工业和信息化部部长苗圩：将发放5G临时牌照

推进制造业的高质量发展是今年我国经济工作的重中之重，工业和信息化部部长苗圩今天在接受央视记者专访时，详细解析了2019年国家在制造业的高质量发展上将会有哪些实招。苗圩指出，2019年，国家将确定一个指标体系，使经济发展的着眼点和立足点更多转到质量和效益上来，平衡好发展速度与质量、效益的关系。工业和信息化部部长 苗圩：第二个要进一步的提升这个创新在制造业发展当中的核心的这个作用。要解决经济和科技长期存在的两张皮的问题，要在创新链上游下游之间做好衔接，特别是要解决从实验室产品到工厂的产品之间的共性关键技术的短板和弱项，防止很多的研发的成果跌入死亡峡谷。2019年，国家将进一步推进供给性结构性改革，加大去产能力度，并更多采用技术和法制的手段，减少行政手段去产能。加大减法同时还要做好加法，今年国家将继续推动制造业企业的智能化发展。工业和信息化部部长 苗圩：在消费领域，我们还要继续实施增品种、提品质、创品牌这个三品的行动计划，在一些重点的消费品里，争取能够形成新的亮点，比如说新能源汽车、无人驾驶汽车，比如说4K高清的显示等等这些新的消费领域。为了给企业发展创造良好的条件，政府今年要继续推进放管扶改革，改善营商环境、提高办事效率，大力推进减税降费，进一步扩大对外开放。工业和信息化部部长 苗圩：今后还有更大的面向制造业减税这个措施出台。除了减税以外，我们还鼓励各级政府，减少社企的收费，给企业减少外部的交易性成本，同时推进要素市场化改革。采访中，苗圩还重点给大家描绘了5G技术的发展蓝图。今年，我国将进行5G商业推广，一些地区将会发放5G临时牌照，下半年还将用上诸如5G手机、5GiPad等商业产品。苗圩首先给大家普及了一下5G究竟能干什么？工业和信息化部部长 苗圩：将来20%左右的5G的这个设施，是用于人和人之间的这个通讯问题，80%还是用于物和物，物和人，也就是物联网，像未来的无人驾驶汽车。那么讲到人和人的通讯，中央电视台去年10月1号，刚刚开通了第一个4K的高清显示的频道。那么将来随着节目源不断地丰富，网上会有更多的高清的视频的这些节目，那么用5G技术，不管是下载也好，不管你来观看也好，使大家的体验能够更好。今年，国家将在若干个城市发放5G临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热点地区率先实现，同时加快推进终端的产业化进程和网络建设。工业和信息化部部长 苗圩：我们预计，到今年的下半年，真正能够具备商业使用的这个产品，将会投放市场，也就是像5G的手机，像5G的iPad，都会陆续有这个产品会投放市场。除了消费领域，今年，国家还将加快5G技术在教育、医疗、养老等各个领域的应用。工业和信息化部部长 苗圩：这里头特别值得一提的，就是这个车联网。将来在我们的路网上面，也要进行数字化信息化的改造，将来的红绿灯，不光发出红绿黄，也同时发出一个5G的，使用5G的无线的一个信号，将来在智能网联汽车上面，也都可以通过传感器能够接收到这个无线的信号。构建起一个车、路、人互相连通的这么一个整个大的网络体系。

65起“做市商退出事件”：新三板开年直面“冷周期”

导读不只是做市业务大批退出，在新三板市场遇冷的这一年多的时间里，券商新三板业务收缩早已不新鲜，挂牌、督导、研究等相关业务，都在出现变化。新三板做市商退出的热潮仍在持续。1月9日，又有东兴证券、西部证券等多家券商宣布了退出为雷腾软件（430356.OC）、天谷生物（837485.OC）等挂牌企业提供做市报价服务。其中，东兴证券当日退出提供做市报价服务的企业达到5家。根据21世纪经济报道记者统计，截至1月9日，2019年以来已有65起做市商退出为挂牌企业提供做市报价服务的事件。其中涉及的券商包括东海证券、东兴证券、方正证券等，挂牌企业则涵盖了华源股份（830786.OC）、用友金融（839483.OC）、金达莱（830777.OC）等。“这几家公司的业绩下滑，股价也跌得很惨，而且预计今年也没有什么机会再涨起来了，所以我们近期退出做市。”1月9日，北京某中型券商新三板做市业务部门人士告诉21世纪经济报道记者。做市商批量退出“做市亏成狗，基本没听说过哪家是在赚钱的。”前述券商人士有些无奈。数据显示，2018年全年共有1549起做市商退出事项。其中兴业证券退出做市报价服务的挂牌企业最多，有120家；其次则是中泰证券和国泰君安证券，退出的企业家数分别为75家和74家；退出企业数量在70家以上的还有中原证券和东吴证券，两者均是70家。与2017年全年478起做市商退出事项的数据相比，2018年的数据增至3倍之多。从时间线来看，从2017年下半年开始，券商开始频繁退出为挂牌企业提供做市报价服务，该年度下半年有320起做市商退出事项，占全年的比例为67%。相对应的是，2017年4月份开始，新三板做市指数持续下滑，截至今年1月9日收盘，报711.37点，区间跌幅达到39%。根据股转公司的数据，截至1月8日做市数量最多的券商是申万宏源证券，有201家，其次则是国泰君安证券和长江证券，分别有160家和148家。但与2014年8月25日做市商制度施行到2019年1月8日之间做市企业数量的最高点相比，均出现了下滑。其中，申万宏源证券减少了125家，国泰君安证券和长江证券分别减少了192家和126家。而曾经做市企业数量最多的中泰证券，目前做市股票数仅剩125家，排名第9位，与最高点相比减少了230家；排名第二的兴业证券，目前做市股票数则仅剩81家，与最高点相比减少了270家。冷淡的行情下，做市商退出已经成为必然。“某新三板企业业务范围广，客户群体丰富，近年来业绩增长迅速，预计今年收入继续增长10个亿。现做市商之一拟退出做市，计划以成本价卖出所持股份……”近日，在某新三板投资群内，有机构抛出这样的问询。事实上，类似的消息越来越密集，但另一种尴尬则是，响应者寥寥。数据显示，目前挂牌企业仅剩1074家为做市转让。1月9日，又有颂大教育（430244.OC）、亿房网（430205.OC）等挂牌企业发布了做市商不足两家的进展公告。据颂大教育披露，公司目前计划的收购事项因存在争议计划停止，因此所筹划重大事项的重大不确定性已经消除，公司申请于1月10日恢复股票转让。然而，因为为其提供做市报价服务的做市商不足2家，目前仍将继续暂停转让。行业分化不仅仅是做市业务的大面积撤退，据本报记者了解，不少券商的新三板研究业务也早已进行了调整和改动。“与全盛时期十多个人相比，目前研究部门只剩几个人，部分研究员早就根据公司安排去做主板等其他研究工作了。”1月9日，北京某券商分析师告诉21世纪经济报道记者。事实上，如今硕果仅存的可能还是持续督导业务。“现在这种环境也只有督导业务赚钱了，一家收费十几万，几百家的收入也很可观。”1月9日，前述券商人士告诉21世纪经济报道记者。另一位曾任职新三板投行业务的券商人士受访时亦谈道，“我们公司以前新三板业务发展得很好，但这两年陆陆续续新三板业务部门员工也走了一半了，除了持续督导基本也没别的了。”Wind数据显示，目前申万宏源证券的持续督导企业数量最多，有629家，其次则是安信证券和中泰证券，分别有500家和450家。不过，更换督导券商的企业也不在少数。“我们其实在去年年初就开始调整督导业务，现在就是加强服务内容，精耕细作，经过一年的调整客户反馈也不错，今年我们还是会持续承接优质新三板公司的督导。”1月9日，某券商新三板资本市场部门负责人告诉21世纪经济报道记者。据本报记者了解，有不少头部券商在中小企业投行服务上进行了转型与升级，譬如针对企业挂牌后的并购重组以及投融资等，各方面均会协调规划。“督导业务之后肯定会越来越向头部券商靠拢，从机构角度来说提供的服务也会增加，此前积累较多的券商有业务优势。”前述券商人士表示。值得注意的是，随着新三板改革的密集推进，未来市场的发展情况仍受期待，相应机构的业务调整亦将有所作为。“预计新三板今年的改革会日益明朗，推出重大举措的可能性很大，增量改革措施落地可期，我们也更关注精选层的后续运作情况。”前述券商新三板资本市场部门负责人表示。

利润下降近40%，苹果之后轮到三星慌了

感受到全球智能手机寒流的公司，除了苹果，又要加上三星的名字了。韩国电子巨头三星电子周二（1月8日）表示，由于其内存芯片业务的市场需求低迷，以及智能手机市场竞争加剧，其2018年第四季度盈利可能大幅下滑。具体来看，三星电子预计截至2018年12月的三个月营业利润约为10.8万亿韩元（约合人民币660亿元），较上一季度下降了38.5％，且远低于分析师预期的13.8万亿韩元。据英国《金融时报》，上述业绩预告是三星电子的季度营业利润两年来首次出现下滑。受此消息影响，三星电子周二低开2.1%，而在2018年公司股价跌了28%。芯片业务市场需求低迷三星电子预计其2018年最后一个季度的营业利润是10.8万亿韩元，这不仅远低于上一季度的营业利润，与2017年第四季度的数据相比也差了28.7%。销量方面，三星电子2018年第四季度的销售额预计为59万亿韩元（约合人民币3600亿元），较去年同期下降了10.6%。净利润方面，三星电子目前并未提供第四季度具体的净利润预期，但将于本月末公布财报时公开净利润数据。三星电子四季度惨淡的业绩预期一部分源于低迷的芯片需求，公司表示由于大型科技公司调整了它们对数据中心的投资，导致全球芯片需求大幅下降，由此导致三星电子的出货量以及内存芯片价格的显着下降。内存芯片业务一直是三星电子最大的利润来源，芯片价格的下跌让这家芯片巨头也尝了苦头。据彭博社援引市场研究公司InSpectrum Tech的数据，在第四季度，32GB DRAM服务器模块的合约价格下跌了约5％，128Gb MLC NAND闪存芯片的价格下跌了约3.4％。对于芯片需求低迷以及价格下调，三星电子预计芯片价格调整将在2019年第一季度继续进行，但由于季节性强劲增长和新增CPU的扩张，预计在下半年市场需求将出现反弹。三星智能手机市场受挫三星电子不仅在芯片业务上受挫，另一支柱业务智能手机同样遭遇销售下滑，该公司表示智能手机盈利能力下降是由于市场竞争日益加剧，以及高昂的营销费。首先，三星电子智能手机销量的下滑与全球智能手机市场整体遇冷息息相关。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者查阅国际数据公司的统计发现，全球的智能手机供应商在2018年第三季度共出货3.5亿部，同比下降6.0％，这也是全球智能手机市场连续第四个季度出货量现同比下滑。其中，三星电子是市场份额最大的智能手机供应商，虽然在2018年第三季度共出货7220万部，占全球智能手机市场的20.3%，但同比下降了13.4％。销量受阻的另一方面源自竞争，日渐崛起的中国手机厂商正在抢占三星电子智能手机在全球的市场份额。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者查阅数据统计网站Statista的数据发现，三星电子智能手机占全球市场的份额从2013年第二季度的32.3%在2018年第三季度已经缩至20.3%。同一时间段内，由于苹果智能手机的定位以及高定价，苹果手机的市场份额反倒比较稳定。但在三星手机的市场份额不断缩减时，华为的市场份额从4.3%扩至14.6%。其它中国智能手机生产商如小米、OPPO、vivo也在近两年间突围而出，这些中国品牌的快速增长正在撼动三星电子在印度和印度尼西亚多年来保持的市场领先地位。面对重重挑战，三星电子寄希望于系列新产品，包括今年计划发售的可折叠屏幕手机，以及据称具有显示屏指纹传感器和接近零边框的旗舰Galaxy S10型号手机。而针对全球智能手机连续四季度遇冷的情况，国际数据公司则认为市场将在2019年恢复增长。另据路透社1月8日消息，同为韩国企业的LG电子公司预计四季度营业利润753亿韩元，同比下降80%，远低于市场预期；预计四季度销售额15.77万，同样不及预期。公司财务报告将于本月底公布。

今年取消企业银行账户许可

1月9日，央行官网发布公告称，央行副行长范一飞在国务院政策例行吹风会上表示，2019年内全部完成取消企业银行账户许可工作，年初将先行推广至江苏、浙江两省，其他各省（自治区、直辖市）可根据相关工作准备情况分批实施。据了解，截至2018年9月底，我国企业和个体工商户共开立单位银行结算账户5488万户，占全部单位银行结算账户总量的92%。取消企业银行账户许可，提升银行账户服务水平，对于支持企业尤其是民营企业和小微企业发展、服务实体经济具有重要意义。范一飞介绍道，自2018年6月11日起，央行在江苏泰州、浙江台州试点取消企业银行账户开户许可，目前试点工作总体平稳，社会反响良好。截至2018年12月末，试点地区商业银行共为企业新开立基本存款账户4.56万户，其中小微企业2.64万户、个体工商户1.92万户，企业开户在1-2个工作日内完成。同时，央行印发《关于优化企业开户服务的指导意见》，组织央行分支机构和商业银行全面开展优化企业开户服务工作。据调查，企业开户时间缩短至平均3天，大大优于国际水平。对于下一步的工作重点，范一飞表示，央行将继续做到“两个不减、两个加强”，即企业开户便利度不减、风险防控力不减，优化企业账户服务要加强、账户管理要加强，积极稳妥推进取消企业银行账户许可工作。2019年初将先行推广至江苏、浙江两省，其他各省（自治区、直辖市）可根据相关工作准备情况分批实施，2019年内全部完成取消企业银行账户许可工作。具体到企业账户的范围，范一飞在答记者问时指出，此次取消的是一般企业开户许可，具体就是包括境内依法设立的企业法人、非法人企业、个体工商户，在银行业金融机构办理基本存款账户、临时存款账户，由核准制改为备案制，央行不再核发开户许可证。此外，为防止一些机关和法人单位藏匿和挪用预算基金，对机关、事业单位、社会团体等其他单位开立银行存款账户仍然执行原有规定。机关、实行预算管理的事业单位开立基本存款账户、临时存款账户、专用存款账户，经财政部门批准，并由央行进行核准。央行定期与财政部共享财政预算单位银行账户信息，形成监管合力。谈及下一步账户管理改革方面，范一飞在答记者问时透露，央行还在研究构建本外币合一的银行账户体系，对现行银行账户管理制度进行修订。同时，还要出台银行账户管理办法，来进一步强化银行账户实名制要求，深化银行账户的分类管理方式。

几个月赚百万？杭州一楼盘业主齐刷刷挂牌卖房

（原标题：刚摇中就交付！杭州一楼盘业主齐刷刷挂牌卖，几个月赚百万？）“学区房西湖国际城，业主急售，现房!有意者私聊!”相关截图12月末，位于三墩北的摇号红盘中国铁建西湖国际城比预期提前一年交付，让业主们喜出望外。就在业主们纷纷感叹“这是最好的新年礼物”之际，也有不少投资客业主，尽管还没拿到房产证，却已经迫不及待跑到各大中介公司将房源挂牌出售。西湖国际城现状西湖国际城项目共有7幢高层和10幢洋房，2017年首开16、17号楼洋房。2018年4月杭州正式实施摇号政策后，西湖国际城去年又先后进行了三次摇号选房，分别为：6月1日推出150套房源，均价约2.8万元/㎡;8月4日推出793套房源，均价约2.4万元/㎡;9月10日推出447套房源，均价约2.3万元/㎡。目前，西湖国际城仅剩最后两幢楼未开盘，其余房源都已售罄。作为杭州主城区高性价比的楼盘(与当时周边二手房的差价巨大)，西湖国际城是去年摇号风潮中最耀眼的“万人摇”明星楼盘之一，其中有两次摇号登记人数皆过万。Q先生就是在去年9月份的那次摇号中签的，买到了一套89㎡的房子，这套房子，Q先生是打算留给儿子留学回来自住的。12月27日，他忽然接到开发商的电话，通知他12月29日去收房，“合同上写的交付时间是2019年12月底前，没想到提前1年就交房了。”Q先生还在犹豫要不要提前收房，“听业主群里说，现在虽然工程竣工达到交付标准，但是园林、地下车库这些配套都还要继续施工，万一提前收房了，后期这些配套差强人意，那我们上哪儿诉苦去。”西湖国际城现状相比自住的业主还在为日后的居住质量思前顾后，摇中了这个楼盘的投资客们，却行动迅速、毫不含糊，不但爽快地去收房，而且交付当天就将房源挂到中介了。位于西湖国际城附近的我爱我家一家门店，一位中介经纪人说，别看西湖国际城刚交付，房产证都还没拿出来，来挂牌的房源可真不少，“在我们这边有登记的大概有七八十套房源。”这些房源的挂牌价，也都是冲着“稳赚百万”的目标去的。记者看到，89㎡的主力户型挂出来的房源最多，其中挂牌价最低的一套是315万元(相当于单价3.54万元/㎡)，最高的一套带车位叫价400万元，主流的挂牌价格是320~340万;还有一套131㎡的房源，更是挂牌价格高达620万元。还有一位业主，摇中了两套西湖国际城的房子，两套房子都挂出来打算出售。中介经纪人说，因为小区旁边将引进求是教育集团杭州市星洲小学，在业主们看来，西湖国际城算得上是“学区房”，因此挂出来的价格普遍偏高。中介经纪人解释说，因为西湖国际城的房产证预计要年后开春才能办出来，现在这些挂牌房源都没有实际成交，挂牌价也没有真正的参考意义，“也有购房者来咨询的，但是一看到价格这么高，就没下文了。”西湖国际城现状Q先生作为自住业主，也对投资客们挂出来的价格表示咂舌，“小区边上就是高速和铁路，离地铁站的距离也挺远的，缺点还是挺明显的。”钱报记者在透明售房网上看到，西湖国际城周边的较新商品房小区中，目前学区较好的金地自在城的二手房，上个月签约均价在3.5~4万元/㎡之间;龙湖水晶郦城1月6日成交了两套房源，签约均价分别为2.47万元/㎡和2.68万元/㎡。除了西湖国际城，位于临平山北的中铁九逸也在12月26日迎来了交付，比起原定的2019年9月交付整整提前了10个月。中铁九逸同样也是毛坯交付。中铁九逸现状要知道，中铁九逸最后一批330套房源是在12月3日才刚刚结束摇号的(均价13200元/㎡)，相当于摇中的业主只等了3个星期就房子交付了。从时间上来看，中铁九逸算得上是杭州摇号交付第一盘。不过，相比西湖国际城交付后大量投资客挂牌抛售，中铁九逸的业主来中介挂牌的似乎不多。钱报记者在附近的一家二手房中介房友门店了解到，目前仅有1套位于一楼的中铁九逸新交付房源挂牌，89㎡，挂牌价155万元，折合单价约1.74万元/㎡。中铁九逸现状

现实版神盾局：解密美国的科技大脑

摘要：互联网、GPS、无人机、平板显示器、隐身飞机、脑机接口、人工智能……这些深刻影响和改变着人类世界现在和未来的科技成果，都是DARPA曾经的作品。2018年，美国当地时间11月12日，“漫威之父”斯坦·李在好莱坞一家医疗中心去世，享年95岁。这位美国漫画界泰斗级人物，生前创作了《蜘蛛侠》《钢铁侠》《绿巨人》《X战警》等经典漫画，构建起一个影响无数人、庞大恢弘的漫威宇宙。其超级英雄漫改电影在全球狂卷超200亿美元票房，成为世界上运营最成功的超级IP之一。漫威宇宙里，有一个特殊的秘密组织“神盾局”（S.H.I.E.L.D.），作为正义世界的“科技大脑”，组建了由众多超级英雄组成的复仇者联盟。这些世界拯救者们身上，集成了地球上最先进的黑科技，他们与威胁人类的邪恶势力战斗，保卫着美国和世界的安全。漫威宇宙中的“复仇者联盟”这个带有强烈美国式“英雄梦”的组织，有一个现实中的版本——DARPA（美国国防部高级研究计划局）。其承载的使命和创造的传奇，丝毫不逊色于漫画中的神盾局。互联网、GPS、无人机、平板显示器、隐身飞机、脑机接口、人工智能……这些深刻影响和改变着人类世界现在和未来的科技成果，都是DARPA曾经的作品。一份60年代的DARPA内部报告中写道：“一系列人类行为研究均与国防相关。” DARPA研究的所有目的，都是为了能让美国人赢得未来的世界军事冲突。这个神秘的组织，与漫威世界里那个将指挥部设在“天空母舰”上的“神盾局”一样，管理着美国科技的最高机密。而连DARPA自己也没有意识到的是，这个以“感知军方未来潜在需求”为创办目的的科研机构[1]，日后会成为人类科技创新最具重要的孵化器之一。01创建DARPA1957年10月8日，尼尔·H·麦克尔罗伊被任命为美国第六任国防部长。这位新上任的国防部长，前一份工作是宝洁公司的总裁。麦克尔罗伊起初并不太愿意出任这份公职，理由很现实：工资太低。在老朋友艾森豪威尔总统的盛情相邀下，麦克尔罗伊终于勉强答应接下这份差事，条件是：可以从宝洁公司请假，但是只干两年。在宝洁的时候，麦克尔罗伊从上门推销肥皂的销售员干起，一步一步做到宝洁公司的行销经理。彼时宝洁公司生产的肥皂，正面临销售低迷的危机，麦克尔罗伊想出了一个主意——在白天的电视节目中插播肥皂广告，这个时间段会有大量的美国家庭主妇收看。投放效果出奇的好，1957年，宝洁公司肥皂年销售额已达10亿美元。[2]麦克尔罗伊，也因此成为全球广告界大名鼎鼎的“肥皂剧之父”。除此之外，麦克尔罗伊还提出了著名的品牌经理制，他提倡的“一个人，一个品牌”制度，将公司雇员变成了全力以赴推广公司产品的经理人，这个制度使宝洁公司的产品遍布全球。这位广告界的传奇人物，骨子里也是一名执着于研发的狂人，巨额的研发投入奠定了日后宝洁产品全球扩张的基础——在他担任宝洁总裁的最后一年，整个公司有70%的利润来源于前12年投资研发的产品。日后的事实证明，麦克尔罗伊把卖肥皂的成功经验平移到国防科技管理上，同样可以取得巨大成功。一个跨界客串国防部长的企业家，和一位拥有二战指挥官背景的总统联手，将给日后的人类科技带来深刻的改变。而此时他们面临的第一个挑战，便是来自苏联人在太空领域的巨大威胁。在麦克尔罗伊正式走马上任的四天前，苏联发射了世界首颗人造地球卫星“旅行者1号”，消息迅速传遍美国，让美国人陷入自珍珠港事件之后的最大恐慌。当时正值美苏核竞赛的焦灼时期，这颗由洲际弹道导弹技术送入太空的卫星，意味着苏联人很快就有能力携带核弹头，穿越半个地球打击美国境内的一切目标。赫鲁晓夫同时施放了另一颗“卫星”，通过媒体大肆宣传“世界的力量对比已开始发生根本性的变化”。并向世界夸下海口：“苏联拥有所需的各类导弹，可以击中美国和欧洲的任一城市。制造导弹就像制造香肠一样，不断从车间里成批生产出来。”此时正率领中国代表团访问苏联的毛泽东主席，也不失时机的站出来调侃。他在一次会上开玩笑说：“美国人有什么了不起？苏联把人造地球卫星抛上了天，美国人哪怕抛个山药蛋上去给我看看也行啊。”来自各方面的压力，迫使不明真相的艾森豪威尔总统在他的最后任期内做出了“赶上苏联”的决定，从1958-1960短短三年间，美国的战略核武库几乎增加了两倍。直到1961年1月，新入主白宫的肯尼迪总统才发现，美国陷入了一场骗局，“导弹差距”只不过是赫鲁晓夫精心导演的“战略忽悠”。就在艾森豪威尔决定扩张核武库的同时，麦克罗伊尔带来的一个大胆设想。他建议在五角大楼内部设立一个新的机构，名叫高级研究计划局（Advanced Research Projects Agency，ARPA）。这个机构将负责包括太空领域在内的美国大多数军事高技术研发项目。艾森豪威尔这时正面临另外一个头疼的问题。刚从二战中走出来的美国，聚集了全世界最顶尖的科学家。但此时的美国军方科研机构山头林立，陆、海、空三军都想当老大，在未来武器研发中获得更多的主导权。作为二战中欧洲盟军的最高统帅，艾森豪威尔深知各军种团结的重要性，他一直力主纠正军种之间重复上马项目造成的资源浪费。当麦克罗伊尔将这份收拢研发权力的计划摆在白宫的办公桌上时，这位总统眼前一亮：知我者老友也。1958年1月9日，就在美国的第一颗“山药蛋”被抛上天的22天前，艾森豪威尔通过国情咨文，正式向全国宣布这个新机构的成立。他在讲话中强调，“我今天并不打算对危险的军备竞赛作出判断，然而，有一件事是非常清楚的，不管他们（苏联）现在怎样，美国打算让他们停住。”[3]创办初期的高级研究计划局，关注重点都与对苏联人的防御有关，主要集中在航空、弹道导弹防御和核试验探测三大领域。1960年，高级研究计划局将民用航空项目交接给了新成立的NASA（国家航空航天局），军用航空项目交接给了各个军种。从此以后，高级研究计划局开始集中精力专注于防御者计划（弹道导弹防御）、维拉计划（核试验探测）和敏捷计划（反叛乱研究与研发）等项目，并开始致力于计算机处理、行为科学和材料科学等工作。通用电气高管罗伊·约翰逊被任命为DARPA的第一任局长。36岁的赫伯特·约克被任命为首席科学家，这位美国最优秀的青年核物理学家，6年前就已经担任利弗莫尔实验室的首席科学家，主导了美国冷战早期一系列的氢弹试验。其麾下的主要干将，也几乎都是30岁左右的年轻人。这支优秀企业家和年轻科学家们组成的团队，让DARPA从创建开始就远离官僚主义的缠绕，在秩序森严的国防体系内开辟了一片自由、灵活的创新“乐土”。其与生俱来的创新基因，将在日后几十年里，引领美国的军民融合，为美国的科技发展史做出卓越的贡献。02DARPA的运行机制成立后的高级研究计划局，折腾过几次改名，从1958年最初创建时的ARPA，到1972年3月改名为DARPA（DefenseAdvanced Research Projects Agency），再到1993年2月改名回ARPA，至1996年3月再次改名为DARPA。DARPA并不能算是一个严格意义上的科研机构，因为他并不从事与具体的研究工作。他更像是一个国家设立的风险投资机构，专门投资和管理一些“高风险、高收益、前瞻性”的基础科学研究。在这里，创新几乎没有门槛。年轻的科学家们，可能只需要凭借和局长简短的几句交流，就能拿到数以百万甚至千万美元计的项目资助经费。而对于人才的选用，DARPA则更是不拘一格。尼古拉斯·克里斯托菲洛斯原本是希腊的一位电梯修理工人，业余时间关注“粒子回旋加速器”一类的前沿科技。正在美国头疼如何防御苏联人导弹的时候，这位“民间科学家”提出一个惊世骇俗的方案——每年在大气层中引爆数千枚核弹，以在大气层上方造成由高能电子组成的能覆盖全美的“天穹”，可以将来袭苏联洲际弹道导弹拦截在飞行轨道上。这个听起来像是要毁灭地球的计划，却得到了赫伯特·约克等人的大力支持。这项名为“137号工程”的实验，DARPA不仅郑重其事地给予了充足的研究经费，还组织了一批当时科学界最严肃意义上的顶级科学家和思想家，来协助克里斯托菲洛斯完成计划。他们当中，有粒子物理学家、理论物理学家、天体物理学家、化学家、数学家以及一名经济学家和一名核武器工程师。日后正是这些人提出了“6 夸克”、虫洞和量子泡沫等概念。其中两人，尤金·威格纳和瓦尔·菲奇后来还获得了诺贝尔物理学奖。这项研究，促使了人类首次电磁脉冲炸弹的试验。2014年，由赵又廷、黄渤等人主演的《痞子英雄2:黎明升起》，那颗瞬间让全香港断电断水，陷入一片死寂的EMP炸弹，正是这项技术的科幻版本。在DARPA内部，最常常听到的一个词语是“改变世界”。DARPA的主要责任，是不断发现从事“未来”研究工作的人才和新思想，并加速向“现在”转移。其工作重心，不是现有技术的逐步改进，而是技术的革命性创新。DARPA不从事具体的研究工作，所有的具体研发都外包给斯坦福大学这样的高校，或者洛克希德·马丁这样的防务承包商来完成。DARPA的核心人才，是一支精悍的项目经理团队。这批项目经理大多数由创新意识极强的优秀科学家组成，他们作为整个项目的指挥中枢，在每个项目体系中拥有绝对权威。目前DARPA每年雇佣约120名项目经理，每人任期5年左右。实行任期制的目的，是为了源源不断的引入新鲜的思想和创新活力，杜绝机构的官僚化。这些项目经理，每年负责1000-5000万美元不等的经费，每人管理着一个或多个项目，在经费支配方面拥有非常高的自主支配权。除了统筹协调研发进度外，还负责与应用方对接，完成产品向军方的移交。这种短期任职制度还有一个好处，可以时刻提醒项目经理，必须抓紧有限的时间来完成手中的工作。信息创新办公室项目经理迈克·沃克说：“感到时间的流失才是核心。这是人们探索未知领域的动力，促使人们提出建议，构建原型及全部。”和所有的创新型组织一样，DARPA的组织管理极为扁平化。纵向分为局长、办公室主任和项目经理组成的三级垂直管理机构，横向分为6个技术办公室、3个专项计划及技术转移办公室，以及7个职能保障办公室。DARPA的创意来源十分多元化，除了鼓励从科幻大片中寻找灵感外，DARPA还会以各种方式向全社会征集创意——包括面向社会举办的各类新技术大赛，以及工业日、开放日等活动。除此之外，DARPA还有一批专门合作的智库，如著名的JASON国防咨询小组[4]、兰德智库，以及各军种的科学委员会。研发和咨询统统外包，DARPA只从事最核心的项目管理和投资工作。这种小核心、大协作的运营模式，让DARPA得以成为一个高效运作的机构。军民融合，是DARPA的另外一大特色。DARPA认为，即便是最具有革命性和希望的新观念，只有被整个军队或全社会投入使用，才能“改变世界。”为此，DAPAR建立了基于军事需求引领的军民协同论证机制。成立了专门的办公室负责技术转移。作为一个拥有特殊地位的准独立机构，DARPA的汇报机制也十分简单。创办之初只需要直接向美国国防部长负责，现在则是向分管研究与工程的国防部副部长报告，不受来自外部的其它任何部门或个人牵制。这种创新思维超前，高流动、扁平化、小机构的管理模式，也成为日后影响DARPA发展的一把双刃剑。既让DARPA得以成为最高效的前瞻科学研究机构之一，也常常因为创新理念过于超前，而导致与各军种的现实需求产生矛盾，项目受到军方的阻碍。过于激进的技术创新、人员流动过快，也给后续的持续发展和技术融合带来困难。以至于很多技术半途而废，缺乏后续的推进，日后很难融入现实的商业应用之中。但是我们无法否认，DARPA的模式在当时获得了空前的成功。尤其在冷战期间，成为引领美国科技创新最耀眼的一面旗帜。那些成功孵化出的作品，也一件件从军方走向民间，从美国走向世界，成为点燃全世界新一轮科技革命的催化剂。在DARPA的工作动力里，一切都是为了能让美国“赢得战争”。从互联网到人工智能、机器人的研究，都与战争密不可分。03网络战争如今我们使用的互联网，前身叫做“阿帕网”。“阿帕”，即为当时高级研究计划局的缩写ARPA。这个改变世界的发明，源于五角大楼对军事指挥的需求。1962年的古巴导弹危机，可能是人类历史上距离全面核战争最近的一次事件。这一年，心理学家J·C·R·利克里德离开麻省理工学院，加入DARPA。DARPA聘用利克里德的初衷，是要建立一个名为“C2”的核武器指挥系统。当时的情况是，如果爆发核战争，总统只能依靠办公室的一部红色座机电话指挥反击。而如果苏联人的核导弹已经来袭，光拨号码就需要浪费掉几秒钟的时间，显然是来不及的。跨界的科学家常常具有创造性解决问题的思维。作为一名研究“人类听觉神经系统”的心理声学家，利克里德从模拟人类大脑的运行方式中找到了答案。要让指挥命令更快速地下达，首先就必须将控制武器的计算机联网，共同组成一张“超级大脑”。在那个计算机运算能力还不如今天一部计算器，体积却有一座房子大小的年代，这个想法无疑是破天荒的。但利克里德坚持相信，计算机终有一天会成为人类的“电子助手”，具备“回答问题、仿真建模、图标演示、举一反三”的能力。协助人类完成更多的“机械性工作”。利克里德还构想了一幅“未来图书馆”的画面。“人们坐在家里的台式电脑前，就可以远程阅读图书馆里的所有书籍”。这个现在早已实现的场景，在60年代初期人们的眼中，就如同对未来世界的幻想一样，疯狂且大胆。在利克里德抵达DARPA六个月后，写下了一份备忘录，文中提出，建立一种“星型拓扑网络”，来解决计算机之间联网的问题。它让无数台计算机连接成一个庞大的多用户系统，可以跨平台收集信息并进行整合。这份备忘录，日后被称为“数字革命的第一颗种子”。DARPA对这种革命性的思考方式极为感兴趣。在利克里德担任DARPA信息处理技术处处长期间，整个美国计算机科学领域研究的70%由DARPA赞助，结果DARPA不仅成为网络诞生地，同样也是电脑图形、平行过程、计算机模拟飞行等重要成果的诞生地。1965年，利克里德离开了DARPA，离开之前，他说服了自己的两位继任者——年仅26岁的伊凡·苏泽兰和33岁的鲍勃·泰勒，让他们同时相信“网络”概念的重要性。泰勒就任后，找到当时DARPA的主任查尔斯·赫兹菲尔德申请启动资金，用来尝试在四台不同的大学计算机之间建立连接。赫兹菲尔德当场提出一个非常关键的问题：“四台计算机连接在一起，如果其中一台出问题，是否整个网络都会崩溃？”思维敏捷的泰勒立刻回答：“应该不会，可以在这个系统中植入网络冗余的概念，如果一个节点失灵，在网络中游走的信息就会另择通道。”这次仅20分钟的会谈，可能是互联网早期发展史上最重要的一次谈话。不止是谈妥了全球互联网技术的第一笔天使投资。更重要的是，奠定了互联网最关键的底层技术逻辑——直到今天，没有任何一个组织、政权能够完全占领或者控制互联网。最早联网的四台计算机1967年，在鲍勃·泰勒的力邀下，拉里·罗伯茨来到DARPA，着手筹建“分布式网络”。到1972年，阿帕网已经拥有包括五角大楼在内的24个节点。连接这些节点的主要负责人之一名叫罗伯特・卡恩。日后他与另一位DARPA的程序管理员温特·瑟夫一起，发明了可以让新加入的节点也能同样与旧节点交流的通用语言——TCP/IP协议。罗伯特・卡恩、温特·瑟夫、拉里·罗伯茨、鲍勃·泰勒这一串星光熠熠的名字，后来被世人统称为“互联网之父”。与互联网研究几乎同时起步的，是关于人工智能（AI）的研究。与互联网研究的初衷一样，人工智能研究课题的提出，同样是基于对不断提高计算机应用能力的突破性创新。20世纪60年代初期，DARPA在MAC计划中尝试加入电脑分时操作技术，开启了最初的人工智能技术研究。而人工智能作为一个单独的研究项目列入DARPA预算，则是到60年代末的事。发展到20世纪70年代中期，DARPA已经成为美国人工智能研究的主要支持者，并推动了人工智能技术的实际应用，如自动语音识别和图像理解。20世纪70年代末，人工智能得到更广泛的应用，并在一些军事系统上得到应用。DARPA选择的资助对象，主要是斯坦福和麻省理工学院两所高校。这两所美国顶尖的理工科高校，日后成为世界人工智能和机器人研究的主要发源地。DARPA不仅支持知识表达、问题解决、自然语言结构等技术的基础研究，也支持专家系统、自动编程、机器人技术和计算机视觉等方面的应用研究。[5]由于人工智能研究涉及科目诸多，且需要大量算法的积累和硬件的突破，发展远远不如互联网迅速。人工智能的研究，在DARPA信息处理技术处的优先级排位里也并不算高，发展至今也是一路坎坷。与DARPA人工智能的研究密不可分的，是机器人的研究。研究的目的很简单，同样是为了未来战争。日后我们常常在好莱坞科幻电影中看到人类战士穿戴的各种高科技机甲，和那些与他们并肩作战的机器人，大多都有其现实的版本。20世纪80年代，日本在计算机科学领域的飞速发展，让美国人感觉到了从东半球而来的威胁。1983年，DARPA成立战略计算项目（SCI），以此提高所有计算和信息处理领域的优势。人工智能成为战略计算项目的一个基本组成部分。DARPA想建一张能在战争中自主决策的网。在DARPA的日志里，是这样描述这项计划的：“武器速度和攻击范围的增加加快了战争的节奏，具有固定计算逻辑的计算机愈发无法适应战场决策的需要。这种情况下，领导人和决策者将被迫依赖人的判断。因此我们需要能够应对这种多变的、不可预测的战争情况的计算技术。而能够在量子水平进行计算的计算机是解决这一问题的唯一途径。”一年之后，施瓦辛格主演的《终结者》在好莱坞上映，全世界的观众都从电影院里看到了那张差点毁灭地球的“天网”。1984年全球上映的《终结者》这张现实版本的“天网”并没有建成，1993年，这项耗资10亿美元的计划最终停止。DARPA的结论是：我们还远远没达到SCI计划的技术水平。不管电影是否放大了人类对计算机的恐慌，将人工智能和机器人用于未来战争，都是DARPA从来没有停止的探索。或许是《终结者》给DARPA研究人员带来了更多的灵感。电影上映一年后，DARPA人工智能的研究（包括杀手机器人）成为战术技术办公室（TTO）聪明武器项目（SWP）的一部分。1999年，DARPA在计算机和通信项目下，设置了智能系统和软件技术的研究科目，目的是为了研制一种能够主动、自主为战士提供各类辅助信息的人工智能系统。进入21世纪后，DARPA开始大力资助机器学习的项目。希望让机器不仅仅能简单模仿人的行为，还能够像人一样自主学习。2000年之后，DARPA开始研制通过对话进行人机交互（HCI）的系统，该系统能从与不同人的对话中学习经验，提供个性化的服务。现在天天陪伴我们生活的苹果Siri、微软小娜，还有国内的天猫精灵、百度小度们，都是这项技术的徒子徒孙。2010年，DARPA在人工神经网络研究的基础上，开始资助深度学习项目（DL），目标是构建一个通用的机器学习引擎。神经网络与传统计算机不同，传统计算机是使用预编程指令处理特定但范围有限的可预知事件，而神经网络的目的是，先从以前经历的例子中学习经验教训，然后再调整适应以前可能没有遇到过的情况。通俗地说，这是目前最接近人脑的智能学习方法。深度学习可以完成高度抽象的任务，如语音识别、图像识别和检索、自然语言理解等。深度学习技术的诞生，将人工智能带上了一条新的快车道。而这项技术的日益精进，也再一次给人们带来无限的忧虑。“机器是否真的有一天会统治人类？”这个喋喋不休的问题，正式从科幻小说走入现实科学家会议的讨论之中。人们开始追问科学家：“我们是否真的已经打开了毁灭世界的潘多拉魔盒？”但是DARPA并没有丝毫停步不前的意思。2018年9月8日，DARPA宣布，计划投入20亿美元开发新的AI技术，这是 “AI Next（下一代人工智能）”计划的一部分。DARPA在一份声明中称，将致力于打造具有常识、能感知语境和更高能源效率的系统。可以预见的是，这项技术将再一次深刻影响我们生活的世界。而对于更远的未来，我们都身处未知之中。唯一确定的是，科技在向前发展，任何人也无法阻挡。正如《黑客帝国》中那句经典的台词：“任何事情都始于当初的选择。”04那些未实现的“黑科技”和所有的风险投资机构一样，DARPA的项目并不是每个都能取得巨大成功。DARPA收到的所有项目计划书中，有的确实是才华卓越的创新突破，也有相当多盲目自大、不切实际的想法。与其说DARPA历史上的成功项目多得可怕，不如说DARPA对项目失败的承受度高得惊人。虽然鼓励冒险、鼓励新想法和容忍失败，但并不意味着任何天马行空的想法都能拿到DARPA的资助。DARPA在项目资助资金的审核上，有着非常严格的审批流程。其战术技术办公室副主任帕梅拉·梅尔罗伊认为，“在特别危险的项目里需要考虑投资规模，思考‘疯狂线’究竟画在哪里”。虽然审查严格，但没有任何提案因为想法过于大胆而被忽略。如今再来看DARPA的一些疯狂想法，脑洞之大丝毫不亚于好莱坞的科幻导演。甚至很多漫威和好莱坞科幻电影里的黑科技，都能与那个时代的现实研究对应得上。现在已经很难说得清楚，到底是斯坦·李们给了DARPA研究的灵感，还是DARPA给了斯坦·李们创作的灵感。在20世纪80年代，中国掀起一场“人体特异功能和超自然现象”的研究热潮。钱学森等人为首的顶尖科学家热衷于此，以解放军507研究所为主，专门成立了一个“中国人体科学研究会”，从全国各地收拢了一班号称有“特异功能”的人进行研究，期望能从这些奇人身上，找到能“用意念控制卫星”、甚至隔着大洋对敌方进行“致命攻击”的绝招。这场现在看起来颇显荒诞的“超能力”研究，并不是中国人的原创。美国和苏联人从更早时候就开始了这项研究。作为冷战时期两个超级大国之间一场不为人知的秘密竞赛，一度受到国家最高层的密切关注。这项秘密研究的始作俑者是苏联人。二十世纪60年代，在莫斯科工学博物馆聚集了一批具有“超能力”的“特异功能者”。[6]其中一位叫沃尔夫·梅兴的“特异人”最有名，梅兴最如日中天的时候，不仅是宣传海报贴满全国的“网红”，还是斯大林的座上宾。这些“特异功能者”经常被克格勃请去“执行任务”。比如，从电视画面中“判读”美国总统和其他要人的健康；以旅游者身份潜入美国，通过“超能力”和自己远在国内的“同事”联络，把搞到的情报发出去；克格勃还曾经试图让“特异功能者”“看”水下的美国潜艇，以及发现燃料加注基地等。EA公司于2001年发行的《红色警戒2：尤里的复仇》，以苏联的“特异功能者”作为故事蓝本20世纪70年代，DARPA委托兰德公司评估“美国与苏联在超自然现象方面科学与技术研究活动的实质性差异”。换句话说，DARPA开始插手“精神力研究”。[7]为此，DARPA煞有其事的花费了数百万美金，试图招募一批具备心灵感应能力的人来进行远程间谍活动。甚至秘密筹建一所类似《X战警》中的泽维尔天才学校。DARPA期望，这批特异功能者可以通过折弯汤勺，来折磨克里姆林宫里的苏联领导人。DARPA还曾经在上世纪60年代研究过一种“机械战象”，不知道研究者是否受到中国《三国演义》中“木牛流马”的启发。这种为了帮助越战中的美军穿越热带丛林，运输战争物资的机器人，可以穿越山区、沼泽、小溪甚至河流，沿着狭窄蜿蜒的丛林小径以及陡峭的山坡运送人员货物。后来这项发明被时任DARPA主任的埃贝哈特·莱克廷叫停，理由是“脑洞过大，会严重影响DARPA在国会的信誉”。1980年上映的《星球大战5：帝国反击战》中，有一款可以运输40名冲锋队员的AT-AT全地形装甲步行机，正是这款“机械战象”的科幻版本。星球大战中的AT-AT步行机这款全地形步行机器人，涉及到极为复杂的机械设计和控制技术。在当时的技术条件下，几乎是不可能完成的任务。然而DAPAR并没有停止在这个方向上的探索。1992年，马克·莱伯特在麻省理工学院的Leg Lab实验室里创办了波士顿动力公司。这家致力于仿生机器人研究的科技公司，日后将在世界机器人科学史上写下浓墨重彩的一笔。其中著名的项目“猎豹机器人”，正是在DARPA的资助下得以开展。DARPA资助的猎豹机器人项目《钢铁侠》电影中，托尼·斯塔克在自己的胸前安装了一个“方舟反应堆”，这是一个迷你可控的核聚变反应堆，可以为自己的钢铁盔甲提供源源不断的充沛动力。而这个小到可以拿在手上的小型核聚变反应堆，也曾经在2009年，正式进入DARPA的研究目录，并获得300万美元的研究预算。钢铁侠的“小型核聚变反应堆”以上仅仅是DARPA各种惊世骇俗研究中的冰山一角。据非官方统计，DAPAR成立六十年的历程中，失败的项目占比高达98%。虽然很多项目因为现实条件不具备而胎死腹中，但是DARPA对美国科学进步的最大贡献在于——即使这些项目暂时失败，所积累的经验和沉淀的有价值的技术，也成为一笔不可多得的财富。DARPA国防科学办公室现任主任斯蒂芬妮•汤普金斯曾说：“如果失败是因为你愚笨懒惰，那不可原谅，好在这种情况在这里不太常发生”。DARPA鼓励“正确的失败”，并尽可能总结出失败的原因和经验。愿望总是美好的，但实际上，DARPA自己并没有做好这项工作。由于项目经理流动太快，很多项目都来不及写出详细的总结报告。这也成为近年来美国国会和军方对DARPA模式提出质疑的一大原因。但这些精英项目经理，即使离开DARPA，也能成为新的领域不可多得的人才。DARPA的研究从来不立足于眼前，而是着眼于未来。与其说DARPA在资助天才的科学家们进行一项项疯狂的研究，不如说支持着他们探索未知的世界。这些向未来世界的探索，会将我们带向更加自由，还是更加禁锢？我们犹未可知。《变形金刚》电影里，擎天柱曾经说：他们是原始的种族...难道我们不是吗？他们还年轻，需要不断学习！但是他们有优秀的品质，自由是所有生命体拥有的权利。……05中国的“DARPA”中国类似DARPA职能的机构，有人认为是国防科工局，也有人认为是中央军委新成立的科技委。现在的国防科工局，组建于2008年3月。前身是1998年成立的新中华人民共和国国防科学技术工业委员会。这个“新国防科工委”，属于政府序列。而另外一个常常容易被大家混淆的“国防科工委”，则原属军队序列，受国务院和中央军委的双重领导。1982年由军队序列的国防科委、政府序列的国防工办和军委科装委合并而成。在1998年3月机构改革时，一部分职能划归军方，改组为解放军总装备部。另一部分职能则并入新组建的“国防科工委”。简单地说，1998年机构改革时，中央将原来各军工总公司承担的政府职能剥离，连同原国防科工委管理国防工业的职能、国家计委国防司的职能一起打包合并，成立了新的国防科工委。2008年又在此基础上，改组成立为副部级的国防科工局。原来的五大军工总公司，1999年改组成为十大军工集团，自此轻装上阵，离全面市场化又更进一步。而新成立的国防科工委以及日后的国防科工局，则承担着管理、协调、统筹十大军工集团的责任。在“中华人民共和国国家国防科技工业局”的百科词条上写道：“国防科技工业作为国家战略性高技术产业，涵盖核、航天、航空、兵器、船舶、电子六大行业，肩负着强军和富国的双重使命。国防科工局具体负责组织管理国防科技工业计划、政策、标准及法规的制定与执行情况监督。”从国防科工局的对外文件中可以看出，该局同时专注于先进工业技术的研究和国防基础研究的计划管理工作，并承担着推动军民融合的重大职责。目前国防科工局的科研支持专项计划中，包含基础科研、技术基础、配套科研、民用航天等若干专项。国防科工局基础科研专项“十三五”主要计划范围将国防科工局视作中国的DARPA，显然是低估了国防科工局的职权功能。与DARPA更多专注于未来前瞻性科技的孵化不同，中国国防科工局更专注现有工业技术基础能力和国防科研总体能力的提升。目前国防科工局共设有17个司、局，以及12个局属单位（中心），并在各省市设有地方工办，这是一个庞大的机构设置。与DARPA定位轻、快，鼓励冒险、追求创新的扁平化运营模式不同，国防科工局的任务，是需要扎扎实实地提升中国的基础科研能力。这也直接反映出中美现阶段科研风格的巨大差异。DARPA作为一个完全独立的机构，集中投资和孵化着最具前瞻性的科技，探索着世界科技创新的未知领域。而中国科研仍以补课为主。跟随研发的同时，补齐中国工业存在的短板。突破性的创新尝试，则暂时分散在各大院所和高校内部。相比国防科工局的重任在肩，另一种声音则认为，2016年，新一轮军改中成立的军委科技委，看起来似乎更有“中国DARPA”的气质。国防科工局和军委科技委，一个代表乙方，一个代表甲方。所处立场不同，工作方式自然也有差异。2018年，军委科技委成立一支快速响应小组。根据国家军民融合公共服务平台发布的公告显示，快响小组成员共6名，平均年龄36岁，最年轻的仅为29岁，全部为博士学位，分别拥有空间机器人、先进制造、智能控制、项目管理等各学科领域的专业背景。而公告中对快响小组的工作方式描述为：“快响小组每月组织一次为期5个工作日，针对1-2个商业技术领域的实地调研，主动发现或积极受理具有现在军事应用价值的先进技术，并视情邀请军兵种相关人员开展应用策划和需求对接。对合适项目，由组长和专家组形成现场评估意见，与有关单位草签合同，返京后签订正式合同。项目周期通常不超过12个月。”根据“快响小组”发布的首批7项需求来看，主要集中在配件、耗材和软件方面，大多是与现有武器装备配套直接相关的零部件。与DARPA充满科幻感的研究计划相比，“快响小组”发布的技术需求显然要接地气许多。但是凡事总有开头，能够跨越重重繁复的审批流程，搭建起“军品民采”的直通车，已经在推动军民融合的道路上做了一次突破性的尝试。在快响小组首批需求发布的三个月内，得到了热烈的响应，仅仅100天后，就在深圳与14家单位签订了首批项目合同，总金额达到1156万元。没有管理创新，就没有技术和产品的创新。从历史进程中寻觅踪迹，军工历来是集中体现人类管理智慧的领域，是一个集合了军事、政治、经济、文化、科技、工程等多学科知识的载体。现代项目管理起源于国防领域，经过几十年发展嬗变，又以全新面貌服务于国防。新中国的国防科研体系从创办初期，同时带有美苏模式的双重印记。一方面承袭了苏联的部分管理方式，另一方面，以钱学森为首的一批留美科学家归国，为新中国科研体系的创建打下了第一根桩。1956年10月8日，由钱学森挂帅的我国第一个导弹研究机构----国防部第五研究院成立。这个比DARPA还早两年成立的国防科研机构，日后开枝散叶，成为中国“两弹一星”和航空航天事业的最早发源地。目前中国的国防科研管理体系，正是以钱学森系统工程理论为基础，在现实需求的推动下，不断创新求变。历史经验显示，若没有一个完整的工业体系作后盾，科技创新则无从谈起。正如领导人在十二届全国人大五次会议解放军代表团全体会议上所说：“国防科技工业作为国家战略性产业，是国家安全和国防建设的脊梁，是国家科技创新体系的中坚，是国防科技创新体系的主体。”如今，中国的国防科技科研管理体系，正在历经新一轮的组织改革。中国国防科技工业体系历经70年的卧薪尝胆，到了破茧成蝶，创新之花不断绽放的时候。中国是否需要一个像DARPA一样的组织来集中孵化创新，这只是一个形式上可以探讨的问题。而更深刻的思考在于：什么样的组织方式，能最大程度地提升国家科技创新的整体效率？06未来在2014年的一次新闻发布会上，DARPA局长阿拉蒂·普拉巴卡尔讲到：“我们仍然面临着空前机遇，那就是以特定的方式推动技术进步，为国家提供强大的创新能力。”我们研读2018年DARPA的研究计划。从227个在研项目中[8]，我们大致可以看到一个关于未来世界的轮廓。DARPA生物技术办公室（BTO）的工作重点，是利用工程和信息科学的进步，来推动生物技术的重塑。其研究项目中，不乏神经技术、兼具预防和治疗的自动诊断技术、生物控制、人机接口、人因绩效、生物工程材料、疾病预测、安全基因、传染病及合成生物学这一类革命性技术。国防科学办公室（DSO）则负责将科学和工程领域的一系列高新技术，转化为保护美国国家安全的颠覆性技术。其中包括：高效科学仿真加速计算、原子级技术、化学武器的分解与销毁、机器深度学习、极端光学和成像、飞行机器人、光子探测、太赫兹、量子技术、Z战士、超级材料合成等等。信息创新办公室（I2O）开发改变游戏规则的信息科学和技术，以确保美国及其盟国的信息优势。其在研项目包括：主动网络防御、多尺度异常检测、大数据搜集和分析、自适应软件系统、计算机仿真在线社交行为、人机交流技术、安全软件、透明计算、高可靠度语言自动转录、利用智能手机对作战人员进行健康分析等等。微系统技术办公室（MTO）通过在微处理器、MEMS系统和光学器件领域的投资，为美军的战略突袭创造机会。近年来，这个办公室一直推动者半导体材料、高性能集成电路、相控阵雷达、高能激光器、红外成像等领域的创新，帮助美国建立和保持巨大的技术优势。战略技术办公室（STO）则致力于开发作为网络支撑作战的技术，以提高军事效能和适应性，并降低作战成本。其重点领域包括：作战管理、指挥与控制系统，通信和网络，情报、监视与侦察，电子战，定位、导航与授时，基本战略技术和系统。战术技术办公室（TTO）将负责陆、海、空、天领域的全新革命性作战平台，即战术武器装备。目前在研的项目包括：座舱内机组人员工作自动化系统、反潜战持续跟踪无人艇、无人潜航器、空天飞机、小精灵无人机、地面X战车、无人机航母、高超声速武器、磁流体动力爆炸弹药、地球同步轨道卫星机器人、太空监视望远镜、垂直起降飞机、进攻性蜂群战术等。目前，美国的技术创新出现了“以军带民”到“以民带军”的新趋势。不仅有以硅谷为代表的技术创新中心，很多新思想、新概念、新创意大量来自中小企业，甚至个人。特朗普上台之后，更加重视以硅谷为代表的技术创新能力，并成立了以他女婿库什纳为首的白宫创新办公室，推动美国新一轮的创新机制改革。新时代提出新要求，DARPA“自上而下”的创新模式必须和“自下而上”的创新模式联动起来。2017年，美国五角大楼向国会提交了名为《重组国防部采办、技术与后勤组织和首席管理官组织》的改革计划，包括DARPA在内的国防部内三个准独立机构将被降格，划归分管科研和工程项目的国防部副部长领导。冷战时代的阴云已经散去，科技研究不再充满血腥味道。那些超级大国争霸留下来的科技财产，已沉淀成为当今世界的第一生产力。在信息越来越透明的当下，DARPA和他的同僚们，已不再如往昔那样的神秘莫测。他们所探索的前沿科技，不再只是存在于好莱坞科幻大片里，而是一个又一个地走入我们的现实生活当中。或许终有一天，DARPA会结束他的历史使命，他所创造的那些经典科技作品，将和好莱坞的传奇电影一样，成为人们茶余饭后的话题谈资。但是科学家的故事永远不会结束，只要人类还存在，创新就没有终点，科技就没有结局。参考文献：[1] 安妮·雅各布森著，李文婕\郭颖译《五角大楼之脑：美国国防部高级研究计划局不为人知的历史》,2017[2] 于川信\刘志伟《军民融合：DARPA创新之路》，2018[3] 刘作奎《冷战缔造互联网》，2002[4] 蔡文君《美国国防科技决策背后的神秘力量——JASON国防咨询小组情况分析》，2017[5] 朱鹏飞《DARPA人工智能技术研究的四个阶段和五大领域》,2017[6] 卢清龙《解密前苏联的“特异功能”研究》，2013[7] Mark Strauss著，Jerrusalem译《DARPA：真实版神盾局的10个疯狂科学计划》，2014[8] 张修社主编《2018年DARPA研究计划聚焦》，2018

