网易严选除夕前裁员？工作、年终奖都没了！最新回应

　　提要：近日，某网易员工晒出解除劳动合同协议书，并爆料，网易严选在除夕前通知裁员，年后还会裁30%，预计从1400人裁到900人，程序员400个人要优化一半。为了不断迎接市场的挑战，网易严选团队从未停止过引入行业人才，也在持续深入调整优化团队，保持团队高水准业务能力，敬请大家关注相关岗位招聘信息。　　没想到还差两天就过年了，网易严选的员工还是受到了暴击。　　网易严选年前通知裁员 或超30%？　　近日，某网易员工晒出解除劳动合同协议书，并爆料，网易严选在除夕前通知裁员，年后还会裁30%，预计从1400人裁到900人，程序员400个人要优化一半。　　爆料称，目前相关员工正在准备进行集体诉讼。公司决定引起争议的最大原因是，第一，年前裁员正好不发年终奖不地道，让大家都过不好年；第二，当初hr沟通的一年20薪，辛苦工作到年底没想到会裁员，原先答应的20薪年终奖没了，摇身一变就成了n+1的赔偿款，也就是说，这波裁员相当于没有赔偿。　　网易严选最新回应　　对此消息，网易严选予以否认，并表示从未停止过引入行业人才，也在持续深入调整优化团队，保持团队高水准业务能力，敬请大家关注相关岗位招聘信息。　　以下为回应全文：　　网络上所谓的“年后裁员30%”、“从1400到900人”等均为不实信息，特此澄清。　　为了不断迎接市场的挑战，网易严选团队从未停止过引入行业人才，也在持续深入调整优化团队，保持团队高水准业务能力，敬请大家关注相关岗位招聘信息。　　互联网企业频频被曝出裁员　　2018年下半年以来，互联网企业频频被曝出裁员的消息，就连京东、知乎、美团、摩拜等多家大型互联网企业均未能幸免。BAT之一的阿里巴巴也被曝推迟部分招聘，并削减差旅支出。不过，这些企业大多否认了此类消息，并表示为内部正常人员调整。　　根据此前互联网招聘平台BOSS发布的《2018四季度人才吸引力报告》，2018年四季度人才需求同比仍然增长了21.8%，环比增长了14.5%，虽然涨幅较2018年一、二季度有所回落，但各地薪资仍有不同程度上涨。报告指出，多行业和城市的招聘薪资显现不同程度涨幅，显示出人才市场薪资回暖，企业持人才储备心态。

借iOS更新强迫用户买新iPhone充电器 苹果面临集体诉讼

摘要：用户递交的起诉书显示，其购买的iPhone 7将系统升级到iOS 10.1.1系统后，手机自带苹果充电器就无法使用了，系统弹出的信息显示，“该配件可能不受支持”。2月6日，据外媒报道称，加州用户莫妮卡·艾莫森（Monica Emerson）代表千人原告团对苹果提起集体诉讼，原因是后者借iOS更新，强制用户去更换配件，比如充电器等。莫妮卡·艾莫森（Monica Emerson）递交的起诉书中显示，2016年9月购买了两部iPhone 7，但是到2016年11月，将手机升级到iOS 10.1.1系统后，手机自带苹果充电器就无法使用了，系统弹出的信息显示，“该配件可能不受支持”。为了保护iOS设备不受有问题第三方配件的影响，苹果特意在iOS系统中加入了配件检测，但是让莫妮卡·艾莫森（Monica Emerson）没有想到的是，iPhone 7中自带的苹果官方原装充电器也被无情的“封杀”，而遇到这个问题的用户不在少数。起诉书中明确标注，2017年10月份的一次iOS更新后，成千上万的iPhone用户的苹果原装充电器就被系统检测出不合规，这导致大家不得不重新购买新的充电器。考虑到截至2016年底，苹果生态有7.25亿用户，有过上述遭遇的真实消费者数量可能过百万。最终这些用户团结起来，起诉苹果并要求赔偿损失（索赔总额超过500万美元）。用户代表Monica Emerson认为，苹果的问题包括虚假广告、不公平的商业行为、欺诈，以及其他违反加州法律的行为。需要注意的是，苹果的官方指导文件显示，出现“可能不支持此配件”的提示有多种原因，包括配件损坏、未经苹果认证（MFi）、连接器脏污、iOS需更新等。目前苹果还没有对此集体诉讼表态，但是这个千人原告团正要求加州中部地方法院进行有陪审团出席的审理。

网联大年初一跨机构交易处理峰值超4.4万笔/秒

从微信群红包到春晚红包，从家人团聚享用年夜饭到紧锣密鼓购置年货，老百姓的消费增添了浓厚的年味。伴随着辞旧迎新的爆竹声，支付行业也经历了一场“大考”。密集的支付离不开基础设施的保障。据界面新闻了解，初一当天网联平台跨机构交易处理峰值超过4.4万笔/秒，0时0分3秒网络支付交易最为集中，网联平台系统成功率100%。海量支付交易得到了平稳支撑，春节高峰支付交易得到了有效保障。与双十一、双十二的集中“剁手”相比，春节期间的支付交易场景和参与人群都发生了不小的变化。“相较购物节的参与对象以年轻人为主，春节红包活动的参与者年龄分布更加广泛，涉及的活动模式及相应的支付场景也更为多样。”艾瑞咨询首席分析师李超向界面新闻记者表示。同往年春节相比，今天春节红包的发放呈现了更多元化的新特点。据了解，财付通、支付宝、度小满金融旗下的百付宝等机构均在春节期间推出了红包活动，激发了全国人民迎接新年第一金的热情。家住湖北省宜昌市的金先生告诉记者，“看春晚时全家一起抢红包、发红包，有微信群红包、百度红包、抖音红包，玩得不亦乐乎。”春节和双十一有很大不同，双十一只要零点一过，峰值会逐渐降低，但春节支付活动持续时间更长，有多个峰值。因此，今年春节支付行业的重大保障具有任务重、峰值高、规模大、时间长、类型多、范围广、难度大等特点。在人民银行的指导下，网联平台携手会同各支付机构、银行等行业各方,建立起完善的支付全链路联合运维机制，在重要时点实施联动协同保障，保障了除夕的支付高峰，再次创造了在多方参与且高水位运行下，网联系统成功率100%的最佳纪录。据界面新闻记者了解，网联平台不仅承载了节假日和日常生活中的高并发支付交易，还担当了行业枢纽的重要角色。通过实时监测各支付机构和银行对接网联平台的动态流量情况，网联平台有效协调支付机构和银行的参数配置，充分、合理、有效地调配资源，发挥网联平台的行业枢纽价值。“春节期间发起红包活动的机构比较多，保障难度大，情况较以往更为复杂。对不同机构和银行，网联均制定了针对性的保障方案，并通过动态分配资源，保障各线程的流量在各方的承载能力范围内，避免高并发风险，同时又不浪费资源，把行业效能最大化。”网联相关人士表示。

屡见投资人拉横幅群访闹访 私募基金托管业务衍生风险是如何来的

前言：衍生风险是指私募基金管理人以及基金产品违法违规或投资失败违约而产生的风险(以下简称“源风险”)传导给托管人后衍生出来的风险。日前“阜兴系”私募基金实际控制人失联后，部分投资人到托管机构闹访，4家相关私募基金托管人经营中断，引发市场震动。这类私募基金管理人违法违约风险传导给托管人的衍生风险（以下简称“衍生风险”）,相对于私募基金托管人从业过程中的操作风险、合规风险等风险而言，私募基金托管人更难管理和把控，需要引起托管人高度重视。一、 衍生风险成因衍生风险是指私募基金管理人以及基金产品违法违规或投资失败违约而产生的风险(以下简称“源风险”)传导给托管人后衍生出来的风险。促使衍生风险发生的源风险主要有三类：一是道德风险。由于基金业协会对于私募基金管理人采取登记制，私募基金备案获得牌照的成本比较低，极少数不法分子以登记为私募基金管理人来自我增信，以私募基金名义非法吸收公众存款，甚至集资诈骗失联跑路，导致投资者血本无归的风险，此类源风险传导的衍生风险破坏力最大；二是违规风险。由于私募基金管理人素质参差不齐，部分管理人内控合规意识不强，在产品设计和合同条款方面存在合规问题，在产品募集时存在违规销售、在资金运用时存在违规投资运作和违规使用资金等，导致投资者本金损失；三是投资项目失败风险。部分管理人投资管理能力经验不足，投资项目选择不当，投资失败导致难以退出投资者无法收回本金。二、衍生风险种类分析因基金合同为管理人、托管人和投资者三方签署，私募基金管理人及基金产品产生的源风险，往往传导到托管人，产生众多衍生风险，概括起来主要有：（一）声誉风险。私募基金管理人违法违规甚至失联跑路导致投资者损失，投资人在无法联系管理人或失效的情形自发聚集向托管人寻求救济。在损失得不到弥补的情况下，投资人往往在托管人经营地甚至监管部门办公地拉横幅群访缠访闹访，形成群体性事件。闻风而动的某些媒体往往不明就里炒作和放大，各门户网站或微信迅速转发，一时间会给托管人的社会声誉造成恶劣影响，对托管人产生巨大压力并对后期业务经营产生不可估量的不良影响。（二）法律风险。私募基金管理人源风险导致投资者损失后，投资者在向司法机关提起民事诉讼或向仲裁机关申请仲裁时，往往将托管人列为共同被告，要求托管人承担连带赔偿责任。当前，托管人是否承担共同受托的连带责任，托管人权责界限边界如何界定，如何承担托管责任，相关法律法规并未明确，在具体讼诉仲裁中托管人因相应问题可能败诉而承担一定法律风险。在司法实践中,也存在少数诉讼仲裁案例判决裁定托管人承担连带责任的情形。（三）合规风险。私募基金投资人在无法联系到私募基金管理人或维权无果的情形下，往往向基金业协会或托管人所在地的监管部门投诉、缠访、闹访。在此情形下基金业协会或行政监管部门，往往要求托管人自查汇报，甚至派员现场检查。如果检查发现托管人合规方面存在些许瑕疵，基金业协会或行政监管部门往往从严对其采取自律处分或行政处罚，从而衍生一定的合规风险。（四）经营风险。经营风险中，托管人在处理衍生的合规风险、声誉风险和法律风险过程中，需要付出巨大的人力物力和财力，同时在处理过程中会自动或应监管要求暂停相关托管业务，产生短期或长期中断经营的风险。更为严重的是，如果法院判决或仲裁裁决托管人应与管理人承担连带责任赔偿投资者损失，或者监管机关要求托管人先行赔付投资者损失，托管人往往付出巨额资金，造成严重财务负担，产生重大经营风险。三、衍生风险对不同类型私募基金托管业务影响尽管私募基金托管业务面临众多衍生风险，但是衍生风险对不同类型私募基金托管业务影响并不相同。如果将私募基金分为证券类私募基金和非证券类私募基金两大类，证券类私募基金托管业务衍生风险小，而非证券类私募基金托管业务衍生风险则大得多。对于证券类私募基金而言，由于基金产品投资于标准化证券，投资款在投资者收益账户-募集资金专用账户-基金托管账户-证券三方存管账户中形成闭环，无须担心在管理人失联情况下导致的各类衍生风险。同时，管理人在投资标准化证券时，托管人可以在交易日对产品进行监控，当产品超出投资范围、产品净值低于止损线或合同约定预警线，托管人可以进行提示预警，能有效防范和管控风险。因此，一般衍生风险难以波及证券类私募基金。对于非证券类私募基金而言，一方面从基金投资款的流向看，托管人根据管理人的划款指令将资金划出，投资款在离开基金托管账户进入融资方的账户后，就脱离了托管人的监控；托管人只有在基金投资到期后，被动接受到期投资回款。因此，中间环节托管人无法监控资金流向，中间环节断开，投资款无法形成闭环，这给不法私募基金管理人非法使用甚至侵吞资金可乘之机，带来巨大衍生风险。另一方面从非证券类基金投资对象看，私募基金投资款最终投向的各类非标资产，投资标的复杂多样，价格不透明，难以估值。托管人在审核管理人投资指令时，只能从形式上书面审核投资是否与基金合同的一致，难以对投资标的价值和风险进行实质性尽职调查，导致不能管控投资产生的风险。因此，非证券类私幕基金托管业务易产生衍生风险。四、衍生风险法律责任分析当前，托管人是否存在衍生法律风险、在法律上应定性为何种风险、如何承担风险，法学界和业界对此众说纷纭、莫衷一是，仍无定论。目前，主要有三种论断：（一）连带责任说：即托管人是共同受托人，与管理人承担连带责任。持此观点的论者认为：私募基金投资人、管理人、托管人签订三方合同，构成信托法律关系，私募基金管理人和托管人为私募基金投资人共同的受托人，应适用《信托法》规定。《信托法》第三十一条、三十二条明确共同受托人的概念，并规定了“共同受托人之一违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，其他受托人应当承担连带赔偿责任”。管理人和托管人系共同受托人，内部事务的划分并不否定对外承担连带责任。“阜兴系”事件后，中基协在2018年7月13日公告中要求托管银行“按照《基金法》和基金合同的约定，切实履行共同受托职责，通过召集基金份额持有人会议和保全基金财产等措施，尽最大可能维护投资者权益。”，此种声明倾向于将托管银行认定为共同受托人。（二）分别责任说：即托管人和管理人分别受托，分别承担受托责任。持此种观点的人认为：我国《基金法》规定的基金当事人则包括管理人、托管人、基金份额持有人这三方。同时，《基金法》第一百四十五条明确规定：“基金管理人、基金托管人在履行各自职责的过程中，违反本法规定或者基金合同约定，给基金财产或者基金份额持有人造成损害的，应当分别对各自的行为依法承担赔偿责任；因共同行为给基金财产或者基金份额持有人造成损害的，应当承担连带赔偿责任”。因此，基金托管人或管理人原则上只对因各自的行为造成的损失承担赔偿责任，只有双方存在共同不当行为造成投资人损失时才承担连带责任。（三）保管人说：即托管人系履行辅助人，承担保管人责任。持此观点的人指出：《商业银行托管业务指引》“本指引所称商业银行托管业务，是指托管银行基于法律规定和合同约定，履行资产保管职责，办理资金清算及其它约定的服务，并收取相关费用的行为。”，《信托公司集合资金信托计划管理办法》第19条规定：“信托计划的资金实行保管制。对非现金类的信托财产，信托当事人可约定实行第三方保管，但中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定”。另外《商业银行托管业务指引》中第十三条规定：“托管银行按照法律规定和合同约定对托管账户内的资金和证券履行保管职责，但对于已划转出托管账户的财产，以及处于托管银行实际控制之外的财产不承担保管责任。除法律规定或合同另有约定外，托管银行不承担对托管财产所投资项目的审核义务。”上述规定均明确托管人为保管人辅助人，承担相应保管义务和责任，不能和管理人承担连带责任。我们认为，无论是证券类私募基金还是非证券类私募基金托管人均应采用分别责任说。托管人和管理人分别受托，分别承担受托责任。除非托管人和管理人有共同加害行为或者合同中明确约定，否则托管人不承担因管理人违法违约产生相关法律责任。主要理由有：一是从侵权法基本理论来考察，连带侵权责任一般要求行为人有共同意思联络和共同加害行为（除了法律明确规定的高空抛物、法定代理人雇佣人侵权外），否则不构成共同侵权，不承担连带责任。托管人在管理人产生源风险的行为过程，没有共同意思联络（与管理人合谋），独立履行托管职责，也没有共同实施侵权行为，当然不承担严重的连带责任；二是从托管人地位比较法来考察，资本市场发达国家规定以托管人分别责任为原则。如美国《投资公司法》明确托管人与投资者的关系不是信托关系，托管人、投资者分别与基金公司订立托管合同、投资协议。托管人的职责分为保管和监督，且分别由保管人、独立董事承担，承担保管（会计核算、账户管理等方式保管基金资）和监督职责，并不与基金管理人承担连带赔偿责任。英国立法规定委托人（投资人）、受托人（管理受托人+托管受托人）的结构来构造投资信托法律关系，在共同受托人中托管受托人性质为保管受托人，强调内部制衡管理受托人，但法律规定二者归责原则为分别责任，不承担连带责任。亚洲的日本、韩国法律规定在投资信托法律关系中，存在两个契约，投资者与管理者之间的买卖契约（资金购买受益凭证），及管理人通过买卖契约获得资金后，以委托人身份与托管银行签订的以投资者为受益人的信托契约，一般也是按照契约分别承担责任，除非有共同加害行为；三是从我国现行法律法规来考察，无论证券类基金还是非证券类基金托管人均无需承担连带责任。如前所述，虽然《信托法》规定了共同受托人和连带责任的内容。但是按照特别法优于普通法适法原则，证券类私募基金应适用《基金法》规定，非证券类私募基金应适用《私募投资基金监督管理暂行办法》。《基金法》第一百四十五条规定，除了托管人和管理人共同行为造成损害承担连带责任外，二者应分别对各自的行为承担赔偿责任，而《私募投资基金监督管理暂行办法》并未规定管理人和托管人为《信托法》所规定的共同受托人，只是要求二者按照本法和基金合同的规定履行受托人职责。基金合同分别规定二者权利义务，二者也应分别承担责任，除非有合谋共同侵权行为；四是从司法判例来看，绝大部分案件裁判托管人不承担连带责任。五、衍生风险的管控当前，托管业务不同于券商其他业务领域，业务个性化强，法定职责边界相对模糊，衍生法律风险归责原则有待进一步确定，潜在的衍生声誉风险、合规风险、经营风险巨大。为有效防范和管理衍生风险，促进托管业务行稳致远健康发展，我们认为托管机构应综合采取以下措施管控衍生风险：（一）做好管理人和产品尽职调查，严把准入门槛由于私募机构资质参差不齐，且违法违规成本不高，前期在产品及管理人引入过程中，托管机构需要对其进行充分的尽职调查，深入地实质性地了解管理人资质和产品风险。如仔细考察股东构成和股本结构，是否具有良好的法人治理结构，拥有健全的内部控制体系和完备的风险管理制度；应具有良好的社会信誉，诚实守信，在国家企业信用信息公示系统、天眼查等公开网站中查询最近三年应没有重大违法违规行为记录，没有重大未决诉讼，无不良诚信记录；管理人团队应具备专业资管经验和能力，高管人员最近三年需无违法违规重大失信记录或重大负面新闻。产品收益风险匹配，产品结构和投资范围合法合规等。通过尽职调查，把资质不佳的管理人和运行不良、风险高的产品拒之门外。（二）严密设计托管合同归责条款，防范加重托管义务风险私募基金业务个性化程度较高，而管理人相对专业能力却普遍不足，从而导致很多基金产品存在合同中的相关权利义务职责条款约定不明等问题。在产品合同拟定阶段，须严格审核相关归责条款，确保投资标的符合管理人经营范围；产品的结构设计合理合规，符合权利义务对等原则，不存在损害相关方利益的情况；不扩大托管人非法定职责和义务，部分带监督职能的增值服务可通过将义务条款转换为约定权利的方式来实现。如在托管合同中明确托管人不负有清算组织义务，只有配合管理人进行清算分配义务。（三）动态跟踪 ，加强对管理人投资运作监督虽然根据《商业银行托管业务指引》，除法律规定或合同另有约定外，托管机构不承担对托管财产所投资项目的审核义务。但是，建立动态的投资标的跟踪机制，有助于托管人了解产品投资全貌，了解投资项目基本情况，及时规避上述衍生风险。如产品投资底层资产是资管产品的，则要求必须备案且托管；若为项目公司等标的，可与管理人协商获取底层资产项目对应的银行账户流水；若涉及管理人自融行为，在符合合同约定的情况下，办理投资划付后，可根据法规要求，敦促管理人及时充分披露管理方交易情况和股权变动情况。同时，托管人对上述跟踪提示行为注意书面留痕、邮件留档，进行动态管理。（四）合规操作，勤勉尽责不留漏洞从司法判例看，法院或仲裁机构在对于上述衍生风险进行判决或仲裁时，往往会审查托管人操作上是否按照合同或协议的约定严格执行。如果托管人在操作上存在小瑕疵或小的疏忽，未按协议严格执行，法院或仲裁机构很可能会判决或裁决托管人与管理人承担连带责任，承担衍生风险。因此，托管人在业务操作时应勤勉尽责，及时堵塞合规操作小漏洞，严防操作风险引发衍生风险。（五）做好风险应急预案，引导舆情传播托管机构应制定风险应急预案，成立风险处置组织，明确风险发现、识别、评价、处置风险措施和机制。托管人应未雨绸缪，对于违约的私募基金产品，及时提示预警管理人，要求其纠正违约行为，对拒不纠正的及时将相关信息及托管人的履约情况向所在监管机构进行沟通汇报并做好备案，防范潜在风险。对于已引发纠纷风险的产品，按照风险应预案，成立应急小组，掌握情况，尽早通知相关各方，与其他机构一同直面闹事投资者，尽可能明确对方的诉求，全面掌握的信息，并向闹访缠访者及时沟通事实真相、事件处理过程、已经和将要采取的措施，尽可能与对方达成一致认识。同时，托管人应掌握主动，及时澄清媒体不实报道，主动联系媒体公布事实真相和相关处置措施，引导媒体客观真实报道，做好舆情控制。参考文献：1、倪受彬：投资基金法律关系中托管行的地位和责任，微信公众号-资管投行大家说，2018年8月2号刊发；2、余红征；深挖《信托法》、《基金法》，一文说透管理人跑路后托管人怎么办，微信公众号-资管投行大家说，2018年7月28号刊发；3、“阜兴系”投资者维权无门暴露正规私幕实控人跑路定性难，经济观察报，2018年7月28日4、中银协：银行托管私幕权责清晰不承担共同责任，新浪财经，2018年7月23日；5、案例分享，私幕托管人的责任边界在哪里微信号-图解金融，2018年8月26日；6、张晨曦：私募风险频发，券商托管该如何应对？360doc..com个人图书馆 2017年10月16日。

卫健委回应血液制品疑染艾滋 医药巨头"爆雷"

春节不平静。2月5日大年初一，一份网上流传的文件显示，国家卫生健康委办公厅当日发布了一份《关于暂停使用上海新兴医药股份有限公司相关批号静注人免疫球蛋白的通知》。国家卫生健康委关于“静注人免疫球蛋白艾滋病抗体阳性”有关问题的回应2月5日，我委接到上海新兴医药控股有限公司静注人免疫球蛋白（批号：20180610Z）艾滋病抗体阳性有关情况的报告后，立即通报国家药监局，并要求全国各医疗机构暂停使用和封存该公司问题批次药品，做好相关患者的病情观察和监测，配合药品监管部门作好情况调查和药品处置工作。我委已第一时间派出工作组赴地方指导工作，并召集专家对有关问题进行分析研判。根据国际相关文献报道，结合该药品灭活病毒的生产工艺特点和产品PH值等因素，专家认为使用该药品的患者感染艾滋病的风险很低。我委已组织制定了使用药品患者的随访监测方案，本着对人民高度负责的精神，指导地方做好相关患者随访观察，配合国家药监局共同做好后续处置工作。上海药监部门：上海新兴医药股份有限公司已被要求停产据上海市药品监督管理局今日通报，2月5日，接国家药监局、国家卫生健康委关于做好上海新兴医药股份有限公司相关批号静注人免疫球蛋白有关问题处置工作的通知，上海市委、市政府领导高度重视，要求立即开展药品排摸和封存工作，尽快查清事实，切实加强药品管理，确保群众用药安全。上海市药监部门立即组织执法人员和专家进驻生产现场，开展调查处置，控制企业所有相关生产和检验记录，对产品抽样送检，并已要求企业停产，启动紧急召回。市卫生健康委已通知全市医疗机构暂停使用相关产品。国家药监部门已派出专家组抵沪对企业进行现场核查，目前，事件正在进一步调查中。事件经过2月5日大年初一，一份网上流传的文件显示，国家卫生健康委办公厅当日发布了一份《关于暂停使用上海新兴医药股份有限公司相关批号静注人免疫球蛋白的通知》。通知称，国家卫健委接到江西省卫生健康委报告，江西省卫健委疾控中心检测到上海新兴医药股份有限公司静注人免疫球蛋白（批号：20180610Z）艾滋病抗体阳性。对此，通知要求各地立即暂停使用上海新兴公司生产的该批次静注人免疫球蛋白，并对产品进行封存。对采购问题批号产品的医疗机构，应立即上报并对已经使用问题批号产品的患者进行监测，密切观察病情变化。同时，配合药品监管机构做好相关处置工作。上海市食品药品检验所给予这批产品的签发结论是“该批制品符合规定，建议予以签发”，产品共签发了12226瓶，规格为2.5g/50ml/瓶，保质期到2021年6月8日，收检编号为SH201800916。据报道，关于上海新兴医药的静注人免疫球蛋白事件，始于江西一位新生儿。据了解，该新生儿近期因身体不适，在医院各项检查时发现了艾滋病呈弱阳性。之后，再度检测时又未出现这一艾滋病弱阳性，然而在对艾滋病弱阳性这一情况追查时，依据追溯体系追查到了上海新兴医药的这批次静注人免疫球蛋白。涉事企业：上海新兴医药为中国医药控股据新兴医药官网：上海新兴医药股份有限公司系国家血液制品定点生产企业，主要从事血液制品的生产和销售，是一个集科研、生产、销售为一体的高科技外向型生物医药企业。成立于2000年8月，由中国新兴（集团）总公司等单位共同发起，在原解放军总后卫生部上海新兴血液制品研究所基础上改制而成，注册资本1.64亿元，于2009年随新兴集团整体重组并入中国通用技术集团。于1999年在上海市浦东新区投资1.7亿元，建成了目前亚洲一流的血液制品生产基地，年设计原料血浆处理能力达300多吨。2000年至今，其血液制品产品的种类和数量由三个品种，6个规格，提高到目前的11个品种共31个规格，包括：人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、冻干静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人纤维蛋白粘合剂、人纤维蛋白原。目前产品种类和数量在国内同行业中居前二名（目前，国内血液制品产品种类生产数量最多的是华兰生物，共12种），原料血浆的综合利用率高。新兴医药出资约5000万元收购了两个单采血浆站，分别为湖南怀化单采血浆站和江西余干单采血浆站。可年采血浆约70吨的规模，目前采量正逐月稳步上升。也进一步加强了投资收购和新建单采血浆站工作，以新建为主。目前，新兴医药由上市公司中国医药(600056)控股管理。公司系国家血液制品定点生产企业，主要从事血液制品的生产和销售。2018年5月，当时的中国医药计划以2.77亿元的价格收购长城制药51%股权及新兴医药26.61%股权。

英国偷车贼的国际产业链:1年失窃11万辆车去哪了

英媒称，英国过去5年盗窃轿车案猛增50%，约每5分钟就有一辆车被盗，窃贼越来越多使用高科技，并发展出国际化产业链。据英国广播公司网站1月28日报道，据英国内政部数据显示，在2017-2018财政年度中，英国共有111999万辆轿车被盗。而英国汽车行业媒体透露，虽然警方通常会接受车主报案，但超过50%记录在案的失窃汽车永远无法回到失主身边。偷车技术升级英国媒体曾曝光相关监控录像，显示偷车贼在不用钥匙的情况下，使用廉价的模拟遥控器，只用50秒的时间就将停放在一户人家门外的奔驰轿车顺利启动偷走，他们利用的就是这辆车使用的无钥匙开锁点火技术的漏洞。英国消费者组织发现，福特嘉年华、大众高尔夫、日产等采用无钥匙开锁点火技术的畅销车型都存在更高的失窃风险，此外，奥迪、宝马、奔驰、路虎等品牌高价车因为更值钱也更容易失窃。相反，一些没有无钥匙开锁点火技术的汽车反而被认为是更安全的。国际化产业链英国偷盗汽车存在着犯罪集团经营的庞大产业链。偷车贼偷到一辆汽车后，会立即将其开到这个犯罪产业链上的某个中转中心，有可能是犯罪分子经营或控制的汽车修理车行，或者是某个犯罪分子的家里，或者是仓库等地。这些车或者被拆卸，或者整车被运到国外销售。英国全国警方打击犯罪部门近年透露，几乎每天都可能在港口发现被盗的汽车装船运往海外。由于很多车都有电子追踪系统，警方发现英国被盗的汽车被运到法国、德国、欧洲各地，然后有些车被运到土耳其、塞浦路斯，最后从警方的雷达上消失。英国伦敦东部的埃塞克斯、曼彻斯特附近和伯明翰等地区还有些汽车修理厂会拆卸汽车。一些失窃的汽车被拆散后，会以零配件上网出售，有些车最后在东欧或者非洲现身。“贼喊捉贼”2015年，伦敦一名男子向警察报案说其保时捷跑车被盗，警方按通常做法予以登记在案。但这名男子却没有登记自己的住址，而是登记了他父母的住址，警察追问后又改登记其女朋友的地址，一系列答非所问开始引起警方的怀疑，于是决定调查。结果警察登门调查后，立即发现此人地下车库停放了19辆被盗的豪华车，包括宾利、路虎等，价值近百万英镑。此外，此人银行账户里还有44万英镑来历不明的现金。据此，警方抓到了此偷车贼，法院2018年10月将其判刑入狱8年。

猫眼上市就破发，电影市场甚至撑不起两个票务巨头

　　电影票务平台猫眼，2 月 4 日在香港以约 170 亿元市值上市，股价当天就跌破了发行价。　　猫眼最初是由美团孵化的电影卖票平台，2016 年以约 83 亿元估值向光线传媒及其控股股东光线控股转让了 57.4%股份，对价合计约 47.83 亿，对应的转让市值约 83 亿元。随后，腾讯、微影分别增资入股猫眼，微影旗下的娱票儿也合并进猫眼。　　自此，淘票票、猫眼、娱票儿三分天下格局结束，电影卖票生意进入到了猫眼和淘票票的双寡头垄断格局。2017 年 10 月，腾讯又进一步以 200 亿元的估值取得了猫眼 2.5%股权。　　目前，中国 94.9%的电影院都通过猫眼卖票，猫眼占网上票务市场 60% 份额，淘票票占其余的 40%。　　看着是市场格局很稳定，随时可以赚钱的样子。可问题是，国内电影产业的规模太小了。　　就以 2018 来说，国内票房终于达到 600 亿元，比 2017 年的 559 亿增长了 9%。这已经是三年内的第二次增长速度低于 10% 了，之前 2016 年的票房只比 2015 年的增长了 3.7%。也就是说，这可能是一个短期内基本饱和的市场。　　然后这 600 亿里，院线分走 55%，但院线自己也越来越不赚钱了。　　剩下的 270 亿元，还要分国产片、引进片，还包括了拍摄、明星片酬、发行、营销、综合人工、编剧、特效、后期制作、道具等所有的成本支出。　　以目前电影行业 25%左右的净利率来估算，全中国电影行业每年净利润在 40-50 亿元左右。　　这么小的利润空间，要养出大公司几乎不可能。即使不考虑万达、华谊兄弟、光线传媒等影视公司，只看卖票的猫眼、淘票票，也能看出这门生意的天花板太低。　　从卖票的成交额看，2015 - 2017 年，猫眼总交易额分别为 140.44 亿元、144.31 亿元和 216.80 亿元，2018 年上半年交易额 166.46 亿。而这 3 年半时间，猫眼通过卖票赚佣金的收入翻了 4 倍，从 2015 年的 5.97 亿增长至 2017 年收入突破 25 亿，2018 年上半年收入为 18.95 亿。其中，超过 80% 收入来自卖票。　　但与此对应的，是持续的亏损。2015-2017 年，猫眼净利润分别为 -12.98亿、-5.08 亿和 -0.76 亿，亏损有所缩窄，但 2018 年上半年亏损又增加到了 -2.31 亿。　　因为，电影上座率在过去 3 年下跌了一半，电影票没有足够的提价空间了，卖票平台还要提供各种形式的优惠。2015-2017 年，猫眼的销售及营销支出分别高达 15.21 亿元、10.28 亿元和 14.20 亿元；2018 年上半年，营销支出达到了 11.46 亿元，超过 2017 全年 80% 的营销支出水平。　　淘票票也是类似状况，由于票补、销售成本，2016、2017 年都亏损 10 亿元。　　由此可见，猫眼、淘票票虽然垄断了市场，但由于电影票价没有提价空间，烧钱维持市场份额的竞争仍在持续，且看不到尽头。　　而且，国内全影视行业的利润也就 50 亿元左右，以美股给影视公司平均 10 倍市盈率的估值来参考，国内影视公司的市值总和也就 500 亿左右，但现在光是卖票的猫眼 170 亿市值、阿里影业（淘票票） 360 亿市值，合起来就超过 500 亿市值，都还没算上其他影视公司。整个行业市值已经需要想象力来支撑了。

独董是人还是神？1人可身兼5家上市公司独董？

在1月16日召开的格力电器2019年第一次临时股东大会上，刘姝威当选格力电器独立董事一事受到市场的极大关注。毕竟这是刘姝威继去年当选万科独立董事之后，当选的第二家著名品牌企业的独立董事。能同时出任两家著名品牌上市公司的独立董事，这种情况在独董中并不多见。刘姝威再一次让市场的目光转向到A股市场的独董制度中来。而据28日的《新京报》报道，截至2019年1月，3578家A股上市公司共提供11305个独立董事职位，平均每家上市公司可提供3.16个独董职位。其中，有88人同时身兼5家上市公司独董。在这88名独董中，有两位已迈入古稀之年的“五满贯”独董相当引人注目。一位是75岁的樊行健，分别担任金杯电工、银信科技、九典制药、株冶集团、郴电国际等5家上市公司的独董，身份是中国注册会计师，曾任西南财经大学副校长、湖南财经学院副院长。另一位是74岁的付于武，分别为长春一东、科力远、小康股份、广汽集团、圣龙股份等5家上市公司的独立董事，曾是哈尔滨汽车工业总公司总经理，现任中国汽车工程学会理事长。88人同时身兼5家上市公司独董，甚至还有两位年过古稀的老人也置身其中，这些独董对独董工作的“热爱”令人敬佩，这种“热爱”可以说到了“迷恋”的地步，甚至大有鞠躬尽瘁的意味。但这显然不是独董制度之幸事，而是独董制度之悲哀。何以此言？因为独董是人不是神。而既然是人，那么人的精力总是有限度的。一个人，干着5家上市公司的独董，而且这个人还有着自己正式的工作，甚至还在社会上有着各种社会职务。这样一个人，就算每天24小时不睡觉，恐怕在时间上也安排不过来。这样一个人，能干好5家公司的独董工作吗？不仅如此，还有两位年过古稀的老人，也都身兼5家上市公司的独董职务。而据报道，今年74岁的付于武目前还是中国汽车工程学会理事长。两位老人的精力安排得过来吗？难道两位老人真的是神不是人吗？这些聘请两位老人的上市公司，也不怕把两位老人的身体累垮了吗？这些上市公司还有一点中华民族尊老爱幼的美德没有？可以肯定地说，这88位独董是人不是神，包括两位年过古稀的独董。而既然是人不是神，那么，很显然这些人的精力并没有放在独董的工作上，或者说出任独董，本来就不需要做什么事情，而只需要挂一个职，然后领一份收入就可以了。不然，如果真的要认真履行独董的职责，甚至还要认真当好中小投资者的代言人，一个身兼5家公司独董，并且还有自己的正式工作，还有社会上的兼职，这还不把自己累死？尤其是两位古稀老人，每个月就是到5家上市公司去走一趟，只怕也会将自己的身体累散架了吧？如此一来，这88位独董能是称职的独董吗？这88位独董如此“迷恋”独董工作，这其中当然有他们个人的原因，比如，很能干，或者说很能适应独董的角色。但这显然不是他们的过错。究其原因，还是制度本身出了问题。因为制度本身允许一个人可以身兼5家公司独董之职，所以，这88位独董本身并不违规。但一个人身兼5家公司独董之职，并且还有自己的正式工作，甚至还有其他的社会职务，这样的独董能称职吗？这样的独董想不当花瓶都是一件困难的事情，除非这些独董是神不是人。而既然独董制度从一开始就将独董设计成了花瓶，只需要挂个虚名，就可以只拿钱而不干活，如此一来，独董沦为花瓶就不是独董的过错，而是制度的原因了。这就难怪作为中央财经大学财经研究所研究员、中国企业研究中心主任的刘姝威也能担任两家品牌上市公司的独董了，按现行制度的规定，刘姝威还可以担任3家上市公司的独董职务。反正是只拿钱不做事的职务，独董的福利待遇挺好。也正因如此，88人同时身兼5家上市公司独董，这不仅是独董制度的悲哀，更是独董制度本身就是花瓶制度的重要表现。独董制度也因此沦为某些人的福利制度。这样的制度对于股市来说，有百害而无一利。因此，这样的制度大可以废除，或推倒重来，别让这样“福利制度”毁了“刘姝威们”正常的专业研究。

华尔街大型机构警告：最安全的交易进入危险区

摘要：汇丰私人银行、巴克莱资本投资者解决方案等大型机构或基金都开始预警，去年四季度以来，由于押注低波动性类股的人数和资金过多，华尔街看起来最安全的交易已经进入危险区。“正在成为共识的仓位布局，对我们来就是警示信号。”全球金融市场“惊心动魄”的2018年仍令人记忆犹新。在充满了“不确定性”的漫漫征途中，更多投资者选择离场观望，留下的人选择押注低波动性的“安全交易”。但汇丰私人银行、巴克莱资本投资者解决方案等大型机构或基金都开始预警，由于“押宝”的人数和资金过多，华尔街看起来最安全的交易已经进入危险区。据彭博社统计，1月共有25亿美元涌入在美国上市、追踪低波动性类股的ETF中，其中iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF（最小波动性美国ETF，交易代码USMV）这款产品单月吸引了10亿美元增量资金，过去九个月都持续迎来投资者流入。纳斯达克也在官网撰文称，上述ETF本周一涨0.4%，日高为55.71美元，接近去年9月21日触及的52周新高57.67美元。在过去五个交易日，这一ETF累涨1.97%，过去21个交易日（一个自然月）累涨6.83%，过去63个交易日（一个季度）波动上涨1.59%。此外，Invesco S&P MidCap Low Volatility ETF（标普中盘股低波动性ETF，交易代码XMLV）的周度表现也较为突出。过去一周大概迎来6430万美元的资金流入，单周增长3.1%。这一ETF今日同样上涨0.4%，日高47.86美元，接近去年9月中旬所创的52周新高49.46美元。资金持续涌入，令标普500大盘低波动性指数的市盈率不断上涨，目前接近至少2013年以来最高。低波动性指数的市盈率曾在2017年触及峰值后回落，估值下滑叠加低波动性的类债特征，成为此类股票吸引力的源泉。分析称，这些个股之所以波动性低，部分是由于没有充分估值。咨询机构Wisdom Tree的全球研究主管Jeremy Schwartz也撰文指出，波动性提升、投资者想要削减股市风险敞口等冲动，令去年四季度美股的板块配置经历“戏剧性”轮转，资金从科技等动能股，更多地进入到了防御型、高股息和低波动性的类股中：“低波动性的板块在2018年表现最好，到去年12月中旬前跑赢了大盘500个基点。但风险也隐藏在其中，低波动性类股由于过于受欢迎，在美国至少看起来估值过高了。这个投资要素非常受欢迎，仓位也非常拥挤。现在，MSCI USA最低波动性指数的市盈率比标普500大盘还高了几个点，而这个领域集中在更慢增长、更低盈利能力的公司。尽管我们也担心波动性提升，但未来我们会对这类投资更谨慎。”这与其他大型机构的观点不谋而合。资产管理规模高达9850亿英镑（约合1.3万亿美元）的Legal & General Investment Management跨资产投资主管John Roe对彭博社表示，低波动性板块可能更为脆弱，“正在成为共识的仓位布局，对我们来说就是警示信号。”法兴银行的欧洲股市策略主管Roland Kaloyan还提到了低波动性类股面临的另一大风险，即全球主要央行收紧货币政策仍是一个大背景，因此挑选低波动性个股时，还要重点关注其是否具有高质量的资产负债表：“很多低波动性的个股都具有更高杠杆的风险敞口，例如防御型板块的公用事业和电信股是重资产运营领域，可能会对利率走高更为敏感。相对无风险的国债等实际收益率走高，也会令其他一度有吸引力的策略形象打折扣。”华尔街见闻曾提到，2018年全球股市的市值缩水近12万亿美元，幅度创2008年金融危机以来最大，也是历史上第二大纪录，“如果只看市场表现，全球经济正迈向一场衰退。” 再加上主要国家贸易摩擦、美国政府政策的不确定性和全球经济增速放缓等担忧，市场避险情绪浓厚。为了避免单一押注低波动性类股导致“不再安全”，不少专家推荐在转向防御的同时，也持有一些成长性的类股或板块。当然，你也可以选择暂时离场观望。TD Ameritrade的客户活动指数显示，美国散户并没有参与追涨今年1月的股市反弹，反倒连续第四个月削减了股票风险敞口，今年前四周的敞口创2012年7月以来最低。还买入金融产品的投资者更多聚焦在低波动性的固收资产。

