出品方、院线公司“互拆台” 春节档上座率大幅下滑

导读中泰证券研报认为，娱乐形式的多样化+高票价的抑制+渠道下沉的逐渐饱和导致票房增速与银幕增速的不匹配,上座率大幅下降,行业整体盈利能力将进一步承压。电影春节档落下帷幕，“平淡”成为关键词，微增票房总量背后，观影人次及上座率均大幅下滑。2月11日，国家电影局发布数据，今年除夕至大年初六7天长假期间，全国电影票房为58.4亿元，较去年同期增长1.2%。艺恩数据显示，今年春节档观影人次为1.3 亿,同比下滑10.5%,较2018春节档减少1500万人次,平均票价为44.8元,同比大幅增长12.8%,场均人次为45人,同比下滑27.4%,上座率为35.5%,同比下滑25.1%。（在艺恩前述统计口径中，总票房为58.23亿元）上座率大幅下滑另一面，是类型片获突破，分化显著。2月12日，国产科幻片《流浪地球》票房已突破25亿元，《疯狂外星人》、《飞驰人生》票房分别达到16.23亿及11.78亿,低排片量的《熊出没·原始时代》逆袭拿下5.32亿票房，成龙领衔的《神探蒲松龄》爆冷只获得1.35亿票房，获阿里影业支持的《小猪佩奇过大年》，票房为1.17亿。观影人次显著减少的春节档，意味着什么？2月12日，有院线上市公司中层告诉21世纪经济报道记者，观众时间是有限的，不可能在短短7天假期内都去看电影，他认为，由于时间容量有限，春节档将会进入缓增长乃至退步区间。“像《神探蒲松龄》，成龙的戏票房这么低，且开始排片还不错，证明春节档已经白热化，不一定是个特别好档期。”国信证券传媒首席分析师张衡部分同意此观点，他表示，除了时间的限制，影片质量依旧有提高空间。“更多的爆款还是有空间，离天花板距离仍存。”出品公司有着不同看法。在2月11日的专访中，乐创文娱董事长张昭向21世纪经济报道记者分析，影院运营有极大提升空间。“《熊出没·原始时代》这么低的排片拿下高票房，证明排片本身有问题，此外，在营销上及影片选择上，影院都还有提升空间。”差异显著《流浪地球》爆红，引发了资本市场瞩目。多家上市公司纷纷公告，收益从百万级别到亿元不等。“投《流浪地球》是个偶然，我们也想着扩宽视野，此前的选片逻辑，好像不够用了，《流浪地球》溢价很高。”有上市公司人士称。另一个意料之外，在于《熊出没·原始时代》。该部电影在2月5日排片仅有4.4%，凭借高上座率拿到7352.7万票房，电影上映第二天揽获了8295.7万票房，打破国产动画电影单日票房纪录。“我们选择精细化营销，有自己的节奏，在排片上，没有太多投入。”张昭说。乐创文娱为《熊出没·原始时代》出品方。其他影片就没这么幸运了。市场瞩目的周星驰作品《新喜剧之王》上座率一路走低，仅获得5.57亿票房，《神探蒲松龄》、《小猪佩奇过大年》均低于预期。节前,市场对2019年“春节档八大金刚”抱以极高期待。其中,包括《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》、《神探蒲松龄》等多部喜剧题材影片,聚集了包括周星驰、成龙、宁浩、黄渤、王宝强、沈腾等最顶级喜剧明星阵容,可谓史上最高规格。平淡数据背后，有着多重原因。首当其冲的，是票价显著上浮。据中信建投证券研究发展部统计,今年春节档平均电影票价达到44.7元,较同期上涨幅度达到12.4%。如果和2018全年水平相比,今年春节档的平均票价和服务费分别高出了26.4%和21.1%。“上浮的票价撞上低迷的经济，结果是消费降级，全民涌向头部影片。”前述院线公司中层说。艺恩数据显示，春节档中，大地与万达观影人次下滑最为明显,分别为-21.9%和-19.3%,与之对应大地和万达的平均票价增幅也最大,分别为14.4%和22.9%。另一头，高票价多大程度上影响了票房，业内普遍认为有限。“高票价下依然有人去看，证明供需关系是稳定的，这个不是特别重要原因。”张衡对21世纪经济报道记者说。盗版亦成关注焦点。今年涌现出大规模盗版问题，上映后不过三日便有卖家开始在交易平台出售包括《流浪地球》在内的春节档盗版电影资源，其中票房排名靠前的几部热门电影盗版情况尤为严重。《流浪地球》制片人龚格尔公开表示，全部春节档影片盗版资源在线观看次数，保守估计也超过2000万次。但对于盗版实际影响，业内看淡。“盗版年年有，波动性很小。”多位电影公司人士如此表示。此外，春节档时间容量天花板临近，成为重要诱因。“春节档已经过热了，仅有的7天假期，不可能天天看电影，加上电影项目储备放缓，以后春节档乃至票房总量，都有退步可能。”前述院线公司中层道。张昭也表示，春节档时间有限，像《熊出没·原始时代》就有着较长期的营销节奏，将推出方言版等。事实上，在争夺观众时间上，电影确实面临着强劲对手。百度的搜索指数显示, 去年同期《红海行动》的话题量和搜索量大幅高于《流浪地球》,影视剧《知否知否应是绿肥红瘦》的搜索量更是大大超越去年同期上线的《谈判官》。中泰证券研报认为，娱乐形式的多样化+高票价的抑制+渠道下沉的逐渐饱和导致票房增速与银幕增速的不匹配,上座率大幅下降,行业整体盈利能力将进一步承压。谁的影院？张昭并不讳言，影院运营有极大提升空间，甚至制约了国内票房水平。他以《冈仁波齐》举例，以几百万投资额，拿到1个多亿票房，但排片空间，才百分之零点几。“还是一个增量市场，增量主要还来自于现有空间的运营效率的提高。”张昭还认为，区域化发行，创造新的体验等，都是影院增量空间。“每个电影院应该放不同的电影，因为用户不同，运营效率不同，要注重对周边观众的吸引。（如果）你都交给票务平台，还有啥？电影院就是零售业，零售业核心是场景，怎么基于周边，基于地理位置，提供更好的服务，才是方向。”有趣的是，影院方却倾向于把责任推给出品方。此前有院线公司高层告诉21世纪经济报道记者，院线最大问题在于缺乏优质影片，称“国内影片发展速度远远低于渠道”。对此，张昭回应称，国内影片进步很快，问题在于，“营销的进步赶不上内容的进步”。“过去片方说是一回事，片子是一回事，大家也就过去了，现在是一天，一个小时，观众就反应过来，反应过来肯定是恶评。所以，营销本身都是内容。”张昭还认为，部分影院相对差的硬件、软件水平，也影响了观众对于影片的观感。“很多评价其实是在说影院服务水平，我们也很无奈。”对于张昭的看法，前述院线中层解释了原委。他表示，从排片上，确实会多照顾参投影片，但这不构成决定性因素。“目前影院本身经济效益有限，盈利微薄，更多是起到渠道作用，所以会倾向于自己投的片子，但实际作用有限。因为到了后期，肯定会依据市场规则，影院经理也有业绩压力，像《无名之辈》后期逆袭就是案例，且操控排片越来越困难。”对于区域化发行等，前述院线中层称，影院本身不具备发行团队，存在体制性因素，但他坦承，目前影院确实存在“看片吃饭”的局面。实际上，这确实是一个巨头竞速年代。随着万达电影、文投控股、阿里影业之间的深入合作，全产业链巨头频出，掌握电影院的巨头，是否将对其它电影公司造成挤压？对此，张衡显得乐观。“影投集中度并不高，左右不了市场。”艺恩数据显示，在今年春节档，TOP5 影投集中度和观影人次双双下降。票房TOP5 影投分别为万达(同比下降0.8%)、大地(同比下降10.6%)、横店(同比下降2.1%)、金逸(同比增长5.6%)以及中影(同比下降1.2%),票房集中度为26.9%,较2018年春节档下滑1.3个百分点,观影人次同比下滑18%。

违约、暴跌、资产冻结，谁来拯救3000亿巨无霸中民投？

已经成为坐拥3000亿的巨无霸的中民投高举产融结合、产业整合的旗帜，轰轰烈烈。而如今，中民投30亿债券的“技术性”违约却将这个出身豪门的中民投推向风口浪尖。中民投资金链紧张的问题似乎日益显露。猪年首个交易日，中民投发行的公司债“17中民G1”大跌27.85%，报36.65元，创上市以来最低位。2月12日，中民投也因价格波动异常向上交所提出暂停旗下三只债券竞价交易的申请。而在此前，中民投30亿债券的“技术性”违约也将这个出身豪门的中民投推向风口浪尖。中民投资金链紧张的问题似乎日益显露。此外，2019年2月1日，中民投持有中民外滩房地产开发有限公司的约49亿元股权被上海金融法院冻结。中民投持有中民嘉业的约83.3亿元人民币股权亦被上海金融法院冻结。对于总资产高达3000亿的巨无霸来说，如何度过这场危机成了难题。据中民投官微公布，2月11日，杨小平正式出任中民投董事局联席主席。据悉，杨小平为正大集团副董事长，也是这家泰国大型跨国公司的中国区负责人。由其担任中民投董事局联席主席，也被外界怀疑正大集团将介入中民投这场危机。不过，中民投股权分散，且股东都是国内知名民营企业，如何处理内部股权关系也是难题。“技术性”违约猪年首个交易日，中民投旗下债券“17中民G1”（143443.SH）当日开盘大跌，最终以36.65元收盘，为上市以来新低，跌幅27.85%。公开资料显示，“17中民G1”全称为中民投公开发行2017年公司债券（第一期）。发行结果公告显示，该期债券于2017年12月26日结束，该期债券实际发行规模44.8亿元，最终票面利率为7.00%。其在上交所上市的相关债券二级市场交易价格的异常下跌让中民投慌了，2月12日，中民投也因价格波动异常向上交所提出暂停旗下三只债券竞价交易的申请。这三只债券分别为“17 中民 G1”、“18 中民 G1”、“18 中民 G2”。中民投债券价格的波动引发强烈的市场关注也是由其身披“黄马甲“的特殊身份引起的。公开资料显示，中国民生投资于2014年8月21日在上海成立，注册资本500亿元。是经国务院批准，由全国工商联发起，59家行业领先企业联合设立的唯一一家带有“国字头”背景的民营投资公司，而且他的股东可谓“声名显赫”，其中包括包括苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、科创控股、东岳集团、宗申集团等巨头。初略计算，中民投股东们掌控的资产规模已超万亿元。而中民投将“17中民G1”价格的异动归结于部分中小投资者到期交易。 “17中民G1”由于2018年8月开始有部分投资人因产品到期二级市场卖出部分债券，因此中小投资者持有，并有了小额的二级市场交易，更容易受到外界影响。债券一级发行的认购方主要是大型机构，通常单个投资者认购规模不低于5000万元。23日全天成交金额为767万元，仅占债券总规模的0.15%。而在外界看来，“17中民G1”价格的异动是在情理之中的。早在1月29日中民投发行的30亿元非公开定向债务融资工具（PPN）是否偿还完毕的疑云打开了债券价格下跌的通道。1月29日，中民投发行的30亿元债券“16民生投资PPN001”到期，但在下午4点前投资者未收到还款，确已构成技术性违约。而这也是中民投第一笔技术性违约的债券。而风险咨询机构REDD 19点52分报道称，中民投已经于1月29日下午5点左右打款到银行账户，但错过了最后时限，因此构成技术性违约。据REDD报道，中民投是通过出售部分海外土地才筹集到足够的还款资金。短期偿债能力被质疑由于中民投不是上市公司，因此我们无法得到他的经营状况，但是中民投于2017年11月签署的募集说明书中透露了这个巨无霸的家底。截至2017年6月底，中民投合并报表口径的总资产为3138.14亿元。然后这个成立三年总资产就超3000亿元的巨无霸日子却并不那么好过了。中民投不久前曾坦言公司有息债务整体规模较大、或将面临一定的融资压力风险，随之而来的就是短期偿债的压力。数据显示，截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，其负债总额分别为988.46亿元、2004.45亿元、2292.47亿元和2327.92亿元，负债总额年年攀升。在《中国民生投资股份有限公司2018年度第七期超短期融资券募集说明书》中也表示：截至2018年9月末，中民投合并口径短期借款398.45亿元、长期借款413.76亿元、一年内到期的非流动负债429.76亿元以及应付债券206.35亿元，其中，中民投本部短期借款214.60亿元、长期借款9900万元、一年内到期的非流动负债160.77亿元以及应付债券44.63亿元。负债多没问题，有钱还就够了。然而事实是如何呢？据中民投2018年三季报显示，去年前三季度，公司营业总收入为246.87亿元，同比增长48.17%；净利润16.02亿元，较2017年同期39.8亿元大跌59.78%。然而其流动负债高达1443.33亿元，与流动资产1493.23亿元相当，其近年来流动负债增速明显超过流动资产，偿债压力可想而知。据统计，2019年中民投待还的债券合计近100亿元，其中包括5只超短融债、3只定向工具和2只私募债。对于公司有息债务整体规模较大、短期偿债压力较大的问题，中民投则显得较为乐观。回复称，去年以来，公司持续转型提升，营业收入持续快速增长，外部融资渠道畅通，财务状况及信贷记录良好，已经与多家国内大型金融机构建立了稳定的合作关系。重资产，高杠杆而中民投的高负债也是由其自身战略定位导致的。通过查阅相关资料发现，中民投所要整合的，正是目前国内最典型的三大产能过剩行业，包括钢铁、光伏和船舶。在兼并、重组这些产能过剩行业的同时，也将通过土地开发等资本运作手段，打通各个资产环节。而这些产业投资及战略投资的收购周期都比较长，且对资金要求巨大。公司对收购企业的整合效果也会受到所收购企业所处行业复杂程度及当地管理层对发行人战略执行力等各方面因素的影响。中民投近年来投资力度不断增大、资产扩张速度较快，也加剧了自身的负债情况。在目前国家整体层面推进金融去杠杆的背景下，以产融结合为主战略的中民投似乎也不那么顺风顺水了。中民投表示，资产负债率的快速上升，一旦融资成本快速攀升，公司财务风险亦将不可避免的增加。2018年7月，评级机构新世纪资信指出，“中民投利用资本及债务杠杆不断推进战略投资及产业整合，负债水平快速攀升，目前已积累了较大规模的刚性债务”。投资公司，干起来房地产据公开资料显示，房地产作为中民投这家巨无霸企业最倚重业务，已构成其最大的收益构成，仅2017年便为中民投贡献营业收入的占比约38%，远高于资本管理与股权投资、保险、新能源等业务。然而在2018年下半年，中民投却开始“断臂求生”了，包括出售其最倚重的业务中最优质的资产——上海董家渡13、15地块用以自救。中民外滩负责开发的上海董家渡地王，总建筑体量113.9万平方米，总投资额预计604亿元，其中土地成本约248.5亿元。该项目预计2021年完工，住宅、办公楼计划销售回流现金，商业部分则留作自持。这块地是2014年中民投联合上海外滩投资、嘉鹭投资以248.5亿入主黄浦区“小东门街道616、735街坊”地块，溢价率0.2%，楼板价35392元/平，当时这里成为上海总价地王。铩羽光伏而中民投在注入血本的光伏领域，也是铩羽而归。由于2014年中民投成立之初的产融结合的战略定位，中民投将业务最先落点于产能过剩的光伏行业。时任中民投董事局主席的董文标曾与宁夏当地政府签署战略合作协议，计划投资光伏行业300-500亿元；并且还曾与光伏企业协鑫集团合作建立规模100亿元的产业基金。早在2017年12月10日，中民投就通过旗下子公司中民新能收购圣阳电力，意在通过这种方式与圣阳电力进行重组，并借壳上市。进军光伏领域。不幸的是，2018年4月23日晚，圣阳股份公告称，终止就中民新光展开的重大资产重组。至此，中民投光伏业务上市失败。2018年6月，被称为“史上最严”的光伏新政出台。暂不安排今年普通光伏电站指标、分布式光伏指标为10GW、新投运的部分光伏发电项目补贴下调等政策，也给了中民投当头一棒。值得注意的是，2018年11月12日晚间，圣阳股份发布公告称，公司拟通过发行股份购买资产方式，向交易对方中民新能投资集团有限公司（简称“中民新能”）购买其持有的新能同心100%股权，标的资产作价为12.33亿元。本次交易构成重组上市。交易完成后，上市公司控股股东将变更为中民新能，并且将新增光伏发电业务。中民新能借壳重组上市的意愿还是那么强烈。投资的滑铁卢，也让中民投的资金需求越来越大。然而拆东墙补西墙的融资方式却将自己陷入困局。2018年12月份，中民投共3只债券到期，合计规模70亿。11月底和12月初，中民投计划发行2只债券用于偿还到期债券，最终仅270天期8亿规模的超短融发行成功，另外一只3年期规模不超过35.1亿元的公司债在经历连续两次发行失败后，最终无疾而终。12月中下旬，为偿还到期债券，中民投只得再次发行210天期超短融续命，此次发行规模14.6亿元。值得注意的是，在2017年11月中民投发行的100亿元公司债中，对于资金的用途，中民投拟将60亿元用于偿还到期债务，剩余40亿元用于补充流动资金。自去年起其已陷入“借旧换新”的困局，今年以来其连续发行超短期融资债券用以偿还往期债券。

造假大王蓝田“借壳还魂梦断”？监管高压下东方金钰按下卖壳暂停键

在上交所要求回复的最后期限内，东方金钰（600086.SH）卖壳传来最新消息！2月12日晚，东方金钰发布公告称，拟暂时终止与中国蓝田的控制权转让事项。这意味着，与此前因造假退市的蓝田股份有着千丝万缕关系的中国蓝田借壳案或遭夭折。公开资料显示，中国蓝田总公司法定代表人为瞿兆玉，他正是当年退市的蓝田股份时任董事长兼总经理，并曾因蓝田股份案件被判刑。而今中国蓝田欲借壳东方金钰，被市场质疑是曾经的造假大王要卷土重来回A股。现如今东方金钰在交易所问询后紧急刹车，是否意味着蓝田回A“梦断”？东方金钰暂停“易主”纷争2月12日晚，东方金钰发布的公告称，东方金钰股份有限公司（以下简称“东方金钰”或“公司”）于2019年2月2日公告：云南兴龙实业有限公司（以下简称“兴龙实业”）的股东赵宁、王瑛琰与中国蓝田总公司（以下简称“中国蓝田”）就签署《股权转让协议》（以下简称“协议”）相关事项达成共识，赵宁、王瑛琰拟将其合计持有的兴龙实业100%的股份转让给中国蓝田。转让完成后，中国蓝田将间接持有东方金钰31.42%的股权。详见公司临2019-018号公告。公司于2019年2月10日收到上海证券交易所上市公司监管一部（以下简称“监管一部”）下发的《关于公司控制权拟发生变更事项的问询函》，又于2019年2月12日收到监管一部下发的《关于东方金钰股份有限公司控制权转让相关事项的监管工作函》。详见公司临2019-020、临2019-023号公告。但截至目前，中国蓝田未就其身份、主体资格、资信情况及收购的合法合规性提供说明及相关证明材料。鉴于相关事项仍有待核实，同时出于对广大投资者负责的态度，经公司及实际控制人赵宁审慎讨论决定，暂时终止上述股权转让事项。公司将密切关注该事项的进展，严格按照有关法律法规的相关规定和《上海证券交易所股票上市规则》的要求，真实、准确、完整、及时、公平的履行信息披露义务。上交所刨根问底打鬼蓝田东方金钰2月10日发布的公告显示，公司收到上交所上市公司监管一部下发的问询函，且上交所要求上市公司收到本问询函后立即披露。此次问询函主要针对东方金钰近期推进的易主事项：赵宁、王瑛琰拟将其合计持有的兴龙实业100%股权转让给中国蓝田。转让完成后，中国蓝田将取代赵宁成为上市公司新的实际控制人。具体而言，问询函中提及如下六方面详细情况：一、本次控制权拟受让方中国蓝田应当尽快落实问询函要求，尤其是对于中国蓝田是否为农业农村部下属企业、是否需要就本次交易取得相关国资及主管部门批准、是否具备收购上市公司的资格及收购资金来源等事项，中国蓝田应当尽快如实回复，并提供证明材料，不得无故拖延。二、媒体报道称，中国蓝田疑似被中核恒通（北京）物资有限责任公司（以下简称中核恒通）接管，中核恒通的董事为赵京京、张立众、范建军等。请中国蓝田、上市公司及实际控制人赵宁结合上述信息，尽快核实并明确说明中国蓝田与中核恒通及赵京京等的关系，明确说明目前中国蓝田的实际控制权和经营权状态。三、根据公开信息，中国蓝田与曾发生财务造假并已退市的蓝田股份存在关联关系，中国蓝田的法定代表人瞿兆玉为蓝田股份时任董事长兼总经理，曾因提供虚假财务报告罪等被判刑事处罚。请公司和实际控制人赵宁结合上述情况，核实并说明中国蓝田及相关人员是否存在重大失信行为或其他不得收购上市公司的情形。四、请公司实际控制人赵宁具体说明本次控制权转让事项的洽谈过程，包括洽谈时间、参与人员和身份、洽谈的主要事项及进展，并说明是否就拟受让方身份和履约能力等采取必要的尽职调查，与拟受让方中国蓝田及相关方是否存在未披露的协议安排。五、公司全体董事应当勤勉尽责，全面核实本次控制权转让相关事项，并聘请律师事务所就本次控制权转让的拟受让方身份、主体资格、资信情况及收购的合法合规性出具专项意见。同时，公司应当召开董事会会议，就上述事项形成明确意见并公开披露。六、鉴于本次控制权转让事项受到市场和投资者的高度关注，涉及诸多疑点，公司实际控制人赵宁及拟受让方中国蓝田在全面核实并充分披露相关事项前，应当审慎考虑是否继续推进本次交易，稳定市场预期，切实维护公司和中小投资者利益。后续如发现公司及相关方存在信息披露违规情形，我部将启动纪律处分程序，严肃追责，并提请中国证监会核查。连拉涨停游资魅影连连虽然易主交易备受质疑，但在东方金钰回复问询函的公告发布之前，东方金钰于2月11日和12日连续两日收出一字涨停，最新股价为3.48元/股。从龙虎榜来看，更是有不少游资积极参与炒作。东方金钰陷连环困局自2018年7月份被曝出资管产品利息兑付逾期以来，东方金钰便深陷债务泥潭。2018年7月26日，东方金钰发布《关于债务到期未能清偿的公告》称，截至2018年7月25日，上市公司及子公司到期未清偿的债务共计9.16亿元。随后东方金钰在回复上交所的监管工作函中表示，截至7月26日，东方金钰从50余家银行和金融机构处借款约73.43亿元。此外，东方金钰还为其子公司及孙公司等关联企业担保约36.75亿元。在这之后，公司的预期债务不断增加。东方金钰2018年10月底公告，截至2018年10月29日，发行人及子公司到期未清偿的债务本金共计21.89亿元，占发行人2017年度经审计净资产的67.76％。2019年1月14日晚间，东方金钰又发布公告称，公司新增到期未清偿债务16.7亿元。随后公司遭证监会立案调查。东方金钰2019年1月31日发布的2018年年度业绩预告显示，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-90,000万元到-110,000万元，每股净利润-0.6667元到-0.8148元，变动区间-489.44%至-575.99%。预计公司2018年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润占预亏金额的百分比变动区间为-80.0%至-90.0%。受债务危机影响，东方金钰股价呈现雪崩之势，2018年1月18日，东方金钰遭遇闪崩跌停，在停牌近10个月后，于2018年11月2日复牌，随后更是直接遭遇7个“一字跌停”，至1月31日其股票市值蒸发近百亿元。

股价暴跌九成 “失败的互金”信而富持续巨亏

2017年4月28日，信而富正式在美国纽约证券交易所挂牌上市。作为首批登陆纽交所的互金企业，信而富的后续走势并不乐观，在2018年网贷负面风波不断、监管趋严的情况下，信而富股价一再下跌，距最高点已经下跌了九成。被资本市场认为是失败的上市互金公司。面对行业困境，公司在2018年转型消费分期，那能否转型成功?信而富股价暴跌遇重创在现金贷业务遭遇严监管以及市场舆论风险下，2017年上市的信而富面临股市的持续下跌，截止2019年2月12日收盘时，每股仅为1.15美元，距历史最高股价的跌幅已经高达90%以上。截止到2019年2月12日信而富的总市值跌至仅剩7496万美元。为什么公司股价下跌如此之快？根据公开资料显示，信而富2018年第三季度撮合借款交易笔数环比下降54%；撮合借款交易金额环比下降52%；新增借款人环比下降30%；这样的状况不是短期。对于赖以生存的老用户，信而富的吸引力也在下降。这跟整体互金行业的监管密不可分。2018年6月以来，面对不断爆雷的互金平台，央行会同相关部门，联合召开了互联网金融风险专项整治下一阶段部署动员会，从监管层密集出台的各类政策来看，所有人可以想象到的是，未来互金行业的监管只会越来越严格，越来越细化和具体化，那些投机主义者所期望的方向是并不现实的。在此背景之下，互金行业内行业竞争、技术深度、业务布局比拼等各方面的愈演愈烈，对此，GPLP犀牛财经也可以遇见的是，互金行业的淘汰赛仍将继续，乃至会加速发生，未来肯定还将会有一大批实力不够强的互金平台被淘汰掉或者被合并掉。信而富显然受到了这一波冲击。据GPLP犀牛财经查阅到相关资料显示，2018年第三季度信而富交易与服务费毛收入总额为1760万美元，较2018年第二季度3510万美元下降50%，净收入1760万美元，环比降低23%。整体来看，信而富的收益逐渐减少，降低幅度很大。抛开2018年7月起的行业整体“爆潮”影响，信而富作为中国网贷龙头之一，上市之后并没有交出亮眼的成绩，反而近两年以来股价暴跌，市值快速蒸发，在后续竞争当中能否保持先发优势，信而富需要时间的观察。转型消费金融 信而富遭质疑信而富2017年年度报告显示，2015年、2016年、2017年，信而富连续三年亏损，总计亏损达到1亿美元。根据信而富披露数据，其亏损仍在继续，截至2018年第三季度，信而富总计亏损5177万美元，当季度亏损1133万美元，较上一季度1059.1万美元扩大6.98%。互金遭受严格监管，财报亏损加大，在此背景之下，信而富开始寻求转型之路。2018年4月，信而富将“信而富现金贷”更名为“信而富消费贷”，官网公告表示，更名为启动全面品牌升级计划，未来除现金借款外，用户还能享受到消费分期、循环借款、认证提额、超值会员等更多服务。不过，更名只是第一步。近期，信而富又推出了商城服务，宣布向消费分期转型。GPLP犀牛财经了解到，作为现金贷行业的潜规则，某些现金贷平台推出的商城场景中的商品价值是补贴现金贷的利润，通常而言，这些商品的售价远高于实际成本，如果希望在平台借现金贷，就需要购买这些商品，因此被业内人士称为变相违规开展现金贷。转型之后的信而富也被爆这类情况的发生，据爆料显示，信而富在用户贷款过程中搭售其商城商品，信而富是否确实存在“贷款过程中搭售其他商品”情形?业内人士分析为，现金贷产品通常为向“现金分期+消费分期”转型，如果引入消费场景、嵌入购物商城的商品数量不够多元化，受众群体主要仍是借现金贷客户的话，那么就只是把现金贷产品包装了一下，属于“伪场景”，依然属于现金贷业务。因此，信而富的转型有可能是换汤不换药，那么，在此背景之下，信而富到底会不会受到政策的限制？这值得关注，而信而富的转型之路则有待观察。

监管层重击并购重组内幕交易 首度明确多阶段报备知情人

新春伊始，证监会就将重拳对准了内幕交易的高发区——并购重组。2月11日，春节后的第一个交易日，证监会上市公司监管部发布《关于强化上市公司并购重组内幕交易防控相关问题与解答》（下称“监管问答”）称，上市公司及其股东、实际控制人，董事、监事、高级管理人员和其他交易各方，以及提供服务的证券公司、证券服务机构等相关主体，应当切实履行保密义务，做好重组信息管理和内幕信息知情人登记工作。此次监管问答明确了在并购重组一系列简政放权新举措，同时改革了上市公司股票停复牌制度的背景下，防控并购重组内幕交易的新强化措施。并购重组一直是内幕交易的高发地带，近年居高不下，成为监管的一个“顽疾”。证监会数据显示，2017年和2018年，内幕交易类案件处罚分别为60起、87起，其中涉及并购重组事项分别为44起、57起，分别占比73.33%、65.5%。此外，2018年并购重组内幕交易处罚案件较2017年增长30%。投行人士认为，此次监管问答对并购重组内幕交易的防控更加严格、细化，最大的亮点便是明确了多阶段地报备内幕知情人名单，能有力地约束和震慑知情各方的不当或不法行为。多阶段报备内幕知情人“上市公司并购重组需向交易所提交内幕知情人名单以前也有要求。本次监管问答是因为停复牌规则的改变，导致大家对此无所适从，所以重新修订了一下。”2月11日，曾供职证券交易所的深圳某机构人士对21世纪经济报道记者表示。在华林证券投行事业部董事总经理刘书锦看来，此次监管问答最大的亮点便是明确了多阶段地报备内幕知情人名单。此次监管问答指出，上市公司应当于首次披露重组事项时向证券交易所提交内幕信息知情人名单。前述首次披露重组事项是指首次披露筹划重组、披露重组预案或披露重组报告书孰早时点。上市公司首次披露重组事项至披露重组报告书期间重组方案重大调整、终止重组的，或者首次披露重组事项未披露标的资产主要财务指标、预估值、拟定价等重要要素的，应当于披露重组方案重大变化或披露重要要素时补充提交内幕信息知情人名单。上市公司首次披露重组事项后股票交易异常波动的，证券交易所可以视情况要求上市公司更新内幕信息知情人名单。“本次监管问答较以前明显细化严格了，之前是填写内幕知情人名单，在停牌的5个交易日直接提交给交易所，之后定期在交易所系统上填报备忘录进展。”2月11日，南方某上市公司人士表示。“对于多阶段报备内幕知情人名单，之前交易所早就多阶段问询了，但不是每个项目都问询，比如股价异动、发现疑点等会问询。现在监管问答明确了多阶段的报备，以前是没有明文要求，这也是本次监管问答最大的亮点。”刘书锦指出，对券商项目操作人员来讲，其实风控和内核早就这样做了，比监管问答的操作还严格，因此此次监管问答并没有增加额外核查成本。此外，监管问答还要求，上市公司应在披露重组报告书时披露内幕信息知情人股票交易自查报告；上市公司披露重组报告书后重组方案重大调整、终止重组的，应当补充披露股票交易自查报告。上市公司披露股票交易自查报告时，独立财务顾问和律师应核查并发表明确意见。上市公司向证券交易所提交内幕信息知情人名单时，应一并向所在派出机构报告名单。各派出机构可根据需要对辖区上市公司重组过程中的内幕知情人登记管理制度执行情况等防控工作实施专项现场检查。并购内幕交易居高不下并购重组事项筹划周期长、牵涉面广，且对市场具有重大影响，极易成为不法行为人用以谋取不正当利益的工具。近年，并购重组内幕交易占比居高不下。1月初，证监会发布《2018年证监会行政处罚情况综述》显示，内幕交易类案件处罚87起，其中57起所涉内幕信息与资产并购重组事项相关，占比高达65.5%，该领域依然是内幕交易的高发地带；《2017年证监会行政处罚情况综述》显示，内幕交易类案件处罚60起。其中，有44起案件的内幕信息涉及资产并购重组事项，占比为73.33%；“从数量看，2018年，并购重组内幕交易处罚案件较2017年增长30%。此外，2018年还出现了并购重组内幕交易的‘窝案’，这在以前是没有的。所谓的窝案，是指同一个标的资产在不同的上市公司产生的内幕交易。”刘书锦指出，因此本次监管问答是让上市公司和券商都加大自己的行为约束。《处罚综述》指出，涉及“汉鼎宇佑”、“长盈精密”、“士兰微”等股票的系列内幕交易案均呈现出“窝案”特征，围绕同一资产并购重组事项信息，部分内幕知情人利令智昏，罔顾职业操守，滥用信息优势蓄意侵害投资者合法权益，部分相关人利用与知情人的特殊关系或联络接触，非法获取内幕信息，妄图牟取不法利益，均被我会依法严惩。“并购重组是内幕交易违法的高发地，监管机构在2018年查处的涉内幕交易案件近七成是并购重组项目，其中还有围绕同一资产并购事项的窝案。此次，监管机构通过监管问答的形式，强化了并购重组预防内幕交易的操作性指引，这是配合并购重组审核的简政和市场化导引的配套措施，强化了财务顾问机构的核查和保密职责，多阶段地报备知情人名单有力地约束和震慑了知情各方的不当或不法行为。”刘书锦指出。

私募迈入新时代！首批三家私募资产配置类管理人来了

　　千呼万唤始出来，新年伊始，备受关注的首批私募资产配置类管理人终于来了！　　这是自去年中国证券投资基金业协会发布私募资产配置管理人申请要求、基金备案登记要求后，协会公布的首份私募资产配置类名单，共有3家。　　2019年第一批私募资产配置管理人花落中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。值得注意的是，其中前两家为原管理人类型变更，第三家为新申请管理人。　　协会表示，私募资产配置基金应当主要采取基金中基金的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。　　业内认为，第四类私募资产配置基金管理人的诞生，将给12万亿的私募行业带来新的增长点。意味着私募资产配置管理人时代的到来，私募FOF领域将迎来重大变革，通过资产配置实现更好的投资，未来具备坚实投研基础和品牌效应的FOF机构会迎来较快的发展。　　　　首批三家私募资产配置管理人诞生　　我们先来揭秘一下这次公布的第一批私募资产配置管理人。　　中国银河投资管理有限公司成立于2000年8月22日，2014年4月1日就在中基协完成私募管理人登记，注册资本金达到45亿元，员工数量56人。其法定代表人是宋卫刚。　　　　基金君发现，银河投资是变更为私募资产配置管理人，因为其备案登记时间较早，目前在协会备案的私募基金达到21只。　　据其官网介绍，中国银河投资管理有限公司前身为中国银河证券有限责任公司。2005年6月，经国务院批准，更名为中国银河投资管理有限公司。中国银河投资为法人独资投资机构，股东是中国银河金融控股有限责任公司，经营范围为投资业务和资产管理。　　作为中国银河系统内的直接投融资平台，中国银河投资致力于打造国家产业引导基金管理平台和私募投资龙头企业。公司投资定通过各类投融资业务重点聚焦于国家战略新兴产业及相关领域，并与各地政府积极合作设立产业基金，支持区域经济和高新技术企业发展。至2017年底，累计实现税后利润105.47亿元，合并报表口径资产总额达到66.66亿元，净资产56.24亿元。　　　　浙江玉皇山南投资管理有限公司成立于2014年10月22日，备案于2015年1月7日，注册资本达到1个亿。其法定代表人是施建军，他曾任永安期货总经理，随后奔私任敦和资产董事长，2017年6月开始担任浙江玉皇山南投资董事长。　　　　浙江玉皇山投资也是由私募证券投资基金管理人更变为私募资产配置管理人，其登记较早，而且目前备案产品有3只。其股东方位敦和控股、浙江硅谷天堂、浙江永安资本。据其官网介绍，公司专注于对冲基金领域的孵化投资及战略合作。　　　　珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司则是新申请的，成立于2018年1月12日，在今年2月1日完成私募资产配置管理人登记，注册资本1000万。公司法定代表人是李晔，曾经在美国道富银行、Vision Investment等机构任职。　　　　公开资料显示，其股东方金晟资产成立于2011年，总部位于深圳市，在北京、上海、拉萨、重庆、武汉、苏州、杭州、珠海、香港设有分支机构。金晟资产也在协会登记为私募基金管理人，目前国内管理规模较大的私募股权F0F和直投管理机构。　　　　协会公布私募资产配置管理人申请要求　　第四类私募基金将诞生　　去年8月末，中国证券投资基金业协会在其官微发布问答，详细说明了私募资产配置基金管理人的申请要求、产品备案登记要求等。协会表示，9月10日起就可以通过Ambers系统申请私募资产配置管理人。　　　　众所周知，在完成私募专业化经营分类后，私募登记主要分为三类，一是私募证券投资基金管理人，二是私募股权、创业投资基金管理人，三是其他私募投资基金管理人。而此次资产配置管理人则是在这三类基础上新增的类型，也被业内成为第四类私募管理人，一直备受关注。　　消息一出，不少有意做资产配置的机构积极申请私募资产配置管理人。协会表示，自2018年9月10日起，拟申请私募资产配置基金管理人的机构，可以通过资产管理业务综合报送平台在线提交相关申请材料。针对符合要求的已登记私募基金管理人，申请变更登记为私募资产配置基金管理人的，协会在办理通过后将变更公示该机构管理人类型。　　那么，申请私募资产配置管理人有哪些要求呢？　　协会表示，除了要符合私募相关的法律法规，申请机构还应当符合下列要求：　　一、实际控制人要求。受同一实际控制人控制的机构中至少一家已经成为中国证券投资基金业协会普通会员；或者受同一实际控制人控制的机构中至少包括一家在协会登记三年以上的私募基金管理人，该管理人最近三年私募基金管理规模年均不低于5亿元，且已经成为协会观察会员。　　二、一控要求。同一实际控制人仅可控制或控股一家私募资产配置基金管理人。　　三、股权稳定性要求。申请机构的第一大股东及实际控制人应当秉承长期投资理念，书面承诺在完成私募资产配置基金管理人登记后，继续持有申请机构股权或实际控制不少于三年。　　四、高级管理人员要求。申请机构应具有不少于两名三年以上资产配置工作经历的全职高级管理人员，或者具有不少于两名五年以上境内外资产管理相关经验的全职高级管理人员。　　同时，私募资产配置管理人对产品备案也有要求。具体是：　　一、初始规模要求。私募资产配置基金初始募集资产规模应不低于5000万元人民币。　　二、封闭运作要求。私募资产配置基金合同应当约定合理的募集期，且自募集期结束后的存续期不少于两年。私募资产配置基金存续期内，应当封闭运作。　　三、组合投资要求。私募资产配置基金应当主要采用基金中基金的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。　　私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或标的的比例不得超过该基金资产规模的20%。　　四、杠杆倍数要求。结构化私募资产配置基金投资跨类别私募基金的，杠杆倍数不得超过所投资的私募基金的最高杠杆倍数要求。　　五、基金托管要求。私募资产配置基金应当由依法设立并取得基金托管资格的基金托管人托管。基金托管人不得从事与其存在股权关系以及有内部人员兼任职务情况的基金管理人管理的基金托管业务。　　六、信息披露要求。私募资产配置基金进行信息披露时，应当符合《私募投资基金信息披露管理办法》及协会相关自律规则的规定，明确信息披露义务人向投资者进行信息披露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠道等事项。　　七、关联交易要求。私募资产配置基金管理人运用基金财产投资基金管理人、托管人及其控股股东、实际控制人、关联机构或者与其有重大利害关系的机构的权益性资产或者从事其他重大关联交易的，应当防范利益冲突，遵循持有人利益优先原则，建立健全内部审批机制和评估机制，符合基金的投资目标和投资策略，按照市场公允价值执行，并按照协会规定，履行信息披露义务。　　八、单一投资者的基金要求。仅向单一的个人或机构投资者募集设立的私募资产配置基金，除投资比例、托管安排或者其他基金财产安全保障措施等由基金合同约定外，其他安排参照上述要求执行。　　另外，关于私募完成资产配置管理人后，老产品怎么处理？协会还表示，针对此类私募基金管理人此前所管理的已备案且正在运作的存量私募基金，在基金合同、公司章程或者合伙协议到期前仍可以继续投资运作，但不得在基金合同到期前开放申购或增加募集规模，基金合同到期后应予以清盘或清算；如有续期的，应符合基金合同约定。　　私募行业迈入资产配置管理人时代　　协会推出私募资产配置管理人，在业内引起巨大关注。业内认为，这几年FOF发展如火如荼，通过资产配置希望实现风险与收益的二次平滑，私募资产配置管理人的设立，将给未来FOF行业带来翻天覆地的影响，具备坚实投研基础和品牌效应的FOF机构会迎来较快的发展。另外，一些机构也认为跨资产配置的优势有望实现。　　好买财富首席投资官乐嘉庆表示，增加大类资产配置基金类别十分重要，将使中国私募基金的种类和结构更加完善。从中长期的角度看，大类资产配置对财富的增值起着决定性的作用。他也认为，资产配置管理人的推出，将促进优秀的私募基金和FOF管理公司向全业态发展，并可以降低管理成本，惠及广大投资者。　　恒天财富研究院首席策略师周荣华认为，推出资产配置管理人的主要原因在于近两年各方对财富管理行业的认知不断提升，资产配置的多样化引起投资者关注。私募资产配置管理人被正式纳入监管范围，是在大类资产配置方面的进一步完善。　　格上财富分析师徐丽也表示，以往私募FOF分为证券类FOF和股权类FOF，分别投向证券类基金和股权类基金，而私募资产配置基金可进行跨类别投资，实现真正的多资产、多类别的配置。此外，由于私募资产配置基金管理人申请门槛较高，对于中小型私募FOF机构而言仍有较大挑战。　　这半年多来，基金君在业内了解到，不少机构有意申请私募资产配置管理人，包括头部的一些私募机构、第三方FOF，券商、银行旗下资管等跃跃欲试，纷纷向协会提交申请材料。能够开展跨资产类别配置的投资业务，对机构来说是很诱人的，进行多市场、多策略组合。他们认为资产配置管理人将给私募行业带来发展新契机，有利于FOF更加规范、发展壮大。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

翟天临学霸人设崩塌背后:6家关联公司 3家100%控股

知名演员翟天临涉学术造假一事有新进展。2月11日晚，北京电影学院已经成立翟天临事件调查组，并按照相关程序启动调查程序。北京大学光华管理学院也发声明将根据其博士学位授予单位的调查结论做出处理。北京大学光华管理学院就“翟天临涉嫌学术不端”一事发布说明中新经纬客户端查询天眼查发现，与翟天临有关的共有6家公司，主要涉及影视文化业务，其中，由翟天临100%控股的有3家公司，分别为：上海临朝影视文化工作室（已注销）、青岛捌柒文化投资有限公司、厦门市集美区天临朝影视工作室。另一家持股比例为6.25%的是北京势合企业管理咨询中心，主营业务为企业管理咨询，股东还包括影视演员朱亚文、包贝尔、王鸥等。同时，翟天临还担任5家公司的法人。来源：企查查在2019年央视春晚上，翟天临和葛优、蔡明一起表演了小品《“儿子”来了》。这出小品中，翟天临饰演的是一位打假警察，最后把饰演诈骗分子的葛优抓走了。正所谓“人生如戏，戏如人生”，有网友评论说，“真正要被打假的，是翟天临的博士学历！”；“学霸人设彻底崩塌了。”1月31日，翟天临在个人微博上晒出北京大学博士后录用通知书，并配文说：“新的旅程，小翟要加油！”随后几天，在网络上，对于翟天临“喜提”博士后的舆情发展迅速，从最开始的贺喜声到后来的质疑声不过短短几天时间，这超乎了所有人预料。2018年6月29日，翟天临在微博晒出毕业照。来源：翟天临微博世上永远不乏好事者，很快有网友扒出，翟天临目前只在网上公开发表了两篇论文。其中，他发表在《广电时评》的论文《谈电视剧<白鹿原>中“白孝文”的表演创作》涉嫌大段落抄袭。该文章总共不到3千字，论文检测网站竟查出其复制比为40.4%，有的网站甚至检测出其相似度为54%。而被抄袭论文的作者黄立华也发声谴责：“我十几年前的文章被其整段整段的抄袭，事实胜于雄辩。”有意思的是，翟天临在直播互动回答网友提问竟然还说不知“什么是知网”。有网友统计，翟天临在读博四年期间，“至少主演了11部戏、参演了7部戏，做了24个代言、录了17个综艺”。由此便有质疑声传出：“翟天临哪有时间搞学术研究？”针对论文被质疑一事，翟天临工作室在2月8日发布声明称，翟天临论文由校方统一上传，会在今年上半年公开。不过，也有网友找出了和翟天临同届的北电其他博士的名单，发现这19个同届博士都正式发表过论文，唯独少了翟天临。近日，人民日报、紫光阁、共青团中央等媒体相继也报道了翟天临涉学术造假事件，人民日报官方微博更是发问：“博士学位是北京电影学院给的，博士后通知书是北京大学发的，两所院校是否应及时站出来，回应一下网友的质疑？”就在2月11日晚间，针对翟天临论文事件，北京电影学院称对此高度重视，已成立调查组并按照相关程序启动调查程序。学校表示高度重视学术道德建设，对学术不端行为持零容忍态度。随后，北京大学光华管理学院也发布声明表示，将根据其博士学位授予单位的调查结论做出处理。中新经纬客户端注意到，翟天临曾担任不少知名品牌的代言人和宣传特使，其中包括汤臣倍健、百事可乐、祖玛珑、茱莉蔻、LOVO家纺等。随着事件逐步发酵，翟天临涉及的公司和代言品牌恐都将受到影响。

