医疗创业死亡调查：180家死亡企业盘点

在全产业中，医疗算是一个相对逆周期的产业，需求始终存在，不会因为经济环境或者金融的变动而有太大的波动。随着“互联网+”浪潮的铺面而来，医疗产业随之诞生了无数的新兴模式，或轻或重。根据汇众医疗的不完全统计，2010年后成立的医疗健康企业有近6000家，“互联网+”强势赋能医疗。但水可载舟，亦可覆舟，快速催生的企业总是有根基不稳。截至2018年年底，不完全统计到，近8年共180家医疗健康企业停止运营，汇众医疗针对这180家企业做了梳理和简要的死因归类分析。1.判断死亡的标准汇众医疗通过网络公开信息、电话调研及汇众医疗数据库，总结为以下四点作为医疗健康死亡企业的判断依据：1) APP半年未更新、网站半年未更新或无法正常打开、企业微信公众号一年未更新；2) 官网联系电话工作时间内无法接通或为空号；3) 通过登记的住所或者经营场所无法联系；4) 对外明确宣布破产清算；2.企业数据来源及调研方式1) 汇众医疗数据库；2) 网络公开信息；3) 电话调研；3. 82%的死亡企业成立于2012-2015年根据汇众医疗的不完全统计，截至2018年12月31日，共计180家医疗健康企业停止运营。成立于2012-2015年间的企业占比近82%，这个时间正是创业创新大潮风起云涌的年代。数据来源：汇众医疗整理&制作4. 北上广成重灾区死亡企业地区主要分布在全国的19个省市自治区，以北京数量最多，占比近50%。其次是广东、上海，占比在14%左右；浙江、江苏分别位列第四、第五，前五总计占比超84%。数据来源：汇众医疗整理&制作5. TOP5领域占比近50%汇众医疗将企业所在领域划分为35个子行业，其中数量在5家以上的有13个，包括问诊、健康管理、医药物流、医疗SaaS、减肥瘦身、医生工具、妇幼、口腔等，前三占比超过32%。数据来源：汇众医疗整理&制作6. 为什么这五大领域死亡比例最高1) 问诊：轻视低频需求，占比超17%问诊成为时下多数企业颠覆传统医疗的切入点，也是最完美体现“互联网+”的轻模式表达。死亡的问诊相关企业主要分为19大主营业务，其中针对综合疾病的“在线健康服务平台”最多，有13家，此外是跨境医疗服务有2家，其余业务各有1家。它们大部分成立于2014-2015年，而只有少部分经营时长超过2.8年。数据来源：汇众医疗整理&制作汇众医疗分析认为，问诊类企业死亡比例最高的原因主要在于企业对医疗需求低频属性的不够重视，习惯性地通过其他行业的互联网模式来运营“互联网+”医疗，以“烧钱”战术造量，这种情况下，资本再雄厚，也扛不住烧钱的速度。当然，问诊领域也有已经步入正轨的企业，如好大夫在线，在面对需求低频问题的情况下，通过几乎全量的科室覆盖及医疗知识等环节为患者提供医疗服务，避免陷入医疗低频的困境。数据来源：汇众医疗整理&制作2) 健康管理：超现实理想，变现难死亡的健康管理企业主要涉及16个主营业务，包括健康风险评估、健康管理软硬件等互联网模式，也包括提供健康管理服务的线下实体机构。在整个医疗产业里，汇众研究院一直认为，健康管理是一个相对叫好不叫座的领域，属于起点很高，但不落实处，与用户真正的健康需求痛点相差甚远。或者说在没有解决系列就医服务的“温饱问题”下，健康管理很难真正应用于民。此外，纯线上或纯线下的健康管理模式较难形成用户黏性，应该是从检测（监测）、评估指导、干预维护等不断跟踪服务构成的一个封闭循环系统，各个环节是关联互动的，在这样大体量的服务闭环下，缺乏雄厚资金支持的健康管理将会很难走通。数据来源：汇众医疗整理&制作3) 医药物流：送药上门服务有明显的天花板在汇众研究院的不完全统计中，医药物流的死亡企业全部为送药上门服务。就单纯送药上门服务这种模式而言，我们认为原因主要有三方面：服务趋同，无差异。在“互联网+”催化下，众多平台为赶“时髦”，提供的产品及服务同质化严重，并多依赖烧钱抢流量，致使陷入补贴恶性循环，亏损越来越大。单一的物流配送角色。企业单纯将自己引入一个物流配送的角色，只是解决了药品的物流问题，并未结合药、医其他环节的服务，从药品的特殊性及消费频次而言，单一商业角色的模式运营很难。送药上门服务的行业天花板。2018年6月有平台调研，根据京东到家、UU跑腿等平台提供的数据看，送药上门的需求以感冒药、退热药、止痛药为主，而且人群主要集中在老人。此外，就2017年统计数据显示，我国零售药店总数超过36万家，平均每3633人就拥有一家药店，远高于发达国家每6000人拥有一家药店的国际标准水平。但实际上，中心城区药店密度较高、大型医疗机构和商业中心周边药店密度较高，郊区药店密度较低。加上线上购药的实际需求及品类限制，目标用户群并没有我们想象的那么大，看起来的用户并不是真实用户。从用户需求来看，行业有明显的天花板。数据来源：汇众医疗整理&制作4) 减肥瘦身：属互联网的“非”互联网产品从死亡榜单可以看出减肥瘦身领域近半数的企业主营业务为APP类产品，少量企业为O2O平台。APP、O2O平台作为工具类产品在获取流量上具有天然的优势，而天然的流量变现却很难。互联网产品的变现主要依靠：游戏、广告、电商。其中，尤以广告变现最为“振奋人心”，但用户达到一定存量后获取用户的成本以及运营成本逐渐增加，即便有百万的用户量但日活量若难以达到预期，则相应的付费转化率也自然缺乏动力。除了广告的收入，电商也是企业优先选择的盈利模式之一。但减肥瘦身类的产品既非刚需，也不具备高频的属性，利润的天花板本来就不高，若想持续从中获利并非易事。数据来源：汇众医疗整理&制作5) SaaS：追求大医院往往让自己走进“死胡同”为细分领域提供针对性的解决方案是SaaS服务商的全新突破口，万亿级的医疗市场为他们打开了大门。分级诊疗、基层医保对接让SaaS成为医疗服务方的刚需。但作为死亡榜单的TOP5，SaaS服务商大多着眼于为大型医院提供服务，而放弃了基层医院、小型诊所等灵活性较强的机构。大医院的订单自然单价高，业务稳定，流失率低、看中数据的安全保密性，但整体而言对SaaS的接受度低，更青睐私有云甚至是定制化，对售后服务要求高、对产品稳定要求高，许多SaaS类企业的自身情况并不具备承接大型业务的实力，盲目地选择大型医院，最终导致公司内部资源分配问题难以解决，出现被“耗死”的情况不在少数。反之，基层医疗的信息化活力远高大型医院，它们更为灵活，易于接受新鲜事物，具有很强的市场自调节能力，对SaaS的接受程度比较高，需求也较为简单，如果能够达成长期的合作，便拥有了稳定的收益来源，一心细耕不失为不是一个好的选择。数据来源：汇众医疗整理&制作7. 资本寒冬是理由吗？以上是医疗健康死亡企业的简要归类分析，倒下各有各的原因，而普遍最常听到的，是“资本寒冬”的到来。是的，资本寒冬。但不是每年都在吗？宏观经济的调控、国际经济的变化、技术的变革、行业的转型升级都有可能是诱因。2018环境一样，金融行业去杠杆、流动性偏紧、中美贸易战、私募基金停止注册、股市爆仓、……，让整个行业陷入普遍焦虑，“资本寒冬”理所当然成为企业经营不下去最直接的理由。如果一家企业成功活下来，完全依赖于资本的“输血”，是太看重“自己”还是太看重“资本”。说到底，怪什么资本寒冬，不过是衣服没穿对。在中国接近5000万的中小企业中，能够生存和发展5年以上的，不到7%，能够生存和发展10年以上的，达不到2%，最终都走向了死亡。马云在“2018天津夏季达沃斯论坛”上提到：“做企业，经济形势永远困难，未来的几年收拾好，少做一点事，做好事，做对的事情，千万别觉得机会来了。”8.附录：180家死亡企业全名单数据来源：汇众医疗整理&制作，截至2018.12.31

善林系、东融系、合盘系等，又一批P2P关联私募失联

P2P爆雷危机或仍在蔓延，多家平台关联私募机构被中基协列入疑似失联公告名单。1月16日晚间，中国证券投资基金业协会通过官网微信公众号公示第二十五批疑似失联私募机构。此次公布的名单涉及39家私募机构，善林系、东融系以及合盘系等多家p2p关联私募机构在列。浙江东融股权投资基金管理有限公司(以下称“东融基金”)疑为东融系公司。从工商信息变更情况来看，东融基金法人、股东中曾有东融集团叶振的身影，后来均被变更为姚蕾。此前东融集团爆雷，负债总额高达74亿，关联的欢乐合家等平台牵涉其中。合家金融爆雷后不久，东融基金私募产品也出现违约去年11月，扬杰科技(300373.SZ)公告踩雷东融汇稳惠1号基金第二十四期，所涉金额5000万。该私募基金管理人为东融基金，代销机构为上海朝阳永续基金销售有限公司(以下称“朝阳永续”)，基准年化收益率8%。公告显示，因东融基金出现流动性危机，无法按时兑付上述本金及基准收益。朝阳永续通过各种方式向东融集团要求确权兑付，但叶振回复称由朝阳永续销售的东融基金的多数投资人不在债权名单内。经扬杰科技委托律师事务所调查合其他债权人信息汇总，东融基金合朝阳永续存在资金管理混乱、账目不清等问题，原东融基金总经理张惟尚未给出合理解释。上海巨涟投资管理有限公司(以下称“巨涟投资”)则疑为善林系公司。去年9月，善林金融法定代表人周某某等12人已涉嫌集资诈骗罪被移送至检方审查起诉，警方公告显示案发时善林金融非法集资共计736亿余元，未兑付本金共计213亿余元。天眼查信息显示，巨涟投资为上海巨涟互联网金融信息服务有限公司全资子公司，股权穿透后疑似实际股权控制人为阳端。阳端曾为微美贷联合创始人，而目前微美贷运营主体铭江(上海)投资管理有限公司法人为善林金融周伯云，除善林金融持股35%外，周伯云个人还持股30%。上海哲诺股权投资基金管理有限公司法人张哲仁关联合盘金服等多个p2p平台，去年11月被上海警方抓捕归案。去年7月，警方以涉嫌非法吸收公众存款罪对合盘金服立案调查。警方公告显示，合盘金服关联孚汇资产管理(上海)有限公司、上海豪沃金融信息服务有限公司、岭尚(上海)科技发展有限公司通过“孚汇资产”、“金蜂财富”、“网格金服”平台向社会不特定公众非法吸收资金，上述公司实际负责人张某仁案发前潜逃境外。除上述三家机构外，还有多家私募机构关联p2p。上海资聪投资管理咨询有限公司由上海闻玺企业管理有限公司全资控股，而上海闻玺股东中出现了网贷之家创始人徐红伟的名字。北京汉泰基金管理中心(有限合伙)大股东及法人原旭霖，同时为耀盛投资旗下p2p九斗鱼实控人。目前九斗鱼投资人已可通过公安部非法集资案件投资人信息登记平台登记相关信息。此外，信广银汇基金管理(北京)有限公司法人林学思关联p2p平台信广立诚贷，已公告清盘。北京常赢财富投资基金管理有限公司由北京玄铁科技有限公司全资控股，旗下p2p平台火球网已被立案。霍尔果斯柚子创业投资有限公司关联大王理财，2016年即兑付完毕关闭。深圳市前海国购股权投资基金管理有限公司股权穿透后实控人疑为熊磊，关联好车贷已被立案，目前国际刑警组织已对熊磊在全球发布红色通报。

信托业频现“内鬼”，漏洞缘何屡禁不绝

近日，随着西安市雁塔区法院的一审判决，长安国际信托股份有限公司（下称“长安信托”）内发生的一起员工金融违规操作案的盖子被揭开。此案涉及一家A股上市公司的全资子公司及一家新三板挂牌企业，涉案资金超过8亿元。案情显示，该案主要被告人、长安信托北京业务一部信托经理刘佳宇进行违规操作的手法并不高明，只用“偷梁换柱”一招，更改了项目文件中的禁止性条款，提交公司审核时又偷换为没有问题的合同，而最终将修改过禁止性条款的合同交付执行公司。该案成为最新宣判的一桩信托业内重大案件。透过该案案情不难看出，长安信托内部风控漏洞严重，内部人员与资金中介勾结十分便利，违反项目禁令随意支配信托资金的行为可谓得心应手。该案并非孤例。第一财经1℃记者梳理发现，近年来信托行业涉及内控漏洞的案例频现，银监部门针对这些问题作出的处罚数量也呈上升趋势。从2015年8月至2018年1月两年半的时间里，国内68家信托企业已有27家因此被处罚。在主管部门反复强调打击金融犯罪、防范金融风险的当下，透过长安信托这一案件可警示包括信托企业在内的金融企业反思内控体系存在的问题，完善内控机制，打击行业“内鬼”和资金掮客。里应外合2009年，26岁的刘佳宇进入长安信托，担任该公司北京业务一部信托经理。2013年，而立之年的刘佳宇在公司独当一面。彼时，他正负责“长安信托·稳健21号债券投资集合资金信托计划”（下称“稳健21号”）和 “长安信托·稳健27号债券投资集合资金信托计划”（下称“稳健27号”）两个信托项目。长安信托官网显示，该企业前身是西安市信托投资公司，1986年经中国人民银行批准成立，2011年整体改制并更名为长安信托，是我国68家信托公司之一。稳健21号和27号两个信托计划的委托方为中国银行北京分行。作为委托方，该行提出要求，不得将资金投资于中小企业私募债。之所以如此明确要求，是由于中小企业私募债的审批、发行门槛较低，对发债企业的资质、经营等方面的要求也相对低，出于风险控制等方面考虑，银行一般不愿意将资金投资于这个领域。但正是这一约束条款为刘佳宇带来了寻租机会，也成了他与其他一众人等的深渊。对融资渠道匮乏的中小企业来说，中小企业私募债是他们募集资金的最好渠道之一，因此不少企业都争相发债。上海市建设机电安装有限公司（下称“上海机电”）、河南中孚实业有限股份公司（600595.SH）全资子公司河南中孚电力有限公司（下称“中孚电力”）、新三板挂牌企业西安华新新能源股份有限公司（834368）（下称“华新新能源”）就是在这股风潮中发行了自己的中小企业私募债。2013年1月，从事资金中介的陈海华找到刘佳宇，表示想做几个债券投资项目，需要帮忙配资，由华泰柏瑞基金管理有限公司（下称“华泰柏瑞”）做资管计划。刘佳宇告知陈海华，他当时掌管稳健21号，但这个信托计划有要求，不能将资金用于中小企业私募债。但在陈海华表示可以支付好处费后，刘佳宇还是答应运作此事。双方瞄准的投资目标就是上海机电的私募债。彼时，上海机电发行了1.5亿元的私募债，但一直没能获得认购。接手这次交易后，刘佳宇把做好的信托合同和资产管理合同发给了陈海华。陈海华看过后提出，想办法把投资范围改为私募债。于是刘佳宇悄悄把投资范围改为允许投资私募债的合同发给华泰柏瑞公司的对接人，但他没将此事告诉长安信托。此后，经过几次修改，刘佳宇以偷梁换柱的手法促成双方完成了合同的正式签署，从而使稳健21号得以成功认购上海机电的私募债。其间，陈海华向上海机电提出需要“渠道费”的要求，上海机电同意。在这次交易中，刘佳宇还通过陈海华与另外两名中介姜日新和雷永忠相识。上海机电的私募债由稳健21号认购成功后，上海机电向陈海华支付了“渠道费”。刘佳宇从这笔钱中获得了50万元。姜日新分得300余万元。尝到甜头的刘佳宇、姜日新等人并未就此止步。2013年7月至2014年初，中孚电力和华新新能源在上海证券交易所分别发行了2.5亿元和4.5亿元私募债，但一直没人认购。2014年2月到4月间，经过他人介绍，姜日新与这两家公司取得联络，姜日新表示可以帮忙搞定认购，但需要支付“渠道费”或“融资费”。两家公司当时的法定代表人为了能早日使私募债认购成功，均答应了姜日新的要求。2014年3月开始，姜日新让雷永忠找人询价和认购。雷永忠于是找到刘佳宇，刘表示可以办成此事，但需要支付募集资金金额2%的好处费，姜日新和雷永忠表示可以。当时刘佳宇正掌管稳健27号，经过商量，雷永忠借用北京新京方德投资有限公司的资质，作为稳健27号的投资顾问，与长安信托签订投资顾问合同。同样，在明知长安信托不允许将稳健27号资金投资于中小企业私募债的情况下，刘佳宇通过欺瞒手法，在长安信托与华泰柏瑞签订资产管理合同过程中，修改长安信托盖章后交付给华泰柏瑞用印的资产管理合同中关于投资范围限制条款内容，后将空白指令书交给雷永忠签章，由姜日新填写认购对象和认购金额，由此促成华泰柏瑞将长安信托托管的2.5亿元认购西安华新新能源股份有限公司中小企业私募债、4.475亿元认购河南中孚电力有限公司中小企业私募债。事后，刘佳宇、雷永忠、姜日新伪造虚假的资产估值表提供给长安信托以掩盖资金实际投资方向。修改禁止性指令未被发现仅仅用时两个月左右，姜日新就帮华新新能源和中孚电力完成了这两只私募债的认购。这两家公司也按约定支付了总计3385万元的“渠道费”，这笔巨款进入了姜日新指定的4家上海企业的账户。姜日新收到前述巨款后，也如约向刘佳宇支付了1250万元的“好处费”。司法材料显示，直到案发，华新新能源和中孚电力当时的两位法定代表人均表示，并不认识刘佳宇，也没听说过这个人。他们并不清楚，自己公司一直做不成的事情，为何姜日新这样的资金中介一出面，就能轻松“搞定”。事实上，上述三宗交易之所以能够瞒天过海得以完成，其手法并不复杂，其中的关键点就是刘佳宇在多次操作中修改公司设置的禁止性指令，而长安信托并没有很快发现这个问题。刘佳宇在供述中交代了他篡改稳健27号合同的具体过程，与之前操作稳健21号认购上海机电私募债的过程几乎完全一样。他首先把稳健27号的项目合同做了一个修改，把做好的合同交给长安信托，由公司合规部审核后盖章。他拿到盖好章的合同后，将里面规定投资范围的那一页抽出来，换成更改为投资范围允许投私募债的一页，把合同中“不包括中小企业私募债”这句更换为“中小企业私募债”，然后删除了这句话下面的三段关于证券评级方面的限制，并把整页的行距加大，把这份合同按照华泰柏瑞的要求，直接寄到华泰柏瑞。华泰柏瑞盖完章后又寄给刘佳宇，他又把里面规定投资范围的那一页换成原先的不允许投资私募债的那一页，拿回公司存档。整个过程表现为不断地偷梁换柱，但长安信托并未察觉。通过上述方式，刘佳宇完成了长安信托认购华新新能源和中孚电力私募债的操作。在操控稳健27号案中，姜日新、雷永忠、刘佳宇三人完成这一操作用时2个月左右，涉及的资金规模超过6亿元，其间刘佳宇多次修改禁止性条款。而在短短一年的时间内，这些人几乎用相同的手法完成了对8亿多信托资金的违规支配，但长安信托一直没有发现。在随后的资金使用过程中，中孚电力、华新新能源均如期偿还或兑付，没有出现资金损失。长安信托对于刘佳宇的这一违规操作并没有发现。但上海机电的债务到期未能偿还，最终被长安信托发现。刘佳宇、姜日新、雷永忠三人先后被警方调查，陈海华则被另案处理。西安市雁塔区法院对该案的一审判决中，刘佳宇被判处有期徒刑7年6个月，姜日新获刑1年7个月，雷永忠获刑1年6个月。2019年1月8日，案件中姜日新的辩护人——北京博审律师事务所律师刘博今告诉1℃记者，2018年12月初案件宣判后，姜日新曾表示要上诉。姜日新和雷永忠在案发后曾处于取保候审状态，在2018年11月初被羁押。在辩护中，刘博今的主要辩护观点包括姜日新的行为是居间行为，没有谋取不正当利益，没有主动行贿刘佳宇，系被刘佳宇索贿。其居间行为没有给长安信托造成损失。信托行业内控之乱透过长安信托的这一案件不难看出，如果不是发债企业不能偿还或兑付，长安信托依然不会发现信托资金被违规支配的问题，内部员工和外部人员可能会继续如法炮制。这一情况直接指向了长安信托的内部风险控制存在明显漏洞。1℃记者梳理中国裁判文书网及银监部门公开信息发现，信托企业近年来被银监部门处罚的案例不在少数。1℃记者统计银监会网站公布的处罚决定书发现，2015年8月至2018年1月，全国共有19个银监局总计向信托公司开出42张罚单，涉及27家信托公司。从罚单的年度、月度数量来看，仅2017年12月，罚单数就达到9张。而2016年全年公布的罚单数为9张。罚单数量的增长，与金融监管不断加强的趋势相符合。前述42张罚单中，公司内部治理结构不当是被处罚原因的一个大类，总罚单数达到15张，其中内控管理不到位的罚单就有5张，成为信托企业内部治理结构不当这一问题中出现最多的一类问题。其他内部治理结构不当问题类型还包括账户、薪酬管理违规；信息统计错误；公司高管履职不当；固有业务合规问题。2017年12月25日，银监会网站公布多份对信托企业的处罚决定书。其中，上海银监局对上海国际信托有限公司罚款200万元，处罚决定书中列明的主要违法违规事实为该公司在开展信托贷款业务过程中，内部控制严重违反审慎经营规则。陆家嘴信托被青岛银监局罚款40万元，其涉及的主要违法违规事实同样为“内控管理不到位，违反审慎经营规则办理信托业务”。当日公布的处罚决定书中，被罚企业还包括平安信托、国民信托、金谷信托，罚款金额为20万元、20万元、50万元。曾办理国内信托业第一案——甘肃信托案的河北乾骥律师事务所主任康君元告诉1℃记者，目前信托行业管理所依据的最主要法律法规包括：《中华人民共和国信托法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》及《信托公司管理办法》，合称信托业的“一法两规”，其中《信托公司管理办法》对信托公司的设立、变更、终止程序，特别是经营范围、经营规则、监督管理等作出了全面规定，信托公司应该严格按照《信托公司管理办法》进行内部风险控制，这样才能避免出现合规风险。银监部门公布的5张“内控不到位”的罚单，均没有详细介绍内控不到位问题的具体细节。对此，康君元向1℃记者分析，结合之前他办理过的甘肃信托案中体现的信托业薪资管理问题，可推测出关于内控不到位的问题，应该出现在信托计划设立前的公司内部合规审查阶段、风险评估阶段、信托计划管理过程中投后管理阶段、风险处置阶段。为了避免这些风险，信托公司有必要建立一套行之有效的信托项目评审、监督机制，不管是具体经手项目的业务部门，还是负责合规、风控的职能部门，都应该各司其职，互相监督制约。同时，公司高管层也应高度负责，避免公司的日常管理、项目决策流于形式。 制图/郑勤韬编后评随着长安信托一起员工金融违规操作案在法院一审宣判，存在于整个信托行业的内控漏洞被暴露无遗。利用这些漏洞，“内鬼”和资金掮客合谋通过偷梁换柱的方式违规随意支配资金，让信托行业处在岌岌可危的状态之中。而这背后，也与一些中小企业缺少融资渠道的背景关联，这些企业希望借助中小企业私募债完成资金募集，但很多信托项目对此设置禁令，从而关闭了在这方面的融资大门。“内鬼”和掮客利用这一需求，架空整个信托合约的监督机制，恣意妄为。此外，据第一财经1℃记者统计，近年来信托行业涉及内控漏洞的案例频现，银监部门针对这些问题作出的处罚数量也呈上升趋势。从2015年8月至2018年1月两年半的时间里，国内68家信托企业已有27家因此被处罚，漏洞问题主要集中在账户、薪酬管理违规；信息统计错误；公司高管履职不当；固有业务合规等问题上。但是处罚归处罚，漏洞依然存在，案件依旧在发生，资金仍可能随时被违规支配。如何避免这些漏洞多发，未来应当为监管者所审慎考虑。同时，一些信托项目刻意排斥中小企业在这方面的融资渠道，尤其排斥中小企业私募债，也应当被反思，即如何建立对中小企业私募债客观的评估而不是一刀切否定的机制，符合当前中央发展经济的总体方向，亦有利于堵塞灰色的寻租渠道。

一面违约一面热销，信用债“冷暖自知”

一面是“雷声滚滚”违约不断，一面是一级市场发行火爆，2019年伊始，信用债便迎来“冰火两重天”的魔幻时刻。1月17日，某上市银行债券承销人士告诉第一财经，开年至今信用债发行火爆，经济疲弱下市场对债券几乎是一致性看好。但“硬币的另一面”是，开年来信用风险不断，特别是曾经的白马股康得新（002450.SZ）债务违约引来市场一片哗然。值得玩味的是，从非标资管产品违约开始到流动性问题爆发，最终传导至信用债市场的，不止康得新一家。一级市场火爆“梦回2016”当“资产荒”遇到降准，最先发生“化学反应”的是信用债一级市场。1月4日央行宣布降准后一周，债券一级市场呈现火爆局面，特别是城投债认购倍数呈现激增之势，发行利率也低于期限相近的存量债估值，甚至出现了发行利率打开投标利率下限的情形。消息称，作为一只AA+评级、5年期的中票，19临安城建MTN001全场认购倍数8.1倍，最终票面利率为4.01%，低于下限近100个基点（BP）。有机构投资者把此轮债市一级市场火爆行情与2016年进行类比，称颇有“梦回2016”之感。当年上半年各类机构共承销逾7.6万亿元各类债务工具，较前一年同期增长了85%。“开年至今信用债发行的确很火爆，尤其是城投债。特别是AA+的城投债发得很多，像一年期的利率都是在4%以下，据我了解，银行、保险、基金、券商各类机构的积极性都很高。”某上市银行债券承销人士告诉第一财经。1月7日至14日，公布投标区间的新发行信用债中，超过80%的个券发行利率偏投标利率下限，其中特别是城投债投标普遍火热，民企债投标分化较大。同期，新发行债券以中高评级为主，发行额占比超过90%，而AA及以下的发行额占比仅为6.89%。“我觉得一大原因就是银行间流动性宽裕，因为机构总归是要进行资产配置的。”上海一位ABS人士则告诉记者。但与2016年不同的是，2016年市场对AA及以下的债券认可度并不低，在1月、3月等月份占比甚至超过了29%。国盛证券分析，在“资产荒”背景下，中高资质债券发行遇上降准释放增量资金，是本轮一级市场火爆的原因；在经济下行压力较大及信用债违约创历史新高的背景下，投资者风险偏好弱于2016年，弱资质的债券发行依旧遇冷。但上述上市银行债券承销人士和北京一位信托房地产融资人士均表示，相比之下，地产的融资并没有很火爆。1月13日，世茂股份（600823.SH）公告，经公司（发行人）和主承销商协商一致，世茂股份2019年公司债券（第一期）最终票面利率为4.65%，发行规模不超20亿元（含20亿元）。“我感觉地产融资还是不好做，特别是中小型民营企业，年前的成本是在8%左右，机构还是更愿意买国企或者是大型地产公司发的债。”该北京信托人士表示。“地产现在发债其实不太容易，地产融资还是相对有所控制，低评级的地产债也不会发得很好。”前述上市银行债券承销人士也表示。“违约潮”再现一级发行火爆，但信用债违约已是“烽火连天”。2019年新年伊始，信用市场便“雷声滚滚”，16大机床MTN001、18华阳经贸CP001、16新光01、18康得新SCP001等多只债券出现实质性违约，其中市场最为关注的莫过于康得新及其发行的两只债券。1月15日，康得新因流动资金紧张，18康得新SCP001不能偿付到期本息10.41亿元，已构成实质性违约。广州证券固收分析师张光磊认为，康得新与其他已经违约的民企上市公司一样，股东股权质押比例很高，已经接近全部质押，过高的质押比例表明股东是十分缺钱的，健康的企业不会出现这样的情况，股东很有可能具有规模较大的上市公司体外投资，因此对于股权高质押比例的民企，无论报表如何“好看”，都要警惕。康得新表示，产生流动性问题是因为银行抽贷，同样发生违约的华阳经贸也是因为银行抽贷。另一家违约的新光控股由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题——这也几乎是遭遇流动性风险时，民企的通病。与此同时，值得玩味的一点是，在18康得新SCP001违约前，康得新大股东康得集团已经发生了非标违约。2018年11月，扬杰科技（300373.SZ）投资的一个最终投资方为康得新的资产管理计划违约，据称该笔资管计划本由新纪元期货的股东沣沅弘（北京）控股集团提供了一笔资金，由于康得集团出现流动性危机，康得集团未能如期向信托计划履行回购义务。根据公开资料，在信用债违约前，弘昌燃气、亿阳集团、神雾环保、上海华信、盛运环保、中弘股份等主体都曾发生过非标违约。通常来说，从非标资管产品违约开始，公司新增融资困难进一步加大，流动性问题爆发，最终会传导至信用债市场。“这些发债主体在非标违约后，资产被司法冻结，债券市场没有再新发行债券，银行授信额度也难以新增，再融资渠道严重受限，新增融资基本断裂，最终违约风险传导至债券市场。”天风固收也分析表示。

三安光电再爆雷，众多机构慌作一团

摘要：各大机构一向高调宣称在做深度研究和价值投资，但实际上却浮皮潦草。近期A股雷声不断。继康美药业、康得新之后，三安光电也因为财务问题爆雷。深陷财务造假疑云1月15日，自媒体“公司价值线”一篇题为《三安光电再现危机信号，控股股东86亿预付款去向成谜》的文章在市场上引起轩然大波。事情起因是三安集团新近披露了公司的5大供应商，然而5家供应商却都是小规模纳税人，从逻辑上说预付几十亿的货款不合常理。受此影响，1月16日，三安光电开盘后闪崩跌停，报10.44元，创两年以来的新低。而早在2018年12月17日，一篇名为《三安光电：隐秘的大客户关系，逾31亿采购差额成谜》的文章就曾引发市场关注。该文章对三安光电远高于同行的销售净利润提出质疑，并列举大量证据暗示三安光电与大客户之间或存在隐秘关系，同时揭露公司存在一笔逾31亿元的采购差额。随后，该公司还被曝出控股股东补充质押1378万股，累计质押占总股本28%等负面消息。自此，三安光电开启了暴跌模式。截至1月17日收盘，三安光电报收10.06元，股价在一个月时间内累计下跌29.3%。重仓基金组团踩雷作为国内LED领域的龙头，三安光电一直是公募、保险、社保、信托等机构的重仓股。据天天基金网数据统计，截至2018年三季度末，分别有98只基金、1只社保组合等106家机构重仓三安光电，合计持仓274905万股，占流通股67.40%。从持股数量来看，持有三安光电最多的前10只公募基金中，有5只均为兴全基金旗下(兴全合宜、兴全趋势混合、兴全社会责任、兴全新视野定开、兴全合润)，合计持股20344.11万股，占流通股比4.99%。其中，兴全合宜、兴全趋势混合分别以7824万股、5788万股位列三安光电第七、八大流通股东。从季报信息来看，2017年三季度，三安光电率先出现在兴全新视野定开、兴全社会责任的重仓股中，此时正好是三安光电的行情后半段，2017年下半年股价上涨26.66%，并一度在11月13日达到30.05的高点;而至2018年一季度至三季度时，无论是2018年1月新成立的兴全合宜，还是存续的另外4只基金，三安光电已经成为它们前十大重仓股的常客，此时三安光电股价则已经开始震荡下行。而从占基金净值比来看，有16只基金持有三安光电占基金净值比超过5%，其中国联安精选混合在2018年三季度末持有的三安光电占基金净值比9.39%，是该基金的第一大重仓股。受1月16日三安光电跌停影响，该基金在1月16日净值下跌1.26%。从季报来看，三安光电自2017年四季度开始进入该基金的前十大重仓股中。此外，兴全社会责任混合、富国国家安全主题混合在2018年三季度末持有的三安光电分别占基金净值比9.03%、8.83%，两只基金分别在1月16日净值下跌0.37%、0.42%。前十大流通股东中，国家集成电路产业投资基金、证金公司、全国社保基金一零八组合、汇金资管(汇金公司全资子公司)等赫然在列。在公开场合，这些高大上的机构们一向高调宣称在做深度研究和价值投资，但从频频爆雷的股票看，即使像三安光电这种五家供应商都是小规模纳税人的问题，他们也没有发现或重视，由此可见，其基本面研究是多么浮皮潦草。1月17日中午，在上海浦东陆家嘴，一家大型证券机构的投研人员私下说，各大机构现在都紧张得很，很担心自己组合中的股票出现爆雷。

问题出在哪？一天四股闪崩，拖累内房股集体重挫

1月17日，四港股携手跳崖，一天成仙，其中两家是房地产行业。拖累内房股集体重挫，市值蒸发千亿。佳源国际控股港股收盘显示，佳源国际控股全天跌80.62%，报2.52港元，成交额11.04亿港元。一天之内市值蒸发约260亿港元。最低至1.4港元，创历史新低。Wind数据显示，佳源国际控股1月17日有一只3.5亿美元企业债到期，利率为8.125%。国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲透露，市场传闻是由于佳源集团债务违约导致股权质押的交叉违约条款而爆仓，从而导致其他机构的Margin Call（补保要求）。不过我听说佳源的钱已经凑齐，债务不会违约，可能是技术处理不当导致的短暂违约。市场猜测正盛，晚间佳源国际在港交所公告称，已于票据到期时妥为支付所有未付的本金及利息；本集团的业务营运及财务状况一切如常，董事会并未获悉任何事宜可能对本集团的业务、财务状况、经营业绩及前景构成不利影响；董事会并没有知悉导致该等价格及成交量变动的任何具体原因，亦无任何必须公布及刊登以避免本公司股份出现虚假市场之资料，或任何根据证券及期货条例（香港法例第571章）第XIVA部须予披露之内幕消息。另外，业绩造假亦可能是佳源国际暴跌的诱因之一。据《每日经济新闻》此前报道，1月2日，一份《2018中国百强房企销售增幅排行榜》让“佳源集团”迅速登上热搜。从2017年销售额仅79.2亿元到2018年的875.5亿元，1005%的年销售增幅令业内人士惊呼“宇宙首家万亿房企即将诞生”。但这样一家逼近“千亿”的黑马房企，却尴尬地在亿翰智库等机构的2018房企销售排行中落榜。不过，事件发生后，1月14日，佳源集团发布声明称，佳源集团与佳源国际的主体完全不一致，实际情况是佳源集团2017年销售额为508.25亿元，2018年销售额为875.5亿元，实际增幅为72.2％。也就是说，佳源方解释这是一场主体不一造成的榜单“乌龙”。此外该公司发行的其他债券还有：阳光100中国如果说佳源国际暴跌是债务问题所致，那么一度跌成仙股的阳光100中国则很难解释。阳光100中国全天跌64.59%，报1.31港元，成交额1.06亿港元。盘中最低至0.75港元，创历史新低。阳光100中国也是一家房地产公司，据了解，2018年全年，阳光100中国累计实现未经审核合同销售额约人民币120.96亿元(包含轻资产运营项目人民币13.12亿元)，同比增长约14.03%。据新京报报道，接近阳光100中国的相关人士表示，目前仍不清楚暴跌原因，与业绩并无关联。Wind数据显示，阳光100目前没有到期债券，最近一只需要偿还的债券到期日是2020年9月27日。仁天科技控股仁天科技控股收盘跌73.33%，报0.016港元，成交额3193万港元。最低至仅仅一分钱，创历史新低。该公司为一间投资控股公司，并透过其附属公司及一间联营公司主要从事(i)在香港及中国提供物流服务、(ii)证券买卖、(iii)贷款业务、(iv)设计、制造及分销打印机、终端机及计算机以及POS电子产品及(v)在中国提供信息科技服务。Wind数据显示，2018年中期报告显示任天科技控股业绩出现严重下滑，营业收入同比下滑71%，净利润亏损4.14亿港币，同比下滑316.92%。弘达金融控股弘达金融控股收盘跌68.24%，报0.027港元，成交额620万港元。最低也仅有0.014港元，创历史新低。拖累内房股集体重挫2只内房股的暴跌，让港股市场内房股板块瑟瑟发抖。从内地房地产指数走势来看，下行的时间几乎与上述2只内房股暴跌的时间一致。下午2点过后，跌幅不足1%的内地房地产指数开始大幅下挫，盘中一度大跌近4%，截至收盘指数整体下跌3.47%。内房股几乎全线下挫，碧桂园下跌3.48%，龙湖集团跌超9%；佳源国际控股暴跌80%，阳光100中国跌65%。盘后，有大A股的股民调侃：还是我大A风险小，慢慢跌成仙股，好过港股一步成仙。专业人士特别强调，今年是地产开发商的暴雷年。无独有偶，近期巴克莱也推出了一篇中国房企债务到期的报告，称2019年前十个月是最高峰。

被曝“钱紧”的人人车：连否多项质疑 押金难退等投诉频发！

从上半年巨额融资、上市消息不断，到年末的默默无闻，对于二手车行业来说，2018年是冰火两重天的一年。刚刚进入2019年，界面一篇名为《人人车败退：8500万美元与破灭的乌托邦》就将沉寂已久的二手车交易平台——人人车推上了舆论漩涡。在该文章中，人人车被曝在2018年经历了多次资金紧张，出现大面积裁员、关店等动荡，原因则在于，自2017年起人人车把战略重心放在了扩张、网约车和包卖这三个烧钱的业务。更有甚者，承担金融业务的网约车部门，担保人是一家第三方P2P平台。随后，有媒体曝出该平台即人人车的投资方之一汉富资本关联的小诺理财。不过，在人人车回复金融观察团的采访提纲中，否认了大裁员、关店以及与小诺理财合作等质疑，称“目前业务稳健发展，一切正常。”但不可回避的是，在人民群众眼里“不差钱”的人人车等二手车平台，这两年靠“烧钱营销”打市场的路子，给客户和市场的信任感并未提升。截止发稿前，聚投诉网站上针对人人车押金、定金、速卖宝等退款难，信息造假、欺诈客户的投诉超过两百件。可见，如何在烧钱之外找准赢利点，是人人车等二手车商们均需要考虑的问题。人人车连否市场质疑称目前稳健发展在上述报道中，界面新闻提到，人人车经历了数次资金吃紧，究其原因，还是因为从2017年开始，人人车把战略重心放在了扩张、网约车和包卖这三个烧钱的地方。所谓网约车，人人车与滴滴的合作方式包括滴滴从人人车平台直接采购二手车，以及滴滴通过人人车平台为滴滴车主提供新车交易或融资租赁服务等；而包卖又称严选商城，是一种二手车新零售的尝试，需要人人车在线下增设场地，并向卖家垫付车款，其收到车后统一放在一处，方便买家挑选。网约车实则更像是金融业务，严选商城则需要人人车提前垫付80%车款并铺开线下门店，都属于资金投入多且回收期长的项目。虽然人人车的其他同行也在新车和保卖上花费重金，但其融资总额却是人人车的数倍。在这种情况下，到了2018年年初，人人车的现金流就已经严重紧张了。在此之前，人人车的资金来源为2017年9月滴滴2亿美元的战略投资。现实情况是，自去年4月完成E轮3亿美元融资后，人人车并未有新的融资动态。去年11月，新浪科技就报道称人人车关闭了多家城市业务，关闭城市业务数量达两成。彼时，人人车回应称，属正常业务调整。界面报道还称，人人车网约车业务的合作方式一家P2P平台，且在去年雷潮中已出问题。自媒体互金商业评论推测称，该第三方P2P很可能是汉富资本的兄弟公司，汉富控股旗下的小诺理财。面对一系列质疑，人人车一一做出了否认。人人车回复金融观察团称，人人车业务目前稳健发展，不存在所谓大规模“裁员、关店”一事。“此前针对部分城市的调整，属于正常的模式升级与业务升级，旨在进一步提升运营效率及用户体验。”在合作方方面，人人车表示，“我们并未与小诺理财有任何形式的合作。”人人车还补充道，去年11月，人人车与五大银行达成战略合作；近日，又与海尔云贷等三家机构在资金与金融服务等方面达成战略合作。押金、保证金退款难被投诉上百次尽管人人车对市场质疑全盘否认，但从客户层面讲，烧钱营销的后果可能并不尽人意。目前，与传统渠道相比，仍有大多数消费者对二手车存有疑虑，且问题投诉不少。聚投诉官网截图金融观察团就在聚投诉网站上发现，关于人人车的相关投诉达到200多件，投诉最集中的是保证金、押金、速卖宝等不退款。投诉人严先生就投诉人人车速卖宝服务费难退问题。他表示，销售激烈推荐了速卖宝服务，付款3000元，承诺15天卖不掉，30天会急速退款。但30天过去后要求退款，以各种理由来推脱，不予退款。聚投诉官网截图而在多位投诉人参加的“人人快卖二手车拍卖平台压住押金不退还”集体投诉中，投诉人称“2018年我在人人快卖拍车客服告知需要充值1000元保证金，充值1000元保证金后，才告知保证金3月才能退，三月后打电话没人结，这都将近半年了，也没给退。”金融观察团粗略统计，聚投诉上类似的投诉超过百件。此外，还有投诉人称人人车恶意电话骚扰，人人车销售在短短几分钟时间内，连续10几个电话打进来骚扰，每次都用不同的号码。投诉人标记完一个加入黑名单，接着又一个。作为二手车交易平台，人人车在卖车的核心环节——车辆信息核实方面，也遇到了投诉。有客户投诉称人人车车辆检查信息造假，欺诈客户。该投诉人指出了人人车在车辆销售过程中的“五个骗局”：聚投诉官网截图1.网站车源检测信息作假，现场看车时，发现车况与描述不符。2.以降低车价为诱饵，诱惑签订购车合同。合同签订前需要交服务费和保证金，共计5000元，并告知可以退款，但至今未退。3.复检车辆有多个问题，不解决也不退款。4.未告知车辆陷财务纠纷，实际处于抵押状态。5.车辆所有人与买车人不符。值得注意的是，目前上述投诉均处于“处理中”状态。后二手车电商时代烧钱外还需找准路子随着二手车电商野蛮生长时代的终结，资本逐步归于理性。对于幸存的二手车玩家来说，如何在同行中脱颖而出，找到持续的盈利点是个重大问题。目前来看，在人人车的模式下，主要的收入是交易服务佣金和金融等收入，其中交易佣金成为占大头，金融部分并不高。而友商X信二手车在2018年三季度2C端助贷收入为4.7亿元，占到总收入的54.7%，可以看出金融业务在营收中的贡献力之大。虽然，去年4月底获得高盛投资后，人人车也开始在公开场合宣称“将把金融作为重点业务之一”，但目前发展状况如何，还需检验。在资本日趋谨慎的当下，如何围绕二手车交易形成自己完善的生态圈、实现可持续性的盈利，是人人车等二手车平台均应该考虑的问题。金融观察团向人人车咨询关于未来发展规划，人人车回应称，在2019年，“我们将按照自己的计划，始终坚持用户导向，始终坚持口碑运营，始终坚持技术驱动，让人们放心买车、卖车、用车。”未来，人人车是否能如愿“稳健发展”？国内其他二手电商的发展走向又将如何？金融观察团将持续关注。

