“市值”搭错车 40多家上市公司败走P2P

2018年预亏近5000万元的熊猫金控正在全面出清旗下的P2P业务，其亏损的两大原因之一就是为旗下的P2P平台计提了大额坏账准备。预亏12.4亿元至15.8亿元的奥马电器，净利润同比大幅下降425.62%~513.62%，对于亏损原因，奥马电器归结为受公司金融业务拖累，旗下互金平台“钱包金融”去年就已出现逾期。事实上，早在5年前，P2P网贷行业还是炙手可热的时候，上市公司纷纷进场布局，并因此收获了股价的提升，一时间成为市值管理利器，而这5年间，行业热过了头，过犹不及、问题频发，当年的炙手可热如今成了烫手山芋。第一财经记者根据公开资料不完全统计后发现，截至目前，上市公司系P2P超过110家，其中，正常运营中的平台约70家，占比63.6%，其余或停业或转型或已成为问题平台，涉及上市公司超40家，其中，约10家平台为上市公司的全资子公司。蜜月一过就分手2015年前后可谓上市公司扎堆P2P的蜜月期，其中，大部分上市公司会选择通过注资、增资的方式收购或者入股P2P平台，持股比例大多在10%~30%之间。少量上市公司以全资控股的形式持有P2P平台，如熊猫金控旗下的银湖网、金蝶软件（00268.HK）旗下的金蝶金链、腾邦国际(300178.SZ)旗下的腾邦创投、赛为智能(300044.SZ)旗下的惠投无忧、三六五网(300295.SZ)旗下的安家贷等。然而，道路千万条，P2P是不确定性最高的那一条。自2016年4月5日起，金蝶金链正式暂停向个人投资者发布新的金融理财产品。2019年2月1日晚间，熊猫金控公告称，拟将持有的P2P平台银湖网100%股权转让给实际控制人赵伟平，转让价2.19亿元。对于转让原因，熊猫金控称，受P2P网贷行业危机影响，宏观环境持续恶化，以P2P网贷为主要业务模式的银湖网受到不利影响，竞争优势逐渐减弱；随着监管趋严及行业爆雷事件，P2P平台的经营业务将进一步收紧，持续盈利能力受到影响，面临较大的经营风险。由于其涉及到零溢价的关联交易，熊猫金控还收到了交易所的问询函。而去年9月，熊猫金控也公告称，将旗下另一P2P平台熊猫金库从自身剥离至赵伟平身上。熊猫金控本是一家烟花爆竹公司，后转型做互联网金融，开展P2P网贷及小额贷款业务，旗下先后成立了银湖网、熊猫金库两家P2P平台以及熊猫小贷、熊猫大数据等公司，然而，受P2P网贷行业变化影响，银湖网、熊猫金库先后陷入兑付危机。而腾邦创投官网显示，最近一期标的发标时间为2018年9月4日，且有11011个直投项目、107个债转项目。抱得住团，保不住命上市公司组团成立一家P2P也是当年资本市场的风景线之一，最典型的如鹏金所，由包括万科在内的14家A股上市公司组建而成，2016年8月23日，鹏金所完成了增资扩股工作，万科向鹏金所投资约3亿元，成为鹏金所第一大股东。理想宝是由4家上市公司联合刘晓庆旗下公司共同组建而成，去年，该公司因涉嫌非法吸收公众存款而被深圳市公安局福田分局立案侦查，现如今，这家平台还处在兑付过程中。除了不同行业的联合以外，也有同行业的抱团模式，比如萃华珠宝联合多家珠宝企业组建珠宝贷，并分别持有平台2.33%股份，此前，金一文化和东方金钰也参股珠宝贷，后又相继退出。东方金钰自家的网贷平台东方金钰网于2015年7月10日上线，但根据东方金钰2017年年报，其P2P业务运行的并不好，净亏损2372.81万元。2017年3月1日，东方金钰网贷平台发布转型暨借款人提前还款公告，暂停网络金融平台业务；而作为上市公司本身，东方金钰如今也是债务缠身。不仅A股上市公司，H股上市公司此前也几乎同步热衷于P2P网贷，中国新电信先后收购了阿凡达财富70%的股权及蜜蜂金服60%的股权。在去年的中期报告中，中国新电信披露的数据显示，其互联网金融平台所得的服务或佣金收入为该集团贡献收益约3971.4万港元。中国新电信称，鉴于网络借贷环境的波动及投资者缺乏信心，再加上借款人未能偿还债务，其互联网金融平台的运营已受到负面影响。因此，集团已委聘律师成立工作小组，参与管理互联网金融平台的运营。股价怎么上去的就怎么下来在前两年网贷行业风头正旺的时候，只要一沾互联网金融，上市公司必将获得股价的攀升，2015年1月19日，中天城投两次发布公告称，在做大现有P2P规模的基础上，逐步开展第三方支付、大数据金融、互联网金融门户、众筹信息化金融机构等互联网金融业务。在公告发布后的5个交易日内，有两个交易日股价出现涨停，公告后5个交易日的累计涨幅达35.95%。去年，就在中天金融忙着收购华夏人寿的时候，旗下的P2P平台招商贷也出现了大规模逾期、提现难问题。去年11月22日下午，招商贷召开出借人见面会，就逾期事件进行说明，并拿出相应的兑付方案。1月30日，银河生物发布2018年年度业绩预告，去年归属于上市公司股东的净利润将亏损6.5亿~8.5亿元，比去年同期下降6455.35%~8410.85%，此前，银河生物曾布局多家P2P平台，现均已全军覆没，其中，多融财富、有理树金服、壹佰金融因涉嫌非法吸收公众存款被立案侦查，365易贷还在艰难兑付过程中，啄米理财则良性退出。奥马电器本来是一家主营冰箱制造和销售业务的家电公司，但经不住互联网金融的诱惑，该公司开始将目光转向互联网金融业务。但随着P2P平台爆雷，钱包金融也未逃脱厄运。去年8月15日的公告显示，由于受行业环境变化的影响，奥马电器全资孙公司钱包网金（平潭）科技有限公司运营及管理的“钱包金融”平台，出现部分网络借贷项目到期尚未兑付的情况。奥马电器称“钱包金融”是P2P导流服务平台，截至2018年8月20日，经“钱包金融”导流的网络借贷产品贷款余额为28.6亿元，平台投资人数为3.78万人，其中逾期贷款金额为1.84亿元，逾期尚未完成兑付投资人4844人。P2P爆雷引发了一系列连锁反应，为了完成兑付，奥马电器各种努力，去年10月30日复牌后的奥马电器连续5个跌停。直到1月17日，奥马电器公告称，“钱包金融”平台不属于网贷平台。对于经“钱包金融”平台导流的网络借贷产品，产品借款人是法定的付款义务人，“钱包金融”平台并不对逾期的网络借贷项目承担刚性兑付担保责任。

深圳一AI公司人脸数据泄露，超256万用户敏感信息在“裸奔”

“专窥大众底裤的公司忘记穿裤就裸奔了……”不得不说，对于这种运维不够，吃瓜群众来凑的热闹，往往能惹来不少相关从业者的愤慨。事件经过就在刚刚过去的一天里，追踪 MongoDB 数据库多年的荷兰著名安全研究员 Victor Gevers 又发现了新的“裸奔”用户数据，这次他将矛头指向了一家中国安防视觉领域的企业——SenseNets（深圳深网视界科技有限公司，下称“深网视界”）。Gevers 连发数条推文指出，该公司其中一个 MongoDB 人脸识别数据库在没有安全认证的情况下直接在公网“裸奔”，可供任何人查找，并允许完全访问，这意味着恶意行为者可以随意添加或删除数据库中的记录。换言之，任何人都可以查看这些记录并跟踪一人的行为。据悉，被暴露的数据库包含有 2,565,724 名用户的信息，以及仍在飞速增长的 GPS 位置记录。“这些用户数据不仅包括用户名，还有非常详细且高度敏感的信息，如姓名、身份证号码、身份证签发日期、性别、国籍、家庭住址、出生日期、照片、工作单位等内容。”此外，该数据还包含一系列“监控器”以及与之相关的 GPS 位置记录，每个摄像头都有一个单独的名称和一个与某个位置相关的 IP 地址。“根据该公司的网站，这些监控器似乎是公共摄像机的位置，通过该摄像机进行视频拍摄和分析。”如“酒店”、“警察”、“网吧”、“餐馆”等，都是对“监控器”等相关 GPS 位置的描述。在过去的 24 小时内，已经有 670 万 GPS 位置数据被记录下来。图注：暴露的数据库中发现的一处GPS坐标位置他表示，现在数据库已通过防火墙“受到保护”。虽然他仍怀疑中国外的流量访问得到了阻止，但至少海外（服务器）是无法再访问到这些数据了。目前，Gevers 已通过 GDI Foundation 向该公司对自 7 月开始开放的数据库提出警告。外媒CNET、ZDNet相继报道了该起事件，并引起了国内网友们的强烈关注：@xiangli：只要不捅大的公关篓子，这些靠忽悠政府和 VC 的所谓“科研独角兽”们就不会往工程方向多看哪怕一眼……这里要给敢于扒“巨人”底裤的国外同行们点赞。结合 Gevers 指出的几点问题，或许我们可以从两个方面来观察这家公司：一是计算机视觉产品在安防领域的应用特征，二是自身业务 IT 系统治理的安全管控能力。深网视界是谁？就在我们着手了解深网视界相关信息时，却意外地发现其公司页面（http://www.sensenets.com）已无法打开。而且，自 2015 年 9 月成立以来，有关这家的公开信息就十分寥寥：据公开信息，深网视界是一家由东方网力和商汤科技联合成立的，专注安防领域视频分析的公司。于 2015 年 9 月在深圳成立，公司经营范围包括技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务、技术推广等。2017 年 5 月，商汤科技出资认购深网视界 2000 万人民币，持股 35.83%，成为第二大股东。我们这才发现，尽管深网视界大众的视野中并不出众，但为其投资的两家公司——东方网力与商汤科技却不得不提。据亿欧此前报道称，东方网力曾一直与商汤科技背后的港中大汤晓鸥教授团队保持着密切的合作关系。不过，就在该起事件发生后，商汤科技很快在微博网友留言区表示：“深圳深网视界科技有限公司目前与商汤科技无关联关系。商汤曾与东方网力合资成立深圳深网视界科技有限公司，但 2018 年商汤就已从深网视界撤资了。”并通过媒体对外称，商汤科技在参与深网视界经营阶段，主要通过派出技术人员为其提供底层算法的模式参与对方产品研发，未接触对方的系统层和业务层。值得一提的是，在东方网力 2018 年 4 月公布的 2017 年度财报中，深网视界的营业利润、净利润、现金流均表现为负数。那这又是否为商汤科技与深网视界分道扬镳的主要原因呢？据悉，东方网力是一家从视频管理平台起家，主要提供安防服务、视频监控解决方案的上市公司。除了与商汤科技合作之外，近两年在人工智能领域也耗费了不少资金和精力。2016 年 1 月，成立东方网力（苏州）智能科技有限公司，主要关注智慧城市、智慧交通、物联网等方面的技术研发；2016 年 9 月，成立北京物灵智能科技有限公司，进行智能家庭机器人和社交机器人的研发。运维的锅？笔者还注意到，知乎 2018 年 3 月的一则匿名留言从技术角度对深网视界做出了评价：反查官网域名所在的服务器，是阿里云的。别的不说，起码公司内没有一个很牛逼的运维。对技术的投入有点怀疑。这是我现在看一家公司的维度之一，属于个人主观意见。且不论这位匿名网友的观点是否有依据，但他无疑将矛盾点指向了本次事件遇到的问题：数据库运维的安全性。黑客们往往会利用 Web 漏洞、服务器漏洞、配置错误等技术手段，甚至钓鱼手段，目标直指数据库。要知道，数据一旦泄密，紧接着而来的可能就是金融账号诈骗、用户信息兜售，这严重损害了公众利益。有网友就警告：@AB_Clampju：这种信息泄漏不是第一次了，以往有重视过吗？并没有。而天真的运维狗们也纷纷“喊冤”：@泽云027：这不能怪 MongoDB 吧？它只是默认不开身份验证而已。类似做法的知名开源数据类项目多了，比如 Hadoop 之类的。@G口口D：这种低级错误通常是项目管理低下、不经事，年轻攻城狮常犯的。“我们运维狗招惹谁了？天天背锅已经够累了，还骂我们，日子没发过了……”然而，事件发生之后，相关方深网视界一直未给出回应。在笔者看来，这尽管有些难以名状，但也极为符合国内当前市场情况，因为安全问题的产生并非来自于外界黑客的攻击，而是更多来自于企业内部，基于不成熟的合规体系而操作不当导致安全性问题。只有两类企业，一种是受到攻击自己知道，一种是受到攻击自己并不知道 。如同买保险一样，如果没有“实在地” 遇到黑客攻击，可能无法真切地感受到这份“保险”的价值。安全不是一个产品，也不是一个方案，而是一个整体的架构，一个风险控制体系，首先要做风险评估，风险定位，然后思考安全架构，最后才是用哪种安全技术和产品来实现。正如国内企业对安全并未有完全清晰的认识，消费者对隐私的感知程度可能也需要随着时代和科技的发展而改变。谁来保证我们的隐私？那么，我们的隐私在中国是何种意义上的“安全”？去年 6 月在美国，奥兰多警察局使用亚马逊的 Rekognition 的面部识别技术进行测试。尽管如此，还是被媒体批评为侵犯了用户隐私。该起案件发生后，外媒 ZDNet 就将矛头指向了深网视界的业务背景，它写道：“某种意义上来讲，深网视界更像是一种政府合同承包商，而不是其他出售产品给其他企业的私企。否则，这很难解释它是如何从政府单位获取用户个人信息和摄像头信息的。”实际上，中国现在是世界上监控摄像头最多的国家，也是在安防监控领域使用 AI 技术最积极的国家之一。2017 年 6 月《华尔街日报》的一篇报道中指出，中国在公共场所有 1.7 亿台监控摄像机，到 2020 年可能还要安装另外 4.5 亿台。曾有不少媒体报道，“在深圳、济南等地，如果横穿马路不遵守交通的行人，将会被安装有人脸识别功能的摄像头抓拍下来，现场大屏幕曝光、滚动播放。”这究竟是依法行政，还是侵犯公民隐私？不得不承认，对数据隐私以及政府对公民管控存在的道德担忧，我们思考得还是太少。如今人脸识别正在中国得到越来越广泛的应用，也成就了国内计算机视觉比较大的优势局面。但是，我们把“脸”交出去了，谁来保证我们“脸”的安全？参考链接：https://www.zdnet.com/article/chinese-company-leaves-muslim-tracking-facial-recognition-database-exposed-online/

安信信托大股东违约惊魂：一场虚惊？短期或需兑28亿

　　资本寒冬之下，受伤的不止个人投资者，所谓专业的机构投资者也大都未能独善其身，安信信托所暴露的或许仅是冰山一角。　　一场虚惊？　　1月14日，四川信托旗下“博邦”系列集合资金信托计划发布的《事务管理报告》称：“报告期（指2018年第四季度）内，融资方因资金较为紧张，部分经营活动受到不利影响……未足额偿付本项目项下贷款半年度应付利息。”　　公告所谓“融资方”是安信信托控股股东上海国之杰投资发展有限公司（下称“国之杰”）。　　由于安信信托此前对印纪传媒的投资失利让投资者大跌眼镜，且其中原因并未得到市场谅解，以致市值大幅缩水56.01%（自2018年1月31日印纪传媒公布《简式权益变动报告书》至2019年1月14日），而其控股股东国之杰又卷入恒丰银行“姜喜运案”，再加上诸如去杠杆、房地产政策调整及所谓“信托业寒冬”等背景存在，上述公告一经发布，立即引起广泛关注。当日即有媒体迅速予以报道，标题大多同时强调“安信信托”、“国之杰”、“信托贷款违约”、“四川信托为发行人”等关键词。　　不过，到了次日（1月15日），剧情有了新的变化。　　先是四川信托发布公告称：“截至本公告日，本信托计划运行正常，我公司已收到融资方上海国之杰投资发展有限公司支付的利息。”然后是不少媒体以“反转”甚至“打脸”点题，强调国之杰“信托贷款已偿还”。　　于是，有投资者以为上述故事（或者事故）只是一场虚惊。然而，如果投资者对四川信托旗下“博邦”系列集合资金信托计划的细节及上述背景做进一步观察，则会发现，此“惊”可能非“虚”，故事也远未结束。　　短期或需兑付28亿元　　对国之杰来说，如果已有一次展期的“博邦”系列集合资金信托计划不再做展期，则自3月24日至4月21日，在不到一个月的时间里，需兑付的信托贷款本息合计至少达到28亿元。　　而在国之杰拥有的资产中，除却货币资金，流通性最好的资产可能是其持有的上市公司流通股。　　定期报告显示，截至2018年第三季度末，国之杰持有98769.73万股安信信托、5745.28万股宏达股份及932.07万股鹏欣资源。截至2月12日，其所持流通股市值合计43.73亿元，不过，除却被司法冻结的59157.39万股安信信托（市值25.14亿元），真正可流通市值只有18.59亿元（据Wind资讯）。　　而从历史数据来看，通过减持流通股以获得流动性并非国之杰不可接受的选择。定期报告显示，截至2018年上半年末，国之杰拥有4938.37万股科力远，是后者第三大流通股股东，但一个季度之后，国之杰已退出十大流通股股东序列。2018年三季度末，科力远第十大流通股股东所持股份为1838.96万股，也就是说，国之杰至少减持了3099.41万股。　　因此，如果“博邦”系列产品不再展期，国之杰将如何在未来两个月内展开自救，将继续成为市场追踪的焦点。　　那么，不再展期的可能性是否存在？　　如果不再展期　　在回答这个问题之前，让我们先来了解一下“博邦”系列的情况。　　根据四川信托官网信息，“博邦”系列集合资金信托计划共计17只，即博邦1号至8号，以及博邦12号至20号，融资方都是国之杰；至于博邦9号至11号，则或者并未成立，或者相关数据尚未公开。　　上述17只信托产品成立于2017年3月24日至同年4月24日之间，成立规模合计28亿元。一年期满后，全部展期，存续规模合计28亿元，其《事务管理报告》皆写道：“经协商一致，展期期限不超过12个月。”　　2018年6月26日，四川信托在向潜在的委托人/受益人（即信托贷款的提供者）介绍“博邦”系列产品的交易结构时主要提到以下几点：　　其一，标的项目主要是国之杰所持安信信托股票的收益权；其二，安信信托总市值590亿元（2018年3月13日数据）；其三，国之杰的还款来源包括标的股票产生的分红收益，其所持有的安信信托股票在二级市场减持所得，国之杰持有的其他金融资产产生的投资收益，以及国之杰其他经营性收入（包括自持上海市商业及物业租金收入）。　　然而，在强监管、去杠杆、房地产政策调整以及所谓“信托业寒冬来袭”、中美贸易争端迟迟未有结果、全球经济下行风险加剧等背景下，再加上安信信托本身投资决策出现重大事故，导致其市值大幅缩水，业绩严重滑坡（2018年预亏13亿元至17亿元），上述几个旨在打动委托人/受益人的优点已不复存在。　　又鉴于屡屡出现“博邦”系列产品《事务管理报告（2018年第三季度）》未能预见的情况，四川信托及上述信托计划的委托人/受益人同意再次展期的难度将比较大。　　所谓“未能预见”的情况是指，《事务管理报告（2018年第三季度）》强调“报告期内，融资方财务状况稳定良好”，结果国之杰在1月14日出现违约；报告强调融资方在“报告期内，未涉及重大诉讼行为”，结果安信信托在1月28日突然发布公告称：“2019年1月25日，中国登记结算有限责任公司上海分公司根据山东省高级人民法院出具的《协助执行通知书》对上海国之杰投资发展有限公司持有的公司部分无限售流通股予以冻结，冻结数量为59157.39万股……冻结日期自2019年1月25日至2022年1月24日。”　　不同口径的资产负债表　　而且，从四川信托与国之杰的关系上判断，其在1月14日发布的违约公告有些不同寻常。　　事实上，国之杰与四川信托通过间接的方式交叉持有股份。　　截至2018年第三季度末，国之杰持有宏达股份2.83%的股权，是其第七大股东；宏达股份则持有四川信托22.16%的股权，是后者第三大股东。　　工商资料则显示，四川信托持有上海国正投资管理有限公司（下称“上海国正”）39.88%的股权，上海国正则持有国之杰22.48%的股份。　　可能因为上述关系的存在，四川信托在介绍国之杰的财务状况时使用了不同的口径。　　“博邦”系列《事务管理报告（2018年第二季度）》在介绍融资方2018年一季度财务状况时称，“融资方总资产”为163.91亿元，总负债为52.25亿元，净资产为111.66亿元。《事务管理报告（2018年第三季度）》在介绍融资方2018年二季度财务状况时却换成另一种口径称，“融资方合并报表披露”总资产为470.91亿元，总负债为163.02亿元，净资产为307.89亿元。　　表面上看，融资方资产负债率由31.88%上升至34.62%，升幅不大，但实际上，由于统计口径发生了变化，投资者在惊讶于融资方资产负债表大幅扩张的同时，其实很难了解其在过去一个季度中的财务变化。　　也正因为有这些背景存在，四川信托在1月14日发布的那纸“公事公办”的违约公告，让投资者感觉到几丝严峻的意味。　　国之杰资产状况成谜　　根据四川信托官网信息，如果上述17只信托计划不再做展期，则至3月24日期满（博邦12号），国之杰需兑付本息的信托贷款至少有0.37亿元，至3月28日期满（博邦13号至16号）又有6.05亿元，至3月30日期满（博邦17号至20号）又有4.08亿元，至4月12日期满（博邦1号至4号）又有10亿元，至4月13日期满（博邦5号第一期）有1.14亿元，至4月18日期满（博邦6号）又有2.01亿元，至4月20日期满（博邦5号第二期及博邦8号）又有2.34亿元，至4月21日期满（博邦7号）又有2.01亿元。　　启信宝提供的工商资料显示，国之杰成立于1999年，上海谷元房地产开发公司（下称“上海谷元”）、上海国正、上海沅晟投资管理公司（下称“上海沅晟”）及上海鑫康润实业公司（下称“上海鑫康润”）的持股比例分别为75.66%、22.48%、1.47及0.39%。上海谷元的股东为香港富冠国际实业公司和香港创安集团公司，后两者的持股比例分别为59.79%和40.21%。而且，上海谷元和国之杰的法定代表人都是高天国。　　工商资料同时显示，上海谷元、上海国正、上海沅晟及上海鑫康润所持国之杰的股份都在不同程度上处于质押状态，股权出质日期皆为2017年10月31日，质权人皆为中信银行。　　国之杰对外投资有23家企业，其中6家已经注销，其余17家企业涵盖地产、信托、投资、融资租赁、国际贸易及文化等产业。至于其资产负债及经营情况，因其并未上市，又未发行过公司债，甚至并无官网存在，目前并无公开渠道可供查询。

三年下跌25％ 富豪扎堆的迪拜房价亦撑不住

摘要：迪拜房价自2015年见顶以来已经下跌约25％，成为过去两年全球楼市中表现最差的城市之一，高端物业价格下行尤为明显。分析称，库存过剩、油价下跌、货币贬值和政局动荡都加剧了迪拜房价的压力。那个富得流油的迪拜——第一个建起七星级超奢酒店的城市，房价怕是也要崩了。房地产咨询机构Knight Frank发布的一份新报告显示，迪拜房价自2015年见顶以来已经下跌约25％。尤其是高端物业的下行压力越来越大，迪拜各地住宅物业的平均成交价格已接近低于2百万迪拉姆（370万人民币）的水平，公寓和别墅均价也已跌至每平方英尺1100迪拉姆（即2.2万人民币/平方米）。不仅如此，该公司还发现迪拜是过去两年全球楼市中表现最差的城市之一。据《海湾时报》（Khaleej Times）上月报道，第一太平戴维斯（Savills）的中东公司首席执行官Steve Morgan表示，迪拜2018年房价整体下降了6-10%，预计2019年将在此基础上将再降5-10%。与此同时，同为阿联酋国家的阿布扎比下跌了3.1%。金融博客ZeroHedge分析称，油价下跌、周边国家货币贬值以及中东的政治动荡都加剧了迪拜房价的压力。房地产开发是迪拜经济发展中的重要组成部分，因此，房价下跌对迪拜的整个金融市场都将产生了深远的影响。引起迪拜房价下跌的重要原因：库存增加仲量联行(JLL)中东和北非研究主管Craig Plumb对华尔街日报表示:“市场未见底的唯一原因就是市场上出现了大量新增供应。”自2017年迪拜宣告获得2020年世博会举办权起，无数地产商为了借势，启动了不少地产项目。近段时间，多个地产项目近期交付在即，导致市场库存增加。房产信息杂志《租售情报》还指出，2018年年底至2019年年初这段时间迪拜连续平缓的房价下跌，除了因为目前库存增加、房地产处于买方市场外，更是一场良性的自我调整。在经济增长期带来的房地产疯狂热炒会在增长期结束时给国内经济带来沉痛的打击。针对于此，一些当地的房地产从业人员已经呼吁当局进行干预以减少投机行为。五年前，迪拜当局通过将买卖手续费提高一倍的方式来抑制市场投机。而政府现在已放宽居留政策，允许某些专业人士获得更长期的5年和10年居留签证。2006年，迪拜出台7号法律明确指明允许外国人/迪拜注册的外国公司/迪拜注册的自由区公司和离岸公司在指定区域购买房产和土地。金融博客ZeroHedge还分析指出，迪拜官员还在想方设法接触美国等地的潜在投资者，试图激发他们对迪拜房市的兴趣。开发商也正努力在支付方式上推行灵活多样的政策以此作为刺激购买的理由，甚至为投资者提供租金收入保障。Steve此前表示，随着房价下降和美元走强，不少来自俄罗斯、印度、英国和欧洲等传统来源市场的投资人负担加重。阿联酋房地产开发商达马克地产（Damac Properties）的投资者关系主管Amr Aboushaban认为，市场需要从高端产品转向中端产品。他表示:“一旦这些情况发生变化，市场就不会出现供应过剩的问题；而这，将是一个供应不足的市场。”持有与他相同观点的人还不在少数。

上海市黄浦区部署5G试商用网 年内覆盖外滩等重点区域

　　据解放日报2月15消息，上海市黄浦区人民政府与中国移动上海公司14日下午共同签署关于推进黄浦区5G信息基础设施建设加快建设创新应用示范区的合作备忘录。5G试商用网将首批部署黄浦区，今年会率先覆盖外滩、南京东路和人民广场等重点区域。　　双方将围绕5G建设布局和创新应用示范进一步深化合作，共同推动5G等新一代信息基础设施在黄浦区先行先试，包括着力打造“双千兆宽带城市”示范区；推动5G技术在城市治理、社区管理、民生服务、企业服务等领域应用，打造创新应用示范区；完善5G创新生态，推动基于5G技术的应用研发，支持人工智能、大健康等新一代信息技术领域的创新型企业快速发展，不断提升黄浦产业能级。　　目前，黄浦全区已实现光纤到户、百兆家庭宽带接入全覆盖，具备千兆接入能力小区100余个，万兆接入能力楼宇超过300栋，用户感知度和体验感进一步提升。

上交所修订《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》

据上交所2月15日消息，自本通知发布之日起，上交所上市开放式基金成立后、上市前，可以申请办理场外份额转托管至场内业务；上市前暂不办理申购、赎回和场内份额转托管至场外业务，具体实施时间另行通知。上交所上市开放式基金上市后的业务种类保持不变。各基金管理人应当了解并向基金持有人充分提示上述安排，避免造成不利影响。

北京多家银行开展续贷业务 房地产企业不适用

谈及近年来影响小微企业和民营企业生产经营的“痛点”问题时，北京银保监局党委委员蒋平在昨日中国银保监会召开的新闻例行发布会上指出，小微和民营企业融资期限与资金实际运转周期不匹配，贷款到期后难以及时获得过桥资金实现再贷或续贷，是生产经营的一大“痛点”。有不少企业反映，倒贷一次（成本）超过半年利息。在蒋平介看来，解决这个“痛点”的良策之一就是续贷业务，而推广续贷业务，则必须做到定位明确、风险清晰、定价合理、商业可持续，杜绝以续贷为名义掩盖风险，树立银行机构规范做好续贷业务的信心。基于此，北京银保监局于2月13日正式印发《关于进一步做好小微企业续贷业务支持民营企业发展的指导意见》（以下简称为《意见》），引导银行机构在满足内部控制和风险管理要求的前提下开展续贷业务，清理不必要的“通道”和“过桥”环节，缩短融资链条，降低融资成本，逐步提高民营和小微企业贷款规模占比。《意见》要求银行机构开展续贷业务应坚持正向激励。续贷政策本质上是对优质企业提供的激励型信贷政策，而不是救济型信贷政策。要注意的是，《意见》明确提出，对于确已无力还款且具有“僵尸企业”特征的客户，严禁以续贷为名义掩盖或延缓风险暴露；不从事具体生产经营的管理型企业集团总部和房地产企业等不适用续贷业务政策。据悉，目前北京地区已有多家银行机构开展续贷业务，推出随借随还、循环使用等授信放款模式。蒋平透露，后续还将逐步推出和完善更多监管工具措施，引导银行机构更为规范有效地支持优质企业融资周转“无缝衔接”。事实上，去年在支持民营企业发展方面，北京银保监局已取得了较为不错的成绩。数据显示，截至2018年末，各中资银行对北京地区民营企业的主要表内外业务规模达1.16万亿元，其中贷款7070.63亿元，持有债券6.51亿元，表外业务4520.70亿元，共支持民营企业27294户。

证监会：明确禁止四种操纵期货价格行为

证监会新闻发言人高莉2月15日在发布会上表示，为精准打击期货市场操纵行为，证监会近期起草了关于期货交易管理条例第70条第1款第5项的规定征求意见稿（简称“规定”），近日证监会就规定向社会公开征求意见。规定共7条，第一条为制定依据，第二条至第五条明确禁止虚假申报、蛊惑、抢帽子、挤仓等四种操纵期货价格行为。其中包括：禁止任何单位和个人不以成交为目的申报买卖合约，影响期货交易价格；禁止任何单位或个人编造传播虚假信息或误导性信息；禁止从事期货投资咨询的机构或人员或其他市场影响力主体对合约或合约标的物做公开预测或评价；禁止任何单位或个人单独或联合在临近交割月或交割月，利用不正当手段规避持仓限制等，影响期货交易价格。高莉表示，欢迎社会各界对规定提出宝贵意见，证监会将在进一步完善后按照程序发布实施。

A股杠杆图：配资公司会议室爆满 融资客重出江湖

2月14日，节后第四个交易日，市场情绪仍然高涨。尽管沪指全天在2700点上方调整，微跌0.05%，日线勉强收获六连阳，但深成指、创业板指分别上涨0.6%、0.31%，2月以来连续五个交易日上涨。随着节后股市行情的好转，有市场人士开始猜测“牛市”将至，投资者及配资机构开始蠢蠢欲动。近日，21世纪经济报道记者在微博、股吧等平台上注意到，不少投资者开始暗悔“没有加杠杆”，“加仓”、“搏一搏”、“配资”等字眼频繁出现。朋友圈的场外配资掮客也开始大肆吆喝 “机会不是每次都能抓住”，“五连阳了，这种行情再不做就太可惜了”等煽动性的言论。“这几天很多同事都接了配资的单，公司的会议室天天爆满，都是过来咨询或签合同的客户，1月份的一波上涨行情中我们这里也热了一把，之前我还接触了一家私募公司，签了一个月的合同，节前已经投进去了。” 2月13日，北京一从事场外配资业务的市场经理对以投资者身份致电的记者说道。配资卷土重来2015年牛市的记忆犹在，但在连阳的撩拨之下，股票配资业务又开始如火如荼展开。“1:1杠杆年化利率9%、1:2杠杆年化利率10%、1:3杠杆年化利率11%。”节后第三个交易日(2月13日)，一名场外配资机构客户经理推介业务的朋友圈引起了记者的注意。当天下午，记者致电了这名客户经理，他介绍称，其所在公司目前存量配资资金80多亿元，客户配资额在2000-4000万元以内，资金10分钟之内到账。“年前我们曾推出促销活动，但是目前的价格也不贵，如果你有10万资金的话，我们最多可以给你配到4倍杠杆，一个月起用，月息1.5左右。除了利息、交易佣金，没有其他任何费用。”上述市场经理表示。据该市场经理介绍，其主要操作步骤包括，配资公司与客户提前约定通道和利息，由配资公司提供账户，并对账户进行资金监控；客户操作账户，但须满足相应的风控要求；客户盈利随时提取，合同到期，客户取回自有资金或续签。其中，配资公司为了确保出借资金的安全，会对客户账户资金情况做实时的监控，设置平仓线和预警线，当客户资金到达预警线，配资公司会通知客户自行减仓或补保证金，不能再开新仓，而一旦客户资金触及平仓线，配资公司有权立即平仓。不过，为了加强风控，该配资公司对客户的投资范围进行了一定的限制，其中一倍杠杆投资单一股票的资金比例不能超过70%，两倍杠杆不能超过60%，三倍杠杆不能超过50%。客户投向创业板的资金不能超过总资金的30%。事实上，此类要求并非个例，21世纪经济报道记者从多位从事配资业务的人士处了解到，由于此前市场行情不佳，配资公司普遍较为谨慎。2月14日，广州一家投资机构人士便对21世纪经济报道记者直言——优先做主板市场，“目前的行情你也懂，我们要看票，前期超跌的个股应该会考虑”。该机构人士还说道：“我之前的公司现在都不做配资了，转做信托公司，(因为)2018年的市场做纯配资的没有几家能赚钱的。而且现在纯配资的公司很少，一般是抵押贷、上市公司股票质押搭配配资业务。”两融渐活跃事实上，谨慎的不只是“资金方”，经历过2015年股市大幅波动的投资者，对配资的市场风险、信用风险、法律风险仍心有余悸。“很多中介在推荐业务的时候，常常对杠杆带来的收益过分夸大，往往对投资失败的风险避而不谈，到时候不仅没挣到钱，反而背了大笔外债。另外这种借贷关系受不受保护，配资行为是不是非法出借他人账户，违反证券交易实名制等也尚有一定争议。”2月14日，华南地区一名私募机构投资者说道。近日，21世纪经济报道记者也从多名投资者处了解到，节后虽有杠杆行为，不过相比于风险较高的场外配资业务，大多数人认为两融更为稳妥。“场外配资最疯狂的2014年-2015年，很多人输得倾家荡产，我坚决不会碰场外配资，但是我的融资融券账户是满额运转的，资金成本是年化9%。” 2月14日，深圳一名散户投资者对记者说道。事实上，连续多个交易日以来，两融交易确实日渐活跃。数据显示，2月11日至13日，两融余额分别为7225.66亿元、7260.86亿元和7316.04亿元，呈现出稳步增长的态势。21世纪经济报道记者从多家券商营业部了解到，近段时间两融业务有复苏的迹象。“3根大阳线改变信仰了，只要不大跌，两融余额会上来。最近我们这边陆陆续续有人来开融资融券账户，期权业务也很活跃，因为杠杆比两融大。”2月13日，华南一家券商营业部经理对记者如此评价称。另一名投资者也在交流过程中向记者透露：“我的两融账户是正常运转状态的，但是现在的额度较节前并没有提升，主要是没来得及操作，准备加(额度)但不会加太猛，我认为三月后市场方向才确定。”不过，也有营业部人士对记者指出，目前的状况只是稍微比年前活跃一些，但变化不是特别大。“其实很多人是想融，但是没有足够担保品，现在做融资的客户可用保证金很多是负的，融不了钱，估计得等行情再往上走一段，客户才有机会进行融资”，上述营业部人士说道：“18年很多人就套住了，还有一些15年套到现在的。”节前证监会官网曾发布公告，表示沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，从制度规则上着手，拟一方面取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由相关方自主协商，同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。但上述营业部人士指出：“现在我们还没接到通知，这样对投资者肯定更有吸引力，但是对证券公司来说，机会风险并存，这会加大证券公司的风险和风控成本，什么时候实施还不一定，感觉挺难的。”