控股股东陷资金链危机 ST升达1.5亿募资被划转

　　数月过去了，控股股东资金占用及违规担保带来的阴霾还未散去，ST升达又陷入新的麻烦。　　2月11日晚间，ST升达发布公告称，近期该公司通过银行电话通知及查询银行账户信息了解到，上市公司存在募集资金账户资金被成都市中级人民法院和杭州市中级人民法院分别划转2656万元和1.2亿元的情形。　　据ST升达披露，公司原向拉萨经济技术开发区恒耀商务咨询有限公司借款2500万元，后由于其控股股东四川升达林产工业集团有限公司（简称升达集团） 整体受让上市公司林业资产，借款转由升达集团承担。　　直到2018年5月31日借款到期后，由于未能按时偿还，拉萨经济技术开发区恒耀商务咨询有限公司起诉ST升达并申请财产保全，冻结了ST升达位于广发银行成都东大街支行账户的募集资金2656.25万元，并起诉至成都市中级人民法院。　　经过审理，成都市中级人民法院在2019年1月24日从公司账户将冻结金额2656.25万元划走。根据相关合同以及法院的判决，ST升达还应支付对方约300万元。　　此外，另一笔1.2亿元募资被划转则是由于控股股东的违规担保。2017年12月15日，升达集团与杨陈个人签订借款合同2亿元（实借1.4亿元），ST升达与杨陈签订《连带保证承诺函》，约定上市公司对升达集团与杨陈签订《借款合同》承担连带保证担保责任。　　此后，升达集团陆续归还3000万元本金及部分利息，但剩余1.1亿元本金一直未归还。于是，杨陈向杭州市中级人民法院提起诉讼，并保全冻结了ST升达于广发银行成都东大街支行购买的理财产品份额，这笔金额也随之列入ST升达对升达集团的违规担保金额中。根据法院执行裁定书，法院通过广发银行总行理财资金池直接扣划归属于公司的理财产品资金1.2亿元。　　实际上，升达集团的资金链困局早有端倪，2018年10月7日ST升达曾公告预警。　　根据ST升达披露，截至2018年9月20日，升达林业被控股股东升达集团占用的资金逾9亿元，占最近一期经审计净资产的53.94%。其自查结果进一步披露，升达集团曾先后13次占用公司资金，最大的一笔为3亿元，发生在2018年7月17日和7月18日。　　发生资金占用行为的过程，既包括上市公司替股东偿还借款，也有升达集团直接占用公司的资金。ST升达还在未经董事会、股东大会审议的情况下，为升达集团对外借款提供担保，担保金额约2.85亿元，占最近一期经审计净资产的比例为17.07%。　　此外，ST升达自查结果显示，在过去的十二个月内，升达林业累计涉诉26起，涉诉金额13.37亿元。升达林业共有5个银行账户被司法冻结，募集资金账户因涉诉被执行划转，金额共计1.53亿元。　　ST升达表示，造成公司资金被占用，主要是由于升达集团对剥离款项的承受能力估计过高、对金融环境过于乐观。在此背景下，ST升达实际控制人为了完成公司的剥离重组，违规为升达集团借款提供担保以解决其向公司支付剥离资产的对价。　　“由于2017年下半年金融环境与金融政策发生重大变化，导致升达集团在资本市场上融资困难，资金链断裂，升达集团无法到期归还借款，导致公司资金被贷款方扣划而形成对公司资金的占用。”对于控股股东的资金链问题，ST升达如此解释。　　“屋漏偏逢连夜雨”，2019年1月24日，ST升达公告称，因涉嫌信息披露违法违规，公司被证监会立案调查。1月30日，ST升达下调业绩预期，原预计2018年全年亏损不超7500万，调整后预计亏损超1.5亿。公司表示，业绩下修，主要与产销下滑、计提商誉减值等有关。　　提及募资被划转对公司的影响，ST升达在2月11日晚间的公告中称，公司将积极督促控股股东升达集团，争取尽快解决资金占用及违规担保问题；密切关注募集资金账户被划转事项，进一步完善募集资金的安全管理。

量化私募圈已“沸腾”？监管层放行券商交易系统外部接入

　　摘要：【监管层放行券商交易系统外部接入 量化私募圈已“沸腾”】消息一出，市场反应热烈，尤其是量化策略私募的多位人士均表示欢迎，更有不少私募人士在朋友圈转发这一消息并配合产品或策略介绍，表现出相当高的热情。业内人士普遍认为，此举有利于提高A股市场流动性，各类量化交易有望迎来春天。　　2月1日，证监会发文就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》(以下简称《规定》)向社会公开征求意见。新规对券商交易信息系统外部接入业务相关要点进行了明确。　　《每日经济新闻》记者注意到，消息一出，市场反应热烈，尤其是量化策略私募的多位人士均表示欢迎，更有不少私募人士在朋友圈转发这一消息并配合产品或策略介绍，表现出相当高的热情。业内人士普遍认为，此举有利于提高A股市场流动性，各类量化交易有望迎来春天。　　管理产品规模不低于5亿元　　证监会表示，近年来，随着证券市场发展，公募基金管理人、保险公司等机构投资者交易占比逐年上升，传统以人工为主的操作方式已不能满足其分仓管理、统一风控等需求。《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题，借鉴成熟市场经验，引导证券公司在安全、合规的前提下，为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。　　根据《规定》，证券公司是提供交易信息系统外部接入服务的责任主体，应当在严格控制风险的前提下审慎开展相关业务活动。充分评估接入需求合理性，全面核实投资者资质条件，完整验证相关系统功能；在接入过程中切实履行管理职责，严格控制风险，确保外部接入始终保持合规、安全、稳定的状态。　　证监会特别指出，《规定》规范的交易信息系统外部接入活动，应当严格遵循证券市场现有交易机制。涉及程序化交易等新型交易方式的监管及自律要求，待相关规则出台后，外部接入系统需一体遵循。这意味着程序化交易等新型交易方式的监管及自律要求未来还将进一步出台细则。根据相关通知要求，此次公开征求意见为期一个月，截止时间为2019年3月2日。　　根据规定，证券公司可以为符合《证券期货投资者适当性管理办法》第八条第一项或第三项规定，且自身存在合理交易需求的专业投资者提供交易信息系统外部接入服务。　　《每日经济新闻》记者查询相关规定发现，上述专业投资者包括：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)。　　除前款类型投资者以外，确有合理接入需求的，证券公司可以向中国证监会提交业务创新试点申请。中国证监会可以委托中证信息开展安全、合规管理有效性评估。私募证券投资基金管理人需要券商交易信息系统外部接入的，需要满足三个条件；一是私募基金管理人应当为私募证券投资基金管理人；二是最近一年末管理产品规模不低于5亿元；三是接入的产品应当经中国证券投资基金业协会备案。其中，5亿元的管理规模门槛设置值得关注。据基金业协会公布的数据，截至2018年底，私募基金管理人管理基金规模在5亿元以下的占大多数，共计6640家机构；规模在5亿元以上的有3135家。不过，这一统计口径包含了证券类、股权类和其他类的所有私募机构，由于股权类私募的资金体量往往更大，所以实际上，符合5亿元门槛的证券类私募数量会更少。　　私募：可间接减少交易成本　　随着市场发展，原有的交易模式并不能满足专业投资人的需求。证监会也在公告中提到，这次推出这一规定的考虑因素就是，近年来，随着证券市场发展，公募基金管理人、保险公司等机构投资者交易占比逐年上升，传统以人工为主的操作方式已不能满足其分仓管理、统一风控等需求。　　随着券商交易系统外部接入的放行，有券商机构已经开始在朋友圈拉起了业务。华泰证券某机构业务部在私募圈表示：“目前券商外部系统接入放开了，就是以前的分仓系统放开了，欢迎年后来公司详细了解。”另外，天风证券某营业部总经理也在私募圈宣传这一系统接入对机构的资金要求。更有券商机构业务部的业务员利用红包拜年的时机，推荐自己公司的外部接入系统。　　言起投资言程序告诉《每日经济新闻》记者，证券公司提供交易信息系统外部接入服务，这对于量化策略方面的机构投资者将形成较大利好。随着券商交易信息系统外部接入系统的放开，量化私募可以更有效地参与权益市场，将在很大程度上提升其交易灵活性，极大地便利了其策略的实现。除了能够满足量化私募的交易需求，接入券商交易系统也可以间接减少交易成本。　　另外，还有量化私募总经理在私募圈表示：“当前以人工为主的操作方式存在较大的运营成本，同时也难以满足灵活性交易以及风控等需求。而通过信息系统外部接入方式后，这些问题均能得到有效改善。如果某只股票的流动性不好，那么这种交易成本就比较高。而随着包括海外市场机构投资者的增多，程序化交易的投资者也逐渐变多，市场的流动性就会变好，从而有助于降低隐形的交易成本。”

美国代表新提案：泄露隐私数据，就该让CEO坐牢

摘要：有支持重刑以治隐私数据泄露乱象，也有认为类似方案标准难定无法施行，更有观点觉得对大公司没用。泄露隐私数据，CEO该去坐牢。就问你支持不支持？今天，这则美国参议员提案让舆论炸了锅。不少网友聚集在Hacker News跟帖讨论。有支持重刑以治隐私数据泄露乱象，也有认为类似方案标准难定无法施行，更有观点觉得对大公司没X用——人有强大的法律团队——所以只会限制中小创业公司创新。不过，既然已有这样的声音，我们不妨一并围观，看“隐私数据泄露，CEO是否该去坐牢”？美国参议员新提案事情源起，是美国参议员罗恩·李·怀登（Ron Lee Wyden）的新提案。这位民主党议员认为，隐私数据泄露，此诚危机存亡之秋矣。过去三年里，你可能是雅虎电子邮箱帐户泄露的受害者；或许是Facebook隐私数据泄露的无辜牺牲品；甚至不知不觉间，隐私数据遭到跟踪、买卖和泄露，然后被用于利益侵害之途。然而桩桩件件，最后只留下受害者，还有责任承担者。除了个别公司遭遇集体诉讼，那些公司的实际控制人、CEO为代表的高管们，一点教训都没得到。是时候通过法律武器让他们对隐私数据心怀敬畏了。如何敬畏？罚款。坐牢。参议员怀登的新提案中，如果所在公司偷偷搜集隐私数据、泄露隐私数据（不论有意无意）、买卖交易隐私数据，甚至发生泄露后隐瞒谎报，都要严刑峻法待之。比如按照年营收的4%进行罚款，CEO等核心高管还要面临最长20年的监禁刑罚。坐牢就不多说了。4%什么概念？如果按照Facebook 2017年年报数据，4%的营收，约16亿美元（108亿元人民币）。确实相当重了。而且这份长达38页的法案提案中，还清楚列出了具体条款。我们简要摘出核心条款如下：为使用在线服务的人建立“不跟踪”选项，允许他们的搜索历史、社交媒体收藏和在线行为不被出售给广告商。用户可以付费让自己的隐私得到保护。授权相关部门制定隐私和网络安全标准，并要求大公司每年进行隐私制度和情况披露。惩罚在年度隐私报告中弄虚作假的公司，4%的年收入罚款，最高可达20年的CEO监禁。要求公司评估其算法准确性、公平性和歧视。怀登议员说，这是按照金融公司监管的方式来实现互联网隐私数据监管。针对大型金融公司，美国2002年起就有了类似的监管方案，并且起到了很好的作用。现在，是时候把这样的方案带给互联网科技公司了。实际上，之前怀登议员的方案就已经有过“吹风”，但具体推进效果并不好，在大公司层面呈现两极分化局面。对于苹果、英特尔这样不依靠互联网广告营收的公司，他们积极支持。但对于Google和Facebook这样身家性命全在广告营收的巨头，始终“不予置评”。严苛使用个人隐私数据，不就相当于要了Google、Facebook的命吗？支持 or 不支持这样的法案虽然针对大公司为主，但如果你问网友资词不资词？他们也并非观点一致。在Haceker News上，大体有三种观点。第一，骑墙派最多，认为法案太乌托邦，想法很美好，现实难执行。首先是隐私数据的标准：个人信息真的能按照财产计算吗？假如是的话。那我在街上问了某个人的姓名、电话和位置，算不算“记录了他的数据”——以及掌握了他的财产？如果我将他这些“财产”用于商业行为，是不是也要面临法案刑罚？隐私数据标准，难以事前鉴定。也有网友跟帖，可以运用事后法律去执行。如果事前不能完全厘清概念和边界，或者厘清了但仍有大量的灰色和边缘地带，是否能够运用事后法律的方法？但依然面临标准挑战。特别是AI大行其道，有些数据如何被运用，不可解释。第二，支持派的网友，认为正是没有严刑峻法，才让Facebook这样的公司“积极地”把世界变得更糟。所以现在迈出这样的一步——巨额罚款、高管坐牢，或许能让现状得到缓解。然而，这样的声音很快得到反对派反驳。核心观点有二：首先，即便有法案，也无法解决最核心的问题。因为既然针对大公司出台隐私数据法案，但Facebook、Google这样的巨头的豪华法务团队肯定不会坐以待毙，他们一定会在法律施行后找到合理合法的办法，而最终寸步难行的，只会是那些没有法律力量的中小型创业公司。且这种论调并非危言耸听。在金融业，2008年次贷危机之后就出台了相关监管法案，但最后却进一步巩固了大型银行的地位，中小银行更加寸步难行。另外，欧洲GDPR施行后，也有具体数据说明，虽然削弱了不少广告追踪公司，但Google这样的大公司并不受影响——这不就是忘了为啥而出发了吗？其次，一旦隐私数据“稀缺”，就会变成黑市资产。有网友举例，按照隐私数据该当财产保护的逻辑，供需决定市场，严刑峻法能让公开市场顾忌，同时也会让黑市交易更为盛行。高赞建议当然，热议之下，也不乏高赞可执行建议：一）要有提醒，让用户知情。用户知道自己的隐私数据已经被“跟踪”，可以选择“yes”或“no”。二）与第三方分享时一定要争得同意。只要涉及用户隐私分享到第三方，就应该让用户自行作出同意与否。网友表示不反对某应用保留记录自己的互动信息，甚至对便利性有帮助，但反感数据被共享至其他第三方。三）违规成本可以考虑。事先可以制定违规成本，一旦有公司违规，就付出相应代价，让这些掌握隐私数据的公司不仅有自我道德束缚，更是通过市场经济行为约束。四）信用机制。如果有些公司已经有过数据泄露的不良记录，就通过一年信用监控去限制其隐私数据收集，提高这些公司的意识。最后，悬而未决的问题：CEO等高管是否要坐牢？支持坐牢的网友说，就该把CEO关一关，否则对隐私数据不重视。反对坐牢的网友则认为，公司大了，CEO不一定知晓每一项业务，限制CEO的人身自由并不公平，而且也有些公司的CEO——只是个傀儡……投个票不过，以上讨论，全来自太平洋对岸。国情也不一样。但相信对于隐私数据，环球同此重视。所以不知道刚过完春节、参与各种授权个人信息参与互动的你，怎么看隐私数据问题？

打慈善旗号圈钱？北京一公益基金会声称买房返利50%

　　北京一公益基金会声称买房返利50%，打着慈善旗号圈钱的套路怎么防？　　据中国之声《新闻纵横》报道：近几年国内一些地方出现了“买房返还补贴”的所谓“公益慈善项目”，比如开发商把购房款的两成捐给基金会，基金会再以补贴款的形式分20年返还给购房者，返还总额达到购房款的一半。这样的“安居扶助计划”看上去好像很有吸引力，但运行不久就出现补贴款不能到位的情况。　　民政部门表示，这种做法以公益慈善为名，实际上是参与房地产促销返利，不符合基金会的公益慈善宗旨，属于超出基金会的业务范围开展活动，违反《基金会管理条例》相关规定，并且存在金融风险和社会风险。北京中旭公益基金会因此被北京市民政局撤销登记，涉嫌挪用资金的问题被移交警方。资料图：民众选购商品房。中新社记者 韦亮 摄　　“买房返还补贴”，公益基金会推出“安居扶助计划”可信吗？　　2016年初成立的北京中旭公益基金会和湖北、广东的两家房地产企业合作开展“安居扶助计划”：符合标准的购房者买这两家开发商的房，开发商把购房款的20%捐赠给中旭公益基金会，基金会再以补贴款的形式分20年返还给购房者，返还总额是购房款的50%。湖北这家房地产企业下属的楼盘负责人告诉中国之声记者，一开始他们对这种模式也有质疑，但是为了促销缓解资金困难，选择了合作：　　“我们这个楼盘，本身销售很糟糕，面对当时那个市场环境，价格很关键，如果采用这个模式，中旭是要求按20%无偿捐赠给他，我们觉得这些要求也都很苛刻，当时也提出了一些质疑，但是他们也给我们看了批准的资质，我们也就没有多怀疑。”　　与此同时，民政部也接到了各地民政部门反映，有基金会开展类似的“购房补贴”项目。民政部社会组织管理局基金会管理处副处长沈东亮介绍：　　“还有的个人和组织到民政部门去咨询，要申请成立专门开展这种购房补贴活动项目的基金会，有的名字就想叫“某某住房补贴基金会”。”　　这样的基金会是不是真的能够补贴返还购房款，甚至返还50%呢？北京市民政局调查显示，两家开发商总共向北京中旭公益基金会捐赠442万多元，据基金会法定代表人陈述，其中近400万元在没有协议也没有项目的情况下，流向了中旭的关联公司，截至2017年2月26日，中旭公益基金会的账户只剩下341.4元。湖北的相关开发商证实，中旭的补贴从2017年2月开始就不能到位。北京市民政综合执法监察大队执法四队队长高苹介绍：　　“据举报反映，已经出现了因为基金会推迟补贴款的发放，而发生购房者围堵公司讨要说法的这种情况。参与“安居扶助计划”的购房者因为收入所限，将积蓄付完首付以后主要靠这些补贴还贷。这些补贴一旦不能到位，将会造成银行停贷、客户退房索赔等连锁反应，损害了购房者的利益，也容易造成群体事件，影响社会安定。”　　民政部：“安居扶助计划”违反《基金会管理条例》，中旭公益基金会涉嫌抽逃原始基金　　民政部门表示，中旭公益基金会相关人员把开发商捐赠的款项转给关联企业的行为，违反了《基金会管理条例》关于任何单位和个人不得私分、侵占、挪用基金会财产及其他收入的规定。　　高苹告诉中国之声记者：“当时中旭的主要负责人跟我们说，他们在发现这个行为的时候也认为是不对的，并且也和基金会的实际控制人说过这个事情，但是基金会的实际控制人认为是暂时的资金断裂，暂时的挪用。如果相应的公司能够获取资金，或者可以有其他的账目进账的时候，再把这笔钱还给基金会。”　　北京市民政局在调查中还发现，中旭公益基金会涉嫌抽逃原始基金：　　“根据《基金会管理条例》的规定，设立非公募基金会的原始基金不得低于200万元人民币。但是中旭公益基金会的200万元原始基金，名义上是发起单位捐赠，实际上200万元来源于向其他公司的借款，是采用过桥资金的方式操作的。200万元的原始基金在进账的当天就被划转回了借款公司，事后也没有及时注入资金的银行记录，所以涉嫌抽逃原始基金。”　　高苹介绍，中旭公益基金会内部管理混乱，相关业务合同、财务凭证等缺失，与中旭体系的企业利益相互关联，资金往来频繁，再加上基金会实际控制者失联，都增加了案件调查的难度。民政部门设法争取基金会法定代表人和财务负责人配合，取得账册、存款明细、询问笔录等证据，并经过多次研讨会商，最终认定：“安居扶助计划”项目以公益资助为名，实际上是参与房地产销售补贴、返利的行为，不符合基金会的公益慈善宗旨，属于超出基金会的业务范围开展活动，违反了《基金会管理条例》相关规定，综合考量相关因素，北京市民政局于2018年3月2日对中旭公益基金会作出撤销登记的行政处罚，并要求做好善后：　　“要求中旭公益基金会要与捐赠人受益人等方面共同妥善处理，平稳过渡，防范风险。另外我局也对在调查当中发现的基金会相关理事涉嫌挪用基金会财产的案件线索移交至北京市公安局。”　　中国裁判文书网显示，与中旭公益基金会合作开展“安居扶助计划”的开发商2018年以来遭遇购房者多起诉讼，原告随后撤诉。涉案的湖北开发商下属楼盘负责人介绍，他们仍然在垫付补贴款：　　“眼下是由我们开发公司在垫付补贴款。在客户与基金会之间签订的公益补贴合同明确规定了这个事补贴项目由中旭公益基金会承担法律责任，比如现在这个事情断档了，赔偿责任应该由基金会来承担，开发商应该是免责的，我们也希望这个事情能早一点有一个结果。”　　民政部表示，已经要求各地民政部门叫停这一类通过基金会以公益慈善名义实施的“购房返利”行为并妥善处理。民政部门提醒公众，通过中国社会组织公共服务平台、“中国社会组织动态”政务微信和各级民政部门官方网站等权威渠道核实基金会等社会组织的资质信息，防范以“公益”或者“利益”为名的陷阱。

投资者乌龙“踩雷”P2P 这家基金躺枪吃官司

近期，有投资者在购买汇添富旗下基金产品时，将赎回资金误转入P2P平台。不幸的是，这家P2P公司在“雷潮”中中招。愤怒之下，该名投资者将汇添富基金公司告上法庭。陷官司纠纷中国裁判文书网近期挂出一纸民事裁定书，家住江苏省无锡市的周女士因为一出乌龙事件与汇添富基金对簿公堂。原告周女士称，在原、被告无任何法律关系的情况下，向汇添富基金误划款5000元，要求汇添富赔偿5000元并给付利息，多次主张返还无果，于是上诉法院请求审判。被告汇添富基金则辩称，周女士汇款是购买公司基金，后又赎回转至资邦元达（上海）互联网金融信息服务有限公司（以下简称资邦元达），公司实际未占有周女士的5000元。审理中发现，周女士在与资邦元达有关金融理财平台“唐小僧”购买理财产品时发生问题，问题资金疑最后进入资邦元达账户。经过审理，法院认为该案不属于经济纠纷案件，根据原、被告陈述及在案证据佐证，该案件有非法吸取公众存款犯罪的嫌疑。对此，法院驳回周女士的诉讼请求，并将案件受理费50元退还。天眼查数据显示，资邦元达成立于2014年10月，是一家集产业和互联网的全方位跨界融合平台，主营业务包括唐小僧理财、唐小僧P2F理财、唐小僧P2P理财等，其股东为资邦金服网络科技集团有限公司（持股占比99%）、资邦（上海）投资管理有限公司（持股占比1%）。去年6月网贷平台频频“爆雷”，唐小僧也中招，这家号称交易量达800亿元的网贷平台轰然倒塌。截至2018年5月31日，唐小僧累计借贷金额达9.32亿元，借贷余额笔数为53994笔。P2P基金代销玩不转了？金融全牌照大背景下，P2P平台致力于多元化发展，理财不二牛（ID：buerniu5188）发现，公募基金代销业务成为部分P2P平台下的一环业务板块。据不完全统计，在P2P平台中，上海陆金所资产管理有限公司、宜信旗下的宜信普泽投资顾问（北京）有限公司、深圳市小牛投资咨询有限公司、北京懒猫金融信息服务有限公司等互联网金融平台拥有代销资格。“很多P2P平台是一个集团的形式，拿基金代销牌照是为了成立一家公司，更好地扩展业务。如果只是P2P平台，不容易发牌照，成立基金代销公司可以更好过审。”北京一家基金公司市场总监如是说。不过牛妹也注意到，目前P2P平台基金代销业务渗透率并不高，而且在目前行业寒冬下，摆在网贷平台面前更多的是“活下去”。“现在行业对公司的影响还是很大的，像我们公司只能做本质上的信息撮合业务，比如说你们这边有闲置资金要出借要做理财，另外那边刚好有一个借款人没有资金需要借钱，那么我们这边做一个新系统，把资金通过银行的一些系统匹配给这个借款人，这就是信息撮合业务。像这种基金代销业务需要有一个资质，现在没有资质的公司是不能进行这项业务的。”一家P2P理财销售经理说道。那么为何P2P平台基金代销业务的参与程度不高呢？某基金公司市场部人士解释道，“理论上我们不排斥任何渠道，但是P2P平台出量不多所以这类渠道上线也不会维护，要是平台有牌照还是会有合作意向的。”去年的P2P行业“雷潮”让不少人疑惑，这是否会对基金公司基金代销产生较大影响呢？北京一家基金公司市场总监表示，“之前P2P为了增信，通常会找一些品牌规模比较大的或者具有国企性质的基金公司合作来做信用背书。去年6月一波P2P‘雷潮’对公募基金公司的影响有限，一方面，基金公司有严格监管，合作机构都是持牌经营；另一方面，基金公司有完善的风控制度，钱都不在P2P公司而是在托管行。另外，P2P代销基金量小，部分P2P平台只是为了圈钱上市，基金代销业务对上市估值有很大的影响。”

惨烈私募保卫战：我的私募基金保住了，最好的兄弟没了

　　18年，市场一大批私募排排倒，有不少“落寞退场”的朋友，听了很多他们创业不易的故事、很多灿烂辉煌的成绩、很多无人能懂的心酸．．．　　那些回不去又抹不掉的，叫做记忆，仅此而已。　　时间是一个很奇怪的东西，因为可以有过去的，有现在的，有未来的。而每个人的脑海中都有一根弦，这根弦在某这个时间点上打了一个结。好像记住了某一件事情，又好像不想再提起……　　我是一个市场里的学生，从2007年开始进入股市，到2008年和师傅学了短短半年的操盘术，2008年10月师傅走了，癌症。　　我一直说我是市场里的不详之人，我跟了师傅不到半年，师傅走了。　　我10年和朋友在北京成立了人生第一只私募基金。结果11年4月，我们吵架了，我退出了。之后的三个同伴继续坚持，结果基本上全部身败名裂。　　这一次我再度起航，我以为这一次我只成立一只基金，且带着已经培育5年的团队，就可以了，但是命运完全不是这样，这场股灾很多人失去了钱，我没有，但是我失去了一位兄弟……　　股市发生在2015年初，我感受到了牛市的力量，于是开始筹划成立第一只自己署名的基金。从那开始我一直做好了一种我要一战成名的准备，事情过去了一年多了，再度回首很多都快要忘却，但是好在我多年以来都有做日志的习惯，那么我就用日志将这一系列的事情串起来了吧……　　2015年5月5日 晴 　　今天是基金成立的日子，市场已经开始有一些问题了，但是基金成立了，这一天注定成为一个不可忘却的纪念。沉淀了4年之后，再次崛起回到私募界。这是一场华丽的回归。我终将带着荣誉和光彩回归。　　这只基金一定要做到5-10去，要不然都对不起永续之名。　　2015年5月15日 多云 　　真郁闷，光一个备案以及开户搞了接近10天，好端端的一波行情从眼前丢了，今天入场的时候已经感觉的压力不小了，毕竟5000多点了，上面的压力就是6124了。　　如果这一波顺利冲过了6124点，将会出现新的高点，那才是牛市的最后一波行情，哎，要不是协会和券商的人拖沓，现在净值应该就已经到10%了。毕竟我看好的XX电子三天就涨了20%了。　　找个机会买一点，这个位置要是踏空还是很危险的。　　2015年6月2日 晴 　　在经历了一根6.5%的阴线之后，昨天基金净值发布了，0.961元，基金亏损了3.4%了。已经有客户在询问为什么大盘上涨，我们基金净值下跌的原因了。客服和我说的时候，我也很郁闷，这事情是一个决策的问题。　　两周之前建仓的时候，盘面上就没有什么便宜的东西了，所以，我只能先打底，再说话，总不能一而再再而三的踏空吧。　　账户里安静的躺着中国银行、万科A、金地集团、中国平安。我看着这四个家伙比什么都生气，但是没有办法，当前的市场里，从估值上来说，万科和平安明显的低于港股的报价。中行和金地的分红比例又这么高，这时候，我不选择他们，难道选择几百倍上千倍市盈率的TMT？　　市场上风声不对了，有去杠杆的势头了，这时候去掉杠杆有点釜底抽薪的味道，但是看这两天的走势，盘面好像没毛病，是不是我想多了。　　2015年6月11日 晴 　　昨天刚刚和强子通完电话，强子还在深度的加杠杆，我的杠杆早就卸掉了。因为我觉得当前的市值以及我当前的净值，根本不适合加杠杆。　　净值还在0.95附近。这是个比较痛苦的事情，最后这波创业板看见了，但是不敢去抢，真的很害怕这个事情，因为在这个时候市场已经疯掉了。　　强子是北物院的出身，他这个时候还在加杠杆，难道是我真的判断错了？　　2015年6月12日 晴　　今天再度加仓，虽然继续加仓的是权重股，但是我相信这种坚持是对的，现在是大轮动行情，从14年开始的权重崛起年初的小股票疯狂，如果要突破6124，还需要这些大象股去上攻，继续加仓，现在仓位已经7成仓位了。　　今天基本上是逼着几个下单员和操盘手下单了，因为他们都觉得我错了，都觉得我应该去换仓中小创。　　老冯在提示我风险了，因为按照合同约定，现在这个净值的情况下仓位不能超过50%。但是没办法，作为一个基金的主操我不能被风控憋死。　　必须提高仓位，如果回调的话，还要将仓位加满。　　2015年6月15日 阴　　周末和强子再度通完电话，强子对于后市的想法和我的相对一致，期指还有上攻空间，这个位置上，突破6124只是一口气的问题，多空都在对垒，估计近期会有一场大仗要打，对于他来说这次行情已经在赚了好几个亿了，没多大问题了，但是背后的资金成本太高了。　　代客理财以及外围资金的运营这是大忌，但是很羡慕他能够有这样的能力和魄力，我是没有这个胆子，动用超过5倍资金的大杠杆，高成本杠杆的，再说了基金也不允许这么玩，或许有一天私募不想做了，自己也可以这么玩一次！　　想想貌似也蛮过瘾的。本周的策略很简单，如果有回调继续提高仓位。　　2015年6月17日 晴 　　今天和老冯的争吵很没有意义。作为一个风控，在这个位置上和我谈盘面风险，其实意义不大，这两根大阴线，还不是在4780点附近企稳？这就是个幌子，为了上攻而去做的下蹲动作，可以说现在下跌是为了更好的上涨。　　权重股在这样的回调里还是比较稳定的，当前净值才跌了不到1%。这次才是逆市上涨的微妙。等待第三波权重股接力了。　　今天要记录一下净值0.99。　　2015年6月19日 晴 　　今天的走势很奇怪，去杠杆看来是势在必行了，但是在这个过程里，我觉得越来越像是07年的5.30了。周五了，看来周末要继续和强子通个电话聊聊了。　　我必须要梳理一下当前的逻辑。　　如果牛市还要继续，这轮下跌之后，权重股的走势将会重启第三波主力行情，也就是类似于5.30之后的行情，这样的行情基本上都是权重股疯狂的行情。所以选择权重股没有错误。　　如果这里就是顶点了，那么小盘股涨幅超过3倍的将会成为被杀的主力，而权重股的流通性以及估值，从某种意义上是一种保护，所以选择权重股还是对的。　　貌似现在的逻辑没毛病。但是还是睡不着。　　2015年6月22日 多云 　　和之前5.30的行情非常的类似。这时候事实上并不是需要悲伤的时候。　　权重股尤其是银行保险将会直接受到利好，这是一个不争的事实。因为当前的走势下，在下跌就真的成为熊市了，从高位跌下来接近20%了。　　强子还在郁闷自己有一个仓位爆掉了，因为期指来的太凶了，期指上面本身就是带杠杆的，强子的资金又是配资的，这样的风险已经发生了。看来牛市里带杠杆也是会害死人的。　　不过他是个死多头，让他缓一缓吧。　　2015年6月24日 晴　　这两根光头阳线来的还是比较给力的，基本上挽回颓势了，但是盘面上抛压还是不小，好像有一些资金开始在出货了，有点不计成本的概念了。　　前段时间中信证券的100亿减持看来是对了，这个时候是考验心理的时候，一边是为国接盘的呐喊，一边是盈亏如水，冷暖自知。　　如果真的能够熬下来三个月，那么应该问题不大，这种时候出现了这种情况基本上就是救市行为，政策上这种口号，应该可以抵挡抛压。毕竟A股是个政策市。　　2015年6月25日 多云　　又是大阴线，优势千股跌停，这种情况下，虽然我的权重受伤不重，但是整体上又再次跌到了0.99了，要知道前两天还是1.05的净值啊！　　净值不好做，但是整体上当前的市场已经出问题了，4250点应该是这一轮回踩的低点了。从当前的走势来看这个位置上应该是可以撑得住的，如果跌破这个位置，那么真的熊市就要来了。　　一夜无眠！　　2015年6月26日 阴　　千股跌停了，今天大盘暴跌7%以上，跌停股达到2100只以上，跌停率达到了70%以上。可以说是只要在股市里的基本上无一幸免。　　太惨了，这种明显是处理杠杆处理过头了，再加上月底要揽存款，这样的走势太糟心了，但是这到底是不是5.30行情，还是08年股灾的开始。当前的流动性开始丧失了。　　今天深圳方面已经开始打电话来说，很多配资盘都爆仓了，在排队砍仓。看来这次的恐慌要超越之前的想象了。　　得好好想想对策了。　　2015年6月27日 小雨　　昨晚一夜无眠，从整个市场来看，当前市场里很多资金已经在遭到了杠杆资金的狙击，这种狙击并不是过去的那种上涨的推动力，而是恐慌的杀伤力。　　这里如果不救市，可能出现的将是大问题，1929-1933就这么出现？　　那时候好像美股也是丧失了流动性。要不要继续持仓？　　2015年6月28日 多云　　央妈降息了，还降准了，这是央妈自08年以来最牛的一次救市行为，在这里我只想说，高层对处理市场的手段还是稚嫩了，虽然我很清楚，央行目前的举动就是为了救市，但是并不见得一定是一件好事情。　　从理论上来说，如果央妈不救市，市场的底部将会在周一或者周二出现，点位上可能在3900-4000点附近见底，如此之后出现市场上的报复性反弹，股民都开始理性起来，市场开始对政策的依赖性降低，经过长达半年的调整之后，市场开始进入新的格局，牛市可以延长，甚至不排除中国市场将开始真正的成熟起来，但是央妈最后还是出手了，市场倒逼政策的过程中市场再度的赢了，这不见得是好事情。　　这个位置救市简直就是害市，如果反弹达到4500附近，减仓了。目前这个市场只有金融地产是靠谱的，其他都是扯淡了，当时的逻辑没有错，大金融大地产相对来说在这种暴跌的市场呈现的稳定性简直令人佩服。　　2015年7月8日 晴　　净值已经接近0.9了，但是对于进入熊市来说，我已经跑赢了大多数的指数空间了，这里已经接近底部了，止战之殇。　　龙战于野其血玄黄，是时候该要到战斗的时候，这一周以来已经多天睡不着了。这种煎熬终于要过去了。　　今天托管方已经来预警电话了，因为我们已经到了风险预警线了，这是我最后的机会了，如果这个机会我翻不了身，那么0.8清盘将成为必然了。无论如何这一把我需要去做……　　中信期货的仓单出现了3万手的多单，这不是一般人的资金，这是国家队出现了，机会来了！今夜注定是无眠的！　　我站在电子秤上思考，突然发现，居然轻了十几斤了，原来减肥的最佳方法是这个！哈哈！　　2015年7月9日，清晨我来到盘房的时候，交易员还没有来，我在咖啡机点了一杯双倍浓缩的美式咖啡。昨晚基本上一夜没睡，我制定好了一个策略，但是这个策略，现在不能说，这是我唯一有机会去赌上的一把，这一把我没办法，但是我必须去做。　　昨晚我想和强子分享我这个疯狂的想法，但是强子的电话没有打通。不知道他现在怎么样了，但是我知道如果他接了电话，他也会支持我这样去做……　　陆陆续续的操盘手和交易员都来了，盘房的钟指向了8：45的方向。　　“今天我给大家开盘前会，只想说几句简单的话，今天所有的指令都是命令，任何结果和后果我来承担，任何人都不得有任何的意见和异议。”我坚定的说到。　　“是，好的”操盘手和交易员纷纷应道。　　“霞义，将老冯的风控权的那根网线拔掉。”我对着我的助理说到。　　“不行的，老宣，你这样做不行的，昨天君安已经打电话来预警了，你这时候要断我风控的权利，这样子不合规矩的，而且这样子完全是违规操作啊。”老冯叫唤道。　　“我刚才说了，今天的操作，所有的后果，我独自承担。你今天休假。Get out！”我指着老冯生气道。　　老冯生气的拎着笔记本摔门而出，我知道我这样做过分了，但是今天只能这样子，今天的机会从时间上算是第九次千股跌停了，从周期上算已经基本上见底了，从点位上算再有个下探就可以抄底了。这一把我必须要这样做。我心中默念——兄弟对不起了！　　9：15：所有操盘手清点手里仓位。全部出货。　　集合竞价至少给我出掉一半。我吼道。　　盘房里忙碌着，都是键盘的声音，这才是战场，这才是战斗的样子。　　“老大，万科全部出掉了。”　　“老大，中行全部成交！”　　“老大，金地有点麻烦，才出掉30%。”　　“老大，平安出掉了60%左右了。”　　反馈不断的传来。没有人知道我在想什么，但是我自己知道下一步我要做的事情，基本上是所有人都会疯狂的事情。　　9：30，开盘，盘面出现了低开。　　“继续抛货，全部抛掉。”我继续吼道。我的手夹着烟，但是我能看到烟在抖。　　“全部抛完了。”交易员喊道　　“现在净值多少？”我轻轻的问了下我的助理。　　“老大，现在我们的净值是0.86，距离强平线不到6%了。”霞义回答我的时候眼中带着一丝不忍。　　私募就是这么残忍，所有人对于私募的认知就是必须赚钱，不赚钱的私募就是垃圾，但是又有多少人知道我们本身做的就是刀口舔血的买卖。一边在和市场拼刀子，一边还得留个眼神注意衙门的脸色。　　但是今天我要做的就是大逆不道，遇神杀神，遇佛杀佛，我杀心已起。对不住了。　　9：32，大盘开始跳水，基本上又是奔着千股跌停去了，要知道现在的盘面已经有上千只个股在停牌了。流动性已经不止以往的30%了。　　“全部扫货跌停板。市值低于100亿的，现在跌停的，全部买。立刻！马上！”　　“额度呢？”霞义轻轻的问了我一句，我听出她的声音里有深深的怯意。　　“不要考虑成本，只买跌停板。只买中小创。你们速度买，我来授权。”我吼完之后。　　手指深深的摁在了授权器上，这个授权是将整个基金的所有额度，全部释放给操盘手和交易员的授权，也就是说，这个指纹摁下去的时候，整个基金的所有资金都可以买卖任意的股票了。而所有的责任都是我一个人的事情了。　　9：33，“老大，子弹打完了。”　　“老大，我这边也结束了。”　　“已经全部买进了。”　　“额度用完了！”最后的话是霞义告诉我的。　　我没有说话，整个世界好像突然安静了，盘房里没有任何的声音了。　　我甚至可以听到墙上挂钟滴答滴答的声音。我突然一抖，我才发现，手里的烟已经烧到了手指了。　　“归集账户，成败就在此一举了。”我轻声的和霞义说。　　就算是这么轻的声音，我自己都能感觉到我的声音是在发抖的。　　9：40，盘面再度跳水。在一个短短的反抽之后，继续跳水。　　我看着所有归集进来的股票，一共22只，全是中小创。全是跌停，全都不动。　　9：41，我点着一支香烟，我不知道我为什么点着它，但是我还是点着了。或许这时候，只有这一点点的烟火让我能够感受到星星之火可以燎原的精神。　　9：48，“反弹了！”　　“开板了！”　　盘房里开始有雀跃的声音了。　　9：55，“涨停了，老大我买的股票涨停了！”　　“涨停了。我的股票也有涨停的了！”　　“5%了，老大，我的小创5%了，正的5%。”　　10：00，“霞义叫老冯来开会吧。”　　10：15，“今天我们是九死一生，老冯，对不起，早上的事情我需要向你道歉。但是我必须做。”　　……　　10：18，“老大，我们净值0.99了。回到了开始的时候了。”霞义兴奋的和我说。　　“继续持仓，大家休息吧，今天没事儿了。”我说完这句话，叼着烟，走出盘房。　　回首盘房里，烟气缭绕的情景，大家欢呼兴奋的样子，我知道，一切都过去了。但是股灾还没有结束。　　这一战之后，很快我的基金净值达到了1.2以上，在后期的操作中，我们再也没有出现过这样的惊心动魄。但是这成为了永恒的记忆。　　我不知道这个故事对于很多人来说，都是故事，但是对于我来说这仅仅叫做记忆……　　7月24日，半夜我接到一个电话，只有一句话：“老宣，强子自杀了。”　　我突然哭了，无声的哭了，我老婆至今不知道那个夜晚为什么我哭的跟个孩子一样！　　……　　一场股灾，成就了一些人，也谋杀了一些人，市场从来都是无情的。　　我含着泪，但是我还需要继续战斗……　　事情过去一段时间了，再回首，相对有些麻木了，但是脑海里还记忆犹新，好像这仅仅是昨天才发生的事情，这一场股灾，我不去计较其他，我失去的真的是一个兄弟，仅仅是一个兄弟。　　谨以此文献给我的兄弟——强子。虽然他一直都说我狼性不足，我真的狼性了一把，可惜你已不在……

