一文看懂银行4块“充电宝”:永续债、可转债、优先股、二级资本债

就在国内首单银行永续债发行前夜，央行、银保监会相继发来大礼，央行创设了央行票据互换工具（CBS）解决其流动性问题，银保监会允许保险机构投资永续债，为其增加了一位实力派投资金主。前有平安银行260亿元可转债火爆抢购，后有国内首单银行永续债发行在即，再加上优先股和二级资本债等神器助攻，银行的资本补充工具越发的厚实。4块“充电宝”的使用方法那么，什么是银行永续债，与其他资本补充工具相比较，银行永续债又有何特别之处。巴塞尔协议III 对银行永续期限的定义为“永续，即无明确到期日和利率跳升激励”，《中国人民银行公告（2018）第3号》提出资本补充债券包括“无固定期限资本债券”。在实际操作的期限安排上，银行永续债可以采用5年循环的模式，即首个赎回期设定为发行日之后的5年，如发行银行选择不赎回，则继续循环下去。而可转债和二级资本债在则有明显的期限界定，比如，可转债的期限一般为5—6年，二级资本债的原始期限不低于5年，优先股的赎回期也一般在5年左右。可转债是债券的一种，允许投资者在规定的时间范围内将其购买的债券按转股价格转换成特定公司的普通股，银行发行可转债的最终目的在于转股，以补充核心一级资本。然而，自从2003年3月，民生银行发行第一支可转债迄今，境内上市银行总计才共发行9支可转债，总计1405亿。直到2018年12月，监管部门一口气批复了包括江苏银行、平安银行、中信银行和交通银行、浦发银行在内5家商业银行规模近2000亿的可转债，一时间，银行可转债风云再起。所谓的银行二级资本债，是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。二级资本债作为固定收益类的资本工具，发行相对便利，是各类型金融机构补充二级资本的有效方式，更是非上市中小银行补充资本的主流选择。优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。2018年，多家银行发行优先股，比如，工商银行发行优先股募资1000亿元，光大银行发行优先股募资350亿元，中信银行发行优先股募资400亿元，中国银行发行优先股募资1200亿元，这也是A股上市公司抛出的最大规模的优先股发行计划。从属性来看，永续债和二级资本债具有强债属性，优先股是混合资本工具，但权益属性更强，可转债介于股债之间。从补充形式来看，根据巴塞尔协议III，银行的外部资本补充方式主要是针对核心一级资本、其他一级资本和二级资本。其中，核心一级资本可以通过IPO、股东增资、配股、定增、可转债的方式补充；其他一级资本可以通过优先股、一级资本债的形式补充；二级资本主要通过二级资本债来补充。从发行量来看，二级资本债的发行已经逐步市场化，优先股、可转债门槛较高，仅上市银行可以发行，普适性不足。银行补血潮正在到来兴业研究公司分析师郭益忻团队发布研报认为，尽管从银行业整体的资本充足率水平看，2018年三季度末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别达到13.81%、11.33%、10.8%，均达到历史较好水平，但深究起来依旧可以发现问题所在。“首先，其他一级资本厚度不足；按照巴塞尔协议III和银监会的设想，其他一级资本应当达到1%，而2018年3季度末实际仅有0.53%，缺口比较大。形成这种局面，与目前的其他一级资本补充工具仅有优先股一种，发行人必须是上市银行这样的严苛条件不无关系。”郭益忻说。其次，二级资本偏多，郭益忻表示，按照巴塞尔协议III和银监会的设想，二级资本较为合适的比例应当控制在2%，而2018年3季度末实际达到2.5%的较高水平，这可能有两方面原因，一方面是银行提取的拨备较为充足，超额拨备做了部分贡献；另一方面是二级资本债发行门槛低，补充效率高。“其他一级资本相对不足而二级资本偏多，这两个问题的存在告诫我们，对目前较高的资本充足水平其背后的真实质量，应该有更为清醒而全面的认识。”郭益忻说。事实上，去年以来，随着监管机构要求商业银行支持实体经济，支持小微，回归传统信贷的过程也将是资本耗用加剧的过程，再加上不良率攀升以及越来越多的监管指标将银行业务规模的上限与净资本/净资产挂钩，实际上提高了在一定规模下银行机构的资本要求，此外，随着资管新规及配套文件的落地，表外资产有回表的需求，而成立资管子公司也需要资本的支持。可以预见的是，2019年商业银行对资本的渴求也越加迫切，随着各路“充电宝”准备待续，一波密集补血潮正在到来。

职业打假人获10倍赔偿，这判决有示范价值

北京第三中级人民法院承认“职业打假人”维权的判决，为同类案件的判决提供了一个样本。据中国消费者报报道，2015年，在北京马甸大型服装服饰购物节上，职业打假人刘某花10万元购买海参。之后他以所购海参不符合相关法律规定为由，将销售商、生产商等诉讼至法院，要求返还购物款107500元及公证费2500元，并给予10倍赔偿。一审法院判决，以刘某为职业打假人为由不支持10倍赔偿。但在日前，北京第三中级人民法院二审作出终审判决，支持刘某的“退一赔十”诉求，判令生产商及销售者退还货款10.75万元，向刘某赔偿107.5万元。该判决引发舆论广泛关注。打假获赔偿，不稀奇。但职业打假人终获10倍赔偿，赔偿金额还高达上百万，确实挺新奇的。之所以“新奇”，是因为法律对所谓“恶意打假”的整体倾向曾有所变化。普通商品3倍、食品10倍的惩罚性赔偿，主要源于《消费者权益保护法》第55条第1款规定和《食品安全法》第148条第2款规定。知假买假获得惩罚性赔偿，则源于2014年1月最高法发布的《关于审理食品药品纠纷案件适用法律若干问题的规定》中的规定。但从2016年开始，部分商家发起“反攻”，把职业打假人称为“恶意打假人”。之后，新修订的《消费者权益保护法》把职业打假人排斥在消费者之外，《消费者权益保护法实施条例》也规定职业打假人不属于消费者。在此背景下，北京第三中级人民法院的判决则有判例价值。其判决中提到，消费者是相对于生产经营者即生产者和销售者的概念，只要在市场交易中购买、使用商品是为了个人、家庭生活需要，而不是为了生产经营需要的，就应当认定为消费者，法律并没有对消费者的主观购买动机作出限制性规定，其合法权益就应当受《消费者权益保护法》《食品安全法》的保护。在该案中，仅在2014年至2017年期间，当事人刘某就在北京多个区县法院提起过数十起购买商品后进行索赔的诉讼，此次“海参案”，刘某在第二次购买海参时，更有公证人员陪同前往。饶是如此，北京第三中级人民法院仍未因其“职业打假”的身份，否定其消费者身份、拒绝保护其合法权益，这颇显善意。这不是“率性而为”。2017年，最高法办公厅曾解释，“考虑到食药安全问题的特殊性及现有司法解释和司法实践的具体情况，我们认为目前可以考虑在除购买食品、药品之外的情形，逐步限制职业打假人的牟利性打假行为”。也就是说，即使需要限制职业打假人，也应该把食品、药品领域排除在外。而北京第三中级人民法院的二审判决，也符合该司法解释。从一审法院不认可刘某购买涉案海参生活消费的主张，到二审时重构“消费者”定义，认为“不是为了生产经营需要的，就应当认定为消费者”，不对消费者的主观购买动机作出限制性规定，这无疑是司法理念上的进步，在食品安全极端重要的情况下，这也能对那些问题食品形成更有效震慑。可以说，以这样的判决彰显“不因获利结果和动机否认职业打假人”的导向，是对公共利益的重视，对于维护食品公共安全有积极意义。期待这能给更多的同类案件裁量提供参照，让相关判决与公共利益诉求真正“对标”。

起底上海白马会所：员工全是男生 只服务女性顾客

1月25日，在不经意之间，上海白马会所登上了微博热搜榜，原因则是会所工作人员发布的一组堆积如山的奢华礼物组图。“昨晚上海白马会所……过生日，28岁。金主送了28份礼物，说把以前的都补齐……有一个纯金的杯子……27岁的礼物，送的是一辆奥迪……”短短的一条微博，极大的信息量，刺激着成千上万网友的神经。网爆会所员工收到生日礼物的现场照片26日，这条微博和图片带来的热度仍未消退，然而北京青年报记者在核实查证时却发现，当地警方称白马会所已经被处理，其所在的大厦也称会所已停止营业。网友调侃称，“事件至今，送礼的金主和会所老板，都该因为这位过生日太过嘚瑟的员工而倒霉了”。微博热搜榜单和朋友圈里的不断刷屏，让这个之前只在当地坊间知名的会所迅速进入网友关注的焦点，曾经坐落在上海繁华街道、标榜低调奢华的白马会所，开始被众人不断起底和曝光其背后的故事……低调的私人女性会所 因员工生日高调出位白马会受到关注，是因为有网友爆料，前不久该会所一男员工生日，收到顾客巨额生日礼物。还有网友称，收到礼物的员工后被顾客家属殴打，并流出被打视频。北青报记者从一位白马会工作人员处了解到，送礼物确有其实，在白马会也比较常见，但网传被打视频不实，视频中装饰与白马会所并不一致。网传被打视频不实这个白马会到底是怎样的的会所？为何会有客人不惜重金为陪侍过生日？据白马会所的官方网站介绍，白马会所是私人女性会所，位于上海市最繁华地段，白马会所建筑面积1600平米，总投资400余万元。会所内的每一间包厢都有不同的装修风格，另外，会所内设19余间顶级VIP包厢。在某点评网站上，白马会是一间k歌娱乐场所，曾有顾客评价，会所内有很多男模，但该店很快从该点评网站下架。北青报记者注意到，白马会官微曾在去年发布过一则招聘启事，称因队伍拓展，急聘大量商务男模，要求身高在180cm以上，“形象必须要帅，穿着时尚、前卫”，而工作内容则是“单纯陪女客人聊天喝酒（纯商务），不带半点违法活动，小费最低1000元起”。北青报记者发现，目前，这个注册为白马会所官方微博的账号已经删除早先发的微博，目前仅能看到其2014年发的微博。会所连前台都是男生 警方称会所已被查26日下午，自称是白马会员前员工的小白（化名）告诉北青报记者，网传的这次过生日事件是真的，而且，对于会所内的陪侍来说，这个生日礼物根本不算什么，比这次礼物高档的还有很多。“我们见的太多了，只是这次被爆了出来，大家才觉得不可思议。”小白说。据小白介绍，白马会所里所有的工作人员都是男性，连前台都是男生，目的是为了给女性客人提供服务。会所里的消费水平很高，与网传的“十几万只能开个台，头牌陪侍要有房有车，资产2000万以上”差不多。26日下午，针对网传该会所存在有偿陪侍情况，北京青年报记者以市民身份向上海市静安分局南京西路派出所询问，接通电话的工作人员表示，旺旺大厦的白马会所昨天已被公安机关依法处理，“白马会所昨天已经打掉了，昨天已经被抓掉了。”工作人员说。随后，白马会所所在的旺旺大厦工作人员也向北青报记者证实，该会所现已停止营业。神秘的白马会所 公司注册为餐饮公司小白向北青报记者透露，白马会所是国内大型娱乐集团“诺亚方舟”旗下的其中一个品牌，不只在上海，在全国多个城市都有分店，只是上海的白马会比较有名气。诺亚方舟内部系统中娱乐场所名单包含“完美空间”据小白透露，白马会所是之前的名字，现在在经过升级改造后，白马会所已经正式更名为完美空间。北青报记者检索发现，白马会所与完美空间所用的logo、英文名称等完全相同。而上海当地人也表示，完美空间确为之前的老白马会所，但是本地人更愿意称之为白马会所。据小白透露，诺亚方舟是国内一家知名娱乐会所企业，诺亚方舟总部在福建省，旗下的会所遍布全国各地。诺亚方舟每进入一个城市，就会在当地注册公司，且每个地方的公司名字都不同，例如，上海的公司就叫诺莱仕，重庆的公司就叫诺渝。北青报记者通过查询天眼查发现，诺莱仕涉及到文化发展、游艇俱乐部、老爷车俱乐部、帆船俱乐部等多个文娱产业。其工商登记信息为餐饮公司北青报记者发现，神秘的白马会所并非以“白马会所”或“完美空间”的名义注册公司，其工商信息登记的名字是“上海旺中德餐饮管理有限公司”，这家登记地址在上海市静安区石门一路211号23楼的“餐饮”企业注册成立于2012年10月24日，注册资本20万人民币。在2018年8月，该企业提交了15条商标注册申请，包括“白马会所”、“WHITE HORSE”、“PERFECT SPACE”等，不少提交申请的商标都出现在白马会所的官方网站上，但这些商标申请截至北青报记者发稿时，尚未获批。餐饮公司曾提交商标注册有“白马会所”工商信息显示，“上海旺中德餐饮管理有限公司”的经营范围包括“餐饮企业管理（不含食物生产经营）和卡拉喔凯包房。”会所老板经营酒吧 曾给员工下月销售指标北青报记者注意到，“上海旺中德餐饮管理有限公司”的法人沈某还在山东青岛、江苏南京等地开有多家酒吧、咖啡厅。其担任法人的南京市玄武区燃冰紫夜无霜酒吧（下称：燃冰酒吧）曾与一名李姓男子发生过合同纠纷。据南京市鼓楼区人民法院此前针对这一纠纷的民事判决书，法院经审理查明，2015年9月28日，燃冰酒吧与李某签订《销售合作协议》。双方在合同中约定，李某以个人名义在燃冰酒吧签约展开销售工作。李某须完成的月销售指标为6万元，年总业绩指标为72万元；燃冰酒吧给予李某进场前履约定金6万元；并规定李某如单方违反协议时，必须一次性双倍退还定金。因李某并未履约，法院最终判决李某应返还燃冰酒吧6万元。北青报记者在上海旺中德餐饮公司于BOSS直聘的认证页面上看到，上海旺中德餐饮公司自称“负责诺莱仕集团上海各项服务类型企业的投资和管理，并行其他子集团有健康公司、外滩游艇会、国贸公司、投资公司等等。目前在上海区域有逾30家直属/合作的店面，遍及上海中高端市场。”在工商部门的企业公开信息中可以看到，上海旺中德餐饮公司2016年年度报告中，企业电子邮箱为一8233开头的QQ邮箱，这一邮箱与上海诺莱仕经济发展集团有限公司2016年公开的企业邮箱是同一个。公开信息显示，上海诺莱仕经济发展集团有限公司的法人袁闽，亦是诺莱仕（上海）企业发展有限公司的股东，并曾担任诺莱仕（上海）游艇俱乐部有限公司的法人。如今，随着事件的逐步发酵，相信会有更多的谜团会逐渐浮出水面……

6只*ST股退市边缘，19只*ST股年报业绩预告“翻身”

上市公司2018年年报披露的帷幕已拉开，其中*ST股的业绩情况备受市场关注。截至周五，沪深两市已有46家*ST公司披露去年业绩预告，其中19家公司扭亏为盈成功实现“翻身”。不过仍有6只*ST股预告2018年续亏，或面临暂停上市风险。四成ST股业绩“翻身”Wind统计显示，目前两市有85只ST股及*ST股，其中已披露2018年全年业绩预告的公司有46家。ST冠福、ST锐电业绩预增;ST新光、*ST尤夫、ST昌九业绩预减;*ST皇台、*ST巴士等8家公司业绩续亏;*ST华信、*ST天马、ST准油等11家公司业绩首亏。在本次披露年报预告的公司中，19只个股实现业绩“翻身”，占已预披露2018年业绩的*ST股数量的41.30%，备受市场的关注。这19只个股分别为：*ST金岭、*ST新能、*ST南风、*ST慧业、*ST天化、*ST凡谷、*ST东南、*ST云网、*ST圣莱、*ST宝鼎、*ST因美、*ST船舶、*ST大唐、*ST哈空、*ST罗顿、ST南化、*ST安泰、*ST友好、*ST海投。其中*ST船舶2018年实现净利润4.35亿元至5.25亿元，成功扭亏为盈。根据上市规则，公司将在披露2018年报后，且不存在其他需要实行退市风险警示的情形下，申请撤销退市风险警示。在非经常性损益的数据上，公司剥离江南长兴重工等公司股权，投资收益增加;子公司沪东重机收到土地收储补偿款;结转其他收益的政府补助;非经常性损益事项影响金额约8.36亿元。不过，在ST股中，ST长油的重新回归遭到市场“冷遇”。回归不久，ST长油披露的2018年业绩预告即出现预减，预计2018年净利润为33000万元到37000万元，同比减少19.61%到9.87%。上市以来股价一路震荡下跌，周五盘中更是创下新低——2.31元/股。6只*ST股走到退市边缘除了“翻身股”以外，更值得关注的还有“连续两年亏损，且最新业绩预告续亏”的*ST股。周五，*ST保千预计2018年净利润将继续亏损，预计亏损15.70亿元到17.30亿元。同期净资产为-49.28亿元到-50.89亿元。这也意味着，公司一旦连续两年净资产为负，或者被审计机构连续两年出具无法表示意见的审计意见，可能会被暂停上市。*ST皇台曾经是A股“白马股”中的一员，也曾与贵州茅台一同被市场宣传为“南有茅台，北有皇台”名酒企业。这两年*ST皇台由于诉讼、库存亏空等原因挣扎在退市边缘。1月22日，*ST皇台披露2018年业绩预告，净利润亏损7000万元-9000万元。根据相关规定，如果公司2018年经审计的净利润继续为负值，或净资产继续为负值，*ST皇台将被暂停上市。截至周五，最新年报业绩预告数据显示，*ST皇台、*ST巴士、*ST德奥、*ST龙力、*ST保千、*ST成城等6家*ST股可能面临暂停上市的风险。“一般而言，摘帽方式主要有四种：原有业务好转、新增利润增长点、重组、非经常性损益。”市场研究人士表示，ST股在年报前后往往具有超额收益，据统计，每年2-4月的年报集中期，也是ST股摘帽的重要时间窗口，ST股在此区间相对于大盘均有超额收益。

春节麻将打多大算违法？爱“搓麻”的赶紧看看

近日，公安部举行新闻发布会。公安部治安管理局局长李京生表示，根据岁末年初社会治安的规律特点：有针对性地积极开展法制宣传教育，引导广大群众了解正常娱乐和赌博的区别，自觉做到知法守法、远离赌博；同时，加大对聚众赌博等违法犯罪活动的查处打击力度，净化节日期间社会风气。正常娱乐和赌博该如何区别呢？快来了解一下，避免假期无意“踩雷”！治安处罚标准依据《治安管理处罚法》第七十条： 以营利为目的，为赌博提供条件的，或者参与赌博赌资较大的，处5日以下拘留或者500元以下罚款；情节严重的，处10日以上15日以下拘留，并处500元以上3000元以下罚款。赌资较大怎么定义治安处罚法中关于“赌资较大”的认定国家并未有统一的规定，而是授权各地自行制定的一些规章制度，例如：上海：《上海市公安局治安管理处罚裁量标准》规定，个人赌资在人民币200元以上的，就属赌资较大，可予以治安处罚。河北：《河北省公安机关治安管理处罚裁量标准》规定，赌资较大是指个人赌资在200元以上；1000元以上为情节严重。内蒙古：《内蒙古自治区公安行政处罚裁量权基准》规定，单注金额二十元以上五十元以下的为一般情节的违法行为情形，处五日以下拘留或者五百元以下罚款；单注金额五十元以上一百元以下的为情节严重的违法行为情形，处十日以上十二日以下拘留，并处五百元以上二千元以下罚款；单注金额一百元以上为情节特别严重的违法行为，处十二日以上十五日以下拘留，并处二千元以上三千元以下罚款。问题来了：陪妈妈，陪婆婆，打打麻将可以吗……亲属之间“打着玩”我算不算“赌博”？亲属之间小赌例外治安管理处罚法第70条之规定：不以营利为目的，亲属之间进行带有财物输赢的打麻将、玩扑克等娱乐活动，不予处罚；亲属之外的其他人之间进行带有少量财物输赢的打麻将、玩扑克等娱乐活动，不予处罚。可是，“少量”究竟是多少？有标准吗？一般来说，少量原则上应该是不突破各地规定的较大数额下限。那楼下的棋牌室，算不算“聚众赌博”？棋牌室中有下列情形之一可能会构成“聚众赌博”：“聚众赌博”是指，组织3人以上赌博，抽头渔利数额累计达到5000元以上的；组织3人以上赌博，赌资数额累计达到5万元以上的；组织3人以上赌博，参赌人数累计达到20人以上的；组织中华人民共和国公民10人以上赴境外赌博，从中收取回扣、介绍费的。小编还要提醒一点，具有国家工作人员身份的；组织国家工作人员赴境外赌博的；组织未成年人参与赌博，或者开设赌场吸引未成年人参与赌博的，要从重处罚。赌博被公安机关查处后有什么代价？1.轻者治安拘留，长期以赌为业或开设赌场等人员将被刑事拘留至判刑。新年春节在家远比拘留所、看守所舒服！这是参赌人员的共同代价。2.违法犯罪记录伴随终生；3.个人参军、入党、出国、留学都受限制，参军入党招飞政审难通过；4.家长赌博被判刑，犯罪记录伴随终生，子女参军、入党、出国、留学都受限制，参军入党招飞政审难通过；5.办理移民签证、大型招商参展活动需要提供无犯罪记录证明，而犯罪记录则会伴随终身，受到处罚的公民，不得征集服现役。公职人员赌博被抓后有什么代价？1.除了上述治安处罚和刑事处罚外，公职人员参赌被处罚后还面临着党政纪处分，甚至开除公职；2.违法犯罪记录伴随终生，个人考公务员、参军、入党、出国、留学、都受限制，律师等相关行业禁入；3.不光是自己，子女参军、入党、出国、留学同样受限制，参军入党招飞政审难通过；4.形成前科劣迹记录在案，以后有违法犯罪行为从重处罚。

亏损超40%，这些基金经理拼命甩锅没有一丝歉意！

刚刚披露的公募基金四季报，让小张很生气：在2018年4月底买入的基金，亏损接近35%，但在季报里，基金经理不仅没有丝毫歉意，还各种甩锅：怪经济下行压力加大！怪海外“搞事情”！怪市场风险偏好被压制！唯一没怪的是他自己！而对市场的看法，永远不到百十来字：注重风险收益比选择成长性企业，积极布局好公司，力争抓住结构性机会，为持有人带来好的回报。无奈之下，小张选择了赎回。跌幅超40%，没人道歉小张的情况不是个案。2018年，净值跌幅超过40%的偏股基金有25只。具体情况见下表：富国城镇发展、金信价值精选、工银高级制造股票、中银新动力、海富通中小盘、中银新经济灵活等基金变更过基金经理。记者查阅上述基金的2018年四季报，在季报里，面对飞流直下的净值，20多位基金经理，没有对投资者表达丝毫歉意，一个也没有。相反，他们做的是：1、拼命甩锅怪市场出现系统性风险，整体下跌，赚钱机会缺失！怪政策不好，去杠杆影响市场！怪特朗普接连不断地搞事情！怪风险偏好下降，缺乏新增资金入市。是割不了韭菜了吗？2、继续看好后市市场机会将大于风险，A 股有望呈现结构性的投资机会，将力争把握；目前市场整体的估值已经处于合理水平，继续大幅下跌的空间不大；很多优质股已经进入布局区间，长期看已经具备投资价值；市场下跌提供了布局优质股的机会；不少个股已经有很好的性价比，将专注于精选个股；有政策底、市场底、估值底了，看好后市……3、还有把黑的说成白的比如：波段性地减持了一些前期涨幅较大、估值偏贵的品种，低位增持了一些价值龙头。减持了前期超额收益较多的品种，增持了部分市场关注度不高的成长股。印象中，上述表述，在牛市中经常出现。单季度亏损一二十个点，都敢说兑现了超额收益较多的品种。下边这个基金，2018年全年亏43.5%、其中四季度亏15%，还在说“主要通过结构上获取超额收益”。业绩不够，季报来凑前几天新东方年会上视频刷屏，“干活干得好的，不如PPT做得好的”，引起了很多人的共鸣。对于上述基金，仿佛看到了翻版！业绩不好，季报写得倒很好啊！基金定期报告，通常会要求基金经理向持有人介绍报告期内的基金投资策略和运作分析，并且对接下来的市场进行展望。而现在很多的基金季报，却出现了这样的现象：在阐释投资逻辑时，业绩糟糕的基金经理最常提及的宏观环境、政策托底、纾困基金、货币宽松、外资流入、风险偏好提升等；而长期业绩领先的基金经理，最常使用的词语是上市公司的竞争格局、业绩表现、产业趋势、估值表现、上市公司管理团队、敬畏风险、尊重常识等。用词的不同，反映了基金经理对收益源泉的迥异态度：绩差基金经理的收益源泉，是博弈思维、政策支持、是货币放水、是概念炒作、是韭菜多……绩优基金经理的收益源泉，则是价值思维、陪伴公司成长、赚公司成长的钱，敬畏常识不亏大钱等。洞晓收益的根本源泉，本该是基金管理人的起点。一位基金经理，若能够清楚地解释其收益来源和投资策略，投资者才能放心把钱交给他去打理。而实际情况是，大部分绩差基金经理都会选择避实就虚，不是对自身投资失误的自我反省，而是大肆甩锅。看不到基金经理的投资之道，也看不到对后市的看法，投资者连此类基本信息都看不到，怎么敢把钱交其去代理呢？对于基金经理来说，如果不对投资失误自我反省，何来自我推动力？投资能力不提升，投资者还认账吗？据了解，社保基金在“选秀”时，有非常严苛的标准，基金经理必须说明收益的源泉，以及非常系统可行的投资策略，才能应付得了答辩委员会的各种问题。某位管理过社保基金并且业绩优异的知名投资人透露，当年他为了应对社保“选秀”答辩，曾经精心准备了一年半时间，最终形成了体系完整的投资框架，投资能力也得到了质的提升。如果基金经理把定期报告当做投资者“选秀”，认真写季报，反刍更新，不仅是和投资者深入交流，也是自我成长的机会。即使业绩出现起伏，投资者也会理解的。至少可以让投资者看到态度。知耻近乎勇！

黑天鹅、地雷阵持续引爆 请关注这一违规数据(表)

地雷年年有，今年特别多！1月25日，因收到证监会立案调查通知书，天山生物、ST升达、金刚玻璃、银河生物、天翔环境一度集体跌停。近一个月康得新、康美药业、三安光电、中国国旅4只白马股“马失前蹄”。严监管之下，地雷阵、黑天鹅接踵而至，投资者如何自保？被证监会立案调查多只个股集体跌停1月25日早盘，ST升达、天山生物、金刚玻璃、银河生物跌停，天翔环境大跌，盘中也触及跌停。是什么原因导致这些股票大跌？消息面，金刚玻璃收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。ST升达公告称，公司于2019年1月24日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》：因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。天翔环境公告，公司于2019年1月24日收到中国证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司立案调查。天山生物公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案调查。1月24日午间，银河生物公告称，因公司、控股股东银河集团涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司和银河集团进行立案调查。面对集体跌停，没有最惨只有更惨。5家被立案调查的公司中，银河生物是1月24日午间休市的时候发布的公告，因为被立案调查，早盘还一度冲击涨停的银河生物，午后开盘直接奔跌停，最终以跌停收盘，上演天地板，这就是被立案调查的利空影响。铁面无私“重典”治市有的上市公司，2019年的第一份公告发布的就是公司被调查的公告。据统计，今年12家上市公司收到《调查通知书》。投资者表示，平均两天立案一公司，史上最严监管来了。可以预见的是，按照证监会的这个态势，1月结束前，还会有上市公司被调查。随着A股跌停股继续增加，他们有一个共同点：遭证监会调查或被处罚。1月25日，天成控股午后出现闪崩走势，直线下跌封跌停。据悉，在银河生物此次被查之前，银河生物实控人潘琦之弟潘勇就已经由于在银河生物和天成控股这两只股票上内幕交易遭到过处罚。面对资本市场的乱象，除了对上市公司立案调查以外，证监会也对违规的审计机构出“重典”：对大信事务所违规审计行为处180万元罚款，两名会计师被市场禁入5年。证监会公布市场禁入决定书，大信事务所在审计时未获取充分、适当的审计证据，为五洋建设出具了标准无保留意见的审计报告，出具的审计报告存在虚假记载。对该报告签字注册会计师钟永和、孙建伟分别采取五年证券市场禁入措施。对大信事务所责令改正，没收大信事务所业务收入60万元，并处以180万元罚款；此外，对钟永和、孙建伟给予警告，并分别处以10万元罚款。据中国证监会网站报道，为了防范金融风险，坚持依法全面从严监管理念，不断强化监管执法工作，严厉打击资本市场各类违法违规行为。证监会2018年作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%，罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%，市场禁入50人，同比增长13.64%，有力维护了资本市场运行秩序，有效保护了投资者合法权益，为新时代资本市场的健康发展提供了强有力保障。作为金融业的监管机构，银保监局也没有闲着。1月25日，上海银保监局发布了一份“成绩单”：2018年处罚95家机构，罚没近半个亿。上海银保监局处罚辖内银行业机构51家，罚没金额共计3632万元，处罚银行业高管及从业人员5人，采取18项审慎监管强制措施；处罚辖内保险业机构44家，罚没金额共计631万元，处罚保险业高管及从业人员34人。2019年经历的立案调查这一个月，黑天鹅、地雷阵持续被引爆，公募、私募、中小投资者被“完虐”。先是康美药业2018年年底因信披违法违规被证监会立案调查，紧接着新材料龙头康得新点燃新年债市第一颗大雷，而LED龙头三安光电则因财务数据被市场广泛质疑。1月24日，作为上证50成分股，旅游消费白马股中国国旅开盘闪崩，一度逼近跌停。曾经市值近千亿的白马股康得新，2018年3个季度盈利22亿，财报上显示账面货币有150亿，但就是拿不出钱兑付这10.4亿的债务，你说好不好玩？2018年底，曾经的医药大白马康美药业因信披违法违规被证监会立案调查。在此之前，康美股价已经跌了半年，其总市值从2018年中旬的1400亿元高峰跌至如今328亿元，蒸发了超过1000亿。据Wind数据统计，2019我们经历的立案调查公司如下：债务违约+17亿收购案告吹+立案调查，东方金钰或退市自2018年以来，东方金钰“麻烦事”不断，公司股份反复被冻结，多类项目相继遭遇逾期。除此之外，公司债务问题引发了连锁反应，其信用评级被连续下调，重大资产重组也在近日宣布终止。近日，东方金钰又被证监会立案调查，或将面临投资者索赔。东方金钰1月22日公告称，因公司近日收到中国证监会调查通知书，以及公司近期面临较大数额债务到期，标的资产处于抵押或冻结状态，公司决定终止以17.26亿元收购金龙房地产100%股权、瑞丽金星翡翠珠宝交易市场和泰丽宫珠宝市场等三大项目。1月15日的公告显示，东方金钰及子公司到期未清偿的债务本金已增至16.7亿元。东方金钰表示，由于公司近日收到证监会的调查通知书，公司可能面临退市风险。康得新戴帽ST+信披违规遭立案调查昔日白马股康得新“戴帽”前夕被证监会立案调查。1月22日，康得新发布公告称，因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。自2019年1月23日开市起，公司股票交易实施其他风险警示（股票简称为ST康得新）。同时，公告显示，因涉嫌信息披露违法违规，证监会已决定对康得新立案调查。康得新主要从事先进高分子材料的研发、生产和销售，一度被誉为“中国的3M”。自上市以来，康得新营收和净利润一路上扬，2017年股价实现了翻倍增长，此前一直被市场视作白马股。自2017年11月，康得新股价创出历史新高26.71元/股之后，近期一直单边急速下挫，截至1月25日，市值从800多亿跌至183亿元，跌幅近8成。对于一直持有该股的投资者，简直不敢直视投资资金的折损。公司及实控人均遭立案调查ST冠福存退市风险因公司、控股股东及实际控制人涉嫌信息披露违法违规，证监会对其立案调查。ST冠福于2019年1月18日收到证监会《调查通知书》，因公司、控股股东及实际控制人林福椿、林文昌、林文洪、林文智涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。ST冠福还公告称，若公司因此受到证监会行政处罚，并且违规行为属于《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，公司的股票交易将会被实施退市风险警示。在实行退市风险警示三十个交易日期限届满后次一交易日，公司股票将被停牌，深圳证券交易所在停牌后的十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定，在公司股票暂停上市起六个月届满后的十五个交易日内作出是否终止上市的决定。ST冠福遭证监会立案调查，9.5万股民不幸“躺枪”。值得注意的是，据不完全统计，自ST冠福上市以来，公司控股股东林福椿及其三个儿子林文智、林文洪、林文昌已累计套现10.15亿元。遭证监会立案调查后新大洲A第一大股东股份再被轮候冻结1月14日，新大洲A跌停开盘。1月11日晚，新大洲A公告称，公司于1月10日收到中国证监会《调查通知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。继涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案调查后，新大洲A再被爆出第一大股东股份被冻结的消息。1月17日，新大洲A发布公告称，公司于2019年1月17日通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司系统查询，获悉公司第一大股东尚衡冠通持有的公司股份被轮候冻结，轮候机关为深圳市罗湖区人民法院。香溢融通更正三年会计差错涉信披违规遭立案调查近日，香溢融通发布公告称，公司对2015年度、2016年度、2017年度会计差错进行更正，以上年度净利润分别减少7937.37万元、增加2471.74万元、减少358.56万元，其中2015年度减少的净利润占到当年原披露净利润的56%。香溢融通另一则公告显示，公司已于1月11日收到了证监会的《调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。分析人士表示，会计差错是调查主因。2018年以来，因存在前期会计差错，沪深交易所已向高斯贝尔、梅安森、*ST正源等在内的几十家上市公司发出了监管函，会计差错更正事项主要涉及收入、成本、递延所得税资产、费用等方面。泽熙系再遭暗手太平鸟实控人被立案调查1月10日晚间，太平鸟发布公告称，实控人遭证监会立案调查，涉嫌违规交易且超比例持有宁波中百。本已平静的股权之争，再起波澜。立案调查为何导致股价大跌？一般情况下，上市公司被立案调查，在股价上都会有至少一个跌停的短期反应，并且在调查结果出来之前，会对公司造成持续影响。分析师表示，虽然上市公司被立案调查，对公司的生产经营不会造成较大的影响，但利空更多的是在于被调查期间的很多不确定性：会不会退市？资本运作不能进行等等。我们来看一看上市公司被立案调查的几个结果：1、最严重：强制退市。根据退市新规，已经退市的例子就有博元投资、欣泰电气。2、公司顶格处罚，相关当事人市场禁入：这也是除了被强制退市外，上市公司及相关责任人被处罚的最严重的情况。3、公司30-60万元罚款，相关责任人3万-30万元罚款，这种处罚结果应该是较轻的了。4、不处罚，以违法事实不成立结案。从处罚结果来看，只要处罚结果不是强制退市，最大的不确定性就消失了。所以，许多证监会一旦公布调查结果并做出处罚，往往对于很多上市公司反而是利好，很多上市公司甚至出现收到证监会《行政处罚事先告知书》后就涨停的现象，这种现象的解释就是利空出尽是利好了。那么我们再来看看上市公司被立案调查，尚未得出结论前的影响：1、上市公司不能公开发行可转换公司债券。2、不能非公开发行股票（其中就包括优先股）。3、不能进行收购大股东资产的重大资产重组。4、不能发行股份购买资产。5、上市公司被立案调查期间，大股东不能减持；董监高被调查期间，董监高不能减持。6、如果上市公司因为相关重组事宜被立案调查，则时任做出承诺的上市公司董监高以及交易对方都不能转让持有公司的股份。立案调查期间，上市公司基本上就处于一个缄默期，资本运作被束缚，变数较多。有的上市公司立案调查2年才出结果，有的上市公司则半年就有了结果，总之对上市公司、高管、中小股东来说都是煎熬。2019年哪些公司违规2019年以来，已有约12家A股公司因信披原因遭立案调查。一开年就奠定了一个强监管开局，熊市之下，上市公司雷还会一个接着一个的暴露，可以预见，未来还会不断有上市公司因为各种原因被证监会立案调查，在这种背景下，中小投资者如何保护自己，以免被误杀，确实需要好好做一下功课。据Wind数据统计，2019年上市公司违规数据如下：

资费都用得起，移动完成独立5G网测试：下载速度128MB/s

提要：中国移动宣布，他们已经打通了第一个5G独立组网（SA）多地外场网络。这次5G独立组网（SA）外场网络的实测最大下行速率超过1Gbps（128 MB/s），不过后续还有很大的提升空间。中国移动官方微博表示，他们已经打通了第一个5G独立组网（SA）多地外场网络（采用4G与5G联合组网被称为NSA，也就是非独立组网，并不是真正意义上的5G网络，而只有5G独立组网SA才可以真正体现出5G的技术优势。），并顺利完成了首批基于5G SA外场真实环境的多方视频通话、8K全景直播、切片VR等5G业务验证。此外，中国移动还表示，这次5G独立组网（SA）外场网络的实测最大下行速率超过1Gbps（128 MB/s），不过后续还有很大的提升空间。按照目前的态势，今年第三季度5G网络试商用问题应该不大。中国移动5G进度：全面启动17城市5G规模试验跟中国联通和中国电信不同的是，在工信部分配的5G网络实验频谱中，中国移动获得的是2.6GHz频段160MHz及4.9GHz的100MHz，由于这个领域不是5G网络的主流频段，前期需要他们投入大量的精力和财力来培养相关产业链。去年12月中旬中国移动的全球合作伙伴大会上，官方曾表示，2019年第三季度将在全国基本建成可商用的5G网络，并且明年会开始5G网络试商用，而在国内一些主要城市的5G网络建设上，中国移动也在积极的推进中。目前，中国移动已经在国内17个城市启动5G规模试验和应用示范，具体来说包含有：杭州、上海、广州、苏州、武汉、北京、成都、深圳、青岛、天津、福州、南京、贵阳、沈阳、郑州、温州、宁波。2019年试商用5G网络，会从这些城市中先开始，如果测试没问题的话，那么就可以正式推广全国商用了。5G资费到底贵不贵？每GB流量几毛钱不奇怪这可能是大家最关心的问题，为了打消用户的疑虑，中国移动官方微博之前曾表示，由于现在还没有商用，运营商还不能准确量化，但是大家不用担心5G资费过高这件事，真的是人人用得起。此外，广东移动副总经理朱汉武曾在中国移动5G论坛上表示，4G建设初期，中国移动平均的DOU（人均月使用流量）大概是2G，随着4G网络的进一步发展，这个数字升级到4G，2018年的DOU已经超过了8G，对于即将到来的5G网络，DOU（人均月使用流量）至少是60G，实际操作上甚至比这个还要高，这个指标只是一个参考价值而已。在5G资费贵不贵这个问题上，之前曾有通信专家表示，5G网络主要盈利是通过对企业客户输送定制的流量为主，比如5G网络切片变现（动态计费），针对体育、演唱会等现场直播，5G时延变现则是面向AR/VR、游戏等等，而普通用户使用的流量则只是承担最基本的基础计费，所以真是每GB流量1元钱以内或者更便宜也不奇怪。5G手机何时到来？最快今年3月份能买到由于网络频段上的调整，现在支持4G网络的手机是不支持5G网络，但是你购买的5G网络手机是可以向下兼容2G、3G和4G网络的，那么什么时候可以买到呢？华为已经表示，今年6月份会推出5G手机，而LG、三星也都已经表态，今年2月会率先发布5G手机，最快预计3月份上市，至于小米、OPPO、vivo等国产手机厂商，也都计划在今年第一季度就发布5G手机。不过也要注意的是，由于5G产业链还没有完全成熟，所以首批5G手机的价格会非常贵，中国移动已经表示，首批5G手机的售价至少要8000元以上，而真正普及5G手机的时间是从2020年开始。

天气预报用上AR特效 主持人和观众都疯狂了

摘要：虚幻引擎通常被用于制作游戏和电影，而 TWC 用它来做天气播报。看似无聊的天气预报经常以意外的方式走红，之前是因为美女主持人，而最近是像科幻大片一样的特效。在美国天气频道（The Weather Channel）的最新节目中，主持人向观众展示了冰暴形成的科学原理。他「站在」暴风雪现场的中央，随着讲解，树枝上的冰柱会突然落下。远处一辆大巴因为冰雪而打滑，眼看就要撞上主持人，一声「Stop！」，大巴应声停下。让观众站在风暴中央这是 TWC 引以为傲的节目形式，利用 AR 和 MR 的结合来制造出逼真的场景。配合主持人精彩的讲解，观众仿佛置身于恶劣天气的中央。这样的视听效果和普通天气播报完全不同，不仅不无聊，反而像游戏、电影一样扣人心弦，而这背后都是 TWC 团队的科技创新。TWC 的节目第一次走红是在去年，当时美国东部正经历当季最大的飓风「佛罗伦斯」，TWC 用一段视频展示了飓风来临后可能发生的情况，不是列数据、也不是展示气象图，而是向观众展示现实中可能遇到的情景。他们让主持人站在洪水中央，然后把水位逐渐升高，一开始风还小，水刚没过脚踝，后来逐渐淹没汽车，直至屋顶。主持人站在洪水中央讲解天气局势，然后给观众提供自我保护的建议。节目的视听效果做得十分逼真，因为这是用虚幻引擎做的。虚幻引擎通常被用于游戏、电影中，模拟真实场景，而 TWC 把它用到了天气播报里。2018 年 6 月，TWC 推出了首个虚幻引擎制作的视频，讲解龙卷风的形成。逼真的特效是最大的功臣，而除此之外，主持人的表演也十分精彩。视频中龙卷风超房屋袭来，突然一根木头飞入了演播室，主持人受到惊吓的反应十分真实。像拍电影一样做天气预报TWC 用这种方法做过龙卷风、雷击、飓风、森林大火、冰暴的天气效果，他们在采访中透露了视频制作背后的故事。它的制作难度不亚于一个电影片段，先提出一个热门的话题，然后编写脚本，创作完成的故事线，这是第一步，接下来是制作，其实主持人在讲解时是站在绿幕中央，和我们在有些电影花絮中看到的一样，主持人看不到最终的效果，需要靠想象来完成表演。好在 TWC 的主持人都是气象学家出身，周围的人把要展示的效果投影在平面上，然后主持人再根据这些简单的图形做出反应。最终达到的效果就是，主持人像站在恶劣天气中央讲解，观众也能身临其境感受到危险的氛围。TWC 把这种技术称为 IMR（Immersive Mixed Reality，沉浸式混合现实），它把 360 度高清视频、基于实时数据的增强和虚拟现实元素以及经验丰富的实况播报员有机结合起来，带领观众体验真实的天气状况。TWC 认为这是天气播报的未来。天气预报最重要的功能是什么？提前预知、提前防范，而传统的播报形式主要靠数据和图表来展示天气状况，带来的问题是观众很难感知，有所警惕。TWC 的节目则不同，它把恶劣天气可能带来的影响直接推到观众面前，并提供安全建议。而这些尝试仅仅是个开始，未来可以把天气模型的数据导入到真实环境中，让城市展现下雨、下雪等天气，本质上这就是对未来的预告。再进一步，把主持人脚下的平台去除，然后和虚拟环境互动起来，比如踩在雪上的脚印，这都是有可能实现的。当人们谈论一个新技术的未来时，往往只关心它会「带来」什么，而实际上新技术的革命首先是从「改变」开始的。TWC 的天气播报把 AR、MR 结合了起来，用游戏、电影的方式来做天气预报，这不是对新技术改变旧事物的一种尝试吗？

