高颜值境外女逃犯，被抓了

还记得12月7日浙江省公安厅发布的24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人名单吗？其中的4号嫌疑人许园园因长相清秀，一度引起众多网友关注。记者从杭州市公安局获悉，继12月17日首名悬赏逃犯辛培语归案后，近日杭州警方连续抓获两名悬赏逃犯，其中包括潜逃国外的许园园。记者了解到，许园园29岁，是浙江启蓝控股集团有限公司（元泰金服）财务人员。12月30日，在我国驻古巴大使馆和古巴执法部门的大力支持协助下，在公安部猎狐行动办公室直接指挥下，浙江省、杭州市、滨江区公安机关三级联动，将涉嫌集资诈骗犯罪的许园园从古巴缉捕回国。犯罪嫌疑人许园园被抓获（本文图均为浙青网 图）就在前一天（12月29日），在省、市、区公安机关三级联动追捕的强大攻势下，金牛聚财集资诈骗案在逃人员王宏杰被江干警方缉捕归案。据警方介绍，此次落网的悬赏在逃犯罪嫌疑人王宏杰、许园园在悬赏名单中分别位列第18位和第4位，其中许园园系被抓获归案的首位悬赏境外逃犯。犯罪嫌疑人王宏杰被抓获为最大限度保护投资人合法权益，浙江杭州警方依法办案，不断加强对网络借贷平台类案件侦查办案力度，深挖犯罪网络及团伙成员并深查犯罪事实，全力追赃挽损。针对潜逃境内外的网络借贷平台案件犯罪嫌疑人，组建专门的工作力量开展缉捕。2018年9月份以来，浙江杭州警方已连续将“邦邦理财”“石头理财”等多家网络借贷平台11名境外和66名境内在逃人员缉捕归案。为方便受害投资人登记报案，杭州警方已在“警察叔叔”APP和“杭州公安”微信公众号上开通了“网络借贷平台投资人登记”功能，广泛发动投资人主动、如实、全面填报登记有关投资信息，以维护自身合法权益。在此，警方敦促在逃相关网络借贷平台案件犯罪嫌疑人，尽快向公安机关投案自首，争取宽大处理。对拒不投案自首的，公安机关将采取有力措施，坚决予以缉捕归案并依法打击处理。同时，欢迎广大群众提供有关在逃犯罪嫌疑人线索，对举报重大线索、协助缉捕在逃犯罪嫌疑人的，依法给予奖励。

2018基金经理的十大集体误判：靠实力亏钱

很多人都有过这样的刮奖经历：刮到＂谢＂字的时候，明明知道接下来是＂谢谢惠顾＂，却总要全部刮完才舍得放手。后来的许多事都是如此。比如，明明知道2018年A股的结局已经提前写好，明明知道无论是公募基金还是散户都拿着一张与“谢谢惠顾”同样意思的投资“奖券”，但是，大爷我跟很多人一样，总心存侥幸，还不肯轻易死心，还是要在电脑前坐到下午三点，直到2018年A股市场的最后一个收盘价定格，才确认没有奇迹发生。接下来看朋友圈里各种与2018年股市的告别仪式，有写“再见！2018”的，有写“终于熬过来了，2018”，最狠的是“快滚！2018”。可见，这一年过得有多不容易。还有就是，财经媒体的各种数据统计与排名铺天盖地。都提到一件事：基金年终排名大战七年来最惨！有个说法不知道是段子还是真事，说是一只新募集的基金，由于各种原因一直没有建仓，没想到，最后它竟然以零收益获得了排名大战冠军。统计数据显示，今年主动股基“一哥”竟还真是零收益，而纯债基金大赚10%却进不了前10，可见权益公募基金有多惨。对于每一位公募权益类基金经理来说，压力和煎熬都难以名状。段子手尖酸刻薄却一点情面不给：前几年靠“运气”赚钱，今年靠实力亏钱。虽然无法改变投资业绩，但是，基金经理们可以改变对待业绩的态度，至少部分基金经理可以从相对排名中找到些许安慰。即便是一哥，战胜了所有的对手，还是输给了趋势。这似乎是一个客观理由：不是我们无能，是市场环境太恶劣。项羽遭遇十面埋伏，也只能仰天长叹：“此天亡我，非战之罪也。”于是拔剑自杀。所以，你们也别逼我啊，2018年英年早逝的资管精英已经够多了。自我安慰加自我壮胆之余，这一年来，面对那些打败我们的“敌人”，我们主观上真的无法识别它们的“狡猾”之处吗？全年交易结束之后，从年头到年尾，我把包括基金经理在内的机构投资者关于A股市场的有代表性的预测与策略梳理了一遍，发现误判率之高，也是史无前例的，至少有以下10个集体性误判：第一，对市场风格的误判众口一词2017年是价值投资元年，市场风格会延续蓝筹股高歌猛进的结构性牛市行情，对蓝筹股泡沫完全视而不见。由于2017年“漂亮50”空前绝后地独领风骚一整年，所以，几乎没有人怀疑2018这样的市场风格会延续，受益于蓝筹股的强劲表现和个人投资偏好相契合，大胆撸大票的公募基金整体呈现正回报突出的趋势。据2017年基金公司年报显示，120余家基金公司合计为投资者赚取收益高达5617亿元，较2016年增加了7356亿元，明显跑赢私募、保险资管及券商资管等机构，在投资者心目中树立了理财专家的高大威猛形象。随之而来的是各种赞美之声不绝于耳。骄傲让人疯狂。结果就是一开年就把“抓大放小”演绎到登峰造极的地步，茅台干到800，恒瑞干到100，连建设银行也一口气干上去50%，上证综指走出了罕见的11连阳，逼近3600点。他们完全不理会像建行、中信银行这样的大银行股的AH股溢价竟然可以高达40%，特别不可思议的是，在沪深港股通早已开通的背景下，如此之高的溢价，无论是北上资金还是基金经理，都继续选择撸更贵的A股银行股。接下来的A股银行股“变脸”之快让人目瞪口呆，建行快速冲到接近10元后调头向下，直奔7元附近，跌掉30%跟玩儿似的，这样的价值投资，跟投机没啥两样。他们忘了，或者打死不相信这个“魔鬼规律”：A股没有一年的投资风格是上一年的简单重复！没有什么“这次不一样了”，2018，重复的是魔咒。第二，对投资主题的误判。以为喝酒吃药可以包医百病，以为“买入——持有”的躺赚模式可以永不过时，2018年年初，整个市场充斥着一股对“王国斌”式投资的痴迷。到2018年上半年收官盘点时，权益类基金已经感受到了“寒意”，但是仍有亮点，医药主题基金和食品饮料主题基金业绩不俗。Wind数据显示，截至6月30日，在上证综指大跌近14%的情况下，医药基金上半年平均赚得5%以上的收益，表现最好的一只在7个多月的时间里赚得了近40%。然而，好景不常。7月中旬的疫苗事件，年底一次带量采购降药价，直接使医药板块血流如注，医药主题基金被当头一棒，业绩随之大幅回吐，维持了大半年的正收益一周就被抹得干干净净。白酒主题基金也相似。茅台利润增速轻微放缓，机构投资者就受不了，翻脸比翻书还快，争相用脚表态。结果，历史上的第一个“一字跌停板”献给了2018。其实，白酒股的下跌只有一个真正的原因，那就是2017年涨得太快太猛，五粮液涨起来茅台也拦不住它，跌起来比茅台还要命。医药股下跌的逻辑还是邱国鹭四年前在《投资中最简单的事》中讲得比较透，也很有预见性：医改前，药费由患者买单，患者是弱势群体，药企与医院拥有无限定价权，毛利率比肩白酒豪门茅五洋，所以，医院的药房是利润中心；医改后，药费由政府买单，没有一家药企或者医院有力量跟政府抗衡，定价权转移到了买方手上了，买方为了降低成本，那一定是往死里砍价的，扛得住的独家品种只能赚取微利，扛不住的大路货大部分就得死掉，医院的药房就变成成本中心了。A股喝酒吃药这么多年，老黄历早该翻篇了。但是，不见棺材不落泪，回到2018年年初，有哪个基金经理相信呢？第三，对A股安全边际的误判。早在年初，某著名卖方研究就做出预测：低市盈率、低市净率策略将有超额收益，尤其是港股和海外市场。所以，当上证指数跌到3000点的时候，就有很多基金公司预测估值底已经出现了，A股到了安全边际足够大的区域了，特别是白酒医药家电保险，PE与PB从高位快速回落，都认为是“千金难买牛回头”的好机会。但是，让人始料未及的是，一大批股票的股价，跌掉一半还可以再跌一半，其中就包括了一些低估值的品种。第四，对股权质押风险的误判。2018年A股市场连绵下跌的最重要推手非股权质押莫属了。但是，整个上半年，包括基金公司在内的机构投资者并没有把股权质押这颗“天雷”放在眼里，都认为风险可控，不可能会出大事，都认为最多就是融出资金的银行券商信托要倒点小霉，大霉也倒不了。所以，对股市的冲击是局部的，小范围的，可控的。大家注意力都集中在“美股22倍的平均市盈率为何还不跌A股12倍市盈率为何还不涨”这个“天问”上面，仿佛A股下跌都是美股惹的祸，只要美股下跌了A股才能涨，A股跟跌不跟涨，让人很不服气，耿耿于怀。其实，这个时候，A股的下跌已经跟估值没有什么关系了，股权质押造成的流动性不足和投资者信心的崩塌远远超过美股的冲击。然而，机构对这个问题的严重程度没有引起重视，出现了致命的误判。第五，对中美贸易战严峻形势的误判。这个就不用多说了，在一片美国要是敢跟中国开打贸易战就是“搬石头砸自己的脚”的乐观氛围中，机构对于“贸易战打不起来”是成竹在胸的。A股今年出现了很多个奇特的“推特缺口”，就是每次特朗普发推特宣布一项针对中国的贸易措施之后，A股就会跳空低开，形成巨大的跳空缺口，对市场的人气打击都很大。这些缺口的形成，反映了对贸易战的影响缺乏心理准备，“推特缺口”就是负面冲击超预期的反映。第六，对美股见顶传导A股的误判。由于普遍预期中美股市会出现“跷跷板效应”，大家觉得A股下跌就是被美股上涨给气的。所以，只要美股跌了，A股肯定能涨。有位券商策略首席打了一个生动的比喻：美股下跌是A股的布谷鸟！但是，美股见顶对A股的冲击会不会超预期，会是怎样的传导机制与路径，预判是不充分的。还是把问题想得简单了一点，比如，山顶上的美股见顶基本上是大概率事件，而A股处于山脚，处于政策底已出，情绪底夯实，市场底正在构建的过程之中，可以继续保持对A股的乐观态度。跷跷板效应可能导致从美股逃离的资金流入A股等等。结果，A股的独立行情还是没能继续下去，美股来了个黑色圣诞节，我们就来了个绿色的。见鬼！说好的布谷鸟飞哪儿去了呢？第七，对外资流入的误判。“北上资金”持续净流入一度被视为国际资本强烈看好A股的证明。加上A股被纳入MSCI和罗素指数，导致一种“外资要来A股扫货”的强烈预期，分析师所列出外资青睐标的正是2017年已经涨了一倍的消费升级板块，喝酒吃药榨菜方便面，凡是老外喜欢和老乡喜欢的，不管多贵，照撸不误。后来发现，这些价值投资的“原教旨主义者”血统并不纯正，也许就是入乡随俗，他们的投资风格同样飘忽不定，谈不上坚定不移。美国见顶，A股继续下跌，他们照样大幅流出。按理说越便宜这北上资金应该越高兴，越应该买更多，好像他们也不按价值投资的套路出牌。还有就是，这些资金是不是来自“国际”还是一个问号。这年头，换着法子玩跨境操纵的也大有人在。第八，对传统交易策略有效性的误判。过往的年份，再烂的行情，总会有一些策略能挣到钱。今年是一个例外，不管你是单纯玩阿尔法或者贝塔，还是两种策略混用，赚钱都是不可能的任务。今年也许只有一种策略是有效的，那就是自始至终严格控制仓位，空仓的做了“一哥”，说明怎么做都是错，只有什么都不做才对。第九，对系统性风险的误判也可以说是对国内经济形势和企业盈利水平的误判。关于中国经济增长，某知名卖方机构年初作出的预判就是“将至少持平或加速”，偏于乐观的情绪更多一些，对制造业和民营经济遇到的困难，还是估计不足。第十，对自身能力圈的误判。这个也可以说是面对2017年超乎想象的高收益，对个人能力与运气的作用孰轻孰重出现误判。搞投资的人，能客观认识自己能力圈边界的不多。赚钱的时候都认为靠的是自己独到的投资能力，而亏钱的时候则完全是运气不好。赚钱，特别是赚大钱之后，人很容易膨胀，觉得自己无所不能。管理几个亿的基金赚钱了，认为管理几百亿也不过是小菜一碟，“无非就是后边加两个0”而已，在他们看来，能力圈是根橡皮筋，拉多大都可以。其实按照以往基金行业发展规律，权益类基金越好卖的时候市场可能就要见顶，市场一直有这样的预期，但是，身在其中的基金经理觉得“这次不一样了”，加上年初，一年刚刚开始，蓝筹股投资正是热络之时，大家觉得也许风格会逐渐转变，但肯定会有一个过程，短期反转下跌的概率不大，还是可以继续乐观一段时间。基于这种预判，大多数基金经理的持股仓位都不低，许多基金公司制订的目标就是大力发展权益，打造网红权益产品，增厚规模。据Wind资讯统计，2017年受益于股市的上涨，当时有数据可查的6800余只基金，约有6600只实现净值上涨，占比高达97%。基金火力全开，干劲十足，大家都认为公募权益类基金从短暂的春天一头跃进夏天了。在這样的极度亢奋状态中，基金销售重现似曾相识的癫狂，基民哭着喊着要把钱塞到明星基金经理手里，这跟2007年底的情形何其相似。2018年1月，公募基金新发数量有68只，合计规模达到1208亿份，其中有三分之二为权益类基金。一时间爆款频出。比如，2018年1月23日，兴全合宜基金宣布成立，有效认购户数34.91万户，首募规模327亿元。这只基金的成立使得兴全基金主动权益类规模达到842亿元，直升6个名次在行业中位列第5位。除了兴全合宜外，当月的爆款基金还有华夏稳盛、东方红睿泽等。这些爆款后来的表现，公开信息都有，也就不用赘述了。十多年来，爆款必败已经不是个案，是一种宿命。腾讯金融科技通过调查百位基金经理后发现，7成基金经理认为2019年股票仍是最佳投资机会。平均资产管理规模在100亿以上的基金经理们对2019年的投资预测颇有价值。70%的受访基金经理仍然认为股票是大类资产中的最佳投资机会，其中，28.26%的受访者认为A股投资机会更好，21.3%认为成长股投资机会更好。另外，数据还显示，53%的基金经理比较看好科技行业在未来的发展前景，普遍认为在2019年科技股可能是表现最好的行业板块。21世纪经济报道的调查也显示相似的乐观向上，目前权益类基金经理普遍认同以下观点：2018年即将翻篇，2019年的光景应该会好些。由此看来，世界上没有绝望的股市，只有对股市绝望的人。A股永远充满希望，尽管，这年复一年冀望“明年会更好”的眼神中有苦涩的倒影。处于食物链末端的散户赚钱越来越难，但是，他们有永不言败的耐心；基金经理外表风光内心沧桑，但是，他们有屡败屡战的勇气。其实在这个世界，没有谁比谁容易，只有谁比谁能扛！在A股市场，尤其要有一颗强大的内心，扛住市场非理性波动，总有一天能扛到新的机会到来。一直都记得电影《七宗罪》片尾老侦探威廉最后的那句话：这个世界很美好。值得人们为此而奋斗。我只同意后半句。

破发、跳水、做空、熔断，中概股魔幻2018

摘要：ABCDE的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。2018年1月美股的第一个交易日，阿里巴巴涨6.51%，百度涨3.5%，京东涨4.49%，陌陌涨5.64%，唯品会涨6.66%，微博涨了9.39%，人人网涨了19.63%。很多人以为，2018年会像2017年一样继续行大运。毕竟阿里巴巴2017全年上涨96.4%，百度上涨42.5%，新浪上涨78.8%，微博上涨154.83%。中概股势头正猛。但就在人们坚信狗年大吉大利的时候，魔幻的2018一步步露出了真面目。一边是“抢着上市，奔跑着破发”的新股。从去年四季度开始，募资环境就变得严峻起来。而今年资产管理新规出台以后，银行表外融资逐渐收紧，加之当时二级市场上涨替代效应，一级市场的募资更加困难。一级市场的钱荒传导到以烧钱为动力的大多数科技公司上。ABCDE的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。另一边则是已经上市的同学们。大家从未如此关心政治，“价值投资”的理念遭到了前所未有的质疑——比起公司的战略和财务状况，关注那个“黄头发疯子”的推特可能更有实战效果。如果要用一个词概括中概股这一年，魔幻、狗血、不科学恐怕是高频关键字。哪里是流血上市，明明是断臂断头投资人不高兴，创始人假装高兴，投行短暂高兴，交易所真高兴。过去，投资机构经常用“我们的Portfolio里有n家上市公司”来夸赞自己的眼光水平。因为上市成功意味着退出，退出意味着产生回报，产生回报意味着能给LP交差啦，能拿到carry啦，基金也更容易继续募资啦。这个一级市场公认的逻辑正在被推翻。随机抽取了今年上市的五只“科技独角兽”，从最后一轮投资价格和当前价格比较来看，很多最后一轮投资人都出现了亏损，且大部分没有跑赢理财收益。投资人欲哭无泪。更悲惨的是，无论是港股还是美股，感觉今年的流动性简直还不如新三板。（此处可能夸张了，笔者并没有实际比较，只是一个直观感受）这就意味着一个巨大的灾难——世界没有接盘侠。而直接的后果就是投资人的退出时间无限推后，看似上市了，但永远处于“待价而沽”的“待”。另一个后果是金钱绞肉机般的独角兽们只能强颜欢笑。破发成为常态，与此同时，没有成交量，哪里能来新资金。随便看几只今年IPO的科技股在上一个交易日的情况：触宝科技成交量9.98万股，换手率0.16%；流利说成交量5.37万股，换手率0.11%；团车网成交量4.25万股，换手率0.05%；极光数据成交量8.33万股，换手率0.07%……翻看今年的媒体报道，发现很多记者（包括我）在今年都会向创始人提出这样一个尴尬且心照不宣的问题——“为什么要在这个时间点上市？”恐怕大部分创始人回答这个问题的时候会在心里先翻一个白眼，然后又和颜悦色地告诉你“业务需要”，或者激情满满地告诉你“让公开市场来督促我们的成长”。覆巢之下，焉有完卵。但却有两拨人笑傲了江湖。一拨是投行等中介机构，另一拨是交易所。根据《棱镜》的报道，纽交所高级总监兼国际上市部总裁埃里克斯·伊布拉欣(Alex Ibrahim)参加中概股敲钟时，会特地系上红色领带，以拉近和中国企业的距离，其中一条印有小狗图案的红底领带出场次数最多。他的中国团队在年初就提醒他，今年是中国农历狗年。纽交所高级总监兼国际上市部总裁，埃里克斯·伊布拉欣Alex Ibrahim纳斯达克亚太区主席、资本市场和新挂牌业务高级副总裁麦柯奕（Bob McCooey）则是出现在了拼多多上海敲钟仪式的现场。纳斯达克开了两地同时敲钟的先例。他更厉害的行程是前一天还在上海与梁建章一同敲响携程上市15周年的开市钟，第二天就出现在纽约360金融IPO现场，给高管团队赠送纳斯达克纪念品。今年，腾讯音娱、蔚来汽车、爱奇艺、拼多多在美IPO募资超过10亿美元，占到了2018年整个全球在美IPO企业募资超10亿美元阵营中的40%。港交所更是忙到不行。之前因为制度问题错过了阿里巴巴等大公司，港交所在今年完成了上市架构改革，同股不同权的公司终获放行。2018年，港交所的IPO募资金额最终达到357亿美元，超过纽交所，位居全球交易所之首。而这样的势头还将在2019年予以延续。德勤预计，2019年将与2018年基本相同，有200家公司在香港上市，融资额最多达到2300亿港元。科技、医药和未有盈利的生物科技，以及教育等新经济企业很可能引起最大的市场关注。毕马威(KPMG)也预测，2019年香港能吸引大约200家公司上市，集资金额超过2000亿港元，2019年香港将以中小型IPO为主导。你以为是抄底新股愁白少年头，老股的日子也不好过。看下BAT和京东网易整个2018年的走势，都是波动的。百度在陆奇离职的刹那大跌；阿里在马云退休那天低开低走；受到游戏宏观问题和企业长远发展问题的困扰，“买腾讯比买理财靠谱”的神话终于破灭……京东则最为“狗血”，明尼苏达那一夜所带来的负面涟漪效应，恐怕够京东消化很长一段时间了。这样的大背景下，做空势力变得格外活跃。根据美国金融业监管局所披露的数据显示，做空京东股票的仓位在2017年10月31日至11月15日的15天之内，就暴涨了19.9%。所以早在去年年底，京东的做空仓位就已经大幅提升。被做空的不止京东。今年6月，浑水做空好未来，称其利润涉嫌作假。9月，美国六家律师事务所向拼多多（PDD.O）提起集体诉讼，并称“拼多多发布了大量误导投资者的商业信息，我们正在准备集体诉讼，帮助投资者收回所遭受的损失。之后做空机构Blue Orca发布了42页报告对拼多多的运营数据提出质疑。11月，猎豹移动被Kochava的报告指出八款在Google Play电子商店非常受欢迎的安卓App利用用户权限，可能有数百万美元的广告收益被窃取。陌陌则是在知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上，遭遇了投资咨询公司J Capital的指责，被认为可能存在“循环营收”的问题。尽管做空是机构的一贯手段，其中不乏空穴来风，但总归是“挺闹心的”，历史上也有很多被做空后一蹶不振的例子。更糟糕的是，12月初，SEC（美国证监会）和PCAOB（美国公众公司会计监管委员会）发布声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。与该文件相对应的是，PCAOB网站详细列出遭遇审计障碍的上市公司名单及其审计机构，名单上大量中国内地和香港、比利时公司在列，包括阿里巴巴、百度、京东等。这意味着，在美上市中国公司或面临更严厉的监管。当然还有一些有意思的事。比如趣头条是2016年才成立的公司，810天急速赴美，打破了拼多多三年上市的纪录。其上市首日暴涨，五度触发熔断机制，收账128.14%，创下今年美国IPO规模超500万美元股票的最大首日涨幅。蔚来汽车也在IPO的第二天暴涨了76%。据华尔街见闻报道，有上百家私募基金正在美股市场“兴风作浪”。同时，由于国内政策监管的原因，数以千计的分析师群体无法直接将研究能力变现，于是他们将资金投入到中概股这个离岸市场，而他们的买方客户群体会根据分析师的观点进行一些操作。还有一种传闻是，A股游资或已转战美股。毕竟今年A股疲软，游资难以获利，转战美股是合情理的选择。记得那几天，看到趣头条的表现，有投资者不禁感叹：“多么熟悉的配方、多么熟悉的味道，A股套路重现。”今年值得关注的关键词还有回购。今年6月，百度宣布其董事会已批准一项股票回购计划，将在未来12个月内至多回购10亿美元股票。9月，阿里巴巴开始从公开市场持续回购阿里巴巴股票，以执行公司在去年制定的一项股权购买计划。11月，网易董事会批准了新的10亿美元股份回购计划。12月，京东也宣布了在未来12个月内最多回购10亿美元股票的计划。该消息公布后，京东股价急升。腾讯今年也是连续回购股票。股票回购是用现金等方式，通过从股票市场渠道中购回本公司发行在外的一定数额的股票。股票回购时，公司以多余现金回购股东所持有的股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升，相当于给股东发现金股利。这也相当于是自卫反击了。上市公司通过回购股票的方式，实际上为市场释放出看好公司未来发展的积极一面，同时还会起到提振每股收益、改善公司的市场形象等效果。而今年也是美股回购的大年。美银美林指出，上半年科技股的涨幅几乎是上市企业回购潮推动的。比如今年一季度，苹果就以超过220亿美元的回购规模远超其他美股公司。虽然有税改带来的额外收入红利，但回购花费的资金，终究也是牺牲研发、设备升级等其他开支为代价的。即便是查理芒格，也曾承认，回购股票来保证股价上涨是“疯狂而不道德的”。“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”“那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。”“想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。”“当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。”……巴菲特的名言在今年屡屡失效，价值投资的定义正在变得模糊。还是那句老话“覆巢之下焉有完卵”，魔幻的2018就要过去了，你是幸存者吗？附：今年IPO的科技股表现清单——

“踩雷”血泪史：我把鸡蛋放在不同篮子，篮子却在同一辆车上

这几天收到一个投资人强哥发送过来的一堆材料，他投资的一个私募平台出现兑付问题，他突然慌了，并组织了一个维权群到处找人托关系希望能把钱要回来。因为私募基金理财产品门槛100万起，金额之高，让他把至少80%的身家全部押在了上面。在他跟我讲述这几年的投资经历中，踩雷的并不止这一家，还有其投资过的几家P2P平台也爆雷了，其中包括e租宝、财富中国等，但由于金额相对较少，所以维权也不那么积极，他觉得大概率是要不回来了，“都说鸡蛋不要放在一个篮子里，你看我分散放在几个篮子里，却没想到篮子都被打翻了，羊毛没薅到，自己也搭进去了。”强哥边说边叹气。还是先从他投资的这个私募产品说起。据强哥介绍，他于2016年投资了一家名为深圳前海XX金融控股集团有限公司（以下简称“XX金融”）的一款私募理财产品，年化收益率11%，之所以愿意投主要觉得这家公司品牌做得大，管理资产上百亿，比如最新的获奖荣誉：2018年9月28日，XX金融在2018博鳌企业论坛荣膺“中国金融领军品牌”，同时，XX金融总裁徐某荣获“中国金融十大年度人物”大奖。然而获奖不到一个月，XX金融对外宣布不能如期兑付投资人的投资款项，待返还到期投资款累计高达23.5亿元，据强哥回忆，在投资人的见面会上，XX金融董事长徐某仅承认汇能金融存在产品错配、经营不善的问题，但事实上公司还存在未经备案就进行募资，并虚构基金产品，挪用资金，设立资金池等违规问题。“我在里面投资了大几百万，还包括老丈人的钱，小孩以后读书的钱，不仅仅是我，其他人可能也是东拼西凑的钱用来购买他们的理财产品，但是没想到说雷就雷了，这几个月我们去找深圳经侦，他们说需要证监会那边出具公司违规证明，去证监会维权他们又说需要经侦先立案，这几个月我一直为此事奔波，我们是弱势群体，这家公司就是有问题的，却没人来管。”强哥愤愤不平。事后，强哥像一个福尔摩斯侦探一样挖出了徐某的各种八卦，包括娶了几任老婆，XX金融有哪些关联公司，这些关联公司都是做什么的，备案的基金产品募集的资金去向了哪里，他都分析的头头是道，如果他能在购买理财产品前如此用心，抱着质疑的态度去挖掘这家公司，我想就不会发生后面维权的事情，可惜这世界没有如果。就像他之前投资的e租宝，铺天盖地的广告已经蒙蔽他的双眼，高额的理财收益直撩人心，本想薅个羊毛就走，却连本金都没要回来，加入了一个维权群，发现维权路漫漫，索性就放弃了，对他来说，10几万而已，不多。但这次不一样，这次几乎把老底放进去了，前几天他还组织受害投资者一起去深圳市政府维权，结果也是可想而知，无功而返。这一次维权，他抱着死磕的心态，他说，能争取一点回来就争取一点回来。微信上，他还在时不时的给我传送关于指控XX金融违规的大量材料。（注明：文中强哥为化名）

2018“老鼠仓”报告：零口供、窝案、大数据，更多案例警示业界

摘要：“利用未公开信息交易”这一罪名，即俗称的“老鼠仓”，已产生近10个年头，大数据等金融科技手段的应用之下，越来越多的“硕鼠”无处遁形，2018更多老鼠仓案情浮出水面。2018年12月，原中国人寿养老权益类负责人曾宏被裁定假释，在这个北京异常寒冷的冬天中，走出了潮白监狱。同月，二次被判的原中金公司资管部投资经理杨丙卿，被划扣了账户内全部15万元的住房公积金，尚有罚款未缴清却无可执行。更早前的2018年10月，原中邮明星基金经理邓立新在葫芦岛市受审、6月份业内后起之秀邵喆阳在上海判决……曾身居大型金融机构的要职的他们，却因“老鼠仓”锒铛入狱，人生轨迹发生变化。资管从业人员批量入刑将基金、证券公司在股票市场上即将买卖的未公开信息，或授予利益相关者，或自行操作，先于或同时于公司买入，先于公司卖出，利用“公家”的资产抬升自己持有股票的股价，这就是因损公肥私臭名昭著的利用未公开信息交易罪，也称“老鼠仓”。据北京某大型律所刑辩组组长向华尔街见闻介绍，现阶段，老鼠仓是金融从业者最有可能面临的刑事法律风险之一。中国裁判文书网发布的2018年审判的文书共20个。此外，还有部分案例为此前审判并在今年内公开发布。2018年，“老鼠仓”案又出现了一些新逻辑，一些熟面孔，一些情节令人愤怒，一些人令人惋惜。零口供、窝案和大数据是这一年的关键词。“零口供”判决出现基金公司交易员本人始终矢口否认“老鼠仓”，并对其父母控制的证券账户上交易股票与公司投资的股票池里的股票的高一致性表示“不清楚”，但最终仍因“利用未公开信息交易”被判实刑。这就是“王鹏案“，2018年，众多已被判决的老鼠仓中，最为破天荒的首例“零口供”案。2018年8月30日，中国裁判文书网发布了《王鹏、王慧强等利用未公开信息交易罪一审刑事判决书》，判决书显示，曾任华夏基金交易员的王鹏及其父母二人，因涉嫌老鼠仓于2014年11月份被羁押。检方认为王鹏与其父母分工明确，王鹏作为交易员在系统中查询所在公司的基金等产品交易指令，随后将这一信息通过隐蔽的方式发送给父母，父母则通过手中控制的他人账户进行交易。王鹏与三人均辩称无罪，最终达成判决，依靠的是交易所、基金公司提供的详实数据。虽然在被证监会工作人员询问时突然逃跑，王鹏一直辩称其没有利用职务便利获取未公开信息，不清楚父母是否在证券公司开设证券交易账户、是否炒股票，也不清楚为何2009年1月至2011年8月9日期间，其父母控制的证券账户上交易股票与公司投资的股票池里的股票有很高的一致性，王鹏父母也辩称无罪。然而这些辩解在数字证据的对比下略显苍白。深交所和上交所提供了多个账户与华夏基金股票交易指令趋同交易总体情况作为证据，经深交所及上交所根据华夏基金交易指令及相关证券账户成交数据进行对比核算，在2009年3月至2011年8月期间，王鹏父母实际控制的证券账户交易金额、交易频率、与华夏基金旗下股票基金产品交易趋同程度较之前明显大幅增加。判决书称，本案现有证据能够证实被告人王鹏在2009年1月至2011年8月期间明显不合理多次的登陆6609 账户，而该账户能够查询到华夏基金公司的证券交易信息。由此法院认为，三被告人及其辩护人的辩解辩护意见不能成立。2018年3月28日被宣判，一家人终获3年至6年的实刑罚。某北京律所刑辩律师对华尔街见闻表示，2012年开始，金融机构和交易所提供的交易数据，在法律上已可被界定为电子数据证据，而随着大数据及金融电子科技的发展，“零口供”案件会越来越多。窝案频发2018年出现的判决书，老鼠仓呈现出窝案频发的状态。有公司基金经理先后被抓前仆后继，也有公司交易部门从上到下， “一窝硕鼠”。无论判决时间相差多远，等待他们的结局只有一个——陆续被抓。2018年9月29日，中国裁判文书网发布了谢志刚犯利用未公开信息交易罪的判决书。华尔街见闻梳理发现，谢志刚不仅是连续在2家基金公司利用未公开信息交易的硕鼠，其在海富通管理的基金的两位前任都曾因“老鼠仓”问题离职。谢志刚利用自己妻子姨妈张某的账户于2011年至2015年间，累计趋同交易52只股票，非法获利270万余元，被判处期徒刑三年，缓刑五年，处罚金人民币三百万元。而令人唏嘘的是，由谢志刚担任基金经理的海富通强化回报、海富通国策等基金的前几任基金经理郑拓、蒋征、牟永宁、黄春雨均曾涉嫌“老鼠仓”或已因此获刑。类似的案例在资管行业颇为突出。在基金业集中的北京、上海、深圳、广州，都有基金公司出现一个阶段内，多名基金经理连续涉入老鼠仓的恶性事件。前述王鹏所在的基金公司，交易管理部的一位同事和时任部门总经理均先后因“利用未公开信息交易”，于2015年被判刑。2018年被判的王鹏，与他们是同一部门的一窝“硕鼠”。前述律师们对华尔街见闻表示，“老鼠仓”频现窝案，最重要的是，凸显了相关基金公司用人不慎、风控不严、团队风气不正。同时，有关部门也掌握了这个特点，有针对性的开展工作。自身管理水平亟待提升然而，基金公司自身管理水平是否也需要提升？金上浩（Thomas Kim）汤森路透（现路孚特）中国区董事总经理金上浩在接受华尔街见闻关于金融监管问题的采访时表示：“我们的监管者正在运用越来越多的金融科技相关技术到他们自己的工作中，使他们的监管更加的有效。监管科技会带来很多的风险，但是这种科技也可以很好的帮助企业去管理这些风险，帮助企业更健康稳健地发展。”北京大成（哈尔滨）律师事务所朱宝律师提醒基金从业人员，要对证监会相关规定和刑法有所了解，避免刑事法律风险，对于相关的8种内幕交易和12种未公开信息交易的具体形式要非常重视，避免触碰“法律红线”。大数据增加威慑力正如上文金上浩所说，监管部门正在越来越多地运用以大数据为代表的金融科技，进行未公开信息交易的监管。而这直接体现为2018年公开的案件中，犯有未公开信息交易罪的从业者“自首”数量的增加，除“零口供”案件，几乎都有自首情节，显示了法律和监管行动带来的威慑力。自首的具体原因，在2018年9月28日公布的吴强案中可见端倪。9月28日，中国裁判文书网公布了“吴强犯利用未公开信息交易罪”的刑事判决书，吴强于2014年4月3日至2016年10月11日，在先后担任一家证券公司投资总监的职位期间，利用了其对公司旗下基金具有的指令、查询等职务便利，通过其实际控证券帐户，先于、同期于或稍晚同方向交易股票47只，趋同交易金额共计人民币1.8亿余元(以下币种均为人民币)，非法获利共计774万余元。吴强最终获“判3缓5”，并非“实刑”，其自首情节减轻了处罚，但吴强是在公安机关掌握其犯罪事实后，才如实供述，并非投案，减轻处罚力度有限。一位参与过老鼠仓案件的刑辩律师对华尔街见闻表示，老鼠仓量刑，主要参考数额，低于一定数额不予以立案。其次，还会考虑到社会危害性（比如受害者人数）和认罪态度（是否自首、是否预缴罚款）。而2017年以来，案由为“利用未公开信息交易”的案卷中频繁出现的“公安机关了解情况然后自首”，是公安机关已做大量的相关工作，确定老鼠仓嫌疑犯的前提下建立的。对于涉案的基金经理、基金公司职员来说，自己及关联的账户信息在司法机关面前几乎是透明，最终多数会争取自首。额随着科技在金融监管中的大规模运用，利用未公开信息交易、内幕交易等行为，会逾发被曝光在监管铁拳之下。除上述案件，在2018年，还有众多老鼠仓案件曝光。前国泰君安投资经理伙同妻兄建“老鼠仓”，未盈利，获刑一年半。前东海证券资管业务朱玺建老鼠仓获利逾1300万，被判三年缓刑四年。光大证券明星投资经理卓致勤本人或指令他人操作老鼠仓账户，个人分得收益166万，获刑两年半。中国证券登记结算公司深员工涂健查询陈锋、王亚伟等明星基金经理账户，买入金额超过21亿元，累计获利仅仅300多万，被判处有期徒刑3年，并处罚金人民币200万元中金公司资管部投资经理杨丙卿利用职务便利获取拟交易股票情况等未公开信息并透露给他人，获取非法利益，被判3年缓刑5年，罚金人民币300万元。……此外，2018年，还有“利用未公开信息交易”相关案件已审理却尚未公开案卷，这些案件令人感慨唏嘘，也提醒金融从业者警钟长鸣。

斯太尔起诉国通信托一审结果出炉 索要本金请求被驳回

　　2016年，斯太尔（000760，SZ）拿出1.3亿元在国通信托买了一款信托产品。然而，在上市公司意欲赎回信托份额并拿回收益时，却出现了变故。斯太尔称，公司只拿到1000多万元理财收益。为了拿回本金，斯太尔于2018年5月宣布起诉信托受托人国通信托、投资顾问北京天晟同创创业投资中心（有限合伙）（以下简称天晟同创）。如今，这场诉讼一审结果已经出炉，却不免让人有些疑惑：一方面，斯太尔解除与被告签署合同的请求获得了法院支持；但另一方面，斯太尔索要投资本金和损失的请求却被驳回。　　诉讼结果有得有失　　2018年12月28日，斯太尔发公告称，公司于27日收到湖北省高级人民法院（以下简称湖北高院）送达的《民事判决书》。判决结果显示，湖北高院判决解除斯太尔与国通信托签订的《方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划信托合同》；判决解除斯太尔与国通信托、天晟同创签订的《方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划投资顾问协议》；驳回斯太尔其他诉讼请求。案件受理费69.18万元，由斯太尔承担。　　这个判决结果对于斯太尔来说可谓有得有失。　　2018年5月26日，斯太尔宣布起诉国通信托和天晟同创。公司称，其用1.3亿元自有资金购买了名为天晟组合信托的理财产品。信托受托人国通信托负责向斯太尔支付信托利益。斯太尔和国通信托共同委托天晟同创作为信托计划项下的投资顾问，负责信托计划投资项目的前期调查，向受托人发出投资指令等义务。　　斯太尔此后称，其于2017年8月向相关方申请赎回全部信托份额并提请信托利润分配，且已得到书面同意。然而经多次催促，公司仅收到委托理财部分收益1040万元，理财本金和剩余收益未能收回。斯太尔甚至表示，经其调查，发现国通信托没有对相关投资标的进行增资。1.3亿元信托资金究竟去了何处则不得而知。　　在起诉状中，斯太尔请求法院判令解除其与国通信托、天晟同创签署的相关合同和协议；请求判令两被告共同向公司返还1.3亿元投资本金并赔偿公司损失826.3万元；并请求判令由两被告共同承担诉讼费、保全费（如有）。　　对比斯太尔的诉讼请求和判决结果可以看到，公司索要信托本金和损失的请求未得到法院支持。　　拟提起上诉　　《每日经济新闻》记者于2018年12月29日致电斯太尔董秘办，该办的相关人士表示，公司也不清楚法院缘何未判决被告向其返还信托投资资金。该人士称，公司对结果也不是很满意，后续律师会根据相关进展跟进这个事情。　　在公告中，斯太尔也称：“为保障公司及投资者合法权益，公司拟向最高人民法院提起上诉。”　　值得一提的是，对于当前身处困境的斯太尔而言，如果能拿回1.3亿元信托投资资金，无疑可以缓解公司的遭遇的困难。资料显示，2018年前三季度，斯太尔净利润亏损3.41亿元，同比下降605.72%。如2018年全年亏损，公司股票就有因连续两年亏损而被深交所处以退市风险警示的可能。　　此外，在经营上斯太尔也遭遇了诸多麻烦。2018年6月初，公司宣布江苏中关村科技产业园控股集团向法院起诉要求斯太尔方面返还2亿元技术许可费，公司全资子公司江苏斯太尔及常州斯太尔部分银行账户因此被冻结。6月9日，斯太尔披露公司及子公司逾期贷款本息累计达5800万元。6月22日，斯太尔再度宣称公司及全资子公司北京创博汇企业等部分银行账户存在被冻结现象。　　此后，斯太尔陆续披露了公司及子公司账户被冻结，因借款纠纷被起诉等情况。截至2018年12月22日，公司及子公司被冻结金额高达1.78亿元。斯太尔表示，账户被冻结已造成公司整体流动性趋紧、资金紧张等局面，并对公司及子公司信用状况和生产经营管理产生了一定不利影响。