全球对冲基金受挫 转身布局中国量化交易

　　[2018年，全球对冲基金行业所管理的资产缩水3.4%至2.36万亿美元。]　　回顾2018年，众多全球对冲基金在去年2月、10月和12月的几波疯狂抛售中亮起业绩红灯，而多空策略基金则是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此类基金蒙受亏损。　　第一财经记者获悉，近期不乏外资机构开始布局中国量化交易市场，并不排除在中国内地设立的WFOE(外商独资企业)发行量化私募产品，这与发达市场的超额收益下降不无关系。与此同时，众多国内量化私募机构也频频路演，当“单边行情”不再的时候，机构表示看好今年中国的量化交易前景。2019年1月31日，证监会宣布就扩大QFII(合格境外机构投资者)投资范围等征询意见，其中就包括可投私募基金，这无疑是一大利好。　　申毅投资创始人申毅对第一财经记者表示，QFII投资范围的扩大利好国内的中资私募和洋私募，“中国股市波动较大，从风险收益比的角度而言，量化选股是大趋势。同时，中国的优势在于，数据足够多且质量普遍较高。”他称。　　对冲基金2018年遭打击　　2018年，全球资产普遍下挫，美股跌幅更是超出预期。去年2月，由于波动率(VIX)突然飙升，在过去几年靠做空VIX盈利的基金纷纷爆仓清盘，造成市场巨震；10月，市场的剧烈回调下，美股回调近10%；到了12月，传统的“圣诞节反弹行情”爽约，标普500指数跌至19个月新低。连华尔街最为悲观的投行摩根士丹利都没有料想到，标普500指数竟在2018年结束前就跌破了他们在2019年一季度的2400点目标位。　　Eurekahedge统计数据显示，由于资产表现糟糕和投资者大举赎回，2018年，全球对冲基金行业所管理的资产缩水3.4%至2.36万亿美元。2月的抛售潮和10月的市场大跌给对冲基金带来了极大打击。最新数据显示，2018年新成立基金数量甚至不及关闭基金的数量，2019年新成立基金总数或创下20年来新低。　　“在2018年四季度的美股抛售潮中，系统化策略基金平仓，例如风险平价策略、趋势追踪策略、风险溢价策略等，去杠杆迅速发生，在多头受到挤压的同时，空头回补的趋势导致此前的空头也遭遇重创。”瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特(AdolfoOliete)近期在接受第一财经记者专访时表示，“当QE(量化宽松)进入QT(量化紧缩)，波动率攀升是难以避免的，就过去20年来看，加息周期中对冲基金表现较好，我们目前看好亚洲市场，尤其是中国的机遇。”　　“美股的资产价格的确迟早要重估，只是一切发生得太快了。根据瑞银报告，标普500指数在去年四季度的走势是历史上最差的，甚至糟于大萧条、珍珠港袭击事件、1987年股灾、2007年金融危机等时期。但2019年衰退的几率不高，去年剧烈的振幅主要是仓位过度拥挤造成的。”奥列特对记者表示。　　过去几年的QE过程中，风险溢价不断收窄，“大家都聚焦在几个回报相对较高的领域，新兴市场资金回流美国后，导致仓位更加拥挤，这也意味着美股波动加剧，一旦趋势逆转，美股就会出现剧震。”他称。　　不过，奥列特表示，加息周期中波动率攀升，这有利于对冲基金的表现，但发达市场的资金越发拥挤，超额收益更难创造，“因此我们在美国只会聚焦在几个特定板块，其他配置则会慢慢转移到其他市场，尤其是亚洲。我们正大幅加仓中国市场。”　　量化选股是大趋势　　第一财经记者获悉，近期众多量化私募机构频频进行路演，一来看好2019年中国的量化交易前景，二来也提前开始进行系统的筹建升级和募资。　　去年，几家外资机构尝试在中国内地发行主打量化的洋私募产品，尽管概念新颖，但由于销售渠道、市场环境等问题，收效不如预期。不过，如果未来证监会扩大QFII投资范围政策落地，洋私募的募资问题有望化解，而外资机构相对本土机构对量化策略更加认可和熟悉。　　申毅提及，中国市场量化交易的优势在于，数据足够多且可用，同时，中国的数据普遍质量较高，又具备发展中市场的特征——无序波动、散户多，因此这对在中国从事量化交易的机构而言是一大机遇。　　全球第一大对冲基金桥水在给客户的投资报告中曾提及，中国市场的流动性优势是外资布局的重要理由，这将大大降低交易成本。“在美国，看似流动性极佳，但当有一致预期时，流动性将急剧恶化，因此很多下挫基本都是一步到位，这从去年道指动辄500点以上的跌幅中就可见一斑，可以说美国的流动性实际上并不好。相比之下，极端情况下中国的流动性就是源于无序波动。”申毅告诉记者。　　值得注意的是，股指期货的正常化也提振了从事量化交易机构的信心。“除了可以丰富策略，股指期货的正常化大大降低了冲击成本，因为股指期货的冲击成本比现货要低。在具备下行保护的前提下，机构就有能力或胆量去拿住股票，否则只能抛售所持股票来防止市场进一步下挫而产生的损失。”申毅表示。　　去年12月2日，中国金融期货交易所宣布为股指期货松绑，具体包括：下调保证金比例，日内过度交易监管标准从20手调整到50手，套期保值交易开仓数量不受此限，平仓手续费从万分之6.9下调至万分之4.6。　　申毅称，这次股指期货松绑后，各项指标达到或超过了原来预期。“就1月初的交易情况来看，交易价附近，深度比以前增加了1倍；持仓量的上升大于成交量的上升，即持仓成交比下降。”　　之所以众多外资和中资机构着眼布局中国量化交易市场，也是市场发展趋势使然。奥列特告诉记者，在中国市场更可能获取超额收益，“A股流动性强、多元化、市场体量大、换手率高，同时市场的研究覆盖还不足，这就意味着有更大可能会出现企业盈利超出或低于预期。当一个市场波动率越高、价格离散率越大，就越有助于创造超额收益。”他也表示，在中国市场，不会像美国那样聚焦某几个行业，而是会聚焦一众有成长性的公司。　　申毅也表示，从风险收益比角度而言，量化选股是大趋势。随着近年来国内资本市场的发展，投资人明显趋向成熟。这种变化的过程沿袭了20年前海外资本市场发展的道路，即越来越多的主动选股策略向量化选股策略演变。

企业ABS扩容明显 机构渐成认购主力

　　中国证券投资基金业协会日前发布的“资产证券化业务备案运行情况简报(2018年)”(简称“简报”)显示，自2014年12月备案制开始实行至2018年底，累计有126家机构备案确认1792只企业资产证券化(ABS)产品，累计备案规模达25643.01亿元。其中，累计终止清算产品614只，清算产品规模合计8662.05亿元；存续产品1178只，存续规模13308.17亿元。　　2018年，类REITs产品和CMBS产品增长迅速，供应链金融产品拓宽中小企业融资渠道，绿色ABS和PPP产品有序推进。各类创新型ABS产品的不断推出，为支持实体经济发展提供了有效路径。　　业内人士认为，资产支持证券与一般债券产品最明显的区别在于资产支持证券产品的本息来自于特定基础资产池产生的现金流，它本质上是一种脱离主体信用而看重资产的产品，因而资产证券化产品具有降低企业融资成本的优势。　　降低企业融资成本　　数据显示，2018年，企业ABS产品共备案确认667只，同比增长20.99%；累计备案规模9507.84亿元，同比增长2.96%；清算产品404只，清算规模6338.85亿元。从全年备案产品规模和数量趋势来看，机构在2018年下半年备案产品数量、规模较大，尤以四季度增长最为显著。　　某证券公司相关业务负责人李伟(化名)指出，相较于其他标准化产品，资产证券化产品具有降低企业融资成本的优势。具体看来，基础资产的信用状况与发起人的信用状况相互独立，同时通过内外部的信用增进安排，可获得更高的信用评级，从而取得更低的发行成本。　　简报指出，应收账款资产证券产品拓宽了企业的融资渠道，降低了企业融资成本，改善了企业资本结构。数据显示，2018年，依托核心企业付款确认的保理类供应链金融资产证券化产品备案195只，同比增长230.51%，备案规模1386.95亿元，同比增长148.17%。其他企业应收账款类资产证券化产品备案109只，同比增长87.93%；累计备案规模2029.66亿元，同比增长163.77%。　　李伟表示，资产证券化产品还具有以下优势：发行门槛较低，一些发债存在制度障碍或者达到监管指标上限的企业以及资产负债率过高导致其发债比较困难的企业，可以通过资产证券化进入信用资本市场；优化财务状况，增强企业资产流动性，优化企业资产结构；改变商业模式，针对表内固定资产(如商业物业等)，Pre-REITs等形式可做到轻资产模式物业表外运营，减少资产折旧等造成的盈利压力；资金用途灵活，在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用。　　类REITs产品增长迅速　　相关数据显示，2018年，共备案通过类REITs产品16只，同比增长14.29%；备案规模290.97亿元，同比增长5.52%。商业不动产抵押贷款(CMBS)产品31只，同比增长121.43%；备案规模670.67亿元，同比增长48.35%。　　简报指出，类REITs以及商业不动产抵押贷款(CMBS)产品作为创新金融工具和长效商业模式，有利于盘活各类存量经营性不动产，有助于提升物业价值，规范和发展住房租赁市场。　　李伟表示，目前我国房地产市场已进入了成熟的开发时代，优势向大开发商聚拢。持有型物业短期内变现较慢，长期持有模式则考验开发商的资金运用能力，传统银行的融资渠道已经不能满足开发商对于资金的需求。资产证券化作为以现金流为基础，能较好地满足开发商提前回流资金的需求，是租购并举住房制度下较好的创新融资方式。因此，各金融机构正在积极布局住房租赁ABS产品，在符合政策及制度的框架下积极创新。　　近年来，长租公寓ABS市场得到了很好的发展。北方某上市券商资产管理子公司相关业务负责人表示，对于投资者而言，长租公寓资产证券化产品的还款来源为未来特定期间内的租金收入，现金流较为稳定可期，且底层资产同质化强并十分分散，发生集中违约的概率较低。　　业内人士认为，从国际资本市场看，以长租公寓为代表的住房租赁是国际REITs资产重要组成部分，占比超过约10%，仅次于零售及购物中心、办公及工业地产。在租购并举的环境下，考虑到中国庞大的住房租赁需求和巨大市场空间，长租公寓ABS及未来的长租公寓REITs必然是各金融机构密切关注的领域。　　认购资金主要来自机构　　简报显示，机构投资者成为ABS认购资金主要来源。具体看来，2018年备案产品认购资金主要来源于资管计划、机构自营资金、公募基金、养老基金等机构投资者。　　从2018年备案产品优先级认购资金来看，证券期货经营机构资管计划、银行理财产品、信托计划、保险资管计划等资管产品认购规模为5087.47亿元，占产品优先级以及中间级累计规模的57.40%；银行自营资金认购企业ABS优先级的规模为2286.87亿元，占比25.80%；公募基金认购规模为456.77亿元，占比5.15%；券商自营、一般工商企业、养老基金、保险自营、私募基金等机构投资者认购规模合计1031.94亿元，占比11.65%。　　“对机构投资者而言，资产证券化产品有其独特的优势。”李伟向中国证券报记者表示，具体来看，对商业银行而言，资产证券化产品满足银行理财资金投资标准化产品的需求，满足银行自营资金节约风险加权资产的需求，满足行内客户拓宽融资渠道的需求；同时，银行可承担资产证券化业务过程中的多种角色，增加投资及中间业务综合收入。　　李伟进一步指出，对保险机构而言，可以考虑将基础设施债权计划转换为标准化产品，满足保险公司投资长久期产品的需求。对基金公司和证券公司而言，货币基金可以投资短端ABS，债券基金可以投资中等期限的ABS，随着资产支持证券流动性逐渐改善，可以满足货币基金的流动性管理需求。　　简报还显示，从次级认购资金来源看，来源于一般工商企业(通常为原始权益人自持)的认购规模为320.00亿元，占比49.63%；来源于资管产品的认购规模为217.62亿元，占比33.75%；来源于券商自营的认购规模为82.08亿元，占比为12.73%；来源于信托自营、私募基金等其他机构投资者的认购规模为25.08亿元，占比3.89%。　　业内人士指出，对于投资者而言，资产证券化产品的最大价值在于信用保障机制，资产证券化拥有的基础资产和稳定的现金流，部分资产证券化通过基础资产特征和交易结构，能够实现与发行人的破产隔离，即使发行人主体信用出现问题，也能在最大程度上保护投资者的安全。

50元存单“秒”升值万倍？黑客修改数据半年“贷”出3000万

2018年11月,上海松江某银行在进行内部系统检测时发现了这么一桩怪事:一个客户的银行卡账号下开设了十几张50元的存单,仅仅质押这些总价值不到1000元的存单,他竟然从银行里贷出500余万元巨款。该行技术人员在进一步调查后,推测这次的异常情况极有可能是“黑客”所为,对方应该是截留了银行的数据包,将系统的50元存单修改为50万元来实现贷款的。不仅如此,同种手法的骗贷行为不止一起,自2018年5月份以来,全国共发生了5次同类型事件,涉案金额高达3000万元。公安机关接报后,对该案进行侦破,在异地抓获了犯罪嫌疑人马某。自学技术“黑”进银行系统50元存单“秒变”50万犯罪嫌疑人马某1989年出生,对网络信息技术颇感兴趣,自学了抓包改包等“黑客”技术,并长时间就职于家乡的网络公司。几年前马某从公司离职,想用自己的技术挣上大钱,可在接下来的日子里,他并没有把才华发挥到正途上,反而凭借自己的小聪明走上了违法犯罪的歪路。2018年4月,马某看到了某银行推出了一项质押贷款的业务,经验老到的他一下子就想到新业务极有可能还未完善,存在着漏洞,于是他利用技术手段“黑”进银行系统,意外发现其中的数据没有加密,可以轻易更改。马某见有机可乘,就尝试用自己的身份证骗取贷款,但银行软件提示他的征信不符合贷款条件,于是他想到去网上购买别人的银行卡进行贷款。马某欲着手骗贷,在网上搜索关键词“全新银行卡”,没想到搜索引擎竟然自动推荐了“一手银行卡”的关键词,点击搜索后,他很快就找到了目标银行的银行卡卖家。在随后的几个月时间里,马某先后购买了七八套银行卡,每套价格在千元左右,套装中银行卡、与银行卡绑定的SIM卡、网银U盾、伪造的开卡人身份证一应俱全。拿到这些银行卡后,马某接着在每张银行卡下开设数个50元的存单账户,并通过截留数据包篡改存单数额的方式,使它们统统变成50万元的存单,凭借着这些经过秘密“涂改”的存单,马某在近半年里轻而易举地贷出了上千万。为顺利套现并掩盖痕迹,马某在每贷出30万元后,就会尽数采购网络点卡,再将点卡以7折的价格批量出售给网友,把钱转移进入自己的银行卡或支付宝账号。“圈养”三名跟班小弟行踪诡异只因做贼心虚一手“空手套白狼”的功夫使马某一夜暴富,从此开启了纸醉金迷的生活。在他的身边有3个小弟常伴左右,年纪都不足20岁,他们对老大哥马首是瞻、言听计从,其中的杨某自述小学六年级时就认识马某了,自高中起就一直跟他同吃同住,2018年下半年,作为贴身跟班的他发现马某突然变得有钱起来,不但频繁更换名表名包,就连豪车都换了好几辆。杨某等人对马某的突然发迹充满疑问,但每当提问其是怎样挣得大钱的。马某就用诸如捣腾比特币、老东家分红、基金锁仓期满等理由糊弄过去,如果还有人觉得不可思议,就会沉下脸来,严肃地告诫他们不要多管。“吃人嘴短,拿人手软”,杨某等人虽各有工作,但吃、穿、住无一不是马某全包,不但免费住在马某租借的别墅里每月领着零花钱,而且还时不时得到他赠送的iPhone手机、名贵手表、貂皮大衣、黄金项链等贵重物品。他们几次询问赚钱方法无果后,也就乖乖闭了嘴,安然接受马某几乎无条件的赠予和他隔三差五独自“外出兜风”的作息。有借就有还,马某深知骗出来的贷款也有被银行催债的一天,因此他一方面继续用不法手段获取钱财,另一方面他也开始投资寻找项目。8月,马某把目光放到了二手汽车交易市场上,在联系了一家愿意合作的二手车店后,他开始疯狂囤车,从起亚、大众到凯迪拉克、奥迪,再到保时捷、玛莎拉蒂、阿斯顿马丁,马某购买的车子一款比一款名贵,却无一例外都挂在了三个小弟的名下。不仅如此,马某的行事风格也叫人看不懂,据杨某等人透露,马某光手机就有5、6部,银行卡不计其数,他平时不常出门,但经常以兜风为借口外出好几个小时,他还总是让小弟开车1个多小时去很远的地方吃饭,甚至为了存几百块钱驱车去地处偏远的小镇找ATM机。其实,做些事情都是马某做贼心虚的表现,他尽量避免“原地留痕”,需要抛头露面的活儿,诸如往骗贷的银行卡里存钱、办理二手车交易手续等都让杨某等人代劳,自己安心在幕后干着违法犯罪的勾当。2018年11月,松江某支行工作人员发现一本地开卡的账户存单质押贷款异常,该银行卡正是马某网上购买的其中一张银行卡,至此东窗事发。犯罪嫌疑人马某利用银行系统漏洞,技术篡改定期存单数据后质押贷款并大肆挥霍,系以非法占有为目的,使用虚假担保骗取银行贷款,涉嫌贷款诈骗罪,上海市松江区检察院依法对其批准逮捕。

为避免与中国交易受阻 这家英企突然关闭美国业务

　　参考消息网2月12日报道，英媒称，一家英国转账公司突然关闭了在美国的业务，以免中国蚂蚁金服以7亿英镑将其收购的计划遭到美国监管机构阻挠。　　据英国《金融时报》网站2月1日报道，万里汇公司自去年底以来一直在与蚂蚁金服谈判，这笔交易将是这家中国主要移动支付提供商向西方市场进行的最大规模扩张。　　报道称，在发送给客户的消息中，万里汇公司称，其股东“已决定停止在美国的业务”，它将在2月20日后停止提供所有服务。　　据两名知情人士透露，此举旨在避免蚂蚁金服对这家英国公司的收购成为蚂蚁金服两年来第二笔被美国监管机构以国家安全担忧为由进行阻挠的交易。　　万里汇公司告知客户，万里汇美国公司将更名为欧米茄公司，“随后将独立于万里汇集团进行运营”。该公司拒绝就突然战略逆转的原因发表评论，一名知情人士称，这一转变很可能导致大批美国员工失业。　　报道称，一家与万里汇竞争的金融技术公司的一名知情高管说，将业务全部关闭相当极端，但这似乎是“避免美国监管机构阻挠（蚂蚁金服）交易的唯一办法”。　　据报道，几乎整整一年前，中国电商巨头阿里巴巴关联公司蚂蚁金服被迫放弃了以12亿美元收购美国转账公司速汇金公司的计划。蚂蚁金服未能赢得美国外国投资委员会的支持，被迫支付了3000万美元的终止费。　　接下来，去年8月通过的一部法律将赋予美国外国投资委员会广泛的审查权，包括对美国企业少数股权的收购。　　据报道，万里汇公司2011年开设了一家美国子公司，去年10月在美国推出了一款重要的新产品。在同月递交给英国公司注册局的报告中，该公司称其正在寻找更多的国际扩张机会。　　报道称，对此，蚂蚁金服拒绝置评。　　即使万里汇关闭在美国的业务后，对该公司的收购仍将标志着，除在日本、印度和加拿大等国开展新业务外，蚂蚁金服将首次大举进入欧洲市场。　　报道介绍，万里汇公司2004年由前花旗银行集团银行家乔纳森·奎因和尼克·鲁滨逊创建，它为企业和个人提供国际资金转账和货币兑换服务。2013年，他们将40%的股权出售给了美国私募股权公司FTV资本公司。自2006年以来担任该公司董事长的前英格兰银行行长戴维·克莱门蒂也持有少量股权。这家总部设在伦敦的公司2017年的收入为8600万英镑，税前利润为830万英镑。

单日暴跌27%！中民投一债券爆雷，连遭上交所临时停盘，公募基金幸运逃险

摘要：除发行的债券连日暴跌外，2019年，中民投在赚钱能力和还债压力上，考验重重。中民投所发债券“17中民G1”的异动行情，从狗年延续到了猪年。2月11日，农历猪年首个交易日，“17中民G1”单日暴跌27.85%。2019年至今，“17中民G1”的二级市场价格跌幅近乎六成。连续暴涨暴跌，上交所的临时停盘公告紧随其后。近10个交易日，“17中民G1”已经3次临时停盘。所幸之处在于，并未有公募基金重仓持有“17中民G1”，曾在2018年三季度重仓过的上银基金，也在2018年四季度幸运逃险。“17中民G1”单日暴跌27.85%农历猪年首个交易日，债券“17中民G1”延续着农历新年前的异常波动行情。上交所今日发布公告称，2月11日上午，17中民G1（代码：143443）交易出现异常波动，自2月11日09点46分开始暂停交易，自2月11日10点16分起恢复交易。截至2月11日收盘，17中民G1单日暴跌27.85%，交易金额创下新高——2513万元。这已经是“17中民G1”新年以来的第3次盘中临时停盘。2019年1月23日下午，17中民G1就因交易出现异常波动，临时停盘了半个小时，当天17中民G1大跌了28.43%；1月24日下午，17中民G1再因交易出现异常波动，临时停盘半个小时，当天17中民G1却异常大涨了27.72%。实际上，自1月22日开始，“17中民G1”就开启了暴涨暴跌行情。1月22日以来，“17中民G1”每日平均涨跌幅高达12.94%。连续暴跌之后，“17中民G1”的价格已经较暴跌前腰斩。从2018年12月28日的收盘价89.90元算起，其2019年以来的跌幅近乎六成。中民投猪年考验重重上交所信息显示，“17中民G1”全称为中国民生投资股份有限公司公开发行2017年公司债券（第一期），是中国民生投资股份有限公司于2017年12月发行的一只期限为3年的债券，发行规模为44.8亿元，票面利率为7.00%。中民投已于2018年12月19日发布2018年付息公告。据经济观察报报道，针对17中民G1价格波动的原因，中民投相关负责人曾表示：这是债券二级市场的交易行为。2018年8月开始，17中民G1的部分投资人因产品到期卖出部分债券，中小投资者的二级市场小额交易，更容易受到外界影响。中国民生投资集团成立于2014年8月，注册地在上海，注册资本500亿元。作为中国首家中字头民营投资公司，业务触角颇为广泛，目前主营业务涵盖股权投资、资产管理、新能源开发、融资租赁、不动产投资运营、保险和再保险等多个领域。2019年，中民投还债压力颇大，其待还超短融和公司债券共计超过100亿元。上清所显示，2018年中民投共计发行7期超短融，其中5只将于2019年到期，合计62.6亿元。中民投2018上半年公司债券半年报显示，当时公司共有5只公司债券，分别是“15中民投”、“16中民F2”、“16中民F3”、“17中民G1”、“18中民G1”，再加上2018年11月上市的“18中民G2”，合计共6只。若除去已于2018年12月到期的“15中民投”，2019年到期的债券为“16中民F2”、“16中民F3”，共计52.15亿元。除此之外，中民投的赚钱能力也面临考验。2018年三季报显示，2018年前三季度，公司营收247亿元，同比增长48%；净利润16亿元，较2017年同期的39.8亿元大跌近60%。上银基金年前成功逃险所幸之处在于，“17中民G1”爆雷并未伤及公募基金。曾经重仓过“17中民G1”的公募基金仅有“上银慧添利债券”一只产品，且上银慧添利债券也在2018年四季度，将17中民G1移出了重仓债券名单。2018年二季度，“17中民G1”开始进入上银慧添利债券的前5大重仓债券行列，并高居首位。截至2018年二季末，持有“17中民G1”市值近约4.5亿元，占基金净值5.62%；2018年三季末，“17中民G1”仍是第一大重仓债券，不过持仓市值和占净值比例均有所下滑，分别为4.2亿元、5.22%。2018年四季度，上银慧添利债券的前5大重仓债券名单中，已经没有“17中民G1”的身影，第一大重仓债券也已经变成“18吉高02”。也就是说，在近期“17中民G1”的暴跌行情中，上银基金成功逃险。

长江产业观察︱“4+7”药品集采：中国医疗行业生态体系面临重构

简介：预计中国的医药企业将迎来“大分化”的时代，一系列改革之后中国仿制药高价的现状将显著改变，本土仿制药企过去的高额利润空间预计将被大幅压缩，商业模式和盈利水平将向一般制造业企业看齐。2018年注定将在中国医药工业发展史上被记下浓墨重彩的一笔，年底落地的“4+7”城市药品集中采购试点及此后落地的一系列政策都意味着，医保控费将成为未来数年内中国医疗行业发展的最重要主题，并将彻底重构中国医疗行业的生态体系，所有参与者的行为模式和商业模式都将发生翻天覆地的变化。主要观点和内容总结如下：※“4+7”药品集采中标结果令人意外，降价对医药企业利润的毁灭性打击将直接对其商业模式产生颠覆，但预计消费者将从中受益。※回顾全年的政策脉络，政策制定者的思路非常清晰，药品一致性评价和“4+7”城市药品集中采购招标只是其中一环，预计短期大部分医药行业改革政策都将遵循“更有利于医保控费”的原则而制定，未来也将不断有更新和更细化的政策落地。※由于较长的行政审批流程、对于原研药过强的专利保护和扭曲的销售渠道，中国的仿制药整体维持了较高的价格和利润水平，而中国药企也因此普遍表现出“轻研发而重销售”的特点。※预计中国的医药企业将迎来“大分化”的时代，一系列改革之后中国仿制药高价的现状将显著改变，本土仿制药企过去的高额利润空间预计将被大幅压缩，商业模式和盈利水平将向一般制造业企业看齐，外资药企在中国同样不可避免地面临这一压力。这种医药企业商业模式的变革将直接影响经销环节，并改变过往“以药养医”的商业模式。※我们认为，随着中国药品审评审批机制的变革、更多优秀人才的引进和资本市场对创新药企支持程度的加大，中国的本土创新药企业正在迎来发展的“黄金时代”，而头部的本土玩家已经通过持续加大研发投入，在这一市场抢占先机。但预计由于大部分医药企业短期内都将面临利润空间的大幅压缩，未来创新可能成为少数玩家的游戏。“4+7”药品集采：一场生死存亡的较量2018年12月7日，上海正式公布了首次“4+7”城市药品集中采购的竞标结果：31个试点通用名药品中，25种达成协议，6种流标，成功率81%。从最终中标价格上看，与试点城市2017年同种药品最低采购价相比，拟中标价平均降价幅度在52%，其中氯沙坦钾片、富马酸替诺福韦二吡呋酯片、恩替卡韦分散片等品种降价幅度超过了90%。此外，吉非替尼片和福辛普利钠片两个品种分别由原研企业阿斯利康和施贵宝中标，但降价幅度同样达到了惊人的76%和69%。在首次“4+7”药品集采竞标结果公布后，A股上市医药板块股价大幅下跌，多家医药行业上市公司股价直接跌停，截至2018年12月21日，已经有23家上市公司市值蒸发超过两成，A股医药板块整体市值缩水接近5500亿元，而港股上市的多家中资药企同样出现暴跌。对于消费品制造业而言，产品价格下降90%造成的将是灾难性的影响，那么对医药行业造成如此剧烈影响的“4+7”药品集采招标是什么？又为什么会对价格造成如此大的冲击？2018年11月15日，上海阳光医药采购网公布了《国家组织药品集中采购试点方案》，这一方案是经过深改委讨论之后确定的方案，主要的政策目标在于让患者用上有质量保证的廉价药品，核心的竞标方案包括：1）带量采购，单一货源中标；2）最低价中标；3）坚持质量标准，配合一致性评价推进。由于这一试点在四个直辖市和广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门等七个城市进行，因此被称为“4+7”药品集采。“以量换价”的意思是，此次带量采购将以试点地区所有公立医疗机构年度用药总量的60%~70%，交换通过一致性评价产品以及原研产品的最低报价。值得注意的是，根据文件规定，不仅是这60%~70%的市场，剩下的30%~40%市场与未中标品规也会受到影响，因为如果与带量采购中标价格相差过大，其他价格也需要作出调整。事实上，如果单纯从竞标规则上看，已经可以预见，最终中标价格的大幅下降是大概率事件。从参与竞标的玩家看，过往的药品采购竞标规则是原研药品单独分组，国内医药企业一组，即原研药品即使过了专利保护期，也不需要和其他仿制药厂家一起竞价，而“4+7”集采则不区分剂型、不区分类别、不区分原研药还是仿制药，所有玩家在一起进行竞标。从具体规则上看，独家中标是影响竞标企业行为模式杀伤力最大的规则，对于所有药企而言，成了0和1的选择，如果中标，虽然降价但还可以形成垄断，通过规模效应来努力实现未来的盈亏平衡，而如果没有中标，就直接失去了这一庞大的市场。因此，参与竞标的所有企业都陷入了背对背的“囚徒博弈”，只能把价格降低到自己能够承受的最低价格，来力争夺下这一品种的独家中标资格。“4+7”药品集采招标事实上成为了医药企业间一场生死存亡的较量。虽然对于药企而言，残酷的竞争压低了收入并将大幅压降利润空间，但从另一方面看，“4+7”药品集采将直接利好患者。整体上看，由于是“带量采购”的模式，消费者一定能够在终端购买到这些药品。同时医院受到医保局的监管，医生必须在处方中开到占同类化学药品的50%，如果没有达到这一要求，则医保将可能制裁医院，例如拒绝支付医保费用等。而从具体中标的药品种类看，多为日常慢性病或老年人常用药品，例如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、厄贝沙坦、氨氯地平、恩替卡韦、替诺福韦等，需要长期服药的慢病患者和老年人将直接受益。此外政府相关监管部门预计将会推出相关配套政策，对带量采购中标结果的执行效率进行监管，同时确保中标药企“跌价不跌质”。例如医疗保障部门需要明确违约责任，将药品使用情况纳入医保协议中，明确违约责任及处理方式；需要出台清晰明确的支付标准，明确医保对同一通用名不同商品名的药品，按相同支付标准支付的操作细则及过渡期政策，引导参保人合理用药。卫生健康部门需要将中选药品纳入临床路径管理，制定用药指南，促进医疗机构科学合理用药；将优先使用中选药品纳入公立医疗机构绩效考核体系，建立医疗机构和医务人员的激励约束机制等。整体上看，“4+7”药品集采中标结果令人意外，降价对医药企业利润的毁灭性打击将直接对其商业模式产生颠覆，但预计消费者将从中受益。草蛇灰线：医保控费才是题中之义“4+7”药品集采招标称得上是2018年对医药行业冲击力最大的变革，但除此之外，医疗行业随后还有多个政策落地，连点成线，从这些相关政策中，可以明显领会背后的政策制定者意图。2018年12月12日，国家卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》，对加强辅助用药管理，提高合理用药水平作出明确规定：加强医保控费，实现辅助用药管理全国化；制订辅助用药目录，新一轮市场洗牌；规范药品使用，提高行业集中度。辅助用药是指疗效不确定且被临床滥用的品种，业内人士预计辅助用药占据2017年医院销售额的15%左右，辅助用药的滥用实际上提升了医保成本。2018年12月15日，国家医疗保障局和财政部办公厅联合印发《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知，对公民、法人或其他社会组织对医疗保障经办机构工作人员，定点医疗机构、定点零售药店及其工作人员，以及参保人员等涉嫌欺诈骗取医疗保障基金行为进行举报，提供相关线索，经查证属实，应予奖励。最高奖励金额为10万元。2018年12月20日，国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，要求加快推进按疾病诊断相关分组付费（DRGs）的国家试点，DRGs模式是按照患者的年龄、性别、住院天数、临床诊断、手术、并发症等因素分为不同的诊断相关组。不同于传统模式的实报实销，DRGs模式将患者费用转化为医院的成本压力，有利于医院主动减少过度医疗，进而降低医疗费用。接连落地的重磅政策虽然看似零散，但背后的核心思路高度一致——医保控费才是题中之义。事实上，如果再回溯2018年以来整体医疗行业的政策变革，国家医保局的组建成立是所有政策变革的开端。2018年5月，国家医保局正式在北京挂牌成立，中国医药市场最大的官方采购者诞生。国家医保局是将过去人社部、国家卫计委、国家发改委、民政部四部门的相关部门整合组建而成，承担了包括城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险职责，新型农村合作医疗职责，药品和医疗服务价格管理职责，医疗救助职责等主要职能。国家医保局的成立，打破了过去医保分割管理的行政壁垒，掌握了从定价、采购到支付的所有行政权力，管理职权大大提升。整体上看，中国的城镇医保体系近年来支付压力正在不断加大，如果按照当年收支结余/城镇医保总收入，计算所谓城镇职工基本医疗保险当年收支结余率，这一指标从2008年之前的最高30%，一路下行到2014~2015年的17%左右。2016年开始，在控制辅助用药、取消药品加成及药品降价等控费政策影响下，当年结余率有所回升。但整体上看，随着医保资金的需求者逐步增多，中国城镇医保整体收支压力仍然在不断增大，而医保控费就是医保局组建成立的最重要职能之一，也是亟待解决的民生问题。事实上，从全球市场的经验看，医疗保障体制的改革，在所有经济体都面临种种问题，即使在美国、德国、日本等成熟市场，医保体制的改革都算不上完全成功。随着多年的探索实践，中国的医保改革已经进入了“深水区”，任何改革都必将面临调整压力和既得利益者的受损，医保控费过程中，必将面临利益格局的重新划分，在医药企业、医保、患者、医院的利益相关方中，政府会首先选择保护医保和患者的利益，对于政府而言，目标函数是以最低的医疗成本覆盖最广泛的受众，进而实现“低水平、广覆盖”的民生保障基本思路。因此，对于医药企业和医院而言，面临利益的受损是必然的。因此，如果回顾全年的政策脉络，政策制定者的思路已经非常清晰，药品一致性评价和“4+7”城市药品集中采购招标只是其中一环，预计短期大部分医药行业改革政策都将遵循“更有利于医保控费”的原则而制定，未来也将不断有更新和更细化的政策落地。医药行业的生态重构：大分化中国医药行业的参与者众多，但事实上中国的医药生产企业主要以仿制药厂商为主，据GPLP研究统计数据，中国是除了美国之外的第二大医药消费市场，目前17万个药品批文号中，有接近11万的化学药品，其中仿制药占比高达95%。医药可以按照创新性从高到低分为原研药、创新药和仿制药。原研药创新性最强，即原创性的新药，通常需要对大量的化合物进行层层筛选，进而经过漫长系统的临床试验，才得以获准上市，供终端消费者使用，通常研发流程需要耗费10~15年，研发资金需要投入数亿美元，目前中国企业在原研药方面研发能力较弱，只有大型跨国企业才能够进行原研药的研制。创新药也是一类具备自主知识产权的药物，通常是在已有药物的基础上进行一些改进，例如修饰结构、提升生物利用率等，强调新颖的化学结构或新的治疗用途，并且能够打破“原研药”的专利壁垒。近年来，中国药企已经通过自主研发的方式进军创新药市场，越来越多的中国本土药企开始成为创新药的领军企业。仿制药在剂量、安全性、效力、质量、作用以及适应症上都和原研药相同或类似，通常，原研药的专利保护期过去之后，国家为了降低这些原研药的市场价格，从而提升患者的支付能力，都会开放仿制药市场，开放的市场通常会促使原研药价格下跌。例如印度是一个特殊的市场，其专利制度只保护药品生产工艺，不保护产品，此外还创立了《药物专利强制需求证书》，无论专利保护期是否结束，都允许该药品直接被仿制。因此印度的制药工业以仿制药出名，部分药品的价格甚至能够达到原研药的十分之一。但中国是个特例，原研药专利到期后，在市场上仍然保持高价并且销量不减反增。为什么中国的原研药专利到期后仍能维持高价？主要有三大原因：1）行政审批流程过长，导致仿制药供给的稀缺性。原国家食药监总局主要负责药品的审批，整体上看，中国对于仿制药品的审批流程要相较海外市场更为严格，很多仿制药也需要进行临床试验，因此行政审批的流程非常长，一个仿制药品的落地，需要短则三四年，长则五六年的审批流程，一些高难度的仿制药甚至更长。因此导致整体仿制药市场供求关系失衡，通常只有几家企业能够生产仿制药，进而导致相对于终端消费者的议价能力较强，从而造成了中国仿制药更高的终端零售价。例如，截至2015年，2008年后在全球市场上销量最高的药品中有半数以上在中国尚未获得批准上市。2）原研药过强的专利保护。在中国，跨国药企的产品即使过了专利保护期，仍然享受专利期内的待遇，而不降价，背后核心原因在于跨国药企宣称中国药企仿制药的生物等效性相比原研药存在差距。原研药的高价也变相带动了仿制药的高价。3）扭曲的销售渠道。中国的医药行业传统的销售渠道通常包括多层经销商，才能够从药厂送达终端医院，从而多层加价，销售渠道在整体产业链条中占据的利润空间过大，形成了灰色的产业利益链条。中国医药不分家，医生拥有处方权，因此医药企业和经销商通常将营销的重点对准医院和医生。中间环节价格水分过大，实际上是在用医药渠道利润补贴医院和医生的投入。而患者作为终端消费者，没有议价能力。而在医保局组建之前，医保也属于价格的被动接受者。因此，从过往经验看，对于中国的医药企业，打通终端销售渠道远比取得药品品种上的优势更加重要，长久以来呈现出“重销售而轻研发”的特点。以A股上市的医药公司为例，接近三百家上市公司中只有恒瑞、复星和迈瑞三家2017年投入的研发费用超过10亿，而就算是这三家行业引领创新的领军企业，销售费用也分别达到了研发费用的2.95倍、3.79倍和2.68倍。行业整体情况更是触目惊心，接近三百家A股医药行业上市公司2017年销售费用合计达到1815亿元，而投入的研发费用合计只有314.5亿元，销售费用是投入的研发费用的5.77倍。2018年以来，政策环境对于创新药和仿制药开始产生了明显的分化，带量采购的医药集采方式将直接影响中国医药企业的商业模式，而仿制药的一致性评价也将加快仿制药市场供给的释放，进而平衡供求关系，预计仿制药企业的议价能力将大幅下降。从海外市场的经验看，仿制药生物等效的一致性评价，是医药产业成熟的重要一步，未来中国医药企业必须破除依靠仿制药躺着赚钱的现状，通过参与到创新药甚至原研药的研发中，才能够进入到更好的赛道，从而获取更高的利润空间，但短期必将面临阵痛。对于仿制药企业而言，未来可能逐步沦为一般制造业，预计“4+7”中标的企业将通过提升销量薄利多销，挤压销售渠道费用等方式减少损失，以压减成本的方式努力实现盈亏平衡。此外，以量补价可能也是中标企业减少亏损的重要方式，海外药企的原研药在带量采购的主要品种中目前仍然占据了较大的市场份额，预计未来将逐步被国产医药企业取代。根据中国国家统计局公布数据，医药制造业整体毛利率水平在所有制造业中仍然处于较高水平，例如可以对比医药制造业和相似度最高的化学原料及化学制品制造业，两者的毛利率水平在2018年三季度分别为42%和16%，医药制造业的毛利率水平达到了化工制造业的2.6倍。预计未来随着医保控费的逐步深入，单纯依赖仿制药的医药企业盈利空间也将被大幅压缩，向化工等一般制造业靠拢。除中国本土医药企业外，预计跨国药企的过期原研药在中国“躺着赚钱”的日子同样将一去不复返，这一点从“4+7”城市医药集采招标中阿斯利康和施贵宝等原研药企的大幅降价可以看到。但外资药企的行为逻辑和中国本土药企有所不同，由于研发管线更加成熟，即使当前品种大幅降价，对利润空间造成挤压甚至出现亏损，仍然可以通过后续品种提价补贴利润。此外，这种仿制药企业利润空间的大幅压缩将影响整个医疗行业的生态体系，例如仿制药企业为实现盈利，一定会改变目前在销售渠道上的大量投入，预计医药经销环节的利润空间将迅速萎缩，而过往“以药养医”的商业模式也必须做出改变。对于医药行业的投资者而言，也需要以新的视角来审视这一行业，未来随着仿制药和创新药企业商业模式的分化，投资关注的要点也将迥异。如果仿制药未来沦为类制造业，则规模效应和成本优势将是衡量仿制药企业是否优秀的最重要标准，可能更多体现为头部企业的“强者恒强”，与一般制造业相似，当市场成熟度提升后，为进一步扩大规模效应，仿制药企业之间的兼并重组将有望看到，市场竞争格局和供需关系将成为行业分析的核心框架。而对于创新药企业而言，对于研发的投入和推进，在研品种管线的考察将成为核心关注变量，一些小型的优质创新药企可能通过个别重磅品种实现弯道超车，迅速崛起成为医药行业巨擘，其中蕴含的投资回报率将十分惊人，但同时风险也会加大，如果一家创新药企通过大量的研发投入，但最终没有取得成功，投资者可能血本无归，因此未来对于创新药行业投资的壁垒和专业性要求也会提高。总结而言，我们预计中国的医药企业将迎来“大分化”的时代，一系列改革之后中国仿制药高价的现状将显著改变，本土仿制药企过去的高额利润空间预计将大幅压缩，商业模式和盈利水平将向一般制造业企业看齐，外资药企在中国同样不可避免地面临这一压力。但另一方面，创新药企业将有望继续赢得发展空间。这种医药企业商业模式的变革将直接影响经销环节，并改变过往“以药养医”的商业模式。而对医药行业感兴趣的投资者同样需要修正对这一行业的研究框架，未来对于仿制药和创新药企业区别对待。仿制到创新：迎头赶上的中国药企在可预见的未来，医保控费都将会是中国医疗行业最重要的主题之一，那么中国的医药企业未来将向何处去？和对于仿制药“控费”的政策思路不同，近年来中国不断出台有利于医药企业创新的政策，呈现出明显的“冰火两重天”。这些政策主要包括：1）支持创新药物的审批系统。中国的药品审评审批机制已经开始变革，特别是2015年以来，中国国家食品药品监督管理总局的改革正在加速，启动了优先审批程序，药品审评中心（CDE）审核人员也从200人增至600人，中国于今年6月获准加入了人用药品注册技术国际协调会议（ICH）。整体上看，新药临床试验效率快速提升，审批时限缩短到30个工作日左右，已经接近美国FDA标准。2）资本市场对于创新药企的支持。对于创新药甚至原研药的研发，资金支持至关重要，由于一致性评价和药品集采直接加大了本土药企通过仿制药积累利润，投入研发进而转型创新的难度，因此创新型药企需要另觅融资渠道来支持长周期的研发投入，而资本市场为此提供了一个绝佳的渠道。事实上，由于创新药企投资的风险较高，风险资本天然地适合这种投资，而资本市场则为这些风险资本的交易提供了更好的流动性。例如香港联交所2018年4月对主板上市规则进行改革，为尚未盈利的生物科技公司赴港上市降低门槛，开辟绿色通道。此后年内相继有包括华领医药、君实生物、歌礼制药、信达生物、百济神州等五家生物科技公司通过此渠道上市，合计募资金额在180亿港元，此外还有包括复星医药旗下复宏汉霖等多家在IPO流程之中。预计境内资本市场未来也将朝着这一方向进行改革，例如媒体报道，上海即将推出的科创板可能放松对于未盈利的生物科技企业上市要求。近年来企业研发费用快速增长，相比于2011年，恒瑞医药的研发费用投入年均复合增长28%，同期销售费用年均复合增长只有18.1%，可以看到恒瑞已经开始调整自身商业模式，从过去“轻研发重销售”，逐步向更加均衡的模式进行转变。虽然真正在创新药市场确立自己的领导地位，甚至在原研药市场上争得一席之地，需要一个漫长的过程来证明自己，也需要成倍于目前研发费用的资金投入，但无论如何，中国本土龙头药企已经意识到这一点，并开始作出改变。可以预见的是，随着一致性评价和药品集中采购政策的推进，医药企业的利润空间在短时间内将快速压缩，因此，投入研发费用的能力也快速下降。对于过去在创新上已经有所投入的企业而言，可能仍有余力在创新药市场一搏，但对于大多数过去依赖仿制药的企业而言，可能已经不具备参与这一市场的能力，创新药甚至原研药市场将成为事实上的头部玩家的游戏。我们认为，随着中国药品审评审批机制的变革、更多优秀人才的引进和资本市场对创新药企支持程度的加大，中国的本土创新药企业正在迎来发展的“黄金时代”，而头部的本土玩家已经通过持续加大研发投入，在这一市场抢占先机。

