上交所：尽快落地科创板和注册制试点

原标题：上交所：重点做好八项工作 全力推动科创板落地上交所昨日召开党委中心组扩大学习会议，集体学习中央经济工作会议精神。上交所党委对深入贯彻落实中央经济工作会议上习近平总书记和李克强总理的重要讲话精神进行了认真学习和深入讨论，结合会议精神对上交所2019年重点工作进行了安排部署。上交所党委一致认为，十八大以来以习近平同志为核心的党中央高瞻远瞩，审时度势，深入思考和把握中国经济社会发展的历史方位，提出了内涵丰富、思想精粹、博大精深的发展理念。时值改革开放40周年关键节点，习近平总书记在本次中央经济工作会议上的重要讲话系统性总结了2018年经济发展成绩和规律，对当前经济形势进行深入分析研究，对明年经济工作作出了整体部署，提出的“五个必须”和“七大任务”为我国下一阶段的经济发展确定了原则、指明了方向，是全党全国落实党的十九大战略部署，推动经济高质量发展的根本遵循。中央经济工作会议精神为明年和今后一个时期的经济工作从思想和行动上提供了有力指引，是习近平新时代中国特色社会主义思想在经济工作中的切实体现。上交所党委一致赞成、坚决拥护。上交所党委深刻认识到，在习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神指引下，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，并持续保持稳定健康发展，在重要领域和关键环节改革取得了突破性进展，成绩来之不易，前路光明可期。与此同时，我国发展处于并将长期处于重要战略机遇期的重大判断没有改变，国内外形势正发生深刻复杂变化，世界大变局充满着风险与挑战。我们要化危为机、转危为安，就必须紧紧团结在以习近平同志为核心的党中央周围，紧扣重要战略机遇新内涵，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，变压力为加快推动经济高质量发展的动力。上交所党委深切体会到，十八大以来，习近平总书记关于资本市场做出了一系列重要指示和批示，本次中央经济工作会议进一步强调提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。这是党中央国务院赋予资本市场和上交所的重大任务，更是对上交所政治素质、改革意识和担当精神的一次考验。上交所党委将坚决贯彻中央经济工作会议精神，在证监会党委的指导下，围绕供给侧结构性改革这条主线，将设立科创板并试点注册制作为工作的重中之重，坚决把好上市公司准入关、监管关，提高上市公司质量，为提升科技创新能力，建设现代化经济体系，促进经济健康稳定发展增添新的动能和优势。上交所党委同时强调，上交所将把坚持党的全面领导作为对上交所工作的“定海神针”，不断提高政治站位，切实增强对上交所政治属性、国家属性的认识，坚持从政治高度看待上交所发展，把党的建设融入上交所业务全过程、各环节。上交所党委以党建为引领，对上交所2019年重点工作进行了整体部署。下一阶段将着重做好以下八个方面的工作：一是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。按照“高标准、快推进、稳起步、强功能、控风险、渐完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度，努力建设一个充满生机和活力的科创板市场，推动注册制形成可复制可推广的典型样本。二是加强市场风险预警体系建设。建设与科创板相适应的分析监测指标体系。完善投资者交易行为评价体系，构建行业、财务及估值定价分析框架，坚定不移打好防范风险攻坚战。三是持续提升一线监管能力。积极优化调整一线监管策略，科学把握一线监管的节奏和力度，扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，不断提高上市公司质量。四是全面推动交易所四大市场协同发展。继续深化“新蓝筹”行动，进一步发挥债券市场直接融资功能，继续完善基金市场产品链，增加股票期权品种，构建服务实体经济的多层次资本市场。五是持续推进资本市场对外开放，提升A股市场的国际竞争力、话语权。以互联互通为战略，实现与更多境外市场的合作共赢。加大A股国际推介力度，深入参与WFE各项事务与全球交易所行业治理，更好地服务“一带一路”建设。在全球资本市场建设中贡献中国智慧。六是加快科技监管体系建设。推进技术系统全生命周期管理，运用大数据等现代信息科技手段，多维度为上市公司和投资者精准“画像”，实现“金融+科技”引领。七是提升投资者教育和培训的针对性和有效性。推出品牌投教产品和培训项目，提升投教宣传影响力和覆盖面，加强资本市场中小投资者合法权益保护。八是坚定不移推动全面从严治党向纵深发展，加强政治建设、作风建设，严明党的政治纪律和政治规矩，落实新时代党的建设新部署，全面推进新时代党的建设新的伟大工程。

中国第一起“流量劫持”入刑 最高法重拳出击

付宣豪、黄子超“DNS劫持”案，是我国第一起“流量劫持”被判刑的案件。根据最高人民法院12月25日发布一批依法严惩网络犯罪指导性案例，其中包括三个破坏计算机信息系统罪的案例。其中一件案例为付宣豪、黄子超“DNS劫持”，这是我国第一起“流量劫持”被判刑的案件。此前此类案件大多以不正当竞争案处理，且此后的类似刑事案件往往不同法院判处不同罪名。而此次最高法发布指导性案例，可谓对“流量劫持”刑案定罪一锤定音。此外，最高法还通过两件案例，延展了对何为“计算机信息系统”的解释，将基于物联网技术的机械远程监控系统、空气采样器纳入其中，更利于维护企业财产权益和环保力度。“这批指导性案例，在新的技术条件、新的应用场景中为网络犯罪的刑事司法裁判明确了呼应技术发展的工作方向，提供了顺应时代演进的裁断思路。”中国互联网协会研究中心秘书长、北京师范大学刑事法律科学研究院副教授吴沈括说。最高人民法院研究室副主任周加海12月25日介绍，最高法院正在就拒不履行信息网络安全管理义务罪、非法利用信息网络罪和帮助信息网络犯罪活动罪这三个《刑法修正案（九）》新增的新型网络犯罪，起草制定司法解释，并且已经基本完成了调研和征求意见工作，预计在2019年上半年就可以正式对外发布。“流量劫持”罪名确定2013年底至2014年10月，被告人付宣豪、黄子超等人租赁多台服务器，使用恶意代码修改互联网用户路由器的DNS设置，进而使用户登录“2345.com”等导航网站时跳转至其设置的“5w.com”导航网站。被告人付宣豪、黄子超等人再将获取的互联网用户流量出售给杭州久尚科技有限公司（系“5w.com”导航网站所有者），违法所得超75万元。上海市浦东新区人民法院于2015年5月20日判决两人犯破坏计算机信息系统罪，分别判处有期徒刑三年，缓刑三年。周加海介绍：“这个案例旨在明确‘DNS劫持’行为破坏计算机信息系统功能，达到后果严重程度的，构成破坏计算机信息系统罪。”这也是我国第一起“流量劫持”入刑案件。在此之前，此类行为多以民事纠纷解决，比如2013年百度起诉奇虎360，后者在百度搜索栏的关联词列表里添加了奇虎360自营网站的关联词。法院认定这一“搭便车”行为属于不正当竞争。值得注意的是，浦东法院作出刑事判决后不久，2015年11月和2017年，重庆市渝北区人民法院、沙坪坝区人民法院也先后作出了两例“流量劫持”刑事判决，但被告人被以非法控制计算机信息系统罪、非法获取计算机信息系统数据罪定罪。“之前是否适用本罪的确有些争议。这个指导性案例认为通过修改路由器、浏览器设置、锁定主页或者弹出新窗口等技术手段，强制网络用户访问指定网站的‘DNS劫持’行为，是对网络用户的计算机信息系统功能进行破坏，造成计算机信息系统不能正常运行，符合破坏计算机信息系统罪的客观行为要件。”中国法学会法治研究所副研究员刘金瑞告诉21世纪经济报道记者。新应用场景的罪名适用另外两个破坏计算机信息系统罪的案例，也在各自领域具有开创性意义。在出售的泵车上加装“机械远程监控系统”，是中联重科、三一重工等工程机械设备商早已采取的技术措施，针对的是“按揭销售”的泵车，客户如有拖欠、赖账等情况，就会通过远程监控系统进行“锁机”，泵车接收到“锁机”指令后依然能发动，但不能作业，或者作业功率较低。2014年5月间，被告人徐强使用“GPS干扰器”先后为五台中联重科泵车解除锁定。徐强违法所得4.5万元。2015年12月17日，湖南省长沙市岳麓区法院作出判决：徐强犯破坏计算机信息系统罪，判刑二年六个月。另一个案例也非常典型。西安市长安区环境空气自动监测站（以下简称长安子站）系环保部确定的西安市13个国控空气站点之一。2016年2月至3月间，西安市环保局长安分局环境监测站站长李森、副站长张锋勃多次进入长安子站内，用棉纱堵塞采样器的方法，干扰子站内环境空气质量自动监测系统的数据采集功能。长安子站自动监测数据多次出现异常，多个时间段内监测数据严重失真，这些数据被传输至国家环境空气质量自动监测总站，向社会公布，并用于环保部编制全国74个城市空气质量状况评价、排名。此后，包括李森、张锋勃在内，上至西安市环保局长安分局局长、下至该局聘用人员共5人被判处破坏计算机信息系统罪，获刑一年十个月至一年三个月不等。“这两个指导案例进一步阐释了认定破坏计算机信息系统罪时‘计算机信息系统’的含义，也是遵循了两高司法解释的规定，其中规定计算机信息系统是指具备自动处理数据功能的系统，包括计算机、网络设备、通信设备、自动化控制设备等。”刘金瑞告诉21世纪经济报道记者。“两个案例在行为对象上，明确企业的机械远程监控系统以及环境质量监测系统属于计算机信息系统，及时针对新技术催生的新的应用场景，统一回应了由此伴生的刑事司法定性新问题。”吴沈括告诉记者。周加海介绍，从2014年1月到2018年11月间，全国法院审结了危害计算机信息系统安全刑事案件1866件，生效判决人数3263人。2017年6月1日以来，全国法院审结侵犯公民个人信息刑事案件2971件，生效判决人数是5734人，有力维护了网络安全和人民群众的合法权益。

“一边募资创新高 一边新股大量破发”，港新股现象说明了什么

2018年进入尾声。环顾全球的资本市场，香港股市无疑占据着一个重要的位置。那就是港交所有望夺得今年全球资本市场IPO募资金额的第一名。统计数据显示，截至12月18日，今年已有209家公司在港上市，募资总额约2800亿港元，募资额领先第二位的纽交所74亿美元。今年香港股市新股发行的一个最大亮点就是向新经济类公司伸出了热情的双手，积极拥抱新经济公司。为此，港交所修改了新股发行制度，允许同股不同权的企业与业绩亏损的企业登陆香港市场。正是这一修改，极大地增加了香港股市的吸引力，一大批来自内地的新经济公司纷纷进入香港市场。如小米与美团两家同股不同权公司今年都相继在港交所上市，仅这两家公司的募资金额就超过了800亿港元，占据了港股今年IPO募资的四分之一以上。不过，尽管港股今年募资金额高居全球IPO市场的榜首，但港股今年新股上市后的表现却差强人意。今年新上市的港股破发率超过80%，其中新股上市首日破发的比例也超过了40%。即在破发的新股中，约有一半在上市首日即告破发。因此，尽管港交所夺得了全球IPO市场的第一名，但新股上市后的表现却并不尽人意。如两只同股不同权公司小米与美团今年相继破发，其中小米甚至在上市首日即告破发。一边是募资夺得全球第一，甚至创出港交所八年来的新高，一边却是新股频频破发，这一现象的出现尤其令人关注，甚至也令不少内地投资者不解。根据内地投资者的理解，就成熟的市场来说，在新股频频破发的背景下，成熟的发行人也会暂缓IPO发行，这些发行人会提心发行价太低，损害公司的利益与老股东的利益。并且根据A股市场的经验，在新股频频破发、尤其是新股上市首日频频破发的情况下，新股发行通常是会受阻的。像港交所这种新股上市首日频频破发的事情，如果是发生在A股市场，那么新股发行就会面临着发行困难的问题，甚至会被叫停IPO。在这种情况下，要夺得全球IPO市场募资第一，几乎是不可能的事情。也正因如此，香港市场这种新股现象的出现，受到内地投资者的极大关注，同时也给内地A股市场的新股发行以启示。通常说来，在香港这样相对成熟的市场，在行情低迷，新股频频破发的情况下，一些发行人确实会放缓IPO进程。但今年香港市场的情况比较特殊，因为香港对发行制度进行了改革，积极拥抱新经济公司，这对内地新经济公司构成了巨大的吸引力。实际上，内地企业对于IPO是没有抵抗力的，只要能上市，就会抓紧机会上市。所以，尽管香港股市新股上市后频频破发，但来自内地的IPO企业上市热情仍然不减，这是导致香港股市“一边新股频频破发，一边新股募资勇夺全球第一”的重要原因。当然，仅有内地企业IPO热情高涨显然还是不够的，重要的是要让香港市场还能够接受这种IPO热情。与A股相比，香港市场在制度上的优势就体现出来了。一是承销商对新股发行额度进行包销。面对新股频频破发的局面，实际上香港股市同样面临着新股发行困难的问题，比如有的新股发行，投资者的认购明显不足。但在这种情况下，由承销商对新股发行额度进行包销，以此确保新股发行的成功。二是做空机制保护了投资者利益，也确保了IPO发行的顺利进行。在A股市场，做空机制被认为是会损害到投资者利益的。不过在成熟的香港市场，情况则正好相反。如果没有做空机制，面对新股频频破发，投资者买进新股就只有亏损一条路了。但因为可以做空，投资者就可以通过做空来锁定风险，甚至通过做空来赚钱了。所以我们看到，在小米上市前夕，港交所发布通告，将小米在上市首日即纳入卖空证券名单，允许对小米上市首日进行卖空操作。正因为可以卖空，所以新股破发带给投资者的未必就是损失，这也保证了香港市场IPO的顺利进行。如果没有做空机制，对于投资者来说，破发就是损失，那么新股发行自然就会受阻。就此而论，做空机制是保护新股在破发情况下仍能顺利发行的守护神。如此一来，为什么香港股市的IPO可以在新股频频破发背景下还能夺得全球IPO市场募资第一名的桂冠也就不能理解了。也正因如此，对于香港市场上新股上市后的频频破发现象，内地投资者不能用看待A股市场的新股破发来理解。而且内地投资者投资香港股市，一定要改变A股市场只能做多的单边思维，投资港股，不仅要学会做多，更要学会做空，通过做空来规避风险，争取收益。如果只有做多的单边思维，那么面对香港股市新股上市后的频频破发，投资者就无能为力了。相反，如果学会了做空，那么新股上市后的破发就不那么可怕了，IPO在破发的情况下继续前行原来也是一件很正常的事情。

北京：遏制追星炒星、收视率造假、对赌协议等行为

记者日前从北京市广播电视局获悉，北京将进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理，切实纠正一些文艺节目中出现的影视明星过多、追星炒星、泛娱乐化、高价片酬、收视率(点击率)造假等问题，净化行业生态。北京市近日出台了关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的实施细则，聚焦社会广泛关注的节目管控、内容创新、备案审批、网台联动等十二个方面内容，对文艺节目的内容管理、行业管理与机构管理作出具体要求。在遏制明星片酬方面，北京将严格执行电视剧、网络剧(含网络电影)成本配置比例行业自律规定，每部电视剧、网络剧(含网络电影)全部演员片酬不超过制作总成本的40%，其中主要演员片酬不超过总片酬的70%。在加强节目调控方面，北京市将严控偶像养成类节目、影视明星子女参与的综艺娱乐和真人秀节目，进一步减少明星参与的娱乐游戏、真人秀、歌唱选拔类节目，鼓励扩大新闻、经济、文化、科教、生活服务、动画和少儿、纪录片、对农等公益节目播出量，支持制作播出更多优质原创节目。为了严把文艺节目的内容关、导向关、片酬关，北京将坚持台网同一标准，确保网络视听和广播电视文艺节目在导向、题材、内容、尺度、嘉宾、片酬等方面执行同一标准，同等管理。北京还将建立行业准入和退出机制，实行“红黑名单”动态管理。对提出收视率承诺要求、签订收视率对赌协议、哄抬价格购买播出电视剧网络剧(含网络电影)、违反片酬规定等的机构和个人进行严惩，对造成严重社会影响者依法予以查处，吊销其相关许可证。

便利店一卖药，45万家药店“重感冒”

抵住了医药电商的“侵袭”，抗过了资本并购整合的“血雨腥风”，没想到，一纸政策下来，连隔壁便利店都来跟药店抢生意了。2018年10月，北京市印发了《关于进一步促进便利店发展的若干措施》，宣布连锁便利店可申请零售经营乙类处方药，申请二类医疗器械经营备案的可由企业总部统一配备质量管理人员。很快，12月1日，“京客隆”成为北京首个“尝鲜”的便利店，其旗下一家京捷便利店的货架上，摆上了一些非处方药和医疗器械，包括四季感冒片、板蓝根颗粒、维生素B1、退烧贴、雾化器、体温计、血压计等。好药商网总经理、中国医药商业协会副秘书长赵桂英告诉新芽Newseed（微信ID:pelink）记者，中国早已实现药物分类管理，对于一些健康的安全的非处方药，患者完全可以按照说明书自行服用，北京此次举措的出台，首先方便了人民群众购药，对于生活节奏紧张的中青年、或者腿脚不方便的老年群体，是一种便民政策；其次，在便利店顺手买到非处方药、保健品，也能提高群众的健康意识；便利店加入到售药队伍中，有利于市场繁荣的同时，也有可能会降低部分药物的市场价格。从药品市场来看，零售药店是非处方药(OTC)销售的主要终端。对便利店开闸，允许其售药，对药店的冲击有多大？未来中国的医药零售格局是否将从此改变？万亿药品市场格局生变自“医改”启动以来，“医药分开”就被列入日程。在这个大背景下，医院不限制处方外流、零差价、DTP药房、分级诊疗等政策对零售药店市场行业格局和结构有很强的重塑作用，过去以医院为主的药品流通格局也将发生根本性的变革，千亿规模的药品业务将流向线下药店和医药电商，而尤以连锁药店为主。政策红利也催生了资本的加速布局，近年来，包括专业投资机构：高瓴资本、摩根士丹利等；医药集团：广药白云山、天士力集团、步长制药等；上市连锁：一心堂、老百姓、益丰、大参林；互联网+医药平台：平安、阿里、京东等在医药领域上演了一场群雄割据战。战火硝烟中，2012-2017年间，零售单体药店从27.1万家锐减至22.6万家，“消失了”近5万家。而零售连锁门店则从15.2万家增长至22万家。“单体退，连锁进”。老百姓大药房、益丰大药房、一心堂、大参林……现在上市的几大连锁零售药店背后都有专业投资公司的身影。形势还未定，新政策又来了。刚完成并购整合的连锁药店们和单体药店一起迎来了新对手。2018年10月，北京市印发了《关于进一步促进便利店发展的若干措施》，宣布连锁便利店可申请零售经营乙类处方药、二类医疗器械。放开便利店的经营权限，也意味部分医药的红利要被分割出去，药店的竞争对手或将变为隔壁的超市和便利店。赵桂英告诉新芽Newseed记者，对于便利店来说，物理成本没有变化，只是增加了人员成本，前期由于要建立自己的采购渠道，所以刚开始未必有价格优势，但是长期来看，便利店售药是有价格优势的。有分析人士指出，一旦此项试点成功，很可能会在其他省市推广，届时全国超4000亿药品零售市场格局将发生巨变。连锁便利店组团来袭，对于全国45万家零售药店，特别是还没有药事服务能力加持的企业，将是极大的挑战。便利店的新机会毫无疑问，这是便利店的机会。根据全球知名制药企业Mylan（迈蓝）公布的数据，中国是全球第二大健康消费及OTC市场，年均增长率达到6%。随着中国大健康市场扩容，OTC市场规模将从目前的3000亿元左右扩大到未来的6000-8000亿元。政策红利的到来，助推了便利店把新的增长点放在药品SKU上。相较于传统药店，便利店的地理位置和人流量优势明显；另外，大部分便利店24小时营业的属性，补充了传统药店无法完成的服务时间，在经营模式上或许可以跑赢传统药店的早10点晚10点营业模式。可以预计，促进便利店发展的新政出台后，北京市或将掀起又一轮便利店投资潮，各连锁品牌加速扩展，更加积极提高门店分布密度，以便建立竞争优势。北京便利店行业竞争将会异常激烈。四面楚歌的药店在便利店的夹击下，不仅北京，全国的45万家药店，恐怕处境都危险了。随着便利店销售权的放开，北京便利店售药模式在全国推广，那么原有的传统药店行业势必会受到冲击，尤其是中小药店。一方面，由于医改要求医院的所有药品零加成（中药制剂、中药饮片除外），药店在价格上并不占优势；另一方面，按照要求，所有药店必须配备执业药师，人力成本升高。此外，线上的医药电商、互联网平台又分走了一块市场。在这种背景下，竞争力较弱的药店变得越来越“危险”。除了接受不断趋严规范管理的同时，药店们还要面对一系列的挑战——便利店能销售乙类非处方药；21万家有证诊所可以卖药，也就是说和药店抢饭吃的变成了60多万家（药店总数为45万家）；实施分类分级管理，许多药店不能再卖处方药，三类药店需配备的药学服务人员增加，在县级和乡镇开药店成本随之增加了；医保局的成立，意味着以往的违规套取医保变成了违法等等。总之，中小药店的品种空间和发展空间都在不断受到限制。赵桂英告诉新芽Newseed记者，如果政策在全国推广开，肯定会冲击线下药店，尤其是小药店、夫妻店。但从眼下来看，不会有很大影响。药店需要及时改变自己的经营思路，有两个方向可参考：一，改成“超级药店”，经营产品多样化，以此吸引客户；二，专业化，随着中国老龄社会到来，65岁以上老人增加，这部分群体还是会走进药店，药店要做的就是提高服务质量，给患者一个专业的医疗服务体验。未来中国的医药格局从国内医药零售行业现状来说，与日本市场有不少相似之处。其一是受政策影响，医药逐步分开，零售药店需要承接处方延展；医保控费压力仍在，医药终端市场规模将保持较低增速，利润空间被进一步压缩。其二是市场饱和度非常高，需要进行内部资源整合，以及多元化经营找到新的利润增长点，药妆、商超化是潜在的延展路径。赵桂英告诉新芽Newseed记者，便利店可以学习日本药妆店的经营模式，建立自己的经营理念，从而选择不同药品的搭配，来实现利润的增长，这背后，考验的是便利店的管理、采购、店员的素质。在日本，医药零售业态分为两种类型：调剂药房负责医保药品、处方药品的售卖，药妆店则主要销售OTC药品和化妆品、日化产品等一般消费品。从规模上来说，二者可以说是等量齐观。据日本厚生劳动省的数据，2015年日本调剂药局市场规模约为7.2兆日元，药妆店市场规模约为6.1兆日元。（兆=万亿）在政策及市场推动下，调剂药房和药妆店也走向了不同的发展模式，调剂药局更加专注于处方药和药事服务能力的建设，并逐渐发展出轻医疗服务，专业化能力更强。而药妆店则向着大健康产品和快消品方向发展，如排名第一的药妆店松本清在东京开出了全新门店Beauty U，尝试不同于药妆店中药品、化妆品、食品混合经营的模式，全面进军化妆品行业。松本清进军化妆品行业也给日本药妆产业带来了新的思考，即利用此前建立的品牌优势进入消费品行业，多元化经营模式更进一步。那么未来国内医药零售行业是否也会走向日本模式呢？即医药严格分家，专业药房和药妆店平行发展，连锁化成主流。目前看，这是一个大概率事件。

最严自营、资管风控新规出台！重度围堵债券业务黑洞

对证券业自营、资管债券投资交易业务最严格的内控规则来了。为何会推出这一内控指引？近年来，随着我国债券市场发展，各类市场机构参与债券交易日趋活跃，在提升市场流动性、推动市场健康发展等方面发挥了积极作用。与此同时，部分机构债券投资交易内控薄弱，以各种形式直接或变相放大杠杆博取高收益，甚至规避内控机制和资本占用等监管要求。出台这一指引，是为了更有效规范债券投资交易行为，防范债券市场风险。内控指引力求从内控体系、风险控制、业务管理、人员管理等方面强化证券基金经营机构风控合规意识，确保债券投资交易规范展业。中国证券业协会、中国证券投资基金业协会联合发布的《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》，在建立和健全证券基金经营机构债券投资交易相关业务内部控制机制，有效防范风险方面做了多项规定，具体来看：1、证券基金经营机构要建立用于管理债券投资交易业务的信息技术管理系统，债券投资交易业务应统一归集在管理系统平台上开展。2、证券基金经营机构及其从业人员不得私下或在表外开展债券投资交易；按照规定应当签订书面合同的，不得以邮件、即时通讯信息等替代书面合同；不得指定协议双方以外的第三方作为交易对手方开展债券回购交易；不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务，或以其他形式实施过度激励；不得通过任何交易形式进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避监管，或者为规避监管提供服务、便利。3、证券基金经营机构应当对债券投资交易业务合规管理、风险控制、清算交收、财务核算等中后台部门集中统一管理，并应当通过信息技术等手段全面掌握、监测债券投资交易行为，及时有效防范风险。证券基金经营机构应当构建完善的债券投资交易内部控制体系。4、证券基金经营机构自营和资管业务参与债券投资交易，应当纳入公司全面风险管理体系，并重点加强流动性风险、交易对手方信用风险的评估监控，健全应急处置机制。5、证券基金经营机构应当对现券交易、买断式回购、远期、借贷交易的标的债券进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立交易标的债券产品库制度；对质押式回购的标的债券，可参考外部评级，建立黑名单制度。证券基金经营机构应当对逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立白名单制度。交易对手白名单应当至少每年更新一次。6、证券基金经营机构应当选取市场公允指标主动建立多指标、差异化的债券投资交易价格和利率的比较基准体系，避免过度依赖单一比较基准。7、证券基金经营机构债券投资交易人员应当使用公司统一配置的电话、邮件、即时通讯等系统开展债券投资交易询价等活动。8、证券基金经营机构应当根据要求在指定系统中报备场外债券投资交易相关数据。场外债券投资交易数据由中证协与中基协共享。9、参与债券投资交易的人员薪酬与激励合计超过100万元人民币的，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年。10、中证协与中基协可以采取现场检查、非现场检查等方式对证券基金经营机构债券投资交易相关业务开展情况进行定期或不定期检查。要点一：负面清单！机构及其从业人员的“五不得”此次规则规范机构包括了证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司，债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债。证券基金经营机构开展资产支持证券、同业存单的投资交易业务。债券投资交易为债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等符合规定的债券投资交易业务。其他公开募集证券投资基金管理人参照执行。其他公开募集证券投资基金管理人包括但不限于开展公开募集证券投资基金管理业务的保险资产管理机构、私募资产管理机构等。《内控指引》要求，证券基金经营机构应当建立用于管理债券投资交易业务的信息技术管理系统，债券投资交易业务应统一归集在管理系统平台上开展，管理系统包括但不限于业务审批、业务要素录入、业务风险监测管理、业务合规审核等功能，并在符合监管要求的前提下，审慎设置业务规模、杠杆比例、集中度及价格偏离度等指标。管理系统应当依据职责分工向债券投资交易相关业务部门、风险管理部门、合规部门、清算部门、资金管理部门、财务部门等开放相应权限，并应当对债券投资交易业务全流程留痕。管理系统应当对自营、资管、投顾业务进行隔离，证券基金经营机构可对自营、资管、投顾业务条线分别建立管理系统。对于证券基金经营机构及其从业人员，有五方面要求，这“五不得”主要包括：一是不得私下或在表外开展债券投资交易；二是按照规定应当签订书面合同的，不得以邮件、即时通讯信息等替代书面合同；三是不得指定协议双方以外的第三方作为交易对手方开展债券回购交易；四是不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务，或以其他形式实施过度激励；五是不得通过任何交易形式进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避监管，或者为规避监管提供服务、便利。同时，债券有关业务应当按照经纪、自营、承销、资管、投顾等业务类型分开办理，并在人员、账户、资金、信息等方面严格分离，切实防范利益冲突；债券投资交易的投资决策、交易执行、风险控制、清算交收等关键岗位应当专人负责、相互监督，禁止岗位兼任或者混合操作。业务部门、风险管理部门、合规部门、后台部门应当分工合理、权责明确、相互制衡、有效监督。业务部门下设二级部门开展债券投资交易业务的，应当明确业务规模及风险指标等授权，薪酬激励、人员安排应当纳入部门统一管理，不得以构建若干个相同业务范围的业务团队和采用收入分成或包干的激励机制代替部门管理。证券基金经营机构合规管理应当覆盖各类业务部门、人员和业务环节。业务部门应当配备专职合规人员负责债券投资交易合规管理，业务部门下设二级部门的，应当配备兼职合规人员，配合具有合规管理职责的相关部门进行合规管理，并明确其合规管理要求。业务部门与总部异地办公的，总部应当派驻合规人员，并通过增加合规检查和稽核审计次数等手段加强管控。要点二：风控强化，业务需匹配不同风险等级《内控指引》要求证券基金经营机构自营和资管业务参与债券投资交易，应当纳入公司全面风险管理体系，并重点加强流动性风险、交易对手方信用风险的评估监控，健全应急处置机制。对于单一资产管理计划产品，应当切实履行管理人职责。证券基金经营机构投顾业务涉及债券投资交易的，应当建立健全相应合规与风控制度。证券基金经营机构应当对自营、资管账户之间的交易及投顾建议中涉及与本机构自营、资管账户进行交易的情况实施有效监控，防范利益输送、冲突和风险传导。对于自营和资管业务参与债券投资交易，应当建立相应的针对债券投资交易业务的风险管理指标体系，包括但不限于市场风险指标、流动性指标和信用风险指标。自营和资管业务参与债券投资交易应当在风险指标范围内开展，原则上不得超标开展业务。对于暂时性超标情况，应当明确超标处理的流程。出现暂时性超标时，应当严格履行超标处理流程并制定在一定时间内降至指标范围内的具体处置方案。证券基金经营机构应当对现券交易、买断式回购、远期、借贷交易的标的债券进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立交易标的债券产品库制度；对质押式回购的标的债券，可参考外部评级，建立黑名单制度。证券基金经营机构应当对逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立白名单制度。交易对手白名单应当至少每年更新一次。证券基金经营机构开展自营和资管业务时，应确保交易标的债券及交易对手符合上述要求。对于与中央对手方进行的回购交易，无需对标的债券及交易对手进行尽职调查和内部评级。自营及资管业务应当建立交易对手额度管理制度，明确债券逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手授信额度管理要求，根据内部评级风险等级分配相应额度。对于内部评级较低的交易对手应当审慎严格控制额度上限。证券基金经营机构应当在中后台部门设置专岗，负责每个交易日日终核对交易明细及与对手方的回购（返售）或远期交易安排（如有）。证券基金经营机构应当选取市场公允指标主动建立多指标、差异化的债券投资交易价格和利率的比较基准体系，避免过度依赖单一比较基准。同时，证券基金经营机构自营和资管业务开展债券投资交易应当健全应急处置机制。证券基金经营机构债券投资交易人员应当使用公司统一配置的电话、邮件、即时通讯等系统开展债券投资交易询价等活动，其工作邮件、通话记录、即时通讯信息等应当监测留痕，并接受合规部门监督检查。严禁债券投资交易人员使用非公司统一配置邮箱、社交网络账户、即时通讯工具等进行交易询价等活动。开展债券远期交易应当加强产品期限、交割方式、交割规模控制，加强单只债券远期交易卖出与买入总余额占该只债券流通量的比例控制、远期交易卖出总余额占可用自有债券总余额的比例控制。非法人产品应当加强债券远期交易净买入余额与产品净值的比例控制。开展债券借贷交易，应当加强债券借贷的融入余额占自有债券托管总量的比例、单只债券借贷融入（或融出）余额占该只债券发行量的比例控制。要点三：薪酬与激励超100万要递延发放对于参与债券投资交易的人员，规则要求证券公司及其子公司应当根据要求在公司及中证协网站公示债券投资决策人员、交易执行人员和中后台核对专岗人员信息，资管业务参与债券投资交易的，还应当同时在中基协网站进行公示。上述人员离职的，应当在离职手续办理完毕后2个工作日内在公司网站及中证协网站公示离职信息，公示期不少于1个月；资管业务参与债券投资交易的离职人员，还应当同时在中基协网站进行公示，公示期不少于1个月。基金管理公司及其子公司应当根据要求在公司及中基协网站公示债券投资决策人员、交易执行人员和中后台核对专岗人员信息。上述人员离职的，应当在其离职手续办理完毕后2个工作日内在公司网站及中基协网站公示离职信息，公示期不少于1个月。债券投资决策人员是指投资经理、投资经理助理、基金经理、基金经理助理及其他拥有投资决策权限的人员。债券交易执行人员是指实际执行债券交易的人员。值得注意的是，参与债券投资交易的人员薪酬与激励合计超过100万元人民币的，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年。要点四：两协会将对业务开展检查按照规定，证券基金经营机构应当保留债券投资交易业务的相关资料并存档备查，相关资料的保存期限不得少于生效之日起20年。相关资料包括但不限于业务审批流转记录；业务书面协议；业务管理系统相关数据等。中证协与中基协可以采取现场检查、非现场检查等方式对证券基金经营机构债券投资交易相关业务开展情况进行定期或不定期检查。证券基金经营机构应当配合中证协与中基协进行检查，不得以任何理由拒绝、拖延提供有关资料,或者提供不真实、不准确、不完整的资料，证券基金经营机构及其业务人员违反规定的，中证协与中基协视情节轻重采取自律惩戒措施，违反法律、法规或有关主管部门规定的，中证协与中基协依法移交中国证监会或其他有权机关查处。

中国电子商务协会“被判死刑”背后：内斗频发公章被挟持

　　12月20日，某知名互联网公司公关总监杨婷（化名）在朋友圈晒出了一张她所供职的公司刚刚获得的荣誉证书：2018年度电子商务垂直领域最具品牌价值奖。她想不到的是，就在当天，颁发这份荣誉证书的单位之一——中国电子商务协会因连续三年未接受年检被民政部撤销登记。　　撤销登记后，该协会马上进入严重违法失信名单，这种顶格的行政处罚对于全国性行业协会来说极为罕见。　　中国青年报·中青在线记者采访获悉，在该协会内部，设立了众多分会、研究院、专业委员会等分支机构，吸纳众多企业加入，并为企业有偿颁发证书；而协会内部一些机构设置功能相似、叠床架屋。多位内部人士表示，该协会内部派系斗争频发，公章印鉴被私自持有，也是导致其未能及时参加社会组织年检的原因之一。　　撤销登记相当于“被判死刑”　　12月20日，民政部官网公布的一则行政处罚消息引起广泛关注：中国电子商务协会存在连续三年未按规定接受全国性社会团体年度检查的违法行为，违反了《社会团体登记管理条例》第二十八条的规定，情节严重。依据《社会团体登记管理条例》第三十条第一款第（三）项的规定，民政部对中国电子商务协会作出撤销登记的行政处罚。　　同时，依据《社会组织信用信息管理办法》的规定，自行政处罚决定生效之日起，民政部将中国电子商务协会列入社会组织严重违法失信名单。　　“撤销登记对于一个社会组织来说相当于被‘判处死刑’。”上海交通大学中国公益发展研究院院长、国际与公共事务学院教授、社会组织研究专家徐家良告诉中国青年报·中青在线记者，撤销登记后，该协会马上就进入严重违法失信名单，“相当于这个机构不存在了”。　　撤销登记带来的影响对该协会是毁灭性的。徐家良表示，撤销登记将对中国电子商务协会的声誉造成损失，由于成立全国性社会组织以及随后的换届等工作程序都要到民政部备案，该协会的会长、理事长、秘书长等负责人将会在民政部留下工作存在瑕疵的记录，如果下一次他们还想申请担任其它社会组织的相关负责人，“民政部社会组织管理局相关部门将查看申请人是否有不良记录，对下一个社会组织的登记会产生影响”。　　记者注意到，在这一行政处罚决定公布当天，中国电子商务协会正在一南一北主办两项活动：在浙江省金华市，该协会与金华市政府共同举办“第四届全球跨境电商大会”；在北京，该协会与中国移动通信联合会共同举办“第五届世界电子商务大会”。后者即是杨婷所在的互联网公司获颁证书的活动。　　该协会在其官网的自我介绍中，特别强调“其业务活动受工信部的指导和民政部的监督管理，不受地区、部门、行业、所有制限制”。不过，随着民政部行政处罚信息的公布，这些“不受限制的活动”将终结。民政部通报指出，依据《社会团体登记管理条例》第十九条和第二十条的规定，中国电子商务协会被撤销登记后，应成立清算组织，完成清算工作并办理注销登记。清算期间，不得开展清算以外的活动。　　“‘被判死刑’当然不能继续活动，这个社会组织都不存在了，下属的分支机构自然也就丧失了存在基础。”徐家良表示，如果今后中国电子商务协会继续开展活动，民政部社会组织行政执法部门将会依法采取强制取缔措施。　　连续三年未年检，疑因领导层有矛盾　　“年检是社会组织很重要的一项工作。社会组织注册登记以后要面临的第一项工作就是年度检查。按照《社会团体登记管理条例》，两年没登记就要受到处罚，连续三年没有年检更说不过去。”中国电子商务协会犯下如此低级的错误让徐家良感到不解。　　中国青年报·中青在线记者在发稿前两次致电中国电子商务协会执行秘书长万东辉，他都表示“正在与相关部委沟通”，对于该协会的情况不便多说。　　而该协会下属某专业委员会负责人李明（化名）向中国青年报·中青在线记者透露，该协会领导层面长期存在矛盾和分歧。据李明介绍，中国电子商务协会自2000年6月成立以来，第一、二任理事长由宋玲担任。2011年，协会未召开换届会议，新任理事长张会生未经会员代表大会选举便上任工作。随后，中国电子商务协会的原业务主管单位工业和信息化部责令宋玲重新主持完成换届工作，选举产生新的主要负责人。但中国电子商务协会的公章和印鉴被张会生持有，无法参加社团年检。　　中国电子商务协会官网显示，该协会理事长为宋玲。而公开信息中，张会生对外仍以中国电子商务协会会长或理事长的身份参加活动或接受采访。该协会下属的另一个专业委员会负责人赵先奎（化名）也印证了李明的说法。他告诉记者，近几年民政部一直要求中国电子商务协会参加年检，但由于协会内部的运营管理分成了两个派系，协会公章被其中一个派系掌握，导致无法办理年检。　　同一领域设立多个分支机构　　两大派系的纠纷直接导致了该协会在同一领域下设立多个业务相似甚至重叠的分支机构。多位内部人士告诉记者，中国电子商务协会的公章和印鉴被私自持有后，不少二级分支机构陆续成立，并频繁与各类机构、企业开展合作。　　以金融科技领域为例，在中国电子商务协会名下设立了互联网金融研究院、互联网金融委员会、金融科技研究院、互联网金融旅游委员会、数字金融研究院等多个机构。　　类似情况也出现在区块链等领域。今年11月9日，中国电子商务协会区块链技术研究院在北京成立，该研究院自述其主要负责区块链行业的应用发展,担负区块链行业标准制定、技术研发、应用及推广的重要职责，该研究院院长许立威为宇宙链PAC创始人，秘书长为杭州旅梵区块链技术有限公司联合创始人吕帆。　　而在今年1月，一个名为“中国电子商务协会区块链专业委员会”的机构就已成立，该委员会官网信息显示，其职责与上述区块链研究院几乎一致：主要负责区块链行业的应用发展,担负区块链行业标准制定、技术研发、应用及推广的重要职责。该区块链专委会的负责人是另一拨人马：深圳众赢创客网络数字科技有限公司执行董事张治平担任该专委会秘书长，中国电子商务协会副秘书长聂韵担任该专委会监事会主任。　　中国青年报·中青在线记者注意到，在中国电子商务协会名义下，设立了多个专委会、分会、研究院等分支机构，涉及数字金融、区块链、B2B电商、二手车、农产品、电子商务法等众多领域。在该协会官网的“协会动态”一栏，81条消息几乎每一条都是该协会成立专委会、分会、研究中心等的消息，每个分支机构几乎都吸收了大量企业成为成员。　　有偿为企业颁发证书　　某互联网金融公司市场总监邱杰（化名）表示，近几年有不少互联网金融公司获得了以中国电子商务协会名义颁发的“诚信龙头单位”、“AAA级信用企业”等证书。邱杰供职的公司在缴纳了数万元年费后，也成为中国电子商务协会的正式会员。此后几年，在相继付出相应的费用后，她所供职的公司又陆续获得了该协会颁发的“中国互联网诚信示范企业”“中国电子商务协会反欺诈系统介入单位”等证书。　　另一家互联网领域的行业协会执行秘书长侯丽（化名）向中国青年报·中青在线记者表示，早在十多年前电子商务刚兴起时，中国电子商务协会内部就设立了一个认证部，给企业或者个人提供认证，颁发证书，很多企业也乐于买账。“这是典型的协会‘乱收费’行为。”徐家良指出，在中国电子商务协会后续的清算活动中，涉及到的违法违规行为依然要“拉清单”梳理，逃不过法律制裁。　　而一些获得证书的企业，相继出现问题，也让人们对颁发证书的协会产生质疑。今年5月，互联网金融平台“民信贷”疑出现资金链断裂，被警方调查。而在3个月前，“民信贷”获得了中国电子商务协会颁布的“企业信用评价AAA级信用企业”证书。　　另一家引发全国关注的非法集资平台，曾在2014年10月获得由中国电子商务协会和其他机构联合颁发的“中国互联网诚信示范企业”荣誉称号；还有一家已经暴雷的互联网金融公司资邦金服及其P2P平台“唐小僧”曾在其官网展示，称其已接入“中国电子商务协会反欺诈系统”。　　记者注意到，该协会给企业颁发的“反欺诈系统介入单位证书”上特意注明：本证书不代表对接入机构内部控制、风险管理、技术安全、持续合规的保证。　　除了互联网金融领域，以中国电子商务协会名义颁发的证书还出现在许多区块链公司中。　　中国青年报·中青在线记者了解到，已有一些区块链公司或从业者获得由中国电子商务协会监管沙盒促进会颁发的会员证书、《区块链应用认证证书》或《岗位能力培训证书》。　　所谓监管沙盒，指的是供金融科技企业测试其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式的安全空间，在相关活动出现问题时不必立即受到监管规则的约束。但目前，我国监管部门尚未设立区块链领域的官方监管沙盒。　　不参加年检或为逃避监管　　“中国电子商务协会被撤销登记，其实是行业协会乱象的一个典型样本。”侯丽表示，这类协会一般都在体制外，受到的监管比较少，但因为曾经挂靠某些部委的关系，办活动时经常可以拉来退休的省部级领导站台。　　侯丽说，事实上，这类协会的乱象和问题很多企业也知道，但是大多数企业甚至地方政府很难区分“李逵和李鬼”。企业往往会认为，谁能请来更大的领导、谁能提供更直接的帮助，谁就是更有影响力的“行业协会”。　　徐家良告诉记者，对于这类问题，需要民政部门运用“年度检查”监督管理社会组织的日常活动，确保社会组织在依法依规的轨道上开展业务活动。他分析，逃避监管是电商协会不参加年检的原因之一。　　在对外发展会员、颁发证书、开展培训的同时，中国电子商务协会参股或投资的多个公司先后被注销或吊销。例如，该协会投资的中国电子商务协会海南培训中心有限公司在2015年7月，因未按规定提交年度报告信息，而被海口市工商行政管理局列入企业经营异常名录。目前，该公司已被吊销。　　徐家良介绍，当前民政部门对社会组织的年度检查越来越严格，严查不参加年检或弄虚作假的行为。“如果民政部门不采取什么措施，就会给社会组织一种错觉：我不参加年度检查也没有什么问题。但实际上是有问题的。”　　公开报道显示，中国电子商务协会成立18年来，自2010年开始连续五年未年检，本次已是第三次被民政部以同样理由处罚。前两次处罚分别发生在2014年11月和2016年8月，处罚结果均为停止活动6个月。目前，李明、赵先奎等中国电子商务协会下属二级机构的相关负责人正在等待相关部委对协会的最新处理意见。　　在他们看来，全国性的电商行业协会仅此一家，国内主要电商企业均是该协会会员或理事单位，该协会也是我国电子签名立法的主要推动者，对中国电商事业的发展有很大影响，他们希望尽快有更加明确的处理结果。　　徐家良表示，如果中国电子商务协会认为存在一些客观原因导致不能年检，可以通过申请行政复议或提起行政诉讼的司法救济途径，要求民政部撤销该处罚决定，但从目前了解到的该协会所犯下的主观错误来讲，基本上没有起死回生的可能，“就像一个西瓜自己烂掉了”。

连串花式资本动作令人震惊 同方股份再爆重大违规嫌疑

自2018年6月，自媒体爆出同方股份（600100）总裁黄俞挪用资金的新闻后，同方股份董事长周立业、总裁黄俞、大股东清华控股一直保持沉默，以一种"我就是不理你"的大无畏勇气直面同方惨淡的未来。近来，随着风声平静，同方股份的一纸公告，再次揭示了同方总裁黄俞挪用资金的嫌疑！2018年12月22日，同方股份公告：《关于闲置自有资金购买理财产品赎回并继续购买理财产品的公告》。对公告内容分析如下：2017年，同方金融控股（深圳）有限公司（以下简称"同方金控"）出资7.8亿元购买重庆信托·瑞兴投资集合资金信托计划（第1期），出资6.2亿元购买重庆信托·禾盛投资集合资金信托计划（第1期），出资5亿元购买重庆信托·景泰投资集合资金信托计划（第1期）。上述理财产品年化收益为5%，无担保。上述信托产品已经于2018年12月21日到期，本金19亿元，合计收益约9700万元。上述信托到期后，同方金控拟继续出资8亿元购买重庆信托·金元投资集合资金信托计划，出资11.9亿元购买重庆信托·瑞盈财富集合资金信托计划。合计19.9亿元本金，预期年化收益5.3%，无担保。很有意思的地方有三点：第一，重庆信托为同方国信投资控股有限公司（以下简称"同方国信"）控股的子公司，同方国信持有其66.99%的股权，同方国信为公司下属参股公司，公司通过下属同方金控合计持有同方国信26.33%的股权。重庆信托和同方股份本来就是一家，黄俞和重庆信托的法人代表翁振杰是哥们儿。第二，2017年购买的理财产品，合计收回19.97亿元的资金，立刻接着购买19.9亿元的新的信托理财，说明这笔原始19亿元的资金，是不能收回来的，其资金是一个长期投资或挪用。第三，这19.9亿元的资金真的是"闲置自有资金"吗？同方股份于2018年12月13日发行了2018年度第七期超短期融资券10亿元，发行利率4.28%；2018年12月1日，同方股份发行了2018年度第六期超短期融资券10亿元，发行利率4.29%。一边买无担保的理财产品，一边发行债券，难道同方股份是资产管理公司，准备赚这0.7%~1%的利差？这两笔短融加起来正好是20亿，这次买的理财是19.9亿。是不是很有意思？下面看看黄俞过往挪用资金的历史。在今年6月的一篇题为《惊人内幕：黄俞涉嫌从同方挪用大量资金》的自媒体文章中，做了大量的爆料。摘录如下：2016年3月，同方以10.14亿元的现金价格收购了清华控股原始出资为4000万元的40%的华融泰股权，同时以1.01亿元的现金价格收购了奥融信所持华融泰4%的股权，此外，同方还对华融泰增资1.95亿元，工商登记显示，最终同方掏出13.1亿元的真金白银，持有华融泰48%的股权，奥融信依然持有华融泰52%的股权。经过一系列运作，黄俞不仅依然保持着对华融泰的绝对控制，还套现1.01亿元现金，近2倍收回原始出资。数年时间，华融泰增值25倍，不知黄俞是如何做到的。根据同方2017年的审计，同方对华融泰13.1亿元的原始投资，仅剩8.62亿元，累计亏损4.48亿元。截止到目前，由于华控赛格的股票价格大幅下降，预计同方的这笔投资已经腰斩。根据同方内部的财务记录显示：2017年，同方体系内公司向华融泰出借资金1.4亿元，这是明显的关联交易，却未履行相应的决策程序，也没有向市场披露相关信息。这里是什么猫腻导致不能披露呢？2017年初，华控赛格收购同方环境股份有限公司的40.5%股权，同方投资有限公司为其提供了4.32亿元资金，同方投资是同方股份的参股公司，这也是明显的关联交易，却未履行相应的决策程序，也没有向市场披露相关信息。这里同方投资为什么要学雷锋呢？据同方内部的统计，同方体系内的公司累计向华融泰下属的各公司及华融泰发起的基金和基金管理公司累计投资超过6亿元。同方为什么要在自己负债累累的情况下坚持不懈的向华融泰输送资金呢？2017年三季度，同方为华融泰提供了3亿元的信托担保。2017 年 7 月 22日华控赛格公告，出资 5,000 万元在苏州高新区设立全资子公司——同方苏州环境发展有限公司，相关支付同方商号授权使用费，为年度经审计净利润 1%。也就是说每年如果有1000万的利润，华控赛格仅需向同方支付10万元的费用，真够便宜的；而且，如果公司亏损，则无需支付商标使用费。同方的商号就这么不值钱吗？不值钱为何要用？2017年1月，同方旗下香港上市公司同方友友（01868.HK）以2.06亿港元的代价，收购香港券商德晟金融，德晟金融净资产仅0.6亿港币，收购完成后更名为同方证券；而此前的2016年12月，同方下属海外公司刚刚认购德晟金融4个亿的理财产品，年利息5.5%，期限3个月，但却延期至2017年中期才收回。同方的科技主业都做不好，为什么要做金融呢？2017年6月，同方友友对同方证券增资4亿港币，随后同方证券将该笔资金全部认购了海通资管境外债券，截止到2018年3月，还有部分资金未收回。同方自己整天到处借钱，为什么要买别人的债券呢？2018年3月，同方证券管理的财务公司向同方海外公司拆解资金，将所获得的资金2.69亿港币用于向辉煌科技（08159.HK）主席王漓峰个人提供财务资助，期限两年。据知情人透露，王漓峰本人与同方康泰和中国医药网的原始股东之间可能存在某种关联关系。同方一个国有控股企业，为什么要对一个莫名其妙的个人提供财务资助呢？2017年，同方与上海莱士主要股东达成一致，同方以现金加股票的方式收购上海莱士，总代价约300亿元，取得上海莱士约29%的股权，后此案被证监会叫停，并购宣告失败。随后，同方通过国内公司和香港公司，向上海莱士股东主导的海外投资主体"天诚国际"，合计出资30.72亿人民币，参与天诚国际对欧洲血液制品项目的收购。据了解，天诚国际2017年归母净利润为 -9.43亿元，账面商誉高达100亿，如果公司持续亏损，可能会导致商誉大幅减值，导致同方的投资严重受损。2018年3月，同方公司向上海莱士大股东黄凯名下的深圳莱士凯吉出借1.77亿元。同方为什么对莱士情有独钟，痴心不改？同方做血液制品有什么优势吗？"2017年9月，同方从中国医疗网络（00383.HK）大股东手中收购了27.62%的股权，总代价18亿港币。中国医疗网络（00383.HK）2016年亏损1.85亿元，2017年亏损2.23亿元，其股价一直持续下跌，按照目前的股价计算，该笔投资已经损失40%以上，超过6亿元人民币。同方搞医疗有什么优势吗？2017年至2018年1季度，同方下属的同方金控累计出资8.06亿人民币，收购国都证券（870488.OC）约10.34%的股权，同方关联企业重庆信托持有国都证券（870488.OC）的4.72%股权，华融泰持有国都证券（870488.OC）的3.77%的股权。大举投资进军证券业，同方为何不把资金聚集在科技主业上呢？