帝国蒸发仅用15天 权健俱乐部拆除权健二字

18年的圣诞节，往年都是广州恒大占据头版头条，然而丁香医生的一篇文章却将另一家中超俱乐部背后的投资集团顶上了风口浪尖。那时可能谁也想像不到，就在15天之后，也就是1月9日，天津权健的牌匾正式被拆除，中国足坛再无权健，同时新托管成立的俱乐部已经获得批准，只待1月12日后中国足协的准入公示。1月9日下午，坐落在天津河西区的权健足球俱乐部走进了几个工人，开始对俱乐部主体建筑的外围进行施工，天津权健字样被摘除。同日上午，坐落在天津市河东区的权健青少年培训中心也将权健字样以及队徽拆除。从12月25日丁香医生的一篇文章将权健顶上风口浪尖，到权健相关标志被拆，仅仅15天，传销帝国、足球巨鳄轰然倒塌，速度之快令人唏嘘。据了解，权健俱乐部托管至天津足球协会后更名的天海俱乐部已经获得中国足协的批准，1月12日后中国足协将对获得准入资格的俱乐部进行公示，天海俱乐部如无意外将会出现在名单之内。另外，此前曾有消息称权健内部欠薪，实际上为前任管理者留下的历史问题，欠下的则是几位老将的签字费。由于中国足协严令打击签字费，这几名老将也肯定很难拿到这份钱了，俱乐部其他欠款问题均不存在，因此天海俱乐部进入19赛季中超没有任何问题。

高频交易：信息与时间的战争

摘要：高频交易战是一场信息与时间的战争，以最快的时间获得最早的信息是制胜的关键。高频交易是如何赚钱的？高频交易的前提是：股票交易由人转为由计算机完成，实现完全自动化。在金融二级市场中，一次传统的交易行为，会涉及三方：投资者（出钱的人）、经纪商（投资者和公开市场的中间人，即常说的broker/dealer）和交易所（有资质的股票交易平台）。投资者通常想大量买入/售出股票，比方说，给经纪商下达购买10万股微软股票的指令。这10万股股票往往会分散在多个交易所中，比方说，A交易所有1万股，B交易所有5000股……而经纪商要做的，就是在最低的价格下，将这10万股股票从各个交易所中全部买到。信息的传输需要时间。经纪商在下单的瞬间，下单信息的传递从A交易所到B交易会有时间差。此时，高频交易员套利的机会出现了。高频交易员事先会在每个交易所都放出小额的买卖订单（通常只有100股），通过这些小额订单，试探市场上的投资者的买卖意愿。比方说，一旦投资者购买了高频交易者在A交易所放出的的100股微软股票，从而被试探出是一个买家，高频交易者就会迅速买走市场上其他交易所剩下全部的9.99万股股票，然后抬高股价再卖给投资者。这笔套利行为，对高频交易员是没有任何风险的——因为他可以确定市场上有买家。高频交易流程示意图如何确保高频交易员们放出的小额订单，在所有订单之中最先被交易（从而让他们最早获得交易信息）呢？这就涉及到交易所和高频交易员的灰色交易。通常情况下，交易所会对来此交易的经纪商收取一定费用，作为平台的使用费用。但是，一些特殊的交易所，不但不会收费，反而会对前来交易的经纪商给予补贴。由于经纪商的交易算法设计，会自动化寻找价格最优的交易平台进行交易，这些交易所里的订单就可以保证会被优先交易。一个个交易所就好比是高频交易员们钓鱼的鱼池，如果其中某个鱼池的鱼饵特别肥美，订单自然会被优先吸引到那个鱼池。可想而知，高频交易公司会支付给这些特殊的“补贴交易所”一定的费用，但这些费用与他们从投资者处套利赚来的相比，九牛一毛。高频交易的核心技术1. 计算机算法高频交易战打的是时间差，以最快的时间获得最早的信息。高频交易员们无须获得全部信息——只要捕捉到买卖意愿即可。老练的高频交易员，可以通过订单从一个交易所向另一个交易所传递的时间差，来识别股票的经纪商。一旦定位到股票的经纪商，再根据这个经纪商历史的行为模式，只要有足够的数据输入，就可以计算推断出整体的订单量与对方可接受的最高/最低风险价格。2. 远程通信买卖信息在市场各方之间的传递速度是高频交易成功的命脉。带宽、信噪比、传输媒介、传输路线、接入点的位置、信号中继器等的设计，都决定了高频交易公司能否掌握第一手的最快信息从而套利。美国延展网络公司就靠着一条比其他通信公司更短、更直接的连接交易所之间的线路，从高频交易公司中赚取了大笔财富。这里涉及到一个很有意思的博弈论问题。最初，并不是所有的高频交易公司都愿意以高价来购买昂贵的高速线路，然而，一旦有一个高频交易公司购买了，它便会拥有市场上最快的信息获取速度，而其它的交易公司就完全无法获利。由于担心被竞争对手占据优势，最终，所有的高频交易公司都会想方设法购买最快的线路、最近的设备地址，无论成本多高。高频交易对市场的影响高频交易是不是道德的？在知名作者Michael Lewis看来，显然不是。股票的套利买卖本质上不提供任何实际的价值增值，反而会造成市场上股价的异常波动，让投资者丧失信心——不管其背后的技术多精尖、速度多迅猛。正如那位年老的证交会官员所说：“如果他们不是真的想下单，那他们就不应该下虚假订单。”然而，高频交易时代，计算机算法带来的自动交易，确实极大地降低了交易成本和提高了流动性；同时，交易的买卖价差也大幅减少，由原先的1/6减少到1/100。专业名词解读金融二级市场：以交易为目的的市场，提供流动性（liquidity），同时也有价格发现（price discovery）的职责。暗池：dark pool，在交易所之外的可以进行交易的交易平台（场外交易），信息透明程度低。一般由获得资质的大投行开设。本书指明，暗池提供了经纪商（投行）也可以在高频交易中分一杯羹的可能性。买价与卖价：买ask，就是要买股票的价格；卖bid，就是要卖股票的价格。股票套利的基本思路就是：低买高卖。附：相关书目推荐CFA一级教材（Equity部分）Broad Telecommunications Technologies And Management （第10章）高频交易员（Michael Lewis著）

九鼎集团定增项目净值归零风波 “抽屉协议”与“关联关系”存猜想

米多财富管理有限公司（下称“米多财富”）官网发布三期产品净值可能归零事件引发市场关注。其背后，是曾受市场热捧的九鼎集团（430719.OC）定增项目。有业内人士向记者透露，上述基金是通过认购信托计划中间级份额参与的九鼎的定向增发，在九鼎股价大幅下跌后，已亏完劣后级份额，亏到中间级份额净值归零。受访人士猜测，投资人大概率会选择延期一年的方案，而不会选择净值清零方案。1月9日，九鼎集团的人士接受21世纪经济报道记者采访时表示：“九鼎集团或九鼎的任何公司在米多财富中没有任何股权和关联关系。”同时否认市场传闻九鼎集团可能参与处理定增后股价大跌，回购股份的传言。目前新三板基金产品价值严重缩水不只是个案。净值归零风波2018年12月29日，米多财富在官网发布的三则沟通函显示，米多财富分别于2015年6月2日、9日、15日成立了米多资产-九鼎投资定向增发投资基金1号、2号、3号，期限均为6+6个月。上述基金成立后，全部资金投资于“重庆信托-九鼎共赢2号集合资金信托计划”的A类次级份额（中间级），该信托计划以20元/股的价格购买新三板上市公司九鼎集团定向增发的1亿股股票，共出资20亿元。公告称，投资人可选择延期一年或按目前价位退出。值得注意的是：若选择退出，扣除优先级本金和利息后，三款基金产品净值均归零。同期，共19只资管产品参与九鼎百亿定增，目前都浮亏严重。2015年九鼎以定增价20元/股，定增5亿股，募资100亿，这次定增将九鼎推向千亿市值。据当时的公告披露，共有22名投资方参与，包括19只资管产品和3名自然人。经过转增后，持股成本约7.33元/股。2018年3月27日，九鼎集团复牌，而复牌之后，股价一路下行至0.8元/股。多米财富公告指出，目前归属于股东的每股净资产为1.76元每股。1月9日，韬韫投资合伙人张润告诉记者：“该基金是通过认购信托计划中间级份额参与的九鼎的定向增发。”新鼎资本董事长张弛表示，“重庆信托-九鼎共赢2号集合资金信托计划”是分级基金，分级基金在2015年、2016年A股定增时比较普遍，很多劣后资金在股市大跌后目前已清零，不过，由于新三板流动性不好，分级基金在2015年偶见，在新三板并不多见。如果是平层基金部分投资人不会亏得这么多。张弛介绍，遇到极端情况，这类分级基金一般的处理方式是，管理人把优先级资金买回来，自己成为优先级资金来解决这个问题。或者是让劣后级资金定期补一部分优先级资金的利息，让产品继续存续下去，不让产品结束，等待更好时机。九鼎回应无关那么，作为标的九鼎集团是否会受到影响呢？张润表示，由于九鼎的股价大幅下跌，股东损失惨重，这对九鼎的品牌形象甚至业务都会产生负面影响。“至于九鼎是否会回购股份，或以什么价格来回购股份，一是要看当时在投资的时候是否与九鼎或其股东签署了相关的对赌协议，二是要看投资人和九鼎目前的博弈。”按照行业惯例，定增资金与上市公司实控人之间签署“抽屉协议”是行业惯例，但并不意味每一项定增都存在这一类协议。1月9日，一位九鼎集团的人士接受21世纪经济报道记者采访时表示：“米多财富的那些产品是市场化的产品，跟我们公司本身没有什么关系，公司不需要做什么事情，也不需要回购。”不过，公开的资料显示，九鼎集团与米多财富并非毫无关联。公开资料显示，前述3只基金管理人为米多（北京）资产管理有限公司（下称“米多资产”），米多财富持有米多资产99%的股份。米多资产旗下多只基金参与了九鼎及其关联公司的投资。根据米多财富的介绍，其于2014年9月成立，是国内领先的财富管理平台，是通过独立理财顾问（IFA）为中产阶级及以上客户提供财富管理服务的创新型平台。有报道指，米多财富共进行过两轮融资，A轮融资1000万元，投资方为国科嘉和、九鼎投资；B轮融资1.47亿元，投资方为卫星石化。九鼎集团现任总经理黄晓捷以自然人股东身份持有米多财富7.45%股权，实缴出资额552万元。此外，国家企业信息公示系统显示，米多财富大股东、法定代表人王晰与九鼎集团现任总经理黄晓捷还以自然人股东身份共同投资北京资立方投资控股有限公司。记者联系米多财富了解最新情况，但截至发稿未获得回复。对于新三板基金净值可能归零一事，业内人士忧心如焚。1月9日，南山投资创始人周运南表示：“虽然这是新三板基金产品价值严重缩水的一个极端案例，但可能不会只是个案，很多新三板的基金产品目前都面临严重亏损和无法退出的双重风险及压力，其中原因可能有三：一是新三板整体流动性太差，导致绝大多数公司估值低且无流动性；二是公司自身业绩不如预期甚至大幅下滑；三是基金产品在设立和投资时盲目乐观导致产品期限短及自身成本过高。如果新三板的流动性迟迟得不到有效提升，新三板基金产品的雷将会越爆越多。”

回首2018消费金融：谁在阵痛，谁在跃进

“徘徊着的，不安着的；向前走，就这么走……”有人用《平凡之路》中的歌词形容消费金融行业在过去一年的境况。消费金融行业经历了怎样的一年？有消费金融行业从业者认为形势一片大好，自己从年初“笑”到了年末；亦有从业者直言站在了生与死的边缘。不同答案的背后，正是持牌消费金融公司、金融科技平台、银行、信托、保险等市场不同参与者的切身感受。群雄逐鹿，谁抓住了新的发展机遇？谁的敏感神经被触动了？谁又能在选准路径后厚积薄发？回首：阵痛与“大跃进”“2018年是比较友好的一年。”一家规模中等的持牌消费金融公司负责人王桦告诉记者，随着监管靴子的落地，他们终于摆脱了“非正规军”的冲击，迎来了新的发展机遇。王桦口中的“监管靴子”，是指2017年12月1日，央行联合原银监会下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(即“141号文”)，要求经营放贷业务的组织和个人，需取得经营放贷业务的资质。此外，银行业金融机构（包括银行、信托公司、消费金融公司等）与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风控等核心业务外包。“助贷”业务应回归本源。在141号文下发前，现金贷被视为消费金融行业的“火车头”，不少第三方平台与持牌金融机构进行“联合放贷”，并承担着核心风控的角色。2018年，随着141号文逐渐落地并“发威”，这样的“和谐”局面开始不再。部分从事消费金融业务的互联网平台陷入了困境——作为“金主”一方的持牌机构相继压缩资金输入，限制平台放贷能力。“行业经历了阵痛期，主要体现在之后监管对资金使用的限制增加了，如地域、年龄、性别限制等，导致的一个结果是授信额度相较2017年并未减少太多，但额度使用率却有所下降，比如同样是1亿元的授信，2017年可以充分释放给商户，2018年可能就释放出1000万的消费金融贷款。最终牺牲了用户体验，覆盖度变得很窄。”即科金融COO黄琛对此感受颇深。即科金融旗下有“即分期”产品，主要提供各类线上/线下商户的分期付款服务，专注于医疗领域，目前合作的商户超过5000家。黄琛的感触是，2018年整体资金供给面在收缩，银行等机构在很多时候不敢放款；而第三方平台与持牌机构、商户之前打造好的一套模式，几乎被推翻重来。但总的来说，经过又一年的磨合，合规的金融科技公司都能够很好的适应，他们在监管加强后很快就找到新的平衡点，继续“跑起来”。王桦透露，141号文之后，包括即科金融在内的多家第三方平台开始谋求转型——金融科技成为合规下的一个准确定位，平台与持牌机构的合作以技术输出和导流为主要形式。值得注意的是，这个阶段的持牌机构，在通过141号文获得更合规、发展空间更大的市场时，也借力金融科技平台的合作开放，开启了消费金融“大跃进”模式。其中，以云南信托、外贸信托为代表的多家信托公司持续发力消费金融；保险公司也以“履约险”的形式布局消费金融领域；银行作为消费金融最重要的市场主体，其快速扩张的信用卡业务进一步推动消费金融行业发展。“部分持牌消费金融公司则通过增资补血、开辟新的资金渠道等手段，降低杠杆率，确保达到监管要求。”王桦告诉记者，2018年持牌消金公司的一大发展亮点便是行业爆发了迄今为止最大规模的“增资潮”，在实现合规发展的同时，持牌消费金融公司也在不遗余力地抢夺市场。据不完全统计，自2017年12月至今，已有10余家持牌消费金融公司披露增资消息。目前增资后注册资本最高的是捷信消费金融，达80亿元人民币；增资幅度最大的是招银消费金融，今年4月，招银宣布将注册资本由8.59亿增至28.5932亿元人民币；马上消费金融则由17.9亿元增至40亿元；长银消费金融也拟将注册资本从3.6亿元增至10.5亿元。对于持牌机构来说，2018年的“友好”还表现在监管持续释放的一系列利好。“去年监管层发布的一系列政策进一步指明了消费金融行业的发展方向，明确了持牌消费金融机构的市场主体地位；同时，也明确了监管对消费金融行业风险可控以及发展质效的关注。对持牌消费金融公司来说，是发展关键期的一场‘及时雨’。”长银消费金融董事长张玉萍告诉记者，政策导向对于消金行业发展是明确利好。与此同时，2018年10月成立的“中国银行业协会消费金融专业委员会”，也对行业健康、有序、规范、持续发展意义深远。在消费金融牌照的发放上，虽然监管依然比较谨慎，但牌照数量仍在增加。记者注意到，2018年已有两张消费金融牌照获批，分别是金美信消费金融和中信消费金融。光环褪去 风险潜藏“总体来看，在行业层面，经历了监管对P2P、现金贷的整顿，以及打击恶意逃废债的成效，消费金融市场整体逐渐回归有序，整个社会征信体系更加完善；金融从全面去杠杆、结构性去杠杆到现在向稳杠杆过渡，从资金面上来说也回归更为有序。”马上消费金融CEO赵国庆在谈到过去一年发展时，强调回归有序。但在市场需求刺激下的“大跃进”式扩张中，消费金融参与者的短板和风险也被逐渐曝出。一方面，从营收及利润的角度，持牌消金机构之间依然差距较大。据融360统计，2018年上半年，净利润最高的为招联消费金融6.04亿元，其次为马上消费金融的3.66亿元，而苏宁消费金融则由盈利转为亏损。与此同时，据不完全统计，2018年共有5家持牌消金公司收到7张罚单，被罚原因包括存在以贷收费行为；贷前调查、贷时审查不到位；违反消费者权益保护等。另一方面，第三方平台的金融科技实力尚未得到有效验证。“虽然很多平台都号称自己具备金融科技服务或输出能力，但是真正具备这些能力的平台数量极少，甚至阿里、京东的消费信贷产品都很难走出自己的生态圈，金融科技服务的难度可想而知。”融360大数据研究院分析师李万赋直言，目前大部分玩家的金融科技实力尚未得到充分验证。而在王桦眼中，2018年还需重点关注的风险在于长租公寓领域的“爆仓”，渠道风险的爆发让场景消费褪去最初的光环。苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁对上述观点表示认同，“由于业主、租赁公司、及租客之间存在着信息不对称，本来合规的‘租房分期’容易被租赁公司利用，成为‘套路贷’，具体表现在，对业主隐瞒信息，保理融资；对租客，利用上下游账期差异，占用沉淀资金；部分‘放贷’机构的‘纵容’等等。”陈嘉宁认为，长租公寓事件的爆发，正是市场尚未成熟的表现。与风险并行的是值得期待的市场前景，2019年会有哪些新的发展亮点？包银消费金融产品及IT负责人郑晓斌认为，接下来消金行业会沿着规范化的道路稳步发展，不同参与主体由于资源禀赋、战略选择及执行力等方面的差异，会继续分化，行业集中度不断提升。与此同时，专业化分工和协作将进一步加强，客户场景入口的争夺加剧，场景化将成为消金发展的重要趋势。王桦则提出了不同的看法，“即便现在从监管到机构层面都在强调场景化，但消金后续的发展应该是‘去场景化’。因为真正的风险其实在于C端用户的信用风险，给用户多少钱去买某个物品，只是一个载体，并不能真正体现用户的风险水平。”更为谨慎的态度，则是多名消金行业从业者在受访中的一致观点。“需对韩国、台湾之前爆发的卡债危机引以为戒，虽然现在我国人均持有信用卡数量不超过1张，但消费信贷发展水平却在前列。央行数据显示，2017年中长期消费贷款增速下降，而短期消费贷款增速大幅上升。2017年1月，短期消费贷款余额同比增速为19.9%，至2017年10月已增至40.9%。”一名华北地区持牌消费金融公司负责人告诉记者，如何防控多头借贷，并引导消费者合理负债，依然是整个行业亟需解决的难题。（应受访者要求，王桦为化名）

网红吸金的罪与罚：6年260人死于自拍，真实版《禁入直播》正在上演...

生命仅值一张照片吗？今年3月，一对叫Vishnu和Meenakshi Moorthy的年轻夫妇在Instagram上贴出了这个问题。这对夫妇来自印度，但一直在硅谷生活工作。他们是软件工程师和旅行博客写手。该张图片中Meenakshi坐在大峡谷的一块岩石边，配文为：我们很多人，包括你的真爱，都是敢于尝试站在悬崖与摩天大楼边缘的粉丝......，我们的生命真的只值一张照片吗？10月他们在约塞米蒂国家公园240多米的高处摔下身亡。那时他们正站在悬崖边缘，很大可能是在为发Instagram拍照片。Moorthy夫妇的童话生活以悲剧而告终，但他们的故事却成了全球抵抗社交媒体声誉日渐增长且危险的趋势的一部分。在过去8年里，在寻求与死亡对抗情景的人们中产生了一种亚文化。这么做的目的是为了在社交媒体上获得点赞、粉丝的追捧、并吸引更多的粉丝关注他们。这一切是如何开始的2011年，一个名为Tom Ryaboi的加拿大人在多伦多的一幢高楼边缘悬晃着脚，并垂直向下拍了一张图片。他将该图片发布在Flickr、Reddit及500px等图片分享网站上，照片迅速走红了。Ryaboi给该图片取名为“我会让你出名”。但反而这张图片让Ryaboi名声大噪，更推动了“爬楼摄影（rooftopping—人们尽其所能爬到高楼或高塔等高处上拍照）”现象的传播。“爬楼摄影”作为侵入城市隐蔽的分支已存在数年。但社交网络将其从个人刺激感的追求转变为公共摄影与录像。肾上腺素激增是此转变的原因之一，其他原因则包括获得点击率、点赞量、吸引关注者、甚至获得报酬等。随着“我会让你出名”图片的走红，社交媒体新星“超胆侠”诞生了。2014年，Vitaliy Raskalov和Vadim Makhorov爬上了上海中心大厦，并在GoPro上发布了视频，该视频现已有超过7300万的点击量。在那之后，新生代的Instagram、YouTube及其他社交平台的用户都开始冒着生命危险去拍摄那些令人惊心的危险绝技照片及视频。土耳其一项媒体分析报告显示：从2014年初到2015年末，冒险去拍图片及视频造成的死亡及受伤人数大约翻了三倍。危险绝技有很多种形式，如高楼上或悬崖边摆姿势；在火车、汽车或摩托车上下，里或边上做各种鲁莽的行为；与野生动物互动；各种危险的愚蠢行为；狂吃行为等等。很容易将这种趋势归为年轻人的鲁莽与愚蠢。但有些图片真的是美得惊人。比如俄罗斯模特Angela Nikolau在Instagram上发的照片与视频之所以令人惊叹其之美，某种程度上就是因为其中的危险。如Nikolau一样，很多冒险者都经验丰富，技巧熟练。但他们的一些模仿者就不是了。死亡人数上升一项发表于《家庭医学与初级护理杂志》(Journal of Family Medicine and Primary Care)上的研究发现：2011年10月至2017年11月期间，约有259人死于自拍。记者对该报告进行了深度报道，但该数字可能会产生误导。心理学家及作家Tracy P. Alloway表示：数字中的很多人并不是社交媒体的重度冒险者或有轻度倾向的冒险者，而是在自拍时意外死于事故中的普通人。事实上维基百科存有一份在自拍时死亡或差点死亡的人的名单，其中大多数死亡的人并不是社交媒体重度冒险者。举个例子，一个叫Prabhu Bhatara的印度人在参加完婚礼后回到奥里萨邦的家中发现了一只熊。他不顾朋友的建议就以那只熊为背景开始自拍。悲剧的是他被熊咬死了。这样的事例就被加进了“自拍致死”的数据中。但是Bhatara并不是社交媒体刺激的追求者，他只是一个做出了不幸选择的普通人。同样，很多常为社交媒体冒险的人也并不是在自拍，也许他们就是被他人拍照的模特。这类别的死亡也不应被归于自拍致死。自拍致死的数据都是基于媒体报道的，而有些自拍致死事例却并未被报道。我们并不知道这些年来有多少人死于这种冒险的社交趋势，只知道死亡与受伤人数在不断上升。所以自拍致死的研究仍是这一趋势的合理代表，也是获取数据的最佳来源。自拍致死的主要原因是自拍时溺水，其次是运用交通工具（火车汽车等）自拍，以及高空自拍坠落。社交媒体冒险文化因国家而异。全球自拍致死一大半的案例都发生在印度。排名第二第三及第四的国家则分别是俄罗斯，美国及巴基斯坦。大多数自拍致死的印度人都是尝试在高处拍照时摔落死亡的。其他很多死亡案例是由于“火车漫游（train surfing）”，这是在印度非常火的一种现象，国家地理杂志都曾对其做过报道。如同预测的那样，美国这类死亡大多数则是由枪支造成的。一个近期发布在YouTube上的视频新闻报导显示一名男子在射击场安全员巧妙干预前，使用枪支指着他的一个朋友来自拍。自2014年以来，YouTube和其他社交网站见证了一波又一波危险的“挑战”，包括“挑战大火(让自己身上起火)”及“吃汰渍洗衣球挑战”等等。显然，这些“挑战”是由社交媒体上的模仿和竞争驱动的。社交媒体驱动的其他绝技包括：危险驾驶或骑自行车摩托车、攀爬或触碰电线、在铁轨上摆姿势、用枪、手榴弹及其他武器摆姿势、和在有巨浪的沙滩或岩石上拍照。有些因自拍而死的人在社交平台上有很多粉丝，如爬楼摄影者吴永宁和俄罗斯少年Andrey Retrovsky。他们都死于高空摄影中，但在社交平台上却粉丝颇多。YouTube红人Ryker Gamble、Alexey Lyakh及Megan Scraper也加入了YouTube旅游栏目，并开通了名为“生活嗨起来（High On Life）”的Instagram账号。YouTube的旅游栏目以异国安全休闲活动及冒险绝技如从屋顶跳入游泳池、划皮艇至下水道、与鳄鱼摔跤等为特色。在英国哥伦比亚，一位叫Scraper的女生从瀑布跳下跌至一危险的游泳池中，Gamble和Lyakh尝试救她，但不幸的是三人都死了。加拿大说唱歌手Jon James在其MV中也表演了一些冒险绝技。他的本意是为将社交媒体冒险的亚文化与表演相融合，但他本人却于10月份在飞机机翼上拍摄视频时摔死了。虽然社交媒体明星有时会死于这种冒险活动，但更大的问题是观众很可能会通过网络看到这些行为并进行模仿。极端天气爱好者及《愤怒的星球》节目主持人George Kourounis对冒着生命危险自拍深有体会。他的Twitter头像就是他在极其危险的火山前的自拍照。该自拍是在瓦努阿图安布里姆岛的马卢姆火山口拍摄的。该火山口温度极高，若不是穿有防护服，Kourounis可能几秒都活不下去。在此高温下他的摄像机有一部分都被融化了。粉丝们也试图效仿他去火山口自拍。尽管Kourounis阻止不了人们模仿他，但他希望大家可以像他一样严肃对待安全问题。显然，危及生命的绝技是鲁莽的，但还有一个重大的问题。危险的工作一年前，一位名为Jay Swingler的英国YouTube用户表演了一项危险绝技。他在头上套了一个塑料袋与呼吸管，然后用膨胀的石膏将头粘在了微波炉里。因为石膏粘住了他的头与微波炉，导致他无法将头从微波炉中抽出，最后用了一组医护人员才帮助他把头从微波炉中抽出来。这很蠢，是不是？但Swingler却在视频发布三天后获得了7万的新粉丝。截至至今，该视频浏览量已超570万，Swingler的TGFbro栏目关注粉丝更有450万余人。现在他的栏目的部分收入来自商品买卖，如销售印有“幼稚”字样的帽子与帽衫。其他人则是利用冒险活动的社会影响来赚钱。一家名为Breach Apparel的服装公司声称该司的产品是为搬家工人、冒险家和探险家们设计的功能性服装。该公司的模特也常出现于各种爬楼及酷跑运动场景中。塔夫茨大学英语系讲师Ricky D. Crano表示：社交平台上发布的危险图片是市场力量推动高风险自拍宣传的鲜明代表，更是数字时代个性（每个人都是自己的创业者）的典型。冒险成了个人品牌的一部分。必须与他人竞争才能让更多的人看到我们发布的照片或视频。心理学家Alloway则表示发布置自身于危险中的照片的驱动原因很可能与其他社交行为（如发布照片上瘾及持续自拍等）的原因一样，都是因为自恋与身份认同感。举个例子，自恋者觉得他们并不受自然法则的影响。发布危险图片会引起多巴胺分泌量增一倍，更会获得很多点赞、点击量，并吸引更多粉丝。《了解宇宙的猿类》一书作者Steve Stewart-Williams赞同该行为的动机很普通，就是因为人们喜欢炫耀，追随他人，以及人们渴望肾上腺素激增的原因。Stewart-Williams表示刻意冒险行为很可能来源于人类进化的过去。平均来说，男性尤其在成年初期，要比女性更爱炫耀更爱冒险。这种现象在雄性后代比雌性后代多得多的物种中十分常见。在史前人类社会中，后代较多的男性也都愿意冒很大风险去追求地位与名望，今日的危险图片追捧者们就好比这些男性。反对措施已开始实施有些地方的警方为公共安全已开始打击危险摄影。Ryaboi表示香港已开始实施严格措施。2015年，Ryaboi本人在多伦多的一场爬楼摄影中被捕。警方试图以他为典型告诫公众，但结果却让爬楼摄影在加拿大变得更受欢迎。最终警方不得已撤销了对他的控告。印度果阿邦及其他地方正在建立“禁止自拍区”，但其有效性值得质疑。俄罗斯内务部甚至制作了传单、视频与网站来警告公众冒险为发社交状态而摄影摄像是危险的。传单及网站上写着一张酷酷的自拍很可能会让你付出生命的代价，同时还列举了很多尝试捕捉刺激的自拍时可能会死亡的简笔画。现在一些寻求刺激的社交图片或视频已被禁止发布，发布的用户也会被罚款。一位从15岁就开始玩火车漫游的俄罗斯Instagram及YouTube用户则通过使用化名，并戴面具来隐藏劝其身份。社交网络是罪魁祸首吗？Stewart-Williams表示社交媒体激大了普通的社会竞争，这会把人们推向极端。因为人们不仅仅是与周边的人竞争，更可能是在与全世界的人在竞争。更糟的是，走红的视频都很极端，所以人们更是在与地球上最极端冒险的人竞争。Crano则表示在社交平台上获胜的诱因并非偶然，而是经过设计的产物。这些诱因才刚浮现，但对企业的创收至关重要。他还提到，以企业责任为由虽然很充分，但用反对优先考虑股东责任的要求来驳斥这种说法很容易。谷歌里一位负责YouTube政策的发言人也表示YouTube主张反对在网站上发布有害内容。谷歌将从冒险者是否专业、是否经过训练并采取预防措施、行为是否轻易就能被未成年人模仿、视频在本质上是否具有教育性、纪实性、科学性或艺术性等方面进行综合考虑。例如，YouTube很可能会删除用上膛的枪指着别人来自拍的照片或视频。但它会允许报道上述例子的新闻报导发布。谷歌将与心理学家、儿科医师、急诊室医师和其他人等商议该政策。同样，Twitter禁止自残及其他鼓励他人伤害自己的行为，如Twitter会将违反了其规则的“吃汰渍洗衣球挑战”等危险挑战相关的推文删除。在多次违规之后，Twitter账号就会被禁停。Twitter的发言人表示公司政策会随着用户行为及趋势的变化不断进行修订。Facebook并没有接受采访要求。美国一所大学和印度的两所大学共同研究了一项名为“从拍照到死亡：了解社交媒体上的危险自拍”的项目。参与该项目的研究员Hemank Lamba表示：最好的解决方式增加公众对该风险的认识。技术也可提供帮助。项目组正在研究一项科技干预措施。该科技将通过摄像头来识别用户是否处于危险中，比如在高空中或接近驶来的车辆时自拍。该科技还会利用深度学习来识别危及生命的图片。很容易想象，有一天社交网站如Twitter、Facebook和Instagram等很可能也会用这样的技术来标记那些在危及生命的情况下拍摄的照片和视频。但此刻为在社交媒体上出名的冒险行为变得越来越极端，死亡人数似乎也在上升。随着公众逐渐开始意识到社交媒体上存在的上瘾、浪费时间和抑郁风险等潜在危害，希望公众也能慢慢认识到冒险行为所带来的身体上的伤害。