共享电助力车为何在三四线城市先“火”了？

摘要：看看这些“从农村包围城市”的电助力车，为什么总感觉缺了点什么？过去一年时间里，不少共享单车品牌纷纷退出市场运营，而个别一线品牌，也遭遇了市场低迷，甚至用户排长龙退押金的境况。当一线城市共享单车面临市场严重饱和、竞争趋于稳定时，很少有人会想到，不少品牌却在南方的很多三、四线城市“斗”得如火如荼。更有趣的是，这些地方蜂拥而至的不是共享单车，而是骑行更轻松、收费更高的电助力车。在懂懂笔记的小伙伴回乡过节系列中，这一篇关于南方城镇“共享电助力车”的现场直击，展现出来的是共享经济暗流涌动的另一面。“没想到，家乡投放的共享助力车，比北上广还先进。”春节期间，刚回到广东江门，懂懂笔记就被路边那一排齐刷刷的共享助力车吸引了。在和几位骑车人的交流中，懂懂笔记发现，尽管骑行价格为2元/半小时，但很多人还是会选择“扫”一辆助力车，穿梭于大街小巷之中。“比共享单车更省时、省力，真的太方便了。”一位年轻用户表示，过去这一段时间他几乎天天外出都会骑共享助力车，因为这才是“绿色出行的正确打开方式”。那么，这些三、四线城市“涌现”的共享助力车，究竟用户体验如何？在共享单车市场出现的种种问题，是否也会在共享助力车上重现？共享助力车被热捧，南方城市最适合？“早上去买个菜，来回花了两块钱。”在上海工作已经三年多的李璐，腊月二十九回到了福建晋江家中，一进门就开始替老妈扛起了买菜、采购的重任。她告诉懂懂笔记，相比起一线城市的共享单车，共享助力车确实更加省时省力。通过APP寻找附近的助力车，扫码开锁，便可以将车骑走，操作方式与共享单车并无不同。而助力车的骑行方式与普通电单车也不一样，并非右侧手把拧了就能走，而是要“踩着”才走。“以哈罗为例，脚蹬几下之后才能够启动，不过蹬的力气不需要很大。”李璐介绍说，助力车扫码之后，蹬动踏板车辆就会慢慢向前行驶，相比传统的共享单车会省力一些。至于速度方面，这些助力车的车速并不快，在蹬动踏板时，最快时速也仅比普通的共享自行车稍快一些。速度略快且安全，不会像电单车、电摩的那么飞速，这东西确实是应付日常代步、周边买菜、短途通勤的好工具。“准备教爸妈使用助力车，可以省很多力，而且比电摩安全。”从广州回到茂名老家过年的朱敏，对火车站、长途汽车站等很多地方刚刚出现的共享助力车颇感兴趣。她告诉懂懂笔记，如果妈爸能够使用助力车，家里的超标小电摩倒是可以“退休”了。相比传统的电摩，助力车的确有不少有点，也不怕很多城市对电限摩的限制规定，这似乎是一种“共享”出行的新玩法。“有一部分共享助力车还能用手柄操作，使用上更接近电摩。”朱敏表示，共享助力车的投放，让三、四线城市很多用户的出行方式多了一种选择，解决了短途通勤最后两公里的难题。不过，在实际的体验中，懂懂笔记却发现了不少问题，比如在还车的便捷性上，共享助力车远不如共享单车。为了方便运营人员管理、维护车辆，几乎所有共享助力车品牌，都会要求用户定点还车。如果中途停留，周边又没有停车点，就只能临时锁车（系统将继续计费）。如果用户到达目的地之后，没有将车辆停放在制定停车点，还将被运营方收取10~20元不等的附加调度费用。“我发现在茂名很多区域都没有指定的停车点，密度还是不够大。”朱敏指着APP上的停车地图告诉懂懂笔记，距离她家最近的助力车停车点，需要步行超过400米。日常使用上，的确有些不太方便。相比起共享单车，共享电助力车“定点取车、还车”的方式，更接近于共享汽车。尽管停车点的布局不尽完善，但大量共享助力车相继投放在不少南方的三、四线城市后，交通拥堵，出行困难等问题的确有改观。但是，仔细走访后，懂懂笔记发现共享单车存在的很多痛点，在共享电助力车上依旧存在，这些难题也让不少地区的运营者头痛不已。骑行者素质参差不齐，助力车运维更辛苦“共享助力车的运维难度比共享单车大了不少。”大年初一，某共享助力车品牌的几位工作人员，正在江门街头的停放点更换助力车的电池。其中一位张师傅告诉懂懂笔记，春节期间几乎所有工作人员都没能休假。由于共享助力车需要通过人工手段，集中更换位于车辆座椅底下的电瓶。如果运营工人休息，那么车辆的正常运作将受到影响。然而最让张师傅感到头疼的，却不是春节无休。“在这边投放共享助力车好几个月了，损坏率比共享单车更高。”他无奈的表示，过去有不少黑摩的（黑车）司机，都将共享单车视为影响生意的“竞争者”，因此常共享单车损坏、拆毁、扔弃的现象时有发生。如今，他们在投放了共享电助力车后，更是被一些人视为眼中钉、肉中刺。“共享助力车常常被拆毁，有的还被扔进河沟里。”张师傅指了指APP中需要更换电瓶的一些助力车位置，有两个居然显示出现在西堤路附近的河道中。让他感到不安的是，随着春节长假的到来，近一段时间共享助力车被“投河”的事件逐渐上升。除此之外，也有不少用户将共享助力车用作他用。例如装载重物，车篮载人，经常会导致车辆遭受到不同程度的损坏，需要大量维修更换一些零部件。“有时候上下班或者休息日，在路上看到有人用助力车拉东西就会上前制止。”然而，张师傅常常得到的是冷漠的“白眼”，甚至不少房屋中介、美容机构还会使用、占用共享助力车作宣传“道具”，大张旗鼓上街“造势”做推广活动。张师傅告诉懂懂笔记，过去一个月时间，在他们运营管辖的区域，光车篮就更换了六、七十个了。还有大量用户不遵守约定停车点还车的要求，导致运营人员频繁调度车辆，同时维修换件、保养车辆的难度也增加了很多。“虽然（非定点还车）会收取用户调度费用，但这也不划算呀。”张师傅透露，共享助力车比共享单车的盈利状况略哈，然而维护、维修的费用真心不低，“另外车辆成本也不低，大概是普通共享单车的三倍左右，造价高达数千元。”在他和同事们看来，共享电助力车本该投放在一线城市。然而受大城市相关交通法规的限制，过去一段时间平台只能下沉到三、四线城市进行投放，开始低调“试水”。而道路规划、交通布局、用户素质的问题，同样让共享电助力车举步维艰。令人尴尬的是，这番辛苦和努力经常会费力不讨好。其中最令人困惑的是，尽管共享电助力车方便了很多南方三、四线城市的用户出行，但不少年轻人却并不买账，这又是为什么？新出行工具依旧占道，乱象仍惹人嫌“车都没法开了，这种共享助力车、单车抢道太严重了。”从广州携妻儿自驾回汕头老家过年的陈仰凯，驶离月浦高速收费站后，就开始与共享单车、共享助力车抢道而行，让他无奈一路鸣笛直到进了小区。他告诉懂懂笔记，和不少三、四线城市一样，汕头市民出行大多以摩托车、电动车等代步，这地方投放共享单车、共享助力车的确有市场、有需求。“但就交通规划、市民素质而言，真的不适合投放大量的共享助力车（单车）。”陈仰凯指着路上数量众多的共享单车、助力车表示，汕头不少道路都规划了非机动车道，但除了海滨路等少数道路以外，很少有非机动车道与机动车道以隔离栏分离，且车道普遍过窄，难以实现共享单车、助力车并排同行。“再加上骑行者素质普遍不高，常常占用半条机动车道。”这种状况让习惯在广、深两地开车出行的他，感到十分不行应，常常需要鸣笛、打远光提示占道骑行的共享车辆，“更滑稽的是，市区还是禁止鸣笛的，真是急不得恼不得。”同样因共享助力车、共享单车占道感到困扰的，还有公交司机李师傅。驾龄超过二十年的李师傅告诉懂懂笔记，随着近一年来汕头投放了大量共享单车、助力车，市民上路骑行与汽车争道，几乎成了常态。“公交车是需要靠边停站上下客，总要在这些共享车流中来回穿插，再加上电摩托目录上真是太乱了。”李师傅表示，不少公交车站设置在非机动车道内，因此停靠站时这些状况都让他心烦不已。懂懂笔记在李师傅说的“占道”重灾区——汕头汽车总站附近观察了一个小时，发现短短十分钟内就有超过150辆共享单车（助力车）通过，其中有超过2/3是骑行在了机动车道上。“高峰期潮汕路总塞车，除了车流量大，就是骑行的人占道严重。”李师傅叹了口气，“绿色出行是好事，但占道骑行的行为，影响了其它交通工具出行的效率，更让城市环境看起来杂乱无章。”过去，摩托车、电动车是三、四线城市的交通“毒瘤”，大量骑行者违章骑行，导致出现诸多交通问题，影响通行效率。如今，部分共享品牌投放了共享单车、电助力车，在引领绿色出行的同时，也引发了不少新问题。在很多三四线城市，过去违章、占道骑行的摩托车、电动车，如今换成了共享助力车。而非机动车、助力车与机动车抢道的现象仍旧得不到缓解，关键的原因，还是人的问题。无论是各地的交管部门，还是投放共享车辆的运营方，都有义务在宣传、倡导低碳出行的同时，规范这些层出不穷的共享单车、电助力车的使用要求、管理方式，同时加强市民的交通法规意识，提升骑行者的出行素质。从共享单车到共享电瓶车，再到共享电助力车，层出不穷的共享出行方式不断改变着我们的生活。无论是一线城市，还是三四线或是小城镇，人们都希望获得便捷的共享交通工具，但是看看这些“从农村包围城市”的电助力车，为什么总感觉缺了点什么？

马斯克:移民火星费用或不到10万美元 很多人卖房就能去

（原标题：Elon Musk: How much it will cost to move to Mars）图：埃隆·马斯克（Elon Musk）在猎鹰9号火箭附近宣布，日本亿万富翁前泽友作（Yusaku Maezawa）将成为首位乘坐SpaceX BFR运载火箭绕月飞行的私人乘客2月12日消息，据CNBC报道，埃隆·马斯克(Elon Musk)表示，他认为将来移居火星的花费可能还不到50万美元，甚至可能不到10万美元。马斯克还说，虽然最终成本“很大程度上取决于”游客的数量，但移居火星的成本将“足够低，发达国家的大多数人只需要卖掉地球上的房子就可以移居火星。”早在2017年，马斯克就曾将火星之旅的费用与买房进行比较。当时，他估计前往火星的成本约为每吨14万美元，但他认为成本可能会降至每吨10万美元以下。他说:“如果每个人都攒够了钱，那就可以买票搬到火星上去。考虑到火星将会有很长时间劳动力短缺，工作机会绝不会短缺。”2018年11月份，马斯克宣称SpaceX“每张票的价格可能在几十万美元左右”，他自己去火星的几率达到70%。SpaceX正在研发前往火星的星际飞船，并计划在2022年向火星发射首枚飞船(仅载货)，2024年进行的第二次发射将搭载更多货物和船员。马斯克的最终目标是在火星上建立能够自给自足的文明。

2018年规模下降爆雷增多 信托探索回归本源新模式

　　一、资管新规下的信托业变化　　（一）2018年信托资产规模负增长　　信托资产规模下滑是本年度信托最大的变化。　　在金融监管加强的2017年，信托业仍然一枝独秀保持快速增长，特别是在其它通道（如基金子公司、券商资管等）规模明显压缩的情况下，信托资产余额全年反而大幅增长了6万亿元，规模从20.22万亿元大幅增长至26.25万亿元。　　进入2018年，监管重点由银行转移至信托，并且开始查缺补漏，信托业业务面临萎缩，一季度规模下降0.64万亿元，二季度信托资产余额为24.27万亿元，比今年一季度下降了1.34万亿元。　　根据中国信托业协会最新披露的2018年三季度信托业主要数据，信托规模持续回落，截至三季度末管理资产余额降至23.14万亿元，其中单一资金信托规模下降是主要因素，比2017年末减少了3万亿。　　（二）集合资金信托占比持续走高　　根据中国信托业协会最新发布数据，截至2018年三季度末，集合资金信托规模9.24万亿元，较上季度末略下降0.27万亿元，占比达到39.93%，继续2015年四季度以来稳步上升的态势。单一资金信托规模10.25万亿元，较二季度末下降0.59万亿元，占比为44.32%，较二季度末下降0.37%，也是本季度信托规模下降的主要因素。　　事务管理类业务延续回落态势。截至2018年三季度末，事务管理类信托规模13.61万亿元，较二季度末减少0.69万亿元，延续今年以来持续下降的态势，依然是信托规模下降的主要因素。　　（三）信托产品逾期爆雷增多　　2018年作为资管新规出台后的第一年，2018年的信托项目违约事件的发生的频次远高于去年，金额亦较去年出现较大增长。据媒体的公开信息整理，2018年，信托业发生的踩雷项目77个，涉及金额296.58亿元。“防风险”成为2018年信托业的关键词之一。　　自2017年以来施行的去杠杆政策，加快收紧了企业的融资渠道，非标资管收缩，企业融资难显现，民企、小微企业受冲击更大。股市大幅调整后，股票质押风险显现，部分企业持续高杠杆运行或者重于资本运作，降低了在资金链紧张后的风险抵御能力，企业信用风险显著增大。受此影响，2018年以来，信托风险项目规模呈现持续上升态势。　　三季度末，存续信托风险项目规模为2159.73亿元，首次突破2000亿元；增速为55.11%，为有统计数据以来最快增速，远超信托资产规模的增速。其中，集合类信托风险项目占比为64.22%，增速为117.56%，是当前信托风险项目增长的主要驱动力。一般而言，集合类信托为信托公司主动管理，此类业务发生风险将加大信托公司的兑付压力。从违约主体看，以上市公司为主的民企违约规模最大，尤其是凯迪、华信、中弘等个别大型融资主体。　　随着资管新规配套制度政策的渐次落地，信托业面临全新的竞争环境和监管要求，只有回归信托本源，服务实体经济，主动融入经济社会改革发展的大格局中，才能实现行业的成功转型和持续高质量发展。　　二、信托业务转型发展方向　　（一）信托财富管理中心建设　　在居民财富快速积累的大背景下，财富管理无疑迎来了大机遇。根据《2017中国私人银行报告》，过去10年，中国个人和高净值人士财富以约20%的年化增长率迅速积累，2016年，中国个人可投资金融资产的规模达126万亿元，位居世界第二。2016年，中国高净值家庭数量超过210万，拥有的可投资金融资产总量占中国总体个人可投资金融资产总量的43%。到2021年，中国高净值家庭数量将达到400万，高净值家庭可投资金融资产总额达到111万亿元，财富管理市场空间巨大。　　虽然目前多数金融机构参与了私人银行业务，但渗透率依然很低。信托公司介入财富管理业务可以分享的市场蛋糕巨大。调查显示，有47%的高净值人群积极考虑将更多的资金交由非银金融机构管理，其中选择信托公司的占比为43%，是受访者最青睐的资产管理机构。　　随着银行资金的压缩，资金获取能力将成为信托公司未来的核心竞争力之一。转型财富管理，对接高净值客户，拓展零售资金是信托公司主动管理转型的方向之一。财富管理转型要求信托公司要升级产品体系，提升资产配置能力，满足客户多元化的金融理财需求，从单纯的信托产品销售向综合的财富管理服务转变，为客户提供专业化的投资顾问建议和资产配置方案，回归受人之托，代人理财的业务本源。　　除投资类产品之外，信托公司还可以利用制度优势，发展家族信托等产品，满足财富增值、财富传承、财富安全等全方位的需求。凭借灵活的制度优势，广泛的投资范围，较高的回报水平，信托公司有条件成为高净值客户财富管理的首选渠道，分享财富管理时代红利。目前，众多信托公司已经加速布局，开设财富管理中心，布局线上投顾服务。　　（二）信托发力资产证券化业务　　信托公司在資产证券化业务方面大有可为，资产证券化是信托行业战略转型的重要领域。在金融去杠杆、融资环境偏紧的背景下，资产证券化业务作为金融机构和企业盘活存量资产、实现资产合规出表的重要手段，最近几年发展十分迅猛。中国资产证券化市场主要包括银行CLO（抵押贷款证券化）、企业ABS、信托型ABN三种模式。　　近年来，资产证券市场快速扩容，银行CLO发行常态化。截至2018年7月6日，银行CLO发行规模3345.57亿元，同比增长64%；企业ABS爆发式增长，2015-2017年发行规模同比分别增长419%、131%、73%；信托型ABN在2016年正式推出后，发行规模也是相当可观，2017年达到585亿元。　　资产证券化业务需要通过设立特殊目的载体实现风险的隔离和资产的独立，信托作为天然的风险隔离主体，是资产证券化业务的核心。目前，银行CLO和信托型ABN业务的发行机构均为信托公司，2017年，共有23家信托公司参与了银行CLO的发行，其中中信信托、华润深国投信托两家发行规模超过1000亿元，位列行业前2；共有17家信托公司参与ABN发行，其中排名第一的为云南国际信托，发行规模81.5亿元。截至2018年7月6日，银行CLO和信托型ABN规模同比分别增长64%和122%，信托参与资产证券化业务的规模依然保持高速增长且发展空间很大。　　信托参与资产证券化业务主要承担通道角色，穩定赚取通道费。但是，信托公司发力资产证券化业务已有4年，随着竞争的日益激烈，通道费率难免会有走低的趋势。未来信托公司可以提升在资产证券化业务领域的主动管理能力，在项目的交易结构设计、上市承销、中后期管理等环节为客户提供更多专业化、差异化的服务，贡献更多价值，从而提升自身的竞争力和议价能力。　　（三）标品信托业务潜力解析　　随着非标投资的受限，标品信托的发展有望受到信托业的重视。标品信托是指信托公司依据信托文件的约定，将信托资金直接或间接投资于公开市场发行交易的金融产品的信托业务。标品信托的主要投资标的包括股票、债券、证券投资基金、大宗商品、金融衍生品等各类标准化金融资产。在当前的市场环境下，标品信托大有可为。　　首先，信托行业具有跨市场投资的制度优势，能够通过跨市场的大类资产配置获取稳定的投资回报；其次，在财富管理转型的趋势下，信托公司需向客户提供多元化的金融产品和服务，标品信托不可或缺，是完善产品线的重要措施；再次，标品信托相对期限较短，流动性好于非标投资，在资管新规期限匹配的要求下能够对接大量中短期资金。截至2018年一季度，证券投资信托规模达到3.37万亿元，是2010年年末的13.3倍，2016年以来，证券投资信托规模增长较慢，一方面由于二级市场表现较弱，另一方面也受到私募基金、券商PB业务竞争等方面的影响。　　信托公司标品信托也分为被动管理和主动管理。被动管理类标品信托收取较低的费率，未来考验信托公司的系统建设能力和服务能力，主动管理类则要求信托公司具有较强的投资能力和风险控制能力。目前，信托公司已经扩大投资团队，拓展标品信托业务，但是，在长期以融资类业务为主的行业环境下，信托公司的主动管理能力还偏低且分化较大，发展程度不均衡，信托行业的标品投资能力仍有待积累。　　信托行业在支持实体经济发展方面发挥着越来越重要的作用，从投向上来看，信托资产投向工商企业的占比显著提升，从2010年年末的18.58%提升到2018年一季度的28.82%。未来，随着房地产调控的持续，信托行业更应该将发展方向放在实体经济领域，抓住供给侧改革、产业升级等大机遇，深入产业研究，重点布局新能源、新材料、生命工程、信息技术和移动互联网、节能环保、新能源汽车、人工智能和高端装备制造等新兴产业，通过私募股权投资、投贷联动、资产证券化等多种方式，深入产业链条，支持实体经济发展，为产业提供全周期的金融服务，做真正的“产业投行”，走出回归本源的新模式。

贴着净资产亏：A股巨额减值戏法起底

简介：巨亏归巨亏，壳还是要保的。2019年初A股第一场群体“黑天鹅事件”比以往30年来得都更早、更猛烈。截至1月30日晚，已有390余家上市公司预告亏损，合计亏损额按上限计算，达到了3285亿元。其中，预亏上限超20亿元的公司有41家，预亏超10亿元的则达到98家。意不意外？惊不惊喜?这场A股群体“黑天鹅”让15年前四川长虹37亿元应收账款减值事件，以及5年前的獐子岛10亿元扇贝不翼而飞事件显得小巫见大巫。所不同的是，以往黑天鹅事件“形单影只”，这次“黑天鹅”成群结队。商誉只是巨亏原因之一，关联担保拖累、存货、应收账款、子公司失控等各种“奇葩”的资产减值、计提负债满天飞，其中甚至不乏简单粗暴地通过疑似关联的预付、应收等资产计提坏账输送利益。长长的预亏A股名单中，亏损额超过净资产的公司超过25家。亏损额超过总市值的也有不少。不少上市公司控股股东已经扯下了最后的遮羞布——破罐子破摔，不玩了。而多数上市公司巨亏归巨亏，但壳还是要保的。留得青山在，不怕没柴烧。据第一财经记者不完全统计，预亏后净资产擦线，正好保得净资产大于0，小于5000万元，得以暂时保住上市地位的A股公司共有12家。按2017年末净资产排名，记者梳理了前8家公司的情况，且看这些公司如何通过会计游戏获得充分的“自由裁量空间”，在巨亏与净资产为正的跷跷板之间保持平衡？乐视网：利用公允价值变化或令净资产扭正A股年报预告截止日后，第一财经记者整理过一份2018年年报净资产很可能亏得只剩下负数的上市公司名单，共有25家上市公司。诡异的是，这份名单中居然没有乐视网。2017年乐视网巨亏139亿元，彼时归母净资产只剩下6.63亿元。2018年半年报继续亏损，乐视网合并报表净资产为-20亿元，归母净资产为-4.77亿元。正当人们以为乐视网2018年年报必因归母净资产为负而宣告退市之际，乐视网却杀了一个回马枪——2018年年报预计归母净资产不会为负。2018年年报，乐视网预亏6.08亿元至6.13亿元，即便按亏损上限6.13亿元计，乐视网归母净资产仍将为正值约4980万元。也就是说，乐视网可能不会因净资产为负而退市。乐视网是怎么做到的？因为乐视网丧失乐融致新控制权产生的投资收益足够大，足以抵冲经营性亏损。乐视网公告称，乐融致新出表产生的投资收益在6.81亿至35.16亿元之间。为何同一项交易会产生差异如此巨大的投资收益？原因是乐融致新在股权转让和融资市场上有过多次估值。乐视网表示，如果以乐融致新2018年融资时的96.60亿元估值计算，对当期投资收益的影响金额为35.16亿元。如果以股权司法拍卖时的《评估报告》为准，暨以18.72亿元估值计算，对当期的投资收益影响金额为6.81亿元。乐视网年报预亏6.08亿至6.13亿元，是按两次评估值平均值57.66亿元测算出的。虽然审计师对最终年报的态度还不确定，但管理层巧妙利用会计准则，通过综合裁量两次估值之间的巨大差异，从容选择“退市或不退市”的“自由裁量”意图明显。2018年1月23日，第一财经报道《乐融致新出表或令乐视网净资产扭正，但负债风险仍压顶》一文曾指出，乐融致新一旦出表，将具有导致乐视网净资产扭正的“神奇功效”。乐融致新被多次以差异巨大的估值方法来估值，导致乐视网对其后的年报业绩和净资产，拥有较大的自我裁量空间。在乐视上市体系中，乐融致新一向是亏损大户。2018年半年报显示，乐视网合并报表净资产为-20亿，其中仅乐融致新就为-22亿元。乐融致新出表，首先是-22亿净资产的包袱得以出表；其次，原本账面为负的长期股权投资按高溢价出售，将获得不菲的投资收益；再次，乐融致新出表后，乐视网持有的36.4%乐融致新剩余股权，在会计处理方式上，将由成本法，改成按公允价值计量的权益法。其账面价值增值也相当可观。疑似精心操控资产减值保壳1月28日，南宁糖业发布业绩预告称，2018年度巨亏13.1亿元-13.95亿元。如果按巨亏13.95亿计算，南宁糖业净资产可能只剩下600余万元。糖业公司为何巨亏如许？两大原因：存货减值、商誉减值。南宁糖业称，报告期内，2018年度主要产品机制糖市场价格比上年同期大幅下跌，而政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比下降幅度较小，造成公司机制糖销售毛利率同比大幅下降。同时因糖价下跌、毛利下降，公司还计提了机制糖的存货跌价准备，计提了向农民租赁土地经营甘蔗种植基地的消耗性生物资产跌价准备，计提了收购环江远丰糖业公司的商誉减值准备。截至记者发稿，南宁糖业总市值不过16.7亿元，这次亏损金额已经接近公司总市值。南宁糖业2017年年报也是亏损，这令业界产生疑虑：其资产减值是不是“精心设计”的？2018年反正要亏损，不如一次亏个够，来年好“瑞雪兆丰年”，只要净资产不为负，保住上市地位，2019年扭亏并不难。*ST富控：因对外担保而巨亏*ST富控2017年年报归母净资产19.88亿元，2018年年报预告巨亏19.8亿元。如果此预告准确，则其2018年末净资产为800余万元。如果A股上市公司2018年年报巨亏，但净资产仍保持为小额正值，从而保住上市地位的上市公司排名的“神操作”排名，*ST富控操控“精准度”仅次于南宁糖业。与南宁糖业不同的，*ST富控此前连续八年盈利。自2018年5月3日起，富控互动变更为*ST富控，原因系公司2017年度财务报告被会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告。作为中技系旗下的上市公司，*ST富控为中技系实际控制人颜静刚导演的“关联溢价并购”、“关联担保”立下汗马功劳。有业内人士甚至怀疑，*ST富控2018年年末的巨额亏损，可能表明前八年的盈利皆为假象。2018年19.8亿的巨亏中，*ST富控对上海中技桩业股份有限公司（下称“中技桩业”）及其子公司提供担保，计提预计负债约11亿元。早在两年前，*ST富控就已经将中技桩业的控制权转让。但2018年一纸巨亏公告，表明当初转让不过是一纸空文，名为转让，实际上中技桩业的负债仍由上市公司担保。虽然协议约定上市公司在承担完11亿担保责任外，可以向中技集团及其实际控制人颜静刚追偿，但其实除了上市公司外，中技集团早已成为一个空壳，追偿可能只是一句空话。“这是很多上市公司都会玩的伎俩，所有负债和亏损由一家子公司或关联公司承担，上市公司体系则营造出漂亮的盈利数字，实际上一旦子公司负债和亏损爆表，上市公司哪里又能脱得了干系。”一位财务专业人士向第一财经记者解释。除此之外，*ST富控2016年和2017年分两次向颜静刚的配偶梁秀红控制的公司收购海外游戏公司Jagex资产。收购估值可谓“芝麻开花节节高”，2015年9月，Jagex公司的估值还是22.5亿元。2016年3月，*ST富控收购宏投网络时给的估值约33.6亿。到了2017年3月，这一整体估值达到了45.5亿元。这一笔收购，*ST富控账面商誉高达25.78亿，而公司合并报表的净资产不过15.58亿元（2018年三季末）。Jagex营业收入占*ST富控2017年度营业收入的92.50%，其经营状况对*ST富控举足轻重。即便如此，Jagex的母公司——*ST富控的子公司宏投网络的股权已经被全额质押。财报显示， 2018年1-6月，Jagex公司销售收入和利润出现下滑势头。Jagex公司期间实现销售收入4148.31万英镑，同比减少4.39%；实现净利润2033.19万英磅，同比减少14.54%。这一次*ST富控的巨额亏损，居然没有动商誉一根毫毛。而哪怕其商誉出现小幅减值，公司年末净资产值很可能沦为负数。此外，*ST富控还存在橡皮图章满天飞的情形。公告显示，公司子公司澄申商贸、中技物流合计5.5亿元银行定期存款资金被划扣，上述资金划扣涉及两笔为关联公司承担的质押担保。而*ST富控称，上述质押担保公司并不知情。仁智股份：保证金全额计提“神操作”2017年年末，仁智股份归属于母公司的净资产为6.74亿，2018年年报预亏6.64亿至5.1亿元。如果最终年报为亏损下限6.64亿，则仁智股份归母净资产将只剩下1000万左右。仁智股份2018年年报预亏的重头，是对大宗贸易业务的其他应收款及预付款计提坏账损失3.6亿元至4.2亿元。2018年三季报显示，9月末仁智股份总资产只有9.44亿元，但其他应收款就达到了5.24亿元。公司解释称，其他应收款增加主要系报告期大宗商品贸易增加，支付给供应商的保证金增加所致。2017年年报显示，公司年末其他应收款排名第一的客户是湖州贸联机械设备有限公司，这家公司2015年3月才成立，注册资本金只有1000万元。2017年，仁智股份大举进入大宗商品贸易领域，公司当年大宗商品贸易销售收入由2016年的1.86亿突增至31.42亿元。短短一年多时间，就要计提3.6亿至4.2亿元的保证金坏账。而如果按保证金10%计，这几乎可能是2017年全部大宗商品贸易收入的保证金。而2017年公司大宗商品贸易形成的毛利不过只有2500余万元。此次对贸易保证金“一笔勾销”，也意味着公司做15年这项业务也赚不回来。交易所曾对仁智股份2017年贸易业务收入的真实性提出问询。而对于这次巨额计提，业内人士称，公司值得怀疑的，恐怕不止收入的真实性。长江投资：定增基金亏掉96%2018年年报，长江投资预计亏损5亿至7亿元。按亏损上限7亿元计，长江投资净资产将亏得只剩下2500万元左右。长江投资称，公司参股的分宜长信汇智资产管理合伙企业（有限合伙）（下称：长信汇智）定增基金，因2018年中小市值成长个股下挫幅度较大，导致基金市值严重下跌计提减值准备4.88亿元。长江投资相应按比例计提投资损失2.9亿元。长信汇智的资产减值可谓A股二级市场下跌惨烈的一个缩影。成立于2016年8月的长信汇智，主要盈利经营业务是参与上市公司的定增业务，该公司实缴资金5.08亿元，2018年即计提减值4.88亿元，96%的财富灰飞烟灭。另外，长江投资子公司参与的供应链业务，也出现了大额应收账款坏账计提。2018年年报预计计提坏账1.5亿到3.5亿元。导致归属于上市公司股东的净利润减少1.2亿元到3.2亿元左右。2017年，长江投资全年供应链营业收入不过只有6.25亿元。由于子公司财务数据公布不全，无法判断这计提的1.5亿到3.5亿元应收账款坏账，占供应链子公司全部应收账款的比例是多少。但从公司合并报表的应收账款可窥见一斑。2018年三季末，长江投资账面上全部的应收账款，不过只有7.4亿元，计提1.5亿到3.5亿元坏账，表明计提比例达到了20%至50%。值得注意的是，长江投资2017年年报也有大额应收账款坏账计提，2017年年报，共计提应收账款坏账准备金1.75亿元。“投资不利”的长江投资，2018年巨亏系继2017年以来的第二年亏损，两年应收账款坏账巨额计提为来年扭亏埋下了伏笔。飞乐音响：28年努力一年亏光上市28年以来年年盈利的飞乐音响在2018年这年“晚节不保”，加入了“扎堆巨亏”的行列。飞乐音响预计，公司2018年归属于上市公司股东的净利润-33.26亿元左右，而2017年末公司归母净资产为33.65亿元。财务部门测算，2018年度期末归属于上市公司股东的净资产预计可能在4000万元左右。自1990年上市以来，飞乐音响归母净利润从未出现过亏损。1990年至2017年归属净利润合计27.35亿元，而2018的预亏就达到33.26亿元，飞乐音响一年亏损，就将28年来的经营努力全部付之东流。2018年年报，飞乐音响将对收购北京申安投资集团有限公司（下称：北京申安）所形成的商誉10.4亿元预计全额计提减值。飞乐音响于2014年 12 月收购北京申安。交易所此前披露的信息显示，北京申安收入造假严重：2017年工程项目存在确认收入后被取消、未在当期及时履行招投标程序即确认收入、对完工进度估计存在偏差而多计收入的情形，合计多计营业收入高达17.42亿元，系其实际营业总收入的12倍。这一事实表明，当初高溢价收购的北京申安像是“纸糊的”。另外，2015年，飞乐音响还溢价收购LED照明行业的喜万年集团。2018年，飞乐音响将对收购喜万年集团形成的4.8亿元商誉全额计提减值。2017年喜万年集团收入下滑，但幅度不大，只有10%左右，2018年三季报，飞乐音响公告称，喜万年集团在2018年1至9月经营业绩较上年度有所下降，但并没有说明具体的下滑幅度，飞乐音响对其4.8亿商誉全额计提减值，不知是管理层预期过于悲观还是趁机“大洗澡”。除此15.2亿商誉外，飞乐音响还将对存货、应收账款计提减值。但即便一次性亏损33.26亿元，也仍可能因净资产为正为保留上市地位，2019年，对于洗过大澡的飞乐音响，可能又是个预喜之年。ST九有：因子公司失控而巨亏ST九有2018年年报预告巨亏2.55亿元，其2017年末归母净资产为2.99亿元，按此亏损计，2018年年报出炉后净资产为4000万元左右，也算精准擦线。2019年1月，九有股份因旗下子公司润泰供应链失控，而主动要求戴帽。1月末的年报预先，ST九有将因对润泰供应链的7700万商誉计提减值，以及为润泰供应链担保的3.14亿元债务计提相应预计负债。实际上，润泰供应链早在2018年7月份已经失控，以致ST九有2018年的三季报只能根据润泰供应链2018年半年报的数据来编纂。子公司润泰供应链的失控似乎是上市公司管理层有意为之。第一财经记者此前曾梳理，2106年九有股份收购润泰时，润泰就已经濒临资不抵债，即便如此，上市公司仍斥现金高溢价收购让原始股东套现；除此之外，真金白银收购后，上市公司并未掌握润泰的控制权，其控制权仍在已经套现的原始股东手中；更令人怀疑的是，上市公司还以无偿的方式，替润泰提供了巨额担保。按2017年末数据计，九有股份总资产45.48亿元，润泰总资产41.38亿元，后者占前者91%。润泰失控，九有股份大厦将倾。除润泰失控计提损失外， ST九有还将计提子公司博立信的商誉减值。2015年收购手机摄像头制造的博立信以来，九有股份的业务主要靠博立信支撑。2018年上半年，博立信独力难支，也开始出现亏损。2018年年报，ST九有将对收购博立信形成的7500万元商誉进行减值测试并计提减值准备。长城动漫：商誉远超净资产2018年年报，长城动漫预计亏损3.5亿元至4.5亿元，公司2017年末归母净资产为4.83亿元。如果按亏损上限4.5亿元计，长城动漫2018年年报出炉的净资产也只有3000万元左右。长城动漫的巨额亏损，主要也来源于商誉减值。这年预计减值数值为2.5亿至3亿元。2015年长城动漫以10.16亿元现金的代价，收购七家动漫、动画和游戏类公司，形成6.23亿元商誉。这些公司的业绩承诺期均在2017年年报即已到期，且三年承诺期均圆满完成业绩承诺。长城动漫在2018年仍以公司推行的激励政策在报告期内未取得理想效果为由，计提商誉减值，而2018年前三季度，长城动漫归母净利润仅亏损1900余万元，由此见，长城动漫的“扎堆巨亏”以及“计提洗澡”的意味比前述几家公司更浓。在收购上述公司的2015年当年，长城动漫收购形成的商誉即已全面超过上市公司的净资产，2015年末，长城动漫合并报表商誉为6.23亿元，所有者权益仅有3.45亿元。截至2018年12月29日，大股东早已将持有的股权质押了99.33%。

波云诡谲大变局:互联网家装开启机遇与挑战并存大时代

互联网落幕的大背景下，互联网家装的再度变革成为必然。当互联网不再是驱动家装行业的唯一动力，家装行业的未来同样充满了机遇和挑战。对于互联网家装来讲，当下无疑正在经历一场从未有过的洗礼与重生。资本的退潮、用户的消费升级都在将互联网家装的发展带到了一个从未有过的十字路口，找寻互联网家装下一个五年的发展方向成为所有家装从业者都在孜孜以求的事情。然而，由于互联网思维的根深蒂固，新技术的方兴未艾，家装行业产业链的漫长都在让互联网家装的再度进化变得迷茫。一味地搭建平台，而不去深度参与到家装行业具体流程的方式难以起到真正真正意义上的改变，用户的消费升级又在告诉我们仅仅只是进行撮合，而不去改变行业非做法越来越失去市场。当流量红利逐渐失去市场，互联网家装开始了一场全新的蜕变，同互联网时代的流量输送不同，这场新的改变更加关注家装行业本身。有人加持新零售赋能，有人深耕家装产业化，有人则开始在新技术应用上下功夫，无论是哪一种方式，对于家装行业的新赋能都开始越来越聚焦在家装行业本身。一场以家装行业为主要试验田的全新尝试正在开启，透过新的方式，家装行业正在经历一场比互联网时代更加深度与彻底的蜕变。互联网落幕的夕阳下，家装行业开启新征程当互联网的流量红利消失殆尽的时候，我们再去搭建一个平台，推出一个概念已经难以达成真正实质性的效果，当下的家装行业需要一场新的改变，它更加关注自身，通过自身的深度改变开始寻找新的突破口。当互联网的大潮褪去，家装行业便开始了一场前所未有的新征程。它比互联网时代的改变更加彻底，它给我们带来的想象力比互联网时代更大。即将到来的这个时代，正是我们期待的新家装时代。技术的革新、模式的改变、功能的创新都将会成为未来新家装时代的标签。仅仅只是依靠一个平台就想要实现家装行业深度改变的构想已经一去不复返了，只有真正将目光聚焦在家装行业本身，我们才能找到真正属于家装的全新进化之路。当互联网技术行将退潮，家装行业的深度改变已经开始，一味地去主打概念，一味地去迎合资本，而不是去改变家装行业本身的做法越来越没有市场。1. 精装化时代的来临迫使家装行业的功能升级现在，很多的新房都在提倡精装交付，原本很多用户都需求的首次装修开始被地产商所垄断，家装行业的首次装修需求锐减。以流量作为支撑的互联网式的发展模式，逐渐被以质量作为支撑的消费升级式的发展模式所取代。从这个角度来看，如果我们依然把流量看成是家装行业最根本的驱动力，那么就与整个行业的发展重心产生了偏移，精装交付时代的来临，让家装行业的目标用户群体转移到了二次装修的用户身上。对于这些用户来讲，低价、方便、快捷不再是他们追求的唯一目标。相对于流量来讲，他们更加追求品质、体验和生活。因此，家装行业的功能不再仅仅只是为了让人们住进去，而是为了让人们住得好。这种需求显然是互联网时代无法真正满足的，必须用更新的技术，更多的改变，更深的功能挖掘才能真正改变家装行业本身，并且推动家装地再度变革。互联网技术仅仅只是将家装产品与业主的对接流程得到了缩减，当精装交付来临之后，用户和家装产品的对接实现了零环节无缝对接，因此，新家装时代不再需要互联网技术的去中间化，而是更加关注家装行业本身的改变上。对家装功能和属性进行更深的挖掘成为推动未来家装行业再度发展的全新动力，从这个角度来看，家装行业的再度进化成为一种必然。2. 用户消费升级驱动下的家装行业升级成为必然对于消费升级依然有很多的争论，很多人认为所谓的消费升级并不是所有人的消费升级，而是特定人群的专利，但是，我们要知道，当供给端提供的产品不断丰富的时候，用户需要的找得到产品，而是找得到适合自己的产品。在这个大背景下，家装行业需要一场更加深度的变革来满足用户的需求。除了帮助用户方便快捷地找得到商品之外，用户更加需要行业新的改变，才能真正满足用户的需求。因此，改变家装行业本身同样被提到了议事日程，借助新技术去改变家装行业本身，挖掘家装行业更多的功能，成为新家装时代的发展重点。真正导致这一切的正是用户需求升级下的行业升级时代的来临，如果家装行业本身不进行改变，而是仅仅只是一味地去用传统、陈旧的家装产品去提供给需求已经改变的用户，家装行业的发展势必会陷入新的困境里。因此，用户需求升级驱动的家装行业升级成为未来发展的必然。家装是否真正升级直接决定着未来用户需求是否真正得到满足，只有真正将家装行业的升级与用户的升级结合起来，家装行业才能实现真正意义上的再度进化。3. 产业互联网的大趋势让家装行业必然需要新的变革如果我们把移动互联网看做是对用户的消费习惯进行深度改变的话，那么，新技术时代的来临更像是一场对行业发展进行深度改变的过程。现在，这种深度改变产业来需求新的改变的发展方式正在诸多行业和领域里发生着，金融、制造、农业等诸多行业都开始借助新技术的力量来改变本身。家装行业同样无法在这场产业互联网的深度变革当中独善其身，它需要借助新技术来改变自身才不至于和外部行业脱节。当产业互联网的大趋势成为一种潮流，家装行业需要借助新技术的手段去改变家装行业那些在移动互联网时代无法改变的流程和环节，只有这样，家装行业才能真正保持自身的“集成器”的角色，而不再是对于外部行业的无法真正实现整合与集成。我们看到现在很多科技巨头都在对传统行业进行深度赋能，改变传统行业的生产方式，同样地，对于家装行业来讲，我们依然需要这样一种赋能方式才能真正改变家装行业本身。当产业互联网的大趋势来临之际，我们同样需要一场新的改变才能真正实现家装的升级。这场升级与外部行业的产业互联网化相辅相成，只有完成这种升级，家装行业才不会去其他行业脱节，而是真正能够与其他行业融为一体，真正黑人们的生活带来更多新的改变。当互联网时代落幕成为必然的时刻，无论是家装行业内部还是外部都有一种变革的情绪再滋长。变才是互联网家装的未来，当互联网已经穷途末路的时候，这种趋势更加明显。新的征程对于家装行业来讲充满了未知，同样让家装行业开始进入新的战略机遇期。新的大变局下，互联网家装的机遇与挑战用前所未有之大变局来形容当下的互联网家装行业一点都不为过。在波诡云谲的市场背景里，互联网家装会面临更多新的挑战，同样将会有很多机遇等待着我们。互联网家装的落幕，新家装的崛起都在告诉我们一个全新的时代大幕由此开启，家装行业正处于大变革的前夜。1. 互联网家装的新机遇新技术的崛起，消费升级时代的来临，行业变革的开启都为我们打开了新的发展机遇。那些在互联网时代无法解决的痛点和难题现在通过新的方式有望得到解决，互联网家装正在进入新家装的战略机遇期。（1）产业变革带来的新的增长极移动互联网时代的增长极是基于用户和流量产生的，在这个时代，用户和流量是推动家装行业变革的根本力量。进入到产业互联网时代，基于家装行业以及家装行业本身衍生而来的行业成为推动家装行业再度进化的全新动力。通过对家装行业进行深度改造，我们能够找到新的增长极。（2）用户消费升级带来的新的利润增长点虽然精装交付带来的是流量的锐减，但二次装修的单价却并不比一次装修时少。从这个角度来看，用户消费升级带来的是新的利润增长点。同互联网时代的走量不同，用户消费升级时代基于单个用户的客单价的增加同样会成为未来家装行业新的利润增长点。（3）行业产业化带来的集聚式的发展效应家装行业是一个集合体，它的新变革同样将会给与它联系的环节带来新的发展。设计、施工、建材等诸多行业带来新发展机遇。随着未来家装行业进化的深入，其他行业同样会从中获益，从而开启新的改变，并带来新的增长动能。2. 互联网家装的新挑战尽管新的时代有新的机遇，但是由于家装行业本身的特殊性，最终让它同样将会面临新挑战。（1）新技术的成熟需要一个过程尽管新技术能够给我们带来很多的想象，但是它的发展成熟依然需要一个过程。如果我们用尚未成熟的技术去改变家装行业的话，势必会出现水土不服的情况，最终让家装行业的陷入到反复与不安定的发展状态里。（2）新模式的落地需要一个过程平台模式式靠中介非来实现盈利的，进入到新的阶段，家装行业的新模式需要新的变革。但是，新的模式的成熟和落地主要一个过程，找到一个中介费之外的全新盈利模式对于家装行业来讲尤为重要。在新模式尚未成熟的时候，对于家装行业来讲不能不说是一个挑战。（3）漫长的产业链不断挑战家装新逻辑产业链漫长始终都是主要痛点和难题，即使到了新的阶段，家装行业的发展依然被产业链漫长所困扰。尽管我们有很多家装行业发展的新逻辑，但是面对家装行业的漫长的产业链，家装行业的发展同样面临诸多挑战，如果无法解决家装行业的产业链漫长的难题，家装行业的发展势必会面临诸多新的挑战。互联网落幕的大背景下，互联网家装的再度变革成为必然。当互联网不再是驱动家装行业的唯一动力，家装行业的未来同样充满了机遇和挑战。只有认清这些机遇和挑战，互联网家装才能真正告别概念的浮夸，真正落地到具体的行业上。

