所以，降准未来可能会在频率、幅度上略有减少，但并不是说货币政策转向，“会更多地靠其他工具进行供给”。而对于今年政府工作报告中提及的“要降低实际利率水平”，市场“降息猜想”也成为另一焦点问题。“央行会努力以改革促进实际利率降低。”易纲回应称，降低实际利率水平的问题，主要指的是小微及民企实际感受的融资成本较高，其贷款利率包括无风险利率和风险溢价，解决贷款利率偏高的问题主要是解决风险溢价较高的问题。易纲称，贷款不良率较高会表现在风险溢价上，解决问题主要有两个途径：一个是利率市场化改革，二是供给侧结构性改革。通过提高信息透明度、完善破产制度、提高法律执行效率、降低费率等措施，都可以降低实际交易成本，使得风险溢价降低。明明表示，降低实际利率包括名义利率和通胀两个方面。一方面，降低中小企业名义利率主要通过降低风险溢价；另一方面，如果通胀下降，比如PPI出现明显下降，代表内需不足，则应该降低政策利率。“我们预计，今年第二季度会降息。”明明说。

债贱股贵的迷思

大A股从不缺少传说，充满了各种迷思。比如说，AH的溢价之高，让中外金融学教授哑然。这几天，又有了新的迷思。匿名拍卖出低价中国外汇交易中心旗下的公众号“fetsOnline发布”的信息称，2月27日该中心组织开展新一轮债券匿名拍卖，这是匿名拍卖业务上线以来的第三次操作，也是到期违约债首次进入匿名拍卖。本次共有22只债券进入拍卖日，43家机构（含产品，以下同）提交双向报价，25家机构参与集中竞价。最后，17康美MTN001、17康得新MTN001、17营口港MTN002、17永泰能源MTN002（已到期违约）达成多笔交易。前期在市场上风波迭起的“两康”赫然在目。债券的约定面值为每张百元，“17康美MNT001”和“17康得新MTN001”分别以25.9元/张和30.01元/张的价格成交，折价高达74.1%和69.99%因为发布的信息里没有详细披露这个价格是净价还是全价，因此就以惯例的净价来理解。好奇之下，查了一下“17康美MNT001”的债券要素，该债券为固息品种，于2017年7月17日登记起息，期限5年，将于2022年7月17日到期，票面利率为5.2%。根据成交价格估算，如果能如期兑付，现在的买家至少能获得400%的收益。因为期间还要受到每年5.2年的约定利息。再查了一下该债券发行主体“康美药业（600518.sh）”2月27日的收盘价，是9.65元/股，1.52倍PB。问题来了，为何债券如此折价贱卖，而股价却仍依然不低。试问，到2022年7月17日，股价能涨400%吗？如果不能，为何投资人不弃股投债，获取更确定的收益呢？这又是中国资本市场新的迷思？我们来逐一探索一下这个谜题，首先来看看债券匿名拍卖是什么回事？何为债券匿名拍卖2018年年中，中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心下发《关于开展债券匿名拍卖业务的通知》（中汇交发[2018]192号文），并配有相关细则。参与机构应签署《债券匿名拍卖业务投资者风险承诺函》，知悉并自担交易风险，承诺遵守相关制度法规与行业准则。根据192号文，匿名拍卖业务适用的债券应满足在银行间债券市场流通相关标准，包括但不限于违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券。匿名拍卖通过对订单进行匿名匹配，在保护机构持仓信息的情况下，通过公开、公正、透明的集中竞价机制提升价格发现效率和市场价格透明度。目前，这种交易方式主要针对失去流动性或是流动性严重不足的品种。说白了，就是那些市场预期违约风险高的品种。总结起来：债券匿名拍卖的参与主体都是机构投资人，相对理性，通过排名竞价的方式以发现低流动性债券的市场价格，促成成交。对于卖家而言，这提供了一个风险管理的手段，以市场公允价格将债券卖出，从而了断风险。对于买家而言，这提供了高收益的投资机会，帮助其买入风险和收益符合其偏好的债券。成则两利。“两康”债券匿名拍卖大幅折价的原因首先，拍卖的价格是充分竞价的结果，基本可以利益输送可能，可把这个成交价视为是此时此景下公允的市场价格。这里需要强调一下何为公允价格，理解后面的问题需要用到。公允价格是指熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格。在这个价格下面，买卖双方都不能获得无风险报酬，通俗的讲就是在买卖成交的那一刹那，买家不可能买的更低，而卖家不可能卖的更高。那么第1个问题就是，为什么卖家愿意以如此低的价格卖出债券呢？答案是，这个价格反映了买卖双方对于该债券违约风险和预期损失的结果。这话通俗翻译过来就是：卖家觉得这债最多值这个价，预期未来的价格还会跌；买家则认为有利可图，未来的价格会高于这个价格。这和股票的买卖动机是很相似。有一点需要注意的是，债券买卖双方都会比较在意机会成本，即相当于与债券剩余期限对应的无风险收益率计算的利息。以“17康美MNT001”的成交净价25.9元/张来看，隐含的违约率是非常高的，就是卖家认为实际未来每张债券实际获得清偿的价值很难高于25.9元。这背后有债券投资逻辑的计算，细节可以忽略，不予考虑。无论卖家背后有多少苦衷或是不得已，都是以这个逻辑做出的决定，不会有人傻到把价值50元的东西折价一半卖出，虽然会为了尽快卖，给予适当的折扣。同时我们前面也排除了利益输送的可能。那么这就衍生出第2个问题？如果发行人能以成交价回收债券，那岂非可以直接创造巨额利润？以该期债券20亿元的发行规模计，如果康美能以这个价格回收债券，只需要花大约5亿多的代价，在会计上可以形成14亿多的债务重组利润。这也是很多网友特别好奇和关心的问题。从法理上讲，发行人及其一致行动人是不能折价去回收债权的，除非与同一债权的所有的债权人达成一致。否则这就是对债权人利益的一种侵害，就会激励债务人故意不还钱，以老赖的方式倒逼债权人低价出售债权。那么问题3来了，为什么债券的持有人会以如此低的价格卖出债券，而股票持有人却愿意以如此高的价格买入股票？双方的分歧根本不可调和。从市场机制的安排来说，债权优先于股权，比股权更安全。如果债权只能以账面价值的四分之一进行交易，损失接近75%，那么股权怎么可能会毫发无损，还以高于账面的价值交易呢？这是一种极其违反市场经济逻辑的现象。理论上，一个简单的策略就可以套利，买入债券卖空股票。因为在市场经济制度安排中，股东提供的资本就是作为债权人提供的债务的安全垫。如果企业经营不善，无力偿付到期债务，那么债权人就可以要求变卖企业的资产，由此发生的损失，先有股东承担，之后才轮得到债权人。这完全是无风险套利，而且潜在收益率不止100%，足以激励各路英雄好汉踊跃投身其中。那么债券价格就会猛涨，股价就会猛跌，直至二者不存在套利的空间。但事实却非如此。这其中的原委确实很复杂，就必须讨论当下的债权保护机制。现行的债权人保护机制国内现行的法律体系下，如果债务到期，企业无法偿付，债权人维权的手段有几个：一种与企业友好协商，如能双方达成一致，可采取延期等措施。但这种情况的前提是，债权人必须有一个可置信的预期，相信这么做可以实现自己的最大利益。另一种是去法院诉讼，争取法院的支持，以诉讼的方式获得求偿。再一种就是前两种方案都不奏效，那么只能向人民法院提出对债务人进行重整或者破产清算的申请。受理破产申请后，法院将会指定管理人全面接管破产财产并负责对其进行保管、清理、估价、处理和分配。也就是说，债权人理论上可以用第三种方式来变相完成对债务企业的控制，最大程度的保障自己的利益。在债权人利益受到充分偿付之前，股东的利益是不确定的。理论上，企业价值是股权价值和债权价值的加总，股权价值是企业价值减去债权价值，存在债权的情况下，企业价值必然大于股权价值。如果把企业按企业价值变卖，股东能获得1.52PB的价值，那么债权价值绝不可能打折扣。因为最不济把企业卖了，也是债权人先按自己的权益先分到钱呀。但现实中，为什么在同一时刻，债权人会以高达74.1%的折价夺路而逃，而股东竟然以1.52倍PB买卖股票？债权人利益保护的不到位导致的负激励真实的原因在于：国内现在债权人利用合法手段很难保护自己的利益，或者说维权成本过高。在康美的案例里，可以近似的理解为债权人预期认为，付出种种成本后，100元债权的回售公允价值就是25.9元。这并不否定最后27日债券的买家可能获得400%的收益率，但也是这种收益率才足以激励他买入该债券并承受由此引起的种种不确定性，其中就包括维权的成本、现实清偿为零的风险等等。