分账模式能成为优爱腾们的“过冬术”吗？

影视行业入冬，连带着内容平台们，一夜之间集体面临大考。自2018年下半年起，影视行业集体进入薪酬调整和税收整顿期。监管重压之下，逐利的资本闻风而逃；年末的“补缴三年”无异于雪上加霜，行业哀嚎一片。在这样一个极度分散的行业内，大量盈利能力低下的公司直接关门大吉。这直接影响了视频产业的上游生产能力。与此同时，长期挣扎尚未盈利的视频平台“优爱腾”们，因在内容生态投入过重，均面临大额亏损。资本退潮和二级市场波动，导致内容平台们手头的资金越来越紧缺，大幅压低内容采购成本是当务之急，压低版权采购价格成为他们首选的方式，虽然这无异于给制作公司再补了几刀。但在中国市场，优质内容的消费需求并未减少。如果将“寒冬”看作是一次产业周期性的调整，优爱腾们要“如何过冬？行业洗牌，抱团过冬表面上看，影视产业是受到了监管重压引发的阵痛，但在行业投资人士普遍认为，这正是过往几年大量资本涌入带来的泡沫期的终结。行业大洗牌，不可避免。可以说，中国影视产业是被“催熟”的，过涨投资的问题一直存在。易凯资本创始人王冉前不久一针见血地指出了行业困境，“过去五年大量外部资本涌入中国影视产业，加上视频网站对内容有大量的需求，背靠BAT的他们手中握有大量的资金，因此催生了一大批不该进入这个行业的玩家，导致中国影视行业的格局发生了非常畸形的变化。”仅2016年，就有4000多家影视公司诞生，全行业公司数量超过1.2万家。“即使对于中国这么大的一个市场来说，这也是一个近乎荒诞的行业版图。”王冉说。极速扩张之下，热钱流入影视产业的繁荣之下，生产好作品的能力、盈利能力却没有得到显著提升，还引发了产能过剩、天价片酬、偷税漏税等一系列混乱的局面。以收入最为透明的电影票房为例，根据猫眼研究院发布的《2018中国电影市场数据洞察》显示，2018年，20亿以上的6部电影贡献了整个市场的30%的票房，1000万以下的电影331部，仅贡献0.9%的票房，票房收入加速两极化趋势，头部效应的趋势持续增强。也就是说，绝大部分的中小腰部内容以及它们背后的影视公司的生存和盈利空间进一步被碾压。电影上映数量上涨的趋势下，头部电影斩获更大份额的票房趋势加强，意味着中小腰部内容的生存和盈利空间进一步被碾压在剧集部分，无数底部积压剧无人购买，无法播出，久而久之就变成了无效库存。在2017年，电视剧发行许可部数仅313部，但是当年电视剧的立项总量达到了465部以上。在网络平台，头部爆款网络剧占据了大部分流量与关注度，排名前十的播放量占全年网络剧总播放量的42%。这是影视产业高风险高回报的根本特性的表现，也意味着，大量的中小腰部作品越来越面临着血本无归的境地，更不用说还有很多作品连触达观众的机会都没有。过度分散的市场，导致影视内公司的盈利能力普遍低下，绝大多数公司在赔本和微利之间徘徊。上游市场，缺乏好的内容根基，长视频平台们也所拖累，因为亏损的主要原因被归结为“在内容生态投资过大”。最新数据是，2018年第三季度，归属于爱奇艺的净亏损为31亿元人民币——相比之下，上年同期的净亏损为11亿元人民币；优酷所属的阿里巴巴“数字媒体和娱乐业务”亏损48.05亿元，相比去年同期多了近15亿元；腾讯视频虽然暂未公开具体的财务数据，但依旧面临盈利的压力。去年11月，爱奇艺创始人兼CEO龚宇在第六届中国网络视听大会的演讲中公开表示，行业已经进入冬天，建议从业者抱团取暖，友善对待合作伙伴。“我们这个行业就没有夏天，但有过春天。前几年内容产业它疯了，获得了大量的关注和投资，也拿走了大部分利润，但是市场规律是波动的。”龚宇在接受钛媒体采访时解释。“不能短视。一方在短时间内得到爆发性的回报，一定会损害其他方面。我们要保持中长期的平衡性。”从监管方、从业者，事实上都已经意识到了这种非常不合理的状态。去年8月，爱奇艺、优酷、腾讯视频、正午阳光、华策影视等数家视频网站和影视公司联手发布了《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》，提出了限制演员片酬的最高额度。企业间这一次的联合倡议，取得了较为明显的效果。2018年10月11日，在片场小憩的群演。流量艺人拿走了作品的绝大部分收益，整顿之下的“寒流”中的横店没有戏拍。（图片来源：视觉中国）龚宇告诉钛媒体，“据我所知，从8月到现在，只要是新开的戏，没有公开违反这项规定。行业的大方向一旦得到控制，即便有违规的个例，也成不了气候。”而同时一场面向整个影视行业的税收整治工作已经拉开序幕。国家税务总局发布的关于规范影视行业税收的通知，要求到2019年7月底之前，按照自查自纠、督促纠正、重点检查、总结完善等步骤，逐步推进规范影视行业税收秩序工作。分账模式的春天？除了在上游内容制作侧调整行业利益，内容分发平台与制作公司的在收益的分配上，也到了新的博弈阶段。当前付费视频用户的高速增长，已经成为拉动和支撑中国娱乐产业高速增长的引擎。艾瑞咨询发布的一组数据中提到，2012至2018年期间，中国在线视频行业广告收入增长基本持平，而内容付费占比逐年上升。爱奇艺的Q3财报显示，最新一季会员收入已经超越了广告收入，这国内视频平台中尚属首次。龚宇向钛媒体表示，会员收入的增长势头，是受到了宏观经济下行的影响，付费会员就是典型的“口红效应”。“大环境不好的时候，两人出去看次电影还得花一百多块钱。每月花十几块钱买个会员，在家多看看剧这件事还行，此消彼长才能持续的维持增长。”龚宇说。龚宇在 2018 年中国网络视听大会上演讲但这也暴露出了视频平台在广告收入上的隐忧。“现在品牌广告非常难”，龚宇告诉钛媒体，“品牌广告受经济周期波动非常大，只要宏观经济一不跑，品牌广告暴降。”收入结构的转变，带来的是商业模式的调整。基于会员付费而来的“分账模式”，今在行业内的讨论热度不断升高。优爱腾们，都在参照电影院线分账经营方式进行探索。在以往，影视作品由独立的制作公司投入完成，视频网站以版权采买为主，在数量上仍占绝大部分。与电视台对于剧集的采购价格较稳定不同，视频平台会对电视剧先进行评级，不同级别对应不同的采购价格，区间相差较大。他们更愿意把大量资金和流量投入给有爆款潜质的作品，对于一些中小和腰部内容则兴趣寥寥。但是在内容产业，高额投入并不等同于着高回报。爆款作品不可预测，“破圈”更是可遇不可求，2018年度爆款《延禧攻略》反而在一开始并不被看好。视频平台正受高价采购爆款的策略而持续拖累，爱奇艺的财报也显示出，亏损幅度进一步扩大是因在内容生态投入所致。寒冬之下，分账模式成为了影视公司与视频平台风险与利益共担的首选模式。分账模式一般采用“有效付费播放量”为分账的标准。付费用户超过试看时长的一次或多次付费观看次数，是制作方和平台分账的首要原则。一方面，它让持续亏损的视频平台不需要一次性为版权采购付出不可预期的收益的成本；另一方面，对于缺少议价权的中小成本制作方，长期积压的作品有了直接触达观众的可能，同时这相当于直接向C端的内容消费者收费，也可以使他们更加聚焦在打造优质的内容上。不约而同的，2018年爱奇艺、腾讯视频和优酷都先后升级了分账模式的计划，并且使之更加公开化和透明化。优酷在2018年底推出了“内容开放平台”服务于分账模式。针对网络剧、网络电影、综艺和动漫少儿内容，提出了不同的分账计算公式，总体原则是“以会员的观看时长”为核心。腾讯视频，则对于网络电影的分账计划突破了原有的规则，推出了“标准付费播放量”作为平台存量会员观看影片的收益衡量标准，并标明每部影片都有会员拉新激励收益。爱奇艺最早在业内提出和公开分账计划，主要分为会员付费分账和广告分账，以会员的有效播放次数和贴片广告收入协定的比例分给影视公司。其中，有效次数指的是单集播放超过6分钟。去年11月，爱奇艺公布了付费网剧分账的最新成果，2018年期间，参与上线分账的网剧为116部，其中A级优质网剧数量同比增长超50%。刚刚结束跟播期的《等到烟暖雨收》的分账金额突破3000万，是今年播期内分账金额最高的网络剧。爱奇艺近三年网剧分账数量无论从数量上和质量上，今年分账的作品都比往年有了提高。据爱奇艺公布的数据，其出品的网络电影《灵魂摆渡·黄泉》，票房分账超过了4550万。龚宇告诉钛媒体，这部网络电影的投资大约为800万元，最后回报数目“在院线里也算是一个奇葩了”。《灵魂摆渡·黄泉》是网络大电影行业内分账模式2018年最经典的成功案例分账模式下的成功案例，一定程度上是某种激励：一方面推动用户对优质内容买单，另一方面，也为制作方找到了多元的商业变现途径。值得注意的是，对于有话语权的影视公司而言，分账模式并非他们的首选。从营收层面考虑，分账自然没有版权采买具备吸引力，尤其是大投入大制作（类似《延禧攻略》3个亿的投入），如果早期通过定价卖版权，至少在收益上的有可控的保障，如若剧集不受市场欢迎，以分账计算显然会血本无归。从行业发展规律来看，大部分资金永远是流入头部内容以及越来越倾向于自制内容。在未来，部分资金则会聚焦在腰部内容和长尾内容，它们在数量上最多，构成了整个产业金字塔的主要部分。这部分内容最可行的是分账模式，因而，至少在量的规模上，分账模式将来一定会占据长视频的主导地位，也让各方在寒冬之下争取到了喘息的空间。

“股东人数生意”走冷 新三板创新层吸引力消散

新三板的寒冷弥漫在市场各个角落，这其中扎根新三板市场的各类中介和掮客自然也难独善其身。近两年新三板市场随着分层制度的推出悄然兴起了一门生意，这便是帮助想要冲击或者维持创新层的新三板挂牌企业补充股东人数，尤其是在2017年末全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）修改规则之后，股东人数的重要性越发凸显，这类生意也热闹非凡。如今又到年报披露，分层筛选的前夕，然而补充股东人数的生意却不似往常那般火热，甚至可以说有点冷清。在这背后也正是创新层的吸引力在逐步消褪。中介生意清淡2017年12月22日，全国股转系统发布重磅存量改革政策，其中最为核心的分层制度迎来较大幅度的修订，原有三套分层标准均进行了一定的修改，但最为重要的变化是，全国股转系统对“合格股东人数50人”这一考量挂牌公司股权分散度指标调整。在这一次修订中，监管层继续提高了这项指标重要性的权重，由此前标准三和挂牌企业维持创新层的一项共同标准变成了创新层准入以及维持的共同标准。以新三板企业股权分散度的实际情况而言，“合格股东人数50人”将会是企业冲击或者维持创新层的实质性门槛。“分层之后就有了补充股东人数的生意，但17年底规则变化之后，这种需求更大了。合格投资者人数成为了各家创新层公司的刚需，无论采用哪一项指标维持创新层都迈不过这项考核。”9日北京地区一家中型券商新三板业务人士告诉记者。因此也出现了2018年初，众多企业寻找股东，中介和掮客组织投资者买股票的情形。“去年我这边主导以及参与其他人组织的补充股东人数涉及企业的数量超过了20家。”一位上海地区的新三板个人投资者8日向记者透露。但2019年伊始，补充股东人数的生意明显转冷。“去年这会儿已经有很多企业开始咨询我是否有渠道补充企业人数，但今年到现在都没有一家企业有联系。”日前一位北京地区的新三板中介人士日前告诉记者。不仅如此，前述上海地区投资者以及其他多位新三板中介都表示，今年要么没有企业主动联系或是相比以往数量有大幅下滑。“市场非常不好，企业的需求有明显的下滑，不过还得再等等看，春节后可能还会有一批企业会突击补充股东，但总量来说今年不及往年了。”另有一位北京地区参与过补充股东人数的投资者8日告诉记者。与此同时，记者了解到在近几年补充股东人数的过程中，一些企业和中介也存在着一定的纠纷，如付款、股票回购等，这在一定程度上也影响到了补充股东人数这一生意。事实上，不仅是补充股东人数的中介生意难做，老股转让、FA业务、培训业务等诸多围绕新三板市场的中介服务都在2018年伊始至今越发低迷，很多中介机构和人员早已转型。创新层吸引力减弱见微知著，补充股东人数生意转冷的背后正是新三板企业冲击和保持创新层动力的缺失。“不知道未来精选层和创新层是否会有挂钩，但就目前的情况来看，我们进入创新层几年以来并没有享受到之前预期的政策红利，相反在披露定期报告，会计准则以及日常监管都比基础层企业更加严格，这种情况下我们对于是否要维持在创新层也没有特殊的想法，如果合格就继续留在创新层，但如果不符合也不会刻意去冲击。”北京地区一家创新层企业的董秘1月9日接受记者采访透露。正如该位董秘所言，新三板创新层自推出以来，市场期待的重磅红利始终未能落地，这一过程中叠加市场持续低迷，企业对于创新层的热情渐渐消褪。与此同时，优质企业的持续流失也是目前创新层吸引力下降的重要体现。从分层的标准来看，创新层聚集了新三板上绝大部分优质的头部企业，但随着IPO常态化，港股热潮等外部市场的吸引力日渐提升，加上A股上市公司并购凶猛，创新层头部优质企业流失严重。“预计今年创新层企业数量会减少，一方面冲击创新层的企业数量就已经变少了，另外随着摘牌等因素，存量创新层企业的数量也有较大的变化。但造成这一现象的背景是创新层乃至整个新三板吸引力的下降。”北京地区一家中型券商新三板研究人士9日对记者表示。不能否认的是在运行数年时间后，制度红利推出迟缓，头部企业持续流失，市场对于创新层最初的希冀已经难以实现，分层最核心的功能未能有充分体现。因此，市场也担心未来可能推出的精选层或陷入创新层的发展路径之中，即设立之初企业和市场充满想象，但随后配套制度跟进缓慢，市场预期管理混乱，最终未能达到激活市场的效果。“市场对于创新层更多是麻木了，从监管层的口径来看，其实也不专门去讲针对创新层的制度红利了，而是将重点放在精选层上。如果精选层能够尽快推出同时配套制度，那么创新层再激活也不是不可能。但一切都要看政策配套，光有分层没有配套，精选层无异于再设立一个创新层。”前述北京地区中型券商人士认为。

P2P网贷平台节前或遇小规模爆雷潮

近日，运营将近5年，待收金额超40亿元的P2P平台宜贷网宣布清盘。宜贷网宣布清盘的原因包括大环境恶化、遭遇供链贷逾期、银行存管解除和受到法律诉讼波及等原因。在连续数月亏损的情况下，宜贷网宣布“决定良性退出”。无独有偶，2018年春晓资本投资的5家P2P平台先后爆雷，资金链出现问题。2018年12月底，由于质权人联储证券申请前财产保全，春晓资本及其创始人韩越被深圳市中级人民法院宣布冻结1.63亿元资产。2018年12月，以长安责任保险股份有限公司为首的三家险资企业卷入P2P爆雷事件中。经历了7月200多家p2p平台爆雷事件后，在新旧年交替之际，新的爆雷潮又引发了众多关注。根据零壹财经的统计，截止2018年12月31日检测到的P2P网贷平台6063家中，正常运营的平台数仅为1185家，异常平台（不含转型、争议和良性退出的平台）数量为4672家。节前或有仍有爆雷P2P平台频频在2018年爆雷的原因，主要是受到去杠杆及监管政策收紧影响，流动性趋紧。由于年关来临，金融行为频繁，资金链和流动性再度受到影响，同样的问题可能在春节前再现。“预计（P2P平台）春节前还会出现一小波爆雷潮。”P2P平台花生米富创始人和CEO崔毅龙告诉36氪。事实上，2018年春节之前即出现过一次P2P爆雷潮。网贷之家发布的《P2P网贷行业2018年年报》称，2018年1月爆雷平台达到了249家。由于监管趋严和行业竞争关系，一些平台也会选择主动退出。第一网贷数据显示，2018年12月网贷平台良性退出率达到62.21%，高于2018年全年的35.88%。还有一批银行退出网贷存管业务。融360大数据研究院认为，银行选择退出存管业务的原因包括系统不合要求，无法通过监管部门的白名单测评，以及随着网贷平台的出清，银行能对接的平台也相应减少，只能选择退出。现存半数平台可能被淘汰P2P平台可能在2019年年中还会出现一轮变动。这跟中国互联网金融协会展开的合规检查和推动实施备案制度有关。2018年8月17日，全国网贷整治办发布《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》（简称全国108条），随后中国互金协会启动P2P网络借贷会员机构自律检查工作，要求会员机构接入协会互联网金融监测平台的相关系统。网贷平台合规检查就此展开，包括机构自查、自律检查和行政核查。只有通过合规检查的网贷平台才能进入到备案下一个阶段。无法备案的网贷平台将会被清退。按照监管要求，所有核查工作应该在2018年12月底结束。但由于各地行政核查进度不一致，整个合规检查不断延后。“北京的行政核查可能到（今年）六月底结束。”崔毅龙说。最终，网贷平台通过备案方式，实现总量上的控制，可能“全国范围内保留300-500家”，崔毅龙认为。这意味现有的正常运营的平台还会缩水至少一半。事实可能更不乐观。融360网贷评级组曾预测全行业能获得备案的平台为200余家。零售消费信贷是方向逐渐加强的监管正在带来网贷平台业务上的收缩。2016年8月颁布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，明确规定同一企业法人在同一网贷平台的借款余额不超过人民币100万元，在不同网贷平台的借款余额不超过人民币500万元。在个人借款业务上，《暂行办法》也规定了同一自然人在同一网贷平台上借款上限不超过人民币20万元，在不同网贷平台上借款总额不超过100万元。金额上的限制使网贷平台逐渐从资金借贷量较大的企业贷和房抵贷等业务上后退。崔毅龙认为互联网金融在大数据的风控和运营能力上“比大银行更贴近市场和用户的需求”，这是一个基于互联网和基于流量的业务。零售信贷消费可能是网贷平台下一步重点发展的方向。北京的一家网贷平台媒体负责人对36氪称，未来网贷平台的业务更加集中于小额的、to C的消费金融。这一业务涉及的单笔借贷通常不超过一万元。网贷之家调查显示，基于2000-8000元之间的借款占消费金融借款的80%。它的风险远远小于企业贷，符合相关政策的“P2P平台也要坚持小额分散的原则”的合规条件。就放款速度和客服等客户体验上来说，消费金融也要强于大型金融机构。虽然从毛利率较高的企业贷和房抵贷上收缩，但网贷平台在消费金融信贷仍有较大的市场。艾瑞咨询曾预计，2018年中国互联网消费金融信贷余额达到9773亿元。崔毅龙认为这一市场将会有1亿-2亿左右的用户规模。这还不包括在消金机构和大银行自身开展的消费金融信贷业务。

途歌押金难退、CEO被围，10万辆共享汽车有多少都在晒太阳？

摘要：这个寒冬对于共享汽车企业来说，显然有些过长，在融资不顺、新的资本难以进入的情况下，洗牌仍将继续。“汽车是有生命周期的，过若干年就要淘汰掉，我们要在有限的周期内创造最大价值。如果一下子投放得太多，车比用户还多，放在那儿晒太阳可不行。”共享汽车平台途歌创始人王利峰，2017年9月在接受《环球人物》采访时说道。一年之后，途歌便宣布已在7个城市运营车辆超过7000台，注册用户超过350万，号称是投放车辆最多、市场份额领先、成长最快的共享汽车品牌。并且还计划继续扩张业务规模和城市服务范围，预计开通12个城市，运营1.5万台车辆，拥有500万用户。如此雄心壮志，显然王利峰并没有控制住公司扩张的节奏，不能让车晒太阳被他抛之脑后，而问题也随之出现。2018年12月，当ofo用户聚集在北京互联网金融大厦退押金的同时，途歌也被曝出押金难退，其在北京、广州、成都等地的办公室门口也排起了长队，这其中除去用户，还有不少地勤员工、供应商的身影，现场“途歌，还钱”的声音不绝于耳。就在几天前的1月2日，王利峰在北京十里堡附近遭途用户及员工围堵8小时，无奈之下回应“目前途歌遭遇到了困难，的确没有做到正常退押金，但押金退还问题可以解决。”这个寒冬，共享汽车跟它的“难兄难弟”共享单车一样，日子并不好过。资本追捧下的共享汽车共享汽车在国内起步于2013年，当时的企业寥寥无几，真正成为“风口上的猪”是在2017年。据中国电子商务研究中心发布的报告显示，2017年共享汽车领域共获得融资764.59亿元，成为共享经济领域获投金额最高的行业，取代了共享单车在共享经济里独占鳌头的地位。另据罗兰贝格发布的报告预测，中国汽车共享出行市场中用户的需求远大于市场的实际供给，2018年汽车共享出行潜在市场容量有望达到1.8万亿元，或将占2015年全国GDP总量的2.7%左右。就这样，共享汽车带着2017年的余温进入了2018年，一时间风头无两。据不完全统计，截至2018年6月，全国注册的分时租赁共享汽车企业已经超过400家，运营车辆超过10万辆。此时的共享汽车，大致可以分为两个派别：一类是具有整车厂背景的企业。包括一汽、上汽、北汽、长安、吉利、戴姆勒、宝马等近30家整车厂已入驻共享出行领域。其中上汽集团旗下电动汽车分时租赁品牌EVCARD，计划到2020年进入100个以上城市、投入30万辆新能源车。北汽新能源在拥有绿狗租车的基础上，又推出了另一个共享出行服务品牌“轻享出行”，覆盖了全国13个城市，车辆规模达到1万辆。另一类则是初创企业。其中有以全国布局作为发展目标的途歌，有从农村市场切入的京鱼出行，还有主打高服务标准的有车出行等。而作为网约车巨头的滴滴，也在其现有的网约车出行业务之外，将目光瞄准了共享汽车。2018年2月，滴滴宣布与12家汽车厂商达成战略合作，计划到2020年在共享汽车业务上投放100万辆电动车。当然，资本的追捧仍在继续。据新芽NewSeed（ID：pelink）不完全统计，截止2018年12月，共享汽车企业共完成31笔融资，其中过亿人民币融资有10笔，投资方的身影中不乏蚂蚁金服等巨头的身影。迅猛发展未能阻止共享汽车的清场共享汽车在国内发展势头如此迅猛，要得益于三点原因：一是政策方面的大力支持。为治理空气污染、鼓励共享经济，自2014年以来政府颁布多项政策，鼓励汽车共享业务发展。2017年8月出台的《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》要求，各级政府根据当地经济社会发展和居民出行需要，制定小微型客车租赁发展规划，并纳入综合运输体系规划和城市综合交通体系规划，加强小微型客车租赁与不同交通运输方式的换乘衔接。二是消费者实际需求较大。上海、北京、天津等大城市的车辆限牌政策，导致车牌发放数量与民众快速增长的出行需求之间的差距越来越大。根据预测，到2020 年中国驾照持有人数将达3.55 亿，而汽车保有量将仅为1.95 亿辆，这就促使消费者采用替代出行方案。而共享汽车的分时租赁模式，能解决部分高频短途出行需求，降低居民购车意愿，提高车辆利用率，极大程度上缓解城市公共交通设施紧张的局面。三是新能源汽车产量的提升。新能源汽车销量从2011年的8159辆，增长到到2017年的77.7万辆，其中2015—2017年产销量位居世界第一。而共享汽车成为了新能源汽车的重要出口之一，车辆占比已经达到95%以上。奇瑞新能源市场部长卢华平之前接受媒体采访时表示，奇瑞eQ 2017年近一半的销量由分时租赁市场带动。而2018年，EVCARD等分时租赁公司已有意向采购超一万台的奇瑞eQ车型。似乎种种迹象都在表明，共享汽车将继续扛起共享经济的大旗，易开出行创始人严道远在接受媒体采访时曾表示：“2018年下半年才是资本进场的高峰期，2019年下半年共享汽车将会迎来清场期。”但事实与其所说恰恰相反，资本在2018年下半年更多是在观望，共享汽车的清场期来的早了一些。2018年1月，人民日报旗下《中国汽车报》社有限公司计划转让持有的易卡绿色（北京）汽车租赁有限公司全部股权，与此同时，广州途宽易租车发布公告停止运营，让所有用户申请退押金；2018年5月，麻瓜出行官方发布公告，宣布麻瓜出行共享新能源汽车将于5月17-20日分批逐步关闭租车服务；2018年6月，济南中冠共享汽车跑路，客服电话无人接听,公司所在地也人去楼空；2018年9月，巴歌出行疑似倒闭，APP下线，员工几个月工资未发；2018年12月，途歌退押危机爆发，有用户的押金要排队等到2019年3月才能退还，拖欠供应商的欠款少则几万元，多则上百万元，其官方微博下多是斥责之声……途歌官微下的评论共享汽车的三大病症曾被誉为法国巴黎“城市交通未来”的共享汽车Autolib，在去年8月初宣布，由于累计亏损达到近3亿欧元，正式结束项目运营。其实国内众多的共享汽车企业与Autolib处在相同的境地，在这400多家共享汽车企业中，大部分都处于亏损运营状态，据普华永道统计，分时租赁汽车企业目前平均单车亏损每天在50-120元。清科产投合伙人、总经理蔡志泉此前对新芽NewSeed（ID：pelink）表示：“大多数共享汽车企业尚未实现盈利的原因主要是，没有建立起清晰、透明、可持续发展的商业模式，都在靠‘烧钱’维持。像滴滴这样的网约车巨头选择进入这个市场，更多的是出于自身战略布局的考虑。”的确，对于具有重资产、重运营特征的共享汽车企业来说，一味的靠“烧钱”维持并不是长久之计。共享汽车的购车成本会占整个运营成本的40%左右，同时企业还需要支付停车费、保险费用、油费、电费以及日常的运维等费用，综合成本很高。据数据统计显示，一辆车每天必须要租出去4次，每次时长要45分钟以上，才有可能盈利。即使每小时出租率维持在60%，回本至少也要三年，中间还不考虑汽车的维修、折旧等带来的成本损失。然而，这些平台目前的使用率仅能勉强达到标准使用率的50%。加之盈利模式单一，车身广告等方式并未利用起来，资金危机也就是意料之中的事情了。另外，共享汽车不同于共享单车，在相同的成本支出下，单车的规模可以达到汽车的数十倍，可以覆盖城市的大街小巷，而现在大部分共享汽车企业的规模都在100辆左右，如果是投放在北京、上海这样的一线城市，对于用户来说无异于“大海捞针”，用户使用频率低也就不足为奇。并且共享汽车的安全性也存在一定问题，降低了用户的信任度。据媒体报道，去年5月，一位长沙市民扫码共享汽车准备出行，结果刚发车，车便突然往前冲，像“飞车”一样，直到撞上路边门面上的墙才停了下来，对此，涉事公司说是用户操作手误。“对于消费者而言，共享汽车不像共享单车那样易操作，需要培养使用习惯。安全问题也不容忽视，很多使用者对于驾驶并不熟悉车况的车辆，会有一定的担忧。”蔡志泉表示。而用户的素质也函待提高。有用户把共享汽车开进高档住宅区的地下停车场并拒绝开出，以至于系统上虽然显示为已还车，但实际上该车辆已成为他的“专车”。更有甚者，在车内留下一地垃圾，导致其他用户根本无法使用，并且很多车辆外部都有剐蹭，这些都极大地影响了用户的使用体验感。地铁站前的共享汽车，有明显的剐蹭和凹痕结语这个寒冬对于共享汽车企业来说，显然有些过长，在融资不顺、新的资本难以进入的情况下，洗牌仍将继续。如何建立可持续的成熟的商业模式，寻找到新的盈利点，成为这些企业在未来日子的重中之重，5G和无人驾驶技术或许会带来新的突破口。但用户的押金该退还也要退还，毕竟企业运营出现的错误并不能让用户为你买单。

13部门联合亮剑“保健”市场乱象 A股保健品企业或迎利好？

“权健”事件持续发酵，或带来一场行业的大洗牌。1月8日，国家市场监督管理总局联合工信部、公安部、民政部等13个部门，宣布从即日起，在全国开展一场联合整治“保健”市场乱象的为期100天的行动。会上，国家市场监管总局局长张茅提到，近段时间，“保健”市场暴露出虚假宣传、违法广告、消费欺诈、制假售假等一系列问题，严重侵害了消费者合法权益，扰乱了市场秩序。张茅还强调，“禁止各地市场监管部门对保健品进行评比、评优等活动，违者坚决依法追责。”那么，13部门联合雷霆亮剑，对A股保健品企业将带来什么样的影响呢？13部门联合亮剑21世纪经济报道记者获得的这份“关于开展联合整治‘保健’市场乱象百日行动”的通知文件显示，参加“百日行动”的13个部门还包括工信部、公安部、民政部、农业农村部、商务部、卫健委、文化和旅游部、住建部等。各部门在1月8日的会上都对“百日行动”作出部署。其中，卫生部门将严厉查处各种假借健康讲座进行免费体检、以中医预防保健名义进行非法诊疗、无证行医等行为。工信部门将严查利用骚扰电话进行保健品推销。民政部门将重点对养老服务场所和设施进行排查，严禁假借养老服务场所进行保健品推销。商务部门将严格直销行业市场准入，整治直销市场秩序。旅游部门将重点查处利用低价旅游推销保健品的行为。针对重点排查、集中执法等安排，这份文件也给出了详细的时间表。对此，北京鼎臣医药咨询公司创始人史立臣向21世纪经济报道记者分析指出，“权健事件之后，13个部门联合行动，体现出其对保健市场的整治决心，短期内会清理虚假宣传、会议营销等一些市场乱象”，不过其提到“保健品的范围特别广，市场一直是粗放性的管理，导致劣币驱逐良币”，其呼吁“出台长期规范市场的政策性文件，哪些行为是允许的，哪些行为是不允许的，产品形态如何约束，市场层面如何运行，应该把这些落到纸面上。”A股保健品企业：各有路径那么，对于“保健”市场的参与主体，又是如何看待此次百日整治的影响呢？根据国家统计局发布的数据显示，我国保健品行业的市场规模在2016年时已经高达2644亿元，同比增长12%，相较于2012年的1171.48亿元，增长了一倍。此外，中国产业信息网给出了2018年中国保健品行业市场规模2927亿元的预计，中国已成为全球仅次于美国的保健食品第二大市场。而从资本市场来看，汤臣倍健（300146.SZ）、健康元（600380.SH）、西王食品（000639.SZ）、金达威（002626.SZ）等通过兼并或收购，在A股保健品市场占有一席之地。如西王食品以7.3亿美金收购加拿大营养品品牌公司Iovate Health Sciences International Inc，金达威则以3500万美元收购Doctor’s Best Holdings,Inc.51%股权。H股市场中，被业内津津乐道的则是2015年合生元以16.7亿澳元（约合76亿人民币）巨资收购澳洲保健品品牌Swisse83%股权一事，到了2018年12月，合生元（后更名“健合（H&H）国际控股有限公司”）又以3.11亿澳元（约合15.9亿人民币）收购Swisse剩余小股东17%的股权，实现100%控股Swisse。对于13部门的联合行动，1月9日，汤臣倍健董秘办人士就此表示，“过去也有这种主题性的市场监督行为，针对保健市场的生产和宣传进行规范，对我们来说是利好消息，反而能够让行业更清楚规范一些”。就在2018年12月21日，汤臣倍健公告称，拟以14亿元收购汤臣佰盛46.67%股权，从而间接获得LSG 100%股权，将LSG所持有的“跨境电商”澳大利亚益生菌品牌Life-Space纳入麾下，丰富现有产品线的同时，通过已有的营销渠道，帮助其进入实体店渠道。另一家不愿署名的A股保健品公司董秘则告诉21世纪经济报道记者，“此次市场整治行为，短期来看，可能会对市场情绪乃至股价产生一定的影响，但是长期来看，肯定是有利于行业洗牌，使得龙头企业凸显出来。”不过，曾经的“保健酒第一股”*ST椰岛（600238.SH）的命运则有些坎坷。2018年12月26日，*ST椰岛公告称，海南椰岛国有股权转让一事将搁浅。“鉴于海南椰岛国有股权转让事项历时已久，其转让的政策条件发生了变化，原股权转让协议不宜再继续履行”，其国有股权转让协议叫停的同时，*ST椰岛还面临着业绩不断下滑的危机。*ST椰岛2018年上半年显示，营业收入2.92亿元，同比减少26%，归母净利润-1.17亿元，已超过2017年全年亏损额。

这家上市25年的公司遭证监会立案调查，已成A股“第一僵尸股”

1月9日收盘，四环生物（000518.SZ）报每股3.08元，连续两个交易日大跌。此前，四环生物公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。四环生物具体因何种事项涉嫌信披违规，尚待进一步公告。不过，四环生物提示称，如公司因此受到证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将触及《深圳证券交易所股票上市规则》第13.2.1条规定的欺诈发行或重大信息披露违法情形，公司股票交易将被实行退市风险警示。近一年来，四环生物相对低调，其上一次广受关注，还是因2018年初其“官网涉黄”。但业绩连年不振、多次跨界无成、大股东多次变更内耗不断……作为江苏省第二家上市公司，在过往25年的A股生涯中，四环生物从不缺少“高光时刻”。调查前突换会计师事务所被证监会立案调查前不久，2018年12月24日，四环生物曾公告，拟变更会计师事务所。四环生物称，鉴于公司原聘任的立信会计师事务所（特殊普通合伙）（下称立信）已连续多年为公司提供审计服务，根据公司未来发展及审计工作的需要，拟变更中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2018年度财务及内控审计机构，聘任期为一年。“公司就该事项已与立信会计师事务所进行了沟通，其在担任公司财务审计机构期间，勤勉、尽职，顺利完成了各项审计工作，从专业角度维护了公司及股东合法权益。”四环生物在公告中表示。为此，四环生物将在2019年1月9日召开临时股东大会，召集股东就变更会计师事务所的议案进行投票。界面新闻记者注意到，立信此前已与四环生物合作了十年之久。2008年11月，因已合作五年的江苏公证会计师事务所“无法安排其他项目经理来承担本公司的年度审计业务”，四环生物决定改聘南京立信永华会计师事务所（南京立信永华）作为年度审计机构。此后，南京立信永华一直负责四环生物的审计工作。2011年，南京立信永华整体加入立信会计师事务所，组建立信会计师事务所江苏分所。由此，四环生物的年度审计机构相应变更为立信。但该次变更不属于更换会计师事务所事项。公司突然变更会计师事务所的行为是否与信息披露违规之间存在关联？对此，四环生物工作人员向界面新闻记者进行了否认说明 。“苟延残喘”25年多次跨界四环生物是江苏省仅次于太极实业（600667.SH）的第二家上市公司，前身为成立于1992年的江苏三山实业股份有限公司（下称苏三山）。1993年，苏三山在深圳证券交易所上市。上市初期，苏三山主要从事的是化纤业务。此后，由于主营业务不振，苏三山经历多次重组。1998年，苏三山被暂停上市，后被江阴市新桥镇集体制企业江阴市振新毛纺织厂入主，并操刀进行资产置换。由此，苏三山主营业务变更为毛纺织业，并更名为“江苏振新实业股份有限公司”，证券简称“振新股份”。2001年初，振新股份再度更名“四环生物”。当年，四环生物以每股16.09元的发行价，公开发行了4500万股普通股，募资7.24亿元。募资完成后，四环生物分别斥资3.11亿元和9807万元，收购了北京四环生物工程制品厂和江苏省江阴制药厂。四环生物由此跨界，主营业务变为“毛纺织”和“生物医药”并举。跨界并没有有效提振四环生物的业绩。财报显示，在2002年达到4.7亿元的高点之后，四环生物的营业收入一路下滑，再未突破过4亿元关口。其净利润亦一路下滑。2007年，四环生物毛纺事业部所在的江苏省江阴市新桥镇被江苏省政府作为农村小城镇建设试点镇，开始实施“三集中”规划建设，将农民住宅规划集中到镇区。由于毛纺事业部多年经营情况不佳，四环生物决定顺势将其撤销，不再经营毛纺产业。财报显示，2007年、2008年，四环生物连续两年亏损，濒临退市。2009年，主营业务已变更为生物医药的四环生物决定试水房地产。当年，四环生物与江阴天祥房地产开发有限公司（下称天祥房产）签订《股权转让协议书》，以900万元收购天祥房产持有的靖江市银泰房地产开发有限公司（下称靖江银泰）100%的股权。财报显示，靖江银泰彼时的净资产为-142.87万元。收购靖江银泰仅仅一年之后，四环生物便决定以900万元的价格将其卖出，理由是国家对房地产宏观调控的政策加强，连续出台了相关政策，房地产市场持续低迷，公司不看好今后几年的房地产市场。2010年，四环生物又公告拟进军新能源领域。公告显示，四环生物拟与北京大河之洲集团有限公司（下称大河之洲）分别以现金方式，对新疆爱迪新能源科技有限公司（下称爱迪新能源）增资1.5亿元和5000万元。此外，爱迪新能源的另一股东太原市普容得科贸有限公司（下称太原普容得）再以专利技术无形资产增资1.39亿元。增资后，四环生物持有爱迪新能源44.12%股权。公告称，增资完成之后，新疆爱迪将投资2.78亿元建设“国家科技支撑计划 20 万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工业示范工程”。2010年当年，四环生物完成了对新疆爱迪的增资。2011年，四环生物又斥资9000万元，从大河之洲和太原普容得手中收购了共计26.85%的新疆爱迪股权。新疆爱迪未能给四环生物的业绩带来正面效果。四环生物在收购之初所提的“国家科技支撑计划20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工业示范工程项目”迟迟未能建设投产。不仅如此，新疆爱迪资产连续多年被计提减值，业绩大额亏损。2016年，四环生物将新疆爱迪出售。数年间，四环生物还陷入了多起因新疆爱迪而起的诉讼和纠纷。2015年，四环生物又设立了江苏晨薇生态园科技有限公司（下称江苏晨薇），打算大力发展生态农林产业，要实现“生物制药+大农业”两大主业双轮驱动，扩大上市公司经营规模。同时，四环生物还计划通过定增募资36亿，用于收购三家材林公司的股权和投资建设江苏晨薇旗下的生态园林工程项目。有意思的是，由于遭到股东大会否决，四环生物这36亿元的定增方案最终告吹。三年过去，四环生物的“大农业”业务至今状况如何？财报显示，江苏晨薇从2015年设立至今，连年亏损，从未产生过利润。截至2018年上半年，生物医药带来的收入在四环生物营收中的占比仍超过85%。股东内耗相互“揭底”2009年至2010年间，已被市场视为“壳资源”的四环生物频频遭到爆炒，股价接连暴涨。公告显示，在四环生物2010年9月8日晚间发布进军新能源的消息之后，其大股东江阴市振新毛纺织厂多次通过大宗交易减持了其所持的四环生物股份。多次减持之后，振新毛纺织厂已只持有四环生物5.83%的股份。2011年9月5日，江阴市振新毛纺织厂与广州盛景投资有限公司（广州盛景）签署《股权转让合同》，将其持有的4000万股四环生物股票作价2亿元转让给后者。广州盛景由此成为四环生物第一大股东，其实控人卫东峰相应成为四环生物实控人。但有意思是，广州盛景受让的4000万股仅占四环生物总股本的3.89%。此后，由于股权过于分散，四环生物被认定无实际控制人。来源：四环生物2010年年报2015年德源纺织穿透结构 来源：四环生物2015年定增预案值得一提的是，转让完成后，江阴市振新毛纺织厂并未完全退出四环生物，其仍持有四环生物1.91%的股份。年报显示，2010年退出之际，江阴市振新毛纺织厂的实际控制人仍是江阴市新桥镇集体资产管理委员会。2014年，振新毛纺织厂更名为“江苏德源纺织服饰有限公司”（下称德源纺织）。据四环生物2015年定增预案，穿透之后，德源纺织的实际控制人已变为自然人吴秀丽。2011年至2014年，持股3.89%的广州盛景一直是四环生物第一大股东。2015年下半年起，江苏省昆山市国资开始不断增持四环生物，并跃居第一大股东位置。其间，中微小企业投资集团股份有限公司（下称中小投）亦通过在二级市场增持，短暂拿下过第一大股东位置。四环生物前实控人所在的江阴市新桥镇，还有一家从事纺织业务的上市公司——江苏阳光（600220.SH）。该上市公司的第一大股东为江苏阳光集团有限公司（阳光集团），实控人为陆克平。年报显示，自2014年起，陆克平的儿子陆宇、江苏阳光副总经理、董事王洪明等人就已在增持四环生物股票。由此，四环生物的股东被分为两大阵营。多次表态一致的广州盛景、昆山国资、中小投等股东被称为“昆山系”，而陆宇、王洪明、德源纺织等被称为“阳光系”。2015年起，两系人马开始持续争斗。实际上，2015年四环生物的定增方案即被认为是“阳光系”的意愿。四环生物拟募资收购4家标的资产中，有两家与阳光集团存在或曾经存在直接关联关系。有媒体质疑称，四环生物涉嫌隐瞒关联交易。四环生物澄清称，陆宇和王洪明不是一致行动人，公司与阳光集团及其控制的公司、自然人或一致行动人不存在关联关系。2017年初，“昆山系”与“阳光系”之间的矛盾彻底爆发。当年1月19日，四环生物拟召开2017年第一次临时股东大会。大会前10天，德源纺织和广州盛景双双提交临时提案，要求对对方启动调查程序。德源纺织的提案 来源：四环生物公告德源纺织指责广州盛景自成为上市公司第一大股东后，在公司经营、公司治理方面毫无建树，反而通过委派高管等形式实际掌握了新疆爱迪新能源科技有限公司的控制权，以此为平台，不断侵占公司利益。广州盛景部分议案 来源：四环生物公告广州盛景则一口气提交了25项提案，质疑德源纺织、陆宇、王洪明、徐瑞康、赵龙等15名股东与江苏阳光存在关联性，涉嫌构成一致行动人。此外，广州盛景还指责四环生物部分董事、高管人员失职，质疑四环生物对外签订的部分合同存在问题。2015年12月至2016年3月期间，四环生物曾与5家公司签订了7份《苗木购销合同》，合同金额3亿余元，超过四环生物彼时审计净资产的50%。此后，由于四环生物未能履约，上述5家公司向法院起诉，要求四环生物支付近3亿元的货款和违约金。广州盛景提交的说明称，四环生物在签订履行相关苗木购销合同过程中，没有向其提名的董事通报，也没有向具有财务会计丰富经验的独立董事林梅通报征求意见，所有操作均为秘密进行。广州盛景还称，四环生物的2015年年度报告存在重要事项“选择性披露”、部分事项不披露等问题。广州盛景与德源纺织之间的指控真假难分，但其反映出四环生物股东之间的确存在明显的分拨现象。时至今日，四环生物仍然无实际控制人。不过，其股权分布已有所集中。截至2018年第三季度，王洪明的持股已增加至14%，是第一大股东。若加上徐瑞康、赵龙等人的持股，所谓的“阳光系”阵营在四环生物的持股比例已超过20%。在故事的另一边，广州盛景在四环生物的持股已降至2.92%。昆山国资则在2018年初表明了撤退意愿，拟转让其持有的四环生物5.83%的股份。但似乎无人想趟四环生物的这摊浑水，昆山国资的转让行动最终无果。截至2018年第三季度末，创业投资仍持有四环生物8.6%的股份。