全球交易所竞争加剧,“财神”们有何良策

简介：作为现代商业社会的“财神”，这些交易所掌门人的一举一动，则预示着未来全球证券交易所竞争格局的发展方向。岁阴穷暮纪，献节启新芳。冬尽今宵促，年开明日长。冰消出镜水，梅散入风香。对此欢终宴，倾壶待曙光。正月里辞旧迎新万物逢春，除了除夕和初一，最重要的活动之一就是接财神。各家各户从置办酒席到微信朋友圈各种“迎财符”，这一中国民间古老的传统节日正以多元的形式被大家记住并流传。财神是中国民间普遍供奉的一种主管财富的神明，所谓财神，必是离钱最近、办事公正；可定大策，亦可掌乾坤。而古往今来被称为财神的并非只有一人， 正五位尚有王亥（中）、比干（东）、柴荣（南）、关公（西）、赵公明（北）；四面八方一中的九路阵容还包括端木赐（西南）、李诡祖（东北）、范蠡（东南）、刘海蟾（西北）。如若按全球总市值规模前列的证券交易所来看，不仅囊括了全球最优秀的上市公司，还是支撑和联通全球金融、资本的重要枢纽。有趣的是，若摊开世界地图，以北京为中心，香港交易所集团（南）、日本交易所集团（东），纽约证券交易所（更远的东）、伦敦证券交易所（西）多年来已织成一张巨大的网络，连着千家万户，维系着数以万亿计的交易。而作为现代商业社会的“财神”，这些交易所掌门人的一举一动，则预示着未来全球证券交易所竞争格局的发展方向。港交所“李财神”：我们活力无限首先要介绍的这位“财神”1961年出生，祖籍中国东北，具有近二十年的华尔街法律、金融与中国企业融资与顾问经验，他就是香港交易所集团（下称“港交所”）历史上第一位内地背景的行政总裁李小加。16岁初中毕业的李小加成为中海油前身企业的一名钻井工人，一干就是四年。1980年，中国内地恢复高考后不久，李小加考入厦门大学外文学院英语专业，毕业后成为中国日报社一名新闻记者。2年后，李小加和新婚燕尔的妻子决定申请美国的大学继续进修新闻专业。顺利获得美国亚拉巴马大学新闻硕士学位后，李小加谋求二次转型，进入哥伦比亚大学法学院攻读博士学位。毕业后的李小加先后进入创造最早跨境金融产品之一——美国存托凭证的华尔街著名律所之一达维律师事务所(Davis Polk & Wardwell)，以及专攻金融证券与兼并收购，包括承销业务、贸易与海外业务及对冲基金业务的布朗伍德律师事务所(Brown & Wood)。1994年，李小加以律师身份参与中国财政部首发全球主权债券业务，并以此为契机加入了当时的债券主承销商美银美林。5年后，李小加担任美银美林中国区董事总经理兼总裁，亲历了中国金融证券市场的对外开放，并负责中移动、中国电信、中海油等多只股票IPO及交易。2003年，李小加加入摩根大通任中国区主席，牵头包括中海油196亿美元收购美国尤尼科在内的多项大型交易。在他的带领下，仅2006年摩根大通在中国就完成了14个融资项目、9个并购项目，成为当时在中国内地市场发展最快的外资投行。2009年，港交所公告称，董事会已委任李小加接替周文耀出任港交所行政总裁兼董事会成员，于2010年1月16日起生效。2018年6月13日，港交所公告称，公司董事会已批准以931.5万港元年薪请李小加担任行政总裁一职续约3年。在出席港交所上市十八周年活动时李小加表示，在港交所这9年，是他最喜欢的一份工作，每天早晨起床后期待早点开始工作。上任至今，李小加不断推动港交所改革，与内地市场互联互通方面取得重大进展。近年来沪港通、深港通、债券通相继开通；收购伦敦金属交易所(LME)、成立场外结算公司，拓展港交所业务范围。此外，新的上市制度于2018年4月30日正式生效，同股不同权公司开始赴港上市成为香港市场25年来最大改革。2018年，中国铁塔（00788）、小米集团（01810）以及美团点评（03690）等先后挂牌港交所，三者合计募资1345.36亿港元。此外，平安好医生（01833）、猎聘（06100）、映客（03700）等医药生物、互联网企业竞相赴港上市。2月8日，港股迎来春节后首个交易日，在热闹的开市仪式后，李小加表示，2019年是一个充满不确定和动荡的年份，不过坏的消息都已经发生了，市场价格也充分体现了这些坏消息，目前改革和开放都在加速，未来还是会有不错的发展。港交所的三年战略规划会在2月底出来，到时候会有清晰的交代和路线图。港交所公布的统计数据显示，2018年港交所在IPO集资额、新上市公司家数、证券市场成交额和衍生产品市场成交量等各方面均创下多项纪录，全年共218家新公司上市。港交所不仅再次夺得2018年全球IPO桂冠，IPO集资金额达2865亿港元。李小加表示，今年IPO市场还是充满活力，他对去年两个IPO印象深刻，其中一个是平安夜一家公司上市，另一个是年三十也有一家公司上市，是多年来首见，说明市场活力无限。“女财神”史黛西开启纽交所技术革命“我们，在此签字——作为股票买卖的经纪人庄严宣誓，并向彼此承诺：从今天起，我们将以不低于 0.25%的佣金率为任何客户买卖任何股票，同时在任何交易的磋商中我们将给予彼此优先权。”1792年，在纽约华尔街68号的一棵梧桐树下，24位股票经纪人签署了一份经营股票交易的协议，也正是这份《梧桐树协议》在1817年3月8日促成了纽约证券和交易委员会（New York Stock and Exchange Board）的诞生。200多年后，纽约证券交易所（New York Stock Exchange，NYSE下称“纽交所”）已经成为年交易市值超过22万亿美元，有超过2500家公司上市的全球最大交易所之一。纽交所新晋掌门人是华尔街首位“女财神”。2018年5月25日，纽交所首席运营官史黛西·坎宁安（Stacey Cunningham）正式接替已经离职的总裁托马斯·法利（Thomas Farley），成为纽交所第67任掌门人，也是纽交所成立226年以来第一位女性总裁。众所周知，美国金融业高管女性比例尚不足30%，做到CEO的更是寥寥，这一具有里程碑意义的任命一度轰动了整个华尔街，摩根大通、美国银行、高盛、花旗银行、摩根士丹利等投行女性高管欣喜不已，摩根大通的六位女高管玛丽安-雷克（Marianne Lake）、玛丽-埃尔多斯（Mary Erdoes）、萝莉-比尔（Lori Beer）、史黛西-弗莱德曼（Stacey Friedman）、罗宾-利奥波德（Robin Leopold）、莉兹-迈尔斯（Liz Myers）更是联名发信感谢史黛西为年轻女性树立了榜样，激励下一代女性胸怀远大梦想。1994年，还在利哈伊大学（Lehigh University）就读工业工程专业的史黛西经父亲介绍到纽交所实习，这是她第一次进入纽交所交易大厅。在接受媒体采访时，她表示：“当我踏进那个交易大厅，我就告诉自己，这就是我以后想要从事的职业。”纽交所前首席运营官Richard Grasso对外曾表示对史黛西印象深刻，看着她虽然是从最基本的一点一滴学起，却进展神速。在日后接受母校校刊访问时，史黛西表示工程学的基础训练让她学会了如何快速分析复杂的问题。1996年，史黛西大学毕业，正式加入纽交所工作，成为与1300多名男性一起工作的34名女性之一。2005年，史黛西和工作了近9年的纽交所经历了一场短暂“分手”。在史黛西看来，互联网时代已经来临，科技革命将改变整个金融业，纳斯达克、伦敦证券交易所甚至斯德哥尔摩证券交易所都积极拥抱新的科技，她认为“纽交所全部依靠人力交易的运作方式太陈旧了”。史黛西选择跳槽到了电子交易系统更为发达的纳斯达克。2007年至2012年，史黛西在纳斯达克曾先后担任资本市场总监和国内交易销售总监。2014年，史黛西再次回到纽交所-泛欧交易所，担任副总裁，带领纽交所开启技术革命的征程。2015年，史黛西升任首席运营官，负责监管股票、股票衍生品和交易所交易产品业务。2016年，史黛西大刀阔斧地对纽交所的交易系统进行了大规模技术改造，为提高交易效率推出新的交易平台，允许客户在纽交所的所有交易市场中使用相同的技术和单一API（应用程序界面）与证券交易所交互。2017年，史黛西将改革升级，提案修改纽交所上市流程，允许公司不发新股、不路演、不雇承销商的新上市方法直接上市，2018年2月美国证监会批准了这一提案。2018年4月3日，全球最大的流媒体音乐服务商Spotify以直接上市方式登陆纽交所。伦交所CEO试图打开并购大门？作为国际金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务；超过550家外国银行和170家全球证券公司在伦敦设有办事处，为世界各地的公司及投资者提供了一个通往欧洲的理想门户。1773年，英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的一间咖啡馆成立。1967年，英国各地交易所组成了7个区域性证券交易所，并于1973年合并成大不列颠及爱尔兰证券交易所。1995年12月，归属于英国的交易所正式成为伦敦证券交易所（London Stock Exchange，LSE，下称“伦交所”）。历经百年，伦交所已经成为世界首屈一指的证券交易所之一，在保持伦敦的国际金融中心领先地位方面，伦交所扮演着重要角色。伦交所外国股票的交易超过其他任何证交所，其主板拥有着众多全球最大且最具活力的公司，如必和必拓、力拓、印度塔塔集团、中石化、中国国航等。伦交所目前的掌门人为大卫·施维默（David Schwimmer）。在伦交所董事会和激进投资者英国儿童投资基金会（TCI）之间发生争端之后，伦交所前首席执行官、法国金融家泽维尔·罗莱特（Xavier Rolet）于2017年 11月宣布辞职。此后数月该职位一直空悬，伦交所甚至经历了开盘“死机”，致使七年来首次交易延迟一小时的事故，直至大卫2018年8月被任命。公开资料显示，大卫主要履历包括市场结构、公司财务、企业并购、新兴市场等领域的工作经历。而在加入伦交所之前，大卫曾是一名在高盛(Goldman Sachs)工作了20年的老将，担任过多个高级职位，最近一次是市场结构全球主管和金属矿业全球主管。在他的任期内，他还担任高盛时任总裁兼首席运营官劳尔德•贝兰克梵(Lloyd Blankfein)的幕僚长，并作为俄罗斯/独联体(Russia/CIS)联席负责人在莫斯科待了三年之久。“大卫是一位天生的高盛人才。”俄罗斯前同事Magomed Galaev评价道。大卫拥有耶鲁大学学士学位，哈佛大学法学博士和国际事务硕士学位，以及弗莱彻法学院和外交学院硕士学位，他还是一名户外运动爱好者和大都会棒球队的球迷。在加入高盛之前，他曾在Davis Polk & Wardwell律师事务所任职。不少市场人士认为，由这位交易撮合专家担任首席执行官，是伦交所进一步打开并购交易大门的迹象。2018年10月12日，中国证监会正式发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，规定明确了沪伦通CDR发行审核制度、CDR跨境转换制度安排，还有境内上市公司境外发行GDR的监管安排。截至目前，海通国际英国有限公司、巴克莱银行、中金(英国)有限公司等已获得沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案。日本交易所元老级“财神”要夯实土地东京证券交易所（下称“东京证交所”）创立于1878年。相较欧美主流交易所，东京证交所的发展历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，与大阪证券交易所（下称“大阪证交所”）、名古屋证券交易所并称为日本三大证券交易所。在日本经济持续低迷、竞争力日益下降的形势下，为提高证券交易所的全球“存在感”，日本东西两大证券交易所于2013年1月1日正式合并为控股公司“日本交易所集团”（JPX）。除东京证交所和大阪证交所之外，日本交易所集团旗下还拥有东京商品交易所提供贵金属、石油和橡胶等大宗商品的交易服务。日本政府一直在推动建立一个综合性交易所，认为这将有助于日本在全球金融中心中变得更具竞争力。现任日本交易所集团董事兼CEO清田瞭(Akira Kiyota)是一位在位多年的掌门人，也是上述多位“财神爷”中资格最老的一位。1945年５月出生于福冈县的清田瞭，先后毕业于早稻田大学和华盛顿大学，于1969年４月进入大和证券，后分别在债券部、调查部、国际业务部任职。1988年４月，清田瞭担任大和证券金融法人第一部副部长，次年４月担任债券部副部长兼债券交易室副部长。在执掌日本交易所集团前，他还曾担任社大和证券集团本社取缔役会长兼执行官。上海证券交易所（下称“上交所”）曾于2002年和2004年，与当时的东京证交所、大阪证交所先后签订了备忘录。2018年10月，清田瞭和上交所总经理蒋峰代表两所签署了更紧密合作谅解备忘录。双方约定，将就ETF产品领域合作开展可行性研究，共同推动实现中日ETF互通，深化两所合作。今年74岁高龄的清田瞭在猪年迎新致辞里写道：尽管地缘政治紧张局势在2018年有所缓和，但仍不时出现许多值得警惕的因素，其中包括中东日益复杂的局势、英国脱欧的不确定性等。尽管如此，日经225指数(Nikkei 225)仍短暂突破了24000日元，这是泡沫时代以来的首次。他表示，近年来，JPX与日本政府一起积极推行公司管治改革，务求在中、长期提升公司价值。去年发布的《日本公司治理规范》修订版，更是进一步加大了推进公司治理改革的力度。致辞信最后，清田瞭写道：2019年是猪年，在市场稳定的道路上，股票价格有时可能会下跌，但我希望在未来的一年里，我们将看到市场如野猪努力践踏土地，夯实土地一般，为股价的上涨做好准备。

懒出来的大生意？

过年，你懒到了什么程度？过年，有人睡懒觉挨骂，有人到男友家过年，因“不干活”遭男友全家差评。可有个小伙儿，老板给他定的KPI，就是学会偷懒。偷懒是刚需？“我自己以前就是懒人，经常想让别人为我跑腿。”90后小伙儿王艺说。于是，他在2013年注册成立一家跑腿服务中心，开始了为别人跑腿。起初，这个创业想法遭到家人和朋友一致反对。在亲友们看来，跑腿出力不讨好，赚不到什么钱。而且，谁会花钱请人跑腿呢？但王艺认准了。他觉得，“懒人”一定只会越来越多，下决心要抓住这个商机。帮人买饭买菜、送鲜花表白、代驾、接人、送东西……只要客户一个电话，跑腿服务中心就帮他们搞定。王艺曾早上5点多起床，帮人医院挂号；也曾晚上11点出门，满足客户想吃面皮的需求。在他看来，客户的需求要尽量满足。信誉高、服务好，是“懒人”服务行业能否稳健发展的关键。“有了跑腿服务后，我都不想再出门了。”一位老顾客的这句话，让王艺很受用。这种懒需求，正是他创业的基础。创业三个月后，他的公司从单打独斗发展为13人的一支团队。而同类型的跑腿公司，有的过年都不休息，大年初一别人举家团圆，有说有笑串门拜年，跑腿小哥骑着电动车来回送单。客户越懒越好，客户也真的越来越懒了。“懒人经济”被频频提起，这是一种新型消费需求，是由人们想省时省力、图方便的想法催生的。如今，“懒人经济”时代已来临，一支势不可挡的懒人消费大军，悄然形成。根据淘宝《懒人消费数据》，2018年，中国人为偷懒，花了160亿，较2017年增长70%。其中，95后懒需求增长最快，增幅达82%。95年出生的晓宇正是懒人消费大军中的一员。大学报到当天，晓宇就把一份学习计划贴到床头——英语四级、计算机过级、考研.......舍友看到无不是心生敬佩。可不到半个月，那份“学习计划”就沦为笑料，因为晓宇的“懒癌”很快原形毕露。平时除了上课，他就宅在宿舍床上。衣服堆成小山，袜子攒满满一盆，花钱去外面洗。早餐懒得吃，点外卖懒得下楼，用绳子从窗口往上钓。躺在床上泡剧、刷手机，经常玩到半夜。到后来，他开始花钱找人跑腿儿了——代买东西、做作业，甚至雇人替他听课。自己则宅在床上，一连几天不下楼成常态。毕业工作后，晓宇更是将如何偷懒发挥到了极致。当时，懒人市场早已应声而起，各种懒人神器层出不穷，他被同事称为“懒人神器收割机”。刷剧必备的创意懒人支架，躺在床上就能控制的扫地机器人，懒得洗头买了款免洗喷雾，遥控升降的窗帘，自动挤牙膏器，专用洗袜机，躺床上吃东西无忧的手持垃圾桶，懒人鞋带……他的家中，俨然懒人神器陈列馆。参加工作前几个月，晓宇的多数工资都花在了购买各种懒人神器上。其他事都可以懒，唯独购买各种懒人神器时勤快，乐此不疲。前些日子，晓宇将自动洗碗机和自动叠衣机列入购物规划，这让他兴奋不已。看到厨房里泡得满满的油腻锅碗瓢盆，想起每次叠大堆衣服的心烦，手头钱不够，特意办了张信用卡，轻轻一刷，成功入手这两款近万元的不菲神器。就在当天，他又盯上一款自动洗头机，兴致勃勃地称：“人生又有了新的奋斗目标，过完春节就拿下！”如今，像“晓宇”一样的年轻人不在少数。从扫地机器人到代客剥虾前述《懒人消费数据》显示，懒人支架、懒人沙发等懒人居家用品相比2017年增长28%，智能扫地机、自动擦窗机等智能类设备增长超30%，懒人厨房电器、懒人食品分别增长81%、150%，懒人甩脂机等运动器械增幅达51%。为懒人消费数据大幅增长贡献中流砥柱般力量的，正是年轻人群。“葛优躺”的余热仍在，平躺生物、家务指挥专家、弯腰障碍患者等等，又成为新一代“懒人”的代名词。相对王艺年轻的跑腿公司，ILIFE智意则摸爬滚打多年，近年得益于懒人经济大潮，迅速发展壮大起来。这家公司起初研究MP3、MP4和EBOOK等电子产品，不温不火。在意识到懒人经济蕴含的机会后，他们调整业务方向，于2010年在深圳成立扫地机器人研发中心。拖地时头发太多让人心烦，打扫不干净留下死角，甚至消费者懒得给扫地机器人充电等等，ILIFE智意将这些懒需求作为产品研发方向，并把每年销售额10%投入到研发中。“我们曾不止一次经历过在一款产品上倾注两三年心血，投入数千万研发资金，结果由于表现不达预期而推倒重来。”这家最初开展OEM业务的公司，因很好地满足了用户的懒需求，收到多家国内及欧美智能家居国际大品牌青睐，发展得风生水起。OEM贴牌合作中只增不减的订单数，让ILIFE智意意识到其中蕴含的巨大市场。2013年他们决定向自主品牌转型，推出扫拖一体机器人、导航扫地机器人以及导航洗地机器人等多款产品，在市场上获得良好反响。有网友评论：“宝贝很好用，方便！是我这个懒人的福音。”有这种“懒需求”的人群，原来如此庞大。知乎上，一条“扫地机器人1000多的和4000多的有什么区别？”的提问，浏览量竟多达336万。知名市场研究机构TechNavio发布的报告显示，2017年至2021年，全球扫地机器人市场预计将实现超过13%的年复合增长率。2018年中国扫地机器人市场零售规模将增至120亿元。这样的巨大商机面前，国外的斐纳、飞利浦，国内的科沃斯、海尔、美的以及小米等，都磨刀霍霍，开始在扫地机器人领域攻城拔寨。与此同时，不同的懒需求使得懒人肥宅椅、懒人饮料帽、懒人嗑瓜子神器等各种神器涌现，甚至有餐厅出现了“代客剥虾”服务。总之，只要有懒需求存在，就有无数双眼睛紧盯着。当代人能有多勤奋，就一定能有多懒。如果你能解决一项懒需求，就能赚钱。背后有巨人懒人经济快速崛起，其背后也开始出现传统行业巨头们的身影。2015年，方太销售收入为65亿元。2017年，其销售收入（不含税）突破100亿，成为国内首家突破百亿的厨电企业。期间的高速增长，正是伴随着其“懒人洗碗神器”方太水槽洗碗机的高速发展。洗碗机并不是新鲜事物。早在1929年，国外就发明了家用洗碗机，上世纪80年代传入我国，但因水土不服，一直不温不火。2015年3月，在走访25个城市1000多户家庭、又经过五年研发后，方太推出更适合中国家庭的水槽洗碗机，当年市场份额从0一举攀升到12.8%。正是从那年开始，国内洗碗机市场迎来迅猛发展。2015年增速74%，市场销售额突破10亿。接下来两年，分别达到19.8亿元、48亿元。与此同时，方太洗碗机市场份额也逐年增加，2017年12月，零售额份额高达41.5%。其产品走进千家万户，被称为“高科技网红”。与方太一样，科沃斯同样是懒人经济大潮中的受益者。科沃斯的产品包括扫地机器人、擦窗机器人、机器人管家等，总之，就是挖空心思帮助消费者偷懒。就在2018年5月底，科沃斯迎来了上交所上市的荣耀时刻，成为服务机器人第一股。去年双十一，仅30分钟，与天猫精灵联合定制的DJ35扫地机器人单品销售额过亿，当天全渠道成交额破7亿元，同比增长超35%。如今，科沃斯股价相比开盘价已经翻了一番，市值突破200亿。作为豆浆机发明者，九阳豆浆机广为人知，其占据着70%的市场份额。就在去年，他们进一步推出不用清洗的无人破壁豆浆机，受到年轻人追捧。“豆浆机不用洗超级方便，太适合我这样讨厌洗碗的懒人了。”用户评价道。针对如今年轻人懒得做饭，九阳还推出智能炒菜机、全自动面点机，以及集制作果汁、研磨中药材等十项厨电才艺于一身的高速破壁调理机。2018年前三季度，九阳股份共实现营业总收入54.4亿元，同比增长7.4%。调查机构中怡康在2016年曾预测，智能家电未来5年将累计带来1.5万亿元的市场需求。这仅是智能家电，而在衣食住行等多方面，懒需求均有着巨大市场。懒人经济席卷而来的大潮中，未来出现新的巨头，并不会让人意外。新的一年，让我们拭目以待。放心吧，未来只会越来越懒在阿里，淘宝小二小元被称为“阿里最懒员工”。同事都坐着普通办公椅，他舒服地躺在多功能椅上，看上去比“葛优瘫”还惬意。椅子上有按钮，可以调换成自己最舒服的角度。办公桌上有个轻便的洗袜子神器，自动洗完还可烘干，袜子出来跟新买的一样。饿了，身边有自动炒菜锅，准备好原材料，往锅里一放，诱人菜品几分钟就出锅，还不会弄一身油烟。渴了，头上戴着神器“懒人饮料帽”，随手拿起饮料吸管，轻轻一吸，清爽惬意。手头有要扔的垃圾，机器人垃圾桶会乖乖地来到他身边。当有人问：“这么懒，你老板不介意吗？”他的答案是：“其实，老板给我定的KPI就是让我学会偷懒。”这名淘宝小二的工作就是挖掘潜在懒需求，通过洞察消费者在用户体验中不愉快的地方，再运用现代科技的力量去开发产品，更好地满足用户需求。云米则提出了“未来的家电应当是场景联动”的概念。这家去年9月登陆纳斯达克的公司，为“家庭物联网第一股”。云米CEO陈小平曾用“动口不动手”来形容全新的互联网家居生活方式。在厨房做饭时，可以通过呼叫播放音乐影视、查看美食菜谱；冰箱的屏幕上设置净水器的水温；在浴室的云米魔镜上可以一键下单购买用完的沐浴露和洗发水......动动嘴就解决问题，这是许多年轻人理想中生活的模样。可以预见的是，未来越来越多的懒人神器会涌现，年轻人只会越来越懒。马云曾在《世界是由懒人创造的》演讲中说：“这个世界实际上都是靠懒人来支撑的。世界如此的精彩都是拜懒人所赐。”比尔·盖茨也说过：“我总会选择一个懒人去完成一份困难的工作。因为，他会找到捷径。”这两句话，经常被一些人挂在嘴边。但马云也说过：“懒不是傻懒，如果你想少干，就要想出懒的方法。”如今，无数企业和研发团队在苦思冥想懒的方法。你的懒，就是人家的钱。也有不少人成了傻懒，懒到双手触摸不到的地方就是远方。有网友列出春节的8个懒癌等级：不想健身、懒得出门、懒得做饭、懒得吃饭、只玩手机、懒得下床、吃葡萄不吐葡萄皮、懒得上班。不少人表示中枪。然而，各式各样各种等级的懒，也暗示着人类对提高生活效率、减低劳动投入的期望。懒人神器和懒人服务，只是应运而生。懒与成就懒，或许就是未来的模样。

1月份3家险企因朋友圈销售误导被罚 三大惯用手法成营销套路

　　昨日是春节假期的最后一天，险企及保险营销员在通过微信等自媒体平台借势推销保险的热情并未降低。据《证券日报》记者观察，在春节假期，多家险企通过官微等渠道推销保险；而保险营销员也频频在朋友圈转发自家产品信息。　　一家银行省级分行银保相关业务人员对《证券日报》记者表示，2月5日（正月初一），该分行当日新增保费接近250万元。从2月1日至2月5日，该分行新增保费接近2亿元。“春节期间由于消费者闲散资金较多，是险企保险营销的重点时段之一。”　　值得注意的是，随着春节期间各险企加码保险推销，一些险企及保险营销员也出现朋友圈销售误导行为。据《证券日报》记者梳理，今年1月份，有3家寿险公司及相关责任人因在微信朋友圈、微信群等自媒体平台误导销售被处罚。　　朋友圈营销渐成趋势　　节假日营销是险企重点营销手段之一，而春节营销历来被险企所重视。据《证券日报》记者不完全统计，今年春节期间各险企纷纷在官微等平台推动保险销售，推动手法为：借视频推销公司产品，或借图文链接推销保险产品。　　从险企春节保费收入来看，上述银行省级分行银保相关业务人员对《证券日报》记者表示，2月5日（正月初一），该分行当日新增保费接近250万元。2月9日（正月初五）,该分行当日新增保费达到了2670万元。2月1日至2月9日，该分行新增保费2.25亿元。险企银保渠道春节期间推动保费增长的热情很高。　　值得注意的是，近两年来，各险企通过朋友圈营销推动保费增长渐成趋势。尤其是今年春节期间，不少险企及营销员通过微信朋友圈发布各类保险产品信息。　　然而，朋友圈等自媒体平台为险企提供便利的同时，个别险企及营销员的朋友圈也出现了误导消费者的信息。据《证券日报》记者梳理，今年1月份，就有3家寿险公司因朋友圈销售误导被罚。　　1月28日，四川银保监局公布的处罚函显示，某上市险企的保险销售从业人员吕某、鲁某某在微信朋友圈转发了含误导内容的自媒体文章。因此，四川银保监局对该公司及相关责任人处罚3万元。　　同样，山西银保监局发现，某中型寿险公司山西分公司银保客户经理段俊通过两个微信交流群向银行工作人员、朋友、客户等人发布夸大保险产品收益的信息。山西银保监局对该公司及相关负责人处罚7万元。　　山西银保监局1月28日公布的处罚函还显示，经查，某银行系险企山西分公司银保部制作并使用了含有夸大产品收益、利用停售进行虚假宣传内容的课件，使用对象为参加沙龙讲座的特定人群，时任该公司银保部副经理游某某利用微信朋友圈向不特定人群发送夸大保险产品功能的信息。　　误导销售有三大惯用手法　　虽然昨日是春节法定节假日最后一天，但险企“春节营销”并未停止，如果你在朋友圈等渠道看到保险推销信息，到底该如何鉴别真伪？　　实际上，为防止消费者被自媒体误导，1月8日，银保监会发布《关于防范利用自媒体平台误导宣传的风险提示》(下称“《风险提示》”)并表示，此前银保监会发布了关于防范部分营销人员在微信朋友圈等自媒体平台发布虚假营销信息的风险提示，近期此类情况仍时有发生。　　因此，银保监会消费者权益保护局提醒消费者提高风险意识，谨防误导宣传。为避免消费者被朋友圈等自媒体平台“套路”，《风险提示》曝光了误导销售的三大惯用误导手法。　　一是饥饿营销类：宣传保险产品即将停售或限时销售，如使用“秒杀”、“全国疯抢”、“限时限量”等用语。　　二是夸大收益类：混淆保险产品和其他固定收益类理财产品，如发布“保本保息”、“保本高收益”、“复利滚存”等。　　三是曲解条款类：故意曲解政策或产品条款，如宣称“过往病史不用申报”、“得了病也能买”、“什么都能保”等。　　《风险提示》显示，“虚假信息请勿轻信及传播，如有疑问可咨询。当前自媒体平台门槛低、发布主体多、缺乏内容审核，消费者在接收此类非官方渠道发布的销售信息时，应提高自我保护意识，避免冲动消费。若遇前文所述的类似情况，请勿轻信，更不要转发。如有疑问，可向相关保险机构咨询或向监管部门反映，以免造成不必要的损失。向银保监会投诉的全国统一电话为12378”。　　“保险产品主要功能是提供风险保障，消费者应当树立科学的保险消费理念，通过正规渠道充分了解保障责任、保险金额、除外责任等重要产品信息，根据自身实际需求及风险承受能力选择适当的保险产品”，银保监会表示。　　除银保监会发布提示信息之外，春节前夕，北京银保监局也发布了《中国银行保险监督管理委员会北京监管局提示消费者——电子投保注意事项莫忽视》、《中国银行保险监督管理委员会北京监管局提示消费者——填写个人投保信息要真实》，上海银保监局发布了《上海银保监局关于防范P2P不法分子骗取保单贷款资金的风险提示》等风险提示，提醒消费者在春节期间免受销售误导等风险。

安倍政府陷“数据造假”丑闻,连日本央行都被误导？

简介：目前，正在日本社会不断发酵的“数据门”丑闻，不仅日本社会近2000万民众福利受到影响，多年来，基于这些数据制定的日本经济政策也受到了质疑。日本的经济现状真的如经济数据展现得那样好吗？近日，安倍政府的“数据门”丑闻在日本愈演愈烈。对于去年成功连任首相的安倍晋三来说，这并不是个好消息。不仅日本社会近2000万民众福利受到影响，多年来，基于这些数据制定的日本经济政策也受到了质疑。目前，“数据门”丑闻的主要涉事机构厚生劳动省正在配合第三方机构全面调查这一事件。迫于在野党与民众的愤怒与追责诉求，新年伊始，安倍已为该事件两度在媒体上鞠躬道歉。40%的统计数据有误如今让安倍颇为头疼的“数据门”还要追溯到去年年底。当时，有日本媒体爆料称，厚生劳动省每月就劳统计的数据存在造假嫌疑，进而引发对厚生劳动省的全面调查。结果发现，在56项基础统计项目中，有22项存在延迟发布、漏查和统计不当的现象，错误占比高达40%。日本的厚生劳动省主要工作是统计日本社会的经济发展情况，包括失业率、每月平均就业时间、国民收入等。以“每月劳工情况”的这一数据为例，按规定，这一数据需要厚生劳动省从全日本雇员在500及500人以上的企业中进行相应的调查，但爆料显示，自2004年起，在日本首都东京，厚生劳动省仅调查了1400家企业中的1/3。这种统计方法，在日本显然是违规和违法的。主要大企业用工数据的缺乏，直接导致薪资水平等数据统计的不准确。这也意味着，14年来，日本劳动者的月度平均薪酬可能存在被拉低的现象。由于“每月劳工情况”的相关数据直接决定了失业人员的保险金、低收入群体的福利与补助等，目前，“数据门”已直接造成日本超过2000万的民众受到影响，受影响的金额在560亿日元（约合5.12亿美元）。对此，安倍表示，他本人也是在去年底知晓这一事件的，在倍感震惊之余，也责成相关部门进行调查。目前，由律师与统计学专家组成的第三方机构已介入“数据门”的调查。他们的初步调查显示，没有发现厚生劳动省存在系统性的对数据进行修改的行为。同时，厚生劳动省中70%的官员已因此事受到第三方机构的问询。包括大臣本人、助理、副大臣等主要官员，都已公开接受质询。厚生劳动省也解雇与此事相关的数十名官员。包括安倍本人也在1月已两度为此事道歉。在1月底新国会开幕致辞中，安倍表示，对统计失误对民众福利造成的影响深表歉意，并表示对此事负责。不过，他也已明确表示，不会解雇后生劳动大臣根本匠（Takumi Nemoto）的职务，“我希望根本匠能迅速处理好受此影响的民众的保险金事宜，并配合调查，防止这一事件重演。”根本匠本人当时也公开对日本民众表示歉意。但这一切，在反对党看来，并不够。对于不断发酵的“数据门”丑闻，包括民主党干事长枝野幸男（Yukio Edano）在内的反对党已不断向安倍政府施加压力。民主党成员西洋西村（Chinami Nishimura）认为，这项调查是匆忙而且对包括动机在内的关键细节缺乏洞察力，“我对专家组的公正性表示怀疑。在我看来，那些官员是故意忽略数据的收集工作的。”日本央行本不该遵循QE？“数据门”丑闻的确直接导致日本民众福利受影响，但这一事件的更深层影响在于，自2004年来，投资者、经济学家等，都被这一错误的数据迷惑了。要知道，在这种不正确的统计方法下，日本经济展现出回暖、就业率上升的景象。日本的央行也正是参考了厚生劳动省的数据，才做出了进一步量化宽松的经济决策。如今，“数据门”的曝光，已使不少投资者开始反思，14年来，基于每月劳工情况统计而来的日本相关经济数据，是不是也是错误的？一度让日本民众引以为傲的“安倍经济学”是不是也是虚假的繁荣？日本央行的决策，是不是也被这些数据误导了？一般而言，日本央行在决定是否继续、缩减或扩大量化宽松政策时，会使用厚生劳动省的统计数据，汇编成两项关键的经济数据。日本央行行长黑田东彦在去年12月表示，对正产出缺口（注：正产出缺口指的是实际产出与潜在产出之间的差值，正值表示需求旺盛，供不应求）将通胀提升至2%水平持积极看法；在今年1月23日的日本央行会议上，他又强调，目前继续宽松政策是合适的，必要时日本央行会进一步采取措施。日本的正产出差距越来越大反映了日本央行的判断：日本经济正在适度扩张，这一差距也被认为是通胀的主要指标，持续的利好数据可能导致企业提高价格和工资。然而，这产出缺口数据的重要组成部分之一，就是来自厚生劳动省的劳动力和工资水平的调查统计。目前，安倍表示，政府正在核实，不正确的统计方法是否会对包括国内生产总值（GDP）在内的其他经济指标产生影响。去年12月21日，安倍政府批准了2019年的预算情况，总额为101.46万亿日元（约合6.2万亿元人民币）。这也是日本政府的预算首次突破100万亿日元关口。但在“数据门”影响下，安倍政府已重新核对相关数据。根本匠也表示，他是在去年的12月20日知晓统计失实的情况，因此来不及阻止新预算案的通过。他也坦诚，并不清楚错误的数据会对预算案产生何种影响。对于反对派要求重新统计的诉求，安倍政府也正找各种理由拒绝。因为重新统计的话，很可能会冲击“安倍经济学”的各项举措，包括消费税上涨和量化宽松等。日本政府已几乎在今年10月，将消费税由目前的8%上调至10%。而安倍一直把其力推的经济学成功与否视为自己在经济领域的主要政绩。目前，对于“数据门”的影响，安倍政府正在采取补救措施。失业人员将在今年3月收到额外的补助金，其余群体的保险金及相关补偿将在今年4月陆续发放。对于1000多万失联的受影响民众，政府会花时间找到他们的联络方式。

回乡见闻：北方小城房价3年翻倍，子女教育竞争激烈，有人深陷民间借贷

时候虽然已到立春，但冀南地区的气温仍是乍暖还寒，远近横着几座笼罩在寒气下的村落，因为春节的来临开始车水马龙，也新添了乍看陌生却熟识的许多年轻人的面孔；临街的民房统一“刷白”，齐腰的地方横上一条蓝线，像为整个村庄系上婷婷的舞女的蓝丝带；远近的民房都张灯结彩，春联、大红的灯笼高高挂起，为这片平时静谧的乡间村落群增添了许多的生气。古邺城为六朝古都我的故乡所在的村落属于临漳县，地处河北省邯郸市最南端，西望太行，东眺齐鲁，位居中原腹部，在古时称为邺城。虽然这座古城现在已经鲜为人知，但在历史上也一度大名鼎鼎。邺城最早可以追溯到2700年前的春秋时期，齐桓公最早建筑邺城，战国魏文侯一度将邺城作为陪都，西汉魏郡的官署就在邺县驻地理政。东汉末年，曹操居邺城“挟天子以令诸侯”，形成三国鼎立之势，邺城一度成为北方曹魏政权的政治、经济和文化中心，形成以“三曹”、“建安七子”为代表，以慷慨悲凉情词见长，上迈秦汉、下启唐宋的“建安文化”；破釜沉舟、曹冲称象、七步成诗……这些家喻户晓的历史典故均出自古代邺城。在三国两晋南北朝时期，邺城先后作为曹魏、后赵、冉魏、前燕、东魏、北齐六朝都城，居中国北方政治、经济、文化、军事中心长达四个世纪之久。西晋时，为规避晋愍帝司马邺名讳，邺城易名为“临漳”，缘起是古邺城北临漳河。作为海河水系的南运河支流，漳河一般在每年的7、8月份进入汛期，河水沿着千百年形成的泄洪古道奔流而下，途径临漳地势平缓，河水下泄不畅，裹挟着大量泥沙的河水抬升了河床，历史上漳河沿岸灾害频繁，还留下战国时期“西门豹治邺”，革除河伯娶妻之恶俗的著名典故。可以说临漳始于春秋，兴于三国，而在经历五代十国政权更迭和社会动乱后，邺城就作别北方重镇了。北方小县城房价3年翻倍不论是大城市还是小县城，承载老百姓生活品质和梦想的房产是不变的话题，虽然北京等一线城市在2017年以来后房价持续低迷，但古城临漳的房价却在同期大幅飙升。临漳县标“铜雀飞云”雕塑李峰，36岁，是距离县城20公里外的一个农村大学生，目前已毕业8年，在魔都上海工作。虽然在一线城市打拼，但工资收入难以高攀魔都的高房价，就把希望放眼到家乡的小县城。今年回到老家后，他像往年一样打听和实地探查临漳的房价，谈到县城房价的销售热况，李峰说，“3年前县城的房价还是2800元/平，当时销售冷清，但今年春节县城已经升到5000-6000元/平，3年翻倍了，而且现在开盘售罄，即便有钱也是一票难求。”言谈间，能感受到李峰踏空县城楼市的失望和焦虑。而常年在县城工作的贺蔚也印证了李峰的说法，虽然网上房价数据不高，现场新房价格一般不低于5千元/平。基金君从县城南部的金凤南大街入城，初建不久的县城新盘楼群横亘在主干道北侧，远远望去蔚为壮观。贺蔚说，临漳只是一个小县城，外来人口并不多，房产的主要购买人群分为两类：一是“有车有房”成为本地青年结婚的彩礼清单，而这里“房”的要求是“县城有房”，这成为不少结婚族的刚需；二是县城里不论公立还是私立学校，都要比农村学校教育好，升学率高，也有不少“买房族”是为了孩子就近接受教育，县城的房子就有了“学区房”的功能。刘天，33岁，2009年从石家庄的一所大学毕业后回家工作，结婚时女方要求男方必须在县城买房，去年刘天已经居家搬迁到县城，在古城有了自己的新家。王希，50岁出头，是县城郊区的一名外出务工农民。在冀南地区，未就学的青年一般在20岁之前就要抢先定亲，看着他年近20岁的孩子，王希非常焦急，趁着过年带着孩子各处相亲。王希表示，“现在相亲女方要求条件高了，一般要求‘新车新房’，车要10万元起步的，房要是县城的，大约需要花30多万，再加上大约10万的彩礼、筹办酒席费用，孩子结婚的预算可能需要50万元左右。”虽然王希在五年前就在老家盖了两层小楼并装饰一新，耗费了前半生的积蓄，但农村的房子近年不再成为谈婚论嫁的“筹码”，压力之下的王希和他的爱人，都在50岁以上的年龄继续外出打工，砖厂、煤场、建筑工地上都留下他们的身影，虽然王希腰肌劳损导致无法弯腰和下蹲，但他夫妻两人仍要坚持工作，完成孩子结婚这一件大事，并且努力把子女结婚将要欠下的债务，在有生之年尽量还清。作为传统的农业大县，临漳居民的主要收入为务农和外出务工，在房价攀升、子女教育的压力下，外出务工收入逐渐成为当地百姓收入的主流，因此，每年过年更容易出现当地劳动力大量流入、流出的“潮汐现象”。秦大爷今年已经64岁，之前一直是外出务工人员，后来因为年龄老了不再续聘，今年的春节也在发愁明年工作的去向。秦大爷说，“据说在村里做清洁工人每月有500元，在临街打扫马路上每月有770元，我想去争取这两个工作，只要要我，我就去。我的孩子还有房贷压力，不能添斤就添两，为孩子减轻生活的压力。”而根据邯郸市统计局公布的数据，2018年1-9月，邯郸市城镇居民人均可支配收入为2.32万元，月均是2580元，农村居民的人均可支配收入月均为1219元，而临漳县作为三线城市邯郸市辖区的县城，居民收入还会更少一些，5000-6000元/平的房价对于本地人而言，仍是一个难以企及的数字。子女教育竞争激烈部分家庭上演“双城”生活除了买房以外，子女教育消费也成为当地花销的大头，而子女教育很多时候也捆绑上房价，成为老百姓心头的重担。刘炜是当地一个县城郊区的农村小学代办教师，据她所言，村里在20年前一个年级有50多个学生，现在的小学二年级学生有21个，一年级学生只有4人，生源每况愈下的原因，一是因为人口生育减少或外出务工人员带走子女等，导致村里生源减少；二是本地人家庭条件好的，愿意承担更多费用去私立学校，接受更好的教育。刘芳是本地农村的一个超市收银员，她有2个子女，老大目前在公立学校就读，学习成绩靠后。刘芳说，“公立学校的老师教学积极性不高，据说教师工资还时常拖欠，大儿子学习跟不上，老师让每月交100元参加补习班，孩子反映补习班上教的比较全面，正常上课反而教学不到位，以此倒逼家长参加补习班，给孩子在学习上‘开小灶’。”刘芳说，虽然公立学校收费不高，但课外补习班成为公立学校的一个大花销，要想让孩子课程跟上这个钱不能省，而吸取了公立学校教训的刘芳，小女儿到了适龄入学时，就直接送到了“私立学校”。“私立学校的教育还是比较全面的，孩子一开始就在学校午餐，每天封闭性教学，孩子学唱歌、跳舞、参加文艺演出，比公立学校教育的内容更加丰富，孩子掌握的技能也更加多样。”为了让子女接受更好的教育，有的家长直接搬家到了县城、市区，甚至换到附近的直辖市，过起了“双城”的生活。常年在县城工作的贺蔚，现在两个孩子都送到了邯郸市上小学，“要给孩子一个好的起点，我现在虽然多数时间在县城工作，但我爱人在邯郸，每天接送孩子上学下学，我们过着双城生活，到周末一家才能团圆。”而为了孩子上学起居方便，贺蔚还在邯郸市买了房，“目前邯郸市的房价报价在1.1万-1.2万/平，成交价在1万左右，近几年上涨也很快。”为了子女教育绞尽脑汁的还有杨铭，2008年在河北省会一所大学毕业后，杨铭回到县城的一家国有大银行工作，目前已经是两个孩子的父亲。2018年，天津出台人才引进计划，杨铭抓住时机，通过在天津买房拿到了天津市户口，“我贷款100多万在天津买了房，拿到了户口，以后孩子就可以在天津上小学、考大学，我也想以后换到待遇更好的金融机构工作还房贷，希望以后居家都能搬迁到天津，开始新的生活。”民间借贷违约许多村民毕生积蓄灰飞烟灭在居家团聚和欢庆的日子里，古城的村落也有一些不和谐的因素，民间借贷就是其中之一。村里的李连叔说，前些年村里民间借贷违约，许多村民的毕生积蓄灰飞烟灭。李连叔说，“很多民间借贷是以本地农村合作社的名义借的，刚开始月利息是1分钱，1万块一年有1200块利息。后来涨到2分钱，1万块一年就有2400块的利息，比银行的高出很多倍，高利息的诱惑让许多人趋之若鹜，许多老百姓陆续从银行取出现金转到那里，但利息给了一年半载就出事了。”据当地银行工作的杨铭介绍，当地的“十里八村”很多村民吃了民间借贷的苦头，他所在的村民间借贷违约金额大约几百万，资金规模大的他知道有2000万，有的村民能陆续拿回部分本金，有的只能逢年过节收到借款人送的粮、油、烟、酒等小礼品，更多人是什么都拿不回来了。而据基金君了解到的小样本，基金君比较熟识的20个亲朋好友家庭里面，受到当地民间借贷纠纷纷扰的家庭有8家，金额多在几千、几万，甚至几十万不等，而得到妥善解决还款的家庭，目前只有1家。民间借贷的违约，也产生了很多连锁反应。李连叔说，民间借贷违约后，借贷双方村民关系快速恶化。当地一个农村合作社的借贷中间人，以非法集资名义被判刑3年半，去年这家人夏收的麦子被村里的出借人直接一分而空，后来这家干脆让土地撂荒，不再种庄稼了。焦虑中仍存希望和梦想虽然在高房价、子女教育竞争和民间借贷违约等多重焦虑下，很多人仍对未来充满希望。在回家的路上，我遇见村口双向两车道的公里被汽车堵塞了一两公里，回家省亲的车牌属地有邯郸、安阳、石家庄、北京、江西、安徽等各地。肥胖和健康成为亲友聚餐的重要话题，有的同学的儿子14岁肥胖到154斤，节食、戒烟、戒酒成为许多本地三、四十岁中年人的新年目标。除了单调的春节拜年、走访外，当地的各种庙会、灯展、春节民俗表演等悄然兴起，丰富了老百姓的文化生活。有人回家过年，也有的本地人则选择春节出游，北京庙会、山西平遥古城等成为本地人出游的热门选项。“村村通公路”工程让农村的主干道清洁而平整，彻夜点亮的路灯则让原来沉浸在黑暗中的萧索村落，照耀出光明和温暖的道路。昏黄的路灯下，村西的小广场响起有旋律的音乐，每天晚饭小憩后，附近的居民会三三两两聚集起来，在路灯下随着节拍跳起了广场舞，最多时可以达到20多人……“自古燕赵多慷慨悲歌之士”，在许多人眼里勤奋朴实的河北人，正朝着对美好生活的向往奔跑和奋斗，做幸福生活的追梦人。