A股停牌王：我要复牌！监管层：想浑水摸鱼？

（原标题：A股停牌王：我要复牌！监管层：想浑水摸鱼？ ）都说停牌难，有家公司却一停就是三年，最近它想复牌了，交易所却开出了一串“条件”——何时办成，何日再来！这家公司叫*ST新亿，自2015年12月4日以后再未交易，停牌时间长达三年，堪称A股的“停牌王”。最后的交易日期定格在2015年12月4日今年1月底，*ST新亿向上交所提交了复牌申请：俺想复牌了~上交所的守门功夫很是了得。2月14日对公司下发《监管问询函》，直指公司存在多笔“陈年旧账”未清理，包括公司目前仍涉及重大违规事项的立案调查、破产重整的再审审查、公司持续经营能力不振、公司治理不健全以及资金往来情况不明等重大不确定性事项。上交所直言，公司应认真落实前期监管工作函以及本问询函提出的监管要求，消除相关事项重大不确定性，明确投资者预期后，再申请复牌。多病兼久病*ST新亿的前身为贵州上市公司*ST国创，2014年12月由新疆万源稀金投资控股有限公司（简称“新疆万源”）接盘原第一大股东股权，而后迁往新疆，更为现名。2015年11月7日，由于资产不足以清偿全部债务，且财务状况和经营状况严重恶化，根据债权人的申请，*ST新亿被新疆塔城中院受理破产重整。2018年半年报显示，*ST新亿的《重整计划》实质上已执行完毕，但76名中小投资者不服法院作出的裁定，向新疆高院申请了再审。新疆高院对重整立案审查后，尚无核查结论。这也使得*ST新亿计划的关联方资产注入不能执行，无法进行正常生产经营。此外，因涉嫌信披违规，*ST新亿已于2015年12月28日被证监会立案调查。早在2016年4月28日，*ST新亿的年度审计报告已明确公司存在三项重大不确定性：一是公司正被证监会立案调查，存在暂停上市的风险；二是最高人民法院将股民的投诉材料转交新疆维吾尔自治区高级人民法院，要求其立案对*ST新亿破产重整一案进行核实和查明，相关核查结论尚未形成；三是公司当期无主营业务收入，公司大股东或其关联方向公司注入资产存在不确定性，导致公司未来持续经营能力具有不确定性。对此，上交所在2016年4月29日的监管工作函中明确了股票复牌的具体要求，即在上述有关事项的不确定性消除前，公司股票暂不复牌。多年过去，目前，上述三项重大不确定性仍然存在。最让市场担心的问题是——“若新疆高院决定再审公司破产重整，公司前期重整计划中确认的债务和权益调整方案将会发生变更，此种变更关系到公司及全体投资者利益，在公司该等重大不确定性事项确定前贸然复牌，将严重影响公司中小投资者的利益且难以挽回。” 有法律人士如此表示。公司的经营状况也死气沉沉。截至2018年三季度末，公司的货币资金仅为7.87万元；主要资产为其他应收款3.21亿元，以及前期抵债的韩真源公司股权对应的资产，公司计入了固定资产约5.8亿元。公司2018年前三季度的营业收入也仅为1575.92万元，持续经营能力堪忧。同时，公司还存在公司治理不稳定的问题，如前期的股东大会中，存在否决董事的问题，公司也长期没有聘任专职董秘，且因为信息披露等问题被上交所公开谴责。上交所开出了复牌方旧账未了，岂能开溜？在上述种种问题未能解决的情况下， *ST新亿于2019年1月31日向上交所提出了股票复牌申请。对此，上交所在14日的监管问询函中再次提出了五大问题，亦可视为复牌前置条件：一是公司仍处于立案调查中，存在重大不确定性，公司股票因重大信息披露违法暂停上市及终止上市的风险尚未消除。二是人民法院正在对公司破产重整事项进行再审审查，公司应当核实再审审查进展情况，积极配合人民法院相关审查工作，相关重整投资人应当做出限售安排、补偿承诺等相应的保护公司和投资者利益的举措。交易所提出，公司如拟申请在人民法院再审审查结论明确前复牌，公司重整投资人应当作出必要的限售承诺安排，并承诺如人民法院通过再审对破产重整方案进行调整，重整投资人应当按照裁定向相关股东或者当事人进行补偿，并提供相应的履约能力证明。控股股东持有的公司股份，应当参照公司重组上市的要求，承诺自公司股票复牌之日起至少限售3年。三是关于持续经营能力。相关方要明确推动公司完成利润承诺的实现方式、承诺方的履约能力，以及相应资产注入、恢复主业的具体安排。四是关于公司治理。前期，公司董事会选举中存在控股股东万源汇金和部分重整投资人争夺董事席位的情况，公司控制权不稳定。同时，公司长期未聘任专职董事会秘书达3年，信息披露业务严重不规范。上交所提出，公司及实控人应明确维护公司控制权稳定的具体安排，尽快聘任董事会秘书，提出规范公司治理和信息披露的具体措施。五是关于资金往来。公司长期向相关贸易公司支付大额预付款项，相关业务未能履行，资金被交易对方占用。根据公司公告，公司预付资金无法追回用资产抵偿的金额约5.5亿元，在其他应收款挂账的金额约3.21亿元。上交所要求公司，聘请中介机构对贸易业务的真实性进行全面核查，对韩真源公司等置入资产的实际价值进行核查，还应当核查导致前述资金无法收回的具体责任人，评估该等事项对公司经营的实际影响，并提供专项的核查及整改报告。一句话，不给投资者一个明确的预期，别想浑水搞事。

信托探究：近期艺术品信托财产离奇丢失事件解读！

　　一、艺术品信托财产丢失要点回顾 　　艺术品信托财产离奇丢失的几个要点 　　2019年1月底，某大型信托公司的艺术品信托名下的艺术品丢失事件曝光。根据该信托公司的法庭陈述，可知，杨某在担任该信托公司执行经理期间，发生艺术品丢失事件，造成约200万元的损失。信托公司认为，被告在该项目管理过程中存在严重失职。 　　但吊诡的是，原告在公安机关未查明物品丢失的时间与原因，根据信托公司提交的现有证据，亦不能明确认定杨某在该项目中所应承担的具体职责范围，不能证明杨某与艺术品丢失之间存在关联性，且该项目组成员有三人，杨某不是主要负责人。 　　最终，信托公司解除了与杨某的劳动关系。 　　这起诉讼围绕的主要是艺术品丢失事件所引发的劳动关系纠纷。那么从这起丢失事件，是否可以看出当前艺术品信托存在的某些问题呢？ 　　这起丢失事件有以下几个要点或者疑点： 　　艺术品丢失事件离奇 　　信托计划中的艺术品，通过在银行租用保险箱的方式进行保管，在此过程中发生财产丢失事件，一直未能查明原因。 　　银行的保险箱业务有固定的流程，为何发生财产丢失，却一直未查找出原因？根据商业银行保险箱的管理规则，从保险箱中取出财产，需要账户所有人持本人身份证，进行验证密码的操作，随后在银行工作人员的陪同下，进行财物的取出。取出过程中，要通过名为双人双锁的两道流程。在保险箱外，亦有视频监控。在重重防备下，如何丢失，实在令人不解。 　　个人名义保险箱保管公司财产有较大隐患 　　杨某作为负责该项目的小组成员、信托执行经理，最初是保险箱的开箱人之一，后期该信托计划的艺术品则以杨某个人名义租用保险箱进行保管。 　　公司业务所用保险柜竟然使用个人名义进行租用，与理不符。从这件事明显可以看出，低迷的状态导致低落的士气与草率的态度，草率的态度必然以得过且过的方式工作。信托公司在艺术品信托上没有赚头，才会对信托计划的后续管理采取放任自流的态度，由此出现使用个人名义租用的保险箱存放信托财产的现象，这样极易出现操作风险。例如，如果杨某想取出信托财产，可以不知会其他小组成员，也不需要上级领导审批。整个信托计划寄托于某人的私德之上。 　　信托计划权责不明晰 　　信托计划小组成员有三人，包括单某、刘某和杨某，作为项目组的主要负责人，单某在艺术品丢失后自行离职。单某作为项目组的主要负责人，在艺术品丢失后自行离职，而并未被追究责任。这说明在信托计划最初的设计中，并没有很好地明确每个客户经理的职责。例如，如果出现了第2点中提到的操作风险，项目组的成员该分别承担何种责任，应该在计划成立之前就明确，而非在风险真正出现后，任由部分责任人自行离职。这一类的权责不明确的问题可能还存在很多，本次事件的可能只是问题的冰山一角。 　　信托公司对于艺术品市场缺乏了解 　　信托计划以所募集资金根据投资顾问的建议进行象牙、玉器、寿山石、紫檀、端砚等古代稀缺性材质雕刻艺术品交易。 　　信托计划说明书中关于艺术品的信息缺乏准确性，象牙、寿山石、紫檀属于材料的范畴，而玉器是器物的范畴，端砚则是器物这个大类下的一个细分。这三类概念有较大的区别，不宜统称为古代稀缺性材质雕刻艺术品。 　　而且古代稀缺性材质雕刻艺术品这个概念也比较模糊，基本可以认定为生造。这个名词中的古代是指材质是古代的，还是只这个艺术品是古代的，不甚明确，比如玉石、寿山石和端砚石，都是史前时代由于地质变化形成的，而紫檀的生长周期也较长，最少也要100年才能成材，而且成材率低，有十檀九空、节屈不直和粗不赢握说法。这些材料本来就够古，那么就只能理解成这类艺术品是古代制作的。 　　但是，根据新闻报道，丢失的艺术品是现代艺术家完成的，那么这就不能称为古代艺术品。 　　此外，象牙贸易在全球已是臭名昭著，国务院办公厅2016年12月30日发布通知，宣布于2017年12月31日前全面停止商业性象牙加工销售活动。日前，国家林业局发出通知，要求对有关象牙加工单位和销售场所按照截止期限进行自查。交易现代艺术家创作的象牙制品在今后属于违法。 　　这点说明了信托公司对于艺术品市场没有基本的了解，可能一叶障目，只是关注了艺术品市场的暴利，在某些艺术品掮客构天花乱坠的游说下，就被忽悠进去了。而且，把象牙写进说明书，反映了信托公司对当今艺术市场舆论和国家政策把握不到位，随着环保意识的增强，象牙交易已经被全世界大多数国家抵制。 　　二、从公开数据看艺术品市场的现状 　　不少报道和研报对于艺术品市场还是抱有较大的希望。但是从目前掌握的公开数据来看，艺术品市场的前景并不乐观。信托公司贸然进入必然面临较大的风险。 　　艺术品成交额和成交率长期低迷 　　总体上看，全国艺术品市场处于一个较为低迷的状态，2018年上半年春秋拍卖会的成交额为267亿元，比2017年后半年下降了1/3强，甚至不如2012年6月的281亿元。 　　除了2013年底和2017年底，成交额均处于增长停滞的状态。而且2017年底的爆发式增长很大程度上得益于天价艺术品的带动作用，例如2017年12月17日，齐白石的画作《山水十二条屏》在北京保利秋拍中，以8.1亿元落槌，加佣金最终以9.315亿元的天价成交，不仅刷新了全球中国艺术品的拍卖纪录，而且成为第一件成交价超过一亿美元的中国艺术品。 　　天价艺术品占有重要地位 　　据雅昌艺术网统计显示，2018年度国内上拍的中国艺术品成交价超过亿元的共计24件，其中14件诞生自香港拍场、大陆拍场10件。较之2017年度此价位拍品数量下降超过40%，并且集中在2亿元以下成交。 　　尽管天价艺术品的成交量较2017年有所下降，但是整个艺术品市场的成交额也出现约1/3的下降，天价艺术品在整个艺术市场中仍占有重要地位。 　　以2018年上半年为例，总成交额为267亿元，共有84630件艺术品成交，平均成交额为31.55万元。其中共有13件天价艺术品成交，通过港币汇率粗略估算，成交额合计约19.79亿元，占全国的7.41%。除开天价艺术品后，平均成交额降至29.22万元。由于极高值的存在，全国艺术品成交额的中位数可能更低。 　　而下半年还有11件艺术品拍出天价，全年天价艺术品成交额合计约39.74亿元，全年天价艺术品成交额占比可能会超过8%，这可在2018年底的数据披露后进行计算。 　　油画和当代艺术品占比提高 　　从绝对值来看，油画及当代艺术，成交额在近6年间有较快的增长，2018年上半年，成交额为37.06亿元，比2012年6月，同比增长38%，也超过了近年来最高的成交额36.53亿元。说明油画及当代艺术的需求有所上升。 　　相比而言，中国书画和瓷器杂项虽然成交额较高，但是并未有较大幅度的增长，而奢侈品的增长则更不明显，甚至还有下降的趋势。 　　从占比上看，油画及当代艺术成交额的占比从2012年6月的9.5%上升到2018年6月的13.9%，增加4.4个百分点，在6年间的大多数时间超过了10%，整体处于上升的趋势。 　　当代艺术品存在严重的泡沫 　　卢森堡大学的几位经济学教授分析了近36年来的逾百万场拍卖记录，认为全球艺术品市场已经过热，尤其是战后艺术、当代艺术领域的泡沫随时可能破灭。 　　上文讲到，油画及当代艺术成交额占比较高，而中国的油画除了20世纪初的部分作品外大多数可以归为当代艺术。 　　而在大多数学者眼中，当代艺术价格是被严重高估的。在浙江大学教授河清的著作《当代艺术：世纪骗术》中这样写道：凯洛斯直指当代艺术是一种金融衍生品，一个金融和体质的乌托邦，魅惑而时髦的极权主义，庞氏骗局。 　　河清教授通过综合诸多学者的研究，对比了传统艺术和当代艺术的区别，相对于传统艺术，当代艺术价值衡量标准不确定，销售也多采取囤积抬价的方式。当代艺术，首先获得市场价值，然后才慢慢获得所谓的审美价值。 　　由于价值衡量标准的不确定，为内幕交易提供温床，在获得市场炒卖之前，是要经过当代艺术批评家、艺术史学家、博物馆馆长、艺术主管官员和策展人等的遴选和追捧。一旦在市场获得好价，便有利于审美判断的确立和流通。 　　这个艺术市场是把艺术品当成投资和投机的商品，充满了投机性，并在一种信息不对称的情况下，少数有能力以巨额资金炒作的大腕多获得暴利。 　　有人把当代艺术市场比作股市。但是学者穆兰认为，股市还相对具有竞争性，而当代艺术市场则是高度垄断。股票价位尚有企业效益作为依据，而当代艺术市场则是任意、投机和高度不确定。股市相对有一定的透明，当代艺术市场则充满暗箱操作。拍方与买方串通，允许买方以拍卖品抵押不付全部购买款的事情，屡见不鲜。 　　河清还指出，在当代艺术市场，画商画廊起了非常关键的作用。尤其是那些主导性画廊，相当程度主导了当代艺术的风向。这种主导性画廊一旦选中某个艺术家，便会发动一个制造需求的宣传战略，并能够在国际上动用一个重要的画廊网络：一种画商的无形联盟，共同炒红一个艺术家或一个流派，利益均沾。 　　这些大画商还与少数超级收藏家合作，垄断供求以求共获暴利。这些超级收藏家与捧炒某艺术家的画商协商好，相对低价买入一大批作品，许多是同一艺术家的作品。由此控制供货，囤积抬价。 　　因此，总结艺术品交易的流程，一般是先由画商展览、炒作，之后马上交拍卖行拍卖，拍得高价后又助成画商捧炒的艺术家地位的确立。 　　除河清的著作外，唐·汤普森的《疯狂经济学：让一条鲨鱼身价过亿的学问》也对类似的案例进行了分析和揭示。 　　三、对艺术品信托的反思 　　超然阁话廊这样说道：2012年，伴随着艺术品市场逐渐进入调整期，艺术品信托市场便迅速回落，其发行规模和数量出现了大幅下滑。进入2014年后，随着国内艺术市场进入结构性调整，艺术品信托市场依然没有任何起色，产品发行数量跌至个位数。 　　这就不是简单的缺乏艺术品交易配套制度的问题了，这是整个市场不景气带来的系统性风险，德科地产频道指出，在经济持续不振的情况下，旅游地产这种非刚需的商品需求必然萎缩，而使用价值并不高的艺术品，情况可能更为严峻。关于艺术品市场的文章有许多，观点各异，十分全面，读者可以自行阅读并鉴别。 　　本文在对艺术品信托进行反思后，主要提出两个观点： 　　对于不了解的行业，就算收益率奇高，也不建议信托公司进入。对于目前的信托公司来讲，参与艺术市场，就像散户炒A股，怎么可能与那些掌握内幕的大型机构抗衡。 　　信托公司即便要参与艺术市场，也应换一种思路，可以把慈善信托的模式引入，致力于文物保护和传统文化传承。这在之后的文章中会专门介绍。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

谷歌计划推“廉价手机”

导读谷歌本身的定位并不是做手机实体的公司，在手机行业里面再去深耕，需要相当大的投入和成本，这并不符合谷歌整个的战略和诉求。其在硬件方面的布局，仍然需要等待时日成熟，非短期内可以突破。尽管苹果在中低端市场没有尝到甜头，谷歌还是进入了这一红海。近日，多家媒体报道称，谷歌计划在今年推出平价款Pixel系列手机，并发布一款智能手表。对于这一消息，谷歌中国相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时，并未透露更加准确的信息。但是，谷歌的明显举动是，在今年积极推进硬件领域的布局。平价款手机旨在与苹果差异化竞争，以在发展中国家中占据更大的市场份额，随后稳步推进其他后续产品。不过，这可能并不是最好的时机。苹果低价手机iPhone XR出师不利，其销售一直低于其他苹果手机产品。市场调研机构Counterpoint数据显示，2018年11月，苹果iPhone XR、iPhone XS、iPhone XS Max的销量，相比以往的新品均有下滑。iPhone XR在整个11月的销量比iPhone 8低5%，只有iPhoneX销量的一半。因此，谷歌手机的定价可能会低于iPhone XR。另外，全球智能手机市场的增幅已经明显放缓，除了苹果和三星，在中低端市场上，谷歌还面临华为、小米、OV等多个国产品牌的竞争。市场研究公司Canalys分析师贾沫在接受21世纪经济报道记者采访时认为，谷歌作为安卓系统（Android）的掌控方，在推出自己的智能手机时，不管在销量还是市场上，它不能明显影响到第三方手机公司，例如华为、三星、诺基亚等等。他进一步分析，如果谷歌把更多有利的元素放在自己手机上了，而其它厂商享受不到，那么会造成一个不公平竞争的现象，所以这条线是谷歌不会去跨越的。现阶段，它的所谓“廉价”手机，其实并不是真正意义上的低价，还是很难覆盖到中低端市场，更多的是全面提升自己的产品服务。“软硬”兼施尽管谷歌在硬件领域的试水反响平平，但是谷歌一直在持续投入。2016年，自谷歌推出第一款Pixel手机以来，便瞄准了高端市场。去年10月，谷歌发布新一代手机Pixel 3/Pixel 3 XL，其中Pixel 3起售价为799美元（64GB版本）和899美元（128GB版本），Pixel 3 XL 64GB版售价899美元，128GB版售价达到了999美元。这一价格比上一代机型涨幅超过20%。由于市场反响不佳，谷歌在短短四个多月来，已经进行了三次降价促销。可以说，谷歌希望向苹果看齐，但即使是苹果也很难再维持高价格和高利润，且谷歌手机在市场上可谓是“忽略不计”。研究机构IDC数据显示，2018年Pixel的出货量约为468万台，约占总市场的0.33%。2017年的销量为345万台，占市场的0.2%。据悉，新发布的Pixel将会突出谷歌在软件领域的优势，包括无限的照片存储空间、内存更小应用等等。过去几年间，谷歌还从苹果挖走数百名硬件工程师，以及供应链专家，同时扩大与亚洲供应商的合作。值得注意的是，与苹果硬件产品的惊艳不同，谷歌的硬件自身吸引力则要弱得多。2月5日，谷歌母公司Alphabet发布了2018财年第四季度业绩。业绩公布之后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在分析师电话会议上表示，在硬件方面，公司正在努力将人工智能软件和硬件结合在一起，提供最好的体验。“它确实将产生大量协同价值，但这取决于我们所处的阶段。为了让核心产品实现这一目标，我们目前的主要方法是，使用硬件来驱动计算生态系统的其余部分，所以，我们在这方面获得了很好的杠杆效应。”他相信，随着谷歌在硬件开发上加大投入力度，并周密思考，绝对会产生价值。“像Google Home Hub，它能同时在搜索、智能助理、YouTube以及你想要的照片等多个领域提供完美体验，这种未来前景可以预见。因此，我们正在投资，让梦想成真。”打“持久战”目前来看，谷歌的硬件业务正在摆脱“边缘化”的定位，以走向主流。尽管前几代Pixel系列手机在屏幕上广受诟病，但是，在使用OLED面板后，谷歌手机的体验和口碑都得到了明显的提升。此外，谷歌还计划在可穿戴领域持续加大投入，并计划在今年发布一款智能手表。而这一市场的压力并不比手机轻松。2月14日，市场研究和分析机构NPD发布的最新统计报告指出，截至2018年11月的过去12个月中，美国智能手表的销量增长了61%，总销售额同比增长51%(约50亿美元)，苹果、三星和Fitbit三个公司包揽了88%的销量。Apple Watch占据绝对的领导地位，而谷歌Wear OS在美国智能手表市场的占有率仅有10%。因此，谷歌还在持续加大力度。谷歌招聘网站Google Careers近日发布了职位需求——可穿戴设备硬件工程副总裁。该职位将负责所有谷歌可穿戴产品的设计、开发和发货；领导并负责主要位于Mountain View的大型工程团队，同时开发多种下一代可穿戴产品。GFK 科技事业部高级分析师李宣霖在接受21世纪经济报道记者采访时认为，谷歌的硬件产品还是作为一个展示的平台，以推广自己的内容、软件和服务，可以说是渠道的延伸。从全球市场来看，它也并没有把终端作为主营业务的一个部分。“ 放眼手机行业，去做到一个全球市场的手机份额，与谷歌的核心利益契合度不是那么高，也没有太大的必要。但是不断推出一些终端产品，对谷歌移动应用和服务的推广意义重大。”谷歌本身的定位并不是做手机实体的公司，在手机行业里面再去深耕，需要相当大的投入和成本，这并不符合谷歌整个的战略和诉求。其在硬件方面的布局，仍然需要等待时日成熟，非短期内可以突破。从2017年和2018年的Made By Google大会来看，谷歌似乎已经做好了在智能硬件领域长期投入的准备。在智能手机、手表、音箱、电脑等各个垂直类别上，谷歌面临着苹果、亚马逊、华为等品牌的竞争。或许，谷歌的目的仍然在于试验和推广，毕竟其80%以上的收入仍然来自广告销售。谷歌硬件部门负责人Rick Osterloh此前也表示，将谷歌硬件产品线，打造成全球性的知名智能硬件品牌，需要花费很长时间。“硬件产品作为展示谷歌人工智能及图像处理技术的媒介，我们需要通过产品让消费者感知谷歌AI技术的实际应用场景。我们认为AI、软件、硬件这三个元素将产生令人惊喜的化学反应，公司将真正掌握创造与众不同的用户体验的能力。”他透露，谷歌已经做好打持久战的准备。这一决心有多坚决？仍需拭目以待。

知网们的“垄断”生意经

　　“知网是什么东西啊？”　　说出这句话的翟天临于2月14日在微博上发表了“致歉信”，为过去一周内引发巨大波澜的“学术不端”事件道歉，在字里行间默认了自己论文抄袭一事。　　从开年到现在，“住在热搜上”的翟天临为吃瓜群众提供了源源不断的素材——从自己的论文，到导师和学校，甚至自己的高考成绩和同届答辩的同侪论文发表情况都被拎了出来。这一切，都仅仅是因为翟天临在去年8月的一场直播中，他被粉丝问及博士论文能否在知网上搜到，他抬眼随意地回了一句：“知网是什么东西啊？”　　一句话，为吃瓜群众提供了过年以来的一连串大瓜，后续影响可谓“摧枯拉朽”。那么，知网究竟“是什么东西”？　　知网的生意经　　“知网”这个名字可能每个大学生从刚开始写论文起就知道了，特别是那些如今依然挣扎在毕业论文苦海里的学生，想必看到这个界面就想要流泪。　　知网的背后是一家名为同方知网（北京）技术有限公司的企业，其母公司为A股上市公司同方股份。作为中国最大的文献数据库，知网拥有学术期刊、专利、优秀博硕士学位论文等等资源，文献总量超过2亿篇。在论文查重方面，知网也是众多学生的首选。　　知网却又不仅仅是一家公司那么简单。1998年，世界银行提出“国家知识基础设施”（National Knowledge Infrastructure，缩写为NKI）这一概念，是一个“以实现全社会知识资源传播共享与增值利用为目标的信息化建设项目”。中国知网，是我国“中国知识基础设施工程”（也就是CNKI）的其中一部分。　　1999年，知网的前身“中国期刊网”由清华大学、清华同方发起，得到包括教育部、中宣部、科技部等多个国家部门的支持。四年后，更名为我们熟知的“中国知网”。　　拥有国家的扶持和政策的支撑，知网还拥有着核心的版权资源，自己的赚钱能力更是不容小觑。　　根据同方股份披露的2017年报，旗下同方知网的营收为9.72亿元，净利润高达1.96亿元，毛利率达到了61.23%。　　但这9.72亿元里，飘着不少学生和高校的辛酸泪。　　近期，知网就被苏州大学法学院一名学生告上法庭，原因是该学生只想下载一篇7元的付费论文，却需要先充值至少50元钱（知网的最低充值限制），但剩余金额经过多次与客服的协商都无法退回。2月11日，江苏省姑苏区人民法院公布了此案判决结果，认定同方知网（北京）技术有限公司在其经营的中国知网充值中心关于最低充值额限制的规定无效。　　主审法官表示，知网上关于最低充值额限制的规定侵犯了消费者的自主选择权，虽然本案的最低充值金额较低，大多数消费者尚可忍受，也未提出异议，但该做法的负面示范效应仍应引起重视并加以规范、指引，商家应在充值时允许消费者对于充值金额进行自定义。　　目前，知网已经对充值的收费方式进行了调整，可通过短信支付可以选择0.5元、1元或2元的小金额充值。　　另一方面，学校可能更苦一些：知网的涨价幅度近些年来使得许多高校头疼不已。　　据中国青年报报道，2016年3月31日，北京大学在官网上贴出了知网即将停用的通知——图书馆订购的‘中国期刊网’（中国知网）系列数据库2015年合同期已到，由于数据库商涨价过高，图书馆目前正在全力与对方进行2016年的续订谈判，上一年度合同截止到2016年3月31日，期满后数据库商随时可能中断北大的访问服务。　　次日，北大还发表声明称：“我们仍在与同方知网（北京）技术有限公司进行谈判，努力坚持争取到合理的条件，不向商家过分的涨价行为轻易妥协。”　　同年1月，武汉理工大学就已经发布了知网的停用通知，通知表示，2000年以来同方知网公司对该校的报价，每年价格涨幅都超过10%，特别是2012年涨幅高达24.36%，从2010年到2016年的报价涨幅为132.86%，年平均涨幅为18.98%。　　在上述报道中，知网总部相关部门负责人表示，知网很多资源是独家的，还有很多高成本的外文资料，由于近年来好的期刊资源价格上涨，知网的报价也就随之上涨。　　这两起“停用知网”事件，最终都以高校恢复使用知网为结局。　　说到底，由于垄断着众多论文期刊独家版权和独家网络信息传播权，知网的涨价就有底气。　　而在校园网中自由免费地下着知网的论文，学生可能极少对知网的昂贵有切实的体会。知网涨价凶猛，都是学校在背后默默掏腰包，如果自己的学校不买，学生反而会埋怨、嘲笑自己的学校不给力。到头来，学校还是得咬着牙掏钱。　　或许，你知道爱思唯尔吗？　　学术界的“垄断”当然不止知网这一桩。　　全球最大的科学出版集团之一爱思唯尔（Elsevier）成立于1880年，是一家经营科学、技术和医学信息产品及出版服务的出版集团，其产品包括《柳叶刀》《四面体》和《细胞》等学术期刊，ScienceDirect电子期刊集。　　2012年1月，著名英国数学家高尔斯（William Timothy Gowers）在博文中号召全球科学界共同行动，抵制爱思唯尔出版集团，号召科学家不在该出版集团所属的学术期刊上发表论文，不做审稿人和编辑。他认为，以爱思唯尔为首的国际出版业巨头无偿取得科学家们的科学论文等成果，以及审稿和编辑服务，而刊载这些科研成果论文的期刊却一再涨价，已经到了令人难以承受的地步。　　随后，便有学者建立起名为“知识的代价”（Cost of Knowledge）的网站，开启抵制爱思唯尔旗下学术期刊“盘剥科学”的签名活动。除了收费高昂以外，亦有学者表示，爱思唯尔还会采用捆绑销售的方式“强迫图书馆订阅许多他们不需要的刊物”。据光明日报报道，这项活动半年间就已获得全球超过1.2万名科学界知名人士签名声援，签名支持的包括来自牛津大学、哈佛大学、剑桥大学、伦敦大学学院等学校的学者。“知识的代价”网站页面　　国内学术圈亦对此事颇为关注。据中国青年报报道，北京师范大学图书馆馆员孙博阳表示，学者是知识的创造者，但他们无偿地将研究论文转给了出版商，又有无数学者义务为期刊做论文评审。而学者要想看到论文，还要花大价钱将他们创造的知识买回来，让出版商从中获取高额利润。　　他认为，通过传统的同行评议期刊进行学术交流和传播的模式，已经成为阻碍科学交流和发展的因素。　　但转眼7年过去，即便早已将传统期刊搬到了网上，中国的高校和学生依旧苦于高昂的费用，心中暗想“我为什么要花钱下我自己的文章”。　　学术垄断的现象是世界性的——若是从娱乐圈诞生的八卦最终能为学术界引来一些目光，也算是翟天临“学术不端”风波所促成的一件积极的事吧。