亚马逊开始实地测试机器人送快递！“最后一公里”指日可待？

无人配送开始实地测试，“最后一公里”问题的解决指日可待了？23日周三，亚马逊官方披露了其最新的无人配送项目：在华盛顿州斯诺霍米什县测试名为Scout的配送机器人。据负责Scout项目的亚马逊副总裁Sean Scott在亚马逊官方博客上撰文介绍，Scout为六轮机器人，外型为小型冰箱大小，并可以人步行的速度在小区内沿人行道完成配送任务。文章指出，目前，亚马逊在华盛顿州斯诺霍米什县投入了6台Scout机器人，在工作日（周一至周五）白天沿着规划路线进行配送测试。前期配送过程中将会有亚马逊员工陪同，以确保该设备能够“安全、高效地在宠物、行人和路上的任何东西周围导航”。具体交付方式是，斯诺霍米什县用户正常在线（亚马逊官网或移动客户端）下单，亚马逊会随机分配由亚马逊的合作伙伴（快递公司）或者Scout进行配送。据亚马逊在YouTube上公布的一段视频显示，这种无人配送流程大致为，Scout机器人到达指定用户门，用户走出家门，Scout开启顶部舱门，用户从中拿出快递包裹，舱门关闭。亚马逊一直都在优化供应链、配送和物流业务，但“最后一公里”却会交给快递公司来完成。分析认为，如果这种Scout机器人如果真的得以广泛使用，将可以取代UPS和联邦快递FedEx等快递公司，帮助亚马逊完成“最后一公里”的配送服务。不过，未来Scout将面临诸多同类产品竞争，包括来自百事公司和Postmates公司的机器人，美国和欧洲创业公司如Starship和Marble，以及中国灵动科技（ForwardX）等公司的机器人产品。除了Scout外，亚马逊还在尝试无人机和Prime品牌货运飞机等多种运输方式。2013年启动的无人机配送服务目前仍在测试之中，尚未面向大众市场推出。

南玻A前董事长被立案侦查 或涉一笔1.71亿人才基金

1月25日晚，南玻A（000012，SZ）发布公告称，近日公司从深圳市经济犯罪侦查局了解到，该局对曾南等公司部分前高级管理人员以背信损害上市公司利益罪立案侦查，并已对相关人员采取刑事强制措施，目前该案侦查尚在进行中。今日（1月26日）有消息称，因涉嫌的罪行社会危害较小，南玻A前董事长曾南已缴纳保证金，处取保候审状态。“这个我大概知道，但具体情况我现在也不太清楚。”对此，相关知情人士告诉《每日经济新闻》记者，目前案件仍在侦查过程中，按照一般刑事诉讼规定，采取刑事强制措施后，在一定期限内就会移送到检察机关，但截至目前尚未有最新进展。与此同时，《每日经济新闻》记者联系上了南玻A一位前高管，对于此事，他仅向记者表示有所关注。至于曾南等牵涉何事以及自己是否也受到牵连，该名高管未予回应，只是称：“建议你们到公安部门了解更清楚一些。”值得一提的是，南玻A曾在2017年年报发布之时公布一笔前期会计差错的更正及追溯，公告显示：在2017年年度审计工作中，发现2014年公司存在一笔当年收到但当时未做适当会计处理的用于人才引进的政府补助专项资金。基于此，南玻A对2014年至2016年度财务报告进行更正。记者获悉，此次包括曾南在内等南玻A前高管被立案侦查，或与此事相关。南玻A披露的2017年年报显示，2012年12月10日，宜昌市人民政府与上市公司签订《精细玻璃及超薄电子玻璃项目合作协议》，基于该协议形成两个补充协议。根据补充协议，宜昌高新技术产业开发区管理委员会同意为公司已在宜昌的和将引进的中高级管理、工程技术人才及高级专业技工队伍设立人民币1.71亿元的人才基金，作为人才引进和人才住房安置的专项资金补助，公司负责制定住房安置补助方案并监管该专项资金的使用。根据协议约定，上市公司委托全资子公司宜昌南玻硅材料有限公司收取该项基金，宜昌高新区管委会亦于2014年全额向宜昌南玻硅材料拨付该等资金款项。该笔资金系属于政府给予南玻A的补助资金，但宜昌南玻硅材料有限公司收到该笔款项后，未经当时公司董事会等有权机关适当审批即全额转给宜昌鸿泰置业有限公司（以下简称宜昌鸿泰）。据调查，宜昌鸿泰注册于2013年4月，其全资股东为深圳鹏城裕泉投资有限公司，而后者法定代表人为曾南（南玻A前董事长），股东主要为南玻A原管理人员。南玻A方面强调：宜昌鸿泰系公司部分前高管等自然人共同持股间接控制的公司，该公司与本公司无股权关系。此前南玻A在回复深交所年报问询函时表示，通过翻查南玻集团董事会会议、股东大会会议有关记录档案及公告，未发现与该笔人才基金使用及处分有关讨论及决议。因此，就该项1.71亿元人才基金划转至宜昌鸿泰，系公司时任部分高管人员未经公司内部适当审批授权所为。时任审计机构普华永道中天会计师事务所也回应称，时任管理层并无在2017年度之前的任何期间的审计中告知人才引进的政府补助专项资金的政府补助，其也无提供有关该项政府补助的相应文件。另外，根据现任管理层在2017年度提供的文件和信息显示，相关的专项资金在当年由宜昌南玻硅材料收到后的1~6天即转出给宜昌鸿泰。相关资金的转入及转出并无在任何的月末、季末及年末的财务报表（包括相应期间的现金流量表）中有反映。其表示，已根据注册会计师审计准则执行了必要的审计程序，并在执行审计工作的过程中采取了必要的执业审慎原则。

“干得累死累活”不如别人一张PPT 何以引发共鸣？

愿你所在的职场不再是沙漠，愿你做一匹昂首挺胸的骆驼。这两天，朋友圈风传新东方年会节目《释放自我》。只是不知道，大家在转发点评的时候，有没有屏蔽自己的领导或者老板。看了完整版视频，我的评价是：三流的舞蹈加二流的唱功，搭配了一流的歌词。歌词的主要内容以及MV，是吐槽内部管理的一些问题，也总结出了诸多一线员工的心病。火爆源于稀罕，转发因为赞同。“原来你也受这气”，这俨然是各种职场里一种共鸣。据说俞敏洪也很生气，当然不是气这个节目，而是气公司的管理已经怨气冲天到这种地步，于是连发5封邮件剑指平庸管理者。不过，我觉得俞敏洪看到这个节目应该感到欣慰，这是大企业管理者应有的虚心和包容。节目刚出来，还有网友质疑，这六名员工的“饭碗”还保得住吗？现在来看，不仅保得住，而且还获得了12万元的奖励金。俞敏洪还在微博中说道：敢于直言的精神和文化值得鼓励。我们常说，官场里有官僚主义和形式主义，但社会的行行业业、角角落落，这种气息都有弥漫。别的不说，就大多数公司年会的一般观感，哪里不是充满着矫揉造作和虚情假意？就算是一年借年会“黑”一次Boss，也不过是“高级夸”，名黑实夸，击不中痛点，挠不到痒点。激昂的口号和承诺里究竟有多少力量，又有多少鸡汤跟鸡血，相信每位员工心里都有一杆秤。不少员工看似一起乐呵呵总结过去一年的成就和荣光，展望新年的目标和理想，内心里不说各怀鬼胎，也可能是“心律不齐”。不知从什么时候开始，很多公司单位的年会，逐渐过成了一场内部的小春晚。感动和赞美成为主要格调，无论过去一年是多么艰难或憋屈，在这一刻似乎总能找到慰藉和治愈。化用一档综艺节目的口号，“吐槽是门手艺，笑对需要勇气”。其实在现有的很多公司管理气氛下，吐槽——不是责备领导“不顾身体”那种吐槽，而是批判式吐槽，这也挺需要勇气的。当一家公司的员工吐槽需要勇气的时候，这说明，这家公司的管理已经出了问题。当吐槽意味着牺牲、甚至走人，这家公司大致不会长久了。而如果一家公司的管理是开放包容的，笑对哪里需要什么勇气？应是本分而已。在我看来，吐槽“干活的累死累活，有成果那又如何”还比不过有些人“掏出来PPT一顿胡扯”，的确是一股清流。但这并不是说，它就是另一种完美的标杆。《释放自我》改编自过去一年最流行的歌曲之一《沙漠骆驼》。身在职场，我们每一个人，何尝不是在沙漠里行走的骆驼。累，忍耐，咬着牙走下去，这是绝大多数人的常态。最后也强行鸡汤一下：愿各位读者新的一年，职场不再是沙漠，做一匹昂首挺胸的骆驼。

两个租赁人的2018年：一个“踩雷”收入锐减，一个忙转型

在各个金融机构踩雷、降薪、裁员消息满天飞的2018年，租赁也没有例外。“踩雷”与“转型”，同样是2018年租赁人的两大关键词。据Wind统计，2018年共有117只债券违约，违约总额达1152.01亿元，而零壹财经数据显示，这其中就有30家爆雷企业（9成为上市公司）发生融资租赁逾期，超百家租赁公司牵涉其中。如天翔环境在2018年11月发布债务逾期公告中，共有39笔逾期，包括安徽中安融资租赁、佰利联融资租赁（广州）、广州融捷融资租赁等9家融资租赁公司涉及其中。一些牵扯其中的租赁人，2018年收入锐减，比如李清；也有一些租赁人得益公司转型，安然度过动荡的2018年，比如陈伟。踩雷后收入严重缩水在2018年这些爆雷的企业中，华北地区租赁公司区域经理李清（化名）就不幸“踩了颗小雷”，他负责的一个政府平台类项目在2018年下半年遭遇了逾期。“其实这笔业务2018年二季度便出现了逾期苗头，做政府信用的租赁圈子不大，圈内都是熟人，当时我们一感到势头不对，就和一些同行一起在6月份左右建了一个催收群。”李清说，“500人的群三天就满了，中间还删了好几批。群里面时常会关注一些逾期项目，后续处置进展以及部分地区企业黑名单。”据李清介绍，2018年下半年以来，租赁圈逾期项目开始增多，贵州、湖南、内蒙古等地被爆出逾期，自己也不幸踩雷。“爆出逾期后，租赁公司催收也不是件容易事，有些地方还相对客气，来了接待食堂吃饭，有些地方则爱理不理。”李清说。为了催收欠款，李清去了当地五六回，合起来待了一个多月，目前事情总算有些进展，但并不尽如人意。“后来他们弄了一点钱，还了一部分，但之后又接着逾期了，我们这近期也有一笔款项要到期了，但那边说还没着落。”李清无奈表示。据21世纪经济报道记者了解，租赁债务不同于贷款和发债，它是一次借款多次到期，此前21世纪经济报道获得的合同显示，1亿元的租金，60个月的租赁期，还款要按季度支付，分20期，每次支付约600万。有业内人士指出，租赁债务每季度还一次，不像信托贷款要过两三年一次还款，如果当地经济不是很好，借不到钱，很容易违约。“这使得如果政府债务中租赁占比较大，还款压力就会非常大。”该人士表示。不过，好在随着违约处置的经验增多，双方沟通效率也在提高。但是，由于各公司股东背景、项目资金来源不一样，各家租赁公司能接受的谈判条件并不一样。有的公司是不还就起诉，多数公司是可以商量，调整节奏、续贷或展期。一位租赁业内人士称：“如果是自持项目，可以调整还款节奏，而如果资产对接了ABS，那就必须正常还款。有些公司为了让还款正常，会给当地续做一笔融资，而这无疑会加重当地的债务负担。”而从个人角度看，违约也给李清的收入带来了实际影响。按他的话说是，收入严重缩水，大不如前。据21世纪经济报道记者了解，如果有项目违约，李清所在公司每天会有万分之几的罚息。“我们一般是包干制，你做的项目收益，刨去费用，到年底算总账，然后逾期的罚息，从总账里边扣除。你想每天万分之几的罚息谁受得了？有的同行一年白干，有的还倒贴钱公司。”李清说。多位租赁业内人士认为，2018年的城投违约较为密集主要原因在于政策。由于融资渠道受到规范，很多地方不是恶意违约，而是确实没钱。“说实话，政府融资即便逾期也不会成为坏账，慢慢协调就行，而企业融资，如果企业倒闭就是坏账，一些租赁公司2018年也在寻找转型方向，不过折腾了几个月发现还是做政府融资靠点谱。预计2019年我还是会在政府融资方面找机会，可能会在区域上做一些调整。”李清表示。转型之路相比于李清的踩雷风波，天津某融资租赁公司风控负责人陈伟的2018年，则没有那么心惊胆战。据陈伟介绍，他们公司2018年主要就在做转型，重点是从B端的大项目向C端的个人项目转型，从城投、政府平台向制造业转型，从审核看重主体向看中租赁物转型。“经过近一年的摸索，我们从2018年下半年开始，就确立了把个人汽车融资租赁业务作为转型的主要方向，并和杭州地区的某大型互联网汽车租赁平台建立了合作，且预计2019年合作还将继续升级。”据陈伟介绍，他们公司以前虽然也有城投项目，但涉猎并不算太多，以前政府平台类项目与企业设备租赁类项目的比重大约为4:6，不过2018年开始发力个人汽车租赁项目后，政府类、企业类、汽车租赁类项目规模占比变为2:3:5，新增的投放以汽车租赁为主，2018年城投类基本没有新增投放。“因为合作汽车租赁平台在杭州，我去年一年倒有半年在杭州，弄得我跑杭州都快跑吐了。”陈伟对21世纪经济报道记者说，“以前好几个亿的城投、政府融资平台项目一般3个月左右就搞定了，但去年汽车融资租赁这个不到一个亿的项目，则前前后后忙活了大半年，连合同都改了20多个版本。”陈伟表示，从员工角度而言，做城投类项目和做企业、个人类项目最大的不同，一是业务从靠关系转为靠专业能力，项目更加繁琐但也更加专业；二是风控的重点，从看主体、股东背景变为看重租赁物，并开始和汽车租赁平台公司合作，通过大数据等手段进行风控；三是面对可能出现的逾期，不仅是催收，还要提前考虑到如何处置租赁物。“我并不认为政府类项目的风险就比企业、个人低，即使仍有政府隐性背书，但逾期的罚息就能罚死你，且目前随着租赁物流通、处置难度的缩小，融资租赁公司更应该充分发挥融物优势，汽车、高端设备等可以处置的租赁物风险还是比较小的。”陈伟说，“城投基建类项目逾期了，你也就只能去催收，去等着，难道还能把用你借的钱修的路挖了、线剪了、楼拆了吗？”另一位华东地区租赁人士看法则不同，认为在现阶段经济环境下，政信属于最稳的业务之一。“现在监管要求穿透底层资产，这类项目投放时，银行不像以前做得很奔放，会看项目是不是跟地方平台有关联，如果有，银行可能会主动切断资金。现在的应对方法就是做一些旅游、水务等有经营性现金流的项目。”上述华东地区租赁人士称。而陈伟所在公司则坚定看好汽车租赁业务，2019年大力支持汽车租赁业务已是板上钉钉。据陈伟介绍，他们公司计划到2019年，汽车租赁新增投放占比要达到50%，这也意味着目前的合作还将进一步扩大。此外，2019年他们还将继续发力对实体企业的设备租赁，尤其是高端制造业的先进制造设备，单价高、风险低，也是租赁业回归本源，服务实体经济转型升级的体现。而在这一年的转型过程中，陈伟认为最大的困难不是员工们“共克时艰”，而是说服股东。“过去大家都在做城投项目，修路修桥，领导、股东大多心知肚明项目怎么做，怎么盈利，但2018年管理团队讨论决定做个人汽车租赁项目后，也有部分领导、股东不理解，觉得看不懂。”陈伟表示，“为了说服股东，我们制作了详细的报表和示意图，而在其中一位股东仍然表示不理解后，我们业务团队还专门去给他开了个会，讲了四个多小时，把这个汽车租赁的模式、合作方、盈利方式、预期利润等情况进行了说明和汇报。”至于收入方面，陈伟则表示2018年没有出现逾期业务，收入方面并没有影响，不过活儿的确多了不少。“我们租赁公司算是国企背景，因此收入上一直很平稳，很多时候也是干多干少一个样。其实，我倒还挺希望收入分配上转型一下的。”陈伟说。

ST景谷套利者反被套 全是交易权被锁定惹的祸？

　　“本来想做个套利，现在看来还好跑得快，不然被反套！”昨日上午，投资者周先生告诉上证报记者，他以每股27.4元买进ST景谷，接受要约的股票在1月23日才回到自己账户，但是当天没有卖掉，24日在跌停板上抛掉了，“亏了一点”。　　ST景谷要约收购结束后，套利者选择了“跑路”。据查询，1月17日，ST景谷的要约收购期结束。停牌一个交易日后，1月21日复牌，股价下跌了4.95%，1月22日下跌了3%，1月23日跌停，1月24日继续跌停。其间，ST景谷成交量非常小，换手率分别为0.08%、0.04%、0.11%、0.03%。　　“前两个交易日，参与要约的股票都被锁定了，实际流通的股票少。23日起，接受要约的股票被放出来，但是没有人接盘。”周先生向记者介绍。　　周先生所指的“被锁定”，是指同意接受要约的股份被暂时托管。“要约收购期结束后，未被收购的剩余股份有1至3个交易日的锁定期，甚至更多，因为股份的分割需要时间——登记公司要看到收购人的资金到账后，才能对股票进行分割。”银河证券一位投资顾问告诉上证报记者。　　《上市公司收购管理办法》在要约收购的相关条款中明确：收购期限届满后3个交易日内，接受委托的证券公司应当向证券登记结算机构申请办理股份转让结算、过户登记手续，解除对超过预定收购比例的股票的临时保管。　　对接受要约的股份进行托管，公平吗？“这个得看立场，有些股东不愿意接受要约，你当然得保证他的交易权；对于接受要约的股份，既然你选择了以高价卖出部分股份，当然也得承受一定的代价。”该投资顾问认为，这本质上是一种“除权”，“所以下跌也是在预料中的。”　　托管加上股市大环境的不理想，加大了套利者的风险。以ST景谷为例，要约收购结束前的20个交易日，公司最高股价28.25元/股，最低股价26.41元/股，加权均价27.406元/股，以此均价作为估算成本，按照要约收购的最终成交比例43.6%（要约收购股份3245万股除以接受要约收购的总股数7438万股）和32.57元/股的要约价，套利者剩余股份需要在23.41元以上卖出才能获利。至1月24日收盘，ST景谷以跌停板价格23.38元报收。　　“我们遇到一些投资者询问：要约收购本身是好事，大股东出钱给其他股东发福利，但为什么收购完了会跌这么厉害？还有投资者对锁定两个交易日不满。我们只能做解释，同时也希望上市公司和相关收购参与方加快速度，减少托管的锁定时间。”前述投资顾问表示。　　上证报记者进一步采访了解到，有部分券商和相关收购主体通过积极的前期准备尽量缩短这一时间，如前期刚完成要约收购的汉商集团，在要约收购期结束后1月4日复牌当天，接受要约的投资者同样不能交易，但在下一个交易日即1月7日，交易权已恢复。

“新零售”两年沉浮：资本退潮 鹿死谁手？

导读无论是传统零售企业还是从线上进军线下的互联网企业，回归零售本质，成为每一个“局中人”不得不面对的现实。零售行业发展历史，就是新、旧业态不断融合变化的过程。2016年10月，“新零售”的概念由阿里主导进入公众视野。短短两三年间，阿里系、腾讯系两大互联网巨头“跑马圈地”划分阵营。传统零售业巨头也或被动或主动地开始“寻方问药”。这期间，业态创新、资本涌入、噱头不断等成为常态。2016年11月，国务院办公厅印发关于推动实体零售创新转型的意见，对实体零售企业加快结构调整、创新发展方式、实现跨界融合、不断提升商品和服务的供给能力及效率作出部署。根据国家统计局1月21日发布的数据显示，2018年社会消费品零售总额超过38万亿元，同比增长9.0%。在新技术推动以及日益完善的物流配送体系支撑下，新兴业态和传统业态融合成为消费市场供给的重要途径。但事实上，梳理各大零售巨头的动作不难发现，自2018年3月以来阿里、腾讯系事实上都停止了 “买买买”的脚步。阵营内还出现了“退潮整合”的身影。除了无人便利资本热潮渐淡，2018年12月，永辉超市剥离永辉云创，成为零售业新一轮调整趋势的苗头。云创业务作为新零售板块的尝试，出现了严重亏损，近3年来累计亏损近10亿元，仅2018年前三个季度亏损就达6.17亿元。这也让永辉超市的净利润下滑了26.9%，也是其7年来首次业绩下滑。整个资本市场的降温，也让资本对新零售的“助攻”降低。但新零售本身存在的前期盈利乏力能力问题也不容小视。尽管每一次的商业变革都超出业界预期，但产品和服务依然是从业者追求的真谛。无论是传统零售企业还是从线上进军线下的互联网企业，回归零售本质，成为每一个“局中人”不得不面对的现实。退潮预警由盒马鲜生掀起的“零售变革”，俨然已经演变为零售业的大狂欢。盒马鲜生CEO侯毅在2018年9月首次披露了盒马鲜生的经营情况。侯毅称，盒马鲜生总共开设有64家门店，覆盖14个城市，服务消费者超过1000万人。从坪效看，如果是成熟门店（经营1.5年以上），盒马的单店日销超80万元，折合每平米坪效超5万元。传统超市坪效一般在1万元/平上下，单从坪效角度来看，新零售的尝试取得了质的飞跃。盒马在一年内开出64家卖场，成就零售企业望尘莫及的速度。对资金实力，团队、人才、管理、供应链、运营能力都提出极高的要求。阿里下沉到重资产的实体去做新零售，基于阿里体系强大的支撑。这些支持包含物流、服务，技术各个环节。根据公开的订单来源，盒马成熟门店的线上订单量占比达到60%，事实上在2017年年中，盒马成熟门店的线上订单量就已经超过线下。客单价层面，盒马的线上订单客单价75元，线下客单价113元。具体到会员每月购买情况，如果会员线上线下都使用盒马的服务，会员的每月花费在575元。纯线上消费的会员，每月花费为279元。纯线下消费的会员每月花费228元。值得注意的是，这些披露的数据仅仅是成熟门店的数据。“盒马目前公布的仅仅是头部几家的数据，上百家门店的整体坪效仍然无法记入。如果后面门店亏损额较大，很有可能会把头部门店的盈利摊平。对比原本就盈利的线下企业反攻线上市场，在线下建立门店前期对资本的依赖性要求更高。”零售专家、上海尚益咨询创始人胡春才对21世纪经济报道记者说道。显然对于阿里系“心头宝”盒马来说，资金后盾坚实。但以目前的市场规律，资本的退潮周期往往只需要3-5年。对于其他入局的传统零售企业来说，如果也一窝蜂、“孤注一掷”地押注“新零售”，带来的后果可能反而是“伤筋动骨”。永辉云创业务作为新零售板块的尝试，近3年来累计亏损近10亿元，仅2018年前三个季度亏损就达6.17亿元。面对严重亏损，永辉已经不堪重负。“数据和算法”对于永辉这样一家传统零售业起家的公司，要想修炼得道，免不了长期“重资产”的投入。或许正是鉴于短期内无法见底的投入，永辉选择了适时收手。新零售风气正盛之时，永辉凭借强大的生鲜供应能力，从商超场景切入餐饮场景，延伸流量，寻求高毛利。通过“超级物种”，将高端超市和生鲜餐饮的混合，定位为轻时尚及轻奢餐饮。2017年底，腾讯以46.8亿元入股永辉超市，受让上市公司5%的股权；随后又以1.875亿元对“永辉云创”进行增资，增资完成后，腾讯对“永辉云创”持股15%。在零售领域，腾讯和阿里的对抗升级，超级物种全面对标盒马鲜生。然而2018年底，永辉不得不正视亏损的现实，剥离永辉云创，及时止损。“热钱涌入，过于急功近利，对于原本合理的商业模式来说并不一定是好事。并非所有情况都能够通过烧钱解决问题。资本需要教育，回归理性，回归零售内在逻辑。需要重新思考能够得到多大的收益、需要多大的成本，需要多长的时间找到投入和收益之间的平衡点。”胡春才说道，“资本的快速投入，迅速获得客流。事实上，消费者聪明得很。除去头部的一些消费者，对大多数消费者来说，更看重口袋里的钱，购物的性价比。没有补贴红利之后，自然而然地会选择其他消费方式。通过烧钱带来的伪需求并不能持续。”零售本质关注的问题仍然是效率和效益，而带来的结果就是成本和收益。在以家乐福为代表的零售时代，零售商通过从供应商处的相对优势，取得通道费用的模式得到收益。而在新零售时代，阿里首先做出革新，通过同供应商合作，共同挖掘价值进行分享，使得供应商原本18-24个月的产品开发周期，可以缩短到3-6个月。帮助供应商找到合适的新品，赋予供应商价值，也成为未来趋势。“对于零售商来说，本质上它是一个二传手，本身并不生产商品。有了电商之后，二传手的价值逐渐淡化，从物流式的二传手转变为价值的二传手，在顾客和生产商之间挖掘出属于零售商的价值，才是未来零售转变的内核。”胡春才分析道。此外，7FRESH、天虹sp@ce们也都在疯狂开店，在这样的竞争环境下，加快铺店速度，抢占先发优势似乎成为各方力量主要的角斗场。盒马采取新开店的方式吸引中高端客群，对于时间和品质也提出更高的要求。而在激进扩张的路途中，“弄潮儿”盒马也不免出现问题。2018年11月15日修改胡萝卜上架日期的“标签门”；2018年12月11日，盒马鲜生因门店销售的鲫鱼被检出恩诺沙星超标而被通报并上榜；今年1月15日，成都盒马销售的皮皮虾被查出镉超标。差异化打法在这场新零售混战中，传统外资零售巨头的打法有所不同，尽管趋于缓慢但步伐更稳。沃尔玛的山姆会员店在2017年推出了云仓项目，某种程度上应对了不断下沉到社区的零售业争夺。事实上，对于云仓（即前置仓）的尝试在传统零售业内一直存在争议。前置仓，是指在企业内部仓储物流系统内，离门店最近，最前置的仓储物流。传统的物流配送格局已经由电商平台+快递企业+消费者转变为电商平台+前置仓+即时物流（或消费者），或者前置仓+消费者。盒马鲜生、每日优鲜、永辉生活、大润发、阿里的零售通等等，也都有前置仓的尝试，只是形式上略有不同。盒马鲜生属于店仓一体，既是门店也是仓库。沃尔玛山姆会员店的前置仓则不具备门店的功能。大约占地200~300平米，SKU在1000左右，一般选址会员比较集中的地方，精选会员高频次购买和高渗透率的商品，包括生鲜、母婴、个护、干货，以及网红爆款休闲零食类商品，基本涵盖生鲜全品类，为周边3~5公里的用户提供1小时的“极速达”服务。以目前公布信息，山姆预计在每个一线城市布局10个左右甚至更多的前置仓，通过深化与京东到家的合作，进行到家业务的完善。“鉴于云仓项目推出后的良好反响，我们2018年将云仓项目扩展到上海、北京。以运营超过一年的深圳云仓为例，其坪效达到每平米每年销售过13万元，给了我们更多的信心开设更多云仓。云仓对会员的购物频次有非常大的帮助。因为山姆的会员制特性，我们最关心的还是顾客的购物频次和续卡率。”沃尔玛中国副总裁、山姆会员商店高级副总裁陈志宇对21世纪经济报道记者说道。一般生鲜电商的客单价约三五十元，山姆前置仓的客单价达到200元以上。在每个订单固定成本（如配送成本）相同的前提下，如果客单价越高，盈利能力越强。“云仓解决了部分会员即时消费需求，尤其是高品质的生鲜商品和‘保真’的母婴商品，这两类商品在云仓卖得非常好。我们的目标会员不愿意因为其他因素就降低生活的标准。因此，云仓满足了会员对生鲜和母婴商品的紧急需求，帮助我们会员保持生活的水平和品质。用户反馈体现在销售和购物频次的增加，以及满意度的提高。”陈志宇补充道。而对于处于热点追逐中心的活鲜、熟食品类，山姆则选择了相对的“冷处理”。沃尔玛中国副首席执行官、山姆会员商店中国业务总裁文安德（Andrew Miles）向21世纪经济报道记者表示：“山姆在中国的定位主要满足个人会员需求——针对中高端收入的家庭。出于坚持商品质量、食品安全的考虑，并没有设计售卖活海鲜的业务。我们不能服务所有消费者，必须坚持服务目标群体。”沃尔玛中国区总裁陈文渊也对记者表示，未来实体店仍然是以加强生鲜经营、加强自有品牌开发以及继续做好“天天平价”三个策略为主。陈文渊披露，沃尔玛在中国首家自营生鲜配送中心将于今年3月正式运行，该项目总投资超过7亿元，创下沃尔玛进入中国市场22年以来单笔投资之最。未来20年，沃尔玛计划在中国改建或新建十几个类似的物流中心。“云仓的增长非常快，2019年我们希望可以达到成倍的增长。现在主要的瓶颈是人手问题。在品类方面，我们依旧会以母婴和生鲜商品为主。我们可以把店装修很华丽，可以开在市中心，可以制造很多噱头，但这些成本最终都会导致商品价格上升。定位准确才是山姆目前最好的切入点，也是能够给会员提供最高价值的方面。”陈志宇补充道。对实体零售来说，门店坪效也不再成为衡量业绩的唯一标准。传统实体零售将门店作为品牌、市场、销售、发货、仓储等流程的阵地，但对于全渠道业态来说，门店不需要承载所有的功能，除了为销售服务之外，门店还应该为消费者带来更好的购物体验。基于这样的背景，以家乐福、沃尔玛、天虹等为代表的传统零售巨头都在加快门店升级的步伐。通过新增母婴室、互动区以及引进星级大厨进行食材烹饪指导的方式，升级线下购物体验。区别于唯快不攻的“重资产”打法，传统零售巨头显得更加谨慎，更加注重自身内功的修炼。下半场开赛当前零售行业无疑仍处于“春秋战国”、“百家争鸣”的时代。目前国内零售百强企业，仅占实体零售20%的市场份额，而国外前十的零售企业占到市场份额的30%。相比之下，美国线下零售发展较为成熟，根据Rediff Business显示，2010年，世界十大零售巨头中，美国有五席，分别是亚马逊、克罗格、Costco、家得宝和Target。而高度发达的线下零售一定程度也遏制了电商的发展。反观中国，线下零售总额增速较为缓慢，从2009年开始，增速低于20%。但以阿里为代表的电商则实现弯道超车。回到零售业态现状，线上企业的资本优势明显，但缺乏线下经验；线下门店受到线上业务的冲击，也面临越来越困难的处境。很多实体零售老板开始觉得做超市越来越难，选择出售资产。再者，对标全球零售业发展的趋势，也呈现出提高资产的集中度的趋势。这其中并购也扮演着重要角色。2019年以后的零售行业，集中度提高也会成为不可避免的趋势。电商时代上半场( C2C )注重流量跑马圈地、到即将开启的下半场(B2C)，将更加注重品牌升级。新零售巨头面临线上流量增长瓶颈，也开始探索向线下索要流量的商业模式。从2000年到2018年，行业的两个核心关键词是流量和品牌的线上升级，但目前流量成本提升，平台在增加品类颗粒度上面临较高的成本，导致品牌线上发展速度放缓。2017年是腾讯和阿里分抢线下实体零售资源最为疯狂的一年。阿里苏宁系、腾讯京东系为代表的新零售版图之争激战正酣。2017年初，阿里完成银泰私有化，先后签约了上海百联集团、入股上海联华超市、福建新华联，以及重磅级入股高鑫零售（大润发、欧尚）、投资居然之家，迅速完成新零售版图搭建。2017年12月，腾讯通过正式入股永辉，开始跟随阿里对线下零售业密集出手。迅速扩充战场，形成聚集了沃尔玛、家乐福、红旗连锁、中百集团、步步高、美团、每日优鲜、天虹股份的零售版图。2018年社交电商风头正盛。社交零售具备成本低、场景多元、去中心化的特点。基于这样的特性，商派社交在对多家客户案例进行深入分析后，全新布局社交业务领域的三大板块：社交零售+社交分销+社交营销。而2018年以后的后电商时代，零售将继续核心聚焦复购和效率。此外，人口结构、消费习惯都决定着零售前行的方向。此外，数字化零售，从诞生之日起，裹挟着价值交换方式的想象和对未来的验证。从今年的数字化进程不难看出，数字化商业时代，不管是制造商还是零售商都应该把重心从过去的产品思维转向客户思维。新零售中关于人、货、场的重新结构，基于移动互联网技术的场景化思维更能增进商家和消费者的粘性，也是最易上手的数字化方式。德勤也发布研报指出，当今零售业面临的最根本改变是消费者对技术的应用超越了企业，从而推动企业需要变革自身来追赶消费者的新需求。而数字化平台可以帮助企业以前所未有的方式触达消费者，由此带来了竞争模式的彻底变化。新零售“呱呱坠地”的两年多来，尚在摸索阶段。行业整合竞争未有定数，群雄逐鹿，结果未知。然而无论是山姆、盒马，还是超级物种、7FRESH，都多方寻“药”，如今也都在开店和电商的组合赛道上布局。尽管前途未卜，但新零售已经显现几番沉浮。对企业来说，是激流勇进还是稳中求进？最终答案仍需回到商业的本核，效率和效益的竞争。

关闭“流量”，撕掉画皮？

数据是衡量作品的重要指标，但不是全部。爱奇艺之后，优酷也选择了与播放量说“再见”。当1月18日优酷宣布将在全站关闭前台播放量显示时，一位做公关公司的老朋友发信息给懂懂笔记，说自己现在特别佩服爱奇艺和优酷，因为这两家懂得什么叫“仁慈”。当然，在优酷那一则名为《破除喧嚣，回归本心》的声明中，我们更多看到的是“初衷”。优酷的相关举措，与去年9月爱奇艺宣布关闭前台播放量几乎一致。视频平台之外，前不久微博也发布了《关于调整微博转发评论数据显示方式的公告》，宣布对相关量数据显示做出调整。公告显示，“设置100万的上限，当转发、评论实际数量超过100万时，相应的转发、评论数量均显示为100万+。”这也就意味着，此前那些当红小鲜肉随意一条微博转发量就数千万甚至上亿的场面，将正式成为历史。平台之外，从监管层面来看，流量至上的问题也逐渐迎来管控。2018年12月26日，广电总局就宣布广播电视节目收视综合评价大数据系统已基本建成并开通试运行，同时表示相应法律法规的健全也在部署中。刷量带来的不止是好看的数据，还有混乱过去几年，在唯流量论的影响下，互联网行业基本上是以数据指标来作为评判一个视频甚至视频平台的指标。通过播放量的多少，来给作品做一个定价，哪部作品播放量高它的广告就会更值钱，就会有更多的平台来抢它。这种现象无形中会产生很多泡沫，包括将一部作品的价格抬得虚高，甚至相关平台的估值也会相应提升。在这样的情况下，影视、音乐作品的刷量问题几乎成为行业公认的潜规则，很多所谓的爆款，也都存在刷数据、粉饰数据的情况。猫眼数据显示，2018年上半年的爆款《延禧攻略》，在爱奇艺的累计播放量达到159.7亿，这是一个何等恐怖的数据。而2017年的电视剧《楚乔传》，最后播放量更是突破了400亿。当时，著名编剧汪海林还曾就此发微博调侃称：“牛X，全地球的哺乳类动物，一只看一遍《楚乔传》！”不仅在国内视频平台，2018年11月，吴亦凡新专辑推出后三天，强大的粉丝团体就成功地让其中七首歌曲在苹果iTunes美榜的前十名中占据了七席。之后苹果因质疑其粉丝刷榜，将其排名调整至200名开外。虽然，动辄几千万甚至上亿的数据在表面上非常光鲜，但是这种潜规则之下的负面作用，给平台带来的更多是尴尬，以及用户、广告主选择的不便利。在刷量现象泛滥的背景下，用户和广告主对于平台公开数据难以信任，用户对优秀作品的选择难度在增加，而广告主的投放更多时候是在用炮弹打空气。2018年9月爱奇艺在宣布关闭前台播放量时就曾表示：“在这样的非良性竞争环境下，制作公司失去了指导内容制作的评判依据，用户在选择内容时得不到有效的参考目标，广告主也无法对营销投放的效果做出合理评估，行业健康可持续成长的土壤遭到破坏。”一刷解万难？不是，一刷毁行业。如果摒弃播放量显示，至少给行业带来更多的真实。告别单纯的以播放量为恒定标准之后，平台通过点击、评论、收藏等用户一系列多维度的操作来计算出的热度，无疑会更加公平，也能够更加真实的反映出用户对于作品的喜好。同时，以热度作为衡量指标之后，对于那些短剧集的影视作品也会变得更加公平。此前，很多动辄5、60集的长剧集作品，在播放量上相较于短剧集作品确实有着天然的优势，尽管在内容品质上未必胜过后者。从爱奇艺开始，到微博、优酷的跟进，一众互联网巨头对前台流量显示的调整似乎也预示着——“流量为王”的时代即将成为历史。不过现阶段来看，单纯的砍掉前台播放量显示，换以热度值替代，依然只是权宜之计，并不能完全改变行业存在的一些顽疾。改变不了刷量，但行业正在向好黄牛和水军可以被称为两大最“神奇”的职业，也是上有政策，下有对策的典型“实践者”。就像黄牛手中永远有你挤破脑袋也买不到的火车票，在水军和刷量者的眼中，热度和播放量并没有什么区别。据懂懂笔记调查发现，在相关平台关闭播放量显示之后，作品热度依然可以通过人工手段进行干预。一位刷量刷单从业者对懂懂笔记表示：“刷是肯定能刷的，就是难度和成本都要比之前单纯的刷播放量或者点赞、评论高很多。目前视频平台的影视剧和自媒体视频都能刷，只是收费不同。自媒体视频初始热度到1000大概需要300元，影视剧则需要数据评估，没有固定的收费标准，而且刷得越多越贵。”由此可见，热度分析并不能完全体现一部作品的真实情况，依然能够被人为的通过第三方手段进行干预。对此，互联网行业分析师丁道师对懂懂笔记表示：“关闭播放量的举措总体上对行业是利好的，但任何一种产品总要有一种方式来衡量它的价值，关闭播放量显示以热度作为衡量标准，某种意义上还是换汤不换药。热度也要通过一系列算法机制来进行推荐，一旦这个机制被刷量机构熟悉之后，就可以通过一些人为手段来干预。只要这个衡量和推荐标准还在，数据造假的现象就很难被完全遏制。”同时，丁道师强调，虽然不能完全杜绝刷量的行为，但这些平台的一系列改革也表示内容行业正在试图往一个健康的方向发展，希望告别“流量至上”的误区。可以说，从现阶段来看，无论是爱优腾等视频平台，还是微博、抖音、快手等内容分发平台，都需要一个衡量指标，而只要这种指标存在人为干预的情况，造假就很难被避免。就像微博限制转发量上线为一百万之后，那些背后推手又转而对评论和点赞展开了“攻势”。内容为王，是这个时代原创者和平台方的共同需求。曾经，整个行业都奉行“唯流量论”，如今一系列的改变也预示着，内容平台正在由单纯追求流量，转而逐渐向“内容为王”迈进。