谜之“占卜”生意：20玩家相继拿到融资，近一半融资额超千万，最高3000万

摘要：据不完全统计，占卜算命赛道中已经融资的项目共计20个，其中完成A轮融资的项目为9个，Pre-A轮2个，天使轮5个，种子轮4个。对外披露的数据中，获得千万融资以上的项目有9个。其中，“星座女神”的3000万元为最高金额。大半年前，“算命投资”曾突袭创投圈。蓝杉创投创始人唐绍奇的一条朋友圈，随即激起千层浪。他只看了神奇屋无人便利站创始人的生辰八字，便立马投了百万，未去广州实地尽调，也未与创始人见面。仅凭“算命”，决定押注。这看似是一桩玄乎的生意，但于在业内“修炼”了多年的创业者们而言，这类玄学文化一点也不神秘，它有着“千古流传”的依据。中鼎鼎自小就对玄学、命理和宗教抱有兴趣，处于迷茫期时，他经一位“贵人”指点，得以拨开迷雾。曾在《北京爱情故事》中出演伍媚一角的莫小棋，自14岁起就学了占星，偶然帮中鼎鼎看了星盘。在他倍感恐慌时，莫小棋的解读安抚了他焦虑的情绪，她的指引让其觉得比任何安慰来得有效。“社会中迷茫的人群占据90%，他们都想得到解答。”随后，他开始专研星盘，与莫小棋一同创立了“星座女神”。“它其实一点也不神秘，是一个数据系统，集合了数学、天文学、统计学和心理学。我们用数学公式计算太阳系这些行星的运转规律和周期，它可以量化，做成标准的统一流程。”中鼎鼎称，他曾在国外因抑郁看过心理医生，他们寻找焦虑的根源不仅是通过望闻问切和物理检测，还会通过星盘去探究“病人”的性格和能量体，全面剖析该情绪产生的真正动因。他认为，人会受行星的磁场能量影响，每个时期都有不同的磁场影响力。“神棍局”创始人杨苗波也认为，运程的推理并不等同于所谓的算命，它只是运势的推导。“把它归入玄学，就说它迷信，太过于偏激。确实在行业里存在三四五流的从业人员坑蒙拐骗，把这个市场搞得很乱。”杨凯程为“玄一科技”创始人，他则称，随着历史长河的推移，这些传统文化太过复杂，大众对它们的了解程度有限。类似于《周易》等文化，并未在民间广为流传，多为有一定文化层次的人士研习，老百姓普遍会觉着有些玄。2013年，时逢袁钰膦犯太岁，他直言流年不利，第二家公司30多名员工裁得只剩9人。祸不单行，家事也一团糟，他处事总虎头蛇尾，陷入极度迷茫的状态中。作为创业11年的“老司机”，三度创业时，他开始思考“屌丝如何创业”，即甄选无需砸入过多资本的项目。他认为，若进入红海赛道，易被大公司夹击，没有资本很难玩得转，必须另辟“小而美”行业的蹊径。既不能以卵击石与大公司硬碰，又不能让其互联网渗透率过高，还得经久不衰，有较长的生命周期。斟酌过后，袁钰膦发现，只有占卜算命赛道最为切合，它还能在一定程度上消解迷茫期的焦虑。据《韩国经济日报》预测，韩国超自然行业的产值即将达4万亿韩元(合约240亿元人民币)。韩国算命协会会长白惠三估计，韩国有超30万名算命师和15万名萨满。袁钰膦估算，在中国这是一个产值1000余亿元的市场。若能将“高人汇”做到20%的市占率，它有200亿元的市场规模。据铅笔道不完全统计，占卜算命赛道中已经融资的项目共计20个，其中完成A轮融资的项目为9个，Pre-A轮2个，天使轮5个，种子轮4个。对外披露的数据中，获得千万融资以上的项目有9个。其中，“星座女神”的3000万元为最高金额。可见，该赛道不算拥挤，资方也愿掷重金加码。在杨苗波看来，2018年，赛道的整体环境持续低迷，后半年更甚。但他认为，这只是短期的发展形势，放眼长路，科技和文化领域会被委以发展重任，若以有效的方式推引，传统类文化会有较好的前景。“神棍局”为该赛道的头部项目之一。杨苗波称，目前其用户量已超150万，营收主要来自军师策、电商和教程。军师策的客单价从1200~10000元不等，月营收额近200万元；教程推广半月已有近8000的订阅量，客单价为299元，营收也有好几百万。基于这些相对漂亮的数字，“神棍局”的融资路途还算顺畅。“很多投资机构主动找上我们，只是我们不太想那么快融。如果只是单纯的想融钱，那是非常简单和快速的。”杨苗波希望接下来能挑选一些附带资源的资方，而非继续以往的财务型融资。中鼎鼎称，趋利避害是人的本能，人类极具窥探自身密码的欲望。若把占星当成一种工具使用，提前预知自己的生命结构，在合适的时间，可以把握时机。“天时地利人和，天时为何在第一位？我可以说，14亿人都是潜在的目标用户，还有部分人群没被普及到罢了。只要成为了用户，就会成为重度用户。”他解释到，星盘即所谓的后台逻辑算法，这是一个基于统计学的数学公式。地球每天都有公转和自转，每分钟它与其他十大行星有着不同的直射角度，吸收到的能量随之产生变化。“逻辑基于你的出生时间和出生地点，形成一个十字坐标，在整个星典里，吸收这十大行星的能量。我们并非开了天眼，这是一门技术，通过学习，你也可以成为占星师。”“星座女神”App目前已有300余万用户，月活用户超130万，客单价在100元左右。在寒冬年，中鼎鼎直言该赛道依然赚钱。“在产品持续研发的过程里，我们就已经可以自己造血，不用依赖资本市场存活，这是当前一个很理想的状态。”中鼎鼎强调，“我们是做占星的，不是做星座的。如果吃星座的流量红利，用户依然没有黏性”。他称，有别于12星座笼统的性格归类，一个人的星盘，通过14余万个变量，才能较为具体的得出结论。“我们所做的事情，可以长线发展下去。在短期利益和长期利益中，我们选择了后者。”还处于早期发展阶段的“玄一科技”，其App产品目前用户也已过万，日活用户占比30%，客单价几元至几百元不等。该项目基于《周易》《易经》《黄帝内经》及八字、风水、姓名学和数字学，通过人工智能系统，以“生日密码”推测人的性格和行为模式。杨凯程认为，纵观整个赛道，占卜实属传统文化中的一部分。它最终服务于人，服务于社会，需要在新的历史时期发挥出新的价值，结合科技手段提升人的幸福感。几个月前，杨苗波曾做过一次统计。“神棍局”的用户中，有近70%在35岁以上，以70后和80后为主，90后与60后相对较少，整体年龄段呈“橄榄型”分布。谈及如何将客群扩至90后甚至新生代的00后，杨苗波表示，今后行业的发展是内容为王。初期，许多同行较不纯粹的以流量扩充打入市场，享受了足够的运营红利。若非以高质量的内容和服务锁住用户，后续发展会愈加艰难。以自媒体为媒介，只要保证了内容质量和服务，没有做不下去的。他认为，玄学文化并非不具市场，只是还不成熟。他欲以公众号普及民众，将其打造为可以改变社会认知问题的平台。他举例称，在日本和韩国，占卜师已发展成一种职业，它产生税收，与财经分析师等职业的概念等同。“韩国市场中，它的总营业额比影视市场还要大出好几倍。”在他眼中，即便中国为这类文化的原产地，如今的市场体量依然无法比拟。“根源还是体验的问题。”从业人员的水平参差不齐，杨苗波认为大众缺乏理解这门学问的窗口，一旦接受了糟糕的体验，十年怕井绳，随即贴上“迷信”的标签。年轻一代对这类文化嗤之以鼻，缘由在此。“年纪稍长的人，人生起伏较大，有时候不得不有所偏向。运气这种东西，说起来玄，可它能推导出来。你无需知晓它的逻辑，但它自有逻辑在。”袁钰膦称，在2017年以前，关注这个赛道的投资人相对较少，近两年才开始陆续有资本注入。“经常会有投资人主动跟我们聊，但可能也只是了解一下。”一些投资人认为，这个行业毕竟还不明朗，技术问题较让人担心。他们并不确定，这个赛道的项目是否能在国内上市。他直言，“高人汇”的现金流相对不错，月均咨询的付费人数已近5千，多为25~35岁的人群，复购率44%，可作为上市公司收购的对象。当前婚姻、情感类的问题最多，接下来是事业运和财运。但行业的分红模式，许多投资机构并不看好，认为实在太慢了。“如果有资本进来，我们还可以开拓加盟连锁店，专做本命年类的饰品。”袁钰膦如此计划着。中鼎鼎也称，希望占卜能深入民众的生活，被当成“天气预报”似的自然现象看待。“月有阴晴圆缺，晴时有风阴时有雨，我们应该正常的看待它。”

一场财富“乾坤大挪移”,梦醒时分 首富们...

1月19日，在中国企业家俱乐部的2018道农会上，乡村教师、曾经的中国首富马云穿着军大衣，扮演杨子荣，现场演绎样板戏《智取威虎山》，唱到动情处，他比划几下说“未来的五年是最好的五年”。有人说：“今年是不是最好的年份我不知道，反正他说自己退休了。”听着马云的戏，特怀念另一个中国首富王健林那曲《一无所有》，王健林已连续两年年会没有唱歌了；一番“甩卖”、“壮士断腕”过后，他说我们已不是房地产企业了。世事如梦，人生几度秋凉，首富的2018，有人仍是风光无限，有人低调“闷声赚大钱”，亦有人繁华落尽、惊魂未定；如同梦一般，花落花开风满天,却道谁家庭院,无处话凄凉。一场“重建”与女首富“乾坤大挪移”龙湖集团董事长吴亚军2019开年，前中国女首富吴亚军仍是让外界关注的焦点，而发生于港股“龙湖集团”最多热词无非两个——减持、增持。1月初，继龙湖集团CEO及执行董事邵明晓减持200万股后，1月17日，龙湖集团再遭大股东龙湖集团董事长吴亚军的前夫蔡奎减持。根据公告，龙湖集团股东佳辰发展国际以股份配售方式，折价8.1%至每股22.7港元减持1.5亿股龙湖的股份；同时吴亚军的女儿蔡馨仪，以每股22.7港元增持880万股龙湖的股份；受此影响，股价当日大跌8%。蔡馨仪系吴亚军与前夫蔡奎的爱女，而他的父亲蔡奎设立蔡氏家族信托，该信托通过HSBC International Trustee全资持有Silverland Assets Limited，再通过后一家公司全资持有佳辰发展国际。另外，蔡馨仪也设立XTH信托，该信托系2018年11月21日设立的，XTH信托的受托人全资持有Silver Sea Assets Limited，后者再全资持有Charm Talent International Limited，然后通过这一家公司增持龙湖集团股票；值得一提的是，这家受托增持的公司此前的持有人为吴亚军设立的吴氏家族信托。至此一番股权“乾坤大挪移”后，龙湖集团的第一大股东就变成了吴亚军女儿蔡馨仪持有的Charm Talent International Limited，持股比例为44.05%，而蔡奎的佳辰发展国际，因减持股权成第二大股东，持股23.47%。龙湖集团创始人之一吴亚军吴亚军，龙湖集团创始人、掌门人，8年前的中国女首富。若不是离婚时被前夫蔡奎分走近3成股票，她可能还是全球最富有的女人之一。回望2018，沉寂一段时间的地产女皇再次归来，曾惊鸿一片！8月举行的龙湖集团半年度业绩沟通会上，久未公开露面、被传言“滞留境外”的龙湖集团女老板吴亚军又出现了，她还亮出了一份漂亮的半年“成绩单”。随后，外界关注的目光转移到她“重建”龙湖上，吴亚军抛出了一系列让人眼花缭乱的动作：“龙湖地产”易名“龙湖集团”、进军城市空间服务、大“换防”的人事地震、还有组织架构和管控模式“系统再造”。更让人惊诧的是，吴亚军又祭出了一个更炫目的动作，股权大挪移。2018年11月22日，龙湖集团发布公告，董事会已获汇丰信托知会，作为家族财富及传承计划的一部分，Silver Sea全部已发行股本于11月21日由母亲信托分派至女儿信托，而女儿信托设立人为吴亚军女士的女儿蔡馨仪，而母亲信托为吴氏家族信托。吴亚军（左）与前夫蔡奎（右）早期的照片那么，又如何来看待龙湖集团大股东更换及其增持、减持操作呢？此番，前夫蔡奎此一轮减持的股票，约为34.05亿港元，不过，他减持的同时，他的女儿蔡馨仪也在同步增持，并晋升为第一大股东，这说明此乃去年吴亚军分派女儿股权计划的一个继续，可能也是龙湖股权的代际交替调整未完的标志。接下来，蔡奎及其家族基金资产配置的安排还会有什么新的动作，尚待观察。通过BVI层层架构建立家族信托，并承负资产隔代转移重任，有多重好处：一是隐秘，二是风险隔离，三是可能有税务方面的筹划功能。吴亚军的女儿蔡馨仪，是个90后，可这位因母亲股权转让、家族信托股权增持而诞生的中国最年轻女首富，身家是一涨再涨，可至今网上仍无她一张可靠的照片，暂时无法目睹其芳容。普华永道此前发布的2018年全球家族企业调研的中国报告显示：仅21%的中国内地家族企业表示目前有制定继任计划，而此前的2016年该比例则为35%；这样的比例远低于全球49%的平均值，也低于香港43%的比例。继任规划对希望基业长青、乃至立志打造“百年老店”的家族企业来说，至关重要。通过家族信托方式进行家族财富的代际传承，如今已越来越受到中国企业家青睐，如碧桂园杨惠妍姐妹，亦是通过这样的方式从掌门人父亲杨国强手上承接财富的。如何将企业及财富平稳地交到二代接班人手里，是当前中国家族企业普遍面临的困境，特别是怎么找到可信任的受托人，更让人举棋不定、费尽周折，这方面可多向杨国强、吴亚军学一学！首富债雷惊爆，为伊消瘦人憔悴！新光圆成、新光控股的控制人周晓光“见证更好的时刻”，几年前新光集团暨新光圆成重组更名新闻媒体见面会上，女董事长周晓光发言时大屏幕上亮出的就是这7个大字。回望2018，时间是最好的证人！它记录了很多奇迹、梦想成真，它也验证许多泡沫、谎言，也忠实地存储着一个个富豪从巅峰上跌落而下的过程。对于最励志的浙江女首富周晓光来说，被一个“债”字愁倒，像一把无情刀，斩削了这位明星企业家头上多少炫目的光环，2018年对她来说，肯定不是一个“更好的时刻”吧！不过，有一点需要指出，假如她和她的家族企业能深刻反思过去，真如她说的下决心“从头再来”，我们也有理由相信，周晓光还能重新站起来的！创业，都是九死一生，常在“冰与火”中煎熬，我们应该尊重每一个创业者和企业家，尤其是那些有责任、敢担当，从哪里跌倒就从哪里站起来的创业家和企业家！新光控股集团董事长周晓光2019年来了，可对于周晓光来说，她陷入的债务窘境并未因日历更换而翻篇，依然是惊魂未定、麻烦还是一大把。1月7日晚间，又有券商股票质押式回购“爆雷”。东兴证券公布了一则诉讼公告，称将虞云新、周晓光、新光集团告上法庭，要求金华法院判决虞云新偿还所欠东兴证券股票质押式回购本金6.99亿元，并支付利息、违约金等1.22亿元。周晓光、新光集团承担连带保证责任。据《每日经济新闻》等媒体报道，新光集团的债务问题已让多家金融机构牵涉其中。1月5日，ST新光发布了一则其与全资子公司的部分债务逾期的公告。中信信托、光大信托牵涉其中，其中中信信托的贷款共四笔，合计9.9亿元；而光大信托的一笔贷款金额为3.8亿元。新光集团资金链的断裂，直接影响及周晓光家族旗下上市公司新光圆成，去年12月2日晚间，新光圆成公告称，因被实行其他风险警示，公司股票简称“新光圆成”变更为“ST新光”。众多的百年家族企业，多非“一夜暴富”，他们登顶财富巅峰都会有一个很漫长的过程。比如，德国的百年老店比比皆是，长青企业更是举不胜举，一个相同的成功经验就是循规蹈矩、脚踏实地、老实做事。债务爆雷，让新光旗下上市公司大股东违规担保、非法占用资金等一大堆问题浮出水面，问题实质在哪儿呢？还是做企业的心态上。回顾过去一年，巨债缠身的周晓光应该痛惜的不是她掉落的头上光环，而是应该痛心她失去过去曾保有的那种踏实做事、立志拼搏的企业家精神；而一旦能看到这些，2018年对于这位最励志的浙江女首富来说，绝不会是“至暗时刻”！生于能源、死于金融，宁夏首富钱途多“歧路”宝塔石化集团董事局主席孙珩超1月22日，昔日宁夏首富孙珩超旗下的“宝塔石化”公告称，由于公司流动性紧张，“14宁宝塔MTN001”到期本息兑付存在不确定性。“14宁宝塔MTN001”发行总额人民币8亿元，本期本息兑付日为2019年1月29日，目前宝塔石化主体评级为BB，该期债券债项评级为BB。而今年1月初，宝塔石化集团所持有的甘肃银行股权被拍卖，后来，“接盘方”是甘肃银行第一大股东旗下子公司，让甘肃银行股权避免“流拍”尴尬。截至目前，宝塔石化集团的票据兑付违约风波，已历经数月，该集团已被列入全国失信被执行人名单。更早时的2018年12月18日，宝塔石化集团董事局主席孙珩超与其子宝塔石化集团财务有限公司董事长孙培华等人，因涉嫌刑事犯罪被批逮捕。2010年，孙珩超家族以24亿元的资产，首登宁夏首富宝座；旗下的宝塔石化，是西北最大的民企炼化企业，顺带一提，掌门人孙珩超还是西南政法大学高材生。过去的2018年，父子俩双双涉嫌刑事犯罪，宁夏首富为何“钱途”多歧路？宝塔集团董事局主席孙珩超回溯宝塔石化掌舵人孙珩超的跌宕人生，其的从商经历颇为传奇。孙珩超，生于1960年，祖籍宁夏中卫，是个农家子弟，本来他不该是农家孩子。他的父亲旧社会时在固原经商赚了一些钱，后参加革命，解放后当过乡长、医院院长。1960年“双反”运动中，因钟鼓楼的修缮，被人诬陷有经济问题，孙珩超的父亲在监狱劳动改造了3个月，全家被下放到宁夏中卫县一个偏僻农村。1970年父亲被平反。虽拿到一些退职补助，可此前孙珩超姐姐却被对方退了婚。农家出身的孙珩超，小时候过着贫困的生活，改变命运的更好的出路就是读书；1979年，19岁的孙珩超考入西北政法学院，毕业后分配中卫县检察院。可孙珩超仍留恋校园那段美好的日子，不到一年，他又转到兰州大学法律系任教，开始了13年的兰大老师生涯。几年下来，“孙老师”成为甘肃省青年法律工作者协会副会长，撰写了《现代国际法原理》、《国民经济管理法律制度》等书籍，成了国内有名的法学学者。期间，他还先后到中国政法大学、中国人民大学等高校进修，不但充实自己；那时的孙珩超，是一个大学教师，还身兼律师、中国国际法学理事。这么说吧，孙珩超不光是宁夏首富，还是一位典型的学者型企业家，对法律知识有研究的企业家，如今却涉嫌刑事犯罪，实在令人唏嘘！孙珩超之子、宝塔少帅孙培华从商后，孙珩超借助曾“红极一时”的商务代理，赚到的人生“第一桶金”，这算是“知识创造财富”，靠的是自己有专业知识。1997年1月，孙珩超收购濒临倒闭的南梁农场小型炼油厂，成立了银川宝塔化工助剂有限公司（一厂），自此走上了波澜壮阔的创业历程，当年6月，宁夏宝塔石化正式成立。后来，宝塔集团，被誉为中国西北部的民企“两桶油”；2015年，宝塔石化拿到了进口原油使用资质，是西北唯一一家取得进口原油使用资质的民营石化企业，号称“五证齐全”的西北民营石化集团。如今，宝塔集团旗下拥有石化、金控、商贸、工程科技、教育、投资控股、新能源等7大产业集团。其中，有一家A股上市公司“宝塔实业”，旗下的财务公司，还是宁夏获批成立的首家集团财务公司。据胡润百富榜的统计，孙珩超的资产为155亿元，另外，宝塔石化中，还有罗运刚（70亿元）、何东翰（65亿元）、纪静（45亿元）三人入围胡润富豪榜单，四人资产共计335亿元。与“宝塔系”四个富豪相比，2017年的宁夏银川的GDP，也不过1803.17亿元。宝塔石化陷入票据危机，可说是“生于能源，死于金融”，背后的问题在哪儿呢？可从孙珩超之子、宝塔少帅孙培华这儿窥视端倪，孙培华是掌控宝塔金控的少帅。孙培华，被父亲孙珩超视为家族企业二代接班人、“宝塔少帅”；他是个80后，生于1986年，现为宝塔集团董事局主席助理、执行董事、执行总裁，宝塔金控董事长。另外，他还出任广东宝塔投资控股有限公司董事长、宝塔石化集团珠海区总裁办总裁，亦是宝塔石化集团财务有限公司董事长。孙培华2005年就读中国石油大学工商管理学院后，每年寒暑假，也像其他宝塔职员一样，每天早8点来到集团上班，接受父亲的“言传身教”，比如阅读文件、外出考察。到他大四时，“阅读”改为“批阅”，旁听会议也变为参加会议，事实上，他已早早进入接班培养环节。孙培华在珠海宝塔厂给在岗职工发红包有篇写“宝塔少帅”专访文章，说了孙培华优秀、能干的一面。大学毕业后，被派往香港处理公司历史遗留问题，2011年5月，他又接手珠海宝塔，其后对“南方宝塔”进行了体制、架构、股权、资产等一系列清理和整合。更后来，这位少帅最凸显的功绩，莫过于宝塔金控。让宝塔石化从一家能源企业转型为“实业+金融”战略体系的大集团，这位80后二代接班人是“灵魂人物”，如文章中说的，他是“头雁”；不过，当下的“宝塔票据风波”，问题的核心症结也是出在金控层面上。官网相关报道中称，在孙培华的参与和推动下，“上市公司‘宝塔实业’实施对外并购，几个重大项目均取得实质性进展”；集团财务公司在他的指导和协调下，“财务公司的‘内部银行’功能日益凸显”，另外，金控旗下的石化融资租赁公司仅用半年时间，已从业务停滞实现盈利等等。期间，孙培华曾马不停蹄地对旗下各类金融公司与涉及金融属性公司进行了调研后，紧接着又到海航、泛海、复星等实业与金融均很优秀的企业交流学习。孙培华表示，宝塔金控要在环渤海、长三角与珠三角三个金融圈有布局，并为宝塔金控确立了“三步走”策略。“三步走”策略：第一步，聚焦集团内部资金流通，研究与寻找金融生产权；第二步，打造宝塔内部资本市场，同时合理有序规划并购其他金融牌照；第三步，做实做宽金融覆盖领域，将宝塔金控打造为宝塔未来发展的载体。南方宝塔董事长孙培华担任集团（珠海）培训中心主任不久前，海航创始人、董事长陈峰前不久受访中提及，“我尘缘未了，欠银行那么多钱还没还呐。”“有关集团去杠杆的指示，我们得心无旁骛地执行。当初买资产是一种需要，现在卖也是一种需要，企业生存的需要。”可陈峰在顿悟“好自为之”之时，做“金控”梦的孙培华与他父亲已身在高墙内，晚了！时间如流水，像河流一样主动行走，一去不复返。历史，是沿岸有时间刻度的一段段河流，企业是行进河流上的船，船长自然是企业家、老板、掌门人。2018年，仅是历史之流里一个极小的刻度单位，有的人逆水行舟、勇往直前，也有的船漏水了，甚至“消失”于洪流之中。同一条河流里，同一历史刻度里，际遇咋就不同呢？2019年，40年改革再出发，首富也好、普普通通的家族企业老板也好，是不是该好好思考这样一些问题：比如如何继续发扬优秀的企业家精神，发掘企业的创造力和能动性，走有质量的成长之路？特别是首富们，是不是该重新找回他们本就曾拥有的那些优秀的成分：传承、实干、开放、创新和责任。

该来的终于要来了？加拿大房市和银行齐被“做空”

加拿大与澳洲一样，堪称“奇迹国家”——澳洲已经连续110个季度没有出现衰退，而加拿大的家庭债务占GDP的比例在过去30年一直处于上升状态，在全球其他国家出现危机去杠杆时，加拿大的家庭却一直都在加杠杆，如今杠其杆水平早已超过美国08年金融危机前水平。即便如此，加拿大的家庭债务不管是占GDP比例还是占可支配收入比例，因为房价的推动一直都在往前冲，不管是加息还是降息“全天候”上涨，如今家庭债务已经绝冠全球。在历次危机中，加拿大房市永远在加杠杆的表现让炒房客和过度加杠杆买房的家庭有恃无恐，但这一次银行家们先颤抖了，开始“做空”房市。如今温哥华的房市，在过去的1月份的销量和销售额双双创出历史新低，暴跌近40%，房价同比暴跌9.1%，但新上市房源暴涨244.6%。这在一定程度上源于加拿大银行的“做空”，而无法直接做空房市的市场却转而选择做空加拿大银行来参与这场“世纪豪赌”。01加拿大“奇迹”加拿大的金融体系和房市在过去30年的表现，特别是08年经济危机时的表现让人刮目相看，全球主要发达国家到处都是哀鸿遍野的去杠杆和银行危机，唯有加拿大的银行和房市异常稳健，这也解释了为什么英国央行邀请了加拿大央行前行长卡尼去掌舵。经济金融体系就像卓别林当年的电影一样：踩到了香蕉皮摔倒后会倍加小心，但躲过了香蕉皮后最后却掉进了沙井里。虽然加拿大在过去也像美国一样经历了经济衰退，但其金融体系的杠杆却一直在增加，特别是以房贷为主的家庭债务占GDP的比例，在08年经济危机时“拒绝”降杠杆后，目前已经绝冠全球。图：加拿大家庭债务占GDP的比例绝冠全球图：其中绝大多数是房贷（温哥华和多伦多尤为如此）图：08年时美国的次贷危机让家庭债务去杠杆，但加拿大“拒绝”，如今其债务与家庭收入的比例已经到达美国次贷危机前的水平（经过口径“一致性”调整后）图：没有经过口径调整的家庭债务与收入比更“吓人”02银行家们开始颤抖看到这种趋势银行家们开始颤抖了。尽管加拿大央行自2017年7月进行了7年以来的首次加息，并且在此后又连加四次至目前的1.75%，但加息仅对市场需求产生了暂时的影响，但认定加拿大房价将永远上涨、即便在出现危机和衰退时也不会暴跌的购房家庭，又开始死命加杠杆往上干。（目前投资需求已经完全消失，并处在“出货”状态）图：加拿大央行政策利率图：加息开始后加拿大家庭杠杆出现了短暂下降后又快速创出历史新高出现这种现象有很多方面的原因。首先是心理层面的“无所畏惧”。因为加拿大的房价即便在次贷危机最严重的时候也保持相对坚挺，即便在08年和15年发生了两次经济衰退，房价最后不但没有下跌反而暴涨，这种“历史经验”让人们坚信房产是最稳赚不赔的投资和保护自己资产的最佳容器。此外，加拿大房贷的某些特殊安排机制也对“维稳”房价起到了重要作用：如浮动利率占比相对较小（仅有25%左右），多数人选择3-5年的固定利率，所以即便央行加息也不会影响到多数人的偿债能力，而对于使用浮动利率和固定利率到期需要重定价的房奴而言，银行加息也不会影响到其月供，银行会通过延长偿还期限的方式将加息多出来的利息负担计入本金平摊到更长的还款期限当中。图：加拿大房贷的“特殊安排”让房奴们感觉不到利率波动的影响另外，人口不断流入的“故事”也让加拿大家庭相信未来房市的需求将保持强劲。此前OECD还用房价/房租比来说事，认为加拿大是所有OECD国家里面房价最“过分”的，根据房租来算加拿大房价被高估了近50%。结果，2017年加拿大移民局宣布未来3年将引进至少100万移民，同时澳洲、美国和英国等地出现了对留学生的“不友好”政策，让加拿大成为英语国家里面的“唯一选择”。大量移民和留学生的涌入，让加拿大的租房市场异常火爆，市区热点房源一挂出来出现百人抢房的奇观。结果大学云集的多伦多的各类租房总体空置率降低至近20年的最低水平，占租房市场最大头的私人公寓和地下室租房空置率仅0.7%，租金更是连年以两位数水平快速上涨，迅速熨平房价/房租比。而最好出租的公寓房的价格更是水涨船高。图：OECD在2017年认为从房价/房租比来看，加拿大房价被高估近50%眼看加息根本抑制不住火热的市场需求，加拿大的银行家们在2018年初祭出了另一个抑制需求的大招：贷款买房可以，但需要对还款能力进行“压力测试”——即目前收入能够承受未来利率在当前基础上再上升2%的压力情境，这实际上起到了抑制房贷需求的作用。03银行“做空”反被空？2018年1月1日正式开始实施的“压力测试”确实对加拿大房市造成了影响，但影响只持续了两三个月，在略微调整之后房价又开始缓步上行回到了2017年时曾经达到过的历史最高点（加拿大房市体量最大的多伦多）。加拿大的很多家庭认为市场已经充分“消化”了压力测试的影响，再加上美联储继续加息的预期已经消失，加拿大在油价暴跌的情况下随后也很难再继续跟进加息，接下来就剩一个方向：继续死命往上干！但素以谨慎著称的加拿大银行体系不愿意“继续往上干”了。毕竟，虽然从“平均数”上看家庭债务“仅占”可支配收入的177%，但实际上约8%的加拿大家庭其债务占可支配收入的350%以上，其债务占全部家庭债务的20%，这部分家庭债务构成了加拿大银行系统中事实上的次贷。（美国次贷危机中300万人失去房屋，也只占总人口的1%，8%的家庭被打爆将会怎样！？没人知道。）房贷像其他商品一样有供给和需求两侧，利率在很大程度上影响到的是需求端（在收入一定的情况下利率越高房贷需求越小），而银行愿意提供多少流动性属于供给端（当然，流动性的松紧程度本身理论上也会影响到利率）。在发现需求端控制手段已经不太管用后，加拿大的银行开始“做空”房市——控制房贷供给量。加拿大央行最新公布的数据显示，2018年12月房贷同比仅增3.1%，创下了近20年来的最低增速，较两年前增速腰斩。而加拿大的五大行均承认，这是银行配合央行指导“故意为之”，以“帮助加拿大营造一个长期健康的房贷和房市环境”。而五大行的高管也都明确表示：2019年的房贷增速不会超过5%，房贷未来将不会是银行业务的增长重点。然而，加拿大银行谨慎的姿态却引来了一群做空的“秃鹫”——目前加拿大六家最大上市银行的所有股份中，平均2.4%的股票都是空头头寸。做空机构们看中的不仅仅是高企的加拿大房价和杠杆比率可能对加拿大银行造成的冲击，其认为加拿大银行如果“放弃”房贷这块产生稳定盈利的肥肉，即便房市不会引发银行危机，加拿大银行未来的盈利能力成疑：加拿大除了金融部门外，80%的本地公司无法产生正向现金流，如此高的僵尸公司比率，也让加拿大银行除了房贷外“无处可逃”。（题外话：所以加拿大在石油和房产熄火之后，必须上大麻）但面对这一做空逻辑，加拿大的银行家们“不以为然”：我们下一步重点是财富管理，好么！？诚然，加拿大由于其特殊的地位，一直以来都吸引了全球各地的大量资本流入，这也是其房价，特别是温哥华和多伦多房价暴涨、房价跟本地收入脱钩的最重要原因之一。理论上如果房市转弱，确实会产生更多的财富管理需求。但这仅仅是理论上的，如果加拿大接下来做出了“错误的决定”，让全世界意识到其可能并非独立的法治国家，整个逻辑可能面临重塑。做空加拿大银行因此也成为了“世纪豪赌”的一部分。

短视频用户大迁徙：隐藏春晚贺岁档背后的娱乐狂欢

摘要：从城市到故乡，从工作到休闲，聚餐团圆、走亲访友、旅游度假，传统的过年方式被他们用短视频的方式搬到互联网上。“有钱没钱，回家过年”。在快手和抖音这两个时下最热的短视频平台上，回乡潮的主题格外凸显。北京东三环国贸的Lucy秒变成为村里的“翠花”，Tom变成了村口的“二蛋”，他们用短视频记录下了自己穿衣打扮上画风的巨大改变。这仅仅是他们“回乡”在短视频上呈现的第一步,而真正的“大餐”在后面。从城市到故乡，从工作到休闲，聚餐团圆、走亲访友、旅游度假，传统的过年方式被他们用短视频的方式搬到互联网上——用家人朋友的照片制作短视频拜年；直播自家的年夜饭；一边看春晚一边开弹幕吐槽。很多人发现，微信朋友圈也出现了好友的短视频动态，而内容无一例外和我们春节的娱乐活动相关。快手、抖音两个短视频平台推出了新年主题的活动，此外，映客直播、YY直播也推出了特有的春节活动和策划。不论是作揖行礼、还是玩笑逗乐，科技赋能传统文化，短视频和直播使得春节年味更浓。短视频拜年成“风潮”面对手机镜头，录下新春祝福，将拜年视频发送给亲人和粉丝。拜年本身就是春年的传统习俗，短视频提供一种更为轻松的交流和拜年方式。年轻人时刻都可以通过短视频分享自己的状态。“嘿人李逵”，90后非洲加纳小伙，当下被誉为“全网最火的外国人”。他在快手平台上上传了一个关于红包的短视频。他以亲身经历诠释了这些年红包的改变，他收到了3个亲戚们的纸质红包，和一些电子红包。在短视频拜年改变的不仅仅是红包，还融入了“黑科技”。今年春节，快手上线了系列魔法表情和创意玩法，AR空投红包、手势拜年、颜值、表情PK大作战、聚宝盆游戏等玩法，用黑科技对用户的颜值、表情、人气和创意等进行“挑战”与“互动”。不仅仅是快手，抖音自主研发上线了“拉春联”特效，用户在使用特效拍摄视频时做出拜年的手势就可以触发特效，屏幕中会出现不同类型的春联。同期，配合特效，抖音站内发起了“拜个抖音年”的话题活动。22岁的代古拉k， 2019年春节期间，她参与了抖音平台“抖迎金猪年，猪年一起做猪猪公主的策划”，大红色的背景，特效生成的鞭炮、灯笼，元宝和金币，这个拜年短视频得到了6.5W的赞，2千多条评论。如此密集的互动，背后凸显的是移动互联网用户使用时长持续增长。QuestMobile1月发布的《中国移动互联网2018年度大报告》，2018年12月移动互联网月人均单日使用时长突破341.2分钟，同比增加63分钟，其中短视频和即时通讯月总使用时长同比增量占比33.1%和18.6%。短视频的用户使用时长的增长非一日之功。短视频拜年兴起于2014年。这几年，随着智能手机的普及，自制短视频的操作越来越简单。只要一部手机，拍摄一个15秒的拜年视频变的非常容易。这种容易使得短视频拜年在作为2019年成为“风潮”。一场声势浩大的春节直播北方主播直播着包饺子，南方主播直播着逛花市，各地的年俗文化差异是春节期间移动直播的最佳主题。春节前夕，映客直播打造了首档线上直播春晚，集结映客五大频道，超过30位主播将悉数亮相。汪小欠是这30位主播中的一个，映客为汪小欠制作的春晚海报文案足以形容她的直播故事，“一个人的舞台并不落寞，一开嗓就赢了全世界”。汪小欠本名叫汪妍，是个非常逗比的东北大妞。她从小喜欢二人转表演，14岁正式在艺校学习东北二人转，16岁便上台表演。曾在2016年参加《中央7套乡村》大世界牛人大赛，获十大牛人奖。后来汪小欠因为偶然的机会接触到映客直播，从看朋友直播，到自己尝试开启直播之路。刚开始的直播并不顺利，经济压力大，没钱刷礼物，播一天能挣10元钱自己就非常激动。她坚持每天直播10小时以上，非常敬业。汪小欠有一次因为意外烫伤了脚，但她依然坚持给粉丝们表演翻跟头。来回反复折腾导致感染伤口，最后还落了疤痕。凭着这种拼搏的劲头和热心性格，“汪小欠”这个充满东北话特色的名字，在映客越来越火了起来……”汪小欠直播拍摄的地点，选在了有着“京城最小剧场”之称的魁德社。魁德社由北京曲艺“十老”之一于德魁创建，曾以“一间房、一张桌、一把椅、一演员，七旬翁独撑京城最小剧场”而闻名。汪小欠天生就有股亲和力，很快就和魁德社的第三代传人于小章老人聊得热络起来，甚至直接用老人的快板、扇子、二胡等道具，直接给直播间的粉丝们表演起二人转。据了解，此次映客温情首发新年海报，主题是“新年映画随处开场”，主播们不用舍弃和家人团圆的机会，就可以为观众献上一台演出。主播们不仅线上可以和观众团圆，线下也可以和家人团圆。此外，YY推出了“金猪迎新春”的活动，包括YY锦鲤，财神大宝箱，贺岁迎福袋等，1月31日开始，2月11日截止。直播与电商的结合被视为直播变现的重要途径，电商直播自然不能放过春节商机。1月末，淘宝直播机构大会上，淘宝直播负责人赵圆圆透露，淘宝直播独立App将在春节前上线。淘宝直播是阿里巴巴推出的直播平台，定位于“消费类直播”，涵盖的范畴包括母婴、美妆、潮搭、运动健身等。赵圆圆表示，自2016年3月份试运营以来，截至2018年，平台每天直播场次超过5万场，其中超过一半的观众为90后。年终岁末，温馨团圆，分享快乐，表达祝福。从过往的短信拜年到曾经的图片拜年，再到今年的短视频拜年；在大大小小的移动屏幕里，传统的春节因为科技焕发出新的光彩。

专家预测 2019年悉尼房价或再跌10%

2019年已经到来，房地产专家在展望今年的悉尼房地产市场时表示，悉尼房价预计将进一步下跌，房产拍卖数量将减少，房地产开发会不景气。据澳洲Domain房地产网消息，专家认为，悉尼的房产市场目前已经处于几十年来最严重的衰退之中，但随着买家继续受到更严格的贷款限制，价格预计会进一步下跌。尽管去年12月份澳洲审慎监管局取消了银行发放仅还利息房贷的上限，但AMP集团的首席经济师Shane Oliver预计，信贷紧缩将会持续，房价将会再下跌10%。Oliver表示，综合信用报告规定的实施意味着信贷机构需要考虑买家在申请房贷时已持有的其它贷款和债务。更广范围的信用可见度可能会使已背负其它债务的人们更难以获得进一步的贷款。房贷的审批将会更注重申请者还贷的可靠性和其总债务。除此之外，银行业皇家委员的最终调查报告会将于2月份出台，预计银行和买家在一段时间内都会继续持谨慎的态度。不过，皇家委员会的报告是否会带来进一步的压力还有待观察。Starr Partners房地产公司总裁Douglas Driscoll表示，信贷紧缩和买家信心下滑将会使房屋拍卖清出率继续保持低位（过去两个月都低于50%），而且选择拍卖方式售房的人数将减少。Driscoll预计，今年上半年悉尼的房产拍卖成交率仍将徘徊在低于50%的水平，但他同时表示，卖家不应该认为流拍就是失败 ，因为在拍卖过后被售出的房产数量在不断增加。他还补充道，由于政策未卜，今年的开端悉尼房产市场会在新州选举和联邦大选之前处于停滞的状态，然而，买家不应期望房价会出现坠崖式的下跌，应尽可能地抓住物超所值的机会。他警告,“当你发觉市场触底时，为时已晚。” “你可以等待，市场可能会再下跌3%至5%，但这（从长远来讲）可以忽略不计。”Driscoll表示，东区和下北岸的房价将会保持在较好的水平，因为高端房产市场对投资者的依赖程度较低，同时还有来自本地和外国的现金充裕的买家。他认为，可能出现问题的是那些有很多楼花公寓项目的地区，因为这些公寓房的估值会越来越比购买价低，而人们无法贷到成交所需的金额。但开发商游说团体Urban Taskforce的总裁Chris Johnson则表示，他虽然预计成交违约的情况会增加，但认为不会是一个大问题。他说，可能出现的问题是贷款限制对实施项目的能力所产生的压力，特别是对于那些可能越来越多的需要“退出游戏”的小型开发商而言。他认为，今年房地产开发将不会是繁荣的一年，但会维持不变。地理位置优越的地区的项目将会继续进行，特别是靠近市中心或Parramatta的地区。Driscoll 还表示，投资者在市场繁荣的时期购买了大量的新公寓房，这对于租房者来说是个好消息，人们将可能看到Zetland和Parramatta等地区的房租下降。