虚拟复盘：万字长文，PE投资之大败局

摘要：顺势而为，谁能不比谁更聪明些？早上，看到公司领导发了我们一个LP做的一张图（下面这是图的上半部），并深刻总结了“事的曲线和人的曲线”，针对项目投资做了很多精辟总结。其中，提到：最深刻的复盘是投错的项目，还有最无奈的、最迅猛、最误导、最性价比高的等等诸多复盘。于是，有了这篇虚构/虚拟的文，与大家分享。本故事纯属虚构/虚拟，如有雷同，那就是雷同，读者们不用去猜测具体是哪个上市公司。以下，正式开始没错，这不是2019，也不是2018，这是2008；这不是来自平行空间，而是来自十年前的那场大败局。2008年创业板正在火热酝酿之中，且已有各方的强烈预期，风险投资与私募股权行业也正在快速迅猛成长的路上。本文，正是讲述一个发生在那段时间的一个PE投资的典型失败案例。小时候读《古文观止》，很多经典都是要全文背诵的，“郑伯克段于鄢”即是其中之一，文章叙述了春秋时期发生在郑国的王位继承及争权之战。篇幅不长，但人物形象刻画及言语心理鲜明生动，情节跌宕起伏，可谓异彩纷呈。在国有与民营，混合改革，多种形式合作的当下，复盘这样一个案例，一定程度上还是能引起一些思考的。本案例中主要是“郑伯”（某大型国有企业）与“段”（某南方国有投资基金）之间持续了至少三年之久的一场无烟的战争，中间还夹杂着民营企业“奥”，以及各大律师、会计师、资产评估机构等中介，还有公司上下各色相关人员。本人拟通过真真假假的形式虚构这个故事，希望可以引起投资人、企业和创业者，以及其中各管理和参与者们等的一些反思。幸福的投资都是相似的，而不幸的失败却各有各的不同，在资本嗜血回报的诱惑之下也暗藏着汹涌危机的投资风险。一、缘起，诱人的投资机会初，郑伯酿良酒，发于蜀，及海外，名扬天下。郑伯生一子曰“谱”，投巨资，养新药，惊世界。各名流资本趋之欲投，人亟请于郑伯，公弗许。谱通集团（“谱”）是“郑伯集团”的全资子公司，郑伯集团是某省国资委下属大型国有企业，原以酿酒名闻天下，远销海外；而谱则亦是郑伯集团旗下一多元化高科技企业，主要涉及地产、医药、消费、清洁能源等行业。谱通集团又下设有一家专门以医药研发和化妆品原料销售为主营业务的子公司，名为“美谱公司”（寓意又美又靠谱），美谱公司早期曾由一家民营企业“奥氏公司”参与创建。当时，美谱集团的主要销售客户为另一家民营主板上市公司“科家兄弟”，科家兄弟在化妆品行业发展迅猛，得益于创始人的影响力和对行业的整合，公司上市后股价接连翻倍。科家兄弟早期有一个南方国有投资人称之为“段基金”，段的母公司为莫干山的“莫邪集团”，为某国有大型投资集团。鉴于科家兄弟和段基金的良好关系及中间协调，奥氏公司的创始人与段基金取得了联系。经过一番往来，段基金、奥氏公司、美谱集团三家走到了一起，共同签订了一项关于某生物创新药（代号：“六脉神剑”，在那个时候就专注创新药的公司确实不多）研发的投资协议，段基金顺利得以进入了美谱公司，且持有股份达到了三分之一。事实上，当时美谱公司的生物新药“六脉神剑”虽然处于临床二期，但市场口碑是非常好的，在国内也是属于非常创新的1.1类新药，当时同类领域只有日本国的“神木剑”、法兰西的“三个火枪手”，还有印度仿制药“神油无影”在市场上有所销售；且这些产品销量巨大，无其他更多竞争对手，哪怕潜在的研发对手都很少。而六脉神剑的临床效果（至少在一期和二期实验）非常突出，甚至比神木剑和三个火枪手要好更多，比神油还要无影，更安全，副作用更少，成本也比较可控。可想而知，在拟设的创业板对创新公司抛来橄榄枝的那个时段，嗅觉灵敏的各大PE/VC趋之若鹜，通过各种关系和能耐找到美谱公司的爷爷公司郑伯集团，而郑伯集团一方面大开长期合作的沟通，另一方面则无一例外地都加以了婉拒。而段基金则因其母公司江南莫邪集团的名声及基金之专业，再加以强大的投后管理能力和科家兄弟的协调，最终成功说服了郑伯集团和美谱公司。下面来说说，当时段基金内部怎么分析美谱公司及六脉神剑的这个诱人机会及设置投资方案的。投资亮点：1）美谱公司原有产品所处的化妆品行业发展稳定，占据一定的市场地位，可以带来很好的基础现金流；而新近进入的生物医药行业本身是朝阳产业，市场容量快速扩大，创新药虽然风险较大，但一旦获得成功，会带来巨量回报；2）美谱公司是本地绝对的高新技术企业，其已有化妆品优势明显，新药六脉神剑更是技压全球（二期临床表现优异），有望超过神木剑、三个火枪手，以及印度神油（当年，三个火枪手仅靠专利转让授权就年入上亿美金）；3）美谱公司背靠郑伯集团，资金实力雄厚，关系基础稳健，有利于产品市场销售；公司管理团队优势互补，既有国有的优势，又有民营管理的创新理念和灵活的市场运营优势；4）美谱公司的生产设备、生产环境及工艺水平在国内处于先进水平，有助于发展高端化妆品行业，替代进口产品；而且本身也是既符合政策推动又能引领创新；5）段基金的投资成本具有优势，虽然以当前一定溢价的估值投入，但仍然有较大增值空间，且可以嫁接其他资源；根据保守的财务预测，届时六脉神剑一出，回报至少达五到时十倍或更多，原始投资金额亦在数亿之上。机会当然是诱人的，特别是经过DCF（现金流折现）及上市退出的敏感性测试后，如市场较好，能达十倍以上回报（看国际上，创新药物的投资一直也是热点，全球最畅销的十大药物里多个都是生物创新药）。然而当时六脉神剑这一核心药品毕竟还处在临床研发期，美谱公司的现有业务也面临一些竞争；而整个投资包括后续还要更多资金投入，客观上还是存在一定投资风险的（投资周期的不确定性，未来产品获批的不确定性，生产和销售的不确定性等等）。除了对产品的评估和产品风险之外，其他从PE投资的角度，还有三个风险：1）财务风险，前期谱通集团为美谱公司的六脉神剑项目建设提供股东贷款已有数亿左右，故造成美谱公司的资产负债率较高；2）经营风险（包括产品研发），六脉神剑还需要进一步临床试验和新产品取证，如不能成功或者不能按期取证可能会导致盈利预测高估，销售和利润不能如期实现；且公司其他储备的研发产品目前来看，更为早期；3）管理团队的管理能力风险，虽说公司的经营管理团队乃国有结合民营的豪华阵营，且又从外资挖来职业经理人；然而这个班子毕竟组建时间不长，团队的管理能力对于公司未来的经营发展和业务拓展可以说起到一定的决定性作用。针对其他若干风险，当时段基金内部纷纷拿出了系列应对策略，包括：1）新产品获批及销售风险，段基金将通过其在行业地位和相关政府审批的积极沟通，加快药物审核流程，在产品上市后，还可以嫁接更多销售资源和市场营销资源；对更多产品，则也能帮助引入，构建完善的产品组合；2）设置回购保障，设置一定的土地质押和回购承诺，虽然最终没能让郑伯集团进行兜底，但至少在美谱公司层面设置了回购，并和奥氏公司锁定并让其承诺了一定的业绩及股份补偿；并通过谈判将回购利率加以提高；此外，也设置了其他诸如领售等投资机构惯用的条款；3）通过莫邪集团的关系，让相关金融包括融资租赁、风险贷等机构给予美谱集团一定财务支持，以解决股本金不足问题、适当增加长期负债，并调整有关核算科目，调整资产负债结构；4）进入美谱公司董事会，并设立一些关键条款并针对管理设置一些权限，包括资金流的监管；包括其他从管理层面的增值服务对接等等。在经过段基金内部多次讨论之后，段基金总体认为：美谱公司原有化妆品业务稳定，需求量大，新产品六脉神剑吸引力巨大，前景广阔；公司经营管理、技术储备优势明显；投资成本相对较低，有增值空间并具有一定的保障能力；段基金后续通过董事会股东会层面可以加以影响并进行诸多资源整合和增值服务能力，可实现价值最大化和基金回报。于是，在一个阳光普照的日子里，段基金、奥氏公司、美谱集团三家举办了隆重的签约仪式，美谱集团也召开了引入战略投资者的新闻发布会。仪式上，当地副市长以及江南莫邪集团的领导均前来祝贺：“这是一次成功的强强联合！美谱集团是本市第一家集国有企业、民营公司、国有投资基金三足共浴的新星高科技企业，我们非常看好其未来的发展前景。干杯！”二、投资，艰苦的决策过程在川，请段入驻，设酒席。公曰：“岩邑也，难焉，唯酒最好。”段请莫邪，允，谓之驻蜀大叔。段基金自开始接触项目前后花了超过三个月的时间完成了对美谱公司的尽职调查，并动用了大量中介及外部专家顾问（以求谨慎和完善，包括对产业和公司的梳理，对投后服务的准备等）。不仅阵容豪华，且是费用昂贵，以求万物一失，做好层层风控。基于前述投资亮点及更为详尽的投资回报及分析之后，段基金内部完成了决策并最终投资了该项目超过亿元的投资（签署投资协议和完成投资款项的支付）。段基金内部也做了测算分析，对同期二级市场数十家上市公司统计倍数分析，还参考了美国Nasdaq和香港市场对生物医药公司的估值的分析等。虽然六脉神剑的销售还没开始，还处在研发投入阶段，产生利润也需要在后期，且当时美谱公司的利润只是原有化妆品业务的反应，不足以描绘更为美好的未来；但大家更多看到的是未来，而且目前已在上市的那些生物医药公司里甚至有不少公司连年亏损，估值照样在百亿之上。在段基金入驻美谱公司的投资及过后不久，美谱公司的化妆品原料药销售依然发展迅猛，主要的销售客户“科家兄弟”也是反馈良好。而六脉神剑项目所需的厂房建设和设备采购也是按步旧版处于安装调试阶段，厂房GMP标准处于国家药监部门的认证之中。事实上，美谱公司还拥有欧盟CE认证、各ISO体系、部分原料药的FDA认证，还有其他XO牛叉牛叉专项资质等众多业内最专业权威认证。而且美谱公司的的“谱美制药”还采用了国际最先进的无菌生产工艺，生产全系列无菌牛叉牛叉产品。一旦六脉神剑项目研发成功和项目建成之后，将会成为行业标杆和国内最专业的生物医药生产基地。此外，美谱公司的控股股东谱通集团在郑伯集团的授权之下，不仅如约给予了大量资金支持，还给了管理上的最大支持。谱通集团还对美谱公司新项目的建设和设备采购投入了大量资金垫付，以及派驻了关键的董事长、财务总监等人员，希望把酿酒的最好管理经验同样用在医药之上。事实上，鉴于当时美谱公司的巨额投入，当年的财务必然是亏损这一点段基金是知道的，而且未来也会有比较长的煎熬期。因这一特殊性，段基金对该项目的投资其实还是比较重视和谨慎的，在该项目的投资调研和决策判断上投入了比以往其他项目更多的人力和精力。下面再来说说，当时段基金在投资美谱公司时的一些花絮，即“吹牛过程、尽调谈判过程、相亲拍板过程”。所谓投资投人，连ISO标准检查都要看卫生间的清洁程度，何况这么大投资看点边边料料侧面记录其实也是更为真实的一面。1）之前曾说过，鉴于“科家兄弟”、“莫邪集团”等关系，以及段基金本身的专业能力，才最终使得段基金、奥氏公司、美谱集团三家走到了一起，最终排除了其他众多竞争者；但大家可能不知道的是当时趋之若鹜的投资人还包括响当当的南海饿神基金（专业食品基金）、港龙真蛋基金（外资，境外资源丰富、实力雄厚）、桃花岛基金（最大的连锁PE基金）。而众多投资者之中，段基金吹牛能力其实一般，而且说还比较实在，说的增值服务能力，投后管理和整合资源部分在后续还确实认认真真做到了。2）在段基金接触美谱公司后，投资团队迅速搜集资料和多次现场考察，包括对上下游的关系供货经销商等访谈联系，并与美谱公司和谱通集团多次沟通投资方案，形成最终的立项报告完成内部立项；但大家可能不知道的是这一次段基金的反应已经算是迅雷不及掩耳了，其实很多时候，国有基金和部分外资PE基金的反应会比较慢的，你懂。3）立项之后段基金迅速组织了多次专项讨论会，把对最重点的六脉神剑项目的前景、风险等讨论了个底朝天（也对日本国、法兰西和印度的同类产品做了很细致的分析）；同时再次派出投资、研究、外部财务和律师团队共同参与了更为完善的尽职调查工作和初拟了投资条款；但大家可能不知道的是每个基金内部都有一本难念的经，别看面上可能是那么风光。4）段基金、奥氏公司、美谱集团展开了长达接近三个月的投资条款谈判，事实上这个速度已经可以了。期间由于谱通集团和郑伯集团提出了一些对段基金较为苛刻的附带条件而使得谈判一度中断，而后来段基金又通过深入了解和经莫邪集团协调最终出具相应说明，才达成了一致；但大家可能不知道段基金提出的最关键一条回购条款和保证被默默地拿掉了（仅保留了美谱公司的回购条款，而回购和业绩承诺之类的条款在PE投资其实是较为常见的，在VC投资阶段的容忍度更大一些）。5）项目最终上投委会，投资总监做充分演示，并就主要关键问题逐一沟通和解释答复，最大的集团领导一拍板“这匹马我相中了。”于是乎，全票通过决议；后续签署协议、打款、工商变更，完成投资——“这是一次成功的强强联合！”6）投这个项目的过程中：负责该项目的投资总监喝吐了两次，有一次还直接被送到了医院；投资经理连续赶材料加班超过凌晨1点的至少有两周；调Excel模型预测看得以为眼前飞蚊是回报率数字；一天三地赶飞机而不知道自己在哪个城市的总经理；最帅律师胡子一晚上白了好多根；诸如此类现象也只有PE从业者们有所体会啦【致敬！】本故事纯属虚构/虚拟，如有雷同，那就是雷同。三、投后纷争伯曰：“段驻蜀已有百天，虽有所成，利害不清，欲制吾。吾之财神，可设制之。”人曰：“奥亦闹之，不如早为之所，无使滋蔓”。公曰：“允，请其喝酒。”段基金果然是业内最专业的投资基金，且做了大量的投后增值服务工作。仅仅在顺利投资美谱公司的三个月内，基金的管理层、投资团队及各部门相关成员多次以走访和电话访问的形式，密切跟踪和了解公司的经营业务情况。并且外派了董事履职，以便更好与美谱公司进行沟通，同时还在资金使用和监控方面提出了自己的一些要求。先来看看，段基金的投后管理情况都是怎么做的。由段基金的高级副总裁直接挂帅，联合风控、法规、财务、投资、专家顾问现场走访美谱公司了解企业经营的动态情况和企业需求。由段基金负责此次项目投资的总监进入美谱公司董事会，保持长期业务沟通。主要的投后管理增值服务不仅仅包括经营层面，还包括资本、人才和品牌层面的对外对接，也包括了前三个月的“百日对接计划”（由各业务口进行业务访谈、梳理和指导）。1）研发及产品层面：针对投资后美谱公司的经营状况，公司需要申请取证的产品数量较多，特别是六脉神剑药物在临床试验的最紧要关头，段基金通过自身的资源和渠道，协助公司美谱公司与药监部门和评审中心进行多次沟通。2）销售层面：虽然美谱公司原有的化妆品原料药销售比较稳定，但销售方式是针对大客户，而包括六脉神剑这样未来的药品销售则有不同的销售方式；在投资之后，化妆品原料药的销售总监由于身体原因离职了。考虑到未来药品销售可能存在的薄弱环节，段基金通过专家顾问协调了部分地区卫生部及医院的相关专家对公司进行了指导，并向业内其他大的代理商基金推荐美谱公司的各项产品及未来储备产品预沟通。3）生产层面：鉴于国家对GMP要求的提升，以及美谱公司部分产品偶发质量不稳定的问题，段基金积极参与现场生产情况的考察，与相关技术和生产人员进行沟通和了解，并协助美谱完成产品质量攻关小组和方案，也引进海外技术专家进行多方指导，同时在品牌公关方面积极做好放危机处理。4）财务层面：由于美谱公司前期投资量太大，公司层面对资金的需求还是挺大的，虽然前期由其大股东谱通集团进行了数亿资金的财务支持，但事实上，财务成本的压力还是挺大的。段基金充分发挥其在银行资源方面的优势，联合莫邪集团帮助美谱公司对外筹资，提出了多种股债联合的募集方案；此外段基金还充当了相当长时间的红娘，利用莫邪集团和郑伯集团百年好合的基础之上，积极沟通是否可以有进一步资金支持，以及与奥氏公司的沟通。5）管理层面：段基金的投资总监作为美谱公司的董事会成员，多次参与业务沟通会和专项讨论会，听取公司管理层对公司的经营、预算、规划等汇报，并提出相关实质性的建议；要求公司加强规范治理和运作，并对公司的业务发展思路、方向以及经营范围等方面从股东层面提出了合理化的建议。6）资金风险层面：段基金进入美谱公司的监事会，从财务角度关心美谱公司的业务，并提出专业的财务风险预警和积极建议；美谱公司则每季度向段基金出具财务数据和业务流水情况，每月汇报大致资金预算情况（特别是在基础建设持续投入期间）。7）文化品牌层面：段基金在人才、品牌方面帮助美谱公司招聘了相关管理人员，健全了美谱公司的绩效考评和内控制度，特别是引入了一个外资公司聘来的业务总经理；同时在公司文化与品牌方面也是做出了积极贡献。事实上，上述7个层面的投后增值可谓段基金针对性的“七道金牌”计划，也在历史上的投资过程中取得了成功。鉴于段基金、奥氏公司、美谱集团的三家联姻，本意是希望充分发挥国有背景、民营市场化、资本优势等方面的特色打造成区域性最大的高新技术企业。然而在实际行动中，可能是三家都具有控制欲望，都想着按自己的思路去走，于是半年之后，陆陆续续的出现了一些问题，美谱公司后来到底发生了些什么？1）股东显露矛盾：美谱公司的大股东谱通集团本身就是一家庞大的投资集团，在当地及外省都投资了诸多项目，而且每年都有上十亿的投资压力。美谱公司只是谱通集团投资的某一个项目，在其眼里，只是一个配置和完成投资任务的一个小标的，因而重视程度不够，但因前期投资量太大，仍然希望牢牢把握住美谱公司的主导权。奥氏公司则从创业开始尝到了一些甜头，他当时倒是真心看好该项目，且一直都在努力。段基金在这个项目里是最后来的第三个和尚，还又是个国资背景大和尚，鉴于其在投资行业的影响力和过往的成功经验，也是信心十足，希望能都多多主导美谱公司的发展，其一些在资本市场的独到见解确实不和谱通集团那样的玩法有所不同。所谓高手们可以殊途同归，然而，三个和尚到了一起，到底谁来挑水，谁来指挥呢？2）团队出现不稳：美谱公司的内部管理一直存在制度不健全、管理授权不明确等问题，销售与研发生产团队的磨合也是不够通畅。虽然在段基金进来之后，进行了很大程度的改善和提高（按照上市公司的规范要求建立了一整套完整的人事、绩效、考核、合作、评估等体系），然而由于美谱公司一些旧有的文化影响，始终如同隔着一层厚棉毛裤，穿了嫌不爽，脱了又怕冷。特别是美谱公司的业务总经理，在之前公司还比较小规模的时候，有诸多成功的经验和经验已经逐渐不适应公司的大规模管理了。在段基金引入了专业管理人才之后，也是磨合的或惊或喜，于是个别团队成员开始离开，或是被高薪挖走，或是回家生孩子，要么就在公司爆八卦。3）市场有所危机：原本美谱公司的老业务化妆品原料药在市场上是一致发展比较不错的，也是前期产生现金流非常好的一块业务，而且在段基金投资之后仍然保持着稳步增长。然而，半年之后市场发生了一些变化，一个是当时美谱公司的一个大客户“科家兄弟”突然自己决定要进入化妆品原料药生产（以前是美谱公司的最大销售对象），为打造自己又控制力的产业地图，因而美谱公司该产品的业务开始出现一些业绩的影响（虽然是逐月影响，科家兄弟的市场布局也需要一点时间，如果美谱公司能赶上时间差，完全可以再创佳绩）。但美谱公司的管理层非但没有积极维护关系和开拓其他客户，反而决定把这一产生现金流的业务放之任之了（当然也有销售和业务总经理的责任）；虽然段基金在中间做了很多劝说，然而并没有获得谱通集团的支持。于是，市场和销售的下滑就不难理解了（至少六脉神剑还需要两三年时间才能出来呢。）4）财务资金漏洞：一开始，在郑伯集团的授意之下，谱通集团确实给了美谱公司的前期建设投入了大量资金，其中大部分是以借款的形式存在的；包括后续在建工程还需要持续的投入，在账面上就留下了很大的财务费用，作为股东的谱通集团只是允诺可以晚一些还款，因而资金压力实在太大。虽然段基金后来提出了多种募资方案（包括引入外资战略投资人，包括吸引新的财务投资人），奥氏公司也从民间找了些短期借款，然而最终的方案形成一致实在太难，谱通集团非常之强势。当然，基于六脉神剑等系列新产品的市场估值以及未来的潜在现金流，大家还是比较有信心的，然而再有信心，也不能让断了现金流的事发生啊，这点，段基金比谁都清楚和有危机意识。5）生产研发压力太大：由于股东层面的不配合，管理层的方向转变（包括放掉化妆品原料的现金流）以及生产研发的一些不可预测性（研发有时就是这么任性，一个试验做出来可以欣喜一整天，然后可能在未来的两三个月你都不能重复出来那个试验）。此外，原本美谱公司有个国外合作的研发机构，近期突然由于内部原因提出了放弃部分合作的项目，并给予一定的补偿，虽然是现金的补偿，但对于美谱公司相关的其他投入又不能立马掉头，可谓天有不测风云啊。研发的项目储备虽然多，出来的项目数却不能马上产生实际效益，研发的压力也是很大。生产层面也是受订单下降和相关生产质量验收、GMP升级等方面的影响，部分车间开始出现停产。除了上面主要的5个大的问题，期间也出现了若干次股东开户互相拍桌子的情形。作为企业管理的中间人，段基金是挖空心思并积极与各方沟通，包括外部的研发、业务合作也是谈了不少，但诸多都是最后竹篮子打水一场空。渐渐地，段基金也把该项目列为了重点警示项目。四、重组之路既段为蜀叔，公赐之食，食舍肉；公又夺之食，奥问“敢问何谓也？”段曰：“君患焉，天下有大美，吾却郁郁不得欢也。”段牵全发与郑伯、奥撕逼大战。当时段基金与美谱公司签订的主要投资条款及保障措施，从防范本身并没有什么问题，回购、担保、业绩补偿等相应都具有。然而当事情真正发生的时候，往往会有很多的无奈。由于六脉神剑项目开发进度一再拖延，美谱公司原有业务业绩下滑严重，导致人员纷争，偌大的几层办公楼有一半都黑了灯，车间也是黑乎乎一片，关灯吃面大概就是这个感觉吧。鉴于美谱公司业绩大幅下滑，亏损越发严重，段基金内部在多次投委会和总经理会议层面通过了尽快处理/退出的决定，并指示相关小组落实具体事宜。成也莫邪、败也莫邪，为了减少进一步地损失，仅是段基金的决议退出就在谱通集团和郑伯集团之间做了多方的努力才得以说服，并且也与奥氏公司进行了多次反复协商、沟通和谈判。鉴于三方执行层已达成和平分手的共识，各方内部纷纷履行相关程序，以积极配合重组之路。在段基金投资了美谱公司后，也在各层面给予了相当多的支持。在此次重组之路上，段基金也是最为积极的，给予的帮助也是最大的。期间，段基金仍然努力了这么几次：1）仍然积极协助六脉神剑的研发和取证工作，在努力了大半年之后，终于在重组的后半段使得神剑实质性同意批复，并进入后续行政审批流程。2）积极寻求外部其他投资人，努力盘活存量资产。至少在段基金的丰富资源和团队努力之下，找来了另外一家财务投资者和若干其他产业上市公司，均给予了初步的收购方案（事实上，觊觎六脉神剑的投资者一直都不在少数，包括在段基金退出美谱公司后仍有其他上市公司抛来绣花球，此是后话了）。3）协调聘请审计、评估机构、律师事务所进行专项中介服务，确定重组方案和路径；这个过程也是与谱通集团和奥氏公司多次协调才最终确定了相对公立的中介。4）内部汇报、各种方案（包括破产重组）的内部测算和尽最快可能地完成相应决策程序；因几种不同的方案在收益差别、时间长短、实施难易程度上还是有一定的差别的。5）协助美谱集团员工安置工作（期间还闹了一次员工工会纷争，那场面，警察都来了；期间工厂还遭遇了一次小偷事件，办公室部分门窗被砸，多个电脑被偷。PS：个别重组公司发生类似的员工事件在PE投资圈还不算少数。）6）在保全荣誉之战和收益之战中，较为合适地协调了各方利益；在收回短期成本之后还努力存留了部分未来的预期（六脉神剑的部分潜在收益）。而谱通集团和奥氏公司的表现则多少有些差强人意，他们是这么做的：1）鉴于谱通集团在蜀地的强大布局与资产实力，此一事仅仅是起到了部分配合作用，在个别层面则反而给以不支持态度，土地和设施还是谱通集团前期垫付的（相应产生的财务费用还要归还给谱通集团）。2）谱通集团采取拖延战术，即使考虑最坏的打算，他们也可转为最大的债权和股权人，底裤守得比其他两家会更好。3）奥氏公司则是仍看重自己最先开始加入美谱集团的那一亩三分地，有着自己的计划。4）鉴于奥氏公司本身话语权相对较少，一会倾向于谱通集团，一会又倾向于段基金，摇摆不定。5）谱通集团和奥氏公司也是联系了个别整合者，但最终并不靠谱。6）对谱通集团这是荣誉之战，对奥氏公司则是收益之战。还有那些个中介，也还是比较有意思的：1）奇葩的评估公司，仅仅是关于无形资产的评估，自己内部得出的结论就出尔反尔好多次；2）当地的律师事务所，没有主见，基本是谱通集团说啥他跟着走的思路；3）第三方咨询公司被临时拉入，简直活在延误缭绕的迷雾之中。最后，在经过长达近两年的讨论之后，段基金终于退出美谱公司，账面损失惨重；经过这一战，段基金也进行了各种反思，毕竟，这一失败案例对名声赫赫的段基金也是不小的一次打击。当然，失败也并不是坏事，在后来段基金的其他项目上，段基金则又发挥了其独特眼光与勤勉的投资作风，取得了辉煌的战果。有些投资，该是谁的，可能还真是谁的。如是投资，该隐和撒旦也不可避免。五、结局及沉思君子曰：“驻蜀叔段，纯也，进及退，不如郑伯。《诗》曰：‘郑伯克段，段多如尔类。其是之谓乎。”从投资到退出，前前后后持续了三年时间的这段姻缘，无论是郑伯集团、谱通集团、美谱公司还是段基金和奥公司均没有得到预期的效果，可谓是一个多方俱败的结果。虽说，再后来六脉神剑也终于最终获批，并被另外的外来一方收走，然而与前面的这几家投资人已再无更多关联。经过这一战，段基金也进行了各种反思；郑伯集团仍然是我行我素，反正有的是能；奥公司则大伤元气，重新进山修炼。虽然，各家在各自熟悉的领域也纷纷斩获不小，只是由于理念差异及执行不协调以及个别外在不可抗因素未能取得圆满成果；对于整个“郑伯克段于蜀”的投资案例，有很多地方确实值得深思。美谱公司亏损的主要原因分析：1）六脉神剑产品不能如期取得批文。由于六脉神剑产品本身开发需要很大很专业的投入，必须需要相关管理、技术等人才的全心投入，而美谱公司显然在这一块的历史操作经验相对较少。另外，六脉神剑研发的延迟也严重制约了其他新产品的开发能力（几乎无新的进展），进而影响了公司的正常经营业务。2）销售政策及执行离市场脱离较远。美谱公司在丢失了大客户科家兄弟以后，并没有积极开拓新的客户，相反停止了原有化妆品原料药的生产，同时调整公司的经营战略，把整个生产、销售中心放在刚刚起步的个别新业务。公司领导层在制定销售政策的时候，并未考虑市场和公司的实际情况，一味借鉴行业内最牛公司的方法，殊不知这样的方队只适合于庞大的公司，而当时美谱公司还远远没到足够大的成都，最导致业绩严重下滑。3）股东之间的矛盾。由于谱通集团和奥公司之间的分歧导致公司管理混乱，公司内部也是派别林立，而管理团队和职业经理人也不能胜任这种环境之下的工作，造成公司历史的管理问题一直未能理顺。还有就是后续开启重组之后，几方股东出发点和诉求并不能完全一致，导致矛盾持续不断。4）公司治理结构和内部管理不完善。除了股东层面的矛盾，公司在关键各部门的治理结构和工作汇报流程等多方面存在相对混乱的问题，持续的问题得不到解决严重干扰了经营层的生产经营活动。由一些不懂业务的管理团队的任意插手干预导致了公司财务和业务管理的进一步混乱。5）资金使用的不顺畅，这点不用多说。希望这一案例可以引起更多投资人、企业管理者等多方的警示吧。后续待有时间时，可能会基于该案例整理成更为详尽细致的小说。郑伯胞弟共叔段起不臣之心，大臣先后多次劝诫，望郑伯早日图之，然郑伯以“多行不义必自毙”为由以待时机，当共叔段之心昭然若揭，引起民愤，郑伯才决心平叛，一击击溃。不可谓不用心，《左传》赞赏了郑伯的宽容，而《谷梁传》则各打五十大板。事物的发展总有符合预期，但也需遵循现实规律和市场行情，谁也不知道下一个独角兽在哪里，或者原先投的非主流业务倒成了最大的爆发点。顺势而为，谁能不比谁更聪明些？上面故事则纯属虚构/虚拟，如有雷同，那就是雷同，读者们不用去猜测具体是哪个上市公司。

“用工荒”向中西部蔓延：村干部招不到工或停职 地方户籍新政人才人口“一

导读为了给工业园区招工，村干部被下达了招工指标，完不成招工指标的村干部或被停职。为此，就在春节期间，这些村干部进行了热火朝天的招工走访工作，年后还有村干部准备去外省招工。2019年初，各地的人工竞争已经初露端倪。21世纪经济报道记者了解到，不仅仅是东南沿海，一些中西部县城工业园区也出现招工难现象。21世纪经济报道记者采访的江西某县的情况就是如此：为了给工业园区招工，村干部被下达了招工指标，完不成招工指标的村干部或被停职。为此，就在春节期间，这些村干部进行了热火朝天的招工走访工作，年后还有村干部准备去外省招工。一方面是蔓延的“招工难”，一方面许多城市入户门槛一降再降。2月13日，西安率先在二线城市中发布最低门槛的户籍新政，这一新政的特点是，不仅对大学生放低门槛，同时对技校毕业生以及技术人才的落户也放开。种种迹象表明，如何为本地获取足够的劳动力，将是2019年许多城市和地区工作的重中之重。村干部肩负招工“硬指标”2019年春节刚过，江西某县的村干部们在经历了热火朝天的春节招工后，又准备外出到其他省份招工人。据了解，2018年该县招商收获颇丰，抢占了沿海城市向内地产业转移的红利，引进了20多家电子类工厂。21世纪经济报道记者了解到，当地已经建设了科技园，重点布局电子电器产业，2019年将还有更多的工厂入驻。一位老家在当地的武汉大学中国乡村治理研究中心博士告诉记者，他春节回到江西老家后，发现“招工难”确实成为当地村干部的“年关”。据当地村干部介绍，现已经入驻县工业园的企业招普工要求，是年龄在18-50岁。“年龄要求最初是18-40岁，但因为招工难，将年龄上限提高到50岁，工作时间多是7：30-12：00和12：30-18：00。工人发计件工资，一个月正常情况能做到2500-4000元左右，企业还给员工交五险一金。”2月14日，21世纪经济报道记者采访该县城一家电子企业招工负责人，对方表示，普通技术工人月薪3000元左右，技术主管月4000到6000，目前不好招人，“离招满人还差很远”。为什么会出现招工难？上述博士在调研中发现，原本在东南沿海的一些企业为了降低人工等成本，将产业转移到内地。“但中部县城招工也不容易。和我同龄的年轻人，大多愿意去广东和浙江打工，收入高于县城，且大城市生活更热闹。”这位博士指出，从沿海回流到家乡的工人，大多是因为成家后需要照顾孩子，但企业的工作时间与留在县里的劳动力对工作时间的需求不相匹配，村里的人更愿意去一些小作坊去打零工，在照顾家里的同时也能挣钱。为此，当地政府在解决“招工难”问题上下了狠功夫。在当地召开的春节前工作安排部署会上，春节期间产业园招工、招商引资、森林防火、农村垃圾治理等都是重点工作，其中招工被列到了首位。地方要求在招工问题上蹲村领导亲自抓，还要求各村对在外务工人员进行摸底排查，将其就业意向、相关需求登记在册，积极帮助有意向回乡就业的人员联系相关企业，为其就业提供方便。上述武汉大学博士告诉21世纪经济报道记者，当地要求年初六每个村带去参加招聘的人数不能少于20人，初八时不能少于15人，初十不能少于7人。“如果不能完成任务，书记们就要被停薪停职，专门做招工工作，直到完成工作任务才能恢复。某村村干部的招工任务是2019年要找到88位工人到企业去上班，工人要连续工作满3个月，才算完成招工指标。”他说。据他所知，当地有村干部准备春节后去外省招工，但春节后能否带回来工人还是未知数。而最新消息显示，经过当地政府与招工单位协调，招工单位同意将拿计件工资的工作时间进一步放宽，希望能招到更多工人。中西部城市放宽落户条件随着人口红利的下降，江西某县城的案例绝非孤例，据媒体报道，湖北、四川等中西部多地县城工业园，都出现类似的“一工难求”的情况。而与县城积极招工的情况类似，一些中西部城市在新年后进一步放宽户籍政策，西安的户籍新政甚至升级到全面的人口战略，落户门槛降到几乎是二线城市中的最低。2月13日，西安发布《西安市人民政府办公厅关于进一步放宽我市部分户籍准入条件的通知》（下称《通知》）。其中，在学历落户方面，普通高等院校、中等职业学校（含技校）毕业，或具备国民教育同等学历的人员及留学回国人员。凡符合相关条件人员，可迁入西安市落户。符合落户的条件包括，具有本科（含）以上学历的，不受年龄限制；具有本科（不含）以下学历的，年龄在45周岁（含）以下。此外，全国高等院校在校学生（教育部学信网在册人员），均可迁入西安市落户。新政升级前，西安的政策规定的学历落户年龄条件是：具有本科（不含）以下学历的，年龄在35周岁（含）以下；具有本科学历的，年龄在45周岁（含）以下；具有硕士研究生以上学历的，不受年龄限制。西安此次新政最大的变化是对本科（含）以上学历的无年龄限制。另外，新政还增加了“凡在我市依法注册登记并正常经营的市场主体，其法定代表人、员工和个体经营者可迁入本市落户”。新增的“投资创业落户”，将原“投资纳税落户”和“青年创业落户”合并，同时取消了纳税金额和年龄限制。无疑，西安2019年的新版落户政策，在专业人才落户、技能人才落户、安居落户、学历落户、购房落户等多种落户形式上，均再次大幅放宽条件。对比武汉、成都的政策来看，两地在本科生落户上均有年龄限制。南京、成都等二线城市也均对本科生落户有年龄限制。21世纪经济报道记者采访到两位90后甘肃籍985高校毕业生，他们均选择了在西安落户。然而，大学毕业后他们目前都在北京工作，暂时没有回西安的计划。不过，在他们看来，西安依旧是西北的中心城市，能吸引甘肃、青海和陕西地市的年轻人落户。西安高新区的一家高科技企业负责人介绍，在招人方面，近两年没有高端人才明显增加的迹象，但是随着西安高调实施人口战略的实践和宣传，让更多外地商人看到这座古城的活力和固有的科教人才优势，对城市招商有利。而西安的“新一招”让这座城市在人口上有了更多的“动能”。从2018年的城市迁入人口来看，2018年全年迁入的新西安人接近80万，其中，博士以上1253人，硕士研究生26762人，本科生237543人；人才引进32126人，学历落户和人才引进占总迁入人口的63.5%。一家已在武汉开设第二总部的创新教育企业负责人在春节前接受21世纪经济报道记者采访时表示，企业选择在哪里开设第二总部，成本考量只是一个方面，关键是要看能否招到人。

房企“恶意降价”被紧急叫停，房价到底能不能降

现在的楼市环境里，开发商们的日子真是不太好过。上有限价压着，涨不了价。而且楼市环境这么冷，涨了价房子不好卖。想降价也不容易，继新名词“降价未遂”横空出世之后，在江苏邳州市又出现一个新词，“恶意降价”。这真是奇闻一件。开发商这是和谁有这么大仇怨，非要带着“恶意”去降价？这个恶意又是冲谁去的？“恶意降价”被通报这个冬天，江苏有点冷，邳州市也不例外。但比天气更冷的，是当地的楼市，心急的是则当地开发商。2018年2月初，江苏省邳州市房地产商会发布一则《关于邳州房地产市场近期出现销售乱象的通报》流传于网络。引来众多围观。公告里声称：邳州有个别楼盘出现了以低价扰乱市场、不正当竞争，销售价格严重低于备案价格的情况，个别楼盘降幅达2000元/平方米，此种行为严重扰乱了房地产市场的秩序。邳州房地产商会要求房企按照备案价销售，不得挑起价格战。2月8日，邳州市相关部门的回复证实了这个消息，“上述通报是属实的，但针对该商会的合法性以及上述通报所提出的房地产乱象，我们正在调查。房产也是一种商品，降价也是一种市场行为，只要不是恶意降价，我们就不会干预，但会根据上级精神遏制房价过快上涨。”值得注意的是，邳州是2018年全国综合实力百强县市第37位，且入选2018年工业百强县（市），还是全国县域经济综合竞争力100强。一个经济实力不俗的县也过上开发商降价卖房的日子，楼市寒冷真有这么大的威力？房子不好卖 开发商降价保命几个月前的邳州市，楼市还曾十分火热。2018年11月，全市新建商品房同比和环比均为上涨。11月，邳州新房备案成交1064套，环比上月增长40.2%，同比上涨38.7%。风向转变始自2018年12月。按照邳房网的统计，12月网签备案成交976套，比11月减少88套，环比下跌8.27%。这一下跌势头一直延续至1月。2018年1月网签套数为852套，环比下跌12.7%。彼时，邳州楼市连续两月下跌，看起来是楼市随着冬天的到来一起进入了寒冷季节。但是开发商们能忍受飘雪的天气，却无法接受冰凉的市场。就在2月伊始，沉不住气的开发商想要降价保命。这下，当地有些人接受不了了。房地产商会直接甩出书面通知喊话，要求行业内“个别房企”不要搞价格战，不要扰乱市场秩序。降价就是扰乱市场秩序，这波操作不仅让降价的开发商有些蒙，也让一众吃瓜群众有些措手不及。房企涨价的时候从不见有人出来喊话“恶意涨价”、“扰乱市场秩序”，房价一降，市场秩序就被扰乱了？无独有偶，就在邳州出现“恶意降价”之前的几个月，毗邻的安徽省曾出现过开发商“降价未遂”的笑话。2018年11月，安徽合肥某楼盘传出降价6000元/平米，结果没多久，当地房产局长亲自前往调研，回头房价便又涨了回去。紧接着，砀山某楼盘降价后，当地政府组织召开了一次“降价未遂事件”约谈会，停办相关楼盘预售许可证，同时对4家合作银行予以处罚。前有降价未遂约谈会，近有恶意降价被通报，开发商降价是动了谁的奶酪，竟如此不受待见？土地收入不能丢 房子却越来越多邳州2018年全年共出让145宗地块，成交135宗，总成交金额66.33亿元。尤其是11月、12月，分别拍出27宗、20宗，且多为低溢价成交。也就是说，地方政府卖出去的土地，不像以往那样能赚。再来看看2018年邳州市的一般公共预算收入为140.17亿元，也就是说，土地出让金和一般公共预算收入的比值为0.47:1。 这个比值凸显出土地对于当地的重要性。楼市或许真的有些冷，开发商若是想要降价回笼资金，以求度过寒冬，不仅要做好准备以防“房闹”来找事，还得小心翼翼平衡各方利益，这么看起来，房企的日子有点不太好过，难怪万科还曾高喊“活下去”。开发商不会希望房价下跌。就像买了房的不希望资产贬值一样。但开发商确实就这样做了，这背后想必有让他们不得不如此做的原因。从徐州市住房保障和房地产管理局公布的预售许可证信息发现，2019年1月邳州市共发放14张商品房预售许可证，相比12月的9张增长了55.5%。再加上2018年下旬发放的预售许可证，邳州楼市库存并不少。事实上，这次开发商大幅度打折卖房的背后，多数都有着库存因素。拿前期涨幅居前的杭州来说，2018年杭州全年土地成交2498亿元，位列全国第一。截至年底，库存大约14.8万套，最多的余杭区有83.9万方，萧山超过300万方。其他城市同样存在库存增加的情况。长江证券的15个城市数据显示，平均去化周期为36.9周，其中一线城市为42.4周，二线城市为27.5周，同比分别增加23.2%和19.7%。新房源马不停蹄入市对当前房地产市场造成巨大压力，在成交低迷的大环境下，前期被推高的房价摇摇欲坠，降价保命也就成了开发商不得已而为之的选择。防涨防跌，楼市救火忙开发商能不能降价，看起来是个问题，实际上不应该是个问题。按照邳州相关部门负责人的说法，房产也是一种商品，降价也是一种市场行为。“只要不是恶意降价，我们就不会干预，但会根据上级精神遏制房价过快上涨。”问题就在于怎么评定恶意降价。所谓的恶意降价，在经济学上是指以低于市场价的价格销售商品，损害市场正常的价格标准。但在市场上，行情好的时候卖得贵，行情差的时候卖得便宜，是正常的市场行为。邳州恶意降价的最新进展是，邳州市房产服务中心及相关部门对商会负责人进行了约谈，提出严肃批评，责成收回通报。以后房企们还想降价的话，或许会再掂量一下。

汽车产能闲置的“堰塞湖”已成

摘要：不论是传统整车厂还是新能源整车厂，抑或动力电池等零部件配套领域，都不同程度地存在着严峻的产能危机。汽车产能过剩，听起来就像是一个“狼来了”的故事。业内已经对汽车产能过剩发出过很多次预警，但其中所暗藏的危机似乎还没有爆发。当时间来到2019年，车市大环境变得空前严酷的时候，汽车产能危机还只是狼来了吗？当前国内的汽车产能，用“危如累卵”来形容一点都不为过。只要将2018年主流车企的销量与产能做一个简单的比对，就能轻易发现其中的产能空置问题。根据乘联会发布的销量统计数据，2018年全国乘用车零售销量为2235.1万辆，同比减少5.8%。与2017年相比，国内乘用车销量在2018年足足少卖了140万辆，同时也意味着2018年国内至少新增了140万辆的闲置产能。如果聚焦到某家企业身上，销量与产能倒挂的现象会更加严重。2018年国内的数十家整车企业中，有超过7成的企业未能完成年度销量目标，除了豪华车企和几家日系车企仍在正增长之外，多数合资和自主品牌车企都处于艰难的负增长当中。与逐渐消瘦的销量相比，这些企业的产能看起来已经相当臃肿。曾经跻身“百万辆俱乐部”的北京现代在2018年实现79万辆销量，但其五家工厂的产能却已高达165万辆，产能是销量的2倍以上；曾经与百万辆目标仅半步之遥的长安福特，2018年完成销量37.8万辆，但其五家工厂总产能达到160万辆，产能是销量的4倍以上。同样的，东风悦达起亚、神龙汽车、长安PSA、长安汽车、北汽股份等更多的遭遇销量巨降的车企，都是产能空置的重灾区。那么，多出来的产能将如何消化？目前还没有哪家企业能够给出一个好的答案，更多的是选择等待市场回暖。不过，这种等待有时候等来的却是严峻的连锁反应。2018年一年中不断有车企停工停产或者裁员的消息传来，北汽银翔、神龙汽车、北京现代等车企都纷纷中招，这足以说明汽车产能危机的苗头已经显现，其危害性也正在迅速扩散。据此可以大胆预计，如果2019年汽车市场仍旧未能实现回暖，甚至出现进一步的下探，那么将会有更多的企业掉入停工和裁员的泥潭。因产能危机而带来的影响将不仅限于企业本身，还将危及产业链上下游乃至地方政府的财政收入，不可谓不是行业的灾难。关于产能危机，业内此前已经做过多重分析。专家们普遍认为，当市场正增长的时候，并非不存在产能过剩问题，而是企业新增的产能投入往往被不断增长的销售数字给掩盖了，但是当车市寒冬来临，过多的产能就变成车企的拖累，随后产能背后的泡沫也将被戳破。好在国家已经在政策上抑制了燃油车产能的继续扩张，根据国务院2016年10月份发布的规定，原则上不再批准新建传统燃油车企。但是作为被国家鼓励的新产业，新能源汽车却成为产能危机的温床。近几年全国各地兴起新一轮的造车热，不论是此前的传统车企还是全新的造车企业都在新能源领域跑马圈地。其具体表现是，大量社会资本涌入新能源造车产业链，各地的新能源产业园遍地开花，新能源汽车产能处于高速无序的扩张当中。根据经济观察报此前所作的统计，仅2015-2017上半年，全国就有约200家新造车企业出现，投入资金总额超过1万亿元，所规划的产能总量接近2000万辆，这一数字已经远超国家设定的目标——《汽车产业中长期发展规划》中规定，至2020年全国新能源车产销将达到200万辆目标，目前业内已规划的产能数字已达该目标的10倍。尽管如此，2018年仍不断有新的投资进入新能源汽车行业，其中既有吉利、长安等传统车企投入巨资发力新能源，还有恒大、宝能等地产巨头投入上千亿布局新能源产业链，再到各家新造车企业的工厂建设，这些新增产能无疑进一步加剧了原本就存在的产能危机。其中仅吉利一家，从2017年年中到2018年初，就投资上千亿元在陕西西安、浙江长兴县、杭州湾等多个地方建造了新能源车基地，规划总产能高达百万辆。而作为地产商跨界造车的代表，宝能集团先后在杭州、昆明、广州和西安四地布局新能源车基地，合计投资超过2140亿元，规划的总产能达到230万辆。而具体数量难以统计的新造车企业，虽然还没有领到造车资质，但是纷纷在各个地方政府的扶持下开始在各地抢先建立生产基地，例如来自台湾的昶洧电动车，已经在江西赣州的支持下建立了规划产能20万辆的电动车生产基地。这还只是整车领域，实际上新能源产业链中的过热现象几乎无处不在，动力电池是其中最大的危险区。据业内相关测算，当前全国规划的动力电池若全部释放，将会形成170GWh/年的巨大产能，这一数字约是目前市场需求的7倍之多，按照现有的产能规划，2020年中国动力电池总产能将达到285GWh，但同期动力电池需求量仅为97GWh。此外，之前被挡在中国市场门外的三星、LG化学、松下等日韩系电池巨头，也宣布在2019年在国内扩张产能，以及国内不少整车厂在与宁德时代、比亚迪等电池供应商合作的同时也有了自己兴建电池厂的打算，而这样的局面势必将造成动力电池行业产能过剩问题的进一步加剧。虽然也有分析人士认为，以上很多产能只是“规划”产能，并不一定会落实到实际投产中。然而数倍于行业需求的产能规划本身就意味着危机，业内有一种观点认为，只有企业的产能利用率达到75%-80%时，企业才能够实现正常运转和盈利，显然目前国内车企的产能利用率还远低于这一水平。因此，如果未来新能源车销售不能如预期发展，那么这些新投资的产能无疑将会付之东流。不妙的是，行业中已经出现了这种危险的苗头，格力电器董事长董明珠投资的珠海银隆就是其中一例。据了解，在董明珠以自己的身家押宝珠海银隆之后，该公司在2018年里进行了多番的大举扩张，前后投资了800亿元在全国建立起11个基地。然而过快的扩张给珠海银隆带来巨大地压力，目前珠海银隆陷入工厂建设缓慢、创始人魏银仓外逃美国等一系列麻烦事件当中，这些都让董明珠备受煎熬。新能源汽车产业高速扩张带来的产能过热问题，已经引起了国家各大部委的注意。2018年12月18日，国家发改委颁发《汽车产业投资政策》，该政策从投资和技术以及产能等多个角度抬高了造车门槛，很大程度上限制了当前的造车狂热。另外，由于政策中将新能源造车资质审批权下放到地方政府，并且鼓励新造车企业与传统汽车厂进行代工等形式的产能合作，给行业的产能纾解提供了一条新的路径。2018年许多面临发展困局的企业已经通过这种途径缓解了其产能危机，例如海马汽车与小鹏汽车、力帆汽车与车和家达成代工合作关系，这些都成为继蔚来与江淮之后全新的代工案例。然而，这种一对一的产能消化与全行业暴增的产能比起来，仍然是杯水车薪。总结而言，不论是传统整车厂还是新能源整车厂，抑或动力电池等零部件配套领域，都不同程度地存在着严峻的产能危机，这一危机若不能有效得到控制，将会成为行业继续前行的巨大负担。业内预测，2019年车市将大概率持续负增长，而时刻都会爆发的产能危机或将给全行业带来意想不到的巨大震动。