权健、蚁力神、脑白金....保健品江湖的沉与浮

　　这几天，随着权健集团和“抗癌神药”登上风口浪尖，保健品行业再次成为人们关注的焦点。　　中国自古有“药食同源”的食疗传统，再加上生活水平和观念的变化，保健品产业于上世纪八、九十年代异军突起。这些年涌现出的3000多个保健品品牌，有的延续至今，有的匆匆退场。　　今年过节不收礼　　20多年前，在生意场上遭遇“滑铁卢”的史玉柱，打算在保健品领域东山再起。不过那时的他恐怕也没想到，“今年过节不收礼”会变成国民记忆的一部分。史玉柱资料图。杜远 摄　　1997年，脑白金开始在江阴试销，效果并不好。史玉柱认为“广告是营销驱动型公司的命脉”，着手打磨出“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”的10秒广告。那时，从消费者到经销商都不看好这段简单重复的广告。　　1999年7月到9月正值保健品淡季，脑白金却出货量猛增，多地出现断货抢货的现象。史玉柱复盘时认为这则广告的效果功不可没。2000年春节期间，史玉柱猛砸电视广告，脑白金当年1月的销量就达到21.6万件，收入2.1亿元。　　尽管新生代保健品层出不穷，但脑白金专为送礼而生的定位还是深入人心，并牢牢占据了保健品市场10%以上份额。其官网上2016年9月的宣传片显示，彼时脑白金累计销量已达4.6亿瓶。　　十多年过去，广告中的小老头、小老太太换了N种造型，草裙、婚纱、比基尼、民族服装……不变的是每年的广告霸屏和畅销。人们只要过节，就想到“送礼只送脑白金”。这则不断重复的广告几乎成为年味的一部分，也变成了一种社会现象。　　生命一号，“希望有效”　　能够抓住人心的保健品基本都宣称能解决某种痛点。如果说老年人的痛点是养生，那么少年的烦恼则是成绩。生命一号正是如今形形色色中高考保健品的开拓者。　　1997年开始，电视屏幕上开始出现一个高喊“提高记忆力补充大脑营养”的少年，他一边喝口服液一边会在头上画一个象征智慧的金圈。这则广告重播十几年，成为很多80后、90后的共同记忆。　　虽然现在生命一号已经不再投放那么多电视广告，但在电商平台销量还不错。一套生命一号价格在数百元，因此学生买来自用的不多，最多的还是家长买给孩子。孩子成绩不理想，家长除了亲自上阵辅导功课，只能买点保健品希望帮得上忙。电商平台截图　　只是保健品毕竟不是药品，其宣称的功效没办法量化，所以评论区里的态度很一致，“希望有效”。大家与其说是为了提高记忆力，不如说是花钱买心安，这也是大家对待大部分保健品的想法。　　蚁力神是假，骗局是真　　在保健品市场上，如今已消失不见的蚁力神也曾叱咤风云。　　蚁力神自称其产品的功效来自蚂蚁提取物，并在广告中宣称可以“促进肾动力，增强性功能”，“急用时服两粒，谁用谁知道”。一边通过名人代言和广告轰炸扩大国内知名度，一边以“膳食补充剂”的名义远销欧美，一时风头无两。蚁力神广告截图　　蚁力神旗下公司大量收购蚂蚁，并向养户承诺交纳10000元保证金租养蚂蚁，14个月后可以返还13250元，32.5%的丰厚利润吸引了无数养户加入其中，并积极发展下线，养户规模迅速扩大。在蚁力神产品销售额仅6000万元时，收取的养殖户保证金就已达到几十亿之巨。　　然而养蚂蚁是假，造蚁药是假，只有收保证金是真。据养殖户反映，该公司上门收购蚂蚁时，根本不分品质、也不过秤，只是鼓动养殖户继续投资养殖。另据蚁力神的一位会计透露，蚁力神真正的目的是收取养户抵押金，用后加盟养户交的抵押金给先加盟的养户，以骗取更多养户加盟。后来的调查证据也证明，蚁力神的收购蚂蚁只是一场庞氏骗局。　　骗局的破灭只是时间问题。2004年，美国食品与药品管理局在蚁力神产品中检测出超量“伟哥”成分，这种成分属于处方药，不当使用可能导致血压降低，甚至威胁生命，蚁力神在美国被禁售。　　此后蚁力神财务状况江河日下，2007年资金链崩溃，与养殖户发生大面积违约，不久申请破产。2007年11月，蚁力神法人代表王奉友等55人涉嫌合同诈骗等多项罪名被检察机关向沈阳市中院提起公诉。蚁力神自导自演的这场庞氏骗局，最终以120万蚂蚁养殖户血本无归收场。　　虚假宣传 变相传销　　骗局之所以能够成立就在于其描绘的美丽图景，有的宣称能赚钱，有的宣称有“奇效”。　　早在2014年，央视新闻就关注了权健的天价鞋垫和男用卫生巾。一位权健经销商向央视记者表示，骨正基产品可以治疗心脏病，但让记者没有想到的是，经销商随后却掏出了一双鞋垫。“骨正基就是一个鞋垫，能矫正骨骼，晚上睡觉放在枕头上能够治疗失眠，心脏病也能救，哪疼放哪里都有效，价格要1068元。这款产品有发明专利，有纳米材料。”　　同样具有神奇功效的还有一款卫生巾。经销商称，这款产品中的芯片可以生成高浓度银离子和负氧离子，可治疗女性生理疾病和男性前列腺炎，“在权健医学没有什么病不能治好”。央视报道　　权健只是号称可以治病，而婕斯直接宣称可以延长寿命。据中国经济网报道，婕斯曾在官方微信上宣称旗下的“沛泉菁华”可以“让您的寿命延长15-20岁，增加抗癌治疗效果40倍且无副作用”。另一款产品“AM/PM”可以“有效延缓老化现象”，对癌症、糖尿病、冠心病、肝硬化甚至不孕不育均有“奇效”。　　两家公司除了夸大宣传产品功效，“拉人头”发展下线的商业模式也备受质疑，婕斯和权健都背负多桩官司，被控“非法获利”或“非法传销”。资料图：广东省公安厅内展示的涉案虚假保健品。中新社记者 陈骥旻 摄　　归根结底，保健品不能代替药品，其包含的成分只有营养作用而没有治疗作用。因此如果遇到有人手持“神药”邀请你“发展下线赚大钱”，可就要当心了。

想抽电子烟耍酷？85后玩家：慎重，很容易上瘾

（原标题：想抽电子烟耍酷？85后玩家：慎重，很容易上瘾）有电子烟公司发20亿美元年终奖，这个市场有很多年轻人在买单商家称买家有3成是年轻人，不少只是为了耍酷。玩电子烟的85后称——电子烟，真没你想的那么酷近日，据媒体报道，美国一家电子烟公司拿出20亿美元发年终奖，1500名员工平均每人能拿到130万美元(近900万人民币)。网友在感慨这是别人家的年终奖时，也好奇电子烟居然这么赚钱。确实，这几年电子烟市场除了老烟枪，还有越来越多的年轻人进入。钱江晚报记者搜索了几个电商平台，发现卖电子烟的商家很多，有客服表示，不少耍酷的年轻人来买电子烟，只是为了要自拍。电子烟的年轻化，在全世界都是个趋势，据新华社报道，美国国家吸毒研究所近日发布的年度调查结果显示，吸电子烟的学生比例比此前翻了近一番。然而，许多人视电子烟为传统香烟更健康的替代品，但科学界对其安全性存在争议。钱报记者采访的一位抽了3年多电子烟的85后表示，年轻人还是不要为了赶潮流去玩电子烟，很容易上瘾的。买电子烟的，3成以上是年轻人钱江晚报记者在几个电商平台上发现，卖电子烟的商家有很多，其产品价格从99元到25000元不等。咨询中，记者了解到，电子烟分两类，蒸汽电子烟和低温卷烟，国内市场上主要以蒸汽电子烟为主，目前卖得比较好的价格在200~500元之间。有商家客服告诉记者，其实来买电子烟的主要是两种人，一种是妻子买给抽烟的丈夫，希望他戒烟的，这种占大多数。很少有抽烟的人自己来买电子烟以试图戒烟的。另一种是喜欢潮流的年轻人，其中很多本身不抽烟，他们买电子烟与其说是抽，不如说是玩。“年轻人的消费大概占了3成以上，而且这个比例还在提高。”有商家表示，有些年轻人是看到朋友手上在玩，觉得很酷，所以也来买。“有些问的时候就直说自己不抽烟，就是买个电子烟用来自拍的，所以要求外形要酷，烟雾要大。”有需求就有市场。钱报记者发现，现在有不少牌子的电子烟都有专门针对年轻人需求的产品，比如强调水果味、蒸汽大烟雾。某品牌电子烟旗舰店的商家告诉记者，其品牌最好卖的是一款299元的产品，在产品介绍中，首先说没有焦油更健康，其次就强调很帅很酷很潮流。“说穿了，很多年轻人买去就是装嘛，一种是装酷的，一种是文青。你看很多人买了之后很少再来买烟弹的，基本就是不抽的。”据介绍，其主打年轻人市场的款式，每月销量有上万支。钱报记者还看到，为了争取年轻人市场，还有电子烟产品和影视剧及明星挂起了钩。比如有某品牌的电子烟和最近上映的电影《地球最后的夜晚》放一起宣传。买电子烟送电影票，因为电影主角黄觉据称是个电子烟爱好者。据商家称，效果不错。年轻人要慎重，电子烟还是可能成瘾晓峰(化名)是个85后，烟龄差不多快10年了，接触电子烟是在2015年。“那一年，朋友从日本游玩回来，给我带了个新颖的礼物，那是我第一次接触电子烟，以前也知道有电子烟这个东西，但我内心有点排斥，觉得肯定和抽真烟没法比，就没在意。”朋友的这个礼物，开启了晓峰的电子烟史，“一方面当时家人老说我抽烟对身体不好，另一方面，那个还真挺炫的，让我在朋友圈里‘酷’了一把，年轻人嘛，总是喜欢这种感觉。“晓峰表示，自己身边还有好几个抽烟的同事也因为他而迷上了电子烟。后来，晓峰开始认真研究各个不同品牌的电子烟，“我大概试了四五种，最终还是比较喜欢便携式的，小巧，颜色选择多，口味也有多种，用起来也方便，充一次电可以用很久。”晓峰说，在花费上，与以前抽传统香烟比较，抽电子烟稍微贵一些。晓峰晃了下自己手上的一只宝蓝色的电子烟，记者一眼看上去以为是支笔，“我现在习惯用这个国产品牌的，烟杆299元，烟弹99元一组3个，每个大概相当于1包传统烟。抽电子烟心理上觉得尼古丁量少一点，大多还号称没有焦油，但到底里面成分如何，我也不清楚，只能说抽电子烟时，旁边的人只看到烟雾但闻不到什么味道，所以在家里烟瘾上来时，我抽电子烟不会挨骂。”晓峰坦言，他也看过一些关于电子烟危害的文章，但是没办法，自己一时半会还戒不了烟，“电子烟，它毕竟有个‘烟’字，虽说有各种水果口味，但不论是用烟丝的还是用烟油的，都是有尼古丁的，所以我还是希望不抽烟的小伙伴慎重，不要因为觉得很酷，就玩这个，这真不是一件赶潮流的事，很容易上瘾的。”代购收紧，电子烟玩家可能断粮2018年5月份才“入坑”的95后小伙子严凯(化名)算是个新人，他强调，“我只抽一个国外品牌的电子烟。”严凯说自己身边有不少年轻人都喜欢玩这个。挺酷的，和朋友在一起玩时，很有腔调。严凯坦言，说穿了，耍酷，就是大多数年轻人一开始入坑的原因，“花费不高，耍酷效果挺好，尤其适合自拍。”严凯说，在他身边，有不少压根不抽烟的年轻人也玩起了电子烟，称自己是玩家，追求大烟雾，热衷烟油DIY、花式吐烟圈，这也是年轻人强调的，电子烟是一种“生活方式”。近几年，全国多地出现不少电子烟体验加零售店。不过严凯最近也有烦恼，新的电子商务法新年开始实行，这意味着代购受到规范。“我们玩的牌子，是需要代购的，以后限制多了，我玩的电子烟可能会断供。”他说，因为越来越难买，已经开始涨价。“就像我抽的那个，烟机市场价都涨到八九百元了，烟棒也涨了一百多，现在360元左右，成本增加不少。”钱报记者了解到，目前电子烟玩家主要品牌基本是美国或者日本的，国内销售渠道有限，基本以代购为主，而代购一旦收紧，这些玩家将面临“”断粮“。香港全面禁售电子烟自从2003年问世后，电子烟被许多人当成传统香烟替代品，但科学界对其健康风险存在争议。据新华社2018年8月的报道，英国一项新研究说，电子烟蒸气会损伤肺部免疫细胞，电子烟的危害可能比此前认为的要大。这些年，电子烟的销量节节攀升，根据《2017年世界烟草发展报告》数据，2017年，全球电子烟市场规模达到120亿美金。但针对电子烟的戒烟效果和危害，一直有不同声音。世界卫生组织2014年发布发报告说，没有充分证据证实电子烟可以帮助戒烟。美国加州大学旧金山分校的一项研究显示，电子烟可能更容易导致尼古丁成瘾。目前，全球90%的电子烟都产自中国，但市场占有率并不高，有分析称，如果电子烟渗透率提高，中国市场将超过欧美总和。不过，有关方面对电子烟也在关注。2018年8月，北京市控烟协会表示，时下流行的电子烟也会释放有害二手烟，公共场合应禁止吸食，计划推动将电子烟纳入控烟范围。2018年10月，香港特区宣布全面禁止销售电子烟和其他新型烟草产品。

降价、流拍、违约，“全球最贵房价” 跌落神坛！但香港政府更加强硬…

摘要：在这个寸土寸金的地方，甚至还出现了土地流拍、豪宅亏本甩卖、以及违约的情况。过去几年，全球房价普遍上涨，从温哥华、墨尔本、到美国加州和英国伦敦，而香港一直是表现最抢眼的市场之一。但到了2018年底，香港楼市已出现放缓迹象，甚至有了“泡沫破灭”的担忧。10月份，香港房地产市场出现29个月来的首次下跌。到了11月，香港新屋销售已跌至2016年一季度以来的最低水平。同时，11月，住宅成交量仅2635套，相较2017年同期下滑54%。此外，还发生了黄金地段的土地流拍、购房者违约。面对这种情况，有人希望香港特区政府出手救市。但12月10日，香港特区行政长官林郑月娥出席论坛时表示，幻想政府会出招救市“可以停止了”。而且，现在看来，特区政府不仅不救市，还要大幅增加土地供应。林郑月娥：考虑大幅增加土地供应据中国新闻网、新华社报道，12月31日，香港土地供应专责小组向香港特区行政长官林郑月娥提交一份逾百页的最终报告，建议特区政府优先研究及推展8个获得主流民意支持的土地供应选项，预计共可提供3235公顷土地。2018年4月至9月，专责小组举办公众参与活动，广邀社会各界就土地供应选项及其他土地供应议题发表意见。期间收到超过29000份问卷、68300份透过其他不同渠道提交的意见，并通过随机抽样的电话调查成功访问3011名市民。报告显示，在这些选项中，棕地获得的支持度最高，问卷支持度为87%、电话调查支持度为79%；中长期选项中，发展东大屿都会问卷支持度为62%、电话调查支持度为58%。棕地泛指香港新界一些因农业活动衰落而改作其他用途的前农地，常见用途包括露天贮物、停车场、回收场等；东大屿都会涉及在香港岛及大屿山之间的中部水域拓展土地面积逾1000公顷的人工岛。报告指出，发展东大屿都会人工岛计划是突破现有各类土地长期短缺困局的主要关键。专责小组主席黄远辉表示，任何一个选项都会牵涉环境、工程技术、成本以及落实时间表等不同挑战，但目前香港的土地供应短缺属“迫在眉睫”，因此必须迎难而上、多管齐下，全速落实所有可行方案。林郑月娥表示，专责小组指出香港实际需要的新增土地将远高于政府早前预计的1200公顷，再加上市民对建立土地储备的认同和改善居住条件的清晰诉求，特区政府必须多管齐下，大幅增加土地供应。政府制定了新房屋政策，包括增加公营房屋比例、为不同收入群组建立置业阶梯、把资助出售房屋定价与市价脱钩、改拨私人房屋用地作公营房屋用途等。林郑月娥还表示，下一阶段工作是集合相关政策局和部门的力量，全速觅地造地。土地供应不足致香港房价长期上涨的确，即便过去几个月香港楼市转凉，一些地产商和投资者在“幻想”政府救市，但政府依然认为，房价太高成为了香港的困境。自开埠后，香港经济快速发展，成功跻身“亚洲四小龙”，2017年人均GDP高达5.77万美元，是全球最富裕的地区之一。然而，经济高度繁荣，住房却面临困境。恒大研究院副院长、首席房地产行业研究员夏磊此前的报告显示，香港市民居住条件较差，人均住房仅16平米；房价持续多年上涨，市民买房背负巨大压力。1986-2017年，港岛、九龙、新界的私人房屋均价分别上涨20倍、20倍和14倍，年均增长10%、10%和 9%。据Numbeo网站2018年11月数据，香港城区平均房价2.88万美元/平方米，郊区平均房价1.85万美元/平方米，房价收入比达到47.81倍，绝对房价与房价收入比均位居国际大都市前列。在房地产行业有这么一句话：房地产周期，“长期看人口、中期看土地、短期看金融”。夏磊认为，土地供应不足，为高房价埋下伏笔。因重视生态保护、楼市维稳等原因，香港土地供给不足，2002-2010年，年均仅出让住宅用地5公顷。人口持续增长背景下，土地供给过少，叠加金融环境宽松，造成香港房价持续上涨。香港重视生态保护，依据1976年制定的《郊野公园条例》，占地37%的郊野公园无法开发。由于可开发土地有限，政府新增土地供应主要来自填海造地与土地征收。但2005年以来填海造地大幅减少，而土地征收耗时较长，导致政府可出让土地资源较少。土地出让减少，加剧供给不足。1984年《中英联合声明》要求香港回归前每年批地不超过50公顷，政策初衷在于防止英国超售土地，但客观上限制了土地供给；2003-2010年，特区政府为维护楼市稳定大幅减少土地出让，年均仅供应住宅用地5.37公顷。目前，特区政府就是要解决土地供应问题。据新华社表示，林郑月娥称，只要有足够土地供应，政府有信心和决心解决长久困扰市民的房屋问题，为社会重燃希望。香港楼市拐点已到？加大土地供应，有利于解决高房价问题。但过去几个月，香港楼市已经明显降温了。中原城市领先指数(Centa-City Leading Index)显示，去年10月，香港房地产市场出现29个月来的首次下跌。到了11月，房价环比再次下跌3.43%。连续两个月下跌，已经是2016年以来持续时间最长的下跌。从8月份的峰值来看，房价已经下跌了约5%。成交量方面，据香港土地注册处数据，香港11月住宅销售额260亿港元，较2017年同期538亿港元下降51.6%。11月份住宅销售量2635套，2017年同期为5694套，同比下降54%。而且，在这个寸土寸金的地方，甚至还出现了土地流拍、豪宅亏本甩卖、以及违约的情况。去年10月16日，香港地政署公布，香港山顶文辉道12号豪宅地皮因出价未达要求，宣布流标。这是香港山顶昂贵地段少数大型官地，地段优质。据中国证券报报道，10月22日，沙田九肚山一处房产以1300万港元的价格成交，卖家持有该房产将近四年，此时成交账面亏损6万港元，但算上税款及佣金支出，亏损约68万港元，为区内首宗“流血”出售案例。此外，数据显示，从年初到10月底，香港新房交易中，已发生36起个人买家违约案例，而2007年全年仅有9起，数量增长了3倍。一般认为，香港楼市降温和美联储加息密不可分。香港于1983年10月实施联系汇率制度，维持美元兑港元汇率7.8：1左右。2009年以后，美国实行量化宽松政策，货币供应量大幅增长，香港为维持港元汇率稳定，市场利率长期保持低位。随着美联储加息，2018年二季度以来，金管局多次出手买入港元，以稳定汇率，导致了购房者贷款成本的上升。正在供楼的市民，不少都已经感受到加息带来的额外负担。2018年的最后几个月，香港楼市似乎走到了是短暂回掉还是泡沫破灭的路口。面对房价大跌的风险和刚需住房者的压力，有人乐观，有人悲观。10年宽松过去了，香港房价怎么走，2019年或许是个分水岭。

65000条！你我贷贷款数据在暗网被售卖

一波未平一波又起，不久前刚刚曝出超 400 万 12306 用户数据在暗网泄露事件，随后 P2P 日报就曝出日前 P2P 平台你我贷的 65000 条贷款数据在暗网被明码标价售卖。卖方称数据是从线下渠道流出，截止到今年10月中旬以前。5000条数据售价60美元，全套需要拍10份。从目前卖家公开的截图可以看出，售卖的数据有三个维度，用户真实姓名，手机号和所在地区。据雷锋网编辑在内的某“老司机”群一位白帽子透露，你我贷是他曾经的客户爸爸，而一个月前他就在暗网上留意到这些拍卖数据。但是由于价格昂贵，买家寥寥无几。另外据他观察这些数据真实性也有待考察，很可能只是一个骗局。白帽汇安全研究院负责人吴明告诉雷锋网，相比12306数据泄露事件主要泄露信息为手机、姓名、密码，密保等更加敏感的信息，你我贷的数据主要泄漏了手机和姓名，数据真实性无法确认。有媒体向你我贷相关负责人反映了上述情况，你我贷方面表示，他们已经开始核实用户数据的真实性，并启动内部调查。这是自上个月黑客在暗网，以一个比特币的价格出售30万玖融网用户数据后，第二起互金平台用户数据遭泄露事件。吴明表示目前p2p数据背后有一整条的黑色商业价值，用来推销，放贷等，因为背后的利益推动，所以目前暗网里确实会出现越来越多类似的数据。泄漏途径主要有几种：一种是由于漏洞所导致的；第二是针对特定目标的渗透攻击；第三是内部员工泄漏导致，第四是通过撞库等途径来进行碰撞。“这次你我贷的数据泄漏可能是因为漏洞所致或者特定的攻击的可能性更大一些。”而关于这次你我贷泄露数据购买人数较少的原因，吴明认为一方面可能是本身需要这方面数据的人很少上暗网或者没有途径，另外可能认为数据价值不高货对买家价值不大。

凉到国外 ofo在新加坡被催缴51.1万美元物流欠款

据新加坡当地媒体TODAY 12月28日报道，目前至少有两家当地公司发出信函，要求 ofo 支付他们51.1万美元的物流服务欠款。SB Express 公司律师本月已向 ofo 发出缴款通知书。此外，越来越多的当地用户也要求 ofo 退款，ofo 的 Facebook 新加坡官方页面上已经留下了170多条与退款相关的愤怒评论。由于当地交通部门对共享单车公司施加压力，去年10月开始，ofo在新加坡运营陷入巨大压力。此外ofo虽然获准继续运营，但其自行车数量被迫从2.5万辆削减至1万辆。今年上半年开始，ofo多次陷入资金链断裂传闻中。公开信息显示，至少有9家公司因合同纠纷将ofo告上法庭，涉及物流运输、房屋租赁、广告费用、拖欠货款等多种事由，此外，ofo还涉及多起劳动合同纠纷。一周前，ofo押金问题集中爆发，排队退押金的用户已经超过1000万名，按99元一人计算，资金缺口超10亿元。其海外业务也不乐观。据统计，ofo已经陆续在印度、以色列、中东、澳大利亚、德国、西班牙、英国、韩国、日本等多个海外城市撤出。12月20日，北京市海淀区人民法院对ofo运营主体东峡大通（北京）管理咨询有限公司和ofo创始人戴威采取限制消费措施。即乘坐交通工具时，不得选择飞机、列车软卧、轮船二等以上舱位；不得乘坐G字头动车组列车全部座位、其他动车组列车一等以上座位；不得在星级以上宾馆、酒店、夜总会、高尔夫球场等场所进行高消费；不得租赁高档写字楼、宾馆、公寓等场所办公等九种消费行为。

中国式VC隐入冬夜：五成投资人亏本，企业估值降一半无人问

本来只是季节词汇的“寒冬”，2018年却成了创投圈的关键词。资本供给侧，一组寅吃卯粮的数据是，2018年国内基金有8000多亿元投到了创业项目上，但这一年实际流到投资机构的钱（募资）却只有6000多亿，中间出现了巨大逆差，意味着明年风投市场整体资金供给量很可能要下降。创业公司方，今年上市的公司，破发率已高达80%，且80%的基石投资人、50%的 Pre-IPO轮投资人在亏钱，甚至25%的公司市值低于上市前的估值。也就是说，太多投资人并没有从这些曾经参与的项目中赚到钱。几乎所有投资人都劝创业者要做好过冬的准备。泰合资本董事梅林反复向客户建议，为了融资，一定要多见人。即使已拿到TS也不能掉以轻心，中途随时会出变故，钱款落袋为安。经纬中国创始人张颖也再次发出储粮提示，建议创业者接下来的第一要务是，“融资融资融资”，“把每周50％的时间花在融资上”，甚至认为必要时可以考虑换赛道，或者与其他公司合并抱团取暖。易凯资本创始人王冉则干脆呼吁，创业者“放弃估值妄念尽快融钱”。01“钱变少了募资难”去年夏天一些敏感的金融从业者已经感知到政策要变了，到了年底预感越来越强烈。在一家老牌VC负责募资业务的杨轩说：“那时大家都惴惴不安”，但没想到2018年4月资管新规的出台影响会这么大，作为从业者，几乎每天都要做心理建设。新政策出台后，机构想要从银行拿钱变得很困难。而过去很多机构的募资来源主要靠银行，有的占比甚至超过一半。歌斐资产董事李晓把这比作水龙头模式，“开关一关，整个行业叫苦连天”。清科的数据统计显示，新规发布半年，前三季度早期市场募集基金数量骤降54.5%，募得金额同样巨减 57.3%。那些在政策出台前，走完流程拿到银行钱的机构，是幸运儿。但更多的小基金面临的是不幸，因为他们不知道未来可以去哪里找到钱。他们募资依赖的另一渠道高净值人群，2018年也不乐观，连续遭遇P2P爆雷、股市动荡、房地产资产缩水等，出资变得十分谨慎。甚至有些机构已经与出资人签了协议，但最后打款时对方又反悔了。虽然出资人反悔，机构却不敢拿契约追责。杨轩说：“谁都不敢张这个口，在中国募资关系是肯定要的，得为未来的合作留后路，尤其是2018年。”不过，更让机构感到痛苦的是，有些出资人今年索性自己直接做，变成机构的竞争对手。为此，机构开始在资管新规下寻找一切配资的可能来源，包括政府引导基金。但新问题接踵而至，由于政府引导基金往往并非以财务回报为目标，而是为了引导地域产业发展，所以对机构在当地投资比例的要求有较大限制，这就容易导致“择地不择优”的情况出现，因此部分机构只能望而却步。此前，就有一家早期VC放弃了苏州政府引导基金的橄榄枝。“我觉得明年不会更好，拿资金管理规模来讲，美国风投基金只有几千家，每支基金平均资产管理规模在25亿美元左右，但国内却有2万家，平均资产管理规模才2.5亿美元，其中还有六成是空壳基金，资质并不符合监管要求。”投资人潘宇如是说。据潘宇介绍，剩下四成有牌照的基金中，管理规模在5亿元以上的只占12%，管理规模在5亿元以下的占28%。当中小机构把钱全部投完后，如果回报率不理想，会有相当一部分从市场淡出。最终创投圈和美国一样，资金向头部机构集中，市场是少数基金的天下。清科数据显示，2018年前三季度，募资市场上已呈现出二八效应，前十名基金新募资额占比高达31.2%。相比人民币基金，美元基金今年所受影响相对较小，但在一家投行创始人看来，明年虽然不会彻底干涸，但也不会出现太多增量。“想要募得美元资金如今还要向出资人说明，为何中国比东南亚和印度好，找到理由说服他们，而以前是不需要费口舌的”。机构募资不顺，自然会传导到投资上。王冉说：“所有过去依赖银行配资的机构都遇到严重问题，很多大型金融机构和大型企业已明确表示，未来半年到一年在一级市场上将放缓投资速度，有些甚至彻底偃旗息鼓。”02“估值降一半无人问”过去工作繁忙的潘宇，2018年放缓了在市场上扫项目和把钱真正投出去的速度，朋友圈里高频出现的内容是5到10公里的长跑打卡。潘宇2017年平均一天至少要见3个项目，今年有时候一周还看不到3个。“因为没什么好项目，而且项目本身也在变少。”以前没时间健身的她，现在一周至少锻炼三次。只看不投或者少投，成了这一年里国内许多机构投资动作的新常态。潘宇持币观望，变得比以往更谨慎。“我虽然做了尽调，但最后没投。”投资机构放慢速度，直接影响到一大批创业公司。市场买卖双方的氛围在发生微妙变化。一位资深财务顾问说：“前两年，如果一家VC想领投，跟被投企业谈了条款，项目可能就被别人抢走了；如今很少有人担心项目被抢走，因为没人来抢。反而是企业端越来越急，希望FA想办法尽快促使项目成交。”据了解，一家由某奥运冠军创办的体育赛事类运营公司，班底在同行业中算优质，且有自我造血的盈利能力，但今年依然陷入了融资尴尬。有投资人称，该项目如果放在去年融资，十拿九稳，并且估值不会低，但今年这家公司主动将估值砍了一半还无人问津，“我觉得今年最多也就值原来的1/3”。好几家专注投体育领域的产业基金都选择绕行，最终放弃投资这家公司。为了融资，储备冬粮，创业公司的普遍做法是降低心理预期、调低估值。据另一位投资人透露，其关注的几个医药创业项目，估值是高峰期的三到七折。创业公司所处的严酷环境，与机构面临的马太效应一样明显。2018年投资机构选择头部公司参投的意愿变得更强，甚至在一些领域里出现非头部不投的趋势。这些机构认为，一是市场上实际并不需要那么多产品，二是一些项目早期估值过高，在今年资金紧缺环境下，不容易被后续潜在投资者接受。“今年技术驱动型、商业化还没那么明显的行业，融资变得尤其困难”，梅林介绍称。因机构毁约而拖垮创业公司的情况也不罕见。“有机构跟创业公司签完投资意向书，钱却迟迟不到账，最终公司被拖死了”，潘宇说，今年她还见过比这更糟糕的情况，“某巨头旗下的产业基金，去某一领域做尽调，把公司里里外外摸了个遍，最后一家都没有投，选择自己研发”。“巨头的战略投资部门大部分都没有对外募资，是靠自有资金来投的。今年我们推给这些战投方的项目，反应明显比往年慢了许多，对方经常会设置一个很前置的结论否决。不像过去几年，什么项目都有兴趣看一看，突然变得不再那么激进化。”一位财务顾问说。企业的融资周期普遍被拉长。一位财务顾问称：“过去一个项目，正常应该在四五个月内做完，现在变成了八九个月，FA收的钱不变，人员时间投入却延长了一倍。”03“做好服务提高成功率”市场环境不好，机构在投资上变得谨慎，因此将精力更多的放在投后服务上。“投资机构的精力是有限的，当更多精力放在‘投’的时候，放在‘管’上的自然就少了。但是今年前端市场大家都没有什么动作，自然就会把精力放在后端‘管’跟‘退’上面”，潘宇觉得，今年不少机构重视起投后服务，沿循的就是这样的逻辑。对投资机构来说，为被投企业提供“增值服务”，提高投资成功的概率，成了越来越普遍的做法，尤其是在投资放缓的2018年。“我们投完A轮左右的项目，会帮他们尽量把估值做高。看某个地方在评奖，会建议被投企业去参加，或者帮他们对接一些产业链的上下游资源，找合作伙伴，就是希望他能快一点找到变现模式”，一位投资人坦言，“一些投资经理今年投的项目不多，年终总结主要靠老项目的最新动态来撑门面，所以会格外重视‘管’的部分”。2018年投资机构对“管”的定义变得越来越多元。包括头部机构，除了此前常规的投后服务，经纬中国又创办了被称为移动商学院的“亿万学院”，红杉与真格宣布联合推出创业研究班“鸵鸟会”，并把面向对象延伸到被投企业之外的创业者。他们更愿意把这称作“系统化服务”。有投资机构从业者说，机构做的某些投后工作也在一定程度上算顾问性质，“大家都在多元竞争”。财务顾问同样加大了业务“无边界”。杨轩说，她在投资圈里做了近10年，还从没见过FA像今年这样竞争激烈，并且FA和VC还在将触角互相伸进彼此边界。“一个非常明显的现象是，有的FA招了许多过去做VC的人，做起了投资”。一位老牌FA创始人称：“我们做投资业务是为了拓宽渠道。FA可以甄选出各个细分领域的头部公司，也有渠道找到对应的投资公司。如果我们只是帮他们融资，只能赚几个点的佣金；但如果我们能参与投资，盈利空间会更大，这是FA商业模式的一种转型和升级。”作为“管”的延伸，值得一提的还有VC对人才的早期笼络，抢人大战一定程度上成了比项目本身更激烈的无硝烟战争。当众多小基金在2018年减缓早期项目的投资动作时，头部基金反而加大了对早期的重视，或者说，是与跟早期优秀创业者接触的重视。红杉中国设立起规模为1.8亿美元的种子轮基金，GGV设立首支规模超过15亿元的人民币基金，面向初创及成长期企业。“之前张颖能投到杨浩涌，与他们一起去过俄罗斯考察，彼此有一定了解有很大关系。现在大家做的事，其实就是用过去已投的S级别牛人，吸引一些尚未投过的A级牛人”，某头部机构从业者这样解释。不过，潘宇认为，目前投资机构的“管”还很粗放，更多的还停留在表面，需要进一步做深。04“上市即破发的凄凉”2018年，一面是市场缺钱，创业公司融资难，需要尽快到公开市场筹资；一面是部分投资人希望尽快拿到回报，催促创业者加快上市。“趁着现在港股政策还不错的时候赶紧上，不然明年更不知道会变成什么样”，“能今年上不要明年上，能赶到7月不要等到9月”，成了VC和FA们共同给创业者的建议。因此，2018年出现扎堆上市的盛况。其中，7月12日，共有8家企业在港交所同时敲锣。对于在资本牌桌上推杯换盏的VC来说，实打实撒出去真金白银之后，通过退出拿到可观的回报才是最终目标。不过，原本是荣耀的IPO，在2018年却给行业上了凄凉的底色。一个尴尬的事实是，过去在一级市场表现亮眼的独角兽，进入二级市场的表现都不如人意。美团股价44.25港元，较69港元的发行价缩水35.9%。小米股价比发行价少了22.6%，映客蒸发47%。上市即破发、一二级估值倒挂，甚至有公司市值降到了IPO之前估值的十几分之一。有风投机构副总裁调侃说，“一级市场若再不反应，这估值倒挂要逼着PE/VC们去炒股了”。在此背景下，太多投资人并没有从这些曾经参与的项目中赚到钱。雪上加霜的是，部分新经济独角兽，还继续受到包括Facebook、亚马逊等美国同类对标公司股票下跌以及全球股市低迷的影响。“你以为你身边的朋友，为什么宁肯冒着破发的风险也要争分夺秒扎堆上市，敲得锣都不够用了？现在IPO已经不是为了割韭菜，而是为了拿韭菜盒子当活命干粮；这一波收割不是为了看韭菜笑话，而是为了收割者在资本冰封的时候不被饿死”，王冉直言不讳地说。王冉认为，2018年一级市场估值逻辑正在发生深刻变化，大家开始广泛接受两个基本事实：一是很多知名公司上次融资获得的估值本身可能就是错的；二是今天所有新模式下的新公司三四年后都会变成传统公司，因此它们的估值逻辑在那个时候必须回归传统产业的估值逻辑。比如，一家处于成长期的公司如果今天估值已经达到150亿元，那么它在三四年后大致需要做到约1000亿元的市值，才能满足投资人的回报要求。还原成传统行业的市盈率，这意味着它那个时候要有30-50亿元的净利润。“而今天要价150亿的创业公司很多收入还不到10亿。以它们目前的财务表现、所处赛道的市场格局以及对中国经济和细分市场的整体增长预期，要想三年后实现这个目标，不是一件容易的事情。”王冉说。过去十年，中国市场“水大鱼大”已成一个有目共睹的事实，风投机构从中赚取了相当可观的人口红利。而接下来十年，在泰合资本管理合伙人宋良静看来，赚的一定不再是easy money，而是最有价值、最有门槛的钱，经历过三次经济变化周期的他认为“这次资本寒冬可能会更冷”，并把这归纳为遇到了经济、产业、资本和政策四大周期的叠加。“美国VC之所以发达，一个重要原因在于，美国股市是一个很好很成熟的资本市场，既有全球流动性，机制健全，监管也到位。相对来说，中国二级市场是残疾的，一级市场到底能不能发展起来，现在几乎等同于有没有健康的二级市场”，有投资人感叹：如果没有二级市场的接纳、拥抱，一级市场最后会变成什么样？（注：应采访对象要求，文中杨轩、潘宇为化名）

2019年1月1日起，这些新规将影响你的生活

新年新气象。2019年1月1日起，将有一大批新规开始实施，快来看看~个人所得税专项附加扣除实施根据《个人所得税专项附加扣除暂行办法》，子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人六项支出将首次作为专项附加扣除，该办法将自2019年1月1日实施。手机卡可异地销户工信部已经要求三家基础电信企业最迟于2018年11月1日试行手机卡异地销户服务，2019年1月1日在全国正式提供手机卡异地销户服务。计划生育补助实行国家标准《医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》自2019年1月1日起开始执行。《方案》提出，中央制定计划生育扶助保障补助国家基础标准，并根据经济社会发展情况逐步提高。社会保险费由税务部门统一征收从2019年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。新版出生医学证明启用自2019年1月1日起，启用由国家卫生健康委员会统一制发的出生医学证明（第六版）。出生医学证明（第六版）将出生医学证明（第五版）封底“中华人民共和国国家卫生和计划生育委员会监制”字样更改为“中华人民共和国国家卫生健康委员会监制”。电子证照六项国家标准实施电子证照6项国家标准将于2019年1月1日起正式实施。标准规定了电子证照应用的总体技术框架、统一的证照分类规则和证照基础信息。为每个电子证照赋予了“身份号码”，并保证其唯一性，让政务信息资源共享和服务更规范更便捷更高效。首部电商法整治网购乱象2019年1月1日起，《中华人民共和国电子商务法》正式实施。新法明确了利用微信朋友圈、网络直播等方式从事商品、服务经营活动的自然人也是电子商务经营者。拒退押金、恶意搭售，最高将面临50万元罚款。恶意刷好评、擅自删差评也被明令禁止。跨境电商零售进口政策调整自2019年1月1日起，调整跨境电商零售进口税收政策，提高享受税收优惠政策的商品限额上限：年度交易限值由每人每年20000元提高至26000元，单次交易限值提高至5000元。海外中国公民护照政策调整海外中国公民护照申办的受理范围将进一步扩大，申请材料要求进一步放宽，未成年人办证也将更加便利。相关政策调整，将于2019年1月1日正式实施。港澳货物零关税进入内地经国务院关税税则委员会审议通过，并报国务院批准，自2019年1月1日起，根据内地与香港、澳门签署的货物贸易协议，对原产于香港、澳门的进口货物将全面实施零关税。多种抗癌药原料实行零关税自2019年1月1日起，我国对706项商品实施进口暂定税率，对94项能源资源产业商品不再征收出口关税。其中药品原料方面包括多种抗癌药原料和罕见病药原料，2019年暂定税率均为0。价格听证制度将更加完善国家发改委2018年12月13日公布修订后的《政府制定价格听证办法》，提出鼓励试点开展定价网络听证，规范听证参加人产生方式，避免消费者“被代表”的情况发生。新办法将于2019年1月10日起施行。北京：60岁老人可免费乘公交逛公园自2019年1月1日起，北京市60岁至64岁老年人可以正式持北京通-养老助残卡享受免费乘公交、逛公园等优待政策。天津：医保筹资标准待遇水平调整2019年度居民基本医疗保险个人缴费标准按照成年居民低、中、高档和学生儿童档，调整后个人缴费标准为220元、500元、850元和200元。同时，自2019年1月1日起，居民基本医疗保险参保人员在三级医院住院，报销比例在现行标准的基础上提高5个百分点。上海：单用途预付消费卡管理新规将实施设立全市统一的单用途卡协同监管服务平台，归集经营者单用途卡发行、兑付、预收资金等信息。关门跑路的经营者将被列入严重失信主体名单。广东：2019年起5年禁猎野生鸟类从2019年1月1日起5年内，广东省全面禁猎野生鸟类，禁止猎捕国家和广东省重点保护野生动物。禁猎期满后，广东将根据实际情况决定是否延长禁猎期限。浙江：规范“网约房”新规将实施网约房平台公司要确保线上提供服务的房屋与线下实际提供服务的房屋一致，查验、如实登记并向省级公安机关报送房源、房屋所有权人、房屋入住人员相关信息。房屋入住人员要如实向网约房平台公司报送相关信息。新规将于2019年1月1日起实施。海南：道路旅游客运新规元旦起实施新规规定，未经统一调派私自提供旅游运输服务的，最高罚2万；抢夺车辆方向盘行为将被处罚，严重者追究刑责；导游擅自变更运行计划，旅客有权拒绝并举报；车辆视频监控数据至少保存3个月。湖北：公交车将全部安装防护隔离设施自2019年1月1日起，新购置的城市公交车辆（含更新和新租赁）必须具有驾驶区域安全防护隔离设施。陕西西安：新建住宅推行全装修成品交房从2019年1月1日起，在西安市行政区域内新建住宅推行全装修成品交房，实现住宅装修与土建安装一体化设计，促进个性化装修和产业化装修相统一。再见，2018！你好，2019！

共享经济越过押金“雷池”

