芝商所“宕机”，美股、原油等多种期货暂停交易，现货白银盘中巨震

2月27日，对于多数投资者来说也许是普通的一天，但芝加哥商品交易所（CME）的意外“宕机”让众多期货交易者陷入混乱，尤其是对现货白银交易者而言，爆仓可能只需要几秒钟。芝商所是全球最大期货交易所，提供包括基于利率、股指、外汇、能源、农产品和金属的期货和期权等交易品种，同时为交易所和场外衍生品提供跨资产类别的清算和结算服务。北京时间8点40分起，芝加哥商品交易所的标普500、美债、石油等期货品种已无交易数据。芝商所在社交媒体上证实，交易暂停是由于技术问题，所有CME全球市场都已暂停，CME将很快公布问题并重启。CME发言人Gan Lee Meng表示，“我们知晓这一情况，我们目前正在调查原因。”芝商所的故障影响到多个市场的正常交易。彭博汇编的数据显示，在新加坡时间8点40分之后美国股指期货就没有交易发生，10年期美国国债最后的交易时间是8点42分。除了标普500期货、美债期货、大宗商品等市场外，欧洲美元期货、谷物、原油和天然气期货的交易也受到了波及。芝加哥期货交易所（CBOT）平台上包括玉米、小麦和大豆在内的CME商品期货合约，从早上8点40分开始就无法交易。网友留言吐槽芝商所“宕机”由于故障，当日的CME期银几乎没有波动。而在同一时刻，现货白银的报价可谓“群魔乱舞”，部分平台的现货白银价格出现超过4%的涨幅，随后回到原地，更有交易平台出现了先跌后涨再跌的诡异行情。其中，福汇平台的国际白银报价一度闪崩至每盎司15.65美元，约半小时后冲上16.31美元，短线涨幅为4%。捷凯平台白银报价一度上冲至每盎司16.38美元，随后几乎回吐了所有的涨势。有白银期货投资者表示，这种非正常的波动对于普通投资者来说非常容易爆仓。部分外汇交易平台已经向客户下发通知，提醒客户不要交易从CME报价的产品。芝商所于北京时间11点左右宣布，涉及全球电子交易系统（CME Globex）的所有市场交易将于北京时间11点45分恢复。恢复交易后，各品种基本平开，WTI原油开盘涨0.83％，COMEX黄金期货开盘涨0.16％，美股期货也基本平开。历史上的类似事件值得关注的是，这已不是芝商所第一次出现技术问题。2014年8月24日，芝商所的全球电子交易系统（CME Globex）因技术故障推迟开盘4小时，受影响的合约包括美国股票指数、美国国债、石油和黄金等。就在今年1月，芝商所旗下的BrokerTec（美国最大国库券电子交易平台）也因为技术故障停止交易1小时。去年7月11日，由于原油期货的交易量激增，导致部分用户无法登陆交易系统，但芝商所并没有暂停交易，而是采取了分别向出现问题的客户提供技术支持来解决。然而，交易所服务器“宕机”并不是偶发现象。过去几年里，纽约、芝加哥、东京、新加波等地交易所都曾因为“宕机”而引起关注。2012年5月18日，Facebook在纽交所首日上市时，纽交所的交易系统出现故障，导致约3万单交易“卡”在系统中超过两个小时，直接导致了投资者数千万美元的损失。最终，纽交所与美国证监会（SEC）达成了1000万美元罚金的和解协议，并对受到损失的投资者提供6200万美元的补偿。2018年10月9日，东京交易所出现了大规模用户无法登陆的故障。据悉，本次故障的罪魁祸首是美林证券，其高频交易用户向东京交易所发送了巨量的错误信息引起系统宕机。10月9日，东京交易所发布事件调查报告并宣布，交易所首席执行官Koichiro Miyahara当月薪水扣去10%，并对其他两名高级管理人员处于警告等处罚，同时会与证券公司建立交流平台预防和处理类似的问题。芝商所的“份量”芝商所此前公布了2018年第四季度及全年财务业绩。数据显示，芝商所去年第四季度营业收入为6.5亿美元，营业利润为3.855亿美元，摊薄每股收益为1.09美元；2018年全年营业收入26亿美元，营业利润20亿美元。具体到市场成交情况，2018年第四季度芝商所日均交易量为2080万份合约，较2017年第四季度增长31%。受股票和利率产品的强劲带动，美国以外地区日均交易量增长22%至480万份合约。芝商所在去年第四季度公布的数据显示，部分交易品种的交易量相当高。其中，欧洲美元（Eurodollar）期货的名义每日平均交易量高达3.2万亿美元，期权1.4万亿美元。芝商所主席兼首席执行官Terry Duffy表示，芝商所去年11月完成了对英国交易公司NEXGroup的收购，收购的完成使得芝商所扩大了在期货、期权、现金以及场外交易市场的全球客户群，芝商所将继续专注于NEXGroup的资源整合，为客户和股东释放更多的额外价值。不过，对于屡次发生的事故，有投资者感慨：一个平台能否本着服务交易者的初心来运营业务。

要豪赌一把的这波资金全赔光！3元涨到581元，再跌到48元再归0，仅用3天

　　不出所料，期权50ETF期权购2月2800合约，价格27日再度暴跌，收盘后价格归0！　　从3元到581元，一天暴涨192倍，2800合约一度震惊市场；而26日又从最高600元跌到收盘48元，跌幅高达91.74%；27日，终于尘埃落定，预期成现实，价格也终跌成了0。　　192倍的暴涨，实际上并非期权市场的常态，如此涨幅也是国内期权上线以来唯一一次，即使是1973年推出场内期权的国外市场也极为罕见。与此同时，虽然一天大涨192倍，但真正能从中大幅获利的人寥寥无几，远非有些观点刻意宣传的那般买期权一夜暴富。据测算买入深度虚值看涨期权的策略2015年至今，亏损概率几乎100%，只会将期权的权利金白白输光。　　由于期权到期，27日50ETF购2月2750、2800、2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0，即赌上述看涨期权的资金将全部赔光。　　“不可否认，期权具备一定的杠杆性，但是风险管理才是期权最重要的作用，即帮助投资者进行头寸的风险对冲和套保。”亿信伟业基金管理公司首席顾问江明德表示。　　不少券商也抓紧利用这个机会“科普”指数基金。　　　　多个看涨期权价格归0　　27日是期权2月合约的到期日，即期权的“生死日”。　　26日暴跌的50ETF购2月2800期权合约，27日早盘开盘后随着市场的走强一度上攻，不过，最高也仅涨至92元。　　午后随着股指纷纷跳水，标的50ETF一路下行，合约的内在价值为0，时间价值也快速衰减至0，价格一路大跌，最终跌幅97.92%，数值上显示为1，之后统统归0，变成了废纸一张。　　全天来看，50ETF的标的价格最高仅为2.782，即2800合约一直是虚值期权。　　　　值得注意的是，除了50ETF购2月2800期权外，当日大涨104倍的50ETF购2月2750期权，27日收盘大跌99.29%，因为收盘50ETF现货价格低于2750，所以买入2750看涨期权也变得一文不值，价格变成0。　　由于期权到期，时间价值为0，50ETF购2月2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0。即赌上述看涨期权的资金将全部输光。　　“特别是在高波动率市场里，一些虚值、特别是极度虚值的期权价格上窜下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投资者要慎用。”私享基金总经理陈建德表示。　　相反，25日大涨后变成实值期权的，如50ETF购2月2700合约本周上涨8倍，50ETF购2月2650合约本周上涨了5.33倍，合约到期后依旧存在价值，低价买入的资金将会收到回报。　　赌即将到期的虚值期权，就是押注彩票　　期权的价格可以拆分为内在价值和时间价值。以50ETF期权来举例，只有当50ETF现货价格超过行权价时，该合约才存在内在价值，数值为二者之差。　　而时间价值，比较抽象，一般被定义为超出内在价值部分的价值。　　举例来看，25日收盘大涨192倍、价格为0.0581元的50ETF期权购2月2800合约，只有0.016元是这个合约的内在价值（内在价值为标的价格-合约行权价格，即2.816-2.800），其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值，占比达72%。　　而越接近到期日，时间价值流逝得越快。例如50ETF期权购2月2800合约，27日下午临近收盘时，50ETF的现货价格不可能再到2800点，即输赢已定，其时间价值就越来越小并迅速流逝，最终变成0。　　深度虚值看涨期权的内在价值为零，即将到期合约的时间价值也非常低，因此50ETF期权购2月2800合约大涨前的一个交易日权利金仅为3元。　　“25日，大盘涨了6-7个点，近期整体涨幅超过了10%，使得2.8以下的期权由虚值变为实值，由没有价值变成了有实际的内在价值，实际上类似于一种彩票策略，如果低概率的事件变成现实，必将获得大的盈利，这就是期权末日轮的威力。如果市场是单边市，期权的波动率大概率要上升。如果是震荡市，大概率波动率会下降。”厚石天成基金总经理侯延军说。　　在江明德看来，192倍的涨幅仅仅是特殊合约在特殊时间、特殊背景下发生的偶然事件，其他主流合约涨幅并没有如此夸张。出现如此惊人的涨幅主要有三大原因，第一，该合约属于即将到期的深度虚值看涨期权；第二，该合约属于非主流合约，价格易出现较大波动；第三，2月25日全市场波动率出现罕见的普遍上涨情况。　　据了解，上周五收盘时该合约持有者最多也就几十户，真正能在周一实现138倍收益的寥寥无几。其次，涨幅不等于实际收益。以50ETF购2月2800合约为例，当日成交均价为0.0232，收盘价0.0581，若以均价买入，当日收益率为150%，即当天入场的大部分投资者实际上只获得了150%的收益，与所谓的100多倍的收益相差甚远。　　“投资者在期权合约即将到期时，买入深度虚值看涨期权，实质上是在豪赌市场在这几日出现大涨。据测算该策略自2015年至今，亏损概率几乎是100%，只会将期权的权利金白白输光。”江明德说。　　本质是风险管理工具　　2月初，上交所发布的《2018年股票期权市场发展报告》显示，作为A股市场唯一的期权交易品种，上证50ETF期权2018年的日均成交张数 130.13万张，较2017年增长72.58%，投资者账户数达到30.78万户，较2017年末增长了19.19%，单日最大成交373.20万张。　　进入本周，50ETF期权的活跃度更是激增。2月25日，50etf期权日成交量达到531.04万张，再创新高。2月26日，日成交量达417.85万张。　　江明德认为，不可否认，期权具备一定的杠杆性，但是风险管理才是期权最重要的作用，即帮助投资者进行头寸的风险对冲和套保。试图使用期权，博取标的大幅上涨的微小几率，在实际操作中很难取得正收益。正本清源方能守正创新，只有抓住期权是风险管理工具这一本质特征，才能在交易中灵活运用期权，实现总体头寸的保值增值。　　随着市场的发展，除了50ETF期权以外，金融期权品种的不断丰富也是大势所趋。　　有行业人士称，未来将有更多金融期权品种上市，其中包括深100ETF期权及沪深300ETF期权可能会陆续上市，甚至中金所的各个股指期货期权也会陆续上市。

十倍杠杆对冲基金再现 它“前任”开创了美联储救市先河

在大多数人的印象中，美联储第一次“下凡救市”是2008年金融危机时期，其实美联储第一次比这还要早上10年，当初是为了救助杠杆率太高而玩砸的LTCM（Long-Term Capital Management）。现在，与LTCM渊源颇深对冲基金ExodusPoint Capital Management 也走上了其“老东家”的路子，甚至杠杆率更高。LTCM 是华尔街一个标志性的对冲基金，其员工囊括了诺贝尔奖得主和金融界叱咤风云的名人。LTCM 最大的特点，是以杠杆率高起家、闻名，也因此而溃败。LTCM的业务模式也很特别，其最受欢迎的交易之一是在固定收益套利领域。该基金将利用微小的在更昂贵的“在流通”国债和更便宜的“旧基准”国债之间进行定价，利用一个微小的价差（这个价差最多只有几个基点）打赌从长远来看，这个价差不会存在。为了使这项交易经济化，该基金采用了大规模杠杆。1998年初，该公司只有47.2亿美元的股权，相对于该股权，其借款超过1245亿美元，因此“监管资产”约为129亿美元，债务股本比率超过25:1（该基金还拥有资产负债表外利率衍生工具，名义价值约为1.25万亿美元）。曾经有一段时间，LTCM 这种大规模杠杆交易很有效，该基金在前三年的投资回报率分别达到21％、43％和41％。但是到了第四年，一切都变得不美丽了。1997年和1998年，亚洲金融危机和俄国金融危机先后发生，LTCM曾在数周之内损失46亿美元，其股本结构也因此瓦解。美联储的官方救市也因此开了先例。当时，除了美联储，还有16家财团加入救助行动，以免该基金的溃败冲击市场。现在，Michael Gelband 在2018年5月启动了新的对冲基金ExodusPoint Capital Management，杠杆率超过其老东家LTCM（Long-Term Capital Management）。据媒体报道称，ExodusPoint Capital Management 是该行业最引人注目的公司之一。截至12月31日，其监管资产为823亿美元，几乎是该公司管理的84亿美元投资者资本的10倍。根据该基金的ADV表，其杠杆率约为10倍。这是ExodusPoint首次披露其监管资产，包括通过使用借款、回购、衍生品和其他综合杠杆工具进行的投资。与投资者资本大致相当的净资产，让杠杆作用显得不那么显眼。Michael Gelband 是LTCM的明星员工，一度被视为是其下一位掌门人。除此之外，他还曾是雷曼兄弟银行固定收益部负责人。无论从哪个角度看，Michael Gelband 所管理的对冲基金都会被放到聚光灯下。媒体称，其实在2008年之后，很多对冲基金都开始利用杠杆工具。前机构顾问和研究主任Eric Petroff说：“我们所处的环境风险溢价正在缩小，因此人们不得不冒更大的险。”据文件显示，去年6月，在收到约80亿美元的资本承诺后，ExodusPoint 开始作为该行业最大的初创企业进行交易，不过大约一半的资金直到10月才到位。该公司在2018年实现了0.6％的回报率。那么，ExodusPoint 会向LTCM那样惨败吗？Zero Hedge对此的答案是，在了解其全部投资组合前，不太容易给出确定的答案；但是依据常识，在比较脆弱的市场环境下，任何10倍杠杆率的基金都有可能灰飞烟灭。如果，市场再次经历像2018年12月那样的市场动荡，谁又知道会发生什么呢？

网贷资管遇冷“逼退”银行

在监管趋严的情况下，网贷存管市场逐渐压缩，银行退出资金存管业务渐成趋势。2月27日，北京商报记者注意到，目前有部分已通过“白名单”测评银行对接的网贷平台已停止发标。据机构监测数据显示，目前开展资金存管业务的银行共63家，有21家开展资金存管业务的银行未通过“白名单”测评。分析人士认为，如果银行后续无新增上线或新合作平台，出于成本的考虑，或许会退出存管业务。银行退出资金存管业务也是市场的缩影，2017年，网贷推进银行存管业务合作一度明显加快，但同时，银行存管平台接连出问题也导致银行信誉风险上升、事件频发。据融360大数据研究院最新监测数据显示，截至2019年2月22日，开展资金存管业务的银行共63家，较上期减少6家，包括贵州银行、重庆农商行、广州银行、昆山农商行及太原市城区农村信用合作联社等，共上线824家正常运营的网贷平台。在开展资金存管业务的63家银行中，已有齐商银行、江西银行、徽商银行、北京银行、民生银行、招商银行等43家银行发布“关于个体网络借贷资金存管系统通过测评声明”，与今年1月21日相比并没有新增银行。此外，还有21家开展资金存管业务的银行未通过“白名单”测评，其中上线平台数量最多的为华兴银行，其余20家银行目前共上线正常运营平台数为42家，且上线平台数均为个位数，10家银行仅上线1家平台。具体来看，截至2019年2月22日，华兴银行共上线37家平台，较上月的59家减少22家。融360大数据研究院分析师吕佳琦介绍称，华兴银行资金存管用户体验较差且历史累计上线平台中出问题的比率较大，外加系统迟迟未更新至符合“白名单”测评要求，因此至今仍未在“白名单”之列。从华兴银行近3个月上线平台数量持续减少来看，华兴银行或已主动放弃对系统的更新，对通过“白名单”测评不再抱有希望，未来可能退出存管业务。还需要关注的是，已通过“白名单”测评的重庆农商行一直以来仅上线1家平台，而该平台已停止发标。因此倘若重庆农商行后续无新增上线或新合作平台，则退出资金存管业务的可能性较大。事实上银行退出资金存管业务早有预兆，2019年1月互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室发布了《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》，对网贷机构的分类、分类处置指引、总体工作要求等做出规定，并对网贷风险防范工作提出意见。文件指出，未出险机构但属于僵尸类、规模较小、风险较高类机构应以“退出”为主。随着平台的清退，开展资金存管业务的银行退出的可能性也随之增加。而贵州银行早在2018年3月即已发布公告称将退出资金存管业务，关于贵州银行退出网贷业务的原因，官方对外的消息是，“因业务调整，暂停银行存管业务”。截至2019年2月22日，曾上线贵州银行资金存管业务的平台已全部停止与贵州银行的合作。此外，上述广州银行、昆山农商行及太原市城区农村信用合作联社长久以来上线平台数量较少，随着上线平台更换存管银行，目前暂未上线任何其他平台，因此退出银行存管的可能性较大。加之重庆农商行，目前已有5家银行或退出银行存管业务。吕佳琦进一步表示，一直未通过银行测评且上线平台数量仅为个位数的银行，优先退出的概率较大。迟迟未通过“白名单”测评且对通过测评没有信心，因此会考虑退出资金存管业务；展业以来只上线一两家平台且迟迟未新增任何平台的银行，出于成本的考虑，或许会退出存管业务。此外，银行上线的平台里出问题的较多，对银行声誉影响较大，出于对自身名誉的保护，银行会选择退出资金存管业务。麻袋研究院研究员郑佳对北京商报记者介绍，银行退出资金存管业务主要是为了降低信誉风险。存管业务对于银行而言，除了可以吸纳存款外，也需要履行相应的管理职责。但现实中，银行很难监管到网贷平台资金的后期使用。即使有能力做到，也需要投入极大的人力物力。首先，目前网贷平台良莠不齐，银行要投入极高的成本以具备识别网贷平台质量的能力，前期投入过高。其次，决定对接后，银行还需要履行管理资金的责任，在成本方面投入较大。假设对接的网贷平台出现问题，也会对银行的信誉度产生一定损害。

公司演“无间道”派卧底录音；合同差25万副总拿回扣？

酒桌巧布局在一次酒桌上，买方公司的陈乙步步紧逼，并偷偷按下了录音键商战无间道陈甲是否真有问题?真如他所言，“都是按照正常流程在谈价格”吗?回扣罗生门录音内容显示，回扣“应该是三四个点”，那么，回扣真的存在吗?“无间道”，并不只是发生在电影中，也发生在现实商战中。围绕着一批冷链设备的采购，两家公司进行了这样一场商战“无间道”——从133万到108万，由于与卖方前后两次谈判确定的合同价格相差巨大，买方公司怀疑公司副总吃了回扣，并派人以采购为名，再次与卖方人员接触，并在酒局上偷偷录下对话录音，“掌握了卖方给回扣的证据。”为此，买方公司决定不再购买这批设备。随后，卖方公司将买方公司以不按合同办事为由告上法庭，索取违约金。面对记者采访，买方公司副总和卖方公司运营和销售负责人均否认有回扣。对于被偷录的录音，卖方李先生称，“都是闲聊!他们说我勾结采购，有啥子证据?”商场如战场，一场“卧底无间道”，牵出一场“回扣罗生门”……录音内容买方：108(万)价格能谈下来，你们公司能返几个点到我们这边?卖方：就完了嘛!你你看你这句话，干咱们这行，我听别人说的哈……(被打断)买方：没事，你直接说几个点，老板后天到了，我尽我能力。卖方：我们这边，做冷柜这块的，一般在6个点左右。买方：你之前跟陈甲谈了多少?卖方：我没有跟他谈这种，他间接说，谈成了，给我们吃顿好的，烟钱还是要有。我说发红包吧，也就说了这么一句。买方：你有提过(返点)吗?卖方：说他们的应该三个、四个，好像是，我也是听他们说的。A副总吃回扣?买方公司起疑心“133.1615万元”，合同总价款处的数字，让四川省天利农合商贸有限公司(下称“天利公司”)财务负责人李述新一脸疑惑。2018年10月，当时担任天利公司运营副总的陈甲(化名)以甲方代表人的名义，同成都市万优制冷设备有限公司(下称“万优公司”)签订了一份购销合同，向万优公司购买一批冷链设备。“133万的价格比市场价要高出不少。”天利公司经过研究认为，这其中可能存在“猫腻”，据李述新介绍，这份合同是副总陈甲直接和供货商谈下来的，而且按照公司正常的流程，应该由一名同事负责具体商谈事宜，然后报备到公司财务，最后再通过他们报给公司副总审核。陈甲此番“亲力亲为”，反倒让公司觉得有些异常。不过，此时的合同，已经盖上了双方鲜章，天利公司只好派出一名得力干将，重新开启双方谈判。“我们也是想去试探一下，看看这其中是不是有回扣。”公司一名负责人介绍说。B“卧底”上酒桌偷偷按下录音键在第二轮谈判中，陈乙(化名)“替补”副总陈甲出场，果然“不辱使命”。2018年11月，万优公司同意以108万的价格卖出设备，并提供了一份新的合同文本。前后相差二十多天，价格就从133万余元变成108万元，这让天利公司更加相信，“回扣”存在的可能性很大。在一场酒局上，买卖双方坐到了一起，席间，觥筹交错，卖方万优公司李先生认为这个单子志在必得，买方天利公司陈乙却偷偷按下了录音键。天利公司总经理徐稔皓告诉记者，“万优公司销售人员亲口承认存在回扣。”随后他提供了一段时长为2分07秒的音频。在录音中，买方单刀直入，步步紧逼;卖方小心迂回，留有余地。这轮对话，让天利公司相信，这次采购肯定有问题，天利公司决定不再向万优公司购买这批设备。在其向记者出示的标的额为108万元的第二份合同文本中，只有卖方万优公司的盖章。C“暗战”成“明战”一纸诉状上法院这段录音，让酒桌上的和谐气氛烟消云散，双方收回了“客气”，找来律师，准备对簿公堂。2018年12月18日，万优公司委托一家律所，向天利公司发了律师函。律师函称，天利公司未按合同约定支付价款，至今已逾期付款长达62天，万优公司有权解除合同，而天利公司应当支付违约金247680.39元。在第一份合同中显示，这批设备是冷链设备，属于定制产品。合同中还规定，甲方未按约支付冷链设备货款的，产品所有权仍属乙方所有，此外，甲方逾期付款按每逾期一天，给付合同总金额千分之三的违约金。如果不出意外，按照合同约定，当年11月30日以前，这批设备将被安装交付。律师函还警告称，如果未及时支付违约金且未达成一致协议，“届时贵司将被诉至法院，声誉受损”“孰轻孰重，敬请三思”。在收到律师函6天后，天利公司也委托另一家律所发出了律师函，称掌握相关给回扣的证据，回扣行为可能会“损害贵公司形象”，并称可能会把万优公司告到法院，并公布“给回扣”的证据。2019年2月，万优公司将天利公司告到法院，要求解除2018年10月签订的合同，并判令天利公司支付24万余元的违约金。2019年2月26日上午，双方在法院调解、协商，但没有谈成。李述新告诉记者，万优公司在协商中同意降低违约金，但他们坚决不同意支付，在他看来，卖方的做法已经给他们造成了实际损失，因此他们将考虑反诉对方，将对方告到法院要求赔偿。“由于对方损害我们利益，导致我们选择其他供货商，延误了开业时间，这中间产生大量的人力成本和其他成本就是我们的损失。”漩涡中心当事人直面事件4大疑点疑点1第一份合同如何出炉?去年12月，负责采购这批设备的陈甲回到了福建老家。“我是去年12月份提出辞职的。”陈甲回忆说，2018年4月，朋友介绍他到成都来工作，在四川省天利农合商贸有限公司入职，“这批制冷设备的单子就是我去谈的。”在被问到是否存在公司所提到的“回扣”问题，陈甲否认了有这一情况，并表示这也是他对公司不满的地方，“我原来的工作好好的，来成都工作，如果公司这样看待我，还留在公司干什么?”“这都是市场上对比价格之后做出的选择，当时一共对比了三家，他们(万优制冷设备公司)这家有品牌和价格优势。”今年35岁的陈甲，在老家的时候，就一直从事采购工作，他表示，“当时都是按照正常流程在谈价格，我跟他没谈回扣这个东西。”疑点2为何要签两份合同?对于第二份合同内容，卖方万优公司的李先生大倒苦水，“他后来又找了两三家比对，重新来谈这个事情。”李先生直呼“大意了”，“我本来就该做个补充合同的对不对?”他告诉记者，第二次谈判，价格之所以比第一次低，是因为“压缩机不好放”，第二次对方要的配置又比原来低，又减了一些设备，但为什么在第一次已签合同的情况下，又重新谈判签了第二份合同?李表示“自己也想知道答案”。而买方天利公司则表示，前后配置一样，并没有变化。疑点3为何价差这么大?买方称，据他们向同行了解，第一份合同中133万余元的价格远高于市场价，因此他们第二次派人重新谈价格，对方也没有怀疑谈判的动机。他们也没预料到是，两次商谈，价格差距会如此之大，“按照原来的打算，如果价格没降那么多，并且没有找到回扣证据，我们还有可能继续和万优公司合作。”对于这场回扣风波，李先生甚至认为，买方公司查员工吃回扣的整个方向都是错误的，“陈甲到公司做了半年，前期做了几家店，为什么不从他谈的第一家、第二家、第三家去查呢?”他抱怨说，“我去他们公司谈了五六次，最后签了合同，对方却一直不打钱，最后也没用我们的(设备)，冷处理几个月，我心里不舒服，这就是我们起诉的原因。”为什么公司第二次谈的价格会比他第一次谈的低那么多的问题，陈甲表示，自己对第二次谈判的情况并不知情，不知道这个价格是怎么来的，但“第一次谈时，我确实是货比三家后选的最低价格。”疑点4录音中对话只是“闲聊”?制冷设备供货商方面，当时负责谈这笔单子的李先生同样否认了存在给“回扣”这一说法。“当时他们也是通过货比三家的方式选的我们。”李先生说，“我没有承认给他什么回扣，我是按照合理合法的方式去做这个事情的。”他抱怨说，“我们只是签了一个合同，仅此而已，他们甚至都没有履行，也找不到任何理由来跟我们解除这个合同。”他说，“最后他们还说我勾结采购。拿回扣这个东西，你有啥子证据嘛?我是在微信上发了1块钱的红包吗?还是给了他500、1000块钱呢?你要拿出证据来嘛。”李先生在公司负责运营和销售，在对话中，他将话题拉回到合同上，“(当时签合同)就像找对象结婚，现在既然你不想过了，你给我把婚离了，对不对?”他表示，对方签了合同，又没做事，而自己跑了那么多趟，希望能够妥善处理这个事情。针对第二次谈判后，天利公司工作人员偷偷录下他承认回扣一事，他回应称，“这是他(采购方)来问我，我很尊重他，”他说，“对方虽然录了音，但那都是闲聊，不管他们想套话还是什么，我跟陈甲没说返点的问题，说话要讲证据。”解局录音能否证明有回扣 律师意见存分歧偷录取得的录音，能否被认定为有效的证据?经办人假如被证实收了“回扣”，又是否会影响到合同的效力?对此，泰和泰律师事务所律师舒勇攀认为，如果能够证明经办人员收了回扣，那么这个合同属于无效合同，买方无需履行。不过，他同时指出，这件事中的录音，证明效力比较弱，要证明这中间存在回扣较为困难。“完全有可能是卖方基于合作需要而降低价格，同样的事实，有多种可能的解释。”和舒勇攀的观点不同，四川希航律师事务所律师汪东举认为，录音可以作为证据，结合两份合同的价格差异，已经可以证明存在回扣。

净利暴跌 中国华融经历“黑天鹅”阵痛

　　四大金融资产管理公司中资产规模最大的中国华融资产管理股份有限公司（以下简称“中国华融”）又一次站在了风口浪尖。在前董事长赖小民“落马”、A股上市进程戛然而止之后，中国华融又将面对业绩暴跌的冲击。根据中国华融日前发布的业绩预警，该集团预计2018年净利润同比下滑九成以上。虽然中国华融方面指出，“目前已渡过了‘最困难时期’”，但元气大伤的中国华融仍需要时间抚平伤痛。分析人士认为，在金融供给侧改革来临的当下，中国华融应全面加强内部管理建设，尽快厘清赖小民事件造成的不良影响，做强做精主业。　　业绩预减九成　　中国华融日前发布公告称，经初步评估，预计2018年集团净利润同比下滑九成以上。　　公开数据显示，2017年中国华融实现收入总额约1280.7亿元，税后利润约265.9亿元，同比增长15.1%；资产总额达1.87万亿元，同比增长32.5%。中国华融初步预计，2018年归属于公司股东净利润较2017年同期下降90%-95%。　　对于业绩下滑的原因，中国华融解释，主要是因为中国华融于2018年度开始实施《国际财务报告准则第9号——金融工具》，受资本市场波动较大的影响，持有部分金融资产的估值下降较多。此外，中国华融还表示，受集团收缩非主业、无优势业务以及市场环境和信用风险暴露等影响，集团非金融子公司产生了较大的归属于公司股东的应占亏损；受融资规模影响、本期集团利息支出同比大幅增加所致。　　实际上，中国华融业绩“缩水”已于2018年上半年财报中有所体现。数据显示，中国华融2018年上半年实现归属于公司股东的净利润仅为6.84亿元，同比下降94.9%。　　彼时，中国华融对业绩大幅下滑的回应是：在当前去杠杆的宏观大背景下，突发事件及市场因素同频共振的结果。从突发事件来看，2018年上半年中国华融经历了前董事长赖小民个人涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查的事件。中国华融表示，赖小民涉案问题是个人问题，但短期对公司经营的影响不可避免。　　在金乐函数据分析师廖鹤凯看来，中国华融业绩下滑的主要原因和2018年金融去杠杆的大环境是分不开的，同期不良资产包供给量加大，而处置速度放缓。其次就是重大人事调整，让中国华融打乱了A股上市步伐。　　旗下子公司风波不断　　自赖小民“落马”之后，中国华融业绩下跌的情况已经蔓延到华融系上市公司以及旗下多家子公司。　　目前，中国华融设有31家分公司，旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融消费金融等多家营运子公司。　　2月19日，华融投资股份有限公司（以下简称“华融投资”）公告称，截至2018年12月31日全年盈利将按年下跌70%或以上。华融投资表示，溢利减少主要由于2018年资本市场波动较大，导致金融资产录得未变现亏损所致。不过，该公司也表示，实际业绩可能与公告中所列资料存在差异。　　在华融投资预测盈利下跌两天后，华融国际金融控股有限公司也在2月21日发布公告表示，预期于2018年度会录得重大净亏损，预计年度综合净亏损相较于2018年上半年增加30%左右。　　此外，中国华融旗下的华融信托更是出现了业绩“滑铁卢”。据银行间市场披露的数据显示，华融信托2018年净利润6080.89万元，较2017年同期的8.92亿元降幅达93.2%。　　在子公司业绩大幅“跳水”风波不止的情况下，华融消费金融近日又被用户投诉涉嫌暴力催收。2019年1月14日，一用户向安徽省金融监管局投诉称，华融消费金融存在暴力催收行为。安徽省金融监管局对此回应，已经转送安徽银保监局。如该公司涉嫌暴力催收，可以向公安机关报案。　　而就在不久前，华融消费金融还曾因为“违反央行征信管理相关规定”被央行罚款5万元。2019年1月24日，因违反央行征信管理相关规定，央行合肥中心支行对华融消费金融处以罚款5万元，并对直接负责的主管人员和直接责任人分别给予1万元罚款。　　多发展模式修复财务指标　　在赖小民“落马”后，广东银监局原党委书记、局长王占峰被提名担任中国华融执行董事、董事长；东方资产原党委副书记、监事长李欣担任中国华融执行董事、总裁，王占峰和李欣于2018年6月当选上述职务，成为新的领导班子。　　中国华融似乎有意切割以往赖小民大包大揽、业务庞杂、主业不明晰的业务做法。　　中国华融相关负责人回应北京商报记者称，“经过全系统上下的不懈努力，公司经营管理恢复正常，各项工作平稳过渡，现在整个公司的状况是风险可控、运行正常，表明中国华融已渡过了‘最困难时期’”。　　在2019年度工作会议上，中国华融进一步明确了发展战略思路，着力建立高质量的公司治理架构，形成各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡的公司治理机制；打造高质量的业务发展模式，聚焦不良资产主业，收缩无优势业务，坚持稳健的风险偏好，保持合理的盈利水平与增长态势；建设高质量的集团管控模式，建设安全高效的系统化管控体系，强化多牌照协同，更好地面向市场、服务客户，提升综合经营能力。　　上述负责人表示，未来中国华融将以“资产规模保持平稳、业务结构趋于合理、盈利能力回归常态、风险隐患有效缓释、资本杠杆持续优化”为目标，构建主营业务突出、多牌照业务协同的发展模式，全面修复财务指标，实现长期稳定可持续发展。　　“今年中国华融还将进一步加大对不良资产主业的资源倾斜力度，重点向不良资产包、问题企业重组和市场化债转股主业倾斜。”上述负责人说道。据统计，2018年全国不良资产包市场推包规模6300多亿元，市场整体成交规模4200多亿元，中国华融的中标规模占三成左右。　　对中国华融未来的发展，廖鹤凯认为，“在金融供给侧改革来临的当下，中国华融应按照新一年工作会议精神，全面加强党的领导和党的建设，厘清赖小民事件造成的不良影响，坚定不移地继续做强做精主业。内部金融结构体系都围绕主业展开，优化金融资源配置的质量和效率，发挥不良资产经营主力军的作用”。廖鹤凯进一步指出，在经济运行的变化和行业发展的变局中，中国华融应当坚定主业不动摇，有序处置已经暴露的业务风险，强化风险意识，提升内控水平。

人人车发奇葩通知：未离职员工每天打卡三次 只抄规则

因所谓的战略升级而卷入“变相裁员”风暴的人人车，日前发布了一项在员工看来很是奇葩、意在让员工主动离职的上班规定。26日，蓝媒汇获得了一份人人车长春分公司下发的口头通知，通知称公司自27日起开始正常上班，不得外出，不在公司的BP统计口径为旷工，每天打卡3次，早上9点、中午13点以及傍晚18点，公司执行早中晚签到。且每个人的工作都一样，抄写红黄线标准。蓝媒汇从人人车多位员工处了解到，人人车陆续通知所有未办理离职的员工，返回所在分公司办公室打卡，但大多工作账号都未开，实际上跟工作相关的事情，都干不了。“公司此举无非是变相让员工主动离职，拖不起的就离开。”有人人车员工如此认为，但越是这样，他们越要“斗争”到底。“此前公司评估师、销售等总共大概30-40人，陆续有一些人签离职了，因为上班时间短，也有不想和公司耗下去的。但亦有不少人选择坚持，要跟公司的战略升级讨个说法。”据了解不少员工已经开始按照公司要求，准时完成公司规定的打卡任务，坐在办公室里“空耗时间”。一切始于2月18日的人人车战略升级。李健当日晚间，人人车创始人兼CEO李健发布了全员内部信，称人人车将正式启动“新平台，新零售”的战略升级，进行平台化运营，人人车的伙伴可以申请成为“种子合伙人”。不过伴随着此次战略升级，人人车此前所在全国各地雇佣的评估师、销售等一线员工也几乎走到了失业的边缘。如果不选择成为公司的合伙人，就被视为自动离职。在很多人人车员工看来，公司的战略升级，实际上是“变相裁员”。人人车的合伙人模式是通过缴纳一定的线索费，合伙人可以获得买家和卖家的联系方式。 获取线索后，合伙人自己将车收回来，放到人人车线上平台和线下卖场进行销售，交易产生的服务费全部给到合伙人。这也意味着，对于员工来说，以前是人人车给他们发工资，但现在成为合伙人后，不仅不用发工资，他们还需要给公司交钱。更关键的是，不管选不选择成为合伙人，他们都被离职了。此后人人车便陷入了各地员工维权风波。据悉重庆、西安、成都、贵阳等地分公司员工已向当地主管部门申请劳动仲裁。或是维权愈演愈烈，人人车便恢复了正常上班，但要求员工每天打卡三次，且不得旷工，且工作内容只有一项，就是抄规则。“没有犯错，抄规则就是对员工人格的一种不尊重。”有人人车员工如此抱怨。据蓝媒汇了解，所谓的红黄线规则，实际上就是《人人车员工行为规范》中对人人车员工做出的约束。比如7条红线，以及若干条细则等。该行为规范重点强调了员工不得有以下行为：与公司与客户进行私下买卖交易，自售车辆不报单、飞单、飞金融等。事实上，不管是做C2C业务还是做保卖业务，销售与评估环节，一般是二手车交易中的管理“黑洞”，平台运营者难以把控。其中最大的一个漏洞就是销售和车商进行私下交易，车商拿到更好的车源，销售拿到更高的回扣，也就是飞单。而一旦绕过平台进行私下交易，这意味着平台提供了信息等资源，却没有收到利润。李建在回答为什么人人车没能盈利的问题是，直言是“员工没有尽职尽责，导致交易效率不高。”在人人车官方口径中，人人车推合伙人计划，便能让二手车交易成为销售自己的生意。这样，就能大大提高交易效率，有效解决飞单等问题。人人车的战略升级有其考虑，不过，这并不能代表其能够侵犯员工利益。对于新战略引发的员工维权风波，李健表示方案本身有不完善的地方，现在能做的就是尽可能和大家协商，站在员工的角度多考虑一些，合法合规地去把这个事情解决得更好。但很明显，这更多是公关口径。现在的正常上班打卡三次，每天就抄规则，有业内人士表示，这怎么看也不像是从员工角度出发。不过这一奇葩规定，也难不倒为了合法利益进行维权的人人车员工。有人人车深圳员工便表示，在接到所有在职同事到深圳坂田办公室打卡坐班，公司将执行早中晚指纹打卡制的通知后，很多住的较远的同事也打算在附近租房子了，更有敬业的员工，打算直接住在公司了，“誓死追随公司共进退！”当然后面这一句，是反讽而已。