一线城市豪宅成交断崖式下跌

作为中国高净值人群投资的首选，房子尤其是豪宅，在过去的很多年间备受青睐，豪宅资产可以保值增值，似乎也成为某种共识。然而2018年以来的市场正在颠覆以上认知。克而瑞数据以及21世纪经济报道的一线调查显示，北上广深的一手豪宅成交断崖式下跌，二手豪宅则正在失去流动性，价格腰斩的案例也已出现。豪宅成交量暴跌背后，首先是过去几年亢奋的市场对需求的透支。此外，经济下行、信贷紧缩、改善型需求被抑，使更多的买家选择了观望；一手豪宅库存压力大增，二手市场流动性降低，形成了恶性循环。豪宅“不再豪”。当住房回归居住属性、投资增值效应不再，豪宅的流动性缺乏、降价或者降配，有很大可能在未来发生。“豪宅还是一个好的投资品吗”？站在2019年的开端，这或许是中国房地产市场从业者、投资者都需要思考的问题。惨淡的豪宅2018年，尽管主流房企都实现了销售的明显上升，但北上广的豪宅项目操盘手，日子却不好过。中国豪宅市场高度集中在一线和准一线城市，其中北、上、深、杭这4城的占比超过70%。据克而瑞数据，2018年豪宅市场明显降温，以京、沪、广为代表的传统一线城市豪宅市场成交套数分别为2156、3610和503套，不足2016年成交的30%；北、上、广、深、杭五城豪宅成交总量也仅9493套，创下5年来新低，不足2016年全年交易量的4成。“2018年北京、深圳的豪宅成交量腰斩，更为极端的是，三亚市场的顶豪几乎全没。”易居集团首席执行官丁祖昱说。杭州、南京等准一线城市，豪宅虽未如此惨淡，但成绩亦不如2016年。以杭州为例，全年成交豪宅623套，同比上涨21%，但依旧不及2016年的一半。不仅豪宅开发商难过，那些想要变卖豪宅的业主更难。2018年，一线城市二手豪宅普遍 “有价无市”，成交的都要大幅降价。在广州，珠江新城豪宅标杆凯旋新世界等知名豪宅，目前挂牌价的跌幅均在10%左右，成交量寡淡；在上海，年前有消息传出，上海浦东陆家嘴世茂滨江花园近20套豪宅抛售，且“严重低于市价”。在深圳，已经出现了好几例豪宅大幅降价成交。去年12月，南山区深圳湾翡翠海岸一套89平米房源从1650万的高位下跌270万，以1380万成交。最惨的是那些在2016年9月左右高位入市的业主，如今自住的是“浮亏”，投资的则确定是亏损了。“北京市场基本有价无市，一套房子总价在500万，还有流动性，而且大部分是刚需。一上千万，流动性就很差了，一上三四千万基本就没流动性。”2018年3月以后，经济学家魏杰在中介门店的实地调研中，观察到了这一现象。“千万级以上的二手物业买卖情况，在市场不好的时候，成交会更加不乐观，”美联物业全国研究总监何倩茹表示。破灭的神话房地产研究者杜丽虹对多个国家和经济体的楼市研究发现，在下跌的市场中，豪宅产品的抗跌性并不比普通住宅高，相反，其波动性可能更大。“房地产谁来接盘是个大问题，” 魏杰则指出了当前豪宅的最大问题：流动性。克而瑞发现，1000万-2000万以内的一手豪宅占到所有豪宅成交量的75%，2000万以上就很难卖了；魏杰在二手房市场的调研也反映了这一点。克而瑞认为，究其原因，主要是由于当前经济下行，居民收入水平增幅放缓，购买力不足，部分城市房价收入比已经接近30，豪宅就更加难以企及。另一方面，豪宅市场在2015、2016年曾有一波供应和销售的大爆发，很多需求被提前透支了。而美联物业全国总监何倩茹表达了不同看法，“所有的居住产品的成交量都下降了，豪宅的成交量减少是合理现象。”何倩茹认为，豪宅产品向有钱人开放，流通性本来就不算很大，而且随着楼价的上升，高总价产品的流通领域只会变得更窄。但即便是在1000万-2000万的市场，由于改善性换房需求被抑制，限贷政策仍较严格，也进一步阻滞了豪宅市场的流动性。21世纪经济报道的调查显示，在这一价格阶段的购买者，一般都是二套房，目前一线城市的二套房首付普遍在七、八成，接近全款，他们的资金实力不足，普遍考虑换房，也就是要卖掉一套再买，但在当下的市场，并不好出手。一个例子是，广州的叶女士今年计划换房，“因为家里添了新成员，想要换一套更大点的房子，但因为二套房首付很高，要先卖房才能支付，但自己的房子现在也卖不出去。”叶女士说。深圳的林慧看上了同小区一套170平米的房子，总价最近降了两、三百万，但要先卖掉自己的两房才能买得起，目前也被卡住了。多位房地产业内人士指出，由于过去3年房价的普涨，在当前的一线城市，1000万、2000万的房子已经算不上真正的豪宅，再进一步的品质升级要到3000万及以上，这部分产品的购买力和流通性更差。克而瑞的统计显示，总价在5000万左右的别墅、独栋别墅在2018年非常不好卖；二手市场同样如此。价格高企、购买力不足、无人接盘，这些都导致豪宅的流通性大减，保值增值的光环消失。“内地的豪宅无法追上香港。”深圳一大型开发商人士认为，包括深圳在内，豪宅不具备稀缺性，各个城市可开发豪宅的土地也仍然很多；况且，香港的楼市也是全球的一个特例。从全世界范围看，多家机构的研究显示，也仅有极少数城市、区域的豪宅，可以实现长期的保值增值。当前，部分城市的豪宅已出现库存上升的压力。据克而瑞数据，广州180平米以上大户型产品去化压力显著，独栋、复式产品严重滞销；深圳复式、五房及以上产品严重滞销。克而瑞给开发商的建议是，因城施策，减少复式产品供给，提高产品适配性；控总价，适当降低总价门槛，可以适度多做“经适型”豪宅。这意味着，一手豪宅市场的降价、减配不可避免。对那些手握豪宅的业主而言，最好不要遇到需要变卖房产的资金危机；若资金充裕可长期持有，但仍需考虑房地产税的影响。

几十吨“白银”质押贷款，竟然全是锌！兴业、阜新两银行被坑近1.4亿元

近日中国裁判文书网公布了一起贷款诈骗案，有人把几十吨金属锌冒充银，坑了银行近1.4亿元。其中阜新银行沈阳分行沈北支行被骗了8000万元，兴业银行沈阳分行被坑了5765万元。两家银行究竟是如何被骗的？我们来看一看。两银行被坑了近1.4亿元据裁定文书，这单案件的主角叫刘建革，男，1969年12月28日出生于辽宁省沈阳市，汉族，高中文化，原系沈阳宏辉铜业有限公司法定代表人。2013年10月至2014年4月，刘建革作为宏辉公司的法定代表人与杜某生（在逃）二人以宏辉公司名义，以事先购买的35193.5千克锌锭冒充银锭作质押，骗取阜新银行沈阳分行沈北支行贷款并获得总额1.6亿元的银行承兑汇票，通过李某5将汇票贴现后归还所欠李某5的欠款及利息等，致该行实际损失8000万元。2013年12月至2014年6月，被告人刘建革与杜某生以宏辉公司名义，以事先购买的29273千克锌锭冒充银锭作质押，骗取兴业银行沈阳分行的贷款并获得总额1.153亿元的银行承兑汇票，致该行实际损失5765万元。骗子用几十吨白银质押贷款竟然全是锌据阜新银行沈阳分行沈北支行市场部经理的证言：2013年10月宏辉公司实际控制人杜某生以34000千克银锭作质押向我行申请8000万元的综合授信，经我行审贷会审议通过后，阜新银行沈北支行与宏辉公司签署综合授信协议，并签署最高额保证合同。 2014年4月9日我行与宏辉公司、中外运对宏辉公司质押给我行的银锭进行盘库取样，放贷前我行对该批银锭进行割角儿取样，经鉴定银含量不小于99.99%。 同年4月15日我行给宏辉公司签发一笔票面总额为1.6亿元的承兑汇票，其中8000万元作为保证金，给宏辉公司的授信是8000万元，约定于2014年10月16日还款。 2014年9月我行发现杜某生已出国并失联，后来兴业银行、中信银行分别起诉宏辉公司导致其质押给我行的银锭被查封。承兑汇票到期后，宏辉公司尚未归还敞口金额8000万元。现我行得知该批银锭是假的，故到公安机关报案。据兴业银行沈阳分行营业部员工的证言：2014年1月宏辉公司以29000千克白银作质押，从我行开出一笔7000万元的承兑汇票，同年6月又开出一笔4530万元的承兑汇票，期限均是六个月。汇票到期后找不到宏辉公司的实际控制人杜某生，尚未归还敞口金额5765万元。 我与公司同事于某、刘某4、闵某在中外运公司检验质押物时，宏辉公司的刘建革、刘某2也在场，曹某和另外一个人在集装箱里负责割角儿，他们说有火星，让我们在集装箱外看着，所以没看到割角儿过程，我们拿他们给的割角儿到中科院下属的金属检测中心做鉴定。 后来公安机关找到我们说宏辉公司可能存在诈骗犯罪，故我行对宏辉公司提供的质押物白银重新鉴定，才发现质押物实际上是锌。几十吨锌如何瞒天过海按理说，是锌还是银，仔细取样做鉴定应该可以避免被坑骗，那么此案中，银行员工是如何蒙在鼓里？据被害人宫某的陈述，验货（质押物）的过程中是这样的：我方随机抽取3块银锭，由宏辉公司的员工负责切割。我同事欲捡起掉落在地上的割角儿，对方员工提出割角儿温高，待冷却后再将割角儿交付我方拍照保存，此过程由我及白某1全程监督。当日我方将三个割角儿拿去鉴定，检验结果为白银纯度大于99%。据另外一个被害人刘某1的陈述：2014年6月11日，我经王海东介绍，在冠鼎公司的办公室见到杜某生，其想以13527千克纯银作质押向我借款3000万给冠鼎公司，宏辉公司作担保，月息2%，期限三个月。杜某生对我说其是冠鼎公司和宏辉公司的实际所有人，借款实际上归其个人使用。 杜某生向我出示了冠鼎公司从葫芦岛强盛金属有限公司购买该批银锭的《销售合同》及强盛公司出具的该批白银的权属证明和质量证明书。 同年6月13日，我去验货，对方公司的丁某、刘建革、刘某2及两个工人在场。我从宏辉公司的库房里拿出一块儿银锭，刘建革提出用电锯切割银锭后拿割角儿做鉴定，两个工人背对我切割银锭。 刘某2对我说：“大哥，你往外站点，别崩你身上火星儿。”我往外走几步，割角儿工人和刘某2将我挡在外边故没看到切割过程。据被害人张某1的陈述：冠鼎公司和宏辉公司的实际控制人杜某生诈骗我5000万元，冠鼎公司的法人是丁某，宏辉公司的法人是刘建革。2014年5月我经王海东介绍认识的杜某生，其想以21293.013千克纯银作质押向我借款5000万给冠鼎公司，宏辉公司作担保人，月息2%，期限三个月。 我从库房里拿出一块儿银锭，刘建革提出用电锯切割银锭后拿割角儿做鉴定，两个工人背对我切割银锭，刘某2对我说割角儿时有火星就没让我进去，我没看到切割过程。 我拿割角儿到辽宁省宝玉石质量鉴定检验中心鉴定，鉴定结果为金属含量99.9%的白银。 同年7月15日，杜某生未向我支付利息也找不到其人，借款给杜某生的刘某1也找不到其人。我们对存储在中外运的质押物重新抽样鉴定，鉴定结论是锌。可能是在中外运割角儿时银锭被掉包了。来看看是如何掉包的。据裁定文书内容，曹某是刘建革的员工，据他的证言：2013年开始，刘建革和刘某2陆续找我去公司为取样割过四、五次角儿，最后一次割了16个角儿。 他俩告诉我切割的是银锭，刘建革还让我别多问，按照他们的要求割角儿。我在杜某生、刘建革及杜某生秘书张某3的办公室都割过，刘某2希望我尽量每次割的角儿都一样，割下来的角儿都被刘某2拿走了。 我到中外运割过几次角儿，每次刘建革、刘某2、金增发还有个被称为“高某3”的人在场。每次去中外运割角儿的前几天，刘某2都找我先到公司割角儿，然后再到中外运割角儿。 刘建革在他的办公室告诉我按照前几次在公司割角儿的大小切割，在中外运割角儿时我发现切割的金属很硬，与在公司割的金属不一样，刘某2和刘建革不让我瞎问。 我按照他俩要求割角儿的大小切割，每次快切割完时“高某3”戴手套将割角儿直接掰下来扔给对方，我发现“高某3”扔在地上的角儿与我现场切割的金属不一样，他扔的应该是我之前在公司里切的角儿。 我在中外运现场切割的金属比之前在公司切割的金属质地硬、颜色发青并有黑点。 在中外运现场没人发现高某3扔出去的角儿与我切割的金属不一样，刘建革和刘某2不许我多说话，我第一次在中外运的仓库中割角儿就发现“高某3”掉包了。沈阳市中级人民法院法院根据原审被告人刘建革具体犯罪事实、性质、情节及对社会的危害程度，认定：被告人刘某犯贷款诈骗罪、合同诈骗罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处罚金人民币六十万元。责令被告人刘建革退赔各被害人经济损失。宣判后，刘建革不服，提出上诉。辽宁省高级人民法院认为：上诉人刘建革伙同他人，以非法占有为目的，以锌锭冒充银锭作质押骗取银行贷款，数额特别巨大； 与他人签订借款合同，骗取他人财物，数额特别巨大，其行为已分别构成贷款诈骗罪、合同诈骗罪。 依法应数罪并罚。原判认定事实清楚，证据确实、充分，定罪准确，量刑适当。审判程序合法。裁定如下：驳回上诉，维持原判。

85后中国女科学家震动硅谷：我用脑电波让衣服变色

Kitty是一名在硅谷微软工作的女性科学家，是个85后，她的特长是把高科技缝到衣服里，到现在为止，已经设计了约30件衣服，每一件都用到不同的高科技：有3D打印的裙子，脑电波控制的礼服，她的衣服可以测心率、测空气污染指数、甚至当充电宝……根据手臂挥动变色的裙子测心率的礼服在深圳读完高中后，Kitty被剑桥大学物理系录取，本硕连读，毕业后又继续全奖在哈佛读博士，现任微软创新车库（The Garage）硅谷区经理。更难能可贵的是，Kitty将作品整个流程用到的元素、原件，都写成了教程，放在开放资源的平台上，供大家下载。有人说女孩子做不了科学，Kitty偏偏就做到了。“做高科技的最终目的，还是帮助到更多的人和机构，让更多人从科技中获益。”我是Kitty Yeung，现在在美国硅谷的微软创新车库（The Garage）做经理，是一名创新工程师。平时爱好设计可穿戴服装，到现在已经设计了二三十件，每一件都运用不同的高科技。对我来说，所有的新科技都可以把它做到衣服里面去。什么是可穿戴科技？科技可穿戴，是将各种高科技缝纫到衣服里。现在所做的方法就是将电路缝到布料上面，并且连接一些传感器，LED显示器，微控制器去控制衣服，将衣服智能化。比如测量心率，测量空气污染指数，翻译不同的语言，给手机充电，检测温度，根据周围环境变色等等。用到的科技有3D打印，太阳能板，脑电波控制，人工智能等。腰部白色雕花装饰为3D打印材料火山岩石做裙子，结实还能测污染指数“Made of Mars”是一件利用火山岩材料做的服装设计。制作这件衣服的初衷，是想如果有一天我们移居到火星，我们就可以利用在地球上已经做好的研究，怎样运用火星上的材料去生活。火山岩分布在夏威夷、冰岛这样的地区，也布满火星。因为火山岩结实，又抗热炕烧，所以用在很多工业方面，比如一些管道等等。设计衣服的时候，这些岩石先被做成纤维，再织成布料，所以衣服很结实。"Made of Mars"的设计展示这件衣服做好后，我设置了三种功能：1. 我用了一个小喇叭，可以让衣服发出声音；2. 里面安置的微控制器可以检测到温度，通过不同颜色的LED显示出来；3. 我又加了一个光感烟尘传感器，就可以检测到周围环境的空气污染指数，当污染达到一定程度的时候，它可以发出报警的声音。其实这只是一件概念性服饰，真正投入使用还需要采集很多数据。但我想通过这个作品，呼吁人类在做大规模勘探的同时，也应该考虑到地球长期的生态发展。花瓣拼成的礼裙，内装心跳检测器，LED随心跳闪烁我最近的一个项目是一件测心率的高定礼服裙。我在布料上画了很多花朵，将它们一朵一朵剪下来拼成了一个裙子。裙子里面加了心跳检测器，放在身上的三个部位，它在检测出心率后，上面的LED就会根据心率闪烁。测心率裙子的原理展示这件衣服有两个初衷，一是我想学会怎样利用编程测量心率，二是现在测心率的产品大多都在手腕上，用手环测健康指数，但我觉得我们的思维可以不那么局限。脑电波控制的衣服这件衣服跟我画的一个漫画内容有关。裙子的右下角就是地球一角，其他空间是广阔的宇宙，上面写着“The world is full of beautiful things（这个世界充满美丽的事物）。”这一件地球部分是可以变颜色的，把它编程，与脑电波结合，可以用脑电波改变衣服的颜色。太阳能充电设计展示太阳能支架穿身上设计前卫，还能给手机充电“Solar”这件衣服，我是用一个登山的便携性太阳能板，通过视觉的设计将它变成了衣服的一部分。因为这个形态看起来比较奇怪，我就干脆把它设计成很前卫的样子，还根据布料本身的图案，做了维多利亚式花纹的3D打印支架。经过一番设计，本身一片很简单的黑白太阳能板，就变成了衣服整体的一部分。这件衣服的作用就是当你在外出手机没电的情况下，可以给手机供电，像是一个移动充电设备。2016年旧金山时装周 “科技引领时尚”主题2016年旧金山时装周2016年，旧金山时装周的主题是“科技引领时尚”，当时有三个秀，我作为其中一个设计师，参加了“Ready to Wear(成衣)”的秀。所有的作品都是用我的绘画设计的。我用了两个月设计了12件作品，其中一半是有高科技的、加入可穿戴的芯片硬件，一半是有多种穿法的。我当时就穿了用脑电波控制的裙子去主持。Kitty的部分服装设计作品2个月设计12件这样的裙子其实不是件容易事，那段时间还是一下班就动手，一直不停地在做，需要从工作到设计的状态来回切换。魔性的翅膀裙子这是我做的第一件可穿戴科技的服装，是用我画的中国风绘画，里面有荷花，有鱼，有水。我在两个肩膀上加了旋转舵轮，可以支撑起肩膀上的翅膀，让它有随波浮动的感觉。纯白色的裙子检测物品颜色，可随机变色有一件纯白色的裙子，那一件没有用到我的画，但衣服上装了一个传感器，拿任何东西放到传感器上，衣服就会变成这件物品的颜色。卫星围绕木星转动的浪漫这件衣服上画的是木星上的风暴，风暴是可以旋转的，你可以通过卫星的旋转去控制风暴的旋转。这件算是比较早期的，能让大家看到星体之间的机械运动的成衣。翻译机做好后放在手工制作的徽章后面加入人工智能设计，衣服就是翻译机可以翻译的服装是我现在正在进行的设计。做好之后准备放在我大学的学院长袍里。这件衣服可以连接到微软的云服务，然后利用我们的人工智能平台将控制板做成一个翻译机，你跟它说不同的语言，它就可以翻译成英文显示出来。这件衣服就运用到当下比较流行的人工智能和云计算功能。手势只能解锁？还能让衣服显示你想要的星座这件衣服本身是可以做机器学习的，你可以教它记住你的手势。我当时编程的时候，做了四个星座，四个挥手的方式分别对应四个星座。你在挥舞正确手势的时候，相对应的星座就会在衣服上显示出来。这件衣服不光运用了不同科技，还有我漫画的创作。我漫画的其中一页，就是科学家跟他的小机器人在天文台仰望星空。手势控制演示过程星空的部分，我加了四个LED闪烁的星座。将LED镶嵌到衣服里是个很漫长很痛苦的过程，当时重复了很多次才将电路焊接起来。还要把电路摆成星座的图案。然后在电脑上编程，让芯片做机器学习。Kitty创作的漫画把漫画人物的衣服做出来其实，我的很多服装设计，灵感都来源于我的漫画。从十几岁开始，我就在构思一个天文题材的科幻漫画。是讲一个21世纪的女科学家非常热爱生活，但同时又能看到世界上丑恶的一面，她想去看看未来的世界是怎样的…..这个科学家就好像我自己。我在设计人物的时候会给他们设计一些衣服，也一直很想把这些衣服真正做出来。Kitty的服装设计大多源自于她的绘画作品我3年前读博士的时候，算是一个比较冲动的决定，我买了一台缝纫机，买了本书，开始学习怎样制作衣服。从此一发不可收拾。一开始是做纯衣服类的设计，后面慢慢地我把我所擅长的高科技结合到服装里了。把所有教程放在开源平台上，分享给大家做可穿戴，不光是满足我个人的创造力。作品整个流程用到的元素、原件，我都会写成一个教程，放在开放资源的平台上。大家看过就可以学习编程、硬件，学习怎样做类似的项目。另一个方面，如果工厂学会了如何将高科技做成他们衣服的元素，也能带动整个服装产业的发展。虽然做可穿戴设计也有很多前辈，但我想做的完全是我自己的风格。这些成衣不光可以穿到秀上面展示，也可以用普通面料，做成平时可以穿的衣服。做高科技的最终目的，我认为还是为了让更多人从科技中获益，学会利用科技去生产，减少浪费与污染。Kitty和量子力学书籍我从小就对科学感兴趣。我的家人会潜移默化地跟我说，未来不管做什么都要对这个社会产生贡献。后来觉得做科研是最直接的一个方法。小的时候可能有些社会言论，说女孩子做不了科学，女孩子不需要太努力……他们说女孩子做不到，我就越要证明给他们看。我初中就决定学物理，物理在我来看是一个很美妙的学科，它能够描绘整个宇宙、整个世界如何运作。从左到右分别为Kitty剑桥硕士、哈佛博士、剑桥本科的毕业照Kitty跟同学在剑桥学院与霍金合影很幸运地我大学接到了剑桥大学的录取，在霍金所在的Gonville & Caius学院读了4年，以学院第一的成绩毕业。研究生和博士在哈佛拿到全额奖学金，学习应用物理。我也一直在想，未来到底要做什么？我感兴趣的几个不同领域是互相启发，交错在一起的，所以我很想把科技和艺术结合到一起，同时做科学、工程、设计和艺术。但这样的理想工作很难找。在英特尔工作了几年之后，我很有缘分地遇到了微软的创新车库(The Garage)，正好是我喜欢的内部创新的平台。Kitty在Garage Beijing进行可穿戴科技交流活动同事们每个人都有技术上的侧重点，我的特长包括可穿戴科技，还有我的专业——量子物理，平时也会进行可穿戴科技与量子计算机的讲座和交流。Kitty表演竖琴要学明白科研所研究的最前沿、最未知的创新思想，是很艰苦的过程。在我本科和硕士的四年中，基本上课余的东西都暂时放下。每天除了8个小时的睡眠，基本上一睁眼就是推导公式，想问心无愧地把物理学明白。做可穿戴，可以用艺术去展示科技，能够让大众更直观去理解、去感知、去欣赏其中的技术。我所追求的，是将科技和艺术更好地结合在一起。部分图片、视频来源于Kitty Yeung官网

区块链成数字经济竞争新高地 成多地政府工作报告新热词

　　经历了2018年的迅猛发展，2019年的区块链行业蓄势待发。作为变革性的新技术，区块链技术逐渐走向开花结果阶段，广阔的前景不仅受到资本重视，也引起了地方政府的广泛关注。　　据《证券日报》记者梳理发现，今年以来已有十余省市在政策中，表达了对区块链的重视。多个省市还在政府工作报告中专门提及了区块链，例如福建、云南等都将区块链作为深化数字经济的重要部分予以扶持；而具体应用方向上，很多地区都将区块链作为金融科技这一创新高地的突破口。　　“区块链”字眼　　频现省市政府工作报告　　随着各地2019年政府工作报告陆续披露，“科技”成为屡被提及的关键词。而作为科技大家庭中的新丁，区块链技术也正从幕后走向台前，被更多人所熟知。　　目前，区块链技术正在走向融合，加速产业化进程。通过与人工智能、云计算、物联网、大数据等前沿技术深度融合、集成创新，推动数字产业化进程。　　《证券日报》记者初步统计，目前已有福建、云南、重庆地区将区块链写入政府工作报告中，三地区注重区块链技术在打造数字经济方面的重要作用，提倡大力发展区块链技术。　　如2019年福建省政府工作报告就指出，“深化数字福建建设，加快数据资源整合共享，大力发展大数据、物联网、人工智能、5G商用和区块链产业，在制造、金融、医疗、健康、安防、政务等领域，实施100个人工智能应用示范项目，形成100个深度应用场景”。　　而云南省政府工作报告指出，云南将抢抓数字经济机遇，全力建设“数字云南”。在“加快推动数字产业化”时，要“重点以区块链技术应用为突破口，把云南打造成为区块链技术应用高地。”　　重庆市政府工作报告则指出，要促进智能产业、智能制造和智慧城市加速发展。推动区块链技术创新应用，促进区块链产业健康发展。　　此外，区块链技术也被许多城市所看好，视其为未来经济“弯道超车”的增长点。例如，石家庄市在政府工作报告提出，“提前布局数字金融、区块链运用、量子通信、IT和BT的融合、生物技术等未来产业，在新一轮发展竞争中抢占先机、赢得主动。”长沙市政府工作报告报告提及到，“打造智能网联汽车、工业互联网、智慧城市、智慧医疗、移动支付、分享经济、区块链‘七大应用场景’”。　　区块链技术赋能金融　　成亮点　　据《证券日报》记者梳理发现，进入2019年，1个多月中已有十余省市在政策中，表达了对区块链的重视，其中除2项为防范风险类，其余皆为扶持发展类政策，表达了将区块链作为数字经济的重要部分予以规范发展的意图，重点在金融科技领域。　　如广东省人民政府印发《关于进一步促进科技创新的若干政策措施》，鼓励有条件的地级以上市区大力发展金融科技产业，吸引金融科技企业和人才落户，对云计算、大数据、区块链、人工智能等新技术在金融领域的应用予以支持。　　此外，深圳市人民政府金融发展服务办公室印发《关于促进深圳市供应链金融发展的意见》，意见指出，充分运用互联网及区块链等技术，连接供应链金融领域各类主体和供应链核心企业平台；鼓励供应链金融配套服务机构利用物联网、区块链、大数据、人工智能等技术及管理、服务能力，实现供应链交易及信用生态的可视、可感、可控；研究利用区块链、人工智能等新兴技术强化动态监管。　　不仅是东南沿海地区，区块链技术助力金融发展的观念也渗透到东北地区。　　哈尔滨市香坊区政府工作报告指出，2019年主要工作任务包括做活金融科技产业。继续扩大金融大厦的产业集聚效应，加快实施金融科技文化小镇项目建设，重点助推大数据、云计算、区块链、人工智能等新兴信息技术与金融领域的融合，实现金融科技突破发展。沈阳市和平区在政府工作报告中提议建设科技金融广场，着力发展区块链、大数据征信等金融科技产业，建设金融科技生态圈。　　事实上，金融场景一直是区块链落地最被看好的领域之一。金融领域信用成本较高，建立互信的成本及难度较大，区块链不仅可以解决金融体系中的信任问题，其可靠性、实时性、容错性、不易出错性、追溯性等还可以重构金融业务秩序。随着区块链技术的改进以及区块链技术与其他金融科技的结合，区块链技术将逐步适应大规模金融场景的应用。

商务部发言人:已暂停直销审批备案 加强直销企业管理

商务部12月14日举行例行新闻发布会，有媒体问，过去一年仅有一家企业拿到了直销牌照，有评论称我国直销行业管理已经进入史上最严监管期。对此，商务部新闻发言人高峰回应称：针对直销行业有关情况和存在的问题，目前商务部已经暂停了办理直销相关的审批、备案等事项，正在积极会同相关职能部门，开展保健市场整治工作。商务部将全面梳理排查全国直销行业的情况，加强直销企业的管理，对发现的违法违规经营问题，会同相关部门，坚决依法依规进行处置，切实维护人民群众和广大消费者的利益。高峰表示，在清理整顿的基础上，将推动完善直销相关的法规制度，与相关职能部门加强协调配合，严格规范市场准入，加快构建以信用为核心的直销行业监管体制，建立直销企业和主要从业人员信用黑名单制度，加大违法失信的成本，促进行业健康稳定的发展。

“红黄蓝”更名背后：学前教育产业震荡中转型

导读红黄蓝教育机构副总裁张帆告诉21世纪经济报道记者，鉴于目前的战略进展，为体现集团多品牌、多业务线、多地域经营的新格局，公司董事会已批准公司更名事项，但提议尚需经过股东大会批准，将在股东大会后公布。近几个月，对于中国民办幼儿园的从业者来说，焦虑和迷茫伴随着他们。2018年11月，被称为“史上最严”的学前教育新规印发，民办园上市梦碎；2019年1月，配套政策开始出台，国家将对城镇小区配套幼儿园进行整治，不得办成营利性园。一时间流言四起，有观点称“民办幼儿园将退出历史舞台”。尽管近日有关部门专门对此辟谣，但对于民办园来说，转型已是箭在弦上。红黄蓝教育集团（RYB）已经做出了反应。近日，红黄蓝宣布公司以约1.25亿元人民币的总对价现金收购一家新加坡儿童教育集团约70%的股权。同时，将原来的RYB Education更名为GEH Education。2月14日，红黄蓝教育机构副总裁张帆告诉21世纪经济报道记者，目前项目收购正在有序进行中，为保证收购项目顺利进行，关于被收购方具体是哪家公司等细节还不便透露。在业内人士看来，这是红黄蓝走向海外市场的一个信号。纵观红黄蓝的商业版图，除了被公众所熟知的亲子园、幼儿园，其业务还涵盖了师资培训、管理输出、课程研发、儿童成长研究等众多领域，正在向综合性的早期教育服务提供商转型。幼教从业者赵航（化名）向记者表示，红黄蓝的反应堪称迅速，无论是收购海外公司还是向平台化发展，都是目前针对公司情况所能做出的最有利于发展的选择。而半路出家的A股涉幼教公司，也同样受到新政重挫，未来何去何从，他们目前还没有动作。学前教育新规下的市场震动2018年11月“史上最严”学前教育新规发布后，让刚经历过虐童风波的红黄蓝股价暴跌逾50%，并两度触发熔断机制。新规规定，民办园一律不准单独或者作为一部分资产打包上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或者支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。“幼儿园上市之路已经彻底封死。从此不会再看到上市的集团幼儿园，也大概率不会看到上市公司收购幼儿园了，无论是营利性的还是非营利性的。”拼图资本创始合伙人王磊称。随后，群兴玩具（002575）发布公告称，终止设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金。近日，A股涉幼教公司秀强股份（300160）发布2018年业绩预告，称公司业绩首亏，预测最高亏损1.70亿元人民币。业绩变动的原因，则为受教育产业新政影响，报告期公司对收购的全资子公司杭州全人教育集团有限公司、江苏童梦幼儿教育信息咨询有限公司形成的商誉进行了初步的减值测试，预计2018年将计提2.90亿元左右的商誉减值准备，减少归属于上市公司股东的净利润2.90亿元左右。其2017年年报显示，秀强股份名下幼儿园合计68所。除了幼儿教育实体的运营及管理服务，玻璃深加工也是其主营业务之一。民办幼儿园资本化路径受阻已是不争的事实。赵航表示，新政频出的情况下，短期的震荡是必然的，不懂教育且完全以盈利为目的的机构可能会陆续退出市场。不管是先进的教育理念、科学的教育方式还是专业的教师队伍建设，都是让民办园站稳脚跟的关键。“对于大型幼教集团的冲击，最明显的则是盈利状况一定会受到不小的影响，我个人比较担心如果有的园所收入不能覆盖运营成本的话，会通过压缩日常开支来节约成本，孩子利益受损。未来可能出现的局面是：大型幼教集团谋求转型，小型私立园所转让或关闭。”赵航说。“RYB”为何更名为“GEH”正如赵航所提到的，大型幼教集团已经走上了转型之路，红黄蓝即为其中之一。首先是转向海外市场。红黄蓝教育机构副总裁张帆向记者表示，收购新加坡项目不仅将公司的教育服务扩展到了更多的国家和市场，该项目带来的国际水准英文和双语教育内容及管理团队也将与公司现有的业务形成整合优势，进一步加强公司在中国早期教育这一核心市场的竞争优势。其次是更名，由“RYB”变更为“GEH”。至于新名称代表着什么，张帆称企业的良性发展需要战略和品牌适时升级相配合，鉴于目前的战略进展，为体现集团多品牌、多业务线、多地域经营的新格局，公司董事会已批准公司更名事项，但提议尚需经过股东大会批准，将在股东大会后公布。张帆介绍，名称的变更，仅是公司战略和品牌升级的正常步骤，并不会影响公司旗下“红黄蓝”品牌幼儿园和亲子园的持续发展。“当然，我们依然非常专注于0-6岁的早期教育。未来我们将形成亲子早教、幼儿园、托育中心、家庭及素质教育四大事业版图。”张帆说。事实上，即便是红黄蓝内部员工，也没能提前知道公司即将更名的消息。2月13日，21世纪经济报道记者实地探访位于北京市丰台区的红黄蓝总部时，一员工表示他们此前并不知道公司要改名，是看了外面的新闻才知道的。至于收购了哪家新加坡企业，他们也并不清楚。解构红黄蓝的商业版图，21世纪经济报道记者查询发现，通过对外投资、控股子公司的方式，红黄蓝已在课程研发、师资培训、管理输出、家庭教育等众多领域布局。例如推出早教套装、AI智能机器人、情商课程的竹兜教育；投资教育咨询有限公司；成立管理咨询有限公司——微学汇，提供幼儿园解决方案；成立母婴行业电商平台青田优品；提供家庭阅读方案、聚焦绘本的巴拉乌拉等。但幼儿园仍是红黄蓝的核心业务，红黄蓝谋求转型也必然围绕这项业务进行拓展，以保证其营利规模和利润率。2018年6月，红黄蓝收购上海早期儿童教育服务供应商的80%股权。2018年第二季度末，红黄蓝又收购了北京一家教育服务集团90%的股权，并获得了包括国际幼儿园在内的教育资产组合。知情人士介绍，红黄蓝正尝试进入0-3岁的托幼市场这片“蓝海”，并将在以国际幼儿园为代表的高端营利性幼儿园领域发力。幼教产业漫漫转型路时至今日，新政影响仍在持续。赵航告诉记者，政策对很多民办幼儿园有很大的冲击，因为学费相差不少。有同行业的朋友反映政策出台后其园中很多孩子都转到了普惠园。自己所在园也有个别孩子转入普惠园，入园季时新生入园明显要比往年少。因此，有观点认为“民办幼儿园将退出历史舞台”。对此，教育部和住房城乡建设部有关司局负责人表示，民办园不仅不会退出历史舞台，反而政府还会继续加大扶持力度。有数据显示，2017年民办园数量占幼儿园总数比例已接近63%，但民办园总量中普惠性民办园只有43%左右。而国家希望达到的结果则是：公办园大概占50%，普惠性的民办园大概占30%，实现二者加总80%的目标，营利性的民办园有20%的空间，满足一些特殊家庭选择性的需要。“不是要求所有民办园都要办成普惠性民办园，举办者可以选择办成营利性幼儿园，满足家长不同的选择性需求。非小区配套幼儿园也不在这次治理范围之内。”上述负责人强调。现如今，幼教资产证券化戛然而止，在新政的挤压下，资本是否仍然看好学前教育领域？拼图资本创始合伙人王磊告诉记者，政策让学前教育发展更加规范，高端营利性幼儿园有20%左右的市场，以后市场的主流是普惠和公办。资本仍看好这一领域，会更关注优质内容和服务提供商。“政策鼓励社会力量举办普惠性幼儿园。即使是普惠性幼儿园还会有采购服务行为，提供优质内容和服务的供应商还是有生存空间的。”王磊说。东方证券分析师项雯倩则指出，未来幼儿园投资或集中于加盟、管理服务、教研体系输出等方向。值得一提的是，在师资培训方面，王磊认为，幼师的资源短缺直接会影响到中职和高职的相关专业设置。这个领域的职业教育会进一步发展。能够提供优质师资的专业机构也会受到欢迎。需要踏上漫漫转型路的不仅红黄蓝一家，众多A股涉幼教公司同样面临挑战，需要思考未来的发展方向。但王磊表示，目前大家都在摸索，还没有定论。记者注意到，秀强股份的2017年年报显示，其教育产业业务已开始向幼儿园提供全方位一体化解决方案，包括但不限于品牌导入、协助团队及体系建设、特色课程使用、名师送教送培、网络平台等。赵航表示，幼教A股或选择转型教育平台或幼儿园管理咨询等领域，由线下实体转到线上平台，未来的几年幼儿教育平台可能会成为红海。