押金卒于2018永远不要试图去考验人性。最近，ofo、途歌总部疯狂的“车友会”组织，引发整个业界的关注。多达1300万人的退押金队伍，让人不禁疑问，押金模式是不是共享经济的一大败笔，又是否已经成为创业公司生死一线的分水岭？押金模式，逐渐从最初留存用户，保障权益的一种手段，演变为对人性的考验。尤其是随着共享经济的浮沉与枯荣，变了味的押金已惹出不少事端。其自身弊害，加之时代裹挟，或许在不久的将来，押金模式就将退出历史舞台。人性经不住考验“说不想动押金，那是骗人的”，悟空单车创始人雷厚义在面对媒体采访时，笑着说道，“三千万，我们团队没见过这么多钱。”“实际上只有我们家没有动押金”，所以，悟空单车成了行业第一家倒下的企业。早两年共享经济风口正盛，各家的押金池都越扩越大。这些来自用户腰包的押金，到底该如何处置？多数企业都不如雷厚义这般“坦诚”。远有酷骑、小蓝。去年8月份，有用户开始反映，酷骑单车申请退押金，余额清零之后，却迟迟未收到退款。拨打官方电话咨询，却发现“您拨打的电话已关机”。随后用户大面积投诉，办公地点人去楼空，引来警方介入。小蓝单车情况与之相似，爆发押金难退危机。近有ofo、途歌。ofo新办公楼前，退款用户大排长队，网友将之调侃为“ofo车友会”。线上退款通道盛况更无前，已有1300多万用户申请。共享汽车企业途歌也深受押金之害，用户登记退押金的时间已经排到明年3月底，途歌北京总部办公室被前来讨债的债主大闹一番，搬电脑、摔花盆......好不狼狈。这些都是血淋淋的教训。咬死“没动押金”，承诺“一定会还”，但是听者已不再选择相信。押金，就是用户的信任成本。99元、199元、乃至1500元，从数额来看并非十分紧要，而用户缴纳押金的出发点是相信企业，一旦企业失信，哪怕是1毛钱，用户不会想投进押金池中。就像那位冒充外国友人要求ofo退押金的用户所讲，钱虽然不多，但那是我的钱。现在，押金尚未荼毒共享经济整体，可其带来的失信问题在各个赛道都大有蔓延之势。长此以往，最终行业公信力崩塌，后果或不堪设想。上世纪30年代，经济危机席卷全球，美国总统胡佛任期内，经济萧条，信任危机，银行业迎来史上最黑暗的4年。听闻明天这家银行要倒闭，用户一窝蜂涌上前去。即便是运营状况良好的机构，也无力承受传染性的挤兑风潮。60亿元的库存，应付410亿元的存款，最终酿成近1万家银行倒闭的惨剧。P2P行业风声鹤唳，无疑是历史重现。监管部门、司法机构、投资者各方施压，自身问题积重难返，部分平台无法兑付。陷入恐慌之后，挤兑愈演愈凶，不少知名平台也难逃暴雷，P2P因此大溃败。再有就是锤子科技，罗永浩并没有向锤粉收押金，但在秋季新品发布会上，罗永浩提到一句，大家预付全款，如果发不了货，就当把钱存在我这，比放银行、余额宝利息要高。不知这是罗老师的一句玩笑话？还是在变相“众筹”，给自己制造喘息的空间？部分消费者已经收到官方通知，发货时间从11月25日推迟到12月31日。鉴于锤子科技近期的种种遭遇，或许这种商业技巧，只会加快崩塌的速度。永远不要试图去考验人性。押金放在手边是在考验企业，点不点申请退还是在考验用户。信用能否干掉押金押金模式必将走向终结，还因为其受到了外力影响，即信用社会体系的日渐完善。在信用至上的环境中，个人信用从功能上完全可以取代那数百数千的押金。甚至，站在用户的角度，失信成本有可能要远大于押金造成的经济损失。具体实施起来，信用免押之于共享经济，既是天使又是魔鬼。天使的属性体现在，从根本上消除风险，推动行业健康向前。关于押金挪用，除了依靠自律，尚未出现更行之有效的解决办法。至于监管，早就有相关部门推出规定，加强监管，专款专用。上有政策下有对策。一家又一家企业倒下，明知故犯者从未断绝。小蓝单车濒临解散之时，《证券时报》曾报道，有高管直言，给供应商结算的拖欠款项就是用押金支付的。在业内外的共同呼吁下，第三方监管力量开始介入。摩拜宣布，已经与招商银行联手，在押金监管、支付结算、金融等多个领域展开合作，ofo也宣布与中信银行建立战略合作关系，治标不治本，这仍没能阻止千万用户挤兑押金的悲剧上演。所以，唯有借助信用，把押金扼杀在摇篮之中，才能让企业无押金可挪。前几日街电与来电互掐，街电CEO原源在朋友圈指责来电挪用用户押金，来电CMO任牧回应，来电70%的订单都是免押金，言外之意十分明了。去年8月，交通运输部联合十部委发布《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，明确提到鼓励企业采用免押金方式提供服务。指导意见发布一个月之后，有媒体报道，ofo信用免押金覆盖范围再次扩大，共计已支持25座城市。然而，截至今年6月15日，ofo信用免押金已被全面取消。同时提升门槛，用户购买95元的“福利包”，才可继续享受免押金骑行服务。对用户和行业都十分友好的信用免押金，为何企业却欲拒还迎？这就要说到其魔鬼的另一面。共享经济，自从出现以来，就因找不到清晰的盈利模式饱受诟病。押金、基础收费以及广告，所有企业的收入来源都不外乎这三条途径。其中最为重要的当属押金。在线排队1300多万ofo用户，如果拿这些钱购买理财产品，每个月的收益就有数百万元。用户的资金沉淀，钱生钱模式的产出，最终都被企业收入囊中。若企业不满足于年化率3-4%的理财，把押金用于其他经营或投资活动，效益应该更加可观。 随之被放大的风险，企业也不用过分担心，因为早已全盘转移到用户头上。与此同时，巨大的成本压力，也在时刻提醒着企业抓稳押金这根救命稻草。今年6月份《财新》杂志报道称，ofo账面的可用金额已经不超过5亿元，但单月成本已经高达2.5亿元。此刻摆在企业面前的已经不再是想不想动押金的选择题，而是想要活命就必须动押金。综上所述，押金模式必将终结，最起码在共享经济中会是如此。不过，照目前剧情的走向，到底是押金模式先一步退出历史舞台，还是共享经济提前走到生命尽头，还真不好下定论。

潮汕游资出没，康美药业被证监会立案调查：涉嫌信披违规

摘要：今年10月，有网络文章称，康美药业涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资发展有限公司法定代表人王廉君，已于大约两周之前被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。12月28日，康美药业(600518)发布晚间公告称，公司收到中国证监会《调查通知书》： “因你公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案调查。”康美药业在公告中表示，公司将全面配合中国证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。今年10月，有网络文章称，康美药业涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资发展有限公司法定代表人王廉君，已于大约两周之前被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。10月16日开盘后，康美药业股价一泻千里，闪崩跌停。之后几个交易日连续跌停。10月17日，康美药业公告声明，对外界质疑该公司存在货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高，以及中药材贸易毛利率高等一系列财务问题，逐条进行回应，称大股东质押股票用途不存在脱实向虚。10月18日，康美药业继续发布公告称，控股股东的一致行动人许冬瑾拟在6个月内以5亿-10亿元增持。对于王廉君被采取强制措施的传闻，康美药业在10月25日发布澄清公告称，博益投资自设立以来不存在买卖公司股票的情况，王廉君表明其被采取强制措施系因涉嫌内幕交易普邦股份（002663）。公司控股股东康美实业、实控人马兴田和一致行动人等声明与承诺：不存在利用其他账户买卖康美药业股票，不存在利用其他账户从事康美药业股票内幕交易和操纵康美药业股价的情况。康美药业和其他股票的联动性，也受到外界关注。证券时报e公司报道称，今年10月以来，出现类似闪崩情况的股票还不止康美药业一家。证券时报的记者经多方调查发现，皇庭国际、盛迅达、中洲控股等公司亦同步表现出相似情形——联动性的集体崩盘。康美药业、皇庭国际、盛讯达3家公司，从10月16日到10月23日连续6个交易日股价走势呈现出惊人一致性。一个多月以来，这些公司蒸发了740亿市值。证券时报报道称，3家公司的抛售主力均来自深圳地区的券商营业部，存在“被坐庄”的嫌疑。有知情人士向证券时报·e公司记者透露，在康美药业坐庄的是深圳市中恒泰控股集团有限公司（下称“中恒泰”），前台老板叫陈少鞍，坐庄皇庭国际等个股的也是这帮人。该人士表示，坐庄者是潮汕人，控盘的个股主要在广东地区，股东名单中信托账户较多，存在配资情况。公开报道显示，中恒泰曾经与康美药业有过直接的合作。2015年11月，康美药业与广发信德、普邦园林、中恒泰、蓝盾股份等签订康美保险发起人协议，康美药业拟出资1亿元，持股20％，中恒泰出资7450万元，持股14.9％。当时，康美药业表示，康美保险的设立将进一步完善公司中医药全产业链的布局，有助于加快公司“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的建设。康美药业2001年3月19日登陆上交所，主营业务是以中药饮片生产、销售为核心，业务涵盖中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务，是目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的龙头企业之一。实际控制人为马兴田，许冬瑾与马兴田为配偶关系。

资本的游戏 上市公司并购重组的战略思考

本文完

“来不及平仓！”两融余额创四年新低，285股曾连续3个跌停

摘要：“今年以来，黑天鹅事件频发，个股爆雷不断。不少个股连续跌停，使得融资客户完全连平仓的机会都没有，等到有平仓机会的时候，客户不但自己血本无归，还倒欠证券公司钱。”上海一家大型券商分管经纪信用业务的高管如此形容今年的两融市场。券商中国记者统计，今年以来，出现连续3次跌停的股票共有285只，而这一数据在前两年均刚刚过百；今年连续5次跌停的股票也多达116只，而在前两年均不超过30只。此外，部分个股长期停牌，在市场不断下跌的情况下，很多股票在复牌后出现补跌。面对市场下跌风险，日前，申万宏源发布公告，12月24日起将追保后应达到的维持担保比例由130%调整到140%。申万宏源回复券商中国记者表示，此次调整也是为了预留安全空间，避免客户频繁追保。上海另一家大型券商信用业务部门相关负责人告诉记者，券商要想避免在两融业务上的风险损失，需要对两融风控严格把控。他表示，公司今年已经开始对两融的大客户做穿透式尽调，负债和资产要匹配。今年连续三个跌停个股多达285只据券商中国记者统计，截至12月26日，A股三大股指跌幅均超过20%，其中，深成指跌幅最大，达33.97%；其次是创业板指，跌幅达27.88%；沪指跌幅也达24.46%。个股方面，两市共有462只股票股价腰斩，跌幅超过50%，其中162股跌幅超过60%，49股跌幅超过70%。面对如此惨淡行情，券商两融风险压力可想而知。再来看一组数据：今年以来，出现连续3次跌停的股票共有285只，而这一数据在前两年均刚刚过百；今年连续5次跌停的股票也多达116只，而在前两年均不超过30只。值得注意的是，今年大部分股票均呈现下跌态势，当股票再次出现连续三个跌停之后，且不说流动性问题，部分股票价格已经接近两融预警线，倘若三个跌停后仍未开板，在5个跌停甚至更多的情况下，部分投资者的本金已然跌没，甚至倒欠证券公司钱。届时打开跌停板后，巨大的融资盘向外流出，再度加剧股票下跌，最终出现穿仓数目增加的情况。个股地雷横飞，复牌连续跌停成例牌菜A股今年除了普跌外，黑天鹅事件频发，个股暴雷接连不断。此外，部分个股长期停牌，但是在市场不断下跌的情况下，很多股票在复牌后出现补跌。特别是在今年停复牌制度不断完善，部分股票被强制复牌，迎来的便是连续跌停。先来看中兴通讯：4月16日，美国颁布出口禁令，禁止所有美国企业和个人以任何方式向中兴通讯出售硬件、软件或技术服务，期限7年，立即执行，直到2025年。次日，中兴通讯停牌。两个月后，6月13日，中兴通讯复牌，迎来8个跌停。中兴通讯作为蓝筹白马股，一直都是融资客的“心头肉”，但是突如其来的黑天鹅事件，让融资客们措手不及，特别是复牌后的7个交易日几乎都是无量跌停，资金根本无法出逃。数据显示，中兴通讯停牌前融资余额超过31亿元，但在短短一个月时间，融资余额下降超过8亿元。长期停牌再复牌后连续跌停的股票比比皆是。如乐视网，停牌近10个月，1月24日复牌后连续录得11个跌停板，而且几乎都是无量跌停，融资盘根本没有出逃的机会；再如停牌钉子户——上海莱士，停牌9个多月后于12月7日复牌，录得10个一字跌停板；兴源环境停牌半年，复牌前后连续录得10个跌停板。有券商调高追保后维保比例标准这样的市场环境之下，券商两融业务压力急增。“3个跌停跌下来，还是能承受的。6.5个跌停，股价腰斩，10个跌停就跌去三分之二了。连续跌停平不出来，客户就只能一直亏下去。对于乐视、中兴通讯这种突然的风险事件，有时候防不胜防啊。”华中地区一家中型券商信用业务部人士对券商中国记者表示。按照沪深交易所的规定，客户开展融资融券交易的最低维持担保比例为130%。当客户融资融券账户低于该比例时，券商应当通知客户在约定的期限内追加担保物，券商可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求（包括追保的期限及追保后账户应达到或超过的维持担保比例）。如果客户不能在约定期限内追加担保物达到券商规定标准的，券商有权启动强制平仓。目前，大部分券商执行交易所标准，将最低维持担保比例设为130%，但在追保期限和追保后应达到的维持担保比例的规定上，各券商会有所区别，大部分设为140%或150%。但是，今年以来，个股频频出现流动性问题，连续的跌停造成券商根本来不及平仓。券商中国记者注意到，申万宏源近日发布公告，12月24日起将追保后应达到的维持担保比例由130%调整到140%。也就是说，维保比例首日跌破130%后，申万宏源将提醒客户追加担保物，如果次一交易日没能追加足够的担保物使账户维持担保比例达到或高于140%的，公司就有权在第三交易日启动强制平仓。申万宏源相关业务人士回复券商中国记者表示，今年黑天鹅事件频发，个股风险加剧，公司参照业内其他券商，适度提高追加担保物的标准，预留安全空间，避免客户频繁追保。有券商今年开始对大客户穿透式尽调两融业务风险大，对券商来说，想要避免损失，对风控的高要求自不必说。华东一家中型券商分管经纪业务的高管介绍，他们有包括持仓集中度、股票黑名单、对流动性小的股票预警等十几项风控指标，控制两融业务的风险。上海一家大型券商信用业务部门负责人就认为，对券商而言，两融业务的风险控制重点一是在对标的证券的管理，二是在对融资主体的尽职调查，三是折扣率要考虑上市公司的估值。“两融一般没有对融资主体做详细尽职调查，如果一个客户主要资产都是股票，那风险就大了。今年，公司已经开始对两融的大客户做穿透式尽调，负债和资产要匹配。”该负责人说。“两融业务风险很高，参与的投资者门槛应该设得更高一些。对券商来说，绝不能一味追求规模，而放低风控的标准。”该负责人表示。两融余额创四年来新低，32股融资余额年内减少超10亿“今年与为2015年股市波动不同的是，2015年客户是快速遭遇强平或穿仓。今年，客户的资产在不断的温水煮青蛙中慢慢缩水。”上海一家中大型券商信用业务相关负责人表示。他的这番感慨从不断下滑的两融数据中可以得到印证。截至12月27日，上交所融资余额报4654.35亿元，较前一交易日减少4.22亿元；深交所融资余额报2897.43亿元，较前一交易日减少3.9亿元；两市合计7551.78亿元，较前一交易日减少8.12亿元。值得注意的是，这一数据已经回落至2014年11月份水平，创下4年来新低。数据显示，今年以来（截至12月26日），个股融资余额减少10亿元以上的股票共有32只，京东方A全年净偿还额最高，由年初的140.43亿元减少至26日的65.86亿元，期间减少74.57亿元。此外，净偿还额超过20亿元的还有5只股票，分别是科大讯飞、中兴通讯、中信国安、中国建筑、兴业银行。就年初与最新余额变化来看，减少50%以上的共有79只股票，重庆啤酒减少最多，由年初的4.42亿元减少至26日的1.01亿元，减少了77.22%。此外，较年初余额减少60%的共有15只股票，分别是神火股份、科力远、中信国安、广汽集团、中国动力、苏泊尔、皖通高速、厦门港务、江铃汽车、飞乐音响、宏达股份、科达洁能、环旭电子、东方金钰、中通客车。

这家私募多名负责人被批捕 曾骗走上市公司5亿元

去年底，国民技术的一则公告惊暴了资本市场：5亿元投资款被私募前海旗隆骗走了，同时前海旗隆的负责人已经跑路！随后这一年多时间里，国民技术经历了股价腰斩、涉及13亿元收购企业业绩不达标、出现商誉风险等情况，可谓命途多舛。终于，在2018年结束之前，国民技术迎来一个好消息：去年卷款5亿跑路的合作伙伴，在圣诞节被批准逮捕！代雪峰等人圣诞节被批准逮捕国民技术公告，近日公司获悉，深圳市人民检察院经审查，于2018年12月25日依法决定对涉嫌职务侵占罪的在逃犯罪嫌疑人代雪峰、徐馨漫妮、张俊琪批准逮捕。国民技术5亿投资蒸发记：代雪峰卷款跑路没跟上剧情的朋友们，事情是这样的：此前国民技术旗下子公司和私募前海旗隆合作设立产业投资基金，在累计投入5亿元后，在去年底发现和前海旗隆的相关人员失去联系，即跑路了。而且这只产业投资基金：深圳国泰旗兴产业投资基金管理中心（有限合伙），并没有在协会备案的。在这个高达5亿元的投资里，国民技术只有在2016年12月22日收到过5000万元。可以说，国民技术被坑惨了。要知道，彼时国民技术过去十年净利润才4.39亿元。这件事情在去年引起业内巨大的关注。同时，国民技术的操作时间轴是这样子的：2017年11月30日：国民技术和前海旗隆、北京旗隆的相关人员失去联系。2017年11月28日：国民技术向深圳市公安局报案。2017年12月21日，国民技术公告，和前海旗隆联系不上。2018年1月24日：收到深圳市公安局出具的《立案告知书》，市公安局以代雪峰、徐馨漫妮等人涉嫌职务侵占罪立案侦查。然后差不多一年过去了。终于到近日，国民技术收到消息称：深圳市人民检察院经审查，于2018年12月25日依法决定对涉嫌职务侵占罪的在逃犯罪嫌疑人代雪峰、徐馨漫妮、张俊琪批准逮捕。2018年12月28日：国民技术赶紧把这个消息公告出来。国民技术的这一年：股价腰斩、收购出风险等前海旗隆和代雪峰倒是开心，拿着钱跑路了。但被骗5个亿的国民技术这一年却不好过。首先是业绩问题：根据公司2017年年报披露，由于前海旗隆的跑路，国民技术为此计提其他应收款坏账准备5亿元。当年净利润为-4.87亿元，同比减幅581.15%。其次是股价问题：2017年12月20日国民技术复牌后，股价连续两个一字板跌停，至2018年12月28日，跌幅从复牌前一天的15.66元每股，跌至7.39元，跌幅超过一半，诸多投资者损失惨重。13亿收购项目出现风险祸不单行，国民技术在其它投资上出现问题。12月22日，国民技术发布风险提示性公告，2018年3月13.3亿收购的深圳斯诺实业公司预计完不成承诺业绩，业绩承诺方鲍海友承诺2018年度、2019年度斯诺实业实现的净利润分别不低于1.8亿元和2.5亿元。但根据斯诺实业目前经营情况，预计2018年度将无法完成业绩承诺，且差异较大。这对于国民技术而言又是一个利空。消息出来后股价又一次跌停收盘。据悉，由于收购斯诺实业，国民技术产生10.27亿的商誉。如果实现业绩与承诺业绩相差很大，商誉减值这一块就会给上市公司造成严重压力。如果国民技术2018年也全年亏损，由于公司2017年已经亏损4.87亿元，就会因连续2年亏损而被ST。代雪峰及其前海旗隆据了解，前海旗隆董事长兼投资决策委员会主席代雪峰是医学专业出身、且做过专业医生，在医药领域已经有20多年的投资经历。据媒体此前报道， 1994年，代雪峰还是一名医科大学学生时，被带入成都著名的场外交易市场“红庙子”，在那里他发现了自己对于投资的兴趣。2003年他来到深圳，先后任职于国内券商、海外券商和海外投资基金，那期间涉足了美股、港股和台股等海外市场。自2006年4月，他在深圳成立深圳市旗隆投资管理公司，其中2012年至14年重心转移到期货投资上。2014年私募阳光化后就成立了深圳前海旗隆基金管理有限公司，又把重心移回股市，主要投资医药类企业。正是因为毕业于华西医科大学，且从事过医生这一职业，代雪峰和他的前海旗隆基金一直以医药投资为根基，其中核心团队来自北大和清华的医学博士和硕士，一直聚焦医药股。近两年，代雪峰的视野放在全球领域，目前公司重心也在美国。2014年，他在华尔街成立了Khan Funds Management America, INC作为全球总部，办公室就设在世贸中心。这是中国第一家也是唯一一家全方位、成建制地进入华尔街的基金公司。2015年又在新加坡成立了东半球总部。2016年发行旗下第一只以美元计价海外基金——“旗隆东方医药基金”。而在被爆跑路后，记者试图拨打前海旗隆代雪峰及徐馨漫妮电话，均无法接通。随后据媒体透露，代雪峰持有美国绿卡，跑路逃去美国了。时隔一年，这个坑了上市公司5个亿的人终于被批准逮捕。虽然不知道这5亿是否能拿得回来，但毕竟事情又向前发展了一大步。

揭秘摄像头黑产链：你的摄像头暴露在外了吗

好莱坞大片中英雄人物为了躲避黑暗势力追踪可以黑掉监控，用虚假画面替代真实踪迹，也有狡猾的攻击者通过传输节点，控制执行机构所能接收到的监视画面，甚至因为不少公共摄像头在连接执法机构远程控制端的过程中，都需要经过多个中转点。期间若有一个中转点被黑客攻破，就可能出现其随意控制全城摄像头红绿灯的场景。如果这些电影情节出现在现实中呢？2018年1月IP CAMERA LUPUS 摄像头的未授权访问漏洞。未授权访问可以理解为需要安全配置或权限认证的地址、授权页面存在缺陷，导致其他用户可以直接访问，从而引发重要权限可被操作、数据库、网站目录等敏感信息泄漏。该漏洞可导致可以不用登录查看监控摄像截图；2018年2月Geovision IP Camera命令执行漏洞。命令执行漏洞原理是当应用需要调用一些外部程序去处理内容的情况下，会用到一些执行系统命令的函数。并且当用户可以控制命令执行函数中的参数时，将可注入恶意系统命令到正常命令中，造成命令执行攻击。利用该漏洞不仅可以看视频流，已经可以完全控制摄像头；2018年7月索尼修复2个Sony IPELA E系列的网络摄像头产品的远程执行，攻击者构造特定的请求可以导致执行任意命令，利用该漏洞可以完全控制摄像头，或者植入其僵尸程序，被攻击者利用发起DDOS攻击；2018年8月，Swann摄像头被发现存在访问控制缺陷，该漏洞可以将一个摄像头的视频流切换到另一个摄像头上，攻击者可以利用该漏洞访问任意摄像头……除了诸多摄像头漏洞导致安全事件，近两年黑客还通过摄像头设备漏洞植入其僵尸程序并发起DDOS。另外，加密货币的发展盛行，也为利用摄像头设备传播挖矿病毒培育了土壤。总之，随着生活“智能化”程度的不断加深，手机、监控、视频等摄像头设备已融入到生活的各个方面。人们利用摄像头进行视频聊天、监控宠物、安全防护等。然而，这些摄像头具备的联网和云端存储，甚至公网开放服务等功能，在为人们提供便利的同时，也让为利益或猎奇心理所驱使的黑客有了可乘之机。就在不久前华顺信安科技有限公司与白帽汇安全研究院联合发布《网络空间测绘系列——2018年摄像头安全报告》的现场，雷锋网编辑听到了不少八卦。摄像头漏洞现在的智能摄像头出于远程操控，因需向云服务上传监控视频，自动更新软件等使用需求，必须时刻和网络连接。正常摄像头的管理都处于内部网络中，外部无法访问，但仍有很多因素导致摄像头对外部开放，并暴露在互联网中。一是由于跨地域的摄像头管理需要开放摄像，如通过路由将摄像头的相关端口映射到外网中；二是用户仅考虑可用性，由于错误的配置导致直接外网可以访问。无论是有意或无意，这些摄像头直接公开在互联网中，任何连接到互联网的人都可以访问到这些摄像头的设备。通过对全球的公网IP进行常用端口扫描，再配合摄像头端口指纹进行识别，就可以了解全球摄像头设备的分布情况。全球各国家摄像头暴露情况图片显示，截至11月底，全球共有228个国家8063个城市中的2635万摄像头设备对公网开放访问权限。其中越南位居第一，共有205万，约占20%；美国位列第二，共有183万，约占18%；中国位列第三，共有165万，约占17%；印度共有95万，约占10%；德国共有94万，约占9%。为什么美国排在越南之后？据白帽汇安全研究院负责人吴明告诉雷锋网，越南在2010年之后对于安防的需求非常大，国家政策大力支持摄像头的发展，而且目前越南举办过全球最大的安防展会，所以越南的摄像头量非常大。视线转回国内，摄像头暴露情况同样不容乐观，辽宁第一、广东省第二、吉林省第三、河北省第四。第一暴露的辽宁省达到27万。中国大陆各省摄像头暴露情况就摄像头设备暴露的网络端口而言，80端口数量最多，共有1410万，约占80%，443端口第二，共有270万，约占12%；81端口第三，共有75万，约占3%，8080端口第四，共有52万，约占2%；554端口第五，共有50万，约占2%；其他端口约占1%。Web服务的默认访问端口为80和443，80端口对应标准协议为http；443端口对应标准协议为https；81和8080端口大部分也是http或https协议。由此可看出，目前主流的摄像头都提供Web管理接口。除此之外，554端口默认对应rtsp协议，rtsp作为实时流传输协议，是摄像头视频流传输的主要应用协议。通过对端口和协议的分析可以发现，目前互联网中的80%摄像头未采用加密传输，摄像头内容存在被窃听、被篡改等安全风险。而另一方面，摄像头设备存在的漏洞类型包括权限绕过、拒绝服务、信息泄漏、跨站、命令执行、缓冲区溢出、 SQL注入、弱口令、设计缺陷等。可以看出权限绕过、信息泄漏、代码执行漏洞数量占比最高，其中代码执行漏洞的危害与影响最大。恶意攻击者可以通过该漏洞执行植入僵尸程序，达到完整控制程序的目的。此外，摄像头设备授权验证等也是一个较大的问题，若出现漏洞将直接导致用户隐私数据遭到泄漏。值得关注的是，硬编码\默认密码\隐藏后门等占比6%，此类漏洞可能是厂商或厂商被攻击者入侵，而在设备中制造的后门。通过后门，摄像头厂商或者恶意攻击者可以直接控制设备，对用户隐私内容的安全防护来说是一个巨大的威胁。而在另一张图片中可以清晰看到自2013年监控摄像头在民用市场的数量暴增，摄像头漏洞也随之迅速增长。究其原因，摄像头厂商一般会在漏洞公开一周内更新补丁，但由于大量物联网设备是经过不同的平台制造商进入市场的，因此在漏洞补丁公开后很难在第一时间有效地是实现不同的物联网设备和平台的信息发布和部署更新，再加上用户安全意识薄弱，对安全事件关注度较低。至此，设备得不到及时更新，而这也是导致漏洞率几年内依然居高不下的关键所在。摄像头黑色产业链利益是隐藏在赛博世界攻击者们亘古不变的追求，而摄像头的出现，带来了新的黑色产业链。1、DDOS攻击网络黑产业中流行通过摄像头漏洞植入僵尸程序，发起DDOS攻击，进而以有偿提供DDOS服务或者勒索的方式从中获利。2016年10月21日，美国东海岸网络大规模断网事件就是源于Mirai僵尸程序的感染。攻击者通过控制僵尸网络对全球数十万台摄像头设备发起超过1TB的攻击流量，从而导致超过半数的美国人无法上网。当时，推特（Twitter）、亚马逊（Amazon）、爱彼迎（Airbnb）均受到严重影响。2016年9月，OVH遭遇了每秒1TB的DDos攻击。黑客通过入侵数万个CCTV摄像头，打造了一个含有145607个摄像头的僵尸网络。黑客就是通过这一网络同时向同一个地址发送数据包，很轻松地完成了一场TB级别的DDos攻击。与摄像头有关的攻击事件列表2、挖矿近几年，加密货币的兴起为黑客透过摄像头非法获利提供了一种“安全”的方式，即挖矿。有别于正常的挖矿，黑客的挖矿是透过僵尸程序的植入，利用他人资源进行挖矿。在此过程中，尽管黑客使用的介质是与电脑芯片性能相差甚远的低性能摄像头ARM芯片，但当劫持的摄像头设备达到一定数量后，所获得的收益也是非常可观的。在今年于西班牙举办的2018MWC大会上，捷克网络安全公司Avast实际演示了15000台小件联网设备4天内的“挖矿”过程。结果显示，15000台小件联网设备可在4天内挖掘出价值1000美元的加密货币。基于目前智能摄像头使用量的增长曲线和便宜廉价的价格定位，预计未来网络摄像头的数量将远远超过全球电脑的数量。届时，智能摄像头的算力将成为挖矿攻击者争夺的“大蛋糕”。与此同时，网络摄像头完整修复体系的缺失更是为攻击者们提供了一张畅通无阻的“通行证”。品牌和标准的杂乱也为产品的快速修复和挖矿者的追溯提供了难度。目前可以确定的是，挖矿对于攻击者来说具有匿名性，这就更加难以追查到攻击者，尽管目前的实际攻击案例很少，但在未来可能是一个发展趋势。3、隐私视频售卖现实生活中，大量隐私视频在当事人并不知情的情况下在网络中传播。这一现象的背后实际上是一条集黑客破解、买卖、偷窥于一体的网络黑产链。黑客入侵摄像头获取到隐私视频（如偷窥视频）后，非法将之出售给从事偷窥和色情等非法交易的组织或个人。这些组织或个人在获得隐私视频后将之提供给非法博彩或成人用品的电商平台或钓鱼网站导流使用，从而从中谋得经济利益。而此类隐私视频的曝光将给视频当事人的生活埋下极大的隐患。也就是说，随着网络黑产链从业者的入侵，用户躺在床上玩手机的场景都有可能通过这条产业链完全暴露给某些人群，以满足其特殊的需求。攻击者们通常采用建立网络群聊的方式进行非法视频资源的售卖。他们多以群聊为平台，通过截图、钓鱼、诱惑的方式吸引特殊人群上钩。随后，便可交流进行私人家用摄像头资源的贩卖。至此，用户的隐私就被当作“商品”在网络公开售卖。除诈骗外，还有出售摄像头资源卖家，600个视频售价200人民币，用户的隐私就被非法人员在网络公开售卖。黑产利用工具界面此外，部分黑产人员还通过出售APP的方式进行售卖操作。有特殊需要的人群只需通过APP账号充值的方式，就可获取在线观看隐私视频的权限。充值金额越高，所获得的摄像头IP地址“质量”就越高。这里所谓的“高质量”IP就是家庭卧室的摄像头。4、除上述外，摄像头黑产还伴随其它犯罪行为。安全举措如何防止摄像头暴露在公网上？吴明表示是有办法的，从技术角度来讲，可以进行相应的网络隔离，或是接到内部网络，也可以采用VPN隧道技术连接之后再访问。但若要从根本解决摄像头安全问题，需以安全管理和安全技术相结合来解决专网视频监控的安全问题。安全管理不仅要建立安全标准也需要对摄像头进行统一化的安全管理，而对于在其中扮演关键角色的安全厂商来说，更需要推行的安全标准、安全检查，并且要致力研发全防御技术，比如全芯片、物联网防火墙等研究，从防御层面拦截漏洞利用和攻击者。而对于摄像头制造商来说，除针对摄像头的设备的特点进行针对性防护外，还需要在整个业务系统从研发、上线、报废的生命周期内实施生命周期的安全管理。确保安全管理体系可以覆盖业务节点，实现及时发现每一环节中引入的漏洞等安全问题。摄像头安全体系至于产业链尾端的无辜网民，更需要的是对自身摄像头设备和网络安全意识的培养，提升安全防范意识，养成包括为摄像头设备设置安全密码等在内的良好安全习惯，进而避免给生活和工作带来不必要的麻烦。

惨遭美股退市，是谁“搞黄”了网秦？

摘要：遭做空、转型混乱、高层内斗，网秦在闹剧之中惨遭退市。问题缠身的凌动智行（原网秦），如今终于要在美股退市了。12月25日，美国上市公司凌动智行宣布，公司已收到纽约交易所的通知，纽交所监管部门工作人员已决定启动程序将凌动智行美国存托股（ADS）从纽约交易所摘牌。网秦上市7年，目前市值仅剩余1500万美元。如今遭美股退市，不免让人唏嘘。曾遭做空，如今难挽败局根据公开资料，凌动智行的前身为网络安全公司网秦。网秦创立于2005年，于2011年5月5日登陆美国纽交所，在2018年1月网秦更名为凌动智行，公司股票代码从“NQ”更改为“LKM”。作为中国第一家登陆纽交所的移动互联网企业，凭借着出色的财务表现，网秦的股价在上市的第二年迎来了巅峰，市值达到24.62亿美元。不过，网秦的上市路并不顺畅。在网秦上市的历程中，最严峻的打击发生在2011年3月15日晚间，网秦准备递交上市申请的前一天，央视“315晚会”曝光网秦与北京飞流九天科技有限公司串通，强制用户消费，是恶意的流氓软件。央视315晚会曝光了手机杀毒软件网秦串通飞流下载软件恶意扣取手机用户费用的过程，即安装飞流软件后会出现手机故障，只有通过网秦交费更新病毒库后才能正常使用。很早前，根据钛媒体创始人赵何娟的调查，网秦的发家模式为一种“寄生虫”模式。网络上也不乏网友的投诉，主要集中在两方面：一是安装网秦软件后很难卸载；二是使用增值服务后费用不透明，且也与原介绍不一致，被指责恶意扣费。即便最终网秦成功上市，但之后也一直处于争议的漩涡之中，尤其是美国做空机构浑水给了网秦当头一棒。2013年浑水发布报告，称网秦操纵了一场重大的骗局，对网秦的质疑主要集中在——捏造营收数据、伪造市场份额、夸大付费用户量。将网秦的股票评级列为“强烈卖出”，目标股价低于1美元。报告一出，网秦股价拦腰斩断，连续两天，下跌六成。虽然网秦做出反击，但也难完全证明自己清白。据界面报道，2014年4月，网秦又被爆出2013年第四季度营收造假，当时CFO韩颖迫于压力离职，随后网秦股价暴跌32%。之后，网秦股价一直走跌。而到今年8月下旬以来，凌动智行股价便一直低于1美元并持续下跌。早在9月24日，凌动智行收到纳斯达克警告，称由于公司股价连续30个交易日低于1美元，已不满足纳斯达克的上市准则。目前网秦最新股价为12月20日的每股0.15美元，相较于年初每股4.17美元的股价，跌去96%。不过目前已经停止交易。对于退市的消息，凌动智行发布公告称，公司有权要求纽交所董事会委员会对退市决定进行审查。“目前凌动智行正在考虑采取这一行动，同时亦在谋求对公司可行的其他选择以维护投资者利益，公司将尽快公布其董事会决定的合理措施。据财报数据显示，2011年与2012年，网秦在这两年实现过盈利。不过自2013年至今2017年，再也没有盈利过。近五年来公司负债自2013年的2.69亿美元升至2017年的4.69亿美元。从市值24.62亿美元到如今1500万美元（按最新股价每股0.15美元计算），网秦可谓败的一塌糊涂。虽然网秦在上市后，一直在转型，不断涉足新的领域，然而却难以挽回败局。高层内斗，公司动荡不安事实上，网秦之所以沦落至此，与公司高层林宇与史文勇间的内耗有着莫大的关系。9月10日，失踪一年多的网秦创始人、前董事长林宇突然现身并公开谴责现网秦董事长史文勇。事实上，早在2014年底就为今天林宇和史文勇二人公开反目埋下伏笔。当时网秦突然宣布董事长兼联席CEO林宇已经卸任，并特意声明，林宇卸任是与公司无关的个人原因。而公司董事会晋升公司总裁许泽民为联席CEO，网秦董事会还任命联合创始人、首席运营官(COO)和代理CFO史文勇承担董事长的职责。对于林宇卸任这一消息，对很多投资者来说非常突然。该卸任消息发布后，林宇作为董事长并未作出任何个人说明，这个也颇为异常。网秦官方也从未解释市场和行业内对于林宇与芮成钢的各种猜测。我们还留意到，与往日每次出报告，林宇都要出来个人发表信息，回击浑水安抚市场不同，林宇被卸任之后未做任何公开露面和表态。而在他“消失”的这段时间里，网秦陆续出售了飞流九天和秀色直播等核心资产，同时向网约车领域转型。不过，转型也没能挽救网秦。虽然林宇已经消失了很久，但凌动智行内部的派系纷争愈演愈烈。蹊跷的是，今年9月份林宇又突然现身称，时任网秦董事长的史文勇趁自己私事缠身期间，伪造个人印章替其签署了辞职文件，将自己从公司除去，后又于2016年11月收买黑衣人对其进行绑架，被拘禁13个月后才被北京警方解救。“期间度日如年，生不如死，换过多座城市，每天戴着20多公斤的手铐，只有在横竖两米的范围内活动，就跟电视剧《鹿鼎记》里面铐鳌拜一样，而且拳打脚踢，电棍电击得全身是伤。”9月11日，林宇又在微博上喊话史文勇，“我回来了，你却走了，史文勇。我现正在网秦办公室，担任联席董事长和CEO，你在哪呢？虽然你已被董事会和公司免职，我还是希望你能回国，回北京，回网秦办公室，当面对质？真假不就明白了吗？”昔日，林宇与史文勇既是冲锋陷阵的创业伙伴，同时也是同学关系。2005年，他们二人与另一位合伙人在一个废弃的幼儿园共同创立了网秦公司。此前，林宇一直担任公司董事长。2014年林宇辞职后，董事长便由史文勇担任。前凌动智行副总裁Matt Mathison此前透露，凌动智行董事会分裂成三大派系——由史文勇等组成的“史文勇团队”，由郭凌云(林宇妻子)等组成的“林宇团队”，以及迟睿、李宇和吴喜春(中植高科指定代表)组成的“外围团队”。这种分裂导致董事会处于三足鼎立的割据状态，无法达成一致行动。伴随着林宇将绑架案细节逐一曝光，凌动智行这家昔日的明星公司的底裤，也不复存在了。（图片来源启信宝）林宇也表示，史文勇在林宇不知情的情况下，于2016年1月份将其所持飞流（网秦科技曾全资收购的一家公司）的78%股权划走。而正在他要对此提出法律诉讼的时候，突然被绑架，因此史文勇有很大嫌疑。林宇认为，自己卸任后史文勇主导的多笔交易，都存在网秦科技的优质资产都被贱卖以及利益输送的现象，而史文勇则是受益者。钛媒体在启信宝查询相关信息时发现，2016年飞流移动的注册信息频繁变动。在2016年初飞流科技的股东为林宇和史文勇两人。此后，在林宇退出后，网秦科技进入，随后也退出，多只合伙型基金成为新投资人。值得注意的是，在网秦科技将飞流移动出售给同方投资基金后，截至目前，启信宝仍显示，飞流移动的控股股东为史文勇，且持股比例为79.34%。史文勇则回应称，对此事不知情，并且“到目前为止，没有收到任何公安协助调查或问询的要求”。另外，史文勇还表示，“（我）持有飞流和秀色的股份是要业绩兜底，并且融到钱是作为对价付给网秦的，不是揣着自己兜里。”12月21日，林宇仍然没有消停，他在朋友圈中称，网秦股东联盟LKMForward在美国纽约南区法院已获准临时限制令申请，在一切查证前冻结公司资产，以防止史文勇在听证会召开前转移公司资产。据第一财经报道，LKMForward是凌动智行投资者联合成立的代表组织，核心诉求在于希望公司需要尽快提交20-F，以免面临退市风险。5月15日，凌动智行公告称，2017年20-F最后准备阶段，管理层发现一个关于定期存款5.12亿元人民币的错误分类，其中可疑的是史文勇购买飞流22%股权的一半首付，总金额为4.4亿元。关于史文勇支出的4.4亿元公司资金到底是挪用、还是错误分类，几方再次各执一词。最终使得2017年20-F的提交被无限拖延，直至如今凌动智行面临退市危机。遭做空、转型混乱、高层内斗，网秦在闹剧之中惨遭退市。然而这个真的是林宇与史文勇想要的结局吗？

