“闪崩”“坐庄” 康美药业是如何走向“覆灭”的？

　　2018年的最后一个交易日，康美药业一则公告使其成为新年A股市场的一只“黑天鹅”。　　12月28日，康美药业发布公告称：公司收到中国证监会《调查通知书》，其内容为“因你公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案调查，请予以配合”。　　此公告一出，瞬间在微信群，朋友圈以及雪球等平台炸开了锅，引起市场强烈的反应。　　2019年1月2日康美药业跌停，以8.29元的价格收盘，1月3日再度跌停，7.46元的股价也创下近一个半月来的新低，总市值蒸发超87亿，降至371.05亿元。截至到今日收盘，康美药业股价继续下跌4.02%，报7.16元。　　值得一提的是，三个月前，康美药业还是市值千亿的“白马股”，而短短几个月的时间，就变成市场的“弃儿”，还成为了2019年A股市场的一只“黑天鹅”，难道资本的市场就是这么风云无常，变幻莫测？　　事实上，康美药业的“被调查”早已有预兆。因为在此之前，康美药业就已经风波不断，频频股价崩盘，遭到市场的诟病。　　现在，我们来看看这家主营中药制品的公司，到底在折腾什么幺蛾子？　　疑似财务造假　　据康美药业历年的财报显示，2015-2017年，康美药业的账上有158亿、273亿、341亿的货币现金，四个季度平均现金额为133亿、229亿、313亿。　　可以说，康美手持的货币现金数额逐年提升，但奇怪的是，这笔大资金没有购买任何理财，而是干放着吃点银行的利息。据财务数据显示，这三年的利息收入只有1.65亿、1.81亿、2.69亿，利息/季度平均现金比例为1.24%、0.79%、0.86%。　　如此庞大的资金放在银行吃利息，使用效率是不是低得令人惊奇。而且有意思的是，康美药业却在2018年6月22日拟发行不超过60亿巨额的债券进行融资。　　一边把一笔巨额放在银行里不动，另一边还不断的借钱发债，这是一个什么操作？　　类似的情况，笔者倒是看过几个，但它们都没有什么“好下场”，比如贾跃亭时期的乐视网，比如还没有ST时的保千里。　　此外，更让人不理解的是，康美还有非常之大的存货，同时还有较高的负债，负债的利息支出也远远大于利息的收入，为何不用自己账上大量的现金去还掉高息的负债呢？　　截止2018年第三季度，康美账上有358亿元的现金，可以完全覆盖自己的有息债务，还绰绰有余，公司感觉很有钱，看起来也根本不差钱。　　而且据三季度报显示，康美药业第一大股东康美实业投资控股有限公司股权质押比例为91.91%。第七、八、九大股东都是康美药业的关联方，股权也都近100%质押。这么多钱拿出来，是不是拿去做资本运作了？　　此外，据报道，康美药业还存在“消耗性生物资产”的迷局：　　其一是，利润亏损未进行存货减值处理，会计处理方式是否适当；　　其二是，人参种植面积越来越大，员工人数和营业收入反而降低，消耗性生物资产真实性存疑。　　由此，经历了种种质疑之后，康美股价的“控盘主力”开始抛售，还有更多不明真相的吃瓜群众的恐慌抛售，股价亦大幅下挫，不断发生闪崩。　　连续发生“闪崩”　　2018年的上半年，康美药业还是A股资本市场的一个白马神话，彼时的它曾创下市值1390亿元的历史记录。没有想到的是，经历过一系列质疑风波，康美药业被拉下“神坛”。　　时间回溯到10月份，从10月10日到10月15日，康美药业均小幅微跌，然而10月16日，康美药业早盘一度“闪崩”至跌停，最终收跌5.97%；10月17日开盘后，康美药业股价低开低走，一路下行，在11点整封死跌停板，与此同时，2022年到期、票息5.33%的“15康美债”下午临时停牌，停牌前跌20%报75.51元，创2015年3月上市以来的最大单日跌幅以及最低价格。　　11月28日，康美药再度闪崩，截至11月29日，康美药业已从10月中旬的高位跌去50%，市值缩水约500亿元，期间经历数度闪崩和一字跌停，相继跌穿2015年股灾期间的低点及2016年熔断产生的低点。　　截至到12月28日，康美药业的市值已经猛跌到458亿元，和峰值时候相比，蒸发了近千亿元。截至到2019年1月4日，康美药业已经连续两日跌停，成为新年A股市场的一只“黑天鹅”。　　质疑下的坐庄现象　　事实上，伴随着康美药业股价不断闪崩的情况，康美药业也不断被质疑声“公司股价暴跌因为操纵人员被抓。”　　2018年10月5日左右，因涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资发展有限公司(下称“博益投资”)法定代表人王廉君，被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。　　博益投资实际上是“康美的公司”，该公司由康美药业实际控制人马兴田控制，王廉君于2001年至2010年6月在康美药业任职，担任博投资法定代表人、董事长。股东为普宁康美实业有限公司、许冬瑾，持股比例分别为90%、10%。　　即使抛开与博益投资、王廉君的关联关系，康美医药长期以来的特异走势，也早已被投资者所注意。　　“在没有大跌之前，康美药业每天盘中都不断下跌，临到快收盘时才突然拉上去，这种情况明眼人一看就知道是怎么回事”。　　此外，在康美药业股价诡异的走势下，其实潜藏着更大的“游资魅影”。　　2018年10月16日，也就是康美开始闪崩的当天，市场上有其它三家公司的股价走势与其相似，分别为：康美药业、皇庭国际、盛迅达。更让人惊奇的是，在接下来的6个交易日，它们股价走势高度一致。甚至到现在，看这三家公司股价走势，似乎就是一家公司在表演。　　除此之外，在这6个交易日中，这3家抛售的主力均来自于深圳地区的券商营业部，且上榜的营业部多有重叠。　　除了股价走势一致，闪崩期间交易营业部多有重叠以外，这几只广东闪崩股还存在其它特征：大股东股权普遍超高比例质押，前十大股东存在交集、部分个股信托账户扎堆等等。　　细究下来，一系列下跌的背后并不是简单的巧合。这些闪崩的广东本地股存在“联合坐庄”的嫌疑，而轮廓也渐渐浮出水面。　　据证券时报援引知情人士透露，参与康美药业“坐庄”的是深圳市中恒泰控股集团有限公司(下称“中恒泰”)，前台老板叫陈少鞍，坐庄皇庭国际等个股的也是这帮人。该人士表示，坐庄者是潮汕人，控盘的个股主要在广东地区，股东名单中信托账户较多，存在配资情况。　　卷入多起贪腐案　　在此次被立案调查之前，康美药业就曾多次卷入贪腐案件。　　2014年8月至2015年11月，原任广东省食药监局药品安全生产监管处处长蔡明利用职务便利，为康美药业谋取利益，先后3次收受康美药业总经理马某、副总经理李某贿送的现金共计30万港元。　　2004年至2011年，康美药业董事长兼总经理马兴田曾行贿原揭阳市委书记陈弘平，共计500万港元。陈弘平为马兴田当选第十一届全国人大代表提供帮助。　　2000年至2014年，康美药业董事长兼总经理马兴田行贿广东省委原常委、广州市委原书记万庆良，涉及金额200万港元、人民币60万元。　　2000年至2012年，李量利用担任证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任等职务上的便利，为9家公司申请公开发行股票或上市提供帮助，收受贿赂折合人民币共计约694万元，康美药业便在名单之中。　　最后　　康美自从2001年4月上市，至今已走过18个年头，从风光无限的医药明星到被调查的A股“黑天鹅”，康美药业一步一步把自己推向没落的深渊。　　的确，或财务造假，或卷入贪腐案以及涉嫌坐庄，这其中哪一项摊到一个公司上都没有好果子吃，更不用说全中了的康美药业。证监会一纸“调查令”下来，康美药业身上的种种谜团都将揭开，该来的“惩罚”迟早会来。　　如今，康美药业还真应了那就话：正义可能会迟到，但终将会来。

资本市场违法“全景图”:证监会连年强监管，这些人却顶风作案

简介：每一个案件操纵方式各有不同，但是目的始终只有一个。强监管已经成为证监会的常态化工作。随着稽查执法加强，揪出的违法者也越来越多。1月4日下午，证监会公布了2018年稽查执法的“成绩单”。三个数字可以看出查处案件数量的增速——全年做出行政处罚决定310件，同比增38.39%；罚没106.41亿元，同比增长42.28%；市场禁入50人，同比增长13.64%。2018年，证监会不仅开出了金额空前的天价罚单，还揪出了一批作案手法十分隐蔽的顶风作案者。造假手段丰富在2018年处罚的56起信息披露违法案中，一个典型的代表是金亚科技财务造假案。金亚科技通过虚构客户、伪造合同等方式虚增利润总额8000余万元，并虚增银行存款约2.18亿元，虚列预付工程款3.1亿元。证监会先是对金亚科技的相关当事人做出顶格处罚，随后深交所对金亚科技启动强制退市。其保荐机构联合证券、审计机构广东大华德律会计师事务所、法律服务机构天银律师事务所也全部受到处罚。另一家值得注意的造假公司是五洋建设。该公司在不具备公司债券发行条件的情况下，报送包含虚假财务数据的申请文件骗取债券发行核准，并且未按规定披露年报审计机构变更事项和年度报告。公司最终因虚假财务数据申请发行公司债而受到证监会做出的4000余万处罚。除业绩造假，隐瞒不报也是信息披露案违法的高发类型。例如，罗平锌电、上峰水泥、山西三维等上市公司就因为隐瞒重大环境污染被处罚或刑事立案事项，被证监会依法惩处。此外，华泽钴镍、长生生物、庞大集团、三房巷股份、界龙实业、万家文化、勤上股份、龙宝参茸、新疆浩源、金洋新材、ST仰帆等公司也因未按规定披露相关关联交易、股份质押、对外担保等重大事项，均受到证监会的依法处罚。配资“输血”操纵方2018年证监会处罚操纵案达到38起。其中，北八道操纵案被查处后引发市场高度关注——此前已被严查严控的场外配资，似乎依旧“阴魂不散”。北八道在2017年3月份利用配资控制了301个证券账户，并运用巨额杠杆资金操纵多只次新股股票。此后，北八道被证监会处以没一罚五的顶格处罚，开出56.7亿元天价罚单。值得注意的是，这是证监会有史以来查办的最大的一起股市操纵案件。在操纵案中，还可以看到不少娱乐明星的身影。在高勇操纵精华制药一案中，号称民间炒股大赛冠军的高勇，通过信托计划等方式放大资金杠杆，操纵精华制药股票价格，先后通过操作多个账户获利接近人民币9亿元，涉案资金超过人民币20亿元。其中一个账户后来被证明是黄晓明的证券账户。对此，证监会开出的罚没款项共计17.95亿元。从证监会调查情况来看，配资依然是操纵案的关键词，因为操纵市场需要大量资金，配资就成为其重要的“输血”工具。“次新狙击手”王法铜于2018年利用344个证券账户，使用配资资金，动用超过近70亿资金“玩转”三只次新股，在2018年股市行情下行的情况下，46个交易日内操纵市场获利金额超过3个亿，回报率惊人。但是，证监会也对他开出了一张巨额罚单，不仅没收王法铜违法所得3.46亿元，还对其处以10.43亿元罚款。此外备受市场关注的操纵案，还有阜兴集团、李卫卫通过签订理财协议，先后控制使用25个机构账户和436个自然人账户，通过高杠杆配资集中资金优势拉抬股价等方式对“大连电瓷”实施了操纵行为；北京大观控制使用4个信托产品账户和1个收益互换产品账户，操纵了“浙江鼎力”股票等。“成也萧何，败也萧何”，配资的确能放大资金优势，但是与此同时，带来的代价是一旦被查出也将被处罚地倾家荡产。并购重组仍是重灾区内幕交易类案件再次成为证监会年度处罚中案件最多的种类，2018年查处案件总共有87起。然而和以往的“套路”相同，这其中有57起所涉内幕信息与资产并购重组事项相关，说明该领域依然是内幕交易的高发地带。据证监会调查，因并购重组事项筹划周期长、牵涉面广，且对市场具有重大影响，极易成为不法行为人用以谋取不正当利益的工具，其中涉及“汉鼎宇佑”、“长盈精密”、“士兰微”等股票的系列内幕交易案均呈现出“窝案”特征，围绕同一资产并购重组事项信息，部分内幕知情人利令智昏，罔顾职业操守，滥用信息优势蓄意侵害投资者合法权益，部分相关人利用与知情人的特殊关系或联络接触，非法获取内幕信息，妄图牟取不法利益，均被证监会依法严惩。一直以来，并购重组当中总是隐现各种“猫腻”。谈及内幕交易，不是上市公司与私募机构内外勾联，利用题材概念推升股价，高位减持套利出逃，就是中介机构利用规则模糊地带，对标的资产评估溢价高达数十倍，从而获利。总之是花样百出，违法者无所不用其极。说到中介机构在并购重组中的“贪利”，就不得不提到2018年中介机构的违法案件。2018年，作为资本市场的“看门人”，失责被罚的中介机构共有13家。比如，国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问，在执业过程中未勤勉尽责，被证监会查处。另外，大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构，也因未勤勉尽责履行审计程序，导致相关审计报告存在虚假记载，被证监会依法处罚。评估机构则涉及万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估等多家机构。除信息披露违法、 内幕交易和市场操纵三大典型违法类型之外，2018年证监会还查处10起私募基金领域违法案、23起短线交易案、24起从业人员违法违规案，以及编造传播虚假信息、超比例持股未披露、法人非法利用他人账户、期货市场违法等50余起其他类型的案件。

央行2019年首次降准 一数据包含三大利好

（原标题：央行2019年首次全面降准 一个数据包含三大利好）资料图：中国人民银行。杨明静 摄中新网客户端北京1月5日电 (谢艺观)4日晚，中国央行又有大动作，宣布2019年1月再次降准，下调金融机构存款准备金率1个百分点。2018年央行实施了四次降准，这是央行2019年首次全面降准，将释放多少资金?对经济、民企、楼市、股市等方面产生哪些影响?一个数据释放约1.5万亿元资金央行有关负责人表示，此次释放的1.5万亿元资金，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。记者注意到，此次央行宣布降准有一个新的特点，即下调金融机构存款准备金率1个百分点，但分两次下调，2019年1月15日和1月25日各下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。央行有关负责人表示，降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。“1月15日降准是为了对冲当日到期的3970亿元，另外随着其他逆回购到期，以及缴税、春节前资金需求增加，1月25日再次降准。”在新时代证券首席经济学家潘向东看来，分两个时间段更能稳定流动性波动，避免了一次降准1个百分点，导致流动性过多，增加资金面的波动。三大利好缓解民企融资压力此次降准仍属于定向调控。“为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本。”这是央行降准通知中明确的目的。“当前流动性偏紧，经济面临下行压力，现在降准有利于满足市场流动和季节性需求。”中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才表示，还有利于扩大投资、消费和就业，缓解小微、民营企业融资压力，增强市场参与者的信心，促进经济稳定。央行有关负责人表示，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。对冲楼市降温“多数城市房价在2018年9月出现下跌的拐点，如今继续下跌过程中。”在易居研究院副院长杨红旭看来，此次降准虽属于定向支持，房地产业不在支持之列，但降准后银行可贷款额度增加，部分商业银行可加大个人房贷方面的贷款投放力度。中国城市房地产研究院院长谢逸枫说，央行全面降准后，房贷首付、利率或下降，激活买房需求，有助楼市复苏回暖。潘向东也认为，此次降准会对冲楼市降温。降准后，银行资本金压力进一步缓释，有利于引导房贷利率下行。但在“房住不炒、因城施策、分类指导”这一大的调控框架下，再次走全面刺激楼市的老路的可能性不大。提振股市信心英大证券首席经济学家李大霄认为，此次降准有利于稳定经济增长，对股票市场也有积极的正面作用。1月4日，沪指上午一度跌破2449点，创下逾4年来的新低，随后以券商股为首的非银金融板块强势上攻，带动沪指成功翻红并收复2500点，三大股指均大涨逾2%。潘向东说，市场对降准已充分预期，在市场磨底过程中，风险偏好难以明显提升，再加上美股回调对A股的冲击，降准对股市后续的作用十分有限。“从过去经验看，降准对股市的影响都不太明显。2014年以来，央行共降准10次，降准之后的30天内，有4次股市下跌，6次股市上涨。”融360理财分析师刘银平也表示，但在当前股市持续低迷的状况下，降准有利于提振市场信心。在徐洪才看来，货币政策边际宽松已经有所显现，此次降准体现了逆周期调控，有利于维持金融市场的稳定。一个明确并非大水漫灌，政策取向没变那么降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?央行有关负责人明确，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。“2018年政策调整以来，货币政策已经从稳健中性转为稳健，中央经济工作会议为货币政策定了稳健的货币政策松紧适度的基调，本次降准的描述基本也是延续中央经济工作会议的表述，没有太大区别。”潘向东分析。央行表示，将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，2019年货币政策仍以稳健为基调，但预调微调力度将加大，预计全年会有2-3次降准，流动性或将略偏宽松。美国等经济体有意放缓加息步伐，也为中国货币政策调整提供更加宽松的外部环境。同时，董希淼认为，2019年央行降息的可能较小，特别是直接下调存贷款基准利率会相对谨慎，但可能通过公开市场操作等引导市场利率逐步下行。

强劲非农叠加鲍威尔放“鸽”，美股暴涨超3%，道指飙高750点

简介：受美国非农就业报告好于预期、美联储主席鲍威尔释放鸽派信号等消息提振，美国三大股指周五全线暴涨超3%。受中美将重启贸易谈判，美国非农就业报告大大好于预期、美联储主席鲍威尔释放鸽派信号等消息提振，美国三大股指周五全线暴涨。截至收盘，道指上涨746.94点，涨幅为3.29%，报23433.16点。纳指上涨涨4.26%，报6738.86点，标普500指数上涨3.43%，报2531.94点。鲍威尔：对加息保持耐心股市大涨缓解了投资者对于未来的担忧，用于衡量美股波动性的美国芝加哥期权交易所（CBOE）“波动指数”（VIX，也称“恐慌指数” ）周五收报21.38，较前一交易日大跌近15%。特朗普周五将近期金融市场波动怪罪于民主党，认为民主党在中期选举中拿下众议院是问题的根源。由于国会民主、共和两党在美墨边境隔离墙修建问题上分歧严重，各方未能就政府拨款法案达成一致，美国联邦政府机构从去年12月22日凌晨起已经停摆13天。双方周五在白宫的谈判依然不欢而散，民主党领袖提出政府先开门，再谈边境墙问题，而特朗普则态度强硬，各方本周末将继续展开磋商。股市大涨，“波动指数”VIX下跌15%外交部发言人陆慷周五在例行记者会上证实，中美双方举行副部级通话，美国副贸易代表格里什将于1月7日至8日率领美方工作组访华，与中方工作组就落实中美元首阿根廷会晤重要共识进行积极 和建设性讨论。美国劳工部最新公布的1月非农就业报告显示，12月美国新增非农就业人口31.2万人，市场预期 17.6万人，创近十个月最高水平。时薪环比增长0.4%，同比增长3.2%，同样好于预期。失业率3.9% ，较上月回升0.2%，依然处于较低水平。白宫国家经济委员会主任库德洛（Larry Kudlow）表示， 越来越多的人正在“涌入”就业市场，近期美国经济不会衰退。美联储主席鲍威尔在出席美国经济协会举办的联合访问活动时表示，美国经济数据进入2019年依然保持良好的动能，美联储将在市场和数据的矛盾信号中“耐心”观察美国经济的变化情况，并时刻准备“快速灵活”地调整货币政策立场，加息没有预设路径。近期市场正在对下行风险重新定价，对此将保持敏感性。如果美联储认为缩表是个问题，将会毫不犹豫地改变缩表节奏，但这应该不是产生市场波动的原因。对于自己的职位，鲍威尔表示不会因为总统特朗普施压或者要求而辞职，双方的会面计划目前还没有确定。美联储主席鲍威尔（左）周五出席美国经济协会访谈活动科技股五巨头FAANG集体大涨，Facebook、亚马逊、苹果和谷歌母公司Alphabet上涨超4%，奈飞涨 9.7%。消息面上，苹果已经向德国慕尼黑法院就高通专利争端判决提出上诉。高盛将奈飞加入可信买入名单，认为其在互联网板块中风险回报比最高。其他科技股方面，微软上涨4.65%，英特尔上涨6.14%，特斯拉上涨5.8%。中概股普涨，阿里巴巴涨7.01%，京东涨9.43%，百度涨4.03%，网易涨4.01%，蔚来汽车涨5.12% ，爱奇艺涨9.73%国际油价涨近2%，伦铜大涨超3%周五国际油价一度冲高近4%后有所回落，WTI 2月原油期货收涨0.87美元，涨幅1.85%，报47.96美元/桶。布伦特3月原油期货收涨1.11美元，涨幅1.98%，报57.06美元/桶。美国能源信息署EIA当天公布的数据显示，当周美国原油库存微增0.7万桶，汽油库存意外大增689万桶，同时炼厂设备利用率提升至97.2%的近一年高点。美国油服贝克休斯的周报显示，美国1月4日当周开工的石油钻井台数下降8台，至877台。基本金属表现不俗，LME期铜收涨3.2%，报5918美元/吨，创2018年9月以来单日最大涨幅。期铝收涨1.6%，报1865美元/吨。期锌收涨2.5%，报2438美元/吨。期铅收涨0.9%，报1950美元/吨。期镍收涨2.2%，报11110美元/吨。期锡收跌0.1%，报19550美元/吨。根据英国大宗商品经纪商Marex Spectron提供的最新数据，受中国连续推出稳增长措施刺激，各品种交易量明显上升，铝、铜和镍换手率较20日均值增长近70%。伦铝净空仓比例升至26%，创2015年 11月以来最高水平，伦铜本周曾创下15个月低点，目前净空仓比例降至3.8%。欧洲股市高开高走欧洲股市周五全线高开，在鲍威尔鸽派讲话及美股早盘拉升的刺激下持续走高。截至收盘，欧洲斯托克 600指数上涨2.83%，报343.38点。英国富时100指数收涨2.16%，报6837.42点。德国DAX 30指数收涨3.37%，报10767.69点。法国CAC 40指数收涨2.72%，报4737.12点。与贸易关联性较强的原材料板块领涨。最新数据显示，欧元区12月综合PMI终值由上月的52.7降至51.1，同时欧元区12月通胀率回落至1.6%，创近八个月新低。英国脱欧变数重重，周五公布的一项调查显示，在英国首相特雷莎·梅领导的保守党内部有57%的成员宁愿无协议脱欧，也不愿在目前的脱欧协议下离开。外界愈发担心脱欧协议将无法在定于1月14日当周开始的议会投票中获得通过。

“有妖气”卖身记

这是一条让人唏嘘的新闻。12月28日，据媒体披露，数位接近有妖气的动漫从业者表示，「奥飞」正在寻求出售有妖气的部分资产，也有消息称可能会打包出售整个平台业务。作为最早尝试以互联网方式孵化漫画IP的企业，有妖气一直是中国互联网漫画的一个标志，成立于2006年的它代表着一个历史，也有着辉煌的过去——2015年8月奥飞9亿元收购有妖气母公司北京四月星空，当时，它就与腾讯动漫争夺中国第一漫画平台的宝座打的难解难分。短短三年后，有妖气却很可能被以低于此前收购金额的价格出售。对于媒体报道，奥飞于当日发表回应声明：奥飞娱乐收购“有妖气”是动漫产业布局重要的一环，“有妖气”的加入有利于奥飞作为上市公司的IP资源整合与扩充补强，拓宽IP的受众群体，全面提升IP实力。目前“有妖气”平台运营情况良好，各项跨界合作与IP授权持续创新，明年也将继续筹备多项动漫影视衍生作品。奥飞娱乐一直在为“有妖气”寻找合适的战略投资者，希望通过引入优质资源，助力“有妖气”平台发展壮大。如相关事项确定后，公司将严格按照信息披露的规定和要求履行披露义务。那么，被迫再次卖身的有妖气，到底做错了什么呢？失利的漫影游联动和被玩坏的有妖气让我们回到2015年8月，有妖气被奥飞全资收购的那一刻。当时的有妖气的确握有业内顶级的手牌：连载漫画数万部，千万级注册用户的基本盘；拥有2014年国产动画电影票房冠军《十万个冷笑话》，3部/年的动画番剧被持续输出，《雏蜂》的游戏和影视化也被提上日程，一个漫影游联动的雏形已经初具规模。为什么这个看似缜密的商业模型，会在接下来几年间遭遇巨大挫折呢？归根究底，把海量经费投入超前的漫影游联动却最终失利，是导致之后落伍的重要原因。为了实现东方迪士尼的战略构想，奥飞动漫不仅更名为奥飞娱乐，并运用资本手段进行了一系列激进的布局：奥飞娱乐2016年年报显示，公司纳入合并范围的子公司达67家，比2015年新增加了25家，并且投资额度超过了从2011年至2015年五年总和，五年内分别投资2家公司、4家公司、11家公司、15家公司、14家公司。奥飞同时表明在未来的三年将投资119个IP项目，包括22 部电影，25部游戏，8 部电视剧，19 部网络剧和45 部动画。而指导这些项目执行的战略构想，便是漫影游联动。事实上，当时漫游联动的设想更多仍是顶层设计的产物，并不成熟，其逻辑照搬了网文改游戏的模式，却在落地时发现根本不是那么一回事。很快，《雏蜂》动画出现了崩坏问题，之后手游项目也仅仅存活了半年时间。当然，这并非有妖气一家的问题。同年，腾讯根据同名漫画开发的二次元手游《蔚蓝战争》也在上线半年后匆匆下线。只不过，腾讯和奥飞选择了两条截然不同的路径：腾讯继续加大动画投入，为腾讯动漫导入海量用户和内容；而奥飞则选择了壮士断腕式的止损。这些止损继而被媒体刻意放大了。漫影游的失败所带来的影响绝不止财务损失那么简单。在战略层面，它拖累了有妖气的资源分配比例，使其在IP开发线路之外的投入过少，为后续的发展埋下了雷。错过移动互联网红利大量经费被投入漫影游联动计划中，直接导致了有妖气在移动互联网崛起过程中始终缺乏足够的经费打磨自己的移动端产品，这份后果直到今天仍旧被有妖气消化：据极光大数据 2017 年 4 月报告，市场渗透率 top 3 的垂直漫画 APP 分别是快看漫画（2.76%）、腾讯动漫和爱动漫，有妖气排到了第 7，渗透率仅 0.24%。用户增量方面，快看漫画、腾讯动漫的日均新增用户在 20 万左右，有妖气则为 2.2 万，不及第一梯队。据有妖气前管理层人员披露，奥飞对于有妖气的定位，一直是收割大于孵化。围绕着这个思路，奥飞给有妖气制定了数千万的盈利预期，以及一个庞大的版权团队。事实上，有妖气的授权业务做的确实不错，据悉，除了《端脑》等头部IP外，有妖气另有《馒头日记》《惊叹之夜》等 20 余部作品进行了 IP 开发运营，分别和永辉生活、榛果民俗、Zippo、恒安等品牌进行了异业合作／授权。除此之外，这两年，“有妖气”也在衍生产业方面积极开拓，今年，“有妖气”分别联合永辉生活推出《雏蜂》主题门店、与山水文园合作开发镇魂街主题街道、与江中集团旗下食疗品牌江中猴姑米稀跨界合作……但在红利更多的移动互联网市场，有妖气显得一直束手束脚。这主要是由于，移动互联网推广需要不菲的投入，这与奥飞追求收割的思路相悖；二来，玩具制造和销售起家的奥飞缺乏互联网基因和资源，除了有限的资本输血，奥飞并不能像腾讯给予腾讯动漫一样给予流量喂补——除了有限的资本输血，奥飞能够给到有妖气的并不多。随着以快看漫画为代表的移动漫画平台快速崛起，有妖气的市场占有率快速下滑，奥飞与有妖气管理层间脆弱的平衡也被打破。2017年之后，二者矛盾不断，最终以创始人周靖琪出走而告终。在奥飞的布局中，有妖气起到承接青少年娱乐的重要职能，即小时候玩奥飞玩具，青少年时期看有妖气漫画的设想。这个目标随着移动漫画平台们吃掉更多市场份额后，逐渐沦为空想；而有妖气账面上持续的亏损，也拖累了奥飞母公司净利润的不断下滑。二者嫌隙渐起。有妖气转手透露出了什么信息奥飞正在收缩战线，回归少儿领域。12月28日，奥飞娱乐发布公告，要改变募集资金的用途。根据公告呢显示，奥飞在2018 年1月，定增募集到了6.999亿元，扣除股票发行费用，实际募集资金净额6.788亿元。这笔钱将被用于《巴啦啦小魔仙7》《超级飞侠学英语》《萌鸡小队3》《智趣羊学堂3D》《战斗王飓风战魂第 六季》等项目的投入，相反，孵化于有妖气的《星迹》《妖闻录》《端脑第二季》等青少年向IP内容项目则被延后。这从一方面佐证了外界对于“奥飞脱手有妖气”的判断。无独有偶，仅在半个月前，网易漫画卖身b站的消息刚刚做实。12月12日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）宣布已与网易签署收购协议，将对旗下网易漫画的主要资产进行收购，其中包括App、网站、部分漫画版权及其相关使用权益。种种迹象表明，巨头们已经在漫画赛道上做出了自己的取舍，并且通过这种行为表露了自己的态度。不论是网易还是奥飞，它们都预判，漫画在未来很长一段时间内仍将是需要母公司输血的项目，因此对应两条路径：（1）加速推行付费策略，减少输血力度；（2）剥离出售，止住失血点。对于已经无力争夺领军位置的企业，长痛不如短痛。根据易观2018年6月发布的《2018年5月动漫类应用top30榜单》显示，网易漫画排名行业第四，月活数据为437.92万；有妖气位于行业第九，月活数据为188.68万，单看排名仍处于第二梯队。但实际用户数据上，其与快看漫画和腾讯动漫数千万级别的月活已经来开较大距离，这意味着在互联网生态马太效应的作用下，其所拥有的支点价值处于下行通道。等到下半年，QuestMobile发布《中国移动互联网2018年秋季大报告》时，在快看漫画，腾讯动漫，看漫画，微博动漫均保持较高增速时，网易漫画和有妖气所呈现的颓势已经颇为明显。因此，在钱荒开始却还远没有到最艰难时刻的现在，选择出售其实意在寻求获得一个好的价钱。但到了这个体量，实际上能够接盘的玩家并不多，尤其是在网易漫画卖身b站之后。转让有妖气之后，奥飞如何聚焦少儿领域奥飞最近的日子过得并不舒服。根据2018年10月发布的第三季度报告显示，奥飞娱乐第三季度营收7.34亿元，相比去年同期下挫15.26%；净利润为-3066.67万，同比减少116.84%；扣除非经常性损益的净利润为-6960万，同比减少283.08%。2018年1-9月财报数据显示，奥飞娱乐1-9月总营收21.29亿元，同比减少19.51%；归属于上市公司股东的净利润7259万元，同比减少76.98%；扣除非经常性损益的净利润5200万元，同比减少138.97%；2018年1-9月经营活动产生的现金流量净额较上年度同期减少174.85%。糟糕的财务数据迫使奥飞不得不收缩战线，而管理层开出的药方便是进军少儿领域。奥飞表示，“公司决定将现有的IP资源建设项目的节余募集资金、调减募集资金和 IP 管理运营体系建设项目的调减募集资金用于K12领域的其他IP资源建设项目。”公告显示，这部分调整信息如下：公司原投资于 IP 资源建设项目中具体子项目，如《十万个冷笑话 3》、《镇魂街 1》、《喜羊羊 2017 动画剧集》、《超级飞侠第四季》、《巴啦啦小魔仙之飞越彩灵堡》等 10 部已完结的 IP内容项目预计节余募集资金 3,576.04 万元，《智趣羊学堂》、《喜羊羊 2018 动画剧集》等 7 部拟完成的 IP 内容项目预计节余募集资金 922.00 万元。同时，因为公司经营方向更聚焦在 K12领域，同时由于拍摄计划调整，管理层经过深入探讨研究决定将《星迹》、《妖闻录》《端脑第二季》3 部 K12 以上的 IP 内容项目和《智趣羊学堂之七》《智趣羊学堂之八》2 部 K12 的 IP内容项目延后，合计原计划使用募集资金共 1,412.00 万元，并根据拍摄计划调减《喜羊羊与灰太狼之发明大作战 3》预计使用的募集资金 300.00 万元及根据经营计划调减 IP 管理运营体系建设项目 4,114.85 万元。上述节余募集资金和调减募集资金共计 10,324.89 万元。公司拟将该部分节余募集资金和调减募集资金增加至原有的《巴啦啦小魔仙 7》和新增的《超级飞侠学英语》、《萌鸡小队 3》、《智趣羊学堂 3D》、《战斗王飓风战魂第六季》等 9 部IP内容项目中。奥飞娱乐认为，调整完毕后，喜羊羊与灰太狼、巴啦啦小魔仙、超级飞侠、萌鸡小队等k12优质 IP 已具备一定的市场号召力，将成为公司的核心战略资源。

编制虚假材料、拒绝督查 永安财险被罚59万元

　　因存在编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料和拒绝或者妨碍依法监督检查两项违规行为，银保监会1月4日向永安财险开出共计59万元的罚单。　　罚单显示，永安财险编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料。　　2017年1-9月，永安财险总公司、省公司及所有开展车险业务的地市级分支机构的车损险、车损险附加险、商业三责险和商业三责险附加险相关的“原保险保费收入”“赔付支出”等14个财务类指标的148个明细科目未按照监管要求据实统计，设定取数规则不当，导致公司向银保监会报送的明细数据不真实，形成编制虚假报告的事实。　　此外，永安财险还存在拒绝或者妨碍依法监督检查等行为。　　银保监会表示，在已知检查组进场情况下，永安财险决定于2017年12月6日上午9时召开董事会临时会议，拟审议《关于解聘蒋明同志公司总裁（总经理）职务的议案》。　　2017年12月4日下午，检查组在对董事会临时会议不知情的情况下，按照检查流程将现场检查事实确认会（下称“确认会”）时间定为12月6日上午9时并通知永安财险，要求总裁蒋明和统计负责人顾勇参加会议。此后，检查组得知永安财险将于同一时间召开董事会临时会议，并拟解除总裁蒋明的职务。12月4日晚，检查组临时变更检查计划，约谈董事会秘书。检查组表示会议时间的冲突和解除蒋明总裁职务的议题将影响检查工作的开展，建议适当调整会议时间。董事会秘书表示无权决定，并将相关建议转告董事长。12月5日下午，检查组约谈董事长陶光强，要求适当延后董事会临时会议。陶光强在无正当理由的情况下，拒绝接受检查组的合理建议。12月6日上午，确认会和董事会临时会议同时召开，永安财险董事长和总裁均缺席确认会，影响了检查工作的正常进行。　　上述行为违反了《保险法》相关规定，为此，银保监会对永安财险合计罚款50万元，对相关责任人处以警告并罚款9万元。

董事长被逮捕、子公司查封 谁在操纵万家乐连续涨停

　　2018年12月7日晚，万家乐（000533，SZ）发布《关于控股子公司办公场所被查封的进展情况公告》。　　公告称，公司控股60%的子公司浙江翰晟携创实业有限公司（以下简称浙江翰晟）于2018年10月19日被杭州市公安局余杭分局查封了办公场所，现场大量相关物品、资料被带走，部分电脑、文件资料、银行U盾等物品被查封。浙江翰晟基本存款账户被冻结。　　公司董事长陈环（亦是浙江翰晟董事长）已经被逮捕。　　该公告还称，浙江翰晟牵涉的草根投资案件是杭州P2P平台要案，已无法开展经营活动，并且难以预测何时能恢复生产经营，浙江翰晟目前已经没有偿债能力。　　公司股东提议对其进行清算。　　事实上解散一家公司并不是一句话的事儿，按公司法规定必须经代表三分之二以上表决权的股东决议通过才能够顺利实施，而持股40%的董事长陈环暂不签字，致使清算工作无法推进。　　公司董事长被逮捕，子公司被查封，万家乐最近的烦心事还真不少。　　风云君两年前曾经写过一篇文章《7.45亿卖掉80亿市值的22年老公司：经典撤退套路》，重点介绍了公司原实际控制人张明园把上市公司的控股权转卖给广州蕙富博衍投资合伙企业，以及新控股股东将上市公司全资控股的广东万家乐燃气具有限公司出售给张明园控制的企业和关联方，张明园最终实现完美撤退，燃气具公司跟上市公司自此再无瓜葛的狗血故事。　　那么，万家乐最近两年又发生了什么新鲜事，为何沦落到目前进退两难、麻烦不断的境地了呢。　　01　　与浙江翰晟结缘　　万家乐跟浙江翰晟的结缘要从2017年说起。　　2017年1月，万家乐跟浙江翰晟及其全体股东签订了《万家乐与浙江翰晟及其全体股东之投资框架协议》，万家乐拟以自有资金不超过3.04亿元收购浙江翰晟50%的股权，并拟使用自有资金不超过1.52亿元认缴浙江翰晟新增的1250万元注册资本。　　上述事项完成后，万家乐将持有浙江翰晟60%的股权，剩余浙江翰晟40%的股权归属于陈环所有。　　浙江翰晟的股权转让方对浙江翰晟的经营业绩进行了相关承诺，承诺其2016年、2017年、2018年及2019年经审计后的扣非净利润分别不低于3，100万元、4，600万元、6，000万元和7，900万元。　　2017年3月17日，上述有关浙江翰晟股权变更事项完成工商变更登记手续，自此浙江翰晟成为万家乐的控股子公司。　　万家乐由于是溢价收购浙江翰晟的股权，形成了2.96亿元的合并商誉。　　而浙江翰晟主要是开展石油化工、能源化工、农产品、金属等大宗商品贸易和围绕大宗商品贸易的供应链管理服务。　　在开展贸易业务过程中，上下游客户在供应链上存在需求，浙江翰晟利用其自身在渠道、信息和资金上的优势，形成以现货贸易和上下游中小客户需求相结合的供应链管理业务。　　公司因此在原有输配电设备业务的基础上，开始了向大宗商品贸易及供应链管理等多元化方向的发展之路。　　2017年12月11日晚，上市公司内部出现动荡，万家乐发布公告称，陈伟因个人原因申请辞去公司董事、董事长及下属子公司的一切职务。随后不久，公司管理层开始大动荡，万家乐先后共7位高管相继离职。　　2018年1月3日，经董事联合举荐，陈环火速上任万家乐董事长。　　然鹅，万家乐万万没想到的是，公司迎来的是一位热衷于掏空上市公司的白眼狼。　　02　　潘多拉魔盒　　浙江翰晟被杭州市公安局余杭分局所查封的事件，打开了万家乐的潘多拉魔盒，一连串的问题接踵而来。　　2018年10月29日，万家乐发布关于收到律师函及有关情况的公告称，公司接待了蔡宇辰等十五名认购了南京金融资产交易中心有限公司挂牌发行的“南金交*宁富赚系列产品”的投资者。　　该产品的发行人为国商投控股有限公司（以下简称国商投），承销商为浙江基石创新资产管理有限公司（以下简称浙江基石）；该产品共发行1.248亿元，到目前的逾期金额为2380万元，而浙江基石的实际控制人为公司董事长陈环。　　该产品所对应的底层资产为国商投作为债权人持有的针对浙江翰晟的应收账款债权资产，万家乐自愿作为该应收账款债权资产之债务人浙江翰晟向债权人国商投到期支付的第三方增信方。　　因该产品逾期以及浙江翰晟、舟山翰晟在与国商投分别于2017年8月16日和2017年8月25日签订的共计四份《购销合同》中存在拖欠货款情况，投资者向公司进行投诉，并向公司和浙江翰晟出具了律师函。　　经详细审查，万家乐称对上述事件毫不知情，并已请法律顾问介入，商讨处理措施。很显然，万家乐背了一口锅，至于黑锅白锅我们也就不深究了。　　2018年12月29日，万家乐发布公告称，对于公司担保浙江翰晟向光大兴陇信托有限责任公司（以下简称光大信托）借款2106万元一事（后光大信托将债权转移给迈科期货股份有限公司），已派公司人员进行跟进。　　同时，公司对迈科期货明知浙江翰晟被查封后还接手光大信托债权的行为表示很意外，不知迈科期货是真性情还是太傻太天真。　　公司公告中还称，担保资金的使用及去向存在诸多疑点，公司是否需要承担法律责任尚不确定，因该案件尚未判决，公司仍然存在败诉的可能，目前公司已经对该笔担保计提了全额减值准备。　　如今到年底了，各大上市公司的年审工作马上要开展了，但万家乐却因此遇上了大麻烦。　　由于浙江翰晟被查封，公安局回复需要等案件有了定论才能解封浙江翰晟被查封的相关资料，具体何时能解封目前尚无法预计。　　万家乐如果年审工作因资料不全造成审计范围受限，而被出具无法表示意见的审计报告的话，就有可能会被交易所实施退市风险警示。　　这个潜在的风险还真有点大。　　03　　被禁止使用万家乐　　2018年12月24日，万家乐发布公告称，公司收到原先剥离出去的燃气具公司《关于停止使用“万家乐”商标并敦促更改企业商号的函》。　　要求公司即日起停止使用“万家乐”文字和图形商标；修订各大权威机构、网站、平台等发布的目前主业包含厨卫业务、使用“万家乐”商标等内容和简介；更改企业商号中含有的“万家乐”字号（含子公司和孙公司）及公司股票简称。　　看来上市公司股票简称给原先的燃气具公司也造成了不少困扰啊。　　实际上，早在今年10月份，上市公司全资子公司浙江翰晟被查封后的第二天，燃气具公司就在其公司官网发表了严正声明，划清其与上市公司的界限，并称将努力妥善解决上市公司企业名称和证券简称中使用“万家乐”字号的历史遗留问题，以避免媒体和公众的误读。　　2018年12月28日晚，万家乐发布关于拟变更公司全称和证券简称的公告称， 拟对公司全称和证券简称进行变更，变更后的公司全称为“广东顺钠电气股份有限公司”，变更后的证券简称为“顺钠电气”，证券代码保持不变。　　希望这次更名能让上市公司和过往的“晦气”的事件说声再见。　　04　　银行账户遭冻结　　2018年12月26日，万家乐发布关于银行账户被冻结的公告称，公司在中国工商银行(5.270,0.07,1.35%)开立的基本银行账户已被冻结。　　另通过网上银行查询及接银行口头通知获悉：公司控股子公司浙江翰晟之全资子公司舟山千晟实业有限公司、杭州昱晟实业有限公司在中国工商银行开立的银行账户也被冻结。　　截止目前，公司及下属子公司已有多个银行账户被冻结。　　05　　管理层再次大换血　　2018年12月28日晚，万家乐发布《第九届董事会第二十四次临时会议决议公告》称，公司鉴于董事长、董事陈环已被逮捕，不能履行相关职责，并且其存在个人所负数额较大的债务到期未清偿的情形，根据规定，免去其相关公司职务。　　同时，公司选举黄志雄为新的董事长，聘任了新的财务总监和董事会秘书，并对董事会发展战略委员会成员进行了调整。　　上述事项获得董事会的投票通过，尚待于2019年1月18日召开的股东大会投票进行最终表决。　　06　　大股东股权被冻结　　万家乐的控股股东蕙富博衍持有公司股份1.2亿股，占公司总股本的17.37%，悉数被司法冻结。　　蕙富博衍持有的公司股份被冻结，虽然暂时不会对公司的生产经营产生重大不利影响，但如果该股份被司法处置，从而可能会导致公司的控股权发生变更。　　结束语　　万家乐，最近的烦心事或多或少都是因浙江翰晟所起，不过令人意外的是，在诸多狗血事件的刺激下，万家乐竟然已经连续三天涨停。如今董秘都辞职了，到底是哪路资金还在操纵万家乐？

央行决定降准1个百分点 将释放资金约1.5万亿

为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。当前中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。中国人民银行有关负责人表示：降准置换中期借贷便利 支持实体经济发展1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？答：此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。3、此次降准如何支持实体经济？答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