个人破产不等于恶意逃债 最高法研究推动建立个人破产制度

《五五改革纲要》中有很多首次出现的新表述、新举措，如“研究推动建立个人破产制度”。施行十几年来，《企业破产法》一直被法学界戏称为“半部破产法”，这是因为其只对企业破产进行规定。现在，建立个人破产制度的呼声又起。最高人民法院2月27日上午召开新闻发布会，发布《最高人民法院关于深化人民法院司法体制综合配套改革的意见暨人民法院第五个五年改革纲要（2019-2023）》（下称《五五改革纲要》）。最高人民法院副院长李少平介绍，纲要中有很多首次出现的新表述、新举措，如“研究推动建立个人破产制度”。李少平介绍，围绕供给侧结构性改革，纲要提出进一步完善执行转破产机制，加强破产审判专业化建设，今年年初已推动在北京、上海、深圳设立了破产法庭。最高法院是建立个人破产制度的积极推动者。1月22日在上海举行的世界执行大会，最高人民法院被报道正在推动出台强制执行法，推动建立个人破产制度，完善企业破产制度。2018年10月31日，最高人民法院咨询委员会副主任杜万华撰文指出，从维护我国企业法人有限责任制度的科学性考虑，从有效推动以自然人为特征的市场主体制度的完善入手，从彻底解决执行难的角度出发，从维护我国婚姻家庭制度的稳定性着想，我国都应当建立个人破产制度。之前的10月24日，最高人民法院院长周强在第十三届全国人大常委会第六次会议上作人民法院解决“执行难”工作情况的报告时建议，推动建立个人破产制度，完善现行破产法，畅通“执行不能”案件依法退出路径。个人破产有利于债务人的“新生”。对于诚信的破产人，破产后可以免除其剩余的债务。此外，通过个人破产，还可以保护破产人的自由财产，也就是保障最低生活需求的财产。通过个人破产，还可以对债务个人进行拯救，恢复其生产经营的能力。国际上大多通过破产处理“执行不能”案件，解决债权人和债务人的负担。但在并无破产传统的我国，个人破产首先面对的质疑是，破了产欠的债就不用还了？中国人民大学法学院教授汤维建对21世纪经济报道记者表示，与建立个人破产制度相关的个人财产报告制度、信用体系还不健全。究竟申请破产人有多少财产，可能债权人、法院都没法彻底搞清楚；破产人隐匿、转移财产，也往往难以证明，即使证明了，也不会承担严重的法律责任。这种情况下，个人破产法就有变成“个人逃债法”的风险。所以，构建个人破产制度时，破产免责一定是针对诚信的破产人。但总体上，汤维建认为制定个人破产法的条件已经比较成熟了。一方面，相关的配套制度在逐步健全，比如法院在执行工作中积累了一定的经验，建立了“黑名单”制度，限制“老赖”的高消费等，不动产登记等个人财产登记制度也在逐渐完备。另一方面，建立个人破产制度与完善配套制度应该同时推进，不能等到配套制度完善了再启动个人破产制度，而且也没有一项制度是尽善尽美的，需要不断去推动完善。

为什么我3岁的儿子有不良信用记录？

2019年初，在暗网（dark web）上出现了一波特别的数据集贩卖。这一次的泄露的数据不同以往，其信息所属者多是3-20岁的未成年人。具体来说是1998年到2015年出生的儿童的就诊记录。据相关报道，这一波数据来源于一个大型医院网络，诈骗犯声称他们收集了来自儿科医生办公室的就诊数据。（图）那么，获取儿童的数据到底有什么用？数据泄露新趋势——儿童隐私贩卖谈到数据泄露，我们本能就会联想到这些事情发生在成年人身上。从客户、消费者、员工到管理人员，似乎这只与成年人有关。不幸的是，事实并非如此。大量的儿童数据泄露同样存在，并且可能产生更严重的后果。根据国际计算机科学研究所在18年的一份研究报告《没人想到孩子吗（Won’t Somebody Think of the Children?）》，市面上起码有过半Android 应用，涉嫌违反了《儿童在线隐私保护法案》（COPPA）。报告基于对5,855个最受欢迎的免费儿童应用程序的自动分析发现，大多数可能违反COPPA，主要是因为他们使用第三方SDK。更糟糕的是，报告称19％的儿童应用程序通过SDK收集标识符或其他个人身份信息（PII）。（图）尽管这份报告主要涉及安卓系统，但iOS平台的手机软件也没有安全太多。据外媒thenextweb最新报道，近期，大量的儿童隐私数据已在暗网上售卖，并正成为一种数据泄露的新趋势。暗网世界，潮流涌动这时候，我们需要先和不熟悉的读者聊聊，什么是暗网（dark web）。Dark web，又叫Deep web，顾名思义，是比正常网络更深的一张网，这同时也意味着它能更深入地检索到正常网络检索不到的东西。这里的用户多使用匿名IP和更加隐秘难以破解的网络环境，让其彻底成为互联网世界的一片公海，这里黑灯瞎火、暗无天日、无人监管，任何事情都有可能发生。这里也因此滋生了各种不合法行为。人们在里面购买、销售和泄露盗取来的信息。网络犯罪分子甚至为此建立了电子商务平台，他们以此为生。Vice曾经很详细的报道过暗网世界，感兴趣的读者可以查看：http://www.vice.cn/read/what-is-going-on-in-deep-web之前，儿童数据信息在暗网上并不怎么好卖。诈骗犯窃取那些有钱人和在网上交易的人的数据，利用盗取来的数据赚钱，但都是与成年人进行经济往来。但最近，一种新的趋势逐渐出现：窃取来自儿童的数据。（图）相关报道称，儿童数据买卖第一次出现2016年初。在一个暗网市场上，有人将儿童社会安全号码（美国社会安全卡上的9 位数字）和父母信息捆绑销售，售价低至10美元。由于影响范围较小，这在当时的市场上并没引起波浪。2017年末，在另一个暗网市场上，有人贩卖婴儿fullz数据，他们打出的广告是“在交税前得到它”。fullz指的是一个人完整的身份信息，包括姓名，地址，账户账单，银行卡数据，安全问题的答案等等。可以说，fullz里的数据每一条都非常重要。虽然，仅仅几个月大的婴儿的fullz数据比成年人少，但这些数据足够吸引诈骗犯。很快又出现了另一起，这隐隐出现苗头的趋势令人担忧。文章开头提到的这起泄露发生在2018年末，这一次的泄露的数据来源于一个大型医院网络，诈骗犯声称他们收集了来自儿科医生办公室的就诊数据。通常，这些孩子的家庭条件比较好，孩子们能得到很好的医疗照顾。显然，这些孩子的数据对诈骗犯有致命的吸引力。儿童数据有什么用？（图）儿童数据泄露这件事很严重吗？一年级学生的数据信息有什么用？不幸的是，真的很有用！首先，这些信息可以用来进行税务欺诈，在提交纳税申报表时利用儿童税收抵免。另外，犯罪分子也可以用儿童数据创建所谓的合成身份（synthetic identities）。传统的身份信息盗窃利用的是真实和完整的身份。合成身份采用更灵活的诈骗手段，将不同的身份信息拼凑成一组完整的新身份信息，其中最重要的就是未使用（或未经检查）的社会安全号码，这些号码来源于儿童。你会惊讶的发现，人们可以利用带有未成年社会安全号码的合成身份申请信用卡，一旦这个合成身份获得信用额度，那么就可以办信用卡，使用信用卡，然后逐渐积累债务。而孩子们忙于学习并不会去查看他们的信用报告，他们的父母也没有意识到需要对孩子进行信用冻结来保护孩子的信息安全。如果都不重视这个问题，那么直到孩子们申请助学贷款，办第一张信用卡，买第一辆车时，才意识到这个问题严重性。每一个经历过信用卡被盗的人都知道一个犯罪分子在短短的几分钟内能给他们带来多大的损失。让我们设想一下，几年来犯罪分子能累积造成多大的损失。数据显示，仅2016年一年，合成身份欺诈可能造成60亿美元的经济损失，其中有一部分来源于儿童数据泄露。儿童数据泄露大盘点（图）2015年11月，玩具制造商vTech宣布它的数据泄露影响了全球20万名儿童。几天后，它新发布的报告称实际上有超过630万名儿童的信息被泄露。就在几个星期前，我们看到两份报告指控Facebook没有对儿童数据进行保护，包括使用研究软件监视未成年人、故意对善意欺骗视而不见、鼓励儿童在没有父母允许的情况下沉迷于游戏。2017年，联网玩具CloudPets 的生产商Spiral Toys 遭遇了数据泄漏事件，泄漏了超过两百万儿童及其父母的语音信息，以及超过80 万电子邮件和密码。2018年5月份，TeenSafe 这款家长监管应用，是将儿童的数据存放在了两台亚马逊服务器上，由于这些数据却没有被保护起来，已经有几千个账户信息被泄漏。其中一台服务器保存的是测试数据，而另一台中包含儿童的Apple ID 邮箱地址和密码，不仅是儿童的账号密码，一些家长的苹果账号恐怕也已经泄露。（图）用户名，密码，短信和其他更多个人详细信息的负载从运行mSpy的移动设备泄露出来MSpy是一款帮助父母对孩子或合作伙伴的电话实施监控的软件，2018年9月份，安全研究员Nitish Shah表示，KrebsOnSecurity访问了一个开放的网络数据库，该数据库不需要身份验证，允许任何人查询MSpy网站上客户交易的最新MSpy记录以及MSpy软件收集的手机数据。此外，近期闹得沸沸扬扬YouTube事件也引起了公众对于儿童隐私保护的重视。（图）23个隐私及儿童保护团体向FTC提交文件，指责YouTube非法收集儿童数据。无商业化童年运动（Campaign for a Commercial-Free Childhood）组织是所有团体的领导者，它认为YouTube侵犯了《儿童隐私保护法案》（Children’s Online Privacy Protection Act），未经父母允许收集13岁以下儿童的数据。说了这么多国外的情况，我国的状况又如何？相关数据显示，国内教育类APP总量超过7万个，约占全国APP市场份额的10%，其中，家长对于幼教类APP的花费在教育类APP中位居榜首。这类软件窃取用户隐私的行为非常猖獗，追踪用户位置更会对儿童的人身安全造成显著威胁。而在人工智能时代，智能手表、智能玩具、智能音箱大量涌入市场，这意味着包含有大量隐私身份信息的物联网设备，将越来越多的进入到儿童的生活中。随着用户数据市场的不断壮大，制造商、科技公司和广告商正在收集目标年轻用户的数据。一旦政府、制造商或科技公司开始收集儿童数据，儿童就要开始像成年人一样面临数据泄露的风险和后果。而我们在儿童在线隐私保护这一问题上，相关的隐私保护基本处于空白状态。如何有效保护未成年人数据隐私，这是一个全球共同面临的大课题。

重磅！资金信托或出新规：公募信托1万元起售 允许正回购

　　信托百佬汇记者独家获悉，资金信托正在征求意见，其中几大要点内容：　　其中最重要的是信托产品划分为公募和私募，如果是公募可以面向不特定社会公众发行，起售金额和银行公募理财基本一致1万元。　　业绩报酬参考证监会此前的细则，也是浮动业绩报酬不超过基准收益的60%；　　此前业内一致诟病最多的信托产品不能参与正回购也得以放开。　　信托产品新的分类主要是按照资金融通型和资产配置型。　　一、信托新规的文件背景　　资管新规之后，信托相对而言，在执行资管新规层面一直比较宽松，从产品仍然保留此前预期收益率型，到私募突破200人方面都比较常见，没有明确非标定义和非标的指标监管。2017年8月份信托部发布了37号文但也仅仅是从很小的几个细节上做了界定，比如家族信托和财产权信托不适用，允许一定层面的通道业务开展。相比于银保监会创新部起草的理财管理办法和证监会机构部起草的证券期货私募管理办法，37号文只是一个很低层级通知，缺乏细节。以下为目前为止资管新规执行细则发布情况　　二、信托产品公私募划分的意义重大　　1、资管新规只是从证券法的角度明确界定公募和私募划分　　证券法定义：有下列情形之一的，为公开发行：　　（一）向不特定对象发行证券的；　　（二）向特定对象发行证券累计超过二百人的；　　（三）法律、行政法规规定的其他发行行为。　　虽然从证券法的定义看，公开发行只要三选一条件符合即可。　　资管新规对公募理财产品是指金融机构面向不特定社会公众公开发行的资管产品，私募面向合格投资者非公开发行。　　财产权信托本来就可以不受资管新规约束，资金信托截至2018年9月底大约19.5万亿的规模成为信托的绝对主流。　　2、信托苦苦挣扎，终于有希望获得公募资质　　此前对公募的认知都仅仅局限于公募银行理财（包括理财子公司的公募和银行理财事业部发行的公募理财产品）和证监会监管的公募基金。对信托的基本认知都是停留在私募的范畴，但如果要求信托严格执行资管新规同时，又不给予信托公司发行公募产品，的确对信托打击比较大。在资管新规之前，如果是起售金额300万以上，信托可以超过200人募集；但是按照资管新规超过200人则一定是属于公募，如果严格执行，私募性质的信托肯定不能再继续。此次直接将公募银行理财的标准复制到信托层面，试图拉平银行理财和信托之间的差距，对信托而言属于非常重大的业务促进作用。　　3、仍然众多细节待解　　当然关于公募信托投资范围限制，流动性限制，信息披露更强的要求，净值化管理，是否有类似货币基金的公募信托存在？公募信托的净资本消耗是多少？等等这些都需要后续一整套配套细则出台。　　未来三大类公募产品（保险资管早早已经申请了证监会的公募牌照了）之间的竞争，关键看上述尚未明确的细则怎么制定，目前只有证监会公募基金的监管框架非常成熟，公募银行理财和公募信托这些细节规则都在制定中。　　需要注意，公募银行理财和公募信托都只是从《证券法》出发划分公募和私募，这也是资管新规的意思，但证监会更多是依据《基金法》进行规范和界定。　　4、允许信托产品参与正回购　　关于信托产品不能参与正回购，这个是来自于2007年奠基性文件《信托公司管理办法》（中国银行(3.840,0.00,0.00%)业监督管理委员会令2007年第2号），规定“信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。”主要的思维是2007年之前大量信托投资公司从事负债业务，从而引发风险，所以2007年银监会重新整顿信托的时候禁止了信托公司固有资金进行回购，禁止了除银行间以外的负债业务，防范风险。虽然信托产品不属于信托固有资产，但是彼时信托财产和信托公司固有财产因为刚兑等因素，业务上风险隔离并不是很清晰（虽然法律上破产隔离很清晰），所以谨慎起见也禁止了信托产品的回购。　　所以过去很多年，信托产品如果要参与银行间或者交易所回购业务，必须中间再加一层通道，非常不公平。资管新规之后，因为禁止多层嵌套，对于通过嵌套一个专户困难加大，而且资管新规明确规定公募可以140%的融资杠杆率，私募200%融资杠杆率，现实中资管产品加融资杠杆唯一渠道就是银行间或交易所做正回购，如果信托仍然禁止回购会导致不公允，竞争中处于劣势。　　5、当然信托的优势也非常明显：　　贷款发放资格　　这一条非常关键，银行业内高度关注的话题就是银行理财能否发放贷款。但这次子公司管理办法明确禁止子公司从事贷款发放业务。　　信托的贷款发放依据是：　　（1）1995年版本的《贷款通则》（银发[1995]217号）明确贷款人包括信托投资公司（后来更名整改为信托公司）。　　（2）银监会2007年发布的《信托公司管理办法》（银监会令2007年第2号）：第十九条信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。　　其他机构类型比如券商资管、基金子公司都不具备贷款发放资质。当然券商可以做场内股票质押，从业务实质上将有点接近于特殊类型的贷款。　　理财子公司根据最新的管理办法也是禁止发放贷款，未来从这个角度对比，信托具备得天独厚的优势。　　ABS业务格局　　信托集中在银行间市场包括ABN和信贷ABS基本都是信托作为SPV进行破产隔离，构造基础资产的资产池，再此基础上发行分层的受益权，也即ABS产品。后来银登中心的信贷资产流转也仅局限于信托作为SPV实现信贷资产转让的载体。银行理财暂时不能以SPV载体参与ABS或ABN业务。　　三、2018年8月份《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函[2018]37号）主要内容　　2、信托适用范围　　公益信托、家族信托明确不适用资管新规，并明确定义什么是家族信托：　　（1）首先委托人必须是单一个人或单个家庭，传统的集合资金信托不符合家族信托定义；　　（2）其次家族信托金额或价值不低于1000万；　　（3）不得为纯自益信托，受益人必须包括委托人在内的家庭成员；　　（4）兼具事务管理和金融服务职能，不能仅仅为了理财，也就是家族信托可以是纯资金信托，只要加入财产规划、风险隔离、资产配置、教育、公益慈善等实务管理元素即可；　　2、对通道业务做差异化处理，放开部分合规通道业务　　文件本身并没有明确提通道，而是明确事务管理类信托区别对待，控制监管套利，或者为委托人提供违规便利的通道业务严控；　　但是只要资金投向实体经济，符合监管要求的事务管理类信托允许。　　那么该口径和此前是否有明显变化？根据笔者的梳理，相比7月中旬之前明显有放松，但基本和7月中旬开始传言的窗口指导信托开展部分通道业务口径完全一致，也就是在符合监管要求前提下可以开展事务管理类的通道业务。　　整个信托的通道类业务（一般认为事务管理类信托属于通道业务）监管发展历程如下：　　（1）2017年底发布的《关于规范银信类业务的通知》（银监发[2017]55号），明确限制通道类银信业务，但并没有禁止，只是强化了穿透的职责，将财产权信托纳入银信类业务范围，并点名房地产、地方政府等违规资金流向。　　（2）几乎同时，传出的部分信托公司给监管的承诺函，承诺2018年通道业务只减不增，紧接着部分信托公司在市场上的确全面暂停了通道业务。不过一直以来仍然多数中小信托公司仍然在开展通道类业务。只是对资金有一定要求。　　（3）2018年1月6日银监会发布委托贷款管理办法，明确禁止所有资管计划和银行业金融机构资金作为委托人发放委托贷款，至此信托通道的价值更加凸显，此前的非标业务如果是直接发放贷款只有两个途径：委托贷款和信托贷款，其中委贷彻底被禁止。　　（4）后续半年时间里，总的信托贷款规模一直在萎缩，但是地产信托的规模反而大规模增长，因此近期也引起了部分地方监管当局的注意，有部分窗口指导的内容。　　笔者的总结是当期监管也面临着比较大的困境在于如何平衡多重政策目标，尽管有时候这些政策目标之间也存在冲突：　　即要确保社融融资不能崩塌太快，防止表外融资塌陷，加快表内银行贷款投放加快节奏；　　又要不能明显放松资管新规要求，防止出现政策左右摇摆的印象，去杠杆仍然持续；　　还要确保房地产和地方政府违规融资处于高压状态，尤其是房地产调控的政策坚决不放松。　　至于哪些属于符合监管规则的通道业务，笔者简单总结：　　（1）地产信托需要完全符合432，以及不能明股实债，不能触碰流动资金或拿地，包括前期借款的置换和尚未开发土地并购。　　（2）主要服务于银行理财因为缺乏放款渠道而需要借助信托进行放款；　　（3）服务于银行自营资金的投资，比如城商行和农商行的异地放款通过信托实现，笔者认为属于合规。　　（4）北金所等部分交易场所的债权计划，需要信托作为载体投资，然后银行自营出资投资。　　3、文件明确以财产权名义开展资金信托业务需要适用资管新规，尽管没有明确。　　因为资管新规对资管业务的定义只提及“资金信托”，所以关于财产权信托如何适用一直有争议；　　但笔者认为一般通过拆分财产权信托受益权，且财产权成立和信托受益权拆分受让的时间高度一致，则属于“财产权名义开展资金信托业务”范畴。　　4、明确信托受益权属于嵌套，算作一层嵌套层级，按照资管新规同时也要穿透到底层。　　依据监管规则发行的ABS业务例外，也就是银行间信贷ABS以及银行间ABN载体的信托SPV可以不适用资管新规，所以投资此类ABS（实际上就是受让信托受益权）不属于嵌套，也不用穿透看ABS的底层资产。　　但是要注意很多信托参与交易所ABS并不属于这里豁免范围，因为信托参与交易所ABS的结构设计主要是为了构造稳定现金流，这里的信托受益权不属于ABS载体，需要符合资管新规。　　5、明确信托的过渡期安排　　（1）新产品以发出认购邀请日期为准，在4月27日之后发出认购邀请的都严格执行新规；　　（2）可以新募集资金接续存量老产品里的资产，老产品可以投资新资产。基本和央行2018年7月20日的通知口径一致，这里的新资产也包括非标债权资产。但是明确老产品投资的新资产到期日不能晚于2020年底，基本和当前银保监会对银行理财过渡期处理的口径一致。注意这里没有区分标与非标，也就是即便新增债券投资也不能晚于2020年底，笔者认为不太合理。　　（3）老产品整体规模不能新增，注意这里并没有区分看资产类别，也就是是否可以用非标或信用债替代利率债，确保总规模不增没有明确，笔者认为只要期限不晚于2020年底，应该属于鼓励的方向。

私募巨头九鼎再爆雷 疯狂过后走向深渊

“九鼎过后，寸草不生”。这是江湖上对于九鼎投资的认识。由此，不难看出九鼎在私募领域的凶猛劲头。从起步九鼎就以“野蛮扩张”的形象入局，2015年以精巧的运作方式摇身一变成为首位在A股上市的新三板公司。而今，那个曾经在私募市场横走江湖的私募九鼎系又开始爆雷了。2019年1月5日，就有投资者陆续爆出，九鼎某理财产品爆仓，2015年买的6个月+6个月的产品，延后了四年之后，告诉投资者：净值归零。2018年，“九鼎系”开启了“爆雷”之年：先是2018年3月九鼎集团自身雷暴，停牌1023天后复牌暴跌50%，市值蒸发500亿；9月，上一年亏损7000多万的澳坤生物申请退市，“九鼎系”持有13.4%的股权；此后，9月11日“九鼎系”的“九州瀚海集合资产管理计划”因踩雷金银岛而发生违约，涉及金额近3亿元；……过去十几年，九鼎将杠杆、股权融资等金融工具和制度发挥到极致，不断壮大其版图，造就了九鼎集团的千亿市值，也亲手缔造了金控集团。然而现在，一切又在发生轮回，九鼎似乎要变回最初的那个九鼎。“不守规矩” 疯狂扩张曾经，“九鼎系”是国内资本市场壮士，从诞生到登顶帝国其只用了5年时间，“九鼎系”将触角伸到了金融市场每一个角落，涵盖了证券、期货、基金、保险、P2P、AMC、第三方支付等。九鼎被形容为一只饿极了的狼，看到项目就“扫荡式”疯狂扑食……2001年九鼎联合创始人、集团总经理黄晓捷本科毕业选择了继续在五道口攻读硕士，之后又读了五道口的博士，最后甚至留校任教至副处级。出生贫寒的九鼎董事长吴刚从中专一直到北大的金融博士，再考入证监会。机缘巧合下两个金融学霸相识，两个年轻用筹来的几千万元创立了昆吾九鼎投资管理有限公司，从此两个人在瞅准了PE投资，开始大显身手，直到形成了被业界称为“PE工厂”的上市产业链模式。根据新三板在线数据显示，截止2018年上半年九鼎股权基金规模已达345.68亿元，累计投资规模为314.49亿元；截至2018年6月30日，公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达到62家，在新三板挂牌的累计达到58家。九鼎在对外投资上采取主动出击，吴刚的弟弟曾告诉媒体，吴刚有别于传统的投资人，一点都不高冷，主动上门拜访，在市场上疯狂扫货，而且并且开价比竞争同行都高，在收益预测上别的私募机构要2到10倍才入手，而九鼎只要3倍的收益。由于九鼎的“不守规矩”扩张，致使其中PE投资板块体量变得臃肿，在登陆新三板之前，九鼎已经处在危险的边缘，2012年证监会暂停了IPO，监管层开展了史上最严的大检查，依靠上市获得股权基金的资金链被阻断，在此期间不少私募基金公司开始倒闭。2013年底，九鼎投资净资产还不足5亿，负债率已达45.53%。此时的九鼎迫切需要转身调整，此时新三板成了九鼎的救命稻草，九鼎依靠政策机遇成功登陆新三板，救活了公司。度过危机后的九鼎通过新三板再次完成了募资，实现了新一轮的扩张。度过了艰难的2013年，之后，九鼎通过收购中江集团成为其大股东完成借壳上市，同时也成为了国内首家控股A股上市公司的新三板企业。在金融产业领域尝到甜头的九鼎还试图继续扩展其在全金融产业的金控集团。大举挺进的九鼎通过“不守规矩”的手段不断扩张。2016年，九鼎集团营收103亿，净利润21亿，像火箭升天一样创下历史记录。当年九鼎投资1.76亿的年终奖刷爆金融圈，有人拿到3200万，此时的九鼎似乎来到了巅峰。过山车式坠落没有困境牵绊的九鼎享受着舒适区惬意，但不等于没有危机存在。九鼎此前的“不守规矩”的打法，虽然收到了成效，但在业内饱受争议，基于赚快钱也在另一方面反映了九鼎无法追求长期价值的短板。追求的快速募资并快速投资，致使九鼎LP构成机构与个人投资周期更短，倒逼着九鼎要以更快的速度投入、退出。而正是这种模式对九鼎的将来是极度危险的。虽然曾经的“九鼎系”在中国金融市场纵横驰骋，充分利用私募股权、A股、新三板、定增、质押等规则，实现“杠杆”式输血扩张。使其投资规模获得补充，并短时间帮助九鼎走上了高点。让九鼎没料想到的是，如影随形的金融防风险、去杠杆上升到了国家高度，监管层的一系列表态和措施，监管风向的转变给九鼎带来了极大的影响，之后出台的“私募八条”更是让“九鼎系”处处受挫。监管风向的转变给九鼎带来了极大的影响，之后出台的“私募八条”。“资管新规”为代表的各项规范性文件落地，意味着私募股权行业全方位强监管时代到来。IPO严审和减持新规进一步压缩九鼎的“财路”。值得注意的是，这位曾经红极一时的PE巨星，在整个2018年期间，曾经在PE上大显身手的九鼎，在整个2018年在监管基金项目仅有一例通过更名完成IPO核准，从大显身手到仅一例过会，九鼎的坠落“转型”只用了1年时间。无奈自吞恶果过去依靠扩张进行的布局，如今成了九鼎急需斩掉的“麻烦”，九鼎集团2018年半年报显示，尽管有上半年实现47.30亿元，但其中保险营业总收入为32.24亿元，占比为68.16%。在私募版块，私募投资投资业务收入3.67亿元，占九鼎集团比例为7.7%。另一方面，在政策监管收紧的情况下，IPO速度放缓，“缺钱”成为不少PE机构的普遍现象，没有新的IPO途径，九鼎系缺钱也不例外，再加上此前疯狂扩张如今成为了给自己埋下的隐患。此时的九鼎意识到，此前的“不守规矩”打法已无法奏效而且还需要为之前的疯狂扩张买单。习惯了长袖善舞的九鼎目前只能选择断臂求生。2019年2月13日，中旗股份公告称，九鼎投资方拟减持公司股份不超过579万股，占公司总股本比例7.9%。在过去的近一年时间，“卖卖卖”成为“九鼎系”的关键词，2018年九鼎系已经抛售10多家上市公司的股票，套现数十亿，仅9月便减持了4家上市公司股票。同时“饥渴”的九鼎疯狂质押融资，九鼎投资最新的一份公告，控股股东已经质押了99.12%的股权，占九鼎投资总股本71.73%。此境况下九鼎犹如热锅上的蚂蚁不知所向，开始着手回笼资金，情急之下的九鼎在2018年12月将将其全资子公司富通控股以215亿港元将其全资下属公司富通保险100%股权出售给EarningStarLimited。而要知道富通保险占据了九鼎集团的“半壁江山”。截至2018年9月30日，富通保险的总资产为449.72亿元，占九鼎投资总资产的比重为50.98%。2019年1月5日，作为新年“初雷”，爆出参与九鼎百亿定增的基金被曝净值归零，根据沟通涵显示，爆仓的理财产品为2015年6月9日成立的“米多资产-九鼎投资定向增发投资基金2号”，是由基金管理人米多（北京）资产管理有限公司在2018年12月28日向其投资人发出的。沟通函还称，据九鼎集团反馈，针对监管和股价低迷的情况，其也在积极应对，包括调整运营策略，聚焦投资主业，有意向处理公司较大市值的几个业务板块。并称与九鼎同一实际控制人的人人行科技股份有限公司（即“借贷宝”）正预期在2019年可能在港股上市。由此可见，资金链紧张、缺钱已成为九鼎不可绕开的坎。曾经的九鼎集团依靠新三板红利高歌猛进，而今当制度趋于完善，九鼎需要重新为曾将的疯狂买单。而九鼎的春天似乎遥遥无期。

妖股风云录

农历己亥猪年正月，妖股横行。在各路资金的推动下，一时间，东方通信（600776.SH）、国风塑业（000859.SZ）、*ST毅达（600610.SH）等纷纷以“10连板”的战绩闻名A股江湖。A股从来不缺少传奇，但此番吹起的妖风，仍然让不少业内人士大感意外。“市场太强了！”2月26日，面对东方通信盘中一度拉升涨停，一位通信行业分析人士有些词穷，向21世纪经济报道记者连连感叹。上海地区一位策略分析师对21世纪经济报道记者说道：“一般来说，春节后的A股市场都是比较活跃的，炒作资金比较多，但炒作到这个程度，还是超出了预期。”21世纪经济报道记者梳理发现，自春节过后，除了上述“10连板”的股票，风范股份（601700.SH）、东方金钰（600086.SH）、香山股份（002870.SZ）、人民网（603000.SH）、岷江水电（600131.SH）等均走出了“5连板”及以上的傲人行情。不过，江湖风云变化，没有人是永恒的王者。2月26日，东方通信、国风塑业、风范股份、通产丽星股价急转直下，结束连日上涨行情。与此同时，大盘也在经历调整，上证指数下跌0.67%、深证成指下跌0.5%，创业板指微涨0.69%。这是一个耐人寻味的信号。妖股风云录放眼整个A股，属东方通信和国风塑业最为风光。自2月11日至25日，东方通信11个交易日创出10个涨停板；如果从2018年11月26日收获首次涨停开始计算，东方通信至今涨停了25次。国风塑业则从2月12日至25日，收获了罕见的10连板。*ST毅达作为ST股，市场关注度或不及上面两股，但战绩丝毫不逊。自2月1日以来，*ST毅达12个交易日收获11板。2月26日，该股继续强势涨停，报收2.98元。A股的火热行情远不止如此。农历春节过后，风范股份实现8天7板，香山股份实现11天8板，东方金钰收获5连板，岷江水电收获8连板，人民网收获5连板，强势个股在A股呈遍地开花之势。不论对投资者还是上司公司而言，股价上涨自是欢欣鼓舞之事。2月26日，21世纪经济报道记者致电其中一家上市公司，证券部人士言语中透露着欢快：“公司的关注度确实在变高，但投资者的咨询其实在变少。以前股价低的时候，投资者还会打电话来问询，现在股价高了，投资者可能就认为自己的投资逻辑是正确的。股价高总比股价低要好。”而对于股价上涨的逻辑，上市公司似乎并不那么在意。风范股份证券部人士对21世纪经济报道记者表示：“公司生产经营都是正常的，不清楚股价为什么会上涨这么高。”岷江水电相关工作人员则说：“目前公司只有重组这一重大事项，该提示的风险已经提示过了，公司发布风险提示公告的频率变多，其他没有什么影响。”“事出反常必有妖”，多数个股的股价已经完全与基本面背离。对投资者来说，这就意味着风险。中证指数显示，截至26日，东方通信静态市盈率高达325.88，所属行业市盈率为32.8；人民网静态市盈率高达215.43，行业为31.99。两家公司市盈率已显著高于行业市盈率水平。国风塑业、岷江水电、风范股份的静态市盈率也达到所属行业的3-4倍。而从基本面来看，涨势疯狂的东方通信、国风塑业、*ST毅达等也明显无法支撑其股价。东方通信净利润近三年呈现下降趋势，经营活动产生的现金流量净额一直为负，并且愈发扩大；国风塑业近7年扣非净利润连续为负；东方金钰则面临着控股股东股份冻结、债务重整、立案调查、业绩预亏等多重麻烦；风范股份面临业绩预减的风险。*ST毅达情况更为严重。其现任管理层处于失联状态；2017年财报被出具无法表示意见的审计报告；因公司涉嫌信披违规，被证监会立案调查，存在强制退市的风险；主营业务尚未开展，经营活动未正常进行。但即便上述公司一再提示风险，也挡不住“杀红了眼”的投资者涌入。多股杀跌那么，问题来了，A股公司千千万，为什么偏偏是这些公司被选中？“炒作要炒一些小市值的公司，比较容易用资金带起来。东方通信、国风塑业、*ST毅达、东方金钰都有这个特点，而且此前的关注度比较低。其次是炒概念。”2月26日，前述上海地区的策略分析师说。“东方通信蹭5G，国风塑业蹭OLED，顺灏股份炒作的是工业大麻。实际上，正是有这一波炒作，才感染到一些价值投资者，带动了同行业蓝筹股的上涨。”该分析师说。另一个值得关注的问题，为什么妖股在这一时期集中出现？结合多位分析人士的看法，主要有三个原因。一是节后资金较多，甚至包括一些外资的流入；二是2月份上市公司年报还未披露，加上全国两会临近的助力，一般为资金炒作有利的窗口期；三是去年将近一年的熊市，很多中小创公司估值达到历史低位。此外，一位江浙地区的投资人士还谈道：“节前商誉减值、业绩减值风险落地，对这次大行情也起到了催化作用。”“花无百日红”，多只强势个股的行情在26日发生微妙变化。除了*ST毅达、人民网、岷江水电、香山股份持续涨停外，国风塑业未能延续十连板的辉煌战绩，暴跌9.74%；风范股份、通产丽星跌停。东方金钰盘中触及涨停，收盘涨3.85%。东方通信尾盘炸板上演“天地板”。其开盘涨停，不久后开板，下午再度拉升封板。然而，尾盘来了一个大反转，加速下跌，报收30.67元，下跌8.99%。2月26日，国风塑业证券部人士谈及股价变化时表示，“公司基本面没有发生变化，股价上涨可能和大盘火爆有关。”至于26日股价回调，该人士认为，“可能是前期涨得太快，目前随着大盘走势正在作调整。”对于上述变化，一位江浙地区的投资人士表示：“这一波妖股已经出现破板，预计后市行情不会像之前那么强势。尽管不一定代表会持续下跌，但这是一个明显信号，表明内部资金出现分歧，需要注意风险。”

亏得越多涨得越多？《西虹市首富》中奇葩剧情上演

　　因31亿元应收账款爆雷而预亏最多55亿元的华映科技，在最近14个交易日里，公司市值从51亿元涨至106亿元，恰巧把亏损给“涨”回来了。　　无独有偶。因为商誉爆雷而预亏最多高达78亿元的天神娱乐，2月以来大涨36.81%.....　　你可能想到了沪指会站上2900点，想到了A股单日成交额突破万亿元大关，但你万万想不到的是，在眼下“春季躁动”行情中，一个用来提示风险的指数——业绩爆雷指数竟然力压两市主要指数，2月以来已经大涨30.58%。　　　　亏得越多涨得越多，这样的奇葩剧情是不是让你想起了电影《西虹市首富》？男主角为了拿到300亿元遗产，需要在一个月内败光10亿元通过考验。于是，他照着垃圾股买，结果却事与愿违，这些垃圾股纷纷大涨……　　　　亏得越多涨得越多　　业绩爆雷指数由Wind于今年1月30日发布，以指数发布当日为基日，1000点为基点，主要包含了2018年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的公司，目前纳入了143只成分股，纳入日期集中在了A股“业绩连环炸”的1月30日和1月31日。　　Wind发布业绩爆雷指数的初衷估计是为了向投资者提示业绩爆雷股的投资风险。但讽刺的是，该指数发布后经过短暂触底就开始节节攀升。截至2月25日已达1197.95点，2月以来涨幅超过30%，力压两市主要指数，成了十足的反向指标。　　具体来看，在1月30日至2月25日的14个交易日里，业绩爆雷指数在1月31日大跌4.09%后，2月以来一路上涨，即便在2月19日和2月20日市场调整期间，该指数仍然上涨2.31%和0.78%。2月25日更是大涨5.22%，成分股掀起涨停潮。　　　　从横向比较来看，业绩爆雷指数的表现则更加惊人。2月以来，该指数大涨30.58%，碾压包括创业板50、创业板指、创业300、创业板综指、中小板指在内的一众指数。从近一个月、近三个月和近一年的表现来看，该指数同样表现突出。　　　　从成分股的表现来看，在1月31日至2月25日的14个交易日里，涨幅排名第一的是因31亿元应收账款爆雷而预亏37亿元至55亿元的华映科技，涨幅高达104.28%。公司市值从1月30日的51亿元涨至2月25日的106亿元，恰巧把亏损给“涨”回来了……　　　　　　换一个角度，从预亏上限来看，排名第一的是因为商誉爆雷而预亏最多高达78亿元的天神娱乐。在1月31日至2月25日的14个交易日里，涨幅也有9.39%。2月以来，天神娱乐更是大涨36.81%。　　　　两因素导致大涨　　在这一轮的“春季躁动”中，业绩爆雷指数为何能异军突起？　　某市场人士告诉中证君：“在反弹行情中，小市值股票最容易受到资金追捧。从业绩爆雷指数的成分股来看，大多数也是前期跌幅较深的小盘股。随着行情的持续，市场的风险偏好也在不断攀升。”　　从成分股总市值的分布来看，即便经历了大幅上涨，截至2月25日，86%的成分股总市值仍然不足100亿元，市值最小的*ST德奥市值甚至还不足10亿元。从流通市值来看，100亿元以下的占到了97%。　　　　业绩爆雷股大涨的另一个逻辑是“利空出尽是利好”。以业绩爆雷最集中的商誉为例，很多上市公司因为前几年的并购失误会长期压制公司业绩，这样一次性来一次业绩‘大洗澡’，反而可以让公司轻装上阵。”上述分析人士认为。　　华鑫证券认为，与往年不同，本次商誉减值雷大规模的出现，更多的在于会计处理选择方式的不同，商誉一次性减值计提，虽然会显著影响上市公司的当期盈利，但对公司可持续经营能力的影响并不明显，是上市公司利空的集中释放。　　不过，也有业内人士表示，这样的业绩“大洗澡”不会让上市公司轻装上阵，反而存在通过商誉减值操纵业绩的嫌疑，极大地恶化了市场环境，侵犯了中小投资者的利益。特别是那些经营不善公司一旦减值，由于负债没有变化，那么离资不抵债更近。　　“就像赝品炸碎了，不会变成真品”。业内人士提醒。　　交易所也多次发出问询函，要求相关公司说明是否存在通过商誉减值等手段进行不当盈余管理的情形。　　警惕投资风险　　面对大涨，提示风险的声音也不少。　　“业绩爆雷的故事还没讲完，难道市场已经忘了？”如是金融研究院院长管清友表示：“这不奇怪，投机永远存在，但投机是一件风险极高的事。就像马云说的，起风的时候猪也能飞，甚至飞得最高，但风停的时候，‘猪’也死得最惨。”　　东北证券表示，放量大涨之后，投资者预期较高，但偏稳健型的海外资金有逐步兑现前期收益的迹象。在目前仍可以与高昂的市场情绪共舞，但后续市场可能对于消息面的反应会更为敏感，涨幅加剧的同时也往往伴随着下行风险的增大。　　2月25日下午，证监会在回答记者关于“市场反映场外配资有所抬头，可能加大投资者交易风险”的提问时表示：　　“对此，我们会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。”　　

