宜人贷现“阴阳合同”？借款5万合同却写本金“56800”

近日，有多位宜人贷的借款人向中新经纬客户端反映，自己查看宜人贷借款协议才发现，合同中的借款本金远高于实际到账的金额。此外，宜人贷在借款合同中承诺的还款利率为12%，但借款人自己计算出的年化利率为37.56%，已高于36%的法律红线。究竟是怎么回事呢？宜人贷的借款合同中藏着什么猫腻？借款本金到底以谁说的为准？顾俊伟于2016年11月在宜人贷申请了一笔借款，约定借款金额为5万元，实际到账的也是5万元，但宜人贷方面提供的借款协议中的借款本金却为56800元。对于借款本金中多出的6800元，宜人贷方面解释称，“多出的金额是一次性收取的此次贷款的平台管理费。”根据宜人贷提供的一份借款与咨询服务协议，“出借人向借款人出借资金时，借款人‘不可撤销’的同意委托服务方合作的支付机构直接从借款人账户中划扣 6800元用于支付借款人应付的平台管理费。”顾俊伟借款实际到账金额与合同本金对比然而，除了6800元的一次性“平台管理费”外，中新经纬客户端发现，借款人还需要缴纳分期管理费。根据顾俊伟提供的借款协议，借款人需支付每月平台管理费=全部借款本金×A%(A%的具体值依具体的还款期数而定)。按照借款本金为5万元计算，顾俊伟的36期借款项目对应的月管理费率为0.79%，应缴纳的管理费为395元/期，36期合计为1.4万余元，但实际上，宜人贷收取的管理费却为448.72元/期，36期共计1.6万余元，比根据实际到账金额计算的费用多出近两万元。宜人贷关于管理费率的具体规则“如果借款人实际到账的借款金额为5万元，而借款协议明细中却显示56800元，平台多收取的6800元无真实合同依据，不属于借款金额，不受法律保护。”针对顾俊伟遇到的情况，北京市国汉律师事务所律师魏天贵在接受中新经纬客户端采访时表示，借款人与贷款公司约定的合同本金应当以借款人实际到账的金额为准。对于宜人贷方面对多出金额系“平台管理费”的解释，魏天贵表示，“借款本金的唯一认定依据只能是借款人实际到账的金额，无论借贷平台以何种名目收取其他费用，都不能以借款本金的形式载于借款协议中，更不能依此要求借款人还款。”实际上，顾俊伟的遭遇并非个例，有不少宜人贷借款人向中新经纬客户端反映，合同中的借款本金高于实际到账金额。孙女士告诉中新经纬客户端，她于2018年在宜人贷APP借款7.5万元，但合同上的借款本金却为10.6万元。除了一次性收取近3万元的平台管理费之外，还要还3万余元的信息咨询服务费，加上每月的管理费，总还款额已超过14万元，比实际到账金额高出近一倍。另外一位张女士也表示，除了本金虚高之外，自己每期的实际还款额也与合同中的计划还款额不相符。“我每月的还款额都是3663.85元，但合同中显示的是2800元到3600元不等。”截图由受访者提供同笔借款为何会有两个利率？据顾俊伟介绍，除了合同借款本金与实际到账金额不符外，宜人贷的实际借款利率也远超合同中承诺的12%。“实际到账仅5万元，但我一共需要在宜人贷还款84168.82元，还款方式为等额本息。”顾俊伟说，他尝试以招商银行贷款计算等额本息还款方式计算，借款本金为5万元，还款总额为84168.82元，分36期每期还款2339.6元，所得利率为37.56%，已经高于法律对民间借贷年利率规定的24%，甚至超出36%的法律红线。根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人有权请求借款人按照约定的利率支付利息，但如果约定利率超过年利率36%，则超过年利率36%部分的利息应当被认定无效，借款人有权请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息。由于怀疑宜人贷存在高息放贷的行为，顾俊伟在聚投诉官网进行了投诉，宜人贷方面对此给出的回应是，在顾俊伟的贷款协议中，本金、利息及各项费用的综合年利率仅为22.68%，并未超过法律规定的24%。对于利息的计算问题，魏天贵表示，在根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》来确定民间借贷合同的利率时，适用的计算公式应为“还款总额=实际到账本金+实际到账本金*利率(月/年)*借款期限(月/年)”，据此公式计算，顾俊伟的借款年利率为22.78%。为什么同一笔借款会有两个不同的还款利率？一位互联网金融业人士告诉中新经纬客户端，由于还款方式不同，以简单利息算法算出的利率并非准确的实际利率，往往比真正的年化利率更低。所以要计算出准确的年化利率，应该使用银行提供的工具。“比如借款1万元分12期偿还，承诺的利率是10%，利息就是1000元，还款总额应为1.1万元。在等额本息的还款方式下，每个月都会偿还一定数额的本息，当还款半年后，剩下的应还本金其实已经不足1万元，但借款人每个月仍按照1万元的本金在计算并偿还利息，所以实际利率肯定高出了承诺利率。”上述人士解释说。有分析称，正是因为法院计算利率时通常使用的是简单利息算法，等额本息还款方式下多收的利息往往无法体现在计算结果中，等额本息还款方式变成了一些网贷平台假借合法名义高息放贷的重灾区。另有业内人士告诉中新经纬客户端，网贷平台通过拉长还款期数、操作还款方式等手段来打相关法律对利率规定的“擦边球”，其实已成行业的普遍现象，应该引起监管层注意。

信托公司资产证券化业务：市场竞争分析与展望

　　受多头监管的影响，信贷资产证券化，在银行间市场发行和交易，一般由信托公司担任发行载体。企业资产证券化，在银行间市场发行和交易的，主要由信托公司担任发行载体；在交易所市场发行和交易的，主要由券商和基金子公司担任发行载体。　　2018年，信贷资产证券化（CLO）和交易所市场企业资产证券化（ABS）规模基本持平；与银行间市场企业资产证券化（ABN），合计规模已稳占全市场的一半以上。信托公司作为资产证券化市场的发行机构，市场份额不断扩大，2018年约为53%，超过券商及基金子公司，居于首位。　　但信托公司作为发行机构，当前多处于通道角色，主导性弱，费率低。而未来，一是政策的支持，如交易商协会对承销资格的批准；二是资产证券化市场发展的要求；三是信托转型的需要，信托资产证券化业务，能力有望进一步提升。　　一　　作为信贷资产证券化的发行机构？　　信贷资产证券化，2017、2018年市场规模分别增长了53%、56%。但具体来看，2018年比2017年，新增规模3341.06亿元，而其中住房抵押贷款类（MBS）新增4135.12亿元，也就是说，信贷资产证券化的增长，主要是MBS增长所致。其他类型产品增减不一，金额不大，详见表1。　　表1 CLO基础资产种类　　　　资料来源：Wind数据库。　　那么，我国MBS的前景如何？以下对比一下美国和欧洲市场的情况。　　从住房贷款规模看，截止到2018年底，我国个人住房贷款余额25.75万亿元，占居民贷款比重53.76%，约为GDP的30%。美国2018年2季度末，住房抵押贷款余额接近9万亿美元，是我国当前余额的2倍以上，占居民债务比重67.7%，约为GDP的45%。从住房贷款比重和与GDP相较的比例看，我国的情况低于美国，但是差距并不太大。　　从住房贷款证券化程度看，我国MBS的总规模为5842.63亿元，为住房贷款规模的2.3%，占全部资产证券化规模的比重为30%左右。而美国的住房抵押贷款证券化程度很高，MBS约有80%由房地美、房利美这些政府资助企业发行，一方面融资需求旺盛，另一方面具有联邦政府的隐性担保，信用风险很小；而且，美联储也持有大量机构担保MBS资产，占总资产比重当前在40%左右，是美联储宏观调控工具之一。2017年美国MBS规模接近2万亿美元，约为住房贷款规模的22%，占全部资产支持证券规模的比重高达89%，是我国当前MBS规模的20多倍。　　欧洲市场资产支持证券的评级较高，质量总体更优，规模自2008年经济危机后一直下滑，2017年不到3000亿美元，与我国当前差不多。住房抵押贷款证券化没有政府介入，约占资产证券化总规模的62%，比我国也高出不少。　　我国房价如果能保持稳定，住房抵押贷款资产质量得以维持，MBS仍有一定空间。　　信贷资产证券化业务，主要由银行主导发行，规模大，风险低，信托作为发行机构，多为通道角色，市场竞争十分激烈，进入难度大，报酬率较低，市场集中度很高。　　如下表所示，自2012年起，约有32家信托公司参与了信贷资产证券化的发行，约占信托公司总量的一半。2015-2018年，有新增发行的信托公司，仅分别为26、22家、24家、16家。每年新进的公司很少，比如2016年只有2家，2017年有3家，2018年无。而同时，还有5家之前有过产品发行的，近三年都没有新增发行。　　前2家公司，银行系的建信信托、交银国际信托，发行规模分别为3364.18亿元、1500亿元，合计占比52%。再加上中海信托、华润深国投、上海国际信托，前5家发行规模合计占比80%，市场集中度很高。　　表2 信托公司信贷资产证券化发行统计　　　　资料来源：根据Wind数据整理。　　由于市场竞争的激烈，信托公司能取得的发行费率也比较低，有的甚至已经到万分之几，主要靠规模盈利。而这反过来，又促进市场集中度的提升，业务难度更大。　　二　　作为企业资产证券化的发行机构？　　如下图所示，银行间市场企业资产证券化（ABN）的发展较晚，规模相较于ABS和CLO，规模还非常小。2018年，ABN新增发行规模仅为1000多亿元，不到其他两类产品的1/7。　　　　资料来源：根据Wind数据整理。　　图1近四年ABS、CLO、ABN发行统计　　而由于ABN发展晚，基数小，增速很快，近三年同比增长，高达376%、251%、115%；同期ABS增长了132%、73%、15%，CLO增长-4%，53%，56%。　　ABN涉及的基础资产范围也在逐渐扩大，截止到2018年底，存量ABN共计2000.07亿元，基础资产种类已经包括租赁债权（占比34.33%，下同）、应收债权（28.83%）、票据收益（20.74%）、信托受益权（10.74%）、保理债权（2.26%）、委贷债权（2.09%）、基础设施收费（0.91%）、PPP项目债权（0.1%）等8类。　　2015-2018年，有28家信托公司作为ABN的发行机构，累计发行ABN产品135只，总额共计1,985.77亿元。与CLO相比，ABN的客户更加多样化，基础资产、结构设计标准化程度更低，单只规模也较小。如下表所示，2015-2018年，信托公司累计发行超过5只的只有12家；超过10只的，仅华能贵诚和华润深国投2家。发行规模累计超过100亿元的，只有8家，除了以上两家外，还有中铁信托、兴业信托、上海信托、云南信托、平安信托和建信信托。　　表3信托公司企业资产证券化发行统计（2015-2018）　　　　资料来源：Wind数据库。　　经济下行时，ABN风险上升压力大，风险溢价上升，发行成本提高；发行机构的发行意愿有可能减弱。而同时，主力投资机构如商业银行，新实行了《商业银行大额风险暴露管理办法》，对风险暴露、资本计提等要求提高，投资需求减弱。信托公司逆市发展企业资产证券化业务，难度较大，对优质项目获取能力、承做专业能力，以及中后台支持能力，要求较高。经过之前的高速增长，今后一段时间，增速可能放缓。　　三　　信托公司作为原始权益人的业务发展　　银行间市场、交易所市场，都认可信托受益权作为基础资产。这样，即便信托公司不作为发行载体，也常通过担任原始权益人，参与资产证券化业务，成为信托的一大优势。　　根据Wind数据，截止到2018年底，存量资产证券化中，以信托受益权为基础资产的资产支持证券，占全市场的比重为5.29%，位列第六，仅排在住房抵押贷款、应收账款、企业贷款、租赁租金、汽车贷款之后，在其他近30种基础资产类别之前。　　以信托受益权为基础资产的资产证券化，以ABS产品双SPV结构为多。如下表所示，2015-2018年，共有42单，发行规模约1000亿元。相应的，作为原始权益人参与资产证券化业务的信托公司，共19家，其中规模超过50亿元的，为华能贵诚、安徽国元、建信信托、中航信托、浙商金汇5家。　　信托公司作为原始权益人，主要是通道角色，独立性和稳定性较弱，信托报酬率较低。　　表4信托公司作为原始权益人发行统计（2015-2018）　　　　资料来源：Wind数据库。　　四　　总结与展望　　信托公司的资产证券化业务发展很快，作为发行机构，市场占有率已经过半，超过券商和基金子公司。68家信托公司中，有2/3以上都参与了资产证券化业务的发行；1/3以上，同时拥有信贷资产证券化、企业资产证券化发行经验。资产证券化业务对于信托公司来说，有望从创新型业务发展成常规业务。　　但同时，信托公司资产证券化业务的发展，也面临着考验。当前，CLO业务规模的提升，主要赖于MBS的发展，市场集中度高，竞争激烈，费率低；ABN的发行规模较小，经济下行时，面临优质资产少、风险上升的压力，同时还有券商的竞争；作为原始权益人的资产证券化业务，独立性弱，规模较小。　　究其原因，主要有以下两方面：　　第一，当前资产证券化市场还不成熟，基础资产集中度高、资产信用和主体信用混同、关联方增信、现金流预测不合理或偏差大、信用评级不完善、二级市场流动性不足、产品类型简单等，使得竞争比较粗放，资源方主导性强。　　第二，信托的专业能力不足，承销资质才开始批准。资产证券化发行和交易，存在至少八个关键环节：构建资产组合、资产转让、信用增级、信用评级、证券定价、承销发行、管理资产池收回收益、证券清偿。当前信托主要是在资产转让环节以及后续程序化管理、信息披露方面，发挥作用。而在资产池构建、信用增级、定价等产品结构设计方面，专业能力不足；在承销发行方面，更是2018年才开始批准资质，业务能力较弱，而没有承销资质和销售能力，发行作用难以得到根本性提升。　　这些问题，当前都在持续改善中。2018年，交易商协会批准了12家信托公司的非金融企业债务融资工具的承销资格，中信信托目前已完成承销商、定向投资人业务首单。由信托公司担任计划管理人的资产支持证券，也首次在交易所市场发行成功。未来，信托公司不断提升资产池构建、产品结构设计、定价等能力，并积极向承销、投资等领域延伸，资产证券化业务有望更上一层楼。

“坐庄者”陈少鞍：神秘潮汕商人与康美药业的秘密

在深圳市福田区福华一路上，有一座黑色幕墙的大楼，外形奇特，曾被称为“中国写字楼楼王”。从名称“大中华国际交易广场”可以清晰了解它的定位，这个总建筑面积31万平方米的摩天大楼中，栖息着大大小小上百家金融相关企业。大中华国际交易广场的31层，属于一家名为“深圳市中恒泰控股集团有限公司”（下称“深圳中恒泰”）的企业。这家公司的老板名叫“陈少鞍”。陈少鞍，广东普宁人。康美药业（600518.SH）股价闪崩后不久，《证券时报》曾报道，康美药业存在“被坐庄”嫌疑，而背后操盘者就是陈少鞍。这个名不见经转的潮汕商人及其控制的深圳中恒泰，何以成为媒体口中的“康美药业坐庄者”？ 以陈少鞍和深圳中恒泰为原心,网易清流工作室得以勾勒出他的潮汕商帮生意朋友圈。这个朋友圈涵盖了多个潮汕籍知名富商，包括康美药业董事长马兴田、皇庭国际（000056.SZ）董事长郑康豪和富德生命人寿实际第一大股东张峻。根据网易清流工作室不完全统计，陈少鞍的投资版图涉及金融业务、投资管理、房产、农业等多个领域，亦曾涉足过A股市场。以房地产为例，深圳中恒泰下属公司与富德生命人寿共同持有一家基金企业，这家基金企业的孙公司2016年曾参与云南昆明官渡区一城中村回迁房建设项目。听人说陈少鞍因为康美药业的事，现在跑去香港‘避’了，一普宁当地商人告诉网易清流工作室。网易清流工作室未能联系上深圳中恒泰对于事予以置评。“潮汕朋友圈”隐匿在公众视野外的陈少鞍，走向台前是因为康美药业2018年10月的那场股价暴跌。10月15日至10月25日收盘，康美药业股价从21.16元跌至12.07元。随后负面新闻接踵而来。12月29日，康美药业公告称，收到证监会《调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。在康美药业股价暴跌后，《证券时报》报道援引一知情人士称，康美药业存在“被坐庄”嫌疑，坐庄者就是深圳中恒泰。与康美药业股价闪崩同期，皇庭国际、盛讯达（300518.SZ）和中洲控股（000042.SZ）也出现股价集体崩盘。而它们的庄家与坐庄康美药业的深圳中恒泰是同一帮人。网易清流工作室查询公开资料发现，至少在商业合作层面，陈少鞍、深圳中恒泰确曾与康美药业产生多次交集。陈少鞍与康美药业董事长马兴田为普宁同乡，两人同是深圳市普宁商会决策委员会副主席。一家名为“康泰供应链管理”的公司透露了二人合作关系。该公司成立于2017年10月，股权穿透后，马兴田和陈少鞍分别间接持有该公司49.84%和49%股权。该公司法人代表、总经理为李建雄，他是深圳中恒泰监事。2015年11月，康美药业公告称作为发起人拟设立康美健康保险股份有限公司，深圳中恒泰也参与其中拟认缴7450万股，持股比例14.90%。与陈少鞍产生交集的还有另一名潮汕商人——皇庭国际董事长郑康豪。郑康豪和陈少鞍同属于深圳市潮汕商会，分别为名誉会长和副会长。2014年5月，陈少鞍成为深圳皇庭置地公司股东，持股比例30%，郑康豪则通过深圳市皇庭集团及另一家公司间接持有该公司70%股份。在广西钦州，一家成立于2007年的房地产公司也将二者联系起来。2017年5月包括深圳中恒泰在内的三家股东将这一钦州房地产公司股权全部转让给深圳市皇庭集团旗下控股公司。值得注意的是，在深圳中恒泰为该钦州房地产公司大股东期间，该房地产公司负责人为一位名叫“陈树雄”的人士。根据康美药业2018年第三季度财报显示，与“陈树雄”同名者为公司第十大股东。陈少鞍普宁同乡、深圳市普宁商会决策委员会副主席张峻旗下富德生命人寿也曾与深圳中恒泰合作。深圳中恒泰旗下资金管理公司与富德生命人寿共同设立了两家基金企业，两家基金企业富德生命人寿均持股80%。与生命人寿合作房地产业务从公开渠道，最早可查证陈少鞍的商业轨迹始于2005年，当年3月，陈少鞍成立了深圳市中恒泰融资担保公司。2007年7月，深圳中恒泰正式成立，随后它成为陈少鞍重要的资本运作平台。依托深圳中恒泰和生意伙伴合资成立的公司，陈少鞍的投资版图涉及金融业务、投资管理、房产、农业和商贸等多个领域。其中，深圳中恒泰系列公司主要负责金融等相关业务。至于其他业务，陈少鞍跟广东江南果菜批发市场副董事长黄镇裕等人合资成立了一家农贸公司；陈少鞍还是广东客家商会副主席黄雅敏旗下红犇资本的股东之一。这些其他业务中，陈少鞍的房地产业务规模最大。除了上述提及与皇庭国际董事长郑康豪合资成立的深圳地产公司外，深圳中恒泰还在深圳当地拥有一家房地产公司。网易清流工作室独家发现，在云南昆明，深圳中恒泰曾与富德生命人寿布局了它们的房产业务。上文曾提及，深圳中恒泰旗下资金管理公司与富德生命人寿共同设立了两家基金企业，其中一家基金企业名为中恒泰融信。2017年1月，金地集团公告称将以13.8亿元价格收购中恒泰融信持股比例为99%的云南杰鑫宁房地产公司，以取得昆明市海埂路项目100%的开发权。富德生命人寿为金地集团第一大股东。除了曾经控股的云南杰鑫宁房地产公司，2016年中恒泰融信成为云南中恒泰房地产开发有限公司（下称“中恒泰房地产”）的全资股东。根据工商资料显示，该公司目前拥有一家名为“地博房地产开发”的公司，持股比例75%。2016年9月，云南本地媒体报道，根据云南昆明官渡区关上街道办事处小街一组城中村改造回迁房A8地块建设项目环评报告显示，A8地块项目建设单位即为地博房地产开发，该项目规划净用地面积36889.18平米，总建筑面积287147.68平米，共建设6栋住宅，其中有1258套回迁房，另外还有648套商品房。2017年4月，天广中茂（002509.SZ）曾计划以发行股份及支付现金的形式收购江苏裕灌现代农业科技公司，深圳中恒泰为该公司股东持股比例17.143%。不过不久，这一收购即被天广中茂取消。背后的潮汕商帮陈少鞍是谁？根据公开资料可知，其为广东普宁人，毕业于武汉音乐学院，现任深圳市普宁商会决策委员会副主席、深圳市潮汕商会副会长。上述一普宁当地商人对网易清流工作室表示，陈少鞍在普宁金融圈里有一定名气。而深圳市普宁商会一工作人员也表示，深圳中恒泰是其商会规模最大的金融企业。陈少鞍行事颇为低调，鲜少在大型公开活动中露面。可以查证的是，2013年9月，陈少鞍以深圳中恒泰董事长名义参加了武汉音乐学院深圳校友会成立大会，会上他被授予荣誉会长的头衔。在深圳中恒泰官方新闻中，陈少鞍最近的一次集团活动是2016年1月，在集团迎春晚宴上，陈少鞍发表了新春贺词。作为潮汕商人，陈少鞍亦曾参加过几次潮汕商会组织的公开活动，而上文也详细指出在其商业活动中，陈少鞍跟几位知名潮汕籍富豪产生交集。在与陈少鞍产生交集的潮汕商人背后，上述《证券时报》报道曾提及康美药业、皇庭国际、盛讯达等公司重要股东背后，存在着一个以“同乡关系”为纽带的“朋友圈”。位于广东省沿海地区的潮汕，曾涌现出多个资本大鳄，他们被外界称为“潮汕商帮”。 在这个名单中，包括了富德生命人寿实际第一股东的张峻、合生创展的朱孟依家族、星河控股董事长黄楚龙等一串长长的名单。其中黄楚龙同样来自于普宁，其担任深圳市普宁商会会长。在那场惊天动地的“万宝之争”进行时，曾有30余名各地潮汕商会会长前往拜访“宝能系”掌门人姚振华，并表示“如果宝能需要支持就尽管开口，我们全力支持”。从现场流出的图片中，可以看到深圳市潮汕商会常驻会长黄育宏的身影。黄育宏和陈少鞍曾在一潮商基金公司分别担任监事和总经理。“潮汕帮在资本运作上具有独特风格。在资金来源方面，潮汕帮通常不以资本市场上常规的手段进行融资，而是通过圈子内的关系迅速积累一笔资金，这些资金通常以同乡纽带作为信用基础。在资本市场上，潮汕帮偏爱炒作具有潮商背景的上市公司股票，二级市场不少股票庄家也跟潮汕人有紧密联系。”协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对网易清流工作室分析。

美联储2019年首次议息会议 宣布暂不加息

美国当地时间1月30日，美联储在结束了2019年的首次议息会议后，宣布暂不加息，维持联邦基金利率为2.25%-2.50%。为了应对金融危机和经济衰退，美国曾经连续降息，直至2008年12月起施行零利率政策。随着经济复苏，美联储自2015年开始加息，在2015和2016年各加息一次，在2017年加息3次，2018年加息4次，2015年以来一共加息9次。在此次会议召开之前，美国股市多次下跌，尤其是2018年12月，即使在美国总统特朗普在多次严厉抨击之下，美联储仍然坚持加息。2019年，一月份美联储的声明中删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，下调对美国经济的形容从“强劲”到“稳固”，多数市场人士预期，美联储本轮加息周期已经接近尾声。

“养猪第一股”预亏30亿：资金紧张致猪饿死

昔日“养猪第一股”雏鹰农牧先是传出“以肉偿债”，如今又大幅向下修正业绩。1月30日晚间，雏鹰农牧发布业绩预告修正公告称，公司预计2018年度亏损29亿至33亿，而在去年10月26日发布的三季报中，公司预计全年亏损17亿至15亿，相比之下，公司2017年实现净利润4518.8万元。雏鹰农牧的公告显示，公司2018年巨额亏损一方面是因为商誉减值和资产减值，但另一方面也有经营业绩下滑的原因。公告中称，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。公司资金紧张，实控人几乎质押所有股份对于巨额亏损，雏鹰农牧的业绩修正公告解释，随着金融监管不断加强，国家去杠杆的推进，相对减少了企业的融资渠道，2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面，对公司经营业绩产生较大影响。公司在公告中称，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期；且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期。综合上述因素，与前次业绩预测相比，减少利润3.91亿元。据了解，雏鹰农牧集团股份有限公司始创于1988年，2010年9月上市，被业界誉为“中国养猪第一股”，公司已发展成为拥有粮食贸易、饲料生产、良种繁育、生猪养殖、屠宰加工、冷链物流、终端销售、线上业务等完整产业链体系的现代化大型企业集团。2018年6月12日，公司发布公告称，截至当日，公司控股股东侯建芳直接持有公司股份12.60亿股，占公司总股本的40.20%，累计质押其持有的公司股份11.99亿股，占公司总股本的38.27%。这也意味着侯建芳质押了其持有雏鹰农牧的95.15%的股份。而6月13日晚间，雏鹰农牧就公告称，因近日公司股价连续下跌，截至2018年6月13日，公司股票收盘价格为3.31元/股，侯建芳及其一致行动人质押已触及平仓线的股份总数为3.51亿股，占其持有公司股份的25.29%，占公司总股本的11.20%。公司股票自2018年6月14日上午开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。随后，侯建芳持续质押公司股份。截至6月23日，侯建芳累计质押其持有的公司股份上升至12.43亿股，质押比例从95.15%上升至98.65%。到7月27日，雏鹰农牧公告称，实控人侯建芳所持公司股份新增轮候冻结，其质押的4573万股构成违约，可能存在平仓风险导致被动减持。中信建投拟在近期处置1524.54万股；中投证券拟采取集中竞价方式的，在连续任意90日内，减持股份的总数不超过公司总股本的1%，采取大宗交易方式的，在任意90日内，减持股份的总数不超过公司总股本的2%。情况还在持续恶化，8月15日，雏鹰农牧收到联合信用评级有限公司通知，公司主体长期信用等级由AA-调整为A，评级展望为负面，“14雏鹰债”的债项信用等级由AA-调整为A。联合评级称，截至2018年8月3日，雏鹰农牧存在债务逾期金额共计1.07亿元，占公司最近一期经审计净资产的2.16%。同时考虑到公司目前部分土地和房产被司法冻结、资金链紧张局面进一步加剧、短期偿债压力很大、控股股东所持股份被司法冻结以及未来公司面临支付相关违约金、滞纳金和罚息等不利因素，综上，联合评级下调公司主体信用等级为“A”，评级展望为“负面”。9月7日，联合信用评级有限公司决定将公司的主体长期信用等级从A下调至BBB，评级展望为“负面”；同时将“14雏鹰债”、“16雏鹰01”、“16雏鹰02”的债券等级由A下调至BBB。到10月26日三季报发布时，雏鹰农牧称，受金融政策等影响，公司流动资金紧张，公司与供应商结算周期延长、供应商取消对公司采购的优惠，将会相应增加生产成本；受养殖行情及融资政策的影响，公司自六月以来资金运转压力较大，为了解决公司资金紧张，公司第四季度拟“断臂求生”处置部分资产。尽管提出了解决办法，但11月5日雏鹰农牧仍公告，“18雏鹰农牧SCP001”应于11月5日兑付本息，截至兑付日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“18雏鹰农牧SCP001”未按期足额偿付。受非洲猪瘟影响计提资产减值，减少利润约3.46亿元除了经营不善，商誉减值和资产减值也是影响雏鹰农牧业绩的原因之一。雏鹰农牧在业绩修正公告中称，公司下属基金深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（有限合伙）（以下简称“泽赋基金”）合并范围内的汕头市东江畜牧有限公司（以下简称“东江畜牧”）因当地政策规划需要拆迁部分养殖场，为了配合当地政府工作，东江畜牧第四季度的养殖效率低于预期，影响其盈利能力；且2018年生猪养殖市场持续低迷，叠加其养殖场拆迁因素，影响其未来的盈利能力，因此公司拟对泽赋基金投资东江畜牧所产生的商誉计提减值准备，与前次业绩预测相比，减少利润约0.9亿元。由于2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格，为了更加真实、准确反映公司2018年末的资产状况，公司拟对2018年末存栏的生猪及库存商品计提存货跌价准备，与前次业绩预测相比，减少利润约3.84亿元。公司合并报表范围内的产业基金主要投向生猪养殖行业上下游企业，鉴于2018年生猪市场受非洲猪瘟影响，盈利能力及融资能力均受到一定影响，公司对各项投资进行计提资产减值准备，与前次业绩预测相比，减少利润约3.46亿元。

地产信托那点事儿

　　在过去十年里，“房地产”这三个字无疑比“我爱你”更能够撩拨起国人的荷尔蒙。听到这三个字，大部分人都会像巴浦洛夫的狗一样，口中涌出又咸又湿的唾液，脑海里那个等号的右边亮闪闪的浮现出着“土豪”、“地主”、“财务自由”等等极具诱惑的字眼。　　房地产就是这样猥琐而坚定地改变着无数国人的命运，但是房地产又是一个门槛很高的投资品种，如果你想投资，首先要准备一笔首付款，在你刚毕业工作的那段时间，如果缺少一个有钱的亲爹或干爹资助，这基本是不现实的。注意，我说的是投资房。自住的话家里二位高堂大人估计砸锅卖铁都会帮你凑够首付。　　作为一个投资品种，房地产单价高，流动性差。当市场环境变坏，又急需用钱的时候，如何脱手就成了件很要命的事情。　　为此种种，以地产信托(REITs)的形式投资不动产，在西方国家已经是不可逆转的趋势。时至今日，约有百分之四十的美国家庭通过地产信托来投资配置物业资产，远远超过自己买房打理出租。　　虽然内地大部分证券化地产项目仍然属于非法集资，但是投资港股的朋友应该对REITs并不陌生，不看广告看疗效，香港近十来年出现了领展、越秀等优秀的地产信托公司，带给投资人非常丰厚的回报。在其它各个资本主义国家，地产信托的发展路径也都不尽相同。　　由于这个投资工具首先诞生在美国，而且美股市场的REITs份额占据了全球总量的66%，所以我想着重介绍下地产信托在美国的发展情况。那么什么是REITs呢？它和实物房产相比又有哪些优势和不足呢？且待我从头分解它的前世今生。　　1　　REITs的身世和架构　　1960年9月14日，美国战后婴儿潮的末期，时任总统的艾森豪威尔签署了房地产证券化法案，推出一种全新的公司架构和投资工具，法案规定，一家公司只要持有长期收租物业作为主营，并且把绝大部分利润用分红的方式每年返还给股东，就不用缴纳公司所得税。这使得资金不足的中小投资者有了参与投资房地产的可能，并且可以获取稳定现金流。这种公司就叫地产信托(REITs)。　　开始时REITs被定义成封闭式的投资公司，必须要托管给外部经理人管理。直到1992年政府批准了UpReit架构，才使得REITs成为一种非常普及的不动产经营模式，迎来了规模大爆发。　　简单来说，就是公司的全部房产物业由一个UpReit Operating Partnership合伙公司持有，发起人把自己拥有的物业置入这个OP里，转换为OP的股份，公众投资人通过买入交易所公开上市的REITs，作为一般合伙人参股OP，管理物业。这样的架构让地主们很容易把手上的资产变成流动性好的证券，可以按期收分红，需要时也可以随时变卖套现，因为资产转为股份不是直接变现，所以不需要缴纳所得税。　　其它的例如董事会设立、公司管理结构和普通公司并没有太大差别。值得一提的是，目前有些REITs仍然选择把管理事务托管给外部的管理公司，由于外部管理人的身家和信托股东的利益没有深度绑定，所以花街往往会给这样的REITs在估值上打个大大的折扣。　　2　　龙生九子，REITs的分类与经营　　如果从经营模式上划分，REITs大体可以分为两类，一类是持有各种建筑物业，收租子的包租婆，我们称之为Equity REITs；另一类是靠低息借钱，高息放印子(房屋抵押贷款)为生的黄世仁，我们称为Mortgage Reit。由于后者在Reit的盘子里占比很少，暂且不去细说，这里只聊包租婆Equity REITs。　　包租婆按行业区别又分为以下几种：　　1。经营商场和购物中心的Mall Reit；　　2。出租公寓、住宅的Residential Reit；　　3。专营写字楼的Office Reit；　　4。盖医院和养老院，从病人、老人身上赚钱的Health Care / Senior Facility Reit；　　5。建通信铁塔、蜂窝基站，架设宽带电缆和石油管道的Infrastructure Reit；　　6。出租仓库和数据存储的Storage / Data Center Reit；　　7。盖酒店租给希尔顿、万豪等连锁酒店的Lodging/Resort Reit；　　8。建造物流中心、工业园的Industrial Reit；　　9。养林子、卖木头的Timberlands Reit；　　10。其它稀奇古怪的另类Specialty Reit，譬如广告牌、电影院、赌场、监狱、农田、赛车跑道、游艇、高尔夫球场等等。　　是不是有种燕瘦环肥，不知如何取舍的感觉？资本主义本来就是讲究只要有钱，没有买不到的东西嘛。但是，具体到每个品种和每一只信托，差别可就大了。有些和经济周期关联性很强，如商场、酒店等等。有些比如医院、电信铁塔则对经济周期没那么敏感。　　如果把每一个品种看作是Reit大家族里的一个小婴儿的话，下面就是这个家族的出生年份表：　　龙生九子，各有不同，每个REITs品种的市场回报也是相差甚远。下图中可以看到，过去25年间，回报最好的类别是仓储和数据存储，相比表现最差的酒店/度假村区间回报要高出大约5-6倍。　　并非所有收租子的包租婆公司都可以成为地产信托的，想要转为REITs的话必须符合三个严格的条件。　　首先，不动产需要至少达到全部资产的75%；　　其次，不低于75%的收入来自于租金或抵押贷款利息收入；　　最后，净利润的90%要强制分红。　　说到这里一定有人会问，既然REITs把大部分利润都分红了，那它又如何成长扩张呢？确实，地产信托业绩的增长比许多成长型公司都要慢，但任何事都有其两面性。正是因为经营和扩张范围上的限制，最大限度的避免了许多管理层在头脑发热，肾上腺激素爆表的情形下做出毁灭价值的蠢事来。总体来讲，REITs有可能死于债务，但是死于多元化的概率却几乎为零。　　因为缺少现金，如果一支信托想要扩张，最省钱便捷的办法当然是找到合适的地主，说服他们把物业资产转成OP股份，也就是换股并购。融资的办法通常还会有发债，增发优先股，普通股，从银行申请循环信贷额度(Revolving Credit Facility)等等。　　除此之外，REITs还有一个融资的独门融资法宝，就是把资产池子里的房产抵押给银行做贷款，也就是耳熟能详的房贷。这些物业都挂着几年的租约，属于优质资产，银行通常会给予评估价值50%以上的贷款额度，而且在一些对追索权没有保护的州，Reit公司如果决定对某个物业的抵押贷款余额违约不还，这种违约并不直接影响公司的信用评级。银行只能把这个物业收回去，剩下的那些贷款余额可是没权利向信托公司索要的。　　一家优秀的地产信托可以一边通过租约和物业涨价来咬住通胀风险，一边融资加杠杆进行收购、改建或者盖新房子扩张，虽然慢一些，但是胜在水滴石穿。因其业务简单，财务透明，能玩的花账比较少，所以相对普通股票而言REITs更适合一般的个人投资者。　　3　　REITs在资本市场中的江湖地位　　从第一支不动产信托建立起直到今天，已经过去五十来年了。目前在美国存续的全部REITs的资产价值约为3万亿美金，其中在资本市场上自由交易的Reit共有两百余只，市值略超出一万亿美金。与25万亿的上市公司股票市值相比，仍然是一个袖珍投资品种。尽管如此，它却一点也不小众，经统计目前约有八千万美国人持有Reit资产。　　上图是美国目标养老金当前的总体资产配比。绝大部分美国中产家庭都拥有目标养老金账户，每个月放些税前收入进去，基金公司会按照预期退休的年龄配置资产，年轻时多配股票，年纪越大债券类资产占比越多，临退休时全仓类债的收息资产。Reit近年来在目标养老金里的占比不断提高，主要是吃掉了一部分垃圾债和结构性信贷产品的配置份额。　　投资的重中之重无疑是投资回报。上图可见，如果在七十年代最早的一批REITs上市时平均买入，分红复权后到现在的年化收益率大概是14%，高于标普500的12%年化收益率，仅低于15%的美国大型股票加权年化收益率。　　作为高杠杆行业，REITs对利率有一定的敏感性，下图是美国REITs价格和10年期美债利率的对比，两者大概存在66%的负相关性。　　最后看看在不同的通胀环境下各项资产的表现。很明显，无论在高通胀还是低通胀环境下，股票和REITs的收益都是稳定在前三甲之内。高通胀时火热的经济环境和高涨的物业价格对冲了加息对流动性的影响，而低通胀时央行放出的流动性则在一定程度上弥补了物业价格的下跌。　　接下来我想说的是REITs的价格运行的几个特点，首先它是一种证券化的资产，刨除掉新世纪初科技股泡沫引起的一段背离走势，绝大部分时间它和股票大盘走势还是存在一定的正相关性的，大约是55%。07-08年金融危机，REITs整体跌幅高于标普500， 除去债务危机的原因，有许多信托在金融危机的高潮阶段火上浇油地暂时停止发放红利也是一个主要原因。　　第二个特点是估值的弹性，大多数情况下，REITs的Beta值都是低于股票的，但由于它的杠杆率普遍在4-9倍Ebitda的区间，具备地产行业高负债的特点，而且股东大部分是风险厌恶型的养老金这样的投资者，一有风吹草动那是撒丫子就跑。所以经营遇到逆风的REITs，价格弹性甚至会高于普通股票，跌到一两倍的市盈率也并不值得奇怪。　　此外，和别的低Beta的投资品种一样，它在股市大盘调整的初期和中期往往价格比较坚挺，但是在大盘调整末期加速下跌时却往往会迅速补跌，反过来看，如果REITs不分优劣的开始补跌，也可以看作是大盘调整将要结束的信号之一。　　4　　REITs行话术语须知　　投资地产信托之前需要了解一些基本财务知识和术语。因其估值方法和股票有所不同，导致了一些术语也不一样。首先信托公司没有存货，账面不留什么现金。其次它的收入来源简单，大体只有四个：租金，配合租户的增值服务比如广告宣传费，第三方托管物业的管理费，卖掉手中物业收回的投资。此外还有文中提到的选择违约部分抵押贷款，将物业丢给银行的债务重估收益，这一项是账面收益而非现金收益。最后，它的支出项目也不多，除了大额的折旧与摊销费用，无非是管理费、宣传费、租户补贴费、维护房产的持续性开支，还有进行物业改建和投资时的一次性开支。　　REITs专用的财务术语如下：　　1.NOI (Net Oprating Income)：息税摊销前的经营净收入，类似Ebitda。　　2.Cap Rate:类似EV/Ebitda，即NOI/(市值+债务)。可以简单理解为把一支REITs看做一栋投资房，用预期租金减掉请人管理的费用，然后再除以总价计算出的租售比。对于这个资产是贵是贱能够一眼定胖瘦。　　3.Sales Per Square Foot:有些REITs在财报里会披露这项数据，用以观察租户的经营状况。租户经营的好，租金自然水涨船高，反之亦然。　　4.Depreciation/Amortization:重资产的行业都会有大额当期折旧与摊销费用，REITs也是一样的，但是和大多数其它行业不同，REITs的折旧对于投资者来说却是一个亮点。试想如果是工厂买机器， 大多在三五年内折旧归零，一般三五年后机器也要更新换代了。地产信托的建筑物通常会在20-30年折旧归零，但其设计使用寿命却往往大幅超出三十年，某些特殊的建筑甚至更久，譬如监狱的使用寿命是70-100年。 折旧完成之后，这些房产仍然会给你提供源源不断的现金流。此处投资水电站和高速路的朋友们应该露出会心的笑容。　　举一个简单的例子，假设这是一支Reit的财报，最初体现在资产负债表上的净资产是100万刀，在损益表中年度线性折旧是5万刀，到了第十个年头净资产就只剩下50万刀。PB增加了一倍，但是并不影响现金流。　　5.Tenent Allowance: 租户补贴，在新签房客或者旧房客续约之前，你总需要把房子稍微美化装修一下，这笔消费就是Tenant Allowance。通常REITs会把这笔花销在租约期内平均摊销掉。　　6.Leasing Spread:租户的新签合约情况。一般租户的租金都是约定每年增长的，比如签一个三年租约，第一年租金5块，第二年6块，第三年7块。REITs在财务处理上会把三年的租金收入平均计为每年6块钱，导致第一年会比报表上少收一块，第三年多收一块。这个签约情况也可以用来观察包租婆在和房客的谈判中到底硬气不硬气，爷们儿不爷们儿。　　7.Recurring / Non-Recurring Expenditure： 前者是持续性维护开支，指的是修修停车场，换换地毯，刷刷墙面，掏个粪通个马桶这类的小修小补，这笔开支每年变化不会太大。后者才是烧大钱的地方，例如某些物业要彻底改造变更用途，或者需要额外加盖扩大面积，就都要着落在这一项了。　　8.FFO/AFFO (Fund From Operations / Adjusted Fund From Operations)：重头戏来了，我们观察一支REITs的贵贱时是不能用PE和PB的，原因就是上面提到的巨额摊销和折旧导致的利润表失真，如果只看PE和PB的话我敢保证没有一支REITs你能买得下去手。在实际分析中需要把折旧摊销，还有某些一次性花费加回到利润表里，这样才能看到相对真实的经营状况。洋人又笨又懒，都不愿意自己扒拉计算器重新算一遍，所以信托公司大都以人为本帮你算好。所有的REITs在财报里都会披露FFO，就是折旧摊销前的每股现金收入，这里已经扣除了所有的经营和利息开支，但是包含了维护和改造房产的开支。　　如果再进一步把投资性开支(Non-Recurring Expenditure)从FFO里削掉，就得出了AFFO，这个就是经过层层卸妆之后每一股里最多可以分红给股东的白嫩嫩，水灵灵的绿票子了。需要留意的是，大部分REITs只披露FFO，投资者需要自己去调整估算AFFO。　　9.Dividend Payout Ratio： SEC规定REITs必须把90%的应税利润用来分红，应税利润是去掉了折旧摊销的，所以并不高，但是绝大部份REITs在这方面毫不吝啬，往往会把FFO的70%-90%都分掉，尤其是一些租户稳定的公司，甚至把100%的FFO都分掉，自己真的是碟干碗净月月光，扩张全靠融资发债。虽然我很欣赏这种想方设法回报股东的精神，但对于这种公司还是要小心一些，万一遇到问题被逼着砍分红，市场杀起估值来可是如同砍瓜切菜一般，毫不手软。　　10.Encumbered / Unencumbered Asset： 指的是资产池子里有有哪些物业被银行包养，身背抵押贷款。其余那些一身清白，没被包养的物业就是Unencumbered Asset了。　　11.Debt Structure:作为高杠杆行业，负债结构很重要，上文提到，REITs的负债基本有四种：高级债券，优先股，循环信贷额度，和物业抵押贷款。需要结合大额负债期限观察一下公司手中的流动性，是否会存在支付风险。　　因为收入与开支的可预见性和持续性较强，REITs比较适合用现金流贴现或者股利贴现模型进行估值，再结合FFO/AFFO倍数，Cap Rate， 负债率对比观察。当然，实际分析一只REITs不可能能如此简约。但是看人先看脸，相亲时第一眼的感觉无比重要。这几个分析模型至少可以帮助你对一只信托是美是丑有个直接的观感。　　5　　危险的地方少去　　说了这么多，朋友们可能对REITs这个投资品种有一个初步印象了。相比于买房收租金，REITs无疑具有资产风险分散、流动性好的优点。人在江湖漂，难免会挨刀。那么它有哪些缺点与风险呢？　　文中已反复提到，地产信托是一个高杠杆行业，90%以上的直接死因都是负债问题。但这只是表象，最根本的风险还是经营问题。假如经营顺畅，赚钱机器轰轰作响马力十足，负债高一点根本不算是个事儿。但由于REITs的主业大部分集中在某一类别的出租资产，一旦行业大环境出问题，想要转型就很困难很痛苦。比如近年来零售商场REITs就在进行大洗牌，Airbnb的出现对酒店/度假村信托造成负面影响，美国政府减少养老花销的医保报销率也打击了经营养老院的公司。 这些都是行业层面出现了问题，洗牌以后集中度提升，优秀的公司仍然可以度过一劫。　　但是另一种经营问题就没有那么好解决了，那就是管理层的道德风险问题，由于某些REITs是托付给外部公司代为管理的，利益不一致导致外部管理公司可能会耍些高价并购，低价剥离的把戏，从股东身上揩油。虽说这个风险在内部管理的REITs身上也无法完全避免，但是毕竟概率要小得多。