对赌失败、70%股份遭冻结、或背9亿债务，中视精彩梦碎湘鄂情

恍然发现，从动漫到影视，文娱行业打了一个大寒颤！就像是一个高烧不退的病人，突然清醒了过来，气温骤降下的躯体发生应激反应，冷得很啊！事实上，外部环境急剧变化，内部产业迅速压缩，寒冬将至的声音甚嚣尘上。作为见证者、亲历者、动漫业者、影视编剧、影视制片人……这些切身感受最多的人，有的离开，有的驻守，有不吐不快的积郁，也有静待蛰伏的梦想，这些故事注入了对行业的爱与恨，更是成千上万从业者在这个光怪陆离的文娱世界最生动的注脚。2013、2014年起，大量资本热钱涌入影视领域。不少外行企业被影视业靓丽的资本故事所驱，大肆吞并影视公司，甚至在短短9个月内，就发生了63起并购案。时过境迁，除了当年笑话般的“做餐饮的、做烟花的、做建材的”都来并购之外，再深挖，便发现不少或令人唏嘘，或啼笑皆非的影视资本案。我们今天要讲的，就是影视人在上市梦的迷幻下，“一女二嫁”反被“前夫”索债的故事。2014年底，经营20年的老牌影视公司，曾出品《天仙配》、《孔雀东南飞》、《妈祖》等口碑与社会效应兼美的中视精彩，被捷成股份以现金加股份的方式作价9.108亿收购100%股权，“感觉接下来走上快车道了。”。实际上，中视精彩在此之前，却差点“下嫁”另外一家上市公司——湘鄂情，拟将51%股权卖给该公司。但最终却因“未来利润不确定”为由被湘鄂情终止了协议。根据中视精彩董事长熊诚透露，因为湘鄂情担心在证监会的过会有问题，因此撤销了收购股权的计划。不过湘鄂情餐饮公司，那几年也并不好过。2013年，因八项规定等原因，湘鄂情全年亏损5亿元，随后开始寻求转型。从环保到影视，到互联网，到最终更名“中科云网”，依旧持续亏损，负债累累。而董事长孟凯本人，则在2014年10月，由于债务原因远走澳大利亚，至2017年才回国。孟凯多年后，这位并未真正扯证的“前夫”，却大声嚷嚷着“赔偿聘礼”，成为了中视精彩挥之不去的梦魇。原来在2016年底，即中视精彩与捷成股份（下称捷成）的对赌协议即将到期之时，一名叫做王建军的人，以个人名义，征讨“本属于他”的捷成股权及股权转让所得金，并以此为由上诉法庭。据熊诚透露，王建军是湘鄂情前总裁孟凯的好友，曾代湘鄂情与熊诚谈判收购股权等事宜。由此，熊诚通过对赌赢得的近7000万捷成股份的股票以及所有个人资产均遭到冻结。之后因一审判决王建军胜利，熊诚或将背负近9亿债务，之前为完成对赌，融资质押的5300万股票也将全数被拍卖，“这些债务很多都是为了在对赌期完成对赌而垫款的钱。”“我现在已经是走投无路了。”在娱乐资本论采访过程中，熊诚无奈地叹着气。此时在他被搬的接近半空的办公室内，赫然摆了一本小说《对赌》。徒增荒诞，又有一丝荒凉。两次“嫁女”，两次梦碎2014年初，随着整个影视行业业务的好转，老编剧、作家熊诚开始考虑让公司上市。为了了解上市情况，经朋友介绍，熊诚认识了湘鄂情的董事长孟凯。当年正是影视圈轰轰烈烈的上市大潮。餐饮业、制造业、重工业等领域的上市公司频频出资影视公司。对于湘鄂情5亿多估值的拟收购，熊诚曾经满怀期待。“觉得湘鄂情餐饮是大企业，很有实力。”熊诚梦想着，把公司“嫁给”湘鄂情这个资本大鳄，就能更快增值。事实上，在湘鄂情拟收购中视精彩股份公告发布之时，便有业内人士指出，作为餐饮公司起家的湘鄂情，并没有任何文化产业的经营历史，担心会对刚刚扭亏为盈的中视精彩造成负面影响。没成想，一语成谶。本来己经与湘鄂情（后来的中科云网）分手的中视精彩，还是栽在了“准前夫”身上。2014年12月，捷成股份作价9亿元，收购中视精彩100%股权。其中现金对价约3.13亿元，剩余部分将以捷成股份的股权支付。签下对赌协议后，中视精彩承诺，从2014年至2017年度，扣除非经常性损益后，其净利润分别不低于6600万元、 9240万元、1.2亿元，以及1.56亿元。至于对赌失败的结局，则是捷成将以1元每股的价格，回购中视精彩的所有股份，也就是按一亿元左右的估值来收购。面对缩水九分之八的风险，熊诚却依然选择赌一把。2015-2016两年间，中视精彩均达成捷成协议所提要求，扣非净利润分别达到了9506.11万元和1.23亿元。对于2017年，熊诚原本充满希望，“我都快赌成了！”在与王建军和孟凯失联两年多之后，突然，王建军将中视精彩一纸诉上了法庭。根据起诉状，王建军声称以个人名义拥有中视精彩60%的股份，因此要求熊诚将其对价的捷成的股份过户给王，并支付股权转让所得人民币、利息以及现金分红共8300余万元。这就好比是，一个两年未见的准前夫，看到女方家里完成拆迁了，忽然表示这些房子属于夫妻共同财产，自己也要分一份。最终，王建军赢得了一审判决。熊诚名下7000万捷成股票以及所有个人资产，均遭到冻结。王建军民事起诉状彼时熊诚已将5300多万股质押给了一家券商（长城国瑞证券公司），融资2.1亿元，对手上的项目进行垫款，以期完成2017年的对赌。按照一审判决结果，若熊诚无法如数归还这些股票，则将对无法过户的部分以11.84元每股（2016年捷成股价）赔偿王建军。也就是说，被冻结了账户的熊诚，不但无法还清这融资的2.1亿元，还要背上额外6.2亿元的债务，以及8000余万元的股权转让金及分红。忽然面临9亿债务的熊诚，只能面临两个结果：倾家荡产，或股票被拍卖。说起来，这位“准前夫”王建军，又是怎么得到了法院对其资产所有权诉讼的支持呢？糊涂的第一次“婚姻”令人好奇的是，这中途杀出来的“准前夫”王建军，如何拿到中视精彩60%股权的。时间需要回到2014年2月，湘鄂情尚未公告收购中视精彩股权之时。根据熊诚回忆，彼时他正与湘鄂情董事长孟凯商议股权收购一事。“原本我想让孟凯写一份股权委托书给我，他拒绝了，并找来王建军，称王建军将代替湘鄂情执行所有事宜。”没有多想，熊诚便同意了这一做法，2月26日，在孟凯的要求下，熊诚与王建军签了《中视精彩股权转让协议》，将60%股份转给王建军，转让价款为6000万元，也就是说当时按照一亿元估值计算。而这6000万元如何支付呢？3月17日，熊诚与王建军本人签订了《委托持股协议》，协议上表示，中视精彩这60%股权，将由熊诚代王建军持有。而在这份《委托持股协议》补充协议部分内容中，甲方（王）委托乙方（熊）将这部分股权质押给万家共赢管理有限公司，融资额6000万元，直接支付给乙方（熊）的账户，用于支付指定股权的转让价款。王建军《委托持股协议》补充协议部分内容也就是说，在这两份协议顺利完成之后，熊诚拿到6000万股权转让金，王建军拿到中视精彩60%股份。在熊诚事后的回顾中，这份《委托持股协议》，就是噩梦的开端。他认为，《委托持股》这份合同其实是被“诱骗签下”。6000万股就在不知不觉中，进了王建军的口袋。“凌晨12点多，叫了我们去了一家饭店，万家共赢、担保公司、孟凯、王建军等都在。”熊诚回忆，2014年3月17日那天原本是签署万家共赢的股权质押合同等一系列文件。“好厚一沓文件，《委托持股协议》就掺杂其中。”由于被收购股份的兴奋冲昏了头脑，多年来只知埋头影视内容制作的熊诚，看到了这厚厚一沓文件，以为都是股权质押的相关文件，没有细看便都签了字。其中就包括《委托持股协议》。而也正是因为两份协议上均有熊诚签名，北高院一审才以此为据，判定协议生效，王建军确拥有中视精彩60%的股权。但事情的关键在于，熊有没有拿到6000万，女儿有没有拿到“聘礼”？据熊诚的说法，“除了之前说湘鄂情通过王建军付给中视精彩的2000万定金，王建军就再没有支付剩下的4000万元。”在中视精彩与湘鄂情的交易告吹之后，熊诚在解决与王建军的股权转让协议时，出了差错。熊诚告诉娱乐资本论，他在2014年12月给万家共赢返还了6000万元股权质押转让价，以及540多万元收益。熊诚所说的“2000万定金”是股权转让协议中开始约定的支付方式，转让步骤每进行到新的一步，支付款项也相应打给股权出让方。但在之后的委托协议中，相当于支付方式发生了变更。于是熊诚在5天后，也就是3月21日归还了“2000万定金”，6000万全部由抵押融资来支付。熊诚认为，通过这一系列动作，相当于自己替王建军出了资赎回股份，中视精彩的6000万股理应回归熊诚。但是在一审判决书中，王建军却认为，熊诚的出资并不代表自己，这60%的股权，尚在自己手上。熊诚梳理到这一步，基本事实已经清晰。熊诚“向万家共赢返还了6000万元股权质押转让价以及540多万元收益”是其在没有明了股权所有权的情况下，走错的一步，是一个“拿自己的钱去还自己的钱”的资本陷阱。如果知道自己已经失去60%中视精彩股权的熊诚，必然没有理由再去完成“解质押”的行为。“我的问题，就是在当时没有签一份终止合同的协议书。”熊诚非常懊悔。由此，娱乐资本论（id：yulezibenlun）采访了锦天城的叶芳律师。叶律师表示，法院已经做出了一审判决，即便整个故事有他的苦衷、原委，但在法律层面上，由于这几份协议法院都予以了采信，法院也无法对熊诚予以支持。叶律师告诉小娱，实际上，当湘鄂情带来王建军全权委托办理事务时，就应该在那时做一些法律技术上的防守，和预防性的动作。例如聘请法律顾问制作相关的文件，签署三方协议，写明为何要与王建军签署这些合同、这些合同的法律效力范围在哪里等等。若能在这些层面上做出预防，就会更容易被法院采信。不知自己尚未“离婚”，隐患终爆发在一审判决书中，王建军声称，他完全是以个人名义委托熊诚持股，至于被孟凯委任为湘鄂情董事，是在签订委托股权协议之后，他与孟凯也并不熟，此事与湘鄂情没有关系。娱乐资本论（id：yulezibenlun）试图联系王建军，想要证实上述情况，要不就是无法拨通，要不就是被直接挂断。不过，通过王建军的诉状，以及一审判决书，可以证实的是，王建军曾被孟凯考虑委任为湘鄂情的董事会成员，随后又被孟凯反悔。一审判决书部分内容而这个时间，恰好在王建军与熊诚签署《股权转让协议》《委托持股》之后，湘鄂情终止收购中视精彩之前。“他们就是留了一手，想要通过王建军个人，来持有我的股份。”熊诚事后分析道。按照湘鄂情当年的出价，若中视精彩2014年利润能达到5000万元，就以10倍市盈率收购，估值在5亿元左右。其实就在湘鄂情公开声明终止收购前一个月，4家创投公司——睿启开元、久丰客家、中山久丰、东莞久富，通过股权转让的方式，从中视精彩股东手中购买了16.41%的股权。从转让价格来看，这4家公司对中视精彩的估值已达到了9亿元，接近湘鄂情的两倍！这个价格，刚好是捷成收购中视精彩时的估值。因为当时熊诚仍在和孟凯商量扫尾事情，湘鄂情完全知道中视精彩下一步的资本动作。没想到，王建军和湘鄂情却看着熊诚带着“代持”的60%的股份再嫁捷成，未发一言。熊诚事后也万分想不通：“王建军若真的想要收回股份，在2014年底，捷成估值9亿收购中视精彩之时，此时股价最高，时机刚好。但为何一直拖到了2017年，对赌期即将结束之时，才将我诉上法庭？”或许是太过自信，熊诚在一开始并未将王建军的官司放在心上，仍在一门心思的完成2017年1.56亿元的对赌任务。为了完成目标，彼时熊诚还将5300多万股捷成股份质押给了一家券商（长城国瑞证券公司），融资2.1亿元，对手上的项目进行垫款。但最令他没想到的是，除了官司一审失败，他所质押的股票还从11元跌到了现在的5元左右，“即使（官司）能赢，股票市值也跌了一大半只剩3亿多。”对于这件公案，捷成股份相关负责人向娱乐资本论表示，“这是属于股东个人的纠纷，捷成并不知情。在收购中视精彩的时候，都是经过了正规审核程序后完成的。”“眼看他楼塌了”2018年10月22日，熊诚持有的捷成的股份在京东拍卖，最终流拍。而二审判决结果也将在2019年初年水落石出。在二审上诉书中，熊诚表示王建军《委托持股》协议系变造，并称，这份质押股份属于万家共赢的“广农专项”资管计划中的一部分，并由孟凯担保。按照监管相关规定，这质押的60%的中视股份只能以公司为单位出资，王建军个人并不能代替出资。在熊诚看来，万家通过了中视的质押，王建军也认可这个合同，也就变相说明这个股份是属于中视精彩公司，而不是属于王建军个人的。质押而来的6000万元，也是由万家共赢出资，并非王建军。以此为由，熊诚想打个翻身仗。即便如此，在娱乐资本论（id：yulezibenlun）走访了多名律师后发现，一般情况下，当一审判决结果已定，二审完全翻案的概率，不大于3%。但是，无论是否官司输赢，中视精彩已注定难逃一劫。熊诚表示，现在中视精彩的股票是5元/股，而2016年开始打官司的时候，是11.84元。“如果不是因为这个官司账户被冻结，我2016年完成任务，2017年年初就可以卖掉30%的股份，来偿还融资的钱，并完成接下来的对赌。2017年过后，我卖掉40%又能够还新欠款了。”然而，由于股票被查封，股票一直跌，熊诚现有的股份，也一直缩水。若这近6000万捷成股票按照2016年股价来算，价值6.6亿元，如今已然缩水一半。“想想哪怕除开官司不谈，完成这个对赌，最后换来的只是纸上富贵，变现时根本靠不住。”如若此次对赌协议失败，熊诚获得的，就更是将将一亿元估值的收购价。“这几年成本都收不回来。”也就是说，无论是对赌成功还是失败，熊诚都是失败的，“事到如今，我发现我其实根本不懂金融，参加了一个自己无法把握命运的游戏。”曾经是军人后转职做了编剧的熊诚，在影视圈里摸爬滚打20年，一手创下了自己的影视基业。而如今，娱乐资本论（id：yulezibenlun）探访熊诚时，他的公司员工寥寥无几，唯有满桌子的奖杯，以及曾获得的军功章，见证着中视精彩的辉煌。“眼看他高楼起，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”这个61岁的老人，曾获全国十佳电视剧制片人、出品人，其作品也多次获得飞天奖、金鹰奖等多个奖项，现在只好苦笑着面对娱乐资本论（id：yulezibenlun）。在熊诚办公室里的书桌上，摆着一本小说《对赌》。如今看来，不免令人感叹。在2018年Q3的影视公司季度报中，亏损严重的几家公司如当代东方等，多为跨界转型的影视公司。不少公司在标的刚刚完成对赌期后，收益便直转急下。“在对赌前，我们公司还有好几个项目在手上，我忙于上市都没时间写完。”说起当年自己的老活计，熊诚一边摩痧着自己的笔记，一边感慨，“现在也写不出来了。”事实上，熊诚的悲剧原可避免，人性的贪念、对股市高涨的盲目自信，导致了一系列苦果。正如一只闯进猎人埋伏圈的野雀，见到满地的谷粒，飞扑上前啄食。它不知道的是，在它的脚下，埋着一个捕猎的网，正一点一点缩紧。但若是此时它有警惕，觉察出脚下的异样，大可以拍拍翅膀飞走。然而野雀只顾埋头吃谷粒，哪管这些细微的变化。网一点点变得更小，它也越来越放松。突然网一下收紧，野雀被困其中，挣扎不得，束手就擒。熊诚的困境，一如这般。

百亿私募沉浮记：仅剩29家，多家私募四成产品清盘

摘要：2004年至今，一共有57家证券类私募曾经突破百亿规模，而目前仍然出现在百亿私募名单上的私募仅有29家。眼看着一年的封闭期就要结束了，产品的净值却迟迟回不到1元以上，王铮很焦虑。王铮（化名）是广州珠江新城一家小型FOF的负责人，于2017年年底成立了自己的第一只产品。据介绍，王铮配了不少百亿私募旗下的产品，“可谁知，2018年的市场环境下，就连百亿私募也没那么稳健了，自己产品的净值如今也已经跌到了0.78元左右。”截至2018年11月底，股票策略私募产品平均亏损14.26%；表现最差的事件驱动策略产品平均亏损率更是高17.87%。去年股票策略产品最高收益为117.39%，最差的亏损90.87%，净值仅为0.0366，首尾收益相差208.26%。不过，虽然业绩表现并不乐观，部分百亿私募强大的吸金能力却还是令众多中小私募难以望其项背。数据显示，2018年， 受A股市场行情低迷的影响，私募行业总体发行规模遇冷，私募排排网数据显示，截至11月底，股票策略私募产品管理规模相较于2017年年底的9249.43亿元缩减超过一半。清盘产品数量也一直居高不下，不少中小私募面临生存困境。与此同时，百亿私募们却依然频发新产品，高毅资产全年一年共108只新产品，景林资产、星石投资、合晟资产、凯丰投资、源乐晟资产等百亿私募年内的新产品发行数量也均不少于30只。有分析指出，在弱势市场格局下，百亿私募依然能顺利发行多只新产品，一是基于其本身普遍曾有过不错的历史业绩，渠道和客户服务也做得比较好；另一方面，弱市中投资者的风险偏好也会下降，更倾向于选择这些以业绩稳健著称的“大块头”。然而，百亿私募就一定意味着业绩稳健吗？显然，如今的王铮已经不再这么认为。自2004年赵丹阳与深国投合作成立第一只阳光私募基金至今，一共有57家证券类私募曾经突破百亿规模，而截至2018年二季度末，仍然出现在百亿私募名单上的私募仅有29家（其中股票型19家，债券型10家）。伴随着这些百亿私募的大起大落，无数位投资者像王铮一样经历了对百亿私募“从憧憬到幻灭”的全过程。那么是什么导致了百亿私募如此频繁的动荡更迭呢？业绩回撤过大是“硬伤”从格上理财提供的数据可见，三年前的28家百亿私募中，已经有16家消失在了2018年二季度的百亿私募名单上，占比过半。广发证券某营业部从事过私募代销业务的客户经理李果（化名）表示，百亿私募名号在那里，产品好卖，只不过很多百亿私募的销售周期都很短，可能过了一年半年的业绩就不行了。界面新闻梳理了从榜单中跌落的部分私募的情况：广金美好总经理罗山指出，核心原因在于业绩回撤后遭遇投资者巨额赎回，被迫退出了百亿私募之列。其中最集中的一波出现在2015年股市大回调之后。数据显示，在2015年二季度格上理财公布的百亿私募名单中榜上有名的高毅资产、泽熙投资、混沌投资等10家私募在同年年底时已经退出了百亿私募之列。截至次年二季度，青沣资产、盈融达投资、宏流投资等4家私募也黯然失守百亿规模。罗山进而评论道，不同于公募基金投资者习惯于追求相对收益，私募投资者的风控意识更强，遇到业绩回撤会更主动地选择赎回，进而加速了私募规模的缩减。有“公募一姐”之称的王茹远在2014年11月创办宏流投资。由于正好赶在了一轮大牛市爆发的前期，宏流投资仅用了半年多一点的时间便爆发式增长后晋升百亿私募之列。不幸的是，还没来得及享受百亿规模带来的荣光，随着同年6月大盘的急转直下，王茹远便开始被“产品爆仓”、“被限制出境”等负面传闻所纠缠。次年4月份，更是有人爆料称宏流基金旗下管理的多只产品亏损，其中一姐王茹远亲自操刀的“宏流港美中概通基金”3月底净值为0.4875（2015年4月成立），爆亏51.25%。格上理财研究中心2016年7月份发布的数据显示，截至2016年6月底，宏流投资已经退出了百亿私募之列，并且此后再也没能上榜。类似的情况在此后的几年也时常发生，典型的如瀚信资产。投资者张先生回忆，自己在2017年年初时曾买入瀚信资产旗下的一只产品，还不到两年该产品的净值就已经快跌到7毛了。数据显示，截至2018年12月底，公司旗下正在运行且净值近期有更新的37只产品收益率全部为负，超七成产品区间亏损更是超过了20%。其中表现最差的“双赢1期（瀚信）尊享A-F期”系列产品2018年以来的净值回撤就都已经接近47%。2017年起，瀚信资产已经有24只产品选择清算，其中提前清算的占比更是高达75%。伴随着产品业绩的大幅回撤，瀚信资产在2017年一季度短暂新晋百亿私募之后，迄今为止再也没能重回百亿规模。另外，界面新闻梳理发现，曾经登上百亿私募榜单的55家私募中，有10家清盘产品数量占其发行产品总数的四成以上，而其中的绝大多数目前已经退出了百亿私募之列。谁是百亿私募业绩变脸背后的元凶？毫无疑问，业绩大幅回撤是多数私募失守百亿规模最大的“硬伤”，但是继续细究，哪些又是导致这些百亿私募业绩变脸的“元凶”呢？中国量化投资学会（CQIA）理事长丁鹏表示，百亿私募名单变化大主要的原因在于市场风格的变化，若私募正好适应当前的市场风格，业绩就很好，然后渠道发力的话就很容易上规模，但是随着市场风格发生变化，通常基金经理的长期业绩是很难持续的，规模会随之缩减。比如2017年，A股一九分化的行情开始愈演愈烈，多数小盘股跌跌不休，量化对冲类产品普遍陷入危局，百亿私募中拥有不少量化对冲策略产品的盈峰资本等未能幸免，产品业绩纷纷出现大幅回调，最终于同年三季度双双退出了百亿私募之列。除了市场风格切换外，导致业绩大幅下滑的还有部分百亿私募投研体系的不完善。FOF基金经理王铮指出，不少私募在成立初期都是核心创始人基本全权掌握公司产品的投资决策大权，这在私募规模比较小的时候是没有任何问题的。而一旦私募规模快速滚大，仅依靠一个人的努力难免无法周全。加之，引入新的投研人员往往需要一定的时间周期去磨合，所以很多百亿私募在规模猛增之初都会面临投研断层的窘境。即使意识到了要扩充投研力量，也有不少私募把力气“使错了方向”，广州一家曾经的百亿私募便是如此。据知情人士透露，该私募在规模扩张以后，招募了不少投研人员，奈何团队成员能力水平参差不齐，公司也没有提供足够成熟的培养体系，豪华的阵容更多地成为了“摆设”，公司实际上还是以核心创始人独大。而最近，随着这家私募管理规模的大幅萎缩，公司大部分的投研人员也纷纷选择了跳槽。核心投研人员的流失也是制约很多百亿私募发展的瓶颈，典型的如展博投资。展博投资成立于2008年，六年之后伴随着2015年上半年的大牛市，公司管理规模正式突破百亿元。然而，在公司规模迅速滚大的2015年年初，迎接展博投资的却是核心投研人员的出逃。2015年2月16日，展博投资官网发布公告“展博2期”的基金经理由余爱斌变更为陈锋。同时“展博3期”的基金经理宋向宇也变更为陈锋和廖波俊，宋向宇管理该产品只有5个月。人事变动四个月之后，A股见顶迎来深度回调，和多数投资者一样，展博投资也在接下来的大熊市中备受打击，代表产品“展博1期”在2015年6月5日至7月10日之间净值大幅重挫逾三成。而后的展博投资却依然没能摆脱人员频繁更替的情况，据知情人士透露，从成立到现在，展博投资除了总经理陈锋之外，投研团队成员已经换了至少四五批。时间步入2017年，苦苦坚持了一年多的展博投资最终正式退出了百亿私募之列，至今未再回归。不仅只有展博投资，17年6月份起盈峰资本原定量投资部投资总监、量化投资决策委员会主席、合伙人张志峰开始陆续将其管理的私募产品移交给其他基金经理。私募员工跳槽或多或少都和利益分配或者个人发展路径有一定的关系。频繁出现核心投研人员的变更说明公司大概率在人力资源制度方面存在一定的缺陷。中国量化投资学会（CQIA）理事长丁鹏也指出，一个私募基金的核心基金经理必须要拥有股权，或者说拥有非常大的发言权，这是非常重要的，否则的话，它一旦业绩做好，自然就会跑。特别是一些民间高手掌舵的话就会容易共患难，但很难共富贵。此外，另一致命问题体现在风控上。“风控是私募的生命线”这句话在私募界几乎是共识，但真正能做到的却是寥寥无几。据悉，展博投资的风控部门是在2015年股市大调整之后才新增设立的，这也就意味着初登百亿私募宝座之初，公司竟没有独立的风控部门。即使有风控部门也未必能有效运作。一位私募人士指出，即使是百亿私募，很多也仍然是核心创始人一人独大，拥有最终决策权的局面，没有足够的权利，即使有风控部门，大部分也是形同虚设。“不然的话，就不会出现那么多产品净值大幅回撤的情况了。”

律所调查、股票解禁、套路贷疑云，优信二手车五天缩水近60%

1月3日消息，美股周三交易日，优信股价大跌20.16%，报收3.88美元，5个交易日，有新股价已经缩水近60%。此前半个月股价暴涨250%的“妖股”优信，如今被打回原形。多方消息显示，如今优信股票已经解禁，不但面临股东抛售的风险，还遭遇律所调查、套路贷质疑的麻烦。去年12月25日，全球性的投资者权益律师事务所——罗森律师事务所宣布，正在代表优信有限公司的股东调查潜在的证券索赔，因为有指控称，优信可能向投资大众发布了具有重大误导性的商业信息。报道指出，优信在2018年11月19日报告称，由于“最近改变了为消费者提供汽车销售服务的方式，其某一业务部门的交易量同比下降8.5%，商品总值下降14.8%。”这一消息传出后，于2018年11月20日，优信证券的股价下跌了0.60美元，跌幅超过11.7%，收于每股4.50美元，从而伤害了投资者。罗森律师事务所正准备提起集体诉讼，以弥补优信投资者遭受的损失。受此影响，在12月26日的美股交易日，优信股价大跌11.12%。然而麻烦不仅于此，12月27日，优信二手车上市满半年，股票迎来解禁日。招股书显示，优信除创始人戴琨持有24.9%股权外，其余均是机构股东，持股比例高达41.5%，优信至少面临超7319万股普通股的解禁。业内人士认为，对上市前的原股东而言，他们的成本价远比发行价低，当前股价可谓是利润丰厚；解禁以后，他们有理由获利了结。如果按照这样的思维，这些股票将在解禁后面临较大的股价压力。另外，值得关注的是，如果优信股价不能在2019年6月末达到9.72美元以上，优信二手车上市所募集的1.75亿美元（折合约12亿元人民币）债转股，将变成要偿还的债务。从财务的层面分析，优信压力不小，根据优信2018年第三季度财报，公司第三季度营收同比增长59.6%。第二季度、第三季度亏损。同时，其现金流部分显示，第三季度现金及短期投资共计12.6亿元人民币，短期负债高达6亿元人民币。这意味着，优信的资金将面临较大压力。受解禁的影响，优信在12月27日、28日股价迅速回落，两个交易日跌幅均超过20%。除了股票解禁，优信还深陷“套路贷”疑云。据《中国经营报》报道，自11月21日至12月26日，有超过40名优信二手车购车用户在21CN聚投诉平台上发起联名投诉，称在优信二手车平台上购车遭遇了乱收费情况，怀疑平台存在恶意“套路贷”问题。《中国经营报》报道称，有数据显示，当前二手车市场中80%的车辆几乎是九成新的车。因为随着汽车行业的高速发展，汽车厂商推出新车的周期相对过去已经大大缩短，再加上新车价格的逐年走低，二手车市场的生存空间遭到进一步挤压，二手车电商生存压力也就越来越大。中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，“二手车电商是一个创新的项目，大家都在摸索前行。找到盈利点，是大家共同要做的一个课题，大家都在找如何能实现盈利的方式。我觉得投诉不是很大的问题，首要的是提高营业素质、优化管理流程，尽量去避免消费者的不满。”

解禁潮涌 股东清仓减持频现

　　新疆火炬、鹏鹞环保1月3日双双大跌收盘，两公司均遭股东“清仓式”减持。Wind数据显示，2019年第一个交易周是限售股解禁高峰期，共有73家上市公司限售股解禁，解禁规模高达1156亿元。　　市场人士认为，弱市行情下重要股东清仓式减持，投资者要注意规避相关个股。　　“清仓式”减持引关注　　新疆火炬1月3日公告了公司股东“清仓式”减持计划。当日公司股价开盘直接跌停，盘中跌停板有所松动，最终以大跌9.55%收盘。鹏鹞环保同样遭遇股东大规模抛售当天跌停。　　新疆火炬表示，持股17.19%的股东九鼎投资和持股9.09%的股东君安湘合及王安良因自身资金需求，拟将其所持股份全部减持，总计不超过0.37亿股，不超过公司总股本的26.28%。　　值得注意的是，这些股份全部来源于新疆火炬IPO前持有的股份。而2019年1月3日正好是这部分股份解除限售并上市流通的首日。　　鹏鹞环保当日同样公告，公司持股19.47%的股东CIENA ENTERPRISES LIMITED和持股10.98%的股东卫狮投资拟通过协议转让、大宗交易或集中竞价的方式将总计1.46亿股股份全部“清仓”。　　“大规模减持向市场释放的信号就是股东认为在当前价位离场仍然划算。这可能会对投资者的信心造成进一步冲击。”前海开源基金执行总经理杨德龙对中国证券报记者表示。　　清仓减持引起了监管层的关注。新疆火炬公布股东减持计划后就受到了上交所的“火速”问询。上交所要求说明拟在短期内减持其所持全部股份的主要考虑，核实相关股东在IPO前投资上市公司时是否已有明确的退出安排，是否有支持公司做好主业维护中小股东利益的具体措施。同时，交易所要求公司及控股股东、实际控制人说明是否与前述相关股东就减持计划进行沟通，并要求公司督促相关各方提供内幕知情人名单，以供交易核查。　　杨德龙表示，在市场减持规模比较集中的情况下，监管层会加大对内幕交易等情况的关注。　　较大规模解禁　　“清仓式”减持背后是大规模解禁潮来临。数据显示，2019年第一个交易周是限售股解禁高峰期，当周共有73家上市公司限售股解禁，解禁规模高达1156亿元。　　中国证券报记者不完全统计，2019年前两个交易日已有13家上市公司新增减持计划，其中不乏连续减持者。　　比如，龙大肉食当前持股高达14.49%的股东伊藤忠（中国）集团有限公司在2018年12月30日前的5个月内已经通过集中竞价交易方式减持2%股份。伊藤忠（中国）集团有限公司此次公布了新的减持计划，自本减持计划披露之日起十五个交易日后五个月内减持不超过公司总股本的2.12%。　　华创证券首席策略分析师王君认为，解禁规模不等于可减持规模。但从历史情况看，解禁高峰期伴随减持金额增加。12月、1月通常为解禁规模较大的月份，对应的减持规模均有不同程度增加。限售股持有人在解禁时间窗口减持行为的聚集性，或引导普通投资者抛售，从而进一步扩大了减持规模。　　“今年解禁潮有着特殊情况。当前市场存在着流动性不均匀的情况，一些股东或者金融机构比较缺钱，因此减持动力较强。”首创证券研究所所长王剑辉对中国证券报记者表示。　　王君指出，集中解禁潮之前，若市场表现较为弱势，则解禁高峰期的到来多半加速市场下跌；市场上涨时，解禁潮的到来对指数上涨的压制作用微乎其微。　　“注意规避传媒、房地产及医药生物等解禁规模占比大且快速扩大的行业板块及个股。”王君表示，但限售股解禁风险总体可控。减持新规给解禁股份减持“刹车减速”，大规模减持难再现。实际减持的节奏会保持平稳有序。

这家新三板公司跌成仙股；从年入10亿到破产清算；逾百名股东自动计提损失

　　从年收入10亿，到被申请破产清算，新三板公司保通食品(831651)前后经历不过两年的时间。二级市场上，保通食品股价早已跌成“仙股”，逾百名股东似乎只能自动计提损失......　　值得一提的是，在该公司预告2017年度业绩遭遇“滑铁卢”后，仍有投资者入场。十亿级收入到面临破产清算　　1月2日晚间的一纸公告，道出保通食品目前的处境很“囧”。　　公告显示，近日，广西壮族自治区北海市中级人民法院根据合浦南方高科沥青有限公司的申请裁定受理保通食品破产清算一案，并指定国浩律师(南宁)事务所为保通食品的管理人。　　保通食品的主办券商申万宏源证券指出，目前挂牌公司破产清算方案尚未确定，最终结果存在不确定性。主办券商提示投资者注意投资风险。　　想当年，保通食品2015年、2016年连续两年营收超过10亿元。　　▲保通食品2016年年报财务情况　　保通食品主要从事冷冻海洋水产品销售，主要产品包括罗非鱼系列产品、虾系列产品、海捕系列产品。该公司于2015年1月挂牌新三板。　　挂牌以来，该公司业绩持续增长。2015年在收入突破10亿后，该公司盈利接近8000万元，同比翻倍。　　由于盈利规模不俗，保通食品连续入选2016年、2017年创新层企业。业绩大幅下滑，有投资者入场　　彼时，业绩靓丽，保通食品受到机构的追捧。　　挂牌以来，保通食品于2015年、2016年分别实施了一次定增融资，2015年4家做市商拿下库存股的价格为每股4.5元，2016年8家投资机构及国海证券认购的价格为5.3元/股。　　二级市场上，自2015年8月下旬采取做市方式以来，保通食品股价走势波澜不惊，较为平稳地运行在5元-7元的区间。　　直到2017年10月，该股下行跌破4元，随后又跌至3元以下。这时，挂牌公司将交易方式变更为协议转让方式。　　▲保通食品自做市以来股价走势图　　该股采取协议转让方式后，股价出现大幅波动，在逼近1元后，又拉升至30元。2018年1月，再度出现类似走势，股价更是一度触及55元。　　不过此后该股开启了漫漫熊途，2018年最后一个交易日报0.36元。　　2018年初该公司发布的业绩预测，已经预示公司经营发生了状况。　　去年2月28日，保通食品发布年度业绩预告，预计2017年盈利下滑至1414万元，下降幅度达81%。　　尽管业绩大幅下滑，但2018年上半年，该股在股转系统仍吸引了一些投资者。　　资料显示，截至2017年12月31日，公司总股本为1.42亿股，股东人数为134户。而截至2018年6月30日，股东人数升至167户，前五大股东合计持股78.79%，第五大股东持股3.59%。　　单位：股　　▲保通食品2018年半年报前五大股东情况　　这意味着，超过30名股东是在2018年上半年入场的。财报遭质疑，涉数个民间借贷案　　实际上，业绩远不止大幅下滑，保通食品披露的2017年报上演了“变脸”：营收下滑近三成，盈利出现亏损，亏损额度近3000万元。　　造成“变脸”的原因是公司未预提坏账准备。据保通食品解释称，2017年度，公司应收账款净增加1.62亿元，其中大部分为出口未收汇。而会计师事务所在预审时按既定会计政策补提。　　这一份年报，还遭到了会计事务所的质疑。会计师事务所对保通食品2017年报出具了保留意见的审计意见报告，指出挂牌公司存货年末余额2.86亿元，但该公司实际上年末并没有对存货进行盘点。　　会计事务所形成保留意见的基础：　　会计事务所言下之意是:“我们也无法考究上述存货余额的真实状况。”　　另外，2017年末，保通食品手上现金仅剩余251万元，而公司2017年度经营活动净现金流量为-1亿元。现金流相当紧张，会计事务所对此强调，保通食品持续经营能力仍然存在重大的不确定性。　　年报被“非标”后，保通食品负面消息接连传出。公司及控股股东、实际控制人涉及民间借贷诉讼纠纷，控股股东、实际控制人庞春远、庞春国均被纳为失信被执行人，他们所持挂牌公司股份已全部被质押或冻结。　　保通食品因逾1亿元借款未偿还，被银行告上法庭，公司银行账户被冻结。　　除此之外，保通食品及其子公司因涉及数个民间借贷纠纷案件，已被纳为失信被执行人。　　截至2018年6月30日，公司净资产为4.72亿元，其中货币资金仅715万元，应收票据及应收账款超4.8亿元，存货1.53亿元。

我来贷母公司申请上市失效，八成营收源于助贷业务

赴港提交IPO招股书半年后，2019年1月3日，港交所披露易信息显示，我来贷位于香港的母公司WeLab申请上市状态变为“失效”。此前有媒体引述知情人士指出，WeLab将推迟原定约5亿美元的IPO融资计划，造成此举的原因为香港股市状况不稳定。2018年7月3日，成立于2013年的香港金融科技集团WeLab正式向港交所提交IPO招股书，摩根士丹利和摩根大通为联席保荐人，具体募资规模与发行数量并未披露。招股书显示，WeLab主要包括三方面业务：一是在香港WeLend上直接为借款方提供信贷;二是通过大陆平台我来贷提供端对端助贷解决方案;三是为大陆及香港的企业客户提供消费贷款技术解决方案。值得一提的是，招股书显示，2015、2016、2017三年间，WeLab仅2017年盈利，其中，2015年营收2156万美元，亏损超1352万美元;2016年营收3033万美元，亏损超2477万美元;2017年营收为1.55亿美元，扭亏为盈净利润1769万美元。招股书显示，WeLab收入来源主要包括：我来贷平台贷款撮合服务收入、我来贷平台和WeLend平台撮合后服务收入、我来贷平台信贷服务收、逾期相关收入及其他他。其中，仅第一、三项我来贷贡献的收入就占WeLab总营收的80.5%。也就是说，WeLab超八成的收入来源于助贷业务。而根据招股书，P2P贷款平台投资者的资金是我来贷撮合贷款的主要来源。2015年、2016年、2017年，来自P2P贷款平台投资者的资金分别占我来贷所撮合贷款总额的30.9%、50.8%、57.7%。以2017年为例，我来贷81亿的撮合贷款中就有46.72亿元来自P2P平台贷款投资者。公开资料显示，WeLab是在香港创立的金融科技公司，2014年8月上线大陆助贷平台我来贷。2015年1月，我来贷完成A轮2000万美元融资，李嘉诚旗下TOM集团、红杉资本以及DST为投资者;2016年1月又获得由马来西亚主权基金——马来西亚国库控股公司 (Khazanah Nasional Berhad)领投，香港南丰集团与荷兰银行集团(ING)跟投的B轮融资，融资金额10亿元人民币。

2018债市违约风云录

导读以不统计未到期债券的口径计算，2018年末违约率已达0.95%，较2017年的0.41%翻番；而2016年时，该数据仅为0.29%。“120只，1176.51亿元。”这是2018年债券市场留给投资者的违约数据。创下2014年债券违约元年以来的最高值：数量上，120只与前4年总和（2014年-2017年）122只几乎持平；规模上，1177亿元比前4年总和860亿元高出约36.9%。综观2018年，债市违约率大幅上行：若不统计违约发行人未到期债券，2018年末违约率已达0.95%；若算上未到期债券，违约率则已达到1.26%。对比2017年末，这两个数据分别为0.41%和0.53%。此前债市引以为豪的低违约率，正进一步向银行业不良率靠近。银保监会最新数据显示，2018年三季度末，银行业评级不良贷款率为1.87%。从发行人属性看，非国企的违约成为今年债市违约的绝对主力，在发行人数量和规模上占比都超过9成；从行业分布看，主要体现在制造业、批发与零售、新能源等行业分布较为分散。“2018年这种违约程度是出乎绝大部分投资者意料的。”北京一位私募债基高管对21世纪经济报道记者表示，而且2018年的债券违约难以从行业周期里寻找规律，“比如最早那批违约的债券比较多集中在新能源领域，跟当时欧洲的需求迅速下滑有关，代表性的是天威英利；之后是钢铁、煤炭等产能过剩领域大量违约，比如东北特钢、川煤等。但2018年则看不出有典型行业特征。”“前几年融资环境宽松时快速扩张、负债率上升快速的公司，在融资环境收紧时，几乎都面临风险，没有哪个行业绝对安全。”北京某券商资管部投研人士表示。展望2019年信用风险，蓝石资产管理有限公司信评总监张成对21世纪经济报道记者表示，随着2018年四季度相关积极政策的逐步推出，企业外部经营环境有所企稳，但政策执行和传导还需一些时间，加之贸易摩擦等国际因素，国内外经济环境对于国内企业经营改善仍较为严峻，城投债、地产债、部分行业的国企产业债也将面临考验。“如果货币和财政政策力度不够，短期内风险或仍将逐步暴露。”张成说。违约率翻倍2018年的债券违约量，可以用“跳升”来形容。Wind数据显示，2017年，债券违约数量和金额为35只、337亿元；2018年跳升至120只、1177亿元，违约金额增加了约2.5倍。伴随违约规模的飙升，违约率也大幅提高。以不统计未到期债券的口径计算，2018年末违约率已达0.95%，较2017年的0.41%翻番；而2016年时，该数据仅为0.29%。“债市违约是2014年才开始的，所以刚开始违约率很低。但因是公开市场，一旦违约，基本上都会有记录，违约率数据也比较真实。”北京一位券商信用分析师对21世纪经济报道记者表示，随着债市违约的常态化，“未来违约率即使超过银行也很正常。”从发行人属性来看，2018年民企是违约主力。Wind数据显示，2017年民企（按非国企口径统计）债券违约数量和规模分别为22只、197亿元；2018年，则升至103只、1072亿元，规模增加逾4.4倍。相应地，民企债券的累计违约率（不统计未到期债券）从2017年的1.89%跳升至6.02%，已大幅高于债券市场整体违约率。“民企债在整个债券市场的占比不大，2018年几乎都是民企在违约，所以在结构上显得数据上升得较为明显。”前述券商分析师表示，尽管大量违约的民企债评级较高，“基本上都在AA左右，但实际上很多应该按照高收益的垃圾债来看待。国外垃圾债的违约率也是比较高的。”2018年之所以成为债券违约高峰，张成认为，主要由于在金融去杠杆背景下，一些自身竞争力较弱、过度投资、负债规模大幅扩张、融资渠道单一、外部支持力度不强的企业流动性风险加剧，导致债券违约；从债券主体分类看，产业债相对城投债、地产债来说，风险暴露更为明显，也说明实体经济景气度低迷造成企业信用区分度更加明显，资质差的企业正在逐步出清。“一是过去低利率与宽松监管时期，发行人大幅扩容。”中信证券研究院信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示，公司债自2015年新政以来，以相对更高的效率与适当放松的标准“征服”了一级市场，但同时也意味着偏弱的主体大量涌进市场；第二个原因是，时经两年的去杠杆在中观与微观层面发生作用，“之前主要是委贷等影子银行的资金购买中低等级信用债，去年信托、委贷，包括债券发行的数量大减，而很多发行人借新还旧接续不上，导致资金骤紧，发生违约。”违约花样增多2018年违约发行人行业分布特征不再明显，同时违约的“花样”也越来越多。“比如2018年8月17兵团六师SCP001的违约，六师国资与政府关联紧密，它的违约出乎市场意料，尽管后来补上了，但市场仍心有余悸；还有12月的17洛娃CP001，账上货币资金几十个亿，区区3个亿竟然违约？”前述北京券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示，今年债市的违约案例屡屡打破投资者的经验认知，让人防不胜防。中金公司近期研报总结称，传统的到期、付息违约逐步演化出更多非典型性违约与不规范兑付，如交叉违约、债务展期、私下兑付、提前到期违约等，投资者可能以各种形式遭受损失，债券投资者给予特殊优待的可能性也在下降。例如，在2018年违约的债券案例中，16弘债02和16盛运01均公告回售延期；13永泰债、15宏图MTN001公告和投资者协商债务展期；15金茂债公告指定投资者回售由中登公司办理，未指定投资者回售由公司与相关投资者达成的安排执行私下兑付；16金茂01也与投资者协商提前回售但部分投资者应按照与发行人达成的偿债安排申报回售。更有甚者，因近期发行人破产进程明显加速，部分发行人债券尚未到期就因进入破产程序而导致所有债务同时触发违约，如洪业化工破产重整导致其3只存续债券提前到期违约，山东大海集团破产导致其存续债券17大海01提前到期违约。值得一提的是，永续债亦成为投资者眼中重点关注的风险。2018年10月中旬，海南航空选择不赎回其3+N结构的永续中票“15海南航空MTN001”，据条款约定，票面利率从2018年10月21 日起跳升为当期基准利率加上初始利2.58%再加上300个基点，按此算法，票面利率重置后约为8.8%。“永续债假戏真做。”一位投资者对21世纪经济报道记者解释，由于海航在此前发布公告表示将行使赎回权，会全额赎回25亿债券，但却在临近兑付时临时变卦；而且，尽管票面利率调高了，但那时二级市场海航相关债券的收益率比8.8%更高，投资者认为利益受损了，“但这一切都符合募集说明书的约定，海航不算违约。”据中金公司统计，截至2018年12月底，共计11只永续债券合计177亿元公告进行递延展期，其中2018年新增9只永续债券合计132亿元公告递延展期，数量明显增加。“在票面利率大幅跳升的情况下，发行人仍选择不赎回的永续债，通常反映出公司资金链紧张，再融资困难。”中金公司点评称。民企债违约风险缓解据中诚信国际2018年12月初公布的数据，2019年企业债、公司债、债务融资支持工具、资产支持证券等债券到期量是4.23万亿元，考虑到2019年内新发行且到期的债券规模预计1万亿-1.5万亿元，因此，总到期量预计5.23万亿-5.73万亿元；此外，公司债回售到期规模1.6万亿元，按三分之一的实际回售比例算即0.5万亿元。加总的债券到期规模预计5.7万亿-6.2万亿元。“2019年仍是兑付高峰，民企的兑付压力不小，但从债市的大环境看，再融资环境可能比2018年好。加上监管层的大力支持，民企债的违约风险也会迎来边际缓解，违约规模估计会比2018年低。”前述北京券商资管部人士说。2018年10月22日，央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。同时，央行推出民营企业债券融资支持工具，并鼓励其发行信用风险缓释工具、担保增信对中小民企债券做信用支持；此后证监会亦推出了类似的支持工具。“2018年四季度开始，民企融资困境缓解了不少，发行量开始回暖，而且利率也在下行。”前述券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示，在不出现大规模经济基本面恶化或恶性违约事件的情况下，有望持续好转。加强发行人监管21世纪经济报道记者采访发现，本轮债市违约潮，信息披露的不足是导致投资人无法及时发现问题的一个重要原因；此外，市场对发行人的约束有限，债券持有人会议有效性仍有较大提升空间。这些仍待监管加强。“在2018年面临着集中的行权/到期，全年到期兑付共计4364亿，其中信息披露有限的私募债占比达55%。”吕品对21世纪经济报道记者表示，在2015-2016年发行的中安消、亿阳、五洋建设等项目，“仅一到两年后就难以为继，最终成为以点带面的风险释放点。”他认为，仅依靠纸面数据反映的基本面，愈发不足以反映公司全貌，“每一个会计时点账面上即使全是货币资金，也并不能保证债务按时偿还，众多的关联交易与担保互保更是‘定时炸弹’。不管公司的货币资金、利润、经营现金流、银行信贷关系等事实本身多么清楚，但关于他们之间的联系复杂，很难确切地证明与证伪。”前述私募债基高管对21世纪经济报道记者表示，对监管机构而言，“全面规范的信息披露制度是最急切的，爆雷后的全方位风险处置机制建设也需要跟上。”“既然是市场化产品，爆雷应是常态。投资者的专业分析能力应是基本功，建立健全的信用分析体系是应有之义，跟踪分析机制也是必需的。”上述高管说。“监管部门坚持债市市场化发展的方向一直没有变，只是有些现实问题和国情没法一下子解决。”一位信用债监管部门人士对21世纪经济报道记者表示，发行人要树立诚信意识，“以后债市对发行人的监管会进一步加强。”机制的完善难以一蹴而就，短期内还需投资者擦亮目光，尽量避免踩雷。对此，张成建议，产业债经过一年多的出清，2019年企业情况相对更为明朗，选择上更有的放矢；房地产债从3月份开始将面临较大规模的回售和到期，不确定性较大。建议结合政策面的变化和企业自身经营、债务分布和偿债安排来选取。一位公募债基人士对21世纪经济报道记者表示，随着高层支持民企融资的相关政策推进，部分发行人可能存在的道德风险也需要关注，“比如，有的上市公司在获得纾困贷款后，大股东很快减持；或者利用政策窗口，对本来已经到期的债券进行强制延期等。”“有些雷很难避免，比如发行人做假账、逃废债等。”该公募债基人士续称，这种情形若发生，投资者事前几乎难以发现，“因此需要监管部门严厉执法，通过法治化、市场化的手段来防范。”