海外追逃，更要追赃

还记得陈怡吗？这名上海泛鑫保险代理公司的美女老板，在8年前“长险短做”，将保险公司20年期的寿险产品拆分成1-3年的短期理财产品对外销售，资金链断裂后于2013年8月出逃斐济，在检察院批捕仅2天后就被从斐济抓获。当时有传言称，陈怡卷走5亿资金潜逃海外。但2年后低调宣判的判决书揭示了赃款真相：陈怡等人集资诈骗造成被害人8亿余元损失，陈怡等人将4999.8万元港币转至香港后，携带83万余欧元等巨额现金和首饰、奢侈品等财物潜逃境外。判决书写道，继续追缴违法所得8亿余元。追赃比追逃更重要“追赃比追逃更难、更慢，原因主要是，证明某人的犯罪事实难，证明海外某笔资金或财产是违法犯罪所得更难。”北京外国语大学法学院教授王文华说。“财产和人不一样，人不管逃到哪里，总还是那张脸，可是资金可以不断地流转，它的流转环节多，通过投资等方式改变财产或资金性质进行洗钱比较容易，因此要溯源查清其来源很难。”王文华说。贪腐资金外逃形势曾相当严峻。2001年最高检曾透露，4000多名贪污贿赂犯罪嫌疑人携公款50多亿元在逃。追赃已受到比追逃同等甚至更多的重视。在十八届四中全会《决定》中，将传统的“追逃追赃”表述修改为“追赃追逃”，“追逃”和“追赃”的顺序发生了变化。一些案件中追赃的成果也很突出。据《红色通缉》专题片披露，新西兰法庭判决“百名红通人员”第5号闫永明洗钱罪成立，他的资产被全部没收，并缴纳巨额罚金，折合人民币总共两个多亿，其中1.3亿赃款被返还中国。加上此前通过不同方式缴纳的违法所得和罚金，中国共计追回赃款人民币2.82亿元。而轰动一时的“中行开平案”目前已经追回赃款20多亿人民币。该案被称为中华人民共和国建国以来最大的银行资金盗窃案，三任行长许超凡、余振东、许国俊卷走资金折合人民币超过40亿元。闫永明案中，“我们创造了很多新的模式，包括人赃俱获，罪罚兼备，包括对闫永明赃款和罚金的分享模式。”办案人员介绍。“相比于坚持全部追回但实践困难的追赃模式，资产分享其实是一个更为务实、理性的选择，而且为诸多国际公约所确认。”北京师范大学国际反腐败教育与研究中心研究员彭新林说。资产共享合作互惠“2018年10月26日，《国际刑事司法协助法》通过并公布施行，将有利于我国海外追赃更好展开。”北京师范大学刑事法律科学研究院教授黄风告诉记者。“《国际刑事司法协助法》对调查取证、文书送达、资产追缴等作出了规定，尤其是引入了应外国请求冻结、扣押、没收、返还财产制度，从而保障了国际合作的互惠性。”他说。也就是说，在刑事司法协助实践中，由于我国此前存在协助外国追缴资产的法律空白，在向外国请求协助时没有明确的互惠性机制，外国自然没有义务“帮忙”。彭新林向记者表示，他建议坚持原则性与灵活性相结合，科学设定资产分享的条件、比例和范围等内容，以充分发挥该机制在资产追回上的正向功能。《国际刑事司法协助法》确立了资产分享机制，但分享的比例、标准未做明确规定，“这需要在个案中针对各方的付出进行具体的协商”，黄风说。2012年我国刑事诉讼法修订时，增加的一项特别没收程序如今也在多起海外追逃追赃案件中适用，即犯罪嫌疑人被告人藏匿、死亡时，法院可以裁定没收其违法所得。“百名红通人员”第65号蒋谦在武汉城市排水公司任职期间，负责武汉市一个污水处理厂拆迁项目，和人合谋虚构拆迁内容，骗取国家拆迁补偿款，获利1400多万元。蒋谦逃往加拿大后，追逃工作组迅速冻结了他的所有资产。2015年，武汉市中级人民法院裁定对蒋谦违法所得的1400余万元款物予以没收，上缴国库。“违法所得没收程序，可以进行缺席审判。作出判决以后，就可以拿着这个判决，请外国来承认和执行。”黄风介绍。据报道，2014年以来，截至2018年12月，我国共从120多个国家和地区追回外逃人员5000多名，其中“百名红通人员”56人，追回赃款100多亿元。

一线城市二手房价格失守 房地产流动性风险隐现

中国楼市“买房必赚”的时代正在远去。以一线城市为代表，京沪深豪宅抛售、二手房业主让利、成交低迷……2018年下半年至今，房地产市场低迷已逐渐传导至二手房市场。21世纪经济报道的调查显示，近一两个月来，一线城市业主也“扛不住”，降价的案例比比皆是。房地产保值增值的神话被打破。背后原因在于，“杠杆买房”的黄金时代终结。作为投资标的，房产的变现能力、流通性逐渐下降，和成交量价的表现一样，开发商、经理人、业主的心态持续焦灼。更深层次的原因则是，限购限贷政策抑制需求，人口红利也到达临界点，供需结构发生深刻改变，增量市场进入了拐点。未来，房地产调控大幅放松政策的可能性甚微。多位业内人士预计，信贷偏紧仍然是长期趋势，而房地产税、土地制度等长效机制也将逐步完善，中国住宅市场有望向居住回归，房企纷纷挖掘存量市场新的增长点。二手房降价潮深圳业主张先生在2016年买入龙岗中心城某大盘一套房，时值深圳楼市巅峰时刻，那时他无论如何也不会想到，手中房产在持有的两年间不断贬值。“小区刚卖出了89平方米的二手房，334万，2016年买价是387万元”，张先生说道。据记者了解，这个项目二期开盘均价4.3万元/平方米，如今成交价约3.75万/平，降幅达13%。在北京二手住宅市场，也出现了部分业主急售房源。记者从贝壳找房获悉，北京太阳宫附近某小区一套两居房源从1250万元降至1190万元，下降60万元，另一小区一套三居室则下降100万元，而最高跌幅在地铁10号线某小区，单套三居室直降182万元。“北京已经跌了一年多了，豪宅更是基本没有什么成交”，中原地产首席分析师张大伟对记者表示。焦虑的张先生只是众多一线城市二手房业主的缩影。时近1月底，二手房市场延续2018下半年的低迷状态，一线城市仍是二手房价下行调整的重创之地。而豪宅的有价无市则尤为显著。日前，有消息称，上海浦东陆家嘴世茂滨江花园近20套豪宅“严重低于市价”抛售，业内哗然。安居客即时数据显示，世茂滨江花园两片区的挂牌均价为9.03万元/平方米，而目前仍有5套低于7万元/平方米的房源正在挂牌，每套均低于市场价100至200万。数据还显示，世茂滨江花园均价从去年5月份以来，已连续九月下跌。在深圳这个楼市“风向标”，以深圳湾和东部华侨城为代表的豪宅和别墅，也同样沦陷。继东部华侨城天麓爆出业主亏本千万出售房源的传闻，深圳湾豪宅片区皇庭港湾也有个盘直降300万元售出，印证了在深圳“买房必赚”的定论或被颠覆。而对于豪宅抛售这个关注点，美联物业全国总监何倩茹表示，其实各类房产都有劈价出售的案例，只是豪宅降价的数额更受人关注。“从去年第四季度开始，确实多了一些降价比例较高的二手住宅。”何倩茹告诉21世纪经济报道记者，目前能卖出去的二手房，大部分都是降价的，幅度大部分在5%至10%，少部分在10%至20%。二手房市场数据同样凸显了市场低迷。根据乐有家和深圳市规土委的数据，2018年深圳二手房成交价格和数量在下半年呈现明显缩量下跌，四季度的成交量均在公认的5000套/月的安全线之下，12月更是跌破4000套。深圳中原数据显示，二手房成交均价方面，深圳已连续四个月下跌。成交数量上，截止至12月23日，深圳12月二手住宅累计成交2699套，相比11月的4175套减少35%。从二手房价格看，广州更是在一线城市中“领跌”。国家统计局数据显示，2018年12月，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.3%，连续四个月下跌。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降0.2%、0.3%、0.4%和0.3%。换房链条被阻断多位地产研究人士指出，二手房市场陷入低迷状态，政策调整是主要原因。就深圳而言，在731新政后，深圳楼市遭受重创，加上经济下行压力增加，市场预期向下。在政府严格限价、限贷下，一二手房价倒挂现象明显。此外，“三价合一”政策提高了换房成本，二手成交陷入低迷。诸多业内人士向记者表示，一线城市二套房首付大多高至60%-70%，使一大部分有换房需求的购房者只能趋于观望。高企的二手房税费也成为了交易双方的负担。“税费高一直都存在的，且没有取消的可能性，购房者只得接受”，深圳链家研究院院长肖小平向记者表示。肖小平进一步指出，除调控政策抑制需求外，对涨幅的预期是影响市场的关键。“在经济下行的预期之中，会让广大购买者有一个观望的姿态，购房更加谨慎。”肖小平表示，市场普遍认为国家调控房地产的预期较大，涨价没有空间，购房者在这种前提下便会放缓决策。由此可见，哪怕是在深圳楼市，消费者也不再有“投资房产必赚”的信心。此外，年末房地产开发商巨量新盘入市，一定程度上影响了二手房的成交。以深圳为例，华强城、万科星城开盘共推4000多套房，最终卖出约2000套。万科、风轩和鸿荣源壹城中心等也在年末撒网拼业绩。据21世纪经济报道记者不完全统计，2018年11至12月，深圳有至少30个新盘入市。在新房限价和开发商促销打折活动加持下，置业新房者明显居多，加剧了二手房市场的低迷。在房贷首付、税费以及新房促销的三重压力下，12月的二手房交易陷入低迷。根据乐有家和深圳市规土委的数据，2018年深圳二手房成交价格和数量，尤其是下半年以来呈现明显缩量下跌，四季度的成交量均在公认的5000套/月的安全线之下，12月更是跌破4000套。中原地产首席分析师张大伟预测，2019年，如果不出现明显的房地产政策变化、信贷政策变化，市场的下调难以避免。“杠杆买房”时代终结“房价关键看信贷”，张大伟指出，在流动性收紧背景下，房地产资产的变现能力偏低，买房尤其是非核心城市已不再是稳妥的投资选择。央行最新数据表明，2018年末，人民币房地产贷款余额38.7万亿元，同比增长20%，增速比上年末低0.9个百分点；全年增加6.45万亿元，占同期各项贷款增量的39.9%，比上年水平低1.2个百分点。此外，截至2018年末，个人住房贷款余额25.75万亿元，同比增长17.8%，增速比上年末低4.4个百分点。个人房贷余额持续收窄，居民购房杠杆也进入了下行通道。据易居研究院测算，2018年三季度，全国居民表内购房杠杆率为31.3%，环比下降0.6个百分点，同比下降6.5个百分点。而从历史数据来看，2016年四季度居民购房杠杆率达到2010年以来最高位，为44.1%。2017年一季度，该指标小幅回落至43.8%，此后6个季度连续下行。这意味着，随着信贷政策不断缩紧、流动性因素的影响，居民加杠杆的空间已经极其有限，房产的变现能力转差。直到12月，一直气氛紧张的楼市有了些松绑的迹象，各地政策动态明显减少，人们对楼市的预期也因此改变。融360大数据显示，12月，全国首套房贷款平均利率为5.68%，相当于基准利率1.159倍，为全国首套房平均利率23个月以来首次出现下降。北上广深等热门城市的首套利率均值均有不同程度下降。其中，深圳由基准上浮15%下调到了上浮10%。何倩茹预计，2019年房贷执行利率将下调，会对整体市场产生较大影响，但重点还得看下调幅度有多大。她进一步指出，除房贷利率外还有其他因素会影响市场成交量的变化，虽利率调整有利好因素存在，但不代表成交量就会上升。以深圳为例，“2019年全市二手住宅的成交量将现下行压力，全市二手住宅成交量降幅预计大概为5%-10%”，何倩茹称，二手房价难以大幅上涨，预计2019年房价涨速将放缓。张大伟则指出，全国房地产市场的政策底部已经出现，未来大幅度全面宽松可能性不大，信贷将依然处于偏紧的环境中，限贷政策将严格执行，但对于自住需求的合理信贷有所倾斜，也是2019年最有可能的房地产政策变化。

“逆袭”的易会满:从中专生到证监会主席

26日，国务院宣布，任命原工行董事长易会满为证监会主席。易会满1964年12月出生于浙江温州苍南，是一名银行业的“老人”。他最为人津津乐道的关键词，是“逆袭”，主要表现为两点。一是易会满的第一学历并不高，他80年代毕业于一个看似名不见经传的中专院校——浙江银行学校(现已升格为浙江金融职业学院)的城市金融专业。公开资料显示，这家学校始建于1975年，曾是直属于中国人民银行总行的国家级重点中专。别看以前只是个中专，该校曾培养出大量金融人才，原农业银行总行副行长及执行董事楼文龙、原浙商银行行长龚方乐等皆是毕业于此。而且要知道，80年代的中专生在当时已是“精英”。2012年11月3日，易会满在母校作报告时鼓励大学生从基层做起，他指出：“作为应用型职业人才，各位同学要从基层做起，基层或许很枯燥，条件也很艰苦，但只要摆正心态，以良好的态度去从事工作，就有可能获得成功。”当然，易会满后期曾去北京大学和南京大学深造。二是易会满的工作经历比较单一，他几乎整个职业生涯都供职于工商银行，一路从工行基层做到顶层。从履历上看，除了1984年8月到1985年1月曾短暂在中国人民银行杭州市分行担任计划处计划员外，易会满其余时间均在工商银行任职。第一个阶段，易会满主要工作在江浙一带。从1985年1月开始，他先后担任过工行杭州市分行计划处副处长；办事处副主任、主任；计划处处长；杭州市分行副行长、行长；浙江省分行副行长；江苏省分行副行长、行长。第二阶段，易会满上调北京。2005年3月开始，他担任工行北京市分行行长、党委书记；工行党委委员、工行副行长。而易会满的脱颖而出，发生在2013年5月。当时，工商银行宣布，由易会满接替超期服役的杨凯生，担任行长一职。此前，他只是排行第五的副行长。2016年，易会满再次打破惯例，开始担任中国工商银行党委书记、董事长（副部长级）。梳理其在金融领域的见解看法，亮点不少。易会满曾在公开场合提出“超级资产负债表”的概念。他指出，当前各类跨境、跨界、跨市场的金融活动在推动金融发展和创新的同时，也滋生了一些金融乱象，为宏观调控和金融监管带来了新的考验。一些传统的观察视角、统计工具和管理手段开始失灵，如M2、存贷比、杠杆率等传统指标已无法全面有效地反映我国金融运行的总量和结构；金融数据的部门性特征较为明显、数据覆盖面不全和口径不一致等问题也日益凸显，一定程度上影响了政策研判、宏观调控和金融监管的效果。为全面真实反映金融整体运行状况，需要建立一张金融业的超级资产负债表。超级资产负债表是一张涵盖表内+表外、境内+境外、存量+流量、即期+远期、传统+创新的立体多维的金融报表体系，是一张全视角、全覆盖、全口径反映金融业运行状况和风险实质的“体检表”。同时，就未来银行业的发展，易会满曾从五个方面做了思考，他认为，一是要坚持服务本源，以金融的力量助推贸易投资自由化跟便利化；二是要进一步加快创新领跑，以科技变革推动银行再造；三是要坚持转型升级，加快由资产持有大行向资产管理大行转变；四是要坚持风险管控为基，全面加强合规与风险管理；五是要激发金融全要素的活力与效率。此外，易会满对于技术也十分重视，他曾表示，大数据、区块链等技术发展对银行的传统科技带来很大挑战，不能充分掌握和充分运用的话，银行会处于非常被动的局面。有意思的是，过去几年，四大行中已有三位领导去到证监会任职主席。2011年，建设银行董事长郭树清上任。2013年，中国银行董事长肖钢上任。2016年，中国农业银行董事长刘士余上任。如今工行出马，也算是水到渠成了。个人简历易会满，男，汉族，1964年12月生，浙江苍南人，中共党员，北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位，南京大学管理学博士学位，高级经济师，研究员。1985年加入中国工商银行。中国共产党第十九届中央委员会候补委员。现任第十九届中央候补委员，中国证券监督管理委员会主席、党委书记。1981年9月——1984年7月，在杭州电子工业学院(今杭州电子科技大学)学习 ;1984年8月——1985年1月， 中国人民银行杭州市分行计划处计划员;1985年1月——1991年2月 ，在中国工商银行总行工作，任杭州市分行计划处副处长;1991年2月——1993年6月 ，任中国工商银行杭州市分行西湖办事处副主任、主任;1993年6月——1994年4月 ，任中国工商银行杭州市分行计划处处长;1994年4月——1998年7月 ，任中国工商银行杭州市分行副行长(1997.07起主持工作);1998年7月——1998年11月 ，任中国工商银行浙江省分行副行长兼杭州市分行行长;1998年11月——2000年1月 ，任中国工商银行浙江省分行副行长兼浙江省分行营业部总经理;2000年1月——2000年10月 ，任中国工商银行江苏省分行副行长(主持工作);2000年10月——2005年3月，任中国工商银行江苏省分行行长、党委书记;2005年3月——2005年6月 ，任中国工商银行北京市分行行长、党委书记;2005年6月——2008年5月，任中国工商银行党委委员(高级管理层成员)兼北京市分行行长、党委书记;2008年5月——2013年5月，任中国工商银行副行长;2013年5月——2016年5月，任中国工商银行行长;2016年05月——2019年01月，中国工商银行党委书记、董事长（副部长级）；2019年01月——，任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。党的十九大代表，第十九届中央候补委员。

影视资本自救指北：当演员“爆雷”之后

从21日宣布提档，到23日决定撤档，《情圣2》出品方的焦虑肉眼可见。这部由吴秀波主演的电影为何提档后又撤档，在铺天盖地“吴秀波事件”报道中，哪怕出品方未指明具体原因，众人也能猜到。影视圈中，演员人设突然“爆雷”的黑天鹅事件不止吴秀波这一起，如《捉妖记》原男主柯震东吸毒事件、《大轰炸》主演范冰冰陷税务风波、《巴清传》男主高云翔在澳洲涉嫌卷入性侵案事件。撤档的撤档、换演员重拍的重拍、远赴欧美上映的也去了国外，这些负面事件中，除了对演员本身的负面影响外，对出品方、影视资本方更会产生重大的损失。而这些演员人设崩塌的负面事件，或许不是小概率的黑天鹅事件，极有可能是一直被忽略的大概率会发生的灰犀牛事件。当影视资本遭遇演员人设“爆雷”后，他们又该如何自救？艺人“爆雷”殃及池鱼继《失恋33天》《唐人街探案》之后，《情圣2》也成为一个可以“封神”的有毒剧组。这部由吴秀波、白百何、肖央主演，薛之谦演唱主题曲的电影，已成为吃瓜网友互相奔走相告的新梗。一如当年柯震东吸毒事件曝光后众人义愤填膺的抵制，也像范冰冰陷税务风波后的群嘲。除了他们，还有文章、房祖名、陈思诚、王学兵、陈羽凡、高云翔等一系列人设崩塌的艺人名单，不断增加。对网友或观众来说，时间久了、情绪淡了，这些都是一个个会被逐渐淡忘的“瓜”，对演员而言是一次“自作自受”的危机与惩罚，但对制作方、出品方或是投资方来说，更像是一个个从天而降的炸弹，负面事件带来的损失不言而喻。据猫眼专业版显示，截至目前《情圣2》的预售票房仍大多集中在首映日（大年初一），共393.1万元，1月24日的预售票房为14.9万元。《情圣2》撤档后，该影片的出品方新丽传媒、淘票票、万达电影、华夏电影以及狂欢者电影制作等公司遭受损失不可避免。甚至，受吴秀波事件影响，连吴秀波持股的当代东方（000673.SZ）、幸福蓝海（300528.SZ）股价均出现不同程度下挫。另外，由唐德出品的重磅巨制《巴清传》，号称是亚洲电视剧制作历史上单体最大投资。这部制作成本超过5.8亿元的《巴清传》，2016年便早早开机了。原本预定的1月12日播出时间，也因为女主角范冰冰的税务风波和男主角高云翔涉嫌性侵事件延档至今。据了解，唐德影视公司市值已经缩水至26.84亿元，相比2018年年缩水超过65%。方法1：流血止损索罗斯曾说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。交易员之间也默认着一个简单的交易法则——鳄鱼法则，也是经济学交易技术法则之一。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。它的意思是：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的办法就是牺牲一只脚，有点类似虎怒决蹯。这便是止损。止损是证券投资的一项基本功，也是华尔街100多年来通过无数血泪和金钱得到的第一条铁律。这条铁律或者对时常要深陷演员灰犀牛事件的影视公司来说，是一个思路。一部反映国内抗战的电影《大轰炸》，在国内受到抵制后，选择在欧美上映也是一种带血的止损方式。而《情圣2》的在这个节点的提档或撤档，侧面体现了他们的止损意识并不弱。《文汇报》分析，《情圣2》改变档期的初衷无非两点：一是贺岁档竞争过于激烈；二是恐受男主角吴秀波负面新闻拖累。（《情圣2》出品公司截图）但现实中，大部分的人或机构都处于电影《后会无期》的台词中——听过很多道理，依然过不好这一生。就算在金融领域，投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是，止损为何如此艰难？侥幸心理？犹豫不决？还是“掉肉”这件事过于痛苦？在这类事件接连出现后，影视公司或许可以向金融机构取经试着设立一个止损机制，如事先设立一个止损点，在理性评价实际情况时坚持预设的止损点。一旦，电影因某个陷入负面事件的演员受到波及和影响时，便启动止损程序及时、主动切割。方法2：主动合理补仓2015年2月2日，柯震东发布了一条微博，并@了井柏然和白百何。微博内容称：“暂时要与‘捉妖记’告一段落了，很舍不得儿子胡巴……Farewell buddy! Take good care of him for me plz @井柏然 @白百何 Thanks and love you all!”而《捉妖记》的新男主角井柏然转发并回复到：“兄弟放心，一定会照顾好儿子。”至此，从柯震东吸毒被抓到《捉妖记》延期再到换角消息满天飞，井柏然代替柯震东重新出演《捉妖记》的消息被正式确认。而当时，做出换演员重拍这个决定并不是容易的事。张晗，当时是《捉妖记》出品方安乐(北京)电影发行有限公司总经理，她曾表示：“说是补拍，其实基本上已经相当于重拍了。年后开机，大概需要一个半月的时间，涉及到对手戏的演员都会重新召回拍摄。”而额外的产生的成本，就像是一个片子几乎拍了两遍。这样的重拍，无疑增加了投入，但在广电总局对演员品德要求日益严格的大背景下，期待着风头过去再上映，血本无归的可能性更高。而《捉妖记》换角重拍的选择，与被股票套住又不得不主动补仓的股民一样——套住后，虽然解不了套，还增加了成本，但可以将补仓所买回来的股票所赚取的利润弥补高价位股票的损失。同时，补仓的原则，似乎也能用在影视公司补救时。比如不要把补仓部分变为新的套牢盘。摊平成本的做法很多的时候会坐失良机反复被套，补仓的资金不可能是无限的，所以要慎用。而选用新角色时，就需要考虑这些隐藏的风险。《捉妖记》选择井柏然，除了因为官方所说的身体、形态与柯震东类似外，井柏然乖巧的人设和当时事业正在低谷徘徊片酬不高，也都是出品方看中的吧。方法3：诉讼自救近日，中国裁判文书网发布了一份裁定书。这份裁定书显示，唐德影视去年12月向法院请求对高云翔及其关联公司名下价值共计6382.4万元的财产采取保全措施。但，这份裁定书与命运多舛的《巴清传》无关，主要针对的是高云翔主演的另一部电视剧《阿那亚恋情》。该消息一出，一直低迷的唐德影视，从15日股价便有所回升，从开盘6.74元/股升至6.98元/股，最高达7.02元/股，上升了3.71%。1月23日，《情圣2》撤档的话题在微博引起了一大波讨论，成为“热搜”，不少观点觉得这类事件频出，制片方如何保障自己的利益，需要认真对待。微博大V@王志安，就在一条相关新闻下转发并留言：“如果今后制片方都和主演签订合同，规定因为个人原因，比如吸毒，强奸，出轨，打架导致无法上演，必须赔偿票房损失。那估计都没人敢随便出轨啦！”实际上，影视公司在与演员签订合同是，一般都会增设附加条款，规定影视作品因演员的不良嗜好导致的损失由演员承担。按照行业惯例，大部分品牌与明星签订广告代言合同时，都会要求明星不得犯罪、不得出现负面新闻等。如果违反了上述条款，除了终止合作，明星可能还要赔偿品牌损失。而明星和经纪公司签约时也有相应的约定，一旦艺人自己出了问题，要赔偿的不仅有品牌方，还有经纪公司。学者何春蕤就认为，明星的生产同样可以用“模组化”来理解——他们本身已不具有完整性，而是整个工业流水线上的一个零部件。在更新换代迅速的娱乐行业，人设也是一种成熟的分类制造体系，以便在舆论危机和喜新厌旧的较强波动周期中，保证经纪公司作为一个整体拥有反脆弱的能力。当人设经济被多次证明为娱乐产业中的速效催化剂后，这一路子毋庸置疑地成为资本市场最佳方案。在影视资本流量为主、作品次之的次第下，依赖演员人设这条路本来就是一场“豪赌”。

85岁老人两年被骗5亿元！这些“理财顾问”不要信

　　随着国际金融业的发展，到一些较为发达的市场进行大宗商品交易，已成为不少人的选择。但在选择交易平台时，万万不可少了防备之心。近日，中国香港破获了一起黄金交易诈骗案，涉案金额之大令人咂舌。　　85岁老人被骗5亿元　　《南华早报》援引知情人士消息称，一名85岁高龄的中国香港男子在过去两年因为陷入一个黄金诈骗案而被骗走了5.8亿港元（约合人民币5亿元）。报道称，这名85岁的男子是一名退休人员，但他仅仅只是这起诈骗案的7名受害者之一，这7名受害者总共损失了近6.2亿港元（约合人民币5.34亿元）。这起案件成为中国香港史上最大的黄金交易诈骗案。　　　　《南华早报》报道截图　　中国香港警方于本周四（1月24日）宣布，他们逮捕了涉嫌参与这起诈骗的14名嫌犯，但为了保护受害人，警方并未公布这名损失惨重的85岁老人的更多信息。　　东九龙总督察谭伟顺（Tam Wai-shun）称，“在警队反诈骗小组的协助下，警方在行动中冻结了与这起诈骗案相关的2.2亿港元所牵涉银行账户。”谭伟顺表示，这14名嫌犯中有12名男性和2名女性，包括有中国香港和内地公民，还有一名新加坡人。谭伟顺称，“嫌犯包括这起诈骗案的主谋、涉案三家投资公司的前董事及现任董事、经纪公司及银行账户持有人。”　　彭博社报道称，此类所谓的“伦敦黄金欺诈案”在中国香港已存在多年。中国香港警署网站称，诈骗犯通常通过直接打电话的方式诱使受害者进行贵金属交易。然后他们会要求受害者将钱存入一个投资账户，并签署授权第三方代表他们交易的文件。受害者发现，由于频繁交易造成的巨额佣金和投资损失，他们最终血本无归。　　《南华早报》报道称，东九龙总区刑事调查组的警员于2018年10月开始调查该诈骗集团，当时这位85岁的老人曾向警方求助，这位老人在2016年年中第一次接到了陌生的电话。另一位消息人士则表示，老人曾在两年内进行了大量的交易。　　除了这名中国香港老人外，其他的受害者来自不同的国家或地区，包括美国、澳大利亚、加拿大和新西兰，其中最年轻的32岁，损失最少的有70万港元。一位中国香港执法部门的消息人士表示，他们中的一些人来到中国香港就是为了会见那些欺骗他们签署文件和投资的所谓“经纪人”。　　若定罪，最高可判14年监禁　　警方表示，该犯罪集团通过招募年轻人担任所谓“经纪人”，并通过电话推销和社交媒体寻找潜在的“投资者”。谭伟顺称，这些“经纪人”通常是年轻人女性，会用一些甜言蜜语来诱导受害人。她们宣称自己理财经验丰富、擅长投资，为了获得目标客户的信任，还会假装体贴。　　　　这些受害人被说服在伦敦大宗商品市场上交易黄金，并进行其他高收益的投资。随后他们被要求签署相关的文件，并将资金转入东九龙投资公司的账户或个人的银行账户。警方表示，这些投资者被告知他们的钱在“交易”中亏损后，才意识到自己被骗了。　　谭伟顺表示，“一些钱根本就没有用于任何形式的投资交易，但仍然‘亏’了。”据悉，这7名受害者的受骗过程从2016年6月持续到了2018年10月。在警方2018年11月至本月初的第一阶段逮捕行动中，共有7名嫌疑人被捕。另外6名男子和1名女子则在本周内被逮捕。另一名执法部门的消息人士称，这个团伙的两名头目都是中国香港人。　　在这个代号为“冰极（Ice Peak）”的行动中，中国香港警方查获了手表、文件、电脑、手机、银行卡等大量物品。截至本周四，警方对这起诈骗案的调查仍在继续，大部分嫌疑人已被保释，正在等待进一步的调查。《南华早报》报道称，如定罪，此类诈骗罪最高可判处14年监禁。　　一些“女经纪人”承诺与客户发展恋爱关系　　每日经济新闻记者注意到，这并非近年来中国香港警方针对类似诈骗案进行的第一次抓捕。　　2018年7月，中国香港警方出动300名警务人员，在两起涉及黄金交易的欺诈案件中逮捕了近90人。在这次逮捕行动中，35名被捕的嫌疑人中有10名女性经纪人，年龄从18岁到53岁不等，该诈骗集团从64名男性中骗取了2600万港元。　　中国香港警署总督察员Marina Yin Hiu-yu表示，该组织雇佣年轻貌美（大多是中学毕业生）的女孩，伪装成“明星理财顾问”，会在社交媒体上炫耀豪车和名表来“钓鱼”。这些女孩会想方设法说服受害者付钱，进而在伦敦市场上交易黄金。其中一些“女经纪人”甚至还承诺与客户发展恋爱关系。　　　　图片来源：Twitter　　　　图片来源：Twitter　　之后不久，“有组织罪案及三合会调查科”的警员又因另一宗黄金诈骗案在尖沙咀及观塘逮捕了54人。在这起诈骗案中，为了赢得男性客户，男性“经纪人”会假扮成女性，并说服客户授权他们控制其投资账户，进而在伦敦市场上交易黄金。警方称，一些人投资了1000多万港元。在这次行动中，警方缴获了5辆汽车，其中包括两辆保时捷和一辆奔驰，以及一套价值500万港元的公寓，另外还有现金、电脑、银行卡和可疑的交易文件等。　　　　图片来源：Twitter　　　　图片来源：Twitter　　2017年5月~6月，尖沙咀发生的一起黄金诈骗案中，三名当地人被骗走了163万港元。据了解，这起案件中，犯罪分子冒充黄金交易商，以低价出售金条或者金粉。警方表示，受害者通常会被引诱到发生诈骗的酒店入住。在交易过程中，受害者会交出一捆捆的现金，随后得到金条或者金粉。　　装着现金的包会先被锁在酒店房间的保险箱中，等待金条或金粉的真伪鉴定。然而，“当鉴定出是假黄金时，受害者打开保险箱却发现钱不见了。”警方说道。　　2017年7月，一名42岁的中国台湾商人就被这个套路骗走10万美元。当时，这位台商在尖沙咀的富豪九龙酒店登记入住。当天下午，他和他的一名员工在酒店与四名衣着光鲜的男子见了面，四名男子同意以10万美元的价格将他们的黄金卖给这位台商。直到被告知“黄金”是假的，而放在保险箱里的钱不见了时，这名台商才发现自己被骗。

安卓用户注意：这几类APP最爱窃取隐私

1月25日，腾讯社会研究中心和DCCI互联网数据中心联合发布的《2018年度网络隐私及网络欺诈行为研究分析报告》显示，2018年网络安全事故频发，快递、酒店、外卖、网络社交等行业领域频 频爆出用户数据泄露事件，泄露的用户数据大多高达数亿级。报告显示，2018年下半年测评发现，当前所有的Android端APP都会不同程度的获取手机隐私权限。 其中，最常获取三大核心隐私权限分别是获取位置信息、读取联系人和读取短/彩信 ，分别有81.9%、51.9%和42.8%的APP获取了以上三大核心隐私权限。此外，Android端手机APP最常获取三大重要隐私权限分别是使用话筒录音、打开摄像头和发送短信权限 ，分别有86.9%、81.6%和53.6%的APP获取了以上三大重要隐私权限。具体到行业领域，投资理财类APP是获取手机隐私权限最多的APP。投资理财类APP平均获取了17.2 项手机隐私权限。其次是生活购物类和通讯社区类APP，分别平均获取了15.3项和15项手机隐私权限。网络游戏APP是获取 手机隐私权限最少的APP类型，其平均获取的权限数量达11.6项。

中城建违约逾160亿元 金融机构集体"沦陷"

　　进入2019年，中国城市建设控股集团有限公司(以下简称“中城建”)票据违约仍未有进展。《中国经营报》记者查阅“中国货币网”了解到，多家主承销商发布中城建票据违约的后续进展公告。然而，截至目前，中城建方面并未发布还款计划。　　据统计，中城建旗下9只债券已实质违约，违约金额达161.5亿元，涵盖银行、保险公司、基金公司在内的多家金融机构“受牵连”。中国裁判文书网显示，中城建作为被执行人涉及多起合同纠纷，包括股份行、城商行、农商行在内的多家银行已提起法律诉讼。　　违约“大户”股权复杂　　日前，多家主承销商发布关于中城建票据违约的后续进展公告，揭开了中城建违约“黑洞”。截至目前，中城建方面并未发布相关还款计划。　　记者梳理发现，中城建违约“风暴”早在2016年露出端倪。2016年11月28日，“12中城建MTN1”发生利息违约，由此打响了中城建违约“第一枪”。据Wind统计，中城建旗下9只票据已实质违约，违约金额达161.5亿元，包括银行、保险公司、基金公司在内的多家金融机构“受牵连”。　　需要关注的是，中城建尚有股权纠纷一事。2018年2月5日，中城建发布公告称，“中城建原100%股东(现49%)中城建国际科技发展(北京)有限公司(下称”中诚科技“)同51%股东北京中冶投资有限公司(下称”北京中冶“)，现正就北京中冶拥有的我集团51%股权的有效性及合法性进行纠纷处理中。”　　有知情人士告诉记者，中城建频现违约，与其扑朔迷离的股东背景有很大关系。“比如，最早接触的时候，对方还是‘央企’，项目存续期间，中城建发生了实控人变动，股东背景发生变化，影响了债权人的信心。资金一旦收紧，债务问题很快就显现出来。”　　“公司已经没有还款能力了，股权问题比较复杂，暂时还不能处置。目前，相关诉讼都在走法律程序。” 一位不愿具名的中城建内部人士向记者透露。　　国企“依赖症”　　记者查阅裁判文书网发现，中城建涉及多起法律诉讼。其中最新的裁判文书显示：“A银行与中城建合同争议仲裁一案，中城建未履行生效法律文书确定的向A银行还款人民币3亿元及利息、违约金等的义务，A银行申请强制执行，本院于2018年7月6日依法立案执行。”　　该裁判文书显示，被执行人中城建没有其他可执行的银行存款、互联网银行存款，也没有机动车、不动产、股权和有价证券等财产。因此，申请人A银行提出终结本次执行程序的申请。　　记者了解到，2018年7月20日，中城建发布《中城建关于多笔债券违约的涉诉情况的公告》(以下简称“涉诉公告”)中提及相关债务问题，波及银行、保险公司、基金公司在内的多家金融机构。据不完全统计，原告方仅银行就包括杭州银行、北京农商行、杭州联合农商行、平安银行、宁波银行、上海银行、浦发银行、浙商银行、民生银行等。另外还有太平洋保险、吉祥人寿、幸福人寿、景顺长城基金、浦银基金、易方达基金、国联安基金等非银金融机构，而“最大债主”兴业信托一家投资本金高达12亿元。　　综合来看，上述债权人均认购了中城建发行的票据。其中，大多数金融机构因认购中城建发行的PPN(非公开定向债务融资工具)而成为其债权人。　　记者就上述涉诉公告提到的一笔涉诉金额向对应银行确认，该行回复并确认该笔债权关系及数额，“现在只能走法律程序了，其他金融机构也在诉讼”。 同时，他还向记者表示“多家银行都与中城建有诉讼，大家的想法都一样，先走法律程序，后期再看如何处置。”　　谈及解决方案，上述人士表示，中城建已无还款能力，目前还没有召集债权人大会，最坏的打算就是破产清算，或者是重组。“如果是重组，并且银行愿意续贷，企业或许还有喘息的机会。”　　华东某银行投行业务人员告诉记者，“之前有接触过中城建，后来觉得不靠谱，没有投他们的债。”他向记者分析道，很多企业挂“中”字头，在市场上大肆敛金。

2000亿资金蜂拥离岸信托 雷军等富豪“移师”境外

2018年以来，越来越多中国富豪纷纷设立并将资产注入离岸家族信托。《中国经营报》记者根据香港交易所披露公告梳理得知，2018年，至少20家港股上市公司的控股股东新设立或将股权转让给离岸家族信托，其中15家系在港上市的国内企业，包括龙湖集团(0960.HK)、周黑鸭(1458.HK)等，相关信托计划所控制股权市值约为285亿美元。对于企业家设立离岸信托原因，资深信托研究员袁吉伟向记者分析称，一是满足财富传承需求，类似家族信托;二是满足资产隔离需求，避免因婚姻等分割家族财富;三是有避税方面的安排。此外，一位香港从事信托、遗产规划等方面的律师人士告诉记者，随着金融市场波动愈加剧烈，全球经济增长不确定性增强，资产注入离岸家族信托将个人财富与企业经营风险的有效隔离，也可以借助离岸家族信托规划财富传承和资产保值增值。民企试水离岸信托据记者了解，2018年11月21日，龙湖集团董事会主席吴亚军亦通过其设立的一只离岸全权信托基金，将自己持有的龙湖集团44%股权(市值约79亿美元)，全部分派给其女儿蔡馨仪设立的另一只离岸全权信托基金。无独有偶，食品行业的两大“巨头”也在2018年12月中旬，将所持公司股份向家族信托转让。12月7日，达利食品(3799.HK)董事长许世辉及许阳阳(女儿)分别向陈丽玲(妻子)转让其于Divine Foods-1及Divine Foods-3的2%及100%控股权益。陈随后将所获权益转让给注册于英属处女群岛的投资控股公司，该公司系间接持有达利食品股份的相关信托公司。而周黑鸭的实控人唐建芳作为委托人，以其本身及家族成员为受益人设立了“富裕家族信托”。据周黑鸭2018年12月28日的股权变动公告，转让后该信托将间接持有上市公司周黑鸭共12.23亿股股份，占公司总股本51.34%。记者统计，2018年以来，至少有15家香港上市的国内企业，其控股股东设立或将所持股权转让至家族信托，涉及市值约为2240.76亿港元(约为285亿港元)。除龙湖集团之外，还包括旭辉控股(0884.HK)、中国教育(0839.HK)、南方通信(1617.HK)等。而此前，香港媒体报道，2018年11月至2019年初，民企股东成立或将股份注入到离岸信托的至少有11例，涉及市值近1700亿港元。此外，2018年7月上市的小米，雷军在上市前就已经成立家族信托，管理市值逾4000亿元的小米股份。同样地，早前SOHO(中国)(0410.HK)同样于上市前就已安排并采用信托持股的方式，持有SOHO CHINA Limited的股权。(详见2018年8月27日新媒体“等深线”报道《自称“无产阶级”的潘石屹向太太无偿交出了股权》。)资产隔离或是主要目的香港某私行及财富管理部人士此前曾对记者表示，“在香港设立家族信托的客户有50%~70%的比例来自内地，内地企业家对财富传承需求比较强烈。”其采用的基本形式为“信托原理+离岸架构”，也就是说，具备信托的内核，采用目前资本市场的离岸形式，利用VIE等架构，间接持有上市公司股权，并控制内地经营实体。记者注意到，从SOHO(中国)等成功设立离岸信托的企业运作来看，大多是将信托设立地点选择在英属处女岛(The British Virgin Islands， 简称BVI，译做英属维尔京群岛，又名英属处女岛)、开曼群岛(Cayman Islands)、美国南达科他州等作为离岸地。袁吉伟指出，所谓离岸信托，是在国外或非内地地区设立的信托，诸如开曼群岛、中国香港等，这些地区信托法律完善，能够实现资产隔离。不过，离岸信托的设立一般需要将资产转移出境。此外，上述案例可见，大部分信托是通过绕道海外机构的方式来设立的离岸家族信托。事实上，以信托持有上市公司股权，在香港并不罕见。香港大多数上市公司的顶层结构一般是控股公司或老板持股的公司，而这些公司一般都以信托的方式去持有。这种通过成立信托计划，并由信托计划持有上市公司股权的方式，在香港乃至全球，都普遍被视为家族财富管理和传承的一种有效手段。一位在香港从事家族信托业务的机构人士告诉记者，自2018年10月中旬美股大跌以来，离岸信托业务咨询量增加。另一位在香港某保险集团从事大额保单业务的人士也印证了这一说法，“我们主要做大额保单，但越来越多超高净值客户有做离岸家族信托的需求，因此也会与一些信托机构进行对接或合作。”前述机构人士认为，当前整体市场下行压力下，富豪担心潜在的投资和政策风险会使得家族资产缩水，这可能是他们选择离岸家族信托的一个原因。合理避税前景待定“设立离岸信托的目的并不是以保值增值为核心。”袁吉伟认为，首先从信托财产看，一般为股权而不是现金，其次，实现保值增值有很多其他便捷方式，而不用麻烦的设立离岸信托，可以直接投资或者购买相关资管产品。袁吉伟进一步对记者分析，很多企业家设立离岸信托，其主要作用包括满足财富传承需求，类似家族信托;满足资产隔离需求，避免因婚姻等分割家族财富;也有避税方面的安排。据记者了解，在达利食品公告称，控股股东股权架构的变动，“乃就家族财富及继承计划目的作出”。周黑鸭的公告也提到，“设立富裕家族信托及转让全为唐女士家族财富的管理及传承”。显然，家族财富传承是当前“创一代”们设立离岸家族信托首要的需求。兴业银行与波士顿咨询联合出品的《中国私人银行2017：十年蝶变、十年展望》(以下简称《私行报告2017》)对1438名高净值客户进行了采访调研。调研结果显示，45%的高净值受访者表示已经或在3年内会积极考虑财富传承的问题。家族资产梳理和管理、家族财富的保全和增值、继承相关的税务筹划、安排后辈合理支取和运用资产等需求逐步显现。另外，由于离岸信托通常都具有私密性，有业内人士认为可能是基于规避法律、税制监管的目的。记者注意到，2018年12月20日，九龙建业(0034.HK)和保利达资产(0208.HK)联合发布的信托重组公告直言，“家族信托乃柯先生为其家族成员之利益而成立之全权家族信托，旨在尽量降低其资产须缴纳遗产税之潜在风险。”其还表示，由于香港现已废除遗产税，故进行信托重组以精简公司股权架构。离岸家族信托中的财富是否会被追缴税收，未来受益人获得财富时是否需要缴纳相应的遗产税或个人所得税，“大部分超高净值客户都会向我们询问类似的问题。”前述在香港从事信托和遗产规划业务的律师表示，纳入离岸家族信托的资产都经过审核，都是合法完税的资产，同时通过离岸家族信托受益人可以实现税收递延。不过，也有业内人士提醒，目前中国新税法也没有明确是否将离岸家族信托基金资产传承纳入应税项目，不排除根据中国相关税法需要缴纳相应税收。“国内虽然已经开展了家族信托，但是受限于国内法律制度原因，一方面能够受托的资产很有限，另一方面家族信托所能够实现的功能还有待司法判例验证。”袁吉伟对记者分析指出，国外或者相关地区信托法律成熟，中国香港、新加坡、英属开曼岛等地加强信托改革，便利化离岸信托设立，满足超高净值人群财富管理和传承需求。(魏逸丰对本文亦有贡献)