新“无情”戒毒术

摘要：这是一台试验阶段的DBS戒毒手术，效果尚无定论、具有潜在危险，后果或不堪设想.....伏隔核，是这场战役要攻陷的堡垒。这是一组由脑神经元构成的神经核团，黄豆大小，左右脑各有一个。伏隔核隶属于大脑的“奖赏系统”，与人类的快乐、欲望、成瘾密切相关。海洛因，或者准确的说，驱除吸食海洛因的“心瘾”，是这场战役的终极目标。2018年5月11日上午，顾萍，一位42岁的浙江女人，正躺在西安第四军医大学附属唐都医院神经外科的手术室里。她的四肢被固定住，浅蓝色的一次性无菌单盖住了她的脸，仅有剃光头发的头皮裸露在外面——她已经做好了战斗准备。五年前，在朋友的诱骗下吸食了海洛因后，顾萍的人生迅速跌入戒断治疗-复吸-戒断治疗-复吸的轮回之中。她尝试了几乎所有可能的戒毒方法，但海洛因的强大超乎她的想象。这个曾让她短暂“快乐”却长久痛苦的恶魔，似乎具有一种摧枯拉朽的力量，摧毁一切人类的意志，让最坚强的人也屈膝投降——吸吧，认输吧。最终，在又一次复吸被丈夫抓住后，顾萍被送到了这里，准备接受一台手术。这是一台效果尚无定论、具有潜在危险、后果或不堪设想的手术，但在顾萍和她的丈夫看来，他们已别无选择。手术8点钟，手术开始。手术室里一共有6位医护人员，包括唐都医院功能神经外科主任王学廉教授、一名麻醉师、两名主刀医生、两名护士。王学廉医生将半圆形的金属脑立体定位仪固定在顾萍的头上，旁边的可视化系统中，完整呈现了这位女人头颅中的世界——她的大脑像一个被放大的核桃，沟壑层峦堆叠，显现出深浅不一的黑白色块。丰富的解剖经验帮助这位从医30多年的医生轻松找到伏隔核——即本场手术的作战中心。记录参数，开启定位仪，王学廉用短暂的几分钟完成了手术最关键的一步。他们正在进行的手术叫做DBS，脑深部电刺激，用到的装置俗称“脑起搏器”，由植入脑内的两根电极、置于右胸部的脉冲发生器和连接线组成。脉冲发生器负责发出高频脉冲，即一种类似脉搏的电流。电线将其传导至被植入人脑的电极，直接作用于脑内的伏隔核。在脑神经外科医生们眼中，“快乐”是一种大脑活动，面对外界信号的刺激，譬如，目睹一朵玫瑰的绽放，收到心仪男孩的表白……数不清神经细胞开始奔腾运转，促使“奖赏系统”释放多巴胺，人类就会产生欣快感和陶醉感。当海洛因被摄入体内，大脑内的多巴胺加工工厂宣告失控，成倍的多巴胺如洪水般涌出，释放到伏隔核与额叶皮质，它们是大脑中掌管欲望、情感和内外部感觉信息的“执行官”。随之而来的是前所未有的欣快感。5年前，初次吸毒的顾萍还不知道，她将为这种“快乐”付出代价：当时的快感有多猛烈，此后想得到同等快乐的门槛就会升多高。当一个人持续摄入海洛因三五年后，一切人世间的普通乐趣，美食、运动、性爱，都将彻底丧失吸引力。唯有毒品，以及任何与毒品相关的暗示——比如被偶然看到的针管、打火机，才会唤起她的欲望。一旦停吸，被绑架的大脑便胁迫整个身体出现戒断症状，打呵欠、流眼泪、浑身乏力、骨头发痒如万蚁噬髓……躯体成了奴隶，任务只有一个，寻找新的毒品供应。丈夫曾尝试把她反锁在家中，那是个扬州老街上80多平的平房小院。但出逃对顾萍而言毫无难度，她踩到电动车上翻过院墙，踉跄着走上“取货”的路。如今，这场手术试图通过给吸毒者的伏隔核植入起搏器，根据每个患者不同的大脑机能、活动性，调节电流刺激，从而纠正他们已经被绑架了的大脑“奖赏系统”，从根本上阻断吸毒的念头，戒除“心瘾”。手术室里，一切进展顺利。堡垒的定位工作完成后，两位主刀医生会熟练地完成以下动作：在顾萍裸露的头皮上切开两个长约5厘米的入口，用直径为14毫米的颅内钻，凿出通向大脑内部的通道；两根长为22毫米的针型电极沿着设计好的路径深入到伏隔核；待电极就位，两根连接的电线在顾萍的头顶汇合，顺着头皮下的隧道匍匐前进；火柴盒大小的脉冲发生器早已在顾萍的右胸皮下潜伏，只等着与前来的电线会师。最后，缝合、清理、包扎，手术完成。接下来，只要静候两周时间，等大脑不再抗拒陌生的外来者，医生便会打开脉冲发生器，对顾萍的大脑进行电刺激治疗。所有人都在等待，她能否摆脱奴隶主的掌控，成为一个新的人。2018年5月11日，唐都医院，顾萍正在进行手术往事10点钟，尚未苏醒的顾萍被推出手术室。她的丈夫朱大明在外守候。妻子进手术室前，朱大明握着她的手，没有说话，传递了一个“放心进去”的眼神，直到手术室的门砰一声的关上。在过去的两个小时里，这位丈夫坐立不安，他担心手术可能带来的意外，有点后悔，“还不如她抽（海洛因）到死算了，至少能再活几年。”见到术后的妻子，除了她脑袋上被纱布包扎的两个电线凸起，朱大明找不到其它伤口。他稍微松了口气。认识妻子时，顾萍是人群中出挑的一个。学习舞蹈出身，气质出众，167的身高，穿上高跟鞋，走在路上“回头率很高”。朱大明经商，每年获利颇丰，顾萍开一家小杂货店，闲暇时间去跳舞，她是队里的领舞。两人没有孩子，朱大明把顾萍当孩子一样疼惜。美好的时光在2013年戛然而止，变成了另一种狰狞的面目。根据顾萍的讲述，因为牙痛难忍，她毫无怀疑地服用了朋友递来的“止痛药”。连续使用1个月后，她发现自己身体出现了一些变化：比以往更容易瞌睡，活力大不如前。她停掉了每周必去的舞蹈班，取而代之的是在店里打盹儿。她回想起朋友教她服用“止痛药”的画面：将白色粉末放于锡箔纸上，将打火机置于纸下均匀烫烤，待到烟雾升起，便将其连同粉末一起吸入鼻腔。她立马打开电脑查，这才知道，自己一直服用的是海洛因。当时的顾萍还未意识到，她将从此在泥沼中越陷越深。吸毒5年，每天两次，从烫吸发展到注射，这次手术前，顾萍在唐都医院做了详细的身体和心理检查，被确定为海洛因深度成瘾者。一道测试题目是走迷宫，面对简单的迷宫图，多数时候，她手中的笔都成了迷途的白鼠，和她本人一样，无法找到出路。顾萍曾多次试图戒毒， 除了怕留下案底没有去戒毒所以外，她尝试了几乎所有的方法，在丈夫的陪同下，不止一次去往戒毒医院，常规方法是，先用药物进行生理脱毒，再采用美沙酮进行替代治疗；反锁在家强行隔绝；病急乱投医，她在网上找到一位“云南老中医”，花2000块钱买了宣称“有效戒毒”的中草药；还把自己送进武汉一家精神病院住了7天……结果无一不以复吸告终。2018年6月25日，国家禁毒办发布的《2017年中国毒品形势报告》显示，这一年，全国新发现吸毒人人数为34.4万，而被查获的复吸人数则达到53.2万。《中国司法》曾发布报告，即使是戒毒技术比较先进的美国等发达国家, 其戒毒人员的复吸率也高达90%以上。我国戒毒人员的复吸率问题也不容乐观。现有的治疗方法，如药物替代治疗、心理行为干预、强制戒毒等，均不能有效防止复吸。过去太多的时候，朱大明不得不目睹妻子如何深受毒品折磨，又不得不拒绝她近乎崩溃的“让我吸一口”的苦苦哀求。最后一次抓住妻子的“行动”是在家里的卫生间。去年3月中旬的这天晚上，顾萍用肉色丝袜绑住左边胳膊，右手拿起装好“弹药”的注射器，准备扎下去的那一刻，被开门进来的朱大明撞上了。三天后，他们再度踏上了通往北京的火车。风险这次，北京一所戒毒医院的医生向朱大明介绍了DBS，他表示，这个手术处在临床试验阶段，具有较高的不确定性，或有风险，或徒劳一场，都未可知。顾萍5年来反复在这家医院戒毒4次，均以失败告终，医生希望他们进行一次新的尝试，“患者以及家属各种办法都尝试了，最终才会考虑手术。”在DBS之前，脑神经外科医生们尝试过更为冒险的手术方法。十多年前，《南方周末》记者李海鹏曾在特稿《无情戒毒术》中介绍过这一方法，“通过两条深入脑内的金属针发射正负相反的电流，摧毁吸毒形成的犒赏性神经中枢。”这种手术曾让吸毒者们趋之若鹜。但很快，媒体就报道了其副作用。中国科学院院士、北京大学神经科学研究所所长韩济生此前接受东方时空采访时质疑损毁手术：“记忆不是专一的，会牵涉到很多的脑核团。如果把这些核团都破坏了，那这个人也就没有奖赏系统了。对什么也就冷漠了，就没有兴趣了。”韩济生的担忧应验。许多吸毒者在手术后出现了并发症：性情大变、愈加冷漠，情感出现障碍，有的吸毒者术后虽然消除了毒瘾，但同时也没了食欲、性欲，沦为行尸走肉。2004年11月2日，经卫生部科教司、医政司及办公厅共同签署的通知文件正式下发，暂时叫停了上述毁损术。此后，DBS作为一种戒毒手段引起医生的注意，并被带到临床试验中。DBS，脑深部电刺激，亦有研究者建议称之为脑深部神经调节，作为一项较为成熟的功能神经外科技术，已被广泛应用于帕金森症、特发性震颤、肌张力障碍等神经系统疾病的治疗中。不过，迄今为止，DBS发挥作用的具体机制仍不明确。与前述被叫停的毁损术相比，DBS的特点在于，对脑组织进行电流刺激，而无实质损毁。第四军医大学神经外科陈磊博士在一篇介绍DBS的论文中写到：“毁损术是对脑组织具有破坏性的、不可逆的手术，在戒毒的同时被毁损核团的正常功能也可能会受到影响。近年来发展起来的脑深部电刺激（deep brain stimulation，DBS），因其在帕金森病（Parkinson’s disease，PD）治疗中的成功应用（取代了毁损术在PD治疗中的地位），使得研究人员能够借助此种更安全的手段进行戒毒新方法的探索。”苏州一家医疗器械公司为该手术提供医疗器械支持，他们提供的一份患者术后总结显示，唐都医院先后于2014、2016年完成了11例DBS的临床试验。其中，2例患者复吸，1例失去联系，其余参与手术的患者都“保持操守”至今，未曾再沾染任何毒品。2017年起，北京大学第六医院，四川大学华西医院、上海瑞金医院和南方医科大学南方医院也都开启了DBS手术用于戒毒领域的临床试验。作为一项直接在头上“动土”的手术，DBS除了机理尚不明确，还有许多潜在风险。2018年7月刊登在INS（国际神经调节协会）官网上的一篇论文指出，DBS的潜在风险包括，脑出血、感染或皮肤溃烂、硬件故障、患者情绪变化等。2017年7月刊登在学术期刊<Biological Psychiatry>（《神经病学》）上的另一篇论文还提及了一例接受DBS戒瘾治疗后3个月，因吸毒过量而死亡的案例。四川大学华西医院神经外科主任王伟认为，该手术仍处于临床试验阶段，目前得到的只能是试验结果，而非最终结论，“试验结束后，药监局会进行评估，如果认为试验成功结论可信，则需要在北大六院精神研究中心和戒毒所的配合下提出专家共识，随后在一些有条件的医院逐渐推广，几年之后回馈手术信息最终形成治疗指南，最终才能面向大众。”王伟预估，这个过程最少需要三到五年。抉择一旦接受这项试验性质的手术，顾萍和朱大明就成了小白鼠，他们将承担一切可能的风险。在顾萍恢复理智的间隙，他们进行了讨论。被告知了上述诸多风险后，顾萍很快表示愿意接受手术。她早已过够了没有尊严的生活，为了“找货”，她有次半夜跑出去，被车撞了。对方报警时问起她的名字，“我竟然连自己的名字都不知道了。”他们联系了唐都医院，做各项检查，“没有心脑血管疾病和艾滋病等禁忌症，有强烈的戒毒意愿”。顾萍进入了术前准备阶段，在这个阶段，他们还可以反悔。术前的另一项任务是，治疗期间一直作为海洛因替代的美沙酮也要从体内清排掉。美沙酮是一种人工合成的麻醉药物，能在人体内发挥海洛因类似作用，但危害较小，被应用于阿片类依赖的替代维持治疗。当美沙酮的剂量在连续一周的时间内不断递减，它带来的满足感也随之减少，直至消失。七天后，当只有15毫升的美沙酮被摆在顾萍面前，她因为“太少”而拒绝服用。接下来，完全失去毒品的顾萍度过了5年来最痛苦的4天。绝食、断水，她的体重以每天一斤的速度下降，被强迫喂进的饭又被完整地吐出来，“像一个活死人”。面对妻子的此情此景，朱大明终于横下一条心：必须采取更彻底的手段了。他们签了手术风险告知单，为了表达自己的决心，顾萍剪短了多年的长发，等到手术的前一天，唐都医院的护士又把她彻底剃成了光头。对于跳舞的她来说，头发没了，就好像自己也没了回头路。考虑到可能发生的意外，朱大明带顾萍去商场，买了一个早就承诺的金戒指，还有一个额外的手镯，“如果真有什么意外，我也没什么好遗憾的了。”实际上，对于手术，他们的期望也没有太高。顾萍想“有质量的多活几年”。朱大明也做好了准备，如果手术失败，他将养着妻子吸毒的下半生。他从网上查到，八年是海洛因吸食者的最长存活年限。几年后，妻子或许将脏器衰竭、瘦骨嶙峋、毫无尊严地离开这个世界。秘密手术八个月后，顾萍新长出的头发已经齐耳，完美覆盖了头顶两道5厘米长的伤口，以及伤口上两个微微隆起的肉团。她在手术后的1、3、6个月后分别前往唐都医院做了与术前相同的心理评估。迷宫图不再让她迷失，从最初只能完成两三张，到最后一次评估时，她一口气通关了全部6张图。她一天比一天有力气，又有精力打理店铺的生意：按时进货、与供货商讨价还价，还帮其他朋友照看店面。每天下午五点，她按时去舞蹈班，夺回领舞的位置。她重拾拉丁、探戈和国标，还想学爵士和街舞。这八个月里，顾萍有过三次复吸念头，但都一闪而过了。“舒舒服服的生活了，还要去找事弄疼自己干嘛?”她和两位朋友共进晚餐。点了三道菜后，顾萍嫌不够，又叫了一份烤猪蹄。她喜欢劝身材偏瘦的朋友，“多吃肉”。这个曾饱受煎熬的女人似乎想要弥补过去五年亏欠自己身体的一切。“想想过去太坏了”，顾萍感叹，她数次将过去的生活总结为“猪模狗样”。为了购买海洛因，她曾一次刷爆近10张信用卡，最高的一张额度是八万元。朱大明经商的大部分利润都用来为她还了毒债。现在最让顾萍开心的事情是，上街终于可以坦坦荡荡，不用再躲着警察。“我是个正常人了。”但朱大明有个不被妻子知道的秘密。术后6个月，顾萍在唐都医院的最后一次心理评估完成后，朱大明被医生告知，他妻子颅内的脑起搏器从未开机。为了提高临床试验的科学性，手术设置了对照组，实验组病人的脑起搏器在手术两周后开机，而对照组的病人于6个月后开机。顾萍被随机分到了对照组，但在术后6个月医生告知之前，顾萍和朱大明均不知情。他们还一直以为，是脑起搏器的作用，影响了毒瘾的生理基础，从而让顾萍戒除了吸毒的“心瘾”。开机，还是不开机？面对医生的询问，朱大明难以做出决定。“开机毕竟要影响到脑部的活动，我能够接受她现在这种性格、这种生活状态，不知道开机以后会不会有什么改变。我要小心翼翼地做下一步的选择。”作为神经外科的医生，四川大学华西医院神经外科主任王伟希望每一位病人都能意识到，“你不能把所以的期望给予在电极刺激上，很多人太依赖手术，把其它都忘记了。这就是错的。戒毒需要从三个角度认识，一是人的意志力，二是戒毒的方法，三是家人的关心。你不能把人看做一个机器。物理刺激和意志力占多大比重，对每个人也是不一样的。永远要记得，人是很复杂的。”对被蒙在鼓里的顾萍而言，那两枚静静地趴在伏隔核里的电极，不过是一剂安慰剂。她丝毫不知道装备并未开机，她唯一的担心是，万一自己跳舞动作太大了，“两根针在大脑里移动，会不会死掉？”朱大明决定将这个秘密“烂在肚子里”，有时妻子向他抱怨，身上又有些酸痛，他反问，“那你忍不忍得住？”“能忍。”妻子的回答让他满意。

中民投30亿债惊魂

中民投在过了deadline之后，偿还了1月29日到期的30亿人民币债券，但构成了技术性违约。中民投这笔到期债务引发债务市场高度关注。FT集团旗下金融信息平台Debtwire1月29日18点04分的报道称，中民投仍在寻求资金偿还当天到期的30亿人民币债券；风险咨询机构REDD于晚间7点52分的报道称，中民投已经于1月29日下午5点左右打款到银行账户，但错过了最后时限（大摩财经注：一般为下午4点），因此构成技术性违约。两则报道的背后实则是中民投资金链危局的惊心动魄，印证了中民投近期资金链极度紧张的消息。Debtwire的报道援引债权人和接近承销商兴业银行的消息人士的话称，今天下午晚些时候，中民投仍在试图筹集资金偿还今天到期的30亿人民币私募债。REDD的报道则显示，中民投出售了部分海外土地筹集了足够的资金，在当天过了还款最后期限之后将钱打给了银行。公开信息显示，30亿规模的“16民生投资PPN001”债券今天到期。该债券全称为“中国民生投资股份有限公司2016年度第一期非公开定向债务融资工具”，年限3年，票面利率5.2%，到期兑付日为2019年1月29日。Debtwire的报道称，中民投这次偿付引发担忧，部分原因是国内信贷投资人的微信群1月29日中午流传一份未经确认的消息称中民投已在准备违约声明，当时几位银行代表正坐在中民投办公室。值得注意的是，财新上周初（1月21日）发表中民投“危局”的报道，披露中民投资金链极度紧张后，中民投旗下债券异动。临近到期日的“16民生投资PPN001”自1月23日后，上清所估值异常上升。中民投旗下另一只债券“17中民G1”——2017年底发行，规模44.8亿，期限3年——在1月22日、23日连续暴跌，至1月29日该债券价格为57元（面值100元）。此外，中民投2019年8月到期的美元债上周也大幅下挫，目前跌至80美分左右。数据显示，中民投及其子公司在境内外合计有约530亿元存续债券，其中约400亿元将于2019年到期或面临投资人回售选择权。Debtwire的报道披露，中民投截至2018年9月末拥有119亿现金，同时应对215亿短期借款以及215亿一年内到期的长期债务。截至2018年9月末，中民投计入了830亿人民币的长期权益投资。中民投2018年三季度财务报表显示，公司货币资金为220亿，前三季度公司净利16亿，较2017年同期的39.8亿下降近60%。根据中民投2016年发行公告，中民投假如违约超过3000万美元将触发2019年到期美元债券的交叉违约。中民投创始人董文标于去年10月辞去中民投董事长之职，由李怀珍接任。中民投成立于2014年，当时由50多家大型民营企业出资组建，试图构建产融结合的金融控股集团。成立之初，中民投手笔甚大，除了全牌照金融布局后，其在新能源、钢铁、矿产等过剩产业整合上广泛布局。但中民投上述战略随后发展并未达到预期，此后又进行了调整，提出成立租赁、保险和资产管理三大集团，及新能源、建筑工业和居家养老三大产业布局。去年中期的财报显示，中民投的总资产规模达到3000亿元。

爆雷夜！A股无人入眠：100家连环炸，最狠亏近80亿上热搜

除了刷屏的科创板，大家也看到了，30日晚间A股的爆雷声比过年的炮竹还响。基金君看着财经APP弹出来的消息，手都是发抖的，如今预亏不到10亿的都不好意思出来发公告比惨，直接起步价亏20亿！收盘后又一大堆上市公司裸奔，平均几分钟就有一颗雷.....截至目前综合今昨两日不完全统计，按照亏损下限来看，约120家公司预亏超1亿元，近60家公司预亏超10亿。30日晚上，最大“雷”的是天神娱乐，预亏最多78亿元！其次是庞大集团，2018年净利预计亏损60亿元至65亿元。有投资者称，今晚地雷直接按市值亏了，昨天是20来亿都是小意思了。先看点段子缓缓心情网友吐槽点评炸雷冠军：天神娱乐亏损78亿天神娱乐公告称，大幅下修业绩预期，预计2018年净亏损73亿元-78亿元，截至目前，为今晚公告的亏损最大上市公司。网友这样评论：天神娱乐称，受宏观政策影响，各子公司 2018 年度经营业绩均有不同程度的下降，公司根据相关规定，对企业合并形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备约为49亿元。公司或其子公司以劣后级合伙人身份参与设立并购基金，对优先级合伙 人、中间级合伙人出资份额及优先级合伙人、中间级合伙人应取得的收益承担回 购或差额补足义务。受宏观政策影响，投资标的经营业绩不及预期，经初步评估 测算，公司或其子公司对其出资份额预计计提减值准备 8.2 亿元，预计承担超额 损失 15 亿元。天神娱乐表示，如果不考虑上述资产减值因素影响，公司 2018 年度归属于上市公司股东的 净利润约为 3.77 亿元，与三季报对公司 2018 年度经营业绩的预计相符合。天神娱乐在公告中提及，本次业绩预告修正是经公司财务部、会计师和评估师秉持严谨的态度， 初步测算的结果。“公司董事会对本次业绩预告修正给投资者带来的不便致以诚挚的歉意。”2015年，朱晔曾花费234万美元拍的巴菲特午餐，如今深陷漩涡，恐怕巴菲特出手也难以挽救。亏损金额超过市值的还有一堆！天神娱乐、*ST凯迪、华映科技、*ST华信等多家公司一年的净利润亏损已经超过市值。替投资者问问：这些为啥不退市？1月30日晚A股伤亡报告一览为何这几日A股集中爆雷按照相关规定，沪深主板公司年度经营业绩出现净利润为负值、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。对于创业板公司，增加了“期末净资产为负”作为应当进行业绩预告的情形之一。公司披露业绩预告后，又预计本期业绩与已披露的业绩预告差异较大的，应当及时进行修正，也是近期业绩“变脸”公告密集发布的依据之一。此外，沪深交易所均明确规定，上市公司应当合理、谨慎、客观、准确地披露业绩预告。从目前的案例来看，上市公司业绩爆雷往往和计提巨额商誉损失有关。有一种声音认为，一次性计提商誉减值亏个够，有助于上市公司来年轻装上阵创造更好业绩。这种说法有一定的道理，让风险集中在一个会计年度爆发。但是，这让公司以往年度的业绩真实性存疑，动摇的是会计处理严肃性的基础。另一方面，以此取得的业绩预期仍然存在较大的不确定性，投资者眼下的亏损却是实实在在的。市场表现告诉我们，预告巨额亏损次日，上市公司股价多以跌停收场，短期的大跌几乎不可避免。为什么商誉减值问题在2018年年报季集中爆发？业内人士认为，主要是三方面的原因：1、2018年将是商誉减值的高峰年。2015年是并购重组的高峰年，对赌协议业绩承诺期一般为3年-4年，大量的并购承诺于2018年到期，年底将面临大量商誉减值的风险。今年以来，不少企业经营情况不佳，并购标的完成业绩承诺难度提升。2、2018年11月，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，严格商誉减值监管。明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。3、今年1月，财政部会计准则委员会专家提议，商誉计提由减值改成逐年摊销，这一“政策预期”导致很多公司在2018年业绩中集中计提。要是上市公司连续三年净利润无法覆盖商誉摊销，将会导致连续三年亏损退市。微博大V@Value_at_Risk点评说：或许很多人在感慨和惊讶，但这一切其实早有定数，牛市的疯狂早为今天的大雷埋下了种子。牛市大股东来钱太容易，极高估值下圈钱减持玩大并购，买入业绩粉饰过的垃圾资产（很多还是关联交易），然后做高业绩后股价拉升（有的圈来的钱参与坐庄），然后再进一步圈更多的钱，进一步减持增发质押，进一步掏空上市公司……现在垃圾资产三年业绩承诺纷纷到期了，大股东干脆借着市场低迷、股价低迷、宏观不好等借口，一次性大幅减值商誉或一次性财务业绩大洗澡，把过去做过的那些“破事坏事”一笔勾销后轻装上路（清洗资产负债表），寄希望于未来牛市来了能再找机会再骗一次——现在先洗白，来年业绩恢复增长，就等牛市一来，开始坐高业绩，散户自然买买买，高位又能再圈钱再去收购“优质”资产，业绩再爆发增长，下次熊市来了我再洗洗……最后附上华尔街见闻统计的最新的爆雷总名单，祝大家2019投资顺利啦。

科创板:不盈利可上市 5天不设涨跌停 50万门槛

摘要：科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册，注重信息披露审核3个月内完成，注册20天内完成。允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市。科创板上市公司触发退市就直接退市。130日晚间，中国政府法制信息网发布了《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（简称《监管办法》），证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（简称《实施意见》），随后，上交所也发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，明确了科创板改革的相关内容，自发布之日起实施。券商中国记者从权威部门了解到一些主要信息，来看十大关键点：1、科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册，注重信息披露审核3个月内完成，注册20天内完成。允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市，标准为CDR意见稿。2、对于交易环节，投资人投资创业板最少资金要求为50万元人民币，新股上市前5个交易日不设涨跌幅，5个交易日过后涨跌幅限制为±20%， 科创板允许沪深港通资金交易。普通投资者可通过公募基金参与科创板投资，此前发布的cdr基金是战略配售基金，科创板发行的新股，相关基金也可以参与。3、科创板上市公司触发退市就直接退市。4、重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。5、文件的征求意见期为30天，征求意见结束后监管部门将马上修改完善，具体日期待定。交易所对企业的发行审核原则上不超过3个月，不排除特殊情况，需要结合承销商、公司答复时间，从实践来看6-9个月。6、达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。科创公司募集资金应当用于主营业务，重点投向科技创新领域。7、科创板上市企业前5天交易没有涨跌幅限制，第6天开始20%涨跌停限制。8、科创板规则在中短期会出现不适应和有争议的情况，需要市场各方支持和包容。市场不可能一夜之间走向成熟，对改革效应的充分释放需要一定的时间。要不失时机推动改革的深入。9、科创公司并购重组，涉及发行股票的，由交易所审核，并经中国证监会注册。审核标准等事项由交易所规定。10、证监会和交易所还将制定多个系列改革措施，明确具体实施细则。科创板改革陆续落地，重点支持六行业记者了解到，除了《监管办法》外，关于科创板还有一系列监管规则，包括了《实施意见》以及《证券交易所管理办法》等，目的就是建立以上市规则为中心的科创板持续监管规则体系，在持续信息披露、并购重组、股权激励、退市等方面制定符合科创公司特点的具体实施规则。科创公司应当遵守交易所持续监管实施规则。《监管办法》要求，交易所应当履行一线监管职责，加强信息披露与二级市场交易监管联动，加大现场检查力度，强化监管问询，切实防范和打击内幕交易与操纵市场行为，督促科创公司提高信息披露质量。科创公司应当保持健全、有效、透明的治理体系和监督机制，保证股东大会、董事会、监事会规范运作，督促董事、监事和高级管理人员履行忠实、勤勉义务，保障全体股东合法权利，积极履行社会责任，保护利益相关者的基本权益。科创公司控股股东、实际控制人应当诚实守信，规范行使权利，严格履行承诺，维持公司独立性，维护公司和全体股东的共同利益。科创公司应当积极回报股东，根据自身条件和发展阶段，制定并执行现金分红、股份回购等股东回报政策。交易所可以制定股东回报相关规则。同时，科创公司应当在公司章程中规定特别表决权股份的持有人资格、特别表决权股份拥有的表决权数量与普通股份拥有的表决权数量的比例安排、持有人所持特别表决权股份能够参与表决的股东大会事项范围、特别表决权股份锁定安排及转让限制、特别表决权股份与普通股份的转换情形等事项。公司章程有关上述事项的规定，应当符合交易所的有关规定。交易所应对存在特别表决权股份科创公司的上市条件、表决权差异的设置、存续、调整、信息披露和投资者保护事项制定有关规定。《实施意见》强调，在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。强化信息披露，允许尚未盈利、红筹企业上市《监管办法》强化了信息披露，要求科创公司和相关信息披露义务人应当及时、公平地披露所有可能对证券交易价格或者投资决策有较大影响的事项，保证所披露信息的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。要求控股股东和实际控制人应当积极配合科创公司履行信息披露义务，不得要求或者协助科创公司隐瞒重要信息。对于科创公司筹划的重大事项存在较大不确定性，立即披露可能会损害公司利益或者误导投资者，且有关内幕信息知情人已书面承诺保密的，公司可以暂不披露，但最迟应在该重大事项形成最终决议、签署最终协议、交易确定能够达成时对外披露。已经泄密或确实难以保密的，科创公司应当立即披露该信息。科创公司应当结合所属行业特点，充分披露行业经营信息，尤其是科研水平、科研人员、科研投入等能够反映行业竞争力的信息，便于投资者合理决策。《实施意见》指出，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。科创板相应设置投资者适当性要求，防控好各种风险。在信息披露方面，科创公司尚未盈利的，应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。科创公司和信息披露义务人确有需要的，可以在非交易时段对外发布重大信息，但应当在下一交易时段开始前披露相关公告，不得以新闻发布或者答记者问等形式代替信息披露。上交所负责审核发行上市，证监会负责发行注册《实施意见》明确，在科创板试点注册制，合理制定科创板股票发行条件和更加全面深入精准的信息披露规则体系。上交所负责科创板发行上市审核，中国证监会负责科创板股票发行注册。证监会将加强对上交所审核工作的监督，并强化新股发行上市事前事中事后全过程监管。在股份减持方面，上市时未盈利的科创公司，其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员、核心技术人员（统称“特定股东”）的股份锁定期应适当延长，具体期限由交易所规定；核心技术人员所持首发前股份的股份锁定期应适当延长，具体期限由交易所规定；股份锁定期届满后，特定股东减持首发前股份的方式、数量和比例，应当遵守交易所相关规定；特定股东通过协议转让、司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换公司债券换股、股票收益互换等方式减持所持首发前股份的，受让方减持前述股份应当遵守交易所相关规定；特定股东以外的其他股东减持首发前股份的，应当遵守交易所相关规定。在并购重组方面，科创公司并购重组，涉及发行股票的，由交易所审核，并经中国证监会注册。审核标准等事项由交易所规定。科创公司重大资产重组或者发行股份购买资产，标的资产应当符合科创板定位，并与公司主营业务具有协同效应。在股权激励方面，科创公司以本公司股票为标的实施股权激励的，应当设置合理的公司业绩和个人绩效等考核指标，有利于公司持续发展。单独或合计持有科创公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，担任董事、高级管理人员或者其他关键人员的，可以成为激励对象。科创公司授予激励对象的限制性股票，包括符合股权激励计划授予条件的激励对象在满足相应条件后分次获得并登记的本公司股票。对于科创公司授予激励对象限制性股票的价格，低于市场参考价50%的，应符合交易所有关规定，并应说明定价依据及定价方式。科创公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数，累计不得超过公司总股本的20%。触及退市标准直接退市《监管办法》要求，科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。包括：第一，科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，股票应当终止上市。第二，科创公司股票交易量、股价、市值、股东人数等交易指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市，具体标准由交易所规定。第三，科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市。科创板不适用单一的连续亏损终止上市指标，设置能够反映公司持续经营能力的组合终止上市指标，具体标准由交易所规定。第四，科创公司信息披露或者规范运作方面存在重大缺陷，严重损害投资者合法权益、严重扰乱证券市场秩序的，其股票应当终止上市。交易所可依据《证券法》在上市规则中作出具体规定。上市公司子公司可上科创板《监管办法》指出，达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。科创公司募集资金应当用于主营业务，重点投向科技创新领域。科创公司应当建立完善募集资金管理使用制度，按照交易所规定持续披露募集资金使用情况。对于科创公司控股股东、实际控制人质押公司股份的，应当合理使用融入资金，维持科创公司控制权和生产经营稳定，不得侵害科创公司利益或者向科创公司转移风险，并依据中国证监会、交易所的规定履行信息披露义务。科创公司及其股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员、其他信息披露义务人、内幕信息知情人等相关主体违反本办法的，中国证监会根据《证券法》等法律法规和中国证监会其他有关规定，依法追究其法律责任。

巨额债务危机下，韬蕴资本还有哪些雷？

韬蕴资本会是下一个乐视吗？易到的提现难题和半价甩卖，以及那些与贾跃亭、乐视的隔空讨债叱骂，使韬蕴资本和其创始人温晓东再度成为了焦点。界面新闻多方调查后发现，韬蕴资本涉及多笔参与上市公司定增失败带来的违约兑付，被合作方申请冻结巨额资产。此外，在P2P平台懒财网背负8亿元债务。甚至温晓东个人也涉嫌学历造假。接近温晓东的人士向界面新闻表示，“韬蕴现在的处境，其实和乐视差不多。”围绕在这家公司及其创始人周围的问题越来越多，远远不是“流血”甩卖易到或赴美起诉贾跃亭就能解决。参与定增后遗症与韬蕴反目的老友不止乐视，曾经的合伙人首钢基金，也与韬蕴对簿公堂。据北京市第二中级人民法院去年11月底公告的民事裁定书显示，韬蕴（北京）投资基金管理有限公司（下称韬蕴投资）和蓝巨投资控股集团有限公司（下称蓝巨投资）被首钢基金申请查封、冻结名下财产2亿元。韬蕴投资和蓝巨投资皆为温晓东执掌的韬蕴资本的子公司。2015年开始，温晓东通过这些资本运作平台，频繁参与A股上市公司定增。2016年初，甘肃电投（000791.SZ）完成逾18亿非公开发行股票募资，韬蕴通过旗下韬蕴（苏州）产业投资中心作为普通级委托人参与，并通过平安大华基金和华安未来资产的资管通道，以8.39亿元合计认购甘肃电投11.88%股份，分别列位第二、第三大股东。2015年下半年，韬蕴还曾通过华安资产的另一份基金资管进入甘肃电投。甘肃电投2016年第一季度财报首钢基金在2015年曾投资韬蕴（苏州）产业投资中心，作为韬蕴（苏州）产业投资中心的LP（有限合伙人），认购了甘肃电投定增的资管计划。“如果不是超募了至少2亿，不至于落到现在这个境地。”接近交易的人士向界面新闻透露。就甘肃电投定增项目，韬蕴曾与首钢基金私下签订协议，韬蕴承诺在期限到期时偿付本金及规定收益。但是，由于资金被挪用至韬蕴投资的其他项目产生亏损漏洞，韬蕴已无法履行偿付首钢基金的本息承诺。首钢基金申请查封韬蕴及蓝巨2亿元资产正与此事相关。该次定增于2017年3月14日解除限售。根据甘肃电投的财报，从2017年第三季度开始，韬蕴逐步减持股票。至2018年第三季度末，韬蕴通过平安大华和华安未来资产的两支资管计划已减持至合计持股6.8%，比定增完成时减少5.08%，仍然位列第二、第三大股东。界面新闻从权威人士处获悉，司法机关目前已经冻结了韬蕴投资和蓝巨2亿资产。此外，由于资金收回存在较大不确定性，已经对其进行全额计提减值准备。因参与韬蕴甘肃定增投资一事而“吃亏”的不止是首钢基金。钜派资产发行的“定增投资基金”也多次延期，对此钜派方面表示，韬蕴资本在短期内仍然无法进行股票的减持，该基金被迫再次延期，若标的项目出售退出最终的投资收益率低于预期收益，则由韬蕴基金公司履行补足义务。已经负债累累的韬蕴，或仍需要数亿的资金。23亿大麻烦昔日乐视的忠实拥趸、易到接盘侠、贾跃亭现在的敌人温晓东，终于在老赖名单上和贾跃亭团聚了。2018年9月，界面新闻曾独家报道韬蕴资本旗下公司韬蕴投资因涉参与西安民生（现为供销大集）虚假定增，而被LP（有限合伙人）起诉，其办公室被查封、CFO被带走配合调查一事。事实上，韬蕴资本不仅在西安民生和甘肃电投的定增惹上了官司。日前，北京市第三中级人民法院同意中融国际信托的申请，对韬蕴资本执行超23亿债权标的，后因韬蕴资本未履行给付，北京市三中院对韬蕴资本及温晓东采取限制消费措施，成为了“老赖”。多名知情人士向界面新闻记者表示，此事缘起三年前恒大地产增资一事。在甘肃电投定增之后的隔年，韬蕴和温晓东凭借不断参与定增，在资本市场开始小有名气，而与中植系合作参与万众瞩目的恒大地产回A计划，无疑将使韬蕴拥有更强大的背书。2016年12月30日，恒大地产与第一批投资者签订协议，发起第一轮300亿元定向增发。其中，韬蕴资本全资控股的中融鼎兴认购30亿取得恒大地产1.32%股权。截至目前，三轮共1300亿增资之后，韬蕴通过中融鼎兴持股恒大地产0.9614%，为第18大股东。公开信息显示，中融鼎兴注册时间为2016年6月，韬蕴资本全资控股。层层穿透之后可得知，中融国际信托通过旗下全资孙公司鼎瑞资本参与投资。韬蕴资本与中融信托成立“中融信托-融珲58号集合资金信托计划”，规模21.2亿，根据该信托计划书，项目融资用途为“韬蕴资本投资30亿元于某世界五百强企业下属拟A股上市之企业的股权“，资金规模与恒大地产回A认购金额一致。该信托计划中规定，如2020年1月底前未完成A股上市，标的公司大股东按照约定，即至少为6.8%-7.4%的年化收益，回购全部投资款；融资方即韬蕴资本以自有资金出资9亿元交由受托人监管。也就是说，韬蕴参与恒大地产回A的30亿资金中，9亿来自自有资金，21亿来自中融信托的信托项目。而恒大地产回A之路至今已快三年，仍然未有结果。与此同时，韬蕴资本管理的项目频频出现问题，官司不断。子公司韬蕴投资名下无任何资产或有破产危机，温晓东本人被股权冻结，期限直至2019年11月15日。市场人士认为，韬蕴的诸多负面消息、诉讼案件和逾期情况，触及了与中融信托之间的提前还款条件，这也许是中融信托与温晓东反目的原因。信托公司常见的做法会先沟通，是否可以追加抵押物，或提前还款，若沟通不顺，则会选择迅速起诉保全资产。根据北京市第三中级人民法院限制消费令，温晓东不得实施高消费及非生活和工作必需的消费行为，包括坐高铁动车、住星级酒店、买房买车、旅游度假。接近中融信托的人士就此对界面新闻记者表示，“没什么可说的，欠债还钱。”所有的债务问题，贾跃亭们向来都有最简单直接的解决方案，那就是继续融资、找钱。温晓东和帮他“揽财”的朋友韬蕴资本创始人温晓东虽然近两年韬蕴资本不断制造着热点，但公司创始人温晓东一直十分神秘。界面新闻获取的一份资料中，将温晓东介绍为“1997-2001年德国基尔大学经济学学士、2001-2003年香港大学国际工商管理学硕士”。即1983年出生的温晓东，在14岁考取德国基尔大学本科，18岁考取香港大学硕士。然而，界面新闻向香港大学求证后得知，香港大学从未曾有过一位名为“温晓东”的国际工商管理学硕士毕业生。接近温晓东的人士向界面新闻记者表示：“打着海归精英的名号，可以忽悠一些投老板（投资人）“。在这一点上，他确实非常成功。早在2017年，曾有媒体报道韬蕴资本与乐视合作投资P2P平台懒财网。随后懒财网发布辟谣声明，表示韬蕴资本从未投资过懒财网，只是韬蕴将其持有的对乐视的债权质押给了懒财网，并从懒财网借款。除此之外，双方并未有开展其他业务合作。界面新闻调查发现，韬蕴资本确实是懒财网的借款大客户，同时也是懒财网的“好朋友”。据懒财网官方信息显示，仅截至2018年7月，存量债权资产清单包括：北京雅睿信诚1亿，韬蕴资本两笔共3.5亿，蓝巨投资2亿，北京中弘瑞鑫1.6亿等。天眼查信息显示，雅睿信诚实为中宏瑞鑫全资子公司，而中宏瑞鑫的大股东正是东方车云（易到用车）的法人、董事长兼总经理王菲，与易到大股东韬蕴资本实为一家。知情人士告也向界面新闻记者证实，“雅睿等公司就是韬蕴用来从懒财借钱的壳公司。”这也就不难解释，为何在天眼查上雅睿信诚、中宏瑞鑫的联系电话都与韬蕴资本和蓝巨投资完全一致了。截至2018年7月，韬蕴在懒财网上的公开借款已经达到8.1亿元。而根据懒财网披露的项目还款情况，韬蕴系的4家公司并未出现还款的公司名单中。有多位懒财网投资人向界面新闻表示，韬蕴的项目目前都被迫展期，“和韬蕴有关系的，一分钱也没还。”界面新闻记者还发现，懒财网之所以重金驰援韬蕴，或有特殊原因。天眼查信息显示，2017年7月，有一名名叫“郭震”的人士加入懒财网作为董事，而值得注意的是，此名郭震在2015年和2016年都是韬蕴（北京）资讯投资管理有限公司的法人或股东高管，该公司主要产品为一款P2P产品”骑士贷“。郭震加入懒财网接近懒财网的人士告诉界面新闻记者，郭震曾经是韬蕴的管理合伙人，主要负责对接资金问题，同时还是懒财网的董事和投委会委员。“他们知道通过P2P募集资金比线下募集容易得多。”截至目前，韬蕴在懒财网上的多笔债务已经展期至今年3月底，利率为年化18%，并向投资人表示，期待通过乐视大厦资产的处置来还款。如今，与贾跃亭一样，圈钱无数却又失败无数的温晓东，还有朋友可以帮他吗？

又一家私募出事！项目有重大风险,“惊动”地方证监局

青岛证监局发出一则对私募公司采取警示函监管措施的决定。其中一个原因是公司投资项目出现重大风险。具体情况是什么？基金君给你简单讲讲。青岛证监局在12月时对青岛中金卓越基金管理有限公司期存在问题整改及风险化解情况等进行了专项检查。经查，发现存在以下问题：一是你公司作为私募基金管理人，未能根据《私募投资基金监督管理暂行办法》（以下简称《办法》）第四条之规定恪尽职守，履行谨慎勤勉义务。二是针对你公司私募基金投资项目所出现的重大风险，未能根据《办法》第二十四条之规定和基金合同之约定，及时向投资者履行信息披露义务。根据《办法》第三十三条，证监局决定对其予以警示。随后基金君从中基协网站发现，在该私募的机构诚信信息处， 中国国际金融有限公司表示：该机构与中国国际金融有限公司无关联关系。青岛中金卓越基金成立于2010年05月27日，注册资本1000万，类型为私募股权、创业投资基金管理人。法人代表为高翔。而天眼查数据显示，该机构的股东为青岛中金惠仁财富管理有限公司和自然人高翔，分别出资700万和300万。同时高翔是青岛中金惠仁财富管理有限公司主要人员，担任监事一职。此外，协会显示，该私募目前共有3只产品备案，分别是：中金明星创富1号基金、中润国盈-云金preipo私募投资基金二号和中润国盈-云金preipo私募投资基金一号。其中中金明星创富1号基金已经提前清算，其它两只仍在运作。