恒安国际“被沽空”续：低价关联交易疑云待解

　　近日，国内纸业巨头恒安国际（01044，HK）遭到做空机构的狙击。做空机构博力达思研究（Bonitas Research）发布报告称，恒安国际涉嫌财务作假、伪造利润、低价关联交易，并指出其股票价值“接近零”，该事件引发行业内外持续关注。　　不过，对于低价关联交易一项，博力达思称：“恒安谎称将其厦门物业处置权卖给独立第三方。实际上，恒安以0.7倍2016年净利润的低价向恒安首席执行官未披露的关联方出售厦门物业，出售价格远低于公平的市场价格。”报告认为，如此大幅折扣的转让价格意味着，恒安在向内部人士输送额外利益，而这种利益输送是以损害投资者利益为代价的。　　日前，《每日经济新闻》记者采访获悉，恒安集团确实已经将恒安物业公司出售，且为独立第三方，但是记者联系恒安国际品牌总监及董秘，其并未就此事进行正面回应。恒安国际此前发布公告称，公司强烈否认上述指控，之所以没有披露，是因为考虑到规模，根据上市公司规则，没有责任披露有关事项。　　经济学家宋清辉认为，恒安国际在信息披露方面或存一定的问题，需要进一步列举详细的财务数据进行解释说明，以打消市场顾虑。　　神秘接盘方奥盛环侨　　博力达思指控恒安国际存在关联交易输送的主要方面，是其转让了厦门恒安物业服务有限公司（下称恒安物业公司），且并非独立第三方。而按照恒安（中国）投资有限公司（以下简称恒安中国）在融资券说明书中披露的信息，恒安中国则是将恒安物业公司转让给了独立第三方。　　记者获悉，恒安物业公司主要是为厦门恒安国际广场提供服务，而厦门恒安国际广场是由恒安集团厦门商贸公司（以下简称厦门商贸）开发的一个大型综合体，包括酒店、写字楼、下沉商业广场和公寓，总建筑面积超10万平方米，于2014年建成使用。　　厦门商贸为恒安中国持股90%的控股子公司，恒安国际通过恒安珍宝投资有限公司持有恒安中国100%的股权。恒安中国在2018年第一期超短期融资券说明书中披露，恒安中国于2017年4月将持有的全部恒安物业公司股权作价116.87万元，转让给第三方公司。　　12月21日，《每日经济新闻》记者来到恒安物业公司，一位主管向记者表示，恒安物业公司目前的确是转让给了第三方公司，目前和恒安集团没有关系。该主管还向记者介绍，恒安物业公司目前的收费主要是靠27000平方米的写字楼，还有27000平方米公寓，主要是公司的员工在住。物业费3元多，并不高，公司收取的物业费，主要用于一些维护。　　不过，记者注意到，在恒安物业公司的墙板上，一些规章制度板上面仍然是标注有“恒安”的醒目标识。至于恒安国际为什么要转让恒安物业公司，上述主管表示，公司是考虑让专业的公司来管理，恒安的主要业务并不在这方面。至于更详细的原因，还是要向恒安集团了解。　　当天上午，记者来到恒安国际广场的招商部门，一位招商经理在介绍时称，目前整个广场的物业都是由恒安物业公司提供服务，并且恒安物业公司和他们开发公司厦门商贸是同属恒安集团，是兄弟公司。恒安国际广场写字楼大概的面积在3万多平方米，公寓的面积与写字楼差不多，写字楼物业费用是15元/平方米。　　另据国家企业信用信息公示系统信息，2017年5月5日，恒安物业公司进行了股权转让，转让方为福建恒安集团厦门商贸有限公司，而受让方为厦门奥盛环侨商业管理有限公司（下称奥盛环侨）。　　被指关联交易输送利益　　在恒安国际的做空报告中，博力达思指出，恒安向投资者谎称恒安中国子公司的买方是独立的，并且恒安没有透露恒安首席执行官的私人家族业务涉及恒安于中国福建的房地产设计、建设和运营。　　具体而言，恒安内部人士让恒安首席执行官的私人家族企业在没有透露其与内部人士之关系的情况下，利用恒安在福建厦门恒安广场（下称厦门恒安广场）的现金投资从中获利。未披露的利益包括来自费用的现金，以及未披露的关联方以0.7倍2016年净利润的低价购买赚取物业管理收入的恒安子公司。　　博力达思做空报告中指出，恒安中国2017年3月24日的2017年第一期超短期融资券募集说明书披露，恒安物业公司在2016年前9个月产生的净利润为130万元，较2015年全年净利润增长300%。　　对比2016年的数据，博力达思认为恒安中国转让恒安物业公司的价格只有2016年净利润的0.7倍，而这个价格是一个非常低的价格。之所以会有如此低的价格，则是因为接手方与恒安集团CEO许连捷有着极大的关系。　　国家市场监督管理总局的备案文件显示，恒安物业公司的买方为厦门奥盛环侨商业管理有限公司（以下简称奥盛环侨）。转让时，奥盛环侨由恒安首席执行官未披露的长期合作伙伴陈秀韵所拥有。　　奥盛环侨的所有权于2018年5月21日被转让给安腾集团有限公司（以下简称安腾集团）。安腾集团的执行董事许清水为恒安国际首席执行官许连捷的儿子。　　根据《中国青年报》的报道，许清水还有一个身份为连捷投资集团董事总经理。连捷投资集团官方网站显示，该公司由恒安国际首席执行官许连捷家族投资创立，全面负责许氏家族的资产运营。　　另外，国家市场监督管理总局的备案文件显示，安腾集团第一大股东杨少云为泉州泉商置业有限公司（以下简称泉商置业）的董事，而许清水在该公司担任董事长。　　泉商置业是泉商投资股份有限公司的全资子公司，而恒安国际首席执行官许连捷担任泉商投资股份有限公司的董事长。　　博力达思认为，这些证据清楚地表明，恒安谎称将其恒安物业公司处置权卖给独立第三方。实际上，恒安中国以0.7倍2016年净利润的低价向恒安首席执行官未披露的关联方出售恒安物业公司，出售价格远低于公平的市场价格。如此大幅折扣的转让价格显示，这一转让实为恒安首席执行官以少数股东的利益为代价，将恒安的资产向未披露的关联方转移。　　恒安否认多项指控　　博力达思在发布做空恒安国际的报告之后，恒安国际进行了回应。恒安国际表示，负责项目开发的承包商为独立第三方。同时，该已开发的物业仍归本集团所有。　　恒安国际称，虽然本集团以120万元出售了负责物业管理的附属公司，但买方是独立第三方。公司出售该附属公司是因为该附属公司的业务不属于本集团的主要业务范围。考虑到出售规模，本公司根据上市规则，没有责任披露出售有关事项。而恒安中国披露了出售事项是因为恒安中国作为于中国注册成立的公司，根据相关规则及会计准则须予以披露。　　不过，《每日经济新闻》记者查询工商资料发现，恒安物业公司的法定代表人陈秀韵确实在奥盛环侨担任法定代表人，同时也是安腾集团的高管及股东，持股比例为20%。在安腾集团的主要成员当中，陈秀韵为监事，“许清水”则为执行董事兼总经理。　　另据新华网一篇《青年企业家接棒“晋江经验”传承》透露，恒安集团创始人许连捷之子是许清水，但是，安腾集团公司内部的“许清水”是否即是许连捷之子许清水？位居安腾集团高管的许清水还分别担任泉州泉商置业有限公司、泉州连捷置业有限公司等众多公司的法定代表人。　　通过上述股权穿透，如果恒安物业公司关联公司的许清水即为许连捷之子许清水，该交易就表现出关联性，并且，受让方为独立第三方的说法就存在疑问，对于上述疑问，《每日经济新闻》记者向恒安国际发出采访要求，对方并未针对问题正面回复，仅提供中金公司研报内容，认为沽空证据不足，预计影响将在短期内消除。　　不过，这也不排除与上述“许清水”存在同名同姓的可能。　　一位多年从事物业服务的相关人士告诉记者，高端商业体的物业费用呈现增加的趋势，物业公司一旦步入正轨，能够实现盈利，未来会有可持续的收益。“如果说一年的利润就有一百多万，以利润的折价0.7倍出售，确实是难以理解。”　　宋清辉认为，恒安国际被做空事件存在两种可能性：有一种可能是做空机构通过与对冲基金、会计师事务所、律师事务所联手，制造、传播虚假信息，以达到操控股价从中牟利的目的；另一种可能是恒安国际确实存在他们沽空中的一些问题，例如可能存在与关联方交易输送利益的行为。但是这还要看公司如何回应。　　记者注意到，博力达思沽空恒安国际报告发布之后，多家券商发布了恒安国际的评级报告。国泰君安证券（香港）表示，他们重申给予恒安国际“买入”评级以及79港元的目标价。　　中金公司发布报告称，恒安国际保持一定规模短融，目的为债务置换、通过存贷利率差获取额外利息收益。并不存在内部人士出售交易未公布，同时集团仍100%持有厦门恒安广场资产。给予恒安国际“推荐”评级以及85.33港元的目标价。　　麦格理发表研究报告称，恒安国际已反驳指控，并就上述事件举行了两场会议，相信公司卓越的经营利润率表现的确值得关注，但认为其资产负债表表现合理。不过，撇开沽空报告不计，该行认为恒安基本面前景仍弱，重申该股“跑输大市”评级，目标价51港元。　　许氏家族资本版图横跨多行业　　被博力达思发布做空报告之后，恒安国际一方面强烈否认指控，另外一方面，则在不断回购股票，继刚刚回购708万股后，12月21日再次公告，回购16.75万股。　　如今已经成为千亿规模的恒安集团，正是三十多年前许连捷和施文博联手创立的，当时中国的卫生巾行业尚是一片蓝海，两人成立的恒安实业，迅速成为了这个行业的老大。　　回忆起恒安集团的成立，恒安国际CEO许连捷曾表示，这离不开当地政府的支持。许连捷说，那时村子里都是农民，文化水平较低，根本不具备一个正规公司所需的人才。“出纳、会计、仓管什么都没有，什么叫管理也不懂。最后只好找这里的企业办，企业办来跟我们合作，会计、出纳、仓管都是从镇办企业抽派的，所以那时也是镇里面帮我们把恒安建起来。”　　记者注意到，尼尔森2016年全国商超渠道卫生巾（含护垫）主要厂商销售份额及排名则显示，恒安集团七度空间、安尔乐等品牌的市场份额为27.4%排名第一，尤妮佳旗下苏菲等品牌的市场份额为17.1%排名第二，景兴旗下ABC、Free市场份额10.7%，宝洁旗下护舒宝等市场份额9.2%，金佰利旗下高洁丝等占3.9%，百亚的自由点占2.9%，花王旗下乐而雅占2.7%。　　在成为行业的领军企业之后，这些年不断有人问许连捷：为什么不转型房地产或者金融？许连捷坦言，房地产是很赚钱，但自己进入房地产行业，不一定能做到最好，而恒安从1998年进入生活用纸行业，真正改变了中国生活用纸的品质，可以说是一种革命。　　事实上，许连捷的商业版图已经非常大了，连捷投资集团就是许连捷家族投资创立，全面负责许氏家族的资产运营。　　据媒体公开报道，许连捷育有三子，分别是长子许清流、次子许清水、三子许清池，均从英国留学归来，并都曾在恒安国际短暂实习工作过。而现在许连捷家族诸多投资项目，主要都是三个儿子负责操盘，包括总部在厦门的连捷投资集团公司，以及总部在香港的连捷国际。

“惊心动魄” 从大赚100% 沦落倒亏10%

　　今年下半年以来，之前表现优异的国内医药板块、美股指数、原油等都陷入大幅调整，这也让相关的医药主题基金、QDII基金业绩坐上“过山车”。不少上半年甚至前三季度领先基金的业绩回撤，甚至由盈转亏。　　从净值和价格来看，最大的过山车莫过于原油基金，净值从今年以来的暴涨30%多到下跌10%以上，价格方面更是从暴涨100%到年内亏损15%左右。　　嘉实原油去年底收盘价是1.084元，今年10月初最高2.207元，涨幅103.6%，短短2个多月后，价格暴跌了60%左右，今日盘中最低价格达到了0.916元，目前价格在0.93元左右。　　一度霸屏的医药基金　　“偃旗息鼓”　　今年以来，上证50、上证综指等市场主流指数高位回落，各类型板块、主题赚钱效应不佳，医药板块却在上半年走出独立上涨行情。今年前5月，中信医药指数上涨14.21%，医药主题基金也斩获颇丰，富国精准医疗、上投摩根医疗健康等主动医药类基金业绩称霸排行榜，排名前十的主动基金几乎被医药基金包揽，医药基金也成为今年上半年最赚钱的主题基金。　　然而，7月份，长生疫苗事件爆发，成为医药板块的一个转折点。这之后，一度强势的医药板块突然变脸，开始一波单边下行行情。截至上周五收盘，中信医药指数不仅将上半年14%的涨幅损失殆尽，全年跌幅已深达27.22%，超过了上证综指、上证50等主流指数的跌幅。　　跟踪医药板块的主题基金业绩也随之坐上了过山车。Wind数据显示，上半年排名居前的5只医药主题基金，期间平均收益率为24.34%。然而到了上周五，这5只基金不仅将上半年的盈利悉数回吐，还背上了平均6.99%的亏损，收益率前后相差30多个百分点。　　以上半年主动权益基金冠军为例，在医药行情催化下，该基金上半年收益率高达29.52%，领跑主动权益类基金业绩。但下半年医药行情低迷，该基金上半年积累的获利几近丧失，收益仅剩下0.92%。　　上海一家基金公司旗下医药基金上半年以23.73%收益率位居主动权益基金业绩第四名，但截至目前的年内收益率已变为-17.8%，回撤幅度超过41个百分点，为上述5只医药主题基金下半年亏损幅度最大的产品。　　获利回吐　　大多数美股基金收益转负　　美股市场在今年也经历过山车行情，以标普500指数为例，其前三季度的涨幅为8.99%，而10月份以来，美股陷入调整，截至12月21日收盘，该指数四季度以来跌幅高达17.07%，年内跌幅达9.61%；更为活跃的纳斯达克指数波动幅度也更大，今年前9月，纳斯达克指数涨幅高达16.56%，其后的短短2个多月间，指数自高位下跌21.29%，截止到12月21日收盘，该指数年内跌幅达到8.26%。　　跟踪美股的QDII基金今年的收益也随之大幅波动。Wind数据显示，投向美股市场的76只QDII基金平均收益率已经从三季度末的6.19%跌至上周五的-9.05%，其中37只基金的收益率由正转负。　　今年三季度，纳斯达克指数创出历史新高，当时广发、国泰、大成、华安等基金公司旗下多只跟踪纳斯达克100指数的QDII基金都曾斩获20%以上的收益率，而当前的平均已出现亏损。　　天弘基金高级宏观研究员李云洁表示，美股从最高点出现20%以上的回撤，进入技术性熊市，预计美联储会继续释放更加鸽派的信号。美股是否能够企稳还需要看明年一季报是否能好于预期，两个因素的共振可能发生在明年3月份美联储加息之后。　　由大赚到大亏　　前五原油基金悉数告负　　原油市场方面，今年前9月，美国WTI原油价格涨幅达到26.17%，一度成为最为亮眼的投资品种。但四季度以来，原油价格暴跌，截至12月21日收盘，四季度以来的近三个月时间，WTI原油下跌34.43%，WTI原油价格也从每桶76.72美元的区间最高价跌至48.09美元，WTI原油今年以来整体跌幅高达17.27%；布伦特原油也经历了从暴赚到大亏的相似走势，跌幅也超过19%。　　值得注意的是，昨晚原油再次出现暴跌，美油和北海布伦特原油跌幅都超过了6%，WTI原油价格来到了42美元。　　四季度的猛烈调整让投资原油的基金也没有保住正收益。　　Wind数据显示，今年前三季度，全市场9只原油基金平均收益率还高达23.14%，成为前三季度最惹眼的基金品种。而截至上周五收盘，9只原油基金今年平均收益率已经跌18%左右，这还不包括昨晚欧美市场原油期货大跌的6%。　　短短两个多月时间，收益率下降近40个百分点，跌幅之深也大于其它品种。　　而今年前三季度业绩排名前五的原油基金，平均收益率更是下降了43个百分点，三季度5只原油基金平均27.56%的收益率目前已经悉数告负，今年以来平均收益率为亏损接近20%，投资者在产品的快速盈亏转换中坐了一回“过山车”。　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，尽管OPEC+新的减产协议已经达成，但居高不下的库存令市场对全球能源供应过剩、需求疲软的担忧情绪难以消除，对经济增长的担忧也令油价继续承压。因此，在供需格局出现实质性改善之前，油价反弹空间有限，预计年前原油价格或以震荡为主。　　李云洁认为，油价的下跌一方面可能预示了经济超预期的糟糕，另一方面，也会带动工业金属价格下跌，从而向新兴市场输出通缩，叠加美国和欧洲的流动性回收，新兴市场仍有很大压力。“展望明年，暴跌的油价可能会代替美元成为左右全球资产配置的核心要素。”李云洁说。

买房请注意！温州公布十大住房合同“陷阱”

　　摘要：近日，温州市市场监管局结合日常消费者投诉情况，对住房合同中典型的主要不公平、不合理格式条款十条并进行公开点评。　　近日，温州市市场监管局结合日常消费者投诉情况，组织法律专家对已备案的合同格式条款进行抽查，重点对是否存在免除经营者责任、加重消费者责任、排除消费者主要权利等不公平、不合理条款进行审查。　　现从中筛选出其中较为典型的主要不公平、不合理格式条款十条并进行公开点评，同时各地市场监管部门参照法律意见约谈相应房开公司加以整改。　　01　　条款　　买受人逾期付款超过90日的，出卖人可以选择解除合同，买受人应当自解除合同通知送达之日起15日内按照合同总价款的15%向出卖人支付违约金。　　点评　　买受人已经支付的购房款部分并没有违约，仅应对剩余未付款项承担违约责任。出卖人要求买受人按照商品房总价款计算违约金，明显加重了买受人的责任。　　02　　条款　　累计应付款是指该商品房的总房价款，即本合同第七条约定的该商品房的总价款。　　点评　　累计应付款数学意义上并不等于总房价款，出卖人用格式条款硬性规定累计应付款为总房价款，明显加重了买受人的违约责任。　　03　　条款　　如出卖人已代为偿还的，则买受人应当自出卖人向其发出书面还款通知之日起3日内偿还给出卖人，逾期支付的，按应付未付款的每日万分之八计付违约金给出卖人。　　点评　　该条款中违约金利率年化后为28.8%过高超过法律保护的最高年利率限额24%，属于加重买受人责任的格式条款。　　04　　条款　　出卖人对于买受人已投入的装修费用以及其他一切损失无需做任何补偿。　　点评　　在未明确合同解除原因及过错方的情况下，买受人承担所有不利后果，直接免除出卖人的责任不公平、不合理。　　05　　条款　　以上设施未达到上述条件的，双方同意按照以下方式处理：1.小区内绿地率未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。2.小区内非市政道路未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。3.规划的车位、车库未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。4.物业服务用房未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。　　点评　　在上述约定中，出卖人将小区绿地率、小区内非市政道路、规划的车位、车库、物业服务用房未到达约定交付条件的违约责任均约定为仅承担整改责任，不承担其他责任，排除了其因此给买受人造成损失的赔偿责任。　　06　　条款　　住宅自竣工之日起，在正常使用情况下，住宅的保修期限为……。　　点评　　出卖人将保修期限的起算时间约定为“自竣工之日起”，然而，依据《商品房销售管理办法》第三十三条、《浙江省住宅物业保修金管理办法》第十条规定，出卖人的商品房质量保修起算时间应为交付之日，保修起算时间前移明显减轻了出卖人的责任。　　07　　条款　　政府行政主管部门实施的具体行政行为，或市政配套的批准与施工延误的，或项目竣工验收有关部门验收滞后的，或因本项目周边其他企业、部门、组织或个人的原因，导致本项目不具备竣工交付的条件、或因法律法规等对验收标准或交付条件的新规定导致开发建设期延长的，出卖人可据实予以延期。　　点评　　出卖人因第三人原因不具备竣工交付条件的，其可以向该第三人主张相关权利，但不能将因此产生的不利后果转嫁到买受人身上，由买受人承担。该条款中，出卖人免除了其有关交付的违约责任，限制了买受人的权利。　　08　　条款　　逾期在90日之内，买受人按日计算向出卖人支付逾期应付款万分之三的违约金…逾期在90日之内，自第十二条约定的交付期限届满之次日起至实际交付之日止，出卖人按日计算向买受人支付全部房价款万分之二的违约金。　　点评　　出卖人将其逾期交付应承担的违约金约定为按日计算买受人支付全部房价款的万分之二，然而对于买受人逾期付款的违约责任约定中，将违约金约定为按日计算商品房总房价款的万分之三。买受人的违约责任明显重于出卖人的，双方的权利、义务明显不对等。　　09　　条款　　“通知日期以通知发出日为准……《商品房买卖合同》一方向对方发出的通知，符合下列情形之一均视为已送达……2.该通知以邮递或快递方式发出后3天的……”　　点评　　首先，若买受人为个人的，无法保证任何一天都能够及时签收出卖人的有关通知。买受人如出差一周等，也为正常情况，但若因此而没有签收相关通知的，按照上述约定执行，买受人可能承担相关违约责任。然而出卖人具有固定经营场所，工作日均有工作人员可以签收买受人的有关通知。因此，该条款的约定虽同样适用于买卖双方，但实质上对买受人不公平。其次，如果通知的送达方式为快递等，送达过程客观上需要一定的时间，且运送途中可能因不可抗力无法送达，而通知中所涉及有关履行时间过短的话，则易导致买卖双方没有充分的时间去履行，进而产生完全可以避免的违约责任，无必要地增加了买卖双方履行合同的成本。　　10　　条款　　第4项(电话通信)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金；第5项(有线电视)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金；第6项(宽带网络)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金。　　点评　　约定出卖人未能按约交付电话通信、有线电视、宽带网络等基础设施设备时应支付买受人违约金为在“ ”上用“X”表示，意味着出卖人将其违约责任予以免除，该部分违约金不予支付。第二款约定，嘉源公司未能按约交付公共服务及其他配套设施的处理方式也为在“ ”上用“X”表示，即出卖人将其违约责任予以免除，排除了房屋买受人主张出卖人违约的权利。

非禁即入 我国全面实施市场准入负面清单制度

摘要：清单包括“禁止准入类”和“许可准入类”两大类，一共151个事项，比此前的试点版负面清单缩减了177项。清单还将根据今后实际情况进行动态调整。新华社北京12月25日电（记者安蓓、于佳欣）经中共中央、国务院批准，国家发展改革委、商务部25日发布《市场准入负面清单（2018年版）》。这标志我国全面实施市场准入负面清单制度，负面清单以外的行业、领域、业务等，各类市场主体皆可依法平等进入。全面实施市场准入负面清单制度是党中央为加快完善社会主义市场经济体制作出的重大决策部署。国家发改委有关负责人表示，这一重大制度创新，有利于发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正实现“非禁即入”；有利于激发市场主体活力，对各类市场主体一视同仁，实现规则平等、权利平等、机会平等；有利于政府加强事中事后监管；有利于推动相关审批体制、投资体制、监管机制、社会信用体系和激励惩戒机制改革，推进国家治理体系和治理能力现代化。清单主体包括“禁止准入类”和“许可准入类”两大类，共151个事项、581条具体管理措施，与此前的试点版负面清单相比，事项减少了177项，具体管理措施减少了288条。其中，禁止准入类事项4项。分别是法律法规明确设立的与市场准入相关的禁止性规定，《产业结构调整指导目录》中禁止投资和禁止新建的项目，以及“禁止违规开展金融相关经营活动”“禁止违规开展互联网相关经营活动”。对于禁止类事项，市场主体不得进入，行政机关不予审批。许可准入类事项共147项，涉及国民经济行业20个分类中的18个行业128个事项，《政府核准的投资项目目录》事项10项，《互联网市场准入禁止许可目录》事项6项，信用惩戒等其他事项3项。对于许可准入类事项，由市场主体提出申请，行政机关依法依规作出是否予以准入的决定，或由市场主体依照政府规定的准入条件和准入方式合规进入。2016年3月，我国制定《市场准入负面清单草案（试点版）》，在天津、上海、福建、广东四省市先行试点。2017年，试点范围扩大到15个省市。在认真总结试点经验基础上，形成了2018年版负面清单。

李国庆“翻车”背后

题图来自视觉中国当当网官微12月24日上演了一出手撕创始人的大戏。当当网发表声明，谴责创始人李国庆近日作出的一些“不当言论”，言辞犀利但又充满戏谑：当当网联合创始人李国庆，2018年12月23日发了一篇微博，点评刘强东明尼苏达事件。李国庆先生是当当网联合创始人，他离开当当网管理层、决策层已有一段时间，李国庆先生的言论是他的个人观点，当当网已经要求李国庆将当当logo从他个人微博号等处删掉。当当网强烈谴责李国庆的此番言论。明尼苏达检察官对刘强东不进行刑事立案，李国庆再把婚外情分成三六九等、打上无聊标签，把自己的婚前行为、搬出来嘚瑟，美曰分享。当当网，有丰富的图书、有实惠的价格，我们的初心，是陪伴全国读者，用阅读丈量世界，请不要因为李国庆的个人言论，倒了您的胃口，坏了您读书的乐趣。......而这出大戏源于李国庆23日评价刘强东事件的一段话：1. 非性侵，只是婚外性，对股东和员工谈不上伤害；2. 非婚外情，只是性，对老婆伤害低；3. 非嫖娼，对社会风气负面影响低。望今后学会自我保护，虽杀风景，但划得来。我的小经验：一次和女性发生关系前，捧着手问：我们不是爱情，你接受吗？还一次坠入爱河，在泳池相拥问：我们还没结婚，你接受上床?看客暂不知道当当网发这则夹带着私货的声明是不是一场刻意营销，但被海航抛弃后又失去了存在感的当当，就这样借由刘强东事件和李国庆的言论再一次被拉回到公众的视野。而在当当声明中，有这样一句话引起了大家的注意——“李国庆离开当当网管理层、决策层已有一段时间”。很明显的是，李国庆已经被当当彻底“驱逐”，李国庆在当当网“翻了车”。天眼查信息显示，目前，李国庆依然是北京当当科文电子商务有限公司的二股东（占股27.51%），并且任公司，而公司的大股东还是李国庆的妻子俞渝（占股64.2%），同时俞渝还是当当的法人和执行董事。但在2010年，李国庆持股38.9%，俞渝只持股4.9%。截图来自天眼查李国庆夫妇谁都没有彻底撒手当当，但是，李国庆在当当的话语权逐渐减少，俞渝大权在握已经是事实。今年1月份，当当曾发布组织架构及人员调整公告，将原有的新业务群被拆分到了各个小组，调整后，李国庆只负责公共事业部。而在此之前，李国庆负责的还是当当在2015年初成立的新业务事业群中最重要的数字阅读事业部，是当当当时的一级部门。在外界的解读中，李国庆被当当网“架空”由此开始。而李国庆和俞渝对于当当的决策权之争，是当当的故事中一个不能被忽视的章节。新浪科技写过，由于李国庆和俞渝都是强势有主见的创业者，所以在公司大小事务上意见分歧严重，导致当当的战略推进进展缓慢，最典型的一例是，李国庆主张独立上市、而俞渝则倾向于卖掉公司，两个人在这个问题上长时间无法形成统一意见，也让当当网失去了资本的助力机会。关于李国庆夫妇的控制权，一直被外界拿来戏谑的，还少不了李国庆曾经的两次请辞。众所周知，李国庆曾经因为一次股权关系提出过辞职，而《中国经营报》报道过李国庆的第二次请辞：2004年底，在当当网总裁办年度总结会上，由于2004年整体业绩没有完全达到预期，董事长俞渝对李国庆以近乎质问的语气说，“怎么没有完成？”在一分钟沉默后，李国庆就当场向俞渝提出辞职，第二天，没有来公司，但第三天，又回来了。时任当当网市场总监和广告总监的戴政当时就意识到，这或是夫妻俩处理问题与交流的方式，但企业领导做决策，要考虑数据、市场环境、品类、竞争对手等一系列因素。对于当当，夫妻关系也成为影响决策的因素之一，这本是应避免的。“你很难说对和错，但是它和其他公司是不一样的。”戴政表示。李国庆“翻车”背后，夫妻二人在经营理念上长期的意见相左成为避不开的原因。对了，这里还有一个小细节：就在今天下午，李国庆的头像已经由“当当”的logo换成了他自己的照片。而曾第一时间评价过刘强东事件的《中国妇女报》也站出来对李国庆的言论作出了点评：已婚人士要忠诚于婚姻，企业家要爱惜个人形象和公司商誉，公众人物有责任带头营造良好社会风气，这是社会共识。刘强东事件所造成的不良影响有目共睹，也给其本人以深刻教训，但显然，还有一些人并不以为然，大谈“婚外性无害”论，试图为“婚外性”“翻案”，这是对道德底线的严重挑战，也是对法律责任的公然藐视。舆论的潮水已经向李国庆涌去。李国庆和当当的缘分已尽。而现在关于当当，大家最关心的可能还是被海航放弃之后它何去何从？有趣的是，之前外界猜测的接盘侠列表中总少不了京东的身影，而李国庆在刘强东事件中刷的这拨存在感又为这件事情添了戏剧性。不过，当当网的动向目前依然是个谜，当当方面也并没有给虎嗅作出明确的答复。

中国教育的疯狂，从幼儿园就开始了

提到中国的幼儿园，你可能立马会想到入学难和入学贵，这几乎成了近几年新闻中的固有搭配。再加上不时曝出的虐童事件，入读幼儿园几乎成了每一个年轻父母都需要深思熟虑到头疼的心病，也让那些还没生孩子的，或者想生二胎的夫妻再三犹豫。2018年11月，教育部有关学前教育的指导意见再次重申了推行“普惠性幼儿园”的紧迫要求，在未来，绝大多数孩子的学前教育都将在普惠性幼儿园中展开。什么是普惠性幼儿园？为什么幼儿园又贵又难进呢？成也民办，败也民办普惠性幼儿园是个新词汇，在大多数人的认知里，幼儿园大致分为两类——公办与民办。准确地说，是公办幼儿园的入学难与民办幼儿园的入学贵，构成了中国幼儿园的经典病症。在传统的运营方法里，公办幼儿园之所以入学难，是因为僧多粥少。公办幼儿园收费合理，设施完善，大多数家长都希望自己孩子能够就读。但它们对招生规模、招生频率、户口所在片区都有严格限制，这意味着大量的入读需求只有小部分可以被满足。在没有足够人脉资源或者运气的情况下，这部分家长只能将目光转向民办。民办幼儿园已经出现二十余年，1997年颁布的《社会力量办学条例》给了它法律上的合法名分。回顾十年来民办幼儿园的发展，是一段从“补充”变为“主流”的过程。2007年，民办幼儿园的数量已经占到了60.1%，但在园人数占比仅有36.99%。这说明民办园的平均规模较小，它们的存在大多是起到“孩子无法入读公办园”时的协调作用。而到了2017年，在数量占比变化不大的情况下，入读民办幼儿园的总人数达到了51.56%。这意味着过半中国儿童的学前教育，需要在民办幼儿园完成。后者发挥的不可替代的重要作用，也由此而体现。不过，民办幼儿园并非只是公立教育外的替代品。近年来，一部分财力较好的家庭对高品质教育的需求促使一些民办园弯道超车，向高端化、国际化持续迈进。这些幼儿园通常价格不菲，但宣称拥有最好的理念、设施与师资。以上海为例，市发改委要求公立幼儿园内每月保育费不得超过每人700元，但在民办领域，每月所需要缴纳的保育费可以轻松达到数千甚至上万元。中高端民办幼儿园所持的教育方法一旦走在公办幼儿园之前，无疑会带给家长和其他办学者无形的压力。由此带来的结果是所有的民办幼儿园为了适应市场潮流，都开始向双语化甚至全英化转型，伴随而来的成本压力会再次转移到家长身上，从而加重入学贵的弊端。师资之痛无论是公办幼儿园，还是民办幼儿园，举办者共同的困扰依然是师资，而这又与入学难、入学贵的问题紧密相连。根据教育部的教育统计数据，除北京、上海等个别地区，大部分省份幼儿园教职工与学生的比例都在1:10以上，远远超出教育部在《幼儿园教职工配备标准(暂行)》中提出的1:5-1:7的要求。这意味着大部分幼儿园其实都在超额招生。尤其是“入学难”问题中的公办幼儿园，当人们抱怨它们招生人数过少时，如果严格按照标准要求，它们招收的学生其实已经过多。这一问题的背后，是巨大的师资缺口。2016年，中国拥有幼儿园教职工381.8万人，整体师生比约为1:12，哪怕是达到1:7的最低目标，也需要新增幼教职工248.8万人。当教育部的指导意见明确提出要“加强幼儿园教师队伍建设”时，中国幼儿园的教职工哪怕只是数量，都与标准要求相差甚远。缺口为什么会这么大？因为幼师的待遇和职业前景与他们付出的劳动不匹配。人们都知道孩子难带，但是哪怕在一线城市，大部分幼师能拿到的月薪也不过是几千元。这形成了一个恶性循环，长期处于低水平的工资让这一行业较难吸引到高学历人才，转而又限制了幼师的待遇天花板，师资就会长期处于缺乏的状态。当师资缺乏，公办幼儿园很难扩大招生人数。而那些中高端的民办幼儿园，为了建设高质量且稳定的师资队伍，需要给出具有足够吸引力的薪水和福利，这又直接关系到运营成本。因此，入学难与入学贵的问题，也有幼儿园举办者自身的无奈。转向普惠园根据教育部的指导意见，到2020年，中国80%的幼儿园将成为普惠性幼儿园。如何理解“普惠性”？按照政策说明，该类幼儿园的收费必须依照公办园的定价标准，并且由政府进行专项经费补贴，从而维持其非营利性的运营。而矛盾突出的师资问题，也会通过建立专项资金对普惠园幼师进行专题培训的方式予以缓解。这自然是件好事。原有的公办幼儿园本身就可以自然过渡为普惠性幼儿园，剩下的就是民办幼儿园的转型问题。不过，南京师范大学的学者在2018年发表的研究显示，在已经了解普惠园政策的情况下，有一半的民办幼儿园举办者不愿意转型为普惠园（即倾向于盈利），其中东北地区持盈利的意愿占比最高。原因何在？因为一旦转型为普惠幼儿园，举办者能获取到的收益将会非常低。考虑到前期在土地租金、设备购置、人员培训上的巨大支出，民办幼儿园的举办者自然在这一问题上变得非常为难。如果补贴政策执行不到位，还有可能会面临严重的亏损。本来是一个商业投资行为，只能被迫变成一个公益事业。公益事业能持续多久，还要看民营举办者与地方执政者的磨合。在转向普惠性幼儿园之前，中国的年轻夫妻正在用不生孩子，顺带缓解着中国幼儿园供不应求的压力。

砸办公室、搬电脑、围堵CEO，途歌上演讨债大作战

图片来源：视觉中国砸花坛、搬电脑、喇叭喊话...这些是近日在途歌北京总部上演的一幕。此前口碑一直不错的共享汽车企业途歌，用户却在今年9月发现1500元的押金退出出现问题。而到12月，北京、广州、成都等地的用户纷纷前往途歌当地办公室排队退押金。不只是用户，众多途歌地勤员工和供应商也被欠款，少则上万，多则数十万甚至上百万。他们一度在办公楼下的停车库拦到了途歌CEO王利峰，但解决资金问题的承诺并未兑现。实际上，相似的一幕在去年另一家共享汽车企业EZZY出现资金问题时已经出现。近两年来，已经有友友用车、EZZY、麻瓜出行、巴歌出行等共享汽车创业企业停运甚至倒闭。今年11月，已经试运营超1年的美团共享汽车业务也暂停试点。众多企业倒下和退出，共享汽车还有未来吗？退押金排队到明年3月底，有用户要等半年途歌办公室，门口的花坛被用户砸烂近日，黑猫投诉接受到超过4700条途歌相关投诉信息，其中要求退押金的占绝大多数。途歌究竟发生了什么？新浪科技日前实地探访了途歌北京总部。新浪科技到达途歌办公室后发现，仍有少量途歌员工在办公，在现场要求退押金的用户有几十名，前台有两名工作人员负责登记前来退押金用户的信息。负责登记的一名工作人员表示，目前是按照每天退款15人的标准来登记，退押金的优先顺序按照登记顺序来，而不是在线申请的先后顺序。新浪科技从登记表上看到，已登记用户的退押金时间已经排到了明年3月底。现场一名用户对排队时间十分不满，质疑道：“明年3月你们倒闭了，我们的押金怎么办？”工作人员声称自己只负责登记，其它事项一概不知。为了证明途歌确实在退押金，在现场用户的要求之下，一名工作人员找来了最近的登记表，她让现场用户随意挑选一个登记用户进行回访，一个12月13日的用户登记信息被选中，该用户在电话中称已在12月19日收到了退款。一部分用户登记之后开始散去，仍有一些用户仍然坚持当天拿到押金退款，迟迟不肯离去。王旋（化名）曾是途歌的忠实用户，A点借车B点还的模式让他觉得很方便，同时途歌还可以报销油钱。但到9月，途歌撤出南京市场的传闻吸引了他的注意，有用户反映退押金出现困难，他也随即申请了押金退款。他向新浪科技表示，退押金申请虽然在9月就已审核通过，但3个月过后仍旧没有受到退款，再加上排队到明年3月，意味着这1500元的押金他前后等半年才能拿到。前来现场退押金的用户现场有用户一度情绪激动，将途歌门前的花坛一脚踹翻；还有一名用户在途歌工位看到闲置的笔记本电脑，试图以充当“抵押品”将其拿走。争执中，途歌员工通知了每日都在途歌楼下执勤的警察。看到警察，办公室的几十名用户迅速涌了过来，希望向警察说明自己无法退押金的困境，而警察来到现场要求用户将电脑放下。该名用户称自己是从深圳而来，今天专程来处理押金的事：“我现在把电脑拿走，到时候途歌把押金还给我，我就把电脑还回去。”警察则强调支持用户现场维权，但拿走电脑是不合法的行为，“这属于民事纠纷，你们可以去法院起诉，但可能需要几个月。”听到需要几个月，现场用户很不满：“你这不是坑我们吗？”警察则无奈地说道，“这个事情我们也没有办法，你们可以试试去工商局投诉。”现场另一名用户称自己一个月前就向工商局投诉，工商局称解决问题需要再等60天。听到这些警察更加无奈：“最近ofo也出了退押金问题，这都是新经济下的新问题，我们也没办法。”最终用户和警察陷入僵局。事实上，途歌CEO王利峰在上周出现在办公楼下的停车库，随即被用户围住要求退还押金。用户质疑道：“48小时内能（退押金）吗？”王利峰回答：“最迟（48小时退），最迟。我一定保证大家能收到。”但是直到发稿日，仍然有用户没有收到押金。员工和供应商被欠款，有供应商被欠百万Z先生是途歌的地推服务商，之前也曾是小蓝单车的供应商。据Z先生透露，途歌还拖欠七万元左右的服务款。据他所知，其它厂商的欠款最高有一二百万，被欠款方大都是汽车租赁公司和停车场。对于追回这笔欠款，Z先生表示出了无奈：“走法律程序不现实，只能耗着。比之前小蓝的损失小多了，所以还是在接受范围内。现在只能等他们新一轮资金到位。”一家途歌的停车场合作方表示，之前与途歌合作签合同包了5个车场，司机把车停到停车场不用交费。但最近途歌出问题后，一个月就拖欠了3万多元。“我也是才开始创业，我深知这里的难度，但企业一旦出了问题，负责人不该逃避躲藏，占用客户押金，过错方是企业，应该积极面对想办法解决，我现在很想面对面同途歌老板谈谈，到底是什么情况，让我们死也死个明白。”但王利峰至今也未与一些供应商沟通。一家途歌的物流运输合作方向新浪科技表示，他被拖欠的服务款是今年8月的费用，目前还有18万元没有结清。由于没有负责人出面解决，他无奈向途歌公司发了律师函，目前正在走诉讼程序。拖欠众多服务商货款之下，途歌的运营已经基本陷入停滞。新浪科技在途歌App上发现，北京早已经无车可用。实际上，不只是北京。日前，郑州达喀尔汽车租赁有限公司成都分公司负责人接受媒体采访时坦言，公司一共租给成都途歌200辆车，到现在已经基本回收结束。在众多合作的汽车租赁公司将汽车收回之后，途歌在北京、成都、杭州、广州等多地处于少车甚至无车的状态。途歌的员工们也在维权。一名途歌地勤告诉新浪科技，他主要负责将用户使用完的途歌车辆开到合作的停车场，同时先垫付一定的停车费和油费，再向公司提交发票进行报销。“现在不仅11月的工资还未发放，报销款也找不到人报了。”他说，而像他这样的途歌地勤员工还有几十名，大多数人的工资和报销都未能发放，他们已经组建了“途歌要工资群”进行维权。另外一名地勤则在群里发了一段医院的视频，他的家人正在住院治疗急需用钱，但无奈工资一直迟迟未发。最终，员工们一起商议在12月24日前往途歌北京办公室集合讨要工资。共享汽车频现倒闭，行业还有未来吗？出问题的共享汽车平台共享汽车行业的重资本、重运营是公认的特征。对于途歌来说，其租赁的车辆多是奔驰、宝马、奥迪等高端品牌，自然增加了不少车辆租赁和运营成本；同时途歌采用随借随停的模式，需要负担高昂的停车费成本；再加上途歌的免费加油系统，还需要负担油费成本。途歌CEO王利峰此前曾是摇摇招车联合创始人和AA租车创始人，作为出行领域的连续创业者，他十分关注用户体验。就在途歌出现资金问题期间，途歌还推出了送车上门服务，只要在送车区域内，用户下单后工作人员便会将匹配的车辆送上门，这无疑也是一项增加运营成本的“好服务”。从2017年10月至今，途歌一年内连续进行了2200万美元B轮融资、2600万美元B+轮融资和千万美元B2轮融资。最后一轮融资就在两个月前，但这些融资却远远没有满足途歌的资金需求。新浪科技向王利峰发出采访邀请，尝试还原途歌资金问题背后的原因，但截止发稿前并未得到回应。实际上，途歌也并不是第一家出现资金问题的共享汽车企业。自去年3月友友用车倒闭之后，已经先后有EZZY、麻瓜出行、巴歌出行等共享汽车创业企业停运甚至倒闭。今年11月，已经试运营超1年的美团共享汽车业务也暂停试点。目前行业内的玩家们日子也不好过。首汽旗下的Gofun出行在2017年7月的增资信息中披露的财务状况显示，2015年Gofun出行营收为0，净亏损23.9万元；2016年营收341.41万元，净亏损2368.61万元；截至2017年4月30日，营收529.85万元，净亏损2300.71万元。不少车企也推出了自己的共享汽车公司，比如上汽集团旗下EVCARD以及力帆新能源控股的盼达用车，这些车企系比创业系拥有更多的资金和车辆资源，但目前仍旧难说找到了合适的盈利模式。对于共享汽车的用户来说，押金问题也是一大担忧。去年10月新浪科技曾报道了EZZY的倒闭清算，而那些缴纳2000元押金的用户们至今未收到退款。去年8月，交通运输部联合住房城乡建设部发布了《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》，对共享汽车进行了规范，其中也涉及到了押金部分：“分时租赁经营者应采用安全、合规的支付结算服务，确保用户押金和资金安全，确保用户个人信息安全。鼓励分时租赁经营者采用信用模式代替押金管理。”不过中国政法大学知识产权法研究中心特约研究员李俊慧向新浪科技指出，该规范并没有对押金监管作出详细规定，这也给共享汽车行业留下了监管漏洞。实际上，去年他在接受新浪科技采访时就呼吁，相关部门应尽快出台共享汽车、共享单车等行业的指导意见细则，对用户押金进行专户监管，防止经营者将用户押金与经营资金混同的不诚信做法。但至今指导意见细则仍未出台。12月21日，众多用户选择联合向途歌北京的注册地法院海淀区人民法院发起集体诉讼，目前已获受理。不过漫长的诉讼是否比线下排队更早有结果，没有人心中有底。

又一家数据服务商失联！现金贷监管或再升级

近日，消金界得到知情人爆料：同牛科技“出事了”。其杭州总部和北京分部负责人接连被“带走调查”，大股东同方联合控股集团的相关从业人员也“被带走了”。关于“被带走”的原因，有人说是“催收问题”，有人说是“数据问题”，一时之间众说纷纭。12月21日，消金界来到同牛科技位于北京的办公地点银河SOHO，公司大门紧闭。透过大门观看，里面还有没有被拆封的快递以及精心布置的圣诞树。保洁人员说“他们昨天还开着呢”。物业信息也显示，公司还在续租的状态。而猎聘网上显示，同牛科技近期还发布了大量职位招聘信息。12月19日，消金界的一位读者还收到了同牛科技的面试邀约。消金界在同牛科技办公地点，碰到一位顺丰快递人员。据他称，“之前一直正常营业”。快递给同牛科技员工打电话，对方回应“在国外”。命运急转的同牛科技，最近究竟遭遇了什么?刀尖嗜血：服务商做起了地下现金贷作为一家消费金融技术服务商，同牛科技成立于2016年7月，为信托公司等金融机构搭建消费金融业务系统，同时提供支付通道、风控数据等一站式服务。在业务模式上，公司采用B2B2C模式，一手找资金，一手搭场景。在此之前，也就是2015年，同牛科技创始人，同时也是原大股东的朱晟卿创立互金平台“牛犇犇”。在同牛科技成立之后，朱晟卿宣称将牛犇犇主要业务与数据全面下沉到同牛科技。而同牛科技通过自身搭建场景金融，也积攒了一定的数据与流量。朱晟卿曾向媒体表示，希望实现“流量转化”，从而“衍生出个人现金贷等更多产品和盈利空间”。然而自从去年年底监管发文，现金贷 “降温”。同牛科技利用收集的数据，转型做起了“地下生意”。消金界获悉，同牛科技旗下拥有小额信贷产品“同牛贷”，而后被杭州一信软件有限公司的“一信贷”所接替。“一信贷”之前的法人代表任泽浩，正是现在同牛科技的法人代表，而且他还是牛犇犇运营主体——杭州同方联合互联网金融服务有限公司的股东，该公司的股东也是同方联合控股集团。平台信息显示，一信贷依托中诚信的风控模型，采用线上审核，30分钟内出额度，1小时内极速放款，贷款月利率在0.8%-2.0%。由于利率畸高、暴力催收，相关投诉比比皆是，一信贷因此被聚投诉列为“2017互联网消费金融十大黑榜商家”之一。此外，同牛科技还借壳小公司放贷，产品为“7天贷”。其APP显示，部分产品“无视征信”“拒就赔”“3秒下款”。相关网友透露，七天贷利息高得惊人，远超法律规定的36%的红线。“借款1800元，到款1100元”“逾期几小时就被恐吓威胁、发短信侮辱”。一位知情人士称，同牛科技的人被抓与现金贷产品“七天贷”有关，传言因为暴力催收死了一个人。(消金界收集到的投诉信息)消金界未能联系到同牛科技的相关部门核实此内容。但可以肯定的是，此次同牛科技被调查，和暴力催收或高息放贷不无关系。确认失联同牛科技早已“山雨欲来”。早在今年3月，同牛科技曾被杭州市下城区市场监督管理局列入经营异常的企业名录。公司监事黄伟明分别于今年3月、7月被列为限制消费人员。同样是在今年3月，同牛科技及其大股东同方联合控股集团的法人代表均由朱晟卿变更为任泽浩。2018年5月，同牛集团旗下的现金贷平台牛犇犇已确认失联。近日消金界在同牛科技位于北京的办公地点银河SOHO，发现公司未开门营业。(消金界拍摄，大门全部紧闭)但精心布置的圣诞树，还有物业显示的续租状态，快递正常送件，保洁人员按时打扫等等迹象表明，它的转变过于突然。(消金界拍摄，同牛科技内部装饰的圣诞树)消金界试着拨打同牛科技杭州总部的电话，对方无人接通。线上客服也无人回应。消金界联系到之前在同牛科技工作的一名员工，该员工回应：“同牛确实出事了。”找资金与搭场景浙江同牛网络科技有限公司(以下简称“同牛科技”)成立于2016年7月，注册资本1059万元，由同方联合控股集团大股东朱志平之子朱晟卿创立。其中同方联合控股集团持股44.34%，中诚信持股12.07%。在资金端，同牛科技与信托、银行、消金公司等金融与类金融机构合作，提供风控等技术支持，并由信托公司完成放款。截至2017年末，同牛科技已经覆盖了30余城市，每个城市每月放贷额在200万左右。同牛科技当时曾预言“要拿下信托行业半数企业”。在场景端，同牛科技为好乐买、联动优势等C端企业提供场景分期业务。据业内人士说“他们的场景端做得很杂”，其场景金融涉及购物、教育、旅游、医美、租房等领域。在这个过程中，同牛科技还自建了数千人的线下的获客团队和线上业务系统。公开资料显示，同牛科技的天使轮和Pre-A轮主要股东为中诚信集团、道生投资等;2017年4月，同牛科技完成千万美元级A轮融资，远东控股集团领投，星河洪晟基金及微创软件创始人周立等跟投。值得一提的是，中诚信作为八大征信机构之一，也是同牛科技的大股东，为同牛提供基础的系统搭建和风控服务，二者共同布局全场景金融。数据行业遭严打数据行业最近风声鹤唳。从今年9月开始，现金贷服务商、大数据风控公司有大量从业者陆陆续续被带走调查。先是艾瑞咨询高管被曝失联，接着现金贷最大服务商之一的“有脉金控”也被调查，平台暂停正常运营。而今种种迹象表明，监管正在掀起新一轮对现金贷的整治。此次监管的重点在于系统服务商和流量供应商。当下，数据与金控服务平台如履薄冰，谁也不敢在刀尖上行走。一位从事汽车金融的乙方向消金界表示，“现在主要用他们(同盾)的风控和反欺诈业务，其他的业务已经不敢做了”。已失联的同牛科技，在这个节骨眼被带走调查，值得行业关注与警示。