科达洁能引爆新年商誉第一雷 沈阳项目巨亏多年一次减值搞定？

　　在强化商誉减值监管的大背景下，有上市公司选择了主动“爆雷”，本意或许是与过去告别，不想却成了新年的第一个意外。　　2018年12月29日，当年的交易日全部结束后，科达洁能发布关于沈阳项目长期停产并预计子公司资产减值的提示性公告，决定对已拖累公司多年的沈阳项目实施资产减值，同时附带解决近年来收购的两个“小炸弹”，合计将影响公司净利润6.5亿元至8.5亿元。　　与其他公司的商誉减值不同，科达洁能此次“爆雷”有着明显的操控痕迹：沈阳项目已亏损多年，早已资不抵债，然而面对监管问询公司曾坚持不减值；科达东大、科行环保两家收购的资产刚刚完成业绩承诺，变脸来得如此迅猛？　　“强化商誉减值监管，是为了信息披露更加真实有效，不能成为财务洗澡的借口。”有接受上证报记者采访的券商人士认为，公众公司理应加强内控建设，玩弄财务数字游戏也许可以蒙混过关，但损失的是信誉以及众多股东的利益。　　沈阳项目多年累计亏损7亿元　　沈阳科达洁能燃气有限公司（简称“沈阳项目”）是此次资产减值的主体。据披露，根据科达洁能财务部门初步估算，预计将对沈阳项目计提资产减值准备4.9亿元至5.9亿元，同时，科达洁能将对公司为沈阳项目提供的其他应收款计提坏账准备7.7亿元至8.7亿元。　　简单回溯，沈阳项目为科达洁能全资子公司安徽科达的控股子公司（持股82.5%），该项目于2010年启动，注册资本4亿元，共建设20台10kNm3/h 清洁燃煤气化发生炉系统及相关配套装置，于2014年进入商业化运营阶段。　　财务数据清晰地显示了沈阳项目的经营状况。自2013年至2018年前三季度，沈阳项目的净利润分别为-7150万元，-1.5亿元、-1.17亿元、-1.79亿元、-1.24亿元和-5172万元，近6个报告期累计亏损约7亿元。公告称，亏损系该项目客户需求一直未达预期，年均产能利用率仅30%左右。　　持续的巨额亏损早已引起投资者的不满，并曾引起监管部门的关注。2016年底，上交所曾对科达洁能下发问询函，要求公司解释沈阳项目亏损的原因，以及为何长期亏损但不计提资产减值损失。据查询，至2016年沈阳项目的净资产已经为负，且上市公司对其有8.86亿元借款。　　科达洁能当时回复称，如果产能利用情况得以改善，沈阳项目的财务状况有可能扭转不利局面。　　2018年3月31日，在披露2017年年报时，科达洁能对沈阳项目做了一次资产减值测试，并计提了固定资产减值准备3023万元。然而，据公司最新公告，自2018年4月起，沈阳项目就已停止运营。　　真实情况似乎比公告中的描述要恶劣得多。公司在此次减值公告中披露，考虑到当地天然气供应增加等因素，公司认为沈阳项目难以摆脱经营困境，资产盘活存在较大难度，公司决定长期停止沈阳项目的生产运营活动。　　业绩承诺期结束就“变脸”？　　如果说沈阳法库项目的减值在预期内，那么科达洁能对另两家子公司的减值则属于重大意外：两家子公司此前都刚刚完成了业绩承诺，且上市公司一直强调有产业链上的协同性。　　据披露，由于受到宏观信用政策收紧、下游产业环保政策趋严的影响，科达东大、科行环保整体经营状况未达预期，存在资产减值迹象。根据公司财务部门的初步估算，预计将对科达东大计提商誉减值准备1.1亿元至1.8亿元、对江苏科行环保计提商誉减值准备0.5亿元至0.8亿元。　　据查询，科达洁能于2014年2月完成了对科达东大的收购，标的公司原股东承诺2013年度至2017年度累计净利润不低于1.7亿元（扣除非经常性损益后），实际实现净利润1.8亿元，超过承诺数1031万元。　　进一步查询，科达东大2017年实现净利润2409万元，较2016年的5672万元下滑了58%。如今2018年刚结束，公司计划对科达东大计提1.1亿元至1.8亿元的商誉减值损失，科达东大目前商誉总值为2.33亿元。　　科行环保系上市公司于2015年8月收购，当时公司以1.8亿元收购了科行环保72%的股权，标的公司原股东承诺2015年至2017年净利润分别不低于1200万元、3500万元和4200万元，且扣非后的净利润分别不低于960万元、2800万元和3400万元。　　令人困惑的是财务数据混乱且出现“打架”的情况。据查询年报中重要非全资子公司的主要财务信息，科行环保2015年至2017年实际净利润分别为3265万元、3094万元和2740万元，呈逐年下滑的态势。然而，在最新的减值提示公告中，科行环保2017年净利润为4269万元，2018年1月至9月则仅有41万元。　　另从最新披露的情况来看，科达洁能对科行环保的持股比例已由2017年底的72%下降至67.92%。回查公告，当初收购时曾有过业绩全部达标管理团队可以增资的条款，股权比例的变化是由于对高管团队实施激励吗？如今的业绩变脸又该如何解释？　　据披露，科达洁能此次拟对科行环保计提商誉减值损失0.5亿元至0.8亿元，科行环保的全部商誉为7560万元。

还要比惨吗？3428名证券业金领竟然“待业”一年

（原标题：还要比惨吗？3428名证券业中的金领竟然“待业”一年！）保荐人数量达到历史高峰，但开工率显得严重不足。2018年全市场3659个保荐人，仅有231人的IPO成绩单没有挂零，且只完成了105单IPO。由于投行收入中，占绝对大多数的来源是新股发行，因此，这一市场变化基本决定了投行的全年收成。不过，在大面积交白卷的情况下，2018年有9位保荐人完成2单IPO项目，成为少数的幸运儿。优等生产地集中在华泰联合和中信建投根据中国证券业协会公布的统计数据显示，截至2018年10月1日，全市场注册的保代人数为3659人。这一数字也达到了历史最高峰。在2016年年初，保荐人的数量为2781人，短短两年时间增加了878人，扩容幅度超过30%。但是2018年能够在IPO项目上签字的只有231个保代，这个人数仅仅只占总保代人数的6%左右，大量的保荐人无缘新股发行这一肥差。少数能逆势取得2单IPO的无疑就是幸运儿了。相比2017年不少人一年完成3单的辉煌业绩，2018年仅有9位保代取得了2单IPO的过会业绩。这些保代分别来自于6家券商，为中金公司、中信建投、长城证券、华泰联合、银河证券、中信证券。其中华泰联合有3人取得了2单IPO业绩，中信建投则有2人取得了2单IPO的保荐业绩。可见优等生也是产生在最优秀的投行团队中。9位取得了2单IPO业绩的保荐人谁家人少贡献大？谁家人多交白卷？从数量来看，头部券商人数比较多。约有10家券商的保荐人数量超过100人，其中中信建投的人数最多为200人，其次是广发证券192人，国信证券166人，中信证券154人。中小券商中，国金证券有136人，民生证券105人，属于保荐人数量比较多的。虽然去年业绩不佳，但是2016、2017两年券商都在大肆招聘保荐人，其中不乏小券商，甚至有名不见经传的小券商号称要招600人的投行团队。而在一些地方政府鼓励加快上市步伐的省份，区域性小券商投行人数也在2年间实现了翻番。保荐人数量是否和收入成正比呢？从结果来看并非如此。根据东方财富数据统计。去年收入前10名的分别为中金、华泰联合、中信。其中收入排名第一的中金公司保荐人数量为99人，可见其数不多，但是收入贡献巨大，但是国信人数较多，在收入上排名却未能跻身前十。这主要得益于项目规模大小，虽然中金公司保荐家数不多，但是收入令同行羡慕。今年前十大IPO中，中金公司独揽三单，凭借承销工业富联、美凯龙、中国人保这三大项目，收获5.9亿元的承销收入。但是也有家承销保荐公司，人数也有90人，IPO却遗憾挂零。成为去年新股承销交白卷的一员。IPO收入排名前十的券商注册制后“金领”会不会褪色？保代总人数是否过剩了？北京地区一券商保代人士向记者表示，可以从两个角度去理解：如果将保代确定是作为IPO项目签字人的职责角色去定位的话，那确实是有一定程度的过剩，毕竟市场上项目有限；但另一方面，换个角度看，如果保代就是投行人员，除了IPO之外，还有其它很多中介业务可以做，这样的话保代并不过剩，他们仅仅是更优秀的投行人员而已。“实话实说，目前的保代趋于饱和，所以一些大券商招聘已经不看应聘者是否是保代了，更多的是看中个人能力、资源”，该人士说。未来如何抉择，成了小公司保代当下的难题。去年以来，项目都向头部券商集中，而行业监管的方向也是优先扶持和鼓励大券商做大项目和创新项目，那么在小券商可拿到的项目很有限，但是跳槽又面临上下游的选择少了，过去可以向上游的PE/VC去转行，或者向下游的上市公司去做高管，但如今这两方面的职位需求都较为有限。“虽然科创板可能是投行未来的机会，但是其中的风险也是比较大，保荐人需要承担的职责估计也是更大了。”受访几位保荐人对于明年的前景并没有太过乐观。在他们看来，注册制之后行业格局变化会很大，审批制下，新股通常面临供不应求的局面，价格水平基本上由监管者设定。而未来，注册制下，对保荐人来说最为核心的是定价能力和销售能力，而这种能力目前的很多从业者并不具备。

“割韭菜”快刀手也栽了！冠军私募操纵股价 被罚没超1700万！

　　私募因操纵股价被罚的案件又多两例。　　近日，证监会公布的2份行政处罚决定书中，两家私募因操纵股价被罚，其中2016年的私募冠军苏思通榜上有名。　　根据处罚书，苏思通与2015年利用资金优势，通过连续交易、对倒、尾盘拉抬等方式影响“云煤能源”等5只股票价格和交易量，构成操纵证券市场行为，被罚没超1700万。　　无独有偶，同时期还有一家私募也通过相关账户操纵股价，被罚没130万元。　　私募冠军操纵股价，罚没超1700万　　人称“快刀八郎”的前私募冠军苏思通，近日挨罚了。原因是操纵股价。　　根据近日证监会下发的政处罚决定书，蓝海思通利用资金优势，通过连续交易、对倒、尾盘拉抬等方式影响“云煤能源”等5只股票价格和交易量，其行为违反了关于禁止操纵证券市场的规定，构成操纵证券市场行为。　　因此，对蓝海思通没收违法所得513.7万元，并处以1227.4万元罚款；对直接负责的主管人员苏思通给予警告，并处以30万元罚款。　　通报还披露了苏思通通过耀汇金1期3期交易的具体情况，如下：　　(一)交易“云煤能源”情况：倒亏近3000万　　2015年9月18日至10月9日11个交易日期间，苏思通利用“耀汇金1期3期”账户，在8个交易日累计买入“云煤能源”5824.5万股，成交金额3.8亿元，累计卖出“云煤能源”5824.5万股，成交金额3.54元，亏损2786.95万元。　　据调查，苏思通利用资金优势，采用持续高价申买、对倒等方式，拉抬“云煤能源”股价，并在拉抬后立即反向卖出，影响了“云煤能源”股价和交易量。　　例如：9月18日14:10:12-14:59:59，耀汇金1期3期连续以远高于市价的价格(部分为涨停价)持续买入“云煤能源”，累计申买2042.74万股，占市场申报量的40.51%，成交1899.5万股，占市场成交量的50.69%，股票全天涨幅为8.93%，最高至涨停，当天上证指数涨幅为0.38%，全天交易量占比为30.4%。　　(二)交易“西藏旅游”情况：赚了394.6万　　2015年7月15日至7月17日3个交易日内，耀汇金1期3期在3个交易日累计买入“西藏旅游”474.5万股，成交金额7488.2万元，累计卖出“西藏旅游”474.5万股，成交金额7895.9万元，截至7月17日，耀汇金1期3期期末持有“西藏旅游”股票172股，盈利394.6万元。　　据调查，苏思通利用资金优势，采用持续高价申买的方式，拉抬“西藏旅游”股价，影响了“西藏旅游”股价和交易量。　　例如：7月15日10:53:00-11:08:19开始分5笔以涨停价16.26元申买“西藏旅游”，累计申买240万股，占市场申报量的61.01%，成交140万股，占市场成交量的54.43%，期间股票振幅5.41%，全天涨幅4.13%，最高至涨停，当天上证指数涨幅为-3.03%。　　(三)交易“恒源煤电”情况：亏损115.1万　　2015年9月28日14:58:38-14:59:40，耀汇金1期3期以远高于市价的价格分6笔申买“恒源煤电”300万股，占市场申报量的74.88%，全部成交，占市场成交量的93.71%，成交金额2049.2万元，买入均价6.83元/股，期间股票最大涨幅为8.44%，当天收盘价为6.93元/股，全天股价涨幅为2.21%，当天上证指数涨幅为0.27%。　　拉抬后一个交易日9月29日，“恒源煤电”开盘价6.5元/股，开盘涨幅为-6.2%，10:52:09-14:23:30，耀汇金1期3期卖出“恒源煤电”469.2万股，成交金额2949.8万元，成交均价6.29元/股，亏损115.1万元。　　(四)交易“西宁特钢”情况：盈利95.3万元　　2015年9月30日14:58:10-14:59:57，耀汇金1期3期以远高于市价的价格分13笔申买“西宁特钢”331.7万股，占市场申报量的85.87%，成交245.5万股，占市场成交量的88.25%，成交金额1252.9万元，买入均价5.1元/股，期间最大涨幅为5.76%，当天收盘价为5.12元/股，全天股价涨幅为5.79%，当天上证指数涨幅为0.48%。　　拉抬后一个交易日10月8日，“西宁特钢”开盘价5.14元/股，开盘涨幅为0.39%，09:34:33-10:21:01，耀汇金1期3期卖出“西宁特钢”1404.8万股，成交金额7033.4万元，成交均价5.01元/股，盈利95.3万元。　　(五)交易“新钢股份”情况：盈利23.8万元。　　2015年9月30日14:53:31-14:58:21，耀汇金1期3期以远高于市价的价格分27笔申买“新钢股份”610.2万股，占市场申报量的79.27%，成交526.1万股，占市场成交量的88.14%，成交金额2875.9万元，买入均价5.47元/股，期间股票最大涨幅为6.5%，当天收盘价为5.45元/股，全天股价涨幅为7.28%，当天上证指数涨幅为0.48%。　　拉抬后一个交易日10月8日，“新钢股份”开盘价5.5元/股，开盘涨幅为0.92%，09:30:16-14:54:20耀汇金1期3期卖出“新钢股份”2400.1万股，成交金额1.27亿元，成交均价5.29元/股，盈利23.8万元。　　都是2015年7月15至10月9日发生的事情，那么，这只基金当时的表现如何？私募排排网数据显示，区间收益仅2.63%。　　2016年私募冠军此后多只产品提前清盘　　说起苏思通，相信不少业内人士都略有所闻。是人称“快刀八郎”的前私募冠军。而上述操纵股价为其正式成立私募产品之前发生的事情。　　资料显示，苏思通曾是知名私募基金经理，80后。2015年12月，成立私募产品“蓝海一号”，2016年，该产品以189.75%的收益排年度私募第一，一时间成为私募明星。　　苏思通的投资风格以快、准、狠著称，市场人称“快刀八郎”。“蓝海一号”在私募排排网的介绍上写道：“泽熙旧部，重出江湖；快刀八郎，唯苏思通。操作手法，快进快出，极稳极狠。”总的来说，苏思通正是以其手法犀利的短线操作取胜。　　据报道：他关注盘口信息，一旦出现异动，就预示着有可能是一个买入机会。苏思通表示“一般3个涨停就出来了，如果判断有偏差，杀进去后股价下跌，那么在亏损3%时就斩仓。如果横盘震荡，他会等待两个月，如果第3个月依然没有表现，就放弃持有，这期间如果出现下跌，他会趁机增仓，以降低成本。”　　但2017年起市场投资风格已经逐步开始转向，短线操作在A股市场的立足空间越来越狭窄，苏思通因此仅是“昙花一现”。　　资料显示，2017年底起，苏思通旗下7只产品在陆续提前清算，净值0.66至0.74不等。　　目前仅剩5只产品正在运行，其中“蓝海一号”的净值相对于2016年的高峰，已经跌去超4成。　　雅利资产吕沈强操纵股价亏5万被罚130万　　无独有偶，同时期还有一家私募及其负责人也通过操纵耀汇金2期账户，操纵股价，被罚没130万元。　　处罚书指出，雅利资产利用资金优势，通过连续交易、尾盘拉抬等方式影响“中发科技”价格和交易量，构成操纵市场行为。　　具体交易情况如下：　　2015年9月10日14:57:32-14:59:55，耀汇金2期以远高于市价的价格分5笔申买“中发科技”209万股，占市场申买量的86.36%，成交181.4万股，占市场成交量的89.48%，成交金额2678。万元，买入均价14.76元/股，期间股票最大涨幅为7.9%，当天收盘价为14.83元/股，全天股价涨幅为4.29%，当天上证指数涨幅为-1.39%。　　拉抬后一个交易日9月11日，“中发科技”开盘价14.79元/股，开盘涨幅为-0.27%，14:18:18-14:32:46，耀汇金2期分35笔卖出“中发科技”75.5万股，成交金额1075.5万元，成交均价14.25元/股，亏损5.4万元。　　证监会认为，雅利资产利用资金优势，通过连续交易、尾盘拉抬等方式影响“中发科技”价格和交易量，其行为违反《证券法》第七十七条第一款第一项和第四项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述的操纵市场行为。直接负责的主管人员为吕沈强。因此对雅利资产操纵“中发科技”处以100万元罚款；对直接负责的主管人员吕沈强给予警告，并处以30万元罚款。

成交暴跌94%？我的房子卖不掉了？因为它叫“商住房”

商住房，是指在商业、办公用地上建造的住宅形式的房屋，近20年来一直游走在法律和政策的灰色地带。2017年全国楼市一片炙热的时候，商住房在政策上遭到强力打压，市场转冷，一直持续到现在。买了商住房的人无法理解，好好的房子，怎么突然就卖不掉了呢？北京像素——商住房市场的标签2018年12月27日早晨，众多居住在北京像素的年轻人像往常一样，涌进地铁6号线草房站，奔向北京各大写字楼，开始新的一天。北京像素号称北京最大的商住楼盘，在东五环外、朝阳区与通州区交界处。2018年12月，北京像素小区，楼房窗户密密麻麻。中新网记者 邱宇 摄小区一共19栋高楼，窗户密密麻麻，东南西北各种朝向都有，就像一个大蜂巢。这里有近1万套房屋，面积从30到70多平米不等，居住着三万多人。虽然建于2010年前后，但因缺乏维修，楼内就像老旧的宿舍，每层30户，走廊又暗又长。推拿店、美甲店、宠物店直接开在小区里，办公室出租广告随处可见。很多北漂选择在这里落脚，他们没有户口，又暂时没有购房资质。比如陈林，两年前，他怀揣着父母和亲戚帮忙凑的150多万块钱，在北京像素买了一套40多平的开间。“商住房”是一个很微妙的概念，在土地性质上属于商业地产，却被开发商包装成住房进行出售。不只北京，上海、广州、深圳、成都等城市都有类似的房子。与普通住宅比，商住房有一系列限制：40年或50年后产权到期；不能落户；首付高、贷款年限少；水电气费贵，税高。北京像素每层30户，走廊又暗又长。中新网记者 邱宇 摄这些陈林都不在乎，他甚至选择性忽略了小区杂乱的环境和头顶上几乎每分钟一次的飞机噪音。北京像素对他而言最重要的意义在于，终于在北京买了房、安了家。陈林早已打算好，等后面交够五年社保，就把房子卖掉，去换一套北京的普通住宅。2016年买房的时候，他不愁将来卖不掉，毕竟那时仅北京像素一个小区就聚集了近20家中介门店，听说每月都能成交几百套。房子不好卖了但在2017年3月26日之后，一切都变了。当日，为打压炙热的房地产市场，北京出台了空前严厉的商住房调控政策。明确规定商业、办公类项目“不得擅自改变为居住等用途”，从态度上否定了商住房的所谓“居住”属性。政策同时规定，个人购买存量商住房时，要求名下无房、五年社保或缴税，并且只能全款购买。2018年12月，北京像素小区附近只剩三家中介门店。中新网记者 邱宇 摄购买商住房的条件从不限购变得异常苛刻，有人评价这等于对商住房市场“一剑封喉”。不仅北京，2017年，上海、广州、深圳、成都、天津等多城均出台措施，对商住房加以限制，商住项目也因此迅速降温。2018年12月，距离政策出台一年半多，北京像素小区附近只剩三家中介门店。其中一家大型连锁中介机构的工作人员小心翼翼地回避着“商住房”的字眼，改称“商业房”。市场的冷淡还反映在成交量上。中原地产研究中心统计数据显示，政策出台后20个月，即2017年4月-2018年11月，北京商住房成交仅5409套，而此前的20个月（2015年8月-2017年3月），成交套数为 89690套。也就是说，北京商住房成交量暴跌了94%。现在，北京像素的复式户型报价降到4万/平米左右，调控前，同类型的房源报价一度接近7万/平米。但是在陈林看来，报价4万还是3万都没有任何意义，因为现在很难找到下一个接盘的人，真心想卖房的业主只能不断降价。他说，虽然规定可以卖给公司，但现实中很少有公司愿意买，因为公司完全可以用更低的成本租一套类似的房子。资料图：图为北京市海淀区房管局办事大厅。中新社记者 苏丹 摄2018年12月，远在北京北五环外的回龙观某小区，也有人在论坛发帖“降价出售”商住房。售房的业主临近退休，她的房子比购买时跌了几十万。“我们用老少三代人积攒的血汗钱买的房子，意在不给社会和儿女添麻烦，为什么现在要限制买卖？关键是买的时候，并没有人告诉我这个以后是不能自由买卖的啊！”她无法理解。投资客蠢蠢欲动虽然商住房市场空前冷淡，但也有一些投资客在冒险寻找机会。2018年11月，苏夏在北京花130万全款购买了一套不到40平米的商住房，从开始看房到过户、对外出租，只用了不到两周时间。她看中了商住房极高的租售比。每月租金4000多元，同样的租金，如果购买住宅的花，大约需要花三四百万元。此外，商住房还可以租给公司用于注册地址，一年八千到一万元。北京像素小区内挂着办公室出租广告牌。中新网记者 邱宇 摄“买商住，有‘钱’途。未来普通住宅还会不断被建造出来，而商住房是存量版的。比如北京，只有2017年3月26日之前已销售的商住房才可以卖给个人，以后新售的，个人想买都买不了。”苏夏说，民水民电带燃气的商住房则更是存量版中的极品。游走在政策的灰色地带其实，购买商住房一直都有风险，因为近20年来，商住房始终处在法律和政策的灰色地带。“商住房本来就是违规的，现在是把原来政策管理上的漏洞补上了。”易居研究院副院长杨红旭说。他说，中国用地性质划分很明确，包括住宅、商业、办公、工业用地等，并没有“商住”一说。用地规划决定建筑规划，虽然用地规划没有这一类型，但过去很多开发商在四五十年产权的商业、办公用地上建住宅，做出了违规的建筑规划。北京房山区某商改住楼盘销售中心。中新网 种卿 摄那么，商住房是在何种背景下诞生的呢？杨红旭说，上世纪90年代末，受外部环境影响，中国楼市十分低迷，出现了很多烂尾楼。2000年以后，经济回暖，加之1998年房改之后中国大力发展住房市场，住房需求大幅释放。一些开发商收购了烂尾楼，改成酒店式公寓，由于地段好、总价低、租金高，这些公寓一时大受欢迎。“尝到甜头之后，过了几年，有些开发商在拿地之初就已经规划好，用低于住宅用地的价格拿下商办用地，再建成所谓的‘住宅’，也就是商住房，以卖个好价钱。”杨红旭说，开发商打擦边球，而地方政府又睁一只眼闭一只眼，市场上的商住房也因此越建越多，并且被包装得越来越像住宅。未来调控会放松吗？2017年多地出台的政策填补了商住房管理的漏洞，不过，近来部分地区楼市调控有所松动。2018年12月，菏泽、珠海、广州、杭州相继出台政策，放松楼市调控。广州的政策与商住房有关。广州提出，在2017年3月30日之前土地出让而形成的商服类物业，允许个人购买。而过去此类物业只限定企业购买。图为广州楼房。唐贵江 摄目前商住房政策最严格的城市是北京与广州，广州的动作是否意味着北京等其他城市也会逐渐放开对商住房的限制政策呢？“商住类产品由于本质属于商业物业，往往会被贴上投资的标签。但确实也有部分购房者并非投资，而是个人居住。”58安居客房产研究院首席分析师张波说，对商住类产品如何定性还需要等待更为明确的政策判断，这也是左右调控是否会全面放松的重要标准。在中国城市房地产研究院院长谢逸枫看来，对商住房的限制性政策主要目的是遏制投资投机性需求，但这种政策应该是暂时的，放松调控是大趋势，不会一直禁止个人购买。杨红旭认为，楼市降温之后，未来两年，各地对商住房的调控可能有所放宽，但出于规范市场秩序等方面的考虑，不太可能回到调控之前，因为商住房本身就是违规的。2018年12月27日，中弘股份因面值连续20个交易日低于1元而被强制退市。买房之后，陈林更加关注楼市的相关政策和消息。2018年12月27日早晨，他走出北京像素小区，随人流挤进地铁，手机上跳出一条新闻：中弘股份因面值连续20个交易日低于1元而被强制退市，成为A股史上首只跌破1元的退市股。很少有人知道，北京像素正是中弘集团最著名的代表作之一。中弘曾经凭借商住房项目风生水起，但受楼市调控影响和一些自身原因，中弘销售业绩出现断崖式下跌，资金链问题持续恶化，最终在A股黯然退出。不过，与中弘的死活相比，陈林更关心的是，对商住房的限制会松绑吗？将来他的房子会以什么样的价格卖出？（应受访者要求，文中部分人物为化名）

中老年群体觉醒？大爷大妈排队薅支付宝红包，只为一棵白菜

摘要：现在的互联网巨头们，早已不再争夺日活、月活，而是在争夺用户的时间。中国中老年群体有一个很明显的特征，就是节俭，他们最不缺的，就是时间。职业羊毛支付宝的红包活动，已断断续续持续了两年。其目的，是为了占领市场，也是为了和微信争抢地盘。活动的口号是：“支付宝发红包，你赚赏金。”活动规则不算复杂。比如，扫描了朋友的二维码，你就可以得到一个红包，如果3天内用掉这个红包，你的朋友还能得到一份“赏金”。而红包和赏金的金额都是随机的，从0.1到99元不等。在2017年，支付宝的红包活动金额都比较高，“狂掷10亿发红包”，当时的支付宝宣传声势浩大。因此，大量的职业羊毛党开始形成——这也是第一代羊毛大军。网上流传着一张颇为惊人的截图。有人利用支付宝这次红包活动，疯狂赚了137.8万之多，还有的赚了52.5万，且显示仍有10万多个红包在路上。“其实，这是靠着短信群发获取的海量红包。”某位知情人士透露。一家短信平台的销售人员称，他们就曾帮助职业羊毛党，发过支付宝的红包，“当时的价格是3分钱一条”。发送短信的数据，都是自然生成的电话号码，“空号、没接收的，通通不收钱”。而发送短信，还有一些窍门。比如，在短信开头加上【支付红包】、【支付宝】等字样，来诱导用户点开。很快，支付宝就发现了这一漏洞，并称：“禁止使用发短信等破坏用户体验的方式推广。”支付宝因此取消了800个可疑账户，但已经赚的钱不会取消。“当时的羊毛大军，都是有组织、专业的。”黑客CC称。CC称，他们曾经还从事过 “支付宝白号” 买卖，它们专门用于薅各种红包。所谓的支付宝白号，就是注册后尚没有实名认证的账号。“但后来白号都没法支付，随着支付宝的风控不断调整，薅羊毛越来越难。”CC称，职业羊毛大军的利润不断被削薄，他们开始退场。个人羊毛职业大军退场后，个人羊毛党开始兴起。“我的微信朋友圈，最近被支付宝占领了。”金融从业者蒋月生表示。最近，他的微信朋友圈，充斥着“支付宝红包”的广告。更不堪其扰的是，甚至有朋友私信他，扫二维码领红包。而有些沉寂许久的微信群，也神奇复活，发的全是支付宝红包的二维码。某社交内部监测的数据显示，12月初，支付宝红包的数据，呈现突然上涨趋势。有趣的是，很多区块链的“代投”都开始捣鼓支付宝红包。“以前我有很多区块链的用户，组建了2万多人的社区。现在区块链不景气，我就在社群里给大家推这个红包。”曾经在区块链代投行业小有名气的代投小哥何金称。他在朋友圈，也会天天发支付宝红包。“每天我得到的赏金，就有几百元。”何金称，自己一个月也有近万的收益。对于何金来说，这只是小副业，而资深羊毛党邓伟，做得更规范和职业。邓伟觉得，光靠微信的朋友圈太有限，于是他建立了几个2000人的QQ群。大家在群里分享自己的二维码，相互扫，以赚取赏金。邓伟称，很多羊毛党会自己找些好玩的段子或文章，发在贴吧、论坛上，然后在后面附上自己的支付宝红包码，以此导流。各种可以展现的机会，羊毛党都不会放过。“这种转化率可以到千分之一，1万个阅读，就会有10个人扫红包。”邓伟称，会玩的人，能日入上千元。机器批量操作时代已经过去，这些羊毛党都是以个人手动操作为主，他们就像是支付宝“雇佣”的推广员，赚取一定奖励。中老年大军而第三波的羊毛大军，开始变得更有趣。他们以中老年人为主，每天“只为赚个买菜钱”。几周前，一则“免费送白菜”的视频，刷爆了微博、抖音等平台。视频中，一位身穿军大衣的摊主，做起了“免费送白菜”的生意。摊主招呼着大家，先扫他的二维码，领一个红包，将得到的红包金额转给摊主，就能领取对应金额的白菜。譬如，0-4.99元领一棵白菜，5-9.99元两棵。没想到，这个活动吸引了一大堆的大爷大妈，有些大爷自己没有支付宝，摊主还支招，让他们去拿家里孩子的扫。媒体报道显示，这位摊主仅用了几个小时的时间，就卖光了所有白菜，营收达到了5000元以上。这已将支付宝红包玩到了极致。而很多超市、小卖部的店员们，都开始将自己的二维码贴在柜台上，让大爷大妈去扫。“阿姨们最喜欢了，每次必须扫。她们为了便宜一毛的鸡蛋，可以多坐三站地，而扫一下就能省几毛。”一位服务员称。很多大爷大妈，慢慢摸清游戏规则，开始主动薅羊毛。“家里有三部手机，都是女儿淘汰下来的智能手机。”刚满60岁的大妈陈红佳称，她现在每天早上起来，就先相互扫红包。她先用女儿的手机扫自己的二维码，领了红包后，支付给老伴的手机。接下来，她再用老伴的手机扫女儿的二维码，领了红包后，再支付给自己。一个轮回下来，所有的人都得了红包，领了赏金。“一轮下来，能赚几块钱，一天的青菜钱就出来了。”陈红佳称。但是，她不会局限在家庭成员内部薅薅羊毛，而是已经开始动员她的广场舞伙伴们。“我让他们每个人都扫我的二维码，然后去超市买东西，花掉红包就可以得赏金。”陈红佳称，广场舞伙伴有30多个人，这里每天能赚十几块钱，一天饭钱就出来了。现在的互联网巨头们，早已不再争夺日活、月活，而是在争夺用户的时间。中国中老年群体有一个很明显的特征，就是节俭，他们最不缺的，就是时间。于是，他们开始觉醒为最大的一群“羊毛党”。身在一二线城市的孩子们，意外地发现父母早已成了互联网的深度用户。他们经常收到父母发过来的邀请链接，不是领红包，就是求下载。除了拼多多，还有更多的APP，正在沉淀到中老年群体。“我妈每天都让我扫描她的支付宝二维码。”蒋月生称，“就为了那几毛钱。”“我爸给我推荐了一个今日头条极速版，让我下了看新闻。”另一位“北漂”何永华称。他刚开始不懂为什么，后来发现，只要他下载激活，父亲就可以得到几元钱，如果他每天看新闻，父亲还可以得到钱，单个用户最高可返21元。他的父亲早就成了“阅读类”APP的大推广商，除了今日头条极速版，还下载了趣头条、快头条、淘新闻，等等。无一例外，何永华被父亲要求一一下载这些APP，并且每天阅读。这些APP除了推广有奖励之外，看新闻也会给钱。比如，你阅读一篇新闻，从头看到底，就被认为属于“认真阅读”，会被奖励几十个金币。而这些金币，会转变成钱。“爸爸在家每天抱着4部手机，挨个划新闻，但并不是为了看新闻，他也看不清了。”何永华称。所有的奖励加起来，一天也有十几元，一个月下来，就是几百元。这对于三四线城市的大爷大妈来说，已是不菲的收入。而陈红佳早已将这类阅读类APP推荐给她的广场舞大爷大妈们，“大家一起划划手机，就能赚钱，比跳舞强吧。”因为总是能带给大家一些赚小钱的新玩意，陈红佳也成为了广场上的“时尚人”。中老年这种纯薅羊毛的用户，是否有价值？“这个问题我们曾经讨论过很多次，最终我们认为，是有价值的。”一位金融平台的运营负责人称，可以慢慢培养老年人的消费习惯。比如，培养他们用支付宝、花呗、余额宝的习惯，一旦形成，产生惯性，他们就和年轻用户并无区别。中国正在进入老龄化社会，拥有智能手机的老年人越来越多，他们使用APP的比例，也在逐年升高。现在，他们正在用“薅羊毛”的方式，慢慢进入这个世界。也许未来，他们会孕育出巨大的商机，并催生一波流量红利。（应受访者要求，文中人物均为化名。）

机构交易佣金砍掉75%降至万二？卖方研究员大呼“凉凉”，高善文曾称一半卖方

近两年，随着券商经纪业务竞争加剧，散户佣金费率大幅下降。近日，某社交媒体又疯传监管层有意降低机构佣金，而且是从基金管理费中列支，在卖方和买方圈子中引发不小的波澜。该消息甚至言之凿凿地称，监管层有意将机构佣金降至万二。不过，中国证券报记者经过向多家券商研究所负责人反复核实后得知，大家并未收到相关通知。更有某券商研究负责人表示，该举措目前推行的可能性较低。值得注意的是，广发证券研究所方面回复记者时表示，研究所昨晚6点多才开始开会。而上述截图显示，5点45分就有消息来了，肯定不是研究所这边的内容。卖方与买方怎么看？卖方立场：大呼“凉凉”券商研究员小吴沮丧地说道：“这个杀伤力太大了。如果机构佣金真的由万八降到万二，那么公募给券商的佣金总额将直接减少四分之三。这样一来，券商也就不再需要那么多研究员了，我们估计得下岗了。”前资深投行人士王骥跃：“对券商而言，最直接影响就是钱少了。如果只靠赚佣金，确实没钱途，而且大家提供同质化竞争，还存在利益输送嫌疑。佣金下调的趋势是逼着券商转型，少吃牌照钱。未来券商的重要课题是如何打造自己的核心价值。毕竟通道佣金不长久，且大资金流水从券商这儿过，只挣个通道费没有价值。有没有能力把钱留下来，或者让更多资金愿意在自己这儿过才是券商需要思考的。有的券商佣金率早就降下来了，比如华泰。”某券商分析师小刘：目前国内金融业整体还处在起步阶段，卖方研究也是。和国外成熟市场不同的是，机构分仓佣金收入还是研究所主要收入来源，其他收入较少。目前，从卖方行业的机构佣金费率看，目前公募基金在万分之八左右。如果真的降低机构佣金费率，对行业影响还是很大的。降低机构佣金（的政策）应该不会轻易推出。北方某券商行业研究员：2018年二级市场表现不好，交易量缩水，佣金自然下降，卖方服务也更难做。此外，二级市场表现不好，卖方的行业观点与股票推荐成功的概率相对降低，挑战更大，加上佣金总量缩水，争取佣金的难度更大。2019年情况看，预计也不容易，但希望2019年市场是转折年。买方立场：对基民有好处某基金公司相关人士A：“目前没有听说过这个传闻，不过佣金下调是大势所趋。倘若传闻是真，这对基金公司来说是大利空，收入下滑，部分基金经理没法混日子了，同时券商研究所分仓收入也会大幅下滑。这种制度保护基民的利益，挺好的，净化了行业环境。”注交易佣金目前是从基金资产列支。也就是说，在发生交易的前提下，公募基金给券商的机构佣金相当于是直接从基民的本金里扣除。此外，公募基金还会向基民收取管理费。这样以来，公募基金相当于向基民收取了“两道”钱。上述降佣传闻倘若为真，从此机构佣金从基金管理费中列支，基民确实将被少收“一道”钱。此前，有两只公募基金因为千万交易佣金“火”了一把，引起市场上对公募基金与券商之间存在利益输送的质疑。公开资料显示，截至2018年11月中旬，这两只基金分别以31.97亿元和20.58亿元规模，对应2639.87万元和2506.91万元的巨额交易佣金，却仅取得-14.91%和-21.58%的业绩，令人大跌眼镜。与规模不相匹配的巨额佣金，不免令人怀疑基金与券商之间是否存在利益输送。Choice数据显示，截至2018年中报，123家基金公司旗下6147只基金产品一共由303家证券公司分仓交易，共分成80469个交易席位。交易总额27.11万亿元，其中股票交易金额5.96万亿元，债券交易金额0.73万亿元，回购交易金额20.42万亿元，佣金总额达49.22亿元。某公募基金人士B：“佣金下调对大基金公司而言影响相对较小。因为大基金公司佣金较多，下调空间大。但对小基金公司影响就比较大了，本身佣金量小，不太可能下调太多。”某资深业内人士C：以前机构佣金算交易成本。现在这传闻如果成真，机构佣金算是基金公司的成本，对于基民是有好处的。另外，这也会促使基金减少操作，降低换手率。他山之石市场容量是相对固定的，竞争者的增加，必然导致竞争的加剧。同时，从长远来看，过多的卖方机构肯定是不正常的，市场将经历一个优胜劣汰的过程。转型必然带来阵痛，中外莫不如此。上述传闻提到的欧洲模式，也即MiFID II（金融工具市场指导II），或许存在一定借鉴意义。MiFID II在2018年初生效，系欧洲证券市场管理局（ESMA）出台的一项监管改革措施，实则几乎涉及欧洲证券交易的每个角落，主要目的有两个：防止金融公司欺诈投资者和防范未来金融危机的发生。该规定旨在提高欧洲市场的竞争力和透明度，内容包括强制资产管理机构披露在投资研究方面的支出，以及限制使用“暗池”(dark pool)交易平台。国泰君安研究显示，MiFID II出台后，全球研究开支或将减少。根据MiFID II，基金经理或咨询师禁止从第三方获取研究费，不能将费用打包至客户交易佣金内。受此影响，投资者此后将要为单独研究报告付费，并自行核对研究报告质量。这一举措或将使投资机构减少研究报告需求，以降低研究费用开支，从而也将可能导致大批分析师“转业或失业”，相关机构可能需进行部门调整。也就是说，MiFID II强制要求投资银行（券商）的研究服务和经纪服务分别收费，以避免利益冲突。而在此之前，研究服务费（投资咨询、研报等）通常是和经纪服务费“捆绑”在一起的。从此，作为研报的买方，基金经理们要为研究服务支付额外的费用了，而不再是免费获取研报，但基金公司并不需要大量的研报，不想为此支付大量的费用，因而砍掉了部分为其提供研报的机构。而作为研报的卖方，大型投行（券商）面对疲弱的市场需求，不得不大砍投资研究预算，以降低成本，这也使得一些研究分析人员面临失业危机。这样一来，研报买方需求萎靡，卖方削预算、降成本、裁员。麦肯锡的一份报告指出，MiFID II实施后，基金公司会越来越挑剔，投行在投资研究上的支出将会削减30%，这将使得数百名分析师面临失业。另外，由于研报需求端的整体萎靡和基金经理们会越发挑剔，业内人士普遍预期投行们的研报报价将下跌，投行们也可能就研报打起“价格战”。某券商前高管称，机构佣金早就该万二了！至于研究服务如果真有价值就该直接花钱买，凭什么随便牺牲中小基民的利益？高善文此前曾表示：“交易规模的持续萎缩，加上卖方分析师成本的高企，可能已经使得边际上的券商难以由此获利，行业整合的压力正在开始显现。未来从事卖方业务的机构在目前的数量上减少一半，也许不会是过于激进的估计。”