所以，债贱股贵的迷思完全是反市场机制和反逻辑，最终指向的是一种制度成本。即债权人不能获得充分的保护，以致于债权人宁愿流血割肉，而不愿意去走最后的法律救济程序，通过清算企业价值来清偿自己的债务。按股市定价，企业价值好歹还有480亿元（股权价值的市价是这么多），那么对债权人的安全垫还厚得很。这说明债权人不能利用平等合法的方式，迅速有效的实现自己的利益。所以才宁愿折价甩卖。反过来，股票贵也证明我们的股票市场的效率有待改进，能更准确的对股权进行定价以你为480亿元的股权价值也可能含了太多虚的成分。否则，退一万步将，企业能卖到480亿，那也该先向债权人分配呀。总之，今天债贱股贵是一个非常危险的信号。别忘了，我们是一个以间接融资为主的国家，金融系统的效率主要看债务的效率。如果债权人的利益得不到好的保护，谁还敢来放贷呢？难不成是傻子用自己的钱补贴股东，或是活雷锋为企业输血。债权人利益保护亟待加强美国只有两部法律是由联邦来制定而不允许州来制定，一部就是美国的国籍法，另一部就是破产法。因为破产法守护的是市场经济的底线，旨在公平的保护所有的市场参与者，特别是市场主要的供血者--债权人的利益。对于一个自由的市场来说，它最需要的是能够给企业提供信贷而供血的债权人的利益得到充分的保护。唯有如此，供血才会发生，我们的经济发展才能由此生生不息。所以有学者认为，破产法可谓市场经济的“宪法”。我们亟待健全破产法，提高可执行性，以更低的制度成本去有效的保护债权人利益，使其免受各种不合市场经济机制和规律的盘剥。这才能有效的激发债权人参与经济建设的热情，达到供给侧改革金融活而经济活的目的。况且中央在会议当中，深刻的指出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”、“健全信用惩戒机制”，就是指引我们把市场底层基础设施搞搞好而且要搞的更有效，不会倒逼割债权人的肉去补贴股东，将债权人维权的交易成本和预期成本降至最低。

软银继续开发“空中Wi-Fi”巨型无人机

[摘要]据报道，航空环境公司和软银集团一共投资6500万美元开发这种无人机，这种无人机也和航空环境公司之前为美国宇航局开发的其他无人机同属于一个产品家族。在全世界的偏僻或者落后地区，仍然有大量的民众无法接入互联网。据外媒最新消息，一场建立一支太阳能无人机机队的竞赛正在进行当中，这些无人机将把互联网传输到它们下方的地球，科技巨头正主导着这场追逐。据报道，谷歌和脸书（Facebook）都放弃了他们的高空上网无人机项目，不过一家不太知名的公司正在与美国宇航局合作，继续开发上网用途的无人机。据国外媒体报道，这款无人机被称为“鹰30”（Hawk 30），这是一种大型无人机，配置了十个发动机，类似于空中客车公司以前的无人机和太阳能驱动的奥德修斯飞机，可以连续飞行几个月。这架无人机由美国“航空环境公司”（AeroEnvironment）和日本科技巨头软银集团联合开发，可能很快就会开始试飞。无人机首飞的地点是美国宇航局阿姆斯特朗飞行研究中心。据报道，航空环境公司和软银集团一共投资6500万美元开发这种无人机，这种无人机也和航空环境公司之前为美国宇航局开发的其他无人机同属于一个产品家族。2003年，该公司制造的一架Helios原型无人机在美国的高空测试中坠毁。2001年，Helios无人机在飞行中爬升到了28346米的高度，达到了所有有翼水平飞机中最高的高度。这一里程碑为高空太阳能飞机开创了新的先例。据报道，新款的鹰30飞机在项目目标和外观设计上和过去的Helios无人机十分相似。虽然“鹰30”还需要几年时间才能为商业运营做好准备，但它对扩大偏远地区的无线通信连接有着重大影响。之前脸书和谷歌两家公司都宣布停止各自的上网无人机项目。其中脸书曾经宣布推出“阿奎拉”(Aquila)飞机，这是一种太阳能动力无人机，它的翼展相当于波音737的翼展，使用螺旋桨进行空中飞行，脸书也依托这款飞机大举进军互联网无人机的竞赛。2015年，谷歌也开始关注使用高空无人机提供地面人口上网，但是最后谷歌也放弃了这一项目，但是谷歌仍然保留了利用高空气球阵列提供上网的一个项目。鹰30无人机还需要抵御来自空中客车公司等对手的竞争，但是航空环境公司和美国宇航局的紧密联系提升了这款无人机的发展前景。据报道，航空环境公司和美国宇航局一共签署了三项飞行测试的合同，这三项测试将使无人机的飞行高度达到1万英尺，相当于3048米，如果初步测试成功，该公司的发展愿景也会扩大。据悉，航空环境公司一共向美国宇航局支付了近80万美元，用于监督即将进行的低空试验并为其提供地面支持，这些试验将持续到六月底。如果这些试验都取得成功，该公司将提高飞行高度。目前还不太清楚有关鹰30无人机的通讯能力的消息，但它的创造者当然希望它能帮助扩大全球的无线互联网接入。不过，首先，它必须毫发无损地走出测试阶段。另据悉，除了空中客车之外，美国波音公司也在开发用于地面通信的无人机项目。波音同时还有一个卫星上网计划，准备向太空发射几千颗通信卫星，提供价格更加低廉的卫星上网服务。

中国资本的美漫之路

摘要：“生产力不足资本来凑”的法子可行吗？继DC推出《神奇女侠》后，漫威也迎来了自己首部超级女英雄电影——《惊奇队长》。作为第一部超级女英雄电影，也是漫威第二十一部电影作品，《惊奇队长》在上映前就让很多国内漫威迷备受期待，预售票房更是仅排在《复仇者联盟2》和《复仇者联盟3》之后。自本周五上映后，影片首日便拿下2.1亿票房，目前总票房已累计到5亿，可以说表现超出预期。一直以来，作为美漫体系中的两大权威代表，漫威和DC都深受国内观众喜爱。每一次有新电影上映时，影迷们几乎都不会放过。但除了漫威和DC，实际上，美漫体系还有着image、IDW、黑马、勇士、爆炸等中小漫画公司，这些漫画公司出品的电影也在国内有着较高关注度。而随着美漫电影在中国电影市场影响力的逐步扩大，中国资本在近几年也开始将触角伸向了这些美漫公司，期望与他们建立长期合作关系。但回望中国资本的这条美漫之路，似乎走得并不如想象中那般如意。美漫在中国的火爆说起美漫电影在中国的蓬勃发展，还要从2008年《钢铁侠》的面世说起，这也是漫威电影宇宙的第一部作品。▲《钢铁侠》剧照但实际上，早在1978年，DC就上映了自己第一部院线超级英雄电影《超人》，遗憾的是，在那个年代，这部作品并没有引进国内，为国内观众所注意。后来，国内也陆续上映了《蜘蛛侠》《X战警2》《超人归来》等美漫改编作品，但都没能成为现象级。因此，《钢铁侠》的出现可以说才正式开启了美漫在中国的行走之路。影片最终也在国内拿下了9200万票房，这在43.41亿的全年总票房下，自然表现不俗，同时这也给美漫电影在中国的发展开了个好头。2012年5月，漫威《复仇者联盟》的上映让美漫电影在中国实现第一个高潮，影片最终在国内收获了5亿票房，8.1的豆瓣评分也让影片与《复仇者联盟3》齐名，成为漫威电影中评分最高的电影。紧接着，同年8月，由克里斯托弗·诺兰执导的DC作品《蝙蝠侠：黑暗骑士崛起》和索尼重启后的《超凡蜘蛛侠》同日上映，又让美漫电影在中国内地的热度达到了一个小高潮。▲《蝙蝠侠：黑暗骑士崛起》剧照可以看到，美漫电影在中国的每一次重大突破，漫威和DC都功不可没，而在美国，漫威和DC其实也统领着市场，占据着近70%的份额。除了这两大巨头，美漫体系中的其它漫画公司也有着不小的影响力。黑马漫画公司可以说是除了漫威、DC外，在漫画影视化创作上发力最多的公司了。公司漫画代表作主要有《斯巴达300勇士》《变相怪杰》《地狱男爵》《罪恶之城》《冥界警局》等漫画，也都被成功地改编为电影。勇士娱乐也号称是仅次于漫威和DC的第三大超级英雄漫画公司。其实在美国，每年，甚至每个月都会发布一个美漫销量榜，因此如果某个漫画在某期排名上达到了第三名，可能就会宣传自己是美漫第三，其实这个排名是变动的。但勇士漫画的影响力还是不容置疑的，像《联合军团》《喋血战士》《先驱勇士》《夜影侠》等都是该公司旗下作品。Image漫画公司的主要漫画代表作有《行尸走肉》《再生侠》《魔女之刃》《黑暗领域》等，其中《行尸走肉》从2010年开始开发的同名美剧风靡，深受国内观众喜爱。值得一提的是，该公司还是《权力的游戏》的官方漫画发行商。▲《行尸走肉》第八季海报IDW漫画公司负责为孩之宝公司打造孩之宝宇宙，其漫画代表作有《变形金刚》《特种部队》《蒙面斗士》《忍者神龟》《宇宙骑士》等。其中，《变形金刚》《特种部队》《忍者神龟》系列电影都在国内有着不错的市场表现。爆炸漫画工作室的知名度要略小，但是像我们熟知的《猩球崛起》、《金刚》等系列作品都出自该公司，此外，工作室还有《恐龙战队》等IP作品。