村民遭遇“被贷款” 山东“失信村庄”贷款疑云

　　不知自己名下贷款从何来，去了哪儿，更不知怎么替陌生人担保了贷款。　　2018年12月底，山东省聊城市冠县张尹庄村的部分村民去央行冠县支行打印征信报告。征信信息显示，不少村民名下至少有一笔贷款处于逾期或呆账状态。其中，大多贷款“担保人”与“主贷人”不相识。　　润昌农商行表示，将针对莫名贷款“进行仔细核查”。　　在有限的查阅权限下，一位村民发现，在聊城润昌农村商业银行(润昌农商行)的借款合同上有他的签字，他声称不知道当时签订的合同内容，也不知当时怎么在借款合同上签了字。　　润昌农商行贷款申请条件。　　多数涉事村民未被银行催款，只有少部分人收到法院传票。这些村民认为自己没用钱，因而对传票置之不理。也有些人参加庭审败诉，没有上诉，最终成为失信人。 这影响了部分村民按揭买房、买车。而成为银行征信“黑户”的人也不限于一个村。　　据冠县公安微信公号显示，2019年2月7日，冠县公安局针对两名在逃犯罪嫌疑人张庆文、张新广发出追逃公告。有关信息证实，2月8日，两人落网。　　针对莫名贷款问题，2019年1月初，润昌农商行回复新京报记者称“将对问题原因进行仔细核查”。同时，润昌农商行积极联系当地征信部门，提交征信异议处理申请，消除对涉及群众的不良影响。　　糊涂贷款人　　乡村饭店里，厨师王华(化名)送走最后一批客人。他摘下围裙，洗了把手出门。2019年1月8日下午，王华再次赶往聊城润昌农商行。像往常一样，他去之前就感觉不会有结果，但他还是去了。　　2013年9月，王华因餐饮生意扩张要向银行借款。他偶然得知街坊王伟(化名)是润昌农商行梁堂支行行长张庆文的表妹夫。通过这个关系，王华用一个身份证做担保可贷款一万元。在被宴请后，张庆文同意王华用13人担保贷款15万元。当年9月底，王华带人分3批去银行找张庆文签担保合同。　　王华向新京报记者回忆，签合同的过程非常简单，他们在梁堂支行二楼张庆文的办公室里，按照张庆文的引导签字。王华和这些担保人“只签字并没看签字内容。”签完字后，张庆文告诉他可以在11月份领取贷款。根据新京报获取的几份当时贷款合同的复印件显示，当时村民签订的是借款合同并同时签订了担保合同。　　2013年11月，王华没有领到贷款。他多次催张庆文无果，逐渐放弃。2014年9月份，张庆文突然联系王华到银行签字“倒一下手续(新贷还旧贷)，把利息还上。再把贷款倒出来”。张庆文告诉王华，钱他用了。令王华不解的是，当初给王华担保的13人全成了主贷人，每人莫名贷款15万。　　2017年之后，王华多次到润昌农商行梁堂支行和总行进行交涉，都没有结果。王华在冠县公安局案件受理中心报了警。　　“还没到家，张庆文就打电话问我，兄弟你咋报警了？”王华对新京报记者称，当日，张庆文跑到他家下跪，哭着说答应还钱。当时，“经侦科民警给张庆文打了电话”。王华称，民警并没有给王华出具受理回执，之后也没了声音。　　“张庆文彩票中一个亿，也补不上窟窿。”一位润昌农商行支行行长告诉王华。　　李哲(化名)和王华一样，也是通过王伟认识了张庆文。李哲认为这样容易贷款。当时，李哲建完羊场正缺一笔资金购买“羊种”。他宴请张庆文，得到用“8个身份证担保贷款15万”的“特权”。李哲找发小和亲戚李彪(化名)、李亮(化名)在内的九个人做了担保。三人向新京报记者回忆称：“银行工作人员掀到有签字处的地方签字，每人签七八处，都没看内容。”张庆文的内侄李博收走借款卡，还告诉他们“缺一道手续完事”。　　2013年5月，李哲拿到15万元贷款。2014年5月份，张庆文告诉他“手续一倒，贷款可以再贷出来。”但李哲并没有再去贷款。一位村民名下的莫名贷款取款明细　　李亮告诉新京报记者，张尹庄村有400住户。在村里，新京报记者获取了近200份村民在央行打印的征信失信记录。周边其他村庄也有波及。当地人称，“这都是银行信贷员捣的鬼。”据不完全调查，店子乡赵固村已经有80%的人成了失信被执行人。其中一位村民去世于2011年10月份。2018年，邮递员送来法院传票显示“2015年一笔贷款逾期”。家属拒收了传票。　　在润昌农商行，以信贷员为纽带围绕主贷人亲属形成一个巨大担保人网络。贷款时，充当担保角色的人认为只是帮亲戚朋友忙。后来，这些担保角色签字人都成了主贷人。　　农村人认同街坊和亲属关系，彼此信任。李彪不回避自己没有法律常识和风险意识，他们太相信银行，并未意识到自己签字要负法律责任。而年老的人则悲愤交加，以为晚辈的亲戚骗他们。王建(化名)时常看到年迈的大娘双手拍着膝盖咒骂。“出于好心借身份证给你贷款担保，结果你让俺有了几十万贷款。”老人家始终认为王建欺骗了她。　　村子里的青年人像李哲、李亮、王建一样，很多人是小学肄业。李哲说“担保人可能是以主贷人角色被银行欺骗签下了贷款协议”。　　王建对新京报记者称，2019年1月份他在润昌农商行梁堂支行看到部分合同附件。附件中的担保合同“家属关系栏”中，侄女成了他的女儿。他无法查看全部合同，其复印请求也被拒绝。2019年2月25日，王建告诉新京报记者，他在公安局看到的附件家属关系是正确的，“里面的亲属关系不知道什么时候已经修改了过来。”王建对新京报记者称。　　新京报记者获取的一份当年的借款合同显示，这份《个人借款合同》贷款人是润昌农商行店子支行，借款人是武占豪……所有格式和签字与正常个人借款合同无异。唯一的不同是当时是“一页一页签订”。一位知情人告诉新京报记者：“担保人不仅签订了担保合同，也签了个人借款合同。还有直接在白纸上签字后银行工作人员补充合同的。”　　武占豪告诉新京报记者，他做主贷人只是张庆文的一个安排。武占豪的妻子李迎是张庆文表妹。武占豪当时只是帮忙：“钱并非自己真实使用，也无所谓。”但是贷款逾期，武占豪被润昌农商行起诉。法院判决武占豪和“妻子”任庆芬在判决书生效三日内偿还润昌农商行本金17.8万元及利息。　　武占豪哭笑不得，判决书上主要证据之一《夫妻共有财产抵偿还款承诺书》里，妻子成了任庆芬。武占豪向新京报记者展示结婚证和户口本，他的妻子叫李迎。　　当时张庆文告诉他不用乱找了，他来解决。一位某农村信用社系统的内部人员告诉新京报记者：“农村信用社系统贷款审核不严。支行行长可以打通内部”。他说，这种莫名贷款早就有，征信联网后一下子暴露了出来。　　李亮依然不了解银行贷款流程。他再不想跟银行打交道，“之前是信任银行，现在是一个字都不敢签”。　　贷款“中间人”　　“他一个贷款获利2万元。”王伟促成了多笔银行贷款，村民现在猜测王伟从中牟利。　　冠县县郊一处羊肉冷库里，王伟在办公室里痛斥这些谣言。他特意翻找手机，向新京报记者播放此前他质问张庆文的一段通话录音。在录音中，张庆文否认了王伟拿回扣的事。　　“俺夫妻和俺岳父一家都被搞成了黑户。”王伟已经和张庆文“闹掰”。他当时建厂需要资金，去找张庆文办贷款，“贷款卡交给了张庆文，密码设置成666666”。现在王伟身负15万本金和6.7万元利息。他为自己鸣冤，“没用一分钱贷款更不用说回扣”。　　王伟在2013年介绍李亮联系张庆文贷款，“每人签一摞字、摁了手印”。李亮和担保人在梁堂支行每人办理一张卡，交给李博。李博填写贷款手续时，王伟记得一个匪夷所思的细节是：“李博代别人摁手印(十个手指头都用上)。”大多数人没看贷款合同。“捂着内容掀到签名处，按银行工作人员的指引完成了签名。”　　这里的工作人员指张庆文、张勇和李博。张勇当时是张庆文的司机，在银行工作。而李博并非银行工作人员。李彪与李哲有着一样的经历。　　在王伟疏通之下，李亮以15个人担保后收到8万元现金——张庆文分两次给他的“无息贷款”。李亮当时以为通融之后捡了个大便宜。　　村民何冰(化名)直接称表哥张飞(化名)为中间人。2014年，张飞联系何冰，要带他在银行“做业务”。何冰不理解什么是“做业务”，就把身份证给了表哥。后来，张飞告诉新京报记者，“做业务”是抵押贷款。　　何冰的身份证替张庆文担保了贷款。他说，做业务就是帮忙做钱款生意。何冰回避了新京报记者“贷款回扣”这个问题的追问，只说张飞拿何冰身份证复印了几份，开了银行卡留用，何冰并没有拿到银行卡。张飞也否认有“回扣”，“只是帮朋友忙而已”。　　2015年下半年，何冰要按揭买房，他才发现自己名下有一笔15万的贷款，银行一直没催款。他找张庆文和张飞，“两人都说会解决，但一直没解决”。最近他开始收到催收提醒。　　2018年12月31日，像何冰一样，王伟连续收到4条润昌农商行的催收短信，其中三条是他担保的贷款和一条他的主贷，都是逾期。之前，王伟每月仅收到一条主贷逾期的信息。他特意电话问询润昌农商行一位朋友，得到与张庆文一样的回答：“系统升级导致”。　　“他(张庆文)这事不是一个人，都关联着。”一位润昌农商行的朋友在电话里告诉王伟。王伟对新京报记者称，这些贷款是张庆文任职“清水镇、梁堂镇和店子镇时候的事。”张庆文在梁堂支行和店子支行都是支行行长。　　2019年1月初，新京报记者多次尝试电话联系张庆文进行采访，张庆文直接挂掉电话。记者以王建亲戚的身份跟随着与张庆文交涉，张庆文看到陌生人也不做任何答复。　　钱去了哪里？　　“我刚来，多年前的事了，我也不知具体怎么回事，正在汇报上级解决。”2019年1月4日下午，梁堂支行的现任行长答复。　　李红的父亲李振华(两人为化名)因莫名贷款急火攻心，高血压住院。　　李振华2013年贷款15万元，张庆文告知他们款项没下发。2014年，张庆文调任润昌银行店子支行。他打电话让李振华去办理贷款。贷款还是没有下发。　　李红通过熟人复印了李振华名下2014年在润昌农商行的贷款流水单。账号贷款期限为2014年1月1日至2014年12月31日。银行流水单显示，在2014年6月24日，店子支行、清泉支行和建设路支行，有人分六次支走这个账号15万元，每一笔都不超过5万元。一位银行人士告诉新京报记者，柜台取款不超五万元无需授权，持卡人知道银行卡密码就可以。　　这些钱谁取走了，依然无解。但是王伟知道张庆文厂子里要用钱，王建也对新京报记者如此表示。　　王建告诉新京报记者，张庆文用他的名字倒了贷款。在王建与张庆文的微信聊天记录和电话录音里，张庆文安抚王建，“融资考察来了，钱快办下来了”“正跑着贷款，办下来什么都解决了。”王建告诉新京报记者，“张庆文的意思是，他公司融资要下来，他冒用别人的贷款就可以还了。”　　张庆文为了进一步安抚，向王建提供一张名为“王广跃(化名)”的身份证。他想先用这张身份证替换王建的征信信息和贷款信息，把王建的征信“洗白”。身份证照片显示，王广跃是山东省冠县清泉街道吴家村人。　　2019年1月8日下午近6点，王建在润昌农商行填完“征信异议申请书”，天已经暗黑。按约定的时间，王建要去见张庆文。　　当日下午，部分张尹庄村民到润昌农商行交涉。张庆文打电话问王建，“现在有多少人”，得知村民去银行填写“征信异议申请书”之后，张庆文说：“银行从没说不管，这事得慢慢来。”　　1月8日下午近6点，在王建的面包车里，新京报记者隐约看到“佰润金属”四个大字。张庆文走出厂门，来到车门口。他看了一眼车里的记者，始终保持谨慎，客套三言两语后，推辞有事离开。　　上述佰润金属全称为山东佰润金属材料有限公司，与张庆文有关。据天眼查显示，2016年8月，佰润金属由张秀梅独资2000万成立。该企业工商注册地位于冠县经济开发区冉子路东首。村民称，张庆文称张秀梅姑姑。　　另一家与张庆文相关的公司是山东恒嘉复合材料有限公司(简称山东恒嘉)。据天眼查显示，2011年4月，李博独资5000万成立山东恒嘉，并且担任法定代表人。工商注册地描述为冠县烟庄街道办事处后十里铺。李博是张庆文内侄，他多次帮张庆文在银行收缴银行卡，帮张庆文处理贷款。　　包括何冰在内的多位村民称，两家企业的工商注册地实为一地，经营范围几乎相同。何冰对新京报记者称，早前挂“佰润金属”的地方此前挂着“山东恒嘉”。　　新京报记者查阅两份聊城市东昌府法院的判决书获悉，山东恒嘉在2014年11月12日向鲁西小额贷款有限公司借款83.34万元。山东恒嘉为冠县润达塑业有限公司担保300万贷款。两起案件中，山东恒嘉以“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”被最高人民法院列为失信公司。另《聊城市高新区鲁西小额贷款有限公司、山东恒嘉复合材料有限公司执行实施类执行裁定书》(2017鲁1502执1119号之四)中，张庆文名下100万元住房公积金及其他财产被冻结。　　逐步恢复的征信　　很多村民开始到润昌农商行问询。　　2019年1月8日，冠县公安局一位民警告诉村民，该事件正在调查中。他称冠县店子镇赵固村已有80%的村民成为失信人员。这些人都已经过了上诉期。　　2018年12月底，张尹庄村微信群建立，交流增多。更多村庄的人要求加入。李彪要求他们各村成立各村的，然后群主再组建一个群联络。张庆文给李哲在同一天打了多个电话，“别让你这些担保人(曾为李哲贷款担保而成为主贷的人)去闹，我想办法给你解决，半年之内处理好。”　　村民要求恢复征信、解决赔偿。但现在，他们只能填写一个征信异议申请表。润昌农商行答应每天恢复20人的征信。这几日，不断有人接到润昌农商行电话，被告知征信恢复。　　2019年1月8日，润昌农商行回复新京报记者称，“银行已关注这些消息，并组织人员通过现场核查和提交字迹认定等方式进行进一步的核实。”初步调查，“该问题为(润昌农商行)原支行行长张庆文任职期间，在自身小额贷款审批权限内，利用工作便利条件违规发放贷款。目前，张庆文已离岗接受调查等待进一步的处置和移交”。　　润昌农商行表示，将针对莫名贷款“进行仔细核查”。润昌农商行将严肃处理并肃清违规问题。同时，润昌农商行积极联系当地征信部门，提交征信异议处理申请，消除对群众的不良影响。　　“银行内部管理曾存在薄弱环节，我行将进一步加强内控管理，培育和增强全员合规意识，强化员工内部培训和职业道德教育，优化信贷管理，维护好金融消费者的合法权益，杜绝此类事件再次发生。”润昌农商行书面回复新京报记者。目前润昌农商行已向上一级银行反映情况。　　据新京报记者根据所见到的征信复印件信息不完全统计，此次莫名贷款涉及本息金额近亿元。此前据媒体报道，2018年1月22日，聊城银监分局公布的行政处罚信息显示，山东聊城润昌农村商业银行股份有限公司因“虚假转让不良贷款、严重违反信贷资产真实转让规定及审慎经营规则”被罚款20万元。　　近期，王建、李彪、李哲告诉新京报记者，他们查阅发现个人银行征信处于异议审核状态，贷款清零。但他们同时告诉记者，李亮等一些村民贷款依然存在，只是不再是呆账或者逾期状态。

交易所、机构警示波动风险背后：50ETF认购期权2月26日全线下跌

火热的50ETF期权2月25日三大股指大涨，同日50ETF购2月2800合约192倍的涨幅更是引起投资者对期权这一金融衍生品的极大关注。不过，2月26日，50ETF认购期权全线下跌。事实上，期权更多是作为风险管理对冲工具，纯粹通过期权投机获利的机会极低，投资者也正在加深对期权的认识、理解。鉴于50ETF的标的有限，市场也期待出现更多EFT期权产品，帮助对冲风险。（杨志锦）导读期权作为一项风险对冲工具，并不适合直接展开交易投机，而日前在50ETF期权上的暴涨案例属于小概率事件。“单日内押注期权投机机会的动机，几乎与博彩行为无异。”单边行情下的期权产品波动正在引发市场更多关注。2月26日，前一交易日大涨超过192倍且引人关注的50ETF购2月2800合约出现了超过9成的大幅回撤。对此，多位业内人士向21世纪经济报道记者表示，期权作为一项风险对冲工具，并不适合直接展开交易投机，而日前50ETF期权的暴涨案例属于小概率事件，上交所通过期权之家平台也对部分期权合约暴涨背后的风险进行了提示。风险提示似乎很快收到了市场回应。伴随着50ETF（510050.SH）2月26日的下行，50ETF的各到期月认购合约也出现了全线下跌。但另据记者获悉，在近期的连续上涨行情中，亦有更多机构通过期权交易开展风险对冲，同时也不乏有交易人士尝试通过投机博取高风险收益。认购期权全线下跌2月25日，50ETF购2月2800合约出现的192倍涨幅吸引了市场诸多目光。“散户市中不少投资者赌性较强，容易被这种财富效应所吸引，这个行情发生后，也有不少人来询问开通期权权限的事。”北京一家券商营业部人士坦言，“我们这边的经理也跟大家说了，这个东西主要功能是配合，做对冲的，但还是有不少人感兴趣。”“期权交易的市场不大，看起来很多倍涨幅，但其实拿着赚到这个钱的人几乎没有。”华中一家券商金融工程人士也表示。不过，这仍然难阻期权合约成交规模的放大。2月26日，50ETF购2月2800合约成交额达4308.77万元，增长超过44.42%；而50ETF购2月2750合约成交额更是达到8231.98万元，同比增长69.32%这些即将到期的2月份期权风险已被部分机构所提示。“尽管25日50ETF大幅收涨，但2月合约临近到期日，时间价值损耗较快，盘中可关注虚值期权过度溢价时的卖出机会。操作建议，早期卖出50ETF2月合约行权价2.75的认购期权止损，新仓暂且观望。”广发期货2月26日表示。“技术上看，50ETF短线仍保持超强走势，目前标的历史波动率和期权隐含波动率均处于超高水平，标的经过两日大涨后，获利盘或令后市存在调整需求，建议认购期权多头逢高获利了结，谨防波动率回落吞噬收益。”金瑞期货也指出。风险提示最终被市场所应验。2月26日在沪指走低的背景下，50ETF下跌达3.12%，这也导致此前一日出现暴涨的50ETF购2月2800合约当天回撤了91.74%。对于这一现象，上交所2月26日盘中亦通过旗下期权之家平台进行了诠释。“50ETF购2月2800这一合约是一个临近到期日的合约。这一合约的25日收盘价0.0581元中，只有0.016元（内在价值为标的价格-合约行权价格，即2.816-2.800）是这个合约的内在价值，其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值。”上交所指出，“时间价值会随着到期日的临近逐步降低至零，这意味着，目前这个合约中70%的价值会在明天（2月27日）到期归零，风险巨大。”不仅如此，记者发现在50ETF回撤的带动下，对应的认购期权均出现全线下跌。根据Wind数据显示，2月、3月、6月、9月份到期的50ETF期权合约均为下跌收盘，且跌幅大多超过10%。期权投机获利机会极低在业内人士看来，纯粹通过期权投机获利的机会是极低的。上海一家量化私募机构负责人表示，单日内押注期权投机机会的动机，几乎与博彩行为无异。“一般不会有人这样操作，首先是2月份的合约即将到期，所以期权价格也在走低。但月末50ETF的突然上涨超过2.8元，才让这个合约有了上涨机会。这种事发生的概率本来就很低，个人能买到的概率则更低。”上述私募机构负责人表示，“这种情形下的投入几乎跟抽彩票的性质差不多，概率低到不值得做。”“当然如果是很大的资金量踏空，拿其中极小一部分资金博一下上行风险也是有意义的，但这本质上又回归了风险对冲功能，而并非绝对收益。”上述私募机构负责人表示。上交所也援引测试数据指出，对期权产品虚值的交易完全经不起测试。“如果有投资者希望通过每日买入最深度虚值的策略博取黑天鹅的话，过往数据测算的结果可能要让你失望了。”上交所表示，“以2015年50ETF期权上线以来的数据做了测算，如果采用T日开盘买入，T日收盘卖出的策略，无论是坚持每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽，这些策略的年收益几乎是亏损100%。”21世纪经济报道记者采访多家机构人士处获悉，部分机构仍在较多利用期权产品进行风险对冲。“我们目前主要还是通过期权在做对冲，另外一个团队则通过期权进行套利策略；目前的市场状况下，随时都有波动较大的回调风险，所以还是需要灵活组合。”北京一位私募机构投资经理表示。投资策略上，亦有机构进行了风险提示。“操作建议上，权利方获利仓位可适度降低，锁定部分收益；组合策略上，看好预期但警惕短期涨幅过快，可选择持有或构建牛市价差策略，在构筑安全垫前提下获取一定上涨收益，总体风险控制为第一要务。”长江证券衍生品团队2月26日表示。不过记者同时获悉，亦有部分交易人士在尝试以少量资金博期权波动收益。“因为市场有单边行情的趋势，所以期权的投机机会也的确在放大，最近我拿了一些少量资金玩一下，都是业余的。”上海一家私募机构投资经理坦言，“但是也很容易做错。我一个朋友，之前的逼空行情里一直在博回调，但做了好几次都没成功，也没想到行情涨得这么快。”

公安部：打掉“套路贷”团伙1664个，查获涉案资产35.3亿余元

据公安部官网，2月26日上午公安部召开新闻发布会，通报全国公安机关在扫黑除恶专项斗争中，打击“套路贷”新型黑恶势力违法犯罪情况。截至目前，全国公安机关共打掉“套路贷”团伙1664个，共破获诈骗、敲诈勒索、虚假诉讼等案件21624起，抓获犯罪嫌疑人16349名，查获涉案资产35.3亿余元。公安部新闻发言人郭林介绍，“套路贷”具有很强的欺骗性，一般以民间借贷为幌子，通过骗取受害人签订虚假合同虚增债务，伪造资金流水等虚假证据，恶意制造违约迫使受害人继续借贷平账，不断垒高债务，最后通过滋扰、纠缠、非法拘禁、敲诈勒索等暴力和软暴力手段催讨债务，达到非法侵占受害人钱财的目的。公安部刑事侦查局政委曾海燕表示，此类违法犯罪活动隐蔽性强、获利快、收益高且易于复制传播，危害极其严重。一是侵害人民群众的合法权益。许多受害人一开始贷款金额很小，但在犯罪嫌疑人的套路和威逼利诱下，很快就背负上了巨额的债务，有的受害人为此倾家荡产，只能卖房还贷;有的受害人被迫退学，离家出走躲避债务;有的受害人走投无路，被逼自杀。二是扰乱正常的金融秩序。“套路贷”团伙普遍不具有金融资质，以民间借贷为幌子，从事非法放贷活动，表面上按照国家有关规定，与借款人签订的是年利率24%的借款合同，实际还款中往往是按照超过2000%收取利息，远远超过法律规定的标准。三是衍生出多种刑事犯罪。犯罪嫌疑人为催收债务，一般采取辱骂、恐吓、威胁等软暴力手段，有时还伴有一些暴力型犯罪行为，涉嫌非法拘禁、敲诈勒索、寻衅滋事等多种违法犯罪。四是影响社会稳定。一些“套路贷”借助网络平台，从线下向线上蔓延，由传统的接触式犯罪转变为新型的非接触式犯罪，侵害的群体人数更多、范围更广，动辄达到上万人以上，且遍布全国各地，社会危害更大。对此，各地公安机关按照公安部的统一部署，主动出击，以打开路，向“套路贷”新型黑恶势力违法犯罪活动发起强大攻势。河南安阳公安机关通过摸排经营，打掉了一个主要侵害对象为在校大学生的特大“套路贷”黑恶团伙，抓获涉案人员129人，该案受害人达到1.8万余人;浙江温岭公安机关打掉一个以信息服务公司为掩护，实施网络小额贷款的特大“套路贷”黑恶团伙，共抓获犯罪嫌疑人263人，涉案金额4亿余元;广东佛山公安机关打掉一个通过金融借贷平台和小额贷款公司实施“套路贷”的特大黑恶犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人92人，查扣虚高空白合同以及抵押的房产、车辆一大批，冻结涉案财物价值5090余万元;甘肃酒泉公安机关打掉了一个涉及7个省市、14家网贷公司的特大“套路贷”黑恶团伙，抓获犯罪嫌疑人400余人，受害人遍布全国，涉案金额近亿元。曾海燕表示，下一步，公安机关将按照中央统一部署，坚持以人民为中心，将严厉打击“套路贷”新型黑恶犯罪作为深化扫黑除恶专项斗争的具体举措和重点工作，在总结既有成功经验的基础上，不断创新完善办案机制 ，会同有关部门进一步细化相关的政策标准和法律依据，切实提升公安机关主动发现和精准打击的能力水平，对这类严重侵害人民群众合法权益的黑恶犯罪，发现一起，打击一起，坚决、彻底予以铲除。同时，公安机关还将坚持打防并举、标本兼治，对涉嫌违法犯罪的网络借贷平台，将组织力量及时依 法查处;对经营不规范的网络借贷平台，我们将会同有关行业监管部门，进行集中约谈，进一步加大监管力度，规范网络借贷行为，不断健全完善重点行业领域的常态化监管机制，从源头上防范黑恶势力滋生蔓延，切实维护人民群众生命财产安全和社会治安大局稳定。

万盈金融陷16亿逾期 宜宾制药披露抽屉协议甩锅

　　待收规模16亿元的深圳万盈互联网金融服务有限公司(以下简称“万盈金融”)逾期兑付后，其控股股东国药集团宜宾制药有限责任公司(以下简称“宜宾制药”)陷入旋涡，近日不惜披露“抽屉协议”细节来“甩锅”。　　不过，此前宜宾制药向律所出具《股东承诺函》，承诺公司作为万盈金融股东，出资资金来源合法，属于自有资金，股权是真实的，不存在替他人代持股权的任何情形。　　“抽屉协议”被爆出　　2016年6月12日，上海富田股权投资基金管理有限公司(以下简称“上海富田”)将其所持万盈金融80%股权作价0.0001万元，全部转让给宜宾制药，双方签署了《股权转让协议书》。　　2018年9月，万盈金融宣布逾期，向深圳市南山区金融办报送可变现资产，向出借人提出偿债方案。公司称会联系大股东宜宾制药，督促其承担责任。　　危急关头，宜宾药业抛出一份“抽屉协议”称，2016年6月12日，宜宾制药与上海富田签订《股权担保协议书》，由上海富田将其持有的万盈金融股权变更登记到宜宾制药名下，为杭州功臣投资有限公司对宜宾制药负有的债务提供股权担保，且只是为了提供担保。在提供担保期间，上海富田作为股份的实际拥有者，享有和承担股东权利和义务。　　宜宾制药法务部回应称，此前上海富田对本公司有债务问题，向本公司转让万盈金融80%股份只是为了提供担保。“上海富田是万盈金融的实际拥有者，对平台产生的一切债务问题负责，这与宜宾制药无关。”　　根据万盈金融官网，作为宜宾制药旗下的互金平台，由宜宾制药和万盈金融高管共同持股，宜宾制药80%绝对控股。另20%股份由公司总裁陈杨等3名自然人持有。公司业务模式为“互联网+金融+普惠”，借助宜宾制药在医药行业里的整合能力及资源，将金融投资引向医药医疗产业链等领域。平台的借款项目主要来源于医药行业扩大再生产等资金需求。　　出借人代表告诉记者，宜宾制药是万盈金融的主要创始人，近年来，后者一直打着纯国资的背景兜售产品，前者也未予以制止和纠正，也未在逾期前披露上述“抽屉协议”。　　记者注意到，万盈金融2015年5月曾举行上线仪式，并发布了宜宾制药董事长助理李卫诚的现场演讲全文：“宜宾制药完成对上海富田的控股，今天公布旗下万盈金融的上线，至此，套一个时下热门的词语，互联网+金融+高新医药的战略布局正式完成……”　　万盈金融官网资料显示，2016年9月，时任宜宾制药董事长助理的程斌前往万盈金融考察。程斌表示：“万盈金融要秉承宜宾制药低调做人、踏实做事的原则，承担起应有的社会责任，扎扎实实、稳健经营。”　　2018年6月，万盈金融发布了由宜宾制药当年5月出具的《关于控股股东签署合规经营承诺书的公告》，其中也明确宜宾制药是大股东。　　广东华商律师事务所曾受万盈金融委托，为其提供网贷平台整改验收法律意见书。宜宾制药向该律所出具了《股东承诺函》。记者获得的《股东承诺函》显示，宜宾制药承诺，公司作为股东，出资资金来源合法，属于自有资金，股权是真实的，不存在替他人代持股权的任何情形。　　根据“抽屉协议”约定，上海富田作为万盈金融实际拥有者，对债权债务承担所有责任，并承诺在协议生效后一年内，将万盈金融80%股权变更回上海富田名下，且万盈金融不得以宜宾制药及其股东名义进行宣传。　　不过，股权至今未变回。对此，宜宾制药法务部向记者解释，是由于上海富田尚未偿还遗留的债务，公司会尽快处理完成。　　“万盈金融一个亿的注册资本是实缴的，易健生物投资项目至少也投入了五六千万元。上海富田没有必要因为数百万元的债务，就把万盈金融80%股权和易健生物51%股权全部压给宜宾制药。”一名调查此事的金融律师表示。　　出借人委员会代表告诉记者，“抽屉协议”后续没有履行下去，可能和宜宾制药原董事长丁方去世有很大关系。　　股东责任几何?　　在万盈金融逾期后，出借人曾寻求宜宾制药担责。2018年8月8日，宜宾制药出具了一份《关于国药宜宾控股万盈金融的公告》，称公司是万盈金融的控股股东，众多出借人的来电来访已严重影响公司日常运营情况。对于出借人要求公司协调万盈金融提前赎回出借资金，或要求公司给予承诺等非本公司业务范围的情况，公司一概不回复、不受理。　　2018年12月3日，四川省信访局人士接待出借人时说：“你们投资P2P的每一笔钱，都有电子合同，可以向法院起诉，根据合同主张权利。”　　2019年1月21日，四川宜宾罗龙工业集中区管委会向出借人发出《不予受理告知书》：“您提出的信访事项依法应当通过诉讼途径解决，根据《信访条例》规定，请您向深圳市南山区人民法院提出。”　　宜宾制药法务部告诉记者，公司已和四川相关部门联系过，公司领导也在积极处理此事。对信访局的回复内容和公司的公告一致，都是根据事实发布的。宜宾制药会根据生效的司法判决承担相应的法律责任。　　宜宾制药回应出借人称，“已采取以下措施追查万盈金融平台的资金去向：一是委托专业机构对万盈金融平台进行审计;二是请求公安机关介入，追查资金的去向，查明事实真相，尽可能地帮助万盈金融平台出借人挽回损失，维护出借人的合法权益。”　　不过，出借人委员会代表告诉记者，自丁方因病去世后，有关转让的真相外界更难知晓。“现在谁都不负责，让出借委去起诉。”　　股东对出现了高风险的P2P企业需要承担什么责任?一名律师告诉记者，在经营过程中，由于P2P行业有一定的社会影响性，专项整治要求压实股东责任，股东承担连带责任，各地在执行过程中，会要求股东保证正常经营，或者良性退出，这部分责任不可推卸。如果P2P企业破产，股东需承担有限责任。　　2019年1月24日，万盈金融发布《关于上海富田公司与宜宾制药公司之间股权转让纠纷进展的公告》，称上海富田已按照原股权转让合同约定向深圳仲裁委提起仲裁，要求确认股权转让有效。深圳仲裁委员会于1月31日立案。　　宜宾制药表示，公司获知上海富田申请仲裁后，已向深圳仲裁委员会递交了情况说明。此外，宜宾制药也已向南溪区人民法院起诉上海富田，要求判令被告、第三人万盈金融和原告是股权担保关系。　　记者独家获得的工商信息显示，万盈金融已被限制变更名称、地址、法人代表、股权等，原因是司法机关要求协助执行。　　多个借款公司已注销　　与此同时，万盈金融逾期后的资金去向也备受关注。　　2月20日，一名知情金融律师向记者透露，万盈金融现任股东国药集团宜宾制药有限责任公司(以下简称“宜宾制药”)和万盈金融实控人可能存在暗中交易。据介绍，万盈金融法人陈杨曾向该律师透露，万盈金融曾出资“帮宜宾制药平了一些账”。　　宜宾制药法务部方面表示，公司目前也正在调查此事，结果还没有出来。“公司没有参与万盈金融管理经营，万盈金融也没有任何资金流入公司。公司会根据生效的司法判决承担相应的法律责任。”　　不过记者追溯万盈金融标的的借款人信息发现，多家借款企业已经注销被列入经营异常名单，或已经注销的情况。　　具体来看，标的“稳盈宝CT20180117-11”的借款企业为上海巨平国际贸易有限公司，借款期限为2018年1月17日起至2019年1月11日。国家企业信用信息公司系统显示，该公司2016年至2018年已连续三年未按规定公示年报而被列入经营异常。　　标的“稳盈宝SL20180319-03”的借款公司为贵港市诚鑫塑业有限公司，借款期限为2018年3月20日至2019年3月20日。然而，该公司已于2018年12月7日注销。　　标的“盈信宝BS20180326-30”的借款公司为河南德尔康医疗器械有限公司，借款日期为2018年3月27日至2019年3月27日。根据企业信息公示系统，该公司于2018年3月14日注销，原因是“决议解散”。即在公司注销后还在万盈金融上进行了借款。　　综合上述现象，记者致电万盈金融法人陈杨及公司热线，但电话都没有接通。

城投信仰岌岌可危？青海省投爆雷或连累多家信托

　　上海信托网获悉，青海省投资集团有限公司（下称青海省投）2月25日到期的一笔2000万元的非公开定向发行债务融资工具（PPN）未能按期兑付，已经构成违约。　　26日青海省投负责人表示，昨日到期的ppn本金2000万已于25日下午5点50打入主承账户，今日内投资者会收到兑付款。　　三天前，该公司也未能按期支付一笔海外美元债的利息，成为20多年来首家海外债券违约的国有企业。　　该主体违约的海外债券情况：　　3亿美元　　据悉，青海省投资集团有限公司（Qinghai Provincial Investment Group Co．， Ltd．，标普：B+ stable，青海投资集团）一笔3亿美元债券QHInv 7.25 02/22/20（标普：B+）未能于付息日（上周五，2月22日）支付利息。由于债券不包含cure period（或称Grace Period），未能按期付息意味着已经技术性违约。　　该主体的主要债券情况：　　公司曾经发行多期债券，截至目前还剩余5期债券，主要为3期海外美元债，合计金额在8.5亿美元，人民币债券总金额在10.3亿左右，按此公司67亿左右！　　青投截至17年3季度的银行授信在440亿，使用总额在211亿，另外公司对外担保高达65亿。　　另外公司的负债结构极其不合理，按照其披露的2018年中报，公司短期借款高达112亿，另外应付票据13.7亿，1年内到期的非流动性债务76亿，应付利息2.8亿，应付债券66亿，长期借款136亿。按此公司短期可能触发违约的债务高达205亿，另外加上高度敏感的债券，规模更是高达271亿！公司流动性资产却少的的可怜，只有100亿出头，其中33亿还是存货，不知公司是否有能力应付如此高的债务！　　青海省国资极力挽救该平台：　　引入中国铝业(4.250,0.05,1.19%)、国家电力集团　　据知情人士透露，青海省投资集团已经引入上市公司中国铝业参与帮助其改革重组，中国铝业对青海省投部分资产进行托管，并对其电解铝业务正常运行及现金流改善给予支持。其中一位知情人士称，青海省投将得到未来由电解铝业务板块产生的部分利润。　　此外，青海省投资集团正在与国家电力投资集团就后者入股事宜进行商谈，国电投计划购买青海省投的控股股权。青海省投一位公司人士表示，与国家电力投资的下一轮商谈将在春节后，国电投可能购买青海省投超过51%股份。　　陕国投信托疑踩雷　　陕国投信托疑踩雷平安铝业 网友喊青海国资委还钱！　　新浪财经讯 1月18日，一份《青海省政府国资委关于“XX信托计划“还款的说明》在网上流传。除本身文件内容外，网友还用大红字体附上“青海省投资集团爆雷”“逾期信托合计20多个亿 青海省国资委喊你出来还钱”等大红色的字样。　　文件中可以识别的字样显示，青海国资委于2016年7月8日作出承诺，如果平安铝业不能按期偿还该信托计划的贷款，且青投集团和西部水电不能履行保证担保义务，青海省国资委将安排下属企业向青投集团（或平安铝业）拨付资金，以确保该信托贷款按期足额偿还。　　为了查清文中涉及的信托计划，查阅相关资料，发现文件中所指应系陕国投-平安铝业贷款集合资金信托计划，该信托计划成立于2016年9月4日，资金规模为4.5亿，期限是24个月，信托资金用于向平安高精铝业有限公司发放贷款，贷款资金用于补充借款人流动资金需求并偿还到期借款。该信托计划已于2018年9月到期，疑似违约。该计划的风险控制措施正是青海省投资集团有限公司和青海西部水电有限公司与陕国投签署《保证合同》，为本次信托贷款提供无限连带责任保证担保。　　此外，2018年11月27日陕西省国际信托曾向青海省高级人民法院申请诉前财产保全，请求对平安铝业、西部水电和青海省国际投资集团的银行存款和相关股份共计9500万元予以冻结。2018年12月4日青海省高级人民法院裁定陕西省国际信托股份有限公司的申请符合法律规定。　　天眼查数据显示，青海省国资委是青海省国际投资集团第一大股东，后者又是平安铝业的第一大股东，青海省国资委确系平安铝业的实际控制人。　　此外目前存续的信托产品还有几家：　　光大信托-盛鼎1号青海省投集合信托计划，规模20亿元，目前实际发放了183540万元贷款，2年期，于2017年1月份到2018年6月份分5次募集成立。　　昆仑信托-财富113号青海省投集合资金信托计划，规模3亿元，　　A类、B类信托单位期限为24个月；C类、D类、E类信托单位期限为36个月。