“股海钓鱼者”金力泰：卖壳大师，并购狂魔

上市7年，账面毫无商誉，它看起来是不是很像A股的一股清流？殊不知，人家的资本运作是年年有戏看，只是时不来运不转，纷纷都夭折。按照惯例，先简单介绍下今天的故事主人公——金力泰（300225.SZ），公司位于上海，1993年成立，2011年上市，主要业务为电泳涂料、面漆、陶瓷涂料等高性能涂料的研发、生产和销售，主要产品包括汽车原厂涂料和其他工业涂料两大类。金力泰享有国内领先“中高端工业涂料自主品牌”供应商美誉，其真实业绩如何呢？从下图可知，人家可不是属于“上市综合症”患者那一类，借助资本市场东风，2011年至2014年的业绩是芝麻开花节节高。然而，2015年之后，净利润开始跟不上营业收入增长的脚步，扣非净利润开始反超净利润，进入坑杀少数股东、丰盈归母股东的节奏。增收不增利，以损害少数股东利益来取悦母公司股东终究不是长久之计。于是，金力泰2014年年底开始筹备资本运作……1狗血收购：赔偿不成，反被告风云君在一年前就曾为该公司提笔下文，《业绩承诺不兑现，要钱没有再要死给你看：金力泰的一笔狗血投资》，说到业绩承诺未兑现，对方股东提起解散公司诉求。然而，剧情在今年发展的更加狗血了……上文提到的狗血投资，说的就是金力泰在2014年，计划使用自有资金1999.2万出资控股一家做门窗型材公司——“上海阿德勒”。2015年4月15日，工商登记完成。当时这家标的公司啥情况呢？2012年8月才成立，2013年无业绩，2014年净利润才1万。然而，给予金力泰的业绩承诺却是如下图所示，百万级、千万级的净利润水平张嘴就来，看不出一丝丝害羞！业绩承诺如果完成不了，原股东及上海阿德勒要挨个现金赔偿……成立才1年，累计净利润也才1万，连百万的目标都敢许……中国的上市公司真是创造经济学奇迹的大师啊。风云君见过的公司，向来都是敢许就敢承诺，结果，阿德勒是个耿直Boy，2015年、2016年净利润连续亏损1060万、2158万。按理，业绩承诺没完成，阿德勒要给金力泰赔钱了。结果对方迟迟赔不上，金力泰开始采用仲裁方式追偿。结果对方自行向法院申请解散公司，理由是公司经营持续亏损，已经陷入僵局。后被法院驳回。2018年5月，贸仲委做出丁拥军应赔偿公司业绩补偿款，但是2018年6月，剧情演变为阿德勒原股东朱云川把公司给告了，称金力泰与丁拥军串通，将不良资产剥离至阿德勒，导致阿德勒经营亏损，要求公司赔偿至少1000万……该项诉讼涉案金额4218万，至今还未出裁决结果……撇开对方说的公司与丁某串通一事，这种我告你，又反被告的剧情，简直是一碗新鲜狗血……2终止收购，只因道道都是送命题2015年的收购，堪称搬起石头砸自己的脚。2016年，又是啥呢？一朝被蛇咬，收购停一停？不存在的，我们都是A股上市公司了，反正再怎么乱搞又不会退市，怕个锤子？为了业绩，金力泰又拼（搞）了一把……2016年3月22日，金力泰开始公告重大事项停牌，2016年4月20日公布停牌具体事由：拟收购一家互联网媒体行业的公司。2016年4月26日，董事长吴国政辞去公司董事长职务，不再在公司任职。2016年6月2日，公司公布了此项拟发行股份购买资产的议案：以9.9亿资金向交易对方发行股份购买银橙传媒63.57%股权，若交易完成，交易对方七位自然人将合计持有上市公司 26.43%的股权，超过目前控股股东所持股份比例。6月13日，深交所发来重组问询函，询问问题一共11个。风云君挑选其中几项简要概括，列示如下：1、银橙传媒 100%股权的评估价格为 15.6亿，交易对价的市盈率为39.35倍，交易对价是否合理？2、交易对方的六位股东是否构成一致行动人？公司是否存在通过该交易方案规避“创业板上市公司不得借壳上市”的规定？3、银橙传媒广告投放的毛利率较2014年大幅下降，请披露毛利率下降原因？解释下那些异常的预付款、其他应付款……4、交易对方承诺银橙传媒2016年至2018年的净利润分别不低于0.7亿、1.1亿、1.56亿，但银橙传媒在2014年、2015年实现的净利润也不过3900万左右，而且2015年剔除收购业绩，2015年的净利润也仅1420万。这业绩承诺是不是过于夸张？5、交易的业绩补偿中，交易对方仅两人承诺了业绩补偿，业绩是否保障不足？从上述列举的问题来看，绝对道道都是送命题……于是，金力泰申请了延期回复并延期复牌。这作业一拖就是将近1个月，连抄答案都懒得抄，金力泰选择了遗忘，直接在7月8日，公告终止重大资产重组。终止原因披露的让吃瓜群众仍旧看不出是啥原因。3控制权分次转让，疑点重重虽然股价没啥大反应，但，停牌3个多月，难道就没点愧疚之心吗？良心没有哪怕那么一丢丢一丢丢的不安吗？2016年7月11日，金力泰发布2016年半年度业绩预增的公告，予以表示。等到正式的半年报业绩披露完成后，股价回稳，从7块往8块以上走……9月28日，金力泰公告，控股股东及实控人吴国政出于个人资金需求，拟减持不超过13%的股份，减持时间在2016年10月28日之后的6个月内。所以，上述业绩啥的，以为真是来安慰散户的嘛。人家是为减持做铺垫的……转让价格定在8.31元/股。但吴国政所持股份是限售股，根据IPO发行时的股份锁定承诺：公司股票上市起的3年内，不得转让；在任职期间每年转让股份不得超过其所持有公司股份的25%，离职后6个月内，不转让所持有公司股份。不知道大家还记否，董事长吴国政在2016年4月26日就申请离职了，其所持公司29.54%的限售股解禁日期在2016年10月28日。按照规定，离职后6个月内不能转让，但是再过个几天，总可以任由我自由发挥吧……2016年10月31日，吴国政通过协议转让的方式，最终以8.31元/股的价格向柯桥领英转让其持有公司10%的股份，转让金额合计3.9亿。这个10%的接盘方柯桥领英是谁？该公司注册时间在2016年6月13日，关键管理人员就俩：夏永潮、夏瑛。通过天眼查得知，柯桥领英整个2016年都处在筹建期，2017年才开业，公司实缴出资额为0。对方有这实力花3.9个亿接盘？反正是先接下了。戏还没完，柯桥领英的股东领雁资本即将上场。2017年5月24日，金力泰公告《公司拟参与投资设立并购基金暨关联交易》：要与领雁资本共同成立并购基金，目的是通过并购基金，投资车联网、智能驾驶以及新能源汽车的相关产业，为公司寻找新的利润点及业务转型机会。并购基金的结构是公司作为劣后级合伙人、领雁资本作为执行事务合伙人，上海爱建信托作为优先级合伙人，按照认缴出资份额来看，公司持股比例为40%。2017年9月7日，公司公告上述并购基金名为“嘉兴领瑞投资”，公司出资8485.9万，作为长期股权投资，并按照权益法核算，当年的投资收益为亏损79万。这是对方先替公司实控人接盘，然后公司再联合对方成立并购基金搞对外投资？仅仅这么简单吗？2017年10月13日，金力泰发布《并购基金对外投资的进展公告》：领瑞投资已支付2.2亿取得了深圳怡钛积19.84%的股权。按照协议约定，对方在交易完成后，要增持公司股份。风云君按当时的股价折算，对方大概增持了1个多亿，增持完成后，对方持有1.67%的股份。这笔买卖倒是不亏……风云君此时联想到，前次被深交所问住，而夭折的那笔交易，深交所问及对方是否想要规避创业板借壳来取得上市公司控制权？难道，控股股东开始转让部分股权，然后又对外买资产，然后让对方增持……有所图谋？结果，风云君通过天眼查，发现这家标的公司的对外投资中，居然有柯桥领英的股东夏瑛的身影。而且，通过对上海衡所半导体的股东绍兴柯桥、厦门盛芯，进行股权穿透，发现绍兴柯桥的股东之一就是浙江领雁资本，同时还存在浙江巨化集团、浙江永利实业等协同股东。另外，上文还提到上海衡所半导体的另外一个股东“厦门盛芯”，通过股权穿透，它有一个机构股东叫北京易科汇。说到这，金力泰旗下的另外一家也叫“厦门盛芯”的产业基金——“厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业”，该登场了。该产业基金是金力泰于2017年11月7日成立。股东除了金力泰，还包括上述衡所半导体的股东浙江巨化集团、江苏南大光电材料等材料公司。而且该产业基金投资的也都是一些材料类企业，成立时间集中在近两年。简而言之，接盘方柯桥领英以3.9亿接下了公司控股股东的10%的股份，然后金力泰又花了将近3亿对外参与了10%接盘方股东领雁资本旗下的一些公司投资。这是在弄啥？2017年12月26日，在上述并购基金和产业基金都先后成立之后，金力泰公告开始停牌，停牌事由包括：1、 公司控股股东正在筹划股权转让，可能涉及公司控制权变更；2、 公司拟筹划发行股份购买资产事项，标的资产所属新材料行业，并称标的公司与控股股东之间不存在关联关系；又是股权转让，又是打算收购资产，吴老板是铁了心要金盆洗手。这似乎真有点像借壳上市？然鹅，2018年1月24日，公司公告终止重大资产重组，原因为二者未达成一致意见。重组是凉菜了，但是，吴老板又成功觅得新主（瞧瞧，上市公司的身份多么吃香，皇帝的女儿不愁嫁啊），打算将其剩余持有的19.45%的股份，通过“股权转让+表决权委托”的方式转让给“宁夏华锦资管”：15%的股份转让，转让价格为15.5元/股，转让作价10.9亿。同时将剩余4.54%的表决权予以委托。该接盘方也是在转让前15天开始注册的。接盘方的控股股东华锦资管在去年8月才成立，基本无业务。接盘方背后的实控人——"中国国防金融研究会”旗下却是囊括健康、基金、医疗、海洋科技、传媒、影视、旅游、文化等多项产业公司。转让完成后，宁夏华锦成为公司控股股东，根据协议约定，宁夏华锦在未来1年内无改变上市公司主营业务的计划、没有对上市公司的资产、业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划……一切行动表明，不构成借壳上市。风云君也是咸吃萝卜淡操心，有这聪明才智，干点实业应该也能成吧？42018年，你开工，我停牌股权转让公告出台后，公司股价迎来了小幅上涨。但是看当时15.50元/股的转让定价，还真是定的早，稍微晚点，这笔交易兴许就黄了。10亿的买卖是妥当了，吴老板于是将原来质押的部分股份解除了质押，还剩1540万股质押未解除。于是便开始心安地发布2017年年度业绩预告，预告业绩结果是，较上年同期下滑5%-35%。市场反应是迅速的，业绩公告后，股价开始一路向下，2月7日、2月8日连续两个交易日收盘价格跌幅累计超过20％。想起吴老板还有1540万股处于质押中，而且即将逼近平仓线，于是2月9日，金力泰以10.87元的收盘价停牌，让风云君又看到了一位擅用停牌大法的玩家。不过这一停牌就没再复牌。停牌期间，股权转让登记完成；2月23日，公司公告将筹划非公开发行股份，并继续停牌；2月27日，趁着停牌，金力泰连续披露了业绩下滑的2017年年报、2018年1季报……3月2日，金力泰披露：拟采用8亿现金购买北京富吉瑞不低于80%的股权，并公告二者在2018年2月27日已经签订了股权收购的框架协议。富吉瑞是一家为客户提供红外光电系统解决方案的公司，根据公告披露的预测盈利情况来看，2018年预测净利润在3500万至5000万之间，也就意味着，标的公司在2017年实现的净利润还不到3500万。8亿买3500万净利润的公司……该笔交易的市盈率至少在23倍以上……4个月快过去了，迟迟不见重组预案和报告书出台，金力泰公告为恢复正常交易，保障投资者利益，将于6月11日开始复牌。复牌之后，公司股价迎来连续8个交易日下跌，其中有6个跌停，股价从停牌前的10.87元跌至4.69元。2018年7月23日，金力泰公告终止重大资产重组……从2月9日停牌，6月11日复牌，自打一开春，金力泰就开始闭关停牌，过上了佛系生活。大雪下的那么深，当初信的那么认真……5结束语总结一下，2015年，一次狗血的对外投资；2016年，计划收购银橙传媒，夭折；2017年，筹划收购材料公司，告吹；2018年，计划收购富吉瑞，黄了。股吧的股友们称，这是金力泰第4次钓鱼了……风云君想起童年时，狼来了的故事，就问问，以后你还讲故事，谁信？后记因本文完成于9月初，故事只更新到终止重组一事。之后，金力泰公布了业绩惨淡的2018年半年报、三季报业绩，随后注销了上半年净利润亏损的控股子公司，减少了业绩拖累，还在10月份推出本年度的“董监高人员薪酬方案”。薪酬方案显示，基本薪酬中的浮动薪酬，以及绩效奖金都与公司的业绩目标挂钩，只要营收、净利润目标中的其中一个未达标，浮动薪酬没了，绩效奖金打折。风云君心想，这之前领导们领的薪水得多高，都对董监高下手了，撇开不在考核范围内的独董，以及在关联方领取报酬的董监高，2017年，董监高人均年薪57.8万。反正，风云君不知道，业绩完不成，会打多少折扣。总之，最后一个季度了，领导们加油吧！

中国医美“冰与火”:行业保持20%增速发展 仅30%机构盈利

摘要：中国医美市场到底是冷还是热？“医美行业每年平均增速为20%-30%，按照现在千亿级的体量，其实是一个非常高的增长速度，而且越来越多人对医美产生兴趣。” 12月23日，在新氧第四届亚太区医美行业颁奖典礼上，新氧创始人兼CEO金星向21世纪经济报道记者表示。根据新氧发布的2018医美行业白皮书，今年中国医美行业仍保持着20%以上的增长速度，到2020年，医美行业的体量或许会超过3500亿元，而且目前全国的医美机构有11550家，仅在2018年就新增了3313家。”金星认为宏观数字是一个火热增长状态，但微观却让人感到寒冷。“医美机构正在大面积地亏损，很多人认为在中国医美行业只有30%的机构盈利，甚至有更悲观的人认为这个数字只有20%。过去几年，一方面医美行业每年有大量新开设的机构，但另外一方面有很多机构倒闭，呈现高流动性的状态。这些现象交织在一起，就让人非常纳闷，今天中国医美市场到底是冷还是热？”在金星看来，大面积的亏损，是因为机构都集中在一二线城市，在做一样的产品。一线城市资源高度集中甚至过剩，前10名的城市集中了41.8%的医美机构。2018新氧医美行业白皮书显示，一线城市医美在适龄女性群体中渗透率高达21.6%，而在三线城市的渗透率只有1.95%，四线城市还不到0.7%。其次，医美机构高度相似，部分品类相对过剩，绝大多数是综合型机构，有特色产品的机构占比不到10%。“所以，看整个中国医美行业，不能把它当成整体，因为它是非常典型的本地化产品。”金星判断，中国医美行业从整体来讲，未来五年仍然有巨大的成长空间，但是推动力主要来自三四线城市的细分品类挖掘。“我的建议是，医美机构一方面从战略的角度考虑区域下沉，另一方面考虑在品类上做进一步聚焦。机构一定要思考自己的核心竞争力是什么，如果不想清楚，未来可能非常危险。”过去5年，医美行业爆炸式增长，现在又进入“冰火交融”的状态，但与此同时，互联网的发展可能会把线性的产业流程转换为网状的结构，形成产业互联网，酝酿行业代际更迭的新机会。金星分析称，在医美行业中，以往消费者依次接触营销人员、咨询师、医生、药品和设备、术后护理，是一条线性流程，而在产业互联网平台上，消费者可以随时触达各个环节，让信息无缝对接。金星认为产业互联网可以对各个环节的专业能力进行赋能。“比如，医生是医美市场中非常重要的环节，但是一个拥有二十年经验的医生想自己开一个诊所，就必须要懂营销、经营管理等一系列知识，这非常不合理，但这就是产业的现状。而产业互联网可以把各个生产要素放到平台上，利用网络结构重新解构生产力，让每一个单节点角色利用自己的专业技能去挣钱，而不用去受到其他因素的影响。”对此，金星对21世纪经济报道记者表示，新氧要重新归零，开始“第二次创业”。据了解，新氧目前拥有3500万用户，吸引31408名医生入驻。2018年9月，新氧获得7000万美元E轮融资，成为唯一进入E轮的医美平台，在过去五年内，新氧已超过美国realself.com，2017年独立访客达1.14亿人次，成为全球最大医美互联网平台。“过去的5年其实是我们的第一次创业，虽然取得了一定成绩，让优质机构的营销成本下降了90%，但是产业互联网还停留在比较浅层的阶段，对医美产业深入程度还不够。今年新氧的目标是再用5年时间，成为医美行业最大的产业互联网平台，我们想针对产业里每一个角色提供定制化的内容和服务，为医美产业赋能。”金星对21世纪经济报道记者表示。金星还认为医疗本身就是一个慢行业，产业互联网和传统互联网相比，是更慢更底层的东西。因为难度非常大，需要从一角做起，然后慢慢迭代。“新氧短期内的计划是，第一，启动人工智能产品；第二，往视频化方向发展，第三，新氧平台全SAAS化建设。我们要打破边界、融合生长，把产业里所有的节点连接一起，重新构建一个更美好、健康的医美产业。”

船王沉浮录

1939年6月28日傍晚，一艘庞大的货轮摇晃着身子，缓缓地驶出宁波镇海港，铁链摩擦船体发出的声响，在江风中铮铮低沉着。甬江岸边站满了身穿麻衣破布的老百姓，沉默地目送这艘大船出港。这是一次有去无回的航行，船上除了几名船员外，就只剩下水密隔舱里的那上千斤烈性炸药。货轮沿着甬江主航道行进，到达约定好的地点后，船长将船首调整至朝宁波鄞县方向。拉响了汽笛，点燃炸药引线，随后同几名船员匆匆搭小艇逃离。不一会儿，江面上响起沉闷的爆炸声，船体受到冲击后猛烈晃动，随后火光冲天，浓烟滚滚升起，在厚重的黑暗包围下，货轮沉入江底。这艘船的主人是宁波船王陈顺通，名字叫做“太平轮”。自杀式沉船是局势所迫，也是义无反顾。沉船三天前，日军对镇海一带进行了三天三夜的轰炸。箭在弦上，形势紧迫，为了拖延日军登陆，27日国民政府紧急发电，要求“太平轮”立即驶向甬江主航道，沉船阻拦日军舰队。陈顺通对太平轮做了最后的嘱托，“沉船时必须挂好国旗，务必将船首指向我的家乡。”而在太平轮自沉甬江航道之前，他船队里的“源长轮”已经在1937年江阴保卫战中自沉长江，作为防御的阻塞工事。这种活生生用一道“肉身”叠起的防御工事，昂贵悲壮却又无可奈何。航运业的属性，自带政治二字。在战争年代，船队作为重要的战略资源，是交战双发激烈争夺的对象，甚至不惜自沉也要避免落于敌手。陈顺通旗下共有四艘巨轮，两艘被日军扣押，两艘则捐躯阻敌。太平轮沉江后，陈顺通手上再无可用之船，1949年他抱憾而终，一代船王谢幕。同样在1949年，另外一艘名叫“太平轮”的客轮，在漆黑的宁波舟山海域撞船沉没，船上932人罹难，蔡康永的父亲蔡天铎就是该船的股东之一，这次海难后来被吴宇森拍成电影。两艘太平轮的悲惨命运，似乎给了民国时代的中国航运业某种暗示：家国飘零之下，何来繁荣太平？陈顺通的生平，是民国航运的命运缩影，也是宁波商帮的精神写照。宁波，这个地处东海之滨的港口城市，自古以来就与海密不可分。宁波二字，便取自“海定则波宁”之义。明清时倭寇不断，抗战时饱经战火，看惯了海上的大风大浪的宁波人，骨子里就带着一种冒险的精神。宁波镇海人邵逸夫曾说过：“宁波人从小就立志做大事，而这大事就是经商。”对靠海吃海的宁波人来说，航运是经商的必然选择。从虞洽卿、陈顺通，到董浩云、包玉刚，这个地方走出了一代代船王，不论是闯荡上海滩一战成名的船界元老，还是转战香港创业褴褛的航运新贵，命运始终在时代洪流和行业周期中激荡。船王的故事，是个人奋斗史，也是民族航运史。当一艘船沉入海底，当一面帆徐徐升起。中国航运的历史被战争打断了，但船王们的故事才刚刚开始。1.枭雄从宁波到上海，有陆路和水路两条路。在民国时代，绝大多数宁波人闯荡上海都选择水路，在宁波江北码头乘坐小火轮，颠簸十几个小时后，抵达外滩十六铺。宁波地形多低山丘陵，天气多台风、暴雨、干旱、冰雹、低温、霜冻[1]，山多人多地又少，自然灾害频发。旧时食不果腹的日子使宁波人自幼就出去闯生活，上海开埠后，其距离优势和商业氛围成为无数宁波人的首选。曾有人统计，解放前三个上海人当中，就有一个是宁波籍。1881年的某个清晨，14岁的虞洽卿与母亲告别，搭乘木舟到江北码头，然后换乘轮船顺着申甬线赴沪。申甬线为官办招商局和外商太古运营，船长和大副都是洋人，对统舱的乘客态度恶劣。挤在一众闯荡上海滩的穷苦宁波人之间，虞洽卿自然想不到，日后自己的轮船会主宰这条航线。虞洽卿学徒出身，买办起家。初至上海滩在颜料行里跑腿做业务，商人的眼光与精明开始显露；后为洋行买办，斡旋各方势力之间。洋人与劳工、官场与黑道，别人避之不及的关系，都是他大展身手的地方。政商经营在其后半生里运用得炉火纯青，为事业开展铺设了道路。支持段祺瑞，援助孙中山，施恩蒋介石，结交杜月笙，虞洽卿左右逢源，交友上至军政首脑，下至流氓大亨。他曾经在辛亥革命中，携巨款策动江苏巡抚程德全起义，和平光复苏州；也曾经联络江浙财团暗中支持蒋介石，发动反共政变。虞洽卿曾经总结道：“做人要有两幅面孔。”一个商人的重要特质在于，发现机会与利用资源。彼时的中国航运，正在等待一个夹缝中看见机会的人。中国是一个拥有丰富江海资源的国度，康熙二十三年取消海禁后，木船运输急速增长，沿海沿江地区贸易日渐昌盛。但当古老帝国的破败木船，遇到外国资本的崭新火轮时，脆弱的平衡被打破。太古、怡和等外资公司的船只川流不息地往来于大江南北，一度占据中国航运业的90%。为了对抗外国资本，官办轮船招商局于1872年成立，国内航运逐渐形成了太古、怡和、招商局三足鼎立的局面，三家时而激烈商战，时而合谋提价。中国经济逐渐走出小农社会的封闭状态后，贸易连年增长，三大巨头无法满足飞速增长的货运需求。虞洽卿看准了航运业里的巨大商机，决定投身其中。他动用自己的人脉关系，先后买入宁绍轮和甬兴轮，于1908年成立“宁绍轮船公司”，开始时只是走宁波到上海的航线。1913年虞洽卿又设立“三北轮船公司”，自此拉开了他航运帝国的序幕。航运是一个典型的重资产行业，从古至今皆是如此。不论造新船还是买旧轮，耗资甚巨。但若想在竞争中盈利，船队规模极其重要。只要船队规模大，船只调度灵活就可快速占据市场。为了快速扩张船队，船运公司会通过以船抵押借贷的方式实现“船生船”。因此，航运业天生与高负债率如影随形。虞洽卿天赋过人，一入行便掌握了行业精髓。早在1908年，他便与宁波帮商人共同成立了四明银行。三北公司成立之后，虞洽卿将购买的旧船粉饰一新，抵押给四明银行，套出比买价更多的资金来继续买船，最后船越买越多。这种“金融+产业”联动的高杠杆模式，日后会被无数中国企业家复制。除了借力金融，还有天时配合。三北成立的第二年，就赶上了第一次世界大战爆发，外商势力缩回到欧洲本土，三北发展遇到了难得的窗口期。战争动乱时期国内物资需求旺盛，船只往往供不应求。航运作为典型的需求主导型行业，外部需求强烈促使船商扩大运力，增加船只以占据市场。虞洽卿随即扩大业务范围，1916年开办鸿升码头堆栈公司，积累码头仓储资源。1918年筹资购买鸿安商轮中的英资部分，将其改组为华资企业，实现船队的快速扩张。逐渐的，三北的航线从沪甬线扩展到长江线，再扩展至北洋线和南洋线，后期又开辟远洋航线，晋身为航运集团。一战结束后，国内航运竞争加剧。最困难的时期，虞洽卿动用多年以来在官场和商场上积累的资源，争取到了北洋政府的支持。拿到大量津贴和低息贷款。他改善航运经营策略，淘汰旧轮添置新轮，到1921年，三北共有船舶21艘，2万多总吨位，成为当时实力最强的民营航运企业[2]。1930年，在国民政府的特许下，三北一方面通过发行债券募资扩大规模，另一方面又承接军需运输业务，垄断给三北带来了巨额暴利。到抗战前夕，三北业务遍布全国20多个港口城市，甚至扩展至东南亚，公司拥有轮船30多艘，总吨位达9万多吨，占当时全国轮船总吨位的七分之一。对于晚清、北洋、民国三个时期的中国航运行业来说，逐步瓦解的小农经济带来的货运的需求，而变化无端的政局又影响了货运的供给，这给了虞洽卿这种“红顶商人”大手腾挪的广阔天地。市场化的“行业周期”这个词，对当时处于野蛮生长阶段的航运业来说还很陌生。当虞老板在上海滩呼风唤雨时，他的宁波老乡陈顺通还不知道等待他未来命运的是什么。2.救亡宁波鄞县人陈顺通出生于1897年，比虞洽卿足足年轻了30岁。来到上海后，吃海长大的他在一家轮船公司谋了份船员的生计。工作上勤勤恳恳，忙前跑后，不管是大人物还是小老百姓，待人接物上都尽心诚恳，出色的工作得到了国民党元老张静江的赏识，陈顺通便追随其投身革命事业。1926年，在张静江的授命下，陈顺通开始担任国民航运公司的副经理，主要为北伐秘密运送物资和人员。北伐胜利后，陈顺通出任江浙两省内河轮船局局长，当时我国的内河航运权被洋人已占数十年之久，长江航线又具有多重经济、军事价值，陈顺通在任上多次争取内河航运权。1930年，陈顺通成立中威轮船公司，借助实业曲线救国。“太平轮”成为他进入航运业的开始，随后购入“源长”“顺丰”等船只扩大经营。远在川渝的重庆合川人卢作孚，对长江航运权长期落入洋人之手同样愤怒。在选择航运之前，他干过革命、做过记者、办过教育，最终决定投身实业。1925年，卢作孚在各方的支持下购得一只载重70吨的浅水铁壳小船“民生轮”，成立“民生公司”，开始了他在川江上的运输工作。对卢作孚这个人，建国初年毛泽东曾对黄炎培说：“在中国近代历史上有四个人是我们万万不可忘记的，他们是搞重工业的张之洞、搞纺织工业的张謇、搞交通运输业的卢作孚、搞化学工业的范旭东。”令人唏嘘的是，卢作孚最后倒在了1951年的“五反”运动中。卢作孚在当时的环境下搞交通运输实属不易。民生公司的运输以川江航线为主，川江航线向来以险著称，航道窄、落差大、激流险滩。高风险下有高收益，盯着这块肥肉的人自然就多。更重要的是，这条航线一直被外国船只霸占，依靠个人力量极难在中间求生存，更别说做大产业。虎狼环伺下，卢作孚巧妙地以“化零为整”的方法集结川江上下的小船主，集合力量对抗国外势力。同时依靠自己川江航务管理处处长的职位，争取中外船只平权。最终，民生公司收购的船只数量越来越多，到1935年已拥有轮船42只，吨位达1.69万吨，经营川江61%的航运业务。航运的天平终于开始偏向民族资本了，但这个与时局有着天然联系的行业，如同政治的附属，政局变动，第一个冲击的就是做航运的这帮人。抗日战争爆发后，一条长江线把陈顺通和卢作孚一东一西串成一体，在国家危亡之际，两大船王毫不犹豫地投入到救亡运动中去。1937年7月抗日战争爆发，战况紧迫，北面一路电报：“平津告急！华北告急！中华民族告急！”日军攻势迅猛，国民政府宣布紧急封锁全国重要江海口。当时，在实际仅掌控“太平”和“源长”两只轮船的情况下，陈顺通毅然把它们交由国民政府，这是他毕生的心血。当时国内海军之孱弱，已到无力回天的地步。1937年民国海军的吨位仅6万吨，其中吨位最大的海圻号还是清朝留下的老古董。反观日本海军，1938年各型舰艇的吨位达120万吨[3]。二十倍的差距让所有的对抗都看起来像以卵击石，面对悬殊的差距，国民政府决定自沉封江。1937年8月12日，“源长”号同其它22艘商船、12艘舰艇、8艘泵船、185艘民用船只，一起作为军事防御工事自沉于江阴口，这里面还包括虞洽卿三北公司旗下的船只。一时间，沉闷的爆破声在江阴口此起彼伏，一艘又一艘的船沉入江底，悲壮的声音在江面回荡。次日，淞沪战争爆发。上海沦陷后，国民政府放弃南京向西转移，1938年10月又宣布放弃武汉，导致大量难民拥往宜昌，此外还有十三万吨战略物资需要转移，这是中国工业的命脉。战事紧、任务重，空运被日军炮火封锁，公路运输艰难，水路成了唯一可行的出口，卢作孚和他的民生公司担起了这一重任。卢作孚临危受命，亲临一线指挥撤退，宜昌码头二十四小时不间断工作。白日里加紧作业，夜间看到日军轰炸机便关灯熄火，飞机离去后便马上复工。短短四个月的时间，卢作孚用损失三分之一船只的代价，成功实现140万人和超过10万吨战略物资的大转移，保障了重庆的后方建设。国乱之下，局势动荡，运费激增，行业的风险被无限放大。对于习惯在高负债率下运营的航运业，战争的打击可以让全行业半数企业一夜破产。抗战胜利前后，老一代船王陆续离开历史舞台：虞洽卿于1945年病逝重庆，陈顺通于1949年抱憾而终，卢作孚于1951年服安眠药逝去。建国之后，作为跟政治和资本紧密相关的航运业，已经不可能在大陆培养出新一代的船王。这个行业的年轻新贵们，需要在另一个城市开创属于他们的时代。3.辉煌1949年的香港，维港的码头上人头攒动，拎着偌大藤式行李箱的，十之八九是南下香港避难的大陆人。面对这片陌生的环境，南下的年轻人想要完成资本的原始积累，无非就是三种手段：靠关系、靠头脑、靠胆量。除此之外，还要一点好运气，尤其对于航运业来说。出生于1912年的浙江舟山人董浩云，在南下香港之前就在大陆航运界已颇有名声。他不仅出身科班，十几岁时就考入航运业训练班，后来还娶了宁波籍航运巨头顾宗瑞的长女顾丽真为妻。这让他跟另一位宁波帮船王包玉刚不同：董浩云已经在航运界浸淫多时，包玉刚还在银行业里折腾。香港是世界三大深水良港之一，在开埠后，港口进出口船只由1844年的538只，激增至1914年的2.4万只，这一时期载重量也同步增加。一战至二战期间，船只数量大幅减少，载重总量的增速却远远大于一战前。船只的发展越来越大型化，其载重能力与载重货物价值得以大幅增长。世界造船技术日益更新，偌大的维多利亚港外国巨轮林立，而大多数华资船运公司还是以小货轮为主，做做短途运输。从上海南下避难香港的新一代华人们，开始在新的历史机遇下，把握机会悄然改变着香港航运业的格局。这里面就有未来叱咤香港航运界的董浩云与包玉刚。此时国共内战接近尾声，但冷战形势愈发严峻。建国后，大陆频繁遭受西方经济封锁，朝鲜战争时期尤为严重。香港作为重要的物资通道，对于大陆的战略地位显著提升。突破港英政府的封锁，穿过布满水雷的台湾海峡，避开美国的巡洋舰，最终将货物运到朝鲜半岛，风险极大，收益也极高。“有船就是印钞机！”当年为朝鲜战争运载货物的船主都这么说[4]。董浩云和一众航运人士都带着自家的小货轮参与其中，有的赚的盆满钵满，比如后来成为香港四大船王之一赵从衍；有的则在航行途中触雷毁船。银行家出身的包玉刚还没有进军航运，仍然做着小本的进出口贸易，以稳健为主，这一行事风格为他日后事业发展奠定了基础。特需经济过后，世界经济迎来大发展，航运业一片向好。香港地理位置优越，华人船工经验丰富又成本低廉，税率在世界范围内最低，这些优势吸引着大批的客户。日本在战后复苏过程中对外部原材料有着极强的需求，日本商人经常跑到香港来租船。董浩云看准了香港发展航运与港口的前途，将香港作为大本营开始扩充船队。而原本只是来香港避难的包玉刚，得知无法回内地后，最终也选择航运业。1955年，包玉刚凑了77万美元，从英国购得一艘旧货轮，取名为“Golden Alpan”，中文名“金安号”，开始了他的航运征程。航运作为重资产行业，在船舶制造和运营等方面需要大量资金，必然跟金融息息相关。资金渠道上，一是借助少量的自有资金进行杠杆借贷，运用恰当可以四两拨千斤，运用不当则是倾家荡产的结局；二是来源于与政府之间良好的政商关系，借助“寻租”获取资金来源。船舶运营的回款又是一大重要问题，资金回款的速度与质量决定了船队扩展的速度与边界，因此要想缔造航运帝国，必须从融资和回款两个角度进行创新。在竞争激烈的维多利亚港口，大大小小的航运公司都是采用计时租赁的方式，政治环境、经济周期、信贷利率、燃油成本、运输需求等等众多因素，频繁影响着运价的变动。初入航运界的包玉刚，却开了整船长期租赁的先河，把“金安号”以低于市面的运费价格长期包租给日本山下汽船公司。这是一个短期来看明显吃亏的决定。长期的银行从业经历告诉他，比起在尚不熟悉的业务上贸然猛进，稳扎稳打显然更利于长远发展。运气说来就来。1956年，包玉刚进入航运业的第二年，国际政坛上发生了一件大事——苏伊士运河禁运，欧亚航线上的船只必须绕道好望角。一时间世界范围内船只紧缺，山下公司在租约到期之际立即与包玉刚签订了后续租赁条约，包玉刚利用新获得的资金，进一步买入船只。扩张的不只是包玉刚。技术迭代开启造船业的新发展，在建造一只新船动辄需要数百万美金的六十年代，董浩云坚持购入西方国家淘汰的旧轮，利用成本优势扩充船队。董浩云购得的船只每艘合计50万港元左右，尽管旧船耗油大，但在世界油价低廉、运费高涨的背景下，反而给他带来了竞争优势。买入旧船只是经营上的策略，每一个做航运的人都想拥抱新船。只要时机合适，董浩云便准备一举打入。此时，技术的演进使货运业务开始分类细化，发展成当今的干散运输、油轮运输和集装箱（货柜）运输。最先迈入巨型油轮时代的是董浩云，1958年他购入第一艘油轮大西洋信心号，次年东方巨人号油轮下水。不过在日后，董浩云最后做大的业务却是集装箱运输，包玉刚在油轮运输上后来居上。六十年代，世界各大经济体的发展带动了石油行业井喷式增长，包玉刚开始入手小油轮。他利用长期出租价格上的优势，渗入原本由西方公司垄断的石油运输，通过不断游说和信誉的建立，与埃克森、德士谷、美孚等石油公司相继建立业务关系。1969年，包氏第一艘20万吨级以上的巨型油轮下水，从此在油轮运输布局上一发不可收拾。同年，董浩云将散装货轮改装成为货柜船，率先尝试货柜化运输。1970年，董和包二人分别成立了东方海外货柜航运公司和环球航运集团。自此，航运界的华人势力不再局限于维多利亚港，开始向世界级船王迈进。此时的香港，遍地都是机会。但已经呈现出强周期行业特征的全球航运版图，留给船王们挥毫泼墨的时间，已经不多了。4.谢幕七十年代初期，香港一片繁荣，经济快速增长，股市屡创新高，热钱纷纷涌向这片新的掘金之地。在杠杆与寻租之外，航运公司通过股权市场进行融资的比例大幅提高。香港股市见顶之前，各大航运公司纷纷抢滩完成上市工作。1973年底，第一次石油危机席卷全球，在资本市场上拿足了弹药的船王们，尽管置身经济寒冬，却已做好了在下一次经济复苏之际迅速扩充恢复的准备。在石油危机的低谷期，香港船王们利用价格优势加大船只购入量。经济回暖，航运业迅速恢复。1977年，包玉刚凭借1300余万吨的吨位数位列世界船王首位，董浩云以800余万吨位居第七。1980年环球航运集团达到鼎盛，旗下船队达200多艘，总吨位达2100万吨，直逼苏联全国的商队总额[4]。此时，行业的风向却开始出现微妙的变化。政治作为航运的先行指标日益弱化，以周期性为代表的市场规律逐渐显现。行业周期底部，运输需求和运费价格同时处于低谷，大量船舶闲置。经济复苏过程中，需求上升使闲置船只逐渐减少，运力足够的前提下对运价并不会产生较大影响。只有当运力不足需要大量新建船舶时，运费才会迅速上涨。而等到大量新建船舶投入运营，运力重新过剩，行业又陷入低谷。因此，航运市场的真面目是“牛短熊长”。在世界经济整体蓬勃发展时期，航运业日进斗金，而高速增长一旦戛然而止，市场伪善的面具则会被揭下，仍然沉浸在昔日美好中的人终会受到市场的惩罚。从大的时间长度上看，七十年代后期的航运繁荣，更像是一次回光返照。八十年代前后，董浩云和包玉刚两位船王的不同选择，让各自的家族走了两条截然不同的道路。这一时期，香港地产业释放出巨大活力。1970年至1980年间，香港人口数量从尚不足400万激增至超过500万，巨大的人口红利叠加大陆改革开放政策，进一步利好香港楼市。三十年前，包玉刚权衡之下选择了“水上的物业”；三十年后，时过境迁，包玉刚果断做出“弃舟登陆”的决定。所谓弃舟登陆，其实就是转行房地产。为了完成这一目标，包玉刚盯上了香港著名地产公司九龙仓。九龙仓从最初一家负责码头仓库的小公司，发展到七十年代，旗下资产已衍生至酒店大厦、天星小轮等。香港地产的繁荣带动九龙仓位于尖沙咀、新界等地的码头仓货地盘快速升值，但是九龙仓的价值并没有及时反映到股价上去。大佬们对被低估的九龙仓蠢蠢欲动，其中就包括李嘉诚。李嘉诚率先出手，但在进一步收购时遇到重重阻力，最后选择将手中股票转给包玉刚。九龙仓的码头业务对环球航运而言是一个不错的对接，包玉刚欣然接受。在九龙仓的这场资本大战中，包玉刚以105港元每股的价格拿下实际控制权，而其年初的股价才50港元。这是一次成功的“登陆”，包氏损失不小，但长远来看，进入地产业务对包氏家族的未来有着重要作用。“如果在游泳时，天正下着雨，或正在起着风，其他人会说，算了吧！但对我来说，并无问题，如果知道这件事情对我有益处，我会干下去。”包玉刚骨子里还是银行家的气质，择时择机，对了就做。在这点上，他跟总设计师是一类人，两人在改革开放后交往频密，宛如挚友。董浩云与他却截然相反。作为一个自幼就在航运界里摸爬滚打的船王，随民族航运而起，青年得志，战后转地香港，东山再起。历经航运起起伏伏，董浩云面对八十年代的航运大萧条仍抱以乐观的态度，在其他人纷纷开始选择“弃舟”时，他不肯放弃，继续扩大船队。1980年，董浩云载重56.5万吨的“海上巨人”号油轮下水，这一问鼎世界的重量使董的事业迈上新的高峰。1982年，董氏的船队规模达到1100万吨，有横扫世界之势。但第二次石油危机的乌云依然笼罩在全球各个经济体的上空，撑起庞大海洋船队的，不是利润，而是债务。这位垂暮老人离开之际还在筹办新船的下水仪式，对航运的未来也持着守得云开见月明的信心。董浩云离去后，家族事业正式落入其子董建华之手，1983年东方海外真实的情况是：企业负债高达14亿美元，盈利部分仅能勉强覆盖利息。一切都变得岌岌可危。经营情况不断恶化的东方海外濒临破产边缘。1986年3月，霍英东出资11.56亿港元挽救东方海外，获取了其50%的股权，这也意味着董建华失去了父亲一生经营的公司，自己只保留了管理者的身份。董建华通过卖船减资，改变经营策略，直至进入九十年代，东方海外才重新崛起。包氏家族的产业，在女婿吴光正带领下日益多元化，不过他后来角逐香港第一任特首，惜败于董建华。时代的巨轮驶入了新的海域，纵横大洋的巨轮，绝大多数都隶属于Maersk、中远、地中海、法国达飞等全球航运巨头。在行业“牛短熊长”的行业周期的碾压下，航运业逐渐变成资本的游戏，那些充满出传奇色彩的船王商业冒险故事，已经停留在历史，再无重现的可能。5.尾声现在，要找到香港船王家族的新闻，多半要去娱乐版。2018年12月5号，香港船王许爱周之子许世勋去世，香港媒体大肆报道的初衷，也多半是因为挽着许晋亨出席葬礼的李嘉欣。船王们的第二、三代，多半都跟航运无关。董浩云之子董建华踏入政界，家族的东方海外也被央企中国远洋海运在2017年以63亿美金并购；卢作孚之子卢国纪，于1984年重建民生公司；而昔日香港四大船王之一的赵从衍之子赵世曾，把地产和绯闻都做到极致，据说睡过一万名姑娘。草莽时代个人英雄辈出的江湖已经远去。财富完成新一轮的分配，行业发展日趋成熟后，资本嗜血般的竞争开始减少。在大陆，航运作为重工业和运输业的关键一环，更多是国家计划下的按部就班，少了江湖故事里的刀光剑影。航运，也从激荡的野蛮生长，转向规律的行业周期。虽然那些精彩的商业故事，最终都会坠入“青山依旧在，几度夕阳红”的周期轮回里，但船王们的沉浮往事，永远都是值得煮酒笑谈的传奇。船王必将迟暮，船王不会谢幕。参考文献：[1] 宁波市志，余福海主编[2] 航运史话，张后铨[3] 史海：江阴保卫战，鱼肥[4] 香港商战风云录，祝春亭[5] 世界船王的崛起，鸿硕、宾加[6] 何时回首谢红尘: 董浩云传，郑会欣

Twitter被做空后，蓝色小鸟还飞得起来吗？

原标题：Twitter被做空后，蓝色小鸟还飞得起来吗？Twitter又被香橼做空了。早在今年3月27日，香橼曾以Twitter很可能受到隐私保护监管影响的原因而做空Twitter，目标价25美元，比Twitter前一日的收盘价下调21.62%。而它宣布做空的言论，就发布在被它做空的社交平台Twitter上。次日，Twitter的股价下跌了11.05%。接下来，Twitter的股价起起伏伏，一波上涨在暗淡的半年报出来后即戛然而止。之后的三季报倒是不错，但香橼又不合时宜地站了出来，让在这波科技股下跌中，本以为可以独善其身的Twitter，直接补上了跌幅。这次，香橼直接把Twitter比作成社交媒体的哈维·韦恩斯坦。对，就是那个因为性丑闻而身败名裂的韦恩斯坦。2018：空头的狂欢2018年，是做空机构异常活跃的一年。浑水、香橼、Blue Orca、Gotham City Research等做空机构频频登场，仿佛从漫长的冬眠中苏醒过来。仅今年，香橼就先后做空了Aurora Cannabis、英伟达、奈飞、Shopify、Twitter（两次）、Square、Snap等公司，并且屡屡得手。在阶段性熊市中，多头哀怨连连，而空头则如鱼得水。美股长达10年的牛市过后，空头终于迎来了自己的狂欢。美国三大指数在这一年起起伏伏，上半年在起伏中上升，分别创下历史新高之后，又在起伏中下跌，纳斯达克几乎跌入技术性熊市区间。反映到个股上，根据花旗银行的统计，“若以从52周高位下跌超过20%作为标准，标普500指数中已有42%的股票已跌入熊市区间，比例已接近近年历史高位，或表现出股市已计入市场的负面消息。”美国以外的股票市场更是凄凉，且不谈“别人涨我跌，别人跌我还跌”的大A股，德国DAX 30指数自一月份的高点下跌了22%，欧洲斯托克50自高点下跌了19%，英国富时指数下跌了15%。近期投研公司Gavekal Research负责人Loius-Vincent Gave发布的月度策略中指出，从今年1月的高点算起，所有资产类别年内表现都跑输美元现金。其中MSCI新兴市场指数跌幅最大，接近20%，MSCI美国指数也跌近5%。美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold更是指出，这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期，“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率。”在这种背景下，那些以做多为主的知名对冲基金都亏损连连。Ken Griffin执掌的对冲基金Citadel上个月浮亏3%，是2016年一季度以来最惨烈的表现。“美国版徐翔”Steve Cohen创建的Point 72更是亏了5%，今年的收益快要损失殆尽了。而做空机构大多都赚得盆满钵满，据说浑水今年业绩亮眼，年内实现了18%的收益。其实，在熊市中做空和在牛市中做多几乎同样容易。熊市中，投资者的情绪往往是脆弱的，有一点点风吹草动，就闻风而动，因为这时，控制风险比获取收益更为重要。做空者利用的恰恰就是投资者的恐慌，或者说是避险情绪。10月1日至12月17日，两个半月时间，在纳斯达克下跌15.6%的背景下，Twitter的股价反而上涨了20个点。Twitter再次进入了香橼的视野。图：2018年10月1日~12月17日Twitter股价走势苍蝇不叮无缝的蛋，那么，这次香橼又给Twitter安上了什么“罪名”？Twitter的软肋Twitter、Facebook创建之初，给自己的定位是“社交平台”，当然这样的定位并不能一劳永逸的撇清它们与旗下平台上内容的关系。尤其是近几年，社交网站不仅集聚了大部分的社会矛盾，还在一定程度上放大了这些社会矛盾。1. Twitter有毒香橼直接开门见山地指出，Twitter是个“有毒”的网站，对用户和广告主而言，都是如此。“Twitter的页面上，充斥着践踏人权的信息，尤其是对女性而言”，香橼援引了大赦国际的调查结果，指出“女性每隔30秒就会在推特平台上收到辱骂性短信。而且，与白人女性相比，黑人女性在有问题或辱骂性的推特上被提及的可能性要高出84%。”侮辱女性只是Twitter平台上众多仇视言论的一个缩影。随着性别歧视、种族歧视、宗教歧视、政治倾斜等问题集中爆发，社交网站再也不能站在平台的中立立场，选择视而不见。在言论自由与政治正确之间，社交网站需要找到一个微妙的平衡点。2. 用户隐私保护所谓“打蛇打七寸”，Twitter作为一家社交媒体，有一个问题是无论如何也绕不开的，那就是用户的个人隐私问题。这也是香橼报告中提及的第二个问题。香橼指出，“作为一个投资者，如果你不喜欢Facebook，你也绝对会讨厌推特，因为这两个公司的隐私监管风险和数据使用立场相似。”Facebook的问题从特朗普竞选总统开始一直酝酿，直到今年三月集中爆发。当时，《纽约时报》和《卫报》报道了英国政治咨询公司剑桥分析公司如何在未经许可的情况下利用Facebook收集的5000多万用户数据。更是指出在2016年特朗普竞选团队在竞选活动中雇佣该公司来锁定目标选民。对于社交媒体行业的强监管也自此拉开序幕。实际上，Twitter也面临与Facebook同样的问题。当Facebook COO雪莉·桑德伯格出席美国国会听证会时，站在她旁边的正是推特的CEO杰克·多西。图：Facebook首席运营官雪莉·桑德伯格和Twitter首席执行官杰克·多西出席听证会“任何免费的东西都已在暗地里标注了它的价码”。所以，当Twitter几乎是无偿地为你提供服务的时候，你也交换出自己身上可被榨取的价值——用户信息、个人数据、社交活跃度等等。根据Twitter的财报，其流量变现形式有两种，一个是通过广告变现，一个是通过数据许可变现（data licensing）。通过广告变现，精准定位、用户画像、精准推送，便不可避免地要在用户数据上下文章；通过数据许可变现，用香橼的话说，就是“直接售卖用户数据”。所以，和所有依靠流量来创造利润的公司一样，Twitter的商业模式决定了，个人数据保护问题是Twitter社交大厦上永远挥之不去的那朵乌云。推特不死强监管下，社交媒体的日子都不太好过。欧盟从今年5月开始，施行“史上最严厉”的《一般数据保护条例》（简称GDPR）。而在美国，具体监管法规还在路上，社会各界已提前开始声讨。本月19日，Facebook又被华盛顿特区司法部长告上法庭，Facebook和Twitter两个“难兄难弟”在今年皆是麻烦缠身。最终各平台都开始大力打击网络水军、清理虚假新闻，并投入大量资金用以提升对用户隐私安全的保护。而这就造成了这些公司们一边出现用户增长下滑，另一边成本提升利润率下滑的现象。1. MAUs下滑，DAUs上涨强监管直接动摇了Twitter的底层逻辑——MAUs。此前，推特在今年7月份对所谓的“锁定账号”（locked-accounts）进行了清洗，清除了其社交平台上的机器人和虚假账号。Q2和Q3财报显示，月活连续两个季度出现环比下滑。图：2016Q1~2018Q3 Twitter日活、月活及用户粘性并且，就如管理层在致股东信中提到的那样，“GDPR、不续订SMS合同、管理层决定优先考虑平台的健康状况（关闭虚假帐户、管理仇恨言论等），这三大因素会导致月活将继续下滑”。七月底的暴跌就源于此，二季度是Twitter上市之后第一个，月活环比下滑的季度。但，也不是没有好消息。比起月活，Twitter的日活指标更加关键。回顾Twitter的发展路径，其在新闻媒体的渠道上越走越远，而社交属性越来越弱。与其同Facebook、Instagram、Snapchat等站在同一个跑道上竞争，不如沉淀下来，做自己擅长的业务。从上图可以看出，2016年以来，Twitter的月活增长基本进入平台期，其日活却从1.37亿增长至了1.77亿人，相应的，用户活跃度（DAUs/MAUs）提升了10个百分点。月活下滑的预期已经反映在股价里。所以，三季度财报出来之后，同样是月活环比下滑，收入利润超预期，但Twitter的股价却上涨了15.47%。2. 变现能力提升Twitter一直被诟病的是它的变现能力。与Facebook 22亿月活、Instagram 10亿元月活相比，Twitter 3.3亿月活甚至被中同行微博超过。来源：Statista用户吸引不过来，流量遇到瓶颈，广告商都去Facebook打广告了。2016、2017年两年，Twitter的营收增速下降的很厉害，其净利润也一直是负的。但坚持做自己的Twitter在新闻媒体平台的路上越走越远。这也是Twitter区别于Facebook、Instagram、Snapchat等，在强手林立的社交圈竞争优势之所在。从马斯克的“推特治司”到特朗普的“推特治国”，广告主重新认识到Twitter的价值。图：2016Q1~2018Q3 Twitter营业收入图：2016Q1~2018Q3 Twitter净利润（2018 Q3净利剔除了递延所得税）另外，Twitter推出了视频广告，以提升变现能力。视频广告获得的参与度更高，更易获得广告主的青睐。从Twitter财报中公布的数据来看，2016Q4~2018Q3，广告投放量高速增长。Twitter绝大部分广告都按CPE（Cost Per Engagement，每次互动收费）计费，互动收费，即用户点击、转发、评论该广告才计费。虽然视频广告的CPE更低，但其带来的广告投放量的增长足以抵消这部分降低，反而带来广告收入的增长。2018年第二三季度，来自视频广告的收入已经贡献了超过一半的广告收入。所以，尽管有政策的降维打击，但Twitter硬生生地扛了下来。Facebook受到影响，营收利润增速、净利润率都开始下滑，Twitter反而跟没事一样。尾声个人数据隐私与用户的“不当”言论，是社交平台上两朵永远也挥之不去的乌云。个人数据隐私，在很多国家并没有相关法律法规进行保护，社交平台在使用用户数据时，也很难有一个清晰的界限。这就导致了，盈利的动机驱使大量的用户数据滥用问题。至于不当言论，想要根除，更是难上加难。不如看看言论控制更加严厉的微博，你仍然能看到非常多的“不当”言论。可以预料的是，Facebook、Twitter等社交平台的这些问题都会时不时地被拎出来，成为被做空的理由。香橼没有正义感，它只是把做空当做一门生意。