美漫电影在国内电影市场一直占据着市场高位，而且动辄拿下十亿二十亿票房，去年《毒液：致命守护者》《海王》的上映甚至有着救市的作用。而也正是美漫电影的强大观影号召力，中国资本在近几年也开始看上这块“沃土”，并着手与美漫进行合作。中国与美漫的资本联姻虽然漫威和DC是美漫体系的两大巨头，但这两家公司一般只生产自己旗下的超级英雄电影，很少与其它公司合作。但同样生产超级英雄电影的索尼公司是个例外，因此，腾讯影业也适时抓住了与索尼合作的机会，在去年推出《毒液》，获得了不错的商业回报，未来腾讯影业也有望继续和索尼在超级英雄作品上进行合作。但对于大部分的国内公司来说，在美漫界的入局基本上都是选择与一些中小漫画公司合作。实际上，2013年上映的《钢铁侠3》，其背后中国资本DMG公司的参与，可以说开创了中国资本与美漫公司合作的先河，而且是跟漫威影业的一次合作。《钢铁侠3》拍摄前期原本也定于是“中美合拍”，但由于对中国戏份在影片当中的比重问题未达成一致，影片最终以“买断批片”的方式引进内地。而在影片上映后，有网友对比中国和北美两个上映版本，发现中国元素在北美版本中的戏份极少，在国内上映版本中却较多，因此电影也被称为是“中国特供版”，引起很多观众不满，影片背后的中国资本方DMG也深陷舆论风波中，这次合作也可以说是不欢而散。而到了2018年1月，DMG转而投向了勇士娱乐，宣布收购，正式朝DC和漫威以外的第三个超级英雄宇宙进军。其实早在2015年，DMG就宣布将与勇士娱乐在电影、电视、出版等方面达成合作，勇士漫画中的《喋血战士》《先驱勇士》《夜影侠》等都会陆续开启，并向勇士娱乐做了千万美元的C轮股权注资及上亿美金的电影融资投入，可见这一番“重金”背后的满满诚意。此番收购后，DMG也从原来的57%控股转为100%。目前由范·迪塞尔《喋血战士》已经在去年开机，预计明年与观众见面。除此之外，目前中国资本与美漫方的合作还有以下几个事件。首先是2017年5月，承兴国际全资子公司第一创意收购了“漫威之父”斯坦·李创办的公司Pow!Entertainment，包括旗下的电影、电视、游戏、VR、动画、漫画等，而据相关媒体报道称，当时Pow!Entertainment版权库里上尚有270个已经在运作和尚未曝光的超级IP。承兴国际是1996年成立的港股上市公司，也是国内领先的品牌授权、产品推广和体育、娱乐营销公司之一，自成立以来，公司曾和迪士尼、孩之宝、华纳等公司合作过，而且成功运作过变形金刚、功夫熊猫、蝙蝠侠、蜘蛛侠等形象品牌。而到目前为止，双方在电影方面还尚未有成品出现。其次是在2017年的7月，网易漫画宣布与迪士尼签约，一次性引进《银河护卫队》《超能蜘蛛侠》《复仇者联盟》《美国队长：史蒂夫·罗杰斯》等12部漫威漫画作品，成为内地第一家正版美漫的数字刊载平台。此外，网易漫画还宣布将融合漫威和中国元素，打造中国首部漫威超级英雄漫画，但到目前为止，该漫画尚未成型。最后2018年11月15日，上海世像文化传媒宣布通过旗下香港子公司Visionary Vanguard Associates Limited(VVA)收购黑马漫画，并拥有控股权。世像传媒是2014年成立的，此前像《校花的贴身高手》《我的狐仙老婆》等IP电视剧作品都是该公司作品，黑马漫画我们前面也提到过，是拥有影视作品第三多的美漫公司。而即将在今年4月份上映的重启之作《地狱男爵：血皇后崛起》，就是世像传媒收购黑马漫画后的首部电影作品。此外，早在2012年，国内二维动画团队狼烟动画，就曾受美国华纳动画影业委托，设计创作了系列短片《上海蝙蝠侠》，该短片还曾在世界最大的卡通频道CARTOON NETWORK上播出，受到了追捧。▲《上海蝙蝠侠》剧照中国资本的介入仍停留在资本层面可以看到，中国资本在美漫界的发力多是以收购的形式完成，即使是平等合作也少不了投入重金支持，这样的合作，也只是停留在了资本层面，尤其是在中国文化的融入上尚未有清晰的体现。而目前也只有一部双方合作的作品——《地狱男爵：血皇后崛起》确认完成，由影联传媒负责内地发行的本片也即将接收市场的检验。▲《地狱男爵：血皇后崛起》剧照实际上，如果仅是资本合作，没有文化上的融合共生，对于中国资方来说，在回报上无疑也有着很大的不确定性。毕竟钱是给出去了，可想要参与的创作程度，以及回收的市场价值能实现吗？这也是资本合作的弊端所在。而受中国资本的驱使，美漫也多次主动声明要为中国打造超级英雄。比如，斯坦·李就曾经决定为中国打造一部亚裔超级英雄形象电影——《虎影侠》，由李冰冰主演。去年，斯坦·李工作室也宣布将以歌手邓紫棋为原型，创作一个专属于中国的超级英雄，暂命名为“JEWEL”，而且还曝光了概念海报。此外，由斯坦·李打造，王力宏主演的《歼灭者》也曾经被传立项。但到目前为止，这些项目都没有了声响。▲邓紫棋版超级英雄概念海报另外，值得一提的是，在美国漫画和影视大多数情况其实是分开管理的，要么是同属一个公司的不同部门，要么直接是两个独立的公司（比如漫威影业在2016年后正式与母公司漫威娱乐分离，直属迪士尼影业），漫画公司以IP授权的形式给到某影视公司。而看向中国资本在美漫界的介入，大部分都是和漫画公司建立合作，而不是和影视公司，这也就意味着，中国资方的权力很可能只介入到漫画的相关业务中，却介入不到漫画改编成电影的这一过程。而这一过程无疑也是中国资本入驻美漫的重点所在。美漫电影在国内一次次打破市场记录的火爆，向我们证实着优质漫画改编电影在国内市场的强大观影号召力，而中国资本之所以与美漫寻求合作，侧面印证的也是国内在漫画创作生产力上的不足问题。但“生产力不足资本来凑”的法子终归不是长久之计，也不能解决根本问题，而且很有可能做无用功。而只有将发力重点放在原创内容的创作上，中国资本也才能实现最大价值。

“借壳上市”回温！盛大游戏、英雄互娱“逢低买壳”

　　导语：资本邦统计发现，2018全年只有11家公司披露“借壳上市”的重大资产重组预案。而进入2019年短短三个月，已有超过10例“类借壳上市”案。　　“借壳上市”，是2019年以来A股一大“热词”。　　资本邦统计发现，2018全年只有11家公司披露“借壳上市”的重大资产重组预案。而进入2019年短短三个月，已有超过10例“类借壳上市”案。　　申万宏源新股分析师彭文玉对资本邦指出，2018年四季度以来，监管层对并购重组的鼓励性措施不断出台 ，包括对并购配融募资用途的放松、审核效率提升等;经过前期二级市场的大幅调整。　　“目前A股估值已回归至历史较低区间，借壳成本明显下降。对于买壳方而言，趁着壳家低位，实现证券化，尤其是那些不属于科创板鼓励方向的传统行业的非上市公司。”　　不过，彭文玉认为，科创板的推出，可能会对“借壳上市”以及壳价形成一定的冲击，“一些之前不满足A股IPO要求的新兴行业优质企业，现在可以选择登陆科创板”。　　“从这一角度看，科创板会对‘借壳上市’产生一定的分流。但对于大多数非科创板鼓励方向的非上市公司，选择借壳上市是比IPO成功率更高的登陆A股方式。”　　“借壳上市”　　2月21日，亚夏汽车正式变更为中公教育，后者成为首个通过“借壳上市”的“公考第一股”。前一日(2月20日)，盛大游戏“借壳”世纪华通的298亿并购事项通过证监会审核。　　资本邦不完全统计发现，截至2月28日，今年至少涉及10家公司拟通过或已经通过“借壳方式”实现上市。　　其中，备受市场关注的是：英雄互娱“借壳”赫美集团、居然新零售“借壳”武汉中商、晶澳太阳能“借壳”天业通联、爱旭科技“借壳”ST新梅等。　　但日前，天山铝业拟236亿“借壳”紫光学大(000526.SZ)重组事项“流产”，以及东方金钰与中国蓝田“控股权转让”也被喊停。而梅安森拟7亿收购伟岸测器的重组事宜被深交所质疑“变相借壳”。　　梅安森1月30日披露预案显示，公司拟收购伟岸测器87.90%股权;交易完成后，公司实际控制人马焰持股比例由29.89%降至19.78%，交易对手方中杨劲松、唐田持股比例均为8.92%，二人曾经签署过一致行动协议并于2018年1月解除。　　对此，深交所要求梅安森：说明交易对方是否有谋求公司控制权的安排，交易完成后如何保障公司控制权的稳定性;交易是否构成《上司公司重大资产重组管理办法》规定的重组上市，是否存在规避重组上市的情形。　　“壳”便宜了?　　“经过前期二级市场的大幅调整，目前A股估值已回归至历史较低区间，借壳成本相对明显下降。”　　