机器人逐步具备意识，突破狭义AI的自我学习机器人问世

摘要：哥伦比亚大学打造一只“从零开始”认识自己的机器人，这个机器人在物理学、几何学或运动动力学方面没有先验知识，但经过35小时训练，能够100%完成设定任务，具备自我意识。“有意识的机器人”在春节前现身。过去几十年来，拥有自我意识的机器人一直是科幻小说最喜欢的题材之一，现在，这个过去只存在与科幻小说中的事物离我们越来越近了。哥伦比亚大学工程学专业的研究人员打造了一种“从零开始”认识自己的机器人，这个机器人在物理学、几何学或运动动力学方面没有先验知识，最初并不知道自己是蜘蛛、蛇还是手臂，不知道自己长什么样子。在经过35个小时的“初步学习”之后，机器人创建了一套自我模拟。然后利用自模拟器来考虑和适应不同的情况，处理新任务，甚至能检测并修复机体损伤，继续处理任务。最近，这项成果近日发表在Science Robotics上。成功率100%，堪比人类闭眼睛拿一杯水虽然人类和动物都可以通过思考来进行自我调节，但目前对大多数机器人来说，仍在学习使用人类提供的模拟器和模型，或者通过费力耗时的试验来纠正错误。机器人还没有学会像人类那样模拟自己。论文作者之一，哥伦比亚大学机械工程学教授、创意机器实验室主任Hod Lipson和他的博士生让一个四自由度的铰接式机械臂能够思考，具体过程如下：最初，机器人会进行随机移动，收集大约1000个移动轨迹，每个轨迹中包括100个点。然后利用深度学习，来创建一个自我模型。不过，创建出的第一个模型是非常不准确的，机器人并不知道自己是什么，也不知道自己的关节是如何连接的。但经过不到35小时的训练，自我模型已经和机器人的真实情况高度相符。这个模型会在闭环系统中执行“拾取和放置”任务，使机器人能够完全基于内部自我模型，在移动轨迹的每一步上相对原始位置进行重新校准。通过闭环控制，机器人能够抓取地面上特定位置的物体，并将它们放入指定容器中，成功率高达100%。即使在开环系统中，机器人也是完全基于内部自我模型来执行任务，没有任何外部反馈，机器人完成拾取任务的成功率为44%。看上去很简单，但机器臂跟流水线上的机器臂不同，后者是设定好的固定程序，而前者完全是自主学习。“这任务就好像闭着眼睛捡起一杯水，即使人类也很难完成。”论文一作、Lipson的计算机科学系博士生Kwiatkowski说。检测自我损伤，再次模拟自我这个机器人的强大之处还在于，它可以检测到自身的损伤。研究人员利用3D打印打造了一个变形的部件（下图红色部件）来模拟机体损伤，结果机器人能够检测到这一变化，并重新训练自我模型。新模型能够以很少的性能损失为代价，重新成功执行拾取和放置任务。此外，自我建模机器人还可以用于完成其他任务，比如使用标记笔书写文本。未来，可能会自己写对联？Hod Lipson说，迄今为止，机器人需要通过人类明确地模拟指令来实现操作。 “但是，如果我们希望机器人能够独立、快速适应无法预见的情景，那么它们就必须学会模拟自我。”抽取自我模型，无需额外实验完成多项不同任务自建模(self-modeling)并非新技术，很多机器人系统都采用端到端训练的方式，在完全无模型的情况下学会一项任务。但是，通过这种方式学会的任务，往往无法扩展，也即机器人只能完成被训练好的那一项任务。因此，如何实现无模型的扩展，也即通用端到端，就成了一个需要被解决的问题。考虑到这台机器人本身(从设计上)是可以用来完成多项任务的，研究人员便想，何不从中抽象出一个的“自我模型”(self-model)，然后以此为基础，让机器人学习各种新的任务，在此过程中不断调整原有的自我模型。这样一来，不就能够实现持续的自监督学习了吗？于是，他们让机器人(或者准确说，机械臂)自行随机运转，就像婴儿自己乱动手脚一样，得到的数据集用于训练一个专门设计的神经网络，也即生成一个原始的“自我模型”。接下来，机器人使用自我模型，开始完成不同的任务(上图步骤3)，即“抓取并放置”(Pick-and-place)和“写字”(Handwriting)。无论从机械臂运行的轨迹和下手轻重，这都是两个完全不同的任务。作者解释说，闭环控制让机器人能通过从位置传感器接收到的反馈重新校准沿轨迹上每个步骤的实际位置。相比之下，开环控制则完全基于内部的自我模型，没有任何外部反馈。由上图可见，从“抓取并放置”改为“写字”时，机器人发现前后不一致，为了模拟全新的任务，形态发生了突然改变(上图步骤4)，并使用新数据更新了最初的自我模型(步骤5)。更新自我模型后，机器人迅速转变状态，开始继续执行任务(写字)。作者特别强调，他们提出的这种新方法能够让机器人自动完成多两种不同的任务，并且不需要进行额外的物理实验。从某种意义上说，做到了“无模型可扩展的第一步”。突破狭义AI，迈向自我意识机器的重要一步Lipson教授同时也是哥伦比亚大学数据科学研究所的一员，他的研究传播最广的应该属2007年的TED演讲，当时也展示了自我感知机器人。Lipson指出，对自我的想象，是让机器人突破所谓的“狭义AI”的限制，具备更普遍的能力的关键。“机器人会逐步认识自我，这可能和新生儿在婴儿床上所做的事情差不多。”他说，“我们猜测，这种优势也可能是人类自我意识的进化起源。虽然我们的机器人这种能力与人类相比仍然很粗糙，但我们相信，这种能力正在为具备自我意识的机器的诞生铺平道路。”Lipson认为，机器人和人工智能可以为我们理解这个古老的意识之谜提供一个新的窗口。“几千年以来，哲学家、心理学家和认知科学家一直在思考自然意识的问题，但一直进展不大。我们现在仍然在使用'现实画布'之类的主观词汇，来掩盖我们对这个问题理解不足的现实，但现在机器人技术的发展，迫使我们将这些模糊的概念转化为具体的算法和机制。”Lipson教授不过，Lipson教授和Kwiatkowski博士也认识到这其中可能带来的道德问题。他们警告说：“自我意识将导致弹性和适应性更高的系统，但也意味着失控的可能性更大了。这确实是一项强大的技术，但我们应谨慎行事。”

医药行业年度展望：迎接既要、又要、也要、还要的新竞争秩序

1月17日下午，国务院办公厅正式下发关于带量采购的正式实施方案。这一政策动向在过去几个月内持续牵动着医药行业投资者的心。本被寄予厚望“治愈”低迷市场情绪的医药行业，却在去年尾声迎来了自己的政策“黑天鹅”。然而在国泰君安医药团队看来，中国的医疗支付体系决定了医药产业的国家消费品属性。国家医保局是新变量，但只要总量是增长的，变化就是结构性的。穿越政策周期，需求扩容+产业升级+国产替代，这些不变的主线将继续催生高景气赛道。就让我们打开国泰君安医药团队不久前发布的年度展望，看看在他们眼中的高景气赛道都有哪些。01、政策改变游戏规则2018年年初，医保控费打响医改“第一枪”，广西、浙江、四川、河南等多个省份密集发布扩大按病种收付费范围的通知。2018年5月31日，全新的国家医疗保障局正式挂牌，统一医保基金管理、药品招标采购、定价等多项职能，核心班子来自财政、人社、发改、卫计等相关部委，将原来分散的职能收归统一。2018年重大机构调整：医保作为支付方走向改革前台数据来源：国泰君安证券研究在国泰君安医药团队看来，医保基金要做的，是在经济学、社会学、伦理学之间寻求三角平衡，从而解决有限的医疗资源和无限的医疗需求之间的矛盾。“最有价值的悲剧不在善恶之间，而在两难之间——黑格尔”医保基金的三角平衡数据来源：国泰君安证券研究在2019年，我们还将迎来医药行业的政策“大年”，至少会包括以下几个方面：第一，4+7带量采购的执行与扩散数据来源：上海阳光医药采购网，国泰君安证券研究第二，一致性评价将坚持标准，但调整路线图数据来源：NMPA，国泰君安证券研究第三，鼓励采购使用过评（通过一致性评价）仿制药品种的政策将持续出台已有约23个省市出台(视同)通过一致性评价品种招标采购相关政策，已有约8个省份出台政策——对同一通用名药物品种已经过评3家以上的，暂停采购未过评品种。第四，医保支付方式改革的推进数据来源：人社部，医保局，国泰君安证券研究02、内因驱动不变中国医药医疗市场的现状是由历史堆积而成的，是过去的供给结构与支付体系及其制度设计相匹配的结果。而在未来，中国市场将更贴近疾病谱下真实的临床需求。虽然从全球趋势来看，卫生费用占GDP比重在不断上升，但中国卫生费用占GDP比重仍然较低。中国卫生费用占GDP比重仍较低数据来源：OECD，统计局，卫健委，国泰君安证券研究我们常说“我们用世界上7%的耕地养活了全世界22%的人口”，面对中国的医疗事业，我们可以说，我国用占GDP比重6.4%的卫生费用，完成了超过13亿人口医保的全面覆盖，打造了以非专利药为诊疗主体的药品供应体系，并对大部分品种实现了整体半数以上的进口替代。因此内因驱动第一条，就是医疗需求未来的稳步增长。需求和政策合力助推产业持续升级请数据来源：CDE，OECE，国泰君安证券研究内因驱动第二条，是从产品用药结构上看，我国非主流用药结构亟待改变。从全球来看，生物药占比持续提升，且均为治疗性用药；在我国，过期专利药、中药注射剂及辅助用药、抗生素占比过高。数据来源：PDB，公司年报，IMS，国泰君安证券研究产品结构的差别，不仅仅源于疾病诊疗需求的阶段性不同，如此明显的代际差异可能更多的是源于现有医疗体制下，医疗供给端与药品供给端利益诉求的合力演化，并与支付体系匹配的结果。而这一点，将随着政策导向的变化出现松动。数据来源：OECD，IQVIA，国泰君安证券研究内因驱动第三条，是药品评审正从源头开始优化结构。随着药审制度改革推进，历史积压基本出清，审评用时显著下降，审评标准大幅提高。2018年11月，药监局已批准药品新批文541件，其中国产批文455个，远超去年水平。小分子研发质量升级、生物药研发爆发式发展，中药研发持续萎缩。创新药真正进入加速期。数据来源：CDE，药渡，国泰君安证券研究03、新竞争秩序开始形成在这个超级医保的新时代里，医保是决定行业整体增速的最大变量，从评审获批传导至进入医保，再传导至终端销售的新竞争秩序开始形成。优先审评、国家医保谈判等制度推动下，市场更快的开放：新药更快上市、更快进医保。老品种从而过早遭遇新品种的冲击，本土药企与跨国公司也过早的短兵相接。这意味着，留给本土企业转型的时间在缩短。以EGFR小分子抗癌药物为例，本土药企已开始与跨国巨头短兵相接。国内EGFR靶点研发持续火热数据来源：CDE，药渡，国泰君安证券研究但对于招标集采来说，产品单一容易陷入成本竞争漩涡，而拥有产品纵深布局的企业在应对时更为得心应手。带量采购中，手握奥希替尼的阿斯利康，接受吉非替尼降价75%中标，正是强大产品管线的集中体现。单一产品竞争转向产品组合竞争，这将是新竞争秩序的第二条。但对于跨国公司来说，长期享有的超国民待遇（指过期专利药价格）大幅削弱，和本土企业一样，他们同样也要面对一个更强大更集权的支付方。因此新竞争秩序第三条，过去的产业结构和商业模式都将被迫更快改变。04、展望2019：挑选高景气度细分行业先用一张图来看清在国泰君安医药团队眼中，目前医药板块细分领域的景气度图谱。数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：以2019年预期收入增速为口径）制造业-药品：谁都不是药神化学仿制药“一致性评价+带量采购”洗牌下的存量市场，和化学+生物高端仿制开辟的增量市场将共存，而求知欲和求生欲共同成为推动本轮产业升级的主观能动性。前述的游戏规则激变，可能倒逼本土制药企业将过去的低生产要素优势转化为成本创新优势。但本土多数企业传统的现金流业务——仿制药和辅助用药，都面临长期压力。我们已经进入一个“既要、又要、也要、还要”的新竞争秩序，是企业研发实力/注册审报能力/市场准入能力/销售推广能力的四位一体综合实力的全面竞争；是产品上市速度/适应症/定价策略的全面竞争。支付方购买力集中下的少数人的游戏，决定了我们也将迎来产品的新爆款时代——你若盛开，清风自来。仿制药专利悬崖之后，仿制药仍有超额收益的可能，但主要集中在高端仿制药上。高端仿制药的核心壁垒体现在三个方面，第一技术，例如以临床需求为核心、以技术壁垒为保障的剂型创新;第二政策，例如国家对于精麻类药品的管控；第三产能，环保压力集中度提升下存量产能话语权提升。数据来源：国泰君安证券研究创新药在“优先审批”，“国家医保谈判”的政策庇佑下，创新药将以更快的速度面世并进入医保。目前与国外同类产品首次上市时间差距，已经从小分子时代的10-15年，缩短至免疫治疗时代的4年。数据来源：药智网，国泰君安证券研究国内样本医院肿瘤治疗靶向药物(包括生物大分子和化学小分子) 销售额占比逐年上升，国产重磅品种有望迎来快速增长。数据来源：Frost & Sullivan，公司公告，国泰君安证券研究但创新药是一个残酷的战场，国泰君安医药团队判断，未来对创新药企的考验将是“四位一体”的综合竞争能力：研发能力、临床与注册能力、学术推广与销售能力、市场准入能力。数据来源：国泰君安证券研究疫苗除去创新药和仿制药两大重量级细分板块之外，国泰君安医药团队在展望中还详细分析了医药制造中的疫苗、中药、血制品、原料药等领域，在此，我们对民众关注度颇高的疫苗进行展开。 目前，全球疫苗市场稳步增长，对疫苗接种日益增加的需求、政府及国际机构支持和新疫苗的研发上市推动全球疫苗行业持续增长。与发达国家相比，中国大部分的常用疫苗均为上一代疫苗，而引进和推出新型疫苗的进度落后与国际市场。然而受益更多重磅新型疫苗上市放量（新型疫苗审批加快+国内企业研发进入收获期）、成人疫苗市场开发、对疫苗认识的日益增强和支付能力的提升，我国二类疫苗市场有望持续快速增长。中国疫苗市场保持快速增长数据来源：灼识咨询，Frost & Sullivan，国泰君安证券研究医改之下，国家药监局加快了疫苗审批流程，多个进口和本土新产品相继获批上市，其中EV71和HPV快速放量。目前我国多种具有前景的新型疫苗已完成研发并进入临床后期阶段，未来几年国产疫苗企业迎来重磅产品收获期。对于一般家长普遍熟知的二类疫苗，其预防属性近乎属于刚需，不断受益于消费升级的市场趋势，且其招标周期短且灵活，不受医保控费，降价压力小，放量速度快，业绩弹性较大。未来三年国产疫苗收获预期数据来源：各公司财报，中检所，国泰君安证券研究医疗器械保持快速增长讨论完药品，我们再来看看医疗器械行业。医疗器械行业内部高度异质化，可细分为医疗设备、高值耗材和IVD，其中医院用设备市场景气度较高，这主要是受益于分级诊疗拉动基层设备需求提升，叠加国产龙头渗透高端加快进口替代所致。而随着分级诊疗的持续推进，基层医院尤其是县级医院进入快速发展期，基层医院的医疗器械行业有望受益扩容。基层医疗机构医疗设备采购保持较高增长数据来源：卫生统计年鉴，国泰君安证券研究更多医药行业细分领域的详细分析，请登陆国泰君安道合APP查看年度展望报告原文。05、2019年的三种估值修复可能性估值修复情形一：创新药从事件驱动到业绩兑现创新药股票投资遵循价值发现——事件驱动——业绩兑现三个阶段。经历了2017年10月两办顶层政策驱动的价值发现阶段，2018年随申报、获批进展进入事件驱动阶段，预计2019年随新药密集上市后的商品化进程进入业绩兑现阶段，后续具备真实研发进展的公司估值水平有望修复。首推恒瑞医药。估值修复情形二：转型公司具备清晰成长路径的验证性提升转型公司都是原来各自细分领域的佼佼者，已经布局后续产品线，且具备转型的物质基础和大部分能力，需要1~2年的验证期，如华东医药、丽珠集团、乐普医疗、上海医药等。数据来源：国泰君安证券研究估值修复情形三:“确定性”公司再次获得溢价提升具备消费属性的制造业和服务业，由于和政策相关性较小，我们认为只要业绩不低于预期，其“确定性”溢价将被进一步强化，如我武生物、长春高新、爱尔眼科、通策医疗、鱼跃医疗等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《4+7带量采购十问十答》、《仿制药一致性评价进展专题报告：变局在即，重塑秩序》、《超级医保的新时代》、《2019年医药行业投资策略_把握高景气赛道的布局良机》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

A股最“袖珍”公司：员工仅12人，市值11亿元。A股17家“袖珍”上市公司曝光！

俗话说，林子大了，什么鸟都有，A股市场亦是如此。由于对上市公司人数没有严格要求，A股市场有的上市公司员工人数过万，如“中农工建”四大行以及中国石油及中国石化等；也有不足50人，甚至不到20人的“袖珍”上市公司（文中将人数不超过50人的公司定义为“袖珍”公司）。数据宝统计显示，17家公司员工数量不超过50人，平均总市值近40亿元，仅北汽蓝谷、海德股份两家公司预计2018年净利润有望超亿元。4家公司员工总数不超过20人最新数据显示，A股市场近3600家上市公司中，2018年度员工总数不超过50人（含50）的公司共有17家。其中4家上市公司员工总数不超过20人，分别是ST宏盛、*ST新亿、北汽蓝谷及ST岩石，员工数量分别为12人、14人、18人及20人。此外，员工总数较少的还有东方银星、园城黄金、群星玩具、亚太实业等公司，均在40人以下。与过去4年数据对比发现，仅2015年及2016年员工不超过20人的“袖珍”公司数量较多，各有8家和6家。*ST创兴2016年仅有10名员工，是近5年来全部A股上市公司员工数量最少的公司。八成以上“袖珍”公司为“90”后员工较少的公司多为传统行业上市较早的“老油条“。从上市日期来看，上述17家公司有14家公司上市日期在2000年以前，占比八成以上。其中，员工数不超过20人的4家公司均为2000年以前上市公司。具体来看，同达创业、ST岩石上市日期最早，均为1993年。ST宏盛、申通地铁、海德股份于1994年上市。2000年以后上市的有3家公司，分别是广东明珠、香梨股份及群兴玩具。分行业来看，17家公司分布于11个申万行业。房地产、综合行业数量较多，分别有5家和3家。另外，建筑材料、建筑装饰、农林渔牧及轻工制造等行业各有1家。员工最“袖珍”的公司市值并不“袖珍”按照员工人数将上市公司分成八类统计，数据显示，员工不超过50人的17家公司平均总市值39亿，超过员工人数在50人至1000人的四类公司的均值，其中50至100人的16家公司平均市值仅有27.43亿元，低于上述17家公司的均值。个股方面，上述17家员工数量小于50人的公司中，北汽蓝谷市值最高，达270.41亿元，其次是海德股份、中房股份及群兴玩具，总市值均超过40亿。数据宝统计显示，不超过50人的17家公司自2018年10月19日以来，平均上涨26.46%，涨幅高于其它七类公司的平均水平。其中群兴玩具股价涨近1.5倍，ST岩石、*ST创兴及ST新梅3股涨幅均超过40%。股价平均涨幅位居第二的是员工人数在50人至100人的16家公司，自去年10月19日以来的平均涨幅接近24%。涨幅最低的是员工数超过1万人以上的384家公司，平均上涨7.38%。2家“袖珍”公司2018年净利有望超亿元袖珍公司往往因员工人数较少，公司造血能力一般，有些甚至缺少主营业务。业绩方面，17家“袖珍”公司中，12家公司发布了2018年业绩预告。具体来看，3家公司预告类型为首亏。同达创业预计2018年亏损中值为0.6亿元，中房股份预计亏损0.43亿元，园城黄金预计亏损200万元至500万元。3家公司预计2018年净利润中值不超过0.1亿元，分别是ST宏盛、群兴玩具及ST坊展。此外，北汽蓝谷、海德股份两家公司预计2018年净利润中值居前，均有望超亿元。整体来看，这17家公司的盈利能力在过去几年表现不佳。2015年至2017年的净利润平均值来看，7家公司为负数，ST岩石过去三年亏损均值超亿元，*ST创兴平均亏损近0.5亿元；9家公司平均盈利不到1亿元，平均年盈利最小的亚太实业仅0.1亿元，且该公司2017年亏损状态。

沈建光：注册制下，壳资源将不再稀缺

近日，科创板及其试点注册制将正式落地。本次改革决心较大，在入市规则、后续交易及管理方面创新性较高，顺应了国际化、市场化的改革趋势。科创板的推出速度快，改革步伐大，发行、交易、监管制度趋于完善，较好地弥补了创业板、新三板的不足，是资本市场重大改革的试验田，亦开启科创板资本市场改革的新征程。科创板开启中国资本市场市场化、国际化征程相比创业板、新三板原有的上市及管理规则，科创板有较大幅度的创新，具体体现在体现了市场化、国际化的两大思路：第一，市场化。一方面，科创板对公司上市条件松绑，放松盈利要求，首次试点有一定核准的注册制，上市门槛采取5套标准，未盈利科技企业满足市值/收入等一定要求后即可上市；发行价不设限制，全面采用市场化的询价方式定价，取消23倍市盈率限制。另一方面，加强监管，做到该管的管，不该管的不过度干预。未来随着试点注册制的大面积推行，将更多选择权交还市场。第二，国际化。目前科创板中交易制度开始与国际接轨，上市前五天不再设置涨跌限制，之后20%，上市首日即可卖空。此外，开始对标美国达斯达克，支持VIE同股不同权。A股散户投资者占比较高，科创板的设立适度匹配了50万的投资者门槛，是设立多梯队、分层式的市场的重要一环，有助于引入长线资金，改善市场生态，对接国际标准。未来应当继续加深改革，逐步建立健全国际化、多层次的资本市场，包括稳定监管预期、降低交易费率、加大市场深度、推进衍生品市场发展等。科创板上市条件更加合理高效科创板推出之前，现有上市规则存在较多不合理之处，最优质的一批科技企业因为暂时未达到上市盈利门槛、不愿意低估值发行和牺牲灵活的股权制度，而选择了赴美上市。我们按照国际通用的GICS行业分类方法对A股及美股上市的中国科技企业进行了梳理，重点考察了信息技术及医疗保健两个科技含量较高行业，进行跨市场间盈利能力的对比。比较后我们发现，科技企业在A股上市后盈利能力单边下滑，严格的盈利要求并未创造价值。从盈亏比例来看，由于严格的上市财务要求和连续三年亏损需要退市的条件限制，绝大部分的A股上市科技企业都能实现纸面上盈利。样本中586家A股科技股中，上市前三年和上市当年的科技企业没有亏损的，然而，随着时间推移，亏损企业比例不断抬升，上市七年后，科技企业已有10%比例出现了亏损。此外，虽然初始上市时A股科技股没有亏损，但大部分上市后，净利润率便出现严重下滑，上市前三年与上市当年利润率在18%左右，从上市第一年便开始逐年下滑，上市后第三年利润率平均值便跌到6%，第5年之后开始亏损。美股市场则与A股市市场则存在反差，一方面，中概科技股的上市公司盈亏比例在上市的后几年均是基本稳定的，基本维持在盈利企业与亏损企业的比例在1:1左右的态势，说明并未有A股市场上特征鲜明的——上市前全部盈利，上市后盈利企业逐年减少的现象。此外，根据统计，美股中概科技股公司的净利润率也大多呈现稳定态势，从上市前二年到上市第七年，盈利平均值基本维持在在18%到21%间波动，并未出现A股式的上市后即盈利下滑的现象。基于上述分析，笔者认为，严格的利润要求管理并不完善，部分企业或可以通过关联交易等手段粉饰盈利、虚增收入，满足上市要求，之后盈利能力每况愈下。相反，试点注册制、严格执行退市制度，宽进严出，维持良好新陈代谢、将优胜劣汰的选择权换给市场，方能有助于真正优质的科技企业脱颖而出。而这也恰恰说明设立科创板符合市场化需求，恰逢其时。加强资本市场监管亦势在必行近期A股集中出现因商誉减值导致的业绩变脸，截至1月31日下午6时，101家A股上市公司公布其2018年年度业绩中预亏下限超过10亿元，远高于2017年的19家。多家公司前三季度净利润仍是正数，第四季度巨亏后业绩反而转盈为亏，业绩变脸，其中不乏前期部分野蛮生长、靠并购迅速扩张、无形资产较多的小型科技公司。本次大批公司业绩预亏的原因要追溯到1月4日财政部会计准则委员会的商讨，委员会讨论对商誉减值进行摊销，而非减值测试，曾经高溢价收购的企业当期利润会受到较大影响。此后2019年一季报业绩预披露中马上出现了大面积亏损和商誉减值，企业担心未来连续三年利润无法覆盖商誉摊销亏损，会被迫退市，便选择在还可以一次性大幅减值的时候提前操作。冰冻三尺非一日之寒，上市公司集体业绩“洗澡”反映出公司治理之路任重而道远。首先，存在部分公司借减计转移公司资产，通过大举并购、买入劣质资产、做出虚高业绩抬升股价、减持质押套现、再趁大幅减值购销过去亏损等一系列操作实现变现，现有的管理制度没有对此类现象做出强有力约束。此外，商誉减值、业绩变脸集中的核心原因是核准制下“壳资源”仍是稀缺资产。核准制容易导致公司为保“壳资源”操纵业绩，也容易导致权力寻租，及早推进全面注册制有利于保护投资者的利益。未来注册制和强监管双管齐下，企业壳资源不再是极度稀缺资产，也缺乏利润操纵的手段，大幅减值预亏等现象将会相应减少。市场化、国际化基础上，资本市场发展还需落实法制化上市公司有粉饰业绩，绕过严格的盈利条件的动机和手段，A股市场在上市公司治理上任重道远，一刀切式的管理并不能保护投资者，未来资本市场仍需要进一步改革。此外，科创板的推出标志着中国资本市场已经在通往市场化、国际化的改革方向上迈出了重要一步，未来在法制化方面仍需尽量完善。实际上，目前科创板已设立了严格的退市标准，除了“宽进”，亦要求“严出”，触及终止上市标准的，股票直接永久终止上市。然而，主板创业板的退市制度还不健全，没有真正到位。2000年以来820家公司实施了ST，同时期722家公司撤销ST，撤销率达到88%，退市规则执行效果差，未来完善退市机制仍是改进方向。此外，提升资本市场法制化水平，严格规范上市公司市值管理行为、防止业绩操纵、内幕交易，保证信息透明，避免科创板沦为部分企业圈钱的新场所。总而言之，可以看出，科创板是国家大力推进资本市场改革、树立国际竞争力的桥头堡、试验田，未来随着更多改革项目的落地，在实现市场化、国际化的基础上，沿着法制化道路改革，更好地服务于产业结构升级，为经济发展提供资本助力。

碧桂园“腰斩”、恒大跌三成，房企1月合同销售金额遭遇寒潮

简介：碧桂园公告，1月合同销售金额330.7亿元，这较去年同期（约691.6亿元）大幅下滑52.2%。碧桂园（02007.HK）2月3日公告称，2019年1月该集团共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币330.7亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约382万平方米。与2018年同期的约691.6亿元相比，1月份碧桂园合同销售金额大幅下滑52.2%。销售额同比减少的不止碧桂园一个。据此前公告，同期，万科合同销售金额488.8亿元，同比减少28.1%；恒大为431.7亿元，下滑32.9%。克而瑞研究中心分析称，在本月百强房企中有超3成房企的权益销售金额同比下滑。特别是在目前房企在售项目个数相比去年大幅提升的情况下，整体的销售表现仍不尽如人意。在这些房企中，有13家房企的权益销售金额降幅超30%，22家房企的降幅在30%以内。中信证券表示，大房企的销售增速明显下降，基本面下行带来的销售压力对房企销售数据的影响开始显现，预测一些低线城市或出现房价持续下行现象。但一线城市、少数二线城市以及环北京区域房价基本没有继续下行的空间，在这些区域开展经营的房企将面临政策环境和基本面的双重支撑。2018年，碧桂园、万科的全年销售额都超过了6000亿门槛，恒大则达到5500亿的销售目标，并将2019年的销售额目标定在6000亿元。分析指出，总体来看，龙头房企凭借广泛的布局，强大的综合实力，优质的资源禀赋，有助于其实现稳健发展。去年年底，住建部在全国住房和城乡建设工作会议上提出了“稳地价、稳房价、稳预期”要求，多地两会也明确提出“三稳”。

金融业冷暖“楼”先知！陆家嘴写字楼的电梯还拥挤吗？

岁末年初，正是高档写字楼合约换季的时节。有人戏称，金融业的冷暖，从上海浦东陆家嘴写字楼电梯的拥挤情况就可见一斑。近期，上证报调研了陆家嘴金融城部分高档写字楼。记者发现，几年前租售的火爆场景，已经发生变化。金融去杠杆，虚火降温，直观表现在陆家嘴高档写字楼的供需热度上。世邦魏理仕(CBRE)最新调研报告显示，上海市优质写字楼的空置率达到十年来的新高。具体来看，2018年四季度优质写字楼净吸纳量主要分布在陆家嘴、南京西路等核心商务区，占比59%。不过，相应的，陆家嘴地区的高档写字楼空置率是南京西路和淮海中路的2倍。“现在高档写字楼的气候变了，已经从卖方市场变成买方市场。租户比较心态增强，决定时间延长，整个交易市场气氛转趋观望。最后签约的价格还有很大的议价空间。”业内人士告诉记者。目前陆家嘴地区的高档写字楼报价14.2元/平米，但最后成交仅11.2元/平米，降幅在20%左右。陆家嘴的三剑客陆家嘴的超甲级写字楼有8栋。其中以白领口中的三剑客：上海中心、环球金融中心、金茂大厦，为陆家嘴金融城地标性的存在。曾经，P2P公司对陆家嘴高端写字楼趋之若鹜。不过，后来在各种暴雷跑路引发的P2P事件后，这些类型的公司逐渐退出，腾笼换鸟。据招租负责人回忆，附近的高档写字楼如金茂大厦，去年又经历了另一波退租潮。熬不过金融去杠杆，公司资金链断了，被波及的主要是第三方理财和私募股权投资公司。“这些多半是之前步子迈得太大了，扩张速度过快。现在要节约成本。目前，能够留下来的租户资质都还不错。”值得一提的是，传统机构对高档写字楼的租售需求出现了新的变化。其中一个重要趋势是，基金、券商办公场所也开始走整合路线。“去年，中资券商寒冬。节省办公楼租赁开支成为券商压缩成本的重要一块。”一位业内人士向记者表示。“租金上，上海中心的平均租金高过老牌地标金茂。不过，如果是优质客户，我们会愿意让步。一切都好谈，给到双方满意的价格为止。”上海中心相关负责招租的人士对记者表示。此外，无论经济周期如何转化，律所基本实现旱涝保收。如今，逆势扩张的机构中，律所对于高档办公空间的需求也在升温。“一房难求”已是过去时高档写字楼市场可以看作是经济冷热情况的一个缩影。在经济加速上行周期中，各类金融机构扩张步伐加快，写字楼常常就是供不应求。而在经济增速放缓时，写字楼空置率就会明显抬升。如果拉长时间来看，自2003年以来高档写字楼的供需变化有这么几个时间点不容忽略。一个是2008年金融危机时期，上海市高档写字楼的空置率在2009年达到过去15年来的顶峰。2015年P2P兴起一度占领各大高档写字楼，此后又在严监管下上演一波跑路潮。以2015年为一个转折点，空置率连年攀升。当时P2P退潮之时，上海出现大批空置办公场所，当时许多网络借贷公司撤出市场，将空置率推至新高。前几年“一房难求”的盛况，已经时过境迁。2017年高档写字楼供给达到高峰，空置率一路走高。一位地产咨询业内人士对上证报表示，受到全球经济发展情势不明影响，2018年的写字楼市场整体表现是先扬后抑。根据世邦魏理仕调研的2019年到2023年新增供给，未来陆家嘴高档写字楼的新增供给将会踩住刹车。外资金融强势入驻上海中心值得注意的是，开门迎客时间不长的上海中心正密集迎来外资机构入驻。其中主力是外资银行、外资保险、资管及律所。“外资对高档写字楼来说是优质客户。”前述招租人士称。上海中心最近几年都在积极引入各类外资机构。今年，摩根大通会进入这栋中国第一高楼，成为上海中心的“主力”租户。2019年年初，美国摩根大通宣布，已与上海中心签订租约。之后，上海团队将集体入驻陆家嘴。此外，去年5月摩根大通向证监会提交申请设立并控股合资券商。因此，外界普遍解读进驻上海中心或将是为摩根大通成立控股合资券商做准备。摩根大通中国区首席执行官梁治文表示，通过入驻上海中心，摩根大通希望为所有上海员工提供一个极佳的集中办公地点和全新高效的工作环境。据悉，摩根大通当前上海团队的员工数量约300人，而上海中心的新办公室租赁面积超过1万平方米，可以容纳500人以上。世界顶级的金融机构如高盛、摩根士丹利、花旗等在中国都是以合资的形式组建金融机构。随着中国金融机构开放外资控股，这些机构对外扩张的意愿会很强烈。“摩根大通的迁址扩张只是一个缩影。随着金融政策对外资的放开，更多外资入驻成为大趋势。”一位业内人士表示。

起底东方金钰接盘方:蓝田背后“玉”生烟

蓝田股份（600709，SH，曾用名ST生态，以下统称蓝田股份）造假一案曾经在中国证券市场上引起轰动。近日，“蓝田”二字又在资本市场上掀起风浪。东方金钰（600086，SH）2月1日晚间发布的公告显示，即将入主的中国蓝田总公司（以下简称中国蓝田）是农业部（公告原文如此——编者注）主管的全民所有制企业，其法定代表人正是瞿兆玉——蓝田股份原法定代表人、董事长兼总经理。中国蓝田和蓝田股份有何关系？《每日经济新闻》记者查询资料发现，中国蓝田与蓝田股份存在非控制关联关系，除了瞿兆玉这一纽带，双方在资金、业务等上面也均有往来。中国蓝田前身为中国农业物资供销总公司“蓝田”二字源于瞿兆玉的小名。那么中国蓝田究竟是何来历，为何其不仅以瞿兆玉为法定代表人，且公司名称与瞿兆玉的小名“撞名”？东方金钰2月1日晚间发布的公告较为简短：中国蓝田于1989年3月6日在北京市工商行政管理局注册成立，前身为“中国农业物资供销总公司”（以下简称物资公司），1998年1月变更为现名，目前注册资本4亿元人民币，性质为全民所有制企业，投资人为农业部。上述公告看来，中国蓝田的成立和发展都被打上了农业部相关标签。不过，根据蓝田股份1997年配股说明公告，物资公司曾直属于农业部，农业部将物资公司及其下属的天津、郑州、大连分公司部分净资产认购其应获配股股份。根据上述公告，物资公司经营性净资产为5306.95万元，以每股配售价格9.45元计算折合其获配股份为548.46万股，剩余的部分净资产124万元将转为蓝田股份对农业部的负债。上述划转完成后，蓝田股份1999年年报显示，报告期内蓝田股份将1997年底通过配股进来的物资公司整体出售给中国蓝田。蓝田股份称，出售资产以1999年6月30日为基准日，经评估，以净资产2042万元成交，与账面原值相比，转让收益为-339万元，占当期利润总额的0.55%。彼时，蓝田股份称，物资公司进入公司后已连续一年半亏损，出售有利于终止该公司进一步亏损等对公司造成的不利影响，也有利于物资公司妥善处理历史遗留问题。值得注意的是，根据《北京青年报》的报道，1998年初，瞿兆玉将物资公司的法人代表换成自己，并开始办理物资公司名称变更为中国蓝田的手续，于1998年2月名称变更结束，中国蓝田由此诞生。东方金钰公告也显示，中国蓝田于1989年已经成立，前身为物资公司，且于1998年1月更名成为中国蓝田。2月2日，《每日经济新闻》记者拨打东方金钰与中国蓝田对外公开电话，但截至发稿时，电话无人接听。不存在控制关系的关联方中国蓝田诞生后，与蓝田股份往来颇多。在2001年中报里，蓝田股份将中国蓝田表述为“不存在控制关系的关联方”。具体来说，蓝田股份将中国蓝田与其的关系定性为“本公司董事瞿兆玉任中国蓝田总公司代表人”。《每日经济新闻》记者注意到，两个“蓝田”关系并非仅仅一个瞿兆玉那么简单，双方在业务、资金上均有往来。根据蓝田股份2001年中报，公司与关联方中国蓝田于1999年12月28日签订委托代销协议，委托其作为公司的代销商，代理销售公司产品，包括野莲汁、野藕汁等。2001年1～6月，代销总金额约为759万元，占当期销货百分比0.93%。对于上述代销业务，有媒体曾质疑，因为中国蓝田为上述相关产品在央视大量打广告，蓝田股份似乎在占便宜。对此蓝田股份2001年中报补充公告中表示，公司生产的野藕汁、野莲汁、红心鸭蛋等产品在中央电视台第一套节目黄金时间的广告中出现，还在公交车、路牌广告等媒体上出现。不过，这些广告均为中国蓝田签订合同并支付费用，公司没有支付，也没有承诺在未来支费该广告费用。除了产品代销，双方还有担保关系。根据蓝田股份2002年2月份公告，公司曾于2000年向中信实业银行广州分行借款3500万元，中国蓝田为担保方，因未能如期还款被中信实业银行广州分行起诉。而根据蓝田股份2002年年报，截至2002年底，中国蓝田为蓝田股份银行借款提供担保的总金额为8780万元。当然，蓝田股份也曾为中国蓝田提供担保。根据蓝田股份2002年年报，截至2002年底，蓝田股份为中国蓝田及其子公司的本金共计高达16.28亿元的银行借款提供担保。2月2日，就上述相关问题，《每日经济新闻》记者拨打东方金钰与中国蓝田对外公开电话，但均未获接通。

公安部公布43个民族资产解冻类诈骗项目和组织

（原标题： 公安部公布43个民族资产解冻类诈骗犯罪虚假项目和组织）公安部部署全国公安机关从1月起开展为期半年的打击整治民族资产解冻类诈骗犯罪专项行动。近日，在公安部统一部署指挥下，各地公安机关迅速推进专项行动，侦破了一批民族资产解冻类诈骗案件，摧毁了一批犯罪网络，抓获了一批犯罪嫌疑人。同时，公安机关查明了43个实施民族资产解冻类诈骗犯罪的虚假项目和组织，其共同特点是由广西凌云籍犯罪分子伪造政府公文、证件、印章，编造“民族大业”“精准扶贫”“养老帮扶”“慈善富民”等诈骗项目，然后物色代理人并通过建立微信群等方式发展人员，谎称缴纳几十元、上百元的会费、报名费等费用后就能获利数万元、数十万元甚至数百万元报酬，进而实施诈骗。公安部有关负责人表示，民族资产解冻类诈骗犯罪活动严重侵害群众财产权益，严重损害党和政府形象，严重危害社会稳定。公安机关将保持对此类犯罪的高压严打态势，以打开路、多措并举，切实维护人民群众合法权益。同时，公安机关提醒广大群众，我国没有任何民族资产解冻类项目和相关组织，不要受骗上当；按照法律规定，转发、鼓动、宣传民族资产解冻类相关信息，或者组建相关微信群、招募会员、收取费用、进京聚集的，均涉嫌违法犯罪，公安机关将依法严厉查处。43个民族资产解冻类诈骗虚假项目和组织如下：1.全国民族资产解冻委员会2.中华民族扶贫基金会3.中华民族基金会4.中华民族爱心基金会5.梅花协会6.中华民族第九路军项目7.中国梦想启航基金会8.国际民族资产最高解冻委员会9.民生福利基金会10.专项扶贫民生福利基金会11.中华博爱大系统12.中国人际网项目13.精准扶贫项目14.民族改革大业项目15.国家物联网项目16.共产主义社区项目17.共产主义一卡通项目18.孙中山扶贫基金会19.福民慈善基金会20.爱德李氏基金会21.如意园基金会22.陕西华夏帮扶项目23.慈善富民总部24.精准慈善项目25.江龙慈善联盟26.解冻民族资产众筹基金27.亚投行招聘理事会项目28.三民城项目29.皇族资产项目30.巨龙国际项目31.预备役项目32.海涛扶贫养老平台33.红十房源基金会34.北斗共享联盟35.九九归一项目36.物联网数字货币项目37.人间情人间爱项目38.Y总部综合项目39.绿叶大生活项目40.安信民生项目41.青龙腾飞基金会42.五洲联合政府43.黄氏基金会