纯债基金踩雷净值大跌 基金公司自己提前赎回引质疑

　　大跌之前自己先撤了。　　中国基金报记者看基金净值发现奇特现象，有两只纯债基金，昨日跌幅有点吓人，跌幅大的高达12.42%。　　这两年债市违约爆雷不少，见多了一些基金净值频现异动的老司机，可能相对淡定：估计又是哪个债爆雷了。　　然而，要是多了解背后的故事，觉得专业机构是不是应该更专业一点。这两只债券基金去年四季度调高疑似踩雷债券的估值，而另一家大基金却在调低这个债券估值。　　关键是，其中一家基金公司，在自家基金净值增长后，在一个月前，进行了明显地赎回操作。　　两只纯债基金昨日净值暴跌　　昨日，2019年1月25日，两只纯债基金，信达澳银纯债基金、东吴鼎利债券基金，前者大跌12.42%，后者大跌6.81%。荣登所有基金跌幅榜前两名。　　而东吴基金旗下跌幅较大的债券还有东吴优信稳健、东吴鼎元双债，两只基金单位净值分别下跌了4.36%和4.28%。　　基础市场，不论是股票市场，还是债券市场，都没有出现明显的大幅波动。纯债基金的跌幅却超过10%，跌停都止不住，令人心塞。　　在第三方基金销售平台，投资者对这两只基金昨日表现群情激昂，尤其是持有人更多的东吴鼎利受到投资者更加明显的声讨。　　根据2018年6月底数据，东吴鼎利的投资者户数为1391户，信达澳银纯债的投资者户数为237户。　　都重仓持有争议企业旗下债券　　那么，为什么突然间这两只基金跌幅这么大呢？　　目前尚未看到两家基金公司公告和说法，但从刚披露的2018年四季报来看，两只基金依然重仓着一直备受质疑的公司旗下债券：16信威01，这只债券的背后是信威集团，是一家被质疑财务造假，停牌2年多的上市公司。　　季报显示，信达澳银纯债基金去年底持有16信威01债券4.58万张，公允价值458万元，持仓占比高达25.49%，为第二大重仓债券。　　信达澳银纯债去年末对16信威01的估值为100元。　　东吴鼎利债券基金去年去年底持有16信威01债券40.52万张，公允价值3898.14万元，持仓占比高达30.85%，继续蝉联第一大重仓债券。东吴鼎利去年末对16信威01的估值为96.21元。　　信威集团被质疑造假，于2016年12月停牌至今。然而东吴基金、信达澳银基金，对16信威01到去年底依然在面值附近。而一些债券估值机构对该债券的隐含违约率早已调高到50%。　　昨日，是16信威01的付息日，目前尚未看到付息情况的公告。不过，中证估值将16信威01的估值大幅调降。　　因而，信达澳银纯债和东吴鼎利债券基金昨日暴跌，基本可以认为是调降了持有信威集团旗下债券的估值。　　争议债券估值之谜：有人估50有人估100　　信威集团的问题，曝出了两年多，股票和债券也长期停牌至今。然而，专业的基金机构，对于信威集团旗下债券的估值，存在着明显差异。　　从去年三季度末来看，重仓持有16信威01的涉及东吴、信达澳银和博时基金三家，然而从这次暴跌来看，博时当时重仓信威集团债券的基金博时安心收益昨日反而微涨0.1%。　　这其中，就体现出各家基金公司的问题处理差异。　　去年三季度末，东吴鼎利、信达澳银纯债、博时安心收益，分别重仓持有40.52万张、4.58万张、19.4万张16信威01，三家机构给与的估值分别为85.23元、85.23元、68元。　　　　三家基金公司在三季度末对信威集团旗下债券估值已有差异，到了四季度更加明显。　　东吴基金、信达澳银基金到年底将债券估值分别提高到96.21元和100元；博时基金四季报前五大债券中已看不到16信威01，但在11月底公告对该债券的估值调整。　　博时基金决定于 2018 年 11 月 30 日起对本公司旗下基金所持有"16 信威 01"进行估值调整。　　虽然未透露估值是如何调整，但11月30日当天博时安心收益大跌2.87%，成为当天跌幅最大债券基金。简单按照三季度末持有16 信威 01约10%的持仓计算，对该债券又下调了28.7%的估值。　　从68元再下调28.7%的话，估值为48.48元。这与东吴基金96元、信达澳银基金100元的估值形成鲜明对比。　　或许正因为估值的差异。在昨日的再度估值调整中，博时安心收益没受影响，而东吴基金和信达澳银基金旗下产品却是大幅波动。　　东吴基金自己在暴跌前先行赎回　　16信威01这只债券，在东吴基金和信达澳银基金心中，去年四季度估值是一路提升的，博时基金却一路调降。然而，开年之初，东吴和信达澳银预计又进行了大幅调降。　　估值的差异，可能显示的是各自的判断不同。然而，在去年12月东吴基金赎回700万份东吴鼎利债券基金，在暴跌前自己先卖出，引发了一些质疑。　　东吴鼎利四季报显示，东吴基金在去年12月19日赎回了东吴鼎利700万份，持有份额从1286万份降至586万份。当时赎回的单位净值为0.967元，如今最新单位净值为0.917元。　　从去年10月份到12月19日，东吴鼎利短短两个多月净值涨幅6.85%，这其中信威债券的估值提升估计起到不小作用。　　

郑商所获批为“合格中央对手方”

　　近日，中国证监会正式批复郑州商品交易所(简称“郑商所”)为合格中央对手方(QCCP)。这是郑商所持续推进期货市场建设，增强防范化解风险能力，提高服务实体经济水平取得的新进展。　　作为中国首家期货市场试点单位，郑商所建立了完备的法人治理架构、风险管理机制、违约处理程序及技术系统保障，为期货市场提供安全、高效的清算服务，履行中央对手方职责。　　2008年金融危机后，G20首脑会议要求各国加强国际合作，加大金融市场基础设施建设，提升抵抗风险的能力。2012年国际清算银行支付结算体系委员会(CPSS)与国际证监会组织(IOSCO)发布了《金融市场基础设施原则》(PFMI)，被各国纷纷纳入监管框架，成为构建安全、高效金融市场的国际通行标准，也是监管机构认定合格中央对手方的必要条件。近年来，郑商所按照PFMI的24项基本原则，进行了细致的梳理、评估，积极推动QCCP的认定工作。此次被中国证监会认定成为QCCP，表明郑商所在总体架构、信用和流动性风险管理、结算、违约管理、一般业务和运行风险管理、准入、效率和透明度等方面已达到QCCP的认定条件，是对郑商所中央对手方地位的充分认可。　　郑商所相关负责人表示，在我国期货市场加大对外开放的背景下，郑商所被认定成为QCCP，对标国际期货业集中清算通行标准，可提升信息透明度，帮助境内外交易者更好地了解我国期货市场，增强参与信心和积极性。下一步，郑商所将按照PFMI的要求，严格履行中央对手方职责，定期披露相关市场信息，推动金融市场基础设施跨境合作，为市场参与者提供更加便捷、高效的服务。

私募基金限期自查来了：涉及关联交易、资金池等核查

　　2019年中国证券投资基金业协会组织的首轮自查开始了。近日，部分私募基金收到了中基协下发的《关于限期提交自查信息的通知》（中基协字〔2019〕11号）。　　通知要求私募开展深度自查工作，涉及核查公司经营、关联方、员工兼职、专业化经营、基金清算、底层资产、关联交易、资金池、合格投资者等21项详细内容。要求自查报告、自查信息表、整改报告等不得晚于2019年2月28日前提交。也就是说还有1个月。　　协会表示，如果未能在2019年2月28日前按要求提交自查信息，将会被协会纳入异常经营程序处理。同时，相关整改完成时限不得晚于2019年6月30日。　　截至2018年底，私募基金的总规模达到12.8万亿元，已登记私募基金管理人24448家，管理私募基金74642只。业内人士认为，新年协会组织首次自查，加强私募行业自律检查，有利于引导私募基金行业的健康发展。　　1、说明自身经营基本情况　　说明公司情况：工商登记、分支机构、子公司及关联方、出资人及实际控制人、高管及人员结构等登记基本信息；　　说明在管私募基金情况：基金类型、管理规模、主要投向、结构化及杠杆情况、申购赎回安排、托管情况、投资者结构等。　　2、核实基金是否办理备案　　核实管理的私募基金是否在协会AMBERS系统办理备案手续；　　并已及时履行管理人及所管理私募基金的重大事项变更、季度更新、年度更新以及信息披露备份等信息更新及备份义务。　　如为否，请说明具体情况及原因；其中，涉及未备案产品的，应当同时填报“专项自查表1-未备案产品情况”。　　3、核查实控人、关联方情况　　说明公司的实际控制人、股东、分支机构，子公司及关联方以及所管理私募基金投向的标的公司是否已如实在AMBERS系统填报。　　如为否，请说明具体情况及原因，同时填报“专项自查表2-尚未向协会报迖实际控制人等情况”。　　4、公平对待投资者、防范利益冲突　　说明公司是否秉持专业、独立、制衡、有效原则，建立了符合展业需要的内部治理架构和内部控制规范，公平对待所管理的全部基金和投资者，有效防范利益冲突和利益输送。如为否，请说明情况。　　5、报送诚信信息　　说明公司是否存在未向协会完整报送诚信信息相关情形，包括管理人及高管人员最近三年是否受到刑事处罚、行政处罚、被证监会采取行政监管措施、被基金业协会采取自律措施、被其他自律组织采取措施，涉及诉讼或仲裁或其他合法合规及诚信情况等。　　如存在，请详细列出，同时填报“专项自查表3-未向协会报送诚信情况”。　　6、核查员工兼职等情况　　说明公司现有从业人员数量、取得基金从业资格情况、岗位职责划分及人员配置、外部兼职情况，列示兼职员工所兼职机构名称、职务、兼职机构业务开展情况及兼职原因；　　是否已在从业人员管理平台（http://person.amac.org.cn）将现有员工全部录入。如为否，请说明具体人员情况和原因。　　7、是否兼营P2P等跟私募冲突业务　　说明公司及主要出资人在实际经营业务中，是否兼营《私募基金登记备案相关问题解答（七）》及《私募基金管理人登记须知》中提到的民间借贷、民间融资、融资租赁、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等与私募基金属性相冲突的业务，是否兼营其他非私募基金相关业务。　　如有，请详细说明，同时填报“专项自查表4-私募冲突业务情况”。　　8、是否参股或控股其他私募　　说明公司的实际控制人、控股股东及公司自身是否存在参股或控股其他私募基金管理人相关情形。　　如有，请列明具体管理人名称、登记编码、出资比例等信息，详细说明各有关机构是否存在缺乏统一管理，不合规经营有关情况。　　9、是否公开宣传、承诺保本保收益　　说明公司所管理私募基金是否存在公开宣传、向不合格投资者募集、直接或间接承诺保本保收益，或向销售机构出具保本保收益的兜底承诺等相关情形。　　如有，请详细说明，同时填报“专项自查表5-违规募集情况”。　　10、严格核查其他类私募业务　　说明公司在管基金是否存在《私募投资基金备案须知》中提到的不属于私募基金范围相关情况。　　如有，请详细说明，同时填报“专项自查表6-不属于私募基金范围产品情况”，并应当承诺相关产品不会新增投资者、新增募集规模以及滚动发行。　　若公司在协会登记为其他类私募基金管理人，请详细说明公司所管理基金的存续运营情况以及未来业务发展方向和展业安排。　　11、核查私募专业化经营情况　　说明公司是否存在在管基金的基金类型与在AMBERS系统所选业务类型不一致情形。　　如有，请列明相关基金合计只数、管理规模、涉及自然人投资者数及出资额等信息；　　说明公司是否根据《私募基金登记备案相关问题解答（十三）》的规定，在基金合同到期前未开放申购或增加募集规模，在基金合同到期后将相关基金予以清盘或清算，且不会续期。　　12、基金到期日是否准确　　核实公司所有在管基金在AMBERS系统中填报基金到期日信息是否真实、准确。　　如为否，请列明相关基金信息，同时填报“专项自查表7-到期日填报错误基金情况”，并承诺将在AMBERS系统基金重大事项变更模块中更正基金到期日信息。　　13、核查基金无法正常清算的情况　　公司说明目前是否存在在管基金已经逾期且无法正常清算（含投资项目无法正常退出、预期亏损或其他可能造成投资者利益重大损失）的情况。　　如有，请说明有关基金具体情况、无法正常清算的原因、已采取的相关措施，是否已就展期或者清算安排与投资者达成一致，并填报“专项自查表8-已逾期且无法正常清算的基金情况”；　　同时应当每季度在协会私募基金信息披露备份系统重大事项临时报告模块上传基金退出进展情况报告，并向投资者进行披露。　　14、核查2019年底预计无法正常清算的基金　　公司梳理排查旗下在管基金后续到期日分布情况，分别说明2019年6月及2019年年底之前到期的私募基金有关情况，是否预计存在到期无法正常清算（含投资项目无法正常退出、预期亏损或其他可能造成投资者利益重大损失）的情况。　　如有，请说明有关基金具体情况、无法正常清算的原因、已釆取的相关措施，是否已就展期或者清算安排与投资者达成一致，并填报“专项自查表9-2019年年底之前到期且预计无法正常清算的基金情况”；　　同时应当每季度在协会私募基金信息披露备份系统重大事项临时报告模块上传基金退出进展情况报告，并向投资者进行被露。　　15、穿透底层资产、最终标的　　说明公司所管理私募基金的信息披露情况，是否已根据基金合同约定的频率、内容和方式向投资者真实、完整、及时、准确披露了所投底层资产及最终标的情况（如涉及非实体企业的有限合伙等SPV情形，请穿透至底层资产及最终标的）。如为否，请说明原因。　　16、是否出具年度审计报告　　说明公司是否在每一个会计年度聘请会计师事务所对所管理私募基金进行了审计，并出具了年度审计报告。如为否，请说明原因。　　17、核查投资者风险揭示书签署情况　　说明公司是否根据《私募投资基金募集行为管理办法》的规定，针对2016年7月15日以后发行的私募基金，要求每位投资者逐一签署了风险揭示书，且签章齐全。　　如为否，请详细列明基金名称、具体情形及原因，同时填报“专项自查表10-涉及投资者风险揭示书问题的基金情况”。　　18、核查关联交易情况　　说明公司所管理基金是否存在与管理人实际控制人、股东、分支机构、子公司及关联方的关联交易情况（含投向上述主体管理私募基金情况，如有），请说明关联交易对手方、交易标的、规模及风险情况；　　相关关联交易是否符合基金合同约定及法律法规要求，并已向投资者进行了披露；　　其中，针对基金投向单一关联方的，应当同时填报“专项自查表11-投向单一关联方相关情况”。　　19、核查资金池情况　　说明公司所管理基金是否存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价，相关基金的本金、收益和风险在不同的投资者之间进行转移等“资金池”特征相关情况。　　如有，请详细列明基金名称、资金募集及运营情况，同时填报“专项自查表12-涉及资金池基金情况”。　　20、是否遵守基金合同进行投资　　说明公司所管理私募基金是否存在未按照基金合同约定的投资范围、策略及限制进行投资的相关情况。　　如有，请详细列明基金名称及具体投资情况、原因及是否已向投资者进行了披露，同时填报“专项自查表13-违反合同约定基金情况”。　　21、核查是否存在未报告重大事项　　说明公司是否存在按照《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等相关规则应向协会及时报告而未及时报告的可能影响正常经营展业及基金投资者权益的其他重大事项。

易会满履新证监会主席 传奇经历曾创多项纪录

易会满（图片来源：新华社记者 李鑫 摄）今日，证监会迎来新主席：工商银行原董事长易会满被任命为第9任证监会主席。据新华社报道，中共中央决定，任命易会满同志为中国证监会党委书记，免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命易会满同志为中国证监会主席，免去刘士余同志的中国证监会主席职务。刘士余同志另有任用。易会满曾创造了多项传奇：从最基层干到宇宙第一大行董事长；从农村少年到中国资本市场1号人物；从中专毕业到获得北大光华管理学院硕士、获南京大学管理学博士学位……他对中国经济、金融市场有自己独到的思想体系，他的思想，或许能让你对未来股市有所准备。充满传奇色彩、装满励志故事的易会满执掌证监会后，股市将怎么走？历任新主席上任后，股市走向是否都有规律可遁？需要关注的是，工、农、中、建四大行里，建行、农行、中行都向上一级输送了多位领导，这一次，工行也将易会满送到了关键监管领导职位上：由于四大行历任领导较多，统计难免有所疏漏，敬请谅解易会满出生于浙江温州苍南县灵溪镇余桥村。温州不仅有著名的温商，在温商的土壤中，又孕育出了易会满这位草根银行家，而且是一位比肩华尔街大佬的银行家，因为易会满执掌下的中国工商银行，2016-2017连续两年，工商银行的净利润总量保持着全球银行业最好水平，并于2018年1月23日，市值达到26695亿元，超过美国的摩根大通，夺回全球市值最大银行的称号，被人们亲切地称为宇宙第一大行。传奇人物，会否带来传奇股市？易会满的经济、金融思想易会满执掌证监会后的股市将怎么走？虽然市场自有逻辑，但易会满既有经济、金融思想，或能让你对未来有所准备。教券商分析师怎么看银行估值（2018年11月17日，第九届财新峰会上发言）第一，看中国经济的发展前景跟发展预期：尽管有挑战，但中国经济在全球增长势头最快之一的大趋势不会变。第二，关于金融科技对实体金融的影响：不可能谁替代谁，也不可能你死我活。各有定位，优势互补，是通过合作来共同推动金融业的创新发展，因为不管何种形态，尊重金融规律是硬道理。第三，要全面客观判断资本及资产质量、净息差等商业银行经营的核心要素，善于分析核心竞争力的构成要素：我们还要善于发现中国银行业经营环境的特有优势，实际上大家比较一下全球银行业，中国银行业的外部环境比世界上很多国家要好得多。13亿的内需市场和世界上最大规模的中等收入群体将产生丰富的金融需求，将为银行创新发展提供广泛的空间。银保合并 可减少不必要的监管套利（2018年3月24日-26日期间，中国发展高层论坛上发言）：强监管是全球的大趋势，中国也不例外。银监会保监会合并核心是解决好监管的协调性，整体性，系统性，减少不必要的监管套利，监管真空，监管重叠，并起到协调作用。居民储蓄率与房产配置问题应高度关注（2018年3月24日，中国发展高层论坛分会场防控重大金融风险论坛上发言）我国一直是全世界储蓄率最高的国家之一，但从2010年以来，我国居民储蓄率持续下降。从2010年的16%下降到2017年的7.7%，增速降至历史的最低值。近年来，居民储蓄率的下滑是家庭资产负债的变化等多种因素共同作用的结果。除了人口老龄化，消费观念方式转变，社会保障体系完善等因素之外，有三个因素值得关注：第一方面是金融脱媒加快了居民理财多元化。第二方面是金融科技背景下的互联网理财的兴起，加速了存款分流。第三方面是房地产吸引了大量的资金流入，在城镇化进程推进，房价持续升温的背景下，家庭资产中投向房产的比例大大超过存款的配置。应该高度关注居民储蓄率问题，防止居民储蓄率下降过快引发的经济金融风险以及连锁效应。治理金融乱象应建立超级资产负债表（2017年8月24日，中国银行业发展论坛上发言）金融乱象主要表现在：一是过度金融化。市场上出现了争先恐后办金融的景象，各类新金融、类金融、准金融机构无序发展、遍地开花，在繁荣背后存在着泡沫；二是部分金融机构和一些交叉性金融领域创新过度、过快，带来产品多层嵌套、链条过长、期限过度错配、杠杆过高等问题，尤其是线上+线下、跨市场+线上+线下等交易形式更为复杂，加剧了“脱实向虚”倾向；三是金融牌照的综合化与实质经营的综合化很难区分，多牌照的金融控股公司增加了监管难度，且由于监管标准差异容易形成套利空间；四是个别货币市场基金产品功能异化，以公募基金之名，行银行功能之实等。因此，建立一张金融业的超级资产负债表是当务之急。超级资产负债表应该是一张涵盖表内+表外、境内+境外、存量+流量、即期+远期、传统+创新的立体多维的金融“体检表”。解决民营企业融资难融资贵，要运用好债券融资支持工具（2018年10月30日在国新办新闻发布会上发言）所谓“融资难”，实际上是民营企业特别是大中型民营企业经营有进一步分化，有的是发展中的问题，有的企业可能会被市场出清；不是难在银行体系的断贷压贷，而是难在流动性的压力。这个流动性压力主要是直接融资和表外融资渠道受阻，包括发债困难、股权质押融资等等带来的一些风险，使个别民营企业的存量融资到期无法正常接续。所谓“融资贵”，不是贵在银行尤其是大型银行的渠道，而是贵在各种新金融、类金融、民间融资等渠道，这些社会融资渠道的成本高企，直接抬高了整个企业的债务成本。要充分运用民营企业债券融资支持工具，把市场稳步做好，从而解决大部分大中型民营企业的流动性问题。同时，稳妥开展债转股。民营企业债转股也是个新的尝试，工商银行已经与近50家大中型民营企业初步达成意向，有多家企业进入实质性操作。推进债转股是阶段性、市场化的，是财务性的投资，而不是谋求控股或者收购。希望通过债转股，帮助企业优化财务结构，增强发展后劲，为企业、为市场增添信心、增强预期，同时有利于化解银行融资风险，也有利于银行取得合理的财务回报。历届证监会主席上任后股市行情充满传奇色彩、装满励志故事的易会满执掌证监会后，股市将怎么走？历任新主席上任后，股市走向是否都有规律可遁？在易会满之前，一共有过8位证监会主席。每日经济新闻记者对他们上任前后的股市表现进行了梳理：传奇 从农村少年成长为比肩华尔街的银行家亿万股民之所以如此关注本届证监会主席，不仅是因为2018年股市表现惨淡；让大家聚焦的，还有新任主席易会满身上那十分励志的故事。从浙江温州苍南县灵溪镇余桥村出发，一路走来，翩翩少年早已蜕变为北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士、南京大学管理学博士学位、卓越银行家，直到今天中国资本市场的1号人物。易会满的故事，的确令万千青年热血沸腾。同时，股市也提前开始沸腾。正式宣布任命之前，股民间就已有所传闻，段子都有人编好了：股票易联众(13.380,?1.22,?10.03%)（300096.SC）1月24日、25日连续涨停，虽然涨停有多种原因，但股民们说，它以涨停欢迎易家人。因为股民们已经见识过草根的力量：同样草根出身的浙江人马云，你们都认识吧？改变中国支付方式，改变世界商业模式，刚刚被美国顶尖杂志评为全球10年10大思想家那位。易会满大事记>>1964年12月出生，是浙江温州苍南县灵溪镇余桥村人据长江商报此前报道，易家有五个子女，易会满是老幺。三哥易会坦说，他和易会满之间话最多。他们都在村小读的书，初中也是在当地上的，后来易会满去了杭州，回家的次数就渐渐少了，“但他非常孝顺，即使再忙，每年春节都坚持回老家看望父母亲。”采访时在任的村支部书记易云鹏，比易会满大五岁，两个人是朋友。在易云鹏的印象里，用现在的话说，易会满有点“宅”，“我和他二哥年纪相仿，小时候我们出去玩的时候，他从来不跟着来，就喜欢待在家里看书。”“他没有背景，完全是靠自己的努力，确实不简单。更难得的是，他没有官架子，为人随和。”易云鹏说。1984年，从国家级重点中专浙江银行学校毕业后，进入中国人民银行杭州市分行工作30多年前的这一年，易会满从国家级重点中专浙江银行学校（现已升格为浙江金融职业学院）城市金融专业毕业，进入中国人民银行杭州市分行，担任计划处计划员。可谓意气风发，风度翩翩。同年，中国工商银行正式从中国人民银行分出来后成立为国家专业银行，后来他就正式调入工行。1985年开始，逐渐成长为银行管理精英据长江商报此前报道，易会满正式调入工行后，任工行杭州分行西湖办事处计划股科员，并在将近十年的时间里都在从事计划工作。计划在当时的银行中是一项核心业务，由于负责编制和组织执行信贷计划、统筹调度资金，经常要面对一些复杂局面和问题，这让易会满很早就历练出了比较强的综合把控和统筹协调能力，颇受时任工行杭州市分行行长的赏识，开始在工行系统内崭露头角。此后，34岁的易会满走上领导岗位，先后担任工行浙江分行副行长、江苏分行副行长和行长。2005年-2008年，任工行北京市分行行长工行北京分行是当时工行最大规模的分支机构。易会满担任行长期间，北京分行存款、贷款、中间业务收入、利润总额等主要业务指标均居北京地区银行同业第一位。期间，这位充满了“改革”气息的41岁“少壮派”行长开始为人所熟知。2008年，升任工行总行副行长在担任副行长期间，易会满分管过的部门包括投资银行部、产品创新管理部、信息科技部、软件开发中心以及北京和上海的两家数据中心等。易会满经历了工行从国家专业银行、国有独资商业银行到股份制商业银行的不同历史阶段。有媒体报道称：长期身处经济发达的江浙地区的他，形成了其独特的工作风格，战略视野开阔、市场眼光敏锐、改革创新意识强烈，对于平衡业务发展与风险管理等各方面关系得心应手。2013年5月22日起，担任工商银行总行行长易会满的脱颖而出被金融业界视为“逆袭”，这不仅在于此前他只是排行第五的副行长，也在于他作为一个毕业于浙江银行学校的中专生，从银行最基层升至最顶层。2016年5月起，担任中国工商银行党委书记、董事长在他的带领下，2016~2017年间，工商银行的净利润总量保持着全球银行业最好水平。2017年8月24日，成为“年度杰出银行家”中国银行业发展论坛暨第五届银行业综合评选颁奖典礼上，易会满荣膺“年度杰出银行家”。2018年1月23日，易会满执掌下的工行夺回全球市值最大银行的称号当日，工商银行AH股联袂大涨，市值达到26695亿元，超过美国的摩根大通，再次成为宇宙第一大行。

百名红通人员逃亡路：首选美加落脚、在外打工吃面

导读56名到案人员引渡、遣返、缉捕、劝返等创造性追逃方式的背后，是我国对腐败零容忍的决心和日益完善的反腐体制机制建设。窃我中华者，虽远必追。你知道圣文森特和格林纳丁斯吗？这个面积389平方公里的加勒比海岛国，人口只有11万，尚未与中国建交。正是这个罕为国人所知的岛国，被付耀波、张清曌精挑细选，辗转潜伏于此，妄图作为自己“犯罪脱逸者的天堂”。付、张二人原为辽宁省本溪市劳动和社会保障监察支队案件审理科科长和出纳员，合谋贪污挪用农民工保证金2996万元，2014年案发后一起潜逃，从辽宁本溪一直逃到遥远的加勒比地区。2015年4月，国际刑警组织中国国家中心局集中公布了针对100名涉嫌犯罪的外逃国家工作人员、重要腐败案件涉案人等人员的红色通缉令。付、张二人位列“百名红通人员”第39号和第41号。2016年2月1日，当中国追逃工作组与当地警方敲响两人匿居的山林小屋的房门时，惊愕和茫然挂在他们的脸上，“认为自己给自己筑成了一个铜墙铁壁，可以这么说，在国家的面前，真的是太脆弱，不堪一击。”付耀波在央视近日播出的电视专题片《红色通缉》中出镜忏悔道。《红色通缉》介绍了十几名“百名红通人员”的海外追逃故事。2014年以来，截至2018年12月，我国共从120多个国家和地区追回外逃人员5000多名，其中“百名红通人员”56人，追回赃款100多亿元。21世纪经济报道详细梳理了56名到案人员的出逃地、涉嫌罪名、追逃方式发现，在引渡、遣返、缉捕、劝返等创造性追逃方式的背后，是我国对腐败零容忍的决心和日益完善的反腐体制机制建设。窃我中华者，虽远必追。扫雪、吃面的贪官出逃前，“百名红通人员”拥有巨额犯罪所得，“百名红通人员”第3号乔建军，中储粮河南周口直属仓库原主任，涉嫌侵吞挪用过亿元人民币巨额粮款；“百名红通人员”第5号闫永明，吉林通化金马药业有限公司原董事长，涉嫌侵占公司资金约1.8亿元人民币。但食不果腹、打工度日却也是他们出逃后的常态。“百名红通人员”第16号孙新，原北京市新闻出版局财务处出纳，挪用公款2200多万元用于炒期货。出逃到柬埔寨的第一天，就一直为生计所困。由于孙新是事发匆忙出逃，只带了少量现金，到柬埔寨后必须想办法谋生。起初，他在金边乌亚西集贸市场租了个摊位，进了一批服装，但不长时间就赔光了所有本钱，只得到工厂打工为生。外逃7年里，孙新一直过着穷愁潦倒的生活，孤身一人住在简陋的出租屋或工厂宿舍，收入只够维持温饱。“我吃面条吃一年多，没有油，就一点水，下点面，肚子怎么填得饱呢。”“百名红通人员”第65号蒋谦在《红色通缉》里说。蒋谦原为武汉市城市排水发展有限公司拆迁协调部部长，涉嫌贪污和滥用职权罪潜逃加拿大，但出逃时，1200多万元的账户和500万的炒股账户均被查扣。蒋谦在加拿大租住了一间只有7平米的地下室，靠给别人铲雪赚每季度300加元的收入，“就是凭一些原始的设备的话，（半夜）两三点就要开始铲，没吃过苦的人，吃了这么多苦，也有点受不了。”他说。生活艰辛的背后是“孤独寂寞冷”。“百名红通人员”第1号杨秀珠曾经在中餐馆去做帮工，“倒不是生活困难，只是因为孤独寂寞”，希望在陌生的地方跟华人多讲几句温州话。付耀波出逃期间想知道妻子的消息，却“什么都不敢做”，他想起了妻子有个习惯，每天中午要上网下一盘围棋，他于是申请了一个号，每天在网络世界里看妻子下棋。外逃美国、加拿大成首选“百名红通人员”都是什么人，他们涉嫌什么罪名，逃到了哪里？21世纪经济报道梳理发现，这些人员中男性77人、女性23人，其中近90%是职务犯罪人员，10%是重要腐败犯罪涉案人员，在党政机关和企事业单位担任“一把手”的48人，其余各类人员还包括支队民警、公司会计、办公室出纳和银行信贷员等。21世纪经济报道梳理已经到案的56人发现，涉嫌贪污罪的人员最多，为25人，受贿罪、非国家工作人员受贿罪9人，诈骗罪、合同诈骗罪等9人，职务侵占罪3人，挪用公款罪4人，虚开增值税发票罪4人，滥用职权罪2人，洗钱罪1人。出逃前，他们有的做好了身份和财产转移等准备。“百名红通人员”第2号李华波，在出逃前一年左右，就开始准备移民新加坡，并通过洗钱手段，将贪污的2700万元转移到妻子在新加坡的个人账户。腐败犯罪嫌疑人在出逃前多利用职权或者非法手段办理了旅行证件，启动移民手续，甚至己经取得了移民身份。闫永明以虚假身份取得新西兰国籍，在新西兰继续经商，生活堪称高调。付耀波、张清曌出逃前就办理了加勒比地区国家格林纳达的投资移民，“百名红通人员”第92号任标也办理了加勒比另一个岛国圣基茨和尼维斯的投资移民，蒋谦则获得了加拿大永久居留身份，也就是俗称的枫叶卡。21世纪经济报道梳理发现，56名到案人被从19个国家或地区追回，其中美国和加拿大各13人，澳大利亚和新西兰各4人，英国2人，东南亚7人，非洲3人，加勒比地区3人，南美洲1人，国内和香港、澳门地区6人。欧美发达国家受到外逃人员的“青睐”。据统计，我国公布的“百名红通人员”可能的出逃目的地中，10人逃往东南亚、南美、非洲等发展中国家和我国香港地区以外，其余90人均逃往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、新加坡等西方发达国家。其中逃往美国的最多，为40人，逃往加拿大的次之，为26人。而逃往哪些国家和地区，直接影响对他们采取的追逃方式。引渡出逃人员破冰引渡是目前国与国之间移交犯罪嫌疑人使用最广泛也是最正式的一种方式，是指一国政府请求犯罪嫌疑人所在国政府将其追诉的犯罪嫌疑人移交给犯罪行为地国家或其国籍国的一种国际司法合作。但我国海外追逃中成功引渡的案例极少，56个到案的“百名红通人员”无一是引渡回国。“一国犯罪嫌疑人出逃到其他国家后，犯罪嫌疑人的国籍国如果想将其引渡回国，必须经过其所在国的同意，而国与国之间是平等的，因此引渡的前提是需要签订双边的引渡条约。”北京师范大学法学院副院长李滨告诉记者。截止到2018年8月，中国只对外缔结了51项引渡条约，其中不包括那些外逃热门国家。“有些犯罪嫌疑人因此专门盯准尚未与我国签订引渡条约的国家出逃。”李滨告诉21世纪经济报道。但引渡出逃人员已经开始破冰。2018年11月30日，外逃保加利亚的职务犯罪嫌疑人姚锦旗被引渡回国。这是国家监察委员会成立后成功引渡第一案，也是我国首次从欧盟成员国成功引渡涉嫌职务犯罪的国家工作人员。姚锦旗原任浙江省新昌县常务副县长，涉嫌利用职务之便多次收受他人巨额财物，2005年12月出逃。2018年10月3日，国际刑警组织对姚锦旗发布红色通缉令。未签署引渡条约，也不意味着无法将犯罪嫌疑人引渡回国。2018年8月，“百名红通人员”第3号乔建军外逃多国后在瑞典被拘捕。此前的2015年3月，乔建军因为涉嫌移民欺诈、洗黑钱等罪名，被美国加州联邦检察官正式起诉。据《红色通缉》报道，中国与瑞典之间虽然还没有引渡条约，但中国已经向瑞典提出引渡请求，瑞方正在进行相关调查。在未签订引渡条约的情况下，两国之间可以在遵守某些原则下开展个案协商。“比如互惠原则，一国在允许另一国引渡嫌疑人后，可以要求今后在从对方引渡嫌疑人时获得同等优惠；其他原则还包括双重犯罪原则，即一国在决定是否将嫌疑人引渡回国时，不仅要考虑嫌疑人违反国籍国法律，还要调查嫌疑人的事实在本国是否也构成犯罪。”李滨说。据报道，乔建军在瑞典也涉嫌经济犯罪，已对其展开调查。缉捕还是自首劝返和缉捕是最主要的“百名红通人员”到案方式。21世纪经济报道梳理发现，56名到案人员中，40人被劝返回国自首，12人被缉捕回国。中纪委网站上2016年6月刊登的一篇文章介绍，国外缉捕通常需要在外交部、公安部和驻外使馆的协调配合下，与逃犯发现地国家的司法执法部门通力合作。每一次海外缉捕都是一场惊心动魄的“猎狐”故事。我国的追逃工作组是如何在茫茫加勒比海上锁定付耀波、张清曌的？原来是电子游戏“出卖”了他们。《红色通缉》报道，付耀波的一大爱好，是玩三国类网络游戏，而追逃工作组抓住“三国类游戏”和“加勒比地区用户”两个要素联系游戏公司查询，发现某一款三国类游戏中，出现了一个很有特点的新玩家，这个玩家专门半夜帮别人的账号代练。最终通过当地电信公司锁定动态IP地址后发现，其正是付耀波。“百名红通人员”第97号、广州市花都区政协原主席王雁威机关算尽，但最终作茧自缚。2013年6月，他和妻子两人忽然一起失踪。不久之后，广州市委、花都区委收到了一封署名王雁威，从美国寄来的辞职信。大约一年后，又有人从加拿大打来举报电话，说在加拿大温哥华喝早茶的时候看到过王雁威。事实上，这都是王雁威的障眼法，他其实一直在国内潜逃。最终，工作组从王雁威同样涉嫌腐败犯罪的女儿身上找到线索，在清远源潭镇大山深处的一户农家抓获了王雁威。劝返则是一种极富创造性的追逃方法，通过发挥法律的震慑力和政策的感召力，促使外逃人员主动回国接受处理。“严格来讲，这不是一种侦查手段和司法程序。”李滨说。曾经声称“死也要死在美国”的杨秀珠最终回国自首，这是对其采取的“劝返、遣返、异地追诉”三管齐下、以劝返为主的追逃策略的成功。其间，她经历了避难申请被荷兰驳回、非法入境美国被拘押遣返、弟弟和司机先后到案归国，逃匿空间和心理承受力被极度挤压。对回国自首人员往往会给予政策上的宽大处理，这也吸引了外逃人员被劝返。第15号陈祎娟是中国移动天津分公司原董事长权明富的妻子，正是权明富贪腐案发后陈祎娟出逃英国。21世纪经济报道得到的判决书显示，权明富先后与陈祎娟表姐等人通话，给陈祎娟写规劝信，并委托律师、亲属到英国找到陈祎娟。在权明富的规劝下，陈祎娟于2016年1月14日回国投案。中纪委网站2017年5月发布的文章介绍，与遣返、缉捕到案者的判决情况不同的是，劝返的“百名红通人员”刑期相对较轻，列举名单中就包括陈祎娟。而权明富的行为也被认定为重大立功表现，最终，受贿2960余万元、1200余万元财产来源不明的权明富获刑15年。截至2017年5月，到案的40人中已作出判决的15名，作出不起诉决定的2名，撤案1名。其中，遣返或缉捕回国的判刑较重，3人被判无期，量刑最轻的为3年。劝返者中则有人被判缓刑，有人被判免予刑事处罚。另外，朱振宇属主动回国投案自首且系从犯，张丽萍经劝返归案、涉嫌虚开增值税发票一案情节轻微，检察机关分别作出不起诉决定。“40人的不同境况释放了强烈信号”，上述中纪委网站文章写道，“海外不是法外，外逃不是出路”。国家元首亲自谈追逃“这几年摸索了一个方法，就是通过异地追诉，向有关国家提供证据材料证明，这个外逃人员，在获得身份的时候，他采取了欺诈、违法手段，向当地转移资产，这样促使外国的主管机关，对他在本国采取法律行动。”北京师范大学刑事法律科学研究院教授黄风说。如果外逃人员被所在国认定非法移民或者洗钱成立，将面临被遣返或驱逐出境，到时就只能“束手就擒”。56名到案人员中，杨秀珠的弟弟杨进军，以及李华波均是被遣返回国。不过，在异地追诉，向有关国家提供证据材料证明，考验我国追逃工作人员的素质能力，这是以前海外追逃不力的一大掣肘。尤其是很多案件由地市一级办理，江苏省淮安市纪委监委工作人员徐建国介绍：“地市一级的没有办法，国际追捕这一块儿对于我们来说不掌握怎么去做。”“我国地方办案机构普遍缺少国际合作机构，即使有也人员偏少。这些办案人员的外语水平、国际办案经验也不多，对外逃国的法律制度缺乏了解，尤其是实际展开合作后，对于提交什么样的证据材料才能达到该国的犯罪证明标准，需要不断磨合和努力。”一名曾借调到最高检从事海外追逃工作的地市级检察院检察官说。但中央对海外追逃的重视有力推动了这项工作。据《红色通缉》，习近平总书记与时任美国总统奥巴马在多个外交场合会面时，每次都谈到反腐败国际追逃追赃问题，也不止一次地谈及杨秀珠等重点个案。“海外追逃开展的高峰期，国家领导人的出访几乎都会谈到对外逃到当地的腐败分子的追逃追赃问题。”上述检察官告诉21世纪经济报道。一起成功引渡、遣返案件的背后，是国内多方通力合作的结果，21世纪经济报道获悉，在赖昌星、黄海勇、李华波等案件中，我国多位刑法学者参与其中，协助处理证据材料或作为专家证人。