黄晓明投资的第1车贷烧光10亿融资？传裁员70％

大白汽车之后，“第1车贷”也被推到风口浪尖。近日，有不少第1车贷“被离职”员工，在网上爆料裁员内幕，“第1车贷因为资金链断裂，裁员70%。”其实，早在2018年12月12日，就有认证为第1车贷员工在脉脉平台上表示，“公司资金链断裂，大批裁员，第一天人力通知，第二天就走人，而且不给任何赔偿！连孕妇、休产假的、哺乳期的员工都不放过。”第1车贷成立于2013年，主要从事的是汽车融资租赁业务，在业内知名度仅次于优信、瓜子、大搜车、易鑫等。目前，它旗下拥有四款产品：服务于中小型车商的“1车贷”，服务于大中型车商的“车存宝”，服务于汽车整车物流商的“微商宝”，服务于汽车租赁公司的“租融宝”。据了解，第1车贷成立至今，已完成近10亿元融资。截至2017年9月，业务覆盖城市超过180多个，累计服务规模超过270亿元。如果第1车贷真像传言那样裁员70%，或意味着近10亿元融资“烧完”了。不过，第1车贷官微曾发布声明表示，网络上有关第1车贷资金链断裂、大规模裁员、拖欠代理商返佣和保证金等均属片面的不实信息。当前，公司业务运转正常。部分汽车分析师告诉时间财经，第1车贷之所以面临目前的困境，主要原因是扩张步伐太大，融资没跟上，导致资金链出现问题。目前，除了少数头部企业，大部分公司无法从银行拿到资金。2018年P2P遭遇大面积暴雷，剩余的平台入金量也在不断下降，地方金交所的出口由于资管新规等被停止。这对现金流要求极高的汽车金融来说，无异于釜底抽薪。裁员70%？一位原第1车贷员工回忆说，12月11日晚，公司派直接领导让他们交接工作，然后就说公司经营困难让他们离职。随后，人力打电话告知，所有离职员工都没有经济补偿，说他们违反《员工手册》被辞退。“在劳动合同履行过程中，发现您违反《员工手册》的规定，本公司决定2018年12月12日终止与您的劳动关系。”对于裁员70%的传闻，第1车贷的一位主管曾对相关媒体表示，此次被裁员工大多数都是技术开发部门以及测试服务部。有些部门裁员多一些，有些部门少一些。员工人数和公司巅峰的时候比，裁掉了一半左右。这并非第1车贷第一次裁员。据业内人士透露，2018年5月、10月、12月上旬，第1车贷进行了三次裁员。其中，第三次和最近一次裁员间隔不超过10天。因为不满公司的做法，部分“被离职”的第1车贷员工开始维权。最新情况是，“仲裁局通知公司法人代表、CEO郭超，到仲裁局参与调解，但是公司只委派人资和财务人员出面，给出的解释是，公司没钱了。由于法人代表没出面，没法签字，至此调解失败”，维权职员工表示。除了员工被离职，第1车贷还遭遇代理商“讨债”。据经销商反映，2018年11月底开始就收不到回款。此后，第1车贷通知他们不放款了，但没有说明原因。多位经销商表示，垫付款、返佣以及保证金是一笔不小的款项，要求第1车贷将垫付金和保证金全部退回。据中国经营报报道，第1车贷拖欠经销商返利1000多万元，欠保证金6000多万元。目前，第1车贷经销商们已经开始集结建群，准备去第1车贷北京总部讨债。对此，第1车贷方面曾表示，这主要是因为合作资方占压了他们该部分资金，致使他们在整体流程和时效上出现了问题。另外，由于部分合作代理商在前期的经营过程中有一定违规操作，并在市场环境低迷的情况下暴露出不同程度上的经营风险。他们为了避免内部系统性风险的爆发，采取了主动干预和风险管控，致使部分代理商产生了对立情绪，从而在网络上散布了一些不实信息，混淆视听。有个细节值得注意，第1车贷先后2次遭遇行政处罚，29次法律诉讼。法律诉讼则主要集中在2018年，大多为财产保全类案件，其中22次第1车贷是原告，占比91.67%。明星“加持”也无用？从2016年开始，汽车金融曾受到资本的热捧。在这轮热潮中，第1车贷也得到快速发展。自2015年开始，它完成了五轮融资，投资方包括酉金资本、经纬中国、华创资本、明嘉资本等。目前，第1车贷拥有16位股东，其中宁波明侨投资管理有限公司（以下简称“宁波明侨”）持股1.61%。宁波明侨背后的股东为明嘉资本，这是由张晓婷和黄晓明共同成立的股权投资基金。第1车贷融资历程显示，黄晓明在2015年就曾以个人身份参投，2017年通过明嘉资本再次投资。但明星光环却并未给它带来好运。据业内人士透露，汽车金融是一个消耗现金流的行业。以目前占比最大的“新车分期”和“二手车分期”为例，平台方一般负责获客和风控，背后是银行或者其他资金方放贷。平台方和银行合作的方式，“通常是先交4%到5%的保证金”，这部分只能用平台方的资金垫付。汽车金融公司利差，大约在2%到3%。这意味着，一年之内，在公司的现金流和账面上，反而会减少1%到2%。如果以第1车贷百亿级业务规模计算，一年就可能垫进去2亿元，这也让它承受极大的资金压力。易鑫集团执行董事、总裁姜东曾表示，对一个公司的经营来讲，比利润更重要的是现金流。亏损不会让一个公司死，或者死得很慢，而现金流会让它速死。除了业务模式的原因，外部环境也在恶化。第1车贷在公告中表示，受国内外诸多因素影响，各行业都不景气，特别是汽车市场和金融行业，受经济转型及宏观政策调控影响，遭遇寒冬。由于近期资管新规落地和国内金融政策持续变化，他们的部分合作资方受此影响需进行合规性调整，双方因此中止了相关合作.根据中国汽车工业协会发布的报告，11月中国乘用车销量为217.3万辆，同比下滑16.1%，为近7年来最大降幅，这也是中国乘用车市场自7月以来连续第五个月下降。与第1车贷类似，趣店旗下的大白汽车，也曾押注汽车融资租赁市场。2017年三四季度，趣店曾大张旗鼓地在全国展开大白汽车的布局，从开门店到招募员工，声势浩大。据趣店财报显示，大白汽车在2018年二季度贡献约8亿元的营收。但好景不长，从9月份开始，大白汽车裁员、关店、大量库存车滞销的消息不断传出。资本市场对汽车金融公司态度已经转冷。2018年7月，汽车交易服务平台灿谷集团在美IPO，发行价11美元，挂牌后股价一度跌到7.5美元；“汽车金融第一股”易鑫集团，在港发行价为7.7港元，目前已经跌至1.74港元。一位接近第1车贷的业内人士表示，他们2017年就在亏损，能活到现在已是奇迹。随着环境的持续恶化，第1车贷肯定不是最后一个。

银行理财产品也有二手市场可游逛：有的收益甚至超过5%

每逢年末岁初，银行都要上演一场揽储大战，在今年的争夺战中，理财转让市场悄然崛起。“我刚在转让市场抢了一款理财产品，离到期大概还有300天，收益率差不多在5%上下，比同期理财产品收益要高。”一位投资者向记者说。理财转让的出现，兼顾了产品的流动性和收益率，看上去方式更加灵活。有业内人士称，理财转让业务在前两年已经产生，不过近期受到了越来越多投资者的关注与青睐。那么，这一市场突然火热的原因是什么？理财转让的方法又有哪些？买卖产品有无限制？第一财经记者就这些问题采访了多位业内人士。二手理财市场悄然走俏采访中，多位市场人士的观点是，理财转让备受欢迎的主要原因在于当前银行理财产品收益率整体处于下行通道，相较之下，转让区理财产品的收益率更有吸引力。融360大数据研究院主编殷燕敏对记者说，“转让产品的预期收益率大多远高于当前新发行的同类同期限的产品，因此，对于收益率比较敏感、对新鲜事物接受较快的投资者必然会关注到这个机会。”近期，在“智能存款”以高收益、高灵活性被市场热议的同时，有投资者向记者透露，其实类似的模式在各大商业银行早已存在，“就像某民营银行发行的大额存单，期限为3年，预期年化收益率为5.0%左右，按月付息，但我也可以提前支取，并且利息不受损失。”记者就此事询问多家银行理财经理发现，此类产品涉及到了产品的“转让”。一般来讲，在银行进行理财投资或购买大额存单时，高收益和高流动性不可兼得，若投资者提前结束投资计划，那么收益受损不可避免，如大额存单，提前支取只能按照活期利率计息。但近两年，为了增强产品的资金流动性，多家银行推出产品转让业务，不仅大额存单可以转让，其他理财产品也可以转让。所谓“转让”，即投资者在理财持有期间，通过银行平台联系或自行联系受让者，进行产品的交易转让，价格由投资者自主确定，一般当天即可收回资金和相应利息。举例来讲，下图为某城商行的一款理财转让产品，转让价格为200470元，预期年化收益率达5.0229%，期限为344天，对比该行同期发售的理财产品，365天型预期年化收益率4.98%，其收益存在优势。那么，为何转让产品的收益率能够达到5.0229%？其中的关键在于转让者的“折价”出售。计算来看，就转让者一方，原购买产品本金为20万，已持有21天，预计年化收益率4.98%，持有期间应得的本息合计200573.04元（200000+200000*4.98%*21/365），但投资者进行了折价转让，转让价格为200470元；受让者一方，购买产品本金为200470元，产品到期后，本息合计209960元（200000+200000*4.98%*365/365），由此计算，实际收益率约 为5.02%（9490/200470*365/344）。一位城商行的理财经理告诉记者，“一般来说，客户都是急需用钱才会转让产品，因此大多会进行折价转让，在理财收益率整体下行的情况下，折价转让成功的机会更大。当然也存在平价转让的情况，比如有的客户会自己联系下家，约定好价格。”该理财经理还表示，最近有不少投资者在购买这类产品，如网站上刚上架一些年化收益率超过5%的产品，几分钟内就被抢光，如果不经常关注，基本上抢不到。对于银行和投资者而言，理财转让可以说是“双赢之举”。普益标准研究员于康对第一财经记者表示，一方面，银行搭建理财产品转让系统，不仅优化了用户体验，提高了传统封闭型理财产品的流动性，而且部分银行还可获取一定的手续费收入；另一方面，转让者在需要资金时可将产品快速变现，以较少的损失取得所需的流动性，而受让方则以长期产品的收益率买到实际中短期限的理财产品。转让方法有哪些？目前，上线转让功能的商业银行多以股份行和城商行为主，如浦发银行、中信银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、浙商银行等。不过，记者获悉，国有四大行中，建设银行近日也上线了该功能，如下图。12月28日，在建行举办的“个人财富管理与服务平台——建行龙财富”发布会上，该行工作人员向第一财经介绍，“理财产品转让信息可在龙财富管理平台上查询，此前行内并没有该业务，转让产品除了包括预期收益型产品外，还包含净值型产品。”不同银行的产品转让的要求、方式和价格也不尽相同。综合来看，可通过线上或线下两个渠道进行。线上转让由买卖双方在银行APP等平台买卖；线下转让主要由银行牵头寻找买方，或投资者自行寻找受让人，需在银行柜台签订转让协议。关于定价方面，来自浙商银行的工作人员向记者分析，主要有三种方式，一是协议转让方式，由持有人自行寻找受让人，以双方协议确定的收益率转让；二是一口价转让方式，即持有人在线上平台设置确定的转让价格，众多受让人以先到先得的方式购买该产品，出让人可提前收回本金和部分收益（本文此前提到的例子即为一口价方式）；三是竞价转让方式，即持有人在线上转让平台设置一个确定的转让底价，众多受让人以竞价形式购买，价高者得。“在竞价转让中，为了防止套利情况的出现，通常底价不得低于本金，不得高于本金加上卖家已经获取的收益。”该人士补充道。另外，在转让产品标准方面，于康认为，适合转让的产品通常是期限较长的低流动性封闭式产品。流动性较高的产品如开放式预期收益型产品、开放式净值型产品，目前仍不太适合做份额转让业务。他说，从目前市场上转让的产品类型分析，主要通过银行开发的APP或网上交易平台内部转让，转让的通常只是该行发行的理财产品，产品的债权债务关系比较明确，产品的投资方向比较明确，有充分的信息披露。交易也需“三思”值得注意的是，并非所有用户皆可购买转让产品，也会受到资金门槛和产品风险等级约束，如部分产品只针对银行高净值客户或风险等级与其相对应的客户。一位城商行工作人员称，投资者在购买转让的银行理财产品时，需认真阅读产品说明书，了解产品的投资范围、风险等级、收益计算方法等，确保产品风险适合自己，且能清楚知道产品到期时可能的收益情况。此外，也有业内人士提及，由于转让平台是银行自建的平台，缺乏公开市场报价，理财产品交易难以准确反映产品公允价值；同时，理财产品转让人有较强流动性需求，为在短时间内撮合完成交易，或损失部分收益。不过殷燕敏认为，为防范纠纷，不少银行对可转让的银行理财产品已做了限定，如转让产品多数是传统的预期收益率型理财产品，此类产品期限固定、实现预期收益率的概率较高，产品本身的风险水平较低，在计算转让价格、费用时也相对简单。就市场角度分析，在理财产品长期化趋势下，理财转让赋予了长期产品一定的流动性，市场对于转让业务存在需求。于康对记者说道，“随着未来理财产品标准化、信息披露、多家银行面签互认等环节的完善，符合规范的跨行转让交易平台将有可能建立。”

互联网家装行业为何难“装”？

摘要：一切希望高效率颠覆传统模式的新商业模式，并不是一味用补贴培养用户贪婪、挤死对手，然后再用“吸血”方式走上盈利直路。同一套房子，找传统的装修公司或者互联网家装平台，谁的性价比更高？打着颠覆行业旗号的互联网家装，是否真的颠覆了传统家装市场？“两者未必是谁一定能比谁强，而且互联网家装行业目前遭遇的信任危机，还是比较严重的。”一位不具名家装行业资深人士如是说。这位业内人士透露，前不久某互联网家装巨头撤销IPO申请，上市计划搁浅的事情，在圈内影响很大。“有媒体报道说这个企业IPO过程中的受阻原因，是资金方面的问题没通过审核，实际上这也说明互联网家装行业的商业模式已经引发质疑了。”或许，行业价格战是导致众多互联网家装平台经营陷入困境的主要原因，而在2018年发生的部分平台“跑路”事件，更让消费者倍感维权难。过去两年，互联网家装行业给公众普遍的印象，是装修价格低、签约手续简便、工期可跟进、缺钱还能贷款。得益于年轻置业群体的青睐，网装行业经历了野蛮生长的阶段。然而，中国消费者协会一组公开数据显示，2018年上半年，房屋装修投诉5591件，较2017年同期激增114%，其中有不少是关于互联网家装平台、企业“跑路”的投诉。狂欢之后，互联网家装市场逐渐显露出焦虑与疲态。部分消费者也在负面新闻的影响下，对于互联网家装服务品质产生了质疑。那么，这种号称“短平快”、颠覆传统行业的互联网家装模式，究竟在“廉价”的背后，隐藏着哪些不为人知的猫腻？短平快的背后，很可能是“地雷”“我才明白，这种装修质量，基本上要一两年后才能发现问题在哪里。”看着出现龟裂的天花板、剥落的墙皮，家住东莞莞城某小区的杨佳一肚子苦水。她告诉懂懂笔记，这套公寓是2017年5月份购买的，因为预算有限，所以在看到好几家互联网家装平台的优惠活动后，选择了其中力度最大的一家。对方的装修报价为每平方不到千元，整间公寓装修下来，总价只要五万元左右，比其他几家咨询过的传统装修公司报价低了将近40%。“而且是在线签订合同，工期约定60天，一切都显得很正规。”杨佳在对方的网站上看到很多资质证明，觉得更靠谱了。“包括装修用料都显示是品牌货，而且施工队第二天就上门考察了。”基于信任，杨佳并没有时刻跟进装修过程，而是全权委托给了施工方。房子装修的工期并不顺利，最终拖延近20天，不过对方的解释——天气潮湿问题、慢工才能出细活等等，也让她和父母哑口无言。最终，被入住新居的喜悦彻底冲昏头脑的一家人并未过多追究。验收的过程十分顺利，装修的风格也与效果图、协议约定较为一致。“可是这刚到一年时间，墙面开裂了好几处，天花板上的石膏线也开了，刷的墙漆也有脱落现象，卧室和客厅的窗帘轨道也松了。”更让杨佳感到郁闷的是，洗手间所谓的品牌地砖，一着水就变得湿滑无比，容易产生安全隐患。干湿分离的浴室玻璃门，胶皮和轨道也松松垮垮。而在厨卫安装的一些所谓“不锈钢”管件，也已是锈迹斑斑。仅一年时间，她感觉这个新家和住了10年的老房子没什么两样。“这一定是质量问题了，我都一一拍了照片，投诉是必须的。”气不过的杨佳，在拍照取证之后联系了这家互联网家装平台，对方的售后人员很热情，表示会尽快派师傅上门维修。而“尽快”最终是在半个月之后兑现的。一天上午，一位装修师傅模样的中年男子，拿着一支玻璃胶上门了。无论是浴室门松动，还是墙体开裂，甚至窗帘轨道摇摇欲坠，对方都只用打玻璃胶和敲些钉子进行修复，态度相当敷衍。“就连浴室的脱落的壁砖，也是用玻璃胶稍微涂抹了几下，非常滑稽。”杨佳表示，至于厨卫安装的“不锈钢”架子、挂钩的生锈问题，维修师傅则表示便宜货就是这样，他也爱莫能助。让杨佳感到郁闷的是，合同上承诺的三年品质保修，等于是完全没有兑现。“当初的装修费用的确不高，但质量不至于次成这样啊。”对此杨佳感到十分后悔，“当初便宜出来的五万块钱，现在估计还得贴进去重新拾掇。”她甚至告诫周围刚刚置业的亲友，切勿贪图省钱重蹈她的覆辙。如果观察一下部分互联网家装平台曾经的广告宣传语，可以看到给出的实惠原因如下：运用互联网思维，省去店面、库房、办公费用的成本，装修材料采用集采，而且是从厂商“团购“批发而来，因此费用比线下装修机构更低。既然如此，便宜怎么就没好货了呢？工程普遍外包，为利润狠压成本“宣传是一套，做的是另一套，网装和普通装修根上还不是一样的？”一说起互联网家装价格实惠，从事装修行业超过十五年的吴海雄脸上充满不屑。他直言自己除了是装修队的包工头，还有另一重身份，那就某互联网家装平台第三方合作服务商的负责人。“除了个别行业巨头之外，绝大部分互联网家装平台都没有自建装修团队，找的还是我们！“线上平台获客量徒增时，大量需求就需要社会上的众多装修队配合执行。因此，说是互联网家装，但是多数平台的实际”操作者“，都是传统的线下装修队。“就算是知名的网装巨头，也不可能在所有城市都布局自家装修团队呀。”吴海雄表示，大型平台将家装任务“外包”的现象，经常发生在三线以下，装修标准并不高的县市。吴海雄笑称，那些负责任一点的平台，事先会告知消费者执行装修的是入驻服务商。缺乏责任心的平台，对于用户就会宣称“择优”安排，最后也是不明不白。“装修外包，基本上在这个行业是普遍现象。“在他看来，过去同样一单装修报价，利润大多让装修队赚了去。如今家装被贴上互联网标签后，平台、运营方不可能是“杨白劳“，它们自然也想从中分走一杯羹。“更滑稽的是，曾经最火的时候，互联网家装报价要比线下装修公司低很多。”吴海雄表示，一开始很多平台是拼补贴，往里砸前换取注册用户、因为初期很多平台获得融资后，能在订单上补贴给用户一定成本，这样装修队没有少挣钱、用户也觉得比较实惠。但是后来钱烧差不多了，一些平台就直接要求第三方装修机构压缩装修成本，否则就不派单。甚至有平台降低合作门槛，引入大量缺乏资质的廉价装修队。“这些互联网家装平台，让一大票开着小五菱招揽补漏生意的路边施工队，都彻底转了正。”说到这里，吴海雄连连摇头叹气。据他透露，以佛山地区60平方米的房子为例，装修工人平均日薪在400元左右，即便一个工人做60天工期，薪资就是2.4万元，平台如果装修报价5万元，“那还有三四万的料钱怎么办呢？“想要将整体装修费用压缩在5万元左右，人工预算就只能打2万元。也就是只安排1个工位的价钱，不同技能工种的师傅在多个装修项目之间轮番上阵。于是，工期延误首先就成了家常便饭。“那么，剩下那两万多块钱，能买到什么样的品牌材料就可想而知了。”他告诉懂懂笔记，所谓的使用“品牌”产品只为了在签约时让消费者高兴。任何合格出厂的建材产品，都是有品牌的，只是不同档次产品质量差异较大罢了。这样的工时，如此的材料，所装修出来的房子质量能有多好？在交流中，在广州从事家居装修设计工作的设计师李伟（化名）告诉懂懂笔记，很多互联网家装平台与装修队的合作，往往都是短期行为。倘若装修后发现问题的消费者发起维权，平台方自然难以再找到当时合作的团队返修。“而解决办法，只能是随意找找临近地区的散工，上门应付一番。“李伟表示，部分平台没有任何预算，能为用户提供长期（三年）质保甚至整体重装等服务。一旦出现投诉，踢皮球、拖时间，自然成了惯用“战术”。然而，除了这些常见的“地雷“之外，从不少投诉案例中可以发现，一些互联网家装平台似乎还有不少让人防不胜防的猫腻。合同手续繁复，抠字眼避免上当家住广州天河的王安华，2018年初刚搬进新家。同样选择互联网家装的他，一开始的原因却有些与众不同。首先不是考虑装修费用低，其次也不是工期可控进度更快，“我当时看中的是那个平台提供了免息装修贷款。”“当时付了首付之后，手头有些紧，又不好意思跟长辈开口。”王安华告诉懂懂笔记，考虑装修时有不少互联网家装企业都表示能提供“家装贷”业务。在对比了好几家平台之后，他在某平台上选择了一个免息低手续费的装修贷款产品。王安华回忆，当时该平台表示提供“家装贷”的是一家知名商业银行，这让王安华很是放心。在办理贷款时，要连续签订六、七份厚度在十页以上的三方协议，他没有仔细查看所有条款，只是简单通读了合同之后，就直接签了名。“当时先付了6000元手续费，贷了78000元，分三年结清。”然而，一个月前他却突然收到了平台催缴手续费的通知。难道家装贷款的手续费，不是在一开始就结清了吗？翻出合同一看，原来协议中规定的免息贷款手续费，需要按年缴交6000元，三年合共18000元。但当初协助王安华办理贷款的家装平台业务经理，并没有提及这一事项，只强调“支付6000元手续费即可获得相应贷款”，除此之外并无额外的项目收费。“这我肯定不干的，我找了平台客服，投诉对方当时的承诺有诱导嫌疑。”然而最终客服的答复却让他感到非常吃惊。平台方表示，所有条款均以合同为准。业务人员单方面的口头承诺，机构已经在合同中声明免责。若按照三年需缴纳18000元计算，贷款78000元装修费用，王安华所需支付的手续费甚至比银行贷款的基准利率高出不少。他猜测，这或许是平台变相收取贷款利息，制造免息贷款的假象。但是，他因一时疏忽只能认栽。同样在合同上栽了跟头的，还有家住珠海香洲区的消费者廖鹏。他告诉懂懂笔记，半年前自己在某家装平台上预约了装修服务，套餐说明“每平方米装修价格为999元”。如此实惠的价格，让他喜出望外。“一连签订四、五份合同，业务经理说，是为了保障双方的权益。”然而，装修进行到一半时，他却接到了客服经理的电话通知，说是要再增加一些装修预算。价格不是在合同中规定好了的吗？为何还能够临时调整？廖鹏沟通无效后，仔细查阅了签订的合同内容。却发现一行小字注明：999元/方的装修价格，仅为参考值，平台有权在装修过程中，根据实际情况进行调整，幅度不超25%。“没有仔细看合同是我疏忽了，但这样的条款，怎么调价还都是我吃亏呀。”他摇头叹气道，出于对平台方与品牌背书的信任，他并没有在合同上挑刺，却没想把自己给推进坑里了。在网上有网友这样调侃：倘若签订传统的装修协议时，需要字字仔细，谨防“套路”，那么与互联网家装平台签订电子合同时，就该将偏旁部首都拆出来认真辨别。这虽是一句玩笑，但透着无奈与愤怒。互联网家装行业在经过几年疯狂扩张之后，已经在面临着一场前所未有的信任危机。更令人担忧的是，劣币驱逐良币现象正在逐步蔓延。互联网+家装，不能仅仅改变获客方式，也要对施工一侧进行再造。但是，这显然是画饼充饥。如果要求所有家装平台均自建装修团队，进行统一化管理，在目前的大环境下显然不大可能。但互联网装修行业至少应该以方案资源整合、工程质量监督的角色存在。而不是在资本的助力下、KPI的考核下、再融资的渴望下，一味追求数据与用户规模，通过牺牲用户合理的装修成本，用补贴抢市场，再以低质搏盈利。这些用户的遭遇，可能在传统装修行业中更普遍存在，但互联网家装不能打着技术变革行业的旗号，把以往家装行业里一些蝇营狗苟的猫腻再来一遍。一切希望利用低价格、高效率颠覆传统模式的新商业模式，首先是要让用户真正获取有利于行业发展的服务体验，而不是一味用补贴培养用户贪婪、挤死对手，然后再用“吸血”方式走上盈利直路。这种弊端在网约车市场已经为人诟病，互联网家装行业就别再“装”了，继续“装”只能是返工。

46岁私募高管新年猝逝 旗下基金巨亏65%

就在我们跨年的时候，上海一位私募基金经理，上海诚梵投资管理有限公司总经理乔晓光，于2019年1月1日因病，经抢救无效，不幸离世。享年46岁。根据2018年12月25日，诚梵投资官方微信号“诚梵投资”的推送，旗下一只证券投资基金：诚梵多策略证券投资基金截至2018年12月21日的净值为：0.2251元，累计净值为0.3497元，投资收益率-65.03％。如此残酷的收益（-65％），与正值壮年的年纪（46岁）碰撞在一起，虽然目前尚不清楚乔先生离世的具体原因，但身处在这行情之下，让人不得不将二者联系了起来。根据格上财富给出的资料，诚梵投资成立于2015年2月，是一家专业的投资理财管理公司。公司注册资本1000万元人民币，业务范围包括投资管理、创业投资，投资咨询等。公司致力于为客户提供或定制个性化金融投资方案，帮助中小企业进行市值管理，并提供专注于证券二级市场的阳光型私募基金管理服务，帮助客户实现财富的长期稳定增值。乔晓光，1973年出生，中国籍，无境外永久居留权，持有麻省理工一复旦大学IMBA项目工商管理硕士学位，现任本公司董事长、总经理、投资总监，兼任上海白虹软件科技股份有限公司董事。乔先生曾任国泰基金研发部副经理、上海鑫地投资有限公司研究员、Emperor Investment Co.，Ltd研究员、上海迪嘉应用材料有限公司总经理，之前亦曾任工商银行烟台市分行工商信贷部信贷员、中信实业银行烟台分行客户经理。乔先生具有21年金融业的投资管理经验，历经几轮资本市场牛熊转换的洗礼，在创业投资、股权投资等领域亦颇有建树。以下为“诚梵投资”微信号推文截图：

苹果扔雷：预警2019财年一季度业绩 盘后暴跌7%

2019年美股市场第一颗炸雷，由一度跃居过美股首个万亿美元市值的科技巨头——苹果公司扔出来了。苹果在2019年首个交易日（周三）盘后意外宣布，下调2019财年第一财季的营收指引（即2018自然年第四季度）和毛利率预期，主要由于新产品供应限制与一些新兴市场疲软。苹果预计：2019财年一季度（2018年12月29日结束）营收为840亿美元，60天前官方给出的营收指引为890-930亿美元，华尔街中位数预期为913亿美元；预计一季度毛利率为38%，是官方指引38%-38.5%的区间下限；预计一季度其他收入约为5.5亿美元，运营开支约为87亿美元，企业税率为16.5%。苹果周三收盘微涨0.11%，盘中一度跌2%，但在这一负面消息宣布前暂停交易。苹果于美东下午4点50分恢复电子盘交易，恢复交易后深跌8%，逼近146美元，如果这一跌幅延续至周四开盘，将刷新52周新低（目前为12月24日触及的146.59美元）。由于这一权重股盘后表现不佳，标普500ETF和纳斯达克100 ETF下跌。避险需求推动美债收益率跌幅扩大，10年期美债收益率刷新最近11个月低点，暂报2.633%。美元兑日元汇率暴跌4%，短线跌破108-105四道关口，重挫约400点，刷新日低至104.87。 澳元兑美元跌2.8%，创2016年6月以来最大单日跌幅，报0.6790。苹果表示，目前来看，营收将低于原先指引，但其他事项/指标保持大体符合指引。未来几周，苹果将不断完善2019年Q1财报，最终结果可能与今日下调的预期有所不同。信件指出，2018年9月推出的三款最新iPhone手机出货时间都与2017年不同，导致年度比较颇为困难。例如苹果目前最贵的旗舰机iPhone XSMAX和XS已在去年四季度发货，而2017年9月推出的当时最贵旗舰机iPhone X等到2018年一季度才发货。第二，苹果早就预见到美元走强将带来汇兑损失，2018年美元指数上涨近5%，这令苹果预期，营收增长会比上一年减少约200个基点，目前来看这个预期大体没有改变。不过，2018年9月推出了三款新手机、更新了苹果手表（第四代）后，当年10月苹果还推出了新的iPad Pro、AirPods无线耳机和MacBook Air笔记本电脑等换代产品，导致2018年四季度某些产品销售受到供给侧的限制。例如，苹果手表第四代和iPad Pro几乎整个季度的销售都受影响，苹果历来最热门的配件AirPods无线耳机，以及MacBook Air笔记本电脑也受负面影响。同时，“一些新兴市场”经济疲软比苹果此前预测的影响还要大，供给侧限制和新兴市场表现不佳，成为苹果决定下调2019财年Q1营收指引的主要原因。新品推出过多过密、美元走强等因素叠加影响，导致了占苹果营收近六成的iPhone手机升级情况少于公司预期。苹果重点谈到了新兴市场以及主营业务iPhone手机带来的挑战。信件称，苹果错误低估了一些核心新兴市场经济放缓的程度，特别是大中华区对iPhone手机需求不佳，与其他EM市场一道构成了“大部分手机收入同比下滑的原因”。同时，在一些发达国家，手机升级换代也不如预期强劲：宏观经济挑战是一些市场表现不佳的核心原因，还有其他因素在广泛影响iPhone手机业务的表现。例如，更少的电信运营商为消费者换机提供补贴、美元走强导致一些国家用本币购买iPhone价格更高、一些消费者利用苹果显著下降的旧版手机电池替换价格等。当然，“预警信”也谈到了2019财年Q1苹果值得夸赞的业绩。例如，除iPhone产品线表现不好之外，服务、Mac电脑、iPad平板电脑、可穿戴/智能家居/配件等业务，营收整体同比增长了19%。活跃装机设备创历史新高，并在过去12个月里增加超过1亿台；苹果设备被使用的数量为史上最高，成为测试客户持续的忠诚度、满意度与参与度的标杆。信件称，苹果预期将有创纪录新高的服务收入、可穿戴收入和Mac电脑收入；其中预计季度服务收入将涨至108亿美元，并在每一个地理分区都实现季度纪录新高，基本可以实现2016-2020年公司服务收入翻倍的目标。苹果手表和AirPods无线耳机推动可穿戴设备同比涨50%，一度销量下滑的Mac电脑业务收入同比增长，新推出的iPad Pro推动平板电脑收入双位数同比增长：我们预计在美国、加拿大、德国、意大利、西班牙、荷兰和韩国等发达经济体中，公司会创史上最高收入纪录；墨西哥、波兰、马来西亚和越南会创EM市场最高收入纪录；苹果EPS（每股盈利）会再创纪录新高。公司盈利与现金流产生能力强劲，预计季末净现金持有为1300亿美元。苹果表示，“我们不能改变宏观经济状况”，但可以通过采纳及加速其他项目来改善财报结果。例如可以令到门店“以旧换新”升级iPhone手机更为容易、资助消费者分期购买，以及帮助用户更方便地从旧手机传输数据到新手机等。苹果CEO库克在这封信件的最后表示：“尽管2019财年Q1是充满挑战的季度，我们自信公司的基本面强劲，也会在逆境中重新调整，会利用企业文化的灵活性、适应力和创造性。最重要的是，我们有信心并对即将推出的产品与服务组合感到激动，苹果的创新是地球最佳，我们不会把脚从踩油门的模式抬起来。”华尔街见闻注意到，苹果在“预警信”中强调了“净现金流在长期处于中性水平”的目标，可能暗示会利用股息分红或股票回购等方式，来增加股东回馈的力度，进而帮助提振股价。2018年8月，苹果成为美国首个市值超越1万亿美元的上市公司，也是现阶段全球第一家此类巨无霸企业。但股价在10月触顶后迅速跌超30%，市值跌落1万亿美元。2018年，苹果累跌逾8%，不仅创2008年金融危机以来的最差年度表现，更是将“全球市值第一”的宝座让给了微软。不少华尔街分析师都在过去两个月削减了苹果的目标价，认为是手机生产与销售的疲软所致。财经媒体CNBC还发现，去年苹果很罕见地没有履行全部推出新品承诺，本来2017年9月宣布会在2018年发布AirPower无线充电台，可以同时充电iPhone手机、AirPods无线耳机和苹果手表，但这一产品迟迟不见踪影，甚至对该产品的描述都在苹果官网“神秘下架”。有分析认为，AirPower无线充电台可能遭遇过热问题，苹果要么选择完全重新设计、要么选择悄悄将这一产品束之高阁。但AirPower无法发布，似乎说明了苹果的颠覆式创新能力出现了问题，也对维护拥有多款苹果产品的忠实客户不利。

该哭还是该笑？杭州一银行规定还房贷可还到80岁

原标题：还贷还到80岁，该哭还是该笑快80岁了还在还房贷，这是怎样的一种经历？有过购房按揭贷款经历的人都知道，银行对贷款年限有严格的规定，不是你想贷多少年就能贷多少年。比如一些临近退休的中老年人，可贷年限就很短。不过，杭州某银行近日悄悄调整了房贷政策，规定房屋按揭贷款最长可贷到80周岁，一举打破了贷款人最高年龄纪录。某银行房屋按揭贷款最长可贷到80周岁近日，一则消息引发不少购房者关注：有银行推出房屋按揭贷款最长可贷到80周岁。记者了解到，目前杭州多数银行规定房屋按揭贷款最长可贷到65周岁，少数银行最长可贷到70周岁。以一名60周岁的购房者为例，若贷到65周岁，那么按揭年限最长只能申请5年；若贷到70周岁，最长也只能申请10年。最长可贷到80周岁，这一消息是否靠谱？“最长可贷到80周岁，确有此事。这是我行的最新政策，我们也刚刚接到这一通知，目前我行在杭州的所有支行都已开始执行。”2018年12月28日，记者以购房者的名义向该银行某支行的一名客户经理咨询，得到了确切答案。该行原先规定最长可贷到70周岁，此次调整足足延长了10年。那么，贷款人最长可贷到80周岁，银行的风险又该如何控制？要知道，老年人收入有限，且随着年龄增长生病几率大增，还款能力也会逐年下降。对此，该客户经理向记者解释说，这是一款“接力贷”产品，顾名思义就是父母和子女两代人接力还款。“我们对贷款申请人的资质审核会比较严格，同时还要求指定其子女作为共同还款人，贷款人和共同还款人都必须具备还款能力。一旦贷款人丧失还款能力，其子女就要承担相应的还款义务。一般来说，非常优质的客户才能获批。”据悉，这款“接力贷”最高贷款年限为30年。使用这款产品的大多借父母名义买房据悉，目前杭州房贷市场上，仅这家银行推出了最长可贷到80周岁的“接力贷”产品。这一贷款年限已远远高出其他银行。有人戏言，活到80岁还在还银行按揭，看来是要当一辈子房奴；也有人拍手称快，认为这一房贷新政对部分购房者来说是个利好。“要是这个政策早点出台，我们当初买房就可以申请贷款，不会像现在这样压力大了。”张女士告诉记者，去年5月底她参加中铁建西湖国际城的摇号登记，为了增加摇中几率，他们决定夫妻俩和公婆同时登记。结果他们没摇中，公婆却幸运摇中了。“公婆年纪都已经60多岁了，问了几家银行都说没法贷。房子总价接近400万，原本打算贷款200万元，这样手头上还能有一些余钱。贷不了款之后计划一下子打乱了，只好四处凑钱一次性付款。”张女士尴尬地说，虽然摇中红盘令不少人羡慕，但是全款的压力只有自己知道。去年上半年，杭州楼市摇号盛行之时，像张女士这样的购房者，并不在少数。父母摇中了却无法贷款，但是又不舍得放弃，只能“被全款”。业内人士认为，随着高价地楼盘纷纷入市，新房二手房之间的价格倒挂现象逐步消失，参加摇号的购房者数量已锐减，借用父母名义参加摇号的现象也大幅减少。不过，该银行的房贷新政还是会改变一些人的购房计划。“我们家在杭州现在已有三套房子，美中不足的是房子都太小了，最大的也只有89平方米。要改善的话必须卖掉两套才能再买一套，这样的操作很不划算。要是可以贷到80周岁，我就可以考虑把我爸妈的户口迁到杭州来，以他们的名义买房。这样的话就算首套，不光首付比例低，利率也低，换房成本低了不少。”原先一直对换房一事犹豫不决的徐女士得知该银行的房贷新政之后，兴奋地向记者表示，等房价再跌一点，她就打算下手了。杭州某银行的这一房贷新政，是房贷政策全面松动的信号？业内人士认为，相比房贷利率调整，这个单一事件影响到的人群数量并不多，并不具有政策风向标的意义。尽管如此，随着杭州楼市成交整体趋缓，房贷业务量下滑，利率下行是大势所趋。

港股操盘神勇 鼎益丰A股投资因何频频失手

简介：鼎益丰在港股市场上所向披靡，却在A股市场屡屡遭遇“滑铁卢”在港股市场上所向披靡，却在A股市场屡屡遭遇“滑铁卢”。至少从2016年以来，鼎益丰就频繁在A股市场出现。在对比买入时机和相关个股的股价表现后，第一财经记者调查梳理发现，鼎益丰曾经买入的14只A股股票实现盈利的可能性并不高，不少处于被套或出现割肉出局的情形。有市场人士测算，仅在彩虹股份这只个股上，按2018年末的股价，鼎益丰浮亏就可能超过4亿元。另有资料显示，鼎益丰旗下的三个信托资管计划，清算时亏损了10%左右。而作为港股中国鼎益丰的控股股东，鼎益丰及其管理层、股东却能大赚。公开信息显示，2015年5月到2017年6月，中国鼎益丰三次配售、发售新股超过4亿股。而除了隋广义、香港鼎益丰国际控股有限公司（下称“香港鼎益丰”）外，其他的认购方，该公司均未披露。即便按目前股价计算，若不减持，这些股票也至少浮盈80亿港元以上。在两个市场运作情况的巨大反差，引发外界对于鼎益丰资金渠道的关注。A股投资屡遭“滑铁卢”公开信息显示，2017年上半年，鼎益丰通过信托账户，分别买入中国中期、ST坊展 74.8万股、244万股，四季度又分别买入山河智能、复旦复华238万股、250万股。2018年一季度，又买入了龙溪股份 353万股。2017年一季度，该公司信托账户买入中国中期、ST坊展，按时点大致测算，两者的均价分别约为17元、20.5元。当年二季度，鼎益丰退出时，中国中期、ST坊展最低价分别为10.95元、11.97元，均价大概分别在13.5元、14.9元左右，而两只股票当年最低价都在2017年4月、5月出现，即便按均价卖出，亏损比例也分别在20%、25%以上。鼎益丰对A股的操作失策案例并不鲜见。除了上述股票，在旭光股份 、龙溪股份两只个股上，同样表现惨淡。有市场人士按买卖大致时点测算，鼎益丰买入这两只股票的均价，可能也出现了约5%左右的亏损。此外，在复旦复华、中科电气、山河智能等个股上，也可能出现了不同程度的亏损。对于所投资的A股，鼎益丰在彩虹股份的浮亏可能最多。公开数据显示，截至2017年3月底，深圳市鼎益丰基金投资管理有限公司－鼎益丰天河 1 号私募证券投资基金（下称“天河1号”），就持有彩虹股份约417万股，占比为0.57%。到2017年6月底，其持有彩虹股份573万股，持股数量增加156万股，持股比例0.78%。进入2017年三季度之后，鼎益丰在彩虹股份大举增仓。截至当年9月底，除了天河1号，鼎益丰还通过四个主体持有彩虹股份，其中，通过天河6号、11号两个集合信托计划，分别持有彩虹股份约472万股、289万股，天河7号、鼎益丰分别持有约377万股、293万股，以上合计持有约2010万股。到了2017年四季度，上述三个信托全部退出，鼎益丰的持股则增加到1866万股，加上天河1号，其持股总数已经增至2439万股。到了2018年3月底、6月底，鼎益丰持股继续增加到9712万股、1.03亿股，天河1号则增加至706万股。截至2018年9月底，鼎益丰共持有彩虹股份约1.17亿股，占比3.26%；鼎益丰出资91.48%的深圳市中奇信息产业投资咨询有限公司（下称“深圳中奇”），持有2973万股，占比0.83%；天河 1 号持有845万股，以上共计持股比例为4.33%。市场人士按买入大致时间测算，2017年一、二季度，彩虹股份均价分别约为8.1元、7.8元。据此计算，鼎益丰初始买入成本在8元/股左右。后续加仓平均价可能在7.8元左右。截至2018年4月底，彩虹股份的走势都相对平稳，鼎益丰虽然未能明显获利，但也未出现大的亏损。但从当年11月份开始，彩虹股份的股价开始急剧下跌，并在10月底探底至4元。截至12月末，其股价继续下探至4元左右。由此推算，鼎益丰在彩虹股份上的投资目前至少以亏损3.8元/股以上，初步测算累计亏损额将超过4亿元，亏损比例超过40%。另外，光大兴陇信托网站信息显示，2017年3月17日以来，鼎益丰天河11号信托单位净值从未达到1元以上，最高时的2017年3月17日，为0.9997元，绝大多数时间处于0.96元以下。2018年5月29日披露的首次清算报告显示，天河11号成立于2017年3月16日，募集资金1.2亿元。 截至2018年5月28日，其单位净值为0.8508，信托财产净值约10251.75万元。共计亏损1748万余元。根据11月1日披露的最终清算报告，天河11号累计支付委托人本息共109907371.38元；加上支付的投顾、托管等费用，天河11号最终亏损在900万元左右。天河6号、9号的情况稍好，但存续期间的单位净值也长期低于1元。其中，2017年2月至2018年2月间的单位净值，有一段不长的时间超过了1元，但绝大多数时段都在1元以下，最低时也曾跌至0.8969元。截至2018年2月16日，该产品的单位净值为0.9103元。天河6号第一次公布净值是在2017年1月6日，最低时净值曾跌至0.8907元。2018年2月28日披露的清算报告显示，天河6号单位净值为0.9303元，财产净值约为18605.27万元，亏损额接近1400万元。同期披露还显示，天河9号单位净值为0.9103元，信托财产净值10923.29万元。相较于1.2亿元的募集金额，亏损近1100万元。港股投资如鱼得水相较于A股，鼎益丰近年来在港股市场上似乎所向披靡。数据显示，2017年4月到2018年11月，鼎益丰创始人隋广义和旗下香港鼎益丰合计持股港股中国鼎益丰（原名“中国投资基金”）28.54%，该股股价从0.65港元猛涨到最高位的28.35港元，累计最大涨幅约43倍；而大量持股的港股志道国际、中国智能集团，最近一年也曾出现过2.3倍和6倍的最大涨幅。迄今为止，鼎益丰方面在中国鼎益丰的持股数量并未明显变化。同花顺数据显示，2017年6月26日，隋广义减持了111.65万股，当时中国鼎益丰股价尚低，且减持数量有限。在志道国际、中国智能集团两只港股上，鼎益丰虽有抛售，但可能获利不多。在志道国际2014年11月披露的公司中报中，股东名册中并无鼎益丰方面的身影。可查的公开资料显示，2015年6月底，本已持有志道国际近1.9亿股的鼎益丰及香港鼎益丰开始加仓该股，不到1个月累计买入约2100万股。从当年8月开始，两者开始套现，一周卖出近5100万股。2015年8月中旬开始，两者又开始加仓，到2017年2月底，累计买入5530万股。行情数据显示，2014年11月开始，志道国际的股价从不足0.7港元，涨到2015年6月的2.7港元以上最近几年的最高点。不过，从当年7月份该股股价开始回落，待披公开资料显示的鼎益丰开始卖出时，股价已跌至1.5港元以下。2017年7月，该股更是跌至0.35港元的最低位。同花顺数据显示，2017年底，志道国际股价最近一轮股价涨势启动前后，鼎益丰、香港鼎益丰开始出货。2017年11月27日至2018年5月14日，鼎益丰、香港鼎益丰共计卖出2474万股。此外，2018年11月1日，香港鼎益丰抛售了中国智能集团2.37亿股，剩余持股数量为2680万股，此时，该股股价处于最低谷，徘徊于0.12港元左右。香港鼎益丰卖出后，其股价才开始大幅上涨。在A股市场损失惨重，鼎益丰如何实现“财务平衡”？市场人士分析称，公司所持有港股大幅上涨，或许可以为鼎益丰找到资产价值的“平衡点”。若将资金用于参与中国鼎益丰配售、发行的新股，套现后便能获得巨额资金。2015年5月、9月，中国鼎益丰两次实施配售，分别发行1.53亿、1.83亿股新股，配售价为0.465港元、0.4港元。此后，该公司又于2017年6月、2018年9月，分别发行约1.1亿股、1900万股，发行价分别为0.56港元/股、10.525港元/股。值得注意的是，对于历次配售、发行新股，除了2017年隋广义、香港鼎益丰参与认购外，中国鼎益丰均未披露认购方信息。仅按前三次发行的4亿余股来计算，按目前股价，鼎益丰各方至少获利80亿港元以上。虽然在港股市场如鱼得水，盈利或许可以覆盖在A股市场的惨淡局面。但通过何种运作模式才能让鼎益丰对外投资实现“动态平衡”？才能让外部投资者相信其盈利模式的可持续性？因而，鼎益丰如何吸引投资者、产品发行和募集以及资金的真实去向，引发外界的高度关注。