大学排行榜被怼:排行榜太多 大学不够用

榜单太多，大学都不够用了；标准太泛，办学初衷都找不到了。而不同的榜单排名差异过大，也让评价机构的信任和权威“煳掉”。最近，一个民间大学排行榜在社交媒体流传。一些对排名比较满意的高校和省份纷纷“截屏留念”，怒刷一波存在感。不过，接着刷屏的，是对这份排行榜的质疑。1月28日，位于江西的东华理工大学指出，上海软科近期发布的2019年高校排行榜中，将该校的2017届毕业生就业率按0.00%计分排名（实际为90.98%，全省第三），“数据引用严重失实”。榜单中，该校“培养结果（毕业生就业率）”一栏的数据为空白。该机构负责人则对此否认，称上海软科对于未采集到的就业率信息，采用所有排名高校的最小值替代计算，并不是0.00%，最低不会低于50%。但这样的回应没有让东华理工大学满意，也成了很多网友的矛头所指。毕竟，其回应措辞上也有不少漏洞。原因很简单：没有采集到有关数据或者高校不给提供数据，就用所有排名高校的最小值代替，这种计算方法非但不科学，还太傲娇——你不给我数据，我就把你认定为倒数第一。这样的榜单算法模型，其实是在要求高校要有个好的排名，就得提供数据，甚至驱使高校去进行数据造假。这并非危言耸听。早在2012年，有媒体就曾发文《大学排行榜，你还信吗》，公开质疑批评对高校乱排名的现象，直言“大学排名靠竞价”。有媒体报道，成都某高校在邀请某中国大学评价课题组到校作报告并支付数万元课酬费后，排名就前进了24位。这些年我观察到的一个现象是，各种机构做出了五花八门的排行榜，令人眼花缭乱。甚至可以说，榜单太多，大学都不够用了；标准太泛，办学初衷都找不到了。而不同的榜单排名差异过大，也让很多评价机构的公信力近乎“煳掉”。大学排行榜制作机构，有官方的，也有商业的，甚至有的就是创业公司，但不管怎么样，机构的排行榜，就应该秉持专业主义，就必须尽可能客观。而客观来自哪里？就来自精确的数据和可靠的事实。有意思的是，在该机构发布的单项排名《2019中国最好大学排名——培养结果排名》中，福建师范大学闽南科技学院以100%的毕业生就业率排在榜首，第二、第三分别为广东的五邑大学（99.88%）、福建的仰恩大学（99.87%）。不是说这些学校就业率就一定低，但如此高的就业率与排名，难免跟公众认知有点出入。如果背后真的有什么猫腻甚至造假行为，那就是在用就业率的虚假制造大学排名的虚假，最终可能造成评比生态的恶化，误导的是整个大学教育。缺乏公正立场和真实数据的大学排名，误导的不仅仅是报考的学生，还有大学自身。为了能在排行榜上多得一些分、前进几个名次，很多高校往往会在意排名机构的打分标准，进而可能以这些标准为自己的办学目标，但这很可能是不专业、非权威的评价标准。北京大学原校长许智宏之前说过一句话，“大学排名像是悬在中国大学校长头上的一把剑，很多大学校长为了得到体面的学校排名，不得不按照大学排名的各项指标进行学校建设，导致中国很多大学没有了特色。”其实，没了特色还是小事，没了节操，那就真可能“乱了”。

一声叹息两面针：“牙膏大王”溃败，沦落快捷酒店

摘要：两面针主业中的主产品线已经被废弃的差不多了，只有酒店洗漱池边上的旅游牙膏，还能让人想起两面针是一家做牙膏的企业。为博取冷先生的同情，白嘉轩装出一副牙疼的样子。可没想到，这一出苦情戏竟被冷先生当真了，他转身向药柜走去，顺势说道：“你这好办哪！我这儿有刚从广西进的两面针药材，拿回去以后煎水含服均可，效果好得很。”至于效果怎么样，可能饰演白嘉轩并且代言两面针牙膏的张嘉译才知道。不过，对于花了不少广告费的柳州两面针股份有限公司来说，这次植入热播剧《白鹿原》竟成了大型“车祸现场”。很多观众并没有发觉这是两面针牙膏的广告植入。满屏弹幕飘过来：“两面针本来就是一味中药材”；“两面针在我们这里到处都是，一种长得很特别的植物”；“说两面针是牙膏的无知”……这引来两面针公司的再三强调：“我真的植入了，我是真的真的真的植入了！”《白鹿原》剧照一次毫无违和感的广告植入，最后竟变得毫无存在感，这也只能怪两面针牙膏“消失”得太久了，消费者的目光早已转移。“一口好牙，两面针。”曾经，伴随着这句经典的广告语，两面针牙膏走进了家家户户，销量仅次于有外资背景的上海中华和广州高露洁，在国产品牌中长期当着“老大哥”。两面针广告宣传如今，这句广告语变成了记忆，两面针牙膏从货架上悄悄消失，市场份额也早已被挤出前十名。这支拥有40年历史的“国民牙膏”似乎迷失了，走着走着，就走出了家庭，走进了小宾馆。连亏13年2018年前三季度，两面针虽然有8.95亿元的营收，但是扣非净利润为-1517.52万元。面对扣非净利润亏损这种场面，两面针可能已经不会脸红了，因为这已经持续了13个年头。从时间上看，两面针的发展是与改革开放同步的。1978年，柳州市日用化工厂分离出牙膏车间，单独组建了柳州市牙膏厂。同年，国内第一支中药牙膏诞生。1980年，新厂建成。那个年代，日用品稀缺，两面针发展迅猛，靠一支牙膏打响了民族品牌，1985年产销量突破了1亿支。两面针那时候的两面针，沐浴着改革的春风——中国人从匮乏中走出，开始追逐新兴的消费品牌；市场上也没多少竞品，到处都是可以野蛮生长的空白。甫一上市，两面针牙膏就成了畅销品，公司也趁热打铁加大宣传。电视台、报纸、歌曲、群众来信、公交车手绘、街头小剧场……那个年代可以打广告做宣传的“新花招”，两面针玩了个遍。此外，两面针也制定了开放灵活的销售策略。1983年前后，两面针决定：对在运输过程中造成的损失予以补足；如果客户进货太多造成积压，两面针承诺可以退货；对于销售终端自身造成的残次品，可以协商折价回收。销路疾速扩大，销量节节攀升。2001年，两面针牙膏年产销量突破4亿支。截至这一年，在本土牙膏市场上，两面针已经连续15年产销量夺得第一，成为当时牙膏市场上名副其实的国产霸主，被评为“中国最受公众喜爱的十大民族品牌”。2002年和2003年，两面针的业绩达到了巅峰。2002年，两面针的净利润达到5152万元，扣非净利润也高达3225万元，两面针牙膏的市场占有率达到了16.30%，坐稳了国产牙膏中的“头牌”。2003年，两面针营收达5.86亿元，扣非净利润也达到了2794万元，只牙膏这一项主营业务，当年就创造了4.43亿元的营收。柳州市牙膏厂改制十年后，2004年，柳州两面针股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市，成为行业内第一家给资本市场讲故事的企业。上市当年，两面针营收同比增长-2.90%，扣非净利润下滑速度更是惊人，为-77.02%，而净利润仅微增0.20%。负增长的颓势延续到2006年的时候，直接变成了亏损。2006年，虽然有4.04亿元的营收，但是扣非净利润为-1.08亿。此后，两面针的扣非后净利润连年亏损，一直持续到现在。从2006年到2017年，两面针的主营业务累计亏损额高达12.43亿元。鼎盛时期，两面针市场占有率仅次于中华和高露洁两大具有外资背景的品牌；可如今，前十大品牌中已经找不到两面针的踪影，市场占有率也已跌破1%，令人唏嘘。不务主务2016年统计数据显示，中国牙膏市场占有率前十名分别为黑人（20.6%）、云南白药（17.8%）、佳洁士（11.1%）、高露洁（9.8%）、冷酸灵（5.8%），以及中华（5.6%）、舒客（4.8%）、纳爱斯（3.2%）、舒适达（2.6%）、六必治（1.4%）。市场占有率排在第二名的云南白药牙膏，诞生于2004年，也就是两面针登陆资本市场那年。事实上，在中药牙膏市场上，两面针算是“祖师爷”。云南白药开始卖牙膏的时候，两面针中药牙膏已经在市场上活跃了26年了。这些年，如果说云南白药是一个励志故事，那么两面针必是一段辉煌帝国的没落史。云南白药牙膏20世纪90年代，高露洁与佳洁士先后进入中国，联合利华站在了中华牙膏的身后，黑人牙膏从东南亚杀回国内市场，再到2004年云南白药牙膏诞生，一些国内厂家也开始发力抢占前景广阔的牙膏市场。当年的稀缺与空白已远去，面前只有战场与厮杀。这时候，两面针手里正攥着好几个亿的资金，而且主营业务、渠道网络都占有优势，再加上多年来在人民群众心中塑造的民族品牌形象，如果跟这些对手们“正面刚”，也是个装备不错的实力派选手。未料，还没正式开战，两面针似乎就认怂了，主动降低对主营业务牙膏的运营，转身踏进了多个陌生的领域。招股说明书显示，两面针上市发行价格为11.38元，共募集资金6.57亿元。在其列出的的十项资金用途中，涉及到牙膏、卫生用纸（卫生棉、纸尿裤）、洗涤用品、松香类产品、流体萃取等项目。看不出要深耕主业的决心，而横向扩张的野心显露无余。从结果上来看，多元化成为两面针没落的开端——饼摊大了之后，不仅牙膏主业受到拖累，业绩一蹶不振，而且多元化迟迟不见成效，亏损成了常态，致使两面针全面陷入泥潭。两面针先后入股了广西亿康药业股份有限公司、扬州旅游用品有限责任公司、盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司、两面针（扬州）酒店用品有限公司等。此外，公司还大举进军纸业和房地产行业，在合肥买地建设生产基地。在与柳江造纸厂合资组建柳州两面针纸业有限公司项目上，两面针出资1.66亿元；在组建两面针房地产开发有限公司项目上，两面针出资2.60亿元。两面针公司厂区在两面针看来，这一系列动作，是“为公司的多元化产业迈出了成功的一步”。两面针当时的总裁林钻煌也明确表示：“两面针多元化经营不会拖累日化主业，相反，两面针即将迎来反击国际日化巨头的最好时机。”2003年，牙膏业务就为两面针创收4.43亿元，占营业收入的76%。但是，十年后的2013年，牙膏业务营收仅7947万元，在总营收中占比还不到7%，而在其他项目上，卫生用品、出口贸易、纸业、房地产等仍然延续着亏损状态，仅亿康药业、三氯蔗糖和酒店用品三个项目在艰难盈利。2013年，两面针的扣非净利润为-1.09亿元。投资保壳2018年4月27日，上交所向两面针发来了问询函：2017年，两面针实现归母净利润-1.44亿元、扣非净利润-1.54亿元，已经连续12年扣非净利润亏损，加上以前年度公司主要依靠出售所持股票实现盈利，公司的持续盈利能力到底行不行？上交所一语中的，说出了两面针连续亏损而没被“戴帽”的原因：投资。两面针手中持有中信证券、交通银行等上市企业的股票和多家非上市企业的股权，在入不敷出的“旱年”就卖出一些，换回一些投资收益，以规避退市。有分析调侃道，两面针实际上是一家“以牙膏之名做投资”的公司。两面针亮相东博会（图片源自官网）2018年上半年，两面针实现净利润-1212.28万元，扣非净利润为-1699.93万元。在这份不及格的半年报发布之前，一份出售股票的公告先发了出来。2018年7月3日，两面针公告称，公司董事会拟授权公司管理层在2018 年剩余时间里择机在二级市场按市场价格出售不超过1200 万股中信证券股票；回笼的资金主要用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。说的好听点如两面针的公告，而实际上就是靠投资来保壳。这已经成为两面针的惯用手段。在2007年，即主营业务连续亏损的第二年，两面针公告称，由于公司主营业绩完成情况较差，而此时中信证券股价已处于历史高位，公司高管及经营层召开专题会议，决定提前卖出一部分中信证券股份，回收资金12480万元，取得投资收益11642万元。仅2007年，两面针通过出售中信证券股票、投资基金及新股申购，累计实现收益88699万元。受投资的正向影响，两面针在2007年实现净利润为62918万元，同比增长316.40%。在投资上尝到了甜头，于是，两面针提出了“无产品经营不稳，无资本运作不富”的理念。2007年，两面针不仅投资了1.5亿用于申购新股、投资证券和基金，同时还投资2.62亿参与中信证券的配股并获得新增股份350万股，投资2亿元参股了南宁市商业银行。1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券，共持有中信证券9500万股，占中信证券总股本比例3.83%，投资成本为1.52亿元。从2006年至2017年，两面针通过多次出售中信证券股票，以及从中信证券取得的现金分红累计超过20亿元。截至2018年7月3日发布拟出售公告当日，两面针持有中信证券已不到1512万股。除了出售股票资产，两面针还开始出售其他资产。2017年5月，两面针挂牌出售其控股的捷康三氯蔗糖制造有限公司35%的股权，最终，飞尚实业集团有限公司以挂牌底价6557.01万元摘牌。奇怪的是，两面针一共持有捷康三氯蔗糖35%的股权，而捷康三氯蔗糖是两面针难得还可以实现盈利的控股公司，2017年一季度就实现净利润3355.78万元，竟然被出售了。两面针称，此举有利于优化资产结构，集中资源聚焦日化主业。问题是，如果要聚焦主业，为什么不出售亏损严重的纸业子公司？两面针纸品公司连年严重亏损，从2015年到2017年，年度亏损额均超过1亿元。何去何从2015年，两面针签约张嘉译成为代言人，打出一手“民族品牌”的情怀牌，试图重新回到大众的视野。彼时，两面针距上一次请明星代言已过去六七年。这也是迷途中的两面针，难得的一次转变。张嘉译代言两面针（图片源自官网）两面针始终是一家国有企业。到目前，两面针前两大股东分别为广西柳州市产业投资发展集团有限公司、柳州市经发投资有限责任公司，分别持股33.34%、5.99%。不过，这两家公司的实际控制人均为柳州市人民政府国有资产监督管理委员会。面对市场压力，作为地方国企，两面针“管理老化”“决策流程较长”“空降外行董事长”等问题饱受外界诟病。从2004年上市至今，两面针已经换过四任董事长，分别是梁英奇、马朝梅、钟春彬，以及现任董事长林钻煌。2008年，两面针元老级人物梁英奇因虚报年利、违规买卖股票而黯然离场；之后，在柳州市国资委的任命下，柳化集团总经理马朝梅空降为两面针新掌门人，其并没有意识到多元化可能会带来的问题，反而进一步深化两面针的多元化战略，任期内公司股价从20元多跌到了4元多。2013年，在柳工机械创造三年翻5倍战绩的钟春彬空降登场，两面针似乎想照搬奇迹。任期内，其尝试回归牙膏主业，推出了一款80g装售价高达59.9元的中草药消痛牙膏，并签约张嘉译成为代言人。此外，钟春彬还尝试拓展网络渠道。不过，这一切都收效甚微。2017年11月，在两面针任总裁近9年的林钻煌接替钟春彬出任董事长兼总裁，风雨飘摇的两面针终于正式宣布回归主业，提出“聚焦主业，效益先行”，突出日化主业、加快发展医药产业，加强对纸业、房开板块的管理，提质增效。两面针的日化板块主要产品为牙膏（含酒店用品牙膏）和洗涤用品，此板块由母公司日化事业部、江苏实业公司和芳草日化公司负责运营。林钻煌（图片源自官网）兜兜转转十几年，终于要从悬崖边缘回到主航道上了。可惜，大势已去。牙膏市场早已被黑人、云南白药、佳洁士、高露洁等巨头从高端到低端瓜分，而且从自身的经营状况来看，也是心有余而力不足。2017年年报显示，在两面针列出的7个控股公司中，有5个是亏损状态，分别为惠好卫生用品公司、进出口贸易公司、芳草日化公司、房地产开发公司、纸品公司，仅有江苏实业与亿康药业分别实现净利润1102万元、58万元，但两者加起来还不到纸品公司亏损1.18亿元的零头。相较之下，两面针（江苏）实业对两面针净利润影响最大，其由两面针（扬州）酒店用品有限公司在2014年更名而来。2017年，江苏实业实现营收4.30亿元，对上市公司贡献的净利润为1034万元。只不过，当年的家喻户晓的家用牙膏，已经沦为快捷酒店洗漱池边上的小支装旅游牙膏了。2017年，两面针共卖出了11.96亿支牙膏，但是，其中旅游牙膏为11.55亿支，家用牙膏仅4053万支，少得可怜。事实上，两面针旅游牙膏早已有之，在2002年的时候，两面针旅游牙膏已达到2.39亿支的销量，现在这个销量也只能算正常发挥；而当年的主产品家用牙膏的销量就已达到2.65亿支，相比之下，现在的销量已基本相当于向广大消费者宣布了死讯。可以说，两面针主业中的主产品线已经被废弃的差不多了，只有酒店洗漱池边上的旅游牙膏，还能让人想起两面针是一家做牙膏的企业。但是，低利润的小支旅游牙膏能支撑着一个民族品牌继续向前吗？回头看，两面针赶上了牙膏行业迸发的时代，可惜半途迷路，在其多元化布局中迷失了方向，终被时代抛弃。

一个季度亏9115亿！世界最大养老基金炒股创亏损纪录

（原标题：一个季度亏9115亿元！世界最大养老基金炒股创出亏损纪录）白发苍苍的出租车司机、步履蹒跚的饭店保洁员、颤颤巍巍的超市售货员…这在日本已经成为了再正常不过的事。据日本总务省2018年9月发布的数据，该国70岁以上的老年人口比例达到了20.7%，为2618万人，也就是说在5个日本人中，就有一个70岁以上的老爷爷/老奶奶。大量的老年人口为日本社会带来了沉重的养老压力，也促成了世界上最大的养老基金——日本政府养老投资基金(Government Pension Investment Fund，以下简称GPIF)。为了实现养老金的增值，应对越来越大的需求，GPIF在2001年开始市场化运作，除了在2008年金融危机期间，一直维持着不错的回报率，但是俗话说“常在河边走，哪能不湿鞋”，一直靠炒股来盈利的GPIF，在2018年遭遇了一次“滑铁卢”。GPIF炒股巨亏14.8万亿日元2月1日，GPIF发布了其2018财年第三季度报告，报告显示该基金创下了市场化运作以来最大的单季亏损纪录，亏损达14.8万亿日元(约合9115亿元人民币)，投资回报率为-9.06%。图片来源：GPIF2018财年三季报截图财报显示，目前GPIF的投资组合中，日本国内债券占比最高，为28.2%，其次是海外股票25%、国内股票23.72%、海外债券17.41%和短期资产6.38%。图片来源：GPIF2018财年三季报截图可以看出，股票资产在GPIF的投资组合中占比最高，接近50%，而这也成为其这次巨亏的主要原因。财报显示，在2018财年第三季度，GPIF在日本国内股票投资的回报率为-17.57%，亏损7655.6亿日元，国外股票为-15.71%，亏损6858.2亿日元，约占总亏损的98%。图片来源：GPIF2018财年三季报截图唯一获得盈利的投资项目是日本国内债券，收益为424.4亿日元，投资回报率为1.01%。。。GPIF自成立以来，在资本市场投资策略偏保守，以投资低收益政府债券为主，从1986年开始，日本政府允许将部分养老金投入股市当中，但是日本的初次尝试以失败而告终，1990年的泡沫破裂让GPIF的投资陷入绝望。2001年，日本将养老金市场化运作，从大藏省运作部划转到厚生省统一管理，设立养老金运作资金。2003年到2006年，GPIF盈利达到60%以上，但由于日本疲软的经济状况和日益严重的老龄化问题，日本政府希望增加养老基金在股市中的配比，以期获得更大回报。于是在2014年10月，GPIF调整了资产配置，使得日本和海外股票的投资比重双双由原本的12%调高至25%，而国内债券投资比重由原本的60%锐减至35%。而这一调整也为GPIF带来了立竿见影的回报，在2014财年，GPIF的投资回报率为12.27%，为入市以来最高的一年。图片来源：GPIF2018财年三季报截图2016财年和2017财年，GPIF也依靠股票取得了不错的投资回报率，但是2018年，全球股市遭受重挫，缩水近12万亿美元，GPIF也因为“重仓”股票而跌了跟头。截至2018财年第三季度，GPIF资产规模为150.663万亿日元。总体来看，GPIF从2001财年至2018财年第三季度的投资回报率为2.73%，盈利56.6745万亿日元。各国养老基金如何配置投资？现如今，发达国家或多或少都面临老龄化的问题，如何实现养老金的增值也就成了各国政府的一个“大麻烦”。全球第二大养老基金——挪威政府养老基金(Government Pension Fund)的投资配置可谓比GPIF更激进。根据其2017年年报显示，挪威政府养老基金管理着近8488万亿挪威克朗的资产(约合1万亿美元)，其投资中有66.6%为股票、30.8为固定收入投资，只有2.6%为房地产。图片来源：挪威政府养老基金2017年年报截图其中股票的投资回报率最高，达到了19.4%，远高于房地产的7.5%和固定收入投资的3.3%。2018年第三季度，挪威政府养老基金进一步提升了在股市的投资，占总投资比例为67.6%，但是股票的投资回报率却出现了显著下降，只有3.1%，其养老基金总资产也出现了下降，为8478万亿克朗。图片来源：挪威政府养老基金2017年年报截图而美国最大的养老基金——加州公务员养老基金(以下简称：CalPERS)的投资配置也如同前文提到的两者一样，股票占据了很大一部分。截至2018年6月，CalPERS投资基金总市值为3488.6亿美元，其中全球股票就占了1785.8亿美元，占比达51.2%。图片来源：CalPERS官网截图虽然重仓股票可以为养老基金带来快速、巨大的收益，但是这也伴随着高风险。彭博援引东京新金资产管理公司(Shinkin Asset Management Co。)首席基金经理Naoki Fujiwara的评论表示，GPIF可能别无选择，只能投资于存在一些风险的股票类资产，因为固定回报投资，尤其是日本政府债券回报率过低，然而如此的话，从养老金领取者的角度来看，投资风险却太大了。

雏鹰农牧“饿死猪”未了 高管持股疑似遭强平

　　雏鹰农牧的猪是如何被饿死还没说清楚，高管被动平仓又来了。　　2月1日晚间，雏鹰农牧再抛出一条公告，公司接到董事、总裁李花通知，由于近日公司股价下跌，其所持有并质押于国都证券的294.53万股（占公司总股本的0.09%）公司股份触及平仓线，可能存在平仓风险，导致被动减持。由于李花为公司董事、高管，国都证券在2019年内处置股份不超过李花持有公司股份总数的25%即73.63万股。　　回溯事件，雏鹰农牧于1月30日晚间下调了对2018年全年业绩的预期，雏鹰农牧在业绩修正预告中表示，预计2018年净亏损29亿元至33亿元，上年同期为盈利4519万元。而此前公司在去年第三季度报告中预计，2018年净亏损为15亿元至17亿元。　　对于下调业绩预期的原因，雏鹰农牧称有多个因素构成影响。其中最引人瞩目的理由即饲料供应不上导致生猪养殖死亡率上升。通俗的讲就是“猪饿死了”。公司表示，首先，从2018年6月开始，雏鹰农牧出现资金流动性紧张局面，对其经营业绩产生较大影响。资金紧张导致饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，进而导致生猪养殖成本及管理费用高于预期。　　对于这样的原因，投资者选择用脚投票。1月31日，雏鹰农牧跌6.54%，收盘报1.43元/股。　　债务评级机构也对该公司信用水平表示关注。联合信用评级有限公司（下称联合评级）表明，目前雏鹰农牧正常生产经营受到负面影响，现金流紧张，逾期债务规模较大，后续债务兑付较为集中，仍面临很大不确定性。该公司称，将进一步保持与雏鹰农牧的沟通，以便全面分析并及时揭示业绩修正事项对雏鹰农牧主体及其债权信用水平可能带来的影响。　　与此同时，深交所迅速发出了关注函。要求公司结合2018年各产区生猪存栏量、正常死亡率、预期死亡率、存栏出栏比等情况，说明因疫情或其他情形造成生猪死亡对成本及费用的预计影响金额、判断依据。　　深交所同时要求雏鹰农牧详细分析公司2018年大幅亏损的具体原因及涉及金额，并说明2018年集中计提各类资产减值准备的原因及合理性，以及是否存在业绩“洗大澡”的情形。　　有意思的是，天邦股份也于近日将公司原本预计2018年盈利1.3亿至2.6亿元，变为亏损5.5亿元至6.5亿元。公告中指出，亏损的原因是由于猪没有达到理想体重，又引得市场一片哗然。　　2月1日，针对“猪饿瘦了”的情况，天邦股份在互动平台表示，公司已经注意到个别自媒体为赚取读者眼球，恶意中伤，欺骗和误导投资者，公司将保留追究其法律责任的权利。自非洲猪瘟疫情发生以来，公司出栏生猪体重不达标是由于一些猪养在禁运区域，没有能够适时销售，而致销售时的猪过重；同时存在一些养殖区域为了避免可能的禁运发生，提前出栏而致销售猪体重过轻。

中国烟草到底有多赚钱？≈20个阿里

依仗着全世界数量最多的烟民，中国烟草总公司稳稳当当地坐在“中国最赚钱企业”、“全球最大香烟制造商”的宝座上。中国烟草总公司有多赚钱？根据中国烟草官网公开信息，国家烟草专卖局党组书记、局长、中国烟草总公司总经理张建民在2019年全国烟草工作会议上公布了这样一组数据：2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%；全年实现烟农种烟总收入550亿元，户均种烟收入5.4万元，帮助4.1万户贫困烟农实现脱贫。工商税利总额与上缴国家财政的金额均超过1万亿元是什么概念呢？2018年全国税收收入156401亿元，全国人民上缴的个税才13872亿元。全国烟草行业实现工商税利几乎呈现逐年递增态势，从2002年的1450亿元，增加到2007年的3880亿元，五年间年均增长率始终维持在20%以上。2009年，税利首次超过5000亿元，此后一路走高，2010年迈上8000亿元，2014年成功突破10000亿大关，2018年创下11556亿的历史新高。而这些，只是中国烟草庞大商业帝国的冰山一角。“烟草印钞机”，1万亿是什么概念？从纵向时间轴来看， 中国烟草总公司的税利总额从2014年起突破1万亿元大关之后，迄今已连续五年保持这一水平，上缴国家财政总额从2015年起突破1万亿，至今已连续四年保持这一水平。中国烟草总公司是当之无愧的“中国第一纳税人”，且长期保持着第一纳税人的地位，其上缴财政收入占全国财政收入中的占比常年稳定在6%至10%之间。从企业之间的横向比较来看，如果选取去年7月《财富》杂志评选的最新中国500强企业，会发现这500家上榜的上市公司全年利润为3.48万亿元。那一年，中国烟草总公司的工商利税总额为1.1145万亿元。上榜的前14家公司2017年的利润额加总起来为1.15万亿元，略超同期中国烟草总公司的工商利税总额，要将近4个“宇宙第一行”工商银行的利润才能赶得上中国烟草总公司的工商利税总额。在纳税层面，2017年中国烟草的税利相当于华为（710亿元）的15倍。与“黑色黄金”石油产业相比呢？中国石油和化学工业联合会公布的数据显示，2017年，我国石油和化工行业利润总额为8462亿元。如果将“两桶油”、“四大行”、“BAT”2017年的利润相加，即中石油+中石化+百度+阿里巴巴+腾讯+工行+中行+农行+建行=1.14万亿，才勉强超过中国烟草总公司的工商利税总额。大约20个阿里巴巴才能赶得上中国烟草总公司。那么，中国烟草总公司为何至今都没有出现在世界500强企业的榜单当中呢？这是因为中国烟草行业自1982年以来一直实行专卖制度，它使得中国烟草总公司在经济中获得了特殊的地位，与国际通行的“现代化企业”概念存在差异。中国烟草总公司对专卖制度的依赖，从旗下从事国际业务的子公司中烟国际在近期申请上市文件中的一句话可以窥见端倪：“我们非常依赖国家专卖制度。 这一制度的任何实质变化或废除，都将对我们的业务运营产生实质的不利影响。”在2016年，中国烟草总公司在国内烟草市场的占有率已高达98%左右。而在国际市场上，中国烟草总公司的市占率与国际同行还有一定差距。2017年，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌这四家跨国烟草公司继续垄断了全球除中国以外约70%的卷烟市场。烟草产业还是很多地方政府的财政支柱。仅在2016年，卷烟产量超1000亿支的，就有云南、贵州、山东、江苏、广东、河南、安徽、湖南和湖北。特别是在云南，烟草税利在当地财政收入的占比约一半左右。全球最大烟草之国如此庞大的利税和财政贡献，真正的贡献者其实并不是烟草公司，而是中国的泱泱烟民。中国是世界最大烟草消费国，是世界吸烟人口最多的国家，也是世界受二手烟伤害人口最多的国家，是世界男性吸烟率最高的国家之一。据世界卫生组织的数据，中国有3亿多吸烟者，占全世界吸烟者总数的近三分之一。中国的卷烟消费量约占世界的三分之一，仅2009年的消费量就接近2.3万亿支，比世界其他四大烟草消费国（印度尼西亚、日本、俄罗斯联邦和美国）的总和还要多。除了吸烟成瘾、青少年模仿心理之外，中国的烟草零售价相对较低，也是导致烟民数量居高不下的重要原因之一。世卫组织称，2010年，中国最畅销烟草品牌的零售价为0.74美元（约5元人民币），而发达国家卷烟的平均费用要高很多。不过，中国烟民的烟草费用一度出现下降趋势。世卫组织称，2000年，在中国购买100盒最廉价卷烟需花费人均年收入的近14%；2010年，购买同样数量卷烟的花费不到人均年收入的3%。烟草行业之变受日趋严格的控烟措施、电子烟逐渐侵蚀市场等影响，中国烟草行业的收入增长最近几年呈现出明显的放缓势头。根据国家烟草专卖局经济运行司司长徐维华的说法，烟草行业有一个明确的发展目标：努力保持行业税利总额增长速度略高于全国经济增长速度和财政收入增长速度。从2005年到2015年的十年间，中国烟草总公司的税利增速几乎一致保持两位数（仅2015年为8.73%），显著高于发展目标。2015年是中国烟草行业的转折点，可以说，是具有里程碑意义的一年。从那年开始，烟草行业的税利增速较以往发生了剧烈变化：当年税利增速放缓之后，2016年居然出现了至少十年来的首次负增长。尽管2017和2018年重回正增长，但增速还不到4%，完全失去了昔日20%年均增长率的迅猛发展势头。烟草销售量也印证了这种剧烈的改变。在2005年到2015年的那个十年，全球年均卷烟销量下跌了2%，而中国则逆市狂增21%，至2.5万亿支。2014年，中国卷烟销量5099万箱，达到历史顶峰。但随着政策收紧，自2015年开始进入下行通道，当年销售量下滑2.4%，是1995年以来首次出现，相当于烟民减少消费600亿支香烟。徐维华在2016年于《中国烟草》上撰文，描述了这一行业趋势变动：烟草产业经历了1982年～1991年的艰苦创业时期，1992年～1999年的完善巩固时期，2000年～2013年的黄金发展时期，2013年至今进入了“高平台、低增长”的深度调整期。为何烟草行业形势从2015年开始急转直下？这主要与中国实施相对严格的吸烟管控措施有关。2011年，世卫组织制定的《烟草控制框架公约》在中国全面实施，中国需要在三年内实现室内工作场所、公共交通工具、室内公共场所全面禁烟的承诺。2014年11月24日，国务院法制办公布了卫生计生委起草的《公共场所控制吸烟条例（送审稿）》，并公开征求意见。这是我国首次拟制定行政法规在全国范围全面控烟。所有室内公共场所一律禁止吸烟。同时，以未成年人为主要活动人群的公共场所的室外区域也全面禁止吸烟。自2015年6月1日起，一部全面禁止室内公共场所吸烟的立法——《北京市控制吸烟条例》开始生效。那是迄今为止中国最严格的控烟立法，要求北京的工作场所、餐厅、宾馆、机场等所有公共场所的室内区域一律百分之百禁烟。其他一些重点城市随后跟进。与此同时，中国政府还从2015年5月10日起上调烟草税，幅度为6个百分点，将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税。税率上调使得烟草的批发价格也同步上调。国家烟草专卖局经济研究所副所长李保江当时预计，终端零售环节的卷烟平均价格会比上年提高10％以上。据世卫组织的统计数据，当年每包香烟的加权平均批发价格上涨了8.9%，即从2014年的10.27元涨至2015年的11.18元。每包香烟的平均零售价格上涨了10.29%，即从11.61元涨至12.81元。不过，中国香烟的加权平均价格仍较低，平均每包烟不到2美元。中烟国际（香港）则在上市文件中的风险提示中援引弗若斯特沙利文的数据提示，烟民已经出现减少趋势：全球对烟叶类产品进口的需求从2013年的136亿美元降至2017年的115亿美元，预计到2022年将进一步降至106亿美元。同时，全球吸烟人数已从2000年的1114.3百万人减少至2015年的1114百万人，预计到2025年全球吸烟者将进一步降至1095百万人。在中国，烟草每年导致约100万人死亡，约占全世界同类死亡的六分之一，每年约有10万人死于二手烟。换言之，中国每30秒左右就有一人因烟草使用死亡，等于每天约死亡3000人。农历猪年的钟声即将敲响，中国烟草总公司总经理张建民在上月中旬的全国烟草工作会议上指出，2019年要着力激发烟草企业活力，统筹推进……降库存、控成本、增税利工作，保持经济运行在合理区间。

证券分析师被爆骚扰女实习生：要求每日穿短裙上班；西南证券过“春劫”

近日，西南证券一名女研究员在多个行业微信群里实名举报首席胡华如长期骚扰女下属。1女分析师实名举报首席勾引女实习生举报信里内容很具体，例如借调研为名哄骗女实习生外出，要求实习生去他家给他烧晚饭，半夜11点到女下属房里聊工作，半夜12点约女下属游泳等，有多名女实习生因为不堪其扰已经辞职。名利场真是没有什么新鲜事。侦探君秉持着吃瓜群众的基本素养，先把八卦双方给小伙伴们简单捋下。在微信群里实名举报的美女研究员杨雨蕾，是伊利诺伊大学香槟分校的金融硕士，有近3年地产行业研究经验。被实名举报的另一名当事人，就是西南证券房地产组组长胡华如。杨雨蕾和尉鹏洁、胡华如同属于西南证券房地产研究团队。从左到右分别为：尉鹏洁、胡华如、杨雨蕾胡华如目前在微信群对这事倒提供了另一种说法。他认为杨雨蕾在举报信里的内容并不属实，是因为业绩不达标才污蔑同事。2西南证券大瓜续集上演这个瓜并没有就此结束，反而有发展成连续剧的趋势。事件发酵后，有网友匿名爆料，称胡华如在入职国金证券时就有言语骚扰女同事，对女生穿着指指点点，要求女生上班一定要穿高跟鞋等行为。实名举报的女分析师杨雨蕾也对胡华如的声明再次回应。在杨雨蕾提供的截图里，胡华如不只屡次在言语和肢体上骚扰女员工，出差吃饭竟然顿顿让下属买单，可以说是槽点满满了！耐心的小伙伴可以直接看下文完整版内容，Ennnnn……你会认识另一个金融圈。这起“女研究员实名举报首席”事件发酵后，西南证券也做出了回应。西南证券官方微信公众号发文称已对此事启动核查程序，如果发现违纪、违规、违法行为，将严肃处理，绝不姑息。这起声明可以说是来的及时又诚恳了。侦探君多次致电西南证券官网电话，不过电话留言显示对方已外出，并未得到回复。临近春节，防火防盗防八卦，没想到偏偏赶在这个节骨眼上出了个大瓜，就问西南证券心里苦不苦？3西南证券这是怎么了？西南证券（600369.SH）是全国第九家上市证券公司。它的前身是西南证券有限责任公司（以下简称“西南有限”），成立于1999年，是在原重庆国际信托投资有限公司证券部、原重庆市证券公司、原重庆有价证券公司、原重庆证券登记有限责任公司的基础上发展而来的。这也是唯一一家注册地在重庆的综合性证券公司。2009年，连续亏损两年的上市公司重庆长江水运股份有限公司（简称“*ST长运”）通过增股，吸收合并西南有限。“*ST长运”更名为“西南证券”。不过自西南证券成立以来，人事变动的频率，业内罕见。2009年担任西南证券董事长的翁振杰被实名举报，2012年拟任董事长罗广因为卷入“不雅视频事件”被免职。这个八卦也是有点久远了，还牵扯到当时颇为知名的某位风云人物。在短短10年间内包括代任的董事长就历经了5任。就更别提由此牵动的大兵小将。侦探君顺手查了查西南证券2017年的人事变动。相比2016年，高级管理人员的名单中多了6位，分别是董事张刚、万树斌、独董赵如冰、罗炜、傅达清、职工监事赵天才。有7位高管显示已经任职到期，包括2009年就开始在西南证券任职的王珠林。这其中还不包括西南证券副总裁、董事会秘书徐鸣镝辞职。2018年8月2日，西南证券发布公告称，董事长廖庆轩成为公司法人代表，并代行董事会秘书一职。都说，新官上任三把火。不过，西南证券这批新领导上任后，正好赶上经济下行，估计得先上火。西南证券2018年3季报中，归属上市公司股东的扣非净利润同比减少了61.62%。在证监会的要求下，A股上市公司纷纷刺破泡沫，爆雷声声声入耳。西南证券也发布了2018年度业绩预减公告，预计扣非净利润同比下降70%到85%……西南证券主要有经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理等几大块业务。就2017年年报来看，其经纪业务占大头。自营业务排老二。西南证券的自营业务包括权益类产品、固定收益类产品等。有业内人士透露，西南证券固定收益业务一向做的不错，高峰时营收能占到公司的1/3。其实徐鸣镝在的时候，西南证券的投行业务也曾辉煌一时，业内名列前茅。不过，2017年西南证券的投行收入开始有所下跌。相比这些辉煌过的部门，西南证券的研究部这两年似乎一直发展平平。有业内人士告诉侦探君，“西南证券研究部激励机制有点问题，很难留住人才，一些优秀员工不是转行到投行部，就是跳槽离职，这两年研究部门一直表现平平，也没出什么特别有名的研究员。”都说，寒冬时节，要共克时艰。看看兄弟部门都这么争气，还有人不好好搞业务，给部门拉后腿，叔可忍，婶都不能忍了。......