万家乐遭资本“绞杀” 市值两年蒸发近八成

　　剥离厨卫业务的上市公司万家乐（000533，SZ），处境不妙。　　2016年3月，万家乐的第一大股东西藏汇顺投资有限公司（以下简称西藏汇顺，其前称为广州汇顺投资有限公司）宣布将手中的部分持股协议转让给广州蕙富博衍投资合伙企业（有限合伙）（以下简称蕙富博衍）。由此，蕙富博衍“入主”万家乐，西藏汇顺也让出坐了十几年的“第一大股东”交椅。　　蕙富博衍“入主”之后，上市公司万家乐迅速发生各种变化，包括剥离厨卫板块业务、换届董监高，以及收购浙江翰晟携创实业有限公司（以下简称浙江翰晟）股权。浙江翰晟的董事长陈环随后也进入公司担任董事长。正在大家都以为万家乐的战略越来越明朗的时候，“意外”很快发生。　　今年10月底，万家乐股份被曝卷入草根投资非法吸收公众存款案，董事长陈环被逮捕。浙江翰晟的办公室被公安查封也打开了“潘多拉盒子”，万家乐暗藏的各种问题一一曝光，公司股票面临退市风险警示。　　蕙富博衍入主两年多的时间里，万家乐的股价也一泻千里。以剥离厨卫资产为时间节点，如今万家乐的股价已经从当时的11.94元/股（前复权）跌至目前的2.53元/股（12月28日收盘价），市值蒸发近八成。　　困境皆因脱实向虚？　　2016年3月，当了十几年万家乐第一大股东的西藏汇顺将所持万家乐1.2亿股股份（约占公司总股本的17.37%）以15.5亿元的价格转让给蕙富博衍。蕙富博衍取代其成为万家乐的第一大股东，西藏汇顺成功套走15.5亿元。第一大股东发生变更之后，万家乐进入无实控人状态。不过很快，资本对万家乐的主业动手了。当年11月，万家乐以7.45亿元的价格剥离万家乐核心收入和盈利业务——燃气具业务。这项交易在当时还招来一片“贱卖”的质疑声，而燃气具资产的接盘方正是西藏汇顺。　　公开资料显示，蕙富博衍刚成立时，普通合伙人（GP）为广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司（以下简称汇垠澳丰），有限合伙人（LP）为广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（以下简称汇垠天粤）。不过，2016年4月，蕙富博衍宣布LP发生变更，由汇垠天粤变更为“平安汇通汇垠澳丰汇富2号专项资产管理计划”（以下简称平安2号资管计划）。这个资管计划背后出现了一位关键人物——孙剑铖。　　《每日经济新闻》记者了解到，金忠栲、孙剑铖、陈环三人曾经同在浙江拓远律师事务所工作，陈环曾是浙江拓远律师事务所的主任，孙剑铖是浙江拓远律师事务所高级合伙人，而金忠栲同时是草根网络的创始人。　　2017年1月，万家乐获得浙江翰晟60%股权，陈环当时是浙江翰晟的实控人，浙江翰晟在2015年2月之前是属于金忠栲旗下的资产。2016年6月，蕙富博衍的GP汇垠澳丰还联合张逸仑通过广州汇垠沃丰对草根网络进行过一次10亿元的B轮投资。　　记者就万家乐的相关事宜多次与汇垠澳丰的相关负责人取得联系，不过在记者发去采访邮件之后，汇垠澳丰方面就再也没有接记者的电话。截至发稿，记者尚未收到汇垠澳丰对公司与草根网络的关系等问题的答复。　　对于万家乐为何走到现在的境地，有接近万家乐的人士评论称，“因为他们脱实向虚了”。　　浙江翰晟的资金运转之谜　　2017年1月，万家乐宣布收购浙江翰晟60%股权。完成控制浙江翰晟之后，万家乐开启了漫长的贷款担保之路。2017年7月，万家乐董事会通过一项议案，公司同意为控股子公司浙江翰晟及其下属全资子公司舟山翰晟携创实业有限公司（以下简称舟山翰晟）向金融机构或非金融机构借款、保理、票据业务等融资业务提供担保，担保额度不超过15亿元。　　2017年，万家乐累计为浙江翰晟的两笔共计5.2亿元贷款提供担保。2018年上半年，万家乐继续为浙江翰晟的借贷提供背书，累计担保金额为9220.7万元。　　这些贷款担保最终有部分出现问题。浙江翰晟于2017年12月21日和2017年12月22日分别取得光大兴陇信托有限责任公司（以下简称光大信托）的借款1000万元和1106万元，陈环及其配偶宗蓓蕾、万家乐共同为该贷款承担连带责任保证担保。目前上述两笔贷款已经逾期。在逾期之前，光大信托将上述2106万元债权转让给迈科期货（870593，OC）持有。迈科期货日前也对万家乐提起诉讼，要求还款。万家乐方面则直言，这2106万元的资金使用及去向存在诸多疑点。　　12月24日、25日，《每日经济新闻》记者多次拨打迈科期货董秘办电话，欲从中了解该借款担保的更多信息，不过电话一直无人接听。　　除了大额担保，对于万家乐而言，浙江翰晟带来的另一个财务数据上的显著变化是：对外预付账款剧增。2016年底，万家乐的对外预付账款余额仅为1.32亿元，但截至2018年9月30日，万家乐的预付款项余额已高达8.72亿元，其中浙江翰晟的预付款项余额是6.89亿元。　　这些预付账款大量占用公司资金。万家乐披露，浙江翰晟前几大预付款项供应商包括国商投控股有限公司（28337万元）、万向资源有限公司（9704万元）等，预付款项账龄均在一年以内。浙江翰晟目前已聘请律师处理与上述公司的买卖合同纠纷案件。　　在外界看来，浙江翰晟的资金运转一直是个谜。万家乐披露，2016年浙江翰晟实现营业收入20.93亿元，净利润为3803万元。截至2016年11月30日，浙江翰晟的货币资金仍有1581.33万元。2018年上半年，浙江翰晟的营业收入为64.74亿元，净利润为4346.58万元。　　万家乐12月20日的公告显示，浙江翰晟及舟山翰晟的基本银行账户均遭到冻结。浙江翰晟在民泰银行的基本账户，被冻结的金额显示仅为87.03万元；而舟山翰晟被冻结的基本账户，冻结金额显示为15.06万元，舟山翰晟一般账户的被冻结金额也仅为3161.07元。浙江翰晟的业务主要由舟山翰晟运作。　　留给市场的疑点是，浙江翰晟的钱到哪里去了？　　万家乐现管理层对浙江翰晟的大额预付账款也不完全知情。万家乐曾在公告中表示，浙江翰晟的高管林国平一直对上市公司强调，对国商投等几家供应商的巨额预付账款不知情。　　记者也尝试拨打国商投控股有限公司及万向资源有限公司等公司的公开电话，不过截至发稿也无法获悉上述预付款的详情。　　股价大跌　　蕙富博衍2016年3月成为万家乐的新任第一大股东后，当年8月对万家乐的董监高进行换届重组。蕙富博衍提名陈伟等人为公司第九届董事会非独立董事候选人。陈伟是汇垠澳丰的董事长。　　今年10月末，万家乐遭到来自南京金融资产交易中心有限公司的十几名投资者上门讨债，原因是他们购买的“南金交*宁富赚系列产品”的底层资产是浙江翰晟方面与国商投签署的购销合同，万家乐是这个理财产品的底层资产的担保方。不过，万家乐现任高管均表示对这个担保不知情，“是由前任董事长陈伟所签署、前任财务总监罗周彬主导进行”。　　总体而言，浙江翰晟被收购过来后就不断给上市公司“捅娄子”。今年12月7日，万家乐公告透露，二股东西藏信业达贸易有限公司（以下简称西藏信业达）向公司股东大会提出《关于对浙江翰晟携创实业有限公司进行清算的提案》和《关于对浙江翰晟携创实业有限公司的投资及债权计提全额减值准备的提案》的临时提案。提案显示，浙江翰晟拖欠上市公司约3.5亿元借款。此外，浙江翰晟还拖欠顺特电气9114.46万元。加上对浙江翰晟长期股权投资的减值等，万家乐预计2018年将对浙江翰晟累计计提资产减值损失约7.94亿元。这无疑将给万家乐2018年业绩带来重创。　　更严重的是，浙江翰晟目前仍在查封状态，万家乐可能因无法对浙江翰晟进行审计而导致公司股票被实行退市风险警示。　　此次提出清算浙江翰晟的二股东西藏信业达，其法定代表人为邵伟华。2018年12月17日，《每日经济新闻》记者来到邵伟华的另一家企业广州新昕设备有限公司（以下简称新昕设备）。留守工作人员外出，广州新昕设备有限公司的办公室空无一人　　记者在现场看到，新昕设备的办公室空无一人，办公桌面上的电脑已经积了不少灰尘。旁边公司的相关人士告诉记者，这里的确是新昕设备的办公室，但是邵伟华不在这里办公，这里目前只有一名工作人员留守。　　由于记者到达时留守的工作人员刚好外出，记者等候两个小时未能见到该名工作人员。　　随后，记者于12月19日赶往广州三新控股集团有限公司（以下简称广州三新），万家乐现任董事张逸诚及股东张明园均在广州三新任职。不过，现场工作人员表示，张逸诚等相关高管均不在公司，让记者留下名片联系。万家乐前实控人张明园所在的广州三新控股集团有限公司　　随后，记者向广州三新相关工作人员的邮箱多次投送采访邮件，不过截至发稿未收到回复。　　万家乐最新的消息显示，陈环尚未在解散浙江翰晟的相关文件上签字，清算一事暂时也无法继续推进。　　值得一提的是，资本进入万家乐之后的两年多，万家乐的股价也不断下跌。截至2018年12月28日收盘，万家乐的股价仅剩2.53元/股。　　《每日经济新闻》记者注意到，以万家乐剥离厨卫资产为时间点，2016年11月24日复牌时，万家乐的开盘价为11.94元/股（前复权），对应的市值是82.92亿元；而截至今年12月28日收盘，万家乐的市值仅剩17.48亿元。　　对于资本方而言，这也是一笔亏本的买卖。《每日经济新闻》记者了解到，蕙富博衍收购时，万家乐股份的价格是12.9元/股，对应总价是15.5亿元。以蕙富博衍持有1.2亿股计算，对应的市值跌至仅剩3.04亿元。　　12月25日，一位接近广州基金的人士告诉记者，“这个资金管理计划（指投资万家乐）都是按照LP（平安2号资管计划）的要求做的投资，汇垠澳丰那边只投了一点钱，这个投资的损益都是LP的损益，不会形成国有资产的流失”。

2018年公募基金10宗“最”：1年清盘基金近400只

　　提要：近些年基金管理人大扩容导致基金产品供给大增，叠加今年股市调整加剧，截至12月28日，今年以来70多家公募清盘数量已经多达394只，是去年基金清盘数量的3.75倍。　　2018年A股刚刚收盘，股市总体低迷，基金行业在这一年走过了20周年，经历了各类事件，基金君初步整理出10个基金业之最。　　1、最悲催的基金：下折的分级B　　由于跟踪目标市场调整，加之基金下折的影响，今年跌幅最大的公募基金还是分级B。　　Wind数据显示，跟踪中证创业成长指数的国投瑞银瑞泽中证创业成长B（成长B级），跟踪中证环保产业指数的工银瑞信环保产业B（环保B端），今年以来皆损失惨重。　　wind数据显示，截至12月26日收盘，两只分级B年内亏损分别为88%、81%，复权单位净值一个是4.24分钱，一个为7.89分钱，这两只皆在2015年大牛市成立的分级B基金，在经历三年多股市震荡调整，叠加资管新规对产品分级的监管，基金规模不断萎缩，已经沦为小微基金和迷你基金。　　2、最长远的创新：养老目标基金　　今年4月份，财政部、税务总局、人力资源和社会保障部、中国银行保险监督管理委员会、中国证监会等五部委联合印发《关于开展个人税收递延型商业保险试点的通知》，《通知》要求“制定银行、公募基金类产品指引等相关规定，指导相关金融机构产品开发”等工作。　　而早在今年2月份，为了支持公募基金行业服务个人投资者养老投资，在养老金市场改革中更好发挥公募基金专业投资的作用，证监会就发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，指导行业开发一类专门服务大众养老投资的公募基金产品。　　3月份，中国基金业协会发布《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》，此类产品上报之路全线打通。　　随后，基金行业积极申报产品，首批就有21家公募基金公司于今年4月11日上报了42只产品。今年8月6日，首批养老目标基金正式亮相，华夏、南方、博时、中欧、广发、易方达、鹏华、泰达红利、万家、富国、工银瑞信、银华、嘉实、中银等14家基金公司拿到养老目标基金批文。2个多月后，第二批12只养老目标基金也顺利拿到“准生证”。　　截至12月28日，已有华夏、中欧、泰达宏利等12家公募成立了养老目标基金，合计募集份额接近40亿元。　　业内人士表示，养老金投资具有持续投入、长期投资的属性，专为承接个人养老金投资的养老目标基金将有利于公募基金发挥中长期投资优势，逐渐壮大资本市场的机构投资者力量，更好发挥资本市场稳定器的作用。　　3、最失意的退出：1年清盘基金近400只　　近些年基金管理人大扩容导致基金产品供给大增，叠加今年股市调整加剧，截至12月28日，今年以来70多家公募清盘数量已经多达394只，是去年基金清盘数量的3.75倍。从基金管理人上看，博时、国泰基金全年清盘基金数量都超过20只，长盛、招商、鹏华等8家基金公司清盘只数也在10只以上，基金清盘已经成为相当普遍的现象。　　今年一季度清盘基金数量为61只，进入二季度以来，随着股市调整和基金进一步迷你化，基金清盘进入加速期：今年二、三季度清盘基金数量分别为110只、131只，单季度清盘基金数量就超过去年全年105只清盘基金数量的总和，而单月基金清盘数量从年初的20多只也猛增至40余只，基金清盘进入了一个小高峰。　　进入四季度以来，基金清盘数量有所减缓，截至12月26日，四季度清盘基金数量为92只，环比三季度有所减少，但清盘基金数量仍旧位居高位。　　业内人士表示，这几年基金清盘数量不断提速，甚至出现单月基金清盘数量超过发行数量，基金数量单月出现净减少的现象，这标志着基金产品进入了优胜劣汰的新阶段。　　4、卖的最火的基金：兴全合宜+战略配售基金　　年初卖的最火的权益类基金是兴全合宜，卖了327亿规模，也是近几年卖的最大一只主动权益基金。　　后来受到股市调整的影响，这只基金业出现了一些亏损，其他主动权益基金销售也更困难，没有再出现百亿级以上主动权益基金。　　直到6月下旬，另一类基金热销——战略配售基金，招商和易方达两家基金公司募集了近250亿。　　这些战略配售基金下半年有4只获配了大盘股中国人保，再加上下半年债券牛市的收益，赚了2%到3%左右的收益。　　5、最冰冷的发行：22只基金募集失败　　2018年新基金发行呈现前高后低，特别是权益来产品，下半年基金发行进入寒冬期，延长募集的产品比比皆是。　　有统计数据显示，2018年22只新基金募集失败，比2017年的还要多。每只基金发行失败的原因各有不同，主要受机构占比新规影响，产品设计和市场行情不合，渠道销售难等因素。　　此外，还有一批基金募集规模刚超过2亿元门槛，显示出2018年基金销售的困难。　　6、最大的业绩赢家——债券基金　　2018年债券基金是业绩和规模大丰收。　　由于股市低迷，主动股票和混合型基金今年平均收益全部为负值，债券基金的收益率有很多可以达到5%甚至8%，10%以上。　　据统计，今年有约20只公募债券基金产品收益率超过了10%，其中，鹏华丰融等产品赚了15%以上，7-10年期国开债指数基金的涨幅都有11%以上。　　从规模来看，年初1月份规模不足1.5万亿，到11月底已经有2.16万亿，短短不到一年时间增加了40%左右，成为主要类型基金中，规模增速最快的。　　7、最”悲喜交加”的基金：嘉实原油　　今年曾经赚了不少钱，而后来亏回去的基金好几类，包括医药基金、原油基金、美股基金等。　　其中，原油基金的波动幅度最大，到今年9月底10月初的时候，大批产品净值涨幅超过30%，价格涨幅更是50%，80%，甚至100%，但随后出现了巨幅调整。　　随着12月美股和油价的大跌，原油基金跌破了年初的价格，今年以来的收益率由正转负，以嘉实原油为例，这只基金最多赚103%，到今天相比去年底收盘价已经亏损10%以上。　　8、最暴增的基金：创业板50ETF　　虽然今年股市不断震荡调整，但在各路资金的追捧下，股票交易型开放式指数基金（ETF）规模大幅增加，从基金份额上看其扩张更为明显。去年底时，ETF总份额为2282亿份，而今年的最新份额已经达到3729亿份，总份额大增63.4%。　　其中，非货币类ETF扩张明显，贡献了逾六成的份额增长，其最新份额为2419.53亿份，较去年底增长了1483.67亿份，若按最新基金净值和份额估算，年初至今约有1500亿元资金借道该类产品入市。　　今年以来，华安创业板50ETF、博时黄金ETF、广发中证500ETF等存量ETF受到资金的净申购。　　其中，华安创业板50ETF从去年底的2.88亿份增至最新的208亿份，年内规模增长约为72倍，成为今年以来规模暴增的上市基金，虽然目前基金规模与排名首位的华夏上证50ETF仍有不小差距，但从总份额看，目前207亿的总份额已经超越华夏上证50ETF的200.9亿份的总份额，从默默无闻一举成长为场内总份额最大的基金。　　9、全球最大货币新动作：　　余额宝对接新货币　　全球最大货币基金今年动作频频，5月起，余额宝开始陆续接入除天弘货币之外的其他货币基金，此后也一直保持平稳的扩容节奏。　　目前，余额宝对接的货币基金分别是：天弘余额宝货币、融通易支付货币A，国投瑞银添利宝货币A、长城货币A、大成现金增利货币A、中欧滚钱宝货币A、华安日日鑫货币A、国泰利是宝货币、博时现金收益货币A、景顺长城景益货币A、广发天天利货币E、诺安天天宝A、银华货币A和银河银富货币A，目前已经多达14只。　　余额宝开放的同时，今年6月1日，证监会与央行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（下称《指导意见》），对货基快赎业务的垫支主体及快赎额度做出要求，要求互联网货币T+0单日快速赎回提现额度最高为1万元。　　10、最新鲜的生力军：12家新基金公司　　基金也需要生力军，市场寒冬中新基金公司获批加速。数据显示，今年获批设立的公募基金管理公司已经有12家，是2014年以来基金公司获批最多的一年。　　今年也是个人系基金公司最多的一年。12家获批公司中，有8家为自然人持股。其中包括了前东方证券资管公司董事长陈光明的睿远基金。　　互联网金融巨头东方财富网的入局很受关注。历经三年终于等来了批文，东方财富有望凭借渠道优势占得一席之地。至此，东方财富已拥有券商、期货、公募基金等多个金融牌照，金融版图愈发完整。

上海黄金交易所修订异常交易监控制度的暂行规定

据上海黄金交易所12月28日消息，上海黄金交易所发布关于修订《上海黄金交易所异常交易监控制度的暂行规定》的公告。公告指出，为适应市场发展要求，提升市场效率，加强交易所风险管理体系建设，根据《上海黄金交易所交易规则》和《上海黄金交易所风险控制管理办法》等业务规则，上海黄金交易所对《上海黄金交易所异常交易监控制度的暂行规定》进行了修订，具体涉及频繁报单、大额撤单、自成交超限指标等内容。上述修订已经上海黄金交易所领导办公会议审议通过，现予公布，自2019年1月2日起开始施行。

权健不止足坛一掷千金 已渗透整个天津体育

摘要：最近两年，天津权健在中超联赛的转会投入高居联盟第二，约为1.06亿英镑(约合9.2亿人民币)。图片来源：视觉中国“我怎么都没想到会有保级的危险，这说明大家的工作依然存在问题。”一个多月前，在最近一次针对天津权健和中国足球的公开发声中，权健集团董事长兼天津权健足球俱乐部总经理束昱辉如是说道。当然，他在年终未曾想到的意外和麻烦，可不止如此。彼时，天健权健刚完成了中超联赛第二季的征程，相较于2017赛季的第3名、冲入亚冠联赛，连续失去大牌外援和中途换帅的他们，只在2018赛季位列积分榜第9位，直到倒数第二轮才彻底消除了降级的危险。曾经发出的豪言壮语——“2018赛季向世界足坛冲刺”，最终停留在遥不可及的层面。最近两年，身为中超新人的天津权健，已经在转会市场投入约1.06亿镑(约合9.2亿人民币)，同期只有1.1亿镑的上海上港(约合9.6亿人民币)，能比这支天津球队更加土豪。诸如1620万镑的巴西球星帕托，1800万镑的比利时国脚维特塞尔，以及刷新队史身价的德甲射手莫德斯特，都曾穿上印有“权健”字样的白色球衣。除此之外，曾经与C罗经纪人门德斯同框出镜的束昱辉，还先后被牵扯到卡瓦尼、迭戈-科斯塔和伊涅斯塔的重磅绯闻中，甚至在接受天津电视台体育频道采访时，他还直言不讳地说道：“不是我报价梅西，而是梅西跟我报价了，他的俱乐部跟我报价了。那边说违约金2亿欧元，然后梅西本人第一年的工资是1亿，加起来就是3亿欧元。如果按照欧元跟人民币的比值的话，差不多有21亿人民币。这种事情不排除以后我也会做的。”一掷千金，天价开路，自从束昱辉将权健集团带入中国足球后，他就一直秉承着这样的发展原则。2015年2月，前者第一次与中超联赛产生联系，在付出1亿元的赞助费后，权健集团成为了中超球队天津泰达的第四个冠名赞助商。然而，由于在二次转会期因为重金购入孙可产生分歧，权健集团与天津泰达的合作最终不了了之。当年7月，不甘心退出中国足坛的权健集团再次出手，在天津市足球运动管理中心主任白国胜、权健集团董事长束昱辉和天津松江俱乐部总经理李微奇的见证下，权健就此完成了对中甲球队天津松江的收购，一支更名为“天津权健”的职业球会，正式出现在中国足球职业联赛的版图上。两个月后，前天津泰达球员、知名国脚李玮锋出任俱乐部的副总经理。正是在金元政策的推动下，此前了无生气的天津足球，一度在中超乃至亚洲刷出了存在感。与此同时，在体育产业持续推进的大背景下，他在青少年和草根足球领域的高调投资，也得到了各方单位的支持与相应：2016年7月11日，权健与天津市河东区体育局联合宣布，河东权健青少年足球培训中心正式成立；2017年和2018年7月，天津权健俱乐部又举办了权健杯全国青少年足球邀请赛，中国足协青少部、全国校园足球联赛竞赛委员会以及天津市体育局后勤保障服务中心的领导，都出席过赛事的开幕式。束昱辉曾在今年3月接受新华网采访时表示：“今年权健足球俱乐部在大力投入一线队的同时，也将斥资8亿元打造完整的青训体系。青训工作将是未来权健工作的重点所在，我们也将加大对青少年后备人才的培养。”相似的桥段其实也发生在女足领域：2015年9月，权健集团收购了大连骏丰女足俱乐部80%股份，“计划投入5000万以及要将球队工资和奖金翻倍”的束昱辉，让这支球队扛过了财政和生存危机。在笃信金钱至上的职业足球圈，他的行为做派并不会显得格格不入，伴随着国脚(王霜)和大牌外援(非洲最佳球员奥莎拉)的纷至沓来，大连权健女足也得以在两个月前实现了三连冠的成绩。可以说，经过三年以来的持续投入，权健与天津体育已经羁绊很深。今年2月，在一年一度的季前壮行会上，权健就邀请到了天津市体育局副局长王路华、天津市河西区区委副书记贺亦农、天津市河西区副区长李龙、天津市河西区金融办主任李长军、天津市河西区体育局局长沙元军以及天津市足球运动管理中心主任崇勇等领导。而依仗于逐渐获得的话语权，束昱辉甚至打算为天津权健俱乐部修建一座重金打造的专业足球场。要知道，在中国职业足球联赛的历史上，由于受限于各方面的原因，无论是独享球场的运营权抑或修建专属的球场，都是凤毛麟角的存在。其中涉及到的种种事务，更是纷繁复杂，难以捋顺。但在过去一年时间，束昱辉已经多次在公开场合提及，关于为俱乐部修建球场的蓝图和计划。束昱辉在今年2月末的壮行会上如是说道：“我们的企业在天津河西区，盘龙球场也是计划在河西区兴建。这么多年以来，我们从事体育离不开社会的支持，也离不开政府的支持，天津市各级领导对我们支持力度很大，我们也在等待政府的批复。现在，球场的设计图纸已经出来了，设计费用花了8000万左右。如果有了进展，就会立刻动工修建。”除了多年稳定输出的足球领域，权健其实也把触角伸向过乒乓球和排球。2017年10月，权健集团全资入主成立天津权健乒乓球俱乐部，征战2017-2018赛季中国乒乓球超级俱乐部联赛。此前，在2016-2017赛季，天津乒乓球队名列十支男团俱乐部的第八名，成绩不甚理想。2017-18赛季开始前，天津乒乓球队一直未能找到赞助商，直到主教练马文革找到权健集团董事长束昱辉，希望他和权健能出手，赞助俱乐部。和运营足球俱乐部一样，束昱辉要求俱乐部出好成绩，并希望引进马龙。 最终，在2017年 10月25日的乒羽中心摘牌大会上，天津队摘得马龙，束昱辉也兑现承诺，权健入主天津乒乓球俱乐部。除了以“租借”的方式引进马龙外，球队中还拥有刘丁硕、马特、房胤池，并引进了程靖淇。据腾讯体育报道，权健运营乒超俱乐部一个赛季的投入据估算在2000万左右，只是集团投资中超俱乐部的1/50。2017年11月21日，2017-2018乒超联赛第二轮，马龙首度亮相新俱乐部，并帮助天津权健3-1击败了四川长虹，迎来赛季首胜。 最终，2017-18赛季，天津权健乒乓球俱乐部取得了联赛第五名的成绩此前，权健与乒超联赛还有过另一次交集。据腾讯体育报道，2015年，权健成为乒超联赛的总冠名商，当时媒体报道总冠名金额为1000万。然而，一个赛季之后权健就停止对乒超联赛的赞助。之后乒超联赛经历了三个没有主冠名商的“裸奔”赛季。2018年9月27日，新赛季乒超联赛前，乒超男团转会传出消息，此前以租借方式加盟天津权健的马龙，以高达925万的价格从合约所在的山东魏桥转会到了山东鲁能。权健则以460万转会费引进了林高远。新赛季，天津权健乒乓球俱乐部球员包括林高远、方博、任浩、朱霖峰和马特。目前俱乐部在乒超第一阶段排名第三位。权健也曾短暂赞助过天津女排。2015年10月13日，权健集团与天津女排签约，成为联赛“九冠王”新的赞助商，天津女排也更名为“天津渤海银行权健女排”。权健的首笔出资就为天津女排引进两名外援——古巴女排前国手卡里罗和保加利亚国手亚妮娃，引援费约为1000万人民币。权健集团董事长束昱辉在签约仪式上称，只要能帮助天津女排拿到好成绩，就将不遗余力支持下去：“只要女排需要，我们就会在人力、物力、财力等方面大力支持，”束昱辉甚至对全面接盘天津女排表示出了兴趣和支持。在权健赞助的2015-16、2016-17两个赛季，天津渤海银行权健女排最终成绩分别为联赛冠军和联赛第三。2017-18赛季，权健没有出现在天津女排的冠名中，“因多方面因素”，权健不再赞助天津女排。该赛季，天津渤海银行女排第11次夺得联赛冠军。除了涉足男足、女足、乒乓球和女排外，权健亦有一些其他体育领域的动作。2018年2月26日的2018权健体育壮行会上，权健集团表示将在2018年与和鸿基金联手，为中国的留守儿童们提供更好的体育基础设施和装备。此前，在2016年，天津权健足球俱乐部就已经向新疆和田的青少年足球运动员赞助体育器材装备。2018年6月24日至26日，2018权健天津海河世界名校水上系列赛在天津举行，权健集团作为赛事的承办方和战略合作方提供支持。很显然，对于河西区乃至整个天津而言，天津权健并不止是一家普通的俱乐部。而权健如此大手笔投入体育的目的，也显然没有那么简单。

2018新三板机构众生相

　　2018年，对私募新鼎资本“啃哥”张弛董事长来说，是收获的一年，也是逆势扩张的一年。公司前几年在新三板重点建仓的医药股，有两只正在“新三板+H股”的路上。另外，2018年股权价格大跌，公司加倍努力募资，准备投新项目。他认为：“投资就应该在市场低的时候。”　　然而，并不是所有机构都能像“啃哥”这般游刃有余，2018年，对有些新三板机构来说是收获的一年，对有些机构来说又是煎熬的一年。那些在2015年市场疯狂中全身投入的机构今年的日子分外煎熬。巴菲特曾说，“当众人都很贪婪时，尽量试着让自己觉得恐惧；反之，当众人感到恐惧时，尽量让自己贪心一点。”不少私募管理人自誉巴菲特的信徒，却未获得“真传”。　　抄底：创投谨慎 阿里系大手笔　　与2014年新三板扩容之时相比，2018年是市场低迷的一年，在明星机构并不活跃的这一年中，仍旧有一些“老大哥”坚守市场，从中收获喜悦。　　从数据上看，2018年深创投及旗下红土创投在新三板的投资总额为1.67亿元，虽然与2015年相比下降了一半，但是却不像以往一般广撒网。今年深创投更加注重企业价值，投资了如凯越电子、中科动漫、美信科技等公司，行业涉及电子元件、动漫、信息技术等。　　阿里系投资机构今年则在新三板有好几个大手笔投资，一点也不受市场不景气的影响，从行业上看，阿里系偏爱的公司与它自己的特点有着相似之处，都涉及信息技术、互联网、平台。　　2018年12月17日，新三板挂牌公司华信永道公告称，临时股东大会审议通过股票发行方案，募集资金总额超过1亿元，认购人为蚂蚁金服旗下全资公司上海云鑫创业投资有限公司。华信永道称，本次募集资金将用于研究开发“住房金融综合服务云平台”、“大数据互联网金融风险防控”项目等。　　10月18日、11月19日，新三板挂牌公司壹玖壹玖、友宝在线分别发布公告宣布获得了阿里的青睐。前者募集资金超过20亿元，后者投资总计12亿元。　　此外，达晨创投、天堂硅谷今年的收获也还不算差。前者旗下的深圳市达晨创联股权投资基金合伙企业（有限合伙）今年在新三板上投资了1.28亿元，标的有贝特科技、汉维科技等公司，行业包含了环保、电子元件、医疗保健等行业。后者今年只投资了智臻智能，出资1.3亿元，智致智能是人工智能领域的佼佼者，其产品小i机器人在银行柜面等被广泛使用。　　苦熬：　　“扫货王”变老赖 机构与公司对簿公堂　　对于大多数机构来说，今年是苦熬的一年。　　2015年是新三板最火的时候，数千亿资金涌入新三板抢筹。知名创投企业中科招商、九鼎集团、天星资本、九泰基金、深创投等都投了很多新三板项目。而如今他们有的已经不见踪影，有的深陷退出难题。　　如果说去年新三板上最悲催的私募是黯然摘牌的中科招商，那么今年则是曾被称为新三板“扫货王”的天星资本。据报道，2016年1月，天星资本的投资项目达到504家，其中，350多家公司已经在新三板和创业板上市，而机构的管理资金规模超过600亿元。　　2018年年底，这家曾经在新三板上呼风唤雨的机构却接连被爆出股权被强拍卖，公司被法院列为失信被执行人。　　自2015年高点以来，新三板成分指数累计下跌50%，新三板做市指数累计下跌70%。不少投资机构发行的基金产品设计期限为2至3年，2017年至2018年，正是很多新三板产品到期之时。　　股权变现困难，投资者囔囔着要赎回，“压力山大”的机构就绞尽脑汁找协议转让的机会。首先想到的是原始股东。但很多机构投资者找来合同研究一番发现，2015年新三板特别火爆，大家都抢着认购，与公司签回购协议的少之又少。　　在切身利益面前，话不投机对薄公堂的事被陆续爆出。中棉种业与知名投资机构九鼎系最近就陷入了你告我、我告你的境地。　　2013年9月，在中棉种业挂牌前，苏州金?九鼎创业投资中心、烟台昭宣元盛九鼎创业投资中心（下称“九鼎系”）投资了中棉种业。当时九鼎系与中棉种业控股股东等签署了《补充协议》，协议约定若公司未达到相关业绩及经营指标，九鼎系有权要求中棉种业控股股东回购。　　但中棉种业控股股东等认为，《补充协议》相关条款违反了《公司法》的相关规定，遂向河南省安阳市文峰区人民法院提起诉讼，要求法院确认《补充协议》无效。还没等法院宣判结果，九鼎系迅速还击，他们以最近召开的董事会决议和股东决议不合法为由，把中棉种业和公司控股股东告上了法庭。　　像这样的例子并非个案，例如投资机构中海盈创与新三板公司七维航测也在打着官司。　　今年新三板投资圈里流行一个词――“猫冬”，面对新三板目前的流动性桎梏，用这个词来形容投资状况可能更为贴近。但也有市场人士表示，股市低迷，正可以“贪婪”些，买些低估值的优质股票，等待市场“融冰”。

踩雷后还能全身而退，看光大信托如何“操作”.....

因万家乐（000533.SZ）子公司2000余万借款逾期，光大兴陇信托（以下简称“光大信托”）“踩雷”。但通过债权转让迈科期货（870593.OC）后，光大信托全身而退。明知是“雷”，迈科期货为什么要“接盘”？近期该事件还在不断发酵。近日，迈科期货将万家乐及其子公司浙江翰晟携创实业有限公司（简称“浙江翰晟”）、万家乐董事长及浙江翰晟董事长陈环、宗蓓蕾告上法庭，要求被告浙江翰晟归还贷款本息、罚息等共约2211万余元，判令其余被告承担连带责任。1光大信托只是“通道”？此前，浙江翰晟与光大信托曾签订《信托贷款合同》。约定光大信托设立“光大-锦绣11号集合资金信托计划”，并以信托计划项下募集的资金向浙江翰晟发放贷款，贷款可分笔发放，各笔贷款期限均为1年，贷款年利率9.8%。具体来看：光大信托2017年11月21日向浙江翰晟发放贷款1000万元，原定2018年11月20日贷款到期；2017年12月22日向浙江翰晟发放贷款1106万元，原定2018年12月21日贷款到期。然而，今年10月22日，万家乐突然公告，披露其子公司浙江翰晟于2018年10月19日被杭州市公安局余杭分局查封了办公场所，浙江翰晟基本存款账户被冻结，公司与董事长陈环（同时也是浙江翰晟董事长）无法取得联系。随后10月29日，光大信托立即向浙江翰晟发出《提前还款通知书》，因《信托贷款合同》项下的贷款本息全部立即到期，要求浙江翰晟在10月29日前（含）将全部本息支付至指定信托专户。10月30日，光大信托就向迈科期货发出《权利财产转移通知书》，向万家乐发出《债权转让通知书》，将该信贷合同项下所有权利、义务、权益和利益转让给迈科期货。“乾坤大挪移”后，自10月30日起，迈科期货就成了该笔借款新的债权人。图片来源：图虫创意也就是说，光大信托在信托贷款交易中踩了雷，通过将债权转让给迈科期货后成功退场。但对于这种说法，迈科期货方面强调：迈科期货本身就是资产管理人，不存在接手债权。迈科期货方面回应称，在这笔贷款中，光大信托只是通道，借款资金是由迈科期货通过发行产品向合格投资者募集的，通过光大信托贷款给浙江翰晟。而光大信托相关人士也向《国际金融报》表示，公司在这次交易中扮演的只是“通道”的作用。2迈科期货610万债权变2000余万？根据迈科期货11月20日、22日发布的公告，“迈科锦乐1期”、“迈科锦乐2期”两只资管产品延期，其表示，上述两只资管产品主要投资于“光大锦绣11号”，该信托计划资金用于向浙江翰晟发放信托贷款。其同时在公告中称，10月30日收到光大信托送达的《权利义务转移通知书》，将“光大锦绣11号”持有的对浙江翰晟的信托贷款分别原状分配给“迈科锦乐1期”和“迈科锦乐2期”。而根据中国证券投资基金业协会网站显示，“迈科锦乐1期”募集规模为210万元，“迈科锦乐2期”募集规模为400万元。两只资管产品合计募集规模610万元，占迈科期货接手债权总额的不到1/3。换句话说，迈科期货接手的债权中，仅有一小部分来自迈科期货资管计划融资。对于迈科期货接手光大信托“烫手山芋”的行为，万家乐表示难以理解。万家乐相关人士对外称，我们收到《债权转让通知书》时觉得很难理解，因为这个资产至少是不良的。对于此次债权转移行为，相关行业人士向记者表示，目前存在两大可能：一是信托公司为了减少自己的风险敞口，将债权转给自己关联的期货资管；二是信托的部分钱原本就来自于期货资管，两家公司进行对倒。“此次（债权）转移，不排除是将瑕疵资产从信托公司转到期货的资管子公司 ，要么是信托公司不良资产出表，要么是两个公司之间进行对倒。”香颂资本执行董事沈萌接受《国际金融报》记者采访时表示，由于信托公司和期货资管存在很多关联，所以看起来期货资管更像是帮信托解套。信托公司是受银保监会监管的非银行类金融机构，“对信托公司来说，发行信托计划会受到很多非银监管的约束，但期货公司的资管子公司是受证监会监管。目前对信托的监管要严于对期货资管的监管。”沈萌解释称，所以不排除双方达成一个协议，期货资管公司帮助信托公司摆脱“烫手山芋”。沈萌告诉记者，信托公司今年压力很大，也因为质押融资出现了不少问题。所以对于光大信托来说，有可能是为了降低信托的压力，可以先将债权放到期货进行资管，再和万家乐博弈。“毕竟信托牌照要比期货资管贵多了” 。“从目前看，期货公司会作为对万家乐的主要追债人，而信托公司为了请期货资管帮忙，也会对期货资管提供一定的承诺，所以期货资管到台前，信托公司在幕后继续追债。”沈萌指出，毕竟只有2000多万的债权，这么大动静应该还是有玄机。3转让债权“退场”非首次迈科期货表示，如果被告浙江翰晟能够在开庭前清偿债务，公司愿意撤诉。而对于万家乐是否将承担法律责任，湖南湘天律师事务所律师朱颖告诉《国际金融报》记者，公司可以设立子公司，子公司具有法人资格，依法独立承担民事责任。一般来说，子公司作为企业法人，自己独立承担责任，与母公司无关。但是母公司作为子公司的股东，如若存在对子公司出资未到位且已届出资期限（或虚假出资或抽逃出资）的情况，以未到的出资为限，对子公司的对外债务承担有限责任。转让问题债权后“退场”，光大信托并不是第一次。5月29日，*ST德奥（002260.SZ）公告透露，陷入和合资产管理(上海)有限公司（简称“和合资管”）因借款合同纠纷引起的民事诉讼案。该案缘起于光大信托2017年3月与*ST德奥签署的一项价值2.5亿元的《信托贷款合同》。在*ST德奥因经营问题无法按时偿还第一期本息后，光大信托宣布全部信托贷款本息到期，并对公司的债权转移至和合资管名下，和合资管随后提起诉讼。据媒体报道，光大信托在和合资管与*ST德奥的交易中扮演着“通道”的作用，和合资管通过光大信托以“光大-德奥通航股份集合资金信托计划”项下资金向*ST德奥发放了信托贷款，总共三期合计金额6000万元。根据企查查相关资料，光大信托成立于2014年，注册资本34.18亿元，由中国光大集团股份公司出资17.43亿元持股51%为第一大股东，此外，甘肃省国有资产投资集团有限公司持股43.98%位列第二。2018年上半年，光大信托实现营业收入9.26亿元，同比增加95.23%，实现净利润5.03亿元，同比增加105.83%，管理资产规模达到5602.76亿元。不过，对于信托公司“踩雷”上市公司后，通过债权转让全身而退的做法，业内颇有争议。相关律师直言，无论是作为通道方还是作为管理人，信托公司都应该承担其对应的职责，包括在交易结构设计、尽职调查、投后管理以及后续信息披露和追踪等方面的职责。

深圳推“不动产登记+金融”动产登记点延伸到银行网点

12月27日，深圳市不动产登记中心与工行深圳分行、建行深圳分行举行“不动产登记+金融服务”战略合作协议签约仪式，正式开通“不动产登记+金融服务”，将不动产登记点延伸到银行网点，不动产抵押登记业务可在试点银行便民服务点申请办理。据悉，第一笔不动产登记业务是建行深圳分行在12月26号9:36发起申请，12月26日14:21完成。上述两个便民服务点开通后，抵押贷款、贷款结清注销等业务时，可同步申请办理不动产抵押登记业务。包括：一般抵押权首次登记（现售）、一般抵押权首次登记（预售）、一般抵押权转移登记、一般抵押权变更登记、最高额抵押权首次登记、最高额抵押权确定登记、最高额抵押权转移登记、最高额抵押权变更登记、更正登记（限抵押更正登记），以及抵押权注销登记等不动产抵押登记业务。