过年租个礼服租个包 春节迎来新租赁经济小高潮

“一三五背Prada、二四六穿Gucci”，共享经济的风一直从单车、充电宝、汽车，又吹到了名牌衣服、奢侈品包包领域。年前，阿娇就租了一套总共3000多块的名牌衣服，这是她花500元左右购买某平台月度会员后租到的衣服。每月拿6000块钱工资，加上房租、交通成本压力，阿娇不得不“以租代买”。她打算穿上它出现在大年初四的同学聚会，听说同学们一个个都混得很风光，第一次用租衣软件的她坦承：自己虚荣心作祟，怕被比下去。和阿娇不同，供职于一家金融公司的女白领Lisa则是租赁平台的老用户了，因为需要经常出席行业会议的商务需求，她经常会在一些平台租各式各样的名牌包包，况且昂贵的包包清洗打理起来又贵又麻烦，工作忙碌的她也几乎没什么时间来打理。Lisa喜欢也习惯上这种绿色环保的生活方式。春节掀起租赁小高潮尽管初心不同，不同行业、收入的群体对于租名牌包包、衣服等奢侈品都存在一定需求。女神派创始人徐百姿告诉猎云网，在宏观消费环境与社交分享平台高速发展的当下，品质型消费呈现爆炸式分裂增长，越来越多的产品类别中，相对于直接拥有属于自己的产品，大量消费者们表现出更加青睐于通过租赁模式，获得更优质的体验。80后、90后消费观念正处在持续的迭代和升级中。CBNData问卷调研显示，33%的90后非常认同“我的兴趣来得快去得也快，很多东西买完没多久就闲置了”。为了避免过多的闲置浪费以及对于新鲜感的渴求等需求正在推动租赁经济的逐步发展。《2018中国互联网消费生态大数据报告》显示，新租赁经济正在进入全面发展的快车道，刻板印象中喜欢冲动消费的小年轻们，也越来越偏爱“以租代买”的轻生活。对于用户来说，以租代买的形式有不少优势。“（租物）帮助她们节省了置装消费和退换货的麻烦的同时，还减少了家庭衣橱不断膨胀的负担和淘汰服饰对环境的危害等，实践一种既省钱，又环保的新时尚生活方式。目前，在年轻一代消费者的带动下，循环经济也正在演化成一个全民参与的新生活方式。”女神派相关负责人谈到。而春节期间，新租赁市场更是迎来一波小高潮。过年的亲戚、老同学聚会上，不少国人的攀比心态显露无疑，和阿娇一样有着虚荣心的人也不在少数。“以租代买”体面地回家过年成了很多人的新选择。不久前，芝麻信用相关负责人曾表示，租赁期在春节长假的信用租订单同比增长超过了100%。随着春节临近，这个数字还会继续增长。2018闲鱼租衣数据也显示，一般节假日会形成不同的出游租小高潮。其中春节人均单次租衣件数是平日的三倍，其次是国庆节、年会季等。女神派方面告诉猎云网，近期礼服日租订单量已翻三倍。女神派还特别在2018年底春节前推出了包月穿新衣服务——通过女神派包月穿新衣服务，用户成为会员后，就可以每月收到4件全新带吊牌的时装。包月穿新衣服务在春节前一经推出后，反响热烈。“春节前正好是年会礼服租赁的高峰，到店体验和线上预约到家试穿的用户络绎不绝。”女神派相关负责人表示，“对于春节假期出游、度假、街拍的用户来说，新租赁消费模式非常适合这些爱分享的女性。”百格创始人朱烨也曾对媒体表示，今年节前租包的订单量“指数级”增长，去年节前300单，今年1月已破万单。深圳和广州两地订单量占全国的20%。免押模式助力新租赁经济不论是春节还是日常生活，都显露出新租赁经济开始崛起的趋势，并开始向不同消费场景延伸。《2018国民“轻生活”报告》显示，近九成消费者在生活中使用过租赁服务。市场也随之出现不少提供租赁服务的创业公司：比如衣物租赁平台有女神派、衣二三；珠宝包包租赁平台幸福纪、百格、心上有喵、包租婆、抖包包等；手机租赁平台有人人租机、享换机、机蜜；专注智能硬件租赁平台探物、享玩......上海金融与法律研究院最近发布的《2019新租赁经济报告》指出，租赁的物品中以3C数码、服装饰物、图书成为使用频次最高的物品。除了已经被广为接受的租赁服务，市场上也在探索生活中更多的选择和可能性。比如玩具租赁平台云乐汇、玩多多、租来租趣等，家电租赁平台淘租公等等。如果说以前大家还在因为押金而望而却步，以信用代替押金的新租赁经济，则在很大程度上降低了门槛。据CBNData问卷调研发现，绝大多数90后95后年轻人都已经开通了芝麻分来使用共享、租借等服务。不仅用户租借成本降低，也进一步推动了租赁经济市场。比如芝麻分超过650分，就可以在衣二三免押租衣，采用信用免押机制后，用户增长了138%，免押的渗透率高达93%。不仅衣二三，芝麻信用的数据显示，推行信用免押服务的企业，尤其是手机、3C数码、服装等，大部分商品免押金后用户违约率减少一半，新用户增长了60%以上。女神派方面则认为，芝麻信用良好的风控体系解决了新租赁模式下的诚信保障问题，用户更省钱，平台也能优化体验。押金环节的免除，直接降低用户的尝新门槛，对平台获客和销售转化带来显著提升。正如《2019新租赁经济报告》指出，经过近几年的“野蛮生长”和无序竞争，以多起共享单车企业倒闭，千万用户押金难退为标志和转折点，以押金为核心、甚至为主要盈利模式的伪共享经济模式已死。2019年共享经济进入下半场，信用取代押金的新租赁经济成为行业趋势，降低了用户使用门槛和资金风险。由此可见，租赁经济市场有了更大的发展空间。未来三年有望保持年均30%以上速度增长。明年有望突破10万亿元，参与租赁经济服务提供者人数也将过亿人。新租赁市场仍面临诸多考验尽管信用租赁一定程度上降低了门槛，但也面临着另一个问题：因信用危机导致的坏账、死账问题。且对于平台方来说，租赁的流程要复杂得多。不仅涉及到采购、租赁，用户灵活，还涉及后端回收、清洗消毒等多个环节，因此租赁平台方需要强大的运营能力。但对于租物回家过年的行为，身边也不乏诸多吐槽：首先村里的亲戚也不一定知道这个包有多贵；先租个名牌包，发现和整身行头不搭配，还得再租一整身衣服，又租了一辆车。有没有必要为虚荣心买这么大的单仍然是大部分人心中的顾虑。因此，这种消费观念仍需要漫长的教育期。其次，从用户端来看，2018闲鱼租衣数据显示，全国最爱租衣城市top10入围包括北京、上海、深圳、杭州、广州等几乎均为一线城市，二三四线城市的巨大的市场潜力仍未发掘出来，且租赁教育成本较高，需要漫长的教育期。总而言之，相比美国渗透率达22%的消费租赁市场，我国仅4%的数字显得微不足道，国内租赁模式现在才刚刚兴起，行业仍处于共同教育消费者的阶段，可以肯定的是未来发展前景十分广阔，也会有越来越多的创业者加入其中，但以上考验是否有标准化的解决方案决定着新租赁经济究竟能走多远。

“日行万步”是营销骗局？研究称比步数更重要的是这个

外媒称，“日行万步身体就会更好”一直以来都是深植人们心中的健康常识，许多人还喜欢通过计步器来计算每天的运动量，但研究发现“日行万步”可能是营销的“骗局”，一味追求走步数量未必就能达到健身的最佳效果。据美国《华盛顿邮报》网站1月28日报道，“日行万步”成为社交媒体上流行的主题标签，许多人的手腕上戴着装有计步器和心脏监视器的手表。他们随时把手机拿在手上，以确保不会错过一步。资料图片但那些每天忠实地坚持走1万步或说自己没有实现“日行万步”目标的人可能会惊讶地发现，这个被广泛接受的目标并不是多年科学研究的结果。相反，它源自1965年日本一位卫生科学教授发明的计步器营销活动，他认为每天走1万步就能帮助日本人避免肥胖。这个计步器的名字叫“万步计（Manpo-Kei）”，它的广告说：“让我们每天走1万步！”报道称，多年来，许多研究人员一直在研究“日行万步”是否科学。根据《国际行为营养与体育活动杂志》发表的一篇2011年的研究评论，虽然每天一万步的目标并非普遍适用于所有年龄和身体机能水平，但它被认为是“健康成年人的合理目标”。但也有医生指出，虽然计算步数可以让人们变得更积极，但这也可以通过强调他们无法实现日常目标来使人们泄气，最终阻止他们锻炼。资料图片那么走得多就一定好吗？英国广播公司科学节目制作组曾对“每日万步走”进行了测试，发现一味追求走步数量未必就能达到健身的最佳效果。研究人员把志愿者分成两个小组，每个人都佩戴上运动监视器，它会记录佩戴者的活动量以及剧烈程度。一组的目标是每天要走完一万步（大约8公里），另外一组每天完成3个10分钟的快步走，加在一起的步数大约为3000步，即2.4公里。研究人员在研究了志愿者的数据之后发现，快步走的这组志愿者占明显的优势。同每天走一万步的志愿者相比，快步走志愿者实际上不但完成了既定目标，还多做了30%“中等到比较剧烈的运动”。报道称，虽然这组志愿者走得没有万步走志愿者多，但是由于速度快，他们的心律增加，有点上气不接下气，这才起到了锻炼的作用。而且，每天3个10分钟的快走也相对容易挤出时间，对身体更有益。因此，下次你再计划步行锻炼时，不妨记住，步数是次要，关键在速度！

轻奢之争

Coach和Michael Kors相继出手收购的背后，是轻奢行业格局的震荡美国轻奢巨头之间的收购战已暂告一段落，接下来如何运用手中的筹码才是赢得市场的关键。Coach母公司Tapestry和Michael Kors母公司Capri先后于本周发布最新季度业绩报告，结果却在资本市场引发两种截然不同的反应，前者股价大跌18%，后者股价却大涨逾11%，皆与旗下收购品牌的表现有关。据时尚头条网数据，在截至2018年12月29日的第二财季内，Tapestry集团销售额增长1%至18亿美元，净利润则猛涨301%至2.548亿美元，均不及分析师预期。期内，核心品牌Coach销售额增长2%至12.5亿美元，Stuart Weitzman销售额增长3%至1.24亿美元，但Kate Spade销售额意外下降1%至4.28亿美元，而预期为增长11%至4.85亿美元。图为Tapestry集团第二财季主要业绩数据，点击图片查看更清晰图为Capri集团第二财季主要业绩数据Capri集团整体表现虽不及Tapestry集团，在截至2018年12月29日的第三财季内的收入几乎与2017年同期持平录得14.4亿美元，且净利润下跌9.1%至1.9亿美元，核心品牌Michael Kors销售额同比下跌4%至12.76亿美元，但Jimmy Choo销售额大涨49.9%至1.62亿美元，抵消了Michael Kors收入下滑的影响。令投资者保持信心的还有Capri集团去年用21亿美元拿下的意大利奢侈品牌Versace，集团董事长兼首席执行官John Idol表示，Michael Kors未来会继续落实“Runway 2020战略计划”，以实现明年业绩恢复增长的目标，并预计Capri集团2018年全年总收入约为52.2亿美元，高于先前预测的51.3亿美元。他还强调，在完成对Versace的收购后，Capri集团年收入有望进入80亿美元俱乐部。Tapestry集团首席执行官Victor Luis则将Kate Spade销售额的下滑归咎于全球旅游零售的下降和经济不稳定，他还透露，集团对已更新形象和Logo的Kate Spade持有信心，将把营销资金集中到该品牌上以全力支持创意总监Nicola Glass新系列的推出。不过分析师对此并不买账，认为Kate Spade业绩表现已非一日之寒，市场越来越怀疑Tapestry集团是否有能力让该品牌恢复长期可持续的盈利。Saunders分析师则称Tapestry集团旗下的品牌矩阵乏善可陈，并指出集团用24亿美元买下Kate Spade是一笔失败的交易。瑞银目前对Tapestry股票的目标价格为56美元，Telsey咨询集团分析师在给客户的一份报告中表示对Capri集团持保留意见，并认为Michael Kors收入的下滑或令集团2019财年收入无增长，令业界对全球零售市场的担忧加剧。▌从“三足鼎立”到“二雄争霸”Coach和Michael Kors相继出手收购的背后，是美国轻奢格局的震荡。轻奢在英文中的单词为“Affordable Luxury”，即价格适中、可负担的奢侈品，代表品牌包括Michael Kors、Tory Burch和Kate Spade等，此外Coach、Ralph Lauren等一些系列产品等也会被归入其中。在2008年全球经济大幅波动后，轻奢类品牌深受白领阶级和年轻消费者的喜爱。在当时的美国市场，无论是创立于1941年的Coach，还是较为年轻的Michael Kors和Kate Spade，均被视为轻奢界的佼佼者，风头一时无两。一时间，Coach、Michael Kors和Kate Spade的专柜占据了各大美国百货最佳的位置，Michael Kors更击败Ralph Lauren和Marc Jacobs，成为消费者最喜爱的美国品牌，几乎人手一只，Kate Spade在时尚圈的地位则一度与Gucci手袋并列。可惜好景不长，随着互联网和社交媒体的不断普及、消费者对新鲜感和品质的追求不断提高，以及长年依赖批发百货渠道导致的过度促销，2014年，Coach、Michael Kors和Kate Spade瞬间成为消费者最嫌弃的“街款”，业绩也随之一落千丈。Michael Kors股价则在不到2年内，从历史最高点暴跌60%。在最鼎盛时期，美国消费者几乎人手一只Michael Kors手袋不仅Michael Kors的股票受到影响，Coach和Kate Spade也遭遇股价下跌的困扰，分析师纷纷将三个轻奢品牌的评级下调至“减持”，更认为这些轻奢品牌的手袋已不适合精英消费者，价格设置更倾向于大众消费。2013年12月，仅39%的受访美国女性表示更喜欢Coach，而2013年11月时该数据为42%。事实上，轻奢品牌的集体沦陷，原因不全在于品牌自身，整个时尚界至今已经遭受了至少3年的低迷困境，基本上每个品牌都面临过零售业寒冬的冲击，美元走强、旅游消费下滑以及消费行为极端化等问题至今仍就存在。此外，由于美国零售空间产能过剩，关店并不能帮助轻奢品牌，种种阻碍使得Coach、Michael Kors和Kate Spade的前进步伐愈发缓慢。最先倒下的是Kate Spade。2006年，该品牌被同名创始人夫妇出售给美国高端连锁百货Neiman Marcus。进入21世纪后，尽管易主后的Kate Spade一直在努力尝试增加消费者对手袋和小皮具的需求，但收效甚微，更被迫关闭了副线Kate Spade Saturday和男装品牌 Jack Spade，以把重点放在核心品牌Kate Spade New York的发展。由于产品缺乏新意，Kate Spade成为全球奢侈时尚行业大洗牌中的牺牲者由于消费者到实体店购物频率减少，转移至网上购物，Kate Spade在美国百货门店的手袋销售也急剧下滑，品牌业绩大不如前，在对冲基金 Caerus Investors 的督促下，Kate Spade于2017年5月被Coach集团收购，从纽约证券交易所退市成为后者的全资子公司，Coach随后更名为“Tapestry”。深有意味的是，Michael Kors也是Kate Spade的竞购者之一，当时还在与Coach争夺英国奢侈品牌Jimmy Choo。Coach拿下Kate Spade后，Michael Kors迅速用12亿美元将Jimmy Choo收入囊中，并于上个月正式更名为Capri集团，标志着美国轻奢市场已进入新的阶段。▌收购容易经营难花钱收购新品牌来刺激业绩增长，这是业界巨头的惯用手段，但真正的挑战在于接手后的管理和经营。Tapestry集团在买下Kate Spade后保持品牌的独立运营，但更换了首席执行官和创意总监两个关键人物，先后任命Nicola Glass和Anna Bakst为新创意总监和首席执行官，并表示在后端供应链上会与Kate Spade共享Coach、Stuart Weitzman的资源以提升效率。本月初，Nicola Glass在Kate Spade负责的首个2019春夏系列正式公布，一同发布的还有Kate Spade的全新形象和Logo。在新Logo中，Kate Spade去掉了此前最明显的标志“黑桃”，只保留了“Kate Spade New York”字样，未来“黑桃”元素会单独出现在产品设计和包装中，品牌主色调则确定为粉红色，辅助色为绿色。为此，Kate Spade于近日清空了原有的官方图片，更换新的广告大片。Victor Luis 在最新财报中坦承，Kate Spade 业绩不佳与此前创意团队的设计缺乏新意有关，而Nicola Glass推出的新系列很好地传达了品牌“可爱、女性化”的DNA，部分新品上架后在市场中获得了积极的反响。换了新创意总监和管理团队后的Kate Spade正以全新的形象重新投入市场据悉，Kate Spade在减少促销活动的同时还计划大力扩张充满潜力的中国市场，预计今年会开设50至60家门店，并于1月16日邀请中国90后女演员孙怡出任大中华区品牌大使。汇丰银行消费者和零售研究全球联合主管 Erwan Rambourg预计，Kate Spade 的重组举措最快要到下个季度才能看到成效。除Kate Spade外，Tapestry集团于2015年收购的Stuart Weitzman目前也陷入转型阵痛。在原创意总监Giovanni Morelli因不当行为离职后，该品牌于去年5月任命鞋履界资深人士Edmundo Castillo为其产品设计负责人，此前还任命来自Salvatore Ferragamo的Eraldo Polleto为首席执行官。1月23日，Stuart Weitzman宣布中国女演员杨幂为全球代言人。相较之下，Capri集团给予了Jimmy Choo更高的自由度，在交易完成后Pierre Denis继续担任Jimmy Choo的首席执行官，Sandra Choi也继续担任创意总监，这在一定程度上为品牌留住了原有的消费群体。图为Jimmy Choo与Off-White合作推出的鞋履产品Pierre Deni表示，虽然Jimmy Choo以鞋履起家，但同时也提供配饰和皮具品类，并计划开发化妆品系列，于去年8月13日正式发售全新香水Fever。去年2月，Jimmy Choo以戴安娜王妃为灵感为Off-White 设计春季系列的鞋履，这也是首次由商业鞋履品牌与成衣设计师直接合作。有分析称Jimmy Choo正在遵循Louis Vuitton与Supreme 、Manolo Blahnik与Vetements的合作模式。John Idol早前透露，Capri集团经营Jimmy Choo的宗旨是在维护原有消费者的基础上，吸引更多千禧一代消费者，重申该品牌将有潜力成为10亿美元的品牌，未来会加大对Jimmy Choo的战略投资力度，并扩大配饰业务。现在看来，至少在业绩层面上Capri集团用12亿美元买下的Jimmy Choo的决定，对比Tapestry集团花了1倍价钱才拿下的Kate Spade更为明智。有分析认为，和美国品牌一旦流行起来就会迅速商业化的做法不同，Jimmy Choo和Versace等欧洲奢侈品牌更专注于长期的品牌耐心建设，这与Michael Kors一贯的模式恰好形成互补。▌轻奢是个伪命题吗奢侈品市场正出现两极分化趋势。随着Versace收购交易的达成，和新一轮震荡的开始，Capri集团和Tapestry集团正站在同一条起跑线上，二者向LVMH、开云集团发起挑战的野心愈发明显。目前，Tapestry集团旗下品牌矩阵为定位奢侈高端的Coach、鞋履品牌Stuart Weitzman和走年轻路线的Kate Spade，Capri集团手中的牌则为Michael Kors、Jimmy Choo和Versace。其中核心的Coach与Michael Kors至今仍处于转型期，业绩表现涨跌不定，Stuart Weitzman和Jimmy Choo两个鞋履品牌在遭遇运动风潮兴起的打击后，走向了两个相反的方向，一个因产品迟迟没有创新销售额不断下滑，另一个则通过与Off-White等潮流品牌合作推出新产品而收入大涨。尽管Versace最新的销售数据还未归入Capri集团财报，但据早前数据显示，该品牌2017年销售额为6.86亿欧元，更由亏转盈录得净利润1500万欧元。品牌CEO Jonathan Akeroyd表示，经过2016年的低潮期和2017年的转型期后，Versace或很快实现年销售额10亿欧元的目标。图为Michael Kors 2019年春夏广告大片John Idol预计，在完成对Versace的收购后，Capri集团年收入有望达80亿美元Victor Luis则透露，目前Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman在供应链方面的资源整合已基本完成，未来将在现有基础上对各品牌进行营销和国际化扩张方面的再投资。对于竞争对手Capri集团，Victor Luis认为这对集团并未造成压力，Tapestry会继续寻求合适的收购对象。尽管在体量上，现在的Capri集团和Tapestry集团与旗下拥有超过70个奢侈时尚品牌的LVMH和持有Gucci、Balenciaga和Saint Laurent三张王牌的开云集团依然无法相提并论，但Tapestry和Capri集团的出现于美国奢侈时尚行业而言已是一大突破，意味着以二者为代表的美国奢侈时尚势力在加速崛起，轻奢侈的市场概念也正在消解。有分析指出，为了刺激收入增长，Capri和Tapestry集团的收购军备战会继续打响，现在业界已经指出了这两家集团的一些潜在收购对象，其中许多公司来自欧洲，行业分析师提到的配饰品牌包括意大利的 Furla 、法国的 Longchamp等，这二者都是家族企业，拥有强劲的增长业绩并且店铺遍布全球各地，而从事奢侈品业务的银行家还提到了英国另一个传统品牌 Mulberry。John Idol曾坦承，对于Michael Kors来说，收购Jimmy Choo等品牌是集团构建“美国LVMH”大计划中的一部分，未来会继续关注充满个性、潜力并具有国际化视野的时尚品牌。Victor Luis认为，Kate Spade的利润最终可与Coach保持同步，预计截至2019年6月的财年，Kate Spade将贡献1亿美元至1.15亿美元的利润。 对于未来的发展，Victor Luis强调正如新名字“Tapestry”的寓意，集团将不再限于服饰领域。至此，“美国LVMH”似乎已呼之欲出，不过Luca Solca却指出建立“美国LVMH”的可能性极小，他认为即使包括Capri、Tapestry在内的四大美国轻奢集团合并市值也无法与欧洲奢侈品巨头相匹敌，而众多传统欧洲奢侈品牌已开始展开自救且渐显成效。与此同时，Tory Burch、Rebecca Minkoff等第二梯队的轻奢品牌也在加速崛起，据悉前者公司的估值自2009年起已翻了7倍，这给Coach和Michael Kors两个品牌的未来发展增添了更多不确定性。不过，美国奢侈品巨头需要面对的另一大困境或许来源于经济环境的影响。据女装日报援引匿名分析师称，美国还将有更多的时尚零售商申请破产保护，该分析师续指，尽管线上销售有所提升，有助于抵消实体店销售下滑的影响，但也降低了消费者的冲动购物。有报告显示，消费者在网上购物更具有目的性，促销活动或免运费等福利也进一步对盈利造成压力。时尚商业快讯早前报道，尽管假日销售创新高，但由于美国减税措施效果减退，货币、财政政策存在不确定性，以及贸易摩擦的负面影响，美国去年12月消费者信心指数再度下降至128.1。正如LVMH老板Bernard Arnault早前预测，自从特朗普当选美国总统后保护主义崛起正成为困扰奢侈时尚零售的重要威胁，在愈发复杂的全球市场竞争中，品牌必须变得更加鲜明、更加锐化、更有辨识度才能持续保持吸引力。值得警惕的是，随着市场越来越拥挤，没有突出特点、不能让消费者知道它们代表什么的轻奢侈品牌更难获取消费者有限的注意力。进一步说，消费者当下需要的是性价比极高的品牌，但不是所谓的“中档”奢侈品牌，轻奢侈看起来是一个伪命题，从近2年的疯狂收购来看，轻奢侈巨头们也正在修正错误的业务模式。

研究人员开发“增肌式”自生长材料

日本北海道大学研究人员研发出一种新材料，可以像健身增肌那样在反复拉伸后变得更强健，未来有望用于制造柔性“机械护甲”。日前发表在美国《科学》杂志上的这项研究显示，北海道大学龚剑萍团队受到骨骼肌生长特性的启发而开发出这种新材料。在健身房训练后，骨骼肌肌肉纤维会撕裂，而血液会运送新的氨基酸以生成更强壮的新纤维。研究人员设计了一种有双重网络结构的水凝胶材料，它有两层高分子聚合物网络，一层硬而脆，另一层软而韧。这种水凝胶材料浸泡在一种含有单分子的溶液中，这些单分子就像血液中的氨基酸，可以构建高分子聚合物的新“肌肉”。研究显示，当水凝胶受到拉伸的力时，硬而脆的高分子链会断裂，溶液中的单分子会连接到高分子链上，使材料变得更硬，而反复拉伸后，这种材料的强度和硬度可分别提高1.5倍和23倍，而高分子聚合物的重量可以增加86%。研究人员说，这种自生长材料有望用于制造柔性的护具，供骨骼损伤患者使用。

Google Play现恶意应用 窃取用户虚拟币

计算机安全软件厂商Eset研究人员Lukas Stefanko在谷歌Play应用商店发现一款恶意应用，其目的是窃取用户的虚拟货币。这款恶意件伪装成合法的虚拟货币应用，能利用属于黑客的钱包地址取代拷贝到Android剪贴板中的钱包地址。利用这款应用把虚拟货币转入自己选择的钱包中的用户，会把虚拟货币转入黑客的钱包。谷歌Play中的这款剪贴恶意件模仿了一款被称作MetaMask的服务，MetaMask使浏览器能运行支持虚拟货币以太坊的应用。被Eset称作Android/Clipper.C的这款恶意件，主要目的是窃取可以控制以太坊的证书。它也可以利用属于黑客的钱包地址取代被拷贝到剪贴板中的比特币和以太坊钱包地址。目前，谷歌已经下架了这款恶意应用。 Stefanko表示，这是剪贴恶意件首次现身谷歌Play。

“跨国视频造假窝点”曝光！这个大规模数据集，帮AI揪出99%换脸视频

摘要：现在，deepfake等技术的出现大大降低了换脸门槛，人们不仅用它来制造政要们的假新闻，还用它来制造女明星的色情片。上回说到，奥巴马deepfake怼川普，斯嘉丽怒斥网友假视频。deepfake，视频造假神器，把一个人的脸庞，转移到另一个的身上，让假新闻轻松传播到全网。这下，不管是政要还是明星，都被“有视频有真相”的绯闻缠身，跳进密西西比河洗不清了。即使是普通人，万一哪天被人构陷，做了小视频发到女朋友那里，恐怕是膝盖跪键盘，有嘴说不清。因为你看，这些视频你能辨认出真假？这张动图来自一段电视新闻男主播说话的视频，它是真的吗？换这位女主播，她口播的这段视频是真的吗？这位呢？看起来毫无违和感，实际上，没有一个是真的。视频（动图）上的这些人，从来都没有做出过这些口型和表情。而且，这样的假视频，最近市面上出现了一大堆，来自一个德国意大利跨国团伙。这一批视频里，包含没处理过的真实视频和处理过的假视频。真实视频都来自YouTube；而假视频则是他们用三种方法造假生成的。这批视频数量也很惊人，总量多达1000段，总共超过150万帧，原始视频超过1.5 TB，其中视频质量最差的也有480p，甚至还有达到1080p的高清视频。嗯，没错，这个团伙是一群高校里的AI研究者，而这些假视频，是一个数据集，名叫FaceForensics++。有了这个数据集，就可以训练神经网络，鉴定出那些被AI换了脸的假视频，证明你的清白，拯救你的膝盖、键盘和女友。以AI攻AI这些假视频不仅出自不同的造假方法，质量也分三个等级。有原始的输出视频RAW、高质量视频HQ（使用h.264，参数为23进行压缩）和低质量视频LQ（参数为40）。效果怎么样呢？肉眼很难分辨。研究团队先找100多名学生测试了一下，让他们从两个视频中选出哪个是真哪个是假。在最厉害的造假方法面前，人类学生们的准确率只有40%左右，还不如随便瞎蒙，可谓是假的比真的还像真的了。就算是不那么精致的假视频，人类判断原始视频的平均准确率也只有72%，高质量视频71%，低质量视频因为相对模糊难以辨认，准确率只有61%。有了足够多的数据，这个研究团队，就开始“以AI攻AI”，训练神经网络，鉴别那些被换脸AI处理过的假视频。他们挑选了6个模型，用这些数据训练一遍之后，识别造假视频的准确率都比人类的肉眼高得多。其中最好的模型，准确率达到了99.08％！不过这是在原始的输出视频上，在高质量视频略微降低到97.33％，就算是视频质量低，准确率还能到86.69％。与人类的识别能力相比，高了20多个百分点。这个模型是XceptionNet，出自Keras之父Francois Chollet之手，它是一个传统的CNN网络，是在具有残差连接的可分离卷积在ImageNet上训练出来的。其他的模型虽然没有它优秀，但也有了很显著的提升。在原始视频上的识别准确率，都能达到95%以上，经过压缩的高质量视频上，是被准确率开始有差别，但XceptionNet依旧强劲。质量较差的视频上，识别准确率基本上都大幅下降，最低的平均不到60%。但最高的XceptionNet还是能保持在86.69％。那么，这个“神奇”的数据集是从哪来的呢？造假の全过程我们前边也提到过，原本都是YouTube上普普通通的视频，经过三种常用造假手段的改造，就成了这个数据集。为了让这些假视频显得更加逼真，研究团队想了不少办法。他们找的视频，里边当然都有人脸。这些原视频一部分来自谷歌YouTube-8M数据集，另一部分则是直接从YouTube网站上扒下来的。视频收集好之后，还要用人脸检测器处理一遍，确保其中人物面部没被遮挡，再去掉渐变、叠加等过渡效果。最后，再人工筛选，确保视频质量够高，以保证后续造假的效果。造假操作一共分为两类：一是转移面部表情和动作的面部重演（ facial reenactment），需要保留目标人的身份，像给视频里的奥巴马“施法”一样，让他做出一些新的表情。一是面部交换（face swapping），用原始视频中人的面部替换目标视频中人的面部，比如把斯嘉丽的照片贴到爱情动作片女主角的脸上。正式上手造假时，研究团队主要选择了三种方法。分别是用来换脸的FaceSwap、deepfake，和用来换表情的Face2Face。Face2Face和FaceSwap都是通过重建面部的3D模型，并在3D模型中进行相应的编辑来完成造假。其中FaceSwap是一个轻量级的编辑工具，使用比较稀疏的面部标记位置，将一个视频中的脸复制到另一个视频中的脸上。相比之下，Face2Face的技术更加复杂，能够进行面部跟踪和建模，从而来换表情。deepfake主要用来执行面部交换的操作，使用自动编码器用原始视频中的面部替换目标视频中的面部。用这三种方法处理出来的数据集，被分成了训练、验证和测试数据集。其中原始视频、Face2Face、deepfake的训练数据集都有36.7万帧图像，FaceSwap的较少，只有29.2万帧。训练数据集和验证数据集的规模，都在7万左右。用这三种方法处理视频，都需要将原始视频和目标视频作为输入，最终输出逼真的假视频。假视频，惹麻烦在deepfake面世以前，视频换脸技术存在于电影拍摄中，需要相对较高的技术和资金投入。而现在，deepfake等技术的出现大大降低了换脸门槛，人们不仅用它来制造政要们的假新闻，还用它来制造女明星的色情片。寡姐斯嘉丽也是因此才公开表示，她对网络上出现的那些贴了她的脸的deepfake视频非常愤怒，但却无可奈何，无法阻止这些视频四处流传。这下，对许多人来说，哪怕是再注意隐私，也无法阻止艳照门流传了。去年5月，deepfake已经引起了五角大楼的注意，他们通过美国国防部高级研究计划局（DARPA）委托全美各地的专家，想方设法检测各类视频的真实性。不久后，DARPA就研发了一款AI工具，能够自动监测处被换了脸的假视频，根据假视频一般不会表现出眨眼、呼吸和眼球运动这些特征，能够以99%的准确率识别出假视频。不过现在，用不着请美国国防部出山了，只要有了这个FaceForensics++数据集，你也可以DIY训练AI来甄别假视频了。

贝索斯大战特朗普：巨人之战“下三路”，吃瓜群众惊呆

美国总统特朗普和全球首富、亚马逊老板杰夫·贝索斯互相之间一直看不顺眼。在特朗普上台之前，贝索斯旗下的《华盛顿邮报》就常常讽刺抨击特朗普。而特朗普经常指责亚马逊的避税手法和强硬的商业策略，说其威胁到大量就业机会。现在，这两人之间的战斗已经进入了一个令人目瞪口呆的阶段，具体来说，八卦杂志《国家问讯报》威胁要发布贝索斯和他的情人、49岁的劳伦·桑切斯的裸体“自拍”。而《国家问讯报》的老板戴维·佩克尔，是一位与特朗普关系密切的出版业大亨。贝索斯的情人劳伦·桑切斯上个月，贝索斯的婚外情爆出之后，一些令人极度尴尬的细节浮出水面。特朗普幸灾乐祸，高呼离婚“是一种美丽”。如果贝索斯和相伴多年的妻子离婚，为了支付离婚协议中的费用，甚至可能被迫放弃对亚马逊的控制权，这必将震动美国股市。但这只不过是他与特朗普斗争中的一个篇章吗？特朗普（左）和贝索斯（右）曾在一起开会现在这场巨人之战又有新的发展：贝索斯公开指责《国家问讯报》勒索自己。他说《国家问讯报》威胁要发布他和情人的裸体“自拍”，除非他做一件事：不再声称对他私生活的调查是出于政治动机。在本周四晚间发布的一篇帖子中，贝索斯反复表示，对这起婚外情的调查当然涉及政治层面，他已经做好了应对进一步个人尴尬的准备。他发表了《国家问讯报》编辑迪伦·霍华德的一封电子邮件，其中详细介绍了他和桑切斯的自拍照片。其中包括一张贝索斯的“腰带以下”自拍。可能很多人以为，大佬之间的“巨人之战”是壮观宏伟的，但现在贝索斯和特朗普之间的争斗到了这样的地步，你还有什么错觉吗？现在，《国家问讯报》老板戴维·佩克尔的“黑料”也被爆出了——他和沙特王储交往甚密。大家还记得，沙特记者卡舒吉被杀害一案牵连到了这位王储，令他声名扫地。如果贝索斯试图沿着戴维·佩克尔这条线，来攻击特朗普和沙特王储之间的关系，那也不会令人感到奇怪了。

起底《流浪地球》：险资与北京文化的资本局

2017年1月23日晚间，北京文化默默地发了一则公告：拟参与电影《流浪地球》的投资，该片暂由北京文化与中国电影股份有限公司北京电影制片分公司联合投资,北京文化的投资总额不超过 1.075亿元,其中北京文化投资的影片制片成本 7250 万元,北京文化垫付的宣传和发行成本不低于 2500 万元、不超过 3500 万元。当时行业内外关注的人并不多，毕竟在此之前，早在14年游族影业就获得了《三体》的改编权，当时的制片人孔二狗还宣布影片将于2016年7月上映，但是一再跳票让大家对中国科幻片都丧失了信心。虽然那时候北京文化已经在影视圈混开了局面，先后参与了《同桌的你》、《心花路放》、《战狼》系列、《我不是潘金莲》等电影的投资与发行。不过，因为当时《战狼2》还没上映，公众对于北京文化仍旧陌生。直到《战狼2》成为中国电影票房冠军。因为联合出品《战狼2》，北京文化在上映期间，股价从13.49元/股涨至最高的22.42元/股，涨幅达到66.20%。去年又因为是《我不是药神》的参投及发行方，北京文化一度勇夺A股资金主力净流入第一名。人们开始注意到这家“神奇”的公司。而其背后两大股东“中国华力控股集团有限公司”（占总股本比15.74%）“富德生命人寿保险股份有限公司”（占总股本比15.44%）的陈年往事也浮出水面。今年春节档，《流浪地球》成了北京文化的又一个“神话”。巧合的是，《流浪地球》导演郭帆的郭帆文化传媒（北京）有限公司背后又有“富德生命人寿保险股份有限公司”的身影。《2018年胡润百富榜》上，生命人寿掌舵人张峻、陶美萦夫妇以340亿的身价排名第76。而陶美萦的双胞胎妹妹陶蓉（陶飞霏）正是北京文化的副董事长。一张细密的资本之网已然成型。从丁明山到宋歌北京文化的前身是“京西旅游”。1994年，京西旅游与门头沟旅游局、农林局签署了为期 25 年的承包协议，拿下灵山、妙峰山、百花山、潭柘寺、戒台寺“三山两寺”的经营权。1998年，京西旅游登陆了深交所主板市场。之后京西旅游情况并不乐观，四次尝试与房地产公司进行重组，对象包括天津戈德、华远地产、中迈集团、北京昆仑琨。前三个都失败了，只有昆仑琨的重组在2005年完成。北京昆仑琨是门头沟区永定镇冯村经济合作社的独资企业，重组完成后“京西旅游”更名为“北京旅游”。但这次重组并没有扭转亏损局面。直到2010年7月，华力控股出资约5.38亿收购公司26.67%的股份，加上在二级市场的交易，最终以27.42%的持股比例拿下北京文化的控股权，成为公司的第一大股东。现在似乎已经找不到线索去追踪当时的华力控股为何要接下北京旅游这个连年亏损、债台高筑的“烂摊子”了。唯一能发现的连接点是门头沟——北京旅游主营的潭柘寺就在门头沟，昆仑琨也是门头沟的，而华力集团实际控制人丁明山，时任门头沟区担任政协委员、工商联副主席。其实除了北京旅游，华力还投资了重庆宏帆实业有限公司、内蒙古华蒙矿业投资有限公司等等。丁明山（左一）不过，华力控股的入主也没能扭转局面——2011年、2012年、2013年，公司营业收入逐年下降（1.76亿、1.66亿、1.62亿）。当时传闻丁明山和王健林私交甚好，一起做了很多事情。虽然两人相交的具体细节无从而知，但王健林确实给丁明山送了一个“神助攻”。2013年，万达院线即将在A股上市，但当时的万达影视总经理宋歌却离职创业了。这位宋歌，也就是现在北京文化的董事长。在《战狼2》里，宋歌客串了“樊大使”一角宋歌是个“学霸”。据说父母都在中央电视台工作，所以高考的时候他只填了两个志愿，清华和广院（中国传媒大学）。1990年，宋歌从清华热能汽车系毕业，先后做了些投资，担任过清华紫光通讯有限公司总经理、赛富亚洲投资基金合伙人。2005年，宋歌开始投资电影，第一次出手就命中了当年的票房冠军，徐克导演的《七剑》。2008年，宋歌创业成立了完美时空影视公司，投资拍摄了国内第一部“小妞电影”《非常完美》，之后又延续同一风格，主导开发了《失恋33天》。也就是在《失恋33天》项目进行期间，宋歌离开了完美时空（据说是因为合伙人觉得电影行业风险太大想做电视剧），来到万达影视担任总经理。而在加入万达之前，「深响」发现，宋歌还以合伙人身份管理了一支星空大地文化传媒投资基金。该基金由IDG资本创始合伙人熊晓鸽与赛富基金首席合伙人阎焱联合发起，由诺亚财富负责完成10-15亿元募资。根据21世纪经济报道，该基金曾遭遇了LP出资违约风波，部分原因是LP质疑宋歌在平衡赛富人民币基金与星空大地基金的出资人利益方面，相对偏向前者，并且怀疑该基金为是否存在给IDG资本获利退出买单的可能性，部分LP要求星空大地基金厘清关联交易与建立防火墙。再加上宋歌作为该基金主管期间所投资的电影《21岁派对》与北青航媒业绩不达预期，风波短时间内难以平息。离开星空大地基金后，宋歌开始一路顺风。他在万达的战绩包括了《北京爱情故事》《警察故事2013》《寻龙诀》等等。也有一些遗憾：据媒体公开报道，徐峥曾致电宋歌，询问愿不愿意投资自己的导演处女作《泰囧》，宋歌虽然当时就表示要投，但据说万达OA系统要走1个月流程，徐峥等不了，把片子给了马上就能签合同的光线王长田。还有一次是周星驰的《西游降魔篇》，8000万买断但不能提前看片，宋歌犹豫导致错过。2013年，宋歌离开万达，回到自己在2010年创办的光影瑞星，也就是后来的摩天轮文化。《同桌的你》、《心花怒放》等片其实是宋歌在摩天轮文化时期就开始操作的项目。急需转型的北京旅游与宋歌开始相交。2013年12月，北京旅游与西藏名隅（宋歌为法人）、宋歌签订《股权购买协议》，以1.5亿元价格购买摩天轮文化，宋歌担任北京旅游副董事长。同时，宋歌进行业绩对赌——2014至2017年的业绩不低于1537万元、2441万元、3043万元和4022万元，未完成的部分，是由宋歌方面进行现金补偿。2014年，“北京旅游”更名“北京文化”，正式进入影视娱乐圈。在摩天轮之后，北京文化又收购了三家公司：· 世纪伙伴（13.5亿），核心团队包括影视制作人边晓军、著名编剧严歌苓、著名导演张黎等，而实际控制人娄晓曦为前华谊兄弟影视剧负责人，现在是北京文化副董事长，仅次于宋歌的“二号人物”。· 浙江星河（7.5亿），当时拥有包括陈道明、陆毅、关之琳、胡军、张丰毅、梁家辉、刘嘉玲、周冬雨等50多名签约艺人、导演、编剧，实际控制人为金牌经纪人王京花。· 拉萨群像（4.2亿），实际控制人为前华谊兄弟王牌监制陈国富。（最终拉萨群像收购案未能获批）另外，北京文化还对圈子子公司艾美（北京）影院投资有限公司（艾美影院）进行了增资。险资生命人寿问题来了，宋歌来之前，北京文化业绩惨淡，账上也没什么钱，2014年整体营收只有4亿多。怎么瞬间就能收购这么多公司了呢？事实上，北京文化对于世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像的收购资金并非自有，而是通过非公开募集的。这就牵扯出了最大的认购方，也是北京文化目前的二股东——富德生命人寿。收购所用的33亿资金中，生命人寿出了13亿多，一举成为了北京文化的第一大股东，持股15.81%。“生命系”如何发家，掌舵者张峻如何入主生命人寿的故事非常精彩，在此不赘述了。来自生命人寿这名险资大鳄的资金到位后，华力系的董事高管逐步撤出，董事长熊震宇退居副董事长，原总裁邓勇辞职。宋歌顺利升任董事长，娄晓曦担任副董事长。生命人寿保险股份有限公司董事长张峻（左）生命伙伴关爱基金副理事长陶美萦（右）一种尚无“实锤”的猜测是宋歌背后就是张峻。宋歌此前担任过厚德前海基金的管理人，工商资料显示，厚德前海基金成立于2013年，当时生命人寿出资90亿元，占比89.5%。而2015年生命人寿接盘北京华贸附近烂尾楼长安八号时，宋歌也在董事会当中。在之后的几年里，北京文化“开挂”一般，试水之作电影《同桌的你》以2000万的小成本获得4.57亿票房，盈利5000万。之后联合中影大胆保底《心花路放》，5亿的保底轻松斩获11.67亿的票房，这两部影片为北京文化带来了1个亿的收入，是2013年全年净利润的三倍以上。此后，北京文化又相继参与了吴京的《战狼2》、乌尔善的《鬼吹灯之寻龙诀》、丁晟的《铁道飞虎》，冯小刚的《芳华》的投资，均获利颇丰。《流浪地球》也是北京文化与生命人寿的“杰作”，除了北京文化，生命人寿还出现在了导演郭帆的公司里。1月3日，北京文化发布关于《流浪地球》的关联交易进展公告，同意公司与郭帆文化传媒签署《电影<流浪地球>联合投资协议》，郭帆文化传媒追加投资电影《流浪地球》，追加投资金额 900 万元。而早在2018年5月28日，北京文化还发布了一份一样的关联交易进展公告，郭帆文化传媒投资《流浪地球》3000万。由于富德生命人寿保险股份有限公司是公司持股 5%以上股东， 并且是郭帆文化传媒股东玖州建圆投资管理(上海)中心(有限合伙) 出资人，因此郭帆文化传媒是公司关联方，交易事项构成关联交易。关联董事陶蓉回避表决。而这位陶蓉正是生命人寿掌舵人张峻的“小姨子”，太太陶美萦的妹妹。陶蓉（陶飞霏）毕业于中戏，曾在中戏当老师，也曾是名演员，最有名的影视作品是《雪豹》（饰演陈怡）。陶蓉（陶飞霏）在《雪豹》中饰演陈怡（左）生命人寿是北京文化的第大二股东，又是导演郭帆公司的间接投资人之一，难怪有行业人士猜测，《流浪地球》的最大受益者会是张峻。不过，生命人寿与华力的北京文化控股权之争还在继续。此前2016年，张峻曾因刘志庚案被短暂带走协助调查，那段时间是妻妹陶蓉坐镇北京文化。也就在那段时间，华力控股增持，占股比例超过生命人寿，重新拿回北京文化的控股权。即使到了今天，两者之间的持股差距也非常小。这对于投资者构成了一个不小的隐忧——北京文化的战略延续性能否得到保障，第一第二股东之争会不会“耽误”业务的发展。毕竟，北京文化在1994年拿下的多家景区的经营权在2019年即将到期，一旦失了“旅游”业务，所有的重担都有放在影视文娱上了。今天，《流浪地球》票房已经突破10亿了，除了北京文化和郭帆文化传媒，吴京的登峰国际也是投资人之一，传闻当时万达撤资把本来投资《流浪地球》的钱投去了吴秀波和白百合主演的《情圣2》才有了吴京6000万的投资份额。另外，阿里影业、腾讯影业等也都位列出品单位。众人拾柴火焰高，照目前的势头，《流浪地球》已然坐稳春节档的头把交椅，而当然这除了主创人员的辛苦付出，也离不开背后资本的运筹帷幄。