转型中的信托：资金荒资产荒并存 业务出现“断层”

时间进入2019年，“资产荒”成为开年以来被广泛提及的关键词。从金融机构的角度而言，一方面，随着央行通过降准、MLF以及公开市场操作等方式，持续向市场注入流动性，呵护年关以及春节前后的市场资金面；另一方面，时值年初，机构开始发力资产配置。市场多家金融机构人士认为，这种“资金宽裕”的情况，主要是银行机构感受最为明显，而非银机构如信托等，情形则较为分化。多位信托公司人士表示，目前仍然感觉资金紧张，信托资金的两大来源，以银行为主的机构资金，以及个人资金均不易募集。“我们现在有6个批复的项目，一个都放不下来资金”，西部地区一位信托公司人士如此表示。但是也有另一些大型信托公司业务人士透露，就其所在公司的情形来看，资金的紧张情况相对于去年而言已经有了明显好转，目前资金其实是不紧张的，关键是找不到符合风控标准的优质资产。另一个值得关注的问题是，他们强调，目前开展信托业务一个关键问题是，资金和资产很难匹配起来。信托资金荒和资产荒并存“现在只要是个大的机构，对高评级债券都在哄抢。”一位银行投行人士如此表示，银行间资金面的宽裕情况已持续多时，市场也有充分体现。一方面，反映货币市场流动性松紧的利率指标下行较快。另一方面，银行机构正纷纷以“抢”的姿态在配置债券。不过，除了高评级债券以外，其他资产似乎并没有享受到这种“待遇”。虽然资管新规颁布后，具体的细则标准虽有所放松，通道业务也可继续做。但是，去通道、银行对非标压缩的大趋势并没有改变。银行从对业务方向判断的角度来考虑，即使资金充裕，也不可能像此前2015-2016年那样向信托机构输出资金。“我们去年开始对信托就没有新增量了，只有存量。”一位城商行资管人士透露。另有银行人士称，目前仍处于资管新规过渡阶段，2020年到期之前，银行在资产配置上都尤其看重资产的期限和流动性，因此会出现对高评级债券哄抢同时对其他流动较差的资产又“不屑”的局面。此外，1月4日，银保监会发文对农商行跨区域投资予以限制，《中国银保监会办公厅关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能力的意见》对农商行在资金运用上提出要求：严格审慎开展综合化和跨区域经营，原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区）。应专注服务本地，下沉服务重心，当年新增可贷资金应主要用于当地。多位信托人士表示，此条款也在很大程度上限制了信托从银行获取资金。与此同时，信托的“资产荒”问题也逐渐显现。一位央企系信托公司人士对21世纪经济报道记者表示，可能由于公司是央企系的，风控标准较为严格，资金不是很缺，但是很难找到符合标准的资产。信托业务现“断层”多位机构人士指出，感受上，去年信托的资金荒问题比资产荒问题突出，现在相反，资产荒可能更明显一些。一方面，当前经济下行的趋势和预期很明显，资产质量本身确实有问题。另一方面，随着新规的逐步落地，资金的性质和要求也发生了变化，银行资金、保险资金的要求都有所提高。信托业务向主动管理类转型，产品形态开始发生变化。或许正是资金端和资产端各自发生的这种变化，导致按照传统模式操作的信托业务出现了某种“断层”。北京一位信托业务人士透露，虽然资金荒和资产荒的情况都存在，其目前感受到的最明显的问题则是资金和资产不匹配。前述信托业务人士举例，比如现在有一个客户的资金，想投他们的信托计划，但是要求融资人评级AA+以上，同时交易模式是应收买断。但是跟融资人去谈的时候，他们就很难接受全部条件，“资金有，资产也有，就是匹配不起来，现在这个问题比较普遍。”“说白了其实就是能做刚兑的业务越来越少。”上述央企系信托公司人士也持类似观点。不过，资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，全行业来看，信托产品并没有出现明显转型，即使是现在的新发产品，仍是老产品为主，“整个资管业态中，信托资管的转型节奏最慢，银行和券商资管都已经启动转型，推出了净值化的新产品，信托还没什么动静。”他认为，信托业传统的业务模式是很难持续下去的，预计年底信托规模可能在22.2万亿元，全年增速约为-10%。2019年信托项目到期量增速有所放缓，但是绝对规模仍较高，加之新增信托规模动力不足，这也决定了2019年信托资产规模仍然呈现下降态势，预计降幅会有所扩大，信托规模可能降至18万亿元左右。在银行理财转型尚未完成前，以及监管严格限制银行表内资金同业投资时，去通道趋势将会不断削弱信托规模增长驱动力，预计这种趋势在2020年前难以实质缓解，最终信托规模可能降至10万亿元以下，之后逐步稳定。

一个医药代表的20年

擅在市场和政策的空隙中野蛮生长的医药代表们，面对两票制和“4+7”药品带量采购政策，感受到前所未有的压力。300万医代群体的生计受到冲击。第一次见李霄(化名)是在他开的一个药店里。这家药店对面就是一家三甲医院——在大医院附近，这样的药店很多，仿佛绕着恒星转的行星。他的药房有点不一样，买药的人少，放药的橱窗里也空空荡荡。柜子里的药，美罗华、赫赛丁和安维汀等，让大部分普通人感到陌生——即使了解之后，这辈子也不想用到——这是肿瘤患者的救命药。电子屏幕上“人血白蛋白到货”的字样，更像是隔离普通人的屏障。仿佛看到了别人的疑惑。他指着空空的柜子，语气反倒有些骄傲：“不做国产药，只做新特药，都是进口的，不走医院。”说这句话的时候，他开始像人们印象中的上海人，显示出那么一点优越感。药店老板，是李霄的新身份。他的上一份职业，是医药代表。医院管他们叫“药贩子”，他有时也这么自称。过去20年的职业生涯里，李霄经历过本土药厂的爆发期;亲身体验过药价管制、药品集中招标采购政策、两票制等重大政策对行业造成的影响。他曾和一些医院医生、政府官员，在饭桌上称兄道弟，也曾因利益冲突而身陷囹圄。和许多医药代表同行一样，他像生命力旺盛的野草，在市场和政策的空隙中伺机生长。他体验过财富的迅速积累，最高峰时年赚500万，见证过很多同行赚够了钱早早买房移民;也见过了财富如沙土般散去，许多建药厂的“药贩子”，生意越来越难做，早期赚的钱都砸在手里。2012年的一次“意外”，让他最终下决心退出医药代表行业，只做不进医院、只赚进销差价的“新特药生意” 。现在，他的净利润只有原来的1/5，而过去，平均年利润在100多万元。“钱赚少了，人反而轻松了。”他说。过去二十年，仿佛他唯一的收获是看透世间因果往复、能量守恒。那次的意外，成为今天的“庆幸”。在两票制及“4+7”带量采购政策出台后，他的前同行们，300万医代群体受到冲击。优时比等大型医药企业宣布，撤销医药代表岗位。据一些资深医药代表估计，逾半数医药代表都人心浮动，开始转行或者考虑新的出路。李霄的故事，也许能让我们一瞥过去20年中国医药市场发展历程，思考这个特殊职业的沉浮。市场经济初期：医药配送集团居大上个世纪90年代中期，20多岁的李霄大学毕业后进了一家医药集团工作。按照惯例，所有刚毕业的大学生进入集团都要先到药品仓库学习至少半年，都要接受老工人“药品是特殊商品，质量是重中之重”的严格培训，了解药品的专业知识后，再分配到其它部门。李霄在仓库工作了整整四年，从药品入厂审核到检验和出库等各个岗位都做过一遍。四年后，他觉得自己该锻炼一下其它的能力，在仓库表现不错的他，被调到了最热门的部门——市场部。该医药集团的主营业务是医药配送，即药企或者代理商把已经准备进医院的药放在集团，集团抽取大约4个点数，再配送至全国各地的医院。李霄负责的是总部以外的市场，他开始和南方两个大省的医院药剂科主任们打交道。他回忆，在计划经济时代，药品短缺，集团的药品当年在全国是最齐全的。尤其在新特药领域，外省的医院急需从这里拿到新特药。那时在和医院的交往中，他多少有点“甲方”的感觉。所谓的“做市场”，也只是在药品采购量上谈一谈。他和医院的药剂科主任交往时，双方是一种平等的关系，彼此请客吃饭也是礼尚往来。90年代末：医药代表收入为王外部环境在悄然变化。90年代末，各地开办了大量药厂。那时尚无民营医院和社会药房，药品销售的渠道只有公立医院。公立医院逐渐成为药品销售的甲方，一个中国特有的“医药代表”新群体开始出现——它不同于80年代外国药企进军中国时的医药代表，外企的“医药代表”是行业金领，大多拥有相关专业的高学历，所做的工作极其高大上：向医院介绍药品疗效，为医生举办一些学术会议等。而中国本土药企的医药代表，唯一的目标是通过各种方式让医生给病人开自己代理的药品。在医药集团转做市场两年后，30岁的李霄业绩突出，年纪轻轻已成为两省的市场负责人。每年团队的任务总是超额完成，一般是两到三千万，他每年的工资加奖金有7万～8万。在90年代末，这个工资比他的公务员父母还高，他很满足。许多药厂和代理商的药在李霄就职的医药集团配送，李霄和一些代理商也比较熟悉。2000年，在和相熟的几个药厂代理商吃饭时，一个人说：“李霄，你干得累死，一年还不到10万，干脆自己出来做，自己代理一个药也比现在强。”李霄一口回绝：“我们一年做两三千万的市场，收入只有七八万，一个药的市场最多一百万元，那能赚到什么钱!”话音刚落，席间爆发出哄堂大笑。李霄觉得奇怪。那场饭局后，他开始仔细研究这个行业的“门道”。让他吃惊的是，自己引以为傲的药品配送环节是利润最低的一环。原来，配送企业的利润只占药品零售价的4%～6%，而药品代理商的利润(含医生回扣)却高达40%～50%。他在酒席上看不上的“只有100万元市场的药”，医药代表的纯利润至少可以拿到25%，即代理这种药的医药代表，一年的收入就有25万元，是他总收入的3倍多!这个信息像一道鸿沟，把他和过去的生活分割开来。长久以来，充盈在他内心深处的对工作和生活的满足感一下子消失殆尽。国企的工作、对药品质量的专业素养和丰富的人脉关系，这些以往让他感觉良好的因素，开始不能带给他价值感，他感觉自己像一个放错了位置的棋子。2001年，李霄辞职。正逢国企改制前夕，他的提前辞职使他损失了16万元的员工离职补偿金。但仅仅一年之后，这笔钱就被赚了回来。对离开工作多年的企业，他没有遗憾和留恋。唯一棘手的，是说服他固守传统价值观的父母，他们始终无法理解为什么儿子把好端端的铁饭碗扔掉。李霄意识到他内心的空白，源于传统价值观和时代产生的巨大错位。而他的父母和前工作单位，自身亦在错位之中，已无力给他指点方向。新世纪初期：医代与医生的利益共同体进入市场做医药代表之后，李霄开始重新处理人生经验，以适应体制外的世界。“以前对竞争没有感觉。一出去做药品代理，才发现怎么一个克林霉素就有这么多的生产厂家?”李霄的第一桶金，就是来自于“这么多厂家都在生产”的阿奇霉素。它是一种常用药，治疗上呼吸道感染和尿道感染，效果不错。走量、进销差价大的药，是药品代理商的首选。十几家药企生产的阿奇霉素中标，一个医院只能进两家。这时，李霄和各地医院药剂科主任的关系网，派上了用场。他先在浙江省的一个地级市找到了当地一个厂家，这家药企生产的一盒阿奇霉素的出厂价是4元多，在市里招标采购的中标价格是50元左右，最终进入医院的售价是中标价格加国家规定的15%药品加成，接近60元。他熟悉的医院药剂科主任，帮助他的药进入医院。医院在推荐病人用药时，提一句：“辉瑞的阿奇霉素80多块钱一盒，这里有同样疗效的国产药，还不到60块。”病人自然会选择后者。当年在浙江一家地市级城市的三甲医院，阿奇霉素一个月的用量是2000盒至3000盒，在15万元的进销差价里，给医生的回扣大约是10%至15%。李霄回忆，刚开始的时候，几乎没有医生要回扣，都是医药代表主动给。“那么高的利润，不给医生又能给谁呢?”利益，像一个巨大的磁力场，把一个个不同角色的人吸引进来。在国企按部就班生活的李霄，在公立医院的医生，他们原本在各自的圈子内生活，却被一步步被拉进一个利益共同体中。医药代表的水平参差不齐，衡量他们唯一的标准是拉关系的能力。有的“能量大”的医药代表，能将自己手中代理的药进入医保。李霄回忆，有一款治疗癌症的辅助用药，是中成药，竟然进了南方某经济大省的医保目录。这种药，在肿瘤医院，一个月的销量就有七八百盒。做这款药的药代，赚得盘满钵满，“在医院门口开了两个饭馆”。2001年开始实行的药品集中招标制度，对医药代表和医院形同虚设。招标价格居高不下，当中既有行政管理部门的左右为难，怕药价一下砍到底，医院完全丧失动力;也有官员受不住诱惑被药企和医药代表拖下水的;更有政策本身的缺陷：2006年发改委将15%的药品加成制度写进了文件，反倒诱使医院选择中标价格高的药品。暴利时期：与腐败官员的利益共同体李霄和他的同行，过了几年好日子。同类产品，每一个品牌只进两家医院，大家都有钱赚，彼此互有默契，没人想要垄断市场，也没人有能力垄断。他们在药品集中招标投标时，甚至会默契地共同谈好一个最低价，成为价格攻守同盟，这种行为，被称为“串标”。李霄记得在2006年，他代理三种药，头孢替安、克林霉素和舒巴坦头孢派同。那一年的净利润就有近500万，是他过去工资的70倍。当然，他远不是这个行业“最成功的人士”。最成功的药代，是有门道与某些腐败官员形成利益共同体的药代。在2006年前后，李霄的一些大胆的同行，开始涉入药品生产上游。比如，他们从国家药监局申请了一个“兰索拉唑”的肠胃药批文，在湖北省找了一个厂家委托代工。出厂成本只有两元的药，在医院的售价可以高达100元。尽管“暴富”故事很多，但李霄觉得这钱赚的并不开心。为了将药品进医院，医药代表很多时候要牺牲自己的尊严，有的医药代表甚至要帮医生开车、处理家事。一些之前从不主动开口要回扣的医生，也逐渐被越来越多的医药代表训练地懂了“行情”。“罗红霉素给20%了，你们还给15%”?那几年，是国家的药价管制政策出台最密集的时刻，但医药代表们却总能从措辞极其严厉的政策文件中，在现实中找到破解之道。“比如说，有些药被政府砍价，砍到没利润了，就不做了。药企和医药代表们去药监局搞个批文，换一下药品成分，申请新的仿制药，定个高价，再来。”这是那些年，药企和医药代表们联合某些官员，和政策博弈的套路。每年，政府相关部门都会采取法律手段，以商业贿赂的名义抓捕一些医生和医药代表。反腐运动，亦轰轰烈烈。但每次风声过去后，以往的模式故态复萌。医生办公室外，醒目的“严禁医药代表入内”的牌子，仿佛只是给群众看的一个摆设，该进去的人，仍在进出;该发生的事，还是在发生。只要公立医院销售药品的机制不变，只要药品做为利润而不是成本的角色不变，管制都不能起效——这不仅是医药代表的共识，也几乎成为医改专家们的共识。但2007年之后，李霄明显感觉到日子不好过了。市场的激烈竞争，是比政府的药价管制，杀伤力更大的事情。市场上同一类型的药品，至少有几十个厂家生产。李霄代理的药品落标率越来越大，即使费尽九牛二虎之力进了医院，药品之间的竞争依旧激烈。给医生的回扣，由最早期的10%-15%，涨到了25%以上。数目越来越大的回扣，给实际操作带来了麻烦。他说，在药品代理行业，“洗钱”是关键。药品从出厂到进入医院，有时需要四到五个代理商。有的代理商只赚取差价，最后负责将药品销售到医院的代理商，则需要把钱“洗”出来，以回扣的方式返还给医生。退出行业：为了被尊重的感觉对这样的生活，他感到越来越厌烦。厌烦与不安的感觉，即使在他赚钱最容易的日子里，也不时闪现。他有时会怀念当初在国企时，那种赚钱不多，但有“甲方”感觉的日子。这种不安全的感觉，普遍存在于他所在的行业。一边是越来越收紧的国家政策，一边是越来越激烈的市场竞争，许多医药代表的心态都是再狠赚最后一笔，然后金盆洗手，移民。很少有人幻想未来。2012年，李霄卷入了一场历时七个月的法律纠纷中，当调查结束时，该追讨的债务拿不回来，他的财产状况，一夜退回到十年前。他彻底放弃了原来传统药品代理的生意，一心一意地做起了新特药药房。李霄一直对新特药“情有独钟”。这和他早期的从业经历有关，他难忘在医药集团时，医院求他留一点新特药的感觉——那种被尊重、被需要的感觉。在根本上，是“新特药”的独特价值带来的。由于各地医院重视“药占比”的限制，一些动辄上万、非常昂贵的肿瘤药，进不了医院药房。这类药往往有特效，被特定人群所需，而病人又不知从何处购买。早期在医药集团的经历，让李霄认识一些新特药生产厂家，他们大多是外企，允许李霄“开户”，进他们的药。因此，李霄成立了一个专卖新特药的药房。虽然这类药的利润有限，而且总的药量不大，赚的钱不多。但这个选择，让他心安。两项新政影响300万医药代表生计转行七年来，他不时地，还会与以前的医药代表朋友联络，业内的故事也多少知道一些。每次与老朋友见面时，都听到他们将一句话挂在嘴上：“真不知道哪一天这行就做不成了。”随着时间的推移，他的前同行们发现，以往他们总是能找到破解之法的行政管制，在今年，却产生了他们预料不到的阻力。最直接影响他们的生存的是近两年推出的两个政策：一个是2017年在全国推行的两票制，另一个是今年新成立的国家医保局推行的《4+7药品带量采购》政策。两票制，即原来一个药品从出厂到患者手中，中间需要多个代理商，每经过一个代理商，就有一张发票。但现在只允许两个环节，一是药厂出厂时的一票，二是配送到医院配送的一票。政策出台的本意，是为了减少药品的流通环节，把药价降下来。但实际上，因为药品进入医院销售的模式没有改，厂家仍会通过把进货价做高的方式，把流通环节中的费用预留出来。“洗钱”，原本是代理商做的事情，在两票制实施后，转移到药企。这对之前仅以现款现货结账的药企，产生了巨大的压力——一下子“洗”数额巨大的钱，不仅财务处理能力跟不上，而且也面临税务部门合规性检查的质疑。今年，许多代理商提前预支了给医生回扣的费用，却以“发票不合规”等名义压在药厂出不来，一些代理商不堪承受资金压力，一下子垮了，有的就此退出行业。11月份，新成立的国家医保局主导的“4+7城市带量采购”，这场本质上依旧是行政主导的政策，结果令人吃惊：参与招标的药品中标价平均降幅52%，最高降幅达96%。巨大的降幅，令医药代表们始料未及，如果政策继续执行，这意味着急剧缩小的药品进销差价，很可能未来会把医药代表的利润空间挤掉。越来越多的前同行开始转型，李霄被一些老朋友认为“有先见之明”。未来医药代表会走向何方?已过不惑之年的李霄，很难给出一个绝对的判断。他能确定的是，他个人不会再踏入同一条河流。

又一杭州涉案P2P境外逃犯被抓回国 腾信堂法定代表人落网

1月16日，杭州公安局通报称，在我驻泰国大使馆和泰国执法部门的大力支持协助下，在公安部猎狐行动办公室直接指挥下，涉嫌非法吸收公众存款犯罪的杭州腾信堂投资管理有限公司（腾信堂）法定代表人朱某某（女）在泰国落网，2019年1月16日朱某某被押解回国。资料显示，腾信堂运营主体为杭州腾信堂投资管理咨询有限公司，成立于2010年7月15日，目前已更名为新余腾信堂投资管理咨询有限公司。该于2010年上线运营，法定代表人为朱丽丽，由朱丽丽持股80%的杭州卓恒企业管理咨询有限公司全资创办。2018年7月有投资人爆料，腾信堂无法兑现，实控人朱丽丽跑路，随后被警方立案侦查，并全力追逃犯罪嫌疑人。而在2018年6月，腾信堂变更经营地址与住所，由杭州转至江西省新余市。2018年7月15日，杭州警方于7月17日对腾信堂立案侦查，朱某某于2010年7月15日注册成立杭州腾信堂投资管理有限公司，以保本付息、抄外汇的方式向社会不特定群众吸收资金，至2018年7月已无法正常还本付息，朱某某失联。半年来，杭州警方辗转江苏、北京、上海、云南、辽宁等全国十余省市自治区，最终查明朱某某踪迹，已落脚在泰国。2019年1月3日，公安部、省公安厅、杭州公安拱墅分局6人工作组赴泰，在我驻泰国大使馆和泰国执法部门协助支持下实施抓捕。并于1月16日押解回国。为最大限度保护投资人合法权益，浙江杭州警方依法办案，省、市、区公安机关三级联动，不断加强对网络借贷平台类案件侦查办案力度，深挖犯罪网络及团伙成员并深查犯罪事实，全力追赃挽损。针对潜逃境外的网络借贷平台案件犯罪嫌疑人，组建专门的工作力量开展缉捕。2018年9月份以来，浙江杭州警方已连续将“元泰金服”“邦邦理财”“石头理财”等多家网络借贷平台的10余名境外在逃人员缉捕归案。在此，警方敦促网络借贷平台案件在逃犯罪嫌疑人，尽快向公安机关投案自首，争取宽大处理。对拒不投案自首的，公安机关将采取有力措施,坚决予以缉捕归案并依法打击处理。同时，欢迎广大群众提供有关在逃犯罪嫌疑人线索，对举报重大线索、协助缉捕在逃犯罪嫌疑人的，公安机关将依法给予奖励。

抱团“跳崖”，华商基金继续“垫底之路”

截至1月15日，华商未来主题混合仍然垫底于偏股基金分类。对于华商基金而言，业绩不佳的并非只一只基金，而是除去货基以外的52只基金当中的51只，近1年来净值回报均为负数。总经理梁永强的离任与王小刚的继任宣告着华商基金另一个时代的开始，无奈的是虽有股东“空降”总经理救急，华商基金却仍难扭颓势，梁永强时期留下的烙印仍影响着这家公募基金。更何况，在大批核心团队出走之后，如今的华商基金新人当道，基金经理平均任职年限不足3年。在经历了总经理、副总经理双双离职与数名基金经理的集体出走后，华商基金旗下产品业绩屡屡登上黑榜，似乎并不为奇。从2016年初至今起算，偏股混业绩榜单中，华商未来主题混合的三年业绩稳居倒数“首位”。截至2019年1月16日复权净值增长率为-61.16%，于同类基金中的排名一路走低几近垫底。这只当年由其原总经理梁永强所执掌的基金，为何会是如此表现？图片来源：天天基金股东背景赋予“线上线下”立体商业模式华商未来主题成立于2014年10月，彼时牛市还在“门口”，同时期成立基金大多收获颇丰。然而，成立华商未来主体只交出了-46.90%的业绩表现（截至2019年1月16日）。华商未来主题混合的现任基金经理为翟金林，在其履历当中，早年甚至有过一段中学老师的任职经历，而后转型成为天津信托投资研究员，在担任过项目经理、宏观研究员、固收投资经历、权益投资助理总经理后，于2017年5月加入了华商基金有限公司。相对于梁永强的低换手率风格，翟金林成为华商未来唯一的基金经理后，换手率曾一度达到188%，配置品种方面也更为多元化，除了军工之外还配置了医药、消费和科技等。只不过从其管理基金其间的任职表现来看，却并未能如其履历一般“励志”。无论是最早管理的华商新兴活力混合，此后的华商鑫安灵活混合，还是最后接手的华商未来主题混合，在其任职期间回报均为负的两成有余，低于平均10%左右，排名也几近垫底。图片来源：天天基金除任职基金经理外，翟金林同时也为华商基金上海分公司总经理。在翟金林之前，华商未来主题混合历任基金经理还包括梁皓、梁永强。然而无论是梁皓、梁永强还是翟金林在其任职华商未来主题混合期间的任职回报均为负值。此前华商未来主题混合就因重仓军工为投资者所质疑，而重仓军工其实是其最初的基金经理梁永强的投资风格。作为这三者中最为知名的梁永强在2004年筹建之初，就加入了华商基金，并一路从基金经理、公司投资决策委员会成员、量化投资部总经理当上了总经理一职。经历过几轮牛熊转换的梁永强，对军工表现出特别的偏爱，2017年其曾先后发表《洞见军工行业投资机会》、《关注军工供给侧改革机会》等多篇文章。多年以来，华商基金也一直以擅长军工股见长。抱团重仓的后果便是，一旦军工行情持续下跌，华商基金整体也势必损失惨重。抱团“跳崖”华商未来主题混合业绩不佳只是华商基金问题的冰山一角。从2016年开始，华商基金旗下重仓军工板块的权益基金深陷业绩泥淖，进入到2018年华商基金又相继踩雷“华信债”、“11凯迪MTN1”，并重仓“ST巴士”、“ST华泽”等垃圾股，导致基金净值暴跌，负面缠身。受累于军工股的萎靡，华商基金旗下基金不仅多数净值下滑严重，资产规模也较此前“滑坡”明显。在于2015年8月末达到763亿的巅峰后，便一路走低，截至2018年末仅剩有186.13亿的规模。截至2019年1月15日，根据天天基金数据，除货币/理财型基金外，华商基金旗下基金52只基金当中仅有一只华商智能生活灵活配置混合近一年来收益为正，有近两成基金于近一年间折损三到四成。除对军工的偏爱外，据新浪财经整理，从华商基金于2018年三季度末的持股上来看，其颇为偏爱“老次新股”风格颇为激进。梁永强任职华商基金总经理后，除管理华商主题精选、华商动态、华商未来和华商新锐产业4只基金外还建立了华商基金的事业部制。为了对应近年来公募基金经理“奔私”的浪潮，事业部制于公募之间颇为盛行。从2015年四季度开始推行，到2016年末，华商基金已成立了五个事业部，包括三个投资事业部，两个市场事业部。事业部不仅担负起华商基金人才的孵化器，也肩负着为华商基金留住人才的重任。时至今日，据此前媒体报道，华商基金内部员工透露，公司曾经引以为豪的四个投资事业部已经全部解散。包括梁永强投资事业部、梁伟泓投资事业部、翟金林投资事业部以及专户投资事业部。在梁永强离任之前，其所构建的事业部制已分崩离析。除此之外，公开资料显示，华商基金一直发行最传统的股债产品，对市场上一度炙手可热的分级基金、委外基金等都没有参与。核心团队“洗牌”，王小刚空降救场2018年7月，华商基金总经理梁永强、副总经理双双因“个人原因”离职。梁永强的接替者王小刚“空降”而至，与梁永强于华商基金一路成长不同，王小刚此前任职于华龙证券，算是股东派来的“空降兵”。华商基金成立于2005年，由三家股东投资组建，分别是华龙证券持股46%、华电集团财务公司持股34%、济钢集团持股20%。其中大股东华龙证券过半营业部位于甘肃，自身也面临着净利润下滑等问题。2018年，华龙证券摘牌新三板，有媒体报道指其内部出现分歧，部分股东反对新三板摘牌不愿陪跑IPO。此后，华龙证券也于2018年末“换帅”，亦是无暇为华商基金分忧。更何况，华商基金想要重整旗鼓，单凭一个王小刚恐怕还不够。截至目前，华商基金共计有18名基金经理。Choice数据显示，2017年至今共有9位基金经理离职，离职率达到50%，有人新加入不久便离去，也有与华商基金共同奋斗了8年多的老将离场。2010年2月加入华商基金的高兵与2010年4月加入的孙祺均已于2018年11月份离任。华商基金正在遭遇一次核心团队的“洗牌”，除此之外，choice数据显示其于近两年离职核心人员数也达到了19人。人员流失令华商基金的人才储备显得异常单薄，平均基金经理任职年限仅有2.9年，近一年来团队稳定性0.25。此外，据媒体报道，除去核心人员与基金经理的离职之外，2018年7月末，华商基金还进行了一轮裁员。据悉，该次裁员涉及运营、客服、品牌等多个部门，离开的人最终可能占总数的两成以上。华商基金也曾有过辉煌的时刻，海通证券2015年底的数据显示，当年华商基金固定收益类基金平均回报全行业第1。然而到了2018年一季度末之时，华商基金固定收益基金平均回报已于全行业垫底。在大批核心团队出走之后，如今的新人当道的华商基金，恐一时之间难再有起色。

教育分期，优质次级贷的尴尬

摘要：现在的教育分期平台依旧未能很好地解决风控这一问题，事实上，很难做到对一家教育机构完全了解。而一旦遇到有教育公司跑路，这几乎是灭顶之灾。似乎没人能拒绝分期付款带来的诱惑，即便是在以“慢成长”为代表的教育行业。教育分期这项消费金融服务，市场庞大前景广阔，且风险较低，逾期率甚至不足1%，被视为较为优质的资产。百度金融等巨头纷纷入驻押宝，曾一度掀起腥风血雨。而对于消费者来说，即使是消费降级，教育依旧是刚需。在市面上，瞄准消费者追求低价心理，教育机构纷纷推出各自的分期产品。VIPKID表示新学员分期付费可以0利息0手续费,且开课三十天之内，未上满十二节，可以申请全额退费……分期显而易见地拉动了企业业绩。达内科技入学学员中，有超50%的学生使用了教育分期;而沪江的5亿收入中，有20%来自于分期付款……所谓的教育分期，其实就是学费分期。金融机构先将学费一次性垫付给在线教育机构，学员按期支付给分期平台。无论对于金融机构还是对于学员、教育企业来看， 教育分期似乎都算是一款好产品。然而这一看似严丝合缝的产业链里，却不知在什么时候，逐渐偏离了原本的轨道。聚投诉平台数据显示，2018年第三季度，全国教育培训行业有效投诉量1120件，涉及商家100家，其中，尚德机构、达内教育、华尔街英语、英孚教育等机构成为声讨的焦点，大多数投诉都与教育分期有关。2018年停摆的“学霸1对1”的学费欠款达2000万以上，很大一部分学员家长选择的是类似“教育贷”的教育分期产品。是谁推动了教育分期此前，教育分期贷市场经历过一场跌宕。2016-2017年多家教育培训机构过度使用分期产品招生;为了抢占市场，不少分期平台放松风控;大量培训机构跑路，学员投诉无门，培训行业遭受重创。“教育服务主观感受性较高，即便在机构不恶意欺诈的情况下，消费者对于培训效果的不满也会引发退款纠纷，导致还贷意愿降低。综合来看，教育信贷已经不太被业内视为优质业务。” 苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言曾对媒体表示。然而，每年成几何倍增长的教育市场，需求依旧在。“经过2016、2017年，如今教育分期市场成熟，之前有很多机构耕耘过了。”一位教育分期贷业内人士向蓝鲸教育坦言：“并且商户接受度高，市场规模大。”2017年12月，互金整治办、网贷整治办下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。作为消费金融行业的龙头——现金贷由此熄火。无场景依托的现金贷业务涉嫌违规。而在政策的推动下，教育分期再次成为香饽饽。最初教育分期金融服务的切口是IT领域。“因为接受度高，客群是大学生或者脱产培训的社会人士，渴望职业晋升有学习欲望。”业内人士表示。而IT培训单价高，不少培训机构早期甚至提出了“X+ Y”的方案，即在培训期间，学生只用还少量利息，等培训结束，找到工作后再还本金和利息。“这种其实就是气球贷，然而即使毕业后学员也并不是那么好找工作，纠纷也就很容易出现了。”现如今，教育分期产品早已扩散到了K12领域。“在K12领域，付费群体是家长，B端商户不说，至少C端付费群体的风险是比较低的、可控的。”业内人士向蓝鲸教育表示。早期参与教育场景分期的消费金融企业大多是与北大青鸟、达内等线下教育培训机构展开合作。而现如今在线教育市场规模庞大，成为了不少分期平台的掘金地。海尔消费金融在线负责人曾对媒体表示，“我们发现在线教育分期这部分资产质量也明显优于其他场景的资产表现，而海尔消费金融的在线教育分期资产逾期率不足1%。”但将场景搬移到线上，身份审核更加困难，在线模式的退费率又远高于线下。“现在的教育分期平台依旧未能很好地解决风控这一问题，事实上，很难做到对一家教育机构完全了解。而一旦遇到有教育公司跑路，这几乎是灭顶之灾。”一位教育分期业内人士对蓝鲸教育表示。教育分期，让资本寒冬下看清谁在裸泳“在教育行业，分期非常普遍。”一位教育机构的前端销售人员告诉蓝鲸教育：“都是为了做生意，冲业绩，除了那种生意好到爆的，不愁生源的不需要，其他机构还是需要的。”“而相比于线下，在线教育更为需要教育分期。”他进一步补充道。此前在线教育一路风生水起。前瞻研究院数据显示，2014年-2016年，在线教育市场增速直线上升，年增速从18.9%迅速攀升至27.3%。VIPKID仅用了4年,便成长为年销售额达到50亿元教育巨头。烧钱模式，也自在线教育诞生之日起如影随形。6家上市纯在线教育企业，尚未有一家实现盈利。在线企业获客成本水平平均为58%，显著高于线下机构;付费用户转化率低，普遍在10%以下，变现能力不强。“机构间的退费率和续费率的差异是很大的。经济周期好的时候，大家不在意，投资人也不在意。” 掌门1对1创始人兼CEO张翼曾对蓝鲸教育表示。然而只有潮水退去，才看到谁是在裸泳。2017年起，在线教育增速开始回落，2018年上半年完成募集基金的规模为341亿美元，2017年上半年则为1342亿美元，同比降幅达74.59%。资本寒冬来临，最先绷不住的便是在线1对1赛道。“学霸1对1”、“理优1对1”出现停摆现象，创始人卷钱跑路，留下一地鸡毛。而获客，则成功地遏制住在线教育的咽喉。人们渐渐发现，一路高速增长的在线教育，其获客成本也成几何倍地增长。为了保证成长和业绩，2018年8月份，上海一家在线教育企业就被爆出利用分期产品疯狂刷单，数月实现销售1亿元到3亿元的飙升。教育分期在这场激烈的竞争中，扮演了重要角色。一位业内人士直接指明：“现在获客成本越来越高，教育分期可以提高转化率，何乐而不为呢。”急功近利之下，不少培训机构的重心甚至转变为“拉客”，虚假招生宣传，这让一部分没有偿还能力的人进入市场，留下后患。更多地隐患还还在后面。不少企业利用分期产品，一次性获得分期平台垫付的学费，从而补充现金流。而教育部要求教育机构一次性收费不得超过三个月，分期则成为了打擦边球的新形式。“然而，预收款并不等于现金流。企业提前收取了家长较长时期的费用，加上自己手里的现金，就误以为现金流是两者总和。在这个基础上进行的一系列预算安排那都是有问题的，一旦遇到挤兑，很容易崩盘。”一位投资人补充道。另一位专做教育分期的业内人士则向蓝鲸教育透露：“由于不少企业打着‘零利息零手续费’的旗号，这部分实际产生的手续费利息需要企业自行补贴给教育分期机构，一旦发生大规模退费问题就会对企业造成不小冲击。”教育分期，是雪中送炭还是始作俑者到底该用不用教育分期?“目前教育界普遍使用分期产品，原因还是对高速增长的要求。”在三好网联合创始人余敏看来：“教育分期本质上没有带来任何变化，相当于借着用户的名义，去找了一个机构贷款。分期对于教育行业来讲，没有任何的好处，它就是一个消费金融。”而51talkCFO徐珉则表示：“对于我们教育公司来说，做分期不是为了补充现金流，其实是为了帮助学生家长减少付费的障碍。家长可能会觉得一次付一万元有困难，可能银行里没有那么多存款。而此时利用分期产品，家长就可以零首付，让孩子上课了。”在他看来，分期产品确实可以为消费者提供便利，教育机构可以使用分期产品，但它不应该作为企业的销售工具。这一点也得到了余敏的认同，如果企业并非专注于教学服务，而是以强销售驱动，即使依靠分期拉来了客户，相关的课程质量跟不上，退费率依旧很高。事实上，“互联网+教育+金融”是一个被市场证明的模式，教育分期的需求也确实存在。一位消费金融服务从业者则坚定地认为：“消费金融是未来生活中必不可少的一部分，每个人都会或多或少的涉及到。分期只是一个工具，它既可以让一家好的公司跑得更快，也可以让一家公司死得更快。关键看教育机构的本质是什么。”

雷军“99亿”股票捐赠之谜：慈善、提振股价还是避税？

雷军真的会把自己的“99亿”奖励股票捐给慈善机构吗？1月9日，市值相较最高点已经腰斩的小米集团（01810.HK，下称“小米”），发布自愿性公告称：控股股东雷军及相关实体承诺锁定期延长，在未来一年时间内不减持小米股份，以示“对公司长远价值的信心”。与此同时，该承诺留有余地——雷军可以将所持有的约6.4亿股小米奖励股票“赠予公益慈善机构用于慈善用途”，不受承诺的锁定期限制。在小米IPO之际，这笔奖励股票由董事会和股东会授予给雷军，彼时价值超过99亿港元，截止1月15日港股收盘依旧价值64亿港元。不过，公告中并未确认雷军将把相关股权捐赠慈善机构，“只是提到了一种可能性，并且确认了慈善目的的减持不受自愿承诺锁定期的限制”，一位投行人士告诉《深网》。问题来了，雷军为何要捐出这笔股票？这笔股票又将用于何种用途？提振股价小米董事会向雷军授予的这笔约6.4亿股的股权激励一度引发巨大争议。一方面，基于小米上市定价，这笔激励股票当时价值99亿港元以上，数额巨大；另一方面，小米总裁林斌“雷军对激励不知情”的表态引发巨大争议，“我们几个董事开会，在会议里面大家一致赞成通过做出决定”。北京大学法律经济学研究中心主任邓锋教授此前告诉《深网》，当这一事项形成议案，提交董事会审议之际，作为董事长的雷军“理应知情”。邓锋告诉《深网》，“如果说雷军未参与表决，那是正常的”，原因在于激励议案涉及雷军本人，需要回避表决，“但林斌说雷军对此不知情，那就是小米董事会秘书失职，未尽到董秘的通知义务”。雷军从未正面回应这些争议，而他在小米股价低迷时表态可能捐出这笔股票的做法，值得玩味。在港上市半年后，小米于1月9日迎来禁售期结束，这不是一个好消息。一如上周，小米基石投资者股份大批解禁，股价随之连续几日下跌，并一度录得52周最低的记录，每股9.44港元，较上市价16.5港元，下跌幅度达到42.8%。前述投行人士对小米解禁当日之公告颇为赞赏，一方面，尽管公告在“止跌”上“效果不大”，但表示出控股股东对公司的信心；另一方面，“顺便提出慈善捐赠，增加公众对小米的好感度”。香港一家中资券商的分析师告诉《深网》，“小米解禁之后，肯定有基石投资者出售股份，散户持有的小米股票也不多”。他补充道，“尽管与雷军有私人关系的投资者可能暂时不会动，但投资者对股票的热情正在冷却”。不仅二级市场投资者收益有限，一级市场投资机构甚至可能无法覆盖成本。小米IPO定价与上市前最后一轮融资F1及F2轮，总计融资320亿港元左右，成本均在每股14-17港元之间。截至解禁前一日，小米股价在1月8日收于11.1港元。这意味着，不管是参与小米IPO的基石投资者，还是F轮的投资者，事实上都处于亏损状态。前述券商分析师告诉《深网》，小米基本面“维持在12-13元也算合理，但今（2019）年上半年预计没有时点值得买入”。他的理由在于，港股市场风险尚未释放完毕，“一是美股持续走低；二是全球企业业务也有持续走低的趋势。之前大家预期高，现在正在调整，估计投资者会继续下调预期”。捐赠股份的两大障碍小米官方并未给出雷军做出股票捐赠决定的理由，同样未回应后续捐赠安排。关于雷军此次潜在的慈善行为，香港一家投行互联网板块负责人对《深网》分析，“将这笔股票捐赠做成股权信托的话，可以减少个别潜在风险。做成基金会可以避税，但需满足慈善基金的相关要求”。北京纵横律所合伙人王慧表示，股权信托的优势在于资产保持独立，与委托人（捐赠人）、受托人（信托公司）及受益人（受赠组织）的资产均实现隔离，能够保证受赠组织的收益权。问题在于，在现有法律环境下，捐赠人委托信托公司设立股权信托的行为被视为股权转让，并无税收优惠。基金会形式则可以享受税收优惠，但需满足在慈善方面的资金支出需求。按照规定，慈善基金会每年必须拨出上年至少8%的资产余额用于公益事业，行政费用在这一数额基础上上按照10%另行扣划，合计年度净支出占到上年资产余额的8.8%。此前，南都公益基金会理事长徐永光在接受《中国慈善家》采访时建议中国企业家，在现行监管下采取信托+基金会的模式作为股权捐赠架构安排——以较小的额度设立基金会，减少每年强制性支出；但以较大额度设立信托，以信托资产获得收益后再行捐赠给基金会，以保证灵活性。徐永光说，这是盖茨基金会的做法。然而，横亘在中国企业家股权捐赠上的主要技术性障碍，集中在公司控制权和税收两个方面。就控制权而言，中国内地资产市场要求上市公司“同股同权”，企业家若过多捐赠股权，可能造成控制权转移。股权捐赠的标志性人物、福耀玻璃掌门人曹德旺，就曾因这一问题，进而缩减了股权捐赠的数量。2009年3月，曹德旺表示计划将约7亿股福耀玻璃股份捐出，成立河仁慈善基金会，但落地时捐赠股份减至3亿股。原因在于，监管规则要求“企业捐赠后，必须办理股权变更手续，不再对已捐赠股权行使股东权利”，若7亿股全部捐出，将导致福耀玻璃控制权易主。相较而言，被允许使用“同股不同权”上市方案的公司则拥有更大的灵活性。例如，社交公司Facebook的大股东扎克伯格夫妇承诺捐出其所持有99%的股份，但要求将这些股份转换为不具有投票权的C类股，自己剩余的投票权依旧保证其对公司的控制。为保证企业控制权，法律人士给出了变通方案：在不改变股权所有人的情况下实现股权权益的转让，包括收益权和管理权等。问题在于，捐赠人仍可能作为股权所有人行使权利，如质押股权，使受赠者遭受损失。对雷军来说，这笔捐赠应该不会影响到他对小米的控制权。小米上市前，雷军拥有20.51%A类股份和10.9%B类股份，除了在公司章程修订、独立非执行董事及会计师人事安排，以及主动清盘或解散等重大事件中AB股同权外，对于普通事项，每股A类股的投票权是B类股的10倍。雷军拥有小米57.9%的投票权，即便少量B类股份被捐赠用于慈善用途，也不会影响到他对小米集团的控制。另一个即税收问题。由于中国税收优惠条款曾长期缺位，一定程度上影响了捐赠方的积极性。通常而言，企业家在股权捐赠时，不希望产生额外税收。然而，时任蒙牛乳业的董事长牛根生在2004年成立“老牛基金会”，捐赠他在蒙牛的全部股份。深圳国际公益学院助理院长傅昌波告诉《深网》，据他所知，在一阵讨价还价后，牛根生补缴了捐赠股份而带来的所有税收，未有减免。随着2016年《慈善法》出台，以及相关配套政策的落地，股权捐赠的税收政策变得较此前更为宽松。根据中伦律所律师刘永青的解读，基于最新的监管规则，企业对外进行非货币捐赠，需要视同销售缴纳增值税，但符合《慈善法》规定的非货币资产捐赠，无需缴纳增值税。股权是企业非货币资产的一种。安杰律所合伙人赵苗及顾问林娜表示，2016年出台的规定中，“实际上减免了捐赠人此前就股票增值部分需要缴纳的所得税”。这项规定要求，股权转让收入额以企业所捐赠股权取得时的历史成本，而非公允价值来确定。需要注意的是，“捐赠必须要通过符合条件的公益性社会团体或者县级以上人民政府及其部门，直接捐给自然人受益人或其他不符合条件的团体的，不能获得税收优惠。”安杰律所合伙人赵苗及顾问林娜解释。面对《深网》的置评请求，小米方面回应道，“对于此次捐赠的相关公益慈善工作，会在执行完善时再披露。”