一晚42份减持公告：股民进场大股东离场

导读一边是A股飙涨下的股民加速进场，另一边却是上市公司大股东的跑步离场。仅26日当晚，就有42家上市公司发布了有关减持的公告。三大股指狂飙，沪深两市成交超万亿，券商股全线涨停，配资火热，这些场景是多么的似曾相识。于是，前些日“牛市来了”的争论似乎已无讨论必要。2月26日开盘，因交易人数过多，多家券商交易系统出现故障。26日，就在股民还在争相入市时，沪深指数纷纷飘绿。截至收盘，上证指数下跌0.67%，深证成指下跌0.50%，两市累计成交1.10万亿。一边是A股飙涨下的股民加速进场，另一边却是上市公司大股东的跑步离场。根据记者统计，仅26日当晚，就有42家上市公司发布了有关减持的公告，这些减持中不乏出现清仓式减持，而更多的减持则是将上市前股份的套现。“多空分歧，才是市场常态。”一位券商人士如此评价。而这些减持的理由也五花八门，其中以“资金需求”与“个人需求”最多。不过在业内人士看来，解除股权质押风险是一部分上市公司减持的重要原因。疯狂减持进行时2月26日上午，多家券商交易系统出现故障，原因是股民的激增。中登数据显示，上周新增投资者数31.61万户，环比大涨超50%。而与这种热闹形成鲜明对比的是大股东的疯狂减持。Wind数据显示，2月26日，上市公司股东减持的股份数量就达到了5169万股，累计减持市值8.6亿元。而今年以来，股东累计减持数量76.93亿股，减持市值达到了558.56亿元。当日晚间，截至发稿，发布减持内容公告的上市公司就达到了42家。鹏博士、宏盛股份、城投控股等都公布了减持计划。例如，城投控股表示，公司股东弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易、大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过126，478，781股，减持比例不超过公司股份总数的5%。在这轮减持中，有大部分都是在IPO前入股的股东套现离场。如华菱精工大股东拟以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，预计减持数量 合计不超过2，037，500股，即不超过公司总股本的1.53%。而这部分股份也是在上市前取得，并在1月25日刚刚解除限售流通上市；移为通信股东减持股份来源也是IPO前所取得的股份。在这批套现离场股东中，还包括股权创投机构们。如宏盛股份与瑞特股份的股东常州市中科江南股权投资中心（有限合伙）均发布了减持计划。计划在公告的数个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易减持股份。其中股权大部分都是在首次公开发行股票前取得，且中科江南所持有的股份刚刚于1月25日解除限售可流通上市。此外，剑桥科技IPO前股东宁波安丰和众创业投资合伙企业也将减持离场。更有上市公司高管集中减持套现。如盘龙药业26日晚间公告，有10位董监高管将集中减持，拟减持比例占到总股本的1.76%。股票来源为首次公开发行前发行的股份，理由为个人资金需求。26日晚间，更有清仓式减持上演。健友股份公告，公司股东Matrix与东方富海分别通过集中竞价交易方式减持了公司总股本的0.9432%和0.3495%。本次减持后，二者减持计划全部实施完毕。资料显示，在减持前，Matrix持有股份521万股，持股比例0.9432%。其中有401万股是在IPO前取得；东方富海减持前持有0.3495%的股份，持股数量193万股，IPO前持股148万股。仅按照IPO前持股数量与上市以来的涨幅计算，二者就已赚取数千万。跑步离场为哪般？根据记者统计，大股东减持的理由五花八门，包括资金需求、企业经营需求、用于偿还个人贷款、资金周转需要、提高资产流动性及其使用效率等。其中，资金需求和个人资金需求原因占大多数。个人资金需求包括偿还股票质押贷款、降低股票质押风险、优化个人资产结构等。业内人士认为，缓解股权质押压力是其中重要因素之一。去年A股持续下跌，大股东股权质押面临平仓风险。“股价大涨，接盘者踊跃，之前限于股权质押风险的股东可以套现补充质押或者赎回。”香颂资本执行董事沈萌向21世纪经济报道记者表示，而现在行情明显是政府政策刺激，加上舆论配合推高，大股东正是借机解套、解除质押的好机会。“之前绝大部分大股东都做过股权质押，这些股东除了面临平仓线压力，还面临质押到期的还款压力，以及偿还其他社会融资。因此，在股价出现明显上涨之后，大股东优先需要解决这些现实问题。”丹阳投资首席投资官康水跃分析。上海一位私募人士也向记者表示，一些上市公司资金链十分紧张，此次市场普涨，这些公司自然会抛售套现，能卖就择机择高点卖。不过，减持的上市公司中也多以中小上市公司为主，当股价上涨后，抛售意愿强烈。而蓝筹股等减持需求并不强烈。“一边是股民排队开户急于进场，一边是原来的套牢盘急于卖出。这两种巨大的分歧很有代表性，也很好地解释了当下成交量激增的现象。”26日，康水跃表示，“大股东减持激增是当下持牛市观点的投资者应该注意的地方。”

新一批注销私募令人唏嘘：手握过亿元股票却销声匿迹

　　日前，中国基金业协会公告了第八批因公示期满三个月且未主动联系协会，而被协会注销的失联私募机构。北京融信投资基金管理有限公司等98家机构达到注销条件。　　自实施私募基金管理人失联公示制度以来，截至目前，协会共对外公告25批失联机构和7批公示期满三个月且未主动联系协会的失联机构，注销158家私募基金管理人登记。　　一朝楼起，一朝楼塌。在新一批被公示的私募机构中，有红极一时的知名期货私募，也有许多机构至今仍是多家A股上市公司的大股东。此外，涉案金额高达390亿元的中晋集团诈骗案的始作俑者，中晋股权投资基金也将正式被注销。　　知名期货私募的寿终　　此次新增的一批98家注销私募机构中，北京地区有16家，上海地区有22家，深圳地区有17家，其他地区合计43家。　　在上海地区的多家私募中，玺鸣投资赫然在列。这家成立于2012年的证券私募基金，曾备受市场关注。掌门人赵袭，是上海财经大学国际金融MBA，从业十多年，历任兴业证券投资经理、私募基金投资总监等职位，投资范围一度涉及A股、港股、美股、期货、外汇等。　　玺鸣投资以期货投资见长，算是上海投资圈曾经的明星期货私募。2009-2012年玺鸣投资的前身三升投资在期货市场上的投资收益率分别为129%、42%、79%、161%，一时羡煞旁人。其投资总监赵袭，也在2012-2014年前后出席各类颁奖典礼、策略会，分享自己的投资心得。　　然而，在短暂的胜利后，玺鸣投资开始了迅猛的扩张之路。公司的一系列产品经历了早期的业绩攀升后，在2015年、2016年开始逐渐滑坡，同时遭到客户的大量赎回。根据券商中国彼时的报道，为了保住管理规模和发行新产品，玺鸣投资新发行的管理型产品与客户签订了保本协议。然而，天不遂人愿，这批保本产品出现了亏损，玺鸣投资只能按协议用资本金给客户进行赔付，最终导致公司自己的资金链出现问题。　　2018年5月10日，玺鸣投资进入中基协失联私募名单。9个多月的时间里，玺鸣投资仍未与中基协联系，最终被列入公示注销的名单。　　多家上市公司大股东在列　　值得注意的是，欧派家居的大股东之一北京中天基业投资管理有限公司也现身这份名单当中。　　截至2018年三季报，中天基业仍是欧派家居的第三大流通股东，持有355万股，占总流通股本的3.85%。　　然而，就在2018年5月10日的中基协公告中，中天基业被公示失联。　　记者查阅欧派家居的公告发现，就在公示失联的三个月前，即2018年2月28日，即将迎来限售股解禁的中天基业向欧派家居出具了《关于中天基业近期不减持欧派股份的承诺函》，在其持有的335万股股票马上就要在3月28日解禁流通前，中天基业做出承诺在解除限售上市后6个月内不减持。也就是说，这家手里握有欧派家居上亿市值的私募，在股票解禁后的承诺不减持阶段，突然销声匿迹了。　　时至今日，中天基业仍然还在欧派家居的大股东里，其持有的335万股，按照今日的收盘价计算，市值超过3.3亿元。如今，承诺不减持的日期已经过去近5个月，欧派家居也未发布中天基业的减持公告。随着中天基业被列入注销名单，这笔价值不菲的股票最终下落也成为一个未解之谜。对此，记者已向欧派家居发去采访函，截至发稿，尚未获得上市公司回复。　　除此以外，同批注销名单中的北京红石国际创业投资中心旗下的私募基金是绿城水务的大股东，苏州嘉禾亿创业投资中心则是宏达矿业的前十大流通股东。在这些私募失联并将被中基协注销后，它们手里持有的流通股票将何去何从？上市公司又将如何面对大股东此番境况？种种疑问，仍需相关企业给出一个回答。　　中晋基金正式注销　　在众多即将被注销的私募基金管理人，在中晋系集资诈骗的始作俑者中晋基金，在非法集资事发后就处于失联状态。2018年5月10日，中基协正式公示其失联后，如今终于被公示注销。　　此前，中晋系因为非法吸收公众存款近400亿元，其核心成员被全部抓捕。2018年9月20日，中晋系非法集资400亿一案一审宣判，上海市第二中级人民法院，以集资诈骗罪分别判处中晋基金的全资股东国太集团罚金3亿元；判处徐勤无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；判处陈佳菁等9人有期徒刑十二年至五年不等，并处剥夺政治权利及罚金。　　据悉，在一审宣判后，追赃挽损工作仍在进行中，追缴到案的资产将移送执行机关，最终按比例发还集资参与人。　　从公示失联到公示注销，根据2017年1月12日中基协发布的《关于优化失联机构自律机制及公示第十一批失联私募机构的公告》的规定，需要达到的条件是，自失联机构公告发布之日起，列入失联机构的私募基金管理人，满三个月且未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销其私募基金管理人登记。　　截至目前，自实施私募基金管理人失联公示制度以来，协会共对外公告25批失联机构和7批公示期满三个月且未主动联系协会的失联机构，注销158家私募基金管理人登记。公众可通过证券期货市场失信记录查询平台进行查询。　　附：第八批因失联被注销的私募基金管理人名单

究竟何动机？突击投保上亿，一对夫妇俩月在26家保险公司密集投保，单家最高

近日，一家寿险公司核保负责人将1969年出生的李明（化名）列入了投保关注名单，同时列入关注名单的还有李明的妻子。该核保人掌握的一份截至2月15日的行业统计显示，李明自2018年12月底起，短短2个月来已在26家保险公司连续投保超26份保险，除了少数几份定期寿险，其余多为高额意外险、驾乘险，单人累计保额超6000万元。近日李明仍在尝试投保高额医疗险。多位保险行业人士告诉记者，由于是夫妻共同投保，目前李明夫妻合计意外险保额约1亿元。投保人短期在多家保险公司突击投保如此高额意外险相当罕见，该行为已经引起保险行业高度重视。突击投保超26份，最高保额逾千万元券商中国记者了解到的情况显示，李明于2015年-2019年曾在一家大型保险公司购买过意外险，但2018年12月底以来，其投保份数和投保额度都急速增加。仅2019年1月份，李明就购买了约14份保险，其中绝大部分是意外险，包括交通意外险、综合意外险、旅行意外险、驾乘险、航意险等。截至2月15日，李明投保的保险涵盖26家保险公司，其中大部分为寿险公司，少数几家为财险公司。其在单个保险公司投保保险保额超过1000万的有两家，最高意外身故保额1300多万元。多位保险行业人士向记者表示确有排查一事。有保险人士告诉记者，该人士购买的保险有的是线下购买，还有不少通过网络购买。李明最近一次投保是2019年2月8日在上海一家寿险公司投保的意外险，保额10万元。有保险行业人士告诉记者，该投保人在2月8日之后仍尝试继续投保，但一些保险公司设置了黑名单，投保不能成功。“爱保险”还是“生命豪赌”？高额短期意外保险正是保险道德风险的高发区域，也是保险核保最关注的区域。为了防范此类风险，保险公司核保人建立了多个核保联盟群。除此之外，目前保险行业成立了自发的行业反欺诈联盟。一位资深保险理赔人士告诉记者，近年来，保险行业发生过高额意外险出险案例，其中有一些就是投保人买完保险不久，被保险人就发生伤残死亡。目前不少保险行业内人士非常担心的是，个别怀有特别目的的突击高额投保人由于对保险规则的一知半解，进而以身犯险，导致无法挽回的悲剧。毕竟生命和健康只有一次。意外险逆选择风险之所以频发，主要有两大原因：一是互联网业务提速，各类短期意外险可以通过网络很方便购买到；二是有个别投保人自以为从商业保险中看到了不劳而获、一夜暴富的所谓“机会”。。此外，目前保险承保环节还有一个难点是：在百万保额保单频出的大背景下，如何在承保环节就成功判断，投保人是真爱保险还是打算以生命为代价进行一场豪赌？实际上，随着生活水平提高，目前高保额保单很常见。券商中国记者发现，网上投保的人身险已经从过去的保额10万、20万，到现在已经可以随处看到超百万的人身险产品。一个人只需要十几份寿险和意外险保单，很容易“身价”过千万。在节假期间，短期意外险也很有市场。有保险业人士认为，具体情况还是需要具体分析，例如消费行为习惯变化。例如李明的投保案例有几大特点，一是突击投保超高保额，二是超广覆盖（保险公司），三是短期投保频度超高。多位保险行业人士告诉记者，在承保环节确认投保人的真实意愿方面确实有不少难点，还是要具体情况具体分析。此次案例中的李明突击投保上亿元保额保险，存在高度的逆选择风险嫌疑，保险公司需要引起高度关注，但目前尚不适合定性为“骗保”。有人士认为，生命无价，高保额本身伴随着经济发展和人民生活水平提高发展来的，有一定市场需求。但如何在销售高额保单的同时做好风险防控，是当前保险业需要解决的一个现实问题。例如去年曾有投保人在短短两个月投保了4000万元保额的意外险，保险期间三个月，保险行业当时也是非常紧张，好在后来的确没有出险。但也不乏真正的生命赌博式行为。安徽三加科技有限公司总经理、三甲理赔联盟创始人周海有10多年的保险理赔经验，他说，2015年时，安徽就发生了两起“客户”在短时间内集中投保数家保险公司的事件，意外风险保额累计超过2300万，当时公司相关运营人员及时赶到客户家中，最终成功劝导客户退保，将“意外风险”制止在萌芽阶段，也成功的挽救了两个家庭。事前风险处置存在真空高额保单带来的道德风险一直是保险公司防范的重点。除了承保环节的风控措施，保险公司在理赔环节实现了一定程度的信息共享。尤其是针对具有重大道德风险的保单，保险公司会针对单个案件的出险情况展开专门调查。多位保险行业人士告诉记者，很多骗保在承保环节虽然查不出来，但是出险时会有专门理赔核查环节，一旦发现是骗保，就赔不了了。也就是说，骗保或欺诈成功率很低。但问题在于，理赔环节的严格审核在事后，并不能解决前期承保中风险累积问题，难以解决消费者以身犯险的冲动问题。有理赔人士坦承，如何针对疑似逆选择风险的保单进行事前干预，避免投保人进行一场没有结果的生命豪赌，还需要进一步研究。A6工作室创始人魏然拥有多年保险理赔经验，他提出了三点建议：一是构建行业信息共享机制。搭建行业性的承保信息预警平台，设置承保预警线，提升行业整体核保工作效率； 二是针对极端风险案件，保险公司内部需要建立专门处置团队。不仅被动理赔，更需要主动从风险管理的角度与被保险人进行沟通，加强对高风险人员的保护； 三是加强对老百姓保险知识的普及。让更多民众明白保险是一种风险管理工具，不能误作他用。针对具有重大逆选择风险的保单，周海认为处理关键词就是“快、快、快”，切勿延迟时机，他提出了三点建议：1、保单属地保险公司第一时间启动联合应对机制，及时上报当地银保监局和行业协会，下发“协查函”至各家保险公司进行客户投保信息排查，查清楚客户到底投保了那些公司保险产品 ；2、由保险公司“精兵强将”及时带队寻找客户进行生存调查，核查是否存在逆选择风险，再做决定。如果是真实理性投保，则无可厚非，反之就应该向客户阐明保险投保规则和核保制度，说服客户进行退保处理 ；3、如果以上各种办法都无法行得通，明确告知客户此事保险公司已经向相关监管部门进行了报备，以此将逆选择风险扼杀在摇篮中。绝大多数保险欺诈不能得逞高额保险的风险防范问题，在全世界都是难题。此前曾发生“男子伪造车祸坠河假象骗保，其妻以为丈夫身亡携一双儿女自杀”的悲剧，近期震惊全国的 “天津男子泰国杀妻案”也已进入诉讼流程，根据最新证人口供记录和相关证据，警方最终以蓄意谋杀、残忍伤害他人致死罪状控告嫌疑犯张某。受害人生前被投保十多份保单，保险金额达2600多万。在魏然看来，绝大多数保险欺诈并不能得逞。实际上，几乎所有保险合同都明确规定，投保人的故意行为，如自杀、醉酒、无照驾驶等行为是在保险责任免除范围内的；因被保险人挑衅或故意行为而导致的打斗、被袭击或被谋杀的，保险公司可以拒赔。有的意外险条款将被保险人因为疾病、药物过敏、中暑、猝死等的责任排除在外；被保险人未遵医嘱，私自服用、涂用、注射药物的，保险公司也可以拒赔。如实告知也是非常重要的条款。投保人故意或者因重大过失，没有履行如实告知义务，如果这个事项足以影响保险公司决定是否同意承保或者提高保险费率的，保险公司有权解除合同。如果是投保人故意不履行如实告知义务的，保险公司对于合同解除前发生的保险事故，不承担给付保险金的责任，也不退还保险费。从行业发展的角度来说，保险欺诈直接损害了保险公司的效益，间接推高了保险产品价格，侵害了消费者利益，破坏了市场秩序，社会危害性大。一方面，保险业在积极地反欺诈。保险作为一种制度设计，本身就有防范逆选择和保险欺诈的应对机制，包括大数据筛选、个案分析等，保险公司会对具有明显“欺诈标识”的中大型案件投入更多调查力量，随着科学技术发展，保险业借助大数据手段“反欺诈”取得了一定进步，陆续有反欺诈案件破获的案例出现。在精准识别和预防欺诈风险，特别是信用风险跟智能风控和智能反洗钱方面，有些公司能在第一时间识别交易中出现的反常理行为和痕迹。 另一方面，在法律制度上，《刑法》也专门设置了保险诈骗罪，包含投保人、被保险人故意造成财产损失的保险事故，骗取保险金的；投保人、受益人故意造成被保险人死亡、伤残或者疾病，骗取保险金的等五种情形。保险可以帮助人们有效分散风险，但不可能寄望通过保险一夜暴富。认清保险的本质和风险，保险成为购买保险的家庭或个人未雨绸缪的工具，方是正途。生命不是儿戏！

金融机构将建“敢贷愿贷能贷”长效机制

2月25日，北京商报记者获悉，银保监会近日向各派出机构及银行保险机构下发《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》（以下简称《通知》）。从持续优化金融服务体系、抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制、公平精准有效开展民营企业授信业务等8个方面，提出了23条细化措施。在分析人士看来，要恢复民营企业信心和预期，帮助民营经济走出困境，要进一步实现货币政策、财政政策和产业政策统筹协调，逐步提升对民营企业的金融服务。圈定八方面服务民企如何缓解民营企业融资难、融资贵一直是监管关注的重点。据了解，《通知》从持续优化金融服务体系、抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制、公平精准有效开展民营企业授信业务、着力提升民营企业信贷服务效率、从实际出发帮助遭遇风险事件的民营企业融资纾困、推动完善融资服务信息平台、处理好支持民营企业发展与防范金融风险的关系、加大对金融服务民营企业的监管督查力度8个方面，提出了23条细化措施。《通知》要求，商业银行要在2019年3月底前制定2019年度民营企业服务目标。在内部绩效考核机制中提高民营企业融资业务权重。尽快建立健全民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除相关人员责任。根据民营企业融资需求特点，借助互联网、大数据等新技术，设计个性化产品，综合考虑资金成本、运营成本、服务模式以及担保方式等因素科学定价。推广预授信、平行作业、简化年审等方式，提高信贷审批效率。保险机构要在风险可控情况下提供更灵活的民营企业贷款保证保险服务。鼓励银行保险机构加大对民营企业债券的投资力度。公平精准有效开展民营企业授信业务也是强化金融服务的一大看点。《通知》提到，商业银行贷款审批中不得对民营企业设置歧视性要求，同等条件下民营企业与国有企业贷款利率和贷款条件保持一致，有效提高民营企业融资可获得性。在授信时，《通知》还要求，商业银行要坚持审核第一还款来源，减轻对抵押担保的过度依赖，合理提高信用贷款比重。把主业突出、财务稳健、大股东及实际控制人信用良好作为授信主要依据。督查力度进一步加强解决民营企业融资难、融资贵的问题离不开银行贷款的支持。在监管层支持民营经济的政策导向下，各大行也纷纷出台新一轮支持民企发展举措，纾困民企融资。例如中行“20条”、工行“10条”、农行“22条”、建行“26条”等举措频出，从增加民企授信、健全尽职免责和绩效考核、减费让利等方面，进一步提升对民营企业的综合金融服务能力。“我们不断加强检查力度，但还是有一些银行、一些中小金融机构变相增加收费，甚至‘以贷定存’、‘以存定贷’，搞一些变相的方式，提高了融资成本。”2月25日，银保监会副主席周亮在国务院新闻发布会上这样表示。对于民营企业和小微企业的发展问题，周亮表示，“总体来看，民营企业和小微企业前一段发展还是不错的，但近两年确实碰到了融资难和融资贵的问题。主要原因包括国际国内宏观形势变化、企业自身存在的问题、金融机构服务还不到位、传导机制不够通畅以及监管不足等”。而此次银保监会发布的《通知》对金融服务民营企业的监管督查力度将进一步加强。具体来看，银保监会将在2019年2月底前明确民营企业贷款统计口径。按季监测银行业金融机构对民营企业的贷款情况，根据实际情况按法人机构制定实施差异化考核方案。将对金融服务民营企业政策落实情况进行督导和检查。《通知》称，2019年督查重点将包括贷款尽职免责和容错纠错机制是否有效建立、贷款审批中对民营企业是否设置歧视性要求、授信中是否附加以贷转存等不合理条件、民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等方面。严厉打击金融信贷领域强行返点等行为，对涉嫌违法犯罪的机构和个人，及时移送司法机关等有关机关依法查处。完善普惠金融组织体系解决小微企业、民营企业融资难题，还要在信贷投放方面加大力度。据周亮介绍，在增加信贷投放方面，银保监会优化了考核指标，明确了“两增两控”，把监管的重点聚焦到了单户授信1000万元及以下的普惠型小微企业，还与央行、工信部、财政部统一了标准。在中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼看来，要恢复民营企业信心和预期，帮助民营经济走出困境，要进一步细化、落实相关政策，通过综合施策，实现货币政策、财政政策和产业政策统筹协调，逐步提升对民营企业的金融服务。坚持“竞争中性”原则，通过改革法律、税收、管理等方面不利于民营企业发展的显性制度和隐形壁垒，打破“玻璃门”、“旋转门”、“弹簧门”，降低民营企业各种不必要的负担，为民营企业的发展创造良好的政策和制度环境，推动民营经济实现可持续的健康发展。据了解，银保监会正在督导银行完善建立普惠金融的组织体系，还有激励和约束机制，包括内部通过比较低成本的资金对小微支行进行资金转移，使企业愿意去贷、敢于去贷，特别是尽职免责方面，要实现敢贷、能贷。监管部门不仅着眼于解民企的燃眉之急，也欲将金融科技赋能金融服务从而支持民企发展。

票据套利“盛宴”曲终人散 多家银行启动票据套利内部自查

票据套利“放大”1月天量信贷，正引起相关部门的注意。21世纪经济报道记者多方了解到，部分银行正计划在2月底启动全行票据贴现业务检查。一位城商行票据业务部门人士向记者透露，此次全行票据贴现业务检查主要包括两大层面：一是通过查看票面背书，结合贴现频率、资金流向等数据，对疑似票据中介进行排查；二是通过查看企业财务报表数据、企业贴现量与销售收入匹配性是否出现异常，确认企业1月的票据贴现额是否具备真实的贸易背景。“一旦发现套利行为，银行将迅速采取严厉措施，包括暂停企业票据贴现业务，直到其票据贴现量回落至真实贸易额以内；针对票据中介则采取暂停合作等措施。”上述人士表示。记者还获悉，部分银行正在升级系统，以更快速度核查企业贴现量与销售收入匹配性，以及票面背书、贴现频率与资金流向等数据。“有些银行尚未启动票据贴现检查，但加大了票据业务合规性操作。”一位股份制银行票据业务部主管向记者透露，包括提醒企业禁止将票据贴现资金用于归还贷款、购买理财及结构性存款，以及用于承兑、开证保证金等。银行启动票据套利自查2月2日，上海票据交易所发布的一则通知引发银行业的关注。这则通知指出，近期电子商业汇票业务量快速增长，部分会员单位出现了电子商业汇票系统前置机（MBFE）处理性能不足等情况，比如某银行近期电子商业汇票系统业务量比平时增长近50%，业务高峰期的业务报文量超过其MBFE处理能力，出现报文堆积现象；某财务公司近期电子商业汇票系统业务量翻倍，导致其MBFE文件系统满载，无法再接受新的业务报文。一家银行票据业务部门人士表示，这反映出1月银行票据贴现承兑业务的火爆。多位银行票据业务部门人士直言，1月票据贴现资金多数流向了实体经济，由于1月份商业汇票贴现加权平均利率为 3.67%，同比下降 157个基点，融资成本低于银行信贷与发债融资，因此很多企业通过票据贴现承兑融资用于日常经营活动；但其中也有部分票据贴现资金流向结构性存款用于赚取利差。“目前我们内部检查的主要对象是，1月票据贴现量异常大幅增加的企业。通过核查其票据贴现金额与以往贸易量、销售收入是否匹配，判断其是否存在票据套利行为。”上述银行票据业务部门人士指出，若存在套利行为，银行将暂停与该企业的票据贴现合作，并要求其在短期内大幅压缩票据贴现量。1月票据套利现象之所以迅速发酵，也有票据中介的推波助澜。以往多数票据中介会参与直贴自营业务，即票据中介先注册一家空壳企业，再前往票据市场收集票源信息，找到持票企业并谈妥贴现价格，在通过票据真伪性验证与查复后，最后将票面背书转让给空壳公司，并支付企业对价。这一链条中，票据中介可能伪造增值税发票等贸易背景资料，通过空壳企业找到合作银行进行贴现。1月份票据利率一度与结构性存款出现约100个基点的价差，因此不少票据中介在完成贴现后，将资金投向结构性存款赚取价差。“这是我们此次加大票据中介排查的主要原因之一，票据中介很大程度上放大了票据套利规模。”上述城商行票据业务部门人士向记者透露。此外，由于票据利率低于银行信贷利率与发债融资利率，也有企业通过票据贴现套取资金用于偿还银行贷款与债券本息，进行所谓的“债务置换”。“我们必须在相关部门上门检查前，迅速压缩这类票据贴现资金的空转行为，否则一旦被查实，银行将遭遇严厉处罚。”上述城商行票据部门人士透露。票据套利不再“有利可图”在经历1月疯狂后，票据套利正变得几乎无利可图。1月份票据套利活跃的一个重要原因是，票据利率同比大跌，以及春节前结构性存款产品利率回升，两者之间出现较大幅度套利空间。如今，随着票据利率回升和结构性存款利率下调，这一套利空间已大幅收窄。一位股份制银行金融市场部门人士透露，目前电子银行汇票的贴现率已回升至3.5%左右，电子商业票据贴现率普遍在4%以上，较1月份回升逾50个基点；加之节后各家银行均调低结构性存款利率，并将计息方式调整为利息后置，个别银行的一年期与半年期结构性存款利率调低至3.35%与2.8%，较1月份下滑逾50个基点。因此，2月份票据利率与结构性存款利率的价差压缩了逾100个基点。“此外，套利行为活跃也让票据中介抬高了承兑费等操作成本，进一步压缩了票据套利空间。”上述股份制银行人士表示。“春节后，票据中介行业也平静了不少，不像1月份那样四处抢票用于套利。”一位票据中介人士向记者透露。在他看来，这场票据套利盛宴或许已划上休止符。他也从合作银行了解到，近期股市上涨令企业个人融资意愿回升，开始挤占银行的票据融资规模；3月季末银行资金通常相对紧张，票据融资规模也会缩水。“部分银行担心相关部门对银行票贷比提出更严格监管要求，不愿再贸然扩大票据融资业务。”上述中介人士直言，“在市场条件下，持续的套利难以为继的。随着结构性存款利率回归合理水平，目前基本没有套利空间。”

股票配资玩法升级 私募基金“变形计”

　　伴随着A股市场的逐渐回暖，股票配资也逐步“火热”。日前，《证券日报》记者通过了解到，配资公司对配资方式和对象有所“升级”，不仅对股票和期货配资加大了推广力度，在两融业务和私募产品发行中，也有逐渐渗透之势。　　一位不愿具名的私募人士告诉《证券日报》记者，已经有私募“在行动了”，不过这些私募参与股票配资都是个人行为，并不涉及到所发行的产品；但通过发行私募产品进行配资的，主要是面向上市公司股东来开展。　　“为满足优质客户的资金需求，公司特拿出个人资金进行配资；另外，涉及产品发行的母账户和子账户资金也可以参与配资，两融账户也可以”，“配资玩法‘升级’啦，劣后资金可进入产品，最高可以1:2满仓，单个股票3倍杠杆60%入场。”日前，此类配资推广充斥在各个朋友圈及电话短信中，让人不胜其烦。　　春节长假之后，A股指数逐步回升，资金入场热度也不断提高，随之而来的是配资市场的复燃。日前，《证券日报》记者了解到，面对股票市场的火热，配资公司玩法也有所“升级”，在股票和期货配资的基础上，两融业务也有所扩大，同时，配资业务也正在向私募产品方面渗透。　　据了解，目前私募参与配资行为主要有两方面：一是私募公司以个人的形式提供资金进行配资业务；二是通过发行产品，以1:1的比例定投上市公司股票，此类业务可能更多面向上市公司股东。　　“最近我们也想以个人形式提供配资业务，只要有客户需要，我们都可以到指定的券商去开户。”北方某私募公司股东告诉《证券日报》记者，虽然券商通道有所让步，但手续费和利息不能低于行业水平，手续费是券商提出的2倍，利息则是月息1.2%，即年化14.4%，其他的条件都好谈。　　事实上，这位私募机构的股东在去年下半年，还在需求配资资金，当时产品发行在即，但一时募集资金困难，面对其他方面的压力，产品发行资金不得不面向配资公司；不过，在春节之后，A股市场回暖之际，私募生存压力有所缓解，股东手中的闲置资金也有盘活需求，因此，已经有私募人士以个人名义正在进行配资业务。　　在《证券日报》记者了解的配资推广中，多数配资公司打出了“配资做法升级”的噱头，即：“配资资金可以进入私募产品，劣后资金以1:2或1:3的杠杆进入，认购对应的份额，最高可以2倍杠杆满仓操作，针对单只个股，3倍杠杆后可以60%的资金量操作，盈利后也可逐步满仓”，“两融账户可设立个人账户，不用加软件进行分仓，开户人面签，杠杆可放大至4倍。”　　更有配资公司对外称，“配资资金可进入私募产品了，欢迎各上市公司前来洽谈”。　　一位不愿具名的私募人士表示，配资公司所谓的玩法“升级”，不过是条件有所降低而已，面对可期的市场行情，市场参与者都想分“一杯羹”，只不过是风险偏好不同而已，有人愿意承担风险获取盈利，有人想“旱涝保收、一本万利”。从这些所谓的“配资资金进入私募产品”来看，其实只不过是换种叫法而已。　　“私募公司股东以个人名义进行配资业务，所涉及的资金涉及发行产品，这不存在触碰监管红线的问题，但由于缺乏监督，难说其中没有猫腻。而通过发行私募产品，以1:1的比例配资，并定向投于某只个股，会存在一些风险。股东参与其中可能是为了稳定自家股价，散户参与其中，其风险就很能控制了。”该私募人士表示，不管市场风险如何变动，最终买单的人都可能是散户，因此，配资一定要视个人风险承受能力来定，切忌盲目入市。