申万宏源新股分析师彭文玉对资本邦表示，2018年四季度以来，监管层对并购重组的鼓励性措施不断出台，包括对并购配融募资用途的放松、审核效率提升等;目前我国处于经济转型升级的关键时期，产业资源的整合重组有助于激发行业是市场活力，提升资源利用效率。　　确实，2018年下半年，监管层对并购重组打开了“小口子”——IPO被否企业重组由3年缩短为6个月等政策，给中概股回归A股，并给该类企业并购重组提供了“快速通道”。　　2018年10月19日，证监会表示，积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组，不断提升A股上市公司质量。自2017年11月以来，已有7家中概股公司通过上市公司并购重组回归A股，回归渠道进一步畅通。　　次日(10月20日)，证监会发言人常德鹏表示，为支持优质企业参与上市公司并购重组，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。　　2019年1月17日，深交所官微称，2019年，深交所将继续推动并购重组市场化改革，大力支持新技术、新产业、新业态、新模式企业通过并购重组进入上市公司。　　除了政策影响，“借壳上市”双方也有各自考量。彭文玉指出，对于卖壳方而言，多为主业增长乏力，在目前经济条件下，寻求转型的难度较大，甚至因前期过分加杆杆导致债务危机缠身，索性卖壳，另谋他路。　　“对于买壳方而言，趁着壳家低位，实现证券化，尤其是那些不属于科创板鼓励方向的传统行业的非上市公司。”监管层关注“高估值、高业绩”对赌　　在“借壳上市”活跃的同时，相关监管更加严格。　　资本邦整理拟“借壳上市”企业所收到的问询函来看，监管层特别关注相关并购事宜的业绩承诺、市场估值、重组涉及同业竞争等问题。　　高估值，是监管层关注一大重点。　　武汉中商的重组标的公司居然新零售交易价格初步确定为363亿元至383亿元。相比较行业内的竞争对手红星美凯龙而言，居然新零售高达383亿元的最高估值备受市场质疑。　　对此，监管层要求武汉中商：对比同行业可比上市公司门店数量、财务状况、经营业绩、业务发展趋势和市值情况，分析标的资产居然新零售预估定价的合理性。　　ST新梅与爱旭科技的“借壳方案”也被关注。　　ST新梅披露的重组预案显示，2017年1月第四次股权转让时，标的资产估值约为20亿元;2019年1月5日，股份公司第二次股权转让时，标的资产估值约为52.6亿元;最新方案中标的资产预估值约为67亿元。　　对此，上交所要求公司：说明历次估值与重组估值存在较大差异的原因及合理性，并重点说明2019年1月的股权转让，与同时进行的重组之间估值存在约15亿元差异的原因及合理性。　　高业绩对赌，也让监管层担忧。　　以ST新梅(600732.SH)与爱旭科技的重组为例。　　上交所关注到爱旭科技承诺2019至2021年实现的净利润分别不低于4.38亿元、7.4亿元和9亿元，增幅较大;此外，标的资产2016年至2018年分别实现净利润8885万元、9069万元和2.56亿元，承诺业绩较历史业绩增幅较大。　　上交所要求相关公司：结合历史业绩、现有产能及利用率、新增产能计划、投资金额及进度、预计投产及达产时间等，分析说明承诺业绩的可实现性，并进行重大风险提示。　　PS：“借壳上市”路径解析　　所谓“借壳上市”，即一家非上市公司通过把资产注入到已上市公司(俗称“壳”)，得到该公司一定程度的控制权，利用其上市公司的地位，使母公司的资产得以上市。　　根据2016年9月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条“上市公司自控制权发生变更之日起60 个月内，向收购人及其关联人购买资产，导致上市公司发生以下根本变化情形之一的，构成重大资产重组，应当按照本办法的规定报经中国证监会核准”。　　含蓄地说，市场把“借壳上市”称之为“重组上市”，判断并购重组否构成“借壳上市”有两条标准　　上市公司控制权是否发生变化;　　上市公司控制权变更后的60个月内，由上市公司或子公司向新控制人或者关联方购买的资产、用于支付对价而发行的股份达到了控制权变更前一个会计年度合并财务报表相对应项目的一定标准(100%)或者主业发生了变更。　　借壳上市主要有三种常规类型的借壳方式——　　模式一、分步借壳——即先拿控制权，后注入资产(“腾笼换鸟式”借壳)图片来源：小兵研究　　2019年1月21日，天业通联(002459.SZ)与晶澳太阳能的重组交易就是属于典型的“腾笼换鸟式”借壳方式，主要采用重大资产出售与发行股份购买资产的方式进行“借壳”。　　案例中，天业通联拟将全部资产与负债出售给实控人控制的华建兴业，拟出售资产的预估值为12.70亿元;同时，天业通联拟向晶泰福、其昌电子等发行股份购买其合计持有的晶澳太阳能100%股权，本次标的资产的预估值为75亿元。　　模式二、资产置换+发行股份购买资产(“狸猫换太子式”借壳)图片来源：小兵研究　　这种模式下，上市公司和标的公司双方注入资产和获得控制权同时进行，上市公司将全部的资产和负债与新控股股东持有的新标的公司股权置换;若新标的公司拟注入资产超过原资产部分，由上市公司向新股东发行股份购买。　　今年1月8日，ST新梅(600732.SH)与爱旭科技正是想通过这种“狸猫换太子”式的方式“借壳”登陆A股。　　据ST新梅披露的董事会预案获悉，其拟除保留资产以外的全部资产、负债及业务作为置出资产，与爱旭科技100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产预估值为5亿元，拟置入资产预估值不高于67亿元，上述差额62亿元由上市公司以发行股份的方式向爱旭科技的全体股东购买。图片来源：小兵研究　　模式三、通过换股吸收合并与发行股份购买资产的方式　　换股后，上市公司存续，原标的公司资产注销，原标的公司资产进入上市公司，上市公司业务有可能成为“双主业”或“多主业”。

“爆炒股”样本调查

三大证券报之一的证券时报今日以整整两个版面的篇幅、集中发布七篇报道，警告近期A股市场上“爆炒股”的问题。【文章一】股价“大跃进” 有公司称疯涨未必是好事东方通信、市北高新、大智慧……一批个股引发资金追逐，短期内翻倍甚至上涨数倍，相关公司连发异动公告提示风险，也无法阻挡市场的疯狂炒作。“爆炒股”大跃进式上涨，本质上仍是概念炒作。而这些个股和对应的热门概念到底有多大的关系？证券时报·e公司记者对部分公司进行了采访，多数表示股价大涨是市场行为，公司无法评论，提醒投资者注意风险。概念炒作有点疯从2018年10月19日最低的3.7元/股，到今年2月26日触及37元/股，东方通信的10倍涨幅之路只用了86个交易日。市场炒作东方通信涉及的概念是5G，然而公司的5G光环虚虚实实，难以说清。3月8日，东方通信跌停，后续走势有待观察。日前，证券时报·e公司记者实地走访东方通信，这里的门卫似乎已经熟悉近期投资者和媒体的频频造访。记者询问东方通信在哪栋大楼办公，门卫回应称，“媒体吧？不用去了，最近来过的都被拒绝了”。近日，证券时报·e公司记者再次致电东方通信，公司工作人员亦非常谨慎，表示不接受媒体采访，一切以公司公告为准。自去年11月份以来，东方通信已披露10余次异动公告或风险提示性公告，表示公司市盈率显著高于行业市盈率水平，公司主营业务未发生变化，没有与5G通信网络建设相关的营业收入。也就是说，市场追捧的5G龙头东方通信，本身并没有5G方面的收入，其间逻辑耐人寻味。同样反映市场炒作气氛的还有业绩爆雷指数的大幅上涨。1月底，多家公司大幅计提商誉减值，导致巨额亏损。但Wind设立的业绩爆雷指数至今涨幅惊人，已经达到41%，远超大盘。对于此现象，很多投资者笑称：亏得越多，涨得越多。在业绩爆雷股中，华映科技2月份以来上涨了1.4倍。华映科技2018年度预亏37亿～55亿元，台资大股东单方面放弃控股权。市场追逐它的另一个原因是其涉及OLED概念。然而，华映科技总经理、董秘陈伟日前曾对证券时报·e公司记者表示，“在OLED领域，公司研究院有专门的研发，也有规划建设，但还未形成真正的产能。”业绩爆雷的另一个代表是高升控股。高升控股在上周连续5日涨停。若从业绩预亏开始计算，高升控股已经实现翻倍。高升控股连续大涨的主要原因是其涉及边缘计算概念。但业内人士对证券时报·e公司记者表示，边缘计算就是噱头，挑逗了市场的神经。相关公司评价不一股价短期大涨，相关公司如何看待？能否理解炒作逻辑？证券时报·e公司记者对其中具有代表性的公司进行了采访。大智慧近15个交易日收获11个涨停，区间涨幅258%。