MPS破产，52亿元或血本无归，光大、招商等中资财团被坑惨

光大证券的一则公告将浸鑫基金再度暴露在公众面前。距离上一次公众的关注时隔两年半，从与暴风携手出海进军体育市场，到如今“损失无法估计”，浸鑫基金经历了怎样的变动？收购欧洲版权代理公司本意是要在中国境内大展拳脚，却于其后被指反而不问经营？MPS破产再无回旋之地，债权人的清算却才刚刚开始。不过，光大证券的这一份公告是否来的也太晚了点，毕竟有的投资人3个多月前已开始维权……随着英国高等法院的破产清算令，MPS如流星划过，砸向了光大资本……2月1日，光大证券披露关于全资子公司重要事项的公告，由光大浸辉担任执行事务合伙人的浸鑫基金已临近到期日，投资项目出现风险，且因涉及多家境内、境外主体，此事未来给光大资本带来的预计损失暂无法准确估计。浸鑫基金投资的，正是英国公司MPS。2016年，浸鑫基金耗资52亿元收购MPS65%的股权。然而收购完成后，MPS便每况日下，最终沦落至破产的境地。这一裁决实际上等同于一次破产宣告，对于MPS而言，曾经有过的辉煌从此便只是历史，公司的剩余资产与收入都将归于债权人所有。这意味着，持有MPS65%股权的浸鑫基金很大可能血本无归。查询工商资料显示，浸鑫基金合伙人中不乏招商财富资产管理有限公司、暴风科技、爱建信托等知名金融机构、上市公司。此次MPS破产，无疑令这些中资财团损失惨重。值得注意的是，裁决在2018年10月，距离这一则公告已过去了3月有余，而当时已有参与其中的投资者于股吧发帖互换信息表示“做好亏损至0的准备”。“致命”股东？MPS全称MP&SilvaHoldingS.A，为一家欧洲体育版权代理公司。在去年末接连不断的3个月官司之后，MPS总部所在地的英国伦敦高等法院根据《破产法》做出裁决，判定MPS必须以资抵债偿还法网660万美元版权费。2004年成立的MPS在经历了十余年的发展后，2016年已坐拥欧洲足球锦标赛、意甲联赛、英超联赛、西甲联赛、法甲联赛、英格兰足总杯、巴甲联赛、法国网球公开赛、国家橄榄球联盟、一级方程式赛车、世界棒球经典赛、NBA和西班牙篮球联赛等世界顶级赛事版权。同样是在2016年，光大浸辉联合暴风集团股份有限公司等设立了浸鑫基金，并拟通过设立特殊目的载体的方式直接或间接收购境外MP&SilvaHoldingS.A.（“MPS”）公司65%的股权。其中，光大资本作为劣后级合伙人之一出资人民币6000万元。据外媒报道，这一次收购，令MPS的估值达到了14亿美元。据天眼查信息显示，浸鑫基金的股权名单中共包括了14位出资方，其中招商财富资产管理有限公司28亿的出资占据了大头。图片来源：天眼查在光大证券的公告中对这起收购后续的描述是：“2016年5月23日，浸鑫基金完成了对MPS公司65%股权的收购。但后来，MPS公司经营陷入困境，浸鑫基金未能按原计划实现退出，从而使得基金面临较大风险。”成长用了10年，衰败却不过2年光景。令人震惊的是，有报道指出MP&Silva的衰败也正是由于中资的入驻。据其所言，在浸鑫基金入主后，一方面，MP&Silva的三位创始人已经不再参与关键决策，而是将重要事务都移交给中资一方，导致决策效率大不如前。另一方面，浸鑫投资基金的两大股东光大资本与暴风科技，似乎也无暇顾及版权业务的争夺。尽管在当年的报道中，这一次交易的目的被写作“暴风科技的投资将助力MP&Silva在增长迅猛的中国市场进一步拓展其业务。”事实上，暴风集团的减持大幕自2016年3月起就已拉开。2016年3月31日，暴风集团1.21亿股限售股票解禁，占公司总股本的44.17%，公司股价逆市跌停。仅和谐成长一家就先后于2016年4月、2017年6月、2018年1月、2018年4月减持上市公司股票，合计套现超12亿元。解禁后不到一年时间，暴风集团前十大重要股东就进行了一次"大换血"，自然无暇顾及MP&Silva的拓展。MP&Silva的衰败相当迅速。从2017年10月首次丢掉意甲版权开始，MPS便不断被竞争对手超越，在体育版权市场上节节败退。导致MPS最直接的“死因”则是由于其无法支付版权费，而遭遇各大版权方提前终止合同，亦或是直接将其告上法庭。2018年10月，随着英国高等法院的破产清算令，MPS的历史划上了句号。而对于MPS的投资人而言，清算才刚刚开始。如公告所言，MPS的亏损着实与光大资本隔上了好几层。光大资本为光大证券全资子公司，主要从事私募股权投资基金业务。光大资本下设有光大浸辉，此事正是由光大浸辉担任执行事务合伙人的浸鑫基金，在临近到期日时所投资的项目出现的风险。值得注意的是，光大证券的公告同时披露，浸鑫基金中，两名优先级合伙人的利益相关方各出示一份光大资本盖章的《差额补足函》，主要内容为在优先级合伙人不能实现退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。但目前，该《差额补足函》的有效性存有争议，光大资本的实际法律义务尚待判断。以此推算，光大系在MPS上所将蒙受的损失或不止于6000万。10月已现投资者维权？作为证监会批准的首批券商直投子公司，光大资本为光大证券综合投资平台，成立于2008年11月7日，注册资本40亿元。截至2018年6月30日，光大资本总资产57.58亿元，净资产47.46亿元，净利润1.92亿元。在光大证券主要控股参股公司当中，无论从总资产亦或是从利润的角度来看，光大资本无疑是一员重量级选手。根据公开资料的描述，光大资本在承担母公司战略投资任务基础上，对国内外优质企业进行股权投资、债权投资，提供财务顾问、投资咨询等服务。在光大证券的半年报中披露了光大资本的近况，据其财报显示，2018年上半年，光大资本共成立2只新设基金。截至6月末，光大资本管理或参与的基金28支，实缴规模152.77亿元。当年，由光大证券主导的MP&Silva跨境并购项目还荣获了英国TMT Finance最佳传媒并购大奖。匪夷所思的是，在去年10月时，就已有投资者在股吧寻求更多信息。据其描述，钜派旗下光大环球精选基金即暴风收购MP&SILVA应于2018\2019年到期退出，此项目所有投资金额或有亏损至零的可能。图片：股吧一份标注为钜派光大环球精选并购基金文件当中显示，该产品规模3.15亿元，作为钜派的客户，可以认购到其中的劣后资金。从交易结构上看，该基金涉及采用嵌套方式分为优先级、夹层级和劣后级，光大资本及其管理的基金为夹层基金，规模约为10亿元。图片来源：网络

山东黄金集团瞒报信息、弄虚作假，被列入经营异常名录

虽位居全国黄金行业前列，但在春节临近之际，颇具规模的山东黄金集团有限公司（以下简称山东黄金集团），突然被列入经营异常名录。启信宝信息显示，山东黄金集团2月1日新增经营异常信息。国家企业信用信息公示系统显示，山东黄金集团于2月1日被山东省工商行政管理局列入经营异常名录，原因是“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”。启信宝信息显示，山东黄金法定代表人为陈玉民，成立日期为1996年7月16日，注册资本127261.8万元人民币。公司官网信息显示，2017年，山东黄金集团与世界排名第一的巴里克黄金公司合作，成功并购其阿根廷贝拉德罗金矿50%股权，山东黄金集团成功跃居中国第一产金企业，位居世界黄金企业排名第十二位，品牌影响力和号召力都得到大幅提升。值得注意的是，山东黄金集团所属上市企业——山东黄金（600547，SH），2018年9月28日在H股成功发售3.2773亿股，募集资金总额6.14亿美元。今年1月23日，山东黄金公告披露，近日，公司接到控股股东山东黄金集团通知，根据山东省政府有关决定，受山东省国资委委托，公司控股股东山东黄金集团派员参与山东省国资委派驻山东地矿集团有限公司重组工作组，推进相关工作，目前该事项对公司没有产生重大影响。

“两高”发布司法解释依法严惩地下钱庄犯罪，2月1日起施行

摘要：为依法惩治非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇犯罪活动，维护金融市场秩序，“两高”发布《关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》。1月31日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》(以下简称《解释》)。《解释》共12条，自2019年2月1日起施行。文中称，从事非法资金支付结算业务、非法买卖外汇等涉地下钱庄犯罪活动日益猖獗，涉地下钱庄刑事案件不断增多。地下钱庄已成为不法分子从事洗钱和转移资金的主要通道，不但涉及经济领域的犯罪，还日益成为电信诈骗、网络赌博等犯罪活动转移赃款的渠道，成为贪污腐败分子和恐怖活动的“洗钱工具”和“帮凶”，严重扰乱金融市场秩序，严重危害国家金融安全和社会稳定。《解释》主要内容包括：一是非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇的认定标准，以及“情节严重”“情节特别严重”的认定标准;二是非法经营罪、洗钱罪、帮助恐怖活动罪的竞合处罚原则;三是非法经营数额、违法所得数额的认定标准、处罚原则及判处罚金的标准;四是单位犯罪的定罪量刑标准;五是从宽处罚的认定条件和标准;六是非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件犯罪地的认定;七是《解释》的时间效力。《解释》规定了三种属于“非法从事资金支付结算业务”的情形：第一种是虚构支付结算情形，即使用受理终端或者网络支付接口等方法，以虚构交易、虚开价格、交易退款等非法方式向指定付款方支付货币资金的;第二种是公转私、套取现金情形，即非法为他人提供单位银行结算账户套现或者单位银行结算账户转个人账户服务的;第三种是支票套现情形，俗称“支票串现金”，即非法为他人提供支票套现服务。此外，第四项兜底项规定了其他非法从事资金支付结算业务的情形，以适应支付结算方式不断变化的需要。《解释》规定实施倒买倒卖外汇或者变相买卖外汇等非法买卖外汇行为，扰乱金融市场秩序，情节严重的，以非法经营罪定罪处罚。以下为《解释》全文：关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释为依法惩治非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇犯罪活动，维护金融市场秩序，根据《中华人民共和国刑法》《中华人民共和国刑事诉讼法》的规定，现就办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律的若干问题解释如下：第一条 违反国家规定，具有下列情形之一的，属于刑法第二百二十五条第三项规定的“非法从事资金支付结算业务”：（一）使用受理终端或者网络支付接口等方法，以虚构交易、虚开价格、交易退款等非法方式向指定付款方支付货币资金的；（二）非法为他人提供单位银行结算账户套现或者单位银行结算账户转个人账户服务的；（三）非法为他人提供支票套现服务的；（四）其他非法从事资金支付结算业务的情形。第二条 违反国家规定，实施倒买倒卖外汇或者变相买卖外汇等非法买卖外汇行为，扰乱金融市场秩序，情节严重的，依照刑法第二百二十五条第四项的规定，以非法经营罪定罪处罚。第三条 非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇，具有下列情形之一的，应当认定为非法经营行为“情节严重”：（一）非法经营数额在五百万元以上的；（二）违法所得数额在十万元以上的。非法经营数额在二百五十万元以上，或者违法所得数额在五万元以上，且具有下列情形之一的，可以认定为非法经营行为“情节严重”：（一）曾因非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇犯罪行为受过刑事追究的；（二）二年内因非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇违法行为受过行政处罚的；（三）拒不交代涉案资金去向或者拒不配合追缴工作，致使赃款无法追缴的；（四）造成其他严重后果的。第四条 非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇，具有下列情形之一的，应当认定为非法经营行为“情节特别严重”：（一）非法经营数额在二千五百万元以上的；（二）违法所得数额在五十万元以上的。非法经营数额在一千二百五十万元以上，或者违法所得数额在二十五万元以上，且具有本解释第三条第二款规定的四种情形之一的，可以认定为非法经营行为“情节特别严重”。第五条 非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇，构成非法经营罪，同时又构成刑法第一百二十条之一规定的帮助恐怖活动罪或者第一百九十一条规定的洗钱罪的，依照处罚较重的规定定罪处罚。第六条 二次以上非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇，依法应予行政处理或者刑事处理而未经处理的，非法经营数额或者违法所得数额累计计算。同一案件中，非法经营数额、违法所得数额分别构成情节严重、情节特别严重的，按照处罚较重的数额定罪处罚。第七条 非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇违法所得数额难以确定的，按非法经营数额的千分之一认定违法所得数额，依法并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金。第八条 符合本解释第三条规定的标准，行为人如实供述犯罪事实，认罪悔罪，并积极配合调查，退缴违法所得的，可以从轻处罚；其中犯罪情节轻微的，可以依法不起诉或者免予刑事处罚。符合刑事诉讼法规定的认罪认罚从宽适用范围和条件的，依照刑事诉讼法的规定处理。第九条 单位实施本解释第一条、第二条规定的非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇行为，依照本解释规定的定罪量刑标准，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员定罪处罚。第十条 非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件中的犯罪地，包括犯罪嫌疑人、被告人用于犯罪活动的账户开立地、资金接收地、资金过渡账户开立地、资金账户操作地，以及资金交易对手资金交付和汇出地等。第十一条 涉及外汇的犯罪数额，按照案发当日中国外汇交易中心或者中国人民银行授权机构公布的人民币对该货币的中间价折合成人民币计算。中国外汇交易中心或者中国人民银行授权机构未公布汇率中间价的境外货币，按照案发当日境内银行人民币对该货币的中间价折算成人民币，或者该货币在境内银行、国际外汇市场对美元汇率，与人民币对美元汇率中间价进行套算。第十二条 本解释自2019年2月1日起施行。《最高人民法院关于审理骗购外汇、非法买卖外汇刑事案件具体应用法律若干问题的解释》（法释[1998]20号）与本解释不一致的，以本解释为准。

比“炸雷”可怕：影视上市公司从主业到多元化大溃败

摘要：有数据显示，至少有10家娱乐内容上市公司2018年预亏在10个亿以上。一夜之间，股市哀嚎遍野，大年夜的鞭炮还没有炸响，但是A股市场迎来了大面积的“炸雷”……数据显示，截至1月30日晚间，沪深两市共计有381家公司的2018年业绩预告为“预亏”，合计预亏2807亿元-3267亿元之间，其中首亏公司有319家，占比为83.72%。而在泛娱乐版块的明星公司天神娱乐，更以预亏损73亿元至78亿元冠绝市场。而影视综为主的娱乐内容上市公司在这一波炸雷中也并不能幸免，有数据显示，至少有10家娱乐内容上市公司2018年预亏在10个亿以上——如此大面积的预亏，究竟是娱乐内容市场过去一年坏消息的持续发酵，还是和经济大环境不好形成的连锁反应？读娱君关注到，多家兄弟自媒体认为这相当于拆雷，提前引爆了埋伏在这些娱乐内容上市公司的隐患，未来这些公司会变得更好?但是将“隐患”推到市场，让散户买单就能够让这些上市公司变得更好吗？读娱君认为这样的判断虽然有一定的道理，但他们并没有认识到资本的本质，大环境好的时候资本热衷于高价并购、频频跨界，推高了整个行业的成本；而环境变差的时候，他们又通过商誉减持等做大面积的亏损，这样的循环，并不是第三方客观、理性的分析就可以压抑住资本的扩张天性的。这一轮的炸雷甩掉了包袱的娱乐内容上市公司，在下一波大环境变好之后，就会变“乖”吗？1追根狂飙的资本迎来低潮期2018年，如果仅仅看数字，娱乐内容产业的日子过得不算差；虽然坏消息一箩筐，但无论是电影票房还是剧集的版权售卖价格，都在上涨，为什么到了年报发布之前娱乐内容上市公司的预亏如此惊人？仔细看这些上市公司爆出来的雷，以商誉减值和投资减值为主，来自主业经营的很少，其实就是这些公司，在为之前几年的天价并购和创富运营买单。2014和2016年，开启的上市公司的影视热，不仅让诸如钢铁、汽车、地产等上市公司纷纷跨界而来，更是开启了一轮又一轮的天价并购，而之前一轮的并购标的的对赌期大致是3到5年，到了2018年很多对赌纷纷到期，或业绩不及预计，或其他原因，导致上市公司开始进行商誉减值暴露了相关风险。商誉减值是资本市场的专业术语，近年来在影视传媒板块的研究文章中也经常出现，说商誉减值，其实就是要搞明白什么是商誉？什么是商誉，其实就是对于未来的预期而愿意付出的超额对价，商誉主要发生在企业并购重组的时候。举个例子，一家上市公司收购另一家公司，被收购公司的市场估值为10亿元，但是实际资产只有1亿元，这个时候就要用到商誉了——被收购的公司就将差额转移到对于未来的盈利预期中，因此上市公司的资产负债表中就多了9亿元的商誉。也就是说按照市场的估值进行的收购，并不是按照实际的资产价值进行收购，差额部分被上市公司财务作为了商誉。商誉之下，是过去几年轰轰烈烈的天价并购和创富运动，资本的贪婪一览无遗。比如，曾经的影视第一股华谊兄弟，华谊兄弟发布2018年度业绩预告，称公司2018年度利润亏损约9.8亿元，这也是其为高商誉“还债”。在之前，华谊兄弟的溢价并购不仅推高了市值也使得一众明星受益风匪浅。2015年，华谊兄弟以10.5亿元高溢价收购冯小刚旗下的影视公司东阳美拉，并与冯小刚签订对赌协议。彼时，东阳美拉的总资产仅为1.36万元。这种与冯小刚的深度捆绑，在此后的一些年为华谊带来了高收益，但也为华谊兄弟增添了一大笔商誉。同样是2015年，华谊兄弟还以7.56亿元收购了浙江东阳浩瀚影视有限公司70%的股权，并与其股东签订对赌协议，浩瀚影视拥有一众明星股东，其中包括跑男兄弟李晨、郑恺、陈赫，以及杜淳和冯绍峰，此时，浩瀚影视仅成立一天。而知名的上市公司慈文传媒也是踩雷。1月31日消息，慈文传媒（002343）业绩大变脸，第三季报告中原本预计2018年盈利期间4.5亿至5亿之间；仅仅3个月，慈文传媒就推翻上述预计称，2018年亏损额将达到9.5亿至11亿元之间。业界分析，计提商誉减值才是业绩大变脸的主因。慈文传媒旗下游戏企业赞成科技准备计提商誉减值8亿至9亿，才是业绩变脸的主谋。而动漫领域的领头羊奥飞娱乐，在这一轮炸雷中也并不能幸免。1月30日晚间，奥飞娱乐公告了2018年业绩快报，2018年营业总收入为28.48亿，同比下降21.81%，营业利润却同比下降2661.53%，归属上市公司的亏损额达到16.12亿元，归属上市公司净利润同比下降1889.19%。据奥飞娱乐的说法，营收下降跟公司的玩具业务“陀螺”等产品的销售不理想有关，而净利润下大幅下降，跟计提了14.8亿元的资产减值损失有关。事实上，这一波爆雷充分说明，很多娱乐内容上市公司的主业虽然是电影、剧集和综艺，实际上则是投资和并购：通过资本运作，好的年景自然可以大肆圈钱，但是大环境变坏的时候，自然就是血亏一片了。2溯源每一个雷背后，都有一个资本神话被戳破应该说，每一个因为商业减持引爆的累背后，都代表着曾经的一个备受资本追捧的风口。比如，2019年1月30日，上市公司骅威文化发布的“修正公告”，骅威文化直接将业绩预告修改为亏损11.2亿元至13.5亿元，而在过去几年，骅威文化就是以跨界文娱的风口一度成为百亿市值的娱乐内容上市公司。2014年7月，公司以发行股份及支付现金的方式购买深圳市第一波网络科技有限公司80%的股权，收购完成后，第一波将成为骅威文化的全资子公司，公司的主营业务将全面切入网络游戏的制作开发与运营推广等业务。2015年收购了浙江梦幻星生园……2018年6月，骅威文化以不低于30亿元的作价收购东阳曼荼罗影视文化有限公司，而这高价并购在光景不好的时候，也成了上市公司的大包袱。在骅威文化的公告中，明确可以看出扩张之路受阻：在公告中提到，2018年公司主营业务所处的影视行业及网络游戏行业的政策环境均发生较大变化。骅威文化的全资子公司浙江梦幻星生园影视文化有限公司（下称梦幻星生园）及深圳市第一波网络科技有限公司（下称第一波）受到前述政策环境变化的影响，经营业绩预期下滑明显，其业务发展情况均不及预期。经对未来经营情况的分析预测，骅威文化判断因收购梦幻星生园及第一波而形成的商誉存在减值迹象，因此需要计提相应的商誉减值准备。而华谊兄弟王中军也在和投资者的沟通中，承认主营低迷这一问题，电影业务的表现拖累到了集团的整体业绩。电影一直是华谊最核心的业务，也是公司所有延展布局的动力根源，对华谊来说意义非凡，但电影最近两年表现却一直比较低迷。2018年初，《芳华》和《前任3》计入了19亿票房，给全年打了一个好基础，但是后续其他项目表现都不理想，不仅没有扩大战果，反而锐减了已经有的成绩。回顾过去数年，华谊兄弟在同业并购、游戏并购和实景娱乐的大手笔投资，看中的是IP热、影视联动热以及实景热，未来会变好吗？电影市场已经变了……当然，最惨的其实是唐德影视，体量不大、并购也比激进，但《巴清传》的厄运也是接二连三，预亏也就在很多人的”意料之中”。综上，追根溯源，这一轮的预亏表面上和主业关系不大，但是其实就是对于主业的判断引发的。在过去几年，资本市场看好的大环境之中，资本涌入影视，而影视上市公司对于IP、游戏乃至实景娱乐的多元化冲动也有着资本的支持，而且，这冲动中，很多上市公司的高管、游戏公司的创始人、明星群体等也是受益匪浅，成功跻身富人阶层；而当雷被引爆之后，这个恶果，却可以推到市场和股民身上……3未来会变好吗？至少不会更差了……看到有很多声音认为，通过这一轮的商誉减持，上市公司们未来会变得好起来，真的会这样吗？诚如叶檀所说的那样“商誉大洗澡之后，公司是轻装上阵？别傻了。那些说轻装上阵的是这样想的，今年大幅计提商誉，来个财务大洗澡，到了明年这个时候又到了业绩预告，1000%的利润增长，10000%的利润增长不是梦。这只是自欺欺人罢了。”当然，对于资本的秉性和上市公司的财务技巧，读娱君并不熟悉，只是从娱乐内容市场自身的变化认为未来不会变得更好，但也不会变得更差。不会变差是因为：1、整个娱乐市场的格局其实逐渐清晰，电影、剧集和综艺的大致情况是什么，在过去几年的博弈也初步形成新的话语权格局；2、税务和政策的压力，也逐步被适应，在2019年应该被列入正常的经营和风险成本被控制……不会变的更好是因为：1、随着游戏市场的审核和准入制，影视传媒上市公司和游戏联动的梦想基本被击碎，而游戏是远比影视市场有想象力和商业价值的；2、电视渠道的采购金额和数量基本稳定并有下滑的趋势；3、互联网的话语权近一步提升，很多内容制作机构早已经拱手让出了控制权，比如阅文收购新丽传媒，阿里影业投资华谊兄弟，而慈文传媒也是和爱奇艺签订了一揽子协议……互联网资本和平台，在掌控了话语权之后，对于成本的控制也自然是要提上日程，更何况还有主管部门对于片酬和版权的强力监管……最后，还是要给仍然坚守A股的散户们点赞，不仅勇气可嘉，更是极品接盘侠，这个年不好过啊……而踩雷和暴雷，会让上市公司的老板和明星们变惨吗？答案在人心。

个人信息安全规范草案:用户应有权拒绝个性化推送

2月1日，全国信息安全标准化技术委员会（以下简称信安标委）发布消息，面向全社会公开征求《信息安全技术 个人信息安全规范（草案）》（下称修订草案）意见。2018年5月1日，推荐性国家标准《信息安全技术 个人信息安全规范》正式实施，从收集、保存、使用、共享、转让、公开披露等个人信息处理活动方面，填补了国内个人信息保护在具体实践标准上的空白。隐私护卫队查阅发现，此次修订新增了“不得强迫收集个人信息的要求”、“个性化展示及退出”、“第三方接入点管理”等内容。《规范》起草组专家向隐私护卫队透露，启动修订工作是为了把这份标准制定得更完善和全面，从而更好地指导企业实践。信安标委表示，关于标准文本的意见或建议，请各相关单位于2019年3月3日前将反馈至秘书处。（修订草案全文见《关于开展国家标准<信息安全技术>征求意见工作的通知》）修订草案新增用户可拒绝个性化广告你刚和朋友聊旅游，手机转眼就推送机票广告，明明只是在电商平台上搜索过某样商品，打开另一款资讯App却出现相同的广告……越来越精准的个性化推送，让不少人感到困惑。“个性化展示是个人信息使用的常见方式，也是民众反映的热点问题。” 有专家指出，有时候精准推送变成了精准营销，让用户觉得自己的生活被别人窥探，反而起到反效果。隐私护卫队注意到，此次修订草案不仅新增了“个性化展示”的定义，还在“个人信息使用”章节中明确了相关要求。其中第一条规定，个人信息控制者推送新闻或信息服务时，应以显著方式标明“个性化展示”等字样，并且要为个人信息主体提供简单直观的退出个性化展示模式的选项。为什么要作出这样的规定？北京大学法治与发展研究院高级研究员洪延青告诉隐私护卫队，个人信息控制者须避免信息推送方式带来偏见等错误认知。“举个例子，不能因为用户搜索了一次飞机失事，App就一直给用户推送与飞机失事有关的新闻。这样的个性化推送会让用户觉得天天发生飞机失事，但现实并非如此。”洪延青说。修订草案还建议，对于个性化展示所依赖的个人信息(如标签、画像维度等) ，平台应为用户提供自主控制机制，保障用户调控个性化展示相关程度的能力。特别是当用户选择退出个性化展示模式时，用户应享有删除或匿名化定向推送活动所基于的个人信息的权利。《规范》起草组专家告诉隐私护卫队，精准推送通常以企业给用户贴上的各种标签为基础，用户应该有权更改和选择企业基于哪些标签推送。一方面用户要真心实意地同意App给自己推送，另一方面推送的内容也应该是用户想要的，而不像以前是简单粗暴、强制地推送。“应该达到互相协商、明确同意、可选择的状态，”上述《规范》起草组专家说，“当然这个状态对企业提出了更高的要求。”企业如何适应这一要求？以新闻资讯类App为例，该专家建议，可在个性化展示的新闻页面右上角加上“个性化推送”或“定推”字样，用户不想看可以退出。隐私护卫队观察发现，早在去年欧盟《一般数据保护条例》生效之际，一些知名的网络产品已经上线相关的隐私功能，用户可拒绝个性化广告。比如Twitter的“兴趣与广告数据”设置中，用户能查看并自主添加Twitter平时根据用户的行为标记出来的用户兴趣爱好等特征值。南都个人信息保护研究中心发布的《2018年个人信息安全报告》指出，目前国内也有今日头条和爱奇艺等部分App向用户推出是否关闭程序化广告的功能。接入小程序宜开展技术检测，确保信息收集合规除了个性化推送外，规范草案新增的第三方接入管理规定，也值得关注。隐私护卫队关注到，去年12月4日，同程艺龙因小程序默认开通会员、未公示用户个人信息收集使用规则等问题，被工信部约谈并要求立即整改。同时，工信部要求腾讯对所分发的应用小程序加强管理。不久前发生的“头腾之争”，抖音发布声明称，新用户无法正常以微信授权的方式登录并使用抖音，也与第三方接入管理有关。针对这个问题，修订草案指出，涉及第三方嵌入或接入的自动化工具(如代码、脚本、接口、算法模型、软件开发工具包、小程序等)的，宜开展技术检测确保其个人信息收集、使用行为符合约定要求，并对第三方嵌入或接入的自动化工具收集个人信息的行为进行审计，发现超出约定行为的及时切断接入。上述《规范》起草组专家表示，现在很多平台都有第三方接口，但出了问题就互相推诿，最后利益受损的还是用户。既然平台把第三方接进来，就要承担一定责任。隐私护卫队注意到，在接入具备收集个人信息功能的第三方产品或服务时，修订草案强调企业应当建议相关的管理机制和工作流程，必要时应建立安全评估等机制设置接入条件，同时与第三方产品或服务提供者通过合同等形式，明确双方的安全责任及应实施的个人信息安全措施。北师大刑科院暨法学院副教授、中国互联网协会研究中心秘书长吴沈括指出，草案要求企业提升对于第三方接入业务的制度化管理，这一制度设计强调企业介入第三方接入业务管理，为用户的权利保护进一步提供了二重保障。此外，企业还应向个人信息主体明确标识产品或服务由第三方提供，并督促和监督第三方产品或服务提供者加强个人信息安全管理，发现第三方产品或服务没有落实安全管理要求和责任的，应及时督促整改，必要时停止接入。上述专家建议，责任划分的部分需要个人信息控制者和第三方共同决定。“最终的目的是当用户的利益受到侵犯时，必须要有人担起相应的责任”，他说。区分基本与扩展业务功能，旨在解决“一揽子授权”问题值得注意的是，修订后的草案在附录中提到，保障个人信息主体选择同意权，首先需划分产品或服务的基本业务功能和扩展业务功能。许多人都遇到过这样的情况：安装一款 App，却发现所有功能都捆绑在一起，App运营者给出“一揽子协议”，声称不收集用户信息就没法提供服务。面对“一揽子协议”，用户要么只能全盘接受，要么只能退出走人。这样的行为表面上征得了用户的明示同意，实际上却是用“不同意就退出”强迫用户同意。划分基本业务功能和扩展业务功能，就是为了解决类似的捆绑授权问题。修订草案规定，区分两类功能时，个人信息控制者应以一般用户的根本期待、主要需求及认识理解为依据，而不能仅以企业自身的想法为依据。举例来说，一个新闻 App，用户使用它的根本期待与主要需求是获取新闻资讯，所以联网功能、推送功能可以算是该App的基本业务功能。但是目前，一些新闻App还要求获取用户的地理位置、通讯录等个人信息，并且声称获取这些信息是出于服务需要，这其实就超出了一般用户的认识，属于App运营者按照“自身想法”去划定基本业务功能。具体如何获得用户同意？修订草案建议，基本的业务功能，应通过弹窗、文字说明、填写框、提示条、提示音等形式进行提示，并且要让用户主动做出肯定性的动作，比如勾选、点击“同意”或“下一步”。扩展的业务功能，应允许个人信息主体逐项选择同意。据了解，现在很多App为了简化流程，会让用户直接点击“同意隐私政策”，从而获得用户对所有信息的授权。其实，更好的做法是在App收集用户信息之前，用附录C提供的模板告知用户，企业收集了哪些信息，用途是什么——这才是需要用户明示同意的最核心的内容。为了更好地解决公众反映强烈的个人信息过度收集的问题，草案还专门新增了一项条款，规定个人信息控制者“不得强迫收集个人信息”。也就是说，当产品或服务提供多项需收集个人信息的业务功能时，个人信息控制者不得违背用户的自主意愿，强迫用户接受信息收集请求。该条款内容再次强调，企业不得通过捆绑各项业务功能的方式，要求个人信息主体一次性接受并授权同意各项业务功能收集个人信息的请求。企业应把用户主动填写、点击、勾选等自主行为作为业务功能开启或开始收集个人信息的条件，并提供与使用功能同样简便的关闭或退出功能的途径。

赵正永背后“女港商”刘娟的项目运作术：拉央企入局 套现数十亿

摘要：刘娟在几乎没有投入的情况下“空手套白狼”：她拉来了国企延长石油垫付资金建设项目，在2014年卖出了21亿元，且都进了刘娟的腰包。2019年1月15日晚，陕西省委原书记赵正永接受调查的消息对外公布。有知情人士向《中国经济周刊》记者透露，与赵正永关系密切的“女港商”刘娟亦被带走，不过此消息尚未得到证实。2005年，正因刘娟介入，方才引发“千亿矿权案”。2006年4月，陕西省地矿局西安地质矿产勘查开发院（下称“西勘院”）与刘娟任法人代表的香港益业投资（集团）有限公司（下称“香港益业”）就合作勘查波罗井田签订合同。2005年，波罗井田被陕西省政府指定为香港益业参与投资的240万吨甲醇MTO项目（下称“甲醇MTO项目”）的配套煤矿。但在2003年8月，西勘院已经与榆林市凯奇莱能源投资公司（下称“凯奇莱”）签订合同，合作勘查“波罗—红石桥地区”煤炭资源。“一女二嫁”问题由此产生。从2005年5月凯奇莱将西勘院诉至陕西高院起，围绕波罗井田探矿权的归属，诉讼长达12年，直至2017年12月，最高院作出终审判决：凯奇莱与西勘院签订的合同合法有效、继续履行（详见《中国经济周刊》2018年第6期报道《陕西千亿矿权12年纠纷》）。也正是在这12年里，刘娟围绕甲醇MTO项目与波罗煤矿反复运作，先后拉央企、陕西国企入局，在波罗井田探矿权纠纷悬而未决之时，已套现数十亿元。“这是在用陕西资源套取陕西国有资产。”凯奇莱法人代表赵发琦对《中国经济周刊》记者说。央企中国化学只“站台”，不出钱、不获利？自2004年11月与榆林市政府签订合作协议起，甲醇MTO项目一直挂着两家公司的名头：香港益业、中国化学工程集团公司（下称“中国化学”）。在2005年10月，陕西省发改委明确波罗井田为甲醇MTO项目的配套井田后，中国化学、香港益业一起向时任陕西省有关领导递交报告，迫切要求参与波罗井田勘查工作：“特别是给我们项目配套井田的勘查工作……迫切需要加速推进”“作为项目业主，希望能允许我们……参与项目所配煤炭资源的勘查工作。”然而，2006年4月与西勘院签订合作勘查合同时，甲方却只剩香港益业一家公司。合作勘查合同中约定：在香港益业的开发项目得到核准或省发改委备案批准落实后，西勘院应依法将波罗井田的探矿权转让给香港益业；本次合作取得的波罗井田精查成果和由此产生的探矿权增值全部属香港益业所有。半年前还向陕西省领导报告称希望参与勘查的央企中国化学，最终“分文未取”，波罗井田的探矿权、精查成果，均落入香港益业手中。虽未参与签订合作勘查合同，但中国化学与刘娟的合作并未结束。2006年6月，中国化学与刘娟任法人代表的陕西益业投资有限公司（下称“陕西益业”）共同成立陕西中化益业能源投资有限公司（下称“益业能投”），刘娟出任执行董事兼总经理。中国化学与陕西益业分别认缴出资额2000万元、1.8亿元，各占注册资本的10%、90%，首次出资额7000万元全部来自陕西益业。记者注意到，益业能投章程中有这样一条：中国化学的股权只能转让给陕西益业或者根据需要转让给其指定的第三方，但陕西益业的股权可自由转让给第三方。中国化学转让合资公司股权受到限制。成立后，益业能投开始操盘甲醇MTO项目。2006年7月，陕西省发改委为240万吨甲醇MTO一期60万吨甲醇项目备案。配套的波罗煤矿项目也在推进，2006年12月，国家发改委同意对波罗煤矿开展前期工作，一期建设规模为500万吨/年。而2007年上半年，波罗矿井已先后拿到土地预审、环评、水评等手续。在申请上述手续时，波罗矿井的项目主体为“陕西中化益业能源有限公司”（下称“益业能源”），全称比益业能投少了“投资”二字，大股东同为陕西益业。有知情人士告诉记者，益业能源法人代表刘浩是刘娟的哥哥，而其营业执照显示的成立日期为2007年8月29日。也就是说，甲醇MTO项目、波罗煤矿项目分别被装入益业能投与益业能源。但就在益业能源在2007年先后拿到各项审批手续时，最高院正在审理西勘院的上诉。此前，西勘院不服陕西高院2006年10月作出的其与凯奇莱合作勘查合同有效、双方继续履行的判决。“如果将探矿权与采矿权分别比作土地与房产，益业能源连土地都没拿到，各项房产手续就已经办好了。”赵发琦对《中国经济周刊》记者说。知情人士透露，刘娟“能量很大”，可以请来各类领导为其“站台”。2007年6月5日，益业能投240万吨甲醇MTO一期60万吨甲醇项目举行开工仪式，除时任陕西省副省长洪峰外，原国家劳动和社会保障部部长郑斯林亦出席仪式并讲话。甲醇MTO项目一期开工、配套的波罗煤矿拿到各项审批之后一年，央企中国化学却抽身而去。2008年7月，中国化学将其持有的10%益业能投股权转让给刘浩任法人代表的陕西太兴置业有限公司。退出时，中国化学实际出资额为零。国企延长石油“接盘”，凭虚假评估报告出资2.5亿入股？中国化学退出后两个月，陕西延长石油（集团）有限责任公司（下称“延长石油”）“接盘”。延长石油是陕西地方国企，这家能源化工企业曾在2016年位列世界500强第325位。2008年9月，延长石油将其与陕西益业的合作方案报给陕西省发改委，计划入股后者控股的益业能投与益业能源，参与240万吨甲醇MTO项目与年产1000万吨的波罗煤矿项目。合作方案显示，2006年、2007年才先后成立的益业能投、益业能源此时评估作价已达2.69亿元和2.21亿元。当年11月，延长石油与陕西益业签订两份协议书，前者从后者手中受让益业能投和益业能源51%的股权，分别作价1.3719亿元、1.1271亿元，入股资金合计2.499亿元。《中国经济周刊》记者注意到，两份补充协议写明，项目建设前24个月内全部建设投资资金暂由延长石油筹措，24个月后双方按持股比例筹措资金，陕西益业补齐延长石油垫付资金，并称如遇特殊情况，垫付期可延长6个月。此协议意味着，虽然两公司合作，但该项目先期建设的资金实际来自国企延长石油。已在2007年6月开工建设的甲醇MTO项目一期计划于2009年8月建成试运转，也就是说，该项目的计划工期为26个月。延长石油入局后不到一个月，2008年12月，其与陕西益业共同向陕西省发改委报告称，波罗煤矿项目一期已开工建设，急需办理波罗矿井探矿权转让和国家发改委核准等相关手续。情况颇似3年前陕西益业拉央企中国化学向省领导报告要求参与波罗井田勘查。彼时，最高院仍在审理西勘院与凯奇莱合作勘查合同纠纷一案。直到2009年11月，最高院才作出二审裁定，认为原审判决认定事实不清，发回重审。2009年8月，陕西省发改委同意延长石油与陕西益业合作；2010年2月，双方签订股权转让合同，其中还包含保密条款，违约金为500万元。至此，距延长石油出资2.499亿元入股刘娟实控的两家公司，只差陕西省国资委批准。2010年4月，延长石油在发给陕西省国资委的请示中介绍了益业能投与益业能源的评估情况：其与陕西益业“共同委托”的陕西正德信有限责任会计师事务所（下称“正德信”）出具了两份资产评估报告，截至评估基准日2008年12月31日，两家公司的净资产分别超过2.8亿元、2.6亿元，合计近5.5亿元。正基于此，双方同意将两家公司作价4.9亿元，延长石油出资2.499亿元购下两家公司51%的股权。省国资委随后以评估结果超过一年时效期为由未通过该方案。当年6月，延长石油拿着两份新的评估报告到省国资委备案，评估基准日变为2009年12月31日，但两家公司的净资产评估结果未变。益业能投与益业能源真的值那么多钱吗？2010年7月，正德信致函陕西省国资委，称从未出具过延长石油提及的两份评估报告，并称“两份报告的印鉴均为伪造”。随后，陕西省国资委未对“存在严重问题”的两份资产评估报告备案，并指延长石油“险些酿成数亿元资金的安全隐患”，还建议其研究“该事件是否构成商业欺诈”，并建议“将此次事件在委监管企业范围内通报”。时任陕西省副省长吴登昌批示称：国资委审核认真负责，应充分肯定，请延长认真纠正，建议不再通报为妥。股权转让未完成，延长石油垫付近8000万元就在延长石油入股计划被陕西省国资委叫停前，2010年6月，赵正永出任陕西省代省长。此后，陕西省政府在2010年8月、11月两次召开专题党组会议，先是成立调查组，得出凯奇莱与西勘院于2003年签订的合同无效的结论；后是研究布置了对波罗井田矿权纠纷问题涉及相关单位有关问题的查纠工作。2011年3月，延长石油再度就与陕西益业的合作请示陕西省国资委，与此前版本不同，其提出先由陕西益业合并益业能投和益业能源，延长石油再收购合并后公司51%的股权。这次的合作方案能“闯关”成功吗？就在2011年3月底、4月初的3天时间里，波罗井田矿权纠纷案件、延长石油与陕西益业的合作均现“转折”。当年3月30日，陕西省高院作出与2006年完全相反的判决，认定凯奇莱与西勘院合作勘查合同无效。第二天，3月31日，陕西省监察厅向赵正永上报了波罗井田矿权纠纷问题查处情况。赵正永批示同意这份报告后，陕西省地矿局、工商局等部门14名公务员被问责。有熟悉陕西政情的人士认为，这是赵正永在“敲山震虎”。第三天，4月1日，陕西省国资委原则同意延长石油与陕西益业的合作，准予立项。但要求延长石油“做好尽职调查和可行性研究工作，并进行清产核资和审计评估，制定具体方案报省国资委审定”。获得陕西省国资委“原则同意”后，延长石油与陕西益业开始加速推进项目建设：双方在2011年5月成立“延长益业煤?化工项目建设组”，并提出由延长石油筹措项目资金。有资料显示，该项目规划总投资额达245亿元；9月召开的延长益业项目专题会议提出，在股权转让未完成前，延长益业筹建处是合同主体。《中国经济周刊》记者注意到，这一筹建处早在两年前便已成立。值得注意的是，延长石油与陕西益业合作提及的股权转让，却始终没有下文。延长石油在没有获得股权的情况下，即已垫付了数千万元用于项目建设。在2013年时，仅地上可见工程，便有主体已经封顶的办公楼和厂区食堂、各施工400米的煤矿主副井等。2013年3月7日，延长益业项目筹建处的资金支付情况显示，自2011年5月25日以来，延长石油累计支付超过7900万元，包括一笔向益业能源的650万元借款。2013年，赵发琦实名举报延长石油国有资产流失问题。此后，陕西省国资委在向省纪委递交的调查报告中提到，延长石油与陕西益业股权转让的相关审计、资产评估未完成，没有确定股权转让的具体价款，延长石油未支付股权转让款项。超过7900万元的支付款项为“垫付资金”。当年4月，陕西省纪委曾复函省国资委，要求其对“有无合谋骗取国有资产”等6个问题作出核查结论和明确认定后直报省委、省政府。之后，此事再无进展。赵发琦接受《中国经济周刊》记者采访时说，他怀疑此事是被赵正永压下的。在延长石油两年内已为项目支出超过7900万元的情况下，2014年4月，刘娟将益业能投和益业能源两家公司100%的股权作价21亿元卖给了一家香港公司。有知情人士向《中国经济周刊》记者透露，延长石油与陕西益业2010年签订的股权转让合同似乎并未解除。也就是说，刘娟在几乎没有投入的情况下“空手套白狼”：她拉来了国企延长石油垫付资金建设项目，但延长石油并未获得任何收益；此前2008年“估值”（实为伪造）5.5亿元的两家公司，在2014年卖出了21亿元，且都进了刘娟的腰包。彼时，最高院已中止审理凯奇莱于2011年4月提起的上诉，等待原国土资源部的有关行政复议结果，矿权纠纷远未到剧终之时。