1月1日起，个人5万以上交易、20万以上转账注意了，可能受到大额可疑监控，会

明年1月1日起，央行关于非银支付机构开展大额交易报告的新规施行，支付宝、微信支付这些账户5万元以上的大额交易要上报了。这个通知施行后意味着，个人账户的大额交易及流水异常将接受央行监控管理；这之中，不仅仅包括银行账户收支情况、网络银行收支记录，还将包括支付宝、微信支付等非银支付机构的记录。今后，我们个人使用支付宝或者微信购物消费达到5万块钱以上、转账金额达到20万以上，就有可能被列入大额可疑交易进行监控。业内人士分析，大额交易报告的上报主要面向金融机构，企业和个人不涉及额外履行报告责任；在实际合法合规交易中几乎无感知，将由交易背后的非银机构按要求上报；该新规主要是预防洗钱和非法融资等行为，企业和个人正常交易和业务办理不受影响、境内个人年度购汇便利化额度不变、个人外汇业务政策调整不涉及。值得注意的是，明年1月起，《互联网金融从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法（试行）》也将正式实施，要求互联网金融机构包括但不限于网络支付、网络借贷、网络借贷信息中介、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等建立健全大额交易和可疑交易监测系统。大额交易报告覆盖至第三方支付机构今年6月份，央行发布了《中国人民银行关于非银行支付机构开展大额交易报告工作有关要求的通知》(银发〔2018〕163号)。根据该通知要求，2019年1月1日起，包括微信支付，支付宝等在内的非银行第三方支付机构以下交易情况必须上报：1、当日单笔或者累计交易人民币5万元以上(含5万元)、外币等值1万美元以上(含1万美元)的现金收支。2、非自然人客户支付账户与其他账户发生当日单笔或者累计交易人民币200万元以上(含200万元)、外币等值20万美元以上(含20万美元)的款项划转。3、自然人客户支付账户与其他账户发生当日单笔或者累计交易人民币50万元以上(含50万元)、外币等值10万美元以上(含10万美元)的境内款项划转。4、自然人客户支付账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币20万元以上(含20万元)、外币等值1万美元以上(含1万美元)的跨境款项划转。这个通知施行后意味着，个人账户的大额交易及流水异常将接受央行监控管理；这之中，不仅仅包括银行账户收支情况、网络银行收支记录，还将包括支付宝、微信支付等非银支付机构的记录。今后，我们个人用支付宝或者微信购物消费达到5万块钱以上、转账金额达到20万以上，就有可能被列入大额可疑交易进行监控。北京天道诚财务顾问分析，大额交易是指用户通过金融机构或支付机构发生的达到央行规定大额金额的交易，按照《中华人民共和国反洗钱法》的规定，报告大额交易是金融机构及支付机构应当履行的三项核心反洗钱义务之一，也为央行依法开展反洗钱资金交易监测分析奠定坚实的数据基础；央行以此数据基础开展主动分析、协查分析和国际互协查，依法向执法部门移送案件线索，与相关部门一起预防洗钱、恐怖融资行为，维护国家金融安全。第三方支付机构交易合规化是今年监管的重点。今年7月，深圳智付电子支付被罚没4200多万元，案由除了为境外多家非法黄金、炒汇类互联网交易平台提供支付服务，通过虚构货物贸易，办理无真实贸易背景跨境外汇支付业务；未能采取有效措施、技术手段对境内网络特约商户的交易情况进行检查，未能发现数家商户私自将支付接口转交给现货交易等非法互联网平台使用，客观上为非法交易、虚假交易提供了网络支付服务等方面之外，还有在跨境支付中，违反外汇账户管理规定的逃汇行为，未按照规定报送财务会计报告、统计报表等资料。上述新规主要面向金融机构，企业和个人不涉及额外履行报告责任，在实际合法合规交易中几乎无感知。需注意的是，一位业内人士告诉券商中国记者，“这个规定并不是为了限制大额消费或者移动支付，而是为了打击洗钱、恐怖等相关非法活动。平时大家正常消费、取现，没有涉及相关违法活动，不会受到什么影响。”“企业和个人在进行业务处理过程中几乎感受不到新的管理办法中相关规定的要求；不改变境内个人年度购汇便利化额度，不涉及个人外汇业务政策调整；支付机构落实该规定，需制定内部大额交易管理制度、操作规程，并将相关制度向中国人民银行或其总部所在地的中国人民银行分支机构报备；配备专职反洗钱人员负责大额交易工作，并提供必要的资源保障和信息支持；建立大额交易检测系统，保障大额交易数据完备；梳理大额交易上报要素字段，落实明年大额交易报告工作。”北京天道诚财务顾问表示。互金机构反洗钱新规也有大额交易监测要求明年起，互联网金融从业机构也将被纳入反洗钱和反恐融资统一监管框架之下。今年10月10日，银保监会、证监会联合发布《互联网金融从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法（试行）》。该《管理办法》要求，互联网金融从业机构反洗钱和反恐怖融资工作的基本义务，一是建立健全反洗钱和反恐怖融资内部控制机制。二是有效进行客户身份识别。三是提交大额和可疑交易报告。四是开展涉恐名单监控。五是保存客户身份资料和交易记录。办法自2019年1月1日起施行。按上述办法的界定，互联网金融机构包括但不限于网络支付、网络借贷、网络借贷信息中介、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等。在业内人士看来，“传统金融机构如银行、券商、信托、期货、基金等都有相关反洗钱管理办法，现在互金行业也终于出台，填补了空白，也说明互金行业已被纳入类金融机构监管。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言也认为，互金行业的整体性框架出台，意在把更多的互联网金融业态纳入反洗钱和反恐融资统一监管框架下消除监管空白地带。同时他分析，该《管理办法》重点聚焦于支付和融资环节，就互金机构而言，需要在实名认证、可疑和大额交易监测与报告等方面做好防范工作。相关背景材料《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》经2016年12月9日中国人民银行第9次行长办公会议通过，2016年12月28日中国人民银行令〔2016〕第3号发布。该《办法》分总则、大额交易报告、可疑交易报告、内部管理措施、法律责任、附则6章30条，由中国人民银行负责解释，自2017年7月1日起施行。《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》明确金融机构应当履行大额交易和可疑交易报告义务，向中国反洗钱监测分析中心报送大额交易和可疑交易报告，接受中国人民银行及其分支机构的监督、检查。1、对于大额支付交易的界定（1）当日单笔或者累计交易人民币5万元以上（含5万元）、外币等值1万美元以上（含1万美元）的现金缴存、现金支取、现金结售汇、现钞兑换、现金汇款、现金票据解付及其他形式的现金收支。（2）非自然人客户银行账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币200万元以上（含200万元）、外币等值20万美元以上（含20万美元）的款项划转。（3）自然人客户银行账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币50万元以上（含50万元）、外币等值10万美元以上（含10万美元）的境内款项划转。（4）自然人客户银行账户与其他的银行账户发生当日单笔或者累计交易人民币20万元以上（含20万元）、外币等值1万美元以上（含1万美元）的跨境款项划转。图片来源：网络2、发生了大额交易金融机构的处理对同时符合两项以上大额交易标准的交易，金融机构应当分别提交大额交易报告。金融机构应当在大额交易发生之日起5个工作日内以电子方式提交大额交易报告。客户通过在境内金融机构开立的账户或者境内银行卡所发生的大额交易，由开立账户的金融机构或者发卡银行报告；客户通过境外银行卡所发生的大额交易，由收单机构报告；客户不通过账户或者银行卡发生的大额交易，由办理业务的金融机构报告。3、对可疑交易的界定（1）短期内资金分散转入、集中转出或集中转入、分散转出；（2）资金收付频率及金额与企业经营规模明显不符；（3）资金收付流向与企业经营范围明显不符；（4）企业日常收付与企业经营特点明显不符；（5）周期性发生大量资金收付与企业性质、业务特点明显不符；（6）相同收付款人之间短期内频繁发生资金收付；（7）长期闲置的账户原因不明地突然启用，且短期内出现大量资金收付；（8）短期内频繁地收取来自与其经营业务明显无关的个人汇款；（9）存取现金的数额、频率及用途与其正常现金收付明显不符；（10）个人银行结算账户短期内累计100万元以上现金收付；（11）与贩毒、走私、恐怖活动严重地区的客户之间的商业往来活动明显增多，短期内频繁发生资金支付；（12）频繁开户、销户，且销户前发生大量资金收付；（13）有意化整为零，逃避大额支付交易监测；（14）中国人民银行规定的其他可疑支付交易行为；（15）金融机构经判断认为的其他可疑支付交易行为。注意：实际中金融机构按自己规定的情形或标准来判断。4、发生了可疑交易金融机构的处理金融机构发现或者有合理理由怀疑客户、客户的资金或者其他资产、客户的交易或者试图进行的交易与洗钱、恐怖融资等犯罪活动相关的，不论所涉资金金额或者资产价值大小，应当提交可疑交易报告。金融机构应当在按本机构可疑交易报告内部操作规程确认为可疑交易后，及时以电子方式提交可疑交易报告，最迟不超过5个工作日。

美财长慌了？召唤“暴跌保护团”,金融市场危矣？致电六大行CEO

11月5日，在美国首都华盛顿，美国国务卿蓬佩奥（左）和财政部长姆努钦出席记者会。（图片来源：新华社）中国日报网12月24日电（严玉洁） 由于对经济增长放缓存在担忧，美国股市近几周大幅下跌，标准普尔500指数跌幅预计将创下大萧条以来12月份最高纪录。这回美国财政部长姆努钦彻底坐不住了。据英国路透社报道，当地时间12月23日，姆努钦致电美国六大银行的首席执行官（CEO），询问有关市场流动性的问题。姆努钦23日在社交媒体推特上说：“今天我和美国六大银行的首席执行官们召开了个人电话会议。”这些银行分别是美国银行、花旗集团、高盛银行、摩根大通、摩根士丹利和富国银行。财政部在一份声明里表示：“首席执行官们证实，他们有充足的流动资金可用于放贷。”姆努钦还证实，他们没有经历任何清算或保证金问题，市场继续正常运转。财政部还表示，姆努钦将在当地时间24日召集总统金融市场工作组（也称“暴跌保护团”），其成员包括美国金融系统主要监管官员。“暴跌保护团”2009年金融危机后期召开会议时，美联储和美国证券交易委员会的官员都参加了。此外，姆努钦还证实，特朗普总统并未考虑解除美联储主席罗姆·鲍威尔的职务。他说，特朗普亲口表示，自己从未暗示解雇鲍威尔。近日有媒体报道，美联储本月19日宣布今年第四次加息和美国股市持续下跌都令特朗普对鲍威尔的不满情绪上升。此前，特朗普也曾多次抱怨美联储政策。姆努钦此番出面，正值一系列资产类别遭受严重损失之际。仅在12月份，标准普尔500指数就下跌近12.5%，纳斯达克综合指数下跌13.6%。纳斯达克指数现在处于熊市中，已经从8月底的历史高点下跌了近22%，标准普尔指数与其下跌水平相差不多。

“忽悠式”回购难阻定增价倒挂 科力远7年累计亏损超7亿元

　　近日，科力远公告称，公司将通过发行股份的方式，购买吉利集团、华普汽车合计持有的科力远混合动力技术有限公司（以下简称CHS公司）36.97%的股权，此次交易作价8.21亿元，每股价格为4.47元。　　然而，定增方案尚未得到股东大会批准，投资者就对其进行了“用脚投票”。截至12月21日收盘，科力远二级市场价格与定增价倒挂已超过10%。此外，公司回购方案迟迟未能落地，被投资者质疑“忽悠式”回购，有为定增护航操纵市值之嫌。　　“忽悠式”回购　　涉嫌操纵市值　　以2018年6月30日为评估基准日，CHS公司100%的股权的评估值为22.19亿元，相较CHS公司经审计的母公司所有者权益账面值20.94亿元增值1.25亿元，评估增值率为5.99%。经各方协商，CHS公司36.97%股权交易价格最终确定为8.21亿元。　　定增方案显示，吉利集团持有CHS公司9.90%股份，交易对价为2.20亿元，科力远拟对其发行股份4914.99万股；华普汽车持有CHS公司27.07%股份，交易对价为6.01亿元，科力远拟对其发行股份1.34亿股。　　然而，发行股份方案尚未得到股东大会批准，二级市场股价已经闻风而动率先下跌。至12月21日收盘时，科力远已经跌至3.95元/股，相较每股4.47元发行价下跌幅度11.63%。这意味着吉利集团、华普汽车尚未到手的股权账面价值已经“打了八八折”。　　为稳定投资者预期，科力远采取回购股份的措施。10月22日，公司召开临时股东大会，审议通过回购股份议案，10月30日又披露了回购股份报告书。然而，具体回购行动却迟迟不见下文。12月3日，公司表示尚未进行股份回购。至12月11日，公司宣布调整回购方案时，仍然一股也未回购。有投资者在网络交流平台上表示：“公司回购只是一个大忽悠。只是为了托住股价，不被爆仓而已。”　　扣非净利润连亏7年　　累计亏损超7亿元　　从我国新能源汽车行业发展历程看，分为产业导入期、快速增长期、稳定增长期。依照国内本年批复的项目以及各大车企发布的产能计划预算，到2020年，新能源轿车产能有望到达500万辆，中国新能源轿车有望驶入高速成长期。　　日前，中国汽车工业协会统计数据发布显示，9月份，新能源汽车产销分别完成12.7万辆和12.1万辆，比上年同期分别增长64.4%和54.8%。其中纯电动汽车产销分别完成10万辆和9.4万辆，比上年同期分别增长56.1%和47%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.7万辆和2.7万辆，比上年同期分别增长104.3%和90%。　　面对良好业绩数据，社会各界纷纷给出积极评价。全国乘用车市场信息联系会秘书长崔东树表示：“混合动力技术成本并不高，只是有一定的技术专利壁垒需要攻克，同时混合动力技术也并没有被日系独揽。”国家信息中心信息资源开发部主任徐长明也公开表示：“关键在于国产自主品牌能否把握住混动技术，一旦掌握技术，普混车型成本将降低，销量自然会上一个台阶。”　　然而，坚持走混合动力路线的科力远业绩却未能跟上市场步伐。数据显示，2015年至2017年，科力远扣非后净利润分别亏损9696.74万元、2.26亿元、1.02亿元。往上追溯，科力远上一次扣非后净利润为正值还是2010年，即意味着该公司已连续亏损7年多，累计亏损达到7.17亿元。　　值得一提的是，本次发行股份收购的CHS公司业绩波动较大。财报显示，CHS公司2017年的净利润为4920.93万元，而2016年度和2018年上半年均处于亏损状态，分别亏损9282.61万元和6042.36万元。此外，CHS公司的客户集中度较高，主要是为吉利集团旗下汽车提供配套服务，存在过于依赖单一大客户的风险。　　针对投资者比较关注的这些问题，《证券日报》记者致电公司咨询相关事项，截至发稿时，对方电话始终无法接通。

牌照“掮客”兴衰史：辉煌时一单赚过8000万

2015年，伴随着金融科技的崛起，相应的牌照价格水涨船高。它们要价不一：支付牌照11亿，互联网小贷牌照1.2亿，融资担保牌照500万……曾经有一群人，依附在牌照生意之上，成为中介和“掮客”，赚了一波红利。他们最高的时候，“一单赚8000万”；而如今，生意却连续半年无人问津，不得不去各个群里撒广告。牌照中介随着行业崛起，如今也伴着行业进入寒冬。他们眼中的牌照江湖，折射出一段完整的互金荣辱史……门可罗雀大牌照中介李冰，在前段时间飞到了深圳“猫冬”。但这个互金的冬天，他注定无法躲过去。“三个月，一张牌照都没出去。”他说。而上海小中介高小昕，已经沦落到在各个群里撒广告揽客的地步了。“被踢出来好多回。”高小昕称，他已经连续半年不开单，整个人都开始焦躁。牌照已不再是抢手之物。以曾经抢手的支付牌照为例。“目前包括收单和支付两项业务的牌照，叫价在5到6亿，之前是8亿多。”李冰称。为了促销，很多支付牌照直接降价1亿，依然无人问津。而在2017年炙手可热的互联网小贷牌照，更是连询价的人都没有。牌照中介也开始了漫长的冬季。但这个冬季有多冷，有多长，他们无法预测。网融并购的CEO刘庆，一直专注于牌照和壳资源生意，一度被媒体称为“壳王”。他依旧记得，2015年，中介大军是如何进入行业的。2015年，是金融行业一个巨大的分水岭。股民都记得那段黑暗岁月：连续数日，千股跌停，恍如噩梦。此后，监管收紧了金融监管，特别是很多金融牌照都不再新增。求稳，成了当时的当务之急。“这就意味着，牌照变成了稀缺货。”刘庆称，根据简单的物以稀为贵原理，未来几年，牌照的价格将水涨船高。2015年，还出现了另外一个划时代的趋势：金融科技崛起。这是金融行业一股让人意外，却又惊喜不断的小支流。它们游离在传统金融之外，不需要接受传统金融的束缚和捆绑，“法无禁止即自由”。它们活力十足，水花四溅。当它们逐渐成长壮大，就开始盯上了“牌照”。在中国金融的历史上，牌照就是一张畅行无阻的通行证，是某种合法身份和特权的象征。对于民营企业和金融科技来说，牌照仿如光芒刺眼的桂冠，它们难以接近，却又期盼不已。它们还是释放了自己小小的野心，开始收购牌照。牌照不再新增，同时买方增加，这让牌照市场，突然变得火热异常。而牌照中介群体，也是在此时全面崛起的。“那时全国得有上千的牌照中介，还有专注对接金融科技的牌照中介，他们大多都是行业从业者。”高小昕称。李冰就是一位资深从业者，他主要对接的，是P2P买家。门庭若市最开始火起来的，是第三方支付牌照。监管叫停了支付牌照的申请，但一些巨头公司，却认为支付是它们生态系统中必要的一环。支付涉及核心数据，巨头都不愿嫁接其他支付通道，所以，京东、网易、微信等等，都有自己独立的支付系统。“支付牌照是最难卖的，因为市场能满足互联网支付的牌照，也就20多张，各项匹配又很难。”刘庆称。而这个购买流程也非常复杂。尽调、去监管部门申报、变更，这些繁琐的流程走下来，就要花一年时间。但收益也非常可观，“居间费是8000万元。”“最开始的时候，一笔单子的中介费大约在10%左右。需求越来越旺盛之后，中介费超过30%的也存在。”刘庆称。大量的中介，在2015到2016年的牌照生意中，赚到了钱。高小昕就做一些小生意，也赚到了上百万。李冰因为行业资源颇多，赚到了几百万。而刘庆销售了一张支付牌照，一把赚了8000万。他们称，自己的工作是“打破信息不对称”。而刘庆认为，他们是一个不可或缺的“信用中介”。因为买方和卖方，都互不信任，他在其中，就充当了一个信用润滑剂的角色，去抹平这种“不信任”。但是，牌照中介却不是一个轻松的职业，利益交锋，刀刀见血。“这就是一场人性和利益的搏斗。”沉浮行业多年的刘庆称，信任，并不是那么容易建立的。在2017年的牌照生意中，高小昕几乎将前面两年的积蓄，全部赔光。这一年，突然间，又有一类牌照火了，这就是“互联网小贷”。2017年前后，金融科技诞生了一个全新的品种：小额现金贷。赚得盆满钵满的现金贷平台，开始想要一个合法合规的身份，而最简单的方法，就是采购牌照。几乎每个现金贷平台，都找到专人来对接牌照，这样的部门名为“政府关系部”。“整个2017年，都是疯狂抢购的状态，我一个人同时对接20张牌照，忙得手机发烫。”高小昕称。当时整个行业还是卖方市场，买家多，卖家少，屯着牌照的中介，话语权极强。“开始的时候，一张还未出炉的牌照，运作费就是500万。因为要到金融局去活动。”高小昕称。面对这种“悬而未决”的牌照状态，买家都担心被忽悠，所以市面大多是采取“先下牌照，再付款”的方式。而这，就需要中介先行垫付一部分“运作费”。当时市面上还没有一起成功操作的案例，但这些虚拟牌照的价格却水涨船高。“从500万飙升到几千万，最后，个别地区确实下来了几张牌照，最终的价格是3000万。”高小昕称。而其中一位3000万牌照的买家薛白云称，他们其实从2016年就开始“运作”这张牌照。“去牌照申请地很多次，每次都是吃吃喝喝，打点各种关系。”薛白云称，从2017年才开始运作，根本来不及。因为，2017年11月底，互联网小贷牌照被叫停。在路上的牌照，全部搁浅。而在其中运作的中介，几乎血本无归。高小昕当时运作的牌照有5张。“前期打点关系，我就花了上百万，全部赔光。”可能没有哪个行业，会与监管如此紧密联系，就如金融的晴雨表。“牌照生意和监管息息相关。”刘庆称，这个行业，就是要切准监管的脉搏，判断失误就满盘皆输。而行业的另外一个风险点，就是“跳单”。所谓的跳单，就是买方和卖方偷偷对接，将中介直接挤掉。这种事情，刘庆遇见了太多。为此，他会先和买卖双方签订居间合同，如果跳单，就直接起诉。“人都是有贪欲的，要利用好人性。”高小昕在早期，被跳过无数回单。他就开始采取利益捆绑的方式，比如从居间费中，拿出一半给买方的拍板人。这就是一场利益交锋的战争。“有时候，买方和卖方的人都要打点，到手的居间费，可能不到十分之一。”高小昕称。牌照之困2017年年底，现金贷监管之后，市场遇冷。有趣的是，现金贷市场开始了“下沉”。很多大现金贷平台换了一个小马甲，开始偷偷做现金贷。而放出去的，都是它们的自有资金。“2017年赚了很多，拿出一部分，自己放贷就好。”多位现金贷平台的创始人都表示，动用了自有资金。而费了吃奶的劲才拿到互联网小贷牌照的平台，此时傻了眼。薛白云称，他们拿到牌照之后，就被要求对接政府开发的系统，因此，每一笔资金的进出，都被监控。“监管太严了，正常只能做利率36%的产品。”薛白云称，他们不得不寻求转型。汽车金融、供应链金融跑了一圈后，他们发现，“利润实在太低，和现金贷没法比。”尝试过捷径之后，你就很难再一步一个脚印。“牌照现在并没有给我们带来太多便利，反而是束缚。”薛白云称。比如，杠杆率。消费金融的牌照，尚有10倍杠杆，但互联网小贷，杠杆率实在低得可怜。目前，各地互联网小贷的杠杆率，基本被要求不超过公司资本净额的2倍左右。最高的是湖南省，有3倍杠杆，最低的是上海市，只有0.5倍杠杆。“我们注册公司的时候，实缴了几个亿，但现在同业拆借，也只能融到几乎等比例的钱，这和用自己的钱放贷有何区别？”薛白云称，如此低的杠杆率，毫无作用。眼看着身边的公司，“轻松”沉入地下，继续放款，他只能干着急。“唯一的方法是，自己再独立做一家公司，看能不能做点业务。”薛白云称，但公司主体，已基本无计可施。不止一家持牌公司高层透露，目前对于他们来说，牌照并不是“特权”和通行证。而支付牌照，同样如此。因为“备付金账户”被叫停，以前支付行业赚钱的大头被取消。备付金相当于一个资金池，可以让支付公司吃“息差”，这一度是支付行业的核心收入。“就因为这样，支付行业不再是一个赚钱生意，支付牌照的买家也减少了很多。”刘庆称。对于金融大河来说，金融科技就是小支流，它不能太壮大，也不能太活跃。所以，在金融科技成长的早期，牌照界定的范畴和规则，都不明晰。而为了规避风险，监管给牌照的“权限”也比较少。监管甚至还会收回一些权限，比如支付牌照。“实际上，束缚大于权限。”薛白云认为，现在金融科技领域的牌照，都是“试水牌照”，人们在摸索中渡河。他已经渐渐接受了自己是“小支流”的命运，很多行业从业者，也放弃了白道上升的机会，选择了“黑道”或者沉入地下。金融科技的牌照卖方，突然间门可罗雀了。薛白云说：“这是大家对命运的洞悉与妥协。”结语牌照生意会一直存在吗？刘庆认为，只要牌照制度存在，这个行业就一直存在。这是一张神奇的入场券，持有者才能成为正统军，并有茁壮成长的可能。尽管有人放弃，但依然有人追逐。牌照依然散发着魔力，就如高高悬挂的桂冠，给行业向上的动力……（应受访者要求，文中部分人物为化名。）

“拿到的不是题，竟然是答案”，山东师大考研闹出大乌龙！

12月23日下午，多名考生爆料称，山东师范大学硕士研究生考试在考《外语教学理论基础》时出现错误，将答案当成试卷发给考生。一位网友在微博中表示，“拿到的信封里面不是题，竟然是答案！然后花了两个小时抄完了答案。”如此戏剧性的一幕是怎么发生的？12月23日晚，山东师范大学在其研究生招生信息网发布关于2019年硕士研究生招生自命题考试《外语教学理论基础》科目补考的公告。公告称：“12月23日下午，我校2019年硕士研究生招生考试自命题科目《外语教学理论基础》（科目代码908），由于工作严重失误，试题印刷封装错误，致使考试无法正常进行。”“在此，我们真诚向考生道歉，并将认真调查、严肃追究相关责任人的责任”，为尽快弥补失误，确保把考生损失降至最低，根据国家研究生招生相关规定，经学校研究生招生工作领导小组研究，决定对该科目进行补考。 “补考应该就在这几天，届时会启用备用试卷，但具体时间、地点还没有最终确定，确定之后会通过电话、短信、邮件等方式与考生进行联系。”根据补考公告，学校将为参加补考的考生报销城市间往返交通费、住宿费及餐费，尽最大努力协助考生解决由此造成的困难。此外，补考按照2019年全国项士研究生考试有关规定执行，相关考生均需参加本次补考，成绩以本次补考为准。对于此次乌龙事件的具体原因以及涉及多少补考考生，据界面新闻，山东师范大学宣传部相关负责人表示正在核实之中，下一步会发布详细的通报。每经小编在山东师范大学的研究生招生信息网上了解到，今年11月20日，该校曾发消息表示，报考我校硕士研究生的现场确认人数持续增长，再创历史新高。根据统计，2019年报考我校硕士研究生现场确认人数为11932人，相比于2018年10258人，增加1674人，同比增长16.32%。数据显示，报考我校全日制学术学位硕士研究生4440人，比去年增加398人，增幅达9.85%；报考全日制专业学位硕士研究生人数为5244人，比去年增加835人，增幅达18.94%；报考我校非全日制硕士研究生人数为2248人，比去年增加441人，增幅达24.41%。公开资料显示，山东师范大学坐落在历史文化名城山东省济南市，建校于1950年10月，系新中国成立后山东省成立最早的本科高校：截至2018年5月，学校共拥有14个博士学位授权一级学科，33个硕士学位授权一级学科，16个专业学位类别，涉及哲学、经济学、法学、教育学、文学、历史学、理学、工学、管理学、艺术学等十大学科门类。学校还拥有9个博士后科研流动站，1个国家重点学科、1个国家重点（培育）学科，4个学科进入山东省一流学科立项建设行列。山东师范大学研究生学院在其官网表示，由《中国学术期刊（光盘版）》电子杂志社有限公司出版的《中国博硕士学位论文引证报告》发布的统计数据，我校博硕士学位论文2016年被期刊引用次数达到6773次，比2015年增长21.79%，比2014年增长77.49%，再创新高。从全省来看，我校博硕士学位论文被期刊引用频次仅次于山东大学，位列第二名。山东师范大学在取得这样优秀成绩的情况下，却犯下如此低级的错误，实属不该。12月23日23:16，山东省教育厅回应山东师范大学自命题科目考试试题错装问题：这是严重的责任事故，影响了考生正常考试，造成了恶劣影响。将妥善安排补考，相关责任人已停职。

近千亿市值解禁潮将至，冲击最大股是这几只？

年内最后一周解禁潮将至，解禁市值近千亿，会对哪些股票形成冲击？数据宝统计显示，下周面临解禁个股共76只，解禁股数量为年内单周之最。以最新收盘价计算，合计解禁市值达940亿元。具体来看，21股解禁市值超10亿元，解禁市值最高的是桃李面包。12月24日，桃李面包共计3.91亿限售股可上市流通，解禁市值170.1亿元，其解禁股为发行前股份限售流通。协鑫集成解禁市值125.89亿元排在桃李面包之后，协鑫集成下周将有25.23亿股上市流通，解禁股为增发A股法人配售上市。国电南瑞下周将有3.47亿股上市流通，解禁市值63.38亿元，解禁股也是增发A股法人配售上市。4只个股解禁市值不足千万元，分别是中潜股份、聚飞光电、永艺股份、洲明科技。中潜股份解禁市值最低，下周公司有30.2万股面临解禁，解禁市值345万元，解禁股为股权激励限售流通。聚飞光电下周有225.9万股面临解禁，解禁市值562万元，解禁股也为股权激励限售流通。永艺股份下周有107.5万股面临解禁，解禁市值772万元。7股解禁比例超50%包含解禁市值在内，解禁股比例的高低也会对股价有不同程度影响。数据显示，25股解禁股占总股本比例超过10%，其中7只个股解禁股占总股本比例在50%以上，分别是桃李面包、可立克、中新科技、银宝山新、思维列控、奇信股份、万里石。解禁比例最高的是桃李面包，解禁股数量占总股本比例达到83.07%。可立克解禁股占总股本比例为75%，排在桃李面包之后。可立克下周将有3.2亿股上市流通，解禁股为发行前股份限售流通。中石科技、联诚精密均为去年上市的次新股。去年上市的次新股面临解禁的还有德赛西威、振江股份、阿石创等。在解禁股上市流通后，桃李面包、置信电气、航天信息、ST明科、思维列控上市股份达到全流通。蓝光发展、协鑫集成、中洲控股、南威软件、万里石等下周解禁股上市流通后，上市股份接近全流通。19股解禁前表现抗跌一般情况下，解禁会对股价形成一定冲击，解禁前期一段时间，股票大多表现不佳。数据显示，12月以来，沪指累计下跌2.99%。解禁股中，19只股票期间逆市上涨。表现最佳的是完美世界，累计涨幅16.67%。完美世界12月24日有0.21亿股将上市流通，解禁市值6.04亿元。前三季度，完美世界实现盈利13.17亿元，同比增长22.18%。振江股份、天创时尚累计涨幅也在10%以上。逾七成个股12月以来股价下跌，跌幅最大的是闻泰科技，期间累计跌幅24.61%。闻泰科技下周将有1.54亿股上市流通，解禁市值35.38亿元，解禁股为增发A股法人配售上市。辅仁药业12月以来累计跌幅18.58%，该股下周将有1.97亿股上市流通，解禁市值25.33亿元。累计跌幅较大的还有熙菱信息、飞荣达、黄河旋风、银宝山新、新研股份等。解禁股业绩参差不齐距离2018年结束不到10天时间，这些上市公司会交出怎样的成绩单？数据宝统计显示，从已经公布业绩预告的情况看，三维通信、万里石、天际股份、西部建设、新和成等股年度净利润预计增幅中值在50%以上。三维通信净利润预计增幅最高，公司预计今年净利润为2.1亿元至2.5亿元，同比增长3.44倍至4.29倍。万里石预计今年净利润为800万元至1100万元，同比扭亏为盈。天际股份预计今年净利润为0.65亿元至0.76亿元，同比增长1.93倍至2.43倍。部分个股年度业绩堪忧，拓维信息净利润预计下降幅度最大，公司预计今年净利润亏损10亿元至13亿元，将是其上市以来年报首亏。协鑫集成预计今年净利润亏损4亿元至盈利0.5亿元。净利润预计降幅较大的还有恺英网络、华明装备、金一文化。

租房贷“隐姓埋名” 消费者防不胜防“被贷款”

　　“我们这就是房租分期，不是租房贷，就相当于你分好几次把房租付给我们，怎么会是贷款呢？我们又不是银行，哪有资格贷款，你说是不是？”一家杭州长租公寓工作人员对记者称，其公寓品牌所有房源押一付一，不收押金，不收中介费，任何原因均可随时退租。　　随后，该工作人员向记者出示了一份单独的“房租分期合约”，并向记者表示，只要签署了合约，再注册他们的分期APP，即可享受0押金中介费押一付一的服务，如果不签署的话，就只能押一付六或是年付押金。　　在记者的一再要求下，该工作人员将合约翻给记者简单浏览，其中，部分合约细则被加粗，而在加粗的细则中间，夹杂了一条未加粗的“委托XX公寓品牌签署租房小额贷款合约”的细则，在此页下方，租客需要单独签字，在记者对此提出疑问后，该工作人员对记者表示，“不租你就走”。　　2018年8月以来，众多小型长租公寓品牌爆雷，隐藏其后的“租房贷”浮出水面，深圳互联网金融协会对“租房贷”业务定义为——租客向第三方金融机构或P2P网络借贷平台申请信用贷款，机构一次性将等同于一年租金的资金放款给服务商，服务商并未将全部资金给房东，形成了资金占用。表面上租客按月付租金，实际上每月向贷款机构还贷的服务。　　北京市住建委在8月宣布，针对住房租赁企业违规使用“租房贷”展开调查取证，一旦查实将从重处罚、联合惩戒，其后，全国各大城市也相继宣布对违规使用“租房贷”进行重点打击，相关银行也下架了租房贷产品。　　一位长租公寓业内人士透露，租房贷由此被“一竿子打死”，自如、蛋壳等长租公寓品牌也纷纷下架了租房贷，“即使说有些品牌，他们操作租房贷的流程是正规合理的，一样会被质问，国家都打击了，为什么你们还有这个产品？”　　这样的态度依旧未有松绑，在近日由贝壳找房组织的长三角城市群房产高峰论坛上，国务院发展研究中心、市场经济研究所房地产研究室副主任邵挺就旗帜鲜明地将租房贷打入了“不规范的金融产品”之中。同时，蛋壳、自如、相寓等大型长租公寓品牌也均对记者表示，将继续与租房贷划清界限。　　然而，据记者多方走访，多个业内人士透露，部分中小长租公寓品牌正以“房租分期”为名，行“租房贷款”之实，操作手法与此前被曝光的租房贷完全一样，区别在于，更名改姓后的租房贷款更加隐蔽。　　例如，一位业内人士对记者透露，此前租客申请租房贷款，是与第三方平台签订一份额外的合同，同时要通过手机拍摄身份证照片进行贷款认证，在租房贷的事件爆发后，很多租客已经明白了这一“套路”，签合同之前都要仔细看过，签合同的时候也不会随便拿出身份证来拍照。　　然而，新版的“房租分期”直接跳过了租客与第三方签订合同以及手机拍照认证的程序，而是以“房租分期合约”的形式，成为租客办理小额租房贷款的委托人，利用租客在租房合同中提供的身份证信息，以代缴物业费、登记流动人口等为名获得租客的手持身份证照片，直接为租客办理贷款，并通过公寓自有APP进行每月的房租支付，再由公寓代缴贷款，在此期间，租客只要不查询自己的征信记录，不会收到任何自己背负了租房贷款的信息。　　记者咨询了杭州另一家提供“租房分期”服务的小型长租公寓工作人员后得知，为其提供分期服务的是“会分期”平台，该工作人员对记者表示，“他们是现在国内最大、最安全的房租分期平台，很多品牌都用这个，还有官网，你完全可以放心。”　　会分期官方介绍显示，其是“会找房旗下租房分期的互联网金融软件，主要功能房租分期，打破传统的押一付三、押一付六交租模式，租客通过会分期进行贷款，会分期替租客向房东垫付房租，让租客实现月付房租。”　　记者查阅了多个论坛后发现，其对租客的宣传口径为“租客通过会分期的方式支付房租，轻松无忧”，同时，“租客通过会分期进行贷款”也被删除。对此，记者联系了会分期方面，未得到回应，不过，会分期客服对记者表示，“我们的租房贷款申请流程是很严格的，需要贷款人提供手持身份证照片，并致电贷款人进行确认。”　　此外，记者联系了数位于11月、12月刚刚完成租房，入住后才知道自己“被分期”的租客，他们均表示，签约时中介都保证不是租房贷款，自己发现时已经无法撤销，且目前，其中两位通过“小家联行”中介租房的租客表示，已经联系不到小家联行，当地门店已经关门。　　记者查阅天眼查发现，小家联行官方宣称其在全国的超过百家门店中，已有至少37家经营异常。此外，小家联行与会分期在今年11月被三名租客共同告上法庭。　　另一位租客则对记者表示，其签约的中介还在与他拉锯，“当时已经看了很久的房子，中介又一下子拿出来很多东西给我签，我就稍微翻了一下，没看出问题就签约了，后来说要帮我申请免中介费，需要手持身份证的照片，没想太多就发过去了，结果上周查了一下征信，有四万多的小额贷款，我就明白是‘入套’了，现在我想退，还要我两个月的违约金。”　　对于这些现象的出现，一位不愿具名的资深业内人士表示“很正常”，他认为，由于国内的长租公寓回报率低、回报周期长、缺乏融资渠道、没有好的金融产品支持，中小公寓品牌的成长几乎停滞，而租房贷押一付一、免押金的形式在消费端有巨大的吸引力和市场，更能够为中小公寓品牌在短期内提供大量的资金以供扩张发展，有一些品牌“铤而走险”并不稀奇。　　同时，该业内人士也表示十分惋惜，“租房贷只要操作合规、运作合法，对中小长租公寓品牌的发展是很有帮助的，在我看来，租房贷算得上是一个好的创新，只是路走歪了，在一些人为因素的影响下，弊端被放大了，现在即使肃清了这些现象，制定了规范，租客也很再难接受租房贷，传统的租房支付方式还会在很长一段时间里占据主流，这对于行业其实是一种倒退。”

中国非农建设用地拟不再“必须国有”

土地管理法修正草案：非农建设用地将不再必须国有【我国非农建设用地将不再“必须国有”】23日提请全国人大常委会审议的土地管理法、城市房地产管理法修正案草案，删去了现行土地管理法关于从事非农业建设使用土地的，必须使用国有土地或者征为国有的原集体土地的规定；对土地利用总体规划确定为工业、商业等经营性用途，并经依法登记的集体建设用地，允许土地所有权人通过出让、出租等方式交由单位或者个人使用。现行城市房地产管理法关于城市规划区内的集体土地必须先征收为国有后才能出让的规定，新增加一句“法律另有规定的除外”，以衔接土地管理法修改，扫清集体经营性建设用地入市的法律障碍。另据中新网，十三届全国人大常委会第七次会议23日对土地管理法、城市房地产管理法修正案草案进行初次审议。修正案草案包含的主要内容包括缩小土地征收范围，完善对被征地农民合理、规范、多元保障机制，集体经营性建设用地入市，原则规定允许进城落户的农村村民依法自愿有偿退出宅基地等。修正案草案删去现行土地管理法关于从事非农业建设使用土地的，必须使用国有土地或者征为国有的原集体土地的规定；明确因政府组织实施基础设施建设、公共事业、成片开发建设等六种情形需要用地的，可以征收集体土地。其中成片开发可以征收土地的范围限定在土地利用总体规划确定的城镇建设用地范围内，此外不能再实施“成片开发”征地，为集体经营性建设用地入市预留空间。

第三方财富机构的“刚兑漩涡”与辉山乳业重整

在辉山乳业突遇流动性风险之际，一纸监管部门警示函也将第三方财富机构诺亚财富推上了舆论风口，因被指投资相关项目时未尽到诚实信用以及谨慎勤勉相关义务。这令诺亚不得不面对个别投资人的刚兑诉求，尽管警示函也带来了争议以及业界对一些金融术语界定模糊的思考。记者多方了解到，目前涉足辉山乳业债务兑付逾期的第三方财富管理机构主要有两家，分别是发行歌斐创世优选一号、二号投资基金（向225个投资者募集5亿元投向辉山乳业集团系列公司应收账款债权）的诺亚财富，以及向1500位投资者募集3亿元投向辉山乳业融资项目的大连金融资产交易所。近期一位诺亚财富人士向记者透露，目前诺亚财富方面正在积极向相关法院与部门申请将上述两款投资基金出资人列为“敏感债权人”，以便让他们能在重整计划草案里尽早获得高比例现金清偿。12月21日，记者独家获悉，在重整计划草案最新征求意见稿里，包括通过歌斐资产理财产品（投资额均超过50万元）投资辉山乳业相关企业债券的投资者被列为“小额敏感类普通债权人”，给予四种清偿方式选择权：一是未来两年内以现金清偿60%，二是未来4年内以现金清偿80%，三是五年内以现金清偿100%，四是将债券转成重整后公司股权。这些债权人可以选择以上四种方式的一种或多种组合受偿，若债权人选择前三种方式，自重整计划草案经沈阳中院裁定批准日起，按年化利率4.75%计息，自第一年开始支付。“不过，目前这项清偿方案还在征求意见过程，不排除还会出现一些改动。”一位知情人士向记者透露。在他看来，在“小额敏感类普通债权人”清偿方案尚未定论前，第三方财富管理机构依然不得不面对个别投资人的刚兑要求。“但我们内部依然坚持在打破刚兑的情况下，用市场化资本运作方式妥善解决产品兑付问题。”一位诺亚财富人士向记者透露。一位熟悉辉山乳业资产重整进展的人士透露，尽管都在想尽办法捍卫自身及投资人权益，但鉴于辉山乳业债务庞大及债权人诉求不一，整个资产重整与资金兑付进程很可能需要数年。警示函与争议今年7月31日，江苏证监局对诺亚财富旗下歌斐资产出具警示函。警示函指出，歌斐资产在管理歌斐创世优选一号、二号投资基金的过程中，一是明知基金受让的基础资产系辉山集团对辉山中国的借款债权，却在基金合同中披露为应收账款债权，未履行诚实信用义务。二是歌斐资产未尽到谨慎勤勉义务。具体表现在基金合同关于产品风险的揭示前后不一致；未对尽职调查中收集的辉山中国合并会计报表相关数据进行仔细审阅，未发现报表中部分数据勾稽关系的明显错误；未对尽职调查报告中的相关公司股权结构图进行仔细审阅，未发现图中辉山集团的股权结构与实际不符。虽然警示函属于非行政处罚性质的行政监管措施，但这导致个别投资者以此为由，要求诺亚财富进行刚性兑付。“但我们还是坚持通过市场化的操作方式，帮助投资者尽早最大限度地拿回投资资金，而不是通过刚性兑付息事宁人，因为这会令整个机构陷入资金池借新还旧运作的监管红线。”近期一位诺亚财富人士指出。事实上，这份警示函也引发业界不少评论。有机构直言这反映了当前某些金融术语的界定还存在模糊地带。近期一位金融领域律师向记者透露，以应收账款债权的界定为例，按照中国人民银行出台的《应收账款质押登记办法》第四条规定，“提供贷款或其他信用活动产生的债权”也属于应收账款范畴，因此诺亚财富方面很可能是以此将辉山集团对辉山中国的借款债权纳入应收账款债权范畴。毕竟，目前企业之间借贷主要通过银行委托贷款进行，辉山集团内部关联企业之间的资金借贷通过“应收账款”进行界定，某种程度也能保障相关应收账款购买方的利益。记者多方了解到，诺亚财富在发行创世优选一号、二号投资基金认购上述辉山乳业关联企业应收账款资产时，除了在基金合同释义条款第35条已经明确约定，标的应收账款，是辉山相关主体的资金往来形成的应收账款债权，并在央行征信中心将上述应收账款进行了转让登记。“不过，相关部门很可能依然会根据会计准则对应收账款进行界定，要求应收账款需拥有真实的贸易背景，而辉山乳业关联企业之间的借款协议，更像是财务资助或资金占用，不属于应收账款范畴。”他指出，不同部门对此的解读不同，容易触发存在一定争议性的监管措施。在一位了解相关事件始末的人士看来，监管措施则很大程度源于诺亚财富内部的操作瑕疵，比如基金产品合同、基金募集材料等相关文件里一面将风险收益特征设定为“中高”，一面在风险承担的特别提示一栏将产品收益风险写为“中等”，导致基金合同关于产品风险的揭示出现“前后不一致”；此外歌斐资产一份内部资料里的辉山乳业资产负债表漏贴了“少数股权权益”，导致报表中部分数据勾稽关系出现明显错误；至于“相关图中辉山集团的股权结构与实际不符”，则源自歌斐资产一份内部资料的辉山乳业项目投资结构图里，将融资方指向错勾向辉山乳业集团（沈阳）公司，没有指向——中国辉山乳业控股（香港）有限公司。尽管这更像是操作过程的“笔误”，并没有影响投资人对风险等级的判断与机构内部决策，但该人士表示，这也表明歌斐资产部门业务操作还需进一步提升。撤回复议背后记者获悉，最初歌斐资产为此向江苏证监局提出行政复议，但后来担心这些未决的争议事项可能会影响敏感债权人的资金兑付进程，最终决定撤回行政复议。不过，个别执意要求刚兑的投资人还是向相关法院转交了警示函，要求法院不支持诺亚财富的主张——将歌斐创世优选一号、二号投资基金的225位投资者列为敏感债权人。一位精通相关法律条款的律师告诉记者，事实上“敏感债权人”并没明确的司法定义，但在此前的司法实践里有过应用。敏感债权人最大特点，一是可以不被要求“债转股”，二是在企业债务兑付过程中可以获得相对优先的偿债权。“按照当前辉山乳业的重整计划草案，将自然人债权人作为短时间内高比例现金清偿的对象，实际上已经将他们视为敏感债权人。”他指出。但是，这并不意味着诺亚财富的烦恼就此终结。近日，因个别投资人提出仲裁申请，苏州市中级人民法院作出裁定，同意投资人的资产保全申请，冻结歌斐资产名下银行资金1000余万元或相应价值的其他财产。“此举也在整个私募基金界引起轩然大波。”一位私募基金经理告诉记者，按照国际私募基金操作惯例，基金管理人账户与基金资产保持相对独立，除非基金出资人拥有明显的证据证实基金管理人存在内幕交易或道德风险导致出资人投资受损，是不会申请“冻结”基金管理人账户资金用于资金兑付，“否则整个私募基金管理人都无法安心工作，因为自己的任何一个投资亏损，都有可能遭致出资人通过法院冻结相应资产要求兑付。”记者多方了解到，目前中国证券投资基金业协会等机构已向相关法院发函，强调基金管理人资产与基金资产的相互独立性，希望能妥善处理这项争议。“但这意味着诺亚财富要在打破刚兑的情况下妥善处理辉山乳业融资产品兑付问题，依然面临着巨大的挑战。”他直言。相比而言，大连金融资产交易所的国资背景，有助于其在相关部门与其他债权人之间进行沟通，确保1500多位投资者能在不予刚兑的情况下，尽早获得高比例现金清偿。

刘强东案女方律师：没完，坚持上诉

12月22日一大早，刘强东案就传来了最新的进展。明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室公布刘强东事件的调查结果，决定不予起诉。具体的情况可以看看文章《刘强东：虽睡，无罪，方知妻美》。《财经》了解到的更多信息显示，经过明尼阿波利斯警察局性犯罪部门的彻底调查和四名高级性侵案检察官的细致审查，确定存在严重的证据问题，刑事指控无法证明超出合理怀疑。“就像许多性侵犯案件一样，这是一个复杂的情况。”亨内平郡检察官迈克·弗里曼说，“它也与其他性侵犯案件类似，无法证伪性行为是双方同意的。当我们审查监控录像、短信、警察随身摄像机视频和证人陈述时，很明显我们无法达到我们的举证要求，因此我们无法提出指控。”该检察官还进一步表示，因为不想让年轻女性再次受害，所以不会做详细说明。检方在发布给《财经》的声明中有略详细的过程：正如之前在报刊上报道的那样，45岁的刘强东赴明尼苏达大学卡尔森管理学院参与项目。 8月30日，他与朋友和同事们去了Uptown餐厅吃饭。一名21岁的女学生是邀请参加晚宴的人之一。晚饭后，这名女生与刘强东和其他人一起乘车前往富兰克林大道的一所房子，并最终于当晚晚些时候到了她大学附近的公寓。几个小时后，在8月31日凌晨，这名女生的同学打电话报警。警察到达了女方公寓，并与刘强东与女方进行了交谈。根据他们当晚从女方那里得到的消息，警员结束了出警，将刘强东带回了他的酒店。当天晚些时候，刘在明尼苏达大学被捕。在由三名男子和一名女子组成的检察团审查证据期间，发现了部分证据，其中包括用普通话翻译成英语的对话和信息。这些证据还包括来自警察执法所佩戴的随身摄像头的视频，这些摄像头捕捉了刘强东和公寓内的女人之间的谈话；也包括一部分后来的对话——在刘强东回宾馆之前，女方要求与刘私下会谈的对话。刘强东进入了安全区。随这一结果而来的，还有刘强东姗姗来迟的“悔过书”，和他的律师团的一纸声明。刘强东终于承认了自己和女生发生关系的事实，但他强调，自己没有触犯任何法律，并且有人在散布误导信息。刘强东律师的声明则给出了更多的“详细说明”，“女方曾主动向刘强东先生敬酒”“女方主动说她想参加聚会”“女方主动与刘强东先生亲热”“女方主动挽着刘强东先生的胳膊走进了大楼”......这些字眼都在强调一个信息点：这一切都是女生自愿的。这时候，女方律师Wil Florin公开的声明就显得很重要，毕竟在没有得到真相之前，并不能只听一方的声音。Wil Florin表示他们会坚持上诉。他在声明中认为：此案应该由民事诉讼陪审团来决定被告人的命运。刘强东、他在北京的电商巨头京东以及他的代理人，应该要对他当天晚上他的行为负责。“如果谁想知道性侵受害者缘何踟蹰不决，不愿站出来向权威机构伸张正义，只要看看亨内平县检察官办公室处理这一决定的方式就知道了。调查人员从未与受害人见面；他们从未与受害人进行过面对面的交谈，他们甚至从未试过去会见她的律师。她的故事需要让世人知晓。站在她的角度，我们绝不允许其尊严遭践踏，真相被掩盖。”该律师说。他明确表示刘强东律师Brisbois所列事件细节“与目击者的证词截然相反”。他还对检方发布裁决的时间点表示不满，“为什么非要拖到圣诞节前的星期五才公布结果？”真相总归只有一个。如果他们认为刘强东方面的陈述与事实不符，他们或许还不应该放弃。不管是媒体还是各方都对此结果保持了极高的关注度，《中国妇女报》也评价道：刘强东无罪，这是法律层面的判断。但法律的后面还有道德，作为一个公众人物，应该对自己的言行有更高的要求。无论如何，刘强东事发当天的行为给他的家庭特别是他的妻子造成了巨大的伤害，也置京东的商誉和股东的利益于风险之中。从家庭伦理和职业道德的角度来讲，刘强东需要反思和警醒的地方还有很多。刘强东这次没事了，但我们不希望他跟没事人似的。公众人物如何管束自己的言行和欲念，需要长期的修为。我们祝愿刘强东家庭幸福、事业长红，也期待他的人设通过自己的点滴努力得以修复。最后想提醒舆论的是，请不要对当事的另一方造成“二次伤害”，如同美国检方所做的。