互联网下沉, 套路也下沉? 看得见的三大恶

摘要：我们太熟悉了互联网的套路以致于不以为然，只有在下沉市场，才能看明白这些套路的本质。原本对Feed流的模式无感，但是当看着自己的父辈们，浏览资讯仅十几分钟，手机就莫名其妙地下载了其他软件的时候，满脑子的想法都是，垃圾，流氓，怎么可以这么无耻。这使得我开始重新思考互联网这个新兴事物对下沉市场，尤其是中老年人到底是一个怎样的角色存在。互联网本身是不是带有恶的属性？何为恶？在互联网中，大数据杀熟是恶，网络诈骗是恶。那诱导下载是不是恶？虚假消息混淆视听是不是恶？一、互联网下沉，套路也下沉2018年互联网的主题是下沉。一方面这是由于中国广大下沉市场的用户，对互联网先进生活方式充满了渴望；另一方面，这是在行业整体发展放缓的大背景下，互联网公司扩大用户增量，寻找新的市场机会的必然途径。如果说移动互联网是把PC时代的产品重做一遍，那么移动互联网的下沉，就是在三四线城市、乡镇农村，重做一遍移动互联网。从社交到内容，从文娱消费到电商等生活消费乃至金融。广阔天地大有可为，互联网重新改造着下沉市场人们的生活，也带来了互联网特有的手段和不择手段。Feed兴起的几年来，已经成了大多数人常用新闻资讯APP主要形式。Feed流天生就是广告的宝藏，源源不断的内容流，可以源源不断的插入广告。广告混在新闻内容流中，辅之以夸张的数字、图片和充满吸引力的描述，以假乱真。尤其是在安卓生态中，稍微不慎触碰到广告，一分钟不到一个新的APP就安装好了。从广告内容到展现形式，步步诱导。互联网产品的惯用套路，捆绑下载，推荐下载，伪装成正常的内容进一步诱导下载。每一个套路就像是挖好的陷阱，互联网精英们可以轻易的避开，但是对于中老年人来说，使用互联网的过程中几乎是必然会中招。在这样的情况下，你还会放心让你的父母们用这类产品吗？当厂商们为Feed流广告转化效果好沾沾自喜大摆庆功宴的时候，想一想到底是广告精准？还是根本就是骗取的用户操作行为？用户付出了怎样的代价？这是第一恶。在人民网和腾讯发布的中老年人上网风险网络调查报告显示，中老年网民群体遭遇占比最高的五类风险分别是：网络谣言、虚假广告、竞价搜索广告、网络诈骗、低俗色情。这个时候我们反思一下，每次广告法更新都会被吐槽过于严厉，但那些夸张的描述被禁止，不就是因为最后都是在骗取像我们父母们这个年纪的人吗？中老年人上网都在做什么？图片来自：《中老年人上网状况及风险网络调查报告》浏览新闻是中老年人上网需求中，仅次于使用社交软件联系亲朋好友的第二大需求。但是很多的中老年人的朋友圈，充斥着的是：“***的人注意了！”，“今天是***的生日”“快转到群里”这些杂乱的文章。自从内容创业爆发以来，诞生了很多地方性自媒体、收割老年人的做号党。专门生产针对老年人内容的账号，做的是利用认知差赚取流量的内容生意，不断制造朋友圈和微信群里的谣言、毒鸡汤。剪切电影电视剧的片段做成短视频分发，包装成新闻事件现场的样子，以假乱真赚取流量。就算是所谓的精英圈，也在去年被伪造的马化腾评论欺骗，更何况在受众更大的，门槛更低，造假更容易的大众内容方面，更何况中老年人在信息的获取和辨别上本身就处于劣势。利用老年人信息辨别能力的不足制造垃圾内容、假新闻赚取流量。这是第二恶。中老年人在互联网的世界里，真真切切和小孩子没什么区别，自控能力和辨别能力上丝毫没有优势。小时候是父辈们教育我们不要沉溺网络，如今快手和抖音、火山小视频等新型短视频的兴起，成了人们消磨时间和寻找欢乐的好地方，如今很多中老年人也沉溺其中不能自拔。除了文娱类精神消费，拼多多的崛起，让电商们看到了五环外的消费机会。淘宝和京东已经觊觎下沉的农村市场多年，淘宝也在不断的推进亲情账号。但是当电商消费和服务消费下沉后，更多的麻烦也就来了。这些中老年人，不懂得电商体系里的评论有很多是假的，百度搜出来的东西前几个是不能信的。魏则西的父母为何选择相信搜索医院结果？如何通过解析域名辨别网站真假？这些都是他们可能吃亏花钱才能补上的课。拼多多去年的假货危机，除了电视机等电器产品被山寨，另外还有很多母婴产品，在不久后就曝出临期奶粉和黑工厂的纸尿布。对这些受众来说，他们认为买到的东西都是正品，既或不是大牌，也只是便宜而已。但是我们明白，这类商品在下沉市场的流通，是会对婴幼儿造成未来成长过程中长期的健康影响的。如果利用的是下沉市场对商品鉴别能力的不足，利用的是大平台背书却销售假货，那这种就是故意而为的作恶。利用认知差提供次的或者假的商品和服务。这是第三恶。从社交、内容到电商，如今，互联网金融也开始在下沉，下沉市场的用户，永远不知道哪个产品可能就改变了他们的后半生。二、我劝你善良诱导、虚假信息、沉溺，很多人可能觉得，这些都是互联网产品常见的事儿，不至于称为作恶吧？互联网这个行业的人特别奇怪，如果是谁中了招被骗取了信息，被盗了账号，很多人会认为这是这个人平时上网习惯不好，没有安全防范意识。作恶的行为在互联网太普遍，导致了人们把恶当成了想当然。这里有一个逻辑是，我们早已熟悉各种网络的陷阱，可以下意识地避开诱导下载和安装的套路，可以清楚的分辨出哪些权限是这个软件压根就不需要的，比如一个拍照软件为什么要获取我的地理位置信息？为什么要获取我的通讯录等。就像一些行业的潜规则一样，内部的人可能觉得这都是稀松平常的事情，但是传到外部人群中就会显得非常的不得了。这些所谓惯用手段，本是圈子内的潜规则，现在却用到了圈子外，中老年的用户不懂互联网公司对他们玩的这些套路，这是一种降维打击。互联网行业的一些套路多年来被滥用，对业内人来说，贩卖数据，窃取隐私似乎是公开的秘密，并没有什么不妥，产品方和用户们维持着一种微妙的平衡。但是当用户群体下沉，伤害的是刚接触互联网的这些“麻瓜”，“手无寸铁”的中老年人的时候，这种高维打低维下，再好的成绩也难以让人尊敬。最可怕的是，互联网发展的整个历史，中间出现的这些手段，都有着显著的时代特色，比如捆绑下载，比如大数据杀熟，比如民族资产网络骗局。在不同的时期有不同的形式，伴随着移动互联网成长的我们，就像是吃着地沟油长大一样早已百毒不侵。但是互联网在下沉的过程中，所有出现过的套路都是现成的，各种风险随机爆发，中老年人的学习速度跟不上风险的渗透速度，面临着的是比年轻人更加恶劣的互联网环境。很多子女都经历过给父母教授如何使用互联网的产品，大多都是给父母隔离危险而非辨别风险。比如财务隔离，不绑定银行卡等支付方式。对于大多数的老年人来说，想要让他们像我们这一代人一样去理解和明白互联网的这些套路，几乎不可能了。很难让一个上了一定岁数，记忆力和理解能力在下降，对一个完全陌生的领域，告诉他什么是正常的网站页面，什么是不正常的页面，为什么正常的网页中又有不正常的链接，如何解析域名判断网站真假，为什么很多人会遮住摄像头？一旦遭受网络风险，这些被互联网公司认为中国最闲最有钱的一批人，损失往往又是巨大。三、互联网市场下沉价值几何？中国的老年人是最闲最有钱的一批人，这句话听上去真的让人瑟瑟发抖，感觉就像是一群踩点的贼。中国上一代人的储蓄，和当前年轻一代的消费观念完全不同。年轻人是挣得多花的多，上一代人的储蓄是凭借多年点点滴滴的积攒下来的积蓄，是养老钱。中老年人的储蓄并不代表消费能力强。很多投资人坚定的认为，90后是消费观念最正常的一代，言外之意是90后的钱最好挣，而结果是人均负债12万。年轻人这一代被各种消费透支，各种收割之后，越来越不能给互联网产品带来“增长潜力”。老年人作为消费的存量市场，互联网的增量市场，成为各种互联网产品的猎物。一款互联网产品的市场价值，一定是和用户数、用户平均消费能力正相关。即使在下沉市场获取了再多的消费者，倘若消费情况达不到预期的话，也很难获取真正的商业价值。而消费情况一方面是消费能力，一方面是消费习惯。互联网产品无非是直接提供商品服务和通过内容导流到商品服务。如果内容到商品和服务的转化，长期处于较低的比例，那整个链条的价值都将无法发挥。中老年人的消费能力跟消费渠道没有关系，而是消费习惯。互联网产品的大规模下沉，并不代表就会大幅提高下沉市场人群的线上消费。所以下沉的互联网产品，一方面很难获取所期待的商业价值，另一方面也要做好对市场长期教育的准备。如果只能获得用户却长期收获不了相匹配的价值，可以预测的是，专注下沉市场的互联网产品，将会向更高层级推动，比如做内容的去做电商，做电商的增加金融服务。互联网盯上下沉的市场，盯上了空巢的中老年人，我们把父辈们领进了这个充满了混乱的世界。在互联网的世界里，中老年人属于弱势群体，就像是砧板上的肉，被富有野心的互联网公司拿来填充财报和业绩。即使我们知道这些带有罪恶的套路，但移动互联网还会一如既往地不断下沉，范围更广，程度更深。张小龙曾经说过“我劝你善良”，是说给所有人听的。

一个花圈引出一个“车贷”团伙，跨省作案逃避警方侦查

　　25日记者获悉，浙江省湖州市长兴县警方根据一个花圈，摧毁一股跨省作案“车贷”黑恶流势力团伙。　　一个花圈引出“车贷”团伙　　2019年2月中旬，长兴警方接到群众报警，称太湖图影旅游度假区山湖花园某某家门口被人摆放花圈和冥币。　　接警后，图影派出所民警赶到现场进行勘查，发现花圈上写着“某某某欠钱不还死全家”等侮辱诅咒字眼。正值正月，有谁会以这样性质恶劣的手段要债？警方推断，“这不仅仅是一起简单的侮辱他人案件，很可能涉及黑恶流势力。”　　长兴县公安局侦查打击中心第一时间介入，参与案件侦查，经过监控调查发现，案发时间内有一辆尼桑轿车在凌晨时分出现在被害人所在小区，进一步研判分析后，确定车上一名人员王某的身份信息。　　“这么恶劣的行为，不可能是单人作案，后面肯定有团伙撑腰。”办案民警猜测王某背后有一团伙。果不其然，经过进一步调查，民警发现王某(男，24岁，长兴人)的人物关系网中频繁出现丁某(男，26岁，长兴人)、张某(男，25岁，长兴人)、庞某(男，26岁，河南人)三人，且四人经常出入轻纺城某店面。　　经过几日的蹲点、跟踪，2月21日，长兴警方将上述四人抓获。　　顶风作案牟求暴利　　2017年，长兴县公安局开展了“铁拳一号”集中统一行动后，原来滋生在“车贷”行业中的黑恶流势力销声匿迹。丁某等人看中时下“市场”仍有极大利益空间，于是动起了歪心思。　　2018年3月，丁某在轻纺城开了一家名为“某某车服”店面，从事“放炮子”和车辆抵押贷款业务，以“空放”(没有抵押物)和“押车”(汽车抵押)两种形式办理“业务”。　　放贷前，丁某会安排人员先与借款人签订“阴阳合同”，辅以名目繁多的押金、GPS安装费、家访费等相关费用，并以逾期等需要支付违约金等形式，短短数月非法获利数十万元。　　在这样高压的打击态势中，除了利益诱惑，丁某等人还有什么“妙招”躲避公安机关的眼睛呢？“车贷”团伙与“客户”签下的“阴阳合同”。长兴公安提供　　跨省作案规避打击　　为了逃避警方打击，丁某等人想到一个法子。一旦借款人不按时还款，就利用事先准备好的车钥匙将借款人的汽车开至江苏，再联系借款人至江苏进行谈判并要求其支付高额的违约金。　　为什么嫌疑人要将车开至江苏进行谈判？原来嫌疑人顾忌长兴警方对黑恶流案件的严打态势，认为去外省谈判能够逃避公安机关的侦查。　　原以为事情进展的十分顺利，可一个花圈却让他们栽了跟头。　　2月中旬，因被害人尚有5000元款项未按时偿还，丁某等人就采取送花圈的形式对其实施“软暴力”，不料却被长兴警方一举抓获。　　目前，丁某等四人因涉嫌敲诈勒索罪已被刑事拘留，案件正在进一步办理中。

“茅台镇洞藏酒”被调查 制假商向记者发“死亡威胁”

仁怀市多部门调查“茅台镇洞藏酒”市场监督、公安等部门组成联合调查组开展调查；制假商向记者发“死亡威胁”被警方立案调查新京报昨日调查报道曝光“茅台镇洞藏酒”散酒灌制。昨日，新京报以《茅台镇洞藏酒：散酒灌制的“三无”网红》为题，报道了近段时间在多家电商、短视频平台上的“网红”产品——“茅台镇洞藏酒”的造假内幕。报道刊发下午，仁怀市委宣传部回应称，市场监督管理局、公安局等部门已组成联合调查组开展调查。■“茅台镇洞藏酒：散酒灌制的‘三无’网红”追踪报道刊发后，新京报记者接到仁怀市维怀酒业销售有限公司负责人秦某的“死亡威胁”电话。仁怀市委宣传部昨日表示，秦某已被当地警方带走调查。“洞藏酒”系三无产品禁止生产2月中旬，新京报记者在茅台镇实地调查中，有多名业内人士透露，售价几十元到数百元一瓶的“洞藏酒”，真实成本甚至能控制在5元左右。所谓洞藏酒只是噱头，商家只需要买来土坛陶罐，灌上散装白酒，再对包装做旧，就当作“洞藏陈酿”来卖。通过电商平台和短视频平台推广销售，有的商家最多时一天能卖出上万瓶。而这些“洞藏酒”多是三无产品，有的包装上即使印有生产厂家名字、地址，经核查发现也是虚假信息。“可以这样说，任何打着‘茅台镇洞藏酒’旗号的产品都是三无产品。”仁怀市市场监督管理局相关工作人员表示，当地早在2017年就已禁止白酒生产企业生产、销售“洞藏酒”。2月25日下午，仁怀市委宣传部新闻科科长陈连中对新京报记者回应称，市场监督管理局、公安局等部门已组成联合调查组开展调查。同时，仁怀市正在制定进一步打击该乱象的方案，也在争取上级及网络平台的政策支持，尽快形成多方联动的长效机制。制假商威胁记者“派人整死你”在新京报调查报道中，仁怀市维怀酒业销售有限公司负责人秦某参与制假和销售。昨日中午12时许，秦某打来电话，要求记者删除相关报道未果后，开始辱骂记者。当记者向秦某提出“停止骂人，要求道歉”时，秦某称，“你敢来仁怀，我派人整死你。”陈连中向新京报记者介绍称，仁怀市公安局已展开行动找到秦某，并对其进行控制。昨晚7时许，仁怀市公安局刑侦大队负责人陈飞向新京报记者表示，仁怀市公安局网监大队、刑侦大队已经成立了专案组对秦某进行立案调查，“会根据相关法律法规进行处理，绝不姑息”。■追访视频平台删“洞藏酒”内容在调查报道中，有视频网站在其短视频平台推送了一条关于“茅台镇洞藏酒”销售广告，获得了较高的关注度。新京报记者注意到，该视频曾获得了3.3万次点赞，1728次转发。昨日下午，记者在该短视频平台用“洞藏酒”、“茅台镇洞藏酒”、“茅台镇洞藏老酒”等关键词进行搜索，已无相关内容。随后，记者再次输入多个曾销售“洞藏酒”的账号，平台显示“搜索结果为空，没有搜索到相关内容。”淘宝下架部分相关商品新京报记者通过调查发现，在淘宝平台上，通过搜索“洞藏酒”弹出来的商品均打着“茅台镇洞藏老酒”的名头，多数商家的销量高达数千，评论量多达数万条。记者注意到，这些商家除打着八年、十年、二十年陈酿的名头销售之外，还打着低价、试饮的名目。昨晚8点，淘宝上已有部分相关商品下架，但仍能搜索到可购买的“茅台镇洞藏酒”。在上述报道中提到的贵州省黔九天酒业有限公司淘宝平台的店铺上，已没有相关产品。

研究者发现4G和5G漏洞：可拦截通话，追踪用户位置

　　据美国科技媒体TechCrunch报道，一组研究人员发现了4G和5G技术的三个新漏洞，这些漏洞可以让攻击者拦截手机通话，并追踪手机用户的地理位置。　　据称，这项发现是首批同时影响4G和5G标准的漏洞。研究人员还表示，他们开发的新攻击手段可以击败新的保护措施。　　该论文的联合作者赛义德·拉福尔·侯赛因(Syed Rafiul Hussain)说：“任何懂一点蜂窝寻呼协议的人都可以发动这种攻击。”　　侯赛因和普渡大学的李宁辉(Ninghui Li，音译)和艾丽莎·博蒂诺(Elisa Bertino)，以及艾奥瓦大学的米特祖·埃切维利亚(Mitziu Echeverria)和奥玛·乔杜里(Omar Chowdhury)准备于周二在旧金山举行的分布式系统安全研讨会上公布论文结果。　　该论文详细阐述了攻击过程：首先是使用Torpedo(寻呼消息分发)来利用寻呼协议中的漏洞，运营商使用这个协议在短信和电话进入前通知手机。研究人员发现，只要在短时间内进行几次电话的呼入和取消，就可以出发一条寻呼消息，而不会通知目标设备有电话接入，攻击者可以借此追踪受害者的位置。　　了解了受害者的寻呼时段后，攻击者就可以通过嗅探安伯警报等欺骗信息或彻底屏蔽信息来劫持寻呼频道，并注入或拒绝寻呼信息。　　Torpedo为另外两种攻击打开了大门：一种是Piercer，研究人员表示这可以让攻击者确定4G网络上的IMSI(国际移动用户识别码);另一种是所谓的IMSI破解攻击，可以在4G和5G网络上暴力破解加密的IMSI识别码。　　这样一来，即便是最新的5G设备也有可能面临stingray的威胁——执法人员就利用这种技术来判断某人的实时位置，并记录其周围范围内的所有手机。侯赛因还表示，一些更先进的设备还可以拦截通话和短信。　　研究人员表示，美国四大运营商都会受到Torpedo的影响，而发动攻击所需的无线电设备售价最低只要200美元。有一家公司的网络还会受到Piercer攻击的影响，但研究人员并未披露具体身份。　　美国四大运营商均未对此置评。

起底致21死银漫矿业：今年背近5亿业绩承诺，被上市公司视为主力

摘要：新京报记者发现，银漫矿业是上市公司兴业矿业的全资子公司，其不仅是兴业矿业的“主力矿山”，更曾经是这家上市公司即使失败一次也要继续收购的标的。值得一提的是，银漫矿业还曾因安全事故差点错失被上市公司收购的机会。据内蒙古新闻广播官方微博，记者从锡林郭勒盟举行的新闻发布会上了解到，截至目前，西乌旗银漫矿业公司发生重大运输安全事故已造成21人死亡。▲微博截图23日上午8时20分左右，西乌旗银漫矿业公司通勤车，往井下运送工人，车辆失控，撞向辅助斜坡巷道，造成重大运输安全事故。截至目前，事故已造成21人死亡（其中新增1人，今天凌晨3：19去世），29人受伤者正在全力救治。事故原因正在调查。新京报记者发现，银漫矿业是上市公司兴业矿业的全资子公司，其不仅是兴业矿业的“主力矿山”，更曾经是这家上市公司即使失败一次也要继续收购的标的。值得一提的是，银漫矿业还曾因安全事故差点错失被上市公司收购的机会。在成功被收购后，银漫矿业许下2017年-2019年完成3.6亿元-4.6亿元不等的净利润业绩承诺。如今，银漫矿业仍在不断扩大产能，扩大资源储备。银漫矿业为上市公司兴业矿业“主力矿山”银漫矿业的母公司兴业矿业早在1996年8月28日就已经上市，主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼。兴业矿业自身为控股型公司，不从事采矿和冶炼生产业务。下属14家子公司可分为四大板块，分别为采掘板块、冶炼板块、投资板块、贸易板块。2017年，兴业矿业的固定资产期末数较年初数增加127.95%。主要原因就是子公司银漫矿业达产，在建工程已达到预定可使用状态转入固定资产。而兴业矿业更是在年报中表示，银漫矿业是上市公司的“主力矿山”，兴业矿业正是凭借银漫矿业成为国内白银龙头企业。根据兴业矿业2017年报显示，公司的子公司银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较长，为国内最大单体银矿，通过技改后，年采选白银210吨，亦是国内最大白银生产矿山。在储量方面，银漫矿业矿区圈定工业矿体共214条，矿区内保有资源储量6360.22万吨，其中锌金属量111.33万吨、银金属量10172.36吨、铜金属量87614.73吨、锡金属量24.35万吨、铅金属量35.07万吨，另伴生铟金属量1070.77吨、镉金属量9908.62吨、锑金属量20.44万吨。兴业矿业称，公司的原矿石开采主要采用地下开采的井采方式，在井下通过穿孔、爆破的方式使井内岩壁上方的矿石脱落，并用汽车将原矿石从井内运输至井口。▲生产流程图而具体到银漫矿业，目前则是采用地下开采、斜坡道开拓运输方案，采用中央对角式通风系统、机械抽出通风方式，主体采矿方法为分段空场嗣后充填采矿法。公开资料显示，所谓地下斜坡道开拓，是在露天采场境界外设置地下斜坡道，并在相应的标高处设置出入口通往各开采水平，汽车经出入口和斜坡道在采矿场与地面之间运行。根据兴业矿业2017年年报，上市公司2017年实现扣非后净利润为5.7亿元，而子公司银漫矿业同期实现净利润即达到4.67亿元。银漫三年前发生安全事故致1人死亡曾差点“断送”兴业收购计划实际上，兴业矿业曾两度试图收购银漫矿业，其中一次差点被银漫矿业的安全事故“断送”。2014年12月11日，兴业矿业发布公告称，公司因筹划重大重组而停牌，2015年3月5日的公告中，兴业矿业称，公司准备收购银漫矿业100%股份，重组各方正就有关事项的细节进行最后的落实和确定并抓紧制作本次重组相关文件。但是3月25日，兴业矿业就宣布重组终止。对于第一次终止收购银漫矿业的原因，兴业矿业称，银漫矿业仍处于矿山建设阶段，由于矿区建设工程规模较大，后续建设进度低于公司预期，导致投产及盈利时间均具有不确定性，经公司与各中介机构论证后，决定终止筹划本次重组事宜。同时，兴业矿业承诺自公告之日起至少6个月内不再筹划重大资产重组事项。如果按照承诺期计算，兴业矿业最早在9月25日前不得筹划重大资产重组事项。但是，2015年10月29日，承诺期刚刚结束，兴业矿业再度宣布准备收购银漫矿业100%股份。2016年2月23日，兴业矿业公布了重组草案，公司拟以“定增+现金”的方式收购银漫矿业100%股权，并以定增方式购买白旗乾金达100%股权，合计作价37.18亿元，公司拟定增募集配套资金不超过31.3亿元。兴业矿业当时对银漫矿业100%股权的评估值为27.35亿元，是2014年10月银漫矿业增资时估值的1.75倍。但是，就在这一次重组草案公布后不久，当年6月27日，兴业矿业发布公告称，公司重大资产重组的交易标的银漫矿业白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿SJ1的施工单位(浙江中矿建设集团驻银漫矿业三区项目部)发生一起一般责任安全生产事故，造成1人死亡。兴业矿业8月17日公告称，由于银漫矿业发生安全生产事故且尚未收到明确处理结论，公司决定向中国证监会申请中止审查本次行政许可项目。银漫矿业的收购眼看就要“断送”。2016年8月19日，银漫矿业收到西乌旗政府下发给西乌旗安监局的事故调查报告的批复，原则同意结案，兴业矿业公告称，将根据上述处理结论，配合中介机构继续推进本次重大资产重组的相关工作，及时申请恢复本次行政许可项目的审查。终于，兴业矿业成功收购了银漫矿业。根据兴业矿业2016年报显示，银漫矿业承诺2017年度、2018年度及2019年度的净利润分别不低于3.65亿元、4.63亿元、4.63亿元。而上市公司2017年报显示，银漫矿业在2017年以4.67亿元净利润完成了当年的业绩承诺，同时，银漫矿业还在不断扩大产能，扩大资源储备。2月22日，兴业矿业公告称，银漫矿业获得高新技术企业认定后三年内，将享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。银漫矿业此次获得高新技术企业证书，有利于减少企业税负，将对公司的经营发展产生积极影响。

第三方财富员工生存困局:考核难达标 工资猛跳水

2月21日，岑靖的心情就跟深圳近期连日阴沉的天气一般。让她发愁的是，业绩考核期限临近，但她这个月的业绩目标却仍未过半。作为深圳一家第三方财富管理机构的业务员，岑靖已经连着两个月没有通过业绩考核。除了她的工资早已大幅“跳水”外，她还会连着整晚失眠，担忧是否会被公司的“优化”政策而裁掉。而她这样的情况在公司，甚至整个行业都并非孤例。从去年开始，第三方财富管理公司的日子越来越不好过。在金融去杠杆叠加资管新规、P2P爆雷潮、私募违约，以及中美贸易摩擦反复影响市场情绪等多重利空因素交织中，第三方财富管理机构不可避免受到影响，纷纷开始“过冬”。工资“跳水”2015年，在一场投资人见面会感受到高净值人群对财富管理需求的岑靖，从银行跳槽至一家第三方财富管理公司，她认定这是个可以让自己大展身手的领域。恰好赶上这个行业迅速发展的“东风”，加上早期在银行积累的客户资源，岑靖的业绩表现一直不错，2017年时，她单月最高收入能到20万元！第三方财富管理行业业务员的工资构成相对简单，大都是“底薪+销售提成”，岑靖所在公司业务员每月底薪按照职级有所差异，大都在6000元-10000元之间，提成则按照每月销售额的2%计算。也就是说，如果单月销售规模100万元以上，则提成能拿到2万元，工资轻松过万。不过，2%的销售提成并非是行业的平均水平。有另一家头部第三方财富管理机构的业务员告诉记者，公司的提成在千分之三左右，尽管这个水平相对较低，但在市场好的情况下，做大业务量后依然能得到可观的销售提成。然而，第三方财富管理机构业务员高收入态势却未能持续下去。2018年4月，资管新规正式落地，在要求消除监管套利、打破刚兑、打击产品多层嵌套的压力下，不少信托公司与基金子公司迅速反应，开始压缩通道+资金池、非标债权类产品规模，第三方财富管理公司代销规模随之缩水，业务人员收入更是受到直接影响。紧接着2018年年中的P2P爆雷潮，私募违约频发等等，市场恐慌情绪在投资者和从业者中蔓延，再加上第三方财富管理公司部分项目风险逐渐暴露，合规成本攀升，业务员曾经的“造富泡沫”正一点点被挤出。“每个月的新增资金逐步减少，复投客户比率也出现了明显下降。”岑靖透露，2017年公司每个月可以轻松销售超过10亿元以上的理财类产品，但现在每个月最多完成1亿元。而自己的工资账户中也再未出现过6位数，甚至还有几个月仅仅拿到了底薪8000元。”工资严重“跳水”，还要面临来自公司的严格考核。有第三方财富管理行业从业者表示，每月的绩效考核设计思路包括：关键绩效指标与直属领导评价指标。其中关键绩效指标占比90%，考核内容包括产品销售指标完成情况、中间业务收入计划完成情况、新增客户计划完成情况、存量客户维护计划完成情况等多个维度。“现在公司每个月要求业务员至少完成100万元的销售业绩，如果完不成，会在底薪中扣除相应费用；连续3-6个月无法完成业绩，就会被公司开除。”岑靖说。华东地区某第三方财富管理公司负责人告诉记者，他们公司的考核标准也与上述内容几乎一致。“主要还是看销售业绩情况，领导对下属的考核指标占10%。”该负责人表示，现在市场情况不好，产品亏损，有的甚至还出现无法兑付等问题。为了能活下去，公司已经裁撤掉一些支持部门的员工。无独有偶。岑靖所在公司也已将部分中后台人员裁掉，资产端线下门店更是全部关闭，转为线上。另外，该公司高层正在酝酿下调业务员销售提成比率。转身离开？坚守转型？收入骤减，为了让日子更好过些，很多第三方财富管理公司的业务员被迫另谋挣钱之道。比如将客户从自己所在机构向其他机构“再次开发”，比如介绍给信托、私募，甚至是其他第三方财富管理公司，也即业内常说的走“飞单”。“这些渠道并非都有较高的销售提成，但‘苍蝇再小也是肉’，能得一点算一点。”岑靖告诉记者，自己也会做“飞单”。而她坦诚，这样的情况在她的公司比比皆是，当然，与此同时，为了打开销售渠道，也会有其他公司的业务员代销岑靖所在公司的产品。但追求更多的收入也并非业务员走“飞单”的唯一目的。华北地区某第三方财富管理公司业务员告诉记者，有时也是从客户需求来考虑，手上的产品越多，就越能满足客户的需求，进而提高客户粘性。近年来，优质资产难寻已成为第三方财富管理行业，甚至整个金融行业的痛点。“宏观经济下行压力增大，值得投资、风险可控的优质资产相对较少，第三方财富管理机构为了生存相互恶性竞争，比如肆意降低渠道费等等，随着行业成本攀升，很多机构能活下来已非易事。”苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁在接受经济观察报记者采访时表示，在各类资产价格普遍性下跌的情况下，新一轮的“资产荒”已是居民“财富慌”面临的主要挑战。“有时真的不敢保证自己公司的产品是否存在隐患，只能在推介自己公司的产品时，尽可能选择一些看似安全的产品搭配销售。”岑靖坦言，“飞单”亦存在不小的风险，她向客户推介的一款持牌金融机构产品就曾出现违约。值得注意的是，随着业务员“飞单”、部分机构长期野蛮生长等引发的风险不断积聚，以致于在整个市场环境变差的情况下，第三方财富管理机构受到不小冲击，部分机构和从业人员开始转身离开或谋求转型。“去年下半年，业务量急速萎缩，当时为了活下去，公司甚至存在销售违规产品的情况。”一名第三方财富管理公司离职高管告诉记者，目前已彻底离开财富管理行业。另一家总部位于北京的第三方财富管理公司业务员在今年春节后也选择了辞职，原因是行业震荡，公司产品兑付出现问题。他于2018年初入职该公司。“当时进这家公司是觉得牌照布局不错，但没想到半年后形势急转。现在回看，年初整个行业对经济预判过于乐观，公司业务扩张太快，后期调整又过于缓慢。”该业务员告诉记者，现在已入职一家互联网公司，选择逻辑是这类公司更“扛打”一些，第三方财富管理让他感觉在“走钢丝”。关注第三方财富管理行业多年的陈嘉宁亦感受到周围的变化。“主要还是底层业务人员流动性比较大，这类人员转型其实相对容易。建议机构收缩业务线，提升业务人员专业度，从客户需求出发，若能把这几点有效结合起来，接下来还是能‘有口饭吃’。”陈嘉宁表示，第三方财富管理机构“闭着眼睛赚钱”的时代已经过去，要逐步摆脱纯粹的卖产品模式，回归到为用户提供有价值、定制化的服务层面。选择坚守的第三方财富管理公司也力图通过商业模式升级谋求转型。“有机构选择回归主业，继续做大原有的类固收产品销售；也有机构开始向行业上游拓展；还有的准备申请或收购资产管理牌照，组建资产管理公司。”上述华东地区某第三方财富管理机构负责人表示。而据了解，增加海外教育、海外医疗等业务板块也是一些财富管理公司选择的业务转型方向。“还是会坚守在这个行业，毕竟5年了，还能往哪儿转？”岑靖无奈地笑了笑。在她看来，只有当整个宏观经济形势逐步转好，同时公司还能够推出合规、创新的产品或举措，她才能逐步摆脱当下的焦虑。（应受访者要求，岑靖为化名）

疯狂的贵金属：两年价格翻倍超黄金！黑马还是泡沫？

　　美国国家保险犯罪局(NICB)曾发布消息称，美国部分城市的窃贼近年来非常热衷于偷窃汽车的催化转化器。其中一个原因，便是汽车的催化转化器含有少量钯金，这些钯金价格不菲，使这些转换器在黑市上甚至能卖出数百美元。　　钯金，铂族的一员，外观与铂金相似，这两种金属主要用于汽车的催化转化器，用来净化尾气，但在目前的价格走势上，却是各走两向。　　自2017年初接近700美元/盎司以来，钯金现货价格在两年时间内已经翻了一倍多。2018年，钯金价格在4个月内暴涨46%，并在同年12月一举超过黄金价格，为2002年以来首次。　　2019年以来，钯金价格又上涨17%，2月20 日，钯金在现货市场再次创下历史新高，一度短暂突破1500美元/盎司。3月钯金期货也短暂触及1479美元/盎司。钯金期货价格上涨了22%，是铜价涨幅的2倍，也是黄金价格涨幅的4倍。　　价格泡沫？　　相较于性质、作用类似的铂金，2017年9月底，钯金价格16年来首度超越铂金价格，而目前钯金的价格已经达到铂金价格的1.8倍，这在之前从未出现。过去十余年，铂金价格长期贵于钯金价格。　　钯金并不属于避险与投资的金融商品，它主要是工业应用的原料，钯金在化学中主要用于制作催化剂，是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料，还可用于制造牙科材料、首饰和外科器具等。在汽车行业，钯金主要用于汽油车的催化转化器，也可用于日益流行的混合动力汽车。　　南华期货贵金属分析师薛娜告诉《国际金融报》记者，近期钯金价格屡创新高，除了贵金属总体上涨氛围较好之外，钯金供应下降、需求增长令供应缺口扩大，并导致地面库存持续下降才是主要原因。　　随着消费者的喜好从柴油车转向汽油车，买家一窝蜂抢购用于汽车触媒转化器的钯金，使钯金需求大涨。　　根据薛娜分析，在所有贵金属中，钯金是供应最紧张的贵金属。目前各国政府不断加码环保政策，铂金和钯金主要都用于汽车的催化转化器，用来净化尾气，但铂金更多的用于柴油车，自2015年大众排放操纵丑闻爆发以来，柴油车需求大幅下降，钯金则受益于柴油发动机的转向。此外，中国政府推行的国六排放标准也有望推升钯金需求。另一方面，2018年全球钯金供应量下降，并且集中于南非和俄罗斯，供应集中还存在地缘政治风险。　　钯金每年总产量不到黄金的5‰，稀缺性也导致钯金价格连连蹿升。汇丰(HSBC)贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔(James Steel)表示，目前没有真正的替代品能取代钯金，俄罗斯和南非承载了75%的钯金开采量。他认为，市场相信铂金可以取代部分钯金，“但这需要几年时间。这两种金属在化学元素表上属于同一族，但两者在不同温度下的作用方式不同”。　　全球最大钯生产商、俄罗斯Norilsk Nickel市场开发主管Anton Berlin也证实，汽车制造商从钯金转向更便宜的铂金风险很低，即使两者之间的差距有所上升，“但这并不容易，你需要进行研发，注册技术，可能需要长达18个月”。　　对于目前钯金的价位，詹姆斯·斯蒂尔认为，目前有一种情绪，吸引了大量投资，这使得钯金的价格远离均衡。　　一些分析师也认为，钯金的涨势已经过头，价格风险已经越来越大。　　薛娜提示，“钯金的供不应求是一直存在的，但是一方面2015年之后价格持续暴涨令钯金ETF持仓持续下降；另一方面，价格的暴涨也将令车企积极研发钯金的替代品，未来当替代品研发取得重大进展时，将是钯金涨势的终点。”　　不过，目前可预见的利空因素，尚不足以撼动其中短期的上涨动力。其中一部分原因，是市场对于钯金的需求仍将持续。　　全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰(Johnson Matthey)报告表示，预期今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司，其原因在于，全球的排放标准趋于严苛，将会带动钯金在触媒转化器的需求，而供应可能难以赶上。　　“此外，从市场的角度来看，近期美国经济复苏尚可，美联储仍在讨论加息，若未来经济复苏好转或者通胀走强，则加息预期将升温，贵金属大概率将下跌，钯金涨势也会受影响。但中期来看，钯金仍将是贵金属中表现最强的品种。”薛娜表示。　　谁是赢家　　钯金的价格往往波动无常，但此类价格波动，不仅仅体现在钯金这一种贵金属上。　　当需求超过供应时，汽车行业需要少量使用的贵金属就曾有过价格飙升的历史。在1998年之后的十年间，铂金价格曾经飙升超过500%，当时铂金的短缺引起投机买家的炒作。　　而在汽车制造商找到减少使用铑的方法之前，铑在同样一个时期内上涨超过4000%。　　由于用户担心俄罗斯的销售将放缓，钯金价格也曾从1996年的低点跃升9倍至2001年的高峰。　　在近期这场钯金大涨价中，谁是赢家，谁又是输家？　　首先，可以肯定的是，钯金生产商们从中获益匪浅。在目前可以获得的最新的2018年上半年的统计报告中，Norilsk Nickel表示，该公司54亿美元收入中有36%来自钯金。　　对于南非的铂金矿商来说，这次涨势尤其是个好消息，他们将钯金与主要金属一起挖掘并处理，而铂金的价格目前正在徘徊在十年低点。　　但消费终端最终成为遭殃者，因为汽车制造商不得不为金属支付更多费用，并最终可能将增加的价格转嫁给消费者。　　贵金属普涨　　钯金价格屡创新高，在贵金属中当属“黑马”，但整体而言，贵金属的价格目前都处于上升区间。　　贵金属是防御性资产类别，由于美元走软和全球经济增长放缓引发的紧张情绪，金价今年也出现了5%的涨幅。　　对于近期贵金属普遍上涨，薛娜认为，主要原因是自去年四季度开始美国经济增长放缓，美股大幅波动，令市场预期美联储放缓加息、暂停加息甚至降息，也就是货币政策更加宽松是贵金属上涨的最主要原因。　　“未来要看美国经济增长状态，美国目前处于经济周期复苏阶段的尾声，若陷入衰退，美联储降息救市的话，贵金属大概率将迎来牛市。但是近期美国经济数据表现还可以，美联储会议纪要透露仍在讨论加息，美国经济年内陷入衰退的概率不高，因此短期内贵金属牛市大概率不会来临，建议投资者短期不要追涨，未来可持续关注美联储货币政策。” 薛娜表示。　　独立分析师Bob Kirtley也认为，短期而言，获利了结会带来一些卖压，使得投资者离场观望。　　薛娜建议，贵金属中，未来钯金的供需矛盾仍是最突出的，预计钯金将仍是贵金属中表现最强的品种，建议可以做钯金与其他贵金属的套利交易，比如买入钯金同时卖出铂金或者黄金，以规避未来可能由于美联储收紧货币政策造成的贵金属普遍下跌。　　花旗集团的分析师则认为，目前“宏观”和“微观”层面的因素相结合都推动了贵金属市场表现优异。主要的下行风险是特朗普政府推行新的关税政策，或者英国“硬脱欧”的出现。不过花旗方面依旧看好金属，尤其是铜、钯、铁矿石和锌，这些金属的价格预计在未来3到6个月内会有8%至15%的上升空间。