年报业绩接近翻倍也藏雷 方大集团跌停探因

本周以来，预报2018年年报巨亏的公告可谓此起彼伏，虽然既有制度性安排的原因，但同样也有上市公司出于“财报大洗澡”的原因主动选择的因素，市场个股出现跌停的家数也因此出现大幅增加。不过即便是表面看起来靓丽的年报，有时候也同样隐藏着“雷区”，方大集团（000055.SZ）29日晚间公布的2018年年报就是一个典型的例子，公司股价也在周三遭遇一字跌停板。1月29日晚间，方大集团公布了2018年年报。年报显示，公司2018年实现营业收入30.49亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润22.46亿元，同比增长96.27%；但扣非后的归母净利润仅为2117.11万元，同比下降94.22%；基础每股收益为1.91元。公司拟向全体股东每10股派发红利2元（含税）。截至报告期末，公司订单储备46.35亿元(不含房地产销售)，较上年末增长14.02%。分季度来看，公司2018年四个季度分别实现净利润9838万元、1.32亿元、9134万元和19.25亿元。其中第四季度实现的净利润占全年净利润的比例高达85.71%。翻看方大集团的年报可以发现，第四季度净利润数之所以出现大增，主要原因是公司在年末时将方大广场项目“1#楼”转为投资性房地产，按公允价值后续计量产生的公允价值变动达到29.14亿元，所以才会出现净利润单季度大幅增加的情况，而实际第四季度扣非后的净利润则为-2.74亿元。而在扣除这类非经常性损益项目的影响来看，方大集团2018年实现的扣非后归母净利润仅为2117.11万元，同比下降94.22%，这也使得市场对于方大集团的年报质量大失所望，公司A股股价也在周三出现一字跌停板，报收于5.78元/ 股，成交3438万元。对于这样的结果，一位私募基金人士表示，虽然方大集团也曾预告过业绩增长的原因是公司幕墙系统及材料业务订单、收入、利润增长；深圳方大广场项目“1#楼”确认为投资性房地产，期末评估增值产生公允价值变动收益。但还是没有想到扣非后的净利润会出现这么大幅度的下滑，这也和其前三季度单季盈利都在1亿元左右差别太大。虽然可能有年底财务数据处理的原因，但下滑力度还是超出了预期。“所以股价出现跌停也就不奇怪了，毕竟此前因为业绩预报大增股价出现过四连板，现在就该还欠账了”。该人士称。

郑州不动产登记将启用电子证

记者从郑州市不动产登记中心获悉，自今年2月1日起，郑州市不动产登记中心将在郑州市区范围内，启用不动产登记电子证书（房屋首次登记）和不动产登记电子证明（预告登记）。据了解，不动产登记电子证书（房屋首次登记）和不动产登记电子证明（预告登记）启用后，与纸质不动产登记证书、证明同时并行使用，与纸质不动产登记证明具有同等法律效力。企业可通过郑州市不动产政务服务网进行查询、下载。郑州市不动产登记中心负责人表示，两项业务的电子证启用后，将大量减少证明、证书的打印量，不仅减少了纸张使用，还提升了安全性，更方便了群众办事。

货基“T+0”垫支模式试水 公募着力新系统收尾

距离货币基金“T+0赎回提现业务”整改新规发布已经过去了半年多的时间。如今，半年整改过渡期已到，基金公司也在积极筹划上线新系统。“我们最近一直在为‘T+0赎回提现业务’做筹备，争取春节后完成并重新上线快速赎回业务。去年6月监管层发布了垫支模式整改要求后，我们就开始准备，不过由于涉及的操作细节较多，所以未能赶在过渡期前完成，但我们的新系统也会很快上线。”1月28日，北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。去年6月，中国证监会与中国人民银行联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（以下简称《指导意见》），对“T+0赎回提现业务”实施限额管理，并要求除具有基金销售业务资格的商业银行外，基金管理人、非银行基金销售机构等机构及个人不得以自有资金或向银行申请授信等任何方式为“T+0赎回提现业务”提供垫支，任何机构不得使用基金销售结算资金为“T+0赎回提现业务”提供垫支。大部分已整改结束根据规定，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于1万元的上限，对于存量的“T+0赎回提现业务”，相关机构应在2018年7月1日完成规范整改。对于垫支模式的整改，《指导意见》则给予了6个月过渡期，要求存量“T+0赎回提现业务”在2018年12月1日前完成规范整改。“垫支模式的整改我们在去年12月之前已经做完，没有影响到业务的持续开展。根据监管层的要求，没有按期整改完毕的业务要全部下线的。”1月28日，北京某大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。事实上，货币基金“T+0赎回提现业务”是基金公司为投资者提供的一项增值服务，为满足投资者快捷便利的取款需求，垫支则是基金公司为了实现“T+0”模式而做出的应对手段。“我们之前是通过银行和基金公司自有资金垫支两种模式都有，新规出来后已经全部转向由托管行垫支。”1月28日，华南某公募基金人士表示。对于限制货币基金“T+0赎回提现业务”的原因，此前监管层有关负责人指出，近年来由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素，货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模，进行夸大性、误导性宣传，信息披露不完整，给投资者带来无限流动性预期，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性，忽视普通赎回安排，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。据21世纪经济报道记者了解，不少未能在2018年12月1日前完成整改的基金公司已经在去年11月底提前发布了暂停相关货币基金“T+0”快速赎回业务的公告。不过，这并不意味着完全退出为投资者提供“T+0赎回提现业务”服务，而是仍在继续筹备模式整改，整改完毕后仍会上线。“对于基金公司来说这样的增值服务是为投资者提供便利，投资者对货币基金‘T+0赎回提现业务’的需求也较大，如果不提供这项服务也会影响规模。”前述基金公司人士指出。各方加紧筹备新系统因此，不少基金公司在这段时间内都加紧推进新模式下系统的改造升级。前述北京某公募基金公司人士在回应21世纪经济报道记者时亦表示，“公司虽然此前公告暂停‘T+0赎回提现业务’，但仍有计划后续筹备重启，只不过新系统调试耗时较长，公司计划稳定后再上线推广。”而对于银行方面来说，为货币基金“T+0赎回提现业务”提供垫支的意愿也较高。“我们在与银行沟通的时候对方的意愿其实比较强。因为客户T日申请T0赎回，T日银行垫支给客户到账。实际上资金离开基金是T+1日，所以T日的收益就归银行。”前述大型公募基金人士表示。华南某公募基金人士亦指出，“一方面客户快赎当天的收益归垫资行所有，对银行来说是中间业务收入；另一方面限制了基金公司货币基金‘T+0赎回提现业务’的扩张速度，对以后尤其是理财子公司是重大利好。”事实上，在近年来的商业银行转型升级大潮中，低风险低资本耗用的中间业务的作用越来越大，发展中间业务也被视为提高核心竞争力的关键。因此，中间业务也在各家银行的发展战略中扮演着重要的角色。从目前21世纪经济报道记者从多家基金公司获得的反馈来看，基金公司合作的垫支银行类型较多，有的直接与托管行挂钩，有的则和代销渠道有关，由代销银行垫支。“垫支模式的调整其实难度不大，不过现在关于‘T+0赎回提现业务’每日限制额度最高一万的要求可能会影响一部分投资者的实际需求。”前述公募基金人士表示。据其介绍，“针对这种情况，我们有一个类似货币组合的投资方式，相当于原来投资者买入平台上一只货币基金，每日只有1万的‘T+0’快速赎回额度，现在如果买入5只货币基金，每天就有5万的快速赎回额度。”

1元买入4亿卖出，踩雷草根投资的国资方股东被上市公司剥离

上市公司急急甩手互金平台已不是新鲜事，但是在贷款展期的情况下1元收购转手4亿卖出的就很少见了。近日，港股上市公司元亨燃气(00332.HK)公告显示，从广州基金国际控股(01367.HK)旗下公司获得的1.8亿港元贷款中，1亿港元已提前偿还，剩余的8000万港元的到期日延长至2019年7月25日(或贷款人与借款人经书面协定的任何其他日期)，年息10厘。对于申请展期的原因，元亨燃气认为，此举可以让公司继续具有更多可用的流动资金，若不作延长，流动资金须用于偿还贷款余额，展期付出的成本工作优于向其他方面寻求新融资或贷款融资。就在公告贷款展期的前一天，元亨燃气还补充了出售广州聚元投资发展有限公司(下称“聚元投资”)的公告。公告披露，广州元亨燃气有限公司(下称“元亨燃气”)拟作价人民币4.23亿元将聚元投资全部股权卖给朱亚晨，朱亚晨为独立于公司及其关联人士的第三方。扣除交易成本后，出售事项所得款的现金净额约为人民币4.21亿元，上市公司称待交易完成后，该所得款将用于偿还集团2019年部分贷款3.5亿元(倘有关贷款并无重绩)，余额用作集团现有石油及天然气买卖业务的一半营运资金。本次交易预计产生亏损100万元人民币。1元买入4亿卖，曾经卖方现成接盘侠值得一提的是，本次4.23亿接盘聚元投资的买方朱亚晨，正是在2017年将聚元投资卖给元亨燃气的卖方，是聚元投资此前的唯一股东及法人。由于聚元投资拥有总资产约为4.27亿元，包括应付放款人总负债约为4.23亿元，净资产约400万元及未缴之注册资本3000万元，最终该收购事项代价1元以现金结算。彼时公告显示，朱亚晨为上市公司股东，持有约2.8%已发行股份，及为独立于公司及其关联人士之第三方。但聚元投资与元亨燃气或许在交易前就存在关联。在聚元投资交易前的高管名单中，监事崔国琴同时在广州元亨运输有限公司(下称“元亨运输”)担任监事。尽管股权结构上元亨运输与元亨燃气并无直接联系，但二者高管曾出现交集。元亨燃气法人保军在东莞市银川能源实业有限公司(下称“银川能源”)中担任经理，银川能源和元亨运输实控人同为高威。出售标的入股草根投资，暴雷后上市公司忙脱手聚元投资有且仅有一项对外投资，持有广州汇垠沃丰投资合伙企业(有限合伙)(下称“汇垠沃丰”)19.9998%股权，而截至公告发布日，汇垠沃丰仅持有浙江草根网络科技有限公司21.06%股权。草根投资曾宣传的“十亿国资B轮融资”，正是出自汇垠沃丰。天眼查股权穿透显示，汇垠沃丰股东分别为常进文实控的常州凯佳投资中心(有限合伙)、聚元投资、广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司以及自然人张逸仑，最终受益人常进文在多家阜兴系企业担任高管，此前疑似草根投资借款人爆出的草根投资借款人名单中，常进文担任监事的杭州钡耐贸易有限公司位列第二，借款9.58亿元。去年10月19日，杭州警方通报称草根投资法人金忠栲投案自首，公安机关经初查后对浙江草根网络科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款案立案调查，公开资料显示，截至金忠栲自首时，平台超过97亿元未兑付。在2017年3月元亨燃气收购聚元投资时，上市公司认为鉴于网上金融平台之庞大增长潜力及通过互联网进行金融交易日益普及，当时的收购可令集团把握市场机遇，拓展业务机会。短短一年多，元亨燃气就试图扔掉这个“烫手山芋”，称董事会认为鉴于全球商业市场正在恶化，尤其若干主要工业化国家对中国网络科技公司所施加的显着政治压力，至少在中短期看来，于该等公司投资的吸引力及潜力已减少。

扬州首富买私募连踩五雷 还有4600万被康得新截胡

　　前阵子厂长在文章里就和大家预警了，随着财报季的来临，上市公司的雷雨季也随之而至，之前康得新的一夜ST仅仅只是个开始。不过在之前的诸多“事故”里，私募、信托往往扮演着受害者的角色。但厂长今天讲的这家情况正好相反——上市公司化身“投资鬼才”，买啥啥雷，光是理财上的亏损，居然都能把一年的盈利给坑没了……　　惊动深交所，首富理财亏损8500万　　厂长先简单说下这集故事的主人翁——扬杰科技的背景。　　扬杰科技是家典型的家族企业，公司高层大多与实控人梁勤沾亲带故。在最新的胡润富豪榜上，梁勤家族还以65亿的资产荣登扬州首富的宝座……而所谓的“扬杰”之名，也正是取自“成为扬州杰出公司”的意思。　　当然了，首富家闲钱多，买点理财，充分利用下资金也没什么。只不过这水平嘛，也不比P2P里不知深浅的大爷大妈们高明到哪里去。　　1月23日，扬杰科技发布了2018年年报，称公司去年营业收入上涨25%-30%——但公司归属于上市公司股东的净利润却下降了0-30%。　　究其原因，除了中美贸易摩擦这样的标准答案，这家上市公司也给出了比较另类的原因：　　“公司净利润下降主要是因为公司购买的3只私募基金——东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金全额计提损失，这三项投资给扬杰科技的减值损失达到8500万元。“　　简单来说，就是投资理财失败了，整整一年白干了。　　值得一提的是，扬杰科技隶属于近年来国内大热的芯片股，算是半导体器件和芯片生产的龙头股。　　因为科技股现在正蹲在风口上，舆论环境实在太好，所以在前阵子业绩公布、坦白理财爆亏的时候，这股非但没跌，居然还涨停了！　　直到上周五深交所“发函关心”之后，这只股才后知后觉地给了点利空消息的面子（有妖股潜质啊），1月28日开盘就下挫五个点，虽然中间有所反复，但最终收盘还是下跌5.27%。　　1.65亿产品接连踩雷，还被康得新截胡4600万　　厂长仔细看了下，这扬杰科技的投资史，可以用“衰神附体”来概括了：　　东融汇稳惠1号基金5000万、岩利稳金2号私募基金2000万、兴业观云109号私募证券投资基金1500万，这些都是此次深交所点名“关心”的。　　除此之外，还有新纪元开元57号单一资产管理计划5000万、九熙-诚誉2号智能电网私募投资基金3000万——在短短的三个月之内，扬杰科技就被爆出了五次踩雷事件。　　至于具体细节，厂长一个一个来说。　　第一颗雷是去年11月东融的一只产品，由朝阳永续推荐。　　东融集团算是我们的老熟人了，最早在文章《东融集团负债70亿，惹怒上市公司扬杰科技》里就扒过东融违约的烂摊子，厂长记得扬杰科技就是当初的那块背景板……不过这事到现在还没个定论，其私募机构也上了今年第一批的失联名单。　　第二颗雷，也是朝阳永续推荐的岩利私募基金，它和“中科建”的关系匪浅。　　根据公开信息显示，2017年7月，扬杰科技认购了上海岩利基金2号私募基金第五期，申购资金为2000万。根据推介时的宣传资料，这笔款项对应于“海西中科”应收账款的债券收益权，业绩基准为7.8%。在风控上，这项投资还有“中字头”中科建出具的《差额补偿承诺函》，承诺对这笔本金承担“不可免除”的差额补偿责任。　　不过话是这么说，但在海西中科因为流动性危机而兑付逾期的时候，此前信誓旦旦的中科建却正巧要搞“对内改制”，使得这笔债务一再展期。直到拖到最后的期限也就是今年的1月20日，但这笔款项依旧渺无音讯。　　这里厂长要多说几句，这个“中科建”的名头很吓人，看似是高大上的中科院下属子公司，但再华丽的帽子也掩盖不了其赖账成瘾的事实。　　根据RiskRaider风险雷达显示，光在2018年，中科建就有17条“失信被执行人”的信息记录，因未履行法律义务被法院强制执行47次，涉及金额达21.47亿元。　　另外还有家中字头“中城建”，16年以来更是有230亿的资金涉及违约，也是业内知名的“违约王”，这里厂长就不展开讨论了……总而言之，大家在做投资的时候也要留个心眼，不要对“中字头”和“伪国企”的背景过于迷信。　　第三颗雷，则是兴佳利业的私募产品。　　在中城建赖账的第二天（1月21日），扬杰科技再次发布公告，公司在去年5月投资兴佳利业1500万的私募基金——兴业观云109号也出现了兑付困难的问题。但和中科建的虚与委蛇不同，这笔钱恐怕是有去无回了……　　根据公开资料显示，其实早在17年扬杰科技就投过这家的私募产品，当时出资额为2000万，最后还净赚到了220万，也许是食髓知味，扬杰科技在18年5月又投入1500万再次入坑“兴业观云109号”，但根据扬杰科技最近发布的公告，这款产品的基金管理人兴佳利业已经资不抵债，濒临破产……而且在申请财产保全的时候，法院又以“涉嫌刑事犯罪”为由暂停了。　　第四颗雷，还不得不提到最近处于风口浪尖的康得新。　　厂长两周之前刚讲过康得新的“一屁股烂账”，然后一个礼拜后这只大白马就被光速ST了——当时我还强调过，这种大上市公司爆雷，往往会牵一发而动全身，能炸伤一大批信托和私募产品。　　根据公告信息显示，扬杰科技在2017年11月的时候，斥资5000万投资了新纪元开元57号单一资产管理计划，而这个产品正是投向于“投资康得新股票收益权”的一个信托计划，原本的到期日为去年11月13日，不过后来的故事我们也都知道了，康得新白马失蹄，股票暴跌，康得集团的债务危机也让这个信托计划的回款彻底泡汤。　　而且值得一提的是，这个产品和中科建的套路一样，也是有其他机构做风控担保的。　　具体而言，就是如果康得集团未能履约，那么将由新纪元期货的控股股东沣沅弘接盘扬杰科技的全部份额。而在实际操作中，沣沅弘也确实同意接盘了，但康得集团下面的这套操作却是亮瞎了厂长的眼：康得集团在去年11月27日就拿到了沣沅弘5600万的款项，但到手之后只还出了1000万，剩下的4600万竟然被其堂而皇之地“截胡”了！据说为了这事扬杰科技可没少“上门追讨”，但收效甚微……颇有种P2P爆雷投资者上门维权无果的即视感。虽然这只是扬杰科技的一面之词，但考虑到康得新因为俗事缠身，债多不愁，估计也不会公告“辟谣”了。　　当然了，虽说扬杰科技的讨债本领欠佳，但还是碰到了一个愿意还钱的“良心企业”。　　根据公告信息，扬杰科技在17年11月认购了九熙-诚誉2号智能电网私募投资基金，出资额为3400万，是个向广厦建设集团提供“流动性支持”的产品。到了去年12月7日，这笔款项出现了部分金额兑付逾期的问题，所幸到今年的1月16日已全数偿还。较为尴尬的是，这也是“扬杰科技五雷”之中唯一一个“得以善终”的债务。　　至于东融的5000万和兴佳的1500万，基本算是要不回来了；而康得新在一夜ST之后，这4000多万的款项十有八九也要跟着陪葬。那么，除了广厦建设已经偿还的3000多万，最后只剩下2000万的“应收账款”——就这笔钱，还得看“老赖”中科建的脸色。　　但这还没完，根据扬杰科技去年的业绩报数据，这家上市公司还有3.7亿的私募、信托产品还在存续期，就说今年一季度吧，扬杰科技还有两笔3500万的理财产品要兑现了……毕竟这年头欠债的才是老子，要是之前那些款项都收不回来了，难保不会有更多的公司随之效仿。　　就在这周！一大波雷潮将至　　除了扬杰科技，厂长查了一下，不务正业的上市公司还真的不少。就在最近，又有6家上市公司斥资10亿去买私募产品。　　至于这些产品是否靠谱，其实很难用三言两语去做判断。而且上市公司，尤其是大市值的公司背后牵扯极广，这其中的利益纠葛和故事又岂是数据图表和坊间传闻能够说清楚的呢。　　但至少有一件事是可以确定的——春节之前的最后一批雷潮就要来了！　　老股民应该都知道，1月31日是个非常敏感的时间点位，因为根据有关规定，年报业绩变动超过50%以上的上市公司必须要在1月31日之前（包含）发布预告。　　所以到时候，又会有许多人模狗样的“绩优股”，掐着点地在最后关头上演川剧变脸。　　像去年这个节点的妖魔鬼怪，画风都是这样的：　　獐子岛：我家扇贝跑了；　　皇台酒业：我家的库存酒挥发了；　　巴士在线：我家董事长丢了；　　金盾股份：我家董事长去世了；　　保千里：我不知道自己亏了多少，你们随意吧；　　抚顺特钢：我亏得连假账都不好意思做了，爱咋地咋地　　......

二叔：券商小集合的哀伤

看到这个题目时，我想老司机们知道我要说什么了，你懂的。在这，就不严格区分大小集合定义以及整改后公募了。券商资管利润主要靠小集合（大）券商集合资产管理计划，最开始推出时，出发点是跟公募基金一样，把客户的钱集中起来投资标准化资产（股票和债券），按照净值来结算收益，只赚管理费。可是，搞了几年，高波动的权益产品一直起不来规模，低波动的债券产品相对于理财来说，波动大且收益又不高；总之，如此产品设计及商业模式，一直做不起来。说个数据，公募债基在2013年底只有1000多亿，券商“真集合”之前也没有免税的优势，想想都知道，起来多难。券商资管的领导在销售和投研上一直很拼命，可是眼见着银行理财规模腾飞，而自己的产品一直起不来呢？能否也给客户刚兑或者类刚兑，做到低波动呢？此时，南方某家券商资管率先杀出重围，模仿银行理财设计产品设计出了报价类（业绩基准类）小集合，监管也认可，于是集合开始了一条狂奔之路，其它券商纷纷效仿。这几年，券商资管虽然总体上规模膨胀厉害，但是事实上主要收入和利润都来自于固收类集合，不信你们都去问问。杀伤力在于学习了理财的商业模式我一直强调中国市场资产管理而言，商业模式和产品设计最重要，投资管理能力次之，这类集合杀伤力在哪里呢？1)对于客户来说：报价型，或者有业绩比较基准，言外之意就是要类刚兑，这个基准比同期限理财要高不少2)发行和负债管理来说：可以续发，甚至可以多期混合运作3)估值来说：当时估值甚至可以用成本法，或者买入成本法估值的资产4)对于管理人来说：管理费不低，且超额基本都可以拿走皆大欢喜！是不是！给大家再详细看看如下对比图（2018年后各方面及监管有变化，在此不表）：再以某个券商小集合产品要素为例：看以上两张图，内行们就知道集合的威力了，同时非常羡慕银行理财对不对？本质在于套利同志们，你知道2016年的债券市场或者同业市场为啥疯狂么？因为大家都在搬砖套利。最疯狂的时候到什么程度呢？资产端，7年AA城投，发出来3.7%，中标倍数3倍+；此刻，有券商半年集合报价基准4.5%：问倒挂咋办？上杠杆，回购成本2%左右。问万一跌了咋办？成本法，或者交易所非公开或者收盘价。这已经超越了资产管理了，那会分析各种宏观，喊各种口号，分析各种资产走势，其实都是传销的手段而已，对不对？其实银行理财也差不多，只不过非银是食物链底端而已，成本最高。这个游戏要继续玩，需要满足两个条件：第一，负债端不能掉链子；第二，资产端虽然市价亏损，但是不能踩雷或者让客户知道亏太多了导致赎回。疯狂过后一地鸡毛可是终究有机构有人还是疯狂，2016年底在某行委外会议上，有位券商兄弟讲ppt说，“收益率是很低了，但是大家别害怕，我之前搞权益的都能搞，我相信大家肯定更能做，干”。到处都弥漫着荷尔蒙气息，只是不知道一年之后，这位兄弟安在？凡是在2016年大规模上集合的机构，这两年，基本都栽了跟头。是谁呢？大家只要对比券商2015年年底和2016年底集合的管理规模谁增加得多，就知道了。原因呢？2017年大熊市，有些由于净值窟窿实在太大，且都卖不掉，早就不能兑付。有些机构销售强一点，通过继续扩大或者维持规模，庞氏一样熬过净值缺口，但是2018年的违约雷，还有一些集合放了股票质押，终究还是让他们倒下了。当然还有些幸存者，我告诉你怎么做到的：重仓低等级非公开城投和地产债，他们在2018年，居然安然回来了。与祖国同呼吸共命运，对不对？所以啊，兄弟们，不要看净值，更不能看券商资管的报表收入和利润，其实在托管那看影子估值和风险准备金的波动，就知道里面的道道了。你知道对于集合来说，这两年被啥东西伤得最惨么？悄悄的说：是沪华信。原因：评级AAA，信评无法拒绝，高收益，交易所可质押，当时流动性好，满足委托人要求，可重仓！虚设的信评，想想都可怕。谁来买单？既然事实发生了，总要有人买单吧。这就取决于管理人的能力和意愿了。按照监管的要求，合同是没有任何刚兑的字眼的，买着自负，可以不兑付；按照行业规矩，呵呵，大家都还要玩吧。有些“良心”管理人，规模也不大，为了维系脸面，以后还要求着银行做生意，自掏腰包给兑付了。总裁们肯定没想到，md，资管居然做成了亏损的自营，商业模式一点都不好玩。还有些管理人，用尽了办法，实在兑付不了。这下，把各类银行处长们拉下了水，尤其是中小银行，之前委外不让搞，集合倒是可以买。要收益？没有。要赎回？对不起，流动性太差或者亏损太大，赎不回。要打官司？来啊，我就厚脸皮，你也要受行里处罚不说，监管都要重罚你吧。总之，一肚子火，一地鸡毛。更有甚者，有些机构集合的窟窿，都让定向委外来接了部分。委托人也控制不了啊。合规性，要是监管彻查，那是呵呵了。经验和教训这个商业模式，不就是开银行么？其实理财也一样，但是理财是刚兑的，且负债端也有这个能力继续下去。非银，没这个能力，监管驱严，也不允许。更有甚者，居然有私募也借用了基金的通道，玩起了这个。更好奇的是，有些基金公司自己不做，居然借出通道、甚至销售帮其拉规模，一起“分赃”。。。这不是伤自己品牌么？在这个混乱的资管时代，银行和信托还继续玩着，但是证监的严监管，基本要彻底堵死。原来的模式，协会备案都已经通不过了。两年前，有委托人朋友问我，假如是我，怎么来挑选管理人。我说，撇开所有的历史业绩和人情关系，首先看公司现有产品结构，啥时候起的规模，都配了啥资产，靠啥赚钱；其次，托管必须放自己这，盯住每笔交易；再次，才是看看团队人还齐不齐，都啥风格，最重要的是风控和信用风险辨别能力；最应该弱化投资经理，拿的哪些奖项，基本都是装饰门面的。对于公司领导们还有啥经验和教训的话，那就是：1)首先重视商业模式和产品设计2)其次，重视资产和负债的匹配能力，不要在不对的时候乱上规模3)再次，重视风险控制和负债管理4)最后，识别下团队和投资经理还是蛮重要现在债券利率这么低了，但是好像代销集合和基金都特别好卖，那我顺便给各位渠道和管理人提个醒吧。以上干货，本质上对于各类机构以及每个公司都适用。

资本退潮、穹顶下压、退出通道全线关闭？影视行业猪年恐难吉

摘要：就像是遭受诅咒的西西弗斯，影视公司们一直推着石头，推上山顶出个爆款，又会跌下山区，继续劳作。2019年并没有给影视行业开一个好头。“深情大叔”吴秀波不仅引发了一场网民对明星人设的讨伐，也给新丽传媒一记重创——后者是吴秀波出演的电影《情圣2》和电视剧《欲望与都市》的主要出品方。三次IPO（首次公开募股，上市最常见的方式）申请、排队五年，最终却还是以失败告终，退而卖身于阅文集团：新丽传媒曾因其坎坷的上市之路而备受关注。而这仅仅是影视行业难上市的一个缩影。“退出通道都关了，还投什么投。”一位文娱领域的投资人告诉「深响」现在不会去看纯影视内容制作的项目，风险太大。投资的几种退出途径，并购、上市都不顺畅，资本赚不到钱，自然就不会继续跟进，前期失血，后期会更加艰难。在2007到2017年中，仅有13家影视公司成功IPO。被称为影视行业真正寒冬的2018年则完全紧闭了上市的大门，就连从美股回来的博纳影业也一直在排队中没有动静。再看上市公司，情况也不容乐观。即便是春节档种子选手《流浪地球》在这几日点映中已经爆发出很好的口碑，但资本市场对于其背后的北京文化仍持谨慎态度。之前，因为联合出品《战狼2》，北京文化在上映期间，股价从13.49元/股涨至最高的22.42元/股，涨幅达到66.20%。但之后情况急转直下，在高管减持公告发布后，北京文化相较于上一个交易日下跌了9.79%，跌去近15亿元的市值。也就是从那时起，北京文化开始“跌跌不休”，跌幅一度达50%，直到《我不是药神》口碑爆发，股价才有了起色。同样的套路再来一遍。作为《我不是药神》的参投及发行方，北京文化曾勇夺A股资金主力净流入第一名，电影上映后一路暴涨，但之后又快速跌回原型。北京文化股价走势一位专注于传媒行业的资深券商研究员告诉「深响」（微信公众号ID：deep-echo）：“通常情况下，基金是不会参与这种影片拉动股价增长的行情的。参与的只有游资和散户。有的会提前布局，炒一波热度。但这种操作没有持续性，一旦片子热度过了，最后股价还是从哪儿涨的，跌回哪儿去。”爆款对于一家上市公司的名誉是一个非常正向的影响，但是对于股权结构会有非常负面的作用。各种游资、散户的进入会冲断公司的盘面，根本没法控制。“这其实并不是一件特别的好事。只能说给公司贡献了一个比较好的利润，能让公司活下来，业绩相对美观。但新的问题接踵而至，如果明年同期没有爆款出现，那么明年的业绩将非常难看。”就像是遭受诅咒的西西弗斯，影视公司们一直推着石头，推上山顶出个爆款，又会跌下山区，继续劳作。影视行业一直以高风险、高不确定性著称，未来的事情谁也说不准，投资人无法看到一个可持续的、可规模化的增长方法论。而这一行业铁律也将在今年的大环境下显得格外残忍。为什么这么难？作为上市的生死关，IPO向来审核严、过会难，而影视行业的轻资产特性更是加剧了这一现象。不同于拥有土地、厂房、机器等重资产的传统公司，影视行业高度依赖创意和人才（编剧、导演、演员等），而且制作的都是无实体的文化产品。当影视公司要走向资本市场时，这些内在属性便带来不少难题。首先是资产难识别、难评估。创作团队、客户关系、营销渠道，这些都是影视公司赖以生存的核心资源，但是却很少作为无形资产进行披露。而商标权、著作权和专利这些会被披露出来的无形资产也经常无法准确评估。因此，在对影视公司进行资产评估时，商誉成为很重要的一个组成部分。所谓商誉，就是指一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值，受顾客声誉、经营效率等因素所影响。这经常会出现在影视上市公司并购资产的过程中。并购发生时，那些不体现在账面上、却能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值的资产便是影视公司的商誉。根据Wind数据，截至2018年三季报，影视概念板块32家公司商誉合计423.62亿元，占当期净资产比重34.66％，其中商誉占净资产的比重均超过50％的影视公司有8家。而且，当有形资产拥有较为稳定的收益时，影视产品的收入情况却会在很大程度上被内容质量、播放档期、营销宣传、观众口味等多种因素所影响。大IP大制作折戟，低成本却撬动高票房的事情常有发生。较为单一的营收渠道则进一步拉高了影视行业营收的风险度。在国内，电视剧市场主要靠播映剧收入，电影市场则高度依赖于票房收入。要知道，身处一个资本密集型的行业，影视公司往往需要在一个项目上投入大笔资金。但单一的营收渠道、强波动的营收情况使得每次投入就像一次豪赌。因此，很多国内的影视公司都是小作坊式，单部影视作品就会直接影响到整个公司的发展前景，自我造血能力极差。反观美国。以规范化和体系化著称，美国影视产业拥有完善的金融体系，并遵循“高成本、高利益”的投资理念，这使得资产难估值、营收风险高等问题被最大程度地弱化。而国内的影视行业空有光鲜亮丽的表皮，本质上却还是拥有巨大隐患的一盘散沙。外强中干回顾过去的十年，中国影视产业发生了跃迁式的发展：全国电影票房收入在2018年破了600亿元，而这一数据在2009年仅为60亿元；银幕数量也翻了13番，以60079的数字稳居全球第一；截至2018年6月，全年视频内容行业的市场规模预计超过2016亿元，同比增长39.1%。然而，这样高速的发展很大程度上有赖于国民整体收入提升、政策红利和资本大力推动。2009年《文化振兴产业规划》的通过将文化产业推向舞台最中央，成为国家重点培育的战略性支柱产业。一时间，大量文化产业扶持鼓励政策纷纷出台。在利好政策的面前，资本也闻风而动。虽然受金融危机的影响，国内传媒娱乐行业的创投及私募股权投资市场在2009年依旧低迷，但是行业却逆势开启了IPO和并购热潮：也是在2009年，华谊兄弟登陆创业板，成为国内首个成功IPO的影视公司，拉开了明星造富运动的序幕；奥飞动漫登陆深交所中小板，成为国内首家动漫类上市公司；盛大网络与湖南广电共同出资8782万美元成立盛世影业公司，是年内最大行业私募股权交易。大量流动的资本为影视行业在2010年到2015年间蒙眼狂奔的状态写下注脚。在这五年里，全国票房收入经历了过山车式的增长，2010年和2015年的票房增速分别为69%和49.1%。影视公司在二级市场的表现也很亮眼。数据宝以细分行业为影视音像的44家上市公司市场数据进行统计发现，影视公司的整体净利润增幅在2014年上半年一度上升至70%以上，75%的影视公司股价在2015年创下历史高点。在政策和资本的催化下，原本还是愣头青的影视产业不顾脆弱的根基，迅速以一种不成熟的模式扩张。易凯资本创始人王冉曾指出，全影视行业公司数量超过1.2万家，即使对于中国这么大的一个市场来说，这也是一个近乎荒诞的行业版图。荒诞的还有“阴阳合同”、并购造富、演员高片酬等资本乱象。在影视行业高速发展的那几年，资本成为关键词，行业内多是追逐利益的短线投机者，最根本的内容种子却没有得到很好的灌溉。即使是为了产业升级的并购重组，也被当成是资本运作的手段，并没有真正实现产业链的打通。内里真材实料少，扩张速度和资本使用却无节制。面对着这样不可持续的发展模式，以2015年为分水岭，资本也都放缓了脚步。当风向转变、资本用脚投票时，影视行业的表面因为失去支柱迅速瘪塌，内里的隐患也开始发作。外部供血不足，强依赖性的影视行业更难实现规模效应，与IPO的目标也就更远了。据Wind资讯数据统计，2013年-2015年，影视业并购重组分别发生了29起、46起、88起，涉及资金218亿元、359亿元和435亿元。这样大规模的影视类资产并购使不少公司拥有了巨额商誉。其中，长城影视上市4年收购了18家公司，商誉占净资产的比例高达176.52%。然而，作为无形资源在未来期间带来的超额利润价值的体现，商誉靠的只是业绩承诺，具有一定的风险性，而影视产品的营收不稳定性加重了这一情况。以华谊兄弟为例。2015年，华谊兄弟10.5亿元现金收购冯小刚的影视公司东阳美拉的70%股权，而这家影视公司当时仅成立三个月，资产总额也只有1.36万元。收购后，东阳美拉的商誉就占了总商誉的三分之一。根据对赌协议，东阳美拉2016年到2020年的净利润分别需达到1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元和1.75亿元。在2016年和2017年，东阳美拉的净利润都低空飘过。而在2018年，根据华谊兄弟的半年报显示，东阳美拉上半年的净利润为5139.15万元，连该年对赌业绩的一半都未达到，而这将给华谊带来巨额商誉计提减值。华谊兄弟并不是个例。2018年正值大量影视上市公司的业绩承诺期期满，商誉减值已成为各大上市公司财报的关键词。而随着政策加强了对借壳上市、并购重组和再融资等一系列影视行业常用手段的监管后，股价下跌、市值缩水也成为常态。据Wind数据显示，截至12月28日，文化传媒板块累计跌幅已达41.2%。二级资本市场的冷却也传导到了一级市场，剧组也遇上了“钱荒”。根据广电总局的公开信息，2018年10月全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共81部，同比下降近40%。北京光线传媒股份有限公司董事长王长田预言在未来一两年，将有几千家影视公司会倒闭。市场好的时候忽略本质问题，盲目扩张、滥用资本，出现危机是必然的后果。目前影视行业正处于洗牌期，寒冬的到来会清除那些搅浑水的投机资本和公司，为真正能持续性发展的公司留下足够的空间。只是这样的调整绝非一朝一夕可以完成，冬天来了，春天可能也不近。

浮夸宣传、违规放贷...警惕网络借贷广告背后的“坑”！

　　“3、2、1，20万到账了！”“6万块钱到账了，日息才0.02%！”……时下，网络借贷广告火爆。“新华视点”记者调查发现，一些网贷广告中所涉及的机构，有的违规提供高于法定最高利率的贷款，有的提供明令禁止的“砍头贷”、校园贷。　　“砍头贷”、高利贷、校园贷频现网络广告　　记者点击现金贷广告，发现不少产品明显违规：　　——提供“砍头贷”。根据广告，记者下载了“去哪借”APP，发现一款名为“小花旅行”的3000元网贷项目。记者拨打了该项目所属的武汉众祥商务顾问有限公司的客服电话。对方表示，3000元借款中包含2100元的现金和900元“旅游券”，借款30天内分三期还清，每期还款1030元。　　浙江大学互联网金融研究院副院长李有星教授分析，贷款3000元到手2100元，明显属于明令禁止的“砍头贷”。在“砍头贷”中，借款人实收金额小于本金，但仍按照本金金额支付利息，损害了借款人的利益。　　——“贷款超市”提供超过法定最高利率借贷。在一条声称“凭芝麻信用分600分就能借款20万”的抖音广告中，记者按引导下载了一款名为“信用管家”的APP，发现在“贷款超市”中，一个名为“金橙子”的网贷项目标注“日息0.1%”，年利率合计达36.5%，高于法定民间借贷最高年利率36%的标准。　　——发放校园贷。一个名为“小象优品”的抖音广告宣称贷款日息低至0.03%。记者在“聚投诉”搜索发现，“小象优品”不仅屡遭用户举报存在暴力催收等行为，还涉嫌发放校园贷。　　早在2017年5月，原银监会、教育部、人社部等三部门就下发通知，明确提出“一律暂停网贷机构开展在校大学生网贷业务”，网贷机构不得继续将在校学生作为放贷目标人群。　　西南某高校大四学生潘同学告诉记者，在明知她是在校大学生的情况下，小象优品向其放贷4900元，实际到账4410元，并要求她在六个月内偿还本息合计超6000元。潘同学表示，在借款逾期后，小象优品还多次以骚扰手机通讯录联系人等方式暴力催债。　　记者以借款者身份致电小象优品官方客服电话，客服表示，只要年满18周岁，无论是否为在校学生都可申请贷款。　　有的网贷机构不具备放贷资质，有的过度索取用户敏感信息　　记者查询发现，“小象优品”所属北京源石科技有限公司的工商登记信息显示，其经营范围包括技术开发与服务、软件开发和设计、发布广告等内容，并未包含小额贷款等金融类服务。记者从相关监管部门了解到，该公司不具备放贷资质。　　河北陈先生向记者反映，其在小象优品APP借款后，对方并未出具相应的借款合同。陈先生向记者提供的APP还款信息显示，其借款金额为26000元，被扣除“押金”等费用后到手22100元，小象优品需要其在一年内分12期偿还本息共计38362.37元。按此计算，陈先生该笔借款的年化利率远高于法定民间借贷最高年利率36%的标准。　　此外，尤为值得注意的是，在借款过程中，一些机构会索取手机用户信息。记者发现，用户需要在抖音等平台的官方推广页面中填写手机号码，凭借收到的验证码通过指定链接下载网贷APP。用户下载相应APP后就会面临一系列索权，包括获取手机通讯录、填写身份证信息、授权查询征信报告等。根据2018年5月1日起实施的《信息安全技术个人信息安全规范》的相关规定，上述信息均属于个人敏感信息。　　有的用户被索取个人信息后遭遇诈骗。福建厦门的邹女士在抖音上刷到名为“百度有钱花”的现金贷推广信息，随即在该广告页面填写了手机号，之后便有自称是“百度客服”的人员通过该手机号添加邹女士微信，并“指导”其办理借款业务。在随后的“指导”过程中，邹女士5万元账户存款被对方骗取。记者了解到，当地公安机关已受理此案。　　加强网贷信息管理，平台经营者应承担法律责任　　针对一些平台推送的广告与实际不符等问题，福建瀛坤律师事务所张翼腾律师表示，根据广告法有关规定，广告经营者、广告发布者有义务依据法律、行政法规查验有关证明文件，核对广告内容。如消费者因平台发布内容不实的网贷广告进而导致自身合法权益受损的，可要求平台经营者提供广告主基本身份信息，若无法提供的，可要求平台先行赔偿。　　业内专家认为，一些网络平台以青少年用户为主，其中包含大量在校学生。平台应审慎处理网贷类广告内容，更应避免将网贷广告推送给在校学生，以免“校园贷”借其平台卷土重来。　　上海金融与法律研究院研究员傅蔚冈建议，监管部门应履职尽责，尽快介入对相关平台的推广信息核查中来，对于存在违规网贷推广信息要及时停播，对于将违规网贷广告投放给在校学生或未成年用户的平台予以必要的行政处罚。　　李有星教授认为，网贷作为银行类金融机构贷款的补充存在其社会价值，但应该在规范化和制度化的框架内有序发展。建议有关部门在加快推进合法合规网贷机构的备案进程的同时，规范网贷企业在包括短视频平台在内的新媒体端的推广行为。

预亏超10亿公司已达37家 上市公司业绩雷密集引爆

进入年末，业绩预告雷声滚滚，截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。1月29日晚，奥马电器、南京新百、盛运环保、人福医药等多家预亏超10亿元。计提商誉减值仍然是大幅预亏的重要因素。wind数据显示，目前2018年净利预亏下限超10亿元的37家公司中，有28家公司截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。预亏超10亿元公司大幅增加上市公司一夜从盈利到亏损，投资者需要做好心理准备。1月29日晚再有人福医药、奥马电器、西宁特钢、斯太尔、南京新百、盛运环保、大洋电机等多家公司2018年净利预亏下限超10亿元。分析业绩变动原因发现，有多家公司因为存货、应收账款等资产减值计提金额增加所导致。部分公司表示2018年尤其是第四季度宏观经济景气度下降导致行业经营环境更加严峻，主营业务受到较大影响。人福医药1月29日晚间公告，公司预计2018年亏损22亿元至27亿元。因市场供需发生变化，2018年全资子公司Epic Pharma, LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。同日公司披露回购股份话，回购资金总额不低于5亿元、不超过10亿元，回购股份将用于公司股权激励，回购价格不超过14.29元/股。西宁特钢预计，公司2018年净利润与上年同期相比将出现亏损，预亏18亿元至24亿元。亏损原因为采购成本升高；部分冬储原料价格较高，计提部分减值准备；公司因环保升级改造、化解过剩产能及淘汰落后装备需要，对部分固定资产进行了报废处置。奥马电器修正业绩预告，公司此前预计2018年度净利为3.05亿元-3.43亿元，同比降10%-20%。修正后，预计亏损12.42亿元-15.78亿元，上年同期盈利3.81亿元。报告期，公司金融业务板块持续大幅下滑，对部分商誉计提了资产减值损失；公司助贷业务存在部分逾期，确认了预计负债；公司对部分商业保理应收款项、渠道管理费和居间服务费预计无法收回，计提坏账准备。斯太尔发布业绩预告，预计2018年净利亏损约12.9亿元，上年同期亏损1.69亿元。报告期，公司将未完成研发项目的开发支出费用化，导致合并报表研发费用增加约5.4亿元，存货减值增加约9000万元；对商誉计提减值约9717万元，并对长期股权投资计提减值准备约1.25亿元；拟对全部理财本金1.3亿元计提减值准备。大幅预亏公司商誉总额超366亿计提商誉减值仍然是大幅预亏的重要因素。去年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。wind数据显示，目前2018年净利预亏下限超10亿元的37家公司中，有28家公司截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。这些大额预亏的公司中，截至去年三季度末，商誉金额超10亿元的公司共13家，其中人福医药商誉总额最高达66.55亿元，紧随其后的上海莱士、南京新百、恒康医疗和大洋电机商誉金额分别达57.04亿元、37.90亿元、35.56亿元和35.39亿元。并购标的高溢价导致商誉居高不下，如果标的公司无法完成业绩承诺，商誉减值在所难免。南京新百1月29日晚披露，预计公司2018年亏损10.1亿元到13.6亿元。由于HOFUKI进入破产清算程序或根据英国法律进行清算、注销，HOFUKI不再纳入公司财务报表合并范围。公司按照2018年6月底已取得的HOFUKI财务数据做不纳入合并范围的账务处理，预计确认投资损失约18亿元；同时因HOFUKI不再纳入合并报表范围，相关债权损失全额计提坏账，预计确认债权损失约6亿元。盛运环保1月29日晚发布业绩预告，预计2018年净利亏损25亿元至25.05亿元。业绩亏损主要系公司对担保和向关联方提供资金计提减值准备，约增加亏损15亿元；计提商誉减值准备，增加亏损2亿元；部分到期债务未能清偿，可能需支付相关违约金、滞纳金等，财务费用约增加亏损2亿元；兴业证券强制出售金洲慈航股票累计增加公司亏损约6600万元。按照规则，上市公司需要在今年1月底之前完成2018年度业绩预告的发布，因此上市公司业绩变脸会在1月底扎堆出现。净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩由此变脸。wind数据显示，业绩大幅变脸的公司中，人福医药去年前三季度净利润仍有6.48亿元；ST冠福、奥马电器去年前三季度仍有3.93亿元和2.72亿元；天舟文化、大洋电机、银河电子和富临精工去年前三季度净利均在1.2亿元以上。其中大洋电机1月29日晚修正业绩预告，修正后预计2018年度净利亏损21亿元到23亿元，公司此前预计盈利2.3亿元至4.39亿元。公司认为因收购上海电驱动而形成的商誉存在大额减值迹象，需计提相应的商誉减值准备20亿元-21.5亿元。此外，因收购北京佩特来而形成的商誉存在大额减值迹象，计提金额约为2.5亿元-3亿元。