拯救PE市场的“接盘侠”来了？

摘要：2011年之前热火朝天设立的私募股权基金们，正处于集中退出的时间点。而伴随经济转入下行期，在“钱紧”氛围弥漫的境况下，十年繁荣后泡沫消退的PE市场，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）们正深陷退出困局。“我们是做‘接盘’基金的。”在今年的各种私募股权投资论坛上，总活跃着一群人向各投资机构的高管们递上名片，并附上上面这句简单的介绍。这些人口中所说的基金，便是被业内俗称为“接盘侠”的S基金（Sec-ondary　Fund），即专门参与PE二级市场投资的基金。2011年之前热火朝天设立的私募股权基金们，正处于集中退出的时间点。而伴随经济转入下行期，在“钱紧”氛围弥漫的境况下，十年繁荣后泡沫消退的PE市场，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）们正深陷退出困局。救场者S基金应运兴起，成为市场中为数不多的热点。不少有名气的投资机构们推出了专项S基金，一些专门管理S基金的基金管理人开始出现，而母基金、第三方财富管理公司等也纷纷把S基金变成了重要的布局。一时间，过去几年时间里一直不温不火的S基金迅速兴起并大放异彩，甚至不乏让一些从业者们开始有S基金“过热”的感觉。迅速兴起北京某第三方财富公司机构合作专员张玲便是活跃在各个股权投资论坛上换名片和推销S基金的人之一。她工作年限并不长，对股权投资领域也无太多积累，因此“跑会”已经成为了她今年年中以来的重要工作之一。她的任务就是要同市场上主流的股权投资机构们建立起联系并协助公司建立信息数据库，帮助公司从这些GP手中寻找到接盘LP投资份额的机会。张玲所在的第三方财富管理机构，目前成立了多只关注私募股权投资的母基金，母基金当前关注的一个重点方向便是PE二级市场(PE　Sec-ondary　Market)的投资机会。通常来说，PE二级市场主要指从原有私募股权投资基金的LP手中购买相应的投资权益，也包括从GP手中购买私募股权基金持有的部分或所有的投资组合，S基金即是专门参与这些交易的基金。S基金起源于欧美市场，尽管历史也不长，但发展迅速，现在已经比较成熟，成为一级市场中一个非常常见的群体。而中国的S基金和PE二级市场则仍然处于市场摸索阶段。事实上，国内S基金从2013年之后开始逐渐发展，投资机构、交易所、第三方服务机构等曾纷纷试水，但市场并不活跃，募集数量和募集规模一直比较缓慢，整体规模不及欧美市场的十分之一。投中信息在今年上半年的一份研究报告称，中国股权投资市场募集的基金类型以成长期投资和创业投资基金为主，国内显少见到S基金，国内S基金规模大约在200亿左右。但今年，S基金时来运转，转眼成为了在哀声一片的一级市场中，难得的明星。目前最新的消息是，深创投正在募集一只专项S基金，目标规模是100亿元，这凸显深创投对S基金的信心。在当前的环境下，要募集到一只100亿元的投资基金，难度非同一般。作为国内最早探索S基金投资的基金管理人之一，歌斐资产也正在募集最新的一期S基金。歌斐资产自2013年成立第一期“S基金”开始，目前已经管理了4期人民币“S基金”，其中也不乏一些大型保险机构参与。“我们一直在布局PE二级市场的业务，这对母基金来说是很常规的一种业务类型。”另一家大型第三方财富管理公司总裁称。事实上，目前国内从事S基金业务的机构有一些知名GP、母基金和一些财富管理公司，也纷纷将S基金作为一个重点的布局，整个一级市场对S基金的认知度也越来越高。好时机？“PE/VC基金今年募资特别难，尤其是个人LP们现在都比较保守，我们下半年重点推的就是S基金，当成是一个特殊时期的特殊投资机会来推，对LP们来说吸引力就变大了。”张玲称。S基金的逻辑并不复杂。私募股权基金的LP在基金清算前由于各种原因出现了转让出资份额的需求，或者私募股权基金投资的未上市公司股权有转让的需求，这给S基金提供了以一定折价来购买这些资产的机会。客观而言，能以一定的折扣价购买目标资产，避开了前期项目的资金投入期，因此，S基金有效降低J曲线效应，也可获得更短的回报周期、更高的回报率。投中信息的前述研究报告调研的信息显示，S基金IRR平均表现比VC/PE基金高，一般在16.7%左右，VC/PE基金在12.6%左右。当前，国内A股市场表现低迷，PE/VC投资项目退出不畅，作为人民币私募股权投资基金主要LP群体的民营企业主们中不少都面临流动性困境，这使得这些LP们转让变现投资权益的需求异常迫切。而一个更严峻的事实是，中国的私募股权基金存续期大多数是7年，加上一定的延长期，2011年之前设立的基金已处于必须要退出的时间点，但退出渠道有限，一级市场的“堰塞湖”现象愈发凸显，GP和LP都有寻求退出路径的强烈需求。投中信息统计数据显示，2008年起至2013年，中国市场上共成立5029只私募股权基金，募资规模达3717亿美元。“2011年、2012年成立的基金是非常多的，但后来资本市场情况也并不理想，所以他们面临很大的退出难题，这就带来了S基金未来几年比较好的投资机会。”TR资本合伙人修志明称。TR资本是一家专门从事PE二级市场业务的投资机构，其创立于2007年，总部设在香港，聚焦于亚太市场。PE二级市场业务是一个周期性非常明显的业务，尤其是宏观经济形势低迷的时候，反倒是二级市场繁荣的时机。TR资本成立时，正是次贷危机之时。“2008、2009年的时候，是非常好的二级市场投资机会，从当时的二手市场基金来看，整体业绩很不错。TR资本在2007年成立的第一期基金也同样取得了很不错的回报。”修志明称无法披露当时这支基金的确切业绩，“但一个可以佐证的事实是，我们第一期基金的LP中有90%都继续投资了我们的第二、三期基金。”S基金的出现也的确为PE/VC基金的退出增加了一个渠道。“今年我们近30%以上的投资组合是出售给了S基金买家，这在以前来看都是不现实的。”国内某知名PE机构负责人称。挑战与机会S基金的大热，为中国PE二级市场带来了更多生机，但依旧前路漫漫。“现在S基金很热，既开心又恐慌，开心的是大家都在谈这事，和前几年谈母基金一样，担心的是又怕一拥而上。”歌斐资产私募股权投资合伙人饶智感慨称。饶智的顾虑不无根据，即便只是快速发展了短短一年时间，但S基金大热的问题已经开始显现。“比如我接触到的一些二手份额，资料包都还没看完就被别人抢走了，这是一个完全非理性的状态。对于机构来说，要评估这些资产包的价值、退出能力等，只是现在这个还没开始做，别人一看打折就抢走了，这里面究竟有多少是坑？”但事实上，PE二级市场交易的资产评估、估值谈判并非易事。一级市场存在严重的信息不对称，且私募基金投资组合较大，更难以进行准确的价值评估。此外，目前中国境内能够起到发展和完善私募股权二级市场的中介机构较少，多数财务顾问、咨询顾问、会计师、律师事务所并不具备相关的交易经验。这也是前几年中国PE二级市场发展缓慢的原因之一。多位S基金从业人士也都坦陈，当下中国市场的S基金之间同质化竞争激烈。S基金参与交易的资产购买一般会要求原资产持有人给予一定的折扣，而这个折扣的幅度取决于项目的估值情况及市场供求关系。对于头部PE/VC基金的LP份额转让，在市场上关注的机构众多，很多时候就变成了价高者得的游戏。“有时候因为意向买家过多，我们甚至都考虑过要委托专门的投行来进行操作。”前述国内某知名PE机构负责人称。但从国外成熟市场来看，PE二级市场业务并不简单只是LP份额转让、未上市公司股权转让这么简单。修志明对经济观察报记者表示，以TR资本为例，其目前已进行超过34项交易，在PE二级市场业务方面积累了较多的经验，除了购买其他GP持有的未上市公司股权（买老股）、购买其他基金的LP份额外，另外一个重要的业务类型是对其他基金进行整体性的重组。修志明称，有GP管理的基金存续期快到了，这个基金运营的情况并非特别优秀，基金的IRR很多时候低于8%，但其中也还有些不错的资产。这种情况下，GP就面临很尴尬的现实，一方面，由于基金业务未并不算理想，GP很难获得超额收益分成（CARRY），另一方面，GP很难吸引到更多LP再募集到新的基金。而他认为这时重组这类基金的大好机会就出现了，“因为存续期快到了，基金会考虑变现。如果只是把持有的资产卖掉，很有可能变成GP、LP多输的局面。”而TR资本则会对这类基金持有的资产进行深入分析，去评估其中资产的真实价值，若发现这些资产还是有很大的吸引力，便会考虑介入，而介入的方式便是整体性的对基金进行“重组”。由于考虑到原GP对其持有资产的熟悉程度较高，大部分情况下TR资本会和原GP合作，再给GP两三年时间，让其继续管理这些资产，但TR资本会积极参与退出策划，并会给GP一部分管理费，同时，按照重新计算TR资本进入后的IRR水平，如达到一定的水平，TR资本也会给予GP进行激励，这相当于是给了这个GP一次重生的机会。当然，这类业务是一个更加复杂的业务，资产包里面的资产很多，需要分别进行很深入的评估。而从操作的流程来看，原来基金背后都有很多LP，还是要费很多功夫说服这些原来的LP接受方案，往往需要花半年以上时间来完成交易。“欧美市场PE二级市场交易是非常成熟的，中国还是一个相对新兴的事物。国内大多数做PE二级市场业务的机构其实做LP份额转让的更多，并没有经验去做买老股、整体重组。”修志明认为。事实上，对国内一级市场来说，这还有些距离，一个细节是，投中信息的调研数据显示，超过半数以上的PE/VC机构称暂不考虑参与PE二级市场业务，“接盘侠”的成长还有很长的路。（文中张玲系化名）

一文读懂个税减免新政策

　　备受关注的《个人所得税专项附加扣除暂行办法》公布，相较10月的征求意见稿，有了一些变化：京沪等地房租扣除提高了300元；大病最高限额由60000元提高至80000元；子女在海外上学也可扣除。　　12月22日，国务院对外印发《个人所得税专项附加扣除暂行办法》，六项专项附加扣除的条件和标准得以明确。　　具体而言，子女教育、继续教育、住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出为定额扣除，扣除额度分别为1000元/月、400元/月或3600元/年、1000元/月、1500元/月或1100元/月或800元/月、2000元/月；大病医疗为据实抵扣，每个纳税年度内，纳税人发生的自负医药费用超过1.5万元的部分，可在8万元/年的限额内据实扣除。上述全年抵扣额度=月度额度×12。　　这个扣除标准并非一成不变。《办法》指出，根据教育、医疗、住房、养老等民生支出变化情况，适时调整专项附加扣除范围和标准。　　专项附加扣除，是针对人群不同的实际负担，进行差异化的扣除。继10月份个税基本费用扣除标准（即起征点）提高到5000元、优化税率结构之后，2019年1月1日专项附加扣除的正式落地，有相应支出的纳税人将迎来第二波减税红利，个税负担将进一步减轻。　　对于在大城市发展的年轻人，住房租金等专项抵扣将带来普遍的减税；对于上有老、下有小、还有房贷或房租支出的青壮年人群，引入专项附加扣除后，个税扣除标准将提至9000元/月甚至更高。　　　　　　　　　　　　　　　　来源：新华视点　　部分抵扣标准提高　　附上六项专项附加扣除的具体内容：　　　　　　相较征求意见稿，正式公布的办法主要有以下几处变动：　　1、标准有所提高。包括住房租金的前两类主要城市的标准，从原来的1200元/月和1000元/月，分别提高到了1500元/月和1100元/月；大病医疗的扣除限额从原来的6万元/年提高到8万元/年。　　2、拓展了抵扣范围，允许家人代为抵扣。包括继续教育可以选择由父母扣，也可以选择由本人扣；大病医疗支出，纳税人发生的医药费用支出，可以选择由本人或者其配偶扣除；未成年子女发生的医药费用支出，可以选择由其父母一方扣除。　　3、限定了期限。如同一学历（学位）继续教育的扣除期限不能超过48个月；住房贷款利息扣除，是在实际发生贷款利息的年度，期限最长不超过240个月等。　　4、明确了首套住房贷款利息的认定标准。（详见文末介绍）　　更多人群免交个税　　2019年1月1日，个税综合制改革将正式摊开，居民工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费所得这四类收入将按年合并计税。　　综合所得应纳税所得=年度收入额-免税收入-基本减除费用（6万元）-“三险一金”等专项扣除-专项附加扣除-依法确定的其他扣除　　附上，综合所得税率表：　　来源：图虫　　放到2019年1月1日后的语境下，让我们来看看专项附加扣除带来的具体减税案例：　　1、更多人可以免税　　以李刚为例，在地级市工作，扣除“三险一金”后年收入10万元，膝下有两名年满3岁的子女，名下拥有一套享受首套住房贷款利率的住房，目前仍在还贷期间，和妹妹共同赡养年满60岁的父母。　　李刚与妻子约定，两名子女的教育支出由李刚100%扣除，房贷利息支出也由李刚抵扣；与妹妹约定，两人均摊赡养父母的抵扣。　　这样，李刚每月专项附加扣除=1000（子女教育）*2+1000（住房贷款利息）+1000（赡养父母）=4000元，个税扣除标准（基本费用扣除+专项附加扣除）提到了9000元，李刚可以免交个税。　　在目前起征点提至5000元、税率结构调整后，但未引入专项附加扣除的情况下，李刚适用10%的税率，全年交税1480元。　　相较之下，引入专项附加扣除，帮助李刚每年减税1480元，减税幅度为100%。　　2、部分减税幅度大　　以已婚夫妻志明与春娇为例，在深圳工作，在深圳无自有住房、处于租房状态，膝下有一名年满3岁的孩子，两人均为独生子女，志明父亲已经年满60岁，春娇目前在读在职硕士，志明与春娇扣除“三险一金”后的年收入分别为25万和18万。　　两人约定，子女教育由两人各扣50%，住房租金由志明扣；志明父亲的赡养支出，只能由志明抵扣；春娇的继续教育也只能由本人抵扣。　　这样，志明每月专项附加扣除=1500（住房租金）+500元（50%的子女教育）+2000元（赡养父母）=4000元；春娇每月专项附加扣除=500元（50%的子女教育）+400元（继续教育）=900元，　　相应的，志明年度应纳税所得额=25万-6万（基本费用扣除）-4000*12=14.2万元，适用10%的税率，年度纳税额为11680元；春娇年度应纳税所得额=18万-6万-900*12=10.92万元，适用10%的税率，年度纳税额为8400元。　　在目前起征点提至5000元、但未引入专项附加扣除的情况下，志明适用20%的税率，全年需缴税21080元；春娇适用10%的税率，全年需缴税9480元。　　相较之下，引入专项附加扣除，志明减税幅度约45%，春娇减税幅度为11%。　　首套房确定“认贷”　　围绕首套住房贷款利息，此前争论较多。比如“认房”还是“认贷”，即究竟是“名下首套住房”，还是“首次使用贷款的住房”？办法对此进行了明确。　　纳税人本人或者配偶单独或者共同使用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房，发生的首套住房贷款利息支出，在实际发生贷款利息的年度——允许进行住房贷款利息抵扣。所谓首套住房贷款，是指购买住房享受“首套住房贷款利率”的住房贷款。　　21世纪经济报道记者获取的税务部门培训材料显示，住房贷款利息支出是否符合政策，可查阅贷款合同（协议），或者向办理贷款的银行、住房公积金中心进行咨询。　　住房贷款利息支出是否符合政策，可查阅贷款合同。如果是首套住房贷款利息，贷款合同上会标明类似“该房屋系借款人使用贷款所购的第1套房产”等字样。　　是否享受“首套住房贷款利息”，各地执行的信贷政策不同。像北京这轮调控，严格执行“认房认贷还认离”，即对于名下有房、曾经有贷款记录、离婚不满一年者，商贷和公积金贷款均按二套房信贷政策执行。　　这也意味着部分“不是首套房、但享有首套住房贷款利息的住房”其贷款利息是可以进行抵扣。此前有业内人士指出，以“首套房贷利率”加以区分，依据银行提供数据，技术上更容易操作。为了避免该政策的滥用，办法明确“纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除”，即每个人毕生只有一次抵扣机会。　　夫妻法律关系的确定，会影响首套房贷的认定。办法指出，夫妻双方婚前分别购房住房发生的首套住房贷款，其贷款利息支出，婚后可以选择其中一套购买的住房，由购买方按扣除标准的100%扣除；也可以由夫妻双方对各自购买的住房，分别按扣除标准的50%扣除。　　　　

没有最惨，只有更惨！暴跌99.5%，董事长“深陷”绑架案，还要被退市！

这或许是史上最戏剧性、最离奇的退市原因。今年9月，公司创始人称被合伙人（现任董事长）绑架并监禁虐待13个月，公司资产被贱卖。两人的纠纷拉锯战不仅使得公司股价暴跌，连公司的投资方都可能吓走了。如今，公司股价较年初跌幅超96%，最新股价为0.15美元每股，于近日被暂停交易，启动退市程序。这家公司叫凌动智行，此前名为网秦移动有限公司。如今，两任董事长的纠纷仍在继续。A股的中弘退今年以来股价暴跌88%，相比之下，这只中概股的跌幅远比中弘退还要大！如果从2013年四季度的高点25.9美元算起，到停牌前的0.15美元，短短5年时间股价暴跌了约99.5%.凌动智行被退市股价一年跌去96%据新京报报道，12月22日凌晨，纽约证券交易所确认，凌动智行将被暂停交易，同时其退市程序已经启动。纽约证券交易所表示，纽约时间12月20日，交易所监管部门的工作人员已经决定对凌动智行启动除名程序，该公司的股票在纽约证券交易所已被立即停止交易。而前一天，联席董事长迟睿辞去董事职务，凌动智行股价大幅走低，临近收盘前跌至0.15美元，随后纽约证券交易所停止其股票交易。目前股价定格在0.15美元每股，相较于年初近4美元每股的股价，跌去96.17%。根据美国纳斯达克退市标准，股价连续30天低于1美元就必须退市。从2000年到2014年，纳斯达克上市3481家公司，退市5534家公司，而如今，凌动智行“异常低”的股价已不足以维持上市公司水平。纽约证券交易所表示，凌动智行有权申请复核纽约证券交易所董事委员会的退市决定。在完成所有程序后，纽约证券交易所将向美国证券交易委员会申请将凌动智行的股票退市，其中包括公司就退市决定提出的任何上诉。事实上早在今年8月底以来，凌动智行股价就一直在1美元以下。并于9月24日，收到美国证券交易所纳斯达克警告。不过，彼时凌动智行股东代表组织LKM forward声称，公司已获得纽交所的宽限期，但具体时长并未披露。如今3个月过去了，股价不仅没有起色，还节节下挫，纽交所已确认其退市程序已经启动。董事长绑架罗生门股价的跌跌不休，和两任董事长绑架罗生门有关。今年9月11日，凌动智行（前称网秦）创始人林宇微博喊话公司现任董事长史文勇，“我回来了，你却走了，史文勇。我现正在网秦办公室，担任联席董事长和CEO，你在哪呢？虽然你已被董事会和公司免职，我还是希望你能回国，回北京，回网秦办公室，当面对质？真假不就明白了吗？”怎么一回事？林宇表示，现凌动智行董事长史文勇涉嫌绑架其13个月，林宇还称警方对此已经正式立案。林宇在接受媒体采访时说，这13个月度日如年，生不如死。并在微博这么描述自己的经历：24小时拷着20公斤手铐，在2米内生活，那是把人活活逼得自杀的生活！你知道被电得遍体鳞伤的感觉吗？匪徒说我瘦的70斤，像被养狗。你试过半年没刷牙吗？尿急让憋住尿在裤子上吗？没有真实经历，我都写不出这些。蹊跷的是，林宇发微博的同一天（9月11日），史文勇表示“林宇在恩将仇报”，并澄清自己仍在正常履职。林宇称，2016年10月的时候发现，在2016年1月份，史文勇在其不知情的情况下将林宇所持飞流（网秦科技曾全资收购的一家公司）的78%股权划走。而正在他要对此提出法律诉讼的时候，突然被绑架，因此史文勇有很大嫌疑。史文勇则回应称，对此事不知情，并且“到目前为止，没有收到任何公安协助调查或问询的要求”。据悉，史文勇与林宇曾是同学关系。2005年，史文勇与林宇及另一位合伙人共同创立了网秦公司。林宇一直担任公司董事长，直到2014年，林宇辞职。此后便一直由史文勇担任公司董事长。而在他“消失”的这段时间里，网秦陆续出售了飞流九天和秀色直播等核心资产，同时更名为“凌动智行”，向网约车领域转型。股价崩盘，投资方入股疑“泡汤”林宇爆出现董事长绑架案后，双方便陷入无尽的纠纷拉锯战。这过程中，公司的投资方入股计划一直没有落地，股价跌跌不休，如今更是直接进入被退市的阶段。此前7月，凌动智行发布的公告显示，China AI Capital以总对价2000万美元购买了公司70175439股B类股票，其中的1000万美元作为初始投资已在签订协议时支付，剩余的1000万美元将于今年9月19日前支付。通过这笔收购，China AI Capital将获得凌动智行有效控股的地位，当时凌动智行还宣布任命迟睿及李宇为其董事会新成员，迟睿出任凌动智行联席董事长一职。公开资料显示，迟睿和李宇为China AI Capital创始人。不过9月11日，两任董事长绑架罗生门曝光，这笔交易则一直悬着。9月26日，凌动智行发布公告称，公司获China AI Capital Limited(简称China AI Capital)一事将延期完成。公告称，由于凌动智行仍未能按照认购协议的要求履行相应条件，凌动智行和China AI Capital同意将关闭日期延长至今年11月19日，以满足所需的投资条件。对于凌动智行年报无法发出，史文勇此前接受媒体采访时将原因归咎于林宇：“网秦今天发不了年报最主要的原因和责任就在他，因为他不停地威胁公司，制造各种各样的指控，我们不得不去应对。”如今，China AI Capital投资意识估计泡汤。12月19日，公告称China AI Capital创始人迟睿辞去凌动智行董事职务。该消息发出后，凌动智行股价大幅走低，临近收盘前跌至0.15美元，随后纽约证券交易所停止其股票交易。公司业务和现状资料显示，凌动智行前身为网秦移动有限公司。成立于2005年，于2011年5月在美国纽交所上市，是第一家成功登陆纽交所的移动互联网企业。公司的主营业务从开始的移动安全正在往智能汽车发展。2005-2012年，网秦产品全部围绕移动设备安全，推出网秦安全、私密空间、家庭卫士、防盗宝等针对性安全产品。2015年5月，网秦形成了以移动安全、移动企业（国信灵通）、移动医疗为主的技术类业务线（即N线）和以 移动娱乐（秀色）、移动游戏（飞流）为主的娱乐类业务线（即Q线），简称蓝莓战略。2017年，网秦对业务格局进行调整，锁定智能汽车为公司未来新的发展方向。2018年2月于香港举行的特别股东大会上，正式更名为“凌动智行有限公司”，股票代码由NQ变更为LKM。从业绩来看，2016年年报的营收为23.8亿元，但到2017年底则只有3.76亿元。

厦门要求P2P平台设“生前遗嘱”式退出计划

12月21日，厦门金融办官方发布《厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室关于做好厦门市网络借贷信息中介机构良性退出工作的通知》，要求建立网贷机构退出申报机制，及时了解辖内网贷机构退出意向，对暂不选择退出的网贷机构，要求其设定“生前遗嘱”式退出计划，确保退出工作实现机构全覆盖。附全文：厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室关于做好厦门市网络借贷信息中介机构良性退出工作的通知市网络借贷风险专项整治工作领导小组各成员单位、厦门市地方金融协会：为进一步深化我市网络借贷风险专项整治工作，稳妥化解网络借贷信息中介机构（以下简称网贷机构）存量风险，保护各方当事人合法权益，推动引导网贷机构无风险良性退出，维护社会稳定，现就做好我市网贷机构良性退出工作通知如下：一、工作原则（一）坚持市场化、法治化原则。网贷机构退出方案的制定应遵循市场化准则，运用市场手段选择合理退出路径，退出全过程要严格遵循法律法规，坚持公开公正透明，杜绝违法违规犯罪行为。（二）坚持最大限度保护投资者合法权益原则。网贷机构应合理处置资产、妥善清退投资人资金，为投资人确认债权、追偿债务提供便利。（三）坚持打击犯罪、维护稳定原则。公安部门根据金融管理部门移送的线索，依法严惩各类违法犯罪行为，切实维护社会和谐稳定。（四）坚持积极稳妥、分类施策原则。各区在退出过程中要把握好退出力度和节奏，在退出方式上，要根据网贷机构情况，因地制宜，分类决策。网贷机构应按规定及时汇报情况，自觉接受指导监督。（五）落实属地责任、加强协作配合、发挥监督作用原则。各区要严格落实防范处置风险的属地责任，做好注册地在辖内的网贷机构良性退出工作。网贷机构退出必须接受区金融监管部门指导及厦门市地方金融协会（以下简称协会）的监督，并在监督下完成退出工作。对于注册地与经营地分离、所在地与投资人、借款人所在地分离的，由网贷机构注册地所在区牵头，各相关区加强协作配合。二、参与主体及责任（一）各区组织成立专班。各区应协调金融管理、公安、市场监管、通信管理、信访等部门选派人员组建网贷机构退出专项工作组（以下简称各区退出专班），指导监督辖内网贷机构退出工作。各区退出专班主要承担以下职责：1.建立网贷机构退出申报机制，及时了解辖内网贷机构退出意向，掌握辖内网贷机构退出进程，加强资金异动监测，防范集中性风险和处置风险的风险。2.对暂不选择退出的网贷机构，要求其设定“生前遗嘱”式退出计划，确保退出工作实现机构全覆盖。3.及时向市网络借贷风险专项整治工作领导小组报告辖区内网贷机构退出工作进展情况和存在问题。4.及时总结推广辖区内网贷机构良性退出的典型案例和经验做法。5.及时对提出退出申报的网贷机构进行监督，确保网贷机构退出过程的合规、合法。6.公安部门要负责网络借贷服务安全监管，依法查处违法违规活动，打击网络借贷涉及的金融及其他犯罪，防范恶意退出可能引起的实际控制人或股东出逃等风险。7.对于可能出现恶意退出行为的网贷机构，各区应第一时间向市网络借贷风险专项整治工作领导小组提示风险，并商请人行、银保监等部门对其进行账户监控，必要时采取冻结机构或法人银行账户等措施。（二）网贷机构成立退出工作组。网贷机构决定终止网贷业务、退出网贷行业的，应立即组建退出工作组。退出工作组应由网贷机构股东、高级管理人员、财务人员、法务人员组成，必要时聘请律师事务所、会计师事务所或资产评估机构等第三方专业机构参与退出工作。在退出期间，退出工作组为网贷机构的管理机构，退出工作组应包括退出进度监督部门、业务处置部门、投资人沟通部门。退出工作组主要承担以下职责：1.制定退出方案；2.关闭发标、放款及出借人充值、投标等功能，确保还款、提现等功能的持续运行；3.做好投资者沟通工作，确保投资者的相关权益得到保障；4.妥善处理已撮合存续的借贷业务，按照法律法规的规定开展清算工作，并及时向相关部门报送恶意逃废债信息；5.做好机构内部员工的安抚工作，化解退出过程中的争议纠纷，应对和处理不稳定因素，维护社会稳定；6.妥善保管档案资料，以备出借人（或授权代理人）申请查阅，并配合监管部门查档调查工作；7.接受区金融监管部门和协会的监督，按要求及时向区金融监管部门和协会报送相关材料，并在金融监管部门的同意下完成退出工作。（三）压实网贷机构股东责任。网贷机构的股东违反法律法规规定，应承担相应的连带责任。在退出过程中网贷机构自身运营资金不足时，股东应对网贷机构提供资金援助，确保机构正常运转，顺利完成良性退出工作。（四）加强第三方机构合作。网贷机构应加强与律师事务所、会计师事务所、第三方不良资产管理处置公司、融资担保公司等第三方专业服务机构合作，由第三方专业服务机构对退出方案进行合规分析和法律服务支持，协助资产评估变现，组织参与资金清退等工作。（五）发挥行业协会自律力量。协会应积极发挥自律管理优势，设立投诉举报平台，协助会员单位拟定退出方案，并实施监督。三、退出程序（一）退出程序的启动。一是网贷机构可根据自身经营情况主动选择良性退出，并向各区退出专班进行退出申报。二是各区退出专班经与网贷机构商议后，可引导机构良性退出。三是对于风险较大的机构，各区退出专班应责令其终止业务、开展退出工作，对于未按相关要求开展退出工作、造成不良影响的机构依法予以严厉处罚。（二）成立退出工作组。网贷机构应当在做出退出决定后3日内，组建退出工作组，开始退出工作。启动退出工作的机构应关闭发标、放款及投资人充值、投标等功能，保留还款等功能的持续运行。在退出方案实施期间，网贷机构不得注销，不得开展新业务，经营地址不得搬迁，网站不得关闭，股东及高级管理人员不得失联。（三）编制存量业务清单。网贷机构应清理并编制存量业务清单，包括但不限于：借款人、借款金额、待还金额、到期时间、是否正常还款、是否存在抵押物（担保情况）、清收情况等，并根据是否到期、是否正常还款、是否存在抵押物（担保情况）、清收处置情况等信息编制分类汇总表，对于已形成不良、已可确认为损失的业务分别予以标注。（四）编制出借人清单。网贷机构应在退出工作组组建后10日内通知出借人，并通过机构官网、APP、协会官网及其他渠道发布公告，出借人应当自接到通知后10日内，未接到通知的出借人应当在公告发布之日起20日内，向退出工作组申报其债权。在此基础上，网贷机构应编制出借人清单，包括但不限于：姓名、身份证号码、住所地、出借金额、到期金额、未到期金额、出借项目等，并根据活跃度、出借金额等信息编制分类汇总表，对于大额出借人予以标注。（五）制定退出方案。网贷机构应在退出工作组组建后30日内，制定退出方案。退出方案应至少包括以下部分：1.存量业务规模、投资人数量、借款人数量、担保情况等；2.债务清偿方案，包括清偿资金来源、清偿步骤、清偿时间表；3.存量业务处置计划；4.投资人沟通反馈、信息公告计划、纠纷解决机制等；5.业务清偿和存量业务处置团队组成；6.机构股东、实际控制人、高管承诺。（六）合理开展债务清偿。网贷机构制定债务清偿方案应充分考虑投资者权益保护、各类投资者损失承担能力、机构审慎经营要求、预期社会反应和相关合同约定等情况，合理确定债务清偿顺序和比例，保障公正透明。（七）及时报送材料。网贷机构应于制定退出方案后5日内，向各区退出专班和协会报送相关资料（材料清单见附件）。（八）告知退出信息。网贷机构应在风险可控的前提下，尽快将退出决定、退出工作组成员、退出方案、承诺函、办公地点、客服电话、投诉渠道等信息通过官网、APP等线上有效渠道及移动电话等方式向出借人和借款人公示告知，做好出借人的接待和宣传解释工作。（九）发布退出公告。在完成业务清偿后，网贷机构应向各区退出专班报送清偿报告，经各区退出专班确认后，发布退出公告。网贷机构除在官网及APP上发布退出公告外，还应通过协会官网对外公示30天。公示期结束后，若无投诉及举报情况，网贷机构可退出网贷行业，进行业务转型或公司清算注销。（十）工商注销。机构完成业务清偿后，按照《公司法》等相关规定依法进行清算，并向市场监管部门申请办理企业注销。（十一）公司破产。网贷机构资不抵债，可依据《破产法》的规定进入破产程序，但在破产过程中仍应按照本通知要求妥善处理业务清偿、处置及其他退出事宜，维护业务有效性，保护出借人权益。四、资产处置（一）资产处置方式。网贷机构可根据市场情况，采用多样化的方式进行项目处置，最大限度提高债务清偿率，包括但不限于：1.自行清收或委托外部清收；2.出借人自行催收；3.通过债权转让、债权托管等方式，取得资产管理公司等金融机构的流动性支持；4.协调投资人和借款人进行债转股；5.通过并购重组等方式筹措资金。出借人自愿采用自行催收方式的，退出工作组应及时将合同等资料提供给出借人，为出借人提供协助和支持。对于恶意逃废债等行为，退出工作组应及时报送相关部门，并协助出借人启动司法程序。（二）重大风险项目处置。对于存在逾期风险或已逾期的项目，网贷机构应根据实际情况，立即拟定处置方案，寻求有效途径对不良资产进行处置，最大限度保护投资人合法权益；对于风险较大但尚未到期的项目，网贷机构应督促借款人按照合同约定如期还款或提前还款。对于机构退出前恶意隐匿、转移财产的，应依法予以追回。（三）网贷机构因涉嫌犯罪被公安机关立案侦查，在未被采取冻结、查封等限制措施之前，仍应按照退出方案推进存量业务处置与债务清偿工作。五、投资者保护与教育（一）完善投资者维权诉求回应机制。网贷机构应建立沟通机制，提高经营透明度，畅通接待渠道，介绍机构情况，倾听投资者诉求，合理开展债权清偿，并将相关资料置备于机构经营场所提供相关当事人及各区退出专班查询、调查。（二）畅通投资人投诉维权渠道。各区应设立沟通窗口，建立网上维权举报平台，解析政策、回应诉求，协调各方力量最大限度降低投资人损失。（三）引导投资者理性维权。各区应持续加强投资者教育，强化“买者自负、风险自担”理念，通过以案说法等方式，引导投资人不要盲目跟风，鼓励投资者通过正当渠道维护自身合法权益。六、违法违规行为惩戒（一）严惩违法犯罪。对于恶意转移财产、退出经营、“跑路”、抽逃资金等性质恶劣的行为，要依法严厉惩治。对于夸大事实、进行不实报道，以及对网贷机构进行敲诈勒索的自媒体，将根据情节轻重，按程序移送相关部门进行重点治理、严厉查处。（二）加强失信联合惩戒。对存在严重违法违规问题的网贷机构高管、不配合风险处置的股东及恶意拖欠网贷机构借款的企业和个人，将其列入涉金融领域黑名单，纳入征信系统，同时纳入全国信用信息共享平台，通过“信用中国”网站等向社会公布，加大失信惩戒力度，提高企业和个人失信成本，全面提升互联网金融行业诚信意识和信用水平，营造诚实守信的金融生态环境。厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室（厦门市金融工作办公室 代章）2018年12月21日（此件主动公开）附件拟退出网贷机构报送资料清单（一）网贷机构基本情况。包括但不限于：注册信息、股东信息、备案信息、高管团队、分支机构与关联企业信息、官网与APP信息、其他相关信息。（二）退出决定及退出原因说明。（三）退出工作组人员名单、联系方式。（四）退出方案。（五）存量业务清单、出借人清单、财产清单。（六）业务风险分析报告。明确风险隐患、已有风险、或有风险、风险敞口等。（七）财务审计报告。经营3年及以上的，提交近3年的财务审计报告；经营未满3年的，按照实际从业年限提交。（八）应急预案。包括但不限于：网站公告计划、咨询协商渠道、出借人沟通与接待方案、防范应对群体性事件方案等。（九）经签字（盖章）的股东承诺，经签字的实际控制人、董事、监事、高级管理人员及财务负责人承诺书。承诺书应至少包括以下内容：1.承诺不失联跑路，不随意损害投资人权益处置资产，不损坏账务文件资料，不恶意转移、隐匿财产；2承诺将执行退出方案，履行对出借人的责任；3.承诺将真实、准确、完整地上报机构经营状况、风险状况，不瞒报、不虚构；4.承诺将及时上报退出方案执行过程中遇到的各类问题、新增风险因素等；5.承诺将及时上报对退出方案的任何更改、变动。（十）其他相关资料。如有半年内律师事务所、会计师事务所出具的合规法律意见书、合规审计报告等需作为参考资料一同上报。

3折血淋淋收割投资人！温商贷兑付套路有多深

这种血淋淋的筹码，不知道吃的是否安心。12月22日，P2P平台温商贷发布“小额债权转让方案”，方案称，从当天开始，平台将为债权投标本金≦50000元的平台小额出借人开放债权转让权限，出借人可根据自身情况发起债转申请。值得注意的是，债转的折让率由平台出借人自由设置，折让率浮动区间为0%—99%。探长发现，平台债权转让列表中，出借人最高转让折扣为5折。由于无法查看债权转让承接记录，因此无法判断以往承接方身份。但如果平台或委托第三方以5折承接的话，也等于半价收割了投资人。可以预见的是，放开折让率浮动区间后，不排除有着急用钱的投资人以低于5折的价格转让债权，而以温商贷的现状，有勇气承接债权的普通投资人估计寥寥，届时平台方可以顺利以最低价回购债权。实际上，自从逾期以来，温商贷已经先后推出了五种债权置换方案，探长逐一浏览了各方案的细则，发现无论选择哪种方案，投资人都要亏损至少3—5成本金。从这些方案看，平台收割投资人的意图昭然若揭。更荒唐的是，温商贷的五大债权置换方案，依据不同投资人的投资金额高低贴身设计，不管你投资多少，必有一款适合你！公开信息显示，温商贷累计借贷金额389亿元，待收金额62.82亿元，当前出借人235960，借款人数量7435。一、商品置换方案温商贷对投资金额低于5000元的投资人，推出了商品置换方案。参与置换商品的出借人，需要先将账户所持有债权全部转为债转商城的兑换币（1:1等额兑换），然后再使用兑换币兑换相应的商品。需要注意的是，温商贷此处设置了一个陷阱，即投资人一旦将债权置换为兑换币后，就只能兑换商品，不可撤销。选择兑换商品后，也不可更改和撤销订单。目前商品兑换里目前有11款商品，皆为古廊桥的白酒和果酒。商评君注意到，古廊桥在京东和天猫上均有官方旗舰店，不过，两家店的销售都比较惨淡，京东店铺里，20多款酒中，点评最多的才20名买家留言，大部分商品都是0留言。有意思的是，温州古廊桥酒业是温商贷母公司李山投资集团的子公司，也就是说，温商贷和古廊桥是兄弟公司。探长注意到，2017年4月17日，新三板上市公司原态农业发布公告称，公司以1.32元/股的价格成功发行1847.65万股，募集资金2438.89万元，发行对象为李山投资集团有限公司。发行完成后，李山投资集团有限公司持有公司61.59%，成为公司控股股东。公告还显示，原态农业2014年、 2015年及2016年1-6 月，公司的营业收入分别为 701万元、 1121万元、 401万元。探长注意到，在募集资金用途中，其中240万用于收购温州古廊桥酒业有限公司100%股权！由于公告没有披露古廊桥酒业审计报告，无法判断其营收和估值，但从收购价格看，其营收估计在百万元级别。温商贷此次用滞销酒置换投资人债权，应该轻松替母公司收回2400多万的投资，而且还控制了一家新三板公司和一家酿酒公司，空手套白狼的功夫可谓炉火纯青！二、房产置换最高亏70%根据温商贷公布的房产置换方案，温商贷出借人可使用温商贷平台内90%的债权+10%的现金，通过线上发起债权置换，线上签署《债权置换房产协议》，线下办理相关手续的方式置换凯瑞·国际广场的等值商铺。其中，用户可单人发起置换，发起置换的用户待收需完全覆盖置换的房产价值，如果不能覆盖仍想置换者，可用现金补全房产置换后的差价。根据平台披露信息，置换商铺来自山东菏泽凯瑞·国际广场，受让方为菏泽市富川房地产开发有限公司。商铺均价38000元每平米，每套商铺建筑面积最小的16平方米，单一投资人置换的话，需要缴纳6.22万元现金，另加56万元债权。拼团置换，则单一投资人需在平台拥有5万元以上债权。但是，房天下数据显示，菏泽政务中心区所在的牡丹区，最好的商铺目前均价也只有1.7万—2万元每平米。而凯瑞·国际广场位于菏泽开发区内，目前商铺均价最高的菏泽火车站也只有2万元每平米，开发区商业住宅底层商铺均价约1万—1.5万左右。这跟温商贷公布的38000元每平米的价格相差悬殊！温商贷商铺置换方案中，置换价格为38000元每平米，比商场均价高出至少1倍，意味着平台实际上以5折的价格廉价收购了投资人的债权。此外，在这一方案中，投资人还要额外支付10%的现金。按照置换协议，如果本金不够一套商铺价格，投资人需现金补足差价，或者多名投资人联合置换。无论哪种方式，折算下来，等于温商贷联合平台借款方以30%—40%的价格收购了投资人的债转！探长计算了一下，如果投资人在平台有55万本金，如果要置换上述1004号商铺，则投资人还需缴纳6万元现金。而即便按该区域商铺均价计算，该商铺实际价值也才24—32万元，投资人债权部份损失23万—31万元，加上现金部分，共损失29万—37万元，损失率50%—70%！温商贷的房产置换方案还有一个底层资产为温州万豪置业有限公司持有的平阳万豪项目。从项目方案看，该线下债权转让方案已经是第二期，执行时间为2018年12月3日，债权总额为2亿元。债权转让协议显示，投资人将债权全部转移给温州万豪置业。转让后，投资人的债权本金按照年化利息15 %计算，本息均由温州万豪置业承担，后者同时承诺自合同签订2年期满予以一次性偿还本息。也就是说，投资人同意，通过温商贷借给温州万豪置业开发房地产的资金展期两年，期间以15%的年化收益率支付给投资人。公开信息显示，温州万豪置业有限公司位于平阳县昆阳镇兴良路口，目前在售均价为1.2万元每平米。置换方案称，平阳万豪旗下资产市场指导价4亿元，此次开放债权如果完全置换，将承接一半的楼盘。对一个三四线县城的小开发商来说，能够以此种廉价方式迅速去化，算是福从天降，不仅节省了大量的人力和营销成本，15%资金成本更是低廉。据华尔街见闻报道，大中型房地产商今年下半年通过信托公司的融资成本已经超过13%，个别项目超过15%。大多数中小地产商则根本借不到钱。三、股权置换方案除了置换住宅和商铺外，温商贷还推出了股权置换方案。该方案的债权受让方为温州峰仁企业管理合伙企业（有限合伙），底层资产为浙江天玖王酒店，出借人债权总额大于5万的可以通过持有有限合伙企业股权，成为浙江天玖王酒店的股东。根据置换方案，协议签订之日起两年内，公司保证年度分红最低10%；2年后，公司年度分红最低5%。根据方案，协议签订之日起满两年内，出借人如若想退出，由浙江天玖王酒店股东或浙江天玖王酒店股东指定的第三方直接回购出借人股权，按照本次置换股权的债权金额无息进行回购。也就是说，2年内借款方继续以10%的年化收益率给出借人利息，2年后，年化收益率降为5%，本质上相当于一个展期方案。房地产公司能以这么低成本借到钱，也是厉害了！要知道，中国首富恒大地产老板许家印10月底在境外借美元债的成本都达到了11%—13.75%。平台披露资料显示，天玖王酒店总建筑面积55408平方米，楼体为15层框架结构，拥有 191间（套）客房。该项目资产评估价值6.05亿元，市场指导价7.5亿元，于2015年7月7日开工建造，计划于2019年1月份开始试营业。这个酒店还未开业，实际营运利润的回报率目前无法测算，但无论最终是否赚钱，温商贷的大股东已经通过这种方式借助投资人的钱去玩了一把商业地产。为什么这么说呢，此前曾有媒体报道，浙江天玖王酒店实际上是温商贷母公司李山投资集团的产业。李山投资集团成立于2009年，总部位于上海，旗下拥有天玖王系列酒店、天玖王石业、原态农业、古廊桥酒业、小哥出行、唯新食品、温商贷等十多家企业。天玖王酒店和古廊桥酒业都在温商贷的债权置换方案中，算是肥水不流外人田。尾语从本质上讲，温商贷的大股东利用P2P平台融资投资房地产和实业，最终借新还旧模式无以为继，资金链断裂导致逾期。现在推出的5大债权置换方案，是大股东试图为自身产业续命！但是，其方式并不是很厚道，债转价格用投资人的话说，真的是把投资人打到骨折！按照上述温商贷5大债权置换方案，温商贷可能只需要20亿-30亿就可以轻松买断所有投资人的债权。如此算来，温商贷上线5年时间可净赚30多亿，平均每年6亿多亿润，比做实业赚钱多了！只是可怜了为平台买单的20多万名投资人。

越来越多炒房者选择房贷“断供”:一百万打了水漂 房子也没了

　　摘要：“如果有办法，谁愿意那么多钱打水漂啊？一套房的首付就是上百万，断供一套就是亏个首付，你知道么，就这么几个月，什么抑郁症心脏病高血压感觉我都快憋出来了，一分钱难倒英雄汉，何况我又不是什么英雄。”徐坚强称，银行打来电话确认的时候，他的“心在滴血”。　　房产售出无望、新工作杳无音信，徐坚强选择了“断供”。　　“你等会儿，我先去切两片生姜，一说到这事儿我就燥得很，抓头挠皮，得往脑门上贴两块姜。”徐坚强(化名)称，在焦躁失眠的这几个月里，生姜和风油精是他提神醒脑的最佳伙伴。　　2018年7月，徐坚强正式成为了“失业大军”的一员，此前，他是一名培训机构的特级培训师，专门为江浙一带的中小外贸企业老板做“高端培训”，包括外贸整合营销、企业管理技能、市场开发拓展、跨境电商培训等等，平均每月收入超过二十万。　　然而，今年的市场环境让徐坚强的“金领”生活走到了尾声，“以前我们最多的客户就是一些暴富的地方小外贸企业老板，稀里糊涂成功了，赚了点钱来镀镀金、探探资源，出手阔绰，买课都是全包，还经常请我去他们公司单独授课，但是今年小外贸企业太难做，到处都是倒闭的‘江南皮革厂’。”　　失业对徐坚强最直接的影响在于，其失去了用于偿还名下四套新增房产贷款的最可靠收入来源，“2017年年初的时候，和几个朋友一起跑了几趟外地，陆陆续续投资了四套房产，用了各种形式的贷款，连本带息总共贷了1100多万，平均每个月大概还十万的样子。”　　原本，十万的新增房贷只占徐坚强每月收入的30%，不会影响到他的日常生活开支，“我在杭州上海南京还有几套房子在租，每个月能收到六七万的租金，还有一些个人的投资在外面，一个月也能有四五万的回报，但是没了工作，这些也就刚好够还上新的贷款，关键是我之前还有两套房的贷款还没有还清，还有两个孩子、四个老人要养，现在压力巨大，每天早上起来看着一地的头发发愁。”　　11月初，在持有的名下房产售出无望、新工作杳无音信的情况下，徐坚强选择对其在安徽购置的一套新房“断供”，同时，也做好了对其在山东购置的新房“断供”的准备。　　“跌就算了，还卖不出去”　　“如果有办法，谁愿意那么多钱打水漂啊？一套房的首付就是上百万，断供一套就是亏个首付，你知道么，就这么几个月，什么抑郁症心脏病高血压感觉我都快憋出来了，一分钱难倒英雄汉，何况我又不是什么英雄。”徐坚强称，银行打来电话确认的时候，他的“心在滴血”。　　断供，即指房贷贷款人不再向银行支付每月所需缴纳的贷款本息，而原本贷款人贷款购买的房子则归银行处置，一般来说，银行会委托法院对该物业进行拍卖，所得款项用于归还银行欠款，如果清偿欠款后还有剩余会归还贷款人，如果不够清偿欠款，则银行还会查封贷款人的其他资产。　　在决定断供之前，徐坚强尝试了各种方式缓解现金流的困境，包括将在租的几套名下房产挂出交易、与贷款银行协商进行其他资产的抵押贷款等，但最终都无法解决他的燃眉之急。“很多房子我都降价几十万的挂出去卖，到现在也没有一套能成交的，看房的人倒是多，真想买的没几个，中介和我说，现在这个市场环境差，卖房的越来越多，买房的越来越少，要么就是再降价，要么就再等一等。”徐坚强表示，此前压根没想到市场会冷到这个地步。　　以徐坚强在上海的一套房产为例，是位于上海静安区的85平米小户型，在二手房交易市场上是备受关注的“硬通货”，周边小区房源挂牌价格均在750万左右，而他的价格已经挂到了不到690万，“已经比高点的时候降了一百多万了，再让我降是不可能了，我宁愿不要那几套外省的新房，这是一线城市，长远来看，我觉得还有空间。”　　记者统计上海中原地产、贝壳找房等中介机构的数据发现，上海楼市在2018年进入了长期地位徘徊的冷冻期，二手房成交量、成交均价均处于历史低位。上海二手房指数办公室发布的数据则显示，上海二手房指数已经连接11个月环比下行，11月上海二手房成交量为1.3万套，与2016年同期相比近腰斩。　　不仅是上海，徐坚强称，其名下分布于浙江、安徽、江苏、山东等地的房产今年大多以跌为主，仅有位于三线城市的两处房产仍处在缓慢的上涨中，且其涨价与当地的城市规划有很大关系。　　在一轮又一轮的房产调控政策下，一二线城市的楼市过山车纷纷踩下刹车甚至挂上倒挡，中国社科院12月发布的《中国住房需求报告》(下称报告)显示，2018年以来，房地产调控政策不断加码，全国房地产调控次数高达405次，同比2017年上涨近80%，创下历史记录。　　与调控的谷峰对应，一二线楼市在下半年一路下滑，社科院报告显示，今年前三季度，一线城市、二线城市房价增速同比显著下滑，一线城市房价同比增长自从2018年3月下降到-1.12%后，基本全部保持负的增长率，二线城市同比增速也由2017年11月的22%逐渐降低到2018年7月的-3%。　　楼市的遇冷使得“买涨不买跌”的购房者观望情绪愈发浓厚，多家中介机构给出的交易数据均显示，由于一二线城市房价出现的下滑趋势，全国重点城市的带看量、成交量出现明显下滑，同时，购房者的平均成交周期出现显著拉长，例如，上海链家的客源成交周期相比低点已经拉长超过21天，周期涨幅达到83%。　　断供案例增加　　与徐坚强不同，尽管同样面临稳定收入骤降的问题，在杭州一家大型券商投行部担任高级客户经理的周铭还没有下定断供的决心。“一断供，不但首付没了，房子也没了，之前的房贷相当于白还了，我和妻子都很不舍得，我倒还好，妻子压力特别大。”　　2016年底，尽管名下已经有了三套房产，但禁不住家中老人的百般劝说，周铭和妻子一起在厦门再次投资了两套住宅，“妻子本来就是厦门人，老人在厦门的买房名额也一直在，当时厦门的房价又一直涨，两家人一咬牙，决定拿出所有积蓄再投资两套。”　　然而，妻子的失业、自身的降薪以及厦门楼市的遇冷，使得周铭不得不考虑舍弃其中一套房子，“今年8月的时候，妻子所在的P2P公司倒闭了，出来之后一直找不到合适的工作，我也自身难保，算上基本工资和应该有的业务提成，大概工资能拿到去年的一半，这都是乐观的，关键是厦门的房价也跌起来看不到头。”　　2017年3月，厦门出台了“最严限购令”，对厦门户籍、外籍户口买房都进行了严格限制，厦门楼市出现转折。记者统计了国家统计局近年发布的70个大中城市商品住宅销售价格变动情况表发现，厦门二手房价自2017年4月开始，已经连续下跌20个月。　　周铭所买的一套集美区住宅在今年10月跌破了其购买价格，这击碎了周铭的最后心理防线，“每隔一段时间中介就来告诉我，这个小区又降价了，隔壁业主挂牌价又低了几万，有一次他发短信过来的时候，正好那个月的工资短信也发过来了，不到一万，整个人都要崩溃。”　　与投资厦门住宅时的工资水平相比，周铭觉得自己几乎生活在两个不同的世界，“2015年的大牛市，一个月十几万的收入也有过，2016年平均一个月也有三万多，2017年比较惨，大概是一万五到两万的水平，但是真没想到，现在惨到只能拿基本工资，我们公司还有一些新入行的直接被裁了，真不敢想明年会怎么样。”　　周铭称，其所在的券商行业正在进入难熬的寒冬，中小型券商都面临着裁员降薪以保住利润的境地。记者计算对比了31家上市券商的2017年及2018年半年报数据发现，有9家券商员工数量同比下降，超过20家券商支付的职工薪酬同比下滑，其中国海证券下滑32%，国元证券、国金证券、浙商证券、西部证券、海通证券下滑比例均超过20%。　　一些在经济转型中，率先感到寒意的行业正传出裁员、降薪的消息，经历转型阵痛。例如，仅12月单月，互联网行业就有美团、知乎、京东、斗鱼、ofo等企业被爆出裁员风波，此外，滴滴也传出员工年终奖减半、高管无年终奖的消息。　　周铭妻子的P2P行业更是在一轮又一轮的爆雷后成为了谈之色变的“雷区”，周铭称，因为在P2P公司的从业经历，为其妻子后续的求职带来了极大不便，“我妻子是做销售的，去应聘其他行业的公司，人家都觉得你这几年积累的客户资源被P2P坑完，已经没有潜力可挖了，P2P很多失业的，好几个月的补偿金和工资拿不到。”　　杭州民生银行一名个人信贷业务经理对记者表示，今年年末，咨询断供的贷款人数量大幅增加，“大部分贷款人都是近几个月失业了，打电话过来问断供的事，如果是信誉比较好、我们评估觉得还有能力还贷的贷款人，在解释情况后，一般我们会做延期的处理，今年(断供)的数量比往年是要多，我们觉得有一些特殊性。”　　追逐暴利成幻影　　除了徐坚强、周铭这样因“中年危机”失去稳定收入而不得不断供的群体，P2P、比特币、股市、投资的失利也“套牢”了一批炒房客。　　杭州我爱我家的一家门店经理齐飞告诉记者，在P2P爆雷的那段时间里，有不少投资客想让他帮忙寻找合适的买家，“炒房的人，基本上是以房养房的，用房子和收入加杠杆，每一笔收入到了手里马上就转成支出，资金链很紧凑，我的一个大客户，除了投资房产，还投了P2P，结果P2P这一环出了问题，钱拿不到，他的整个养房链条就垮了，负债越积越多。”　　齐飞称，他的这个大客户目前把手里的五套房源全部交给他低价出售，其中有两套未还清贷款的房源需要他帮忙找到转按揭的靠谱人选，“虽然价格都比市价低很多，但是还是比较难出手，转按揭的房子存在比较大的风险，纠纷很多，而且也比较难申请贷款，购房者一般不愿意接受这样的房子，再有一两个月卖不出去的话，他就只能断供了。”　　刘敏称，其在2017年12月买入了六百万的莱特币，短短几天一度涨到一千多万，但如今只剩下一百多万。记者查阅火币网莱特币价格发现，2017年12月，莱特币由76美元暴涨至369美元，后又连续大跌，如今价格为不到30美元。　　徐坚强也对记者称，江浙一带数量众多的小微外贸企业已经出现了不良反应，“尤其是做一些简单的机电零配件的厂子，还有一些做塑料加工、纺织的厂子，不少都停工了，这些厂子的老板，副业就是炒房投资，我发了断供的朋友圈，第二天就有不少小老板过来问我，断供会有什么负面影响，也考虑断供。”　　2018年7月，美国连续公布了两轮对中国商品的加征关税清单，江浙一带小型外贸企业的主营业务——机电音像产品、轻工纺织、家具寝具成为了加税名单中的重点，其中，两轮加税清单中纳入了累计1261.9亿美元的机电、音像设备，预计带来行业损失121.99亿美元。而根据杭州海关发布的数据，1-11月，浙江省出口机电产品占全省出口总值的43.5%。　　招商银行一位负责小微企业贷款的业务经理对记者表示，“浙江省这两年也一直在推进出口贸易结构的调整，要从简单的加工产品向高新技术产品转型，所以实际上做简单加工的小微外贸企业本身今年就面临很多挑战。”　　不过，对于由此引发的断供，该业务经理坦言，“其实每年都有断供的人，今年比往年有一定的增加，逾期的贷款中个人住房贷款比例有所提高，主要和今年的经济形势有关系，但总体个人住房贷款不良率还是处于比较低的水平，更到不了之前外界传言的深圳‘断供潮’那种地步，我就是从深圳调过来的，房贷还是深圳各银行很看重的优质资产。”　　11月，一篇题为《断供潮！深圳大量房子被七折拍卖！》的文章引发了热议，随后，相关部门进行辟谣称，法拍房数量大幅增加是由于年内加大司法网拍推广力度，网上录入拍卖房源数量增加，而非断供人数暴增。　　前述民生银行个人信贷部业务经理表示，具体有没有出现断供潮，还要看各大银行年末统计的逾期个人住房按揭贷款总量，但从业务层面来看，有断供意愿的炒房一族有所增加，而从近年住建部发布的住房公积金贷款逾期率来看，商业个人住房贷款及住房公积金贷款的不良率也在逐年上升。　　记者查阅住建部发布的2016年及2017年《全国住房公积金年度报告》发现，2017年公积金贷款逾期总额为10.58亿元，同比上升34.6%，与此同时，发放的公积金贷款数量为9534.85亿元，同比下降了24.93%，也就是说，贷款发放数量减少的同时，逾期的数量在增加。

奇葩！竟有私募这样招聘基金经理：不能太胖，不能太丑，不能太老.....