吴秀波面临被全面叫停，参演电影电视剧等损失惨重

新华报业网-扬子晚报1月25日报道春节档在即，原定正月初一上映的爱情片《情圣2》，先是紧急宣布提档至24日上映，后又在当天变卦，宣布撤档。同时期，浙江卫视《王牌对王牌》原定的发布会临时取消；网传北京卫视春晚也在紧急商讨，另外还有两部电视剧一时进退两难……这些都牵扯到一个人，那就是风口浪尖上的吴秀波丑闻。不少网友说，原以为就吃个瓜，没想到自己还被影响了，买好的电影票被迫退了。罕见，两部电影又让“技术原因”背锅短期内，一部电影提档又撤档的现象是很少见的，而两部电影飙档期，更是罕见的。记者说的是《情圣2》和《大侦探霍桑》。因吴秀波风波，《情圣2》宣布提档到1月24日上映，这个档期里，原本《大侦探霍桑》和《战斗民族养成记》是1月25日上映的，眼看着几部电影即将厮杀，见此状同为喜剧的《战斗民族养成记》迅速跟进，也提档到1月24日，而《大侦探霍桑》则主动回避，宣布因“技术原因”撤档。《大侦探霍桑》的主演韩庚甚至在微博上大倒苦水说“心累，无奈”，四个字道出背后的艰辛，导演周显扬也表示，早在2017年影片就交付成片了，之后就是漫长的等待。23日上午，《情圣2》官方微博又亮出“感恩同行，来日再见”这8个字，确认影片正式撤档，《情圣2》的联合发行方华夏电影发行有限责任公司给各院线公司及影院发出改档通知，其中表示，“现应片方要求，因技术问题推迟上映档期，具体上映时间另行通知”。网上传出补拍传闻，称张嘉译、王千源或替代吴秀波，后被辟谣。不少吃瓜群众表示，在中国影坛，“技术原因”真是永远的锅，几乎所有改档撤档的电影都用这个看似无法驳斥的原因。然而，事态又有变化了，23日下午一点，《大侦探霍桑》官微宣布重新回到1月25日上映：“说好的不辜负，我们必须回来，1月25日不见不散！”电影提撤档让影院忙乎了2天第一次改档1月24日，给影院带来了第一次麻烦。因为正月初一上映的电影早就开始预售了，《情圣2》首日排片占比达15%左右，预售票房700多万，中规中矩，但是改到1月24日了，这些票是要退掉的。影院要紧急让员工电话联系退票，退改签规则写的很清楚，不能后台强行退票，必须沟通联系后才能退。另一方面，因为电影是临时决定提档的，所以电影的硬盘拷贝制作的时间非常紧张。因为从决定提档到原计划上映，只有三天时间。这对于几千份硬盘拷贝到制作来说，是一个非常大的难度。所以办理春节期间的退票之余，各影城还要焦虑地担心，1月24日硬盘能否按时抵达。结果23日中午，突如其来的撤档又让各影城手忙脚乱了一回，继续退24日这一天的预售电影票。记者采访了南京多个影城的排片经理，他们是愤怒的，连用多个“恶劣”来形容这种影院最不愿意见到的现象。因为对他们来说，临近年底，事情本来就很多，还要浪费很多人力来处理这些大面积退票，有些场次的购买者电话联系不上，但不能解锁这个场次，也就不能排其他电影，给各大影院带来的票房损失也是很大的。这些忙碌也包含了退改档非常无常的《大侦探霍桑》。基本上每家影院都为这两部电影白忙了2天。以上这两部影片“你避开我，我躲着你”的儿戏式发行，真的让影院方和观众大跌眼镜，双方丝毫不顾体面，就这样把已经排片的影院和购票的观众耍得团团转，真的是国内影坛乱象的缩影。另外，影院经理们也表示，影片不能实现上映，对出品方将会造成较大的损失，后期操作不慎甚至导致前期投资的钱全部打水漂。电视剧和节目等均被曝叫停了除了电影，目前仍有多家平台受到了吴秀波事件波及。其中，浙江卫视的开春综艺《王牌对王牌》第四季前三期皆有吴秀波参与，节目组紧急延后播出时间，并紧急取消了新闻发布会。早在2018年9月24日女演员陈昱霖首次爆料时，吴秀波方面一直没有正面回应。当时吴秀波正在综艺节目《我就是演员》中担任导师，即便他一时间陷入负评，但当时节目组坚持没换人。北京卫视的2019春节联欢晚会主持人也有吴秀波，但据悉，晚会已全部完成录制，目前内部正在紧急商讨应对方案。有消息表示吴秀波的镜头均被剪掉了。此外，他的电视剧《渴望生活》也被曝临时放弃上星机会，改为纯网播出。另外《无名侦探》还在拍，对投资方来说进退两难。根据媒体报道，吴秀波的中澳旅游形象大使身份已不在，澳洲旅游局取消了与吴秀波的合作。吴秀波一直以“暖男大叔”和“师奶杀手”的形象示人，也吸引了不少品牌的代言邀约，例如小米手机、波叔饮料、平安银行、安居客、冷酸灵牙膏、51信用卡等，甚至一些内衣品牌也来找吴秀波代言。如今，这些企业的官网大都难觅吴秀波的身影。

A股投资者不会永远是待割的“韭菜”,董责险急需普及

　　摘要：在国内上市公司中，董责险的渗透率很低。有数据显示，目前大约只有5%左右的A股上市企业购买了董责险，也就是说，还有95%的上市公司高管处在“裸奔”的状态。　　自1996年美国美亚保险在中国签发第一张董事责任保险(以下简称“董责险”)保单后，近年来，已经陆续有人保财险、平安财险等多家保险公司推出了董责险。　　但在国内上市公司中，董责险的渗透率依然很低。有数据显示，目前大约只有5%左右的A股上市企业购买了董责险，也就是说，还有95%的上市公司高管处在“裸奔”的状态。　　而在国内鲜少人问津的董责险在海外却备受追捧。相关数据显示，美国市场有97%的投保率，加拿大市场投保率亦高达86%，我国香港地区董责险的购买率也达到了60%至70%。　　董责险国内承保率仅5%　　翻看国内上市公司年报，开篇便进行了如下“重要提示”：“本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个人及连带责任”。　　然而，近年来，在监管趋严以及股民法律意识提高的市场环境下，上市公司高管遭遇真金白银的巨额罚款以及小股东的索赔官司已经不在少数。　　根据《2018年证监会行政处罚情况综述》显示，2018年证监会全年作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%，罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%，市场禁入50人，同比增长13.64%。　　桑葛石首席研究员沈虹杉表示，A股上市公司2018年一季度涉案金额达800亿元，还不包括仲裁。此外，他还指出，上市公司最容易出问题的地方，就是内控上面，上市公司一般不出问题，但是出问题就是核心风险。　　董责险，是指由公司或者公司与董事、高级管理人员共同出资购买，对被保险董事及高级管理人员在履行公司管理职责过程中，因被指控工作疏忽或行为不当(其中不包括恶意、违背忠诚义务、信息披露中故意的虚假或误导性陈述、违反法律的行为)而被追究其个人赔偿责任时，由保险人负责赔偿该董事或高级管理人员进行责任抗辩所支出的有关法律费用并代为偿付其应当承担的民事赔偿责任的保险。　　董责险是一件舶来品，发端于20世纪30年代的美国，60年代以后得到了较快的发展。在西方发达国家，尤其是美国，绝大多数的上市公司都为自己的董事及高级管理人员购买了董责险。　　当上市公司高管遭受索赔时，投保的董责险，一方面保险公司可为之提供保障责任。另一方面，中小投资者也多了一份经济保障。　　不过，国内董责险的渗透率相当之低。美国Tillinghast-Towers Perrin公司的一份调查报告显示，在接受调查的2059家美国和加拿大公司中，96%的美国公司和88%的加拿大公司都购买了董责险，其中的科技、生化科技类和银行类公司的购买率更是高达100%。在我国香港地区，董责险的购买率也达到了60%至70%。但购买董责险的A股上市公司仅有5%。　　正如一位业内人士所言，经常跟上市公司打交道，很多人都不知道董责险，知道的也不了解。　　京师国际总部保险法领域知名律师陈雷博告诉本报记者，董责险在我国发展较慢有多方面的原因，但与我国主要处罚上市公司本身而不直接处罚董事个人的监管模式有密切关系。　　16年未有公司公告赔付案例　　事实上，自2002年证监会和国家经贸委相继发布《上市公司治理准则》、《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》，对公司治理中高管行为进行了责任明确，和对证券侵权行为的法律制度进行了细化之后，平安财险、美国美亚、人保财险、华泰财产等相继推出了董责险。　　但市场相关统计数据显示，目前在国内上市公司中，只有100多家购买了董责险，主要是一些银行和保险机构，如工商银行、中国银行、招商银行、民生银行、深发展、中国平安、中国人寿等。　　陈雷博表示，董责险本应该因董事个人的赔偿风险转嫁给保险公司，对于证券市场具有积极的影响。一方面，上市公司为董事个人投保后，可以有效的减轻董事个人因害怕决策失误引起的赔偿，激励董事大胆决策。另一方面，上市公司投保董责险后，将引入保险机构作为外部治理机制监督董事个人的决策行为。　　去年10月9日，中兴通讯就曾发布公告称，公司继续为董事、监事及高级职员购买责任险可以继续促使该等人员积极履行职务，并对因其履行职务而给第三方造成的经济损失可以得到及时完善的补偿，从而减少公司损失。　　不过，该险种自2002年引入A股市场后，16年来尚未有一家国内上市公司公告过该险种的赔付案例。一位开展董责险的财险公司内部人士告诉本报记者，因为和上市公司都签有协议，理赔情况不方便透露。　　唯一可查询的赔付案例是一家在纽交所上市的中国企业——陕西鼎天济农腐殖酸制品有限公司，2009年11月12日至2010年9月1日期间买入该公司股票的投资者认为，该公司董事对公司财务状况存在虚假陈述和遗漏情况，严重损害了投资者利益。该公司部分投资者在美国内华达州地方法院提起集体诉讼，索赔金额为4000万至8000万美元。2010年12月10日四位股东对该公司董事和高级职员提起衍生诉讼，索赔金额为65万美元。人保财险帮助该公司进行诉讼和解，集体诉讼金额由4000万至8000万美元降低至250万美元，衍生诉讼金额至52.5万美元；另支付了被保险人抗辩费67.7万美元。　　保险公司风控有待完善　　为何这么好的董责险却鲜有人知？中美国际运营部总经理杨国城表示，董责险的推广痛点在于国内财险公司在该险种保前、保中、保后等风控技术上还不成熟，保险公司承保有为难情绪。但是在面对优质上市公司时，保险公司又都趋之若鹜，都在拼命的压价承保，造成低保费、高保障的尴尬局面，一旦发生风险又会给保险公司带来巨大的损失。　　杨国城坦言，随着保险业发展进入新的周期，财险公司车险竞争逐步过渡到非车险竞争，但是，对于责任保险和信用保险保险公司又没有十分优秀的风控技术做保障，这对于保险公司经营而言，风险十分巨大。近日，国内保险公司因为风控不到位，提供网贷履约险而踩雷多家网贷平台造成巨额赔付的教训也十分深刻。　　随着我国经济的转型升级，以及A股市场的改革发展，上市公司股价崩盘事件日益增多，上市公司董高监也面临更多的执业风险。中国的A股市场和上市公司不会是永远长不大的“孩子”，中国的A股投资者也不会永远是任人宰割的“韭菜”，随着中国资本市场的发展，推行普及董责险已经箭在弦上。

国务院：筹建雄安股权交易所 支持建立资本市场学院（雄安）

《中共中央国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见》指出，研究建立金融资产交易平台等金融基础设施，筹建雄安股权交易所，支持股权众筹融资等创新业务先行先试。支持建立资本市场学院（雄安），培养高素质金融人才。研究在雄安新区设立人民银行机构，推进综合性、功能性金融监管体制改革，探索建立符合国际规则的金融监管框架，加强本外币协同监管，实现雄安新区所有金融活动监管全覆盖，牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险底线。以下为全文内容：新华社北京1月24日电中共中央国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见设立河北雄安新区，是以习近平同志为核心的党中央深入推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是重大的历史性战略选择，是千年大计、国家大事。为支持雄安新区全面深化改革和扩大开放，提出以下意见。一、总体要求（一）指导思想以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，坚持和加强党的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，按照统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局要求，以供给侧结构性改革为主线，始终坚持世界眼光、国际标准、中国特色、高点定位，牢牢把握北京非首都功能疏解集中承载地这个初心，紧紧围绕创造“雄安质量”、建设“廉洁雄安”和打造推动高质量发展的全国样板，进一步解放思想、勇于创新，赋予雄安新区更大的改革自主权，着力在创新发展、城市治理、公共服务等方面先行先试、率先突破，构建有利于增强对优质北京非首都功能吸引力、符合高质量发展要求和未来发展方向的制度体系，推动雄安新区实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续发展，努力打造贯彻落实新发展理念的创新发展示范区，为全国改革开放大局作出贡献。（二）基本原则——坚持党的集中统一领导。充分发挥党总揽全局、协调各方的领导核心作用，把党的建设始终贯穿雄安新区规划建设和改革开放各个阶段、各个领域、各个环节，旗帜鲜明讲政治，把党的政治优势、组织优势转化为推进雄安新区改革开放的强大动力和坚强保障。——坚持高点站位、统筹谋划。着眼建设北京非首都功能疏解集中承载地，按照思路再宽一些、再活一点的原则，与雄安新区规划纲要相衔接，加强改革开放的通盘谋划和顶层设计。坚持问题导向，在重点领域和关键环节改革创新上集中发力，争取早日取得实效。——坚持大胆探索、先行先试。坚持敢为天下先，坚决破除不合时宜的思想观念、条条框框和利益藩篱，根据雄安新区实际情况和特点，推动各领域改革开放前沿政策措施和具有前瞻性的创新试点示范项目在雄安新区落地、先行先试，为全国提供可复制可推广的经验。——坚持立足当前、着眼长远。把握改革开放工作推进的节奏和力度，既在起步阶段给予必要的政策支持，增强启动能力和持续发展动力，又着眼于破解深层次矛盾和问题，为雄安新区长远发展提供制度保障。（三）主要目标系统推进体制机制改革和治理体系、治理能力现代化，推动雄安新区在承接中促提升，在改革发展中谋创新，把雄安新区建设成为北京非首都功能集中承载地、京津冀城市群重要一极、高质量高水平社会主义现代化城市，发挥对全面深化改革的引领示范带动作用，走出一条新时代推动高质量发展的新路径，打造新时代高质量发展样板。到2022年，适应雄安新区定位和高质量发展要求、使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用的制度体系基本建立，重点领域和关键环节改革取得明显成效，优质宽松的发展环境和活跃高效的创新氛围基本形成，对北京非首都功能和人口吸引力明显增强，改革开放作为雄安新区发展根本动力的作用得到显现。到2035年，雄安新区全面深化改革和扩大开放各项举措得到全面贯彻落实，构建形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，疏解到新区的非首都功能得到进一步优化发展，“雄安质量”标准体系基本成熟并逐步推广，对推动高质量发展的引领带动作用进一步凸显。到本世纪中叶，雄安新区社会主义市场经济体制更加完善，治理体系和治理能力实现现代化，经济发展的质量变革、效率变革、动力变革基本完成，社会充满活力又和谐有序，改革开放经验和成果在全国范围内得到广泛推广，形成较强国际影响力。二、重点任务（一）强化创新驱动，建设现代化经济体系坚持把创新作为引领雄安新区高质量发展的第一动力，以供给侧结构性改革为主线，系统推进有利于承接北京非首都功能、集聚创新要素资源的体制机制改革，着力建设具有核心竞争力的产业集群，培育新增长点、形成新动能，努力构建市场机制高效、主体活力强劲的经济体系。1.深入推进疏解到雄安新区的国有企业和事业单位改革。支持在京国有企业总部及分支机构向雄安新区转移，在疏解中推动国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大。完善资产管理体制，建立以管资本为主的新区国有资产监管机制，率先形成有效制衡的法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。坚持分类指导、宜混则混的原则，积极稳妥发展混合所有制经济，培育企业竞争力，雄安新区国有企业除涉及国民经济命脉或承担重大专项任务外，原则上可以探索发展混合所有制经济。推动在京各类事业单位向雄安新区疏解，在疏解过程中加快推进事业单位改革，优化职能和人员结构，推进政事分开、事企分开、管办分离。2.推动高端高新产业发展。把提高供给体系质量作为主攻方向，激发雄安新区经济发展内生动力。支持雄安新区吸引北京创新型、高成长性科技企业疏解转移。创造有利于一二三产业融合发展的新机制、新模式。严格产业准入标准，建立入区产业项目科学评估论证机制，制定雄安新区限制承接和布局的产业负面清单，对符合新区定位和发展方向的本地传统产业进行现代化改造提升，有力有序淘汰落后产能。3.加强创新能力建设和科技成果转化。引导现有在京科研机构和创新平台有序向雄安新区疏解，新设立的国家实验室、国家技术创新中心等国家级科技创新平台优先在雄安新区布局，支持建设雄安新区中关村科技园。支持雄安新区企业联合金融机构、高校、科研院所和行业上下游共建产业协同创新共同体，建设产业创新中心，联合承担重大科研任务。建设服务于雄安新区创新发展的专业化高水平科技创新智库，鼓励社会力量创办新型研发机构。创新国际科技合作模式，鼓励科技创新领域国际组织落户雄安新区。支持雄安新区在前沿领域技术创新试验和应用方面先行先试。推进职务发明科技成果权属混合所有制改革，鼓励科技人员以职务发明科技成果投资入股，提高科技人员成果转化收益比例，放宽转制科研院所、高新技术企业科技人员在混合所有制员工持股改革中的持股比例。设立雄安科技成果转化基金，推动创新成果标准化、专利化并在雄安新区及相关地区转化利用。改革科技管理制度和科技政策决策咨询制度，将创新驱动发展能力作为重要指标纳入政府绩效考核体系。4.充分激发市场主体活力。深入推进简政放权、放管结合、优化服务改革，减少微观管理事务和具体审批事项，最大限度减少政府对市场资源的直接配置，最大限度减少政府对市场活动的直接干预，打造产权有效激励、要素自由流动、竞争公平有序、企业优胜劣汰的发展环境。破除信贷、创新、招投标等方面对民营企业的隐性壁垒，构建亲清政商关系，健全企业家参与涉企政策制定机制。激发和保护企业家精神，在市场监管和公共服务过程中，对诚实守信、注重创新、积极履行社会责任的企业实行优先办理、简化程序等“绿色通道”支持激励政策。营造鼓励创新、宽容失败的环境氛围，制定实施支持雄安新区中小微企业的发展政策。5.构建现代产权保护体系。建立并不断完善平等保护各类市场主体的产权保护制度，充分发挥产权激励作用。支持在雄安新区建设知识产权保护中心，提供知识产权快速审查、确权和维权服务，构建快速反应的知识产权执法机制，落实侵权惩罚性赔偿制度，将故意侵权行为纳入全国信用信息共享平台、国家企业信用信息公示系统和国家金融信用信息基础数据库，加大惩戒力度，大幅提高知识产权侵权成本。鼓励开展知识产权证券化融资和知识产权质押融资，建立健全知识产权质押融资风险分担机制。放宽知识产权服务业准入，扩大代理领域开放，放宽对专利代理机构股东和合伙人的条件限制。6.深入实施军民融合发展战略。统筹军民共用重大科研基地和基础设施布局建设，建立军民融合重大研发任务协同创新机制，推动双向开放、信息交互、资源共享。放宽国防科技领域市场准入。（二）完善城市治理体系，建设现代智慧城市坚持以人民为中心的发展思想，按照强化服务、源头治理、权责一致、协调创新的要求，把智能治理思维、手段、模式贯穿雄安新区治理始终，创新城市规划设计模式，推进住房供给体系建设，提高城市管理科学化、精细化水平，建设高质量高水平的社会主义现代化城市。7.建立科学高效的城市规划设计机制。突出专家在雄安新区规划编制中的基础和关键作用，让专业的人干专业的事，探索建立专家遴选、方案比选、评审决策的工作程序，形成专家领衔、政府组织、多方参与、科学决策的规划编制工作机制。建立各类规划编制统筹和协调联动机制，控制性详细规划、修建性详细规划及相关专项规划应符合国土空间总体规划。推进地下空间统筹开发利用，健全规划、用地、建设、产权、使用、管理等相关制度。建立健全雄安新区城市规划设计建设管理标准体系，推进基础设施、城市建筑等领域标准化，为现代城市规划建设管理提供样板。8.探索智慧城市管理新模式。应用新技术创新城市管理模式，建设智能高效宜居新型城市，实现城市管理网络化、数字化、智能化。研究在雄安新区建设国家级互联网骨干直联点，探索建设新型互联网交换中心。开展大数据应用综合性试验，推动建设跨部门、跨层级、跨业务的大数据中心，实现数据信息共享和深度应用。支持雄安新区在构建世界先进的城市信息基础设施基础上，深入推进“城市大脑”建设，探索建立基于全面感知的数据研判决策治理一体化智能城市管理模式，为交通、安全、环卫等精细化管理提供瞬时反应、高效联动的解决方案。9.构建新型住房供给体系。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实职住平衡要求，推动雄安新区居民实现住有所居。针对多层次住房需求建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，个人产权住房以共有产权房为主。严禁大规模开发商业房地产，严控周边房价，严加防范炒地炒房投机行为。制定与住房制度相配套、与开发建设方式相适应的土地供应政策，完善土地出让、租赁、租让结合、混合空间出让、作价出资入股等多元化土地利用和供应模式。探索不同供地方式下的不动产登记模式，创新购房与住房租赁积分制度。创新投融资机制，吸引各类社会主体参与雄安新区住房开发建设，支持专业化、机构化住房租赁企业发展，支持发行房地产投资信托基金（REITs）等房地产金融创新产品，明确管理制度和运行方式，探索与之相适应的税收政策。支持在雄安新区设立住宅政策性金融机构，探索住房公积金制度改革。10.推进社会治理现代化。完善党委领导、政府负责、社会协同、公众参与、法治保障的社会治理体制，形成共建共治共享社会治理格局。推进法治社会建设，努力建设及时、精准、普惠的公共法律服务体系，提升全民法治素养。搭建城市综合管理服务平台，鼓励社会力量参与城市管理，更好发挥社会组织作用，建立公共服务公众全过程参与机制。推进基层管理体制创新，强化党的组织在同级组织中的领导地位，优化政府职能配置，统筹党政机构设置和人力资源配置，推动资源、服务、管理向基层倾斜。推进直接服务民生的公共事业部门改革，探索建立分级社区服务供给网络，加大政府购买服务力度，推进城乡社区服务社会化运作。构建“互联网+政务服务”体系，推动各类政务服务事项“一网通办、一窗核发”，着力打通便民服务“最后一公里”。11.强化城市安全稳定保障。建立高效联动智能的新型城市综合防灾减灾救灾体系，完善重大安全风险联防联控、监测预警和应急管控处置机制。深入推进立体化、信息化社会治安防控体系建设，完善重大决策社会稳定风险评估机制，率先打造智慧公安。加强安全稳定工作集中统一领导，建立跨部门情报信息工作机制和交流合作机制。（三）创新公共服务供给机制，提高保障和改善民生水平坚持以满足人民日益增长的美好生活需要为根本出发点和落脚点，围绕有效吸引北京非首都功能疏解和人口转移，加强雄安新区与北京在教育、医疗卫生、社会保障等领域合作，形成优质高效、保障多元、城乡一体、开放共享的公共服务体系，创造高品质的生产生活环境。12.推进现代教育体系建设。支持雄安新区引进京津及国内外优质教育资源，教育布局要与城市发展布局和产业布局相匹配，推动雄安新区教育质量逐步达到国内领先水平。引导和支持在京高校、有创新特色的中等职业学校等通过整体搬迁、办分校、联合办学等多种方式向雄安新区疏解转移，支持“双一流”建设高校在雄安新区办学，以新机制、新模式组建雄安大学，统一建设公共服务设施、科研设施、科技创新平台，努力建设世界一流大学和一流学科。建立雄安新区企业举办或参与举办职业教育、高等教育新机制，创建产教融合型城市。13.创新医疗卫生体系和制度。围绕建设“健康雄安”，优化医疗卫生服务组织和供应模式，建立健全现代医院管理制度，探索建立高度共享、优质高效的整合型医疗卫生服务体系。支持在京医院通过整体搬迁、办分院、联合办医等多种方式向雄安新区疏解转移，允许在京医院在雄安新区设立法人机构。在京医院和雄安新区医院实行双向转诊、检验结果互认和影像资料共享制度，推进执业医师多机构备案，实现医疗人才在北京与雄安新区之间无障碍流动。允许设立外商独资的医疗咨询机构，支持境外医师来雄安新区行医。鼓励社会资本参与提供医疗卫生服务，放宽医疗机构大型设备配置条件，完善政府购买基本公共卫生服务机制。推动健康医疗大数据应用，实现全人群全生命周期的健康管理。14.推进文化领域改革创新。支持京津优质文化艺术资源向雄安新区疏解，放宽文化市场准入，培养具有雄安特色、中国元素的特色文化底蕴和氛围，培育新时代雄安精神。探索公共文化服务新模式，实行公共图书馆、文化馆总分馆制，建设公共文化服务“云平台”，实现农村、城市社区公共文化服务资源整合和互联互通。健全面向雄安新区基层群众的公共文化设施网络，全面提升公共文化设施免费开放水平，提高基本公共文化服务标准化、均等化水平。开展文化产业创新实验，研究建立推动数字文化产业发展的有效机制，培育各类新型文化业态，推进文化与前沿科技领域融合发展。支持雄安新区建立健全文物保护协调机制，将文物保护措施相关审批权限向雄安新区下放，促进雄安新区与京津冀区域加强文物保护交流合作。15.完善社会保障和就业创业体系。支持雄安新区创新社会保障政策，推动雄安新区基本公共服务和社会保障水平与京津相衔接。制定适合雄安新区的养老保险缴费政策。引导具备条件的用人单位建立企业年金，鼓励建立个人储蓄性养老保险和商业养老保险，结合个人税收递延型商业养老保险试点实施情况研究制定配套税收政策。完善统一的城乡居民基本医疗保险制度和大病保险制度，推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，推进异地就医结算。完善社会保险关系转移接续政策，推动社会保险公共服务平台在雄安新区率先落地，形成以社会保障卡为载体的“一卡通”服务管理模式。建立城乡一体化、均等化的就业制度，更好惠及各类劳动者，实现更高质量、更充分就业。完善创业引导政策，政府补贴职业培训项目全部向具备资质的职业培训机构开放，探索建立支持雄安新区失地农民就业创业新机制。（四）创新选人用人机制，建设高端人才集聚区坚持聚天下英才而用之，深入实施人才优先发展战略，建立适应雄安新区开发建设与高质量发展的选人用人机制，建立高层次人才引进与激励政策体系，优化就业创业、成长成才环境，形成具有国际竞争力的人才制度优势。16.构建灵活高效的用人制度。面向全国选拔优秀人才到雄安新区工作，构建适应雄安新区定位和发展需要的干部人才管理制度，完善考核评价机制，创新激励方式方法，建立雄安新区与北京市、天津市和长三角、珠三角等地区的常态化干部人才交流机制。创新人员编制管理，赋予雄安新区统筹使用各类编制资源的自主权和更大用人自主权。制定实施符合雄安新区发展需求的人才政策，对特殊人才实行特岗特薪。对高校、科研院所、公立医疗机构等公益二类事业单位急需紧缺的高层次专业技术人才、高技能人才，可采用特设岗位等灵活方式聘用。17.建立科技人才激励机制。赋予雄安新区科研机构和高校更大的收入分配自主权，建立以增加知识价值为导向的薪酬分配制度。建立健全前沿科技领域人才和团队稳定支持机制，探索在科研经费和科技成果管理等方面实行负面清单制度。建立柔性引才机制，允许高校、科研院所等事业单位及国有企业的科技人才按规定在雄安新区兼职兼薪、按劳取酬。18.优化境外人才引进和服务管理。建立吸引海外人才回国创新创业服务机制，探索实行更开放的境外人才引进和出入境管理制度，支持雄安新区开展国际人才管理改革试点，为外籍创新创业人员提供更多签证和居留便利，建立外籍高层次人才申请永久居留和工作居留直通车制度。（五）深化土地和人口管理体制改革，推进城乡统筹发展坚持保障经济社会发展、保护土地资源、维护群众权益，创建产权明晰、配置有效、节约集约的土地管理和利用体制，创新以服务为导向的人口管理机制，推进城乡统筹发展综合配套改革试验，建设宜居城市、特色小镇、美丽乡村，保障雄安新区城乡居民共享改革发展和现代文明成果。19.创新土地管理制度。推进“多规合一”，划定并严守生态保护红线、永久基本农田、城镇开发边界三条控制线，研究建立雄安新区空间规划体系，强化国土空间规划对各专项规划的指导约束作用。建立健全程序规范、补偿合理、保障多元的土地征收制度。完善国土空间开发利用差别化准入制度，在雄安新区实行产业准入负面清单管理。建立土地利用全生命周期管理制度。探索建立建设用地多功能复合利用开发模式，研究制定符合雄安新区特点的建设用地标准，建立“人地挂钩”、“增存挂钩”机制，将土地节约集约利用水平纳入目标责任考核。20.深化人口管理服务制度改革。制定有利于承接北京非首都功能疏解的人口迁移政策，建立以居住证为载体的公共服务提供机制，实行积分落户制度。建立科学的人口预测和统计体系，加强雄安新区人口全口径信息化管理，实行新型实有人口登记制度，逐步实现跨部门跨地区人口信息整合共享，推动人口登记与统计工作精准化。建立服务型人口管理新模式，完善基础设施建设、公共服务供给、社会保障服务与雄安新区人口发展的协同匹配机制。根据雄安新区资源环境承载能力和经济社会发展水平，建立行政、法律、市场等多手段结合的人口引导和调控机制。21.大力实施乡村振兴战略。将美丽乡村建设与特色小城镇发展有机结合起来，实现差异化特色发展，打造美丽乡村样板。根据雄安新区近远期发展特点，统筹设计城乡融合发展体制机制和政策体系，促进公共服务和基础设施建设均衡配置，创新农村人居环境治理模式。以乡村空间规划为依据，积极开展农村土地综合整治，改善农村生产生活生态环境。支持雄安新区培育新型农业经营主体，创新农业绿色发展体制机制，发展都市型现代高效农业。深化农村土地制度改革，深入推进农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革。深入推进农村集体产权制度改革，允许农民转让土地承包权、宅基地资格权，以集体资产股权入股企业或经济组织，推动资源变资产、资金变股金、农民变股东，建立农民持续稳定的收入增长机制。严禁损害农民合法利益，维护被征地农民权益，完善被征地农民就业、养老保险等社会保障制度。（六）推进生态文明改革创新，建成绿色发展城市典范贯彻习近平生态文明思想，践行生态文明理念，实行最严格生态环境保护制度，将雄安新区自然生态优势转化为经济社会发展优势，建设蓝绿交织、水城共融的新时代生态文明典范城市，走出一条人与自然和谐共生的现代化发展道路。22.创新生态保护修复治理体系。建立雄安新区及周边区域生态环境协同治理长效机制，推进白洋淀及上下游协同保护和生态整体修复，支持将雄安新区纳入国家山水林田湖草生态保护修复工程试点，支持白洋淀上游开展新建规模化林场试点。构建以白洋淀为主体的自然保护地体系，合理划分白洋淀生态环境治理保护的财政事权和支出责任，统筹各类资金渠道和试点政策，加大对白洋淀生态修复的支持力度。推进白洋淀水安全综合治理，发挥蓄滞洪功能，探索洪水保险制度。健全休养生息制度，实施白洋淀流域污染综合治理示范工程和水生生物资源养护工程。探索在全国率先建立移动源污染物低排放控制区。23.推进资源节约集约利用。创新体制推进资源全面节约和循环利用，实现生产和生活系统循环链接。建立资源环境承载能力监测预警长效机制，实施最严格的水资源管理制度，实行能源、水资源消费总量和强度“双控”，开展地热等地质资源综合利用示范。开展自然资源资产产权制度试点，建立健全权责明确的自然资源资产产权体系，实施自然资源统一确权登记。建立具有国际先进水平的生活垃圾强制分类制度，探索和推广先进的城市资源循环利用模式，率先建成“无废城市”。将雄安新区植树造林纳入国家储备林，建设全国森林城市示范区，创建国际湿地城市。24.完善市场化生态保护机制。构建市场导向的绿色技术创新体系，建立符合雄安新区功能定位和发展实际的资源环境价格机制、多样化生态补偿制度和淀区生态搬迁补偿机制，全面推行生态环境损害赔偿制度，探索企业环境风险评级制度。积极创新绿色金融产品和服务，支持设立雄安绿色金融产品交易中心，研究推行环境污染责任保险等绿色金融制度，发展生态环境类金融衍生品。25.创新生态文明体制机制。推进雄安新区国家生态文明试验区建设，依托国土空间基础信息平台，构建智能化资源环境监测网络系统和区域智慧资源环境监管体系，实行自然资源与环境统一监管。构建流域管理与区域管理相结合的水管理体制，在雄安新区强化水资源统一管理。建立绿色生态城区指标体系，为全国绿色城市发展建设提供示范引领。开展生态文明建设目标评价考核，探索将资源消耗、环境损害、生态破坏计入发展成本，实施生态环境损害责任终身追究制度。健全环保信用评价、信息强制性披露、严惩重罚等制度。（七）扩大对内对外开放，构筑开放发展新高地坚持全方位对外开放，支持雄安新区积极融入“一带一路”建设，以开放促发展、以合作促协同，着力发展贸易新业态新模式，加快培育合作和竞争新优势，构筑我国对外合作新平台，打造层次更高、领域更广、辐射更强的开放型经济新高地。26.加强引智引技引资并举。支持引入国际国内各类资本参与雄安新区建设，充分保护投资者合法权益。加强供应链创新和应用，开展服务贸易创新发展试点，支持设立跨境电商综合试验区。建设面向全球的数字化贸易平台，便利跨境支付结算。支持在雄安新区设立外商独资或中外合资金融机构，在符合条件的情况下尽快放宽或取消股比限制。允许设立专业从事境外股权投资的项目公司，支持符合条件的投资者设立境外股权投资基金。创新本外币账户管理模式，允许跨国公司总部在雄安新区开展本外币资金集中运营。27.建立扩大开放新机制。营造法治化、国际化、便利化市场环境，实施外资准入前国民待遇加负面清单管理模式，建立与国际投资贸易通行规则相衔接的制度体系，构建公平竞争制度。支持在雄安新区设立国际性仲裁、认证、鉴定权威机构，探索建立商事纠纷多元解决机制。雄安新区涉及企业生产经营的财政、科技、金融等支持政策同等适用内外资企业。拓宽中外金融市场合作领域，金融领域负面清单以外事项实行内外资统一管理。放宽外汇资金进出管制，促进雄安新区投融资汇兑便利化，稳步推进人民币资本项目可兑换。对标国际先进水平建设国际贸易“单一窗口”，推进雄安新区“智慧海关”建设，探索建立海关特殊监管区域。28.深化区域交流合作。研究制定促进雄安新区与北京、天津、石家庄、保定等城市合理分工、协同发展的政策措施。在具备条件的情况下，支持雄安新区优势产业向周边地区拓展形成产业集群，发挥对周边地区创新发展和就业创业的辐射带动作用。按照网络化布局、智能化管理、一体化服务的要求，推动雄安新区及周边交通基础设施互联互通，强化协同发展基础保障。支持雄安新区与长三角、珠三角等地区在制造业、科研、金融、互联网、文化和旅游等方面加强合作交流。鼓励开放型平台、“一带一路”建设相关国际合作平台优先在雄安新区布局，推动与相关国家和地区开展更加务实高效的合作。（八）深化财税金融体制改革，创新投融资模式加快建立有利于创新驱动发展、生态环境保护、公共服务质量提升的现代财税制度，建设现代金融体系，为雄安新区经济社会发展提供有力支撑。29.加大财政支持力度。加大起步建设阶段中央财政转移支付和河北省省级财政支持力度，保障雄安新区运转，逐步实现雄安新区财政自求平衡。统筹安排其他转移支付，用于雄安新区基础设施建设和维护、产业基金注资、地方政府债务利息支出等方面，以及对雄安新区及周边地区交通、水利、科技创新、生态保护修复和公共服务等领域予以支持。30.推进税收政策创新。加强北京市企业向雄安新区搬迁的税收政策引导，推动符合雄安新区功能定位的北京市高新技术企业加快转移迁入。对需要分步实施或开展试点的税收政策，凡符合雄安新区实际情况和功能定位的，支持在雄安新区优先实施或试点。31.多渠道筹措资金。加大对雄安新区直接融资支持力度，建立长期稳定的建设资金筹措机制。在保持政府债务风险总体可控、坚决遏制地方政府隐性债务增量的前提下，加大对地方政府债券发行的支持力度，单独核定雄安新区债券额度，支持发行10年期及以上的雄安新区建设一般债和专项债。支持中国雄安集团有限公司提高市场化融资能力，规范运用社会化、市场化方式筹资，严禁金融机构违规向雄安新区提供融资。优先支持符合条件的雄安新区企业发行上市、并购重组、股权转让、债券发行、资产证券化。支持在雄安新区探索推广知识产权证券化等新型金融产品。鼓励保险公司根据需要创新开发保险产品，推进京津冀地区的保险公司跨区域经营备案管理试点。32.有序推动金融资源集聚。吸引在京民营金融企业到雄安新区发展。支持设立雄安银行，加大对雄安新区重大工程项目和疏解到雄安新区的企业单位支持力度。研究建立金融资产交易平台等金融基础设施，筹建雄安股权交易所，支持股权众筹融资等创新业务先行先试。有序推进金融科技领域前沿性研究成果在雄安新区率先落地，建设高标准、高技术含量的雄安金融科技中心。鼓励银行业金融机构加强与外部投资机构合作，在雄安新区开展相关业务。支持建立资本市场学院（雄安），培养高素质金融人才。研究在雄安新区设立人民银行机构，推进综合性、功能性金融监管体制改革，探索建立符合国际规则的金融监管框架，加强本外币协同监管，实现雄安新区所有金融活动监管全覆盖，牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险底线。（九）完善治理体制机制，打造服务型政府坚持人民主体地位，深入推进政府治理体系和治理能力现代化，深化简政放权、放管结合、优化服务改革，加快转变政府职能，优化雄安新区机构设置和职能配置，建设让人民满意、让群众放心、运行高效的新时代服务型政府。33.科学设置雄安新区管理机构。按照优化、协同、高效的原则优化雄安新区行政管理机构，逐步赋予雄安新区省级经济社会管理权限。完善大部门制运行模式，雄安新区党工委和管委会可根据建设需要按程序调整内设机构，宜大则大、宜小则小。逐步理顺雄安新区与托管的雄县、容城、安新三县及周边区域的关系，实行扁平化管理。推动雄安新区逐步从新区管理体制过渡到城市管理体制。34.推动行政管理体制创新。中央和国家机关有关部委、河北省政府根据雄安新区不同阶段的建设任务和承接能力，适时向雄安新区下放工程建设、市场准入、社会管理等方面的审批和行政许可事项。健全重大行政决策程序，推进法治政府建设，推行党政机关法律顾问和公职律师制度，提升政府依法行政能力。赋予雄安新区地方标准制定权限，构建适合雄安新区高标准建设、高质量发展的标准体系。全面推行清单管理制度，制定实施权力责任清单和市场准入负面清单，并根据实际需要实行动态调整。深化商事制度改革，持续推进“证照分离”、“多证合一”，推动“照后减证”。推进投融资体制改革，在雄安新区开展工程建设项目审批制度改革试点，探索实行行政审批告知承诺制，推行容缺受理承诺。35.构建事中事后监管体系。完善行业监管制度和资格审查制度，建立协同监管机制，推动智能监管全覆盖，健全第三方机构和社会力量参与监管的制度。开展综合行政执法体制改革试点，清理规范行政执法事项，全面实施“双随机、一公开”监管。深化分类综合执法改革，推动执法力量下沉，探索实行城市管理非现场执法。强化市场主体责任，扩大市场主体社会责任报告制度和责任追溯制度覆盖范围。完善社会信用体系和商务诚信体系，探索建立覆盖所有机构和个人的诚信账户，实行信用风险分类监管，建立完善守信联合激励和失信联合惩戒机制。三、保障措施（一）全面加强党的领导坚持党对一切工作的领导，以党的政治建设为统领，全面推进党的政治建设、思想建设、组织建设、作风建设、纪律建设，把制度建设贯穿其中，深入推进反腐败斗争，不断提高党的建设质量。用习近平新时代中国特色社会主义思想武装党员干部，严格遵守政治纪律和政治规矩，在政治立场、政治方向、政治原则、政治道路上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致。加强雄安新区各级党组织和领导班子建设，以提升组织力为重点，突出政治功能，健全基层组织，优化组织设置，新区开发建设到哪里，党的组织就建到哪里，实现党的组织和工作全覆盖，充分发挥基层党组织战斗堡垒作用和党员先锋模范作用。坚持党管干部原则，坚持德才兼备、以德为先、任人唯贤，坚持正确选人用人导向，突出政治标准，注重培养专业能力、专业精神，建设一支政治过硬、改革意识强、能力水平高、敢闯敢干的高素质专业化干部队伍。完善干部考核评价机制，建立激励机制和容错纠错机制，宽容干部在工作中特别是改革创新中的失误，旗帜鲜明为敢于担当的干部撑腰鼓劲。切实加强党风廉政建设，持之以恒正风肃纪，完善不敢腐、不能腐、不想腐的制度机制，建设“廉洁雄安”。加强对权力运行的制约和监督，把权力关进制度的笼子，建立与雄安新区体制机制创新相适应的巡视巡察制度，深入推进监察体制改革，强化监督执纪问责和监督调查处置，营造风清气正良好环境。（二）完善实施机制按照党中央、国务院决策部署，京津冀协同发展领导小组加强对雄安新区改革开放工作的统筹指导，河北省委和省政府切实履行主体责任，雄安新区党工委和管委会承担雄安新区改革开放工作任务具体落实责任，并赋予其更大的自主发展、自主改革和自主创新的管理权限。各有关方面要按照职责分工，分领域分阶段逐项制定支持雄安新区改革开放的实施方案，作为本指导意见的配套文件，明确具体任务措施和时间表、路线图、责任分工，成熟一项推出一项，成熟一批推出一批。积极探索与行政体制改革相适应的司法体制改革，全面落实司法责任制。强化改革措施的法治保障，本指导意见提出的各项改革开放举措，凡涉及调整现行法律或行政法规的，按法定程序经全国人大或国务院统一授权后实施。（三）狠抓督促落实在京津冀协同发展领导小组的直接领导下，领导小组办公室加强综合协调和督促检查，密切跟踪了解雄安新区改革开放工作推进情况和实施效果，适时组织开展评估，及时协调解决遇到的困难和问题，重大事项及时向党中央和国务院报告。雄安新区要结合不同发展阶段和实际需要，放开手脚，大胆尝试，确保各项改革举措有效实施。各有关方面要及时总结提炼好的政策措施和做法，形成可复制可推广可操作的经验，在京津冀地区乃至全国范围内推广，发挥示范带动作用。（四）加强协调配合加强各领域政策措施之间的统筹协调和综合配套，建立多地区多部门信息沟通共享和协同推进机制，增强工作的系统性、整体性、协同性。河北省要全力支持雄安新区改革开放各项工作，积极主动与中央和国家机关有关部委、北京市、天津市等加强沟通衔接。中央和国家机关有关部委要牢固树立大局意识，积极作为、通力合作，在政策安排和举措落地等方面加强指导支持。北京市、天津市要积极主动对接和支持雄安新区改革开放各项工作。（完）