春节喝酒必读，茅台镇酒业乱象调查:“飞天的男人”和九块九的酱香酒

编后评:茅台镇上有茅台酒厂，也有大小数千家茅台镇酒厂。供不应求的“茅台酒”，带动着巨大的酱香酒市场需求。这让一些茅台镇的酒厂看到了财富机会，假茅台、傍茅台，帮助他们迅速积累着财富。但似乎无人在意，外界对茅台镇乱象的反感，更无人在意，这会给茅台镇带去什么伤害。在互联网时代，更出位的“替父卖酒”现象，不仅放大了这种乱象，也挑战了公众对社会认知的底线，在当地采访时，我们听到一些踏实酿酒的从业者，对类似营销的厌恶，也看到当地政府对茅台镇乱象的痛心疾首。独一无二的茅台镇，成就了茅台酒，成就了贵州省白酒大省的地位。可是，面对层出不穷的乱象，谁来呵护茅台镇，又该如何保护茅台镇？临近春节，多年未见的老同学从外地回到河南郑州，王君民决定拿出2018年买的“茅台镇酱香酒”招待他。这瓶酒来自千里之外的贵州省仁怀市茅台镇醉臣酒业有限公司（下称“醉臣酒业”）。醉臣酒业位于贵阳市富力中心的一栋大楼内，第一财经1℃记者在该公司现场采访发现，50多名年轻员工端坐在电脑前，正在用各种话术电话营销，“买一箱，再送你一箱。是的，一共698，每瓶只要50多，茅台镇的纯粮食酱香酒……”王君民正是受这类广告诱惑购买了醉臣酒业的“茅台镇酱香酒”。2018年年底，“替父卖酒”的闹剧在网上沸沸扬扬，醉臣酒业也正是这场闹剧的主角。成立于2016年的醉臣酒业，至今只有不到三年的历史，却在广告中宣称自己为“茅台镇老酒坊”。在其掀起“替父卖酒”的闹剧之后，一时间“替伯父卖酒”、“替爷爷卖酒”等各种广告铺天盖地。这也将茅台镇和酱香酒推向风口浪尖，让茅台镇在经历过“假茅台重镇”、“假酒一条街”后，迎来新的考验。“替父”卖的是什么酒1月14日上午，第一财经1℃记者来到醉臣酒业。一名姓杨的员工很警惕地迎了上来，“对不起，这些东西你不能拍。”她指着墙上的各种业绩目标表格说，公司负责人李世波不在，他“不经常到这里来，我也已经很久没见他了。”随后，在富力中心的另一栋大楼里，1℃记者找到了李世波的办公室，并联系上了这位“替父卖酒”闹剧的幕后导演。2018年6月，1℃记者便注意到，一则名为“美女校花，放弃高薪工作，替父亲卖酒的艰难史”的信息，开始频繁出现于百度、搜狐等网络平台。在这则信息中，一位名叫“陈静”的女孩，声称自己“毕业于杭州电子科技大学管理学院，是茅台镇醉臣酒业老酒坊的接班人”，因为不忍心看到父亲卖不掉自己酿出的洞藏数年的酱酒而负下巨债，要替父亲卖酒，要为父亲的好酒代言。一番感人至深的告白，迅速在网上引起强烈关注。紧随“替父卖酒”之后，“替伯父卖酒”、“替爷爷卖酒”等各种各样的宣传文案，经过PS 的身份证，高举着的“我们对天发誓，比1500元的某台酒还好喝”的标语，充斥于各大网络平台。那段时间，在被称为“中国第一酒镇”的茅台镇上，似乎掀起一股“亲情卖酒”的风潮。除了上文提到的醉臣酒业，当地的黔醉酒业、黔河酒业、国酒香酒业、领匠酒业等企业，也纷纷以“替某卖酒”的方式，宣称自己的酒才是真正的“茅台镇洞藏酱香酒”。所售酒的价格，从698元12瓶，到9.9元一瓶不等。郑州的王君民，在多次看到这些“替某卖酒”的感人文案后，终于没忍住，下单付款，以300多元的价格，买了一箱六瓶的“茅台镇酱香酒”。在全国，受此类广告蛊惑购买了所谓“茅台镇酱香酒”的消费者到底有多少，已经很难统计。王君民们不知道的是，当他们在为自己的“贪小便宜吃大亏”而懊恼时，仁怀市的另一个人，也正在为当地酒产业的未来忧心忡忡。这个人，便是仁怀市政协常委陈连忠。地处贵州省西北部的仁怀市茅台镇，是全国乃至全世界最有名的乡镇之一。仁怀市保护知识产权打假办公室（下称“保知打假办”）副主任汪明航告诉第一财经1℃记者，城区面积不过4.2平方公里的茅台镇，分布着1000多家酒厂，但其中上规模的厂家不过百余家。同时兼任仁怀市网信办负责人的陈连忠，从舆情监测中发现，一些因看了“替某卖酒”信息而下单卖酒的消费者，在感觉上当受骗后，开始通过各种贴吧、论坛和社交媒体发泄自己的不满。“‘替父卖＊’这种营销，以前很多山区蜂蜜产户也用过，”陈连忠说，但它们都是个案，而对于仁怀市和茅台镇来说，酱酒是当地的支柱产业，如果任由这种“替父卖酒、替伯父卖酒、替爷爷卖酒”现象发展下去，不仅会败坏茅台镇的名誉，更可能会葬送掉到茅台镇乃至仁怀市的命脉。在茅台镇，一家酒厂的负责人曹先生领着1℃记者参观了酱酒发酵池。他指着堆积成小山的高粱说，茅台镇的酱香酒只有用本地产的高粱，才能酿造出正宗的酱香酒，而当地高粱的价格，每斤要4元左右。按照5斤高粱产一斤酒计算，每斤正宗茅台酱酒，仅原料成本就要20元以上，再加上人工、包装、运输成本，市场价低于70元的酒，基本上没可能是真的。曹先生透露说，网上宣传的很多所谓的“茅台镇酱香酒”，其实是将酿酒后废弃的酒糟渣用酒精再次过滤后生成的酒，这种酒喝起来虽有酱香味，却与茅台镇产的酱酒有本质区别。无底线的虚构和仿冒一份由仁怀市市场监督管理局出具的《案件调查终结报告》，让人们不得不承认，陈连忠的担忧并非空穴来风。虚构的“陈静”，虚构的“大学毕业生”，子虚乌有的“父女关系”、代加工的“茅台镇酒”……这份调查报告，展示了在“替父卖酒”背后，一个无底线的虚假营销出笼的全过程。“当事人醉臣酒业虚构员工李燕姓名为陈静，虚构李燕为茅台镇大学的毕业生，虚构祁联移（虚假宣传中的陈静父亲）拥有酒厂，虚构李燕与祁联移为父女关系。”仁怀市市场监督管理局在上述调查报告中认定，这则由贵州一家科技公司制作的广告，于2018年5月14日至2018年11月23日在凤凰网、今日头条等平台的发布，违反了广告法，造成了不良的社会影响。最终，当地政府决定对醉臣酒业从重处以罚款。伴随着当地政府的处罚，这场由醉臣酒业引发的“替某卖酒”的闹剧，开始逐渐陷入低谷，但在当地一些官员看来，这个处罚还是太轻，不足以起到震慑作用。“刊登那么多平台，铺天盖地做了那么多广告，最后，罚了4.5万元。”当地一位官员说，这样的处罚结果，与对茅台镇造成的伤害相比，不成比例。不过，对于这个说法，仁怀市市场监督管理局也有自己的苦衷。“我们办案也得依法吧，能够认定的是9000元广告费，我们罚4.5万，已经是按照顶格5倍原则处罚了。”该局一位副局长说。那么，除了虚假宣传外，醉臣酒业售出的所谓“茅台镇酱香酒”，到底有没有质量问题？醉臣酒业负责人李世波向第一财经1℃记者出示了一份由贵州高科检测有限公司出具的检测报告。该报告根据《食品安全标准蒸馏酒及其配制酒标准要求》等检测依据认为，醉臣酒业送检的酒，在甲醇、氰化物等指标上，并不违法。对于这样的结论，仁怀市市场监管局的一些官员表示，包括浓香酒、清香酒等内在的大多数白酒品类，按照国家标准，确实允许配制酒的存在。所谓配制酒，即将纯粮食基酒与一定比例的食用酒精勾兑。而茅台镇的酱香酒之所以口感特别，是因为酱香酒是蒸馏酒，如果酱香酒也成为配制酒，不仅口感会大打折扣，也会最终影响到茅台镇酱香酒的外界声誉。除了上述虚假宣传行为，还有另外一种无底线的仿冒。茅台镇的大小街道上分布着大大小小的酱酒店铺，走进店内，看到最多的是摆放得整整齐齐的“贵州茅台镇”、“茅台品鉴酒”、“茅台镇酱香酒”等字样的外包装。“你要多少件，50件以上，我们都可以做。”在其中一家店铺，热情的店主迎上来说，“酒质，你自己定；包装，你任意选，要的多了，还能根据你的要求定做，至于飞天茅台，那要看跟你合作的关系咯。”令人哭笑不得的是，1℃记者在一家店铺里看到，原本正品飞天茅台酒的那两个长裙飞舞的飞天仙女，在其仿制的酒盒外包装上，竟然变成了没穿裙子的飞天少女；而在另一个酒盒外包装上，原本两个飞天仙女，虽然变成了一个，但其他版式设计和字体，与飞天茅台很是相似，如果不仔细看，很难分辨出二者的区别。当地一位官员说，他甚至还见过一些酱酒的外包装上，印的是“飞天的男人”。“这些行为，都侵害了茅台酒的知识产权。”贵州茅台酒知识产权保护部一位负责人对第一财经1℃记者说，茅台集团仅飞天茅台一个品类，就申请了近50项专利。目前，市场上对于茅台集团的侵权，主要包括两类行为：一种是直接制售假茅台，这就构成假冒注册商标罪、销售假冒注册商标的商品罪；另一种是“傍茅台”，没有用茅台的商标，而是用一个根本不存在的名称对外宣传，故意混淆公众认知，这种行为，侵害的是茅台酒的知识产权。调和“茅台酒”1℃记者采访发现，正在影响茅台镇声誉的，可不仅是“陈静卖酒”。在茅台镇的赤水河畔的长征路上，密密麻麻分布着数百家店铺。除了门头的装修略微不同，各个店铺内的装修和陈设都大同小异，持续绵延长达2公里。在当地人口中，它是仁怀市重点建设的“白酒一条街”。不过，在外界，它的另一个名号更为人知：“假酒一条街”。而街的对面，便是举世闻名的贵州茅台酒股份有限公司。因此，一度有人戏称，在那条街上只有两种酒，一种是茅台，一种是假茅台。在其中面积最大的一家店铺，销售经理陈先生说，他们店里有一种标价1288元/斤的“茅香型”酒。“我们本地人一般不会买这种酒，外地来的客商，除了旅游旺季的游客，大部分都是来谈合作、谈定制，也不会买这种酒。”陈先生告诉1℃记者，类似这样的每次只买七八斤酒，而且只买高档酱酒的客户，目的只有一个——以此为“原酒”调制假茅台酒。“我们心里都知道，他们买这个，是做假茅台。”陈先生说，他们的这个所谓“茅香型”酒，是酱香酒的升级版，口感跟飞天茅台非常接近。因此有一批相对固定的客户，他们过来买散酒，回去灌装后贴上茅台的牌子，再销到全国各地。“标价1288，实际给他们的价格，每斤200（元）左右。”在陈先生的指点下，1℃记者在仁怀市内的一条街道上，见到了专门卖“假茅台”的易扬。他个子不高，操一口当地口音，听说是朋友介绍过来的，很是热心。“前两年你要，能给你1800元一件（六瓶），”易扬说，“现在，查得严，要的话，每件3000元。”“我们的这个茅台，一般人根本验不出来，你放心，这个价格，我们包物流，要是被查没了，我们给你重新发，不要你加钱。”在每件假茅台数千元利润的暴利驱使下，这个绵延数里的“白酒一条街”，曾拥有完整的假茅台基酒供应、生产、包装、销售产业链，每年，不计其数的假茅台从这里流向全国市场。不过，随着当地政府对“制售假茅台”的打击力度不断加强，当年明目张胆公开制售假茅台的行为，已经在这条街上并不多见。应对之策“茅台酒是茅台镇的招牌，也是仁怀市的脸面，只有维护好（茅台）这个品牌的市场价值，不受到侵害，茅台镇才有未来。”仁怀市市场监督管理局副局长袁国强告诉1℃记者，这些年，酱酒在广东、山东、河南等省市的销量和占有率，一直在不断攀升，说明茅台镇的酱酒，消费者十分青睐。“从全国看，酱酒的份额，只占3%，但利润，却占了整个行业的30%，”袁国强说，一方面，是因为茅台酒这个酱酒老大哥的带头作用；另一方面，也是得益于茅台镇酱香酒的工序复杂、酿造规范，拥有得天独厚的自然环境。没有在酒里添加对人体健康有害的酒精、香精，才会有品牌溢价。但是，如果茅台镇的一些酒厂，不是靠踏踏实实酿酒去获得认可，而是通过投机取巧、虚假宣传、广告嫁接等方式，去误导消费者，那以后，谁还会相信“酒都”？谁还敢相信茅台镇？“如果任由这种乱象发展下去，一方面，是对茅台这个世界级品牌的损害，同时，也对我们茅台镇一些踏踏实实酿酒的酒厂不公平。”陈连忠说，在他身边，就有几个踏实做酒的企业家，从最开始办厂就不去模仿茅台，不去打茅台的擦边球，现在，每年的销售额也有数亿元，有的企业拥有1000多名员工，每年仅优质大曲酱香酒的产量就有5000吨。陈连忠口中的“大曲酱香”，正是仁怀市为应对茅台镇酱酒乱象，尝试推出的一项生产、技术标准。这项名为《仁怀大曲酱香技术标准体系》的文件，是由仁怀酱香白酒科研所联合贵州省产品质量监督检验院仁怀分院组织编制，包括仁怀大曲酱香基酒标准和生产技术标准，涵盖酱香型白酒一至七轮基酒标准、综合基酒、生产技术和酱香大曲生产技术规范等共10项。同时，对酱香、甜味、窖底等也都作出了规范，“这是贵州乃至全国首个地方标准中包含酱香型白酒轮次基酒和综合基酒标准的技术标准体系。”当地一位官员说，传统的茅台镇酱香酒，要经过“12987”，即在大曲酱酒的酿造工艺中，要经1年周期、两次投粮、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒。只有经过这些工序，酿造出来的酒才会酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、回味悠长。“酱酒最突出的特点，是不辣喉、不上口。”仁怀市保知打假办副主任汪明航对1℃记者说，但现在，一些市场上流通的劣势酱酒，特别是网络上的“9.9元酱酒”，连茅台镇的最低酿造成本都达不到，喝了这种酒，少了可能还好，如果喝多了，难受得“想死的心都有。”“这种酒要是出去，你说，对我们仁怀、茅台（镇）的品牌形象、地域形象，会有多糟糕的影响？”汪明航称，正是基于此，现在仁怀市正在推行一项政策，监督、防止一部分人采用低价倾销的方式向市场兜售劣质酱酒。“如果你不按我们这个（标准）来，你就不能打酱香酒，你既然说你是酱香酒，就必须要按照这个生产规范。”当地一名官员称，为了保证茅台镇出去的酒都能达到大曲酱香的标准，现在，当地正在加强对小酿酒作坊的淘汰、整合与并购力度。前段时间，他们就推动当地一家酿酒企业以1500多万元的价格并购赖茅世家，并分别将金樽、古传等酒企的厂房、基地进行整合，又与茅台集团旗下的保健酒业公司达成深度合作。为了尽可能避免有人再以“茅台镇”名号打擦边球，当地政府还通过贵州省向国家工商部门提出申请，以后，仁怀市的新注册企业，均不得在名称中添加“茅台镇”为前缀。一个由仁怀市主要领导牵头的“保知打假办”也宣告成立，六名副主任分别来自市场监督管理局、公安局、工信局、商务局等部门，仅2018年就打掉了两个涉案千万元以上的“假茅台”制售窝点，一个位于河北邯郸，另一个位于陕西榆林，先后刑拘了30多人。“酒是从仁怀过去的，包装物是从浙江苍南过去的，瓶子是从四川过去的。”对于去年打掉的这两个窝点，汪明航认为，和以往相比，现在的造假形态更隐蔽，但仁怀市别无选择，最大的遗憾是，现在的打击震慑力度仍不够大。“对你们而言，酒只是一种商品，但对我们，酒却是整个产业，甚至整个命脉。”汪明航说，如果不重视，可能就会导致茅台镇的整个酒都失去信誉。（文中王君民、易扬为化名）

央行“三定”规定发布 负责统筹互联网金融监管工作

2月2日，中央机构编制委员会办公室发布《中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定》（下称《规定》），对央行职能配置、内设机构和人员编制予以明确。《规定》指出，央行是国务院组成部门，为正部级。据了解，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）办公室也设在央行。根据《规定》，央行的主要职责包括：拟订金融业改革、开放和发展规划；牵头建立宏观审慎管理框架；制定和执行货币政策、信贷政策；牵头负责系统性金融风险防范和应急处置；承担最后贷款人责任；监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品；负责制定和实施人民币汇率政策，推动人民币跨境使用和国际使用；牵头负责重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管，统筹互联网金融监管工作等。同时，还负责组织制定金融业信息化发展规划，负责金融标准化组织管理协调和金融科技相关工作，指导金融业网络安全和信息化工作；统筹国家支付体系建设并实施监督管理；承担全国反洗钱和反恐怖融资工作的组织协调和监督管理责任，负责涉嫌洗钱及恐怖活动的资金监测；管理征信业，推动建立社会信用体系等，共计二十大项。以下为《规定》全文：中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定第一条 根据党的十九届三中全会审议通过的《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》、《深化党和国家机构改革方案》和第十三届全国人民代表大会第一次会议批准的《国务院机构改革方案》，制定本规定。第二条 中国人民银行是国务院组成部门，为正部级。第三条 国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）办公室设在中国人民银行，接受金融委直接领导，承担金融委日常工作，负责推动落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署和金融委各项工作安排,组织起草金融业改革发展重大规划，提出系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策建议，协调建立中央与地方金融监管、风险处置、消费者保护、信息共享等协作机制，承担指导地方金融改革发展与监管具体工作，拟订金融管理部门和地方金融监管问责办法并承担督导问责工作等。设金融委办公室秘书局，负责处理金融委办公室日常事务。中国人民银行的内设机构根据工作需要承担金融委办公室相关工作，接受金融委办公室统筹协调。第四条 中国人民银行贯彻落实党中央关于金融工作的方针政策和决策部署，在履行职责过程中坚持和加强党对金融工作的集中统一领导。主要职责是：（一）拟订金融业改革、开放和发展规划，承担综合研究并协调解决金融运行中的重大问题、促进金融业协调健康发展的责任。牵头国家金融安全工作协调机制，维护国家金融安全。（二）牵头建立宏观审慎管理框架，拟订金融业重大法律法规和其他有关法律法规草案，制定审慎监管基本制度，建立健全金融消费者保护基本制度。（三）制定和执行货币政策、信贷政策，完善货币政策调控体系，负责宏观审慎管理。（四）牵头负责系统性金融风险防范和应急处置，负责金融控股公司等金融集团和系统重要性金融机构基本规则制定、监测分析和并表监管，视情责成有关监管部门采取相应监管措施，并在必要时经国务院批准对金融机构进行检查监督，牵头组织制定实施系统重要性金融机构恢复和处置计划。（五）承担最后贷款人责任，负责对因化解金融风险而使用中央银行资金机构的行为进行检查监督。（六）监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品；牵头负责跨市场跨业态跨区域金融风险识别、预警和处置，负责交叉性金融业务的监测评估，会同有关部门制定统一的资产管理产品和公司信用类债券市场及其衍生产品市场基本规则。（七）负责制定和实施人民币汇率政策，推动人民币跨境使用和国际使用，维护国际收支平衡，实施外汇管理，负责国际国内金融市场跟踪监测和风险预警，监测和管理跨境资本流动，持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备。（八）牵头负责重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管，推进金融基础设施改革与互联互通，统筹互联网金融监管工作。（九）统筹金融业综合统计，牵头制定统一的金融业综合统计基础标准和工作机制，建设国家金融基础数据库，履行金融统计调查相关工作职责。（十）组织制定金融业信息化发展规划，负责金融标准化组织管理协调和金融科技相关工作，指导金融业网络安全和信息化工作。（十一）发行人民币，管理人民币流通。（十二）统筹国家支付体系建设并实施监督管理。会同有关部门制定支付结算业务规则，负责全国支付、清算系统的安全稳定高效运行。（十三）经理国库。（十四）承担全国反洗钱和反恐怖融资工作的组织协调和监督管理责任，负责涉嫌洗钱及恐怖活动的资金监测。（十五）管理征信业，推动建立社会信用体系。（十六）参与和中国人民银行业务有关的全球经济金融治理，开展国际金融合作。（十七）按照有关规定从事金融业务活动。（十八）管理国家外汇管理局。（十九）完成党中央、国务院交办的其他任务。（二十）职能转变。完善宏观调控体系，创新调控方式，构建发展规划、财政、金融等政策协调和工作协同机制，强化经济监测预测预警能力，建立健全重大问题研究和政策储备工作机制，增强宏观调控的前瞻性、针对性、协同性。围绕党和国家金融工作的指导方针和任务，加强和优化金融管理职能，增强货币政策、宏观审慎政策、金融监管政策的协调性，强化宏观审慎管理和系统性金融风险防范职责，守住不发生系统性金融风险的底线。按照简政放权、放管结合、优化服务、职能转变的工作要求，进一步深化行政审批制度改革和金融市场改革，着力规范和改进行政审批行为，提高行政审批效率。加快推进“互联网+政务服务”，加强事中事后监管，切实提高政府服务质量和效果。继续完善金融法律制度体系，做好“放管服”改革的制度保障，为稳增长、促改革、调结构、惠民生提供有力支撑，促进经济社会持续平稳健康发展。第五条 中国人民银行设下列内设机构：（一）办公厅（党委办公室）。负责机关日常运转，承担信息、安全、保密、信访、政务公开、新闻宣传等工作。承担中国人民银行党委办公室日常工作。（二）条法司。拟订相关法律法规草案，拟订、审核规章。拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度。承担合法性审查和中央银行法律事务。承担行政复议和行政应诉工作。（三）研究局。综合研究金融业改革、发展及跨行业重大问题，牵头起草金融业改革发展规划，研究促进金融业对外开放的政策措施。围绕中央银行职责，研究分析宏观经济金融运行状况，以及货币信贷、金融市场、金融法律法规等重大政策或制度执行情况，提出政策建议。（四）货币政策司。拟订货币政策，参与健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架工作。推进利率和汇率市场化改革。拟订并组织实施公开市场操作、存款准备金、再贷款、再贴现等货币政策工具调控方案，调控利率和流动性水平。创新货币政策工具。牵头宏观审慎评估，拟订并实施外汇市场调控方案。拟订并实施货币政策委员会工作制度。（五）宏观审慎管理局。牵头建立宏观审慎政策框架和基本制度，以及系统重要性金融机构评估、识别和处置机制。牵头金融控股公司等金融集团和系统重要性金融机构基本规则拟订、监测分析、并表监管。牵头外汇市场宏观审慎管理，研究、评估人民币汇率政策。拟订并实施跨境人民币业务制度，推动人民币跨境及国际使用，实施跨境资金逆周期调节。协调在岸、离岸人民币市场发展。推动中央银行间货币合作，牵头提出人民币资本项目可兑换政策建议。（六）金融市场司。拟订金融市场改革、开放和发展规划。监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品。拟订公司信用类债券市场及其衍生产品市场基本规则。承担重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管的具体工作。统筹互联网金融监管，评估金融科技创新业务。拟订并组织实施宏观信贷指导政策，承担国务院交办的小微、“三农”、科技创新等结构性金融政策协调具体工作。（七）金融稳定局。监测和评估系统性金融风险，牵头提出防范和化解风险的政策建议、处置方案并组织实施。牵头跨市场跨业态跨区域金融风险识别、预警和处置，以及资产管理业务等交叉性金融业务的基本规则拟订、监测分析和评估。推动实施国家金融安全审查工作。承担运用中央银行资金的金融机构重组方案的论证审查工作，参与有关机构市场退出或重组等工作。按规定管理中国人民银行在金融风险处置中形成的资产，对因化解金融风险而使用中央银行资金机构的行为进行检查监督。组织实施存款保险制度，根据授权管理存款保险基金。（八）调查统计司。拟订金融业综合统计规划，制定统一的金融统计标准与制度。承担金融统计，采集数据、编制报表。建设国家金融基础数据库并实现信息共享。按规定公布统计调查结果并提供咨询。承担服务中央银行政策的调查分析及预测。（九）支付结算司。组织国家支付体系建设并实施监督管理。拟订支付结算业务规则及银行账户和支付账户管理规章制度，组织落实银行账户和支付账户实名制。拟订电子支付、数字支付及其他支付工具业务规则。组织建设和监督管理中国境内及跨境支付、清算、结算系统。组织开展金融市场基础设施评估，推动基础设施互联互通并拟订相关业务规则。监督管理非银行支付机构、清算机构及其他支付服务组织。开展支付信息运用和监管。组织中国人民银行会计核算。（十）科技司。拟订金融业信息化发展规划，承担金融标准化组织管理协调工作。指导协调金融业网络安全和信息化建设以及金融业关键信息基础设施建设。编制并推动落实金融科技发展规划，拟订金融科技监管基本规则，指导协调金融科技应用。承担中国人民银行科技管理、信息化规划和建设等工作。（十一）货币金银局（保卫局）。拟订并组织实施货币发行、现金管理、黄金及其制品进出口管理的有关政策制度。承担人民币管理工作，维护人民币流通秩序。牵头组织反假货币工作，收集监测假币情报信息，研究分析形势及规律特点。拟订并组织实施人民币发展规划和生产计划，承担人民币调拨和发行库管理工作。管理现金投放、回收和销毁。保管国家储备金银；负责中国人民银行系统安全保卫工作。（十二）国库局。拟订并组织实施国库资金银行支付清算制度，参与拟订国库管理和国库集中收付制度。为财政部门开设国库单一账户，办理预算资金收纳、划分、留解、退付和支拨业务。统计分析国库资金收支。定期向同级财政部门提供国库单一账户收支和现金情况，核对库存余额。承担国库现金管理有关工作。按规定履行监督管理职责，维护国库资金安全与完整。代理国务院财政部门向金融机构发行、兑付国债。（十三）国际司（港澳台办公室）。承担金融业开放相关工作，参与相关全球经济金融治理。承担中国人民银行与相关国际金融组织、各金融当局及港澳台的交流合作。承担中国人民银行系统外事管理和驻外机构业务指导。协调相关国际金融合作和规则制定，参与对外投融资合作。开展国际金融调研。（十四）征信管理局。组织拟订征信业和信用评级业发展规划、法律法规制度及行业标准，推进社会信用体系建设。推动建立覆盖全社会的征信系统，承担征信市场准入及对外开放管理工作。监督管理征信系统及其接入机构相关征信行为，维护征信信息主体合法权益并加强个人征信信息保护。（十五）反洗钱局。组织协调反洗钱和反恐怖融资工作。牵头拟订反洗钱和反恐怖融资政策规章。监督检查金融机构及非金融高风险行业履行反洗钱和反恐怖融资义务情况。收集分析监测相关部门提供的大额和可疑交易信息并开展反洗钱和反恐怖融资调查，协助相关部门调查涉嫌洗钱、恐怖融资及相关犯罪案件。承担反洗钱和反恐怖融资国际合作工作。（十六）金融消费权益保护局。综合研究金融消费者保护重大问题，拟订发展规划和业务标准，建立健全金融消费者保护基本制度。牵头建立金融消费者保护协调机制，统筹开展金融消费者教育，牵头构建监管执法合作和非诉第三方解决机制。协调推进相关普惠金融工作。依法开展中国人民银行职责内的金融消费权益保护具体工作。（十七）会计财务司。依法拟订中国人民银行实施国家会计制度的具体办法，提出制定金融机构会计准则、制度的建议，依法依规对有关单位的会计资料实施监督检查。依法组织实施中国人民银行独立的财务预算管理制度。编制会计财务报告。承担中国人民银行系统会计、财务预算、基本建设、固定资产和集中采购相关管理工作。（十八）内审司（党委巡视工作领导小组办公室）。监督、检查、评价系统财务收支、经济活动、业务活动、内部控制、风险管理及工作人员履行职责情况。组织开展中国人民银行系统领导干部经济责任审计。指导、监督、管理系统内审工作。承担中国人民银行党委巡视工作领导小组日常工作，组织开展系统巡视。（十九）人事司（党委组织部）。承担中国人民银行系统干部人事、机构编制、劳动工资、养老保险、教育培训和人才队伍建设工作。指导中国人民银行系统党的组织建设和党员教育管理工作。（二十）党委宣传部（党委群工部）。负责中国人民银行系统党的思想建设和宣传工作。负责意识形态工作、思想政治工作、精神文明建设和中央银行文化建设。负责指导、协调本系统群众工作。（二十一）参事室。承担金融决策咨询工作，进行经济金融调查研究，提出意见建议。贯彻执行党的统一战线方针、政策，参加统战工作和统战联谊活动。接受金融历史等方面咨询，编撰回忆录和工作经验汇集等。机关党委。负责机关和未设立党委的直属企事业单位及相关单位的党群工作。离退休干部局。负责机关离退休干部工作，检查、指导中国人民银行系统离退休干部工作。第六条 中国人民银行机关行政编制779名（含金融委办公室秘书局编制15名）。设行长1名，副行长4名，司局级领导职数92名（含金融委办公室秘书局领导职数3名、货币政策委员会正副秘书长各1名、机关党委专职副书记2名、机关纪委书记1名、离退休干部局领导职数3名）。第七条 中国人民银行大区分行体制调整和所属事业单位的设置、职责、编制事项另行规定。第八条 本规定由中央机构编制委员会办公室负责解释，其调整由中央机构编制委员会办公室按规定程序办理。第九条 本规定自2019年1月19日起施行。

1.63万亿备付金上交后 支付机构进入残酷时代

截至2018年末，上缴至央行手里的支付机构客户备付金总规模——16299.80亿元。开在银行的备付金账户被全数注销后，支付机构进入了零备付金、低费率（对商户收费）、高成本（向银行支付）的新纪元。1.63万亿！！比此前分析师预计的“年底破万亿”还多了整整六成！这是央行最新金融统计数据披露的，截至2018年末，上缴至央行手里的支付机构客户备付金总规模——16299.80亿元。开在银行的备付金账户被全数注销后，支付机构进入了零备付金、低费率（对商户收费）、高成本（向银行支付）的新纪元。在主营业务之外找到新的增值盈利点，成了支付行业2019年最迫切的任务。缩窄的利差支付机构的利差空间正在收窄，尤其是备付金全额上缴后。截至最后一个备付金上收自然月（2018年12月末），支付机构交存至央行的客户备付金存款为16299.80亿元，比此前任何一家机构研报中所预计的都多。据记者了解，自去年开始，支付机构向商户收取的交易手续费（包括银行卡的交易手续费、以及微信和支付宝的扫码手续费等），平均费率是在千分之六左右。“按照央行和银联的业务规则，不同的行业有不同的优惠费率。民生类、公交类及政府收费的行业，会有一些费率优惠，但总体而言，平均费率在千6左右。”一名市占率排名前十的支付机构高管告诉记者。他还表示，支付机构向商户收取的费率走低是一方面，另外支付机构在铺市场的时候，还对商户进行了大量的补贴而后优惠，所以最后测算下来，支付行业向商户收取的平均费率应该只有5‰~5.5‰的微薄区间。盈利空间微薄，但支付公司的通道成本却在上升。记者了解到，银行会基于支付业务的行业属性、场景类别等，收取不同的通道费用，平均而言通道费率在2‰左右。但备付金全额上缴后，对于支付公司来说，不仅仅是损失了息差（像一些大中型支付机构，一年的交易规模都在7万亿~10万亿，这些交易在原先支付机构自身的备付金存管银行账户里会形成息差），而是不能再利用沉淀结算存款，去压降调用银行支付接口产生的通道费用。去年末某第三方支付巨头和某股份行的“提费甩锅罗生门”之所以耐人寻味，就是因为暴露了很多业界长期存在的收费节点和成本转嫁潜规则。“我们跟银行的合作很多，比如账户渠道、验证渠道、消费渠道、代扣渠道等。从银行的角度来讲，这些业务都是可以定价的，也都是中间收入重要的来源之一。以前支付公司会跟银行有存款上的合作，那么银行会对对这些比如代扣通道的成本不会特别看重，象征性收一点甚至能免就免。但是备付金存款一旦搬了家，银行马上就高调费率了，或者说，原来签订的‘优惠’协议就失效了。”上述支付机构高管告诉记者。记者从几名支付行业人士处得知，有些支付机构的渠道成本在备付金上收后，上升了10%~20%不等，幅度还是比较大的。综上，一方面是对商户收取的费用降低，一方面是支付给银行的成本上升，两方面挤压下，支付空间主营盈利空间收窄——而这也就是为什么多名支付行业人士会高呼，考研支付机构科技能力、以及转型能力的时期到了。扎堆出海谋变支付机构扎堆出海，是眼下不可忽视的一个趋势。在国内支付市场竞争激烈，业务费率相对较低的情况下，各家支付机构纷纷瞄准了跨境支付这片万亿级蓝海。易观发布的《中国跨境支付市场数字化发展专题分析2018》指出，从2013年外管局开启跨境支付试点工作以来，行业日趋规范，市场发展迅速。与此同时，相关领域监管机构也在持续出台政策来推动跨境电商、留学、出境游等行业的发展。上述行业的发展也进一步刺激了企业对于跨境支付服务的需求。记者了解到，目前拥有跨境电子商务外汇支付业务资格的公司，大概有30家左右。其中，记者料到到，支付第一股汇付天下在2013年就获得可开展跨境电子商务外汇支付业务的资格。其在进出口服务、与跨境机构及海关合作等业务上有所布局：对于出口电商商户，汇付天下通过对接跨境金融机构，如PingPong、Skyee或是跨境电商平台傲基、有棵树等，提供国内结汇和清算服务；同时，于2018年9月与全球支付巨头First Data（FDC）合作，First Data将陆续将其服务的大型跨国企业在国内的电商展业需求推送给汇付天下。另一方面，汇付天下引进境内外大型电商平台，为这些企业提供人民币收单、资金跨境、海关数据申报、国际物流对接服务和境外资金下发等服务。据记者了解，该司2017年其跨境支付业务的交易规模较前一年就增长了16倍；2018年前4个月的交易规模已超过上年全年规模；2018年上半年，汇付天下实现了交易量较上年同期暴增10倍有余。还有一些中小型机构如中金支付，该司负责人告诉记者“我们现在做的跨境支付是人民币项下业务包括B2C跨境、B2B出口、跨境电商等，19年会布局B2B进口业务，会在这方面投入更多精力。外资机构撤销在华支付牌照的背后日前，首家申请在华支付牌照的外资机构英国支付公司WorldFirst正式公告称，已撤回在央行上海总部公示的支付业务许可申请。有传闻称该公司可能正被蚂蚁金服收购，但记者未能得到两家公司的官方证实。“其实如果Wordfirst入华的话，可能会有更多的外资支付机构入场抢食，尤其是在中国的B2B支付市场，各家仍处在跑马圈地、快速夺取市场份额的阶段，市场竞争仍有很大的不确定性。但是在C端，两大支付巨头让外资机构应该没机会了。”北京一家中型支付机构负责人表示。事实上，近年来官方已经多次强调将继续扩大金融业对外开放。2018年3月，经国务院批准，央行发布了《中国人民银行公告〔2018〕第7号》发布，则更是被业界视为外资机构入华提供了窗口。但一个很现实的问题是——境内外的“蛋糕”差别太大。与国内相比，国外的收单费率大约在2%~3%；而国内费率站愈演愈烈，只有0.6%左右，甚至还要铺贴商户铺市场。如此低的收单费率，外资支付机构未必能够接受。但近年来，境外费率也有追随国内脚步的趋势。“费率的话，肯定是跨境市场是要比国内业务高一些，但是也有持续下降的趋势，至少比前几年降了很多。”上述负责人表示。记者了解到，费率有所下降的原因主要有三个方面：第一，市场大环境的变化，尤其是区块链、人工智能等技术创新，都在大幅度压缩跨境支付业务成本，扩大跨境业务利润空间；第二，随着跨境支付行业的不断发展，费率逐步透明化，越来越多的业内人士将目光聚焦在费率可降低空间的操作可行性上；第三，恶意竞争，在一些第三方支付机构看来，费率越低，越能凸显平台的强劲业务竞争力。业内人士指出，外资支付机构如果想在国内更好的发展需要更多牌照和资源，并快速适应国内外市场差异。这一切，对于境外支付机构来说，都不是简单的牌照开放可以解决的。

上海凤凰翻车记:屡次折腾后生不如死，最后又撞上小黄车

摘要：辉煌过后，进入21世纪的上海凤凰逐渐掉队，匆匆上马的电动车、轿车零部件项目反响平平，主营的自行车业务依旧江河日下。“腿别横梁，半踩半回”。当年，学骑二八大杠的追风少年们，如今已年近不惑，是否还记得这句“独门秘诀”？一场与ofo的官司，让生产二八大杠的上海凤凰闪现，人们惊奇这家百年老店“居然还活着”。凤凰确实活着，却在屡次折腾后，生不如死。01 国民“宠儿”“三转一响”，是上世纪70年代男方迎取姑娘必备的物件，在相亲市场上的地位，堪比今天在省城里的一套房子。自行车、缝纫机、手表、收音机“四大件”中，最重要的就是自行车，既实用又拉风。豪华版的“三转一响”中，自行车得是凤凰牌的。那时，骑着凤凰牌自行车在街上溜达一圈，回头率比今天开着宝马车兜风还要高。80年代三大件：自行车、黑白电视和缝纫机武汉人张国栋在1977年结婚时，父母就专门为他买了一辆凤凰牌自行车。“那时候可不像现在，买自行车光有钱还不行，得有自行车票，我父亲为了搞到票，提前一年多跟单位领导申请，软磨硬泡才弄到手”。那时，城里的自行车票是分到单位的，张国栋父亲所在的国企，一年也只有几张票。张国栋至今还记得，那辆凤凰牌自行车的价格是152元。彼时，大米凭粮票是一毛钱一斤，他父亲一个月的工资只有32元，即使是工薪家庭，对他家来说一辆凤凰牌自行车，也是实实在在的“大件”。张国栋回忆，“大件”到家后，全家都开心地不行，小心翼翼地给凤凰自行车做装饰：“车座罩上带穗的套子，车梁用布或彩纸裹起来，车条绕上几圈毛线缠起来。”国民视为“珍宝”的凤凰单车，其前身是清光绪二十三年诞生的同昌车行。1958年，同昌车行联合亚美钢圈厂等267家单位，组成了上海自行车三厂。一年后，”凤凰"商标的注册被中央工商行政管理局批准，凤凰牌自行车就此诞生。街头手艺人骑用凤凰牌自行车凤凰自行车打诞生以来，就广受市场欢迎，是无可置疑的“一线大牌”。1980年，凤凰牌自行车首次进入欧洲市场，成为出口创汇的重要轻工业品。凤凰牌自行车还被选为中国轻工产品的代表，国家领导人出国访问时，都曾将凤凰自行车作为国礼赠送给国外领导人。公开资料显示，1990年，凤凰牌自行车产量为354万辆，占到全国自行车产量的11%，产品行销100多个国家和地区，出口量居全国自行车出口量之首，从业人员超过万人，一时风头无两。因业绩持续向好，1993年，凤凰自行车改组的上海凤凰自行车股份有限公司（下称“上海凤凰”），就在上海证券交易所上市，成为国内最早上市的一批公司。上海凤凰上市的前一年，邓小平发表“南巡讲话”，提到“不管黑猫白猫，捉到老鼠就是好猫”。上海凤凰无疑是邓小平口中的“好猫”，1992年，上海凤凰营业收入12.79亿元，?利润为1.01亿元。同年，上海市的GDP才1114.32亿元，上海凤凰一家的营业收入就占全市GDP的1.1%。那是上海凤凰最好的时代。02 联营“反目”凤凰一飞冲天的背后，联营公司功不可没。联营被认为是凤凰自行车的第一次“涅槃”。上世纪80年代，凤凰自行车的美誉度走向巅峰，但产量却一直提不上去，上海有限的生产基地，满足不了国内外旺盛的需求。1986年，国企身份的凤凰自行车发起一场全国“大联营”。联合江苏、浙江、广西、陕西和新疆等地的43个单位，联营组成“凤凰自行车(集团)公司”，各地的小厂房有生产能力，凤凰有名，二者一拍即合。凤凰自行车老员工宋辉告诉市界，“虽说是联营企业，但是关系比较松散，他们挂凤凰的牌子，凤凰收钱”。合营的方式跟“贴牌”相似，凤凰自行车会派管理技术人员到合营公司指导生产，同时收取“贴牌费”。联营之后，凤凰自行车的产能迎来大爆发，1989年已经达到620万辆，占当年国家自行车总产量的17%。增产的凤凰自行车，开始进入寻常百姓家，更大范围地占领市场，知名度进一步提高的同时，还赚了不少“贴牌费”。“老凤凰”自行车看起来是一次非常成功的“涅槃”，背后却暗藏祸根。1992年，邓小平南巡讲话后，市场经济暗流涌动，跟凤凰自行车联营的企业亦蠢蠢欲动，纷纷脱离凤凰，准备独自闯出一番天地。同年，受联营公司脱离的影响，凤凰自行车的产量较1989年大幅下降至483万辆，利润总额增长率从1991的9.3%下滑到1992年的1.9%。宋辉记得，“那些脱离凤凰的联营公司，继续打着凤凰的招牌在市场上售卖，假凤凰价格比较低，跟凤凰抢生意，厂里的领导为此很是头疼。”上市后的上海凤凰，开始收回品牌使用权，对以前的联营企业痛下狠手。然而效果却不尽如人意，联营的企业在联营的几年里，逐渐壮大起来，既掌握了凤凰自行车的技术，又培养出一批生产凤凰自行车的熟练工人。市场经济大潮之下，独立后的联营企业采取低价策略，正面与上海凤凰竞争，上海凤凰被拖入低价竞争的泥潭，“假凤凰”横行也让凤凰的品牌有所减损。上海凤凰养虎为患的危机爆发后，环伺在它身边的上海永久、天津飞鸽趁势而上，进一步挤压上海凤凰的生存空间。彼时，自行车的市场已经趋近饱和。公开资料显示，1990年时，全国城市每100户已经有188.6辆自行车，农村地区每100户拥有118.3辆自行车。全国有150多家自行车整车厂和700多家自行车零件生产商。自行车零件更为要命的是，1992年，全球自行车巨头台湾巨大机械工业股份有限公司，在江苏昆山成立捷安特(中国)有限公司，提前抢占利润空间更高的中高端自行车市场。上海凤凰还在低价泥潭里混战时，捷安特已经把中高端自行车这条赛道堵死，上海凤凰进退维谷。03 地产“黑洞”辉煌过后，进入21世纪的上海凤凰逐渐掉队，匆匆上马的电动车、轿车零部件项目反响平平，主营的自行车业务依旧江河日下。国内汽车已成为主流出行方式，上海凤凰转战海外市场，其2003年至2005年的年报显示，海外营收分别为9.52亿元、14.06亿元以及10.56亿元，分别占同期总营收的64.69%、70.09%以及63.85%。2005年7月，欧盟对中国自行车征收反倾销税，税率由30.6%上升到48.5%，让严重依赖出口的上海凤凰损失惨重。这一年，上海市正在进行“抓大放小”的国企改革，国家不再“包养”，放任中小企业自己去谋求生路。逐渐“没落”的上海凤凰，是被放掉的那个，国资委决定将其无偿划拨给上海市金山区国资委。2005年底，上海凤凰的控股股东上海轻工控股集团公司将其所持的1.3亿股国家股(占总股本的36.92%)无偿划拨给上海市金山区国资委。上海凤凰的新“主人”金山区，是上海市最偏远的一个区，与浙江省嘉兴市相邻。金山区国资委有意让凤凰转型成为那时最赚钱的房地产公司，2006年，上海凤凰更名为金山开发股份有限公司，股票简称更改为“金山开发”，公司业务范围增加房地产开发与经营、物业、商业开发等。2006年6月，资金紧张的金山开发斥资1亿元，跟上海石化城市建设开发公司合资成立了上海金山海洋风情建设工程发展有限公司（下称“金山商街”）。自行车业务则被边缘化，金山开发投资1000万元设立了上海凤凰自行车有限公司，将主营业务自行车、电动车销售生产装入这家公司。金山商街主要负责开发建设"上海金山国际海洋风情商业走廊 “，对金山海洋风情街进行改造。该公司自成立以来一直处于亏损当中，2007-2009年合计亏损43万余元。2010年，金山开发从金山商街中退出，声称取得2600万元的投资收益。2008年，金山开发先后成立上海金康置业有限公司、上海金吉置业有限公司、上海和叶实业有限公司等一系列房地产公司，向房地产开发、物业管理领域进军。金融危机过后，房价迅速上涨，房地产公司蒙眼赚钱日进斗金。然而，上述金山开发旗下的三家主要房地产公司却是连年亏损，2008到2011年，这三家公司累计亏损897.26万元。转型热门的房地产，不但没能挽救上海凤凰，反而变成累赘。2015年11月，在地产行业混迹10年毫无建树的金山开发，通过并购华久辐条整合自行车产业链，重新回归单车行业，股票简称更回“上海凤凰”。房地产遗留的亏损“黑洞”，上海凤凰只能靠卖老本来“保壳”。04 共享梦碎ST边缘徘徊的上海凤凰，迎来共享单车的风口。2016年4月，以ofo、摩拜为首的共享单车蔚然成风，30多家共享单车集体诞生，资本光环的加持下，共享单车在各大城市“攻城掠地”，所用的“弹药”正是快淡出历史舞台的单车。街道上的共享单车一时间，大量共享单车订单涌入市场，单车工厂都不够用，已经倒闭的工厂，又重新开了起来，还在坚守的自行车厂，成了“香饽饽”，共享单车企业挤上门来下订单，求出货。面对来势汹汹的共享单车，上海凤凰起初并未理睬。上海凤凰总裁王朝阳曾表示“凤凰是老字号的传统制造业，对互联网思维和运营都不熟悉，融资能力也不是强项”，明确表示不会加入共享单车大战。2016年下半年，ofo、摩拜被资本越捧越高，王朝阳坐不住了。8月，王朝阳跟公司负责自行车生产和销售的人员开了两天两夜的“头脑风暴”，讨论如何“吃到”共享单车这块“大蛋糕”。鉴于共享单车运营厮杀激烈，王朝阳决定“曲线救国”，寻求共享单车巨头合作。随即，王朝阳对生产线下死命令，“一个月之内，必须给我造五台车出来！”这五台正式上海凤凰秘密打造的升级版共享单车。王朝阳对媒体透露，他当时心里算盘着：“必须抢在共享单车企业找上门来之前，就做好充分准备，做出最适合共享的自行车。如果仅仅凭借制造能力，凤凰的优势并不明显，除非把一辆完美的车摆在他们面前。”2017年5月，王朝阳得偿所愿，东峡大通（北京）管理咨询有限公司（下称“东峡大通”，ofo运营方）与凤凰自行车达成《战略合作协议》。协议约定，东峡大通将在未来一年时间内向凤凰自行车采购不少于500万辆单车。小黄车ofo与上海凤凰自行车合作推出复古“公主车”据上海凤凰预计，在足额采购的情况下，凤凰自行车将获得4000万元收益，即每辆车获利8元。虽然单位利润微薄，但对行走在亏损边缘的上海凤凰来说，无疑是一笔可观的利润。上海凤凰2017年年报显示，自行车的生产与销售业务收入为11.42亿元，同比增长57.42%，全靠ofo的大笔订单。不过，风口来的快，去的也快。2018年5月，上海凤凰发布公告显示，凤凰自行车共向东峡大通及其关联公司提供各类自行车产品186.16万辆，实际只完成了500万辆的37.23%。受此影响，2018年上半年，上海凤凰归属于上市公司股东的净利润只有1911.35万元，同比下降55.44%。完成的186.16万辆订单里，部分货款还没到位。2018年8月底，上海凤凰起诉东峡大通，曝出东峡大通拖欠凤凰自行车6815.11万元的货款。通过诉讼，上海凤凰追回2806.18万元，剩下的东峡大通答应分期付款。目前，10多万ofo用户正排队退押金，多家供应商将ofo告上法庭，ofo创始人戴威被列入失信人名单，剩下的4000万元何时能还上还是个未知数。上海凤凰跟ofo的这次合作，总共获利约1500万元，如今却搭进去4000万元。屋漏偏逢连夜雨，“国民宠儿”又被坑了一回。（应受访者要求，文中的张国栋、宋辉均为化名）