这39家私募疑似失联：有坑惨上市公司的更有炒股巨亏5亿

　　今天，中国证券投资基金业协会发布了第二十五批疑似失联私募机构，涉及浙江东融股权投资、上海奇益投资、上海汇鎏投资等39家私募。同时，协会也表示，已将汇金方格投资管理有限公司等508家机构列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。 　　我们来看看这几家拟失联私募机构：去年底上市公司扬杰科技公告，投资浙江东融股权投资基金管理有限公司的私募基金产品到期后未兑付。 　　上海汇鎏投资曾经作为私募渠道，给晖晗置业进行资金募集，投入上海动迁房项目，但是资金投入不到三个月就玩不下去了，高管、法人代表均失联。上海奇益投资创始人吕小奇是资本市场知名牛散，但是曾经因短线交易被深交所公开谴责，随后又因违规巨量减持被上交所公开谴责。 　　 　　汇鎏投资：深陷动迁房理财黑洞 　　高管失联 　　基金业协会备案信息显示，上海汇鎏投资有限公司成立于2015年11月14日，备案于2016年1月14日，注册资本为2000万元，属于其他私募投资基金管理人。协会将之列入异常机构：未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上。 　　 　　汇鎏投资的法定代表人、总经理卜广亮，曾任国赟资产管理有限公司产品部产品总监。从企业信用信息公示可以看到，汇鎏投资成立于2015年，注册资本2000万，自然人股东俞婕认缴1600万元，自然人股东刘旭认缴400万元。 　　 　　 　　公司旗下备案了5只私募产品，包括汇鎏尊享物业租金收益权私募投资基金，该基金成立于2017年10月26日。 　　 　　据了解，去年有多名投资人爆料，上海晖晗置业有限公司以收购上海市场上的动迁房为由头，以动迁房的租金收入作为给投资人的回报，通过私募债、私募基金以及民间借贷等多种途径进行集资。但到了去年7月下旬，晖晗置业突然宣布破产清算，资金投入不到三个月，项目无法进行下去，其实控人也被警方控制。 　　晖晗置业通过私募债和私募基金募集的资金规模大约在1.8亿元左右，晖晗置业私募债的受托管理人上海国赟资产管理有限公司通过线下营业场所向众多个人募集资金粗略估计在15亿-18亿元左右，扣除晖晗置业收购400套左右的动迁房耗费的资金，有逾十亿元资金不知所踪。 　　其中，晖晗置业的私募基金募资渠道便是上海汇鎏投资有限公司，所发的基金就是汇鎏尊享物业租金收益权私募投资基金。 　　据中国证券报报道，据投资人介绍，去年4月她认购了汇鎏投资发行的汇鎏尊享物业租金收益权私募投资基金，汇鎏投资与晖晗置业签订了租金收益权转让协议及到期溢价回购协议，晖晗置业将对应的40套动迁房房产全套资料质押给汇鎏投资进行保管并享有违约处置权。当时，私募的最终募集规模大概是3000万左右。 　　但是到了去年7月，私募的投资人收到汇鎏投资发布的《汇鎏尊享物业租金收益权私募投资基金重大风险提示》，称基金名下40套房产资料被晖晗置业强行取走。但是当投资人去维权的时候，汇鎏投资的高管、法人代表均失联。 　　后来投资者发现，晖晗置业、国赟投资和汇鎏投资拥有同样的实控人田国斌，他曾经担任国赟资产的法人代表、股东和执行董事，2017年3月转让掉公司。田国斌和汇鎏投资的股东俞婕为夫妻关系，后者也曾经是国赟资产的股东。2016年3月，俞婕把国赟资产的股份转让给范炳瑾。2018年6月，田国斌和俞婕都因诈骗罪被上海市虹口公安局逮捕。 　　2018年8月初，晖晗置业更是被其他投资人举报。而后，晖晗置业名下300余套动迁房被杨浦区经侦部门查封。国赟资产涉嫌非法吸收公众存款罪被立案侦查，上海公安局杨浦分局对田某等3名公司高管采取刑事强制措施。 　　浙江东融基金坑了上市公司5000万 　　浙江东融股权基金投资基金公司是39家疑似失联的私募之一。 　　现在很多上市公司，账面上面有点闲钱的话，都爱去买点银行理财产品，或是买点私募基金。有的大赚一笔，比自己主营业务的利润还高，有的则不慎踩雷，为维权奔走。 　　前年，扬杰科技买了东融基金5000万的产品，现在也拿不回来了。 　　2018年11月12日晚，扬杰科技发布公告称，因为东融基金出现流动性危机，公司与东融基金、恒丰银行签订合同，投入5000万元认购的东融汇稳惠1号基金第二十四期无法按时兑付本金及基准收益，公司可能面临无法取得预期收益或损失部分本金的风险。 　　 　　不仅如此，东融集团代表人叶振称，由朝阳永续销售的东融基金的多数投资人不在债权人名单内。经扬杰科技委托律师事务所的调查，和其他债权人的信息汇总，了解到东融基金和朝阳永续存在资金管理混乱、账目不清等问题，原东融基金总经理张惟到目前尚未给出合理解释。 　　扬杰科技表示，具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。但公司可能面临无法取得预期收益或损失部分本金的风险。 　　 　　截至去年三季报，扬杰科技货币资金余额为2亿元，并且上述投资金额占扬杰科技2017年净利润的比重达到18.73%。另据东财Choice数据统计，2017年有826家A股公司的净利润低于5000万元。 　　据了解，为追回这笔数额不小的投资款，扬杰科技已设立专案小组，与相关方联系并磋商，现场走访核查基金运营现状；委托律师事务所调查分析基金结构及底层资产状况，并启动诉讼程序。 　　扬杰科技在2016年底将购买理财产品的投资额度由不超过4.2亿元提升至不超过10亿元。随后公司加大购买力度，2017年和2018年上半年分别实现投资收益4830.73万元、3672.84万元。 　　东融基金于2014年7月宣告成立。次年2月，在基金业协会完成登记。公司注册资本2亿元，实缴1.1亿元。 　　协会备案信息显示，东融基金为其他类私募，其他类私募是可投资非标债权的一类私募基金管理人。 　　 　　天眼查显示，姚蕾持有东融基金60%的股份，余下40%的股份为宗永亮持有。 　　基金业协会披露的信息显示，1989年9月至1995年9月，姚蕾是杭州拱墅区商业局幼儿园的一名教师，此后还分别担任过杭州武林建筑装饰有限公司、杭州城报传媒有限公司的办公室主任一职。 　　 　　奇益投资，巨亏5亿，还被交易所谴责 　　上了疑似失联私募名单的还有上海奇益投资。 　　这家公司的老总叫吕小奇，在2018年先后被沪深交易所公开谴责。 　　公开资料显示，吕小奇是资本市场知名牛散，同时是私募上海奇益投资创始人，该公司善于做金融业大宗交易，奇益投资的大宗交易系列2014年交易量接近800亿元。 　　不过，2018年7月12日，吕小奇已将已将股权出质给中信建投证券股份有限公司，出质股权数为4995万元。 　　作为资本市场知名牛散，这位80后吕小奇曾大手笔连续举牌两家上市公司。 　　2014年8月，因为操纵股价遭上海证监局行政处罚，被没收违法所得5.66亿元，并处以60万元罚款。 　　去年，吕小奇还因短线交易两次遭到过交易所公开谴责。 　　从上交所披露的信息看，吕小奇因违规减持被予以公开谴责。 　　 　　2017年8月，吕小奇举牌南京新百。 　　当年8月12日，南京新百股东吕小奇及其一致行动人林雪映披露权益变动报告称，截至2017年8月11日合计持有公司5559.88万股股份，占公司总股本的5%，其中吕小奇持有4386.68万股。同时，公告显示，吕小奇预计未来12个月内增持公司股份不低于5亿元，并且未透露任何减持计划。 　　10个月后的2018年6月，南京新百公告称，吕小奇及其一致行动人林雪映当日减持公司股份4841.4万股，占总股本的4.35%。减持后，吕小奇及其一致行动人合计持有南京新百852.45万股，二人合计持股比例仅剩0.77%。 　　 　　吕小奇其在披露增持计划后，仅增持了1.72万股股份。这意味着吕小奇在远未完成前期增持承诺的情况下，反而大手笔减持公司股份4262.78万股，占公司总股本的3.83%。 　　吕小奇对此解释，南京新百长期停牌是其未能增持的主要原因。至于减持，则是由于近期吕小奇自身资金安排的需要。 　　上交所认为，吕小奇未遵守前期增持承诺且违规减持数量巨大，与投资者预期明显不一致，可能对投资者投资决策产生重大误导。此外，吕小奇在增持计划过半时，也未按规定及时披露增持进展情况。据此对其予以公开谴责。 　　公告显示，吕小奇及其一致行动人林雪映在2017年2月1日至2017年8月11日期间买入南京新百5%股份。由于南京新百在2017年2月至8月长期横盘，因此不难测算出吕小奇的举牌成本：以区间股价平均价37.72元/股估算，此次举牌耗资约20.66亿元。 　　 　　而2018年6月7日吕小奇一口气抛售了4.35%，减持套现金额约为14.7亿元。剩余852.45万股股份按照南京新百最新收盘价9.05元/股计算，价值约为7714.7万元。如果以此计算，吕小奇此次举牌可谓遭遇滑铁卢，浮亏约5.19亿元。 　　早在2018年5月，吕小奇就因短线交易遭到过交易所的谴责。 　　去年5月28日，深交所在官网发布了对吕小奇的公开谴责处分公告，原因是吕小奇存在对欧浦智网股票的短线交易行为。这是首宗因为强平被动减持而被谴责的个案，吕小奇也成为首个因为被动减持而被公开谴责的股东。 　　 　　2017年2月，吕小奇在二级市场上第一次举牌欧浦智网，取得公司3300.22万股，占比4.999%。当时吕小奇表示，认可欧浦智网的投资价值，希望通过长期持有获取收益。 　　到了2018年1月，吕小奇向欧浦智网发出了筹划要约收购的通知，吕小奇拟以现金支付的方式，以12.90元/股的价格要约收购欧浦智网5%的股份。 　　但好景不长，是仅仅一个月之后，2018年2月的一波股价下泄导致部分通过资管计划持股的股东被强制平仓，被动减持。欧浦智网中招，其控制股东一致行动人触及平仓线，而第二大股东吕小奇通过信托计划持仓的股份也被陆续强制平仓。 　　彼时，吕小奇一致行动人所持有的欧浦智网股份就先后3次遭到被动减持，卖出欧浦智网股票合计877.62万股，累计成交金额8696.31万元。 　　2018年2月2日，吕小奇控制的鸿轩3号、奇益7号被动减持欧浦智网同时，因信托公司误操作又买入了11万股，构成短线交易。 　　在纪律处分过程中，吕小奇提出申辩，称上述信托计划减持股票虽在结果上构成短线交易，但减持行为实际为信托计划被强行平仓所致，非其本人的主动行为，其本人亦无故意或过失。 　　但是深交所认为，鸿轩3号、奇益7号、奇益8号本次减持股票虽为信托公司强制平仓卖出，但根据欧浦智网就问询函的回复，在实际履行过程中，吕小奇对下单股票品种、数量、时点有充分的自主决策权，实际控制信托计划的投资行为。 　　 　　协会公布第二十五批疑似失联私募机构名单 　　最后，我们来看看此次基金业协会公布的第二十五批疑似失联私募机构名单。日前，协会自律核查工作中发现39家疑似失联机构。协会通过该39家机构在资产管理业务综合报送平台中登记的固定电话、手机号码、电子邮件等联系方式无法与其取得有效联系。 　　公告发出后5个工作日内仍未与协会联系的私募机构，认定为失联机构。协会认定后将在官方网站私募基金管理人分类公示-诚信信息-失联机构栏目中予以公示，同时在该私募基金管理人机构诚信信息栏目中予以标示。公示满三个月后且未主动联系协会并提供有效证明材料的私募基金管理人，协会将注销其私募基金管理人登记。 　　附39家私募名单↓ 　　 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

美团外卖收割 商家从“老板”成“打工者”

针对此事，海口市工商局已对运营美团外卖的北京三快科技有限公司海口分公司涉嫌不正当竞争行为，进行立案调查。无独有偶，三亚市工商局也在对当地美团外卖进行调查。其实，这已经不是美团第一次被调查了：2017年，浙江省金华市市场监管局对“美团网”限制竞争等违法行为作出处罚，合计罚没52.6万元。（法制日报）2018年4月，无锡市工商局紧急召开行政约谈会，约谈美团外卖，并责令“立即停止实施涉嫌不正当竞争和垄断的违法行为，防止损害后果的持续扩大”。（无锡日报）1烧钱垄断之后举起屠刀，100元外卖，美团先抽22元！在外卖领域，美团点评(以下简称美团)已经占据了大部分市场份额。参考此前国家信息中心发布的《中国共享经济发展年度报告（2018）》，其中指出，美团外卖拥有外卖行业将近62%的市场份额，已经名副其实地成为外卖行业的老大。根据2018年美团第三季度财报，美团外卖平台日完成订单量已经接近2000万。市场份额和消费习惯都培养好了，接下来就可以举起屠刀收割了。最近两年，美团不断提高佣金，从一开始的5%，到后来的10%，再到20%，到如今的22%。这意味着，每100元的外卖中，美团就要抽取22元，而且这是商家销售额的22%。销售额的22%是什么概念？一道菜品平均毛利在45%-60%，去掉水电气，房租，日耗客耗，人员工资和物价上涨，到老板手里净利润也不过15%-30%左右。美团直接提走22%，拿走一多半，那些中小餐馆会受得了？有很多店主表示，刚开始，美团的服务不错，可以和你谈很多活动，入驻也有优惠，不过后来，佣金不断提高，还有很多附加条件，只能入驻一家平台，不同意的话就不给入驻。微博截图美团的操作就是典型的互联网平台收割方式。所谓的互联网收割，就是一开始的时候烧钱占领市场，给你补贴，给你发红包，反正是到处都免费，不要钱，让你先加入。但等到占领市场，脸就变了，把手一伸，交钱！很多商家入驻外卖平台，各方面都投入了大量本钱和心血，如今一纸合约就要被下线，苦不堪言。2前三季度亏损67亿，增收不增利，收割商户补贴新业务那么，美团外卖佣金为什么要大涨呢？在大涨背后，美团这家互联网新巨头意欲何为？从财报中，我们能看出一些端倪。去年11月22日，美团点评发布2018年第三季度业绩，简单来说就是增收不增利，营收大增但利润大幅亏损。第三季度，美团的营业收入继续保持翻番式增长，实现191亿元，但经调整后的亏损净额为25亿元人民币，上半年经调整亏损净额为人民币42亿元，这意味着，2018年前三季度，美团的累计亏损净额共计67亿元。第四季财报还没有公布，按照前三季度的数据预估一下，美团2018年全年的亏损应该将近百亿。1月14日美团点评股价而美团上市以来，股价近乎腰斩，从70多港元跌倒如今的最低40多港元，盈利能力是不被资本市场认可的重要原因，而网约车、收购摩拜等新业务还需要大量烧钱，最快速获取利润的方式就是从已经垄断的外卖领域吸血。3最终还是消费者买单每天平均每40个中国人中，就会有一个人点外卖，国内外卖市场的高度成熟，用户已经有了稳定的消费习惯。而商家们考虑到平台的巨大流量，再加上线下生意很难做，即使外卖平台收取高佣金，也只好逆来顺受，为平台打工。但没有利润终究无法生存，商家为了活着要么选择以次充好，要么选择提高商品单价。如今消费者也可以很深切地感受到，叫个外卖，不仅商品单价上涨，就连包装费、送餐费也在不断上涨，吃个早餐，各种额外费用的支出甚至超过早餐本身的价值，最终利益受到损害的还是广大的外卖消费者。俗话说，预先取之，必先予之，在任何一个成熟的市场经济中，任何行业垄断都不是好事，我们以前在该平台得到多少好处，终究会加倍奉还。

贵州能源担保事件启示录：“披着国企外衣”牵手P2P 输血实际控制人？

潮水退后，方知谁在裸泳。近年来，互联网金融乱象频发，非法集资事件层出不穷，动辄涉资数亿，造成普通投资者财产损失。贵州省能源担保有限公司（简称“贵州能源担保”）事件自2016年5月发生以来，已逾两年半，21世纪经济报道对此一直持续报道。相比近两年发生的类似事件，其涉资并不算高，且总体来说，事件已经得到较好解决，普通投资者基本挽回损失。但是，贵州能源担保、鼎盛鑫担保、重庆易九金融、深圳鹏金所等多方关系错综复杂，事件背后的真相如何，不仅重庆易九金融等合作方并不了解，甚至贵州能源担保内部高管也不知情，何况普通投资者。不过，随着深圳福田区人民检察院的一则案情公告，谜团逐渐浮出水面。同时，21世纪经济报道记者经过多方调查发现，在贵州能源担保此前披露的事件背后，却还存在鲜为人知的内幕，被指“披着国企外衣”，牵手P2P，输血实际控制人。贵州能源担保涉嫌非吸2015年，正值P2P等互联网金融的风口，金融模式层出不穷，令人眼花缭乱。比如，一些P2P平台引入国有担保公司项目，P2P平台获得了资产，担保项目融资方获得了资金，双方一拍即合。但很多人忽略了背后潜藏风险，不单是信用风险，还有道德风险。2015年，贵州能源担保与P2P平台合作，通过重庆易九金融和深圳鹏金所为在保项目融资。2016年5月中旬，发生兑付困难，涉案金额分别为2.84亿元、9500万元。不过，当时重庆易九金融和深圳鹏金所采取了不同的处理方式，重庆易九金融坚称自己是“信息中介”，争取贵州能源担保代偿，深圳鹏金所则自行为投资者垫付资金。因此，重庆易九金融的事，在各方协调和努力下，贵州能源担保代偿，鼎盛鑫担保为之提供担保，虽历经波折，此事总算已于2018年初得到解决。至于深圳鹏金所方面，2016年5月20日，鹏金所曾回应称，早已终止与贵州能源担保合作。目前，到期项目均已结清，鹏金所所有投资人已按时收回本息，未有任何损失。但此事并未就此结束。2018年9月30日，深圳福田区人民检察院发布一则案情公告透露了贵州能源事件背后鲜为人知的内幕。公告披露了犯罪嫌疑单位贵州省能源担保有限公司，犯罪嫌疑人郭镇华、周宁智、杜晋、陈全利、黄鹏等涉嫌非法吸收公众存款罪。“跟重庆易九金融没有关系，但合作模式一样，这次是深圳鹏金所。”1月9日，知情人士告诉21世纪经济报道记者。上述知情人士表示，当时，深圳鹏金所自行垫付了这笔钱，贵州能源担保是否应该还款，存在商榷空间。在他看来，这应该定性为深圳鹏金所跟贵州能源担保的民事纠纷。对于此事，1月16日，21世纪经济报道记者联系鹏金所方面，对方明确表示不接受采访。披着国企的外衣？需要一提的是，在上述案件公告中，郭镇华是鼎盛鑫担保董事长、周宁智是天宏业投资管理有限公司法定代表人，杜晋、陈全利、黄鹏分别是贵州能源担保董事长、总经理、副总经理。郭镇华和周宁智并非贵州能源担保高管，既然如此，他们为何会牵涉其中呢？2016年5月中旬，贵州能源担保事件发生后，21世纪经济报道记者曾前往贵阳调查，刊发了《蹊跷的融资方 隐秘的大股东 贵州省能源担保在保项目2.5亿兑付危机调查》。谜团很多，包括融资方的真实性、贵州能源担保的实际控制人、资金的实际使用情况。值得推敲的是，当时，贵州当地民营担保公司鼎盛鑫担保“挺身而出”，为贵州能源担保代偿提供再担保，不免引人猜想。鼎盛鑫担保官网显示，其于2016年3月3日在澳洲主板ASX成功挂牌上市，成为中国在海外上市的第一家融资担保机构。随着了解深入，记者还发现，周宁智与贵州能源担保存在千丝万缕的关系。原来，贵州能源担保并非国企，实际大股东为贵州纵横通达物资有限公司，占股50.67%，由贵州省煤炭经营指导服务中心代持股份。周宁智曾是贵州纵横通达物资有限公司的自然人股东，也是天宏业投资管理有限公司的法定代表人。21世纪经济报道记者曾来到天宏业大厦，发现贵州纵横通达物资有限公司、天宏业投资管理有限公司也均在该大厦。而且，记者获得的一份授权委托书（日期：2016年2月25日）显示，委托人为贵州省煤炭经营指导服务中心，受委托人为周宁智。授权委托书称，作为贵州省能源担保有限公司股东单位，现委托周宁智先生代为了解、调查、代为协调关于贵州省能源担保有限公司涉及易九金融相关事宜的情况。上述知情人士证实，周宁智确实是贵州能源担保实际控制人，有融资资金流入周宁智手里。“鼎盛鑫担保、郭镇华跟贵州能源担保没有关系，郭镇华将一些鼎盛鑫担保股份卖给周宁智，周宁智给了钱，其中有鹏金所的钱，因此，郭镇华才会牵涉其中。”上述知情人士进一步透露。鼎盛鑫担保申请破产韶华易逝，风口过后，当年的参与方已然黯淡离场。多位贵州金融业人士告诉21世纪经济报道记者，由于自身经营问题，鼎盛鑫担保已申请破产。鼎盛鑫担保官网显示，鼎盛鑫担保是家庭无抵押装修担保贷款模式的开创者，目前全国已正式营业分支机构有16家,业务范围除已覆盖贵州全省外,还成功拓展至新疆、江西、广西、山东、辽宁、海南等地。公司累计担保总额超过80亿元人民币，服务客户超过8000户。担保行业并不景气，业务扩张背后，是风险的不断蔓延。企查查显示，鼎盛鑫担保法律诉讼达571条。2015年9月23日，鼎盛鑫担保投资人发生变更，鼎盛鑫担保董事长郭镇华、总裁唐文凤分别退出46.28%、22.45%股份。2016年9月1日，郭镇华退出鼎盛鑫担保法定代表人，目前法定代表人是张铁。1月16日，21世纪经济报道记者拨打鼎盛鑫担保官网客服电话，但无人接听。原重庆易九金融负责人则庆幸当时坚持“信息中介”定位，争取贵州能源担保代偿，没有像深圳鹏金所那样，自行垫付。“现在谁还愿做P2P呀，普惠金融是让银行去做，不是民间机构。现在跟易九金融没有关系了，做其他事了，虽然辛苦，不好赚钱，但不惹事啊。”原重庆易九金融负责人叹着气说。

砍头息七十二变：披着合规“皮” 从会员、手续费到游戏豆、优惠券、新人礼

在网贷江湖的灰暗河床上，“砍头息”一直是难被清除的泥淖。监管层已经对放贷时预先在本金中扣除利息现象明令禁止、层层拦截，但借款用户的借款金额与实际到账金额的差异却显示，“砍头息”依旧活跃。随着监管部门对“砍头息”、设定高额逾期利息及罚息、手机回租违规放贷、强行搭售会员服务和商品变相抬高利率、恶意致借款人逾期、虚假购物再转卖放贷等等违规现象的清理整顿，“砍头息”愈加隐蔽，甚至披上了合规的外衣，趴在用户身上吸血。收取会员费、手续费、服务费、担保费等等已经算是老套路，咨询费、快速手续费、加速审核费等其他名头也屡见不鲜。然而，柒闻网发现，水象分期将部分本金变成优惠券——仅仅涉嫌捆绑销售、强制购买。还有平台强制绑定购买游戏豆等等，都能够从收取“砍头息”中“抽身”，大事化小，以消费的违规阻隔放贷监管。实际上，费心包装过的“砍头息”并没有减少其危害，反而因为隐瞒和隐蔽欺骗更多用户。有变相收取砍头息的借贷平台，其年化率高达336%；分12期还款的借贷，在前3期要求的还款金额已经覆盖借款本金；也有平台逾期1天罚息超100元……毕竟，“砍头息”已经出现了，高利贷和暴力催收还会远吗？会员费、服务费、担保费升级换代2018年6月4日，北京互联网金融行业协会发布《风险提示函》称，对于某些平台通过出售会员卡、会员服务的形式，由借款人的借款本金中一次性扣取费用的行为，将增加借款人综合融资成本，并可能涉及收取“砍头息”等问题。然而柒闻网了解到，借贷平台以开通会员，或收取手续费为由收取“砍头息”的行为，至今仍不少见。有用户表示，在求职宝上借款2000元，实际到账601元，另外399元被用来购买会员，1个月后仍需还款2060元。P2P平台有个好信的会员费则“更胜一筹”，在审核通过后，需要购买169元的征信报告，也就是开通会员。近日，有用户表示该会员费已经“涨价”，“想要下款必须先交268元”。子弹借款收取手续费，借款1000元，将在放款过程中以收取手续费的方式“砍头300”，实际收到700元，且其借款合同不完整，部分信息留白。虾花花借钱还出现综合服务费，借款2500元，到账1750元，750元综合服务费“明码标价”。据了解，合众e贷旗下贷款产品“好易借”（原名“爱分期”），也多次被指收取“砍头息”。有投诉信息显示，好易借用户借款6500元，却被扣除了585元担保费，仅到账5915元，分期12个月后需还款8254.94元。计算可知，该好易借用户年利率为27%，未超过国家法定36%有效年利率。但平台还要求前三期分别还款2900.62元、2023.12元、2023.12元，剩余的1308.08元利息仍需分9期还完。也就是说，若借款本金按月平均计算，在前3个月内，用户借款1625元，却要还6946.86元，还款金额已经超过借款金额4倍。此外，更多平台选择以服务费的名义收取“砍头息”。其中，淘金高手上借款2100元，实际到账1575元，服务费高达525元，逾期1天罚息超100元；大王贷款上借款2000元，需从中收取580元服务费。柒闻网发现，实际上，除了巧立名目变相收取砍头息，有的平台更加直接，连理由也没有直接“下手砍”。赫美微贷合同金额显示借款79450元，实际到账5万元整；闪电白卡无息借款，借1600元7天还清，到帐1280元，申请延期7天产生逾期费320元；暖薪贷借款5000元，实际到账4000元；大圣管家贷款3300元，实际到账2400元；51乐宝借款3000元7天还清，到账2100元；京斗云借款2000元7天还清，到账1400元；在豆豆金上借款1000元，实际到账800元；来借钱平台借款1000元，实际到账750元……诸如此类，不绝于耳。不过，这些在借贷平台们看来，再为正常不过了。毕竟如果不通过“砍头息”或者“罚息”收取额外的费用，怎么能覆盖坏账的部分。在加上服务费之后，借贷平台的利息算下来又高得惊人。“砍头息”升级：变身优惠券、游戏豆、新人礼盒柒闻网还了解到，尽管部分平台对监管要求“无动于衷”，但还有平台已经做出了改变——在收取“砍头息”上“精益求精”、升级优化以规避监管。以水象分期为例，21聚投诉平台显示，该借贷平台被指“到账金额不符”、“收取砍头息”，其全部投诉贴达到5572条。在一名为《水象分期到账金额不符，高利贷》的投诉贴中，访问量已达98921次，联名投诉量达770件。据水象分期用户反映，申请贷款2500元分4周一共2543还款，但是到账1775元，咨询客服被告知剩下的725元在水象分期商城以优惠券形势发放，且优惠券不能单独使用，必须以再次消费为前提使用。不过，柒闻网发现，水象分期服务协议中已经写明，用户在享受水象分期服务的同时自愿选择购买水象分期商城提供的商品。柒闻网还发现，在一些借款APP上借款将被强制绑定购买游戏豆：借2000元被强制另外购买400元游戏豆；借3000元被强制另外购买450元游戏豆。这意味着，“砍头”不存在了，但在本金之外，用户被强制购买其它商品。购得的游戏豆只能在APP中的游戏厅中进行使用，而不能兑换现金。对此，改平台客服表示，“借款前均有明细，费用为第三方收取，是提高用户借款通过率的，用户可以自行选择是否借款。”还有平台强制要求购买新人礼品盒子，借款2500元，到手2100元，而这扣除的价值400元新人礼品盒子（又称“白条商品”）需要在3天内使用，否则将失去购买效力。律师说法：捆绑销售涉嫌违法《合同法》第二百条显示，借款的利息不得预先在本金中扣除。利息预先在本金中扣除的，应当按照实际借款数额返还借款并计算利息。《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十七条也表明，借据、收据、欠条等债权凭证载明的借款金额，一般认定为本金。预先在本金中扣除利息的，人民法院应当将实际出借的金额认定为本金。但有律师对柒闻网表示，借款平台收取的会员费、手续费、服务费、征信报告费、担保费咨询费、快速手续费、加速审核费等等，“在法院裁决中不被认为是借贷本金，因此谈不上利息问题，更无法以上述法律条款进行约束。”尽管在借款人眼中，通过审批的借款与实际到账金额有异，合同上的借款金额有一部分被用于充会员、交服务费或提升贷款通过率，“与网贷平台收取砍头息没什么两样”。2017年12月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室与P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称《通知》）第四条第一点指出，“禁止从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设定高额逾期利息、滞纳金、罚息等。”《通知》进一步清理整顿了借款平台现行收取手续费、管理费、保证金等行为。不过，还有平台通过强制购买游戏豆、优惠券、新人礼盒“更上一层楼”，规避监管。律师指出，借款平台要求强制购买其提供的商品，在商品所有权关系发生转移后，借款平台将更多地面临捆绑销售问题，可能违反《消费者权益保护法》中“经营者与消费者进行交易，应当遵循自愿、平等、公平、诚实信用的原则”。如果借款人在借贷合同中选择同意选项，或者其借款服务协议已经写明“自愿购买相关”商品，而借款人勾选同意，那么对于借款平台的“强制购买”，在证明上将十分有难度。值得欣慰的是，巧立名目收取费用也好，强制购买商品也好，借款人的借贷本金计算均为实际到手金额。而依据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》第一条第二点，各类机构以利率和各种费用形式对借款人收取的综合资金成本应符合最高人民法院关于民间借贷利率的规定。因此，法定有效的36%借贷年利率红线不可动摇。借款人的审批借款金额“被砍”后，可按照实际到手金额计算年利率，如果超过36年利率，可以向金融监管部门提起行政投诉，也通过司法或仲裁途径请求确认借款合同中超越法律规定的条款无效。

重磅！楼市“后悔药”横空出世

　　买否？买否？应是等待还是入手？　　这是买房时，购房者常“患”的焦虑综合征。时常一股脑签了合同，交了定金，回到家翻来覆去又后悔了。遇到开发商拒绝退还，少不了闹一场纠纷。　　近日，东莞出台“无理由退房”新规，这颗“后悔药”抢先“治”好了购房者的买房综合征。　　据东莞市住房和城乡建设局发布的通知显示，买家交定金认购楼盘后，“两天内可无理由退房。”网友纷纷呐喊：望全国推行！　　作为国内首个出台的“无理由退房”政策的城市，这新年楼市的“第一炮”释放着怎样的信号？　　01　　“两天无理由退定”了解一下　　中国老百姓对房子的“寄托”，超越任何国家，买房自然成为人生第一大事。　　房产的交易远比我们想象中的要复杂，过去购房者因为不了解政策，或不了解楼盘，一时冲动购房，之后却又后悔想要退定金、退房，然而开发商“不给退”的纠纷案例并不鲜见。　　新年伊始，广东东莞给购房者发了颗“后悔药”，让这类问题将不再是购房者的“痛”。　　2019年1月11日，东莞市住房和城乡建设局在其官网上正式发布了《关于推广使用〈东莞市商品房认购书(范本)〉的通知》。其中最“亮”的是，买家在楼盘认购后，“两天内可无理由退定”。　　东莞是目前国内唯一正式出台“无理由退定”政策的城市，虽说这次“创新实施”要从今年3月1日起才正式实施，却已登上了微博热搜。　　站在法律的角度，东莞的“购房两天内可无理由退定”实际上是一种提倡，本质上是住房局提供的一种认购书模板，开发商可以选择用或者不用。　　网友对于东莞新规的解读也是“鱼龙混杂”，中原地产首席分析师张大伟表示，“无理由退房”和“无理由退定”实际上是两个概念。　　张大伟指出，“无理由退定”是说购房者在已签订认购合同、尚未签订购房合同的情况下，可以无理由解除认购书和退回定金。而“无理由退房”是指在签订购房合同之后，可以无理由退掉房子。　　东莞出台的“无理由退定”并不是指签订购房合同之后的退房，但这一举动的确能给购房者提供一个冷静和缓冲的时间。虽然只有两天，也从一定程度上降低或避免了非理性购房风险，最大限度减少了后续的合同纠纷。　　有部分专家则认为，“无理由退定”与“零首付”、“分期付首付”一个道理，都是一种营销手段，是“救”楼市的表现。　　02　　消费者权益“升级”，助攻“甩”楼？　　网购之所以被“信赖”，很大程度上是因为“七天无理由退款”，楼市实施的“两天无理由退定”虽大相径庭，但也属于保护消费者权益的政策。　　房地产市场对购房者权益的保护“升级”，能否开启“甩”楼模式？　　在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来，在购房过程中，签订各类协议后，购房者反悔的情况很普遍，而“霸王条款”的存在，极易造成购房者和房企、中介三方面的纠纷。　　以往没有统一的法律法规对此进行约束，现在东莞市的“创新实施”虽然只是秩序规范，不涉及政策放宽，但属于释放积极政策的信号。　　中国楼市历经多轮调控与多轮涨跌周期，据不完全统计，2018年全年的楼市调控次数高达440次左右，刷新历史纪录。　　房地产市场受调控影响非常大，在高频度且强有力的轮番调控下，去年中秋后，楼市“高烧”一降再降，到去年年底，业内人士普遍认为此轮调控已“触底”。　　房贷利率率先回调，据业内最新数据显示，2018年12月，全国首套房贷款平均利率为5.68%，相当于基准利率1.159倍，环比11月下降0.53%，为2017年12月以来的首降；全国二套房贷款平均利率为6.04%，环比下降0.33%。　　去年12月底，全国各城市给楼市“松绑”的政策更是频出，先是有三线菏泽“打前锋”叫停限售政策，再是有一线广州取消公寓限购令，还对商服物业项目的限制“网开一面”。　　深圳的四大行首套房贷利率由“上浮15%”降至“上浮10%”。而后，武汉、福州，南京等地也都出现了不同程度的利率下调。　　市场心态在政策影响下波动占据相当重要比重，楼市“紧张”的氛围得到了缓解，对于刚需购买者来说，无疑是利好的。　　东莞首推的“无理由退定”，打响2019年的“第一炮”，可以说是市场层面的调节剂。这种消费者权益保护的“升级”，不仅有助于稳定提升市场交易，也有利于买卖关系的维持。　　03　　新的一年，楼市会“重建”风光吗？　　虽然部分城市响应“因城施策”的原则，对楼市进行了适当“松绑”，但整体上还是“房住不炒”的紧绷状态。“全面降准”基调来袭，楼市状态发生为妙变化，但也只是昙花一现。　　楼市的“凉”持续影响着市场，甚至牵连到了上市公司处置房产。昨日(1月14日)，上海三毛撤回甚至两处房产的挂牌转让称，公司位于深圳两处住宅房产降价近200万后仍无人竞买。　　李嘉诚可以算是房地产界的“老人”了，他退休后发出的首声自然也和楼市有关。1月11日，长江集团周年晚宴上，他向香港市民发出“警告”：今年香港楼市“波动会更厉害”，全球经济环境复杂，千万不要炒房！　　张大伟分析，2019年全国可能出现起码30城以上房地产调控政策的微调潮。但从“早春”各地政策内容看，房地产调控2019年政策取向依然是“紧”为主，微调的可能性完全和房价挂钩。　　易居房产研究院副院长杨红旭也认为，2019年的市场不会出现明显的升温。根据2018年全国的二手房市场的数据，其预测，2019年二手房的价格平均会跌10%左右。　　总的来说，在“房住不炒”的大前提下，各城市将坚持“因城施策”的原则，2019年楼市会有微小浮动，但整体目标还是“稳”在当下水平，既不会再大跌，也不会大涨。　　即便有了“后悔药”，大家也要量力而行，理性购房！

从源头遏制“套路贷”根除“金融毒瘤”

　　2016年4月，上海许女士向名为“上海衡燊商务咨询有限公司”的小额借贷公司借款20万元，后因资金周转问题未能如期归还，随后欠款由20万变成60万，开始有人上门讨债，家人不得不按其要求转账还款；到了6月，衡燊公司负责人陈某某又拿着一张本该还给许女士的20万元借条催其还款，许女士无奈又花7万元“赎”回借条。（1月14日《人民日报》）　　上述报道，就是“套路贷”的典型案例。犯罪团伙就是利用受害人借款的急切心理，以无抵押快速放贷为诱饵，通过“虚增债务”“制造银行流水痕迹”“胁迫逼债”“虚假诉讼”等各种方式哄骗、威胁，有的还雇用法律顾问，一步步诱使被害人签下虚高借款文书，陷入“套路贷”的深渊。最严重的，明明只借5万块，几轮下来，一套房子就没了。　　近年来，“高利贷”“暴力催收”等“灰色贷款”乱象，让借贷人不堪其扰，倘若不幸陷入“套路贷”的泥淖，那更是雪上加霜、损失巨大。2017年11月，昆明龙女士因急用钱通过APP贷款，在经手了两个借款人后，不知不觉进入了“套路贷”的圈套，债务不断叠加，仅两个月时间，当初1万元借款（实际到手7000元，3000元是贷款押金）已经滚到了45万。可见“套路贷”猖獗至极、危害巨大，已经到了十分严重必须严厉打击的程度。　　“套路贷”的危害显而易见，一是破坏行业正常秩序，让一些小贷公司走入歧途，抵消了小额、分散、短期、便捷、有效、实用等诸多好处。二是让消费者陷入困境，带来财产精神双重损害，既不能获得贷款的良好体验，还会梦魇缠身，不断遭遇各种骚扰，甚至不堪威逼导致自杀。三是暴利产生“示范”效应，一些借贷者看见有利可图，摇身变成放贷者，一旦断裂资金链，就会发生多米诺骨牌效应，“跑路”也就在所难免。　　由此可见，无论从维护行业正常秩序，还是确保消费者合法权益和生命财产安全出发，都应对“套路贷”痛下狠手，绝不能让金融毒瘤野蛮生长。可喜的是，有的地方强化管理，有的地方强力打击，比如云南公开审理“套路贷”涉恶案件，四川出台全国首个地方标准，对小额贷款公司服务管理作出《规范》，上海公安持续开展打击“套路贷”违法犯罪专项行动。这些，都是必不可少的整治措施。　　面对“套路贷”“现金贷”“校园贷”等金融诈骗犯罪，有关部门要主动维护群众的合法权益。客观地说，“套路贷”一类诈骗犯罪，往往环环相扣、天衣无缝，很难找到犯罪证据。只有设身处地为受害者着想，急他们所急，解他们所优，才会抽丝剥茧。通过仔细梳理被害人与嫌疑人之间的账目往来，弄清犯罪团伙的作案手法，把“套路贷”的温情脉脉打回原形，暴露它的丑恶嘴脸，从而打击犯罪、维护秩序，清除病灶、确保和谐。至于有过“套路贷”前科的贷款公司，还是清理门户，褫夺他们从业资格的好。