只做了一件事，这只基金就战胜99.9%的同行

任凭专业投资人士把脉宏观经济，精挑细选、“跨市场”研究个股，大部分基金产品依然无法躲过阴霾笼罩下的2018年资本市场，业绩一片惨淡。一个扎心的数据是，目前今年排名第一名的股票基金取得的收益竟然为负。不过，有这样一只灵活配置型基金，只做了一件事，就战胜了市场上99.9999%的基金，截至12月26日，取得了近9%的业绩回报。凭借良好业绩表现，它还成功晋级灵活配置型基金前三甲。它是谁？又是怎么做到的？怀着好奇之心，基金君翻开了这只基金的历史。它是谁？先来看下这只基金今年以来凌厉的走势，简直是蹭蹭蹭一路上涨啊。这只基金名叫金鹰鑫瑞混合A。Choice数据显示，该基金最新规模约31.71亿元，现任基金经理为汪伟和龙悦芳。从业绩表现来看，该基金目前暂居灵活配置型基金第二名。Choice数据显示，截至12月26日，在所有灵活配置型基金（按照晨星基金分类）中，剔除大额赎回导致净值飙升的基金，金鹰鑫瑞混合A今年以来的回报为8.88%，排名暂居第二，距离第一名博时鑫瑞混合A实现的年内回报9.29%仅一步之遥。零股票仓位轻松“躺赢”那么，在今年股指大幅下挫、大量权益类基金业绩亏损的背景下，金鹰鑫瑞混合A运用了怎么样的“神操作”使得业绩不仅没有出现亏损，还出现大涨？基金君查阅该金鹰鑫瑞混合A的财报发现，原来这基金今年以来并没有将大部分筹码集中在权益类投资上，而是瞄准了固定收益投资。再来看下它买了哪些债券？数据来源：东方财富Choice数据事实上，虽然2018年股市不景气，但债券市场却是另外一番光景。据银河证券数据，截至12月21日，债券基金今年以来平均收益率为4.36%，成为年内表现最好的大类基金品种。而有望拿下年度“债基冠军”的鹏华丰融年内回报已达16.38%。以此来看，金鹰鑫瑞混合A将大量筹码押注在债券产品之举奠定了业绩的基础。金鹰鑫瑞混合A的基金经理此前就表示，2018年四季度，经济仍将面临下行压力，股票市场在内外部因素明显改善之前还将继续磨底。而短端利率在较为宽松的流动性环境及银行理财新规下，收益率或保持相对平稳。基于此，在操作上，四季度，基金将继续维持票息加利率骑乘策略，主体仓位以中短久期利率债、同业存单为主，在确保组合良好流动性和安全性的前提下，结合货币市场流动性情况，适时调整组合各类资产比例和久期。“佛系”基金再次成大赢家金鹰鑫瑞混合A并非孤例，基金君注意到，今年业绩排名靠前的权益类基金大多采用了低股票仓位的操作策略，这些基金也被业内戏称“佛系”基金。举例来说，截至2018年三季度末，上述排名第一的博时鑫瑞混合A的股票仓位只有约40%。又比如，目前在灵活配置型基金中排在第五名的长盛盛崇混合A，截至12月26日，今年以来回报达8.15%。该基金2017年末的股票仓位还有约70%左右，此后一路下降，截至2018年三季度末，股票仓位已降为零。事实上，在11月初，那些股票仓位比较保守的“佛系”基金排名靠前。此后，随着股指反弹、热点轮番切换，多只股票仓位较高的权益类基金净值稳步上涨，并开始赶超上述基金。但如今，随着股指突然“掉头”向下，逆袭的高仓位基金终究还是抵不过市场转冷，净值齐刷刷下滑，“佛系”基金再度成为了赢家。业内人士表示，与往年“硝烟弥漫”的冠军争夺战不同，在今年低迷的市场环境中，权益类基金比拼的不是谁“挣得多”，而是谁“亏得少”。在此背景下，低股票仓位策略对权益类基金的确有效，因为基本上所有板块都在下跌，降低仓位可以在一定程度上规避市场调整压力。

情感大V“故姐”的吸金骗局

▷“故姐”帐号主体是深圳厉害了我的哥有限公司关注“故姐”公众号一年多，廖迪迪从未想过，自己有一天会被这位“情感导师”拉下水。2018年11月以来，“故姐”在推文中植入涨红投资、睿威新能源等理财APP的广告。文章称，“200元起投，满24小时收益，提现1分钟到账，现在加入还有28元现金赠送，每日签到可领2元。”凭着对“故姐”的信任，廖迪迪在涨红投资平台投入1万元。按照投资合同，协议期为30天，投资期间，每天获得115元收益，到期后，平台返还全部本金。见前两日收益正常，此后，廖迪迪又在该平台上购买了两款理财产品，一口气花掉了82400元。让人匪夷所思的是，半个月不到，涨红投资的APP显示服务器错误，无法正常打开，客服承诺的提现日期早已到来，但APP仍未见修复。截至记者发稿，公司方面未作出合理解释。廖迪迪的遭遇并非个案。北青深一度统计发现，仅在“涨红诈骗维权群”，就有100多名粉丝被诱导参与“投资”，涉案金额超过300多万元。由于受害人分散在全国各地，如果个人司法追诉，受骗金额无法达到立案标准，她们只能成为“被割的韭菜”。▷“故姐”背后公司的股权结构情感大V实为公司运作“女人要学会为自己增值，因为你不知道未来会面临什么变数，姑娘们，不要再浪费时间了，快去赚钱吧，时光会给你想要的一切。”杨艳对北青深一度记者说，大约一年前，她第一次在朋友圈看到“故姐”的文章，觉得她的文笔犀利，对感情分析很有道理，所以点击了关注。从那以后，她几乎每天都会收到“男人做到这些，才是真的爱你。”、“所有女生都看看，你们都应该知道的事”类似的文章推送。杨艳记得，从今年11月6日开始，“故姐”在文章中分别植入涨红投资、睿威新能源、天袋星、元心新能源理财产品的广告。文章中称，“所有投资项目均有担保机构+银行机构双重担保，确定能做到本息保障，无论你是市井妇孺还是高薪职业人士，在这里你都能找到合适而满意的产品。”11月28日，杨艳通过“故姐”推荐的二维码下载了睿威新能源APP，选择了“一带一路南亚水电站项目”这款产品，一次性投进本金5万元。按照投资合同，收益方式为到期还本还息，协议期为100天，即2019年3月8日，她将收到本息共计167000元。睿威新能源APP的首页显示，推荐好友可永享3%佣金奖励，且佣金不封顶。如果按照杨艳投资金额5万元、投资期限3个月来计算，“故姐”因杨艳的投资将获得1500元佣金。从事自媒体平台经营的刘姿序透露，目前自媒体人赚钱的方式，80%依赖于流量收益。广告收益一般是广告商投钱给平台，平台再招自媒体人产出内容，分一部分钱给自媒体人。曾有粉丝留言质疑这些理财产品的真伪，“故姐”在回复明确表示自己也投了，“关注她这么久了，挺相信她说的话，而且比银行利息高很多，这对我来说很有吸引力。”杨艳说。事实上，“故姐”并不是一个真实的“她”。记者调查发现，“故姐”公众号的账号主体是深圳厉害了我的哥科技有限公司。作为微信头部大号，“故姐”在新榜排名中进入500强，日榜排名一度高过情感大V咪蒙，点开11月份的66篇图文中，其中14篇文章阅读量超过10万。然而，在打造了一系列“爆款”文章之后，针对“故姐”的负面声音也接踵而至。11月24日，“故姐”发布的问题理财广告引起争议，其内容存在过度营销、骚扰用户情况，违反微信公众平台运营规范。目前，该公众号的群发、搜索等功能已被暂时限制。值得一提的是，早在2017年4月5日，与“故姐”公众号只有一字之差的“爱故姐”公众号曾推送了一篇《关于故姐账号停更（封禁）公告》。公告称，故姐微信公号因账号推送错误消息致公号被封，已解除与该助理的劳务合同。“故姐”与“爱故姐”是什么关系？此前关注过“爱故姐”公众号的用户提供的截图显示，“爱故姐”公众号的账号主体是深圳高飞传媒科技有限公司。北青深一度记者在天眼查和启信宝查询发现，深圳高飞传媒科技有限公司脱胎于2012年，法人为李启聪，致力于“跨网络、跨应用、跨媒体”创新发展。深圳厉害了我的哥科技有限公司脱胎于2016年，注册资本为100万人民币，但实缴资本为空白。从股权结构来看，深圳厉害了我的哥科技有限公司由深圳高飞传媒科技有限公司100%控股。针对“故姐”公众号发布违规商业软文一事，李启聪拒绝接受采访。不过，此前的一次媒体采访中，李启聪称，在内容为王的时代，自媒体的传播势头和盈利浪潮已显露颓势，触及天花板后，我们想的不应该是怎么在最后赚一笔，而是如何让新事物取代旧事物，重新唤醒粉丝的活力。▷“故姐”给做广告的理财平台背书4家理财平台悉数“跑路”11月6日，“故姐”公众号首次在文章中为涨红投资植入广告后，同月，又有多个理财APP广告出现在推送文章中，其中包括睿威新能源、圭玉新能源、元心新能源、天袋星。涨红投资的文案广告写道：“200元起投，满24小时收益，提现1分钟内到账，现在加入还有28元现金赠送，每日签到可领2元。”按照“故姐”的操作提示，11月16日，廖迪迪下载了涨红投资APP，选择了一个名叫“最新风力项目投资”的理财产品，投进1万元，协议期为30天，投资期间，每天获得115元收益，到期后，平台返还全部本金。没结婚之前，廖迪迪在福建一家鞋厂打过零工，每个月工资只有1000多元；前两年又和朋友承包过物流网点，可没干多久赔了几万块。这一次做投资理财，她下了很大的决心一一刷信用卡。作为一名家庭主妇，她希望手上有点闲钱，“马上就年关了嘛，等这笔利息到账后，给孩子买点礼物。”完成第一笔投资后，每天下午14:15分，廖迪迪都会收到短信，提醒她当日的利息已到账。前两次，她还特地登录APP的会员中心查看，确实有115元收益。廖迪迪放心了许多。尝到了甜头，她觉得可以信赖，11月20日，廖迪迪豁了出去，再次登录涨红投资APP，购买了“新能源高压电网”和“电动汽车充电桩”两款理财产品，一口气花掉了82400元。与“最新风力项目投资”理财产品所不同，廖迪迪后续购买的几款产品，要等到投资到期后才有利息收益。她还听说，经常提现取利息容易被封号，于是取出“最新风力项目投资”的前两笔收益后，她不再频繁提取。廖迪迪安慰自己，“到账了就行，到时候再一起取。”投了太多钱，廖迪迪不敢告诉家人。12月初，有人在“故姐”的同名微博下开骂，说这是一个骗局，反映平台跑路，收益无法提现，这些声音在微博上持续发酵，恐慌、愤怒弥漫在粉丝们心中。为了讨回投资，大家建起了维权群，群成员遍及福建泉州、山东青岛、广东深圳等地，他们以家庭妇女和女性白领居多，群名被按照“投资金额+到账日期+地区”来备注。在一个498人的“涨红投资诈骗维权群”，记者初略统计发现，目前已有100多人汇总登记“投资”信息，“投资”金额超过300多万元。“我们都是故姐的粉丝，她文章写的那么好，应该不会推荐虚假产品吧？”加入维权群，廖迪迪还抱着一丝幻想，直到有个备注为“5W+12月5日”的成员冒泡，得知她11月5日也在涨红投资平台上购买了一款产品，预计12月5日到期，维权群炸开了锅，“如果她5号到不了账，我们就去报警”。12月3日，廖迪迪的安卓手机没有收到“收益到账”的提醒，登录涨红投资APP的会员中心，她发现收益无法提现。这天，廖迪迪联系客服，对方称款项已提交银联，月初1~3号财务对账，48小时到账，不会影响会员投资。第二天，焦急的廖迪迪又点击了“咨询在线客服”，9点45分，对话框弹出一条消息，“所有会员，提现中午11点左右，全部到账。”到了10点，廖迪迪和群友登录涨红投资APP时，页面显示服务器错误，无法打开，直到现在也未修复。根据廖迪迪提供的投资合同，涨红投资的管理方为上海涨红互联网金融信息服务有限公司，担保方为香港太平洋投资担保有限公司。深一度记者尝试拨打该公司在天眼查官网登记的电话，显示已暂停服务。而在国家企业信用信息平台，该企业已被列入经营异常名单。更让粉丝们感到闹心的是，此后一个星期，被“故姐”宣称“靠谱、可以大胆投资”的元心新能源、天袋星、圭玉新能源，就像人间蒸发一般，陆续出现系统瘫痪情况，无法正常打开。深一度记者数次拨打上述公司工商登记的电话，也始终无人接听。▷推荐好友，“睿威”承诺给3%佣金且不封顶被404的商业软广这些天，点开维权群的聊天记录，杨艳发现，大家除了谴责“故姐”打非法广告外，更多的是想通过法律手段讨回理财本金，但还没开始施行维权计划，现实就给这群女人泼了一盆冷水。自从12月4日涨红投资的APP无法正常打开后，杨艳就慌了，她扫描“故姐”推荐的另外几个理财APP二维码，全部下载到手机里，并搁在一个文件夹内，以期发现里面的猫腻。深一度记者在APP Store 和安卓系统的软件商店里，搜索上述理财产品，均没有对应的条目弹出。“这些APP的设计都差不多，像是一个公司开发的，而且只能扫推荐码才能下载。”一位粉丝说。此前，一名元心新能源的投资者咨询客服，“故姐是你们公司的吗？我们只相信故姐。”对方作出了肯定回答。在“故姐”公众号植入的多个理财广告中，杨艳参与投资的睿威新能源是为数不多还能打开的，但看到APP首页上“双12震撼来袭！”这几个加粗的金黄色字体跳跃弹出，这位从事人力资源工作的女白领却在考虑一件事，要么撤资，要么缩短投资周期。按照《睿威新能源投资合同书》的规定，杨艳购买的“一带一路南亚水电站项目”理财产品的协议期是100天，收益方式属于到期还本还息。客服两次声称，投资期间无法更改。再一次咨询客服时，杨艳的会员号已被冻结。杨艳给“故姐”公众号后台发消息，“睿威新能源那篇广告文章怎么删了？不靠谱吗？”来自系统的自动回复是：当前公众号因违反微信公众平台运营规范，已屏蔽自动回复功能。12月4日，“故姐”的粉丝、睿威新能源投资者徐娜选择“高额返利”投诉类型，向微信公众平台投诉“故姐”。六天后，她收到了官方对“故姐”的处理通知：投诉类型有误或该账号涉嫌多种违规，已按照《微信公众平台运营规范》4.10条规定-骚扰类内容进行处理。如今，“故姐”公众号上所有涉嫌理财广告的痕迹都被删除了，部分化妆品广告内容依然可以查看，上一条推送停留在12月5日，同名微博“故姐”已更名为“情书城”一一卖言情小说的博主。但这种删改有点像掩耳盗铃一一那些预示着发财的商业软广，已被万千粉丝阅读、转发，而且被引诱上钩。“把我们都给坑了，删除文章就完了？”不止一位受害人如此说。中国传媒大学政治与法律学院教授王四新认为，“故姐”利用粉丝对自己的信任，未对广告主的平台资质和产品信息真伪进行判断，诱导粉丝加入投资活动，促成牟私利的目的，这种行为带有很明显的欺诈性，应负主要责任。“自媒体平台不具有执法权，现阶段，当发现违规广告或接到用户投诉后，平台主要是通过与用户签订的协议，对违规自媒体账号进行封号、停更、责令删除文章等。”王四新说。今年6月，国家市场监管总局等8部门联合发布了网剑行动方案，网络虚假违法广告成为重点打击对象。重拳之下，虚假违法互联网广告虽然受到有力打击，但中国政法大学商法研究所所长王涌曾对媒体表示，仍然存在核实困难、证据固定难等问题。维权群中的徐萧一已向所在辖区的公安局报案，她在涨红投资平台下了10万元的血本。但按照刑事案件立案追诉标准，银行或者其他金融机构及其工作人员吸收客户资金不入账，数额在一百万元以上，或造成直接经济损失数额在二十万元以上，才可以立案。虽然越来越多的粉丝已经开始联合起来，但廖迪迪同时也担心，大家都分散在全国各地，如果同一地区的受骗金额始终凑不齐100万，在维权成本与维权收益不成正比的情况下，还会有人坚持这场“战斗”吗？（应受访者要求，文中杨艳、廖迪迪、徐娜、徐萧一为化名）

生化黑客想打破药物垄断，但他们也不是“药神”

摘要：所谓生化黑客biohack，一般泛指利用自身所学，在非正式实验室环境下，对药物、动植物，甚至人体（主要是自己）进行生化实验的人。图片来源：视觉中国在一年即将结束的时候，如果我们回想2018的中国电影，我相信没有人会忘记《我不是药神》的名字。而这部电影能够打动人的核心之一，就是向观众赤裸展示了“药物不平等”这个真真正正存在于今天世界中的问题。众多新药、孤儿药、靶药、特效医疗处置装置，都伴随着一个令人绝望的缺点：昂贵。这个问题并不只是中国才有，这道在生死与穷富间摇摆的选择题，毫无疑问困扰着这个星球的每一个角落。面对这个问题，《药神》里的程勇选择了仿制药这个答案；而在世界另一端，还有一群人希望用同样极端的方式为这个问题寻找些答案——他们一般被称作，生化黑客。所谓生化黑客biohack，一般泛指利用自身所学，在非正式实验室环境下，对药物、动植物，甚至人体（主要是自己）进行生化实验的人。他们中有人从身体穿孔发烧友发展而来；也有人是科幻甚至超能力爱好者，想要用基因与生化技术完成人类改造；其中还有一群人，希望能够用“黑客”的方式打破大公司对药物开发与生产的垄断，用“盗版”倒逼医药行业革命，让每个人都能吃得起特效药。在Reddit、Facebook上，生化黑客人群的数量这几年直线攀升，渐渐成为了小圈子爱好和某种“朋克时尚”。有媒体统计，目前在社交网络上分享过相关内容的生化黑客已经达到了5000人以上——其中很大一部分，是发布画风很像《绝命毒师》的DIY制药教程，教导用户自己合成某些药物，或者自治医疗器具。他们是时代的疯子，也是一些时代最尖锐问题的直接回答者；他们危险而傲慢，同时却也抛出有一些应该被思考的理由；他们或许应该被禁止，但没有人知道他们的身影消失后，世界是变好还是变坏了一点点。今天我们来讲两个关于“科技狂人”的故事，但在开始前希望大家都正视这样一个常识：他们也不是药神。是“药侠”生化黑客界有几张“名片”，其中包括一些公司，也包括一些人。其中一张名片，叫做“四醋贼Four Thieves Vinegar”。这是今天最广为人知的生化黑客团体，同时也是一家不盈利的正规公司。他们的目标只有一个：让普通消费者可以DIY昂贵的医疗器械，甚至药物，从而打破大公司对药品暴利的垄断。四醋贼这个奇怪的名字，来源于中世纪的一个典故，当时的城市居民为了对抗肆虐的瘟疫，想方设法自救，于是有人开始尝试用醋来保护自己——这在今天听起来像是笑话的故事，却是中世纪欧洲，人们对抗药品困局唯一能想出的办法。这个有点悲壮和英雄主义的名字之下，是创始人迈克尔·劳费尔Michael Laufer博士坚持了十年的一项计划。2008年，还在读研的劳费尔去中美洲旅行了一次，震惊于当地的药品匮乏，于是回到美国后他在全职的数学老师工作之外，开始常识生化黑客这条另类的“药侠“之路。今天，四醋贼已经有了不少参与者和粉丝，真正让他们得享大名，是在2015年他们发布了肾上腺素注射器的DIY方案。肾上腺素注射笔，是一种常见的应对过敏性休克装置。很多人在不知道过敏原的情况下遭遇了过敏症状，都要依靠这东西来进行急救。然而在美国，肾上腺素注射笔的价格居高不下，甚至十年间涨价了5倍，达到了300美元每部的价格。而在四醋贼分享的教程里，用户可以用30美金来够齐原材料，DIY一部出来。事实上，这件事虽然让劳费尔和他的黑客组织名声远播，但是目前还没人真的愿意尝试使用自制的肾上腺素注射器来冒险。所以这件事的新闻意义其实远大于实际影响。而今，四醋贼的主要业务转移到了新的领域：DIY合成药。他们把这个项目称为微型药物实验室Apothecary Microlab，用户可以利用其分享的免费教程，在家自己制作一个药物实验室出来。根据四醋贼的说法，他们目前已经可以用这一方案合成纳洛酮、达拉匹林等五种药物。能够在家DIY的微型药物实验室这个项目今天还在继续，在他们的官网上就可以免费下载最新版教程，虽然还是没人敢尝试真的在家搭建一个制药实验室。美国药品监督管理局（FDA）已经多次关注到了FDA，认为他们的行为显然违反了知识产品保护法，并且提供的很多技术非常危险，甚至可能制造出毒品相关原料。然而四醋贼仅仅是提供教程，并未展示真的私人制药，所以他们的行为目前并不构成违法。很多人指责四醋贼，看似是当代佐罗，其实是在传播很危险而不可控的技术，一旦造成恶性影响，他们必将负担连带责任。但是在劳费尔博士看来，那些坐拥全球暴利的药物研发公司，才是真正的罪恶之手。而四醋贼不过是在尝试用自己的方式拯救几十万人的生命。四醋贼曾经在论坛上向拥趸提出这样一个问题，看过《药神》的观众一定不会陌生：在救自己的命和保护知识产权之间，你选哪一个？也是“邪徒”如果说四醋贼代表了生物黑客的正面形象：一群理想主义，希望劫富济贫的“药侠“；那么另一群人则在某种程度上代表了生物黑客的反面：狂妄自大的朋克，擅动基因工程的疯狂科学家。如果说互联网黑客的可恶之处，是他们经常破坏公共安全网络，引发公众公众恐慌，那么生物黑客的可恶之处在于，他们总是想用自己做点诡异的人体实验，并在社交媒体上传播。不少人担心这会诱导很多人轻视正常医疗系统的价值，甚至因为“很酷“而藐视生命。这个领域最出名的“大佬“，叫做乔赛亚·赞内尔Josiah Zayner。无论是在中文还是英文的搜索引擎，关于这个名字最多的搜索都是”赞内尔是不是死了？”。可见这哥们在作死的路上已经走了多远。乔赛亚·赞内尔一身朋克打扮，痞气十足的赞内尔，曾经是NASA的科学家，研究方向是火星上的居住设施。可能是觉得太空还不够过瘾，离开NASA和正统科研机构之后，赞内尔开始投身更加疯狂的科学事业：用基因技术改造自己，并且常识将自己的想法商业化。在2016年，赞内尔为了治疗自己的肠胃疾病，尝试了一场名为“粪便菌群移植疗法”的实验。基本逻辑就是将自己肠胃中的细菌群全部清除出去，再移植进新的菌群，从而让肠胃“焕然一新”。移植的方式也十分惹眼球，简单来说就是“吃粪”。这场实验效果相当成功，不仅因为赞内尔宣布效果明显，还因为记录实验的特稿和相关纪录片大受欢迎。深谙社交媒体时代网红本质的赞内尔，一跃成为了生化黑客界的“教父”级别人物。2017年，基因改造狂人赞内尔依旧没闲着，他直播了再手臂中植入肌肉生长基因的实验，目的是以此来增强手臂肌肉。这个“节目”让赞内尔宣称自己是人类历史上第一个编辑自己DNA的人——至少是拿自己开玩笑，比前一阵的某事件强了点。但是在正统科学界看来，他这个实验仅仅就是给手臂打一针蛋白剂，不像网友们认为的那样有多危险，同时也并没有什么用。《麻省理工科技评论》曾经将其评选为《2017 年七大失败技术》。也有人认为，这位狂人赞内尔并不仅仅是“生物界的手工耿”（别说长得还挺像），还是“基因市场的罗老师”——他并不仅仅是炒作当网红，以此来满足理想主义和朋克精神，同时他还通过旗下的基因科技公司The ODIN，面向粉丝出售基因编辑器。据说这东西只是一套入门级的化学实验装备，却卖到了120美元。但赞内尔坚持认为基因编辑会是未来的主流，人类不该被自己的基因所束缚，挣脱基因捆绑应该从现在开始。这听起来仅仅是科技狂人的呓语，但如果我们仅仅将生物黑客视为一项社交媒体炒作，那可能完全低谷了这项技术背后的危险性。2017年，阿尔伯塔大学的一个研究团队仅仅用6个月的时间，就在实验室里合成了本在上世纪80年代就绝迹了的马痘病毒。当时哗然的舆论认为，这项技术一旦失控很可能引发大规模生化灾难。而值得注意的是，这个实验团队在合成病毒时使用的DNA标本，全部都是网购的……这让我们看到，生化黑客在地下室里很可能搞出让人意想不到的破坏。而Reddit却随时聚集着数千生化黑客爱好者。到了2018年，生化黑客引发的悲剧正在悄然蔓延。今年2月，美国另一个生化黑客界的争议人物，亚伦·特雷威克Aaron Traywick在召开一次发布会时，赫然当众朝自己的大腿注射了他自己的小公司DIY出来的疱疹疫苗。而两个月后的4月29日，人们在华盛顿一家水疗中心发现了特雷威克的尸体。至此，黑雾在2018年彻底蔓延到了生化黑客群体。人们发现这个群体中的某些人，确实相信可以打破药品开发规则，相信用一些DIY出来的低成本药物就可以变成人类的救世主。疯狂的特雷威克，在生前相信用他们公司的DIY基因疗法，人类将很快可以战胜癌症和艾滋病。然而事实证明，28岁的他，只是一位过分狂妄的表演者。亚伦·特雷威克如果说赞内尔和他的“基因改造”，更类似一种确实有技术支撑（他本人是生物与物理学博士，一直从事科学工作），虽然说的玄乎，其实还算安全的“生化黑客秀”。那么特雷威克则是一位只有公关工作背景，纯粹以无知者无畏来博取眼球的妄想家。但是在网络背后，车库和地下室里，究竟有多少人是特雷威克呢？可能谁也说不清。在特雷威克事件后，赞内尔决定不再发表任何DIY生化实验与基因改造的内容，而是投身于生化DIY实验安全性的宣传工作。科学世界的青铜大门依旧高耸于云端，而生化黑客们的挑战，不免让人想起了《唐·吉诃德》。但谁都不是药神就像《药神》中的某些人物一样，生化黑客也在这个时代干着一些充满争议，并且基本没有答案的事业。毫无疑问，我们应该在常识中了解，药品开发的难度绝不是普通人可以想象的。而且真正的药品开发成本往往不在于研制，而是在于大量长时间的药理实验、临床检验。生化黑客们DIY出来的药品，即使确实有技术原理支撑，却也缺乏实验性依据和临川检验标准，难以预知实际应用的后果。简而言之，DIY特效药在今天是一条绝对走不通的路。而且换个角度想，一旦类似技术与民粹的反智主义结合，变成人们蔑视药品规则和医学原理的依据，那么恶果可能不亚于高企的药价。更激进一点，如果民间合成抗生素、胰岛素、DIY透析等等技术变成非法买卖，后果更是不堪设想。然而不少生化黑客的支持者认为，虽然赞内尔的模式并不可取，但四醋贼这样的“正能量”生化黑客还是可以代表一种声音：替被高药价压抑的现代社会发出一些嘶吼。在今天，一片丙型肝炎治疗药物Sovaldi可以卖到1000美元，而且往往特效药、新药、孤儿药，这些极端场景能救命的药物价格会越高。这背后并不仅仅是研发费用高昂这一条解释，同样还有全球药品供应体系本身疯狂的利润攫取——当少数公司可以完全操控市场，那么合理化定价、逐渐减轻病人负担等等，就都是妄想。于是有人认为，打破垄断就要靠竞争，而在今天尖端药品开发已经很少竞争关系的局面下，生化黑客似乎可以成为一个不得已的解决方案，一个替消费者发出“我们受够了”声音的人。所以，虽然目前还没任何消息证明有人尝试过用四醋贼的DIY方案治病，但媒体和科技行业还是对他们打破垄断的反抗精神发表敬意。赞内尔就认为，虽然不确定四醋贼是否能改变世界，但他们已经成为了一个象征性的力量。推进生物医学民主化，加快对药物垄断的打破，把生存权还给普通人，让新药不会成为一种特权和暴利——这或许是一句谁都会说的，十分正确的废话。但是到底从哪里开始呢？这个世界上，目前确实存在着更好的治疗药物，尤其是少见病、绝症的治疗。但是他们昂贵稀少，隐藏着错综复杂的权利壁垒与产业暴利。但同时在更深处，昂贵药物的背后是天价的开发成本、市场的正常律动，以及资源的必然不等价问题。如何让穷人吃到特效药呢？这个问题电影里嘶吼的程勇没有答案，Facebook上发布自制孤儿药教程的黑客也没有答案。众生都没有答案，谁也没有。

融和贷、妥妥当案件5名“羊毛党”被采取强制措施

日前，合肥市公安局包河分局发布关于合肥安易贷投资管理有限公司非法吸收公众存款案的案件进展，对其控制平台融和贷、妥妥当的侦查进展进行通报。据悉，2017年12月12日，包河警方对合肥安易贷投资管理有限公司进行立案侦查，侦查工作在持续不断开展，目前该案已第一次补充侦查完毕，已移交检察机关审查起诉。截至目前，公安机关共对以张世成为首的20名犯罪嫌疑人采取强制措施，并对其中16人移送起诉，相关人员打击工作仍在进一步开展。案发后，公安机关尽全力追赃挽损，现已查扣资金1000余万元，查封大量不动产、股权、土地等资产，并查封飞机1架、汽车数十辆，具体价值正按程序评估。以上资产将依法公开按规定返还受损投资人。经侦查，2016年以来，犯罪嫌疑人张世成在本身毫无资产的基础上，利用融和贷、妥妥当P2P平台，以高息诱惑不特定对象进行投资，其使用关联公司的对公账户或单位工作人员的个人账户作为资金池账号，吸收的资金绝大部分用于还本付息、公司运营开支，部分用于偿还个人债务、支付推广费用等。根据第三方司法鉴定所出具的鉴定意见（初稿），妥妥当共吸收真实客户累计投资额9.3亿元，投资总人数13万人，尚有待还数额1.5亿元。融和贷共吸收真实客户累计投资额11.4亿元，投资总人数5.6万人，已还本金和利息9.93亿元，尚有待还数额1.52亿元。公安机关在侦查中发现，从融和贷、妥安当涉案资金池账户中流出大量涉案资金至各第三方公司或个人的账户中。通过对该类资金流向的核查，发现第三方公司与个人通过“薅羊毛”的方式从中无风险套取非法高额提成，该类提成会被“羊毛党”层层分拨，之后大部分资金通过种种方式返还到线上投资人账户中。针对该类“羊毛党”，警方已对部分高提成公司和个人进行精准打击，并对5名涉案人员采取刑事强制措施，依法追究其刑事责任，目前针对“羊毛党”的打击工作在进一步开展。下附通报：

商业银行信贷“雪中送炭”范本：中信银行从民企“主办银行”到“伙伴银行”

　　从“主办银行”到“伙伴银行”，一词之差的背后，是中信银行践行普惠金融、坚定服务民企的努力。　　“银行业贷款要求风险防控，只能锦上添花，不能雪中送炭。”——曾几何时，这个看似合理的“风控”观点成为了银行服务和业务创新的桎梏。然而近年来，商业银行也在努力改变。然而如今，在很多民营企业家心中，中信银行是最可信赖的朋友、是最重要的伙伴之一。　　“我们公司将中信银行视为公司主要的合作银行，希望通过心与心的链接，结成真正持久的战略合作伙伴”，博创智能装备股份有限公司的创始人、董事长朱康建表示。　　为进一步扩大生产与销售规模，博创智能在生产经营与上下游供应链等方面存在迫切的融资需求。该公司于10月23日向中信银行广州分行提出融资需求，分行立即响应，全力加快审批，于10月29日给予该公司1亿元综合授信额度。不到10个工作日就完成审批和先期放款，这远远超出朱康建预期，“中信速度”也成为其向身边民营企业家介绍中信银行的“开场白”。　　“在我们最需要的时候，中信银行伸出援手，我和我身边的企业家都深受鼓舞！”、“中信银行支持民营企业的案例，传播了金融服务实体经济的正能量！”得润电子股份有限公司董事长邱建民表示，“公司对于将来如何选择合作银行，有了更多的思考。中信银行是我们今后首选的合作银行，而且将是全面的战略合作。”　　在感动之余，民营企业也在深入思考，如何确保自身健康发展、如何真正实现银企共赢，这或许是经历了风雨的民营经济最大的收获。　　一位民企财务负责人表示，“我们理解银行业有自己的风控体系，中信银行在我们最困难之际伸出援手，而我们能回报的，除了加强跟中信银行的合作以外，还包括努力把控自身风险，恢复到良性发展状态，对中信银行的融资、信贷业务负责任！”　　另外，多位民企负责人以“震撼”来形容中信银行的服务，这或许是对银行最直观的褒奖。不过，值得期待的是，随着以中信银行为代表的商业银行不断创新产品、升华服务，民营企业、小微企业能够不再“震撼”。因为，扎根主业的他们，值得更加优质的金融服务。

长租市场洗牌加剧 深圳拟出台租金指导价

导读：宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。在经历了多方政策鼓励、租金上涨风波后，长租公寓市场进入了发展瓶颈期，租赁政策也在相应调整。12月26日，深圳出台租赁新政，拟对租金价格进行调控，这也是今年8月“一房一价”的租赁项目试点后，深圳正式出台“稳租金”政策。根据文件，在加大租赁住房供应量的同时，深圳还将编制房租指导价格，加快推进“控涨幅、稳租期”为特征的稳租金商品房试点工作。除此之外，城中村租房状况成为报告焦点。为保障低收入人群利益，深圳将对城中村综合治理发放适当补贴，以降低企业改造和运营成本。租金上涨成为今年的热门话题，“长租公寓抢占房源推高房租”被推上了风口浪尖。但房租上涨的原因不仅于此，一线城市紧张的供需关系、消费升级、较低的租售比都在推动着租金高涨。深圳多位业内人士认为，租金上涨已成趋势，不可避免。关乎民生，租赁政策亦在不断调整中，政府与市场之间相互作用，形成博弈，不断寻找平衡。稳租金政策升级深圳在“稳租金”政策方面率先打出一拳。12月26日，深圳市人大常委会第二十九次会议审议了《关于加快培育和发展住房市场工作情况的报告》（以下简称报告），其中关于租金价格指导的举措引人注目。报告显示，深圳将编制全市的租金指导价格，定期向社会发布，引导骨干企业出租房租金不高于所在区域的租金指导价格。之前，深圳已开始针对租金管制进行试点。8月30日，深圳规土委有关人士曾透露，深圳首批“稳租金商品房”试点项目——塘朗城精品公寓，预计2019年推出。该项目由朗通房地产开发有限公司建设经营，朗通则由深圳地铁集团与深业集团共同成立。试点将实行“一房一价”的租金管控，通过市场评估起定租金，采取“一年一调”的方式进行房租调整，并在合同中进行年租金增长率不超过正负5%的涨幅约束。试点项目还未入市，此次深圳租金调控新政则扩展至了全市。值得注意的是，指导价格不等同于限价。指导价格最终的价格走向还是取决于市场，但限价是政府通过行政强制限定了价格。“目前政策还没有走到限价这一步。”深圳综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁表示，指导价格对租金上涨遏制作用有限。在编制租金指导价格的同时，深圳还将多渠道增加租赁住房供应，要在2022年新增建设筹集各类租赁住房不少于30万套，占新增建设筹集住房总量的50%以上。这亦表明了深圳加强供应端以缓解租赁价格上涨的意图。此外，报告还聚焦在了城中村专业化租赁对低收入人群形成的挤出效应，而这也是深圳对租金进行升级管控的原因之一。随着深圳城市发展，人口结构变化带来了消费升级，城市更新又带来了租赁房源结构优化，这都促进了房租的进一步上涨。城中村也加入到城市更新和消费升级大军中。报告显示，目前住房租赁企业“进村”数量约200个，改造住房（含洽谈）约10万套，占城中村租赁房的2%；已改造出租约1万套。这与租住在城中村中的低收入群体的利益产生了矛盾，低收入群体对房租上涨非常敏感，对此，深圳加强了对城中村规模化改造的指导，合理设置租赁企业准入门槛，通过规划统筹、价格指导等手段有序推进城中村改造。深圳拟对城中村综合整治给予适当财政补贴，降低企业改造和运营成本，引导租赁企业按照租户消费结构和支付能力，供应适宜的租赁住房。“这都是为了缓解租赁市场价格的波动”，宋丁认为，这些政策起到了一个平衡和对冲的作用，但这并不意味着住房租金就能停止上涨。政策与市场的博弈深圳的租金指导新政背后，一定程度上是近两年租赁市场发展过快所致。过去两年，租赁市场、机构化租赁得到前所未有的鼓励，机构房东如雨后春笋般成立，资本也争先恐后涌入，带动了大量存量房源被改造为长租公寓，从而在部分区域带动了租金的上涨。2017年，住建部颁布有关鼓励专业化住房租赁的一系列举措，其中包括开展租赁住房试点、加大对租赁住房项目的信贷支持力度、租购并举等等。“去年，租赁市场得到很大发展。”宋丁告诉21世纪经济报道，无论是供给侧还是需求侧都对租金有很大推动。今年8月，北京房租短时间内明显上涨，自如等长租公寓推高房租的观点也充斥于市场。一时之间，长租公寓成为众矢之的，各方指责其抢占房源，推高了租金。但房租上涨背后的原因，远没有如此简单。中国社科院、58同城安居客联合发布的《中国房地产大数据报告（2018）》显示，2018年部分城市住房租金快速上涨，并于7月达到涨幅峰值。7月，29个重点监测城市住房租金平均环比上涨0.98%。而受到各地政府对租金上涨调节干预的影响，重点城市住房租金水平在8月至10月有所回落。该报告显示，大城市存量住房总量不足，是2018年上半年房租快速上涨的重要原因。东北证券报告也表示，长租公寓市场渗透率和溢价空间有限，租金上涨的核心问题在于供需失衡。一线城市强大的人口吸附能力与人均收入快速增长，导致了我国租赁市场长期处于供小于求的状态。宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。易居智库中心研究总监严跃进指出，对租金进行调控并非根本的解决之策；租赁的核心仍然是供应，未来，政策与市场仍将在动态博弈，使得租金保持在一个稳定的水平。今年整体来看，增加租赁供应被放到了更重要的位置。5月，住建部在《关于进一步做好房地产市场调研工作有关问题的通知》中表示，力争在3—5年时间，公租房、租赁住房、公有产权房用地，在新增住房用地供应中的比例达到50%，在供应端支持租赁市场。北京在今年也多措并举，加大保障性住房建设力度，并加快了公租房供应分配。8月27日，北京住建部公布，近5000套公租房房源进行了意向登记。而近年来多方资本主导下的长租公寓市场，则正在面临一轮大洗牌。规模和经营水平皆弱的机构和平台，将被淘汰。今年以来，已有多家长租公寓品牌破产。