金士力佳友的传销术：承诺无限收益 分钱到天荒地老

　　“权健被查以后，我们觉得从金士力佳友拿回本金更有希望了。”近日，多名曾投资直销企业金士力佳友门店项目的人士向《华夏时报》记者这样表示。他们告诉记者，自己曾经参与的金士力佳友创客项目存在虚构事实、夸大宣传乃至是传销诈骗的嫌疑。“入单之后，计划里的收益承诺没有兑现，公司的制度又变化无穷，每一次变化都是给老会员挖一个大陷阱。”一位会员说道。　　公开资料显示，金士力佳友（天津）有限公司注册成立于2003年，国内知名医药企业天士力集团和韩国佳友投资对其各持股51%、49%。尽管2006年获持商务部颁发的第十张直销经营许可证，成为国内最早一批直销企业，但拥有“诚信中国（行业）十大标杆企业”“中国改革创新先锋企业”等诸多殊荣的金士力佳友也遭到涉嫌传销的质疑。记者检索发现，2017年至2018年，先后有媒体对金士力佳友大健康创客计划、两轨制奖金制度等涉嫌传销进行报道。　　2月14日上午，本报记者致电金士力佳友控股方天士力品牌管理部门联系采访，该部门电话无人接听。　　“分钱分到天荒地老”　　年节的欢乐气氛还未褪尽，家住内蒙古的尹先生已经在为向金士力佳友讨要投资本金的事情忧虑。2015年3月，尹先生被朋友介绍到金士力佳友天津总部考察。被讲解员口中的致富故事感染，考察次日他便买了1.8万元的产品成为钻卡会员。同年5月26日，他又向公司交付35万元加盟了“大健康家园”养生茶吧项目，这正是他蒙受巨大损失的起点。　　记者在尹先生提供的录音资料中听到，宣讲人员介绍的茶吧项目与传销中常见的发展下线、多层计酬模式有所契合。据宣讲人员表示，每位茶吧加盟者都有资格自营一个下属社区店、发展两个众筹社区店，各社区店加盟门槛为15万元。“两个众筹社区店出来了，成本是不是就回笼了？”录音里的宣讲者语调激昂。根据这一模式的规划，茶吧、社区店、网上商城等主体将构成一个销售健康产品、提供健康服务、覆盖线上线下的多层级体系，位于体系上层的茶吧加盟商将享有“无限的收益”。　　“按照公司系统负责人的说法，照着傻瓜复制、跑马圈地的思路，我们就能挣钱了，最多两年就能发财。”尹先生回忆道。但未能发展出下属社区店的他没有实现公司规划的“造福美梦”。“之后，公司不断推出新项目。从2015年12月初推出的‘星火创业共享计划’，到后来推出的创客计划、创客中心计划。”在尹先生看来，这些频频更迭的计划都指向一个目的，即引导公司会员重复消费购买产品或发展下线进行大额投资。　　例如，按照“星火创业共享计划”的激励规则，级别为金卡或钻卡且个人零售额达7000PV（约9000元）的会员可参与该计划成为“创业者”，如能成功推荐其他符合条件的“创业者”，即可于加入该计划次周起按照一定比例参与分配公司整体零售业绩，推荐人数越多、“小区”内的零售额越高，则参与分配比例越高。“这个钱分多久？分到天荒地老，海枯石烂。”在尹先生提供的一份招商会录音文件中，介绍星火计划的工作人员这样说道，并强调该计划“零风险”。　　而尹先生的实际经历则与工作人员在招商会上介绍的内容截然不同。“我2016年4月8号从加入这一计划，最开始每天能分1到2元，后来越来越少，每周只有1毛多。”他曾做过一个简单的计算：每周返还0.15元，一百年才返720元。“这和公司最初说的简直是天壤之别。”　　算上重复消费投入的几万元，尹先生的经济损失可谓惨重。同样来自内蒙古的董霞也有类似的经历。她先后在金士力佳友的“大健康家园”养生茶吧和社区店项目投入共计16万8千元，但三年多过去了，除了早期返还的1万多元，加入金士力佳友带给她的是至今没能还清的欠款和平复近十年后再度复发的抑郁症。　　传销争议不断　　据媒体报道，2018年上半年，天津市北辰区相关部门收到几十起关于金士力佳友以多层计酬模式骗取投资者投资门店，后修改方案拒绝返利，涉案金额高达数千万元。此事引起天津有关部门重视，天津市北辰区市场和监督管理局稽查大队大队长向媒体透露，金士力公司会安排人与投资人协商处理。　　记者从董霞、尹先生等人处了解到，从2016年起，就有会员陆续向金士力佳友总部及有关政府部门反映问题，意在要回投资本金。董霞介绍说，2017年天津全运会前后，金士力佳友曾与其进行协商，后分批向其退款8万元。“如果我当时不签协商协议，连这8万都没有。现在我还想继续讨回剩余的本金。”尹先生则按照公司提出的解决方案，退货部分产品，拿回六万多元。“但是投到茶吧里的35万元还是没拿出来，关于茶吧的运作公司也没有再提。”　　除了上述“大健康家园”茶吧、社区店等门店投资项目，记者注意到，金士力佳友的产品推广模式也曾受到媒体质疑。一篇发表于2017年10月、标署来源为“百观网”的文章曾指出，金士力佳友以双轨制、团队计酬的奖金制度开展直销业务，会员依照购买产品价值区分为普卡、银卡、金卡和钻卡等各个等级，各级的消费标准从900元至18000元不等。这与直销管理条例禁止的交加盟费入会、拉人头发展模式相类似。　　此外，记者在裁判文书网刊载的一份法院执行裁定文件中发现，2017年8月，湖北省荆门市荆门市工商行政管理局东宝分局曾查处金士力佳友（天津）有限公司涉嫌传销一案，金士力佳友（天津）有限公司、天津天士力健康管理有限公司及其余17名自然人的涉案金融账户被该区法院裁定予以冻结。　　商务部直销行业管理网站显示，金士力佳友（天津）有限公司于2006年10月16日获持《直销经营许可证》，备案直销产品包括保健食品、化妆品两个类别，共有29种，在册直销培训员共计15人。据直销道道网数据，2017年金士力佳友直销业绩为8.2亿，位列直销行业第30名。

“杀妻骗保”案证据曝光：男子伪造签名 保险额两千余万

摘要：此前，原定于2月6日确定第一次开庭时间，因张凡否认“杀妻为骗保”的指控，法院遂调整到了2月18日。此前，泰国警方和检方已以“蓄意谋杀罪”起诉张凡，若罪名成立，其将被判处泰国最高量刑，即死刑。天津男子张凡（化名）被指为骗保，在泰国普吉岛杀害妻子。今年1月，张凡被普吉府检察院以“蓄意谋杀罪”控至普吉府法院一案，又有最新进展。2月14日，新京报记者从权威人士处独家获悉，由天津警方向普吉府警方提供的张凡涉案证据：张凡曾伪造妻子签名，投保11份，保险额总价值2676万元。这些证据将在第一次庭审时，由普吉府检方提交至普吉府法院。2018年12月13日上午，张英（化名）父母与其他亲属一同前往滨海新区永定塔陵。按照当地习俗，当天是张英的“五七”。新京报记者 王飞/摄天津警方：涉案保单总额2676万元天津市公安局出具的“张凡涉嫌保险诈骗案（涉案保单）”明细目录显示，张凡曾以自己和妻子张英（化名）的名义，在11家不同保险公司购买大额保单，投保额274649元，保险额总价值2676万元，被保人显示均为“张英（化名）”，受益人均指向“张凡”，险种涉及11种。新京报记者注意到，上述11份保单的投保时间，集中在2018年6月20日至2018年10月9日，即事发前几个月。同年10月29日，张凡妻子张英的尸体，在普吉岛一家位于悬崖的度假酒店房内泳池里被发现，附近无监控覆盖。此外，根据家属提出的其他6家疑似张凡曾投保的保险公司，民警到这6家人寿公司总部调取相关保单信息，经查询，未发现有效保单合同。男方聘请泰国律师做减刑辩护另据一份由天津市公安局物证鉴定中心出具的文件检验鉴定书显示，由天津市滨海新区公安局塘沽分局刑侦支队一大队送检的7份检材（注：张英名下7家不同险企的7份保单），与样本上写有的字迹（注：“张英”），不是同一人所写。另有一份检材（注：保单）上3处需要检验的“张英”姓名字迹，与样本上写有的字迹是同一人所写。2月14日下午，新京报记者从受害者张英的泰国代理律师处获悉，法院约原告方（检方）和被告及其律师于2月18日到庭，协商第一次开庭时间。此前，原定于2月6日确定第一次开庭时间，因张凡否认“杀妻为骗保”的指控，法院遂调整到了2月18日。此前，泰国警方和检方已以“蓄意谋杀罪”起诉张凡，若罪名成立，其将被判处泰国最高量刑，即死刑。2月14日下午，张英亲属向新京报记者透露，被告人张凡的父母已在泰国聘请了当地专业辩护律师，他将在此案庭审中，为张凡做减刑辩护，即否认泰国检方对其“蓄意谋杀”的指控。

中民投的蹊跷交易：扒一扒董家渡金融城项目

从2018年春天开始，中民投的所有高管们就在全力应付一场棘手的锅盖游戏：努力让资产抛售的交易在债务触发违约之前达成。上一次，他们幸运地赶在违约之前最后三分钟才匆匆完成兑付，而最近一次，他们似乎失败了：一笔在1月29日即已到期的30亿元PPN至今仍未能全额兑付，构成“技术性违约”。好在，在工商联的竭力斡旋下，上海市政府也决定出手相助，承诺对此项目给予政策支持。如今，地方国资控股的绿地集团已决定全盘受让中民投持股过半的最核心资产：价值约三百亿元的上海外滩董家渡金融城项目。双方在在至少两个月前就已展开了谈判，并签订了独家磋商权类的条款。但是，直到2月12日才签订了一份协议，第二天，也就是在昨天，中民投收到了第一笔资金。只是，难以解惑的是，这笔交易约定必须在两日内完成工商变更登记。这似乎是不可能完成的任务，因为，在稍早前，中民投持有该项目的绝大多数股权已遭冻结，如果债权人不予支持，交易的程序无法推进。当然，无论如何，如无变数双方都将会在今明两日公布这笔交易的大致方案。费尽心机拿下地，完成拆迁填好坑，连教堂都已安置好，如今趟出一条大道了，货值一分没出却拱手相让。若干年后，坐在火炉边和晚辈们谈起这笔交易时，中民投的元老们大概有很多如今无法言说的故事可以讲。董家渡金融城项目是中民投成立的根基，甚至在这家企业成立之前，董文标先生就是以这个尚未到手的项目去招募投资者，说服他们拿出零零总总或3000万或3亿、凑出3百亿启动了他的帝国梦想。那时候，董先生还告诉这些投资者：三年就回本。而董家渡地块究竟有多复杂，可以查看《泛海下楼台》。男人呢，一旦账户里有足以刺激欲望的资金时，大概都会假想自己将成为这世界的王者。那一年，当乐视网的市值到了1500亿时，贾跃亭先生还告诉满屋子的高管：你们想想看，如果满北京都可以跑我们自己造的车该有多好。只是，比贾先生幸运一些，董文标先生还可以挥袖离去，顺便还带走了一帮兄弟。经此一役，中民投还远不能说已经彻底摆脱危险地带。仅在2019年，他们还需要为至少400亿元必须到期偿还的负债找到“下一个锅盖”，而未来的很多年，他们的高管们都不得不面对利润低于利息的窘境。政府的支持、宏大的雄心以及最高级的信用评级，时至今日，中民投依然还拥有这一切。至于危机为何出现，大概要归咎于这届投资者们，他们应该洗个冷水澡，照照镜子问问自己：作为全球第二大债券市场的踊跃参与者，怎么就没有把自己的钱包盯好了？

2019楼市开年“凉凉”：三四线需求已明显透支

（原标题：2019楼市开年“凉凉”： 三四线需求已明显透支）“2019年上半年市场走势不容乐观，全国商品房销售面积增速步入负增长区间已是大概率事件。其中，一二线城市成交量保持稳定，三四线将面临较大调整压力。”“在十堰，往年春节返乡置业的成交量，大概占到全年的30%。今年很多项目降价了，销售也没什么起色。”2019年春节期间，返乡置业热潮明显降温，湖北十堰市某房企人士向21世纪经济报道记者如此说。受去年四季度以来房地产市场整体降温的影响，今年开年，楼市成交活跃度较低。在很多三四线城市，返乡置业热潮明显降温，使得春节期间的成交量有所下降。此前的一月，市场同样不够活跃。易居克而瑞对30个重点城市的统计显示，1月整体成交2146万平方米，环比下跌31%，同比也有14%的降幅。这种情况给2019年的市场前景蒙上一层阴影。多数受访者认为，至少在今年上半年，房地产市场将延续下行的态势，全年成交量已不可能再度攀升。其原因在于，在各种因素的影响下，市场需求已经明显萎缩。龙头房企销售下降三成房地产市场的降温在房企业绩上得以体现。中原地产对30家已经发布业绩的房企进行统计指出，今年1月，30家企业实现销售额3189.4亿元，比2018年同期下降了11%。其中，万科、恒大两家龙头房企的销售额虽然都突破了400亿，但同比降幅分别达到28.0%和32.9%。碧桂园发布的权益销售额为331亿，同比降幅也达到28%。虽然部分中型房企的业绩有所提升，但下降的情况仍然较多。其中，与去年12月相比，房企1月业绩呈现普遍性下滑，显示出市场在下行。中原地产首席分析师张大伟表示，龙头房企销售放缓，很大程度上与三四线城市逐渐退烧有关系。上海易居研究院副院长杨红旭认为，一方面，去年1月处于楼市繁荣期，基期值高，今年1月处于降温期；另一方面，今年春节比去年早了10天，1月销售受春节假期因素影响较大。进入2月，受春节假期因素影响，一二线城市的网签数据假期基本暂停（北上广深等城市只有个位数网签），长假楼市主要以三四线城市为主。但根据多家机构的观点，以往颇为普遍的返乡置业现象，也出现明显降温。58同城、安居客发布的《2019返乡置业调查报告》显示，2019年春节期间，52.7%的“漂一族”有返乡置业意向，比上年下滑了6个百分点。对于有返乡置业意向的人群来说，三线、四线及以下城市依然是返乡置业的主力城市，合计占比达到78%。前述房企人士表示，近几年来，返乡置业成为很多三四线城市的普遍现象。在一些城市，市场好的时候，春节期间返乡置业的规模占全年三到四成，开发商也多会安排销售人员在春节期间值班。今年很多项目降价销售，但成交量明显不如往年。张大伟向21世纪经济报道记者表示，“大部分三四线城市楼市在2019年春节期间出现了‘观望+有价无市’的现象。”中信建投对东中西部的六个县市进行调研，并发布2019年春节返乡调研报告。其中显示，春节期间房地产项目来访量出现普遍下降，需求疲态开始显现。在市场成熟度高的城市，房价已经自高点有所回落。该机构对江西省永新县进行调研发现，今年春节期间，碧桂园、欧洲城、朝阳学府等三大热盘的到访量同比下滑50%，“说明返乡置业需求大幅收缩”。三四线需求透支明显2019年开年的市场表现，延续了去年年末的降温走势。张大伟表示，大部分城市在去年四季度出现降温，一些城市的降温趋势，则从下半年就已开始。这波降温的动力，主要来自于楼市调控效果的长期累加。但由于去年上半年销售旺盛，全年的房地产销售规模仍然创下历史新高。如2018年全国商品房销售面积突破17万亿平方米，商品房销售额则接近15万亿。中信建投指出，在一些三四线城市，2018年的成交量和房价都创下历史新高，部分县市的成交量增速接近100%。该机构认为，这种情况也使得很多城市的需求出现透支，从而导致今年年初市场低迷。“多地唱响盛极而落的序曲”。上海易居研究院智库中心总监严跃进指出，近年来，三四线楼市波动较大，如今正发生从旺盛到低迷的变化，并将影响整体市场。“2019年上半年市场走势不容乐观，全国商品房销售面积增速步入负增长区间已是大概率事件。其中，一二线城市成交量保持稳定，三四线将面临较大调整压力。”按照监管层的基调，棚户区改造的范围和货币化安置的比例，未来都将得到控制。业界认为，这也将成为三四线楼市的压力。中信建投指出，三四线城市的需求主要来自刚需、改善需以及拆迁，部分东部城市拆迁需求占比达50%，因此过去拆改力度越大的区域，今年市场将面临越大的挑战。房地产调控的影响同样不容忽视。今年1月，多地召开地方“两会”，对全年的房地产政策进行定调。中原地产总结称，棚改收缩、一城一策、“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）是出现频率最高的关键词。这也意味着，今年房地产政策的总基调仍然从紧，并没有明显松动。多数机构认为，在多种因素的综合作用下，市场需求将继续下降，2019年房地产市场将继续处于下行通道中，交易量下滑是大概率事件。除非出现信贷等政策的实质性松绑，否则市场很难出现反转。受此影响，投资热情也会继续降温，未来一段时间内，土地交易、开工情况也将呈现出相对低迷的状态。

印度立法者呼吁禁止抖音TikTok：对青少年产生不良影响

据外媒报道，印度立法者目前正在寻求在印度国内禁止抖音海外版TikTok，原因是该应用缺乏内容把控和监管、对印度青少年产生了不良影响。印度《经济时报》称，印度泰米尔纳德邦信息技术部长M. Manikandan公开表示，希望州政府颁发针对TikTok的禁令，当地政府已经在调查和考虑中。印度立法者：TikTok存有害内容印度泰米尔纳德邦州议员Thamimun Ansari对提议进行了回应，表示：“议会和社区工作者对于TikTok产生了激烈的讨论，倾向于它是一个不利于法律和秩序的激烈辩论平台、色情分享平台。部长目前支持在泰米尔纳德邦申请禁令。”字节跳动方面则回应道：“保持TikTok应用的安全性和积极环境是我们的首要任务。我们已采取强力的措施来保护用户，包括简单的投诉机制，我们也致力于尊重当地法律法规、更好地与执法机构协调，包括正在招聘一名来自印度的首席Nodal Officer。”截至1月31日，TikTok在印度的每日活跃用户数达到了2450万。抖音印度用户因网络欺凌自杀TikTok（抖音海外版）的前身是音乐短视频应用musical.ly，2017年被字节跳动收购，海外延用TikTok品牌。然而，由于在海外市场缺乏监管，出现了不同形式的极端主义内容，包括反犹太内容和种族主义视频。其中，超过36名青少年印度用户遭遇了不同程度的网络欺凌，最严重的一起甚至导致当事人自杀。印度TikTok用户因网络欺凌自杀据报道称，一名24岁男子V.Kalaiyarasan在TikTok上上传了自己的女装表演视频，遭到家人、朋友、邻居甚至支持者的持续嘲笑，最终选择卧轨自杀。印度TikTok网红因发布低俗内容被捕另外，还有4名女网红为了蹿红，在TikTok上发布具有人身攻击的低俗短视频，引起了巨大的社会负面效应，最终被印度当局逮捕。印度网民也因此对TikTok产生反感，抨击平台监管不利、以及人身攻击者的不道德。据悉，在字体跳动方面发布声明后，印度立法者表示如果政府不颁发禁令，将继续寻求更严格的监管，避免更多印度青少年遭受不良影响。

比尔·盖茨嫌自己缴税太少：已纳税百亿美元 不配有这么多钱

微软公司创始人比尔·盖茨 视觉中国资料图据英国《每日邮报》2月12日报道，微软公司创始人比尔·盖茨（Bill Gates）日前在接受该媒体采访时认为自己纳税还是太少，并表示自己不配拥有目前的财富。据报道，现年63岁的比尔·盖茨身家约730亿英镑。但他仍表示，“我已经纳税超过100亿美元，但是我应该缴纳地更多。”比尔·盖茨还同时表示，他和世界其他富豪应该做出更多贡献。他说，“我不配拥有我现在的财富。它们来自时间、运气和与我共事的人。我确实也努力工作了，我认为软件可以令人受益，从结构上，我也受益于此。”比尔·盖茨强调，“我不认为把我的钱留给我的孩子是件好事，无论是对他们还是对整个社会。”多年蝉联世界首富的比尔·盖茨一直以来的态度就是其遗产不会留给孩子。他和妻子梅林达·盖茨于2000年创立比尔和梅琳达·盖茨基金会。基金会的主要宗旨是促进全球卫生、教育、发展等领域的平等，如今已成长为美国规模最大的民间慈善机构。2008年盖茨正式退出微软公司后，把个人主要精力投入基金会运作。比尔·盖茨说，“梅琳达和我一直都在努力工作，致力于确保资金用于帮助那些最需要帮助的人。”在采访中他赞成提高遗产税，并赞成提高科技巨头公司纳税的透明度。

居然之家380亿借壳案涉嫌内幕交易 或撞监管严打“枪口”

导读：令人始料未及的是，该次高达380亿的居然之家借壳案更或涉及一桩内幕交易，让其借壳的前景蒙尘，尤其是在日前监管层正在强化上市公司并购重组内幕交易防控，严打内幕交易的当下。前有阿里巴巴的加持，后有最高达383亿元的估值规模，居然之家借壳武汉中商（000785.SZ）一案显然是2019年开年最受关注的一桩资本运作。自2019年1月9日，武汉中商发布公告宣布正在策划以发行股份的方式收购居然之家的100%股权后，居然之家这家以“家居行业绝对的龙头老大”为梦想的知名企业，在继其竞争死敌——红星美凯龙（601828.SH）完成IPO上市之后，也终于向资本市场大阔步迈进。虽然早前一度传出居然之家的IPO计划，但IPO之路终究“道阻且长”，在2018年初，阿里巴巴领衔的16家金融机构掌舵者汇聚一堂，以共计130亿元资金涌入居然之家后，市场便预计其上市之路必将提速，而“借壳”自然成为其最佳选择。但借壳之路也或非坦途。除了最高达383亿的估值，在如今商誉不断爆雷的当下是否经得起推敲外，近期敏感且麻烦不断的九鼎投资关联企业也现身交易其中，且在该次交易中涉及的17家有限合伙企业中，至今还有4家尚未获得基金业协会的私募基金备案。但令人始料未及的是，该次借壳案更或涉及一桩内幕交易，让其借壳的前景蒙尘，尤其是在日前监管层正在强化上市公司并购重组内幕交易防控，严打内幕交易的当下。证监会上市公司监管部在两日前的2月11日发布关于强化上市公司并购重组内幕交易防控的监管问答，其中重申：上市公司及其股东、实际控制人，董事、监事、高级管理人员和其他交易各方，以及提供服务的证券公司、证券服务机构等相关主体，应当切实履行保密义务，做好重组信息管理和内幕信息知情人登记工作。1）交易方涉内幕交易难自辩清白据早前武汉中商发布的有关此次借壳预案称，经各交易方友好协商，本次交易标的资产的交易价格初步确定为 363 亿元至 383 亿元之间，武汉中商将以6.18 元/股的价格向24名居然之家的股东发行股份以购买其所持有的100%居然之家的股份。此次涉嫌在“内幕交易”者，正是这24位交易方之一的湖北东亚实业有限公司（下称“东亚实业”）及其董事长毛振亚。工商资料显示，东亚实业在居然之家中持有0.08%的股份，若按照此次借壳估值的上限383亿计算，东亚实业的该部分持股对应市值也将达到3000万元以上。作为该次交易的直接参与方，东亚实业及其董事长显然是内幕知情者。而就在此次武汉中商因该次重大重组事宜停牌前后的法定敏感期，东亚实业及其董事长毛振亚通过二级市场大量购入武汉中商股票，共计21.5万股。公开查询信息显示，毛振亚最早一次购入武汉中商股票为在2018年9月19日，当日其分两次购入共计5.7万股，此时仅距离该次重大重组事项停牌仅余三个多月时间。而其最近一次购入武汉中商股票的时间则已经是2018年12月13日，而武汉中商停牌宣布重大资产重组的时间则为2019年1月9日。在当日，毛振亚通过二级市场共购入武汉中商1.5万股。2019年1月24日，武汉中商复牌，携居然之家借壳的重大利好，其接连收获5个一字涨停板，股价从停牌前的6.72元起步，最高涨至11.68元。在2019年1月29日，既武汉中商第四个一字板涨停当口，毛振亚开始了其“精确”的逐步减持，当日其在涨停板上卖出10000股。“按照证监会对于内幕交易的核查规定，要求核查在重大事项停牌前六个月内，涉及重组知情各方买卖相关股票的交易行为，这一段时期即为‘核查期’，也是重组期间的敏感期。”北京一家大型投行的资深保代向叩叩财讯表示，在该期间出现异常交易者，则很可能涉嫌内幕交易，“之所以规定6个月期限，是因为一般重大资产重组从最初的接触、谈判到公布预案，皆有一个较长的信息保密期。”对于在敏感期间买卖武汉中商，东亚实业及其董事长的辩词依然与其他早前数例在敏感期间“内幕交易”相关股票的涉事人员如出一般。在武汉中商的有关公告中，为解释毛振亚的买入行为，辩称东亚实业及其董事长直到武汉中商停牌当日，既2019年1月9日，才知悉本次交易相关信息。同时还以毛在同期交易了其他几只股票用来证明毛在”本次交易申请停牌前 6 个月内买卖武汉中商的股票行为系出于其对武汉中商及其所属行业未来发展判断而做出的决策“。然而，对于在复牌后高价卖出武汉中商有关股票的行为，在难以找到自圆其说的说辞的情况下，只好以了一句“一时疏忽”导致了股票卖出而加以搪塞。“很可能是因为涉事方对于‘内幕交易’的核查规定不了解或是没有引起足够的重视，在过往很多案例中，都出现过类似的情况，很多内幕知情方，尤其是非一下最主要利益获得者与参与者们，就因为贪一些小便宜而最终误了整个重组大事。”上述投行资深保代坦言。发生在5年前的一起中视传媒（600088.SH）收购案的内幕交易，就与此次居然之家的尤其类似。2013年5月29日晚间，以14.29元的收盘价格完成当日交易的中视传媒发布公告称因策划重大事项，公司于即日起开始停牌。但一位神秘的散户却能在该重大资产重组案停牌前几日“精准”踩点买入。这位神秘散户名为黄蓓，据有关信息显示，黄蓓在此后共持有中视传媒70000股，其于2013年5月22日，即此次重大资产重组停牌的前几日买入。实际上，黄蓓的另一个身份则是此次中视传媒收购的金英马公司的第二大股东并担任金英马公司董事、总经理职务的滕站之妻。此外，在更早的几个月前的2013年3月25日，一名为侯丽娟的散户也在当日买入中视传媒3000股，其后则分别于4月11日和5月15日卖出，巧合的是，侯丽娟的真实身份则为金英马的财务部经理。面对市场对中视传媒在该次收购案中铺天盖地的“内幕交易”质疑，2013年11月26日中视传媒宣布终止收购金英马影视股份有限公司，重组以失败告终。斯时，对于黄蓓与侯丽娟的买卖相关股票行为，中视传媒方面也同样牵强地辩称：“系其本人根据市场公开信息及个人判断做出的投资决策”。回到五年后的今时，在此时被爆或涉“内幕交易”，尤其是证监会严厉打击重组并购过程中涉嫌“内幕交易”行为的当下，显然给居然之家此次的借壳案前景蒙上了一层难以抹去的阴影。日前，根据中国证监会《2018年证监会行政处罚情况综述》披露，2018年证监会全年作出行政处罚决定310件，其中内幕交易类案件处罚87起，是《综述》中案件数量占比最高的一类处罚，而87起内幕交易类案件处罚当中，有57起所涉内幕信息与资产并购重组事项相关，说明该领域依然是内幕交易的高发地带。证监会由此指出，并购重组事项筹划周期长、牵涉面广，且对市场具有重大影响，极易成为不法行为人用以谋取不正当利益的工具。面对这一严峻的现实状况，2019年2月11日，证监会专程发布《关于强化上市公司并购重组内幕交易防控相关问题与解答》，这也是是其严格防控并购重组内幕交易的重要举措。“从监管层的日前表态，明显可以看出对于重组并购中内幕交易管理趋势的趋严，监管层可以说是‘零容忍’。”一位接近于监管层的有关人士向叩叩财讯表示。2）估值偏高达140亿除了涉嫌内幕交易外，居然之家最高达到383亿的估值，也同样被外界所诟病。其多年的同行宿敌——红星美凯龙早在一年前成功登陆上交所，在营收、资产规模、利润等皆较大优于居然之家的前提下，其二级市场的估值却远低于居然之家。据公开数据显示，2018年1-10月，红星美凯龙营业收入为99.91亿，扣非后净利润约为21.99亿，按此数据，年化后，2018年其扣非后净利润约为29.32亿。同期，居然之家的营收为70.1亿，扣非后净利润为16.24亿，年化后扣非净利润约为19.49亿。截止到2019年1月24日，既武汉中商公布借壳预案当天，居然之家的该次收购估值定在363亿元至383 亿元之间，交易作价的区间对应市盈率大约在18.63~19.65 倍之间但扣非后净利润是居然之家1.5倍的红星美凯龙，在2019年1月24日当天，二级市场给与其的市值才仅为365.55亿，对于2018年的动态市盈率仅为12.47倍。此外，另一家同行业可比上市企业富森美，其在目前对应的市盈率也仅在13倍左右。如果按照2019年1月24日二级市场中对于红星美凯龙的估值计算，居然之家对应的市值应在243亿左右，也就是说，居然之家目前的收购价较二级市场公允定价最高足足高出了140亿之巨。

主管内幕交易的苹果前法务官被控做内幕交易

遭指控的Levoff曾任苹果的企业法高级主管，部分工作就是保证苹果的内幕交易政策合规。上一次苹果高管卷入股票相关丑闻是在2006年，当时乔布斯被指未经董事会授权获得大笔股票期权。负责监管内幕交易的法务高管居然多次以身试法，做内幕交易，这是今天最讽刺的一条大新闻。美东时间13日周三，新泽西州区法院公布的文件显示，美国证监会（SEC）指控一名前苹果法务高管Gene Daniel Levoff，在2011年到2012年和2015年到2016年两个时间段内，均至少进行了三笔内幕交易，寻求对他处以罚款，并禁止他在上市公司担任高管。SEC提及，在2015年7月苹果公布财报以前，Levoff获悉iPhone的销售业绩逊于分析师预期，于是提前抛售了将近100万美元苹果股票，避免了约34.5万美元损失。因为在财报公布后，苹果的股价下跌4%。讽刺的是，在去年9月被苹果解雇以前，44岁的Levoff担任苹果的企业法高级主管，汇报工作的直接上级是苹果的首席法律顾问。SEC指出，他的部分工作就是“保证苹果的内幕交易政策合规”。他甚至还在2011年给员工发出一封全文以大写字母书写的电邮，提醒他们，不得基于非公开信息交易苹果的股票。SEC执法部门的助理主管Antonia Chion在声明中指出：“鉴于Levoff的指责是执行公司的内幕交易合规政策，被指控利用苹果财务信息的行为极其恶劣。”公开资料显示，Levoff毕业于斯坦福大学，在该校法学院求学期间，曾担任70年历史刊物《斯坦福法律评论》的高级编辑。华尔街日报提到，苹果公司并未立即就此事置评。不过Levoff的律师Kevin Marino称，由于新泽西的联邦检察官还对Levoff提起了刑事诉讼，所以要在民事和刑事两方面为他辩护。彭博报道称，在Levoff案发以前，苹果已经有十多年从未发生过财务报告方面的问题。华尔街见闻注意到，上一次苹果高管卷入股票相关丑闻是在2006年。当时，原苹果CEO乔布斯被指，2003年，他在董事会授权以前就获得了7500万股的股票期权，多得了2000万美元。

美国外卖公司Munchery之死

摘要：从Munchery之死，看美国送餐服务业。都说中国有新四大发明：共享单车、高铁、外卖、支付宝。中国共享单车大战的结局令人唏嘘，出海后，在美国土地上衍生出共享滑板车，如今共享滑板车公司Lime估值已达24亿美金。再拿外卖来说，饿了么95亿美金高价卖身阿里，美团收购摩拜单车后，如今股价在风雨中飘摇。反观美国市场，外卖公司活得怎么样了？上个月底，美国送餐服务业又折损一员大将，曾经估值3亿美金的送餐软件公司Munchery关门大吉，在烧光了1.25亿刀风险投资后，这家在美国市场迅速崛起、昔日最大的点餐送餐公司最终悲剧收场。Munchery之死无论是行业内人士还是Munchery的众多员工都一致认为，曾经前景一片大好的Munchery如此快速地陨落，是因为公司创始人们“吃着碗里的、看着锅里的”，眼大肚皮小。与一般仅单纯提供送餐服务的APP不同，Munchery提供的是”既做又送“的一条龙服务，品牌宣传的是向用户提供由当地厨师烹饪的新鲜美食，之后再提供送货上门服务。“既做又送”是一个好主意，但执行起来的困难很多，“餐饮+快递/运输”非常复杂，一般成功的公司都是只做好了这两件事中的一件，到现在我们还没看到有任何一家创业公司能把两件事一起做成功的先例。虽然Munchery的创业理念、最终想发展的商业格局都很好，但在将商业计划落地执行过程中出了很多问题。2017年5月，与Munchery经营模式相似、同样在旧金山起家的创业公司Sprig关门大吉，Sprig先后烧了5700万美金。回顾一下这类“既做又送”创业公司的历史，除了Munchery和Sprig之外，还有Maple, Spoonrocket, Bento以及Pronto。这些公司不仅创业概念相似，最后也都殊途同归,早早结束了创业生涯。牺牲食物质量换取急速扩张把放在网站上那一张张让人看了就食欲大增的图片做出同样诱人的味道并不容易。这些公司失败的原因有很多共通之处，公司创始人缺少食品行业的经验，造成了很多成本浪费。客户选择这些APP都是奔着铺天盖地、看起来很诱人的促销活动来的，促销结束之后很少有公司能挽留忠实的回头客。Munchery和Sprig的创始人并非餐饮行业出身，他们把科技初创公司的模式与餐饮结合起来，初衷是好的、想法也很吸引人，但一不小心就变成一条腿走路，根基不稳。有内部员工透露，为了实现加快扩张速度，管理者愿意以产品质量下滑换取快速扩张。但无论从事什么行业，一旦管理层开始以牺牲产品质量换取企业发展，那就离关门不远了。风投双刃剑另外，和众多创业公司面临的问题相似，风险投资是一把双刃剑，风险投资推着Munchery寻求急速扩张，越多的风投涌入也意味着投资者寻求套现回报。原本看好Munchery商业理念的人们希望Munchery可以先在小范围内站稳脚跟，在较小范围内尝试、修正经营模式中存在的问题，但这样的发展思路显然不能满足主流创业圈、或风投的胃口。早日IPO对创业公司的创始人极具诱惑力，为了能够达成早日IPO就要求创业公司业绩的迅速增长，为了实现这种增长，即使他们非常清楚很多消费者愿意下单都是冲着“促销coupon”来的，这些创业公司还是会不计成本地在促销上狠狠砸钱。这些充满了冒险精神、美国知名大学毕业的精英们，即便在学校学习了无数经典创业案例，当他们执掌创业公司时也未必能避免诸多前人的失败错误，他们在日常运营中出现了很多问题，缺少策略性，如果不能解决公司经营的根本问题，他们就是在“绝望地烧钱而已”。成功的要义——专一除了向用户快递热气腾腾的刚出锅食物之外：Munchery还可以向距离出餐厨房较远、外卖难以覆盖的消费者提供食材配料，消费者自行煮食；Munchery还选择在一些热门地点设立小亭子，让用户可以提前订好餐拎了就走；为了证明公司能稳定的获得收入，他们还添加了订阅服务；但Munchery原本的长处是帮消费者解决“今晚吃什么”的难题，消费者并不想让Munchery管理自己未来每天的餐饮计划，所以订阅服务也未成功。加上还要与“你想吃什么就帮你送什么”的UberEats, DoorDash, Postmates以及Grubhub竞争，Munchery的发展举步维艰。像UberEats, DoorDash, Postmates以及Grubhub这样的纯送餐公司，他们与落地城市的餐厅合作，只承担送餐环节任务，消费者的选择多达千余种。相比较下，Munchery“只靠自己”的模式，可供消费者选择的菜品有限，时间一久，烧钱、入不敷出形成了恶性循环。GrubHub、UberEats、DoorDash，三足鼎立目前单纯的送餐服务中，GrubHub、UberEats以及DoorDash三家市场份额最高。数据来源：Edison Trends根据最新数据显示，GrubHub每天大约处理22万份订单、日活跃用户大约为1510万，与GrubHub比肩的是”年龄最小“的UberEats在2017年一季度有870万手机端活跃用户。总体来看GrubHub的市场份额最大，在美国九大主要城市中最受欢迎的送餐服务APP。而DoorDash的日活跃用户大约为24.5万，排名第二，UberEats排名第三。图片来源于bikky.comGrubHub的利润主要来自于合作餐厅销售抽成、向顾客提供送餐服务，以及为餐厅提供宣传。一个区域的餐厅的地点、以及餐厅的数量都会影响到GrubHub每一单的佣金比例，佣金比例一般在5%-15%之间，平均佣金为13.5%。图片来源：视觉中国如果一家餐厅完全没有送餐服务，GrubHub会帮你搞定一切，但GrubHub会另外收取每单10%的服务费。上述两项佣金加到一起，GrubHub的平均佣金可高达23.5%。另外，GrubHub也会另行收费为餐厅打广告、做宣传，那些你打开App看到的餐厅一般都是专门花钱做了广告的。另外支付佣金越高的餐厅也会在App上出现排名靠前。比如以纽约为例，想要让自家餐厅的名字能出现在App前段的位置，餐厅至少需要支付20%的佣金。图片来源：视觉中国UberEats的商业模式与GrunHub很相似，一个是向在UberEats App提高露出几率的餐厅收取”宣传费”，另外UberEats与餐厅的每单分成几乎达到30%。不过UberEats比起竞争对手，庞大的Uber司机群体成为了其天然的送餐大军。DoorDash的特色是会与大型连锁餐厅签订合作协议，使用DoorDash可以帮用户快递连锁餐厅餐饮。DoorDash对于合作餐厅来说就更加友好了，没有什么其他的费用，只向餐厅收取每单10%-25%的分成。DoorDash有一个独特的“Y结构经营模式”，即对合作餐厅、送餐司机以及顾客管理。DoorDash会与送餐司机签订合同，这就意味着他们可以掌控整个送餐过程，餐厅和顾客可以同时追踪订单送餐全程。Munchery之死多少会让它昔日的竞争对手唏嘘，但他们也可以从Munchery的失败经历中汲取不少经验。现在再看到电视、网络上UberEats和GrubHub铺天盖地的广告，这些钱全部都用在吸引消费者下载手机APP上，不禁要质疑这些成百上千万的广告费花的值不值，同时也忍不住想心疼餐厅一分钟，这些高额的宣传费用或许最后都转嫁到了合作餐厅身上。