又见银行与券商合作开户导流：惊现两头部券商，导流战再度开打？

又有券商借助银行平台开展网上开户，并且是一家银行与三家券商同时合作。券商中国记者最新发现，浦发银行手机APP上出现了华泰证券、国泰君安证券以及安信证券三家券商的开户接口，点击进去可以直接开户。这又一次引起了业内对这类银证合作模式合规性的讨论甚至质疑。早在2017年5月及2018年初，招商银行与工商银行相继爆出对券商进行开户导流，被曝光不久后这种合作模式就被按下“暂停键”。浦发银行手机APP可进行股票开户28日，券商中国记者发现，浦发银行手机APP出现了与华泰证券的合作页面，在浦发银行页面开通华泰证券账户，并新开浦发银行三方存管，就可以赢得价值200元的虎牌保温杯。开户体验如何？券商中国记者下载了浦发银行手机APP，在“财富”板块选择“证券期货”子类目，点进去就看到了宣传页面。浦发银行页面显示了“活动规则说明”，即日起至2019年3月31日，只要开立华泰证券股票账户并绑定浦发银行第三方存管服务，且证券账户日均资产达到1万元以上，前一万名达标客户可获得价值200元冬季温暖礼包-虎牌保温杯一份。Step1：华泰证券，极速开户通过浦发银行APP进入开户流程，选择浦发银行存管，等待后台审核。后台审核通过后开户完成。重点是一定要选择浦发银行作为三方存管银行。Step2：银证转账，即可体验浦发银行称，必须通过该活动页面二维码参与活动才可获取奖励。三方存管仅限绑定浦发银行借记卡，输入其他银行卡号、贷记卡卡号或卡号输入错误无造成无法领取福利的，由客户自行承担。浦发银行第三方存管激活路径为：登录浦发银行APP-财富-证券期货-点击激活。开户页面显示，股票佣金交易率为万分之三。券商中国记者根据页面提示进行了个人资料填写，签署了《个人数字证书申请责任书》后，并在页面内完成风险承受能力评估问卷。券商中国记者发现，在浦发银行手机APP内出现了华泰证券、国泰君安或安信证券三家券商的开户入口。按照上述指令填写，就可以顺利在页面内完成注册。此前银行手机APP对券商开户导流，均被暂停浦发银行与华泰证券等券商进行的银证合作模式并非首次出现，在2017年和2018年，就有银行与券商进行了此类合作导流的模式，在银行APP页面上就可以直接开设股票账户。不过在2018年初，此类合作均被暂停，涉及各方表述原因不一，但业内猜测，根本原因是与监管要求相悖。2017年5月，招商银行在手机APP上低调上线支持华信证券开户；2018年初，工商银行与东方财富信息股份有限公司的合作也被曝光，双方合作范围包括平台引流等八个方面。据了解，工商银行与东方财富于2017年12月份签订了合作框架协议。八个方面的合作中平台引流最为引人注意。《协议》中称，双方开展平台引流合作，通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台（融 e 行、融 e 联、融 e 购）客户与公司全平台（东方财富网、天天基金网、西藏东方财富证券股份有限公司客户资源共享。券商中国于2018年1月5日详细报道了二者的合作。仅一周之后，招商银行手机APP证券交易一栏中的开立证券账户功能在前一晚上悄然下线。华信证券在给用户的致歉信中表示，“因监管要求，即日起，我们将暂时停止在招商银行APP提供证券开户及交易功能。”同时建议使用华信证券官方APP“华信涨停宝”进行交易。无独有偶，合作仅33天之后，即2018年1月13日，工商银行也下线了证券开户交易服务，东方财富证券向工行APP做开户交易的客户发出了“致歉短信”，称“因近期业务调整，即日起我们将暂停在工商银行APP平台上的证券服务。”在行业内人士看来，两个在银证导流方面先行探索的合作相继按下暂停键，或都因同一个原因，即违反监管规定，向第三方提供交易入口。此类银证合作模式受到业内四大质疑在上述银证合作模式中，证券公司能从银行的零售客户里获得稳定而优质的客流，银行则可以将存量用户的第三方存管账户资金牢牢圈定在自身体系内，对合作双方都具有吸引力。但就在银行APP内可以直接开设证券账户并进行交易的消息一出，业内就出现不少质疑的声音，主要集中在四个方面：质疑一：根据《证券账户非现场开户实施暂行办法》第三条规定：开户代理机构不得直接通过第三方网站办理网上开户业务，但允许开户代理机构通过第三方网站设置链接，进入其网上开户系统。质疑二：《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》中要求，证券公司必须严格遵守国家财经纪律，不得采用现金返佣、赠送实物或礼券、提供非证券业务性质的服务等不正当竞争方式吸引投资者进行证券交易，禁止证券公司将机构投资者缴纳的证券交易佣金直接或间接返还给个人。质疑三：券商按照三方存管新增户数或银证转账资金规模等方式进行银行渠道费用核算，通过变相以资金划转手续费等名义向银行支付营销费用，是否涉嫌存在违规从事不正当营销行为。质疑四：国有大型银行的庞大客户基础，是不少券商强烈觊觎的，工行与东财此举预计也会引来其他银行和券商的跟进。在银行开立股票账户、甚至可以进行股票交易是否存在风险点？监管又是否存在空白点？这都是行业关注的问题。即便在一年之后的今天，浦发银行与华泰证券等进行的银证合作模式也依然没有跳脱出上述质疑的范围。比如，浦发银行APP页面可以直接开设证券账户，再比如，开设证券账户后，可以给前一万名开户者奖励保温杯等。

男子伪装催收公司电话要债 3个月诈骗10万元

在网上买卖网络借贷人员身份信息，后冒充催收公司工作人员电话要债，诈骗受害人钱财。通过此诈骗方式，江西男子熊某仅3月非法获利10万元。2018年12月份，浙江平阳警方接到多起网贷诈骗案件，吴女士便是其中一名受害人，被诈骗4500余元。据吴女士所述，2018年12月23日，一名陌生男子给吴女士打电话，询问吴女士是否有在网络上贷款，吴女士不久前确实在网络上向多家借贷APP借款。男子称自己是催收公司的，要求吴女士还款。随后吴女士在对方的要求下添加对方的社交账号，并通过男子发来的二维码向其转账2945元。不料，随后男子以逾期费和催收费为由，再次要求吴女士转账1580元。事后，吴女士觉得可疑，似乎和贷款金额有出入，再联系对方时，已被对方拉黑。接案后，平阳警方立即成立专案组进行深入调查。通过线索串并与梳理分析，生活在宁波的江西籍男子熊某进入专案组的视野。1月25日，警方在宁海将嫌疑人熊某及胡某、宋某抓获归案。经审讯，熊某对于自己诈骗的犯罪事实供认不讳。据熊某交代，他买彩票亏损不少钱，所以他才想到诈骗， 3个月他从中获利10万元。熊某称，因社交账号多次收款异常，收款功能被冻结，而朋友胡某、宋某明知熊某非法获利的情况下依然提供自己的微信二维码供其使用，熊某则每次都会给予一定的“手续费”当做回报，久而久之，两人成了熊某的马仔。目前，熊某等3人因涉嫌诈骗罪已被平阳警方依法采取刑事措施，相关案情正在进一步办理中。

一个北大毕业生决定去送外卖

北大硕士毕业，还是有很多想不清楚的问题，一来二去，就送了外卖。一去年夏天我和女朋友开车回家看我父母，进门的时候全家人都在，他们问我路上是不是顺利。我女朋友说，张根一开车就犯路怒症，一路上都在骂旁边车的司机。我辩解说不是我的原因，那些人开车没规矩，跟急着回去奔丧一样。我叔叔在旁边乐了起来，对我女朋友说：“当年我在车上骂人的时候，他就和你一样，一直劝我不要生气。”我心想，我还有这么纯真良善的时候。回北京的路上，女友问我是从什么时候变刻薄的，我想了想说，大概是决定对世界上的傻X不再宽容的时候。她又问我，那是什么时候体重开始控制不住的？我说大概是决定对自己宽容的时候。她说，那你不也是傻X吗？人生在我25岁以后，发生了很多变化，其中一个变化是我发现自己进入了一种奇妙的复读模式，自己和周遭的事物都变得似曾相识起来。虽然还没走完人生的后半段，但是观察在同一时空中不同生命阶段的人，从他们身上我印证了我的看法。我开始像我的父辈一样脱发、发福、健忘。我开始觉得每日坐在鲜亮的北京写字楼里，和当年在国营厂里机械工作的老一辈没有分别。我咀嚼明星的热搜、绯闻、八卦，和老一辈喜欢背后说邻居闲话也没什么分别。我用知识付费和旅行制造自己能看见更大世界的错觉，和他们用保健品安慰自己能健康长寿本质也差不多。到最后我可能也会谢顶成为一个社会中年男人，在一份安稳的工作中混到中层，每天的乐趣就是给自己找点附庸风雅的爱好，和看女下属的大腿，还有回家问孩子，为什么不珍惜现在的生活。父母把我供到大城市生活，但我并不比我的父母进步多少，想到这点时，我就觉得人生有点索然无味。大家总是遇到差不多的抉择，差别的只是场景，所以人早晚会被社会规训得一模一样，不会因为我享受了一些中产阶级的生活而改变。如果能按部就班地过下去，也算是一件好事。但总有人整天吓唬我，就连这种生活都无法长久。常见的威胁包括，孩子会输在起跑线上、优秀的人比你还努力、时代不打招呼就会把你抛弃之类，每日话术翻新。这种掌控不了自己命运，总是寄希望于别人良心发现的感觉十分不好。为了解决焦虑，我做过很多尝试，比如灌鸡汤。之前看过一篇文章教导我不用怕，时间会给我答案，后来我发现，这是一个奇怪的逻辑，就好像坐在考场里一段时间，答案就会自己解出来一样。不过我开始明白了两件事情，一是面对生活其实和解数学题差不多，面对现实的条件，用学到的道理，得出一个对于未知事物的答案；二是很多时候，我焦虑的其实不是上下，而是左右。我人生出现的另一个变化，是自我意识突然开始强烈膨胀，对能让自己开心的事物表现出无限的信赖和溺爱，而对让自己的不快事物表现出否定和不信任。临床表现为喜欢骂人傻X。一方面有人不断地告诉我会阶级下滑，一方面我一个劲儿地讨厌这种焦虑，最终它们在我身上出现了无法调和的迹象。在女朋友出国后，我辞掉了坐写字楼的工作，去做了一名外卖员。穿上蓝色制服的时候，我对着玻璃里面的自己拍了张照片，心想：我现在已经来到了你告诉我的底层，你们还能把我怎么样。二在试用期和周末，外卖员不允许休息，经历了十五天的风吹雨打之后，我终于在周二获得了宝贵的一天休假。周一晚上我给一个老同学B打电话，问他愿不愿意在明天晚上请我吃一顿涮羊肉。我们毕业之后就没怎么见过，落座以后，他问我最近在忙什么。我说我跳槽了，最近在做一个case的due diligence。每天从早到晚到处跑，别人吃饭的时候，我只能看着，所以想找人来聊聊天。B表示同情，说终于理解了为什么最近每天都能在微信运动排行榜看见我，然后他也开始抱怨自己的工作。我说没关系，按照你们这种人的发展轨迹，干几年，然后和别人创业，40岁之前实现财富自由。他笑了一声，说：“那是媒体瞎扯，融资前开始让公关造声势，真正大佬都是闷声发财。不过最近我也有点想跳槽，但是年底了不太方便，想看三四月份时候的行情。”他问我是怎么跳的，我把菜单递给服务员，开始描述经过：当时三个公司给了offer，一个是京东，一个是每日优鲜，还有一个阿里旗下的企业盒马。我本来想去京东的，但是出了点状况，京东在北京突然不招人了，我就去盒马了。他问我薪资，我说主要看个人努力，新人每个月五六千，京东稍微高一些。但是这里发展潜力大，能挣多少靠自己，上班离家近，关键是给配电动车，不用自己买。他说：“你们工资这么少，都不报销打车费吗？都是骑电动车？”我说：“当然了，不过前几天，大兴因为电动车充电失火了，现在电动车管理也严格了。”他问我到底在干什么工作，我指着桌子上的菜说，我去送外卖了。他大笑起来：“你们公司太牛逼了，是在调研新零售吗？”我说：“以上都是我应付熟人时说的，我就是去送外卖了。”菜上齐了，我又要了一罐可乐，一个玻璃杯和冰块。我把可乐倒进杯子里，它撕拉作响地冒着气泡，一口灌进去，几秒钟后一股强大的气流从我肺腑内喷涌而出，穿过酥麻的喉头来到大脑，天灵盖因为无法承受这份欢愉，而涨裂开来。灵魂在我头顶飘荡了好几秒，我才听到老同学的问话。“你为什么去做这个？”“不知道，”我开始涮肉片，“你知道什么是小黄瓜条吗？”“不知道。”“小黄瓜条是牛身上一块肉的名字，特别嫩，差不多可以生吃。”“然后呢？”“有一次，有个客户订了这个东西。我们是按箱领货的，里面会有好几家的东西，得先分捡。我当时不知道什么是小黄瓜条，正好有其他家的订单里有黄瓜，我就给他们塞进两根粗黄瓜，还觉得自己挺厚道。”“后来呢？”“后来客户要求退货，我就被主管说了一顿。”“哈哈，你没丢工作？”B笑着说。“没有，年底都缺人，他们不舍得赶我走。今年尤其缺人，你没发现最近吃外卖，运费都贵了？”我问。“那你们工资是不是也高了？”“美团和饿了么最近比较高，算上补贴一单能赚十多块，但我们恒定的，每单就是七块钱。”“送多送少都是七块钱？”“对，送袋子青菜也是七块，送五桶饮用水也是七块，远近都是七块。”“你们这个机制不合理啊，那谁还愿意送重的东西。”“我们不允许挑单，轮到谁就得谁跑。不过我觉得挺合理的，只要你跑的足够多，那你碰到好单子和碰到坏单子的数量会平衡的。”“就没有人投机取巧？”“有啊，你以为谁都像我一样道德水平那么高，有些人拿到配送箱，发现单子太远不想跑，就偷偷扔一边再去排队领。后来现场监督看见了那个箱子，一查监控就把那人开了。”“你真的去送外卖了？”B又问了一遍。“有句话不是说张华考上了北京大学，李萍成为了程序员，我在送外卖，我们都有光明的前途。”他不置可否地挥了挥筷子，说：“我觉得一辈人有一辈人的使命，你既然已经接受了高等教育，就应该做点符合自己价值的事儿，除非你是想去体验生活或是帮助那些需要帮助的人。”“人家每天过得比我开心多了，他们早晨醒来唯一的目标就是多送几单东西，下班后，回职工宿舍的路上，买点熟肉、凉菜、馒头，再来瓶啤酒。吃完和朋友吹吹牛，洗个热水澡。在北京每个月赚上八九千工资，干上几年回家，盖房、娶妻、做小买卖。谁帮谁啊。”“问题是大家都是这样过来的，我现在确实工作压力大，但不代表我不幸福啊。他们不幸福的地方，你没有看到而已。你爸妈知道你去送外卖吗？”“不知道。”我说。“这不就完了，你要是真想追求幸福，你就跟你爸妈说，我送外卖去了，你看他们什么反应。”他顿了顿，接着说：“我不否认你的行为，我就是觉得有点偏激。虽然不知道你想追求什么，但是如果你去做原来的工作，未必找追求不到。”我笑出声来，他看起来有点发毛，问我：“你是不是最近信什么教了？”我没接话，而是给B讲了一个我送外卖遇到的最糟糕的一天。那天是我独立送单的第四天，之前都有师傅带。晚上我要去延静中街送单，朝阳路堵得水泄不通，我只能穿人行道走。等到快目的地时，导航告诉我要穿过一个大铁门，但那个铁门上只有一个洞，我骑电动车过不去。没办法，我只能再绕远路，最后又逆行了一段四环辅路才过去，结果订单超时了。监督配送的人叫小高，他给我打电话问什么情况，我说路上堵道儿，又不太熟，实在不好意思。小高说下次注意。当时我拿了两单，我想赶紧送下一单吧，我专门把送的东西提前装好袋子，这样就能省点时间，结果那晚太冷，手机一下子关机了，这下我又不知道送到哪里，还没法联系客户解释。我把手机塞进胸口想要捂一捂，没用，那种感觉就像考试前突击背名词解释一样，心里着急，又什么都做不了。实在没辙了，我心一横，拎着两袋子水果跑上楼，敲开刚才送东西的那户人家，磕磕巴巴地问我能不能给手机充一会儿电。那大妈心挺好，就拿进去给我充了一会儿，结果那单又超时了。一路上小高一直给我打电话，我都没接，想着赶紧回去给手机充电，再继续跑 。然后我又领了一单，是送去天鹅湾。我把客户地址都记下来，就算手机没电也没关系。到甘露园中街时，我在非机动车道上骑，后面有一辆宝马突然用远光闪我，想要从我这里超车，我没让。后来它开到我前面，突然踩了一脚刹车，在我前面一下子停住了。我眼看要撞上去，赶紧捏刹车，转车把，结果连人带车摔倒了。车后座的箱子翻了，电瓶也甩了出去。那单也超时了。小高打来电话气得要死，说你要是干不了就脱衣服走人，不要给门店整体拉低业绩，今天就不用跑了，下班以后找主管说明情况。我感觉自己倒霉透了，跟主管老高说我要辞职，旁边小高补充说，他今天晚上连着三单超时。老高让我考虑考虑，说新人一般都会超时，这几天的超时他用自己的绩效帮我扛，但是五天以后再这样，就走人吧。“所以你就留下来了？”B问。“那时候我感冒特别严重，已经准备辞职了，但是第二天早晨我量了一下的体重，发现这一周我瘦了十斤。我想，就算是参加减肥训练营也值啊，然后我就留下来了。”我接着说，“那天晚上我回去以后，特别难过，后悔来这里遭罪。我就想起你了。想到你拿着大offer，在写字楼里过着白领生活，而我在外面整天挨饿受苦。万一哪天客户是你，我得多尴尬。再想若干年以后的同学会，你已经是江湖大佬，坐拥娇妻豪宅。我呢，每次进你们小区，客梯都不让坐，只能在货梯和垃圾一起上上下下。所以我就想看看你过得怎么样，要是也不开心，我心里就能舒服一点。”“你这是在黑我吗。”B笑了。“没有，在我心里，你就是从小到大每一步都不会走错的牛人，我挺羡慕你。我18岁之前，从来没想过自己要做什么，只是一个劲儿再跟着大家走。高考以后匆匆选了个专业，等到大学毕业，发现大家都去读了研究生。我为了能读研，又去学了一个八竿子打不着的专业，找工作的时候也是。你说我偏激，其实是有点，但是我已经做了很多合理的事情，但结果对我而言，反而是不合理的，所以我觉得做点不合理的东西，说不定会有合理的结果，但最后变成什么样子，我也不知道。”说完，我捞了捞火锅的汤水，看还有没有肉。“所以你现在还是很焦虑。”B问。我点点头。“那你在打破这种现状以后又想干什么呢？”B又问。我说不知道。“虽然从旁人角度来看，我觉得你有些儿戏，但这如果是你个人选择，我还是表示理解。”他很官方地为这顿饭做了结尾。B属于我认识的人里面最优秀的那种，好像天生对于人生充满了掌控力，因为和他交朋友让我有种自己也是这类人的错觉，但是二人终究不同。可以看出来，他对我的选择持有否定的观点，这让我有些丧气。走出饭店的时候，冷风把我有点晕乎的脑袋吹得清醒了一些。回想刚才的对话，我突然有种迷幻的感觉：它们似乎不应该发生在一间热气弥漫，声音吵杂的涮肉馆。三周三我继续上早班，五点半起床的时候，猫咪们还在睡觉，我给它们准备好粮食，添上了干净的水。上厕所的时候，我发现大腿内侧冻出了一片红斑，于是出门前又多套了一条绒裤。来到配送站差不多六点半，调度老刘开始点名。点完名后，老刘讲起安全注意事项，队伍里开始出现不耐烦的声音。老刘最近才从双井门店调过来，资历算起来不比我深多少。之前每天负责早会的老胡，是从十里堡门店实打实干起的。虽然都是东北人，但是老胡讲话富有艺术性，像解释为什么要严格遵守交规时，他会先把我们每天的收入开销算得清清楚楚，然后说如果出了交通事故，不仅跑不了单，弄不好还得赔钱。老刘就嘴笨一点，只会说：“你不守规矩，交警撵你不跟撵小鸡似的？”但我挺喜欢老刘，他为人耿直、好相处，爱对人掏心窝子。有一次，排我前面的配送员趁老刘不注意，挑了个大单子去跑。我跟老刘反映这事儿，说我跑小单子不要紧，关键是得按规矩来。老刘非常严肃地跟我道歉，表示以后这个问题不会再发生。我本意并不是让他难堪，所以那种严肃劲儿有点出乎我意料，我也只能同样严肃地表示了原谅。自那以后，他每次见我都会喊我“张根兄弟”，并唱几句编得不怎么押韵的小调，“张根呀张根，跑单从来不挑单子。”早上七点，我们喊完口号：您好，我是盒马鲜生配送员，正在为您配送订单，祝您购物愉快。开始正式拿单。顾客有时会前一天晚上预定，所以一夜积累起来，早班总能拿到好单子，但最多不过五单。每单固定七块钱，订单数量、距离远近、东西多少，都成为了影响收入的因素。所谓好单自然是大单，但是大单也不一定是好单，距离远的大单就不如距离近的小单。东到青年路，西到SKP，北到达美中心，南到四惠，我们门店负责十六个片区的配送。每次拿单对于配送员来说，是一个抽宝箱的过程。如果运气好，就会拿到五个订单，如果这五个订单还在最近的南二片区，那就更好的。如果这个五个订单份量也少，一个箱子就能装下，那么这种订单就是传说中的SSR，熟练工不消半个小时就能送完，35块钱轻松到手。当然也有运气不太好的，比如说抽到一单非常远的配送，用户还订了非常多的东西，那就只能自认倒霉。其实东西多，还不怎么可怕，最难过的无疑是给没有电梯的老小区送水。看同事绝望地把成箱矿泉水绑在后座上，成为了大家欢乐的源泉。早班，我还需要顺带解决早饭问题，有段时间我靠附近便利店的面包过日子，后来改成了吃附近小吃摊的土豆卷饼，国美第一城那里有晨光烧饼，猪肉烧饼和豆沙馅饼都很好吃，一块五的豆沙饼还能做出层次感；康家园那边有火烧卖，多买还送羊杂汤；六里屯的一条小巷子里卖有点油腻的甜团子，五块钱一袋子。住邦2000下面有给外卖员的优惠餐，十五块钱，四个菜米饭随便要，这是老高有一次看我吃麦当劳时告诉我的。我刚来的时候看到有人拿着五个烧饼在排队领单，后来发现那是他一天的伙食。在送外卖以后，我花钱就以七块钱为单位，每次掏钱总要算一算又有多少单白送了。一般第一趟跑回去的时候，上中班的弟兄已经到岗。到处都是分拣货物的人，太阳穿过楼宇，在街道上洒下朝阳，配送站顿时热闹得像滩涂上收网的渔民在俯身整理活蹦乱跳的鱼。紧挨爱着城三期的门店，是当时和居委会百般争取，才被允许开张的。街上总能看到送孩子上学的家长、行色匆匆的上班族、还有遛狗的老头，孩子们时不时地朝着我们这里瞟一眼，家长说以后要是不好好学习，就会在这里送货。房产中介这时也开始上班，我最喜欢看他们一群人西装革履站在店门口，集体唱《逆战》激励自己。慢慢，我开始习惯配送员的生活，超时次数越来越少，道路也熟悉了起来，就算不知道具体位置，大概方向已经能驾轻就熟，再也不用握着手机不停地在寒风中导航。夜晚送货也顺利了不少。在一次失手打碎苹果屏幕之后，我干脆换了一部安卓手机，节电模式能支撑一天的使用。我也能熟练地在电动车后座，用绑带把配送箱子捆得结结实实，它们再也没掉下来过。下班后，我就只剩下洗漱的精力，手机都懒得看，生活也因此变得规律了起来。体重在不断下降，身体素质倒是越来越好。我第一次换电动车电瓶时，搬起那几十斤重的玩意儿，直累地喘气，现在喊一声“走你”就能轻松完成。一旦送珠江罗马嘉园这种小区，为了赶时间，我得拎着一大堆东西跑步到客户家，这简直是一套完美的运动方案。每个月我可以有四天休假，但不能连休。我差不多在每星期的周中，就会休息一次。稍微睡个懒觉，起来后洗个澡，就去影院或者在家里看电影，然后一个人吃顿好的。在第二个休息日，我在家里看了《寻找薇薇安·迈尔》的纪录片。她让我想起了那个抄水表工刘涛。我印象中的艺术家分成两种，一种是从顶级学府毕业的学院派大师，通常他们写出来的东西，我一个字都看不懂；一种是初中没毕业，就走入地下的人士，这群人浑身上下弥散着诱人而危险的气息。我从来没有见过一个在三、四线城市抄水表的中年男人，或者成天给人当保姆的阿姨会成为艺术家的例子。我有些好奇，到底拥有了如何鲜活的灵魂，才能从繁杂的生存中发现有趣啊？我想起来自己在学校的时候，也算是个摄影爱好者，最喜欢拍漂亮姑娘，编几句矫揉造作的文案，然后发朋友圈，等着别人喊大神。四和B吃涮羊肉已经过去了两周的时间，我们中间没有再联络过，一次在华贸中心送东西的时候，我想起他来。那天晚上我做了个梦，梦到我摔倒在甘露园中街，一道金光从天而降，B出现在我面前，问我需要什么帮助，我说能不能让我不焦虑。他为难地说这个恐怕不好解决，有没有什么实际问题需要解决？我说那给我钱吧，我要一个亿。他说没有问题，但他想知道我有了个这一个亿怎么花。我说，我先把父母送去海南度假，下辈子不用再工作了。让女朋友马上辍学回国，学医太苦了，两个人每天养猫玩。然后再去星河湾买房子，我已经实地调查过了，那里的环境特别好，冬天小区里也是绿油油的。旁边还有一个私家公园，房子里面，每个房间都放上音响，客厅用丹拿音响听交响乐，书房用世霸小情人听提琴。我还要买徕卡相机，以后每天什么都不干，像大师们一样在街上拍照，专门拍乞讨的，有深度；我还要买三辆车，一辆有驾驶乐趣；一辆能穿山越野。还有一辆商务车，和家人一起出去的时候开。B听完挠挠头，说：“那这不太够啊，在北京得三个亿才能实现你的理想。”我说：“我不贪心，一个亿就行。”第二天醒来以后，我一直在琢磨这个梦到底是什么意思。上午配送站一阵骚动，原来工资到账了，而且因为快过年，还给所有人预支了一些。大家喜气洋洋，互相对比，我打开自己的账户一看：5718块。我给女朋友转了5000过去，她问因为啥，我说：“我没啥花钱的地方，你在国外用钱的地方多，前几天你不是说Tory Burch正在打折，你去买吧。”她笑个不停，我说你笑啥，她说这件事是不是可以这么说，外卖小哥寒冬工作供女朋友国外买包。我说，你这个标题一看就没有阅读量，应该是：女留学生国外疯狂购物，男友在国内送外卖赚钱苦苦支撑。她收了钱，说给我买了围巾和风衣，过两天找人带回去。我问她愿意嫁给一个外卖员吗，她说不愿意。我说你这样子会被社会道德谴责的，她反问我会娶一个女外卖员吗。我说，如果像你一样美可以考虑。她说，那你滚吧。算算这一个多月我送了800多单，这个量算是很少的了。那段时间，我们门店每天平均送单量是35单，老员工每天可以送五六十单。当时来应聘的时候，中介给我了两个选择，一个是十里堡门店，一个是双井店，二者的区别是双井店因为新开业，可以提供每个月4500的保底工资，十里堡店跑多跑少全靠自己。很多人都选择了双井，我说我要去十里堡，中介怀疑地看了我一眼，说你没有工作经验，还是选择一个有保底的，先适应一下。当时我正和自己拧巴，说我不怕吃苦。之前我问女朋友，知不知道我为什么来这里，她说是不是想减肥，我说不是，我来寻找一个我还不清楚的答案，她说要是找到了就告诉她。当天大家的话题都围绕发钱的事儿，有人嚷嚷自己多被扣了住宿费，有人抱怨还完信用卡就不剩多少了。之前带我的师傅，这个月发了9000多，不过他的脸比我刚见他的时，被风吹得更加黑紫。和我同一时间来这里的人，都比我发的多，下午我和一个比我大十几岁的C闲聊，因为是同届之情，在这里都没什么认识的人，所以稍微熟络一些。他问我发了多少钱，我说五六千，他说咋这么少，他说他有七千多，我说可以啊，正好回老家过年，他说不一定回去，老婆还在北京住院，春节期间可能还要观察。我们沉默了一会儿，我看着他闷头抽烟，抽完以后，他又递给了我一支。我说我不抽，他说，抽吧，一会儿天黑，就起风了。C之前是一个保险培训师，虽然我也不知道这是个什么职业，但是C说话好听，又会来事儿，一看就不是一般人。我们是在老胡的新人安全培训课上认识的，老胡说大家都是一批进来的，相互认识一下，以后有个照应。大家听完都无动于衷，只有他微笑着环视四周，和我接上了眼神，从此我们就算脸熟。老胡在讲如何处理追尾事故时，C显得非常懂行，他说有时候宁肯撞豪车，也别撞普通车。豪车车主都是有钱人啊，比尔盖茨上街从来不弯腰捡钞票，不太严重的事故，他们就懒得计较了；而一般车的车主，都是我们这种工薪阶层，十几年买一辆车，碰一下得心疼死。那句“我们这种工薪阶层”让人听着舒服，不过转念一想，我千方百计要跻身的中产阶级也真是可怜，不仅被有钱人瞧不起，被自己人吓唬，还得被“工薪阶层”暗地里说小气。在这里干外卖员之前，大家的工作千奇百怪，有专门干配送的，哪里补贴高就去哪里，闪送、外卖、同城小龙虾、快药，什么都干过，改送盒马的原因，是这里单量稳定，没有抽水。这里大多数是进城找工作的青年，可能还没有经历过生活的磨难，有人第一天就和老刘掐架，把老高气得当场开除了他，我猜想小伙子是不是也进入了看谁都傻X的人生阶段。老高也是个传奇，据他说自己15岁就从东北出来混，大风大浪见得多了，但是他现在最常出现的状态，是坐在办公室里拧眉瞪眼，看着苹果电脑，心想怎么才能把门店超时率控制下来。这里年纪最大的外卖员已经45岁了，我们的头盔上都写着“盒马鲜生”，而他的头盔上写着“盒马外卖”。每次被人问起原因，他总是略带骄傲地给人讲起，他是如何从一开始就在这里工作。也有打扮俊俏的小年轻，个子高高的，从来只戴一个硕大的摩托车头盔。在我拼命把厚衣服往身上套的时候，他只穿一条笔挺的牛仔裤，每天围着一条巴宝莉格子的围巾，威风凛凛的样子，从远处一眼就能分辨出来。有一次我在休息室里喝水时，听到他给大家讲一个外卖员，如何因为送单认识了一个姑娘，从而在北京二环拥有了一套住宅的故事。想想互联网也挺公平，给了大家一样活下去的机会。五快到年底，公司给每人送来了麻糖。小高也开始挨个登记谁过年回家，名额有限，我毫不犹豫地报了名。送单的日子因为回家临近，多少变得开心了一些。而这段时间还发生了两件让我印象深刻的事情。刚过去的三九天，北京气温可爱得不得了，我暗自庆幸躲过一劫，但是刚到四九，就开始没日没夜的刮大风，工人不得不一次又一次重新安装十里堡路边的红灯笼。每次回配送站排单时，我都跟老刘吐槽，说这个天气太冷了。老刘乐了，说你们还能来回动弹，身上暖和，我就在这里站着看你们，脚都有冻疮了。我说白天都这样，晚上指不定多麻烦。老刘用看弱智的眼光看着我说，知足吧，还没赶上下雪，到时候等着每天摔跤吧。那天我给一个老旧小区送东西，订东西是一个老大爷，他接过东西笑眯眯地递给我一瓶热饮，我说不用不用，这是我们应该做的。大爷说哪有那么多应该，天气冷，您辛苦。我收下饮料，心里暖呼呼的。这时我想起来前几天在国美第一城，那天客户不接听电话，门上也没有标记门牌号，我跑了上下楼，才推测出她在哪一户。我贴门听了听，家里有钢琴声，但是敲门没反应。我在门外重复了十几分钟打电话、敲门，最后我给她发信息，告诉她无法联系到本人，东西我就带回去了，如果有需要就再下一单。等我快回配送站时，她给我打来电话，问我为什么取消订单，我说我没办法联系到您，按照规定，我就做异常处理了。她告诉我，刚才她在陪孩子练琴，说谁都不可能时刻把手机带在身上，为什么不能替客户考虑一下？我说这样吧，我再给您送回去。那单我前后花了一个小时，都够送四五单了。我一直在想她指责我有没有道理，如果我这种硕士毕业，不以此为生的人，都做不到她的要求，那她肯定是不对的。但是她说的好像句句在理。等到我拿着大爷的饮料时，我想明白了这件事儿。这个社会的运转，不是靠谁迁就谁，而是大家都做好自己的义务，“我强，我应该；我弱，我有理”都会消解掉社会好不容易形成的共识。我是外卖员，我有把东西妥善送到的义务，多等一会儿也是正常；但是顾客也有妥善把东西拿到的义务，如果她能把门牌号写清楚，订了东西之后，留意一下手机，仔细听一听敲门声，也都不会闹不快。我给大爷把按时按量东西送过去，只是干了我应该干的，我没有因为天气冷就卖惨，请大爷可怜外卖员；而大爷知道我送东西不容易，给了我一罐热饮，这才是一件好事。我们把各自的底线守好了，留出的空间给了文明位置，在那里放置自己对世界的善意，而不是所有人都锱铢必较地把底线推到别人鼻子下面。想到这里，我就发誓以后有了孩子，先教他们尊重别人，然后再让他们去学怎么弹钢琴。另一件事情发生在几天后的晚上，那是我当天送的最后一单，目的地是一个没有电梯的老小区六层。我气喘吁吁地拎着菜爬上去，敲门没有反应，我掏出手机，发现上面有一条短信，让我多敲几次门。我一脸懵地回过去电话，接电话的是一个中年男人，他说不好意思，师傅，我不在家，家里是我妈，耳朵不好，您再多敲敲门。我又敲了一会儿，里面传来一个老太太不高兴的声音，问谁敲门。我说，您儿子给您订菜了。老太太说，我儿子有钥匙，能自己开门。我解释了半天以后，老太太不情愿地花五分钟把门打开。我把电话拨通，他儿子焦急地问老太太为什么一天不接电话。老太太一脸委屈地说我没听到啊。然后他儿子絮絮叨叨说，以后多注意接听电话，我这一天上班忙，自己要注意安全。挂掉电话以后，老太太一脸不好意思。我这时候反应过来，这个顾客一天没联系到妈妈，担心老人家，又没办法回去，所以从盒马下了一个单，可以让外卖员看看妈妈是不是平安。我心想反正我也送完了，就和老太太聊了一会儿，我说您儿子上班忙，他担心您，您就时常多看看手机，要及时回消息。老太太高兴地答应了，转身回屋子取手机，门都忘记了关。我关上门下楼，给客户回了信息，说阿姨很好，您放心吧。顾客很感谢我，我说这是应该的。回到配送站，小高看见我以后，对着老高嚷嚷：“就是这个人！”我吓了一跳，想我今天表现挺好的啊。小高说刚才接到了客服来电话，有客户点名表扬我了。老高说：“这不是之前那个老是超时的小伙子吗，表现不错啊，给门店长脸了，按规定还有一百块奖金。”这时候老胡进来了，一脸喜气洋洋地说，听说送货态度好受到表扬了啊。我说是啊，还有一百块钱呢。以后我每次给客户送东西，进门先给他们把家里收拾一遍，然后让他们实名表扬我。这么干每天送五单就行了，一个月以后，我就转行去做家政了。老胡听了以后，哈哈大笑，说没毛病。回家路上我很开心，至少我在自己的岗位上，给很多人带来了安心。腊月28是我年前送货的最后一天，下班后，老高召集所有人开了大会。他说大家在这一年风里来雨里去的辛苦了，给每人发了福袋，里面有春联、窗花和干果。他说大年当天晚上，公司会请大家吃年夜饭，吃的就是平时我们送的东西，说不定还有面包蟹，可以把家人们都带来，过年时候有三倍工资和奖金。虽然和我没啥关系，但是我也跟着人群欢呼起来，心里想终于要回家了。六本来想睡个懒觉，但是第二天，我还是天没亮就激动地开车出发了。当我妈妈小心翼翼地发信息问我，有没有起床的时候，我已经开车进了山西，我说还有一会儿就回家了，能赶上吃中午饭，她特别高兴。我对家乡的感情，这些年出现了复杂的变化。前几年刚读研的时候，我和几个朋友在自以为是地创业，脑子里整天堆砌着家人听不懂的宏大叙述。那一年大年初二，我说我要回去和团队开会，我爸罕见地发起了脾气，说你要是这么不情愿在家，以后就别回来了。捱到初五，终于回到了北京，刚过八达岭收费站，我就迫不及待地打开了电台，听到徐曼的声音心里一阵开心，觉得“三四线容不下灵魂”这句话简直是真理。第二年从北京一事无成回来的时候，我多少有点狼狈，那年我女朋友也到了我家，我妈妈高兴地不得了。看着大家在一起吃饭、聊天、打麻将，我觉得人要是这么一辈子过下去也挺好。今年我没有跟父母说去送外卖了，当我妈问起来，为什么我每天微信运动那么多时，我说找了一份写文章的工作，离家很近，每天可以走路上下班。两天后，她给我寄来了一双厚重的皮鞋。进家门前，我又涂了点护手霜，尽量让自己都是老茧的手看起来正常一点。我把猫咪从笼子里放了出来，两个家伙四处嗅着气味，最后在沙发上卧了下来。我爸笑着看两只猫，问我路上怎么样。我说还行，我走的比较早，一路顺利。他说你们公司今天就放假了？我说我提前走了一天。他说赶紧去吃饭吧，然后就转身回卧室看书了。小时候，我几乎狂热地崇拜着我父亲，学他板着脸说话，后来我发现，我性格还是像我妈一样，遂作罢。那时每天上学，我都能看见路边蹲着一群工人吃早饭，他们穿的破破烂烂，一手抓着三个馒头，用硕大的搪瓷缸盛饭吃。我爸爸告诉我，如果我不学习，以后就会像他们一样。这些话他是有资格说的，因为奶奶家里穷，他高中就辍学去了工地，干了一年以后，他跑回来说要上学。那时候还有预高考制度，学校领导说要是能通过，就允许他回来，后来他就考上了山西大学法律系。工作的压力，加上十年前的一场大病，让他开始变得更加沉默寡言，我们家向来没有什么表达爱意的传统，所以我和他之间的交流渐渐变少，成年之后，我也不怎么省心，有时候我在想，他这几年可能一直在生我的气。其实他之前还挺喜欢给我讲大道理的，有两个故事让我印象深刻。有一个妇女，自己女儿差几分投不了档，她就去省里的招办，每天等招办主任寻找机会。她一个字都不认识，连招办主任办公室在哪里都不知道。于是就在门口，看谁的车最高级，就肯定是招办主任，最后居然找到了。她每天在招办主任家门口等，主任没辙了，说那你进来坐一坐吧。接着她开始在主任家干活，最后主任找到了一个降分录取的学校，她女儿上了大学。还有一个人，是领导的秘书，特别会伺候领导，每天开车接上领导以后，没等领导说话，就知道领导今天要去哪里。有一次领导喝多了，他一宿没睡，给领导泡茶醒酒，准备热毛巾，领导要吐，他就随时伺候，领导特别感动，等领导快退休的时候，亲自帮他解决了处级待遇。之后我爸意味深长地看着我，我说现在不是都有调剂，平行志愿什么的，这么大费周章也没啥用啊，而且我觉得要是有那么多精力，自己去做点事情不是更好，干嘛非得围着领导转悠。我爸说，他的本意是人情练达都是文章，社会到最后都是靠人来维持运转的，很多事情到时候可能改变结果的就那么几个人。当然我把他的话都当成了迂腐上一辈的潜规则，一概弃如敝履。我们之间第一次出现真正价值观的交锋，是我在大学时。那时学校安排我们每年换一次宿舍，经过两年鸡飞狗跳地折腾，学生们暗自商量，如果今年还换，我们就集体去闹。相安无事到了学期末，最后一门考试结束以后，辅导员走进来说，要在两个小时内把宿舍腾空，今天宿舍就会封闭，不换的人，行李都会被当垃圾清走。为了早点回家，人们纷纷用最快的速度搬空了行李。我回家和父亲说，简直不可理喻，这是流氓政策，宿管几乎是把我行李扔出了宿舍，那天晚上我差点没地方睡觉。他说这能怪谁，为什么别人都有住的地方，就你得睡大马路。我一时语塞，我心想我是反抗到最后的，这事儿怎么能怪我呢，明明是学校的问题，亏你还是律师。有一次他看见了我在简历里评价自己“具有自我反省意识和能力”后，跟我说，他不会招一个会自我反省的人，这代表你对于自己的能力根本没有信心，但我一直觉得，自我反省是我这么多年来学会的最好的东西。和律师父亲交流是一件需要做好万全准备的事情，一方面他希望我好，另一方面他又想找到我人生中的瑕疵，借此来提醒我。所以面对他的诘责，我如果肯定了他的意见，他就会进而担忧我是不是有更多问题没有被他看见；我如果否定了他的意见，又会激起他的律师之魂，跟我辩驳到底。所以很多时候，我对于他提出的问题都含混带过，这让他觉得我对待人生的态度马马虎虎，后来我们干脆就停止了沟通，什么事情默认由我妈妈在其中传达。去北京读研之前，我爸对我略微表示了一点鼓励，说你要像拉斯蒂涅一样，站在这个城市的最高处。然后用那种“我们来斗一斗吧”那种气魄在北京奋斗，我们能帮你的已经不多了。我在送外卖时候，倒是经常站在写字楼的顶层，看着窗外的车水马龙，脑子里老想着这句话。我爸一直在和这个世界斗争，想着最好能赚出来养孙子的钱，以免儿子是个废物。在毕业以后我父亲被分配做了公务员，家里因为我的出生更加拮据，他想尽办法挣钱，但是都不怎么见效。一次我喜欢上了商店里的玩具，说什么也要买，我爸爸弯下腰跟我解释，能不能过两天再来买呢，爸爸今天钱不多了。我一个劲儿流眼泪，最后他掏空了所有的钱，给我买了那个玩具，两个人步走回家了。我不知道那时候他心情是什么样子，可能有点怪我，也可能在怪自己。他年轻时候听音乐，喜欢足球，说自己最想当老师，但他最终辞去公务员，开了一间律师事务所，用身体健康换来了家里的安稳。过年时候，我妈妈说最近几年我爸爸在家里总是被呼吸道过敏折磨，每天晚上睡不着觉。“他有点心灰意冷，所以过了年，他想去南方找个地方休养。家里现在的钱还能维持一段时间，但是以后，你就要自己去打理自己的生活了。我们也不清楚你现在的工作到底在干什么，别人问起来，你爸爸就说在互联网，但是爸妈都相信你，好好加油吧。“我听了有点羞愧。回家的日子过得飞快，大年初一在家里看春晚，大年初二去姥姥家串门，初三家里请亲戚。在假期过完的前一天，我去参加了高中同学的婚礼，遇到了不少高中同学，其中有一个在北京发展，我隐约听说他后来去了日本留学，他现在在北京一个日本律所做两国的跨境业务。我问他现在住在哪里，他说在慈云寺。这个名词在我脑子里激起了联想，我问在四环那边？他说是。我说那个地方我熟悉，北面是六里屯，紧挨着道家村，你们小区的楼房有高有矮，还是盒区房。他问我是不是在卖房子。我遮遮掩掩地说性质差不多，反正隔一两天就要去那里一趟，有时一天还去好几趟。他说以后换房子就找我咨询，我说没问题，十里堡周围的房子我熟得很。婚礼开始了，两位新人举起酒瓶往香槟塔里倒酒，站在高处的杯子肆意享受着甘甜的美酒，而下面杯子需要等到无数次分配以后，才能获得那么一两滴。看完倒酒我就埋头吃饭了，说实话，我以前从来没有对于婚礼上的饭菜这么感兴趣。婚礼结束以后我去了自己中学的老校区溜达，老校区已经没有了人，原先的建筑都基本被拆的破破烂烂。因为我妈是这里老师的原因，我在这里度过了大学前的全部时间。今天回来一半是每年的惯例，一半是因为我这段时间回忆起了自己高一时候的班主任，他同时也是我的语文老师，姓张，算是本家。张老师是北师大毕业的，在当年对于我们一个不发达的四线城市，这种高学历算是一个稀罕事。张老师只教过我一年，高二之后，我就和很多学生去文科班了，高一时他和我们见面以后，说的第一句话是：“你们要把自己当一个人来看。”班级里回响起来一阵嗤嗤的笑声，我心想我不是人还是什么呢。但是看到他有点严肃的脸，我想这可能是个大问题。他说很多人并不把自己当人看，你们在我面前是学生，在家长面前是孩子，但是你们要知道自己是一个真正的人，不要自我阉割和否定。那时候的我正在寻求一些关于人生的理解，虽然充满了中二色彩，但是当时的我坚定地认为我要找到一个可以指导人生的东西。为此我做了不少尝试，比如说信过我奶奶家的供的菩萨，信我过世的爷爷，初三毕业以后还买来一本《易经》煞有介事地研究了一假期。高一的早自习没有什么太重的学业任务，张老师就把自己摘抄出的《论语》，印成几大张纸发给我们来讲。第一讲不是学而时习之，而是十有五而志于学，他说你们现在应该开始去明白做人的道理，到了三十岁时就可以以此立身了，我心想这简直是瞌睡碰上了枕头。他讲课风格很特别，在学南北朝诗词时，他先花了一节课把这段时间的文学和思想史讲了一遍，高二时候更是花了一个星期语文课去讲《逍遥游》，当时吸引了很多别的班的学生翘课去听，我煎熬了好久没有去，我想如果我真的是他的好学生，就应该做好自己的事情。葛兆光说以往的思想史编撰中，仿佛历史上那么几个名人，每个人按照贡献分列出几页，就说完了整个中国。回想我们的教课书好像都有这些毛病，列出来学科中的一个个点，得出来一些干巴巴的道理，所以我很享受他的授课，把脱水似的教科书又重新灌入生机给学生们讲授出来。他不是书呆子，自己也爱玩魔兽，平时喜欢写诗，自比脾气古怪的黄药师，对于当时学校的一些刻板和一些老师的行为极尽嘲讽。他说有些老师不喜欢不走正道，你每次朝他走过去，他就下意识地躲着走，不知道心里在想什么，大家哈哈大笑，几年之后我才咂摸出这里面的味道。很多高中老师的心思并不在我们这群整天吵吵嚷嚷的小孩子身上，他们更愿意把自己的精力放在和校领导拉扯关系上，面对我们一群充满了青春期困惑的学生，张老师却愿意很平等地聊些东西，几乎所有学生都对他敬佩有加。我的一个朋友学校对他很头疼，就在高二时候把他扔到了张老师班。他说自己有次在走廊抽烟被张老师看到了，就急忙把烟头扔在地上踩灭。他对我朋友说这是个坏毛病，身体是自己的，人生也是自己的，自己的东西就自己把握，还有别乱扔烟头。我听后笑了半天，说他自己就是个大烟鬼。上大学时有次高中聚会上，他突然问我现在还写不写东西，我有些得意地说，思考太软弱了，我现在已经专注于解决问题了。他有些严肃地摇摇头说，问题是想不完的，有时候提出问题比解决问题更加重要。每到人生的关键时期我总是想到他。在毕业季时，我每天都试图用自己十几年的读书经历，向社会换来一张安稳的办公桌，而不是像我爹从小威胁我的那样被打发去干苦力。最绝望的时候，我想随便给我一份工作吧，什么都可以。社会一边掂量着我搜肠刮肚写出来的简历，一边打量着同样希望获得一张迈入中产阶级门票的人群，然后不慌不忙挨个为如同地铁早高峰一样拥挤的人们下定论。大家接过认定书，像完成使命一样跨过中产之门，庆幸自己在这扇门关闭之前占到了一个好座位。我有时候安慰自己，就算没有找到工作，至少我还身心挺健康，至少我还有女朋友，至少我还活着……人生还有很多个至少可以成为我的退路。这时候我又想起了张老师，想到他那句“你们要把自己当一个人来看”。我是想把自己看作一个人啊，但是社会不这么想。如果他知道我在送外卖会说些什么呢？我该如何解释自己有些荒唐的理由呢？想到他上课时候偶尔流露出对于周围的愤懑，可能他对自己的生活也并非一直满意。我在想一个人如果对这个世界足够敏感，那么他就应该保持敏感者的高贵，这是一份难得的馈赠，但就算想要变成天上云彩的王小波，傍晚时分看着天慢慢黑下去，也会有被剥夺生命的恐慌，当他离开滋养他的北京，回到粗粝的老家之后，他会后悔获得这种敏感吗？我想到了父亲卧在床上侧影，想到叶芝说，人终究会萎缩成真理。对于父亲来说，这个真理大概就是维护这个家庭的体面。我回忆里细枝末节组成的张老师变得立体起来，他大概也坍塌成了一种真理，这种真理让他能在这里给我们这群人以美丽的精神家园。天黑以后开始起风了，它们耀武扬威地把建筑吹成了砂砾，食堂，小卖部，宿舍，教学楼，还有看暗恋女生跑步的操场。我有点惊讶的发现，以前需要仰望的教学楼，推平之后和我一样高。我站在砂砾之上裹紧衣服，环望古城，瑟瑟发抖。三四线并非容不下灵魂，问题是我根本没有灵魂。我不应该指望着那些“至少”来给自己定义，我应该先成为一个人，然后再继续前进。我叹了口气，十几年了，我依旧没有走出他的教诲。第二天我离开了家乡，我妈给我装了一车熟肉和瓜果，我爸爸把我送到了楼下，我说你注意身体，别累着。他说回去记得报平安。回北京的路上，小高打电话问我能不能按时到岗，我说没问题，他祝我新年快乐，我说你也一样。回想这次回家，我突然意识到，这段时间，时代一直在和我打招呼，它不断变换着身份，有时是辛苦的工作，是严厉的父亲，是高就的同学，是启蒙的老师，他用世间一切棱角向我袭来，敦促我坍塌。如果我变成了废墟，我将随风而逝。如果我坍塌为真理，那接下来就让我们来斗一斗吧。七小高看见我的时候松了一口气，因为不少人没有按时回来。老高为了保证运力，把轮休政策改成回来一个放走一个，在元宵节之前，所有人常规休息都缩短成半天。急着回家过元宵节的人在群里发牢骚说，那些在老家吃香喝辣的人能不能给这里的兄弟们考虑一下，大家都有家人，能不能将心比心。过完年回来的人都圆了一圈，尤其是老胡，脸颊的肉突出来我都快不认识了。那些天单量不算多，有些外卖员有点不满意，觉得没有回家有些划不来。四天以后好日子结束了，我记得从中午开始，系统不再限制单量，配送箱像喷泉一样从传送带喷了出来，仿佛整个十里堡片区的中产突然同时决定使用盒马。老高看着推挤成山的箱子，蹙着眉头说，去年双十一也没那么多订单啊。那天每人都至少带着五单出门，人们也不再纠结是不是超时，能把东西送到已经很不错了，真正让人们绝望的是，人们回北京以后又开始喝水了。这次回来有了不少新变化，一个是随着天气马上转暖，门店要加开SOS夜单了。一些商品的下单截止时间，从以前的八点半，推迟到十点半，不过还没有铺开，不用那么多人手，所以从一组开始，轮流值守夜班。一组现在算上我只有四个人，每天晚上我们几人大眼瞪小眼地等夜单，小高在旁边笑嘻嘻地看着我们，说终于有人陪他。在第三天的时候终于有人下单了，我说我去吧。小高一脸严肃地把已经打包好的袋子交给我，说本店第一个加急件就交给你了，这种单子顾客是付过运费的，如果迟到会被罚死，我说请组织放心。那是一个去四惠的单子，九点多我骑着电动车，花了十三分钟把东西送到了客户手里。另外一个变化是晨光家园突然不允许外卖员骑车进去了，保安每天蹲在门口，看见穿着黄蓝红衣服的人就呵斥他们下车。听说是过年时候，有外卖员在小区里把车主的汽车剐蹭以后，一溜烟跑掉了，业主向物业施压，于是所有的外卖员都得步行进去。最蛋疼的是润枫水尚，不仅不让骑车进去，还必须走指定的门，遇到送最里面的居民楼，往往得走好几分钟，而且它的西区还是两道门，遇到没人开门的时候非常麻烦，有些神通广大的外卖员就私下找门卫配了小区门禁卡。说起来门卫，新小区的门卫一般态度很好，看你拿的东西多了会帮你主动开门；有些上年纪的门卫每天最大的爱好就是和遛狗的大妈闲唠嗑，对于我们火急火燎进去送东西的要求，经常装作没听见。我见过最凶悍的门卫是碧水星阁的光头老大爷，第一次去那里的时候，我没看到门上的告示就把车骑了进去，他冲着我小跑追了出来，一脚踢翻我的配送箱，然后挥舞着拳头追着我满小区跑，场面一度失去控制。天气转暖，来门店应聘的人也多了起来，每天配送站都会多出很多新面孔，里面有返城务工的，有从保安队伍里出来又干配送的，每天老胡都要接待一批又一批的人，偶尔还有几个姑娘。也有很多人没有再出现，比如大叔C，我由衷地希望他不用再来北京了。消失的还有那个小帅哥，不知道他有没有找到自己的二环姑娘。我把两件厚毛衣换成了一件薄毛衣，这时候我发现随着体重的下降，冲锋衣穿在身上变得空荡荡的。于是我在衣兜里塞进了一个kindle，每天等单的时候正好可以读一些短篇小说，风险就是有天读完帕拉尼克的《出埃及记》后，我几乎要在排队的人群里哭出来，加上去年塞进衣服的照相机，我的外卖员生活又丰富了一些。我之前的细碎时间都是在看其他快递员聊天，有的人聊最近哪里能赚钱，有的人和前来推销信用卡或是剪发卡的小姑娘打情骂俏，还有人乐于给大家讲一些美国登月其实是骗局之类的秘闻，旁人问起来他是不是亲眼见到了，他就一脸不屑地说，明白人都知道，后来人们就叫他“大明白“。随着春天的来临，大家的脾气都开朗了不少，有天一个哥们儿耷拉着袖子，火急火燎地跑回来，说和人打架了。老刘问咋回事儿。他说自己在远洋天地那边送货，为了躲减速带，有个饿了么配送员差点把他撞倒。他就朝饿了么吼了一嗓子，让他骑车小心点，那个饿了么就不乐意了，问他什么意思，两个人言语不和，就下车厮打了几下，他的衣服被扯破了，饿了么的眼镜被打掉了。在局势正要升级的时候，饿了么说，你有本事别走，我这里有一单还没送完，等我送完单子我们再打。就这样双方交换了联系方式，准备下班再战。老刘挠挠头，说这事儿我也做不了主啊，于是就给老高打电话请示。老刘在电话里嗯呀了几句，转回头严肃地跟他说，只能报警了。旁边一群人在起哄：没事儿，等他来了我们帮你。这事情最后发展不得而知，但是从最后饿了么加入阿里系的结果来说，这一点小冲突应该没有影响到大局。关于两个外卖员撞车这种事情，我也经历过，根据我的经验在充分碰撞的市场环境场景下，你随时可能撞别人，而别人也随时可能撞了你，所以两个跑配送的撞了大可不必生气，完全可以两不相欠地走掉。时间转眼进了三月份，北京的两会召开了，这和外卖员没什么关系。经历了一个冬天的干燥，北京还是没忍住下了两场雪，一场三月十七，一场四月四。三月十七的雪是从早会结束开始下的，开始飘着小雪花，后来起风了，冰粒拍在脸上一阵生疼。我把头盔的遮板放下来，视野很快就被堆积的雪花盖得严严实实，反正人生差不多也是一样，只要顾忌脸就看不清前面的道路，最后我还是决定不要脸了，任由雪花拍面。朝阳路一上午都在拥堵，路上随处可见电动车、自行车摔倒的场景，我心想这真是日了狗。当然除了外卖员，大家都喜欢下雪天，路上的行人一半感慨瑞雪兆丰年，一半在拍照留念，我安慰自己，至少这场雪没有在冬天下起来。在中午时雪终于停了下来，到下午，我已经靠体温自己烘干了衣服。晚上老高开了短会，告诉我们一组组长已经被他开除了，原因是下雪时候，一单没送，还躲进小区大厅睡觉。这样我在一组的排名又上升了一位到了第五名，我想再干一段时间可能就要当队长了。第二场雪下的更加惨烈一些，下午四点的时候，下起了小雨，入夜以后变成了雨夹雪。门店进入了一级战备状态，后勤熬了一锅姜汤送来，老胡拿出了保鲜膜，人们把手机包的严严实实防止进水。老高重新搬出了一人多高的伞形取暖器放在休息室，人们每送一单回来都要围着它取暖，通红的炉丝把潮湿衣服烤出了白气，从远处看，一群人在白雾笼罩中哆哆嗦嗦围着炉子，像极了大师们练功。夜间视野不好，再加上路面湿滑让我格外小心，我用全部臂力拐着车把，和后座沉甸甸的箱子较劲。因为怕摔倒，脚不敢完全放在车上，只能拖在地上滑着走，很快鞋子就被路边积下的雪水透湿。双手也被冻得没有知觉，每次操作手机都只能机械地用指头硬戳。到了八点订单被消灭得差不多了，人们赶紧回家去洗澡，晚班的人还没到齐，小高从办公室里跑出来说，丽景馨居有人定了两包饼干，快要超时了，谁能去？我说我来吧。在朝阳门的桥洞下，一辆车从我身边呼啸而过，溅起了积水像一个大浪拍在我身上，我把脸上的污水抹掉，一边冷得浑身发抖，一边哼起了朴树的歌。“当我听到风从我耳旁呼啸着掠过，那一刻我的心狂喜着猛烈地跳动，我爱这艰难又拼尽了全力的每一天，我会怀念所有的这些曲折。”回来以后，我跟小高说那单最后没保住，小高说没事儿，辛苦了，快回去休息吧。第二天是清明节，半个月前，我爸爸罕见地给我电话问我，能不能请假回老家给爷爷扫墓。我有点为难地说公司里不方便请假，他说你是家里的长子长孙，之前因为一直在上学就没有让你回去过，到时候你买点纸钱，给爷爷写两句话，让他也放心一下你。第二天单量又回归了正常，送货的时候我抽空在路边买了点纸钱，中午趁吃午饭的时候我找了地方拿出笔写了起来。“爷爷，您好，我是张根。未曾谋面，很惭愧二十多年没有联系您，愿您在那边一切都好。”写完以后我停下笔琢磨琢磨又继续写了下去。我爸爸特别喜欢看您那个年代的文学作品，在里面大家都在认认真真做自己的事情，即使出现矛盾，只要心里想着光明的未来，迷茫就烟消云散。我听父亲说您是一个优秀的人，我没有机会向您请教人生的一些道理十分遗憾，我说说我现在的事情吧。我现在在送外卖，就是给人送菜送饭。这份工作我已经干了四个多月，虽然很辛苦但是我觉得有很多收获。我今年28岁，虚岁29，我爸在这个岁数的时候，我已经两岁了。报纸上和互联网（一种能随时随地交流信息的东西）上管我们叫九零后，意思是1990年以后出生的人（按这个说法您算三零后或者四零后吧）。之前这个词是形容八零后的，当时人们觉得这一代没救了，自私任性没有责任心，所以很多人认为他们是垮掉的一代，国家要毁在这群人手里（虽然后来恰恰相反）。后来他们又用这套来形容九零后，说我们是脑残（就是非常幼稚脑子不太好使的意思），但是现在已经没人用这种词语这么形容零零后了，所有的人们都在鼓励零零后要勇于放飞自我，坚持做自己。我猜想其中的原因大概不能全部归因于时代的宽容。之前的媒体虽然迂腐但还稍微有一些责任感，而现在大家都想着如何趁他们还不成熟让他们从口袋里掏出更多的钱。所以可想而知接下来他们就会把注意力转移到一零后身上，而零零后也会像现在的八零后九零后一样，整日忙碌，不发一声。我停下笔，想想给老人家写这些是不是合适，但我最后决定还是写下去。这并不是我悲观和刻薄，这个时代相比您所处的年代进步了很多，大家都有更多权力去选择自己的道路，就连大学生都不包分配了。但是对于做自己这件事情上我始终抱着怀疑的态度。这个社会现在总是给人制造很多幻想，它说我们应该去尽情地享受生活，去环球旅行（每天坐飞机住高级招待所的那种），去做网红（就是指在互联网里非常出名的人）。我刚来北京工作的时候也曾信以为真，但是渐渐我开始怀疑自我欲望的实现是不是就等于变成更好的人。我也出去旅行过，也享受过高级的餐厅，我在互联网（又是互联网）上向大家炫耀时，人们的喝彩让我恍惚间觉得自己更好了一些，但是每到我一个人面对自己时，内心却有说不出的困惑和迷茫。有一天晚上做梦，梦到了自己拥有了巨额的财富，那些钱提供了我想要的一切，可以让我去做自己想做的事情，但是醒来以后想想，我买到了世界上最好的照相机，拍出的照片依然不值一提，我买到了世界上最好的音响，我也只是贪图那些华美的音效，而与伟大音乐家的灵魂无关，我住进了高楼广厦，也没办法改变我市侩的本质，我没有在驾驭它们，反而被它们定义了我。如果人活在世上都是为了完成自己，这种自我成就除了饮食男女，应该还有其他内容吧。过年时我想到了高中老师的教诲，他说一个人要有自己的精神家园，这样才会变成一个真正的人。小确幸（您可以理解为打麻将晚上赚了钱的那种快乐）的安慰只是人生的补丁，我又开始重新审视自己的精神家园，那种即使这个世界给我来带困惑，我依然可以坚定地站在里面对抗外界挤压的地方，它重新变成了我面对世界的一把刀，只是我觉得这把刀还不锋利。昨天送单被雪水浇透的时候，我一下子想明白了。我当初糊里糊涂来送外卖时的原因：我只是想找一块粗粝的磨刀石。25岁以后我只能对事物做出两种反应：这个我喜欢和那个我不喜欢，任何中间地带仿佛都是对自己权威地位的威胁。我已经习惯了通过追求不属于我的东西让自己变得体面，但是每次都让时间撕掉了遮羞布，这让我的人生充满了讽刺的重复，甚至在铸造这把刀的时候也是如此。二十几年来，只有人帮我制造幻想，没有人教我克制欲望。所以刚开始做外卖员的时候我内心充满了愁苦和狼狈，如今这把刀已经变得锋利，我的内心也归于平静。尼采希望这个这个世界被一群以最严酷的自我训练为基础，可以为千秋万代打下印记的人群统治。我不想去统治谁，但是我希望在自己临死前，回想人生时可以感慨，自己没有遗憾地释放了自己的全部的生命。以后不论贫穷或者富有，高峰或者低谷，拥挤或独处，显赫或者贫穷，高贵或者低贱，我都可以平静地接受它们，我的选择只会出于打磨掉欲望后生命的真正渴求，只有如此，我才不会被时代击败。就像黑塞所说“世界变美了。我孤独，但不为寂寞所苦。我别无所求，我乐于让阳光将我完全晒熟；我渴望成熟，我迎接死亡，乐于重生。最后祝您在另一个世界安好。絮絮叨叨写在了好几张玉皇大帝的背后，晚上下班以后，我在门店附近的路边把它们烧了，路过的配送员说你得在自己家门口烧，这里算啥。我说这儿也差不多。几天后我离职了，我还记得最后一单是送往四惠。老高有点惋惜，说顾客对我好评很多，如果我觉得干配送累，他可以安排我去后仓干，我说谢谢高老板，不用了。离开那天又下起雨来，早晨上交了电瓶车和物料，老刘看见我说今天咋迟到了啊，我说我辞职了，他笑了笑说以后准备干啥，我说走一步算一步。下午我和人约了在校园里拍写真。她穿着一袭白裙撑着透明的伞站在海棠花下，说春天的雨下起来好有感觉啊，我拿起相机用粗糙的手指按下快门，笑着说是啊。