2018大宗商品：“雷池”中跳舞

　　2018年，在宏观因素主导之下，内外盘期货联动增强，国内原油、有色、豆类、棉花期货年内走势中，宏观面占据了很大主导力量。从全年商品市场表现来看，整体偏于弱势，尤其是下半年在原油市场暴跌压制之下，多期货品种被带到谷底。　　2018商品市场“绿肥红瘦”　　2018年，跟着美国总统特朗普投资股票、期货的投资者，成绩都不会太差。　　“他说原油太高，就做空原油；他说美股抄底机会出现，就抄底美股。没有马后炮，从来不套人。”业内人士调侃道，“特朗普无愧为‘2018年度证券期货行业全球最佳宏观分析师’。”　　在特朗普“隔空打油”之前，原油与大宗商品还维持年内高位整理，而那之后，原油携大宗商品价格一泻千里。截至目前，美国原油期货及布伦特原油期货已经分别自10月份高点下跌约41%和37%；几乎同期，涵盖19种期货合约的路透CRB商品指数和国内文华商品期货价格指数均下跌了约14%。全年来看，截至12月27日收盘，2018年文华商品期货指数累计下跌6.53%。　　据文华财经数据统计，2018年以来，国内大宗商品期货市场“绿意盎然”。2018年最具魅力的多头品种要数苹果期货，该品种年内共录得42%的涨幅；在空头阵营中，跌幅最为显著且交投活跃的几个品种分别为来自工业品期货板块的沪锌期货（年内跌幅累计超20%）、沪铜期货（年内下跌13.4%），以及甲醇期货（年内跌幅约16.6%）和玻璃期货（年内跌幅约13.53%），此外，来自农产品板块的白糖期货（年内跌幅20.8%）、天然橡胶期货（年内下跌20%）以及棕榈油期货（年内下跌14%）也走出了明显的空头趋势。　　能化系油领“熊”风　　值得注意的是，2018年为我国供给侧结构化改革进行的第三年，政策边际效应显现，黑色系期货一改前两年强劲势头，在今年四季度走势低迷。截至27日，螺纹钢期货价格指数全年下跌10.6%，焦煤和动力煤期货分别下跌7.7%和9.4%，铁矿石期货跌幅为6.6%。从节奏看，2018全年黑色表现为“跌-涨-跌”三个阶段。　　“2016年-2018年供给侧改革导致中上游原材料利润、价格修正，而下游消费行业与制造业由市场化初期过渡到利润压缩周期。在需求下行周期，下游行业资产负债表率先调整，2019年这种调整或将传导至中上游，中上游煤炭、有色价格回落，利润被压缩。”新湖期货预计，2019年供给侧改革对黑色影响减弱，而转向以需求为导向。随着地产投资开工下滑，黑色整体价格重心下移，中上游让利下游加工企业。在行业利润再分配逻辑下，2016-2017年煤炭利润大幅改善，2017-2018年钢厂利润修复，2019年钢厂利润被压缩，并最终拖累上游，高估的煤炭中长期下行风险大。　　有色金属板块方面，除了上述领跌市场的沪锌、沪铜期货，其余如沪铝、沪镍等品种全年也均处于下跌通道。银河证券有色金属行业分析师华立表示，2018年以原油为代表的大宗商品的大幅下跌也带动了有色金属价格的下跌，市场对全球经济增长放缓与大宗商品需求下滑的忧虑加剧，风险资产的波动率显著加大。　　近期以来，虽然国内各种利多政策不断出台，风险偏好的抬升支撑了高弹性的有色金属板块反弹。但随后海外市场尤其是美国市场动荡再度打压市场风险偏好。在此影响下，有色金属板块的本轮反弹结束，出现调整。从股期联动角度，华立建议，在风险偏好下行打压板块估值的预期下，有色金属价格下跌将打压行业业绩预期，建议投资者谨慎为宜。　　能源化工板块方面，年内相关品种表现可以概括为油领“熊”风。回顾原油市场变化，中信期货研究指出，2018年油价在复杂地缘局势中寻找平衡。伊朗制裁为贯穿全年的主题。特朗普年初宣布制裁，供应缺口预期推升油价；年底宣布豁免制裁，供应过剩现实打压油价回落。　　对需求不必过分悲观　　展望2019年，黑色系方面，中信期货研究认为，2019年基本面存在下行压力，但预计政策支持力度将加大，需求的韧性仍在，不宜对需求过分悲观。　　对于扰动商品市场的原油走势，该机构称，未来形势或更加复杂，2019年油价或将面临多重周期力量博弈。首先，大周期为宏观经济周期。如果明后两年出现扩张中后期尾部效应引发金融动荡，油价或难独善其身。其次，中周期为欧佩克增减产周期。欧佩克产量政策调整节奏明显加快；与俄罗斯或将达成长期合作框架，通过摇摆供应维持库存在平衡水平。再次，小周期为油品需求季节周期。上半年需求相对较弱，下半年进入需求旺季。　　此外，农产品期货方面，新湖期货研究指出，2018年临储玉米成交1亿吨释放出大量的优质社会库容，市场中的玉米存储费用大幅下降，玉米社会库存逐年增加，在临储玉米的补充下，2019年本就不缺玉米，期价的上涨逻辑在于未来的产不足需预期，而外部扰动因素增加了供应预期，非洲猪瘟疫情减少了需求预期，预计2019年玉米价格区间震荡为主，大幅上涨预期减弱。棉花方面，政策面将是后期影响棉花走势的重大因素，USDA方面声称有部分民间组织开始向中国销售大豆与玉米，在高库存低需求的背景下无疑是利空大于利多，从长期角度来看上涨空间有限，可能会呈现先抑后扬走势，盘面内外价差有望进一步缩窄。

又改了！“暂停限价第一城”衡阳撤销前令，将继续房地产限价

摘要：被称为“暂停限价第一城”的衡阳，还将继续限价。改了！12月27日，衡阳市人民政府网站挂出通知称，将撤销《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》，将继续限价。通知称，鉴于衡阳市发展改革委员会、衡阳市住房和城乡建设局联合印发的《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》（衡发改价服【2018】45号），对稳控房价的复杂性判断不精准，对稳定预期的持续性认识不充分，文件出台引发了市场的误解和网上的炒作，其影响有悖于部门出台文件的初衷，衡阳市人民政府决定撤销该文件。衡阳市委市政府表示，将坚决贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”原则，坚持以人民为中心，密切关注房地产市场发展动态，科学调控，以坚决的态度，坚定的韧劲维护衡阳房地产市场的平稳健康发展，维护广大群众的切身利益。12月26日，网间流传一份衡阳市发改委与住建局名为《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》的文件。该文件指出，衡阳市房地产市场已出现理性回归，销售价格也较为稳定，经研究，决定于2019年1月日起暂停执行《关于规范市城区新建商品发销售价格行为的通知》。这也让衡阳被认为是此轮调控中最早取消限价的城市之一。12月以来，菏泽等多个地方政府对当地调控政策做出微调，有分析人士指出，地方政府承担楼市“主体责任”背景下，此类举措还将增多。但衡阳此次收回前令，则显示了整体调控基调还将持续。

四倍杠杆的押金生意

共享雨伞出来的时候，网上流传一个笑话：成本价10块钱的雨伞，押金30，忘记还伞的比例非常高。——这是共享雨伞最好的商业模式。这桩“押金生意”，后来被共享单车玩到了极致。2017年初，第三方机构公布，ofo活跃用户超过960万，每人押金99元，总额超过9.5个亿；而单车投放刚过百万辆，按照当时被曝光出来的224元/辆采购成本计算，成本才2.24亿。每辆车可以撬动它成本4.2倍的用户押金。尽管随着单车数量和成本的升高，杠杆系数在逐渐降低，但客观上所沉淀的押金池却越来越大。截至目前，线上等着ofo退押金的用户已经排了1300多万人。即便按最低的99元记，也已超过12亿元。而另一个说法是，ofo的押金规模超过36.5亿元。堪比一个P2P暴雷。可怕的是，这种改变传统“一物一押”的“一人一押”模式，如今仍被“共享”行业广泛使用，所产生的巨大押金池，几乎没有任何刚性监管约束。近日，共享汽车企业途歌，被曝出也出现了押金挤兑问题，用户退押金时间已经排到了明年3月底；共享充电宝巨头之间的口水战，也围绕着挪用押金展开。对押金的暧昧定位，不仅将对海量用户造成损失，对ofo和途歌们而言，错误地把用户押金当成可支配资金，虽非金融却暗藏金融挤兑风险，本身也是陷入商业死局的重要一环。正如《财经》在最新文章里所说：“你会误以为押金是你的收入，但其实押金是你的债务”，这悖离了商业的本质。2015年9月7日，ofo的第一批1000辆共享单车在北大解锁。当天获得了200个订单。彼时ofo首创无桩共享单车模式：用户扫码登录后，预存10元，输入车牌号获得开启车锁密码，按骑行里程计费。抵达目的地后，ofo单车随停随放，无需停放在指定的停车桩，没有押金。2016年4月，摩拜单车在上海正式启动运营。因为单车不在封闭的校园投放，要求用户支付299元押金。几乎同时，ofo为提高订单量，推出2.0模式。原本只在高校校内运营的ofo，首次推出单双号政策：单号车只限校内使用，双号车在支付99元押金后可以骑出学校，但必须由本人骑回来。这是ofo的相关新闻里，首次提及押金。2017年3月，ofo连同蚂蚁金服，宣布在上海只要芝麻信用分在650分以上，无需缴纳99元押金，即可享受ofo的骑行服务。当月，戴威在博鳌论坛上接受采访时，关于押金有一番如今看来十分讽刺的说法：“押金在我们这个模式诞生时就没有这个东西，在我们看来不是共享单车这个模式中必要的或者重要的一个事情。”他还说：“目前已经收的这些押金，我们是一分没有动，我们也在等待国家，不知道哪个部门，是央行还是交通部，能够尽快有一个明确的规定怎么办，我们就会把这个钱放进去。”说完戴威又强调了一遍：“这不是ofo商业模式中对我们有重要影响的一件事情。”我们难以知晓ofo从什么时候开始改变“一分没动”状态，可以确定的是，在后期面临资金压力时，这一大笔押金，并非“对ofo没有重要影响的一件事”。仅3个月后，一边试点免押金的ofo，宣布将新用户押金提高到199元。对于老用户，押金虽然还是99元，可一旦退押，下次再使用就需要按照新标准199元交押金了。对此ofo官方回应称：公司正在建设一套全新的智能信用体系，因为新用户还没有积累足够的信用行为，需要一段时间的使用来加入信用体系。2018年3月，在众多共享单车都推出免押金骑行背景下，ofo突然取消了与芝麻信用合作的免押金政策。ofo原来25个信用免押金的城市用户只能选择购买95元的“福利包”，或者直接交199元押金。ofo对此的回应依然是“在尝试建立自己的信用体系”。到下半年，这样的说法越发显得无力。正如戴威后来在内部信中所说，“公司今年一整年都背负着巨大的现金流压力”。这种压力，从ofo的每一个运营细节里透露出来。公众号卖蜂蜜就不说了，只说押金。2018年11月23日，ofo在App里发布通知称，99元押金用户一键升级成为PPmoney的新用户后，可实现永久免押金骑行。而这同时意味着用户“认可并同意将ofo 99元押金成功升级变为PPmoney的100元特定资产”。因舆论反映剧烈，这件事很快不了了之。此后不久，笔者登陆ofo APP尝试操作退押金时，发现那已经不会是一件容易的事了。除了将“退押金”藏在极深的地方外，整个操作过程，一共需要被“劝说”6次，才能看到“押金预计0-15个工作日到账”的页面。但15天之后，等来的却是要求提供支付宝账号的界面。提供完账号后发现，我被排到了830多万名。行业的潜规则2018年3月，哈罗单车宣布“全国免押战略”。CEO杨磊公开说，自己“干了一件可能得罪所有同行的事情。”戴威随后在杨磊的朋友圈下回复了一条：“你们这个搞得确实力度大。”力度到底有多大呢？这取决于共享单车行业的押金池有多大以及押金挪用有多严重。先看ofo，从目前已申请退款的用户数计算，至少在12亿以上。早在去年底，《财新周刊》就曾援引ofo一名股东公司人士消息，称 ofo 挪用押金超过30亿元，账面上可动用现金仅剩3.5亿元。界面在10月31日的报道称，ofo约半年前的整体负债为64.96亿元，其中，用户押金为36.5亿元。虽然ofo随后辟谣称内容失实，但并未对36.5亿元这个数据进行否定。在12月19日最新的内部信里，戴威坦言“无数次想过把运营资金全砍掉，用来退还部分用户押金和供应商欠款”。在否认了无数次之后，这无疑是一次官宣：ofo用户的押金已经被挪用了。《财新周刊》一年前的报道还透露，摩拜挪用押金也超过40亿元，但是账面仍有70亿元的活动资金。还有这些：酷骑单车：2017年开始，陆续有很多用户投诉酷骑不退押金，全面引发用户退押金潮，多地分公司“人去楼空”，2018年3月15日，央视3·15晚会曝光，酷骑单车无法退还押金。累计被消费者投诉21万次，涉及金额10亿多元。町町单车：2017年8月2日，运营町町单车的南京铁拜网络科技有限公司因非法集资、资金链断裂，公司与栖霞工商局失去联系，因此被栖霞区纳入异常企业经营名录。2017年11月，町町单车倒闭，创始人丁伟入狱。1万多用户押金无法退回。小蓝单车：2017年11月20日，小蓝单车停止运营。欠款高达数亿，用户押金难退。小鸣单车：2018年3月27日，小鸣单车于正式进入破产程序。累计负债5000多万元，包括11万元用户押金。享骑单车：2018年11月28日，享骑单车发布声明暂停公司本部退押金渠道，只接受APP和公众号等官方渠道办理押金退还业务，但多数用户的押金迟迟未到账。……这还只是共享单车。在共享汽车领域，除了途歌以外，另一家共享汽车平台巴歌出行也被曝出，从2018年8月开始拖欠用户599元押金。共享行业的冷启动依托于高补贴与强运营，用户们所不知道的是，那些让他们疯抢的各种红包补贴，正来源于自己所支付的押金。正如酷骑CEO高唯接受采访时所坦承：“酷骑从未进行过任何融资，之前的资金来源是我们的自有资金和用户押金。”“一物一押”与“一人一押”有网友调侃：“在ofo退押金所排的队是这辈子排过最长的队。”如此大面积的退押金现象，在以往实属罕见。以至有人评价说，ofo是一家用低廉的抵押品（即自行车）重复抵押、极高杠杆率融资的影子银行，现在被挤兑了。戴威在最新发出的内部信里说：“近半年来，来自现金流和媒体的压力，让我们力不从心”。“媒体的压力”被和“现金流压力”放在了一起。这让人纳闷，一个做共享自行车的企业，媒体能给什么让它“力不从心”的压力？直到看到一个报道，我才理解：“每次负面新闻后，ofo的押金量就会掉一截。”一个消息就会引起大幅波动。这让我想起了P2P和各种空气币。共享行业的押金，究竟是不是金融？该怎么定性？至今尚无定论。上海财经大学法学院学者苏盼曾撰文对共享行业押金属性做过很系统的论述：押金并非法律定义，而是日常惯例称谓。传统动产租赁押金属于“一物一押”，而共享行业的押金改变了传统法律属性，具有“一人一押”的特点。一人一押，但每次用完车后，大多数人不会申请退回押金，这势必带来资金沉淀。针对沉淀下来的巨额资金，有观点认为具有金融属性， 应予以严格监管。甚至有呼吁，应对共享行业的押金挪用现象按非法集资追究。苏盼不认同这样的观点。“收取押金是为了防范风险，本身具有合理性。经营者缺乏利诱性(不承诺回报)，不构成非法吸收公众存款等非法集资罪。”她认为严格的金融监管将迫使企业增加额外合规成本，不利于市场创新与发展。这也是主流的观点。交通运输部新闻发言人吴春耕21日在新闻发布会上表示，共享单车是一种新业态，在发展初期会遇到这样那样的问题。“我们希望公众能够理性地看待和对待，能够多一些包容和鼓励。”共享企业需要强监管介入包容不意味着放任。不排除在2017年博鳌论坛上的那次发言，戴威是真心希望押金能被有关部门监管起来。因为假如有强监管介入，押金不被视作可供挪用的资源，那ofo就没有足够资金打出一系列脱离了企业发展实际的冒进举措，或许也就不会面临如今的局面。不仅仅是共享单车，押金危机几乎在共享行业的每一个领域爆发。这早已不是公众愿不愿意包容的问题，而是企业与监管部门所共同需要面对的彻底反思。2017 年 8 月，交通运输部联合十部门颁发的《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，指出共享单车押金和预付款要分别设立专用账户，实施专款专用，做到及时退还，并且要主动接受并配合金融部门监管。北京、上海、杭州等城市也出台了相应的地方性指导意见。在押金规制上，这几乎只是一纸空谈。根据《人民币银行结算账户管理办法》，开立专用存款账户需要法律、行政法规和规章的规定。而指导意见只是一般规范性文件，无法满足法律效力要求。小鸣单车爆发押金问题时，银行接受采访，表示小鸣单车的结算账户为一般存款账户，而非专用账户，银行并无第三方监管义务。今年两会期间，交通运输部党组书记杨传堂表示，“交通运输部组织做了充分的市场调研，与其他部门已经制定了初步的押金和服务金的监管办法，会尽快发布实施。”截至目前尚无消息，但监管思路早已被各方充分讨论，有几个方向已经是共识：1、最好都免押金。2、一定要收押金的话，可以引入第三方征信机构存管或央行集中存管模式，必须有明确可执行的法律依据和操作细则。3、技术手段。收取押金可采取资金预授权冻结方式:当用户支付押金时，经营者冻结用户银行账户或支付账户相应数额，冻结期间为用户租赁使用自行车相应期 间，待用户行程结束则自动解冻。4、法律、政府部门兜底性监管处罚模式。对挪用押金采取更加严厉的惩罚举措。行业自律当然是一条更加根本的路径。对于共享行业企业而言，不将用户押金列入可供支配的运营资金中，方能摆脱虚假繁荣所带来的决策冒进，回归商业的本质。

成功投资阿里的孙正义，折戟在自己的企业？

上市即破发，一直以投机眼光精准著称的孙正义，折戟在了自己的企业下，旗下的电信公司上市当天收盘跌幅达15%，这场全球仅次于阿里上市的IPO盛宴，孙正义的千亿梦，或将随着这场破发，变得遥不可及。从开始就不被看好的IPO作为软银的创始人，孙正义的眼光一直非常毒辣，1981年，孙正义创立软件银行集团，之后的几十年里，他投资了雅虎、阿里巴巴、ARM、Sprint、Supercell、滴滴、波斯顿动力等企业，取得了超过1750亿美元的回报。2017年，软银成为日本历史上最快突破一兆日元的企业，创立36年息税前利润达到1.026兆日元。幸运女神似乎一直都十分眷顾孙正义，无往不利的投资历史，让孙正义成为风投领域一个足以载入教科书的例子。虽然孙正义在投资界频频得利，但内忧外患的软银，却挑在了最为敏感的时期IPO，在日本通讯行业大打价格战的同时，孙正义选择这个时候上市“避险”，大家对未来通信行业都抱有迟疑态度的同时，孙正义将软银通信推向了市场，或许他低估了投资者们对市场风向的敏感性，大量的投资者纷纷对未来的日本通讯市场持有悲观心态，而这种态度又映射到了股票市场。“资本逐利”，这本该是作为投资人的孙正义该证明的事，却印证到了软银通讯的身上。新股便被抛售，发行价出手，投资者们对软银的观望，大于参与的兴趣，于是便有了破发的一幕。作为日本排名前三的电信公司，在庞大的体积下，有着诸多足以影响其未来发展的未知存在。美国《华尔街日报》称，该公司对华为设备的依赖引发投资者担忧。也有不少分析认为软银通信的发行价过高，多种原因共同让软银首日收盘就下跌。而路透社则表示，软银通信的糟糕开局，在日本十分罕见，近年来，日本有82家企业IPO，算上软银只有7家公司上市首日就跌破招股价。在最近的大型IPO中，只有日本显示器公司在2014年上市首日下跌。这一切无不表明着，软银子公司上市其实并不想孙正义所想的那么美好，包括时机的选择，以及当下软银总公司所遇到的各种问题，都足以说明，软银通信上市需要的各种时机并不成熟，仓促的准备活动，并没有给这家倾注了孙正义心血的公司起个好头。对于软银通信的上市，孙正义或许有着自己的打算，将软银通信独立出去，与通讯业务与科技投资业务分隔开来。在此前，孙正义也曾表露，希望利用这次公开募集的资金用来支持包括人工智能在内的科技投资，助力新兴科技等成长领域的发展。以通讯起家的软银，想要加速甩开“电信公司”的名头，近年来，软银正不断的涉足创新型技术科技市场，孙正义的梦想中还有一个“科技帝国”的版图。投资狂人孙正义快速的融资节奏，再加上阔绰的投资手法，让孙正义打破了传统的投资方式。10分钟就能敲定投资与否，在动辄千万的投资中，这个“任性的老头”把本该十分严肃的投资弄成了“儿戏”，但是这更显孙正义毒辣的眼光，不论是在阿里巴巴还是在雅虎的投资中，孙正义的投资都得到了极为丰厚的回报。2017年5月，孙正义宣布成立10万亿日元规模的”软银愿景基金“，据他称这一资金规模是全球其他风险投资总额的1.6倍。充足的资金，让孙正义在任何投资中都显得“财大气粗”，曾有创业者描述孙正义的投资，在简单的介绍后，孙正义往往便需要对方报出需求资金数额，而孙正义会给出超出的4到5倍价格，这种做法，经常会令创业者目瞪口呆，而这时只要创业者表露出犹豫不决，那么这个古怪的老头则会稍稍显露一下自己的“霸道”。面对这位投资狂人，多数创业者可能都会有些跟不上他的思维跳跃幅度，在上一秒还在对创业者项目表示肯定的他，下一秒就会开始威胁称如果不答应，就会去投资创业者的行业竞争对手。此前，滴滴的程维试图抵制孙正义的投资，据知情人士透露，程维明确告诉这位软银集团负责人，他不需要现金，因为公司已经筹集到了100亿美元。孙正义这样告诉程维，“好吧，如果这样我就会投资滴滴出行的竞争对手。”程维不得不让步接受孙正义的50亿美元投资，这也是有史以来科技创业公司所获得的最大一笔融资。当年11月份，孙正义再次采取了类似的策略。他公开警告Uber，如果没有达成他想要的交易，他会转而支持其竞争对手Lyft。 而上周，Uber宣布接受软银的90亿美元投资。这种颇显“无赖”的投资方式，让孙正义在投资圈中的名声亦正亦邪。而夸张的投资方式，在投资行业同行的眼中，是非常不理智的。孙正义这个名字往往意味着机会，希望，因为很多的创业者在多次碰壁后，大都会选择在孙正义处做最后的尝试。一位硅谷投资人曾在接受采访时说道，“孙很有野心，但是他并没有一个清晰的投资逻辑，吹高估值也破坏了硅谷的投资环境，这样的无逻辑资本闯进来，是有毒的。”原有的投资方式被打破，没有了长久的投资远景，投资完全凭个人喜好，据了解，孙正义更喜欢投资的，是为了梦想而疯狂的人。常胜将军输在何处1983年，医生给这个格子不高的男人下了“最后通牒”，活不过五年，或许这个诊断对谁来说，都会非常绝望。所有人都会对未来抱有极大的幻想，然而，对孙正义来说，余生掐指可数。第一次，命运判定孙正义“输了”，可是他没有认输，没有绝境反击的精彩剧情，孙正义用事实打破了医生的诊断。庞大的体积下，是软银难掩的外强中干。在2013年，软银以216亿美元收购美国移动运营商Sprint，没想到却成为软银债务的重要来源。在激烈的市场竞争中，Sprint陷入了与AT&T以及Verizon两大巨头的持久战，软银在4年之间投入巨额资金，但仍无法挽回Sprint的巨额亏损，Sprint的糟糕表现累计给软银带来330亿美元左右的债务负担，再加上当时美国总统的抵制，让软银的这笔投资成为一个烧钱的无底洞。根据日本权威媒体《日经新闻》报道，截至今年3月底，软银集团的有息债务总计为16万亿日元，其中半数为债券。其未偿债券总共为5.41万亿日元，较三年前增长了80%。16万亿虽然是日元，但折合为人民币，也高达9270亿元，逼近万亿元大关。这近万亿的债务包袱，也正是软银通讯仓促上市的主要原因。复杂的债务规模及组成，让美国评级机构穆迪已把软银的长期声誉评级降至垃圾级。这意味着，在美国投资者眼中，软银的口碑，并不那么好，甚至还有些声名狼藉的意味在其中。随着软银在美国电信的投入石沉大海，孙正义个人在愿景基金中也不如从前般有着100%的话语权。在12月20日，软银愿景基金的重要投资者们对于以160亿美元收购WeWork的计划均持回避态度。据知情人士透露，沙特阿拉伯和迪拜内由政府支持的基金已经告知软银高管，他们对于软银要收购亏损众创空间WeWork多数股权的谈判交易表示担忧。这位61岁的投资者一直以个人喜好做事，凭借直觉，他有着自己独特的投资方式，但是这次收购受阻，也正说明了从前那种“任性”投资在当下软银愿景基金资金组合复杂的时刻，变得不复存在。从收购美国电信失败，到收购WeWork受阻，孙正义的投资并没有如想象般一帆风顺，巨大的债务危机也曾将其打回原形，如果没有阿里的强势崛起，投资界或许便没了孙正义，超3000倍的回报收益让孙正义有了卷土重来的资本。但是近几年软银的表现没有像以前般尽如人意，也成为软银通信在IPO中表现不良的原因所在。至于孙正义，作为一个疯狂的投资人，这个喜欢偏执的老头正慢慢被自己不断加速的步伐所束缚，千亿美元的愿景基金，给了孙正义强大的资金后援的同时，也为他带来了极为沉重的思想枷锁。对于资本而言，投资并不能随心所欲，逐利的性质让每一位投资人对待梦想有着慎之又慎的抉择，人们对回报的看法，要远远大于创业者对梦想的渴求，孙正义作为一个风险投资者，虽然他的直觉给他带回来的是数以千、万计的回报，可是当他自己需要别人认可时，又会有多少人会因为他的执着而买单？软银通信的破发正是例子，孙正义的千亿梦想与现实相悖，市场会给与其最好的回答。

蓝海之略爆雷致数百家公立医院背巨债，医疗模式创新走歧途

在互联网改变商业模式的大潮下，企业不盈利、巨额补贴用户似乎是理所当然的，企业规模越大越好。医疗领域却有例外。曾与上千家县级公立医院合作建设科室的医疗明星公司、新三板挂牌拟IPO企业蓝海之略（834818.OC），虽然公司项目难以快速盈利，但公司通过借新钱还旧债，快速跑马圈地，撬动了融资租赁公司资金50多亿元。但今年7月，该公司突然资金链断裂，员工纷纷离职，董事长罗志林失联，留下了一个烂摊子，数百家医院被租赁公司索债，面临资产被冻结、国有资产流失的风险。蓝海之略的成立恰逢县级公立医院改革全面启动，被视作解决“看病难”、“看病贵”顽症的一条市场化解决路径。但业内人士指出，无视医疗资源稀缺的特性，试图用一个模式快速复制到全国就能解决难题，可能欲速则不达。医疗明星企业突然休克近年来，一种试图解决“看病难、看病贵”的商业模式一度引起了清华大学、北京大学和上海交通大学等高校院校学者们的兴趣，也受到卫生管理部门高度关注。清华大学商业模式研究学者把这个模式定义为“医疗生态系统赋能型企业”，并对其展开研究。该模式的创始人蓝海之略董事长罗志林还曾以上海交通大学卫生政策与管理学系客座教授的身份在北京大学国家发展研究院发表演讲，讲述医疗改革下的创新商业机会。“听完以后很震惊，好像眼前一亮，似乎是一个解题的出路，特别在公立医院改革的大背景下，有必要做一个有益的尝试，”广东省卫生厅一位时任负责人在2013年评价蓝海之略模式时曾说道。蓝海之略是一家医院管理公司，首创了“医院管理+融资租赁”模式，无偿为县级公立医院提供医疗设备、技术专家，还帮助医院收集患者、打造医院品牌，目的是让基层医院在短期内实现治疗水平和收入的大幅提升。年报显示，到2017年底，蓝海之略运营有眼科、普通外科、骨科、妇科、儿科等16门学科，销售网络覆盖全国2682个县的5000多家医院，合作融资租赁公司50多家。公开信息显示，蓝海之略还在全国各地举办了大型招商和募捐文艺晚会，仅从2016年9月以来，就累计在359个县市办过晚会，一时间风光无限。“蓝海之略给我们搭建了高速公路，”蓝海之略陕西省微创首席专家、西安交通大学第一附属腔镜中心主任姚英民在陕西的一场晚会上说到。2018年5月9日，蓝海之略在云南省水富县承办“健康中国基层行” 百市千县精准健康扶贫系列慈善活动2017年，蓝海之略营业收入达23亿元，同比翻番，归母净利润达到4.8亿元，同比增长两倍，以6.25亿元纳税在珠海市排名第四。同年，公司启动IPO进程，进入上市辅导。2018年6月，蓝海之略在珠海总部承办“2018互联网+医疗健康”卫健委干部培训，来自全国200多名卫健局领导和公立医院院长参会。没有人会料到，这会是蓝海之略举办的最后一次活动。就在活动前夕，蓝海之略资金链出现状况，一笔4000多万元的贷款逾期，公司挪用工资偿还贷款，又导致拖欠了员工工资。在接下来两个月里，情况迅速恶化，公司员工纷纷离职，董事长罗志林失联。蓝海之略多个子公司已经停止营业如今，公司已官司缠身，深陷员工、医院和融资租赁公司之间的大量诉讼和仲裁中。公司五个银行账户全部被冻结，27处房产被查封。2018年11月，第一财经记者前往蓝海之略总部发现，原本拥有2300名员工的公司只剩下行政部和财务部少数人员留守，公司人员拒绝答复记者的所有问题。12月21日，蓝海之略主办券商中信建投证券发布提示风险，称蓝海之略因为有经济犯罪嫌疑，被公安机关立案侦查。模式创新走上歧途程敏（化名）是河南一家县级公立医院的院长，该医院服务覆盖县域人口超过100万。“他们（蓝海之略）抓住医院想发展、但苦于没有条件的心理，找的都是在夹缝中生存的医院。”程敏告诉第一财经记者，其所在医院2017年与蓝海之略签订5年合同。2018年6月，蓝海之略突然终止合同履行后，导致医院被融资租赁公司起诉，要求偿还1000多万元设备款。县级医院缺乏医生、设备、技术、病源和相应资源风险爆发之前，程敏对蓝海之略的印象是“怪好的”。根据合同，蓝海之略帮助该县医院建设眼科，由蓝海之略牵头联系设备商、融资公司、三甲医院和医生集团，为科室注入设备、资金和技术。县医院只需提供场地、科室设备批文，以及医院的财务报表。只有在科室产生新增收入时，医院才需要给蓝海之略分成。五年后，医院还能白得一套设备和培养好的技术人才。蓝海之略声称为基层医院提供的闭环服务，来源：蓝海之略公开转让说明书在当地卫生部门的支持和邻近医院有案例在先的背景下，程敏决定在这份名为《眼科科室标准化建设与技术、人文建设项目服务协议》的合同上签字。接下来不到一年时间里，程敏医院的眼科从每月没有什么病人、收入只有1万元，到一个月收入30多万元。本以为要实现壮大医院的梦想，可就在这时，蓝海之略资金链断裂了，专家团队撤走了，也不再偿付设备的租金，科室运营被迫中止。更让程敏忧心的是，融资租赁公司突然找上门来了。原来，蓝海之略投入的设备是从租赁公司借款买的，借款协议夹在一大堆合同之中。虽然租赁公司把借款给到蓝海之略，但法律上，医院才是真正的借款方。根据合同，医院科室新增收入分成四块，25%支付设备租金，25%支付专家工资，25%是蓝海之略的利润，剩下25%留给医院。而在实际运营中，往往科室的全部新增收入都不足以支付租金，因此，蓝海之略一直为医院垫付租金和租赁保证金，使项目得以开展。蓝海之略与医院签署的合同样本，甲方为医院，乙方为蓝海之略，丙方为蓝海之略派驻到医院的专家，即大医精诚集团蓝海之略停摆后，融租公司开始向医院要钱了。“蓝海之略把技术力量都撤走了，科室运营不畅，产生不了利润，我拿什么钱来还？”程敏决定跟融资公司“死磕”。她不认账的另一个原因是，这些设备的合同价格远高于市场价。第一财经记者获得的一份有蓝海之略公司印章的微创和口腔科的设备价格说明文件，其中显示，设备的市场总价为923万元，但蓝海之略卖给医院的价格是1331万元。为何有408万元溢价？公司解释称，“这是科室的运营服务费用，蓝海之略同医院合作重点打造科室运营与服务能力，同时合作期间蓝海之略为医院担保兜底，承担科室经营的风险。”蓝海之略董事长罗志林在2018年6月的内部讲话中曾提及，设备融资款里只有40%是真正用来进货买设备。考虑到医院不用掏一分钱，而蓝海之略又负担了经营的成本和风险，程敏认为溢价有合理之处，她更看重五年后医院获得的改观。然而，这只是蓝海之略承诺的一个美好的愿望，前提是蓝海之略能够持续运转，一个不断借新还旧的游戏能够继续下去。一旦蓝海之略断供，即使医院把设备原封不动还给融租公司，也要背上数百万元到数千万元的“溢价”债务。数百家公立医院背巨债目前，有多少家医院受蓝海之略停摆的影响，被融资租赁公司起诉，还没有确切数据。蓝海之略合作的基层医院遍布全国除了北京、天津、上海和西藏的所有省市区。据该公司在华北的一位大区营销负责人刘文（化名）估计，跟蓝海之略有设备租赁业务的医院数量在1000家以上，大部分合同都未到期。2017年年报显示，蓝海之略最大的客户是四川省南部县人民医院，设备销售金额为8770万元，其次是山东鄄城县第二人民医院，设备销售金额为6100万元。仅前五家医院的销售额就达3.18亿元，且合同履行都不到一年。蓝海之略2017年前五大客户据公开披露的数据，蓝海之略2013年到2018年上半年，累计销售额54亿元，这大致对应医院未到期合同规模的总和。第一财经记者致电数十家与蓝海之略有过合作的县级公立医院，绝大部分都没有正面回应。记者在采访中了解到，很多医院都觉得“这事也不好意思跟别人讲”，不少医院更是选择默默承担还款。也有医院积极应诉。记者通过公开资料查询到6例医院、融租公司和蓝海之略三方纠纷案件的判决结果，其中5例判医院败诉，院方或者赔钱，或被查封资产。今年10月开庭的一起案例中，法院判德兴市中医院支付给荣年融资租赁(中国)股份有限公司租金、违约金等共计1480万元。10月15日，海宁市人民法院出具调解书，确认德兴市支付给融资租赁公司1480.6万元。随着越来越多医院收到传票，医院资产被冻结和查封的案例正在快速增加，存在国有资产有大量流失的风险。“我们整天都在催收，三家医院一共放了5000多万，蓝海不行了，现在只能找医院。”一家大型融资租赁机构人士告诉第一财经记者，“没想到蓝海之略也会做垮，可能是医院不盈利，最后资金转不动了。”在北京汇融律师事务所合伙人李雪梅看来，如果蓝海之略确实将资金投入各个项目了，只是因为摊子铺的太大导致资金链断裂，那么这属于商业风险，医院仍然要向租赁公司付租金。她认为，医院和租赁公司已经签了租赁协议，即使是蓝海之略的过错导致设备没有交付、科室没有建成等后果，医院也只能向蓝海之略追索，不影响医院承担对租赁公司的责任。“如果蓝海之略获得资金后，没有用于采购设备、支付专家费用等，而是挪作他用，蓝海之略确认涉嫌诈骗的话，那么医院和租赁公司的损失均只能向蓝海之略追偿，医院可能不需要再支付租金了。”李雪梅表示。蓝海之略提供连带责任保证担保的医院名单（部分）2018年11月，浙江海宁市人民法院的一起判决让院长们看到了希望。案件中，荣年融资租赁(中国)将田阳县妇幼保健院和蓝海之略一并告上法庭，要求医院支付剩余租金、违约金等共计1700万元。但法庭驳回了起诉，法院认为，“被告蓝海公司收取巨额设备货款，但未能提供所购设备，案涉多家公立医院，被告田阳医院已向当地公安机关报案，公安机关也已立案侦查，有经济犯罪嫌疑，应当驳回起诉。”另一起判决中，法院也认定蓝海之略有欺诈行为。今年8月，江苏省泰州市中级人民法院在二审裁定中判蓝海之略败诉，撤销了公司与兴化市中医院之间的服务协议。法院认为，蓝海之略以特别提示的方式误导医院“无需直接进行设备款项投入”，就能提升医疗水平、提高经济效益，但兴化市中医院眼科规模较小，病源有限，合作之后一个月之内就能达到每月盈利上百万元，违背客观规律，显然无法实现。法院还认定，蓝海之略隐瞒其关联公司为案涉设备的出卖方，虚报设备价格，串通涉案的万佳融资租赁公司，高价兜售设备，最终目的是欺诈医院。医院新模式“双雄”蓝海之略被业界称为第二个远程视界。2018年年初，被喻为“医疗航母”的远程视界集团爆雷，全国近千家县级公立医院背上了巨额债务。自2017年年底，已有四川、北京、河南等多地卫健委下达通知，要求排查上报本地医疗机构和远程视界合作的情况。记者获得的公安部经侦局向各省级经侦总队下发的通知显示，“经初步核查，2015年至2017年间，北京远程公司及其关联公司以协同医疗示范工程、国家科技支撑计划等名义，与多地医院开展融资租赁业务合作……因远程未按约垫付租金，引发大量民事诉讼，医疗秩序受到严重影响。”远程视界与蓝海之略模式如出一辙，两家公司合作医院总数约占全国县级公立医院约三分之一。这两家公司都成立于2012年左右，正值县级公立医院改革全面启动。改革的一大目的是提高基层医院的治疗水平，把小病、慢性病留在基层医院，大病、疑难杂症送到三甲医院，以节约医疗资源，提高医疗效率，解决“看病难”、“看病贵”的顽症。然而，近年来地方财政增收乏力，县公立医院必须在资金、人才不足的情况下，完成“将县域内就诊率提高至90%，基本实现大病不出县”的目标，这给蓝海之略“先上车后补票”的模式带来了机会。2013年，蓝海之略合作医院达到256家时，前述广东省卫生厅时任副厅长曾警示道，“200家已将相当多了，应尽快进行第三方卫生技术评估，摸清楚资源到底怎么配置，病患、政府、医务人员是不是都满意。”但蓝海之略不仅没有放慢节奏，反而快马加鞭，到2015年合作医院翻了一倍增至400家，截至2017年9月，公司已与860家医院建立合作关系，建设各类科室1444个。加快跑马圈地的原因之一，是后来者远程视界的有力竞争。与蓝海之略通过在全国巡回举行“健康中国基层行”百市千县精准健康扶贫慈善晚会以打开当地医院市场类似，远程视界发起了“集善扶贫健康行”公益活动，邀请到了更加重量级的北京三甲医院专家和主管单位人员巡回推介。远程视界的模式也更加激进，其为医院垫付租金并兜底债务，使得业务能快速落地，租赁公司快速发放贷款。连续丢了几个省的市场后，蓝海之略决定从2016年9月起学习远程视界模式，双方在全国展开白热化的地盘争夺战。不过，和远程视界截然不同的是，蓝海之略基本上能做到设备到位，并且拥有自己的专家团队大医精诚集团，全职医生达516名，多数项目都处在实际运营的状态。但是，这也意味着更高的运营成本。2018年6月21日，罗志林发表内部讲话，他透露公司一个月付出的人员工资就达到2800万元。为了安抚人心，渡过危机，他盘点了公司资产，算出公司垫付租金、保证金等应收款总计17亿元，称“单把这些收回来就足够全公司上下躺着吃五年”。他还把资金链紧张归咎为租赁公司不放款和远程视界爆雷影响了项目开展。“希望大家认清情势，不要那么悲观，不要那么不负责任没有担当，鼠目寸光，看到的都是困难，传递的都是负能量。”罗志林向员工喊话。数百名投资者损失殆尽“罗总现在人也找不着了，我的工资也拖了好几个月了。”刘文对记者表示。第一财经记者在蓝海之略珠海总部没有见到罗志林，公司副总经理、第三大股东尹鹏还留守在公司。记者发现，2017年6月28日，罗志林在新三板上减持公司728.5万股股票，套现7500万元。截至2018年6月末，公司尚有股东443户，当时公司股价还在9元附近波动。但截至12月26日，公司股票已经跌到0.31元。蓝海之略投资者中不仅有众多散户，也有不少机构投资者，他们本来期待蓝海之略上市能够带来丰厚的投资收益。蓝海之略股价走势图，资料来源：东方财富网2015年8月，蓝海之略挂牌新三板前完成了一轮定向增发，融资近4亿元。参与者包括中信建投证券直投基金、中融信托和广发证券PE子公司，水木创融，以及珠海市政府引导基金等21家机构投资者，上市公司汤臣倍健（300146.SZ）也投了2600万元。中信建投证券旗下三只基金还与蓝海之略签署对赌协议，如果公司2018 年内不能上市，将收回投资款。然而，由于蓝海之略股票流动性较低，每日成交额只有数万元，投资者几乎没有出逃的可能，公司基本面崩盘令投资者损失殆尽。汤臣倍健2015年8月以2600万元参股蓝海之略，转让后持有标的公司2%股权在此前内部讲话中，罗志林给出的自救方案是，第一停止给医院垫款，并让医院借钱把公司的前期垫款还上；第二请卫生管理部门协助开拓市场，“拉几十上百个医院开个会，我们的储备一下就起来了”。但两个月后，罗志林失联了。“中国还没有哪家公司能同时去管理这么多科室，”同心医联CEO刘伟奇对第一财经记者表示，“不同的医学专业差距很大，要真的想深入做运营帮助基层医院提升能力，就必须专注。”他认为，医疗资源稀缺性目前还难以改变，无法用一个模式快速复制到全国，各家的医院也需要区别对待，不同地区的医保政策、患者情况、发症概率都不同，医院管理公司要严格尽调和甄选项目，不能因为追求发展，忽视了风险，迷失了初心。蓝海之略和远程视界只是这个模式下最大的两家公司，全国还有大大小小数十家此类公司。“蓝海之略和远程视界把整个医疗设备销售的生态都破坏了，”一位医疗器械销售商告诉第一财经记者，“他们垄断了医院采购渠道，最后还毁了医药代理和医院之间的长期信任关系。”针对蓝海之略、远程视界这样的模式创新走上歧途，绕开了严格的医疗设备招标程序和医院举债的禁令，并给基础医疗体系带来巨大冲击，最终还可能造成医院破产、国有资产流失等问题，第一财经记者联系了卫健委相关部门，但截至发稿尚未取得回应。