经销商“封杀”汽车之家背后：暴涨的汽车销售线索价格

导读事件的导火线是汽车之家的会员费价格上涨，引发经销商不满。但实际上经销商与汽车之家的矛盾已经由来已久。全球访问量最大的汽车垂直网站汽车之家，正陷入一场危机。近日，中升、运通、永达、庞大等多家汽车经销商集团，相继宣布将暂停与汽车之家的商务合作。21世纪经济报道记者通过多位汽车经销商及汽车流通领域相关人士了解到，接下来会有更多经销商集团下发此类通知。事件的持续发酵，令汽车之家的股价波动。1月14日下午，在全国工商联汽车经销商商会的介入下，庞大汽贸、运通集团等十几家经销商与汽车之家进行了沟通。在沟通会上，经销商对汽车之家的产品、服务、价格等方面提出了意见。汽车之家则表示，将不断创新产品和服务，帮助经销商提升新车销量。然而，对于是否与经销商对价格上涨的异议进行沟通，汽车之家并未进行说明。1月15日，一位知情人士对21世纪经济报道记者透露，在该沟通会上，经销商只是说出了自己的诉求，就汽车之家价格调整一事没有达成一致意见，汽车之家也没有表示会重新调整价格。“汽车之家还在强调他们上涨价格是合理的，没有足够的诚意与汽车经销商沟通，也没有想要下调价格的意思。如果一直无法取得进展，我们会采取其他办法和渠道来解决线索问题，汽车之家不是唯一的选择。”上述人士对记者表示。逆势涨价激化矛盾在2018年全国经销商集团中排名第二的中升集团，推倒了第一块“多米诺骨牌”。1月11日，中升集团于1月9日下发的内部通知在网络流传，中升集团暂停部分与汽车之家合作的广告等业务。1月11日晚间，汽车之家发声明称：“我们尚未从官方渠道得到中升集团要封杀汽车之家的正式消息。汽车之家和中升集团的合作互利互惠，过往的合作进展非常顺利；商业合作中价格谈判是正常的，即便没有达成一致，也不存在谁封杀谁的问题。”但是，随后却有越来越多的经销商开始跟进。1月11日，运通集团也宣布暂时停止与汽车之家的商业合作。1月13日，上海永达集团发布类似通知，暂停汽车之家所有“新增会员、广告计划合作审批，未签约的均暂停，已签约会员平台未付款的，暂停付款”。从表面来看，事件的导火线是汽车之家的会员费价格上涨，引发经销商不满。但实际上经销商与汽车之家的矛盾已经由来已久。按照惯例，汽车之家、易车网等汽车垂直网站，每年都会上调经销商会员费用。在过去的一段时间里，由于中国市场一直保持着高速增长，即便价格上涨，也在汽车经销商的可承受范围之内，通过线索促进交易能够保住经销商赚取更多的利益。因此，尽管不少经销商对于平台价格逐年上涨颇有怨言，但汽车之家与经销商的长期合作关系并未受到影响。然而，2018年中国汽车市场经历了20多年以来的首次负增长，汽车经销商也面临着史无前例的多重挑战。在激烈的价格战之下，汽车经销商遭遇了库存堆积严重、单车收益下降、现金流减少等困境。“大家的经营状况都不好，卖车已经不像以前那么好赚钱了。我们必须严格控制成本，线索获取的价格也是节流的主要领域。”1月15日，一位重庆地区的汽车经销商对21世纪经济报道记者表示。21世纪经济报道记者从经销商手中获得的一份2019年汽车之家会员刊例价显示，2019年，汽车之家经销商会员的版本，在原有的标准版和豪华版基础上，新增智慧版和智慧科技版。其中，豪华版会员的刊例价，已经从5年前的20万元以每年约20%的涨幅涨至超过50万元。据一位经销商透露，即便是在厂商集采折扣之下，价格也已经逼近30万元。汽车之家的会员产品，针对不同城市和不同品牌，刊例价、折扣价有所不同。不过，汽车之家认为其涨价是合理的。1月13日，汽车之家副总裁兼经销商事业部总经理吴涛在接受媒体采访时表示：“2019年汽车之家会员价上浮20%，不是单条线索的涨价。2019年汽车之家线索总量预计将增长10%，换算成线索单价仅提升9%，相较于市场整体6%的通胀和市场流量15%的涨幅，我们认为20%涨幅是合理的。”吴涛表示，4S店获取线索的成本一般是200-300元一条，同样花费20万元4S店只能获得1000条线索。而花费20万元购买一年汽车之家的会员，经销商平均可从汽车之家获取7500条线索。不过，不少汽车经销商对此并不认同。有经销商对记者透露，尽管汽车之家能够提供更多的线索，但是所提供的线索质量却在下降。“2018年的线索质量连2017年的一半都不如。线索虽然多了，但是实际线索促进交易的转化率在降低。”一位汽车经销商对记者表示。他举例，表面上来看，花20多万买了会员可以获得大量线索，但最终促成的有效交易也就两三百单，如果将会费的价格作为经营成本，分摊到每辆成交的车上来看，每卖出一辆车，所需付出的线索费用已经逼近1000元。“汽车网站线索的成交成本如果超过1000元/条，基本上就算是达到了经销商可负担的临界点。如果更高，考虑到成本和公司的合理经营，只能弃用。”1月15日，一位汽车经销商对记者表示。或将重塑汽车流通利益分配事件发酵数日后，针对经销商的“封杀”，汽车之家仍予以否认。吴涛表示，汽车之家与经销商续约合作稳定，目前已与全国23000多家经销商签订合作协议，其中包括300多家中升旗下的经销商。不过，21世纪经济报道记者联系运通、中升、永达等经销商集团高层后得知，计划暂停与汽车之家合作均属实。“300多家经销商与汽车之家签约或许是在汽车厂商的要求下执行的，从集团层面来看，确实提出了暂停与汽车之家合作的通知。”1月14日，中升集团的一位高层对21世纪经济报道记者表示。记者了解到，汽车之家会员一般会在每年年底签署下一年的合约。也就是说，多数汽车经销商已经在2018年年底签下了2019年的合作协议。不过，在各经销商集团的声明中均表示，新增会员、未付款会员、广告合作等都将暂停。也就是说，如果双方在未来一段时间内若未能达成和解，经销商集团将不会在2019年新增广告合作，2020年的会员合作也将受到影响。并且，记者从中升、运通相关人士处了解到，汽车之家至今仍未就此事单独与相关经销商接触。同时，记者也从汽车之家处得知双方至今未取得联系。“汽车之家从未接收到暂停合作的书面性内容，中升的高层到目前还没有跟汽车之家谈过是否要解除协议。”1月14日，汽车之家相关人士对记者表示。这可能将有一个长期博弈的过程。在汽车之家看来，经销商的行为不够理性。“本来是汽车生态圈里面上下游的合作伙伴，并且大部分下属经销商已经签约且付费了，契约也已经树立，此时再来个突然反击，在没有任何沟通的情况下，就通过网络媒体曝光内部文件、喊封杀。价值大于价格的情况下，保持理智，实现双赢。价格大于价值时，也应该理性沟通，直到价值大于价格才成交。”1月14日，汽车之家董事长陆敏在其朋友圈表示。对汽车之家而言，线索业务是实现营收的主要手段，也是企业利润增长的重要领域。2016年，平安入主汽车之家之后，汽车之家全面抛弃了自营电商业务，汽车之家回归媒体属性，不再与经销商就汽车交易产生直接竞争，希望打造成一个“为经销商服务的平台”。根据汽车之家2018年第三季度报告显示，当季度净营收18.884亿元，净利润为7.374亿元，同比增长55%。其中，媒体服务收入为9.013亿元，同比增长20.1% ；面向经销商的推广服务营收为7.393亿元，与上年同期的6.139亿元相比增长20.4%。也就是说，经销商推广占去汽车之家营收的一半。这也意味着，一旦经销商集体宣布与汽车之家暂停合作，对汽车之家的营收与利润将产生巨大影响。汽车之家要是与经销商达成和解，价格势必需要回调，其营收的增速也要受到影响。不过，在业内看来，此事件或会重塑整个汽车流通领域的利润结构。“如果只有一方挣钱，那么这个生态圈也不会健康。这个事件非常有意义，有利于双方回到一个更加对等、客观的位置，来好好商讨怎样更好地合作。”一位汽车流通领域的专家对21世纪经济报道记者表示。在不少汽车经销商眼中，汽车之家在整个汽车流通产业链条中的话语权太过强势。“汽车之家之所以有大比例调整会员价格的底气，主要是因为主机厂的大力支持。大笔市场费用源源不断流入汽车之家，并且硬性要求各经销商必须投资汽车之家。”1月14日，一位汽车经销商接受记者采访时对于汽车之家的商业模式颇有怨言。上述汽车流通领域的专家则对记者表示，借此事件，经销商将重新评估与互联网平台合作的模式，并对成本和收益进行综合考量，来调整获取线索的战略。事实上，目前随着今日头条、微信等APP的兴起，汽车之家已经不再是用户接触汽车资讯的唯一选择。并且，在大数据以及移动互联网时代，经销商的营销手段也在发生改变。不过，可以看到的是，从各自的长远发展来看，汽车之家与经销商需要达成共识，才能够在其汽车市场下行的情况下满足各自企业的诉求。“在汽车行业增速放缓的背景下，汽车流通产业链各方要共度时艰。合作才能共赢，否则谁也过不好。”上述汽车业内专家表示。

财富保值还是隔离企业风险？中国富豪热衷资产转入离岸信托背后

导读在上述国内第三方财富管理机构负责人看来，当前不少富豪之所以纷纷热衷将资产转入离岸家族信托基金，一个更现实的算盘，是将个人财富与企业经营风险隔离。随着金融市场剧烈波动与全球经济增长不确定性骤增，越来越多中国富豪纷纷借助离岸家族信托基金规划财富传承与资产保值。1月12日，融创中国董事长孙宏斌在香港提交的文件里披露，已在去年12月31日将手中大部分融创股权（市值约45亿美元）转让给离岸家族信托基金South Dakota Trust Co.。此前，龙湖集团董事会主席吴亚军通过其设立的一只离岸全权信托基金，将自己持有的龙湖集团44%股权（市值约72亿美元），全部分派给自己女儿蔡馨仪设立的一只离岸全权信托基金。另有媒体报道，去年底共有4位中国富豪基于避税与尽早规划财富传承的考量，将超过170亿美元财富转移到离岸家族信托基金。“事实上，离岸家族信托基金的作用不仅仅体现在财富传承与税收递延两方面，还能最大限度确保财富保值。”一位从事离岸家族信托业务的香港律师认为，在当前全球经济发展不确定性增加的情况下，这种财富保值效应正日益被中国内地富豪看重。近日，这位律师先后为多位内地富豪提供设立离岸家族信托的咨询服务，整个业务量是去年同期的3倍以上。在他看来，这些内地富豪之所以计划尽早设立离岸家族信托，主要目的是在财富保值情况下尽早安排家族财富传承规划。值得注意的是，尽管他提供的离岸家族信托基金架构只能在尽可能保本基础上提供年化2%的收益，但不少内地富豪依然趋之若鹜。“某种程度而言，当前全球经济发展不确定性与中国经济下行压力加大，正倒逼中国内地富豪的财富观念发生骤变——从以往的追求高回报，向财富长期保值与个性化财富传承转变。”他直言。然而，在内地富豪通过离岸家族信托实现财富长期保值与个性化财富传承后，未来他们指定的受益人（中国籍）是否需缴纳相应的个人所得税或遗产税，同样存在着较大的不确定性。“目前中国新税法并没有明确说明是否将离岸信托资产的传承纳入应税项目，这需要相关部门给出相关的操作指引。”一位熟悉中国税法条款的国内第三方财富管理机构负责人表示。离岸家族信托创设热背后在多位离岸信托架构服务提供商看来，当前越来越多中国内地富豪计划将大量财富纳入离岸家族信托基金，一个重要原因是当前全球金融市场剧烈波动，导致他们担心家族财富正承受越来越大的投资风险。汇丰银行最新统计数据称，在汇丰追踪的450只对冲基金中，去年仅有16只基金获得正收益，占比不到4%。其中不少旨在为全球富豪家族资产创造超额回报的对冲基金更是遭遇业绩滑铁卢，比如瑞士苏黎世Entrepreneur Partners公司旗下Trias L/S基金产品去年亏损26.9%，位于苏黎世的大型主动资产管理集团GAM旗下对冲基金Cantab Capital去年出现23.1%的投资亏损，贝莱德旗下BSF欧洲多元化股票绝对收益基金去年也亏损19.9%。“这是众多全球富豪难以承受的财富损失幅度，驱动他们只能将离岸家族信托视为资产配置避风港，中国内地富豪也不例外。”上述从事离岸家族信托业务的香港律师透露，从去年10月中旬美股大跌以来，向他咨询设立离岸家族信托的内地富豪一下子增加不少。原先他每月会前往内地两三次，向内地富豪解答设立离岸家族信托的各种疑惑，如今这个频率变成每周一次。21世纪经济报道记者多方了解到，相比对冲基金等资管产品主要追逐超额收益，离岸家族信托基金的投资策略则截然不同——它主要将信托资产配置在高信用评级债券，以及跨周期的投资项目，在尽可能分散投资风险同时降低家族信托资产净值波动性，实现财富的长期保值。甚至在瑞士，不少提供家族信托服务的私人银行合伙人还承担“无限责任”。若他们管理的家族信托资产短期内无法收复“失地”，他们需用自己的资产利润补贴用户家族信托资产的亏损，如此迫使他们在投资策略设定方面做到足够严谨，最大限度提升家族信托资产的投资安全性。这位香港律师透露，在设计离岸家族信托基金实现财富长期保值时，他发现多位内地富豪还有其他的“算盘”。比如有位富豪担心自己子女婚姻可能破裂，导致自己部分家族财富不得不分割出去，因此打算尽早建立离岸家族信托基金隔离上述风险，还有一位富豪打算财富隔代传承（直接传承给自己孙女），因此想用离岸家族信托将孙女设定为指定的受益人，而不是他的子女。隔离企业风险诉求隐现值得注意的是，当巨额家族财富纳入离岸家族信托基金时，是否需要补缴税款，俨然成为不少内地富豪共同的疑惑。“此前不少内地富豪都询问过类似的问题，他们知道，随着中国税务部门与其他国家按照CRS条款交换金融账户涉税信息，他们海外离岸家族信托基金的资产状况也会被曝光，存在被税务部门追缴税收的可能性。”这位从事离岸家族信托业务的香港律师透露，但他的回复是，通常离岸家族信托管理团队在将出资人财富纳入离岸家族信托前，都会审核出资人的财富来源是否合法完税。除非出资人自己隐瞒部分财富的非法来源，否则税务部门不大会要求离岸家族信托里的资产补缴税收。21世纪经济报道记者了解到，相比补缴税款，多位内地富豪更担心的是，未来离岸家族信托基金受益人在得到这笔巨额财富时，是否需要缴纳相应的遗产税或个人所得税。“坦白说，目前中国新税法也没有明确是否将离岸家族信托基金资产传承纳入应税项目，所以我们也只能等待相关部门出台具体的操作指引。”前述律师坦言。事实上，是否需要缴纳遗产税或个人所得税，很大程度与受益人国籍存在密切关系。若受益人属于中国国籍，不排除根据中国相关税法需要缴纳相应税收，但受益人也可以通过离岸家族信托实现税收递延，尽可能实现家族财富传承最大化。在上述国内第三方财富管理机构负责人看来，当前不少富豪之所以纷纷热衷将资产转入离岸家族信托基金，一个更现实的算盘，是将个人财富与企业经营风险隔离。“尤其在房地产政策调控导致房地产企业经营压力骤增的情况下，地产企业富豪的个人财富很可能随着企业出现经营问题而大幅缩水。”他指出，比如很多地产企业创始人在融资类理财产品里承担无限连带担保义务，若这类理财产品出现兑付逾期，金融机构有权冻结他们的个人资产（包括持有的公司股权）用于兑付本金利息。但当个人财富转入家族信托基金后，它就不属于地产企业创始人个人所有，因此金融机构如法炮制的操作难度大幅增加。“这无形间对上述融资类理财产品的追偿效力构成不利影响，因此近日部分嗅觉敏锐的金融机构会提前要求融资企业创始人不得在产品存续期间，将个人财富纳入离岸家族信托基金里。”他直言。

30位公募投资总监深度追踪：2019年A股或难反转 但结构性行情可期

“2019年，你怎么看？”“说不准，但总该不会再像2018年那么差了吧。”这几乎是金融圈人士年初会面必会上演的对话。在经历了2018年的大幅回撤之后，全市场笼罩在一种无力感之中。哪怕经验告诉大家目前A股市场确实已经到了历史估值的低位，但情绪面的压制却令所有人不敢轻易展开行动。一方面，深套者早已无力动弹；另一方面，观望者还在等“底部”。比起2018年，2019年的未知并不会更少。中美贸易问题最终将如何演变？经济下行的幅度究竟会如何演绎？企业盈利问题又会如何反映？种种疑问的不确定性，都增加了2019年A股走势的预判难度。或许，来自近30位一线权益投资总监的2019年市场剖析，会给我们呈现一定的思考路径。多数人认为A股今年难反转2019年A股市场会反转吗？被问及这一问题时，近30位公募投资总监中，仅4位受访者持肯定意见。其中一位受访者指出，“我们判断经济仍承压，但预计货币政策面有望趋向宽松，短期可能还会出台诸如减税降费、增加投资等一系列稳增长、稳预期的政策，且当前A股估值在历史底部，有望在下半年反转。”显然，明确乐观者终究是“少数派”，绝大部分受访者还是持有与当前市场主流观点一致的看法，认为2019年A股难以实现全面性反转，但有望酝酿不少结构性机会。国海富兰克林基金投资总监徐荔蓉指出，“从2019年全年来看，我们认为A股趋势偏好，但出现整体大反转的概率不大，更可能的情况是在宏观经济进入相对稳定状态之后，机会集中于部分行业和个股。整体来看我们认为2019年如果选对行业和个股，实现正的绝对收益的概率是非常大的。而从长期来看A股是否会发生反转，我们认为更多地取决于国际形势的演变。”博时基金基金权益投资总监李权胜亦认为，“A股2019年整体是震荡反复态势，属于一定的磨底状态，实现彻底反转的可能性相对不大。”更多而言，等待与观察是投资总监们面临市场反转之问的共同选择。直观地来说，大家还是在等真正的“市场底”。北京一位受访投资总监表示，“整体A股众多行业的市盈率已经处于历史极低位置，未来关注的就是关注经济基本面下滑带来的企业盈利见底的预期何时出现，届时股票市场可能会出现变化，这一时间可能要等待到2019年二季度。”该投资总监向21世纪资本研究院谈及了“熊市三段论”。他指出，如果把一个股票上涨分三阶段，下跌分三阶段，牛市第一阶段是反映过去利好，第二阶段是当下利好，第三阶段是未来利好；熊市相反，第一阶段是反映过去被人忽略的利空，第二阶段是反映当前可以看见的利空，第三阶段反映未来预期的利空。其表示，“2018年大部分股票处于熊市第三阶段，白马股还在熊市第一阶段，极个别股票已经处于牛市第一阶段。在大盘真正见底之前应该有1000只股票已经见底，而现在至少有100只股票已经见底了。就像陆续过河一样，等到有1000只左右股票过河，大盘就真正见底了。”半数受访者推崇科技板块若2019A股真如预期会催生结构性行情，最有可能的方向何在？21世纪资本研究院梳理近30位受访者的回复发现，有四大投资方向颇为突出。第一，长股中处于萌芽阶段、政策拐点或者不受宏观周期影响的品种：5G、人工智能、光伏、智能制造、新能源、游戏等科技主题方向。该方向受到了半数以上受访者的推崇，堪称当前最受机构青睐的2019年投资主线。第二，稳增长涉及的主要领域，包括地产、铁路、建筑、特高压等。以地产为例，有投资总监认为政策松动方向确定，地产行业有估值修复的机会，龙头企业仍有市占率提升空间。第三，弱周期消费领域：医药和必须消费品等。有受访者提及，伴随外资对中国股票的配置比例不断上升，具有稳定发展的消费龙头将是2019的关注重点。第四，高股息、低估值的逆周期品种，如公用事业等。此外，还有多位受访者看好券商板块。上述四大方向中，当前最值得讨论的是以5G、半导体为代表的科技板块。由于受到资金热捧，科技板块近期以来已经催生一波行情，会否即将进入到降温的阶段？从调查结果来看，大部分投资总监持否定意见。有受访者态度坚决，认为科技方向不是短期热点，而是长期方向，虽然会经历调整，但是具备持续上涨的基础。上海一位受访公募投资总监表示，“科技类板块的行情将在今年有一定的延续性。科技类板块例如5G、新能源汽车是经济转型的方向，在2019年传统经济增速持续下行的背景下，该类和经济关联度不大的板块将获得更大的弹性。”另一位受访者亦指出，“以5G、半导体等为代表的科技相关板块，中短期，确实存在过度炒作后的退潮可能。不过，预计这个板块仍有较大可能成为今年市场结构性行情中，有望保持较高热度的重要主题性方向。”还有受访者提到，“5G、半导体等科技板块表现相对突出，反映了近期市场活跃资金的偏好和方向；考虑到未来5G等方向仍有长期的发展潜力，我们认为市场热点不会马上退潮，但市场表现存在一定的反复。”还有部分受访者从更细分的角度对5G板块进行了分析。其中，北京一位公募投资总监指出，“我的理解是5G的发展应该是循序渐进，目前5G在应用端更多反映在速度上，短期难以在激起千层浪，但是未来可关注5G在物联网各方面的应用，所以，我个人意见应该是更多关注这个设备产业链，应用端投资机会会逐步浮现。”当时，也有少部分投资者认为“5G热”仅是短期行情。其中一位公募投资总监表示，“我们认为5G在未来若干年应该有非常好的发展趋势，中国及中国的公司有望受益较大。但从短期来看，我们认为5G板块的这波行情是短期热潮，未来可能会迅速退潮，因为A股市场中的5G相关个股多为主题类股票，而一些实质性受益的公司或者没有上市，或者在A股之外上市。”内外因素叠加强化不确定性被问及当前最关注的市场影响因素时，政策面、经济基本面及企业盈利情况、外部因素是最受投资总监们关注的三大方向。这三项因素皆充满了高度不确定性，不同受访者对各项因素的关注程度也有所不一。有受访者认为，企业盈利是最值得关注的重点。沪上一位投资总监指出，“企业个体的差异性加大是我们颇为关注的风险点。2018年市场经历了整体性的估值下调的过程，我们认为2019年的关注重点是上市公司的业绩。比如股权质押导致一些公司股权和管理层的变化，这些会动摇企业的永续经营假设；比如在环保和高质量发展的过程中，存在硬件配套上不过关，管理上不进取的公司；比如在经济结构转型的过程中，存在过度依赖重化工业不求变的公司等等。业绩低于预期的公司，这些公司的股价可能面临盈利和估值的双重压力。”但也有对外部因素更为关注者。有受访者指出，“就宏观经济波动、股市资金面情况和国际外部环境三大市场影响因素而言，我们更关心第三个因素。原因在于，我们认为宏观经济在减税费、支持民营经济、启动基建投资等利好政策托底下将逐步趋于稳定，且目前我国经济已经是消费主导，韧性远好于以往，向下波动的幅度有限；股市流动性从中长期看也偏有利；但外部环境存在较大的不确定性。一方面，海外经济有可能见顶回落，导致全球风险资产波动率上升；另一方面，中美贸易关系的演绎也充满不确定性。”种种不确定性因素的背后，注定了2019年不会是个容易的年头。不过，回想2018年初，市场在“13连阳”的激发下一片乐观，最后A股走势却令所有人大跌眼镜。而今，在大部分人都充满警惕之下，似乎值得引发另一番思索。

新大洲A涉嫌“公器私用”遭立案调查，鼎晖买壳被坑惨了？

摘要：1月11日，新大洲A公告称，上市公司因涉嫌信批违规将被立案调查，面临退市警示风险。五年前，鼎辉在牛肉产业上的押注通过陈阳友及其恒阳集团深度捆绑，本想通过借壳新大洲A实现退出，度重现双汇发展10年套现80亿元的经典战役。没曾想到至今不仅没退出，还越陷越深，如果真的退市，鼎晖亏惨了！2019年1月11日，新大洲A对外发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案调查，海南证监局同时对公司采取责令改正措施。据了解新大洲A信批违规，缘起上市公司为公司第一大股东的实际控制人陈阳友提供关联担保。上述担保达到股东大会审议标准，上市公司却未履行相应的审批程序，且未及时披露，也没有在定期报告中予以披露。若此关联担保构成重大违法行为，或将导致新大洲A退市。上市公司遭遇立案调查，最受伤的当属不久前“买壳”的老牌私募鼎晖。2018年12月10日晚，新大洲A发布公告称，公司第一大股东尚衡冠通的LP份额发生变动，恒阳农业将其占尚衡冠通财产份额的19.78%、23.08%均以象征性的1元分别转让给鼎晖投资旗下的鼎晖天骏、鼎晖天宁。交易完成后，鼎晖将合计持有尚衡冠通85.72%的股权，从而间接成为新大洲A的第一大股东。然而，刚“买壳”不久，新大洲A就遭遇证监会立案调查。目前，陈阳友仍持有尚衡冠通GP份额。或是担忧尚衡冠通遭到陈阳友牵连，鼎晖已对尚衡冠通持有的新大洲A股份申请财产保全。“公器私用”，违规担保？2016年5月27日，在陈老板披露借壳方案后不久，就为恒阳牛业进行股权投资，鑫牛基金专设了鑫牛基金一号，以1亿元股权转让款受让了讷河瑞阳（单一股东为陈阳友）控股的恒阳牛业2.5%的股权。陈阳友旗下控制的两大资产恒阳牛肉恒阳农业实际上经营状况并不佳，已经连续亏损多年。他企图通过资本运作扩大版图，迅速套现一波。鑫牛基金也指望借壳上市后能获取暴利，所以火速入股恒阳牛业。但借壳上市不能配套融资，显然打乱了节奏部署。当年，恒阳牛业税后净利润未达到承诺的4亿元的目标，因此，恒阳牛业股东陈阳友、刘瑞毅、讷河瑞阳二号于2017年7月向鑫牛基金和鑫牛基金一号出具《关于支付股权回购价款和补偿款的承诺函》。此外，陈老板似乎还利用职务之便让新大洲为其出具《担保函》为承诺的回购以及补偿担保。据悉，新大洲A、新大洲A两家子公司均对此承诺函的履行出具了《担保函》。资料显示，恒阳牛业实际控制人陈阳友同时也是新大洲A 的法定代表人、第一大股东实际控制人，而刘瑞毅为陈阳友配偶，该担保构成了关联担保，并且《担保函》上附有董事长王磊和总裁总裁许树茂的签名。不过，根据公告，这个承诺函并未经上市公司履行内部程序，也未就此事进行公告的披露，属陈老板利用职务之便所为，这在某种程度上为新大洲A面临退市风险埋下了祸根。不曾想该担保函不仅没有公告披露，还构成了违规担保，被证监会立案调查。假若其涉嫌信披违规，构成重大违法行为，公司股票交易或被实行退市风险警示。联手鼎晖，攫取新大洲A控制权这次导致新大洲A有退市风险的违规担保，是三年前就埋下的祸根。在进入新大洲A之前，陈阳友是黑龙江恒阳农业集团的实控人，这是他旗下最主要的资产，以恒阳牛肉为主的肉类食品、与牛业相融合的乳业板块、还有种业板块以及食用胶原蛋白肠衣板块。根据资料，陈阳友曾担任双汇集团高管。而鼎晖是业内知名的PE公司，曾投资了蒙牛、双汇及现代牧业等行业龙头企业，具备丰富的投资及管理经验，两方的交集可能源于双汇。两方最早在2014年合作跨境并购澳洲肉食品加工厂，联手取得了澳大利亚维多利亚的牛肉加工基地TABRO和HYMOE工厂。这意味着鼎晖投资在牛肉产业上的押注通过陈阳友及其恒阳集团深度捆绑。鼎晖的又连同陈阳友共同谋取新大洲A控制权，希望借由牛肉产业“投管退”的通道套现退出。当时以摩托制造为支柱产业的新大洲A在2014-2016年期间利润萎缩，接近亏损的边缘，为转型其主业从摩托车延伸至电动自行车、物流业务、房地产开发、物业管理、煤炭，但都效果甚微。在2016年，新大洲的原控股股东海南新元寻求退出，实控人赵序宏找来了陈阳友。不过，陈阳友的目的很简单，借壳，而鼎晖也欲重演PE控股+上市平台直接拿钱退出的“九鼎模式”，再度重现双汇发展10年套现80亿元的经典战役。2016年初陈阳友和鼎辉设立了并购基金尚衡冠通受让了新大洲的股权，尚衡冠通以7.82元/股受让上市公司89481652股股份（占比10.99%），总对价近乎7亿元，对应转让市值近64亿元。而尚衡冠通采用共有3名合伙人，采用结构化分级设计。其中，鼎晖投资旗下鼎晖天骏有限合伙企业，作为买壳主体的优先级LP，出资3亿元；陈阳友旗下恒阳集团作为劣后级LP，出资3亿元；陈阳友作为GP，出资1亿元。购买新大洲A的第一大股东地位，约10.99%的持股比例，公司进入无实际控制人的状态。由于明股实债的方案设计，鼎晖享受保底收益率。虽然鼎晖出资高于陈阳友，但根据当时的合作协议，鼎辉作为LP并不享有对尚衡冠通的控制权，陈阳又才是尚衡冠通的实控人。所以在2018年，鼎晖受让了尚衡冠通的劣后级LP份额后，公司的实控人仍未发生变更。当时鼎晖之所以同意此方案，大概是看中了其背后的投资回报高预期。不出意外，资本运作成功的话，鼎晖不仅每年可以获得一定的年预期收益率，还将在退出后获得大笔投资收益，但久经沙场的鼎晖还是在新大洲A折了腰。资产装入上市公司在用7亿元杠杆资金买下新大洲的控制权后，陈阳友很快将新大洲上市公司当做韭菜肆意收割，先是计划重组，重组遇阻期间将新大洲原来的经营资产陆续变成现金，再用这些现金大手笔高溢价购买其控制的关联公司肉类产品。在尚衡冠通在摄取新大洲A控制权的同时，新大洲A同时策划重大资产重组，按照两位老板原来的规划，尚衡冠通在成为第一大股东后，上市公司启动定向增发股份。初步的方案是，上市公司拟发行股份购买黑龙江恒阳牛业有限责任公司（简称“恒阳牛业”）100%股权，同时募集配套资金，交易对手初步确定为陈阳友实际控制下的恒阳牛业全体股东。如果交易完成，恒阳牛业将持有新大洲89,481,652股A股股份，占上市公司总股本的10.99%，成为新的第一大股东。如此一来，恒阳牛业资产就能以数倍资金被装入上市公司，从而能套现数十亿现金。这次重组方案颇为复杂，交易不仅构成重组上市，还涉及恒阳牛业境内外资产。最终，其好梦被新政策所破，借壳上市不能配套融资。不过，在2016年至2017年期间，新大洲未成功推进发行股份购买资产的重组，也没有正式发布重组预案。但陈阳友清壳、注入资产的脚步却没有停止过。售卖资产清壳为了回血，陈阳友开始大量出售新大洲A的原有业务。2016年2月3日，出售了子公司上海新大洲29.90%的股权，获得3632万元现金。2016年6月，出售孙公司蓉庄农业75.90%的股权，变现6500万元；出售子公司元盾实业100%股权，变现2460万元。2016年11月24日，出售核心资产本田摩托50%的股权，变现8.92亿元。据粗略统计，仅2016年一年就变卖了超过10亿元资产，包括新大洲原来的核心资产摩托车业务也被甩卖，而这些套现的资金被用作收购陈阳友自己在南美国家提前布局的牛肉生产加工业务资产。这笔资金几乎可以弥补收购新大洲股权带来的损失，不过当时陈友阳企图将其在阿根廷的资产也一并高价卖给新大洲A，可惜新大洲没有足够的资金，又无法找到投资，最终该计划被搁浅。值得注意，陈阳友卖资产套现满足了，但在摩托车业务被卖之后新大洲A 的造血能力无疑遭到了破坏，而腾笼换鸟的牛肉资产却低于预期，这导致了新大洲业务快速下滑。自2014年起，新大洲A净利润连续四年下滑，而2016年和2017年，公司出现扣非净利润亏损的情况。新大洲经营恶化资金紧张资金不断撤退，导致股价崩盘。陈阳友2016年年初买壳新大洲时估值64亿，而截至12月10日（鼎晖接手）收盘，新大洲市值只有27亿，跌幅近60%。鼎晖无奈“接盘”?而由于违规担保，新大洲A的部分资产已经被冻结。其多个银行账户被冻结，参与担保的子公司海南新大洲实业有限责任公司名下位于三亚市榆亚大道的房产中价值1亿元部分被查封，另一参与担保的子公司天津恒阳食品有限公司名下位于武清区王庆坨镇广致路5号的不动产被查封，保全价值为3000万元。而陈阳友当初通过鼎晖大加杠杆买壳的融资计划已被爆仓。尚衡冠通持有8948万股新大洲A，占其总股本的11%，这些股票已经被尚衡冠通悉数用于股权质押融资，这部分股票已全部爆仓。虽然鼎晖参与有限合伙企业尚衡冠通买壳新大洲的过程中，有明股实债的方案设计，但随着陈阳友资金链危机的爆发，其收益也较难保证。鼎晖对陈老板的经营开始心生嫌隙，原本不涉经营的鼎晖也开始插手。新大洲A于9月27日发布公告称，公司第一大股东尚衡冠通的实际控制人陈阳友已与鼎晖系控制的鼎晖晖泰签订顾问协议，双方约定由鼎晖晖泰向陈阳友提供关于尚衡冠通日常运营的顾问服务。而陈老板则在承认公司资金链紧张后，称自己称自己中风病情加重不再参与经营，也实际上失去对新大洲的控制权。股价的大幅下跌导致陈阳友的爆仓，而作为幕后资金提供者的鼎辉也只能哑巴吃黄连，无奈之下只能被动接手这烂摊子做事实上的第一大股东。12月11日，新大洲A发布公告称，公司公告称，鼎晖受让原买壳主体的劣后级份额。至此，买壳主体的7亿元出资中，除了GP出资的1亿元，其余LP的6亿元出资份额，无论优先还是劣后，全部归于鼎晖。曾经借钱大玩杠杆的炒壳主角巨亏出场，而躲在主角身后为其输送弹药的幕后金主，如今上位取代前者，不过，此时鼎辉接手的新大洲A已经是烫手山芋。在当初收购新大洲A控股权时，陈阳友夫妇动用了较高的杠杆资金，尚衡冠通7亿元资金的资金来源结构为“1+3+3”的有限合伙模式。自2016年年初64亿估值买壳新大洲，到公告鼎晖受让尚衡冠通LP份额前停牌市值27亿，鼎晖在参与投资新大洲的交易中浮亏近60%。而且其目前的持股市值来看，如果变现甚至都不足以支付鼎晖天骏3亿元的本金，更别谈利息，更作为普通合伙人的陈氏夫妇更或将血本无归。与此同时，接手鼎晖一周后，因上市公司无力向另外一家上市公司怡亚通兑付其持有的3000万元新大洲开具的商票，被怡亚通向法院申请诉讼财产保全，导致新大洲A旗下多个银行账户及其吃药后的子公司上海你新大洲100%股权被冻结。而因未缴纳2017年出售新大洲摩托股权时所形成的5100多万元所得税，使得新大洲在海南的多个银行账户也被税务部门申请冻结。而在其被冻结的银行账户中，余额最多的也才只有132万元。原本希冀新大洲A大赚一笔的鼎晖，没曾想到在这这个坑里越蹲越深，如今违规担保下上市公司还面临退市风险，如若真的退市，鼎晖亏惨了，多年心血付诸流水，竹篮打水一场空。

上市公司高商誉藏风险：创投资金纷纷“落袋为安”

　　在没有业绩兑现的强支撑下，部分企业商誉减值的计提不仅加重了企业盈利负担，也给创投资金从已并购项目退出带来压力，不少创投资金选择用脚投票，解禁即出。 　　随着上市公司并购的推进，商誉占自身净资产占比日渐走高，不少企业高达100%以上。然而，在没有业绩兑现的强支撑下，部分企业商誉减值的计提不仅加重了企业盈利负担，也给创投资金从已并购项目退出带来压力，不少创投资金选择用脚投票，解禁即出。 　　业内人士表示，此类教训或导致无业绩支撑的项目在未来并入上市体系难度加大，而在时下初创项目一二级市场严重倒挂的情形下，溢价收购需承担的商誉保值压力会越来越大，中长期看，并不利于一二级市场各自的良性发展。 　　商誉高企令投资人紧张 　　新年的首次降准于1月15日落地，当日实施的降准释放资金达到7500亿元，这剂良药拟向时下诸多企业投融资低迷对症下药，即便如此，很多投资人对当下的市场环境仍抱有一丝担忧。 　　小王是深圳一家私募股权投资机构的投资经理，他告诉记者，流动性的释放虽然给企业融资成本带来优惠，但由于前期热炒并购但效益不佳的教训也令投资界十分谨慎，至少在并购层面，来自上市公司的压力越来越大。 　　2015年曾是市场流动性宽松的时期，彼时在二级市场中，诸多创业板公司通过外延并购的方式买入各式各样的资产，以使日渐高涨的市盈率言之有物。于是，大量一级市场的项目甚至早期项目被很多企业大举买入。但由于缺乏成熟的盈利模式，曾经溢价收购产生的项目在商誉保值上难度极大。 　　据统计，截至2019年1月15日，A股共有2070家上市公司存在商誉，其中，134家公司的商誉占净资产的比值在50%以上，32家公司商誉占净资产比值在80%以上。值得一提的是，紫光学大、凯瑞德、*ST大唐、金宇车城、曲美家居、炼石航空等18家公司商誉占净资产比率超过1000%，部分公司近三年呈现商誉占净资产比重续攀升的态势。 　　事实上，由于多数并购需追加N+2年的业绩承诺，上市公司如果在未来2-3年中没有收获实质业绩，就要对商誉进行计提减值，无论是对公司财务还是市值管理方面均会造成不小冲击。然而，随着并购对赌的集中到期，部分行业却在面临收购项目业绩不达标的商誉减值压力。 　　据安信证券统计，考虑前3年累计所需达到业绩对赌承诺总额，计算机行业在2018年业绩对赌的负担最严重，较2017年上涨14.13%，总共完成额为55.98亿元。从行业整体趋势来看，N+2年的并购业绩对赌完成率较N+1年有所下降，2018年整体业绩对赌完成率较17年有一定下跌风险。而在前述Wind统计的商誉占比高企的上市公司中，前十中有三家来自计算机行业。 　　除了估值的一吹再吹，实际盈利效果却在此后陆续被证伪，赶上如今二级市场势弱，曾经盘来的资产正陆续成为‘烫手山芋’。小王告诉记者，由于很多上市公司买入的资产多来自于一级市场，成熟的项目被抢尽后，一些早期项目也成为所选标的，但由于一些项目在盈利模式上并不成熟，且风险较高，也就成为了上市公司的拖累。小王表示，商誉减值令上市公司蒙受亏损，而这部分亏损往往也会转嫁给创投机构。因为有的上市公司会跟我们签协议，如果业绩不达标就需要我们对股份进行回购。所以，在他看来，即便是流动性好的时候，也未必就是创投的春天。 　　创投纷纷落袋为安 　　事实上，赶在新一轮流动性释放之前，已经有不少创投机构选择落袋为安，记者同一些投资经理交流时发现，比起等待日后行情反弹后再退出，他们更愿意马上获利了结。前述小王就告诉记者，很多投资人甚至只求兑付本金，如此压力之下，我们只能尽快退出。小王说。 　　可见，时下的创投机构并没有对市值反弹抱以足够的耐心。对此，铭睿博通投资管理有限公司高级投资经理郭厚利在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，产生商誉是上市公司溢价收购造成的，但在牛市和熊市两种行情里，商誉保值的动力大有不同，这也导致在当前股市低迷的状态下，没有多少机构愿意花时间来换空间。牛市里面才能考验出商誉增值的潜力，从估值的角度来说，由于上市公司的市值升高，相对低价收来的项目并入上市体系后也会迎来一波估值提升。但他坦言，目前一二级市场存在明显的估值倒挂，且二级市场行情不佳，没有实际盈利增速的公司放入上市公司就是个雷。郭厚利说。 　　记者从上市公司的大股东交易情况中发现，目前继续留在上市公司的大多都是未解禁的股份，而那些手上股权已解禁的创投机构已开始在市场上通过竞价交易、大宗交易等形式变现。数据显示，截至2019年1月15日，过去一年中有1222家上市公司的大股东公开进行过减持操作。 　　值得关注的是，在所有公司的机构股东减持明细中，创投资金占据绝大多数。其中，次新股公司是遭遇股东在2018年减持最集中的地带，部分公司的商誉已经占到净资产的30%以上。如开立医疗于2017年4月6日上市，目前商誉已占净资产34.59%，上市前中金佳泰股权投资基金合伙企业曾持有其0.46亿股，占公司总股本11.6%，并承诺自开立医疗股票上市之日起十二个月内，不转让或委托他人管理其在本次发行前已直接或间接持有的公司股份，也不由开立医疗回购该部分股份。不过从2018年5月起，中金佳泰已陆续开始在二级市场减持，三季报显示，中金佳泰持股比例已降至9.61%，且数据显示，中金佳泰在随后的11月间先后两次再度减持公司股份109.33万股。 　　类似的，还有213家在2017年上市的公司发生大股东减持，约占过去一年所有发生减持公司的20%，记者从其减持明细中发现，几乎所有的次新股公司在过去一年均有创投机构的资金退出，有的已于去年三季度淡出前十大股东序列。 　　如2017年3月15日上市的中持股份，目前商誉占净资产的28.40%，2018年一季报披露之时，曾有7大创投机构位列前十大流通股东，其中北极光创业投资企业共计持有172万股，约占总股本1.66%，而在去年中报时，北极光创业投资企业已淡出中持股份前十大流通股东。此外，仍有多家次新股公司均遭遇股东减持，原因几乎都是因为限售股解禁，而这些减持股东，绝大部分也都是前期的创投资金。 　　对于上市公司的大股东而言，减持本身无可厚非，但若因为盲目投资导致公司商誉发生减值风险，则往往得不偿失。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，商誉的估值带有很强的主观意愿，如果整合落地效果不佳对于买卖双方都是损失，从上市公司的角度来看，并购标的要选择同产业链高度契合的项目，而风投一方也应该重视项目的评估，在投资时给予充分的尽调并予以合理的估值。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