一则基金经理招聘火了。图中一家投资管理公司的基金招聘条件把吃瓜群众们逗乐了。话不多说，上图。这几条简而言之：不能太胖！不能太丑！不能太老！当然，还不能太差！在股市没法看的周末，吃瓜群众对此表示乐不可支。半夏投资是什么机构呢？其创始人李蓓原是交银施罗德基金专户投资经理。履历如下：2005年毕业于北京大学元培学院；2007年，毕业于北京大学光华管理学院，获金融学硕士学位；2007年-2011年就职于交银施罗德基金，先后任研究员，专户投资经理；2011年-2017年管理泓湖重域宏观对冲基金，投资总监，负责宏观和大宗商品研究。李蓓在业界此前以“年轻机灵又勤奋，绰号小魔女”闻名。基金君来简要罗列一下半夏的要求：一、不能太胖，不能太丑。“外形在人群的前1/2”，既然以号称俊男美女扎堆的机构，基金君不得不贴上李蓓的颜值。美丑无法主观衡量，但是不能胖就请参考国家肥胖标准自行衡量吧。二、不能太老，不能大过李蓓。李蓓2005年本科毕业，保守估计应该在34岁左右。也就是说基金经理不能大于35岁。这对于一个年轻的机构而言，倒也正常。三、不能太差，走基本面分析路线，把握周期波动；或积极把握利率和信用市场的趋势和变化，而不是买一堆信用债躺着滚隔夜吃carry。半夏投资此次引得吃瓜群众将目光投向投资，可算是其一次品牌营销。李蓓此前被业界熟知，除了其投资经历外，还来自于其前夫梁文涛——曾在2002年4月至2007年1月担任易方达基金科汇基金和平稳增长基金的基金经理，同时主管研究部。两位曾是金融圈最著名Couple，但在2017年离婚。好的基金经理认证标准远不止于此，权威媒体竟然还有研究结果——脸还不能太大！今年春节档口，一向以严肃见长的《经济学人》发了张图：《经济学人》一份关于睾丸酮与对冲基金经理的研究表明：脸大（面部宽高比高，睾丸酮水平高）的基金经理交易更频繁，更加倾向于高风险证券，也更能容忍亏损。结果就是：男人脸的宽度与睪酮素呈正相关，但作为一名对冲基金的基金经理，脸越宽越好斗，基于1994年至2015年间3868份样本的统计显示，脸大的基金经理业绩比脸小的更差，脸宽的PM业绩每年约落后脸窄的PM达到5.8%！那么一个优秀的基金经理除了出众的头脑之外，可能还具备哪些特征呢？体型健康：老虎基金的创办人Julian Robertson，在美国海军服过役（说明身体素质肯定很好），退役后成为金融业从业人士。多年始终坚持锻炼。这是2016年网球场上的Bill Ackman， 50岁。不过，也有特别的。美国对冲基金一哥Steve Cohen，这张照片拍摄于2016年。似乎一同推翻了脸大理论……

2018年互金一声叹息 网贷行业超5000家平台已“爆雷”

　　摘要：在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　编者按：2018年是个历史“大年”。　　这一年，正值改革开放40年周年。一个宏大却关系到社会民生的时代烙印，带给我们众多思考和前进动力；　　这一年，宏观经济和各个行业都在发生显著变化，从金融行业去杠杆到资本市场大波动，从地产调控深水区到消费领域新格局，我们各个生活侧面也在随之调整；　　这一年，互联网创业公司上演了一场集体IPO盛宴。这股新生力量正在成熟，改变着中国商业的生产力方式和生产关系结构；　　临近岁末，同时处于这个信息泛滥但优质信息稀缺的时代，《棱镜》希望从金融业、资本市场，以及地产、消费、文娱等重点产业领域入手，复盘他们的这不平凡的一年。我们希望，这一叠历史底稿的作用不仅仅是总结过去，更重要的，是让我们砥砺前行于未来。　　是为“2018这一年”系列第三篇。　　“2018年是看不到希望的一年，也是划句号的一年。”　　北京一家中型网贷平台CEO姚方(化名)这样向《棱镜》来总结，这是他互金创业的第五年，他感觉自己已经站在了悬崖边。　　从最初被创业者和风投竞相追逐的风口，到如今“谈互金色变”，不过短短四、五年时间。12月份刚刚赴美上市的360金融，其高管在上市典礼上自嘲道，现在在外面都不好意思说自己是做互联网金融的，并呼吁媒体和社会不要“一棍子打死”，多给予一些鼓励。　　连监管层也注意到了这种变化。“短短几年时间，怎么会让人感觉到一提互联网金融就好像是骗子，或者有很多的骗子混入其中？”在12月份举行的第二届中国互联网金融论坛上，中国人民银行副行长潘功胜提出疑问。　　在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　未来还会好吗？　　网贷行业超5000家平台已“爆雷”　　作为撮合借贷双方的中介平台，P2P网贷一度成为互金行业中里的“扛把子”，先后成立了近7000家平台，成为创业平台数量最多的互金子行业。　　然而，这一数量庞大的群体，在2018年年中，迎来史上最大的“爆雷潮”。　　4月中旬百亿级平台善林金融的爆雷，推到了网贷行业连环炸的多米诺骨牌，紧接着，唐小僧、联璧金融、牛板金、投融家、钱爸爸……一连串不绝于耳的“雷声”。　　根据统计数据，截至2018年11月底，网贷行业累计停业及问题平台达到5245家，问题平台历史累计涉及的投资人数约为200.9万人(不考虑去重情况)，涉及贷款余额约为1612.5亿元。　　而按照融360大数据研究院的统计，从2018年2月1日至2018年11月13日，全国共新增841家问题平台，仅7月份就有250家问题平台。截至2018年11月，正常运营的网贷平台仅剩1109家。来源：融360大数据研究院　　为何会出现此轮“爆雷潮”，业内普遍认为，从整个大环境来看，金融去杠杆，银根收缩，债券违约，投资人的风险偏好在发生变化；从网贷平台自身而言，错配和自融是平台倒闭的两大最主要原因。而除了上述原因之外，网贷备案的延期，则被视为压垮骆驼的最后一根稻草。　　8月中旬，银保监会下发《关于开展 P2P 网络借贷机构合规检查工作的通知》，合规检查将分为机构自查、自律检查、行政核查，应于 2018年12月底前完成；并配套发布《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》，要求网贷机构对照108条细则进行合规整改。“合规检查”的文件下发后，已经连续4个月没有新平台上线。　　据不完全统计，目前已经有220家平台已经提交了平台自查报告。离12月底的检查大限已不足半月，一家上市平台的负责人告诉《棱镜》，原计划12月底做的省级检查目前尚未有什么动静。　　上市非上岸股价最高跌去七成　　在姚方看来，网贷行业已经被监管层“战略性放弃”。 在P2P行业摸爬滚打这几年，姚方最大的感悟是：草根真的不能做金融，他开始有点心灰意冷。　　上市对于创业公司而言是一个阶段性的目标，而对于风投扎堆、赛道竞争惨烈的互金行业而言，上市更是一种渴求和信仰。　　于是，从2017年开始，中国的互金行业开启一轮赴美上市潮：信而富、趣店、拍拍贷等6家互金平台先后登陆美国资本市场；即便是市场并不那么景气的2018年，也先后有点牛金融、品钛、360金融等6家平台选择“流血上市”。　　这其中，不少现金贷款平台代表了互金的另外一种模式，其特点区别于撮合借贷双方的P2P，现金贷款平台只做资产端，不做理财端，不碰出借人的钱，资金主要来源于旗下的小贷公司以及合作的金融机构等。　　获客和风控成本低、客户基础庞大，更主要的是，盈利能力非常强。上述现金贷款模式一度被认为代表了互联网金融领域“最先进的生产力”。以趣店为例，仅2017年上半年的净利润就达9.74亿元。　　然而，强金融属性的特征，让监管风险成为互金行业最大的不确定风险。从2017年11月起，中国监管层针对“现金贷贷款”出台一系列政策，从暂停批设小贷公司，到非持牌机构不得从事放贷业务，直至12月1日出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，监管靴子正式落地，现金贷款行业几乎被“一刀切”。这也让互金“最先进的生产力”遭受重挫。　　叠加宏观经济环境等诸多因素的影响，2018年以来，互金上市公司股价持续低迷。据《棱镜》不完全统计，截至美东时间2018年12月18日，在美国上市的13家互金公司里，有9家公司都已经跌破发行价。其中，信而富、趣店、拍拍贷、和信贷等几家平台，股价跌幅较年初已超70%。　　危机之下，没有一方能幸免。在“强监管”下，曾被资本疯狂追逐的P2P概念已然褪色，投资人也不再买账，一些曾与P2P平台“联姻”的上市公司也开始纷纷退出这一行业。　　据融360统计显示，共有79家上市公司参与投资了98家P2P平台，而截至目前，这98家平台中已有34家出现问题。为了及时止损，避免P2P平台逾期等负面因素冲击上市公司的股价，上市公司只能将入股的P2P平台拱手让人或者退出。　　据《棱镜》不完全统计，今年以来，至少有5家上市公司股东出售网贷平台。其中包括被赫美集团控股的联金所，以及获得凯瑞德董事长张培峰个人投资5亿元的爱钱帮。　　在前期互联网创新的驱动下，互联网金融早已不是创业平台的专利，一些互联网流量平台也早已将金融业务作为自身“标配”。这其中，既包括BATJ这样的互联网巨头，也包括像携程、去哪儿网、美团、蘑菇街、今日头条这样的互联网细分行业头部平台，不一而足。　　但据互金行业资深从业者李林(化名)观察，上述趋势在2018年开始发生一些变化。在金融严监管的背景下，互联网巨头们开始选择“去金融化”，即自身不碰资金，只做流量、数据等业务。他以蚂蚁金服旗下的“借呗”为例，以前该产品主要由阿里小贷提供资金，但现在转为跟各家银行合作。　　一家持牌消费金融机构市场部的人士也持有相同观点。他明显感受到，2018年上门来找他们合作资金的互联网公司越来越多了，目前他们已经接入了蚂蚁金服、京东金融、去哪儿网等超过30家互联网流量平台。“他们自己都不碰资金了，这也很符合后续P2P整改的精神。”该人士称。　　京东金融CEO陈生强在2018年博鳌亚洲论坛上公开表示，未来京东金融将不再持有金融产品，而是由金融机构直接去做资产、资金以及用户运营，自己提供科技输出。他将之总结为从做自营金融的1.0阶段到服务金融机构的2.0阶段。　　不过，虽然选择和持牌金融机构合作，意味着资金成本的上升。但上述两位人士均表示，由于是头部流量平台，加上自身强大的风控能力，一些互联网巨头仍然很强势，在合作中的谈判议价能力很强，与金融机构的利润分成比例也可以调得比较高。　　李林对《棱镜》感慨称，在兜兜转转一圈之后，金融业务又回到了传统金融机构手里。　　作为后起之秀，银行开始在互金方面加大投入，例如中行、招行都在业绩发布会上表态称，每年将拿出净利润的1%投入到金融科技上来。今年4月，建行宣布已成立建信金融科技公司，成为国有大行中首家全资金融科技子公司，正如建行董事长田国立在2017年业绩发布会所言：“近年来，传统银行一直备受金融科技公司的折磨，现在我们可以说，老银行也要颠覆它们了。”　　行业为何会走到这一步？未来的出路在哪里？如何规范健康的发展？在前述中国互联网金融论坛上，潘功胜提出一系列振聋发聩的问题。这也意味着，在经历了5年多的发展与整顿之后，监管层开始全面反思与总结经验教训。　　他在肯定中国互联网金融取得进步的同时，也点名了前期部分P2P网借平台的风险事件令人深省。例如一些平台的发展方向偏离行业初衷，原本被定位为金融信息中介的网络借贷平台，在实际经营中多出现了私设资金池、拆标打包、期限错配等问题，异化为信用中介；一些平台风险管控有名无实，信息科技的作用无从谈起；有的平台甚至演化为庞氏骗局。　　此外，“现金贷”、“校园贷”曾一度乱象频出，引发过度借贷、暴力催收、超高费率、侵犯个人隐私等诸多问题。为快速做大规模，一些机构诱导客户过度借贷、多头借贷，甚至借款给无收入的群体，一些机构形成的高利率、高收费、暴力催收的经营模式，还有的机构非法买卖、滥用客户个人信息，侵犯公民合法权益。　　在他看来，互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性，其与网络、科技相伴生的技术、数据、信息安全等风险反而更为突出。从这个意义上讲，互联网金融或金融科技应该接受更为严格的监管。　　而从过去这些年对第三方支付、现金贷、虚拟货币交易场所和ICO清理整治的实践来看，快速识别、及时应对和严格监管的业态和领域都避免了相关风险的集聚和蔓延，“这个思路也应该成为未来进行风险防范和化解的主基调。”潘功胜强调称。　　在谈到如何开展互联网金融长效监管机制建设方面，潘功胜提出四点建议：一是金融活动必须接受严格的市场监管，任何金融活动都不能脱离监管体系；二是依法严厉打击非法金融活动；三是充分应用信息科技手段，提高互联网金融监管的技术支撑能力；四是发挥好行业自律对行政监管的补充和支持作用。　　在网贷行业如履薄冰的姚方不是没想过换一条赛道，但环顾一圈他发现，现在的赛道都挨着悬崖。在他看来，前几年围绕金融方面的创业红利已经彻底消失。　　坏消息还在不断传来，早期作为受风投追捧的风口行业，互金行业以高出其他行业30%—50%的高薪，吸引了大批来自金融、互联网、甚至媒体行业的人才加入。　　而随着风光褪去，行业裁员潮已经来袭，近期宜信等头部互金平台纷纷传出裁员消息。上述持牌消费金融机构人士注意到，近期自己朋友圈里从互金行业转向微商和保险的人越来越多，他随便翻了一下，就数出十来个。　　他深呼一口气，这个冬天，似乎格外寒冷。

2018年基金业脉象:悲情、迷茫与曙光

　　编者按：圣诞来临，元旦将至，该是挥手作别2018年的时刻了。诗人徐志摩在《再别康桥》中写道，“我挥一挥衣袖，不带走一片云彩。”然而，对于金融行业的从业者来说，想不带走“2018的云彩”谈何容易。有人说，2018年是最困难的一年。不过这也只能等待时间去验证。不管是最困难也好，还是最好过也罢，回顾过去一年，展望新的一年，则是年底媒体做的“常规动作”。因此，从今日起，《证券日报》金融机构中心特别推出金融行业年终大盘点系列，基金行业为开篇。　　权益基金尴尬收场　　仅3只基金收益率超10%　　2018年，A股市场经历了长期的调整行情，证券市场主要指数均回落至历史低位：截至12月21日，上证指数在震荡中累计下行了23.92%，深证成指在震荡中累计下行33.54%，创业板指在同期下跌了27.52%。　　因为要配置较高比例的股票市场，权益基金的业绩表现与A股市场表现出强烈的相关性。《证券日报》记者梳理发现，截至12月23日，距离2018年收关仅剩5个交易日，排除年内新成立的次新基金外，能够获得正收益的权益基金占比仅有一成，所有权益类基金在年内的平均回报率为-14.91%。　　A/B/C类合并统计后，公募基金市场上共有2071只权益类基金(按照银河证券分类，权益类基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金)成立于2018年之前。在这2071只权益类基金中，仅有256只基金在年内取得了正收益，占比仅有12.36%，目前，仅有3只权益基金的年内收益率超过了10%。　　剔除净值异常波动的基金外，年内回报率暂时领先的是中邮尊享一年定期灵活配置，该基金在今年以来的累计回报率达到15.64%。除此之外，富国精准医疗混合和富国新动力灵活配置的年内回报率在10%以上，分别达到11%和10.9%。今年以来业绩表现最差的1只权益基金已经亏损了79.67%，另外还有10只基金在同期亏损了40%以上。　　一则清盘公告的出现，使得2018年度权益基金收益冠军的争夺更加激烈：12月3日，中邮尊享一年定开混合基金发布公告称，根据基金合同规定，基金合同生效满3年之日(2018年12月25日)，基金资产净值低于2亿元，《基金合同》自动终止，且不得通过召开基金持有人大会的方式延续。　　这也就意味着，如果在明日（12月25日）该基金的净值仍然低于2亿元，中邮尊享一年定开混合就不会再公开披露其基金净值，也无法参与2018年度基金排名战的争夺。排名紧随其后的权益基金，收益率之间的差距并不大，年度收益冠军花落谁家，在最后5个交易日内仍有很大的悬念。　　权益基金的普遍亏损，基金管理人是否有效地发挥了其资产配置能力？《证券日报》记者注意到，在权益基金长期未能取得正收益的背景下，针对基金产品业绩的媒体负面报道、第三方基金销售平台的评论板块，投资者指责不断，对基金公司的资产管理、投资能力提出了质疑。　　事实真正如此吗？答案是否定的。　　在市场波动比较大的市场环境下，衡量基金公司的资产管理能力并不能只关注基金的绝对收益，而是应该更多的关注基金在长期内的业绩表现与其业绩比较基准之间的差别。这也是衡量在一段时间内，基金经理的管理能力是否真正有效的方法之一。　　《证券日报》记者统计发现，今年以来截至12月21日，拥有数据统计的2071只权益类基金中，有1331只基金在年内的回报率均跑赢了其业绩比较基准。这也就意味着，公募基金管理人在今年的资产管理能力和投资能力仍有效率，超六成权益类基金背后的基金经理采用了有效的投资策略。　　观察绩优基金在今年前三个季度的基金重仓股也不难发现，今年业绩较好的权益基金主要分为两类：医疗主题基金和低仓位运行的灵活配置基金。　　得益于医药生物板块在今年上半年的“一枝独秀”行情，医疗主题基金势必会在最终的2018年度业绩排名中占据一席之地。如富国精准医疗混合、上投摩根医疗健康股票和富国医疗保健行业混合等，均在今年以来有较好的业绩表现，即便是非医疗主题的权益基金，其基金重仓股中也不乏医药行业龙头股的身影。　　另一方面，《证券日报》记者也对权益基金的持股仓位和业绩表现做了一组对比：截至今年三季度末的仓位数据，按照基金仓位从高到低的顺利排列，2071只权益基金中，持股比例在前1/3的690只基金在年内的平均回报率为-16.44%，而持股比例在后1/3的690只基金在年内的平均回报率为-12.62%，低仓位运行的灵活配置基金业绩明显优于较高仓位运行的权益基金。　　养老目标基金接连获批　　第二批养老FOF发行“接棒”　　2018年8月6日，首批养老目标基金获批的消息“刷屏”基金行业。华夏、南方、博时等14家基金公司先后传来消息，称公司旗下申报的养老目标基金已经正式获得证监会的发行批文，这意味着公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。　　目前，首批获批的14只养老目标基金已有9只正式成立，合计首募金额达到29.36亿元，另外，广发基金和易方达基金旗下的养老目标基金还在募集过程中。第一批养老FOF的发行已经接近尾声，第二批养老目标基金的发行已经准备“接棒”，《证券日报》记者了解到，建信基金、兴全基金等多家基金公司已基本完成准备工作。　　今年8月6日，14家基金公司旗下的养老目标基金分别获得证监会批文，正式进入准备工作。14家基金公司分别是华夏基金、广发基金、中银基金、博时基金、嘉实基金、富国基金、南方基金、万家基金、中欧基金、易方达基金、鹏华基金、银华基金、工银瑞信基金和泰达宏利基金，这些公司均是最早申请养老目标基金并获得意见反馈的公司。　　华夏基金率先发力，在8月28日正式开始发行华夏养老2040三年持有混合FOF，在只通过华夏基金自己直销渠道的背景下，9月11日提前结束募集，共历时15天。该基金成立公告显示，华夏养老2040三年持有混合FOF首募规模达到2.11亿元，有效认购总户数为37585户，户均认购规模为5627元。　　随后，中欧基金、泰达宏利基金等基金公司旗下养老目标基金顺利进入发行阶段，最终首募规模均在2亿元-4亿元之间，认购户数在4万户左右。截至12月21日，已经顺利成立的9只养老目标基金中：富国鑫旺稳健养老首募规模最高，达到8.83亿元；鹏华养老2035混合FOF的认购户数最多，达到11.2万户。　　目前，广发基金旗下的广发稳健养老FOF和易方达基金旗下的易方达汇诚养老FOF仍在发行过程中，首批养老FOF的发行已经基本接近尾声。近日，《证券日报》记者了解到，第二批获批的部分养老目标基金已经计划在近期发行，银行销售渠道等准备工作已经顺利完成。据悉，有一只养老目标基金将会在本周一开始发行。　　稳健，成为诸多养老目标基金进行对外宣传的第一目标。从养老目标基金的基金名称上也能够看出，万家基金、富国基金、广发基金、博时基金和银行基金旗下的养老目标基金名称中均有“稳健”二字。　　根据海外运行养老目标基金的经验，养老目标基金将采用目标日期策略或目标风险策略运作，而两种策略都将养老目标基金的“稳健”运行考虑在内：采用目标日期策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例会随着时间的增长不断走低；采用目标风险策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例保持稳定，从一开始就会严格控制基金运行的风险。　　监管部门此前要求FOF投资于货币基金的比例不得高于5%，对于养老目标基金来说，要达到“稳健”的目标也有很大的难度。目前来看，各家基金公司比较理想的做法是，对多类相关性较低的资产进行配置，从而达到分散风险的目的。　　《证券日报》记者此前采访万家稳健养老FOF的基金经理徐朝贞，了解到该基金的配置思路是对五大类资产进行集中配置：纯债型基金，固收增强类基金，股债稳健类基金，房地产信托投资类、稳健类QDII基金、稳健类互认基金等另类稳定收益类基金，股票多空类基金。五大类资产之间的相关度都很低，徐朝贞的思路是根据市场环境变化决定对各类资产的配置比例。　　而对采用目标风险策略的养老目标基金，面对波动较大的市场也有其应对策略。泰达宏利泰和平衡FOF的基金经理王建钦此前在接受《证券日报》记者专访时表示，“在市场风险扩大、在波动率扩大的时候，我们会增加仓位较低的偏股产品持有，它还是符合50%的权益资产持仓，但实际上对于股票资产的最终持有比例，可能会降到30%到35%。”　　避险资金涌入ETF　　宽基ETF迎来规模爆发　　要说起2018年“吸金”能力最强的基金产品，非ETF莫属。2018年，伴随着权益市场走弱，ETF成为了众多普通投资者和机构投资者资金的“避风港”，诸多ETF产品规模屡创新高，尤其是跟踪宽基指数的明星ETF产品，吸引了大量资金前来“入驻”。　　《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，在今年年初时，公募基金市场上共有155只ETF产品（剔除货币ETF，下同），合计流通份额达到831.96亿份，而到了12月21日，临近年底，　　公募基金市场上ETF产品的数量已经增至198只，合计流通份额达到1763.43亿份，较之今年年初已经实现了翻倍。　　所谓ETF，是交易所交易基金的简称，国内目前的ETF都是指数型基金和货币型基金。ETF属于开放式基金的一种，他结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF。ETF产品的高度透明性，也为其在今年的规模爆发埋下了伏笔。　　ETF产品总体规模在今年实现翻倍的背后，是不断有ETF产品的最新规模刷新着最高纪录。《证券日报》记者梳理发现，排除年内新成立的次新基金外，共有122只ETF在12月21日的最新基金规模是其今年以来的最高纪录，占比近八成。　　备受关注的几只明星ETF产品更是频频受到资金的青睐。如华夏上证50ETF，该基金在今年年初时的流通份额仅有133.21亿份，截至目前其流通份额已经增至211.82亿份；规模爆发最为明显的是华安创业板50ETF，该基金成立于2016年6月份，在今年年初时的流通份额仅有2.9亿份，截至目前其流通份额已经迅速增至202.58亿份，年内增长了近70倍。　　不仅是上面提到的华夏上证50ETF和华安创业板50ETF，包括目前规模较高的易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF等产品，都是属于跟踪宽基指数的ETF产品。而跟踪标的较为小众的ETF产品，如全指工业ETF、民企ETF、中证军工ETF等产品，虽然其规模在今年以来也有一定的增长，但增长速度较之宽基ETF相距甚远。　　实际上，从基金三季度披露的机构持股名单也能够看出，众多机构资金表现出了对宽基ETF的青睐。三季度末，险资、券商等主力资金也相继出现在多只ETF产品的机构持有人名单中，如华安创业板50ETF的前十大持有人名单中便新增了中国人寿、华夏人寿、平安养老保险等多家保险公司。　　进入四季度以来，多只规模较大的ETF产品出现了一定规模的资金净赎回，不过在近几个交易日，又有更多的资金申购这些ETF，使得规模较大的宽基ETF继续保持着规模的净增长。　　对此，也有基金经理坦言，今年涌入ETF产品的大量资金具备明显的风险偏好，在权益市场变现不佳时进入ETF产品，宽基ETF具备更高的透明性和稳定性，尤其受到各路资金的青睐。这也就意味着，在A股市场回暖时，一定会有部分资金重新回到权益市场，不过ETF产品也有留住大部分资金的优势。　　伴随着ETF这一指数产品火爆的同时，也有几家基金公司开始着手布局主题类ETF。有ETF基金经理在接受《证券日报》记者采访时表示：“与海外成熟市场上指数基金庞大的市场占比相比，我国公募基金市场上指数基金规模和数量依旧是“九牛一毛”，随着投资者教育工作的广泛展开、A股市场不断走向成熟，我国公募基金行业指数基金势必会迎来更大的发展机遇。”　　资管新规落地保本基金和分级基金落幕倒计时　　4月27日，四大监管部门联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）正式对外发布，开启了大资管行业的统一监管的新时代。其中，资管新规所提到的金融去杠杆、资产管理业务不得承诺保本保收益、打破“刚性兑付”等要求，也使得部分不符合监管导向的基金产品面临整改。　　保本基金由于具备保本保收益的特征，分级基金采用杠杆策略——成为今年以来公募基金行业重点清理的对象。截至12月21日，正进行转型或完成转型的分级基金有69只，正进行转型或完成转型的保本基金有45只。《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，各家基金公司对于旗下大部分产品的清理工作已基本完成，部分规模较大的基金会在“过渡期”进行整改。　　今年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布资管新规，对公募基金的存量产品有着重大冲击。具体来看，公募基金市场上有5类产品不符合资管新规导向，面临整改，分别是保本基金、分级基金、灵活配置型基金、短期理财基金和部分货币基金。　　具体来看：首先，资管新规要求打破刚兑和“去杠杆”，具备保本属性的保本基金、采用杠杆策略的分级基金必然将退出，基金管理人只有清盘或转型两种选择；其次，资管新规要求混合类产品中任一类资产仓位不能超过80%，有部分灵活配置型基金的仓位可以在0-95%浮动；再次，部分采用摊余成本法的货币基金和短期理财基金要进行调整，需变更为封闭式产品继续运作或改用市值法运作。　　距离资管新规发布已经有近8个月的时间，《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，目前对于旗下大部分不完全符合资管新规要求的产品已经完成整改，有些规模较大的保本基金将会在过渡期内完成改正。此前，相比之前发布的征求意见稿，资管新规给出了到2020年的过渡期，给予金融机构充足的调整和转型时间。　　较之对于资管新规要求下部分基金转型的从容，目前基金公司面临更大的挑战是银行理财子公司。　　华南一家大型基金公司对《证券日报》记者表示：“资管新规及理财新规落地后，公司的固收业务又需要面临同业之间的激烈竞争，银行理财子公司推出在即，我们现在只能与互联网平台、银行方洽谈新的合作模式。”　　自今年4月份到12月份，资管新规、理财新规以及《商业银行理财子公司管理办法》相继出台，为满足监管最新要求，推动理财业务回归资管行业本源，多家银行相继发布了设立的理财子公司动向。　　此前，长沙银行发布了拟设立理财子公司的公告，理财子公司的注册资本为10亿元。至此，有意设立理财子公司的银行数量已达26家，已披露的拟注册资合计达到近1300亿元。而工农中建交五大国有银行出手力度更大，注册资本金分别达到160亿元、120亿元、100亿元、150亿元和80亿元。　　不仅固收业务将面临银行理财子公司的挤兑，公募基金行业还面临着管理人员被“挖墙脚”的挑战。银行理财子公司成立之初，急需组建自己的投研团队，而除了从银行内部挑选人才外，公募基金行业的投研人士成为银行理财子公司“挖人”的重点领域。　　国际油价大跌、美股闪崩QDII基金海外花式“翻船”　　2018年的公募基金市场，也上演着“三十年河东，三十年河西”的产品兴替。　　截至今年一季度结束，大消费行业仍延续着2017年的慢牛行情，重仓新兴消费和大消费行业的主题基金业绩领跑；上半年结束，凭借着医药生物板块的一枝独秀，医疗主题基金高调领跑业绩榜单；到今年三季度末，QDII基金凭借着美股稳定的行情强势霸占业绩前20榜单。　　截至12月21日，伴随着国际油价大跌、美股闪崩，QDII基金在海外上演了花式“翻船”表演。前三个季度回报率超20%的28只QDII基金，在今年以来的平均回报率已经降至-4.89%。　　四季度以来，美股闪崩，三大股指集体下跌。截至12月21日，道琼斯指数在四季度以来已经下跌了15.17%，标普500指数下跌17.07%，纳斯达克指数在同期深跌了21.29%。更有投资者戏称，“美股结束十年牛市行情后，暴跌一天亏掉一个苹果。”　　对于国内投资者来说，参与美股市场投资较为简单的方式就应该是申购QDII基金了。从今年前三个季度QDII基金的业绩来看，选择申购或持有QDII基金的投资者不仅躲过了A股市场的长期走弱行情，还能够在QDII基金上大赚一笔：今年前三季度，共有28只QDII基金的回报率超20%，50只QDII基金的回报率超10%。　　进入四季度以来，受诸多因素影响，美股市场闪崩，波及QDII基金在海外“翻船”，原本在前三季度保持20%回报率的QDII基金，仅有几只产品能够勉强维持2%的正回报率，其余产品尽数亏损。而选择在四季度之初申购QDII基金的投资者，则面临着高达30%比例的大幅亏损。　　广发纳斯达克100指数(QDII)A，在前三季度的累计回报率为26.06%，经过四季度以来的净值回调后，该基金在年内的回报率已经降至2.8%。另外，国泰纳斯达克100指数(QDII)、嘉实美国成长股票(QDII)人民币在前三季度的累计回报率也有24.15%和24.06%，而截至12月21日，2只产品的年内回报率分别为2.07%和-0.06%。　　在今年前三个季度，油气类QDII基金的业绩表现更胜纳指QDII基金一筹。截至今年三季度末，嘉实原油、南方原油、易方达原油A类人民币以及国泰大宗商品在今年以来的回报率一度均超过30％。　　然而，11月份开启的油价暴跌模式，让此前风光无限的油气类QDII基金迅速跌下神坛。《证券日报》记者注意到，四季度以来截至12月21日，嘉实原油QDII等13只油气类QDII基金的净值均下跌了25%以上，也使得这13只油气类QDII基金在今年以来的回报率全部跌至-10%以下。　　11月以来，受到沙特、美国和俄罗斯三国原油产量创新高，以及全球石油需求走弱预期升温等因素的影响，国际原油价格出现暴跌。《证券日报》记者统计发现，四季度以来截至12月21日，纽约商品交易所2019年2月交货的轻质原油期货价格由72.9美元下跌至45.42美元，跌幅达到37.7％。　　截至12月21日，拥有数据统计的207只QDII基金在年内的回报率达到-6.6%，较之今年三季度末的1.94%已经下降了8.54个百分点。今年前三个季度回报率居前的油气类QDII基金，经历四季度国际油价大跌和美股闪崩后，年内的收益已悉数回吐，目前所有QDII基金年内回报均收负。　　380只基金清盘退场专家称“并非坏事”　　2018年，基金清盘正在变得常态化。随着长盛同禧债券基金在上周六宣布清盘，按基金份额合并统计，今年以来已经清盘或正在进行财产清算程序的基金已多达380只，超过历年清盘基金数量的总和：2014年至2017年，每年的清盘基金数分别为4只、31只、18只和103只。　　在公募基金规模增长模式单一、产品同质化严重、委外监管趋严等众多因素的共同影响下，今年以来清盘基金集体爆发。不过，有资深基金专家表示，“基金清盘并非坏事。每一只基金的清盘，都会让相关的基金公司痛定思痛，既能杜绝原先的错误，又能集中精力做好未来的工作。总体来看，清盘是有利于行业发展的。”　　今年3月份开始，A股市场开始进入调整行情，公募市场上基金清盘的集中爆发也是从今年3月份开始：从今年3月份开始，每月清盘基金的数量都在30只以上，今年8月份的清盘基金更是多达48只。　　357天之内，380只基金清盘，平均每天有1.06只基金清盘。今年以来，不仅权益基金面临着大面积亏损，基金产品大量清盘也成为公募基金行业的一大痛点。不过，得益于今年债券基金新发数量的增加，仍能保证公募基金产品数量稳步扩容。　　按照基金合同的约定，开放式基金清盘要面临两个条件：一个是连续20个工作日基金净值低于5000万元，一个是连续20个工作日持有基金的人数不足200人。对于后者，促成该条件的原因主要有两种：其一，基金遭遇持有人的大量赎回，这种情况发生在债券基金上更常见一些；其二，投资出现持续的亏损，投资者选择了赎回该基金。　　“基金清盘速度加快，一是委外资金赎回后，后续申购资金不足，导致产品清盘，同时也存在监管趋严的因素。”有业内人士指出，“基金清盘在成熟的资本市场中已经比较常见，除了业绩表现不佳的原因外，被清盘的基金也存在着管理成本高、运营效率低特征，这些产品也需要被市场淘汰，让一些管理较好、业绩较优的基金得到更多被投资的机会。”　　作为清盘基金“后备军”的“迷你基金”队伍也越来越壮大。　　伴随着今年以来A股市场的低迷，众多风险偏好明显的资金也在逐步撤出权益基金，使得权益基金的整体规模在不断缩水。另外，自去年以来申报发行委外定制基金难度逐步加大，一些被委外资金撤出的“壳基金”也在等待新的委外资金入场，今年市场更加紧张，也使得这些基金的整体规模长期处于较低的状态。　　《证券日报》记者梳理发现，截至今年三季度末，基金规模低于5000万元的“迷你基金”数量增至572只，其中，混合型基金成“迷你基金”重灾区，占到总数的一半以上。相比今年一季度和二季度的情况，“迷你基金”数量持续扩容：今年二季度末“迷你基金”有490只，今年一季度末时只有367只“迷你基金”。　　“迷你基金”数量的快速增加，与市场环境有很大关系。《证券日报》记者近期采访北京一家基金公司权益总监时了解到，就权益类基金来说，明显是受到今年市场行情的影响，大部分权益类基金表现不佳，赎回增多、规模下降；另外，从近几年基金发行的情况来看，基金公司已经不再追求出现“爆款基金”。　　需要提醒投资者的是，基金清盘开始常态化，也不必紧张。近期，多位业内资深人士均发声表示，“迷你基金”在今年以来的大量出清，是对产品同质化的有效缓解，同时也是公募基金产品端结构性改革的阶段性成果，有利于基金行业的规范发展、正本清源。

银行理财子公司渐近 公募担心冲击私募求合作

　　各大银行纷纷宣告要设立理财子公司，这个冬天资管圈掀起了相关讨论热潮，公募有点紧张，私募则求合作。　　业内认为，理财子公司在销售渠道、固收投资等方面具备优势，而且新规放松理财产品购买门槛、投资范围等，未来可能对公募造成冲击。但也有人表示不用担心，将来理财子公司能否真正往市场化、投研驱动道路走，还要看银行改革的决心，打破固有思维。公私募跟理财子公司的关系既有竞争，当然也会有合作。　　公募担心受冲击　　私募积极求合作　　公募行业现在讨论的焦点是银行理财子公司。最近，上海一家“私募派”公募基金董事长表示，由于银行理财子公司职能和公募基金趋同，公募普遍担心理财子公司对行业形成冲击，公募行业竞争更加激烈。“作为公募的新兵，我们在运营、管理、渠道等方面尚缺乏经验，未来在资管行业去通道、去杠杆情况下，底层资产管理能力变得越来越重要。”　　某中型公募基金副总经理也表示：“一方面，固收是银行的传统强项，未来公募在固收、货币方面受到的冲击会比较大，另一方面，未来理财子公司也要做权益投资，权益的通道会更加拥挤。虽然不会那么快到来，但我们在思考出路在哪里，没有特色是活不下去的。”　　上海一家新锐公募市场部负责人也称，理财子公司对公募是很大的威胁，主要是银行面对大众理财，对基金公司冲击很直接。“因为银行是最直接接触客户的，如果未来理财子公司推出类似的产品，客户肯定先买他们的，没有动力再开别的平台的账户。银行理财子公司会极大影响公募基金的发行。”　　私募则看到了机会，积极谋求跟未来银行理财子公司的合作。“我们以往跟银行合作就比较多，最近关于投顾合作模式也有初步的接触和讨论，理财子公司以后体量也会很大，需要运用私募机构的专业化投资能力，对我们来说是有利的。”北京某中型债券私募投资总监告诉记者。　　上海某大型债券私募市场总监表示，现在委外在收缩，就等着理财子公司落地，以后可以做投顾。“虽然监管明确私募可以做投顾，但也要凭实力，以后银行资管以公司化考核，肯定跟原来要一个固定回报不一样，更看重业绩表现。”　　跟公募、私募　　既有竞争又合作　　截至目前，已经有25家银行公告拟设立理财子公司，包括工农建中交五大行、邮储银行、9家股份制银行、8家城商行、2家农商行。按照已披露的拟注册资本金算，最高的160亿，最少也有10亿。但最终理财子公司落地还有待监管部门的审批。　　记者了解到，一些银行资管部门已经在招聘人才，为理财子公司做准备。华南某大型股份制商业银行内部人士表示，最近资管部一直在招人，包括前中后台，“因为子公司以后要独立运营，面临销售和投研人员扩充、中后台建设等，银行传统强项是固收和非标，以后在权益类方面也会有补充，人才需求非常强。”　　前述公募副总说，现在也有些投资经理会考虑，未来如果理财子公司能够做大做强，公募空间可能被压缩，基于对职业生涯的规划和整个行业的判断，或许有意向去理财子公司。　　但是也有市场人士认为，银行理财子公司未必如大家想象的“可怕”，未来能否做好关键看各大行推进的决心和力度。　　上海某中型券商资管部负责人表示，虽然理财子公司优势在销售渠道，但仍取决于他们跟母公司如何联动，还有他们在投研能力上偏弱，“未来银行理财子公司真正想要往市场化、投研驱动的道路上走，还要看其改革的决心，毕竟原来商业银行的基因是靠负债驱动、赚取稳定的利差。以后要靠主动管理能力去赚钱，其实也面临挑战。”　　另外，业内人士认为，将来银行理财子公司和公募、私募的关系，更多是既有竞争，也有合作。前述公募副总表示，最近银行人员也会了解货币基金如何运作、估值等，想要以后发展现金管理类产品。　　另一家“私募派”公募副总坦言，未来还是要看专业分工，比如银行在债券投资上有优势，但是在权益上还要找外部机构，另外他们可能以后会把自己作为资产配置的角色，做FOF、MOM管理人。