2018私募基金业：惨淡、洗牌与蝶变

　　编者按：2018年，对于中国资本市场来说注定是不平凡的一年。这一年，A股市场保持了新股常态化发行，不断改革完善股票发行制度，并进一步规范了上市公司停复牌行为。作为资本市场中的一部分，私募基金同样走过了不平凡的一年，资管新规、监管趋严、马太效应、量化崛起等词语，成为了私募年终总结词。　　多位接受《证券日报》记者采访的私募基金人士均表示，虽然私募基金在今年步履蹒跚，但行业发展取得的成果显著，各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面有所约束，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大——2018年私募行业的发展值得回味与总结。　　私募基金产品收益不佳　　今年以来，A股维持回调走势，虽然在年中曾有所回升，但市场信心仍显不足。《证券日报》记者根据相关数据统计发现，今年前9个月，包括信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，合计清盘数量为4385只。其中，今年上半年清盘3397只，三季度清盘988只；三季度清盘数量占比为22.53%，占比超过了两成。　　业内人士指出，今年A股指数延续弱势盘整，私募产品运行情况也不容乐观。整体来看，全部清盘的私募产品最大的特点就是提前清算的产品数量首次超过到期清算，这也是市场遭遇极端风险所导致的。　　钜阵资本首席投资官龙舫表示，今年主要是股票多头策略、多空策略的私募产品收益不佳。在股票多头策略中，又主要是价值投资风格的私募表现不佳，而短线趋势策略的交易型私募表现好一些。目前市场上出现了越来越多的不同资产、不同策略、不同风格的私募基金。今年股票市场表现不好，但是一些量化私募却在崛起，比如股票市场中性策略、高频交易策略、量化套利策略的私募业绩表现就不错。　　新富资本也认为，今年在金融去杠杆和中美贸易分歧增多等背景下，A股出现了显著调整，全年各行业均为负收益，做相对收益的公募产品和做绝对收益的私募产品均未能幸免，但这种系统性风险的释放给投资者带来的是机会。今年年年初，国债收益率处于高位而市场情绪较为亢奋时，面对市场的潜在风险量化产品和宏观对冲产品收益显著，这也是在各策略产品中较少取得正收益的。　　千象资产认为，从过去几年量化交易变化来说，国内的量化投资正在以极快的速度发展，无论是策略深度，交易精细度还是技术工具的先进程度都得到了极大提升。今年，量化交易最大的改变是在外部交易环境和内部研发能力上，国内股市在本质上仍是一个套利市场，由此造成了国内市场长期以来的高波动率，而这为量化投资提供了天然的环境优势。另一方面，量化投资不断更新迭代，随着数据资源丰富，人工算法及机器人的普及，量化机构对于市场信息的挖掘处理能力大幅提升，量化投资的竞争也进入到一个黄金时期。量化环境正在向越来越好的方向发展，会有更多的私募机构走向纯量化、技术驱动的发展路线。　　“马太效应”逐步显现　　今年以来，私募行业发展虽然较为曲折，但所取得的成果也依然显著。各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面起到约束作用，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大。可以说，2018年是私募行业又一个丰硕之年。　　“虽然今年私募机构数量和行业规模整体变动不大，但却蕴藏着行业内巨大的两极分化。”在龙舫看来，这也是今年私募行业的一个关键词：马太效应。他认为，一些大型私募公司品牌知名度越来越大，品牌价值越来越高，吸引的机构客户和个人客户越来越多，占有的市场份额急剧扩大。与之相对应，一些中小型私募公司越来越难以吸引客户，占有的市场份额越来越少，甚至一些私募公司因为经营困难而被市场淘汰。　　事实上，募资难成为了今年私募行业发展的共识，不过，这对于大型私募和中小型私募来说，却有不同的口径。大型私募机构对产品发行并未有太多的激情，所以对募资并未有太大需求；而中小型私募为了能够撑过“寒冬”，在产品发行和募资方面都有着强烈需求。　　私募排排网研究员刘有华表示，今年私募市场整体规模变化不大，但从细分领域来看，股权创业投资规模持续扩大，而证券类私募规模是持续缩水的，这反映了在资管新规落地后，对证券类私募基金发展影响较大。同时，募资难对于中小私募和初创类私募是比较贴近现状的，而对于规模较大的私募机构而言，影响并不大。　　新富资本相关人士认为，私募行业已进入规范发展期，准入门槛大幅提高、竞争日趋激烈，虽然有新生力量不断涌现以及金融投资者对私募基金的认可度不断提高，但是在强监管的态势下，部分私募机构的出清、二级市场低迷，私募机构数量和行业规模整体仍然变动不大。　　总体看，今年私募机构募资难主要有三方面原因：一是资管新规造成行业融资通道受阻，融资难度与成本急剧上升；二是金融去杠杆向纵深演绎，市场资金面趋紧；三是经济发展进入调整期，资产收益率普遍不高，给客户投资信心带来了冲击。　　资管新规引导行业良性健康发展　　今年4月份，经国务院同意，央行、银保监会、证监会和外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称，资管新规）。总体来看，资管新规主要内容包括了统一监管标准、消除多层嵌套、减少监管套利、打破刚性兑付和规范资金池、降低期限错配、减少流动性风险等。业内人士认为，资管新规的落地对于我国资产管理行业的发展影响重大。　　星石投资首席执行官杨玲告诉《证券日报》记者，今年私募行业的关键词可以用行业重塑、合作新机遇和二八分化来概括。资管新规及其配套细则已相继落地，资管行业迎来深刻的结构性调整。在牌照红利褪去，回归本源的引导下，以预期收益率为主的机构，要思考如何做净值型产品；以非标为生存的机构更要思考，非标严格受限之后转型的新方向；而业务本身不受冲击的机构，也要思考如何面对更严酷的竞争环境。　　资管新规带来行业转型压力的同时，证券类私募基金也有望迎来难得的竞争优势。国内私人财富高速增长，可投资金融资产大量投向银行存款储蓄和理财产品，未来部分资金有望分流。打破刚兑和限制期限错配，对银行理财投资非标资产造成了较大冲击，超过4万亿元的非标债权面临压缩，相关资金面临重新配置资产的需求。受政策约束，目前保险资金和养老金等不允许投资于证券私募基金或聘请其担任投顾，但未来合作空间却非常广阔。　　“资管新规发布使得整个资管行业的发展有了指航灯，对作为资管行业组成部分的私募行业来说也具有非常深远的影响。”龙舫表示，资管新规的核心是打破刚性兑付、破除多层嵌套、禁止资金池模式，以及降低杠杠水平等，这将清理市场存在的理财乱象，保护投资者资金安全，防范金融风险。　　在新富资本相关人士看来，资管新规落地在短期会给行业短期带来阵痛和洗牌，但长期而言却规范了私募发展行为、定义了私募发展的边界，各私募机构需要重新审视公司的发展战略和路径方向。资管新规涉及破刚兑、禁资金池、去通道、除嵌套、提门槛、降杠杆和控分级七大监管重点，旨在对近年快速发展的资产管理业务进行统一规制，对百万亿元资管格局进行重新洗牌，最大程度的消除监管套利，切实保护投资者的合法权益。　　监管要求加强行业信用建设　　私募基金行业经过近两年的快速发展，当前其“量”的扩张特征较为明显，但行业发展良莠不齐现象也同步显现。以行业自律要求为例，中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)在过去一年中反复提出要进一步加强行业信用建设，私募行业合规发展又迎来新机遇。　　据中基协会长洪磊透露，中基协将根据行业发展的实际，持续推进信用义务落地工作，具体表现在：一是完善信用公示、信用管理，建立公允透明的行业评价体系和评价机制；二是进一步完善登记备案的须知，明确登记备案的关注要点，优化登记备案的流程，提高信息的透明度；三是切实配合国家有关部门优惠政策和监管的要求，做好创业投资基金登记备案和标准认定工作，为创业投资提供更加便利的服务；四是强化行业监督和自律检查，对违反自律规则和协会章程的行为，严格自律执纪。　　杨玲认为，严格的监管浪潮下，有两类机构反而将从中获得发展的机会：首先是银行业“头部效应”更明显，在同业业务纳入同业负债监管之后，过去几年那些业务类型单一、吸储能力差、主要依赖同业业务扩张的中小型城商行面临较大的压力，有金融资源的核心优势的大型国有银行和股份制银行将“强者恒强”。　　其次是投资机构将“去伪存真”。以私募为例，以往有的私募靠加杠杆、做金融掮客来粗暴敛财，但推高了金融成本，新的监管环境下他们将失去生存空间，但是真正有投资实力的私募，则会迎来发展的大机遇。一方面是劣币被驱逐后的资金将流向注重投资能力建设的私募；另一方面，是来自银行端的合作需求。　　新富资本表示，私募行业近几年蓬勃发展，百花齐放，但也良莠不齐，在一定程度上影响了行业健康持续发展。中基协2018年推出私募行业信用报告制度，从合规经营、稳定存续、专业运作以及信息披露等四个方面展示会员的信用信息情况，让行业内公司有了一个权威的、公开的自律和评价基准，有利于帮助投资者甄别遴选优秀规范的私募管理人，有利于行业形成良币驱逐劣币的良性发展局面，为行业扎好了篱笆，为行业的持续健康发展奠定了基石。　　龙舫表示，“私募行业自律建设加强，反映了行业监管会越来越严格的趋势。遵守行业监管制度、严格自律，信息透明，这是私募机构生存发展的基石。在信用监管趋严的大背景下，提高私募准入门槛，淘汰掉一些私募，留下合法合规的公司，这对整个私募行业的长期健康发展是一件大好事”。

第一车贷被曝资金链断裂、遭供应商讨债，汽车金融“资金荒”来袭

01 裁员风波近日，关于“第一车贷开始大裁员”的消息，在圈内传得沸沸扬扬。就连百度搜索上关于“第一车贷”的很多关联词，都是关于此事的猜测。其实，早在12月12日，脉脉上就有人透露了风声。这位被脉脉加V认证的用户称：“第一车贷资金链断裂，大批裁员，第一天人力通知，第二天就走人，而且不给任何补偿。连孕妇、休产假、哺乳期的员工都不放过。”而在回复中，这位用户强调：“公司裁员70%。”“其实是按照比例裁员的，有些部门多一些，有些部门少一些。”第一车贷的一位高层对一本财经透露，员工人数和公司巅峰的时候比，“裁掉了一半左右”。被裁员工如何善后？这位高层用了8个字：“爱走不走，随便诉讼。”第一车贷的公关负责人并未否认裁员之事，并称公司近期出现的人员变动，实为公司根据现有业务进行整合的结果，“是为了更好地适应外部环境变化进行的正常调整”。真实的裁人原因，到底是什么?“我们对外的说法是，C轮融资未到位。”上述第一车贷高层称。而第一车贷的经销商们，已经开始了“维权之路”。经销商王平源透露，他们从去年就开始和第一车贷合作，为其提供客户。要成为第一车贷的经销商，还得缴纳保证金，王平源就缴纳了20万。在行业内，有一个不成文的规矩：为了让用户能当天提车，经销商经常得帮用户“垫贷款”。当然，前提是，第一车贷上显示放款通过。下款之后，经销商再将钱补回来。原来王平源也是这样操作的。但从11月底开始，他发现了异常：第一车贷上显示审核通过的用户，贷款却迟迟未到。而此时，王平源已垫给4个用户20多万。“第一车贷的人突然电话通知我们不放款了，也没有说原因。”王平源大概猜到，是资金链出现了问题。垫付的20多万、两个月的返佣、20万保证金，王平源称第一车贷现在欠他50万。而提前垫付在经销商里非常常见。多位经销商认为，这是第一车贷的问题，要求其将垫付金和保证金全部退回。经销商们集结建群，一度准备到第一车贷的北京总部讨债。“十几个人报名，后来第一车贷的大区负责人不断给我们打电话，说来北京也解决不了问题，才安抚下来。”一位经销商称，事情才发酵，对方也没有说一定不还钱，所以大家还在观望。而另一个细节，也从侧面印证了第一车贷的资金紧张。近两年，在汽车金融领域，一个新的商业模式崛起，即“直租”。一年前，第一车贷也开始尝试直租模式。“但他们最近在市场上找人接手他们的直租客户，给准备分期购车的用户做贷款。”另一汽车金融公司的高层何欢透露。当时他就觉得很蹊跷：如果第一车贷资金充裕，为什么把分期贷款的用户往外推，而不是自己放款？关于“资金链断裂”的说法，第一车贷的公关负责人称：“我们对接的资金渠道丰富，结构合理，可有效分散风险。”02 资金重压第一车贷在行业内，也算头部公司，A+轮融资2.17亿，B轮3.6亿，B+轮1.4亿，每次的融资金额都不低。有了如此巨额的融资款，为何第一车贷还会陷入资金困境？“资金问题，是目前对行业来说都比较麻烦的事情。”苏宁金融研究院高级研究员赵一洋称。以行业中另外一家头部公司优信为例。优信今年上市。其招股书显示，截至2018年3月31日，公司现金及现金等价物总额为12.19亿元人民币。第二季度财报显示，截至2018年6月30日，这个数字是8.29亿元人民币。优信刚发布的第三季度财报显示，其现金及现金等价物总额为6.77亿元。也就是说，半年时间，优信消耗的现金及现金等价物，总额为5.42亿元。按照这个速度，如果在7个月内没有新资金注入，优信会将剩余的6.77亿元消耗殆尽。“你根本无法想象，汽车金融是一个多么消耗现金流的行业。”何欢称。他以现在汽车金融中占比最大的“新车分期”和“二手车分期”为例。平台方一般负责获客和风控，背后都是银行或者其他资金方放贷。平台方和银行合作的方式，“通常是先交4%到5%的保证金”。而这个钱，只能用平台方的股权融资资金或盈利资金垫付。实际上，汽车金融公司能赚的利差，只有2%到3%，也就说，一年之内，在公司的现金流和账面上，反而会减少1%到2%。“2%看起来不多，但是如果一年放款额100亿的话，就得垫进去2个亿。”何欢称。如果这个时候，再布局一些新的业务线，或者继续扩张，垫进去的钱就会急速增加。汽车金融就如一盘精密的仪器，什么时候扩张，什么时候回笼资金，都需要精打细算，否则就有玩砸的风险。在资金充沛、风口正盛的时候，自然可以玩得大胆一点。但今年的环境，却和往日不同。之前，汽车金融的资金来源，主要分为两大部分：成本贵一点的，是P2P和地方金交所;成本比较低的，是互联网银行、民营银行和中小银行。今年金融监管普遍收紧，P2P行业问题重重，地方金交所的出口也被封堵，导致这部分资金难以为继。而银行的放贷，也变得越来越保守。资金端收紧，这让汽车金融只能紧巴巴，而同时，资本市场也开始冷却。“汽车金融上市公司的股价表现并不好，这让资本市场对汽车金融的前景有所疑虑，热情降低。”赵一洋称。我们来看看汽车金融股的表现。灿谷集团的发行价是11美元，最低跌到了7.59美元;号称汽车金融第一股的易鑫集团，发行价7.7港元，最低跌至1.83港元。行业内普遍认为，汽车金融就是一台精密的金融机器，润滑剂就是资金。当两个资金源都收紧之后，汽车金融就将腐朽生锈，再难转动。而第一车贷方面也承认，市场环境并不乐观：“由于近期资管新规落地和国内金融政策持续变化，整体金融行业比较低迷，加上年底国内金融机构普遍放款意愿偏低，致使行业资金面整体趋紧。”03 谁来救局？第一车贷的困局，如何解开？“就看有没有大资本觉得他们的业务还有机会，愿意注入大资金。”何欢指出。一轮新的融资进入，就能盘活整盘棋。对于整个汽车金融行业来说，资金荒已难以回避，第一车贷的案例，可能只是一个前奏。2019年，绝不是容易的一年。抱团取暖，未雨绸缪，成为行业的座右铭。何欢也总结了几点“过冬箴言”。首先，充足的现金流，就是生命线。“因此，要动用所有的资源和方式去融资，不论你现在账上有多少钱，都要留好过冬粮。”何欢称。其次，扩大盈利，尽量让负的现金流，变成正的。“做业务一定要盈利导向，重视人效和成本。”何欢强调。他正在设计一些产品服务，在每单中，都会增加额外的盈利项目，来提高每单的提成。比如，增加保险、续保服务和其他业务服务。而第三点，也往往是被大家忽视却最重要的，是“不要盲目扩张，瞎追风口”。何欢称，最血淋淋的教训，就是2017年火起来的直租。这个模式，就是平台先将车买下来，再租给用户使用。一年之后，用户可以选择3种方式来处理这辆车：要么不租了，要么直接买断，要么分期购买。业内将其称之为：“1+3。”但这个模式最大的问题就是：对现金流要求极高。平台方需要自己先花钱将车买回来，这就意味着，所有的盈利点，全部在后端。甚至要4年，才能把钱收回，赚到利息。但在2017年，几乎所有头部的汽车金融公司，都挤进了这个所谓的“风口”。很多公司仅仅搞定第一年的资金就上了。它们想象得很美好：到了“+3”的时候，再通过对接资金方的方式解决后期的问题。但没想到，后面却出现了“期限错配”和资金荒。“我们也投入了几百万尝试，但我很快发现，这是一个极快吞噬现金流的模式，就放弃了。”何欢称，现在看来，这是非常明智的决定。“现在第一车贷到处找人接手他们的直租客户，可能当时他们的布局，也是追风口，并没有想透后面的路怎么走。”他表示。过冬箴言的最后一点，就是要强调硬实力：做好风控，降低逾期，最大限度地盈利。“越是艰难的时候，越是看大家真本事的时候。”何欢称，行业已经过了那个谁都可以挤进来揩油的时代，只能拼谁的骨头更硬。汽车金融行业发展的这几年，产生过很多的伪命题、伪风口，也出现过无数坑和陷阱。但在此期间，却极少有人将这部精密的金融机器操控好。正如尤瓦尔·赫拉利在《人类简史》中所说：“历史的铁则就是，事后看来无可避免的事情，在当时看来总是毫不明显。”汽车金融公司只有在资金荒中活下来，商业模式才算走通。也只有经历过一个完整金融周期，行业才能健康成长。(应受访者要求，文中部分人物为化名)

保健品的这3个套路，一步步把人骗向深渊

保健品市场向来红火，也向来不乏争议，人们或为了治疗疾病，或为了预防不测，转身投入它的怀抱。中老年人往往是保健品购买的主力军，不少年轻人也抱怨自己的父母或长辈深陷在对骗子保健品的信任中，无法自拔。花7万元买来的一大堆保健品 | 华西都市报“保健品”，从这个名字来说，它是保护健康的产品。和求医问药一样，人们购买保健品，其实本质上是一种健康行为。而其背后，自然有健康行为相关的理论和模式，很多时候，卖保健品的人都有意无意地利用了这些模式。下面我们就来剖析几个有代表性的模式，看看父母们是怎么一步步被套牢的。从知识入手，建立态度，影响行为让我们先看这样一个场景：王阿姨逛街的时候，遇到有人在卖生物电治疗仪，她依稀听到销售员嘴里说到了“高血压”三个字，于是正好是高血压患者的王阿姨凑上了前。看到王阿姨走过来，销售员更加热情：“每个人体内都有生物电，得病就是因为生物电紊乱了。我们的仪器，可以调理生物电并让它进入病变组织深层，同时激活细胞、清除体内垃圾。阿姨您看呐，我们的创始人还出了书的，产品还上了电视的，好多专家和机构都在推荐。”王阿姨有些心动，这些知识听起来很新奇，也似乎很有道理，有书还上了电视，应该很科学。为什么骗子说的话能打动她呢？因为骗子巧妙地选择了一个基础知识作为切入点。有一个健康相关的行为模式叫做“知识-态度-行为模式”（KAP），理论上说，如果要让人产生行为或者行为的改变，那么知识的普及往往是基础。当知识积累到一定程度时，人对于一件事情会建立态度，也就是信念，在此基础上，行为的产生便有了铺垫。购买保健品的人，一开始接触到的往往是宣传中的各种健康知识，比如上面提到的“生物电”，又或者前段时间被推翻的“酸碱平衡理论”，这些所谓的知识点很容易成为宣传的重点和噱头。产品商们更是习惯为产品披上科学的外衣，并大肆渲染各种神奇的疗效，他们甚至会借助书籍、影视等多种手段，让消费者觉得“知识”可靠又权威。而老年人相信的可靠知识来源经常都是“专家的话”或者一个“看起来像新闻一样”的视频。法庭上的“酸碱体质”创始人罗伯特·杨丨sandiegouniontribune如果条件允许，让这样的“知识普及”不断进行、不断加深，消费者会逐渐建立起相信这个保健品的态度和信念，于是“购买保健品”这个行为实行的倾向性就会越强。销售员接着说： “药物都有副作用，还要长期吃；而我们这个仪器是外用的，只要几个月病就好了。您要是不信，可以在网上搜搜，就知道人体内真的有生物电。”于是王阿姨回到家，利用她仅有的一点电脑技能在网上搜了搜，关键词是“人体内有生物电吗？”。当她发现人体内的确有生物电时，便更加相信这个所谓的“生物电知识”。而这就是骗子强化其“知识”的手腕。这些所谓的知识必然大部分是假的，但是骗子会故意往里塞一些真的东西（而且多半用真东西作为起点），并诱导你去求证这些细节点，最终实现影响你态度的效果，让你觉得对方可信。其结果呢——“我妈听了好多生物电能治疗各种疾病的知识，拿回了一堆讲解册子，还自己在网上搜，但她根本不会辨别信息的好坏，转头就买了回来。”王阿姨的女儿抱怨道。你会问，医生也会给父母讲知识啊，子女也有劝说啊，为什么父母们就信保健品卖家说的？其一，人们习惯于接受与自己理解力相当的知识。老人们往往不会对事情研究得特别深入和全面，在引导下，经常陷入某一个或几个知识点，比如“人体内有生物电”这一点就足以让王阿姨受骗。其二，知识是获取和习得的。如果是主动获取知识而不是被动，会比单纯的情感式劝说有效，也更容易建立态度，因为在主动获取知识的过程中，人会有一种满足感。其实无论是翻阅册子还是简单的网络搜索，都是王阿姨在主动学习并且不断加深。而在整个过程中，王阿姨自身存在的“高血压”疾病又为此提供了更大的动力。以不同假身份奔波于不同假药、保健品广告的假专家丨截图自动新闻对于消费者，尤其是那些已经深陷“保健品骗局”的人来说，要跳出这个圈子，就要重新获取知识，转变态度，这个过程被称作“解冻和再冻结”。这不是轻而易举的事情，尤其是当这种转变和之前所建立的态度截然相反的时候。老年人往往缺乏收集和理解医学信息的能力，要重塑知识，转变态度会更难，这也是为什么很多人会觉得“劝不动他们”。实际上，现实中大部分热衷于某些保健品的人，到后来也不会再去重新学习新的知识，因为信念的建立是这个模式中的关键，它一旦建立，通常是持久的，就如同有些经常锻炼的人，其实对体育锻炼的科学知识知之甚少，但他们能将不多的知识变成信念，长期坚持运动。所以如果你的父母长辈现在还没有被某些保健品毒害，不妨从现在就时不时地给他们打预防针，不要让你的好心和劝言变成他们深陷后的“解冻和再解冻”。“我就是相信它有益于我的健康”我们再来看看李小姐的故事：李小姐最近工作压力大，晚上总是睡得不好，白天也觉得困倦乏力。机缘巧合下，她认识了一个微商，被推荐了一款以“改善亚健康”为主要功效的产品。实际上现代医学里并没有“亚健康”的概念，那微商是如何让李小姐入坑的呢？在两人的聊天记录里，多得是这样的话：“你现在的这些症状，就是亚健康啊！”、“如果继续放任不管，等真的生病就晚了！”、“产品正好在做活动，现在买最划算了！”、“你推荐朋友来买的话，可以折上折”……保健品卖家通过各种说辞让李小姐觉得自己真的处于“亚健康”状态，还告诉她不从现在开始保健的话，以后身体会出现各种各样的问题，而使用保健品后，她又将获得大大的益处。购买过程中，微商还经常提供一些所谓的“福利”，比如经济上的返利和分红。在谷歌学术搜索”亚健康“，作者几乎都来自中国大陆保健品宣传中，尤其是这种一对一的宣传中，卖家往往让你觉得自己或者家人正在或者即将面临某些健康问题，而使用保健品之后，可以很好地改善和避免这些问题。这在很大程度上，运用了健康相关行为中的“健康信念模式”（HBM），由此促进了消费者的购买行为。这种模式具体可以分为以下几个方面：·易感性：让人认识到自己存在或潜在的健康问题以及患某种疾病的可能。·严重性：让人认识到如果患了某病，会有多严重。· 益处：让人产生主动采取保健活动来降低患病率或减轻疾病症状的想法。·障碍：找到哪些因素在阻碍行为的实施。· 自我效能：让人有信心通过长期努力改变不良行为。我们再来分析一下卖家经常说的话，就会发现它们和这几个方面都能对应得上：“如果你现在经常觉得乏力，就是处于亚健康啊，不保健的话，以后各种病都来了！”——卖家在强调疾病的易感性和严重性。“我们这款产品，男女老少都适用，过不了多久，您什么毛病都好了！”——卖家在述说益处。“这样吧，您要是觉得价格高，可以再拉几个人一起买，这样我们可以给你打折。”——卖家在试图清除经济障碍。“长期用绝对有效，你可以加我们的用户群，大家一起交流心得。”——卖家在进一步加强自我效能。在促进购买保健品的行为中，易感性和严重性提供了动机，益处提供了可能性，自我效能决定了努力程度。如果再进一步让消费者免除障碍，那么购买行为会更显著。保健品卖家在不知不觉中用到健康信念模式，让你感知到自己有健康风险，患病以后会有多惨，从而产生购买保健品的想法，商家甚至还会想办法为你解决购买中的各种障碍，在“自我效能”部分，又可以通过同伴、组织等加深。由于健康信念模式更依赖于动机，所以很多知识水平高的人也有可能陷入骗局。一旦你相信自己真的有那些健康问题，而吃了保健品以后会有益处，你就更可能产生购买行为。于是，保健品就这样到了人们的手中。以点带面，全面开花再来看看张大爷的故事——张大爷最近有点忙，他是小区的广场舞明星，棋牌室里的常胜将军，最近更是因为某种保健品风光无限。事情是这么一回事：小区最近开了一家保健品推销连锁店，张大爷每次去跳广场舞时都会在路上收到他们的传单。一天，张大爷跳完广场舞准备回家，路过保健品店时被老板拉住了。老板说近期会组织一个免费的健康讲座，希望张大爷帮忙宣传，并送了一些免费的小礼品给他。讲座那天，来了不少人，保健品店的老板给每人都送了免费的礼物，并承诺下次来的奖品会更丰厚。“免费听讲座，还有礼品拿”这样的事情很快在小区的老人中传开了。在第二次的讲座上，老板开始推荐他们的保健品，其他人有点犹豫，但是张大爷果断地买了。之后，无论是广场上，还是棋牌室里，每次被人问起保健品好不好时，张大爷都说“好”。渐渐地，在讲座上买保健品的人越来越多，保健品店的生意也越来越红火了……保健品的流行，尤其是某些新打入市场上的保健品，往往是从少数人开始使用，然后慢慢扩散，逐渐拥有越来越大的影响力。张大爷这样的人往往是保健品使用的“先驱者”，他们在老年人群体里有一定的话语权和示范作用，如果你的家人和朋友购买过保健品，他们往往是被这样的人带动的，卖家们就是接近“张大爷们”并试图通过他们“口口相传”让更多的人来购买。为何要寻找和接近“张大爷们”？健康相关行为的“创新扩散理论”（Diffusion of Innovations Theory）将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者。当一项新的东西出现时，那些先驱者往往会最先开始尝试。不同的社会场景下，先驱者的身份会有不同，比如新的电子产品出现时，先驱者更多的是年轻人。然后，这种新产品和新方法通常由先驱者慢慢扩散至早期采用者，再一步步外扩。创新扩散理论将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者 | Smart Insights新出的保健品以及保健方法，他们的先驱者往往是中老年人。至于他们为何容易成为保健品购买中的先驱者，有很多方面的原因，比如相关意识薄弱或者情感上的缺失等等。找准先驱者是这个理论中最重要的一环，它往往决定了产品或者方法的传播效果。保健品卖家为了产品的推广，往往是直击最有可能成为先驱者的人，比如相关疾病的病人、老年人或者信息获取能力较弱的人等，又或者就是这个故事中的小区明星张大爷，并由此开始了以他们为中心的扩散。东方时空截图实际上，在真正的保健品销售中，这些模式往往共同作用对人们产生影响。上面提到的这些健康相关行为的理论和模式，其实还不足以概括保健品贩卖商运用的所有手段背后的理论。科学家们研究人们健康相关行为背后的理论，是为了更好地进行健康教育和健康传播，改变人们不良的生活方式，预防疾病。但在很多保健品贩卖中，厂商和卖家却经常有意无意地利用到了这些理论。即使我们了解了他们的套路，由于这些模式的实际效应，要改变一个深陷“保健品骗局”的人依然非常困难。就连专业人士，在劝说家人时也往往会尴尬碰壁。正因为如此，才凸显出监管环境的重要性。劝说家人费心费力而往往收效甚微，与之相比，在环境中尽量减少骗子保健品能够生存的土壤，或许才是清除保健品骗局的最有效手段。

中石化爆雷：原油期货交易巨亏的偶然与必然

受昨天晚上美股暴涨的影响，今天A股高开，港股也非常幸运，因为放假躲过了美股平安夜里的不平安，赶上美股2009年3月份以来的最大单日涨幅，今天也高开。日本是非常搞笑的，美国平安夜里闹鬼，它直接第二天上吊，大跌5%。今天受美股刺激，一口气也涨了近4个点。所以，原本想着，大A跟港股，已经趴在地上了，今天怎么着1个点是能站上的吧。谁料天有不测风云，上午11月工业数据出来，利润同比是三年来首次为负，港股A股全部高开低走。下午更加夸张了，港股A股都直接跳水翻绿，而隔壁正红得辣眼睛。下午的带头大哥正是鼎鼎有名的两桶油之一：中石化（600028.SH;386.HK）。石油期货玩脱了？中石化怎么成了主角呢？午间的时候路透社称，中石化（Sinopec 600028.SS）已暂停两名高管的交易业务。消息灵通人士周四表示，该公司在遭受亏损后，已知悉此事，这两人为中国国际石油化工联合有限责任公司董事长和党委书记，该公司负责为中石化对冲风险。媒体报道称，目前不清楚到底是什么问题。但如果真的是交易失误，那么金额上几亿美元肯定打不住，有可能会要超过中航油当年亏损的规模。中国联合石油有限责任公司，是中国石油天然气集团公司和中国中化集团公司共同出资组建的石油外贸公司，由中国石油天然气集团公司经营管理。公司于1993年1月8日在国家工商行政管理总局注册成立，注册资金12.7亿元人民币。公司拥有原油、成品油进出口经营权和原油、成品油境外期货业务许可证。公司归口管理中国石油天然气集团公司炼化系统所需原油和成品油进出口业务。据其官网介绍，公司在美国纽约商业交易所拥有两个交易席位，通过参与原油和成品油期货交易，摸索规律，增加了公司对全球石油贸易的参与权。公司与世界几十个国家和地区建立了贸易往来，在国际石油市场享有良好的声誉。随后，中石化集团声明称，中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波和党委书记詹麒近期因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。目前，联合石化公司各项工作运行正常。如果真的是石油期货玩脱了，那亏损搞不定就是亿级别的，而单位可能是美元。老实地讲，这波石油跌得让人猝不及防。印象中10月初（10月1号，还是2号不记得了）的时候，我一个朋友还抱怨自己的运气不佳，说自己没买房的时候，房价一直在涨，自己买了房后，房价不动了，自己没买车的时候，油价一直在跌，自己买了车后，油价一直在涨，感觉现在油价都要上100了（附注:她2016年买房，2017年买车）。油价上100美元，当时这样的声音是不少的。然而10月3日石油见顶，仅仅过去两个月的时间，石油已经从高位最深跌去近45%。跌得太急太快，而且出现过几次闪崩（跌幅6个点以上）。所以如果中石化交易失误是买涨石油期货，这个亏损应该是相当恐怖的。那这两个月石油发生了什么事呢？今年石油涨的一个大逻辑是美国退出伊朗核协议，重新制裁伊朗，这个说法去年年底出现，今年5月美国正式落实。美国政府要求其盟友在今年11月4日之前将各自对伊朗的石油进口降至零。从5月份开始，沙特和俄罗斯为了填补伊朗退出留出的坑，开始逐步退出2016年达成的石油限产。沙特10月份的日均产量比3月份增加了70万桶，达到1060万桶。俄罗斯也增加了25万桶左右。油价的上涨也刺激了美国的页岩油的生产，美国原油产量目前大概在1100万桶/天。但是11月美国对伊朗的制裁是不及预期的，而卡舒吉事件又导致沙特可能向特朗普让步，不大力度限产。这引发了对石油供给过剩的担忧。除了供方因素，还有需求方面的因素，这从11月份以来更加是如此，市场开始担心明年全球的经济，进而担心石油的需求不振。这触发了石油的连连大跌。而昨天晚上石油为什么暴涨呢？主要原因是美国圣诞节的零售数据非常好，剔除汽车，同比增长了5.1%，是最近6年最大增幅。大家发现，咦，好像经济没那么惨。于是，报复性反弹发生了，昨晚美油大涨9.59%。但如果中石化是玩石油期货玩脱了的话，这个涨幅是拯救不了它的。按照新闻的假设，中石化在70美元附近做多了7000万桶，那么对应的实物资产价值就在50亿美金左右，现在WTI从70跌倒了47，大约跌去了三分之一，也就是说，这笔交易的亏算大约在50亿美金的三分之一，大约就是17亿美金吧，对应人民币大约120亿，中石化2018前三季度归母净利润大约600亿人民，虽然中石化亏得起，但是这个数字不是个小数目，而且更重要的是，反应了中石化内部的风控，可能完全就是形同虚设。下午开盘，中石化跳水，收盘A股跌6.75%，H股跌4.68%。曾经也玩脱的中航油中石化是不是因为石油期货玩脱，究竟亏了多少，目前还不清楚。不过这件事难免不让人想起了2004年的中航油和陈久霖。中航油20万起家，从贸易公司发展到中国石油业的第四大巨头，不可不谓辉煌。但辉煌的毁灭就是一夜之间。2003年下半年，中航油开始参与200万桶原油期货买卖，初期是获利的。2004年一季度，国际油价飙升，中航空是石油看跌期权卖出方，账面亏损达到580万美元。本来吧，中航油内部风险控制是，亏损超过35万美元，要上报总裁得到同意才能继续，任何将导致50万美元以上的损失自动平仓。中航油当时共10位交易员，也就是说，最大亏损应该是500万美元。不过在中航油上，内部风控是无效的。作为CEO，陈久霖在内心为这场赌博设下了开放的头寸，赌徒心理得到淋漓尽致地体现。为求收复失地，中航油不断加大空头头寸。历史告诉我们，与趋势作对的，从来没有好下场。2004年二季度油价继续上升，中航油账面亏损增加到3000万美元。就像一个输红眼的赌徒一样，中航油继续加大投资，希望油价回落时可翻身。到2004年10月，中航油的原油期货合约增至5200万桶。此时，中航油的亏损已经是天文数字。因为要补保证金，公司面临了严重的现金流问题。2004年10月10日，中航油首次向中航油集团报告了交易情况，但是并没有向其他股东和公众披露。10月20日，中航油集团为了筹集资金补仓，配售了15%的股份，集资1.08亿美元。但这点资金也是不够的，后面发生的事就是被强平，被追债。2004年11月25日，最后一批合约被平仓，总亏损达到3.81亿美元，还有债权银行合计追讨2.48亿。这些事情，中航油一直未正式公告，众多中小投资者蒙在鼓中，但从不断下跌的股价不难看出，有人先知先觉的。2004年11月29日，周一，中航油申请停牌，11月30日公司正式公告已亏损3.9亿，潜在亏损1.6亿美元的消息，并向法院申请债务重组。陈久霖随后被新加坡警方拘捕，2006年3月新加坡法院判处陈久霖入狱服刑4年零3个月，2009年1月20日刑满出狱。谁之过？衍生品这个金融工具在研发出来的时候是为了用少量的资金对冲风险。以期权为例，只用少量的权利金，通过杠杆效应，可以对冲大部分仓位。比如说，当石油公司持有大量原油待售，为了防止原油价格的下滑，可以用少部分资金做空原油，通过不同到期日和行权价的组合，杠杆率可以在几倍至几十倍之间选择，如果原油价格下滑，虽然销售收入减少，但是做空原油可以对冲很大部分的油价下跌。但也正因为期权独特的杠杆特性，很多投机分子就开始利用杠杆放大资金，虽然一旦盈利收益很可观，但是亏损起来往往也很夸张。如果单独通过买入看多期权，那么亏损可能就是全部本金。而一旦通过卖出看多期权，如果对应资产价格不断上升，对应的亏损理论是无限的。同样的，如果这次按照小道消息中石化在70附近卖出看空期权，现在WTI大约47元，那么这种操作的亏损可能在23元左右，而收到的权利金可能也就几元，所以亏损也是成倍数的放大了。对于广大的投资者来说，带杠杆的东西，不是天堂就是地狱，但是在没有严格风控体系下的衍生品交易，就如同点着打火机在炸药堆中行走，用“作死”已经不足以形容这种操作了。其实不独中航油，我们再盘点一下，这样的事情还有许多，比如1997年株洲冶炼厂做空金属锌，最终形成了了1.758亿美元的亏损，还有2005年的国储铜事件等。这些都是以套期保值开始，却最终以沦落为投机。国际市场上，金属、农产品、原油、外汇等价格波动很大，给企业的正常经营带来了相当大的不确定性，这就导致了烫平这些波动的需求，衍生品就这样产生的。但是，如我们上述看到的那样，衍生品是非常容易从对冲工具走到投机工具的，这条线非常的模糊。一旦走上了投机这条路，人在河边走，哪能不湿鞋，巨大的损失就在某个地方等着。划清对冲和投机这条线，将决定衍生品这个工具究竟是保护伞还是害人精，这取决于企业内部的管控。但是，在划清这条线上，国企恐怕是最无效的。对民企来说，资产是自己的，盈亏自负，所以民企所有者天然有动力去加强内部的风险控制。但国企不是这样的，国企资产是国家的，亏损是由国家来兜底，内部控制上天然就会带有睁一只眼，闭一只眼的态度。中航油事件上，原先设定的50万亏损就斩仓的内部风控规则形同虚设。这种时候，衍生品由对冲滑向投机只是一念之间，完全取决于当事人的态度。对当事人来说，国企内部控制的缺失也增加了赌徒的侥幸心理，也许下一把就赚回来了呢。再加上亏损不是自己的，所以一旦衍生品交易触发亏损的时候，他是非常容易选择继续加大赌注的。海恩法则指出：每一起严重事故的背后，必然有29次轻微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隐患。这个法则同样适用于国企从事衍生品交易上。中石化、中航油是因为亏损巨大，而为人知，根据海恩法则，肯定还有大量的因为情节并不严重，并不为人知。就像中航油，如果不是后面亏损到兜不住了，恐怕公众都还蒙在鼓里吧。而这样的机制，就决定了中航油、中石化都不会是最后的案例。