三千万理财资金“爆雷” 基金老总开车撞客户

　　今年1月18日，四川省成都市高新区检方对被告人周稷松涉嫌故意伤害罪提起公诉，他被指控在去年11月20日驾车致人轻伤二级。　　周稷松开车撞伤的，是四川绵阳商人杜碧海。据传他们俩关系密切，杜碧海曾在周稷松的四川海高财富股权投资基金管理有限公司（以下简称海高财富）“投资”了1.1亿元人民币。周稷松以“四川海高财富创始人”身份在四川某高校演讲。本文图片 上游新闻 图　　杜碧海1月28日向上游新闻表示，自己在2018年先后将1.1亿人民币转账到周稷松个人账户“进行投资”，书面约定年收益15%（外加9%额外收益，实为年收益24%）。当年11月19日，他找周稷松协商归还其中到期的3000万理财资金，双方在协商告一段落后，自己在回酒店途中被周稷松开车撞伤住院。　　2018年6月，中国人民银行副行长郭树清曾提醒，“理财产品收益率超过6%就要打问号，超过8%很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备。”　　对于社会上流传的“黑社会大哥”的指控，当事人杜碧海显得十分委屈。“现在扫黑都进行好几轮了，真有问题公安机关早就把我抓了。”　　上游新闻记者调查发现，海高财富在杜碧海的投资合约中，多项操作均涉嫌违反国家相关的金融管理规定。去年12月24日，海高财富公司股东严佳红接待杜碧海（左一）。　　3000万理财本金到期取不出来　　2018年11月20日凌晨，成都市高新区天府大道与天府一街路口发生了一起离奇撞人案，让杜碧海在成都市第一人民医院躺了近两周。　　从2018年11月底到2019年1月末，上游新闻记者多次联系杜碧海了解案情，但杜碧海均予以拒绝。2019年1月28日，杜碧海同意和记者见面，地点选择在了周稷松曾经的办公楼——成都环球中心。　　杜碧海对上游新闻表示，自己和家人在周稷松99%控股并担任法定代表人的海高财富先后投资了近1.1亿元人民币。海高财富承诺，杜碧海和家人共计1.1亿的投资款项预期回报分为两部分，一部分为对外公开承诺的15%红利，另外一部分为周稷松承诺的9%额外收益，两部分共有24%的预期收益。　　杜碧海解释，自己从商多年，之前从事的相关投资的确可以达到20%以上的回报率。所以周稷松向自己承诺24%的投资回报率，经过考虑后，他认为这是可以实现的，加上早前良好的合作关系，所以才进行了大额投资。　　2018年10月15日，杜碧海名下一笔3000万款项到期，于是到海高财富索要收益以及本金。杜碧海说，周稷松当时告诉自己，这笔3000万资金可能需要延期支付，“当时还没有和周稷松撕破脸，他提出延期我也就同意了。”　　杜碧海和海高财富方面均证实，海高财富方面在2018年10月15日当天支付给了杜碧海这笔3000万元的投资收益337.5万元，以及延期30天的收益60万元。上游新闻记者测算，9个月的理财年化收益率为15%，延期30天的年化收益为24%。　　杜碧海说，2018年11月15日，他再次来到海高财富位于成都环球中心的办公场所，要求周稷松兑现已经延期一个月的3000万投资款本金。周稷松表示目前仍然无法给付款项，但愿意抵押自己的股票给杜碧海作为抵押，杜碧海“因为处于合作关系”同意了这一要求。周稷松随即将股票账户的密码以及U盾、身份证等抵押给了杜碧海。　　11月19日，杜碧海发现自己掌握的周稷松的股票账户更改了密码，无法登录，他随即来到海高财富在成都环球中心17楼的办公室。杜碧海说，直到当天晚上7点，周稷松才来到办公室，双方开始协商还款事宜。周稷松仍然表示无法偿还款项，但愿意以抵押其他财物的方式偿还，随后他们就还款具体细节进行了磋商。　　11月20日凌晨2点，杜碧海、周稷松达成了初步的偿还协议，共同乘车离开了环球中心。去年11月20日凌晨，周稷松故意伤害案发生在成都天府大道天府一街路口。　　成都街头发生“离奇”车祸　　成都高新区检察院经审查查明，2018年11月19日，杜碧海等人前往被周稷松位于成都环球中心的公司，要求周稷松归还相关款项。双方协商未果，发生争吵。11月20日凌晨3时许，周稷松、杜碧海决定离开。周稷松的驾驶员艾某驾车，搭载周稷松、杜碧海、周稷松秘书刘某三人离开环球中心。当车辆行驶至天府大道与天府一街路口时，周稷松提出自己驾驶并下车，同车人员下车劝阻。周稷松不顾劝阻，强行驾车前行，将秘书刘某刮倒在地。周稷松随即调转车头，撞向杜碧海，致杜碧海肋骨骨折，头顶部头皮裂伤和肢体擦伤、挫伤。周稷松驾车离开现场后，杜碧海随即报警，周稷松在20日当天6点接到警方电话通知到案。　　对于周稷松突然发飙开车撞人的原因，有关方面均语焉不详。海高财富事后在网络上发布材料称，双方协商期间，杜碧海威胁、侮辱了周稷松。但杜碧海对上游新闻称，他也遭到了周稷松方面的人身威胁。杜碧海提供的协议显示，海高财富承诺15%的保本收益。　　怀疑钱款被转到境外投资　　上游新闻记者从杜碧海提供的转账记录、合同文件中发现，杜碧海在2018年1月16日向周稷松的个人账户分三笔转账3000万；2018年5月7日，以杜碧海、杜碧海妻子、杜碧海女儿的账户向周稷松分别转账4000万、3000万和1000万，合计金额为1.1亿元。这些款项都是直接进入了周稷松设立在中国工商银行的个人账户，其中一笔转账的备注信息显示为“个人转款（借款）”。　　在2018年11月20日撞人事件发生后，海高财富在网络上发布新闻稿，引用海高财富员工的说法称，这3000万元是“杜先生借款给周的，利息已经提前给付至2018年11月15日。”　　但杜碧海向上游新闻提供了他和海高财富方面在2018年1月16日签订的一笔3000万元的投资协议——海高财富作为受托方，接受杜碧海的委托开设并帮助托管“年富利5号二期第三方理财货币型（基金）”，授权期限到2018年10月15日为止。这份协议特别约定，“任何情况下甲乙双方不得对本协议及账户情况进行泄密”。　　上游新闻记者注意到，杜碧海和海高财富的这份投资协议，是通常理解的“保本协议”，其中第六条规定：“如甲方（杜碧海）上述第三方理财货币型（基金）账户在授权托管期内发生亏损，由乙方（海高财富）承担该账户亏损额的全部责任”。　　这份近年来少见的高息保本投资协议，投资项目又是哪些呢？在这份协议的“授权托管权限”中列明，“乙方（海高财富）有权自由选择基金管理人进行货币基金投资理财”，货币基金成了周稷松承诺的至少15%收益的来源。　　投资协议第5页“代购汇及汇款授权委托书”中，杜碧海正式授权委托周稷松个人购汇人民币3000万并汇款，汇款对象则没有列明。协议的风险提示章节也披露，合同约定投资的“第三方理财货币型基金”结算货币为美元登记外币。　　杜碧海称，周稷松曾向他透露，他的1.1亿投资款都用去购买了一款在美国的货币型基金。所以他现在怀疑，自己的钱已经被周稷松转移到了境外。周稷松在演讲。　　“中国知名独立经济学家”　　周稷松的公众形象良好。上游新闻了解到，周稷松出生于1972年6月，老家是湖北省赤壁市，1992年大学毕业，毕业后就在银行系统工作；1999年来到成都，2005年创建海高金融信息服务有限公司，担任董事长。　　工商注册资料显示，周稷松担任四川海高财富股权投资基金管理有限公司的法定代表人并控股99%，公司注册资本为4000万元。海高财富官网资料显示，周稷松为“知名独立经济学家”，“是我国改革开放40年来第一位进入CMC集团的华人高级经理人。2006年被美国《财富》杂志评为全球最优秀的职业经济评论员。”　　上游新闻记者了解到，周稷松曾多次以海高财富董事长的身份，前往成都某高校进行经济方面的讲座，赞助该校的运动会，出席纺织专业论坛等公开活动。2018年8月26日，周稷松还以“中国知名独立经济学家”的身份，同众多财经界权威人士一道，参加了在成都某财经大学举行的2018年中国产业与金融专题论坛并发表演讲。　　公开资料显示，周稷松作为自然人，目前持有某环保类公司价值约1.04亿的股票，在同海高财富有密切联系的合法私募基金公司——成都海志股权投资基金管理有限公司持有196万股某*ST股票，市值约670万元。　　根据中国裁判文书网公开的信息，周稷松因故意伤害案被成都高新检方批捕后，成都高新区法院、双流区法院应相关当事人要求，对周稷松以及海高财富名下2422万元的财产和位于成都知名高档楼盘蔚蓝卡地亚的一套房屋进行诉前财产保全。　　一位律师对上游新闻记者介绍，他的当事人 因为和周稷松之间存在300万元的借款关系，因为周稷松逾期没有归还，在听闻其因故意伤害而被警方采取强制措施后，他们才向法院申请诉前财产保全。1月28日，海高财富已休假，公司两名工作人员值班。　　海高财富目前运营正常　　上游新闻记者发现，海高财富公司网站除今年1月30日发布休假公告外，新闻栏目中最新一条信息发布于2018年8月27日。上游新闻记者曾于2018年12月18日前往海高财富在成都环球中心的注册地址，发现这里已经是大门紧闭。　　2019年1月29日，上游新闻记者前往海高财富在成都川信大厦23楼的另一处办公地址。当天只有前台两名值班人员，对方在登记了记者相关信息后表示，目前她们不接受关于公司营运方面的任何采访，周稷松牵涉的刑事案件公司并不知情，随后要求记者离开。　　上游新闻记者于1月底，分别向周稷松参股的海高财富、成都海高金融信息服务股份有限公司、新疆新投海高金融服务股份有限公司和成都海高文化旅游产业发展有限公司的工商联系人拨打电话，试图了解周稷松涉及刑事案件对公司营运的影响，但上述4家公司均否认自己和周稷松以及海高财富有关，或表示对相关情况不了解。　　杜碧海向上游新闻透露，2018年12月24日，在海高财富占股0.5%的严佳红曾对他说，现在自己在海高财富内部没有做主的权力，“周总没有给我一分钱的权力。”严佳红表示，周稷松并不信任自己，没有让她参与海高财富的任何事情，只是让她负责接待客户，将客户的意见进行书面汇总，然后再转交给周稷松作决定。　　客户：“周稷松是个好人”　　上游新闻记者致电海高财富后，数十名自称是海高财富客户的投资者拨通了记者的采访电话。除个别来电人让记者“不要管闲事”、“不要当杜碧海的拖儿以外”，也有投资者向记者介绍了他们在海高财富的投资情况和对周稷松的印象。　　客户张女士说，自己2008年就开始在海高财富进行投资，“这么多年以来，所有的投资回报都已经按期给付了。”另外一位客户袁女士也说，自己在朋友介绍下，2007年左右便在海高财富做投资。当时周稷松通过讲座形式，向客户介绍相关金融知识，逐渐让她对财经知识有了了解，“十年以来几乎每周都有讲座，我不从金钱上衡量周稷松，如果钱不能回来了，就当这十多年来的讲座学费了。”　　张女士和袁女士均表示，经过近十年来的接触，他们对于周稷松是十分信任的。不仅是因为这十多年来周稷松每年都会将受益转账到个人账户，而且周稷松十多年来的金融知识普及也让他们受益匪浅，“不论什么情况都愿意等周稷松出来，愿意等海高财富东山再起。”　　对于海高财富承诺给他们的收益率以及投资额、海高财富总投资人数及投资金额等关键信息，张女士和袁女士均表示不方便透露，或认为是海高财富的“秘密”。两位投资者均表示，海高财富给他们的投资收益，“肯定是在国家规定的范围内的。”　　当事人杜碧海否认涉黑　　据了解，2018年12月24日，大量海高财富的客户聚集在川信大厦办公地点。因为一位投资者宣称要跳楼，当地派出所接警后也赶来处理。　　四川当地媒体拍摄的视频资料中，一位身穿蓝色大衣的女性投资者表示，自己2018年把卖房子的200万元从银行取出来投进海高财富。“当时约定利率是3个月年利率6%，半年7%，一年8%，随存随取。”　　去年11月19日，蓝衣大姐提出用款需求，对方表示需要等周稷松签字才能取出，但第二天她到海高财富时，工作人员告诉她，周总被公安机关控制，她的200万本金及收益，无法转出。　　上游新闻记者在与海高财富投资者的沟通中，对方反复强调海高财富是合法的理财公司。袁女士称：“海高公司的讲座只在成都川信大厦讲，没有在全国进行，不然的话就是非法集资了，周稷松很注意这些诚信。”投资者们表示，他们目前只有一个要求：杜碧海出具对周稷松的谅解书，让其尽快回到海高主持公司运作。他们认为，杜碧海是一名“黑社会大哥”，不愿意对周稷松出具谅解书，目的就是为了“吃掉海高公司、吃掉周稷松的财产”。　　对于这样的指控，杜碧海显得十分委屈。他对上游新闻记者解释，自己早年曾因公共事务得罪过绵阳当地的一些人，所以社会上流传了他涉黑的说法。“现在扫黑都进行好几轮了，真有问题公安机关早就把我抓了。”　　对于“想吃掉海高公司”的指控，杜碧海说，他自己名下公司都是实业公司，账目下都有土地和资产，“我不会看得起这种空壳公司。”周稷松代杜碧海购汇并汇款3000万，有严重违反外汇管理法规的嫌疑。　　理财协议涉嫌多处违法　　金融专业人士郑峥对上游新闻记者表示，杜碧海目前提供的3000万投资协议存在多处疑似违法的地方。按照相关规定，无论什么情况，自然人委托第三方公司进行投资理财的资金，都不可能也禁止直接转入其法定代表人的个人账户。　　郑峥分析，杜碧海签署了同意周稷松将3000万元人民币换成外汇并汇款进行理财，这一行为就涉嫌严重违反我国的外汇管理规定。杜碧海和周稷松签署的协议显示，将至少1.1亿人民币资金转移到境外进行投资所谓“年富利5号二期第三方理财货币型（基金）”。我国法律严禁以个人名义购汇进行境外投资。如果杜碧海的1.1亿元购买了境外理财产品，周稷松只能以“地下钱庄”的形式向境外汇款。根据最新司法解释，周稷松的行为涉嫌构成“非法经营罪”。　　昨日（1月31日），最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》，明确了资金跨国（境）兑付是一种典型的变相买卖外汇行为，实施倒买倒卖外汇或者变相买卖外汇等非法买卖外汇行为，扰乱金融市场秩序，情节严重的，将以非法经营罪定罪处罚，经营数额达到二千五百万以上的，司法机关将按“情节特别严重”进行处罚。　　其次，郑峥向上游新闻记者表示，仅从字面意义上来看，全世界的货币型基金都是“低风险低收益”的投资标的，一般来说是用来中和投资风险的项目，普通民众熟悉的“余额宝”实质就是货币基金，无法想象其收益率会达到15%的天文数字，这其中是否构成另外的欺骗也值得关注。　　根据杜碧海的说法，他和周稷松约定的收益率为24%。但即使只按照书面约定的15%收益率来说，这对近年来的国内正规银行的私人理财也是天文数字。郑峥透露，目前市场上保本理财较少且资金要求较高，“千万元级别的资金收益率也只有8%左右，15%想都不敢想”。　　一名不愿具名的金融方向专业律师对上游新闻记者表示，海高财富的相关产品，现阶段没有证据显示其在金融管理部门有备案，而且通过宣讲会形式进行公开宣传，还承诺相关资金“保本付息”，面向不特定对象吸收资金，有违法犯罪的嫌疑。　　2018年6月14日，中国人民银行副行长郭树清在上海“2018陆家嘴论坛”上表示，“理财产品收益率超过6%就要打问号，超过8%很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备。”

商誉减值背后:中介和上市公司“各怀鬼胎”

春节临近，A股却是“雷声阵阵”，上市公司接二连三地发布巨亏的业绩预告。截止1月31日，A股共有101家企业净利润亏损超过10亿（以预告净利润下限为准），21家商誉超过净资产（截止到2018三季度），10家商誉超过总市值。“商誉减值”成为巨亏的关键词。上市公司在这个时间点集中发布业绩预亏的公告是有原因的。根据规定，沪深主板公司年度经营业绩出现净利润为负值、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。或许因此，1月的最后几天，被形容为“天雷滚滚”。上市公司的业绩预告巨亏引发广泛关注，其中比如雏鹰农牧（002477）2018年净利润预亏约为29亿至33亿元，公告中在巨亏的原因中提到“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期”。这一“没钱买猪饲料让猪都饿死了”的理由，如同此前獐子岛（002069）在业绩变脸时归因于“扇贝跑了”一样，引发强烈关注。关注的不止网民，雏鹰农牧前脚披露业绩预告修正公告，后脚就收到中小板关注函。中小板公司管理部在关注函中，除了要求说明公司销售生猪单价大幅下滑的具体原因及合理性等，还问及此次上市公司业绩爆雷的一个关键词——商誉减值。此外，关注函还直接提问雏鹰农牧，是否存在进行业绩“洗大澡”的情形。商誉减值和业绩巨亏有什么关系？在旧会计准则中，商誉一直采用直线摊销法，直到2007年1月1日，开始实行新会计准则，要求商誉采用减值测试法，这一会计准则，也与国际会计准则保持趋同。下图是中信证券研究部制作的主流国家商誉处理对比图。什么是商誉呢？按照《企业会计准则第20号——企业合并》的规定，在非同一控制下的企业合并中，购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。简单说，就是指在资产重组过程中，收购资产所支付的价格，与标的资产公允价值之间的差额。21世纪之后，现行的商誉挂账不摊销，每年做商誉减值测试的模式逐渐开始采用，这种模式也不无道理。中欧国际工商学院副院长兼教务长、会计学教授丁远就告诉网易号外，上市公司收购一家公司后，如果后者业务一切正常，收购时支付的溢价一直都在，那为什么要把溢价摊掉呢？“这其实就是承认了将商誉作为资产。理论上来讲，只要被收购的企业在持续性经营，业务一切正常，那么商誉就一直在。”他解释说，商誉每年要做减值测试，这是对原来做的并购是否成功的一个检验。“如果把商誉挂在账上，然后按照直线法去摊销的话，并购做得好不好可能就没人过问。”那商誉减值又是怎么和公司巨亏扯上关系的？先来看一组数据。2014年并购政策放宽叠加市场牛市，A 股市场迎来并购高峰。根据新时代证券孙金钜团队的研报，商誉规模从2014年的0.33万亿元快速增长至2017年的1.30 万亿元，年复合增速达到57.43%。2018 年前三季度 A 股商誉规模达到1.45万亿，占总体净资产的比例为3.7%。而并购后的3到4 年(特别是过了业绩承诺期后)就易出现商誉减值高峰。2017 年年报时已经大规模爆发商誉减值风险，减值规模达到 366.10 亿，同比增长 220.43%。国泰君安刘易团队的研报也表示，中小板和创业板许多公司在2013 年到 2015 年参与了投资与并购，资产负债表中计提了较大商誉，未来几年一旦被投资或收购公司经营业绩不达预期，商誉减值对净利润下调的预期影响比较大。他们指出“商誉巨大主要是由于投资或者并购未上市公司估值过高，商誉减值的本质是估值过高投资下被投资标的业绩不达预期带来的投资损失。”这也是此次A股上市公司在做了商誉减值后频频爆雷，业绩亏损，甚至巨亏的原因之一。为何此时爆雷？事实上，市场早已注意到了商誉的问题。在2018年11月底，12月初，就有多家证券公司发布研报，分析商誉减值的问题。这批研报的由头，正是证监会在11月16日发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，这或许也是监管部门注意到了这一波商誉减值的苗头。这份会计监管风险提示，强化了商誉减值的会计监管，进一步规范上市公司商誉减值的会计处理及信息披露。其中的要点包括：要求商誉减值测试的时间点不只是在出现减值迹象后，而须在每年年终进行；不能以并购对象的整体股权作为减值测试对象，须将商誉分摊至资产组(组合)后分别进行减值测试；以及商誉减值的信息披露不只是在年报和半年报，季报中也要披露等等。对此，上述国泰君安的研报就表示，本次风险监管提示降低了商誉减值测试的灵活性，叠加2018年第三季度净利润下滑，2018年商誉减值损失计提对净利润的影响可能超市场预期。为何是这个时间点呢？除了上文提及的2014年、2015年的并购潮来到业绩承诺到期高峰这一原因，丁远还分析了其他几个重要的因素。在他看来，这一波商誉减值以及由之带来的风险“一点都不奇怪”。第一是因为当初上市公司收购时带着一种未来标的资产价值会快速上涨的想法，在对标的资产估值的时候就非常乐观。再加上收购本身就是一个讨价还价的过程，如果价格便宜，交易对方也不会把资产卖给上市公司。所以在收购的时候，本身就容易把收购价格炒高。而近年经济下滑造成这些上市公司实际产生利润和现金流的能力也大大萎缩了。如此一来，原先在收购时，对交易标的所做的估值和预测的玫瑰色的业绩也就做不到了，这就容易“出事”。第二是因为很多大型收购都发生在2014年、2015年，彼时中国股市相对较好，上市公司自身的市值也比较高。而在收购的过程中，给交易标的估值时，往往也会考虑收购方，也就是上市公司的市值。但2018年下半年以来，中国股市低迷，上市公司的股价和市值到了低位，市盈率也降低了。“这样一来，作为收购方的上市公司的市值都很低了，就没有办法解释为什么反而上市公司收购的，跟其业务相同的标的资产的估值会那么高。两者是相对的。”商誉减值测试和商誉摊销的区别上文提到，现行的会计准则下，商誉挂账不摊销，每年做商誉减值测试。但近期的一则消息，触动了不少上市公司的神经。1月4日，财政部会计准则委员会官网披露的《企业会计准则动态( 2018年第9期)》提到，大部分咨询委员同意随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。两者的区别是什么呢？光大证券固收团队近期的一份研报中做了较为详细的阐述。简单来说，摊销法下对企业净利润的冲击是连续、可预见的。减值法下对企业的净利润冲击是不连续的，难以预测的。而近期所谓的业绩“洗大澡”，其中一个因素就是，上市公司因当初收购的资产无法实现业绩承诺，进而将商誉减值一次性集中计提，从而使得业绩波动幅度较大，甚至出现巨亏。光大证券的研报指出，减值测试和商誉摊销两者的不同之处体现在资产性质、考虑因素、会计科目以及计算方法这四个方面。报告指出，在会计科目上，摊销的金额计入管理费用，公司营业利润减少，从而影响净利润，所有者权益减少；而减值在利润表中体现为资产减值损失，在资产负债表中非流动资产项目下商誉以净额列示。在计算方法上，摊销是确定商誉的使用寿命和消耗方式，定期对余额进行摊销处理，逐渐削减；而减值是以账面价值为基础，如果可收回金额低于账面净值，计提减值损失，可以一次性计提完毕。弄清楚两者计算方式的不同，也就能理解为何近期有多家上市公司疑似业绩“洗大澡”的行为。有说法甚至提出，一次性计提商誉减值亏个够，有助于上市公司来年轻装上阵创造更好业绩。丁远则以“上市公司的生命周期”这个概念来解读“集体财务大洗澡”的现象。他解释说，产品有生命周期，上市公司也有生命周期。第一期是“洗澡期”，第二期是“静默期”，上市公司业务正常反弹，第三期是“冲回期”，上市公司开始做资产重估，第四期是“费用资本化期”，再往后公司又发展得不好了，就再次进入“洗澡期”。在他看来，就会计而言，“往左说也对，往右说也对。但其实这些问题都不大，因为只要信息披露透明，上市公司没有违规行为，那么投资者都是成人，就应该对自己当时按照估值去买股票的行为负责。”会计准则背后的利益诱惑在丁远看来，太阳底下无新鲜事。商誉减值、业绩“洗澡”中的各种问题也不是只有A股才要面对。“最早是美国公司干这个事（业绩‘洗澡’），后来欧洲公司也干，现在成了亚洲、中国公司也这样干。”他举了AOL（美国在线）收购时代华纳的案例。该案例中，品牌价值的严重高估，产生了巨大的商誉负担。2002年，美国在线、时代华纳对商誉进行减值测算，分别在第一季度和第四季度计提了542亿美元和447亿美元的商誉减值准备，计提的商誉减值准备高达989亿美元，使2002年的亏损总额达到创纪录的986.96亿美元。事实上，在A股市场，传媒行业商誉账面价值及减值金额也位于前列，表观商誉减值风险较大。2018 年前三季度，传媒、医药、计算机等行业的商誉规模分别达到1875.19 亿元、 1515.79 亿元、1133.43 亿元，位列前三。丁远分析说，当一个公司没有一个长期的股东来控制和经营时，很多时候大家就愿意来玩“洗澡”的这个游戏。“因为这些通过做短期并购把股价炒作上去的公司，可能一部分也都是一些操盘手在经营运作的。这些公司可能也没有核心的主营业务，而是一边看什么板块热、什么话题热就去并购什么企业，用概念把市值炒作上去；另一边通过质押股票来套现。甚至把质押的股票扔给证券公司或者银行自己就跑路了，问题就出在这里。”在丁远看来，商誉减值测试的模式也是在利益驱动下，博弈出来的结果。“商誉会计准则的变化，推动者都是中介机构，比如投行、会计师等。这些人希望能多做并购业务。因为并购业务做的越多，并购的价格越高，他们赚的钱自然也越多，收费都是按照百分比来提成的。”他进一步解释说，为了多做业务，中介方就需要从会计政策上让企业的高管们觉得“舒服”，比如不用高管们马上对并购支付的高溢价承担责任，那最好的解决方案就是不要再在资产负债表上进行商誉摊销。“这样一来，高管们花大价钱收购的压力就小了，动力就大了。”他还提及，有一些学者的研究结果表明，在会计准则从商誉摊销变成商誉减值测试以后，又一个现象就是，审计师的审计费用上涨了。“这个道理是很简单的，因为商业摊销是很容易做的，就是做减法，审计也比较简单；商誉减值测试就变得很复杂了，因为这需要每年把收购的资产分成几个业务单元，每个业务单元做一个未来现金流的预测，再做净现值折算法，然后还要讨论未来的市场增长情况、盈利水平的变化等等，各种参数都要考虑进去。复杂程度上升，审计师要花更多时间，就要多收钱。”“爆雷”之后怎么办？正如上文所述，根据规定，沪深主板公司年度经营业绩出现净利润为负值、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。1月份已经过去，但并非“雷”已经结束。“爆雷”的上市公司，还面临着不少的问题。比如庞大集团（601258）在1月31日发布业绩预亏60亿-65亿的公告后跌停，其1月31日收盘于1.26元/股，巨亏的原因包括计提商誉等资产减值准备，上交所也已经发出问询函。截止发稿，庞大集团的股价已经跌至1.17元/股，跌幅超过7%。根据有关规定,如果股价在连续20个交易日里，收盘价低于股票面值（1元）；以及最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值等情况下，就会触发退市。这批巨亏爆雷的企业，能否稳住股价，或者2019年能否扭亏为盈保住上市资格，都是值得关注的话题。在丁远看来，触发退市条件，应该退市的公司就应该让其退市，“总是好公司多，有几千家上市公司呢，退市几百家也很正常。美国、香港每年有很多退市的公司。”

香港地产“钱荒”：高价“举债”今犹在，不见当年低息贷

“缺钱”几乎是所有人都会遇到的问题，只为乎多与少。比如1月29日，景瑞控股（01862）发布公告，发行2020年到期的1.5亿美元，利息率为13%的优先票据。据智通财经APP观察到，这一年半期的13%的票面利率非常高，内地债券/票据基本找不出这样的票息率水平，这可以和近几年来一直频繁爆雷的P2P高收益相比拟。实际上，在资本市场，不管是A股还是港股投资者，谈论最多的是股票市场，而债券市场一直被冷落，主要是股票投资门槛低，而债券具有较高的投资门槛。下面，我们不妨就景瑞控股的“缺钱”来探讨下内地及香港的债券市场差异。两地债市规模差异智通财经APP了解到，内地的债市主要在银行间，2018年，债券市场共发行各类债券 43.6万亿元，期中银行间债市占比达86.7%，债券市场托管余额为 86.4万亿元，相当于期内沪深两大交易所股票合计市值的2倍。从交易规模看，内地债券市场现券交易量 156.7 万亿元，同比增长44.6%，其中有96%的份额在银行间进行，比沪深股票交易规模多出超一半。内地存在二级市场交易的债券，但规模占比不大，2018年交易所债券市场现券交易量 5.9万亿元，主要是国债及地方债，当然企业也发行可转债之类的上市交易，这几年也很火，但份额占比很小。在内地债券发行构成中，企业债和公司债占比非常小，以下为构成图：图片来源：中国人民银行实际上，内地的债市交易规模巨大，源于政策因素，银行间债市发行规模大部分是同业存单以及政府债券，这也是作为央行公开市场操作以及政策释放的必要工具。不过银行间债市也成为中小企业融资的主要场所，2018 年，银行间债市场各类参与主体共计20763家，其中境内非法人类产品共计占比达八成，境外机构投资者1186 家。香港的债市，和内地一样存在场外交易和交易所交易，场外交易在银行及券商做市流通，不过并不像内地成规模的银行间债市，而交易所上市交易，针对的投资者有公众和专业投资者，公众可认购的一般都是信用较高的政府债，而港股大部分公司发行的票据利率都较高，风险高，基本针对的是专业投资者，上市后交易也十分清淡。智通财经APP通过香港金融管理局了解到，截至2018年12月，香港由中央结算系统托管的未偿还的债务工具期末总额为7879.13亿港元，平均每日成交额30.51亿港元，从过往月份看，平均每日成交额在30-50亿港元之间，这数据相对于内地债市可以说是天壤之别。图片来源：香港金融管理局而香港股票市场2018年的市值在30万亿港元左右，平均每日成交金额1074亿港元，在结算系统托管的未偿付债务余额以及每日成交额占比股票市场相对应的指标不足三分之一，可见，债务投资在香港热度较低。香港债市票息率远高于内地上文主要是阐述内地债市和香港债市的市场差异，其实在具体操作中，比如票面利息率及信用评级上差异也是挺大的。在内地债市中，银行间债市主要是政策工具的场所，因此利息率都很低，普遍在8%以下，且国家关于债券利率的规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%，而上市债中，公司可转债由于附带转股权利，票面利率就更低了。智通财经APP通过中债信息官网了解到，该官网提供债券资料查询功能，包括政府债、机构债、金融债、企业信用债、资产支持证券以及国际债。政府债的票面利率基本在3%水平，机构债在4%的水平，金融债集中在3-5%水平，企业信用债中，中央企业利率较低，在4%的水平，地方企业债利率较高，集中在6-8%的水平，上述发行大部分为中长期债券。根据国内四大评级机构之一的中诚信官网数据，评级基本为AA以上的投资评级，在超短期，短期以及中期票据上，票面利率集中在3-6%之间。图片来源：香港金融管理局（非投资评级搜索）而香港债市不管是场外的，还是上市的，票面利率都比内地的高。根据香港金融管理局官网，按投资评级搜索，很多票息率在6%以上，高的达到7.5%，按非投资评级搜索，票息基本也都很高，较高的为8.5%。在港交所官网，根据上市债务证券的搜索项，其中以投资者类别，分别专业投资者和公众人士，利率搜索选项区间上限高达13%。智通财经APP观察到，6%票息率以上的搜不出公众人士可认购的票据，而专业投资者则在任何的利率区间都可以搜得到可认购的票据。以投资者类别为公众人士的搜索，最高利率为5.2%的方兴光耀发行的票据，大部分是3-4%区间的国债，按利率10%以上搜索，大部分发行主体是以房地产企业为主，票面利率非常高，有的甚至达到13.5%，比如茂业国际控股发行的2020年到期的票据。以下为智通财经APP抽样整理的按公众人士以及按10%利率以上的搜索出来的标的：香港市场高度透明，企业想获得融资便利，就要以更高的利率融资，但债券的票息率很高，很容易出现债务危机问题，比如近段时间出问题的佳源国际（02768）以及汇源果汁（01886）债务事件。而香港的高利率的债券，被投资者称之为垃圾债，信用评级在非投资级别，Ba/BB评级以下，这类债券仅允许专业的投资者投资。“学习中”的内地信用评级机构香港的债券评级和国际比较接轨，主要评级机构是穆迪和标普，这两家评级机构都有15个小级别信用评级，两个大类级别，分别是投资等级和非投资等级，以下为交易所官网上的资料：图片来源：香港交易所官网非投资等级意味着存在违约的概率很大，当是D（穆迪为C）级别时，基本可以看做违约票了，在急缺钱的情况下，发行主体会愿意以较高的票面利率融资。比如新鸿基投资服务发行的票息率8.5%，2059年到期的票据，标普评级为BB，也就是非投资等级债券。而内地的债券评级机构主要有三大公司掌控，分别是中诚信国际，联合资信以及大公国际，这三家占据了国内绝大部分市场份额，但上述三大评级机构基本借鉴标普的评级技术，因此标注信用级别和标准基本是一样的。不过未来国内信用评级的格局可能会被打破。在1月28日，标普在北京设立的全资子公司被予以备案，同日，中国银行间市场交易商协会公告接受标普进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。标普的引入可能对国内三大信用评级机构将造成较大影响。高票息率或将持续存在总结而言，内地债市可以看做是政策市场，参与者主要为银行等金融机构，满足货币政策需求，投资功能小，而香港债市则是“真正的”融资市场，和股票市场一样，具备较高风险投资的功能。引入标普后，内地债市的信用评级将会趋向于国际，市场将趋向于香港债市而作为主要的投融资工具，而不是政策工具。而香港债市，未来几年的发展并不乐观，主要是融资成本可能有进一步提高的可能，由于经济不景气，投资者投资谨慎，而企业为了获得资金就得提高融资成本，特别是一些重资产，需要大量的资金的行业，比如房地产行业尤其常见。以小见大，以下为智通财经APP抽样整理的几只房地产参与者的历年发行票据情况：房地产企业不同时期资金紧缺程度不同，愿意付出的融资成本不同，从抽样的整体数据看，2019年的票息率比过去五年要高，比如景瑞控股，2019年一年半期的票据就13%的票息率了，而2014年发行的5年期为13.625%。其实不仅在房地产，在其他重资产行业，比如光伏行业，兴业太阳能在18年10月份建议发行的3年期，12%的票息率票据（可转债）也高于往年。值得一提的是，兴业太阳能曾在2018年10月份被曝债务违约，于10月12日暴跌达14%，便采取停牌措施，无奈该公司于10月11日建议发行的2.3亿港元的3年期限，年息12%的可转债在2019年1月10日公布夭折。2019年1月23日，该公司复牌，当日暴跌达48.6%。2019年，香港债市可能还会持续有较多的企业发行高票息率的票据，不过香港债市债务爆雷现象常有发生，投资者面对高票息率的企业时仍需谨慎考量。