华融证券踩“雷”多家上市公司股权质押，涉及金额超30亿

近日，国内知名券商华融证券披露，公司涉及多起股票质押合同纠纷案等。基金君发现，这背后涉及华融证券这几年来在股票质押项目上踩雷神雾环保、*ST天马、*ST保千、天润数娱等上市公司，还有与大唐能源化工的几只定向资管计划发放委贷、与致富皮业的债券也出现了违约问题。基金君算了一下，其总共金额超过了30亿元，还有利息、违约金等。这几年来，华融证券也是苦苦申诉、申请仲裁，希望能拿回资金。但公司表示，这些对发行人生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响。华融证券公告涉及8起重大诉讼多是股票质押踩雷2月12日，18华融C1、18华融F1、17华融G1、17华融F1、17华融C1、16华融C1、16华融C2等多只债券公告了债券发行人华融证券涉及的8起重大诉讼，其中绝大部分是股票质押合同纠纷案，还有债券违约案、资管计划发放委贷纠纷案，涉及金额超过30亿元，还有利息、违约金等。近年来华融证券爆出在神雾环保、*ST天马、*ST保千、天润数娱、*ST工新、盈方微等股票质押项目上踩雷。比如*ST保千的股东深圳日昇创沅资产管理有限公司，从2017年4月开始向华融证券质押所持*ST保千1.89亿股，当时公司股价尚处于12-13元左右，但随后因为实控人侵占上市公司利益导致巨亏，股价也一路下挫、连续跌停，到现在低位徘徊在1元左右。华融证券在2018年3月15日向江苏省高级人民法院申请对日昇创沅及实际控制人陈鸿成进行强制执行，随后法院对日昇创沅持有的*ST保千股份执行司法冻结，2018年10月，完成“*ST保千”股份司法划扣非交易过户。此次股票质押合同纠纷案涉及本金14.04亿元及利息、违约金等。还有华融证券踩雷神雾系公司，曾经也引起市场较大关注。2016年，华融证券与神雾科技集团股份有限公司进行了股权质押式回购交易业务，但此后神雾案爆发，神雾集团资金链紧张无力兑付，该笔交易展期后亦在2018年2月未能兑付，神雾集团构成实质违约。从公告看，华融证券在2018年3月30日正式向北京仲裁委员会提交案件仲裁申请，申请被执行人是北京神雾集团、吴道洪，2018年7月20日，北京仲裁委员会开庭审理，2018年9月29日出具裁决书。涉及本金8500万元及利息、违约金等。另外，华融证券在*ST天马的股票质押上也出了问题，该股在2017年底股价连续跌停，如今只有1元左右。去年5月*ST天马发布公告称，收到华融证券出具的《关于要求上市公司*ST天马发布违约平仓公告的通知函》，公司控股股东喀什星河创业投资有限公司所质押的3175万股股票已违约，剩余待购回初始交易金额1.5亿元及其对应的利息和违约金尚未偿还。2018年3月，华融证券向北京市第一中级人民法院申请执行，被执行人为喀什星河创业、北京星河世界集团、徐茂栋，法院受理了该案，2018年6月27日，正式收到法院《执行裁定书》。还有几个股票质押案件，包括与广东恒润互兴资产管理有限公司、广东恒润华创实业发展有限公司的股票质押纠纷案，涉及上市公司天润数娱，近年来股价也是一路狂跌。2018年8月29日，华融证券向广东省高级人民法院申请对恒润互兴、恒润华创、赖淦锋财产强制执行。2018年9月20日，广州市中级人民法院作出执行裁定。截至2019年1月，已就被执行人部分财产查封、冻结。此案涉及本金10.93亿元及利息、违约金等。另外，华融证券与宁波兴远联融投资中心（有限合伙）股票质押合同纠纷案，涉及*ST工新，2018年8月以来股价也是连续跌停，违约金额达到2.26亿元及利息等，据了解，2019年1月7日，宁波市中级人民法院出具了《执行裁定书》。还有债券违约、定向资管计划发放委贷纠纷案除了多起股票质押踩雷，华融证券还与宿迁市致富皮业有限公司有一起债券违约案，涉及本金5000万元及利息。2016年7月18日，中国国际经济贸易仲裁委员会对此案做出裁决，裁决致富皮业赔偿5000万元本金、债券相应利息及违约金。2016年10月27日，华融证券向宿迁市中级人民法院提起执行仲裁裁决申请，2017年12月19日，华融证券收到法院对“12致富债”案件的判决书，判决致富皮业向华融证券给付债券本金5000万元及利息、逾期付款违约金等。2018年5月，收到法院反馈，现正通过司法程序进行资产拍卖，华融证券正通过律师向相关法院特提出参与分配申请。另外，华融证券与大唐能源化工有些责任公司的定向资管计划发放委贷纠纷案，涉及华证价值229号定向资管计划、华证价值230号定向资管计划两只产品，华融证券是产品管理人，承担被动管理职责，共有6843.96万元及罚息、费用。在华融证券代表资管计划提起仲裁程序后，法院裁定冻结大唐国际的财产，仲裁庭裁决大唐能源化工支付利息、复利及其他费用。据了解，截至2019年1月4日，借款人已通过其他方式偿还华融证券主张的利息、费用，但就罚息尚未支付。这几年来，华融证券踩雷多项股票质押、债券等，会对其经营发展产生什么影响？昨天，华融证券表示，这些诉讼事项对债券发行人生产经营、财务状况及偿债能力没有重大不利影响。据其官网信息，华融证券是中国华融的重要子公司，由中国华融联合葛洲坝集团共同发起设立，注册资本58.41亿元。华融证券2017年年报显示，公司营业收入达到68亿元，较上年增长28.06%，净利润也达到15亿元以上，整体发展态势还不错。业内人士认为，作为国内知名中型券商，华融证券这几年处于发展快车道。“踩雷”对其影响还不好评定，是否会影响其业绩稳定性，还需要在进行观察。

豆瓣，被《流浪地球》拉下神坛

因为《流浪地球》，豆瓣再一次被置于了风口浪尖。从大年初六开始，陆续有网友在微博、知乎、虎扑上爆料称，自己在《流浪地球》豆瓣词条下点赞的评论，一天之后莫名从高星变成了一星，且点赞无法取消。随即，“《流浪地球》豆瓣评分持续下滑”、“《流浪地球》遭恶意攻击”等话题开始在舆论中发酵。网友爆料豆瓣评分被篡改为了“讨回公道”，一部分《流浪地球》的粉丝开始涌入豆瓣给该片打5星，或是给《星际穿越》等科幻片打1星；此举引发了一些豆瓣影迷的不满，有人以“平衡”评分为理由，给《流浪地球》打了1星……这轮《流浪地球》的评分大战进一步点燃了网友的情绪，也让豆瓣成为了众矢之的。为了泄愤，很多人涌入各大应用商店中给豆瓣APP打1星，截至目前，包括小米等手机应用商店在内，豆瓣的评分都从4分以上掉至了2分以下。很快，豆瓣方面对此做出回应称，热评前500中，只有4位用户出现了跨分数改分，而“评分大幅修改属于不正常评分，不会计入总分”，且会对产品功能做出优化，评分修改后的“有用”（点赞）数据将被清除。但即便如此，仍有不少网友表示将要卸载豆瓣APP。而据毒眸了解，在豆瓣上买水军刷好评、影片互黑等操作在各个热门档期都存在，只不过，今年春节档竞争激烈，各片方围绕豆瓣评分所展开的“攻防战”也有所升级；加之碰上今年备受关注且争议较大的《流浪地球》，于是这些圈内人“见怪不怪”的操作，一下子被放大至公众视野中。虽然很多操作都是片方、粉丝有意为之，但作为平台，豆瓣本身的机制设定中存在漏洞也是不争的事实，因此不少不满的观众纷纷将矛头指向豆瓣。曾经在影迷心中拥有巨大公信力的豆瓣，在不断下沉、越来越大众化之后，也正因为用户群体的分化，在神坛之上摇摇欲坠。骗赞、水军、删评……春节豆瓣攻防战“一部评分8分左右的影片，首页全是一星评价，这正常吗？”春节档刚一结束，针对热门影片《流浪地球》评分的质疑就不断袭来。截至2月12日中午，《流浪地球》豆瓣评分为7.9分，为春节档影片最高，仅有2.2%和4.6%的网友给出了1星和2星；然而在该片排名前二十的短评中，有多达11个2星以下的评价，比例远高于《飞驰人生》等评分相对较低的影片。《流浪地球》在豆瓣上的一星短评这样一个“反常”的数据，被很多喜爱《流浪地球》的人解读为针对该片的攻击：“有些人就是看不惯国产影片好。”有大批网友在知乎等平台上表示，自己经历过点赞影评的高评分被修改的情况，且有豆瓣网友称收到过有偿改评分的私信。某豆瓣网友曝光有偿改评分现象面对质疑，豆瓣于2月12日中午发表官方回复称：“并不存在传言中‘高赞好评被收买改为差评’的情况。豆瓣电影工程师统计了目前《流浪地球》的前500个热评（高赞评论），仅有4位用户有过跨分数（非相邻分数）修改评分的行为：2人由三星修改为一星；1人由一星修改为三星；1人由二星修改为五星；另外，昨天有一位用户将《流浪地球》的四星打分改成一星，后来该用户删除了评分。”该删除了评分的用户，也在豆瓣上表示，“现在整个豆瓣背的骂名，其实从头到尾就我一个人做了而已”，并不存在大量高星改低星的情况，且其“只是为了表示用户有一星的自由而改的分”，并没有收费。而就在争议不断升级的同时，《流浪地球》的豆瓣评分也在不断下降，该片在豆瓣评分曾为8.5分，目前的7.9分与此存在0.6分的差额。这更加使得一部分网友相信，是有相关方在“有组织地抹黑《流浪地球》”，进而导致了大量对于豆瓣公信力、评分机制的质疑。《流浪地球》评分异常背后的真实原因，还有待进一步考究，但有一点可以确认：刚刚过去的春节档，各片方围绕豆瓣评分所开展的各类攻防战，从未停歇。春节档前后，不断有网友晒出群聊截图，曝光春节期间的影片刷分或者互黑行为。一位加入了刷分群的网友向毒眸证实，这种群的确存在，并在春节期间“任务量激增”，注册满半年以上的豆瓣账号，只要按照要求给相关影片打低分或者高分并附带15字评论，就能获得每条几毛到几元不等的红包。网友曝光组织影片刷分的截图某参与了春节档的营销人士告诉毒眸，其负责的电影在正式上映后，短短几分钟到几十分钟内，就收到了成规模的差评。“电影还没放映完就有如此多差评，显然不正常。但只知道是被黑，具体是谁就不知道了。毕竟今年竞争太激烈，很多公司都有类似的动作，所以到最后我们可能就不深究了。”除了恶意黑竞争对手，一些相关方还想尽办法来控制自己影片豆瓣评论下的负面评价。大年初一上午，某片的豆瓣短评里一时只显示了3条评论，有豆瓣网友表示“有评价被删除了”；盗号发好评、修改评分的事件也时有发生，就连毒眸的官方豆瓣账号，也在春节档前被盗，并在上映前就给《新喜剧之王》影片打了5星。毒眸豆瓣账号被盗一些片方或许自知控评无望，便选择通过公关的方式拖延豆瓣开分时间，以延缓负面口碑的发酵——直到大年初一的下午，还有几部电影迟迟未公布评分。对此豆瓣方面告诉毒眸，并不存在压分情况，开分时间是算法决定的；而某发行人士却向毒眸表示：“豆瓣压开分不是什么个例了，我们自己以前就有通过沟通、压着评分晚出的经历。”但正如该发行人士所言，乱象并不是今年春节才特有的，很多手段早已是“业内共识”，如去年暑期档，也有许多影片被曝光存在刷分互黑的现象。而由于今年春节档竞争过于激烈，导致一部分矛盾激化，加上很多争议性事件恰好遇上了话题影片《流浪地球》，才将一个“业内矛盾”推向了大众。对于这些乱象，豆瓣创始人阿北此前曾在《豆瓣电影评分八问》一文中做出过一些解释，他强调豆瓣刷分是一件成本大、收效小的事情，且豆瓣有相关机制来过滤掉水军。此外，近年来豆瓣为了限制刷分，还调整了映前打分机制，电影正式上映前评分都将不予以显示。可即便如此，由于不少刷分从业者也在不断“升级”，豆瓣刷分从未消失、且有愈演愈烈的趋势。现如今，很多刷分群都规定注册时间较长的账号才能参与刷分，而不少豆瓣红人也开始收取红包参与营销活动，以至于单单靠算法很难进行甄别。就在春节档前，就有网友曝光豆瓣红人福根儿等人，存在对短片《七里地》的有偿营销行为。此事在豆瓣上引发了巨大争议，此后陆续有网友扒出，很多刷分事件背后都有豆瓣红人在组织和操控。最后，该事件以福根儿等人被封号、禁言而草草收场。而面对从未休止的刷分和愈演愈烈的评分矛盾、舆论质疑，豆瓣方面目前仅表示会对修改评分后的点赞数进行清零，至于如何防范水军，豆瓣告诉毒眸：“反水军是豆瓣电影的日常工作，根据水军行为变化，我们的反水军措施也在不断进化，具体现在不方便聊。”豆瓣下沉困局事实上，豆瓣评分之所以会被很多片方、网友所看重，甚至不惜用一些性价比并不高的手段来刷分，也正是因为豆瓣评分在此前多年运营中的权威性，相比于猫眼、淘票票等票务平台的评分，豆瓣更具备公信力——而这种特质，也使得豆瓣近年来的用户基数与影响力逐渐扩大，并有了向三四线地区下沉的趋势。创立于2005年的豆瓣，早年间的标签一直是“文艺”、“小众”和“垂直化”，面向的受众也主要是喜欢电影的“文艺青年”们。正因如此，最早一段时间内豆瓣受众的审美取向较为趋同，逐步形成了一套在内部较为成熟的电影评价体系，并树立起了豆瓣在影迷圈层中的口碑和品牌形象。后来随着中国电影市场的不断扩大，观众对口碑愈发重视，作为最早的影评网站之一，豆瓣开始被更多核心影迷之外的观众所重视。到了2015年，阿北就在《豆瓣电影评分八问》中指出：“现在每个月有一亿上下的人会用到豆瓣的评分，我不觉得咱们文艺青年的势力变这么大了。”《豆瓣电影评分八问》原文节选但与此同时，阿北也指出，彼时的豆瓣所代表的大众观点，“更集中在一二线城市里，和豆瓣用户扎堆的地方一致”。也就是说，即使是三四年前、豆瓣开始大众化的初期，其评分所代表的仍旧是一部分受众的偏好，覆盖范围和人群相对有限。到了2017年，出于自身发展需求，豆瓣开始对公司战略进行进一步调整。在当年8月的内部信《年中业务调整》中，阿北明确提出将分为用户线和营收线两条业务线，其中用户线就是以“APP用户增长提速为阶段目标”。而也是在近几年，包括豆瓣观影团等一些原本只集中在北上广的活动，也开始去往一些三四线城市。《年中业务调整》内部信原文再加上很多电影的地面宣发工作不断下沉，越来越多非一二线城市、非核心影迷的受众也开始接触到豆瓣，并逐渐将豆瓣评分作为其观影的重要参考。到了今年春节档，有多位从业者向毒眸表示，老家四五十岁的亲戚在选择观影影片时，也会以豆瓣评分高低作为观影决策的依据。然而，在豆瓣不断下沉的整个过程中，必然会有与原有受众偏好存在差异的新用户进入，进而对原有的评价体系产生冲击，造成新旧观念、评价体系间的矛盾碰撞。“以前的用户审美很接近，可如今这样的圈层被打破，不一样的审美、评价标准开始介入。现在很多高分影片，放在当年根本拿不到这个分数。随着越来越多人开始使用豆瓣，普通观众和影迷间的割裂会越来越严重。”某资深影评人告诉毒眸。这样的割裂，在《流浪地球》上体现得尤为明显。对于并未接触过太多科幻电影的普通观众来说，《流浪地球》所呈现出的想象力、视觉冲击和人间大爱等特质，给其带来了一次少有的观影体验，因此便会给出较高的评分。甚至于会有一些捧杀的情况，例如“超越好莱坞”、“比肩《星际穿越》”等过高评价。可对于一些接触过大量科幻电影的观众或是资深影迷来说，《流浪地球》在故事架构、人物塑造上存在一些问题，虽有亮点，但还达不到“神作”的级别，在给分的时候会更为谨慎。有科幻爱好者告诉毒眸：“我认为该片的分数在7.5左右比较合理，现在下降的分数算是正常分数，不存在什么大规模黑《流浪地球》，8.4太高了。”评分有高有低原本是正常现象，但在《流浪地球》上，情绪化的评分和不对等的对话体系，逐渐演变成了两波受众之间的矛盾。很多喜爱该片的观众认为，有人在刻意抹黑《流浪地球》，因为“看不得国产片崛起”。一些狂热的粉丝因此还做出了过激的行为，不少给《流浪地球》差评的网友都表示遭到过私信骚扰。此前在《流浪地球》的豆瓣热评里，甚至有网友表示因为给了1星，而遭遇了狂热粉丝的人肉搜索和人身威胁。网友表示遭受了人身威胁而另一些不喜爱该片的人或是资深影迷，则认为《流浪地球》被捧得过高，选择了“打一星平衡一下”的做法，或是点赞差评将其顶至较前面的位置。因此如今《流浪地球》的评分异常，并不一定都是片方所为，也是一部分受众情绪的真实反映。而这两种观点的矛盾激化，最终让豆瓣成了背锅者。微博上，许多普通观众纷纷表示“反正我是不会再相信豆瓣了”、“豆瓣已经失去了它的公正性”；而一些老用户则感慨“曾经的豆瓣已经回不来了”。无论是对于影迷，还是普通观众，如今的豆瓣要逐渐走下神坛，已然不再是曾经那个口碑和权威的代表了。网友在微博表达对豆瓣的差评“怎么可能做到面面俱到呢？不同用户圈层的构成都有其特点和偏好，一个单纯的评分，显然不能够符合满足所有人喜好倾向。”另一位影评人向毒眸表示，《流浪地球》评分争议虽然有其特殊性，可恰是豆瓣在大众化过程中原有体系遭到冲击的体现。存在割裂，本质上不是豆瓣的主观过错，任何平台上都会存在观点的分歧和摩擦，但豆瓣在自身的评价机制上还不够成熟、加剧了割裂和刷分，却也是不争的事实。因此，如果豆瓣还希望继续扩大受众规模，如何走出小众的圈子、调和不同受众间的差异，便显得至关重要了。很多从业者提出，豆瓣最初的5星制评分机制，已经不足以满足多样化的受众需求了，而应该像IMDb、烂番茄等平台一样，发展成大众、影评人打分，或是增加摄影、音乐、演员等多维度评价机制，来平衡不同需求。不过即便是受到质疑，豆瓣在短期内也很难被替代，走下神坛的豆瓣在影评届仍难寻对手。“短期来看，受到受众基数和知名度影响，很难出现一个平台可以替代豆瓣在大众、片方心中的地位，也很难再出现一个比豆瓣更为客观、公正的第三方平台。但如果没有办法去消解这样的矛盾，长期以往对于豆瓣的公信力而言，绝对会是一种消解。”上述影评人向毒眸提醒道。

百度在线要开始卖医疗器械了？此前李彦宏曾出质股权

百度在线经营范围新增医疗器械销售。2月13日上午消息，据企查查信息显示，近日，百度在线网络技术(北京)有限公司工商信息发生变更，经营范围新增“销售第三类医疗器械”“销售医疗器械II类”“软件开发”等内容。资料显示，百度在线由百度控股有限公司全资持股，其总经理和法定代表人均为百度高级副总裁、百度搜索总裁向海龙。百度搜索提供百度搜索、信息流资讯、知道、百科、贴吧、百度个人云和移动分发等用户产品和服务，并且负责商业变现产品、百度联盟等体系建设和销售运营工作。此外，企查查信息显示，2月3日，李彦宏、向海龙分别向百度在线出质股权，出质股权数分别为638917.36股及3210.64股。

游走在灰色地带的电子烟，为什么难成为下一个风口？

摘要：对烟民来说，戒烟肯定是最好的选择。电子烟或许危害较低，但不表示它完全没有危害。若是从未吸烟的人，那么没有必要尝试电子烟，因为电子烟也是一样会上瘾的。新年伊始，一大批创业者正在涌入电子烟市场。这背后是一个超级庞大的暴利行业。中国是世界上最大的烟草消费和生产国，每年烟草消费量相当于排名第2-29位所有国家烟草消费量总和，每年中国烟民消费卷烟量占世界烟草市场44%。此前，国家烟草专卖局曾公布，2017年中国烟草总公司实现税利总额11145.1亿元，2016年中国烟草税利总额为10795亿元，2015年的税利总额为11436亿。2019年，这个市场里来了一批新的玩家，多个电子烟品牌扎堆发布新品。1月20日，前同道大叔创始人蔡跃栋在朋友圈发布海报，宣布其创办的“YOOZ”品牌电子烟开启现货发售，现货销售首日卖出的电子烟营业额达到了500万；试销半个月左右的北京中艾唯科技有限公司旗下电子烟iDuck，销量也达到1万套；在罗永浩发布社交新品聊天宝时，也推出了一款电子烟产品福禄（Flow）换烟雾化烟。这三款电子烟仅是多个科技公司创业的冰山一角，根据《深网》不完全统计，从去年下半年到今年春节前，有十多个科技公司试图在电子烟领域进行创业。昨日，还有消息称小米旗下生态链公司将进军电子烟领域，不过小米迅速做出回应：“小米不会做电子烟，此事纯属谣言。”小米内部人士则对《深网》表示：“根据小米的规定，任何生态链企业自有产品或者自有商业行为，都不允许使用小米或米家品牌。”据《深网》了解，传统卷烟利润能达到成本的10倍甚至50倍，而从目前电子烟多种模具多种烟弹不统一的模式来看，电子烟的利润率只会比传统卷烟行业更高。相关从业者还表示，目前传统卷烟公司也有在尝试电子烟和传统卷烟并行销售的方式，但并不会宣传电子烟的“健康”和“不成瘾”，而会将宣传的重点放在“好携带”。和传统电子烟品牌相比，新玩家往往在营销和渠道方面拥有优势。但长期而言，电子烟上下游产业链灰色地带太多，受政策影响会非常大。此外，海外大环境以及医学方面的一些舆论也持批评意见较多。一位医学人士对《深网》表示，“没有相关证据能证明，直接使用电子烟或二手烟对人体的伤害或成瘾程度比传统香烟更低。更重要的是，这些创业者们即将遇上庞大的对手，目前中国有规模的电子烟品牌背后都站着一个或几个传统烟草巨头，即便有一天有更明确的相关政策出台，获益者也将是这些传统电子烟品牌。当然，在政策监管空档期，这些新的电子烟创业品牌赚快钱不是没有可能。难敌传统电子烟今年春节，电子烟取代传统烟酒，成为了最流行的礼物之一。一位将电子烟当作礼物送给父亲的消费者对《深网》表示，之所以选择电子烟做礼物，是因为听说电子烟中含有有机尼古丁盐，比传统尼古丁更加健康，同时加热而非燃烧所以不产生焦油。在春节前夕，《深网》探访了位于北京金宝街、北太平庄、国贸附近的几家电子烟专卖店。据店主们表示，北京实体电子烟店很多于2018年下半年开始营业，销售均为国产品牌。根据《深网》观察，电子烟基本分为上油和烟弹两种，相对烟弹模式销售较快，店主也更愿意推销烟弹模式。购买的人群大多为年轻人，一部分人表示自用，另一部分人则表示购买电子烟的目标是送给亲属。在线上，来自日本的“IQOS”电子烟（不含烟弹）在各个涉及跨境电商的平台上基本公开售卖，而烟弹的补充方式则往往来自于微商和代购（目前该烟草在国内仍处于封禁状态）。不过国内的电子烟产品则在电商平台更是随时可见，在天猫上单量过万的店并不在少数。但无论是线上还是线下，店主们都表示对2019年科技公司创业生产的电子烟不太了解，一些店主虽然表示听说过这些电子烟品牌，不过不会考虑销售这些新兴的电子烟品牌，一位（线下）店主甚至直接表示，“这些品牌也有通过线上渠道和我们联系过，但这些品牌进价比传统的电子烟品牌高出很多，而且缺乏固定的用户群体。”这位电子烟店主对《深网》表示，电子烟最主要的利润空间在烟弹，传统电子烟品牌的烟弹有很多固定的用户群体，新兴的电子烟品牌在这方面没有优势。据《深网》了解，中国本就是电子烟大国，无论抽烟器械还是烟弹、烟油，产量都在世界首屈一指。数据显示，全球90%左右的蒸汽电子烟产品及配件产自我国，美国市场上电子烟小烟销量前 5名的品牌中有3家是由中国电子烟公司生产，开放式电子烟销量前5名则全部是中国公司生产并出口的。另外数据显示，电子烟和加热不燃烧烟草全球销售额依然在快速增长。根据世界烟草发展统计数据，2017年全球电子烟销售额达120.54亿美元，同比增长18.50%；加热不燃烧烟草全球销售额达50.03亿美元，增速高达135.60%。据欧睿国际预测，2020年全球雾化产品的销售额将达到323.73亿美元，在2017年销售额基础上增长近90%。但这个领域并非创业者们看起来的一片蓝海，在2017年中国电子烟市场销售额已超250亿元，更重要的是在国内，电子烟的监管几乎处于空白状态，大多数电子烟处于无产品标准、无质量监管与无安全评价的“三无”状态，据《深网》观察，很多电子烟甚至没有“有害健康”的相关标示或类似提醒。对这些创业者来说，当国内对电子烟的管控进一步加强以及国家队对国内市场进行投入后，他们会发现一道厚重的墙竖在眼前。2013年以来，国家烟草局先后成立了新型烟草制品工作领导小组、新型卷烟研制重大专项、上海新型烟草制品研究院和行业新型烟草制品装备工程研究中心；2018年全国烟草工作会议中，全国烟草局局长报告中提及，“密切关注烟草市场新动向，大力支持雪茄烟加快发展，积极研发电子烟、口含烟、加热不燃烧烟草制品等新型产品，鼓励在境外市场大胆试水、谋求突破。”虽然目前国家对国内的加热不燃烧烟草制品产业没有出台具体监管政策，不过中烟公司、私营企业均可研发和生产加热不燃烧设备，中烟公司可研制烟弹。目前电子烟行业的诸多创业公司类似十几年前的山寨手机公司，电子烟的雾化器、电池等生产难度不大，最关键的是生产烟弹的工厂，国内能人工合成尼古丁盐具有研发能力的企业不超过10家，烟弹的定价权和盈利点基本掌握在这些研发工厂手中。不过对于他们来说，能否完善产业链并不重要，以目前电子烟创业公司最主要的盈利点雾化器为例，其成本一般不超过30至50元，且技术含量极低，但售价往往在300元以上。有相关领域的投资人对《深网》表示，“投资电子烟最看重的是迅速现金回报，如果将来能够有发展的机会当然更好，但现在的资金回笼就已经值得投资了。”从协助戒烟到新瘾已经发展多年的电子烟行业事实一直处于灰色状态，核心原因是外界对电子烟是否存在健康危害说法不一，但电子烟也会让人产生“烟瘾”确是不争的事实。1924年美国读者文摘发表一篇题为《烟草对人体有害吗?》的文章，第一次让世人意识到烟草可能有坏处；1964年美国联邦政府发布第一份“吸烟与健康”的报告，权威确认了“吸烟有害健康”。随后全球各个国家都开始展开控烟行动，最初的办法大多为禁止宣传行动以及公开禁止吸烟等，目标是减少对烟草的需求。但是经过多年的博弈，对世界各地的政府来说，最具效力和成本效益的方案就是通过征收消费税来提高烟草价格。来自各种收入水平国家的证据表明，提高卷烟价格对减少需求非常有效。价格升高可引导戒烟并防止开始使用烟草，而且还可以减少已戒烟者再度吸烟的现象并减少持续使用者的消费量。数据显示，一包卷烟价格提高10%估计能使高收入国家对卷烟需求减少约4%，使低收入和中等收入国家的需求减少4%-8%，因为收入低往往使人们对价格变化更敏感。儿童和青少年与成人相比对价格升高也更加敏感，由此价格干预措施能够对这一年龄组产生显著影响。电子烟在诞生之初目标也是控烟，中国药剂师韩力带领团队设计发明了第一个基于尼古丁的电子烟产品，他希望能创造出一种可以让人在摄取尼古丁的同时，又不用吸收因为香烟燃烧时产生的其他有害物质。2004年，如烟公司正式发售电子烟，韩力是这家公司的创始人之一，在国际上首次将这种产品量产并面向中国市场销售。但由于国内对此类烟草尚未有明确的管控政策，加上如烟电子烟价格较高，国内销量不佳。2005年，如烟电子烟产品开始向海外出口，并于2007年取得了第一个国际专利。2008年，如烟公司声称已经售出超过30万支电子香烟，并且以叁龙国际的名义在港交所上市。不过从此开始如烟迅速衰落，这是因为如烟是以“戒烟”为宣传点，在当时的一些宣传语中甚至表示抽了如烟以后就无法再抽其他的香烟了。这意味着此时的电子烟对于不戒烟的那部分烟民和受众缺乏足够普及度，而烟民则不喜欢如烟的味道。随后诞生的电子烟不再仅以戒烟为宣传点，国内外购买电子烟的相当一部分用户也并不是以戒烟为目标，他们对于一款电子烟好坏判断的标准，在于烟雾量是否大，造型是否足够炫酷潮流。电子烟甚至还催化出了电子烟文化(Vape)，这种文化已经成为了电子烟消费的中坚力量和意见领袖。这让除了老烟民从传统烟草转吸电子烟以外，非烟民也成为了电子烟的消费群体。根据世界卫生组织2014年发布的电子烟报告内容显示，电子烟又称为电子尼古丁传送系统，其原理是通过加热一种溶液传送起雾供使用者吸用。这种溶液的主要成分是尼古丁、丙二醇、甘油和添加剂。中国疾控中心控烟办公室副主任姜垣曾对媒体表示，传统烟草里面所含的有害物质有200多种，烟草在燃烧的过程中会把这些有害物释放出来。尽管像IQOS这种加热不燃烧的电子烟在一定程度上减少了有害物的释放，但还是会释放出有害物质，未成年人使用同样会危害健康。所以目前商家所宣传的抽电子烟无害，可以帮助戒烟的说法也没有任何科学依据。根据彭博报导，纽约大学医学院研究人员将老鼠暴露在电子烟烟雾中 12 周，剂量和持续时间相当于一名 10 年资历的轻度电子烟吸烟者。在试验结束时，烟雾已经在动物的肺、膀胱和心脏中造成 DNA 损伤，并抑制肺蛋白和重要的 DNA 修复功能。一般认为，电子烟不含焦油、一氧化碳等香烟有的有害物质，仅含尼古丁，而尼古丁本身并没有多大危害，它只是让人上瘾的一种东西。但纽约大学研究人员指出，尼古丁在人体内会转化为致癌物几乎毫无疑问。并不“酷”的电子烟2017年全球电子烟销售额为120.54亿美元，其中美国和英国为电子烟的主销市场，2017年占全球市场份额分别达到39.28%和14.40%。美国近几年一直是全球最大的电子烟消费市场，2017年全国电子烟销售额达到47.34亿美元，消费人群占总吸烟人口比例的近三成。由于电子烟生产商声称电子烟是香烟的安全替代品，许多人担心电子烟的温和味道会吸引年轻人使用尼古丁，鼓励青少年尝试普通香烟。2016 年美国外科医生 Vivek Murthy 将美国青少年吸电子烟称为“重大的公共卫生问题”，理由是高中生吸电子烟的成长率达到 900%。由《华尔街日报》和调研公司Mercury Analytics进行的另一项调查显示，在美国13到18岁的青少年当中，近三分之一人承认过去30天曾吸食过电子烟。去年9月，美国食品药品管理局（FDA）局长Scott Gottlieb宣布了该局历史上最大规模的一场打击电子烟行动，烟草制造商备要求在60天内提交一份详细计划，说明他们将如何阻止青少年使用其产品。Gottlie甚至表示，青少年抽电子烟已经像“流行病”般在美国蔓延开来了。占据美国最主要市场的Juul Labs随后发表了几项限制未成年购买电子烟的措施，包括关闭其社交媒体账户。此外Juul的YouTube帐户已限制为禁止21岁以下的用户观看，并将账号用于对吸食天然烟草人群的推广宣传。但儿童无烟运动发言人Caroline Renzulli认为伤害和影响已经产生，并表示：“Juul的社交媒体营销让孩子们沉迷于电子烟。现在它已占据了美国75％的电子烟市场，因此不再需要进行社交媒体营销，因为它的年轻客户正在为他们做这件事。”Juul官网要求客户提供姓名、出生日期、永久地址和社会安全号码的最后四位数字，与第三方核实该信息并与之交叉引用公开记录，以确保客户至少年满21岁。在国内，相关法律法规明确规定不得向未成年人销售电子烟。2006年我国签署加入的由世界卫生组织批准发布的《烟草控制框架公约》规定：“禁止生产和销售对未成年人具有吸引力的烟草制品形状的糖果、点心、玩具或任何其他实物”。《未成年人保护法》明确规定：“禁止向未成年人出售烟酒”。深圳市控烟协会副秘书长熊静帆曾对此表示，通过调查研究发现，青少年是电子烟主要营销对象之一，一旦未成年人吸食成瘾也会促使未成年人吸食普通卷烟。因为尼古丁的成瘾性，对未成年人的身心发育及健康也会造成危害。但根据《深网》对电子烟线上线下渠道观察了解，这些渠道对购烟者的年龄并无限制，线下以及线上多位店主也对《深网》表示，没有办法限制未成年人买烟。而随着烟民平均年龄仅一步下降，传统烟草已在向新型烟草转型（如加入薄荷等其他口味），相当一部分尝试新型烟草的烟民都会同时选择尝试口味繁多的电子烟，这些烟民往往都是年轻人甚至未成年人。一位初中教师向《深网》描述，一些学生已经从抽香烟向电子烟过渡，和传统香烟相比，电子烟味道更轻，收藏更方便，学校难以对此进行监管。“对烟民来说，戒烟肯定是最好的选择。电子烟或许危害较低，但不表示它完全没有危害。若是从未吸烟的人，那么没有必要尝试电子烟，因为电子烟也是一样会上瘾的。”一位在线医疗从业者对《深网》表示。

多深的恩怨？督察长状告自家公募，称是举报总经理坐庄遭报复

　　公募督察长被开除，起因旷工还是被打击报复？宝盈基金与前督察长长达3年的纠纷案，近日宣判了。　　宝盈基金：多次旷工开除；隐瞒专职律师身份入职，劳动合同无效。　　督察长：不服！曾举报总经理“坐庄”套利近亿元，这是打击报复，索赔工资收入损失200万。　　中国裁判文书网近日一则关于一家公募基金和高管纠纷的判书引发投资人关注。　　2016年2月，孙胜华被宝盈基金管理有限公司(下称宝盈基金)解除劳动合同，孙胜华称，自己被开除属于公司高管打击报复，要求索赔数百万元的工资收入所得。在二审中，宝盈基金则称，孙胜华隐瞒身为专职律师的事实入职，双方之间的劳动关系依法应为无效。　　中国裁判文书网公布的宝盈基金原督察长孙胜华状告宝盈基金的二审判决书显示，驳回孙胜华的上诉，维持原判，即孙胜华诉请继续履行劳动合同并赔偿工资收入损失，没有事实依据，法院不予支持。　　值得注意的是，此前孙胜华曾实名举报宝盈基金公司总经理操纵股票，其称，2015年股灾前后，该公司总经理指示基金经理利用公募资金(散户资金)大举拉抬股票，股价拉至高点，大客户兑现出逃，公募小散套牢；短短8天时间，输送利益高达9800多万元。　　券商中国记者联系上宝盈基金一名工作人员，对方表示，不方便透露太多细节，“案情和事实法院已有判决，不会对公司产品的投资人有影响。”　　多次旷工被开除？原督察长上诉索赔工资收入200万　　宝盈基金与高管孙胜华的这起至少长达3年的纠纷案件里，主要争议的焦点在两方面：　　一是，孙胜华是否旷工，还是如孙胜华所称“自己被开除属于公司高管打击报复”；　　二是，作为北京市广盛律师事务所的专职执业律师，处于执业状态，其与宝盈基金签订的劳动合同是否有效。　　2010年8月6日，宝盈基金公告，根据第三届董事会第三次会议决议，拟聘任孙胜华先生为宝盈基金管理有限公司督察长。　　转折点出现在2016年2月17日，宝盈基金以孙胜华旷工为由，与其解除劳动合同通知书。孙胜华向深圳市劳动争议人事仲裁委员会提起仲裁，随后在一审败诉后再次上诉。此次上诉中，孙胜华除了请求撤销一审判决，以及要求恢复履行与宝盈基金公司的劳动合同，还要求宝盈基金赔偿其工资收入损失2015000元(按照每月65000元标准，自2016年2月1日计算至劳动合同实际恢复履行之日，暂计31个月共2015000元，暂计日期是指从2016年2月1日~2018年8月31日)。　　在旷工方面，根据双方确认的《关于对孙胜华进行处罚的决定》显示，孙胜华在2010年11月份有16次无故未打卡、6次因故未打卡，2010年12月6日~8日出境参会未向领导报告，故宝盈基金公司根据考勤制度对孙胜华作出罚款2万元和警告的处分。　　在这点上，孙胜华辩称，作为公司高管，经常去股东会、董事会、证监会汇报工作，分管专户投资部、量化投资部等工作，还要去上市公司调研、接待客户，公司并不要求其强行打卡。何况这些属于单方证据，宝盈基金公司可以随意制作。　　宝盈基金公司提交的情况说明显示，孙胜华于2010年12月9日通过邮件回复，2010年11月16日~30日，有3次赴证监局、1次赴法院和两次参加公司会议，其余情况宝盈基金公司按孙胜华无故打卡处理；孙胜华也于2010年12月23日对其2010年12月6日~8日离境出差未向领导报告作出检讨。　　对于专职律师身份，宝盈基金辩称，孙胜华作为专职律师，无论是广东省高院的再审判决，还是其执业地北京的大量生效判决，均认为专职律师依法不能另行兼职，其隐瞒身为专职律师的事实而入职宝盈基金公司，双方之间的劳动关系依法应为无效。　　对此，孙胜华则辩称，在2010年入职宝盈公司时，即已知晓其律师身份。其虽具有专业律师执业资格，但事实上是从未开展过执业活动，仅为挂靠，在该律师事务所也从未参加过社保，未有四险一金，不存在任何事实上的劳动关系。　　二审法院认为，宝盈基金公司在本案提交的证据足以证明孙胜华的缺勤情况。孙胜华认为宝盈基金公司提交的证据均是宝盈基金公司单方制作，并未经其确认，但并未提交充分的反驳证据来推翻宝盈基金公司的主张。且孙胜华在本案中也承认其作为公司高管，经常会外出，公司不要求其强行打卡。但从《考勤管理制度》的规定来看，《考勤管理制度》适用于全体员工。孙胜华作为公司员工，即便是高管，也应当受该制度的约束。　　二审法院认为，孙胜华的行为严重违反公司劳动规章制度，宝盈基金公司依照其规章制度解除与孙胜华的劳动合同，符合法律规定。孙胜华的上诉请求不能成立，应予驳回。一审判决认定事实清楚，处理结果正确，应予维持。二审为终审判决。　　败诉不服，原督察长：这是报复　　值得注意的是，此前孙胜华曾经实名举报公司总经理操纵股票。　　孙胜华公开履历显示，其曾在中国信达信托总公司、中国信达资产管理公司、英国Wyvern(China)投资银行、中国泛海控股集团、民生证券有限责任公司、华夏基金管理有限公司从事法律工作；担任督察长之前，其于当年入职宝盈基金先后担任监察稽核部总监、督察长、总经理助理等职务。　　从宝盈基金官网公布的组织架构图可以看到，该公司督察长下设合规风控板块职位，独立于总经理，向董事会负责。　　判决书显示，孙胜华称，本案真实内情是孙胜华在宝盈基金工作时(任督察长)，向公司股东及相关部门举报宝盈基金总经理汪钦涉嫌犯罪的材料，遂遭到时任总经理汪钦的打击报复。宝盈基金以其旷工为理由，解除劳动合同，属于打击报复，旷工理由明显不能成立。一审法院在再次审理该案时，庭审质证明显与判决结果不相符，属于事实认定不清。　　据孙胜华举报，汪钦在2015年股灾发生前后，安排专户(大客户及其利益者)资金提前埋伏，并指示基金经理在2015年9月9日开始利用公募资金(散户的钱)大举拉抬股票，股价拉至高点，大客户兑现出逃，公募小散套牢，利益输送顺利完成。短短8天时间，输送利益高达9800多万元。　　孙胜华称，广大社会投资者的基金净值在短时间内从1元跌到不足0.6元，当时身为督察长，必然要对公司少数高管违法、违规情况进行调查、汇报、举报。汪钦从中铁信托纪委书记解某某(中铁信托为宝盈基金股东)处了解到孙胜华实名举报后，以迟到、旷工的理由将其开除，孙胜华认为提交的证据都是事后编排。　　宝盈基金近年多起高管变动　　宝盈基金是一家老牌公募，成立于2001年5月18日，注册资本1亿元，注册地深圳。公司股东实力雄厚，分别为中铁信托有限责任公司(持股75%)、中国对外经济贸易信托有限公司(持股25%)。属于国内第二批成立的公募基金，彼时共同成立的还有易方达、银华等公司。　　孙胜华在上述案件中举报的汪钦于2010年11月加入该公司任总经理；彼时，宝盈基金正因内部管理等问题遭深圳证监局发函整顿，处于危局。　　汪钦公开履历显示，其系中国人民银行研究生部经济学博士。曾就职于中国人民银行河南省分行教育处、海南港澳国际信托投资公司证券部，历任三亚东方实业副总经理、国信证券研究所所长、长城基金管理副总经理。　　在汪钦任内，宝盈基金先后引进彭敢、王茹远等基金管理人才，其后又推出了赫赫有名的“四小龙”人才梯队：杨凯、彭敢、盖俊龙、张小仁；宝盈基金产品业绩排名和品牌价值都大幅提升。2017年底，随着盖俊龙离职标志着宝盈基金“四小龙”时代落幕。　　2018年A股行情震荡，宝盈基金旗下产品业绩表现惨淡。上海证券基金分析师闻嘉琦认为，宝盈基金的困境主要跟人才出走有关。尽管宝盈基金也提拔了段鹏程、肖肖、李进，引进了刘李杰。但除李进严控仓位躲过大跌外，其余三人均表现不佳。无论是段鹏程重仓的医药股，还是肖肖偏爱的蓝筹股、周期股，所选的股票去年以来在二级市场基本表现平平，加之仓位较高，今年以来相关基金均回撤严重，段鹏程+肖肖的搭档组合也未能取得“1+1>2”的效果。　　宝盈基金总经理职务人选频繁变动。2017年1月26日，宝盈基金管理有限公司发布高级管理人员变更公告，汪钦因个人原因辞职，离任宝盈基金总经理，由公司董事长李文众代任总经理一职。　　2017年4月宝盈基金迎来了新任总经理张啸川，但仅仅一年半之后，2018年12月29日，宝盈基金又发布了公司高级管理人员变更公告，公告称公司总经理张啸川因个人原因辞职。　　当前，宝盈基金正在官网求聘总经理人选，全面主持宝盈基金经营管理工作：　　截至2017年12月末，宝盈基金介绍，其共管理基金22只，已构建了涵盖股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金的较完备的产品线。2018年年度公募规模数据显示，宝盈基金在2018年年末的资产规模为268.3亿元，较2017年同期493.3亿元的资产规模缩水近半。2018年年底，宝盈基金排名第65位。