量化交易佣金降低 券商低佣金吸引机构投资人

　　广州日报全媒体记者了解到，尽管“万三”早已成为投资者新开证券账户的佣金价格“天花板”，但是佣金率仍缓步下行。近期甚至有券商对量化投资者收取的佣金费率仅为万分之一点二。据业内人士透露，此举与程序化交易有望重新松绑有关。　　不过，也有券商人士认为，佣金按交易量计费的标准模式，容易造成低价竞争。券商可以探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。　　据悉，目前营业部对新开账户的普通散户收取的佣金费率为万分之二点五，资产超过200万元的高净值客户及机构投资者的费率通常在万分之二左右。不过，有不少营业部对量化客户收取的实质佣金费率约是万分之一点三，最低的则是万分之一点二。　　本地一家券商人士刘先生表示，之所以对量化客户收取如此低廉的交易佣金，是出于两方面考虑。一是高频客户每笔交易的盈利并不高，如果佣金费率过高，可能会导致客户成本过高。其次，高频交易投资者交易非常频繁，交易量大，积少成多，一年下来对营业部贡献的佣金收入也不算少。　　不过，也有市场人士表示，券商对量化交易投资者“屈尊”，很大程度上来源于程序化交易的松绑预期。从目前券商业反馈的情况来看，首批开闸或从规模较小券商开始。　　行业探索差异化定价模式　　一方面是券商以低佣金留客，另一方面却是券商经纪业务规模下滑。中国证券业协会25日公布了2018年全行业经营数据，131家券商营收同比下滑14%，净利润整体下滑41%。利息净收入、承销保荐收入下滑幅度最大，分别达到38%和32%。　　不过，自营收入占营收比例进一步提升，达到三成，经纪业务收入占营收比例持续下滑。　　而在佣金不断下滑的行业大背景下，今年大部分券商的主题已经从交易通道业务转向财富管理，并以加强投资顾问服务和金融产品销售为主要抓手。　　一位资深经纪业务人士认为，佣金按交易量计费的标准模式，容易造成低价竞争。券商可以探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。除了佣金计费模式以外，可以支持按笔或阶梯式收费模式。此外，已有券商开始尝试对专业服务收费。多元化的定价模式有助于券商根据自身禀赋实现差异化发展。　　有券商高管认为，如果放眼全行业，不单是经纪业务，投行费率，尤其是债券发行费率也大幅下降。而资产管理并非券商独有的业务，银行、保险、信托、公私募基金都可以从事。这样看，通道业务收费全面下滑，证券行业正面临前所未有的挑战。

创业板第一白马股碧水源，竟沦落至“卖壳”！

摘要：是非成败转头空2010年5月7日的晚上，北京世纪金源大饭店二层大宴会厅，鲜花绽放、星光闪耀。著名艺术家杨洪基高歌《三国》主题曲《滚滚长江东逝水》，将碧水源（300070.SZ）上市答谢酒会带入了高潮。……是非成败转头空……古今多少事都付笑谈中……直到九年后再回首，碧水源董事长文剑平可能才真正明白这首歌的含义。上市答谢酒会前15天，碧水源敲响上市钟声，首日以每股145元的价格大幅高开后，盘中持续走高，最终收报151.8元，大涨120%。文剑平持有的3740万股市值迅速增至56.16亿元，取代神州泰岳董事长王宁，成为“创业板首富”。2015年牛市，碧水源市值一度冲刺700亿，文剑平的身价随之突破150亿大关。“是非成败转头空，往事都付笑谈中”。如今，因为一笔再普通不过的股权质押，文剑平和管理团队被迫将10%股权卖给四川省国资委管理的国有独资公司川投集团，川投集团也将在未来成为碧水源的实际控制人。国资“接盘”不是新闻，但这次接走的竟然是市值一度高达700亿、净利润达25亿元的创业板大白马！还是让人唏嘘不已。01“有生之年可能很难把碧水源做大”敲钟那一刻，文剑平一定不会相信，自己会遭遇所谓的“明斯基时刻”。2010年4月21日，穿着笔挺的西装，打着带条纹的领带，这位属虎的中年男子容光焕发，挥动有力的右手，敲响了碧水源上市的钟声。涨幅超过100%，股价超过100元，市盈率超过100倍..... 那一天，深交所共有5只股票上市，碧水源的表现最为出色。身价56亿元，文剑平一夜之间成为创业板首富，万众瞩目。当初一起创业的老伙伴们也纷纷都实现了财务自由。以上市第一天收盘价计算，时任副董事长、副总经理刘振国身价42亿。刘曾任北京市密云县水利局干部、北京市水利局农水处技术管理人员、北京市水利水电技术中心工程师，北京市水土保持工作总站副主任；时任副总经理兼董秘何愿平身价12.7亿元，何曾任国家科委中国国际科学中心国际合作部部长；时任副总经理梁辉身价12.7亿元，梁曾任国家科委中国国际科学中心部门经理副总经理；时任监事会主席陈亦力身价12.7亿元，陈曾任国家科委中国国际科学中心计划部部长；时任监事周念云身价3亿元，周曾任中国水污染与废水资源化中心出纳、办公室主任。这不是文剑平人生中第一次风光。1989年，27岁的文剑平已经是国家科委社会发展司生态环境处副处长，可谓少年得志。8年之后的1997年，看到膜技术在环保行业巨大商机的文剑平毅然辞职，远赴澳大利亚新南威尔士大学攻读市政水资源管理专业博士。这是一次令所有人瞠目结舌的选择。当时，他担任国家科委中国国际科学中心副主任、总工程师，同时兼任中国废水资源化研究中心常务副主任。所谓膜技术是指膜生物反应器技术，是一种将膜分离技术与生物降解作用相结合的新型污水深度处理工艺，这种膜尽可能只让水分子通过，有机物、细菌以及各类离子会被截流。膜技术出水稳定、排放标准高，效果极好；但当时这一技术被外资垄断，价格昂贵，国内普及率低。文剑平认为其中蕴藏重大机会。三年后，悉尼奥运会采用膜技术进行污水处理。文剑平对奥运会水处理项目进行了细致的考察，获得了许多宝贵资料。2001年，学成回国的文剑平拉着几位政界的老朋友，成立了碧水源公司，瞄准高精尖的膜技术污水处理技术。第一个项目来自北京密云，之后碧水源也在北京斩获颇多。到2008年，碧水源96%的收入都来自北京地区。2010年，碧水源成为创业板第69家上市公司。不过文剑平对此并不满足，“中华不碧水，吾辈誓不休”！2014年9月9日，《2013年中关村上市公司竞争力报告》新闻发布会上，主持人问文剑平作为资本市场上受人瞩目的公司是什么感受；首富表示这没什么好讲的，并且他告诉在座来宾，“在我的有生之年可能很难把碧水源做大。”“我们的市场在政府的手上，在国企的手上，他们不改革，他们不释放市场，我们会死去。”他说。碧水源的商业模式有两大难点，一是资金，一个污水处理工程动辄数十亿规模，建设周期长，资金回笼慢，有的时候一个项目可能要十几年才能回笼垫付的资金；二是政府关系。如果问题解决了，创业板首富有信心把公司做到1万亿。这是他的梦想。当时碧水源已经找到了和地方政府的合作模式：与政府合资设立一个公司，碧水源是主要出资方，再由合资公司采取BOT模式运营，即建设-经营-转让。项目建设资金由合伙公司出，主要来自银行贷款。政府给予合伙公司一定期限的项目经营权，一般超过10年，期间产生的运营收入全部归企业所有，运营收入基本上能覆盖投入成本并有一定的利润，期限过了之后政府收回。不仅创业板首富有梦想，中国首富也有梦想。2014年，王健林的憧憬是，到2020年资产达到1万亿美元，收入1千亿美元，然后光荣退休。大家都有梦想。02“红领巾”飚车1万亿确实并非不可能，尤其是在有了PPP神器之后。2014年4月23日，国家决定在基础设施等领域推出一批鼓励社会资本参与的项目，首批推出的80个示范项目中，也包括污水处理实行PPP（Public-Private Partnership），即公私合作模式。简单来说，PPP模式就是“公司出小钱，银行出大钱，政府来买单。”这是一种加杠杆的运作模式。2015年，碧水源在诸暨的一个PPP项目，当地政府用4200万，碧水源用9800万，一起撬动了7.5亿的项目。何愿平预测：PPP模式的推广，环保行业未来能出一个千亿市值的公司。自2014年PPP模式得到大力推广以来，PPP业务规模在中国呈现爆炸式增长。按照财政部PPP中心数据，2016年9月30日，入库项目金额约12.5万亿元。2017年9月末，累计投资额17.8万亿元。用文剑平的话来概括就是：修桥的、挖煤的、做高档餐饮的，都来了。东方园林也出手了，“PPP将为东方园林开启又一个春天。”何巧女带领东方园林成为最疯狂的PPP公司，2015年之后，这家公司拿下的项目已经超过2000亿元。憧憬着1万亿的文剑平，怎么会放过这个机会？碧水源早已打通全产业链，从膜的生产、施工、运营一应俱全。即使运营不赚钱，依然可以通过承接大量的PPP项目，带动膜的需求以及工程业务的发展，迅速做大做强。PPP对碧水源至关重要。这也是这个商业模式最奇怪的地方，本来是想卖膜，资产很轻、毛利很高；结果为了卖膜，要去放杠杆接工程。这就好比你们家装修，商店为了卖你一套水过滤设备，承诺帮你贷款修建一座游泳池一样，本末倒置。但碧水源开足了马力。2015年，碧水源拿下27个PPP项目；2016年拿下46个PPP项目；2017年增长到65个。三年下来，碧水源拿下的项目超过300亿元。哪有什么天花板？戴上“红领巾”就没有天花板了。“很多地方政府比较谨慎，更希望直接和国有企业来进行合作。作为民营企业要进一步突破性发展，我们觉得我们需要戴一个‘红领巾’。”面对投资者调研时，何愿平这么说。碧水源的“红领巾”是国开金融。国开金融是国开行旗下的金融机构，作为我国三大政策性银行之一，国开行提供国内城市基础设施建设中60%左右的融资。2014年6月，碧水源与国开行北京分行签署合作协议，获得200亿元贷款额度。2015年，国开金融还出资54.3亿元，参与碧水源的定增，成为其第三大股东。“作为民企，不能像首创、北控那样’大摇大摆地走进去’，有时候不得不走’侧门’，所以，’戴红领巾’是无奈的。”何愿平说，“我做不了其他什么员，做少先队员行不行？”戴上“红领巾”后，碧水源开展项目的城市已经超过200家，在国内MBR市场占有率近70%，稳稳坐上国内膜技术领域的头把交椅。戴上“红领巾”后，碧水源营业收入从2013年的31.33亿元，到2017年增长到137亿元，增长3.37倍；净利润从9.4亿元，到2017年为25.91亿元，增长1.75倍。总资产从2013年的81亿，增长到2018年第三季度的517亿，5年时间增长5.38倍；负债从2013年末30亿，增长到2018年第三季度末303亿，增长9倍。2017年5月2日，碧水源市值一度冲破700亿元，那一刻，离何愿平所说的千亿市值，还差4个涨停板。那一刻，何愿平成为整个A股最富有的董秘之一。03“共产主义接班人”一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国德克萨斯引起一场龙卷风。每个人都逃不脱的去杠杆，也开始以另一种方式始影响碧水源。领导发话了，借来的钱是要还的，PPP模式成了过街老鼠。2018年5月21日，作为AA+评级的东方园林发行公司债吃了“闭门羹”。东方园林原本计划融资10亿元，最终只融到了5000万元。一级市场遇冷，二级市场崩塌，随后东方园林的市值缩水近100亿元；时移势易。2018年，王首富沉默了，海航开始卖资产了。碧水源也不例外，三年前还在憧憬着千亿市值，现在也在思考着如何才能活下去。“我们已经开始限制的重资产模式的发展了，未来希望以轻带重。”面对投资者调研，文剑平这么说。一句话，让膜回归膜，让工程回归工程。随着PPP项目越做越多，碧水源的工程收入占比越来越大，毛利率越来越低，现金流越来越差。碧水源到底是科技公司，还是工程公司？资本市场对此有很大疑问。至少从估值上来看，它在向工程公司靠拢。碧水源的市盈率已经从当年100倍降到现在9.84倍，怎么看这都不像是一家高科技公司的估值。覆巢之下无完卵。选择掉头，摒弃重资产模式，是因为这个商业模式问题太大，本末倒置，对公司现金流提出了严峻的挑战。碧水源2018年三季度显示，账上还有49.97亿元现金，手中资金还算充沛，但其短期负债规模高达50.6亿元。实际上，工程也赚不到多少钱。2017年，碧水源净利润25.09亿元，其中施工承包业务净利润6.57亿元，膜产品不到10亿元。“今年加大了回款力度，为了保证公司的流动性，公司不会再给项目公司垫资。”2018年11月8日，文剑平这样告诉前来调研的机构投资者。去杠杆更大的影响是对文剑平个人的影响。由于去杠杆，国开金融加杠杆参与碧水源定增的资管计划无法续期，国开金融2017年2月份左右必须退出，涉及资金20亿元。若20亿资金通过二级市场卖出，势必会对二级市场股价造成影响。最终的解决方式是：文剑平出资10亿元置换国开金融的10亿元，剩下的10亿元贷款国开金融将内部解决。2016年12月14日，文剑平通过大宗交易接手国开金融的10亿元份额，价格为每股18.52元，国开金融每股赚了1.42元。当天，碧水源收盘价为17.52元，如果文剑平不接盘，国开金融直接在二级市场抛出的话，势必会亏钱。为了筹措10亿元接盘资金，文剑平质押了1.68亿股股票。完成这笔质押后，文剑平手中股票质押比例为58%。这是一笔再普通不过的质押，整个A股市场当时有107个上市公司老板质押了手中至少99%股份，612个上市公司老板质押50%以上。即便加上之后的几笔质押，文剑平的总质押额度并不算高。但随着股市的持续下跌，文剑平被迫不断补充质押，2018年10月16日，他手中87%的股票已经被质押出去。目前，文剑平手中质押的股票82.97%。根据Choice测算，文剑平质押的股票平仓线在5.5元左右，目前碧水源股价7.5元，爆仓可能性并不大。何愿平2019年1月对外说，文剑平质押股票获取的资金在21亿元左右。按照年息8%计算，一年需要支付1.68亿元利息，按季支付。也就是说，每三个月文剑平需要偿还4200万元利息。而自上市以来，年薪42万元的文剑平从来没有减持过股票。一分钱难倒英雄好汉，更何况每个季度支付4200万元。九年前因为创业板首富光环加持，站在聚光灯下的文剑平说从来没感觉自己缺钱，又怎会想到此刻，自己竟会成为“扶贫”对象。在国资频频出手缓解上市公司困境之际，2018年10月18日，何愿平公开呼吁国资入场，“建议政府出面对部分优质上市公司的控股股东实施债权方式的流动性资金救助，帮助其度过流动性难关，恢复资本市场的信心。”2019年1月11日，碧水源发布公告称，文剑平、刘振国、陈亦力、周念云、武昆等五位股东拟将持有的碧水源股票转让给四川省国资委管理的国有独资公司川投集团，转让股本合计占比 10.7%。转让完成后，川投集团将成为碧水源第二大股东。后续，川投集团还将通过参与定增成为公司第一大股东，由此成为控股股东、实际控制人。这一次，碧水源已经不是戴上“红领巾”了；所有交易完成后，碧水源是直接变成国有企业。国资“接盘”不是新闻，但这次接走的竟然是市值一度高达700亿、净利润达25亿元的创业板大白马！还是让人唏嘘不已。2010年5月7日的晚上，北京世纪金源大饭店二层大宴会厅，鲜花绽放、星光闪耀。这里正在举行碧水源的上市答谢酒会。随着中央电视台主持人陈伟鸿的出场，整个答谢酒会的演艺阶段拉开了序幕。在随后的文艺演出中，著名艺术家杨洪基高歌《三国》主题曲《滚滚长江东逝水》，将庆典晚会带入了高潮。……是非成败转头空……古今多少事都付笑谈中……九年之后，文剑平对这首歌应该有了更深的体会。

九成医疗AI都在做影像 很多熬不过今年？

导读：AI维度之下，每个病种的市场规模都在数十亿元以上。机会不小，就看谁能熬过。140余家从事医疗AI的企业，近120家在做医学影像业务，其中约百家企业布局于肺结节影像产品——八点健闻调研发现，看上去蓬勃发展、四面开花的中国医疗AI行业，跟很多新兴行业一样，同质化现象严重，只是非常有限地，挤在某些容易涉猎的领域里相互“追随”、彼此竞争。2018年被称为“医疗AI”落地之年。全国上千家三甲医院引入了了AI产品。但同质化、烧钱严重且尚未找到合理的营收模式，成为这个新兴行业的发展之痛。优胜劣汰是必然的结果。2019年，随着资本寒冬的到来，“烧钱”的医疗AI产品势必会经历一番“洗牌”。有钱烧的撑下去“再活三年”，没钱烧的关门歇业。AI，是Artificial Intelligence的英文缩写，谓之人工智能。基于人类已在线储存的知识、经验，设计者让计算机通过自然语言处理、语言识别、图像识别等技术，代替人类进行一些重复性的操作。这种技术应用到医疗中，即为医疗AI。同质化竞争加速行业成长“对比中美医疗AI公司的业务布局，我们不难发现，目前美国医疗AI企业行业分布较为广泛，而中国医疗AI企业大多集中在影像方面。”在首届中国医学影像AI大会上，中华医学会放射学分会候任主任委员、中国医学影像AI产学研用创新联盟理事长刘士远教授说。“有的医院会引入好几家企业的AI产品，无一例外全都是做肺结节的。”一位不愿透露姓名的行业人士告诉八点健闻。可见在医院这个医疗AI产品的主战场上，同一类别产品的竞争有多惨烈。目前在中国的医疗A企业中，包括联影、推想科技、深睿医疗、依图医疗、科大讯飞、体素科技、汇医慧影、图玛深维、点内科技、翼展影像、视见科技、腾讯觅影、青燕祥云、杏脉、健培、连心等在内的二十余家企业都已经在肺部疾病方面有所布局。仅次于肺部疾病的是眼底疾病。包括体素科技、Airdoc、健培、Deepmind、爱尔眼科，以及IBM Watson、腾讯、百度等在内的十余家企业已在该领域布局。为什么都集中在肺结节和眼底疾病影像上呢？“因为肺结节和糖网存在公开的数据库，且数据库丰富而完整，所以大部分企业都将肺结节和糖网产品作为主要产品，有些蝴蝶效应。”体素科技创始人兼CEO丁晓伟说。阿里健康高级副总裁柯研分析，医疗AI行业同质化竞争的原因主要有二：一是影像科目前对AI的应用是相对成熟；二是影像科CT平扫、磁共振检查等工作多为重复性劳动，对AI的需求也很迫切。去年10月，在首届全国医院物联网大会上，阿里健康宣布启动面向医疗AI行业的第三方人工智能开放平台，12家医疗AI领军公司成为首批入驻平台的合作伙伴。柯研在接受媒体采访时称，平台在选择企业合作时“会鼓励他们做交叉，不要做同质化，要认清市场的趋势，仔细权衡做某样产品的优缺点”。但他并不否认竞争的合理和积极性。“如果平台出现同质化的企业，我们会让市场说话，看医生、医院愿意选择哪家产品，我们坚信市场的选择是最有效率的，且竞争的存在也是合理的。”值得注意的是，“高集中”的特点虽然降低了医疗AI品类的丰富度，但也促使了相关医疗AI产品更快地走向成熟。刘士远介绍，目前，从中国人工智能医疗影像产品研发的成熟度来看，肺结节的成熟度最高，其次是糖网筛查。此前，八点健闻文章也提到，未来，国内AI影像的第一张“三类证”一定会出在在肺部影像或眼底影像的产品中。只烧钱不赚钱+资本严冬“2018年末、2019年初，部分企业还拿到了融资，这部分资金至少能支撑这些企业渡过相当长的时间，而没有获得融资的医疗AI企业，在经济形势下滑后，很有可能迈不过这个门槛。”上述行业人士表示，2019年起，医疗AI行业将开始进行“洗牌”，而这些企业将在2020年迎来最残酷的竞争。对于医疗AI来说，现在依然处于高投入阶段。拿最简单的人力成本举例，目前对于绝大多数医疗AI企业来说，从算法、产品、工程，到运营、商务，各个部门的人员几乎都是“顶配”。此外，医疗AI企业在前期收集数据、研发产品以及后续的商务销售过程中也需要投入较多成本，图玛深维创始人钟昕表示，往往研发一个医疗AI产品的成本，至少需要数百万元，开发周期达6-12个月。在不断投入高昂成本的同时，医疗AI现阶段并没有实现合理的营收。过去一段时间，市场孕育了一些可供未来参考的收费模式。比如：第三方影像中心大多采用按使用次数收费的模式，一些医院大多使用一次性买断产品的付费模式。但由于行业尚处于发展早期，目前医疗AI产品大多是不收费的，即便收费也是向B端的医疗机构收费，并非是向C端的患者用户收费。2018年8月中旬，浙江大学医学院附属邵逸夫医院率先就人工智能相关产品开放收费目录，文件中标明“（特需）人工智能辅助多学科疑难病联合诊治，6500元/次”。青岛、辽宁等地区紧随其后，也将部分人工智能服务加入收费目录。医院方已经在这一年作出了巨大的突破。不少业内人士表示，这些收费模式主要是针对“会诊”收费，并非针对人工智能收费。不过，也有人认为，这样的商业模式目前并没有为企业带来系统的营收，对陷入资金饥渴中的企业来说，不过是杯水车薪。“小而美”的赛道跟其他新兴产业一样，这是AI进入医疗领域必经的阵痛。只是恰逢资本市场的严冬，使前行之路变得格外困难。但大批行业人士仍看好其发展前景，并在更大范围内探索AI医疗应用的可能性。一些企业开始尝试开发一些覆盖其他病种的产品。“不要挤到一片红海中去。”道彤投资创始管理合伙人孙琦告诉八点健闻，做医疗AI产品，首先要选一个差异化赛道。他提到，比如道彤投资的兰丁医学是用AI做病理分析，美国一些企业是用AI做药物研发，这些都是不错的赛道。实际上，医学影像的市场需求远不止于肺结节及糖网筛查。肿瘤、心血管病等占据死亡率前列的疾病，对医疗AI也提出需求。在IBM创新实验室浸淫十年的马春娥，在离开IBM后选择继续深耕医疗AI。2017年6月，马春娥创立了数坤科技。然而她并没有像大多数企业一样从肺结节入手，而是选择从难度更大的心血管领域切入产业。“一方面，与肺癌、肺结节等疾病不同，心血管疾病的诊断流程更加复杂，心脏CT图像需要首先经过复杂的三维重建，之后诊断医生根据三维重建的图诊断出血管的起源、走形、血管壁的斑块、管腔狭窄等情况。另一方面，心血管疾病的公开数据集比较少，收集数据就是一个很大的难题了，此外也没有什么开源模型，起步就很难。”马春娥说。难度虽然大，但数坤科技却相信选择“偏门”的道理。目前，数坤已推出全球首个针对心血管疾病的人工智能诊断产品，并已进入临床诊断全流程，即能够将影像智能后处理、AI疾病诊断与AI报告与打印全流程打通。在马春娥看来，由于研究的病种类似、产品同质化程度高、业务集中度高，未来将会有蹭热点的伪医疗AI公司消失或关掉AI部门。AI医疗正从狂热期转向冷静期，这会让业务模式更清晰的企业浮出水面。腾讯优图实验室也选中了一个小而美的赛道。他们的一个产品是将超声AI研究首先应用到乳腺肿瘤筛查上。实验室医疗负责人郑冶枫告诉八点健闻，优图实验室选择布局的病种有两个原则，首先，这个病种是可以基于影像进行诊断的。其次，这个病种对于人工智能的需求要是比较迫切的，比如发病率极高、需要提高筛查效率等。以乳腺癌为例。目前，乳腺癌已经成为中国女性发病率第一高的疾病。根据2018年中国癌症统计报告显示，2014年中国女性乳腺癌年新发病例约27.89万例，占女性全部恶性肿瘤发病的16.51%。定期做乳腺检查，是预防乳腺癌最有效的方式，乳腺癌发现越早，治疗效果越好。常见的两种乳腺癌筛查影像检查方式一是钼靶X光，另一种就是超声。由于欧美女性脂肪较多，更适用于钼靶检查，可以清晰地发现脂肪中的肿瘤。但是中国女性的乳腺大多属于纤维型，脂肪不多，因此钼靶不容易发现肿瘤。相反，这种情况就更适用于超声检查。“正因如此，超声已经成为现在中国比较推荐的筛查手段，而我们也选择将人工智能技术运用到超声检测当中。”郑冶枫提到，较之钼靶X光，超声没有放射性，对身体损害比较小，价格也比较便宜。钟昕则表示，对于医疗AI来说，每一个病种的市场规模都在数十亿元以上，并不“小”。他提到，“如果垂直赛道的产品真的能解决问题，能够提升医疗服务能力和效率，并且做的较有特色，就会有很大的机会。”