2018年，VC/PE“钱途”未卜：7成基金如今只看不投？

摘要：私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。2018年下半年，一家头部的私募股权投资机构完成了新一期大体量基金的募集，与过去的低调习惯相反，他们负责传播事务的公关经理们早早就与媒体取得联系，希望能够为其“成功逆势募资”造势呐喊。这一波高调操作，对于内部人来说，是为一次前所未有的艰难募资庆功打气，而对于他们的竞争对手来说，更多的则是羡慕——这一年多来，包括市场环境以及监管尺度在内的多种因素，私募股权机构正面临从上游募资到下游投资整个链条上的资金难题。清科的数据显示，2018年前三季度，中国股权投资市场已经完成募集的基金规模约5800亿元人民币，募资总金额同比下滑接近6成。无论银行账户中资金是否充裕，投资家们都放缓了节奏，多数“只看不投”。 与此同时，股权机构所擅长的传统生意——一级市场低买、二级市场高卖的做法受到了“价格倒挂”市场的挑战：高企的上市价格不断破发，投资回报也随之大幅下滑。私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。一些有前瞻性的投资人已经将目光从消费互联网转到了产业互联网以及“硬科技”，他们相信，这代表了未来的高额收益。“能募到钱就不错了”尽管募资不易，但前述的那家头部私募，或许将是这轮洗牌中的最后赢家。“马太效应越发明显，头部几家基金拿到了市场上绝大多数钱——后面的将全部死掉！”华映资本合伙人季薇对腾讯《棱镜》的这番话可能并不是危言耸听。根据投中研究院2018年上半年VC/PE统计报告，今年前6个月，完成募集基金规模折合341.12亿美元，同比下降74.59%；完成募集基金数量为425只，数量同比下降19.51%。清科研究院的数据也透露出相似的风向：募资总额在下滑。2018上半年募资总额3800亿元，比起2017上半年的8600亿，降幅达56％。总体募资下滑，原因之一在于资金端的收缩。拟出台的“资管新规”让众多投资机构坐立不安：自然人有限合伙人的门槛不断提升，多种类型的资金被限制入场。最后，在行业的不断呼吁中，最终落地的监管规则“略有放宽”。投资机构征和惠通的董事长付竞告诉腾讯《棱镜》，除银行募资通道受限外，“母基金资金紧张、上市公司股权质押爆仓，使得整个LP的市场规模都在收紧”。原因之二，在于更为严格的监管提升了运营和合规成本。近几年来，广州、深圳及杭州在内的重点区域甚至一度出现工商注册暂停的情况。即便工商注册成功，由证监会指导业务、对私募股权基金实行自律监管的中国证券投资基金业协会（“中基协”），同样在不断提升基金登记备案的要求。这一度引发了众多的抱怨声。中国股权投资基金协会会长邵秉仁今年以来一直呼吁避免人为增加股权市场的准入门槛，他批评中基协“按照惯性，始终把私募基金当做公募基金去对待，把一般投资当做上市公司去对待”。腾讯《棱镜》了解到，多家机构已经下调2018年的募资目标，并延长了募资的关闭期限，以便让更多出资人做好出资准备。其中，中小机构和新设立机构的募资难题尤为突出。一家小型机构的负责人告诉腾讯《棱镜》，其往常主要向经济发达地区的中小型实业企业主募资——这些小有收入的企业主一直有意愿拓展理财渠道。但2018年的状况是，他们因为本身面临巨大的经营压力，已无力再开展私募投资。为保证母基金投资者的收益稳定，募资能力强的财富管理公司已经“圈定”了大部分头部投资机构，他们对“黑马机构”的兴趣有限。当然，对于中小机构来说，聘请中介帮助募资也不现实。深圳一家老牌机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，市场原因使得投资利润本身在变薄，“还要给他们分成，太不划算”。一个趋势是，投资机构纷纷将目光转向了资金充沛的政府引导基金及国资背景的母基金。此前，业绩不错的投资机构对这类资金兴趣不大，因为政府资金通常审批繁琐，还附加有各式苛刻条件。但现在，“能募到钱就不错了”。北京一家投资机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，为了获得西部某地政府引导基金的注资，他多次前往该地“接受指导”：“今天领导觉得养殖业值得投入，明天觉得种牧草收入不错，主意总是变”，但“现在政府是大金主，为了让它掏钱，它说什么我们都得听着”。母基金研究中心的报告显示，在2018年上半年，中国母基金管理规模为2,0370亿元，环比增长26%；其中，政府引导基金1,6128亿元，环比增长29%。“二级市场不会买账了”上游募资渠道变窄，下游退出渠道同样受阻。2018年在美国和香港上市的中国内地新经济公司中，多数公司选择按发行价区间的最低价上市，如51信用卡、华兴资本及宝宝树等；甚至有发行价低于最低区间的案例出现。以香港为例，德勤的报告显示，2018年仅34%的首次公开募股（IPO）定价高于发售价范围的中间值；而这一指标在2017年是42%。即便如此，大多数公司在上市后仍然破发，部分公司甚至未能撑过上市当日即跌破发行价。这显示出二级市场投资者并不认可标的在一级市场的高昂估值。基岩资本副总裁岑赛铟观察到，“很多资金方和投资人缺乏耐心，不想等待企业成为独角兽，而是想直接投钱给独角兽”。同时，更早进入的投资者“也见不得后来的机构，反而（入股）价格更低”。所以，一轮轮投资加码，上市时估值自然高企。在岑赛铟看来，“定价太高”是下跌的主要原因，当前市场状况也不再支持过高的市盈率。有投行人士也告诉腾讯《棱镜》，上市破发被投资者视为价值回归，“一级市场投资人应该意识到，由他们拉高的估值，二级市场不会买账了”。同样以香港为例，德勤的数据显示，以40倍以上市盈率以及20倍以上市盈率上市的公司，分别从2017年的21%及43%，跌到了12%及35%；以10-20倍市盈率上市的公司占比大增，从25%上涨至41%。港交所行政总裁李小加在解释为何某些新股上市时定价偏高时表示：可能因为当时市场情绪普遍亢奋，也可能早期私募投资者给出的估值较高，或者新经济公司新股供应较少，还可能是投行与发行人误判市场。他补充道，随着市场进入调整，一些发行人已经开始理性地调整发行价格区间或发行规模。“定价太高没人接，只会越跌越多”，岑赛铟说，“当跌了50%-70%的时候，再想做融资和并购就很难了”。对投资机构而言，这让他们手中的财富大幅缩水。上市前，企业估值水涨船高，当上市后股价不断下跌，那些冲着独角兽而来的一级市场投资机构甚至可能无法覆盖成本。以募资规模达426亿港元的小米集团为例，上市前最后一轮融资F1及F2轮的成本分别为每股15.83港元及14.08港元。截至12月24日，小米股价收于13.16港元。最后一轮投资者事实上已经处于亏损状态。“7成基金如今只看不投”于是，投资机构“出手”变得更加慎重。国科嘉和基金管理合伙人王戈在今年9月时向腾讯《棱镜》透露，中国排名前30家基金中，如今超过7成“只看不投”。他表示，谨慎的原因就是，二级市场的下跌行情已经传导至一级市场。他预计，经济下行周期中，能够满足上市要求的企业数量减少，一级市场投资者对未上市企业的估值将“更加谨慎”，因为退出渠道受限。这意味着，创业者融资更加艰难。不止一位投资家在公开场合呼吁，创业者应加速融资进度，避免太过于纠结估值。经纬创投创始管理合伙人张颖连用三个“融资”，作为他对创业者“过冬”建议的开篇，“把每周50%的时间花在融资上”。一家小型机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，2018年项目价格“应该还没降到底”，理由是机构手中还有些钱。“按目前的募资状况，明年只剩几家头部（基金），压价会更狠。”此前一段时间，多家上市公司大股东因为流动性缺失丧失了对公司的控制权，监管部门开始呼吁股权机构入场纾困。中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平说，地方证监部门将建议相关监管部门，放松私募股权机构进入和退出企业方面的监管要求，为PE基金投资二级市场提供便利。一家国资背景基金的高管告诉腾讯《棱镜》，据其了解，此前已有多家持有优质资产的公司寻找其接盘。“我出资产价格的六分之一，你给不给吧？”这位不愿透露姓名的投资人说，“上市公司有公告，遇到流动性问题，底牌被人看得很清楚，讨价还价的余地都没有”。与此同时，投资人的投资“赛道”开始从消费者向企业及技术端转移。投资有小黄车ofo、映客等一系列消费互联网的早期投资人朱啸虎，就开始表达出对产业互联网的更大兴趣。朱啸虎是风险投资公司金沙江创投的董事总经理。2017年底，他出清手中小黄车的全部股权，在其颓势凸显前套现离场。朱啸虎告诉腾讯《棱镜》，相较红利正在减少的针对终端消费者的互联网产业，针对企业的产业互联网“机会在增加”。此前，产业互联网公司“生长速度很慢，一年收入顶多几千万”，追求指数级增长的风投机构对其兴趣寥寥。但现在，这些公司“增长速度比从前快了很多，增长趋势非常明显”；并且，目前经济形势不佳，“企业更需要软件来提升效率，降低人工成本”。而国科嘉和的王戈更多看到了高技术领域的投资机会。王戈引述某决策层人士的话说，很多新经济模式“创造了就业，但请问我们盒饭送得再好能跟别人拼吗？”王戈认为，这番表态显示了未来中国投资的“硬科技逻辑”，大量资金将流入“高科技和重技术壁垒的模式”。同样，IDG资本合伙人牛奎光也用“硬科技”来描述他眼中下一代的科技革命：那些降低成本，提升效率的技术；这些技术避免了以商业模式为重点的公司所面临的文化壁垒。牛奎光说，中国基础设施占优，资源分配中心化，市场空间大、迭代速度快，正好适合硬科技的发展。

李克强：支持中小企业和民营经济发展要把握这个大原则

李克强总理12月24日主持召开国务院常务会议，第一项议题是部署加大对民营经济和中小企业的支持力度。“要进一步认真梳理，抓住市场主体反映突出的问题，实打实推出一些具体举措，给市场释放积极信号。”总理明确要求。李克强说，落实中央经济工作会议精神，加力支持民营企业和中小企业发展，有利于增强经济发展内生动力、推动创业创新和就业扩大。他强调，支持中小企业和民营经济发展要把握好一个大原则。“中小企业和民营经济最大的呼声，首先是希望能按照一视同仁原则，让各类市场主体切实依法依规公平竞争。”总理说。当天会议决定，要打造公平便捷营商环境。涉企重要政策制定要听取企业意见并合理设置过渡期。按照竞争中性原则，在招投标、用地等方面，对各类所有制企业和大中小企业一视同仁。对民间投资进入资源开发、交通、市政等领域，除另有规定外一律取消最低注册资本、股比结构等限制。支持提升创新能力，推出相关推荐目录、帮助科技中小企业创新产品和服务快速进入市场，国家技术创新中心、国家重点实验室等可依托行业龙头民营企业建设，支持民企参与关键核心技术攻关和国家标准制定。会议确定，要更大力度减税降费，改进融资服务。完善普惠金融定向降准政策。将支小再贷款政策扩大到符合条件的中小银行和新型互联网银行。出台小微企业授信尽职免责的指导性文件。加快民企上市和再融资审核。支持资管产品、保险资金依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。会议强调，要维护合法权益。依法保护民营企业家人身财产安全。对因法定规划调整等导致企业受损的，建立补偿救济机制。任何政府部门和单位、大型企业和国有企业，都不得违约拖欠中小企业款项。李克强特别要求，做好政策的配套落实，不能让配套文件之间相互“打架”，损害政策的信用和效力。出台所有文件要尽量消减“计划”色彩：少下指标，多“造环境”。“政府部门要认真做好自己该做的事：坚决避免直接干预市场、干预企业，通过不断减负松绑解困，激发企业的内生动力和活力。”总理说。

2018年A股十个“万万没想到”！

摘要：谁说次新股总会被游资追逐？谁说“吃药喝酒”永远是最佳策略？谁说股王茅台就会一直涨下去……站在2018年尾，让我们细数一下A股的十个“万万没想到”。万万没想到——黑天鹅频飞 最坚固的防御板块被攻破A股低迷之时，“吃药喝酒”往往是最佳策略，但今年不一样。12月6日，4+7带量采购预中标结果公布，中选品种降价幅度远超市场预期。受此影响，医药板块大幅下跌，其中乐普医疗更是连续三日跌停。目前，医药板块千亿市值朋友圈中，医药股仅剩下恒瑞医药和刚上市不久的迈瑞医疗。万万没想到——“股王”贵州茅台 遭遇了史上首个一字跌停10月29日，贵州茅台开盘跌停，这是茅台史上首次一字板跌停，其上一次跌停（盘中跌停）已经是5年前的事情了。茅台此次跌停，主要原因是三季报不及预期，第三季度归母净利润实际同比增长率只有2.71%，此前其近6个单季度中最低增速是去年一季度的25.24%。投资者在质疑“但斌们”信仰的同时，也应该想想贵州茅台长期稳坐“股王”宝座的原因。万万没想到——A股破净股数量一年多了400只伴随着行情的持续走弱，沪深两市破净股数量大幅增加。截至12月25日，两市破净股数量高达438只，2017年末时还只有38只。目前A股中有4家上市公司的股价，不足每股净资产的一半。从以往经验来看，破净潮往往也酝酿着市场机遇。但这次是不是呢？万万没想到——上市公司商誉创历史新高 证监会发文警示12月24日，银禧科技公告此前并购的子公司业绩承诺未达预期， 计提4.9亿元商誉减值，公司预计2018年净利润亏损约4亿元—7亿元。受此消息影响，12月25日，银禧科技股价开盘跌停。每年年末，商誉减值都成为引爆A股业绩地雷的大杀器。前几年并购火热，虚高的溢价叠加近年来宏观经济增速放缓，让那些公司的业绩承诺成为空话。据机构统计，截至今年三季度末，A股上市公司商誉达到1.45万亿元，同比增长15.18%，创下历史新高。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确告诉大家，今后要加强对商誉减值的监管。万万没想到——次新股盛宴“缺席”近期次新股永泰长征的强势表现，难掩次新股今年以来的尴尬。以往次新股往往是游资追逐的对象，特别是流通股总数少、具有分红性质的个股。不过今年却大不一样，据通达信次新股指数，自6月开始，该指数自高点掉头向下，从年初至12月25日，该指数跌幅达到了43.68%。今年更有11只次新股破发，包括今创集团、养元饮品、地素时尚、华宝股份和工业富联等。总体来看，严监管和市场资金面短缺，投机活跃度下降成为主因，次新股炒作之风或许就此休矣。万万没想到——上市公司头顶“股神”光环也得栽多数上市公司进行投资理财，本意是希望获得投资收益，但在今年市场整体震荡的背景下，可谓“理想很丰满，现实很骨感”。头顶“股神”的光环，上海莱士前两年炒股收获颇丰，不过在2018年却栽了大跟头，炒股巨亏超8.96亿元，不仅把此前炒股赚的钱都搭了进去，还导致公司今年前三季度净利润巨亏12.93亿元。兰州黄河也因炒股使公司陷入亏损境地。兰州黄河此前连续8年炒股累计获益约2.44亿元，被称为“被啤酒耽搁的炒股大师”，不过今年投资收益锐减，公司前三季度净利润亏损3390.24万元。对于投资者来讲，那些主业不振，靠炒股来维持利润的上市公司，最好别走得太近。万万没想到——常山药业奇葩公告 1/5中国男人“被阳痿”5月15日，常山药业发布公告，公司研制的“伟哥”可以正式投产并上市销售了。公告还称，全中国阳痿患者有1.4亿人，即每5名男性就有1名阳痿。对于广大男股民来讲，真是“人在家中坐，锅从天上来”。公告发出后，常山药业股价两天大涨20%。事实上，常山药业的数据来源竟是未经自己核实查证的券商研报，不仅不负责任，公司四位高管还借 “东风”减持套现8764.54万元。常山药业股价自5月中旬阶段高点一路下跌，至今已腰斩。万万没想到——今年退市特别多 长生和中弘是最特别的两个2018年以来，经交易所确认的退市公司已有7家，分别为吉恩镍业、昆明机床、烯碳新材、金亚科技、雅百特、中弘股份、长生生物。其中长生生物和中弘股份是最特别的两个。长生生物因主要子公司疫苗造假案存在“涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”，成为因重大违法退市第一例。而中弘股份因连续20个交易日收盘价格低于1元，成为跌破面值退市第一例。2018年11月16日，沪深交易所相继发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，备受诟病的退市制度，伴随改革趋严和“发现一家退一家”的严格执行，正逐渐重塑其应有的优胜劣汰功能。万万没想到——上市公司任性停牌现象“去无踪”“以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。”证监会11月6日发布相关指导意见，剑指困扰A股多年的任性停牌乱象。仅仅半月余，沪深两大交易所发布指引从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等角度着手，对上市公司停复牌业务进行重点规范。因“涉及重大事项”停牌的银亿股份，因未能按要求回复深交所发出的问询函、关注函和监管函，20日被强制复牌，成为A股首例。截至12月15日，A股停牌数量仅剩下22家，不到全部上市公司数量的1%。万万没想到——中国版纳斯达克来了 科创板即将横空出世11月5日，上交所将设立科创板并试点注册制的消息横空出世。一时间，科创板刷爆朋友圈。科创概念股随之火爆，市北高新、通产丽星、电广传媒、张江高科等一众创投股受到资金追捧。制度创新是科创板一大亮点，一方面，上交所设立科创板并试点注册制，另一方面，是否实行“T+0”制度、企业上市标准、投资者参与门槛等等成为投资者瞩目的问题。

起底“秘方帝国”权健

12月25日，“丁香医生”微信公众号发布了一篇题为《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》的文章，提到三年前内蒙古自治区患癌女童周洋的家人让女儿放弃化疗，转而服用权健公司的抗癌产品，最终小女孩病情恶化身亡。一时间，争议缠身的权健再次陷入舆论漩涡。12月26日凌晨，权健紧急发声，称上述报道是“利用从互联网搜集的不实信息，对权健进行诽谤中伤，实现道德绑架”，并要求丁香医生撤销该稿件并进行道歉。12月26日上午，丁香医生回应称：“不会删稿，对每一个字负责，欢迎来告。”一位接近权健肿瘤医院负责人的消息人士告诉21世纪经济报道记者12月26日上午有药监局的人过去调查情况。12月26日下午，天津市武清区市场监管局工作人员告诉长安街知事，他们已关注到上述文章，正在核实相关情况，待有进一步确切消息将及时对外公布。21世纪经济报道记者发现，从各宣传案例及周洋的情况看，权健肿瘤医院的患者大多是被称为“老师”的人或“热心人”介绍进院，一位权健内部人士透露，患者来源也是靠着“传销”模式来发展，由权健内部（会员）介绍进来，介绍的人都有提成或可以获得免费体检，同时权健在卖保健产品时承诺免费治癌。上述消息人士还介绍，在12月26日下午3点，当天挂号的人数超过150人，而单日高峰期时曾超过900人。同时，天津权健肿瘤医院还靠着“神医”包治百病的宣传招揽患者，如其在百度贴吧中宣传一位红斑狼疮患者治疗了两个疗程后，父母就不用再担心其病情了。21世纪经济报道记者也从权健肿瘤医院公众号的权健集团宣传片中看到其自我宣传内容包括肿瘤治愈率，糖尿病治愈率以及心脑血管疾病治愈率数据等。而据21世纪经济报道记者求证，以糖尿病为例，多位糖尿病专家及诺和诺德等跨国药企科学家都曾向21世纪经济报道记者表示目前还没有找到完全治愈糖尿病的办法，基本都是让患者控制血糖；而肿瘤、心脑血管疾病更是涵盖了不同的细分种类。“肿瘤在医学上一般都以5年生存率统计癌症患者的存活率，有的癌种生存率非常低，有的5年生存率在30%以下，更不用谈治愈。”一位医药行业资深人士指出。而权健宣传片所谓的治愈率数据让上述业内资深人士瞠目结舌。以“传销”模式招揽病人权健集团发迹于天津武清区，交通便利，前面就是104国道。权健肿瘤医院则坐落在不远处的104国道旁，在权健集团总部所在的工业园区内有一条以“权健道”命名的马路。当地人经常看到一辆辆大巴车载着来自全国各地的乘客来到权健集团、权健肿瘤医院。医院工作人员会向他们讲解该院的“现代化医疗设备、优越的医疗环境”以及医疗产业与技术的操作等。“在权健肿瘤医院，人流十分集中，有人参观时，人满为患；而无人参观时，门可罗雀。不过，从今年开始，这些大巴逐渐减少了，因为现在除了在天津武清豆张庄的总部医院，权健还在全国不少地方开了医院，起到了分流的作用。”上述权健集团内部人士向21世纪经济报道记者介绍，这些参观的人实际上就是权健集团发展或即将发展的“下线”。据报道，周洋的父亲是被一位 “热心人”介绍到权健公司的。周洋患癌后治疗过程中肿瘤标志物一度达到接近正常水平的情况下，因家人听信权健宣传，选择吃了两个月权健销售的“抗癌”产品后，最终病情恶化并去世。这并非孤例。21世纪经济报道在百度贴吧中发现署名为“权健自然医学ad”发布的信息，其自称是一名系统性红斑狼疮患者，在西安儿童医院诊治未果后，同样是经过两位“老师”的介绍，来到了权健肿瘤医院。据了解，原权健公司医疗板块业务目前大都已经转移到由权健集团投资兴建的天津权健肿瘤医院中，该医院于2014年9月起正式对外营业，医院现设有肿瘤内科、肿瘤外科、肿瘤妇科等临床医技科室，在册职工400余人。上述权健内部人士向21世纪经济报道记者介绍说：“来这里看病的人，大多数是经自己家在权健的亲戚朋友介绍的，然后朋友带着朋友，就这样，病人都来了，不过也有一部分是慕名而来。”“之前我们是会员制，拿药是会员可以享受8折优惠，挂号时下面会写推荐人，就是谁介绍来的，会有点位提成，另外要是患者在医院消费达到8000元，介绍人可以享受免费体检。这些提成的数额到底有多大，只有介绍人自己知道。他们是实行金字塔模式，每一级都不一样，级别越高，提成就越高。”上述内部人士指出。不过，据上述内部人员的介绍，这样明目张胆的类传销型的会员制度在今年夏天已停止，取而代之的则是以“杏林基金”为噱头的“报销制度”。“现在有个杏林基金，如果你是会员，消费完，拿着发票自己去报销，可以享受八五折。不过，只有权健的会员才能在杏林基金报销，得先加盟权健，然后才能成为会员，加盟的费用不等，最低的1000多，高的有几万块，并且这个费用仅仅是加盟费，不能用来看病。”上述内部人员介绍，权健还有一项受欢迎的明星项目“KA礼包”，在业内人士看来，这实际是将产品打通至医疗的“传销”。定价9500元的礼盒，属于终身一次性消费，礼盒包括2盒类似对羟基苯丙氨酸尿液检测试剂的“早知道”、2瓶提高免疫力的辅酶Q10、6盒抑制癌症的cAmp、12瓶抑制肿瘤的保健品灵芝王、1张KA尊贵成员卡与1张保障书。根据礼盒规格所示，产品中的使用时间是两年。“购买了这个礼包，只要得了癌症，就可以免费来医院看病，第一年8折，第二年6折，第三年5折，第四年免费。”上述内部人员介绍说。保健食品当“抗癌药”？很多网站的商品介绍都声称权健cAmp对癌症细胞具有“较强的直接和间接杀伤”。但是，记者查询国家食品药品监督管理总局数据查询中心，“KA爱心工程礼盒”系列产品中只有“辅酶Q10”和“灵芝王”是保健食品，其他仅为普通食品。“丁香医生”在文章中指出，周洋父亲称，权健公司给周洋开出的“抗癌药”共三款：一款紫草体用精油、一款粉末状固体饮料（文章发布的图片显示，该固体饮料名称为“大枣药食同源固体饮料”）和一袋没有配方说明的中药制剂；而在服用权健的“药物”两个多月后，周洋病情恶化。在权健自然医学的官网上，21世纪经济报道记者在“个人护理品”一栏中，找到了周洋使用的“紫草体用精油”，与之同在一栏的，还有权健所产的其它精油、卫生巾、泡腾片等。官网标注，该产品价格为360元每盒，成分为芝麻籽油和紫草根。而另一款产品“大枣药食同源固体饮料”则并未出现在权健官网上。一位在权健生产车间工作人员告诉21世纪经济报道记者，无论是精油，还是固体饮料，都产自权健的“食品保健”车间，而权健另有药品生产车间。21世纪经济报道记者打通了权健官网上提供的客服热线进行了产品咨询，对于“紫草体用精油”，该客服称产品主要对于伤口愈合、消炎有帮助，可以用作辅助家庭小的磕撞、碰伤，但并没有医用效果，对于肿瘤同样没有治疗效果。上述客服强调，“如果有肿瘤、癌症，不建议使用，它没有效果”。另外，21世纪经济报道记者就官网上售卖的固体饮料产品也进行了咨询，该客服称，固体饮料是作为功能性食品存在的，没有药品的治疗作用，如果有相关疾病的话，还是建议去医院进行治疗，听从医生的建议。早在2005年开始实施的《保健食品广告审查暂行规定》就规定：“保健食品广告应当引导消费者合理使用保健食品；保健食品广告不得出现下列情形和内容：含有与药品相混淆的用语，直接或者间接地宣传治疗作用，或者借助宣传某些成分的作用明示或者暗示该保健食品具有疾病治疗的作用。”一位医药行业资深人士向21世纪经济报道记者指出，上述权健的产品并非药字号，而是食字号，即是“食品”。一些常见药材、食材在所谓“秘方”加持下，成了可以包治百病的“神药”。“药品需要做大量的临床实验，而且还要接受相关部门监管，而保健品从生产、宣传、销售等方面管理边界比较模糊，违法成本也很低，很多企业频频上工商黑榜，但仍在继续销售。”据报道，当时周洋奄奄一息的时候，权健却还在以周洋为正面案例在互联网上进行宣传，在一个权健的经销商宣传册上，一篇题为《内蒙4岁女孩小周洋患癌症在权健自然医学重获新生！》的文章赫然在列。21世纪经济报道记者查询国家卫健委全国医疗机构查询系统发现，天津权健肿瘤医院属于二级医院，由天津武清区卫生局审批，医院包括妇科专业、临床微生物学专业以及肿瘤科专业等超过25个诊疗项目，系统显示其执业许可证有效期为2014年3月25日至2015年3月25日。

A股杀神记:王亚伟“倒下”后 葛卫东逼近清盘线

　　今年的A股特别凶狠，简直就是遇神杀神。　　说实话，相比于一直叫人看不懂的徐舵主，总是虚虚实实的王亚伟，机叔在个人感觉上反而更喜欢带点江湖气的葛卫东。　　当然了，这三人能放在一起说，说明他们有共同特点，那就是会赚钱。虽然我们今天要说的，或许已经是“曾经”会赚钱了。　　是啊，想必你也知道了，继王亚伟这面公募派的旗帜“倒下”之后，葛卫东这面期货派，或者叫“江湖派”的旗帜也扛得很艰难。　　好买基金网数据显示，葛卫东旗下基金当前管理着10只私募证券基金。其中，8只为股票策略私募，2只为多策略私募。　　这10只基金中，仅有1只基金的单位净值超过1元，其余9只均不足1元。　　亏损的9只基金中，有5只产品净值跌破清盘线，净值都在0.6元以下，其中净值最低为0.515元。　　（机叔注：葛卫东自己设置的多少清盘线还不知道，据说没有设置，传统意义上，很多人会设置在0.7元左右；但净值在0.6元以下，说明最开始认购的客户已经亏损了至少40%。）　　以上数据来自中国证券报的报道，机叔没去具体查，但想来事实肯定八九不离十了。　　因为啥？2018年就是一个A股众神走向覆亡的时候，我们的大A股，是真正地在见神杀谁。　　券商中国报道说，鼎萨投资、汇利资产、明达资产等多家知名私募年内亏损超过20%，私募大佬葛卫东创立的混沌道然旗下多只产品净值更是跌破0.6元。　　葛卫东的产品一向喜欢过山车，这似乎与他的风格有很大关系，不知道投资者受不受得了？如果是去年那个行情还则罢了，今年就……　　翻身？翻身的可能性有点小。心疼投资者和葛卫东一分钟。　　葛卫东是投资大佬，同时还是有钱人，名符其实的大富翁。　　《2018年胡润百富榜》今年10月发布，媒体的热心肠朋友梳理发现，主营业务包括投资的富豪人数达235人。　　更有人发现了不少私募圈熟悉的名字，比如位居榜首的红杉资本的沈南鹏，身家260亿；高瓴资本的张磊位居其后，身家达200亿；期货行业传奇大佬葛卫东，身家160亿元……　　机叔注意到，胡润去年发布的富豪榜中，葛卫东的身家还是150个亿，今年的版本是160个亿。这就说明，在2017年的大行情中，葛卫东赚到了不少，资产升值了10个亿。　　要说这葛大佬，实在是投资界难得一见的传奇人物：　　他2000年开始玩期货，年纪实际也不大，一路到现在，已经经历过两次爆仓的洗礼，都很顽强地挺了下来，现在是业内最著名的私募基金之一上海混沌投资（集团）有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。　　2016年，他管理的基金产品亏损得很厉害，谁都知道，2016年期货都发生了什么，简直血雨腥风。江湖上，媒体里，大把的人嘲笑他，讥讽他，代人理财，这下亏了，还自称大佬。　　不过他当时还挺牛X，也挺诚恳，写了封道歉信，立马自掏腰包，打入所管理产品的账户，加到一块儿，有1.5个亿！“誓与投资者共存亡！不把净值做上来不罢休！”这是他当时撂下的话。　　　　敢做这个举动，在国内，估计还没有第二个，所有葛卫东也被人叫做“葛老大”。这也是机叔觉得这个人有意思的原因之一。　　但是“有意思”不能当饭吃，投资亏了就要把收益做回来，如果真的清盘了，实在是一件相当痛苦的事。　　截至到现在，没看到葛卫东本人有过什么太正面的回应，会不会清盘，还是会再度上演自己掏钱撑业绩的壮举？他的期货产品业绩如何？其它没看到，倒是在混沌道然的官网上看到这样一则有趣的声明：　　　　这条澄清公告发布于12月22日，也确实就是这段时间大家议论最多的时候。其实，“业绩公开”一直是私募行业的一个特殊现象，每回当媒体们声称通过第三方公开渠道找到数据时，都可能面临被当事人否定的情况。　　因为严格意义上，私募基金的产品业绩只能面向合格投资者披露，别人说不给你看，你不是客户就很被动。葛大佬这次被公众讨论的事情，到底是不是一出“罗生门”，机叔觉得只有如鱼饮水、冷暖自知了。　　最后，分享一段葛卫东曾经的演讲，站在这个冬天，我们也可以回到当初，去探究一下他的投资逻辑。　　葛卫东：我的投资原则　　我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。　　我们做投资特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。　　如果你杂念太多的话，你就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。　　往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。　　我现在做交易有三个原则：　　第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；　　第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；　　第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。　　看完这个投资理念的阐述，机叔总的感觉是，还挺保守，挺注意风险把控的，只不过葛大佬到底有没有“知行合一”，就是个问题了。

散户机构一起套！定增10个月亏六成，多少机构被深套？

　　市场波动、监管新规，2018年A股定增市场进入了“冰封期”。　　回看全年，定增募资总额仅为2972.8亿元（统计口径为定增完成），较2016年大幅下滑近6成。其中，既有如农业银行这种“巨无霸”募集到1000亿元，也有如山东矿机这种募资1000万元的“小精灵”。　　农行独霸1000亿成年度定增王　　虽然定增艰难，但还是有部分公司成功募集到巨额资金。　　上证报资讯统计显示，在2018年定增市场中，农业银行拔得头筹，募集到1000亿元资金；维信诺和华泰证券分别以150亿元、142亿元的募资成为2018年定增市场的“探花”和“榜眼”。　　查看农业银行7月4日公告，公司以3.97元/股的价格，向第一大股东中央汇金投资有限责任公司、第二大股东财政部等合计发行251.89亿股，募集资金1000亿元。农业银行25日收盘价3.56元，投资者微亏10.33%。　　维信诺：“探花”要成“昙花”？　　作为民营企业，“探花”维信诺的定增引人注目，募资投向“OLED”的科技标签也亮点十足。　　维信诺3月6日发布的新增股份变动报告书显示，公司以16.7元/股的价格，向大股东西藏知合资本管理有限公司等合计发行8.98亿股，募集资金总额150亿元，用于投资合资设立江苏维信诺并投资第5.5代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）扩产项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）模组生产线项目。　　然而，量多未必是好事。维信诺25日收盘价为7.74元/股，上述定增参与方已经浮亏53.65%（复权后），位列浮亏榜单的第4位。　　券商也是定增吸金王　　除了银行密集发布定增预案“补血”，券商也是定增市场的“吸金”大户。　　2018年完成定增榜单中，华泰证券和申万宏源分别以募资142.08亿元、120亿元分列第三和第四位。　　华泰证券8月4日披露的非公开发行A股股票发行情况报告书显示，公司以13.05元/股的价格，向阿里巴巴、苏宁易购、安信证券等合计发行10.89亿股，募集资金总额142.08亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。　　华泰证券12月25日的收盘价为15.73元/股，上述投资者浮盈20.54%。　　86家民企合计募资千亿元　　资本市场森林中有大树也有小草，有募资千亿的“巨无霸”农业银行，也有如山东地矿这种募资仅仅1000万元的“小精灵”。　　上证报资讯统计，2018年A股完成定增的公司有128家，实际募资金额总计2972.8亿元；其中，完成定增的民营企业有86家、占比67.19%，募集资金合计1002.01亿元、占比33.71%。　　查看民企定增榜单，除了维信诺，恒力股份定增募资71.84亿元、荣盛石化定增募资60亿元、世纪华通定增募资41.5亿元。　　谁是赢家、谁是浮亏王？　　锁价定增难继，定增市场对资本的吸引力大减。即便如此，部分公司定增的股份依然取得了不菲的收益。　　上证报资讯统计数据显示，认购五粮液定增的投资者当属绝对赢家。五粮液12月25日的收盘价为50.86元/股，复权后的浮盈为139.42%。　　查阅公告，五粮液以21.64元/股的价格，向国泰君安资管计划、君享五粮液1号等合计发行8564.13万股，募集资金总额18.53亿元，用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。　　其次，世嘉科技、天孚通信、世纪华通的定增股份浮盈也均超过60%。　　相比较之下，参与中孚实业、康尼机电、青岛金王定增的投资者就没有那么幸运了，定增至今已亏损超过60%。　　统计显示，在完成定增的128家公司中，有96家的定增股份目前处于浮亏状态，占比为75%。

这家上市公司“点太背”！被骗3年，花8亿买来的资产业绩造假，还被罚，董事

8.6亿元买了个业绩连年作假的公司。A股上市公司联建光电，今年流年不利。花大价钱买来的资产（企业），发现连续3年业绩造假，并未能完成业绩承诺，近日还因虚假业绩遭到监管部门的处罚。而这个8.6亿买的资产，之前还曾打算6.6亿出售。因为联建光电收购有发行股份，而原本出售资产方实控人成为了公司第二大股东，目前这位第二大股东，所持股份已几乎全部质押。联建光电通过法院起诉保全方式，以图让二股东进行业绩补偿。联建光电和相关人员遭处罚联建光电近日公告，深圳证监局近日对公司和相关人员做出处罚。根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，深圳证监局决定：一、对联建光电责令改正，给子警告，并处以 60 万元罚款；二、对何吉伦、周昌文、朱贤洲给予警告，并分别处以 30 万元罚款；三、对刘虎军、褚伟晋给子警告，并分别处以 20 万元罚款；四、对黄允炜、姚太平给予警告，并分别处以 10 万元罚款；五、对熊瑾玉、蒋皓、段武杰、向健勇、马伟晋、李小芬、谢志明、张爱明、肖连启给予警告，并分别处以 8 万元罚款；六、对杨再飞、肖志兴、苑晓雷、钟菊英给予警告，并分别处以3 万元罚款。同时，根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第二百三十三条、《证券市场禁入规定》第三条、第五条及第六条之规定，决定：一、对何吉伦采取5年证券市场禁入措施；二、对周昌文、朱贤洲分别采取3年证券市场禁入措施；自宣布决定之日起，上述人员在禁入期间内，不得从事证券业务或者担任上市公司或非上市公司董事、监事、高级管理人员职务。监管部门对联建光电的处罚，主要是因为此前收购的子公司四川分时广告传媒有限公司（简称“分时传媒”），业绩造假导致联建光电的业绩也出现虚假。涉及的何吉伦、周昌文、朱贤洲等为分时传媒的原股东和高管。而刘虎军为联建广电的实控人及董事长。所购分时传媒连续三年虚增6000万利润从行政处罚情况来看，2014年至2016年，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.7万元，虚增利润6047.25万元。具体来看，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，连续三年虚增收入和利润：2014年虚增营业收入619.62万元，虚增利润619.62万元，虚增利润金额占当期联建光电披露利润总额的3.82%；2015年虚增营业收入3637.46万元，虚增利润3506万元，占当期联建光电披露利润总额的12.97%；2016年虚增营业收入1921.62万元，虚增利润1921.62万元，占当期联建光电披露利润总额的4.07%；上述行为导致联建光电2014年年度报告、2015年半年度报告、2015年年度报告、2016年半年度报告、2016年年度报告和2017年半年度报告存在虚假记载。这个业绩连年造假的子公司分时传媒2013年底花8.6亿元收购100%股权而来，2013年12月的重大资产重组事项草案中，分时传媒相关股东承诺2013到2017年的扣非净利润不低于8700万元、1亿元、1.13亿元、1.22亿元和1.28亿元。不过，在2012年9月份，分时传媒差点卖身给蓝色光标，100%股权的作价为6.6亿元，不过当时业绩对赌期限仅为3年，对赌业绩也低于联建光电收购。承诺2012年~2014年内实现扣非净利润分别不低于7475万、8596万、9886万元。不过，这个对赌业绩最终并未完成，还闹出了造假的事件。逾亿元业绩对赌未完成之所以业绩造假，与业绩对赌的承诺密不可分。根据扣除虚假的重述，2013年-2017年，分时传媒仅2013年当年完成了业绩，此后4年业绩均未完成，原本需要完成的累计5.5亿元净利润，实际上只完成了4.33亿元，还有1.17亿元的差额未能完成。在业绩承诺上，分时传媒仅未能完成承诺，导致联建光电大幅商誉减值，截至2017年年末，由分时传媒造成的商誉减值准备为2.67亿元。而没有完成业绩是需要补偿的，分时传媒的原控股股东、实控人何吉伦是主要的业绩补偿人。然而，他看起来好像也没什么钱了，当时出售分时传媒给联建光电获得的联建光电股份，几乎全部质押出去了。为业绩补偿起诉第二大股东为什么将公司卖了8.6亿元，现在没有钱补偿业绩。因为当时大部分是换的联建光电的股份。联建光电8.6亿元收购分时传媒100%股权，以现金及发行股份相结合的方式进行，其中现金支付2.4亿元；发行股份支付6.2亿元，募集配套资金和购买资产的股份发行价格均为15.89元/股。支付的现金呢，又主要来自于配套募资，这个募集资金分别来源于联建光电实际控制人刘虎军和分时传媒实际控制人何吉伦，共配套资金2.6亿元，用于支付交易对价中的现金部分以及本次交易的中介机构费用和包括差旅费在内的交易费用。因为发行股份及参与配套募资，这个何吉伦将分时传媒卖给联建光电后，就成了如今联建光电持股7699.24万股，持股占比12.55%的第二大股东。然而，何吉伦持股的98.39%已经被质押了。为了业绩补偿，联建光电只能将何吉伦告上法庭，对这些股票进行保全冻结。两基金专户持股今年A股市场惨淡，又有子公司业绩造假，商誉减值等，联建光电股价今年以来跌幅超50%，惨遭腰斩。从三季度末前十大流通股东中，两基金专户持有联建光电，应该都是“通道业务”。

两私募“咬出”鲁证期货 多喜爱违规交易幕后人依然成谜

　　在监管部门的严厉追问下，上海骏胜、国亚金控离奇违规交易多喜爱的幕后真相逐渐浮出水面，但更深层次的疑问仍待解答：在鲁证期货相关资管计划操盘下，借助上海骏胜、国亚金控通道违规买卖多喜爱的幕后控制方是否来自同一阵营？其明知超比例买入是违规行为却为何仍坚决买入？违规买卖的真实原因究竟是何？　　根据多喜爱12月25日午间所发公告，上海骏胜、国亚金控在针对深交所关注函内容所给出的答复中表示，两家私募均只是投资多喜爱相关产品的通道方，且相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划。两家私募同时强调，买入多喜爱股份的基金产品的实际交易团队、投资者及托管方均由鲁证期货指定安排，且鲁证期货团队指定相关的联系人与两家私募仅进行日常工作的沟通，两家私募对于实际交易团队的成员及其交易运作情况等信息并不了解。　　记者注意到，鲁证期货旗下资管产品在利用私募通道投资多喜爱的背后，两家私募的基金产品也均在鲁证期货指定的兴业银行西宁分行进行托管，且交易策略也都相同。而相关基金产品尽管分属两家私募通道，但成立后实际交易团队都与上海侨江金融服务有限公司开展了以产品净值为标的的场外期权交易。　　上证报此前报道曾指出，从共同投资已被高度控盘的多喜爱，到默契分批买入股权，再到同一日超比例违规举牌，再以同样模式被券商大幅强制平仓，隐藏在上海骏胜、国亚金控通道背后的实际操作人或出自同一阵营。而从上述披露内容来看，借助私募通道，相关基金产品无论在投资资金来源、投资运作方式方面均有着一致性，这进一步加重了外界对其“来自同一阵营”的猜测。　　对此，上海骏胜、国亚金控在给监管部门的回函中并未予以否认。国亚金控表示，其在鲁证期货今年8月15日下发的告知函中知悉，上海骏胜发行的“骏胜晓旭”系列产品的投资人同为鲁证期货发行的资管计划，但对上海骏胜所发行产品的实际情况并不知情。上海骏胜则指出，鲁证期货向兴业银行提供的《告知函》中，明确提到认可骏胜晓旭系列产品与国亚金控两私募基金采取相同估值方式。　　那么，若借助私募通道违规举牌多喜爱的幕后控制方来自同一个阵营，那么在其违规举牌多喜爱后，便已引发了多喜爱潜在的退市风险（社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%），只不过其后来又通过违规减持的方式降低持股比例，从而解除了退市风险。　　进一步来看，借助两家私募通道投资多喜爱的实际交易团队，其懂得专业化的场外期权交易，那么超比例违规举牌多喜爱应是故意而为之。两家私募在回函中也证实了这一点。据国亚金控披露，由鲁证期货指定的实际交易团队11月30日通知国亚金控，要求华林证券断开两只基金产品PB系统与其网上柜台交易系统的连接。12月3日当天，两只基金产品风控设置被关闭，进而导致“国亚金控-汇信”系列基金产品持有上市公司股份的仓位不受限制，该实际交易团队下单买入多喜爱股份的操作促成了违规举牌。上海骏胜也做出了类似解释，称12月3日当天实际交易团队操作风控角色关闭了产品风控设置，晓旭系列产品持有上市公司股份的仓位不受限制，交易员下单不受风控设置的约束，进而触发违规举牌。　　基于上述背景，外界不禁疑惑，由鲁证期货指定的交易团队为何先后主动关闭风控系统？12月3日当天的违规举牌是否是有意为之？其真正目的究竟为何？　　回看当日盘面走势，在12月3日鲁证期货旗下产品借助两家私募通道大举买入过程中疑有不明股东将大宗股权高位套现，那么是否存在鲁证期货相关方利用上海骏胜、国亚金控拉高股价暗助潜伏股东出逃的可能？　　记者注意到，上海骏胜、国亚金控虽披露了旗下相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划，但鲁证期货相关资管计划的真实控制方以及交易团队究竟是谁，公告中并未透露。至于隐藏在鲁证期货资管计划背后的操盘方，与多喜爱以往股东是否存在关联，以及相关一连串违规交易背后的真实目的，还有待监管部门严查。　　“如果违法成本过低，未来可能会有更多投机者效仿此法达到自身的目的，而这对于中小投资者以及A股市场都是极大的损害。”有市场人士称。