四招掏空术 董事信托责任缺失难辞其咎

　　大股东集体遭遇资金危机下，不少人将手伸向了上市公司，掏空行为触目惊心。　　1月15日，ST中南(002445.SZ)发布独立董事胡晓明的辞职报告，而公司正处在大股东违规占用巨额资金、为大股东提供违规担保等漩涡中，公司被拖入危险境地。　　此外，ST冠福(002102.SZ)、高升控股(000971.SZ)、新潮能源(600777.SH)等多家上市公司亦处在被大股东掏空的难解局，部分上市公司因此堕入退市边缘。　　长久以来，很多上市公司大股东或实际控制人通过担保、投资、资金往来等方式将上市公司掏空、侵占，但上市公司其他未直接参与违规行为的董事，最终一般仅以信息披露把关不严罚款几万元了事。　　业内人士认为，掏空行为折射的是董事信托责任的缺位。董事信托责任的不到位，导致我国公司(包括上市公司)的治理结构一直处在“形似而神不至”的状态。大部分董事都存在“多一事不如少一事”的心态，只要大股东或上市公司主要领导决定的事项没有明显违反法律规定就举手赞成，不会花时间去深究该决策事项对于公司全体股东利益的影响，这种情况下做出的决策很难保证质量。　　而由于董事信托责任的观念没有普及，证券监管部门和司法部门也没有予以足够的重视，上市公司董事信托责任一直没有有效落实。业内人士建议，证券监管部门应当集中力量查处一批董事信托责任不到位的违规案件，让董事信托责任早日在中国证券市场落地生根。　　四招掏空术　　上市公司在有些人眼中是“唐僧肉”，动不动就会有大股东将手伸向它，尤其是在大股东自己也遭遇资金危机之时。近两年，大股东的掏空行为愈演愈烈。　　据21世纪经济报道记者不完全统计，近一年，近20家上市公司遭遇着大股东的掏空、侵占，中小股东的权益被肆意侵蚀。　　从掏空的手法看，主要有违规占用、违规担保、关联交易、并购等。比如*ST天业(600807.SH)控股股东违规占用上市公司资金高达9.87亿元、ST中南大股东违规占用上市公司资金9.96亿元。　　存在违规占用的上市公司，一般都存在违规担保。比如*ST天业、ST中南、*ST工新(600701.SH)、ST冠福、高升控股(000971.SZ)等多家上市公司均同时存在违规占用和违规担保。　　“违规占用、违规担保以及关联交易这三种掏空上市公司的行为，比较常见且由来已久，相对操作简单、直接，调查也比较容易。相比之下，通过高溢价并购尤其是隐秘的关联收购则更难被发现，调查取证也比较难，往往涉及金额巨大，几亿、十几亿的都有，这对上市公司会造成致命伤害。”1月15日，上海某中型券商并购人士对21世纪经济报道记者表示。　　比如*ST保千(600074.SH)原董事长庄敏涉嫌以对外投资收购资产为由侵占上市公司利益，事发前对外投资、收购多达20起，合计投资额38亿元，把*ST保千拖到退市边缘。　　更高级别的是海外收购。新潮能源近期被交易所频发问询函，其中一件被问询的事件是2015年底斥资2亿元收购的北美蓝鲸被计提1.8亿元商誉减值，最终被实施注销。这也意味着，收购的北美蓝鲸再也没有了下文， 2亿元的收购就像在美国打了个水漂。　　“近几年来，很多上市公司因并购项目失败而大幅计提商誉减值，一次性商誉减值就抵得上公司过去十几年的利润之和，中小股东和绝大部分二级市场投资者损失惨重却投诉无门。监管部门除了下发几张监管关注函以外，只能任其股价上蹿下跳。”1月15日，长城证券并购部总经理尹中余指出。　　其进一步指出，“尤其是在大股东有强烈减持套现诉求的情况下，对该并购项目两三年以后的长期盈利能力往往采取选择性忽略，因为只要上市公司短期业绩表现好(或存在市场追捧的热点概念)，大股东就可以趁机高价减持自己的股份。在这种情况下，如果董事会依然仅从材料的齐备性、程序的合规性等角度进行决策，中小股东必然难逃被洗劫的命运，这时候的上市公司会沦为少数人公开诈骗和掠夺的工具。”　　董事信托责任缺位　　无论是违规担保、违规占用还是一些动机不良的并购，都与董事的勤勉尽责脱不了干系。　　但当上市公司被揭出存在违规担保、违规占用、不良收购等重大违规问题时，很多董事、独立董事均表示“不知情”，有些干脆辞职走人。　　比如事发后，新潮能源、ST中南、ST保千等均发生了董事、独立董事、高级管理人员的集体辞职事件。但在当初的违规事件中，他们是否勤勉尽责了？　　“这些违规事件，国内上市公司董事的信托责任没有有效确立，导致中国上市公司治理结构长期处于‘形似而神不至’状态，董事会很难摆脱‘橡皮图章’的形象，看似完备的董事会、监事会、股东大会等现代企业制度很有可能沦为少数人巧取豪夺的护身符。”尹中余指出。　　董事信托责任包括董事勤勉义务和忠实义务，需要董事们在处理公司事务时像处理本人事务一样尽心尽职，在专业判断方面需要体现与本人阅历、学识相称的专业素质，在个人利益与公司利益存在冲突时优先考虑公司利益等，这也是董事与股东代表的最大区别。　　《公司法》第一百四十七条规定，“董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程，对公司负有忠实义务和勤勉义务”；第一百四十九条规定，“董事、监事、高级管理人员执行公司职务时违反法律、行政法规或者公司章程的规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。”　　但由于国内的董事几无因信托责任不到位承担赔偿的先例，因此董事的忠实、勤勉义务没有被很好利用，也就发挥不到最有效的监督作用，尤其是独立董事简直成了“花瓶”的代名词，董事会和股东大会上往往会缄默不语。　　董事的赔偿责任应该如何激活？《公司法》亦有规定，“董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者公司章程的规定，损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。”　　“股东只可以代表自己起诉，不可以作为其他股东的代表提起诉讼。实际操作中，这种类型的案件往往会以证监会处罚决定为受理前提。另外一个关键是，股东需要举证证明董事、高管有违法或违反公司章程的行为，而且股东利益因此行为受到损害，以及损害额如何计算。”1月15日，上海汉联律师事务所律师郭捍东指出。　　有证监会处罚决定，或其它诸如法院判决，相对而言，举证证明董事高管违法或违反章程行为的事实就较容易。但是，股东利益因此受到损害以及损害额的确定仍较难，而个人散户的损害额计算往往就更难，因此，散户起诉这类案件较少；除非是大的股东，譬如排名一、二、三的股东，但是，往往因起诉金额较高，诉讼费也会很高，就造成了起诉顾虑。　　因此，尹中余建议，第一，应当高度重视董事信托责任的理论研究，让董事信托责任的概念在中国的行政监管部门以及司法部门早日普及，同时加强董事信托责任范围的界定、董事信托责任对公司治理的影响路径等方面的研究；第二，证券监管部门应当集中力量查处一批董事信托责任不到位的违规案件，让董事信托责任早日在中国证券市场落地生根；第三，各级法院应该直接受理上市公司股东对于董事信托责任的诉讼，而不是以证券监管部门的行政处罚为前提；第四，董事责任保险可以部分地转嫁董事信托责任所引发的赔偿，为落实董事信托责任提供支撑，从而合力改善公司治理。

加拿大鹅假货鉴真延期，网易考拉称已支付三倍金额给消费者

1月15日下午，在加拿大鹅官方于中国大陆指定的广东省东莞市售后维修机构，网易考拉方面表示，由于临时收到加拿大鹅厂方面的电话通知，相关衣物需要寄回加拿大进行鉴定，所以当天无法公布鉴定结果。针对衣物是否有权限由网易考拉处理的问题，网易考拉相关人员宣称已支付三倍金额给消费者，现在衣服的所有权已经属于网易考拉。同时网易考拉方面表示，很快将公布与加拿大鹅之间沟通的全部邮件内容。腾讯深网现场拍摄据了解，去年年底，消费者缐女士怀疑自己在网易考拉买到的加拿大鹅羽绒服是假货。随后，加拿大鹅官方邮件回复线女士，将这件羽绒服鉴定为假货。今年1月8日，网易考拉发布声明称，已向加拿大鹅官方邮件二次鉴定，将同一件羽绒服鉴定为正品。但根据缐女士表示，她向加拿大鹅官方提出质疑后，加拿大鹅官方回复并致歉，表示两个案例的鉴定结果都是“非正品”。网易考拉在昨天的回应中称，加拿大鹅官方通过邮件，给消费者缐女士和网易考拉分别出具的商品鉴别结果不一致，并对部分消费者造成了困扰。网易考拉表示一直努力与加拿大鹅官方联系，寻求权威鉴别渠道，给消费者客观精准的答复。此前，加拿大鹅官方已通过邮件告知网易考拉，可将商品送至其在中国大陆指定的售后维修机构进行实物鉴别真假，该机构位于广东省东莞市。网易考拉也在声明中承诺，如果经鉴别该商品为假货，网易考拉将公开赔礼道歉，赔偿缐女士精神损失费，并按照网易考拉承诺，假一赔十。如果经鉴别，商品为正品，则请缐女士公开赔礼道歉，消除影响，退还网易考拉所垫付费用。

期权并非“洪水猛兽”！为何吉利和中石化结局不同

　　近期，期货市场出现了一系列金融衍生品风险事件，比如中石化子公司套期保值巨额浮亏，吉利收购案中的领子期权被传爆仓，许多负面的声音纷至沓来。　　这些声音都在过度强调期权的风险性。据了解，吉利事件领子期权不仅没有爆仓，还帮助吉利顺利并购戴姆勒，将股价控制在合理的区间内。而中石化出现大额浮亏的原因，很有可能是会计制度没有跟上，只计算了期权一条腿，没有将现货的部分计算进去。　　“期权是一种风险管理工具，本身并没有错，错的是使用方式。”业内人士建议，企业一定要明确使用期权的目的不在于赚取利润，而在于在保证企业正常利润的前提下，最大限度地规避市场风险。　　吉利辟谣：不因为领子期权爆仓　　近日有爆料称，吉利控股收购戴姆勒股份时使用了高风险的领子期权，存在爆仓风险。同时有外媒称，吉利将减持手中的半数戴姆勒股份。随即，吉利集团在辟谣时表示，投资戴姆勒非常安全，没有战略性风险。　　资料显示，领子期权组合，是指持有标的资产多头，同时买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略，是一种保守但有效的保值交易策略。那么，并购戴姆勒期间，吉利为什么要用领子期权？　　业内人士告诉记者，一个重要的原因是，领子期权在企业利用股票融资时意义重大，吉利将所收购的部分股权质押给银行，换取相应的并购资金。领子期权作为一个“保底和封顶”策略，在此过程中可以将股价控制在合理且安全的区间，不仅使得资产质量相应提高，也能获得更多银行贷款。　　“吉利之所以选择领子期权，可能存在两种情况，一是并购时利用股票融资，该交易可以降低价格波动范围，提高融资效率；二是保证总资产价值控制在合理的范围内，为进一步资本市场运作，赢得时间和更好的市场契机。”前海汇润基金总裁沈雁向期货日报记者表示。　　他说，对于银行来说，使用领子期权可以将股价稳定在一个范围内，也让吉利在融资时资产状况良好。为提高股票的质押率，吉利需要将这种期权结构产品和持有的股票现货，都放在一个银行托管。举个例子，假如企业拿股票去银行融资，如果做了领子期权这种结构，股票的质押率在七折，不做可能只有四到五折。而且当向你出售认沽期权的交易对手方信用风险较小或者使用场内结算，银行会给你更多的融资。这是一种情况，领子期权使得质押资产的质量大大提高，提高资产质押率。　　第二种情况是，保证资产的价值不发生太大变化。并购期间，价格是按照最近股价决定的，按戴姆勒股价的走势，如果不做该结构，这笔收购已经是亏损的。更严重的是如果收购中还使用了贷款，不做该领子结构，恐怕真是要爆仓了。通过使用并不复杂的领子期权策略，吉利有效地控制了股价波动的风险，保证了整个并购过程的资本运作平稳顺畅。　　“与股权有关的衍生品，大部分情况是因为限售，大股东不可能随意卖掉股票。在这种情况下，股票保值有两种手段，一种是股权互换，国外对冲基金做的比较多，而另一种就是领子期权，以零成本来实现卖空保值。即使未来股价出现下跌或大势不好，股东也能将资产价值锁定在一个区间。”他说。　　事实上，领子期权结构非常安全。　　“假如股票价值大涨，这时你卖出的认购期权很值钱，但是你手里的股票价格也会涨上去，这样你只出让了股票上涨的好处。所以这种结构不存在爆仓的问题。”沈雁说，领子期权不可能爆仓，除非是做的量远远超过手里持有的股票量，否则没有爆仓的问题，这个结构非常安全。　　“领子期权简单就是买一个看跌期权的同时卖一个看涨期权，正常来说，企业在持有标的的情况下，使用这种工具是不会爆仓的 。期权只有在卖方的部分才会爆仓，吉利持有股票的情况下，顶多是把股票卖掉。”艾扬软件期权总监陈竑廷说。　　中石化事件：或是会计制度计算问题　　前不久，中石化旗下子公司中联化因国际油价大跌而出现原油期权交易巨额亏损的事件，一度被推上风口浪尖。其实，它和吉利一样，也是运用了这种zero collar(零成本期权)策略，只不过两者的方向不同。　　上述的吉利的事件中，zero collar成功将资产价值锁定在一定范围内。但是在中联化事件中，却是另一番景象。业内人士猜测，这可能是会计制度只计算了一条腿的结果。　　在中联化事件中，中联化并没有通过简单的买入看涨期权来对冲油价上涨的风险，而是用了Zero Collar，买入看涨期权的同时卖出行权价较低的看跌期权，实现了两端期权费相互抵消。在这种策略下，把期权组合和现货放在一起考量，中联化将成本控制在一个固定的区间。　　沈雁表示，一般而言，在担心采购标的资产价格上涨的情况下，企业可以通过买入看涨期权来进行风险对冲。但在现有的会计制度下，这笔期权费就会成为沉没成本，成为企业高额的支出，而买认购期权、卖认沽期权则抵消了这笔期权费的支出，构成了零成本的期权组合。　　他认为，如果企业做的是和现货量一致的Zero Collar期权组合，那么将它持有的现货敞口和衍生品敞口放在一起进行综合分析的话，就会发现通过这样的期权组合，并不会暴露出很大的风险敞口。“现在没有看到中石化的报表，谁也不知道具体情况，猜测巨额浮亏是会计准则只计算了期权这一条腿。”　　对此，陈竑廷也持相同看法。他表示，期现两条腿应该被同时计量损益，不能单独拎出一条腿的损益来说事情。　　“企业对期权的认识肯定是足够的，不是在期权方面用错，而是会计准则等其他方面没有跟上。因为企业做套期保值，期权方面可能亏损，但是现货方面盈利，但是如果国内会计制度没有跟上，现货没有计算进去，就感觉公司在期权上一直在亏损，其实它没有看到另外一边的现货的成本降低是盈利的。”他说。　　企业用期权：要做好数量和时间的匹配　　那么，企业如何正确的使用期权工具？　　沈雁告诉期货日报记者，无论是期权还是期货，都是企业进行风险管理的手段。各类企业应该清晰地认识到，企业风险管理一定要有明确的目标，选择合理的衍生品工具，并做到数量和时间的匹配，不能因为投机而放大企业的风险敞口。　　“不管是要采购、保值、融资还是对冲市场波动率，都可以利用期权或期货实现。”沈雁说，作为风险管理工具，期权好处很多，关键是企业要做到期现货数量的匹配，不能期货端远远超过现货端，否则就是赌博。从整个企业的角度来看，不论是在原材料或产品销售端，最终目的是让企业的净利润和市场变化无关，这是套期保值很核心的一个概念。这样也可以让企业集中精力发挥自己行业特长，技术优势，生产经营领域中脱颖而出，然后用期货或者期权等衍生品规避掉自己无法控制的市场风险。　　总体来说，期权是一个很好的风险管理工具，关键在于如何使用。企业要想进行金融衍生品市场的开拓，就必须要有警觉的市场风险意识。期权实质上是一把锋利的双刃剑，杀敌的过程中也有可能伤及自己。如果企业运用得当，将会给企业带来丰厚的经济收益，规避企业的经营风险，但若存在过度滥用，将会无形中给企业带来严重放大的风险隐患的恶果。

靠卖阿里巴巴股票活着的苏宁易购

摘要：苏宁易购折腾了好多事，但似乎折腾的再多，也抵不上对竞争对手的一笔投资。这事很讽刺，很像当年高盛得知自己要被做空时，默默主动的做空了自己；也像银泰百货的沈国军，得知大势已去，默默主动的加仓了对手阿里巴巴。纵观A股六十几家千亿级企业，似乎没有任何一家企业比苏宁易购经营利润情况更糟糕。1月8日晚间，苏宁易购发布了2018年度业绩预告修正公告，预计2018年度属于上市公司股东的净利润为127.88亿元至132.09亿元，较去年同期的42.1亿元增长了203.56%至213.56%。对于此次修正2018年年度业绩的原因，苏宁易购表示，原业绩预计并未考虑公司出售部分可供出售金融资产带来的影响，而这笔收益，来源于出售阿里巴巴美股股票。2018年12月份，苏宁易购完成了持有的可供出售金融资产即阿里巴巴（Alibaba Group Holding Limited）合计13,164,689股股份的出售。在扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后，苏宁易购预计借此实现净利润约人民币52.05亿元。而与苏宁易购傲人的业绩预期相比，更让人在意的是，在全年的净利润中，究竟有多少是来自于出售阿里巴巴股份所得，多少是自己主业经营所得？苏宁易购成立于1990年，外界形象长期是一家3C零售业的龙头企业。一直以执着于线下门店的苏宁易购，在互联网红利期线上发展缓慢。2013年，公司主导零售转型。在转型中，苏宁易购的主营业务却成了公司的“包袱”，而苏宁易购也似乎从一个零售商变成了“资本高手”。2014年，转型初期的苏宁易购就通过资产证券化，使当年净利润大增133%，但是查阅年报发现2014年其扣非净利润亏损12.52亿。从此后，苏宁增收不增利。盈利预期上调的“水份”如果仅从年报的营收和净利润来看，苏宁易购近年来的业绩进步惊人。年报显示，2015-2017年苏宁易购的营业收入分别为1355.48亿元、1485.85亿元和1879.28亿元；同期归属母公司的净利润分别为8.73亿、7.04亿和42.13亿。2018年前三季度的营业收入为1729.7亿元，归属母公司净利润为61.27亿元。但是再看苏宁易购的这三年的扣非净利润分别为-14.65亿元、-11.08亿元和-0.88亿元。今年的前三季度扣非净利润再次下滑至-2.24亿元。而这些数据显示出一个不争的事实，自2014年之后苏宁易购的主营业务几乎一直处于亏损状态。而苏宁易购能在近两年暴增，与其持续出售阿里巴巴的股票密不可分。2017年12月12日，苏宁易购完成了首次出售持有的部分阿里巴巴的股票，约为550万股，占其持有阿里股份的0.22%，获净利润约32.5亿元。2018年5月，苏宁易购再次卖出阿里巴巴0.3%的股权，实现出售金融资产利得56.01亿元。一年内，三次出清，净赚140多亿元。事实上，苏宁易购对这一运作手法并不陌生。2014年，苏宁易购将位于北京、常州、武汉、重庆、昆明、成都和西安等地的11家门店产权过户至全资子公司后，以不低于40.11亿元价格将11家全资资子公司的全部相关权益转让给中信金石基金管理有限公司发起设立的中信华夏苏宁云创资产。这笔交易为苏宁易购带了税后净利润19.77亿元。2015年，苏宁易购“故技重施”，再次完成部分门店物业为标的的资产转让，开展的相关创新型资产运作模式，实现税后净利润为10.41亿元。当年的归属母公司净利润为8.73亿元，扣除非经常性损益净利润为亏损11.08亿元。战略互投成为救命稻草苏宁易购与阿里巴巴的合作是在2015年。2015年8月，苏宁易购与阿里巴巴正式达成合作。根据协议，阿里巴巴集团将投资约283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁易购的第二大股东。与此同时，苏宁易购将以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份。彼时，国内的B2C零售市场基本形成了三足鼎立的局面。据中国电子商务研究中心监测数据显示，截至2014年底，中国B2C网络零售市场上，天猫排名第一，占59.3%份额，达7630亿元；京东名列第二，占据20.2%份额；苏宁易购于第三，占3.1%份額，苏宁线上平台实体商品交易总规模达为257.91亿元。苏宁易购曾经是线下零售的龙头，但是由于没有足够重视线上发展。苏宁易购错失了线上转型的最佳时机。直到2012年底苏宁易购才开始倡导线上线下的融合，天猫和京东已经成为线上零售的流量担当。瑞银证券在研报中如此评述三家平台：天猫：流量大；京东：流量较大；苏宁：线上流量目前是短板。当时的苏宁易购确因转型陷入困境。根据银河证券的研报，2014年苏宁易购线上交易占比为17.7%，比2013年还要少0.1%。而另一则数据则更能说明问题，2015年苏宁易购上半年的线上线下GMV为751亿元，而京东近当年的第二季度GMV就达到了1145亿元。而苏宁自认为转型成功的O2O业务单季度同比增幅不到15%。无论当初苏宁易购的实控人张近东如何看不上京东，不争的事实是，苏宁用了近20年发展才实现的交易体量，被京东用了不到十年的时间就超越了。而在与阿里巴巴合作之前，苏宁易购2013、2014年的线上业务的营业收入分别为218.9亿元和225.99亿元，增速仅为17.82%。与阿里巴巴合作后，2015年苏宁易购线上业务的营收达到了402.93亿元，增速高达94.93%。即便是在随后的两年，苏宁易购在线上业务的增速也始终保持在55%以上。互联网的全面试水，不如一次阿里投资事实上，苏宁易购确实一直在互联网行业进行了多方面的试水。2013年，苏宁更名为苏宁云商时，张近东提出了将苏宁打造成互联网零售商。也许是因为想要急于弥补自身慢一步踏入电商的大门，从这时候开始，苏宁易购开启了互联网浪潮的追赶之旅。同年，苏宁宣布要在视频、数字应用、音乐、游戏、咨询、金融、虚拟运营商等领域大展拳脚。只要是互联网巨头们涉足的行业，苏宁都想要尝试一番。2013年10月，苏宁携手联想控股旗下的弘毅投资，花费4.2亿美元战略投资视频网站PPTV，然而截至2015年6月30日，PPTV净资产已经下滑到-6亿。2015年12月，苏宁易购将PPTV的68.08%股权以25.88亿转让给苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司，这次控股集团内部转让，为苏宁带来了13.55亿元的净利润。同样是在2013年10月，苏宁版“余额宝”——零钱宝正式上线，这是在苏宁向互联网全面转型、布局线上下融合的第一步。除了线上理财产品，苏宁还依托于苏宁易购、易付宝推出了信贷平台“任性付”。随后，在各大团购平台争夺激烈的时候，苏宁易购于2014年全资收购满座网。收购满座网，是苏宁易购希望通过满座网的流量入口加强本地生活服务的业务，2013年6月苏宁整合了团购、旅行和虚拟产品是三个频道。然而在21个月之后，由于不敌其他平台，满座网正式关停。2015年，苏宁旗下的苏宁润东股权投资管理有限公司以19.3亿元投资手机公司努比亚，占有33.33%的股权，成为第二大股东，仅次于努比亚控股母公司中兴通讯。据悉，苏宁易购是为了获得额一个智能手机合作方，但是由于出售太晚，没有太好的资源供选择。2014年努力比手机的销量仅为500万部。据天眼查显示，2016年6月原苏宁润东股权投资管理有限公司持有的33.33%股权，稀释为苏宁云商集团股份有限公司的4.9%，目前在股东中排在最后一位。在直播行业竞争激烈的时候，2016年11月16日，苏宁以3.2亿美元的价格收购了龙珠TV，然而在2016年前10个月，龙珠TV已经亏损了4.7亿。苏宁云商在互联网的发展过程中，投资的领域越来越多。从开始的互联网金融、消费、直播、视频网站到物流，几乎只要是互联网的风口，就可以看到苏宁的身影。这种投资战略隐约有”BAT”的影子，从中似乎可以窥视到苏宁云商的野心。但是与BAT不同的是，苏宁云商采取跟随战略，几乎从未主动出击，这种“不求第一”的战略显然已经给苏宁易购的整体发展造成了负担。有意思是，这么多年苏宁易购的不断折腾所得的收益都不如一次投资阿里巴巴。苏宁易购被低估？截至1月10日收盘，苏宁易购股价为10.67元，总市值为993亿。事实上，除了在2015年大牛市，苏宁易购从未踏进过2000市值的阵营。而苏宁的竞争对手——京东，即便是经过暴跌之后，依然有343亿美元（2329亿元）的市值，是苏宁易购的两倍多。2014年5月，虎嗅撰文讨论京东百亿建物流的文章，认为“不是京东被高估，而是苏宁被低估”。彼时，即将上市的京东市值将达到250亿美元，而苏宁易购仅为480亿人民币。2018年在第一次减持阿里股票之后，张近东在公开场合称：“现在我们（苏宁）的股价是被严重低估的，如果京东是在国内资本市场，也只能是这样的情形。”事实上，苏宁易购和京东运用的或是两种完全不同的估值方式。与京东的全线上业务不同，苏宁易购至今都是线上线下并行的，甚至线下的占比还要更甚一筹。国联证券的研报显示，2017年苏宁易购的线上收入比为44.7%。短贷长投之惑而2018年以来，线上流量逐渐走向天花板之后，苏宁易购重新开始拓展线下的路线。根据苏宁易购的计划，2018-2020 年是苏宁高速成长的重要阶段，在2017年12 月19 日战略发布会上公布的开店计划中，苏宁2018-2020 年分别合计新增5575、5805、6485 家门店，其中苏宁小店累计新开4500 家，苏宁易购县镇店累计新开11000 家。线下门店的拓展，一直让外界怀疑其“地产商”的身份。2012年4月中下旬，银监会在商业银行电话会议上提示，有企业以发展实业为名贷款大做房地产，其中就点了苏宁的名。在张近东旗下的产业中，苏宁置业是很重要的一个部分，专门负责集团的地产投资业务。苏宁置业由苏宁集团持股25%、张近东家族持股75%。通过苏宁置地，张近东多年前就在储备土地，主要用于开发苏宁电器广场和苏宁生活广场。截至2018年6月30日，苏宁易购广场达15个，苏宁易购的直营店数量达到 2392家。而在未来两年，苏宁易购还计划新开近200家直营店。然而这一再次尝试，让苏宁易购的短期借款迭增。2018年半年报，苏宁易购短期借款158.92亿元，有史以来收次超过百亿大关；中报援引缘由为季度备货增长；特别的，往年苏宁易购二季度并无季节性存货增长的先例（2016年中报短期借款呈下降），中报存货亦未较一季度增长（仅增长600万），并无法解释60亿短期借款增长。而到了三季度，苏宁易购短期借款继续猛增至223.53亿元，其较2017年年报86.86亿元增长157%。相应的，在资产项目上，苏宁易购长期股权投资与短期负债同时暴涨，一季度长期股权投资为19.6亿，到了二季度猛增至117.05亿，三季度到了119.07亿。由于门店扩张为子公司借款投入的方式进行，苏宁的门店投入大量体现于长期股权投资，而非固定资产项目的事实，可以解释上述变化原因。据报道，投资圈一位熟悉苏宁的人士指出，苏宁置业近几年一直在投资苏宁商业广场，以开门店低成本拿地，再开发商业地产，客观上成为对冲投资电商巨大风险的关键性投资。

互联网联合贷款遭遇强监管：能否靠信托绝处逢生？

前有浙江监管重申属地原则、严控异地授信，后有银保监会规范农商行跨区经营，城农商行的互联网联合贷款生意并不好做。城农商行通过信托继续参加联合贷款这一模式似乎尚有转圜余地，但也面临监管未来趋严的压力，有城商行行长直呼“不敢做”。跨区经营受阻从2017年开始，互联网联合贷款业务屡屡被监管约束。监管的重点包括这几个方面：风控外包、变相增信、跨区域经营。以时间为序，2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，指出银行业金融机构与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风险控制等核心业务外包。“助贷”业务应当回归本源，银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，应要求并保证第三方合作机构不得向借款人收取息费。2018年4月，上海金融监管部门下发了《关于规范在沪银行业金融机构与第三方机构合作贷款业务的通知》，再次强调银行等金融机构不允许授信审批、风险控制等核心业务外包，贷前调查、贷中审查和贷后管理的职责必须履行。而2019年1月9日浙江银保监局下发《关于加强互联网助贷和联合贷款风险防控监管提示的函》，要求辖内城商行、民营银行法人原则上只能经营本行有分支机构的地域的客户，辖内城商行分行原则上只能经营省内的客户。1月14日，银保监会发布《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》，农商银行严格审慎开展综合化和跨区域经营，原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区）。监管条款中，尤其是属地经营这一条，意味着城农商行依靠助贷或者互联网联合贷款来大举拓展全国范围内资产端的愿景破碎。而在现实中，不少城农商行靠助贷模式“躺着挣钱”，不需要做风控，只需要选择兜底能力好的助贷机构，签订“抽屉协议”赚利差。在2017年现金贷整改之前，包括股份行、城农商行在内的多家银行准备“牵手”助贷机构，然而在监管一声令下不得不叫停。但目前互联网贷款的资金方不少还是银行、信托、消费金融公司，甚至蚂蚁金服的“借呗”产品等在小贷公司杠杆受约束、ABS发行受阻之后更加依赖银行资金，原先自有资金与银行资金的比重是2：8，后来渐渐变成1：9。信托通道“柳暗花明”？是不是事情绝无转圜余地呢？有互联网金融业内人士表示，原先银行资金通过信托再向助贷机构输血的模式可能再度盛行，包括成立单一资金信托再加上外部担保的模式，以及成立集合信托，银行资金作为优先级，其他风险偏好更高的资金作为劣后的模式。增加信托通道之后，似乎能规避“机构不出县（区）、业务不跨县（区）”的监管要求。“以前有的助贷机构就找到信托，信托再帮忙找资金，背后就有小银行。如果还想要银行资金，通过信托，给1个点的通道费，是不是监管就形同虚设？”上述人士表示。“在互联网联合贷款方面，信托还没有受到那么严格的要求，所以信托的通道作用还是存在的，不过银信合作还是相对严格，难以大规模开展相关业务合作。”资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示。金诚同达上海办公室合伙人律师彭凯对21世纪经济报道记者表示，理论上说，放贷资金不跨区展业要求的迂回方式显然还是有的，典型就是“金融工具加持”，信托就是个好选择。在实践中，相较于外部担保的单一资金信托模式，集合信托模式用得更多，因为银行资金风险偏好较低，认购优先份额属常态，中间级和劣后级则由其他高收益偏好资金和助贷机构自身或者资产方安排认购。“不管是浙江还是银保监的监管要求，光从文字表述看，未提及要穿透资金的来源及最终用途，所以，如果通过信托计划发放信托贷款，似乎确实可以绕开区域限制监管要求，当然，另一个角度看，资金成本也肯定抬高了，信托公司的加入，也会对资产质量、交易架构等提出新要求，以符合信托相关规范和监管要求。”彭凯表示。综合上述观点，城农商行是否能借信托通道“化险为夷”的核心问题就是如何认定“跨区经营”——“业务不跨区”是否等同于“资金不跨区”？监管未提及穿透资金来源及用途，那实操中银行应当依据“资金不跨区”的最严规定来要求自己吗？有些银行是比较谨慎的。一位浙江城商行行长对21世纪经济报道记者表示：“嵌套一层信托通道我认为还是不符合监管精神，这种规避监管的行为日后还是会被‘穿透式监管’的。”彭凯认为，如果银行资金改道信托是个应对方案，那么机构肯定会多有尝试，而做的人多了，从实际监管效果看，监管提出的“业务不跨区”要求被“绕开”了，那紧随其后的必然是进一步的加码了。财经作家、信托资深人士武跃强也表示，现在监管基本是穿透监管的，规避很难，当前城农商行和信托合作也不多，还难成气候。另外信托输血助贷机构主要是自身募集资金，而非通道业务，主要针对消费金融领域，规避监管将越来越难。袁吉伟也认为监管加码正在路上，“目前更多信托公司在与一些科技公司合作，主要是承担通道角色或者助贷，这方面的业务增长较快。后续在银行相关业务规范后，有可能也需要针对信托公司的消费金融业务进行规范，有效防范风险。”

金融街的猪扒饭

　　壹　　中午11:30，西装革履的金融狗放下电话，短暂关上电脑显示器，向后一靠，仰躺在座位上，休息眼睛。　　——其实不用休息，交易时段就满屏绿光，按理说挺放松眼睛的；但这样容易血压高，所以金融狗手动调整了屏幕红绿设定，享受满屏红光照得自己面目狰狞的刺激。　　仰倒在座椅上那一刻，伴随着“咔”的声响，金融狗伸手摸了摸自己后颈上凸出的硬块，心有余悸地想——这颈椎问题，不会和脑溢血什么的有关吧？去年金融圈水逆，突然去世的大佬太多，估计和行情不好、压力骤然体现有关。自己年轻点，刚好卡在某大佬说的“洗洗睡”年限附近，钱没挣到几个，千万不能身体先出问题。近两年颈椎、腰椎、脊椎都不太消停，要避免这三项大类资产发生联动，改明儿去体检一下。　　公司发的体检卡已经从金融街上的高端体检怡X殿，降级到某部队附属医院。金融狗心里长叹一声——　　发展，唯有发展才可以掩盖问题；如果发展得足够快，则发展甚至可以解决问题，或者使问题不再成其为问题。　　他插上耳机，打开音乐播放器——奶头经济有个好处，娱乐非常廉价，唾手可得，三不五时就来个联名套餐刺激消费，自己已经把几种播放器的会员充齐了。他进入半梦半醒中，如同旅人等待幽幽到站的汽车用汽笛将自己唤醒。　　四十分钟后，金融狗从假寐中起身，套上自己3000块的超高仿加拿大鹅，带着心忧煤价愿天寒的悲悯，步行到金融街购物中心B1层，去吃一份62块的猪扒饭。　　——说是心忧煤价，其实也不太对，取决于本阶段的金融狗到底是手持煤炭多头期货，还是满仓五大电力。　　零售行业经历过阶段性的消停后，把目光放在了无法被线上取代的体验业态上。金融街购物中心寸土寸金的一楼底下就聚集着15年后做大的各类客单价100元的餐饮品牌；但那些太贵了，金融狗想，既然今天中午没有客户一起，就在不排队的时段，吃个客单价最低的堂食吧，体面。　　贰　　金融街上有很多似是而非的假鹅，也有很多似是而非的假Moncler。衣服嘛，穿在身上冷暖自知不就行了？不像Celine的方盒，换设计师的一刻，就好像温州皮具城老板再一次跟着小姨子出逃，尾单落得满地都是，往返十分钟能看见七八个，颜色还不重样，令人困惑。　　只有食物无法高仿。猪扒饭，62块，金购中最低客单价最高性价比的存在。晚点去尤为体面，没有太多人能看到自己形只影单茕茕孑立，可以要上一碟芝麻，享受仔细研磨时的放空状态。　　穿着长衫而站着磨芝麻的唯一一人。金融狗想，这算什么？我祖上——不，我那些入行早的前辈可是阔过的。老子的同行是阔过的！　　二维码点单，这样很好，节省了餐厅的人力成本，尤其在17年年末北京南部那场知名不具的大火之后，流动人口安置成本提升导致人力成本猛蹿。金融狗扫码之后，用一种前消费主义时代里“消费者是上帝”的雍容华贵细细浏览了一遍菜单，尽管购物车里有且仅打算有一个菜。　　可是这样一来，就业怎么办？金融狗心下一哆嗦，在毫秒之间，从对经济的担忧转为了对自己的担忧——他想到公司里新招的那些夜以继日埋头在屏幕面前的算法交易团队，发自内心地悲天悯人起来——谁不是十八年寒窗啊？薛平贵你倒是说说看，到底有没有个可以不被替代的职业了？　　套餐被放在一个盘子里端上来，服务员略微不耐烦地提示菜已经上齐。中午忙，她们一般不向单身食客再兜售饮料；临近年关，金融狗对这种不耐烦很理解——毕竟餐饮就业的薪酬放在那里。　　他突然张口，想问问今年的社保怎么缴纳，餐厅给她们解决没有；最终没有出声，只是慈悲地点点头，因为懂得，所以慈悲。　　然后他稍微赧颜地问，美女，能多给点米饭吗？　　服务员皱眉，伸手指指饭桌上贴上的新标签，专门用于提示近日增多的这类问题↓：　　很好，金融狗安心地想；圆白菜也可以添，今天的营养也很均衡。　　叁　　吃饱了饭，金融狗感到血液都进入胃里，前所未有地困了起来。出门右转就是太平洋，左转是雀巢那个实验性的咖啡店，直走是greybox，直走再拐弯是星爸爸，直走拐弯再拐弯是costa；至于luckin，无所不在。　　任他万千引诱，我自岿然不动。金融狗剔了剔牙，轻扣着桌面，朝着服务员大喊一声，“小妹，续茶！”　　上海国金中心的扣斯塔啊，倒得太早了，金融狗想。这轮熊市虽然别的不行，咖啡店的估值倒还上得挺快。小情小调小资小布尔乔亚的代言，一个商圈里可以集齐10家，召唤完神龙还能剩几个以后备用。　　　　（红点为金融街咖啡厅位置示意；图片来自百度地图）　　咖啡厅必须是有价值的！金融狗想，现在请不起什么餐叙了，和客户喝咖啡聊天更省钱——动辄三四个月报销下不来，从业人员一大特征就是发自内心地认可货币的时间价值；垫，可以，但要尽量少垫。　　咖啡好，客单价三五十，看起来也像体面聊生意的样子。轻奢咖啡，既可以是经济上行时低端甜品店的替代品，也可以是经济下行时高档餐厅的替代品，双向受益啊。　　“但这波饮料店被炒过头了，什么这个茶那个雪，几十个店的连锁估价几十亿——讲道理，一个店一亿吗？周X鸭千店、绝X一万家，什么估值水平？这完全违背了零售行业逻辑，尤其在一个完全竞争、高速迭代的行业里，早晚回归价值。”金融狗放下无限续杯的大麦茶，打个饱嗝，掏出牙签。　　肆　　同样的经济不景气，金融狗为什么总要比别人更难受一点呢？　　第一，他们弹性大。年终奖说不发就能不发，薪水腰斩也只要一眨眼。敏感使他们焦虑。　　第二，他们操心多。对宏观世界的运行规律有一点点挂一漏万的理解，却完全无法影响经济本身。知识使他们忧愁。　　第三，他们杠杆高。金融狗对于ROE如何拆分，怎么提高自己的ROE水平极为了解，自愿做了韭菜里杠杆最高的那波人。命运让他们低头。　　第四，他们没有生活。金融狗很早就发现，在同样资产和收入水平下，金融行业从业人员，生活质量普遍低于其他同龄人。他们所有的幻想都在升职加薪财富自由上，平时的生活质量low穿地心；幻想破灭的时候就会尤其难过。　　金融狗不关心米其林和黑珍珠榜单，不关心城中热门演出，不关心潮牌和当红炸子鸡，不舍得花钱在所有快速折旧的东西上；洞悉所有行业毛利率水平，坚持拒绝被品牌索取溢价。　　此外，金融狗对穿衣也很简单，除了冬天的假鹅之外，日常坚持穿真的优衣库，言必称“我去日本调研过，优衣库其实是一家优秀的技术企业”。　　金融狗买车只是代步，房子永远是可交易金融资产——等待交易的东西，谈什么装修质量？他们熟谙公装市场折旧周期，也理解精装修是折价交易；向上奋斗的金融狗不讲装修，永远等着手里的老破小被下一个刚需接棒，然后自己顺利换上大三居学区房。　　熊市一来，从没有享受过生活的金融狗更加痛苦——省吃俭用的钱都赔在了别的地方，什么新三板，分级B，美股蹲完港股蹲.....　　彼苍者天，这都什么仇什么恨？老罗骗完我，他又来？想想手里的股票.....　　涨薪不分红的董阿姨伤过他们的心，1500亿的茅台裸过他们的身，这世上鲜少辜负金融狗的，可能只有黄金？子在川上，曾经曰过：　　……

这些公司太坑 业绩“变脸”说变就变！

手中的业绩预喜还未“焐热”，转眼间就化为“平地一声雷”。比起单刀直入的预减公告，上市公司先扬后抑的业绩“大变脸”，更是让人防不胜防。据小编统计，截至目前已有十余家公司业绩“由喜转悲”。业绩大反转的背后，商誉减值、行业下行成为两大“隐雷”。此外，非洲猪瘟、诉讼纠纷等“天灾”与“人祸”，也导致上市公司业绩不及预期。商誉“声声雷”方正电机方正电机15日发布业绩修正公告，将2018年业绩预告由原来的盈利6614.8万元至9260.72万元，变更至亏损3.3亿元至4.1亿元。短短两个多月，方正电机的业绩预期缘何发生巨变？公告显示，计提巨额商誉减值准备成为“罪魁祸首”。据披露，方正电机收购的上海海能、德沃仕两家子公司去年业绩下滑明显，经过对未来经营情况的分析预测，判断公司收购所形成的商誉存在减值风险，合计需计提约3.8亿元至4.6亿元的商誉减值准备。回查公告，方正电机2015年以13.45亿元的交易总价收购上述两家子公司的100%股权，其中上海海能评估值增值率为467.81%，德沃仕评估值增值率为1199.90%。受此消息影响，15日，方正电机开盘后不久便封死跌停板，直至下午2点才打开跌停，最终收于4.97元/股。常铝股份同样是商誉减值“作祟”，常铝股份去年底公告，将2018年的净利润变动区间由盈利7500万元至1.4亿元，下修至亏损3.8亿元至4.5亿元。公司表示，根据子公司朗脉洁净的经营情况及未来行业情况，公司认为其存在商誉减值迹象。基于此，公司将2018年度归属于上市公司股东的净利润修正为比上年同期下降323%至365%。银禧科技商誉之雷，此起彼伏。银禧科技也于去年12月发布业绩预告修正公告，预计2018年净利润亏损将扩大至5.95亿元-6亿元。公告显示，由于公司此前并购兴科电子所形成的可供出售的金融资产及其他资产减值情况存在不确定性，加之其业绩补偿亦存在不确定性。基于谨慎原则及精确性考虑，公司将2018年度归属于上市公司股东的净利润修改为亏损5.95亿元至6亿元。行业“黑天鹅”大庆华科算来算去，算不准2018年四季度原油价格大幅下跌的大庆华科，只得将此前预计微利的业绩预告变更为亏损200万元至400万元。公告显示，受原油价格下行影响，化工行业整体表现低迷，大庆华科2018年度的业绩未达预期水平。中捷资源原以为将迎来漂亮“翻身仗”的中捷资源2018年12月29日公告，将公司2018年净利润变动区间由盈利1000万元至4000万元，下修为亏损3800万元至8000万元。公司解释称，受国内外经济形势的影响，从2018年第四季度起，下游服装企业增长速度减缓，公司的工业缝纫机销量较预期下降，进而导致公司2018年度主营业务实现的净利润相应减少。报喜鸟服装行业的不景气，让报喜鸟也“报起了忧”。公司去年11月披露的公告显示，2018年公司预计盈利将缩减至5185.76万元至6482.2万元。公司坦言，近期服装行业经营形势更为严峻，公司终端销售持续未达预期，增速下行压力很大。“天灾”与“人祸”牧原股份非洲猪瘟成为了牧原股份的“无妄之灾”。该公司2018年三季报预计2018年全年将盈利7亿元至10亿元。而1月8日的最新公告中，这一数字大幅减至5亿元至5.5亿元。对此，公司解释称，自2018年8月份起爆发非洲猪瘟疫情后，活猪跨省调运受到较大影响,产区与销区之间的差价异常扩大。而牧原股份的养猪产能分布，以长江以北的粮食主产区为主，这也正是生猪的主产区。受到上述因素的影响，公司2018年10月至12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平，导致2018年度净利润低于先前预计的区间下限。步森股份步森股份则因深陷诉讼泥潭而下调了2018年全年业绩预期。该公司1月15日公告，2018年预计净利润下调至亏损1.85亿元至1.98亿元，同比下降447%至486%。公司披露，步森股份正面临原告德清县中小企业金融服务中心、深圳市信融财富和自然人朱丹丹向司法机关提起的三起诉讼，所涉金额分别为1.38亿元、4874万元和4966万元。截至目前，上述诉讼事项尚在审理阶段。基于谨慎原则，公司对上述三起诉讼计提了相应的预计负债。此外，公司业绩不及预期，还受到宏观经济下行压力，及服装行业整体严峻形势等因素的影响。下修业绩预告引发投资者用脚投票。步森股份15日股价下跌3.07%，收于9.78元/股。多喜爱除受行业“黑天鹅事件”所累外，也有公司自身新业务拓展不够给力。多喜爱1月15日公告，预计2018年盈利缩减为2545.11万元至3701.98万元。详查可见，一方面多喜爱在互联网新业务的发展上并不稳定，2018年第四季度收益未达预期；另一方面，公司在家纺“双11”中的电商业务销售费用增长超出预期。基于此，公司大幅下修了盈利预期。