武大开发“校园贷”克星，孩子一借钱，家长就知道！

　　武汉大学创业导师开发了国内首款以预防校园贷为主的风险管理工具——“校园贷克星”APP，学校和家长可以通过APP实时监控在校学生是否身陷“校园贷”陷阱。　　这款APP自带一个大数据库，里面覆盖全国的金融借贷机构的相关信息。　　任何一名大学生只需输入姓名、身份证号、手机号就可在该款APP上快速注册，APP通过大数据分析，可以对其是否参与校园贷、参与校园贷的程度进行检测分析，并生成个人信用分和评估报告。　　举个例子——　　大学生小A通过校园贷平台进行贷款，该款软件将会对小A的个人征信状况进行评分，分数越高，征信状况越好；分数越低，意味着校园贷的种类多、金额大。　　评估报告内容则包括：该用户用哪些邮箱注册过借贷平台，用户的社交风险如主要手机联系人中存在的黑户数量、疑似黑户数量，借贷轨迹等。　　报告会通过分析做出相应的风险提示，如“风险很高，可能申请过网络借贷或分期产品”。　　当受监管的大学生在任一借贷平台提出借贷申请时，该款APP就会发出预警，并通过申请借款金额和还贷利率等数据全面分析该笔借款的风险，供大学生本人、家长、学校参考。　　此外，家长输入孩子的姓名、身份证号、手机号，就能实时监测孩子是否参与校园贷及参与校园贷的程度，并根据参与程度决定是否引入法律、心理、在线报警等援助。　　“校园贷克星”APP目前已进入内测阶段，将于5月正式上线。

难逃返贫的中产？

“中国现在最大的问题是中产阶级不高兴，他们是全世界最悲观的一群中产。”有那么一点点钱，然后围绕着这么一点点钱，担惊受怕。在中国薄薄一层的中产阶级里，随处可见一张张闷闷不乐的脸。1. 返贫这片烂尾小区像一盘死鱼。水泥墙是腐坏的鱼皮，柱子像裸露的鱼骨头那样支棱着，没安玻璃的窗口如死鱼眼睛一样深不见底。王力和三个朋友从杭州赶到贵州，专程来看这片烂尾楼。这原本是一笔不赖的投资，保准能增值12%。至少拉他们入伙的老同事如此保证。几个人各自拿出一百万，虽然身在杭州一家大型互联网公司，拿着高薪，这钱也是几年积蓄。不过老同事是个值得信赖的人，风评甚好。他募集了一千万人民币的私募基金，全投入到贵州一个房产公司之中。几个月前，项目宣告烂尾，老同事也人间蒸发了，微信拉黑，电话不接。这时候，王力才来到贵州，第一次看到了自己的投资标的。“说着晦气。”几乎没人愿意聊聊自己投资失败的案例，只能归结为运气不好，聊以自慰。2001年，中国加入WTO，制造业腾飞，2008年，互联网时代开启，这两个巨大的机会之下，“中产阶级”变成了一个时髦的词语。有钱人突然多了起来。中产阶级，这在中国成了一个时髦词儿，在瑞信的报告中，拥有30万到300万可支配金额的，统统都算中产。到了2018年，故事变味了。制造业和房地产不景气。股灾也袭来。据彭博新闻社报道，中国股市在 2018 年蒸发了 15 万亿市值。中登公司数据显示，2018年年故事投资者数量为1.45亿。也就是说，平均每人至少亏损了10万元。曾经屡次创造神话的互联网公司，市值也在蒸发。BAT们的股票，在这一年至少下跌了三成。高管们身家缩水，而普通员工则面临着裁员危机。上周四美股收盘，创办3年的拼多多市值达到318亿美元，即将追平京东，年活跃度用户也超过了京东。在一二线城市，这些富集城市中产的地方，日子不那么好过了，错觉终于开始破灭。2. 机会2018年8月1日，杭州梦想小镇天使村10号楼，投资人游荡在草根投资杭州总部。这家公司一天前似乎还在正常运作。办公桌上放着台式电脑和文件，吃过的饼干敞开着包装口。此刻，这些东西都被推到一边，给投资人腾出地方来填写基本情况登记表。一个小伙子靠在桌子旁不吭声，他脖子的关节仿佛被锁住了，直愣愣看着别人。他的朋友一头汗，鬓角黏在脸上，替他说：“他投了一百万，还是我推荐给他的啊。”按照承诺，这一百万原本可以获得每年10%左右的收益。发家的机会曾经遍地都是。当年阿里巴巴上市，约有4900名员工持有总计4.435亿股股份，早就了至少1000名百万富翁，300名千万富翁。炒股赚到两套房子、持有比特币身家过亿，这样的神话近的仿佛就在身边。金融行业则是最近的造富故事集散中心。杭州西溪首座，聚集了大大小小各类金融企业，大片玻璃幕墙反射着“城西CBD”的光芒。房租从2018年初3元，涨到5元多。摆在眼前的，似乎是一个互联网加持之下的长期繁荣。谁曾想，当泡沫破灭，曾经带来财富的投资手段，变成了饿兽。投资人子柳说，有朋友前一天还在夸耀自己身价过亿了，第二天，资产就全部打了水漂。2018年来，比特币价格挑水。更多的区块链项目一夜之间没了声息。北京一个知名大佬，通过供应链金融创业赚了几千万，因为业务关系，经常造访陆家嘴，也经常来杭州喝花酒，风头大盛。就在2018年中，此人却再也联系不上了，他的名字出现在了法院失信名单中。潜逃动静最大的恐怕是朱一栋。阜兴集团董事长兼实际控制人朱一栋失联后，旗下私募子公司陷入瘫痪，涉资三百多亿，近万名中产及以上的客户踩了雷。私募之后就是P2P，爆雷潮迅速被点燃。7月的两天时间，杭州爆雷的平台累计金额就达到了500亿。曾有借着机会主义发家的人，也就有被机会主义葬送的人。一个月前的杭州市公安局余杭区分局发布案情通报，草根投资共已逮捕涉案嫌疑人25名；累计已冻结3.3亿元。钱没有回来。3. 风险“买房不只是购买商品，更是尽全力提高负债，负债率越高，越有机会跑赢全社会大盘。”当理论被封为圭臬，欧成效，也成了欧神。欧神职业炒房二十年，据江湖推算，身家十亿级。握着几十个房本，欧神与朱啸虎的妹妹朱文倩完婚，走上人生巅峰。“不要再赌博，立刻就买房。”欧神的号召为炒房者提供了信仰，他炒出的方法论汇聚成《楼市秘籍》速成篇，被系统分解为67个步骤。“如果一个家庭没有负债或者负债比较少，是对家庭最大的犯罪。”在对未来充满信心时，杠杆成了致富秘诀。一个深圳知名通信公司的中层员工在这样的鼓励下，把房子当做定心丸。“想到自己深圳有两套房，心里也会安慰很多。”2010年，他在坂田买下一套120万的二手房。2015年底深圳房价大涨，又买下总价300多万的学区房。凑首付不够，用第一套房抵押了70万，贷款260万，月供17000，抵押贷一个月也要七八千。每个月还款近三万，尽管日子紧巴巴，不过好歹有房产证作为安慰。心理安慰却挡不住风险。裁员来的措手不及。他的生活彻底陷入泥淖，四处面试，大小公司开出的月薪，连还房贷都不够，加上两个孩子上学，养家，完全入不敷出，何况税前两万的工作也不好找。“现在每天下班回家，看到孩子和老婆都觉得愧疚，夜晚也辗转难眠。”杠杆不仅用来买房，有人用三倍的杠杆购买了搜狗的股票，当股价下跌30%，立刻陷入赤贫。高额度的期望下，不断叠加的杠杆，当风险来袭，大多数人毫无还手之力。而欧成效即便成了神，同样手上也极缺现金流。2018年初，欧成效与朱文倩离婚，还发了长文控诉：“结婚八年，她没有付过一分钱月供。没有给过一分钱家用。”对此，朱文倩冷冷回复一句：“是因为我的收入都拿去付首付了。”4. 能力欧成效的前大舅哥朱啸虎恐怕是看不上这个妹夫的。欧成效曾经提过，结婚八年，没有朱啸虎的微信，没有聊过。在投资界的鄙视链里，炒房者在底端，“独角兽捕手”高高在上。估值几个月内就能翻番，三四年内完成上市，创业圈是镶着金边的。似乎没有比创业更能实现阶层跨越、实现财务自由。2015年，从腾讯出来，张坚卖掉股票，算上十来年工作的积蓄，手里握着近千万的现金。他在上海郊区买了套二手房，买了辆不错的跑车，剩下的钱，就该用来创业了。这些大型互联网公司培养的人难免一股子傲气，张坚相信，炒币炒股都是投机，玩玩就罢。唯有创业才是个人价值的体现，创业者才是实干家。用自己的钱，张坚在上海做起了一个上门按摩的O2O项目。张坚曾是无印良品的忠实用户。经常光顾上海淮海路的无印良品，买起东西来从不看价格，百元的洗手液瓶子一买就是七八个，扔在家里就忘了，想要用时就接着买。在互联网公司里积累起来的财富让他们相信，自己动手，总有一天能把手上的钱翻番，奔向财务自由之路。“大众创业，万众创新”，标语刷在城市各个角落的大广告牌上，密度堪比二十年前广袤农村围墙上，随处可见的红色大字“少生优生，幸福一生”。作为双创的风眼，“创业大街”也是遍地开花，北有中关村创业大街，南就陆续有了深圳湾创业广场、武汉光谷创业街区、成都磨子桥创业街区、杭州创业大街。不过，2016年，中关村创业大街的咖啡冷了。张坚的上门按摩项目也黄了。第一个寒冬过后，不服输的创业者么翻身再战。张坚也一样，他吸取了教训，融资做起了共享电动单车的项目。那时候，ofo投资人朱啸虎正撮合ofo和摩拜的合并。两三家巨头之外，共享单车创业项目大多岌岌可危。2018年，又渲染出一个资本寒冬。张坚又失败了，赔光了手里全部的钱，还负着债，每月的房贷不知从何而来。张坚再也没了踏进无印良品的心情。无印良品的2018也不太美妙，公司的中期报告显示，中国市场的同店销售首次出现下跌，跌幅 2.2%。5. 磷火肖恩·赖因在《廉价中国的终结》里说：“中国现在最大的问题是中产阶级不高兴，他们是全世界最悲观的一群中产。”可早年间并不是这样。2015年末，吴晓波做出一个预言：2016年将是新中产消费的元年。当年10月，瑞信的报告显示，中国中产阶级的财富大幅增长330%至2015年的7.3万亿美元，占全国财富的32%。德国的厨房、日本的厕所、美国的床垫，成了新中产的标配。一篇《去日本买只马桶盖》掀起一场智能马桶盖普及浪潮，销量连续两年暴涨。不过，这是2016年的故事，不是2019年的。好日子磷火一闪，迅速熄灭了。官方公布的GDP增长数据为6.6，已经是1990年以来最差的数字。乘势而起的城市中产们，滑坡的速度跟发家时一样快。“经济增长一件变成了一种意识形体。”在《奇迹的黄昏》，作者袁剑说。改革开放30多年来，中国经济就从来没有停止过。连续六年的增速放缓时，恐慌就来了。这时候大家才惊恐的意识到，在迅速增长中，常识从来没有被尊重。大家搜寻着往上攀登的机会，并没有意识到往下掉的可能性。王力想开了，他不再四处寻找那个跑路的前同事，开始自称佛系青年。倒是与其他三位“受害者”一起，隔三差五聚一聚，以“祭奠”这场惨烈的投资。张坚却还打算坚持，他确信自己已经没法去打工了，创业是本能，也是使命。在世界各地，中产返贫的故事不断发生着。2000年3月，第一个互联网泡沫破灭，硅谷进入了持续多年的“核冬天”。当互联网公司裁员、破产，写字楼人去楼空，大量豪车出现在二手市场。那些突然掌握了财富的人，并不确切地知道，钱应该怎么花。

小米、美团股价“团灭”:一场泡沫在香港破裂

港股募资火爆江河日下，日薄西山，惨不忍睹，一落千丈，满目凄凉......2018年的A股，用任何一个表示“惨”的词来形容，似乎都不为过。A股全年萎靡不振，港股的新股发行市场却异常火爆：2018年共有204家企业在港交所上市，累计募资金额超过2700亿港元。这一数字也让香港交易所成为2018年世界所有交易所IPO募资总额的第一名，纽约证券交易所、东京证券交易所、纳斯达克交易所、上海证券交易所都排在它的后面。香港固然是国际金融中心，但毕竟是个弹丸之地。纽约、东京、上海可分别是美国、日本、中国这三个全球GDP前三位国家的第一大城市和金融中心。为何这三个背靠巨大市场和人口的城市干不过香港？答案是：港交所的制度更吸引人。（港交所）2018年，港交所一举改变了被视作香港金融界核心价值观的“同股同权”制度，实施了25年来最破天荒的发行制度改革：允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，允许拥有不同投票权架构的公司上市。新的改革一推出，市场反响强烈，2018年共有28家新经济和生物科技公司在港交所上市。港交所火爆到了什么程度？光在2018年7月18日当天，便有8家公司同时在港交所上市，连敲的锣都不够用了。（同时敲锣）2014年，港交所错过了阿里；2018年，港交所没有错过小米（01810.HK）和美团（03690.HK）。大批公司的上市，也让港交所的成交量水涨船高，2018年港交所日均成交量近1100亿港元，比2017年增长了将近四分之一。小米股价腰斩2018年已经过去了近1个月，回首这些在港交所上市的公司，锣鼓喧天、人声鼎沸的背后，却是大量的破发、腰斩。以最著名的小米公司为例，2018年7月9日，小米正式上市，发行价17港元市值480多亿美元。要知道，之前舆论还在放风，小米的估值将达到1000亿美元。1000亿美元的数字引发了市场诸多质疑，随后小米将估值下调到700亿美元一线。谁知市场依然不买账，待到7月上市时，小米的市值最终定格为480亿港元。雷军在上市庆功宴上曾经放出豪言：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”短短半年之后，情况如何呢？2019年1月10日，小米的股价跌到了最低的9.44港元，较上市第一天的16.6港元下跌43%；这一数字较最高价22.2港元相比，跌幅更是高达57%！从雷军口中的“赚一倍”到眼前冷冰冰的股价腰斩，短短几个月，当初的豪言壮语，如今早已变成一缕青烟，随风而逝。在股价大跌的这几个月里，小米其实公布了诸多利好消息，比如业绩超预期、大股东承诺不减持等等。但为什么诸多利好都没有阻挡股价下跌？答案很简单：小米被越来越多的投资者视为硬件制造商，而非互联网企业，再加上中国智能手机销量的下滑拐点已到，股价自然撑不住。按照互联网公司估值？还是按照硬件制造商估值？还是按照低端贴牌加工厂估值？不同估值逻辑的背后，是几倍的市值差距。美团严重亏损小米之外，另一“新经济巨头”美团，股价表现同样令人失望。从上市第二天的最高价74港元，到1月初的最低价40.25港元，美团股价跌幅超过45%。如此大的跌幅，所用时间仅仅为3个多月。美团的问题更为简单：亏损。美团点评2018上半年净亏损288亿元人民币，经调整后，变为亏损42亿。营收攀升的同时，亏损也在扩大，在这种窘迫的财务数据下，美团近期上调了商家服务费。商家卖出一单外卖，美团2017年时候能抽成15%，后来变成了18%，现在则变成了20%。“烧钱补贴—抢占市场—垄断经营—收割客户”，这是标准的互联网玩法。美团的提价也让众多饭店怨声载道，有些店主无奈的表示，“本来就没单，还要收费，以后要么直接关掉，要么只能投广告费了。”美团当然知道提价会损害商家的利益，引发其怨声载道的抱怨，但在亏损重压之下，美团只能这样做。毕竟投资方是要看业绩的。前期补贴时代，亏损自然再正常不过，而到了上市之后的收割时代，再这么亏下去，恐怕谁都不会接受。新经济股“团灭”在港股市场，小米的股价其实是一个从“互联网企业”变为“加工制造企业”的过程；美团的亏损问题，则更具代表性。最近两年在港交所上市的美图（01357.HK）、众安在线（06060.HK）、阅文集团（00772.HK）等，哪个上市时不时锣鼓全天、人声鼎沸、喧嚣尘上、光彩照人、被机构们众星捧月？然而现在的股价表现却是：美图下跌90%，众安在线下跌76%，阅文集团下跌70%。如此大的跌幅，要么因为亏损，要么因为盈利放缓。总之，这些企业的股价没有经受住时间的考验，交出的是一份令市场失望的答卷。“万般吹捧，皆为套现”，这是资本市场亘古不变的道理。这些公司，虽然都沾上了高大上的“新经济”概念，虽然都在引领未来产业的发展方向，但最终是要回归到业绩这一最重要的基本面当中来。价值回归前几年，在“全民创新、万众创业”大潮下，资本纷纷涌入新兴行业，各路VC、PE们如同猛虎下山一样纷纷抢食沾上“互联网+”概念的公司，有的公司连业务都没搞起来，估值便已经过亿，实在是过于疯狂。在当时的环境下，只要造个概念，便有人买单；只要是搞个并购，市值就能翻几倍。2015年的夏天，A股创业板公司平均市盈率已经高达100倍，泡沫到达顶峰。随着“股灾”的到来，以互联网为代表的创业板公司泡沫破灭，二级市场迅速坠入冰窖，这也直接让一级市场的那些晚期投资者们成了“接盘侠”，他们本想着让二级市场的“韭菜们”接盘，哪知砸在了自己手里。随后的几年，便是一个漫长的、痛苦的挤泡沫过程。在这个过程中，晚期投资者们的公司越是早上市，估值便会越高，他们就越能减少损失。一只股票从10元涨到100元，再跌回10元，它的价格没变，但绝大数参与的投资者都亏损了，这便是资本市场的真相。

“城投信仰”又碎了：赤水国投曝2.8亿应收款回购违约

1月28日，21世纪经济报道记者独家获悉，某私募基金受让的赤水市国有资产投资发展有限公司（以下简称“赤水国投”）对赤水市财政局2.8亿元的应收账款已经逾期，赤水国投因资金周转困难，未能按期履行应收账款回购义务。融资协议显示，赤水国投为提高资产流动性，向该私募机构寻求融资，私募机构设立的私募基金项下资金用于受让赤水国投对赤水市财政局的应收账款。工商资料显示，赤水国投由赤水市财政局100%控股。21世纪经济报道记者获悉，赤水市财政局与赤水国投于2013年11月签署《赤水市大同大道项目委托代建及回购协议》，赤水市财政局委托赤水国投进行“赤水市大同大道项目”的建设。根据协议，该项目总投资预算约3.5亿元，截至2016年11月14日，赤水国投对赤水财政局的应收账款为3.4亿元。标的应收账款即来源于此。根据赤水市财政局与赤水国投于2016年11月14日签署的协议，赤水国投对赤水市财政局享有请求其支付金额为人民币3.4亿元的应收账款债权，而无论标的项目是否完成竣工结算及审计，赤水市财政局均应于2019年1月20日前向赤水国投偿付完毕应收账款。“应收账款一共3.4亿，出于降低风险考虑，金融机构放款一般会在资产金额上打折，所以基金管理人最终放款规模为2.8亿元。应收账款回购的到期日为1月20日，但目前赤水国投、赤水财政局双方均拿不出资金，未能按时还款。”，1月28日，投资方一位机构人士告诉21世纪经济报道记者。据该人士介绍，2018年12月得知赤水国投资金周转困难后，该私募基金管理人、投资人以及赤水国投方面协商签署延期还款协议，给予赤水国投一定宽限期。三方制定的应收账款回购期限延长6个月，延长期限至2019年1月23日至2019年6月30日止。自1月23日起，赤水国投在延长期内向基金管理人分期支付回购价款固定价款。不过，据本报记者了解，赤水国投应于1月23日第一期分期支付的款项共计5205.33万元，但截至1月28日仍未支付。事实上，根据保证合同，赤水市城市建设投资经营有限公司（以下简称“赤水城建”）为本次赤水国投对基金管理人方的所有义务及责任的履行提供不可撤销的连带责任保证担保。资料显示，赤水城建由赤水国投100%控股。“母公司都已违约，子公司的担保也没什么用了。”前述机构人士直言。“随着违约越来越多，信仰也逐渐被打破。城投信仰其实是金融机构相信城投背靠地方政府的信用不可能违约，违约也能靠政府能力还款，但在当前环境下，这俨然成为一种盲目而不专业的幻想。”1月28日，沪上某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。据21世纪经济报道记者了解，目前双方仍在针对后续偿还进行商讨。后续，本报记者将持续关注事件进展。

贵圈真乱！某券商内部的200个上市公司黑名单外泄！

近日，某券商的上市公司黑名单外泄，整整200家上市公司被该券商列入黑名单，但有理有据。一方面，让我们能足够了解上市公司的太多问题和黑幕，二方面，让我们一起揭开这些上市公司背后的乱相。名单如下：1．联建光电：财务造假2．海正药业：财务造假3．北大荒：财务造假4．汇洁股份：董事长内幕交易，监管部门公开谴责5．嘉寓股份：财务造假，监管部门公开谴责6．大智慧：利润跨期调整7．亚太实业：虚增收入8．佳电股份：财务造假9．力帆股份：虚增利润，大股东质押85％，主业亏损，2017年利润由房地产价值变动支撑10．明牌珠宝：跨行业并购失败，毛利润很低11．尔康制药：财务造假12．风华高科：财务造假，立案调查13．三维丝：财务猫腻，年报无法表示意见14．星辉娱乐：乱搞并购，虚增利润15．中海油服：16年大幅资产减值，净利暴跌114亿，现金流持续下滑16．神火股份：16年大幅资产减值，净利暴跌10亿17．安源煤业：16年大幅资产减值，净利暴跌20亿18.st一重：16年大幅资产减值，净利暴跌57亿19．郑州煤电：16年大幅资产减值，净利暴跌5亿20．华锐风电：寅吃卯粮，提前确认收入，16年大幅资产减值，净利暴跌24亿21．纳思达：16年跨国并购，年年并购巨额商誉22．粤传媒：并购对象造假破产23．新日恒力：经营现金流持续为负，并购不利，商誉巨额减值24．三泰控股：并购不利，商誉巨额减值，现金流持续为负，苟延残喘25．益佰制药：商誉虚值该减不减26．兰石重装：无优质资产，经营现金流非常差，靠融资续命27．罗普金斯：铝型材的生产销售，行业竞争加剧，上市八年主营无增长，连续三年扣非净利润亏损，经营现金流持续为负28．天翔环境：近年负债率持续攀升，高负债经营，亏损严重，现金流严重不足，控股股东存在非经营性资金占用，到期债务未能偿还29．众应互联：商誉占比总资产超60％30．天际股份：商誉占比总资产超60％31．巴士在线：商誉占比总资产超60％32．高升控股：商誉占比总资产超60％，大股东全部质押，质押套现20亿用于偿还债务33．天神娱乐：商誉66亿，占比总资产超60％，现金流很差34．百花村：商誉占比总资产超60％35．帝龙文化：商誉占比总资产超60％36．天润数娱：商誉占比总资产超60％37．天夏智慧：商誉占比总资产超60％38．艾格拉斯：商誉占比总资产超60％39．星普医科：商誉占比总资产超60％40．富春股份：商誉占比总资产超60％41．中昌数据：商誉占比总资产超60％42．华铁股份：商誉占比总资产超60％43.st紫学：商誉占比净资产超100％44．凯瑞德：商誉占比净资产超100％45．长城动漫：商誉占比净资产超100％46．国美通讯：商誉占比净资产超100％47．南京新百：商誉占比净资产超100％48．长城影视：商誉占比净资产超100％49．仁东控股：商誉占比净资产超100％50．誉衡药业：商誉占比净资产超100％，36亿减值风险，控股股东质押爆仓，十大股东一半信托，研发人数下降，研发资本化率上升51．炼石有色：商誉占比净资产超100％52．维格娜丝：商誉占比净资产超100％53．东山精密：商誉不断增大，利润不断下滑54．长园集团：商誉不断增大，利润不断下滑55．华能国际：商誉不断增大，利润不断下滑56．冠福股份：商誉不断增大，利润不断下滑，隐瞒高利贷，关联担保输送利益，减持套现9亿，上市第四年开始扣非净利润连续7年为负，以转型为主业57．海航科技：商誉在增加，大股东减持5％以上58．均胜电子：商誉在增加，大股东减持5％以上59．大名城：商誉在增加，大股东减持5％以上60．天舟文化：商誉在增加，大股东减持5％以上61．永泰能源：商誉在增加，大股东减持5％以上62．万里扬：商誉在增加，大股东减持5％以上63．天海防务：商誉在增加，大股东减持5％以上64.st中安：商誉在增加，大股东减持5％以上65．通鼎互联：商誉在增加，大股东减持5％以上66．巨力索具：各种减持，业绩下滑67．天宇股份：欧洲药管局称生产的药物含有致癌物68．保千里：财务造假，现金流一直为负69．山东墨龙：套路减持，财务造假，监管处罚70．中水渔业：并购猫腻，巨额亏损71．苏美达：主业亏损，财务猫腻72．华北制药：主业亏损，财务猫腻73．常山药业：大股东套路减持74．三聚环保：财务有问题，经营现金流为负75．先河环保：管理混乱，临汾环保事件，3500万收购零收入公司涉嫌利益输送76．中洲控股：会计变更，利润虚增，大股东全部质押77．郑煤机：13年会计变更，调整应收账款计提比例，虚增利润78．宏达矿业：信托扎堆79．中安消：提前变更计提比例，为16年储备大的净利润80．鞍钢股份：调整固定资产折旧，虚增利润几十亿81．包钢股份：调整固定资产折旧，虚增利润几十亿82．鹏博士：业绩增长疲软，大幅调减折旧，高管半年内集体减持83．惠而浦：重大会计差错，高管频繁调整84．登云股份：财务造假，监管处罚85．恒顺众昇：财务造假，金额巨大，监管处罚86．暴风集团：公司经营持续失血，极度困难87．江淮汽车：有雷88．天润数娱：重组有猫腻，进展逾期被监管通报89．东山精密：和暴风关联很大，巨额应收款90．胜利精密：牛猫有过预警91．猛狮科技：主业持续下滑，信托贷款违约，反复业绩修正，控股股东全部质押，控股股东资不抵债，所持股份被轮候冻结；92．鞍重股份：地处辽宁，虚增收入，忽悠式重组93．南纺股份：南京国企，出口退税，虚增利润94．天业股份：无法审计，立案调查，质押违约，担保违规，借款纠纷95．中科云网：违规确认收入96．太化股份：山西国企，虚构贸易，虚增收入，年年亏损97．振隆特产：存货异常，第三方回款98．步森股份：虚构银行存款，虚增资产99．华创阳安：虚减银行存款，账外账100．北大荒：阴阳合同，存货跌价巨额计提101．康欣新材：虚减所有者权益，关联交易102．海联讯：虚构应收账款收回，大股东垫资103．新大地：虚构资金循环，现金流结构调整104．佳沃股份：财务造假105．雅百特：虚构海外客户，虚构海外资金循环106．新中基：设立空壳公司，虚构购销业务107．皖江物流：动产差额回购，大宗产业融资托盘108．普路通：业绩一般，股东减持109．上海莱士：收入下滑，高商誉爱炒股110．莎普爱思：产品无药效，受到广泛质疑111．雪莱特：管理混乱，预盈变亏损，现金流持续为负，各种并购112．莱克电气：套路大减持113．来伊份：财务混乱，2000万应收款去向成迷；114．泰禾集团：大股东质押率达97％，经营现金流负115．天津松江：大股东质押98％，经营现金流负116．金一文化：大股东质押84％，扣非净利润下滑严重，经营现金流负，高并购，高商誉，高负债117．洲际油气：乱并购，乱投资，扣非利润连亏五年118．抚顺特钢：虚增资产，立案调查119．神雾环保：虚增收入120．神雾节能：虚增收入121．盾安环境：重组失败，控股股东全部质押，现金流很差122．江南化工：重组失败，控股股东全部质押，现金流很差123．台海核电：关联交易，虚增收入124．湖北宜化：连续大亏损125．双环科技：连续大亏损126．獐子岛：财务造假127．中电电机：净利下滑，家族集中持股，连续送转，套路减持128．新海宜：不务正业，资本运作，开始亏损129．东方国信：创业板白马股，但大股东质押比例77％及60％，业绩开始下滑130．人福医药：境外巨资收购标的业务下滑严重，经营现金流持续为负，商誉资产65亿，计提风险很大131．博瑞传播：主业亏损，2017年利润由房地产价值变动支撑132．悦心健康：主业亏损，2017年利润由房地产价值变动支撑133．银河生物：10年扣非净利润亏损，十年前虚增收入，隐瞒关联交易，主业亏损，2017年利润由房地产价值变动支撑134．天成控股：近6年扣非净利润亏损135．隆基股份：重资产重周期，受政策影响很大136．伊利股份：跨省追捕，劣迹斑斑，是非不断137．唐德影视：演员各种踩雷138．安彩高科：连续亏损139．同方股份：连续亏损140．科蓝软件：连续亏损141．奥维通信：连续亏损142．金浦钛业：跨界高溢价巨资55亿并购不良资产143．雏鹰农牧：严重造假；144．宁波东力：子公司合同诈骗事件致亏损30亿145．棕榈股份：现金流持续为负，还巨额收购146．天夏智慧：大股东质押爆仓147．鸿达兴业：大股东质押爆仓148．众泰汽车：65亿商誉，经营下滑，未完成业绩承诺，商誉有减值风险，业务发展远低于预期149．四环生物：25年重组专业户，频繁变换大股东，大股东全部质押150．新光圆成：捏造23亿扣非净利润151．亚振家居：16年底上市，18年上半年营收下滑，净利润开始亏损，为近八年首次，近九成子公司亏损152．利欧股份：业务混乱，虚增收入，董事长内幕交易，23亿收购微信公众号，经营现金流持续为负153．兴源环境：政府生意，现金流持续为负，债务高企，高比例质押154．当代东方：现金流持续为负+高比例质押+连环并购155．广东甘化：玩壳七载，主业频变，净利润持续及经营现金流持续为负，回款慢，行业话语权很弱156．三垒股份：并购形成较大金额商誉157．华仪电气：股东信托扎堆，公司财务耍猫腻，16年前三季度公司盈利3000万，17年4月公告16年亏损4700万，而且公司未按照上交所规定提前进行业绩变动预告158．德新交运：信托扎堆，一上市业绩就变脸，营收净利润都大幅下滑，实控人温州大佬胡成中，也是广东甘化控制人，减持套现159．鹏起科技：公司及实控人涉及借款纠纷68件，银行账户被冻结还公告不清楚具体原因，不动产被查封，违规担保，发不出工资，股份被冻结，忽悠式增持160．广汇能源：商誉过百亿161．伟明环保：有问题，毛利比行业偏高，会计动手脚162．梅雁吉祥：长期没有实际控制人，散户持有，董监高制定薪酬漏洞掏空上市公司163．露笑科技：新能源及光伏行业，并购标的猫腻太明显，近两年经营现金流为负，负债率攀升，长短期借款均大幅走高，公司有10亿资产涉及抵押质押及冻结，实控人股份全数质押164．华大基因：业务有问题，没有核心技术165．中集集团：业务多元，难以预测，估值打折166．瀚叶股份：38亿收购微信公众号167．商赢环球：不停并购重组，99年上市至今现金分红为0，扣非净利润连续亏损168．奥特佳：公司混乱，银行账户冻结，公司印章和法人章伪造，跨行业大额并购，财务猫腻，扣非净利润开始下滑169．印纪传媒：品牌推广及影视行业，大股东套现24亿，质押套现10亿，目前股份被司法冻结（可能是故意的，避免被爆仓），另一位大股东套现10亿，利润都是假的，应收账款不断增加，超高租金租大股东房产170．奥飞娱乐：各种并购重组，规模大，已失控，高商誉，实控人套现36亿171．两面针：主业萎靡，多元化失败，连连亏损172．德力股份：扣非净利润持续为负，并购财务造假173．中文在线：集体减持，扣非净利润持续为负，商誉计提风险174．中南文化：违规担保，实控人违规占用上市公司资金，频繁并购，业绩变脸，商誉计提风险较高175．通达动力：主业萎靡，净利开始亏损，各种卖壳失败176．华业资本：公司制度不完善，风控体系不健全，转型医疗健康却被被二股东掏空100亿177．奥瑞德：关联交易，虚增收入178．紫鑫药业：连续财务造假179．达华智能：并购标的皆奇葩，大股东疯狂套现38亿，高管更迭频繁，经营现金流一直为负，应收账款和预付账款历年递增，对外不断投钱，标准骗子公司180．世纪华通：71亿高商誉，业绩由并购驱动，游戏业务受监管影响181．神州长城：债务逾期，大股东全部质押且被司法冻结，在柬埔寨项目风险大，虚假工程，大笔预付款流向大股东关联方182．坚瑞沃能：2017年巨亏37.3亿，控股股东所持股份被司法冻结183．康美药业：四度卷入贪腐案件，货币资金有猫腻，存货有猫腻，大股东全部质押184．北京文化：上市20年至2010年时扣非累计亏损1.72亿元，各种打监管擦边球资本运作不务正业，近十亿购买空壳公司，大股东套现近十亿185．华谊兄弟：各种资本运作输送利益，高商誉，股东减持，盈利很差186．龙星化工：大股东全部质押，控股股东累计套现20多亿，无心主业，想搞资本运作187．西部牧业：外延并购，子公司经营不善，上市以来利润持续下滑，16年17年18年上半年持续亏损，企业管理不行，流动负债逐年增加188．王子新材：经营业绩不断下滑，总想跨界并购，曾尝试蛇吞象189．世纪鼎利：上市后业绩不断下滑，并购标的承诺期过后业绩立马跳水，频繁跨界乱并购190．创业黑马：控股股东限售解禁压线大比例减持，营收净利润不断放缓191．西陇科学：多起跨行业并购收效甚微，并购标的业绩非常惨淡，高管更迭频繁，大股东忙于减持及高比例质押192．雷科防务：每年常规动作，上市公司在收购，控股股东在减持，管理层在辞职，不时改名及出售原主营业务，10年至14年大股东减持19亿，而上市公司创利仅3亿，目前现金流很差，目前商誉达17亿，减值迹象明显，过度使用股权激励193．东旭蓝天：东旭系，宝安地产转光伏，主营业务发展暗淡，光伏投资容易烧钱，现金流差，净利润差，债务压力比较大，控股股东全部质押194．东旭光电：东旭系，大股东高比例质押，商誉28亿195．嘉麟杰：东旭系，大股东高比例质押196．广誉远：客户即股东，大股东侵占，虚增收入197．华闻传媒：97年上市至今3次更名，4次更换实控人，高溢价并购，结果并购子公司纷纷业绩变脸，15年商誉达到了28亿，17年商誉计提7亿损失，控股股东股份被司法冻结触及平仓线被动减持，深交所问询，公司忽悠式回答198．银河电子：机顶盒、智能机电和新能源汽车零部件，三大业务营收与利润下降，利润与现金流变动差异，募投项目变更，9亿并购业绩不达标，商誉减值，高管减持，199．清新环境：烟气治理，高度依赖国家政策，资本密集型，公司货币资金很少，经营现金流开始为负，利润开始下滑200．南风股份：公司实控人失联，所持股份触及平仓风险，大股东家族连续套现11.69亿，现金流奇差，扣非净利润大幅亏损，并购形成9.47亿高商誉，减值风险很大当然，黑名单背后，有风险，也有机会。我们只管告诉大家这些上市公司的问题，具体他们的风险还没有缓解，还是已经过度释放，还是已经危在旦夕，要大家具体甄别具体看了。但有一个事情可以肯定：真乱，贵圈真乱。

百年人寿、百年资管“踩雷”,华业资本5000万短融债构成实质违约

摘要：华业资本发行的“17华业资本CP001”短期融资券未能如期偿付，构成实质性违约。1月28日晚间，华业资本(600240.SH)公告称，收到百年保险资产管理有限公司(以下简称“百年资管”)、百年人寿保险股份有限公司(以下简称“百年人寿”)诉华业资本关于债权交易纠纷的法律文书。此次起诉，起因于2017年10月12日，华业资本发行的“17华业资本CP001”短期融资券(以下简称“短融券”)。公告显示，短融券发行期限为365天，起息日2017年10月13日，兑付日为2018年10月13日，年利率为7.2%。据了解，华业资本在2017年10月，曾发布《北京华业资本控股股份有限公司2017年度第一期短期融 资券募集说明书》(以下简称“募集说明书”)，其中规定，“本期短期融资券按年付息，最后一期利息随本金一起兑付”，短融券应于2018年10月13日一次性偿还本金及利息。2017年10月20日，百年人寿、百年资管分别通过二级市场购买短融券，券面总额分别为4500万、500万人民币。然而，2018年10月15日，华业资本发布公告，称截至兑付日营业终了，华业资本未能按照约定将‘17华业资本CP001’兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约”。且截至目前，华业资本仍未能向百年人寿、百年资管兑付短融券的本金及利息。基于此，百年人寿、百年资管向华业资本提起诉讼，诉讼要求包括：1、判令华业资本向百年人寿、百年资管兑付“17华业资本CP001”短期融资券的本金人民币合计5000万元，并支付利息人民币360万元;2、判令华业资本向百年人寿、百年资管支付资金占用损失人民币10.13万元、1.13万元;3、判令华业资本支付百年人寿承担的律师费18万元;4、判令华业资本支付百年人寿、百年资管为本案承担的财产保全担保费合计约5.54万元;5、本案的诉讼费、保全费由华业资本承担。

疯狂担保愈演愈烈 上市公司频陷担保黑洞

　　近期，因资金周转需求增加，上市公司频频发布对旗下子公司担保公告，如华谊兄弟 (300027.SZ)、泰达股份(000652.SZ)、萃华珠宝(002731.SZ)、神州数码、维信诺（002387.SZ）等诸多上市公司就相继发布了对旗下子公司进行对外担保的公告。其中，高额担保屡见不鲜，而部分上市公司的担保总额已超过净资产。　　东方财富Choice统计数据显示，截至2018年6月30日，沪深A股上市公司担保余额合计高达4.65万亿元，涉及1984家上市公司，平均担保余额为23.45亿元。担保总额为1486.51亿元，担保总额占净资产的比例超过50%的上市公司有296家，超过100%的上市公司有122家。　　值得一提的是，原本是为了防范风险设计的担保模式，如今却成为新的风险点，沪深两市诸多上市公司的对外担保正成为悬在其头上的一把“达摩克利斯之剑”。　　担保频频　　据经济观察报记者不完全统计，自2019年1月1日至1月23日，全部沪深A股中，有约360家上市公司发布了约510份关于对公司或旗下子公司提供担保的公告。　　在影视行业“寒冬”中，影视公司急需资金来蓄力。华谊兄弟1月23日晚公告称，为公司实际经营的需要，阿里影业拟向公司提供7亿元借款，借款期限为五年。公司拟以持有的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权以及公司全资子公司华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司享有的上海云锋新呈投资中心（有限合伙）合伙份额收益权提供质押担保；公司全资子公司华谊兄弟电影有限公司、关联自然人王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉拟对上述借款提供连带责任保证。　　值得一提的是，自2019年1月以来，华谊兄弟相继向华宝信托、招商银行、民生银行、中信银行、平安银行和浙商银行等金融机构申请综合授信提供担保。截至1月23日，华谊兄弟及控股子公司的对外担保累计担保总额约为71.43亿元（均为对公司或子公司提供的担保），占公司最近一期经审计净资产的67.69%。　　此外，泰达股份于1月23日晚公告称，根据经营发展需要，公司的控股子公司天津泰达能源集团有限公司（简称“泰达能源”）向招商银行股份有限公司天津分行申请授信5000万元，期限12个月，由公司提供连带责任保证。公司为泰达能源提供担保的额度为18.50亿元。本次担保前公司为泰达能源提供担保的余额为17.70万元，本次担保后的余额为18.20亿元，泰达能源可用担保额度为3040万元。　　泰达股份的对外担保总额占公司净资产的比例早已超过50%的红线。公司公告显示，截至2018年6月30日，公司及控股子公司累计担保总额为99.90亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的264.08%。　　高比例担保的上市公司还有更多。翠华珠宝、神州数码、维信诺日前均发布公告显示，公司的担保总额占公司净资产的比例超过100%。其中，截至1月23日，翠华珠宝对外担保总额14.20亿元，公司对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的122.31%；截至1月22日，神州数码及控股子公司对外担保总金额为459.45亿元，其中担保实际占用额为198.22亿元，占公司最近一期经审计净资产的591.69%；截至1月19日，维信诺及子公司对外担保的总额为103.49亿元，占上市公司2017年经审计净资产的比例为1346.14%，其中对子公司担保为36.55亿元。　　此外，上市公司对旗下持续亏损的公司提供担保的现象也屡见不鲜。以维信诺为例，公司于1月19日公告称，公司控股孙公司昆山国显光电有限公司（简称“国显光电”）因生产经营的需要，拟向农业银行昆山分行申请总额度不超过1.2亿元的综合授信，授信期限不超过3年。公司拟为上述综合授信业务提供连带责任保证担保，保证金额不超1.62亿元。不过，国显光电2017年和2018年上半年的亏损额分别达 6.74亿元和5288.08万元。　　对于向持续亏损公司提供担保一事，经济观察报记者多次致电了维信诺证券事务部，但电话一直处于无人接听状态。　　担保余额达历史高位　　A股上市公司目前的担保余额处于历史高位。东方财富Choice统计数据显示，截至2018年6月30日，沪深A股上市公司担保余额合计高达4.65万亿元，涉及1984家上市公司，平均担保余额为23.45亿元。　　而沪深A股上市公司2014年、2015年、2016年和2017年的担保余额合计分别为1.74万亿元，2.62万亿元、3.33万亿元和4.27万亿元，同比分别增 长 33.85%、50.57%、27.10%和28.23%；涉及的上市公司分别为1262家、1445家、1624家和1866家，同比分别增长 16.85%、14.50%、12.39%和14.90%；平均担保余额分别为13.81亿元、18.14亿元、20.53亿元和22.87亿元，同比分别增长14.80%、31.35%、13.18%和11.40%。　　尽管现正处于银行信贷收紧的背景之下，上市公司对外担保还是以惊人的速度剧增。东方财富Choice统计数据显示,沪深A股上市公司2014年、2015年、2016年、2017年及2018年上半年的对外担保发生额合计分别为1430.71亿元、1431.09亿元、2207.28亿元、2495.82亿元和1486.51亿元；同比分别增长 13.20%、0.03%、54.23%、13.07%和-1.23%。　　从具体行业来看，房地产、机械设备、交通运输等行业对外担保金额最多。对外担保发生额最多的前十大上市公司中，2018年上半年，房地产行业占了一半，机械设备行业占了三席；2017年和2016年，房地产行业均占了三席，机械设备行业均占了两席；2015年，房地产行业同样占了三席，建筑装饰行业占了两席。　　对于上市公司担保总额的持续增长，博瑞达鑫投资总经理汪杰对记者表示“目前上市公司信用融资难度较大，在上市公司普遍存在资金链紧张的大背景下，企业寻求担保融资的需求持续上升。此外，为了不大幅抬高资产负债率，还存在着很多暗保的融资方式。上市公司真实的担保总额绝非实际披露的额度。”　　从担保总额占净资产的比例来看，近年来，担保总额超过净资产的上市公司不断增加，目前已超过百余家。2014年、2015年、2016年、2017年及2018年上半年担保总额占净资产的比例平均分别为 33.18%、33.42%、31.03%、41.39%和33.65%；超过50%的上市公司分别有328家、239家、237家、274家和296家；超过100%的上市公司分别有80家、88家、98家、117家和122家。　　对于企业担保模式的贷款，银监会于2014年下发的《中国银监会办公厅关于加强企业担保圈贷款风险防范和化解工作的通知》（银监办发【2014】214号）警示，严格限制盲目担保和过度担保的行为，防止担保链条过长。对联保贷款方式，企业对外担保的限额原则上不得超过其净资产；除农户担保贷款外，每家企业担保客户不超过5户，并严格控制联保体内单户贷款额度。　　高额担保危机频现　　原本是为了防范风险设计的担保模式，由于上市公司对外担保总额不断攀升，如今却成为新的风险点。　　A股上市公司为大股东提供巨额担保而深受牵连者早已不乏其例。比如浙江女首富周晓光控制的新光集团自2018年9月发生多起债务违约，导致为控股股东新光集团提供担保的新光圆成（现“ST新光”，002147.SZ）陷入困境。　　资料显示，新光集团由“饰品女王”周晓光及丈夫虞云新创办于1995年，目前成为涉足地产、银行、保险、基金等行业的大型民营集团，旗下拥有近百家全资子公司及控股公司，逾400家参股公司，总资产近800亿元。　　2018年初，新光圆成为新光集团提供了累计不超过30亿元融资总额的担保，担保方式包括连带责任的保证担保、资产抵押担保等。随着债务违约的爆发，导致新光集团资产被债权人查封冻结，面临多起起诉。新光圆成公告显示，控股股东新光集团到期未兑付的的债券、短期融资券等本息合计约为99.25亿元。　　对新光圆成而言，对控股股东提供的30亿元的担保使其深受牵连。新光圆成2019年1月4日公告显示，公司及全资子公司因资金紧张出现部分债务逾期的情形，违约金额合计约20.47亿元。对于此次担保事项的风险，新光圆成在2018年12月1日回复交易所问询函中表示，当前，新光集团融资与偿债压力大，拟通过资产处置解决债务问题，但进展缓慢。若上述公司为新光集团担保债务到期前，其资产处置未能完成，或资产处置后不能足额偿还债务，公司可能存在该债务项下担保抵押资产被债权人处置的风险。　　除了对大股东提供高额担保而深受牵连之外，上市公司为旗下子公司提供担保而被坑的现象也屡见不鲜。　　以齿轮行业首家上市公司宁波东力（002164.SZ）为例。2017年，宁波东力完成对年富供应链100%股权的收购，标的资产作价约22亿元。跨界并购后，公司形成了装备制造业和供应链管理服务两大业务板块。财报显示，年富供应链并表后，2017年为上市公司贡献净利润2.26亿元，使上市公司的净利润同比增长了约13倍。　　为了支持年富供应链的发展，宁波东力2017年为年富供应链提供了连带责任担保，最高额度不超过39亿元，2018年4月，最高担保额度又被提升为45亿元。截至2018年半年报出具日，宁波东力为年富供应链实际担保余额为14.75亿元。此外，截至2018年9月10日，宁波东力为年富供应链提供连带责任担保的5家银行中，其中出现逾期情形有4家，逾期金额合计为4.78亿元。　　此次担保逾期的原因来自于年富供应链造假一事。2018年下半年，年富供应链法定代表人李文国涉嫌合同诈骗罪被批准逮捕，年富供应链财务造假资不抵债，相关债权人向法院申请年富供应链破产清算，目前已进入破产清算程序。截至2018年9月7日，年富供应链实际发生的债务逾期合计为13.18亿元。　　宁波东力表示，因银行冻结年富供应链银行账户，其采取账户内冻结资金偿还存量债务行为，会导致实际担保金额发生变化。“年富供应链的具体债务额尚不清楚。公司目前正在对李文国及其旗下的资产进行追偿，具体能追偿多少尚不清楚。如果能全部追偿的话，将会覆盖公司目前所有的对年富供应链提供的担保额。“宁波东力证券事务部相关人对经济观察报记者表示。　　由于此次跨界并购的失利，宁波东力对年富供应链商誉全额减值计提17.17亿元。由于高额商誉减值，宁波东力2018年12月28日修正2018年业绩预告，上市公司2018年全年净利润亏损24.5亿元至26.5亿元。