股票配资“干柴烈火”:5000万元以内10分钟到账 配资存量资金超80亿元

　　沉寂了一年之久的股票配资，伴随A股市场的不断上涨，开始卷土重来，仿佛配资的“干柴”遇到了市场的熊熊“烈火”。　　近期，《证券日报》记者及身边投资者不断收到配资公司的短信和骚扰电话。据记者了解，有配资公司称，可以按照1倍到10倍杠杆、指定账户操作和指定券商通道，以及年化12%至24%的利息等条件，向各种有配资需求的投资者提供不同类别的配资资金。　　更有配资公司表示，“经过多年的发展，公司在北方市场的实力已经很知名了，5000万元以内的配资资金，10分钟就能到账；公司目前可运用的配资资金在80亿元以上，已累计成交的配资额度达到200多亿元，投资者可以完全信得过我们。”　　看似你情我愿的配资行为，对配资公司来说，基本上“一本万利、无风险操作”，对于投资者而言，不仅承担了所有的风险，更有偿还资金无底洞的可能。一位从事律师事务的人士对《证券日报》记者表示：“配资提升了交易风险，并不提倡这种交易行为。”　　配资杠杆介于1倍至10倍　　节后A股各大指数节节攀升，截至上周五(2月22日)，上证指数更是创出2800点阶段性新高。而在A股回暖之际，股民与配资公司开始跃跃欲试。若百度“配资”一词，页面显示出了2340多万条相关资讯，在随即选取的某家配资公司网站发现，只要是投资者需要的配资业务，基本都能满足。　　“我们公司专注做配资业务已有9年之久，为客户提供累计成交的配资额度达到200多亿元，堪称正规专业、实力雄厚。”北京某配资公司经理告诉《证券日报》记者，该公司声称与券商、银行、信托等金融机构都有合作，且配套的风控体系非常成熟，配资资金由第三方银行托管，安全可靠。　　这位配资经理向记者介绍业务的同时，也不忘宣传配资的好处。他说，一是快速融资、以小博大。股票配资客户无需抵押担保物，10分钟之内就可以融到资金，使一部分缺少资金的人能抓住有利的进场时机，迅速获利，以小博大。二是善用杠杆、互不影响。配资可以使那些正做其他生意的人，不至于因为把资金投入股票期货市场占用大量资金耽误运营，更不会因为股市投资失败影响其他方面。三是及时止损、避免赌血本无归。在配资过程中，配资公司进行风控，这样对配资客户来说是一种提醒，使配资客户能及时止损，不至于把全部资金投入以至亏损完，通过阶梯式的资金投入也一定程度上限制了投资者的赌博心理，为调整操作思路赢得了时间。　　在经过长时间的讲解后，记者提出“如何保证资金安全的问题？”这位配资经理表示，一旦签订合同，可提供公司营业执照、法人身份证，以及公司银行转账流水、信托合同等资料，此外，还可以先用小资金尝试，自有资金1万元即可做配资，公司可以免费提供场地，可以现场交易。　　通过了解，这家配资公司的股票配资流程相对简单，业务经理更是承诺：“客户配资额在5000万元以内的，资金10分钟之内到账”，“目前公司的存量配资资金在80亿元以上。”　　与此同时，这位配资经理介绍说，公司为了确保出借资金的安全，也会对客户账户资金情况做实时的监控，以避免穿仓。“在单票比例方面，假如你10万元配40万元，总共有50万元资金，买一只股票最多只能买总资金的60%，也就是30万元，剩下的20万元可以买其他股票”，“鸡蛋不要放在一个篮子里，这是为了分散投资降低风险嘛。”　　此外，在预警线和平仓线方面，一般来说，预警线是根据几倍杠杆来划定的，4倍杠杆自有资金的70%为预警线，3倍杠杆是60%，2倍杠杆则是50%；当资金到达预警线时，公司会通知自行减仓或补保证金，不能再开新仓，如需开仓需要补仓到预警线之上。平仓线也是根据杠杆来划定的，4倍杠杆自有资金需剩余60%平仓，3倍杠杆则是50%平仓线，2倍杠杆是40%平仓线，当资金到达平仓线时，公司通知要立即减仓或补保证金，如账户风险太大，公司有权立即平仓。同时，创业板股票只能买总资金的30%。　　同样作为配资公司的金桔财富业务人员向《证券日报》记者表示，该公司可以做股票和期货配资，股票一般可以放大4倍杠杆，期货则能给到10倍，对投资者的收费包括利息和手续费，此外，证券和期货的交易通道也有要求，股票交易通道必须是某证券公司。　　通过对金桔财富提供的合同梳理发现，基本与其他配资公司内容大同小异，例如对账户交易盈利亏损归属细则的要求：乙方(投资者)要承担全部交易风险，乙方在账户交易时所产生的亏损，从乙方交纳的保证金里扣除；若乙方账户交易产生的亏损超过其所交纳保证金金额，乙方应全额赔偿给甲方，甲方享有对乙方的无限追索权。　　配资合同条款较为苛刻　　《证券日报》记者通过获得的多份合同梳理发现，配资公司对客户要求都比较苛刻，除了对手续费和利息收取之外，对投资标的也有较为严格的要求。例如在上述北京某配资公司的合同中显示，“乙方(客户，下同)保证金担保范围包括但不限于：本协议项下借款金额的本息、滞纳金、违约金、损害赔偿金、诉讼费、律师费、调查费、公证费等为实现债权所发生的费用。如果保证金不足以承担上诉费用，乙方也应另行支付上诉费用。”　　在合同中显示的提取盈利、还款和结算方面，合同要求“当上述股票账户的总资产(本协议中资产包括现金和证券)高于原资金总额的110%时，视作上述股票账户提盈线，归乙方所有。乙方有权随时通知甲方将盈利110%以上部分转账至乙方指定银行账户，每次需按1万元的整数倍提取，甲方应在收到乙方通知之日的5交易日内完成转账。”也就说是，客户即便买卖股票盈利，但整体盈利资金不超过整体资金的10%时，是无法提取盈利部分的，且不足1万元的部分，也不能够提取。　　此外，合同要求：借款到期前一个交易日，乙方应将股票账户内总资产全部变现为货币资金，借款期满当日，甲乙双方办理股票账户内资产的清算手续，甲方须在借款期满T+5交易日内(节假日前一天平仓的，相应延后)转出甲方本金和应得利息，再将剩余的款项划转到乙方指定银行账户(双方约定续借的除外)；如乙方所购股票中出现有停牌股票，则乙方需在停牌公告后的T+5个交易日早上9:15点前补足停牌股票市值的30%停牌保证金，若乙方未在规定时间内追加30%停牌保证金的，甲方将视乙方严重违约，乙方除每月支付利息外，自停牌之日起，还需按停牌总市值的0.2%/日支付违约金给甲方，若停牌股票发出复牌公告后乙方仍未支付停牌保证金，甲方有权自行全部卖出，卖出盈利的部分归甲方所有，亏损由乙方承担。　　借款期满或本协议终止，甲方如未能全部收回其借款本金及利息，乙方除归还甲方全部借款和支付利息外，还应从借款期满之日起按借款本金和保证金之和的0.1%/日支付利息至甲方指定银行账户。　　事实上，在资金风控和费用收取之外，投资者还有受到投资标的的限制。《证券日报》记者获悉的一份配资合同中标明：乙方承诺购买的股票原则上应业绩优良、流通股本规模适度、流动性好；乙方购买股票须符合以下条件：一是不得购买或持有S、ST、*ST、S*ST、SST股票及被交易所特别处理的股票；二是不得购买首日上市新股(或复牌首日股票)等当日不设涨跌停板限制的股票；三是单只股票不得超过账户总资产的60%；四是单只股票的市值不得超过流通总市值的5%；五是创业板股票持仓总市值不得超过账户总资产的30%；六是单只股票持仓总市值不得超过该股前5个交易日日均成交额的30%；七是所提供的资金用于购买股票，不能申购基金产品(分级A、B基金等)。如果该股票在购买后交易额下降的，按下降后的前五个交易日日均交易量的30%以内持有该股票。　　此外，在补充条款中也要求：“因交易系统原因、导致投资指令无效，由此造成的损失，甲方不承担责任。交易出现亏损的，乙方应当按照协议的约定及时追加补仓款。乙方承诺转给甲方的风险保证金是合法来源的资金，出现任何风险由乙方自行承担，与甲方无关。”　　配资广告躲避监管　　事实上，面对各种商业营销电话，移动电话运营商也有过相应的过滤或提示。日前，《证券日报》记者及同事就曾收到过“欢迎举报涉嫌营销扰民”的通知，但面对无孔不入的网络营销，总有一些规避办法，例如配资公司的骚扰短信，其内容字体已不是正常字样，记者在收到的多条短信中，多以“专业古票配姿，扩大1-10蓓。100元以上起配，我出姿，您操作”，“专业鼓票配姿，扩大3-10蓓，现在配姿免息操作30天，老品牌值得信赖”等偏僻字、错字，来逃避网络监控过滤。　　与此同时，此前中国期货业协会就曾要求会员单位不得参与配资业务。期货公司不得为配资公司和客户牵线搭桥，或利用自身资源为配资活动提供条件和便利，在经营业务中如发现配资帐户应及时报告。　　业内人士表示，对于投资者来讲，配资业务相当于借钱投资，放大了杠杆比例，客户财务风险凸现，且配资业务中客户资金被配资公司控制，投资者资金安全隐患加大。不过，另有业内人士认为，投资者与配资公司签订的合同属于民间借贷合同，属于个人对个人的合同，从合同和借贷关系来说是合法的，但配资的合法性关键在于合作中签订的流程，资金划款流水和交易账户的真实性。　　有律师事务所的人士表示，从目前的监管条例来看，股票期货配资并不在证券和期货监管范畴内，只能算是民间借贷行为。但如果涉及证券公司或期货公司暗中配合配资公司利用分仓软件设立子账户系统开展“类伞形信托配资业务”，就可能会触及监管红线，因为监管层明确要求金融机构不得与配资公司进行业务合作。

又一私募基金延期兑付 头顶北大光环、债务人陷入资金困局

　　猪年开年，一只颇有背景的私募基金发生了延期兑付！　　近日，券商中国记者接到投资者爆料称，这家私募投资的北大博雅供应链金融私募投资基金在延长6个月运营期后，应于1月18日到期兑付，却再次遭遇延期兑付。　　当日，基金管理人北京国开银信基金发布了延期兑付事宜处理进展公告，称基金投资对象、即债务人——中大博雅国际贸易公司的现金流极度缺乏，资金周转出现困难，无法如期兑付基金申购三期、申购四期及申购五期。　　值得注意的是，基金的债务人中大博雅为北大科技实业发展中心管理的下属企业，因此北大科实也作为基金的担保人。而北大科实则是由北京大学全资持有的全民所有制企业，即中大博雅为北京大学旗下全资的三级子公司。　　作为担保人——北大科实，能否在债务人无法正常兑付的情况下先行出资兑付呢？　　不巧的是，北大科实却因涉及与成都地奥的法律诉讼，主要账户及资产全部被法院冻结和查封，北大科实暂时也没有能力履行保证义务。于是，北大科实向上级反映情况，北京大学校办产业管理委员会专门就此事向各家金融机构发函，请求各家金融机构继续对北大科实及其下属公司提供支持。　　截至目前，申购三期已经兑付了40%的投资本金、到期收益及部分延期收益，申购四期及申购五期各兑付了10%的投资本金。但是由于后期债务人中大博雅资金问题，无法再次提前兑付申购三期至申购五期各期的投资本金及延期收益。　　券商中国记者拿到的基金合同显示，募集资金用途为平行进口车业务。项目推介材料更是显示，该业务资质稀缺，项目利润丰厚，经营风险较低，那么为何却出现了延期兑付呢？后续如何处置？　　投向平行进口车项目，顺利兑付一期二期　　中国基金业协会官网信息显示，北大博雅供应链金融私募投资基金成立于2016年11月16日，于2016年11月23日完成备案。　　券商中国记者获悉的一份基金募集说明书显示：　　北大博雅供应链金融私募投资基金计划募集的总额度为5.02亿，采取分期募集。其中，管理人采取每期申购当期优先级份额的1/4作为劣后级，即1.004亿。　　基金的存续期为3年，每期投资的期限为18个月，半年付息，业绩比较基准为100万年化9%或300万年化9.5%。　　基金的管理人为北京国开银信基金基金，投资对象为中大博雅，担保方为北京北大科技实业发展中心，基金托管人为上海银行。　　官网显示，管理人北京国开银信基金基金是由中国开发区协会、北京大学联合发起并设立的私募基金管理公司。担保方北大科实是由北京大学全资持有的全民所有制企业。而中大博雅正是北大科技实业发展中心管理的下属企业。　　即基金管理人、基金投资对象、基金担保方均有着北京大学的背景，债务方中大博雅为北京大学旗下全资的三级子公司。　　基金合同显示，基金的投向主要用于受让中大博雅应收账款，中大博雅将根据约定到期对于应收账款进行回购，资金最终投资于中大博雅国际贸易有限公司平行进口车供应链项目。　　资料显示，中大博雅国际贸易有限公司于2016年01月正式启动平行进口车业务，准备了大量启动资金，且已取得多家银行授信，在市场上拥有上下游多家长久合作关系，在天津保税区内还拥有自己的展厅、库房对车辆进行展览、监管，以及向银行提供监管服务等。　　记者拿到的推介材料上也表示，中大博雅平行进口车业务资质稀缺，此类业务利润丰厚并且经营风险较低。　　基金成立后，顺利兑付了申购一期及申购二期。然而，到了申购三期，却出了问题。　　债务人陷入资金困局，担保人涉讼资产被冻结　　2018年7月24日，北京国开银信基金的一纸延期兑付公告让不少投资人忧心忡忡。　　按照《基金合同》规定，申购三期于2017年1月18日成立。期限为2017年1月18日至2018年7月17日。然而，到期的申购三期却无法按期兑付，是何原因呢？　　管理人公告称，基金投资对象中大博雅因担心目前国际汇率和国际贸易商业环境的急剧变化，为规避汇率损失和增加收益，根据业务短期需求而增大订货，订单和货物增多而暂时无法变现，申请基金申购三期延期兑付。　　延长6个月运营期后，本应于1月18日到期兑付，却再次遭遇延期兑付。　　北京国开银信基金发布再次发布延期兑付公告称，基金投资对象中大博雅受到国内外经济形势剧烈变动，以及汇率、进口车关税变动的影响，致使的运营受到了极大的影响，公司的现金流极度缺乏，中大博雅的资金周转出现了困难，无法如期兑付本基金申购三期、申购四期及申购五期。　　公告中的“现金流极度缺乏”一词，令不少投资者心忧。　　截至目前，申购三期已经兑付40%的投资本金、到期收益及部分延期收益，申购四期及申购五期各兑付了10%的投资本金。但是由于后期债务人中大博雅资金问题，无法再次提前兑付申购三期至申购五期各期的投资本金及延期收益。　　北大科实作为担保人，能否在债务人无法正常兑付的情况下先行出资兑付呢？　　不巧的是，北大科实却因涉及与成都地奥的法律诉讼，北大科实及其下属公司的主要账户及资产全部被法院冻结和查封，北大科实暂时也没有能力履行保证义务。　　于是，北大科实向上级反映情况，北京大学校办产业管理委员会专门就此事向各家金融机构发函，请求各家金融机构继续对北大科实及其下属公司提供支持。　　那么后续将如何处置呢？　　北大科实于2019年1月16日向管理人发送了关于继续承担保证义务的公司函，称将在诉讼解决后第一时间筹措资金，兑付债务人中大博雅尚未兑付的全部剩余投资本金及收益。

证监会基金销售征求意见稿解读

　　证监会周五晚上出来了几个文件的征求意见稿和相关修订解释说明，我尝试进行一下解读。内容涉及：基金组合业务的肯定、日均非货币基金低于10亿元不能续期基金销售牌照，基金销售牌照一参一控等等。　　一、基金组合间接肯定　　基金组合这几年风生水起，不论是独立基金销售机构还是银行、券商、基金公司，不论是白盒策略的二八轮动、八仙过海还是基金大V管理的各种基金组合，经过几年发展，投资者认知度明显提高，甚至一些投资者购买了这些基金投资组合。　　但是基金组合有个问题，投资基金但又不是FOF，FOF需要管理层审批，基金组合很多人搞，也没有什么监管，而且基金组合算不算基于基金的投顾业务，股票投顾有审批有监管，基金凭什么谁搞都行，基金组合需要不需要审批和监管，甚至到底基金组合合法不合法？　　这都是问题，很多人和机构进行了呼吁。监管不表态，很多事情不好搞，很多顾虑在里面，如果一旦不合法，还要到期清理清退，不是一件容易的事情。　　证监会也是顺应民间声音，通过周五晚上公布的征求意见稿，对基金投资组合进行了“肯定”。下图为公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法（征求意见稿）第三十条：　　虽然基金组合需要另行规定，但是这已经是对这几年基金组合业务的肯定。　　二、销售机构存续制　　现在基金销售资格是一旦获批就长期有效，所以买卖基金销售牌照也竟然成了一门生意，基金销售牌照竟然能卖到上亿元。　　下图为公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法（征求意见稿）第五十六条——明确规定了有效期3年，到期前6个月可以申请续展。　　三年有效，到期续展，那么什么条件可以续展期？什么条件不能续期？第五十七条进行规定了——亏损实缴资本70%，重大违法，不以基金销售为主业，这个都是小事，什么是大事？　　第三款我圈起来的地方大家看到没，近一年日均非货币基金保有量不足10亿元。也就是你要实打实卖10亿基金，还不能用货币基金冲量。　　这是对一些中小型基金销售机构，不只是基金三方销售机构的打击，还有部分中小券商、城商行的基金销售业务打击，老老实实卖基金，不想干就别卖基金，不卖基金而只囤积基金销售牌照，不好意思，到期你就没牌照了。　　三、基金销售牌照一参一控　　基金公司等等金融机构要求股东方一参一控，独立三方基金销售公司也要求一参一控了。　　申请机构之前要求承诺目前没有控制基金销售机构，获得资格以后不能再申请，获批以后3年内还不能卖，还不能代持，需要实缴资本，还要以基金销售（公募、私募）为主，不能挂羊头卖狗肉。　　四、对三方基金销售机构限制　　基金销售机构要求一参一控，你以为这就完了，没有，证监会在征求意见稿的修订说明里面明确说了——严把独销机构准入关口。　　文件要求注册独立第三方基金销售资格的资本金为5000万。　　那么之前是多少，13年证监会91号令第十五条规定2000万。　　而且如果是持股5%以上的企业股东，还必须有1亿人民币，而且要三年盈利。　　原来要求是什么？13年的91号令也不规定1亿元，也不规定连续三年盈利。　　当然，现在是对5%以上的企业股东的限制，当年是对所有企业法人股东的限制。　　同时独立三方机构设置分支机构门槛也被大大提高：3年完整年度连续经营，保有量规模100亿以上（这个好像没有要求非货币基金），只能在本省（直辖市、自治区）设立，想去外地设跨省异地分支不行，从业人员人数要求5人具有基金从业资格。　　13年91号令怎样要求的：有资格的从业人员2人，没了，异地分支可以设置，也不用保有量100亿，当年真是好时光。　　但是我也不明白从业资格人员从不少于2人到5人的提升的意义，基金从业资格按说应该是不难，多找3个人就很难？当然我这种嘴炮型人物，是至今没有参加过基金从业资格考试的，我也不知道基金从业资格考试到底难不难。　　五、互联网导流的规范　　互联网时代流量为王，现在存在一些互联网企业用自身流量对基金销售进行导流的情况，这次也进行了规范——明确销售服务主体，不得收集、传输、留存交易信息。　　六、影响　　1、对基金投资者来说，基金销售平台更加安全了——三年就要求日均非货币基金保有量10亿，，而且必须以公私募基金销售为主，达不到不给续期牌照，之前还有个别基金销售公司到处开线下网点，卖各类金交所的所谓固收理财，扰乱市场。以后留下的都是大平台，很多投资者不是担心买基金的平台安全问题吗，这下解决了，这是基金投资者的福音。　　2、对基金公司来说，节省人力物力成本了——现在有一二百家各类基金销售机构，银行、券商、保险、独立基金销售机构等等，有些基金销售机构卖不了多少钱，我甚至听说某些基金销售机构连续几个月竟然给某大基金公司卖出的基金都是0元，还不够费事的，这样优胜劣汰，省心了，人力物力成本都节省了。　　3、对基金销售机构来说，要求更高了——牌照从长期有效到3年有效，达标才续展，要求还是非货币保有量10亿元，怎样更好的定好位，向投资者卖出公募和私募基金，这才是基金销售机构以后该思考的问题，不要整天想着囤积基金牌照卖个高价。　　怎样做一个真正的基金销售机构，造福基金投资者，这成为基金销售机构、从业人员和股东方思考的重点。

揭秘麦肯锡内部的“秘密对冲基金”

摘要：在过去30年间，麦肯锡对冲基金MIO创造了数亿利润，平均收益率远超指数。近日，纽约时报发表了针对麦肯锡和MIO的长篇报道，历数其中存在的内幕交易、隐瞒利益冲突等问题，令MIO彻底暴露于大众视野中。许多人都不知道，世界顶级管理咨询公司麦肯锡“低调”地运行着一只神秘的内部对冲基金。这个名为MIO的对冲基金有着惊人的盈利能力，在过去30年里创造了数亿美元利润，目前管理规模已达123亿美元。不仅如此，其旗舰产品更是创造了在25年中实现了24年盈利的奇迹，唯一亏损的一年是发生金融危机的2008年。纽约时报看到的内部文件显示，2000-2010年，MIO的旗舰基金Compass Special Situations Fund年平均回报率超过9%，远远跑赢了标普500指数。2月19日，纽约时报发表了针对麦肯锡和MIO的长篇报道，历数麦肯锡及其旗下对冲基金存在的内幕交易、隐瞒利益冲突等数宗罪，并质疑了MIO与一家离岸资管公司之间的关系。而麦肯锡则火速发表了针锋相对的声明，并“甩出”独立第三方的报告佐证。至此，麦肯锡低调运作的对冲基金彻底暴露在了大众视野中。而在此之前，甚至很多麦肯锡的客户都不知道这只基金的存在。作为管理咨询领域三大巨头之一，麦肯锡的客户遍布全球。根据麦肯锡官网显示，麦肯锡在全球有约2000名机构客户，其中包括全球前100大公司中的90家。此外，麦肯锡还为三分之二的顶级矿业公司、超10家大型航空公司和约60家大型银行提供咨询服务。由于麦肯锡咨询业务往往是高度保密的，且身为非上市公司免除了许多披露要求，其咨询和投资业务间是否存在隐秘的交集，我们无法得知。纽约时报坚称，麦肯锡庞大的关系网络显示出麦肯锡对冲基金的不寻常性质，以及基金投资与公司向客户出售的建议之间未公开利益冲突的可能性。麦肯锡称，建立MIO对冲基金的主要目的之一是为了管理员工的退休账户。但这似乎并非咨询界的通用做法，至少同为管理咨询巨头的贝恩和波士顿咨询就没有选择成立类似麦肯锡MIO这样的机构，而是将员工的退休账户交给了第三方资管机构Vanguard管理。纽约时报抨击麦肯锡数宗罪：内幕交易、隐瞒利益冲突、藐视破产规则、炮制“制药界安然”在19日的长篇报道中，纽约时报重点质疑了麦肯锡在数起破产案件和“制药界安然”丑闻中的不当做法。1、身陷破产诉讼及美国司法部调查2018年，美国重组界知名人物、退休破产顾问Jay Alix指控麦肯锡藐视破产规则。Alix称，麦肯锡隐瞒了潜在的利益冲突，而这些利益冲突可能会使麦肯锡在某些情况下失去担任破产顾问的资格。此后，美国司法部旗下负责监督破产体系的部门USTP（U.S. Trustee Program，美国受托人计划）进行了相关调查。USTP指控麦肯锡没有充分披露其客户和对某些实体的投资，这些实体与聘请麦肯锡为其破产重组提供财务建议的债务人有关。2月19日，USTP公告称，已与麦肯锡达成和解。麦肯锡同意在三起破产案中支付1500万美元，“以弥补相关信息披露不足的问题，并披露更多信息”。USTP称，这是破产专业人士因涉嫌不遵守披露规则而支付的最高金额之一。据彭博，这1500万美元将由麦肯锡为其提供破产咨询的三家公司平分。美国受托人还同意不参与其他11宗麦肯锡担任法庭批准顾问的破产案的调查。根据法庭记录，麦肯锡的破产部门已经从这14起案件中收取了1.4亿美元的费用。不过，麦肯锡在声明中强调，和解“不构成对有责任或不当行为的承认”。纽约时报称，尽管麦肯锡强调投资决策均由第三方管理公司作出，但这些“政教分离式”的保证正日益受到来自国会和诉讼的公开挑战。该诉讼案所揭露的事实包括，麦肯锡的破产业务负责人还是该对冲基金的董事会成员：被确认为MIO董事的11人中，有9人为麦肯锡现任或前任顾问。2、“制药界安然”丑闻2014-2015年，美国制药企业Valeant Pharmaceuticals一度成为华尔街机构和资金追捧的对象。这家公司擅长收购现成的制药商，然后大幅上调相关药价。2016年，Valeant被参议院要求作证，其首席执行官J. Michael Pearson受到议员们的猛烈抨击，随后该公司的一名高管也由于欺诈罪而锒铛入狱，股价受丑闻影响而暴跌。纽约时报称，麦肯锡与Valeant联系深厚，包括Pearson在内的四名Valeant高管都曾在麦肯锡任职。而在麦肯锡2014年底为Valeant出谋划策时，MIO的两只基金Compass TPM和Compass Offshore TPM购买了Valeant的间接股权。2015年初，MIO另外两只基金也间接购买了Valeant的股份。3、波多黎各债务事件、离岸资管联系疑云此外，纽约时报还披露称，在麦肯锡为岛国波多黎各提供债务咨询的同时，MIO基金投资了该国债券。而如果将资管公司Northern Trust的托管方Barfield与麦肯锡的MIO联系起来，会发现MIO的资金可以追溯到像尼泊尔加德满都赌场这样被称为百万富翁俱乐部的不寻常的地方。（Northern Trust的根西岛办公室来源：纽约时报）麦肯锡火速回击有趣的是，麦肯锡反应十分迅速，在其官网的媒体中心页面头条位置一连挂出两份关于MIO的声明，与纽约时报“正面刚”。（麦肯锡官网截图）麦肯锡列出了关于MIO的一些事实：1、MIO是一家成立于30年前的独立子公司，负责管理麦肯锡发起的退休基金，并为麦肯锡的合伙人提供投资机会和建议。如今，MIO为大约3万名现任和前任雇员管理退休和税后基金。MIO的业务没有为麦肯锡带来利润。事实上，麦肯锡为MIO的部分业务提供了补贴。2、MIO大约90%的资本是由外部第三方管理人员管理的，这些管理人员对每项相关投资（individualunderlyinginvestment）做出所有决定。3、波多黎各金融监督与管理委员会委托第三方出具的独立报告指出，“麦肯锡和MIO有多种互补和重叠的政策，旨在避免利益冲突”。这些政策包括一个严格的“信息壁垒”，确保公司的咨询业务不会与MIO共享机密信息，反之亦然。麦肯锡称，纽约时报关于麦肯锡咨询活动与MIO之间存在利益冲突的核心主张是错误的：1、由于无法找到任何实际证据，《纽约时报》转而将“关系网”和“深层联系”等充满影射意味的术语串在一起，暗示一场根本不存在的冲突的存在。2、这篇文章的主要段落试图暗示，麦肯锡向MIO提供了从其客户服务中收集到的非公开信息，目的是让Valeant从MIO的投资中获益，尽管记者本人在文章的后面也承认相关投资是由外部基金进行的。3、《纽约时报》暗示，麦肯锡的前任和现任同事进入MIO董事会，肯定会造成冲突。正如我们向作者解释的那样，MIO董事会不做投资决策，也不选择投资经理。董事会只在第三方管理公司MIO的专业员工选择与之投资之后才会进行审查。4、这篇文章暗示MIO缺乏透明度。然而，MIO受到美国证监会SEC的监管，其总部位于伦敦的子公司受到英国金融市场行为监管局FCA的监管。MIO通常会公开披露其结构和一般投资策略。事实上，记者们似乎正是利用这些公开披露来收集文章中的大部分信息。麦肯锡称，纽约时报这篇文章完全是误导性的，其中遗漏了与纽约时报叙述相反的关键事实，并使用影射来给人留下与现实不符的印象。（麦肯锡官方推特截图）而在另一份声明中，麦肯锡晒出了波多黎各金融监督管理委员会FOMB特别顾问Luskin, Stern & Eisler LLP律所于18日发布的独立报告，内容涉及麦肯锡与MIO的分离，以及麦肯锡在波多黎各破产案中的披露做法。该律所和FOMB发现，麦肯锡的披露完全符合法律规定和FOMB的要求，且麦肯锡的咨询活动与MIO投资活动是分开运营的。MIO官网介绍也强调了自身的独立管理属性：1、MIO的投资管理团队主要使用独立于MIO做出投资决策的第三方基金经理。此外，MIO定期直接交易某些资产。这使投资基本上处于“盲目信托”（Blindtrust）的基础上，MIO投资者无法获得有关第三方基金中相关持股的信息。这有助于麦肯锡合作伙伴和员工最大限度地减少与投资自身相关的任何感知或实际利益冲突。2、MIO的咨询团队独立于投资管理团队运营，没有动力为MIO管理或赞助的投资产品筹集资产。（MIO官网截图）其他媒体报道纽约时报并非第一家关注麦肯锡及其对冲基金的媒体。2016年，英国金融时报就注意到了MIO与麦肯锡主营咨询业务间存在的潜在利益冲突。英国金融时报称，麦肯锡的董事会合伙人，包括美洲地区、能源、投行和私募股权部门的负责人，并没有在其公司的个人简介中披露在MIO任职的情况，他们的名字也没有出现在MIO的官网上。英国金融时报称，MIO投资基金是为了留住麦肯锡的顶级人才而设立的，并在过去30年内创造了数亿美元的利润。据一名投资人称，该基金的旗舰产品Compass Special Situations在过去25年中，有24年实现了盈利，只有在2008年金融危机顶峰时期发生了亏损。此外，MIO在基金文件中称，对于那些麦肯锡担任咨询顾问的公司，它也可以投资。华尔街日报也关注了麦肯锡在破产重组业务中的利益冲突问题。2016年，华尔街日报曾报道称，美国司法部了拒绝麦肯锡重组部门Recovery & Transformation Services参与两家公司破产案，原因是麦肯锡没有在业务关系清单上列出客户名称，而这有可能导致利益冲突。这两家公司分别为煤矿公司Alpha Natural Resources和太阳能项目开发商SunEdison。

钜派帮韬蕴资本“揽财”疑步步踩雷，自身难保多个项目兑付困难

春节节后，韬蕴资本集团有限公司(下称 “韬蕴资本”)发布通知，宣布遣散部分员工，暂停绩效工资发放。其投资的易到用车也被曝出办公地点人去楼空，兑付成谜。韬蕴资本董事长温晓东表示，运营危机系受原乐视旗下易到用车所累，并在朋友圈曝光与乐视交恶始末。乐视控股的态度针锋相对，曾发布声明称，两者存在一系列数额巨大的经济纠纷，并已陆续向法院提起诉讼，第一起案件将于3月5日开庭。钜派深陷韬蕴资本资金链危机韬蕴资本与乐视的新愁旧怨升级，在事件关键症结易到用车背后，背后浮现第三方财富管理公司钜派投资集团(NYSE: JP 简称“钜派”)。易到用车股东方上海哲蕴商务咨询合伙企业(有限合伙)(下称“上海哲蕴”)关联钜派。企查查数据显示，钜派CEO倪建达是易到股东上海哲蕴最终受益人之一。倪建达间接持股的宁波保税区鋆达投资管理合伙企业(有限合伙)(下称 “宁波鋆达”)于2018年5月成为上海哲蕴股东，此前宁波鋆达由韬蕴资本关联公司持有。而宁波鋆达成立于2017年7月，除上海哲蕴外，该公司对外投资了另一家企业韬蕴(北京)网络科技有限公司(下称“韬蕴网络”)。韬蕴网络股东包括韬蕴资本子公司，其法人则是钜派集团联席总裁兼钜澎资产总经理朱俊杰。钜澎资产的身影频频出现在韬蕴资本与钜派的纠葛中。正当钜派入局之时，上海哲蕴还将股权质押给了钜澎资产。行业人士分析，前后质押股权、变更股权、将注册资本从3亿降至300万，其环节或通过质押从钜澎资产处获得资金，上海哲蕴减资然后更换股东，减免股权转让的相关税款;更大的可能性是实际出资人LP的要求，通过质押的股权保障自身的权益。同时，钜澎资产不直接与易到产生股权关系，可以不用因为易到的亏损计提投资收益，此外，钜澎资产作为质权人拥有受偿的优先级。在工商方面，企查查数据显示，北京韬蕴一号产业投资管理中心和北京韬蕴三号产业投资管理中心均由钜澎资产与韬蕴资本一起成立。钜澎资产与韬蕴资本还多有资金及项目合作。中基协信息显示，上海钜澎资产管理有限公司 (即 “钜澎资产”)登记时间为2015年11月，管理61只基金。其中，多只管理以及委托代销的产品，将募集资金输血韬蕴资本投资项目，公开资料显示，与之相关的项目或都出现逾期兑付情况。根据公开信息，钜澎定增投资1号基金投资了由韬蕴(北京)投资基金管理有限公司作为普通合伙人发起设立的北京韬蕴三号产业投资管理中心(有限 合伙)的优先级有限合伙人财产份额，最终投向“甘肃电投(股票代码:000791) 非公开发行A股股票”项目。据公开信息，钜澎-甘肃电投定增1-5号产品延期，1号基金运行时间一度由18个月调整至42个月。公开报道以及相关的宣传信息显示，钜澎和光稳赢优先私募投资1号至4号基金的借款人同样是韬蕴资本。产品介绍闪烁其词，宣传中将韬蕴资本写成X资本，称该笔资金将参与WDS乳业Pre-IPO轮融资项目。根据对WDS乳业信息的描述，其应为黑龙江完达山乳业。该产品于18年5月被曝逾期，完达山上市未见端倪，未有工商信息显示韬蕴成为完达山股东，烟台完达山被指资金链断裂，关于韬蕴资本如何使用该笔资金屡屡遭到质疑。有投资者反映，钜澎大观稳盈优先私募基金1号及2号项目也由韬蕴数亿资金做劣后。1月3日，钜澎资产发布公告，该产品需延期两年兑付。有投资者称，钜澎臻界供销大集并购重组1号以及2号基金同样有韬蕴资本参与。在一份疑似为该产品介绍中，该基金投资路径是通过XX基金以及战略投资者出资64亿，未指明该基金为韬蕴资本。钜派旗下多个产品轮番踩雷祸不单行，同在春节后，钜派旗下多个产品轮番踩雷或者在兑付中起了纠纷。据21世纪经济报道，钜派代销的万家共赢安阳德宝专项资产管理计划再起波澜，由于这一涉及河北融投担保的代销项目在销售中存在合规疑点，钜派投资自2016年以来对投资人进行年化3%的经济补偿，然而今年1月却对承诺函内容反悔，宣称负责高管已经离职，钜派没有责任继续进行补偿。2月18日，投资者聚集在钜派投资总部讨要说法，一番周折之后，钜派同意以“借款”名义继续支付补偿金，但一旦项目顺利偿还本息，投资人需将这部分补偿归还给钜派。安阳德宝项目由万家共赢资产管理公司发行并管理，根据中国证券投资基金业协会的公示，成立时间为2013年11月。万家共赢资产管理公司成立于2013年2月，由万家基金管理有限公司、歌斐资产管理公司、上海承圆投资管理中心三家股东联合设立，是首家公募基金和第三方理财机构联合设立的资管公司。2014年初，钜派作为代销机构，将安阳德宝近3亿规模的产品中的近8000万卖给了上海近20位投资者，户均购买额超过400万元，约定兑付期限为18个月，年化收益在10.7%-11.5%之间。万家共赢发行的这款产品从2015年7月开始出现兑付困难。万家共赢方面对投资者表示，无法在约定期限进行兑付。除了此项目延期兑付之外，钜派至少还有2个代销项目出现兑付问题，另有至少3个代销项目等待责任界定。这对于股价不足最高点七分之一的钜派来说，显然压力不小。一方面，钜安盛运私募债、钜澎定增投资基金等产品为钜派自行发售产品，均出现兑付延迟;另一方面，钜派代销的钜澎臻界供销大集并购重组2号基金、北京联创新三板一号基金、钜澎小村新三板投资基金4号也出现兑付问题，这三个私募产品的管理人分别是上海臻界资产管理公司、西藏联创永源股权投资有限公司产品和浙商创投股份有限公司，作为代销方，钜派的责任要看未来有关机构的鉴定与仲裁，以及各方谈判结果。钜洲资产被证监局发警示函钜派官网显示，公司资产管理版块包括易居资本、钜洲资产以及钜澎资产。中基协官网显示，2018年12月29日，钜洲资产被上海证监局采取出具警示函的行政监管措施。公开资料显示，钜洲资产旗下有钜洲钜澎投360一至三号等可转债投资基金，受蓝巨投资控股集团有限公司所持有的北京蓝巨置业投资基金管理中心(有限合伙)的有限合伙人财产份额，从而以该有限合伙投资于LeViewMobile Ltd.发行的可转债。蓝巨投资控股集团有限公司控股股东也正是韬蕴资本。2月21日，钜派的股价已由28.14美元的高位一路下跌，再次逼近历史最低价3.7美元。据12月7日公布的2018年第三季度未经审计的财务报告，钜派前三季度净营收为11.87亿元，同比下降4.7%;归属普通股股东的利润为2.05亿，第三季度净利仅为170万元，同比下降98.5%。收入及净利润下滑，第三季度净利润率约为1%，关联方应收账款成倍增加。钜派的产品包括固定收益类产品、私募股权风险投资类产品、二级市场权益类产品。房地产固定收益类一度是钜派的明星产品，现任CEO倪建达的房地产行业的经验，据悉也为钜派房地产项目带入资源。受资管新规等监管政策影响，固定收益类产品受限，钜派旗下私募股权类产品占比上升。钜派投资集团成立于2010年3月，成长速度凶猛，在五年后登陆纽交所实现上市。2014年，易居中国(NYSE:EJ)入主钜派，成为钜派大股东，随后将易居资本并入钜派。据公开信息，钜派累计资产配置规模在18年上半年超2000亿元。

卡友支付“卖身”起波澜

　　“目前监管形势严峻，所以特别是涉及股权变动类的流程，周期都被拉长了，甚至被驳回的可能性也变大。”　　一则关注函回复公告，揭开了卡友支付“卖身”背后的波折剧情。　　2月18日，达华智能发布了对深圳证券交易所关注函的回复公告称，该公司将向南京铭朋信息科技有限公司（下称“南京铭朋”）或其指定方出售卡友支付100%股权，此番协议约定卡友支付100%股权对价为7.38 亿元。　　而据记者了解，达华智能计划出售卡友支付已有一年有余，但截至目前尚未完成。而该公司持有的卡友支付30%股权已于2018年12月7日被上海市嘉定区人民法院执行冻结，被冻结期限自2018年12月7日至2021年12月6日。　　这究竟是怎么一回事？　　交易不顺　　2015年9月15日，达华智能取得《中国人民银行上海分行关于卡友支付服务有限公司变更主要出资人的批复》（上海银函[2015]149号），成为卡友支付第一大股东，持有卡友支付30%股份。　　此后，达华智能又接连收购了紫光合创信息技术（北京）有限公司、广州银联网络支付有限公司、王红雨、周锐及上官步燕持有的卡友支付合计44.405%股权，以及海航商业控股有限公司、王昌淦持有的合计25.595%股权，两次收购事项涉及卡友支付70%的股权。据称，达华智能已向中国人民银行上海分行递交申请材料，待中国人民银行批准此次股权转让后，该公司将成为卡友支付唯一股东。　　截至目前，达华智能收购卡友支付剩余70%股权还在央行资格审查中。　　达华智能在公告中也表示，在先股权转让完成后，其也将向南京铭朋或其指定方出售卡友支付 100%股权，此番协议约定卡友支付100%股权对价为7.38亿元。截至目前，其已收到南京铭朋支付的股权转让款共计3.46亿元。　　而目前，南京铭朋已向上海国际经济贸易仲裁委员会请求裁决解除《股权购买协议》及其补充协议，已实际影响本次交易的进展。　　值得一提的是，上述公告显示，达华智能持有的卡友支付30%股权于2018年12月7日被上海市嘉定区人民法院执行冻结。被冻结期限自2018年12月7日至2021年12月6日。对应出资金额3000万元，被冻结原因为诉讼保全。　　达华智能称，根据南京铭朋的申请，公司面临的风险为退还南京铭朋已支付的股权转让款3.46亿元，以及根据中国人民银行颁布的活期存款基准利率计算的利息（暂计至2018年11月30日约80.3万元），以及向申请人支付违约金约4亿元，共计约7.47亿元。　　屡次被罚　　与此同时，达华智能还在公告中“指责”南京铭朋在经营管理期间，卡友支付遭受中国人民银行处罚，给卡友支付、公司以及全体股东造成了损失。并称：“南京铭朋及其实际控制人为摆脱自身困境不惜歪曲事实恶意提起诉讼，将卡友支付遭受中国人民银行处罚的责任诬陷系公司所为，企图以此摆脱其继续履行收购卡友支付的合同义务。”　　根据公告，自2017年7月1日始，卡友支付交由南京铭朋经营管理至今。2018年7月18日，卡友支付被中国人民银行责令退出贵州等25个省、自治区、直辖市的银行卡收单业务。　　2018年8月，卡友支付因多项违规接央行天价罚单，被罚金额高达2582.5万元。目前，卡友支付业务覆盖范围已由全国缩减为天津、山东（含青岛）、四川、北京、云南、青海、深圳。　　随后的2018年12月25日，人行宁波市中心支行公布一张罚单，卡友支付宁波分公司因4项违规被罚188万元，同时对2名相关责任人员处罚款28万元。　　到了2019年，罚单仍伴其左右。1月4日，央行营业管理部公布的行政处罚信息显示，卡友支付北京分公司因违反《非金融机构支付服务管理办法》相关规定，被央行营业管理部罚款9万元。　　行政处罚信息公示表显示，卡友支付涉及的违法行为类型为未按规定履行客户身份识别义务，未按规定保护客户身份资料和交易记录，未按规定保送可疑交易报告，与身份不明的客户进行交易或者为客户开立假名、匿名账户。　　有价无市　　南京铭朋未明确披露其放弃卡友支付的真实原因，但是有不少业内人士猜测，支付牌照价格下降或许是其中一个原因。　　某支付公司高管对《国际金融报》记者表示，三方支付牌照价格下降已是大势所趋。　　此前，曾有消息称，第三方支付牌照的成交价已经从之前的8亿元至10亿元，下降到3亿元至4亿元，甚至出现了“有价无市”的情况。　　对此，上述高管谈到，2018年是金融“强监管”年，支付行业也面临着越来越严苛的监管。从前一些高收入的灰色产业，绝大部分拥有支付牌照的公司都不敢再碰，而大部分合规生意的利润空间又很小，盈利能力非常有限。　　据该高管透露，此前关于支付牌照的股权变动申请审批流程还算快，一切准备工作就绪，半年内基本能拿下。但是目前监管形势严峻，所以特别是涉及股权变动类的流程，周期都被拉长了，甚至被驳回的可能性也变大。　　不过，该高管也强调，支付行业也在进行“互联网式的行业洗牌”。未来在流量端、资金端或者是技术端有优势的公司，其头部效应还会进一步加强，而“支付牌照”将只是基础配备而已。随着中国金融市场的进一步成熟，支付牌照的申请、审核门槛将进一步提高，只有真正有实力的玩家才能在市场中存活。