大智慧证券部工作人员对证券时报·e公司记者表示：“股价上涨是市场行为，我们也一直在提示风险。”该工作人员也表示，公司作为证券信息服务商，近期行情回暖对一季度业绩有帮助。大智慧已持续发出风险提示公告。业绩方面，大智慧预计2018年度实现净利润8200万元～9800万元，同比减少74.41%～78.59%。此外，截至2019年3月8日，大智慧因证券虚假陈述责任纠纷案涉诉讼请求金额合计为5.22亿元元，已根据判决结果确认应赔偿金额9455.87万元。另一“爆炒股”市北高新工作人员告诉证券时报·e公司记者，股价上涨是市场行为，公司主营业务是产业园区的综合运营商。该工作人员还表示，市场所说的公司的创投概念，或许指园区里可能有孵化科创项目，公司旗下有子公司也会进行一些项目的孵化，具体情况可以看公司定期报告。奥马电器工作人员表示，公司也希望股价上涨给投资者好的回报，希望投资者多多支持公司。她还说，股价上涨是市场行为，投资者应该根据自身情况注意投资风险。从二级市场表现来看，2月初以来，奥马电器实现翻倍。东信和平证券部工作人员的看法则有不同，股价涨的很疯狂，对公司未必是好事，现在虚高，后面砸下来，肯定又有投资者来骂。他认为，现在公司市盈率那么高，和基本面没关系，就是市场炒作。2月初以来，东信和平涨幅接近200%。东信和平近期连续发布异动公告。公司证券部工作人员还表示，公司是做智能卡的，是否涉及市场所说的概念没法说，一切以公告为准。如果有，年报都会写出来的 ，显然现在还没有到那一步。证券时报·e公司记者还逐一询问了近期大涨的锦富技术、风范股份、雏鹰农牧、金证股份等多家公司。锦富技术、风范股份相关工作人员均对证券时报·e公司记者表示，公司经营正常，股价涨跌是市场行为，无法评价。锦富技术工作人员还表示，除公司的检测治具可以用来检测OLED相关产品外（2019年度对相关产品的订单情况尚无法预计），公司产品暂未涉及柔性屏幕；金证股份工作人员表示，行情回暖对公司的客户金融机构是利好，对公司的影响不是直接的；雏鹰农牧工作人员表示，近期公司生产经营情况较此前已出现好转迹象，公司生猪养殖板块仍基本保持正常运行。(证券时报记者 于德江 孙亚华)【文章二】标的股有三大特征6个涨停是标配A股市场春节前后的这波强势反弹行情，游资无疑扮演了重要的角色。东方通信、网宿科技、金证股份、大智慧、中国人保、中信建投等爆炒股的背后，无不闪动着游资的身影。接受证券时报记者采访的市场人士认为，游资的这种“兴风作浪”，让A股市场离价值投资、理性投资越来越远，一个健康的市场，应该通过体制机制的完善，杜绝游资的这种肆意炒作。那么，游资炒作“爆炒股”的路径主要有哪些呢？这些A股市场的“神秘背影”，在这波行情中是如何操作的呢？游资如何选“爆炒股”一家私募基金的总经理兼投资总监向证券时报记者表示，游资相中的“爆炒股”，一般具有以下三大特征：第一，紧跟热点。比如这次游资爆炒的东方通信，就属于热门的5G概念，这是当前股市最大的热点之一。5G是国家政策重点支持的产业，这种热点持续性比较长，游资有充裕的时间来进行布局和炒作；第二，利空出尽的股票。比如春节前很多上市公司计提了巨额商誉减值，甚至一次性计提得“干干净净”，完成了业绩“洗澡”，这样的股票，可谓“利空出尽”，股价炒作的过程中阻力就会很小；第三，小市值并且是换了大股东的，这样的股票游资很容易在低位拿到筹码。此外，游资喜欢在新的细分领域“下手”，比如柔性屏、边缘计算等新概念。其主要目的，一是可以吸引跟风资金，二是炒作股价的过程中面临的阻力小，没有“历史包袱”。上述这家上海私募基金总经理表示，类似中国人保、中信建投这样的“爆炒股”，因为是次新股或流通盘比较小，也易于游资炒作。但这些股票市值比较大，在相应的成分股里权重也比较大，这些股票的暴涨，相对于小市值股票来说，更容易让指数暴涨，从而造成“疯牛”的现象，这对于A股市场的持续健康发展来说，显然是极其不利的。“打板一定要坚决”深圳一家私募基金的董事长曾经在某“涨停板敢死队”工作过，对游资的操作手法比较熟悉。这家私募的董事长向证券时报记者表示，游资炒作“爆炒股”，一般会提前打下“底仓”，这些所谓的“底仓”就是比较便宜的筹码，然后游资会制定一套操作计划，让相关利益方“互相接力”，吸引其他机构资金或游资跟风进行炒作，这波行情其实与1999年的“5.19”行情有相似之处，但这次游资炒作的手法更猛、更凌厉。以前游资操作涨停板的手法，一般是3个涨停板，这次至少是6个。“中国人保和当年中国中车的炒作手法很类似，应该不是一般的小资金可以玩得转的，市场上根本不缺钱！”上述深圳私募基金的董事长表示，这波行情，游资炒作“爆炒股”时，游资本身或者相关利益方在“底仓”附近就买入了看涨期权，“看涨期权就相当于杠杆，因为运用了看涨期权，所以行情来得格外猛、格外急。”上述人士表示，游资在“爆炒股”的“打板”过程中，行情越急越猛，“打板”就越要坚决，绝对不能犹豫，否则就会动摇跟风盘的动力，或者影响获利盘的持股信心。“这波行情中炒作‘爆炒股’的游资，都是在这几轮牛熊交替中存活下来的，他们是‘人精中的人精’，对政策和市场的判断非常灵敏，一旦判断市场的上涨趋势来临，就会下狠手炒作“爆炒股”，连续拉多个涨停板，绝不容许有丝毫犹豫。这波强势反弹行情，好多游资赚得盆满钵满。接下来他们可能主要是求‘稳’。”一位曾经参与过“打板”的大户表示。游资炒作“爆炒股”后，盛宴如何收场？有私募人士表示，边缘计算的一只概念股，炒作的游资已经开始部分撤退，但流通盘小的“爆炒股”退出难度就大一些，“其实问题也不大，只要A股市场上涨的大趋势不变，未来一两年慢慢卖，没准过不了多久，相关看多的研究报告就出来了！”深圳一家私募基金的投资总监表示，游资炒作之后，免不了一地鸡毛，但买单者往往都是跟风买入的中小投资者。(证券时报记者 陈楚)【文章三】5年139只“爆炒股”追踪：来去匆匆 结局不佳随着东方通信股价近期持续暴涨， 2019年“十倍股”重出江湖。突然启动、疯狂拉升、连续涨停，股民对“爆炒股”的表演并不陌生。根据历史经验，“爆炒股”总是伴随着行情企稳或大盘启动时出现，却常常“来也匆匆，去也匆匆”，股价绽放时的绚丽往往只是昙花一现，退潮之后，空留一地鸡毛。139只样本以资金爆炒、控盘程度高、连续快速拉升为特征，本文以2014年以来5段不同市场行情下个股涨幅排名前5%且区间内最大涨幅不小于100%的非次新股为标的，从中筛选出了同时满足行情启动前自由流通市值小于20亿元、区间内涨停天数超过10天且区间内换手率超过1000%的139只个股作为“爆炒股”的研究对象。139只“爆炒股”中，诞生于2014至2015年上半年的牛市行情的个股达53只，占比39%。可见，牛市创造了大部分的“爆炒股”。2018年以来，随着市场行情走弱，“爆炒股”数量有所下降。“爆炒股”五大特征与正常上涨的个股相比，“爆炒股”在基本面、行情走势、行业概念等方面呈现出了不同特征。其一，“爆炒股”在行情启动前盘子小。过去5年的139只“爆炒股”在行情启动前的平均自由流通市值仅有11.4亿元，43%的“爆炒股”在行情启动前的自由流通市值不足10亿元。其二，“爆炒股”的拉升往往伴随着热门概念或事件的炒作。从行业分布来看，过去5年的“爆炒股”中来自计算机、电子、汽车三大行业的个股数量占到三分之一，而这几个行业恰恰是概念股频出之地。如2019年的头号“爆炒股”东方通信搭了5G概念的快车，2015年大牛市中的第一高价股全通教育更是借着两市唯一在线教育概念股一时风头无两。除了热门概念，“爆炒股”还常因重组预期、实控人变更等热点事件受到追捧。其三，“爆炒股”往往伴随着高换手率。据证券时报记者统计，过去5年内的139只 “爆炒股”在统计区间内的平均换手率达到了2200%。超高换手率背后是各路资金的频繁进出、轮番炒作。其四，“爆炒股”估值严重偏离基本面。139只“爆炒股”中，118只股票的收盘价达到区间内最高点时的市盈率为负数或超过100倍的，占比高达85%。其五，次新股是“爆炒股”的常客。过去5年内两市共有上千只新股上市，上市满一年的次新股在上市后一年内平均最大涨幅接近400%，50股上市一年内的最大涨幅超过10倍。次新股通常业绩风险较小，上市时整体市盈率偏低，容易受到各路资金和散户的追捧。爆炒后结局如何？股价大起大落的背后，是一群鲜为人知的操盘者。近些年来，监管层陆续曝出一些投资者操纵A股的案例。例如，2018年5月份，证监会公布三份行政处罚书，针对厦门北八道物流集团有限公司使用大量账户轮番炒作“次新股”一案罚没该公司56.69亿元，这是证监会开出的史上最大罚单。