九有股份“爆雷”将被ST 高负债率公司股票需警惕

　　又有一家上市公司“爆雷”！1月13日晚，上海主板的九有股份(600462)发布公告称，公司股票将于2019年1月14日停牌1天，2019年1月15日复牌并实施其他风险警示。实施风险警示后的股票简称为ST九有，股票价格的日涨跌幅限制为5%。市场人士认为，九有股份在上市公司年报初期突然“爆雷”，投资者要警惕高负债率公司的股票风险。　　子公司因P2P“爆雷”　　九有股份将被ST　　1月13日晚，九有股份突然发布了一则令市场震惊的公告。公告称，由于九有股份对重要控股子公司深圳市润泰供应链管理有限公司(下称润泰供应链)失去有效控制，公司股票将于1月14日停牌1天，1月15日复牌并实施其他风险警示，届时，公司股票简称将变更为ST九有，股票价格日涨跌幅限制为5%。　　润泰供应链究竟对九有股份有多大的影响呢？记者发现，润泰供应链是九有股份收购的一家成立于2009年、以物流与供应链服务为主业的有限责任公司。2017年8月3日，九有股份完成了润泰供应链相关工商变更登记的办理，并实现并表。2017年，润泰供应链实现营业收入12.23亿元，利润总额3113万元，归属于上市公司股东的净利润855万元。九有股份持有其51%的股权，其2017年营业收入占公司营业收入比例高达81%。　　九有股份在公告中表示，润泰供应链目前因生产经营业务停顿，不能正常开展业务，且公司目前已经无法获得其财务数据。公司方面认为上述事项已触及《上海证券交易所股票上市规则》13.4.1条规定的“主要银行账号被冻结及生产经营活动受到严重影响，且预计在3个月内不能恢复正常”的情形，公司因此向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。　　一系列灰犀牛爆发　　去年多个账户被冻结　　记者进一步搜索了关于九有股份与润泰供应链“爆雷”的资料，发现早在几个月前就已经出现了危机的苗头。2018年上半年，受子公司博立信亏损、润泰供应链部分应收账款提取减值准备较多以及汇率利率波动等因素影响，九有股份净利润亏损498.32万元。　　2018年8月27日，九有股份董事长兼总经理韩越，因涉嫌非法吸收公众存款罪被上海市公安局奉贤分局刑事拘留。奉贤分局同时冻结了公司大股东天津盛鑫持有的公司1.02亿股股份；该部分股份占公司总股本的19.06%，占天津盛鑫所持股份总数的100%。天津盛鑫由北京春晓金控科技发展有限公司(简称“春晓金控”)100%控股，韩越持有春晓金控86.80%的股权，为春晓金控的实际控制人。韩越同时也是新晋VC机构春晓资本的创始合伙人，其被抓的原因恰好是春晓资本因投资的牛板金、君融贷、聚财猫等多家网贷平台(P2P)“爆雷”。　　2018年9月14日起，九有股份陆续披露润泰供应链出现多笔银行贷款逾期情况。由于九有股份对润泰供应链实际承担的担保责任金额达3.14亿元，随着润泰供应链部分银行贷款逾期，九有股份及润泰供应链多个银行账户被冻结。　　一系列灰犀牛爆发，引起了监管层的重视。2019年1月13日，上交所要求九有股份应当立即启动并尽快完成对润泰供应链业务、财务和业绩的全面核查，明确重组完成后至今公司对润泰供应链的控制状态、业务开展情况、资金流向、业绩真实性以及各项风险敞口等事项。　　投顾建议　　警惕高负债率公司股票　　针对九有股份爆雷事件，申万宏源首席投顾何武认为：“九有股份子公司P2P‘爆雷’事件，发生在上市公司年报披露初期，其负面影响是不容小觑的，尤其是对高负债率的上市公司股票价格，冲击会比较大。事实上，目前领跌股票中有相当一部分资产负债率超过了50%，这也提醒投资者在选股过程中不能简单看每股收益、每股净资产，一定要综合全面地分析，远离高负债率的上市公司，远离ST、*ST公司。对九有股份自身来讲，被ST后复牌肯定是连续跌停。”

重磅 英国议会下院投票否决“脱欧”协议

原标题：重磅！英国议会下院投票否决“脱欧”协议海外网1月16日电据英国广播公司报道，当地时间15日晚，英国议会下院就英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议进行投票表决。协议最终以202票对432票未获通过。这意味着，英国首相特雷莎·梅需要在3个议会工作日内（21日之前）给出替代方案，由议会下院重新表决。而3月29日，英国就要迎来“脱欧”期限。分析认为，英国首相给出的第一种替代方案可能是重新与欧盟谈判；第二种是解散议会、重新大选；第三种替代方案是再次举行全民公投，将“脱欧”前途的决定权再度交还到民众手中。反对党工党领袖科尔宾早前曾表示，一旦协议被否，将提议对特蕾莎·梅政府发起不信任投票，迫使对方提早举行大选。就在投票表决前，特雷莎·梅还劝告议员，希望他们做出对这个国家而言最好的决定，避免无协议脱欧。她早前也曾多次表示，“脱欧”是英国人民的选择，政府应致力于实现这一目标。英国于2016年6月就“脱欧”问题举行全民公投，最终决定退出欧盟。2017年3月29日，英国正式向欧盟递交“脱欧”信，正式启动“脱欧”程序。2018年11月，英国与欧盟达成了“脱欧”协议草案。但草案在英国国内议会的通过却受到阻挠。英国议会下院原定于2018年12月11日投票表决“脱欧”协议，最终被特雷莎·梅推迟到2019年1月15日。

监管层内部复盘债市乱象 70余机构曾查出逾两千亿代持

原标题：监管层内部复盘债市乱象 70余机构曾查出逾两千亿代持伴随着央行的降准和利率债、城投债的受捧，债券市场新一轮行情再次点燃。但监管层对债券市场的规范远未休止。21世纪经济报道记者独家获悉，监管层在日前一次针对证券基金经营机构的内部培训上，对此前的债券交易乱象及影响进行了通报，并表示将进一步强化对债券交易的监管力度。记者了解到，监管人士在上述培训中，着重对债券代持行为及危害进行了阐述，并指出债券监管新规不断落地后，部分机构仍然存在的诸多问题。代持达2200亿国海证券“假章门”事件，对债券市场交易的影响仍在发酵。事件发生后，监管层曾对证券基金行业的债券代持情况进行了多次摸底检查。21世纪经济报道记者独家获悉，在日前召开的一次针对证券基金经营机构的内部培训上，监管人士对此前的债市乱象及行业问题进行了解读和通报。记者了解到，监管人士在上述培训中表示，此前检查中部分证券基金机构的债券投资存在组织架构散乱、内部管理粗放；业务管控薄、滋生表外经营；合规风控覆盖不完全、信息系统不完善；以及盲目加大杠杆、期限错配严重等问题。21世纪经济报道记者获悉，监管人士在上述培训中介绍称，在此前摸底的数据中， 48家券商自营、22家券商资管和6家基金公司及子公司专户产品为其他机构提供代持的总规模达2200亿；此外，29家券商自营、21家券商资管和5家基金专户委托其他机构的代持债券达600亿元。券商自营是代持活动的主力。其中48家券商自营为其他机构提供代持规模达2031.84亿元，占比达92.36%；29家券商自营委托其他机构代持规模达396.70亿元，占比接近三分之二。监管人士通报称，还曾发现个别券商在代持过程中，存在未按要求签订书面合同、纳入会计核算的情形。例如一些券商通过现券交易来进行输送利润，并通过相应的会计处理来填补亏损，并将委托方的表内亏损调整至表外来滚动式的续作交易。“因为债市是场外交易，所以存在一些价格‘输送’空间，这也让表外代持的损益难以真实反映在报表中。”西南一家上市券商合规部人士指出。表外代持的横行，进而导致部分机构债券投资出现高杠杆现象。上述监管人士举例指出，在浙商证券资管的一些曾遭遇流动性风险的产品中，持有低流动性资产的比例接近70%；此外开源证券自营、新沃基金专户的杠杆倍数一度超过20倍。“债券代持在加杠杆放大收益的同时，也将风险显著放大，尤其在债券市场下行过程中，委托代持一方违约风险加大，一旦出现违约将加剧市场的波动。”该监管人士指出，“在去杠杆的背景下，若债券市场出现较大波动或连续下跌的情形，高杠杆的产品对市场变动更为敏感，可能存在爆仓的风险。”据培训会内部透露的信息称，根据此前摸底的数据，券商债券自营总体杠杆排名前列的都是中小型券商，总杠杆率在3倍以上，最高的甚至达43倍。而在券商资管、公募机构及子公司中，部分机构场内回购杠杆较高，一些券商资管总杠杆达到4.7倍。在监管人士看来，除高杠杆外，代持活动还可能引发“代持期限较长，容易引起价格偏离债券估值，引发违约风险”，“代持交易不规范滋生道德风险”等问题。“在市场价格波动的情况下，代持期限较长的交易容易导致约定价格与债券价格偏离过多，尤其在资金面偏紧的情况下，容易触发委托代持方的违约风险。”该监管人士坦言。据记者获悉，根据监管层前期摸底的情况，14天以上的代持占比均超过85%。与此同时，部分代持协议属于口头上的“君子协议”，并没有进入交易台账，导致交易对手方难以进行有效约束。“很多代持并没有规范的入账，可一旦债券价格大跌，容易导致代持委托方不认，当时国海事件一开始就存在这种争执。”一家券商机构债券交易员指出，“缺少有效的合规程序约束，容易带来债券交易的纠纷。”记者获悉，监管人士在前述培训时透露，在一次前期摸底中发现，债券代持交易中的“口头协议”占比超过27.72%。“考虑到未纳入统计的规模，实际比例可能更高。”上述监管人士称。此外，债券代持中较高的信用债占比也被监管视为风险点。据上述培训会通报，根据前期摸底的数据显示，券商自营、资管为其他机构代持债券中的信用债占比分别超过七成和九成。强监管的递进在各类问题出现后，一行两会针对债市的联合规范也随之而来。2017年初，证监会就会同北上深三地证监局起草相关交易规范；2017年12月份，在与央行金融市场司的持续沟通和完善修订后，统一强化债券交易行为的302号文（《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》）以一行三会名义联合下发，随后配套规则89号文（《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》）（下统称债市新政）也随之落地。债市新政一方面重点规范代持交易，要求代持交易全部回表，并控制杠杆、集中度、价格偏离度等指标；另一方面强化对交易流程和交易人员的管理，实现合规、风控、清算交收等环节的统一管理，并实施了交易数据报送制度；值得一提的是，新政也给予了机构一年的整改过渡期。但在新政实施后，监管层仍在检查中发现部分机构存在诸多问题。上述监管人士在培训会通报，新规落地后，部分代持交易仍然存在表外经营情形，例如某资管计划于2018年5月开展的买断式回购交易未能纳入表内核算；此外岗位人员未隔离、风控流于形式、产品投向缺乏监控、交易对手管理混乱等问题也时有存在。记者独家获悉，为强化监管，并对一年期满的整改进行验收，证监会日前已要求各家券商在2019年6月底前完成自查整改，并将在2019年9月份左右启动对行业债券交易规范情况的直检。

微信遭“围剿”，张一鸣、王欣、罗永浩集体出手！张小龙:一个能打的都没有

中国互联网圈都刷屏了。微信的社交领域霸主地位一下子迎来挑战者，而且不止是一家，是三家。分别是今日头条张一鸣的社交产品“多闪”，快播创始人王欣的“马桶MT”，最后来自锤子罗永浩发布的产品叫 “聊天宝”。这个话题同时也上了微博的热搜榜。段子也出来了↓另外网友还这么评论：一天发布三个社交产品，赌微信老了，然后种子用户们纷纷发表了产品体验，发到了微信朋友圈。尴尬！抖音新品“多闪”遭微信屏蔽今日头条CEO：希望微信不要把我们当竞争对手1月15日，今日字节跳动正式发布旗下短视频社交应用多闪，多闪被定义为一款好友短视频社交软件，用户可以直接通过抖音登陆，直接添加抖音好友，发布留存时间为72小时的短视频。当天，93年25岁的多闪产品负责人徐璐冉，详细介绍了这款定位于增进亲密关系的视频社交产品，并演示了相关产品功能。徐璐冉表示，人和人交流，声音、表情传递得越充分越完整，聊天的体验也就越好。因此，多闪也希望引导用户用视频化、视觉化的方式来沟通交流。据了解，这是抖音首次推出独立社交产品，目前发布的多闪是测试版本。据抖音总裁张楠介绍，作为抖音推出的视频社交产品，多闪的研发，缘于用户日益增长的视频社交需求。“截至2019年1月，抖音国内的日活跃用户数超过2.5亿，国内月活跃用户数超过5亿，已经成为一个国民级的产品”，张楠说，”用户调研发现，越来越多的抖音用户在拍摄完视频后，会发送给自己的好友。每天，都有大量的用户围绕抖音上的短视频，在社交平台上分享、讨论。当然，这些分享由于种种限制，并不是很顺畅。”随着5G时代的到来，视频将成为新的主流信息载体，社交行业可能会迎来新的变化。作为一款基于视频的社交产品，多闪对话框里面最突出的按钮是视频拍摄器，这一设计，是希望用户在对话中更多使用视频进行交流。同时在多闪里，只需要在对话框里输入文字，系统就会自动联想呈现相关的表情包，用户就可以选择喜欢的表情包直接发送。此外，多闪并没有设计公开的点赞、评论等功能。朋友圈的点赞、评论，将直接以私信的方式发给本人。徐璐冉介绍，大多数人的朋友圈，陌生人和熟人都混杂在一起，多闪希望用户能够可以在没有压力的环境下，自由分享生活，做真实的自己。现场大部分想“尝鲜”体验的观众，通过微信扫码后看到的都是下图，对此，“多闪”的产品负责人似乎早有预料，立刻提示现场观众其他下载方法。在“多闪”发布会的圆桌环节，今日头条CEO陈林在回答微信屏蔽“多闪”的下载链接时说：“本质上我们不是竞争对手，也希望他们不要把我们当作竞争对手。他们实际上是在做‘基础设施’，而我们只是把最亲密的人拿出来。就像一个客厅一样，你会请你的朋友来玩。他们承载了太多了东西，张小龙上次说如果重做朋友圈会有很多解法，但我觉得他自己并不太满意，如果换我做我可能也做不出来。”基金君也下载测试了一些，感觉就是一个微信的基本功能加上一些抖音的视频功能。对于逐渐步入老年人的我，不是特别感兴趣。网友们的体验是这样的。快播王欣推社交产品上线即遭封杀去年2月7日，快播创始人王欣出狱，小鹏汽车创始人何小鹏、YY创始人李学凌、58同城创始人姚劲波为其接风。刚休息一个月的王欣，成立了新的公司——深圳市云歌人工智能技术有限公司，简称云歌人工智能。去年9月，贝塔斯曼亚洲投资基金、IDG资本，为其投资了3000万美元，“护送”王欣再次踏上创业之路。出狱近一年的王欣正准备带着新产品再战江湖时，就被曝遭到了微信的全面“封杀”。1月15日是王欣召开产品发布会的日子，但提前一天就已开始造势。1月14日，已有不少用户能够在官网下载企业版的马桶MT、提前体验功能。1月14日深夜，王欣在个人认证微博上连发三条消息，控诉其公司开发的匿名社交产品“马桶MT”遭到屏蔽。根据王欣的截图，目前“马桶MT”的分享链接已遭微信屏蔽，页面显示“已停止访问该网页”；腾讯大王卡短信也被曝封了“马桶MT”。在APP正式上线的1月15日早上，许多网友在微博上反映，APP内注册界面一直显示手机短信验证码错误，导致新用户无法注册。已经注册的用户，也有碰到刷不出网页的情况。对此，马桶MT在其官网回应称，从1月14晚到现在，下载体验马桶MT的用户超过了其服务器的负载能力，因此会出现无法注册的情况。目前团队正在对服务器进行扩容。服务恢复后，官网将第一时间进行公布。在马桶 MTAPP的使用说明中有如下介绍：马桶 MT是一款用图片加语音或者文字来呈现的匿名社交话题工具，在这里你可以创建任何你认为有趣的话题，可以随心的讨论和吐槽。马桶 MT里，你可以享用马桶圈：你可以匿名发布生活趣事在马桶圈，若对马桶其他用户发布的内容感兴趣可以与其进行一对一聊天。创建话题：你可以任意创建话题，还能将话题分享至第三方平台，邀请更多好友匿名参与你发布的话题讨论，你可以收获更多的意见与看法。话题投票：我们在话题中新增了投票功能,你可以在话题中添加投票，能够更加直观的获得结论和他人的建议，并且收到的反馈更为真实和客观。在马桶世界，你可以做最真实的自己，结识最有趣的人，能发表自己的真实感受，也能听见最真实的意见，最有趣的莫过于跟一个圈子里的人一起匿名，一起最随心的吐槽。拉上你的小伙伴，进入马桶世界，开始最新鲜刺激的体验吧。这款产品的特点：匿名、以话题场景为中心、以群聊为节点。不能做到关系链的沉淀，但有利于帮助释放人性的表达欲。其实，匿名社交软件早已有之，比如之前的“无秘”，号称是匿名版的微信朋友圈，用户可以在上面匿名发表自己的秘密，查看陌生人的秘密，还能看到好友匿名在上面发表的秘密,秘密聊天记录阅后即焚。随后，秘密圈，呵呵，乌鸦，吐司等匿名社交软件先后上线。但匿名社交软件在当时可谓昙花一现，“无秘”从出生至今，先后因为版权纠纷，内容违规等问题从App Store里下架。匿名社交软件释放了人们自由发言的空间，但随之而来的就是发言内容不受控，甚至可能有人为了爆料、出名而不惜编造虚构，导致不实内容大量出现，还可能触及社会伦理及法律禁忌。之所以命名为“马桶MT”，王欣曾在接受媒体采访时透露，希望这款匿名社交软件能缓解一定的社交压力，像家里的马桶一样，你可以随便吐槽，大喊。“你的每一条动态，不会被亲友看到，呈现一个比微信朋友圈压力更低的社交广场。”他说。而王欣要对抗的也不是微信，在他自己的微博里，他曾表达过类似的观点——“微信比你想象的更强大，所以熟人社交不要碰，但匿名熟人社交可以。”罗永浩：子弹短信之后再推聊天宝让用户边聊天边赚钱去年8月20日，即时通讯软件子弹短信横空出世，并在罗永浩的名人效应加持之下，短短三天就被送上了苹果App Store社交榜第一的位置。短短6天时间引来51家VC、7家科技巨头竞相投资。但是好景不长。霸榜13天以后，从去年9月4日开始，子弹短信的用户量便断崖式跌落。如今，子弹短信已经很少被人提及。不过，罗永浩最近在社交上又有新动作，一款名为“聊天宝“的社交软件正在内测，而这款新产品实际上是子弹短信升级版，安装聊天宝后，原有的子弹短信app将被覆盖，用户在子弹短信上的聊天记录也自动被同步至聊天宝。1月15日晚上七点半，罗永浩也要开新品发布会。子弹短信官方团队宣布，快如科技2019发布会将于1月15日19:30在北京举行，罗永浩将主讲本次发布会，主题为“我们想跟这个世界聊聊”。据报道，“聊天宝“的社交软件实际上是子弹短信升级版，安装聊天宝后，原有的子弹短信app将被覆盖，用户在子弹短信上的聊天记录也自动被同步至聊天宝。据了解，这是一款融合子弹短信、趣头条、拼多多的大杂烩社交软件。聊天宝将趣头条的看资讯领金币的模式变为适应自身功能的读新闻+社交领金币，新增了聊天就能赚钱的玩法。如今罗永浩老师的锤子正面临资金链危机，能否靠聊天宝打一场翻身仗？我们拭目以待。挑战微信的下场都不大好当年马云、雷军、丁磊全部失败了！基金君看到今天三款app挑战微信，想到了马化腾在跟新浪微博竞争的时候说过的一句话。很久之前，腾讯与微博大战正酣，却远远看不到一场战争的黎明。腾讯微博上线于2010年5月，新浪微博比他们整整早8个月。随后微信横空出世，2011年11月，深圳威尼斯酒店，马化腾在酒席间用很轻的声音对吴晓波说：“微博的战争已经结束了”。因此，真正挑战微信的，一定不是一款跟微信差不多的产品。就如同挑战微博的，一定不是另一家公司做的微博产品。微信的各项数据早已让所有创业者都望尘莫及：日登录量超过10亿，每日450亿信息发送，4.1亿次音视频呼叫。DCCI互联网研究院院长刘兴亮评论称，当一匹马的速度足够快时，很难再造出一匹马去赶上它，最好的办法是造出一辆汽车。但是，在汽车诞生之前，所有人都只是想要一匹更快的马。说起来当年在微信之前，雷军就先做了米聊，后面腾讯后来者居上，在与米聊的竞争中胜利了，而雷军虽然是先做出来的都失败了，而现在微信已经成垄断，子弹短信比米聊遇到的微信更强大，怎么可能赢呢?而在微信崛起之后，网易和电信一起推出过易信，也是想打造一款微信出来，而马云也搞了来往，也是想去狙击微信，但最后都失败了。张小龙：微信没有竞争对手微信之父张小龙在前几天开了一场长达4小时的公开课，他是这么看竞争对手的：对于未来，我觉得其实这也是一个时间点来面对微信的未来，因为刚好是8年，并且刚好用户已经到达了10亿，这个时候我们对于团队来说我们就是在思考一个问题，就是微信要开始面对下一个8年新的挑战。但这个新的挑战不是来自于竞争对手，而是来自于在用户层面，用户也过去了几年之后，每年用户也在变化，就像刚才我说的三五年就是一个时代，我们要面对新的用户时代新的用户产生的需求。不管怎么样，面对这样的需求，以微信做事风格的话，如果我们始终像过去的微信一样，始终瞄准的是做最好的工具，并且让创造价值的人体现价值这样一个原动力做，我觉得我们再怎么走也不会走得太偏。我们真的很少思考竞争对手这回事。微信也没有竞争对手，不必老是给我们按上各种竞争对手。如果有竞争对手，就是我们自己，是我们的组织能力能不能跟上时代的变化。微信也没有焦虑，不必微信做个什么就说微信又焦虑了。所以不必把自己的焦虑投射到微信这里。

减值近10亿，太平洋证券比“兴业踩雷长生”还亏得多？

1月10日晚间，太平洋证券公告表示，经公司对2018年12月31日存在减值迹象的资产进行资产减值测试后，单项计提资产减值准备共计人民币9.72亿元，其中，买入返售金融资产计提资产减值准备9.47亿元。涉及的质押股票为商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保、众应互联、天神娱乐、美都能源、美丽生态和*ST厦华。在月报中，太平洋证券披露，受证券市场波动影响，太平洋（母公司）计提减值准备约9.72亿元，扣除所得税因素，影响公司2018年净利润约7.29亿元。公告指出，该笔拟计提的资产减值准备在金额上已超太平洋证券最近一个会计年度经审计净利润的10%。然而根据太平洋证券2017年年报显示，公司全年净利润1.16亿元。也就是说，踩雷股权质押亏损的金额（7.29亿元）是太平洋证券2017年净利润的6.28倍。而截至2018年三季度末，太平洋证券的净利润为-1.75亿元。目前34家上市券商当中，仅有太平洋证券与中原证券两家全年亏损，相对于中原证券约6200万元的亏损而言，太平洋证券9.24亿的亏损远甚于前者居于上市券商年度亏损之首。2018年兴业证券连续踩雷长生生物、中弘股份，也仅仅计提减值准备6.51亿元，太平洋证券这次则一下子计提了9.72亿元，远超兴业证券计提金额。质押业务暴雷，拟计提资产减值9.7亿1月10日晚间的公告还披露太平洋证券对可供出售金融资产单项计提减值准备2428.83万元，包括公司所持有的资管集合产品“合盈一号”、“红珊瑚高端制造”因净值下跌所造成的投资损失，以及投资“16环保债”因发生实质违约所造成的客观减值。据其年报显示，截至2018年6月30日，太平洋证券资产总额411.31亿元，其中买入返售金融资产占比 30.18%，主要为股票质押式回购及银行间回购；与此同时，在太平洋证券信用业务当中，股票质押占比73%，余额75.53 亿元。去年下半年，太平洋证券曾自爆涉多起诉讼，根据2018年7月28日太平洋证券的公告显示，股票质押借款中，诉讼金额就已高达15亿元，超过了太平洋证券2017年全年的营业收入，金额相当于太平洋证券近2年来的净利润之和。也无外乎而今的计提减值对于业内来说，并不惊讶。何况，太平洋证券已“积弱”多年，近年来业绩难言起色，“频频踩雷”对于太平洋证券的经营而言无疑雪上加霜。上市十年多指标垫底作为云南省的龙头券商，太平洋证券于2007年12月28日上市。尽管上市已有数十年光景，太平洋证券却在近年间遭遇业绩断崖式下跌。财报数据显示，2015年-2017年，太平洋证券的营收分别为27亿元、18亿元、13亿元。根据2018年月报数据显示，太平洋证券营收为7.66亿元。单从应收来看，业绩下滑已十分明显。连太平洋证券自己也曾坦言，公司整体业绩呈现下跌的趋势。从细分业务来看，太平洋证券佣金收入、保荐业务亦萎靡已久。“造血”能力不足，更令太平洋证券资金压力徒增。过去2011年至2016年间，太平洋证券经营活动产生的现金流量净额连续6年为负，直到2017年方转为正，然而其现金及现金等价物净增加一项金额却于2017年转而为负的18.92亿，截至2018年三季度为-20.36亿元，期末现金及现金等价物余额也跌至43亿。一边是近几年间业绩的断崖式下跌，一边又频频踩雷，期间不止是透露出的或是太平洋证券风控方面不足与专业能力的欠缺。事实上，从人员的角度来看，太平洋证券近年来，团队却是在不断扩张。相较于其他券商于业绩缩减期间对人员的精简，据此前媒体报道，太平洋证券却在此期间仍不断扩张投研团队。于2017年间全年IPO、定增、配股颗粒无收的太平洋投研团队，有着250人的规模。更不用提，2018年初，太平洋证券2017年年报所透露出其一些高管薪酬的“逆市飙涨”令投资者异常愤怒，有投资者于股吧发帖称太平洋证券，“业绩连年最差，股价长期走熊，造成投资者巨大亏损，但是公司高管工资一点不差。”按照太平洋证券2017年年报，在其高管团队中年薪最高的是总经理李长伟，薪酬684.07万元，同比增长16.82%；其次是副总经理、董秘唐卫华，薪酬581.41万元，同比增长64.34%。684.07万的年薪，甚至远超不少大型上市券商总裁的薪酬水平。李长伟于2012年7月受聘担任总经理职位，巧的是，在李长伟上任的第一个年报期内，太平洋证券投行业务利润出现了同比大幅下滑63％，到2013年，亏损达616万。太平洋证券解释，受A股市场IPO停摆影响，虽公司大力发展债券承销业务，但无法阻挡投行业务收入的下滑态势。能否拯救“伤心”太平洋?2018年的7月，对于太平洋证券而言何尝不是一个“多事之秋”。也正是在此间，太平洋证券更换了董事长。2018年6月，太平洋证券公告称，公司董事长郑亚南申请辞去董事长职务，公司董事会选举董事杨智峰担任公司董事长，待取得证券公司董事长任职资格后正式任职。摆在太平洋新董事长杨智峰面前的有太多待解决的问题，无论是太平洋证券的营收窘境，还是其“保守、落后”的经营战略，临危受命，能否带领太平洋走出过去历年的积弱？在业界大刀阔斧的改革之下，头部券商正不断拉大与排名靠后券商之前的差距。海通非银金融团队认为，在去杠杆背景下，券商在科创板、PB业务、直投、资管主动管理、衍生品业务、打造境内外联动的服务模式等方面仍有较多看点，预计未来将成为新的利润增长点。毫无疑问，在马太效应之下，位于尾部的券商想要向前赶超只会愈加艰难。2018年7月10日，太平洋证券披露“第一大股东增持公司股份计划公告”显示，其第一大股东北京嘉裕投资有限公司（以下简称“嘉裕投资”）拟在本公告披露之日起6个月内增持公司无限售流通股，增持价格不高于3.50元/股，累计增持公司股份不低于总股本的1%，不高于总股本的5%。截至公告披露日，嘉裕投资持有公司股份8.77亿股，占公司总股本的12.88%。公告还表示，嘉裕投资拟实施本次增持计划的目的是基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，同时为提升投资者信心，切实维护中小股东利益和资本市场稳定。彼时，根据太平洋证券半年报数据显示，2018年上半年太平洋证券实现营业收入4.52亿元，净利润为亏损1.23亿元，在上市券商中处于垫底位置。在2019年1月10日晚，太平洋证券发布计提资产减值准备公告的同时，也同时发布了第一大股东增持公司股份计划进展暨延期公告。于2018年7月10日披露增持计划公告中所称投资1%的增持目标尚未完成，截至公告披露日，嘉裕投资累计增持股份占公司总股本的0.0341%，增持继续将延期6个月。

降价200万也没人要！上市公司深圳卖房二次流拍，更有上海降价1900万

连深圳、香港、上海的房子都不好卖了。上市公司上海三毛昨日晚间公告，由于房地产交易市场不活跃，公司位于深圳两处住宅房产降价近200万后仍无人竞买，公司拟终止前述两项房产的挂牌事宜，该房产已经撤牌。上海三毛的这两套房子，位于深圳市房价最贵的南山区，并且处于南山区的中心地段，两套房子的挂牌价格从1177.11万元两次下调挂牌价至评估价格980.93万元仍未能卖出。平均一套房子490万元，在深圳不算高价房，依然缺乏买方。深圳一河之隔的香港。近日更是出现豪宅3100万人民币订金不要的情形，买家只为放弃购买6.22亿元的山顶豪宅。香港首富李嘉诚近日则建议“买家量力而为”，并提示“千万不要买来炒”。1月初，新华传媒公告，旗下位于上海市商城路660号乐凯大厦的房产，将再次挂牌出售，挂牌价格调整为1.68亿元，为首次挂牌价格1.87亿元的90%。降价幅度约为1900万元。而从上市公司出售房产情况来看，临近年底不少上市公司频频卖房。中国基金报记者以出售房产搜索上市公司标题，最近3个多月就有29则公告中有“出售房产”字样，约20家上市公司卖房。深圳房子挂牌9个月降价200万无人接手上海三毛昨日晚间公告，公司自2018年4月起在深圳联合产权交易所公开挂牌转让位于深圳海王大厦住宅楼13B、13C室两处房产，首次挂牌价格为1177.11万元，较评估价格上浮20%。因房产交易市场不活跃，公司经相关内部决策程序后两次下调挂牌价至评估价格980.93万元。2019年1月14日接深圳联合产权交易所函告，截止2019年1月3日，公司上述房产未能征集到意向受让方。公司决定终止深圳海王大厦住宅楼13B、13C室的房产的挂牌事宜，上述两处房产现已撤牌。而除了要卖深圳的房子，上海三毛在重庆还有房子在卖。那么，我们来看下上海三毛要卖的深圳海王大厦是哪里的房子。位于深圳市南山区南山中心，南山区是深圳市房价最高、土豪和科技公司最多的区。链家网显示南山区房价均价为8.1万，而海王大厦均价不到4万。在市区还是南山中心，小区房价不到南山区均价的一半。上海三毛在这个小区的房子挂牌9个月，还降价依然没有卖出去。根据乐有家和深圳市规土委的数据，深圳2018年的二手房成交价格和数量，尤其是下半年以来呈现明显缩量下跌。2018年12月成交套数跌破4000套。上海的大楼打九折降价1900万实际上，不只是上海三毛，岁末年初不少上市公司在处置房产。仅中国基金报记者以出售房产搜索上市公司标题，最近3个多月就有29则公告中有“出售房产”字样，约20家上市公司卖房。其中也有不少降价的。比如新华传媒1月5日的公告，全资子公司上海新华传媒连锁有限公司持有的位于上海市商城路660号乐凯大厦的房产，将再次通过上海文化产权交易所挂牌出售，挂牌价格调整为1.68亿元，为首次挂牌价格1.87亿元的90%。降价1865万元。位于上海市商城路660号的乐凯大厦，位置也是非常不错。附近几个地铁站，距离东昌路地铁不到500米，到陆家嘴就一个站的距离，楼还是不好卖。首套房贷利率23个月后首降近期，融360大数据研究院发布最新监测数据显示，2018年12月份，全国首套房贷款平均利率为5.68%（相当于基准利率1.159倍），环比11月份下降0.53%，这是全国首套平均利率23个月以来首次出现下降！但同比2017年12月份的首套房贷款平均利率5.38%，该数字仍上升5.58%，当前大部分城市的主要银行首套房贷利率依然是在基准利率之上。如果分城市来看房贷利率，据融360统计，2018年12月共有17个城市首套利率均值出现回调，北上广深以及多数热门二线城市首套利率均值均有不同程度下降；而一个月前四个一线城市中仅有广州、深圳首套利率回调。香港一买家不要3100万订金弃购香港豪宅近日，《南华早报》引述一份正式文件报道称，一位买家放弃在香港山顶购买豪宅，并因此损失460万美元（约合人民币3100万元）定金。2018年12月31日，这位买家同意以7.22亿港元（约合人民币6.22亿元）购买山顶豪宅项目Mount Nicholson的16号屋，但之后选择中止交易。有消息称，这是香港房产市场陷入疲软的最新迹象。同时，香港首富、长和系资深顾问李嘉诚近日在被媒体问及对香港楼市的看法时，建议“买家量力而为”，并提示“千万不要买来炒”。

金融圈“奇葩”年终奖：最长的路是公司“套路”

（原标题：金融圈“奇葩”年终奖——我走过最长的路，还是公司的“套路”）如约发放了年终奖的基金公司，将发放方式改为了折算新基金份额、基金摊派额、折算股权，或是通过员工内部认购的方式奖励现金。部分大中型券商，债券销售人员税前奖金得有200万，但自营投资和资管相关部门都还挺惨的，年终奖基本都泡汤。金融圈的年终奖，从前多“故事”，今年多“事故”。2018年市场行情惨淡，让不少金融从业者对年终奖的幻想化为泡影，曾经100个月月薪的年终奖不会再有了。中证君私下打听了一圈，不少公司年终奖“泡汤”，那些有年终奖的公司，发放方式也可能“超出你的想象力”。公募基金：年终奖折算成基金、递延N个月后某基金公司今年如约发放了年终奖，但发放方式是把年终奖折算成了新基金份额，即员工需要拿着年终奖购买自家公司的新产品。年终奖的金额属于正常范围。让员工担心的是，这份年终奖未来的缩水空间有多大。不是所有公司在发产品时都会“体贴”员工。某知名社交平台上有人爆料，某基金公司的年终奖是基金摊派额，普通员工10万元，应届生5万元。若不想认购，就得“考虑”年终奖的问题，不少员工最后纷纷认怂。另一家基金公司，在基金认购期间鼓励员工内部认购，对认购1万元（含）以上的员工每人奖励1000元。据了解，最后整体认购率不低，两周内集团参与率已超15%。接近该公司人士称，该公司产品向来有口碑，如果未来业绩表现好的话，也可算是“额外的年终奖”了。一家中型基金公司的员工对中证君表示：“前段时间刚发了年终奖，以前非投研岗也能发大几个月到十几个月不等，投研岗发几十个月的工资也是常事，今年只发了以前的一半。”另一家北京公募人士称：“我们之前发年终奖是都得等到次年2月份，去年做得不好，据说递延到今年6月发了，搞不好也可能拖到8月，到时如有人离职，说不定省一笔开销。”“一毛钱没有，今年我们公司做亏啦，不发年终奖。以前我最高拿过40个月吧。”某资管人士苦笑称。私募基金：年终奖折算成股权、从8位数变未知数华南某小型私募的投资经理表示：“公司初创，固定费用较高，尽管2018年业绩不错，但在规模还没做大的前提下，难以谈得上盈利。老板承诺我们以股份出让的形式发放年终奖，现金就不想了。不过我们都可以理解，年终奖要建立在公司盈利状况良好的层面，不能像工资一样旱涝保收。先充实资本金，以后做大了再分钱。”“我听说一些互联网知名公司，2018年年终奖高管没有，员工同比减半。金融行业不被裁员就行啦，某头部券商2018年裁员30%-40%。”他还爆料称，某知名PE“比较狠”，2018年因项目退出及募资不理想，2018年底先裁人，然后再算年终奖成本……某头部证券私募，今年年终奖是按时发放的（已属难得），但金额同比例缩水（缩水比例只能靠大家想象）。“不裁人、还有年终奖，相比同业，大家对领导已经感恩戴德了。”某内部人士称。另一家华南区域中大型私募，2017年成绩优异的投资经理年终奖曾达到过8位数（对，8位数，你没看错），但2018年可能就是未知数。“金融业弹性大，年终奖说不发就不发，薪水腰斩也只要一眨眼，敏感使他们焦虑。”业内人士调侃称。证券公司：购买自家货基、头顶业务压力“今年不知道什么叫年终奖。”某券商“小白”称，刚入职的他还被要求买自家公司子公司的货币基金，每人5万以上不等。另一家券商营业部小职员，被领导以不过万的年终奖威胁，手握股票基金任务50-100万，逢年过节都是发“扶贫”物资。另一家知名券商，据称2018年终奖要到2019年5、6月间发放了。某券商还将员工体检从一年一次改为两年一次。预发年终奖暂停，甚至要求员工补齐此前员工持股的差价。不过，即使在这样惨淡的行情里，也还有部分券商的年终奖令人“眼馋”。据业内人士透露，券商固收业务销售部门发放的奖金还行，部分大中型券商，债券销售人员税前奖金得有200万。但自营投资和资管相关部门都还挺惨的，年终奖基本都泡汤。另有业内人士在微博上爆料：“某券商今年第一的首席base包是900万（派点奖金另算），这种市况下有望创行业记录。当然，这属于团队薪酬包。这就到了考验券商首席厚道与否的时候了，有些首席自己拿走80-90%的奖金，明年组内成员就得洗牌。”

北京监狱开通扫码存款，支付宝官宣：真的

近期北京监狱表示，服刑人员家属通过支付宝扫码就能给服刑人员存款。监狱提供了狱内支付、现金存取等账户服务；同时，对接了监狱内的购物电商、医疗等系统。▲“城市服务”界面，点击右上角搜索，输入“北京监狱”即可进入具体来说，综合账务管理系统就相当于社会上的支付宝或者银行系统一样，为狱内服刑人员提供了狱内支付、家属存款、现金存取、保障卡等一系列的综合账户服务;同时,对接了监狱内的购物电商、医疗等系统，实网上支付、实时结账的在线支付模式。这确保了每名服刑人员钱款安全的同时，还能在监管上做到全程留痕、分权审批，让特殊群体的钱款来往展示的清清楚楚。未来，综合账务还将支撑狱内医疗看病保障等支付业务。这和普通的转账有何区别呢？服刑人员家属的支付宝存款系统，在程序上做了智能管控，每次最多只能存1000元，每个月只能存一次，且账务余额不得超过5000元；同时，家属身份等系列安全审核都交由综合账务软件平台关联的狱内大数据平台智能完成，因此，如果身份不符合的话，扫码也无法通过审核，没法给服刑人员存款。在实现高效方便的同时，也保证了最重要的安全性。

“基金经理兼职”若属实或违规 公募人士感叹业绩寒冬

　　在普通人眼中，基金经理是一个高大上的职业。但最近一则基金经理兼职的消息却让不少人大跌眼镜，感叹行业寒冬。记者了解到，基金经理兼职情况若属实，行为或存在合规风险。 　　行为若属实或违规 　　基金经理兼职消息最初是名为张江摸鱼小姐姐的博主于2019年1月7日在微博上发布，消息称清华硕士做家教200一小时，奋斗六年，成了千亿基金经理，单价涨了100。 　　该博主发出的家教平台截图显示，该基金经理英文名叫Jason，在该平台收费300元/小时可提供权益投资和基金管理等专业话题交流，还会点评行业八卦、面试准备和职业规划等方面问题。Jason拥有清华大学硕士学位和CFA证书，起步于行业研究和宏观策略分析，从业时间6年，目前在某千亿公募任基金经理。 　　对此，记者咨询业内约20家公募机构，其中有公募表示不知情，有公募则对真实性提出质疑。我们最近还聊到这事，从既有信息看不出是哪家公司。某公募人士对记者表示，这可能是基金经理私下动作，公司不一定知道，毕竟可能会影响公司形象。 　　根据《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》规定：基金公司应当加强投资管理人员对外公开发表与基金投资有关言论的管理，投资管理人员不得直接或间接为其他任何机构和个人进行证券投资活动；若投资管理人有在其他非经营性机构兼职或其他可能影响投资管理人员正常履行职责的情形，基金公司督察长应当向证监会相关派出机构报告。 　　业绩亏损引发离职潮 　　随后，记者尝试以私信形式联系上述微博博主，但截至发稿并未得到回复。实际上，本次事件受到市场持续关注，与业绩亏损引发的基金经理离职潮不无关系。刚刚过去的2018年，A股表现难如人意，沪深300、上证综指和深证成指三大指数分别下跌25.31%、24.59%和34.42%。 　　金牛理财网数据显示，2018年债券型基金收益位列各类别基金之首，而股票型基金全军覆没，无一基金获得正收益，平均收益率为-25.55%。在此背景下，投资组合业绩较差面临赎回的压力也愈演愈烈。数据显示，在开放式股票型基金与偏股混合型基金中，2018年有超过800只产品份额缩水超过30%。从绝对值来看，其中有超过60只产品份额缩水超过10亿份。2018年全行业清盘基金数量也超过了600只，创下新高。 　　记者了解到，在已经公告离职的部分基金经理中，有部分所在公司还没有发2018年年终奖。选择年关之前离职或跳槽，或许是对公司年终奖已经有所预期。基于基金行业头部公司优势明显的现状，部分中小型公募基金的日子更加难过。有消息称，部分尾部小型公募基金的管理费收入，甚至无法覆盖所在办公地点写字楼的房租费用，从而需要股东方支持，相关公司也面临裁员压力。 　　数据显示，2018年全年有约200位公募基金经理离职；2017年有174位，2016有160位。今年以来截至1月15日，数据显示公募基金产品基金经理变更的公告高达174则。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