美FDA对细胞及基因疗法加快审批，促抗癌新法上市

中国CAR-T临床研究数量已高居全球第一，但目前尚未有任何疗法获批上市。作为癌症治疗的新选择，细胞和基因疗法受到越来越多的关注和期待。美国FDA（Food and Drug Administration，食品药品监督管理局）年前表示，将开启审批快车道，让更多细胞及基因疗法获批上市。天价药，有特效？2017年，美国FDA相继批准诺华公司（Novartis）的Kymriah、风筝制药（Kite Pharma，现已被吉利德收购）的Yescarta以及Spark公司的Luxturna上市。Kymriah和Yescarta是两款用于治疗血液瘤体的CAR-T疗法，而Luxturna是美国首款矫正基因缺陷的药物。这两款CAR-T疗法及一款基因缺陷药物都是“天价”：一个疗程需花费三四十万美金，折合人民币二三百万元。CAR-T，全称Chimeric Antigen Receptor T-Cell Immunotherapy，是一种细胞免疫治疗方法，在体外对来自患者的T细胞进行改造，使其能够特异识别肿瘤细胞表面靶点的受体——嵌合抗原受体（CAR），然后再回输到患者体内发挥抗肿瘤作用。在急性白血病和非霍奇金淋巴瘤的治疗上有着显著的疗效，被认为是最有前景的肿瘤治疗方式之一。去年4月，美国医疗保险与医疗服务中心（CMS）同意将CAR-T治疗费用纳入医保。CMS将通过医疗保险为某些残障人士、晚期肾癌患者或65岁以上患者支付近80%的医疗费用（患者承担20%左右的治疗费用）。具体来说，CMS对接受吉利德CAR-T治疗的患者支付上限为40万美元、为接受诺华CAR-T治疗支付上限为50万美元的医疗保险。不过，吉利德和诺华想要拿到CMS的医保费用，有一个前提条件，即“患者在接受治疗的一个月内要有疗效反应”，这便是美国首创的“基于结果（outcomes-based）”的医保付费模式。而实际临床中，有很多患者在接受三个月的治疗后仍无反应。但这并不影响药企、资本对于CAR-T的热情追逐。去年Science杂志发表的另一篇名为《CAR-T cell immunotherapy for human cancer（针对癌症的CAR-T及细胞免疫疗法）》的综述文章显示，中国CAR-T临床研究的数量高居全球第一，超越了整个北美地区，并远远超过欧洲。自 2012 年中国首次在 clinicaltrial.gov 上登记 CAR-T 细胞临床试验以来,中国每年新注册的 CAR-T 项目以数倍的速度爆发式增长。目前中国在 clinicaltrial.gov 上登记的 CAR-T 项目超过 120 项，超过美国成为世界上 CAR-T 细胞临床试验注册数量最多的国家。其中三成临床试验项目由医药企业发起。不过迄今为止，尚未有一款CAR-T疗法通过了国家食品药品监督管理总局的审批，获得上市的。前景诱人，资本热捧近一两年，从事 CAR-T 细胞疗法的相关企业接连获得大额融资。去年3月，药明巨诺完成9000万美元（约合人民币5.71亿元）A轮融资，同一时间，科济生物完成6000万美元（约合人民币3.81亿元）Pre-C轮融资。药明巨诺成立于2016年，是全球肿瘤细胞免疫疗法巨头Juno与药明康德在中国合资建立。去年11月26日，上海细胞治疗集团完成了2.75亿元人民币的C1轮融资。三周后的12月18日，该集团宣布完成C轮9.25亿元人民币的融资，成为迄今国内细胞治疗行业完成的规模最大的一次融资。2019年1月23日，艺妙神州获得1.4亿元C轮融资。毋庸置疑，细胞和基因疗法有着巨大的临床应用前景，但不可否认的是，其同时还伴有较大的安全性和不确定性风险。此前，一名患者在临床研究中因细胞因子释放综合征而死亡，法国生物医药公司Cellectis正在进行的通用型CAR-T细胞疗法临床I期研究被FDA紧急叫停。而基因疗法主要面临着效果持久性和罕见的脱靶风险两方面质疑。去年底爆出的贺建奎违法违规“基因编辑婴儿事件”，则让国内刚刚起步的基因疗法蒙上了一层阴影。刚刚召开的省部级主要领导干部坚持底线思维、着力防范化解重大风险专题研讨班开班式上，习近平总书记特别提到要围绕“人工智能、基因编辑、医疗诊断“等领域，加快推进相关立法工作。接下来，细胞和基因疗法将如何发展和管理，这对全球的监管部门都是挑战。审批加速，监管紧随近日，美国FDA负责人Scott Gottlieb博士和生物制品评估和研究中心（CBER）Peter Marks博士发表声明，对今后一个时期细胞和基因疗法的发展前景进行了展望，并计划在2019年制定实施多项政策指导文件，以推进安全有效的细胞和基因疗法研发。从他们的声明中，可以一窥新的一年细胞和基因疗法的发展动向，以及在该领域监管上，FDA如何试图在效率和效果上取得平衡。上述声明指出：“FDA正在见证进入早期研发阶段的细胞和基因疗法产品数量激增，证据是研究性新药（IND）数量大幅攀升。”目前FDA已经累计接收了超过800份细胞或基因疗法的IND申请，据此推测，预计到2020年，FDA每年将接收超过200份IND申请。FDA根据对现有产品管线以及在研产品的临床成功率的评估，预计到2025年每年将批准10-20个细胞和基因疗法产品。Scott Gottlieb博士和Peter Marks博士认为，细胞和基因疗法领域的现状，同上世纪90年代末抗体药物研发加速的转折点非常相似。“这反映了相关技术的研发及其促进人类健康上的应用，迎来了转折点。这就像是上世纪90年代后期抗体药物开发加速的时期，以及单克隆抗体已成为现代主流的治疗方案。”声明中说，为应对IND申请数量激增的局面，FDA计划雇佣至少50名新的临床评估员，负责对细胞和基因疗法临床研究、研究开发和审核评估的监管。除了增加人手、扩大评估团队，FDA还计划在2019年制定新的政策指南并采取其它措施，以加速细胞和基因疗法审核审批。声明中说：“首先，我们将发起机构合作，最大限度发挥现有加速推进计划作用，包括再生医学高级疗法认定和加速审批。我们相信，在严重或危及生命病症的治疗上，相较现有疗法更具优势的基因治疗产品，加速审批通路将提供独特机会。”打击有严重潜在危害的研发上述声明还说，FDA计划针对有效产品研发的不同领域制定一系列临床指导文件。其中包括，针对血友病等遗传性血液疾病的研发制定具体指导文件，并允许个体研究人员按照共同的制造方案和标准汇集临床数据。此外，FDA还计划针对某些神经退行性疾病的基因疗法产品研发制定指导文件。声明指出，FDA还计划制定文件，对CAR-T疗法的研发和使用作出政策指导，对检验CAR-T产品安全性和有效性的技术和检测作出指导。该机构表示将探索如何在不进行新的临床研究的情况下引入新的CAR-T疗法制造技术和创新。FDA还计划采取措施，让细胞和基因疗法趋利避害。一方面，针对逃避监管问题，声明说，“该领域的一些人正在进行产品研发，这些产品应进行上市前批准，然而他们却游离于合规监管之外开展研发，有些情况下这些产品对患者构成严重的安全隐患。”对此，FDA计划在2019年采取新的执法措施，以打击对患者构成严重潜在危害的违法产品研发行为。另一方面，纳入加速审批的“快车道”，可以加快加深相关产品上市后的临床研究进程。设计这一机制的主要考虑是，鉴于基因疗法产品的主要风险来自于疗效的持久性和潜在的脱靶效应，很难在获批上市前进行足够大的临床试验来探究产品的安全风险，而上市后研究有助开发并获得更庞大的数据集，以及时解决这些理论上存在的安全风险。

澳洲次贷市场洗牌:五家银行退出 在线网贷入局

　　由于市场营销和融资条件的变化，2月25日起，阿德莱德银行将不再为新老客户提供次贷产品。澳联邦银行、昆士兰银行、西澳的房贷机构Bluebay Home Loans和Resolve Finance近期都退出了次贷市场。　　而澳洲在线网贷Tic:Toc正进入针对小企业主的次级抵押贷款市场。Tic:Toc是一家位于阿德莱德的创业公司，致力于使住房贷款申请尽可能的快速，简便。据报道，经过两年的开发，该公司的数字平台实现了通常需要人参与的决策过程的自动化。与传统方法相比，自动化的申请用时大大缩短。　　此前抵押贷款保险公司Genworth Australia和乐筹金融(La Trobe Financial)投资了这家网贷公司。乐筹金融背后有黑石的身影。2017年，黑石收购了澳洲知名非银行信贷机构乐筹金融80%的股权。　　次贷或低文件贷款是与完整文件贷款有不同文件要求的抵押贷款。自雇借款人难以提供传统的收入证明，往往申请次贷。　　Tic: Toc正在推出CO:Lab房屋贷款，即针对寻求融资的小企业主和寻求房贷、再融资的客户。Tic:Toc首席执行官Anthony Baum称，小企业主可以利用房产净资产投资他们的生意，比从大银行的标准贷款节省6%。　　银行和小企业主反映说，在皇家委员会调查银行业务后，银行对房贷进行了更严格的评估，小企业声称信贷已经枯竭。　　皇家委员会调查的过程中，关于小型企业业主信贷紧缩的争议越来越多，房贷经纪人作为房贷分销渠道的业务模式受到质疑，网贷公司和监管约束较消的影子银行加快了进军次贷市场的步伐。在授权存款机构加强贷款标准之后，没有吸纳存款牌照的影子银行的贷款正在快速增长，尽管它们所占的市场份额较低。　　阿德莱德银行发言人在回应退出次贷市场的问题时表示：“这项经过深思熟虑的决定与行业变化保持一致，特别是在为客户的最佳利益工作方面。阿德莱德银行产品线依然强劲，符合我们对满足合作伙伴、客户和行业不断变化的需求的持续承诺。”　　Bluebay和Resolve则表示，将修改贷款政策，包括增加信贷、产品转换，对文件不足的现有信贷客户补充更多安全措施，但无需增加更多资金或提高现有限额。　　Bluebay和Resolve现有的文件不足客户将能够在2019年6月30日之前更改为固定费率。需要增加资金或希望提高限额的现有文件不足客户需要提供与其它客户一样完整的文件，包括收入和支出信息。　　审慎监管机构最近的贷款紧缩给小企业主带来了压力，他们传统上依靠抵押房产来获得资金。　　需要转换为还本付息的只还息借款人也受到了信贷紧缩的影响。据统计，大约90万笔贷款 (占全澳1.7万亿澳元房贷账户的六分之一)将需要延期，或转为还款额更高的本息还款，或寻求新的信贷机构。　　根据一项新的分析，更严格的贷款和不断增长的需求促使监管约束较消的影子银行出现爆炸性增长，这些影子银行的目标是次级贷借款人，条款更容易，审批时间更快。影子银行增长速度是存款机构的2.5倍，但仍仅占房贷市场的9.5%。

商誉频“爆雷” 机构雷中寻金

　　2019年春节前夕，多家上市公司爆出“商誉雷”，股价大幅下挫。投资机构紧急“排雷”。分析人士指出，虽然2018年不少公司遭遇商誉减值，但其中一些公司的主营业务并未受太大影响，甚至还有所增长。在商誉减值的风险出清后，这些公司有望轻装上阵，股价得以恢复性上涨。私募人士表示，一些机会可能就来自“爆雷”，要“雷中寻金”。　　“爆雷”出清风险　　2019年初，多家高商誉公司大额计提商誉减值。创业板由于有大量高商誉公司，整体业绩受到较大的影响。广发证券分析，受大量商誉减值影响，创业板整体2018年报预告业绩增速大幅回落至-54.6%，相对于三季报的1.7%显著下行；创业板四季报单季环比增速为-255.3%，创2010年以来新低，远低于预期。　　此前，多名私募投资经理对中国证券报记者表示，要远离一些高商誉的公司，此前几年用超高溢价收购来的资产，很多都难以达到业绩预期，商誉难免大规模减值。　　对于“爆雷”之后的股票何去何从，不少券商研报给出了“轻装上阵”的概括。例如，安信证券有关四维图新的研报认为，市场此前担忧公司子公司杰发科技业务受下游整车市场销量下滑造成负面冲击。此次公司拟计提杰发科技商誉减值，市场所顾虑的商誉减值风险靴子落地。对于公司来说，通过商誉减值将有效减轻资产负债表的包袱，2019年将轻装上阵。　　“现在很多上市公司2018年业绩不及预期。不过，在发布了巨亏公告后，它们最坏的时候已过去。只要商誉减值的打击对企业不是致命的，对企业而言其实是转机，在‘爆雷’之后会迎来业绩的拐点。现在那些有雷但尚未爆炸、股价不上不下的公司，风险更大。”广州司律基金总经理刘伟杰说。　　市场已有预期　　事实上，此前市场参与者对高商誉公司有警惕之心，对这一轮的商誉“爆雷”已有预期。　　招商证券分析师董瑞斌认为，上市公司更愿意牺牲一年的利润来换取未来几年的利润相对平稳。基于这种考虑，近期部分上市公司大幅度计提商誉减值，一次性出清虚高的商誉资产，为未来几年主营业务业绩增长打好基础。　　浙商证券指出，对于此次商誉减值，市场已有预期，一些股票“爆雷”后，股价低开高走，说明不少投资者对一些虽计提商誉减值但主业经营稳健、具有发展潜力的公司仍较为认可。此次商誉减值拖累了2018年上市公司的利润，但为2019年轻装上阵提供了可能。　　雷中寻真金　　截至2月13日，已有2517家上市公司发布了2018年业绩预告。其中，在业绩变动原因中涉及商誉的公司达299家，大多提到商誉减值对公司业绩带来的影响。　　不过，一些公司虽也存在商誉减值问题，但实际盈利能力并未受到太大影响，反而因为主营业务发展良好，股价节节攀升。例如，风华高科1月30日披露，预计发生1.5亿元的商誉减值，但公司主营业务产品价格上涨，其营业收入及经营业绩均创历史新高。　　刘伟杰认为，“爆雷”公司的风险已经释放，股价也下来了，可能正是好的布局时机。　　澳普森投资董事成书新提示，具体公司要具体分析。一些已“爆雷”的公司在本轮反弹中可以逢低关注，但不见得这些公司一定具有长期投资价值，只是因为“商誉雷”把股价砸了一个坑，在市场的反弹中更具弹性。　　浙商证券表示，总体上对于此次商誉减值风险的认识是，投资者已有预期，相关会计处理能减轻2019年上市公司的经营压力。此次“爆雷”短空长多，能加快市场出清，有助于市场长期走强。

投行价格战火烧连营 百亿债券承销仅赚十万

从IPO、再融资到债券承销领域，投行业务的价格战正在火烧连营。21世纪经济报道记者获悉，在部分IPO、再融资项目的保荐承销费出现白菜价的同时，一些大型券商在债券承销领域也掀起激烈的价格战，甚至一些百亿规模的巨无霸项目，最低收费仅为10万余元。记者了解到，出现该现象的原因，仍然与个别大型券商争夺对应债券承销规模的排名不无关联，而大型券商所具有的资金实力，能够支撑部分项目收入过低的情形。在业内人士看来，股债承销价格火拼带来的费率下降，也让中小券商承受着更大的竞争压力，而费率下行中可能被拉低的服务质量，也被视为可能给投行业务带来新的风险。事实上，监管层已经在着手治理这一现象。记者从中国证券业协会（下称中证协）获悉，中证协日前曾召开会议，就提高证券业执业质量、防止恶性竞争等问题进行了讨论；而有业内人士指出，针对低价揽项等现象的治理可能已然上路。白菜价频现债券承销领域的价格战打得火热。2月13日，据北京某头部券商一位债承人士透露，在部分规模较大的债券承销中，券商的收费已经低到了“地板价”。“甚至有超百亿规模的项目，仅拿到10万元左右承销费的情况。”该人士坦言。“这种情形让投行团队根本无法赚钱。”记者了解到，在部分规模较大的金融债项目上，券商低于传统承销费率报价已成为一种普遍现象。以某地方性银行金融债为例，传统的承销费率约在0.1％-0.2%之间，而如今报价直接降至0.02%，仅为正常费率的十分之一。值得一提的是，此前更加受到业内关注的是IPO、再融资领域的价格战。例如去年10月，中信证券（600030.SH）、 海通证券（600837.SH）、国泰君安（601211.SHJ）三家机构共同中标上海农商行IPO项目，但据评标结果显示，三家券商合计收费仅为51万，其中海通证券的承销费率甚至低至0.5‰。再比如，2019年初华夏银行高达300亿元的再融资项目中，5家券商合计投入44名员工参与，合计保荐承销总收入仅42万元，人均创收仅为9545元。如今债承领域的白菜价频现，意味着低价竞争的战火也同样烧向了债券市场。不过记者获悉，在不同类型的发行主体上，债券承销费率也呈现出分化。“债券领域的价格战问题可能比股票领域还更严重，特别是在一些利率债、金融债和信用良好的国企项目上，大家都趋之若鹜。”华中一家券商债承人士坦言。“但如果信用一般的民营企业或上市公司，不但债券承销费率不低，很有可能公司内控都过不去。”马太效应下的龙头赛跑在一些股票承销类项目中，由于发行人已经确定认购对象，因此承销商在其中仅扮演实质上的通道角色，进而造成承销费率过低的现象，例如华夏银行年初的300亿元再融资就具有这一特征。而与之不同的是，有债承人士透露，一些债券项目即便拥有过低的承销费率，承销工作也仍然是由券商完成的。“和股票相比，债券的定价和承销都相对更加市场化，所以很多项目还是需要承销商来做的，承销商也不完全是通道，是要承担风险的。”上述华中地区债承人士坦言。而在其看来，造成券商债券承销费率过低的原因，主要来自于龙头券商之间的规模比拼。“规模竞赛带来的恶性竞争主要集中在头部券商之间，尤其是中信证券和中信建投之间，这也大幅拉低了行业的债券承销价格。”该人士坦言，“大券商为了冲规模排名不遗余力，但很多中小券商的报价优势也将不复存在了。”事实上，券商在债承领域两极分化的“马太效应”已非常明显。21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，2018年合并母子公司后券商债承排名去年前五的券商分别为中信证券、中信建投（600166.SH）、招商证券（600999.SH）、中金公司（3908.HK）和光大证券。其中中信证券与中信建投证券各自位列1、2名，规模分别达7671.34亿元和6082.51亿元；两家券商分别较排名第三的招商证券多出3346.3亿和1757.47亿元。其中仅中信证券一家承销规模就超过了排名靠后的71家券商的全部总承销额。此外，排名第4至第6的中金公司、光大证券、国泰君安的债成规模则在3000亿至4000亿区间；而从中小券商的维度审度，排名靠后的53家券商的合计债承规模也仅有2908.42亿元，不足排名前六家中的任意一家。若从市场集中度来看，承销额排名前10的券商占据了整个证券行业63.74%的市场份额。“债承市场已经是强者愈强、弱者愈弱了，但是龙头间的竞争还打得你死我活。”前述北京地区债承人士说，“中信证券和中信建投两家券商在报价的时候，其中一个隐形的目标就是不为了把项目让给对方。”有时，更低的承销费率也成为了券商开拓地方企业资源时为搞好当地关系而伸出的一根橄榄枝。“无论是国资混改还是地方政府债的发行，现在券商为了和地方政府、国资搞好关系用尽了各种方法，有时候牺牲一个项目的费率是为了以后拿到更多的好项目。”一位接近监管层的上海投行人士表示，“一些项目看起来收费低，但很多时候是为了换取更多项目资源。”价格战带来过低的承销费率也引起了业内不少中小券商的不满，记者日前获悉，不少中小券商，甚至大型券商的债承人员均对当前部分头部券商报出过低的债承费率颇有怨言。“中小券商就算有开拓地方资源的诉求，但是也很难有这个能力不赚钱甚至赔钱做项目，团队也没有积极性。”前述华中地区券商债承人士说，“有实力这样做的基本只有大券商。”有业内人士认为，价格战的火拼也会对行业定价带来传导效应，进而造成业内的劣币逐良现象。“这种报价抢项目，我们公司内部都是不允许的。”江苏一家券商债承人士表示，“但如果不按照这个被拉低的市场价格报，很有可能抢不到生意，但如果参与进去，整个市场就陷入了劣币驱逐良币的过程。”严监管或来袭事实上，券商的恶性竞争并非没有被监管层所忽视。1月21日，中证协组织召开第六届投资银行委员会专题扩大会议，研究讨论了近年来境内外资本市场投资银行业务佣金收入的基本情况，近期市场上出现的个别低价竞争案例，以及建立合理定价制度的相关建议。参会代表一致认为，当前资本市场的竞争日益激烈，证券行业应当牢固树立风险意识，认真吸取前车之鉴，警惕由行业无序竞争引发的执业质量下降和行业风险。“为维护行业良好的秩序，监管部门及行业自律组织将对违反上述法律规章的违规行为绝不姑息，予以严惩，并将配合做好制度建设，完善相关考核指标，加强对证券公司投资银行业务定价水平以及执业质量的监测监控。”中证协表示。不过也有投行人士对自律组织政策的执行力表示了担忧。“其实价格战的问题之前监管也重视过，但低价揽项的问题仍然非常严重。”北京一家券商固收人士说，“主要还是因为市场竞争太过激烈，再加上龙头券商冲规模的诉求非常强烈。”事实上，此前监管层并非对价格战的问题不管不问。早在去年上半年，监管层就曾在一份监管通报中直指公司债承销费率过低问题，2017年10月16日至2018年3月31日期间，多达52只公司债未收取承销费，62只公司债项目承销费率低于0.1%，其中有21只承销费率低于0.01%。通报指出，监管层将选择消费偏低、执业质量存疑的公司债项目展开现场检查，并对其尽职调查、信息披露的充分适当性、真实完整准确性进行核实。有分析人士认为，由于债承报价整体仍然基于市场化原则，因此监管层不适宜给出指导价进行统一调控，但不排除会有更加灵活的监管手段来应对价格战的白热化。“给出指导定价是不适合的，这破坏了市场化原则，但确实要对赔本做项目的情形进行调查和处理，还要从券商赔本做项目的动机上溯源；比如有的券商冲债承规模是为了评级，那一样可以通过费率等指标对其评级进行反向限制。”前述接近监管层的投行人士指出，“监管层目前比较重视这个问题，估计会有相应的具体举措出来。”

“窥视未来”新AI？准确率压倒老前辈

道路千万条，你走哪一条？AI知道？不仅知道，还能预测出你要干什么。这种全面“窥视未来”的能力，出自李飞飞团队的最新研究。我们来（假装）看一段街头小视频。一个人，从车后绕过来……画面定格，引来保安终极三问：他是谁？要去哪？干什么？当然是继续走向车门旁边，伸手开门。AI回答正确。（“是谁”超纲了，由其他AI负责）提高一点难度，多拍几个人试试：李飞飞团队的新AI还是能答对。系好安全带，发车~这项研究，由卡耐基梅隆大学（CMU）、Google AI和斯坦福大学共同完成。他们运用一个端到端的多任务学习系统，从画面中识别人类行为和TA与周围环境的互动情况，然后根据这些信息，预测出这名行人未来的路径和行为。无论是预知的范围还是准确率，都比以往的研究更强。比一比在此之前，“窥视未来”的研究也不少，不过都只是预测人接下来的行走路径，无法预测他们干什么。比如2018年李飞飞夫妇团队发表在CVPR上的Social GAN，代表了当时最先进的水平，却也只能预测“要去哪儿”。而这项最新的研究，不仅预测了人的路径，还预测出了这些人的活动。论文中说，这是首次同时预测人未来路径和活动的研究。如果你仔细观察上图的蓝色预测轨迹，还会发现：新研究的轨迹预测能力也比以前更强了。当然，这些是主观定性的感受，放到定量的分析中，它对路径预测的误差平均下来也是最小的。上图是各种算法在五个场景人物路径预测数据上的表现。为了充分证明模型的性能，分成了两类，一是对单一模型结果的比较（Single Model），一是比较20个模型输出结果最优情况（20 Outputs）。这五个场景来自两个公开的数据集。一是ETH数据集，包括ETH（大学外部）和HOTEL（公共汽车站），二是UCY数据集，包括UNIV（大学）、ZARA1（购物街）和ZARA2（购物街）。图表中的数据，表示人物接下来路径中12个点的预测误差，“/”左侧数据代表平均位移误差，右侧数据代表最终位移误差，数据越小越好。各个场景平均来看（AVG），这项最新研究单一模型的平均误差比其他模型要少0.2，最终误差少0.4。20个模型输出结果最优情况中，平均误差和最终误差也都少了0.1左右。一个算法，既能预测轨迹，又能预测行为，误差还比其他方法低。那么问题来了——怎么做到的？预测运动轨迹这件事，和预测行为本来就是相辅相成的。人类走路是以特定目的为导向，了解一个人的目的，有助于推测他要去哪。预测模型的神经网络架构既然要同步预测运动轨迹和行为，就不能像以往那些研究一样，把人简化成一个点了。这个神经网络，总共包含4部分：人物行为模块、人物交互模块、轨迹生成器、活动预测其中前两个模块是图像识别的部分，分别负责识别场景中每个人的动作和相互关系。获得的信息交给LSTM编码器，压缩成一个“视觉特征张量”Q，交给剩下两部分生成轨迹和活动的预测结果。另外，活动预测模块还能对活动即将发生的位置进行预测，弥补轨迹生成器的误差。这四个模块的功能和工作原理，具体来说是这样的：1、人物行为模块这个模块负责对场景中每个人的图像信息进行编码，除了标记人的轨迹点以外，还要对身体活动进行建模。为了对人在场景中的变化进行建模，这里用一个预训练的带有“RoAlign”的物体检测模型，来提取每个人边界框的固定尺寸CNN特征。除了场景以外，人物行为模块还需要获取肢体活动的信息，本文使用了一个MSCOCO数据集上训练的检测模型，来提取人体关键点信息。以上两个部分分别输入LSTM编码器，获得场景和肢体动作的特征表示。2、人物交互模块这个模块负责查看人与周围环境的交互，包含人与场景、人与对象的交互。其中人与场景的交互是为了对人附近的场景进行编码。首先使用预训练的场景分割模型导出每一帧的像素级场景语义分类，划分出场景中的道路、人行道等部分。然后选取适当的尺寸大小来确定模型需要识别的环境区域。例如把数值设定为3，表示选取人周围3×3大小的范围作为观察区域。将以上不同时刻获取的信息输入LSTM编码器，最终获得了人与场景关系的特征。与前人的研究不同，“人与对象的交互”模块可以对场景中所有对象与人的几何关系和类型进行建模，并根据几何距离来计算人与其他对象的关系，而不仅仅只关注与周围近邻的关系。但是人的轨迹更容易受到近距离物体或人的影响，文中使用对数函数作为权重，来反映不同距离人或物体对轨迹的影响。实际效果也证明了这种编码方式是有效的。下一步，将某个时刻的几何特征和对象类型特征嵌入到多维向量中，并将嵌入的特征馈送到LSTM编码器中。由人与其他人、汽车之间的距离，可以获得人与物体的关系特征；由人是靠近人行道还是草地，可以判定人物场景特征。将这些信息提供给模型，让它能学习到人类的活动方式。比如一个人在人行道上比在草地上走得更频繁，并且会倾向于避免撞到汽车。3、轨迹生成器上面两个模块提取的4种特征，包括场景、肢体动作、人与场景和人与对象关系等信息，由单独的LSTM编码器压缩成视觉特征张量Q。接下来使用LSTM解码器直接解码，在实际平面坐标上预测未来的轨迹。这项研究用了一种焦点注意力的机制。它起初源于多模态推理，用于多张图片的视觉问答。其关键之处是将多个特征投射到相关空间中，在这个空间中，辨别特征更容易被这种注意力机制捕获。焦点注意力对不同特征的关系进行建模，并把它们汇总到一个低维向量中。4、活动预测活动预测模块有两个任务，确定活动发生的地点和活动的类型。相应地，它包含两个部分，曼哈顿网格的活动位置预测和活动标签预测。活动标签预测的作用是猜出画面中的人最后的目的是什么，预测未来某个瞬间的活动。活动标签在某一时刻并不限于一种，比如一个人可以同时走路和携带物品。而活动位置预测的功能，是为轨迹生成器纠错。轨迹生成器有个缺点，预测位置的误差会随着时间累计而增大，最终目的地会偏离实际位置。为了克服这个缺点，就有了“活动位置预测”这项辅助任务。它确定人的最终目的地，以弥补轨迹生成器和活动标签预测之间的偏差。包括位置分类和位置回归两个任务。位置分类的目的是预测最终位置坐标所在的网格块。位置回归的目标是预测网格块中心（图中的蓝点）与最终位置坐标（红色箭头的末端）的偏差。添加回归任务的原因是，它能提供比网格区域更精确的位置。还有很长的路要走虽然模型设计中，考虑的非常周到，但面对现实情况时，仍旧会出现种种失败案例：左边，预测人物要打开后备箱，但实际上是他只是站着。右边，预测任务将会向右前方前进，提着一些东西，但实际上他一直骑行，并向左前方拐弯，全然不顾前方即将到来的车辆。从这些情况来看，模型应对一些场景还有些吃力。此外，这个AI目前仅适用于美国国家标准局提供预定义的30个人类活动，例如关门、开门、关后备箱、开后备箱、提东西、打招呼、推、拉、骑自行车、跑、步行等等。研究道路千万条，这是第一条。随着研究的成熟，在自动化社会中，人类这一最不稳定的变量也就将会在控制之中。未来，自动驾驶的汽车，可能再也不用担心横冲直撞的行人了，机器人也会与人类“和谐相处”了，毕竟人类想要干什么，系统都了如指掌。如果你对这个领域感兴趣，还请收好这篇论文的传送门：Peeking into the Future：Predicting Future Person Activities and Locations in Videohttps://arxiv.org/abs/1902.03748

ETF申赎冰火两重天 新竞技场聚焦流动性

春节后A股迎来开门红，节前大热的ETF基金则表现出分化的趋势。2月12日，南方中证500ETF再次获得0.12亿份净申购，份额升至82.21亿份，同时创下历史新高；相比之下，上证50ETF基金份额则出现不同程度的流出，其中规模最大的华夏上证50ETF，2月11日及2月12日均是净赎回。事实上，从去年下半年起，部分ETF基金已经出现净赎回情况，较高峰期份额有所缩减。“去年ETF基金成为市场上的吸金大户，很多爆款基金甚至出现了份额日增过10亿、规模频繁创下新高的情况。目前看今年ETF依然是各家重点布局的一个方向，都在发力。”2月13日，华南某大型公募基金市场部人士告诉21世纪经济报道记者。与此同时，近期多家基金公司公告旗下ETF基金新增流动性服务商，这也被业内人士看作是提升产品竞争力的一个重要手段。ETF仍是重要方向事实上，虽然2018年上证综指全年跌幅超过了24％，但却是ETF基金的爆发之年。数据显示，截至2018年年底，全市场股票型ETF场内流通份额超过了1700亿份，较年初增长近1000亿份。从数据来看，今年中证500ETF成为了资金流入较多的产品，而上证50ETF、创业板ETF则表现为净流出。譬如南方中证500ETF此前连续9日资金净流入，2019年以来截至2月12日净申购7.22亿份，位列全市场股票ETF第一。对应的是，今年2月以来，A股持续飘红，作为成长新经济风向标的中证500指数亦表现亮眼，截至2月13日收盘收获四连阳，涨幅高达8.04%。2月13日，南方基金指数投资部总经理罗文杰告诉21世纪经济报道记者，“近期申购较多背后主要是投资者对中证500配置价值的认可。A股经历2018年的持续震荡后，以中证500为代表的成长型指数估值正处于历史低位。从2007年到现在，中证500指数的市盈率历史平均值有42倍，而当下市盈率仅仅只有17倍，已经接近中证500指数发布以来的历史最低估值。中证500指数作为A股市场的核心指数，也是目前金融期货市场上仅有的中小盘标的，覆盖沪深两市500家成长龙头公司，以医药生物、化学材料、计算机、电子等新兴产业为主，更能代表中国的成长新经济。”“ETF基金是头部效应比较大的一个产品类别，强者恒强，譬如跟踪中证500指数、上证50指数的ETF，哪家占先哪家就有优势，第二家就很难去竞争。ETF产品规模去年增速比较大的其实也就是几家头部基金公司。”华南某中型公募基金投资总监受访时指出。从目前基金公司的反馈看来，ETF产品仍然是2019年的重要方向之一。“指数属于分散化投资的代表，ETF又是指数投资中效率最高、费率最低和最便捷的投资工具。因此，ETF产品一定会受到投资者的关注，在市场行情并不稳定的时候进行配置，如果遇到行情持续走低，还可以增持来调整持仓成本。”2月13日，某券商系公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。在其看来，“今年整体ETF市场的竞争格局并不会变化太大，但是去年的行情会促使基金公司加大对ETF的营销力度和布局信心，增加ETF新产品布局的数量。”据21世纪经济报道记者了解，还有基金公司专门针对ETF产品成立子品牌，进行针对性的筹备，十分重视。“目前A股市场的估值水平处于历史低位，境外资金正加速流入，政府积极出台稳增长政策，随着经济增速的企稳，市场或将逐步回暖，龙头ETF已具备中长线投资机会。新期权的推出以及股指期货的松绑，2019年境内衍生品市场将迎来快速发展时期，基于期权、期货、ETF等工具型产品的套利机会将明显增加。”华夏基金数量投资部总监徐猛表示。新增流动性服务商值得注意的是，今年以来还有不少公募基金旗下的ETF基金发布了新增流动性服务商的公告，基金公司引入流动性服务商的步伐明显加快。2月11日，嘉实基金公告称为促进嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金的市场流动性和平稳运行，根据《深圳证券交易所证券投资基金流动性服务业务指引》等有关规定，自2月13日起，新增中国国际金融股份有限公司为嘉实沪深300ETF的流动性服务商。除此之外，春节前嘉实中证500ETF则公告新增了中信证券、中信建投证券两家流动性服务商；嘉实沪深300ETF亦宣布增加中信证券、中信建投证券为流动性服务商。两只ETF基金均是在1月份连续两次宣布新增流动性服务商。“新增流动性服务商是为了提升ETF服务，为了改善产品的流动性，让客户能更好地进行场内交易。在投资标的一样的情况下，ETF的重要竞争力就是流动性。”前述大型公募基金基金经理受访时指出。据21世纪经济报道记者不完全统计，今年1月共有22份ETF基金新增流动性服务商的相关公告发布，较去年的数量有明显增长。新增流动性服务商的ETF基金包括了博时基金、银华基金等多家基金公司旗下的ETF产品。事实上，交易所方面早已对此发布业务指引。去年11月，深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金流动性服务业务指引》，对基金管理人选定或新增流动性服务商的条件、流动性服务商开展流动性服务的业务规则、指标等方面进行了详细规定，并于2019年1月1日起施行。上交所亦宣布在去年12月实施《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引（2018年修订）》。“其实除了几只头部ETF产品外，更多ETF基金的流动性都不够，增加流动性服务商也是各家打开局面的手段之一，而流动性也会成为投资者选择产品的一个重要的标准。”前述基金经理认为。