此前，该公司利用300多个股票账户，100多台电脑，10多位操盘手同时交易，大量使用配资，操纵包括张家港行、江阴银行、和胜股份等次新股，期间累计获利9.45亿元。短期来看，“爆炒股”凭借热门题材、蹭热点、游资接力追捧，股价疯狂上涨。但长线来看，绝大多数“爆炒股”在疯涨过后，股价急速回落，不少个股迅速被打回原形，高位“接盘侠”损失惨重。统计显示，2015年以来，区间内最大涨幅在5倍以上的“爆炒股”中，超过半数个股的股价创下统计区间最高点时距离上市时间尚不满一年。在创下最高点后，这些“爆炒股”最大回调幅度平均超过80%，近四分之一的个股最大回调幅度在90%以上。2015年热门的“爆炒股”暴风集团、京天利、安硕信息、中科金财、银之杰等至今仍未恢复“元气”，其最新股价较2015年以来高点回调幅度大多在80%以上，在高位参与的机构或散户，其尴尬境地可想而知。（ 证券时报记者 范璐媛 梁谦刚）【文章四】“爆炒股”成因复杂 专家建议各方多提示风险今年以来，A股市场涨势明显，市场全面活跃，给投资者带来不错的投资回报，但也出现一批个股过度炒作的现象，这些个股在基本面没什么变化的情况下，股价连续暴涨，特别是部分绩差股和业绩爆雷股，涨幅惊人。对于上述“牛股大跃进”的现象，证券时报记者近日采访了业内部分专家和市场人士，他们建议投资者谨慎跟风，同时建议相关方面多提示风险。垃圾股被爆炒多重原因形成共振对于近日A股市场的大幅上涨，受访专家普遍认为，在各项政策利好预期和货币供给有所增加的情况下，目前市场属于情绪与风险偏好的修复行情，A股的上涨有其合理性。但少数股票被爆炒，甚至业绩爆雷股受到爆炒，这其中也存在不合理、不正常之处。华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒认为，近期部分绩差股、垃圾股走出翻番行情，这种现象不合理、不正常，反映出A股市场的各种不成熟性。他认为，产生这种现象的原因是多方面的。首先有投资者结构方面的原因，A股市场散户投资者居多，投资与交易行为受情绪影响较大，容易跟风；也应该有市场操纵方面的原因，一些机构和大户利用自己的资金信息优势拉升股价，人为制造“牛股”。从深层次讲，还有制度方面的成因，比如在退市制度不严格的市场，垃圾股难以退市，场内资金才敢于做局，投资者敢于参与，共同形成垃圾股行情。申万宏源证券首席分析师桂浩明认为，有些股票前期跌幅较大，技术上存在反弹需求，这可以理解，但市场往往存在一些矫枉过正的现象，如果投资人不注意分辨，盲目跟风，很容易“中招”。信达证券高级策略分析师谷永涛认为，虽然1月份的业绩预告已经完成对市场预期的调整，但真正业绩如何仍需观察，而在业绩披露的真空期，投资者更容易受情绪影响。从投资价值上分析，其认为此类股票的内在价值较小，不建议投资者参与其中。中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋认为，从表面来看，市场上再次出现了“低价股”、“绩差股”被爆炒的现象，而这背后仍然是由于目前A股股权结构不合理，账户实际控制人和持有人监管不规范所造成。刘锋认为，股权结构不合理体现在，A股市场大部分国有控股企业的主要控制权仍然实质上处于“非流通”状态，实际控制人对股价的控制能力较强。同时，目前国内监管部门对于证券账户实际控制人与名义所有人，以及他们与上市公司之间的关系监管仍有待完善。对于证券账户“出借”的监管几乎处于真空状态。这才有了以“徐翔”、“温州帮”等为代表的游资牛散，实际控制几百上千证券账户，操纵上市公司股价、进行内幕交易的可能。而他们操纵的标的，多数是贴了“低价股”、“绩差股”标签，容易制造“题材”的中小型上市公司。这些情况都与成熟市场非常不同。保持合理流动性也要多提示风险为了股市的长远健康发展，在保持合理流动性的前提下，防止“绩差股”、“垃圾股”大幅爆炒后“一地鸡毛”，对于投资者的投资行为，以及市场监管等方面，业内专家和市场人士又有何建议呢？桂浩明认为，对于投资者炒作绩差股的行为，还是应该有必要的监管。他认为在监管方法上，可以不断地揭示风险，这种方式在某种程度上，比通过人为地中断交易、压缩流动性的方法来阻止炒作可能更为实际一些。傅子恒认为，从监管角度，短期看应当进行有效的预期管理，应当及时向投资者提示风险，这方面监管部门、交易所和券商中介机构等都有责任。同时，监管部门、交易所等应当及时发现、有效抑制各类市场操纵行为。临时机制还可以采取及时问询等措施进行控制。从长期看，应当完善包括更严格退市机制、上市公司信息披露制度、交易所与中介机构信息提醒制度等在内的市场基本制度，从源头上解决绩差股乱投机的问题。谷永涛认为，监管层和机构都有必要提醒投资者建立良好的投资习惯，谨慎使用投资杠杆，尤其是在高估值个股的投资配置上。此外，监管层可以对退市制度进行规范，防止劣币市场出现。刘锋认为，目前，A股市场仍没有建立起通过持股分红获得长期投资收益的外部环境。由于股权结构和对投资者背景监管不规范的原因，造成市场价格和公司基本面脱离的情况比较普遍，无论是机构投资者，还是个人投资者，主要获利途径是二级市场的买卖价差。他认为，可以做的是，充分揭示这种盈利模式下的投资风险。中国市场最大的特色就在于，中小投资者占流通股部分的绝大多数。提高投资者风险意识，切实做好投资者保护应始终放在首位。在市场监管方面，刘锋一直倡导监管部门要尽量提供透明、可操作、一致的监管预期，提升监管信用。如是金融研究院院长管清友表示，不能让牛市再成为一个“疯牛市”，要充分吸取2015年那一轮行情的教训。无论是监管层还是一些独立的第三方机构，都应及时地给大家提示风险、泼泼冷水。(证券时报记者 江聃 胡华雄)【文章五】股价脱离基本面 “爆炒股”成色几何？2019年开年来，A股呈现单边上涨行情，成交量迅速放大，两市成交金额连续冲破万亿关口。其中，游资成为本轮行情最为活跃推手，月均成交额急剧攀升，更是频频上榜“爆炒股”。记者发现，部分涨幅巨大的“爆炒股”基本面并未发生太大变化，业绩明显弱于同行业其它公司，甚至还有不少问题公司，但在题材概念风口下成为热炒的对象。游资活跃度大增本轮股指上涨，前期超跌股成为反弹主力，各路游资相比去年加快了交易节奏，频繁出没龙虎榜，月均成交额同比去年急剧攀升。Wind统计显示，剔除机构专用席位，今年合计3724家游资席位登榜龙虎榜。截至3月8日累计成交金额约2970亿元，月均成交规模几乎是去年月均的1.55倍，活跃度激增；相比之下，机构席位今年活跃度反而降低，月均成交金额低于去年月均水平。进一步来看，新贵与老牌游资均满血复活。据龙虎榜数据显示，近3个月来多达21家游资席位登榜次数超过100次。其中，西藏东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部作为后起之秀，期间累计上榜次数达到1306次，成交金额约合201亿元，两项指标均位居龙虎榜之首，远超去年全年水平；今年以来该营业部出击的个股包括东方通信、风范股份等多只热门概念股。同时，老牌劲旅平安证券深圳深南东路罗湖商务中心营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部，以及财通证券杭州上塘路营业部上榜次数紧跟其后，均超过250次，现身多只“爆炒股”。“爆炒股”成色几何？说起近期的妖股便不得不提“妖王”东方通信。东方通信身披5G概念而被热炒，但公司近期也表示，目前国内5G网络建设尚未正式启动，具体发展进程尚未明确，该产业未来参与5G通信网络的建设及参与份额尚存在不确定性。另外，公司近年来业务发展停滞，2014年至2108年前三季度，当期净利润在7600万—1.8亿之间，但其中投资收益占比颇高，期间当期投资收益在4600万—6150万之间，尤其2018年前三季度投资收益占净利润高达80%。公司经营活动产生的现金流量净额从2015年以来均为负值。以3月8日公司收盘价36.44元计算，东方通信市值已达到362亿，市盈率更是高达364倍，远高于其所在通信行业的平均市盈率。横向对比来看，东方通信市值已逼近被视为5G龙头股之一的亨通光电（市值418亿），但亨通光电市盈率仅为16.4，而且亨通光电近几年业务发展迅猛，但亨通光电从2月1日以来的涨幅仅有30%，远远低于东方通信的191%。另一个备受关注的股票大智慧，因为互联网金融概念大火，该股从2月21日以来12个交易日11个涨停。