2019债市第一雷？半年市值蒸发400亿！信康得新的报表

　　2013年之前，大多数债券投资人不关心发行主体，唯评级论；2016年之前，大多数债券投资人不关心三张表，唯主体论；2018年之前，大多数债券投资人不关心企业基本面，唯报表论。资本市场永远充斥着骗子，市场总是在违约中成长的。如果连康得新的报表都能信，那认真研究基本面的债券投资人又何时有出头之日呢？ 　　康得新将成为2019年债市第一雷？ 　　前天交易中心前台显示，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万。 　　这只债券由民营上市公司康得新发行，即将于1月15日到期兑付本金10亿，公司在1月8日已经发布兑付公告，目前评级AA。 　　如果这是一笔真实的交易，在剩余期限仅剩3个工作日、主体评级依旧为AA、且公司三季度末账面尚有150亿货币资金的情况下，卖方以如此低的价格甩卖，要么是提前获得兑付相关信息，要么是感觉到深深的绝望。 　　康得新作为债市网红，以前经常出现在各个扯淡群中，多个老司机也发文章进行过分析。 　　对他的质疑主要集中在：拥有大额货币资金，但却举债度日；大额存款无法跟利息费用正常勾稽；扑朔迷离的关联投资；高比例的股权质押。 　　公司早在18年8月就被穆迪从BB-下调至B+，10月底被证监会立案调查，其后股票连续大幅下挫，12月中旬进一步被穆迪下调至B-/负面，直至近期传出大股东股权质押爆仓后，才被境内评级公司从AA+下调至AA。 　　其间相继传出公司美元债大跌、XX银行贷款逾期、XX银行拒绝提供抒困资金等传闻，但均被公司非正式否认，直至康德集团的爆仓以及被保理公司申请资产保全，才把问题的严重程度提上议案，也许这才是那笔35元大幅折价甩卖的原因。 　　关于康得新控股股东康得集团的一系列风骚操作，推荐看银角大王的文章。 　　如果说前期债券违约的洛娃，其账面超过40亿的货币资金是虚假的，是因为其是非上市公司，财务报表的真实性要打一定折扣。 　　那么，对于账面货币资金超过150亿的上市公司，为何债券投资人也心存疑虑呢？虽然我们知道报表是静态的，但是三个月花完100多亿，也是有难度的吧。 　　何况此前证监会针对此专门做了问询，公司做了回复并经过瑞华会计师事务所的审计认证。 　　如果这150亿真是假的，连下周二到期的10亿元都无法偿付，上市公司造假都如此猖狂，那还有哪些企业可以相信呢？ 　　信任在崩塌，部分民企正在为整体民企掘坟墓。真的希望他一月份这两期SCP都能如期兑付。 　　2019年1月14日 　　一股蛋蛋的忧伤 　　对于今天的信息，还能说点什么呢？ 　　下午14:50wind弹出评级公司将康得新从AA大幅下调至BBB的时候，心里一惊这货要完了，按照评级公司尿性，不到最后一刻，他们是不会这么轻易下调评级的。 　　果不其然，17:18wind又弹出了上市公司的公告18康得新SCP001本息兑付存在不确定性，这个公告意味着，如果没有神力救助，明日这只债大概率是要违约了。 　　一个近期账面尚有150亿货币资金的上市公司，在出事前十天还是AA+的评级，竟然连10亿的债券都无法兑付。这个世界怎么了。 　　细看了下评级下调公告，一瞬间也似乎明白了为何上周五有机构大幅折价甩卖康得新债券了。 　　公告原文说下调评级的决定是1月10日做出的，公告的盖章日期是1月11日，公告对外披露是1月14日，最早应该是挂在货币网或上清所，wind提取自前述网站。而那笔交易是上周五成交的。 　　换句话说，在做出降级决定到对外披露公告之间，大概率有机构提前获得了评级下调信息，从而不计代价抛售。 　　毕竟对于一笔剩余期限只有三天的债券而言，除非获得重大信息，理性的投资人是不会大幅低价抛售的，何况债券发行人账面还有如此多现金。 　　当然以上仅仅是推测。 　　昨天另外一只存在类似特征的网红债，在午盘后也大幅走低，不知道是不是受到康得新的影响。 　　其实上周六我还是有点心存侥幸的，毕竟账面那么多现金，作为上市公司，尽管打个折扣，也不至于真违约这么点债券吧。可他还是违约了。 　　群里有老司机说让你投民企，翻车了吧？，如果连上市公司的报表都不可信，还投资个屁的债？这以前可是千亿市值的白马股，行业龙头啊，都特么的什么玩意。 　　一股蛋蛋的忧伤。 　　纾困纾困，一不小心纾出了这样的局面： 　　金融市场上赶着解决民营企业融资难、融资贵的问题，XXX要求生产经营与金融市场严格区隔开。 　　 　　这种只顾一时之利的做法损人不利己，不可取。 　　看似逞了一时之快，却为以后埋下了更大的隐患。 　　刚刚凝成的信心，一瞬间又被毁得烟消云散。 　　说不上这事对民营企业发债的影响程度如何，但开年就爆大雷，着实提醒我们今年的信用风险可能更加猛烈。 　　主体评级从AA+下调到BBB 　　 　　2019年1月2日，上海新世纪下调康得新主体评级至AA，主要原因是大股东康得集团未能偿还一笔信托计划，而涉案金额才5000万。 　　隔壁分析员：幸好违约的金额不大，没有触发康得集团债务融资工具的交叉违约条款。 　　 　　根据理财产品的合同，康得集团没钱，就由沣沅弘承担。 　　为了控股子公司新纪元期货顺利完成该笔资管计划以保持良好信用记录，沣沅弘设置了一条资金偿还路径。 　　沣沅弘支出相应资金到康得集团，资金通过康得集团回到信托计划，再回到新纪元期货，最后由新纪元期货清算后向扬杰科技支付本息。 　　不过，谁也没想到的是，康得集团在11月27日收到5600万后，仅于当日向山西信托支付了1000万，截留了4600万挪做他用。 　　这波操作实在是，找不到合适的形容词。 　　之后，扬杰科技和和沣沅弘、新纪元期货组成专案小组，多次与康得集团董事长钟玉见面磋商，要求其无条件归还截留挪用的4600万。 　　康得集团和钟玉本人多次承诺在约定日期前一定还款，但约定日期一改再改。 　　期间，康得集团承诺将其持有的珠峰财产保险有限公司10%的股权作为抵押物，钟玉本人向沣沅弘和扬杰科技分别出具了其承担无限连带责任的个人担保函。 　　扬杰科技内部人士告诉圈主，抵押物只是口头说法，尚未落实。 　　 　　而看到康得新的兑付不确定性的公告，新世纪把康得新的主体评级由AA下调到BBB，这中间才12天时间。 　　同时中债今日根据《信用风险事件中债处理指引》，并结合发行人经营及财务最新情况，对相关债券估值进行调整，相关债券中债市场隐含评级由A+调整至BB。 　　 　　评级公司的下调评级一般都比较滞后，不到山穷水尽的地步，评级公司一般不会有下调动作的。 　　康得新、控股股东、实际控制人收到证监会立案调查 　　 　　法院查封康得新、康得集团、钟玉等超7000万财产 　　 　　2018年12月，北京市第一中级人民法院作出民事裁定京01财保169号，查封、扣押或冻结被申请人张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值七千五百六十四万零三百三十三元的财产。本裁定立即开始执行。该裁定书已在1月4日被挂在中国裁判文书网。 　　据悉，申请人TCL商业保理有限公司于2018年12月5日向北京市第一中级人民法院申请仲裁前财产保全，请求查封、扣押或冻结被申请人张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值75640333元的财产。担保人中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司提供保证担保。 　　上周五那一笔6000万的绝望的成交 　　据债市老司机附件二文章，上周五交易中心前台显示，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万。 　　这只债券由民营上市公司康得新发行，即将于1月15日到期兑付本金10亿，公司在1月8日已经发布兑付公告，目前评级AA。 　　如果这是一笔真实的交易，在剩余期限仅剩3个工作日、主体评级依旧为AA、且公司三季度末账面尚有150亿货币资金的情况下，卖方以如此低的价格甩卖，要么是提前获得兑付相关信息，要么是感觉到深深的绝望。 　　涉及多家商业银行 　　 　　 　　 　　停牌理由花样繁出 　　新华日报财经客户端梳理，截至2018年11月9日，康得新正常上市交易的日子不超过50天，这表示康得新今年有3/4时间处在停牌状态。 　　签署战略协议、重大资产重组、发行股票购买资产等，都是康得新屡试不爽的停牌理由。 　　2月5日，康得新锤下停牌的第一枚钉子。公司称筹划与第三方签署战略性协议，自2月5日13:00起停牌，并称拟停牌时间不超过十个交易日。 　　十日之后，康得新没有如期复牌。等到2月23日，康得新公告透露，拟以现金对价的形式，收购某海外先进高分子材料平台企业100%的股权，公司股票于2月23日开市起转入重大资产重组程序继续停牌。康得新还承诺，争取在3月5日前复牌，并披露重大资产重组预案或报告书。 　　3月2日，康得新称交易各方仍需磋商，难以按原计划于3月5日披露预案或报告书并复牌。公司股票自2018年3月5日起继续停牌，同时再承诺本次停牌时间不超过1个月，即在4月4日前。 　　4月3日，康得新表示重组方案仍需进一步协商，4月4日前也完不成预案或报告书了。公司股票自2018年4月9日开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过1个月。值得一提的是，这次措辞里没有承诺一词了，只剩下预计。 　　4月26日，康得新称本次重大资产重组仍在推进，无法于5月4日披露预案或报告书。不过康得新称，为尽快恢复公司股票的正常交易，更好的保护投资者合法权益，公司股票将于2018年4月27日起复牌，公司将于复牌后继续推进本次重大资产重组事项。 　　这桩海外收购最终在半年后告吹。9月6日，康得新宣布终止筹划重大资产重组事项，并公开交易标的为BOYD公司。公告称，由于中美贸易摩擦，收购项目在美国审批的困难程度加大，因此各方一致决定终止本次重组。 　　月余之后，康得新找到了新的停牌理由。6月1日，公司称与国内某大型央企就高分子材料行业展开投资及业务合作，自6月4日开市起停牌，承诺停牌时间不超过3个交易日。 　　6月7日，本该复牌的日子，康得新再发公告，因拟发行股份购买上海傲邦汽车用品有限公司，停牌仍然继续，公司预计停牌不超过一个月。 　　18年三季报显示手握150亿货币资金 　　 　　康得新去年三季度末拥有150亿的货币资金，10多亿的美元理财，其中包括50亿左右专款专用的定增资金和数亿保证金。 　　对应的有息负债120多亿。 　　主要存放在国开行苏州分行、农行张家港保税区支行、中行张家港金港支行、工行张家港保税区支行、华夏银行北京分行、浦发张家港金港支行、北京银行西单支行、厦门国际北京中关村支行、江西银行张家港支行等。 　　150亿货币资金，却可能无法偿还10亿债券，这也许是证监会也想问的。 　　去年6月起市值蒸发近423亿元 　　新京报据公开资料显示，康得新主营先进高分子材料的研发、生产和销售，包括新材料、智能显示、碳材料等。 　　2016年、2017年、2018年1月-9月，康得新营收分别为92.33亿元、117.89亿元、108.35亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为19.63亿元、24.74亿元、22.01亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-4758万元、36.62亿元和20.74亿元。 　　2018年6月4日，康得新因正在筹划与国内某大型央企就高分子材料行业的投资及业务合作，开始停牌，而在停牌前一个交易日，康得新股价跌停。随后，康得新于2018年6月7日披露公告称，拟发行股份购买上海傲邦汽车用品有限公司的控股权，从2018年6月7日起继续停牌。 　　2018年10月29日，康得新及其控股股东康得集团、实际控制人钟玉涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。2018年11月5日，康得新披露《股票复牌且继续推进发行股份购买资产事项》的公告称，相关中介机构已进场对标的资产进行全面尽职调查，公司股票从第二天起复牌。2018年11月6日、11月7日，康得新连续两天跌停。 　　2018年11月8日，康得新再次停牌，其于前一天披露公告称，为纾解大股东高质押率困境，化解上市公司风险，康得集团与张家港城投、东吴证券签订《战略合作框架协议》，驰援金额最高可达27亿元，由于各方对合作相关内容的磋商仅为初步阶段，因此从当天起停牌不超过5个工作日。 　　2018年11月14日，康得新复牌前一天，公司披露回购预案称，拟使用自有资金及符合监管政策法规要求的资金以集中竞价、大宗交易或其他法律法规允许的方式回购部分公司股份，回购总金额不低于5亿元、不超过15亿元，回购价格不超过20元/股。 　　国资驰援、回购预案并未能稳住股价。2018年11月15日，康得新复牌股价再度跌停，盘面上，康得新已分别于2018年6月1日、11月6日、11月7日、11月15日连续四个交易日跌停，股价从18.91元/股下跌至12.40元/股，跌幅34.4%。 　　截至今年1月3日收盘，康得新报收6.95元/股，下跌4.01%，总市值246.1亿元，较去年11月15日复牌收盘价12.40元/股累计下跌44%，市值蒸发近193亿元；如果从去年6月1日开始计算，康得新股价已从18.91元/股累计下跌63%，市值蒸发近423亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

IP经济消亡史

摘要：4年时间，巨头步伐放缓、投资回归理性，从业者焦虑难安、四处逃散，IP经济的潮流正走向消亡。“IP失灵，本质不是IP的势能出现了衰减，而是偏离IP价值的创作失了灵”，企鹅影视韩志杰说。2014年“泛娱乐”成为文化娱乐业的关键词，继腾讯提出泛娱乐战略后，互联网巨头满怀斗志开始布局娱乐产业。但随着一子子落下，棋局未成、IP已衰。背靠腾讯这棵大树，韩志杰尚能抛开这些年流水般投注的资金，有气力去剖析IP失灵的现实，而陈援夫妇抱着当初4500万元储存的约27个IP改编权，怕是心痛不已。欢瑞世纪的IP中仍有21个尚未开发，其中更有一些已经过期。“眼看他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，”一位从业者如此形容。2016 IP元年热钱涌入，他和一批刚毕业的制片人相似，趁着行业的东风，对自己刚拿到融资的项目侃侃而谈，而现在却已经在家待业了好几个月。同他相识的另一位，据说已经转入租车行业。4年时间，巨头步伐放缓、投资回归理性，从业者焦虑难安、四处逃散，IP经济的潮流正走向消亡，这恐怕不是简单一句IP失灵就解释得了。变卖、贬值、蒸发…IP经济“出逃”奥飞娱乐比腾讯更早进入以IP为核心的泛娱乐战略，但现在却不得不亲自将体系拆解。2018年年底，媒体报道，奥飞正在寻求出售有妖气的部分资产，也有消息称可能会打包出售整个平台业务，而价格大概率低于奥飞此前的收购金额。三年前，奥飞以打破国内动漫产业最高收购价格的9.04亿，将有妖气收入囊中，而这还只是其两年疯狂并购的一小步。2016年奥飞纳入合并范围的子公司数量达67家，该年对外投资额甚至超过了其全年的总营收。然而“架子”勉强搭起来了，却没有足够的资金支撑这些业务运转，有妖气从排头兵到离开第一梯队，正是在被奥飞收购后。现在奥飞有心无力，只能变卖IP资产。《北京商报》在2011年的一篇报道中写道：网络小说的影视版权费有的几万元就能买下，而一部网络小说在剧本投入上不超过15万元。2013年侯小强离开执掌五年的盛大文学之前，他曾去跟新丽传媒曹华益卖版权，却被劝阻“你们那都是怪力乱神，改编不了电视剧”，后来即使是《鬼吹灯》这种经典大IP也只卖了300万元。转折发生在2014年，当年头部作品版权价格开始突破百万元，至2015年，大批网络文学作品的版权费开价200万元以上。慈文传媒董事长马中骏在2016年说道，“10年前，三四十万元就算贵的了，现在同类等级的IP价格最低也要五六千万元”。但即使这样，入场者趋之若鹜。市场对IP版权从不屑一顾到狂热疯抢，“洗劫一空”差不多用了三四年的时间，而贬值转卖一旦起了头，价值坍塌也可能只是一瞬的事。据悉，IP剧大户慈文传媒、乐视影业、东方明珠旗下的尚世影业等知名影视公司，或多或少都积压了一些IP。遇到2018这一影视行业的“荒年”，没钱投资、没人制作、难以播出等普遍现象，正在逐渐将尚未转化的IP变为影视公司的不良资产。与此同时，这波IP经济的消退正沿着IP运营的产业链向下呈现扩大化趋势。在IP变现的两条核心路径上，头部玩家几乎全部难逃市值蒸发、“失血”过度的命运。唐德影视因一部《巴清传》腹死胎中，公司整年资金紧缺，并影响对其他影视剧项目的投资进度；华录百纳、文投控股、华谊兄弟、长城影视等企业，股权质押、爆仓的消息接连不断。至于游戏，在整个行业因政策监管而几近崩溃的状态下，IP的价值或许可以简单归零。由此，到最后从业者开始大规模逃离。一位拥有十多年资历的编剧说，“现在的情况，和零几年大学刚毕业的时候情况类似。最近三四年爆发式增长，经过这次寒冬，又回到了以前的正常状态”。以前热钱涌入时，大批编剧工作室应运而生，忙的时候，“一个人接8个戏，层层分包”，而到了2018年，项目搁浅、后续报酬迟迟不见踪影，工作室只能裁员、解散。集体失灵，去IP化之风两年前，影视娱乐行业无IP不谈，两年后，很少有圈内人愿意主动用及IP这个词汇。当从业者纷纷开始怀念煤老板，IP经济的信心从内向外崩坏。“在投机取巧的烂片作品逐渐失去生存之地的时候，操盘一个影视项目的风险也随之加剧，如此，投资者在投资一部影视作品时也会变得愈加谨慎小心”，马中骏前一段时间将此归为影视寒冬。IP风潮形成，马中骏是其中的“关键先生”，另一个则是陈援。前者独家投资电视剧《花千骨》，仅这一部剧就给公司带来了超过4亿元的利润，而后者操盘的《古剑奇谭》，一举收割了众多当时一线的“流量小生”。马中骏和陈援创造了IP转化经济上流量和营收的两个高峰，也由此激起了业内对IP效应盲目的信奉。当时投资人、制片导演等参与者普遍认为，“只要这个剧是由大IP改编的，就已经成功了一半”。不过很快他们就用上亿的投入代价，证明了一个再简单不过的事实：IP从头到尾只不过一个放大器的作用，既放大优秀也放大劣质。2016、2017年之间，《欢乐颂》、《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》等为数不多的爆款，巧妙地掩盖了IP经济下行的现实，而去年IP大面积失灵，迟来的反思未必还能挽救“信仰”丢失。最尴尬的是一些顶级IP。2018年天蚕土豆同名小说改编的两部作品：《武动乾坤》和《斗破苍穹》，前者在东方卫视播出第二天，收视率下降至0.285%，后者网络视频平台总点击量16.8亿，湖南卫视首播仅有0.67%。视频平台的数据也没好到哪里，腾讯视频独播的《沙海》网络视频平台总点击量50亿，天下霸唱的《天坑鹰猎》为优酷独播，网络视频平台总点击量13亿。反倒是，非知名演员主演的《延禧攻略》和一部非畅销书《香蜜沉沉烬如霜》成功“打脸”。相比之下，游戏领域的IP效应弱化则更为直观。从2017年1月到2018年5月一年多的时间里，进过中国区iOS游戏收入榜前十的二次元手游，不过《阴阳师》、《火影忍者》、《FGO》、《恋与制作人》四款。其中只有《火影忍者》算是严格意义上的动漫IP，《FGO》的原作FATE系列本就是知名游戏IP。这场IP经济的消退，不再是某单一环节错位或者缺失，而是信任和价值体系开始动摇，无论主观还是客观，都难以再提供IP有效开发的最佳环境。更何况，现在整个行业对IP的反思，与其说是“回归内容”，不如说是对IP避而不谈或推动踩踏。当巨头不谈泛娱乐2018年4月，最早在腾讯内部提出“泛娱乐”概念的程武说，泛娱乐这一概念已经完成它这一阶段的历史使命，而腾讯互娱新的方向是“新文创”。自2014年开始，泛娱乐思维成为互联网巨头协同开发娱乐业态的核心，IP被看做是一条串联的主线，可以构建起内容帝国。简单地说，泛娱乐倾向理论层面，而IP则是执行，两者存在商业上的共生关系。然而当腾讯这个“泛娱乐”和“IP经济”的最大推动者，调整了口号和方向，IP被弱化的信号已经开始明显。首先直观表现在阅文集团，作为IP源头和开发的首要阵地，2018年公司累计自高点重挫66.6%，到年末已经跌到了36港元附近。股价波动尚可归咎于市场行情，但在收购新丽传媒一事，资本市场对阅文集团进行IP产业链延伸的反应，无不说明一种看衰情绪。腾讯的投资布局也在2018年发生重大转变。据CVSource的数据显示，2017年腾讯对外投资共计118笔，其中游戏行业投资有9笔，占全部投资的7%，与游戏正相关的文化娱乐产业合计32笔，占全部投资的27%。粗略估计，腾讯对泛娱乐相关产业的投资达到了34%。如图所示，这正好对应2017年达到的一个顶峰。但是2018年第一季度过后，随着文娱行业创投热情骤减，腾讯在文娱、体育、游戏领域的投资也随之缩减。我们看到，虎牙、美团、拼多多、腾讯音乐等公司上市，固然让腾讯再次进入收割期，可这些公司大多都是早先已经进入的，去年最大的举动也就是一个新丽传媒，而新丽传媒却是“屋漏偏逢连夜雨”。未来腾讯对泛娱乐投资收紧，或许可以预期。一方面，架构调整后，腾讯将重点转移到产业互联网，另一方面，游戏业务长期受限，意味着IP业务的变现速度将不如以往，相同的，游戏IP的反向输出也不尽如人意。除了腾讯，阿里大文娱的走向也值得关注。在两年三次换帅之后，阿里看似没有放弃原来的决心。1月2日消息，阿里巴巴宣布，阿里体育将与阿里大文娱相关版块进一步全面融合打通，更早一些还增持了阿里影业的股权。但是在IP经济上，阿里的举动缺少市场风向标的参考价值。因为从2016年开始，阿里大文娱基本沿着俞永福提出的“基础设施”方向在走，所以长期以来大文娱的重心从内容转向渠道，这在一定程度上导致阿里缺乏核心IP，更没有IP运营的基因。由此，我们不妨把眼光放在进行泛娱乐规划的单一领域行业巨头，比如奥飞娱乐、三七互娱、完美世界以及收割IP红利而起的影视公司。虽然他们依然继续坚持打通从IP到制作研发，再到推广运营的链条，但市场环境的变化和业绩大考却牵制了前进的步伐，使得他们不得不谨慎小心。以文投控股为例，17年其计划收购海润影视、悦凯影视和宏宇天润三家公司，但该笔重组一拖再拖。直到去年6月，文投控股表示终止对悦凯影视15亿元的并购，长达一年的计划终于宣告泡汤。互联网巨头和行业玩家的资本博弈，推动IP经济飞上风口，而现在他们也过得艰难。按照历史经验，文化娱乐产业具备“抗经济周期属性”，可国内却没有呈现出与规律相对应的景象，IP效应在这个时候失灵，无异于将自我推向消亡。

AI读心术：计算机是如何还原脑电波的？

摘要：通过计算机，将大脑中的所思所想转换成语音说出来，这种“读心术”距离现实究竟还有多远？图片来源：视觉中国“我的身体沉重如潜水钟，内心却渴望像蝴蝶般自由飞翔。”这句来自电影《潜水钟与蝴蝶》的台词，也是前《ELLE》杂志主编、记者让·多米尼克的真实经历。让·多米尼克中风瘫痪后，身体的语言和运动功能都丧失了，他不能说话，不能自主呼吸，只剩下一只眼睛和意识可以自由活动。在这种情况下，他还是“写”出了一部散文集。书是这样完成的：助手把一个个字母依次念给让·多米尼克，直到他眨一下眼，就把那个字母记下来……如此循环进行，直到字母形成单词、句子、片段，最终付梓成册。显然，这个还原思维的过程十分艰辛且原始，但至少给他的灵魂留下了一丝自由遨游的可能。而对于更多缺乏发声能力的普通人（比如中风患者、植物人等）来说，无法与正常人交流的他们，生命已然停滞。技术能帮助他们“言其所不能言”，提高生活质量吗？答案是肯定的。科学家们正试图让看不见摸不着的思维活动自动“显形”。通过计算机，将大脑中的所思所想转换成语音说出来，这种“读心术”距离现实究竟还有多远？《潜水钟与蝴蝶》（2007）剧照AI读心术：计算机是如何还原脑电波的？先来泼一盆冷水，那就是想要将人想象中的单词和句子转换成语音，目前的计算机还做不到如此鬼斧神工的地步。不过，已经有研究人员成功利用AI复原了人听到或超小声说话时的句子。技术的实现原理也并不复杂。人类的发声运动是靠大脑神经元电信号刺激下颌、嘴唇、声带等部位形成的。因此，只要将相关脑区的神经运动信号输送给AI系统，深度学习网络就会根据信号与相对应的语言文字或嘴部运动进行层层匹配，推断出具体说了什么，再由语音合成器将这些信号转换成能被听到的语音。那么，这项技术的靠谱程度如何呢？哥伦比亚大学计算机科学家Nima Mesgarani做了一项实验，让听众“收听”一组与故事和数字有关的听觉皮层数据，有75%的人能够正确识别出该数字。类似的实验在加州大学旧金山分校的研究组也成功了。癫痫患者大声朗读句子时的大脑活动被记录下来，借助深度学习网络重建为书面语句。结果显示，AI重现的句子有80%都是正确的。既然神经信号转译为书面语言被证明是可行的，下一步就是要走出实验室，真正帮助失声人群“说出心里话”了。麻省理工学院的研发人员就开发了一种植入型智能增强设备，由可穿戴装置和相关计算系统构成。设备中的电极可以截取由内部语言所触发的下颌和面部肌肉运动信号，被反馈到机器学习系统，再由该系统将神经信号与特定的文字相关联。使用者还可以通过骨传导耳机，在不中端对话的前提下通过面部振动，将外部信息传递到内耳。目前，根据听众自身定制的这种可穿戴设备，平均转录识别准确率已经达到92%以上！如果说前面还属于辅助医疗范畴，到这里就有点开挂的苗头了。比如在国际象棋比赛中，选手要是戴上这样一副耳机，不就可以不被察觉地“听”到计算机给支招吗？麻省理工学院媒体实验室Fluid Interfaces小组的研究员Arnav Kapur演示了AlterEgo项目会“读心”的脑机：脑脑交流能成为现实吗？利用AI读懂脑电波，这个技术不仅仅看起来很酷，更重要的是应用空间非常巨大。从理论层面上来说，可以不依赖于生物发声器官来实现交流的目的，这就给医疗、工业、刑侦等领域的带来了新的交互可能性。比如：1.为失声患者提供声音。人类一旦不幸遇到中风、脑外伤、脊髓损伤或ASL运动神经细胞病（史蒂芬霍金就是ASL患者），大脑无法直接刺激言语产生，患者只能在沉默中走向死亡。如果未来大脑语音合成器被应用，帮助失声患者找回语言功能，对于他们的治疗和生活将起到极大帮助。2.特殊环境的工作协助。并不是所有工作环境都能保障正常分贝下的语言交流，比如飞机场内的喷射噪音、航空母舰的驾驶舱、发电厂或印刷厂车间，以及穿着防护装备的实验室等等，不是过分嘈杂就是过分沉默，很容易错过关键信息。这种特殊环境中，大脑语音转录技术就能够有效解决交流不畅的问题，聋哑残疾员工也可以与他人无障碍交流。3.从重建听觉到重建视觉。除了转录文本和语音，类似的AI神经网络还可以被训练来恢复模糊的图像，比如还原记忆中的面孔，应用在刑侦破案有奇效。4.用思维操作假肢。佩戴上语音转录设备之后，截肢/截瘫患者只需要通过思考，就能自由控制假肢设备，这显然比让他们下达语音指令容易接受多了。5.高度自动化的智能助理。这种BCI设备的更大作用，在于可以根据人们内心的想法直接完成多种任务，比如控制灯光、做阅读笔记、下达VR游戏指令，甚至可以用来控制车辆。日产汽车已经推出了类似的耳机，来监控司机的脑电波。例如，一旦检测到司机打算踩刹车，设备会在司机做出刹车动作之前就开始刹车，反应时间比人工操作快了多达半秒。甚至Facebook也推出了一个读心术项目，研究让用户如何用脑电波发送Facebook Messenger信息。总而言之，这个极具想象力的技术，解决了一个长久以来的难题：如何化无形的意识为有形的信号，让人类可以从身体这个“潜水钟”的重重限制中透口气。不过实事求是的说，尽管技术正在慢慢走向成熟，但华美的理想要照进现实，还有很长一段路要走。不能停歇的科技之翼尽管学界和商业界都对这个“读心术”趋之若鹜，但在实际应用中，这种语言转录的脑机接口还有很多隐患需要一一解决。1.植入难度过大。技术推广最直接的障碍就是，为了获取精确的实验数据，受试者必须通过开颅手术将电极植入大脑中的相关区域。侵入式的解决方案大大缩小了参与实验的积极性，在实际应用中也会给植入者带来排异、感染等不可预测的风险。2.词汇数据量不足。脑电波-语音的转录效果依赖于大规模的词汇表，但每个参与者对同一语言到神经元的映射都各有不同，因此AI系统学习和推断到的结果很难被通用。只能为不同的参与者特别定制属独属于他们的思维语料库，才能保证转录的准确性，难以大规模普及。3.商业化难题。设备的植入难度与系统的定制化所带来的大量门槛，决定了它只能在极为小众的应用群体中发挥价值，比如少部分重症患者和一些狂热极客。4.伦理困境。即使补全了设备和系统的缺陷，想必也很少有人愿意在公众场合戴上这样一套设备，而别人也很难不觉得被冒犯。这有点像Googleglass刚问世的时候，只有设备，却没有形成相对应的行为规范，导致很多人担心和质疑其侵犯隐私。同样的，脑电波“读心术”是否会带来隐私或另一种不公平呢，恐怕还需要大量的社会学研究来支撑。总而言之，尽管“AI读心术”很容易就让人感受到它的社会价值和商业潜力，但应用度上显然还存在不少问题，想要靠脑交流，少说还有几十年的路要走。它带给我们更多的，可能是作为一种高度可行性的解题思路，如果人类的肉身注定要像潜水钟一样缓慢地沉入深海，至少可以让“思维”这只蝴蝶，多拥有一刻自由。

长安责任保险被P2P害惨 实际资本全亏还倒贴2亿元

　　尽管去年夏天P2P的“雷潮”已经过去，但是它带来的冲击仍在。　　在那场风波中，投资者乃至上市公司都无法独善其身，保险公司也不例外。因提供网贷履约险而踩雷，长安责任保险核心偿付能力充足率在一个季度之内直接从76.1%下降至-41.5%，偿付能力不达标。　　近日，银保监会向长安责任保险下发监管函，责令其增资，同时要求其总公司及分支机构停止接受除车险和责任险以外的新业务（包括直接保险业务和再保险分入业务），并停止增设分支机构。　　公开资料显示，长安责任保险总部设在北京。其发起股东有长安保证担保有限公司、安徽省投资集团控股有限公司、泰山金建担保有限公司等。　　偿付能力降至-41.50%　　风险综合评级由B类降至D类　　1月14日，银保监会官网披露对长安责任保险的监管函，监管函显示，2018年三季度，长安责任保险核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为-41.50%，偿付能力不达标。　　另外，公司的实际资本为-2.2亿。　　顾名思义，偿付能力是指保险公司偿还债务的能力。综合偿付能力充足率衡量保险公司资本的总体充足状况，核心偿付能力充足率衡量保险公司高质量资本的充足状况，达标线分别为100%和50%。由此来看，长江责任保险偿付能力远远低于监管要求。　　对于综合偿付能力充足率下降，长安责任保险对外解释称，一方面是国内资本市场持续下跌，公司投资出现亏损。另一方面，去杠杆等金融调控背景下，社会融资信用紧缩，部分客户现金流受到影响，逾期还款成本上升，导致保险公司按照保险合同进行赔付垫款。　　此外，根据监管函，长江责任保险风险综合评级为D类。而公司在银保监会2018年第2季度风险综合评级评价中，被评定为B类。才三个月的时间，评级就从B类直降至D类。　　不仅如此，在此之前，中债资信评估有限公司在去年12月发布的长安责任保险2016年资本补充债券跟踪评级中，已将长安责任保险的主体信用等级为由“A”下调为“A-”，并“列入信用观察名单”，将债项等级由“A-”下调为“BBB+”。　　中债资信称，长安责任保险保证保险业务大量垫款，计提大额减值准备，追偿回收金及时间具有较大不确定性。由于大量现金流出，公可出售大规模金资产，投资状况明显恶化，流动性压力较大。　　具体而言，长安保证保险对保证保险业务计提减值准各及准备金约4亿元，导致当期亏幅增加。　　受到今年宏观经济下行及去杠杆政策影响，保证保险业务垫付资金较往年大幅上升，2018年前3季度，长安责任保险支付原保验合同赔付款项的现金流出为26.33亿元，而去年同期该金额仅为12.14亿元，现金流大额流出主要由于信用保证业务垫付资金。　　与此同时，长安责任保险形成大规模应收代位追偿款，截至2018年9月末，应收代位追偿款由年初2.14亿元大幅上升至10.82亿元。虽然长安责任保险开展信用保证业务可通过处置或转让资产追回款，弥补部分代付损失，但回收的金额和时间具有较大不确定性，且近期资产价格处于下行阶段，市场交易活跃度下滑，短期内变现大量资产，处置回收难度加大，需持续关注资产处置进度及回收情况。　　曾与多家网贷平台就履约保证险达成合作　　长安保险在履约险合作对象的选择方面似乎显得十分“大方”。公开资料显示，在与长安责任保险合作的10多家P2P平台中，包括：存利网、精融汇、土豆金服、融金所、微财富、钱保姆、好利网、予财网、和信贷、邦融汇等。　　这些平台多属于待收规模较小的P2P平台，甚至有多家仍未接入银行存款。目前，多家已经停业、或者被经侦介入。　　其中，钱保姆实控人等4人被采取刑事强制措施，融金所去年发布项目逾期公告自筹垫付资金2.3亿，好利网去年同样出现兑付困难。　　银保监会责令增资公司回应称正落实　　监管函指出，根据《保险公司偿付能力监管规则第10号：风险综合评级（分类监管）》第二十七条和第二十九条的相关规定，经中国银保监会偿付能力监管委员会第一次工作会议研究决定，对长安责任保险采取以下监管措施：　　一、责令增加资本金，完成增资扩股工作；　　二、总公司及分支机构停止接受除车险和责任险以外的新业务（包括直接保险业务和再保险分入业务）；　　三、停止增设分支机构。　　对此，长安责任保险负责人在接受新华社记者采访时表示，公司正严格执行监管要求，落实增资事项。目前能够确保公司正常履行理赔义务，保障公司客户权益。　　被网贷“履约险”拖下水赔付巨资　　银保监会责令长安责任保险增资的背后是其净资产的骤降。2018年三季报显示，截止三季度末，长安责任保险净资产为1722.7万元，而上季度末，这个数字还为6.38亿元。　　仅仅三个月的时间，不仅亏损加大，净资产也直接减少了6.21亿元。值得注意的是，这段时间和网贷平台“雷潮”爆发的时间恰好吻合。　　自2015年起，长江责任保险开展了个人房产、个人车辆抵押贷款融资和汽车消费分期融资等保证保险业务，在2015年至2017年这3年间，公司与超过10家网贷平台就履约保证险达成合作，如好利网、土豆金服、融金所和微财富等。而这些平台多属于待收规模较小的P2P平台，甚至有多家仍未接入银行存管。　　2018年夏天，网贷行业开始爆发“”暴雷潮”，不断有平台出现跑路失联、兑付困难，7月达到峰值，超200家平台出事。倒下的很多是贷款余额在十几亿元，甚至上百亿元的大平台，更不乏个别曾经声名显赫的“头部平台”。　　网贷行业的“多米诺骨牌效应”直接波及到了长江责任保险公司。公司部分客户现金流受到影响，逾期还款有所上升。公司按照保险合同为多家P2P兜底“履约险”。　　巨额的赔付压力让公司的经营遭遇巨大压力。基金君查询长安责任保险近五年的年报发现，2013年至2017年，长安责任保险的净利润分别为-1.52亿元、574万元、1503万元、830万元和-1.95亿元。进入2018年，长安责任保险亏损幅度有逐渐加大的趋势，截止2018年三季度，公司的亏损由二季度的2008万元扩大至6.05亿元。　　事实上，让长江责任保险栽了一个跟头的“履约险”此前多出现在网贷平台的宣传中。据了解，履约险主要采取担保抵押的方式，一般以抵押品评估价7折的水平签署保单。一旦借款人违约，由保险公司向债权人先行垫付。此后，保险公司再向债务人追讨欠款或质押价值或对担保变现。这种“履约保证保险+第三方反担保”模式往往是大型网贷平台与大型保险公司合作的常见模式。　　不过，在近年来的多个监管文件中，银保监会并不鼓励保险公司为网贷平台过度背书。　2018年10月，银保监会发布《关于开展信用保证保险业务专项自查工作的通知》，通报检查这项高风险业务。　　长江责任保险表示，公司已经在三季度末停止了与所有P2P公司的合作，不再产生新的履约保险险保单，目前所有问题已书面上报监管部门，并已经开始进行资产处置，加快清收。

优信变“心”:买车深陷“套路贷”、问题车包装销售，掩盖事实真相

优信二手车（NASDAQ：UXIN），俨然已经与“套路贷”紧密联系在一起。还款变多、暴力收车、买车变融资租赁、存在大小合同……不少用户投诉，优信二手车贷款欺诈、强制拖车，而且无视合同。而优信方面回应称，不存在套路贷，签订的融资租赁合同双方知情，且优信自身不直接提供金融服务。但这一说法未能得到消费者的认可与理解。不少用户认为，优信二手车的交易过程未做到保障用户知情权，消费者在整个过程完全由优信工作人员“牵着鼻子走”，处于劣势。多位用户称，优信工作人员全程在手机上操作，并不断索要验证码，“当时我并不知道他已经在签电子合同，期间他也并没有告知我签的是电子合同”，“说是签了字就可以了其他的不用管，全程在手机上给我计算”……还有用户反映，优信二手车向其出售存在问题的车辆，包括涉水车辆、远光灯无法调节的车辆，以及事故车辆。而优信的做法是，隐瞒真实信息情况，车辆检测报告作假。在实际操作过程中，业务员与平台消极处理。01买车变套路甘肃一名消费者陈青（化名）反映称，其在甘肃二手车市场看中了一辆2013款的桑塔纳，与卖家协商后价格为48000，由于资金不足办理了按揭。在缴纳了2万元首付后，却在优信被签订了7.1万元的合同。“优信工作人员全程在手机上操作，并不断向我要验证码，当时我并不知道他已经在签电子合同，期间他也并没有告知我签的是电子合同”，陈青表示，在完成之后工作人员提供的纸质合同显示，合同金额为7.1万元。不过，该工作人员称，为何合同显示为7.1万元自己也并不清楚，只表示多出来的钱不需要陈青承担，而是由优信总部跟银行的分账。经陈青事后查询发现，优信在未征得其同意的情况下，向微众银行贷了“45000+6000”的贷款，而且签的是融资租赁合同，“我多次向优信客服反映，都不了了之，向微众银行反应，他们说由优信负责”。存在贷款金额严重不符的情况，陈青并非是个例。2018年10月在优信贷款买车的张年年（化名）称，自己在优信二手车购买的12年尼桑肖客总价为8.2万，结果合同上优信二手车给评估12.8万元。张年年表示，自己要买的车总价为8.2万元，还要给优信合计1.1万元的服务费，其中包括金融服务费、GPS费用等。不过，张年年也称，已经支付了2.3万元的首付，算下来仍要还款9.7万元，比车辆价格8.2万元需要多支付3.8万元。而优信工作人员则称，给车辆评估价格为12.8万元是为了能多贷出来钱。这一做法对于优信而言，颇为常见。成都一位消费者遇到的情况更为微妙——类仙人跳。周发（化名）称，自己2018年12月在成都看上一款车，确定价格为11.88万元。而谈价的时候来了一群人，周发看人多就没敢再压价格。优信二手车工作人员到场后，称需要办完手续才能见车。在劝说下，周发共计花费37818元，其中23818元为首付，签订合同后最终拿到了属于自己的车。但整个过程，周发并未看到合同详情。回家后，周发看到车辆存在问题便向车商与优信反映，但双方相互踢皮球。周发称，“他们威胁说不还钱就拖车拉黑征信”。周发认为，在购车的过程中，自己遭遇了优信的套路贷以及车商、中介联合的仙人跳，收取额外费用。02“包装”问题车如果说贷款金额虚高是为了方便银行下款，那么，将问题车包装成“优质”车辆则是优信二手车的另外一个套路。在实际的操作过程中，消费者购买到的车出现问题是常有的事情。一名中介表示，为了能把车尽快的卖出去，减少中间环节很有必要，卖家有时候也会虚报信息。比如，车辆是否涉水，是否有过维修，更换轮胎等。“有时候我们也睁一只眼闭一只眼，这个跟手机翻新重新出售是一个道理，只要买车的人看不出来，或者没有认真检查，那就成功了”，前述中介称，这样才能更快的把车给卖出去，减少滞留库存。把一般车辆上架到金牌认证区，出具车辆无问题报告，时候推诿不承认，多个用户投诉称，在优信二手车购买的车辆除了要分期贷款外，还有额外收取服务费。李广投诉称，自己购买的雪铁龙车辆描述显示车辆不存在任何问题，若出现问题30天包退。但李广说，“提车的时候发现远光灯调节不了，销售说去修理厂调一下就好了，车子有问题可以三十天包退的，然后我去修理厂保养的时候，师傅说这两个大灯有问题，需要更换，费用2000多”。李广称，打电话给销售，销售让我打客服，给客服打了两天电话才接通，给的答复是自费维修，不在保修范围，退车不给退。而除了这个问题，李广还反映，“开了几天后发现启动中控台异响，行驶过程中右边有响声，售后不处理，维修需要自费。”“车辆检测显示只有1处前保险杠划痕和1处轮毂损伤，此外再无任何异常和瑕疵”。另一名在优信购车的消费者王丽（化名）表示，销售人员称优信二手车车辆全部经过专业检测。销售人员在介绍时表示，“若实际车辆与app所示车辆信息不一致，则可退换定金，并且平台有提供app所示的无理由退款等服务”，但承诺以多种理由不予执行。王丽称，自己在第三方4S店维保查询平台查询到了订购车辆的全部维保信息，其中包括2次车辆事故，处理方式为喷漆、板金与拆装，而事故对车辆造成的影响并没有在优信平台车辆信息上有所体现。此外，涉水车辆也被包装成无问题车辆销售。有车主反映，其在优信购买的二手车检测报告显示为无重大事故无水淹无火烧的情况，经检修发现是水淹车。后经优信工作人员检测2次，给出的结论为是涉水车辆，不予退款、不予退车。03掩盖事实真相12月28日，优信二手车被曝出“套路贷”问题，优信二手车相关负责人在接受媒体采访时回应，不存在所谓的“套路贷”，客户签订的融资租赁合同，双方均知情，且有签字确认，消费者随时可以在手机的APP上查看合同。3天后，又被曝出针对优信二手车“套路贷”的联名投诉在不足一个月的时间内已达41件。据南方都市报舆情监测显示，优信最近陷入“套路贷”风波，消费者普遍反映曾经遭遇还款变多、暴力收车、贷款买车变融资租赁等问题。互联网金融新闻中心了解到，前后结论不一也是优信工作人员的操作。王丽表示，在购买车辆时曾让卖家写保证如果是事故车水淹车火烧车3倍卖价赔偿。优信也承诺车辆不存在问题，否则将进行赔偿。但经检修发现是水淹车，王丽要求优信二手车退款退车以及维修费，却遭到了拒绝。王丽称，也曾要求优信总公司派人下来解决，如今客服电话也不接。事实上，优信客服电话难以接通的情况确实存在。有用户表示，在优信二手车买了辆蒙迪欧245车，发现公里数不实以及车子有很多问题。“期间有和工作人员询问如何解决，不予回复，敷衍的态度一直至今。”另有用户称，所订购的车辆被线下经销卖掉，要求退还已支付2000元定金，遭到销售人员拒绝。“支付的2000元钱不在他那，车辆已售出，必须重新再定别的车辆，否则无法退还”，优信销售人员表示。经过向优信公司投诉，该用户最终讨回了自己的2000元定金。315项检测，是优信主打的宣传口号之一。优信宣称，金牌认证车辆经过315项检测，但经多有用户投诉称，“怀疑他们315项检测是虚的，问题车辆根本检测不出来，消费者以后睁大眼睛，谨防上当受骗。”而针对金融服务，优信二手车在此前接受采访时曾表示，“我们自身并不直接提供任何金融服务，不过，为了满足消费者在购车过程中的金融需求，会与新网银行、微众银行等合作，对客户提供融资租赁服务。”而根据优信2018年第三季度财报，截至2018年9月30日，报告期内优信2C贷款收入为人民币4.74亿元（约合6880万美元），同比增长96.4％，占总营收55%。优信在财报中表示，在2018年第三季度，优信为近6万辆二手车交易提供融资服务。截至2018年9月30日，优信平台二手车贷款3个月以上的逾期率为1.43%。而据用户反映，若产生逾期等问题，优信会强行拖车。“需要我缴纳全部车款+ 15%的拖车费”，有用户称，优信方面给出的说法是：“这是他们催收的一种策略，需要交全部款项，也就是余下车贷+逾期拖车费。”优信创始人兼CEO戴琨曾表示，优信的市场方法和全国范围的服务网络，能够为消费者提供超过29万辆汽车以供选择。“优信将从车源选择到数字化透明度及一站式服务，打造卓越的用户体验，满足消费者及车商日益新增的服务需求。”但目前看来，优信及戴琨并未做到对用户的承诺，反而是在破坏消费者的体验。而其收入主要来自于贷款服务，优信也被质疑更像是一家金融公司。