又有基金遭遇赎回净值暴涨 业内呼吁完善信息披露

　　机构大额赎回导致基金净值暴涨的现象再度出现。1月8日，富荣价值精选A基金净值从前一个交易日的0.78元飙升至1.57元，净值一天翻倍，并一举登上基金收益率排行榜首位，成为新年首例大比例赎回造成净值暴涨的基金。 　　上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千认为，基金净值暴涨有多种原因，针对这只基金的情况，净值暴涨应该是赎回导致的。 　　根据富荣价值精选A招募说明书提供的赎回费用和基金净值计算规则，该基金A类份额视持有期限不同收取不同的赎回费，持有期在3到6个月，向投资人收取的赎回费总额的50%计入基金财产；而基金份额净值是按照每个工作日闭市后，该类基金资产净值除以当日份额的余额数量计算，精确到0.0001元，小数点后第5位四舍五入。 　　作为混合型基金，富荣价值精选成立后遇上股市深度调整，业绩表现欠佳。数据显示，截至1月7日，基金成立以来回报为-21.66%，一些持有人或因此选择止损出局。 　　对于基金净值暴涨的原因，北京一位公募专户投资经理分析，首先要看基金的成立时间。如果成立时间很短，持有期限较短的大资金产生大额赎回费计入基金资产，导致基金净值暴涨；其次，还可能是基金净值计算中的小数点取舍问题。如果基金规模非常小，净值计算赎回费时小数点四舍五入，将较高的赎回费加入很小规模的基金资产，计算时的五入对基金资产产生较大影响，也可能导致净值的飙升。 　　刘亦千也分析，投资者在赎回基金资产时，如果持有时间低于一定期限，必须将一部分的赎回费纳入基金资产，这是大额赎回造成基金净值飙升的重要原因之一。此外，持有证券的估值调整也会导致净值暴涨。比如基金重仓持有的某只债券违约，估值只有以前的10%，而突然又兑付了，也会带来净值的暴涨。不过这种情况比较少见。 　　针对明显超出市场预期的基金净值异常波动，业内人士呼吁，应该在制度上要求基金管理人披露净值异常波动原因。刘亦千表示，部分公募基金净值异常波动，但很多基金并不披露是否存在大额赎回或其他异常情况，也有机构资金变动规模大跌造成净值亏损，但损失结果是由存量投资者来承受，这显然是不公平的。不管是净值暴跌暴涨，都可能会对投资者造成误导。 　　应该在制度上要求基金管理人披露净值异常波动的原因。因为这个现象明显超出市场的预期，公开披露原因也是对投资者负责任的一种做法。 刘亦千说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

退市4年半又杀回A股，开盘暴跌，12万股东笑容瞬间凝固

　　当你身处南京市西北城区，驱车沿着中山北路前行，远远就能望见一幢高耸的地标性建筑——长航油运办公大楼。　　在这座褐色建筑的映衬下，立交桥前的交通信号灯显得十分醒目，红灯和绿灯的交替，宛如长航油运(中国长江航运集团南京油运股份有限公司)多年命运的写照。　　这家1993年成立、主营沿海和国际航线石油运输业务的公司，早在1997年6月就在上交所上市，却于2014年因连续亏损黯然退市。　　今日(1月8日)上午，历经风雨的长航油运，终于再次敲响上市的钟声，正式成为A股史上首家重新上市的公司。　　然而，苦等了4年多的12万名股东的笑容，在开盘半个多小时后，就因为“ST长油”的连续两次临时停牌而凝固了…　　12万股东笑容凝固！首只重新上市股开盘暴跌35%　　去年底，长航油运发布重新上市公告称，将于2019年1月8日在上交所重新上市交易，股票简称为“ST长油”，股票代码为601975。　　公告写明，该公司总股数为50.234亿股，本次上市的无限售流通股数量为18.986亿股。重新上市首日，ST长油开盘参考价为4.31元/股，当天不设涨跌幅限制。次一个交易日起，这只股票价格的日涨跌幅限制为5%。　　然而令人意外的是，今日集合竞价阶段，ST长油持续走低，开盘跌幅达34.8%；9点31分，当跌幅收窄至28.3%，公司公告宣布临时停牌。　　10点01分，交易恢复，跌幅继续收窄至21.81%，但仅仅3分钟后，ST长油就宣布了第二次临时停牌。根据公告，停牌时间持续至14时57分。　　也就是说，重新上市的首个交易日，ST长油的盘中交易时间目前仅有4分钟，等到下午收盘，也最多只有7分钟。　　长航油运成立于1993年，主营沿海和国际航线石油运输业务，于1997年6月在上交所上市，并在2014年因连续亏损而退市。　　在此之前，因2010年、2011年、2012年的连续三年亏损，该公司股票曾在2013年5月14日被上交所暂停上市。而后，由于2013年继续亏损，这只股票于2014年6月5日从A股退市。身为A股首家退市央企，该公司当时股价为0.83元/股。　　谁最受益？不是“躺赚”的徐翔，而是……　　根据最新公告，ST长油目前股东总数为11.89万户，其中前十大股东持有29.67亿股股份，占公司总股本的59.04%。　　公司的控股股东为中国外运长航集团有限公司，实际控制人为招商局集团有限公司，最终控制人为国务院国资委。　　回A首日，逾20%的跌幅多少让股东们有些尴尬，但相较于长航油运退市前的最后一个交易日(2014年6月4日)的收盘价(0.83元/股)，其实也还“可以接受”。　　那么，最大的受益者是谁呢？有人认为是前“私募一哥”徐翔。　　原来，在退市之前，长航油运的股价剧烈波动，成交量也异常放大。即便是转到三板交易后，长航油运的股价波动也很剧烈，至2017年2月27日报收4.31元/股，较退市时的股价上涨419%。　　直到2014年半年报发布，人们惊讶地发现，前“私募一哥”徐翔居然成了公司的前十大股东。长航油运2014年半年报显示，公司的前十大流通股东中出现了徐翔的身影，一同出现的还有徐翔的其他家族成员，其父徐柏良、其母郑素贞、其妻应莹的身影均出现在长航油运的前十大股东中，合计买入2200万股。图片来源：截自长航油运2014年半年报　　在2014年一季度的财报上，这些账户还没有出现在前十大流通股东中，也意味着，徐翔及其家人都是在2014年二季度(退市前期)精准介入的，用专业的眼光来说就是“赌重组”。按照长航油运退市前30个交易日的均价0.80元/股的价格计算，徐翔家族投入的资金约为1800万元。　　截至发稿，ST长油的股价为3.37元/股，也就是说，徐翔家族的2200万股持股，到现在已账面浮盈5600多万元。不过，对于包括长油2200万股在内的股票等资产已经被法院查封冻结的徐翔家人而言，这笔浮盈并没有实质意义。　　因此又有观点称，ST长油重新上市，受益最大的可能不是徐翔等“牛散”，而是破产重整时成为股东的多家银行等金融机构。　　根据公告，截至《重新上市申请书》签署日(2018年11月2日)：　　建设银行江苏省分行为长航油运第二大股东，持有3.88亿股，持股比例7.72%；　　中国银行江苏省分行和工商银行南京下关支行分列第三大股东和第四大股东，持有2.5亿股和2.38亿股；　　此外第五到第十大股东分别为中信银行南京分行、中国长城资产管理股份有限公司、平安银行、民生金融租赁股份有限公司、光大银行南京分行以及交通银行。　　上述股东结构的形成，与长油退市后实施的破产重整有密切关系。2014年11月底，南京中院裁定批准长航油运重整计划，其中主要包括资本公积金转增股票(每10股转增4.8股)、全体股东让渡股票及以股抵债(股票抵债价格为2.3元/股)三部分。　　长航油运涅槃，有何启示？　　据中国证券报报道，在重新上市的前夜，长航油运相关业务负责人李刚(化名)在接受采访时感慨道：“公司从‘央企退市第一股’到‘重新上市第一股’，可以说是‘时也，运也，命也’。”　　“我们1993年成立后一直从事长江流域的油运，市场很稳定。但也正因为如此，2002年起，中石化开始在沿江建设‘三江管道’，建成之后我们80-90%的内河油运业务一下子没了。市场的巨变逼迫长航油运不得不转型。”　　彼时，长航油运选择“由江入海”，即由长江油运向远洋油运转型。　　一方面通过资产重组，长航油运获得了实控人长航集团的全部海上运输资产，待2007年底资产重组完成后，公司证券简称也在2008年初由“南京水运”更名为“长航油运”。　　更重要的则是，通过建造和租赁VLCC，长航油运开始迅速做大规模，扩张运力。(注：VLCC，Very Large Crude Carrier，即“超大型油轮”)　　据统计，2005年至2008年，长航油运签订了至少36艘船舶的建造合同，其中6艘是VLCC。同时，长航油运还签订了20艘油轮的长期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，长航油运总运力达58艘、182万吨载重，是2005年总运力的3倍左右。　　处于国际油运行业的景气周期时，规模效应立竿见影。2008年，长航油运实现营业收入31.92亿元，归母净利润5.96亿元，达到历史顶峰。　　但是，巨大的规模又是一把“达摩克利斯之剑”，一旦国际油运行业进入下行周期，必将从长航油运的头顶上落下。　　果然，2008年，美国次贷危机演化成国际金融危机，原油需求疲软，运力严重过剩，运价掉头向下。　　但此时的长航油运，已是“船大掉头难”。　　伴随长航油运规模迅速做大的，是债务的急剧膨胀和资产负债率的大幅飙升。2005年到2008年，长航油运的债务规模从6.7亿元膨胀至73亿元，资产负债率从31.94%大幅飙升至61.69%。其中，绝大多数负债都来自于银行贷款。　　特别是造价高昂的VLCC，成为长航油运不能承受之重。李刚说：“我们每艘VLCC的建造成本都在1亿美元以上。而正当国际油运市场陷入低迷之时，我们又恰好迎来交船高峰期，运价和成本的倒挂使得运力越高亏损越大，导致公司2010到2014年连续四年亏损退市。”　　2014年8月6日，长航油运进入股转系统挂牌转让，更名“长油5”后开启破产重整之路，剥离了最大亏损源VLCC船舶，减少了巨额债务负担。　　自2015年开始，前一年还巨亏4.21亿元的长航油运扭亏为盈，2015年、2016年、2017年和2018年上半年分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元、37.29亿元和16.93亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.11亿元、5.29亿元、3.80亿元和1.80亿元。　　在去年年底的重新上市公告中，长航油运进一步预计，2018年全年净利润能够达到2.94亿元，2019年、2020年和2021年的预测净利润分别为2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元。　　李刚表示，“这些年，我们也在反思企业发展过程中，规模、质量、效益的顺序问题。以前我们追求的是规模-效益-质量，现在则要把质量放在首位，在保证质量的前提下追求效益，在效益增长的前提下保持适度的规模。”

3000亿医美市场瑟瑟发抖 “隆胸第一股”因隆鼻死亡事件紧急停牌

摘要：在生命面前，任何企业都没有侥幸的资本。近日，贵州一名19岁女大学生夏丽莎在一场隆鼻手术中疑因麻醉并发症因抢救无效去世的新闻，引起广泛关注。而涉事医院贵州利美康外科医院的母公司贵州利美康外科医院股份有限公司也很快被推上风口浪尖。夏丽莎姐姐在微博上向利美康发出质疑1月7日，新三板上市公司利美康发布公告表示，因“预计应披露的重大信息在披露前已难以保密或已经泄露，或公共媒体出现与公司有关传闻，可能或已经对股票转让价格产生较大影响”的情况，自今日起紧急停牌。截至目前，事故原因还未有官方通报。根据贵阳市云岩区卫计局7日凌晨发布的“关于贵州整形口腔美容外科医院隆鼻手术患者死亡情况通报”，云岩区卫计局通报称，对于是否存在医疗损害、是否存在医疗过错等问题，正配合省、市卫健部门进行深入调查。营收过亿，毛利率超50%的利美康曾想发红包私了根据公开资料，利美康公司被外界称为新三板“隆胸第一股”，也曾欲冲刺IPO。2018年5月25日，利美康因满足创新层标准，成为创新层企业。利美康的公告显示，公司目前为贵州省内唯一的一家民营三级专科医院，值得注意的是，公告提到，公司的客户以企业白领、公务员、学生、教师为主，80%的客户是20-40岁左右的女性。而在“颜值即正义”的舆论浪潮影响之下，整形美容在更为广阔的范围内为人所接受，利美康近年来业绩也是增长迅速。根据该公司年报显示，2013年、2014年，利美康的营业收入分别为8485.65万元、9520.63万元，净利润分别为168.72万元、377.37万元;毛利率分别为35.21%、37.57%。到了2016年度、2017年度，利美康的营业收入分别为1.9亿元、2.96亿元，净利润分别为2370万元、2465万元，毛利率也分别增长至54%、55%。而正是这样一家不差钱的“土豪”企业，出了事，首先想到的也是用资本来封住当事人的嘴。夏丽莎的姐姐曾发布微博表示，事件发生后，在支付宝上和微博上都有自称利美康运营负责人朋友的人员与她的朋友取得联系，称希望通过金钱补偿让该亲属“帮帮忙”删除微博。对此，利美康方面尚没有任何回应。涉事医生为公司股东，此前公司多次因虚假广告被罚而在越来越漂亮的数据背后，利美康并没有表面那么光鲜亮丽。目前利美康市值4.02亿人民币，根据天眼查显示，董事长骆刚持有24.35%的股份，为第一大股东。值得注意的是，根据《中国基金报》报道，此次事故受害者的主治医生名叫张智毅，小财女发现他也是公司十大股东之一，占股4.41%，认缴金额为400万。同时，利美康对外投资有24家公司，主要为利美康在贵州省内及北京、广州、湖南、深圳、成都等地的分公司。而这些子公司在为利美康占据市场的同时，也留下了不少污点，在天眼查上，存在多条利美康子公司收到行政处罚的警示消息。例如，2017年9月，北京利美康岩之畔医疗美容门诊部有限公司因“医疗机构诊疗活动超出登记的诊疗科目范围”被北京市卫生主管部门处罚。2018年7月，利美康旗下控股子公司成都匀利美康医疗美容有限公司因“广告中含有虚假内容”而被当地工商行政管理局处罚。除此之外，根据《新京报》报道，利美康旗下医师存在执业证书中的执业范围与执业地点与实际职业地点不符的现象，相关人士表示，执业医师执业证书中的“执业地点”必须根据执业医师工作的变动，办理执业地点变更手续，“不变的话就是非法行医”。3000亿市场背后资本的疯狂扩张实际上，在最近这起严重“整容致死”风波发生之前，关于整容的医疗纠纷屡见不鲜，相比“保命要紧”的小心翼翼，“势要变美”者的勇敢似乎占了上风。据ISAPS(国际美容整形外科学会)预测，至2020年我国医美市场有望达到3150亿元，而在这庞大市场的诱惑下，医疗美容行业早已开始疯狂的“圈地”扩张。利美康在财报中披露，目前公司已在贵州省内外扩张近20间门店，在深圳、遵义等地开设9个分院。利美康曾提出，计划在2023年实现300家连锁店的扩张目标。要在短的时间内开疆拓土，依靠自身显然耗时耗力又耗钱，不少医疗美容企业选择了收购与改建这条路。例如利美康在北京、程度、深圳等地就通过收购股权的方式，在进行相应改建后以“利美康医院”的身份投入使用。除了利美康，营销出色的艺星医美也曾在赴港IPO招股书中表示，募资款项也将会被用于在合适机会收购青岛、太原、苏州、福州、南宁和沈阳等地的医疗美容机构。而这些追求门店数量的扩张会引发怎样的后果，各医疗美容企业工商信息上的警示提示就是最好的证据了。“美丽”成为一种生意本无可厚非，但这些资本的庞然大物本该生命多一些敬畏和尊重，水可载舟亦可覆舟，在生命面前，任何企业都没有侥幸的资本。

一家“百年老店”的垮掉

在中国，碰到路边发小广告的，很多人都会选择避开，即使接了小广告，一般也是转手扔进垃圾桶。但在美国，有一家大企业不仅靠发小广告起家，它发出的广告传单甚至被许多人称为“童年的回忆”。在亚马逊上，他们印着商品目录的传单被明码标价，销量甚佳。这家公司叫西尔斯。过去 132 年中，它一直陪伴着美国的千家万户，在 20 世纪 40 年代到 80 年代的几十年间，西尔斯一直是全美最大的零售商。它所推广的邮购公司、百货公司和郊外购物中心模式，成为全美零售业乃至全球零售业的样本，沃尔玛、亚马逊的经营模式皆脱胎于此。然而，就是这样一家零售业巨头，在两个多月前正式申请破产保护。百年老店，辉煌时刻还停留在许多人的记忆中，就无奈地走向衰落。119 世纪最后 30 年是美国剧变的 30 年。 1869 年，第一条连接美国东西海岸的太平洋铁路完工。美国从一个各地区相互隔离的农业国家转变为工业国家。铁路工作人员理查德·西尔斯看到了商机。他瞄准了火车乘客查看时间的需求，买下一批怀表，再加价卖出，很快赚得“第一桶金”。随后，他扔掉“铁饭碗”，辞职创立了西尔斯公司。西尔斯最初的销售策略和别的商贩没多大区别：直接批发一堆货物，就地加价卖出去。这种“倒爷”式的买卖到处都是，利润也不太大。他反复琢磨那次怀表买卖，很快领悟到：要提前得知顾客真正的需求，才能在合适的时机提供最恰当的商品。对前铁路工作人员理查德·西尔斯来说，铁路和邮局就是最便利的调查工具。西尔斯公司的“小广告”于是，理查德·西尔斯选择派发商品目录，也就是小广告。那还是推销员频繁上门骚扰居民的年代，他选择默默地把印着商品目录的纸张丢到居民门口，特别是那些住在铁路沿线，不方便经常进城采购的居民家门口。在商品目录里，他夸下海口，说西尔斯是“全世界最便宜的贸易公司”，又格外标明：提供邮购服务。只要表明购买意愿，公司就会通过邮局把商品送到家门口，不满意还可以退款。堪称 19 世纪的“7 天无理由退货”。这种标新立异的销售方式大受欢迎，就这样，西尔斯给自己奠定了第一块基石：邮购业务。通过这项业务，西尔斯的利润在随后十几年内呈指数型增长。随着西尔斯不断增加商品种类，商品目录越来越厚，挖掘出的购物需求也越来越多。到了 1905 年，已然拥有了成为美国零售业领头羊的实力。2转眼即是 20 世纪 20 年代，西尔斯公司的权柄转移到伍德的手中。伍德曾是一位将军，主管军需。他深信，随着一战结束，投机商们一定会迅速投资工业，大量的农民顾客将会为了优渥工资进城，成为蓝领工人。顾客到哪，零售商就应该跟到哪。伍德决定把重点业务从远程邮购拉回城市，建立西尔斯百货。为此，公司推行了“采购员中心制”，换言之，每个组采购什么产品由采购员决定，工资直接与该组销售业绩挂钩。这样一来，职责明确，各成一体，采购员小组的职权甚至包括处理顾客投诉和雇用员工。只要生意兴隆，连“公司的主管都不来干预”。不仅如此，在伍德的主张下，西尔斯百货直接买下地产，用一次性支出解决了日后租金上涨的烦恼。西尔斯不差钱同样是为了快速“占领”城市街区，伍德还把管理军队的办法用到公司里。在 1929 年大萧条之前，一大批统一装潢、招牌、商品的“西尔斯百货”出现在美国大城市的中心地带。此外，伍德还看中了小型零售店的火热趋势，将商品数量大而全的“百货”改为小商店，塞到了人气兴旺的乡村，这就是后来大家所熟知的“连锁商店”模式。就这样，西尔斯一边买买买，一边以“大百货+小连锁”扩张，熬过大萧条后，人们发现西尔斯的“标准化”服务早已遍布美国。这打牢了公司的第二块基石：“百货公司”和“连锁商店模式”，顺道还置办下了一个庞大的商业地产版图。3二战结束后，汽车工业急速发展，美国成为车轮上的国家。这时西尔斯已经成为名副其实的“国民百货”，公司骄傲地宣称：“除了房子，你什么都能在西尔斯买到。”事实上，这时在西尔斯也是可以买房的——资产雄厚的西尔斯早就四处施展手脚了，房地产、汽车都是其中的一小部分。在这些业务里最为人所称道的，除了高达 443 米、冠绝全美的芝加哥西尔斯大厦，就是西尔斯信用卡，当时每 7 个美国人中就有 1 个使用西尔斯信用卡。西尔斯既卖房又卖车，在高速公路的铺设后就察觉到自己的顾客群又要“跑”了：城市空间锐减，很多中产阶级都想迁往更宽阔的郊区居住，如此一来，即便他们拥有汽车，也不会和以前一样频繁地光顾市中心的百货大楼。在西尔斯，你可以买到任何东西此时西尔斯已是全美流水最大的零售公司，每天都有上万种商品源源不断地运到仓库，再逐一摆上货架，等待销售。也就是说，支撑着西尔斯两块基石的，是“高库存”的门面和“高周转”的内核。一旦城市购买人群的数量和购物频率降低，西尔斯的“高周转”就会出现裂痕，两块基石也会动摇。于是，西尔斯跟随人潮，前往郊区。虽然是迫于形势，西尔斯也快速开创了一种全新的零售商业形式：郊区购物中心。具体来说，就是把百货店和专业店结合，配上吃喝玩乐的地方，试图把中产阶级的消费需求一网打尽。有时候创新并不意味着从头到脚地更新，西尔斯只是换了种思路，从市中心搬到郊区，再把自己的强项一一摆出，就顺利解决了城市郊区化带来的顾客流失，还大大增加了进店率和购买率。就这样，西尔斯用第三块基石“郊区购物中心”加固了前两块基石，一起捍卫了西尔斯长达数十年的美国零售业龙头地位。4支撑西尔斯长期雄踞美国零售业榜首的，还有一个不可忽视的原因：战后婴儿潮。从 1946 年到 1964 年，美国新增婴儿数量高达 7800 万。伴随这些婴儿从出生到成长的，是美国家庭不断拉长的购物清单。尤其是到了 1970 年代，“婴儿潮”演变为“成家潮”，大量青年需要购置房产、家电、汽车等高价值商品，西尔斯的店铺遍及城乡，自然成为最大的受益方。这是西尔斯最为辉煌的年代。不管是许多研究商业的学者，还是西尔斯自己，都把这种成功归为“客户的忠诚”：作为一家百年老店，它陪伴了几代美国人的生活，即便市面上出现各式各样的零售公司，客户还是会怀有浓烈的情怀和信任感，选择西尔斯重复购买商品。这种假说一直被西尔斯高层所相信，即便是 1980 年代后期，以低价著称的沃尔玛大肆扩张时，西尔斯所做的应对也只是大张旗鼓地做了一次问卷调查：你认同西尔斯的公司品牌吗？你会总是来西尔斯重复购买商品吗？结果很让人心安， 80% 的客户认同西尔斯品牌，也肯定会一直在西尔斯购物。于是西尔斯在沃尔玛崛起时无动于衷，认定“忠诚的客户们”一定会继续支持自己。西尔斯高层甚至认为，沃尔玛所采取的“最短供应链”“压低供应商进价”“店铺开在郊区高速公路旁”都只是几十年前西尔斯用过的老招数罢了。招不在新，有用就好只可惜，西尔斯信奉的“客户忠诚假说”终归只是个假说。“婴儿潮”过去之后，沃尔玛的低价策略威力尽显，“百年老店”的招牌和情怀，抵不过实打实的让利。西尔斯虽然从 20 世纪 20 年代起就一直大量参股上游制造商，却并没有真正参与管理，导致成本连年攀升，当时属于创举的“最短供应链”早已被沃尔玛霸道的“最低成本供应链”所击溃。等 1993 年西尔斯审视自己的年终账目，才发现已经连续亏损许久，那些声称“忠诚于西尔斯”的客户，大都涌向了沃尔玛。当了几十年的零售业老大哥，还是被一个后来者抢走了话语权。面对沃尔玛的低价营销，西尔斯并没有什么好的办法，只是调整重点，主攻“中年妇女”购买人群。思路看上去不错，措施却很少，大多是调调货架位置和商品摆放，更多精力都是放在广告和口号上，顾客总是乘兴而来败兴而归。5就这样，西尔斯气喘吁吁地来到了世纪之交。跨过千禧年，西尔斯被金融大鳄爱德华·兰珀收购。兰珀声名远扬，号称“小巴菲特”，在收购西尔斯之后，他将西尔斯与手上的另一折扣零售公司凯马特合并，强行把两家定位根本不同的公司捏合到了一起。兰珀发现，西尔斯曾经的“采购员中心制”竟然和投资领域的“项目制”大体类似，就武断地把西尔斯拆成 30 个部门，自负盈亏，互相竞争业绩，以求再现曾经的红火业绩。自大的代价然而兰珀一切向“钱”看，也让底下的管理者双眼只盯着钱。相比更艰难的“开源”、招揽顾客，管理层选择“节流”，简单粗暴地减少开支。具体采取了两大措施：第一，大量关停店铺，出售持有的商业地产；第二，减少基层员工工资。第一点尚且可以说是及时止损，第二点则是“饮鸩止渴”。西尔斯一直保留着非常传统的工薪计算方法：工时多，工资多；卖得多，提成多。减少基层员工工资就意味着大量减少在店的员工数量，只留下最少的员工收银、应付顾客。结果员工们消极怠工，从前以服务著称的西尔斯百货屡被客户投诉，大量员工流失，同时带走了自己的客户群，业绩愈发恶化，西尔斯就这样陷入了一个自我消耗的恶性循环。更糟糕的是，兰珀无心等待破局，他习惯于资本市场的瞬息万变，但凡看不见利润，便开足火力对准管理层，八年间竟三换 CEO ，导致一组管理人员还没拿出打破负循环的办法，下一组管理人员就匆忙上马，一切从头再来。爱德华·兰珀就在频繁更换管理层的这几年中，亚马逊已经从“电子书商”拓展为全美最大的电子商务公司。其实亚马逊和沃尔玛一样，都是借用了西尔斯曾经的招数，再套上新技术的壳子。和沃尔玛不同的是，起码前者还被西尔斯注意过，亚马逊此前主打的 Kindle 阅读器一直亏损，西尔斯对其不屑一顾。谁知亚马逊不声不响，给西尔斯的打击却最为沉重：现在美国人心中“全球最便宜的贸易公司”已经不再是西尔斯，而是亚马逊上数不清的卖家。好服务没了，“最便宜”的名头也没了。从 2011 年起，西尔斯就陷入了经营性现金流枯竭的危机：各个商店销售业绩不佳，还得持续支付一大批员工的养老金，那些匆匆而过的 CEO 们又留下了一堆亟待输血的新业务。看不过去的兰珀干脆捞起袖子，自己出任 CEO 。事实证明，这位跨行的“小巴菲特”并没有真正的“跨界思维”，用的仍然是发行新债务、出售商业地产的华尔街老办法。在坚持烧钱近百亿美金之后，兰珀放弃了，他已经不想再把私人财产投入到这个无底洞中了。于是西尔斯带着十几亿美元债务和一个根深蒂固的死循环，正式在 2018 年 10 月 16 日申请破产。6从生到死，西尔斯横跨 132 年，历经零售业几乎所有的商业结构，后期投资也很多样化，但依旧无法逃脱败落的命运。不能说西尔斯一代代的管理者们不努力、没思考，但正如管理学大师彼得·德鲁克所强调的，“企业家是敢于承担风险和责任，开创并领导了一项事务的人”。西尔斯每次奠定企业发展的基石，都是在存亡危机之下，这些管理者与其说是企业家，不如说是应激型的交易家，他们明白公司就是要为股东创造利益，为此绞尽脑汁。但是到 20 世纪 70 、 80 年代最辉煌时，企业管理者们根本不愿意承担损失利润的风险再去创新。而表面的风平浪静，又让西尔斯没有接收到足够大的刺激，便对沃尔玛的崛起熟视无睹，当终于反应过来时，又被亚马逊用新技术打得左支右绌，早已错过了蛰伏下来创新的机会。“百年老店”既是大招牌，也是大包袱。正因为开得够久，客户便对其要求更高，一旦他们习惯的“好服务”“最便宜”被打破，支撑起这个零售之王的“高周转”就会烟消云散，“高库存”就将成为致命的毒药。而他们引以为傲的“客户忠诚度”，到最后也只剩下曾经的老主顾们在亚马逊买一本西尔斯商品目录，收藏起来，怀旧的时候拿出来念叨一句：我小的时候，经常去他们家买东西。

2018中国手机风云录

手机市场风云变幻2018年对中国手机市场来说，是暗流涌动的一年。虽然整体市场仍然延续小周期的下跌趋势，这是全球智能手机市场销量持续降低、整体态势低迷的大环境使然。然而国产手机品牌则对海外头部品牌形成明显的挤压态势。根据信通院发布的数据，2018年手机市场总体出货量同比下降15.6%，但是从出货品牌占有量来看，国产手机出货占比有所提升。“标杆”苹果、三星在中国市场上疲态渐显，给了华为、小米、OV等企业奋力追赶的机会。在全球市场上，华为仍力压苹果，而来自中国的“追兵”则还有赶超的苗头。在进入5G时代的2019年，格局或许会被重构，谁能带来众所期待的下一个“系统性创新”则意味着把握住下一个机会。（林虹）导读2018年整体市场出货量同比下降15.6%，但国产品牌下滑幅度略低于此项数据，说明以苹果和三星为代表的海外巨头在中国市场的失利。同时集中度在进一步提升，据统计，排名前十的智能手机厂商合计出货量份额达到93%，同比提高7.9个百分点。格局稳固的中国手机市场，2018年仍生出诸多变化，显示出小周期下的手机行业暗流涌动。1月8日，中国信息通信研究院发布《2018年国内手机市场运行分析报告》显示，年内整体市场出货量同比下降15.6%。但21世纪经济报道记者发现，国产品牌下滑幅度略低于此项数据，说明以苹果和三星为代表的海外巨头在中国市场的失利。同时集中度在进一步提升，据统计，2018年排名前十的智能手机厂商合计出货量份额达到93%，同比提高7.9个百分点。这显示出在资源、资金等方面，头部厂商具备相对优势，加剧了对“T字”以后品牌的生存压力。而2018年内包括头部和中小手机品牌都有策略调整，带来表现进一步差异化。苹果和三星之外，头部厂商华为年内在中国区份额超越苹果，OPPO通过分拆海外品牌、布局高端产品等方式加大海外布局，vivo在国内第三季度出现逆势增长，小米以资本方式寻求突围；二线品牌的调整则显得更加“伤筋动骨”。随着折叠屏、超声波指纹识别等方案箭在弦上，5G+AI时代渐行渐近，对集成创新能力要求的深化背后，新的战役已经打响。头部厂商混战2018年的手机市场无论在新机发布、市场活跃度等方面，都显得比往年热闹：华米OV争相补齐产品线并大力涌向欧洲，渠道单品争夺细分市场，门店的扩张和升级，构建IoT生态抢占风口，供应链协同研发的竞争等，都成为去年的新变化。据信通院统计，2018年，国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比下降15.6%；国产品牌手机出货量3.71亿部，同比下降14.9%。国产品牌跌幅小于整体，显示出海外品牌的走弱。同时，年内上市新机型764款，同比下降27.5%；智能手机上市新机587款，同比下降26.5%。这意味着智能机上新份额的进一步扩大。往年的手机“标杆”苹果年内在中国市场的份额下跌是最受关注的事件。作为高品牌溢价的代表，苹果年内发布的系列新品走向“轻奢”化，在肉眼可见的部分并未有明显变革，成为影响国内市场表现的一大因素。1月8日，Gartner研究总监吕俊宽向21世纪经济报道记者表示，“我不能说苹果创新力下降，只是消费者看不到。其他国产品牌从技术来看，其实仍落后苹果近一年时间，虽然推出了类似产品，但功能、准确率方面仍有差距。”他进一步分析，苹果仍维持着刘海屏，是考虑到全面屏推行的传感器准确率问题；屏下指纹技术尚未应用，则因为并未达到苹果需要的量产水平，“苹果会考量技术是否可以达到量产1亿台的水准，才会把技术放进去。没有量产能力的话，一旦有1%返修率，损失就非常大。”总体而言，海外头部品牌的走弱，最先得益者是华为。机构数据也显示，华为在三季度超越苹果，坐稳中国市场销量头号交椅。分析指出，技术的持续投入和产品系列的补缺，让华为具备 “吃下”苹果部分份额的能力。但Canalys分析师贾沫则向记者表示，市场份额的退让，并未影响到苹果整体利润表现。虽然2018年全年整体出货量持续呈现下跌态势，但手机厂商反而加速了新机推出频率。同时，产品线也在“查缺补漏”。如OPPO首次推出针对线上的产品K系列，vivo则强化了线上Z系列的新一代产品。对于更侧重线下的OV来说，这显示出对线上市场的“占位”意愿。为此，IDC中国高级分析师王希表示，新机的频密发布，在多元形态刺激下，会更易引发换机热情。整体颓势之下，vivo却走出了逆势增速的路径。多家机构统计数据显示，2018年三季度，vivo在中国市场超越OPPO坐上第二名的位置。但也有机构指出，全球市场而言，预计全年OPPO仍然稳坐vivo之前。至于vivo突围的原因，多名分析人士均指出，这是源于vivo对中低端产品线加速推广带来的效果。目前来看，高端旗舰系列并未对OV带来突破性的销售变化，而高性价比产品仍旧是获客最快的方式。当然，生存问题并非只是中小型厂商面对的困境。多名业内人士就向21世纪经济报道记者表示，当前头部矩阵中，部分品牌正面临运营压力。而一旦品牌出现运营错判，带来的恐怕就是掉出阵营的危机，三星就是前车之鉴。二线品牌震荡小周期往往伴随着行业洗牌，这在2018年并延伸到2019年都有明显表现：头部厂商以小米为代表，相继与美图合作，并战略入股TCL；中小型厂商则以魅族、锤子和金立的表现尤为瞩目。1月8日，一位手机公司高管向记者指出，其获取的统计数据显示，华为和小米用户画像较为一致，约七成为男性，OV的性别比例则相对均衡。这也成为小米借助美图补充女性市场的背景所在。此前，多名二线品牌创始人都公开表示过“危机感”，并指出解决方案是将产品和运营走向“聚焦”。魅族创始人黄章在内部论坛回应“粉丝”称，要做小而美的品牌。一加创始人刘作虎则多次在面对记者采访时表达过保持生存危机心态的重要性。在供应链市场备受大厂商的挤压，中小型厂商常出现“缺货”困境。由于他们对量级的要求较小，其需求往往也显得弱势。在去年，锤子旗下新品常被曝出处在“缺货”状态；魅族也曾在年内至少两度面临新品发布之后，在预售时间却未能如期推出产品。属于中型规模的魅族获得的支撑尚属可观——阿里在2015年就参与其战略投资，并在软件方面进行资源和生态的支持。近期有消息称，珠海市政府将会注资支持魅族发展，规模超过1亿元，目前投资方案已经谈妥。不过对此，官方并未有正面回应。反观其他年内声量较大的中小型品牌，也大多背靠一定的头部资源。比如一加手机与OPPO在供应链层面有着较强关联，游戏手机黑鲨则有小米作为支持。“小厂商份额不高，除非产品方面有大品牌作为后盾，其他比如360等品牌，我认为未来相对会更困难。”王希如此指出。金立已经无力回天，“锤子的危机”这一话题也贯穿2018年。最新消息是，企查查平台显示，1月3日，湖南省浏阳市人民法院公示对罗永浩执行冻结成都锤子科技集团有限公司股权和其他投资权益事项，涉资1亿元人民币，冻结日期至2021年1月2日。5G技术的到来则成为另一重考验。包括手机公司高管和分析人士都向记者表达过，非头部厂商在研发资金和实力方面难以与头部厂商抗衡，而新一代通信技术的到来往往会伴随新一轮的行业调整。在供应链、研发、资金等把控能力不足的中小型厂商，难言在5G时代能否实现进一步突破。目前来看，头部和背靠头部资源支持的厂商具备相对竞争优势，谁能带来众所期待的下一个“系统性创新”则意味着把握住下一个机会。

清华否认权健培训颁发“清华毕业证”

王女士收到的“清华大学结业证书”。受访者供图原标题：清华否认权健培训颁发“清华毕业证”权健创始人束昱辉自称为清华大学毕业生，但其真正学历一直被外界质疑。读者马先生向新京报记者反映称，其母亲于2010年成为权健经销商，公司经常以各种名义让母亲参加培训，还告知交4030元就可以拿到清华大学的毕业证书。新京报记者查询到，所谓的“毕业证书”是清华大学继续教育处颁发的。而清华大学继续教育处工作人员则表示，继续教育处每年举办很多培训项目，会发放结业证书，而不是毕业证书。“4030元可拿清华毕业证”读者马先生告诉记者，2010年，他的母亲王女士在熟人推荐下加盟权健。“她去参加权健大会，领导都开着豪车，还告诉她加盟权健，就能像他们一样。”大会上，经销商告知马先生的母亲，只要她发展两个会员，成为她的“左右腿”，就能获得910元返利，如果她的左右腿又分别发展两个会员，她就能获得两个910元。以此类推。马先生母亲交费一万元成为经销商，拿公司的产品，还发展了10多个亲戚朋友一起上阵。2015年，领导告诉王女士，权健公司发展很好，还和清华大学之间有合作，权健的经销商花费4000多元就可以拿到“清华毕业证书”。“他们宣传说，因为束昱辉是清华的毕业生，公司有关系，才能和清华合作。”而据此前媒体报道，束昱辉并非清华毕业生。清华继教处：培训项目信息还需核实新京报记者看到，王女士所拿到的证书名为“清华大学结业证书”。内文称，该女士于2015年3月28日至2015年8月23日参加“河北清华发展研究院”举办的“权健自然医学集团人才培养高级研修班”，已完成64学时的课程学习。实际上，马先生说，母亲只去参加过一次培训，内容也和公司开的培训会差不多，“讲如何赚钱，如何把团队做大。”记者根据马先生母亲的姓名和证书编号，在清华大学继续教育网站查询到该证书信息。网页显示，该培训项目名称为权健自然医学集团人才培养高级研修班，主办院系为河北清华发展研究院，清华大学继续教育处是发证机关。清华大学继续教育处办公室一工作人员告诉新京报记者，继续教育处每年举办很多培训项目，会发放结业证书，而不是毕业证书，相关培训项目信息还需要核实。一天课费4万余元上课3天可拿证1月8日，清华大学继续教育学院一名王姓老师表示，继续教育学院是清华的二级学院，专门做非学历非学位培训，“我们任何一个项目都要经过学校的严格审批，必须上报清华大学继续教育处，立项通过才能去运作，经销商培训可能会有一些管理漏洞，所以不鼓励做这样的培训。”清华大学继续教育处综合办公室工作人员则称，清华继续教育学院和河北清华发展研究院有业务上的指导关系，该研究院和企业的合作只限于给企业做内部员工的培训，“没有其他形式的合作，经销商不算内部员工。”至于课程培训师资构成，上述工作人员称，一部分是清华大学的教师，“还有一部分可能是政府官员，还有一线的企业家，或者兄弟高校的专家教授，都有可能。”河北清华发展研究院培训管理部方老师则表示，多年前，他对权健在该研究院参加过培训有印象，“去清华上过一次课，师资是我们这边安排的，具体是哪些老师，不太清楚。”至于是否对权健公司进行过审查，对方表示研究院不具备审查资格。方老师称，学院会根据企业需求做相应的方案，学员上完3天的课才能拿到证书，企业需要每天支付4万余元费用，讲课老师既有清华教师，也有企业人员或者外校教师，而按照最新规定，培训不能继续在学校里上课了。此外，销售培训课对于学员的学历没有要求，“也不会是太难的课程。”销售方面不是专业性特别强的，缺课五分之一以上无法拿到证书。“记者询问是否可以变通，对方表示可以，到时候详细再说。”方老师坦言：“培训证书其实就是在清华参加过一个培训的证明，没有任何效力，单纯的结业证书，盖清华大学继续教育学院的公章。”