通道业务持续下滑 信托公司探寻银信合作新模式

　　近日，上海银保监局党委委员周文杰在第203场银行业保险业例行新闻发布会上介绍，上海银保监局建立交叉金融业务风险监测机制，实现精准监测和预警；严控信托公司通道业务，截至2018年12月末，辖内事务管理类信托业务规模合计1.44万亿元，较年初下降14.7%。　　事实上，2018年1季度末，信托公司资产规模就开始下滑，而通道业务的持续回落成为信托规模下降的主要因素。业内人士认为，未来传统的纯通道类业务规模将逐渐下降，信托公司将由“SPV”向“SPV+同业资管”转变，加强产品设计能力，为银行等金融同业机构提供个性化、定制化的资产管理服务。　　2018年信托通道业务　　持续下滑　　中国信托业协会数据显示，截至2018年3季度末，行业管理信托资产余额23.14万亿元，较2季度末下降了1.13万亿元，与2季度相比，规模下降幅度有所收窄。从信托资产规模的季度增速变化来看，3季度同比增速-5.19%，自2010年季度统计数据以来首次跌入负值区间。　　这标志着2018年以来信托资产规模呈现连续下滑趋势。数据显示，2018年1季度末，全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元，较2017年4季度末下降2.41%，为近两年来首次负增长，同比增速较2017年4季度末的29.8%进一步放缓至16.6%。2018年2季度，信托资产余额24.27万亿元，比1季度末25.61万亿元下降了1.34万亿元，也是自2010年季度统计数据以来，首次出现信托资产规模的连续下滑。　　通道业务持续回落成为信托规模下降的主要因素。截至2018年3季度末，事务管理类信托规模13.61万亿元，较2季度末减少0.69万亿元，延续今年以来持续下降的态势，相对占比58.82%，较2季度末下降0.11个百分点。某信托公司人士表示，2018年公司通道业务下滑了近三成，这也是公司营收和净利润下滑的主要因素。　　通道业务的萎缩在一定程度上也导致了社融增速的下滑。中国人民银行数据显示，2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元，其中，委托贷款减少1.61万亿元，同比多减2.38万亿元，信托贷款减少6901亿元，同比多减2.95万亿元。　　记者调研了解到，在社融增速持续下滑的背景下，监管对通道业务适度放行。2018年8月初，多家信托公司确认监管要求在符合资管新规及其细则前提下加快项目投放；2018年8月20日，《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》下发，明确提出支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务。2018年下半年，部分信托公司也一定程度增加了此项业务，但整体来看，信托降通道的大趋势并未改变。　　探寻银信合作新模式　　某信托业内人士表示，通道业务产生的原因是各个资管机构投资范围的不一致和监管政策的不一致，目前这些方面都在趋向于差异消除。在多重因素的作用下，未来通道业务规模将有明显的下降趋势。不过，某资深信托研究人士表示，监管层面始终并未全面禁止各类通道业务，而是限定不得开展规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道业务，对于符合监管要求的通道业务仍然保留了运作的空间。　　未来，信托通道业务完全依靠监管套利的模式难以为继。上述业内人士指出，信托公司可以提供有增值或有价值的事务管理服务，比如，阳光私募发行服务平台或资产证券化等带有服务性质的事务管理信托，通过提升专业化程度不断提高市场竞争力及信托报酬水平。传统的纯通道类业务规模将逐渐下降，信托公司将由“SPV”向“SPV+同业资管”转变，加强产品设计能力，为银行等金融同业机构提供个性化、定制化的资产管理服务。此外，上述资深信托研究人士认为，资产证券化等标准化业务将得到发展，银信合作以及其他同业合作的需求仍在，只不过合作方式和使用的金融工具将更为规范。

评估机构遭立案调查 巨人网络305亿收购案审查被中止

受中企华事件波及，A股上市游戏公司巨人网络305亿收购案审查暂停了。1月28日晚间，巨人网络发布公告称，证监会中止审查公司重大资产重组申请文件。2018年11月23日，巨人网络发布收购以色列公司Playtika的交易草案，公司拟以305亿元的价格收购Playtika。12月11日，巨人网络向证监会申报了发行股份购买资产暨关联交易的申请文件，公司为本次重大资产重组聘请的评估机构是中企华。近日，中企华接到证监会调查通知书，中企华在执行广东广州日报传媒股份有限公司收购上海香榭丽广告传媒股份有限公司股权项目业务中涉嫌违反证券法律法规，证监会对中企华立案调查，目前尚未最终结案。2019年1月25日，证监会中止审查巨人网络重大资产重组申请文件。巨人网络称，截至目前，中企华已按照相关法规的要求对公司发行股份购买AlphaFrontierLimited股权项目进行了复核，履行了必要的评估复核程序，并出具了相关复核报告；本次重大资产重组财务顾问太平洋证券股份有限公司也出具了对本次重大资产重组中企华相关事项之专项核查意见，公司将在积极配合相关中介机构履行本次重大资产重组相关事项复核程序的基础上尽快向中国证监会提交申请，恢复对本次重大资产重组申请文件的审查。公司本次重大资产重组能否获得中国证监会的核准尚存在不确定性。巨人网络不是唯一 一家受到中企华波及的上市公司。1月28日晚间，云南旅游宣布，重大资产重组的评估机构中企华涉嫌违反证券法律法规，已经被立案调查。受此影响，经申请，证监会对云南旅游收购深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司重组上市的审查暂时中止。据了解，中企华成立于1996年，总部设在北京，手握资产评估资格证书和证券期货相关业务评估资格证书，拥有300多名资产评估师。

私募基金“马太效应”明显，近1.5万家私募管理人“说再见”

摘要：截至2018年底，基金协会办理14561家私募基金管理人的注销手续，其中主动申请注销的私募基金管理人2301家。中国证券投资基金业协会日前公布了2018年私募行业成绩单：截至2018年底，已登记私募基金管理人24448家，较2017年年末存量机构增加2002家，同比增长8.92%；已备案私募基金74642只，较2017年年末在管私募基金数量增加8224只，同比增长12.38%；管理基金规模12.78万亿元，较2017年年末增加1.68万亿元，同比增长15.12%。从规模看，行业集中度仍然不高，在已登记私募基金管理人的管理基金规模来看，截至2018年底，规模100亿元及以上的有234家。多数私募基金管理人的资管规模偏小，而“头部”基金的数量仍然相对有限，规模超过200亿元的大型私募基金公司数量偏少。在2018年基础市场影响下，私募行业“新陈代谢”情况加快，截至2018年底，基金协会办理14561家私募基金管理人的注销手续，其中主动申请注销的私募基金管理人2301家。“头部”基金公司数量较少的重要原因是业绩难以令人满意。格上研究中心研究员徐丽认为，2018年27家规模过100亿元的股票类私募的平均收益全线亏损，各家业绩有所分化，但大部分亏损幅度不足大盘下跌幅度的一半。其中，保银投资的跌幅最小，下跌4.57%。从近3年业绩看，绝大多数机构为投资者获取正收益，而同期沪深300指数下跌近20%。传统股票类产品过多，私募管理人小、散、多、乱造成管理风格趋同，产品投资策略同质化倾向严重，也给基金清算埋下了隐患。私募排排网统计显示，最近5年，私募基金发行已发生翻天覆地变化，私募证券投资产品发行数量也上升几个等级。2018年，私募证券投资基金共发行10956只产品，私募产品发行数量年内月均在800至900只左右。产品清算方面，2018年来，私募证券投资基金清算产品数量累计5669只，其中以股票策略为主。各类策略的业绩差异也成为私募基金行业马太效应明显的重要诱因。私募排排网统计，2018年私募证券基金的业绩表现可谓惨烈。一直以靠绝对收益率而生存的私募基金度过了最为艰难的一年。在股票策略中，占总数量87.75%的产品取得负收益率，只有占总数量约13%的产品为正收益率。而正收益率最高的为固定收益策略，其次是管理期货策略，相对价值策略产品取得正收益的数量仅为总数量的60%左右。私募排排网研究员刘有华认为，私募产品清算增多与募资难和市场业绩等因素有关。2018年以来，随着资管新规的出台，中小私募的募资影响加大，直接导致众多初创型私募出现融资难、融资贵的局面出现。而行业“头部”私募由于享有较多的行业资源，部分公司规模不降反升，带来行业的“马太效应”。这样的效应对于一级市场，VC（创投基金）或PE（大型私募股权投资基金）也有较大影响。随着市场行情的调整，预期短期内难以改变。从业绩角度看，大小私募管理均不同程度出现业绩回落，原因之一是在市场出现系统性风险时，市场泥沙俱下，价值投资也难以逃脱。但是总体而言，投资看重的是长期的业绩，长期来看，大型私募基金管理人的业绩仍旧比较稳定。2018年“成绩单”也不都是坏消息。从2018年私募基金总规模与管理人数量两项指标的增速看，增速的差距逐渐扩大。格上研究中心研究员王媛媛认为，这代表单个管理人的平均管理规模不断扩大，一方面说明管理人的管理能力在整体上不断提升：另一方面说明行业跨越稚嫩期，进入到相对平稳发展的阶段，固有的管理人行业格局吸金能力逐渐提升，不再是靠机构量带管理规模量的草莽竞争期。从私募管理人增加的情况来看，二级证券类私募管理人增加696家，增速8.22%；一级股权类私募管理人增加2059家，增速15.60%。尽管资本市场情况不容乐观，但仍有不少新生私募管理人具备入场热情。从清盘角度看，王媛媛认为，2018年私募清盘量近2017年两倍，股票相关策略占比近一半。2018年私募行业全市场清盘数量创近5年新高。从北上广三地来看，地区清盘产品量从高到低排序依次为上海、北京、广东。展望未来，私募基金的清盘风险正在释放，对市场流动性的担忧或可降低。但是，在基金净值过低面临较大被动清盘风险背景下，或将导致市场资金大量流出，应警惕流动性骤停风险。

公募A股话语权旁落:私募和外资迅速崛起

　　公募行业通常以基金持股市值占A股流通市值的比例来考察基金对A股市场影响力。根据最新公布的基金2018年四季报，公募持有A股市值为1.47万亿，比2007年减少1万亿，占A股流通市值的比例从曾经的27.93%高位降到目前的4.17%。　　与此同时，随着外资、私募的崛起，机构间力量此消彼长，公募基金定价权、话语权的旁落引发行业的深层次忧虑。　　基金持股市值10年滑落，偏股基金沦为“大散户”　　银河证券基金研究中心数据显示，截至2018年底，公募基金持有的权益投资总市值为1.56万亿元，其中，持有的A股市值为1.47万亿元，比2007年峰值时减少1万亿；目前持股市值占A股流通市值比例为4.17%。　　想当年，基金在A股市场的分量要重得多。2007年9月30日，这一指标创出27.93%的最高纪录，之后一路下行，2015年6月30日，降至4.16%，2017年12月31日达到最低点3.87%。虽然基金行业整体一直在成长，但是，基金持有A股市值比例10年来大幅下滑，持股规模较2007年底2.47万亿元的峰值仍相去甚远。　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，虽然公募持有A股市值在近10年中持续下滑，但是，在2015年6月到2018年12月的3年多时间里，公募基金持股市值占比一直稳定在4.15%左右，体现出公募基金抵抗下跌的顽强。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，A股市场持续低迷，导致公募基金中权益类基金规模持续下降。基金对市场的定价权、话语权随之下滑，这自然与市场行情低迷有关，更重要的是，很多基金没有给投资者创造足够收益，甚至还造成了较大的亏损。　　从公募基金自身结构来看，偏股基金正在沦为小众品种。从银河证券统计数据看，截至2018年底，总规模13万亿的公募基金中，货币基金占58.36%，债券基金占23.21%，混合基金、股票基金的比例只有11.44%和6.23%。曾经是基金业“主力”的混合偏股型基金、股票基金，如今的处境已相当边缘。　　北京某中型公募副总经理分析，公募的权益投资落后于行业整体发展状态，主动权益投资的占比也因此持续走低。而如果反向思考，货基、债基规模快速增长，主动权益投资规模相对萎缩也在情理之中。　　华南某大型公募基金副总经理认为没必要纠结权益投资十年原地不动。“做投资最重要的是让投资者真正赚到钱，不论是货币基金，做短久期、高信用的债基，符合市场需求，让投资者赚到钱才是公募行业的初心。”　　私募和外资崛起，挑战公募权益投资地位　　与公募持股市值萎缩形成鲜明对比的是，近年来外资、私募不断崛起，其他类型的机构持有A股的市值在逐渐缩小与公募的差距。　　银河证券基金研究中心的数据显示，截至2018年9月底，境外机构与个人持有境内股票市值1.28万亿元，同期公募基金持股市值为1.69万亿元，二者相差约4100亿元，而2013年底时二者的差距高达1万亿元。截至2018年底，公募基金持有A股市值萎缩至1.47万亿，而当年四季度，北上资金新增678亿元。随着持股市值的此消彼长，境外资金对A股的持有市值将进一步缩小和公募基金的差距。　　中国基金业协会公布的最新数据显示，截至2018年底，登记备案的2.44万家私募管理人合计管理规模同比增长15.12%，达到12.78万亿，逼近公募13万亿的管理规模，而百亿级别的私募基金已有234家。　　中国证券基金业协会会长洪磊透露，截至2018年年中，各类私募基金持有A股市值达9804.91亿元，占A股总市值的1.95%，已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。　　可以说，过去几年，私募基金的迅速崛起和公募基金持股市值的停滞不前形成了强烈对比。　　杨德龙表示，随着A股纳入MSCI新兴市场指数等国际指数体系，外资对A股的配置需求大幅增加，加上A股估值处于全球最低位置，吸引外资这两年大幅流入A股。未来外资可能会取代公募成为第一大机构投资者，将极大地影响A股生态。杨德龙表示，外资在A股主要流入的是一些优质白马股，其估值有望得到提升，一些绩差股、题材股可能会进一步被边缘化，价值投资的理念会更加盛行。“外资对A股市场定价权的影响力会增加，必然会提升蓝筹股的表现。”　　沪上一位基金公司研究总监也认为，外资重视整个市场的估值体系、波动率，看重公司治理，资金的来源更长期，会逐步影响A股的投资理念，长期价值投资将成为主流，秉持长期投资理念的基金管理规模会越来越大。　　胡立峰也认为，未来股市更加多元化是好事，机构之间不应该是博弈的关系，而是投资理念、投资方法的竞争与学习，是定价权的竞争。　　也有业内人士表示，虽然外资和私募发展势头强劲，但短期内仍然无法与公募相比拟。　　德邦基金FOF业务部总监王群航认为，短期内私募和外资还无法挑战公募基金的地位。虽然私募有两万多家，但做二级市场的不多，百亿级别私募比例也不高；外资机构规模、业绩都没有公开披露，很难说他们的影响力会超过公募基金。“市场足够大，私募、外资和公募面向的客户群体、投资风格各不相同，都要面临做好业绩、服务客户的问题，但他们可以各行其道，并不必然存在所谓的博弈关系。”　　虽然如此，也有行业人士反思，公募在商业模式上确实存在问题。　　北京上述基金公司副总经理认为，以基金规模获取管理费的商业模式存在问题。基金管理人的收入来自基金规模而不是业绩，好的业绩与规模并不存在直接的相关性，无法形成业绩上“奖优罚劣”的机制。而私募的收费模式是业绩提成，是为投资者负责的，好的业绩直接与收入挂钩，优秀的基金管理人可以借助这个平台获得更好的待遇，投研团队的质量也会越来越高，实现良性循环。　　上海一位基金公司人士认为，公募基金的话语权下降是好事，说明市场的参与者变得更加多元化，市场更加活跃。公募基金受到的监管单一，使基金公司在投资方法、投资约束都很接近。如果市场上的公募占比越来越大，从而导致投资出现一边倒的风格，也未必是好事。

MIT新技术：你的窃窃私语能让数米外某个耳朵听到

在麻省理工学院的林肯实验室(Lincoln Laboratory)中，研究人员研发出了一项特殊的新技术。这项技术借助激光技术激发水分子，将声音送入到特定对象的耳朵中。令人惊叹的是，这个过程甚至能够将数米外的低语传递过来，而且能够做到只让目标人听到这些私语。据《ScienceAlert》报道，麻省理工学院的物理学家、项目团队负责人Charles M. Wynn解释称：“我们这个系统能够从一定距离内将信息直接传递到某个人的耳朵中。”由于这个新系统能够借助超级隐秘的激光将声音发送到远处某人的耳朵中，势必会有很多人想去尝试。但也有人担心借助激光传递信息会造成伤害。但Wynn的解释已经让人们安心，他声称这个系统是世界上首个完全对皮肤和眼睛无害的激光系统。能够将声音集中在一个很小范围的技术已经研发出了很长的时间，但目前来说主要还是借助扬声器，而且需要非常接近才能听到声音。而光学技术在这一领域更占优势，因为光线能够以更高的频率发射，这意味着信息能够传递到更远的地方。麻省理工学院研究人员研发的这项新技术中，他们使用了1.9微米波长的铥激光。Wynn在提到这个新设计时称：“这个系统甚至能够在相对干燥的条件下使用，因为空气中总是会有一点水分存在，特别是人体周围。我们发现，如果我们使用了一个被水强烈吸收的激光波长时，我们并不需要太多的水。这是非常关键的，因为吸收越强声音传递效果越好。”麻省理工学院的这个系统已经在测试中达到了60分贝的声音传递，这种强度的声音在人们的正常交谈中相隔数米也能够听到。但是研究人员认为他们未来不仅能够增加声音强度而且能够增加传递距离，因此即使是更远距离的窃窃私语也能够听到。

范冰冰踩雷简史

作为公众人物，范冰冰近来很忙，忙到没有时间去更新一条微博。坐拥6300多万粉丝，范冰冰的微博主页访问量热度从来也没有下降，就连一条推广内容都能有超过数万条的转发与评论，更别提点赞围观的粉丝们了。在诸多原因的影响下，范冰冰2018年下半年以来仅仅更新过一条原创微博——致歉信。2018年10月3日，范冰冰发布致歉信称，在影片《大轰炸》和其他一些合同中出现利用“拆分合同”等逃税问题。“对税务机关调查后，依法作出的一系列处罚决定，我完全接受”，范冰冰表示，将按照税务部门的最终处罚决定，尽全力克服一切困难，筹措资金、补缴税款、缴纳罚款。入股公司法定代表人为“老赖”据互联网金融新闻中心了解，范冰冰所需补缴的税款、滞纳金以及罚款加在一起，超过8亿。根据通报，税务部门依法查处范冰冰偷逃税问题，其中范冰冰在电影《大轰炸》一片中实际取得片酬3000万元，偷缴个人所得税816万元，少缴营业税及附加112万元，合计730万元。而范冰冰及其担任法定代表人的企业少缴税款2.48亿元，偷逃税款1.34亿元……对于上述违法行为，有关部门对范冰冰和其工作室处以滞纳金罚款共计约8.84亿元。同时，税务部门在对范冰冰旗下公司调查期间，其经纪人阻碍调查被采取强制措施。而在此前，范冰冰被认为是生意能手，自成“豪门”。公开信息显示，范冰冰自2013年登顶“福布斯中国名人榜”之后，连续5年蝉联榜首。其中，2017福布斯中国名人榜显示，2016年7月-2017年6月间，范冰冰收入达3亿元，而排名第二的是拥有“顶级流量”的鹿晗，收入达2.1亿元。2018年，范冰冰还做起了自己的美妆品牌FANBEAUTY，进军电商界。早在2015年，范冰冰就曾发布首款由她定制的明星养成手游《魔范学院》，范冰冰工作室也是出品方之一。截至目前，范冰冰担任着5家公司的法定代表人。曾几何时，范冰冰也被称为是“女版巴菲特”，拿下唐德影视股权，并于2015年2月登陆A股，范冰冰以股东身份现身上市仪式敲钟。而《魔范学院》则是范冰冰的另一杰作，其与掌上纵横合作，推出明星养成游戏，并向外拓展。其中，掌上纵横也曾于2015年挂牌新三板，并在2018年8月摘牌。在过去的几年间，范冰冰也以其父母的名义成立了北京美涛佳艺影视文化传播有限责任公司，参股众多投资公司，主要投向金融产业和房地产。同时，其与山东烟台农村商业银行、江西中威房地产开发有限公司等机构联系密切。企查查信息显示，范冰冰共对外投资了8家公司。其中，范冰冰持股5.29%的宁夏松涛文化旅游股份有限公司在2019年1月13日与15日两次被列为被执行人。其中，银川市中级人民法院于2019年1月13日将该公司列为被执行人，1月15日，中宁县人民法院也将其列为被执行人。而宁夏松涛文化旅游股份有限公司的法定代表人苏长山也在2018年12月被厦门市湖里区人民法院列为失信被执行人，也就是俗称的“老赖”。法院认为，其有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务。此前，苏长山也先后于2018年5月与10月被法院列为限制消费人员。根据贺兰县人民法院2018年5月发布的限制消费令，宁夏松涛文化旅游股份有限公司（曾用名：宁夏成功红葡萄酒产业股份有限公司）法定代表人、主要负责人、影响债务履行的直接责任人员、实际控制人苏长山进行高消费，如违反限制消费令，经查证属实的，本院将予以罚款、拘留；情节严重，构成犯罪的，依法追究刑事责任。互联网金融新闻中心了解到，实际上，范冰冰担任股东的这家公司几乎无实际经营业务，且多次变更公司名称及经营范围。早在2014年，该公司主营业务投资及销售，后更改为葡萄酒销售推广等。2018年，则删掉了葡萄酒相关字样，改为主营旅游项目配套服务业务。陷《大轰炸》阴阳合同与快鹿集团原董事长施建祥相识，可能是范冰冰这辈子最为后悔的事情。据网易报道，2015年9月18日，《大轰炸》剧组又爆出猛料，前往探班的媒体在片场偶遇刚刚过完34岁生日的范冰冰。据了解，范冰冰在《大轰炸》饰演沦陷区的一名幼儿园校长，为了保护无辜的孩子们不受战争的迫害，带领全校老师护送孩子们前往解放区，最终在一场残酷的爆炸中献出了年轻的生命。《大轰炸》总制片人施建祥透露，他觉得范冰冰身上有着挖掘不尽的神秘气质，虽然其相貌甜美身形妩媚，但是其骨子里有一种坚毅的品质，正是这种品质与这一角色非常契合。施建祥表示，“范冰冰的加盟，不仅为这部男人戏增添了不少亮色，也为影片增添了不小的票房号召力。”实际上，这部电影，除了有范冰冰的加盟外，还有谢霆锋、黄圣依、刘晓庆与汪东城等一众明星助阵。但未曾想，3年后的《大轰炸》因多种原因还未能上映。参与这部电影制作的施建祥、范冰冰与刘晓庆也都遇到了自己的难题。其中，电影《大轰炸》原总制片人，快鹿集团原董事长施建祥涉嫌集资诈骗罪，在2016年3月7日逃往美国。中央纪委国家监委网站2018年6月6日消息，中央追逃办发布50名涉嫌职务犯罪和经济犯罪的部分外逃人员有关线索公告，施建祥在列。据互联网金融新闻中心报道，1月16日，上海市第一中级人民法院快鹿集团、东虹桥小贷公司、东虹桥担保公司等集资诈骗、非法吸收公众存款系列案件，对分别以集资诈骗罪判处罚金人民币15亿元、2亿元、2亿元。并对涉案的黄家骝、韦炎平以集资诈骗罪判处无期徒刑，并处罚金；对徐琪以集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪两罪并罚判处有期徒刑13年，并处罚金；对周萌萌等其余12名被告人以集资诈骗罪分别判处有期徒刑15年至9年不等的刑罚，并处罚金。截至目前，施建祥仍然未能归案。在损失方面，法院通报显示，除仅有98亿余元用于经营活动外，其余用于兑付前期投资者本息、员工薪酬、个人消费、挥霍等，至案发共造成投资人实际经济损失100亿余元。而范冰冰也深陷《大轰炸》阴阳合同风波。据新华社报道，从调查核实情况看，范冰冰在电影《大轰炸》剧组拍摄过程中实际取得片酬3000万元，其中1000万元已经申报纳税，其余2000万元以拆分合同方式偷逃个人所得税618万元，少缴营业税及附加112万元，合计730万元。在经历了《苹果》《观音山》《我不是潘金莲》后，范冰冰也拿到了几个影后，但这无法证明范冰冰的演技在线。相对而言，范冰冰更为突出的还是在商业化的道路上。嫁给豪门，是不少女明星的梦想，而范冰冰可以说出，“我就是豪门”。“别低头，皇冠会掉。别流泪，坏人会笑。”这是范冰冰2015年1月在宣传《武媚娘传奇》时所发的微博，“范爷”式女强人形象也跃然纸上，这背后是其强大的资本实力与运作。除了资本布局，仅仅在代言方面，巴黎欧莱雅、联想、东风雷诺suv科雷嘉联想、骆驼、康佳电视、紫马财行与三三集团等。但由于不慎，范冰冰也成为了非法集资平台的一个推手。2018年5月30日，范冰冰代言的“玉茶坊”关联企业三三宝利来因涉嫌集资诈骗被公安机关查封。警方表示，已将“三三宝利来”及“三三易通商城”（以下统称“三三集团”）依法查处，对王文俊、王文澜等多名嫌疑人采取刑事强制措施。警方提醒投资人到本人户籍所在地或实际居住地公安机关报案，配合公安机关开展取证调查工作。资料显示，三三集团主要业务为金融产业消费商城平台与文化产业“玉茶坊”以及健康产业“康满堂”，玉茶坊主要销售渠道正是三三宝利来与三三易通商城。三三集团在介绍称其为“仅针对玉茶坊及康满堂广大消费者开放的自主产品消费商城平台”，并称拥有3300家实体店，2200万以上会员。其中，玉茶坊为范冰冰代言产品。2016年1月10日，范冰冰出席三三玉茶坊品牌盛典及代言人签约仪式。此前，范冰冰也称其非常喜欢中国的传统文化，也对此有一种责任感，很希望将玉茶坊所诠释的国茶国玉文化传播到全世界，而她也是因为认同玉茶坊的品牌文化以及经营理念才会选择为玉茶坊代言。据互联网金融新闻中心报道，无锡一公司将范冰冰肖像授权杭州三三玉茶坊企业管理有限公司，授权期限为2018年2月1日至2020年1月31日。三三集团在营销过程中将范冰冰作为代言人，号称“只要投入资金加盟保证赚钱，一年赚十倍”。有网友评论称，“想不明白的还有一点就是范冰冰为何愿意跟这个合作”，更有直言者表示“我只能说这个传销真的牛，又是实体店又是范冰冰代言的。”2019年1月23日，杭州警方发布最新通报显示，15名主要犯罪嫌疑人因涉嫌集资诈骗罪被移送检察机关审查起诉，32人因涉嫌非法吸收公众存款罪被移送检察机关审查起诉。在涉金融领域，范冰冰还曾经代言了紫马财行。公开资料显示，2015年10月底，范冰冰成为紫马财行的形象大使。不过，紫马财行方面表示，与范冰冰的合同已经过期。2018年，12月4日，有投资人反馈称，范冰冰作为形象大使代言的网贷平台紫马财行已经开始限制提现，规则是每天前300人限制提现1000，有用户反应几个月提现没有到账。“每人每天最多只能提现1000元，每天只放量300个名额”。有投资人表示，平台标的金额不足以覆盖债权总额。紫马财行官网上，项目信息均不可查，无法统计总金额。根据紫马财行披露，平台累计借贷金额为81亿，累计代偿金额为1335万，累计代偿笔数为688笔。

上班6个月被套30万，这家公司发狠起来连员工都坑.....

罗静怎么都没有想到，自己被工作了六个月的公司“骗”了30万元。公司才成立不久，这么一会儿功夫，所有的幻想都成为了泡影。2018年11月15日，北京亚峰润富投资管理有限公司（下称：亚峰润富）湖南分公司开始不能正常兑付客户本金及利息。11月30日，亚峰润富发布延兑通知，承诺客户投资金额将于2019年2月1日前兑付。但是最近，兑付规则又变了。亚峰润富湖南分公司负责人唐力强表示，过年前会给大家兑付50%-60%，1月31日至2月1日打款，2月底之前把剩下的兑付完。有一些投资人跑到亚峰润富北京总部，却发现公司在2018年12月29日因为拖欠将近10万元的租金而被物业强制贴上了封条。投资人找总裁张涛讨说法，却得到了“你把刀架在我脖子上也没钱”的回复。临近年关，正是用钱的时候，投资人们准备好了报案材料，打算一起去当地管辖区的派出所报案。（图片为投资人拍摄）揭开亚峰润富的面纱亚峰润富成立于2016年，是一家包含财富管理等业务的公司，公司董事长是制片人、天使投资人王永辉，公司宣传资料显示，王永辉曾任中央电视台《经济与法》制片主任，从事影视投资行业13年，导演和投资了多部电影电视剧。独角金融向一位影视传媒行业的资深高管核实王永辉的身份，对方表示，“没听说过这人。制片主任其实也就是一会计，不是专业人士，管钱不管业务。”亚峰润富对外宣称是一家P2C平台，主要为一般投资者和中小企业提供融资平台。P2C网贷的模式是一种个人与企业之间的融资借贷模式，线下开发中小企业客户，线上通过互联网平台寻找普通投资者。但据独角金融了解，亚峰润富没有线上投资渠道，投资人都是线下签约的方式。亚峰润富在全国有四个分部，除了湖南分公司之外，还有内蒙古赤峰分公司、湖北分公司、黑龙江分公司。罗静表示，“湖南分公司有150多万元的投资规模，内蒙古有50多万元、黑龙江估计有100多万元，但大部分都是一年期的，很多客户估计现在都还不知道情况。北京总部有一段时间规模挺大的，现在具体什么情况我不太清楚。湖北分公司是最早撤场的，基本都是三个月的投资期限，兑付基本完成了。”罗静在亚峰润富湖南分公司主要做的是人事方面的工作，“公司只有十来个人，一开始出于信任，再加上唐力强每次开会都追着大家投资，我也就被迷惑了头脑。”亚峰润富共有4种理财产品，分别是“季度鑫”、“半年赢”、“月返利”、“润富宝”。季度鑫期限3个月，年化收益9%。半年赢期限6个月，年化收益11%。月返利投资期限12个月，年化收益13%，而且每个月还会额外返息1%。润富宝期限也是12个月，年化收益14%。罗静在季度鑫上投资了30万元，期限3个月，约定利息6750元，现在均到期未兑付。罗静透露，她自己是湖南分公司里投资金额最多的，还有六个公司员工及其家属也有投资，投资金额在5万元至20万元之间。（图片由投资人提供）罗静的投资合同显示，其资金所投资的项目是贵州保土生态循环农业科技有限公司（下称：贵州保土）股权收购及产业供应。2018年6月8日，亚峰润富与贵州保土签订了股权转让意向书，亚峰润富以1600万元的价格从3个自然人手中合计收购贵州保土35%的股权。在意向书签署的30日内签署正式股权转让合同，如有一方违约，则需要支付对方股权转让价格的0.5%作为违约金。独角金融发现，近半年过去了，贵州保土的股权结构还未出现亚峰润富的影子。这项投资到底有没有成功？投资人的钱又去哪儿了呢？在亚峰润富对外大肆宣传的项目中，除了贵州保土外，还有5家关联企业，分别是北京同尘科技有限公司（下称：同尘科技）、北京金盏马术俱乐部、龙马天成（北京）体育文化产业有限公司（下称：龙马天成）、秉天（北京）投资管理有限公司（下称：秉天投资）、北京立水静园国际养老院。（图片由投资人提供）独角金融查阅资料发现，这5家企业有点“不正常”，而且其中的项目可能也存在问题。项目真实性待考察独角金融通过查阅工商资料发现，亚峰润富总裁张涛是龙马天成和秉天投资的法人及控股股东。值得注意的是，亚峰润富、龙马天成、秉天投资和同尘科技四家公司在工商资料上显示的办公场所地址都是“北京市朝阳区曙光西里甲6号院1号楼25层2905”，但后面，亚峰润富和同尘科技的地址都进行了变更。四家企业曾经共用过一个办公地址，这是什么操作？启信宝的数据顾问表示，“这几家公司有可能是壳公司，没有什么真实的业务，但最好还是实地调查一下。”（图片源自企查查）更巧的是，2018年2月7日，上述四家公司同时被北京市工商局朝阳分局因“通过登记的住所或者经营场所无法联系”列入经营异常名录。但在2018年5月2日，亚峰润富又被移出了名录。独角金融拨打上述四家公司年报显示的电话号码核实情况，但均无法成功接通。除了上述企业有点“不正常”之外，立水静园的项目也经不起推敲。独角金融查阅立水静园项目合同发现，2016年9月25日，亚峰润富和立水怡园（北京）生态科技有限公司（下称：立水怡园）签订房屋租赁合同，亚峰润富同意以8000万元向立水怡园租赁北京市朝阳区立军路的房屋，包括一栋楼宇，租赁期从2016年9月26日算起共20年。但该租赁房屋还在收尾，预计在2017年完工并通过验收。然而，有投资人到北京总部及其项目地去实地考察发现，“有看到项目介绍图片中的‘立水桥公园’这几个字，但是没有看到立水静园养老院，周围都是居民楼，附近的居民还有保安、派出所都说没有这个地方。”此外，投资人也没有在实地找到北京金盏马术俱乐部，北京龙马天成体育运动产业公司等项目的踪影。（图片为投资人拍摄）罗静透露，“我们问张涛为什么这些项目都找不到，他解释说项目做完就转给别人了，或者说我们没有找对地方之类的回应大家。”独角金融致电张涛核实情况，他表示，“我们作为一家小规模投资公司，目前有土地等资产变现，并主动去朝阳处非办备案，积极解决问题，年前确实没时间面对媒体。”目前，湖南分公司的投资人纷纷准备在当地报案，对于公司给出的兑付期限，他们已经没有信心了。雷潮止不住？亚峰润富陷入兑付危机的例子在行业中并不是个例，2018年以来，类似这种线下的财富管理机构频繁爆雷，私募领域就有中润天下、石时代、国盈基金等出现问题，其他诸如东融资产、旌逸集团、爱福家等也难逃厄运。2018年，是理财行业震荡的一年，年中P2P大规模爆雷，而后许多没有资质的财富管理机构也纷纷浮出了水面，投资人被动地上了一堂堂投资风险教育课。上海财经大学金融学院教授奚君羊认为，“财富管理机构频繁出现问题，与P2P雷潮有一定关系。投资人吸取了P2P教训，增强了风险意识，减少向财富管理机构提供资金，导致其资金滚动困难。另外，部分P2P平台因经营危机转向财富管理模式，但仍然维持原来错误的经营思路，也是导致逾期的一个原因。”而从财富管理机构自身而言，也存在诸多问题。奚君羊表示，“财富管理机构出现逾期，有几方面的可能性。一是风控不严，资金投向缺乏偿还能力的企业，甚至没有偿还意愿的企业。二是管理机构占用投资人资金，利润不足，无法偿还。三是管理机构自身不规范，甚至带有诈骗性质。四是管理机构自身业务能力欠缺，缺乏管理高风险金融业务的能力。”另一方面，市场大环境不好也是造成一些财富管理机构出现逾期的原因。国务院发展研究中心研究员王刚认为，“这是因为宏观上资金面偏紧，导致企业的腾挪空间受限。”奚君羊也认为，经济下行压力也有一定影响，企业偿还能力下降。复旦大学金融研究中心主任孙立坚则认为，这跟监管不严也有一定关系。他对独角金融表示，“一些财富管理机构频繁出现逾期的原因，是市场对金融服务的需求和正规渠道无法满足之间存在的不匹配问题，加上对非正规渠道的金融服务的标准监管不到位导致的。金融监管能力有改善的空间，要防止美好的初衷带来恐慌性离场，从而造成负面影响扩大的问题。”另外，孙立坚还认为，“这是金融从业人员的职业伦理和过度乐观的风控意识的缺位导致了劣币驱逐良币的后果。”

酒店偷拍房客已成“黑产”,床边有个摄像头怎么防？

“在网上发现自己入住酒店时、被偷拍的视频该怎么办”在一些论坛中，类似求助帖并不罕见。针孔摄像头购买成本低、获利大。而对于被偷拍者，发现偷拍设备和维权追责都存在很大困难。偷拍酒店房客并贩卖视频已形成一条风险较低的黑色产业链，亟待加大监管和打击力度。酒店发现针孔摄像头已偷录近1200段视频近期，陕西西安一市民入住某高校附近的一家快捷酒店后，在房间内的插座中发现针孔摄像头，镜头正对准床的位置，内有一个16G的存储卡，拆下来后发现摄像头已录下近1200段视频。“担心已经在网络上传播了”。近几年，类似事件屡有发生。记者粗略统计发现，仅从2016年至今就已发生数十起案件。据相关专家和民警介绍，针孔摄像头属于窃视专用器材，生产和销售均有严格限制，未经国家有关部门特许而擅自生产、销售属于非法行为。但记者发现，通过部分电商平台很容易买到针孔摄像头，价格从100多元到700多元不等。在购物网站，有数十家店铺售卖针孔摄像头。各个店铺的视频广告具有很明显的诱导性，例如“装在哪儿？这就要考验你的想象力了”“夜晚不发光，我不说，你就不知道”等广告词。记者与一个销售量较大的店铺取得联系。卖家称，摄像头镜头直径只有0.9厘米，安装时只需露出镜头就可以，非常方便和隐蔽。“充满电的情况下可以工作35小时，摄像头还能直接连电线，一直保持运转。手机下载的App打开后让摄像机连接上路由器的网络，就可以远程监控。”卖家还表示，技术上不能通过摄像头找到安装者，安装时大可放心。发现摄像头难维护权益更难今年27岁的侯女士供职于北京市一家媒体，需要经常出差。她坦言，自己挑选入住的宾馆时会尽量选择知名度较高的，“毕竟大的企业犯错成本更高”。即便如此，她每次住宿也会仔细检查房间，尤其是洗手间等位置。“我会在房间里尽量多穿一点，很多时候也没办法。”网上流传着多种查找酒店是否有针孔摄像头的方法。不过，一名出售针孔摄像头的店主说：“把摄像头藏得隐蔽点儿就好了，谁没事儿拿手机晃来晃去啊。”即使发现了针孔摄像头，想要维权追责也并不容易。陕西浩公律师事务所律师王浩公说，消费者入住酒店，接受酒店提供的服务，因其未尽到合理保障义务致使消费者权益受损的，酒店应承担相应责任。尽管酒店应承担管理责任，但法律上缺少明确的责任划分标准，这就给了部分酒店不赔偿或少赔偿的底气。不少酒店往往以“又不是我装的”为由拒绝承担责任，或者出于酒店声誉考虑仅提供少许补偿。在广西南宁，去年11月，苏先生和妻子入住酒店后发现客房插座有针孔摄像头。苏先生试图与酒店协商此事，酒店方只同意免除144元房费。而在要求酒店方道歉时，该酒店的经理却言语激烈地说：“要我跪下来跟你道歉啊？”很多人对于报警能否解决问题也持怀疑态度。对于出差或去外地旅游的游客来说，报警或与涉事酒店周旋都需较大的时间成本，容易让人望而却步。偷拍视频获利颇丰监管力度亟待加强在酒店尤其是情侣酒店偷拍视频并进行贩卖，实际上已形成一条利润丰厚的黑色产业链。据知情人士透露，每条偷拍的视频经过专业剪辑后，售价从数百元到数千元不等，不少非法网站甚至开设了专门的板块播放这类视频。去年5月，成都警方将在宾馆偷拍视频并贩卖的钱某抓获。钱某供述，自己购买了针孔摄像头，随后在网上发帖称“对宾馆直播有兴趣的加群”，吸引了很多对偷拍视频感兴趣的人。想要观看视频，每月需支付1000元—2000元不等，钱某借此获利15000元。这种“商业模式”甚至催生了不少“著名”的偷拍者。网站获得视频后，拿出一部分免费播放吸引流量，将更多的视频以“包月”“包年”的会员制形式付费观看，付费价格为几十元到上百元。王浩公表示，私自安装摄像头、偷拍他人的行为已侵害了他人的隐私权，如果偷拍行为对被害人造成严重恶劣损害的，可构成刑事犯罪。提醒对于个人来说，也要增强自我保护意识，检验住宿地是否存在针孔摄像头。检查猫眼猫眼很可能会被人动过手脚装了窥视孔相机（外面能看见里面）。建议大家在猫眼里塞个纸团，等到需要时再把纸团取下。检查镜子你在浴室或者房间看到的镜子可能是双面镜！判断方法有好几种，这里列出2种：1、关掉全部灯，用手电抵着镜子或眼贴镜子，双手挡光，仔细看一看玻璃后面有没有东西，就可以分辨。（适用于镜子另外一边光线很强时）。2、将小化妆镜贴到该镜子上对比一下成像的亮度，照自己的脸或者同一个物体，如果大镜子成像亮度明显低于小化妆镜，就要小心了。检查针孔摄像头打开手机照相功能，围绕房间照一圈，检查房间的电视、插座、天花板等，不要放过任何一个角落。如果手机上出现红点，那么红点的那个地方就装了摄像头。小心！这些日常生活用品可能在偷拍你为了自己的隐私安全入住酒店时可不能马虎若是真的遇到偷拍等问题一定要马上报警