万科又爆出“纸板门”事件：“20万装修连10万都不如”，两千业主欲哭无泪

一边高喊活下去一边疯狂拿地的万科，一直处于舆论的漩涡。就在近期，继万科上海项目3名工人被压身亡、作家炮轰万科房子45处漏水后，刚刚，万科又被曝出“纸板门”。万科杭州深陷“纸板门”据投资者报报道，杭州万科旗下多个楼盘爆发业主维权事件，原因普遍都与装修减配、工程质量问题有关。以万科世纪之光为例。近期，一位万科世纪之光二期业主王女士反映，双倍价格购买的房子，装修质量却不如一期，且二期业主子女不具备与一期业主子女同等的入学资格。据王女士透露，万科世纪之光一期于2018年9月交房，价格普遍在1.4-1.6万，二期预计交房时间是2019年1月，价格基本上都是3万多。“价格比一期高有市场溢价因素在，我们认，关键是装修还不如一期”，王女士表示心寒。王女士提供了一些照片，从照片来看很多问题肉眼可见，譬如整面碎裂的窗户，可以塞手指的地板缝，拼接的门框，脱落的外立面等。此外，样板房配置的是一体式马桶，而验房时所看到的二期楼盘所配置的马桶均为分离式马桶。更让王女士不能明白的是，万科将强弱电箱安装在次卧衣柜里，非机动车入口正对着单元门。王女士告诉投资者报，她所购买的房子为81平方米，其中装修款19.38万元，此外旁边一位邻居购买的89平方米三居室，装修款23.20万元。“20万的装修连10万都不如”，王女士对装修非常不满，并多次联合其他业主一起要求万科方面提供装修明细，被万科以商业机密为由拒绝。“目前杭州几大精装楼盘都公布了明细，但是，万科就是拒绝”，王女士表示。距离王女士等业主第一次维权至今已有近三个月了，万科世纪之光二期业主也迎来了集中交付期。据王女士表示很多邻居熬不住已经收房了，而从已收房的业主房屋情况来看，更是寒心，门和地板全部都是用纸做的。纸板门 来源：业主提供王女士表示，目前100多业主正在咨询律师，准备走法律程序。需要提及的是，与万科世纪之光同一时间爆发业主维权的还有万科未来城二期。从知情人士提供的业主维权视频来看，万科未来城二期业主维权主要也聚焦在装修减配上面。投资者报收到的视频内容显示八名业主手拉横幅，横幅上写着“万科未来城二期严重简配，两千业主欲哭无泪”。对于万科世纪之光及万科未来城业主维权事件，投资者报致函万科杭州公司，截至发稿未收到回复。投资者报了解到，今年9月份，杭州市房地产市场持续健康发展协调小组发布了《关于进一步规范商品房销售现场公示和代理销售行为有关事项的通知》（以下称《通知》），明确全装修销售的商品房应公开装修预算明细以及装饰装修的主要材料相关信息。不过，据业内人士称，由于《通知》是今年9月份出台的，而万科世纪之光是2016年就进行了销售，根据法律不溯及过往的原则万科的合同并没有多大问题。“拿地的时候就已经要确定装修标准了，已经销售的房子是没有约束的”，易居研究院总监严跃进对投资者报表示。万科杭州2018年多次爆维权事件是不可忽视的事实。而与之相对应的是，从权益额来看，2018年万科在杭州已经坐上了第一把交椅。据克而瑞浙江区域发布《杭州房企TOP20》榜单显示，万科以202.77亿元的权益额位居第一位，融信以193.13亿的权益额紧随其后。不过从流量榜上来看，万科2018年全年以246.19亿位居第三位。作家炮轰万科房子45处漏水：“我住草棚？”此外，杭州万科北宸之光、杭州万科新都会楼盘2018年也爆发了业主维权投诉事件，原因普遍为装修简配或工程质量问题。尤其是近期作家张艳华一封“万科，一栋房子45处漏水，我住在草棚吗？”的公开信引发热议。张艳华在信中表示，其在杭州良渚文化村开设一家700平米的书吧，由于万科严重的豆腐渣工程一直未正常营业，几百万投资款、装修款打了水漂。文中她控诉：万科玉鸟流苏产业园的房屋质量问题让人瞠目结舌，一大半的商户都漏水，她家最严重。张艳华的书吧多处漏水渗漏点多达上百处，室内也曾大雨倾盆书吧外围常年被铁架子包围维修中杭州万科方面则独家回应了北青报记者有关“漏水”的问题，强调“是渗水点的形式”，但承认“确实存在墙体渗漏的情况。”万科上海项目3名工人被压身亡2018年12月29日，上海市闵行区七宝镇新龙路、号文路附近一在建工地发生塌方事故。根据行区政府公布的消息，发生事故工地施工方为上海建工七建集团，事故主要为泥土滑坡，造成的塌方面积达200平方米，3名建筑工地工人被压。后经上海市闵行区人民政府新闻办公室官方微博消息确认，事故中3人全部死亡。现场调查及善后等工作正在进一步开展中。21世纪经济报道记者联系多名现场知情人士与建筑工地专业人士，通过多方了解，一般而言，工地出现塌方事故，大多与分包施工队的土方开挖有关。专业人士表示有的地区土质较松软，在进行土方开挖时必须要“放托处理（支撑处理）”，俗称“打桩”。业内人士指出，施工队进行土方开挖的时候处理方式有很多种，除了做支撑，还有边坡喷混凝土、锚杆等方式，也有自然放坡（成本最低）。而从现场事故图片来看，事故现场地面表层的土方挖掘部分有打桩痕迹，而再往下的坑里由于泥土滑坡造成泥土覆盖，并不能分辨现场是否有足够支撑处理。“做表层开挖的时候有支撑处理，二次开挖的时候就看不出来了，不能下定论。”一名看过事故现场图片的人士指出，总的来说，施工现场管理不到位，导致基坑支护出问题；加上坡顶堆载，放坡后未及时进行支护处理、裸露时间过长。”万科中山楼盘也曾出现事故：坍塌面积达2000㎡2018年11月12日中山古镇海洲万科城小区曾发生2000㎡坍塌事故。据当地官方通报称，已确认事故没有造成人员伤亡。此次坍塌事故，据公布的初步事故原因“是填土作业人员违反操作规程，且大型满载平板车停放不当，导致顶板过于集中荷载，造成局部坍塌”。据航拍图片显示，原本应为平整的地下室顶板，因坍塌形成了褐黑色的方形区域，临近的三面建筑是在建住宅。据了解，围绕在塌陷地下室周围的分别是“昇海豪庭”一期第5-10栋，其中，8栋、9栋、10栋离塌陷处更近一些。对此，有业主表示“一期一共3000多户业主，至少有80%的人选择退房。”对此，万科集团董事长郁亮在12月14日举行的媒体交流会上回应称，万科遵守的是国家、行业的标准，都是按照标准去做的。目前广东正在做事故的调查，很快就会公布结果。郁亮进一步指出，中山项目跟模块化建筑没有关系的，不是采用这个技术，“我教育工程长，下一步我们一方面要针对安全规范要更加加强。我们在工程管理方面，工业化方面做了很多研究，工业化开始有一些规范。”同时，郁亮也表示，中山项目也暴露出万科还有很多需要改进的地方。“活下去”之痛与“高周转”之殇住建部官网去年公布的最新数据显示，2018年前三季度，全国共发生房屋市政工程生产安全事故581起、死亡673人，比2017年同期事故起数增加58起、死亡人数增加49人（见图1、图2），同比分别上升11.09%和7.85%。图1 2018年前三季度事故起数与2017年同期对比图2 2018年前三季度事故死亡人数与2017年同期对比安全，是悬在房地产企业头上的一把剑。频发的安全事故，也让加重了外界对于地产商的质疑：是什么导致了频发的安全事件？对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进称，高周转房企更要注意质量和风险把控，不能盲目下指标，压缩工期，要避免出现偷工减料的现象，以免欲速则不达。正如严跃进所言，目前房企存在着较大的业绩压力。早在2018年9月万科的秋季例会后，一张从万科内部流传出的“活下去“的口号，引发了地产圈的激烈讨论。一时间，种种猜测传遍网间。虽然众说纷纭，但是大家共同的观点是，万科作为地产界的龙头老大，都已经在研究活下去的问题，那么地产商们的日子，的确不好过。“高周转背后，是规模至上，业绩驱动。这种现象不仅仅存在于万科，在很多大企业都存在。”严跃进说道，“塌方事件要求监管部门加大对企业经营进行督察。同时对于地产公司来讲，也需要适当放缓节奏。”“监管部门需要加大惩罚力度，而在地产公司内部也需要加大管控，否则一旦出现得不偿失，从而使企业品牌遭受损失。“严跃进如是说。杠杆游戏评价称：速度不是生命，真实的生命，也不应该为速度而付出惨痛的代价。王石当年有勇气放弃巨大的利益诱惑，慢下来提高质量当然是值得让人怀念的。强大如万科，还可以凭借自身的雄厚实力平息风波，修复伤口，同时大举收购，趁着乱世壮大自己。其他房企咋办呢？被伤害的“顾客”们咋办呢？

娱乐圈人设变迁史

摘要：每个时代的人设都呈现出了独有的社会经济文化留下的烙印。图片来源：视觉中国这年头，要是没个与众不同的人设你都不好意思在娱乐圈混。放眼娱乐圈，什么帅哥美女早都不稀奇了，从总攻到锦鲤，从学霸到老干部，林林总总的人设，应有尽有。“人设”其实不是现在才有的概念，时间倒回二三十年前，那时流行的词叫“包装”。而从包装到人设，娱乐圈的人设经历了怎样的变迁？金童玉女：纯真年代的美好希冀1990年，广东新时代唱片公司把香港唱片业的艺人签约制度引入内地，并借鉴港台娱乐圈的包装手法，成功打造了毛宁、杨钰莹这对“金童玉女”。这一对可谓是中国娱乐圈造人设的经典案例，不仅在当时引起了广泛的轰动，红极一时，直到如今，搜索“金童玉女”，还能看到百度百科特意为他们两保留了一个词条。而除了清纯好看的俊男靓女，当时的娱乐圈也热衷于“拉郎配”，比如把四个能歌善舞的帅哥拉在一起称为“四大天王”，再比如当时还没成为“妇炎洁夫妇”的知心爱人CP。但你别说，还真挺受用，九十年代的中期，基本上每年的十大劲歌金曲、十大中文金曲，四大天王就占了七八成，剩下的才轮到其他歌手分。当时五六岁的小女孩都知道刘德华帅，八十岁的老太太都晓得郭富城跳舞有型。不难看出，八九十年代的包装风格较为单一，这与当时的社会经济文化发展状况不无相关。八九十年代被称为闪光的年代，社会经济飞速发展，刚“解放”不久的文化产业需要阳光的明星引导社会精神文明，大众需要齐刷刷、好看的、正面的明星。比如，曾先锋如中国rap教父的尹相杰，也将自己转型为憨厚的老实人形象，拉上于文华演起淳朴荧幕夫妇，唱起了“妹妹你坐船头”。而另一方面，人们的思想中也还存留着保守的一面，当时的娱乐生活较为简单，社会包容性不够强，排斥过于叛逆、独特、非主流的明星，能够“捧红”的明星都是符合主流审美的。同时也非常反感所谓过度包装，更愿意相信明星呈现出的形象就应该是百分百无添加的真实面貌。1995年，赵丽蓉老太太在小品《如此包装》吐槽的那句“这么包装简直太难受”，就反讽了歌坛包装过度的风气。这也就造成了玉女遍地有、天王都相似的现象，当然这其中也有人设崩塌的案例，比如杨钰莹。同时也诞生了很多人设的反叛者，比如崔健、范晓萱和王菲。如今我们喜爱的人格形象，都是他们从自己原先被设定的人设中脱胎而来。春哥、曾哥：全民娱乐时代的开启时间到了2005年，想必刚参加《超级女声》的李宇春也没想到，自己会成为烧香拜佛的对象，与财神爷同辈。因为中性而独特的形象在当时不为多数人所接受，很多人开始调侃恶搞称其为春哥，甚至创造出“信春哥得永生”的口号。其后的“曾哥”曾轶可更是喧嚣尘上，笔者曾目睹草莓音乐节现场万人齐拜曾哥的情形，令人叹为观止。草莓音乐节齐拜曾哥的情景与如今“范爷”、“迅哥”所包含的霸气与尊敬意义不同，“春哥”在当时更多的是调侃与讽刺。但回头看来，背后却有着独有的时代意义，在当时审美单一的时代中，李宇春开辟了新的审美和娱乐理念方向。而她十多年依旧保持娱乐圈前沿的地位，通过不断的自我迭代和成绩，也让其成为中国选秀史上里程碑的标志性人物。放眼当时的整个文化大环境，越来越多的亚文化形态开始出现。“春哥”们不是唯一的“奇葩”，无论是非主流杀马特，还是小娘炮花美男，都屡见不鲜，让受众啧啧称奇的同时，也彰显着社会文化包容性的进一步增强。现象的背后，其实暗藏的是社会经济与文化的进一步发展。中国的电视娱乐生态发展了几十年，更多更加鲜活、更加新奇的人物也走进了人们的视野。而选择主推李宇春等人，也表明了彼时湖南卫视对于娱乐的前瞻性。另外一个重要的背景是互联网的发展，千禧年正是互联网如火如荼发展的时期，网络在人们的现实世界之外打开了一方新的天地，引导言论的进一步自由开放。网民在舆论造人设的过程中贡献了巨大的推动力，“信春哥”的起端就来源于网游及鬼畜视频。我们也注意到，中性风是李宇春们自主选择的包装，然而“春哥”的人设却是被社会舆论贴上的标签，并非刻意经营，也没有顺藤而上。可见当时的包装还是比较有底线的，但人设的全民娱乐化也自此开始。锦鲤、老干部：圈层时代的百花齐放放眼现在的娱乐圈，流于表面的什么中性风、萌妹子早已过时，如今的人设越来越细分化，也越来越立体，不再只关注明星的外在形象与性格，甚至连喜好、习惯等之前很多不为人知的内在都能被“人设”一番。总攻、仙女、锦鲤、禁欲系、老干部、文化人……仿佛天上飞的地上跑的都能成为明星与众不同的标签，而且如今的人设多是刻意经营出来的，不怕标签多又多，只怕掉进人堆无人识，甭管人设会不会崩，先造起来再说。而且无论标签是好是坏，经过精心的运作，都能转化为流量。这也就使得自黑式营销流行一时，比如杨幂常年玩自己的脚臭梗和发际线梗。而更厉害的，比如超越妹妹，本是没实力狗屎运的代表，却愣是把自己包装成了人人来沾喜气的锦鲤，甚至本来关系不大的“D&G事件”也来蹭一波热度。但同时，卖人设的多了，人设崩坍的例子也越来越多了，昨天还是深情款款的好男人，今天就成了抛妻弃子的渣男；昨天还沉浸在自己是个文化人老干部的幻想中，今天就被打脸连看的书都是冒牌货。要说如今的娱乐圈明星为何甘愿冒着人设崩塌的风险，如此卖力地为自己造人设，首先是因为在这个娱乐至死的时代，快节奏、眼花缭乱、看过就忘，太多明星，太多娱乐，受众自然想要更有个性、更刺激、更新鲜的爱豆。毕竟受众就是娱乐圈的衣食父母，那咋办？造呗。而愈加丰富的环境也带来了更具包容性的文化氛围，曾经需要藏着掖着的边缘文化，如今都冒出头来成了有个性的代表，也促使更多的明星愿意展现自己与众不同的个性特点。此外，这些年社交媒体的爆发，明星与大众的互动越来越容易，人设的塑造也愈加容易。这就使得人设已经成了一种惯性，耐心研磨作品，还不如发几条处心积虑的微博更能吸粉。甚至连少发微博、看淡社交也成了一种人设，所谓我家爱豆就是岁月静好。当然，社交媒体的飞速发展也有弊端，互联网时代带来了更加透明更加直接的舆论环境，明星的一切都暴露在公众眼前，若是你卖的人设太浮夸，是逃不过网友的火眼金睛的，终究有一天会塌。网友统计的不完全人设崩塌案例丰富的人设对应的是圈层时代的到来，百花齐放的背后，所有的眼球经济都被各路明星拉扯着，用各色标签争夺有限的注意力。人设变迁的背后中国娱乐圈人设变迁三十年，滚滚浪潮推动着一代又一代艺人的兴起与衰落。然而历史的发展终究是有其内在规律，回头看看这二三十年娱乐圈人设的发展，我们能看到总体趋势是：在人设类型上，从单一到多元，从平面到立体，从趋同到个性，类型越来越丰富多彩，对于不同风格的包容性也越来越强；在明星与受众的关系上，从高高在上变成平视大众，作品好坏与否不再是是否讨观众欢心的唯一标准，甚至能否与受众打成一片，成了保障售卖数据的关键；在产生方式上，已经不再只是官方设定，而是有更多大众积极主动地参与其中，从而使得人设不再只是僵硬的一个面具，而是鲜活且不断变化的。可以说，正是在这种趋势之下，才有了如今热热闹闹的人设现状。尽管时代在不断改变，环境也在不断改变，在变化的趋势中，我们同样能够看到这其中一脉相承的原因：不管人设如何变化发展，都与社会经济、舆论发展的程度相匹配，这也就使得每个时代的人设都呈现出了独有的社会经济文化留下的烙印。而无论什么时代，大众都在需求更新更有趣的娱乐形式，娱乐圈的明星作为最直接反映这种需求的人群，其人设就成了大众娱乐走向最鲜明的晴雨表。要想知道什么类型的明星最受欢迎，只需看看什么人设最走红。同时，行业内的发展与裂变也在不断加速，求新、求快、求特别的内在需求也愈加强烈，从而使得新人设不断涌现。其实仔细想来，娱乐圈无论哪个细分行当都离不开这些深层原因，迎合了这些原因就能踏在发展的风口之上，反之，则会被历史湮没。那么在种种力量的推动之下，下一步还会有什么样的人设出现？恐怕需要我们等待时间的答案。然而始终不变的是，人设终究只是明星的其中一面，在人设寿命越来越短的如今，怕只怕自身没实力，却光指着人设骗钱，空中楼阁也经不住这么吹的。毕竟人生如戏，你能演一辈子我们才真的服。

债券违约风波2019猜想：部分机构酝酿 设立高收益债券基金

　　2019年开年不足半月，信用市场已经连发四起债券违约事件。　　仅1月14日，新光控股集团有限公司(下称“新光集团”)发行的“16新光01”、大连机床集团有限责任公司(下称“大连机床”)发行的“16大机床MTN001”，以及中国华阳经贸集团有限公司(下称“华阳经贸”)发行的“18华阳经贸CP001”接连“未按时兑付本息”。　　债券违约风暴扩散　　截至1月14日，新光集团名下共有8只债券实质违约，违约债券余额为90.2亿元。此次违约的“16新光01”发行于2016年1月14日，发行规模为15亿元，期限为3年期。目前，该期债券的余额为1亿元。　　值得注意的是，“16新光02”、“16新控01”、“16新控02”、“16新控03”这四笔当前债券余额合计37.32亿元的私募债也将于2019年3月和4月集中到期。　　新光集团在1月11日发布的公告中指出，由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题，截至目前，公司已经发生多笔债券违约，偿债压力很大，导致公司未能按时偿付“16 新光01”的本金及利息。　　另外，截至1月7日，新光集团及合并范围内子公司尚未披露的未能清偿的已到期债务累计金额为21.17亿元，包括子公司新光圆成股份有限公司及其下属子公司逾期借款20.47亿元，子公司浙江新光饰品股份有限公司逾期借款7000万元。　　另两家公司的情况同样不容乐观。其中，大连机床名下共有9只债券实质违约，违约债券余额40亿元；华阳经贸名下共有5只债券实质违约，违约债券余额48亿元，此外还有2只债券已触发交叉保护条款，余额20亿元。　　“很多企业的融资压力还是非常大的，”一位受访公募首席策略分析师1月14日向21世纪经济报道记者指出，“虽然2019年宽信用、宽货币的政策可能使得信用风险环比改善，但这些政策的效果究竟会有多明显，要后期逐步观察。”　　其进一步表示，“上面希望银行把政策宽松的影响传导出去，做一些宽信用的动作，使得信用投放、债券的投放等各方面能够起来一些，但银行本身的行为有很明显的顺周期属性，在周期下行的时候，银行会本能地倾向于谨慎放贷，或者操作上相对谨慎。因此，货币政策宽松能否通过银行传导到实体经济，有一个具体落实的过程。”　　关注违约事件后续处理　　随着信用违约逐步走向常态化，对于违约债券的后续处理问题也愈发受到关注。　　兴业证券黄伟平团队日前分析指出，目前违约债券的后续回收状况并不乐观。公募债为例，188只公募债违约事件中，截至2018年底，仅有40只债券取得兑付进展。其中，民营企业的违约债券回收率为16.3%，处于较低水平；央企和地方国企违约回收率分别为20%和50%。已经取得兑付进展的违约债券中，剔除8只技术性违约的债券，剩余32只债券的处置类型主要为自主协商兑付(17只)和债权人违约求偿诉讼后兑付(6只)。　　黄伟平团队表示，信用违约走向常态化，但对市场系统性冲击将明显减弱，困难的是违约追偿机制、企业破产清算与重整制度、投资者保护制度的相当缺位。但现在政策正在加强对冲(国家融资担保基金、CRMW、股权质押风险的化解)，长期的制度性建设已在路上，加上高收益市场逐渐形成，未来不必过于担心违约导致的一刀切、信用休克的情况发生。　　据21世纪经济报道记者了解，随着信用违约事件频发，确实有部分基金公司开始关注违约债券的错误定价机会，并开始酝酿设立针对违约债券的高收益债券策略基金。　　部分对该策略较敏感者，已经在2018年的市场之下斩获了一笔丰厚的收益。不过，该类产品目前主要局限在专户，且一般需要寻找有此类需求的特定投资人。　　有该方面产品计划的机构人士向21世纪经济报道记者表示，对于违约风险除了简单规避，确实可以更多考虑如何从市场定价的角度挖掘投资机会。如果市场价格已经开始反映对违约的预期，有可能出现很好的获取收益的机会。　　不过，亦有公募人士表示不会考虑违约债券。深圳一位债券基金经理1月14日向21世纪经济报道记者表示，“出于流动性的考虑，我们不会参与违约债券的投资，也不会研究专门的策略。不过，这类债券还是比较适合有长期封闭资金的债券基金去参与。”

猎头眼中的大裁员：危机、垮塌与重生

2018年颤颤巍巍的余音，绕不开“裁员”这个词。在刚过去的12月，关于“裁员”的相关百度指数搜索被推至半年内的最高峰。打开百度搜索栏，点击搜索关键词，有关于“裁员”的新闻报道每隔6小时就有一轮更新。文章千篇一律，但是各色爆料人却层出不穷。媒体不遗余力地推波助澜，将这股绝望的情绪从去年年末推到了今年年初。一时间，关于裁员和寒冬的报道如潮水般涌来。面对大量的同题作文，白羽访谈选择站在岸边，寻找到这股来势凶猛的裁员潮下被忽略的一角。白羽访谈采访了近十位行业猎头，通过站在裁员企业和被裁员工之间的他们，了解到裁员潮背后的无奈，残酷和真实。摘下了情绪的放大镜，从第一视角带来的感受，客观且深刻。有一句话流传甚广，“时代抛弃你时，连声再见都不会说。”但是，在这些猎头眼中，时代不会抛弃任何人。巨头如山倒“身边互联网圈的朋友们都纷纷离职了。不是为了跳槽，而是因为公司官宣的结构性调整，被迫失业，包括我自己。”平安夜前夕，进入职场还不到一年的莉莉在朋友圈码下了这段话，突如其来的变故，让原先制定的旅行计划也就此搁浅。“除了这个，我其实预想过很多种离开的方式。”“组织调整”、“结构优化”，这是裁员的官方说法，也是这个时代商业语境里，企业为了维持体面所做的最后努力。冬天确实到来了。林燕是杭州一家猎头公司的创始人，两个礼拜前，她就感觉到了变化。仅一周的时间内，公司就收到了将近1500份来自知名互联网公司员工的求职简历，“有求职者跟我说，就在那一周，他们公司整个项目团队200多人都被遣散了。”事实上，从去年6月份开始，伴随着P2P接连不断爆雷，互金领域失业潮为整个互联网行业裁员潮拉开了序幕，财报表现令人失望的美图和拉勾率先成为裁员重灾区。京东的裁员更是被送上了微博热搜榜。11月，有媒体爆料称京东正在进行大面积裁员，其中京东商城员工裁员10%以上，京东金融裁员20%。此外，还传闻此次京东将未婚未育女性以及试用期新人作为头号裁员目标。虽然京东方面很快就做出回应，否认了大面积裁员一事，但在脉脉、知乎、贴吧等社交平台上，多名自称是被京东裁员的员工纷纷透露了自己的被裁经历。“京东今年优化力度超大，想方设法裁员又不能对外声张。”而且，“优化”的手段也令人咂舌：“1、绩效考核评价，常规手段；2、各种监控数据，摄像头、笔记本；3、打车与晚餐，打车查21点就叫车的人，晚餐查吃加班餐加班短的。”一名ID名为“蒋玉菡”的用户在脉脉上留言。同样在脉脉上引发热议的，还有知乎和美团。“上午还在改 Bug，下午就接到了消息”，知乎员工描述这次的大裁员来得极其突然，知情人透露此次知乎裁员人数多达300 人。2018年热热闹闹上市的美团也没逃过这次裁员风波，大量应届生被裁，整个流程仅耗时三分钟。“跳过上级，上上上级领导直接打电话，叫去签字画押，根本没有反应的机会，上级和上上级都不知道，免交接免闲扯，3分钟结束美团职业生涯。”一名匿名美团员工说道。同样，美团方面也立刻做出了回应称：“此次是正常的业务调整，受影响员工不到员工总数的0.5%。目前，美团在职应届生近两千名，调整比例亦在正常范围。”除了裁员，缩减社招规模也成为了更多巨头的选择。“近一个月，委托我们公司猎头顾问提供服务的高管，比以前增加了一倍多。”林燕告诉白羽访谈记者，这段时间平均每天都有两三百名高管在更新自己的简历。猎头苏林也表达了同样的感受，“从11月开始，企业的用人需求不仅降低了三分之二，单子的成交周期更是延长了一倍。”林燕说：“年底的时候，以往大家都会先拿到公司的年终奖，找好下家再走，现在都是突然就离职了。”公司预算紧缩、业务调整、倒闭成了离职理由里面的高频词。泡沫破裂时在白羽访谈接触的多位猎头中，张勇是情绪最为强烈的一位。“触目惊心”， 张勇脱口而出。前一个月，他长期服务的一家房企，一口气直接裁掉了含有1000多名员工在内的事业部。“你可以想一下那个画面，一个城市公司，将近有两三百人瞬间失业，该有多么绝望。”在他看来，企业为了来年的发展，在年底进行人员调整和结构优化本属于正常现象，当然，这个正常是基于7%的比例，但是今年的裁员幅度已经达到了20%，乃至30%的程度，再无正常可言。“裁员规模超过50%的，其实就听过两三家，裁员规模在20%到30%之间的，已经听说过很多很多家了。”2018年中旬以来，多家房企开始进行人员收缩、组织架构调整的计划，停止招聘、精简团队、减少土地投资等消息不绝于耳。包括碧桂园、万科、富力、新城控股等在内的房企，均被传出缩编调整人员的消息。繁荣彷佛就在昨天。2017年底，房地产行业还在上演着“抢人”大战，部分城市的落户门槛一再放低，连高冷的北京、上海也加入其中，香港的“科技人才入境”计划更是把这场战役推向高潮。“市场行情好，项目增加的速度会变快，职能部门会变多，用人需求急剧变高，企业就会开始扩张式地招人，”张勇告诉白羽访谈记者。“通常这种时候，企业对于用人要求就不会很高，重在速度和数量，所以一些跟岗位要求不那么匹配的员工也能入职。”房企在实现自己野心的同时，国家也在不断出台新的楼市调控政策，在融资监管趋向严格的背景下，房企的融资渠道逐步在收紧，“拿钱比拿地重要”成了业界一句玩笑话。借钱难的同时，大量房地产公司还迎来了债券集中到期偿还的高峰，资金链紧张是摆在各大房企面前最严重的问题。据统计，85家典型房企2018年11月、12月分别有15笔和9笔债券到期，金额分别为156.4亿元和130.5亿元。“高负债、高周转的模式已经走到头了，没有钱，只能裁人 。”张勇对于这波裁员潮其实并不感到意外，“去年中旬，很多地产中介都在闹离职，其实已经能看出端倪了。”几乎所有猎头都提到去年中旬这个时间点，这标志着蒙眼狂奔的时代结束，接下来，每个人都要为这个巨大的泡沫买单。“公司要活下去，我只能裁掉没办法创造价值的人。”对于创业者张阳来说，这并不是一个容易的事情。此前与一家VC机构敲定投资意向，这家机构的LP是一家上市公司，而此上市公司背后的资金来源于某P2P公司，P2P公司的接连爆雷，最终导致机构也没钱了。看着账面上只够支撑三个月的资金，他选择保留一半核心业务部门的老员工，裁员50%。在极度推崇快速迭代的互联网行业，一家年初融资数亿的明星创业公司，可能到年底就陷入困境，甚至死掉。在互联网的江湖里，创业失败、裁员其实是一个正常现象。任何行业都有生命周期。寒冬到来前抛开新闻报道和身边朋友的故事，这个寒冬真的有那么凛冽吗？根据智联招聘发布的报告显示，在职位发布量上，与去年同期的数据相比，互联网/电子商务行业职位发布降低15%，房地产/建筑/建材/工程职位发布降低2.6%，计算机软件职位发布下降28.5%。互联网和地产行业热得澎湃，冷得刺骨，行业猎头的感触普遍更加深刻。但是在白羽访谈记者采访的其他行业猎头看来，大部分行业的周期性波动尚未超出预期。“很多企业年底的重心其实不在招聘，尤其是我接触的一些中高端群体，他们可能都集中精力在业务上，招聘本来就少。”小张供职于上海一家人力资源服务公司，主要提供企业基础白领、蓝领岗位的批量招聘工作，她告诉白羽访谈记者，“裁员潮其实对我们影响不大，反之如果是裁岗，情况就不一样了。”她口中的裁员和裁岗，其实两者之间存在着巨大的差别，“如果是整个项目部被砍，只能说是裁岗而非裁员；反之，只裁员代表着岗位还在，那这个岗位还会招新进来的人。”而且，在人才难找工作的反面，企业难招聘的现象依旧存在。一方面，年底是一个特殊的时间节点，员工顾及年终奖和年关，一般不会轻易换工作，招聘工作相较之前显得更为困难。另一方面，人才难找工作，首要原因是在整体市场环境下，企业的用人要求在不断提升；其次，自今年起，社保征管体制改革方案开始实施，各项社保将由税务部门统一征收，这对企业来说，用人成本将会提高，招聘也会更加谨慎。“之前的操作过程中，很多企业都不给员工全额缴纳社保，有些根据最低标准进行缴纳，省掉很多用人成本，如今的形势下，企业裁掉没有价值的人是正常现象。”据她所知，诸如饿了么之类的互联网公司，裁员现象的确存在。但是这只是年底的正常考核，公司会综合考核全年或者过往的工作情况进行能力评估，人员调整。林燕也更愿意把这看成是一个正常的企业发展自然规律，“优胜劣汰”，公司淘汰一些不适合的人，空出来的位置就势必会有新的需求。“要往好处想想。”“一味寻求融资、靠着烧钱模式起来的企业，一旦资金链断裂，就会面临倒闭的风险，”林燕说道，“那些找不到明确的盈利方式的公司，注定会被这个市场淘汰。”被裁员一个月的孙海，投了十六家互联网公司的运营主管一职，却只获得了三家的面试邀请，“薪资跟预期的差太多。”面对马上到来的孩子和每月2万的房贷，他决定，实在不行的话就下调自己的预期薪资，“还是得活下去啊。”这两天，张勇也准备告别曾经繁荣的地产，换个行业做猎头。这就像东非大草原的动物。每年6月，当坦桑尼亚大草原的青草被消耗殆尽，草原上数百万的动物大军会长途跋涉3000多公里，声势浩大，这是地球上最为壮观的场面。这条路上，有河马鳄鱼，有狮子猎豹，也被称为“天国之渡”。在这数以百万计的迁徙队伍中，最终只有30%的幸运者能回到出发地。但是，跟随他们一起回来的，还有40万在惊险旅途中诞生的新生命。不断变化才是永远不变的主旋律。（应采访对象要求，文中所提人名均为化名）

国盛证券罗生门：资本新贵杜力、张巍与明天系反目？

　　杜力，张巍，两位同样生于1980年，生日只相差5个月的80后新贵，最近几年在资本市场声名鹊起。　　从趣店第二大股东，到达意隆、国盛金控实控人，他们手握的财富以百亿计。　　更有意思的是，杜、张二人曾与“明天系”关系密切。自从肥城大佬身陷囹圄之后，事情开始发生微妙的变化。　　对赌困局　　近日，杜力操盘的国盛金控（002670.SZ）陷入了一场麻烦之中。　　2015年，杜力、张巍以及中江信托共同完成了一项精妙的“蛇吞象”式资本运作。　　杜力、张巍先行取得华声股份控制权之后，以重大资产重组的形式将中江信托旗下国盛证券装进了上市平台。不久后，华声股份亦改名国盛金控。　　上述交易完成后，杜力、张巍以一致行动人的身份共同成为国盛金控实际控制人，合计持有43.95%的股份，中江信托则持有16%股份，紧随其后为第二大股东。　　为了重组顺利落地，中江信托还与国盛金控及杜力、张巍签署了《业绩承诺补偿协议》（即俗称“对赌协议”），约定2016年、2017年、2018年国盛证券净利润（归属净利润与扣非净利润孰低）分别不低于7.4亿元、7.9亿元、8.5亿元，否则中江信托需要优先以所持国盛金控股份进行补偿。若需要补偿金额超出40.19亿元，超出部分由杜力、张巍代为承担。如果2016、2017年度实际净利润未达标但超过承诺额80%，可以在后续年度累计进行业绩补偿。　　简单而言，若对赌失败，中江信托手中国盛金控股份将减少甚至完全失去。　　从完成情况来看，国盛证券2016年实现净利润6.07亿元，完成率82.19%；2017年实现净利润6.42亿元，完成率81.38%。虽然差强人意，但压力全部叠加至了2018年。　　令人大跌眼镜的是，2018年上半年，国盛证券亏损1.1亿元。2018年前三季度，以国盛证券为主要资产的国盛金控继续亏损0.79亿元，完成对赌基本成为了奢望。　　根据国盛金控的推算，中江信托可能需要补偿高达3.11亿股的股份、16.93亿元的现金，并退回合计539.17万元的分红。而中江信托持有国盛金控的股份数量不过3.39亿股，以此计算，进行补偿后，中江信托持有股份将大幅下降至1.61%，甚至可能会退出十大股东行列。　　如此背景下，2018年11月27日，对赌的最后一个财年结束前夕，中江信托将所持国盛金控股份全部进行了质押。　　消息一出，引来了一片争议。　　北京炜衡（上海）律所高级合伙人邓学敏曾撰文分析称，业绩补偿实际上为一种债权，质权人对于质押股票可以优先受偿。2013年发生在华谊嘉信（300071.SZ）上的类似事件中，自然人王利峰在与对赌方明确签订了“限售期满前不可质押相关股票”协议的前提下，依旧将股份质押给了招商证券。对此，法院也还是判决招商证券优先于华谊嘉信获得补偿。当然，如果能够认定出质方与质权人存在恶意通谋行为，也就另当别论。　　对国盛金控来说，中江信托握有的公司股份无疑是最容易行权的资产。此番质押很可能导致事情出现变数，国盛金控何时才能追回补偿将成为一个棘手的问题。相反的，从中江信托的立场出发，虽然依旧无法摆脱补偿责任，但是此举却可以为之争取到更多转圜空间。　　真假诉讼　　在对股份进行质押的同时，中江信托的一纸诉状让事情变得更加扑朔迷离。　　因为涉及到巨额的股份变更及中小投资者的利益，中江信托的火线质押行为引来了深交所的问询。　　在回复公告中，中江信托表示，2018年因受多种因素影响，特别是踩雷多个项目，公司资金流动性较为紧张，股份质押是为了补充流动性。　　与此同时，中江信托还以受害人的身份大倒苦水，称自己早就失去了国盛证券的经营权，甚至连国盛证券的财务状况以及未达到对赌业绩的情况，也是从国盛金控公布的一系列公告中方才得知。因此，国盛证券业绩大幅下滑的责任应当在于国盛金控及杜力、张巍。　　中江信托同时表示，已经对杜、张一方的不当行为提起了诉讼，并于2018年12月7日告知了国盛金控相关事宜，但是国盛金控及杜力、张巍却一直没有公告披露。上图截自中江信托对深交所回复函　　面对中江信托的一系列反击，国盛金控相关人士向野马财经表示，“截至2019年1月14日，公司一直没有接到法院电话、传票或者其它通知，主动查询也没有发现相关信息。”　　国盛证券人士则对野马财经分析，“大环境走弱是2018年公司业绩不尽如人意的重要原因之一。实际上自从2015年以来，公司一直在踏踏实实地做事情，已经出现很多积极改变，比如公司净利润排名也从行业第69名上升至2017年的第36位。”　　双方各执一词，到底谁是谁非还有待定论。除此之外，中江信托进行股份质押的质权人身份也是另一个值得关注的重点。　　中江信托2018年11月27日所质押的国盛金控6.48%总股份，质押对象为江西创元投资管理有限公司（下称“江西创元”）。　　工商资料显示，中江信托与江西创元办公地址皆在江西省南昌市江信国际金融大厦。不仅于此，江西创元实际控制人徐春艳同时为中江信托两家股东江西省江信国际大厦有限公司、江西金麒麟信用担保有限公司的监事。　　深交所在问询函中要求中江信托“详细说明与江西创元是否存在其他业务关系或者关联关系并说明具体情况；本次质押是否存在其他利益安排”。中江信托给出的回应是“我公司从股权关系中判断，与创元不存在业务关系或者关联关系，本次质押是仅为解决流动性风险，不存在其他利益安排”。　　正如前文所述，影响利润补偿与质权之间孰先行权有一个重要因素——出质方与质权人是否存在恶意通谋的主观动机。在对深交所回函中，中江信托着重强调质押是为了补充流动性，甚至不惜用上“踩雷”的字眼。上图截自中江信托对深交所回复函　　有意思的是，2019年1月2日，中江信托将质押给江西创元的股票进行了解质押。　　是流动性危机已经解决还是另有它因？野马财经就此拨打了中江信托联系电话，不过一直处于无人接听状态。　　盟友反目？　　面对触发在即的对赌补偿，中江信托与国盛金控皆有着各自的立场。实际上，双方实控人此前可谓关系密切。　　领锐资产、大连昱辉、天津瀚晟同创、深圳振辉利科技合计握有中江信托71%的股份，而这四家公司背后皆有着“明天系”的影子。例如2011年10月20日，西水股份（600291.SH）曾经公告称持有领锐资产股份，后全部转让。　　至于近年来迅速崛起的资本新贵——杜力、张巍。二人皆出生于1980年，是不折不扣的80后。除了国盛金控，杜、张此前还曾染指趣店集团（QD.NYSE）、达意隆（002209.SZ）。在这一系列资本运作中，射手座的杜力更多地站在台前，频频出现在大众视野中。　　同为趣店投资人的周亚辉在投资笔记中这样描述：“（杜力）天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过”。　　相比之下，张巍则要低调得多。　　张巍比杜力年长5个月，曾在中国华源集团旗下无锡生命科技发展有限公司投资部门，以及北京百慧勤投资管理有限公司任职；后历任天津光科照明总裁助理、通达动力（002576.SZ）副总经理等职务，并以董秘身份参与了通达动力的IPO，不仅熟稔资本运作，而且对公司管理有着一定的经验。　　目前，两人则依托“凤凰”为名的多个平台大施拳脚。以凤凰成长投资成纪药业，以凤凰祥瑞投资趣店，以凤凰财鑫（有限合伙）投资达意隆，以凤凰财智投资国盛金控。而这些公司背后，同样多次出现了“明天系”的身影。凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙）股权结构　　从上图可以看出，凤凰财鑫（有限合伙）出资人LP为深圳同方知网。深圳同方的实控人明德国曾与“明天系”旗下上海银必信共同发起设立易安保险。　　无独有偶，深圳同方还曾是凤凰财智的股东，后于2015年4月入股国盛金控前夕退出。　　曾经亲密的合作伙伴，如今却突然反目，甚至可能对簿公堂。究其原因，除了涉及高额的补偿款项之外，有“明天系”高层人士向野马财经透露，此前在资本市场无人知晓的杜力、张巍，之所以能够突然调动数十上百亿的资金，与“明天系”的支持有着莫大关系。只不过，随着2017年除夕肥城大佬被调查过后，“明天系”人心思变。　　对于这一观点，前述国盛金控人士表示，正如回复深交所公告里所说的，国盛金控及实控人杜力、张巍在2016年重大资产重组业务中，皆不存在与业绩补偿承诺相关的其它安排，不存在其它应披露未披露事项。