又一传销组织被端：177层下线5043会员 涉7000多万元

近日，山西省晋中市祁县公安局破获一起传销案，抓获犯罪嫌疑人5名。据了解，这个犯罪团伙已发展下线层级177层，发展会员人数5043人，涉案金额7000多万元。山西警方破获传销案 涉案金额7000余万元山西省晋中市祁县公安局经侦大队教导员 岳永彪：这个地方就是祁县原来“开元盛世”的办事点，很多祁县籍参与人员就在这儿开会，组织活动，包括唱歌、听课、事后他们在下面吃饭、喝酒、聊天、喝茶拉近关系，所谓的共享经济，共同发展。2018年12月，祁县公安局接到线索：祁县人渠某、闫某、康某、孙某、刘某涉嫌组织、领导传销活动。据警方调查，2017年2月至2018年12月，这五名犯罪嫌疑人在祁县、太谷县、清徐县、平定县等地成立“开元盛世”工作室，通过网络销售所谓的金融产品“开元券”进行分红和奖励等，并从各地发展下线会员，进行非法组织、领导传销活动。山西省晋中市祁县公安局经侦大队教导员 岳永彪：这是一种金字塔形式的传销。比如，1层、2层、3层，这都比较明显。这个是发展人的下线的话，第1层开始，他能抽取发展额的6%，第2层能抽取3%，第3层还可以抽取2%，再更多地发展下线，这叫做建点奖，还可以往下抽成。根据线索，祁县公安局迅速展开侦查取证工作，将嫌疑人刘某、闫某在祁县抓获，并赶赴陕西西安将犯罪嫌疑人渠某、康某、孙某连夜押解返回祁县。目前，五名犯罪嫌疑人已被依法刑事拘留，案件还在进一步侦办中。被骗入传销组织 利益驱使发展下线据警方调查了解，这些犯罪嫌疑人大都有一个共性，那就是先开始都是被朋友以投资名义拉进来，随后在利益的驱使下一步步变为传销人员，发展下线非法获取利益的。犯罪嫌疑人刘某告诉记者，他是在朋友的介绍联系下，了解到“开元盛世”并参与投资的。最开始，刘某投入了6500元人民币，随后发现除了通过“开元券”增值所带来的“静态收益”外，还推荐了一种所谓的“动态收益”，也就是发展下线，可以迅速获得高收益。犯罪嫌疑人 刘某：他们讲这个奖金制度、这个合法性什么的，了解到“开元盛世”还准备上市，上市以后， 我们还属于股东，所以，我感觉这个收益还挺好的。犯罪嫌疑人 康某：稀里糊涂就参与了，带进来的朋友们也了解，也参与了。记者在采访中了解到，很多犯罪嫌疑人都是通过同样的方式参与其中。据了解，为了刺激成员快速发展下线以及增加投资额度，开元盛世规定在一定时间内下线资金达到一定额度便可获得汽车奖励，犯罪嫌疑人刘某甚至借高利贷来达到组织规定的资金额度。犯罪嫌疑人 刘某：任务完不成，比方130万元，可是只有100万元或者120万元，差10多万元 ，就直接借高利贷投进去了。当时要知道是传销，咱绝对不干，现在家人朋友们连面都不能见，谁也对不住。山西省晋中市祁县公安局局长 任志强：这类传销犯罪活动，犯罪嫌疑人往往是利用亲朋好友之间的信任，引诱他们参加传销组织，进而骗取他们的钱财。

二手车买卖“套路多”:贷款合同竟变融资租赁合同

　　杨女士花了近19万元，买到辆二手“问题车”。图片来源：华西都市报　　前不久，封面新闻曾报道，成都市民杨女士在成都市双流区白家一二手车交易市场内，买到辆“问题”奥迪车一事。随着进一步调查取证，上一任车主告诉她，该车已被盗好几年了。而拿到相关证件后，杨女士发现，说好的贷款合同竟然变成了融资租赁合同……　　杨女士将这些情况反映至相关部门，并找到车行讨说法。可几番沟通下来，双方都以争吵结束。2月22日，在西航港市场和质量监督管理所的见证下，杨女士和售卖该车的万里通车行老板又进行了协商，但由于在赔偿细节上未达成统一意见，最终她打算选择走法律途径解决。　　以为是贷款却变融资租赁　　问题二手车“套路多”　　由于刚买车时，杨女士并未拿到贷款合同、保险单等相关证件，所以她心里很没有底。　　“车行当时回复我还在办理当中。”之后，杨女士要求车行将这些证件都交给她。但在拿到证件后，她却发现当初说好的贷款买车合同，摇身一变成了融资租赁合同。　　据杨女士说，刚开始车行老板跟她说签订的是贷款合同，这让她以为走的是正常贷款买车流程。可直到合同拿到手，她才发现，双方签订的是融资租赁合同。　　记者在杨女士提供的《风险提示及融资租赁确认书》《收车及处置授权书》以及一份补充协议中看到，甲方为凯枫融资租赁(杭州)有限公司，文件右上角，印有“优信金融”四个大字。　　对此，杨女士称，当初签订这些合同时，她以为是正常的贷款手续，但事后她才发现，融资租赁和贷款是有区别的。　　车主要求退车退款赔两万　　车行只愿赔偿两到三千元　　杨女士为了买这辆二手车，已经花了近19万元。在22日与车行老板的沟通中，她提出了三个要求：“第一，退车退款、撤销所有合同(包括贷款)。第二，支付我请律师的费用1万元。第三，支付因为这个事情产生的费用(误工费、交通费等)1万元。”也就是说，杨女士要求车行退车退款，并赔付两万元损失。　　但车行觉得杨女士是在漫天要价，拒绝了这些要求，并提出了三个解决方案：“第一，不退车不退款，赔偿杨女士两到三千元；第二，可以退车且退款14万多元，其中5万元损失由杨女士承担；第三，给杨女士替换一辆同等价位和品牌的车辆。”　　双方就这几点进行协商，但最终未能达成统一意见。杨女士说，她已不指望私下协商，下一步，将走法律途径解决。

透视中民投违约未解之谜：16民生投资PPN001蹊跷违约

　　作为市场上的负债大户，16民生投资PPN001的违约与兑付经历让市场一身冷汗。其间传言不断，而评级公司新世纪评级坚持不下调中民投和债券的评级，也引起了此举是否违反透明、及时信评原则的争议。　　中民投出身可谓星光熠熠，2014年~2016年间的投资也着实慷慨大方。在近期出现债务危机后，中民投转让了其优质资产上海董家渡地块，作价121亿元。而2019年是其债务兑付大年，仅到期人民币债券就接近200亿元（不包括子公司中民租赁到期债券）。　　目前中民投在与时间赛跑，变现资产的节奏需要跟得上债券兑付的脚步。业内人士指出，中民投资产本身问题不大，能在到期后10多天内兑付16民生投资PPN001也已经是最好结果了，市场还是应该对中民投保持耐心。　　16民生投资PPN001蹊跷违约　　评级仍“稳如泰山”　　春节前夕，16民生投资PPN001是否兑付，牵动着市场的眼光。16民生投资PPN001应于1月底到期兑付，其间“技术违约”、“3天内到账”的传言不断，直到2月14日才兑付。　　16民生投资PPN001已构成违约，不过违约后，新世纪评级并未下调中民投和相关债券的评级，目前评级仍为AAA。一位17中民G1的小额持有人表示，评级公司的处理方式“破坏了证券市场‘透明、及时’的两项原则”。不过，一位新世纪评级的员工向记者表示，关于中民投的评级事宜，“公司目前不接受对外采访”，“新世纪一直在尽力尽责沟通与跟进，不是没作为”。　　中民投评级之所以“岿然不动”，与国内评级产业的付费机制有关，曾有业内人士透露，国内信评行业以发行人付费为主，评级公司立场倾向于发行人，尤其是在去年的违约风暴后，评级公司公信力备受质疑。另据Wind数据，2014年违约的355只债券中，新世纪提供评级服务的就有13只。　　“中民投到底最终还了钱，不过耽搁了几天，跟2018年以来诸多债券违约、甚至恶意逃废债性质不同，按照技术性违约来处理是合适的。”隆安律师事务所高级合伙人潘修平指出。有业内人士表示，技术性违约一般是因员工疏忽或错过了当日结算时间、不过在到期后3天内偿还，16民生投资PPN001模糊了技术性违约和违约的边界，但又在1个月内偿还，在债券违约高发的当下，此事也促使业界思考如何重新定义“技术性违约”。　　至于中民投违约的原因，据一位资管行业人士2月初爆料：“中民投的兑付资金被黄河农商行截和了。”考虑到中民投在宁夏有着广泛的光伏布局，黄河农商行又是一家宁夏本土银行，这种说法让不少人浮想联翩。此外，黄河农商行就曾在12宁上林陵的违约过程中有过类似的操作。不过，就16民生投资PPN001违约而言，黄河农商行或许只是背锅侠。一位黄河农商行的员工也告知记者：“我行与中民投没有任何业务往来”。　　中民投高举高打，但成绩不佳　　中民投成立于2014年，是中国最大的民营投资公司，股东名单可谓星光璀璨。一开始，各方对中民投寄予了很大的期望，有人称之为“民企版的中投公司”，中民投高管也自视为翻版的摩根财团。在股权结构上，中民投的股权很有特色：股东持股比例最高不超过2%、即10亿元，基于此，中民投的股东数达到了59家。　　事发后有债权人反思，寻常的违约民企一般都有着大股东一家独大的特色，实控人借助强势的股东地位要求子公司为大股东违约担保或侵占其他小股东权益，不过违约后，债权人也有着明确的维权对象。而中民投则不同，由于股权结构太过分散，出现债务风险后股东方缺乏担当，未能积极推动化解债务危机。　　成立之初，中民投就确立了钢铁、光伏、船舶三个重点的产业方向。但其在钢铁、船舶产业的整合并不顺利，倒是在光伏领域下了重注。2014年，中民投与宁夏政府签署的战略协议中就约定，中民投在宁夏的光伏产业投资将达500亿元。　　除了产业投资，中民投还在2014年~2016年参与了多宗定增。譬如2014年底，中民投资本参与了百视通换股合并吸收东方明珠的增发方案，以增发价32.43元/股认购了5亿元，其后东方明珠股价一路下跌，目前已经不足11元。中民投资本的持股于2018年5月解禁，目前不清楚是否已抛售；再如2016年3月，中民投资本参与了奥飞动漫（002292）的定增方案，增发价28.87元/股，彼时股价尚在30元以上，但其后股价持续下跌。中民投资本在2017年4季度退出前十大流通股东，当季均价相较定增价基本腰斩。此外，中民投资本于2015年通过中信建投定增11号资管计划参与了渤海租赁的增发，同样被深套其中，至少截至2018年3季度末，中民投仍未减持。　　就业绩而言，报表显示，2018年上半年中民投实现营收144亿元，净利润12.60亿元，但归母净利润不足5亿元，同比业绩下滑明显。　　变现核心资产“拆东墙补西墙”？　　进入2017年，中民投战略悄然生变：一方面，泛海控股等部分股东转让其持有的中民投股权。泛海控股相关部门人士告知记者：“泛海控股早在2017年就退出了中民投，2017年4月之后，中民投的任何事情就跟我们没有任何关系了”。另外公开信息显示，2018年12月底，泛海控股卢志强、史玉柱等退出董事会序列。　　另一方面，作为中民投旗下最重要的一块资产，上海董家渡地块也引入了新的合伙开发商。启信宝数据显示，2017年6月底，董家渡地块的项目开发平台中民外滩房地产开发有限公司发生人事变动，安信信托董事长高天国成为新董事。入股后，安信信托发行了“安信安赢42号·上海董家渡金融城项目信托计划”，为董家渡项目募资。据记者了解，安信安赢42号的预计募资总规模达240亿元，优先：劣后级的规模分别为180亿元、60亿元，劣后出资方为上海逸合投资。　　就在不久前，中民投还把其持有的中民外滩房地产公司50%股权转让给了绿地控股。据绿地控股公告，公司以121亿元的对接接盘中民投持有的董家渡地块及其相关债权。不过有接近安信信托的人士表示，安信信托收购中民外滩房地产公司45%股权的对价是121亿元，尤其是考虑到安信信托入股的时间是2017年6月，此次转让对安信来说有些不公平。　　不过绿地控股也有其优势，“绿地控股具有上海国资背景，且深耕上海房地产市场。此外，前述人士透露，上海国资委也买了安信安赢42号的一部分额度，譬如上海国资委旗下的强生控股在2018年12月公告称，购买了1亿元的安信安赢42号优先级份额，强生控股可购买信托理财的总规模不超过3亿元。业内猜测，不排除上海国资会独立开发董家渡地块。　　对于未来的发展战略，中民投方面回复记者称，作为一家投资公司，中民投正从“投资+控股+经营”向“投资”战略转型，未来会持续提升、出售成熟企业，撤并低效企业，并由过去的扩张模式转变为买卖结合、以退为主的模式，改变过去单纯依靠资本金投入和短期负债的方式，主要采用产业基金、项目合伙、资产管理等方式进行投融资，培育新的增长点。　　中民投迎来偿债大年　　在中民投近期变现包括董家渡地块的一系列资产后，对于中民投债券的兑付前景，两位投资者态度偏向乐观。一位投资人认为，尽管兑付压力很大，但论及信用风险，中民投还是优于永泰能源和康美药业。　　但这并不意味着中民投已经“安然无恙”。新世纪评级出具的信评报告显示，截至2018年1季度，中民投的刚性负债为1704亿元（合并口径）。截至2018年3季度，银行对中民投的授信额度达1503亿元，实际使用超700亿元，其中中信银行（601998）、进出口银行的授信分别达200亿元（使用78亿元）、130亿元（使用92亿元）。此外，18民生投资SCP003/004/005/　　006/007将在今年3月~8月到期，16民生投资PPN002/003、17中民G1等也将在年前到期或进入回售期，上述人民币债券的总规模接近200亿元（不考虑美元债）。此外，中民投旗下的中民租赁也发行了债券。　　除银行外，中民投发行的债券还曾被公募重仓。截至2018年3季度，上银慧添利的第一大持仓就是17中民G1，持仓数为448万张，但四季报时其已经消失。观察其交易数据，在11月21日有过一次大笔交易，交易量为45.11万手，与三季报披露的持仓高度接近。值得注意的是，上银基金的控股股东为上海银行，后者又是中民投的债权人之一。报表显示，截至2018年3季度，上海银行对中民投的授信额度为38亿元。　　对此，一位持有17中民G1的个人投资者表示了质疑，瞬间成交4.5亿元的面值规模，让人难以置信。有投资人猜测，上银基金不排除通过股东方了解到了中民投面临的违约压力，遂将上银慧添利持有的17中民G1倒给了作为关联方的个人投资者，方便违约后的维权（基于保护中小投资者的立场，通常债券违约后，会优先保障个人投资者的兑付）。　　“包括中民投在内的高负债民企，一般都是前几年过度扩张且短债长投，资金投入到了固定投资和并购上，目前资金面紧张，企业也出现了流动性问题。”潘修平认为，中民投的资产本身没有太大问题，目前也在变现资产，但需要时间，另外引进战略投资者势在必行。　　“公司很多负债是因并购产生的，属于被动负债。随着相关资产的处置和退出，其负债也会剥离。”中民投方面向《红周刊》表示，中民投的净资产达800亿元，完全能覆盖债务本息。而对于中民投债务化解的后续进展，本刊将保持持续关注。

背后是谁在操纵买单？艺人一条微博转发就上亿？微博3.37亿用户

在社交媒体和一些新媒体平台上，人们常发现某些用户每次发布的普通内容，获得的浏览量或是点赞数轻易就能突破百万、千万甚至上亿。这不禁令人怀疑，这些数字的真实性究竟有多少呢？而这些数字又是从何而来的呢？新媒体流量数据充斥人为操纵不久前，某艺人用户发布的一条宣传新歌视频的微博，获得了超过一亿次的转发。以目前中国微博总用户数3.37亿人的比例来看，相当于每三名微博用户当中，就有一人转发了这条内容。北京某数据公司总裁曹永寿：它不是由真人刷出来的，而是由机器利用软件刷出来的。根据曹先生的提示，记者在某电商平台上，输入新浪微博的名称，系统优先给了大量帮助用户涨粉丝或是数据增量的业务选项。10元钱的基本套餐，就能买到400个粉丝，或可以转发指定微博100次。还可根据需求，实现粉丝活跃程度和地域真实性的专门订制。卖家称有很多艺人和网红都来找他们购买过。记者尝试下载了一个自带“创建粉丝”和“创建转发”功能的软件，将一个近期没有任何更新的微博账号填入指定位置，操作几分钟后，便发现该账户下不断涌入名字雷同的关注者。记者还在微信和微博的聊天群里发现，有大量公开招募点赞人员的信息。记者试着应聘，卖家介绍给指定客户的抖音账号添加关注和点赞，完成即算一单，可获得1-3元不等的报酬，单日工作量不设上限，工资也可当日结清。北京某数据公司总裁曹永寿：水军造的内容几乎都一致，并且很多水军都是在凌晨上线。如果一万个粉丝，每个人注册十个白号，每个白号每天发一百条资讯或信息，那就是十万乘以一百，一天就能到一千万。其实真实数字只是一万人。粉丝非理性追星助推假数据泛滥当数据造假变得轻而易举，遭到滥用也就在所难免。热衷选秀节目和狂热追星的粉丝通过雇佣水军为支持的偶像刷榜刷量，艺人经纪公司和各新媒体平台也看中了其中的商机，在背后推波助澜。为集中力量支持共同的偶像，由粉丝自发组建或经纪公司安排成立的明星微博数据站应运而生。据曾经在数据站参与过打榜的小雨透露，个人转发艺人微博只能算日常签到任务，想要快速增量，花钱买数据早已是粉丝间的共通手法。明星微博站前工作人员：因为现在大多数粉丝都觉得转发和评论特别重要，这种数据越多越好。我们有时候买的都是别人发给我，我就存下来了。有时候微信群里会有链接，或者微博群有链接。 买这些号，金钱投入也很大，可能一个号就三四毛钱，但他一买就买几百个号。群里有的人可能会细分做微博评论的，有的人专门负责转发。为节省人力和时间，粉丝群里还会分享提供自动刷榜功能的手机应用程序，进入其主页，选择心仪的明星，无论打榜的日期还是文案均可供挑选，粉丝们需要做的，只剩下付费而已。于是，散尽千金成为粉丝们释放追星热情和体现忠诚度的集体狂欢。明星微博站前工作人员：如果是抡博，数据组里面每天都会有任务，必须由公司统一安排才行。比如，连续多少天转发这个微博多少次，坚持下来就会有一个奖励。都说这些数据有的公司可能会看，有些品牌方可能会看，但是真的会不会看，其实也不太确定。打破流量痴迷用真实作品吸引观众对于虚高的数据，专家表示，数据造假不仅损害了社会上人与人之间诚信的基本原则，也让市场陷入了不注重品质而唯流量至上的恶性循环。互联网专家吴纯勇：流量造假，基本上违背了诚信的原则。它的本质其实都是为了追求自身的利益最大化。这样一个不健康的产业链和生态链就慢慢形成了。而当数据造假成为一种产业，每个参与其中的人都因自身获利而或多或少助长了造假现象的持续蔓延。北京师范大学艺术与传媒学院教授周星：明星流量大的时候，他的曝光率，和他受到广告主的关注度就越大。因此难免会发生鼓动粉丝集群式地去制造流量。但是，还有一个很重要问题是传媒机构也需要利益，一旦发现比较容易投合这种情绪的时候它会得利。相关人士表示，流量造假受损害最大的是广告主，因为它大量的预算被浪费，另外，数据造假带来的负面影响已触及行业道德底线，阻碍市场的健康发展。北京师范大学艺术与传媒学院教授周星：当然要有政策去抑制这些流量制造机构。除此之外，坚实地推动社会经济文化发展的好的东西，让它们真正成为不是短效，而是长效的典范，我觉得这个才是重要的。

占比3.1%，私募投顾仍属行业小众？“金主爸爸”或将扭转市场格局

摘要：8887家证券类私募管理人中，仅有279家具有投顾资格，这背后正是私募行业分化的缩影。3.1%！上述数据是目前具备投顾资格的私募比例。今年1月，基金业协会新增证券类私募投顾资格公示，可在每家管理人基本信息页中查询“是否为符合提供投资建议条件的第三方机构”。截至2月21日，8887家正在运行的证券类私募管理人中，仅有279家具有投顾资格。投顾资格不仅是私募资质的体现，更是与资金方接触的“敲门砖”。然而，数据显示，2015年以来私募投顾发行产品数量呈现递减态势，看似“热情度”锐减。华尔街见闻摸底多家机构发现，头部私募仍会选择发行投顾产品为主，这与作为优质私募规模“生命线”的银行渠道有紧密关系，这亦是私募行业分化的缩影。8887家证券私募，仅279家有投顾资格证券类私募产品主要分为两类，包括以管理人身份发行的契约型基金，也就是自主发行产品，还包括以投顾身份管理的通道型产品。实际上，自主发行产品多是私募直销、券商和三方财富代销为主的契约型基金产品；但私募投顾产品中，管理人并非私募机构，而是银行、信托为主的“通道管理人”，私募的角色是为管理人提供投资建议。从门槛角度来说，发行投顾产品要相对难于自主发行产品。2016年7月，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，提出了“3+3”投顾要求，要同时满足以下两个条件才可开展投顾类业务。第一，在基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员；第二，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、最近三年无不良从业记录。自主发行产品中，私募可以直接下单进行买卖，投资范围由私募管理人自主决定；投顾产品中，通道管理人拥有下单权，私募是“提供交易建议”的角色，且投资范围受一定限制，比如对杠杆比例、场外交易有明确要求，亦有对行业、个股比例，ST股票持仓有不同限制。根据基金业协会“私募基金管理人分类公示”，列出了“自主发行”和“顾问管理”两类产品。需要说明的是，顾问管理类私募基金并不等同于具有投顾资金的私募基金。据了解，基金业协会统计的顾问管理类私募基金，其含义是“私募基金管理人为其他私募基金管理人所管理的私募基金提供投资顾问服务，包括私募证券基金管理人以投资顾问名义管理的信托计划、基金专户以及券商资管。”正如上文所述，证监会在2016年对投顾资格有更严格规定，协会系统中顾问管理类基金并非都具有最新的投顾资质。截至2月21日，顾问管理类私募基金管理人总计796家，其中管理规模高于10亿的私募为101家；相比之下，自主发行的私募基金管理人总计8636家，两类管理人数量相去甚远。（编者注：部分机构同时属于顾问管理类和自主发行类私募）综合基金业协会与华宝证券的数据，截至2019年1月22日，正在运作的私募证券产品41275只，私募投顾总共发行的11321只产品中，正在运作的产品有7478只，在私募证券产品比例仅为18.1%。截至2月21日，证券类私募管理人总计8887家，但仅有279家具有投顾资格。银行系“金主”将扭转趋势？虽然私募投顾产品在私募行业仍属“小众”，但重要性在日渐提升。华尔街见闻摸底发现，投顾模式早已成为头部私募的“主流”，这与头部机构接纳资金的多元性相关。由于头部私募普遍依赖银行私人银行代销产品，且银行不能接受契约型基金形式，因此只能采取私募投顾模式。随着资管新推，特别是《商业银行理财子公司管理办法》出台后，进一步打开了私募与银行合作通道，即私募基金可以通过投顾模式与银行公募理财和私募理财进行合作。换言之，私募基金有望对接数十亿体量的银行理财资金，这将极大地促进私募投顾市场发展。头部私募青睐投顾模式“虽然自主发行产品投资范围受限少，但招商银行、中国银行的私行是我们的大金主，他们不接受契约型基金，想多发产品的话基本就要靠投顾模式。这就是理想与现实的差距！”北京一位百亿私募的产品部人士表示。另有头部私募市场部人士透露，规模较大的私募普遍不做基金直销，与银行私行合作相对省事，比如售后等服务都由银行负责，私募更多可专注于投研本身，可以省去很多运营的琐碎事情。这位人士还进一步表示：”比如自主发行产品要报送基金业协会更新材料，流程比较复杂，私募也没有那么多人力去做后续运营。”华宝证券分析师奕丽萍指出，投顾资质对私募基金的重要性提升，包括以下三点原因：第一，单层嵌套要求下，投顾模式可节约嵌套层级；第二具备投顾资质是政策引导的合作门槛；第三，金融机构内部统一准入标准的趋势已成，这或使得投顾资质应用延伸至代销等条线，尽管这些条线原则上无需考虑投顾资质。

中关村空荡荡？创投圈“倒春寒”

春节过后，随着气温不断回升，北京的春天即将到来。然而对于不少创业公司而言，寒冬凛冽的气息仍然笼罩在头顶上。2月21日，京东集团的JD+智能奶茶馆正式闭店停业的消息传出。位于中关村创业大街最北端、2015年开业的京东奶茶店曾经是这条被称为“双创风向标”的220米街道上的一大景点，除了售卖饮料外，内部还展示京东开发的智能硬件产品。此外，和著名的“创业咖啡”3W咖啡、车库咖啡一样，它也承担了创业孵化器的功能。京东方面披露，这一调整是根据“最新市场环境变化”做出的，但京东也将继续为创业者提供包括产品研发、销售通路、品牌塑造、团队孵化、金融服务等全方位的创业支持。春江水暖鸭先知。近半年来，受到经济环境影响，不少创业企业、团队因融资难、退出难纷纷倒下，就连巅峰时期号称拥有2亿用户的“独角兽”ofo也未能幸免。他们离场后，中关村、望京等地区的写字楼、共享办公空间空荡了不少。《华夏时报》记者2月初走访时发现，车库咖啡、3W咖啡都已经贴出工位招租的广告。而对于日前才传出要对10%高管进行末位淘汰的京东来说，将这个商业价值不高的店面关闭，亦在情理之中。根据第一太平戴维斯数据，2018年第四季度中关村区域的空置率上升至1.5%，环比上升0.9个百分点。空置率升高第一太平戴维斯华北区研究及顾问咨询部董事熊志坤在研报中指出，受国际贸易摩擦、宏观经济放缓及监管政策趋严等多重因素影响，部分企业开始调整租赁策略，导致北京市写字楼市场活跃度较先前有所降低。戴德梁行数据也显示，2018年第四季度，北京全市空置率环比上涨0.2个百分点达8.1%。核心商圈虽然没有新增供应，但受部分企业撤离和缩小承租面积的影响，空置率较上季度微升0.4个百分点，为3.8%。自2018年下半年，受经济走势的不明朗以及金融和互联网行业租赁需求放缓等多重因素的影响，北京写字楼市场租赁成交出现小幅下滑。“最近中关村写字楼空了很多，很多公司都陆续倒掉了。”一位外贸行业从业人员对记者表示。在走访过程中记者发现，不仅是写字楼，一些产业园区也出现了创业企业缩减租赁面积的情况。位于六道口附近的768创意园就是一例。这里曾经是独角兽的沃土，过去几年间，知乎、春雨医生、摩拜都在这里成长起来。然而去年下半年，春雨医生CEO张琨离职，传言中的新投资方华润集团也否认了参与融资的消息；12月，知乎也被传裁员，而摩拜在被美团收购后，日前已经更名为“美团单车”。一位租赁中介张先生告诉前来咨询出租的记者，最近园区中有家公司打算将办公室的一部分出租出去，以减轻租金压力。而共享办公的孵化器、众创空间则面临更多的空位。在中关村创业大街上，总共3层的3W咖啡已经在一楼店面的落地玻璃窗上打上了“工位招租”的广告，而记者走到三楼的孵化器时发现，只有大概四分之一的位置上坐着正在工作的创业者。“凡是空着的地方都能租。”前台人员说。仅仅在半年前，记者来这间总理光临过的“创业咖啡”采访时，看到的还是创业团队基本坐满的情况。尽管一个睡午觉的年轻创业者正鼾声如雷，但其他人并没有抱怨环境嘈杂，都低头专心工作着。当时，工作人员向记者推荐了望京新开的一家3W众创空间，说创业大街上这家旗舰店容量有限，望京那家工位更多。创投圈“最难一年”经济学家宋清辉接受《华夏时报》记者采访时表示，在外部经济增长放缓、企业用工合规成本加大的背景下，最近半年来一些中小创业公司都遇到经营困境，如业绩增长乏力、用人成本大大增加，一些实力较弱的中小创业公司出现倒闭潮。而创业者艰难的背后，更有整个创投圈的萧条。日前，名川资本创始合伙人王求乐发表文章称，过去的2018年是他从事投资十余载以来募集资金最难的一年，市场危机比以往历次都严重。半数以上创投机构，基金募集都处在停滞、半停滞状态。他将原因归结于4月份发布的《资管新规》禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资，在去杠杆的同时也很大程度上卡住了中国创投业的募资渠道。8月底，又传出个人LP所得税从20%上升到35%的消息，尽管后来国务院出面澄清，但也影响了出资人的积极性。除此以外，IPO 退出难也是一个现实问题。过去一年，A股市场震荡下调，市值蒸发14.94万亿，规模下降了23.35%，降幅创十年之最。如果不能顺畅退出，再高的市值也无法真正落袋为安，投资人难以从创业投资中获益，积极性必然会减弱。因此，过去几年在资金充裕时风生水起的互联网“独角兽”企业纷纷宣告过冬：没有上市的ofo因拖欠供应商款项被冻结资产，创始人戴威被限制消费；罗永浩的锤子科技被曝裁员60%，部分员工的合同直接改签到今日头条，但仍要经历六个月实习期；二手车交易平台“人人车”陷暴力裁员风波，员工称需缴纳4万元做合伙人，不然就直接被辞退。而在美国上市的趣店12月也被曝裁员200人；京东证实2019年将末位淘汰10%的副总裁及以上级别的高管，声称正在积极推动“小集团，大业务”的转型；滴滴在春节后便公开要裁员15%，老对手美团去年年底也被传大规模裁员。据不完全统计，2018年年底至今，已有超过25家知名互联网公司传出类似消息。而一些规模不大、市场影响力较小的创业企业，则未在统计之列。不过，上述部分市场传言的真实性也待考证。1月底，在国家发改委的新闻发布会上，发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮称，发改委通过多种方式调研了解到，互联网企业的招聘和用工总体比较平稳，没有出现大规模裁员现象。在宋清辉看来，2019年创投圈前景仍难言乐观。在当前经济下行压力较大的形势下，创投圈显得更加理性和谨慎。同2018年相比最艰难的日子仍未过去，在市场不确定因素增多的情况下，甚至有可能比2018年更糟。

日本政府批准无人送货车上路测试 并编制安全指南

（原标题：日本政府批准无人送货车上路测试 并编制安全指南）从2019年财年(也就是今年四月)开始，日本政府将允许无人送货车在公共街道上进行测试。另外，日本政府将在3月前编制安全指南，为企业检验最新交通工具铺平道路。据报道，未来，无人送货车将吸引人手严重短缺的物流公司，这些公司在送货的最后一公里(比如从附近的配送中心将包裹送到目的地)是一个艰难的最后阶段，这种交通工具也有助于不想拖着行李到处走的游客。据了解，此前，日本邮政控股公司(Japan Post Holdings)的邮件处理部门在福岛县的公共住宅区和驾驶学校等设施中对无人送货车进行了测试;大和控股公司去年开始在东京西南的神奈川县试用无人驾驶汽车。过去在日本，如果不关闭社会道路，进行自动驾驶汽车的测试极为困难。目前，在日本公共道路上测试自动驾驶车辆需要得到当地警察局长的许可，但由于缺乏有关无人送货车的安全规则，警方没有标准来做出是否批准的决定。据报道，日本政府将制定安全措施，对有人指导的自动驾驶汽车进行测试。如果测试人员按照政府的规定采取必要的安全措施，并为未来的企业申请监管许可，他们通常会获得许可。据悉，这一框架将被纳入今年夏天发布的一项新的增长战略中。根据日本的“道路交通法案”，送货机器人或是无人送货车被解释为只能在道路上行驶的汽车。政府希望，后续的测试将揭示立法需要调整的领域，以释放提供服务和旅游服务的潜在好处。

谷歌、亚马逊全面开火，一场前所未有的AI芯片大战

【导读】人工智能引发了亚马逊和谷歌之间的芯片军备竞赛，这场竞赛将改变从智能家居到云计算的一切，并且改变了行业玩家的格局，对产业链上下游进行重塑。AI出现了一场顶级战争。最近，英国每日电讯报刊文，认为人工智能引发了亚马逊和谷歌之间的芯片军备竞赛，这场竞赛将改变从智能家居到云计算的一切。这场战争有两条战线：一条是明线，也是消费者最容易看到的智能家居之战；一条是暗线，在数据中心的数以千计的专门处理器之战。随着这两家公司加大对芯片技术的投资，结果在很大程度上占领了英特尔和高通等老牌芯片公司的领地。同时，亚马逊和谷歌的一举一动也影响着科技公司。苹果、Facebook和中国的阿里巴巴都在增加对芯片的投资，这一趋势可能会破坏传统的买方-供应商关系。智能音箱大战：谷歌、亚马逊竞争白热化亚马逊第一个推出智能音箱，并且正在努力鼓励其他公司使用其Alexa语音助理技术，而谷歌也在鼓励采用自家的智能助理。谷歌和亚马逊各自开发了竞争硬件——Amazon Connect Kit和Google Assistant Connect。这些套件让制造商基本上可以免费插入Alexa或辅助硬件，将任何设备变成语音控制的集线器。亚马逊正在消除制造商和开发人员面临的复杂性，通过Alexa和AWS让这些传统公司具备云软件或互联网安全方面的能力。对智能硬件的争夺越来越激烈，谷歌和亚马逊这两家公司争夺智能家居市场的战斗已经白热化。亚马逊在最近的拉斯维加斯消费电子展上宣布，其Alexa相关设备的销量已超过1亿部。谷歌反击，称它的Assistant AI已经部署到10亿台设备。统计数据也证实这一情况。Strategy Analytics发布的2018第四季度全球智能扬声器出货量为3850万台，全年出货量超过8600万台。亚马逊继续成为智能扬声器出货量的全球领导者，并且已连续几个季度实现了增长。谷歌也有强劲的增长，并与亚马逊进一步缩小差距。芯片之战：决胜云计算的关键因素这两家竞争对手的第二条战线是在幕后，在为数千家企业处理信息的大型水冷数据中心，这些企业由亚马逊和谷歌制造的互联网基础设施支持。这些数据中心有数以千计的专门处理器。虽然这些芯片历来都是由英特尔等公司制造的，但这种情况正在改变。在云计算和智能家居两大业务领域都面临巨大风险的情况下，开发自己的硬件，而不是依赖英特尔、高通和英伟达等大型芯片制造商，被视为节省成本的明智之举。2016年，谷歌凭借自己的人工智能芯片，实现了跨越式发展——专为深度学习优化的张量处理器TPU。谷歌表示，它早已在数据业务中使用TPU，包括战胜李世乭的AlphaGo也使用了TPU。亚马逊也紧随其后。这家零售公司一直在为其云服务部门AWS开发人工智能芯片。2015年，亚马逊以 3.5 亿美元的价格收购了以色列芯片公司 Annapurna Labs。2017年，谷歌发布了一款新的云TPU，称研究人员现在可以通过互联网连接到这些强大的机器学习处理器，来运行复杂且高能耗的AI研究。这类AI研究可能在医学突破、发现新药或控制未来智能城市等领域发挥重要作用。然后，在去年12月，亚马逊证实它开发了一款名为Inferentia的机器学习芯片，以及另一款基于Arm的云计算芯片Graviton。为数据中心供能，对于亚马逊在云计算领域的主导地位以及谷歌的云计算雄心，正变得越来越关键。亚马逊的云市场份额约为62%，而谷歌为12%。花旗分析师估计，到2020年，云数据对亚马逊的价值将达到440亿美元，对谷歌的价值将达到170亿美元。随着谷歌和亚马逊在创造顶尖AI技术的竞赛中不断领先，这些芯片变得越来越重要。硬件再次火了起来：AI芯片迎来历史机遇科技巨头不再通过英特尔制造云芯片，而是越来越多地绕开它们，直接去找台积电等大型代工巨头。所有这些举措都可能对英特尔等现有企业造成破坏性影响。IDC的分析师表示，尽管英特尔控制着全球数据中心芯片市场约96%的份额，但这一比例相比去年的98.6%已经出现下降。亚马逊和谷歌之所以能在芯片设计领域取得如此大的飞跃，是因为其AI和机器学习的软件技术已经超出了它所使用的硬件。硬件是死的，硬件是通用的，就连股市也在贬低硬件公司。但突然之间，硬件再次火起来。CB Insights的数据显示，这些巨头的这些举动之后，紧随其后的是一波AI芯片初创企业的涌现——截至2018年至少有45家。分析师们一致认为，这之后可能会出现大量投资交易和收购。亚马逊在2017年向智能相机初创企业Blink投资了9000万美元，用于生产节能芯片。上月，亚马逊公司还参与了无线芯片初创企业Willot 3000万美元的融资。本周，有报道称谷歌正大举招聘南亚传统芯片制造商的芯片专家。对手蜂拥而至，全新产业链格局大重塑就在谷歌和亚马逊采取高调行动的同时，其他竞争对手也在逼近。苹果也为智能手机制造了自己的芯片——比如iPhone XS上的A12仿生芯片，该芯片由苹果自己设计并与台积电合作生产。苹果从2017年开始为iPhone X和iPhone 8生产自己的芯片。事实证明，第一款A11仿生芯片大获成功。据称，到2020年，苹果还将逐步淘汰在其MacBook笔记本采用英特尔芯片的计划。其他科技巨头也做出过类似的努力。阿里巴巴、百度、Facebook和微软：只要是一个主要参与者，就都在关注这个领域。BAT关联芯片公司（不完全统计）Facebook首席AI科学家Yann LeCun最近也在国际固态电路会议上阐述了深度学习研究的进展将如何影响未来的硬件架构，并公开确认Facebook正在自研AI芯片，这是Facebook首次发表官方评论，证实了其在芯片领域的雄心。LeCun表示，对DL专用硬件的需求会不断增加，动态网络、关联存储器结构以及稀疏激活等新的体系结构概念将影响未来需求的硬件体系结构类型。“今天的计算机芯片通常没有针对深度学习进行优化，即使使用不太精确的计算，深度学习也可以有效。因此，研究人员正在尝试设计一种新的方式来更有效地表示数字。”科技公司自研芯片的决定，对整个芯片产业也构成了又一个长期挑战。尤其是英伟达这种生产用于数据中心AI的图形处理器的厂商。由于大型数据中心客户离开，英伟达正面临短期困境。亚马逊和谷歌两个巨头的两个战场，激起了整个行业竞争，并改变着产业链的上下游格局。对于这两个技术巨头来说，这是两场战斗，但对于所有玩家来说，这是改变命运的较量。参考资料：https://www.telegraph.co.uk/technology/2019/02/13/silicon-wars-ai-has-sparked-chips-arms-race-amazon-google