凛冬已至：易到用车走到崩溃边缘

埋葬的最后一丝信任“又提不出来钱，易到接二连三地爆雷，我身边已经没有人愿意再跑易到了。”面对近日易到打车官方宣称车主提现预计延后到2月22日的消息，易到专车司机王师傅向锌刻度吐槽道，“我也是顺路看见你这一单，不然你用易到打车等一天都没有人接单。”2019年1月25日，易到打车官方发布了“关于车主延期提现的说明”，车主提现再次出现困难。在声明中，易到宣称其母公司韬蕴资本已于2018年10月启动向乐视及贾跃亭追索欠款程序，目前已通过美国加州及BVI法院，查封冻结了贾跃亭所持的法拉第未来公司（FF）、房产等资产，并称在近期将对FF股权进行拍卖。由于欠款尚未追回，受此影响，车主正常提现出现困难。“易到提不出来钱在2017年就出现过了，那个时候正是前任东家乐视接手易道的末期。”王师傅向锌刻度透露，这次从易到官方说明来看，只有拍卖FF股份之后才能实现提现，不过到2月22日官方承诺的提现日期估计也难。在王师傅看来，接二连三的无法提现已导致司机对易到不再有信心。车主接到延期提现通知从2017年乐视时代就开始跑易到的王师傅，此前也经历过提现难的困境，“当时闹得风风雨雨的易到没钱，传闻平台要倒闭，那时我一点都不担心，最后还是提到了钱。”王师傅告诉锌刻度，“但从那以后，曾经跑易到的司机很多都转向了其他平台，现在易到司机越来越少。”用户与易到客服交流界面司机减少意味着易到用户的等候时间越来越长，用户体验则越来越差。1月29日锌刻度早上8点在易到平台上叫车，但三个小时后依旧没有司机接单。值得一提的是，锌刻度将无人接单的情况向易到客服反馈，并称希望能将账户里的余额提现，但客服称提现需要30个工作日，当场承诺立即赠送锌刻度易到打车的折扣券，并表示希望锌刻度能够继续尝试使用易到打车平台。“现在易达车型已经叫不到车了，只有易到专车（豪华车型）偶尔有司机接单。”李焕在易到充多少送多少时期，在自己的账户上充值了500元，总计1000元依旧没有用完，“易到要等半天才能叫到，其他平台基本上都是秒接，谁愿意在寒风中等接单等半天。”李焕告诉锌刻度，易达车型从公司到小区只需20元左右，但易到专车在没有优惠券的情况下需要50元，“最让人难以接受的是，现在易达车型等一天都不会有司机接单。”李焕表示，在用光账户里的余额之后就会卸载易到打车平台。锌刻度通过极光数据发现，截至2018年5月易到月均DAU（日活跃用户数量）人数仅为11万人，同一时期的滴滴出行月均DAU（日活跃用户数量）人数高达1504万人。同样专攻专车用户的神州租车月活跃用户高达31.2万人，是易到的3倍。王师傅向锌刻度透露，尽管易达单子的佣金少一些，但却没有起步费，再加上车损，最终赚的还是很少，当初跑易达车型的司机几乎全都去其他平台了。用户人数以及佣金的减少并不是司机离开的主要原因，归根结底还是频繁的无法提现让每一位易到司机心中都没有了安全感。提现难却无处诉求“我账户里有一万元无法提现。”韦师傅告诉锌刻度，“现在我们易到的司机群基本上都没有人了，这次延后提款，官方说法是到2月22日能体现，我不相信官方的说法。”韦师傅从去年9月开始跑易到，“本以为易到的乘客素质高，专车赚得多，但我一进来就遇到提现难的困境。”锌刻度通过调查发现，在易到官方宣布提现延后之后，有部分司机前往各个城市的验车点（网约车车主之家）进行咨询。“实际上，我们只是负责验车而已，连代理都谈不上，但是近日不断有司机前来提现，我们也很无奈，只能告诉他们要么就去北京找易到总部。”位于重庆南坪的易到验车点工作人员向锌刻度透露，“其实我们也能理解司机，线上没办法操作，肯定想在线下寻求解决方案，我们这里除了易到之外，还有首汽约车神州汽车等平台，后者从来没有出现过这样的问题。”“我对易到很心寒，这次拿钱之后，我也不会继续再跑了。”王师傅告诉锌刻度，“线上线下都没有保证，不知道怎么维护自身的权益，我们就像食物链最底端的人群一样，无力感很强烈。”对此，锌刻度咨询中国网络法律网首席法律顾问赵占领律师，“这种情况下看司机和易到之间，有没有签署劳动合同。如果签劳动合同是易到专职司机的话，那不能提现报酬，这种就属于是没有及时支付劳动报酬，属于违反劳动法和劳动合同法。”“易到陷入了一个泥潭。”相关分析人士表示，“温晓东接手易到之后做出的调整本质上是向着良性方向发展的，‘零佣金+阶梯返利’的策略吸引用户提高市场覆盖率；‘金融服务+商旅出行’实现营收和变现。但很遗憾没有落实到位，现在资金链断裂，司机提现困难，司机数量减少，用户数量也越来越少，导致易到的市场影响力和占有率越来越小，这对于任何一个平台来说都是致命的恶性循环，犹如陷入一个无法自拔的泥潭。”背后之殇：韬蕴资本陷入易到泥潭极光数据易到APP活跃人数1955年，越南战争爆发，在美苏冷战的大背景下，为了争夺越南的“控制权”，美国于1965年正式派遣海军陆战队在越南岘港登陆，越南大规模战争正式爆发。美国从此陷入越战泥潭，一方面越战使得美国在人力物力上持续性投入，造成极大的经济开销；另一方面，面对国内经济下滑引发的“反越战”声音越来越大，美国不得不于1975年从越南撤军，最终也并没有取得所谓的控制权。现在摆在韬蕴资本创始人温晓东面前的也是一盘僵局，一方面想要通过易到分得国内网约车市场的一杯羹，另一方面却因为持续性的投入以及与易到前任东家乐视的债权纠纷，导致如今难以支撑起易到的基本运营。就在一年之前，以控股股东入主易到的温晓东曾在2018年初定下小目标，“让易到回到自己应该的市场地位”。不仅如此，韬蕴资本从乐视接手易到之后，立即向易到提供6.3亿元款项用于解决司机提现问题。截至目前，韬蕴资本向易到的34亿负债中垫款28亿元，并且韬蕴资本在接手易到一年多的时间解决了接近60亿元债务的问题。锌刻度了解到，韬蕴资本在接手易到之前，曾投资过贾跃亭时代的几乎整个乐视产业链。事实上，2014年温晓东首次与贾跃亭接触，之后陆续投资了乐视移动（20000万）、乐视体育（32000万）、乐视影业（未披露）、乐视汽车（33400万）等多个乐视项目。在2016年12月多赢金融品牌战略升级发布会上，韬蕴资本管理合伙人郭震曾公开表示，韬蕴资本在乐视身上已经持续性投资超过15亿元。有分析人士表示，温晓东之所以对乐视大手笔投入，更多的是看好贾跃亭的个人领导力以及贾跃亭本人给出的承诺。彼时的乐视事业到达巅峰期，一度超过千亿元的市值，贾跃亭名声及曝光更是超越了同期的所有人。对于韬蕴资本的投资，贾跃亭个人对其融资进行无限担保，并承诺了12%的年化收益，以及给出了新一轮融资、上市的时间节点。在韬蕴资本决定从乐视手中接盘易到时，温晓东更是看中了贾跃亭的承诺。但在如今来看，这些承诺已经成为了笑话。关键一点在于，韬蕴资本在接手易到后，乐视承诺需要回购韬蕴资本的股权，但在乐视风波之后，贾跃亭逃离至美国造车至今未归，韬蕴资本的股权成为了债权，韬蕴成为了乐视的债主，所以有了前文提及的讨债风波。“一体两翼”战略难以实行接管易到一年之后，2019年1月21日，韬蕴资本在《关于向全社会公开出让易到股权》中表示，在整体融资环境不景气的情况下，韬蕴资本对易到难以再做出持续性的投入，目前韬蕴资本的资本能力无法支撑易到网约车的布局，愿意以当年从乐视接盘一半的成本价格出让易到股份。如今的结果让温晓东始料未及。事实上，自从2018年开始正式接手易到之后，温晓东对易到就立即做出了不同于乐视时代的全新战略“一体两翼”：以网约车为主体，并分别发展汽车金融和境外出游业务。在温晓东的规划里，易到将不再同其他网约车平台一样，靠司机佣金抽成为主要营收来源，而是将盈利点放在汽车金融与境外出游上。温晓东想要易到彻底摆脱乐视标签这一点毋庸置疑，此前为了扩大用户以及司机群体，乐视采取充100返100的烧钱模式，这样大力度的烧钱讨好用户活动，确实给易到带来了相当数量的新增用户。据易观千帆数据显示，在2016年第三季度，易到活跃用户数为627.65万，同年第四季度达到838.06万，同比增长达到33.5%，但同时，充多少就需要从易到账户上返现多少。所以在2017年，这种烧钱模式出现资金链断裂，易到司机第一次出现提现难的情况。随后的乐视风波更让易到陷入被动，在温晓东的韬蕴资本接手后，易到已经被后来居上的滴滴网约车平台，首汽网约车平台远远甩在身后，逐渐成为了小众网约车平台。温晓东接手后的一系列改革也没有摆脱易到网约车小众的困境。锌刻度通过极光大数据《2018年5月专车市场研究报告》发现，无论是网约车渗透率还是月活，易到都不占任何优势，APP渗透率仅为0.33%，远远落后于滴滴出行的13.82%，并且呈现持续下滑的态势。极光数据网约车APP渗透率去年5月，为了将“一体两翼”战略更好地贯彻执行，温晓东聘请百度外卖CEO巩振兵任易到CEO。但巩振兵的加入并未使易到迎来预期中的改变，反而内部经历多次公司搬迁、司机上门讨要欠款等风波。在去年11月份，在易到内部员工的饭局上更是出现了“下跪门”风波，让易到再次以负面新闻的形象成为公众议论的焦点。通过仔细分析温晓东时期易到的商业模式，不难发现“一体两翼”商业模式想要实现需重点发力乘客数量、乘客黏性两大指标，但其目前处境不容乐观。易到驶向何方？如今网约车市场变幻莫测，占据市场主要份额的滴滴打车，目前依旧处于亏损状态。不仅如此，2019年1月，出行“黑马”哈啰出行发布了顺风车业务，此外，上汽集团、一汽集团、吉利集团等传统车企纷纷宣布进军网约车市场，可以预见的是在未来的网约车市场竞争将会愈演愈烈。值得一提的是，韬蕴资本想出售易到早在去年11月份就已经出现传闻。有媒体报道此前赫美集团有意购买易到至少5%的股份，早在2018年5月份就开始与韬蕴资本接触，然而赫美集团后来发布公告称，这一合作意向因协议各方后期沟通阶段就交易具体方案未能达成一致意见，而终止了与易到的合作事宜。“易到的出路无非就是卖身或者融资。这一点对于现在的易到来说不容易，但是还是有希望的。”相关分析人士向锌刻度透露，“出行行业随着大规模补贴的退出，市场机会是有的。不排除一些大型企业，希望通过收购易到快速进入。”锌刻度了解到，上海发布的2018年第三季度网约车投诉数据显示，易到用户投诉率达到每万单1.93起，远超行业平均水平每万单0.25起。用户和市场占有率往往是一个企业生存的根本。可以预见的是，对于如今的易到来说，除了希望尽早成功拍卖乐视债权，回流资金之外，更多的是如何重塑司机和用户对易到的信心吗？

一年内攻克癌症？！这家以色列公司...

“我们相信我们将在一年内，给出一套治愈癌症的方法。”以色列AEBI公司董事会主席Dan Aridor日前在接受媒体采访时说道。他口中的治疗方法，是利用一种称为肽的小蛋白质片段，它可以像章鱼一样包裹着癌细胞，从多个角度攻击肿瘤，而且它能够到达其他治疗分子无法进入的区域。“我们的癌症治疗方式将从第一天开始起效，并且会持续几个星期，几乎没有副作用，价格比其它大部分治疗方式都低。” Aridor说。AEBI公司的官网首页上写着他们的目标：研发体积小、有针对性、高效的肽，并将其用于所有治疗。AEBI公司CEO Ilan Morad博士表示，到目前为止，该公司已经完成其第一次探索性小鼠试验，在该试验中抑制了人类癌细胞的生长，而且小鼠的正常细胞并未受影响，除此之外，还完成了数项体外试验。考虑到全球每年有超过1800万癌症新发病例、820万人死于癌症，这个消息是不是振奋人心？不过，以色列科学家攻克癌症的消息一出，很多癌症领域的专家就发出了批评和质疑之声。有的专家认为，虽然这种癌症治疗方式很有前途，但是只进行了小鼠试验就谈治愈，为时过早，更何况以色列AEBi公司只在接受媒体采访时披露了小鼠试验，尚未在科学期刊发表研究结果，未经同行评审。还有人认为，癌症是一个非常复杂的疾病，完全治愈基本上是不太可能的事情，更别说用同一种方式就能治愈所有癌症了。批评者众多当以色列AEBI公司“将治愈癌症”的言论一出，就引来了众多癌症专家的批评。美国癌症学会首席医疗官Len Lichtenfeld甚至专门发布一篇博文，提醒人们人们正确看待这一“突破”。在博文中，他写道：“我们必须意识到，这远远没有被证明是治疗癌症的有效方法，更不要说治愈了。”莫菲特癌症中心助理教授Vince Luca认为，这还不足以让人感到兴奋，甚至没有太多启发性。“肽是一类快速增长的治疗药物，但很少有肽类药物被FDA批准用于癌症治疗，”Vince Luca在接受媒体采访时说，“以色列科学家的言论并未以同行评审的方式，在学术期刊上发表，而且也未在临床试验中进行证实，所以他们的主张应该被极度怀疑。”Len Lichtenfeld也提醒称：“寻找有潜力的治疗方法与在临床上生效之间存在着巨大的差异。我们必须注意到，一种治疗方式从小鼠试验到应用于人体，绝不是一个简单的过程。”有前途的癌症治疗方式，但路远且难近年来，尽管在癌症治疗和创新研究方面已经取得了很大的进步，但是癌症仍远没有被消灭。去年赢得诺贝尔奖的免疫疗法可能是出现奇迹的方向，它利用患者的免疫系统对抗癌症，即使是诺贝尔奖得主、免疫学家James Allison也曾指出，“很快我们将近乎治愈某些种类的癌症。”但是，他亦坦诚“世界可能永远不会没有癌症。”除此之外，还有一些措施可以更直接地向肿瘤提供化疗药物，尽量减少痛苦、难以忍受的副作用。目前，FDA批准的最佳方法是使用抗体，它是靶向药物的一种近乎完美的载体。然而，抗体分子通常太大，有一些部位是它们无法到达的。而肽是由氨基酸的胺基（-NH2）和羧基（-COOH）脱水缩合形成肽键后，形成的链状分子，其分子只有纳米般大小，可以进入抗体分子无法到达的区域。并且它可以处于特定位置而不影响周围区域，因此其不易引发副作用。很多科学家都认为，有朝一日，肽可能成为有前途的癌症治疗方式，并加紧进行相关研究。但以色列的团队却声称已经实现了目标。去年，一项研究指出，肽的一个大问题是它太“脆弱”，半衰期很短，这意味着它们无法持续攻击肿瘤。目前，科学家们已经尝试延长其半衰期，但迄今为止未有成效。美国癌症学会首席医疗官Len Lichtenfeld在博客中写道，“我的同事告诉我，虽然噬菌体或者肽展示技术在选择高亲和力结合体方面，是一种强大的研究工具，但是最为一种潜在药物，还有很困难的路要走。如果这个团队刚刚开始进行临床试验，那么他们会面临很多困难。”一年后，能用上这种癌症新疗法吗？AEBI董事会主席Dan Aridor坚持认为他们的试验结果“一致且可重复”，并补充说：“我们相信，我们将在一年内提供完全治愈癌症的方法。实际上，要达成这一目标，他们有很多事情需要做，而这些事情要想在12个月内完成，几乎无法完成。首先，AEBI称，他们正在尝试申请特定肽结构的专利。其次，他们预计要花费几年的时间在人体进行试验。截止到现在，他们只是进行了培养皿测试，以及他们所称的“首次探索性小鼠试验”。另外，AEBI提出的是一种个性化治疗方式，需要对患者进行活组织检查，以确定靶向哪些受体，这也需要时间。“我们都希望能够迅速找到治愈癌症的方法，”Len Lichtenfeld写道，“这种方法当然有可能是有效的。但是，经验已经告诉我们很多次，从小鼠试验到能够切实帮助到癌症患者，这是一个漫长而且充满了风险的过程，充满了各种无法预料和意想不到的障碍。”AEBI公司的CEO Ilan Morad（右）与首席科学家Hanan Itzhaki（左）可能不会有单一的癌症治疗方法癌症的种类千千万，它们的类型、部位各不相同，用一种方式就能治愈癌症的可能性并不大。“有很多我们无法控制的事情，”莫菲特癌症中心的Shelley S Tworoger曾经在接受媒体采访时说道，“生活方式的改变可能会预防多种类型的癌症，比如戒烟、改善饮食、增加体育运动、注射HPV疫苗。”有一天，我们可能能够更好地控制癌症，可能达到与艾滋病等慢性疾病类似的程度。但是，像以色列团队所设想的，一类药物可以将所有种类癌症一网打尽，这几乎是无法完成的任务。

美国研究人员将脑信号直接转化为语言

结合声音合成与人工智能技术，美国一个科研团队开发出一种新系统，可解读人类倾听他人说话时产生的脑电波，并将其转化为声音。这一进展为失去说话能力的人将来重获交流能力带来可能。当人们听别人说话甚至想象听别人说话时，脑电波会呈现出特定模式。多年来，科学家一直在尝试解读这类脑电波，并努力将其转化为声音语言。美国哥伦比亚大学研究人员在新一期英国《科学报告》杂志上发表论文说，他们利用语音合成技术与神经网络算法新开发出一种“声码器”，可将受试者倾听数字时产生的脑电波还原为他们听到的声音。测试显示，约75%的情况下，“声码器”能将人脑电波还原为可被人类理解的一串数字。在研究中，科研团队首先让接受过脑部手术的癫痫患者听不同人说话，同时监测他们倾听时产生的脑电波，以此训练“声码器”，然后让这些癫痫患者听别人念0至9之间的数字，并记录他们产生的脑电波，基于神经网络算法的“声码器”可对这些信号加以“理解”，并转化为机器声音复述的一串数字。“我们（测试）发现，大约75%的情况下，人们能够理解和复述这些（机器）声音，这远高于此前的（类似脑信号解读）尝试，”论文作者之一、哥伦比亚大学副教授尼马·麦斯加拉尼在一份声明中说。研究人员说，这是开发脑机接口技术的一项关键性进展。麦斯加拉尼团队未来计划利用更加复杂的词汇进行测试，最终目标是开发一款可植入设备，可将中风等说话能力受损的患者的想法转化为语言，让他们重获交流能力。

人造肉、植物工厂、垂直农场这些黑科技会带来更好的食物吗？

孙正义投资2亿美金的硅谷农业公司Plenty计划在中国建300个垂直农场，比尔·盖茨投资的Beyond Meat有望成为首个“人造肉”领域上市公司，京东自建的植物工厂落成，腾讯用人工智能（AI）种黄瓜还得了个比赛第一名。2018年的这些新闻，让我们感受到了技术对农业和食物生产的再一次颠覆。这些技术能给我们带来更好的食物和未来吗？食学社“认识食物”系列课程的老师齐苗身处硅谷，和我们分享了她的思考。IT大佬们这几年纷纷涉足农业，投资的项目让人眼花缭乱：长在墙上不用土的蔬菜、实验皿里培养出的肉、纯素食材但又有肉的口感的汉堡、除了收获全部用人工智能完成的黄瓜生产。这些“创新”似乎打破了我们对农业和食物生产的认知，即食物来自于自然环境。这些技术让农业脱离自然环境的限制，在工厂和实验室等室内环境下，在少量技术人员和大量复杂软硬件的操控下，如同生产工业产品一般，流水线式地种植和收获农产品。比如垂直农业，将植物置于脱离了土壤、阳光和其它自然条件的室内环境中，提供全天候的LED照明，无土栽培，用配好的营养液为植物提供养分。植物生长需要的温度、湿度、光照不再直接依赖自然环境和太阳能，而是依靠电力和其它人工手段（甚至AI）来控制。美国怀俄明州一家垂直农业工厂，五六层楼高，植物架子如摩天轮般缓慢升降，确保植物平等地获取阳光，保持长势一致，方便采收和包装。摄影|食通君1、黑科技未必真环保这些最新技术的推广者往往强调它们的“先进性”，声称这种技术更加高效、节能、环保，能解决环境和社会问题。还是拿垂直农业为例。它的推广者们宣称，比起传统农业，垂直农业占地面积少，仅用传统农业1%的用水量，产量却能达到150到350倍，在全球人口激增的情况下，能够保障食物供应，缓解饥饿问题。京东植物工厂的宣传中也强调，它所生产的水培蔬菜“比常规种植节约90%的用水”，并不使用农药和激素，在“工厂内绝对安全的生长环境”下成长，如此，就可以避开环境和土壤污染的问题，这样的蔬菜可以帮助解决国内的食品安全问题。但是，在美国，很多科学家和媒体记者已经对这些技术的节能环保宣传提出质疑。比如，美国康奈尔大学“可控环境农业计划”（Controlled Environment Agriculture program）主任路易斯·奥尔布赖特（Luis Albright）的测算，依赖LED光照的大规模垂直农场，其消耗电能所间接产生的碳足迹是传统农业的10倍。北京房山一家国资背景的植物工厂及其内部介绍。摄影|食通君巨大能源消耗成本和空间限制，使得垂直农业和植物工厂主要产品只集中在体积小重量轻，并且植物本身能被大部分吃掉的叶菜类。西红柿和土豆等果菜和根茎类蔬菜虽然也能种植，但它们占用面积大，长出来的植株部分只有果实和根茎部分能食用，种植成本就会大大增加。同样的原因也使得大米和小麦这两个世界上的主要粮食作物并不适合垂直种植。其实，蔬菜只占了耕地面积中的极小部分。比如在美国，仅占种植土地的3%。巨大的能源消耗和种植品种局限限制使垂直农业和植物工厂很难大规模扩张。长期关注农业与环境问题的美国育种家和作家斯坦·考克斯（Stan Cox）在对相关数据进行分析后发现，如果要靠垂直农业来满足美国一年的蔬菜需求，美国发电量的一半多都要供给垂直农场。更不用说城市土地的高成本，也使得农业从农村转移到城市变得不现实。在植物工厂的逻辑下，LED灯比免费的太阳光更"可靠"，更科学。图|食通君2、人造肉更健康吗？再看炙手可热的硅谷“人造肉”，也声称它的使命是拯救地球，因为它既可以让人吃到和肉口感一样的产品，又能避免动物饲养所产生的温室气体和其它环境问题。但是比尔·盖茨和李嘉诚都重金投资的“不可能食物”（Impossible Foods）所推出的纯素植物肉，遭到了许多环保组织和消费者团体的抵制，原因是他们认为人造肉中添加的转基因蛋白质有安全风险。“不可能汉堡”的素肉饼由小麦蛋白，马铃薯蛋白，椰子油等原材料混合制成，但通过加入一种转基因技术合成的大豆蛋白血红素（这也是它的核心技术之一），这种素肉饼不但尝起来有肉的味道，而且加热后还有半熟牛肉血淋淋的视觉效果。为了绕开消费者对转基因技术的反感，“不可能汉堡”在对外宣传上把这种技术描述成一种和酿造啤酒类似的发酵技术。即使不考虑转基因的问题，这种素肉汉堡也是一种深度加工的高热量食物，它并不比一般的牛肉汉堡更健康，相反，它含有更高的饱和脂肪酸，还不含植物性饮食中应有的纤维素。可笑的是，在其环保和全素概念的包装下，它反而变成了一个健康时尚的饮食潮流。“不可能汉堡”的“卖家秀”（上）和食通君2017年3月在最早推出该产品的纽约网红餐厅Momofuku吃的“买家秀”。如果一定要给个食评，食通君想说，虽然以假乱真，但它还是一个不好吃的汉堡，而且在多汁和肉感上，比不上真牛肉汉堡。当然，最让中国吃货们觉得不可思议的是，我们已经有上千年的“仿肉”素食传统，没有动用什么高深的技术手段，也能做到以假乱真。这也更让人怀疑“不可能汉堡”这样的企业用噱头来吸引眼球的商业意图。其实，即使在美国，也有另外一种流派的“环保”汉堡：用蘑菇等素食部分或全部取代肉饼中的牛肉成分。虽然没有“不可能汉堡”那种“血淋淋”的转基因技术优势，这个“低技术”方案显然更有诚意。对于这轮资本加持的人造肉风潮，成都文殊院的豆瓣鱼表示不服。图|食通君3、食农黑科技 vs 工业化农业：换汤不换药？新技术诞生后，有争议不可避免。然而，这些用“去自然”、用人工手段控制一切的思路来开发技术、解决食物体系的问题，背后的逻辑与造成这些问题的工业化食物体系是相同的，甚至可以称作是工业化农业的升级版。这个与生态规律相违背的思路，已经让我们饱尝恶果，这一轮升级版很可能让我们重蹈覆辙。现代农业的大规模单一化种植环境，依靠大量的化肥农药生存，让土壤失去活力，让植物失去抵抗虫害疾病的能力。垂直农业或植物工厂这样的新技术，也许在短期内解决了让人们担心的化肥农药残留的问题，但却将植物置于更脆弱和单一的室内生长环境中，并用调配的营养液为植物提供养分，这样就切断了植物与土壤，微生物等复杂多样的外界自然环境的接触和能量、营养元素的交换，如此培育出的植物对疾病和外界存在的各种威胁很难产生抵抗力，其营养也更为单一。只要一个小环节出问题，可能会引发一系列严重后果。北京一间植物工厂斥巨资引入荷兰的技术和设备，中控室可以监控和调整玻璃大棚的温度、湿度、风速等各种指标。 图|食通君这种追求人工控制，而非适应自然的发展思路，其实和造成目前食物体系诸多问题的工业化农业一样，也仅仅将农业看作一个生产食品原材料并获得利润的产业，而忽视了农业的多功能性，特别是它本质上是生命和自然的一部分，食物是人与自然的连接。一个复杂完整的农业体系，不仅能为人们提供食物，也能保护当地的生态和环境，还应该为农民提供生计来源，也是农业社区及文化存在和发展的基石。然而，无论是摩天大楼里的垂直农业，一万多平米的京东植物工厂，还是实验室培养皿里长出来的肉，除了提供少量工作职位和产出有限品种和数量的食物外，其本质也还是资本牟利的工具。无论是Beyond Meat还是Impossible Foods，背后都能看到包括麦当劳、泰森（美国最大的工业化肉制品企业之一）之类的常规农业和食品企业巨头的身影。但在政治正确的宣传广告的包裹下，背后的资本和问题的始作俑者成功地隐出大众视线，只留下黑科技的新产品顺着巨头们原本就搭建好的分销网络，以迅雷不及掩耳的速度渗透进普通人的生活中。人造肉产品已经在美国进入超市，并且自成一派：替代性肉制品（alternative meat）。图|齐苗这些高“技术含量”的农业项目，需要大量研发资金和设备投入，也让金融资本在农业扮演了愈加重要的角色。而积累了大量土壤、品种、物候知识的普通农民则完全被排斥在这一体系外，这些农民几千年来与自然合作所形成的宝贵经验也毫无用武之地。当农业脱离土地，生产技术和模式排斥小农，像黄利峰这样的返乡青年将何去何从？图|小树由此可见，这种发展思路只会维持并巩固现在工业化食物体系的权力结构，让我们食物体系的控制权越来越集中到一少部分公司的手上。能从这些资本和技术密集的“创新”中真正受益的是资本雄厚的企业而不是农民。毕竟，原来农民只需一小片土地就能开展农业生产，一旦涉及到动辄八九位数投资的技术和设施，大部分人就已经被排斥在外了。而这些新技术巧妙地为资本批了一层绿色的外衣，却不可能兑现它做出的改善和解决环环和社会问题的承诺。全球饥饿问题不会因为垂直农业技术的出现和普及而解决，因为世界上严重的饥饿问题的根源不是产量不足（全世界的粮食产量远高于世界人口的需求），而是分配体系不合理——包括巨大的食物浪费——造成的。（更多相关信息，点击阅读：为什么明明有足够多的粮食，却还有八亿人在挨饿？）每年全球有大量食物被浪费。图|网络食品安全也不会因为有更多的京东植物工厂和腾讯AI黄瓜就能解决，因为食品安全是和三农问题、市场监管、社会信任层层纠结和牵制的社会问题。植物工厂的蔬菜也只能为一部分消费者多一个经不起推敲的“健康选择”罢了；而垂直农业和人造肉的推广，即使能够开辟出一个生产食物的新空间，但也很难如这些新技术的宣传所说的那样，用于养殖业的土地就能回归自然。毕竟，即使一部分的耕地真的能被解放出来，能否恢复自然植被还取决于当地的土地使用政策和经济发展等各种情况，更不用说被破坏的自然环境到底能不能被完全修复了。新技术推动了人类的进步，也会带来意料之外的麻烦。对技术保持警觉并不意味着抗拒技术和变化。我们必须去理解问题的根源，才能找到相应的技术和手段。农业、食物与自然、生命的天然联系决定了食农领域的技术必须符合和顺应自然的规律。我们也应该警惕技术背后的资本驱动力和它们可能带来的后果。我们的食物体系需要变革，问题在于，这场变革是一个以新技术为掩护的，行业布局洗牌式的变革，还是一场旨在让农民，消费者等弱势群体受益的变革？前一种变革可能带来的是一个一味推崇高科技，越来越受资本驱使，导致食物体系权力更加集中，把人类和生物多样性置于越来越多不稳定境地的食物体系；而另一种变革可能带来的是，一个致力于遵循自然生态规律，建立植物，动物，微生物，土壤、水和空气良性循环，通过丰富生物多样性和提高植物自身抵抗能力，来减少外部投入品依赖的食物体系，一个农民和消费者能充分参与和作主，新技术为大众而不是资本服务的未来。面对这两种未来食物体系的可能性，你会如何选择呢？两种模式，你会如何选择？图|敖松（《新小农阶级》中文版第一版封面图）参考文献https://www.washingtonpost.com/science/2018/10/15/hyperalarming-study-shows-massive-insect-loss/?noredirect=on&utm_term=.154599f4c396http://www.ebrun.com/20181206/310902.shtml http://news.cornell.edu/stories/2014/02/indoor-urban-farms-called-wasteful-pie-skyhttp://www.grubstreet.com/2018/06/impossible-burger-health-controversy.htmlhttps://newfoodeconomy.org/why-vertical-farming-wont-grow-a-techno-utopia/https://www.alternet.org/food/why-growing-vegetables-high-rises-wrong-so-many-levelshttps://theconversation.com/ten-years-after-the-crisis-what-is-happening-to-the-worlds-bees-77164

史玉柱300多亿博彩生意黄了？

史玉柱收购网络游戏商Playtika（注：博彩类），真可谓....1月29日，巨人网络发布公告，公司为重大资产重组聘请的评估机构中企华因在此前其他收购项目业务中涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。巨人网络的收购案又被中止。其实早在两年前，巨人网络就启动了这笔逾300亿元人民币的巨额跨国并购，交易涉及金额过大，即使放到整个A股市场，这样规模的并购也并不常见。后因市场环境等因素，迫使公司于2018年11月对方案进行调整。这次好不容易把各方利益协调好，请来了专业评估机构，却因中介机构被证监会立案调查，拖住了腿。目前随着调查事项的持续发酵，已有多家A股公司的重组受到波及。问题来了，逾300亿重组又悬了，史玉柱为什么非Playtika不可呢？Playtika为Alpha的全资子公司，Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台。Playtika总部设立于以色列，是网络游戏开发商和发行商（博彩类，也就是赌博类）。要知道，去年第一季度巨人网络营收为10.70亿元，从业绩上来看，Playtika已经完全超越了巨人网络现有的规模，并且还在保持高速增长。反观巨人网络，自《征途》之后，再无现象级的游戏。这也难怪史玉柱对Playtika志在必得。Playtika的主要产品是棋牌类游戏。由于Playtika是海外资产，涉及跨境并购，所以交易要分三步进行。首先，各个财团出资人要用境外的“马甲”（由于涉及到外汇支付）对收购主体Alpha公司进行增资，之后Alpha公司用这笔资金完成对Playtika的收购。第二步，财团出资人用境内的基金主体替换掉境外“马甲”公司，这样一来，Alpha就变成了一家内资持股的公司。前两步都实施得很顺利。只待临门一脚，巨人网络便可将Playtika收入囊中，但当时史玉柱砸百亿收购引起证监会的注意，被证监会当日喊停，收购案中止。300多亿的收购案离不开史玉柱整容豪华的朋友圈在本次收购交易中，除了柳传志、马云、吴尚志这三位大佬外，卢志强的泛海系、傅军的新华联控股也参与进来。另外，与史玉柱颇有交集的宁波富豪郁国祥，也通过上海瓴逸和上海瓴熠这两家机构参与了对Playtika的收购。史玉柱等待证监会的审核，东风没等来，被刮来的西风吹昏了头。事实上，巨人网络的危机远不止此。在去年9月，财经网披露巨人网络游戏收入首次下滑，12亿商誉高悬头顶，史玉柱通过出售巨加网络51％的控股权，暂时规避了业绩承诺无法完成时商誉减值的风险。在公司利润方面，截止2018年9月30日的前9个月，巨人网络归属母公司股东的净利润9.93亿元，同比下降4.82％。与此同时，巨人网络预告2018年归属于上市公司股东的净利润为12.26亿元至13.55亿元，较上年同期变动幅度为-5％-5％。如今巨人网络业绩似乎难以完成业绩承诺，这次收购playtika事项又成泡沫，面对商誉减值的风险，史玉柱这次靠什么来兑现呢？

爆雷股背后的踩雷者：南方基金成“接盘侠” 社保基金也中招

　　在1月最后的这三天，A股市场雷声不断，大批量的上市公司密集披露2018年年报，不断有公司放出业绩下修、业绩亏损的信息。　　据财联社统计，截至2019年1月31日，目前2018年年报预亏损上限超过10亿元的A股公司已经达到96家，亏损总和达到2050.84亿元。其中，净亏损超过20亿元的达到35家，净亏损超过50亿元的也达7家。图|2018年报预亏损超10亿元A股上市公司名单，来源：wind，财联社　　最大地雷亏损上限达78亿　　在众多雷中，天神娱乐的杀伤力堪称原子弹，据其1月30日晚间公告，预计2018年净亏损73亿元-78亿元，为预亏最多的上市公司。此前，天神娱乐还曾预计去年净利润为0至5.1亿元。　　一夜之间，天神娱乐业绩变脸，投资者也纷纷选择用脚投票。截至1月31日收盘，天神娱乐跌停，股价收于4.26元每股，已下探至其5年来股价的最低点。与其最新A股市值及历史盈利对比，天神娱乐预亏金额已经远超其A股市值，也亏光了其上市以来的盈利总和。　　计提商誉减值是天神娱乐业绩亏损的主要原因，天神娱乐并购子公司预计商誉减值49亿元，此外设立参与并购基金及股权投资资产预计分别减值15亿及7.5亿元。据其业绩修正公告，除去资产减值等因素，2018年上市公司净利润为3.77亿元。　　天神娱乐的这个雷，将波及约5万名股东，其中机构投资者有北京光线传媒股份有限公司、北京光线影业有限公司，分别持股占A股流通比例为5.24%和1.4%；渤海富盈8号单一资金信托，持股占比2.03%；渤海浙江华策影视股份有限公司，持股占比0.94%。　　一口气连踩7颗雷 南方基金成“踩雷王”　　爆雷无数，受伤的不止是散户，还有机构投资者。　　根据Wind最新数据，在2018年报预亏损Top20的上市公司中，南方基金踩雷最多，一口气踩中了中兴通讯、坚瑞沃能、华映科技、飞乐音响、掌趣科技、信威集团、雏鹰农牧7只个股地雷。另外，还有前海开源基金、新华基金、广发基金、汇添富基金等多家机构亦连续踩雷。　　值得注意的是，多家机构踩中的是相同的雷，比如上述5家机构都踩到了中兴通讯这颗“白马雷”。去年4月，美国商务部颁布禁令，中兴通讯被釜底抽“芯”，随后股价一路下跌。中兴通讯此前一直业绩良好，是A股中的“大白马”，受到机构青睐。因为禁令风波，市场对上市公司的年报亏损早有准备，但是预计72亿元至62亿元的亏损明显超出预期，持股机构的日子怕是不好过。　　这就说明，越是业绩优良的白马股，机构越是扎堆持仓，一旦爆雷造成的杀伤力也越是巨大。图|踩雷机构Top5，来源：wind，财联社　　　亏损超10亿公司不乏中证500成分股　　在此番业绩暴雷的公司中，也不乏中证500成分股的身影，华录百纳、人福医药、达华智能、大洋电机等都在这个范围之中。　　虽然像华录百纳最新数据中机构投资者仅有6家，但作为中证500成分股，其业绩暴雷也影响到了相关跟踪指数的基金。　　但中证500指数基金持仓股多达500只，每只爆雷股在其中占比都有限，风险都得到分散，对指数跟踪基金的影响还是有限的。　　社保基金也踩雷　　1月30日，东方精工发布公告，公司预计2018年归属上市公司股东净利润变动区间为负44.2亿元-负29.4亿元。在2018年三季度报中，公司预计2018年净利润变动为5.5亿元-6.5亿元。截至30日收盘，东方精工的市值仅为70亿。东方精工暴出巨雷雷。　　而在踩雷东方精工的机构投资者中，社保基金502组合赫然在列。财联社查阅公司资料显示，社保基金于2018年二季度进入东方精工，然而短短半年后，东方精工大幅预亏。预亏公告发布后的下一个交易日，东方精工跌停。　　实际上，今年社保基金踩的雷不止一个。1月29日，人福医药预告亏损22亿元到27亿元。资料显示，社保基金418组合和118组合的合计持有人福医药股数超过4000万股。

我走过最长的路，是上市公司的套路

吃着火锅唱着歌儿，突然就被雷给炸了。这几天，A股投资者的写照莫不如是。这还没过年呢，怎么鞭炮声齐鸣了呢？哦不，那不是鞭炮，是上市公司埋下的雷挨个在爆。（与一颗雷不期而遇的你）商誉减值、股权质押、计提坏账、业绩下调……不管你调整了怎样的心情，总有一款爆雷套餐在等你。（现实中的扫雷）随着1月31日业绩预告发布的大限来临，A股的业绩预告修正公告也毫不掩饰地成了“地雷阵”。据万得数据显示，A股130多家公司业绩密集爆雷，也引得交易所着急上火，短短三日内，上、深两所就已向“爆雷”公司下发了30份问询函。作为一位刚从地雷阵里趟过来的投资者，同时也是这次爆雷潮见证人的机叔，在“度尽劫波兄弟在”的感触之后，还是忍不住感慨一下自己作为小散的技不如人，在上市公司管理层跟前，原来从来都是一个不懂事的小散：我走过最漫长的路，就是你们上市公司的套路啊。比如说这位，“套路大王”雏鹰农牧。流动性紧张，没钱买饲料，猪饿死了。好家伙，写这公告的人是不是看过全套的《少年包青天》，深谙“死无对证”的黄金逻辑？要说这雏鹰农牧，在A股也算是一个“明星”了，他们家缺钱倒是真的，不然也不会在此前想出要拿“肉偿”债券利息的歪招。别想歪了，这里的肉是真肉，是他们家产的火腿：看好了哈各位，这不是机叔我瞎诌，人家很认真的。至于他们家火腿味道怎么样，到底值不值拿来抵息，不在今天的讨论范围内。但是再深的套路都逃不过全民大侦探的火眼金睛，有较真的网友帮雏鹰农牧算了算账，发现问题大了：按照这位微博网友的计算，光是雏鹰农牧一家饿死的猪，就等于北京一整个的出栏量，什么时候买卖做这么大了？简直可以富可敌国了呀。是信批没做到位还是上市公司管理层太谦虚了？当然了，如果你不同意这位网友的算法，还有一种算法更刺激：想想这个画面，这公司每天一辆载重50吨的大卡车往外运死猪，实在是太刺激了。明明马上就是猪宝宝的本命年了，可怜的猪宝宝熬不到了，排着队死去？事出反常必有妖，在更权威的调查结果出来之前，机叔我有权保持唾弃，并啐上一口：你们太坏了！如果说疑似踩踏股民智商是坏，那么直接连股民智商都不顾的行为又该怎么归类呢？比如这位“预亏王”天神娱乐。一个市值只有40亿的公司，预亏78亿。R U Kiding Me ？没有，他们是认真的，公告里写得明明白白：不得不说干得漂亮啊，所有的财报都白读了。机叔的朋友忍不住在群里骂街：就算是用碎纸机一秒碎一张百元大钞，不吃不喝也要两年半！你TM还不如改名叫雷神娱乐得了，天雷滚滚的雷。那么说这近两倍市值的亏损怎么来的？老毛病了：商誉减值和股权投资。而商誉减值和股权投资导致巨额预亏，根本原因在于并购与投资过于激进，甚至使用了杠杆。并购一时爽，爆雷全凉凉。但当潮水退去，商誉减值和投资亏损导致的连锁反应爆发，于是44.09亿市值的公司出现73至78亿预亏的“爆仓”表现。突然之间又“合情合理”了。最苦的呢，还是广大投资者们了，你可以嘴上骂他们是在“诈骗”，消一消气，但法理上，人家又“合情合理”。今年一口气预亏近两倍市值，明年的报表又会极好看。惟愿吃过一次亏的投资者们，以后再不要误入这样的套路。其实奇葩年年有，只是我们太健忘罢了。想必各位都还记得去年初的獐子岛吧……对，就是它，獐子岛的虾夷扇贝，跑得可快了，全天下的分析师都追不上。1月31日，獐子岛发布公告称，公司正在进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，公司预计2017年净利润亏损5.3亿元-7.2亿元。经过4天的重新盘点，獐子岛公司最终将亏损金额确定在6.29亿元，相当于獐子岛2016年净利润的近8倍，这与2017三季报中预告全年1个亿左右的盈利差别很大。不得不说大A股刺激的点太多了，去年是飞毛腿的扇贝，今年是饿死的猪宝，一年一个吉祥物，是怕吃面的股民太寂寞了么。獐子岛扇贝事发之后，市场一片哀嚎，股民关灯吃面，分析师被打脸。肿着脸的“麦子店高盛”（中信证券）研究员含泪写下一曲《入行这一年》，无奈地唱道：“没有人知道为什么，扇贝又游到了海的那一边。没有人能够告诉我，乐视里住着哪位神仙。”这不是捏造，人家在公告里一本正经地说：国内ED患者人数约1.4亿人。中国才14亿人，我国男性人口总数就7个多亿，概率这么大，你是不是很紧张？后来一再追查，才发现这个数据也是某券商研究员道听途说而来，当时不知是要凑字数还是怎么就写进报告了，却被有心的上市公司人发现了。机叔很生气，常山药业的常山是常山赵子龙的常山呢？怎么一点也没有它先祖的英雄气概呢？为了卖个药什么数据都敢往上摆，常识丢了？是要制造恐慌+忽悠投资者？这个套路，莫名地跟自媒体圈里贩卖焦虑的咪蒙们相似呢。以上案例都发生在A股，对很多投资者来说是切肤之痛，其实说到上市公司的奇葩公告套路，机叔一直有个压箱底的案例，那就是港股上市公司“中国动物保健品”（00940.HK）。2015年12月，快到该披露业绩的时候了，中国动物保健品公司却发了个公告，说：我们的财务资料都放在一辆卡车里，司机吃饭时卡车不慎被盗，随后我们找回卡车，但再也不见财务资料。你可以想象当时港交所相关人士和投资者的心情，如果不好揣测，不妨把中国动物保健品公司想象成开学要上交暑假作业的你，把监管和投资者想象成你的老师……这家公司的负责人或是IR，小的时候一定精于此道：开学报名路上掉沟里了，老师问他有没受伤？孩子说：人没事，就是暑假作业全掉沟里了老师笑了，你的套路比沟还深啊～估计老师也没想到，孩儿长大了，进上市公司了，套路照样甩得飞起。中国动物保健品公司这种疑似视智商为空气的套路，也为它带来了厄运。港交所一纸令下，他们便自2015年12月起，连续停牌三年，并终于在2018年5月，说：本公司收到联交所传真，通知本公司相关决定，以本公司不再适合上市为由，展开上市规则第 6.10 条下取消本公司上市地位的程序。大快人心，要退市了——耍套路是要付出代价的，这时候突然又觉出成熟市场的好了。真心希望A股多向港股学学，资本市场的参与者是多方面的，监管可以有很多方式。上市公司很重要，所以要重点”照看“，不然今天一个套路，明天一个歪招，实在叫人应接不暇，这个开放性问题就留给大家吧：你觉得A股要不要加强对上市公司的监管呢？