“吸血”百亿不见回报，这一次，中环股份又要定增50亿！

1月7日晚，中环股份披露定增预案，拟非公开发行股票的数量不超过此次发行前总股本的20%，约5.57亿股，拟募集资金总额不超过50亿元，其中5亿元用于补充公司的流动资金，剩余用于加码半导体硅片。然而消息刚出，中环股份次日股价出现了大跳水，一度逼近跌停。收跌7.25%，全天成交额近5亿元。此前，中环股份屡次大规模定增，带给投资者的回报却寥寥无几。据统计，自中环股份2007年上市以来，该公司陆续实施了6次定增，共募集资金96.41亿元。加上IPO募资5.81亿元，上市以来共“吸血”102.22亿元。与此同时，上市以来中环股份累计分红8次，分红金额仅为2.6亿元。2007年底，中环股份总股本为3.62亿股，截至目前，中环股份总股本已高达27.85亿股。大规模定增将会大大稀释股民权益，若此次50亿定增成功完成，势必大大降低上市公司每股收益。据了解，中环股份此次拟定增50亿元，绝大部分将用于半导体硅片项目。而根据公告显示，该项目光投资生产线建设期就达3年。也就是说，50亿元投资短期是看不到任何回报的。投资生产线建设期为 3 年公告显示，中环股份本次发行募集资金总额不超过人民币 50亿元，扣除发行费用后的净额拟投资于以下项目：可以看到，其中45亿将用于集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生产线项目。公告披露，该项目将建设月产 75 万片 8 英寸抛光片和月产 15 万片 12 英寸抛光片生产线，建设期为 3 年。而在建设生产线所需的57亿中，有50.18亿元是用于设备购置费、调试费和安装工程费。这称得上一笔巨款。从项目未来产生的经济效益看，其所得税后内部收益率为 12.64%，所得税后静态投资回收期为 7.33 年。这是否意味着，公司所募得的资金，在中短期内，很难对业绩产生明显的正向作用？截至2018年三季度，公司实现营业总收入92.56亿元，同比增长35.06%，归属净利润4.26亿元，同比下降6.02%。扣非净利润为2.98亿元，同比下降32.93%。公司营业收入增长的同时，伴随着净利润的下滑。根据公司2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度的预测，也出现了较明显的下滑，预计为负14.46%至负5.91。可见，中环股份正在面临业绩压力。此外，根据测算，2018 年至 2020 年，公司预计将累计产生流动资金缺口16.5亿元，本次非公开发行募集资金中 5亿元用于补充流动资金，以满足公 司日常生产经营及扩大生产规模的资金需求，缓解公司流动资金压力。半导体业务占比或在萎缩中环股份创立之初，主要从事半导体材料和器件的生产，2009 年子公司内蒙古中环光伏材料有限公司成立，标志着公司正式进军光伏产业。数据显示，2009年之后，新能源业务不断增长，成为公司重要的收入来源。而半导体材料业务不但没有明显增长，甚至出现了一定程度的萎缩。截至2018年上半年，新能源业务营业收入为59.03亿元，占总收入的91.37%；而半导体业务营业收入为4.89亿元，占总收入的7.57%。而同比之下，2017年上半年和2016年上半年，半导体业务占总收入比例分别为9.05%和10.65%，有逐步下降的趋势。相比之下，全球导体销售额正在持续增长。根据 WSTS 的统计结果， 全球半导体销售额由 2012 年的 2,916 亿美元，增长到 2017 年的 4,122 亿美元， 年复合增长率为 7.17%，预计 2018 年市场规模将达到 4,634 亿美元，同比增长 12.42%。而此次公司将投建的8 英寸、12 英寸硅片已成为半导体硅片的主流产品，预计2018年，12英寸半导体硅市场占有率可达67.6%，8 英寸半导体硅片市场占有率可达25.7%。不过鉴于硅片生产线的建设周期达3年之久，在建设期内，中环股份的业绩如何找到新的增长点或将是一个问题，而3年后的半导体市场是否存在变数，或也是需要上市公司仔细考量的。投资的钱都来源于增发？事实上，此次增发距离上一次中环股份定向增发实施仅过去不到5个月。2017 年 11 月，中环股份曾发布公告称，拟向国电科环发行 8,344 万股购买国电光伏 90%股权（作价 6.44 亿元），发行价 7.74 元/股，同时拟募集配套资金不超过 4.16 亿元，其中中环集团认购金额不超过 1.25 亿元。国电科环也是一家国有控股公司，成立于2004年，是国内领先的火电环保及节能解决方案服务供应商。当时国电科环计划退出光伏制造领域，遂转让旗下资产“国电光伏”。不过并购的过程并不顺利，2018年2月，中环股份、国电科环均公告称，中国证监会经审核决定，对前者发行股份购买后者90%股权方案并募集配套资金暨关联交易的事项不予通过。资料显示，被收购资产国电光伏已于2015年8月停止了全部生产及研发活动，一直处于全面停产状态。2015年、2016年及2017年1-6月，国电光伏营收分别为0万元、0万元、142.74万元，对应净利润为-12.76亿元、-4.65亿元、-0.13亿元。标的资产的盈利能力存在很大不确定性，这令外界也产生了质疑。令人意外的是，仅过了一个月，中环股份再次发布公告，拟将继续推进购买国电光伏90%股权事项，作价约6.44亿元。中环股份表示，本次收购的标的股权，剥离了国电光伏的无效及低效资产，剥离后股权所包含的资产，为修缮后可有效利用的房屋、土地、公辅系统、高效HIT电池研发线等优良资产。同年7月，历时2年的并购终于得偿所愿。实际上在并购还未通过之时，中环股份已通过租用国电光伏厂房，开始实施5GW高效叠瓦组件项目和10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目。对于中环股份来说，并购的毕竟是亏损资产，在发挥好定增资金作用之前，首先得填上这个大窟窿。截至 2018 年 7 月 31 日，国电光伏资产方面已完成剥离 422,017.08 万元，整体资产剥 离工作完成 99.47%，负债方面已完成剥离 583,959.64 万元，整体债务剥 离工作完成 99.57%。不过，根据最新的增发公告书，截至 2018 年 7 月 31 日，国电光伏尚有两家参股公司未完成剥离，其中国电晶德太阳能科技（宜兴）有限公司，国电光伏已对其全额计提减值准备 8,801 万元。数据显示，中环股份投资活动产生的现金流近年来正在不断流出，2016年为负17.46亿，2017年为负47.88亿，截至2018年三季度，该金额以扩大至负52.63亿元。

死亡笔记：那些为独角兽默哀的90后

2018年的冬天特别寒冷，比天气更冷的是互联网。无数自认为是独角兽的企业从云端跌落，坠入冰窟时的哀鸣让围观者痛苦万分。其中最伤感的，是某些年轻人。他们用曾经的梦想，为独角兽的逝去，做了忠实的纪录。今天，我想为你分享几个，身边90后朋友的真实故事...1.会花钱比能圈钱牛已经很久没有看到阿杰发朋友圈了。我和他最后一次聊天，是微信里调侃：“你们自己退押金也很难吗?”没有回复，可能他忙的忘了回。跨年夜，想祝他新年快乐，得到的回复是：您已被对方删除。两年前，从新华社辞职，阿杰加入了ofo，经常在午夜或凌晨发一些很光彩照人的朋友圈。今天在特拉维夫开发布会，明天在悉尼做推广活动，马不停蹄的穿梭在世界各地：柏林、维也纳、新加坡……耀目的黄颜色满屏都是。后来，他向我咨询如何吸引投资人，言语中透出一股俯视众生的霸气，好像明天就要自己承包一片海外市场进入创业模式。再后来，他发的朋友圈越来越迷茫，危机感越来越强。再再后来，就没有后来了。我不是唯一被他删除的圈中好友，从旁人那得到他最近的消息是，其实已经待业在家两月有余。我不想去分析ofo的成败得失，也不关心谁套现了多少、谁错失了几多。至于那么多人的199元下落何在，也肯定终有定论。我觉得很可能无解的是，那些原本意气风发的青年才俊在遭遇了打击之后何去何从。同样是青春热血，戴威肯定可以卷土重来。而像阿杰这些被泡沫崩溃震醒的年轻人，是否还有再战江湖的雄心和耐心?在他离开体制内去这家公司的时候，我送他一句话：只看前路，莫问初心。当时的我，对于红的发紫的共享经济感觉是雾里看花，有疑问，有期待。ofo是为数不多的国内战场仍在焦灼，就迫不及待走出国门的创业公司。国内都没站稳脚跟，海外风险多大，不用多说。在一个前途未卜的公司，做一个锦上添花的业务，阿杰选择相信那些豪情万丈的预言。但是，部分提前退出的投资人，显然更聪明一些。快速拿下市场，挤出竞争对手，构筑垄断壁垒，然后为所欲为……这一套逻辑不是不灵了，是更难操作了。共享单车的商业逻辑很简单，市场前景也确实不错，但是对于精细化管理的要求显然更高。天冷电池不给力，单车在地图上“丢失”。小朋友骑了没上锁的单车，遭遇交通事故，被起诉。欧洲用户抱怨乱停乱放，故意毁弃。这些问题不是ofo独有，各家都会遇到意想不到的困难。科技、法务、公共关系……太多隐藏在日常中的难关需要攻克。巨大的运营压力，绝非一个年轻的管理团队能天天面对。有消息称，ofo最红火的时候，前台招聘都用猎头。如果这样更能节省核心团队的时间，显然可以。我始终有一个观点：会烧钱比烧多少钱更重要，要把钱用在刀刃上，也就是和时间赛跑的关键地方。这才是创业公司精细化管理的核心价值观。共享经济的潮水正在慢慢退去，下一波弄潮儿，该思考一下精打细算的事儿了。2. 你也不会年轻太久京东的市值一度迫近发行价，许多评论认为，除了那件意外，这是人口红利消退的影响。这些大公司的事儿，似乎非一线城市的年轻人并不关心。他们还没有攒够一套婚房的首付，期权和股权有什么区别似乎太过遥远。小K刚从澳洲留学回来不到半年，就经历了第一次失业。按他的话说，是自己主动离开的。拿着一个月1500块的底薪，3个月他只做成了8个客户，平均每个月不到3个，没有达到最低考核标准。他在一个寒风阵阵的周一，从这家知名留学机构的南昌中心走人。跨出大门的那一刻，他好想再回到学校：现在才知道，当年给我做辅导的那个咨询老师有多不容易。业务难开拓不是问题，小K失望的是整个教育行业。给他的客户名单都是被其他机构打滥了的，很多人一听是留学，就立马挂电话。参加展会，来咨询的家长开口就问能不能去某某著名大学，而他们的孩子，高考成绩比三本线还差几十分。“获客太难了，这么多年过去了，这个行业的营销手段第一步仍然主要靠cold call。”和五年前我出国那会一点没变，他说。那干嘛不去一家线上教育机构?这个念头小K不是没动过，但马上又打消。“在线教育公司大部分都在北上广深，而且今年他们日子也不好过。”小K说的似乎是一个事实。东方财富数据显示，2018年港股上市的7家教育公司，共计跌掉近百亿元市值。英语流利说2018年9月上市，最新一季度财报中亏损幅度同比扩大120％。放开二胎的政策曾经一度让在线教育产业颇受市场青睐，但雷声大雨点小，愿意花真金白银的投资人越来越少了。前瞻研究院数据显示，2016年在线教育市场年增速攀升至27.3％，2017年起增速开始回落，2018年预计年增速21.1％，2019年将回落至16％。小K的一个同学在上海某K12在线教育机构打拼，如今正考虑回南昌考公务员。“他发现所在的机构上市无望了，至于这个行业竞争有多激烈，看看发际线就心疼。”我曾经和一位知名在线教育上市公司的创始人聊过，家长对于在线教育的需求还是很旺的，但要求也越来越高。这只能说明一个道理：靠人口红利快速发展的窗口期已经过去，下半场早就白热化了。小K的一个朋友在成都，是某平台的明星老师。以前，她在家里录课，发给北京的公司做后期。现在，她得打飞的到北京按要求录完，现场调整，还得做一些粉丝互动的宣传活动。“不然很难卖出量”，她说，这是2018年的变化。不仅是在线教育，音频课等知识付费产业都感觉到了寒意。一位资深的投资人告诉我，他们从去年开始就再也不看C端项目了。“毙掉了好几个文化类项目，没有大平台流量支持，肯定没前途。”他认为：人口红利不是消失了，是给中小互联网企业和创业公司留的空间不多了。而那些原来网上大撒金银的青少年也正在变得理性。调整答题的内容，与饿了么合作推出会员服务，哔哩哔哩似乎在想方设法获客。其2018财年第三季度财报中，净亏损率从同期0.4%提高到19%，不太乐观。不得不说，风头无两的B站也得为抓客户开始操心。小K也准备考公务员了，他觉得自己不再年轻，需要以更成熟的心态来面对社会。独角兽不会老，但90后们会。3. 再聪明的狐狸也别斗猎人当大妈不在菜市场讨价还价，去参加区块链论坛的时候，也是你该撤出这个领域的时候。我觉得任何一个东西都应该有基本的门槛，如果降的过低，说明有问题。比如，虚拟货币。弟弟Tim在纽约工作一年，一时兴起，买了比特币，不多，但也耗费了半年积蓄。他问我，是不是要卖了当房贷首付?那时，正是美国房产市场高位，我想都没想就回答：卖掉，买个核心地段的小房子。他纠结了几天，遵从了我的意见。没多久，美国房市开始松动，他有点后悔了。后来，比特币一落千丈，币圈神话破灭。他还住在那个小房子里，至少不用为经常搬家发愁了。对于大多数人，刚需远比投资重要。更别说，那点可怜的账面资产，想跑赢自己的物质需求，只能投机，等同赌博。想起我妈问我要不要买个保险产品，复利，二十年后可以翻一倍。我问她有多少钱，十万块，那二十年后是二十万。二十万放现在能买什么? 全家欧洲游都去不了两次。对于大多数人，本金远比增长率重要。明白这个道理的，不只是那些P2P维权人士，更多是被P2P公司裁掉的员工。和在最红火时候选择跳槽的某些人不同，小王是一家杭州P2P平台最后留下来的员工。“最好的那段，公司一个月发了十几万奖金，我刚毕业不到半年，感觉下一步就是财务自由。”他边说边盯着手机股市行情，仅剩的一点存款现在也套的很牢。至少还有回盘的机会，比平台跑路分文不留，强多了。其实在坏事前好几个月，山雨欲来的气氛已经让员工人心惶惶。内部资金链断裂的传言总被创始人否认。为此，还召集过几次抓内鬼的会议。一些人离职去了消金公司和互联网小贷机构。刚毕业没多久的大学生竞争力差点意思，小王选择赌一把。既然是赌，就博个大的。为了稳定人心，公司给内部员工的利率比挂牌价的高出一倍，他把奖金几乎全都投到了平台上。“公司还请了许多专家，跟大客户做交流，分析市场。我听着觉得，这就是一阵风的事情，很快就过去。再加上据说投资人背景很牛，有点神秘，应该我们能做好应对。”他现在觉得，自己当时太天真，再厉害的背景能和宏观形势抗衡?走的人越来越多，小王账户里的数字却不断增长，直到有一天他发现那真的只是一堆数字。提不出款的那一刹那，他心情平静。用手机截了一张图，告诉自己：我也曾，好像，赚到过这么多钱。随着P2P平台和虚拟货币交易机构大批死去，这一波狂飙突进算是彻底被大众抛弃。你总是盯着账户里的数字沾沾自喜，没有去思考这一切是不是合理，更别提了解多少市场行情和产品信息。这是在玩火。天上不会掉下馅饼，过于沉迷，等来的是猎人的枪口。借用一句著名投资人饭后闲聊时的话：执照都没有，就想空手套白狼，你看的下去?可惜，太多90后被这些狐狸骗了。4. 提前站好队未必稳李姐谈好了最后一个员工的离职补偿以后，开始打包自己的东西。90年的她，面对一堆95后游戏产业人，早就成了姐。当时薪酬翻了1.5倍，从BAT加入到这家游戏公司，没想到结局是一地鸡毛。创始人挖了李姐的上级，她也跟了过来。不久，就开始了这段经历中最重要的工作：裁员。“我们还算不错的，有BAT投资背景，比较正规。基本上员工都拿到了赔偿，也有能力强一点的去了别的公司。”她还说，行业里很多扛不住的创业公司都是用减薪方法逼员工自己走人。除了政策原因，太多游戏公司因为高昂的推广费用而面临难以为继。没有大流量平台的加持，获客成本把预期利润吞噬的一干二净。不仅是游戏公司，所有to C的公司都面临同样的问题：站队。当一家巨头伸出橄榄枝的时候，创始团队不得不进行选择。选择了任何一家，可能搭上顺风车迅速发展，也就拒绝了其他家的流量。某饱受诟病的公司不到三年就上市，让众多创业者明白，有个靠山是多么重要。对于普通员工，看投资人背景同样重要。李姐说，自己对于要不要跳槽纠结了很久，最终下决心的因素还是看中了这家公司的投资人是某巨头。有大平台支持，就有了相对稳定的流量。手里有粮，心中不慌。毕竟，这个冬天太冷了。临近2018年末，裁员和缩编的消息在社交媒体平台上一波一波的爆料。有人还做了汇集帖。某公司先裁掉新员工，有人管理培训生的身份进去，培训期没过就失业。这家做线上贷款分期的公司最终抵挡不住员工的压力，赔钱了事。“现在的年轻人维权意识普遍很高，而且有一百种办法各种折腾，一般还想继续好好发展的公司不会公开撕破脸。”李姐这样解释为何新人在这家还能要到赔偿。但是她也提醒：那些打定主意要跑路的地方肯定镚子儿不出。我的一个远亲孩子从某985大学毕业，眼光挺高，但是专业比较冷门。碰壁了几次，被一家有大平台投资背景的娱乐业初创企业录用。在望京SOHO办公，加班到深夜都有种都市白领的满足感。但是和她一样的年轻人可能不知道，那些璀璨的灯光和工资单并没有本质联系。老板没有预期的失联了，她靠家里接济才买了回去的机票。不是每个站好了队的初创企业都能稳如泰山，创业投资本身是风险巨大的事情，年轻人的加入同样也是用时间做投入。李姐现在去了一家劳务派遣公司，做回了老本行，新工作的重点是做招聘。那些工作1到2年的95后们，她很欢迎。“我一般不太会纠结面试者上一家单位是不是大企业，做了有内容的工作，就有价值。”李姐给的建议是：下一份工作能不能衔接好，关键是看你上一份做了点啥。终市场有高潮有低谷，不是所有人都能踩对点。人生有顺风有逆境，但愿你能保持平常心。独角兽跌下神坛，不必太在意，不管是参与者还是观察者，你已经有所收获。你，可能是阿杰，可能是小K，也可能是Tim和李姐。2019，是你们这批最早90后，“三十而立” 前的最后一年。别怕，让我们再次整装，坚定出发。你，可以。【注：文中人名为保证隐私均为化名】

“证监系”资管三月减少近2万亿 机构类私募业务退潮加速

21世纪经济报道记者从中国证券投资基金业协会（下称中基协）获悉，截至2018年底基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模（下称证监系资管规模）约50.5万亿元，较上一年同期减少3.07万亿元。值得一提的是，其中近2万亿元规模的消失发生在2018年最后的三个月。记者通过采访和统计数据发现，证监系资管规模的快速下降一方面有统计口径改变的原因，另一方面持牌机构资管业务的退潮加速也称为第四季度资管规模的代谢主力。快速消失的2万亿元证监系资管规模一年内减少的3.07万亿元中，有近2万亿元的蒸发出现在2018年第四季度。数据显示，2018年底的50.5万亿元证监系资管规模，较当年9月底的52.23万亿元减少达1.73万亿元。这也意味着，2018年最后三个月的证监系资管规模蒸发量占全年减值的56.35%。21世纪经济报道记者发现，以券商、公募机构、期货公司为代表的机构私募资管规模的锐减成为整体规模下降的主要原因。中基协数据显示，截至2018年底，机构私募资管规模总计约24.9万亿元，这意味着，该规模在一年时间内较2017年底的30.87万亿元减少超过5万亿元，缩水达19.34%。具体拆分来看，券商及子公司资管规模13.4万亿元、公募机构及子公司规模11.3万亿元、期货公司及子公司规模0.12万亿元。上述三类机构资管规模环比2018年9月底分别减少0.78万亿元、0.42万亿元和0.05万亿元，合计减少达1.25万亿元。这与通道、委外等“ToB”端业务的收缩不无关联。

私募奇葩事？险峰长青离职合伙人盗取老东家项目信息

　　分手不是一件快乐的事，分手后过河拆桥的行为更令人痛心，竞争激烈的股权投资市场更是如此；险峰长青的原管理合伙人李黎离职创立新投资公司嘉程资本后，随后不久险峰长青两位员工离职追随李黎，然而三位离职员工却以不当行为获取老东家的项目信息。今日，险峰长青发布《关于嘉程资本侵害险峰长青合法权益的声明》，这桩发生在股权投资界的恶性竞争事件浮出水面。　　离职员工买通IT管理员获取项目信息　　事情发酵于2018年12月22日，嘉程资本创始人李黎及投资团队在其公众号上向险峰长青公开致歉，披露李黎本人及其两位员工买通IT系统管理员获取险峰长青的项目信息。　　李黎从险峰长青离职后，基于私交关系，有几次向险峰长青张某询问险峰长青的项目概要。同时，险峰长青两位前员工吴彬能、王晓晴（于2018年加入嘉程资本），基于私交关系，多次向险峰长青系统管理员张某索取险峰长青投资管理系统内的项目信息，据险峰长青披露，嘉程资本吴某、王某两位并向张某支付了酬劳，不仅违反与险峰长青之间的《离职协议》及相关约定了，也侵害了老东家的利益。　　此外，李黎离职后，因比较适应险峰长青的项目管理系统的操作，也为了降低成本，离职后嘉程资本开发内部项目系统过程中，聘用险峰长青技术开发商，将险峰长青项目管理系统经简单修改后，即作为公司的内部管理系统。造成项目险峰长青管理系统的源代码泄露，致使系统被迫停用。　　险峰长青曾作LP投资嘉程资本　　值得注意的是，嘉程资本创始人李黎2011年进入险峰长青，而且是从媒体行业进入风险投资领域，初任投资副总裁，2015年升任合伙人及管理合伙人。李黎于2017年初离职时，险峰长青除正常授予其相应的基金及项目投资收益分享权（Carried Interest）以外，额外对其三个主要项目做出加速全额授予的安排；另将险峰持有的“小饭桌创业课堂”的部分股份赠予李黎；并作为LP投资其创办的嘉程资本，以体现支持。　　伤害你的人，往往是亲近的人。险峰长青表示“当发现本次事件的种种恶劣行为竟由曾经朝夕相伴、一路走来的前同事所为，险峰全体成员极度震惊，受到的感情伤害难以言表。”　　尽管嘉程资本李黎、吴某、王某三人的行为已经触碰法律底线，但险峰长青仍给予了对方主动公开道歉的机会，并应对方请求，就事件进行协商解决，暂不诉诸法律手段。出于最大善意，险峰长青仅收回了李黎离职后仍处于投资期的基金的Carried Interest，其余绝大部分仍予保留，收回的CarriedInterest将用于慈善公益事业。与此同时，险峰长青发出三点说明：　　一、险峰长青即日起停止一切与嘉程资本的合作，并退出作为嘉程资本LP的投资；　　二、鉴于上述事件所反映出的双方价值观存在天壤之别，险峰长青要求嘉程资本未来在对外宣传、募资时，除客观陈述相关人员履历等客观事实外，不公开使用“险峰长青”、“险峰华兴”等险峰相关品牌为其增信背书；　　三、至此，双方已就此事协商解决。希望本次事件足以使李黎及嘉程资本团队吸取教训，今后时刻谨记职业道德、操守和良知。　　同业竞争，没有最伤人，往往只有更伤人，事情也引发业内高度关注。截至发稿，嘉程资本的道歉信阅读数超1万，险峰长青的声明发出不到5小时，阅读数已过万。在感情和利益均受损的前提下，险峰资本的处理方式与嘉程资本的高下立判。　　据险峰长青官网披露显示，险峰长青（K2VC）创始于2010年，专注于中国科技创业企业的早期投资，关注推动技术进步、商业模式革新及人们生活方式的改变。作为早期投资机构，险峰长青已投资了聚美优品、有缘网、墨迹天气、找钢网、分期乐、蜜芽宝贝、团车网、美柚、懂球帝等三百多家创业企业。目前险峰管理数支基金，在投基金总规模超过30亿元人民币。凭借着活跃的投资和优秀的IPO账面退出业绩，险峰长青获得2018年中国早期投资机构30强榜单的第三名。　　据公开资料显示，李黎2017年3月31日从险峰长青正式离职，同年4月初成立嘉程资本，聚焦在新消费、新金融和互联网创新等领域；成立一年多来，投资过多抓鱼、小麦铺等项目。不过，或许是嘉程资本还未来得及反应，其官方微信号仍未去除险峰长青的相关信息。

中国药改往事

追记2000~2015年，那场打了整整15年的药价围剿战。20年前的1999年，55岁的郑筱萸主政新设立的国家药品监管局已近一年。此前，他于90年代初离任杭州民生药厂厂长，弃商从政，错失国企改制待遇大幅提升的时机。这一次，他认为是命运给自己的补偿。同年，35岁的郭剑英升任原国家计委价格司药品医疗价格处副处长，此后的十几年，这里将是政府打压药价的核心起点，也是风暴眼。此前一年，中国医药系统刚刚结束了一场惨烈的反腐风暴。风暴所向，正是民怨沸腾的药品回扣和虚高药价。自1996年至1998年，历时两年，11万家药企和医院自查自纠——占全国药企和医院总数的98%，近一半的药企和医院被抽查。整治结果显示，1998年前的六年，药企输送给医院的回扣高达21.5亿元——1998年底，刚设立的全国城镇基本医疗保险的基金总额也不过20亿元。4000余个回扣事件被立案调查，372人被追究刑责，387人受政纪党纪处分。经历整治的人士回忆：“情况严重的医院，院长和多名医生被抓，医院都因此垮掉了。”有人甚至开了一个有点残酷的玩笑：“监狱里有各个科室的医生，都可以开医院了。”大乱之后必是大治。政府全面介入药价整治。△图片来源：视觉中国在中央，开拔进场的主要是卫生部、国家计委和国家药监局这三家部委。卫生部管医院，像是爸爸管儿子——自家孩子收了回扣闯了祸，必须严管改正；但没了回扣孩子吃不饱，饿坏了又怎么办？国家计委管物价。当时的药价还是政府管制领域，不管医院进价多少，卖给患者的零售价全由计委来定。当年，药品种类足足有上千个，成千上万的药企和医院早被推向了市场化，管药价，相当于操着冷兵器时代的大刀去做微创手术，难，是注定的。药监局管药企，审批发放决定药企生死的药品准入证。医院买什么药，患者能吃上什么药，首先要过了药监局这一关，只有拿到了牌照的药品才能进入医药市场。在地方，从县到市再到省，医院和药企都是当地的民生之基础，经济之支柱。药价要砍，日子也要过。地方政府各自思量，且看中央。最后，是一次又一次被整治的对象——医院和药企们。药价虚高，民怨沸腾，谁都清楚这既说不过去也无以为继，但药价砍到什么程度？自己又有多大收益？号角吹响，各方就位。一场声势浩大的“药价围剿战”，就这样在世纪之交开场了。谁也不曾想到，这一战整整打了15年。“限价派”与“留利派”要打药价围剿战，先来看战情分析。1999年，郑筱萸与郭剑英初执权柄之时，正面临一个中国医药史上承前启后的时代。自1992年以来的加速市场化，催生了大量的中国本土药企，在郑上任的1998年，全国药企数量已逾万家，药品迅速成为过剩产品。△2006年9月16日，时任国家发改委价格司医药价格处处长郭剑英在上海出席活动。同样是1992年以来的市场化，全国公立医院在经营上被全力推向市场——尽管仍有体制内事业单位的身份。药品的进销差价，是医院60%的收入来源。90年代，今日遍布街巷的药店尚难寻踪迹，老百姓开药买药只能上医院，药企卖药也只能找医院。垄断导致腐败，回扣屡禁不止。围剿开始，第一战术就是药品集中招标采购。战术逻辑最简单不过——通过集采增加医院与药企的价格谈判能力，降低药价。当年参与制定药品集采试点政策的部门有六家之多。最重要的只有两家——卫生部（此后一度改为卫计委，今天则是卫健委）与国家计委（此后改为发改委）。而在“怎么降”的问题上，两家的主张差异很大。一方面，管药价是国家计委职责所在。它认为，如果药品集采能降低医院的进药价，理应把降价部分让利于患者。它的逻辑是，将每轮集采带来的降低后的药价，都制定为药品的新的零售价格。如此，一轮轮的药品集采，势必导致一轮轮的零售降价。国家计委的这一主张，可称之为“限价派”。另一方面，卫生部作为公立医院的“婆家”，固然赞同降药价，但也必须考虑医院的利益与动力。毕竟一直以来，药品进销差价是医院与医生们主要的收入来源。卫生部据此主张，通过集采砍下来的药价空间，在让利患者之外，也要适当留存给医院。由此，台下的回扣可以走上台面，转化为对医院的“明补”。卫生部的这一主张，可称之为“留利派”。“限价派”与“留利派”，两种诉求就这样同时寄于刚刚起步的药品集采改革之上。初期分歧看似不显，主事各方也愿意边走边看。然而历史很快证明，两派分歧愈拉愈大，最终难以收拾。你有政策，我有对策药品集采自2000年正式在全国铺开试点。早期路线，明显偏向卫生部的“留利派”主张多一些。首先，明确医院作为药品集采的主体。在2001年制定的《医疗机构药品集中招标采购工作规范》试行版中，允许单个医院即可自行组织集采，甚至一而再、再而三地警告各地政府、其他部门不得干预医院的自主招标采购。其次，允许医院从集采省下的药品开支中，支取部分资金留作自身发展。留多少？物价与卫生两方自是一番争执。先是物价部门表态，省下来的开支，“应按照大部分利益让给患者，兼顾医疗机构招标采购积极性的原则，在患者和医疗机构之间合理分配。”这话，貌似说了也白说。很快，各地迷惑不解、且在历次整顿中心有余悸的医院们，纷纷问询物价局。对此，国家计委在当年的一份通知中指示，医院可以先留存一个合理的进销差价，“然后再按照大部分利益让给患者的原则确定分配比例”。而所谓“合理的进销差价”，由物价部门制定。这一差价，在此后几年几经拉锯，最终定在了2006年。这一年，发改委明确规定，医院对药品的顺价加价最高不超过15%。这就是著名的“药品加成”政策，对今后医院的药品采购导向与招标的价格形成产生了直接且巨大的影响。然而魔鬼在细节中。发改委只是在药品招标形成的中标价基础上，制定15%的药品加成率。换言之，发改委管住的是终端的加成率，却无法管住前端的集采中标价。须知药品集采此时还是由医院主导，成交价当然还是医院和药企说了算。对此，发改委索性一次次挥动降价大棒，直接打压终端的药品零售价。2005年9月，发改委下达《关于降低头孢呋辛等22种药品零售价格的通知》，降价幅度非常大。一位当年深度参与集采试点的人士回忆，这次降价导致药企几乎没有利润，而医院索性也不采购这些药品。上述人士所在省份经济较发达，当地政府做出了一个大胆尝试——医院可以和药企就头孢呋辛等抗生素作二次谈判，药价可以高于最高零售限价，但加价的那部分，医院只可以留70%，余下30%以降低药价的方式，让利给患者。这项政策仅实施了一年，当地医院就全部由亏损变为盈利，各方皆大欢喜。但他事后调研时发现了另一个现象，因为医院过度开此类药品，当地部分患者很快对这些抗生素产生了耐药性。当地政府发现这一现象后，立即叫停了这项政策。看来，“限价派”的一味砍价不管用，“留利派”的市场化主张也遇上了瓶颈。药品集采遇到“药价加成”，两项政策的叠加，导致了一个谁也不曾料到的后果——医院全面偏向高价药，药企纷纷谋求高价中标。药价继续涨，回扣风暴重又来当年有一个新词叫“降价死”，指但凡一种药的价格被集采或限价压低，这种药就此从医院采购中消失不见。药企不卖，医院不进，百姓也吃不上。另一方面，在15%药品加成的政策下，医院竞相采购更高中标价格的药品，以此获得更多加成收益，迅速形成了高价药替代廉价药的局面。医院和药企，承压共同的价格管制，在桌面之下频频交易。药品回扣卷土重来——这一次，是以更大的力度和广度重返。药品进销差价的相当一部分比例，依旧以回扣的形式流入医院和医生手中。滑稽的是，那些在药品集采中“降价死”的药品，却从药监局那里找到了起死回生的秘籍。在郑筱萸大权独揽的年代，新药审批权完全集中在药监局手中，新药审批泛滥。仅2004年一年，国家药监局就受理了10009种“新药”申请，而同期美国药监局仅受理了148种。许多药厂将“降价死”的药品，改变剂型或添加一些成分，就能获得新药批号，改头换面，又高价进入医院。药品集采降下去的药价，又以这种方式涨了回来。医药行业就此陷入疯狂的膨胀，大批药品获得批号进入市场，药企的医药代表群体，在药价管制之后反倒极速膨胀，实乃“二十年目睹之怪现状”。2009年政府全面管制公立医院药品价格后，隐性交易（医生回扣+公关寻租）成本冲高到药价的60%。若以2009年全国药品购销额计，当年药品回扣竟高达6000亿元，是1998年之前五年被查处回扣金额的300倍！大批医生、院长因回扣被查的剧目不断上演。在浙江，2010年卫生系统共有87人被立案处理，包括官员9人，医院院长、书记28人，医院科室主任26人，普通医务人员24人。第二年，在一场被称为“海啸行动”的专项治理中，当地又有上百名医生被约谈。这一年，浙江大学医学院附属第一医院急诊科主任、61岁的黄卫东，用一根细铁丝把自己吊死在小区楼顶的栏杆上。自杀前一天，他因牵涉药品回扣案被约谈。同样在2011年，杭州市政协副主席吴正虎因受贿1600万元被判死缓，他此前曾任医院院长和杭州市卫生局副局长。2010年曝光的湖南天价芦笋片事件，生动地注解了十年药品集采改革的结果：出厂价不过15.5元的芦笋片，批发价只有30元左右，湖南省药品招标采购管理部门为其设定的指导价跃至136元，河南省的中标价格是133元。医院加价15%后，到患者手中的价格均在200元以上。由此，药品集采一年年实行，然而集采的成交价，却一年高比一年。中国老百姓吃药的价格，一路飞涨。光阴荏苒。本世纪头十年的中国药改，就这样在争吵与拉锯、政策和对策的较量中过去了。管制与腐败时间进入2010年。当年7月，新的《医疗机构药品集中采购工作规范》出台，同时废止了2001年改革之初的旧版《规范》。历时十年，虽然仍名为“药品集采”，然其涵义与路径已大相径庭。最终的结局，是医院退出了集采的舞台——原因很简单，药价越招标越贵，这次不能再由医院说了算了。地方政府——先是地级市政府，此后是省级政府，作为第三方力量走上前台，主导组织药品集采。“留利派”征战不利，“限价派”此时强势登场。发改委对药价的管制步步紧收。药品集采起步时，实施物价管制的药品种类不过千余种，到此时，国家定价的药品种类已达2400种之多，其市场份额更是高达60%。期间，物价部门一次次挥刀砍向零售药价，降价指令达32次之多。政府集采与零售降价双管齐下，貌似既堵住了前端的价格谈判，又堵上了终端的药品零售，从此万无一失。然而事实可没这么简单。这是因为，政府固然可以主导采购并限价，然而决定用什么药的是医院，最终的付款人也还是医院。医院和药企虽在政府强制之下签订了购销合同，事后却往往并不执行，或执行不到位。今日的“带量采购”说，当年也已屡屡提及，但大多落为空谈。2010年以后，人们看到一次次发自主管部门的通知，一份份冠之以“进一步加强”、“进一步整治”、“进一步规范”名头的红头文件。这一系列的“进一步”，或许正可视为药品集采号令不一、实施变形的绝佳注脚。同时，愈演愈烈的“管头管脚”式的做法，导致权力绝对集中，而绝对的权力带来了绝对的腐败。我们文章开头处提及的两位主角——郑筱萸与郭剑英，就这样殊途同归。早在2003年春新一届中央政府设立新的国家食品药品监督管理局时，郑筱萸再度当选首任局长。他继续此前在药监局任上的强硬手段，将药品注册审批权一步步上收国家局。那些年的药监局和食药局，门庭若市，药企们为了至关重要的“准生证”踏破门槛，只不过每道门，都需要用金钱作敲门砖。原本决策者设立药监局的用意，是为药品质量把关，为90年代鱼龙混杂、数量急剧增长的药企设置第一道门槛。但郑筱萸时代的GMP快速认证和新药滥批，反倒让大量劣药和高价药进入流通领域，最终事与愿违。掌门人郑筱萸大权独揽，大肆受贿。人在江湖，终归要还。2005年，郑被解职。2007年7月，郑因受贿罪被执行死刑。判决书显示，郑涉及8宗受贿共计649万元，数额最大的一家药企向他行贿292万元。此时，距离1998年郑出任国家药监局长的人生巅峰，还不到十年。正所谓“命运馈赠的礼物，早已在暗中标好了价格。”△郑筱萸任内大权独揽，大肆受贿，新药审批泛滥。另一个当年的官场幸运儿郭剑英，也没有逃过同样的宿命。故事就发生在发改委管制药价登峰造极的2014年。当年9月，涉及医药价格调控的国家发改委价格司爆发窝案。五位司长、副司长被带走调查，其中即包括身为副司级巡视员的郭剑英。调查显示，在发改委屡屡挥动降价大棒的同时，郭剑英等人也屡屡收受药企贿赂，帮助一些药企完成药品的单独定价。根据检方指控，郭本人先后80多次收受58家药企共计1064万元贿赂。这些单独定价的高价药取代消失的低价药，进入医院，流入患者手中。窝案促动制度变革。2015年6月，国家取消绝大部分药品政府定价，发改委从此从中国的药价管制领域出局。令人唏嘘的是，2015年发改委在退出前后最后一次提及药改，完全推翻了十年前它介入药改时的管制思路，提出应对医疗机构的市场行为给予“足够的自由”——让医院自主采购，允许医院获得进销差价。然而此时，形格势禁，十年前的“医院自主采购”已不可能重新再来。围剿虚高药价整整15年的各方心知肚明：药价是一个系统性问题，久治不愈的药价虚高，是果，不是因。“监管俘获”与“烫手山芋”美国经济学家斯蒂格勒，曾把人性经不住诱惑的弱点写进经济学。他提出“监管俘获”理论，意指政府建立监管制度之初，监管者尚能独立运用权力公平管制，但在此后双方的共存中，管制者往往逐渐为被管制者通过种种方法和手段所俘获。最终，管制者沦为被管制者的俘虏，为少数利益集团谋求超额利润。郑筱萸、郭剑英二人，都没有逃脱这一规律。前车覆辙，警醒来者。2015年之后，被围剿了整整15年的虚高药价，几乎成了一块没人敢接的“烫手山芋”。多位当年参与集采政策制定的人士谈到，2015年后，不少部门纷纷决定“坚决不碰药价”。当年相关部门内部会时，曾有人说：“看看发改委被关进去了多少人，如果再走制定药价目录降药价的路子，咱们估计也得有人关进去。”2015年，一边是药价管制全面松闸，另一边是医保体系羽翼渐丰。早年，医保缺位药价围剿战是由于医保制度尚未完善。自1998年至2015年，中国逐步建成覆盖城镇职工、农民和城镇居民的三大医保体系，2015年后又统一收至新设立的人力资源与社会保障部麾下。与此同时，自2009年新一轮医改启动以来，中央及地方财政对医保体系注入数万亿资金，医保覆盖了十三亿人口大国的95%的人口。医保支付率大幅提高，城乡均接近70%。在药品采购领域，医保成了名副其实的“超级支付者”。然而政府不定药价，药价又如何形成？人社部一度提出“药品支付标准”设想，意在药价管制取消后，由医院、药企在上游通过市场交易自行形成价格，医保再据此制定药品支付标准。然而，医院此时已从药品集采出局；2015年国家卫计委彻底压缩医院“药品加成”，全面实现进销平进平出的“零差率”。医院既无招标的权力，又无降价的动力。此时主张上游市场谈判交易，谈何容易？改革进入僵局。虚高药价野火烧不尽，春风吹又生。新近施行的“零差率”，一如之前的“15%药品加成”，都在于控制终端，而前端的药品中标价依然虚高不下。中标价之下，巨大的利益空间犹在，药品回扣、寻租腐败延绵不绝。药品集采还得往前走。政策制定上，主事者或可回避游离，但药价虚高的恶果却已成了全社会无法承受之重。各地医保基金透支，部分地区几近断流，医保控费，开始成为各地医保部门的首要任务。福建三明即是其中一例。2011年，三明市城镇职工医保年亏损额达2.08亿，市财政已难以兜底。曾在药监系统工作多年的三明副市长詹积富，开始着手后来垂范全国的“三明医改”。这次改革，在他口中，是“赌上了自己政治生命”的。詹积富的改革路径，是让医保走上集采前台，与药企直接谈判，将压下来的巨额药价空间，再反哺公立医院，从而提升医护人员从业积极性，并有内在动力提升医疗服务，降低医药支出。改革六年后，三明市医保基金从亏损转为结余20余亿元。这一回，地方改革走在了中央之前。“三明医改”在局部成功突破，为今后“超级支付人”的诞生作了前期试探。争议依然存在。当初药品集采的政策参与者直言不讳：三明医改的成功并非单个部门一抓就灵，而在于包括医院补偿机制改革在内的精密细致的配套机制。言外之意，降药价，更需联动性改革，决非一己之力就能完成。中国药改的一个阶段性结论由此画下。我们的药改往事至此收篇。