但其业绩近年来也不太乐观，2015年、2016年、2017年和2018年前三季度，净利润分别为-4.5亿元、-17.6亿元、3.83亿元、-3882万元。在最新的业绩预告中，公司预计2018年净利润为8200万元至9800万元，虽然实现盈利，但同比减少74.41%至78.59%。此外，市北高新、风范股份、宣亚国际、东信和平等股票，业绩也均明显弱于同行业龙头公司，基本面也均无重大变化，但这些股票近期同样受到资金爆炒。另外，在近期的爆炒股中，还有一批“问题”公司。华映科技受实控人危局牵连，正陷入巨额应收账款无法收回的危险，以及实控人无法确定的尴尬，并且预计2018年巨亏；雏鹰农牧大股东陷入流动性危机，预计2018年亏损29亿至33亿；*ST毅达则刚刚公告，上市公司现任管理层仍处于失联状态，且公司存在被实施退市风险警示、被暂停上市，甚至终止上市的风险。还有东方金钰、奥马电器、锦富技术等公司也都预计2018年将出现大幅亏损。(证券时报记者 阮润生 王基名)【文章六】全面准确理解市场化法治化 归位尽责呵护股市健康运行去年底今年初以来，在一系列内外因素作用下，A股出现回暖，笼罩在市场上空的阴霾烟消云散，各方都松了一口气。进入3月份后，场外增量资金涌入加速，行情进一步活跃，在这一过程中，有些个股和板块在找不到任何基本面因素的情况下持续大幅上涨，有的在短时间内上涨了数倍，这些“牛股”甚至被一些市场人士称之为“妖股”。这种现象引起了极大的关注，如何看待这一问题人们分歧很大。有的人认为，应该及时给这些“牛股”降降温，以免越炒越高，最后走上暴跌之路影响市场稳定；有的人则认为，股票反正就是一个筹码游戏，不必强调什么基本面，只要有人愿意参与逐利，就不要干涉。这两种针锋相对观点的背后，既反映了不同的价值取向，也反映了各自利益站位的不同。泛泛而谈，要调和不同人的看法十分困难，但只要坚决落实股市发展的市场化、法治化思路，答案其实并不复杂。减少交易阻力是市场化的重要含义，最大限度地减少交易障碍，让想买的、想卖的都能在市场实现其交易意图，不以行政手段阻止、叫停或制造其他交易阻碍，这些都是市场化的题中应有之义。市场化更是一整套制度体系，通过自由交易形成真实、有效的价格并在价格信号作用下引导资源配置，才是市场化的本质，因此，市场化是双向的，甚至是镜像对称的。做多与做空、发行与退市、增持与减持、增发与回购都要尽可能地便利，市场化不能狭隘地理解成单向的，只减少买入和做多的阻力，而不允许做空，或者抵制发行、减持、增发。那种“各取所需”的市场化不是真正的市场化。对投资者来说，市场化意味着“买者自负”，尊重契约精神，对于股价，可以有自己的评判，但要为自己的交易结果负责。在做多时抵制一切劝告和指导，遭受损失后又呼吁有形之手“救市”，为自己解困，事实上是一种“只为我所用”的市场化，是不可取的。那些严重脱离基本面的“疯牛股”，最后大多会重新回到基本面，投资者因此遭受损失甚至巨大损失的案例在历史上并不少见。在参与博弈、享受过程之前，投资者应该评估一下市场把握能力和风险承受能力，看看是否能对自己投资结果负责，而不将风险外溢给整个市场。市场化的另一面是法治化。市场化绝不意味着不要监管，放任一些人胡来。相反，只有严格监管才能确保公平公正的市场秩序，才能让市场顺畅运作。操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为，破坏了市场公正，对这些行为的监管打击与行政干预是两个概念，不能把严格监管视为反市场化的行为加以抵制。当然，监管也要注意保持持续性、稳定性、标准的清晰性和行为的可预期性。历史经验显示，“疯牛股”中出现违法、违规行为的概率要更高一些，对个别股票的监管有时会形成冲击波，那些无基本面支持的个股受到的影响通常更大一些，这是市场本身的风险，投资者对此要有所认识。总之，全面准确把握市场化和法治化的本质，上市公司和各类中介机构要严格遵守法律法规，市场优势方要时刻注意自己行为的合规性，中小投资者的风险承担能力要与投资行为相匹配，这样各方就可以从市场涨跌的过度纠结中走出来，市场也就会更加健康有序。(证券时报评论员)【文章七】“爆炒股”暴露问题不少 业内人士建议加强制度建设春节过后，“猝不及防”的A股大涨着实点燃了投资者的热情，资深股民重新燃起斗志，众多“小白”纷纷入市。牛市中不可避免鱼龙混杂，一些个股借此被疯狂爆炒，短时间内涨幅惊人，隐含巨大的回调风险。证券时报记者近日采访了券商营业部人士，他们认为A股应加强制度建设。一家大型券商某营业部总经理对记者表示，证券公司向投资者提示的风险，主要是在开户时，工作人员会给客户讲解开户合同，比如股票存在退市、停牌等潜在风险。而客户在实际操作中面临一些特殊情境时，证券公司也应通知其涉及的风险，比如ST股退市、新股中签、债券违约等。但是，目前行情波动不属于必须提示的风险，而是属于咨询服务。“A股应该加强制度建设。”上述营业部总经理对记者表示，应加大对上市公司董监高犯罪的惩罚力度。“目前，对上市公司大股东和高管犯罪的处罚额度一般仅仅是几万至几十万，对于动辄上千万上亿的获利，这个处罚起不到应有的警示作用。”行情变暖时，投资者的风险偏好增强，两融业务随之回暖。据Wind数据，仅今年2月份，两融余额增加了764.77亿元，创下2015年10月以来单月增幅最高；3月份仅过去5个交易日，两融余额再增加541.17亿元。记者了解到，在具体操作中，券商倾向于在两融合约中增加前置条件，比如约定每种股票最大持仓；并对客户资产状况进行穿透式尽职调查，以规避风险。有北方大型券商出台规定对投资者信用账户单一证券集中度进行控制，比如，当客户维持担保比例低于180%时，所持有的单一证券的市值占信用账户总资产的比例不得超过30%，达到指标控制上限时，由交易系统实时限制该只证券的新增融资买入、担保品买入。该券商有营业部总经理对记者表示，“简单来讲，这个规定的原则就是，借的钱少，两融客户就可以集中持股；借的钱多，必须分散持股。”近日，中信证券和华泰证券分别出具的“看空”报告引发市场剧烈争议。有资深券业人士对记者表示，我国卖方研究在过去20多年里都采用“以研究换佣金”的商业模式，由于市场和制度均不规范，卖方研究逐渐演变为“重视服务胜于研究分析能力本身”，分析师倾向于通过“路演”和“调研”上市公司等方式获取一些信息和判断，所以极少见到“看空”研报。去年下半年，新财富评选暂停以及监管要下调分仓佣金率的预期等多因素共同影响下，卖方研究正在进行艰难转型，“回归研究的本源”成为业内共识。此次“看空”研报出炉，被业内人士视为一种进步。银河证券研究院院长刘锋对记者表示，市场上不应只有一个方向的声音，要允许有不同声音相互碰撞，才能产生一个相对合理的价格。“卖方研究机构出具看空研报是一个进步，应成为一种常态，市场所有参与者应保护这种态度。我认为每个研究机构都应有自己的观点，甚至每个分析师都应根据其专业能力做出独立判断，不应受到市场、媒体、投资者甚至上市公司的影响。如果没有立场、没有底线、没有能力，这类分析师是不合格的。”刘锋表示。

在线教育盈利困境，是谁扼住了它们咽喉？

前几日，关于沪江教育的一个微信截图在网络上刷了屏。这家已成立18年的老牌英语学习网站，以一种悲壮的方式再次进入了我们的视野。过去的二十年，学习英语的狂热席卷了这片古老的东方大陆。疯狂英语、新东方、沪江等的兴起都是那个时代的注脚。在学习英语的过程中，几乎每一个80、90后都或多或少与这个网站有过交集。沪江于去年7月3日向港交所递交招股书，4个月后通过聆讯，又更新了一次招股书之后，其上市进度就停滞至今。而根据沪江教育签订的对赌协议，须在2018年年底之前完成上市，否则须以回购价格对投资者持有的股份进行回购。成立于2001年的沪江教育，几乎贯穿了中国在线教育的发展历程。如今却倒在了最后的门槛——上市，不得不令人唏嘘。沪江教育的招股书披露了它的财务状况，2015~2017年度亏损节节攀升，而且经营性现金流也持续净流出。沪江教育的状态某种程度也是在线教育整个行业的缩影。如何变现一直是在线教育的难题，经过反复验证和试错，在线培训被证明是当下最快的变现方式，于是，不管是做内容的，还是做工具的，抑或是做社区的在线教育，都切入了在线培训的赛道。沪江教育也是其中的一员，2009年，沪江推出沪江网校，通过在线网课变现。不过，即使找到了方便的变现方式，也不意味着就进入了舒适区。实际上，不管是已经上市的在线教育公司，还是即将上市的这批企业，都是盈利的少，亏损的多。在线教育的火热，难掩巨额亏损的尴尬，上市是良药不是解药，这个行业会重蹈共享经济的覆辙吗？