县城里的房产中介江湖：一百米不到就有6家中介，真假机构难辨

大年初三早上，庆超拉开了喜临门中介店铺的卷帘门。过年期间，亲友们都在忙于奔走赴宴，但对于近2个月没有收入的庆超而言，生意高于一切。“行业惨淡，最近两个月别说来看房了，连电话咨询都没有接到过。”在一线中介品牌没有下沉到的江苏徐州市睢宁县，中介行业就是杂乱无章，草莽遍地的江湖，中介门店山头林立，甚至一百米不到的路程就有6家中介并存，而像我爱我家以及21世纪这样的机构则真假难辨。1年前，庆超接手了喜临门房产中介的一家门店，这是他妻子家人创立的品牌。目前，在县城已经有了10多家分店，累计的房源数量已经过千，但这些加盟店基本上都是亲友，加盟费只是象征性的给一点，房源则是共享，店铺自主管理，品牌方从交易中提取一部分收益。在房地产市场火爆的那两年，门店每月能够成交4到5套二手房，中介分别从买方和卖方收取1%的服务费用。“县城的购房者主要是偏向新房市场，二手房市场其实并不活跃，但是前两年行情好，新房的价格持续攀升，二手房也跟着火了起来。”不过在2018年，新房销售状况不佳，庆超接到了多家开发商的合作电话，希望他能代理新房楼盘。在县城的这个江湖中，并没有清晰的规则可言。此前，他曾经代理一家楼盘，带客去售楼处后，这些购房者很快便被销售人员消化成自己的客户，而代理的费用至今仍没有拿到。当然，开发商也有被“套路”的时候，睢宁县碧桂园一个项目开盘的时候，其他开发商雇了一大批人去缴纳诚意金，最后，这些人又统统要退还这些钱。在区域面积并不大的县城，任何一家中介都难言房源优势，他们获取房源的方式除了在58同城和安居客这样的平台上寻找外，就只能去小区里询问了。实际上，已经有一批大型的中介机构看到小镇中介过于分散，品牌影响力不强的弱点，乘机开始进入了。像北京风光和小城租房这样的机构已经在三四线城市铺开。这两家都是由中投风光（北京）国际投资控股有限公司投资成立的，前者是全国连锁大型不动产综合服务机构，后者是租房020平台。这对于县城的中介经营者来说是不小的冲击，如果你打开小城租房的官网只看内容的话，VR看房，线上流程、过滤虚假房源、云服务等等，让你以为进入的是贝壳的主页。“2017年，北京风光在本地开了很多店，不过2018年也关了不少。”庆超在接手喜临门之前正是在北京风光工作。北京风光崛起的关键在于，他们能在短时间内拿下了很多独家房源，这在县城是一大优势。“实际上，他们拿下房源的方式是在透支品牌信誉，比如一套在其他中介能挂60万左右的房源，北京风光的中介会去跟房主说谈，其他中介把价格估低了，他们可以卖到68万左右，而这些房源很快便由他们独家代理。”在拿下这些房源之后，一方面因为价格并不具有优势，购房人转而关注新房市场，另一方面，在2018年整个房地产市场行情不佳的背景下，县城的房源滞销严重，这使得他们不得不把房源价格降下来，但房主认为自己受了欺骗，最终不欢而散。“他们的思路是，先快速拿下一批房源，趁着行势不错出手，但市场并没有他们想象的好。”另外，吃差价的现象在这家中介机构里也存在，“在与房东商量好价格后，卖给购房者时会再次加价，赚取这部分差价，一套房源在收取近万的中介费后，差价也能上万，最多的时候一套房子的差价能够达到5万。”在庆超的观念里，现在县城中介行业的管理很粗糙，在流程上也不规范，甚至会出现辛辛苦苦帮客户把房子卖了后，中介费却收不回来。另外，购房者对市场了解不足，“购房者希望买到好房子可以理解，但很多需求听起来都像天方夜谭，比如，40万，不贷款，要买一套80到90平的房子，还要求楼层，太难了。”“其实我还是很想学习大公司的管理经验，在县城的朋友很多都进入体制内，经商的环境也并不理想，如果自己的管理再跟不上，很难维持下去。”如今，在这个房价在6000元/平米的小城，他还在努力为自己的女儿买一所学区房，这里的人经常会自嘲县城的“国际化”，中午在威尼斯（威尼斯广场）吃饭，下午在曼哈顿（曼哈顿商业城）喝星巴克，晚上住马德里（皇家马德里小区）。当庆超这样的创业者骑着电瓶车在县城冬天的寒风中疾驰的时候，这样的生活，又何尝不是他所期望的呢。

消息称软银高管冲突 牵扯员工人事变动

（原标题：Power Clash at the Top of SoftBank Puts Son's Vision in Question。）据国外媒体报道，软银集团新任首席运营官马塞洛·克劳雷(Marcelo Claure)此前为追求投资组合的协同效应，组建了一支40人团队。而现在消息人士透露，由于两人之间存在的冲突，这个团队被转移至愿景基金负责人拉杰夫·米斯拉(Rajeev Misra)手下。据悉，今年5月份克劳雷被任命为软银首席运营官，其主要责任是改善软银投资组合公司的运营状况，并让Uber和WeWork等初创公司开展合作。但据知情人士透露，克劳雷从一开始就与软银愿景基金负责人米斯拉发生了冲突。经过几个月的斗争，米斯拉占据了优势。上述知情人士称，克劳雷一直在招聘改善运营的员工，而目前这些员工已被调往愿景基金为米斯拉工作。大约40名员工在2月1日收到了电子邮件通知，其中包括一些最近才被聘用的员工，他们甚至还没有开始工作。这样一来，愿景基金的协同效应将在米斯拉的监管下推进。而克劳雷现在负责的工作有所减少。电子邮件显示，其投资组合将包括WeWork、芯片设计公司ARM和资产管理公司峰堡投资。克劳雷将主要关注软银计划创建的一只拉美投资基金。据称，和家人搬到东京还不到两个月，克劳雷就在考虑搬回迈阿密。但克拉尔和米斯拉在一次联合采访中淡化了冲突，并表示他们正在进行有效合作。克劳雷说：“我们将继续合作，执行和实现软银未来使命。之所以做出这些改变，是因为这对我们的业务来说是正确的。”

吉利旗下全球首款飞行汽车今年量产：能飞高至3千米

摘要：Transition从本质上来说是一辆两座的汽车，但车身两侧加入了机翼，并且还配有螺旋桨驱动。当在陆地上行驶时（最快时速可以达到了113公里/时），机翼是收起来的，这时车子长度为6.02米，宽度为2.3米，高度为1.98米。2月8日，据外媒报道称，飞行汽车厂商Terrafugia将在今年正式生产Transition，而这也会是全球首款量产的飞行汽车，其交付时间最晚会在2019年年底，当然不排除提前的可能。在这之前，全球首款量产飞行汽车Transition在美国接受了用户的预订，首批订单被抢购一空，由于该车的具体售价官方还没有最终确定，所以预订的用户只是交了预定金，等到提车的时候将把剩余的车款补齐。据说，飞行汽车Transition的售价在200万元以上。飞行汽车厂商Terrafugia曾表示，Transition会在中国市场推出，不过具体要到什么时候并没有确切时间。按照他们的推进速度看，2023年会带来可以垂直升降的飞行汽车，毕竟被吉利全资收购后（2017年8月吉利控股集团完成了对美国科技企业Terrafugia的收购），在资金上不会担心太多，同时还能共享一些成熟的现金技术。全球首款量产飞行汽车Transition是什么样的？Transition从本质上来说是一辆两座的汽车，但车身两侧加入了机翼，并且还配有螺旋桨驱动。当在陆地上行驶时（最快时速可以达到了113公里/时），机翼是收起来的，这时车子长度为6.02米，宽度为2.3米，高度为1.98米（翼展开后宽度为8米），除了比较长外，宽度和高度跟普通的SUV没有什么区别。如果Transition进入飞行模式后，机身两侧的机翼将被打开（车上有备用的降落伞），而此时机翼展达到8米（驾驶和飞行模式，每次转换过程是40秒）。全速启动后，经过518米的滑跑车子就可以升空，其在空中最高时速为184km/h，巡航速度160km/h，最大飞行高度为3048m，续航里程接近640km，每小时消耗约19L航空汽油，同时Transition使用的磷酸铁锂电池和电力驱动部分的技术，都是由母公司吉利提供。为什么会先在美国推出？飞行汽车Transition开始预订前，通过了美国航空管理局和国防部安全测试，不过由于它的特殊性，所以当你展开机翼开始飞行时，这辆汽车就摇身一变成为了飞机（具备电子航空信息系统与降落伞系统），而此时这个场景就归属于通用航空范畴，所以你驾驶它需要有航空驾照。由于美国在通用航空产业方面发展得早，相关的法律法规更加完善，执行方面也更有经验，因此航空管理部门对于飞行汽车在态度上也相对宽容，这也是Transition能在美国先上市的主因。此外，相较于国内用户来说，美国的一些偏远地区，民众出行主要交通工具小型飞机，所以这些小镇家家有飞机，出门有跑道，这也是Transition瞄准的市场，所以后续进入中国市场，Terrafugia要怎么给Transition定位，还需认真思量。

比特币交易所创始人死亡证明漏洞百出？四大疑点

近日，加拿大最大的比特币交易平台Quadriga CX冻结了用户账户中近2亿美元的数字加密货币，因为创始人兼CEO——也是唯一一位知晓密钥的人，在去年12月去世。美东时间2月5日，这一引发数字加密货币投资人广泛关注的事件有了最新进展，加拿大《公司债权人安排法》(CCAA)颁布债权人保护令，处理该平台客户的未决财务问题。据悉，Quadriga CX平台已于1月28日下线。法庭文件显示，当该交易所关闭时，Quadriga CX的平台有36.3万名用户，其中11.5万人的账户中有余额共涉及2亿美元，其中包括约1.47亿美元加密数字货币。该交易所允许比特币、莱特币和以太币以及其他类型的加密货币进行交易。最大的用户索赔约为7000万美元。加密数字币交易所创始人突然去世加拿大加密数字货币创始人兼CEO杰拉尔德·科顿(Gerald Cotten)在访问印度期间突然去世。这家名为Quadriga CX的平台在提交给法庭的文件中说，由于该CEO是唯一知道取得这些资金所需的安全密钥和密码的人，且尽管”反复努力地搜索”，在任何地方都找不到写下来的密码或恢复键。由此，致使该交易所无法向客户偿还近2亿美元，其中包括约1.47亿美元加密数字货币，引发该交易所投资人震怒和质疑。该平台公告其创始人病逝，来源：Facebook / QuadrigaCX美东时间2月5日，加拿大新斯科舍省最高法院(Supreme Court of Nova Scotia)批准了该公司提出的为期30天的针对债权人的保护请求，并任命会计师事务所安永(Ernst & Young)对Quadriga CX的财务状况进行清理，并探索可能的出售。Quadrigacx平台官网声明Quadriga CX在2月5日发表的最新声明里表示将根据加拿大《公司债权人安排法》(CCAA)颁布的债权人保护令，处理该平台客户的未决财务问题。声明中表示：“虽然在过去的几周中，Quadriga CX一直在着力解决流动资金的问题，其中包括试图召回冷钱包中的加密货币，以及向其他金融机构寻觅资金汇款，但不幸这些努力都以失败结局而告终。由于这些问题无法及时解决，该平台无法再继续为用户提供交易。目前Quadriga CX已申请了债权人保护，从而可以尽一切努力调动资金、并解决客户的问题。根据CCAA，法院已指定了安永会计师事务所(Ernst＆Young Inc。)作为独立第三方监督这些诉讼程序。”愤怒的投资者并不买账，在社交媒体和采访中讨论对该公司索赔和潜在诉讼的调查。在此前的案例中，尽管也有其他加密交易所无法偿付客户资金，但据海外报道，这似乎是第一家声称自己丢失了账户密钥的加密交易所。不少人质疑，为什么只有CEO一人掌握如此巨额资金？甚至该CEO是否真的死亡，是否伪造死亡来制造了一场“金蝉脱壳”的骗局？Quadriga CX平台已于1月28日下线。法庭文件显示，当该交易所关闭时，Quadriga CX的平台有36.3万名用户，其中11.5万人的账户中有余额——其中1.8亿加元为加密货币，7000万加元为加拿大货币。该交易所允许比特币、莱特币和以太币以及其他类型的加密货币进行交易。最大的用户索赔约为7000万美元。2019年1月14日，该交易所平台在Facebook上发布的一份声明称，2013年成为该公司联合创始人的科顿在前往在印度开设的一家孤儿院的途中死于疾病。文件称，30岁的科顿已于12月9日去世。他的遗孀詹妮弗(Jennifer K.M.Robertson)被任命为该公司董事。在一份宣誓书中，她写道，她的丈夫通过一台加密的笔记本电脑经营着这家公司，大部分时间都在他们位于新斯科舍省秋季河的家中办公。詹妮弗并不知道密码也不知道如何恢复，“尽管反复努力地搜索，但在任何地方都找不到写下来的密码或恢复键”。詹妮弗说，她还聘请了一位专家，在离线存储的“冷钱包(cold wallets)”中寻找这种加密货币，但收效甚微。根据CoinMarketCap网站的数据，按日交易量计算，截至去年10月，该交易所指数排在全部指数的中游。法庭文件显示，该交易所将货币存放在“热钱包”和“冷钱包”中。“热钱包”与互联网相连，可以快速满足取款要求；“冷钱包”则离线保存，并以实物形式储存，比如放在U盘上，这让它们更安全。詹妮弗在她的宣誓书中写道，在她丈夫死后，他的员工曾试图进入“冷钱包”，但要么失败了，要么只找到了少量的钱。安永(Ernst & Young)在提交给法庭的一份初步报告中写道，该公司面临一系列非同寻常的案件事实。文件显示，Quadriga CX没有清晰的会计系统，也没有银行账户。安永写道，科顿通常会通过电子邮件向员工发出指示，让他们公布通过第三方支付的款项，而支付的流入和流出“没有得到系统性的跟踪”。法庭文件称，该公司拥有多种加密货币的大量资产，未公开的以该公司名义开具的银行汇票总额约为3000万美元，其中37.5万美元现金为他人持有。几家公司已经提出收购该公司，这对竞争对手来说可能很有价值。意外还是阴谋？至少有四大疑点“在这家公司的历史上，死亡发生在一个非常奇怪的时刻。”康奈尔大学教授、加密货币和合约计划(Initiative for cryptocurrency and contract)联席主任Emin说。他指出，各种各样的在线侦探一直在搜索分散式网络可以更新的分类账区块链，以寻找证据，证明Quadriga CX曾在何处存储资产，但一无所获，这引起了大家的警觉。自从问世以来，数字加密货币就声称自己“绝对安全”，而“绝对安全”的前提即是密钥——只有拥有密钥的人才能取走数字加密货币，其他任何人或机构都不能染指，可这种“绝对安全”其实也存在着一个重大的安全隐患。随着创始人的突然死亡，这笔约1.9亿美元的巨款也似乎不可避免地成为了深埋地下的秘密。华尔街观察学者、财经作家陈思进分析，无怪投资人质疑不断，年仅30岁的创始人离奇去世，且死讯公布时间也是平台方称的死亡时间一个月后，整个事件至少有是否秘密丢失资金找不回，该交易平台合伙人曾有信用污点，死亡时间和地点离奇且无权威证明等诸多疑点。疑点一：区块链专家推测Quadriga CX从一开始就没用过冷钱包“一般正常程序中，作为Quadriga CX创始人兼CEO的科顿都会将大部分币转移到冷钱包(没有在联网环境下使用过的钱包)，以保护它们免受黑客攻击或被盗窃。”该平台成员分析，CEO生前曾全权负责处理资金，她本人以及团队的其他成员都没有机会接触到交易所的冷钱包。“尽管经过了反复努力的搜索，但我还是无法找到密钥或者是恢复密钥工具写在任何地方的痕迹。”尽管她曾咨询过一位专家，而她从创始人科顿的其他电脑和手机上“恢复了一些数字货币与一些有限的信息”，但绝大多数的货币仍留存在他的主电脑中无法触及，犹如“石沉大海”。不过，近日，某化名为“ProofofResearch”(研究证据)的区块链研究学者发表论文称，据分析该公司31个比特币地址，没有证据可以证明Quadriga CX采用了冷钱包技术。此外，据2月4日CCN报道，区块链服务公司MyCrypto的首席执行官Taylor Monahan经调查发现Quariga CX并没有用来存储用户资金的以太坊冷钱包。“我没有看到Quadriga CX曾为以太币提供过冷钱包的迹象。”Monahan评估了该交易所使用的三个主要的以太坊地址，并且没有发现任何证据可以证明这些地址被用作交易的冷钱包。在接受CCN采访时，她表示仍然需要分析大致50万笔交易，才可以得出确定的结论。但是有极大的可能性是冷钱包根本不存在。Monahan发表对Quadriga CX持有以太币冷钱包的质疑 ，来源：Twitter@Tayvano_陈思进称，更令人震惊的是，调查显示其中有许多资金似乎已被转移到了外部交易。那么，所谓的由于创始人去世后，冷钱包的密钥无人得知，因而巨款石沉大海，不知所踪，到底是钱一直都在，还是早已经凭空消失了？疑点二：知名律师认为联合创始人或有犯罪背景律师Stephen Palley日前在社交网络推特上表示，据他得到的可靠消息称，Quadriga CX的联合创始人Micheal Patryn其实还有另一重身份——也就是罪行累累的诈骗犯Omar Dhanani的化名。根据可查阅到的犯罪记录，Omar Dhanani在2005年的一个案件中还曾化名为Omar Patryn。Omar Dhanani aka Omar Patryn的法庭档案，来源：Twitter@StephendPalley据悉，Omar Dhanani与其他5人曾因非法盗用他人网络身份及参与信用卡诈骗案被捕入狱。他们曾一同运营组织犯罪网站Shadowcrew(影子同盟)。事实上，当“影子同盟”被美国特勤处一举捣毁的时候，Omar Dhanani仍是加利福尼亚州温泉谷(Fountain Valley)的居民。而根据当地户口的内部系统调查，他的亲属中包括Nazmin Dhanani。耐人寻味的是，这位NazminDhanini与前文提到的Quadriga CX联合创始人Macheal Patryn竟然一起合开了许多家公司，其中一家即为“MPD广告公司”。疑点三：遗嘱合法变更时间离奇，死亡证明漏洞百出历经了长达了一个多月的沉默，Quadriga CX在1月份才公布了创始人早在去年12月9日已经在印度去世的消息。同时，其公示的印度当地提供的死亡证明，甚至还把创始人Cotten的名字拼写错误。把创始人姓氏Cotten拼写成Cottan的死亡 证明来源： Twitter@ImMattJones负责外交事务的加拿大全球事务(Global Affairs Canada)发言人纪尧姆贝鲁比(Guillaume Berube)表示，该办公室已向一名在访问印度期间死亡的加拿大人的家人提供了帮助，但由于印度的隐私法，他无法进一步置评。据Bloomberg近日报道，Quadriga CX首席执行官兼创始人Gerald Cotten在12月9日，也就是他去世前的12天，合法改变了他的遗嘱，引发热议。陈思进指出，创始人在修改遗嘱时，为何没有交代这笔财产？一般而言，富豪们在远赴异国出差或旅行之前，为防万一都会重新制定遗嘱。万一不幸发生以后，可以使家属正常访问其重要文件的两种常见方法为：一、将密码与权限交付律师；二、在活着的时候就充分相信你爱的人。但是据报道，该创始人的笔记本非常难以破解。如果这笔资金确实存在，那么他本人一定极其地谨慎。疑点四：平台银行危机早露端倪据了解，事实上，这并不是Quadriga CX第一次陷入危机。早在2018年10月间，加拿大帝国商业银行(CIBC)就冻结了Quadriga CX高达2200万的资金。银行方声称无法判定这些资金的真正所属。根据《环球邮报》的报道，该银行(CIBC)已向当地法院寻求协助，以确定最佳应对方案。CIBC在法庭文件中表示，它一共收到了388名存款人其中的7名电汇交易取消申请，但并不确定自己是否需要批准这些申请。该银行表示曾试图调查这些电汇交易取消背后的真相，然而完全没有头绪。目前，该银行正在寻求策略，以待向法院支付这些款项并让司法系统最后决定这笔钱的去向。根据Quadriga CX方的辩白，CIBC自从2018年1月就开始故意扣拿存款人的资金。它还指责该银行试图进一步延长持有这些资金，并试图使一项本来根本不应该发生的行为合理化。Quadriga CX还通过电子邮件告知其用户称，加拿大银行正在互相勾结、阻碍交易，以使虚拟货币的运营在加拿大变得更加艰难。加密数字币交易平台跑路不断，严监管正到来有业内人士分析，该案的发生，凸显了监管加密交易所的必要性。加拿大加密货币平台bitbuy负责财务和合规的副总裁迪安·斯库尔卡(Dean Skurka)称，加密交易所必须遵守有关洗钱和恐怖融资的法律，但在许多司法管辖区基本上不受监管。尽管在2018年，曾经风头无二的数字加密货币一路狂跌，泡沫声不断，但该类数字币的交易市场却仍然火热，交易所平台也不乏大赚。据Bloomberg引用SanfordC.Bernstein＆Co。的新研究表明，数字加密货币交易所营业收入预计在2018年达到40亿美元，比2017年增加整整一倍以上。有统计显示，目前全球数字货币行业中有超过1.2万家数字货币交易所，每天仍有新的交易所诞生。不过，在整个交易市场，“二八效应”也非常明显——前20家头部交易所已经将90%的利润收入囊中，剩下还有上万家小交易所去瓜分剩余的10%利润。二八效应之下，加之数字加密币迎来“熊市”行情，头部交易平台维持流量优势尚可运营，但一些中小交易所本来经营就不规范，选择了悄然跑路。此外，大量的靠传销币起家的交易所也在被查封或资金盘断裂之后悄然倒闭。2017年12月，币集网无法提现确认，不久后网站关闭、客服消失，平台疑似跑路。2018年2月，以德团队不和，中心化股权问题分配不清，实际控制人陈军跑路。2018年6月，TBS手机交易所关停跑路。2018年11月，玩家网被质疑“创始人携款2000万元跑路”，该创始人陈海波回应称为暂停关闭，在协商解决方案。……区块链独立观察媒体“45区”认为，“被数字货币造富神话引诱入场的交易所创业者纷纷入场，但他们没开始做梦就要面临巨大的运营压力：一个正常运营的交易所团队需要30-50人，每个月的运营成本在100万人民币以上，需要日活数万人才能实现盈亏平衡。而面对资金紧张、投资人的压力以及当前混乱的数字货币市场局面，这些匆匆入场的交易所选择了限制用户无法提币来盗取用户资产，或者等待用户充币之后仓皇卷款跑路。”2018年2月，国际货币基金组织(IMF)主席拉加德表示，数字货币接受政府监管只是一个时间问题。她在接受采访时称“这是不可避免的。这显然是一个我们需要国际监管和适当监督的领域。”拉加德表示，IMF正积极努力防止数字货币被用于洗钱和资助恐怖主义。据Bitcoin.com2月5日报道，澳洲顶级金融调查机构Austrac(澳大利亚交易报告分析中心)于日前官方注册了246起加密数字货币交易。Austrac在对这些交易进行注册登记的同时，也进行了对这些交易的背景审查、以及交易资金是否涉嫌洗钱的具体核实。业内人士表示，这一举动将进一步推动数字货币资产在澳洲的合法化进程。事实上不仅澳洲，美国，日本、韩国、澳洲、印度等都已经加强了对加密数字货币交易所的监管，严厉督查反洗钱与反恐怖主义。

英国央行按兵不动 下调今明两年经济增长预期

摘要：英国央行维持政策利率0.75%不变，与市场预期一致；并下调了2019年和2020年经济增长预期。2019年GDP增速预期削减幅度为2016年8月来最大，表明2019年经济增速或将为2009年以来最低。北京时间2月7日晚间，英国央行公布利率决议，维持政策利率0.75%不变，与市场预期一致。会议纪要显示，货币政策委员会（MPC）以9-0支持维持利率不变，以9-0维持国债购买规模不变，以9-0维持企业债购买规模不变，均符合预期。货币政策方面，MPC认为若经济发展符合预期，英国央行将渐进且有限地收紧货币政策。市场利率水平暗示，英国央行将以比11月时更慢的速度收紧政策，英国央行2021年底的利率水平应为1.1%，低于11月时的1.4%。在最近几个月全球经济增速持续放缓的背景下 ，委员们认为英国经济在2018年末放缓，并在2019年初有进一步放缓的迹象。经济放缓主要反映了海外经济活动较为疲软，以及英国脱欧不确定性带来的影响。这些不确定性将导致英国经济数据波动性增加，这将削弱数据对于前景展望的信号意义。在谈到英国脱欧时，英国央行表示，经济前景将继续在很大程度上取决于英国脱欧，尤其是取决于英国和欧盟之间的新贸易安排、过渡是否顺利、家庭企业和金融市场如何应对等问题上。代理人报告显示约一半企业已开始实施无协议脱欧应急计划。英国央行再次重申，无论英国脱欧采取什么形式，货币政策的应对都不会是自动的、而且可能是两个方向中的任意一个方向。下调经济增长预期：2019年增速或将为2009年以来最低经济增长方面，英国央行下调了今明两年经济增长预期，称下调增长预期反映了全球经济走弱和英国脱欧不确定性上升。其中，2019年GDP增速预期削减幅度为2016年8月来最大，表明2019年经济增速将为2009年以来最低。英国央行季度通胀报告显示，预计2019年GDP增长1.2%（前次预计增长1.7%）；预计2020年GDP增长1.5%（前次预计增长1.7%）；预计2021年GDP增长1.9%（前次预计增长1.7%）。通胀方面，英国央行预计1年内通胀为2.35%（前次预期为2.10%），预计2年内通胀为2.07%（前次预期为2.12%），预计3年内通胀为2.11%（前次预期为2.03%）。薪资方面，英国央行下调了今明两年四季度薪资增速预期，预计2019年四季度薪资增长3.0%（前次预期增长3.25%），预计2020年四季度薪资增长3.25%（前次预期增长3.5%），预计2021年四季度薪资增长3.75%（前次预期增长3.75%）。英国央行行长卡尼：整体经济尚未就无协议脱欧做好准备英国央行行长卡尼在利率决议后的新闻发布会上表示，英国脱欧不确定引发了经济数据的短期性波动，并带来紧张情绪，整体经济尚未就无协议脱欧做好准备。与会议纪要一致，卡尼称，无法预测英国脱欧后的货币政策路径。经济前景方面，卡尼认为英国经济的基本面是稳健的。若不确定性比英国央行预期的消退得更快，将可能提振GDP增速0.5个百分点，提振通胀0.4个百分点；但是如果不确定性进一步上升，将导致通胀率跌至2%下方。距离英国正式脱欧还有50天的时候，梅姨前往欧盟寻求脱欧协议获得进展。对于脱欧的各种可能结果及对经济的影响，卡尼认为，如果脱欧协议尽早得到阐明，英国经济将出现上行；如果无协议脱欧，则英国经济出现季度负增长的可能性将会上升；基准预测是将面临更高不确定性，但会达成某种协议。卡尼表示，英国金融系统的主体已对脱欧的一切结果做好了准备。不过，英国脱欧可能出现各种结果，这种不确定性正给企业带来更大冲击，当前的英国GDP增速比脱欧公投前英国央行的预测值低了约1.5个百分点。

德国反垄断机构向Facebook收集隐私数据亮刃

据国外媒体报道，德国反垄断监管机构联邦卡特尔办公室(Federal Cartel Office)当地时间周四裁决Facebook滥用其市场主导地位，在用户不知情或不同意的情况下收集用户信息，从而下令打击Facebook的数据收集行为。Facebook表示，将对联邦卡特尔办公室周四做出的裁决提出上诉。这项裁决是一项为期三年调查的最终结果。Facebook表示，该监管机构低估了自己面临的市场竞争，并破坏了去年在全欧洲范围生效的的隐私法规。卡特尔办公室主任安德烈亚斯·穆特(Andreas Mundt)表示，“未来，Facebook将不再被允许强迫其用户同意Facebook几乎不受限制地将非Facebook数据收集和分配到他们的Facebook账户，“。此前，Facebook对一系列隐私漏洞进行了严格审查，包括数千万Facebook用户的数据泄露，以及外部势力试图影响美国选举而广泛使用定向广告。联邦卡特尔办公室特别反对Facebook如何从第三方应用程序——包括它自己的WhatsApp和Instagram服务——获取用户数据，以及甚至对不是其用户的人进行在线跟踪。这包括跟踪内置Facebook“喜欢”或“共享”按钮网站的访问者。此外，尽管没有明显的迹象表明该社交网络存在，Facebook也会通过相关页面观察访问者。据悉，这项裁决还没有法律效力，Facebook还有一个月的上诉时间，其表示会上诉。“我们不同意他们的结论，并打算上诉，以便于德国用户能够继续从我们的所有服务中充分受益。”Facebook在一篇博文中说。“德国反垄断监管机构低估了我们在德国面临的激烈竞争，曲解了我们对GDPR法规的遵守，并威胁到了欧洲法律为确保欧盟数据保护标准一致性所规定的机制。”自愿同意原则卡特尔办公室在其命令中表示，只有在用户自愿同意的情况下，才能将来自WhatsApp或Instagram的数据分配给Facebook。只有在用户自愿同意的情况下，才允许从第三方网站收集数据并将其分配给Facebook。穆特说，如果就此未能达成一致，Facebook应在12个月内提出解决方案，大幅限制其数据收集和合并。Facebook在回应时表示，卡特尔办公室未能意识到，它需要与视频应用YouTube或短消息服务Twitter等其他在线服务竞争，从而吸引用户注意力。它还指责德国反垄断机构侵犯了数据保护监管机构于去年5月份生效的《一般数据保护条例》(GDPR)。Facebook在其博客中表示：“我们支持GDPR，并认真履行我们的义务。然而，德国卡特尔办公室的决定错误地引用了德国竞争法，制定了只适用于一家公司的不同规则。”作为遵守GDPR的一部分，Facebook说，它已经重建了为人们提供有关其隐私和数据控制的相关信息，并改进了他们提供的隐私“选择”。它还将很快推出一个“清晰历史”功能。“卡特尔办公室忽视了Facebook实际上是如何处理数据的，以及我们为遵守GDPR而采取的措施。”Facebook如是指出。

印度央行意外降息 刺激经济政策再加码

印度央行周四意外降息，下调回购利率25个基点至6.25%。此次降息是印度自2018年8月降息以来首次放松货币政策。市场分析称通胀放缓让政策制定者有空间支持政府刺激经济增长，印度政府在大选到来之际正在为经济增长做最后的努力。印度央行货币政策委员会周四将基准回购利率下调至6.25%，同时大幅下调了通胀预期。它还将未来的货币政策立场从之前的“经过校准的紧缩”调整为中性。”受此消息影响，印度卢比兑美元快速走低，印度10年期国债收益率也快速回落。市场此前普遍预计印度央行不会有变化。此前数据显示，印度12月消费者物价指数上涨2.2%，为18个月低点，远低于印度央行设定的中期目标4%。食品价格下跌一直是通胀放缓的主要驱动因素，但不包括食品和燃料成本的核心指标仍处于高位。过去6年，印度的通胀率从年化10%的水平下降至去年3.6%的水平。批评人士一直指责印度央行高估了印度的通胀轨迹，并在降息方面过于谨慎。他们表示，降息抑制了印度的增长。印度央行周四在一份声明中表示：“预计近期总体通胀将保持疲软。”央行表示，这些决定符合中期通胀目标，同时支持增长。在印度央行新任行长沙克蒂坎塔o达斯(Shaktikanta Das)领导的首次货币政策委员会会议上，印度央行以4票赞成、2票反对通过了这一利率举措。去年12月，印度央行前行长乌尔吉特o帕特尔(Urjit Patel)辞职，原因是他与莫迪政府在各种经济和监管问题上的分歧不断扩大，包括新德里方面认为印度央行的货币政策过于紧缩。达斯接替了他的职位。达斯是投票赞成降息的人之一。印度总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)领导的政府上周公布了一项扩张性预算，其中包括大选前130亿美元的消费者刺激计划，而货币刺激正是刺激经济增长所需要的。此前分析显示，在印度经济高速增长的背后，失业的年轻人和赚着微薄利润的企业并没有分享到多少红利。统计显示，2018年印度就业市场增长几乎为零。而印度研究机构Motilal Oswal发布的一份报告称，印度企业利润占GDP比重已经跌至多年低点。过去十年里，印度企业的盈利困境已经导致“漂亮500”（在印度证交所上市的市值前500名公司）的利润占GDP比率从5.5%下降到2.8%，为十五年来最低水平。

一代宗师谢幕，75岁“债券之王”格罗斯宣布退休，他到底是怎么“晚节不保”

“老债王”比尔·格罗斯在75岁高龄之际宣布将于3月1日退休，以集中精力管理其个人资产及私人慈善基金。格罗斯不但改写了债券的历史，还是唯一一位三次夺得晨星最佳固收基金经理的人，曾在30年间业绩跑赢股指。但最近几年他被自家基金驱逐、此后基金业绩频频跑输同行，遭遇客户大规模撤资，最终黯然宣布退休。究竟发生了什么？在金融市场中搏杀了整整40年后，“债券之王”比尔·格罗斯（Bill Gross）终于选择了退休。但他最后的这段投资之路却走得颇为艰难，给他的传奇职业生涯蒙上了浓重的阴影。格罗斯在接受彭博社采访时承认了这一点：毫无疑问，当我回首过去在骏利资本（Janus）的这四年，基金的表现并不令人满意。或许，我应该坚持（类似于PIMCO的）总回报策略，接受更多限制。四年前，格罗斯被自己创建的太平洋投资（Pimco）一脚踢了出来。但这位当年已经70岁的老人并没有从此变成“落水狗”，反而大张旗鼓地开始了他的人生新篇章，转身就高调加入了骏利资本。随他而去的还有一批信徒似的投资者，把几十亿美元资金撤出太平洋，投入了格罗斯新的基金里。当年骏利资本的首席执行官Dick Weil如获至宝，这位曾与格罗斯共同效力于PIMCO的前同事把格罗斯比作了“超级碗”冠军四分卫Peyton Manning，说他是一个能“改变比赛水平的人才”。债券市场的基金经理们通常都相对低调，在公开场合和媒体上不怎么发言，只管埋头勤奋地工作。但格罗斯不一样。他爱出风头，经常在媒体上抛头露面，并且非常敢说，用词浮夸，俨然是一位债市摇滚明星——他也确实曾自称是“70岁的Justin Bieber”。他在早些年出色的业绩，对市场走势精准的判断，对外大力唱空自己却按兵不动的“心口不一”，都如同他那根松松垮垮吊在脖子上的领带一样，给债券市场留下了难以抹去的记忆。01改写历史多年以前，“债券之王”的名号绝非浪得虚名。其实，格罗斯做职业投资者完全是一个意外。在成为投资者之前，他是个流连于赌场的赌徒。上世纪70年代，格罗斯刚刚从杜克大学心理系毕业，却惨遭车祸。在住院期间，他阅读了加州大学教授Edward O. Thorp所写的《Beat the Dealer》（战胜庄家），出院后在拉斯维加斯连续玩了好几个月的21点，最终用区区200美元赢了10000美元，赚到了此后他在加州大学洛杉矶分校MBA的学费。很多年后，格罗斯说当时的这段打牌经历令他受益匪浅，他从中学到了很多博弈的方法，包括在漫长的投资生涯中计算风险蔓延和预估自己赌注的获胜概率。1971年，格罗斯担任太平洋保险公司（Pacific Mutual Life ）的债券分析师，但实际工作却是剪息票。“我每天剪下债券的息票，贴在纸上，然后寄去对方公司，他们就会给我们利息。”做了六个月，格罗斯觉得好无聊。“我说，不要再剪贴了，（我们）来交易吧。”从此之后，他就开始主动交易债券。当时，像他这种把债券当股票一样在市场上频繁买卖的做法被视为异端。可以说，格罗斯改写了债券的历史。格罗斯与人称“小胡子”的穆罕默德（Mohamed El-Erian ）共同创建了太平洋投资，从此走上了他辉煌的债券投资之路。格罗斯所管理的Pimco总回报债券基金(PIMCO Total Return Fund)一度成为全球最大共同基金，它为格罗斯赢得了“债王”的称号。2006年，62岁的格罗斯预测美国将爆发次贷危机，这个精准的判断帮助他吸引了很多投资者。Pimco在2008年金融危机后不断吸引到新的注资，在巅峰时期，资产管理规模超过3000亿美元。从1987年创设之日起到2014年9月底格罗斯突然宣布离开Pimco期间，PIMCO总回报基金获得了380%的累计回报，平均年度回报率高达7.8%，跑赢多数对手。格罗斯是唯一一个三次夺得晨星最佳固定收益基金经理人的人，他曾在长达30年间业绩都跑赢了股市大盘。"没有哪个基金经理能比格罗斯赚钱更多，"晨星在2010年1月这样评价。2003年，Fortune杂志选出了二十五位最有影响力的人士，第二名是巴菲特，第十名就是格罗斯。随着名声越来越响亮，格罗斯的商业活动越来越多，经常做客CNBC、彭博等媒体节目，侃侃而谈他的投资观点。PIMCO甚至还专门建造了一间工作室。在1997年一本关于投资的书中，格罗斯这样写道：绝大多数基金经理会选择金钱，绝大多数政治家会选择权力。或许，只有艺术家才会以牺牲这两样为代价而选择名声。我想，这就是内心深处的我——一个有抱负的艺术家，偶然做了一些回报丰厚的事情。不过，“债券之王”的成功或许也有运气的因素。上世纪80年代初，债券开启了历史性的大牛市，长期利率从那时起开始下跌。02走下神坛Dick Weil曾经发表过一句关于格罗斯的评价：“基金业绩表现不佳对他来说是一种挑战，也让他比我们任何人都要失望。”在美联储退出第三轮量化宽松（QE）前夕，PIMCO基金的表现走上了下坡路。2011年，基金的回报率在业内靠后。2013年，该基金亏损了1.9%，是1999年以来的首次亏损，评级滑落到中等水平。2013年，投资者一共从Total Return基金撤资411亿美元，在第二年9月底格罗斯突然宣布离开PIMCO基金时，又有80亿美元撤资。在他离职前，基金已经连续16个月遭到巨额赎回，累计失血1500亿美元，是有史以来共同基金公司遭遇的最大规模年度资金出逃。对于格罗斯的离职，外界普遍认为是他与公司管理层发生矛盾所致。大量客户撤资让格罗斯承受了越来越多的管理层施加的压力。2014年初，多年的老搭档穆罕默德辞职了，这使得格罗斯与同事的矛盾更加恶化。当时彭博社称，在格罗斯离开前，公司多名资深基金经理表达了与他共事的沮丧心情，并威胁要辞职。祸不单行的是，《华尔街日报》当时还报道称，SEC正在调查PIMCO是否夸大旗舰基金Pimco Total Return ETF的回报，对PIMCO定价问题的调查已进行数月，格罗斯、公司CEO等已被调查人员约谈。路透社称，SEC调查的内容包括该ETF购入某些债券以及对这些债券进行估值的方法，调查它是否以折扣价买入资产，但在不久后计算持仓价值时又采用对资产的较高估值。这一做法能够让人感觉该EFT实现了快速获利，而实际上只是利用了债券市场上一些投资产品估值方法的差异。一开始，格罗斯的跳槽被市场视为对他的重大利好，事件引发了资产价格出现明显动荡。在格罗斯宣布加入骏利资本的消息公布之后，后者股价开盘就大涨了36%：而PIMCO母公司德国安联保险集团（Allianz）股价下跌5.6%，继而带动整个德国DAX股指下跌。当日，意大利和西班牙的国债价格下跌、收益率跳升。美国公司债市场出现巨大波动，高风险及高评级的债券双双遭到抛售，收益率跳涨。墨西哥比索跌至数月最低。PIMCO在上述资产上的仓位配置比例都很高，他管理的Total Return Fund的约半数资金都投资在美国国债及其相关资产上。市场猜测格罗斯离职可能促使PIMCO减持美债等资产。在高举“还准备再干40年”的宣言加入骏利资本之后，格罗斯头顶的光环非但没有止住迅速淡去的势头，反而越来越严重了——他在骏利管理的基金，年化回报率不到1%，远未能达到当年PIMCO时代创下的辉煌纪录。2018年，格罗斯管理的骏利全球无约束债券基金亏损3.9%。晨星公司数据显示，如果从2014年9月底把10000美元投入格罗斯的骏利债基，现在应该有10224美元。但如果直接买美国债券，则至今会有10972美元。到去年底，骏利全球无约束债券基金的资管规模已经下降到不足10亿美元，较高峰期的22亿美元减少了一半多，而且剩余资金中绝大多数都是格罗斯自己的钱。就连曾经把格罗斯捧为“史上最伟大的投资者之一”的Dick Weil都在去年承认，格罗斯确实做了一些很糟糕的投资押注。那么，为什么一代宗师亏得如此之惨？英国金融时报援引一位前PIMCO高管的观点称，格罗斯确实才华过人，这奠定了他在业内标杆人物的极高地位。但与此同时，他的自信心也随之大幅膨胀，最终让他成了一个狂妄自大的人。他只相信自己的那一套，而且蒙蔽了自己的双眼，看不到自己的长处。这是什么意思呢？这位前同事解释说：很多人确实赶上了80年代固定收益资产价格狂飙的风口，但比尔（格罗斯）真正做到的是创新和打败同行。他最厉害的地方不是顺势而为做交易，而是从最棒的投资想法中作出选择。在PIMCO，诸多聪颖且天赋秉异的同事们给他提供了大量好的想法，同时公司内部也有很多的制衡措施。2015年4月21日，格罗斯在推特上高调宣称：“做空十年期德国国债是一生一次的机会，甚至比1993年做空英镑还要好，问题只在于时机和欧央行QE”。随后德国价格果然大跌，收益率飙升64个基点。但是，格罗斯却并没有像他呼吁其他投资者那样做空德债，也没有大幅削减德债仓位，他管理的骏利无约束债券基金因德债多头仓位而损失2.6%，完全抵消了当年至那时的收益，致使基金倒亏0.04%。在PIMCO的辉煌日子里，格罗斯的管理方式一度备受争议。在他的办公室里，多年间始终挂着史上知名投机者杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）的照片——那是他的偶像。格罗斯说，凡是人，都有情绪。利弗莫尔因为敏感，比一般人更容易受影响。因此，利弗莫尔倡导认识自己，格罗斯也因此时刻提醒自己，并在生活和投资上均发展出一套高度自律的系统，藉以打败情绪。最典型的就是他要求交易大厅必须时刻保持安静，及时做对了方向赚了大钱也不可以欢呼。有人曾经形容，格罗斯“让办公室安静得像是在办葬礼”。然而，格罗斯当时是出了名的脾气反复无常。格罗斯在生活上同样高度自律。他每天四点半起床，打开彭博看前晚的行情。在看完报纸吃完早餐后，六点钟准时开车十分钟到公司。早上九点，他去马路对面的万豪酒店，找私人教练指导他做瑜伽。“每天我去做瑜伽都可以自省，可以让我平静。当我回来的时候，就能使我想得更长。我相信，你越平静，就会是一个越好的投资者。”四点以后，东岸债市收盘，格罗斯就到乡村俱乐部练球，之后回家，七点半就寝。他睡觉前会先看一小时左右的书才睡觉。这样的作息，他维持了至少二十年。不仅如此，格罗斯还对下属要求严格。前Pimco雇员、现任中国皇后资本（香港）创办人粟耀莹此前曾回忆称，交易室早上四点半就有人在，五点半全员到齐，六点来就算晚了。“这里有兢兢业业的投资文化，和军队差不多，很重视纪律。”从行业角度来说，时代变了，属于格罗斯的时代远去了。Asset Management Insights创始人Gabriel Altbach是这样总结的：在某些方面，这个行业已经走过了格罗斯的独狼大师模式。从风险管理的角度看，行业公司们已经建立了大型团队，涵盖审核和技术团队，交易决策的制定也更为分散，而这些都是格罗斯避而远之的。