“药妆”一夜消失？国家药监局重拳整治600亿大市场

简介：不存在单纯依照化妆品管理的“药妆品”。高速成长的药妆市场，被迎头浇了一盆冷水。随着居民收入和购买能力持续提高，爱美的姑娘们越来越关注护肤或美妆产品的升级，如果买的是“药妆”，便平添了更多心理暗示：严苛的“药物”标准、过敏测试，或是治疗和修复功效……无怪乎中国药妆市场高速成长。根据前瞻产业研究院的数据，2017年中国药妆市场规模达到625亿元，年增速在20%左右。到2023年，预计中国药妆市场销售额将达到811亿元。20多年前，舶来的“药妆”概念开始进入中国市场，如今药妆的说法已经被消费市场普遍接受。但国家药品监督管理局(下称“国家药监局”)却在近日悄然放出风声，明确了对于“药妆”、“医学护肤品”、“药妆品”概念的监管态度——均属违法。目前，在淘宝、苏宁两大电商平台上搜索“药妆”关键词，已经不显示任何商品。记者注意到，连原品牌名中带有“药妆”字样的森田药妆旗舰店，已经抹去药妆字样，改为“森田”了。监管犹如“紧箍咒”在国家药监局官网，近期发布了一则《化妆品监督管理常见问题解答（一）》（下称《解答》）。《解答》指出，不但是中国，世界大多数的国家在法规层面均不存在“药妆品”的概念。避免化妆品和药品概念的混淆，是世界各国（地区）化妆品监管部门的普遍共识。部分国家的药品或医药部外品类别中，有些产品同时具有化妆品的使用目的，但这类产品应符合药品或医药部外品的监管法规要求，不存在单纯依照化妆品管理的“药妆品”。中国现行《化妆品卫生监督条例》中第十二条、第十四条规定，化妆品标签、小包装或者说明书上不得注有适应症，不得宣传疗效，不得使用医疗术语，广告宣传中不得宣传医疗作用。对于以化妆品名义注册或备案的产品，宣称“药妆”“医学护肤品”等“药妆品”概念的，属于违法行为。此外，在配方中添加或者产品宣称含有人寡肽-1即EGF（表皮细胞生长因子）的，均属于违法产品。言外之意，药就是药，化妆品就是化妆品，厂商不可以再以“药妆品”、“医学护肤品”等混淆概念，打擦边球营销。目前，中国药妆市场占整个化妆品市场的份额依然很小。对比欧美日地区药妆平均50%～60%的渗透率，中国药妆品销售额目前仅占国内化妆品市场的20%，这对药妆品牌而言意味着巨大的发展潜力。然而，国家药监局的一纸说明，却犹如一盆冷水泼在一众寄托希望于为“药妆”松绑的企业头上。第一财经记者梳理了全球最大化妆护肤品集团欧莱雅公司旗下药妆品牌矩阵，在该公司内部称为活性健康化妆品部，包括有薇姿、理肤泉、修丽可和适乐肤。在2018年上半年，这一部门营收达到2.31亿欧元（约合18亿元人民币），同比增加11%，增速仅次于高端美妆。另一旗下拥有雅漾、康如、馥绿德雅、爱馥美等品牌的皮尔法伯集团，在其官网中显示，药妆销售占据了62%的总销售额，达到14.10亿欧元（约合109亿元人民币）。皮尔法伯集团官网图一面是上述数据显示行业有蓬勃发展的势头，另一面的监管则是给行业企业套上了“紧箍”。第一财经记者走访了包括屈臣氏、万宁等多家线下实体门店，目前还可以看到市面上有品牌产品的文案中提到“皮肤专家推荐”字样，甚至直言产品具有某些疗效——改善肌肤干燥、修护敏肌屏障、** 医院做了临床试验等等。上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭表示，根据化妆品标志管理规定，明示或暗示具有医疗作用的内容，是不能在化妆品上标识的。借用医学名人的名义宣传也是不合规的；但是泛泛使用“专家”，目前尚未禁止，属于踩线。药妆姓“妆”不姓“药”回顾中国药妆市场的发展进程，在2002年以前，众多药妆企业大都一以贯之地沿用着医药保健品的操作手法，靠着平面文案＋专题片广告＋终端包装＋终端促销为着力点贯穿整个业务主线。以最早进入中国市场的药妆品牌薇姿（VICHY）为例，品牌引入了暴露组学研究的概念。作为基因组学的补充，暴露组学主要研究一个人的一生在环境中的暴露，对人体健康的影响。这些暴露源包括外在的污染、辐射、饮食等等，内在则包括炎症、感染、微生物等。在薇姿的官网，记者仍可以找到“连续使用22天，促进表皮细胞更新”等描述，同时贴出“多领域健康护肤专家力荐”，并配以医生白大褂形象的照片。而不久前刚进入中国市场的适乐肤，其母公司欧莱雅就计划继续利用它在北美市场的策略——让皮肤科医生背书。欧莱雅中国副总裁兼活性健康事业部总经理陈旻在接受媒体群访时表示，医生合作是品牌重要的基石，欧莱雅将和10座城市的100家医院的1000位医生一起推广“皮肤健康教育”。此外，欧莱雅还打算和皮肤科医生合作对产品进行临床观察和测试，挖掘没有被满足的消费者需求。上海瑞金医院皮肤科主任郑捷此前在接受第一财经记者采访时表示，一些有皮肤问题的患者在医院接受治疗后，医生在后治疗阶段会开出一些辅助用品。“比如，患者有湿疹，医生会开一些含有激素的药，但不能多用，会有副作用。”郑捷解释，这时候就会建议患者配合使用所谓的医用护肤品，来辅助配合治疗。不过，目前市场上所销售的药妆归根结底姓“妆”而非姓“药”。政策收紧的信号早已显现。一位化妆品行业资深从业者对第一财经记者表示，2018年下半年美国梅奥医学中心（Mayo Clinic）旗下一护肤品牌Vanicream就计划在2019年正式进入中国市场，并规划了年销售额为亿元级别。不过，在2018年11月，北京市药监部门退回了其非特殊用途化妆品类产品的申请文件，告知其必须通过上海市药监部门重新审批。“连美国公证好的授权文件，都必须重新办理，所以进来的时间会延后。”解放军空军总医院皮肤病医院院长刘玮曾公开表示，在全世界范围内管理法规相对滞后，导致市场认知混乱。欧盟、中国、韩国分别使用“活性化妆品”、“特殊用途化妆品”和“功能性化妆品”等不同术语来描述这一类产品，可谓是在法规监管边缘地带不得已而为之的文字游戏。他表示，概念模糊与标准缺失使得药妆的法规地位、认证程序、执行标准都处于真空状态，从而导致中国药妆市场乱象从生。目前，日本是发达国家中唯一一个在法律上单独设立了普通产品和药品之间的“医药部外品”，从而给予“药妆”以法定地位和专门监管。尽管如此，第一财经记者在采访中同样也听到诸多质疑的声音。像是“药妆”所宣传的“打开肌肤通道”、“修复肌肤屏障”、“抵抗黑色素”等等，常常是伴随着副作用的，会对使用者的皮肤造成一定的伤害。业内人士指出，“药”本身就是双刃剑。例如，含维甲酸的化妆品能去角质，但用量过大会使皮肤出现灼热、脱屑等症状。而宣称能治疗黑色素过多的“药妆品”，常含有4-异丙基儿茶酚，会对皮肤产生刺激并有杀伤作用，反而会加速皮肤老化。“当下国家药监局还只是一纸说明，没有明确的规范要求下来，算是给企业打了一剂预防针。2019年，对于化妆品行业而言，将会迎来监管‘大年’。对于已经在国内上架的药妆品牌来说，转换过去的营销思路，仍是有巨大的市场机会。不过对于尚未进入中国市场的品牌来说，这一盆冷水浇得透彻。”上述资深从业者告诉第一财经记者。

重病患者百度？

摘要：方可成并没有说百度已死，他说的是作为一个搜索引擎，百度已死。(这张看着完全没有任何设计感的图片，文中我会解释）一前南方周末记者现于美国攻读新闻传播学博士学位的方可成，在他的公号《新闻实验室》以“搜索引擎百度已死“为题，对百度进行了一番批评。主要事由是一篇谣言性质的文章：美国CIA承认9.11元凶搞错了人，不是本拉登，还说给拉登家族赔款千万美元云云。这篇文章的原文刊发在国外著名的假新闻炮制者“洋葱新闻”上，由国内一些自媒体（号）进行了翻译后予以传播。这篇文章显然很抓人眼球，在手机百度上排序靠前，成为方可成对百度进行批评的导火索。不过，方可成并没有说百度已死，他说的是作为一个搜索引擎，百度已死。这是有一定差别的。二PC时代，百度作为一个搜索引擎，是数百万网站的入口。网民通过各种各样的关键词搜索，到达目标网页。在这样一种使用中，搜索引擎百度有如下特点：1、百度并不拥有目标网站，也就是说目标网站上各种广告收益（或者其它什么收益），与百度无关；2、百度的商业模式是用户在搜索特定关键词时匹配相应的关键词广告。而借助事实上的互联网内容入口这样一个拥有巨大流量的中心地位，关键词广告的收入相当可观。百度通过这个广告收入，于2007年超越新浪广告收入，成为中国互联网公司中头号广告营收选手；3、百度的搜索结果排序基本按照网页权重度进行，这点仿照谷歌。而这套规则，得到最广泛的认可。当然，有争议的地方是，百度将自家的百度知道、百度百科等内容进行了“置顶”操作。但有鉴于搜索用户可能的确存在需求，以及这些内容在PC诺大的屏幕上占据位置不多，故而争议虽有，但不算太大；4、结果上，百度截流了大量内容网站的广告收入，因为作为甲方，选择上百万网站进行投放显然是不切实际的，而直接选择百度，省心省事，更何况百度提供的是效果广告，有一定的转化保证。内容网站对搜索引擎的敢怒不敢言，其实不仅百度如此，谷歌也背负过同样的骂名。到了2016年，百度迎来了它历史上最危急的时刻——这里我不加之一，应该不算太夸张。其一，魏则西事件直接导致百度在上年年报里所提示的风险成为现实：政府管理部门将百度的网络营销定义为广告。而根据广告法要求，它需要承担更大的审核责任，以及，部分既有的客户不能再成为其广告客户。其二，移动互联网渗透率越来越大，百度作为PC流量入口的优势正在迅速消解。2013年开始，百度的运营利润率（代表获取利润的效率）开始显著地逐年下滑，2016年更是创造了自07年超过新浪之后的历史最低水平：只有14%。（题图）三百度向移动端进行转型，这一步并不是发生在魏则西事件之后，但魏则西事件提醒百度，你要更快地做一些改变。而且，魏则西事件所导致的财报不合预期，使得百度做事的长远度是欠奉的，因为它觉得它需要满足资本市场对它盈利增长的要求。百度真正面临的难题是：移动端用户对搜索的需求的确有，但手机小屏，再堆关键词广告是不合适的（更不用谈什么左侧右侧广告了）。加之魏则西事件对百度关键词广告体系有着巨大的冲击，百度需要改变既有的PC时代那种搜索结果配关键词广告的模式。百度想出来的方法之一是：PC时代不掌控内容网站但我可以做关键词广告，到了移动时代，我能不能直接掌控内容，在内容网页上加载广告？这就是百家号出现的逻辑之一。百家号的起源，来自于百度的一个带有公关效果的产品：百度百家。四百度百家一度审核非常严格，基本上采用邀请制，邀请相关互联网评论者观察者进驻。在百度百家的内容上，会加载广告，但百度100%给予作者。由于彼时百度新闻的巨大引流作用，百家的内容很有可能获得相当巨大的访问量。我作为第一批百家作者，某单篇文章的广告收入就超过了一万元人民币。由于百度百家严格的邀请制度，一度各大互联网公司PR在选择内容合作时，不能进入百度百家的写作者，会被认为不入流而不予考虑。这句话只是客观事实描述，至于是褒还是讽，读者可以自行体会。另外一个有趣的客观事实是——也是我称之为带有公关效果的原因——百度百家最兴盛的时候，互联网舆论场上很少有关于百度的评论。个中原因，读者亦可自行体会。在百度百家的基础上，产生了百家号。百家号对接的基本都是自媒体人和媒体。而当年依靠百度兴起的站长们，则被归纳到熊掌号这一序列。再到后来，两者得以合并。今天的百家号，有点像当年的各路网站站长们，当然，也有大量的自媒体。只是，内容都在百度服务器上，百度在这些内容上加载广告，得以可能。这个量其实不小。在方可成一文出现后的次日，百家号正好举办一场论坛。百度官方骄傲地宣布，有102位作者，获得了百万年薪的收入。考虑到这是百家号头部收入者的分成数字，百度总盘子也应该斩获颇丰。百家号在今天，是百度非常重视的一个部分。在其搜索结果导流中，百家号的地位，宛如当年的百度知道、百度百科等百度内容产品。但这其实是有问题的。五微信公号的所有内容，都在微信服务器上。微信公号内容有没有问题呢？当然有。比如关于美国向拉登家族赔款这个假新闻，我在周一就在某公号上看到了。但微信公号生态里，流量分配不重要。或者说，公号的访问量多寡，其实微信并不进行操控。当我看到这条假新闻的时候，我责怪的并不是微信公号平台，我责怪的是这个公号本身。事实上，我是在朋友圈里看到的。我也不太想苛责这位朋友，毕竟一般人转个信息，没必要那么严肃认真地考察真实与否再转发。这样未免活得也太累——在我通过一些方法核实此信息为假新闻并留言后，我这位朋友也迅速删除了这条转发。但对于百度来说，这种宽容，就不成立了。1、你是一个流量分配者；2、你从流量分配上获得了巨大的好处；3、再怎么说，你也是中国一线互联网公司，与阿里腾讯并称bat。这三点，使得我们无法对百度宽容：你怎么就把一条这样的假新闻，放在了那么重要的位置？你的责任在哪里呢？流量分配者，都有这样的议题需要小心：你必须对你的流量分配，承担一定的责任。国内称之为“主体责任”（当然，主体责任对微信公号平台其实也适用），国际通行的说法，叫红旗法则：那个不合规的东西宛若一面红旗，你应该看得到且你必须看得到。在这样一种情况下，百度对于百家号传播假新闻——按照时下的普遍认知——是需要承担责任的。六但问题更严重的事是：文章排序规则。方可成在他的文章里这么说：你在第一页看到的搜索结果，基本上有一半以上指向百度自家产品，尤其频繁出现的是“百家号”。百度的回应说：目前百度搜索结果中，百家号内容全站占比小于10%。不得不承认，这种回应有那么点逃避问题的诡辩感觉：方可成批评的是第一页结果，百度回应是说“搜索结果”——其实可以理解为全部结果。但问题是，除非具有特殊目的，很少有用户会对三页之后的内容感兴趣。百家号内容全站占比小于10%这种申辩是没有什么意义的。在过去，搜索结果里出现一条百度知道、一条百度百科、或者再加一条百度贴吧，也许也就忍了。因为占据的位置也就三条，姑且认为你做了三条广告。但现今百家号内容蜂拥而上，这就不是两三条广告的事了，尤其是在手机小屏中。更让人郁闷的事情是：百度新闻在百度导航条中已然消失不见，替代为百度资讯。（百度新闻被隐藏到百度产品大全中，你需要从密密麻麻的产品里挑出百度新闻。这个产品不是没有了，而是严重弱化）熟悉国内新闻媒体规则的人都知道，百度新闻的结果，都是所谓拥有一级或二级新闻资质的媒体来源。我并不是说这些来源保证真实可靠，但作为机构媒体，好歹有一些采编规则，类似美国CIA向本拉登家族赔款这种看上去特别劲爆的大新闻，好歹会去核实一下。百度资讯并不是只有一级或二级新闻资质的媒体来源，大量的都是百家号内容（占据面积更为夸张，有时候甚至第一页整页都是，在手百客户端里则是不知道要拉多少屏）。而百家号内容——我不得不说——质量之鱼龙混杂，比百度新闻更甚。如果说过去网页排序还有所谓权重度法则的话，那么，1、百家号凭什么可以超越其它网站内容排序靠前？2、百家号与百家号，到底怎么个排序法？百度不是没有一些说法，比如说原创度，比如说影响力。但原创度这件事早就被广为诟病，百度对于内容抄袭这件事的惩治力度是非常弱的。而说到影响力，不就是访问量为王？于是，这又产生了下一个问题：百家号的运营逻辑，和微信公号，有什么不同？七微信公号也存在标题党，也存在夸张不实内容。但在微信屡次打击下，早期营销号的制作者，空间日益减小。我个人所知有些搞营销号的，已经转型去做小程序里的小游戏了。微信公号运营者比较清晰的一件事是：粉丝转化率相对更重要。过于标题党，过于夸张不实，即便用户打开文章，也很难形成粉丝转化。但百家号的运营者并不这样想问题。在百度构建的场景中，粉丝的重要度是不高的。这是手机百度的开屏广告，看一下它底下那句slogan的后半句没事看一看，意思就是闲逛。没有特别目的。搞流量分发的产品，粉丝意义相对较小。因为一篇文章的访问量多寡，最重要的变量是流量分配者是怎么分配你的，而不是你拥有多少粉丝。在这样一个情况下，只要文章被打开阅读，就是目的，就是胜利，因为广告出现即可分钱。文章质量好坏所导致的粉丝转化，是不太需要放在心上的，转化出来也没有什么实际意义。所有在流量分配为基本逻辑的产品上做号的，都是这样一个方法论，没有例外。你可以想想震惊体为什么会在某平台上出现。八可以这么说，整个手百的运作逻辑，是有相当大的问题的。那句有事搜一搜没事看一看的slogan，也有着诡异的内在矛盾：搜一搜是希望搜索花的时间越少越好，看一看则是希望你花的时间越多越好。但百度糟糕的财务表现，正在让它变得越来越短视。12年以前，百度的运营利润率都在50%以上，之后开始逐年下降，到了2016年，出现14%这样一个让资本市场深感沮丧的数字。17年，有所回升，达到19%。18年第一季度到第三季度，分别是22%、21%、16%。很显然，百度赚钱的效率，依然没有摆脱最低谷。从用户和社会的角度看，百度当然应该为它所分配的流量负责。这句话换一种通俗的说法：加大审核力度。但这意味着又要抬高成本，运营利润率这个赚钱效率的指标，甚至有可能会创下新低。阑夕在他的“谈谈百家号”一文最后这么说：“是非自有公论”这些话说了想必也没什么卵用，一切都该如人饮水，冷暖自知，百度要是觉得这样挺好，或者也没其他办法只能这么做，那就祝它开心好了。特别让我想不通的是百度的品牌及产品策略。方可成批评的出发点建立在搜索引擎的公共性上：你不能在搜索里都是你百家号自己的东西且审核薄弱。故而，他提出作为搜索引擎，百度已死。但其实百度有一个相对非常干净的搜索：简单搜索，有兴趣的可以下载去看看，的确没有什么广告，也没有什么百家号。这种树牌坊的事，连百度二字都不给，奇哉怪也。好歹当年强公关效果的百家，还是叫百度百家的。

盈泰财富兑付危机调查：风险暴露规模或达60亿元

　　作为一家管理规模达200亿元的财富管理公司,自2018年5月起,盈泰财富的产品兑付危机愈演愈烈;旗下凤凰山、天山、峨眉山等山系列的数十只私募基金到期后一再展期,却迟迟未能清算。有投资人指出,盈泰财富出现风险的产品规模在60亿左右。　　据记者了解,导致盈泰财富出现流动性危机的直接原因是踩雷中弘股份的产品规模达18亿元;此外,投向上市公司腾邦国际的25亿元无法及时回款、2016年以来参与的龙宇燃油等3个定增项目被深套无法退出,种种因素叠加,造成盈泰财富出现危机。　　谈及应对策略时,接受《红周刊》采访的相关人士均指出,除非A股转牛以及外部机构施以强有力的援手,否则化解并不容易,盈泰财富也只能在已经展期6个月的基础上要求继续展期1年,等待项目回款。记者试图通过电话、邮件等方式采访盈泰财富方面,截至发稿未获回复。　　踩雷中弘成导火索 盈泰财富多只产品久拖未兑　　自2018年以来,资管产品和债券违约日趋高发,意隆财富、金诚财富等多家大型财富管理公司旗下的产品无法退出。据《红周刊》记者获悉,北方一家大型财富管理公司——盈泰财富目前也面临着沉重的产品到期兑付压力。　　资料显示,北京盈泰财富云电子商务有限公司(以下简称“盈泰财富”)成立于2014年,其实控人梁越之前为恒天财富创始人、董事长兼总裁,恒天财富也是中植系旗下四大财富管理公司中最大的一家。盈泰财富的主要产品为“私募云”APP,公司愿景是“打造以移动互联为核心的创新型金融产品发行、承销综合服务平台”。此外,梁越还控制着恒宇天泽基金销售公司、天和盈泰投资等多个私募公司。　　在业务开展上,盈泰财富通过私募云APP进行揽客和产品展示,由其他私募公司负责产品的发行、销售和管理;其中恒宇天泽是主要的私募平台,2017年起切换到北京天和盈泰投资管理有限公司。基金业协会数据显示,2015年以来,恒宇天泽累计发行了153只私募产品,目前正在运作和延期清算的共有102只,天和盈泰则发行了46只产品,有34只正在运作。　　盈泰财富的兑付危机发生于2018年5月,彼时中弘股份被证监局调查,出现退市风险;有接近盈泰财富高层的人士向记者透露,盈泰财富旗下多只产品投向中弘股份,直接投向规模大致是13亿元,以及为收购百荣投资募资4亿多元,总规模约18亿元。　　踩雷中弘引发连锁反应。从2018年5月开始,盈泰财富就出现流动性风险,“正常情况下盈泰财富月度募资规模在20亿元左右,5月以后只能募几亿”,但此时尚能维持运转——当时盈泰财富发行的3-6个月的短期产品到期后尚能兑付,2018年8月,由于当月到期产品数量较多,盈泰财富无力解决,只能全部展期6个月。进入2019年,展期6个月的项目陆续到期,有部分项目已按照比例陆续兑付本金。　　一位投资人坦言,他持有包括黄山十八号(投向利民股份)、凤凰山三号等多只产品,目前均无法兑付。“我是在2016年初陆续买的这几个产品,18个月存续期,最早的黄山十八号在2018年5月就到期,但只兑付了利息。”　　据悉,自2017年以来,盈泰财富因踩雷而无法退出的上市公司项目有乐视、中弘股份、利民股份、腾邦国际等,此外还包括多个Pre-IPO项目。至于总体风险头寸,此前据《财新》报道,逾期规模总额在40亿元左右。不过有投资人向记者指出:“大致估算,不包括最早暴露风险的乐视网和定增项目,盈泰财富仅投向中弘股份就在13亿左右、投向腾邦股份25亿,北大未名的项目也投了不少,这3个项目投资规模就超过40亿元。传说盈泰财富的风险暴露规模约为60亿元,实际上我觉得远远不止。”　　上述知情人士还透露,盈泰财富寄希望能再展期一年,因为其间会有3笔大额回款,一笔是投向腾邦国际的25亿元,如能按照合同兑现本息、则到期后的“本金+收益”达40亿元;另两笔当初投向了恒阳牛业(2018年,新大洲A并购恒阳牛业预案终止)和宝蓝物业。　　“如果上述项目顺利回款,那么盈泰有实力堵上窟窿。”前述知情人士分析称,这一逻辑成立的前提是项目本身没问题,“盈泰投向的其他项目出问题太多,而且很多项目层层嵌套、实则流向了自己的资金池”。因此,底层资产到底有几分真实性,投资者无从得知。　　在项目出现风险后,上述投资人曾去项目现场调研。以腾邦国际为例,“据我了解,在深圳的上市公司圈子里,腾邦国际既没有钱,也不具备核心竞争力和业务特色”。而且,恒宇天泽“背景不够强”,尤其是2018年10月,深圳国资背景的福田投控纾困入股腾邦国际后,恒宇天泽对腾邦国际的约束力下降,要求腾邦国际加快回款并不容易。　　采访中记者获悉,盈泰财富的兑付危机还酿成了一位理财从业者自杀的惨剧。2018年11月15日,北京理财圈内有传言称,“刚听说某财富公司一位理财经理因给客户推荐的产品出了问题,没能扛住压力,自杀了!”记者多方咨询,了解到死者就职于恒天财富,赵姓、女,死因是自缢,且其代销的就是盈泰财富产品。另据一位接近盈泰财富高层的人士透露,据其所知,盈泰财富的销售提点较高,死者遂推荐客户配置了盈泰财富的产品。业内猜测,这位理财师的客户中可能有其亲属,她也背负了极大的心理压力。记者就此咨询了恒天财富,有品牌部门员工回复称确有此事,“事后我们排查了,属于飞单”。　　盈泰财富操作手法揭秘　　采访中记者发现,盈泰财富的项目似乎有着明显的资金池和期限错配的业务痕迹。盈泰发行产品的合同中普遍约定,募资投向范围包括同一管理人已发行的资管产品,这就给滚动发行、短债长投留下了空子。以峨眉山七号为例,该产品2018年4季报显示,资产组合中有1.4亿元实际投入到了天和盈泰天山二号产品中,投入规模占峨眉山七号总资产的40%。　　高收益是盈泰财富能快速做大的“杀手锏”。有业内人士指出,盈泰财富扩展业务风格激进,以高收益的回报来吸引投资人。以天和盈泰发行的天山十六号为例,存续期12个月,收益高达10.2%/年。但高收益对应的是高风险,投资人发给记者的资料显示,天山十六号投资于宝蓝物业,“其是全国最大的民营物业运营商,在北京管理23个楼和2个园区,管理面积120万平方米,毛利率高,现金流充沛”。但自2017年下半年起,宝蓝股份及其董事长凡学兵被多个债权人申请法院强制执行,核心物业天禧广场也被北京市三中院强制拍卖。　　比天山十六号收益率更高的是凤凰山十四号,募集资金用于投资“成长类领跑消费升级企业众品食品,计划于2018年12月31前完成IPO或者借壳上市,以及华泰并购基金中包含药明康德、奇虎360、阳光保险等高成长公司”,期限也同样是18个月,收益高达10.8%/年。众品食品曾在纳斯达克上市,之后退市、拆除VIE架构,为A股上市铺平了道路。2018年5月底,上市公司香梨股份发布重大资产重组公告,交易标的即是众品食品,但3个月后,香梨股份公告称终止资产重组,众品食品借壳上市梦碎,且其发行的16众品02债也未能在2019年1月7日兑付本息,债务危机爆发。　　此外,盈泰财富还投资了多个Pre-IPO项目,以亚马逊三号、十一号等产品投向的北大未名参股的Bioatla公司为代表,2018年7月出现延期,此前盈泰财富2018年8月官宣文称,Bioatla“将在今年(2018)至明年合适的时机进行IPO”,但记者并未找到Bioatla的IPO申请和上市辅导资料。　　定增被深套,谋求联手北方信托　　那么,盈泰财富的兑付危机究竟能否化解,多位投资人和理财行业人士分析称,盈泰财富如果想翻身,唯有两种指望:或者来一波牛市,其持有股票扭亏为盈,盈泰财富得以顺利变现;或者大型机构直接输血。但是,这两条路径实现的难度都很大。　　盈泰财富通过定增和质押持有多家上市公司的股权。前几年定增市场火爆,盈泰财富参与了多家上市公司的定增项目。Wind数据显示,截至2018年3季度,恒宇天泽盈·赢一号私募基金持有中船科技2503万股,是公司第3大股东,最新市值近2亿元。北信瑞丰-工商银行-恒宇天泽盈赢二号私募基金则是中油工程的第10大股东,持股市值约1.6亿元,平安大华基金-平安银行-北京恒宇天泽投资管理有限公司是龙宇燃油的第5大股东。　　具体来说,2016年3季度,龙宇燃油定增方案通过,平安大华基金-平安银行-恒宇天泽投资管理有限公司参与份额为2392万股,定增价14.66元/股,股票市价21元上下;在旧的定增机制下,恒宇天泽也坐享巨大的溢价空间,但此后龙宇燃油股价持续下跌,目前仅7元。该项目锁定1年,2017年4季度锁定期过后,恒宇天泽未急于减持,直到2018年3季度,平安大华-平安银行-北京恒宇天泽投资有限公司才减持440万股,但此时龙宇燃油市价已跌至8元。　　其他两家上市公司持股也都处于亏损状态。其中,北信瑞丰-工商银行-恒宇天泽盈赢二号私募基金参与中油工程定增是在2017年1季度,定增价6.16元/股,之后股价下跌,直到2018年3季度才首次减持,目前仍持有近4000万股,账面亏幅近40%。恒宇天泽参与钢构工程(现更名为“中船科技”)的定增是在2016年4季度,定增价13.58元,目前市价低于8元,倒挂幅度超4成,而且截至三季度,仍未有任何减持。整体看,恒宇天泽参与的定增收益远不如预期。据私募排排网数据,恒宇天泽黄河三十二号定增FOF私募基金2018年亏损51%,截至年底净值仅有0.47元。　　除了定增外,恒宇天泽还持有多家上市公司的质押股份。譬如黄山十八号投向上市公司利民股份,后者股东以其持有的利民股份作为抵押。但2018年5月2日到期后,担保人无力回购质押股份,恒宇天泽只能延期3个月,但7月底恒宇天泽向投资人解释称,8月2日只兑付30%、其余份额继续展期6个月。一位黄山十八号的持有人表示,到目前为止,黄山十八号的本金完全没有兑付。目前利民股份的股价在10元上下盘整,据这位投资人估算,其股价涨到17元-20元,基金才能回本(尚且不考虑利息和管理费用)。　　另一方面,盈泰财富也在试图加强与外部机构的合作。投资人告知记者,近期盈泰财富称已经与北方信托达成合作。北方信托人员规模小、直销力量弱,目前的合作形式是:由盈泰财富来代销北方信托的产品,双方约定代销规模目标约为30亿元,一旦盈泰证实了自身的销售实力,那么北方信托会向其注资。一位接近盈泰财富高层的人士指出,此举部分原因在于,2018年7月盈泰财富的产品发行就已经停顿,与北方信托合作,也能借此维持员工队伍。如果北方信托出手,对风险化解构成重大利好。　　记者也注意到,近期有恒宇天泽的销售代表确实在代销北方信托的产品,一位陈姓理财师代销的北方信托-融创桂林万达城信托计划:产品年化收益高达9%,资金投向桂林万达文旅城和平项目N13地块的建设。　　梁越年关难迈　　产品大面积逾期,盈泰财富的信誉也被动摇,目前盈泰财富的新发产品已经暂停,产品销售非常困难。基金业协会数据显示,恒宇天泽自2017年4月后未再发布新产品,盈泰财富的主要发行平台切换到了北京天和盈泰投资管理有限公司,但自2018年7月起,天和盈泰也不再有新产品备份/发行记录。　　逾期事发后,多位投资人反思,恒宇天泽在销售前只是展示了简版推荐材料,未能看到正式合同,而且相当一部分投资人在外地,“出事后一看合同,我们都傻眼了,早知道合同里约定投向未上市企业股权等高风险资产,我们肯定不会参与认购”。　　唯一让投资人安心的是,梁越及其他高管仍在主持盈泰财富的日常工作,对于大额投资人的询问,也能作出回复。“相比踩雷后管理人跑路,这是不幸中的万幸了。”　　记者从知情人士处了解到,梁越早年一直在中植系下工作,从中融信托到恒天财富担任董事长。“梁越是东北人”,行事风格激进,一手将恒天财富做大做强,但后期的经营风格得不到公司股东方的认可,后期相当于被解直锟架空了。　　2014年,梁越带着包括恒天财富副总裁杨勇等在内的几位爱将离职,创办了盈泰财富。就收益率而言,盈泰财富发行的产品收益率普遍在10%以上,远高于恒天财富7%-8%的平均收益率。　　“三方财富管理公司的客户群体主要针对追求较高收益的投资者,包括固收类产品。财富管理公司发行产品的收益普遍较高,一旦底层资产出现波动,就可能引发风险。”好买财富研究总监曾令华认为,财富管理行业的最终收益来源来自于管理人对资产本身的认识,“无论是不是固收类产品,都遵循风险与收益匹配的原则,至于承诺收益超过10%,就意味着有较大风险亏掉本金”。　　作为理财行业的老将,有接近梁越的人士如是评价:“梁越本身是销售出身,因此盈泰财富的风控很差。”他举例称,恒宇天泽承揽的业务多是非优质项目,比如其参与的定增项目龙宇燃油、腾邦国际均为小市值的民营企业,趁当年资金泛滥、监管宽松时大规模募资,“赌的就是市场资金一直宽松、借新还旧的戏码持续,现在市场资金收紧,项目就暴露问题了。”　　记者也致电了盈泰财富总裁靳嵩和总机,未获回复。　　·记者手记·　　盈泰财富并非个案。近年来,包括阜兴系等多家百亿级规模的财富管理公司出现兑付风险。原因何在?天驰君泰律师事务所合伙人原森泰认为,国内私募行业的合格投资者制度的识别存在不足,投资者尽管资金实力符合门槛,但在金融知识储备、风险的识别和接受度上,却不是真正的“合格投资者”,只能算是“刚兑投资者”,且理财公司客户不乏中老年人,他们更看重本金安全,才会被类保本保息的产品结构和销售话术所蒙骗。　　行业性的问题如何解决?他指出,“基金销售牌照的监管需要加强。”私募销售分为管理人自销和代销,尤其是三方财富管理公司的代销行为风险较大,他建议,“应该只允许证券类私募基金的代销,因为证券类私募可以构成资金闭环,且信披充分;股权类和其他类私募基金不能形成资金闭环,信披极度不充分,极易将风险传导给不合格投资者,因此建议禁止股权和其他类私募基金借助财富管理公司销售的行为”。　　注:此文1月19日刊发在《红周刊》,文内“北大未名ipo”表述有误,此文已修改为:此外,盈泰财富还投资了多个Pre-IPO项目,以亚马逊三号、十一号等产品投向的北大未名参股的Bioatla公司为代表,2018年7月出现延期,此前盈泰财富2018年8月官宣文称,Bioatla“将在今年(2018)至明年合适的时机进行IPO”,但记者并未找到Bioatla的IPO申请和上市辅导资料。

ETF也能操纵？证监会新年连开四单处罚牛散私募

摘要：2019年开年，证监会的前5号处罚中，有4个为利用ETF进行变相T+0交易，他们中有机构也有牛散，赚亏各亦，但都被罚了前，华尔街见闻梳理发现，占交易额5%是一个关键的判定点。1月23日午间，证监会发布了2019年第2、3、4、5号行政处罚决定书。值得注意的是，这四类处罚书均属于同一类案件——ETF操纵。受处罚者有机构也有个人，而受罚的原因则是“影响上述ETF交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，获取非法利益”。华尔街见闻梳理发现，“成交量占同期该品种市场成交量的比例超过5%”，成为裁定是否影响市场的关键。四个案件各有千秋受到ETF操纵类处罚者，有机构也有个人。他们操纵的基金类型，操纵时间，也各有千秋。有人借用他人资金大赚500万，也有机构操纵多个账户亏钱，而无论亏赚，他们最终赢来的都是证监会的“没一罚一”，或“亏了照样罚钱”。福建道冲交易3只ETF亏损2015年6月15日至8月12日，福建道冲控制使用“千石资本——道冲套利1号资产管理计划”等9个账户，通过北京千石资本管理有限公司发行的专户产品，福建道冲作为投资顾问决策下单。证监会认定，福建道冲在自己实际控制的单一账户或账户间进行深100ETF、中小板ETF、中小300ETF等3只ETF产品交易，影响上述ETF交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，获取非法利益。操纵期间共42个交易日内，账户组交易深100ETF、中小板ETF、中小300ETF等3只ETF，累计成交54.57亿元，占账户ETF总成交金额的25.93%。福建道冲的上述交易亏损。对福建道冲处以100万元罚款。对福建道冲实际控制人、董事长李盛开给予警告，并处以30万元罚款。对福建道冲总经理、执行董事张秋丽给予警告，并处以30万元罚款。王永柯操纵4只ETF获利453.29万元2015年6月15日至7月30日，王永柯控制使用“周某鹏”账户，使用借用资金，在29个交易日内，进行创业板ETF、深红利ETF、深100ETF、中小板ETF等4只ETF产品交易。账户内创业板ETF交易成交量763,036,379股，成交金额21.33亿元。账户内深红利ETF交易成交量59,898,300股，成交金额7103.56万元。账户内深100ETF交易成交量258,382,501股，成交金额13.63亿元。账户内中小板ETF交易成交量94,285,085股，成交金额4.3亿元。操纵期间多个交易日内，王永柯操纵单只基金交易额超当日市场交易总量比例的5%。永柯于操纵期间，控制使用“周某鹏”账户，进行创业板ETF等4只ETF产品交易，影响该4只ETF产品交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，非法获利453.29万元。证监会决定，没收王永柯违法所得453.29万元，并处以453.29万元罚款。封建华交易9只ETF成交金额达17.86亿元2015年8月11日至9月8日（以下简称操纵期间），封建华控制使用“封建华”账户，使用自有资金，19个交易日内，在自己的账户内进行商品ETF、超大ETF、非周ETF、红利ETF、金融ETF、能源行业ETF、消费ETF、央企ETF、治理ETF等9只ETF交易，合计单一账户内交易8.46亿股，成交金额达17.86亿元。其中多个交易日，在自己的账户内进行商品ETF产品交易的成交量占同期该品种市场成交量的比例超过5%，其中，进行商品ETF交易有17个交易日超5%，最高占成交额比达74.49%。封建华于操纵期间，控制使用“封建华”账户，进行商品ETF等9只ETF产品交易，影响该9只ETF产品交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，非法获利501.96万元。证监会决定，没收封建华违法所得501.96万元，并处以501.96万元罚款。阳昊投资解中力、丁华强亏损合计被罚50万元2015年6月15日至8月14日，阳昊投资控制使用“北方信托——阳昊套利1号”等5个账户，账户组中5个账户所涉产品均为阳昊投资通过北方信托或自己发行。阳昊投资作为4只信托资产计划的投资顾问和1只私募基金的管理人，其交易总监解中力负责5只产品的投资决策并下达最后的操作指令，他人听其指令协同下单操作。操纵期间，阳昊投资在自己实际控制的单一账户或账户间进行50ETF、180ETF、深100ETF等3只ETF产品交易，影响上述ETF交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，获取非法利益。操纵期间，账户组有37个交易日在单一账户或账户之间进行50ETF相互交易，累计成交量为59.02亿份。其中，20个交易日，单一账户或账户之间50ETF相互交易量占当日市场成交总量超过5％，最高占比27.46%。此外亦有多个交易日在单一账户或账户之间进行180ETF、深100ETF相互交易，单一账户或账户之间相互交易量多个交易日占当日市场成交总量超过5％。阳昊投资的上述交易亏损。操纵期间，阳昊投资在自己实际控制的单一账户或账户间进行50ETF、180ETF、深100ETF等ETF交易，影响其交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易。证监会决定，对解中力给予警告，并处以30万元罚款；对丁华强给予警告，并处以20万元罚款。5%成重要判定点华尔街见闻梳理发现，４张处罚书中，均将５％作为主观故意的判定，而将在交易是否在自己实控账户内进行作为是否干扰市场正常秩序的判定点。。在福建道冲案件中，福建道冲、李盛开、张秋丽提出福建道冲主观上没有操纵市场的主观目的，客观行为亦未达到操纵市场的程度。而证监会认为，福建道冲操纵期间共42个交易日内，有3个交易日账户组在单一账户或账户间进行深100ETF产品交易的成交量占同期该品种市场成交量的比例超过5%，6个交易日账户组在单一账户或账户间进行中小300ETF产品交易的成交量占同期该品种市场成交量的比例超过5%，充分印证福建道冲具有利用此交易方式获利的主观故意。在王永柯案件中，王永柯及其代理人提出，ETF具有难以被操纵的特性，账户内自成交的行为事实上无法误导其他投资者，交易行为未造成异常或虚拟的ETF交易量。而证监会认为，王永柯在自己实际控制的账户内进行ETF交易的行为，对相应ETF产品交易量造成了影响，放大了同期成交量，干扰了市场正常交易秩序，同时，账户内交易的行为掩盖了市场真实供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。无论５号案中的解中力、丁华强，４号案中的封建华，３号案中的王永柯还是２号案中的福建道冲投资管理有限公司李盛开、张秋丽，５％这一界限均在行政处罚书中多次出现。实控账户间买卖实现变相T+0上述4个案例，违法事实均为操纵账户期间，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，获取非法利益。如何进行T＋０呢？《深圳证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》（以下简称《实施细则》）第二十一条规定，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。而ETF基金操纵者通过在自己实际控制的账户内交易ETF，实现了当日申购的基金份额当日赎回，并通过卖出赎回的股票，变相实现股票T+0交易。据证监会对福建道冲处罚书，《深圳证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》（以下简称《实施细则》）第二十一条规定，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。如福建道冲通过在自己实际控制的账户之间进行深100ETF、中小板ETF、中小300ETF交易，实现了当日申购的基金份额当日赎回，并通过卖出赎回的股票，变相实现股票T+0交易。上述交易行为违反了《实施细则》的明确规定，亦构成与在股票市场按照T+1交易规则进行交易的其他投资者的不对等交易，形成了不公平的交易机会。证监会判定，福建道冲在自己实际控制的账户之间进行深100ETF、中小板ETF、中小300ETF交易的行为，对相应ETF产品交易量造成了影响，放大了同期成交量，干扰了市场正常交易秩序，同时，账户组相互交易的行为掩盖了市场真实供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。上述处罚书中写道：ETF交易为投资者提供了一种交易产品和交易机制的选择，投资人可以进行正常的申赎套利机制，但相关交易不能违反法律和相关交易规则的规定。