1在线教育往事“师者，传道受业解惑也”。在过去的几千年里，教育的基本形态没有发生大的变化。一个老师，一间教室，几本课本，若干学生，这就是一个最小的教育单元。无数个教育单元，组成了整个教育行业，是人类社会承上启下的关键一环。直到，在线教育的出现，打破了教育在时间与空间上的限制。1994年，中国互联网元年，第一条64K国际专线正式接通。互联网和电脑的逐渐普及，为教育从线下走到线上提供了基础。两年之后，在线教育的早期形式——网校在中国上线。同样是老师—教室—学生，只不过老师和学生隔了一层屏幕。这时候，网校均以录播为主，师生之间缺乏互动。不过，虽然在线教育起步早，但相比于搜狐、网易等门户网站，2000年后发展的如火如荼的电子商务，乃至于更晚一点爆发的网游、视频网站等，在线教育在起步后并没有迈开步子加速前进。在PC时代，在线教育只能被称之为“远程教育”，即简单的将线下课程搬到线上。而进入移动互联网时代，在线教育才彻底摆脱了时间与空间的束缚。只需一部可以联网的手机，就给了你随时随地接受教育的便利。在线教育真正开始爆发，是在2010年前后。各种在线工具、内容、平台开始出现，互联网巨头切入这个赛道之中，并且，一些线下平台也开始向线上转移。在线教育的广度和纵深被空前放大。技术创新、模式创新、内容创新，在线教育百花齐放。而在资本的加持下，在线教育野蛮生长。前几年恰逢经济景气度高，人傻钱多，资本一顿无差别的狂奶，催熟了无数个细分领域的头部玩家，也创造了许多伪需求。何为伪需求，打个比方，隔壁的五星级酒店自助餐有一天搞活动，原价200/人，现在只要50/人，那必然是门庭若市。而一旦恢复原价，客流量又会恢复到之前的状态。这其中的差距就是创造的伪需求。赔钱赚吆喝吸引来的人气，会随着价格归位而灰飞烟灭。“全都是泡沫，一触就破”，和其他很多行业发生的故事一样，资本带来了繁荣，也带来了泡沫。行业的优胜劣汰，就是挤泡沫的过程。根据《2016在线教育趋势报告》中的数据：在线教育行业的玩家从2015年底的2000多家减少至2017年上半年的1143家，预计未来还将进一步收缩。2在线教育的盈利困境“资本+互联网+？”这套组合拳被广泛地应用于各行各业，各个角落，ofo、瑞幸咖啡、滴滴都是这样的产物。这套互联网的打法，看似花哨，但颇有些“一顿操作猛如虎，一看还亏二百五”的尴尬。在线教育行业，也不例外。在美国上市的在线教育集团有英语流利说、无忧英语、尚德机构、正保远程教育，此外，还有沪江教育和新东方在线已向港交所递交了招股书。注：财务数据均选择2017财年数据基于数据易得的原则，我们主要选取这六家在线教育公司，来做分析。这六家公司的业务不尽相同，所处发展阶段也不尽相同，共同点在于，在细分行业中均具有将强的代表性。总体而言，与线下教育相比较，在线教育的毛利率普遍较高。这也不难理解，营业成本主要包含教师开支、场地租金、固定资产折旧摊销，在线教育无需在全国开设教学中心，一个老师可以辐射更多的学生等特点，使得在线教育拥有较高的毛利率。然而，与高毛利形成鲜明对比的是，在线教育并没有录得相应的高净利润，唯一的例外是新东方在线。注：财务数据均选择2017财年数据研发费用率的差别，和企业本身所处发展阶段有很大关系，沪江教育、流利说需要在技术进步和内容迭代上付出较高的成本，而成熟的在线教育公司，如新东方在线、尚德教育则只需要在原有的基础上迭代与更新。管理费用率上，在线教育比线下教育相对略低，不明显。管理费用主要包括雇佣管理行政人员的薪水、相关的场地租金等费用。这也不难理解，线下以教学中心为单位，向周边辐射，每一个教学中心均需要配置相应的管理人员，而线上则一般以总部向全国辐射。真正的差别在销售费用率。除了正保远程教育和新东方在线，另外四家的销售费用率均高于70%，流利说更是高达171%。而线下教育销售费用率普遍在10%~20%。在线与线下教育的销售费用率上的差别，成因在其本身特性。线下教育机构因为有实体学习中心，天然地有一定的辐射作用，只需要通过适当的宣传，加上本身的品牌效应，就能达到很好的招生效果。而在线教育则不同，其获客大多通过电销、网络营销、购买流量等方式，转化率非常低。并且，近几年大量的线上教育机构冒头，竞争激烈，一些在线教育乱象又无形中增加了用户的不信任感，导致用户接受度不高。所以，在线教育的症结在于，如何触达用户，以及如何让用户心甘情愿的买单。3拐点何时到来在线教育创造的是伪需求吗？当然不是。在线教育可以帮助熨平教育不均衡，降低接受优质教育的成本，提高效率等等。只不过，教育本身是一项慢工出细活，循序渐进的工程，而资本讲究的是快进快出，无利不起早。两者本身是略有冲突的。沪江教育的困境就是这一冲突的具现。如果再给它些时间，课程质量提高，口碑酝酿，销售费用下降，就可以跑顺了，但是资本等不了了。成功上市，资本找到了逃生之门，公司也获得了新鲜的血液。但最终走到上市这一步者寥寥，而倒在A、B、C、D。。。轮的才是大多数。在线教育有两个拐点，第一个是现金流转正，第二个是盈亏平衡。前一个容易达到，因为绝大多数教育都是 “先收钱后服务”，消费者付款后在公司账上产生一大笔预付款，在提供教育服务的时间内递延。在不考虑非经常性损益的前提下，经营性现金流=总订单金额-营业支出-三费，只要公司规模保持高速增长，使新增订单产生的现金能够覆盖营业开支和费用，至少该公司就具备了自我造血功能。但达到第一个拐点只是开始，因为这其中蕴含了一个危险的前提，就是公司保持高速增长，一旦增速下来，现金流也会变得紧张。资本的催熟，可以帮助企业业绩实现增长，迅速达到第一个拐点，至于盈利还是亏损，他们一点也不care，反正亏损一样可以上市。资本的加持可以实现规模的提升，但规模不是在线教育的核心竞争力，品牌才是。而品牌的打造需要日积月累的功夫。在线教育从2010年才迎来爆发，大多数的公司成立时间较短，在没有品牌与口碑的积累时，只能依靠营销驱动。更何况，用户对线上教育的接受程度低于线下，用户需求的培养是一个量变引起质变的过程。“酒香不怕巷子深巷子深”，正保远程教育和新东方在线显然已经走出了营销驱动的泥潭。正保远程教育的主要产品是中华会计网校，2000年成立一路走到现在，新东方在线的成立时间与网校同年。品牌背后是在内容上的精耕细作。一方面构建品牌降低了营销费用，另一方面凭借优秀的内容，提升用户的留存率和转换率。营销如面子，内容如里子。营销驱动是早期在线教育的必由之路。但就如俗话所说，“长相决定了你们会不会在一起，而内在则决定了你们在一起多久”，虚有其表，反而令人嫌恶。所以说，拐点不是不到，只是时候未到。

时隔9个交易日 部分券商交易系统又“宕机”

3月8日，上证指数下跌4.40%，失守3000点大关，收报2969.86点。两市合计成交11841亿元，两市逾200只股票跌停。仅仅一天时间，市值蒸发就达到2.3万亿元。当日早盘，部分券商的交易系统又出现了故障。多名投资者反映，自己使用的券商APP出现系统故障，无法正常交易；有投资者吐槽银证转账卡顿，也有抱怨撤单无果。经过了解，记者得知，出现问题的有海通证券等券商的交易系统。但之后海通证券回应记者称，公司客户端交易正常，后台柜台系统客户回报出现短暂延缓现象，但并不影响交易。目前公司正在分析优化。记者注意到，这已经是近期券商交易系统第二次出现瑕疵，上一次是在2月26日。有趣的是，2月26日沪指是向上冲击3000点，当天虽然收盘时冲关未果，但两市成交总额达到1.0977万亿元；而3月8日则是下探3000点关口寻求支撑并最终失守，且成交金额较2月26日还有所放大。记者向多家券商了解到，近期针对成交量快速攀升的情况，不少券商进行了部署。国金证券网络金融部相关负责人表示，2月22日公司发布了“佣金宝”5.0版本，并做了服务器部署，进行了网络扩容。“当下各家券商都有自己的APP，同质化现象较为严重。在目前的市场环境下，流量变得难以获取。保证交易的稳定是客户服务的基础。”华鑫证券相关人士也表示，针对近期证券市场交易日趋活跃、交易量猛增的情况，公司在重要信息系统各环节进行了扩充，包含重要业务系统容量、交易中间件、网上交易站点以及通讯带宽等方面，以确保信息系统的安全稳定运行。另一位券商人士则对记者表示，在经过了2015年大牛市单日2万亿天量成交后，许多券商在信息系统扩容上做了很多工作，因此实际上在硬件准备方面大部分券商都比较充分。信息技术人员目前也通过寻找和优化系统bug的方式，来保证客户交易稳定性。记者注意到，尽管自市场走强以来，券商的交易系统备受考验，“堵单”事件相继出现。