A股财务造假套路有多深?“打假”11家上市公司内幕

上市公司的违规行为屡禁不止，据《华夏时报》记者不完全统计，2018年共有50家上市公司发布了60多条收到证监会及其派出机构出具的《行政处罚决定书》的公告，被处罚主体有的是上市公司本身或其子公司，有的是实控人、高管，还有的是控股股东或持股5%以上股东。纵观这些被处罚的事由，东方证券、中原证券和国信证券是因保荐业务或财务顾问业务违反《证券法》相关规定，其他是因为操纵股价、内幕交易、信披违规等遭到处罚。在涉嫌信披违规的案件中，涉嫌财务造假的上市公司值得特别关注，本报记者盘点了2018年11家因虚增收入等财务造假行为而遭到处罚的A股上市公司（昆明机床因已退市未盘点）。11起财务造假案处罚落地一、*ST华泽：无效票据入账。2018年1月31日，*ST华泽收到证监会下发《行政处罚决定书》，其存在未按规定披露关联交易、担保事项等行为，其中，为掩盖关联方长期占用资金的事实，*ST华泽将无效票据入账充当还款，因此2013年年报、2014年年报和2015年半年报存在虚假记载。随后，证监会认为*ST华泽涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪等违法犯罪行为，于2018年7月27日将该案移送公安机关。二、*ST上普：三方贸易造假。2018年3月20日和24日，*ST上普发布3条公告披露了上市公司、管理层合计收到上海证监局送达的19份《行政处罚决定书》，经证监局查明，上海普天为弥补2014年度利润缺口、完成利润指标，2014年9月至11月通过3笔虚假的三方贸易，合计虚增2014年度营业收入和利润总额分别为4261.75万元和998.4万元，占上海普天2014年度合并财务报表利润总额1354.96万元的73.68%。2018年5月被暂停上市的*ST上普目前还在艰难地谋划恢复上市。三、*ST凡谷：少计成本。2018年3月2日，*ST凡谷及相关当事人收到湖北证监局送达的《行政处罚决定书》，其2016年半年报和三季报均存在虚假信息披露：凡谷2016年4月至9月少计自制半成品的领用，导致2016年半年报虚增营业利润1559.59万元，占当期披露营业利润的51.17%；2016年第三季报中虚增营业利润3810.65万元，占当期披露营业利润的115.09%。*ST凡谷因2016年和2017年连续亏损而从去年4月27日起“披星戴帽”。四、金亚科技：多手段伪造财务数据。2018年3月6日，金亚科技及实控人收到证监会《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》，证监会确认金亚科技及相关当事人存在伪造财务数据的行为：金亚科技2013年大幅亏损，2014年年度报告虚假记载财务数据从而扭亏为盈，包括虚增营业收入、营业成本和少记期间费用和营业外收支等手段，虚增利润总额8049.55万元，占当期披露的利润总额的比例为335.14%，此外金亚科技还虚增银行存款2.18亿元，虚列预付工程款3.1亿元。此外，2016年8月22日，中国证监会曾对金亚科技涉嫌欺诈发行股票等违法行为立案调查，后查实金亚科技在IPO申报材料中虚增2008年、2009年1至6月营业收入以及利润，去年6月证监会将该案移送公安机关。五、恒顺众昇：提前确认收入。2018年4月26日，恒顺众昇收到中国证监会送达的《行政处罚决定书》正式书面文件，恒顺众昇存在提前确认多个重大合同的销售收入、未及时披露股东所持5%以上股份被质押及解除质押的信息、未如实披露严重影响投资计划进展的信息以及未按规定披露关联关系等违反《证券法》的行为。六、*ST圣莱：虚构财政补助。2018 年5月10日，*ST圣莱收到了中国证监会《行政处罚决定书》，经查明，为防止公司股票因连续亏损而被特别处理，时任董事长胡宜东在圣莱达主业亏损的情况下，虚增收入和净利润，导致圣莱达2015年度变亏为盈。据悉，圣莱达通过两种手段虚增收入和净利润，一种为虚构影视版权转让业务；另一种为虚构财政补助：宁波市江北区慈城镇政府不用实际出资，由宁波金阳光先以税收保证金的名义向慈城镇政府转账1000万元，然后再由慈城镇政府以财政补助的名义将钱打给圣莱达。2018年全年，*ST圣莱的股票市值缩水近四成，目前*ST圣莱积极采取出售厂房等资产力图2018年扭亏，从而避免被暂停上市。七、*ST众和：未按规定计提。*ST众和于2018年5月28日收到福建证监局的《行政处罚决定书》，经查，众和未按规定计提逾期贷款的罚息，导致公司2016年第一季度报告、2016年度半年度报告、2016年第三季度报告、2017年第一季度报告、2017年半年度报告存在虚假记载。目前已经处于暂停上市阶段的*ST众和正努力资产出售、重整等，以求恢复上市。八、尔康制药：该不该确认收入，傻傻分不清。2018年6月13日，公司收到湖南证监局下发的《行政处罚决定书》，尔康制药存在经济业务不应确认为销售收入以及子公司216吨改性淀粉销售退回未确认等行为，因此尔康制药2015年财报虚增收入1805.89万元，虚增净利润1585.97万元，占当期披露净利润的2.62%，2016年年度财务报表虚增营业收入2.55亿元，虚增净利润2.32亿元，占披露净利润的22.63%。2018年全年，尔康制药股价缩水逾四成。九、中兵红箭：未按会计准则核算。2018年10月31日下午，中兵红箭收到湖南监管局《行政处罚决定书》，中兵红箭全资子公司存在以下违法事实：一、未按企业会计准则要求核算销售收入，虚增2015年度收入和利润，包括将不符合收入确认条件的相关经济业务确认为销售收入、未按企业会计准则要求核算销售退回，虚增2015年度收入、利润；二、未按企业会计准则核算应收账款坏账准备。综上，中兵红箭2014年-2016年的财务报告存在虚假披露，2014年度、2015年度分别虚增利润93.7万元、2730.89万元，2016年度虚减利润555.99万元。十、ST仰帆：两年合计九成收入不应确认。2018年12月10日，ST仰帆（原*ST国药，2014年5月更名）收到证监会《行政处罚决定书》，*ST国药2012年和2013年披露的营业收入数据存在虚假：为避免因连续亏损而退市，*ST国药2012年年报披露的4918.9万元营业收入中，有4115.2万元为不应当确认的4笔钢材销售确认收入，同样，2013年年度报告披露的1.1亿元营业收入中，有16笔共计1.03亿元为不应当确认的钢材销售收入。以此计算，*ST国药2012年和2013年的营业收入中，合计九成均为不应当确认的钢材销售收入。而目前ST仰帆日子也不好过，由于旗下唯一正常经营的控股子公司停产，处于“其他风险警示”状态。十一、联建光电：连续四年财报虚假记载。2018年12月19日，联建光电收到深圳银监局送达的《行政处罚决定书》，2014年至2016年，联建光电全资子公司四川分时广告传媒有限公司(下称“分时传媒”)通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.7万元，虚增利润6047.25万元。这导致联建光电2014年年度报告、2015年半年度报告、2015年年度报告、2016年半年度报告、2016年年度报告和2017年半年度报告存在虚假记载。投资者如何维护权益《华夏时报》记者向多位律师专家求证获知，一般而言，证监会对上市公司进行立案调查时，不会直接点名具体原因，所涉事项多表述为涉嫌“信息披露违规”或者“违反证券法律法规”，而上市公司虚增收入等财务造假行为也必然导致公司信披违规、虚假披露，因此证监会多以涉嫌信披违规进行立案。江苏一位券商人士向记者表示，上市公司财务造假一般目的比较明确，就是为了财务指标好看、业绩持续增长或扭亏等，财务造假的手段一般包括虚增收入、提前或推迟确认收益、跨期调整成本费用和潜亏挂账等。2018年7月，证监会曾在通报查处信息披露违法违规案件情况时表示，上半年在办信息披露违法案件呈现的特点包括财务造假手法隐蔽复杂：有的上市公司连续多年将生产废料循环入库虚增库存，实现少计成本、虚增利润；有的公司利用行业特点，通过出售商品再购回或退货商品不进行退货处理等方式虚增收入和利润。事实上，上市公司本应当真实、准确、完整、及时地披露信息，这是证券市场有序运行的重要基础，也是投资者了解上市公司经营业绩、财务状况的基本途径，上市公司虚假信披很容易误导投资者。那么，如果投资者买入股票后不久，上市公司突然因为财务造假方面的信披违规被立案调查，这些“误打误撞”踩了“雷”的投资者如何维护自身权益呢？上海明伦律师事务所律师王智斌告诉《华夏时报》记者，上市公司虚增营业利润和收入的情况下，会导致股票价格处于虚高状态，投资者以虚高价格买入股票并且在股票价格从虚高状态向真实价值回归的过程中产生的损失，依法可以要求虚假陈述行为人予以赔偿。实践操作方面，该类诉讼需要证监会出具正式的处罚决定书，在此之后，那些在律师确定的可以索赔期间持有该上市公司股票且未全部清仓的投资者，可以进行索赔诉讼，但具体案件还是要结合上市公司的股价变化情况来综合判断。一位监管部门人士认为，中小投资者要提高风险防范意识和自我保护能力，一方面树立正确的投资理念，抑制“炒小、炒新、炒差、炒壳”、“博傻”的不良文化，坚持长期投资、价值投资、理性投资，另一方面要依法行使权利和履行义务，做到全面知权、积极行权、依法维权。

李二狗城投催收记

原标题：李二狗城投催收记文章来源：微信公众号“政信三公子”本文纯属虚构第一章平地风雷起，城投违约急“兄弟，好久没联系啊…”，电话里传来了孟节城投总经理李大牛温润宽厚的声音。边打电话边捧着保温杯喝枸杞水的团队长李二狗心里咯噔一下，暗道：要糟！12月20号的付息要悬了。想李大牛作为百强城投总经理，对如过江之鲫舔上门的金融机构横眉冷对予取予求，电话里一贯惜字如金不冷不淡，啥时候屈尊喊过人“兄弟”？2018年对城投来说是凄风苦雨的一年，监管由春风般温暖遽然转向为严冬般残酷，旧债集中到期，新债举借困难，几万家城投仓促踏上漫漫转型长路，犹如英雄末路和美人迟暮般悲壮。严控增量，缓释存量。增量是严控住了，存量怎么办？驼背是长期形成的，现在突然把人摁在地上狂踹，背是直了，人也死了。虽然大环境不友好，但李二狗之前没有过于担心孟节城投的资金筹措能力。近千亿的总资产，数百亿的存续债券，坐落于国家百强开发区，新建项目源源不断，招商来的都是名企，时不时还会有大领导的视察见报。12月20号是付息的节点，李二狗团队的项目经理吴胜利早在月初就联系过孟节城投的财务部长，财务部长不耐烦的回复吴胜利：“付息没有问题，别催了，我们近千亿的规模，承担着国家百强开发区建设的重任，差你家这点利息？虽然这波严监管之下，全国城投都一个惨淡样，但我们有的是土地，又有这么多大企业提供税收，就算不依靠再融资，也没问题的。”吴胜利向李二狗反馈付息沟通情况时，俩人一合计：呦，态度还是一如既往的恶劣，说明确实没问题。虚惊一场，走，下楼喝星巴克庆祝庆祝。距12月20号还有3天了，李二狗越想越不对味，财务部长直接回复付息没问题就是了，干嘛还要花时间解释那么多？时间这么闲，莫非没什么金融机构去骚扰求合作了？还是直接联系总经理李大牛吧。就在李二狗走神的当口，孟节城投总经理李大牛继续说道：“兄弟，付息的事放心吧，我们正在准备，有空多来咱们开发区坐坐啊…”挂完电话，李二狗心慌了。距付息还有3天，你说“正在准备”？就是还没准备好喽？你说“有空多来坐坐”？这又是啥意思？暗示我过去？有事不方便电话说？不能慌不能慌，也许是自己多想了。业务干久了，心理变阴暗了，罪过罪过。李二狗一边宽慰自己，一边立即给自己和项目经理吴胜利订了次日一早飞孟节市的机票，小心驶得万年船，还是去一趟吧。第二章 熟人喜相逢，物是又人非出了机场，李二狗和吴胜利滴滴叫了辆去孟节城投的车。甫一上车，司机就迫不及待的说：“咱们先说好啊，孟节城投的位置在开发区，那里没什么人，你们得加50%空返费。”“加加加，麻烦师傅开快点，我们去那边还要办事”，吴胜利不耐烦的回复司机，心里却暗中琢磨：那里没什么人是啥意思？不是百强开发区吗？李二狗的心中却已经开始滴血：放款前还仔细逛了开发区，车水马龙的，这才过了不到2年，就没什么人了？贸易战和去杠杆对当地实体产业冲击这么大？企业大量停工才会没有人，停工就没税收，没人就卖不掉房，卖不掉房就卖不动地，卖不动地，在再融资收紧的情况下，孟节城投拿什么还钱呢？孟节城投的大楼还是一如既往的恢弘大气，上到主管领导办公层，时间刚刚下午2点。孟节城投下午3点才上班，正好可以去休息室歇歇。不想，李二狗在休息室碰到了熟人，和李二狗同时期放款的千和信托孙狗剩和大江金租王狗蛋都在。孙狗剩和王狗蛋看到李二狗后，尴尬又暧昧地笑笑：“二狗，你也来啦？孟节城投快撑不住了，这次12月20号付息很困难，当地关系熟络的领导让我们抓紧过来，别声张，先把自己家的到期利息正常收了。”李二狗也适时的给出一个“你懂得”表情：“是啊，我们也是有领导通知，才抓紧过来的。你俩行啊，有消息也不和我说，这是死道友不死贫道啊”。孙狗剩和王狗蛋听罢异口同声道：“二狗哥多吃得开啊，还用我们通知？”不咸不淡的贫了几句嘴，三个人开始眼光鼻鼻观心的发起呆来，心里却都在琢磨，怎么在付息的优先顺序上，挤掉旁边俩货，自家拔得头筹。李二狗的心中已经一万匹尼玛兽奔腾而过，项目是中介介绍的，初次对接时，中介一脸傲娇的说：“我老板在孟节市可以横着走的，不用担心做不进去和到期还款的问题。虽然孟节城投在市场上融资很多，但这恰好说明市场非常认可孟节城投。你们要坚信，孟节城投是代表国家搞建设的，国家是不会让孟节城投倒的。”听到这话，李二狗心中就一阵腻歪：融资就融资，扯国家干嘛？不过当时是2016年，城投业务正红得发紫，金融机构费尽心机的求着城投融资，为了见到李大牛，李二狗在李大牛办公室外足足排队等了2个多小时。长长队伍中，各家金融机构满怀忐忑又无比憧憬的等着孟节城投总经理李大牛的召唤。考虑到机会难得，又是熟人介绍，虽然心里腻歪，李二狗也选择了继续跟进。对孟节城投放款后，李二狗心情很不舒服，通过中介对接项目，项目失控感太强。项目对接时，有中介是很舒服的，车接车送，好吃好喝，城投各级人员也热情以待。但如果还款时出了风险，中介一甩身，两眼抹黑，找谁去呢？如果是独立对接的，还能有个体己人提前通风报信不是？如果独立对接的是城投或政府分管领导，项目出事了，也好给优先协调不是？一旦逾期了，公对公早就没用了，有用的话早就还钱了，讲合同谈守信都是白扯。不过瘦死骆驼比马大，全都还肯定还不起，有选择的还几家还是可以的。非常时期用非常手段，还得独立对接项目啊。下午3点，孟节城投上班了。李二狗如愿见到了总经理李大牛，一番闲聊才知道，孟节城投的管理层除了李大牛，全换了，政府分管领导也换了。新任董事长还坚持对前任董事长做了离任审计和纪委谈话。这么一番折腾，事不关己高高挂起，新管理层开始应付事儿，现在全靠李大牛强撑。坏消息总是接踵而至，李大牛诚恳的说：“二狗啊，公司账上没钱了，付不了息了。你看看，回去请示下领导，给延期吧，一旦有钱了，我优先安排付你的”。眼看就要开门逐客，李二狗猛一点头:“李总，这是全国城投的问题，不在于您。何况孟节城投管理层和分管领导都换了，现在流动性压力这么大，地雷随时炸，新领导躲事也是可以理解的，公司的大盘子还得您一力独担，您可得保重身体啊！对了，您晚上有时间没？一直没过来拜访您，是我的过失，李总您可得给我个机会请您吃饭啊。”总经理李大牛神情玩味的看着李二狗，心中暗道:臭小子想私下套我话不是?硬的不行就来软的?就孟节城投这情况，本身是无能为力了，除非上级政府救助。这话可不能由我李大牛向上反映，如果我反映，要么上级政府领导认为我化债不力，工作能力有问题，要么认为我多事之秋，净给组织添麻烦。得，就你小子了！心中定计，李大牛爽朗一笑:“是啊，好久没聚聚了。晚上我有个局，麻烦二狗稍等我下，我结束后联系你，咱俩好好叙叙旧。另外，虽然在位，但城投是政府的第二财政，我人微言轻，政府说了才算呐。你是北京来的，看看和市里哪位领导熟，向领导反馈下孟节城投严峻的情况，尤其把不还钱会造成的恶劣影响说清楚，咱们一起使劲。”“好嘞！”李二狗满口答应，“我做这单业务，就是觉得李总有担当才做的。您放心，支持李总工作，就是支持我们自己。”说完场面话，李二狗和吴胜利快步走出了城投大楼。路上，还碰到了财务部长和海美金租的业务人员在唠嗑，海美金租的业务人员双手抱着合同，财务部长正和声细语的叮嘱他:“签了合同就抓紧放款吧，给你家的条件，在整个市场上是非常有竞争力的，这都是对你们的认可。其实还有好多家的融资方案报到我这来，条件都比你家好，但我还是决定优先选你家做...”，海美金租的业务人员小鸡啄米般猛点头。第三章套路遍地有，城投如权健上了去酒店的出租车，吴胜利憋不住问道:“二狗哥，海美金租是傻吗？楼道里一溜催债的人，海美金租还要继续放款?不怕出事?”李二狗正在琢磨晚上碰面的事，思路被吴胜利打断，顿时一副恨铁不成钢的表情:“胜利啊，你要学会换位思考。海美金租是激进的民营企业，业务主要以城投为主，为了完成股东的业绩指标，就算知道城投业务有风险，也得闭眼一条路走到黑。城投会不会出事是以后的事，如果没有增量业务，给股东赚不来钱，海美金租管理层，立马就没好果子吃”。吴胜利恍然大悟，沉思一会，又问:“那海美金租的股东是傻吗？”李二狗有些烦躁了：“胜利啊，如果你觉得别人傻，但别人都过得比你好，那就说明，最傻的就是你。海美金租的股东就是为了赚钱，现在城投业务不好干了，当然要大干快上一通操作猛如虎，赚够钱，再卖牌照啊。有的是民营企业想搞个金融牌照来自融。这叫啥来着，有人辞官归故里，有人星夜赶科场”。回到酒店，两人心不在焉的在餐厅吃饭，全程无话。快吃完时，吴胜利憋不住了：“二狗哥，李大牛太坏了。让咱们去找上级领导反馈。现在形势这么严峻，就算咱们找了上级领导，但是没有钱，找了又有啥用?”李二狗也毛了:“mmp，我当然知道，自然是找了也没啥用。领导是什么作用?是下面人把事情都办妥帖了，上报到领导那里，领导给顺水推舟的签个同意，这才是领导的作用。直接让领导往下压，分管领导怎么想?财政局长怎么想?城投董事长怎么想?为什么不还别人，单单只还咱家，是不是有利益输送?领导都是关心仕途的，谁会主动费力不讨好的往火坑里跳?李大牛压根没想过咱们能办成，他只是希望通过咱们的嘴，越级让领导知道，他李大牛是多么不容易，是多有奉献精神。”李二狗顿了顿，又蔫蔫的说:“咱们这笔里，涉及财顾。虽然咱们没收，但是中介是和城投签过协议收过钱的。咱们无论去找哪个领导，由这个领导往下打招呼，大家都会不由得浮想联翩，这个领导这么上心，是不是收了财顾?万一纪委再调查，咱们不就是给人添堵吗？这么不仗义的事，不能干”。吃完饭，俩人就这么在餐厅里边玩手机边喝茶水，翘首以盼着李大牛的通知。到了晚上8点，电话还没来，俩人没滋没味的干耗着，膀胱都快被茶水撑炸了。吴胜利突然叫到:“二狗哥，丁香医生在揭露某健保健品的内幕，网络上你来我往吵得好热闹”。李二狗八卦的好奇心也起来了，夺过手机一看，还真是，好多公众号都跟贴，都是某健害命伤钱，一日不除，家国难安之类的论调。放下手机，李二狗和吴胜利贫嘴道:“胜利啊，发现问题只会让人恐慌，要解决问题才行。这轮对城投的严监管，看看各种言论，喜欢的时候叫城投小甜甜，不喜欢的时候叫城投牛夫人，典型的提上裤子不认账。监管这事，外部环境稳定，城投蒸蒸日上的时候，加强监管，是良性的，有助于城投业务更好的开展。现在去杠杆，贸易战，实体经济下行，资金传导不畅，外部环境很不好。城投嘛，要么靠借新还旧，要么靠卖地。现在地卖不动了，又把借新还旧的路堵死了，没有钱，怎么转型?何况，仅还债就能把城投逼死，哪有空转型呢！”“不是还有资产处置吗？城投搞了这么多年建设，有得是厂房、廉租房、写字楼、景区、污水厂、公交车等有收益的资产，还屯着大量的土地，随便处置点，还不够还款?把这些资产处置了，推向市场，还能提高资产的使用效率和收益率，既还了债，又刺激了经济，一举两得啊”。“小伙子真棒！”，李二狗对吴胜利竖起来大拇指：“但是不接地气。你想，资产处置是需要时间的，快速处置是卖不上价格的。资产处置缓慢，而还款却迫在眉睫。如果大幅折价卖，会不会有国有资产流失的问题?事后会不会挑几个典型来清算?就像现在的PPP一样?咱们假设城投形成的隐形债务有30万亿，资产按半价处置，也就是说，要处置60万亿的资产，才够偿还30万亿的债务。那么问题来了，损失的30万亿，可不是个小数字。谁担得起这个责任?何况，你真觉得城投有那么多收益性资产?最终啊，还得回到卖地上。但是不捂地就炒不起来价格，一下子出让那么多块土地，虽然当年基金收入多了，但是未来的潜力，都被提前收割了呀，涸泽而渔，明知是毒酒，也得笑着喝下去。至少先把当下的口渴解决了。但是批量卖地和单块出让不同，是要折价出让的，事急从权，可是突然间价格远低于市场成交价，怎么说得清啊。至于城投市场化转型，前提条件是必须和政府脱钩。否则给城投增加经营性项目，最后就是与民争利，连个乡镇公厕都改成收费制然后划给城投，有什么意义?国进民退吗？牺牲民企来为城投偿债买单?公益性基建的城投就该继续公益，政府该补助就要补助，躲不了。产业类城投就是国企，就要推向市场，自谋生路，必须和政府完全脱钩，否是就是不公平竞争，就有国进民退风险。”吴胜利嘴贫道:“二狗哥别忧国忧民了，肉食者谋，咱俩就是吃瓜群众。看看丁香医生怒怼某健保健品，也挺过瘾的。吃瓜群众也需要撒气包不是?”“其实，保健品和城投真没本质区别。咱们捋一捋啊。某健保健品这事，群情激愤也不过几天热度，对行业不会有实质影响。为啥这么说?首先，某健有官方批准的直销牌照。同样是武林人士，有牌照的瘪三叫锦衣卫，打击锦衣卫，就是质疑某些官爷发牌照的权威。其次，虚假宣传的是金字塔基的业务员，母公司最多监督不力，批评整改嘛，风头过了照旧。第三，保健品没毒，市场经济，想买就买，想吃就吃。老子花自己的钱吃零食也管?第四，就业，税收。税收其次，几十万就业如何善后?怎么维稳?打蛇打七寸，这事关键还在牌照，吊销牌照，没有了官家护体，顿时沦落草莽，铁打营盘流水兵，辉失其鹿，有德者共逐之。产品线和帮众喜被其他有牌照的公司笑纳，税收不减就业不失，行业更繁荣，牌照更威严，皆大欢喜。这事和城投有关系吗？一个道理。首先，城投血统纯正，出身高贵，奉旨基建，这就是牌照。其次，违规举借隐形债务的是政绩观有误区，政策理解不到位的少数派，也有历史遗留问题，批评整改嘛。第三，城投是企业，市场经济，企业融资天经地义。第四，就业，税收。既然原因有共性，解决思路也一样嘛，收牌照，不准代建，代建必进预算。城投失其鹿，有德者共逐之。兼并整合，市场化混改，税收不减就业不失，皆大欢喜。吴胜利一边点头，一边又问:“保健品行业倒一家没什么，但是城投业务背靠的都是中央政府终极信仰，一家违约，全国的城投都会受影响啊，总不能真有一家倒闭吧？这可是多米诺骨牌！”“幼稚，不倒闭就会还钱吗？去年那么多民营上市公司做了1年期的高息融资，机构的逻辑就是，上市公司总不能1年就倒闭吧？看现在，1年过后，确实没倒闭，也没退市，也在继续经营，但就是不还钱，你能怎么滴?那些大而不倒的民企，就算瞎搞，但是关乎几十万就业，又是纳税大户，地方政府再不待见，不也捏着鼻子救助了？现在啊，就是按闹分配。你敢闹，就有还的可能。放心，咱们在孟节又没有分支机构，没有其他业务合作，孟节要挟不到咱们，肯定优先还咱们的款。今晚的重点，就是摸清实际情况，孟节城投关于这次付息，有哪些资金来源，筹措到位了多少，上级政府什么态度。摸清了，咱们再想辙。”吴胜利听后顿觉醍醐灌顶，感觉每一个毛孔都被洗礼得通透舒坦，仿佛逾期不再是事儿，而是手到擒来，不由得幽幽说道：“二狗哥，不吹牛逼会死吗？”第四章一支穿云箭，地产来救驾晚上9点，李二狗忍不了了，给孟节城投总经理李大牛拨了电话。电话那端，李大牛的声音已经咕咕噜噜的，明显喝多了。电话里，李二狗坚持无论多晚，一定要见到李大牛。李大牛嘿嘿道：“好吧，我在开发区某某机械厂东头的小楼里，过来吧，咱们喝点”。李二狗和吴胜利赶紧叫了出租，司机一脸诧异的问道:“厂区那边，有企业也早下班了，你俩这么晚去干啥?”，吴胜利闷哼道：“找朋友喝酒”。李二狗忖度闲着也是闲着，出租车司机又是本地口音，俩人便唠起磕来。“师傅，这才晚上九点，厂区咋就没人了啊，你们园区好几家国家500强企业，产品杠杠硬，平时不需要赶工吗？”“哼，还赶工呢，产品根本卖不出去。何止晚上没人，白天都没人。我原来就在500强企业长青机械上班，去年还天天加夜班呢，今年一周上一天歇四天，库存的机械设备早就堆满仓库了，要不我怎么出来跑滴滴了呢”。“巨龙科技呢，也是500强大企业啊。”“巨龙科技已经三个月没发工资了。我有亲戚在那边工作，贸易战，产品卖不出去，银行又抽贷，快撑不住了。”“工厂都不景气，老百姓都怎么办呢？咱们孟节开发区，还有什么支柱产业吗？”“没办法，平时跑滴滴补贴家用呗。要说支柱产业，那就是房地产了。恒大融创碧桂园，都进驻了我们这，别看老百姓收入才三四千，房价已经八九千了。”到了机械厂，已经晚上9点半。厂里连看门的大爷都没有，孤零零伫立在一片荒地上。李二狗和吴胜利心惊胆战的往东头小楼挪步。好一个月黑风高夜，杀人放火天。进了一层大门，只见八九个人勾肩搭背的围着茶几就着四五个小菜喝干酒。看李大牛醉醺醺仪态尽失的样儿，估计这是个自己人组局的第二场。李二狗扫了一眼宾客，好家伙，穿着整齐划一都是prada，再加上黝黑的皮肤，划拳的大嗓门，没跑了，一屋子的包工头。李大牛看到李二狗和吴胜利进屋，一杯酒就递了过来，含混不清的说道:“兄弟，在座的都是好哥们。来，走一个！”李二狗怕李大牛喝多了聊不了正事，于是接过酒杯，一饮而尽，然后臊眉搭眼的抓着李大牛的手开始胡扯:“李哥，终于见到您了！所谓酒壮怂人胆，不服老婆管，这个时点来打扰您太对不住了，但是利息的事，您可得给小弟做主。”李大牛抓了把油炸花生米放到李二狗手里，轻笑道:“兄弟，你看在坐的哥们，都是在为你忙活啊。他们全都是施工企业，干了工程，孟节城投也没钱付工程款。财政哪有钱拨付代建费给孟节城投？何况孟节开发区这么多项目，就那么些财政收入，工程项目当然不可能都进预算啦，甚至代建合同都不会签的。但是我们有地啊，拿地抵债不就得了，现在孟节市的房地产市场这么好，这些干施工的哥们，开心着呢。别急，看到王哥没有?”，李大牛说罢用手指了指身旁一位正在划拳的包工头，接着说:“明天王哥要拍一块地，5个亿，先打的保证金就有1个亿。这1个亿，还不够还你的利息?在坐这么多哥们，一人拍一块地，还不够还你们金融机构的贷款?所以不用担心，李哥我上心着呢，来，不谈工作，咱们喝酒！”等到散场，李二狗和吴胜利已经五迷三道双腿打哆嗦了。来到楼下，李大牛上了车，对李二狗和吴胜利招呼道:“来，两位兄弟，咱们顺路，我让司机把你们先送酒店。”李大牛话音刚落，旁边突然闪出一个风衣黑丝姑娘，大冬天的也不嫌冷，边扒着车门往上挤边嗲嗲地说:“大牛哥，我是黑山租赁的丽萍啊，听朋友说您在这边喝酒，我就过来看看。好巧，正好看到您出来，您搭我一程呗，过会咱俩找个地方坐坐。”李大牛忙不迭的摆手:“没座了没座了，有啥事明天去办公室说，我已经喝醉了。”回酒店路上，李大牛仿佛突然酒醒了，一本正经得说:“黑山租赁是民营商租，利息拖拖也就罢了。二狗你们的钱是募集来的，又是央企背景，机制不灵活，不好通融，如果利息逾期，投资人一闹，将会对孟节城投公开发行的债券带来极其恶劣的影响。厉害关系我懂的，放心，早点回去休息吧。不着急的话，我安排人带你俩在周边玩玩...”进酒店，回房间。吴胜利捋着胸口说:“初步有底了，1个亿，还咱们利息绰绰有余了。咱们的钱是募集的，不能延期，李大牛也知道利害关系，这下可以松口气”。李二狗从进屋就紧锁着眉头:“山雨欲来风满楼，未虑胜，先虑败。就一个亿，狼多肉少，怎么分?李大牛只是总经理，上面还有董事长，再上面还有财政局，还有市政府各级领导，这事是李大牛说了算的吗？”“那可怎么办?”吴胜利着急的叫了出来，“如果没按期付息，咱俩在公司可就没信誉了，这就是污点，以后还怎么继续推项目?”“胜利，你觉得公司领导是怎么判断咱们上报的项目的?募集资金本来就是高成本，高成本自然对应着一定风险。市场上压根不存在什么既成本高又风险低的所谓好项目，可控的项目就是好项目。领导看的不仅是项目，更多的是对咱们的信任，是咱们对项目的把控能力。一旦项目出了事，咱们必须得独立解决。所以就算孟节项目是杯热翔，咱们也得痛快的干了，绝对不能逾期。mmp，官不容针，私可通船，私情公用，公债私还，无奈啊...”李二狗发泄完后，嘬着牙缓缓的憋出俩字:“找人！”第五章 领导夜来电，定计告知函“大爷，有人来给您请安啦！大爷，有人来给您请安啦！”来电提醒的铃声响了起来。定睛一看，公司大老板来电！正在酒店和吴胜利大眼瞪小眼发愁的李二狗，慌忙抄起手机，张口道：“大爷，政信业务团队长李二狗给您请安啦！请问领导拨冗夤夜来电，有啥吩咐？请指示！”大老板和蔼可亲的笑声从电话那端传来：“二狗啊，听说你开公众号把咱们催收的事公之于众了？”李二狗心脏噗通噗通的跳了起来，开了免提，连忙答道：“领导，必须不是我啊，知我者谓我心忧，不知我者谓我何求？我一门心思都扑在催收上，哪有闲工夫捣鼓他们年轻人的东西。是吴胜利写的。不信，我让吴胜利和您说。”吴胜利顿时就急眼了，但看着李二狗龇牙咧嘴的神情，内心衡量了一下，如果现在否认，电话挂了就要挨李二狗一通老拳，如果现在承认，回北京挨大老板批评时，以李二狗护犊子的性格，肯定也就大事化小，小事化了了。算了，士为知己者死，二狗哥，你欠我的。吴胜利神情幽怨的接过了电话，刚要认账，电话那端就又传来了大老板的声音：“胜利啊，写的不错。催收的事不要太担心，有你二狗哥呢，配合好他就行了。多说两句啊，人生到处知何似，应似飞鸿踏雪泥。作为一名项目经理，没经历过逾期和违约，职业生涯怎么能算完整呢。”吴胜利丈二和尚摸不着头脑，大老板这是咋了？正纳闷着呢，李二狗劈手夺了手机，回复道：“领导，我俩正在琢磨明天去孟节市财政局长那里沟通付息的事呢。有初步结果了，我就让吴胜利立即在公众号上二更。”“好啊好啊，记得要二更啊。那我不催你俩了，早休息吧”。啪，电话挂断了。“嘿，二狗哥神嘞，您咋知道领导来电话是催更？”吴胜利诧异的问道。“瞧你说的，什么叫领导管理懂啵？既要管理下属，又要管理领导，这是门学问。你想啊，大老板在江湖闯荡这么多年，犹如行业的定海神针，什么牛鬼蛇神没见过？咱俩觉得孟节项目这道坎不好过，在大老板的经历中，这连毛毛雨都算不上。别觉得我把公众号的事推你身上是难为你，这是帮你在大老板那里增加印象。做业务，要有基础的判断力。大老板是笑着问的，你没琢磨过来？把催收写成公号，是利弊参半的事，可能好结果也可能坏结果，现在你要做的，就是把一半的好结果，通过明天的努力，促成为百分百的好结果。就算失败了，板子也是先打我身上，你急什么劲儿。”吴胜利恍然大悟：“二狗哥，您真是我追求进步的不竭知识源泉！咱们催收都火烧眉毛了，您还有闲情和我逗比呢。看来是智珠在握，明天咋办啊，二狗哥请指示！”李二狗一副孺子可教，不枉我栽培你这么多年的神情，开口说道：“明天咱们先去财政局找财政局长，这事别和李大牛说，咱俩自己去。李大牛是企业的人，可以说话有弹性，但财政局长是政府的人，说话可以有余地但绝不能有弹性，他如果说能还，那么就能还。就这么点利息，还不需要把官司闹到分管副市长那里去。”“直接去啊？太随意了吧？年关了，今年地方政府和城投融资困难，估计全年的工程款，都押到年关支付了。财政局长的办公室，估计被包工头挤满了吧？无论什么原因导致了半拉子工程，农民工都是要拿现钱回家过年的。不然闹点事出来，这不是给上级领导上眼药吗？咱们这时候去，财政局长忙的焦头烂额的，就算点头了，转身也忘光了吧？”“胜利啊，开动脑筋。现在的问题不是见不到财政局长，而是怎么让他加深印象。当然是唬他啦，让他意识到，不还咱们利息，和农民工领不到工资同等重要甚至更重要，财政局长当然就记住了。”“二狗哥，我捋捋思路啊，单纯唬的话，可能不管事。小时候打架，我也经常撂狠话说，你给我等着。可是转身就忘光了。要不这样，咱们编个书面的word，名字就叫《贷款利息逾期告知函》，就说如果本笔贷款利息逾期，不但会触发孟节城投对其他金融机构的交叉违约从而导致集中抽贷，还会引起集合投资人的不满，万一这群买了产品的老头老太有啥过激反应，出啥事故，将会对孟节市造成较大负面影响。现我司将上述情况汇报市人民政府，希望市人民政府敦促并协助孟节城投如期付息。”“可以啊胜利，忽悠起来颇有我的风范啊。你的这个告知函，也不是瞎说，要采取什么后续行动的主动权保留在咱们手中。这次付息也确实没有多少钱，咱们只要把情况向财政局长反馈清楚，申明厉害关系，相信他会给协调妥当的。”李二狗说完，忽然神情落寞了下来。“你说好好的合作，最后搞成玩心眼，有意思吗？多么伤业内口碑？去杠杆叠加贸易战，对经济生态已经造成了极大破坏，却又来了一拨强监管。强监管是对的，也是必须的，早解决总比晚解决好，这是改革应该付出的阵痛，但人在江湖，身不由已。与其痛在自己身上，只能选择痛在别人身上啊。”一夜无话。第二天一早，李二狗和吴胜利就到了市政府大楼门口。第六章 混进市府楼，局长来许诺进了楼，眼瞧有位抱文件的小姑娘走了过来。李二狗拦上去，说道：“我是中建X局的，北京来的，请问财政局长的办公室是哪里？”抱着文件的小姑娘看到李二狗后肃然起敬，回答说：“王局长的办公室在8楼，808，电梯左手边走到头。”吴胜利顿时就有点不淡定了:这么轻易就问出来了？年关有那么多上访的，这小姑娘就这么没眼力劲？看到吴胜利一脸蒙圈的表情，李二狗说道：“别问我为啥说中建X局就好使，咱们早上从酒店打车来市政府的时候，路上就有个在打地基的大工地，写着中建X局承建XX地下管廊工程。但是工地上没啥人，虽然冬天因为季节因素不能动工，但工地上总不能连个人影都看不到吧？看工地的人都没有，估计就是资金上出了问题，因为工程款拨付不及时，打着冬天不能施工的幌子，先停工了。停工了干嘛？当然是堵财政局长啦！刚才在出租车上，你在打瞌睡，我一直看路边风景。别以为我在浪费时间，到了陌生环境里，任何信息都是有用的，说不定什么时候就要用到。”吴胜利有点不死心，“如果堵门，中建X局的人肯定经常来堵门，政府的人应该都认识。咱俩都是陌生面孔啊。”“所以我才加了后缀，说咱们是北京来的。我再把手背在身后，昂首挺胸走在前面，你在后面慢半个身位，提着俩公文包。咱俩明显就是不接地气但又威风十足的总部做派。说明年关了，总部也关心还款，派专员来催促了呗。你也别觉得走后面提包委屈。在机关要昂首挺胸，否则没有权威。到企业要猫腰低头，不然没有钱赚，大丈夫能屈能伸呐。”。“中建X局的人咱们在北京也见过不少，人都挺好的呀，又谦虚又大方，没少请咱们吃烤羊腿，哪有这种做派啊。”李二狗白了吴胜利一眼：“事急从权，没办法呀。你不说我不说，谁知道。兵对兵王对王，咱们谱越大，才能越快插队见到财政局长。”到了808门口，果然已经排满了长长的队伍，这得排到猴年马月啊。瞅着有客人走出财政王局长办公室门口的间隙，李二狗迅速把手机贴到耳朵上，“喂喂，王局长啊，我们到了。哦，立即进来啊，您稍等，我们马上进屋”。一边说着，李二狗一边快速的往队伍前方挤。进屋后，李二狗扫了一眼，只见王局长穿着厚外套端坐在办公桌前，桌旁放着一个特小的电热扇。唉，财神爷家也没有余量啊。李二狗心中喟叹道。楼里中央空调坏了不修也就算了，起码买个电暖气啊。就放一个小电热扇，还得严防火灾，这也太不把财政局长当干部了，财政经费得紧缺到啥样才会这样啊。财政王局长起身给李二狗和吴胜利倒了两杯水，回身坐下，笑着说：“见笑了啊。节能减排，绿色办公。您两位过来是有什么事情吗？”李二狗长叹一声：“王局长，我是XX公司的李二狗，这次来拜访您，是向您汇报孟节城投12.20号应付利息可能逾期的事情。本来不应该麻烦您的，但现在政信业务正处在舆论的风口浪尖，为了避免给咱们孟节市造成不必要的麻烦，我们也不得不来恳求您的支持啊。”王局长听罢也是长叹一声：“兄弟啊，老哥明白你们的意思。爱之欲其生，恶之欲其死，既欲其生，又欲其死，是惑也。你们从北京大老远过来不容易，给你们添麻烦了。我先表个态，孟节市政府是有担当的，我们借的钱，肯定会还的，请放心。至于还钱的能力，也请不要担心。我们这周就有一块地要卖，保证金有1个亿，我协调下，优先安排给你们付息。你们说说，具体是哪天，付多少钱，产品名称是什么，我记录一下”。说罢，王局长就打开笔记本，认真记录了起来。“王局长您是明白人。城投这事吧，规范上一会不得，不得，不得，一会要，要，要。既想要，又怕不得，更怕要了还要，最怕不得不要，真是要不得。”有了王局长的口头还款承诺，李二狗一直提着的心也放了下来，开始满嘴跑火车溜段子。王局长记录的笔突然停了下来，抬头斜瞟了李二狗一眼，李二狗顿时就心领神会了王局长的意思：同志过分了啊，催收就催收，你咋还讲上荤段子了？调侃我咋地？看来得抓紧闪人，不然就画蛇添足了。犹恐王局长没记牢，吴胜利从包里掏出了《《贷款利息逾期告知函》》，轻轻放到了王局长的面前。当然，函是没有盖公章的，不然被公司后台的爷爷奶奶们知道孟节城投要逾期，还不撕了吴胜利。虽然没有公章，但吴胜利仍然特意在word上加了个红头。财政王局长逐字逐句的读完了这份山寨告知函，仔细的夹到了笔记本里，笑着说道：“这事到我这里就行了，别再去找X市长了啊”。李二狗爽快的应声：“好嘞您呐。不打扰您工作了，我们先走了，您留步”。看着李二狗和吴胜利走出办公室，王局长无可奈何的摇摇头，能怎么办呢？越是险风恶浪越要迎难而上，要不怎么对得起人民和组织的信任呢。出了财政局，李二狗和吴胜利直奔孟节城投。一推门，李大牛正笑呵呵的看着他俩。“你们呐，怎么还去王局长那里告状了？王局长都批评我了，说我没有做好和金融机构的沟通工作。”李二狗顿时耷拉下脑袋，小声嗫嚅道：“怪我怪我，对不住啊李总，实在是心急。您晚上有时间吗？吃个饭?给您赔礼道歉。”“年底了，哪有时间吃饭呦，我现在每天都是晚上9-10点钟才下班。你们快去歇歇吧。付息的事，有王局长吩咐，我肯定准时在12.20号付给你们。”出了孟节城投，吴胜利难掩心中的喜悦：“付息终于有着落啦。可是咱们跳过李大牛直接去找财政王局长，这样真的好吗？"李二狗也有些意气风发，这几天沉甸甸压在身上的石头终于卸了下来，不由得笑着和吴胜利说：“胜利啊，李大牛现在心里也偷着乐呢，有王局长顶在前面，他付利息给咱们，名正言顺啊。”“那咱们抓紧订明天一早的机票回北京？”出来两天了，吴胜利有些想家了。“不行。王局长和李大牛的承诺是一回事，下面经办人员的执行是另一回事。不到最后一刻，绝对不能放松。明天早上8点半，孟节城投一上班，咱们就过去。现场盯着财务出支票，然后咱们绑着财务去银行，现场就把付息的事情给办了。办完后请财务吃个饭，咱俩再回京”。12.20号到了，上午付息非常顺利，第一笔付息就支付给了李二狗和吴胜利。中午吃饭，孟节城投的财务也向李二狗和吴胜利吐了半天苦水，孟节城投已经小半年没发过工资了，财务家里还有孩子，现在他不得已申了个小号，开始做微商卖澳洲保健品来补贴家用。下午，李二狗和吴胜利登上了回京的飞机。在万米高空，李二狗疲惫地倚在飞机座椅上，轻轻闭上了眼睛，心中忧伤得默念着:爱过！邻座的吴胜利心疼的看了一眼李二狗，又小心地拿出手机查了一下孟节城投项目的台账，轻轻嘟囔说:二狗哥，孟节城投，下周五该还本金啦！