非暴力“套路贷”团伙被打掉：以合同和借条为证据

　　借款7万元，只有不到半年的时间，稀里糊涂地需要还90多万元，还不上后，就成为法庭上的被告。在蒙着“合法讨债”面纱的背后，其实是一个“套路贷”团伙步步设下的陷阱。日前，公安西青分局在经过连续侦查、多方查证后，打掉一个以石某夫妻为首的“套路贷”犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人11名。　　金融公司“套路深”　　今年25岁的青年小王刚参加工作两年。从上大学起，他就痴迷上网打游戏。上班后，他把每月的工资几乎全部投入到网游当中，游戏需要升级、买装备，工资根本入不敷出。于是，他便透支了自己的两张信用卡。眼看还款日越来越近，小王有些着急，便在网上联系到了一家金融公司。随后，他急匆匆地来到位于河西区三水道某小区底商的“瑞发资产管理有限公司”。进门后，接待他的是公司业务员唐某（男，33岁，天津市人）。唐某了解到小王名下有一套价值90万元左右的房产。当小王提出要借款7万元还信用卡后，唐某当即面露难色地表示：“我们公司有规定，最少要借款30万元。”但唐某话锋一转，“你就是借30万元也没关系，我们往你的账户里打30万元，你取出23万元还给我，这样就算你借7万元，按7万元算利息。”由于急于用钱，小王便以购房手续为抵押，签下了一张30万元的欠条，约定月息3%。唐某还让小王签下了一摞空白合同。随后，小王到银行取出23万元交给唐某。　　小王本打算两个月后就将钱还上。可一个多月后，唐某给小王打电话称，他们公司想借用小王的账户，只要小王再和他签订一张借款20万元的借条，就免除之前小王借款半个月的利息。此时的小王捉襟见肘，正为还款的事情苦恼，当即答应。按照上次的操作，小王写下借条后，将账户里的20万元取出交给唐某。从那时起，每当小王要还款时，唐某的电话就会如约而至，理由也基本完全一样。就这样，在不到半年的时间里，小王前后共签订了5次借条，共借款97万元。直到2017年10月的一天，唐某又给小王打来了电话，而这次的语气却很生硬，让小王马上到公司来。当小王与唐某见面后，唐某完全变了副嘴脸。他拿出5张借条放在小王面前恶狠狠地说：“赶紧还钱，否则有你好看！”对于之前的承诺，唐某完全不承认。小王粗略地算了一下，别说还借款，就是利息对他来说都是一个天文数字。2018年3月，见小王无力偿还，瑞发资产管理有限公司便向法院起诉，要求对小王名下的房屋进行财产保全。　　直击借款人“软肋”　　从2017年5月起，公安西青分局陆续接到多名群众报警称，他们被瑞发公司以“套路贷”的方式诈骗。接到警情后，分局领导高度重视，在市公安刑侦局的支持下，公安西青分局打击犯罪侦查支队八大队、梅江会展中心地区派出所迅速成立专案组，对该案进行调查。　　专案组经过调查，发现瑞发公司成立于2014年。公司下设4个部门：业务部、催收部、财务部、权证部。该公司运营是由业务部以小广告、发放名片以及与其他公司业务员、中介联系的方式获得客户。客户到公司后，首先由以唐某为首的权证部的工作人员与客户商谈贷款的具体细节，再下户、调取客户的征信及抵押物的权属，最后唐某确定是否与客户签订合同。签订合同后由财务部放款给客户，开始收取客户利息盈利。　　经过对多起案件进行梳理，专案组发现权证部是整个公司的核心部门。他们非常善于抓客户的漏洞，对客户进行诈骗。2016年10月，家住西青区的赵先生打算将房屋剩余的75万元贷款偿还后将房子卖掉。经朋友介绍，他到瑞发公司借款。公司老板石某（男，36岁，吉林省人）和其妻子栾某某（女，33岁，天津市人）与赵先生商谈后，要他签一个200万元的借条。但被赵先生拒绝，并准备离开公司。两人见状，急忙将赵先生拦住，经过商谈，赵先生同意以月息3%借款90万元。赵先生写下借条后，栾某某向赵先生的账户打去了90万元。同时，赵先生还签下了一摞空白合同。双方约定，房屋卖掉后，卖房款先打到栾某某的账户，在扣除90万元的借款和利息后，将剩余的钱打给赵先生。随后，赵先生将房屋卖了115万元。2017年9月，当赵先生要求将剩余卖房款还给自己时，石某却变了脸。他声称由于在借款前，赵先生的信用卡有违约的情况，所以要扣除违约金。当赵先生称，他信用卡违约与他向瑞发公司借款没有关系时，石某拿出了赵先生签的空白合同，其中一条就是如借款人有银行卡违约的情况，将要赔偿公司违约金。经过石某等人的计算，扣除借款、利息和违约金，只能给赵先生85000元。　　揭秘骗子公司“温柔陷阱”　　在掌握大量的犯罪证据后，专案组决定收网。就在收网前，石某突然遣散了大量员工，只留下唐某、张某等几名骨干人员。石某和其他人员每天也只是到公司待一会儿，很少做业务。为避免打草惊蛇，专案组进一步收集证据、等待时机，于2017年10月份展开行动，将石某等11名犯罪嫌疑人抓获。　　据石某交代，石某原本在一家金融公司上班。他正是看中了“套路贷”的巨额利益，决定铤而走险。他和妻子栾某某纠集了10余名不法人员成立了瑞发公司。石某设计了“话术”，统一口径，并对权证部的人进行了培训。他们的目标就是将借款人圈进他们的“陷阱”。据石某交代，他们也是“看人下菜碟”，首要目标就是借款人名下的房产。遇到涉世不深或急于借钱的客户，他们就采取让客户多借款的方式，以减少利息为诱饵，让客户多次和他们签订借条。他们先将钱打入客户账户，再让客户取出后归还。当客户的借款数额与他们名下的房产价值差不多时，他们就会逼客户还款。　　而且，石某还自学了经济法、合同法等法律，设计了空白合同。每次他们都会要求客户签订大量的空白合同。这些空白合同中约定了多个客户违约条款，条款十分苛刻，一旦客户违约，将会赔偿大额的违约金。由于签订的合同很多，客户借款时的心情又很急迫，往往不会仔细看。如果有客户对合同中的条款提出异议，石某等人就会进行掩饰。实在不能蒙混过关，他们就不放款。正如石某所说：“只要他们签了合同，我肯定能从中找到漏洞。”　　与一般的“套路贷”公司不同，石某等人不采取殴打、拘禁等非法方式催债，只要客户不能按时还款，他们便以合同和借条为证据，向法院起诉。这样的官司他们十打九赢，这更助长了石某等人的嚣张气焰。目前，石某等8名犯罪嫌疑人已被西青区检察院依法批准逮捕，另有3名犯罪嫌疑人被依法采取刑事强制措施。　　扫黑除恶　　举报方式 12389　　来源：市扫黑办、公安西青分局、报

油价反弹“昙花一现”？对冲基金清盘潮“涛声依旧”

导读即便投资组合“再平衡”令对冲基金有效缓解油价低迷下跌所造成的净值亏损幅度，但多数LP仍然不为所动。截至1月8日20时，美国WTI 原油期货主力合约报价徘徊在49.29美元/桶，盘中一度逼近50美元/桶整数关口，较去年12月24日创下的去年最低点42.36美元/桶回升了14%。然而，如此涨幅未必能拯救岌岌可危的大宗商品对冲基金。RBC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向21世纪经济报道记者坦言，受过去一个月全球油价大跌逾20%影响，多数大宗商品对冲基金同期净值跌幅都超过10%。单月净亏损15%“恰逢年底基金陆续迎来开放认购赎回日，不排除出资人（LP）不堪忍受投资大幅亏损而集中赎回现象出现，一些业绩惨淡的基金遭遇清盘压力。”他坦言。记者多方了解发现，受2018年10月以来油价跌幅超过35%影响，去年大宗商品对冲基金成立数量依然低于清盘数量，包括石油投资大鳄Boone Pickens关闭旗下专门投资能源的基金BP Capital，资产管理规模高达17亿美元的全球最大原油对冲基金Andurand Capital Management一度遭遇单月净值亏损逾15%的窘境，几乎引发LP问责风波。“现在多数大宗商品对冲基金只能指望沙特削减原油出口与OPEC减产力度增强带来的油价提振效应，尽可能减少净值跌幅以挽留LP的信心。”一家美国大宗商品对冲基金经理直言。但令他无奈的是，由于美国政府“关门”，美国商品期货交易委员会被迫暂停每周CFTC持仓报告，导致多数对冲基金无法了解上述事件对原油多空格局变化的具体影响，以至于不少投资机构对买涨油价变得格外谨慎。“这背后，是多数投资机构依然认为当前全球经济增速放缓所衍生的原油需求下滑幅度，将会超过OPEC减产与沙特削减原油出口所造成的原油供应减少额，因此全球原油供应过剩局面并没有得到明显改善。”他解释说。目前油价的上涨，主要得益于近期美联储释放鸽派加息声音，令整个金融市场风险投资偏好有所增强。在他看来，若油价迟迟无法收复过去2个月以来的跌幅，2019年大宗商品对冲基金可能将重蹈2014-2016年覆辙，即因油价持续低迷下跌而引发大量基金巨亏清盘，以及LP持续大额赎回的窘境。新一轮清盘潮将至？针对过去两个月油价大跌，不少大宗商品对冲基金已实施多项自救措施，其中包括削减程序化交易的权限。原因是市场普遍认为此前油价跌幅如此巨大，一个重要原因是程序化交易自动抛售多头头寸止损，无形间放大了油价跌幅。不过，这项自救措施未必能改变当前原油市场空头肆虐的格局。鉴于今年全球经济增速放缓几率较大，不少投资机构依然看跌未来油价走势。1月7日，高盛(Goldman Sachs)发布最新报告，下调了2019年WTI原油和布伦特原油价格预期——将2019年WTI原油均价从64.5美元/桶，调降至55.5美元/桶，将2019年布伦特原油均价从70美元/桶调降至62.50美元/桶，原因是今年全球经济增速可能从3.8%放缓至3.5%，令原油需求大幅削减。“考虑到高盛在原油交易市场具有很强的影响力，不少投资机构会遵循高盛的建议，重新加大原油空头头寸（看跌油价）的押注。” Helima Croft指出。如今不少大宗商品对冲基金所能做的，只能是进行原油投资组合的“再平衡”，其中包括将原油头寸多空比例调整至1:1.2-1.5，加大WTI与布伦特原油期货跨地套利交易的规模，以此缓解油价单边下跌风险。他坦言，即便投资组合“再平衡”令对冲基金有效缓解油价低迷下跌所造成的净值亏损幅度，但多数LP仍然不为所动。究其原因，去年全球两大以原油投资为主的对冲基金Andurand Capital与BBL Commodities均遭遇单月净值大跌逾14%，早已重创了他们的投资信心。可以预见的是，若油价持续得不到明显回升，在3月份基金迎来年度开放认购赎回日前，大量LP可能会选择赎回资金离场避险。甚至众多中小型原油投资类对冲基金将因资金大量流失而被迫清盘。自救征途漫漫令上述大宗商品对冲基金经理倍感失望的是，尽管沙特削减原油出口短期内激发了市场买涨油价热情，但它未必能持续很久。原因是，多数投资机构并不认为OPEC减产与沙特削减原油出口能彻底扭转当前原油供应过剩格局。“目前我们获得的唯一好消息，就是低油价导致美国德克萨斯页岩油产区也出现减产迹象，可能令油价不受美国页岩油增产的压制。”他向记者透露。不过，由于CFTC无法提供最新的WTI原油期货多空仓位最新变化状况，目前他们只能通过四处打听其他投资机构的最新原油交易操作策略，判断当前原油市场买涨热情是否出现拐点。在美国对冲基金NickJen Capital管理合伙人Nick Gentile看来，目前真正助推油价反弹的最实质驱动力，还是美联储倾向鸽派加息所引发的美元指数下跌。截至1月8日20时，美元指数徘徊在95.77附近，盘中最低跌至去年11月8日以来的最低点95.62，令以美元计价的WTI原油期货价格得到相当大的反弹动能。“不过，单靠美元下跌无法让WTI油价回到去年9月底创下的年内高点76.9美元/桶，更别说是沙特通过削减原油出口期望达到的80美元/桶，除非产油区出现新的地缘政治风险黑天鹅事件导致原油供应降幅大大超过需求降幅。”他指出。

投之家案启示：坑了投资人的钱 P2P平台的合作方也逃不了被追责

摘要：投之家案件有了新进展，2019年1月7日的最新警方通报，“投之家专案保证金专户共归集资金1.5816亿元；南山警方本周对平台相关责任人的资产进行查封冻结；南山警方已于2018年12月29日将本案涉案犯罪嫌疑人移送检察机关审查起诉，下一步警方将重点开展追赃挽损工作。”2018年7月13日，投之家被每经率先爆出逾期后，受到了P2P圈内人士极高的关注，甚至远远超出了对爆雷平台的关注。如果说，圈内人对此前爆雷的各个平台持有的还是一种调侃或看客的态度，那么从这一刻起，大多数人的神经都得紧张起来了。随着投之家事件的进一步发酵，从逾期到核心高管失联再到经侦立案，无论是圈内人还是投资人，对P2P行业的信心被这一根稻草压塌了，直线跌到了谷底。但是，细观投之家立案以来的13份警方通报，就会发现经侦的一系列动作对行业的健康发展起到了正本清源的作用，更是对妄图圈钱走人的行为产生了巨大威慑力。P2P平台被立案，不仅现有股东脱不了干系，原股东、借款方、担保方以及返利款等相关的企业和个人也逃不掉。保证金专户共归集资金1.5亿元投之家事件发生后，深圳市公安局南山分局迅速反应，在2018年7月14日通过微信发布公告称，对“深圳投之家金融信息服务有限公司（投之家）”涉嫌集资诈骗案立案侦查。随后，自9月10日起，公安机关开始对网贷平台涉嫌非法集资案件开展集中网上登记，首批上线登记的网贷平台案件有50起。公安部发文表示，为有利于公安机关及早准确查清事实、确认投资人合法权益、依法处置，请投资人如实、全面登记身份及投资信息。同时公告还公布了登记平台及网址，登记时间为2018年9月10日~2019年3月9日。不过，部分投资人对追回资金并没有太大的信心。有投资人曾向《每日经济新闻》记者表示，不是很愿意去非法集资案件投资人信息登记平台进行登记，一是由于P2P的网站和APP无法正常打开，从而导致资料信息缺失，还有一大部分原因是觉得追回资金可能遥遥无期，希望很渺茫。事实上，现实情况并非如想象那般悲观，从经侦对投之家案件的处理方式来看，投资人的资金还是有追回的可能性。截至2018年年底，投之家被立案近半年以来，投之家专案保证金专户共归集资金1.5278亿元，冻结资金1209万元、查封房产52套、查封两家机构股东基金份额1.06亿元、查封设备两批。具体来看，追赃挽损的过程中涉及到众多角色。《每日经济新闻》记者根据警方通报对此进行了梳理：1、存管银行账户解冻，共计2063万原路返回投资人个人账户；2、拿到股权转让款被网上追逃的原股东自首，并退还取得的全额股权转让款；同时，经侦委托律师向投之家公司原股东及现股东发送律师函，追缴股权款及未到位股权注册资金；另外，还查封个人股东的房产两套。3、约谈平台合作方资产端负责人以及平台资产端推荐方负责人，并核查督促其还款；4、对一名担保方负责人采取取保候审强制措施，要求该担保方制定还款计划，警方将监督其还款计划落实情况；5、对一名返利渠道负责人采取刑事拘留强制措施。南山警方要求清退组继续加大催收力度，包括标的借款、股权款、广告费预付款，返利渠道(羊头)获取的返利款，并根据清退组的清退情况,对确有还款能力而拒不还款的企业进行梳理排查，重点对部分企业开展侦查工作。值得一提的是，警方在对一名拒不还款的借款人依法采取刑事拘留强制措施，并成功抓获了4名潜逃境外的犯罪嫌疑人，足以见得其追赃挽损之决心和力度。业内：“事后清算”对肃清网贷市场灰色交易有震慑意义据2019年1月7日的最新警方通报，“投之家专案保证金专户共归集资金1.5816亿元；南山警方本周对平台相关责任人的资产进行查封冻结；南山警方已于2018年12月29日将本案涉案犯罪嫌疑人移送检察机关审查起诉，下一步警方将重点开展追赃挽损工作。”事实上，投之家案件并非是个例，而只是众多立案平台中的代表。中国社会科学研究院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛表示，投之家案件挺有典型代表性，从深圳警方将投之家定性为非法集资还是集资诈骗，以及一步步追讨资金过程中的通报，都是能够反映出很有价值、有代表性的东西。他认为，我们的金融机构基本上还没有一个完整的退出机制，目前都是按照企业的破产清算程序进行，但是，金融机构和类金融机构都有它们各自的特点，更何况是从事金融业务的信息中介平台。在没有条例或规范的情况下，如何追偿就是要看相关执法部门的智慧。从通报的内容看，尽量挽回投资人的损失是目前经侦阶段的核心。有业内人士向《每日经济新闻》记者表示，原本大家都以为平台出事不会牵涉到相关的合作方，所以出现了一种现象就是某些相关方即使知道平台有问题，仍然参与推广。而投之家案件的处理方式树立了一个标杆，对行业发展也起到了正本清源的作用。原来是劣币驱逐良币，现在明知平台有问题还去推广就会被追讨，从经济利益上来说，相关方对合作平台的选择会更谨慎，行业的风气也会好转。在苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言看来，加大对标的借款、股权款、广告费预付款等追缴工作在商业层面无可厚非，对于返利渠道羊头获利款的追讨，在排除部分羊头恶意欺诈因素外，某种程度上表明羊头返利被视作了不当获利，不受正常的商业原则保护。此举向市场释放了一种信号，在平台爆雷后，此前各类带有“人血馒头性质”的获利行为都有可能会被事后清算，对于肃清网贷市场形形色色的灰色交易具有相当大的震慑意义。尹振涛告诉《每日经济新闻》记者，这种处理方式对一些恶意的老赖、蓄意隐藏资金或者提供便利的行为有一定的警示作用，也提醒相关的合作方积极配合。至于广告、返利都是销售环节，不能说它们是帮凶，但的确在违法行为当中起到过一定的帮助，让它们退款也是合理的。

香港特首林郑月娥：楼市调控“辣招”一定不会撤，未计划放宽按揭政策

1月8日，香港特区行政长官林郑月娥在会见传媒时表示，2018年香港整体经济状况保持良好，虽然第三季有下调迹象，但2018年全年测都能做到实质经济增长3.2%，比过往十年平均的2.7%稍好。林郑月娥说，2018年对于她和特区政府来说是非常充实的一年。同时她补充，2018年香港失业率亦是二十年新低——2.8%；金融市场方面亦取得相当好的成绩，以首次上市集资计算是全球第一。展望2019年，林郑月娥表示，外围会有很多不明朗的因素，或者继续会有一些保护主义抬头，特区政府会高度关注，保持警觉性，严阵以待，目的是为了与企业同舟共济，与市民风雨同路。“如果需要采取适时的应变措施，我们亦会非常紧张、非常乐意去做这些工作”。林郑月娥继续表示，2019年会是充满挑战和充满机遇的一年，今年起码有三件国家大事香港都会争取积极参与，一是第二届“一带一路”国际合作高峰论坛；二是第二届“中国国际进口博览会”；三是建国七十周年，香港会进行一连串的庆祝活动。此外，2019年香港将继续按她2018年《施政报告》所提出的二百多项措施来逐一落实，“但最重要的当然是与土地房屋相关的”。具体而言，林郑月娥表示，香港会加快发展棕地，两份有关新界棕地的研究应该在2019年第一季可以完成，主要是在棕地上的经济作业应该如何搬迁，从而可以腾空这些棕地作房屋的发展。其次，关于填海，林郑月娥表示，填海是放于中长期，但中长期的工作都要今天开始，“‘远水’才可以适时供应”。所以无论是在近岸的填海或者是东大屿，亦称为“明日大屿”，或者现在称为交椅洲一千公顷填海，有关研究工作亦会在今年展开。“希望相关研究和工程能尽快展开，为香港提供足够土地去回应市民对于置业安居的需求”。而针对香港楼市，林郑月娥则再次表态，以2018年整年计，香港楼价仍是上升，因此政府一定不会撤“辣招”，亦不会“减辣”，即是那些额外印花税、买家印花税、双倍印花税等，因为有管理需求的作用。值得注意的是，近日有消息称，香港财政司司长陈茂波“暗示”香港特区政府正考虑放宽楼市按揭政策，引发广泛关注。对此，林郑月娥表示，这个议题未有即时的计划，并将极度审慎才会去“移动这些有关于私人房屋现有的措施”。林郑月娥说，放宽按揭成数给他们（市民）借更多，那可能他们供楼的负担亦会更加大。更重要的是信息发放的考虑，因为香港的楼市是非常非常敏感的，所以在信息发放方面，如果让市民感觉到特区政府现在很担心楼市调整、又可能会做一些措施，可能并不是一件很理想的事，所以这个特区政府会极度审慎来考虑。

你或许猜不到，你的温州朋友多有钱？

最近，我的温州朋友再一次刷新了我对“有钱”的认知：我们普通人家里请保姆、请月嫂，再有钱一点的请司机，但是我的温州朋友却在聊天中无意透露出……他家请园丁。无独有偶，另一位小姐妹去温州找朋友玩，在豆瓣上挂出了她们的对话：▲图片来源：豆瓣对于温州人的“壕无人性”，网友们同样深有感触：温州停车场里最差的动不动就是奥迪、日常出门吃个饭发现对面大哥戴的都是动辄上万的陀飞轮……贫穷限制了我的想象力。▲图片来源：微博所以说，温州人到底能多有钱？别墅论套、房子论栋、钱论麻袋的民间传说是真的吗？豪车满街跑、用依云洗手究竟是神话后的生活，还是温州人的日常？高中生成人礼，父母送房送钻石，这到底是人性的扭曲，还是道德的沦丧？本期，就让我们走进——温州民间有钱人深度调查。part.1 温州人到底多有钱？● 流动资金几个亿？虽然“温州人有钱”并不代表“所有温州人都有钱”，但温州人有钱起来，程度绝对超过你的想象。光讲故事太抽象？论数据、比实力，温州人完全没在怕的！▲数据来自胡润研究院《2018胡润财富报告》最新发布的《2018胡润财富报告》显示，温州地区资产在600万以上的富裕家庭有54500个，资产在千万以上的家庭有21000个。也就是说，每169个温州家庭中就有1个资产在600万以上；每438个温州家庭中就有1个资产过千万。也难怪，在“在温州怎样才算有钱”这个问题上，一个网友说，自己寝室有个温州小姐姐最近交了一个老乡男友。男友什么都好，就是太有钱了，只想找个普通有钱的。网友问，是怎么个“有钱”法？小姐姐答：“流动资金几个亿吧。”证明温州土豪“几个亿”实力的，还有《2018胡润百富榜》：20亿元的上榜门槛、超过40位温商（家族）上榜、总财富达2794亿元……●真·家里有矿你以为“家里有矿”只是有钱的抽象代名词？那温州人的真实故事绝对突破你的想象。“我读高中的时候算是艺术生，身边有一个温州来的小姐姐，高中生每个月生活费好几万，每次放学都是豪车接送。以为只是普通的富家小姐，后面一问才知道，人家爸爸在非洲有好几个钻、石、矿、场”虽说提起“家里有矿”，首当其冲还是山西煤老板，但温州人“家里有矿”也绝非浪得虚名。根据温州中小企业发展促进会披露的数据，从1980年起，就有大批温州人在山西承包煤矿；在2003年前后的鼎盛时期，山西由温州人经营的各类煤矿超过2400座，占山西中小煤矿总数的60%。这还没完呢，在山西的政策收紧之后，又有大批消息灵通的温州商人选择远渡重洋，在非洲以低价收购金矿、铜矿等各类资源丰富的矿山，抱团合作，“重操旧业”。所以，说温州人“家里有矿”可是名副其实。除了“家里有矿”这种距离遥远的传说，当年的温州炒房团也足以让全国人民回忆起房价被温州人支配的恐惧：从2000年开始，温州人开始在上海、杭州、苏州、厦门、北京多地大规模买房，三天就在上海楼市砸下5000多万、总资金达6000亿元的记录闻名全国。▲遍布全国的温州炒房团而时任温州市建设局房地产开发处副处长李祥川透露，在炒房团活动期间，“温州的房地产开发规模相当于江西一个省的总量，而温州市区的人口不过100万多一点”。（江西人：？？？？）之前都在说“怎样才算有钱”，那在温州，怎样才算没钱呢？让我们聆听温州网友的心声：“在温州有些地方，一栋别墅吧，就算是最穷的了。”比起今天温州的繁荣，温州人的发家史堪称奇迹。其实，在历史上，温州唯一发达的是宗教，也没有经商的传统；在地理上，温州更远远不如宁波、上海等大平原，是个三面环山、一面临海的“穷乡僻壤”之地；▲温州三垟湿地| 摄影：@马不停蹄在经济上，温州人多地少，资源匮乏，有三分之二的人都处在贫困线以下。这样的温州，怎么就突然发家致富了呢？part.2 温州人为什么那么有钱？●温州商人，是个狼人1979年，改革开放的春风吹进了三面环山的温州，穷怕了的温州人们，终于从偷偷摸摸地走私贩私，转为正大光明地经商。温州人对经商的执念有多深呢？恐怕只有一句温州流行语能回答：“白天当老板，晚上睡地板。”▲1984年，温州地区最早开放的自由市场“木勺巷” | 来源：网易看客对于再穷也要当老板的温州人来说，“做生意”仿佛一句咒语，在这块三面环山的闭塞土地上久久回荡，在他们家徒四壁的灰白色围墙里挥之不去，使温州人为之深深着迷。而改革开放恰好点燃了温州人的经商野心。他们看准了各地物资奇缺的巨大需求，家家户户都做起了生意，一夜之间，家庭小作坊在温州遍地开花。▲1992年的温州电器小作坊 | 来源：网易看客有了产品，怎么卖？不得不说，温州人是群真·狼人：“一般人能去的地方，肯定有温州人，一般人去不了的地方，也有温州人。”在那个生活资料贫瘠的年代里，温州人是硬生生靠双腿拓展出了销售渠道。从青藏高原到新疆阿尔泰，从东南亚热带雨林到寒冷的西伯利亚，从南太平洋岛国到中亚阿拉伯半岛……就这样，来自温州的日用品、小家电被源源不断地销往全国乃至世界各地。▲1999年北京“浙江村”里的温州商人 | 来源：网易看客凭借着这股经商的狠劲儿，民营经济在温州这块原本落后的土地上迅速发展起来。在中国第一批个体工商营业执照的领取人里，光温州人就有1844人。等到1982年时，别的地区还在嗷嗷待哺等待被国家“安排上”，我们的优等生温州已经自给自足解决了将近120万城乡劳动力就业。▲中国第一张个体工商业营业执照温州在改革开放浪潮中“比陈独秀还秀”的表现很快就受到了肯定：先是《解放日报》在1985年5月的头版文章里肯定了温州模式，号召全国各地向温州学习。紧接着，1986年，温州依靠其全国民营经济“排头兵”的地位，被列为了全国改革的“试验区”。尽管时至今日，温州的耀眼光环已经不再，但温州的民营经济仍占工业产值的95%以上，占财政收入的70%以上。温州商人们也仍然秉承着“闷声发大财”的低调原则，在世界各地默默地联结成一个属于温州的商业帝国。●遍布全球的温州商业网：抱团取暖的温州人如果你是个街边书摊浪子，那你绝对看过这些畅销书：“温州人的xx精神”、“可怕的温州智慧”、“温州人风暴”。温州人的个性，除了精明，绝对少不了抱团取暖。走遍全球的温州人，在商业互助精神上绝对是典范。温州人的抱团取暖，源于背井离乡的需要。本地市场无法满足温州商人的野心，“有钱的温州人其实都不住在温州”也越来越成为一种共识。据统计，如今离家在外的温州商人超过230万，他们在全球各地落地生根，因此也使得各国民众都对厉害的温州人印象深刻。温州人在国外到底有多厉害？这么说吧，在法国，温州人开餐厅、当银行主、走入政坛，甚至还衍生出了一部电视剧《温州人在巴黎》；在非洲，温州人程志平开矿场、拍下900多万亩森林开采权、儿子甚至还当上了西非国家加蓬的总统；▲温州商人程志平的儿子让·平在迪拜，温州人开商场，如今光靠收租就年入60亿；在意大利佛罗伦萨，温州人卖皮具、垄断了廉价服装批发市场，以至于在当地还有这么一个笑话：“佛罗伦萨一个广场的广告牌跌落，砸伤了3个人，都是温州人。” 就这样，依靠独特的商业头脑和抱团取暖的精神，温州人把温州街、温州城开遍了全世界：广州中山古镇“温州街”、福建泉州义全“温州街”、乌鲁木齐温州小吃街、台北“温州街”、法国巴黎第三区“温州街”、美国洛杉矶“温州街”……▲中国台北“温州街” | 来源：携程网就连平均海拔4000米以上的青藏高原，也在拉萨有一条以裁缝铺为主的“温州街”。●使用土味诅咒的神秘组织：温州商会对于温州狼人来说，要抱团，怎么能没有组织？于是，早在1906年，温州府商会就已经成立。经过一百多年的更迭，温州商会已经成为了联结世界各地温州商人的“大管家”，特别的温商市场，还得特别的温州商会来管。有多特别？你也许听过用法规管制恶性市场竞争，但你听过用土味诅咒管制市场竞争的吗？对，就是你想的那个“土味”、那个“诅咒”。故事还得从打火机说起。温州市场上一度盛行着劣质打火机的恶性竞争，普通的打火机钨丝粗细度是11.5，但温州的打火机就是8，有的甚至是5或者4，导致打火机一烧就断。明里规定，但总还有人暗里生产，怎么办？最后还是众人提出的土味诅咒起了效果：“谁用4或5的钨丝，就是狗娘养的！”看似匪夷所思，但温州人天生爱面子的个性却使土味诅咒真的发挥了效果。无所不管，无所不用，听起来十分奇怪，但却是温州商会独特的智慧所在。在对策上十分灵活的温州商会，在组织管理上却格外严谨：在国外，匈牙利温州商会、法国温州商会、泰国温州商会等聚集着温州商人群体；在国内，每个温州人涉足的城市都有自己的温州商会。（如株洲市温州商会、郑州市温州商会）同时，温州人还建立起了覆盖全国31个省的全国省级商会网络，如此分工明确、职责明晰，实在是“温州人”得不能再“温州人”了！▲全国省级温州商会网络示意图 | 来源：温州网●方言护体：温州话=商业暗号有组织就交流，而温州人之间的交流正是通过被称为“最难懂方言NO.1”的温州话来进行的。因此，坊间一直流传着这样一种猜想：“温州人绝对就是用温州话传递商业情报的，除了他们根本没人能听懂！”▲图片来源：美剧《盲点》虽然传递情报并不绝对，但从某种角度来说，外人听不懂的温州话，的确是独自在异国他乡打拼的温州商人抱团认亲的标志。一旦认准是同乡，那生意便格外好做：有货源？同乡给你介绍一圈经销商、帮你打通销售链。你不信温州话难懂？那来体验一下？该内踢锅：今天早上盲接：明天曾忙,给碟啊?：请问，几点了？给内给鹅?：今天几号?你累给囊噶噶忙?：你们什么时候关门?从穷山僻壤的温州到遍布全球的温州商业网，从怀揣几十块背井离乡到打下几十亿的商业帝国，敢闯肯干的温州人创造了一个又一个商业神话，一次又一次地突破了外界对温州的想象。几百万？几亿？十亿？几十亿？你永远猜不到你的温州朋友多有钱。本期《温州民间有钱人深度调查》即将结束，感谢您的观看，请温州的朋友们保管好自己的资产，也请大家保管好自己的温州朋友。最后，请让我们为我们的温州朋友们，点播一首《友谊地久天长》[1]石破. 温州商人的财富观[J]. 南风窗, 2010(4):38-39.[2] 刘锋. 谈温州商人的特点及经商特性[J]. 商业时代, 2009(17):126-127.[3]池昌海, 王纯. 温州话动词重叠式分析[J]. 浙江大学学报(人文社会科学版), 2004, 34(5):149-157.[4]赵甜甜. 温州模式下之温商名人纪实研究[J].智库时代,2018(31)[5]周欢怀. 海外温商的群体特征及未来走向分析_以佛罗伦萨制包企业中的温商为例[J].温州大学学报（社会科学版）,2014(01)

业绩不好私 有私募给券商“打佣金”条件是提供办公地

　　经历了高速发展之后，私募基金似乎正进入行业大洗牌阶段，中小私募普遍面临着较大的压力，对初创型私募来说尤为困难。但对于同处于寒冬中的私募和券商营业部而言，抱团取暖或许可以打开新局面。　　近期有券商人士透露，一些小型私募愿意为券商营业部打佣金，营业部要求私募的佣金是2‰，而且每个月的佣金量也有规定，但条件是让券商营业部帮助募资以及提供私募基金的办公场所。　　私募机构纷纷想招降成本　　经历了草根时代、蓬勃发展、监管加强等阶段的发展，私募基金似乎正进入行业大洗牌阶段。对于那些处于生存线边缘的私募，尤其是资产管理规模在5亿元以下的权益型私募基金，生存空间或会受到挤压。近期《每日经济新闻》记者发现，不少中小型私募公司的办公地点出现了变更，而从其地址来看，无疑是从城市的中心区搬走，毕竟那里的房租比较贵，搬到一些地方政府有政策扶持的地方办公展业。　　而基金业协会的数据显示，有2万家私募机构的管理规模在5亿元以下，从目前的市场情况来看，未来新成立、规模小、投资管理能力和经验不足的私募，生存空间正日益缩小。根据监管要求，私募需要将办公场地实地办公照传入系统，因此必须要有办公场地。另外对员工数量也有要求，而且要给员工交社保。这对于弱市行情下的小型私募而言无疑是一笔较大的成本。　　有私募行业人士告诉《每日经济新闻》记者，目前证券类私募中能过盈亏平衡点的估计不到10%。按照2018年的市场行情，收益能够做到10%以上也很难，按20%提成，1亿元的管理规模，如果产品收益10%，再加上1%~2%的管理费，算下来，私募拿到手的收入也就200万元左右。对于小型私募而言，控制成本的办法就是少雇些人，换个便宜的办公场地，将运营成本控制在200万元左右是有可能的。实际上2018年以来，私募机构纷纷想招降成本等。　　私募排排网研究中心曾告诉《每日经济新闻》记者，私募管理费大多按照1%~1.5%来计算。如以管理费率1.5%来计算，除去支付给通道和渠道各方的费用，实际到手的大概就是1%。一家5亿元管理规模的私募，在没有业绩提成的前提下，按照1%计算管理费收入，一年可获得的确定性现金流入仅为500万元，一般情况下也就是勉强覆盖成本。也就是说，如果没有业绩提成，私募管理规模做不到5亿元以上，基本上是不挣钱的。　　有券商愿为私募提供办公室　　受A股市场持续下跌影响，私募行业生存状况堪忧。募资难成为了诸多私募的难点，特别是在资管新规之后，中基协对管理人重大事项变更、产品备案审核、产品结构限制等越来越严格，中小私募普遍面临融资难、融资贵的问题，生存状态面临着较大的压力，对初创型私募来说尤为困难。甚至有私募因为业绩做不上去，为了控制成本，不再租赁办公室和招募新员工了。　　而值得注意的是，券商营业部破万家的背景下，同质化竞争格局仍未被打破，无论是对散户还是机构客户的佣金率都在不断下行。在2018年这样的弱市行情下，券商营业部的情况也不容乐观。近几年的私募基金交易佣金率，曾一度从最高时的万八逐渐降到了万三以下，甚至有券商给私募客户按年承包佣金的情况。　　事实上私募的佣金率相当低，表面上看券商几乎是赔钱赚吆喝，但券商营业部仍然愿意争夺这块业务。对于寒冬中的私募和券商营业部而言，两者间抱团取暖或许可以打开新局面。近期有不愿具名的券商营业部人士告诉记者，前期一些小型私募基金曾找过他们营业部合作，目的是让券商营业部来提供私募基金的办公场所。　　该券商知情人士还透露，券商提供私募的办公室也并非没有条件的，营业部为了经纪业务创收，一般要求私募基金通过短线交易来帮券商营业部打佣金。营业部要求私募的佣金是2‰，而且每个月的佣金量也有规定，至少要保证每月20万元以上，按照这个佣金来算的话，至少成交金额在1亿元左右，另外券商还为这些合作的私募基金旗下的产品寻找资金来源。

案例解析 | 你听说过故宫咖啡没？

故宫老爷子在“网红道路上是越走越远了，彻底亮瞎我的眼。12月份对于故宫而言，注定是2018年不平凡的“收官之月”。“故宫版睡衣”刚在“上新了！故宫”妥妥地带了一回硬货，一月不到，故宫又推出了6色系的口红，而今天要说的是——故宫的咖啡？！2018年12月1日起，贴着紫禁城的城墙根儿，位于故宫博物院神武门外的故宫角楼咖啡正式开门纳客了。游客们可以捧上一杯暖暖的“康熙最爱巧克力”，指点着“江山”，谈笑风声，时不时抬眼望望窗外的飘雪，享用御用咖啡的时尚，感受紫禁城百年的文化精髓。北京人儿的话说，这就“齐活了”！当宫廷融入民间，妙趣横生这间位于神武门外西侧城墙脚下的咖啡厅，设置了19张桌子，其中贴着城墙根儿摆着8张桌子，室内则有11桌。开放时间暂定是每天8时到19时，目前提供经典咖啡、牛奶和茶点等。咖啡厅内部，隔扇、灰砖、木椅，一应陈设以简约低调为主，古今名画《千里江山图》不仅成为了壁纸主图，房粱上搭着的轻幔也是这幅名作的画面。这里还提供一份“故宫甄选”的水单，养心咖啡、康熙最爱巧克力、三千佳丽奶茶、佛手香茗、一骑红尘妃子笑——透着“宫”味儿的饮品上榜，价格在22-45元之间。透着“宫”味儿的所在故宫角楼咖啡的特别所在，是又开辟了一小块展区用于展陈故宫文创产品，像《千里江山图》的扇子、宫藏文物为封面的笔记本、故宫日历等精致小件儿。小小“文创博物馆”为啥又是故宫其实在故宫开咖啡馆不是新鲜事了，星爸爸就曾在2007年时漂洋过海，跑到故宫开分店，结果被某知名主持人吐槽是糟蹋中国传统文化 ，引发传媒一顿围攻，半年后星爸爸只能灰溜溜回家了。为啥故宫角楼就可以？为啥又是他老人家？答案是：名正言顺、独一无二故宫作为中华民族的最强文化符号享誉盛名，每年要接待近千万的游客，其承载了太多太多的历史、国运、人文和民族的情感，文化感召力不仅可以影响中国人，更能作为人类文明的奇迹感召世界。因此故宫作为品牌，品牌感召力独一无二，具有独天得厚的IP营销优势。再者，故宫作为世界上最大的木质古建群，600年历史，并且始终作为皇家御用宫殿，这个名号是上乘品质与尊贵身份的象征。品牌魅力真正是“高大上”，在这样的所在开咖啡馆，那咖啡里浓缩的，可不是一般咖啡豆的香气，而是文化渊源与身份，所以一经推出就成为无数粉丝的“打卡、拔草”圣地。现在的文创产业对互联网传播的依赖度越来越强，而餐饮已经成为一种新的互联网势力，这些年像喜茶之类的网红餐饮层出不穷，互联网的传播效应已经非常明显。餐饮业需要新鲜的元素，而古老的故宫需要被“唤醒”。无论是“故宫淘宝”、“故宫文创”，从物件到食品，通过高超设计，让传统宫廷文化链接现代人生活，它冷艳高贵，但也如此接地气，有时还会一本正经跟你卖萌。所以，故宫这个世人心中普世的”超级文化符号“再一次踏上了”网红“之路。故宫掌门人单霁翔曾经表示，故宫是非营利性的组织，不以营利为目的，但是不以营利为目的并不是不能营利，而是你要通过营利让你的力量变得更强，把营利的这些收益用来做文化传播和公益事业。“朕“请你来喝咖啡为啥是咖啡不是茶其实，我第一次看到这个资讯时，我第一反应是为什么不卖茶？而是咖啡？以故宫这样的厚重的文化背景，主打茶不是更为契合吗？岂不是和故宫的特色更为合拍？在网上看到有媒体的分析是，这一切营销策划的背后，突出的关键词是“新、奇、有活力”——瞄准年轻一代的口味。现在的故宫不仅仅是重视重视传统游客对文化底蕴和历史知识的涉猎，会更加突出吸引年轻一代人的兴趣，通过打造一种青春气息，为更多年轻人打开一扇热爱故宫的大门。而我个人认为，咖啡作为一种舶来品，更容易融入新的时尚元素。从类别、名称、到制作工艺，拉花，再到使用的杯盘，都充满国际化和是时尚化的元素。那么，庄严了600多年的“御用品牌”做出的现代感十足的咖啡，是什么味道呢？没有人不想亲口尝一尝吧！REC：其二，再来说说为啥不是茶的问题茶，是慢文化作为千年历史的茶文化，博大精深，蕴含极广。那么也正因为如此，茶文化有其固定的经营模式。“沐浴更衣、焚香抚琴”是古人品茶讲求的境界。现代人的生活内容丰富、节奏快、时间碎片化，并且在单位时间内浏览的信息量巨大，他们更乐意体验新奇。新生事物能引人注意，首先就是要满足现代人自拍、打卡、分享朋友圈的需求。所以，很难想象讲求时尚的年轻人或是等着参观故宫的游客坐下来花上一下午的时间来品茶论道。相比之下，咖啡就更能适应现代人快节奏的生活。现磨咖啡从配料到完成调制需要的时间大概是十分钟，讲求快速、方便和味道。而一杯茶如果要品出特色和品味，需要花费更多的时间“平心静气、望闻品鉴”。很难想象人们把一杯泡着茶包的热水当成正宗的中国茶。所以茶和咖啡本质的不同决定了咖啡的商业模式更适合。茶，是深文化经营茶品，更多时候是经营文化。故宫里的王后嫔妃们不一定喝过咖啡，但一定喝过茶。电视剧里经常不是演上等的茶叶加上各种订制茶具营造出的那种尊贵体验么，甚至皇帝还有自己御用的茶官。那么，历史有如此高的标准，你一间民间小店如何能达到这样的品质高度呢？故宫+咖啡=擦除时尚、潮流的火花故宫+茶=上千年的文化精髓那么一旦设定如此高的品味预期，你很难说最后带给消费者的是不是失望和遗憾呢？所以从品牌角度上讲，咖啡比茶更有发展的空间。但是这并不是说故宫未来就不会研发茶饮品了。只不过是，一旦有茶饮品产品链条的延伸，就要有更好的定位，比如：茶卖给谁？卖什么样的茶？茶同咖啡一样会在某种程度上被赋予更多的时尚味道，会融入更多便捷、文化体验的元素，并且制作过程又不能太过繁琐，不能太过考究，要综合考虑各方面成本因素。“御点”走入民间角楼咖啡馆，并非先例。为什么故宫开设文创店，开设咖啡馆会这么博人眼球，会让大家觉得特意外，或许因为人们潜意识里把故宫的调子定的太“高大上”，太端着了。但事实上，在“文创餐饮”上，故宫并非特例。2018年年初，国家博物馆曾与肯德基合作，计划在18个城市推出国宝主题餐厅。北京肯德基前门店作为“孝端皇后九龙九凤冠”的主题餐厅，用橱窗图案、壁面造型的形式将这件国宝展现给消费者，并同时对制作凤冠采用的各种传统工艺进行了细致介绍。在国外，比较出名的是伦敦的维多利亚和埃尔伯特博物馆内的V&A咖啡馆，是世界上第一家博物馆餐厅，其中的花砖墙、彩色玻璃和彩绘壁画，都是维多利亚时期遗留下来的原作。罗马的卡诺瓦—塔多利尼艺术工作室博物馆本身也是一家餐厅，艺术品随意摆放在餐厅的各个角楼，与地道的意大利家常风味美食完美融合。而当你坐在雅典卫城博物馆的露天餐厅，可以一边品尝传统希腊美食，一边欣赏仅在百米之外的帕特农神庙。台北故宫的“三希堂”餐厅！名字取自乾隆皇帝位于北京故宫养心殿西暖阁的书房书名。餐厅入口悬挂乾隆御笔，等待区摆放着各种书籍和文创产品，为保护文化，餐厅不用明火，仅提供蒸、煮和凉拌类食品。“三希堂”茶餐厅——取自乾隆御笔题字早在单霁翔接受《鲁豫有约》专访时就表示：现在很多年轻人都喜欢喝咖啡，故宫应该有咖啡，但不宣传单一品牌。餐饮文创的优势是多方面的，比如：从旅游链条上看，游览博物馆的时间往往比较长，游客客观上需要餐饮服务，市场空间很大，餐厅又具备空间优势，能够以各种方式来展示博物馆的文化。再者，如前文提到的，文创餐饮对互联网的依赖程度越来越强，如喜茶之类的网红餐饮层出不穷，餐饮其实也成为互联网的一种新的势力。互联网的传播效应加上餐饮的特色，各取所需，相得益彰。只有民族的才是世界的品牌只有融入民族特色，打上民族的文化烙印，才能立足于世。同时，如故宫之类的超级大IP，有强大的品牌资源，如何不被过度消费，这就涉及到整个供应链的设计问题了，如果要长久经营下去，做出与之相符的品质，还需要精耕细作，长久积淀。故宫是传承的遗产，绝不是现象级的品牌闪现。故宫品牌，更需要的是美誉度和忠诚度。