戈恩被抓案再起波澜 首席辩护律师突然辞职

　　据路透社报道，日产汽车前董事长卡洛斯•戈恩的首席辩护律师大冢茂（Motonari Ohtsuru）表示，他已辞职。这将是戈恩因涉嫌财务不当行为在东京被捕后的又一个转折点。在三个月内，“戈恩案件”已经发生了诸多惊人的转折。　　日本《产经新闻》称，戈恩已经聘请了另外一名知名律师小泉纯一郎（Junichiro Hironaka）代替大冢茂。　　去年11月，大冢茂被聘为戈恩的辩护律师。此人在2005年~2011年期间曾担任东京地检特搜部部长，领导过一些大案要案的调查，其中包括如日中天的互联网明星企业Livedoor（活力门）公司伪造财务报表事件。因此大冢茂也被寄予厚望还“戈恩清白”。　　大冢茂律师事务所在一份声明中没有给出大冢茂辞职的原因，但证实了他的辞职。　　同时，戈恩辩护律师团队的另一名成员、大冢律师事务所的Masato Oshikubo律师也辞职。戈恩　　戈恩自11月19日被捕以来一直被拘留，他被控三项罪名，包括虚报工资和违反信托。但这些指控都被戈恩否认了。　　1月30日，戈恩在接受《日本经济新闻》采访时称，日产高管为反对其推动与雷诺建立更紧密关系，因此采取了“阴谋和背叛”搅乱了这一计划，这也是针对他财务不当指控的幕后原因。　　这是戈恩被捕后首次接受媒体采访。戈恩称，他在2017年9月与日产首席执行官西川广人讨论了整合两家公司的计划。但日产使用“阴谋和背叛”的手段废除了与雷诺整合的计划。　　但无论如何，目前雷诺、日产都已经罢免了戈恩的职位，可以说戈恩已经完全退出了雷诺-日产联盟，一代商业奇才已黯然倒下。

类脑计算：人造突触的故事

人类正在大脑中，寻人类正在大脑中，寻找计算的Plan B今天的人类，正在并不怎么齐心协力地展开一场“计算大逃亡”。《流浪地球》里，小破球要逃离太阳的吞噬，而在现实中，人类在未来很可能面对经典计算赶不上计算需求的“计算灾难”。无人驾驶、AI、基因工程、海量移动设备，这些东西对算力的饥渴在与日俱增。而摩尔定律的瓶颈已经逼近，晶体管芯片已经日渐暴露出算力枯竭的危险。为了摆脱这场很可能在未来爆发的“灾难”，计算科学构思了不少“逃生计划”。其中最著名的当然就是量子计算。而在量子计算之外，人类其实还有众多备选计划。而作为算力解决方案Plan B存在的，是在人类大脑中寻找答案的类脑计算。我们都知道，世界上最强大的计算机也不及一颗普通的大脑，但是大脑到底是如何完成无比复杂计算的，其实始终是一个终极谜团。而破解大脑计算之谜的一个方案，是探寻神经元的工作原理，并仿照其工作模式制造计算设备，从而在外部世界中复制大脑的计算能力，这是一个计算科学与脑科学的融合命题，同时也是人工智能的探索目标。在神经元破解中，近两年有一颗新星正在冉冉升起，它叫做人造突触。这个对大部分人来说有点陌生的名字，可能在今天不如量子计算来得响亮，但却很可能是类脑计算向前发展的基石——说不定哪一天，人类的计算灾难将以这项名字有点奇怪的技术作为诺亚方舟。让我们来讲述一下，人造突触到底是个啥，发展的怎么样，未来又有哪些用处。啥是突触？突触这个名词听起来有点奇怪而陌生，然而事实上我们每个人都拥有大量的突触。今天我们已经知道，大脑工作是建立在庞大的神经元工作基础上的。然而神经元之间是没有原生质联系的，而是仅仅相互接触。这些神经元之间的接触点，就叫做突触。人类大脑中，包含800 亿神经元和超过 100 兆个神经突触。这些突触之间相互产生关联，支撑了神经元之间的互动，从而在大脑中完成每秒以兆次计数的计算，继而产生了人类的情感、记忆与思考。换句话说，在今天的神经学科认知力，突触是生物智能产生的最基本单位。它们就像芯片力的晶体管，支撑了大脑与神经系统的运行。突触与神经元到底是如何工作的，至今还是个谜案。有研究认为突触的主要工作形态是神经元间的化学反应，以分泌乙酰胆碱、氨基酸类的化学物质完成头脑中的计算。也有理论认为突触的基本工作形态是在神经中释放电流，以抑制和刺激生物电极来支撑人脑的运作。同时也有理论认为，中枢神经中的环境特殊，化学反应和生物电都是工作原理的一部分。在神经学家越来越多地搞清楚了啥是突触之后，计算科学就会开始思考：既然大脑的算力强大，而大脑的算力以突触为单位，那咱们人造一个突触行不行？计算的另一种想象：飞驰的人造突触人造突触的研究从很早就开始进行，突触传递的工作原理，已经在软件层面启发了大量技术进化。比如突触系统中展现出的突触可塑性，就给复杂神经网络的构建带来了不少启发，甚至已经成为了AI学界的常识之一。值得注意的是，近两年人造突触在硬件层面，开始不断涌现出新的科研成果。甚至可以说，在热闹的AI与量子计算身旁，人造突触这条冷清的赛道，也开始出现了要飞驰一下的迹象。2017年，有媒体报导中美跨国科研小组，在晶体管中模仿了神经突触的工作陌生。研究人员在一块10厘米的晶圆上，构建了144个突触晶体管，打造出了有史以来功耗最低的人造突触系统。另一个趋势，是更多新材料被应用在了人造突触的研制上。比如2017年4月，斯坦福大学和桑迪亚国家实验室联合构建出了一种人工突触，其材料主要由氢、碳两种元素组成，具有显著的亲肉体性。这种材料将可能作用于脑机接口等领域，从而观察和解决人脑中实际出现的问题。在去年，人造突触有一件大动作。2018年4月，《自然·材料》发布了麻省理工学院的最新人造突触研究成果。科研人员模仿离子在神经元之间的流动方式，利用硅锗制出了全新的人造突触芯片。论文显示，这枚完全不利用晶体管陌生的芯片，可以在识别手写样本中达成95%的识别准确率。虽然人造突触芯片今天还无法解决算力瓶颈这个史诗级难题，但这类芯片已经证明了自己拥有更低功耗、更小体积、与神经网络等计算形态有天然契合度的优势。在算力需求多元化发展的今天，这些优势还是大有作为的。AI、计算与大脑之间：人造突触的应用前景人造突触芯片，以及相关计算设备的特点，在于它完全采用类脑计算模式设计。无论是在解决AI算力需求，还是模仿人脑计算方面，都拥有着自己独特的优势。而且其正处于脑科学、神经科学、AI与计算科学的交叉路口上，可以从几个领域吸收养分并做出回报，天然带有不同的想象力。就人工突触工作本身而言，最希望解决的问题，当然是突破算力极限的超级计算机。相较于于2进制计算，麻省理工的人工突触芯片已经可以同时完成14种模态计算的同时进行。如果说类脑计算被看作量子计算之外的plan B，那么人造突触则可以看作plan B中的重要一环。其次，对于人工智能来说，人造突触芯片或许具有极高的价值。深度学习的瓶颈之一，就是对于极复杂神经网络的模拟，很可能撞上算力极限。而人工突触运算与神经网络结构具有天然的契合性，尤其在复杂的瞬时AI模拟等方面，很可能让AI发挥出更大效用。尤其在自然模态数据的处理与交互上，人工突触模式已经被证明要比传统计算机适用得多，并且可以有效进行多种模态间的信息传递。未来我们期待的听觉、视觉，甚至嗅觉、触觉多模态交互计算机，很可能就产生于人工突触研究中。以上或许可以看作从脑科学中取经，回到计算科学中应用的场景。而反过来，人工突触还可能从计算世界获取某些特质，反过来帮助脑科学的进步。比如说对于大脑的模拟，在今天是一个重大课题。即使用人类最强大的计算机，我们还是无法模拟人类大脑的运行。而与大脑运算结构类似的人工突触计算，则可能更好地帮助人类探索大脑，并且尝试用计算的方式来达成大脑疾病治疗、攻克阿兹海默症，甚至探索潜意识、记忆等“神秘殿堂”的奥义。而从材料学、功耗等角度看，人工突触芯片很可能为脑机接口打开新的纪元。人工突触芯片在更多采用非晶体管材料。这类计算材料更加柔软灵活，具有亲人体的特点，可以让算力与人脑更好结合，让大脑与芯片结合更加贴近可能。

张近东再为王健林接盘 万达百货新年“大清仓”

做减法，万达是认真的。在清仓文旅项目、变卖酒店、收缩海外战线、抛售百年人寿后，万达依然在 “瘦身”的道路上前进着。2月12日，苏宁易购董事长张近东在新春团拜会上宣布，苏宁易购正式收购万达百货下属全部37家百货门店。苏宁方面表示，有关本次收购万达百货交易价格等信息，尚未达到深交所信息披露标准。待该项目交割完毕后，公司会在2019年定期报告中及时披露。《国际金融报》记者第一时间联系苏宁易购副董事长孙为民，其表示此举意在以收购原万达百货公司的形式，承接店面和业务，布局苏宁易购的场景互联网业态。随后有媒体曝出，万达百货将于今日14时在大连万达集团总部进行移交。《国际金融报》记者就移交后更名、业态调整等问题联系万达集团相关人员，至截稿前，尚未收到回应。盈利困局万达百货成立于2007年，前身是万千百货，其本质是作为万达商业地产发展初期为了支持万达广场而衍生的业态，鼎盛时曾跻身万达集团旗下四大支柱产业之一。然而近年来，万达集团董事长王健林割弃万达百货的念头早已暗生。在2017年、2018年连续两年的万达集团年度工作报告中，王健林只字未提曾寄予厚望的万达百货。“五年之内，万千百货(万达百货原名)必定会成为万达集团新的支柱产业。”2007年上半年的工作报告中，王健林为刚起步的万达百货描绘出这样的发展蓝图。2009年上半年，王健林进一步细化万达百货的发展速度，称“万千百货到2013年就能度过培育期，实现整体盈利。到2017年，要发展成拥有130家连锁店的世界级百货企业”。从2007年开店3家到截至2014年底累计开店99家，万达百货在规模上或与王健林所期相距不远，但对于把“利润看得比收入更重”的王健林来说，万达百货的业绩始终难言理想。2013年，本计划实现盈利的万达百货完成收入154.9亿元，同比增长39%，只完成调整后计划的91%，净利润增亏7%。万达百货也是当年集团唯一指标不佳的公司。一位接近万达集团的知情人士对《国际金融报》记者表示，相较于万达广场的租赁模式，万达百货采用联营模式。“联营模式有多种，如商场为入驻商户提供配套设施等，商户直接拎包入住，后期经营期间，商户以实际经营收入按比例返点给商场，此外还需缴纳一定的管理费，具体细节要看双方如何约定。”中原地产市场分析师卢文曦介绍道。对于万达百货的落寞，有业内人士认为，联营制的弊端在于，百货公司不掌握商品的经营权，无法第一时间洞悉市场需求的变化。此外，因为百货公司一般不直接与上游品牌建立采购渠道，故对商品毛利率把控能力或较小，加之百货门店品牌同质化现象严重，盈利空间或被进一步压缩。牵手已久王健林似乎也并无耐心再等下去。2015年，万达集团实施轻资产转型，作为历史的产物，万达百货也步入命运的终结篇。2015年初，万达百货被曝将关闭10家分别位于浙江宁波、辽宁沈阳、广东东莞等地严重亏损的百货店，并压缩25家经营不善的百货楼层。半年后，又有媒体曝出，万达百货因亏损需调整的百货门店达59家，辐射山东、湖北、江苏、浙江、广东、湖北、福建、辽宁、安徽、四川、吉林、黑龙江、重庆、内蒙古、广西、上海、宁夏地区。根据报道，经营持续亏损、业绩未达标的万达百货门店必须关闭，其他门店视情况调整业态。“那个时候，万达百货已经逐渐在关闭了。”上述接近万达集团的人士表示。然而，彼时万达商业地产董事兼执行总裁曲德君曾透露，正在推进万达百货退租区域引入苏宁易购云店的合作事宜。这也意味着，苏宁易购与万达百货的合作在三年多前就已经开始，苏宁方面向《国际金融报》记者独家确认了这一情况。孙为民表示，万达早在2015年就把一批百货店撤出交给苏宁易购经营，有上百个项目，此次交易是万达将原来保留下来的店全部清仓。万达集团随即确认了上述消息，但对于万达百货进驻商户是否将结束合同及撤场等问题，其表示，“细节方面要看具体合同。”事实上，近来苏宁与万达商业来往颇为密切。2018年1月底，在万达商业回A时间仅剩半年的重压下，苏宁和腾讯、京东、融创等一起，携340亿元强势组团扮演“白武士”，收购了万达商业约14%的股份。

可怜天下投行人？捡漏与未来？

被“弃购”的新股，成了投行“从天而降的馅饼”。在券商中国的报道中，余股包销甚至“成就”了某投行的年终奖，成为投行“小年”的一大意外创收。截至2月1日，2019年内上市的新股中由承销商认购的余额合计526万股，平均每轮IPO有35万新股无人认筹。虽说弃购新股是投行一项意外收入，规模却并不在少数。经统计，2018年105只新发IPO的余股包销为主承销商带来的利润高达5.19亿。其中拔尖的药明康德，包销收益相当于承销保荐费用的35.25%。余股包销带来的进项余股包销实则为主承销商对新股发行当中认购失败的新股“余额”进行包销的一项规则。包销余股对承销商而言，本意味一份“发行价高于市场估值”带来的风险，不过在目前市场打新稳赚不赔的前提下，承销商包销弃购股基本上是无本万利的生意。名义上为“捡漏”，实际而言，遭遇弃购的新股并不在少数。从choice数据统计来看，在过去一年首发的新股当中，承销商认购余额最高者为工业富联333.3万股，最低的南京聚隆也有3.13万股，竟是无一例外的有新股无人认领。2018年，共计有2979万新股由承销商认购，平均每IPO有28万股被“包销”。到2019年这情况更甚，截至2月1日，共计有526万股由承销商认购，平均每IPO就有35万股无人认领。在IPO首发承销与保荐家数上居于首位的中信证券，其作为主承销商参与的项目当中，合计包销收益就有近5468万。据了解，原本依据证券公司内部规定，投行本不被允许持股投资，此前公开增发包销基本由自营部门接受。不过，随着余股包销收入规模不断增加，能够带来不少利润的“余股包销”在IPO项目减少、投行收入渐弱的背景下，成了投行颇为重视的一笔资金进项。亦有说法指出，有投行把承销保荐收入直接拿来作为IPO余股包销的费用，依然走的是公司自营通道，最终清盘时也基本都是由自营部门负责，如此最终收益就全部截留到了投行。在内部的利益争夺尚且如此，投行之间的竞争更是金融圈里“厮杀”最为激烈的地方。白热化的投行竞争1月末，21世纪经济报道称，从接近监管层的券商人士处独家获悉，监管层日前曾在内部对当下券商投行的过低收费、价格战现象提出异议。过会率的下滑，项目数量的压缩，在头部券商的挤压之下，中小投行早已是艰难求生。2018年前十大券商IPO承销规模合计占比升至78%，尽管手握了大部分的项目与资源，事实上，在规模偏大的券商之间的“价格战”圈里亦不是新闻。2018年10月，中信证券、海通证券、国泰君安三家机构共同中标上海农商行IPO项目，三家券商合计收费仅为51万，其中海通证券的承销费率甚至低至0.5‰。大项目的规模利润也令各家券商在费率上的而容忍度颇高。2019年初华夏银行300亿元的再融资项目中，5家券商合计投入44名员工参与，合计保荐承销总收入仅42万元，人均创收仅为9545元。有数据显示，承销与保荐收入在整体券业投行当中占比近七成。监管政策的变动对投行整体影响较大，也令其间的“争夺”更为激烈。安信证券统计数据显示，2018年，A股市场累计共有105家企业实现成功IPO，共计融资规模达1375亿元，同比下滑37%。其中IPO整体通过率为56%，较2017年76%显著下滑，投行收入下滑27%。也不难怪在坊间，过去的2018年被称作是投行的“小年”。投行“春”意萌动从截至三季度的数据来看，不少投行业务收入已几乎落至2015年同期的水平。即便是业界翘楚的中信证券，其于2018年前三季度的收入尚且不及2015年同期。收入锐减之下，裁员之声也在年关交替之际此起彼伏。业界老大哥中信证券也数次经历裁员风波，头部券商当中包括国泰君安、中信建投等均现未“逃过”裁员传闻。最为甚者，1月16日，西南证券要裁撤投行部门的消息在坊间流传，其后被辟谣。去杠杆和严监管的政策令投行于此间倍感寒意，根据中国证券业协会公布的券商2018年度经营数据，整体券业证券承销与保荐业务净收入258.46亿元，同比下降32.73%。虽说是投行凛冬，却也让人能看到其间一丝暖意。2018 年 4 季度以来，监管层对于上市公司并购重组监管政策发生明显转变，二级市场并购重组并购面临松绑。此外，除“余股包销”带来的利润外，亦有说法指出，银行永续债将有望成为券业投行的新增长点。随着400亿“19中国银行永续债01”的发行完毕，国内其他大型银行永续债发行亦将逐步提上日程。方正证券固收团队认为，未来可能陆续有1.1万亿元左右的永续债发行，主要发行者集中在中部偏头部的银行。不出意外的是，对券商投行的债券承销业务而言，有望于其间获取新的利润增长点。备受瞩目的科创板，也将在未来为投行带来新的生意。1月30日晚，科创板相关政策及规则征求意见稿正式对外公布，涉及发行、上市、交易、信息披露、退市等方面的诸多制度创新。有分析指出，在科创板注册制背景下，市场化定价机制以及承销机构跟投机制将对投行定价能力、销售能力、资本实力等提出新要求。在对科创板预期之下，相关企业的筛选工作已在逐步推进。据悉，有券商投行部门已初步筛选出相关企业，以期在科创板推出后的申报企业中抢占一席之地。在安信证券看来，市场化竞争将促进券商投行转型，进入“强者为王”的时代，定价能力成为核心竞争力。相对而言，资本实力和规模较弱的小中型投行，要建立自己的竞争优势，才能持续发展。

谷歌推出新加密方式：物联网的安全桎梏会被就此打开吗？

摘要：谷歌在最近推出了一个非常有趣的项目——一种名为Adiantum（铁线蕨）的新加密方式，在谷歌安全博客上，甚至将这种密码学上的创新形容成“下一个十亿级别的加密技术”。要说物联网发展的最大掣肘，恐怕是非安全问题莫属了。我们常常能听到“黑客入侵心脏起搏器”“黑客隔空打开酒店密码锁”“黑客破解车联网”等等耸人听闻的消息，最近日本甚至还批准了相关法案，允许政府工作人员监管物联网设备，将物联网安全纳入到国家安全规划中。在物联网安全问题上，谷歌在最近推出了一个非常有趣的项目——一种名为Adiantum（铁线蕨）的新加密方式，在谷歌安全博客上，甚至将这种密码学上的创新形容成“下一个十亿级别的加密技术”。谷歌提出的解决方案，究竟能改变多少物联网安全的现状，在物联网安全的沃土中，还给谷歌留下多少开垦的空间呢？已经称王的AES，为什么不适用于物联网了？在讨论Adiantum之前，我们需要弄明白，在物联网出现之前，我们的平板、手机一类的产品都是如何保证自身安全的？一般来说，被安卓产品应用最广的存储加密模式是“AES”——高级加密标准。这种在密码学中被称为Rijndael加密法的加密模式，在2000年左右被美国联邦政府公开向学界征集“海选”，并经过层层攻击考验登上C位，取代了以往由IBM提出的DES加密标准。比起DES标准，AES的一个重要进步就是以轻量级的算力提供更有保障的加密，让当时的设备不再需要将更多的硬件成本投入在加密上。于是王朝更迭，AES取代DES成为了世界范围内的加密标准一哥，Intel在设计芯片时甚至还专门为AES运算留出了一块分区。一种加密标准的普及过程通常是这样的：越来越多终端设备应用上该标准，导致底层芯片也会做出配合的设计（这一过程也能够逆向进行），最终演变成该标准应用成本降低，大家都一起用。那么为什么AES标准到物联网上就不灵了呢？首先面临的问题是，和AES时代不同，物联网体系中很多终端根本称不上IT设备，也就不存在所谓适配某一标准的底层设计了。同时即使AES在设计上极大的提升了性价比，但即使是对于当前的一些智能手机来说，仍然是不堪加密算法的重负。例如在低端智能手机、手环等产品上应用很广的ARM Cortex-A7芯片，就无力支持AES，导致应用这一芯片的设备体验并不令人满意，打开应用程序时常常反应迟缓。那么对于设备更小、对计算响应速度要求更高的物联网设备来说，自然也不适用于当下的AES标准。物联网加密的空白画纸，谷歌只点下一个墨点儿毫不夸张地说，物联网发展带来的，是一次让加密标准重新来过的机会。很显然，谷歌是想依靠Android系统的开源优势，来进一步实现对更多标准的把控，甚至增加自己在硬件芯片设计上的话语权：物联网设备使用我的系统是大概率事件，如果我能提供一套适配性更强加密标准，不仅有利于普通设备物联化、智能化的进程推进，同样会影响到未来谷歌可能推出的芯片，以及AIot的计算平台结构。这样看来谷歌的新加密标准，几乎是非出不可了。应运而生的Adiantum，从技术根源上就抛弃了原本的AES模式，选择了另一种密码“ChaCha”，利用哈希算法加密生成随机数后，再进行哈希解密。这种加密模式和AES最大的差异，主要表现在对计算资源的调用上，即使没有特殊芯片的支持，Adiantum仅通过CPU资源也能实现高速计算。在类似ARM Cortex-A7这样的芯片上，Adiantum的加密解密速度要比AES快了5倍。这种加密模式的出现意味着两件事：第一，加密将不再是物联网芯片降低成本的牵绊；第二，对于PC、智能手机等IT设备的芯片设计还可以继续优化。当加密问题被解决，本来就对芯片要求不高的物联网设备可以放心大胆的应用上一些廉价的老款芯片，降低设备物联网的成本。而不再需要留出AES空间的PC、手机芯片，也可以再多塞进几个“XPU”来提升性能。不过作为一种刚刚出世的新加密算法，Adiantum还有漫长的挑战王者之路，谷歌开发者表示虽然自己认为Adiantum的安全性已经足够，但也欢迎各位白帽子前来挑战。和当年联邦政府“强推”AES不同，谷歌作为企业推出一种加密算法，能否在世界范围内获得软硬件生态的全力配合，恐怕还是二话。就从我们自己的角度来看，恐怕不少用户都会怀疑：谷歌会不会在加密算法加“后门”，在关键时刻用来反制中国物联网系统呢？所以不管从何种角度来说，Adiantum都还只是谷歌埋下的一枚棋子，是物联网加密空白画纸上的一粒墨点。闭环生态上的开源表演当然谷歌并不是提出解决物联网安全的唯一角色，终端的加密也并不是维护物联网安全的唯一路径。在通信技术、云端、API接口包括法律法规层面都需要多线进行，如此看来，谷歌最适合的模（jing）仿（zheng）对（dui）象（shou）应当是非微软莫属。和谷歌一样，微软有着应用广泛的操作系统作为基础优势、有云服务供应能力，并且在人工智能技术上颇具高度。而在物联网安全上，微软打造了一套更封闭生态：基于Linux推出定制化的微控制芯片、云端安全服务Azure Sphere和操作系统Azure Sphere OS，从芯片、云和操作系统一整条完整的物联网运行链上维护安全。并且利用起深度学习技术来模拟自动化攻击，来提供安全问题的自动化监测和修复。如此看来，谷歌如果在物联网安全领域继续巩固优势，下一步所做的很可能就是将Android系统进行针对物联网应用的优化，推出支持Adiantum控制芯片，再在云端完成闭环。不过目前的趋势是，谷歌和微软都在闭环的布局上做着开源的事。拿微软的Azure Sphere的安全服务来说，除了支持自己的云服务外，同样支持AWS、谷歌云、甲骨文、IBM等等供应商的服务。而谷歌的Adiantum加密，除了在Android系统上测试外，也在物联网设备常常应用的Linux系统上进行了测试。不过有手机和PC的先例，我们很难想象未来物联网生态是一片和谐、欣欣向荣的开源游乐场，如今在Mac上用个office软件都那么别扭，更别提在微软的物联网芯片上应用谷歌的加密模式了。如今的几位厂商之间彼此的宽容，更像是一起合资承包鱼塘，等鱼养肥了再来分割成果。不过不管怎么看，物联网的安全桎梏，就快被合力解开了。

商誉减值“比惨”浑水摸鱼还是谨慎计提？董秘节后紧急赶工应对问询函

“开工这两天，我们一直在赶制回复交易所的函，现在还没完成，递交了回复还不一定能‘通关’，要等深交所审核。” 2月12日，一名影视类上市公司证券部人士对21世纪经济报道记者说道。2月11日，因“重组预测性信息披露不准确”，新日恒力董秘赵丽莉被上交所公开谴责。这位猪年首位被交易所公开谴责的女董秘的遭遇“刺痛”了不少从业者，尤其是节前受到监管层“热切”关注的上市公司董秘。春节前夕，一众上市公司竞相“比亏”的景象震惊了资本市场。业绩预告中动辄数十亿的亏损额不仅让投资者“瞠目结舌”，也让交易所忙得不可开交，一封封质疑上市公司“财报洗澡”的问询函、关注函如雪花般飘下。据记者不完全统计，自1月28日晚开始，沪深交易所共下发122份问询函和关注函。目前有94家上市公司2018年业绩预告预亏10亿元以上，其中59家上市公司表示受到了巨额商誉减值的影响。商誉减值加剧亏损尽管在大多数行业专家的预测中，2018年上市公司整体业绩并不乐观，但巨额的商誉减值还是出乎了市场的意料。据西南证券数据统计，根据目前披露的业绩预告来看，主板勉强维持正增长，中小创则出现明显的盈利缩减。其中，中小板业绩增速为-16%，创业板增速则下降到惊人的-47.7%，近乎腰斩。商誉减值规模的激增无疑是削弱上市公司业绩的“罪魁祸首”之一。预计全额计提三家子公司超19.53亿元商誉的华闻传媒（000793.SZ）预亏38亿-48亿元；预计全额计提子公司12.22亿商誉的华业资本（600240.SH）预亏46.52亿-50.51亿元……西南证券预测，中小板公司2018年的商誉减值规模在350亿元左右，创业板则有可能达到450亿元，两者分别较2017年增加2倍以上。若剔除商誉减值因素，2018年中小板业绩较2017年下降7%，创业板业绩较2017年下降11.5%，降幅均有所收窄。密集、大额的商誉减值损失引起了市场密切关注，其中关于上市公司利用“减值”进行“财报洗澡”的质疑之声在场内泛滥。“商誉的减值测试，是一个操作空间很大的项目，因为企业价值的评估很难判断。存在企业将潜在开支一次性计提，并冠以‘商誉减值计提’给财报洗澡的可能。这样2019年只要稍有利好，财报预增幅度巨大，尤其是轻资产公司，未来甚至可能走成大牛股；另一种情况是，公司通过这种会计处理，将原本水分太多的商誉挤掉，以防未来商誉会计政策变更。” 2月12日，华南一家会计师事务所会计师对记者指出。对于判断是否存在“财报洗澡”的行为，多名受访人士指出，可以从上市公司对经营情况的预估中看出端倪，如不同阶段上市公司对企业经营预估偏差太大。以年度亏损王天神娱乐（002354.SZ）为例，公司在1月31日发布的预告中指出，预计计提商誉减值准备约为49亿元，加上其余资产减值损失等，天神娱乐2018年预亏73亿-78亿元。但在三个月前的《2018年三季报》中，天神娱乐预测2018年全年可实现0-5.10亿元的净利润。随后不久，沪深交易所对天神娱乐、人福医药（600079.SH）在内的约75家上市公司发去关注函，质问上市公司是否存在利润调节，进行业绩“大洗澡”的情形。“其实春节前交易所专门和我们交流过，今年市场环境不好，股市也不好，不想影响市场的整体预判，今年监管会很严格，但是节前很多公司集中发布预亏报告，一些企业抱有侥幸心理，觉得监管层管不过来，于是从中浑水摸鱼。”2月12日，深圳一家上市公司董秘说道。企业激辩巨额计提为了应对沪深交易所关于业绩“大幅波动”的问询，节后，上市公司开始了紧锣密鼓地回复公告编制工作。“从目前的信息来看，外界很难判断公司是否人为调节利润，企业方一般会出具报表数据，举证计提的合理性。”上述会计师表示。但目前市场人士对于促成此次大额、密集计提商誉减值损失的原因，尚存争议。有受访者指出，除了并购重组对赌集中到期影响外，今年1月，财政部会计准则委员会专家提议，商誉计提由减值改成逐年摊销，也让不少上市公司心惊胆战。“如果会计政策变动，很多上市公司每年业绩都会受影响，很多上市公司的净利润根本不够摊销，连续三年亏损就会面临退市风险，所以决定今年搏一搏，一次性全部计提。”上述深圳上市房企董秘说道。但另一方面，也有企业人士认为，不同公司的处理方式应该视具体情况而定，由于监管趋严、经济下行、企业经营情况复杂等原因，上市公司常用的商誉处理方式多为一次性计提损失，多次计提损失较为少见。“商誉不能做分摊、冲销，只能当企业经营达不到‘现金流折现法’测算的数值后，则需要做商誉减值。今年的情况有大的宏观背景、政策变化的因素，也有企业自身问题。但在这样时间内大规模的爆发，肯定不是企业个案问题导致的。”2月12日，华东一家互联网上市公司董秘对21世纪经济报道记者指出。上述深圳上市公司董秘也表示：“早前并购重组的活跃时出现了一些泡沫，部分上市公司业绩承诺在对赌期内没有实现，承诺期结束之后，公司是否还能实现预期业绩，这家标的还值不值这么多钱，每个公司的判断是不一样，但评估机构肯定不愿意再给予这样的标的较高估值。”事实上，从实业经营经验来看，企业未来发展面临诸多困境，商誉减值计提是一个复杂的过程。“一般情况下，企业在经营不善时，才会做减值准备，评估机构会判断企业经营能够维持预测值，如果不能达到，就会做计提。但是所有行业都是有周期的，大部分情况下，企业在经营五六年之后，除非做更多的创新，开拓新业务、新产品维持永续的利润，才能保持不发生减值，但说心里话这种情况很少。”上述华东上市公司董秘说道。

12年过去了，优酷还在烧钱

摘要：阿里文娱单季度70亿的亏损，很大程度上要感谢依然在烧钱的优酷。好在版权这东西有不错的长尾效应，“马爸爸”又富甲一方，不然这优酷的故事，真不知道要怎么圆场。1月30日，阿里巴巴集团公布了2019财年第三季度（2018年1月到12月）的业绩报告，财报显示，阿里大文娱归属的数字媒体与娱乐业务，报告期内其单季度的经营亏损高达70.94亿元，这多是旗下优酷购买版权带来的高成本所致。数据显示，仅第三季度优酷原创支出以及版权无形资产减值达到28亿元，大量收购海外版权耗资35亿元。在2018年6月，优酷曾耗费逾10亿元拿下了世界杯播放权，在版权豪气上斥资的优酷，业绩却是乏善可陈。视文娱以战略地位的阿里，在过去两年对其文娱板块施以重金。为了组建文娱集团，阿里可谓大刀阔斧的搞并购、重组，比如将土豆合并私有化；收购文化中国成立阿里影业；合并虾米与天天动听，成立阿里音乐等，就像资本堆砌的大拼盘。而在阿里大文娱板块业务中，优酷一直是重中之重，阿里之“娇子”。不过，或许是战略的多变，又或许是高管动荡带来的管理涣散，在砸重金投入后，昔日在线视频龙头优酷，仍被腾讯视频、爱奇艺全方位压制。优酷已经成为阿里内部名副其实的亏损王。阿里文娱单季度亏损70亿就拿其2019财年第三季度的数据来说，阿里数字媒体和娱乐单季度亏损70亿，其中原创支出以及版权无形资产减值达到28亿元，大量收购海外版权耗资35亿元，合计63亿元。尽管阿里巴巴并未在财报中透露优酷平台的具体业绩，但可以看到，造成亏损的很大一部分原因或源自其居高不下的内容成本。实际上，2018年优酷为了获得版权扩大影响力，曾作出亏损80亿元的预算，但显然优酷的烧钱速度，已经超过了预算。在2016年大文娱建立初期，其被视作你阿里未来十年甚至是二十年的战略，当时的文娱CEO俞永福曾表示，将在三年内对阿里大文娱内部投入超过500亿，计划投入大量资金但没想过要在十年内盈利。但在如今视频独家版权模式之下，各大视频平台在采购版权上不断加码，高成本的烧钱抢占市场，然而到最后谁没有称霸市场，反而亏损越来越大。“优爱腾”各自背靠三大互联网巨头阿里、百度、腾讯，作为战略性布局，视频网站背后的三大巨头并不着急盈利，但在烧钱竞赛下，如果算下各大平台的成本和营收，压力却是不小。数据显示，从2006年到2016年，10年时间，网络版权费暴涨了7200倍。2017年的热播大剧《孤芳不自赏》、《择天记》、《三生三世十里桃花》均被影视公司以超过6亿的版权费购买。2017年10月时任阿里大文娱董事长的俞永福给杨伟东和优酷站台，说优酷要富养“女儿”，烧钱不涉上限，当时光三部剧：范冰冰的《赢天下》、吴秀波的《大军司马懿之虎啸龙吟》、《长安十二时辰》就号称花了优酷17.24亿版权费。优酷的《如懿传》等古装大剧总版权费更是突破了10亿大关。由于对头部内容的巨大投入，优酷在2017年的第三季度网剧季报中，其新增网剧播放量和在播网剧均处全网第一。尤其是《白夜追凶2》、《白夜重生》以及《白夜追凶衍生剧》，此剧获得很高的评价。但与此同时，阿里大文娱的亏损额度也在扩大，数据显示，2015年第四季度、2016年第四季度和2017年第四季度，阿里大文娱集团运营亏损额分别达10.19亿元、31.96亿元和38.28亿元。不过，同样投入巨大的2018年，优酷的业绩确是乏善可陈。这一年上到影视上市公司炸雷股价疲软，融资困难，下到内容层面，似乎流量明星、大投入都不再是票房的保证。据说，这一年的横店剧组锐减。原优酷总裁杨伟东曾直言，“优爱腾仍亏损，是商业模式有问题，如今视频平台仍延续以往电视平台与播出平台的版权交易方式，一次性产购买卖，而随着头部内容的投入加大，内容的价值无法仅仅靠广告和会员来充分消化。”优酷竟成贪腐腐败的重仓地？加之平台的过渡竞争，过去几年版权价格攀升，视频平台烧钱抢夺资源的“玩法”，事实上在反噬平台。事实上，视频网站的相互竞赛也给了高管巨大的贪腐空间。2018年优酷的题材涉猎非常广泛，涉及舞蹈、科技、语言三大类，其中重点布局了《这！就是街舞》、《这！就是铁甲》、《SNL中国》等。2018年12月份，曾直指当在线视频亏损问题的优酷总裁杨伟东因经济问题被带走调查，据财经媒体报道，前优酷总裁涉嫌贪腐的项目主要集中在优酷于2018年春集推出的“这就是”系列，“利益输送”金额可能过亿。不止是“这！就是......”系列综艺的产业运作，杨伟东还是世界杯分销版权的获取，多部现象级网剧和网综的参与者。事实上，如今影视剧采购所涉及的领域已经是互联网公司腐败的高发地，杨伟东担任优酷总裁期间，更是在外部公司一直有占股。2018年6月份，优酷曾耗费逾10亿元拿下了世界杯播放权。而阿里巴巴2018年三季报显示，优酷所属的数字媒体和娱乐版块当季实现营业收入59.4亿元，同比增长24%；亏损额同比增加14.25亿元至48.05亿元，而10亿元的世界杯播放权版权支出以及其他版权和“原创内容生产”费用支出，无疑加大了其亏损。有业内人士称，当前影视剧采购所涉及的领域如今已经成为互联网公司腐败的高发地，不止是杨伟东，此前优酷的前副总卢梵溪和前腾讯战略发展部总经理刘春宁，均因视频采购上涉嫌商业贿赂而被警方带走调查。据不完全统计，从2012年至今，近7年时间里，整个阿里巴巴集团已有多位高层管理人员因腐败而“下课”，其中有一大半都发生在大文娱。阿里文娱为何大而不强？事实上，贪污腐败频发的背后，是阿里大文娱资本主导下业务大而不强的“先天”缺陷。如今阿里的大文娱盘子虽然大，核心业务不仅有优酷土豆，还有阿里影业、阿里音乐、阿里文学等业务，但其文娱板块各个业务却是大而不强，有人将其喻为拼凑的盘子无法产生协同效应。公开资料显示，目前阿里大文娱的8个文娱相关业务部门基本都是阿里花重金收购整合而成的，居然没有一项重要业务是阿里平台内生发展而来。砸入重金的各项业务都收效甚微。比如UC，UC订阅号升级为大鱼号之后，曾推出10亿元的扶持激励措施，但是目前依然无法和今日头条、天天快报等产品竞争，其余也是落后于竞品。战略摇摆不定，难成大器？而各版块业务整合的压力凸显，也直接导致了阿里文娱管理高层的动荡，成立仅两年半时间其内部却已经经历了三次重大人事调整。2016年9月，高晓松卸任阿里音乐董事长，阿里影业掌门人也经历了张强、俞永福到樊路远的更迭。2018年5月，此前担任阿里音乐CEO和大麦网CEO张宇被调回阿里集团，由杨伟东兼任阿里音乐CEO，樊路远兼任大麦网CEO。人事频繁变动下，阿里大文娱每年巨额的投入和管理的混乱，无疑为贪腐高发提供了土壤。其中，优酷、阿里影业成为贪腐重灾区。在某种程度上，这也是导致阿里文娱板块战略摇摆不定的关键原因。俞永福在位时，曾对外宣布阿里大文娱的定位是做产业基础设施，完成对用户、内容和商业三大产业的基础设施升级，来获取流量和用户。此后，俞永福又提出3+X的业务矩阵战略规划，“3”分别是大优酷事业群、UC事业群和垂直事业群，X包括阿里影业、阿里音乐、阿里文学等独立纵队，并极力强调“抚养女儿”来做内容。有意思的是，在樊路远接手阿里影业CEO之后，就率先澄清了俞永福提出的“专心只做基础建设”的说法，提出“内容+基础设施”双轮驱动战略。所以，尽管阿里每年投入近百亿资金，却难以实现预期的目标，各业务在市场中掉队。而无论是管理层的变动、还是持续亏损的优酷，阿里文娱作为集团战略布局的重要棋子，无疑要面对当下“难成大器”的尴尬。