普惠金融定向降准单户授信放宽至1000万，或释放千亿流动性

1月2日，中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。央行称，这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。天风证券银行业首席分析师廖志明称，普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准由此前的单户授信500万元以下放松至单户授信1000万元以下，将明显提升定向降准150BP优惠档覆盖范围。“2018年四大行中只有建行享受150BP优惠，经过过往一年投放普惠金融贷款的努力及此次标准放松，我们预计剩余三大行也将达到150BP优惠档要求；此外，部分股份行及其他中小行也有望达到该要求，预计释放流动性七八千亿左右。”他说。他认为，参考18年普惠金融定向降准考核安排，我们预计此次考核将在1月下旬完成，2月初前将释放流动性，有望明显缓解春节前流动性缺口，也体现央行呵护资金面之心。2017年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》（下称“《通知》”），该普惠金融定向降准于2018年1月实施。《通知》称，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。据悉，凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

实探广深写字楼：二房东模式盛行 空置压力陡增

与传统住宅市场不同，多地的写字楼市场一直被认为供过于求。都说写字楼是经济发展的晴雨表，深圳、广州的一些成熟商务中心区写字楼市场也正悄然发生变化。二房东模式盛行“我们公司之前想在福田的嘉里建设广场租办公室，但却被婉拒。一些统一业权、定位高端的写字楼会挑客，各个写字楼的定位也不同。”在深圳经营互联网电子商务的陈先生告诉记者。在很多业内人士看来，深圳的写字楼出现过这样的两极分化：一方面是部分乙级写字楼降低租金吸引中低端租客，另一方面则是高品质超级写字楼会“选客”。这两类写字楼也代表着两种不同的开发模式：一类是由民企主导的分割散售，另一类是统一业权、管理相对较好的只租不售。不过，记者在福田中心区调查时发现，一些高端甲级写字楼近期也开始放下“身段”，甚至推出了一些特价单位。“卓越时代之前的月租金普遍在每平方米200元以上，现在有一些特价单位，月租金在180元左右。”从事写字楼业务的吴经理告诉记者。“如果觉得贵，在附近的凤凰大厦也有特价的写字楼单位，月租金在每平方米150元至180元之间。”作为目前深圳写字楼最为集中的片区，记者在福田CBD（中央商务区）调查发现，这里的写字楼基本上都存在着空置现象，数量或多或少。空置现象或许与金融机构退租有着密切的关系。“这里办公以金融行业为主，但从2018年暑期开始出现一些金融公司退租的现象，加上过去P2P（个人对个人网络借贷）倒闭潮的余波以及目前金融市场表现较为低迷，致使一些写字楼的空置面积有增无减。”在福田从事写字楼租中介5年的苏经理告诉记者，“办公物业出租情况是对相关产业发展状况的反映。你看，跟租普通房子不一样，我们只向写字楼的业主收佣金。”第一太平戴维斯深圳商业楼宇部助理董事李择文对记者表示，受经济环境和金融市场表现低迷的影响，深圳写字楼市场出现了一些包括金融企业在内的客户退租现象。有消息称，深圳一地标性建筑近期也曾出现近10层近3万平方米的写字楼退租情况。在专业人士看来，一些写字楼出现降租、空置率较高的原因除了位置和配套，还有一个重要的原因：二房东模式。记者走访了福田、南山、罗湖写字楼区域，发现确实有一些专门的商务办公服务公司或个人提前租下几层写字楼，然后在分割成小单位转租出去，利用租金差价盈利，甚至利用承租下来的写字楼去银行套出贷款。目前，深圳开发商对写字楼的经营模式从此前的“开发－销售”转型“开发－自持”。“深圳一些写字楼选择开发－销售的模式，也就是被散卖，会对后期的物管、业态以及环境产生一定破坏。散卖的盈利模式容易导致整体经营一致性的欠缺，无法使价值最大化。”苏经理表示，“一些写字楼虽被自持，但还是会被一些二房东承租下来，再进行出租，一旦市场环境发生改变，就会有大量写字楼压在手上，这些二房东也只好通过降租金、提供更多如增加免租期及对优质大客户的租金折扣等优惠政策，以换取更高的项目入驻率，导致甲级写字楼市场平均租金出现下跌。”即使同在福田中心区，一些位置相对较差的写字楼出租情况也不容乐观。“我们公司在莲花北片区，最近业主方主动提出免3个月的租金，希望我们续租。”广电文创中心一互联网公司负责人彭经理告诉记者，“目前我们还在考虑。其实我们没有跟业主方直接签约，而是跟二房东。”租金有所下降，对于一些企业来说可选择的地方也就多了起来，并出现一些跨区搬迁的现象。“后来，我们把公司搬到了罗湖蔡屋围，这里的甲级写字楼租金相对福田CBD来说低一些，交通配套也还不错。”陈先生告诉记者。记者调查发现，罗湖传统的商务中心地标如地王大厦，目前的月租金大概在每平方米180元至200元左右，价格跟去年基本持平。大量新增供应入市对于写字楼的空置率，市场普遍认为大量入市的新写字楼导致供应过剩，冲击了写字楼市场。“即使在福田CBD，刚刚入伙不久的平安金融中心、中洲大厦以及即将入市的金地中心，新的写字楼大量入市，导致租金上涨乏力。”苏经理说，“深圳一些较远的片区，如龙岗那边的写字楼空置率会更高。”高力国际最新发布的报告显示，自2008年以来，深圳甲级写字楼平均租金的年复合增长率为5.1%，在一线城市中表现最优。不过，截至2018年底深圳甲级写字楼平均租金为每平方米每月237元，同比回落0.6%。高力国际认为，深圳甲级写字楼物业市场即将步入供应过剩时期，新增供应将在未来5年内达到历史峰值。由中美贸易摩擦引起的经济不确定性可能会在短期内抑制需求增长，大量新增供应的入市势必将在中短期内令全市平均空置率进一步提升。与深圳商务中心区不同，广州商务中心区的多数写字楼仍然采用“开发－销售”，也即散卖模式。记者在广州写字楼最为集中的珠江新城CBD调查时发现，包括富力、越秀等企业开发的写字楼都采取了“开发－销售”模式，不过，珠江新城新写字搂项目的销售情况良好，如富力东山新天地项目现场打出“4字头”的写字楼售价，不过均已售罄。“这边的甲级写字楼租金多数在每平方米160到180元左右，最高端的广州东西塔的租金较高，现在有些单位放租价在每平方米250元左右。”在该片区从事写字楼中介生意的黄经理告诉记者，“与深圳相比，广州高端的甲级写字楼租金相对较低。”“其实，写字楼的空置率从停车场的空位也能略知一二。”黄经理表示，“像对面的建滔广场，目前工作日的停车场都有300多个空位。”其实，广州与深圳的写字楼都面临共同的难题：大量新供应即将面世。公开信息显示，未来5年广州琶洲和金融城有大量的甲级写字楼项目将落成并完成交付，预计将带来600万平方米的新增供应。对于大量新增供应，联合办公的兴起成为吸纳新增和空置写字楼的主力军。此外，在不少公司退租、改租的情况下，联合办公也成为商业写字楼领域的黑马，甚至开始承接许多退出甲级写字楼的用户。从2015年开始，联合办公行业就开始出现爆发式增长。在深圳市场，联合办公运营商继续加速扩张。有分析人士称，初创企业对联合办公空间需求的日益增加，推动了该领域的发展。有分析人士表示，在特殊的调控政策和地产业去库存、转型升级背景的催生下，依托于灵活办公的需求和生态场景建设的愿景，体量庞大的联合办公或许能产生更多不同的结局，但缺乏明确的盈利模式则成为行业亟待解决的痛点。虽然偶有品牌间或宣布单店或区域盈利，但规模化盈利仍未出现。

华人金控赵海龙被抓，国美旗下P2P变“潮汕帮”提款机？

2018年12月底，此前深陷自融、违规操作泥潭的华人金融，再次遭到多位投资人实名举报。据网友爆料，国美旗下华人金控的执行总裁赵海龙于11月中旬被深圳公安带走调查。这让华人金控旗下的P2P平台华人金融，再次雪上加霜。据投资人举报信显示，赵海龙等在执掌华人金融期间，涉嫌擅自挪用平台巨额资金，伙同他人投资房地产项目，但因该项目牵扯大量债务，其股权早已被司法查封，直接导致被挪用的投资款项无法追回，无法按期向投资者兑付收益。有多位投资人表示，当初是看重“国美系”背景才投资该平台，但后来发生的变故却超乎他们想象。黄光裕入狱后，“国美系”风光不再，但由妻子杜娟和妹妹黄秀虹等人继续打理的家族事业，仍大步布局多项业务。如今，“国美系”除了在家电领域外，还涉足房地产，金融等多个行业，尤其在互联网金融领域，布局颇大，仅互金平台就有4家，其中包括华人金融。据了解，赵海龙事出“国美系”内部自查。除了涉嫌“自融”、违规投资房地产等问题，源自“国美系”的华人金融，如今已成为一帮潮汕商人的融资工具。一旦赵海龙所涉的经济问题被查实，华人金融将面临一场存亡大危机。涉嫌挪用平台资金2017年3月8日，兼任深圳市潮人投资集团总裁的赵海龙，与刘贺超、谢钰珉等人签订了一份《权益转让协议》，按照该协议内容，刘贺超方面将一家房地产公司的控股权及历史债务以27亿元人民币为代价，转让给了赵海龙。根据投资人爆料，赵海龙利用此次交易，涉嫌挪用了部分平台资金。其在签署《权益转让协议》期间，曾利用华人金融套取6亿元所谓“预付款”，其中2亿是赵海龙利用自身职务便利和影响力从华人金融挪用。另有4亿元，是赵海龙串通姚坚鸿等将资金挪入由姚控制的潮人盛世公司名下，再通过潮人盛世等赵海龙名下其它公司，转给刘贺超。而根据界面新闻此前报道，刘贺超所出售的股权，原本并非归他所有，其背后牵一宗长达数十年的套路贷。刘贺超当时并没有合法拥有项目权益，且该项目早已处于司法诉讼审理中，股权及相关土地项目均被司法冻结。探长读财据界面新闻报道整理界面新闻报道：标题：“国美系”插足 5000万借款背后的深圳黄金地块纠纷链接：https://www.jiemian.com/article/2437100.html这也就意味着，赵海龙花27亿元买来的股权实际没有任何意义。据《南方周末》，与赵海龙交易的刘贺超，曾任东莞市东城区区委书记，2006年离职下海经商。中国裁判文书网显示，刘贺超经商期间涉及多起诉讼及债务纠纷。据接近刘贺超、赵海龙此次交易的人士透露，这二人原本就认识，刘贺超找到赵海龙是为了处理手中本就麻烦不断的债务问题。而赵海龙则借机从中牟利。另据投资人介绍，2017年3月前后，华人金融确实上线过与该交易所涉房地产项目相关的投资产品。事实上，赵海龙等人接连不断的违规行为，遭到了监管方的注意。除深圳金融办责令其整改之外，不久前，香港交易所称针对相关情况，将对关联公司国美金融科技（HK628）和国美零售（HK493）进行调查审理。华人金融负面缠身背靠“国美系”，华人金融可谓含着金汤匙出生。2014年1月，由国美控股的深圳前海华人金融控股集团有限公司（简称“华人金控”）成立，国美持股55%，深圳市潮人投资集团持股25%，稼轩投资和深圳华盛基金持有其余20%股权。国美方面派出高管周亚飞担任华人金控的董事长，担任CEO的赵财强和担任执行总裁的赵海龙，则由潮人集团方面派出。自带光环的出身，却落得个负面新闻缠身。据媒体此前报道，华人金融因涉嫌“自融”、违规投资房地产、资金链涉诉断裂等问题，被深圳市金融工作办公室责令立即整改，对其可能引起的金融风险严格把关。今年3月底，多家媒体报道称，华人金融母公司华人金控第二大股东——深圳市潮人投资集团有限公司持有华人金控的25%股权遭法院轮候冻结。华人金融过去在自己平台上开的融资项目，其背后的借款方粤东电子交易中心，实际与华人金融本身有着千丝万缕的关系。这个交易中心层层穿透后的最终拥有者之一，为华人金融CEO赵财强。而所谓粤东电子交易中心，实际就是个商业地产。更有意思的是，目前华人金控的董事长赵海龙，还同时担任潮人集团的总裁。潮人集团，则是华人金融的二股东。华人金控官网显示，赵海龙为公司担任执行总裁，同时是深圳潮人海外经济促进会常务副会长，深圳市汕头商会副会长，深圳市潮人财富基金管理有限公司执行董事，深圳市潮人投资集团有限公司总裁。赵财强和赵海龙所代表的集团，打着国美的旗号开展P2P业务，再拿融来的钱给自己项目输血，触怒了“国美系”。“国美系”全线崩溃一位华人金融的出借人介绍，两个月前，他就遇到了app无法登陆、所购产品和资金无法显示等问题。查阅华人金融官网信息发现，华人金融最近一次发产品是今年4月，此后没再发布新标。今年10月，华人金融延迟半年才公告了3月、4月的运营报告。据探长读财此前报道，“国美系”的美易理财、华人金融、华金理财、美美投资均已停止发标，“国美系”P2P平台目前已经全线崩溃。随着华人金融高管赵海龙被带走，国美对P2P平台所埋伏的内部管控风险已到了清算的时候。探长注意到，国美在线金融理财频道已无理财产品。值得注意的是，去年国美在线金融理财频道还在发售华人金融的理财产品。另外，国美控股旗下美易理财已暂停发标，最近投标记录显示，2018年4月9日。不过，债权转让专区还有55个标待承接。除了前述的华人金融，华人金控旗下另外一家互金平台——华金理财也早就停止运营。公开资料显示，华金理财于2017年8月10日上线，但最后一个标的上线时间是2017年9月22日。据此计算，华金理财上线42天就夭折了，这恐怕在互金历史上也是最短命的平台之一。不仅如此，鹏润控股旗下美美投资也已很久不再发标。公开资料显示，鹏润控股的创始人黄秀虹，她是国美创始人黄光裕的亲妹妹、国美控股现任CEO杜鹃的小姑子。

新三板能否与沪深三足鼎立？谁才是新三板“老大”？新三板十大未解之谜在这

摘要：2019年，又是充满希望的一年，这些谜团最终能否解开？有人说，2018年的新三板，就像一部恐怖片，千股暴跌，流动性枯竭，投资者一片哀嚎，年初有多大的憧憬，年底就有多大的失落。没错，2018年没能为新三板画上一个完满的句号，各方期待的增量改革迟迟未见落地，市场犹如一潭死水。但读懂君认为，正因此，新三板为我们留下了无限想象与期待。新三板增量改革何时落地？届时上交所、深交所和新三板将会以何格局存在？投资者门槛什么时候降，又将降到多少？新三板的“大底”又到底在哪？……读懂君认为，目前的新三板至少有十大未解之谜，值得新三板市场人士关心与期待。2019年，又是充满希望的一年，这些谜团最终能否解开？01上海科创板、深圳创业板、北京新三板，将以何格局存在？作为我国第一家证券交易所，上交所的地位毋庸置疑；而后深交所依靠创业板，后来居上，沪深双雄鼎立。2019年，资本市场将迎来科创板，这一局势将发生变化。承载注册制改革重任的科创板万众瞩目。就像证监会所言，科创板是新时代资本市场深化改革的头等大事。上交所的地位必将因为科创板的出现上升。深交所也卯足了劲儿力争上游。近日，深交所称要加快推进创业板改革，努力建设世界一流证券交易所。即将迈进第6个年头的新三板，2018年也被领导频繁提及。国务院副总理刘鹤、证监会主席刘士余公开提及新三板改革问题，央妈、发改委、财政部纷纷提到新三板……作为服务中小微企业、服务民营经济的主阵地，新三板对于我国多层次资本市场的重要性不言而喻。12月27日，北京市委书记蔡奇主持召开座谈会，与近百家中外金融机构共话首都金融业发展。蔡奇强调要促进多层次资本市场发展。发展好新三板，与深圳创业板和上海科创板差异化定位，发挥比较优势，提升流动性和融资能力。那么问题来了，未来，上交所、深交所、新三板究竟会以什么样的格局存在？02做市指数究竟要跌到多少点？2018漫漫熊途，迄今为止，做市指数仍无见底回暖的迹象。在经历了罕见的“9连阳”之后，做市指数又开始了新一轮下跌。目前看来，700点很难守住。做市指数跌跌不休的同时，整个A股市场的估值也一路下调。在这种情况下，新三板与创业板的估值差拉大了不少。2015年5月1日，创业板估值中位数100倍，新三板做市板块估值中位数47倍，相当于4.7折；2018年12月21日，创业板估值中位数35倍，新三板做市板块估值中位数13.45倍，相当于打3.8折。与创业板相比，新三板跌得够惨了，但有不少市场人士认为，新三板参照A股估值打折没意思，从投资者结构、流动性、上市门槛等方面考虑，新三板的估值应该向港股看齐。而目前港股的估值中枢是10.46倍。所以，新三板的“大底”究竟是多少点？03精选层何时落地？新三板需要推出精选层，这一点已成为市场的共识。关键问题是精选层何时落地。因为服务中小微企业的特色突出，新三板被领导频频提及。正如股转公司副总经理隋强所言，关于新三板的改革，已经纳入国家的战略部署。新三板下一步将如何改革？股转公司董事长谢庚日前表示，“总之一句话，通过市场的精细化分层和更加清晰的差异化制度安排，使市场各得其所。”2019年，必将是中国资本市场不平凡的一年，读懂君十分期待2019年精选层落地为新三板带来蜕变。你觉得精选层会在什么时候落地呢？04新三板门槛会降到多少？500万元的投资者门槛，真是让人又爱又恨。可以说，新三板设立之初，500万元的门槛很好地防范了市场风险；时至今日，拥有全球证券市场最高的门槛，这已严重阻碍了新三板的健康发展。一直以来，新三板的流动性都饱受诟病。到了2018年，新三板定增融资额同比骤降6成，全年换手率仅5%，市场活跃度已回到2013年水平。显然，市场需要更深层次的改革，并且迫在眉睫！“市场流动性问题解决还有一个重要的基础，就是投资者的结构和数量。这个问题现在也已经引起各方面的重视，我们也进行了大量的数据测算，下一步这项改革也要配套推进。”谢庚日前表示。此前，网上流传出一份关于新三板的改革方案，其中提及，新三板投资者门槛降到200万元。不过模凌两可的是，这是整体的门槛还是精选层的门槛？若整体门槛降到200万元，是否意味着更加顶层的精选层，投资者门槛还有下降的空间？05摘牌维权第一股亨达股份何去何从？作为最早涉及摘牌如何保护投资者权益的新三板公司，亨达股份的摘牌事项有了最新的进展。2018年12月14日，青岛证监局对亨达股份下发《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》。因为业绩造假以及信息披露违规等因素，董监高被罚款，实际控制人单存礼还被处以10年市场禁入的处罚！2016年底，亨达股份涉及劳资纠纷、破产传闻，深陷舆论漩涡，当时的亨达股份计划摘牌一走了之。最终被股转公司拦下。一般情况下，存在以下两种情况的公司很难一走了之：一种情况是涉嫌违法违规，这种情况需要等证监会处罚完毕，股转公司跟进处理后，才能摘牌；另一种是风险较大的公司，比如股东人数很多，股转公司会要求在充分保护投资者的情况下才能摘牌。股东超200人的亨达股份，已被证监会处罚，接下来的工作重点应是围绕投资者权益保护展开。已经两年多未做任何信息披露的亨达股份将何去何从？此案最终的解决方式，也势必影响后市同类事件的处理。06致生联发罗生门，究竟谁骗了谁？致生联发被人骗了？2018年6月，致生联发发布2017年年报，业绩大变脸，营收下滑66%，亏损1.23亿元。致生联发表示，这是因为参与的南阳智慧农业项目出了问题，并报警称公司遭遇诈骗。南阳智慧农业是致生联发新三板历程最关键的项目。该项目合计3.42亿元，于2016年完工。正是凭借这一项目，致生联发成为当时新三板二级市场流动性最好的股票之一，定增市场也备受追捧，累计完成超4亿元的融资。不过一年时间，业绩大变脸。如今，不少投资者正在维权路上艰难前行。读懂君飞奔1000公里到南阳后发现，那些所谓的智慧农业项目，并非致生联发承建，早在致生联发签订建造合同之前，这些项目就已存在。致生联发是不是被人骗了？这个答案，估计得等到2019年才能揭晓。但毋庸置疑的是，在不断完善信披要求、提高信披质量的新三板，一批造假的公司将无处遁形。日后，这些公司又将如何处理？考验监管层智慧的时候到了。07那些撤回申请的邮票还有IPO的希望吗？多少倍估值合适？IPO向来是“千军万马过独木桥”，2018年尤甚。55.87%，这是2018年IPO的过会率，近10年来最低。这还是大量公司撤回IPO申请之后的过会率。2018年3月份以来，证监会陆续劝退了一些业绩不达标或者行业不够性感的公司，轰轰烈烈的IPO撤回潮拉开序幕。也就是说，真实的IPO成功率远低于55.87%。至今，撤回IPO申请的新三板公司多达73家，其中过半公司属于“邮票”：挂牌新三板后新增股东超过10名的公司达44家。复牌后暴跌、股价腰斩的例子比比皆是。这些撤回IPO申请的公司，还有IPO成功的希望吗？更重要的是，在信披足够充分的新三板，投资机构筛过一轮又一轮，集邮策略真得适合散户投资者吗？对于这些公司，你又愿意给予多少倍估值？08九鼎和神州，新三板“市值老大”之争会不会再起波澜？2018年，九鼎集团终于复牌，复牌大跌，新三板市值榜也因此大洗牌。现在新三板“老大”是神州优车，停牌前总市值452亿元；曾经的“老大”九鼎集团，总市值135亿元。两者市值差距不小。这一年，神州优车扭亏为盈，前三季度净利润2.35亿元；控股五龙电动车，获新能源牌照；接盘宝沃，进军造车领域。有人评论称，神州优车以用户、车辆大数据，带动出行、购车、车贷、保险、服务、卖车等服务，做到新零售闭环。这一年，九鼎集团则是努力去杠杆。从九州证券到富通保险，能卖的都要卖。毋庸置疑，九鼎集团眼光的确毒辣，215亿港元出售富通保险，投资三年盈利60亿港元，实属不易。还需要注意的是，九鼎集团收到的是现金。在当下的环境，现金尤为宝贵，大佬都在喊着现金为王。此次215亿港元出售富通保险，九鼎集团将收到188亿人民币。算上2018年三季度报表的，九鼎集团账上可能躺着275亿元现金。因此有人这样评价曾经的九鼎集团：到今天，市场机构们都已经极度缺钱，九鼎却突然搞到大笔现金。就像打仗打了三天三夜，大家都在拼刺刀了，九鼎端着机关枪在市场里扫射。在2018年都“搞”了点事儿的神州优车和九鼎集团，会不会在2019年掀起“新三板市值老大”之争？09二级市场迷之异动，你开始抄底了？2017年3月，精选层预期落空，市场开始了新一轮的下跌，做市指数一路跌破1000点、900点、800点，期间没有哪怕一次像样的反弹，转眼700点已岌岌可危。悄然间，做市指数创下了“9连阳”的罕见走势，2018年11月26日至12月6日，9个交易日做市指数连续上涨，涨幅2.28%。期间，西部超导、贝特瑞等10家公司为做市指数贡献了104.8%的涨幅，这是一场由头部公司带动的反弹。不少人士认为，反弹恰逢引领指数公告之后，是新三板精选层风云再起；也有人认为，这波反弹的本质更像是新三板头部资产的估值修复。然而，“9连阳”之后，做市指数开启新一轮下跌。那么问题来了，是有资金先知先觉开始抄底了？还是年底一波短暂的吃饭行情？10做市商，你还在不在？2018年10月份，股转公司存量改革“三箭齐发”，其中之一就是针对做市商：表现出色的做市商将给予手续费优惠。这对于承担报价义务的做市商来说无疑是好事，毕竟这一买一卖，都是手续费啊。漫漫熊途中，券商日子也不好过，亏钱的做市部门在券商内部显得尤为扎眼。君不见，此前大力发展做市业务，做市家数排到前列的某做市商，整个做市部门只剩下2、3个人；部分小券商的做市部门更是早已名存实亡，只留几家公司做市，以保留做市商牌照。2018年做市商累计退出做市次数高达1993次！2018，为何如此艰难？2019，做市商还在吗？

罕见！同一天多基金公司总经理公告变更 2018年23家换帅

　　岁末年初时，公募基金总经理变更掀起了一场“小高潮”。　　近日，金鹰、宝盈、德邦等多家公募发布总经理变更公告，金鹰基金总经理刘岩、宝盈基金总经理张啸川等知名公募总经理公告离任。　　金鹰、宝盈等多家公募总经理离任　　12月29日，金鹰基金发布公告表示，金鹰基金总经理刘岩因个人原因离任。今年短债基金成为市场“风口”，由于存量短债基金规模猛增，新发短债基金“吸金”明显，金鹰基金在产品的前瞻性布局方面也多为业内称道，也实现了公募规模的迅猛扩容。　　数据显示，截至今年三季度末，金鹰基金44只公募产品合计规模为660亿元，比去年底增长212亿元，猛增47.36%，在2018年波动较大的市场逆市实现规模快速扩张，成为公募行业的一抹亮色。　　图1:金鹰基金总经理变更公告截图　　同日，宝盈基金也发布公告，宝盈基金总经理张啸川因个人原因辞职，离任日期为2019年1月1日，宝盈基金总经理职务将由宝盈基金董事长李文众代任。　　公告的同一天，宝盈基金还公开发布了招聘宝盈基金总经理公告，“要求具有证券、基金、银行、信托等金融行业10 年以上相关工作经历，具备担任同职级岗位或2年以上下一职级岗位任职经历，并有良好的过往业绩，对于特别优秀的，任职资格可适当放宽。”　　图2:宝盈基金总经理变更公告截图　　图3:宝盈基金总经理招聘公告截图　　德邦基金近日同样发布公告，德邦基金原总经理易强因工作职务调整，转任德邦基金副董事长，此前公告因个人原因离职的国泰基金原副总经理陈星德，将新晋德邦基金总经理，任职日期自2018年12月28日起。　　图4:德邦基金总经理变更公告截图　　金鹰、宝盈、德邦三家公募在岁末年初集中“换帅”，这让12月份发生总经理变更的公募快速扩容至5家，带来了年末公募换帅的一波小高潮。　　2018年以来23家公募“换帅”　　未来人员更迭或更趋频繁　　据记者统计，2018年以来共有华夏、嘉实、建信等23家公募的总经理发生变更，与2017年基本持平，但比2016年发生总经理变更的14家公募多出9家。　　从2018年各家公募新晋的17位总经理情况看，公募基金新任职的总经理主要来源如下：　　第一，中邮、益民、华商基金等7家公募为股东方“空降”总经理，占比为41%，是2018年新晋公募总经理最普遍的类型。　　第二，红土创新基金、德邦基金等6家公募是从外部招聘总经理，占比为35.3%，这在充分市场化的公募行业也比较广泛。　　第三，华夏基金总经理李一梅、嘉实基金总经理经雷、中加基金总经理宗喆等4位是公司内部提拔晋升为总经理，从内部晋升为总经理的数量占比为23.5%。　　表1:2018年各家公募新任总经理情况　　而从离任总经理情况看，2018年以来共有19家公募总经理离任，从离任的原因分析，主要有以下几种类型：　　一是转任公募基金董事长、副董事长。比如建信基金孙志晨、中加基金夏英皆改任公司董事长，而德邦基金易强、中科沃土基金杨绍基这改任公司副董事长。此类公司内部晋升或变更共有5例，占比为26.3%。　　二是因个人原因辞职。包括华夏基金汤晓东、民生加银基金吴剑飞、宝盈基金张啸川、华商基金梁永强公募总经理换帅，原因皆是“个人原因辞职”，这一类型的离任总经理多达11人，占比接近6成。　　三是任期届满离任。包括华宸未来基金许春华、益民基金黄桦等皆是公告“任期届满”离职，这一类型离任的总经理为2人，占比为1成。　　业内人士表示，公募基金公司作为市场化程度较高的资管机构，总经理变更的原因也更加多元化——有的是加强股东方控制权，有的是为了提升公司治理水平，有的是正常的人事更迭。随着未来市场的震荡加剧、公募管理人数量的扩容以及公募人才市场化程度的不断提高，预计业内人事变动仍会呈现增长的趋势。　　北京一位中型公募高管告诉记者，一方面，随着2018年以来市场波动加大，债市违约风险、股市踩雷风险频发，在市场的震荡期也最能考验公募基金公司总经理的公司治理能力和风险把控能力，今年不排除部分公募未能很好把控风险，提升业绩而遭遇股东方“换帅”；另一方面，随着大资管时代的到来和公募基金管理人的大扩容，公募基金高管和职业经理人也面临更多的择业选择，为个人成长带来更多的选择空间。　　表2:2018年各家公募离任总经理情况

维信金科断臂求生剥离线下主体，卡卡贷遭上千投诉疑仍收砍头息

1月2日，维信金科(02003.HK)发布公告称，出售杭州维仕金融服务有限公司(以下简称“维仕金融”)及线上至线下业务平台事项已与2018年12月31日完成。目前，维仕金融工商信息尚未变更，公告也并未披露具体买方信息。公告显示，出售事项完成后，维信金科将不再经营线上至线下业务平台。公司亦将保留现有线上至线下贷款，其于2018年6月30日的公允价值余额为人民币43.89亿元。同时，维信金科称已与各名买方签订不竞争协议，签订买卖协议起三年内买方及维仕金融不得从事与维信金科相同的信用卡余额代偿业务或其他与维信金科业务相似、相同或构成竞争的线上信贷业务，同时买方及维仕金融须优先介绍任何借款金额超过人民币3万元的信贷业务给维信金科，以换取转介费。据此前披露的公告，维信金科出售该公司的原因为：经营线上至线下业务平台所需的高昂获客成本及线下分支机构大额经营开支限制提升盈利能力的潜力;对贷款实现量的贡献微小，截至2018上半年，线上至线下业务贡献的贷款不足集团贷款总额的20%;提高对线上业务的重心，纯线上信贷产品将为维信金科未来运营的主要领域;经营环境中的调整带来潜在不明朗因素。从维信金科披露的多个公告来看，其业务重心将逐渐转移至线上及信用卡余额代偿方面。据其半年报披露的信息，其信用卡余额代偿产品主要为维信卡卡贷。目前，维信金科旗下卡卡贷、维信现贷等产品却仍因高利贷、暴力催收等屡被投诉。维信金科是信用卡代偿领域的头部公司之一，总部位于上海。聚投诉官网关于卡卡贷的投诉帖多达1250个，投诉内容包括暴力催收、强制收取会员费等。除被曝通讯录及威胁骚扰借款人外，还有用户投诉称欠款已结清后仍收到卡卡贷催收信息。此外，多名投诉用户称被强制收取了会员费，费用从499元至1199元不等，且未经用户允许即被扣费。疑为维仕金融关联平台的维信现贷也仍陷高利贷、暴力催收漩涡，或仍存疑似砍头息的情况。有用户投诉称贷款9.9万元，到账仅9.4万元，想提前结清欠款，因吉林门店关闭，联系长春门店仍未办理，导致还款日到期又多还几千元，疑故意拖利息。另一用户同样表示，贷款2.6万元，被扣除保证金1300元，提前还款保证金并未退还。企查查、天眼查中，维仕金融logo均显示为维信现贷，同时维仕金融分支机构多达81家，疑为其线下门店，其中16家状态已注销。维信现贷app中介绍称，维信现贷是一款集合微信集团全产品的平台级产品，其产品包括无抵押大额贷(贷款额度3-30万)、无抵押小额贷(贷款额度5千-5万)、线下房产抵押(5万-500万)。据2018半年报，截至18年6月30日，线上至线下信贷产品交易数目1.5万宗，占总交易数的1.4%;贷款实现量18.27亿元，占总贷款实现量19%。在交易数、贷款实现量方面，线上至线下信贷产品表现确实有些“拖后腿”。而在客户贷款总贷款余额和利息类收入方面，线上至线下信贷产品与其核心业务信用卡余额代偿产品数额十分接近，分别为45.76亿元和47.63亿元，两款产品合计占客户贷款总额贷款余额近80%，在利息类收入方面，占比分别为36.1%、36.6%。此外，线上至线下信贷产品2018上半年加权平均名义及实际年利率分别为约15.7%及26.6%，另外两款产品平均加权名义及实际年利率均高于线上至线下信贷产品。信用卡余额代偿产品平均加权名义及实际年利率分别为19.8%、34.2%，实际年利率接近36%的监管红线。此前招股书中披露的数据显示，2015~2017年维信金科平均实际年利率则全部超过36%，分别为41%、38%、39.6%。维信金科1月2日收盘价6.69港币，较上市次日最高点22.65港币跌去超过70%。

澳大利亚楼市跌出2008年以来最弱行情，悉尼房价大跌近9%

摘要：深受外国买家青睐的澳大利亚楼市，下行期似乎远未到头。经历了五年繁荣期的澳大利亚楼市，继续被寒意笼罩，在2017年触顶开始下跌后，2018年又跌去了不少。1月2日,CoreLogic公布了最新的澳大利亚楼市数据，数据显示，澳大利亚全国的住房价值2018年全年跌去了4.8%，为自2008年金融危机以来的最弱行情。大多数的澳大利亚大城市经历了比2017年更为严峻的楼市，其中跌幅最大的是悉尼，该城市的住房价值2018年下跌了8.9%，墨尔本跌幅达7%，佩斯市下跌了4.7%，达尔文市下跌了1.5%。（2018年澳大利亚房价变化 来源：CoreLogic）CoreLogic的研究部主管Tim Lawless分析称，2018年的情况说明，下跌不再局限于墨尔本和悉尼这样的大都市，而是全国性的。“尽管主要是墨尔本和悉尼的行情拖累了全国的数据，但可以看出收紧的信贷已经开始影响全国市场。可以预计的是，信贷收紧将继续影响2019年的楼市，疲软的消费者情绪将打压住房需求。”Lawless分析道。澳大利亚楼市在2017年10月份触顶，自那以来，全国的住房价值已累计下跌5.2%。其中大城市又成为这波下跌行情的重灾区。CoreLogic数据显示，目前的悉尼房价较2017年7月的高位已下跌11.1%，房价在2018年末跌回了2016年8月份的水平，尽管下跌显著，悉尼的房价仍比2012的水平高了6成；墨尔本的较2017年11月高位下跌了7.2%，房价跌回了2017年2月份的水平。据瑞银不久前发布的全球房地产泡沫指数报告显示，由于外来需求旺盛和极低的利率水平，悉尼的房价在2015年进入了泡沫风险阶段，后于2017年触顶后回落，但目前的房价仍然过高。近几年以来，澳大利亚楼市深受外国人青睐，不过由于楼市出现过热的迹象，澳大利亚曾推出一系列措施来打击外来购房需求，自2016年上半年起，澳大利亚当地银行陆续收紧外国人购房贷款政策，海外收入的购房者几乎无法在当地银行获得贷款。维多利亚州、新南威尔士州2016年上调了针对海外购房者的印花税，昆士兰州去年10月推出了针对海外购房者的转让税。在2015年12月起，澳大利亚联邦政府推出了外资住宅投资许可申请费；在2017-2018的年度预算案中，联邦政府就外国投资者拥有澳房产颁布了更严格的规定，包括使用住宅房产与新建物业中外资的占比。据澳大利亚外资审查委员会（FIRB）2018年5月末公布的数据显示，联邦政府在2016-2017财年批准的外资住宅投资许可的数量从2015-2016财年的40149件下跌至了13198件。目前，楼市的问题已引起了澳洲央行的担心，澳大利亚联储在2018年12月警告称，房价下行期要是过长，那么将影响消费。另外，如果当地的几大银行同时抽回信贷，那么可能会进一步放大下行空间。OECD组织在12月发布的澳大利亚报告中警告称，放眼全球，房地产市场软着陆的案例似乎并不常见，因此警告澳大利亚要做好房价显著下跌的准备。目前多数观点认为，澳大利亚楼市的下行期并未结束，未来的12-18个月还将继续下跌，全国的房价还要下跌10%左右。

马云150亿元入股，5个多月就腰斩，这只千亿市值白马再创新低

继去年大跌55%后，传媒行业曾经的千亿市值白马股分众传媒，今年第一个交易日表现仍萎靡不振。截至收盘，分众传媒收报5.02元，较昨收盘大跌4.2%。值得一提的是，在去年7月份，阿里网络曾耗资150亿元，以9.92元入股分众传媒，如今仅仅4个多月过去，阿里网络账面浮亏高达49%。阿里系近年来频频入股部分A股公司，其中也不乏一些大手笔，包括百亿入股苏宁易购、分众传媒等公司。不过，以目前的情况来看，大部分都形成了较多的账面浮亏。对于阿里系而言，账面盈亏并非其关注点，流量或许才是其入股的核心诉求。分众传媒连跌5个月去年7月18日晚，分众传媒发布公告称，由于看好传媒行业及公司未来的发展前景，“阿里系”将约以150亿元人民币战略入股分众传媒及其控股方。分众传媒在公告还提到，阿里计划在未来12个月内增持不多于5%分众传媒股份。然而，这个利好仅仅维持了几个交易日。去年7月19日，分众传媒一字涨停，随后几个交易日在11元附近震荡，进入8月份后便开始不断的下跌调整道路。在阿里系入股后，分众传媒已经连续下跌5个月，今天再度创出新低。按照9.92元入股价计算，阿里系入股5个多月，其股价接近腰斩，阿里系账面浮亏达到49%。阿里系频频进军流量入口除了分众传媒外，阿里系另一只重金入股的苏宁易购，近期股价也是持续回调。数据显示，自去年6月以来，苏宁易购7个月中有6个月股价是下跌的，包括两个月线三连跌。近几个交易日，其股价已经逼近上证指数5178点以来最低点。与阿里系入股价15.17元相比，苏宁易购最新价复权后已下跌近33%，这意味着阿里系账面浮亏接近三分之一。回溯公告发现，阿里系的淘宝软件于2016年入股的苏宁易购，耗资超过282亿元。据此计算，阿里系已浮亏超90亿元。阿里系投资苏宁易购暴亏，苏宁投资阿里却大赚。近期苏宁易购发布公告，拟择机出售阿里巴巴集团，实现净利润约人民币52.05亿元。此前苏宁易购已两次出售阿里巴巴股票，加上此次出售收益，累计收益有望达到141亿元。有分析师认为，阿里系巨资入股的公司，或许并不看重短期账面盈亏情况，其流量入口才是核心诉求。比如苏宁易购，看重的是万家实体店；分众传媒，触及数亿中产阶级；华数传媒、中国联通、圆通速递等也各自拥有巨大的流量。华谊兄弟成入股亏损比例最大股票分众传媒或许是阿里系入股后亏损最快的股票之一，华谊兄弟则是目前亏损比例最高的股票。2015年阿里创投完成15亿元入股华谊兄弟，价格为24.73元。该股最新价只有4.4元，复权后较入股价格大跌64.06%居首。华数传媒浮亏比例达到第二位，为63.75%。另外，分众传媒和万东医疗浮亏均超过40%。白云山成为少数几只阿里系持股赚钱的股票。上海云峰于2016年以23.56元参与白云山定增，该股最新价达34.27元，复权后溢价率超过50%。另外，石基信息和华泰证券两只股票也是溢价状态。