借1000元“以贷养贷”俩月欠下近10万

借1000元“以贷养贷”俩月欠下近10万一名在校女大学生还不上钱，通讯录上的亲朋被电话、垃圾短信骚扰来自全国各地的催债电话。从上周开始，大连市民张女士一家莫名接到了周X万、闪X钱、莫X花等多个贷款平台的电话轰炸。原来是她正在上大学的表妹小王在这些平台上贷款，软件“攻击”了她表妹的通讯录。如今表妹还不上钱，这些贷款平台便找到了她家人的头上。若是言辞激烈一些，还会收到各个平台的垃圾短信轰炸。对此，张女士表示很无奈，也很闹心。网贷1000元两个月负债近十万张女士的表妹小王在外地读大学，家里虽然不算富裕，但也是小康之家，一家人一直生活和睦。小王在大学参加了不少社团，经学长介绍，她发现学校很多人都在用网贷软件，软件基本都是小额贷款，审批标价快，想借钱十分容易。因为好奇，小王便在平台上注册了账号，按照说明上传了身份证，软件读取了她的通讯录后，小王成功在平台上借到了一千元钱，一周后还一千五百元。后来她又陆续借了几次，还不上贷款就找了些类似的软件，用其他软件借款，用来还之前欠下的钱。短短两个月时间，小王已经在手机商店中下载了二十多个不同的贷款软件，欠下了将近10万元的债务。以贷养贷还不起，亲朋被骚扰张女士告诉记者，从上周开始，一家人开始频繁接到骚扰电话，称她的表妹小王欠款联系不上了。“本来以为只是恶作剧，没想到对方连小王的家庭地址和亲人朋友的电话都知道。跟她父母联系后，我才知道原来表妹真的欠了钱。表妹一开始只是觉得好玩，后来还不上钱，表妹也不敢跟家里人说，就接着注册别的网贷软件，用新注册的平台借到的钱去还之前欠下的，现在累计欠了近十万了。”张女士分析，网贷平台在表妹起初进行身份信息注册的时候，读取了她的通讯录，表妹还不上钱就开始骚扰她通讯录里所有的人。提起表妹不理智的行为，张女士也是恨铁不成钢。“天天接到骂骂咧咧的催款电话，稍微说几句不好听的就开始疯狂地发骚扰短信，一分钟十多条。她这是以贷养贷啊，现在这么大一笔钱怎么还，周围人怎么看她，说不定以后还会影响工作，为什么不早点跟家里人说呢？”网贷软件平台“套路”多张女士向记者提供了多个网贷平台的骚扰电话号码，记者回拨时发现很多号码都是虚拟电话，无法打通。随后，记者下载了几个小王手机里的贷款软件，发现很多软件虽标明“不向学生借款”，但这些软件都有诸多类似“拉新领现金”的活动，只要邀请朋友授信成功，朋友和老用户都可以得到20元奖励金，老用户可额外获得150元。好友放款成功后可再得130元，还注明多邀多得，3名以上好友放款成功可再得100元。张女士怀疑，小王的学长正是为领现金才向小王推荐了这些贷款软件。“我表妹就是个学生，防备心理也比较差，加上可能是她学长的怂恿和现金奖励的诱惑，导致后续这一系列烦心事。”律师说法大学生应树立正确的消费观辽宁仁凯律师事务所律师徐正东表示，国家明令禁止民间借贷向校园开放。校园贷是以借贷的名义，获取高额利息，采用非法担保，进行非法催债等一系列恶劣行为，还会有所谓的阴阳合同，包括看点费、中介费、手续费、保证金等一系列费用来获得高额利益，到最后是学生借钱数额的20～30倍，导致出现各种还不起，威胁催债，甚至最后自杀的现象。因此要引导大学生树立正确的价值观，理性的消费观念，普及投资与消费相关的金融知识教育，帮助学生树立培养防范“力所不及”的风险和识别各种非法借贷的意识与能力；要严密保管个人信息及证件，贷款一定要到正规平台，别轻易相信借贷广告，树立正确消费观。业内人士表示：此类套路贷和高利贷、以及各种暴力催收行为，属于违法违规。

千股涨停千股跌停千股停牌后 A股迎来千股洗澡

　　千股涨停，千股跌停，千股停牌后，A股迎来了千股洗澡。过去的3天，年报业绩预告变脸前所未有，A股被钉在了“耻辱柱”上。　　据统计，1000多家上市公司业绩预减，400多家预减幅度超过100%，300家预亏过亿，100家预亏超过10亿，22家预亏达30亿，7家预亏超过了50亿。　　“雷王”天神娱乐预计亏损73亿-78亿，其市值不足40亿，预亏金额超过市值的还有*ST凯迪、坚瑞沃能、华业资本、华映科技、利源精制、*ST华信、*ST工新、飞乐音响、联建光电、宁波东力、盛运环保、金龙机电、ST中南、*ST中绒、*ST富控、千山药机……　　天神娱乐老板朱晔自号“巴菲特门徒”，曾1500万与股神共进午餐，倒头来78亿亏损，娱乐了股民，天神公愤。人福医药一口气亏掉27亿，等于10亿个自家产品（避孕套），6万投资者深“套”其中。　　雏鹰农牧自爆没钱买饲料饿死了猪，亏损33亿，好心的股民掐指一算，活活饿死4000万头？那场面漫山遍野不敢想象，胜过蓝田的王八，獐子岛的扇贝。不知是侮辱了猪，还是侮辱了人。　　造假难看，连交易所都看不下去了，连发几十道“金牌”，剑指商誉减值利润调节，质询“业绩大洗澡”。对于高达49亿元的商誉减值准备，深交所要求天神娱乐逐项列示截至2018年12月31日，公司的并购资产形成商誉的具体事项、时间、金额及历年来计提商誉减值准备的情况。其次，深交所要求天神娱乐说明公司是否存在利用形成商誉相关资产进行利润调节，本期进行业绩“大洗澡”的情形。　　若将时光拉回3年前，朱晔和他的天神娱乐面对的却又是另外一番光景。2015年9月8日，继段永平、赵丹阳后，天神娱乐董事长朱晔成为第三位与巴菲特共进午餐的中国人，为了这顿午餐他花了1500万人民币，这在当时天神娱乐400多亿市值前面，简直不值一提。　　天价午餐上，朱晔一见面就对巴菲特讲，“我做实业还行，不会炒股。”巴菲特回应，“我也不会炒股”。事实是，朱老板做实业不太行，炒股割韭菜真行。　　2015年6月，巴菲特午餐竞拍再一次出现中国人的身影，埋单者正是朱晔。　　朱晔以234万美元（约1500万元人民币）的价格拍下了与巴菲特共进午餐的机会。继步步高董事长段永平和有着“中国私募教父”之称的赵丹阳之后，朱晔成为第3位坐到巴菲特“午餐桌”上的中国人。　　市场一度哗然。因为与段永平和赵丹阳相比，朱晔并不那么出名。朱晔控股的天神娱乐只是一家在中国A股中小板上市的公司，最新年度净利润仅为1.08亿元人民币。　　3个月后，美国东部时间2015年9月8日中午11：30，朱晔和他的小伙伴来到了纽约有着“权力之屋”称号的Smith&Wol-lensky餐厅，准备在一个靠近厨房、敞开式的9人桌上与巴菲特共进午餐。　　在午餐前，朱晔对这顿午餐的期待是“开心就好”，至于问什么不问什么都不重要。朱晔确实也挺开心，因为接受美国几家媒体的采访而耽搁了入席时间。图为朱晔（右三）与巴菲特就餐合影　　这也难怪当时有人认为，朱晔拍下巴菲特午餐的举动是醉翁之意不在酒，在乎的是自家股票。Wind数据也显示，天神娱乐2015年9月的股价在63元/股到73元/股之间。在朱晔与巴菲特共进午餐后的几个月时间里，天神娱乐的股价一路飙升。　　2015年12月，天神娱乐的股价摸到历史最高峰125.20元/股，较9月份的最低价63元/股已接近翻番。若以彼时朱晔持有的4664.43万股天神娱乐股票计算，与巴菲特共进一顿午餐后，朱晔在4个月内实现的浮盈最高达30亿元。　　如此算来，一顿1500万元的巴菲特午餐埋单换来200倍的浮盈，朱晔也算名利双收。这也怪不得在竞拍午餐成功后，当有人问及朱晔值不值时，他会说：“很值啊！”　　这顿持续了3个小时的巴菲特饭局，让朱晔感慨得到的启发挺多，其中最核心的则是“大道至简，贵在坚持”。饭局之后，朱晔说“我想要的都获取到了”。　　在这场巴菲特饭局上，朱晔曾向巴菲特表示，“我做实业还行，炒股不行”。其实，嘴上说着“炒股不行”的朱晔，却是个资本运作的高手。　　多年来，A股一直热衷讲并购重组的故事，只要这个“金手指”一点，涨停板就蜂拥而至。　　2013年开始，在政策暖风下，并购热浪一浪高过一浪，当年并购重组涉及公司1498家，2014年升至2360家，2015年高达3809家。2016年，刘士余上任，严控并购重组，严打投机借壳，并购重组才开始降温。　　在那场并购大潮下，商誉爆发式的增长，中小创涨幅最为惊人，券商的数据显示，中小板商誉从2013年的255亿元，增加到当前的3800亿元，上涨近14倍；创业板从150亿元上涨到2700亿元，涨幅17倍。最终，形成了现在1.45万亿的商誉。　　并购重组中又存在着大量的3年业绩对赌，对赌期内，“演员们”使出十八般技艺，如今承诺期限已到，爆破终于开始，看似偶然的商誉减值大雷，其实有其发生的必然性。　　必然性似乎不光如此，2016年末，原安徽省副省长陈树隆落马，他在亚夏汽车、三七互娱、三安光电、德豪润达等多家公司的上市融资及并购重组中发挥了作用。　　判决书上有这样一段，2014年4月，证监会否决了顺荣三七与三七玩网络的重组方案，后来陈树隆出面和证监会相关人员进行沟通，2014年年底，证监会批复了顺荣三七第二次上报的重组方案。　　而在过去的一周，中国资本市场大事不断。除了业绩地雷阵集中爆破外，农历春节前夕，证监会不仅迎来的新主席，证监会的工作也是马不停蹄。继昨晚科创板系列文件出台之后，今日晚间，又是多项利好密集释放：鼓励券商买股票、取消130%的融资平仓线。　　1、重磅政策出台，资本市场最关注的科创板落地。中国证监会、上交所发布科创板征求意见系列文件，科创板在制度方面进行了重大突破，注册制、50万门槛、上市前5天无涨跌幅限制、不盈利也能上市、允许同股不同权等改革备受市场关注。　　2、鼓励券商买股票。拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，鼓励证券公司加大对权益类资产（股票）的长期配置力度。　　3、缓解融资平仓压力。拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。　　监管层近期密集引导保险公司、证券公司资金入市，用真金白银稳定市场，是化解股权质押风险，维护资本市场稳定的实质举措值得期待。

那个和巴菲特共进午宴的人也栽了，引爆“史诗级“业绩地雷

A股雷声阵阵，在这场“爆雷”盛宴中，朱晔作为和巴菲特共进午宴的人，显得备受瞩目。巴菲特的午餐向来被称为“世界上最贵的午餐”，在以往公开身份的“买单者”中，能成为巴菲特的座上宾的仅有三位华人。天神娱乐董事长兼总经理朱晔就是其中一位。2015年，朱晔以超234万美元（约1500万元人民币）拍下天价拍下午餐，并与巴菲特合影留念。席间，朱晔对巴菲特说：“我做实业还行，炒股不行。”巴菲特则回应说：“我也不会炒股。”但就是这么一位能在巴菲特“谈笑有鸿儒，往来无白丁”饭桌上坦言“不会炒股”的人，也爆雷了。而且，爆的雷还是在农历新年前中的“名列前茅”的大雷。天神娱乐爆出A股史上巨雷天神娱乐贡献的这颗雷，可堪载入A股史册。天神娱乐发布公告称，预计2018年净亏损73亿元-78亿元。若以78亿元的亏损计算，天神娱乐简直“白干”了8年，因为自2010年到2017年8年间，天神娱乐的营业收入一共才77.02亿元。此外，天神娱乐的市值仅44亿元，是其“雷”的一半。近80亿元的预亏损额，也让天神娱乐成为截至目前公告亏损额最大的A股上市公司。对于亏损的原因，天神娱乐给出的理由如下：来源：天神娱乐公告“不相信价值投资”在天神娱乐这颗震动A股，乃至引起全球关注的巨雷的背后，最引人注目的莫过于是天神娱公司前董事长兼总经理朱晔。天神娱乐（前身为天神互动）是被朱晔自己笑称为“股票买成股东，最后变成了CEO”的杰作，但这“杰作”一度聚集了资本市场的眼光。2010年，朱晔以仅有300万自筹资金起家，四年内通过借壳科冕木业的方式让天神娱乐登陆资本市场，其估值曾一度超过200亿。前几年市场上的爆款游戏，如《傲剑》、《飞升》、《傲剑2》、《梦幻Q仙》、《苍穹变》和《求魔》等，均出自天神娱乐之手。天神娱乐上市后，朱晔一掷千金拍下巴菲特的午餐权，引起全球金融界人士的关注。2015年6月，朱晔以234万美元的价格成功拍下当年的巴菲特慈善午餐，成为继步步高董事长段永平和有“中国私募教父”之称的赵丹阳之后第三位竞拍成功的华人。众所周知，巴菲特以“价值投资”见长，但愿意花天价去获得和巴菲特共进午宴机会的朱晔，却不相信价值投资。他曾在接受媒体专访时表示，“我的理论是中国基本上没有可供价值投资的行业，唯一能做的还是趋势投资。巴菲特那么低的回报率，我还不如在国内炒股。”谈到和巴菲特午宴的目的，朱晔更是语出惊人，称是为了让他了解中国年轻人想法。“我是1977年出生的，如果能让巴菲特了解到今天中国的年轻人是怎么想的，让他对中国产生一些新的改变和看法，这是我希望能做到的。”有意思的是，在和巴菲特共进午餐当年，他表示，“到现在还没遇见特别大的挫折，朋友都一直说我挺顺的，我做SP做了一年就起来了，第一款游戏就卖了10亿。”但是，不知道朱晔是否曾经料到，自己一手创办的天神娱乐会爆出A股史上最大的雷呢？朱晔其人事实上，朱晔在资本市场以做频繁并购、买入卖出的“快生意”而著称，是前两年影视文化行业热中重要的资本交易者之一。过去的十年间，他捉住了中国互联网的创业的风潮，一批中国优秀的互联网独角兽和影视娱乐的领跑企业，背后都有朱晔投资的身影。比如，盛大游戏、微影时代、功夫影业、儒意欣欣、精锐教育……而在朱晔带领天神娱乐上市这几年，虽然该公司股价自飙升至2015年的44.46元以后便一路下滑，但不可否认的是，天神娱乐无论是从营业收入、净利润都是一路飙升的。而在这期间，天神娱乐亦逐渐吸引了众多游戏细分市场龙头加盟。比如，雷尚科技、妙趣横生、幻想悦游、乐玩等。如此一来，天神娱乐逐渐锻造成泛娱乐领域的领军企业。此外，朱晔于2013年就买下了《余罪》的IP，之后邀请新丽传媒完成《余罪》的拍摄，并成为2016年中国影视剧行业的一批黑马，网络点击量超40亿次。值得一提的是，朱晔在资本市场的布局不仅仅局限于此。企查查显示，目前朱晔有68家控股企业，担任法人、对外投资和在外任职的企业分别有19家、23家和39家。同时，关联风险亦达到154项。来源：企查查有趣的是，朱晔投资的关联行业除了专注的科学研究和技术服务业，还遍布信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，和制造业等各个领域。池子可谓相当大。来源：企查查被证监会立案调查但是，就是这名充满“光环”的企业家，于去年被证监会立案调查了。在2018年5月，天神娱乐公告称，公司董事长兼总经理朱晔于5月9日收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对朱晔进行立案调查。9月13日，大连天神娱乐股份有限公司发布公告披露，其公司实际控制人、控股股东之一朱晔所持有的公司股份被司法冻结，司法冻结比例为100%。在手上股份被司法冻结的第8天，朱晔辞去在董事会和高管层的工作，且发布公开信说暂别天神。他在公告信中提到，“天神娱乐上市以来的每一次外延式发展，都经过了我与公司管理层的深思熟虑，绝非贸然激进。遗憾的是，对行业市场、资本市场波动性预判不够充分，更无法干预相关政策疏严。”“和行业一同成长的天神娱乐，也无法回避行业的阴晴圆缺，无法否认正在经历的挫折与前方的难关。”而站在如今天神娱乐爆出“A股最大的雷”的时点看回这句话，似乎有着更深沉的意味。图：天神娱乐朱晔公开信节选那些年和巴菲特共进午餐的华人事实上，能和巴菲特共进午宴的企业家的公司发生“爆雷”仅仅是个案，大部分从史密斯•沃伦斯凯牛排馆走出来的都是“财运亨通”的。纽约曼哈顿有很多牛排馆，素来是世界商界精英人士聚餐的圣地，可能就在某一顿饭后，一只股票的价格会暴涨或暴跌，也可能某家公司被收购或兼并。因此人们把这些牛排馆称为“权力之屋”。其中最著名的一家叫史密斯•沃伦斯凯，这是巴菲特每年慈善午宴举行的场所。在朱晔之前和巴菲特共进午宴的中国人，包括步步高集团董事长、著名投资者段永平，和中国私募教父赵丹阳。他们分别在2006年和2008年拍得这一机会。但与朱晔不同的是，他们都在与巴菲特午宴后收获颇丰。作为第一个“吃螃蟹”的中国人，段永平在2006年的时候以62.01万美元拍下了巴菲特午餐。2001年开始，段永平以每股1美元左右成本买入网易超5%的股票，在如今全球股市普遍不佳的前提下，网易每股也超过240美元。而最近几年，风靡中国市场的VIVO、OPPO手机，背后也有段永平参与。第二位和巴菲特共进午餐的中国人，是“私募基金教父”赵丹阳。2009年，美国正处于次贷危机的漩涡之中，那顿午餐的价格达到了创纪录的211万美元，是上一次竞拍价的三倍。因此，赵丹阳高价拍得的午宴引起了全球投资者自2000年开始前所未有的关注。但对于赵丹阳后来的收益而言，这场高价午宴就显得很有“性价比”了。在2009年6月之前，赵丹阳个人及其管理的基金合计持有物美商业的股份超过13%，并产生了数千万港币的浮亏。在2009年6月竞得午餐机会后，赵丹阳持有的物美商业连涨四日，一星期后大赚1.56亿港元。如此看来，能否在资本市场高歌猛进，与和巴菲特共进午宴没有必然的联系。但是，不相信价值投资且爆出A股第一大雷的朱晔，的确显得格外“出众”。

证监会三连击! 松绑券商，取消两融130%平仓限制，4万亿额度外资迎巨变

新主席的新气象！在易会满任职的第五天，证监会发布了三条正在酝酿中的新政，减少卖盘，增加买盘，引导券商资金入市，增加外资投资品种。1月31日晚间，证监会连续发布三条重磅利好。《每日经济新闻》记者梳理如下：1、研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟对风控指标实施逆周期调节，放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。2、指导交易所完善融资融券交易机制，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性，此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。3、将QFII、RQFII 两项制度合二为一，扩大投资范围。除原有品种外，QFII、RQFII 还可投资：（1）在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌的股票；（2）债券回购；（3）私募投资基金；（4 ）金融期货；（5）商品期货；（6）期权等。此外，允许参与证券交易所融资融券交易。可参与的债券回购、金融期货、商品期货、期权的具体品种，由有关交易场所提出建议报监管部门同意后公布。拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制证监会发文表示，为进一步优化融资融券业务机制，提升证券公司自主管理能力，沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。现行两融规则中，客户维持担保比例不得低于130%，当客户维持担保比例低于130%时，券商应当通知客户在约定的期限内追加担保物，客户经券商认可后，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等资产，同时，券商可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求。从整个行业来看，当前市场的预警线通常都是150%，激进一些的会放到140%，平仓线一般都是130%，当信用账户的维持担保比例低于130%时，客户应按照约定如期追加保证金，否则券商将启动平仓。一些券商还设计了应急平仓线，将新增维持担保比例为110%的应急平仓线，也就是信用账户维持担保比例低于110%时，券商将有权直接实施强制平仓，使维持担保比例恢复至警戒线150%以上。近期市场震荡，不少个股或因股权质押、或因业绩产生风险，此举有望规避踩踏式的平仓风险，同时增加了担保的灵活性，增加了流动性。截至1月30日，沪市两融余额4529.15亿元，较前一交易日减少20.73亿元；深市两融余额2805.03亿元，较前一交易日减少16.33亿元；两市两融余额合计7334.19亿元，较前一交易日减少37.06亿元。放宽券商投资成分股、ETF的限制 鼓励资金入市在两融规则将要调整的同时，证监会还拟对风控指标实施逆周期调节，鼓励证券公司权益类投资。证监会正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。这将放宽券商的入市资金，加大对权益类、大蓝筹的投资范畴。根据上海证券报报道，银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，此举大大有利于我国权益基金规模的增长，尤其是股票ETF基金规模的增长。他认为，大力发展权益基金是服务支持股市进而服务支持实体经济的重要举措。目前公募基金的股票基金与混合偏股基金持有的股票市值比例还是比较小。2019年公募基金行业发展重要内容是多举措发展壮大股票基金。根据银河证券基金研究中心的数据，截止2018年12月31日，在严格的股票基金分类中，被动投资的指数化基金占比达到75％，主动管理的股票基金仅有25％的占比。股票ETF基金3372.13亿元，份额规模2265.70亿份。2018年股票ETF基金份额增长172.61％，是所有基金类型中份额规模增长最多的基金品种，特别是在2018年股市下跌25％的情况下，股票ETF基金份额逆大盘下跌居然上涨172.61％，说明市场对股票ETF基金的钟爱。2018年底，公募基金中的股票基金与混合偏股基金持有的股票市值是14706.26亿元，占A股流通市值352970.01亿元的4.17％。将QFII、RQFII 两项制度合二为一，扩大投资范围在前述两条重磅利好公布之后，稍晚间，证监会再度发布一条重要文件。证监会就《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》及其配套规则公开征求意见。征求意见稿指出，证监会将QFII、RQFII两项制度合二为一，整合有关配套监管规定，形成统一的《管理办法》和《实施规定》。境外机构投资者只需申请一次资格，尚未获得RQFII额度的国家和地区的机构，仍以外币募集资金投资。除原有品种外，QFII、RQFII 还可投资：（1）在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌的股票；（2）债券回购；（3）私募投资基金；（4 ）金融期货；（5）商品期货；（6）期权等。此外，证监会还将放宽准入条件。取消数量型指标要求，保留机构类别和合规性条件。同时，简化申请文件，缩短审批时限。对于跨境交易，加强持续监管。完善账户管理，健全监测分析机制，增加提供相关跨境交易信息的要求，加大违规惩处力度。根据证监会的公告，截至2018年底，QFII总额度1500亿美元（目前已增至3000亿美元），共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元；RQFII制度从中国香港扩大到19个国家和地区，总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。初步估算，QFII、RQFII两项制度合二为一后，其总额度接近4万亿元人民币。在1月14日，国家外汇管理局发布公告称，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。值得注意的是，2018年全年，上证指数大跌24.59%，无论是公募还是私募基金均损失惨重，不少机构开始减配股票甚至黯然离场。然而外资却不惧风险，逆势加仓买入A股。自沪深股通开通以来，截至1月31日收盘，北上资金累计流入金额已经超过7000亿元，达到7027.58亿元，沪股通累计流入额达到4109.25亿元，深股通累计流入额达到2918.33亿元。

香港老千股痛宰南下资金;谁说港股不爆雷？接近7成新股破发

最近几个交易日，A股业绩雷爆如期而至，业绩预告日惨变车祸现场。而港股在进入1月份之后，走势颇强，恒生指数月初至今涨幅8.11%。以至于，有不少声音认为港股是更安全的避风港。事实真是这样吗？未必！由于信披制度的不同，港股1月底并不像A股那样处于业绩预告的密集发布期，业绩地雷当然不会集中爆发。而如果梳理狗年至今的数据，在港股踩雷的杀伤力并不输于A股。即便是经过“精挑细选”的港股通标的，爆起雷来也毫不含糊。港股通标的：341只股价下跌，榜首狂跌98%在两地互联互通机制下，不少投资者通过港股通进入港股市场。复盘狗年港股通行情，在481只标的中有341家股价下跌，占比达到七成。其中，32家跌幅超过50%，具体如下：在这份榜单中，居于首位的是民众金融科技，跌幅超过了98%。其中还包括2017年及2018年上市的新股易鑫集团、众安在线、维信金科及汇付天下，另外美图公司、周黑鸭等也在列。根据恒生综合小型股指数成份股港股通选股规则，成份股定期调整考察截止日前十二个月港股平均月末市值不低于港币50亿元，同时成交量流通比例最低要求为0.05%。尽管，交易所设置的门槛将不少“仙股”以及小市值公司拒之门外，但仍有个别疑似“老千股”的公司出现在名单之内。老千魅影：配股、供股、并股、拆股，更名……老千股是港股的顽疾，港股通入围标的在遴选的初衷上似乎是努力将劣质公司排除在外，给与投资者更多“保护”。但从实际运行结果上看，即便是一些明显具有老千股特征的公司也并没有被排除在外。交所总裁李小加曾在其一篇针对老千股的文章《关于“老千股”》中给过一个定义：“老千股”是指那些存在“大股东不以做好上市公司业务来盈利、而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式损害小股东利益”现象的股票。那么，位列下跌榜首位的民众金融科技（0279.HK）到底是不是一只老千股呢？直接来看0279.HK这个代码的复权股价走势：0279.HK当前股价0.395港元，历史最高复权股价曾高达103.17万港元，跌幅高达99.99996%！也就是说，如果你在最高点买入1000万港元，持股不动，20多年后的今天账户里就只剩4港元。公开资料显示，该股于1988年在香港联交所上市，主要从事买卖证券、提供融资、物业投资、保险代理及经纪业务以及投资控股业务。曾用名包括：内蒙发展、民丰控股、民丰企业、民众金服、恒盛东方……每一次更名背后是频繁的拆股、并股和再融资动作。公开资料显示，2001年至2014年，公司进行了20多次配售、7次并股、6次供股和1次拆股。如何娴熟地运用这些资本动作割韭菜是一门技术活，以民众金融科技2018年表现为例。从2018年的1月中旬开始，公司股价在一个月内从0.5港元快速拉到最高2.07港元，总市值一度突破300亿港元。期间，民众金融科技不断爆出“利好”消息，包括以7.5亿港元的金额卖出Satinu约10.57%的股份、出售附属公司股权给A股上市公司民盛金科(002647.SZ)等。随着股价上涨，公司原董事会主席张永东在2018年1月19日和2月2日大量减持好仓，减持股份参考市值约2亿港元。公司股价在2018年2月中旬见顶之后持续回落，进入5月后加速下跌。这期间张永东一边减持手中好仓，一边增加其淡仓仓位。至2018年10月，民众金融科技股价已经低于0.1港元。10月9日，公司发布公告建议股份合并，每10股股份合并为1股。公告披露之后的下一个交易日，公司股价大跌27.27%。牛栏关猫，港股通标的名单里千味十足的不在少数。接近7成新股破发在港股通狗年跌幅榜中还出现了不少2017年下半年以来上市的新股，比如易鑫集团、众安在线、维信金科及汇付天下等。除了公司自身及行业因素影响之外，更突显了港股及A股市场对新股不同的态度。港股打新和A股相比，在发行制度、中签率、盈利等各方面都存在巨大差异。港股打新是按照认购额分配的，中签率比A股打新更高。但不同于A股打新的“稳赚不赔”，港股打新存在破发的风险，尤其是在市场整体低迷之时。将范围扩大，整理2018年以来在港股主板上市的140只新股，到目前为止有91家股价低于发行价，破发率达到了65%。至于从IPO首日到1月底期间曾经破发的比例已经超过70%。以下为相对于发行价跌幅靠前的20家公司：上述公司按目前总市值排名，位于前五位的是歌礼制药-B、希望教育、汇付天下、映客及维信金科。港股通南下资金收缩恒生指数在2018年初创下历史新高之后，开始回落，整个2018年指数跌幅13.61%，将2017年涨幅回吐过半。随着大环境变化，大陆投资者对港股的热情开始退去。数据显示，在两地互联互通机制下，2018年南下资金净买入金额为827亿港元，较2017年的3399亿港元下滑幅度高达76%。这是2014年11月连接香港和上海股票市场的沪港通开通以来，南下资金首次出现年度下降。2019年1月，港股通南向资金买入成交额847.5亿港元，卖出成交额880.78亿港元，成交净卖出33.28亿港元。恒指上涨并不能“一美遮百丑”，入选港股通也不代表都是好公司。幸福的人都一样，不幸的人却有各自的不幸。（YYL）

高层换血，开年被罚，华融消费金融又“踩雷”征信？

近日，中国人民银行合肥中心支行发布行政处罚，华融消费金融股份有限公司（下称“华融消费金融”）因违反人民银行征信管理相关规定，处罚款5万元；直接负责的主管人员和直接责任人罚款1万元。华融消费金融成立于2016年1月，注册地在安徽合肥，注册资本6亿元。公司由中国华融（2799.HK）作为主要出资人，与合肥百货（000417.SZ）、深圳华强资产管理集团有限责任公司、安徽新安资产管理有限公司共同出资设立。不过，成立3年来，华融消费金融遇到的“糟心事”可不少。华融消费金融“水逆”2018年来，华融消费金融有点“水逆”。除了中国华融的党委书记、董事长赖小民因个人涉嫌严重违纪违法被“双开”和逮捕之外，华融消费金融的董事长和总经理人选也已更换多次。据天眼查显示，华融消费金融董事长一开始为张宏亮，后变为贾传宝。银监会官网也发布公告称，核准贾传宝为华融消费金融董事长。据《中国经营报》报道，目前贾传宝已被罢免。但目前企业信用信息公示系统还未更新这一职位变动。而总经理职位也是多次变换。据银监会官网消息，2017年6月，核准胡小波任华融消费金融总经理职位，但根据企查查显示，邹新亮后来接棒总经理职位。目前，总经理职位又变更为徐锴。据业内人士透露，“受赖小民事件影响，华融消费金融应该会进行一轮大换血”，如今业务上也让人“操心”，真让人捏了一把汗。征信是金融业务中重要的一环，无论是对于底层的用户还是金融机构而言，征信都起着重要作用。独角金融查阅第三方投诉平台“聚投诉”发现，有用户“钟先生”投诉华融消费金融未将征信记录更新上报。钟先生表示，他2017年在华融消费金融申请了11000元的贷款，并已在年底还清。但是一年多以后，他在华融的这一笔借款仍显示“未结清”，而且借款额度从11000元变成了22000元。上海九泽律师事务所高级合伙人朱敬表示，“合同贷款金额和系统记录不一致肯定是金融机构操作出了问题，这个行为违反了《征信条例》第四十条第四款，没有对这个有错误遗漏的信息进行及时更正。”值得注意的是，2018年4月，华融消费金融被爆出因系统故障错放贷，且征信不能撤销的“乌龙”。此外，华融消费金融还被指与租房中介合作房租分期业务，多名租户在未知情的情况下被办理了华融消费金融的贷款。后来，华融停止了该项业务，有一些租客也反应其不良征信记录已被撤销。这次华融消费金融因违反人民银行征信管理相关规定被罚，具体是什么原因？独角金融多次联系华融消费金融的相关负责人，但截止发稿前未有回应。不过华融曾对媒体指出，不是因为系统故障放贷的原因，就是违反征信管理规定。消金机构陷入征信漩涡？事实上，违反征信管理规定被罚的并不只有华融消费金融一家。近年来，因为违反《征信业管理条例》（下称：《征信条例》）被罚的金融机构不在少数，银行、消费金融公司、汽车金融公司均无法幸免。征信问题越来越受到监管重视，消费金融机构们也应该引起重视了。2018年10月，中银消费金融有限公司因违反《征信条例》，被中国人民银行上海分行处罚10万元。在这之前，也有多家消金机构违反《征信条例》被罚。独角金融总结发现，违反《征信条例》的消费金融机构大多数都是踩雷第四十、四十一条。其中最容易踩雷的是，《征信条例》第四十条规定：违法提供或者出售信息；因过失泄露信息；未经同意查询个人信息或者企业的信贷信息。第四十一条规定，向征信机构、金融信用信息基础数据库提供非依法公开的个人不良信息，未事先告知信息主体本人，情节严重或者造成严重后果的，则也要受到相应处罚。基本上，持牌消费金融机构都会对接央行征信中心系统查询用户的个人征信，但是这要建立在用户充分授权的基础上。独角金融了解到，目前有多家消费金融机构在与用户签订电子借款协议之前，都会先签订电子授权征信查询的协议。借款人小宇向独角金融反应，消费金融机构在获取用户授权征信查询上的体验还是不好。“借款合同非常隐蔽，而且字很多、字号又很小，很多人特别容易忽视这些重要信息。”银行业资深从业人士陈括（化名）向独角金融透露，“未经授权就查别人征信，如果客户到中国人民银行投诉，处罚会很严重，甚至一笔投诉就能让一个市级的分管行长下岗。”“现在央行的一些分行正在查征信违规的问题。前几年信贷扩张，很多线条部门都有些不合规的地方，今年各监管机构都在严查银行等金融机构，一进驻就是一两个月。银监、央行都不甘示弱，尽职尽责。”陈括补充道。互联网时代，个人信息很难得到有效保护。一位在企业征信公司工作的员工向独角金融诉苦，“我前一阵办了个卡，人家送了个带流量的手机号，我就拿来用了，我从来没打过电话，就是路上看会儿小说，号码我自己都还没记住，结果就有人打这个电话，问我要不要给孩子报兴趣班。我都不知道我这信息是怎么泄露的。”个人征信，作为个人信息的重要一部分，将会影响到个人在金融机构的借贷行为，比如车贷、房贷、商品贷等均与个人征信紧密挂钩，个人征信的重要性甚至可以与身份证划上等号。而对于消费金融公司等机构来说，个人征信报告则是其贷前风控审核的关键一环，关系到借贷业务质量的好坏。2018年1月31日，央行向百行征信有限公司（下称：百行征信）发放首张个人征信牌照，我国初步形成了国家金融信用信息基础数据库与以百行征信为主的市场化征信机构共同发展的征信体系。“前些年没有百行征信，市场野蛮发展，乱象丛生，现在个人征信业务实行牌照制后，虽然很多前期冲在前面的企业比较难做，但是也规整了市场，对中国个人征信行业的发展是好的。”一家征信公司的高管人员如是评论道。据了解，目前已有消费金融机构与百行征信签署信用信息共享合作，其他机构则还在观望和对接当中。像华融消费金融这样的持牌机构是正规军出身，央行自然“从严管教”，征信管理越来越严格，未来在业务开展过程中，消金机构要更加重视征信问题了。

年底银行频繁“被”站台 假存管伪托管成不法商户惯用招数

　　每当“年终奖季”到来时，也是不法分子最活跃的时候。在投资理财市场上，不少商家费尽心机通过“傍银行”的方式上演“我很靠谱”的障眼法，通过假存管伪托管获取投资人的信任。而投资人更要擦亮双眼，莫要让歪门斜路为自己带来损失。　　假存管伪托管　　成不法商户常用招数　　近日，平安银行在官网发布公告，该行收到多位客户反映“深圳市车小喜科技控股有限公司”在其网站对外宣传“平安银行提供专用账户托管，保证专款专用，安全可靠”等。　　平安银行表示从未与深圳市车小喜科技控股有限公司签订任何资金托管协议、资金监管协议。对于“深圳市车小喜科技控股有限公司”利用该行名义进行虚假宣传，损害声誉的行为，平安银行将保留采取法律手段进一步追究其法律责任的权利。　　《证券日报》记者浏览小喜科技网站，发现该网站首页已经没有了平安银行托管等广告语。　　根据网站介绍，车小喜是一款专注于中石油、中石化加油卡移动在线充值的软件，在全国100多个城市有40000家商户为近3000万车主用户提供便捷加油、汽车养护等服务。在该网站左上角，有加油充值低至七六折的标语。　　在国家企业信用信息公示系统中，记者查询到该公司的信息为注册资金100万元，经营范围包括从事广告业务、信息咨询、手机软件设计和通讯设备设计、网络系统工程的设计与施工等。　　不过，在该企业的APP上，《证券日报》记者看到了一则延期兑付公告，公告中称，因为油卡资源不再具备优势，导致公司无法正常运营，公司无奈做出退出加油充值行业的决定，而客户未兑付的本金可以选择在平台购买商品，也可以选择将资金分12个月提现至支付宝。　　也就是说，若曾经购买充值卡未用完的话，现在只能被迫按商家提供的方案兑付。　　事实上，一些动了歪脑筋的商户利用银行的声誉作为揽客手段早已屡见不鲜。2018年9月，广发银行发布声明，“古玩经纪人曾经理”微信公众号、深圳国仁国际拍卖有限公司、宝隆国际艺术品拍卖（珠海）有限公司发布的与广发银行联合办活动等消息均为虚假信息。　　广发银行深圳分行表示，该行并无艺术投资部这个部门，也未与以上机构开展任何形式的艺术品投资活动、艺术品销售等合作，以上机构的任何行为皆与该行无关，以上机构所发布的任何与广发银行相关的信息皆为虚假消息。　　2018年多家网贷平台被爆出假存管，虽然与银行签订存管协议，但是实际未进行系统对接，利用签订合同后的真空期，对外宣称平台已与银行展开存管业务，使投资者误以为平台为正规平台从而吸引投资者进行投资。　　此外，虽然监管明确在网络借贷资金存管业务中，除必要的披露及监管要求外，委托人不得用“存管人”做营销宣传，但是对于营销宣传的界定却较为模糊，平台打擦边球宣传的现象并不少见，而银行发现问题往往有滞后性，维权起来较为困难。因此，作为投资人来讲，应注意莫要被“虚假宣传”迷了眼。　　“打铁还要自身硬”　　防止被站台先要合规宣传　　不过，虽然一方面不法商家经常捆绑银行进行虚假宣传，但另一方面，银行自己的宣传也会“踩红线”，近日，江苏省市场监管局就公布了一批金融行业的虚假宣传案例。　　如该省某银行在营业部网点的LED电子显示屏上发布广告，宣称“我行某理财产品荣获‘中国最佳银行开放式理财产品奖’”，事实上，该银行于2015年获得“2015中国最佳开放式银行理财产品”奖。　　监管局认为，2015年之后当事人并没有获得类似奖项，其在广告发布中省略了“2015”字样，直接宣称涉案理财产品是“中国最佳银行开放式理财产品奖”，致使宣传的曾获荣誉信息与实际情况不符。此外，当事人在广告中宣称“存满365天，预期年化收益可达4.8%”等内容，对预期最高年化收益率作虚假宣传，并未对可能存在的风险以及风险责任承担有合理提示或警示。　　另外，徐州淮海农村商业银行有限公司因在其门店通过易拉宝和灯箱发布“金莲花”理财产品广告，易拉宝广告中宣称“产品收益稳定，高于同期存款利率”等内容，灯箱广告中宣称“金莲花理财，推出保证收益型理财产品，品种多、收益高”、“产品到期提供100%本息保证”等内容，并未对可能存在的风险以及风险责任承担有合理提示或者警示的内容。徐州市鼓楼区市场监督管理局责令当事人停止发布违法广告，在相应范围内消除影响，并处以罚款26万元。