史玉柱，属于他的时代、远去了

　　编者注：本文约8300字，阅读需占用10分钟。我们试图用8300字长文，以及多位接近史玉柱人士及关联各方的采访，去探寻明白，那位打造脑白金、黄金搭档、征途、巨人等一个个响当当名字的史玉柱，为何在刚过50，三次重出江湖之后，却再也无法重现当年神话。　　岁末年终，因为一条“在美期间四大纪律，比如不喝酒，不结识女留学生”微博，被江湖遗忘已久的巨人网络董事长史玉柱再次刷屏。　　这位将传奇性、话题性和争议性集于一身的企业家，从汉卡辉煌到巨人大厦倾覆，一夜之间成为“首负”和“最著名失败者”；从脑白金疯狂到《征途》百万在线，又让他短短几年聚集起高达数百亿身家，成为中国企业家卧薪尝胆、再次创业典范。而那句纵横荧幕洗脑十几年的“收礼只收脑白金”广告语，以及《征途》利用人性欲望将“欺凌他人的伤害标价出售”，又让他备受质疑甚至是千夫所指。　　他还打造了一个横跨银行、金融、保险、新能源等产业的投资版图，成了一个“吃透人性的营销大师”，然后在50岁那年，将微博改为“史玉柱大闲人”，大声宣布自己退休，过上享受美食与“美女爱好者”的闲云野鹤生活。　　仅3年后，史玉柱第三次再战江湖，回归巨人网络。至2019年1月，史玉柱就将迎来他回归江湖的第三年——只是，从这三年经历来看，属于史玉柱的江湖，却已在逐渐远去：不仅是其个人江湖地位急剧下降，巨人网络也越来越难熬，而且史玉柱此前得心应手的收购，也屡遭挫折，甚至被人算计，只好将未来希望寄托在豪赌老虎机博彩游戏公司和P2P行业上。　　1.年前埋下伏笔　　15亿元，这是目前身在美国的史玉柱，无法逃避的一个大考——12月之前，巨人网络须完成2018年巨人网络净利润15亿元的对赌协议。否则，史玉柱将对其它股东用股份或现金进行补偿。　　公开数据显示，2018年上半年,巨人网络归母净利润7.1亿元，加上Q3季度财报的2.8亿元，前三季度净利润为9.9亿元——想要在2018年完成15亿元的对赌协议，Q4季度需要盈利5.1亿元。在2018年下半年一系列震荡之下，史玉柱想要完成这个大考已难如登天。　　回头看去，这个数字，却在10年前就已埋下伏笔。　　2007年11月1日，一直拒绝不穿西服人士进入的纽交所，迎来了一个身穿白色运动服，被“特批”进入的敲钟人——他就是中国商界传奇史玉柱，脑白金、黄金搭档、征途、巨人，这一个个响当当的名字，都出自他之手。　　这一天，他创办3年的巨人网络上市，融资10.45亿美元，上市收盘价为18.23美元，总市值近50亿美元，史玉柱身价暴涨越过500亿元大关，直接进入中国富豪榜三强。　　“哪里兼管最严我们就要去哪里上市，纽交所有一百多年历史，和我们做百年老店战略相符合。”彼时，意气风发的史玉柱说。　　但历史很快证明，这只是巨人的短暂巅峰，史玉柱也很快为自己的决定懊悔不已。后面几年，在美中概股整体低迷，浑水做空机构也频繁围猎中概股，以至于到2011年中，巨人股价一度跌至3美元以下。　　那几年，在盛大陈天桥那句流传甚广的“华尔街不懂我”之后，中概股纷纷选择了逃离，盛大、分众传媒、完美世界、360等相继宣布私有化回归。　　不过，尽管对美国资本市场心怀不满。但在2013年4月桂林的《仙侠世界》内测发布会上，不胜酒力的史玉柱却一口气干掉一瓶啤酒，又把小半瓶啤酒当头浇下，出人意料做出了一个重大的决定：辞去巨人网络CEO一职。　　他用了马云曾经表述过的说法——自己属于上一个时代，互联网要留给年轻人。“告别江湖，真正退休。远离嘈杂，花草猫狗，环球游走。”将微博名改为“大闲人”史玉柱说，自己要“安心的过屌丝生活。”　　5年后，一位接近史玉柱的人士对锌刻度记者回忆称，史玉柱在退休几年前，其实就已逐渐把权力交给跟随自己多年的刘伟、纪学锋、丁国强、吴萌等元老。“只是偶尔发几条微博推荐产品或者谈论游戏行业，更多时候是巨人网络的一个精神符号。”　　刚过50，深谙自然规律，亦知天命的史玉柱，其实还有一件无法放下的事——巨人网络的私有化和回归A股。　　他走了中概股回归老路：私有化退市、拆除红筹架构、借壳回归A股。　　2014年7月，多方筹谋之后，与华尔街没有熬过7年之痒的史玉柱，通过巨人投资有限公司，出资30亿美元现金，以每股12美元的价格完成私有化收购，告别华尔街。　　这个过程中，史玉柱拉进了许多他信任的人，包括柳传志等在内大佬们的大手笔增资——柳传志与史玉柱结识多年，同为神秘超级富豪俱乐部“泰山会”创始元老。早年史玉柱巨人大厦创业失败，“龙头”柳传志就出手搭救。　　更关键的是如何叩响中国A股大门。1年后，这个问题有了答案——2015年10月23日，来自重庆，以经营长江游轮生意为主营业务，在中小板A股上市的世纪游轮公告称，终止与信利光电的重组协议，转而在2015年9月30日，公司与巨人网络及其实际控制人史玉柱先生签订了《重大资产重组意向框架协议》。　　“在2015年，由于长江三峡高端游轮生意下滑，以及‘东方之星’沉船事故影响，世纪游轮已停牌一年多，其经营更是雪上加霜，仅在2015年三季度就亏损2200余万元，与同期相比暴跌6倍，彭建虎早就想抛弃世纪游轮。”《重庆晨报》一位资深财经编辑对锌刻度记者称。　　根据这位财经媒体人士的说法，他获得的信息源是，2015年9月，世纪游轮控制人彭建虎和史玉柱在一次聚会中认识。随即，已经停牌重组一年的彭建虎放弃了信利光电，转投巨人怀抱。“可以肯定的是，巨人网络出价更高，双方可谓一拍即合。”　　几天后，世纪游轮以130.9亿元收购巨人网络，史玉柱也成为世纪游轮实际控制人。而成功借壳上市回归A股的巨人网络，签署了一个在2018年底兑现的业绩对赌协议，2016年到2018年承诺的利润是不低于10亿元、12亿元及15亿元。　　2.向老部下开刀巨人网络　　不过，由于史玉柱多年来拒绝媒体采访，外界很难得知，他为何在当时做出了这个决定。　　“要知道，巨人网络2015年前三季度净利润才2.1亿元，刚经历了断崖式下滑，跳跃至10亿元以上并非一个轻易可达的目标。”一位长期观察巨人网络的方正证券分析师对锌刻度说。　　这也遭到了深交所问询，要求巨人网络作出详细解释。更糟糕的是，在那个手游快速兴起年代，巨人网络还在吃着老本——征途系列。但《征途》早已进入衰退期，每季充值流水从2012年第一季度的2.18亿元，萎缩至2015年第三季度的1.36亿元。巨人网络的业绩下滑，甚至引起了证监会关注。　　谁能拯救巨人网络呢？　　答案只能是，退休后几年，在东京吃寿司，新加坡看夜景，飞长沙找朋友喝酒，在青海看火烈鸟的史玉柱自己。　　2016年1月4日，史玉柱宣布告别近3年闲云野鹤的生活，回归巨人网络，成为董事长。原CEO刘伟，这位从1992年就跟随史玉柱，被史玉柱寄予厚望的商界女性高管，降级出任总裁。　　史玉柱把回归看作他的第四次创业——细数起来，从1989年珠海创业开发汉卡，到巨人大厦一夜倾覆，再到脑白金的疯狂以及《征途》，史玉柱近30年的创业史中，其间经历过3次成功、1次失败。　　回归后，他祭出“三板斧”，推动了一系列改革与调整措施：裁掉133名干部，以董事长身份亲自抓研发、带游戏项目，冲到一线做研发。宣布将在巨人施行狼文化，赶走对公司实质危害更大的“老白兔”，把高薪、股票分给“新狼”。　　熟悉史玉柱发家经历的人都知道，无论是对内还是对外，他都有着对人性无与伦比的掌控性。因此，尽管在“狼性文化”一词已被反复提及，并且除了华为鲜有成功案例情况下——就连百度李彦宏的“鼓励狼性，淘汰小资”只是让内外短暂刺激情况下，外界对史玉柱的狼性文化还是充满期待。　　客观来看，彼时的史玉柱，与前几次重出有了重大改变——向老部下挥起了屠刀。“这是过去很难想象的。史玉柱以前用人,只用部下,从不在外面选,他最看重的，是对他的绝对忠诚。”2018年12月初，谢明(化名)对锌刻度回忆。在2004-2005年《征途》早期研发过程中，谢明曾经在征途研发部门担任要职，后又成为西南某市的最高负责人。　　值得注意的是，几天后的4月20日，2014年3月加入巨人，出任《武极天下》制作人的徐博，“因个人原因离职”。其间，2004年加入巨人，曾担任《征途》研发总监的巨人网络CTO宋仕良，也悄然卸任。　　7个月之后，史玉柱又推出“金狼入室”招聘计划，宣称将以亿元年薪招聘CTO、优秀制作人。并且，优先考虑本土人才，不迷信“洋专家”。　　在史玉柱风风火火大搞“狼性文化”其间，2016年4月成功借壳回归A股的巨人网络（彼时上市名为世纪游轮），股价连续20天涨停，市值很快飙升，到2016年12月4日，市值冲破千亿达到1026亿人民币。　　更让史玉柱高兴，频频在微博多次站台的是两款手游的表现——《球球大作战》和《征途手机版》。在当年第二季度，按玩家充值额计算，手游充值首次超过端游(按营业收入计算尚未超过)。　　3.一个影响两年的跨国酒局Playtika创始人Robert Antokol(右)　　借壳回归第一年，巨人网络2016年度实现营收23.24亿元，归属上市公司净利润10.68亿元，同比增长338.15%。　　不过，真正得益的是辞去世纪游轮总经理和董事长职务的彭建虎。虽则随着世纪游轮股价暴涨，彭建虎身家迈入百亿富豪系列，达到人生巅峰。根据《2017胡润套现企业家榜》，自2016年11月起到2017年底，彭建虎、彭俊珩父子累计套现超过48亿元,排排行榜第三位。　　如今，彭建虎目前仍持有巨人网络数千万股股票。他的公开身份是重庆冠达集团董事会主席。　　对经历多次大起大落的史玉柱而言，他已经看到了危险——市值飙升背后，是2016年巨人网络在整个游戏市场中，被腾讯、网易等一批同行甩几条大街，整个游戏收入的市场份额只有1.33%的现实。　　他开始急切地寻找另一个增长点。　　2016年10月底，史玉柱跑到以色列，用高脚杯倒酒，以中式交杯酒的姿势，与一群以色列人喝了顿酒。常自我调侃“酒量不大却好酒”的史玉柱趴下了，发微博说“史大嘴无能”。　　彼时，“史大嘴”不会想到，这顿酒局，将在未来两年甚至更远时间，对巨人网络和他个人产生深远影响。　　和“史大嘴”喝酒的以色列人，是棋牌游戏生产商Playtika团队成员，这是一家休闲社交棋牌类网络游戏公司。2011年5月，成立仅8个月就被美国博彩巨头凯撒相中全资收购，创下以色列史上最快创业并购案。　　2017年以前，该公司超过45%的收入依靠社交博彩类游戏《Slotomania》——也就是通常意义说的老虎机，从Facebook发展到移动平台，贡献的现金流相当可观。另外也有消息称，Playtika也是全球唯一一家不是靠团队研发游戏，而是靠人工智能技术改造游戏的高科技公司。　　在2016年的中国市场，类似游戏业务有很多企业在做。比如，腾讯、联众、边锋等推出的一些棋牌类产品，广受用户欢迎。　　史玉柱对此寄予厚望，在他看来，Playtika不仅可以补足巨人网络在海外市场以及手游领域短板，还能成为有想象空间的“战略后备队”。　　酒局几天之后，尚未完成股票更名的巨人网络，以世纪游轮（002558.SZ）发布公告称，将以美股39.34元的价格发行新股，收购Playtika，对价305亿。其中83.6%的交易对价以增发股份支付，16.4%支付50亿现金。　　这是一次典型的“蛇吞象”。彼时，巨人网络一年营收入仅29亿元，却觊觎着一年能赚77多亿元的项目。　　上述知情人士称，刚开始，史玉柱想用现金收购，可是后来发现，由于监管关系，上市公司无法直接收购海外的游戏公司。此外，交易对价305亿元，占巨人网络资产总额一半以上，风险成本太高。　　因此，在去以色列喝酒之前，史玉柱就进行了资本布局，组建了一个13位成员的财团——马云、虞锋的云锋基金，卢志强的泛海集团，和柳传志联想控股关系密切的弘毅创领，吴尚志的鼎晖投资以及傅军的新华联控股等赫然在列。　　2016年6月，13位成员组成的财团在开曼群岛成立了Alpha公司，并进行系列股权转让，其中Playtika是该公司唯一资产。一位券商分析师在接受锌刻度记者采访时表示，“可以理解为，中国财团先从银行借钱，出海买下这家游戏公司，然后再倒手给巨人网络。”　　毫无疑问，这是一个精妙的资本棋局，复杂的跨国并购通过这样的操作，很快就获得可以获得中国相关部门的审批备案。而假设并购成功，巨人网络2017年合并净资产将从85亿暴涨到420亿，当年合并后营收从29亿增至106亿，当年合并后净利润从12.9亿增至32.4亿——实现世纪游轮的业绩对赌，将不在话下。　　4.向P2P网贷业务进军　　在等待相关监管部门审批的同时，2017年 4月5日，世纪游轮宣布鉴于公司已经完成重大资产重组，将公司中文名变更为巨人网络。　　好消息还有，2017年2月，史玉柱再次成为民生银行董事。　　作为中国商界传奇，除了保健品、网游，史玉柱的金融布局也广为称颂——他从2002年开始金融投资布局，先后多次增持华夏和民生两家银行的股票，其中仅民生银行就为他带来了54亿元的浮盈，这一回报足以让任何实业投资，甚至是网络行业也难望项背。“赚钱最多的还是金融投资，比前两项加起来还多。”史玉柱曾如此表示。　　2006年，史玉柱被选为民生银行非执行董事。2014年，史玉柱主动退出民生银行董事会。随后两年时间里，民生银行经历了原行长毛晓峰被带走，大股东先后增持、减持等一系列事件，导致董事会换届延期22个月之久。　　实际上，在“退休”日子里，史玉柱其实从未忘记过民生银行——　　顶着中国首家民营银行光环的民生银行，犹如一块巨大蛋糕，十数年来吸引了“安邦系”吴小晖、 “巨人系”史玉柱、“东方系”张宏伟、“复星系”郭广昌、“泛海系”卢志强、“希望系”刘永好以及华夏人寿幕后人七位掌握众多资本的男人，围绕着民生银行董事会席位，上演了一幕幕合纵连横的精彩好戏。　　最终，在这场上演十数年的合纵连横好戏中，常年红色恤衫和白色裤子的史玉柱，在董事会成员集体合影中，额外显眼。　　只是，在民生银行春风得意时，305亿元的收购计划却遭到了当头一棒：2017年2月7日，国家发改委项目备案通知书公告称：“本次重大资产重组事项，尚需获得中国证券监督管理委员会的核准。”　　从这时起，史玉柱吞并Playtika的计划，陷入了长达一年多的停滞，并在2019年下半年带来了让人震惊的变数。　　等待审批中，多年来热衷于到处布局投资的史玉柱也没闲着，这次他把目光对准了额外火热的P2P网贷业务：2017年11月23日，巨人网络以8.2亿元收购深圳旺金金融40%的股权。　　相关数据显示，旺金金融拥有互联网平台——投哪网，是一家以车贷业务为主的P2P，在车贷行业排位老二，仅次于微贷网。　　这并非史玉柱第一次掺和P2P行业。2015年6月，领投参与了团贷网B轮2亿元人民币的融资。在团贷网股东介绍中，有较大篇幅关于史玉柱和他的巨人投资介绍，团贷网创始人唐军与史玉柱的合影也在官网显要位置多次出现。　　此外，2017年7月，被苏州工业园区公安分局涉嫌非法吸收公众存款立案侦查的绿能宝，史玉柱也曾参股。　　12月上旬，一位知情人士告诉锌刻度记者，值得一提的是，史玉柱与绿能宝创始人光伏大佬、江西前首富彭小峰早有相识，曾是长江商学院同班同学。在2017年绿能宝陷入兑付危机时，史玉柱公开发微博撇清自己的关系，表示在知道绿能宝出事之后，已经请同学转告彭小峰，“老百姓的钱一定要最优先还，欠我们的钱不用优先”。　　5.被老朋友算计了　　不过，在过去两年中，尽管在P2P等行业默默布局，但这两年媒体圈报道最多、搜索最多的人物，却不是史玉柱，而是ofo戴威、锤子科技罗永浩、格力电器董明珠以及小米雷军。　　无一例外，他们都是新兴互联网经济沉浮的典型代表。　　直到2018年9月17日，“史玉柱大闲人”的“最近遭受人身安全威胁”的报案微博，人们才惊讶发现，这位中国商界争议诸多的传奇，和他的巨人网络，正处于挣扎之中。　　同一天，巨人网络发布公告，决定撤回对Playtika的重组申请并调整。　　这一切，都源于305亿元吞并Playtika迟迟无法获批。有报道说，参与巨人网络收购Playtika第二大金主——合计出资10亿美元，持有Alpha公司21.74%股权的上海瓴逸和上海瓴熠一致行动人郁国祥，想撇开巨人网络，多次放话巨人网络收购Playtika要黄了，试图将Playtika纳入自己控制的香港上市公司乐游科技。　　史玉柱是一个很喜欢和老朋友共同发财的人。探寻史玉柱过往投资轨迹，常常能看到马云、卢志强、傅军、柳传志、段永基等商业大佬的身影。只是，和郁国祥的恩怨又表明，这一套已经被证明高效的资本运作套路，也不可能永远成功。　　因此，郁国祥的小动作让史玉柱极为愤怒，感觉自己被人算计了。　　相关资料显示，郁国祥有“小宁波”之称。对于郁国祥的巨额财富来源，一直众说纷纭。十几年前，郁国祥因卷入上海“社保案”，险些入狱。　　知情人士称，在和郁国祥闹翻之前，史玉柱的日子就不好过——收购Playtika动用了朋友圈的财力，一帮朋友是拿着大笔真金白银先收了Playtika，如果不能通过重组给朋友们一个交代，史玉柱就会很尴尬。　　来自“德林社”的消息则称，超过290亿人民币的资金是通过金融机构放杠杆融资的，部分初始借款期限为一年，史玉柱的朋友们都将借款进行了展期，展期后的借款利率上浮了。“郁氏家族早在2016年8月就将股权质押给中植系的中融信托，信托的高利率和刚性兑付会令郁国祥对Playtika的套现相当急迫。”　　但问题是，根据锌刻度记者整理资料情况来看，过去两年，由于不期而至的监管政策，无论是史玉柱，还是郁国祥，都难以让Playtika迅速审批套现。　　2016年，证监会叫停了互联网金融、游戏、影视、VR四个行业上市公司的跨界定增、并购和再融资行为；2017年，中国民企境外投资大幅受限。而本次交易所属的境外娱乐业投资，恰好属于“史上最严”的范畴。　　2018年3月，网络游戏版本号停止发放拉开了游戏行业更为严苛监管的大幕，各大游戏运营商也开始陆续对平台上的棋牌游戏进行自查，德扑类游戏纷纷下线——尽管Playtika宣称自己是一个“人工智能公司”，以及巨人网络表示不会将其引入国内，但无法掩盖Playtika大部分收入依靠博彩类游戏的事实。　　无奈之下，这个耗资巨大、耗时两年，却屡屡在最后一步“卡壳”的收购，也只能在“大闲人史玉柱”报警同时，宣布取消原方案。　　6.看不到竞争对手的身影2018第一季度中国游戏市场份额　　让“大闲人”史玉柱大动肝火的恐怕还有另一重要原因：在网络游戏市场，巨人网络已经被抛弃在三线，连竞争对手身影都看不到了。　　艾瑞咨询数据显示，2018年Q1, 腾讯与网易共计占据中国网络游戏市场规模的69.3%。三七互娱、完美世界及游族网络为代表的第二集团，尽管市场规模各自只有1%到2%，但竞争仍然异常激烈。　　曾经以《征途》百万人同时在线，轰动整个网游市场的巨人网络呢？连在第二集团都榜上无名。　　另外值得注意的是，巨人网络过去两年一直保持高增速的手游业务收入开始下滑，公司游戏相关业务收入在2108年Q3季度首次同比减少2.96%。　　“现在的游戏市场，早就不是《征途》时代了。竞争非常激烈，特别是手游行业，十分浮躁，整个游戏市场的变化，早已不叫红海，而是血海。”一家大型游戏公司高层人士对锌刻度坦言。　　在他看来，从市场表现看，史玉柱重出江湖这三年，对网游市场也是有心无力，“没有推出一款新的有竞争力产品，如今依然只有《征途》。”数据显示，巨人收入99.89%仍然来自游戏，仍然是多年前就推出的《球球大作战》、《仙侠世界》和《征途》。　　锌刻度记者登录巨人官网也发现，征途2、征途之夜等仍然在首页宣传最重要位置，其他游戏仅在小角落排列着。长此以往，会不会变成下一个盛大？　　更麻烦的是，行业整体估值正在缩水。Wind数据显示，截至2018年8月底，腾讯和网易2018年跌幅分别为10.94％和39.19％，市值蒸发最多时更是接近1.5万亿港元和210亿美元。　　2017年 4月开始，巨人网络股价短暂风光之后，并没有借A股摇身变凤凰，而是从74元顶峰陷入漫长下跌——截至2018年12月20日，巨人网络股价已跌至19.51元，对应市值也只剩约394亿元，不仅史玉柱的财富蒸发严重，追高的股民投资者直接损失更是惨重。　　可以说，为了自救，Playtika就是史玉柱的希望。一位市场分析人士就表示：“第一，海外资产注入可以令巨人网络摆脱目前产品结构单一风险；第二，财团资本输出周期已耗时近两年，需要给老朋友们一个交代；第三，有了Playtika，巨人网络低迷股价走势才可能得以缓解。”　　2018年11月23日晚，巨人网络宣布重启收购Playtika草案。草案显示，巨人网络仍将以305亿元价格收购Playtika——相比两年前，大幅缩水的巨人网络的净资产只有Playtika的20%了。　　值得注意的是，此次草案增加了最高四年净利润共103亿元的业绩对赌。一位市场分析人士说，高额的业绩对赌，往往意味着组织变革。2016年初，因为借壳世纪游轮时签署的15亿元业绩对赌，史玉柱启动了轰轰烈烈的变革行动，但如今也证明，史玉柱的“几板斧”改革，在艰难现实面前也只是隔靴搔痒。　　重启方案也意味着历时两年的交易要重头再来一遍，未来如何同样是变数。现在，面对103亿元的高额业绩对赌，史玉柱又会打算进行怎样的变革？用什么去赢得这个对赌？　　但肯定不是P2P网贷行业——尽管2018年上半年，旺金金融为巨人网络贡献了6.38亿元营收，但也因为历史年化10.5%的“新手优”等项目，面临监管以及爆雷风险。　　当然，更不可能是才进军的虚拟市场。10月底，巨人网络推出首位虚拟主播Menhera Chan，预计每年为该项目投入上亿资金，重点投入研发与内容生产环节。但现实问题是，虚拟偶像产业，在中国目前尚处于早期阶段。　　当然，从汉卡到脑白金，再到征途，任何人都无法否认史玉柱的商业天赋。但又必须承认的是，在他重出江湖三年，他所布局的一切，并未超越其他竞争对手的布局，更难寻曾经的神来之笔与奇思妙想——或许，习惯享受美食与“美女爱好者”的史玉柱，已如知名策划人申音多年前在《美国没有史玉柱，中国没有乔布斯》一文中写的那样：　　史玉柱不再把自己当成一个“知识分子”，他坦言“胆子越来越小”，“只做好商人必须做的事情”。在一个只有“锦上添花”没有“雪中送炭”的现实环境里，他找到了正确的生存策略……唯一遗憾的是，他对创新不再有兴趣。

百亿黑洞阜兴系首个资产拍卖落地：大连电瓷股权8.12亿成交

21日晚间，大连电瓷(002606.SZ)发布公告，阜宁稀土意隆磁材有限公司(以下简称“意隆磁材”)持有的大连电磁股权被公开司法拍卖，拍卖成交价8.12亿元，竞买人为杭州锐奇信息技术合伙企业(有限合伙)。最终成交价格较起拍价高33%，折合每股约8.65元，比二级市场价格7.15元溢价20%。公告显示，拍卖标的最终成交价将以上海市第二中级人民法院裁定为准，买受人须于12月31日16：00前将拍卖成交价款缴入法院指定账户。工商信息显示，杭州锐奇信息技术合伙企业(有限合伙)注册时间2018年12月12日，法人浙江众能投资发展有限公司，股东包括浙江众能投资发展有限公司、浙江讯飚信息技术有限公司、杭州凌晟投资管理合伙企业(有限合伙)。浙江众能、浙江讯飚两家公司法定代表人均为应坚，同时，应坚分别持有两家公司各40%、90%股权，为两家公司大股东。天眼查信息显示，应坚关联20余家公司，其中，在浙江国能投资管理有限公司、中机国能电力工程有限公司浙江分公司等10家公司任法人，在上海城市建设项目管理有限公司、中天建设集团浙江安装工程有限公司等10家公司任股东。而中机国能电力工程有限公司大股东则为上市公司天沃科技(002564.SZ)，系上海电气集团参股公司。上海电气集团是中国综合性装备制造业集团之一，由上海市国资委全资控股。此外，杭州凌晟投资管理合伙企业(有限合伙)同样具有国资背景，大股东为杭州市事业投资集团有限公司，持股99.99%，为杭州市人民政府全资控股。此前大连电瓷已发布多个公告，12月18日10时至12月21日10时，被执行人意隆磁材持有的大连电瓷(SZ.002606)9383万股权在“公拍网”进行公开网络司法拍卖。起拍价6.1亿元，合6.5元/股。大连电瓷公告显示，意隆磁材所持9383万股占大连电瓷总股本的23.03%，已全部被司法冻结及轮候冻结，9383万股也是其持有上市公司的全部股份。公开信息显示，本次拍卖的大连电瓷股权，是大股东意隆磁材质押给财通资管的抵押物。这部分股权分四次质押，2016年11月质押2118万股、2016年12月质押1882万股、2017年1月质押291万股、2018年1月质押801万股，2018年6月公司10送10。截至9月30日，意隆磁材共持有公司股权9383万股，占比23.29%。截至拍卖结束，公拍网信息显示此次公拍有超61万人围观。高关注度始于此前意隆磁材所牵涉的“阜兴系”。公开信息显示，2016年3月，朱一栋与大连电瓷原实际控制人刘桂雪达成口头协议，刘桂雪承诺向其转让大连电瓷控股权。9月，大连电瓷控股权转让完成，阜兴系正式入主大连电瓷。随后，阜兴集团、李卫卫先后控制使用25个机构账户和436个个人账户交易大连电瓷股票。阜兴集团与李卫卫签订理财协议，并向其提供交易资金、交易设备、交易场所。在交易大连电瓷过程中，阜兴集团、李卫卫多次利用资金优势，拉抬股价，在自己控制的账户之间交易，虚假申报，以及利用信息优势操纵股价。据证监会披露的信息，阜兴集团在朱一栋主导下实际管理大连电瓷的信息披露事务和相关资本运作。大连电瓷重大事项的信息披露均由朱一栋发起或决策，阜兴集团及朱一栋实际控制大连电瓷重大信息披露的发布内容和发布节奏。2016年6月28日至2017年3月1日，大连电瓷累计上涨114.32%，偏离同期中小板综指112.46%。2017年3月2日，大连电瓷停牌并发布公告启动重大资产重组。2017年12月6日，上市公司复牌后，账户组陆续卖出涉案股票，截至2018年3月28日，合计亏损5.51亿元。2018年8月，证监会对阜兴集团、李卫卫合谋操纵“大连电瓷”股价行为做出行政处罚。对阜兴集团、李卫卫处以300万元罚款，对朱一栋、郑卫星处以警告，并分别处以60万元、50万元的罚款。此外，对朱一栋采取3年证券市场禁入措施，对李卫卫采取终身证券市场禁入措施。自宣布决定之日起，在禁入期间内，上述人员不得从事证券业务或者担任上市公司、非上市公众公司的董事、监事、高级管理人员职务。

大牛股陨落记

摘要：N 倍 N 倍的市场神话正在消失。业绩爆发增长和业务充满想象的大牛股，既是天堂，也是乐土，如同过去5年从80元/股一度飙升到近800元/股的贵州茅台（600519.SH），N年N倍的牛股神话总是让人津津乐道。然而，进入2018年以来，众多去年还风生水起的所谓大牛股，却在集体陨落。腾讯《棱镜》根据wind数据统计发现，仅以2013年第一个交易日和2017年末最后一个交易日为起终点，终点股价相较起点股价5年间涨幅5倍以上的上市公司共有108家，其中1/3的公司股价在2018年初至今（截至12月19日）跌幅在50%以上；而如果将时间缩短为2015年初至2017年末，三年三倍股则总共有102只，其中有23只在2018年遭遇腰斩。幸福的股都是相似的，不幸的股却各有各的不幸。这些于今年突然陨落的昔日牛股来自各行各业，包括环保、医药、大消费；腰斩理由五花八门，包括资金紧张、行业瓶颈、政策转换、估值重构；而等待他们的2019年也不尽相同，有的期待重生、有的万劫不复。三聚环保（300072.SZ）、乐视网（300104.SZ）、华大基因（300676.SZ）、老板电器（002508.SZ），这些不久前还在市场上红极一时的资本宠儿，都在这份令人唏嘘的名单当中，其兴也勃、其亡也忽。环保股至暗时刻神雾环保（300156.SZ）和三聚环保去年还是A股两只备受追捧的大牛股，如今却成了让人避之不及的“问题股”。2014年初，神雾环保股价还是3.5元/股左右，在随后的三年多时间里翻至十倍，2017年初一度触及37元/股。然而，从2018年开始，其股价开始了自由落体运动，如今只剩下4元/股，两次被腰斩；三聚环保则是从2013年初的2元/股左右，一路飙升到2017年巅峰时的33元/股，同样，其股价在2018年初便一跌不回头，如今只有10元/股左右。2013年至2018年神雾环保周K线图。来源：腾讯自选股过去几年，以上述环保“双雄”为代表的环保股们大都有着傲人的业绩。神雾环保在2013年还是巨亏1个多亿的“价值毁灭者”，但2014年大幅减亏后业绩迅速反转，在2015年和2016年，其营收同比分别增长91%和157%，扣除非经常性损益后净利润分别达到7000万元和6亿元，同比增幅分别达到200%和765%。三聚环保有着同样剧情：2014年到2015年，营收分别为30亿元和57亿元，同比分别增长151%和89%；2016年营收同比增长208%飙升到175亿元，而这三年扣非后净利润则分别为4亿元、8亿元和16亿元，连续三年同比翻倍。神雾环保和三聚环保的崛起，都与类ppp模式下订单合同的大幅增加密切相关，而在他们成为牛股的同时，“造假说”也从未停止，包括在关联交易、工程进度、应收款和现金流等方面均受到过外界质疑。关于环保股商业模式和造假的争议至今未有定论，但现金流不佳下的资金链爆雷却着实在2018年被引发，最终让他们的牛股神话终止。今年2月，神雾环保重组失败复牌，股价开始连续跌停，控股股东神雾集团满仓质押触及平仓线；3月，神雾集团所持上市公司股份被司法冻结，不仅包括与山西证券之间的股权质押问题，还包括了逾期未支付北京国资融资租赁股份有限公司融资租赁款2300万元，危机从资本层面蔓延到经营层面。随后便是泥沙俱下。5月，神雾环保公告表示2017年与南京银行北京西坝河支行签订了授信额度1亿元的《人民币流动资金借款合同》，由于公司流动性趋紧，资金短缺，无法按时偿付贷款；同时，公司又被中机国能融资租赁有限公司起诉，拖欠设备金额本息2亿元；在此期间，神雾环保的董秘、证券事务代表、总经理等相继辞职。到今年8月，神雾集团所持上市公司股份已全部被司法冻结，公司连续十二个月内累计诉讼和仲裁案件共计53起，涉案金额7亿元，包括招投标保合同纠纷、买卖合同纠纷、货运代理合同纠纷、工程施工合同纠纷、融资租赁合同纠纷、金融借款合同纠纷等各个环节。根据企查查数据，神雾环保被法院强制执行42起，全部来自于今年下半年，涉及案件省份地区包括北京、广东、浙江、陕西、山西，11月其已被常州市武进区人民法院列为失信被执行企业，而在12月则多次被北京市昌平区人民法院列入失信名单。神雾环保在11月16日、12月3日和12月10日连续公告显示，其控股股东神雾集团所持股份已开始陆续被强制进行司法拍卖。环保股业绩狂飙突进的神话正在幻灭。2018年前三季度，神雾环保营收同比下降96%，扣非净利润亏损2.5亿元，同比下降153%；三聚环保的日子好过一点，但营收和扣非净利润在前三季度也同比下降了26%和33%。他们业绩下滑主要原因，均包括资金短缺影响下在建重点工程项目的停工。除神雾环保和三聚环保外，进入2018年以来，包括兴源环境（300266.SZ）、盾安环境（002011.SZ）、博天环境（603603.SH）、神雾节能（000820.SZ）等环保概念股，股价均在高位出现腰斩，他们陨落的原因，也均与资金链断裂相关。仿制药大变局所谓“喝酒吃药”，医药是国内最容易出现牛股的领域之一。但在2018年，行业逻辑却悄然变化，尤其是“带量采购”政策落地后对于仿制药企的冲击。12月14日，为期一周的带量采购“4+7”试点城市拟中标结果公示结束，31个试点通用名药品中有25个品种拟中选，药价平均降幅达到50%以上，其中22个为仿制药，折价最高的恩替卡韦分散片中标价0.62元，降幅超过90%。在降价幅度超过预期和采购数量低于预期的情况下，早在12月6日开始公布拟中标结果时，仿制药企股价就已经开始“先跌为敬”。4+7城市带量采购拟中标结果及价格降幅。数据来源：上海阳光医药采购网、米内网、insight、平安证券研究所；截图来源：wind例如在未中标的仿制药企中，乐普医疗（300003.SZ）连续三个跌停。过去几年，乐普医疗业绩保持稳定增长，股价由2013年最低时的4元/股左右，最高峰上涨到了2018年上半年的40元/股左右，典型的五年十倍股。但早在今年6月中标结果公布前，其股价就已经开始下跌，截至目前最新股价在21元/股左右，半年时间接近腰斩。同样未中标的仿制药企恩华药业（002262.SZ），2008年上市后，由不足1元/股，到今年6月股价超过20元/股，拥有10年20倍傲人涨幅，但从今年年中开始下落，最新股价不足10元/股，也未能避免半年腰斩的命运。即便中标的仿制药企，也在经受考验。例如华海药业（600521.SH）股价由2012年的不足4元/股一路上涨到今年年中接近33元/股，其厄贝沙坦片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利片、利培酮片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等6个品种拟中标本次集中采购，但降价幅度超预期下，却并未对其股价带来积极刺激，目前只徘徊在12元/股左右。带量采购结果开始公示后，乐普医疗在随后的电话会议中表示，带量采购对公司不会造成致命影响，主要理由为公司主要销售渠道为药店OTC，以及带量采购在降低药价的同时也会减少中间经销环节的大量营销费用；而恩华药业则在投资者互动易上表示，带量采购可能会对公司未来发展带来一定影响，但公司会在后续加大非带量采购产品销售力度和创新产品的研发。尽管药企普遍回应政策不会对公司造成致命影响，但市场反应却并非如此。除投资者直接在股价上“用脚投票”外，市场普遍认为，对缺乏创新能力的药企来说，带量采购引发的降价，将大幅压缩仿制药的毛利率空间和竞争格局，随着政策的进一步深化，未来这种影响还会继续放大。有行业分析师对腾讯《棱镜》表示，带量采购对创新药负面影响不大，但对仿制药来说，失去“暴利”意味着估值体系的重构，仿制药新的逻辑尚未清晰，但对仿制药企来说，投资人肯定需要暂时避而远之。曾经“批发”出大量牛股的仿制药板块，洗牌才刚刚开始。牛股集体退下神坛2018年，消费板块的家居行业也在经历重整。曾经红极一时的定制衣柜大牛股索菲亚（002572.SZ），股价从2012年的2元/股左右，最高上涨到去年下半年的超过40元/股，5年时间增长20倍。今年6月，索菲亚开始垂直下落，最新股价已不足20元/股。从2012年开始，索菲亚营收和扣非净利润保持在年40%左右的增速，今年前三季度，同比增速仅为20%。家居龙头股索菲亚业绩增速出现放缓迹象，也映射出整个行业瓶颈期的到来：欧派家居（603833.SH）和尚品宅配（300616.SZ），股价也分别从年初的150元/股和103元/股左右，下降到了最新的70元/股和60元/股左右。市场分析认为，“后地产周期”影响下市场规模的萎缩和开发商精装修房渗透率的提升，是整体定制家居行业下滑的催命手，精装房让行业公司之前针对个人消费者“2C”的预收款转变为了针对开发商“2B”的应收款。同样身处“后地产周期”的老板电器也在2018年遭遇挫折，其从2013年初3元/股左右，长牛至今年年初超过50元/股，而最近一年的持续下跌，已让其最新股价停留在了20元/股左右。今年前三季度，老板电器营收和扣非利润增速分别为8%和3%，2017年这两项数据均在20%，而此前则一直维持在40%以上，增速下滑明显。在被普通消费者熟知的品牌公司中，云南白药（000538.SZ）在2018年也是故事多多，其股价从2006年开始的不足1元/股，上涨到今年年中的接近120元/股，但最近半年时间股价下跌至目前的75元/股左右，除开此前“止血剂”风波外，实际上其业务也正在遭遇瓶颈。2000年左右，云南白药依靠“气雾剂”在市场上崭露头角，而在2006年开始，又通过牙膏实现快速增长，进入2010年后，云南白药又提出“大健康”概念，品类由牙膏扩充到养元青在内的洗护用品，2013年至2017年，公司大健康产品占利润比例已从30%上升到50%，实际上已经成为一家日化公司。尽管云南白药凭借高端定位和止血概念在牙膏市场上杀出一片天地，目前国内市场占有率仅次于黑人牙膏排在第二位，但也有业内人士对腾讯《棱镜》表示，经过十年的洗牌，家用牙膏市场目前竞争格局基本稳定，增量空间有限。2018年，云南白药提出回归药品的策略，同时混改进程加速，但新的增长点仍然需要等待。这些只是今年陨落牛股的冰山一角，根据wind数据统计，仅以2013年初和2017年末股价计算，共有108只股票涨幅在500%以上，其中36只截至12月19日的收盘价较今年年初股价已经腰斩，而以2015年初和2017年末计算，股价涨幅超过300%的102只股票中，有23只在今年遭遇腰斩。5年5倍的牛股中，信维通信（300136.SZ）、兴源环境、万丰奥威（002085.SZ）和三聚环保涨幅超过1000%，涨幅居前，而截至12月19日股价相较年初跌幅超过80%的则为乐视网和坚瑞沃能（300116.SZ），跌幅位居前二；3年3倍牛股中，华大基因涨幅959%排名第一，但截至12月19日股价相较年初跌幅达到74%。按照上述指标上榜的牛股名单中，还包括华帝股份（002035.SZ）、三六零（601360.SH）、暴风集团（300431.SZ）等在今年给资本市场带来无数“吃瓜”故事的股票。2019年的“牛熊”搏斗，又会有什么新的牛股诞生或者陨落的故事呢？

东莞侦探

当兵8年，我苦练侦查、跟踪这些军事技能，为的是在比武的时候拿个冠军。没想到多年之后，我要靠这些本事在广东养家糊口。靠一个包子寻人2014年8月底我在广州失业了，有一天在珠江新城的闹市里转悠，看着墙上贴着形形色色的招聘广告，寻找新的工作机会。半天下来，工作没看到合适的，但是有一个广告我记住了：重金寻人。我觉得找人这活儿自己能胜任，之前当了8年兵，因为一直在警勤排，所以对侦察、跟踪这些技能并不陌生，我在旅里的军事比武拿过“四冠王”，立过二等功。即使到现在，这些“本事”也没荒废。我拨通了寻人启示上的电话，是个女人声音，开始她以为我知道了什么线索，一翻交流之后，她明白我的来意，同意见面聊聊。这是一个来自河南的4口之家，男主人老张带着老婆吴丽在南方打工7年了，最近4岁的孩子和老张母亲李秀梅也过来了，要找的失踪者就是李秀梅。我了解到，李秀梅得了老年痴呆症，之前也有过几次走失的经历，这次失踪已经5天了。儿子和儿媳妇都不知道她具体的离家时间，那天晚上他们下班回家，才发现人不见了。我开出了找人的报酬，2000元，找到后再给钱，找不到不要钱。吴丽爽快地答应了。“只要人找回来，怎么都好说。”她给我提供了李秀梅的照片及一些生活习惯。李秀梅63岁了，寻找她的难度不小，不光是老年痴呆的问题，她不善言语、不会写字，和熟人会简单的交流，跟陌生人基本不开口。我开始了自己的计划，白天我就在家休息，这个时间段有救助站和公安部门就够了，我的特长是在黑夜里寻找蛛丝马迹。广州的夜晚不到凌晨2点是不会安静下来的。第一天晚上，我从广州火车站开始排查各“流浪所”，这种“流浪所”其实就是各种桥墩下面、废弃厂房里，一般无家可归的人都会找这种地方过夜。我打着手电，把流浪汉一个个照醒，有人骂我，也有人会和我聊几句。和我聊天的人我会给他们上支烟，寒暄几句。住在这里的流浪汉大多是男性，虽然衣衫褴褛但头脑都很清醒，李秀梅怕是不会和这类群体接触。第二天，我把寻找的范围扩大到了郊区，拿着李秀梅的照片跟人打听。但我不是逢人就问，我重点只问包子铺、面食馆这类地方。因为李秀梅是河南人，吃面是主食。一天下来，也有人含含糊糊地说好像见过，但没有更有效的线索。之后又是两天寻人无果，到了第五天，我把寻人范围扩大到了东莞。这座城市虽然因为“扫黄”坏了名声，但其实也有温暖的一面。这里的镇街都有爱心服务站，专门收留流浪人口。那里的工作人员答应帮我把李秀梅的照片转到别的站点，一起帮着留意。第六天，我开始动摇了，想着把附近的面食馆再排查一遍，要是没收获，就回去“交差”算了。但是在东莞南城步行街，一个“四川面馆”老板娘一眼认出了李秀梅。“前几天就是她，花一块钱买了个包子，看着怪可怜的！”我立即打电话通知了老张，老张说和老婆马上来东莞，我则在附近继续找。走丢了这么多天，李秀梅手里应该没什么钱了，那吃饭就是个问题。打听之后，我了解到步行街一带餐馆的剩饭剩菜都被城管运到城东的河边了。我赶到那里时已经晚上9点了，打着手电照向那里的桥墩下面，真的有个人坐在那里。没错，是李秀梅。她捡了2个矿泉水瓶子，手里杵着一棍子，坐在桥墩下一个蛇皮带子上休息，腿上有泥巴，我连忙拍照给老张，半小后他赶了过来。老张按约定给了我2000块钱，6天时间算下来，除去吃住，这笔钱剩不了多少。但我还是挺高兴的，第一次出手就能找到人，除了成就感，也觉得这个行当确实能干下去。我在东莞的一个桥墩下找到了李秀梅从找狗到侦探正式以此为职业后，我起初挂的是“寻人社”的招牌，但接到最多的业务却是“找狗”。最多的时候，我一天接了3个找狗的业务，一只纯种牧羊犬、一只成年藏獒，还有一只普通的看家小狼狗。找狗的规矩，我要收定金，一条狗定金500元，以3天为限，找到了再以狗的价值付钱，找不到定金也不退。说实话，找狗比找人难多了，因为好多狗并不是走丢的，是被贼盯上了。在这个四通八达的城市，分分钟就转手了，能找回来的不到5%。我还是想多做点和人打交道的生意，这样才有前途。战友的话提醒了我，反正用的是当年侦察兵的那些技能，我索性把招牌改成了“私家侦探”。战友还介绍我购买了一套“定位系统”，价格不菲，但只要目标使用手机或者其他证件、账号，我就能找到他的位置。改了名字以后，业务确实多了起来，里面一大部分是“婚外情”，说白了就是捉奸。这个业务危险系数高，搞不好会侵犯到别人隐私，所以我只对客户提供他（她）们的正常交往证明。换句话说，就是我可以准确告诉他（她）们在哪里的宾馆开房，但是在宾馆房间里面的“内容”我是不参与的。有一次，我接到个女孩电话，说是怀疑自己男朋友有外遇了，不喜欢自己了，要我帮忙查查。我听那声音有些稚嫩，就问：“说实话，你多大？”“13岁，上初二。”“可以查，但定金5000元，你交得起吗？”我本意是想把小女孩吓退，没想到，她加了我微信，立马转了2500元。“打半折，事成之后再付另一半。”没办法，收了钱，我只好同意和她见面。这女孩叫紫桐，1米5的样子，长相斯文白净，但却是一身中性打扮，脖子、手腕上有小纹身，一幅天不怕地不怕的样子。见面时，她一边刷着手机、一边跟我说：“他同意和我交往了，但现在总说学习忙，不理我！”看在钱的份上，这活我接了。那之后，我去学校暗访发现，紫桐心仪的男孩很帅，而且学习优异，是重点班里奔着985高校培养的尖子生。同时也发现，这男孩看上去心事重重，经常独来独往。我努力找机会接近这个男生，一次体育课，他们在打乒乓球，我伪装成同校的实习老师和他单打，故意败下阵来，并说等他放学后再打三局赌晚饭。男生很乐意，当晚我们一起吃了饭，熟络起来。一次周六学校放假，我看男生一个人骑车回家，就凑上去，指着成双成对的同学问他：“怎么不找个女朋友？”男生笑笑说：“以前有一个，被妈妈发现后，被逼分了，回家电视、手机、电脑都不准碰，现在就是想找也不敢找，只想早点考上大学，自由一段时间。”后来我又从男生同学那里侧面打听了下，他说的确实是实话。当然，这个被母亲逼着分手的女孩并不是紫桐。而且有一次，我看见男生把一摞没拆封的信扔进了垃圾箱，捡出来一看，落款都是紫桐。我约紫桐见了面，把捡来的信还给了她，一共19封。她一看，信都没被拆开，就全明白了。我问她一共写了多少封，她说一共80多封，除了体育课，一节课一封。我告诉紫桐，那男孩是真的不喜欢她，也没有别的“女朋友”，就想早点考上大学，逃离父母。紫桐看上去并不很难过，她说要把剩下的2500元给我，我拒绝了，并且把之前的订金也退给了她。后来我们成了朋友，她总是给我介绍业务，什么谁家猫狗丢了、哪个同学旅游后不见了等等，加起来也帮我创收了5000多元。捉奸的业务风险最大替富翁捉奸头几个月“私家侦探”的生意干得还算顺利，一共挣了几万块钱。但之后，我接的一单和“婚外情”有关的业务，却惹来了大麻烦。去见委托人本源叔时，我特意戴了墨镜，他住的病房里也没开灯，更看不清我的模样。这算我对自己的保护吧，一般接这种业务，我都想尽量隐瞒自己的容貌，怕事后遭到报复。69岁的本源叔得了肿瘤，不久于人世。本源叔祖籍湖南，是个孤儿，九几年来广州，靠做山寨手机发了家。2003年本源叔原配老婆死了，剩下一个儿子没人管教，后来娶了小自己30岁的老婆小梅。看上去生活美满，但本源叔过得并不顺心。小梅沉迷上了赌博，常在香港澳门玩上一个月不回来。她还出轨，有一次直接被本源叔抓了现行。本源叔打了她，隔天小梅就找人砸了本源叔的车，并且扇了他两个耳光。本源叔的儿子思源同样没好到哪去，他因为打架斗殴被大学开除了，本源又送他出国留学，结果思源吸上了冰毒，被公安查获后，正在强制戒毒中。本源对儿子、老婆都失去了信心，得了癌症后，一直是志愿者在照顾他，本源叔决定去世后把自己的家产全部捐给公益组织，一分钱都不给小梅和儿子留下。本源叔的家产包括40万的存款、与别人合伙开的货运公司30%的股份，以及天河区的一套住房。这还不包括他和小梅共有的一套住房，以及送给小梅和儿子的汽车。“你找律师就行了嘛！”我原本不想插手这事，但本源叔说，律师能帮他立好遗嘱，但他担心自己去世后，小梅和儿子不会善罢甘休，一定会和公益组织打官司。他希望我找到小梅和儿子种种“劣迹”的证据，打起官司来，公益组织能增加获胜的筹码。听了本源的担心，我应下了这单生意。本源开始组织律师清算家产写遗嘱，我则决定先去戒毒所看看他的儿子思源。在戒毒所，出现在我面前的是个文质彬彬的大男孩，思源很聪明，一见面就说：“是我爸找你来的吧？”我也直截了当说明了来意：“你爸快不行了，他不会给你留任何家产，要义捐。”思源狠狠吸了一口烟，愤怒地说：“你回去给我爸说，再给我20万，或者把我捞出去。不能给小梅一分钱，这个女人不是好东西，当时嫁我爸，我就发现她有目的，经常给我爸戴绿帽子，我发现了好几次。”思源的要求看上去比较好协调，接下来就是小梅了，这个女人是个“麻烦角色”。我跟踪了她几天，都没找到什么证据。小梅每天出行，身边至少跟着两个男的，白天她通常是约人喝下午茶和打麻将，夜里不是在KTV，就是在养生馆，还经常跑去深圳玩。迟迟没有进展，我只能出了“险招”。一天凌晨4点多，我趁小梅不在家，从阳台翻进了她和本源共有的那套住房。偷偷在主卧、室内安装了两个微型摄像头。这坏了我不管“屋里事”的规矩，但我确实想帮帮本源叔。我以为这样就万事大吉了，结果发现，小梅住处放着两台自动麻将机，每天人满为患，有男有女，不分昼夜地“鏖战”，小梅本人却很少回来住，就是回来也待不了多久。直到又跟踪了几天我才发现， 原来小梅长期住在天河机场附近的一个宾馆里，她是用宾馆一个服务员的身份开的房。守了几天，我才找到进入小梅房间的办法。我在楼道听到她打电话订煲仔饭，就下楼等着，当送外卖小哥出现时，便上前对他说，订餐的人换房间了，把饭给我就行。我看外卖小哥走远了，又套上了件外卖的“黄马褂”，敲开了小梅的房间，并说：“这是您的外卖。另外，不好意思，我的手机快没电了，能不能在您房间里充几分钟电？”小梅没多想，让我进了屋，借这机会，我把3个微型摄像头安在了她的房间里。在这之后，我决定正面碰碰小梅，我们约在一个茶楼，两个男人开着大奔把小梅送了过来。我戴了墨镜和假发，听了我的来意和本源叔的病情，小梅哈哈笑了起来。她说：“我应该继承全部家产，思源想要20万，我可以给！”在和小梅见面几天后，本源叔去世了，当时在场的除了医生，只有一个志愿者。我赶过去和本源叔的律师碰了面，他告诉我本源叔的遗产已经清理完毕了，变卖各种股权和房产后，总共是286.35万元。按照本源叔的遗愿，已经全部捐给了帮助过他的公益组织。公益组织也为本源叔找好了墓地，同时颁发了“社会爱心人士”牌匾。下午5点，湖南商会出面安葬本源叔。小梅这时才赶到医院，她当场发飙，打电话叫来几十人在医院阻止本源入殓。商会的人只好给还在戒毒所的思源打电话，思源好像在最后关头有了悔悟，“20万不要了，麻烦你们把我爸的葬礼办风光些，但一分钱都不能给小梅！”最后还是靠着公安局和街道等多个部门到现场维持秩序，本源叔才顺利出殡安葬了，孤零零的，没有一个亲人到场。小梅没有善罢甘休，正如本源叔生前担心的那样，小梅准备打官司，夺回所有遗产。但她还不知道，我已经把这段时间搜集的证据，都交给了本源叔的律师。当小梅和本源叔的律师见面时，她傻眼了，这段时间我搜集到的证据就摆在她面前：从本源病危到死亡的13天时间内，小梅曾6次和同一男人住宾馆，住处留宿无亲戚关系男人53次，在卧室和男人同居5夜，本源叔送给她的车也给这个男人使用，本源叔生前转账86万给小梅，她还利用本源账号炒股亏了28万……小梅咨询完自己的律师后，表示退出争夺，但要20万精神补偿，这个要求同样遭到了公益组织的拒绝。就此，本源叔的遗愿算是实现了。几周后的一个晚上，我正在夜市里吃东西，突然感到肩上一阵冰凉，然后是撕心裂肺的疼。扭头一看，又是一刀朝我砍来，拿刀的人喊着：“就是他搞的！”我躲开了第二刀，掀了桌子逃命，后肩上有血已经把我短袖衬衫染红了，十多个人还在后面拿着刀穷追不舍，直到跑出去2000多米，多亏正好有辆警车经过，追赶我的人才散去。我肩膀和背部被砍了3刀，第一刀砍的最重，伤到了骨头。我心里明白，这多半是小梅找人来报复我的，但也不敢报警，怕再惹上新的麻烦。后来我听说，小梅消失了一段时间，卖掉了房和车，不知去向。又过了两个多月，思源出来后去父亲坟前看了看，便出国发展去了。而在养好伤之后，我也离开了这座城市和这个职业。作者简介：当过兵，从过政，喜欢以夜为伴，抒写人生起伏