熊猫金控又遭问询：实控人赵伟平是否变相占用或套取上市公司资金

摘要：折戟互金、谋划进军新能源行业后，近两个月熊猫金控并未公告进一步消息，却又遭棒喝——被上交所质疑关联交易。折戟互金、谋划进军新能源行业后，近两个月熊猫金控并未公告进一步消息，却又遭棒喝——被上交所质疑关联交易。1月4日晚间，熊猫金控(SH.600599)披露了上交所问询函的公告。对于此前熊猫金控筹划以支付现金方式受让欧贝黎科技持有的欧贝黎电力55%股权一事，上交所从交易目的、交易对手方独立性、交易作价的合理性、交易推进的可行性等四个方面提出问询。交易目的方面，上交所指出本次现金购买资产的交易对手方欧贝黎科技与公司实控人赵伟平存在经济往来。实控人赵伟平直接和间接持有上市公司 44.59%股份，2018年7月至今已全部质押，资金较为紧张。请结合交易对手方与实际控制人的经济往来情况，以及实际控制人的资金情况说明本次现金购买的交易行为是否涉及利益输送，是否为实际控制人变相占用或套取上市公司资金的行为。此外，上交所还对交易对手方欧贝黎科技的独立性提出了质疑。上交所指出，由于为江西银港实业有限公司(以下简称“江西银港”)申请的2亿元贷款提供担保，欧贝黎科技目前存在大额股权质押。且根据国家企业信用信息公示系统，公司实控人赵伟平与被担保的江西银港存在密切联系。具体来说，赵伟平目前担任监事的万载县银河湾投资有限公司(以下简称“万载银河湾”)前监事韩立新，为江西银港法人及实控人，持有江西银港90%股权。赵伟平控股的万载县银河湾贸易有限公司的法人及执行董事吴昌来与韩立新共同投资多家企业并互相担任法人、监事等重要职务。值得注意的是，上交所发现江西银港与熊猫金控子公司熊猫资本管理有限公司(以下简称“熊猫资管”)工商登记资料存在较多相似之处。上交所要求熊猫金控说明标的公司控股股东欧贝黎科技为江西银港提供借款担保的背景原因，并说明江西银港与公司及控股股东、实控人是否存在联系。同时说明标的公司股权大额质押对交易推进的影响。蓝鲸财经查阅天眼查信息显示，江西银港与熊猫资管同为2014年4月在万载县注册成立，二者注册地址也均为“万载县康乐街道凤凰御景综合楼附近”。因通过登记的住所或者经营场所无法联系，江西银港两次被列入企业经营异常名录，2017年9月26日被移出后，次年9月又被列入，至今仍未移出。熊猫资管为熊猫金控全资控股的子公司，2015年3月，当时还主营烟花业务的熊猫金控宣布改名，在当月连续召开三次董事会，拟出资5.5亿元全面布局互联网金融。其中，通过熊猫资管设立了北京市熊猫金融信息服务有限公司、熊猫众筹科技有限公司，目前熊猫资管旗下还包括P2P平台银湖网运营主体银湖网络科技有限公司、熊猫大数据信用管理有限公司等系列互金布局。赵伟平曾进行直播承认，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现了挤兑以及逾期问题，预计会在两年内完成兑付。其中光银湖网一家的借贷余额规模就高达34亿。赵伟平直播中提到，公司原本计划收购一上市公司，因旗下P2P平台出现挤兑及提前退出情况，导致资金都用于处理互金平台危机。公司目前已用四五个亿解决坏账问题。此后熊猫金控一路出清金融资产，在剥离P2P平台熊猫金库、出售互联网小贷牌照广州市熊猫互联网小额贷款有限公司后，还试图转让莱商银行股份。三季报显示，熊猫金控2018年三季度亏损2633.86万元，公司账面货币资金仅为9164万元，要现金11.55亿元受让欧贝黎电力55%股权，上交所要求熊猫金控说明如何完成现金收购，并披露此举对财务状况的影响。从2015年布局互金业务至今，熊猫金控先是经历了市值大幅增长，而后股价又被拖累陷入低迷，去年11月突然宣布跨界转型后才逐渐稳定。上交所要求公司说明是否具备光伏相关产业的技术、人才、资金等储备，说明再次跨界的可行性。另外，上交所还对标的公司股东两次列入失信被执行人名单、标的公司多次被出具风险提示性公告、终止IPO、终止挂牌等问题提出问询。目前熊猫金控称对于问询内容仍在落实中，向上交所申请延期回复，预计不晚于1月12日披露回复公告。

信保踩雷网贷违约 监管预警全行业布控

　　在近期爆出的网贷平台违约事件中，除了普通投资人，专业保险机构也因为网贷机构提供了信用保证保险业务（下称信保业务），而损失惨重。　　上海证券报记者独家获悉，新年元旦一过，监管部门便专门下发相关通知拉响警报，明确在经营信保业务上“什么能做、什么不能做”，尤其是开展网贷平台信保业务时，要求保险公司与业务合作方建立风险共担机制。　　多家财险公司卷入漩涡　　伴随商业信用发展而问世的创新型险种——信保业务，近年来呈现爆发式增长。其中，网贷平台信保业务尤其火爆。但随着相关市场、相关区域信用风险的增加，这一新型险种背后所隐匿的信用等相关风险，开始逐一浮出水面。　　2018年12月3日，安心财险在其官方微博上发布一则公告，事关米缸项目逾期处理情况的公告函。这家互联网保险公司卷入网贷平台违约漩涡的传闻，由此落下“实锤”。　　安心财险并不是唯一卷入的保险公司。目前从业内获悉的消息显示，多家中小财险公司承保的网贷平台出现不同程度的违约情况，面临不小的赔付压力。个别小险企甚至面临短期的流动性压力，亟需补充资本金。　　据业内人士透露，另有个别中大型财险公司也遇到了其他类型信保业务的赔付。“不过，中大型财险公司偿付能力较为充足，目前尚未对公司产生明显影响。”　　近年来，网络借贷业务的兴起，助推了网贷平台信保业务的爆发式增长。所谓网贷平台信保业务，是指保险公司以P2P网贷平台为中介，为平台上的借款人（也包括线下业务合作方推送的借款人）和出资人双方提供保证保险服务的业务。其中，借款人为投保人，出资人为被保险人。　　随着部分中小财险公司对这一新型险种趋之若鹜，高利润背后的高风险逐渐被忽视。从国际上来看，信保业务是高风险业务，如果财险公司违背保险业的风险分散原则，把这类保单的风险过于集中在几家公司、几个项目上，一旦违约风险发生，相关风险便会传导至保险公司。　　业内人士表示，随着相关市场、相关区域信用风险的增加，要严防相关风险传导至保险行业，进而成为风险的接棒者。　　地方监管发函拉警报　　为避免风险的传导，除出台相关规范性文件之外，监管部门这两年来持续就信保业务开展摸排行动。在近期曝出多家财险公司踩雷P2P违约的背景下，一些地方银保监局新年元旦一过便专门下发相关通知。　　一家中西部地区的银保监局近日下发2019年第一号文件——《关于进一步加强信用保证保险业务经营管理有关事项的通知》（下称《通知》）。《通知》表示，为进一步加强信用保证保险业务（出口信用保险和关税保证保险除外，下称信保业务）经营管理，防范金融交叉风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，按照相关办法等要求，结合该省实际，提出有关要求。　　首先，在2018年12月31日前没有接入中国人民银行征信系统的财险公司、自2019年1月1日起不得经营信保业务。　　其次，开展信保业务时，不得存在承保投保人违法违规、规避监管等行为。尤其是开展网贷平台信保业务时，不得存在以下行为：与不符合互联网金融相关规定的网贷平台开展信保业务；汽车抵押类或房屋抵押类贷款保证保险业务，单户投保人的自留责任余额超过相关办法规定的限额。　　同时，保险公司应建立符合审慎经营原则的业务制度、建立完善风险审核机制和管控措施。其中，开展网贷平台信保业务的，保险公司应与业务合作方建立风险共担机制，由业务合作方提供反担保措施。开展汽车抵押类或房屋抵押类贷款保证保险业务的，必须按规定进行抵质押登记，加强抵质押物的管理，建立抵质押物处置的有效渠道，提高对抵质押物的处置能力。　　保险公司原则上不得跨省开展融资性信保业务。确需开展的，应当事前向保险机构所在地和业务发生地的银行保险监管部门报告。　　警报已经拉响，全行业防控布局，时不我待。

直通万连CEO车辕失联近2月，被曝涉阳光保险百亿腐败案

近日，据消息人士透露，互联网车险交易平台——直通万连的创始人车辕已失联近2月，可能涉及一宗与阳光保险有关的腐败案件，涉案车险总金额达百亿。曾是明星产品，获天使湾、曲速资本、华映资本投资据天眼查资料显示，直通万连注册资金1500万余元，是一家互联网车险技术解决方案和信息服务的企业，旗下的平台产品名为智通引擎，可为用户提供车险一键投保服务。据官网介绍，通过智通引擎，C端用户仅通过输入车牌号，即可完成车险的报价、核保和支付。此外，在官方网站我们还可以看到，该平台的合作机构很多，涵盖了车险行业的大多数公司，其中包括中国人寿保险、中国平安、太平洋保险、阳光保险等头部企业。而直通万连创始人车辕，曾任平安山东分公司副总经理，阳光总公司车险部负责人，阳光深圳分公司负责人，阳光网电销业务负责人，在保险行业工作达11年之久。他于2016年离开阳光，创立了互联网车险公司——北京直通万连科技有限公司。该公司在成立之初就得到了天使湾、曲速资本的天使轮投资，并后续获得了明德富瑞的PreA轮融资，华映资本、沃富金信、水晶石投资、长盛投资等的A轮融资。据网上公开的一份互联网保险行业的报告，直通万连属于代理中介类企业，通过集合各大保险公司的保险产品向消费者统一呈现，以向保险公司官网引流或直接完成交易，或为投保人与保险人订立保险合同以提供中介服务，并依法收取佣金。而问题就出在这里。消失近2个月 传与阳光某高管内外勾结，走单100多亿据消息人士透露，车辕在职阳光保险期间就曾负责互联网车险业务，辞职后，名义上是搭建互联网平台，实际上和阳光某副总内外勾结，“往外走单子”。“这几年走了100多亿的车险，车险返佣比较高，尤其是去年，他们某老板不在公司期间，他们走单子特别疯狂，通过直通万连，1个点就是几千万，就到个人口袋了。某老板现在回来了，出来抓内贼，就顺藤摸瓜到这了。”此外，消息人士还透露，直通万连现在的骨干已经走了不少，而内部员工更是表示，创始人车辕已消失近2月。在职阳光保险期间，车辕曾受过行政处罚三言财经发现，车辕在阳光保险就职期间，就曾在2015年9月16日收到过保监会的行政处罚。而他不久之后即从阳光保险离职，并在的2016年4月创办了直通万连。网上的公开资料显示，中国保监会于2015年9月16日发布了一则行政处罚：阳光财险在2015年1月至4月期间的车险经营过程中，附赠投保人合同以外的加油卡，违反了《中华人民共和国保险法》第一百一十六条的规定。附赠加油卡涉及车辆10061辆，金额合计518.47万元。根据相关条款，保监会对阳光财险罚款30万元，对时任阳光财险互联网事业部总经理刘立给予警告并罚款10万元，对时任阳光财险互联网事业部总经理助理车辕给予警告并罚款8万元。车险行业潜规则致腐败滋生保险有返佣的潜规则，早已是行业内公认的事实。而车险，恰好属于返佣相对较高的险种，这也使得腐败更易滋生。三言财经在网上搜索后发现，车险的返佣比例可达30%以上，而出现这样高的比例，正是市场的恶性竞争所造成。因为车险建立了统一的数据库，同样的车型，采用同样的价格，同样的出险次数，采用同样的系数，各家保险公司的条款也都是在保监的规定下，基本上是同一款，因此最终保费的定价差距极小，大公司之间甚至只有小数点后面的差异。然而，保险公司之间总是需要竞争的。由于没有定价权，无法在定价上竞争，就只能在佣金上竞争了。于是，大公司之间会商量出一个行业自律协议。所谓行业自律，就是因为行业内部对于返佣也很头痛，所以大家就坐在一起来商量，规定各自返佣的上限。每一次行业自律之中，规定的佣金上限都是越小的公司可以打的折扣越多，越大的公司越少。原因很简单，如果大公司和小公司连价格都一样，小公司就不用活了。而这也恰恰是导致行业自律基本上也很快就流产的原因。参与的玩家太多，总会有公司觉得提高费用，可以获得更多的市场份额，于是开始不遵守协议，一家开始，接着就是所有人都跟随，于是协议就流产了。最终，返佣金额会达到一个让大家都无法再提高的临街值，超过这个临界值，一些公司就会亏本，于是价格就停在这里了(当然，在完全自由的市场里，仍会有公司继续提高返佣，把竞争对手干掉，形成垄断)。当高额返佣出现后，抽走一小部分返佣，对于消费者来说根本不痛不痒。比如从30%和29%，对消费者来说差不了多少。然而在平台端，由于流量巨大，百亿的保额，1%就是一亿。于是，就容易导致保险公司和平台内外勾结，从平台端赚取巨额返佣差的情况发生。而这一部分钱，自然就进入了平台和保险公司相关负责人的腰包。对于返佣，我国的法律是明令禁止的，但是由于行政成本和保险公司业绩的考虑，一直无法得到很好地遏制。同时，很多消费者也乐于收取返佣，毕竟这看起来就相当于打折。然而他们不知道的是，这样做的最终结果，反而可能会损害了自己的利益，导致理赔大打折扣。所以，找到更好的制度解决方案，规范保险市场，是保险行业的一大课题。

没有最惨只有更惨！2018新三板IPO“十宗最”

资本寒冬，绝对是2018的年度热词。一级市场到二级市场都在过冬。55.87%的IPO过会率，创近10年最低。2018年，43家新三板公司被安排上会，其中24家公司通过IPO发审会，19家公司遗憾被否，还有超70家公司撤回IPO申请，复牌暴跌者比比皆是。从三类股东破冰第一股，到最漫长、最悲催的IPO公司……接下来，读懂君带你回顾一下，2018新三板公司IPO的“十宗最”。01最振奋：文灿股份2018年3月13日，文灿股份携三类股东成功过会，成为三类股东破冰第一股！2018年4月26日，文灿股份成功登陆上交所，这是自三类股东问题曝出近两年时间后，也是新三板公司IPO历史上，首家直接带着三类股东上市的公司。破冰不易，因为三类股东的问题，文灿股份历时682天才完成其IPO长跑，同时期申报IPO的公司，有的早在2017年就开过了上市庆功酒会。招股书显示，文灿股份的股东户数为27户，其中10户为三类股东，合计持股600万股，持股比例为3.63%，其中九泰基金旗下的资管产品合计持有300万股。文灿股份是是一家生产销售汽车铝合金精密压铸件的公司，最新一期营收为11.93亿元，净利润为1.05亿元。02最牛股：金力永磁2018年7月31日，金力永磁过会，同年9月21成功登陆创业板。13个“一字板”再加上后期坚挺的股价，让它以303%的涨幅，成为2018年A股涨幅最大的新股。2017年6月21日，金力永磁向证监会递交IPO申请，历时一年多，携111名股东成功跃过“龙门”。IPO募资2.24亿元，金力永磁是2018年IPO成功的新三板公司中募资最少的公司，不过这并没有影响它上市后的股价表现。IPO发行价仅5.39元/股，截至2018年12月28日，收盘价为21.71元/股，区间涨幅达303%。2018年A股的新股板块整体表现不佳，一些新股甚至破发的背景下，金力永磁还能有此涨幅。不仅如此，若以金力永磁2017年4月10日（停牌前一交易日）的收盘价11.4元/股计算，买入的集邮党目前浮盈也高达98.15%！金力永磁是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商，最新一期营收为9.83亿元，净利润为1.15亿元。03最神速：江苏新能天下武功，唯快不破！江苏新能从申报IPO到成功过会，仅用时284天，是2018年IPO用时最短的新三板公司。2017年6月30日，江苏新能向证监会递交IPO申请，2018年4月10通过了发审会的审核。2017年，药石科技用时197天过会，缔造新三板公司IPO最快记录，此前整体IPO排队平均时间是456天。2018年以来，IPO审核常态化，IPO平均用时明显缩短。江苏新能的主营业务为新能源发电项目的投资开发、建设运营及电力销售，最新一期营收为11.15亿元，净利润为2.84亿元。04最赚钱：新疆火炬“赚钱”并非指公司的盈利能力，读懂君看的是公司能为投资者带来多大的投资回报，尤其是火极一时的Pre-IPO投资。2018年1月3日，新疆火炬成功上市，成为新三板首家转板成功的“扶贫概念股”。2019年1月3日，是新疆火炬限售股解禁的日子。九鼎陪跑近5年，终于等到兑现收益的时候。当年的5800万元变4.38亿元，收益超7倍，年复合收益率超50%。九鼎也公布了清仓减持计划，若此次按计划成功减持，九鼎获利或超3亿元。新疆火炬是一家位于新疆喀什的燃气生产和供应运营商，专业从事城市管道天燃气与压缩天然气销售及燃气设施、设备安装服务，最新一期营收2.45亿元，净利润为5792.19万元。05最造富：宁波水表2018年9月27日，宁波水表带着634名股东，其中还包含8名三类股东，成功过会。宁波水表也是迄今为止，携带员工及投资者数量最多、IPO成功的新三板公司。前身是地方国企的宁波水表，历史沿革复杂，经历了国企改制，挂牌新三板到IPO成功过会，这一路走来，可以说着实不容易。2000年9月，宁波水表厂股份制改革，张世豪等408名自然人作为发起人，发起设立宁波水表股份有限公司，408名自然人以现金认购全部股份。挂牌新三板期间，股东确权难度不小，最终花费1年多的时间搞定了；IPO碰到三类股东穿透核查问题，虽然3000股的三类股东写满了整整7页招股书，但好歹层层穿透能够核查清楚，并且辛苦没有白费。2018年12月28日，宁波水表正式拿到IPO批文，这也意味着，要不了多久，新三板史上最大的IPO造富案将诞生！06最漫长：海容冷链914天，这是海容冷链IPO用时。2015年4月，在新三板挂牌还不足一年的海容冷链宣布开始进入上市辅导，但是却“起了大早赶了个晚集”。2015年11月6日IPO申请获受理，到2018年11月29日成功上市经历了三年之久。从排队到过会，海容冷链等待这三年主要受困于“三类股东”问题。在海容冷链招股书中可以看到一家三类股东，国保新三板 2 号资产管理计划，持股138.5万股，持股比例2.31%。停牌前，其股东户数为276户，是集邮党密集的邮票之一。也正因此，排队的绝大部分时间，海容冷链都在等政策的进一步明晰。新三板挂牌、申报IPO、新三板摘牌、清理三类股东，再到今日IPO成功过会，海容冷链、有友食品等公司这一路走来，可以说着实不容易。海容冷链是商用冷链设备供应商，专注于定制化的商用冷冻柜和冷藏柜制造，最新一期营收为9.15亿元，净利润为1.24亿元。07最曲折：捷昌驱动2018年9月21日，捷昌驱动是第四家携带“三类股东“成功过会的新三板公司，历时两年的转板之路过程异常曲折，可以说是2018年新三板转板最曲折的公司了。2016年9月9日，捷昌驱动向证监会递交IPO申请，随后的两年时间里，先后经历保荐机构被立案调查、保荐代表人更换中止审核、上会前临时取消审核和三类股东清理等众多磨难。历时641天才顺利过会。捷昌驱动主要从事线性驱动系统的研发、生产和销售业务，公司生产的线性驱动系统。最新一期营收为7.36亿元，净利润为1.6亿元。08最憋屈：科顺防水2018年1月25日，科顺防水成功登陆创业板。这是新三板公司IPO历史上，首家由于二级市场交易导致股东人数超过200人的公司成功过会。科顺防水2015年10月15日挂牌新三板，当时仅有45户股东。经过长时间的做市和大量复杂的二级市场交易，在2016年年报中披露股东336人。招股说明书显示其股东户数为383户。此前证监会和交易所都曾表示股东人数超200，并不构成IPO的实质障碍，但由于没有成功先例，一些公司也不敢贸然尝试。科顺防水的成功案例，让更多股东人数超过200人的拟IPO公司吃下了定心丸。科顺防水的发行价为9.95元/股，通过IPO成功融资1.52亿元，是今年新三板向A股转板融资金额最高的公司。但上市一年以来，它的股价表现并不如人意，更在2018年10月8日跌破发行价，全年跌幅达26.38%。更重要的是，1月25日解禁在即，由新三板买入的集邮党目前还被套着……科顺股份的业务主要是新型建筑防水材料的研发、生产和销售及防水工程施工，最新一期营收为20.2亿元，同比增长42.61%；净利润为1.62亿元，同比减少3.26%。09最悲催：泰林生物2018年1月3日，泰林生物通过IPO发审会，但至今仍未拿到IPO发文。悲催的是，泰林生物过会后被人举报，至今未能发行上市。据《经济观察报》报道，有知情人士提供了一份举报材料，举报泰林生物在2002年7月至2005年1月之间，涉嫌以“返利”之名，向200余家机构客户的员工，支付了645笔现金和3件礼物，总金额约为68.80万元。读懂君了解到，通过发审会长时间仍不能成功发行上市的公司，主要有两种情况，被人举报需进一步核实，或者在等待批文期间，业绩下滑超30%。2016年6月20日，泰林生物递交IPO申请，IPO过会后便作别新三板。若没有被举报，泰林生物应该早就完成了深交所敲钟。而现在，一年时间过去了，泰林生物仍未等到IPO批文。当然，悲催不只它一个，新产业2017年12月27日通过发审会，至今未拿到IPO批文。10没有最惨只有更惨集邮曾一度被视为“新三板上唯一的投资逻辑”，上百亿资金博弈其中。然而逐渐趋严的IPO审核和飞流之下的过会率，让新三板公司从一窝蜂申报到一窝蜂撤回。2018年，掀起了轰轰烈烈的IPO撤回潮。至今，撤回IPO申请的新三板公司多达73家，其中过半公司属于“邮票”：挂牌新三板后新增股东超过10名的公司达44家。复牌后暴跌、股价腰斩的例子比比皆是。1月3日，华灿电讯复牌，盘中暴跌67%；3月9日，奥迪威复牌暴跌67%；3月7日，博汇股份复牌盘中暴跌79%；金丹科技IPO被否后，复牌后无人问津，在苦等了三个交易日后，终于在接近跌停价的位置等来了接盘侠；秦森园林IPO被否后，复牌暴跌70.15%……亿童文教，2017年1月开始IPO辅导，随后公司为IPO卯足了劲，也为三类股东的问题伤透了脑筋。成交活跃的亿童文教股东超600人，却因核查无解、回购无钱、摘牌无路，选择撤回IPO申请，复牌大跌51.94%。“杀伤面积”最大的要属凌志软件，股东人数超1000人，历时64个月后，撤回IPO申请，复牌首日大跌56%。

上市公司炒期货 巨亏与大赚

继中石化遭遇石油衍生品交易“巨亏”后，又有上市公司“炒”商品期货发生浮亏。百隆东方称其持有的棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元。而在众人正唏嘘上市公司参与商品期货交易风险极大时，却出现一家公司靠“炒”棉花期货，实现盈利6631万元。同种产品做套期保值，为何差异如此之大，个中内情又如何？套期保值遭遇冰火两重天1月2日晚间，百隆东方(601339)1月2日晚间公告发布称，经百隆东方股份有限公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司持有的棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元。本次年底棉花期货持仓合约浮亏（公允价值变动损失），将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。紧接着，1月3日晚间，华孚时尚股份有限公司（以下简称“华孚时尚”）发布公告称，华孚时尚开展棉花期货业务的目的为锁定原材料价格波动风险。经公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6,631万元，预计增加公司2018年度税前利润6,631万元。浮亏也并非真正亏损据此，上证报采访不少业内人士。其中大部分受访对象认为，两家企业从公开信息看，都并未超过套保范围，所产生的浮盈浮亏也均在可控范围，并不像是利用期货工具投机产生的亏损或收益。国泰君安期货产业服务研究所的研究员郑国艳表示，百隆东方属于用棉企业，套保方向属于买入套保。据了解，该企业的常规库存量在10万吨左右，而该企业的现货库存量较低，买入套保对应的棉花数量在6.5万吨，用期货建立了虚拟库存替代了现货库存。该企业的操作并未超出套期保值的范围，套期保值效果要看期货和现货综合表现，是将价格波动风险转为基差波动风险，基差=现货—期货，基差风险大大小于价格波动风险。基差走弱会使得买入套保总体有所盈余，基差走强会使得买入套保总体有所亏损。百隆东方曾在2018年5月30日发布公告称审议通过《关于开展期货套期保值业务的议案》，决定于2018年度开展棉花期货套期保值操作，期货交易总规模不超过10万吨。从当时到现在期货基差的表现来看，基差相对走强的，也就是说该公司通过买入套期保值总体会有所亏损。但也不是就亏定了。天风证券研报分析：首先从中长期来看，浮亏不代表真正的亏损，贴水情况下公司可持有直至交割。其次，期货的“浮亏”有望在生产部门中以棉花现货成本降低的的方式进行部分补偿。公司在会计处理上或把期货部门和生产部门分开，导致期棉合约价格下跌的过程中期货部门出现浮亏。若公司套保得当，“浮亏”有望在生产部门中以棉花现货成本降低的方式进行部分补偿。套保亦有风险敞口目前，大宗商品相关企业一般较多使用期货、场内外期权、掉期、互换、仓单质押等工具转移风险。企业在运用期货、场外期权等衍生品套期保值还需坚守宗旨，一旦走上期现货同时投机的道路，很有可能带来出乎意料的亏损。不过，即使是正常套期保值，也是可能存在风险敞口的。南华期货研究所高级分析师赵广钰表示，实体企业经营中的大宗商品是多种多样的，其经营的商品很有可能是和我们期货上市品种高度相关的非标准品，长期来看标准商品和非标准商品的运行趋势是一致的，但是中短周期中价格会出现一定的背离。即便经营的就是与上市品种完全一致的标的商品，期现基差也会存在一定幅度的波动。所以无论是运用期货，还是风险管理子公司的场外期权，都会存在一定的风险敞口。另外，企业现代风险管理中，专业机构会基于价格趋势的判断，实施动态调整套保敞口的管理方法，主动性的保留部分风险敞口，那么对于套保敞口大小和流动资金的管理就需要足够的专业度，如果处理不好，有一定概率会带来实际亏损。一个巨亏，一个浮盈，两家公司被公众热议，但在很多专业人士眼中，大宗商品相关的企业，进行套期保值过程中，发生浮盈浮亏都是正常现象。赵广钰认为，企业运用商品期货的本质是发挥其转移风险的功能，根据企业自身经营情况对冲现货链条中的货权及价格风险，而非通过期货市场盈利。关键在于，部分企业在运用期货套期保值的过程中违背了对冲风险的初衷，将期货作为投机性的工具试图牟利，此种情况很可能带来较大的实际亏损。

俞敏洪的新麻烦

注：教育部联合各部委为给中小学生减负，下发了减负三十条，其中的两条剑指教育培训机构：培训机构参与教学的老师应持有教师资格证；严禁在职中小学老师到培训机构兼职。这针对的就是培训机构师资力量良莠不齐，老师变推销、上课变交易的乱象，而这些乱象，两大培训机构巨头——新东方和好未来表现地尤为明显。2018年的最后一天，教育部联合各部委下发了《中小学生减负措施》，俗称减负三十条。减负喊了这么多年，大家也都麻木了。郝大星的老婆也经常给他减负，以前一个月交3000块家用，现在可以每周交900块。但是这一次，教育部换思路了，从培训机构入手来解决这件事。新的减负条例最重要的两条是：培训机构参与教学的老师应持有教师资格证；严禁在职中小学老师到培训机构兼职。今年8月，国务院就已经下发类似的文件。花旗立刻下调了美国上市的新东方和好未来的股价评估，并表示：2019年，将会有超过20%的中小学培训教师受到影响。花旗还是一点都不了解国情。大多数辅导教师都没有教师资格证，已经是培训机构公开的秘密。俞敏洪更是直言：新东方50%的老师都没有资格证。而好未来网校里，超过三分之二的教师，都没有教师资格证。行业巨头尚且如此，其他的机构可想而知。新东方成立26年以来，已经形成了一条教师速成培训的完整链条，普通的本科学生经过新东方的培训，都可以在两个月内站上讲台。罗永浩从高二的辍学生到新东方GRE教师，只用了半年，他自己也说过：任何一个智力正常的人，如果用一年的时间，脱产学习，我保证你能教GRE。连GRE都能教，何况中小学。很少有人注意到。从2015年开始，新东方就不再是一家留学培训机构，而是中小学培训机构了。针对小学生的泡泡少儿英语和针对中学生的优能中学，为新东方贡献了超过一半的营收。2018年，中小学培训依然是新东方增长最快的业务，而以中小学培训为主业的好未来培优辅导班增速超过了70%，在营收上已经超过了新东方。过去几年，新东方投入了大量的人力物力来开班，抢夺好未来的中小学培训市场。法制晚报的记者曾经卧底新东方泡泡少儿英语，发现新东方的老师都是经过两个月培训就上岗，所谓的“教学经验丰富”的老师，很可能是第一次站在讲台上。在教师培训中，培训师会告诉这些新老师：如果有家长询问你的年龄、是否有教学经验，千万不要说自己是新教师，一定强调自己在别的校区带过课。在培训行业，有很多类似应对家长的话术。既是老师，也是推销员。虽然这次事件被俞敏洪严肃处理，但是这样的事情没有停止发生，有心人只要稍加留意，就会发现，每到寒暑假这样的培训旺季，新东方就会在高校大量招聘大三大四的学生，以应对人员短缺。你猜这些在校生经过多久培训就可以上岗？在好未来，这样的情况有过之而无不及，辅导老师基本都是行业新手，招聘标准低，收入低。入职之后，经过师训部两个月的锤炼，就可以上岗，说自己是业界著名的老师。在这两家教育培训巨头，老师的职责和健身房的推销员有很多类似之处，除了教书，还要推销。新东方优能中学考评教师，最重要的指标不是教学质量，而是续班。按照续班率和满班率，进行额外奖金发放。不过，中国的家长不会在意这个的，他们最喜欢的画面，就是自己的子女下课后依然奋战在培训机构的教室里。曾有培训机构老师实在对填鸭式教学看不下去了，告诉孩子你们别上补习班了，目睹了这一幕的家长们集体举报了老师。《半月谈》曾经报道过，江苏禁止补课后，一个公立学校的家长成立了“家长委员会”，自己找场地、看场地，并组织收费，然后将补课费“捐赠”给老师个人。很多家长说，不补课孩子就只能去打游戏了，毕竟我们没有那么多的足球场和篮球场啊。是啊，中国的国土面积毕竟还是比较小。

那些年亏损的基金公司“老鼠仓”

简介：平安基金原基金经理史献涛先于或同步于平安新鑫先锋账户和平安智慧中国基金账户交易股票，趋同交易金额人民币3.2亿元，亏损人民币376.4万元近日裁判文书网公布的一则刑事判决书显示，平安基金原基金经理史献涛先于或同步于平安新鑫先锋账户和平安智慧中国基金账户交易股票共105只，趋同交易金额人民币3.2亿元，亏损人民币376.4万元。对此，深圳市中级人民法院对其判处有期徒刑3年，缓刑4年，并处罚金50万元。“行业逐渐认识到老鼠仓的严重性，基金公司的重视度非常高。比如基本都会对电话录音、交易时间上交手机等，加上证监会的高压查处，最近老鼠仓案件也越来越少。”上海一家公募基金公司副总表示。跑输大盘的“老鼠仓”中国裁判文书网公布了《史某涛利用未公开信息交易罪一审刑事判决书》，判决书显示，“2015年2月10日至2016年8月31日，被告人史某涛利用其担任××基金管理有限公司基金经理助理、基金经理的职务便利，获取了××××先锋混合型证券投资基金(以下简称××先锋基金)账户和××××中国灵活配置混合型证券投资基金（以下简称××中国基金)账户交易股票的未公开信息，操作王某花、胡某英证券账户，先于或同步于××先锋基金账户和××中国基金账户交易股票共105只，趋同交易金额人民币31891.98万元，亏损人民币3763961.93元。”通过对公开信息的比对，判决书中所述史某涛为平安基金原基金经理史献涛，××先锋基金为平安大华新鑫先锋混合型证券投资基金、××中国基金为平安智慧中国基金。公开资料显示，史献涛于2015年11月至2016年8月担任平安大华智慧中国灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2016年2月至2016年8月担任平安大华新鑫先锋混合型证券投资基金基金经理；2016年3月至2016年8月担任平安大华睿享文娱灵活配置混合型证券投资基金基金经理。Wind统计数据显示，史献涛担任平安智慧中国基金经理期间的任职回报是-38.87%，在同类593只产品中排名592，可以说是垫底；他管理的平安新鑫先锋A、平安新鑫先锋C的收益分别是-3.88%和-3.46%，在769只产品中分别排名758和753。在加入平安基金前，史献涛曾任职于广发证券资产管理有限公司投资研究部，任广发证券投资主办人。自加入平安基金以后，史献涛成为公司培育的基金经理候选人。公司一般采取老人带新人的方式管理，所以将其作为基金经理助理参与了投资管理过程。平安新鑫先锋成立于2015年1月29日，作为基金经理助理，史献涛可向基金经理提供投资操作建议，对于其提供的投资建议基金经理一般予以采纳并评价其表现。经过1年考核，史献涛晋升为该基金经理，史献涛担任该基金基金经理后，负责该基金的投资管理。根据裁判文书网，2015年2月10日至2016年8月31日期间，史献涛先于或同步于平安新鑫先锋账户和平安智慧中国基金账户交易股票共105只，趋同交易金额人民币3.2亿元，亏损人民币376.4万元，史献涛“老鼠仓”账户投资收益率约为-1.18%。几乎在同期，史献涛担任平安新鑫先锋基金经理期间，平安新鑫先锋A、平安新鑫先锋C的收益分别是-3.88%和-3.46%。也就是说，虽然其管理的基金与“老鼠仓”账户同样是亏损，不过“老鼠仓”账户的收益情况还是要好于其正常管理的基金。从业者肯定不会忘记2015年股市的“过山车”行情。上半年，A股迎来难得的牛市，从2015年2月9日到2015年6月12日，上证综指涨幅67.96%；创业板指更是上涨132.05%。但随后一直到2016年年初，A股经历了几轮大幅异常波动，到了2016年8月31日，上证综指已经跌到了3085.49点，较2015年6月12日的最高点5178.19点，累计回落逾40%。2015年2月10日至2016年8月31日期间，上证综指累计下跌0.31%，创业板指则上涨了28.26%。也就是说，史献涛既没有能够抓住创业板的行情，还跑输了大盘。亏损的基金公司“老鼠仓”2007年5月，上投摩根基金经理唐建的“老鼠仓”交易案遭证监会查处，没收其非法获利150多万，并处以50万罚款，取消从业资格。唐建由此成为中国证券市场内幕交易被查处的第一人。随后10多年来，证监会及有关部门对“老鼠仓”的监管打击不遗余力，查收的大量“老鼠仓”案件对基金行业产生了相当大的威慑力。基金公司“老鼠仓”案例近些年来屡见不鲜，同样“老鼠仓”还亏损的案例也时有发生。原国海富兰克林基金经理黄林被认为是“老鼠仓亏损第一人”。黄林于2007年3月至2009年4月，在任国海富兰克林中国收益基金的基金经理期间，操作其控制的荆某账户，先于或同步于自己管理的中国收益基金买入并先于或同步于该基金卖出相同个股，涉及8只股票，亏损5.4万元。2014年5月，汇丰晋信基金原80后女基金经理钟小婧因“利用未公开信息交易”，被上海证监局取消基金从业资格，并罚20万元。钟小婧利用老鼠仓并没有获利，反而亏损了8万元。近几年，随着法律法规不断完善、监控系统全面升级、执法力度不断加大，金融资管机构一批长期隐蔽的“老鼠仓”交易陆续曝光，相关从业人员受到法律严惩，案件多发态势得到有效遏制。分析人士认为，近年来“捕鼠”成效明显，一是法律制度不断完善，将“老鼠仓”规定为刑事犯罪，通过从快、从严查处典型案件并公开宣传，有力遏止“老鼠仓”多发蔓延态势。“老鼠仓”犯罪成为继内幕交易之后移送刑事追责比例最高的一类案件；二是充分依托运用大数据监控技术，通过对历史交易数据跟踪拟合、回溯重演，市场监察部门精准锁定了一批可疑账户跟随资管产品先买先卖、同进同出的异常交易线索。除了“老鼠仓”，投资经理利用内幕交易投资也被重点监管。证监会对内幕交易进行查处时发现，时任交银施罗德专户投资部投资经理的吴春永，一共利用其管理的7个账户，进行内幕交易操作。证监会称，吴春永在通过宏达股份（600331.SH）的员工获知内幕消息后，利用7个账户进行内幕交易操作，买入宏达股份。不过由于宏达股份筹划的重大资产重组未成行，吴春永投资亏损约316万元，最终被处以30万元罚款。