寒冬下私募众生相

·编者按·截止11月底，国内私募证券基金管理规模为2.26万亿元，较上月减少151.07亿元。至此，私募基金管理规模已连续缩水11个月。私募基金管理规模缩水意味着基金产品清盘数量在增加或者出资人赎回情况在增多，无论是哪种情况，都代表着私募圈正在经历一场“寒冬”。入冬以来，北方地区大面积降温，依然能够维持在0℃以上的上海也略微有些阴冷。早晨8点半，邓宸（化名）准时从家中出发，搭乘地铁9号线前往位于浦东新区的民生路上班。作为在上海生活了两年多的北方人，邓宸对于沪上冬天的湿冷没有太多的不适。相比之下，其所在的私募行业当前所面临的“寒冬”更能让他感到凉意刺骨。民生路在几年前有一个别名更为人熟知——上海私募一条街。景林资产、从容投资、尚雅投资等老牌私募此前均聚集于此，汇利资产至今仍坚守在毗邻世纪公园的民生路一端，不少中小私募更是散落其中。邓宸所在公司就是这些中小私募群体中的一员，于今年才成立。这是他第一份工作。即便拥有国内顶尖985院校经济学相关专业的硕士学历，邓宸的求职过程也实在不能用“一帆风顺”来形容：在一家大中型私募实习半年后，邓宸未能如愿转正，这大大出乎了他的意料，几经辗转，最终还是跌跌撞撞地挤进了私募证券投资行业的大门。接受《红周刊》采访时，邓宸将这段经历归结为“运气”。“毕竟我们学校的这届毕业生当中，能找到二级市场投资和研究工作的，占比可能还不足1/3。行业洗牌将至 小私募遭募资难题私募行业就像是一座巨大的“围城”，财富光环的笼罩下，吸引着越来越多的“城外人”急于涌进城中。这些人不仅包括了像邓宸这样怀揣梦想的高校毕业生，还包括了诸多公募基金的从业者——今年以来，银华基金前副总经理封树标、兴全基金前总经理杨东、南方基金前董事总经理蒋峰等大佬先后将职业生涯的下一站划定为私募行业，并在业内掀起了一轮“奔私潮”。“‘奔私’的明星基金经理毕竟还是少数，有的私募管理人原来只是证券公司的经纪人或客户经理，手中握有几十个高端客户，经不住诱惑进入私募行业，但实际操作能力却差得太多。”北京一位小型私募的合伙人赵岑（化名）对《红周刊》记者表示。但一场“大洗牌”已经到来。“我经常开玩笑说，做私募和说相声一样，门槛很低，但想要做好却非常难。”北京一家中等规模私募的副总经理朱俊哲（化名）对《红周刊》记者坦言，自己对于目前很多私募所面临的窘境一点都不感到意外。“一直以来，整个私募行业都是鱼龙混杂、野蛮生长，有些私募管理人甚至只是个20多岁的小孩儿，这些私募大概率将在本轮的‘洗牌’中被淘汰出局。”中国证券投资基金业协会（以下称“中基协”）近日公布了2018年11月份私募基金备案数据。截至11月底，国内私募证券基金管理规模为2.26万亿元，较上月减少151.07亿元，规模已经连续缩水11个月。根据格上研究中心数据，2014-2017年，整个市场私募产品清盘数量分别为782只、1824只、2288只、3572只，而在2018年前三季度（截至9月28日），私募行业已清盘产品数量就已经达到了4045只，为最近5年清盘量最高。虽然2018年四季度清盘数据目前暂未披露，但另有数据显示，截至2018年9月28日，市场上净值在0.7以下的产品数量高达1116只，这些产品净值已经跌穿了公认的清盘线，四季度随时可能面临清盘（见表1）。赵岑对记者表示，北京地区4000多家私募机构，80%都是小私募，生存状况普遍不乐观。“大家都挣扎在生存线上，资金规模也是缩水严重。今年很多私募在券商系统内发产品都很困难，一只私募产品就算全网营销可能也卖不到1000万元。”恰如赵岑所言，私募基金整体规模的缩水，除了大量私募证券基金清盘和客户赎回，也因为整个行业募资难的窘境已经持续了很长时间。邓宸所在的私募公司刚成立不久，目前还有产品正在发行。据邓宸透露，他们公司现在一共有3只产品，资金规模2亿元。“当然，因为我们的第3只产品正在发行，两个亿也只是我们的期望规模而已，资金的来源，基本上也都是老板的朋友。”邓宸进一步补充说。“逢八之年，收成减半。”对于一家新创立的小私募而言，能够在这样的市场环境中成功募资已实属不易，更多小私募已经很难向客户募集资金。山东地区一家小型私募的基金经理刘超（化名）就向《红周刊》记者表示，他们今年新成立的产品，主要是股东的自有资金，客户的资金非常少。当然，“断粮”的情况似乎只出现在中小私募身上，一家上海地区百亿级大私募的负责人陈思平（化名）告诉记者，今年以来，他们公司的资金依然呈现净流入状态，新发行的产品也募集到了预期的规模。五亿是分水岭 一亿是生死线陈思平对《红周刊》记者表示，由于今年以来市场不确定因素较多，从业人员肯定存在一定压力。“不过，总的来说我们心态还是比较稳的，这主要是因为我们的风控做得还不错，今年业绩比较平稳，回撤幅度也比较小。”面对今年A股市场的“漫漫熊途”，北京地区某百亿级私募负责人王斌（化名）最直观的感受就是“失望中存在着希望”。王斌对《红周刊》记者表示，虽然市场跌了很多，大家普遍都面临压力，但是一方面市场是有周期的，如果对未来国运有信心，现在就是黎明前的黑暗。“另一方面，对于我们这种注重研究的私募来说，当下正是进一步扎实研究、扎实选股的时间窗口，现在应该为下一阶段的机会做好准备。”陈思平和王斌的感受在当前一部分大私募群体中具有一定的代表性，同时也从侧面凸显出目前私募行业的现状——中小私募为了生计而四处奔走，大私募却稍显“气定神闲”；寒冬之下，两极分化在私募行业愈发割裂。“如果规模达不到一定级别，新私募很难存活。”《红周刊》记者曾在半年前的一次聊天过程中问朱俊哲以后是否有出来“单干”的打算，他表示对这个问题会很慎重。“一家私募哪怕再小，每年最少也要100-200万元的支出。如果收入无法覆盖成本，就很难了。”朱俊哲给记者算了一笔账：“100-200万元基本上涵盖了销售、研究、场地等各种各样的费用，200万元其实是个很保守的估计。所以说，5亿规模是私募的分水岭，1亿规模是生死线。如果资金规模无法达到1亿元，生存压力就会特别大。”此外，朱俊哲向记者指出，股票多头团队的综合支出还不是最高的，量化团队的研发和设备费用支出才是最庞大的。“量化团队的投入要以千万计。”中基协数据显示，截至2018年11月底，整个市场资金规模超过5000万元的私募基金管理人共有9755家，其中资金规模在5亿元“分水岭”以下的共有6626家，占总家数的67.92%；资金规模在1亿元“生死线”以下共有2306家，占总家数的23.63%——换言之，目前整个市场有将近1/4的私募基金管理人面临着生死考验。另据私募排排网关于私募基金管理人（包括私募证券基金、私募股权基金等）的统计数据，截至2017年四季度，美国私募基金管理人共计2997家，截至2018年11月，中国私募基金管理人为24418家；与此同时，美国私募基金管理规模为12.54万亿美元（约为87.23万亿元人民币），中国私募基金管理规模为12.77万亿元——虽然中国与美国两国私募数据时差近1年，但在中国私募基金管理规模仅为美国1/7的情况下，私募基金管理人家数却为美国的8倍（见表2）。“二八分化”将在中国私募行业逐渐上演，“良币”将在业绩为王的主导下将“劣币”逐出市场。这个过程中，部分大私募的规模优势也将得以显现。“如果一家小型私募在二级市场募资5亿元，以1.5%的管理费计算，管理费只能提取750万元，对于我们这种规模的私募来说，每年和渠道分成后的固定管理费能够达到5000万元以上。即便今年没有业绩报酬，管理费也能够让我们生存下来。”北京地区一家大中型私募的投资总监钱进（化名）对《红周刊》记者说。裁员、降薪、渠道拓展 私募的“寒冬”求生法则当然，对于那些挣扎在生死线上的小私募来说，他们并不缺乏退出的渠道。据了解，北京地区目前对于私募注册的审核愈发严格，对注册资本和公司人员规模的要求更高，同时还要求公司相关管理人有5年以上的从业经验。这意味“民间派”新私募很难通过“注册”的方式置身A股市场。也正是在监管趋严的背景下，让很多生存不下去的小私募通过“卖壳”拥有更多的退出渠道。“买一家拥有备案资格的私募公司，大概需要70万-100万元不等。”朱俊哲对《红周刊》记者表示：“在2017年以前，市场监管还没有这么严格，随便找几个人折腾一下就能成立一家私募基金，那时候注册公司成本基本是0，现在转手100万就能卖出去。”不过，相对于“自我放逐”，很多小私募更愿意通过各种方式坚持“活下去”——裁员和降薪是他们最常采用的“自救”方式。一家曾经年度业绩排名行业前三的私募公司的副总经理刘丹丹（化名）告诉记者，投资总监已经停薪留职。“我们倒没有裁员，但是也降薪了。其实很多私募都在利用降薪的方式变相地裁员。裁员还要给一些补偿，采用大幅降薪的方式，有些员工接受不了选择自动离职，这样公司就可以少掏很多补偿费。”赵岑表示，很多私募的工资降幅基本上达到50%以上，在很多合伙制公司，合伙人基本上也都不拿工资。“我们的基本工资倒是没变，也会按照正常的薪酬制度根据工作年限进行一定比例的提升，但是奖金确实有所下降，”钱进表示，他2015年的奖金在几百万元，2017年奖金税后也在100多万元，今年只有不到20万元。“我跟公司主动表示放弃今年的奖金，把奖金分给团队的其他同事。说实话，心理落差是有的，但毕竟股票市场也有周期，牛熊交替，不是今年赚得少，而是往年赚得多。”不管是裁员还是降薪，大多只是“治标不治本”，在业内人士看来，私募想要扩大资金规模，银行渠道是最快的途径。朱俊哲就对《红周刊》记者表示，直销真的不好做，找客户很难，渠道的作用就是化整为零。“如果私募能进入招商银行、中信证券这种大渠道的白名单，规模分分钟就能提上去。”刘丹丹所在的私募公司就因为曾经拿过行业年度前三名，进入过招商银行的白名单，后来因为业绩不佳，与招商银行的合作也就终止了。刘丹丹对《红周刊》表示，其所在私募业绩已经连续两年比较平稳，如果2019年表现依旧稳定，就能再次进入招行的白名单。“之前进入过白名单的私募再次入选的概率会高一些，但是对于白名单，每个渠道都有自己的标准。”朱俊哲介绍说，基本上渠道会要求私募基金的规模达到一定程度，过去连续3-5年业绩达到一定要求，一般渠道更加看重业绩的稳定性，同时要求业绩排名进入行业前1/3。虽然如朱俊哲所言，与渠道建立合作能够“分分钟”让资金规模上一个台阶，但银行对管理费的分成占比也非常高。“某家私募通过银行渠道很容易地募集到了数亿元的资金，但银行可能会要求私募管理人1-3年的大部分管理费都给银行，这时候私募管理人其实是比较被动的，但为了渠道资金也只能同意。”钱进对《红周刊》记者表示，渠道的高分成导致很多私募对外规模很大，但实际收入缩水严重。“这也是我一直在强调，要把渠道客户变成直销客户的重要性，如果客户跳过渠道直接找到私募机构购买产品，管理费就可以不与渠道分成。通常来说，渠道销售50亿元，分成后剩下的管理费可能也就与直销5亿元产生的管理费相当。”在钱进看来，在今年的市场环境下，业绩报酬很难获得，管理费规模的大小就成为私募生存状态的直接影响因素。如何将渠道客户有效转化为直销客户，是个长期的攻坚战。转变策略临近年末，在机构圈最常能到的一句互相打趣的：“如果今年年初就空仓，那在同业收益率排行榜就能位居第一了。”但谁也没有先知的能力，面对净值产品的不断缩水，刘超和钱进不约而同地选择了清仓或轻仓操作。“基本上产品合同没有明确持股规定的产品，我们从今年4月贸易摩擦开始减仓，6月底7月初，基本上能清仓的产品就都清了，实在没办法，那就按照合同最低要求最低比例持股。”钱进表示，采取谨慎策略虽然错过了下半年创投、海南等板块的主题投资机会，但相较于市场继续下挫，部分处于清盘线边缘的产品触发清盘所带来的损失，显然清仓更为明智。钱进正在等待市场负面出清的信号，伺机而动。“从以往经验来看，从政策底开始出现，到最终市场底筑好开始反弹，期间要经历很长时间的反复磨底的过程。我们通常会观察个股指标是否出现拐点征兆，来判断市场见底与否，如企业盈利增速是否见底，市场资金何时开始大规模进场等。目前这些信号还没有出现，我们判断，离反弹行情还是比较远，还需再等等。”钱进谈起2019年的市场颇为淡定地表示。刘超当前的股票仓位也仅有两成，与钱进不同的是，刘超现在已将投资重心从股票市场，逐步分散到相对稳定的可转债和相对保守的对冲策略，跨市场套利，“经济低迷的背景下，股票、商品和债券的大方向都是做空，股票现在做空机制并不完善，商品空头是当前赚钱收益相对比较好的策略。”《红周刊》记者了解到，部分私募为度过“寒冬”，不仅跨市场，甚至跨行业开展新业务，如私募直接与上市公司合作，利用自己积累的资源和人脉帮助上市公司运作一些实体项目。不过，刘超对于明年的市场则相对乐观，“我们判断明年上半年会市场将迎来阶段性底部，我们会积极做好准备迎接市场带来的新的机会，但是在市场行情不明确之前，仓位仍以轻仓为主。”在《红周刊》记者采访过程中，也有部分私募当前仓位在六七成，部分老产品甚至八成仓。陈思平所在私募就是高仓运行的代表，陈思平对《红周刊》记者坦言，面对市场调整，他们还是挺淡定的，“我们对持仓的股票还是很有信心的，下跌就是捡便宜的好时机”。陈思平说，“虽然现在还不敢说明年A股有系统性的投资机会，但应该比2018年要好，存在超预期的可能。”私募“心声”在私募市场的“寒冬”中，底层小私募要求取消资本利得税和印花税的呼声再起，对基金协会收费却不服务的作为也颇有微词。从本周《红周刊》记者采访的多位私募人士态度来看，取消资本利得税和印花税的呼声，多数私募人士并不太在意，毕竟“买卖好坏不在税上。”刘超直言，“如果市场行情好，让我多交点税我都愿意，资本利得税和印花税在私募营收中占比其实并不特别明显，只是今年市场不好，大家才开始吐槽。”钱进则认为，相较于减税，更应呼吁基金业协会给会员提供更多服务，如连接出资人和管理人、组织会员活动增强私募之间的联络等。“这对于中大型私募而言，其实影响并不大，但对于小型私募而言，协会的辅助还是有必要的”。记者了解到，中基协很早就推行会员制，私募成为会员要面临很多严格的审核，如公司的基本资质、公司管理规模、投研能力等。不过，多位业内人士告诉《红周刊》记者，在加入会员后，除了增信背书作用外（不备案无法进入渠道做产品销售），协会并没有给予公司在宣传、渠道、销售、投研等方面任何实质性的帮助，这部分多数是交给各个券商和银行去操作。而券商和银行作为企业，组织活动会带有很强的功利性和目的性，所以最后很多活动都变成推销性质的会议了。此外，在钱进看来，今年券商新财富评选都已经取消了，私募还在被各方进行排名，这与监管层提倡的价值投资是相悖的。“私募如果有券商渠道，在xx证券或xx银行代销产品，该券商或银行每天都会给私募的净值做排名，然后每周私募排排网、格上理财网等第三方网站也会给我们做排名，让我们买方压力很大。为了保持净值能够维持高位，我们必须去追热点做主题投资炒作，否则如果产品净值增长连续三周在渠道里排名后10%，那渠道就可能直接就把我们产品的销售资格取消了。”钱进建议监管层重新调整私募的评价模式和评估流程，给私募产品尤其是想做长期价值投资的私募产品一定的时间宽容度。这样普遍的“声音”，是否能得到管理层的回应呢？

极简版2018年踩雷大全/债市

摘要：祝您19年不踩雷今年是中国信用债市场历史违约高峰，简单地看一下WIND的统计，18年债券违约的个数和违约金额均大幅高于往年，当然其中还有一些私下展期的，暴露出来的都是搂不住的主。今年，小编走过最长的路就是各位发行人的套路。年底了，小编还是要笑着给大家做一个极简版的2018踩雷大全。祝福大家来年交易平安，永不踩雷。01永泰能源：我就试试，看违约了你们方不方？02刚泰控股：我求救了，然而并没有卵用。03大连金玛：钱被我拿去兜底我弟弟的P2P了。04宏图高科：我跟债主都说好了，不用还！05美兰机场：技术问题。06（画外）凤凰机场：我是按募集说明书办事的。07新光控股：谁说去年上调失败，今年就不能上调？08大公国际：想上调？买终端！09沪华信：我不是针对谁，在座各位都有我的持仓。10华业资本：那章是假的！11华阳经贸：都怪你们，你们要不回售，我也不会违约！12雏鹰农牧：那个…肉偿要不要？13兵团六师：意外意外，不还钱我董事长也不答应（某高墙内突然喷嚏连连）14（画外）Newbig：我比较牛，二级二十八，一级继续发！15同益：我更牛，我违约了可以不发公告！16洛娃科技：我最牛，我违约了还能得奖！

千亿资本帝国却拿不出4亿兑付基金 多家上市公司卷入万方集团资本大网

　　一只小小的基金屡次违约，背后的资本大网却令人叹为观止！　　2018年12月18日，80多名购买了“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”的投资人，不得不再一次面临基金违约的事实：3.895亿元本金，逾期3个多月了尚不能兑付，并且将展期到2019年8月27日，时间拉长了足足一年。　　除了一名神秘的机构投资者，其他投资人中，有的投了2000多万元。然而，尽管这只基金已违约，北京万方鑫润基金管理有限公司(以下简称万方基金)负责人宣称：仍在继续销售新的基金产品。万方基金上级公司万方投资控股集团有限公司(以下简称万方集团)及其实控人张晖，拥有千亿资本帝国，为何却让一只不到4亿元的基金屡次逾期不能兑付？　　80多名投资人的钱去哪儿了？　　《每日经济新闻》记者接到投资人报料后，经过多日调查，发现多家上市公司被万方布局在其资本大网中。　　●内心凉凉！80多名投资人多次讨债无果　　投资人刘铭(化名)，在2018年的秋天，没有收获高达10%的收益，却收获了内心满满的荒凉。　　2017年春天的时候，刘铭拿着一大笔钱，投入到了“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”(以下简称“鑫统三期”)，原本以为，这一次“春播”可以有巨大的收获。　　《每日经济新闻》记者调查发现，与刘铭一样心中凉凉的，还有其他80多名投资人，其中还有投资了2000多万元的(数据根据万方基金负责人叶楠向投资人透露)。　　鑫统三期设立于2017年2月27日，到期日为2018年8月27日。该基金由万方财富投资管理有限公司(以下简称“万方财富”)参与发行、万方基金负责管理、万方集团担保，计划募资5.7亿，实际募资3.895亿，其中80多名投资人共投了约2.39亿，另外还有一名神秘的机构投资者。彼时，上市公司万方发展(万方城镇投资发展股份有限公司，股票代码：000638)既是万方财富的股东(持股50%)，又是基金管理方万方基金的控股股东(持股70%)。　　当时，鑫统三期的投资说明书令刘铭心动：投资额100万(含)至300万，业绩基准为9.5%；投资额300万(含)以上，业绩基准为10%。　　而让刘铭投资这只基金的，不仅是收益，还有基金的投资标的。　　投资说明书及《关于“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”延期情况说明》显示，该基金融资方为北京鑫统互动体育文化有限公司(以下简称鑫统体育)，拟用于受让香河富泰房地产开发有限公司(以下简称香河富泰)70%股权、重庆百年同创房地产开发有限公司(以下简称重庆同创)87.12%股权。说明书中宣称，香河富泰开发的香河尚城国际(可售面积)项目总价约22.6亿，重庆“线外”项目存量货值测算约5.4亿。　　投资说明书除了阐明担保方万方集团有千亿资产外，对这两个项目也浓墨重彩地描绘了其竞争力、价值等。　　尽管鑫统体育的注册资金只有100万元，却融资5.7亿元收购接近30亿的项目，刘铭并没有认为“蛇吞象”的背后会有什么问题。最终促使刘铭下定决心购买的，是彼时万方基金的控股公司为上市公司万方发展，且有1000亿资产的万方集团加持，那还担心什么呢，买啊！　　接下来就是18个月的满怀期待。　　第一次违约：到期不能兑付　　然而，投资到期后，刘铭开始担忧。2018年8月，80多名投资人等来的是基金违约的消息：不能如期兑付了！　　万方基金《关于“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”延期情况说明》，称本金将延期3个月支付，鑫统体育承诺：于2018年11月27日前，归还全部未支付本金。将安排鑫统体育先行偿付清算日应付利息19304750元。　　稍让刘铭感到安慰的是，融资方鑫统体育承诺延期期间投资人业绩基准上调2%/年，这也算是有所补偿吧。　　该说明书还称，追加坐落于北京市朝阳区夏家园1幢估值约7亿元的抵押物。如前期资产处置与万方集团无限连带责任不能按期履行，受托管理人将直接启动抵押物处置流程，以保证委托人投资本金与利息安全。而投资人告诉《每日经济新闻》记者，即便承诺于2018年8月31日支付利息，万方鑫润都没有如期履约，而是9月3日才兑现。后来万方基金负责人(董事)叶楠与投资人的一次对话中，告诉投资人利息共支付了1700万元。　　记者调查发现，万方基金违约的产品，还不止上述“鑫统三期”这一只基金，“鑫统二期”也违约了。　　2018年10月30日，万方集团代表、万方鑫润(万方基金)代表与投资人代表，在万方集团会议室召开会议。　　根据加盖了万方集团公章的会议记录，万方鑫润(万方基金)管理的鑫统二期、三期基金未按期兑付，部分投资人要求万方集团作为担保回购方履行回购责任，为此召开本次会议并达成如下决议：　　如鑫统体育部分或全部不能兑付，万方集团将于2018年11月27日将鑫统二期的4580万元和鑫统三期的3.895亿元及其全部收益支付给基金托管账户。如不能代偿，万方集团将承担违约责任。　　这次会议，让刘铭心中重新燃起希望。　　第二次违约：延期至2019年4月20日付清本息　　然后，到了2018年11月27日，刘铭心中的希望又被灭掉了。　　一份加盖了万方集团公章、日期显示为2018年11月27日的《关于万方鑫润-鑫统体育建设投资私募基金三期的承诺函》显示，3.895亿本金至当日仍无法兑付，承诺按日期进行分期支付本金及利息，最晚于2019年4月20日前付清全部本息。　　第三次违约：产品展期1年　　但是，上述偿付日期被再一次违约刷新。受托管理人并没有像8月所承诺的那样“直接启动抵押物处置流程，以保证委托人投资本金与利息安全”，而是于12月18日召集投资人代表开会(万方集团代表参会)，安排了产品展期至2019年8月27日，距离产品应兑付的2018年8月27日，足足展期了一年。　　在调查万方基金违约情况时，《每日经济新闻》记者以投资人身份问叶楠：你们现在还发产品么？叶楠回答说：发啊，我们还有销售。　　据万方财富官网显示，一只名为“万方鑫润-不良资产收益权私募基金”的产品，也是由“总投资额逾千亿元的大型企业集团为此次回购提供连带责任担保”。　　●钱去哪儿了？打给了项目公司，项目与万方集团有关联　　刘铭等投资人最关心的，是钱去哪儿了？钱还能拿回来吗？　　《每日经济新闻》记者通过调查发现，鑫统三期的投资标的，香河尚城与重庆线外项目，均与担保方万方集团有关联。　　香河富泰房地产开发有限公司的法定代表人现在仍是万方集团实际控制人张晖。据天眼查资料显示，万方集团旗下北京万方源房地产开发有限公司曾是香河富泰的股东。　　而重庆百年同创房地产开发有限公司的实际控制人也是张晖，张晖实际控制的北京万方源房地产开发有限公司及其旗下上市公司万方发展为重庆百年同创房地产开发有限公司股东。　　也就是说，万方集团担保的，由万方基金管理的这只基金，钱借给了鑫统体育，而鑫统体育拿这个钱购买了万方集团的项目。　　投资人的疑问是：那钱不是打给万方集团了吗？　　《每日经济新闻》记者随投资人一起进行调查时，万方基金负责人(董事)叶楠曾告诉投资人，钱给项目公司了，而项目最开始确实是万方集团的。　　那么，投资人的疑问又来了：既然是万方集团担保、万方集团收钱，那万方集团为什么不把钱拿出来还给投资人呢？　　叶楠告诉投资人，香河项目最初确实是万方集团的，但现在没在万方名下，抵押在别人那里了。钱打过去了，香河的股权合同没签成功，过户没过成功。从股权上来讲是一家信托公司的，但是项目的经营和开发还是归属万方。现在就是说要追担保方(万方集团)：“我们这几个月一直在追着万方。”那为什么香河项目给了其他公司呢？　　叶楠对投资人说，这里面有法律瑕疵，因欠别人的钱，虽然后来钱还清了，但是逾期了，有一个多亿的罚息没付。　　但投资人心中的疑惑仍难解答。即使钱打给了项目方，虽然香河项目已不在万方名下了，那万方集团不是千亿资产吗？作为担保人，从其他资金里拿钱出来兑现回购的承诺，是不是也是很容易的事呢？　　叶楠的一席话，让投资人心中拔凉拔凉的。《每日经济新闻》记者在调查中，和投资人一起与叶楠对话时，叶楠曾提到：万方集团旗下有银行，但是旗下的银行经营出问题了，现在监管为了防范银行出风险，锁定了万方集团的资产。“大概将近锁定了500亿吧，这个是2018年二季度的事。”在银行的问题总共是100亿多一点，但是锁定了500亿的资产。“是怕你把银行给坑了，银行是老百姓的钱啊。”　　▲丹化科技和收购标的“万方”背景　　●庞大资本网络 3家上市公司入局万方资本大网　　天眼查显示，万方集团实际控制人张晖持股企业达112家，资本网络十分庞大。还有几家上市公司成为其资本大网中的棋子。　　上市公司万方发展，在基金违约前一个月退出了！　　令刘铭等投资人想不到的是，当初他们冲着上市公司万方发展控股而购买的基金，但万方发展(股票代码：000638)“却在基金违约前一个月脚底抹油——跑了”，不知道其为什么退出了万方基金，不再是万方基金的股东。　　而且购买了鑫统三期的另一家上市公司日出东方，《每日经济新闻》记者调查中发现，其早在基金违约前就转让了1.5亿元基金份额。　　刘铭等人不知道该怪自己后知后觉，还是怪这个行业水太深。　　2018年8月9日，万方发展发布公告称，于2018年6月4日、2018年6月20日分别召开第八届董事会第二十二次会议和2018年第三次临时股东大会，同意公司以人民币4000万元的价格转让其持有的北京万方鑫润基金管理有限公司70%的股权。　　实际上，在7月份，万方发展就已退出了万方基金。在2018年7月26日，万方基金公司(北京万方鑫润基金管理有限公司)曾进行一次股权变更，原实际控股股东万方发展退出，新增股东万方金融控股有限公司(目前持股70%)。　　此外，《每日经济新闻》记者还调查发现，万方发展还于2018年10月18日以20万元的价格，将所持有的万方财富50%股份转让(认缴出资为3000万元)。目前万方发展退出了万方财富，新增万方金融为万方财富股东(持股50%)。　　上市公司丹化科技，拟11亿收购万方已停产两年、有矿权纠纷的矿业。　　由江苏省丹阳市人民政府实际控制的上市公司丹化科技(股票代码：600844)的第二大股东——北京顶尖私行资本管理有限公司，同时是万方基金第二大股东。　　让投资者有点搞不明白的是，丹化科技曾公告发行股票收购资产，交易对象为万方矿业等。若收购完成，张晖实际控制的万方矿业将持有丹化科技7.64%股权，或成这家上市公司的第二大法人股东。　　丹化科技宣布收购万方矿业所控制的郴州饭垄堆矿业有限公司的时间，为2018年9月4日，而“万方鑫润-鑫统体育建设投资基金三期”的违约时间是在一周前的2018年8月27日。也就是基金刚刚逾期，定增入股丹化科技的资本运作方案就抛出来了。　　更让人吃惊的是，这个收购标的已停产2年，且矿权纠纷尚无定论，但收购估价为11亿，停产两年时间里，估值上升67倍。(《每日经济新闻》此前曾作报道：《多年停工牵出矿权纠纷丹化科技收购标的估值两年增67倍》)。这一收购令业界不解，丹化科技也受到了上海证券交易所的多次问询。　　上市公司日出东方，“鑫统体育三期”违约前，早已转让1.5亿基金份额。　　上市公司日出东方(股票代码：603366)曾于2017年4月13日公告购买鑫统体育三期私募基金：认购金额1亿元。公告内容称，截至2017年4月12日，日出东方出资为1亿元人民币，投资比例随着募集资金情况变化而变化。　　2017年9月11日，日出东方又发布公告称：公司以自有资金认购了万方鑫润鑫统体育建设投资私募基金三期份额，认购金额5000万元人民币。截至2017年9月8日，日出东方出资5000万元人民币，投资比例随着募集资金情况变化而变化。　　而据日出东方2017年年报显示，其4月购买的1亿元鑫统三期已于3月后终止，产生收益超过170万元；其9月购买的5000万元鑫统三期，已于两月后终止，产生收益超过60万元。　　一份落款日期为2017年11月10日、金额为5000万元的《基金份额转让申请表》显示，受让日出东方鑫统三期5000万元份额的北京宏伟聚鑫商贸有限公司经办签字人为1997年6月出生的陈超，当时年仅21岁。该公司法定代表人也同名，而该公司收款银行正是万方作为发起人的银行。　　而在鑫统三期违约后，北京宏伟聚鑫商贸有限公司于2018年12月4日申明放弃所持有的1.5亿元份额优先收益分配权。“在后续本金、利息清偿工作中，待本基金其他投资者本金及收益分配完毕后，再对我司所持有全部份额进行清偿。”　　《每日经济新闻》记者在调查中，和投资人一起与万方基金负责人叶楠交谈时，叶楠曾讲道，一个机构持有鑫统三期1.5亿元，该机构“已放弃(优先收益分配权)”。投资人问为什么这家机构要放弃，叶楠回答说“靠谈”。　　而北京宏伟聚鑫商贸有限公司、万方基金分别盖章的文件显示，前者确实已确认放弃优先收益分配权。　　天眼查资料显示：张晖，男，1974年3月出生，大学学历。1995年至1998年任北京市电话局左家庄分局工程部经理；1998年至2000年任北京迅通畅达通讯科技开发有限公司总经理；2000年至2001年任北京万方源房地产开发有限公司总经理；2001年至今任万方投资控股集团有限公司总裁；2008年11月至今任万方城镇投资发展股份有限公司董事长。　　鑫统三期投资说明书显示，张晖掌控的万方集团资产超过1000亿，实力雄厚。根据去年统计的报表，万方集团也还有767亿元的总资产(叶楠2018年12月与投资人谈话时所透露的数据)。　　但自2013年至今，千亿帝国的掌控者张晖，却有多次被限制消费记录，数次被法院强制执行记录。且张晖名下多家企业都有股权被冻结的记录。　　张晖控制的北京万方龙轩餐饮娱乐有限公司，被判决给付其他公司货款28214.4元，也因“有履行能力而拒不履行”，上榜失信“黑名单”。

高颜值境外女逃犯，被抓了

还记得12月7日浙江省公安厅发布的24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人名单吗？其中的4号嫌疑人许园园因长相清秀，一度引起众多网友关注。记者从杭州市公安局获悉，继12月17日首名悬赏逃犯辛培语归案后，近日杭州警方连续抓获两名悬赏逃犯，其中包括潜逃国外的许园园。记者了解到，许园园29岁，是浙江启蓝控股集团有限公司（元泰金服）财务人员。12月30日，在我国驻古巴大使馆和古巴执法部门的大力支持协助下，在公安部猎狐行动办公室直接指挥下，浙江省、杭州市、滨江区公安机关三级联动，将涉嫌集资诈骗犯罪的许园园从古巴缉捕回国。犯罪嫌疑人许园园被抓获（本文图均为浙青网 图）就在前一天（12月29日），在省、市、区公安机关三级联动追捕的强大攻势下，金牛聚财集资诈骗案在逃人员王宏杰被江干警方缉捕归案。据警方介绍，此次落网的悬赏在逃犯罪嫌疑人王宏杰、许园园在悬赏名单中分别位列第18位和第4位，其中许园园系被抓获归案的首位悬赏境外逃犯。犯罪嫌疑人王宏杰被抓获为最大限度保护投资人合法权益，浙江杭州警方依法办案，不断加强对网络借贷平台类案件侦查办案力度，深挖犯罪网络及团伙成员并深查犯罪事实，全力追赃挽损。针对潜逃境内外的网络借贷平台案件犯罪嫌疑人，组建专门的工作力量开展缉捕。2018年9月份以来，浙江杭州警方已连续将“邦邦理财”“石头理财”等多家网络借贷平台11名境外和66名境内在逃人员缉捕归案。为方便受害投资人登记报案，杭州警方已在“警察叔叔”APP和“杭州公安”微信公众号上开通了“网络借贷平台投资人登记”功能，广泛发动投资人主动、如实、全面填报登记有关投资信息，以维护自身合法权益。在此，警方敦促在逃相关网络借贷平台案件犯罪嫌疑人，尽快向公安机关投案自首，争取宽大处理。对拒不投案自首的，公安机关将采取有力措施，坚决予以缉捕归案并依法打击处理。同时，欢迎广大群众提供有关在逃犯罪嫌疑人线索，对举报重大线索、协助缉捕在逃犯罪嫌疑人的，依法给予奖励。

2018基金经理的十大集体误判：靠实力亏钱

很多人都有过这样的刮奖经历：刮到＂谢＂字的时候，明明知道接下来是＂谢谢惠顾＂，却总要全部刮完才舍得放手。后来的许多事都是如此。比如，明明知道2018年A股的结局已经提前写好，明明知道无论是公募基金还是散户都拿着一张与“谢谢惠顾”同样意思的投资“奖券”，但是，大爷我跟很多人一样，总心存侥幸，还不肯轻易死心，还是要在电脑前坐到下午三点，直到2018年A股市场的最后一个收盘价定格，才确认没有奇迹发生。接下来看朋友圈里各种与2018年股市的告别仪式，有写“再见！2018”的，有写“终于熬过来了，2018”，最狠的是“快滚！2018”。可见，这一年过得有多不容易。还有就是，财经媒体的各种数据统计与排名铺天盖地。都提到一件事：基金年终排名大战七年来最惨！有个说法不知道是段子还是真事，说是一只新募集的基金，由于各种原因一直没有建仓，没想到，最后它竟然以零收益获得了排名大战冠军。统计数据显示，今年主动股基“一哥”竟还真是零收益，而纯债基金大赚10%却进不了前10，可见权益公募基金有多惨。对于每一位公募权益类基金经理来说，压力和煎熬都难以名状。段子手尖酸刻薄却一点情面不给：前几年靠“运气”赚钱，今年靠实力亏钱。虽然无法改变投资业绩，但是，基金经理们可以改变对待业绩的态度，至少部分基金经理可以从相对排名中找到些许安慰。即便是一哥，战胜了所有的对手，还是输给了趋势。这似乎是一个客观理由：不是我们无能，是市场环境太恶劣。项羽遭遇十面埋伏，也只能仰天长叹：“此天亡我，非战之罪也。”于是拔剑自杀。所以，你们也别逼我啊，2018年英年早逝的资管精英已经够多了。自我安慰加自我壮胆之余，这一年来，面对那些打败我们的“敌人”，我们主观上真的无法识别它们的“狡猾”之处吗？全年交易结束之后，从年头到年尾，我把包括基金经理在内的机构投资者关于A股市场的有代表性的预测与策略梳理了一遍，发现误判率之高，也是史无前例的，至少有以下10个集体性误判：第一，对市场风格的误判众口一词2017年是价值投资元年，市场风格会延续蓝筹股高歌猛进的结构性牛市行情，对蓝筹股泡沫完全视而不见。由于2017年“漂亮50”空前绝后地独领风骚一整年，所以，几乎没有人怀疑2018这样的市场风格会延续，受益于蓝筹股的强劲表现和个人投资偏好相契合，大胆撸大票的公募基金整体呈现正回报突出的趋势。据2017年基金公司年报显示，120余家基金公司合计为投资者赚取收益高达5617亿元，较2016年增加了7356亿元，明显跑赢私募、保险资管及券商资管等机构，在投资者心目中树立了理财专家的高大威猛形象。随之而来的是各种赞美之声不绝于耳。骄傲让人疯狂。结果就是一开年就把“抓大放小”演绎到登峰造极的地步，茅台干到800，恒瑞干到100，连建设银行也一口气干上去50%，上证综指走出了罕见的11连阳，逼近3600点。他们完全不理会像建行、中信银行这样的大银行股的AH股溢价竟然可以高达40%，特别不可思议的是，在沪深港股通早已开通的背景下，如此之高的溢价，无论是北上资金还是基金经理，都继续选择撸更贵的A股银行股。接下来的A股银行股“变脸”之快让人目瞪口呆，建行快速冲到接近10元后调头向下，直奔7元附近，跌掉30%跟玩儿似的，这样的价值投资，跟投机没啥两样。他们忘了，或者打死不相信这个“魔鬼规律”：A股没有一年的投资风格是上一年的简单重复！没有什么“这次不一样了”，2018，重复的是魔咒。第二，对投资主题的误判。以为喝酒吃药可以包医百病，以为“买入——持有”的躺赚模式可以永不过时，2018年年初，整个市场充斥着一股对“王国斌”式投资的痴迷。到2018年上半年收官盘点时，权益类基金已经感受到了“寒意”，但是仍有亮点，医药主题基金和食品饮料主题基金业绩不俗。Wind数据显示，截至6月30日，在上证综指大跌近14%的情况下，医药基金上半年平均赚得5%以上的收益，表现最好的一只在7个多月的时间里赚得了近40%。然而，好景不常。7月中旬的疫苗事件，年底一次带量采购降药价，直接使医药板块血流如注，医药主题基金被当头一棒，业绩随之大幅回吐，维持了大半年的正收益一周就被抹得干干净净。白酒主题基金也相似。茅台利润增速轻微放缓，机构投资者就受不了，翻脸比翻书还快，争相用脚表态。结果，历史上的第一个“一字跌停板”献给了2018。其实，白酒股的下跌只有一个真正的原因，那就是2017年涨得太快太猛，五粮液涨起来茅台也拦不住它，跌起来比茅台还要命。医药股下跌的逻辑还是邱国鹭四年前在《投资中最简单的事》中讲得比较透，也很有预见性：医改前，药费由患者买单，患者是弱势群体，药企与医院拥有无限定价权，毛利率比肩白酒豪门茅五洋，所以，医院的药房是利润中心；医改后，药费由政府买单，没有一家药企或者医院有力量跟政府抗衡，定价权转移到了买方手上了，买方为了降低成本，那一定是往死里砍价的，扛得住的独家品种只能赚取微利，扛不住的大路货大部分就得死掉，医院的药房就变成成本中心了。A股喝酒吃药这么多年，老黄历早该翻篇了。但是，不见棺材不落泪，回到2018年年初，有哪个基金经理相信呢？第三，对A股安全边际的误判。早在年初，某著名卖方研究就做出预测：低市盈率、低市净率策略将有超额收益，尤其是港股和海外市场。所以，当上证指数跌到3000点的时候，就有很多基金公司预测估值底已经出现了，A股到了安全边际足够大的区域了，特别是白酒医药家电保险，PE与PB从高位快速回落，都认为是“千金难买牛回头”的好机会。但是，让人始料未及的是，一大批股票的股价，跌掉一半还可以再跌一半，其中就包括了一些低估值的品种。第四，对股权质押风险的误判。2018年A股市场连绵下跌的最重要推手非股权质押莫属了。但是，整个上半年，包括基金公司在内的机构投资者并没有把股权质押这颗“天雷”放在眼里，都认为风险可控，不可能会出大事，都认为最多就是融出资金的银行券商信托要倒点小霉，大霉也倒不了。所以，对股市的冲击是局部的，小范围的，可控的。大家注意力都集中在“美股22倍的平均市盈率为何还不跌A股12倍市盈率为何还不涨”这个“天问”上面，仿佛A股下跌都是美股惹的祸，只要美股下跌了A股才能涨，A股跟跌不跟涨，让人很不服气，耿耿于怀。其实，这个时候，A股的下跌已经跟估值没有什么关系了，股权质押造成的流动性不足和投资者信心的崩塌远远超过美股的冲击。然而，机构对这个问题的严重程度没有引起重视，出现了致命的误判。第五，对中美贸易战严峻形势的误判。这个就不用多说了，在一片美国要是敢跟中国开打贸易战就是“搬石头砸自己的脚”的乐观氛围中，机构对于“贸易战打不起来”是成竹在胸的。A股今年出现了很多个奇特的“推特缺口”，就是每次特朗普发推特宣布一项针对中国的贸易措施之后，A股就会跳空低开，形成巨大的跳空缺口，对市场的人气打击都很大。这些缺口的形成，反映了对贸易战的影响缺乏心理准备，“推特缺口”就是负面冲击超预期的反映。第六，对美股见顶传导A股的误判。由于普遍预期中美股市会出现“跷跷板效应”，大家觉得A股下跌就是被美股上涨给气的。所以，只要美股跌了，A股肯定能涨。有位券商策略首席打了一个生动的比喻：美股下跌是A股的布谷鸟！但是，美股见顶对A股的冲击会不会超预期，会是怎样的传导机制与路径，预判是不充分的。还是把问题想得简单了一点，比如，山顶上的美股见顶基本上是大概率事件，而A股处于山脚，处于政策底已出，情绪底夯实，市场底正在构建的过程之中，可以继续保持对A股的乐观态度。跷跷板效应可能导致从美股逃离的资金流入A股等等。结果，A股的独立行情还是没能继续下去，美股来了个黑色圣诞节，我们就来了个绿色的。见鬼！说好的布谷鸟飞哪儿去了呢？第七，对外资流入的误判。“北上资金”持续净流入一度被视为国际资本强烈看好A股的证明。加上A股被纳入MSCI和罗素指数，导致一种“外资要来A股扫货”的强烈预期，分析师所列出外资青睐标的正是2017年已经涨了一倍的消费升级板块，喝酒吃药榨菜方便面，凡是老外喜欢和老乡喜欢的，不管多贵，照撸不误。后来发现，这些价值投资的“原教旨主义者”血统并不纯正，也许就是入乡随俗，他们的投资风格同样飘忽不定，谈不上坚定不移。美国见顶，A股继续下跌，他们照样大幅流出。按理说越便宜这北上资金应该越高兴，越应该买更多，好像他们也不按价值投资的套路出牌。还有就是，这些资金是不是来自“国际”还是一个问号。这年头，换着法子玩跨境操纵的也大有人在。第八，对传统交易策略有效性的误判。过往的年份，再烂的行情，总会有一些策略能挣到钱。今年是一个例外，不管你是单纯玩阿尔法或者贝塔，还是两种策略混用，赚钱都是不可能的任务。今年也许只有一种策略是有效的，那就是自始至终严格控制仓位，空仓的做了“一哥”，说明怎么做都是错，只有什么都不做才对。第九，对系统性风险的误判也可以说是对国内经济形势和企业盈利水平的误判。关于中国经济增长，某知名卖方机构年初作出的预判就是“将至少持平或加速”，偏于乐观的情绪更多一些，对制造业和民营经济遇到的困难，还是估计不足。第十，对自身能力圈的误判。这个也可以说是面对2017年超乎想象的高收益，对个人能力与运气的作用孰轻孰重出现误判。搞投资的人，能客观认识自己能力圈边界的不多。赚钱的时候都认为靠的是自己独到的投资能力，而亏钱的时候则完全是运气不好。赚钱，特别是赚大钱之后，人很容易膨胀，觉得自己无所不能。管理几个亿的基金赚钱了，认为管理几百亿也不过是小菜一碟，“无非就是后边加两个0”而已，在他们看来，能力圈是根橡皮筋，拉多大都可以。其实按照以往基金行业发展规律，权益类基金越好卖的时候市场可能就要见顶，市场一直有这样的预期，但是，身在其中的基金经理觉得“这次不一样了”，加上年初，一年刚刚开始，蓝筹股投资正是热络之时，大家觉得也许风格会逐渐转变，但肯定会有一个过程，短期反转下跌的概率不大，还是可以继续乐观一段时间。基于这种预判，大多数基金经理的持股仓位都不低，许多基金公司制订的目标就是大力发展权益，打造网红权益产品，增厚规模。据Wind资讯统计，2017年受益于股市的上涨，当时有数据可查的6800余只基金，约有6600只实现净值上涨，占比高达97%。基金火力全开，干劲十足，大家都认为公募权益类基金从短暂的春天一头跃进夏天了。在這样的极度亢奋状态中，基金销售重现似曾相识的癫狂，基民哭着喊着要把钱塞到明星基金经理手里，这跟2007年底的情形何其相似。2018年1月，公募基金新发数量有68只，合计规模达到1208亿份，其中有三分之二为权益类基金。一时间爆款频出。比如，2018年1月23日，兴全合宜基金宣布成立，有效认购户数34.91万户，首募规模327亿元。这只基金的成立使得兴全基金主动权益类规模达到842亿元，直升6个名次在行业中位列第5位。除了兴全合宜外，当月的爆款基金还有华夏稳盛、东方红睿泽等。这些爆款后来的表现，公开信息都有，也就不用赘述了。十多年来，爆款必败已经不是个案，是一种宿命。腾讯金融科技通过调查百位基金经理后发现，7成基金经理认为2019年股票仍是最佳投资机会。平均资产管理规模在100亿以上的基金经理们对2019年的投资预测颇有价值。70%的受访基金经理仍然认为股票是大类资产中的最佳投资机会，其中，28.26%的受访者认为A股投资机会更好，21.3%认为成长股投资机会更好。另外，数据还显示，53%的基金经理比较看好科技行业在未来的发展前景，普遍认为在2019年科技股可能是表现最好的行业板块。21世纪经济报道的调查也显示相似的乐观向上，目前权益类基金经理普遍认同以下观点：2018年即将翻篇，2019年的光景应该会好些。由此看来，世界上没有绝望的股市，只有对股市绝望的人。A股永远充满希望，尽管，这年复一年冀望“明年会更好”的眼神中有苦涩的倒影。处于食物链末端的散户赚钱越来越难，但是，他们有永不言败的耐心；基金经理外表风光内心沧桑，但是，他们有屡败屡战的勇气。其实在这个世界，没有谁比谁容易，只有谁比谁能扛！在A股市场，尤其要有一颗强大的内心，扛住市场非理性波动，总有一天能扛到新的机会到来。一直都记得电影《七宗罪》片尾老侦探威廉最后的那句话：这个世界很美好。值得人们为此而奋斗。我只同意后半句。