1900万存农行剩30元，被员工拿去炒股炒期货全亏光

这两天有个新闻上了热搜。把钱放在银行，可以说是最安全的地方之一，但有人存了1900万之后，被银行经理炒股炒期货爆亏，只剩下30多元。这个事情，是银行员工的责任，还是银行的责任？2010年胡先生存入1900余万元，并将该笔钱款委托给该银行个人金融部经理叶国强理财。2015年中旬，叶国强失联，胡先生发现账户余额仅剩30多元。自2010年5月至2011年6月，叶国强将胡先生汇入叶女士账户的1900余万元资金用于黄金现货、股票、期货交易及个人资金周转。法院认为，认为叶女士与叶国强形成委托代理关系，银行的转、取款服务只是叶国强使用资金的途径，叶女士的损失是由于叶国强将资金购买高风险的股票期货所致，银行的违规操作与叶女士的损失不存在因果关系。面对消失的1900万巨款，叶女士将银行诉至法院，而法院两审裁定储户败诉。近期，据媒体报道，叶女士提出再审申请，1月22日，浙江省高院对该案进行了再审听证。1900万存款5年后剩30元据裁判文书网的信息，该案的主人公有三人，分别是：胡晶敏为西班牙籍公民，将1900万存进农业银行。农业银行青田支行个人金融部经理叶国强，跟胡晶敏是朋友关系。叶小芬，跟胡晶敏系夫妻关系2010年上半年，胡晶敏跟叶国强提起其有部分资金放在青田其他银行收益较低的情况，叶国强以帮助理财获取更高收益为由，诱使胡晶敏将资金委托其打理。之后，胡晶敏与叶国强达成口头约定将资金委托叶国强进行理财。2010年4月7日，胡晶敏以妻子叶小芬的名义办理了金穗借记卡一张，并设置了银行卡密码。此后，胡晶敏将办好的银行卡交给叶国强，并将银行卡的密码告知叶国强，口头委托叶国强帮其进行理财。自2010年5月10日至2011年6月7日期间，由胡晶敏经手分9笔共计人民币1928.8029万元汇入叶小芬尾号0810的账户。叶国强遂将叶小芬账户内的资金转入杨某、杜某1、林某等人账户，分别用于黄金现货、股票、期货等高风险交易以及个人资金周转等。2010年10月，叶国强投入的数百万元资金进行黄金现货交易已出现严重亏损，仍隐瞒资金大额亏损且已被挪作他用的事实，继续将胡晶敏后续汇入的资金投入到高风险的黄金现货交易中进行博弈，直至亏损殆尽。叶国强还通过虚构叶小芬投资收益已达900余万元，来掩盖其已巨额亏损的事实真相，以此拖延胡晶敏将资金收回。截至2015年6月26日，叶小芬账户余额为34.76元。2014年至2015年间，胡晶敏多次向叶国强催讨资金，叶国强以各种理由推脱，后因无法继续隐瞒实情且无力归还，叶国强于2015年8月16日潜逃至广东，同年11月24日在广东省惠来县被抓获归案。胡晶敏称，其与叶国强系隔壁村村民，且与叶国强的哥哥关系蛮好，从西班牙赚来的钱大部分都放在山口的中国银行。2010年其回国在青田与叶国良、叶国强等人一起谈到如何理财时，其说有1000万元放在山口中国银行理财一年利息才28万元，叶国强说放在他这里理财怎么也不止这点，后就说好打钱给他理财。叶国强每次收到其汇入钱或买了理财产品就会来电话告知，其也就相信他没多问。其每次回国也会去电话向他了解理财情况，他都说还好的，并在2014年上半年，叶国强给了其一张他整理的“叶小芬贷款资金情况表”的单子，写有“现有贷款2890万元，汇入资金共计1928.8029万元”，意思是本金1928.8029万，经他理财已有资金2890万元，他三年为其赚了900多万元。2014年年底，其又问他，他还给了一张单子，同时说如产品都赎回的话，总数有3000万元以上。叶国强将钱从叶小芬卡里转出没有通知过其和叶小芬，因其已口头委托他帮助理财，卡和密码都交给他，就全部由他操作了。直到2015年中旬，其联系不到叶国强，到银行查询了叶小芬的账户，余额只剩30几元，才知道被叶国强骗了。叶国强被判有期徒刑十五年法院认为，被告人叶国强以非法占有为目的，虚构事实、隐瞒真相骗取他人财物，数额特别巨大，其行为已构成诈骗罪。公诉机关指控的罪名成立，予以支持。关于叶国强辩解其没有非法占有他人财产的故意及其辩护人提出叶国强没有非法占有胡晶敏财产的主观故意，胡晶敏先后将巨额：1、叶国强身为银行职员，没任何实业和抗风险能力，其在仅有极少量自有资金用于炒股票和期货负债的情况下，利用通过理财或配资给他人炒股会使投资人获取更高收益的心理特点，诱使他人将资金交给其操作；2、在案证据显示，胡晶敏虽有口头委托叶国强理财并将其妻的银行卡交给叶国强，同时告知其该卡的密码，但叶国强在接受委托时即隐瞒了其会将资金用于黄金现货、股票和期货交易等高风险的理财，尤其是在理财出现严重亏损，明知不具备偿还能力，仍隐瞒资金大额亏损且已被挪作他用的事实，继续将他人的资金投入高风险的黄金现货、股票交易中进行博弈以及归还个人债务等，直至亏损殆尽，主观上具有非法占有的故意；3、叶国强唯恐理财真相败露，在胡晶敏多次催问收益的情况下，虚构了理财有收益的假像，来掩盖其已巨额亏损的事实，以此拖延胡晶敏收回资金。综上，叶国强主观上具有非法占有的故意，客观上采取了隐瞒真相、虚构事实的手段造成他人巨额资金损失，其行为符合诈骗罪的构成要件，应以诈骗罪定罪处罚。法院一审宣判，叶国强犯诈骗罪，判处有期徒刑十五年，剥夺政治权利三年，并处罚金人民币10万元。责令叶国强退赔胡晶敏人民币1900.5343万元，但叶国强账户中仅有3万余元，距离胡先生的损失相去甚远。叶小芬把农业银行也告上了叶国强被判刑之后，这事情还没完，因为钱都没有了。此后，叶小芬把农业银行青田支行也告上了。叶小芬向一审法院起诉请求：二、本案全部诉讼费用由农业银行青田支行承担。一审法院认为，结合叶小芬、胡晶敏在青田县公安局侦查叶国强诈骗案时接受询问时的谈话内容中可以证实，叶小芬是同意并认可其丈夫胡晶敏以其名义开户办卡，同意胡晶敏将共有资金委托叶国强进行理财，由此认定叶小芬与其丈夫胡晶敏之间已形成了委托代理关系。叶小芬同意胡晶敏将银行卡和卡密码交给叶国强，委托叶国强进行理财，叶国强与叶小芬之间形成了再代理关系。故胡晶敏行使代理权的行为和叶国强行使代理权的行为应属代理叶小芬的意思表示，对叶小芬均发生法律效力。本案系借记卡纠纷，争议焦点有三：一是胡晶敏以叶小芬的名义申领借记卡与农业银行青田支行之间订立储蓄存款合同过程中是否存在违规开户情形；二是农业银行青田支行在叶国强从叶小芬的账户中转、取款过程中是否存在违约；三是农业银行青田支行的行为与叶小芬账户内的资金损失是否有因果关系及是否应承担赔偿责任。一审法院认为，开户银行负有保护储户资金不被冒领、盗领等安全义务。储户应负有妥善保管借记卡和防止卡密码泄露的义务。在本案中，叶国强根据叶小芬的委托授权，对叶小芬尾号0810的账户进行管理并对账户内的资金进行运作理财，实际控制账户并支配使用该资金。《借记卡章程》的第四条“申领金穗借记卡必须设定密码。凡密码相符的金穗借记卡交易均视为持卡人本人的合法交易，发卡行依据密码为持卡人办理交易所产生的电子信息记录为该项交易的有效凭据，签名仅作为持卡人认可交易金额的辅助措施”的规定，该行为属于叶国强行使代理权的行为，其结果应视为持卡人叶小芬本人交易，不属于款项被冒领、盗领的情形，因此农业银行青田支行在履行合同义务时并未构成违约。持卡人妥善保管借记卡和卡密码既是保障其资金安全的重要手段，也是借记卡合同的主要义务。持卡人知道或应当知道将借记卡和卡密码交由他人管理使用所产生的法律后果和风险。本案中，叶小芬（胡晶敏）未严格遵守《借记卡章程》的第五条“金穗借记卡由合法持有人本人使用，委托他人代办业务必须符合发卡行相关的代办规定，但不得转让或转借。凡因代办、转让、转借造成的资金损失由持卡人本人承担”的规定，将借记卡和卡密码交由叶国强，委托叶国强进行理财，违反了合同主要义务。叶小芬尾号0810账户内的资金损失系叶小芬（胡晶敏）违反借记卡合同的主要义务和受托人叶国强不当行使代理权即实施犯罪行为共同所致，叶小芬可依委托合同的相关规定要求受托人叶国强予以赔偿，叶小芬的账内资金损失与农业银行青田支行的同意办理转存款手续之间并无因果关系，农业银行青田支行无须承担赔偿责任。二审法院认为，胡晶敏与叶国强达成口头约定，将胡晶敏自有资金委托叶国强进行理财，虽然双方对理财的方式、金额、期限、佣金、盈亏承受等均未明确约定，但胡晶敏申领借记卡，将借记卡交给叶国强，告知叶国强借记卡的密码，并将资金存入借记卡，叶国强接受借记卡，并使用借记卡内资金等行为来看，双方已形成事实上的委托理财法律关系。叶小芬作为借记卡持有人，其对申领借记卡事先知情，对胡晶敏存入夫妻共有资金的行为事后认可，故可认定叶小芬、胡晶敏共同与叶国强之间形成委托理财法律关系。叶国强当时虽在农业银行青田支行任职，其与胡晶敏之间委托理财行为并不代表单位，不属于职务行为，且叶小芬与农业银行青田支行未形成银行理财产品合同，也未发生事实上的委托理财行为，故叶小芬与农业银行青田支行未形成委托理财法律关系。叶小芬在农业银行青田支行开户办卡，双方形成储蓄存款合同关系，开户银行负有保护储户资金安全义务，储户负有妥善保管借记卡及密码的义务，并享有凭卡及密码存、取款自由的权利。本案中，农业银行青田支行在为叶小芬办理开户业务过程中存在不当操作，但开户行为的真实性和自愿性得到了叶小芬认可，故不影响储蓄存款合同的效力。虽农业银行青田支行在办理柜面转账业务过程中存在违规操作行为，且自助通转账无论是否违规操作，因转款行为系叶小芬真实意思表示，叶国强持叶小芬借记卡办理转、取款的行为并不会导致资金受损，农业银行青田支行的提供的转、取款服务，仅仅是叶国强使用叶小芬、胡晶敏所提供资金的途径之一，造成叶小芬资金损失是由于叶国强将卡内资金转出之后用于黄金现货、股票、期货投资等高风险交易及个人资金周转等行为所致。故农业银行青田支行违规操作与叶小芬账户资金损失不存在因果关系，叶小芬主张存在因果关系并据此提出的诉讼请求不能成立。

连踩6雷，20亿违约，联储证券开年就被挂横幅.....

年关难过啊。寒冬里的券商日子不好过，前有兴业证券质押踩雷长生生物、中弘股份，2018年净利润减少4.88亿元；后有海通证券保荐踩雷利美康医院，隆鼻女生花季丧生……但是如果开办比惨大赛的话，恐怕联储证券称第二，没人敢说第一。毕竟连踩六雷的“运气”，不是谁都有的。这不，刚一开年，联储证券又出事了。作为金融圈资深吃瓜群众，侦探君联系到了去现场的其中一名当事人周金（化名）。周金自称第三方代理平台的理财师，1月8日早上7点不到，他就从杭州火车站赶往联储证券的资产管理总部所在地——上海陆家嘴金砖大厦。周金称自己的客户购买了联储证券的“中弘新奇1号”产品，投入约700万元。去年联储证券多款资管产品被曝违约和延期，这两款产品也身处其列。于是周金和客户来到金砖大厦讨要说法。当侦探君问其平台名字时，周金表示为避嫌不方便透露。但是，无论是第三方还是投资人，都是年关难过。“之前投资人已经多次去了，这次是人数最多的一次，有60人左右。涉事的产品从正式违约到现在近1年时间联储证券什么都没做，仅仅做了法律诉讼和资产保全。投资人们忍受不了联储证券这种被动管理、缓慢行动的态度。”周金说。但这次理财师和投资人跑去也并未取得什么实质性进展，从流出的现场图片来看，甚至双方还很不愉快。“联储证券从外面雇了两家公司的保安，把投资人拦在大厦大厅里连门都不让进。投资人要求见联储高层了解项目进展，联储证券的基层员工阻拦投资人，并往电梯口外推拉。”周金表示。（来源：微博@历史的进城）直到1月8日下午5点周金才离开现场，期间他一直站在大厦二楼大厅和联储沟通，但最终他连大门没有进去。他说联储面对投资人很敷衍，问到关键问题一概不回答只记录问题，大半年下来什么进展都没有。屡次都无功而返，周金和投资人能做的，只有漫长地等待。侦探君也多次拨打联储证券的官方电话，截止发稿未得到有价值的回应。1屡次踩雷，涉事资管产品近20亿联储证券原名众成证券，成立于2001年2月28日，注册资本25.731亿元，净资产56亿元，注册地为深圳。周金表示1月8日去的投资人共涉及6款违约产品，规模达20亿元，分别为：聚诚16号、聚诚1号、聚诚5号、聚诚9号、聚诚15号、中弘新奇1号。（来源：界面新闻）2017年末以来，券商资管违约频发，但像联储证券这样连续踩雷，还都是大雷的，并不多见。至于原因，除了行业不景气之外，还有“步子太大”。作为一家全牌照券商，联储证券业务种类众多。2015年起，联储证券经营规模不断扩大，资本实力激增的同时，资管计划数量也开始激增。基金业协会网站显示，2016年，联储证券设立的资管计划增至2015年的8倍，可见其扩张的速度。不知道是因为步子太大还是运气太差，近年来联储证券的资管项目精准踩雷深陷财务危机的公司就有如下这几家：跟乐视网（300104.SZ）相关的易到用车、中弘股份（000979.SZ 现名为中弘退）、ST凯迪（000939.SZ）、东方金钰（600086.SH）、盛运环保（300090.SZ）和宏图高科（600122.SH）。于是，投资者就上联储门口去了。去年8月23日，20余位“中弘新奇1号”资管计划的投资者就一同去联储证券讨要说法，一行人先后转战联储证券、上海证监局、上海信访办等多地。侦探君的好基友野马君当时以为有啥大新闻，在朋友圈看到就跑去了现场，后来发现都是旧闻没有解决好才变成了新闻。（投资者在联储证券办公地金砖大厦 来源：野马财经）“一天还没过，联储证券就说我们把消息透露给了媒体，从此便拒绝和我们沟通。”参与去年那次的一位投资者向侦探君表示，“为这件事我成宿成宿的睡不着，每次来上海还要强颜欢笑，跟家人说自己是去玩了，其实呢？”去年12月28日，中弘股份正式从A股摘牌，成为中国证券史上首只1元退市股。“中弘新奇1号”的投资者想拿回钱更是难上加难。对于“踩雷”资管计划的后续处理，联储证券此前曾对媒体表示，相应的司法程序正在进行。投资者告诉侦探君，自己还录下了联储一位项目经理说没有听过“1元退市规定”。这……就有点说不过去了吧？2尽职调查真的尽职吗？常在河边走，哪能不湿鞋。如果老湿鞋，那就要反思自己的风控管理是否到位了。联储证券2018年的证券公司分类评级结果由前两年的BBB级别，下调至BB级别。该评级正是反映公司在行业内风险管理能力及合规管理水平的相对水平。据界面新闻报道，业界对联储证券的普遍印象是“相当生猛”。联储证券此前有分级资管产品的杠杆比例高达8倍，遭别家公司资管人士吐槽：“如此高的杠杆，我们公司风控绝对过不了。”嗯……一朝踩了雷，才知后悔晚。除了不满于工作人员的不专业，周金还认为，现在这么多问题产品产生全都兑付不了，看不到未来的还款来源，主要是联储不作为，对融资方没有约束力。就拿“聚诚1号”来说吧，就出现过尽调报告与实际不符的情况。“聚诚1号”起始于2016年，该信托计划是给韬蕴资本提供贷款，并用于其补充流动性。《中国基金报》报道，韬蕴资本募集到的资金投向了乐视和易到用车。而联储证券于2016年5月披露的尽职报告中，并未提及资金或将投向乐视及易到用车。依据《贷款合同》约定，韬蕴资本应于2018年7月19日偿还第一期信托贷款本金的10%，8月19日偿还第一期信托贷款剩余本金6480万元及对应利息62.64万元。而联储证券尽职报告里“财大气粗”的韬蕴资本却连这笔钱都拿不出来……对于该尽调报告与实际不符的现象，联储证券负责人曾表示，两年内的市场变化的确过大，但是公司会对此次事件负责到底。机构拿了投资者的真金白银，自然应该谨慎对待。希望机构能够在发行产品时候能够尽职尽责，拿出机构的专业水准。而投资者也能够尽快成长，明白风险与收益的关系，如果机构有责，合法维护自己的权益；如果机构无责，也不要一言不合就拉幅。这样，大家才能在熊市中不白白的交学费，整个证券市场才能成长，慢慢成熟起来。

理财最悲催的上市公司：3个月内连踩5颗“雷” 年报预提8500万元亏损！

　　现在，私募基金越来越成为上市公司投资理财的首选。不过，私募基金的高收益之下也暗藏着高风险，甚至可能面临本金全亏的结局。　　火山君注意到，1月23日，扬杰科技发布业绩预告显示，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降0~30%，公司净利润下降主要是因为公司购买的三只私募基金全额计提损失。这三只私募基金分别是：东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金三项理财产品，扬杰科技计提了减值损失约8500万元。　　买三只私募全额计提8500万元亏损　　私募基金越来越成为上市公司投资理财的首选。现在到了年报的预披露时间，也是展现不少上市公司投资能力的时候了。然而，这家上市公司的2018年业绩预告中却出现了增收不增利的尴尬，其主要原因是购买的三只私募基金全部亏空，被计提损失，导致公司净利润出现下降。　　1月23日，扬杰科技发布业绩预告显示，公司整体业务规模实现了持续、稳健增长，营业收入较上年同期增加25%-30%。不过，同时令人关注的是，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降0~30%。图片来源：扬杰科技公告　　对于净利润的下降，扬杰科技在公告中称：公司投资的部分理财产品到期未及时偿付本金，基于谨慎性原则，公司已依据企业会计准则及理财实际情况，对东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金三项理财产品计提了减值损失约8500万元。　　火山君注意到，扬杰科技购买的东融汇稳惠1号基金投资金额为5000万元、岩利稳金2号认购金额为2000万元、兴业观云109号投资金额为1500万元，三者合计8500万元。也就是说，此次扬杰科技不仅少见地计提了理财投资损失，而且是全额计提。　　扬杰科技2018年半年报显示，截至2018年6月底，扬杰科技通过自有资金投资银行理财金额达到6760万元。此外还有2.15亿元的募集资金用于购买银行理财；1.76亿元自有资金用于投资信托理财产品；5.3亿元募集资金用于投资券商理财产品；自有资金4.64亿元投资于其他类的理财项目，其中未到期余额有3.59亿元。　　近两年投资理财连续“踩雷”　　回顾近两年来扬杰科技的投资理财历史，显然并不如意。根据近三个月的公司公告显示，加上上述三只私募基金全部亏空，扬杰科技已经连踩五只大“雷”。　　2018年11月12日，扬杰科技公告称，公司于2017年11月3日与东融基金签订合同，同意认购东融汇稳惠1号基金第二十四期，投资金额5000万元。截至公告日，该基金存续期限届满，东融基金出现流动性危机，无法按时兑付本金及基准收益。具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。鉴于以上原因，公司可能面临无法取得预期收益或损失部分本金的风险。　　扬杰科技2018年12月29日公告显示，公司于2017年11月3日与新纪元期货签署合同，投资了新纪元开元57号单一资产管理计划 ，投资金额5000万元。该资产管理计划资金投资于康得集团基于其持有的康得新股票收益权设立的信托计划。由于康得新股价大幅下跌，康得集团出现流动性危机，未能如期向信托计划履行回购义务。扬杰科技在公告中表示，如在本年末公司若仍未收回前述全部本金，将依据企业会计准则及理财产品实际情况，计提资产减值准备。　　而在今年1月21日，扬杰科技公告称，公司于2017年7月20日与上海岩利基金签订合同，认购了岩利稳金2号私募基金第五期，申购资金为2000万元，该基金最终受让福建海西中科应收账款形成的债权收益权。不过，截至到期日，海西中科因资金流动性危机，到期无法及时支付应收账款。扬杰科技在公告中表示，公司面临可能损失部分本金的风险。　　你以为这就完了吗？火山君告诉你：还没有！早在2017年，扬杰科技用自有资金购买了兴佳利业管理的2000万元理财产品，预期收益率为11%，到期后本金与220万元投资收益均收回。随后在2018年5月16日，扬杰科技又认购了兴佳利业管理的兴业观云109号，投资金额1500万元。　　不过扬杰科技今年1月21日公告显示，经律师核查，兴业观云109号的管理人兴佳利业可能已经资不抵债面临破产，公司已向南京仲裁委提交了仲裁申请书及财产保全申请书，法院亦明确兴佳利业案件可能涉嫌刑事犯罪，暂停全部财产保全。扬杰科技在公告中表示，公司面临可能无法取得预期收益或损失部分本金的风险。

不仅是永续债 “央行票据”时隔5年后重出江湖

1月24日晚，央行公告，决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，简称CBS），为银行发行永续债提供流动性支持。具体操作为，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。值得注意的有几点：央行票据重出江湖央行票据自2002年开始发行，主要集中在2005年-2011年间。2002年9月，为增加公开市场业务操作工具，扩大银行间债券市场交易品种，央行将2002年6月25日至9月24日进行的公开市场业务操作的91天、182天、364天的未到期正回购品种转换为相同期限的中央银行票据，转换后的中央银行票据共19只，总量为1937.5亿元，这是央行票据的发行起始。随后我国经济在“双顺差”格局下，由外汇占款所被动投放的基础货币呈现快速增长，央票成为回笼流动性的主要工具。2005-2011年间，央行票据是商业银行对央行债权的主要构成部分，随着货币供应方式的转变，在外汇占款流入趋势性减少的背景下，央票的对冲作用也随之减弱，2013年之后，央行停发央行票据。2016年11月，最后一支央行票据到期。央行此次推出CBS工具，以央行票据换入永续债，这是时隔5年之后，央行票据重新出现在市场上。提升信贷投放能力经由CBS工具，央行在答记者问中特意强调，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。CBS工具的目的是提升永续债流动性，培育永续债市场。从投资者的角度，永续债的购买方中，一是银行资金，银行自营资金面临风险权重250%、互持上限10％的限制。二是保险资金，1月24日晚，银保监会也发布通知，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。虽然CBS不涉及基础货币吞吐，但它的意义在于解决银行补充资本金，尤其是补充一级核心资本的问题。解决了银行资本充足率的问题，有利于提升信贷投放能力。资本充足率是银行资本总额与加权风险资产总额的比例。要打通货币政策传导链条，面临的一个技术难题是资本消耗速度快，特别是内地银行业的一级资本厚度不足。根据东方金诚的数据，截至2018年6月末，商业银行核心一级资本、其他一级资本和二级资本净额占资本净额的比例分别为78.53%、4.07%、17.40%。由于其他一级资本补充工具的不足，导致国内商业银行核心一级资本充足率十分接近一级资本充足率。50家银行享受政策红利根据央行发布的约束条件，超过50家银行发行的永续债可以进行。包括五大国有银行、12家股份制商业银行。央行发布的CBS标准为，可接受满足下列条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。央行公布的2018年度公开市场业务一级交易商总计48家，包括46家银行、2家券商。

交易系统中断10分钟 长城证券被“黄牌”警告

　　在金融创新加速推进的情况下，证券交易系统的安全性愈发显得重要。然而，有券商的交易系统却在关键时刻“掉链子”。1月22日，因发生较大信息安全事件，长城证券被深圳证监局出具警示函。　　据悉，长城证券曾于2018年7月23日发生信息安全事件，导致集中交易系统部分中断10分钟。按照《证券期货业信息安全事件报告与调查处理办法》（证监会公告[2012]46号）第十二条规定，该信息安全事件达到较大信息安全事件标准。直到深圳证监局现场核查时，长城证券未能准确定位事件原因。　　深圳证监局认为，上述问题反映出长城证券信息安全管理和信息安全事件应对方面存在缺陷，违反了《证券期货业信息安全保障管理办法》（证监会令第82号）（以下简称《管理办法》）第二十四条规定。根据《管理办法》第五十条的规定，证监局决定对长城证券采取出具警示函的行政监管措施，并要求长城证券对信息安全相关问题进行全面自查，提高信息安全保障管理和信息安全事件应对水平。同时，加大系统监控、测试环境、专家资源等信息系统方面的投入，不断提高系统运维保障能力和故障原因排查能力。　　业内人士认为，核心交易系统的连续性运行是证券公司能否正常开展工作的关键，也是证券公司信誉、服务质量的保障。随着交易处理的集中，风险也在积聚，一旦发生问题将会造成重大影响，提高各个业务系统的安全性、可靠性已成为重中之重。一旦系统停摆，将给证券公司带来收入减少、影响力降低等多种无法挽回的损失。　　长城证券是国内较早成立的证券公司，去年10月在深交所中小板挂牌上市。公开资料显示，经纪业务是长城证券的传统优势业务，是其业务收入的重要来源。2015年至2018年上半年，长城证券经纪业务收入分别为31.5亿元、18.1亿元、17.2亿元和8亿元，占营业收入的比例分别为62.86%、51.83%、58.30%和57.93%。

美议员提70%“富人税”在达沃斯引发恐慌:太可怕了

　　据美国媒体报道，出席达沃斯世界经济论坛的精英金融家们担心纽约民主党众议员寇蒂兹（Alexandria Ocasio-Cortez）对年收入1000万美元以上富人征收70%税率的提议可能成为真实政策。　　管理资产达2650亿美元的古根海姆合伙公司（Guggenheim Partners）首席投资官斯科特-米纳德（Scott Minerd）在接受媒体采访时称：“这太可怕了。”　　他表示，在下一届总统选举之前，这项提案将会获得更大动力，“我认为70%税率成为政策的可能性是非常真实的，”并补充称，这可能对他个人产生影响。　　出席达沃斯论坛的亿万富翁和百万富翁们对寇蒂兹的提议深感疑虑，她在最近接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访时提出了这一建议。美国民调显示，50%的选民支持这一想法，甚至包括45%的共和党人。　　这位美国历史上最年轻的女议员在华盛顿和华尔街都发表了左翼的经济言论，尽管她在本月早些时候才宣誓就职。　　在达沃斯，私募股权巨头黑石集团CEO、共和党大金主史蒂芬-施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）讽刺地说，他对这位议员提出的增税计划“非常热情”。 他补充称：“美国是世界上第二大累进税制”，意味着税率随着收入的增加而攀升。　　在达沃斯富豪们发表上述言论的前一天，寇蒂兹对美国经济运行方式进行了更严厉的批评。她在纽约一次马丁路德金纪念日的活动上说：“我确实认为，允许亿万富翁存在，而在阿拉巴马州的一些地区，人们由于无法获得公共卫生服务日仍在生皮癣，这种制度是错误的。”　　寇蒂兹周二还发布推特称：“有些人更害怕边际税率，而不顾40%的美国人为满足至少一种基本需求，比如食品和房租，而在苦苦挣扎的事实，这是疯狂的。”　　尽管美国两党都呼吁对富人增税，但另一位亿万富翁金融家对这一想法实现的可能性不屑一顾，他表示，争取在2020年选举中获胜的民主党人不会向左走那么远。这位拒绝具名的亿万富翁表示：“这不会发生，相信我。”　　民主党建制派人士也对这项提议实现的机会持悲观态度。私募股权公司银湖合伙公司（Silver Lake Partners）、民主党金主格伦-哈钦斯（Glenn Hutchins）称寇蒂兹的这一想法是政治姿态，不太可能在国会获得通过。　　哈钦斯说：“在我看来，重要的是不要试图以70%的税率来获得政治分数。重要的是要设法找到一个既公平又有效的税收制度。”“你必须让这样的事情在众议院通过，然后必须在参议院也获得通过，最后还必须让美国总统签署它。”　　米纳德表示，这一税收提议（几乎是目前最高税率37%的两倍）的问题是，富人们将会想尽办法来为他们的收入提供庇护，这将拖累他们的生产力。　　米纳德说：“政治钟摆在摇摆，保守派发现他们被极右分子扣为人质。现在民主党会发现他们被极左分子扣为人质。”

百亿私募如此不堪一击！这些致命缺陷.....

私募名利场上，有人光鲜，就有人落寞，有人来，就有人走。资产管理规模达百亿一直是私募基金一个重要的门槛，达到这个规模代表着私募公司的根基牢固，影响力日盛，公司已经进入了为行业所艳羡的头部行列。然而，百亿规模绝非是私募立足的不败金身。自2015年夏天以来，已有多家百亿私募接近“土崩瓦解”，管理规模在短短三年中，急速缩减至数亿元。是什么导致了原本看起来坚不可摧的百亿私募迅速溃败？真正致命的原因可能不仅仅是投资业绩的暂时回撤，更在于投资理念的不再被认可、信托责任的缺失和过份依赖销售渠道等因素。致命伤之一：投资理念不再被认可业绩的暂时回撤并不可怕，可怕的是投资理念和投资能力遭到客户的质疑。某家成立时间超过十年的私募，其掌门人的风格是市场派，投资理念是“以小为美”，在2013年到2015年A股的那波上涨行情中，该私募业绩极其靓丽，投资规模也快速冲上了一百亿元。但自2015年中期的大幅震荡以来，该公司多只产品净值大幅回撤。更为致命的是，这家私募重仓的多只小股票暴涨、暴跌，使得公司一度陷入“监管部门进场检查一个月”的传言之中，投资者信心受到重挫，公司的百亿管理规模迅速瓦解，目前管理规模仅剩高峰时期的一个零头。无独有偶，华南某私募的投资规模也从一百亿元急速缩水，其掌门人宣称的“一级请客，二级买单，一二级联动”的盈利模式已经被市场抛弃，客户也用脚进行了投票，该私募管理的规模也从百亿元降到“不忍直视”。也有部分老牌私募尽管净值波动较大，2018年遭遇20%以上的回撤，但因为其投资理念被客户广泛认可，大部分客户愿意选择与这些私募共度时艰，部分客户甚至在该私募净值回撤最大的时候进行逆向加仓。致命伤之二：危难时刻抛弃客户私募是一个靠品牌与信誉吃饭的行当，如果信托责任缺失，将自身利益置于客户利益之上，即使投资业绩再出色也会被客户抛弃。在2015年股市大幅震荡期间，由于无法面对产品净值的大幅波动，深圳某知名私募掌门人的电话始终处于关机状态，无论是渠道还是客户，均难以找到其本人。等这位私募掌门人开始与外界联系时，旗下的百亿管理规模早已被感到失望的客户赎回殆尽。而具有信托精神的私募则呈现出逆市扩张之势。正如私募界一位大佬所说：“私募一定要具有信托精神，保护好你的信誉，它代表着你以怎样的形象留在市场上。”致命伤之三：迷恋规模丢失本心私募的规模扩张如果过度依赖于渠道，可能会带来大量不匹配的客户，一旦业绩波动，则会遭遇客户大量赎回。某券商派私募大佬2018年意兴阑珊，犹豫着要不要退出投资界。这家私募管理规模曾在百亿之上，公司趁势扩张，但由于自2015年中期以来，公司旗下多只产品遭遇清算，管理规模急速缩水，公司再度入不敷出。对销售渠道的过份依赖，带来了大量不匹配的客户，这部分客户对净值波动相当敏感。“当净值波动回撤超过5%时，这些客户就开始焦虑，当净值回撤超过10%时，这些客户就开始赎回，我减仓的速度甚至赶不上客户赎回的速度。”某百亿私募大佬曾经无限感慨地说。也有多家老牌私募尽管净值波动较大，但因为其客户构成主要是长线客户以及机构客户，这些私募的管理规模基本不受市场下行的影响，甚至能够逆市扩张。