商誉将成最大“黑天鹅”？这些A股公司瑟瑟发抖

近日，财政部有关机构释放出对商誉会计处理办法调整的最新提议。财政部会计准则委员会网站1月4日显示，近期，财政部会计司针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”议题文件征求了会计准则咨询委员的意见，大部分咨询委员同意，随着企业合并利益的消耗，将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。简言之，财政部会计准则咨询委员会支持“商誉摊销”，而非现有的“商誉减值测试”。若商誉处理改为“摊销”，将直接影响企业每年的净利润。上述表态剑指A股1.45万亿商誉。自2007年实施新的企业会计准则以来，商誉由逐年摊销，改为通过减值测试来计提减值准备。随着2014年至2016年A股市场并购潮涌，业绩兑现风险在2017年和2018年集中爆发。理论界和实务界关于商誉减值与摊销的研究日益增多，特别是2018年对商誉减值的关注几乎达到顶峰。而财政部会计准则咨询委员会的最新表态，属权威部门一次罕见发声，不排除将成为中国会计准则修订的一种趋势。有资深会计人士认为：“不论是会计监管风险提示-第8号商誉减值的发布，还是此次关于将商誉减值改为摊销的提议，都充分反映出监管层对于该类事项的密切关注。在监管日趋严格的背景下，不理智的并购行为极有可能招致更严格的监管。”“会计准则咨询委员会”有何来历？此次“商誉摊销”提议的影响有多大？是否会在不远的将来纳入会计准则修订？A股已逾1.45万亿元的商誉，哪些公司最先承压？要寻找上述问题的答案，首先搞清楚的是，这个会计准则咨询委员会（下称“咨询委员会”）的作用和影响力有多大？其意见是否代表了中国会计准则的修订方向？要说“咨询委员会”之前，先来介绍一下“财政部会计准则委员会”：该机构负责研究起草中国企业会计准则、跟踪并参与国际会计问题研究，参与会计对外交流与合作。委员会的委员由财政部聘任，委员应有广泛的代表性，包括政府有关部门、理论界、会计职业团体、中介机构和企业界等方面的代表。为了进一步完善会计准则咨询机制，财政部会计准则委员会又聘请了会计准则咨询专家，成立会计准则咨询专家组。根据财政部2016年发布的《企业会计准则咨询委员会工作大纲》，咨询委员会是企业会计准则研究、制定与完善的咨询机构。咨询委员由财政部聘任，每届任期2年。备注：全名单约90人，截图仅显示了部分委员名单。咨询委员会的工作职责主要包括：（一）对企业会计准则的建设、实施和国际趋同提供咨询意见；（二）对国际财务报告准则的制定、修订及其发展战略提供咨询意见；（三）对经济发展中出现的新业务及其会计问题进行前瞻性研究。咨询委员同意恢复“商誉摊销”本次咨询委员会大部分委员同意，随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。理由有三点：一是商誉符合资产的定义，是购买方确定其可以给企业带来经济利益而支付的成本，因此其价值是递耗的；二是当被购买业务随着协同效应的产生和经营时间的延长而逐渐变现时，商誉价值也相应地消耗；三是如果不将商誉逐渐消耗的过程反映在财务报表中，而是将商誉突然减值至零，那么可能会造成以前期间的企业业绩不真实。划重点：大部分咨询委员认为，相较于商誉减值，商誉摊销能够更好地实现将商誉账面价值减记至零的目标，因为商誉摊销能够更加及时、恰当地反映商誉的消耗过程，并且该方法成本低，便于操作，有利于投资者理解，可增强企业之间会计信息的可比性。大部分咨询委员认为，确定商誉的使用寿命和消耗方式虽然较为复杂，但仍然可行。建议国际会计准则理事会就如何确定商誉的摊销方法及使用寿命给予具有可操作性的指引。针对外购商誉使用寿命的确定问题，咨询委员们的观点大概分为三类：一是建议以商誉所被分配的资产组（或组合）中主要资产的使用寿命为基础估计商誉使用寿命；二是建议以商誉初始确认时采用的预期受益年限为基础估计商誉的使用寿命；三是考虑到企业内外部各种因素的影响，建议设置商誉的使用寿命上限。那么，咨询委员意见是否代表了我国会计准则的修订方向？中国劳动关系学院刘东生博士认为，会计准则咨询委员会在准则制定方面具有较大影响力。“至于未来中国会计准则会不会按照这个改，还需要考虑是否与国际会计准则趋同。国际会计准则10多年前从商誉摊销改成了减值测试，中国亦然，中国会计准则大体是国际趋同，也不排除会有一些‘小异’的地方，特别是结合中国国情出现的‘小异’。”约160家A股公司“商誉/净资产”超50%上证报资讯统计，截至2018年三季度末，A股共有超过2070家上市公司存在商誉，商誉总额约为1.45万亿元，同比增长15%、环比增长4%。其中，约160家公司的商誉占净资产比例超过50%，21家超过100%，另有乐视网、*ST龙力等公司的净资产为负，商誉却高达7、8亿元。就行业分布来看，拥有最大商誉规模的前三个行业分别是传媒、生物医药、计算机，对应的商誉规模均超千亿元。TMT、医药生物等行业2017年的商誉减值规模相对较大。其中，“商誉/净资产”超过100%的公司如下：另有统计显示，目前两市已有逾50家公司在2018年度业绩预告中提到公司存在商誉减值风险，并将在进行减值测试。拓维信息、银禧科技、协鑫集成预计2018年商誉减值超4亿元。板块分布来看，中小创上市公司占比超八成。行业分布来看，这些公司主要分布于传媒、电气设备与医药生物等行业。若会计准则的商誉处理由减值改为摊销，对A股公司会有哪些影响？刘东生认为，商誉由减值改为摊销，会熨平巨额减值对企业资产、损益变动带来的猛烈冲击，在一定程度上，压缩了利用巨额商誉减值调节损益空间。部分企业忽视风险的低质量扩张行为，不论是有借收购烟雾掩盖自身的减持行为，还是借收购高溢价所进行的利益输送行为，都在社会上产生了极坏的影响。即便有企业做出业绩承诺补偿，有的补偿金额仍难以弥补减值带来的风险，同时给其他投资者造成损失。值得一提的是，本次财政部有关咨询专家意见，与证监会2018年底强化商誉监管一脉相承。证监会会计部于2018年11月16日发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》（下称《提示》），旨在揭示商誉后续计量环节的有关会计监管风险，强化商誉减值的会计监管。在刘东生看来：“不论是会计监管风险提示-第8号商誉减值的发布，还是此次关于将商誉减值改为摊销的提议，都充分反映出监管层对于该类事项的密切关注。在监管日趋严格的背景下，不理智的并购行为极有可能招致更严格的监管。”

对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘

　　[摘要]中国动力电池行业的产能非常大，甚至超过电动汽车的10倍需求都不止，由于看好新能源概念，资本投入规模非常大，从而导致了行业整体不赚钱，一些企业就会被淘汰出局。　　两年前收购深圳沃特玛，曾使坚瑞沃能一举成为动力电池行业巨头。但是，自去年年底以来，沃特玛的母公司坚瑞沃能便陷入债务危机窘境，大规模的债务逾期导致公司及沃特玛大量银行账户被冻结、经营性资产被查封，人员流失严重，生产经营受到严重影响。如果这种状态一直持续，坚瑞沃能将可能面临被暂停上市甚至被终止上市的风险。　　今年虽然新能源汽车销量突破120万辆，但动力电池的业务都被行业排名前几位，比如宁德时代、国轩高科、比亚迪等巨头所瓜分。2017年，国内动力电池的生产厂家还有近150家，但今年据工信部公布的装机数据，有装机的企业大概就只有80家左右。而且，装机量排名前几位的企业已经占据了80%的市场份额，剩下70多家仅可以分食20%的市场份额。　　强者恒强、弱者恒弱甚至出局的情况将进一步加速，特别是韩系动力电池厂商将卷土重来，以及特斯拉将自产“电芯”，这些消息将进一步加大整个动力电池行业的压力，市场“淘汰赛”会更加分明。　　对赌失败 母公司受连累　　作为国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的电池企业之一，2002年，沃特玛在深圳注册成立。沃特玛曾被业内称为国产锂电池的三强之一，也成为与比亚迪等齐头并进的动力电池生产企业。　　正是因为拥有这些光环，在2016年，该公司以4.6倍的溢价、52亿元的价格，被主营消防行业的坚瑞沃能收购。坚瑞沃能原是一家消防器材公司，2010年9月在深交所创业板上市。上市以来，公司经营规模一直不大，营收不足5亿元。2016年，正是国内新能源汽车行业突飞猛进、动力电池制造商发展潜力无限大的时候，坚瑞消防收购沃特玛，后更名为坚瑞沃能，实现从消防行业到新能源电池行业的转型。　　李瑶是坚瑞沃能的大股东及负责人，也是深圳市沃特玛电池有限公司的实际控制人。在坚瑞沃能收购沃特玛的交易中，李瑶作为业绩补偿义务人，对沃特玛的业绩做出了承诺：沃特玛2016年-2018年三年实现的扣非净利润分别不低于40350万元、90900万元、151800 万元。然而，业绩承诺仅在2016年一年顺利完成。2017年，沃特玛扣非净利润88076.37万元，离承诺的业绩规模尚有一定距离；进入2018年，沃特玛经营更是急转直下，当年上半年，沃特玛实现营业收入31.58亿元，亏损17.25亿元。沃特玛的三季报更是表明，2018年度仍会继续大幅亏损。　　按照《盈利预测承诺及补偿协议》和《盈利预测承诺及补偿协议之补充协议》，李瑶已经确认对赌失败，其对公司的补偿金额为52亿元的补偿上限，并同意使用其名下公司的股份和自有资金对坚瑞沃能进行补偿。目前，李瑶已以其对坚瑞沃能的5037.45万元债权进行了冲抵。　　盲目扩张 导致债务缠身　　2016年，新能源商用车行业爆出骗补之后，2017年，国内新能源商用车市场陷入萎靡，再加上政策对于新能源汽车补贴的申领有了新的标准，这在一定程度上影响了坚瑞沃能的发展。2017年，虽然国内新能源汽车爆发式增长，但坚瑞沃能亏损严重，营业利润为-36.37亿元，较上年同期降低788.83%，实现归母公司净利润-36.84亿元。对于业绩亏损原因，坚瑞沃能称，是受国家新能源产业政策补贴调整、子公司沃特玛业务扩张增速过快、应收账款回款较慢、资金链紧张等综合因素的影响。去年前三季度，坚瑞沃能的营业收入同比减少58.88%，为35.4亿元；归属上市公司股东的净利润-29亿元，同比减少487%。　　坚瑞沃能证券事务代表接受时代周报记者采访时表示，对于2018年第四季度的营收情况，需要等到审计结束之后，出具报告，才能够最终确认公司是不是资不抵债。　　公开数据显示，截至2018年9月30日，坚瑞沃能的负债总额已经超过200亿元，已到期债务就达到109.73亿元。坚瑞沃能预计在2019年4月26日进行年报披露。　　其实，受国家新能源补贴的调整，2017年，动力电池行业利润普遍出现下滑。同时，上游整车企业的新能源补贴也受到国家政策的影响，而且周期较长，这样也会影响下游动力电池生产企业的回款周期。从各家发布的财报可以发现，目前整个动力电池生产企业的资金链都相对紧绷，应收账款增长迅速。沃特玛方面表示，公司采用了短贷长用的方式，更加剧了市场波动带来的影响。　　破产重组 或许是条出路　　就在坚瑞沃能可能面临被暂停上市甚至被终止上市的当下，债权人陕西凯瑞达公司又一纸诉状将坚瑞沃能推向法庭，凯瑞达委托律师已经向西安市中级人民法院申请坚瑞沃能破产重整。坚瑞沃能应于2018年11月20日向凯瑞达公司付款30.75万元，逾期应向凯瑞达还清欠款总额530.75万元，但凯瑞达向坚瑞沃能发送催款函后，对方仍未付款。　　对此，坚瑞沃能方面表示，根据公司目前自身的债务状况，公司不排除接受相关债权人向西安中院提起的破产重整申请。若公司正式进入破产重整程序，将对公司的恢复生产事项、引入战略投资者事项，乃至债务危机的化解均产生积极的影响。据了解，目前坚瑞沃能工厂的综合开工率只有3.35%。　　坚瑞沃能证券事务代表也向时代周报记者表示，公司自去年7月复牌后，股价暴跌，出现债务危机，按照相关法律的规定，公司明显缺乏清偿能力，确实不排除破产重组的可能。　　该人士称，目前破产重整一事尚未取得实质性进展，西安中院只是收取了债权人申请公司破产重整的立案材料，是否能正式受理尚需取得相关部门的批准。　　据了解，已有不少上市公司通过破产重整的方式“起死回生”，路径都是清算亏损资产，上市公司成为“净壳”，从而引入新资产，走上另外的发展道路。　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强接受时代周报记者采访时表示，中国动力电池行业的产能非常大，甚至超过电动汽车的10倍需求都不止，由于看好新能源概念，资本投入规模非常大，从而导致了行业整体不赚钱，一些企业就会被淘汰出局。

现金贷“套路”：想贷款，需要先花199元买份风控报告.....

“想贷款，需要先花199元买份风控报告，结果发现被‘套路’了。”日前，有消费者向经济观察报记者投诉称，上海两橙信息科技公司旗下的“侬要贷”APP现金贷导流平台收取评估报告费/审核费、推荐费等后，秒拒用户借贷申请，不放款也不退还费用，甚至存在用户在解绑银行卡终止申请流程中仍被硬性扣款的情形。记者发现这家上海的公司，其客服电话归属地为四川、退款客服电话归属地为河南、宣传展示为客户提供评估报告的是一家位于甘肃的村镇银行，而这家银行风控部门则是否认与之有合作。难以退还的手续费2018年10月份，李艺（化名）因一时资金紧张，从网站搜索到“侬要贷”APP的下载链接，在其官网上看到“无担保、零抵押、利息低、申请快、秒放款、更安全”的小额现金贷宣传口号，便在APP上填写注册了相关资料，包括绑定手机号、身份证、银行卡等信息。在选择1000元额度和14天期限条件后，被告知需购买199元的“小银分”风控报告才能申请。在购买会员前APP主页显示“若购买风控报告后借款审核失败将退还相关费用”，对此，李艺认为可以尝试一番。但当她支付199元后，侬要贷“秒拒”，并通知显示“您的征信记录未满足此次金融机构要求，建议您尝试其他金融产品。”旋即，李艺拨打退款客服电话，对方表示需要14天后方可退款。然而14天后，她发现之前支付的199元退款则并未到账，之后又联系客服，对方表示需寄送身份证复印件等相关材料至某处，李艺这才后知后觉可能上当受骗了。同时，还有消费者当意识到需要缴纳199元评估费后，认为叠加的贷款年会利率过高，选择解绑银行卡舍弃该款借贷产品并未申请借款，可是银行卡在解绑的情形下仍被划扣199元风控报告费。该名消费者给记者提供的扣款短信显示，总共扣款三次分别为50元、50元、49元。为何在解绑的情况下“侬要贷”APP依然能执行扣款权利呢？原来，在用户绑定银行卡的页面下角有《代扣协议》，里面已经说明评估报告费用，若用户同意《代扣协议》后方可完成后续绑卡操作，费用支付后，则为用户生成评估报告或推荐银行等持牌金融机构。但该名消费者觉得“侬要贷”属于强买强卖的套路行为。据他回忆，在“绑定收款卡”页面，显示的《代扣协议》是自动默认勾选，并未有在页面中有任何提示信息。当未完成注册流程是，点击取消认证退出后，此前进行的所有身份认证与基本资料已无法撤销。一方面是缴付了199元评估报告费用后“秒拒”，另一方面是未走完所有申请流程立即解绑，仍被扣款199元。“侬要贷”是否存有骗取服务费之嫌？截至发稿，记者联系侬要贷APP上提供的退款客服热线，是一则来自河南的电话号码，提醒音显示已无法接通。而在网上找到的“侬要贷”APP客服热线归属地则是四川，客服表示留下手机号码和身份证后四位等待即可，当问及何时退款等问题，电话立即被挂断。经济观察报记者注意到，“侬要贷”APP显示已有201.2万次下载量，若最低按1%的转化率来看，每位客户收取199元所谓评估报告费，最低将获得400余万元额外费用。同时，网络上出现不少对侬要贷的投诉。如在聚投诉网站上，主要涉及胡乱扣费，恶意扣款等，截至2018年12月23日，侬要贷的有效投诉1667件，已解决631。虚假挂靠银行资质对于遭投诉，侬要贷运营方上海两橙信息科技有限公司在聚投诉上回应，平台拥有正规持牌合作机构运营授权，到目前为止已有大量用户在持牌金融机构获得信贷，但仍有少部分用户或因司法纠纷问题，或因存在多家信贷逾期问题，或因提供信息不属实等问题，无法获得持牌金融机构的帮助。这批用户即便来我平台申请，其最终结果也是由合作持牌机构决定。记者通过启信宝查询上海两橙信息科技有限公司经营范围发现，该公司允许从事信息技术、网络技术、计算机及数据处理技术等开发、咨询活动，依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可展开。除了侬要贷难以退款外，另有一家小额现金贷APP“银码头”的用户也遇到类似情形。记者启信宝查询发现，侬要贷和银码头从工商信息上看为关联公司，两家公司的商标信息及软件著作权均属于上海造艺网络科技有限公司。上述两家公司旗下有多家现金贷产品，侬要贷、银码头、哆哆钱、享钱借、万万借等，其投诉量均在网贷投诉类网站靠前。在李艺给记者提供的“侬要贷小银分评估介绍”中显示，评估报告由第三方机构提供，评估结果以分数形式展现，并会影响借款成功率，评估报告最终解释权归合水县金城村镇银行所有。记者调查发现，这家合水县金城村镇银行位于甘肃，该行风控部门相关负责人告诉记者：“我们是正规村镇银行，没有和网贷公司合作，应该被盗用。下一步将进行核实调查，然后采取相关措施。”虚假挂靠村镇银行进行评估报告外，售卖199元的评估报告价格也显出不合理之处。据记者了解，2017年发改委下发的《关于降低中国人民银行征信中心服务收费标准的通知》显示，商业银行查询个人信用报告基准服务费由5元降至4元；农商行、村镇银行、小贷公司等9类金融机构查询个人信用报告实际收费标准为1元。若使用第三方征信，譬如鹏元征信和中诚信等查询学历信息2元每次，芝麻信用等不超过2元每次。“应该是规避现金贷新规的利率限制。从金融消费者保护的角度看，这种做法肯定是有问题的。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言告诉记者，“很多机构并非持牌机构，在现有监管规则约束之下，对于非持牌机构的变相或违规金融业务行为，现有监管力量很难管到这种角角落落中去”。一位网贷行业从业人士告诉记者，一般较小的平台现金贷年化利息除了在条款中标明的基准利率外，还包括所谓的平台服务费、信息认证费、风控服务费、评估报告费用等组成。若将所有费用相加，其年化利率大约超过150%。确实，作为现金贷的导流平台为持牌金融机构推荐客户无法承诺最终是否成功放款，但不放款收取客户数百元评估费用显然不合理。上述网贷行业人士说，“持牌机构在放款前不会向借款人收取任何费用，且会向借款人明确提示，要警惕任何提前收费骗局。”

紧急避险！2019年退市第一股目测有了，6万人已“踩雷”！这些股尤其要小心

2018年7月被实施暂停上市的*ST华泽，1月4日晚间公布了2018年度业绩预告，预计2018年度净利亏损10亿元-13亿元。由于公司此前已经连续三年出现亏损，因此极大概率将会被终止上市，成为2019年首只退市股票。此前，*ST华泽因为无法在法定期限内披露2017年年度报告，已经于2018年5月2日起被实施停牌，停牌前曾连续遭遇26个一字跌停，股价从12.5元一路暴跌至3.31元，下跌幅度达到73.52%。 如今，*ST华泽大概率要被交易所摘牌，持有该股的6.77万户投资者或将遭受更大的损失。除了*ST华泽，还有哪些ST股或将面临退市风险？投资者如何避免踩雷？*ST华泽或退市 6万人“踩雷”1月4号，*ST华泽的一份2018年度业绩预告引起市场关注，可能让它的6.77万名股东，特别是重仓的投资者睡不着觉。业绩预告显示，2018年度，公司归母净利润预计亏损10亿元-13亿元。而在同时发布的另一份风险提示公告中显示，公司股票因 2015 年度、2016 年度和 2017 年度连续三年亏损，已被暂停上市。根据规定，暂停上市后的首个年度，公司净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值的，深圳证券交易所有权决定终止公司股票上市交易，也就是退市。这也就是说，等到公司正式发布2018年年度报告后，深交所就很有可能直接将公司退市，投资者将面临重大损失。公司股票是从2016年3月1号开始停牌，当时的股价超过12元，2018年3月复牌后，遭遇连续26个无量跌停后继续停牌。之前买入股票的投资者基本都出不来，一旦退市，损失将非常惨重。分析公司预告的这10亿元亏损，其中最大的一笔是这样表述的：实际控制人非经营性占用资金，预计年底计提的坏账损失在7亿元-8亿元。也就是说，单这笔坏账计提就占了公司2018年亏损的七成左右。公司认为，因大股东关联方非经营性占用资金问题，公司没有正常的现金流维持正常运转，造成拖欠员工工资和财务支付困难，员工流失严重，职能部门配备员工严重不足，公司运转困难，甚至连公司的网站域名都在转让出售。目前，对于大股东关联方的非经营性占用资金，证监会已经立案调查，暂时还没有结果，但退市之后，投资者的损失是实实在在的，前两年欣泰电气退市，保荐机构拿出真金白银进行赔偿。这次华泽的大股东长期占用十多亿的巨额资金，导致公司经营困难，这个责任究竟应该由谁来负？从*ST华泽引申来看，那些喜欢绩差股、ST股来搏重组的，将来的风险将会非常大。像创业板都没有ST制度，说不定哪天一个公告就可能退市。大家关注的乐视网，2018年就可能是第二年连续亏损，还有主板的ST公司，特别是*ST的，目前预告2018年继续亏损的，就有15家，这些都是非常危险的。此外，上交所今年将很有可能推出科创板并试点注册制，上市将变得更加便捷，壳资源也将不值钱，同样，退市应该也会更容易，数量也会更多，像美国股市，过去的近40年，退市公司超过14000家，远远超过目前仍在上市的公司数量。A股以后也很可能是这样的趋势，政策变了，形势变了，投资思路也要改变。机构观点：规避扣非后连续亏损的个股经历了长达4年的连续亏损，*st华泽或将面临退市，这对市场上长期存在的炒壳炒ST的行为是一个很好的警示，专业机构如何看待这类股票的走势？海通证券认为，以*st华泽为代表的连续亏损股退市周期较长，反映出此前A股退市制度的有效性不足，侧重财务指标的退市制度为逃避退市提供了可能。根据规定，三年连续亏损将被暂停上市，这里“连续亏损”的判断依据是“净利润”。如果第四年仍继续亏损将被强制退市，这里的亏损依据则变成了“扣除非经常性损益后的净利润”。于是可以看到，2013年以来，A股净利润亏损的公司平均每年有269家，而扣非后亏损的企业每年有528家，这意味着有50%的公司可以通过调节非经常性损益而扭亏为盈。这就导致了，从2001年退市规则实施开始，截至2018年第三季度，仅有49家公司因为连续三年或四年亏损被执行退市，占到所有退市公司数量的一半以上。规则的不统一使很多早该退市的公司通过调节非经常性损益来规避退市，一次又一次成为“漏网之鱼”。中泰证券提示，去年11月以来壳资源概念股表现活跃，尤其是随着并购重组政策的放松，这些业绩持续亏损、面临退市风险的上市公司希望借助并购重组来摆脱退市风险，但在股市整体较为低迷的情况下，需要规避与基本面背离的股票投资行为。根据广发证券的统计，去年10月中下旬以来，亏损股指数一度领涨。究其原因，华泰证券认为，以恒立实业和*ST长生为代表的“垃圾股”行情始于去年10月20日，“垃圾股”投机的本质是A股投资者结构，也就是高频交易者掌握了资产的定价权，退市严监管和对业绩的严格要求将有助于终结“垃圾股”行情。天风证券认为，从长期来看，低估值绩优股的表现仍然明显优于亏损股。

快查！没上班却有就职信息，后果可能很严重.....

最近，个人所得税手机APP软件，正式上线。由于该APP可以查询到你目前的就职信息，有不少网友在申报时竟发现自己“被入职”到一家陌生企业！为什么会出现这种情况？又该怎么解决？网友填报个税APP时发现大问题！这几天最火的App可能就是由国家税务总局开发的“个人所得税”，而该软件除了帮助纳税人填写减税信息外，还会显示当前的任职受雇信息，很多人竟在这里面发现大问题！有人在App上注册填报时，发现自己的任职信息里出现了非当前任职受雇单位。遇到这种问题的人不在少数，也有很多人出谋划策：为什么会出现这种情况？后果可能很严重据浙江金瑞税务师事务所副所长余海涛分析，“任职受雇信息”出现非当前任职受雇单位，有两种可能：第一种是纳税人和该单位有过任职关系或薪酬关系，该单位以纳税人的身份代扣代缴过个税。比如在同一个纳税年度内，纳税人跳过槽的，跳槽之前的单位也会出现在“任职受雇信息”中。或者，在同一个纳税年度内，纳税人在当前任职受雇单位以外取得过劳务报酬、稿酬、特许权使用费等收入，发放报酬的单位也会出现在“任职受雇信息”中。这种情况下，纳税人只需牢记一点：该单位在当前纳税年度给自己发过涉税薪水或报酬。如果到下一年，这家单位不再向自己发放，这些信息就会消失。对于纳税人来说，这些信息都不会有什么影响。填报附加扣除信息时，只要在最后一步“申报方式”选择当前任职的单位，作为扣缴义务人就可以了。第二种就要小心了！第二种情况，如果纳税人确信与出现在“任职受雇信息”中的单位没有关系，不排除个人信息被冒用的可能。本次税改前，自然人纳税人的纳税信息没有全国联网。个别不法企业利用这个漏洞，冒用他人信息，通过虚报工资，偷逃企业所得税，这是税务部门和公安机关严厉打击的违法犯罪行为。这种情况对于纳税人的影响较大。因为这样会提高纳税人的税前收入，虽然他并未从那家单位取得工资薪金。而税前收入增加，应纳税所得额和税率表就会相应上升，个税支出也就会增加。此外，新个税法要求取得两处以上综合所得的纳税人进行年度汇算清缴，虚假受雇也会给纳税人造成不必要的麻烦。企业盗用个人信息虚报个税时有发生如果网友能够100%确认该公司此前从未和他发生过经济往来，那么他很可能是遭遇了个人身份信息被盗用的情况。有律师表示，类似的情况并不少见：冒用他人信息签订劳动合同可能分为两种行为，第一种是个人冒用，例如实际用工人员没有到达法定用工年龄或是自身有不良记录无法被录用单位录取等。另外一种就是企业行为，即通过各种渠道获得身份信息来绑定利益。“例如之前，一个单位用工人员的收入是9000元，就可以利用三张身份证，拆分成三个人的收入，做到个税起征点之下，就达到避税的效果。”其实，2017年曾有报道：上海闵行居民戴先生明明无业20年，有关材料却显示：从2005年以来，先后有两家公司一直向他支付薪水，但他对此一点都不知晓，也从没领过这些钱！原本够条件申请经适房的他，一度还因此被去掉了申请资格。对此，当时的涉事公司曾明确告诉记者，“冒用信息是为了给临时工发工资！”那这些身份信息又是如何获得，并签订劳动合同的呢？律师表示，获得个人信息的途径很多，例如身份证外借流出，“也不排除通过非法途径购买身份信息。一些企业往往会把这些冒用人员的工资做在纳税标准以下，每个月再向有关部门进行‘零申报’即可。”税务部门提醒：任职受雇信息有误可申诉遇到这种身份信息可能被盗用而导致“任职受雇信息”出现异常时，该如何处理？税务部门提醒，纳税人如怀疑身份信息被盗用，可选择在线申诉。在个人所得税APP中的“任职受雇信息”一栏里，只要点开相关信息，就可在界面右上角看到“申诉”两个字，纳税人进入后写明申诉原因等，即可在线提交。税务部门介绍，纳税人申诉后，会有工作人员把这些信息记录下来，并流转到相应部门核实调查，进行处理；在这过程中，纳税人的合法权益，包括六项专项附加扣除政策的抵扣和享受都不会受影响。不过，如果“任职受雇信息”的单位确实和纳税人有过任职关系或者发生过资金往来并代扣代缴过个税，纳税人不必再进行申诉。纳税人在多处确实有取得收入的，信息会被系统收集并归集。

公募REITs试点今年有望落地 住房租赁或成突破口

多年以来，公募REITs在我国迟迟难以取得实质性进展，随着国家推动建立租购并举的住房制度，公募REITS在住房租赁领域取得突破，继去年在政府层面首次出台具体和专项的文件支持资产证券化发展后，2019年，公募REITS试点在落地速度上或将进一步加快。新年伊始，上交所对外披露了2019年的工作部署，其中一项重要的内容是进一步发挥债券市场直接融资功能，深化债券产品创新，推动公募REITS试点，加快发展住房租赁REITS。在业内人士看来，国内目前由于尚未推出严格意义上REITs的相关法律法规，目前在市场上发行的产品均是部分符合了国外成熟市场REITs的标准，因此称其为类REITs产品。去年，多家房地产主体尝试发行类REITs产品，取得重大突破，但是真正的REITs仍未落地，今年，随着租售并举政策的继续推进，公募REITs试点将大概率落地。房企频发住房租赁类REITs产品对于上交所新一年关于REITS工作的部署，中国REITs联盟秘书长王刚表示，2019年，公募REITs试点有可能会落地。“近日，雄安新区规划中也提到，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，从各个维度来说，关于REITs的推动都是趋于利好的。”在王刚看来，“权益类REITs以及公募类REITs对于落实租购并举，有很大帮助。推动公募REITs落地，无论是从政府层面，还是丰富中国资本市场投资品种，加大股权融资力度，给投资者提供更多投资品种等方面来说，都具有正向意义。”随着租购并举政策的继续推进，公募REITs的落地可能最先会在住房租赁领域取得突破，王刚认为，住房租赁或基础设施都是一个很好的突破口。从全球经济发展来看，REITs被证明是解决住房租赁融资来源的重要渠道。事实上，自从2017年底开始，开发商以及金融机构关于住房租赁领域REITs的探索与尝试已经层出不穷，频频发行类REITs创新产品。诸如2017年10月11日，“新派公寓权益型房托资产支持专项计划”正式获批发行，这是中国首单权益性长租公寓资产类REITs，也是中国首单公寓类REITs项目。此后，关于住房租赁领域的类REITs创新产品一发不可收。2017年10月23日，保利租赁住房REITs获得上交所审议通过，这是国内首单央企发行的租赁住房REITs，也是首单储架发行REITs。2018年2月2日，碧桂园“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划”成功在深交所获批，产品规模100亿元，采取储架、分期发行机制，这是国内首单百亿规模租赁住房REITs。2018年5月11日，全国首单公共人才租赁住房类REITs获深交所评审通过。过去一年，包括旭辉、世茂、朗诗、恒大、上海地产等在内的多家房企都成功发行了住房租赁资产支持专项计划，总规模在300亿元左右。而在政策层面，去年也首次出台具体和专项文件支持资产证券化发展。2018年5月份，中国证监会、住房和城乡建设部联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》（下称《通知》），积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITs）。公募REITs亟待制度扫除障碍REITs是舶来品，如今在国外发达国家已经发展非常成熟，但是在我国还处于初级阶段，虽然2005年被提出来，但是，由于优质基础资产稀缺、法律制度不完善、税收障碍等原因，十多年来一直进展缓慢。直到2016年，REITs试点工作被纳入“十三五”规划纲要，此后，住房租赁市场的培育和发展政策得到国务院的支持和认同，并将REITs首次视作鼓励转型“轻资产运营”模式的重要渠道，我国REITs发展进入快车道。戴德梁行发布2018《亚洲房地产投资信托基金（REITs）研究报告》显示，2018年国内房地产资产证券化市场规模继续保持快速上升势头，仅前10 个月成功发行的产品在数量上就已超过2017 年总和，发行规模接近2017 年全年总和。截至2018年10月31日，国内已成功发行的房地产资产证券化产品共计93单，发行规模2197.4亿元。但是，由于国内缺乏相应公募基金和税收方面的配套政策，国内目前的实践只能被称之为“类REITs”。中国REITs联盟曾指出，我国在REITs政策探索研究方面进行了多个部门的推进和多种模式版本的摸索，但是一直缺乏解决REITs核心问题的配套体系。众所周知，在欧美等REITs较为发达的国家，都有专业的法律法规作为制度支持。更重要的是，REITs由于收益率较高且较为稳定成为投资者青睐的投资产品，其重要原因之一就是REITs在满足特定要求下是可以免税的，美国、新加波、澳大利亚等对于REITs都有诸多免税政策。在业内人士看来，我国要想加快公募REITS的落地，需要完善法律法规，颁布专门的法律法规；制定完善的税收优惠政策等等。在王刚看来，公募REITs试点，在政策层面，监管机构需先出台相关法规，财政部门需配合出台税收支持政策。易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，上交所的相关表述，也说明正在积极执行住建部和证监会的相关政策，属于REITS进入实质性试点的特点，有助于后续此类金融创新配套政策的落地，对于租赁市场的发展有积极作用。

新华保险闪崩！国家队大批出货？股价创两年新低

新华保险闪崩了。1月7日，新华保险开盘后股价快速下挫，盘中一度触及跌停，截至收盘，跌幅达6.72%，成交额放大，成交超26亿元。从新华保险近年股价走势来看，1月7日盘中最低触及39.09元，股价创两年多以来新低。由于新华保险闪崩，带动保险板块普遍下跌。截至1月7日收盘，保险股集体走弱，中国太保跌2.14%，中国人保跌1.59%，中国人寿跌1.27%。保险板块跌幅居首。在1月7日市场指数多数收红的情况下，保险股的普跌引发上证50指数收绿。2018年12月以来，上证50指数跌幅一度超过6%，并创两年多以来新低，从均线走势看，亦有较大的下行压力。寿险趸交保费断崖式下滑在1月4日召开的2019慧保天下保险大会上，新华保险董事长万峰发表主题演讲时表示，寿险业务发展拐点已现。万峰针对2018年(截至2018年11月30日数据)的寿险业务进行总结时表示，有五个特点。1、趸交保费负增长47.3%，可以说是断崖式下滑；2、首年期交保费截至2018年11月份，是负增长4.7%；3、承接大量2017年期交保费业务，续年保费增长36%，导致总保费到11月份是负增长0.5%；4、2018年首年保费负增长，产品出现较大变化，理财型业务大幅度下滑，负增长48%，但健康险业务增长了23%，也就是说2018年最大的特点是产品结构在发生转化；5、险企投资回报率下跌。万峰进一步表示，按寿险保费增长逻辑来看，首年保费2019年可能还是继续负增长，原因主要有三个。其一，理财型产品还会继续下降。2019年理财型产品业务预计会收缩，理财型产品总量将有所减少，原因主要在于当前市场流动性不足，银行资金仍然偏紧张，储蓄存款可能会继续下降。具体来看，居民负债率在过去3~4年时间，由30%多增长到超50%(2017年数据)，居民负债增长意味着手上的钱就少了。受经济环境的影响，老百姓手上钱多了，保险业务好做；钱少了，保险业务不好做，主要体现在理财型产品。其二，从行业来看，过去以理财型产品为主，在2019年(其实2018年已经体现出来了)竞争力会大幅度下降。其三，健康险2019年会大幅度增长，增幅有可能超过30%，但它的体量小，增长额度不足以弥补理财型产品下降造成的缺口。所以，万峰表示，2019年首年保费预计还将负增长。有专业人士透露，转型中的新华保险趸交产品减少，期交产品由于自身性质导致对公司的利益贡献存在延迟，因此转型中的利润和资金空窗期将成为新华目前最大的难题。中信证券点评称，新华保险本就处于战略转型期，旧有战略尚未贯彻落实，新的人事安排又将启动。而对于保险业来说，管理团队的长期稳定十分必要。寿险的商业模式本质上是要祖宗存量。一旦战略正确，长期坚持的话，对于队伍建设、业绩规划、客户以及盈利等各方面都将越做越好。而如果步入正规后急打方向，存量优势可能丧失殆尽，新能力又需要重建。换帅传闻新华保险换届在即，市场最新传出董事长万峰将不再连任的消息，相关人士透露万峰下一站可能任职新光海航人寿。资料显示，万峰1958年出生，吉林省长春市人，博士，高级经济师，享受国务院政府特殊津贴。现任新华人寿保险股份有限公司董事长。在加入新华保险之前，万峰于2003年8月至2014年8月历任中国人寿保险股份有限公司副总经理、党委委员、副总裁、党委副书记、总裁、党委书记、副董事长。2007年9月至2014年8月万峰还担任中国人寿保险（集团）公司副总裁、党委委员。2014年8月，由新华保险前董事长康典提名、大股东中央汇金公司钦定，万峰空降新华保险担任总裁。2016年3月，万峰被选举为第六届董事会董事长，同时聘任万峰担任公司首席执行官。不过针对市场传闻，新华保险发布澄清公告称，公司第六届董事会即将届满，目前正在筹划董事会换届事宜。目前，公司经营管理一切正常。机构一天甩卖9.65亿元从盘后龙虎榜数据可以看出，五机构席位卖出9.65亿元，三机构席位买入1.99亿元，沪股通买入4780万元，机构博弈明显。国家队三季度出货4000万股2018年三季报显示，被喻为“国家队”的中国证券金融股份有限公司卖出4000多万股，持股占比降至2.99%，从前10大股东变动来看，亦为减持数量最多的股东。2018年三季报显示，有219只基金持有新华保险，合计持股数量9904.66万股，三季度基金加仓新华保险3090.94万股，持股市值近50亿元。

这款惹怒了70万艺考生的App，到底是什么来头？

试问你的高考出这样的幺蛾子，你能不愤怒？艺术考生，跟每年高考相比自然算不上主流，但在中国，每年也有数十万人命运与之息息相关。然而这就在两天，这些人的命运，却因一款App的“不堪重负”而悬于一线。同样十年寒窗的艺术类考生们，报考无门，求助无用，只能网上怒问：70万考生丧失报名资格？！个中冷暖无助，可想而知。但如果你也了解事情来龙去脉，或许还会庆幸——幸好高考报名，不是完全“垄断”在这样一个App中。一个App几误终身和普通文化课考生的统考不同，走艺术路线的高考生不仅要和大部分学生一起参加文化课考试，还要参加艺考，很多学校都会组织自己的校考，考察学生的艺术专业水平。这个名为“艺术升”的App，是国内许多美术类院校的考试报名合作软件。他们号称和中国“八大美院”都有合作关系，合作的美术类院校较多，因此，绝大部分美术生都要通过这个App来报考自己心仪的学校。另外，因为教育部公布了《教育部办公厅关于做好2019年普通高等学校部分特殊类型招生工作的通知》，确定2019年是校考的最后一年。到2020年，美术、设计类的学生艺考就要使用省级统考成绩，各学校不再组织校考，因此，2019年的校考也格外受到美术生们的重视。然而就在昨天，八大美院中的天津美术学院和西安美术学院的校考报名日，凌晨6点学生们爬起来报名的时候，艺术升App崩溃了。不仅所有学校的名字都变成了问号，志愿、考点都变成了问号，无法显示。并且一直在排队，无法报名成功。从早上6点开始，报考的美术生们都在焦急的等着报名成功。直到中午一点半，艺术升官方才给到了回应，称访问量过大暂停服务，正在进行升级。直到当晚8点，才陆陆续续公布了四家美院恢复报名的通知。微博上，网友发起的话题#70万艺考生丧失报名资格#，至今阅读超4000万，讨论达15万。央广“下文”客户端、中国经济网等纷纷跟进，可见影响面之大。为什么会崩溃第二天，艺术升微信公众号推送了从1月3日起各大美院开放报名后的流量图。原来此前几天，中央美院、鲁迅美院和湖北美院开放报名时，服务器均没有出现问题。而当1月6日早上6点，西安美院和天津美院同时开放报名时，访问量一下子增大了十几倍，服务器出了问题，只好临时找阿里云调了150台服务器，才能让考生们正常报名。服务器准备不足，让美术生们大力嘲讽：你们用的是土豆服务器吗？美术生们开扒：问题重重十年画画，一朝高考，没想到临近考试，报名却出了问题，美术生们愤怒了，还顺便抛出了种种疑点。高考报名还要年卡和加速包？不少网友表示，艺术升App还推出了598的vip年卡，不少为了保证能报上名美术生都购买了这个年卡。此外，因为信息审核需要时间，还有不少学生还要再交审核费，类似火车票抢票的加速包。不少网友觉得，高考报名还要名目繁多的费用，并且交了费用一样报不上名，实在太坑。删微博压热度另外还有不少网友发现，微博上关于艺术升的话题一度很热，但都悄悄的消失了，热度排行榜的位置也在下降。这让不少网友觉得，是艺术升App没有解决问题，反而只想着控制网络热度，“拿自己充的钱去压热度”。这种“应对”让考生更加愤怒，而且一深挖，发现这还是一家“垄断”报名的公司。App背后公司功能这么强大，影响如此广泛的App，开发者来自一家私营公司，名为杭州亦闲信息科技有限公司（下称杭州亦闲）。为什么不是由各大院校自己设置报考渠道？或者是由教育职能部门来组织呢？据钱江晚报报道，背后的原因有二。一是在同一个App上报名，可以让各大艺术院线共享考生信息；二是各级地方考试院无法跨地区管辖外地院校。这种情况，为杭州亦闲提供了发展空间。比如，中央美术学院在2018年本科招生简章中规定：所有考生一律通过“艺术升”网站或“艺术升”手机App报名，并缴纳报考费，单个专业考试报名费160元/人，报考费缴纳后概不退还。根据“艺术升”微信公众号在2017年10月13日发布的动态，艺考升还主办了2017年重点院校艺术类招生工作研讨会。中央美术学院、中国美术学院、鲁迅美术学院、天津美术学院、等高校的招生办负责人及老师共约70人出席了此次会议。那么，这家公司到底是什么来头？杭州亦闲（http://www.yixianinfo.com）官网的信息显示，这是一家“专业从事互联网＋艺术的移动互联网及互联网软件产品和服务的高新技术企业”。在2004年就研发了基于局域网的现场报名系统，2008年研发互联网版的网上报名系统，2009年联合支付宝研发网上报名系统，2015年联合阿里云研发移动互联版手机App报名系统。公司的生态合作伙伴为支付宝、阿里云、袋鼠云。但根据工商资料信息，杭州亦闲的注册时间是2015年8月4日，成立于3年前。公司的注册资本为266.67万人民币。主要股东有3名。大股东叫刘辉伟，认缴出资120万人民币，其次为冯瑛，认缴出资80万人民币。最后还有机构基金——宁波艺起创投资管理合伙企业，认缴出资66.67万人民币——但这个基金的实际控制人也是刘辉伟和冯瑛。但这两位具体什么来头？低调又神秘。根据天眼查信息，刘伟辉是一位“拥有十多年的技术产品管理经验，在艺术领域拥有多年认知和见解，始终如一深耕于艺术领域”的创业CEO，但此外无更多具体履历信息。杭州亦闲并不仅仅只有“艺考升”这一个产品。自2016年5月31日以来，杭州亦闲一共申请了18项软件著作权，涵盖报名、成绩查询、资格审查等管理系统。2017年12月21日，因为“通过登记的住所或者经营场所无法联系的”，公司被杭州市余杭区市场监督管理局列入经营异常名录，于2018年04月12日移除。于是，在艺考升App的崩溃之下，更多命运攸关的考生也提出种种质疑。但问题目前都没有回答。至于技术实力，杭州亦闲在官方宣传片中的说法是“2015年上线以来，系统稳定无差错”，“技术团队来自阿里巴巴”等等。而且看起来杭州亦闲也不缺技术，按照他们最新的公开招聘，当前最缺的是电话销售人员。前车之鉴杭州亦闲公司的官网上，有一个“资讯”tab，点进去之后，首先引入眼帘的便是杭州日报、青年时报和都市快报关于线下美院报名压力骤减的报道，时间是2016年2月。联系到当前艺考升系统不堪负载直接崩溃的情形，颇让人有些唏嘘。抛开其他因素，只谈技术的话，艺考升系统，可以看做是对传统艺考生报名系统一次数字化升级。但在这一数字化升级中，并没有给出完全的对策，从而导致了系统崩溃，考生报名受阻。面临这一情况的，艺考升并不第一家。当前春运临近，12306的抢票吐槽却已没有之前那样汹涌。2009年前后，12306网站的“不堪重负”一度也影响到很多人的“前途”，但比起艺考考生的报名，显然后者的重要干系要远大得多。当年12306网站辣鸡，不少人调侃是上面拨经费，层层分销，最后交给了实验室里几个学生完成。但玩笑过后，后来官方牵头，再引入阿里等技术公司参与，最后算是拿出了体验还过得去的新方案，至少现在不再有崩溃之类的情况。所以艺考报名，是否也能从中借鉴一二？毕竟一个人的命运，虽然需要个人奋斗和历史进程，但绝不能让一个App使了绊子。你觉得呢？