破发、跳水、做空、熔断，中概股魔幻2018

摘要：ABCDE的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。2018年1月美股的第一个交易日，阿里巴巴涨6.51%，百度涨3.5%，京东涨4.49%，陌陌涨5.64%，唯品会涨6.66%，微博涨了9.39%，人人网涨了19.63%。很多人以为，2018年会像2017年一样继续行大运。毕竟阿里巴巴2017全年上涨96.4%，百度上涨42.5%，新浪上涨78.8%，微博上涨154.83%。中概股势头正猛。但就在人们坚信狗年大吉大利的时候，魔幻的2018一步步露出了真面目。一边是“抢着上市，奔跑着破发”的新股。从去年四季度开始，募资环境就变得严峻起来。而今年资产管理新规出台以后，银行表外融资逐渐收紧，加之当时二级市场上涨替代效应，一级市场的募资更加困难。一级市场的钱荒传导到以烧钱为动力的大多数科技公司上。ABCDE的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。另一边则是已经上市的同学们。大家从未如此关心政治，“价值投资”的理念遭到了前所未有的质疑——比起公司的战略和财务状况，关注那个“黄头发疯子”的推特可能更有实战效果。如果要用一个词概括中概股这一年，魔幻、狗血、不科学恐怕是高频关键字。哪里是流血上市，明明是断臂断头投资人不高兴，创始人假装高兴，投行短暂高兴，交易所真高兴。过去，投资机构经常用“我们的Portfolio里有n家上市公司”来夸赞自己的眼光水平。因为上市成功意味着退出，退出意味着产生回报，产生回报意味着能给LP交差啦，能拿到carry啦，基金也更容易继续募资啦。这个一级市场公认的逻辑正在被推翻。随机抽取了今年上市的五只“科技独角兽”，从最后一轮投资价格和当前价格比较来看，很多最后一轮投资人都出现了亏损，且大部分没有跑赢理财收益。投资人欲哭无泪。更悲惨的是，无论是港股还是美股，感觉今年的流动性简直还不如新三板。（此处可能夸张了，笔者并没有实际比较，只是一个直观感受）这就意味着一个巨大的灾难——世界没有接盘侠。而直接的后果就是投资人的退出时间无限推后，看似上市了，但永远处于“待价而沽”的“待”。另一个后果是金钱绞肉机般的独角兽们只能强颜欢笑。破发成为常态，与此同时，没有成交量，哪里能来新资金。随便看几只今年IPO的科技股在上一个交易日的情况：触宝科技成交量9.98万股，换手率0.16%；流利说成交量5.37万股，换手率0.11%；团车网成交量4.25万股，换手率0.05%；极光数据成交量8.33万股，换手率0.07%……翻看今年的媒体报道，发现很多记者（包括我）在今年都会向创始人提出这样一个尴尬且心照不宣的问题——“为什么要在这个时间点上市？”恐怕大部分创始人回答这个问题的时候会在心里先翻一个白眼，然后又和颜悦色地告诉你“业务需要”，或者激情满满地告诉你“让公开市场来督促我们的成长”。覆巢之下，焉有完卵。但却有两拨人笑傲了江湖。一拨是投行等中介机构，另一拨是交易所。根据《棱镜》的报道，纽交所高级总监兼国际上市部总裁埃里克斯·伊布拉欣(Alex Ibrahim)参加中概股敲钟时，会特地系上红色领带，以拉近和中国企业的距离，其中一条印有小狗图案的红底领带出场次数最多。他的中国团队在年初就提醒他，今年是中国农历狗年。纽交所高级总监兼国际上市部总裁，埃里克斯·伊布拉欣Alex Ibrahim纳斯达克亚太区主席、资本市场和新挂牌业务高级副总裁麦柯奕（Bob McCooey）则是出现在了拼多多上海敲钟仪式的现场。纳斯达克开了两地同时敲钟的先例。他更厉害的行程是前一天还在上海与梁建章一同敲响携程上市15周年的开市钟，第二天就出现在纽约360金融IPO现场，给高管团队赠送纳斯达克纪念品。今年，腾讯音娱、蔚来汽车、爱奇艺、拼多多在美IPO募资超过10亿美元，占到了2018年整个全球在美IPO企业募资超10亿美元阵营中的40%。港交所更是忙到不行。之前因为制度问题错过了阿里巴巴等大公司，港交所在今年完成了上市架构改革，同股不同权的公司终获放行。2018年，港交所的IPO募资金额最终达到357亿美元，超过纽交所，位居全球交易所之首。而这样的势头还将在2019年予以延续。德勤预计，2019年将与2018年基本相同，有200家公司在香港上市，融资额最多达到2300亿港元。科技、医药和未有盈利的生物科技，以及教育等新经济企业很可能引起最大的市场关注。毕马威(KPMG)也预测，2019年香港能吸引大约200家公司上市，集资金额超过2000亿港元，2019年香港将以中小型IPO为主导。你以为是抄底新股愁白少年头，老股的日子也不好过。看下BAT和京东网易整个2018年的走势，都是波动的。百度在陆奇离职的刹那大跌；阿里在马云退休那天低开低走；受到游戏宏观问题和企业长远发展问题的困扰，“买腾讯比买理财靠谱”的神话终于破灭……京东则最为“狗血”，明尼苏达那一夜所带来的负面涟漪效应，恐怕够京东消化很长一段时间了。这样的大背景下，做空势力变得格外活跃。根据美国金融业监管局所披露的数据显示，做空京东股票的仓位在2017年10月31日至11月15日的15天之内，就暴涨了19.9%。所以早在去年年底，京东的做空仓位就已经大幅提升。被做空的不止京东。今年6月，浑水做空好未来，称其利润涉嫌作假。9月，美国六家律师事务所向拼多多（PDD.O）提起集体诉讼，并称“拼多多发布了大量误导投资者的商业信息，我们正在准备集体诉讼，帮助投资者收回所遭受的损失。之后做空机构Blue Orca发布了42页报告对拼多多的运营数据提出质疑。11月，猎豹移动被Kochava的报告指出八款在Google Play电子商店非常受欢迎的安卓App利用用户权限，可能有数百万美元的广告收益被窃取。陌陌则是在知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上，遭遇了投资咨询公司J Capital的指责，被认为可能存在“循环营收”的问题。尽管做空是机构的一贯手段，其中不乏空穴来风，但总归是“挺闹心的”，历史上也有很多被做空后一蹶不振的例子。更糟糕的是，12月初，SEC（美国证监会）和PCAOB（美国公众公司会计监管委员会）发布声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。与该文件相对应的是，PCAOB网站详细列出遭遇审计障碍的上市公司名单及其审计机构，名单上大量中国内地和香港、比利时公司在列，包括阿里巴巴、百度、京东等。这意味着，在美上市中国公司或面临更严厉的监管。当然还有一些有意思的事。比如趣头条是2016年才成立的公司，810天急速赴美，打破了拼多多三年上市的纪录。其上市首日暴涨，五度触发熔断机制，收账128.14%，创下今年美国IPO规模超500万美元股票的最大首日涨幅。蔚来汽车也在IPO的第二天暴涨了76%。据华尔街见闻报道，有上百家私募基金正在美股市场“兴风作浪”。同时，由于国内政策监管的原因，数以千计的分析师群体无法直接将研究能力变现，于是他们将资金投入到中概股这个离岸市场，而他们的买方客户群体会根据分析师的观点进行一些操作。还有一种传闻是，A股游资或已转战美股。毕竟今年A股疲软，游资难以获利，转战美股是合情理的选择。记得那几天，看到趣头条的表现，有投资者不禁感叹：“多么熟悉的配方、多么熟悉的味道，A股套路重现。”今年值得关注的关键词还有回购。今年6月，百度宣布其董事会已批准一项股票回购计划，将在未来12个月内至多回购10亿美元股票。9月，阿里巴巴开始从公开市场持续回购阿里巴巴股票，以执行公司在去年制定的一项股权购买计划。11月，网易董事会批准了新的10亿美元股份回购计划。12月，京东也宣布了在未来12个月内最多回购10亿美元股票的计划。该消息公布后，京东股价急升。腾讯今年也是连续回购股票。股票回购是用现金等方式，通过从股票市场渠道中购回本公司发行在外的一定数额的股票。股票回购时，公司以多余现金回购股东所持有的股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升，相当于给股东发现金股利。这也相当于是自卫反击了。上市公司通过回购股票的方式，实际上为市场释放出看好公司未来发展的积极一面，同时还会起到提振每股收益、改善公司的市场形象等效果。而今年也是美股回购的大年。美银美林指出，上半年科技股的涨幅几乎是上市企业回购潮推动的。比如今年一季度，苹果就以超过220亿美元的回购规模远超其他美股公司。虽然有税改带来的额外收入红利，但回购花费的资金，终究也是牺牲研发、设备升级等其他开支为代价的。即便是查理芒格，也曾承认，回购股票来保证股价上涨是“疯狂而不道德的”。“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”“那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。”“想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。”“当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。”……巴菲特的名言在今年屡屡失效，价值投资的定义正在变得模糊。还是那句老话“覆巢之下焉有完卵”，魔幻的2018就要过去了，你是幸存者吗？附：今年IPO的科技股表现清单——

“踩雷”血泪史：我把鸡蛋放在不同篮子，篮子却在同一辆车上

这几天收到一个投资人强哥发送过来的一堆材料，他投资的一个私募平台出现兑付问题，他突然慌了，并组织了一个维权群到处找人托关系希望能把钱要回来。因为私募基金理财产品门槛100万起，金额之高，让他把至少80%的身家全部押在了上面。在他跟我讲述这几年的投资经历中，踩雷的并不止这一家，还有其投资过的几家P2P平台也爆雷了，其中包括e租宝、财富中国等，但由于金额相对较少，所以维权也不那么积极，他觉得大概率是要不回来了，“都说鸡蛋不要放在一个篮子里，你看我分散放在几个篮子里，却没想到篮子都被打翻了，羊毛没薅到，自己也搭进去了。”强哥边说边叹气。还是先从他投资的这个私募产品说起。据强哥介绍，他于2016年投资了一家名为深圳前海XX金融控股集团有限公司（以下简称“XX金融”）的一款私募理财产品，年化收益率11%，之所以愿意投主要觉得这家公司品牌做得大，管理资产上百亿，比如最新的获奖荣誉：2018年9月28日，XX金融在2018博鳌企业论坛荣膺“中国金融领军品牌”，同时，XX金融总裁徐某荣获“中国金融十大年度人物”大奖。然而获奖不到一个月，XX金融对外宣布不能如期兑付投资人的投资款项，待返还到期投资款累计高达23.5亿元，据强哥回忆，在投资人的见面会上，XX金融董事长徐某仅承认汇能金融存在产品错配、经营不善的问题，但事实上公司还存在未经备案就进行募资，并虚构基金产品，挪用资金，设立资金池等违规问题。“我在里面投资了大几百万，还包括老丈人的钱，小孩以后读书的钱，不仅仅是我，其他人可能也是东拼西凑的钱用来购买他们的理财产品，但是没想到说雷就雷了，这几个月我们去找深圳经侦，他们说需要证监会那边出具公司违规证明，去证监会维权他们又说需要经侦先立案，这几个月我一直为此事奔波，我们是弱势群体，这家公司就是有问题的，却没人来管。”强哥愤愤不平。事后，强哥像一个福尔摩斯侦探一样挖出了徐某的各种八卦，包括娶了几任老婆，XX金融有哪些关联公司，这些关联公司都是做什么的，备案的基金产品募集的资金去向了哪里，他都分析的头头是道，如果他能在购买理财产品前如此用心，抱着质疑的态度去挖掘这家公司，我想就不会发生后面维权的事情，可惜这世界没有如果。就像他之前投资的e租宝，铺天盖地的广告已经蒙蔽他的双眼，高额的理财收益直撩人心，本想薅个羊毛就走，却连本金都没要回来，加入了一个维权群，发现维权路漫漫，索性就放弃了，对他来说，10几万而已，不多。但这次不一样，这次几乎把老底放进去了，前几天他还组织受害投资者一起去深圳市政府维权，结果也是可想而知，无功而返。这一次维权，他抱着死磕的心态，他说，能争取一点回来就争取一点回来。微信上，他还在时不时的给我传送关于指控XX金融违规的大量材料。（注明：文中强哥为化名）

2018“老鼠仓”报告：零口供、窝案、大数据，更多案例警示业界

摘要：“利用未公开信息交易”这一罪名，即俗称的“老鼠仓”，已产生近10个年头，大数据等金融科技手段的应用之下，越来越多的“硕鼠”无处遁形，2018更多老鼠仓案情浮出水面。2018年12月，原中国人寿养老权益类负责人曾宏被裁定假释，在这个北京异常寒冷的冬天中，走出了潮白监狱。同月，二次被判的原中金公司资管部投资经理杨丙卿，被划扣了账户内全部15万元的住房公积金，尚有罚款未缴清却无可执行。更早前的2018年10月，原中邮明星基金经理邓立新在葫芦岛市受审、6月份业内后起之秀邵喆阳在上海判决……曾身居大型金融机构的要职的他们，却因“老鼠仓”锒铛入狱，人生轨迹发生变化。资管从业人员批量入刑将基金、证券公司在股票市场上即将买卖的未公开信息，或授予利益相关者，或自行操作，先于或同时于公司买入，先于公司卖出，利用“公家”的资产抬升自己持有股票的股价，这就是因损公肥私臭名昭著的利用未公开信息交易罪，也称“老鼠仓”。据北京某大型律所刑辩组组长向华尔街见闻介绍，现阶段，老鼠仓是金融从业者最有可能面临的刑事法律风险之一。中国裁判文书网发布的2018年审判的文书共20个。此外，还有部分案例为此前审判并在今年内公开发布。2018年，“老鼠仓”案又出现了一些新逻辑，一些熟面孔，一些情节令人愤怒，一些人令人惋惜。零口供、窝案和大数据是这一年的关键词。“零口供”判决出现基金公司交易员本人始终矢口否认“老鼠仓”，并对其父母控制的证券账户上交易股票与公司投资的股票池里的股票的高一致性表示“不清楚”，但最终仍因“利用未公开信息交易”被判实刑。这就是“王鹏案“，2018年，众多已被判决的老鼠仓中，最为破天荒的首例“零口供”案。2018年8月30日，中国裁判文书网发布了《王鹏、王慧强等利用未公开信息交易罪一审刑事判决书》，判决书显示，曾任华夏基金交易员的王鹏及其父母二人，因涉嫌老鼠仓于2014年11月份被羁押。检方认为王鹏与其父母分工明确，王鹏作为交易员在系统中查询所在公司的基金等产品交易指令，随后将这一信息通过隐蔽的方式发送给父母，父母则通过手中控制的他人账户进行交易。王鹏与三人均辩称无罪，最终达成判决，依靠的是交易所、基金公司提供的详实数据。虽然在被证监会工作人员询问时突然逃跑，王鹏一直辩称其没有利用职务便利获取未公开信息，不清楚父母是否在证券公司开设证券交易账户、是否炒股票，也不清楚为何2009年1月至2011年8月9日期间，其父母控制的证券账户上交易股票与公司投资的股票池里的股票有很高的一致性，王鹏父母也辩称无罪。然而这些辩解在数字证据的对比下略显苍白。深交所和上交所提供了多个账户与华夏基金股票交易指令趋同交易总体情况作为证据，经深交所及上交所根据华夏基金交易指令及相关证券账户成交数据进行对比核算，在2009年3月至2011年8月期间，王鹏父母实际控制的证券账户交易金额、交易频率、与华夏基金旗下股票基金产品交易趋同程度较之前明显大幅增加。判决书称，本案现有证据能够证实被告人王鹏在2009年1月至2011年8月期间明显不合理多次的登陆6609 账户，而该账户能够查询到华夏基金公司的证券交易信息。由此法院认为，三被告人及其辩护人的辩解辩护意见不能成立。2018年3月28日被宣判，一家人终获3年至6年的实刑罚。某北京律所刑辩律师对华尔街见闻表示，2012年开始，金融机构和交易所提供的交易数据，在法律上已可被界定为电子数据证据，而随着大数据及金融电子科技的发展，“零口供”案件会越来越多。窝案频发2018年出现的判决书，老鼠仓呈现出窝案频发的状态。有公司基金经理先后被抓前仆后继，也有公司交易部门从上到下， “一窝硕鼠”。无论判决时间相差多远，等待他们的结局只有一个——陆续被抓。2018年9月29日，中国裁判文书网发布了谢志刚犯利用未公开信息交易罪的判决书。华尔街见闻梳理发现，谢志刚不仅是连续在2家基金公司利用未公开信息交易的硕鼠，其在海富通管理的基金的两位前任都曾因“老鼠仓”问题离职。谢志刚利用自己妻子姨妈张某的账户于2011年至2015年间，累计趋同交易52只股票，非法获利270万余元，被判处期徒刑三年，缓刑五年，处罚金人民币三百万元。而令人唏嘘的是，由谢志刚担任基金经理的海富通强化回报、海富通国策等基金的前几任基金经理郑拓、蒋征、牟永宁、黄春雨均曾涉嫌“老鼠仓”或已因此获刑。类似的案例在资管行业颇为突出。在基金业集中的北京、上海、深圳、广州，都有基金公司出现一个阶段内，多名基金经理连续涉入老鼠仓的恶性事件。前述王鹏所在的基金公司，交易管理部的一位同事和时任部门总经理均先后因“利用未公开信息交易”，于2015年被判刑。2018年被判的王鹏，与他们是同一部门的一窝“硕鼠”。前述律师们对华尔街见闻表示，“老鼠仓”频现窝案，最重要的是，凸显了相关基金公司用人不慎、风控不严、团队风气不正。同时，有关部门也掌握了这个特点，有针对性的开展工作。自身管理水平亟待提升然而，基金公司自身管理水平是否也需要提升？金上浩（Thomas Kim）汤森路透（现路孚特）中国区董事总经理金上浩在接受华尔街见闻关于金融监管问题的采访时表示：“我们的监管者正在运用越来越多的金融科技相关技术到他们自己的工作中，使他们的监管更加的有效。监管科技会带来很多的风险，但是这种科技也可以很好的帮助企业去管理这些风险，帮助企业更健康稳健地发展。”北京大成（哈尔滨）律师事务所朱宝律师提醒基金从业人员，要对证监会相关规定和刑法有所了解，避免刑事法律风险，对于相关的8种内幕交易和12种未公开信息交易的具体形式要非常重视，避免触碰“法律红线”。大数据增加威慑力正如上文金上浩所说，监管部门正在越来越多地运用以大数据为代表的金融科技，进行未公开信息交易的监管。而这直接体现为2018年公开的案件中，犯有未公开信息交易罪的从业者“自首”数量的增加，除“零口供”案件，几乎都有自首情节，显示了法律和监管行动带来的威慑力。自首的具体原因，在2018年9月28日公布的吴强案中可见端倪。9月28日，中国裁判文书网公布了“吴强犯利用未公开信息交易罪”的刑事判决书，吴强于2014年4月3日至2016年10月11日，在先后担任一家证券公司投资总监的职位期间，利用了其对公司旗下基金具有的指令、查询等职务便利，通过其实际控证券帐户，先于、同期于或稍晚同方向交易股票47只，趋同交易金额共计人民币1.8亿余元(以下币种均为人民币)，非法获利共计774万余元。吴强最终获“判3缓5”，并非“实刑”，其自首情节减轻了处罚，但吴强是在公安机关掌握其犯罪事实后，才如实供述，并非投案，减轻处罚力度有限。一位参与过老鼠仓案件的刑辩律师对华尔街见闻表示，老鼠仓量刑，主要参考数额，低于一定数额不予以立案。其次，还会考虑到社会危害性（比如受害者人数）和认罪态度（是否自首、是否预缴罚款）。而2017年以来，案由为“利用未公开信息交易”的案卷中频繁出现的“公安机关了解情况然后自首”，是公安机关已做大量的相关工作，确定老鼠仓嫌疑犯的前提下建立的。对于涉案的基金经理、基金公司职员来说，自己及关联的账户信息在司法机关面前几乎是透明，最终多数会争取自首。额随着科技在金融监管中的大规模运用，利用未公开信息交易、内幕交易等行为，会逾发被曝光在监管铁拳之下。除上述案件，在2018年，还有众多老鼠仓案件曝光。前国泰君安投资经理伙同妻兄建“老鼠仓”，未盈利，获刑一年半。前东海证券资管业务朱玺建老鼠仓获利逾1300万，被判三年缓刑四年。光大证券明星投资经理卓致勤本人或指令他人操作老鼠仓账户，个人分得收益166万，获刑两年半。中国证券登记结算公司深员工涂健查询陈锋、王亚伟等明星基金经理账户，买入金额超过21亿元，累计获利仅仅300多万，被判处有期徒刑3年，并处罚金人民币200万元中金公司资管部投资经理杨丙卿利用职务便利获取拟交易股票情况等未公开信息并透露给他人，获取非法利益，被判3年缓刑5年，罚金人民币300万元。……此外，2018年，还有“利用未公开信息交易”相关案件已审理却尚未公开案卷，这些案件令人感慨唏嘘，也提醒金融从业者警钟长鸣。

斯太尔起诉国通信托一审结果出炉 索要本金请求被驳回

　　2016年，斯太尔（000760，SZ）拿出1.3亿元在国通信托买了一款信托产品。然而，在上市公司意欲赎回信托份额并拿回收益时，却出现了变故。斯太尔称，公司只拿到1000多万元理财收益。为了拿回本金，斯太尔于2018年5月宣布起诉信托受托人国通信托、投资顾问北京天晟同创创业投资中心（有限合伙）（以下简称天晟同创）。如今，这场诉讼一审结果已经出炉，却不免让人有些疑惑：一方面，斯太尔解除与被告签署合同的请求获得了法院支持；但另一方面，斯太尔索要投资本金和损失的请求却被驳回。　　诉讼结果有得有失　　2018年12月28日，斯太尔发公告称，公司于27日收到湖北省高级人民法院（以下简称湖北高院）送达的《民事判决书》。判决结果显示，湖北高院判决解除斯太尔与国通信托签订的《方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划信托合同》；判决解除斯太尔与国通信托、天晟同创签订的《方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划投资顾问协议》；驳回斯太尔其他诉讼请求。案件受理费69.18万元，由斯太尔承担。　　这个判决结果对于斯太尔来说可谓有得有失。　　2018年5月26日，斯太尔宣布起诉国通信托和天晟同创。公司称，其用1.3亿元自有资金购买了名为天晟组合信托的理财产品。信托受托人国通信托负责向斯太尔支付信托利益。斯太尔和国通信托共同委托天晟同创作为信托计划项下的投资顾问，负责信托计划投资项目的前期调查，向受托人发出投资指令等义务。　　斯太尔此后称，其于2017年8月向相关方申请赎回全部信托份额并提请信托利润分配，且已得到书面同意。然而经多次催促，公司仅收到委托理财部分收益1040万元，理财本金和剩余收益未能收回。斯太尔甚至表示，经其调查，发现国通信托没有对相关投资标的进行增资。1.3亿元信托资金究竟去了何处则不得而知。　　在起诉状中，斯太尔请求法院判令解除其与国通信托、天晟同创签署的相关合同和协议；请求判令两被告共同向公司返还1.3亿元投资本金并赔偿公司损失826.3万元；并请求判令由两被告共同承担诉讼费、保全费（如有）。　　对比斯太尔的诉讼请求和判决结果可以看到，公司索要信托本金和损失的请求未得到法院支持。　　拟提起上诉　　《每日经济新闻》记者于2018年12月29日致电斯太尔董秘办，该办的相关人士表示，公司也不清楚法院缘何未判决被告向其返还信托投资资金。该人士称，公司对结果也不是很满意，后续律师会根据相关进展跟进这个事情。　　在公告中，斯太尔也称：“为保障公司及投资者合法权益，公司拟向最高人民法院提起上诉。”　　值得一提的是，对于当前身处困境的斯太尔而言，如果能拿回1.3亿元信托投资资金，无疑可以缓解公司的遭遇的困难。资料显示，2018年前三季度，斯太尔净利润亏损3.41亿元，同比下降605.72%。如2018年全年亏损，公司股票就有因连续两年亏损而被深交所处以退市风险警示的可能。　　此外，在经营上斯太尔也遭遇了诸多麻烦。2018年6月初，公司宣布江苏中关村科技产业园控股集团向法院起诉要求斯太尔方面返还2亿元技术许可费，公司全资子公司江苏斯太尔及常州斯太尔部分银行账户因此被冻结。6月9日，斯太尔披露公司及子公司逾期贷款本息累计达5800万元。6月22日，斯太尔再度宣称公司及全资子公司北京创博汇企业等部分银行账户存在被冻结现象。　　此后，斯太尔陆续披露了公司及子公司账户被冻结，因借款纠纷被起诉等情况。截至2018年12月22日，公司及子公司被冻结金额高达1.78亿元。斯太尔表示，账户被冻结已造成公司整体流动性趋紧、资金紧张等局面，并对公司及子公司信用状况和生产经营管理产生了一定不利影响。

权健、蚁力神、脑白金....保健品江湖的沉与浮

　　这几天，随着权健集团和“抗癌神药”登上风口浪尖，保健品行业再次成为人们关注的焦点。　　中国自古有“药食同源”的食疗传统，再加上生活水平和观念的变化，保健品产业于上世纪八、九十年代异军突起。这些年涌现出的3000多个保健品品牌，有的延续至今，有的匆匆退场。　　今年过节不收礼　　20多年前，在生意场上遭遇“滑铁卢”的史玉柱，打算在保健品领域东山再起。不过那时的他恐怕也没想到，“今年过节不收礼”会变成国民记忆的一部分。史玉柱资料图。杜远 摄　　1997年，脑白金开始在江阴试销，效果并不好。史玉柱认为“广告是营销驱动型公司的命脉”，着手打磨出“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”的10秒广告。那时，从消费者到经销商都不看好这段简单重复的广告。　　1999年7月到9月正值保健品淡季，脑白金却出货量猛增，多地出现断货抢货的现象。史玉柱复盘时认为这则广告的效果功不可没。2000年春节期间，史玉柱猛砸电视广告，脑白金当年1月的销量就达到21.6万件，收入2.1亿元。　　尽管新生代保健品层出不穷，但脑白金专为送礼而生的定位还是深入人心，并牢牢占据了保健品市场10%以上份额。其官网上2016年9月的宣传片显示，彼时脑白金累计销量已达4.6亿瓶。　　十多年过去，广告中的小老头、小老太太换了N种造型，草裙、婚纱、比基尼、民族服装……不变的是每年的广告霸屏和畅销。人们只要过节，就想到“送礼只送脑白金”。这则不断重复的广告几乎成为年味的一部分，也变成了一种社会现象。　　生命一号，“希望有效”　　能够抓住人心的保健品基本都宣称能解决某种痛点。如果说老年人的痛点是养生，那么少年的烦恼则是成绩。生命一号正是如今形形色色中高考保健品的开拓者。　　1997年开始，电视屏幕上开始出现一个高喊“提高记忆力补充大脑营养”的少年，他一边喝口服液一边会在头上画一个象征智慧的金圈。这则广告重播十几年，成为很多80后、90后的共同记忆。　　虽然现在生命一号已经不再投放那么多电视广告，但在电商平台销量还不错。一套生命一号价格在数百元，因此学生买来自用的不多，最多的还是家长买给孩子。孩子成绩不理想，家长除了亲自上阵辅导功课，只能买点保健品希望帮得上忙。电商平台截图　　只是保健品毕竟不是药品，其宣称的功效没办法量化，所以评论区里的态度很一致，“希望有效”。大家与其说是为了提高记忆力，不如说是花钱买心安，这也是大家对待大部分保健品的想法。　　蚁力神是假，骗局是真　　在保健品市场上，如今已消失不见的蚁力神也曾叱咤风云。　　蚁力神自称其产品的功效来自蚂蚁提取物，并在广告中宣称可以“促进肾动力，增强性功能”，“急用时服两粒，谁用谁知道”。一边通过名人代言和广告轰炸扩大国内知名度，一边以“膳食补充剂”的名义远销欧美，一时风头无两。蚁力神广告截图　　蚁力神旗下公司大量收购蚂蚁，并向养户承诺交纳10000元保证金租养蚂蚁，14个月后可以返还13250元，32.5%的丰厚利润吸引了无数养户加入其中，并积极发展下线，养户规模迅速扩大。在蚁力神产品销售额仅6000万元时，收取的养殖户保证金就已达到几十亿之巨。　　然而养蚂蚁是假，造蚁药是假，只有收保证金是真。据养殖户反映，该公司上门收购蚂蚁时，根本不分品质、也不过秤，只是鼓动养殖户继续投资养殖。另据蚁力神的一位会计透露，蚁力神真正的目的是收取养户抵押金，用后加盟养户交的抵押金给先加盟的养户，以骗取更多养户加盟。后来的调查证据也证明，蚁力神的收购蚂蚁只是一场庞氏骗局。　　骗局的破灭只是时间问题。2004年，美国食品与药品管理局在蚁力神产品中检测出超量“伟哥”成分，这种成分属于处方药，不当使用可能导致血压降低，甚至威胁生命，蚁力神在美国被禁售。　　此后蚁力神财务状况江河日下，2007年资金链崩溃，与养殖户发生大面积违约，不久申请破产。2007年11月，蚁力神法人代表王奉友等55人涉嫌合同诈骗等多项罪名被检察机关向沈阳市中院提起公诉。蚁力神自导自演的这场庞氏骗局，最终以120万蚂蚁养殖户血本无归收场。　　虚假宣传 变相传销　　骗局之所以能够成立就在于其描绘的美丽图景，有的宣称能赚钱，有的宣称有“奇效”。　　早在2014年，央视新闻就关注了权健的天价鞋垫和男用卫生巾。一位权健经销商向央视记者表示，骨正基产品可以治疗心脏病，但让记者没有想到的是，经销商随后却掏出了一双鞋垫。“骨正基就是一个鞋垫，能矫正骨骼，晚上睡觉放在枕头上能够治疗失眠，心脏病也能救，哪疼放哪里都有效，价格要1068元。这款产品有发明专利，有纳米材料。”　　同样具有神奇功效的还有一款卫生巾。经销商称，这款产品中的芯片可以生成高浓度银离子和负氧离子，可治疗女性生理疾病和男性前列腺炎，“在权健医学没有什么病不能治好”。央视报道　　权健只是号称可以治病，而婕斯直接宣称可以延长寿命。据中国经济网报道，婕斯曾在官方微信上宣称旗下的“沛泉菁华”可以“让您的寿命延长15-20岁，增加抗癌治疗效果40倍且无副作用”。另一款产品“AM/PM”可以“有效延缓老化现象”，对癌症、糖尿病、冠心病、肝硬化甚至不孕不育均有“奇效”。　　两家公司除了夸大宣传产品功效，“拉人头”发展下线的商业模式也备受质疑，婕斯和权健都背负多桩官司，被控“非法获利”或“非法传销”。资料图：广东省公安厅内展示的涉案虚假保健品。中新社记者 陈骥旻 摄　　归根结底，保健品不能代替药品，其包含的成分只有营养作用而没有治疗作用。因此如果遇到有人手持“神药”邀请你“发展下线赚大钱”，可就要当心了。

想抽电子烟耍酷？85后玩家：慎重，很容易上瘾

（原标题：想抽电子烟耍酷？85后玩家：慎重，很容易上瘾）有电子烟公司发20亿美元年终奖，这个市场有很多年轻人在买单商家称买家有3成是年轻人，不少只是为了耍酷。玩电子烟的85后称——电子烟，真没你想的那么酷近日，据媒体报道，美国一家电子烟公司拿出20亿美元发年终奖，1500名员工平均每人能拿到130万美元(近900万人民币)。网友在感慨这是别人家的年终奖时，也好奇电子烟居然这么赚钱。确实，这几年电子烟市场除了老烟枪，还有越来越多的年轻人进入。钱江晚报记者搜索了几个电商平台，发现卖电子烟的商家很多，有客服表示，不少耍酷的年轻人来买电子烟，只是为了要自拍。电子烟的年轻化，在全世界都是个趋势，据新华社报道，美国国家吸毒研究所近日发布的年度调查结果显示，吸电子烟的学生比例比此前翻了近一番。然而，许多人视电子烟为传统香烟更健康的替代品，但科学界对其安全性存在争议。钱报记者采访的一位抽了3年多电子烟的85后表示，年轻人还是不要为了赶潮流去玩电子烟，很容易上瘾的。买电子烟的，3成以上是年轻人钱江晚报记者在几个电商平台上发现，卖电子烟的商家有很多，其产品价格从99元到25000元不等。咨询中，记者了解到，电子烟分两类，蒸汽电子烟和低温卷烟，国内市场上主要以蒸汽电子烟为主，目前卖得比较好的价格在200~500元之间。有商家客服告诉记者，其实来买电子烟的主要是两种人，一种是妻子买给抽烟的丈夫，希望他戒烟的，这种占大多数。很少有抽烟的人自己来买电子烟以试图戒烟的。另一种是喜欢潮流的年轻人，其中很多本身不抽烟，他们买电子烟与其说是抽，不如说是玩。“年轻人的消费大概占了3成以上，而且这个比例还在提高。”有商家表示，有些年轻人是看到朋友手上在玩，觉得很酷，所以也来买。“有些问的时候就直说自己不抽烟，就是买个电子烟用来自拍的，所以要求外形要酷，烟雾要大。”有需求就有市场。钱报记者发现，现在有不少牌子的电子烟都有专门针对年轻人需求的产品，比如强调水果味、蒸汽大烟雾。某品牌电子烟旗舰店的商家告诉记者，其品牌最好卖的是一款299元的产品，在产品介绍中，首先说没有焦油更健康，其次就强调很帅很酷很潮流。“说穿了，很多年轻人买去就是装嘛，一种是装酷的，一种是文青。你看很多人买了之后很少再来买烟弹的，基本就是不抽的。”据介绍，其主打年轻人市场的款式，每月销量有上万支。钱报记者还看到，为了争取年轻人市场，还有电子烟产品和影视剧及明星挂起了钩。比如有某品牌的电子烟和最近上映的电影《地球最后的夜晚》放一起宣传。买电子烟送电影票，因为电影主角黄觉据称是个电子烟爱好者。据商家称，效果不错。年轻人要慎重，电子烟还是可能成瘾晓峰(化名)是个85后，烟龄差不多快10年了，接触电子烟是在2015年。“那一年，朋友从日本游玩回来，给我带了个新颖的礼物，那是我第一次接触电子烟，以前也知道有电子烟这个东西，但我内心有点排斥，觉得肯定和抽真烟没法比，就没在意。”朋友的这个礼物，开启了晓峰的电子烟史，“一方面当时家人老说我抽烟对身体不好，另一方面，那个还真挺炫的，让我在朋友圈里‘酷’了一把，年轻人嘛，总是喜欢这种感觉。“晓峰表示，自己身边还有好几个抽烟的同事也因为他而迷上了电子烟。后来，晓峰开始认真研究各个不同品牌的电子烟，“我大概试了四五种，最终还是比较喜欢便携式的，小巧，颜色选择多，口味也有多种，用起来也方便，充一次电可以用很久。”晓峰说，在花费上，与以前抽传统香烟比较，抽电子烟稍微贵一些。晓峰晃了下自己手上的一只宝蓝色的电子烟，记者一眼看上去以为是支笔，“我现在习惯用这个国产品牌的，烟杆299元，烟弹99元一组3个，每个大概相当于1包传统烟。抽电子烟心理上觉得尼古丁量少一点，大多还号称没有焦油，但到底里面成分如何，我也不清楚，只能说抽电子烟时，旁边的人只看到烟雾但闻不到什么味道，所以在家里烟瘾上来时，我抽电子烟不会挨骂。”晓峰坦言，他也看过一些关于电子烟危害的文章，但是没办法，自己一时半会还戒不了烟，“电子烟，它毕竟有个‘烟’字，虽说有各种水果口味，但不论是用烟丝的还是用烟油的，都是有尼古丁的，所以我还是希望不抽烟的小伙伴慎重，不要因为觉得很酷，就玩这个，这真不是一件赶潮流的事，很容易上瘾的。”代购收紧，电子烟玩家可能断粮2018年5月份才“入坑”的95后小伙子严凯(化名)算是个新人，他强调，“我只抽一个国外品牌的电子烟。”严凯说自己身边有不少年轻人都喜欢玩这个。挺酷的，和朋友在一起玩时，很有腔调。严凯坦言，说穿了，耍酷，就是大多数年轻人一开始入坑的原因，“花费不高，耍酷效果挺好，尤其适合自拍。”严凯说，在他身边，有不少压根不抽烟的年轻人也玩起了电子烟，称自己是玩家，追求大烟雾，热衷烟油DIY、花式吐烟圈，这也是年轻人强调的，电子烟是一种“生活方式”。近几年，全国多地出现不少电子烟体验加零售店。不过严凯最近也有烦恼，新的电子商务法新年开始实行，这意味着代购受到规范。“我们玩的牌子，是需要代购的，以后限制多了，我玩的电子烟可能会断供。”他说，因为越来越难买，已经开始涨价。“就像我抽的那个，烟机市场价都涨到八九百元了，烟棒也涨了一百多，现在360元左右，成本增加不少。”钱报记者了解到，目前电子烟玩家主要品牌基本是美国或者日本的，国内销售渠道有限，基本以代购为主，而代购一旦收紧，这些玩家将面临“”断粮“。香港全面禁售电子烟自从2003年问世后，电子烟被许多人当成传统香烟替代品，但科学界对其健康风险存在争议。据新华社2018年8月的报道，英国一项新研究说，电子烟蒸气会损伤肺部免疫细胞，电子烟的危害可能比此前认为的要大。这些年，电子烟的销量节节攀升，根据《2017年世界烟草发展报告》数据，2017年，全球电子烟市场规模达到120亿美金。但针对电子烟的戒烟效果和危害，一直有不同声音。世界卫生组织2014年发布发报告说，没有充分证据证实电子烟可以帮助戒烟。美国加州大学旧金山分校的一项研究显示，电子烟可能更容易导致尼古丁成瘾。目前，全球90%的电子烟都产自中国，但市场占有率并不高，有分析称，如果电子烟渗透率提高，中国市场将超过欧美总和。不过，有关方面对电子烟也在关注。2018年8月，北京市控烟协会表示，时下流行的电子烟也会释放有害二手烟，公共场合应禁止吸食，计划推动将电子烟纳入控烟范围。2018年10月，香港特区宣布全面禁止销售电子烟和其他新型烟草产品。

降价、流拍、违约，“全球最贵房价” 跌落神坛！但香港政府更加强硬…

摘要：在这个寸土寸金的地方，甚至还出现了土地流拍、豪宅亏本甩卖、以及违约的情况。过去几年，全球房价普遍上涨，从温哥华、墨尔本、到美国加州和英国伦敦，而香港一直是表现最抢眼的市场之一。但到了2018年底，香港楼市已出现放缓迹象，甚至有了“泡沫破灭”的担忧。10月份，香港房地产市场出现29个月来的首次下跌。到了11月，香港新屋销售已跌至2016年一季度以来的最低水平。同时，11月，住宅成交量仅2635套，相较2017年同期下滑54%。此外，还发生了黄金地段的土地流拍、购房者违约。面对这种情况，有人希望香港特区政府出手救市。但12月10日，香港特区行政长官林郑月娥出席论坛时表示，幻想政府会出招救市“可以停止了”。而且，现在看来，特区政府不仅不救市，还要大幅增加土地供应。林郑月娥：考虑大幅增加土地供应据中国新闻网、新华社报道，12月31日，香港土地供应专责小组向香港特区行政长官林郑月娥提交一份逾百页的最终报告，建议特区政府优先研究及推展8个获得主流民意支持的土地供应选项，预计共可提供3235公顷土地。2018年4月至9月，专责小组举办公众参与活动，广邀社会各界就土地供应选项及其他土地供应议题发表意见。期间收到超过29000份问卷、68300份透过其他不同渠道提交的意见，并通过随机抽样的电话调查成功访问3011名市民。报告显示，在这些选项中，棕地获得的支持度最高，问卷支持度为87%、电话调查支持度为79%；中长期选项中，发展东大屿都会问卷支持度为62%、电话调查支持度为58%。棕地泛指香港新界一些因农业活动衰落而改作其他用途的前农地，常见用途包括露天贮物、停车场、回收场等；东大屿都会涉及在香港岛及大屿山之间的中部水域拓展土地面积逾1000公顷的人工岛。报告指出，发展东大屿都会人工岛计划是突破现有各类土地长期短缺困局的主要关键。专责小组主席黄远辉表示，任何一个选项都会牵涉环境、工程技术、成本以及落实时间表等不同挑战，但目前香港的土地供应短缺属“迫在眉睫”，因此必须迎难而上、多管齐下，全速落实所有可行方案。林郑月娥表示，专责小组指出香港实际需要的新增土地将远高于政府早前预计的1200公顷，再加上市民对建立土地储备的认同和改善居住条件的清晰诉求，特区政府必须多管齐下，大幅增加土地供应。政府制定了新房屋政策，包括增加公营房屋比例、为不同收入群组建立置业阶梯、把资助出售房屋定价与市价脱钩、改拨私人房屋用地作公营房屋用途等。林郑月娥还表示，下一阶段工作是集合相关政策局和部门的力量，全速觅地造地。土地供应不足致香港房价长期上涨的确，即便过去几个月香港楼市转凉，一些地产商和投资者在“幻想”政府救市，但政府依然认为，房价太高成为了香港的困境。自开埠后，香港经济快速发展，成功跻身“亚洲四小龙”，2017年人均GDP高达5.77万美元，是全球最富裕的地区之一。然而，经济高度繁荣，住房却面临困境。恒大研究院副院长、首席房地产行业研究员夏磊此前的报告显示，香港市民居住条件较差，人均住房仅16平米；房价持续多年上涨，市民买房背负巨大压力。1986-2017年，港岛、九龙、新界的私人房屋均价分别上涨20倍、20倍和14倍，年均增长10%、10%和 9%。据Numbeo网站2018年11月数据，香港城区平均房价2.88万美元/平方米，郊区平均房价1.85万美元/平方米，房价收入比达到47.81倍，绝对房价与房价收入比均位居国际大都市前列。在房地产行业有这么一句话：房地产周期，“长期看人口、中期看土地、短期看金融”。夏磊认为，土地供应不足，为高房价埋下伏笔。因重视生态保护、楼市维稳等原因，香港土地供给不足，2002-2010年，年均仅出让住宅用地5公顷。人口持续增长背景下，土地供给过少，叠加金融环境宽松，造成香港房价持续上涨。香港重视生态保护，依据1976年制定的《郊野公园条例》，占地37%的郊野公园无法开发。由于可开发土地有限，政府新增土地供应主要来自填海造地与土地征收。但2005年以来填海造地大幅减少，而土地征收耗时较长，导致政府可出让土地资源较少。土地出让减少，加剧供给不足。1984年《中英联合声明》要求香港回归前每年批地不超过50公顷，政策初衷在于防止英国超售土地，但客观上限制了土地供给；2003-2010年，特区政府为维护楼市稳定大幅减少土地出让，年均仅供应住宅用地5.37公顷。目前，特区政府就是要解决土地供应问题。据新华社表示，林郑月娥称，只要有足够土地供应，政府有信心和决心解决长久困扰市民的房屋问题，为社会重燃希望。香港楼市拐点已到？加大土地供应，有利于解决高房价问题。但过去几个月，香港楼市已经明显降温了。中原城市领先指数(Centa-City Leading Index)显示，去年10月，香港房地产市场出现29个月来的首次下跌。到了11月，房价环比再次下跌3.43%。连续两个月下跌，已经是2016年以来持续时间最长的下跌。从8月份的峰值来看，房价已经下跌了约5%。成交量方面，据香港土地注册处数据，香港11月住宅销售额260亿港元，较2017年同期538亿港元下降51.6%。11月份住宅销售量2635套，2017年同期为5694套，同比下降54%。而且，在这个寸土寸金的地方，甚至还出现了土地流拍、豪宅亏本甩卖、以及违约的情况。去年10月16日，香港地政署公布，香港山顶文辉道12号豪宅地皮因出价未达要求，宣布流标。这是香港山顶昂贵地段少数大型官地，地段优质。据中国证券报报道，10月22日，沙田九肚山一处房产以1300万港元的价格成交，卖家持有该房产将近四年，此时成交账面亏损6万港元，但算上税款及佣金支出，亏损约68万港元，为区内首宗“流血”出售案例。此外，数据显示，从年初到10月底，香港新房交易中，已发生36起个人买家违约案例，而2007年全年仅有9起，数量增长了3倍。一般认为，香港楼市降温和美联储加息密不可分。香港于1983年10月实施联系汇率制度，维持美元兑港元汇率7.8：1左右。2009年以后，美国实行量化宽松政策，货币供应量大幅增长，香港为维持港元汇率稳定，市场利率长期保持低位。随着美联储加息，2018年二季度以来，金管局多次出手买入港元，以稳定汇率，导致了购房者贷款成本的上升。正在供楼的市民，不少都已经感受到加息带来的额外负担。2018年的最后几个月，香港楼市似乎走到了是短暂回掉还是泡沫破灭的路口。面对房价大跌的风险和刚需住房者的压力，有人乐观，有人悲观。10年宽松过去了，香港房价怎么走，2019年或许是个分水岭。