违约爆雷不断的中国债市 究竟需要怎么做？

　　据统计，2018年共有126只债券发生违约，违约金额达到993.47亿元，是历史最高违约金额的3倍。央行副行长潘功胜估计2018年末中国公司信用类债券违约率0.79%。　　备注：部分私募债因数据不可核实与2018年回售违约、和解展期不在统计范围内　　由于债券信用事件是涉公众市场，与银行信贷坏账私密处置不同，违约之后，后继处置仍公开于公众的视野之中，使得我们得以观察和思考债权人利益的保护问题，提高债权的治理水平。　　债权的天生脆弱性　　债券圈里一句话流传甚广为了每年拿点固定的利息，去担着卖白粉一样的风险。拿地产债为例，每次房地产政策有点风吹草动，战战兢兢睡不着的就是债券持有人。因为地产行业再兴旺，赚的再多，债券持有人并不能增加一分钱的分润。而如果地产行业遇到经营困难，无法按时足额兑付债券本息，那么债券持有人就面临灭顶之灾。100块/张的债券如果损失个10块和20块钱，那就是天大的事情，牵动着背后无数人的利益，作出债券投资决策的投资经理可能由此牺牲掉后半生的职业生涯。和股票持有人每天动辄10%的波动，完全没法比。其实不止于债券，所有的债权关系都有天然的脆弱性。　　这种脆弱性主要来自于股东和债权人之间的利益冲突。债权人希望到期安全收回本金和利息，企业投资与生产经营活动承担的风险越低越好。而股东在预期总资产报酬率高于借款利息率的前提下，希望进一步扩大负债，以充分发挥财务杠杆效应，争取更高的权益净利率。这样的冒险行动会增加企业经营的风险，危及债权的安全。因为市场是风险不定的，预期总资产报酬率并非是确定且不变动的，从而可能导致债权人的利益置于危险之中。　　而且在某些特定情境下，股东受财务杠杆利益的刺激，更可能铤而走险，驱使企业冒险投资于高风险项目，成则股东获丰厚回报，败则拉债权人垫背。举个例子，一个项目需要100万的资金投入，周期为1年，成功的概率是20%，反之失败的概率是80%；成功可获利200万，失败后资金全部损失。如果企业能募集70万的债权，假设支付10%的利息，而由于信息不对称使得债权人对项目风险回报不知情或因债务资金受企业代理使用不能控制的情况下，那么股东就可能愿意投资这个项目搏一搏，如果成功了呢？因为这个案例里股东的预期回报的净现值是33万，预期回报率超过100%。在这里，尽管清偿顺序在债权之后，但由于其承担有限责任，30万赔光即止，股东可能很乐意去下注赌一把。相当于股东拥有了一个看涨期权(期权费是30万的股权本金)，更倾向于冒险的投资项目，而债权人为了7万的利息收入被动承受80%全部损失的概率。　　上述情形外，股东和债权人利益冲突还可能体现在：一是股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；二是股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使其代理人--公司管理层发行或募集新债务，致使旧债权的价值下降，使旧债权人蒙受损失。为了防止利益受侵害，债权人可采取的措施是：　　(1)在借款合同中加入限制性条款，如规定贷款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；　　(2)发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款；　　可惜，这世上不存在完美的契约，所以债权人不能通过事前的规定防范一切可能有损其利益的行动。再者，由于契约的执行需要成本，债权人不能对企业的所有行动注以严密的监督以确保契约得到执行，这就可能导致危害债权人利益的行动发生之后才能采取行动，这时候或许已经为时晚矣。最后，债权的执行依赖于法治，法治的执行水平是外生于债权人的不可控的因素，一旦债务人违约，债权人利益如何保障，只能依赖于社会的法治治理水平，而非债权人所能控制。　　国内的“试探性违约”与债权约束软化　　2018年7月，某能源集团子公司某电力的电话会议上，管理层甚至抛出了试探性违约这一侮辱投资者智商的言论，将中国债券市场特殊的发行人强势和投资人弱势的现状展露无疑　　为什么违约了的债务人的底气反而比债权人底气足？究其根源，或许还是在于债权约束的机制软化，主因有二：　　其一、国内有软预算约束的传统：所谓预算软约束就是指当一个经济组织遇到财务上的困境时，借助外部组织的救助得以继续生存这样一种经济现象，软预算约束对应的是硬预算约束。所谓硬预算约束就是我们平常说的优胜劣汰的市场机制，即经济组织的一切活动都以自身拥有的资源约束为限。广义的预算软约束是指当一个预算约束体的支出超过了它所能获得的收益时，预算约束体没有被清算而破产，而是被支持体救助得以继续存活下去。这种传统在违约事前助长企业债务扩张的欲望，在违约事后又帮助企业在舆论、道义等等方面占据优势地位，让债权人要求还钱的主张变得软弱无力。　　其二、走司法程序本来是伸张债权的最有力途径，但却因国内相关法律法缺少可司法性而不能有效的保护债权人利益。从实践上看，国内债权人通过法律讨债要经过两个步骤：第一步是向法院请求债务按合同进行偿付，如果法院判决企业在指定期间履行金钱给付义务，那么企业仍不执行，则可进行第二步，即向法院申请违约企业破产。第一步相当于确认债权，要求企业按借贷约定偿付；第二步是企业拒不履行之后可以要求破产来分配企业资产以实现债权。第一步在法院获胜，还可以要求强制执行，但执行在国内始终是个大问题。债权人被迫走向第二步时，又会因为破产法的可司法性不足而受阻。　　破产法规定“企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务”。在这里，破产的前置条件是资不抵债，而何为“资不抵债”司法上无清晰的判定标准，自由裁量空间太大以致于可司法性减弱，比如债务人会提出很多抗辩以证明自己并非资不抵债，使得原被告陷入僵持。此外，中国法院在受理破产清算请求的时候，还要考虑社会责任和政治需要，从预防失业、社会稳定等因素出发，容易以和息矛盾的方式做出有利于债务人的判决(有的地方法院甚至不受理诉当地企业破产的请求)。这种司法倾向大大增加了事后对违约治理的难度。因为唯有进入破产或破产重整程序，债权人才能获得企业资产的分配权，否则控制权仍操于股东或其代理人管理层手中，那么债权就难以获得保障。　　残酷的实例　　单以债券违约为例，债权实现受阻的例子举不胜数。某省某大型水泥企业因控制权之争导致资金链断裂，融资困难而发生债券违约，涉及到多期债券，本金达68亿元。事发之后，债券持有人委托债券的承销商为债券受托管理人，对发行人提起诉讼，并申请查封财产。事情的后继发展与演绎非常的吊诡，真相始终隐于若明若暗之间，债权人的心情由之起伏不定，时而绝望透顶，时而希望丛生。　　不可思议的是，该公司在违约涉诉后大量财产和账户被查封，仍能平稳的维持着生产经营。稍懂金融常识的同志都知道，银行账户被查封之后，营业收入的收取和费用的支付都会碰到很大的困难，因为现行法规规定大额资金流转必须经由银行系统，这家公司旗下多家工厂一个月的人工费和营业收入都数以千万计，理论上这些资金经由银行系统流转时就可能被强制执行。而现实是，这家公司就偏偏能不惊动作为债券受托管理人的两家银行和法院，有条不紊的从事着生产自救活动。在此期间，债权人请求破产的法律诉讼一直被置之高阁，企业始终牢牢的控制在股东及其代理人管理层手中。　　该公司债券的主承销商和债券受托管理人多次违约后续进展情况的公告中提示：“近期市场传闻，XX公司与部分债券投资人已经达成和解协议。经多方求证，相关传闻未能得到核实，我行提议投资人予以关注”。直至2018年9月29日，该公司突然公告称，公司已与43家债券持有人达成和解，涉及债券本金52.1亿元，占违约债券68亿元的77%。其中，已偿付25.31亿元，未兑付的债券本金42.69亿元。这又是更不可思议的地方，该公司绕过受托管理人与部分债务人达成和解，这里面全是暗箱操作，理论上同权的债权人理应获得同等待遇，而有的债权人已经部分受偿的同时，有的债权人还对此一无所知静待司法进展呢。如此玩法，确实令人不安。　　据市场传闻，该公司给出的和解方案大致有两种：一种是本金打8折至8.5折，现金清算；一种是36个月以开出商票的方式兑付全部本金。但两种的方案都要求债券投资人(即债权人)自动放弃应计利息和罚息，并且不再以法律诉讼的所有权利追索债权相关权益。这结果是债务人完胜，毛估计一下，从2015年第一期违约开始，68亿元债券融资利息在随后的2016-2018年至少省掉了近10亿元，再加上愿意接受本金折扣的获利，也在小4个亿左右。该公司2018上半年业绩扭亏为盈也就只赚7.15亿元而已。如果严格执行罚息(只有进入破产清算或重整程序，才能合法停止计息和计算罚息)，那又是大10亿元的数目，这下基本也省掉了。　　但对于债权人而言，大家恐怕也是相视一笑泯恩仇，心中暗自庆幸，拿回一部分已是万幸，总比损失全部强千万倍。谁还会去惦记拿点折扣、应计利息和罚息呢？或者谁又敢去惦记这个呢？因为毫无依仗，哪里如债务人爽性快活，无拘无束。其他案例表明，倘若债务人就是不还，债权人只能在如热锅上蚂蚁干着急。说白了，国内的怪现象就是债务人即便有钱不还，债权人也没有办法。尤其是这个债务人背后有就业、税收等一系列利益的时候。　　为什么是这样的结局？债券投资人(债权人)接受的背后有多少不得已，实在不足为外人道。但生生的反映了国内债务违约后，债权人得不到保护的现状。即债务人因政府救助的善意而免于进入破产清算或重整程序，使其拥有耍老赖的优势地位，进而明火执仗，赤裸裸的对抗债权并劫掠债权人的财富。抛开市场崇尚的契约精神不谈，如果不能经由透明高效的法治来保障债权，那么谁敢轻易借贷？若此成为违约的常态，可以设想国内的借贷水平会远远降低至市场的合意水平。别忘记，我们的融资结构里以债务为主，广义社会融资规模里有超过226万亿的待清偿债务余额。如果因债权保护不力，债权人的借贷愿望和能力同步下降，会对资源配置产生何等负面的影响？宽货币难以传导为宽信用，何尝没有这方面原因的阻隔。不逼债务人破产还钱的善意，或许会造成不可承受的扭曲。　　所以，债权人保护是个大议题。　　美国的做法　　美国的相关法律则要简洁得多，债权人要求欠债还钱，如果债务人不依，那么债权人就可以直入法庭申请其破产。而且破产的主张只要满足简单的两个要件就能获得法院的支持，促使债务人进入破产程序，从而获得债务人资产的分配权，确保债权得到偿付。其核心机制就是破产易于发生，成为事前的威慑违约和违约事后的高效救济措施。　　美国破产的两个要件是：　　(1)债权人对债务人有客观实在的、没有争议的求偿；　　(2)债务人一直不偿还到期的债务。这种简洁规则的力量在于：一方面减少了法官的自由裁量权，只要债权人能提供上述有效证据，其诉讼请求即可获得支持，或进入破产程序，或进入破产重整程序，从而为债权人提供了现实且高效的司法救济手段。而国内的资不抵债要件，既非是会计问题，也非法律问题。因为从会计也很难证明净资产为负的企业没有偿付债务的能力。同样，法律更难界定这个要件，导致违约企业有对抗拖延债权实现的种种借口，也赋予了法院行使地方保护主义维护违约企业续命的自由裁量空间，使得债权悬空。　　另外，美国破产的管辖权在联邦法院不在州法院，防止债务人利用各州立法的不统一，跨州转移财产、逃避债务。还可以避免州政府处于地方保护主义为本地债务人逃废债提供方便之门。　　美国对债权人的救济有两个特别有力的地方：一是债权人在满足要件后，其诉债务人破产的请求都会得到批准，这就构成了一个超强的事前威胁，要求债务人谨慎的对待债权人的要求，否则就要直面破产(或是破产重整)的命运。这会进一步激励债务人在借钱之前，就会审慎的进行财务策划，而不是一味追求财务杠杆的利益。二是破产请求获得法院批准后，企业的控制权就发生了转移，从股东或其代理人管理层的手中转移至债权人委员会手中。　　这样的好处在于：一方面可以为企业债务人提供了可以重组或者出售的“喘息空间”，或者为最后的清算建立了一个有效分配资产的操作机制；另一方面绝不纵容企业对债权的拖延，假设控制权仍掌握在股东或其或其代理人管理层，就会出现偿债的惰怠，甚至恶意逃废债。　　往深处想，这是一个极好的制度安排：事前可以威慑股东或其代理人谨慎借债，避免无法偿付时控制权旁落。事后又可以为债权人提供救济，避免股东或其代理人滥用控制权来进一步蚕食或侵害债权人利益。　　试想，前面的某大型水泥企业，在债券违约后，债权人求偿不遂就可获得破产清算的支持。这时候控制权转移至债权人手中，无论是破产重整，还是清算破产，都由债权人主导，哪里会出现最后债权人被迫让渡利益，而股东毫发无损甚至由此获益的情况？　　再从股东和债权人共同构成治理的关系看，这也是极好的制度安排。由于破产的易于发生，股东可能会落入权益清零的境遇(如果控制权还在股东手中，股东就可以通过无限期拖延来倒逼债权人做出让步，甚或有机会转移资产恶意逃废债，这正是中国当前债务违约后的乱象所在)，管理层也面临失业的风险，那么出于自身的利益，股东和管理层都会尽力避免控制权向债权人的转移。如股东会倾向于在公司治理中加强对管理层财务政策的监督以避免发生破产清算的情形，管理层会更自觉的评估债务与企业预期现金流的平衡问题，做好规划以确定适当的资本结构。这就抑制了股东或其代理人管理层滥用股权Call Option的地位的道德风险(故意采取不谨慎的行为)。甚至，职工也可以通过公司治理参与进来企业资本机构的制衡中来，以适当方式与股东、管理层共同合理的决定公司的承债规模和财务安全问题，因为破产对职工也没有好处，他们会加入到公司资本结构的治理。　　当然，债权人控制企业之后，并不能恶意破坏股东的利益，如果企业的清算价值高于债权价值的话。因为美国破产法只支持债权的优先受偿最优化，但不会放任债权人贱价出售企业的资产而损害股东的利益。破产法还在破产的程序和治理架构中对此设有制衡机制，比如由中立的破产管理人来执行债权人委员会的意见，而破产的方案需经法院批准，而法院会充分听取股东、管理层和破产管理人的意见。　　这些对我们都有镜鉴作用，去其糟粕，取其精华是我国一贯的智慧。债务不能按时足额清偿，是否都应导向破产，这是见仁见智的话题，毕竟还牵涉到雇员就业。　　小期待　　正如伟大的经济学家熊彼特教授所说的那样，“经济的发展意味着混乱开始”，因为随着市场经济的日渐深化会衍生出很多亟待处理的社会关系，其中债权治理就是其中之一。在此之前，欠债还钱的问题远没有现在这么复杂。这就越发需要法治的昌明，以可预期的、透明的方式来处理企业经营失败带来的违约问题。　　改革并不一定需要宏大的叙事。从细微处着手，从立法和执法上重塑债权人和债务人的法律关系，强化欠债还钱，不能让僵尸企业有容身之地(以就业等其他问题来对抗清偿债务的义务)的微观秩序和纪律，照样值得民众期待。因为微观秩序和纪律构成了市场经济底层的基础设施，搞好这个基建，从某种程度上比减税更重要。　　参考资料：　　《美国破产法》中国政法大学出版社2003年出版

面具人生：束昱辉的虚妄与真实

游戏渊谷

2018年初，很多人认为，瑞典管理学大师斯文·艾里克·肖斯特兰在《管理的两面性》阐述的观点正在腾讯这头大象身上失效。肖斯特兰认为，成功的领导艺术，能够在理性与非理性元素的交错中找到平衡点，从而良性控制非确定性因素。然而当时，腾讯刚刚交出了2017年全年总收入2377.6亿元、游戏收入978.83亿元、手游收入628亿元的成绩单。无论大企业坚守“现金牛”的理性需要，还是资本市场嗜血本性的非理性诉求，2018年的腾讯都只有“加大游戏投入”这一种选择——腾讯是没有非确定性因素的。“微信小程序平台的开发者数量和用户人数均迅速增长。”面对靓丽的成绩单，马化腾志得意满。一时间，“非确定性因素”的失位蔓延手游行业，甚至动摇了巨头们自我坚持的初心。“开发游戏不为赚钱”的马云决定代理《旅行青蛙》赶上了游戏的“晚集”，每天超过4000万次的游戏搜索让李彦宏也开始算起“联合运营+广告”的小账，至于网易、三七互娱、完美世界等老玩家，悉数盆满钵满地歌咏游戏万岁。然而进入2018年之后，市场突然转向哀鸿遍野。游戏成了新时代的靡靡之音，零散的抗议逐渐形成高度组织化、行政化的声讨，监管的介入切断了产品入市的活水。戒不掉游戏的网瘾少年成为个案，越来越多的人开始主动疏远，习惯了没有网络上刀枪斧剑的生活，这让厂商玩家们黯然神伤。2018年末，被监管冰封的版号逐步解冻，“春天回来”的呼声不绝于耳。不过企业们在雀跃之后渐渐意识到，市场并未如想象中一样美好，通过游戏迅速制造财富的时代正在落幕。和网购、社交、短视频等模式一样，游戏也有周期，也有高企之后的滑坡——管理学的两面性又回来了。“那只是一场游戏一场梦……”梦醒了便很难回笼，再续前梦之尾。电光石火之后，是时候回归平淡思考未来了。01｜入冬2018年，从未有哪个行业像游戏行业这样，如此密集地与政策监管、严厉制裁牢牢捆绑。几乎是在游戏厂商们公布2018年靓丽成绩单的同时，原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，将游戏版号审核工作冻结9个月；1个月后，多部委联合行动，启动对学生沉迷游戏及涉赌行为调查活动，一时间风声鹤唳。扼住版号的咽喉，厂商失去了动力输入；开展专项调查后，学生群体被剥夺了无限使用权。经粗略统计，薄薄一纸禁令，让大小游戏类公司市值缩水近百亿元，如果加上网易、金山软件、腾讯控股、三七互娱等，则“轻松”蒸发掉近1800个“小目标”。统计数据还显示，3月时市场中仍有超过400家厂商，为超过1000款游戏谨慎投放，年中时厂商已经锐减到200家，参与投放的游戏同步下滑到700款。“岁寒知松柏”。面对游戏与用户的同步滑坡，腾讯与网易如同事先约定，在2018年第二季度先后发布了下滑警报。▲网易游戏《阴阳师》“网易秉承的理念，以及其强大的研发能力和商业敏锐性，将继续推动网易公司未来的蓬勃发展。”面对净利润同比大幅下滑41%至3.18亿美元（约21.07亿元人民币）的事实，丁磊咬牙坚持着，随后迎来了第三季度《阴阳师》和《逆水寒》大量掉粉。马化腾同样牙关紧咬，不过腾讯的痛并非掉粉这么简单。因涉赌问题，9月中旬腾讯启动了针对旗下游戏“天天德州”的退市安排。长期以来，“天天德州”稳居棋牌类游戏下载量的前三位，断臂之痛可想而知。“监管对游戏行业采取了一定措施，对百度营收确实带来了影响，不过这部分占比并不大。”面对游戏行业寒风凛冽，李彦宏怀有同情，更深深侥幸于自己不是局中人。禁令施行后，市场按照顶层设计的轨迹，启动了自我清理的程序，一批“快企业”遭到冲击。他们通过开发低成本、短生命周期的产品快速实现商业化，用劣质的前一代产品给养后一代产品。禁令让他们无法通过版号实现再生与循环，随着市场渐入冰河期逐渐凋零。年末，由于未能抵抗经营压力，港股上市公司指尖悦动与游莱互动股价暴跌超过60%。游莱互动曾发布公告表示，暴跌的原因是股东借款质押平仓，不过更多投资人相信低质量的经营模式已经无法适应恶劣极寒的考验，市场环境很快将寄生于版号之上企业的生存空间挤压殆尽。同样未能经受考验的，还有常怀期待却一直未得偿所愿的用户。9个月的资源干涸期，用户只能在存量中游弋，渐渐失去了敏感度与兴奋度。据数字娱乐研究机构伽马数据发布的信息显示，收紧版号造成精品新游戏的数量严重不足。用户意兴阑珊，引发了2018年行业的“蜗速成长”，5.3%的增速也造就了自2018年以来的最低水平。与此同时，用户对产品体验的苛刻要求到达了历史的高位。除了游戏本身的质量，用户开始关心产品的体验。根据腾讯WeTest企鹅风讯平台的抽样结果反馈，一旦游戏中突然出现卡顿、掉线，甚至登录延时，他们会立刻放弃参与游戏的兴致。用户体验的神经变得敏感且脆弱，即使发自终端硬件的问题也会硬性迁怒于游戏，当一家厂商无法解决用户诉求，甚至多家厂商合力也未必彻底消解用户问题时，游戏开始变成了一个复杂的问题。不过厂商们都还相信，只要继续发放版号，一切都会光复原来的模样。02｜意淫革命到了12月，网络游戏道德委员会还在提醒企业坚守行业底线，不过好消息终于到了。2018年中国游戏产业年会上，中宣部版权局副局长冯士新表示首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。“因为申报游戏存量较大，全部消化需要一定时间，还希望大家保持耐心。”冯士新话音未落，掌声已经覆盖整个会场，厂商们等待这一刻太久了。就此，压抑已久的复苏情绪被彻底激活，暖风很快化开了资本市场的期待。即使整个市场仍疲软松垮，厂商们还在等待最新的版号审核结果，也未能阻挡游戏上市公司的集体向好，A股网络游戏板块中，盛天网络、游族网络旋即涨停，中青宝、完美世界、游久游戏等11只股涨幅超5%。“听到这个消息所有行业群都是欢呼。”星辉娱乐董秘王云龙难掩兴奋。12月29日，第一批80个游戏版号正式发布。厂商们还沉浸在熬过等待期的欣喜中，10天之后，第二批游戏版号审核情况继续公布，多家中小企业获得了84个版号，润趣科技一口气获得了7个版号。两期名单发布结束后，中小型游戏厂商推杯换盏弹冠相庆，腾讯和网易却意外成为围观群众。同样在等待版号，同样期待新作品闪光，两家厂商却连续与版号发布擦肩而过，急切与无助可想而知。前两期版号发布的安排，客观上造就了“真空期”，将巨头厂商排除在外的“真空期”。▲腾讯游戏《闹闹天宫》庞大的竞争压力让腾讯感到紧张，于是在第二批审核结果发布后，腾讯使用存量版号，联合蓝港游戏推出了2019年首款竞技手游“闹闹天宫”——新游戏的版号使用的还是腾讯在2018年1月申请的“存货”。密集的发布频率，让从业者乐观地认为年前将会有第三批审核结果发布，版号将继续刺激游戏行业的前进。腾讯与网易连续失位版号资源，隐隐暗示整个行业正在启动微妙的调整与博弈，或许未来，金字塔尖上的机会也有新的角色。不过很快，这样的想法被一瓢冷水泼醒。▲腾讯游戏《王者荣耀》第三方数据统计，2018年腾讯《王者荣耀》在App Store与Google Play平台的合计营收已接近20亿美元，成为最赚钱的手机游戏。这款游戏早在2015年就被开发上线，市场千般风云际会，最赚钱的仍然是这家厂商。除了《王者荣耀》这张“老脸”，还有网易《梦幻西游》位列榜单的第六名。值得注意的是，后者同样于2015年上线。游戏行业的风吹浪涌，丝毫没有影响到传统的行业格局。版号的闸口暂时关闭，客观上拉长了存量游戏的生命周期，却没有影响到其活力。“人们将更少主动去发现新游戏，因为现在的大环境对识别度较高的游戏更有利。”如PixowlCOO兼联合创始人SebastienBorget所言，市场中识别度高的游戏并不多。03｜被挤走的希望2019年，一切仍然按照设计好的剧本继续写着。1月22日，原国家新闻出版广电总局政府网站对外公布了第三批网络游戏审核结果，共有93款游戏获得版号。前后三批次放量，总共有164款游戏获得版号。无特殊情况，这将是2019年春节前最后一次放号，很遗憾的是，腾讯与网易再次错过这趟末班车。经过三轮放号，用户没有因为新游戏重新拾起游戏主机，厂商们也没有急于推出全新大作。突然之间，大家都开始冷静了，版号开闸的兴奋正在冷却。“限号令”的出现，有意通过收放资源的方式，内控企业之间的动态平衡，这起到了一定作用。不过更重要的意义在于，它冷却了用户对游戏的热情，让用户自觉缩短了游戏的使用时长，降低了使用频率，这是釜底抽薪。老玩家们仍然忌惮于政策高压，即使没有获得最新版号，也要尽快表态。网易已经发布公告，从今年1月开始其15款热门游戏将启动防沉迷系统，同步推进游戏实名制，限制用户充值额度；腾讯做出相同安排，眼下12岁以下未成年用户的游戏时长已经被压缩了46%，12岁以上未成年用户也下降24%。两家厂商不约而同，以近似“自杀式”的手段，压缩着各自优质用户的黏性。对于头部企业而言，这样的妥协是必要的，更重要的是，他们不打算背负骂名，将鸡蛋放在一个篮子。适逢C端流量成本提升，人口红利流失殆尽，人工智能、大数据、云计算等2B业务成为年底最大的呼声。面对游戏市场不断被压缩，BAT均已启动组织架构调整，顺应产业代际的跨越。何况存量用户坚持玩着传统的游戏，何足畏惧？根据腾讯公布的2018年第三季度财报显示，其手中仍然持有15款已经过审的游戏。即使是缺少版号支持，腾讯仍然可以有斡旋的空间。也正因如此，面对竞争对手不断唱衰，面对不理想的游戏业绩表现，花旗集团已经给出正面评价，维持予腾讯“买入”评级及目标价392港元。这是一种信任，一种资本对行业固有格局不会改变的判断。几番沧桑，都不曾改变。“中国的用户已经成熟了。在他们成熟之后，游戏厂商还是想用老的套路，用户当然不会买单。”创梦天地联合创始人、总裁高炼惇的观点，代表当前的主流意识，纷纷开始寻找出路，海外市场似乎是个不错的机会，或许也是仅有的机会。对那些走出去的厂商而言，外面的世界也有丰富的机会，在那里腾讯《王者荣耀》的渗透率还不足2%，而且框架更少，也更加自由。海外有全新的格局，FunPlus、IGG、网易、智明星通成为出海发行商收入前四的厂商。2018年中国自研游戏在海外市场的收入已经达到95.9亿美元（约661.3亿元人民币），或许到了2019年这个数据会继续增长。04｜结语2019年，游戏已经不再是一门好生意。当前，版号资源的失而复得，并不代表市场已经越冬；限号令有意或无意间制造的平衡状态，也不代表市场格局将会迎来洗牌。因此从行业发展的角度来讲，外在条件只有调整，没有改变，这是事实。认为版号发布之后所有问题就能迎刃而解，这是用静态的视角，查看一个瞬息万变的动态市场。真正可怕的是用户的改变。他们对游戏的倦怠，以及日渐形成的苛责要求，是限号令发布后产生的“副作用”，然而这些却成为企业回归往昔峥嵘岁月的最大限制条件。

陪跑多年 估值倒挂，资本的“黄粱一梦”

　　进入2019年，2018年IPO的公司纷纷进入首发股东解禁期，几乎每天都有清仓式减持发生，一些创投基金甚至迫不及待的在解禁日到来之前就提前预告减持。　　不过这样的情形在快递物流行业并未发生。2019年1月16日，德邦股份迎来了解禁日，这家零担物流的龙头企业在上市前也接受了来自众多VC、PE基金的投资。不过，到目前为止，并没有任何一家股东宣布减持计划。1月14日，另一家物流龙头顺丰控股的股东、中信资本旗下基金嘉强顺风披露，在计划减持时间过半之后，并未减持任何股份。　　快递物流行业是目前为数不多的高增长、现金流强的行业，股东们不减持的原因或许是长期看好公司发展。但还有另一个因素恐怕更为现实，那就是股价。中信资本在2018年8月即宣布将减持其持有的绝大部分顺丰股票，但此后顺丰的股价始终未能达到减计划持的最低价45元，两次计划减持均未能成功实施。德邦股份的股东境遇更惨，目前仅15元左右的股价，已经低于一些创投基金四年前投资时的成本价。　　2016年至2018年，中国快递物流行业头部企业扎堆上市，三通一达、顺丰、德邦纷纷登陆资本市场，带来了一场蔚为可观的资本盛宴。顺丰股价一飞冲天之时，甚至让其创始人王卫短暂成为中国首富。这些公司多数在发展过程中，以及筹划上市的前夕，在一级市场吸收了大量资本，所有的参与者也都在很短的时间里实现了倍数夸张的账面收益。然而，2018年已经见证了太多开头美好而结局惨淡的故事，即便是稳健的快递物流行业也没能逃过。　　目前，申通、韵达、圆通、顺丰等A股上市的快递物流企业股价相比于高点均已大幅回落，轻者腰斩，重者如圆通已跌去了70%。最晚上市的德邦股份，则又一次上演了一二级市场估值倒挂的戏码。　　错误的预测　　最新披露的业绩显示，2018年12月，顺丰控股的快递业务量同比仅增长12%，一时间舆论大哗。在此之前，顺丰披露的三季报显示，2018年前三季度顺丰净利润同比下滑16.87%，自2017年初上市以来首次出现净利下滑的局面。这家顶着快递第一龙头光环登陆A股的公司，似乎没有达到投资者的预期。在业绩不及预期的情况下，顺丰负债扩张，寻求多元化发展的策略也被媒体放到放大镜下观察，被指电商、无人货架、智能快递柜等业务均做的不温不火。　　顺丰的困境有多方原因，但一个不可忽视的因素是全快递行业的大变局。2018年有很多的出乎预料，快递物流行业的增长率也是其中之一。　　近日国家邮政局披露了2018年快递行业数据。2018 年快递全行业实现业务量 507.10 亿件，同比增长 26.60%，业务收入完成 6038.40 亿元，同比增长 21.81%。这是到目前为止快递业增长最慢的一年，增速与2017年相比大幅下滑。2017年快递业务量完成401亿件，同比增长28%;业务收入完成4950亿元，同比增长24.5%。　　实际上，2017年的数据已经令人失望过一次。2017年初，国家邮政局预测全年快递业务量达到423亿件，增长速度为35%。如果翻看当时的券商研报，可以看到业内的普遍预期增速是35%-40%。但最终2017年仅完成快递业务量401亿件，同比增长28%。　　快递业约70%的业务量来自电商，而网络零售在2018年的增速也同样创下了新低。近日国家统计局公布的数据显示，2018年全国网上零售额90065亿元，比上年增长23.9%，与2017年相比下滑了8个百分点。其中，实物商品网上零售额70198亿元，增长25.4%，与2017年相比下滑了3个百分点。　　快递业将结束过去几年50%以上的高增长，进入中等增长阶段，是业内共识。没有被预测到的是这一转换的速度。　　未能兑现的增长预期　　已上市的几家快递物流企业基本在在2015年前后完成融资，当时正是快递物流行业的黄金时代，每年百分之六七十的增长率，吸引了大批资本进入。　　德邦股份就是其中之一。2014年11月，国开行旗下的公司新开发科技，将其持有的3.3%的德邦股份股权在上海联合产权交易所挂牌出让，吸引了5家受让方参与。最终，一只创投基金以4.5亿元的价格成交，折合每股15.74元。这一价格不算低，但似乎尚可接受。因为就在四个月前，红杉资本等投资方入股的价格是11.63元。　　但从另一个角度看，这一价格却也不低。德邦股份2014年净利润4.7亿元，按15.74元每股的价格，PE倍数接近30倍，超过了A股的平均市盈率。此后的德邦并没有拿出能够匹配这一PE倍数的增长率。2014年之后的四年时间，德邦的营收年复合增长率约为20%;与此同时利润则基本原地踏步，四年合计仅增长了16%。　　德邦股份是零担物流的龙头，并且以直营模式扩张，客户体验好，主打高端市场，被称为零担物流中的顺丰。但是，与顺丰相比，德邦的利润可谓是比纸还薄，两百亿元的营收仅产生了5亿元利润，并且规模的增长并不能带来利润的同步增长。　　即便如此微利，德邦股份的市场占有率也未能提升。与快递相比，零担物流行业集中度要低的多，而德邦这家龙头并没有能够加速扩张，拉开与竞争对手的差距。天风证券研究所数据显示，从 2014-2015 的行业公司排名来看，德邦股份仍然占据行业第一的位置，但其领先优势正在逐步缩小，中铁物流、天地华宇、佳吉快运等竞争对手在逐步缩小与德邦的差距。这些公司通过加盟模式，有可能通过更加灵活的组织机构等优势加速扩张并深化网络，从而在规模与业绩上体现出较强的冲劲。　　目前德邦股份市盈率23倍，在快递物流行业中仅次于顺丰，高于“三通一达”。与顺丰和“三通一达”以快递业务为主不同，德邦以零担物流业务为主。按照货运从轻到重，物流业务分为快递(3000kg)。招商证券研报认为，与快递市场每年30%左右的增速相比，零担市场增速仅为10%左右，因此零担物流企业的估值水平应低于快递企业。　　既无足够的业绩增长，又有一二级市场估值倒挂，德邦上市前30倍PE的估值自然无从消化。目前德邦股价15元左右，前述投资者四年陪跑，一分未赚还倒贴。　　目前整个快递物流行业正在迎来融合，顺丰、中通等快递公司均开始涉足零担业务，而德邦也在发力大件快递业务。随着整个行业的增长进入瓶颈期，可以预期快递物流行业的竞争将愈发激烈。如何兑现上市前的超高估值?

震惊金融圈！一天内4名华融系旧将被逮捕，赖小民案仍在发酵

图片来源：摄图网被称为新中国建国以来第一大金融腐败的华融赖小民案，余波未了，仍在发酵。昔日4名大将，在1月22日，被指定管辖赖小民一案的天津市人民检察院第二分院实施逮捕。这四人分别是，华融置业有限责任公司原董事长汪平华、中国华融国际控股有限公司原总经理白天辉、中国华融国际控股有限公司原副总经理郭金童、华融贵阳置业有限责任公司原副总经理赵子春等四人实施逮捕。赖小民案作为中纪委和国家监察委合署办公后，联合正式办理的第一个金融大案，赖小年案发展之迅速，超出业界意料。有媒体公开表示，赖小民自2018年4月被调查以来，其交待和调查人员“挖掘梳理”出数以百计的“关系人”，“以赖小民案为导火索，金融系统的反腐现在才是开端。仅仅他交待的这些涉案事情和涉案人，以现有的力量，没有三年时间，难以办完。”4名华融系旧将被逮捕1月22日下午，天津市人民检察院发布消息，天津检察机关依法对华融系四名旧将——汪平华、白天辉、郭金童、赵子春决定逮捕。值得注意的是，天津市人民检察院第二分院也是被最高检指定管辖赖小民案，并在2018年11月7日对赖小民实施逮捕。以下为消息发布全文：天津检察机关依法对汪平华决定逮捕华融置业有限责任公司原党委书记、董事长汪平华涉嫌受贿罪一案，由天津市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经最高人民检察院指定管辖，由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日，天津市人民检察院第二分院依法对汪平华作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。天津检察机关依法对白天辉决定逮捕中国华融国际控股有限公司原党委副书记、董事会董事、总经理白天辉涉嫌受贿罪一案，由天津市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经最高人民检察院指定管辖，由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日，天津市人民检察院第二分院依法对白天辉作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。天津检察机关依法对郭金童、赵子春决定逮捕中国华融国际控股有限公司原副总经理郭金童、华融贵阳置业有限责任公司原副总经理赵子春涉嫌受贿罪一案，由天津市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经最高人民检察院指定管辖，由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日，天津市人民检察院第二分院依法对郭金童、赵子春作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。在此4人中，最值得关注的是汪平华。他曾就职于北京市建设委员会、北京市房屋土地管理局、北京市住房贷款担保中心，后加入阳光新业地产股份有限公司任副总裁，至2012年6月辞任，加入华融置业。随后曾短暂接任华融国际董事长，2017年再度回到华融置业任董事长。汪平华此前为华融置业党委书记、董事长。“这是华融体系内最具有吸引力的职位之一。”有知情人士评价道。华融置地最核心的项目是位于珠海横琴口岸对面的“华融·琴海湾花园”，属于国家级稀缺型关口物业，距离澳门不到1公里，南望横琴滨海湿地公园及大横琴山，东眺澳门赌场城市景观。华融琴海湾花园总投资约17亿元，从2011年开始建设第一期，2013年第二期完工。在2013年项目推介的时候，汪平华曾接受媒体采访，并介绍说：“华融置业创办于1994年，前身是珠海市横琴信东房产实业开发公司……在我们董事长的带领下，我们基本上和全国所有省市签订了战略合作协议。”后来，汪平华调任华融澳门国际股份有限公司董事长。华融澳门成立于2016年12月，中国华融出资1.19亿元持股51%，这是赖小民在香港搭建华融国际、华融金控(港股00993)、华融投资平台之后，再次新设的一个境外平台。余波不断，华融系统高管频繁变动由于华融原董事长赖小民去年4月案发，并已批捕；原广东银监局局长、党委书记王占峰2018年6月空降华融，9月正式出任上市公司董事长。此后围绕整个华融系进行高管人事调整，一直没有停止。2019年1月9日华融信托发生法定代表人变更，由周道许变更为庞洪梅。2016年1月18日周道许被核准任董事长；2018年5月，华融信托原总经理沈易明成为拟任董事长，然而仅仅3个月就被免职。公开资料显示，庞洪梅于2010年10月至2018年11月曾任职于平安信托，担任副总经理职位。2018年11月14日，银保监会核准庞洪梅华融信托董事、副董事长、总经理的任职资格。2018年12月17日长江证券内部发文，正式聘任伍戈为首席经济学家、总裁助理。伍戈，此前曾担任原华融证券首席经济学家、总经理助理。2018年12月7日华融资产管理股份有限公司宣布，董事会12月7日决议聘任陈延庆为副总裁。2018年11月28日据证监会通报材料显示，时任华融证券基金业务部总经理贺文哲私下接受客户委托买卖证券，后指使其同事贺凯控制涉事账户买卖证券。两名涉事人员先后共动用逾三千万元本金，在一年的时间内共交易33只股票，累计成交金额达1.80亿，但最终亏损83万元。最终证监会给予两人合计160万元的罚款，并对贺文哲采取10年证券市场禁入措施，对贺凯采取5年证券市场禁入措施。2018年11月27日华融资产管理股份有限公司宣布，王利华辞去公司执行董事、公司副总裁、董事会战略发展委员会委员及风险管理委员会委员职务。熊丘谷辞去公司副总裁职务。杨国兵辞去总裁助理职务。2018年11月27日华融控股的华融投资（02277.HK）也宣布，董事局主席秦岭由于“个人原因”，已辞任董事会主席及执行董事，自11月27日起生效。华融投资董事会宣布，41岁的于猛已获委任为执行董事及董事会主席。

投行佣金低价竞争？引发监管层重点关注！

风乍起，吹皱一池春水。近期市场个别的投行压低佣金价案例，引起了监管机构和自律组织的注意。中国证券业协会近日召开了专题会议，围绕证券公司投资银行业务收入现状及如何引导证券行业提高执业质量、防止恶性竞争等问题进行了探讨。证券行业达成了四点共识，包括：1、 证券公司执业中应关注业务本身，提高核心业务水平，以高质量、高附加值的服务形成证券公司核心竞争力；2、 应完善投资银行内部控制制度，合理确定价格，推动形成公平、有序的价格机制和竞争格局；3、 进一步增强法治意识，大局意识，防止恶性竞争，形成廉洁从业、公正执法的行业风；4、 进一步加强行业自律管理，切实发挥“自律、服务、传导”职责，树立好榜样，传播正能量，努力增强证券业服务实体经济的能力。个别低价竞争案例引监管关注岁末年初，两起投行佣金低价竞争的案例，引发了市场的极大关注。先是有海通证券在承销上海农商行IPO项目时，开出了承销保荐“地板价”，保荐费仅5万元，承销费率低至万分之五；后有中信证券、国泰君安证券在内的5家券商承销保荐了华夏银行292亿定增项目，共获不到42万的承销保荐费，投行承销遭遇量价双压，两起案例搅动了投行良性竞争的“一潭春水”，引发了监管层和自律机构的关注。近日中国证券业协会组织召开第六届投资银行委员会专题扩大会议，围绕证券公司投资银行业务收入现状及如何引导证券行业提高执业质量、防止恶性竞争等问题进行了探讨。中国证监会证券基金机构监管部副主任吴孝勇出席会议并讲话，证监会证券基金机构监管部相关处室负责人、证券公司及委员单位的专家和代表，以及中国证券业协会相关业务部门约40余人参加会议。会议由中国证券业协会副会长孟宥慈主持。证监会机构部副主任出席、证券业协会组织召开、证券公司代表参加，自上而下，从监管层到市场机构都加入了投行良性竞争的探讨，这不仅能及时“纠偏”，还能为证券公司行业发展指明方向。要警惕行业无序竞争引发的执业质量下降市场化定价下，并未明确投行承销保荐应收取的费用是多少。一位券商投行人士表示，一个IPO项目，保荐费+承销费，大致为200万元+3000万元，这成为行业惯例，在做IPO收费时这成为了大家遵守的隐形红线。但个别案例一出，打破了常规，有市场人士质疑，大幅降低收费，破坏了行业标准，恐难以保证执业质量。此次会议提到，证券行业应当提高政治站位，增强政治意识和大局意识，自觉维护资本市场长期健康发展大局和坚持高质量发展的正确方向，树立风清气正、公平竞争的行业形象。当前党中央、国务院十分重视发挥好资本市场在建设现代化经济体系中的枢纽功能。近期召开的中央经济工作会议强调资本市场在金融运行中具有“牵一发而动全身”的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。当前行业发展面临重要的关口，推动行业高质量发展是跨越关口的有效途径。投资银行是证券公司最核心的业务，是证券公司专业优势和价值的体现，投资银行业务的发展将对整个行业产生深远影响。会议研究讨论了近年来境内外资本市场投资银行业务佣金收入的基本情况，近期市场上出现的个别低价竞争案例，以及建立合理定价制度的相关建议。参会代表一致认为，当前资本市场的竞争日益激烈，证券行业应当牢固树立风险意识，认真吸取前车之鉴，警惕由行业无序竞争引发的执业质量下降和行业风险。证券行业应当坚守底线，回归本源，优化结构，增强合规意识，严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国反垄断法》、《证券公司投资银行类业务内部控制指引》等法律规章对于以低于成本或不正当竞争手段招揽证券承销业务、违反公平竞争、破坏市场秩序等行为的禁止性规定。低于成本招揽业务 监管层予以严惩值得注意的是，此次会议明确，为维护行业良好的秩序，监管部门及行业自律组织将对违反法律规章的违规行为绝不姑息，予以严惩，并将配合做好制度建设，完善相关考核指标，加强对证券公司投资银行业务定价水平以及执业质量的监测监控。会议还对推动证券行业健康发展形成四点共识：一是证券公司执业中应关注业务本身，提高核心业务水平，以高质量、高附加值的服务形成证券公司核心竞争力；二是应完善投资银行内部控制制度，合理确定价格，推动形成公平、有序的价格机制和竞争格局；三是进一步增强法治意识，大局意识，防止恶性竞争，形成廉洁从业、公正执法的行业风气；四是进一步加强行业自律管理，切实发挥“自律、服务、传导”职责，树立好榜样，传播正能量，努力增强证券业服务实体经济的能力。

西班牙华人银行账户遭大规模冻结？惊动大使馆！

近日，有媒体曝出，不少西班牙华人的银行账户突然遭到冻结，规模之大，史无前例，甚至引起中国驻西班牙大使馆重视。报道称，不少西班牙华人近来都收到Bankia银行发出的强制注销账户的信件，通知“一定时间内(通常在两个月内)账户将被注销”，而且“账户一旦注销，户主将不得提取账户内的余额”。但关于注销账户的具体原因，信件中未做任何提及。这让许多侨胞“云里雾里”，有些人直喊冤枉：自己的账户只用于支付日常生活开销，并没有做什么不守规矩的事儿。对此，中国驻西班牙大使馆已经采取措施，开展了个案追踪、集体指导、与西班牙方面交流等多项工作。其实，近年来，海外华人银行账户遭冻结的事情屡见不鲜。某些人因逃税、涉嫌洗钱等明显违法行为让账户遭到冻结，无可辩驳；但值得注意的是，有些人因为一些“不起眼”的小事儿，让账户遭到冻结，有时候只能“有苦说不出”。华人借居留证惹麻烦几年前，身在西班牙的欧先生(化名)，在某银行提款机取钱时发现，账户中原有6000多欧元，却只显示出3000多欧元的余额。经查询账面往来记录，其账户里有3100欧元被冻结到了2049年12月31日。这令欧先生百思不得其解，因为自己实在想不到自己哪里做得不当。找了银行、咨询律师、又诉诸记者，几经折腾，欧先生得知，钱是保险局冻结的，而这可能是自己借出居留证惹的祸。早在2009年，欧先生曾经把居留证借给了一老乡开餐馆。欧先生说，当时他和那位老乡关系不错。老乡的居留才换下来，不能单独开店，于是欧先生就把自己的借给了老乡。“只是帮他一个忙而已。”欧先生如是说道。可是后来，餐馆关闭，老乡的电话号码更换，两人随之失去了联系。律师分析，如果钱是保险局冻结的，有80%的可能，是因为欧先生借居留给朋友开店，朋友在开店时欠了保险局的工人保险，让欧先生惨遭连累。小侨提醒：不论关系亲疏与否，有些忙要慎重帮。一来，借居留证本身就是违法行为；二来，也许对方本无坏心，但可能因为对相关规定等缺乏一定了解，就不小心为自己招来“雷”。国内汇款单遗失 华人银行账户遭冻结侨居在巴塞罗那近郊的许先生(化名)，也曾因爱人家庭从中国汇出两万欧元并转账至其账户，导致这笔钱款引起银行部门怀疑，而许先生的账户惨遭冻结。当初，鉴于西班牙所有金融机构要求客户实名登记并提供个人收入证明的要求，银行最初要求许先生带上个人居留证件及营业税单证明等前往银行登记造册。后来，他又收到银行电话，称其“银行账户上有两万欧元的存款无现金来源证明，需要许先生前往核对。”许先生尝试做出解释，但银行方面要求他必须提供这笔欠款的来源证明，否则就要将其银行账户冻结。麻烦的是，时隔半年之久，当时的汇款单据已经遗失。无奈之下，其爱人家属又前往国内相关部门开具财产来源证明、汇款记录等资料。但跑来跑去，还是没赶上银行下的“最后通牒”，许先生的银行账户遭到无情冻结。而许先生只能靠借钱暂时支付房租等费用。小侨提醒：银行各类转账汇款单据等一定要妥善保存，尤其涉及国际汇款，单据是证明合法来源的有效途径。借钱反被“咬” 华女银行账户遭冻结居住在纽约的周太太之前曾经为帮助朋友，借出5万美元。朋友回国后，将偿还的钱通过国际汇款转至她银行账户。让人没有想到的是，友人随后以该笔打款作为凭证，以周太太欠钱为由将她告上法庭，由此导致周太太银行账户被冻结。据周太太所言，她的这位“好友”与丈夫经常出入赌场，欠下不少钱，于是总找周太太借钱。而周太太也从未索要任何凭证，先后借给对方数万美元，直到友人返回中国汇给她5万美元还款。后来因为一些原因，两人闹翻。友人便把她告上法庭，而自己的银行账户也遭到冻结。律师虽然说，周太太有机会讨回公道。但麻烦惹一身，是任谁都不想有的经历。小侨提醒：交友要慎重。朋友之间涉及金钱往来，也最好留有凭证，毕竟“亲兄弟还明算账”呢！银行账户的正常安全使用，与人们的生活息息相关！如果因为一些“不起眼”的小事儿，让自己“无意识”闯下祸端，那真是“哑巴吃黄连”了。除去上述所列举的情况外，银行账户主按时更新信息，每次操作金额不宜过多，操作次数不宜过于频繁等，也是需要注意的点。如果自身行为没有任何问题，还遭受“账户冻结”，那么，侨胞们一定要勇敢地通过合法正规途径积极维护自己的合法权益。