乐视控股：韬蕴资本“无耻甩锅” 双方首起案件3月开庭

1月28日，乐视控股发布声明称，近期关注到易到控股股东韬蕴资本发布多篇官方声明，并将易到公司运营中出现的问题再次无耻地“甩锅”乐视控股。对此，乐视控股表示，要再次奉劝韬蕴资本正视易到管理和经营问题，不要把易到经营困难局面恶意“甩锅”乐视控股和贾跃亭先生，误导大众、欺骗司机及用户。同时再次提醒易到司机、用户通过法律来维护自身权益。乐视控股还强调，其和韬蕴资本之间存在一系列数额巨大的经济纠纷。并指责韬蕴资本至今未向乐视方支付任何交易对价以及完成抵债等协议约定的义务，导致了涉及金额几十亿元的经济纠纷。乐视控股认为，韬蕴和控制人温晓东一分钱未付就把易到拿走了，这是严重欺诈行为。声明中透露，乐视控股已就关于乐视控股与韬蕴一系列的经济纠纷，陆续向法院提起诉讼，第一起案件将于3月5日开庭。据悉，韬蕴资本已有意半价出售手中的易到股权。以下为乐视控股发布的声明:1、韬蕴资本称近期将启动拍卖贾跃亭先生的FF公司股权，此话纯属无稽之谈，截至目前，贾跃亭先生没有收到过任何含有韬蕴资本权利的法院或仲裁文件。韬蕴资本既没有资格，更没有权利拍卖FF股份，其在官方声明中“拍卖FF股权”的表述是有意误导大众，欺骗司机和用户，试图掩盖易到司机无法提现问题，“甩锅”乐视控股，转移舆论视线。2、我们再次强调，韬蕴资本在声明中的表述纯属恶意中伤。乐视控股和韬蕴资本之间存在一系列数额巨大的经济纠纷，其中在乐视与韬蕴资本达成收购易到的交易协议之后，韬蕴资本至今未向乐视方支付任何交易对价以及完成抵债等协议约定的义务，导致了涉及金额几十亿元的经济纠纷，也就是说韬蕴和控制人温晓东一分钱未付就把易到拿走了，这是严重欺诈行为。关于乐视控股与韬蕴一系列的经济纠纷，乐视控股已陆续向法院提起诉讼，第一起案件将于3月5日开庭。3、我们奉劝韬蕴资本正视易到管理和经营问题，不要把易到经营困难局面恶意“甩锅”乐视控股，误导大众、欺骗司机及用户。同时，我们提醒易到司机、用户通过法律来维护自身权益。乐视控股债务处理小组2019年1月28日

24亿并购“失控的大象” 天山生物疑遭局中局

　　收购完成后不到一年，天山生物对大象广告的一笔近24亿元的跨界收购就“爆雷”，大象广告原实际控制人陈德宏因涉嫌合同诈骗罪，已于2019年1月11日被刑拘。　　受此拖累，天山生物也于日前被证监会立案调查。因无法控制大象广告，天山生物2018年财务数据将存在重大不确定性。　　一笔收购为何会造成上述局面？证券时报·e公司记者调查发现，大象广告涉嫌在经营层面及关键数据上做局造假，导致天山生物等各方无法对其作出公允判断，由此埋雷。　　随着司法机关的深入调查，大象广告收购案的具体细节有望一一浮出水面，而这起并购带给业界的启示意义亦更为深远。　　大象广告涉嫌造假　　1月24日晚间，天山生物披露了陈德宏涉嫌违法违规事项的进展，公告显示陈德宏及大象广告涉嫌在重大资产重组中造假，继而严重影响大象广告估值，性质非常恶劣。　　天山生物公告称，近日收到武汉地铁资源公司的回函：武汉地铁资源公司及武汉地铁运营公司从未与大象广告协商提前终止《武汉轨道交通2号线一期工程站内媒体广告设置位使用权经营合同》；武汉地铁运营公司并未与大象广告签订过《补充协议》，也未发送过《回函》；鉴于此，初步判断上述协议及函件系伪造，由于电子文档清晰度不高，需要提供原始文件便于进一步核实。　　这一回函的内容，动摇了天山生物收购大象广告时的估值基础，后者可能涉嫌财务造假欺瞒上市公司。　　武汉地铁2号线平面广告经营合同系大象广告在2013年3月以14.8亿元的高价竞拍而得，原定经营期限为10年。在合同中，武汉地铁与大象广告详细约定了每一年的经营权费：前面年份较少，第一年（2013年）为3800万元，第二年为4180万元；后面年份较多，2021年为1.88亿元，最后一年2022年达到7亿元。　　在这个项目的会计处理上，大象广告采取了直线摊销的方式，每年记营业成本1.48亿元。这样，来自武汉2号线的营业收入始终不能覆盖这一成本，2015年度、2016年度、2017年上半年分别为1.2亿元、1.27亿元、5932万元，每年都是亏损状态。　　然而，在重组过程中，陈德宏、陈万科向天山生物、中介机构提供了材料，称大象广告于2017年3月5日向武汉地铁运营公司发出商洽函，提出提前终止武汉2号线经营权合同，将到期日由2023年5月变更为2019年5月，武汉地铁运营公司回函表示同意。在大象广告提供的补充协议中，双方确认了提前终止事项。　　这就使得大象广告获取武汉2号线广告经营的成本由“10年14.8亿元”变更为“6年3.21亿元”，每年的经营成本下降8340万元，使得该项目在重组报告披露的两年一期均转为盈利状态。这一变更也大大提高了大象广告的盈利能力，若不提前终止，仅考虑该部分经营成本的增加，经测算其2015年度、2016年度、2017年上半年的净利润应该分别为-934.31万元、2685.03万元、-3072.13万元。　　而对应报告期，大象广告在重组预案中披露的净利润为7405.82万元、1.1亿元、1097.94万元，差异巨大。合同提前终止，还明显改善了大象广告多个财务指标，提升了其估值水平。　　天山生物认为，武汉2号线经营权涉嫌造假一事使得大象广告2015年、2016年和2017年1-6月的净利润出现重大差异，交易基础将发生重大变化。天山生物表示，该事项对公司具有重大影响，将积极通过法律途径主张权利，依法采取措施保护自身合法权益。　　“大象”有前科　　一切还需回到收购时的起点。2017年8月，天山生物抛出并购预案，拟出资24.36亿元收购新三板公司大象股份（大象广告前身）98.8%股权，现金支付6.41亿元，股份支付17.96亿元。　　此番收购增值率为84.99%。彼时陈德宏承诺，大象股份2017年度、2018年度和2019年度实现的扣非后归母净利润分别不低于1.42亿元、1.87亿元、2.16亿元。最终，天山生物收购了大象股份96.21%股权。　　而武汉2号线经营权合同提前终止涉嫌造假事项对天山生物收购大象股份具有重大实质性影响，也揭开了大象广告的经营困局的真相。　　这一切在2018年5月，天山生物正式对大象股份并表控制并将其更名为大象广告后不久，已异象初露。2018年5月初，陈德宏以经营所需开始频繁向银行担保借款、质押股份融资等，资金需求异常。至2018年8月初，陈德宏所持有的天山生物股份已质押97.94%，几乎全额质押。　　2018年8月25日，陈德宏因未能如期偿还5000万元个人借款，致使其本人所持有的天山生物全部股份被冻结。进入10月，陈德宏所持有的天山生物股份被轮候冻结，12月11日，大象广告爆出多项诉讼，其名下部分银行账户被冻结，危机全面爆发。　　回顾大象广告面临的这场资金危机，一位分析人士对证券时报·e公司记者表示，通过对大象3年数据（2015年-2017年）对比，可以看出，大象股份连续三年以全行业最低的销售费用率取得了行业领先的销售净利率，业绩可谓行业内异军突起，用最少的钱取得了最好的利润。但是，与亮眼的业绩形成鲜明对比的是，应收账款周转率和现金流连续三年全行业最低，资产质量行业中最差。而防止资产质量下降的财务措施也是不充分的，2016年应收账款综合坏账计提比例低于行业平均值。　　该人士还表示，大象广告所处的媒体资源行业特点决定其经营过程不断需要大量资金支持，2013年度至2017年度，经营性现金净流量一直为负，尽管经历新三板前的2轮及新三板后的3轮融资，经营资金仍旧较为紧张。长期经营现金流为负的公司，造血能力一般都有问题。另外，大象广告在资本市场的多次融资，存在多轮业绩对赌，可以说一直被业绩绑架着。　　据证券时报·e公司记者了解，大象广告在新三板挂牌期间就有多起应披露而未披露事项遭到问责。　　如在大象股份尚未完成新三板摘牌之前的2017年8月31日，大象广告被全国股转公司采取监管措施，原因是对赌协议未披露、未决诉讼未披露。　　此外，2011年8月至2015年10月，大象股份先后进行了四次增资，均涉及对赌条款，因触发现金补偿或股份回购条款，光大资本等先后提出现金补偿或股份回购要求；泰德鑫曾起诉陈德宏，要求其支付现金补偿款2783.61万元，并出资5556.16万元回购6.23%股权，要求大象股份承担连带责任。　　股转公司认为，对大象公司信息披露的违规行为，时任董事长陈德宏、董事会秘书陈万科未能勤勉尽责，负有重要责任，决定对大象广告采取要求提交书面承诺的自律监管措施，对陈德宏、陈万科采取要求提交书面承诺的自律监管措施。　　此外，在大象股份挂牌新三板期间，陈德宏及其关联方还发生了1.28亿元的资金占用情况。　　由此可见，大象广告在被天山生物收购之前积弊已深，加上在收购过程中刻意隐瞒核心数据，最终造成天山生物股东利益受损。　　“失控的大象”　　公开资料显示，天山生物2018年5月开始对大象广告并表，后者亦十分给力，仅当年5月、6月就实现净利润2980万元。因此，在完成该项并购后，大象广告成为天山生物最为重要的子公司、上市公司业绩的主要贡献者。　　一切看起来符合预期，且拥有光明的前景。然而好景却未能长久，天山生物在2018年12月份通过检索互联网信息得知大象广告陷入诉讼、多个银行账户被冻结，美梦至此惊醒。　　2018年12月10日晚间，天山生物公告，获悉多起诉讼涉及控股子公司大象广告，债务纠纷金额逾6000万元，多个银行账户被冻结。然而，即便获悉了相关诉讼事项，但天山生物却已经无法从大象广告那里了解到更多，前者多次要求后者提供资料，至该公告披露之日却一无所获。　　随后，深交所火速发出关注函，追问大象广告涉及诉讼、账户被冻结事项的具体情况，还特别问及公司是否已经失去了对子公司的控制。就是在对关注函的回复中，天山生物首次曝光了陈德宏等人的“罪行”。　　据证券时报·e公司记者了解，天山生物获悉大象广告系列问题后，最终采取了主动曝光的形式，令事件得以进一步明晰。　　天山生物透露，根据公司调取诉讼案件资料及陈德宏提供资料显示，陈德宏或者其关联人存在重组过渡期以大象广告及控制下公司名义在外借款，且相关借款未在其账面记录的情形，债权人包括朱社英、九坤小贷、郭文锋、张翠、中信银行等，合计融资本金达到1.75亿元。　　陈德宏还存在挪用大象广告资金的情况。大象广告及其子公司多个账户的账面资金余额与实际数字严重不符，或已有4.6亿元被陈德宏挪用至关联方或者其实际控制的企业。　　其中包括，大象广告持股80%的宁波梅山保税港区广告交易中心有限公司，账面资金余额与实际相差8000万元，被转入了陈德宏侄子祖荣昌名下的东莞市赞盈贸易有限公司；大象广告全资子公司西安合源大象地铁广告文化有限公司账面显示的2亿元定期存单被提前兑付，并悉数转给了陈德宏实际控制的深圳和达商贸。　　天山生物还发现，大象广告存在重组过渡期违反约定，未经公司许可对外担保的情况，且未履行告知披露义务。天山生物公告，被担保方包括陈德宏、陈万科、鲁虹、大象实业、信佳贸易等，合计金额达到1.82亿元。　　至此，天山生物已经失去对大象广告的实际控制也是不争的事实。重组中设置的业绩承诺，反而成为了陈德宏不放松大象广告控制权的谈判砝码。　　原本，按照天山生物的想法，应在大象广告设置董事会，由上市公司委派董事。但是鉴于陈德宏认为董事会架构影响决策效率，大象广告业务独立，重组时又有业绩对赌，商谈月余后，在比照总经理权限调低执行董事权限的情况下，仍然按照协议约定委派陈德宏为执行董事，保持执行董事架构不变，对赌期结束后再调整。　　天山生物设置了传媒事业部，把大象广告及其控制下公司纳入该组织管理。重组完成后，陈德宏进驻天山生物董事会，并被聘任为上市公司副总经理，分管传媒事业部。因此，大象广告一直被陈德宏牢牢掌控在手中，天山生物一直没能做到真正的控制。　　按照惯例，并购子公司的财务负责人应由上市公司委派，以保证重大业务的事前事中控制。但天山生物称，由于交易对价未支付完毕，且大象广告办公地址在东莞，公司地处新疆，相隔较远，还在遴选合适的财务总监人选。也就是说，连财务人员都是大象广告原班人马，为陈德宏挪用资金、违规担保等行为提供了便利。　　问题爆发后，天山生物迅速采取了措施，报案并向大象广告派驻工作组。当前，陈德宏已被警方刑事拘留，案由是涉嫌合同诈骗，所持股份也被冻结。大象广告已改组管理层，由运营经验丰富的大象广告全国运营中心负责人罗冬林担任大象广告总经理，全面管理大象广告经营工作，由天山生物财务总监直管大象广告财务，天山生物法务部门直管大象法务等。　　但是，上述管控措施在推进中受阻。天山生物工作组仍未能控制大象广告营业执照原件、法定代表人印鉴等关键要件。受陈德宏及其关联人的影响，大象广告关键岗位人员拒绝和阻挠，致使天山生物无法控制大象广告。　　另一名业内人士则表示，诚信经营是并购后实现协同效应的基础。上市公司在并购第三方资产时强制要求对方提供业绩承诺，对赌承诺成为并购必要条款。这样标的资产原股东往往会提出独立自主经营；而标的资产在自主经营过程中如何与上市公司资源有效整合，实现协同效应，是需要各方相互适应、探索的，而这一切离开了诚信这一基础，将无法实现，比如天山生物就出现无法控制大象广告的局面。　　根据天山生物最新公告，因陈德宏的涉嫌违法、违规行为及故意隐瞒和阻碍行为，导致上市公司管控措施受阻，无法实际控制大象广告，同时武汉地铁2号线经营权涉嫌造假一事对公司2018年度财务报表产生的重大影响暂不得知。

四部门联合治理：App违规收集信息情节严重暂停业务

近日，中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局等四部门召开新闻发布会，联合发布《关于开展App违法违规收集使用个人信息专项治理的公告》（以下简称《公告》），决定自2019年1月至12月，在全国范围组织开展App违法违规收集使用个人信息专项治理。《公告》指出，App运营者收集使用个人信息时要严格履行《网络安全法》规定的责任义务，对获取的个人信息安全负责，采取有效措施加强个人信息保护。据了解，此次专项治理将重点开展四方面工作：一是组织相关专业机构，对用户数量大、与民众生活密切相关的App隐私政策和个人信息收集使用情况进行评估。二是加强对违法违规收集使用个人信息行为的监管和处罚，包括责令有关App运营者限期整改；逾期不改的，公开曝光；情节严重的，依法暂停相关业务、停业整顿、吊销相关业务许可证或者吊销营业执照。三是公安机关开展打击整治网络侵犯公民个人信息违法犯罪专项工作，依法严厉打击针对和利用个人信息的违法犯罪行为。四是开展自愿性App个人信息安全认证，鼓励搜索引擎、应用商店等明确标识并优先推荐通过认证的App。

被批“人设崩塌”？傅盛连用6“傻X”回应：我没人设不介意崩塌

针对此前“傅盛人设何时崩塌”的质疑，猎豹移动CEO傅盛对此发布朋友圈回应称，“我完全没有人设，不介意崩塌”。此外，傅盛表示，“猎豹移动有6亿多美金现金储备，今年50亿人民币收入，小十亿利润。被傻X说公司快没了，只能证明傻X自己只有当键盘侠”。近日，傅盛在社交平台上发表了题为《傅盛持续创新的十大“金句”》的文章，该文为傅盛与极客公园创始人张鹏的对话精选。随后，该篇文章被自媒体人潘乱转发并称“公司都做没了，还整天不忘装X作秀”。以下为傅盛回应原文：

现金贷侵袭抖音

“现在一开抖音，就有好多人想借钱给我。”大三女生林倩在微信跟朋友吐槽时，连打了三个“捂脸”表情包。自从无意中点开并饶有兴致看完抖音上一个“可以借钱”的小视频后，资深“抖友”林倩就开始接收到各类贷款平台的借钱邀请，以每刷几分钟就跳出一个现金贷广告的频率。“发信用卡不用收入证明！”（兴业银行）“我借你4万块钱，然后一个月不要你利息，你干不干？”（360借条）“有手机号就借！”（来这借）……这些邀请语都通过年轻人神速获得高额现金贷的微型剧情来进行魔性演绎，混杂在其他原创搞笑小视频中，也并没有显现出硬广的违和感。“贷款真有这么容易？”林倩有点心动。在这款新晋国民应用软件的另一头，现金贷公司浮现神秘微笑。“信不信，你刷抖音不出5分钟就可以刷到我们。”赵阳打量了一下眼前的界面新闻记者，笃定说道。赵阳在一家互金上市公司负责广告投放，他刚在抖音的广告分发平台上充了一笔不菲的费用，在这上面，广告主可以自主设定目标用户的年龄、性别、点击动作等，当然，也能决定自己出现的频率。在赵阳眼中，日活用户达2.5亿的抖音无疑是现金贷行业获客的当红炸子鸡。而在为现金贷导流的巨大利益诱惑下，在广告投放方面一贯较为谨慎的抖音是否能够坚守底线？现金贷爱抖音，现金贷的“送水工”也爱抖音“去年，我们曾经一天就砸下三百万的信息流硬广，整年花在抖音上的广告费用有好几个亿。”谈及在抖音不惜重金的投放，赵阳觉得“很值”。据界面新闻不完全统计，当前在抖音平台上已经出现了约50家左右的贷款产品，并且这一数字还在不断增加。而提供贷款产品的公司也是涵盖各个类型，从商业银行、信用卡中心、消费金融公司，到P2P、网络小贷、助贷平台。表1：抖音上的现金贷产品广告（界面新闻整理）据抖音内部一位销售透露，京东金融、百度有钱花、小米金融、360金融等巨头旗下公司，都是在抖音平台一掷千金的广告大客户，在2018年的投放已经相当稳定，而2019年开始，抖音似乎开始加快了变现步伐，金融客户的数量有迅速增加的趋势。“基本上市面上叫得上名字的贷款平台，都能在抖音广告上看到了。”图1，抖音上的贷款广告：百度有钱花、京东金融贷款、360金融360借条现金贷公司甘愿狂砸重金，抢占抖音入口的背后，是获客的严重焦虑，是巨大且优质的流量，也是算法的精准匹配。根据抖音总裁张楠公布的最新数据显示，截至2019年1月，抖音国内日活跃用户（DAU）已经突破2.5亿。而仅仅在一年之前的2018年1月，抖音的DAU只有3000万。一年之内日活增长8倍的抖音，跃升为一时无两的短视频“国民级应用”。数据还显示，24到30岁的年轻人是抖音的主体用户，占到40%的比例，分布的地域不局限于一二线城市，三四线城市，农村也都有覆盖。而这些用户又与现金贷目标客群高度吻合。“相比之下，贷款超市往往吸引的是专为贷款而来的用户，骗贷概率较高，而抖音吸引的则是目的不特定的年轻人群，骗贷意图较低。”一家信用卡代偿公司的市场总监分析。而抖音广告分发体系的精准匹配，也为广告主们所称道。据悉，抖音广告类型包括抖音商业推广、抖音原生推广、抖音互动创新三大板块，广告客户可以自主设定广告的目标客群，例如，年龄、地域、性别、关键字等标签，进行精准投放。小赢科技总裁成少勇表示：“互联网流量和获客渠道在不断变化，客户也在不断地移动，我们要不停地寻找合适的渠道去接近这些客户，对所有的互联网渠道都要密切的跟踪和布局。”值得一提的是，作为现金贷公司的“送水工”，贷款超市却也在蜂拥向抖音买流量。所谓“贷款超市”，就是各类贷款产品聚合的平台，在这里，用户可以像超市可以采购各种商品一样挑选贷款产品。贷款超市的核心功能就是为各类现金贷、信用卡产品进行导流获客，靠导流的推荐费获利。当抖音凭借巨大流量成为现金贷领域最新的“流量担当”，贷款超市也纷至沓来。据界面新闻记者不完全统计，在抖音上进行广告投放的贷款超市包含了业内知名的给你花、信用管家、360贷款导航、等多家贷款超市。图2，抖音上的贷款超市广告：给你花信用钱包、信用管家、360贷款导航“成本贵也要投！”一家核心业务为贷超的美股上市公司人士向记者透露，目前，贷款超市的用户注册成本大概是8-15元左右，抖音约在30-50元（OCPM优化千客曝光成本，即每千次展示广告的收费模式），获客成本是贷款超市的三倍多。虽然抖音渠道的前端获客成本等会高于贷超平台，但是从后端的一些还款周期、复借行为、逾期率表现等来看，抖音所带来的客群表现会远好于贷款超市。”他解释称。但近期一段时间，根据抖音广告的竞价规则，一些大型预算充足的现金贷公司对抖音广告抬价“特别狠”，获客成本水涨船高，这使得规模较小公司出于成本控制，暂停投放。抖音不再克制，“流量＋金融”模式隐患重重成为现金贷平台广告主宠儿的抖音，当面对导流暴利的诱惑，确实还能够保有清醒吗？多位抖音广告销售向界面记者强调，公司对于金融行业的贷款广告一直处于相对“谨慎”的状态，并且对于P2P客户还实行白名单制，目前只对20家左右的客户开放。不过根据界面新闻获取到的两版行业准入内部规定来看，抖音对于金融行业的广告投放限制有明显放宽的趋势。一份早前抖音平台禁投行业名单显示，金融行业中，P2P、贵金属、外汇、股权众筹、投顾、贷款平台、小额贷款、证券、股权、基金、期货、私募等都在禁止投放的名录中，而这显然不适用于当前的抖音在金融信息流广告上的投放现状。另一份现行的、被称为“第二版”的行业准入资质，则不再有如此多的限制。只是对P2P实施白名单制，还需要银行存管等证明。另外特别注明，不允许投放有严重负面新闻的应用，而有金融牌照的小额贷款公司则可凭借牌照直接准入。与此同时，界面新闻记者发现，在抖音投放信息流广告的某些贷款平台已是存在高利贷、暴力催收等劣迹的问题平台。例如，“小象优品”原是一家海淘平台，兼营现金贷业务，根据多位投资者提供的借贷账单明细，其贷款综合成本利率高达年化80%，是2017年12月发布的“现金贷新规”（141号文）中明令禁止的超过36%综合成本利率的高利贷。而在各类投资者论坛中，针对小象优品的大量投诉也是聚焦在砍头息、高利贷、暴力催收等投诉重灾区。图3，小象优品抖音广告和客户投诉高利贷、砍头息。图片来源： 抖音广告截图、聚投诉用户上传截图此外，在聚投诉网站2018年投诉榜单中，玖富万卡、平安普惠、二三四五立即贷、维信金科豆豆钱、拍拍贷借款、凡普金科旗下钱站等多家公司的贷款产品因高利贷、暴力催收等问题投诉量均超过1000条，而抖音的广告平台也对这些借贷公司敞开大门。一直以来，现金贷都是互联网流量如影随形的追随者。流量平台帮助现金贷导流收获暴利，现金贷轻松获得大批量潜在客户，成为一场互联网跨界合作的“狂欢”。但这种“流量＋金融”的模式同时也是一个“风险外包”般的存在。抖音显然一直都意识到金融业务可能对平台带来的声誉风险，虽采取了一些限制准入的措施，但却对现金贷公司和产品的资质无法进行完全甄别，以让一些存有隐患者伺机而入。当前的现金贷虽处于监管高压之下，流量平台导流现金贷却并没有明确的监管条例，因而给这种合作模式有了爆发的机会。当现金贷平台的掠夺性高利率、暴力催收，以及贷款超市的信息泄露等问题揭露并扩散，造成的用户利益严重受损后，超级导流平台抖音是否需要担责？这应该并不仅仅是停止合作，关闭接入口就能解决的小事，流量平台很可能因为导流而深陷麻烦，前车之鉴并不遥远。在加快变现道路上蒙眼狂奔的抖音，当心被现金贷闪了腰。

传销组织专门买千万别墅藏赃：屋里13亿现金

摘要：那里边三件屋子，其中一间什么都没放 就放了一张桌子，全部堆的都是钱，然后用箱子 各种各样的纸箱给装起来，全是现金，另外一个小的储藏室也是装满了，还有一个房间也是用旅行箱装了很多，全是现金 。（央视财经《经济信息联播》）近日，河南许昌建安区公安局通报一起特大网络传销案。主要犯罪嫌疑人藏身境外，遥控操纵网络平台，以高额回报为诱饵，大量发展下线人员，从事传销活动。截至目前，警方已抓获主要嫌疑人27名，在该团伙专门用来藏匿非法所得的一栋房屋里，警方查扣涉案现金高达13亿元。查扣涉案现金13亿元这是2018年8月29号，河南省许昌警方在打掉一个特大网络传销团伙后，前往浙江金华查扣涉案现金时的画面。让警方没有想到的是，犯罪嫌疑人买下一栋价值千万的别墅，专门用来藏匿非法所得，在现场查扣的涉案现金高达13亿元。河南省许昌市建安区公安局打击网络传销专案组成员 徐亚方：那里边三件屋子，其中一间什么都没放 就放了一张桌子，全部堆的都是钱，然后用箱子 各种各样的纸箱给装起来，全是现金，另外一个小的储藏室也是装满了，还有一个房间也是用旅行箱装了很多，全是现金 。许昌警方介绍，2018年6月，他们接到当地工商部门转交的线索，浙江杭州一家名叫“我是小丑”的网络公司疑似通过网络开展传销活动。警方初步调查发现，这家公司推出了一款名为IAC的网络平台，宣称是以区块链、大数据和人工智能为基础打造的社交平台，在国内多地组织活动进行推广，实际是在从事传销活动。河南省许昌市建安区公安局经济犯罪侦查大队教导员 袁献超：它是采用了会员推荐注册制，然后要求会员缴纳入门费，平台设定高额的回报来引诱会员加入，拉人头 发展下线 这种形式，明显是一个网（络）传（销）模式 。警方通过侦查发现，这家公司注册地虽在杭州，但是一个空壳，公司注册的法定代表人沈某常年在境外，并没有实际参与经营，而是有人冒充沈某的身份对进行推广和商业活动。虚拟“种子”发展下线层层提成为了查清这个网络传销团伙的具体情况，警方对这个名为IAC的传销平台进行了深入侦查，掌握了这个团伙的组织架构、骨干成员，以及平台的后台数据、资金流向。警方调查发现，这个平台虚拟一种名叫“种子”的交易对象，以高额回报作为诱饵，吸引新会员。新会员必须获得老会员的激活码激活以后才可以注册成为会员，之后才可以购买、持有所谓的“种子”，并发展下级会员。平台以2000元一个的价格将所谓的“种子”卖给注册会员。平台向会员承诺，每个种子都会增值，获得平台收益。但只能在平台内部流通，本身并不具备任何价值。会员持有期间的收益，平台同样是以种子进行结算的，平台可以生成无限数量的种子。但是，平台不会回购会员手里的种子。而且平台设定规则，下线会员的每一笔交易，上线会员都能获得不同比例的提成，会员级别越高，抽成比例越高。所以老会员都在努力地吸引新会员加入，发展下线，越滚越大。而传销团伙一旦从会员那里获得进账，就立刻取现。河南省许昌市建安区公安局打击网络传销专案组成员 刘博 ：很多账户基本上是每天都要去取现，大额取现，最大有几十万，最少的就是在自动取款机上，每天他把这张卡里的满额2万元全部取完 。通过侦查，警方确定了10多名长期负责取钱的犯罪嫌疑人。这些人取钱后，一般会开车前往浙江金华。许昌市建安区公安局经济犯罪侦查大队教导员 袁献超：把钱取出来进行现金沉淀，不在银行账户上趴着 。随着侦查的深入，警方逐步掌握了这个平台的数据信息，确定了这个团伙的组织架构、主要成员和运行模式。这个团伙的主要成员长期在藏匿境外，租赁境外服务器搭建平台，雇佣团伙在国内推广操作。2018年8月中旬，团伙的主要成员陆续回国。8月下旬，警方实施抓捕，抓捕犯罪嫌疑人27名，在主要犯罪嫌疑人叶某涛位于浙江金华的别墅里，警方查扣了这个团伙的非法所得13亿元现金。线上线下“包装”鼓吹返利拉会员这个团伙从2017年11月开始推出网络平台进行非法传销活动。在9个多月的时间里，平台发展注册会员90多万。这个团伙究竟是如何组成的？他们又是如何进行推广？继续来看警方的调查。据警方介绍，这个团伙的主要成员分为三个层级。其中主犯叶某涛是整个平台的设计者，也是主要出资人，整个团伙由他管理指挥。第二个层级则主要负责平台的运行和维护，包括技术维护、财务管理和现金保管等。平台的第三个层级由推广人员和取现团队、高级别会员等组成。河南省许昌市建安区公安局经济犯罪侦查大队教导员 袁献超 ：专业取款支付2%的佣金，你今天给我取100万块钱，我就给你2万块钱 你拿钱走人，就这样 他培养了几百人的取款队伍 。据了解，叶某涛于2017年底前往境外，成立团伙，搭建了网络传销平台。之后他们骗取了长期在东南亚务工的沈某的资料，注册了公司。他们一方面雇佣职业经理人吴某以空壳公司法定代表人沈某的身份在全国多地进行推广、参加商业活动；另一方面，组建团队在网络上进行推广。河南省许昌市建安区公安局打击网络传销专案组成员 陈昊：在网上，有一些团队的领导人去发一些自己购买的豪车，自己获利了多少多少钱，然后买房子这些就来吸引更多的人，说我做这个IAC（平台）赚钱了。你们都来做IAC（平台） 。为了更多人注册购买、鼓励会员发展下线，平台推出了极具诱惑的返利模式。每拉一个新会员注册，老会员不仅能获得200元的收入，还能从下线会员后续的种子交易中抽成。许昌市建安区公安局打击网络传销专案组成员 苏航 ：第一代的6%，第二代的5%，依此类推，级别达到一定程度之后，他会拿无限代。经检察机关批准，目前许昌市建安区公安局以组织、领导传销活动罪，对19名犯罪嫌疑人执行了逮捕，案件仍在进一步侦办中。

17万股民懵了！A股连爆2颗雷：从预盈5亿到巨亏50亿

　　猝不及防，突然曝出巨亏的消息。　　27日晚间，ST冠福、盾安环境发布于业绩修正公告，大变脸。　　ST冠福预计2018年净利亏损23亿元至28亿元；此前预计盈利4-5亿元。　　盾安环境预计2018年亏损19.5亿元至22.5亿元；此前预计盈利6460.11万元至9228.73万元。　　去年三季度末，ST冠福的股东户数为9.53万户，盾安环境股东户数为7.17万户，合计近17万股东。　　从盈利到巨亏变脸太快　　晚间，两个业绩变脸的大雷引爆。　　ST冠福发布业绩修正公告，公司此前预计2018年度净利为4亿元至5亿元，同比增长41%至76%。修正后，预计净利亏损23亿元至28亿元，而前一年为盈利2.83亿元。　　业绩修正主要系报告期内，公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元。此外，报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。　　盾安环境也发布业绩修正公告，此前公司预计2018年净利润为正值。修正后，预亏19.5亿元至22.5亿元。　　盾安环境公司2018年末对节能业务各项资产进行了全面清查，拟对节能业务资产计提减值准备13.9亿元；以及商誉减值准备、资产处置损失和经营业绩下滑，都连累了业绩变脸。　　ST冠福遭立案调查、官司缠身、存退市风险　　ST冠福业绩巨亏，拜控股股东违规行为所赐，包括如下这两主要事项：　　1、 公司控股股东以公司及控股子公司上海五天实业有限公司（简称“上海五天”）名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，共计23.66亿元。　　2、 公司为公司控股股东关联企业融资提供担保余额 4.71亿元。　　而公司和控股股东的违规行为受到了证监会的立案调查，ST冠福也存在退市风险。　　1月20日，ST冠福披露公告，因公司控股股东及实控人林福椿、林文昌、林文洪、林文智涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司控股股东及实控人立案调查。同时，由于上市公司自身涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。　　公告显示，若公司因为受到证监会的行政处罚，并且违规行为属于重大违法强制退市情形的，公司的股票交易将会被实施退市风险警示，股票还面临终止上市的风险。　　并且由于控股股东的违规行为，ST冠福陷入了多起债务诉讼纠纷。　　比如，公司1月25日晚上就公告，公司收到天津市和平区人民法院送达的案号为（2018）津 0101 民初 9214 号案件的《传票》及法律文书。　　从股价走势来看，ST冠福最近一年来跌跌不休。　　游资爆炒盾安环境三涨停：大利空来了　　盾安环境业绩突然变脸，真的是市场没有任何察觉。在今晚变脸公告出来之前，盾安环境还受到资金炒作，连续3天涨停。　　从这几日的龙虎榜来看，买卖前五大的席位，皆为券商营业部席位。这几日东兴证券上海肇嘉浜路营业部买卖活跃，不过买和卖的金额都为900多万元；而华泰证券天津东丽开发区二纬路营业部、天风证券南京庐山路营业部均买入约800万元，基本没有卖出，这把可能被埋。　　中兴通讯72亿暂居亏损王　　从目前业绩预告情况来，由于遭到美国制裁处罚，中兴通讯以预计亏损62亿-72亿，位居预亏榜首位；盐湖股份以亏损32-35亿元位居其次；第三位的福田汽车大亏32亿元。　　而后，便是今晚预计可能亏损28亿元的ST冠福。　　1月底，会有大量业绩预告出来，去年底就是各种排雷大赛。后续预计还可能有更多的巨亏和巨大的盈利曝出来。

揭秘操纵ETF变相T+0“灰幕”:自成交“障眼法”

摘要：证监会的四起处罚再次将操纵ETF以实现股票T+0回转交易这一手法推上了风口浪尖，被罚金额最高超过千万元。不过，相比起巨额罚单，量化私募从业者更关注的是此时的处罚是否会给正常的套利策略蒙上灰色阴影。“这次处罚的四起案件，表面上用的是ETF套利的方式，但做的却不是ETF套利的事情，本质是突破T+1的限制，实现了个股的T+0和自成交，这才触犯了监管底线。它与正常的ETF套利压根儿不是一回事。”一位资深量化私募总经理祁鸣（化名）急切地想为ETF套利策略“正名”。操纵ETF：变相股票T+0再被罚1月23日，证监会接连公布四起因操纵股票ETF形成不公平交易而被行政处罚的案件。杭州阳昊投资、福建道冲投资，以及个人投资者封建华、王永柯，分别在自己实际控制的单一账户或账户间进行不同ETF的产品交易，影响其交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易。其中，阳昊投资在涉案期间操纵50ETF、180ETF、深100ETF共3只ETF产品，道冲投资操纵深100ETF、中小板ETF、中小300ETF共3只ETF产品，均产生交易亏损，相关责任方分别被证监会处以50万元和160万元的罚款。封建华操纵商品ETF、超大ETF、非周ETF、红利ETF、金融ETF、能源行业ETF、消费ETF、央企ETF、治理ETF共9只ETF产品，王永柯操纵创业板ETF、深红利ETF、深100ETF、中小板ETF共4只产品，在交易期间非法获利501万元和453万元，证监会采取“罚一没一”的原则，分别对二人罚没1002万元和906万元。实际上，这并非证监会第一次对操纵ETF的行为进行打击。2018年10月，北京礼一投资、济南华尔泰富投资等私募机构也曾因为操纵ETF获利而被证监会处罚。其中，北京礼一投资在44个交易日内，操纵单一账户或账户之间的50ETF相互交易的总额为39亿元，影响50ETF交易量，相关责任方共被处罚130万元；济南华尔泰富在29个交易日内，操纵单一账户或账户之间进行深100ETF交易，影响深100ETF交易量，非法获利2063万元，华尔泰富投资因此被没收非法所得、并被处以相同金额的罚款，其实控人和总经理也分别被罚款30万元。当然，上述涉事公司及当事人均提出了申诉意见，主要集中在操纵市场并非其主观目的；ETF具有难以被操纵的特性，账户内自成交的行为事实上无法误导其他投资者，当事人交易行为未造成异常或虚拟的ETF交易量，实际效果并未构成操纵市场；处罚过重等。证监会根据实际掌握的证据，对上述申诉意见不予采纳。证监会认为，上述涉案公司及个人在自己实际控制的账户之间进行多只ETF交易的行为，对相应ETF产品交易量造成了影响，放大了同期成交量，干扰了市场正常交易秩序。同时，账户组相互交易的行为掩盖了市场真实供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。上述行为被《证券法》第七十七条第一款第三项所明确禁止，符合操纵行为的特征。另外，ETF交易为投资者提供了一种交易产品和交易机制的选择，投资人可以进行正常的申赎套利机制，但相关交易不能违反法律和相关交易规则的规定。《深圳证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》第二十一条及《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》（以下简称《实施细则》）第二十二条规定，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。上述机构通过在自己实际控制的账户之间进行交易，实现了当日申购的基金份额当日赎回，并通过卖出赎回的股票，变相实现股票T+0交易。上述交易行为违反了《实施细则》的明确规定，亦构成与在股票市场按照T+1交易规则进行交易的其他投资者的不对等交易，形成了不公平的交易机会。“不难发现，上述案件中有很多相似点：其一，操纵的都非大热门的ETF如沪深300ETF，其中不少还是非常冷门的ETF种类；其二，利用多个账户之间对倒交易影响ETF交易量，案件中当事人操纵的ETF交易量均超过其当日市场交易总量的5％；第三，涉案期间都是在市场大幅波动的时刻，上述被曝光的6起案件大多发生在2015年6月15日至8月中下旬期间。”祁鸣称。交易复盘：识破自成交的“障眼法”多位量化私募操盘手及业内资深人士试图为中国证券报记者复盘案件中的交易过程。“这件事情的‘巧妙’之处在于，看似用的是ETF套利的形式，做的却是股票T+0的本质。”祁鸣说，“可以说是披着ETF套利的皮，行T+0自成交之实。”他举例称，投资者甲通过A账户买入一揽子股票，随后在场外申购ETF，碍于现行规定不能当日赎回，但可以通过二级市场将持有的ETF份额卖给自己实际控制的B账户，再由B账户向基金公司发起赎回指令，换成一揽子股票，B账户将所得的股票在二级市场卖掉，获得现金，完成现金到现金的闭环路径。“这种做法，最关键的是突破个股T+1的限制，相当于把ETF作为一种传输媒介，而非利润来源，实现了股票变相的T+0。”祁鸣称，相比起2015年也曾流行的纯粹的股票T+0交易，这种方式不需要持有个股底仓，不需要承担股票市值下跌的风险，操纵方式也更为隐秘。格上财富研究院张婷分析到，正常的ETF套利只能在一二级市场进行折价或者溢价套利。比如溢价套利，当二级市场的价格大于一级市场的净值时，投资者可以买入ETF中一揽子的股票，在一级市场申购ETF，再在二级市场以高于一级市场基金净值的价格卖出ETF份额，赚取一二级市场间差价。同样地，折价套利，则是在二级市场价格小于一级市场的净值时，投资者可以在二级市场以低于一级市场净值的价格买入ETF的份额，再向基金公司发起赎回ETF的指令，获得一揽子股票后，将股票在二级市场卖出，赚取一二级市场间差价。“只要差价大于交易成本，就有利可图，这并不会造成不公平交易。”张婷称，“但是日内回转交易利用当日申购ETF当日赎回的操作，变相实现了股票T+0交易，这与股票市场按照T+1交易规则相违背，对其他投资者形成了不公平的交易机会。”张婷表示。“正常的ETF套利是‘所见即所得’，差价发现的瞬时就应形成交易，并且随着交易的完成，价差也会随之消失。而在上述操纵ETF案件中，虽然交易也是在一个交易日内完成，但对瞬时交易的要求没有ETF套利者高。”北京一家量化私募的负责人称。“并且，正常ETF套利套的是其价格和净值之间的价差，单一账户即可完成，但后者是ETF中个股买入和卖出的价格差异，需要多个账户间对倒完成。可以说，上述案件中，所有操作流程看似都是规范的，但其最核心的环节即自成交是不合法的。”至于这类操纵ETF以实现日内回转交易的手法如何保证盈利，沪上一家大型量化私募的投资总监称，需要满足两个条件：一是要尽量选择交易量清淡的冷门ETF，二是要在上涨并且具有较大波动的市场里。“如果他们操纵的ETF交易盘口很‘厚’，即挂出卖单后，排队等待买入的对手很多，他们怎么能保证自己控制的A账户卖出的ETF能被同一实控人的B账户买到呢？但如果市场上参与某类ETF的交易者相对很少，那么概率就大多了。”上述量化投资总监分析称。他介绍，例如本次处罚中非法获利最多的封建华，其操纵的商品ETF、超大ETF、非周ETF等9只ETF，都属于相对冷门的ETF种类，如商品ETF的交易额在达到2015年6月19日的历史最高点11.86亿元之前，只在2013年2月创下过1亿多元的交易额，其余大多是几千万甚至几百万元的交易额；超大ETF即使在2015年6月中旬的顶峰期，交易额也未曾超过1亿元；非周ETF及其他几只也都类似。封建华在涉案期间的19个交易日内的交易额为17.8亿元。而操纵深100ETF等流动性相对更好、更热门产品的王永柯，在29个交易日内的交易额为21亿元，违法所得也不及封建华。“另外两家被处罚的涉案方更是出现亏损，料想与其参与的品种以及对市场趋势的判断失误也有关。”与此同时，市场本身出现较大波动并且有上涨的趋势也是此类交易盈利的“前提条件”。从案件公布的涉案时间看，四起案件均发生在股市大幅波动期间，虽然彼时市场快速下跌，但不排除个股存在单日从跌停到涨停的极端案例。“理论上，他们只要在盘中抓住这类机会即可”，上述投资总监称，“当然，事后再看这件事，从四起案件的交易额及其非法所得对比来看，在那样下跌的市场中，此类交易其实是得不偿失的。”为ETF套利“正名”“如果想做正常的ETF套利交易，其实是希望ETF能够顺利地买进和卖出。如果选择的是很冷门的ETF，在交易清淡的市场很可能卖不掉，所以上述案例中的涉案方其实想做的不是ETF套利，而是要做自成交的股票日内交易。同时，在正常的ETF套利交易中，由于担心ETF自身价格的走低，通常还会做空股指期货，锁住ETF价格下跌的风险，上述被曝光的案件中也并未出现此类情况。”祁鸣称。他提到，“我们希望能为正常的ETF套利，以及合法合规、范围更广的套利策略‘正名’，不要因为一个采用了ETF套利形式且看似神秘的‘自成交’交易，就一竿子‘打死’，让正常的ETF套利及其他套利策略蒙上阴影。”格上财富研究员张婷也表示，股票ETF正常的套利策略是合规合法的，只是现在的套利空间已经很小了，这是由市场本身的情况决定的。至于这两次处罚的股票ETF日内回转交易，客观上会造成ETF交易量的虚增，影响市场合理定价的机制和可能性，对普通投资者造成了不公平的影响。中国证券投资基金业协会统计数据显示，目前基金名称中带有“套利”二字的产品共有440只。