“鲶鱼”来了！平安基金超低费率“搅局”ETF市场

　　平安基金的创业板ETF宣布的超低费率，正在基金圈内引起连锁反应。　　经济观察报记者统计发现，平安基金创业板ETF的费率已触及目前市场中已上市权益类ETF产品最低水平。由于该只ETF产品发行背后并不存在单一大额持有人的定向认购，因此该产品也成为目前市场中宽基ETF当中费率最低的产品。　　另据记者从接近平安基金人士获悉，平安基金在该产品上推行超低费率的目的正是进一步抢占ETF市场份额。　　不过，也有业内人士认为，由于创业板波动率更高，ETF产品持有人的费率敏感度相对较低，因此纯粹的低费率竞争策略有效性有待考验。　　这一低费率的出现或将进一步促使整体ETF市场的费率下行。有分析人士认为，伴随着配置盘资金的扩容和ETF规模效应的显露，未来ETF的整体费率有望进一步进入下行通道。　　抢市场的平安　　2月18日平安创业板ETF正式发行，其0.15%的管理费率为和0.05%的托管费一经公告，瞬间在业内引起哗然。“这个费率比市场同类产品降了太多。”一家公募机构ETF基金经理表示，“一方面这会让指数投资团队的收入较预期大幅减少，另一方面也会影响到其他基金公司在ETF管理费上的定价。”　　经济观察报记者根据wind数据发现，截至2月21日，市场已上市的创业板有关的ETF共10只，其管理费率均为0.5%，托管费率则均为0.1%；这也意味着平安创业板ETF的两项费率价格仅分别为同类产品的3折和5折。　　对于该产品的低费率问题，平安基金方面也进行了回应。“从行业角度看，该ETF费率目前未突破全行业的最低水平。”平安基金有关负责人回应称，“ETF作为被动投资工具，相比主动股票型基金管理成本低，规模效应明显，费率水平一般会低于主动股票型基金。”　　记者同时发现，目前平安创业板ETF已成为147只权益类ETF当中费率最低的产品，但的确并非唯一一只。与平安创业板ETF具有同等费率的产品还有三只，分别为银华基金的银华央企、华夏基金的央企改革和博时基金的央调ETF。　　但有业内人士指出，平安ETF的低费率虽然并未突破业内最低值，但仍然具有较强代表性。例如仅以宽基产品比较，平安ETF仍然将成为沪深两市中费率最低的一只宽基ETF。　　与此同时，和上述三家央企相关的ETF不同，平安创业板ETF并非一只定制化产品，因此其低费率在同价产品中也显得更加特别。“在定制化产品中，单一委托人的议价能力更强，公募机构往往需要通过压低费率来吸引国资控股平台等单一大额的基金持有人，但平安创业板ETF的低价则更加纯粹，更多是出于市场竞争的目的。”北京一家上市券商公募产品分析师表示。　　另据记者从一位接近平安基金人士处获悉，降低费率拓宽ETF市场和该公司的战略部署有关，低费率策略也获得了公司领导层面的默许。　　“这个产品确实没有定制性，这个费率也就是为了抢市场，因为公司领导在这方面是有意识在进行布局。”一位接近平安基金人士表示。　　事实上，近年来平安基金的ETF产品线已经较为完整，在包括沪深300、中证500和创业板指的同时，还推出了主打流动性的国债活跃券ETF和中国第一只 Smartbeta策略的债券ETF——利差因子公司债ETF，后者已成为国内目前最大的债券ETF。　　或波及行业费率下行　　在平安基金看来，降低权益类ETF产品费率，有助于引入更多资金进入A股市场。　　“我们认为，ETF产品推出适度合理的产品费率将有利于吸引更多长期配置型资金通过ETF参与A股市场投资，为A股市场带来更多增量资金，有利于资本市场长期稳定发展。”平安基金有关负责人指出。　　但在业内人士看来，这一低费率产品的引入，也将对行业ETF整体费率水平带来波及。　　经济观察报记者采访多家公募基金后发现，部分大型公募机构暂时未有向下调整ETF费率的考虑。　　“虽然平安基金调价产生了比较大的影响，但综合运营成本、收入等多方面考量，我们暂时尚未考虑费率调降。”北京一家大型公募机构人士表示，“通常权益类的ETF客户通常也是大资金方，费率敏感度相对有限。”　　但也有公募机构表示正在研究应对策略。“我们关注到了这个事情，目前团队也在进行研究和意见上报。”华南一家公募机构人士表示。　　格上财富研究员张婷认为，ETF市场龙头效应较强，平安基金依靠单纯的降费率来竞争市场仍然不够。“平安基金费率降低的产品是ETF基金，从市场整体来看，ETF基金的龙头效应十分明显，平安基金单单靠费率的降低去抢占市场份额是远远不够的。”张婷指出。　　“创业板ETF的持有人应该都是风险偏好更高的权益类产品投资者，因此费率敏感度不高，所以低价策略实际效果仍需要视市场实际情况而定。”上述券商公募产品研究人士也指出。　　“但从美国历史来看，ETF基金费率在规模效应的带动下，下降速度很快，被动投资产品低费率是未来趋势，未来国内的ETF费率也会在不断的竞争中降下来。”张婷同时表示。　　上述券商基金产品研究人士则认为，平安基金调降创业板ETF费率可能成为权益类ETF费率进一步走入下行通道的契机。　　“从海外市场来看，多数ETF费率仅有国内同类产品的十分之一，ETF产品在规模效应下，的确有进一步调降的空间，而这些年配置盘资金的增加，给了基金市场这样的机会。”上述公募产品研究人士表示。　　事实上，成熟市场国家的ETF管理费的确较国内ETF更低。例如嘉信1000指数ETF包括管理费、托管费等在内的综合年化费率仅为0.05%；价格更高的先锋领先罗素1000ETF的综合年化费率仅为0.12%；而贝莱德的罗素1000ETF综合年化费率也仅为0.15%。

限购三年 商住艰难

导读：一房企营销总监对21世纪经济报道记者表示，如今，商住市场的艰难在于：第一，购房者认为商住并不合法，二手房买卖没有人接盘；第二，不允许贷款意味着无法撬动杠杆，很少有购房者可以一下子拿出那么多现金；第三，很多购房者并不认可通过注册公司这一方式购买房产；第四，失去了投资属性。“限购之前，我们楼盘可以卖到61500元/平方米；但现在，我们只能卖3.8万元/平方米。即便是这样，也不好卖。”北京某知名商住楼盘负责人对21世纪经济报道记者表示。自2017年3月26日之后，几乎被市场遗忘的商住市场已经限购近三年，失去投资属性、被去杠杆的商住市场回归了自用功能。限购前后，商住市场究竟有什么变化？21世纪经济报道记者通过天朗数据库获得的数据显示，2017年3月26日之前（2016年1月1日至2017年3月26日，14个月内）商住公寓市场共成交72636套（月均去化5188套），成交均价31214元/平方米，成交面积491.54万平，成交金额1534.3亿元。2017年3月26日，北京市出台《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》。新政相当于对北京市商办项目实行了“一剑封喉”式调控，从销售、购房资格、信贷等全方位“围剿”。3月26日之后（2017年3月27日至2019年1月31日，23个月内）商住公寓市场共成交5738套（对比3月26日前下降92%，月均去化249套），成交均价28816元/平方米（对比3月26日前下降8%），成交面积43.07万平方米，成交金额124.11亿元。失去投资属性的商住市场这是一个几乎被人们逐渐淡忘的市场。所谓商住房（也有称商办物业），是将商业、公建用地建设为居住属性的一种产品。严格来说，这在使用用途上存在着一定的违规嫌疑。在建设销售过程中，开发商为了快速回笼现金流，将商业性质的产品以打擦边球的方式，改成住宅类产品销售。在北京地价高企，住宅市场日趋豪宅化的当时，商住房由于不限购，总价相对较低，因此，颇受购房者青睐。然而，“擦边球”的生意并不长久。2017年3月26日开始，北京市针对商住市场出台空前严厉调控政策，不仅明令禁止商业用房改租赁或住宅用房（“商改住”），还要求商办项目最小分割单元不低于500平方米，在建在售商办项目不得出售给个人。更为严厉的是，北京市政府要求二手商办项目出售给个人时，买家需具备等同于住宅同样条件的购买资格（个人购买应当符合“名下在京无住房和商办类房产记录的”、“在申请购买之日起，在京已连续五年缴纳社会保险或者连续五年缴纳个人所得税”的条件），且商业银行暂停对个人购买商办类项目的购房贷款。这意味着商办项目购房门槛全面超越普通住宅，甚至成为“零杠杆”产品，流动性基本冻结。“3·26新政之后（北京）整个商办市场都是冰冻状态，开发商都是放弃的态度。因为新政最核心的内容是不允许个人购买，而公司购买的话，新注册公司是不可能贷款的。所以，从投资属性看，新政不是降杠杆而是完全去掉杠杆。”北京某开发商负责人感慨称。更多房企更愿意将此称之为“毁灭性打击”。另一房企营销总监则对21世纪经济报道记者表示，如今，商住市场的艰难在于：第一，购房者认为商住并不合法，二手房买卖没有人接盘；第二，不允许贷款意味着无法撬动杠杆，很少有购房者可以一下子拿出那么多现金；第三，很多购房者并不认可通过注册公司这一方式购买房产；第四，失去了投资属性。21世纪经济报道记者针对部分二手商住项目在贝壳找房、链家上进行了调研。调研发现，二手商住项目几乎无人问津。北京像素在售二手房共76套，成交均价暂无，90天内暂无成交数据；北京市朝阳区定福庄卡夫卡公社，在贝壳找房、链家上搜索，该小区在售二手房共12套，成交均价暂无，90天内暂无成交数据；朝北8080，在贝壳找房、链家上搜索，该小区在售二手房共1套，成交均价暂无，90天内暂无成交数据；位于朝阳酒仙桥的新华联丽港，在贝壳找房、链家上搜索，该小区在售二手房共13套，90天内成交1套。46.75平方米，成交价格158万，合计33797元/平方米。那么，调控近三年时间，开发商持有的商住用地究竟如何生存呢？房地产资深业内人士韩乐透露，“政策出台之后，商住市场基本有三个方向：第一种，一些资金不紧张的地产公司，继续保留小户型，为了符合政策规范也一直没推出，即使拿到销售证，可能也没卖，因为确实也不好卖；另外一种，就是当写字楼卖，寻求整售或者整层销售，完全在使用用途上转到符合政策要求的写字楼业态上去销售，这种销售速度会变慢，但也是一种解决途径；还有一小部分，可能就是还保持原来小面积的Loft或者公寓，按照原有的商住用途，慢慢销售。”开发商“曲线救国”尽管市场艰难，开发商仍有应对方法。据韩乐介绍，为了解决商住市场去化难题，有些地产公司通过帮助购房者注册公司来解决购房资质问题。但他表示，这种行为由于仍然是针对以个人居住为目的的购房者，也有打擦边球的嫌疑。“现在卖出去的房源基本上没有买来用来办公的。我们可以帮助购房者通过注册公司方式购买，注册公司购买就不受限制，如后期需要转手卖的话也比较好卖，因为用公司名购买后期出手的时候不用去房管局缴税，直接在工商公司更名就可以。”某知名商住项目相关销售人士表示。据该位销售人员介绍，该楼盘仍为层高4.5米的商住公寓。相当于买一层送一层。由于不能贷款，该项目的付款方式可以全款也可以选择分期付款。据介绍，根据客户的付款方式，项目单价在三万五到四万之间，具体的还要看楼栋和楼层，一房一价。如果全款购买，最低价为35000/平方米，分期最低价则为37000/平方米。如果分期，七天内须交20%首付款，一个月内补到30%，其余部分每个月再补，最长八个月补齐全款就可以。一位号称万科城市之光的销售人员称，北京商住市场目前都以公司名义全款购买。这位销售甚至进一步“乐观”地解释称，“开发商现在已经把每套房需要注册的公司都已经注册好了。购房者购买的时候都不用再去跑去注册公司。由于是公司名义购买，购房者转手时甚至不需要缴纳土地增值税，直接把公司与公寓一起卖掉就可以。现在这种公寓在北京还是好卖的，因为对购房者资质没有苛刻的要求，本地人外地人都可以购买。现在小区整体都已经入住，项目整体已经入住70%。因为这种小户型公寓已经绝版，因此，认可的人特别多。”韩乐认为，商住限购政策最大的变化就是商住去投资属性。政策出台后，一些专门以投资为目的客户大幅减少。至于之前已经购买的购房者，目前无非就是两种心态：如果着急用钱，就将房价相比市场最高点下浮20%-30%；如果不需要急用钱，购房者可以选择自持，还可以通过出租获得租金的回报。限购之后，也仍然会有购房者愿意选择商住产品。比如，总价低、面积小的商住房，可以满足一些能力有限又没有购房资质的购房者的临时居住需求。当然，由于房价下跌，市场也仍然存在带有投资目的的购房者选择购买商住房。但这部分人属于少数。

五年神秘大涨8500% 这支港股既吸引了大基金也招致诸多疑问

坐落在香港丽思卡尔顿酒店的下方，在该市最高的摩天大楼中，有一家投资界最神秘的公司。在环球贸易广场的66楼，有一家名不见经传公司的总部。乍看之下，这家公司似乎非常成功，其股票五年来惊人的涨幅击败了所有的同业：8,563%。但向当地市场老将问及中国鼎益丰时，他们会告诉你这种上涨没有什么意义。这家投资控股公司过去八年中有七年亏损；其股票估值在全球名列前茅；而鼎益丰的主席，一位自诩投资技巧堪与沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯媲美的道家学者，最近成为了中国媒体一些报道的批评对象。深圳风投公司二零创投的董事总经理李元戎表示，基本面根本不支持股价的上涨。鼎益丰的离奇上涨，以及一长串股票原因不明的剧烈震荡，或将损及香港作为全球一流金融市场的声誉。它还展示出，由于被动投资策略的日益普及，此类事件越来越多地牵涉到跨国资金。随着公司市值日益扩大、流动性不断增强，鼎益丰被纳入了基金公司不得不仿效的MSCI指数，贝莱德、Vanguard Group Inc.和Northern Trust Corp.管理的规模数十亿美元的基金都成为了鼎益丰股票的买家。鼎益丰没有回复记者多次发出的置评请求。公司香港办公室的接待员告诉彭博去找主席隋广义的助手，而后者没有回复电邮问题。香港交易所、香港证监会、贝莱德、Vanguard和Northern Trust均不予置评。MSCI表示，在为指数选择股票时，它会使用市值、流通股数量和流动性等量化标准，而不会评判其盈利能力、增长前景或“其他任何主观”指标。市值317亿港元（40亿美元）的鼎益丰是根据香港上市条例第21章在主板上市的投资公司。21章公司不经营自己的业务，而是持有其他上市和非上市公司的少数股权。它们类似于封闭式基金，成功与否在很大程度上取决于管理团队的投资实力。鼎益丰的宣传材料将隋广义被称作一位“传奇人物”和“学问高深的国学家”，他2015年初开始持有公司的多数股权，当时公司的名称还是中国投资基金公司。在那年晚些时候成为公司董事会主席后，隋广义更换了管理团队，并两次给公司更名。他持有的鼎益丰股份总计占到已发行股的16%左右，价值现已超过6亿美元。从鼎益丰宣传材料的描述来看，隋广义的背景故事非常引人注目。他20世纪60年代出生于东北一个农村家庭；早期职业道路包括测量工程师、拥有几千万的优秀企业家和政府公务员。鼎益丰称，隋广义随后进入了投资界：除了对鼎益丰的押注取得了丰厚回报外，很难找到有关隋广义投资实力的证据。事实上，自他成为鼎益丰的董事会主席以来，公司陷入了香港一些最大的股票崩盘事件中。根据监管文件，其2016年的亏损投资包括：持有德普科技，在卖空机构Glaucus Research发布批评报告后，该股下挫了90%；持有的工盖有限公司重挫82%。作为鼎益丰二季度末最大持仓股之一的志道国际自6月30日以来已经下跌了86%。与此同时，鼎益丰股价则不断攀升，刷新了一个又一个历史新高，部分原因就在于来自跟踪MSCI全球大盘股指数基金的需求。只是过去一年，该股就上涨了202%，在MSCI全球指数的2,700余支成份股中表现最佳。其股价高达净资产的95倍，是地球上最昂贵的上市公司之一。（该股也不在卖空指定证券名单上，这或许可以解释为何其没有面临更大的下行压力。）“为什么会有人以90倍的净资产价值买入一家投资公司？”香港独立投资人David Webb表示。他认为，MSCI应该让鼎益丰和其他第21章公司退出基准指数。Webb曾是香港交易所董事，过去20年，他通过投资香港小盘股斩获了丰厚收益。“在规则松懈、执法不严的亚洲股票市场上，MSCI面临的一个风险是，许多纳入指数的公司都通不过气味测试，”香港顾问公司道百资本的合伙人、原香港交易所上市委员会委员Melissa Brown表示。在鼎益丰去年纳入MSCI大盘股指数前后，对隋广义筹资行为以及鼎益丰股价异常波动的批评性报道开始出现在中国媒体上。据媒体报道，在向个人储户推介一款投资产品时，同样由隋广义担任董事局主席的中国公司--鼎益丰集团的子公司承诺每月可获得2.5%的分红。中国证券投资基金业协会在回答彭博问题的电子邮件中表示，协会知道此事，而且该子公司的多个基金产品没有在协会备案。中国证券投资基金业协会表示，中国的私募基金公司不得承诺保本和最低收益，协会将把违法案件上报给中国证监会和有关政府部门。中国证监会没有立即回复寻求置评的传真。

日本四大银行联合发行数字货币，还接通了支付宝

2月20日株式会社瑞穗金融集团旗下，株式会社瑞穗银行发布「关于即将上线的手机二维码支付服务“J-Coin Pay”」上线预告，由近60所金融机构共同组成的“银行系统数字货币平台”，将于2019年3月开始提供名为“J-Coin Pay”的手机二维码支付服务。据公告显示，“J-Coin Pay”除可以完成“转账”、“请求转账”、“支付”等操作外，还提供相关金融机构的帐户存取款服务。用户只需使用app，即可随时随地免费享受上述服务。“J-Coin Pay”的目标是瑞穗银行积极响应日本“去现金化”国策，实现“随时随地”——均匀覆盖大都市与周边地区、大型连锁店与中小店铺，保证“人人可用”——只要拥有金融机构账户即可利用、外国游客亦可通过账户联动使用，做到“处处可用”——同时支持对店支付和对人转账、支持不同金融机构间的转账。应用3月1日起同时在ios与安卓平台上线。瑞穗银行账户的注册服务也将同时开始。其他金融机构的注册服务将于3月25日开始陆续开放。日本国内媒体也如打了鸡血一样，不断实时播报参与项目新的金融机构动态。据日本经济新闻网最新消息，目前已有近60所已确定机构与更多加商谈中的机构。支付宝借区块链在日本腾空而起，成瑞穗合作伙伴在公告中，最让人震惊的是，瑞穗作为日本金融机构，第一次在公告中宣布与支付宝合作，同时，预计将在未来针对如下几点进行业务拓展：1.与银联、支付宝等合作，以亚洲地区为中心扩展国际业务。2.向“企业-个人”这一领域扩展业务，以成为银行系统的通用数字货币为目标。链得得在之前的文章中早就提到过，支付宝或许真的能成为此次区块链大潮中收获最大的中国企业之一。日本金融体系中这种“一对一”的独占性，把包括Apple Pay、PayPal等国际性金融支付平台全都排除在外。不过，链得得驻日研究员认为，此次让人振奋合作中，支付宝可能只是瑞穗的小妾，并非联姻正室。千呼万唤的J-Coin究竟是什么？对于备受争议的J-Coin，各大媒体多有误解。链得得曾在之前的报道中多次提到，J-Coin很容易被国内币圈误解为稳定币的属性。那么，这个开发了近3年却毫无进展的J-Coin到底是什么？2016年12月，瑞惠与软银共同出资成立了J.Score，主要使用AI和大数据，开拓新市场和用户。半年后，2017年7月10日，瑞穗发布公告称，WiL LLC.集团出资建立的「Blue　Lab」开始大力挺进数字货币行业，当年该团队只有20人，主要是围绕海外蓬勃发展的决算系统构建、人工智能、大数据等新金融科技为主的实用研究。该项目的参照物是瑞士银行巨头SEB银行主导的，以智能手机结算为目标的「SWISH」项目。随后「Blue　Lab」投资方中，瑞穗银行，伊藤忠商事株式会社、日本損害保険日本兴亚株式会社、第一生命保险株式会社、农林中央金库、丸红株式会社、三井住友信托银行株式会社等相继入资。其主要项目就是这个「J-Coin构想」，2018年5月就开始预备发行所谓的“稳定币”J-Coin，1Coin=1日元。而发行主体，就是日本的金融3巨头：瑞穗银行(简称MHBK)、三井住友银行（简称SMBC）和三菱UFG银行（简称MUFG ），该项目受到日本政府大力支持并着手干预推广。（得得科普：日本金融体系中，比较有实力的金融巨头在90年代的经济泡沫后，原有在战后形成的“都银13行”（13家都市银行）与“大手20行”（20家大型银行）为了改善体质、削减成本及增加竞争力，开始不断合并重组，在2006年逐渐形成了2大主要金融集团，一是4大銀行：三菱東京UFJ銀行、みずほ銀行、三井住友銀行、りそな銀行）；第二就是日本3大金融集团：三菱東京UFJ銀行、みずほ銀行、三井住友銀行，均为都市银行。）因为日本作为G20的东道主，且在2020年迎来第二次奥运会，这种线上支付系统与出入金方式，显得尤为迫切。再加上，日本近几年大力宣传的“5.0社会”中，无现金无纸币国策，让数字货币赚足了眼球。（想了解日本的“未来投資戦略 2017–—为实现社会5.0的改革措施”，可点击链接查看链得得独家报道专题日本）而无现金化的第一步，并不是区块链技术下的比特币等虚拟货币，而是打通全国统一的二维码支付。SBI集团数据显示，目前日本国内各自为政的地方性电子币就有200多种，为了打通这些各自为政的电子货币系统，统一规范是必不可少的一步。链得得在之前的文章中也指出，支付功能是日本数字货币的源动力。现在日本智能手机支付市场，除了这个新开发的J-Coin Pay，还有社交切入的LINE Pay，电商切入的乐天Pay，雅虎和软银共同开发的Pay Pay等。技术上走出第一步的就是日本3大金融集团，规范扫码支付后，这个项目的参与方却是貌合神离，各怀心思。貌合神离的3大金融集团其中，J-Coin主参与方三菱UFG银行算是较早在区块链布局的大公司，2015年三菱UFJ使用区块链（分布式台账）技术，发布了“MUFG Coin”的虚拟货币，但是MUFG Coin与瑞穗规划的电子货币并不一样，将在下文介绍。三菱UFG也积极参加日本金融厅的区块链各项试验。而三井住友金融集团切入点也完全不一样，虽然也参与上文的二维码支付技术开发，却背地里直接与GMO Pay合作，打通线下门店以及电子货币结算业务系统。众所周知，GMO有自己的虚拟货币交易所，作为日本虚拟货币持牌交易所，GMO与金融银行巨头的三井住友联合，也是不可小觑。数字化后还有一个魅力就是，消费者个人消费行为的可视化。这对于小商品企业来说，简直是业务开展的神来之笔。所以未来，银行和企业以何种形态合作，也会各有千秋。不过，其中消费者隐私也是日本市场最担忧的问题。果不其然，1月底，3大金融集团宣布手机号码转账实验中止，三家银行均表示，目前主要着重在本公司自己开发的服务上，没有必要三家联合开发。“合资企业是它们各自努力的复制品，因此没有必要继续下去。”当时的技术开发全部由富士通接洽，富士通还在开发用于点对点汇款的智能手机应用程序，但是一直以来进展不大。所以，瑞穗需要外援，它第一个找的是日韩最大的社交媒体LINE。瑞穗联姻对象开始是LINE瑞穗金融集团（FG）在去年12月底宣布，将会在3月发布J-Coin，而且，公司在11月与目前日韩最大的社交媒体LINE合作，共同出资建立一个新的银行「LINE银行」，用以实现这种新的数字货币的存储、支付等。具体可参看【链得得独家】瑞穗联合60家日本银行推出J币，欲干掉支付宝与微信。该计划被称为「J-Coin构想」，当时的预测是地方银行至少有60家以上参与该项目落地。但是，在1月8日，瑞穗FG社长坂井辰史在接受日本经济新闻网采访时，表达了瑞穗的布局野心。他表示，目前与LINE的合作并没有中止，LINE主要是有目前虚拟世界中最大的受众，也是数字金融主要消费群体——年轻人。所以剑指2020年的合作项目中，瑞穗主要是助手。他表示并不担心LINE手握数据，占领主导权。数字商务BtoC模式中，收益源泉大头在于B端，而B端是瑞穗的强项，我们建立的是ONE-ONE（一对一）关系。而且他表示，在「J-Coin构想」项目以后，并不看好与三井住友银行和三菱UFJ银行的ATM机打通。但是，一个统一共识是，加盟店的迅速落地是数字货币普及的关键，目前J-Coin公布的保有用户至少是5600万个银行账户，这也是瑞惠现在的银行账户数。如果拉进来LINE的7900万人的用户和130万的加盟店，市场占有率可以直接成为日本第一。瑞穗的目标是近几年至少发展30万个门店，650万名新用户。而支付宝，在日本的实体店布局并不亚于LINE支付，无论是个人消费者还是商户布局，支付宝在数量上绝对不比日韩最大的社交媒体LINE逊色。因此，瑞穗需要支付宝。支付宝可能只是瑞穗的过墙梯中国作为新兴经济体，2016年以来的支付宝和微信支付，让日本市场大为震惊，日本银行协会纷纷组织人员学习，对支付宝、微信进行调研。然而支付宝终究是最先登陆日本的第三方支付工具。日本三大便利店 7-11、罗森和全家都已全面接入支付宝；日本肯德基等国际性门店也都加入，接入支付宝的日本机场已达到 22 家。截止2017年底，支付宝在日本签约的店家已达4.5万家。支付宝在日本成效初起。可是，支付宝并不是瑞穗的主要合作伙伴，只是开拓市场的一枚棋子。真正涉及到区块链技术方面的东西，如日本金融厅已经在主导的区块链技术活用实证实验，在技术上就不会依赖其他企业，尤其是外企和初创公司的解决方案。据日本全国银行协会在第6次「决算高度化官民推进会议」中提出的数据显示，2017年10月日本全国银行协会设立的「区块链合作平台」项目中，日本银行网络理事中的9大银行，目前初步实现了协会自己发布的数字货币交易转账和及时支付功能。根据同上资料显示，2018年7月到11月，日本的贸易信息方面的区块链技术落地，也是在新加坡和泰国实验完成。在技术路径和解决方案上，瑞穗并对支付宝存在依赖和期待，现有用户存量和使用场景的立即对接，才是瑞穗在过渡时期利益最大化的合作需求。

小城赌事

摘要：这不是一个价值65亿的生意，而是一个无尽的黑洞。作为春节期间促进亲戚朋友间情感交流的传统活动，打麻将斗地主一直深受我国人民喜爱。不过据硬糖君观察，即便是硬糖君老家那种河北小城，线上棋牌也正迅速席卷，极大挤占了线下棋牌的生存空间——家里的长辈，可能比你更沉迷手机。通过微信群呼朋引伴的约牌，既突破了线下棋牌的时间空间限制，可以一旦有空闲就在群里吆喝“开工”。又能仍然和本地熟人切磋技艺，不仅没有网友的生疏感，还完美解决了各地区麻友因为规则不同的撕逼问题。这或许也能另类解释关于棋牌的收购，为何总是在冬季。春节前（2月1日），昆仑万维发布公告，拟以作价22.75亿收购闲徕互娱余下的35%股权，收购完成后，闲徕互娱将成为上市公司昆仑万维的全资子公司。春节后(2月12日)，证监会第三次下发说明函，要求上市公司说明此次收购案是否存在关联交易，对比前次收购的大幅溢价是否合理。此次收购案中，作为标的公司的闲徕互娱整体作价65亿。然而仅在3个月前，2018年11月的一次股权转让中，闲徕互娱的整体作价才只有32亿而已。3个月价格翻倍，莫非是打麻将、斗地主之外，又崛起了棋牌第三巨头？事实上，自2016年12月上市游戏公司昆仑万维公布收购互联网棋牌公司闲徕互娱以来，围绕其产品模式是否涉赌、是否具有传销性质的争论就不绝于耳。闲徕互娱的主营业务是地方棋牌。国人的小赌怡情，一次次被澳门、首尔、济州岛、老挝、柬埔寨建起的赌场所证明。根本无所谓大数定理，我国赌民千百年来都固执的相信赌博这项体育运动存在着技术和经验。因此，随着移动互联网的全面普及，地方棋牌的兴起也就不难理解。它提供了最贴近老百姓赌博经验的玩法，并迅速下沉到了三四线城市。谁说三四线城市没有消费力？闲徕互娱开业仅8个月，就在2016年11月以总资产4.1亿、净资产1.6亿，整体作价20亿卖出控股权，其创始人套现17亿潇洒离场。而地方棋牌的故事，纵使被监管层风吹雨打，仍如火如荼。现金奶牛有多猛从昆仑万维的财报数据看，闲徕互娱在2018年前三季度贡献了昆仑万维70%的净利润。闲徕互娱在2018年前三季度营收12.2亿，其中净利润达到了惊人的9.38亿，净利率接近80%。要知道，在A股上市的大部分公司，净利率大多只能维持在20%上下。足可见，地方棋牌简直是可以跟小罐茶一教高下、与微商面膜同台竞技的的实力派业务。是不是棋牌就都很能打？那就错了。同为经营棋牌类业务的上市公司姚记扑克就显得相形见拙。这家以经营棋牌制品为主营业务的公司，前三季度累计营收为5.32亿元，归属于股东的净利润为7684万元，净利率只有14.4%，与闲徕互娱的吸金能力相距千里。看来在国内，造扑克牌的生存环境远远不如开在线棋牌室的。在此次的收购邀约中，转让方新余灿金也做出了业绩承诺。据悉，新余灿金承诺在2019年、2020年、2021年的年度净利润将分别达到9.18亿元、10亿元、11亿元。就是说，未来三年，闲徕互娱还要做一头能赚30个亿的标兵现金奶牛。闲徕互娱为什么这么赚钱？在昆仑万维回复证监会的回复函中，我们大概可以初窥门道。在未来三年的财务预测表中，以2019年为例，闲徕互娱预计能从麻将类业务中净收14亿流水。而成本预测中，其营业成本仅占总成本的1%，销售成本占总成本的8.5%，管理成本占总成本的20.3%，其余支出几乎可以忽略不计。硬糖君都忍不住眼红心热，这简直就是一门挣卖白面的钱、操卖白菜的心的好买卖！这样的好买卖究竟是怎么运转的呢？那就必须先梳理下中国棋牌的发展历程。从1998年，联众开启了棋牌互联网化；2004年，畅唐网络的开发同城游，开启了地方化棋牌游戏之路；2007年，竞技世界开启了比赛模式；2015年，闲徕互娱开创了房卡模式，延续至今。总体来说，中国棋牌的发展方向就是从休闲到重度、从大众到圈子。而房卡模式下所衍生出的类似微商的多级代理推广返利结构，也成为了催生这一市场快速发育的强心剂。所谓房卡模式，就是基于熟人关系开房组局进行游戏。因此，其在推广方式上面并不是沿用传统网游铺天盖地的宣传形式，在运营推广中发挥最大作用的是房卡棋牌游戏代理商。这不仅节省了巨额的线上买量成本，也极大刺激了代理商的劳动积极性。在这一体系下，地方棋牌就是一个熟人拉熟人的类似传销模式的推广过程。也正因如此，在回复函中，昆仑万维才会列举房卡消耗情况，试图以此划清与传销模式的界限。代理商通常会以相当于5折甚至更低的价格从游戏开发商手中拿到房卡，然后通过微信群等渠道加价卖给用户。作为棋局组织者和实际销售者，代理商会努力撮合成局以消耗更多的房卡。而各个地方、尤其是三四线城市紧密的社会关系网，正为此提供了便捷的土壤。对于赌徒来说，能赌就行。他们并不在乎究竟是在家里躲着赌，还是拿手机在网上赌，这不重要。乱象、政策与对策2018年6月，文化部下发了史上最严的针对棋牌监管的机要通知。这张被业内戏称为“你最不想看到的棋牌新政”中，明确提出了各类要求：不仅要求及时制止牌类网络游戏涉赌苗头性问题，目标直指游戏内俱乐部、战队、公会等特定群体内部对局；还将严查棋牌产品最主要的几个传播渠道，如微信、贴吧、微博等，现金或大额实物回兑、与“币商”勾连提供积分变现渠道、平台抽水等行为都将受到特别关注；同时，违法成本也会进一步提高。违法犯罪单位除了吊销营业执照，还将列入文化市场黑名单，违法个人将禁止继续参与文化市场经营活动。专项行动持续至同年7月31日。不过，除了波及到部分亲自下场参与坐庄的开发商外，对于老老实实卖房卡的公司并没有什么影响。所以在此之后，昆仑万维仍然持续进行着收购闲徕互娱股权的操作。从诞生之日起，房卡模式就是游走在灰色地带的异类。硬糖君接触过的几个经营地方棋牌业务的开发商老板们，既不敢拿自己的名字注册公司法人，也不敢轻易暴露财务情况。毕竟，这门净利率超过75%的生意，有太多人眼红了。在这个江湖中，不仅存在着高额返利扰乱市场的行为，甚至竞争对手间恶意流量攻击的事情也屡见不鲜。在竞争激烈的地方市场，投入最大的不是推广、不是运营，反倒是花费巨资购买相关防护服务。恶意竞争下，互相派遣技术人员潜入对方公司从事商业间谍的狗血闹剧，也曾不止一次在地方棋牌公司上演。有人算过一笔细账：根据掌握的数据，房卡棋牌的斗地主人均消费3~5元/日，麻将6~10元/日；一个县城按照100万常驻人口计算，年龄在20～40岁间的占4/9这个均值计算，潜在的适龄用户为44万左右；如果按照一个较为理想的转化率，比如5%计算，则注册用户在2.2万左右；再按照15%的活跃用户转化率计算，则日活跃用户为3300人左右。那么可以得出，在一个县级市场，地方棋牌月营收理论上的最低值在29万。而中国，目前有1347个县。硬糖君再按闲徕互娱2019年预测财务数据算笔账。它的麻将类营收为14亿，按每张房卡3块钱可以玩8局计算，可以开37亿局；按每局3分钟计算，要玩1.85亿小时。这背后，是多么庞大的一个DAU在支撑？这就是真实的中国互联网棋牌市场。一场必定会输的豪赌虽然从目前的法律层面上，房卡模式的地方棋牌业务干净得无懈可击。但所有人都知道，在监管不到的微信群里，在37亿局麻将背后，在一年14亿营收下面，到底潜藏着一个多么庞大的现金怪物。在给证监会的回复函中，昆仑万维表示：“假设有在游戏终结之后利用游戏的评分作为依据进行游戏外的结算，该行为的责任应当由结算的发起者或者参与者承担，闲徕互娱无需承担任何责任。闲徕互娱在游戏中并未提供支付、转账功能，同时还在游戏明显处提示、引导、警告玩家切勿参与类似活动…麻将作为中国传统游戏,本身并非为赌博而生，而是群众消遣娱乐的手段，以消遣、娱乐为主要目的，因此设计麻将作为网络游戏的载体，并不当然具有赌博、开设赌场的性质；其次，该游戏中并不具有金钱交易的功能，其采用的游戏计分方式，是麻将游戏规则在网络上的自然反映，和线下麻将不存在区别，且游戏过程中，计分并不能兑换为流通货币或者可以交换为流通货币的虚拟货币。”这一番说辞，也像极了当年快播案中辩方所此观点：即工具没有倾向性。作为平台工具，快播无罪，责任在使用工具传看毛片的人。当然，快播之结局，也已经尘埃落定。回到开头，当硬糖君所接触的经营地方棋牌的开发商都不敢用自己的身份注册法人时，地方棋牌到底要不要管，到底是否需要遏制，其答案也已经昭然若揭了。这不是一个价值65亿的生意，而是一个无尽的黑洞。