“科创板第一股”迷雾

原标题：“科创板第一股”迷雾摘要：这家估值很高的公司，却扑朔迷离，有诸多让人看不懂的地方。“有虚假宣传史的进口奶粉代理商，改名后发展成了“中国人工智能独角兽”。熟悉读懂君的朋友都知道，上个月的11月26日读懂君预测了首批登陆科创板的公司名单（详见《没错，这就是最靠谱的首批科创板公司名单》），号称“人工智能三巨头”的深兰科技名列其中。而在股民中流传的一些榜单，直接将深兰列为“科创板第一股”。文章发布后，有用户在后台发布留言问，“深兰这种公司也能进？”今天，科技智库“甲子光年”发布文章《看不懂的深兰科技》，直呼看不懂这家公司。那么，被股民认定为“科创板第一股”的深兰科技究竟是一家怎样的公司？请看“甲子光年”所著《看不懂的深兰科技》全文。标题为读懂君修改，以下为文章全文。人工智能三巨头是谁？DSK——深兰科技DeepBlue、商汤科技、科大讯飞。这是近日一家行业媒体直截了当给出的答案。文章标题就叫“人工智能三巨头DSK能否撑起下个‘BAT’时代”。“深兰科技是做什么的？”“深兰已经可以和商汤、科大讯飞组成三巨头了么……”当这篇文章出现在「甲子光年」的CEO群里时，立刻炸了锅。“分别代表了语音、视觉和想象力。”一位群友点评。“讯飞代表耳朵，听；商汤代表眼睛，看；深兰代表嘴巴，……”另一位群友点评。仅从深兰（以下简称深兰）自己宣布的估值来看，它的确有追赶商汤、科大讯飞的潜力。业内公认的CV公司独角兽商汤，官网公布的最新估值为“300+亿元”人民币；早已登录A股的语音识别巨头科大讯飞，市值约500亿元。而今年10月，深兰创始人兼CEO陈海波曾对媒体表示，深兰上一轮估值160亿元，今年底到明年初，估值会达到230亿元。但这家估值很高的公司，却扑朔迷离，有诸多让人看不懂的地方。有AI圈的算法工程师表示，从未听说过深兰；有造访过深兰上海总部的人士告诉「甲子光年」，对深兰印象不错，展厅中的无人物流机器人、手脉识别终端机等产品工作流畅；一位曾去深兰面试的候选人表示，深兰晚7点后还有大量员工加班，面试者络绎不绝，看起来很有创业公司的氛围；但也有多位AI业界人士、投资人向「甲子光年」表示，深兰是“骗子公司”。曾造访深兰上海总部的人士拍摄的深兰展厅深兰让人看不懂的地方具体表现在：· 超常的增长速度相比成立于1999年的科大讯飞、成立于2014年的商汤，2017年2月才从上海澳添励乳制品有限公司更名为深兰科技的深兰，从业时间相对短，但据深兰官网贴出的报道，深兰这一年内的估值已翻了十倍。同时，员工数量不足千人的深兰，宣称拥有约百位全职博士及博士后，博士比例甚至超过商汤等公司。· 广泛的业务展开深兰对外宣称，已深入布局包括自动驾驶及整车制造、智能机器人、智慧城市、生物智能、零售升级、智能语音、安防、芯片及军工九大领域。与已融资28亿美元的商汤相比，深兰融资额不到7亿元，似乎很难同时对九大领域进行投入。· 语焉不详的宣传在深兰的对外宣传中，频繁出现“百位博士及博士后全职学术带头人”、研发团队多次在国内外大赛上获奖、产品远销海外等说法，但很难检索、查证到更具体的信息。最近，让深兰进一步吸引外界目光的，是即将推出的科创板。今年10月，据财联社报道，陈海波曾高调表示，深兰已与上交所共同商定，将在2019年底走人工智能独角兽绿色通道推进IPO。11月5日，上交所将设立科创板的消息放出。11天后，华尔街见闻即从陈海波处获悉，深兰也在关注科创板，已有超过十家投行造访深兰，希望推动深兰的科创板上市业务，有上海市领导去深兰实地调研，同样推荐了科创板。等科创板的规则和文件落实后，评估下来哪个板对深兰有利，深兰就上哪个板。在各种新闻报道中，不管走人工智能独角兽绿色通道IPO还是科创板IPO，深兰上市似乎是板上钉钉的事。在股民中流传的一些榜单，直接将深兰列为“科创板第一股”。东方财富网绿地控股吧11月19日对深兰科技上科创板的讨论还没上市的深兰，甚至已成为二级市场的一个热门“概念”，引起了相关公司的股价波动。11月26日，同花顺财经发表报道《涨停股揭秘：长虹美菱：上交所正加班加点制定科创板相关方案，长虹美菱封涨停》。11月26日至28日，与深兰有业务合作的长虹美菱（000521）股价飙升超20%。长虹美菱在11月28日晚发布公告，回应股价异常波动及相关报道，详细介绍了与深兰的业务合作，并澄清两者的合作领域仅在业务及技术方面，并未涉及资本层面。有股民评价：“这是主动申明自己跟深兰有关系啊。”「甲子光年」收集了大量国内外公开资料，采访了接触过深兰的业内人士、投资人，并向深兰PR（公共关系）部门寻求回应，试图拨开迷雾和争议，尽可能客观地还原这家公司的发展路径。探究深兰，其实是在探究，市场在关注什么样的科技企业。进一步的问题是，市场应该关注什么样的科技企业？可以确认的是，深兰并非一家“空壳公司”：其在招聘网站上仍在持续招聘技术、运营、市场等各岗位人员，证明其在快速扩张；今年8月微博上一张多达400多人的“深兰科技总部各事业部全家福”证明公司有大量在职人员。然而，深兰很可能存在宣传活动中自我夸大、混淆视听等行为。而深兰的自我包装路子，与其前身——一家曾被媒体曝光进行虚假宣传的进口奶粉代理商似有共通之处。看不懂的深兰，要从不易看清的创始人陈海波说起。01海归企业家的诞生最近一两年，深兰反复对外讲述着一个海归回国创业的故事：2014年，创始人陈海波带着几个海归科学家从澳大利亚回国，创办了深兰科技。公司从最初只有两个博士、一个博士后，发展到在全球拥有超过100个全职博士和博士后。陈海波究竟是谁？与许多人工智能公司创始人履历清晰可考不同，陈海波的早年经历并不容易查证。江苏省连云港海州高级中学官网资料显示，陈海波1987年毕业于该校。陈海波此后的具体学习经历，「甲子光年」通过公开渠道无法查证。据微信公众号“上海百晓生”今年10月发表的文章《深兰科技创始人陈海波：在飞向太空之前，得先创办一家AI公司》，陈海波在宁波出生，家境优渥，母亲在外企工作，他小时候经常跟着母亲出国。在国内大学毕业后，父母希望身为长子的陈海波留在国内，但自认为“不安分”的陈海波坚持去澳洲闯荡。陈海波童年时喜欢看《飞碟探索》杂志，一期不落，对未来科技生活有浓厚兴趣。去澳洲第一年，陈海波就开始寻找有技术背景的人合作创业，他出钱，一起接活做机器视觉开发。他们创办了一家叫Helmsman的公司，开发出了视觉安防技术，可以分析人的走路姿态和人群流动情况，从而识别异常行为或可疑人员。后来，他们将这项技术应用在商超防盗上，这是深兰进军新零售的灵感来源。陈海波多次对媒体提及他曾在澳洲做过机器视觉技术。在2017中国（成都）移动电子商务年会上，陈海波说：“西方20年前超市就有很多自助通道，我们之前在海外超市也为他们做异常捡点系统和自动追踪，中国也有用我们这个设备的，但是它不是智能的，所有自助结算并不能算是智能零售。”「甲子光年」查询澳大利亚官方工商信息发现，陈海波提及的Helmsman公司全名为AUSTRALIA HELMSMAN PTY LTD, 注册于2006年8月。该公司官网介绍，公司中文名为澳大利亚恒盟有限公司，为澳华国际集团旗下直接控股的子公司，主要业务是作为中间商，从澳洲向中国出口矿产及肉类。「甲子光年」尚无法核实这家公司是否曾从事机器视觉技术开发。Helmsman背后的澳华国际集团更值得研究。澳华国际集团下有众多公司，其业务极其多元，包括乳制品、医疗器械、证券投资、国际贸易、国际教育及移民留学。这些业务多为中间商业务：或将澳洲产品引入中国，或满足中国资本、人员流向澳洲的需求。澳华国际集团官网上展示的集团框架澳华国际集团给了陈海波在澳洲进行商业活动的支点。澳华国际集团及子公司官网介绍，陈海波是“新一代澳洲优秀新移民华人企业家的杰出代表”，数个华商社团的领袖， 也是2010年10月中国国务院邀请参加“世界华商领袖圆桌会”的澳大利亚华侨华商代表。陈海波还曾于2011年4月25日至28日，作为澳大利亚工商代表团成员，陪同澳大利亚总理吉拉德访华。不过，澳大利亚官方工商信息显示，注册于2002年7月1日的澳华集团(AUSTWAY GROUP PTY LTD)，在2014年12月15日已被注销。2014年，正是陈海波对外宣称回国创办深兰的时期。现在，作为深兰创始人，陈海波对曾给予他海归企业家荣誉身份的澳华集团不想多提，“今天深兰已经160亿市值了，是一个大企业了，不太适合像一个创业小孩一样讲他的那点故事。”陈海波不想提澳华集团，可能还有一个原因：这家集团曾卷入丑闻，并被中国媒体曝光。02从进口奶粉代理商到本土人工智能企业从2012年起，陈海波先后把握了3个风口：进口奶粉、O2O及人工智能。不过不似陈海波目前在“人工智能”领域的风生水起，他在进口奶粉和O2O领域的尝试都并不成功，且陷入了丑闻和官司。根据澳华集团官网介绍，澳华最初的业务是钢材和矿产品贸易。从2012年起，澳华的重要业务之一，是向中国市场出口澳洲奶粉。2012年，澳华集团在澳大利亚和中国分别注册了澳添励乳制品贸易公司（OZDAIRY FOODS TRADING PTY LTD) 和上海澳添励乳制品有限公司，联合一家澳大利亚奶粉公司澳乳公司（OZDAIRY FOODS PTY LTD），共同打造了奶粉品牌OZ MILKO，其中文译名为“美澳励”或“澳妙可”。Youtube上一个打着“56我乐”水印的视频显示，奶粉品牌OZ MILKO专为中国市场打造；2012年，美澳励品牌还在微博等渠道宣传，“美澳励，澳洲百年品牌，100%原装进口”。这一宣传方式正中中国消费者下怀。2008年，三鹿奶粉被曝出三聚氰胺丑闻，许多中国消费者开始青睐进口产品，澳大利亚、新西兰等地的奶粉尤受欢迎。不过，很快有网友扒出，美澳励涉嫌虚假宣传，其生产厂商OZ Dairy注册于2002年，根本没有百年历史，且美澳励在澳大利亚本土并不销售。更严重的是，2014年，OZ MILKO奶粉因篡改保质期，被中国出入境检验检疫局拦截，并被中央电视台3·15晚会曝光。多家媒体记者在进一步跟踪报道时，挖出了澳乳公司其实是贴牌生产商，自己根本不生产奶粉，且其生产的三个阶段婴幼儿奶粉硒含量均不达标。英国卫报The Guardian报道了澳乳公司在中国引起的争议，称婴儿奶粉在中国是“新的黄金生意”，每天中国要从国外进口约150万罐婴儿奶粉。陈海波对21世纪经济报道记者解释称，澳华集团也是受害者，他看了澳乳公司的宣传视频，相信澳乳真的有大片牧场和工厂，但撮合国内经销商与澳乳签约后，他才发现澳乳的实际产能严重不足。最终，为了应付中国经销商，澳乳寄出了保质期被篡改的奶粉。陈海波的陈述似乎证实了，在澳华集团撮合千万元级订单、并为美澳励品牌高调宣传前，澳华集团从未派人去澳乳公司声称的工厂实地考察。澳大利亚华文媒体腾飞通讯社称，澳乳公司被中国媒体曝光后，于2014年底进入破产清算环节。「甲子光年」查询发现，澳乳公司官网http://ozdairy.com.au已被注销。在打造“进口奶粉品牌”的同时，陈海波又开始追赶另一个风口——2014年前后席卷中国创业市场的O2O。国家企业信用信息公示系统显示，陈海波在2013年9月注册成立了亿百葩鲜进口食品（上海）有限公司。一篇2015年4月对亿百葩鲜的宣传报道称，亿百葩鲜是澳大利亚总部运营的全球生鲜食材跨境直采电商在中国的社区O2O连锁项目，销售来自30多个国家的数千种产品，计划在中国建设25个省公司、5000家线下门店，目标年销售额为100亿美元。同月另一篇宣传报道，则给亿百葩鲜的经营模式总结出一个更新潮的概念——O2O2O，也就是从源头Origin，到线上Online，再到线下Offline。然而，和澳添励一样，亿百葩鲜也涉嫌虚假宣传。2014年12月，亿百葩鲜因"发布的广告中使用国家级、最高级、最佳等用语"，被上海市工商行政管理局检查总队处罚280元，并责令公开更正、停止发布。亿百葩鲜在宣传报道中喊出的宏大目标——百亿美元年销售额、5000家线下门店，在现实中则一地鸡毛。国家企业信用信息公示系统显示，2014年，亿百葩鲜实际营收1349万元，亏损737万元。亿百葩鲜总共开了5家门店及分公司，现已全部注销。亿百葩鲜还卷入了与加盟商杨某的官司，因杨某开店数量达不到约定要求等原因，亿百葩鲜拒绝退还其特许经营费用，但最终亿百葩鲜两次败诉，被判决退还杨某特许经营费用147.5万元、保证金人民币10万元，并承担诉讼费用。2017年4月，陈海波卖掉了持有的亿百葩鲜公司51%的股份。2017年年报显示，亿百葩鲜当年社保缴纳人数成了0人。在卖掉亿百葩鲜的2017年，陈海波开始了新征途。这次，他完全跳出了澳洲矿产、贴牌奶粉、社区O2O连锁店等过往经历，瞄准了风头正劲的人工智能。2017年2月22日，曾是奶粉代理商的上海澳添励乳制品有限公司，更名为深兰科技（上海）有限公司。深兰开始频频出现在新闻报道中。这次，陈海波对新公司的包装手法变了，不再打造“洋”的气质，而强调其“本土”“爱国”。在深兰提供给「甲子光年」的《2018-11月版电子版公司介绍》中，深兰科技强调自己是“人工智能国家队”——Represent China's Artificial Intelligence。2018年4月，深兰接受了被视为有国资背景的中金公司CICC的A+轮投资。在深兰人工智能芯片研究院成立仪式上，中金资本董事总经理单俊葆表示，深兰科技是注册在中国本土的非VIE架构的人工智能企业，属于标准的国家队，在政策上符合国家战略安全要求。今年11月28日，陈海波在接受财联社采访时表示，深兰正在进行新一轮的融资，“在本轮融资方中，我们倾向‘国家队’，目前意向投融资的超过20家机构都是国有资本或是国家队。”“我比较有家国情怀，出国这么多年从不放弃中国国籍。”陈海波10月在接受上海百晓生采访时说。陈海波特意打造深兰作为中国本土人工智能企业的形象，或许与公司注册地城市缺少人工智能标杆企业有关。在深兰的微信公众号上，“领导关怀”栏目处在非常重要的位置，其间列出了一些政府官员赴深兰参观考察的报道。03深兰宣传上的七大疑点深兰科技《2018-11月版电子版公司介绍》中介绍，深兰在自动驾驶及整车制造、智能机器人、智慧城市、生物智能、零售升级、智能语音、安防、芯片、军工这九大领域都有深入布局，居行业领导地位。有业内人士向「甲子光年」表达了对深兰深入布局九大领域的质疑。其主要观点是，深兰总融资额不超过7亿元，撑不起这么多领域的研发成本。仔细剖析深兰的业务，能发现深兰主要对外宣传的核心技术包括：手脉识别、自动驾驶、机器视觉、语音识别等。手脉识别可能是深兰宣传得最多的技术，深兰称，手脉识别比人脸识别和指纹识别收集的点位数更多，准确性更高，且其通过红外高速摄像机读取手掌内部的血管结构，很难作假，较其他生物识别技术更安全。在深兰公司介绍资料中列出的产品包括：熊猫公交车、自动驾驶零售车、自动驾驶扫路车、物流机器人、巡警机器人、酒店服务机器人、手脉识别闸机、自动驾驶洗地机、AI自动售货冰柜、结算台、车载机器人、兜售机器人、客服机器人等。根据新闻报道，深兰的AI自动售卖冰柜、物流机器人、巡警机器人等产品在中国一些城市已有落地使用。比如，今年7月，美团发布无人配送开放平台，深兰称为其提供了一款自动驾驶物流机器人，已在松江大学城内应用于外卖配送场景；8月，上海大虹桥引入了深兰Take Go无人便利店，上海中山公园出现了深兰的巡警机器人；11月，深兰和九华商业集团联合打造的芙蓉江路AI菜市场开业。在深兰的众多业务中，为其带来最多收入的可能是智能冰柜。据2018年初的报道，千元级的小兰冰柜在当时已达到日产5000台的产能；今年4月绿地集团战略投资深兰后，相关报道中提到绿地的投资将给深兰“带来百亿的未来订单”；从深兰先后和国内大型冰柜生产商美菱、星星达成战略合作看，其冰柜产品的产能应该有所保障。不过，「甲子光年」收集、分析深兰官方介绍资料及官网新闻报道发现，深兰在宣传上仍存在七大疑点：1. 深兰对外讲述的创业故事混淆视听。在深兰提供的《2018-11月版电子版公司介绍》资料中称，2014年，归国博士团队创建了深兰，这很明显是错误的描述。陈海波在2013年成立了亿百葩鲜，但亿百葩鲜是一个基本失败的项目，且2017年4月，陈海波卖掉了所持亿百葩鲜的全部股份。深兰科技（上海）有限公司由上海澳添励乳制品有限公司2017年2月更名而来。2. 深兰对外宣称的博士数量不统一。深兰《2018-11月版电子版公司介绍》资料显示，深兰在全球布局的科研机构中拥有“近百位”全职博士和博士后学术带头人。但在另一些新闻报道中，深兰介绍公司拥有“超过百位”全职博士和博士后学术带头人。深兰PR告诉「甲子光年」，公司目前有近千名员工，“自创立至今，培育了海内外逾100位博士后和博士的学术带头人，超过700位研发人员的人工智能精英科研人才梯队”。但其并未提供目前深兰确切的博士、博士后人数。与同类型公司对比，深兰宣称的博士比例相当高。据12月四川在线报道，商汤目前有2200名员工，其中有150多名博士。在深兰面前，商汤的博士比例显然黯然失色。而深兰扩张的速度更是惊人。据国家企业信用信息公示系统，深兰的2017年年报显示，其为111名员工缴纳了社保。今年5月，上海观察报道，深兰在国内拥有超过30位全职博士后和博士学术带头人，超过100位名校硕士研发人员。也就说，深兰员工数量在一年内从约百人涨至近千人，半年内，深兰的博士数量从30人左右变成100人左右，直追商汤。3. 深兰极少介绍有代表性的技术人员。深兰几乎所有官方资料都只笼统地称其技术团队强大，但极少介绍公司有代表性的技术牛人。「甲子光年」梳理公开报道及Boss直聘网站，发现深兰有如下技术骨干：王昕磊博士：副总裁、首席战略官、技术合伙人、董事刘凤义博士：副总裁、董事长助理杨磊：软件总监何坤：开发组长蔺乐天：硬件副总监魏大卫：深兰移动端leader方林博士：深兰深度学习科学家这些技术骨干都相当低调，深兰官网及相关报道很少透露他们的教育背景及工作履历。王昕磊是以上骨干中唯一一名董事。「甲子光年」查询LinkedIn，发现了与王昕磊身份高度吻合的账号，其履历显示，王昕磊1994年至1998年就读于北京大学应用文理学院（北京大学的继续教育、成人教育机构），修读应用数学专业本科，此后赴日本静冈大学攻读电子图像处理博士学位。毕业后，王昕磊在日本池田电子工学所、Roland DG日本及中国公司工作，负责过研究、市场等工作。LinkedIn信息显示，王昕磊于2017年1月加入深兰。4. 深兰宣称拿过多个国内外大赛第一名，但「甲子光年」暂未查询到深兰在技术比赛中获奖的信息。深兰公司介绍资料显示，“深兰的核心研发团队斩获多项世界大赛和中国大赛的第一名，并拥有近百项自主创新的专利技术和独创算法”。「甲子光年」使用不同关键词检索国内外网站，未查询到深兰在技术比赛中获奖的相关信息，深兰官网、新闻报道及官方大事记对获奖的这类大赛没有任何记录。对「甲子光年」希望了解其获奖比赛的请求，深兰PR部门尚未回应。5. 熊猫公交车的销售及落地情况描述不一。深兰官网介绍熊猫公交车“将远销海外”。而在PR Newswire网站上一篇显示由深兰提供的英文通稿则称，熊猫公交车已销往中国200个城市，全球500个城市。深兰副总裁刘凤义今年11月同样在OFweek2018(第三届)中国高科技产业大会上表示，“我们熊猫公交车的消费商是申龙客车和银龙客车，目前我们曾经拿到国内200多个城市销售和500个城市的全球销售。”然而，据资料信息，中国2017年拥有BRT快速公交的城市仅30多个，很难想象，应用于BRT快速公交道的深兰熊猫公交车已销往中国200个城市。6. 深兰在宣传活动中称有能力研发L5级别的无人驾驶技术。猎芯网报道，在11月1日的中国电子展上，深兰科技商家事业部VP蒋俊先生透露，深兰的熊猫公交车将实现量产，其自动驾驶技术接近L4级别，“至于L5级别的AI其实也有能力研发，但目前该级别已经涉及AI的伦理等方面，所以并不打算进展太快”。就在11月，无人驾驶先驱Waymo公司CEO John Krafcik才公开表示，L5级无人驾驶技术真的很难，实现L5级别的无人驾驶可能还需要几十年。7. 官方宣传报道中多次使用“中国首创”“世界首创”“世界最先进”等描述。在深兰官网“新闻资讯”栏目中，多篇报道使用了“首创”“最”等描述，可能存在宣传上的夸大：《“中国智造”人工智能熊猫公交车出口“一带一路”国家，副总理刘鹤调研深兰科技》中称：陈海波向各位领导介绍了深兰自主研发的熊猫公交车，据知情人士了解，深兰科技的熊猫公交车属于中国首创、世界首创，是目前世界范围最先进的公共交通车辆。《打造全球最具规模的机器人“原产地”深兰机器人工厂全面投产》同样称熊猫公交车为“世界最先进的人工智能公交车”。《2018中国零售业大会：深兰科技AI应用赋能商业创新 助推行业转型》中称深兰科技为“AI产业应用最广、落地最多的企业”《【极客网】专访深兰科技董事长助理刘凤义博士：用技术支持起庞大的市场》，同样称深兰科技是“AI产业应用最广、落地最多的企业”。《中国AI企业出海，“刷手支付”人工智能技术到达新水平》称，生物识别技术是“目前公认最为方便与安全的识别技术”。04深兰快速发展的可能性分析对外宣传资料中的疑点、前后描述的矛盾并未影响深兰的异军突起。在2018年的“时艰”中，资本、资源都在向头部集中，而深兰无疑属于“头部”，其在融资、合作达成和品牌影响力上都有极大发展。上海经济新闻今年7月报道，深兰称每次融资都能收到超过10份邀约，但最终进来的只能是1-2家。一位曾在看到深兰对外宣传后，主动联系过陈海波的投资人告诉「甲子光年」，和陈海波接触后，他对陈海波的印象是“绝对不是技术大牛”，而且深兰的“业务模式也没啥特点”，不过，陈海波的“融资意愿也不强”。陈海波可能的确不缺少投资机构投来的橄榄枝。从2017年1月至今，深兰先后获得了清华X-lab、蓝海金控、云峰基金、德商资本、华映资本、中金公司及绿地控股的5轮融资。投资深兰的机构及企业大多集中在上海市。看起来，深兰也不缺少合作伙伴。根据深兰官网展示的新闻报道，深兰与联通、戴德梁行、长宁九华集团、联想、申龙、绿地、电信盈科、爱驰亿维、永旺永乐、美菱、美团等公司签署过业务合作协议或存在业务合作关系。深兰《2018-11月版电子版公司介绍》显示， 深兰已与下图中的知名企业形成了合作关系。根据该资料，深兰还与英特尔、微软、英伟达、联想、中科院、美菱、星星冷链、爱驰智能汽车及卢森堡国家实验室成立了联合实验室。同时，深兰拿下了众多科技行业媒体及机构颁布的奖项。2018年7月以来，深兰先后获得了“2018人工智能商业价值TOP100奖”“2018年度全球自动驾驶最具商业价值奖”“国际创新创业大赛优胜企业奖”等奖项。但当「甲子光年」想进一步探究资本及合作伙伴为何看好深兰时，却并未获得充分信息。一家曾投资深兰的机构拒绝了「甲子光年」的采访请求，另一位介绍深兰其他投资机构的中间人表示“这件事比较敏感”。综合各种可能性，「甲子光年」梳理了深兰快速发展的3个可能原因。第一种可能是，深兰深谙资本市场的需求。结合数位业界人士的评价，仅从“商业成功”上来看，深兰了解投资人的喜好，熟悉资本市场的套路，“特别是PR做得非常好”。陈海波有敏锐的商业嗅觉和高超的包装技巧，能提前捕捉风口，适时搭建团队，迅速做出概念性产品。深兰可能是一个“典型的to VC项目”。如果把to VC作为一种商业模式，本质其实是先“扮演好一个优质的创业项目”，在风口上半场迅速融资。之后的可能发展之一，是通过之前积累的品牌和概念优势，成为投资垂直行业的基金，继而实现盈利，给投资人提供退出窗口。深兰也确实已于今年9月宣布，将联合中金资本、绿地集团成立深兰人工智能产业投资并购基金。深兰标榜的“本土人工智能企业”、同各种大型企业的合作，也十分符合二级市场上中国股民的胃口。目前，部分股民十分关注深兰，在股票投资社区雪球及微博上，股民看好深兰的论据包括其合作的大型机构、投资方的强大背景等。而深兰的PR正是在强化这些方面。百度指数显示，近期与深兰相关的搜索多与股票、股东、概念股等相关。第二种可能是，深兰可以凭借其强大的商务能力，逐渐成为技术服务的集成商角色。曾将深兰作为考察标的的某位投资人表示，在和陈海波沟通后，他感受到深兰有较强的拿订单的能力。深兰副总裁刘凤义今年9月也曾表示，与部分“烧钱养市场”的AI企业相比，深兰科技最值得骄傲的是从未缺少市场订单，目前的订单足以支撑企业各部门的正常运作，近期融资的费用至今未动。第三种可能是，在中国城市、区域间的科技竞争日益激烈的背景下，深兰的出现，符合其注册地相关部门的需求和愿望。地方希望本地能出现标杆性科技企业，并有一些配套的扶持计划。而善于PR的公司，则能将这些地方支持变成背书，以此撬动更多资源。关注深兰的发展路径，实际上是在思考，市场究竟在关注什么样的企业；市场应该给什么样的企业倾注资源。我们目前看到的面貌是：深兰拥有一定的技术能力和商业能力：深兰研发了手脉识别技术，且在自动驾驶、自动贩卖场景中有一些初期商业化的探索（如熊猫公交和TakeGo），其智能冰柜产品有一定的出货量。但在对外宣传上，深兰可能存在较大程度地夸大事实、信息混乱和信息模糊等问题，不免让人质疑这家公司撑起230亿估值的合理性和未来走向。此时此刻，各科技公司、投资机构正密切注视着可能将于2019年上半年推出的科创板。第一批登录科创板的企业将具有一定的指向标作用和代表性。更深远来说，市场上的成功者会给后来者带来潜移默化的路径影响。所有希望科技行业长足发展的从业者无非想看到这样一个未来：中国能真正诞生一批掌握核心技术、能进行前沿创新并实现商业落地的公司；资本市场和科技行业形成良性循环，并让投资者及各行各业在这批新公司的成长中分享经济、社会红利；同时，普通人也因为科技进步享有更便捷、更智能和更有尊严的生活。短期重利弊，长期还得分对错，这才是一个健康市场的应有样貌。

致投资机构大佬：ofo的今天，就是你们的明天

在一年前，本公号发表了《共享单车的押金到底属于谁？》，预见了今天ofo的种种。这不过是我们当时一个小小的共识罢了。但近日诸多投资机构，在得知戴威被限制消费后，竟纷纷装作无辜，甚至落井下石。某位大佬兴之所致的一句veto，都要被捧起来细致分析，拿来做各位的遮羞布。如果没有你们慷LP之慨，ofo们会走到今天吗？如果没有你们对LP的极度不负责任，会出现这么一个将押金做成融资手段、退押退出挤兑效果的行业吗？如果没有你们的急功近利，会使中国的自行车产业遭受如此半毁灭性的打击吗？你们在看ofo笑话的同时，有去看一眼自行车产业链上那些普通劳动者的日常吗？Shame on you！那些一两年前还在为共享单车摇旗呐喊、今天又纷纷表示无辜的机构，恭喜你们，智商就是这样自证的。你们大概已经忘了，LP为什么要将资金托付于你们。你们大概也不知道，决定LP命运的人们，今天是怎样看待你们的种种表演。既然大家已经开始逐渐明白这个国家不需要这么多“幼稚的创新”，那凭什么还需要这么多“幼稚的你们”呢？是的，正如一年前的今天，你们看不明白共享单车的未来；今天的你们，也一定看不明白自己的未来。你们可以继续在寒风中抱怨、诉苦，将所有责任推给外部和宏观，但历史的车轮并不会等待幼稚的你们。是的，今天我们想说的是，如果你们和我们都认可的那个“市场”还存在的话：ofo的今天，也将是你们的明天。兔死且狐悲，珍惜每一天吧。以上。《共享单车的押金到底属于谁？》原文如下，由作者慕峰首发于2017年12月21日：本文题目是句废话，当然属于消费者。但考虑到消费者越来越难拿回押金，这个题目瞬间就焕发了生机和活力。新时代总会有些新问题。共享单车公司，明明看起来是做实业的，却反复遭受“挤兑”危机。能硬生生把实业干成金融，把押金干出存贷的效果，中国的互联网先锋也真是乐无边了。2017年12月18日，《财新周刊》以封面文章《单车战争未结束》，将摩拜和ofo的部分内幕公之于众，事件刚开始发酵，最近又要腥风血雨一番。在此我仅列举该文部分内容，供诸位感受：“一位了解双方财务情况的人士告诉财新记者……截至12月1日，ofo账面包括押金在内可动用的现金仅剩下3.5亿元，共计将超过30亿元押金用于支付供应链欠款；而摩拜方面亦如法使用押金超过40亿元，账面现金尚有70亿元。”“一位投资机构高层人士告诉财新记者……‘ofo今年7月份这轮融资实际是6亿美元……但不足两月，ofo就没钱了。’”“根据官方数据，目前ofo在全球运营超过1000万辆共享单车”，“一名股东公司人士对财新记者称，‘ofo的供应链回扣一度达到一辆自行车10块钱。90后管理层奢侈品消费成风，一人一辆特斯拉，他们哪里来的钱？’ofo内部人士对此回应，‘公司创始人团队家境良好，买奢侈品、特斯拉并非不可能’。”实在没法再引用了，毕竟我那99元押金，虽然还没取回来，但还是不够买特斯拉的。共享单车的投资人们，最近还在绞尽脑汁合并的问题，谁想到，一场挤兑押金的危机，已在眼前。这种情况，在中国互联网企业的大跃进史上，还是第一次，值得观赏和纪念。我们丝毫不在意已经盆满钵满的投资人，我们从来只关心无辜受难的普罗大众。最近，押金不太容易拿回来的消费者们，心里都有不少疑问：交给共享单车企业的押金到底是谁的？为什么单车企业可以用押金来做投资？他们的薪酬是用押金发放的吗？如果押金拿不回来，消费者该怎么办？这不是小问题，在互联网时代，这是一个制度导向善，还是制度导向恶的大问题。先让我们把思绪推回互联网时代来临前。在10年或者20年前，押金的场景是非常简单的。在商业领域，曾经的押金只是商户用来预防损失的方式。比如你去住酒店，如果摔坏物品，可以从押金抵扣；比如你去游泳，如果损坏了游泳设施设备，也可以从押金抵扣。押金是消费者基于信任而提前付给商户，用以预防消费过程中可能对商户所产生的损失，而如果没有损失，则在消费结束后，商户应原额退还消费者的现金。在前互联网时代的现场交易中，大多数的付押和退押都有两个特点：一次性和短时性。在大部分交易中，商户没有能力在短时间内拿押金做任何事，所以在现场消费时代，押金问题并不明显（但在现场消费领域，存在类似的预付费问题）。押金问题真正开始成为问题，是从资金高度集中和快速使用开始的，信息时代的到来，让押金的短时性不复存在。我们可以想象，在反复交易的场景中，押金大概可以产生新的用途。例如，某家全球连锁酒店，每天收取的押金如果能够通过资金管理系统集中，那么就可以在一段时间内，形成稳定的现金流，即便不停的有退押，但还会有新的付押，这个现金流对酒店管理公司而言，是否动用，怎么动用，就成了问题。此时，法律上的问题产生了。押金到底是消费者的，还是商户的？如果拿去投资，投资收益该归谁？一种观点认为，押金属于消费者，商户使用押金（例如进行投资），应当征得消费者同意，双方应对使用方式（例如做哪些投资、投资收益如何分配）做出约定，否则，商户就侵犯了消费者的财产权利。这种观点，认为押金是消费者的特定财产，付给商户是用于担保商户的财产不受损害，因此属于担保物权。这种观点，称之为“担保物权说”。另一种观点认为，押金是货币现金，而货币不是物，押金付给商户后，没办法把这部分现金跟其他现金分开来，押金是消费者对商户的债权，如果消费者损害商户的财产，那么商户可以从押金抵扣损失，法律性质上属于通过放弃押金债权来赔偿了商户的财产损失。这种观点，称之为“债权说”。无论你看明白没有，这两种观点，在我念书时，法学教授们就有争议。现在，我的同学们都成了教授，他们还在争议。无论怎样，在实践中，债权说显然战胜了担保物权说，总之，我没有看到过哪个商家跟我商量押金能做什么不能做什么，也没有哪个商家曾把押金投资收益分给我。如果债权说成立，那么显然，押金是可以用来给企业发巨额奖金，买特斯拉的。如果说传统企业在押金使用时还曾有克制，那么，突飞猛进、被资本每天鞭打，又戴着“共享经济”皇冠的中国互联网企业，显然是不会有这种克制了。所以我们通过《财新周刊》得知，ofo将超过30亿元押金用于支付供应链欠款，而摩拜方面亦如法使用押金超过40亿元。当然，人家这不是拿去做投资了，这是拿去做实业了，尽管财新文章也提到可能有回扣，但毕竟，人家有一部分还是拿去养活自行车制造企业了。如果按照押金“债权说”，押金是货币现金，那么一旦付给共享单车企业，就成为共享单车企业的财产。消费者拿不回来怎么办？理论上，你可以为99元、199元或者299元去投诉、起诉，只要你有足够的时间、精力和兴趣。故事到此结束了吗？打住。让我们从头开始，换一个视角。现在，你是一名热血创业青年，怀抱远大理想，卖掉北京四环价值千万普通住宅一套，投身互联网创业大潮，以成本价200元/辆，造了5万辆共享单车，投放到北京地面。运气奇好，在这个市场初期，你就被众多VC相中（很显然你只能是80后或者90后，总之不能是60后），纷纷慷慨解囊，你拿钱之后二话不说，理想岂是金钱能够衡量？加量不加价，再造50万辆。看到你的大手笔，深刻领会投机就是投人的投资人们，将你带到了命运转折点。是的，在众多VC、PE的簇拥下，最终，你被某爸爸看中。最终，也不知道是你，还是你的投资人，帮你选了一个爸爸当爸爸。人生从此大不同。但是，投资人毕竟不是吃素的，不可能不停投入。你大概算了一下单车的损坏率，投资资金还不够用来修车的，而骑车又几乎是免费的，怎么办？焦急万分时，押金造车的想法划过脑海。投资人和单车创业者们，何曾感谢过那些坚持“债权说”的教授们啊。就这样，根据财新周刊的报道，可能有数十亿押金，已被用于支持实体经济。那么，此时的押金还是押金吗？用共享单车押金造车，就相当于用酒店的押金造酒店，就相当于用游泳馆的押金造游泳馆。然而，即便有这样的酒店和游泳馆，它们的建造和维修费用也不可能主要是从押金来出的。是的，此时共享单车的押金，已经不再是押金了，此时押金收取的目的，不再是为了避免消费者对商户资产产生损害而收取的预防性现金，此时的所谓“押金”，已经成为一种变相融资手段。只是这种融资，并没有直接用于投资，而是用于生产。也正是此时，押金的债权属性退去，金融属性浮出水面。那么，以押金为名、行融资之实的单车企业们，是否已经构成对消费者的欺诈呢？整个共享单车行业就是在抢占风口和垄断地位的目标下奔跑着，超大规模的补贴之后，现在也找不到盈利点。这样的行业，对投资者来讲，除了尽快上市套现以外，几乎没有出路。共享单车企业本来是依靠不断的投资和新增押金作为融资手段，一旦投资减缓，资金压力就会凸显，风言风语四起，媒体报道又影响到消费者心理，集中退押潮开始出现。你见过退押退死一家企业的吗？这哪里是退押，这分明就是挤兑赎回。这哪里是共享单车企业，这分明就像是被挤兑的银行啊。让我们琢磨一下，银行应付挤兑的方式是什么？是的，树立信心，通过公开各种信息，告诉存款人无须慌张，银行有充足的储备应对兑付，甚至最终，还有央行作为last resort来兜底。那么今天ofo和摩拜应该怎么做呢？越是拖欠退款，越是引起慌张，越是有更多消费者会选择退款。毕竟，挤兑单车企业只需要在手机上按两下，而不需要去银行门口排队。很显然，资本的补贴已快到极限，而套现的路，仍然漫长不可期待。要么，身后的爸爸们振臂一挥：我来兜底！但好像不太可能。要么，就横下一条心，就是拖欠退款，保住现金储备。总有一方支持不住，这不就是合并或者收购的好时机吗？资本何曾考虑过你那点押金呢？只是，我自始至终也不明白，这种看不出盈利可能的商业模式，这种本应该交由政府补贴来运营的公益事业，将如何在资本层面，划上一个完美的句号呢？那么，今天的你，是否选择退回押金呢？

一只私募可交债再爆违约，佛山富豪陷入债务危机

1私募可交换债违约年底债券违约再爆一雷。12月20日，佛山市中基投资有限公司（下称“中基投资”）公告披露，因公司已基本丧失正常融资功能，目前资金周转困难，流动性紧张。截至本公告出具日，未能按照约定足额偿付“16中基E2”利息。据公开资料，“16中基E2”为一只私募可交换债，发行规模6.08亿，2016年12月21日起息，债券期限三年，每年付息一次，主承销商华泰联合证券，第1年票面利率5.5%、第2年票面利率5.5%、第3年票面利率8%。一个月前，中基投资旗下另一只私募可交换债刚刚违约。11月30日公告披露，因中基投资已基本丧失正常融资功能，目前资金周转困难，流动性紧张。截至2018年11月28日终，未能按照约定足额偿付“16中基E1”债券利息及本金约1.6亿元，构成违约。据公开资料，“16中基E1”发行总额3.92亿元，2016年11月28日起息，债券期限两年，第1年票面利率5%、第2年票面利率7%。值得注意的是，“16中基E1”违约是中基投资的首例违约，经小债（ID：bondreview）统计，本年度企业首次违约的有42个主体，要知道2017年违约债总数才有35只，今年首次违约企业体量惊人。“16中基E1”为中基投资2016年非公开发行可交换公司债券（第一期），“16中基E2”为第二期，本次非公开发行可交换公司债券的募集资金10亿元，其中6.3亿元用于偿还发行人股权质押借款，3.7亿元用于补充发行人钢铁物流业务营运资金。2陷入债务危机据公开资料，中基投资成立于2004年11月，法人和实控人为陈礼豪，持股43.16%，公司是一家从事房地产及大型物流的综合性投资公司，属下控股公司包括欧浦智网股份有限公司（下称“欧浦智网”）、欧浦（国际）物流钢铁交易中心、欧浦钢网、顺德指日钢铁贸易有限公司、银通担保公司、佛山市欧浦置业投资有限公司等。中基投资所处的佛山市顺德区乐从镇很有来头，其是广东乃至华南地区主要的钢铁集散地，是迄今为止唯一一个被中国物流与采购联合会授予“中国专业市场示范镇”和“中国钢铁专业市场示范区”称号的乡镇。而中基投资拥有的欧浦钢铁交易市场占地约350亩，拥有和管控的仓储能力达到200万吨，年加工能力330万吨，在第三方钢铁物流行业处于具有领先地位。值得注意的是，“欧浦钢铁交易市场”属于上市公司欧浦智网（002711.SZ）旗下主体之一，中基投资持有欧浦智网47.43%股份为第一大股东，欧浦智网成立于2005年，注册资本10.6亿，于2014年1月27日登陆深圳中小板，是一家集实体物流和电子商务为一体的大型第三方钢铁物流企业。本来中基投资指望着旗下上市公司来给母公司造血和输血，然而上市公司血已被抽干，近日中基投资所持有欧浦智网全部股份被法院轮候冻结。12月18日，欧浦智网公告披露，公司控股股东中基投资所持有的公司股份500,855,934股被佛山市顺德区人民法院轮候冻结，轮候冻结股份数量占其持有公司股份总数的100%。小债（ID：bondreview）查看欧浦智网财报发现，近两年来其出现了典型的增收不增利现象，2017年扣非归母净利下滑3.03%，今年前三季度更是断崖式下滑55.41%。截至三季度末，欧浦智网流动负债合计为16.69亿元，其中，短期借款为8.29亿元，一年内到期非流动负债0.55亿元，短期负债合计8.84亿元，而其货币资金仅有1.41亿元，短期偿债压力巨大。受大股东股权质押及资金断裂影响，欧浦智网面临银行抽贷、冻结账户及土地的状况，处于债务危机中的欧浦智网11月引入顺德国资和雪松控股旗下广州博辉，后两者共同对欧浦智网进行纾困。民企接连爆雷违约，外部因素是融资环境困难，内因还是企业造血能力差，加剧融资困难。虽然自中央到地方，都掀起了一轮为民企纾困的高潮，但输血毕竟治标不治本，具备自身造血能力才是最重要的。3佛山富豪发家史广东佛山人杰地灵，除了出“佛山无影脚”，还盛产富豪。中基投资法人和实控人陈礼豪的发家史也很有看头。2018年胡润全球富豪榜，陈礼豪家族以71亿财富排名佛山富豪13位，全国563位。陈礼豪出生于1968年，广东顺德乐从人。高中毕业后，陈礼豪先是在当地一家国营企业当电工，后来又当起了热水器的推销员。1993年，他投资了乐从乡镇企业钢材贸易有限公司的一个营业部，迈出了创业的第一步。这个营业部，也就是顺德指日钢铁贸易有限公司的前身。后来，陈礼豪的生意越做越大。1993年涉足钢铁业，先后创办南大钢管实业有限公司、顺钢平板分条有限公司、普金钢铁贸易有限公司等钢铁公司。2002年，陈礼豪和另外两家从事钢铁贸易的民营企业强强联合，成立了以钢铁深加工为主的顺德欧浦钢铁有限公司。综合来看，陈礼豪的发家史正好顺应了天时、地利、人和。乐从钢铁市场形成于80年代初期，经营面积达200多万平方米，年销售钢材1,000多万吨，年加工能力超过800万吨，是集钢材销售、深加工、仓储和物流于一体的大型钢铁贸易专业市场，也是国内外钢材产品的集散地。

杭州互金协会：网贷机构不得单方宣告完成清盘

　　来源：杭州市互联网金融协会　　12月21日，杭州市互联网金融协会发布《关于积极配合杭州市网络借贷风险处置工作的通知》（下称“通知”）。　　通知显示，根据国家和省、市互联网金融风险专项整治要求，为进一步规范杭州市网络借贷行业发展，切实维护广大出借人合法权益，请杭州市行政辖区内的网络借贷信息中介机构(下称: P2P网贷机构)严格遵守以下要求，积极配合网贷风险处置工作:　　1、P2P网贷机构待偿余额不得新增，并按照相关管理部门要求逐步压降。　　2、P2P网贷机构出借人人数不得新增，并按照相关管理部门要求逐步减少。　　3、P2P 网贷机构不得新增违规业务，存量违规业务必须持续下降，于2019年6月前全部结清。　　4、P2P网贷机构实际控制人、自然人股东和机构股东的实际控制人，董事、监事、高级管理人员，以及财务、风控、技术等关键岗位负责人不得失联，确保IT运营、资金清算和债权清收等工作正常进行。上述人员如因特殊原因辞职的，须向市、区两级金融管理部门及本协会提前报备，并书面承诺积极配合相关工作。P2P网贷机构在中国境内运营中收集和产生的用户信息和重要数据应当在境内存储，并积极配合管理部门使用。　　5、P2P网贷机构不得新增分支机构。　　6、P2P网贷机构原则上不得变更股东及实际控制人;原则上不得变更注册地和实际经营地，特殊情况需变更的，须向市、区两级金融管理部门及本协会提前报备。　　7、已出现兑付风险或拟退出的P2P网贷机构，不得开展新业务，平台要关闭出借用户开户、充值、投标等功能，仅保留还款、提现等功能，直至资金清退完毕。　　8、凡是拟退出的P2P网贷机构，不得单方面宣告完成清盘，须完成余额清零、ICP注销、公司注销并经管理部门同意销号后方可完成退出。　　9、自始未纳入杭州市网络借贷整治范围的、在合规检查中未开展自查的、以及提交了自查报告但未通过行政核查的三类机构不得继续开展P2P网贷业务，存量业务必须逐步清退。如继续从事网络借贷业务将依据《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》进行处理。

刘强东：虽睡，无罪，方知妻美

原标题：刘强东：虽睡，无罪，方知妻美刘强东不会被起诉。北京时间2018年12月22日凌晨，明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室公布刘强东事件的调查结果，决定不予起诉，这也意味着该案正式结案，刘强东无罪。随后京东发布声明，称欢迎这个决定。刘强东在微博发布公开声明和道歉，他说：“今天，在我全力配合的彻底调查之后，明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室宣布将不会对我提起任何指控，这个结果证明了自始至终我都没有触犯任何法律。 ”但他同时也对他妻子章泽天进行了忏悔：“但无论如何，事发当天我的行为都给我的家庭、特别是我的妻子造成了巨大的伤害，为此我感到十分的自责和后悔。”刘强东表示，他已经第一时间向他妻子坦承了事实，希望她可以接受其最诚恳的道歉，“我一定将竭尽全力去弥补此事对家庭的创伤，重新担当起丈夫的责任。”显然，睡了对方是事实。但刘强东强调，在美国警方和检方的独立调查过程中，有人散布误导信息。随后，刘强东的代理律师Jill Brisbois也就案件事实发布了公开声明，详述了整个案件细节：在经过了一个彻底的，长达三个半月的调查之后，亨内平县检察官办公室宣布将不会对我的客户刘强东先生提起任何指控。刘强东先生在Origami餐厅聚餐前不认识女方。刘强东先生和他的助理都没有邀请女方参加晚宴，也没有邀请她坐在刘强东先生身边。刘强东先生的助理买酒为两场聚会使用：在Origami的聚餐，有大约24个人；以及第二天晚上将要举办的另一场晚宴。在Origami的聚餐中只喝了一小半的酒，14瓶左右。聚餐结束后，没喝的酒被装回到车上。刘强东先生和女方在聚餐时都喝了酒。期间女方曾主动向刘强东先生敬酒，而且还主动给自己的杯子里倒酒。刘强东先生没有喝醉，女方也没有任何行为迹象表明她喝醉了。晚餐后，大家共同决定前往一间由一名聚餐参与人租下的房子继续聚会。女方主动说她想参加聚会，所以和刘强东先生一起离开了Origami餐厅。女方、刘强东先生和他的两个助理一起乘坐刘强东先生当周租赁的一辆SUV前往那个房子。在车里，刘强东先生的助理目睹了女方主动与刘强东先生亲热，没有任何拒绝或不情愿行为。车停在了大家正在聚集的那个租下的房子的前面。两位下了车，但是女方主动建议去女方的公寓而不是参加聚会。刘强东先生和女方回到车上，然后女方主动把公寓地址输入司机的手机以帮助其找到她住的地方。到公寓楼后，女方邀请刘强东先生进入大楼。她用自己的门禁卡打开大楼的门并示意刘强东先生进去。女方主动挽着刘强东先生的胳膊走进了大楼。公寓里的另一位居民在走廊上看到了女方和刘强东先生。他注意到刘强东先生和女方胳膊挽在一起走得很近，两人看上去都很高兴。两人看起来都没有喝醉，女方路过的时候面露微笑。在房间里发生的一切都是自愿的。该女士整个过程都很主动，没有任何不情愿的表示。他们睡着后几个小时警察来敲门。警察把刘强东先生和女方带到外面，然后在一个单独的地方对女方进行了大约30分钟的调查访谈。访谈结束后，女方找到刘强东先生并向他道歉，说这是一场误会。随后，警察把刘强东先生送回了酒店，因为他们判断没有任何犯罪行为发生。当天的下午和晚上，女方发送数条短信给刘强东先生的助理要求与其见面。这些短信开始还是友好和礼貌，但是随着时间的推移越来越带威胁。在女方要求下她与刘强东先生的助理见面，谈判未果后又要求与刘强东先生见面。刘强东先生同意在女方选择的地点——卡尔森商学院与其见面。他到学校大楼后没多久就被警察逮捕。刘强东先生并没有在卡尔森商学院的大楼里见到女方，但他看到了一名男子似乎在拍摄警方逮捕过程。这段录像后来被人提供给了媒体。刘强东先生对执法部门的所有调查都给予了配合。大约在16个小时之后，他被无条件释放。不久之后，刘强东先生就回家了。当刘强东先生还在被关押时，女方主动要求刘强东先生的律师给她打电话。在刘强东先生被释放后我按女方的要求给女方打了电话。女方在几次通话和短信沟通中反复索要钱财，并威胁如果她的要求得不到满足就要将此事公开并起诉刘强东先生。刘强东先生坚决拒绝与其谈判。此后不久，女方聘请了人身伤害领域的民事律师，并在案件调查期间通过媒体反复散布大量不实信息。刘强东先生在案件调查期间打破常规，主动接受明尼阿波利斯警方的访谈要求，因为他没有任何可隐瞒的。他和女方之间的事情完全是双方的自愿。当相关证据被公布于众之后，大家就会清楚地看到检察官做出了正确的决定。刘强东先生没有犯任何罪行。刘强东先生过去没有，将来也不会答应女方要钱和解的要求。在此之前网络上所有有关给钱私了的传言都是谣言。JillBrisbois刘强东律师的这则声明里描述的大量细节几乎与此前公开报道的内容完全相反，包括女方全程自愿、主动，警方逮捕刘强东时，有人偷偷录像并散发给媒体。这似乎让人觉得这是一起策划好的“金钱敲诈”，或者是陷害刘强东。JillBrisbois最后强调：“刘强东先生过去没有，将来也不会答应女方要钱和解的要求。在此之前网络上所有有关给钱私了的传言都是谣言。”这则声明把刘强东搞得像个受害者，如此一边倒的声明让人不太相信。于是有人对这则声明进行了合理怀疑：“这事很神奇，第一，我真的没找到这个律师的英文版；第二，单方细节太多，造成肆意解读空间太大；第三，全网推送，说明公关在推。”刘强东这次能安全上岸，其背后强大的律师团可谓立下了汗马功劳。根据“北美留学生日报”扒出的公开信息，刘强东聘请的强大律师团成员包括：弗里德伯格、厄尔·格雷和JillBrisbois。发布此声明的JillBrisbois也就上面说的这位女律师，是刘强东的刑事辩护律师，主打犯罪辩护并提倡站在刑事被告的角度裁决案件。有意思的是，Jill是明尼苏达大学毕业的，在明尼苏达当地从业超过10年，在其职业生涯中曾处理过各种各样的刑事案件诸如谋杀，性侵犯，性骚扰和酒后驾驶，并赢得了许多次对其客户有利的裁决乃至陪审团无罪释放。其不仅是董事会认证刑法专家的成员，而只有3%的北美律师能获此位置，还在2013~2017年间，连续获得明尼苏达州的超级律师奖。而弗里德伯格，今年81岁，有52年的律师执业经历，因其经常为一些最臭名昭著的罪犯辩护，所以被称为明尼苏达州的“传奇刑事辩护律师”之一。此人跟明尼苏达州上上下下政商两界司法行政体系的人脉都十分广泛，其和其律师事务所拥有多个案件的成功记录，其辩护的罪犯具有85%的无罪释放率，这其中还有很大一部分，还没有进入刑事诉讼程序，就被撤案了。在弗里德伯格律师的官网上，招牌服务就是打性侵案子。根据当地法律人士透露，由于性侵犯罪案本来就立案率较低，弗里德伯格几乎可以把80%以上的性侵案“摆平”在起诉前。厄尔·格雷也是当地最著名的刑辩律师之一，因极其强势、咄咄逼人的庭审风格而闻名，曾成功为2010年轰动双子城的“曲棍球运动员谋杀案”犯罪嫌人辩护，使其无罪释放。不过，作为刘强东的辩护律师，曾对媒体表态刘强东不会受到任何指控，后来被成功打脸……京东股价受此利好消息影响，短线快速拉升，涨幅一度达10.45%，刷新日高至21.99美元。目前，京东股价报21.08美元/股，涨幅为5.88%。#刘强东概念股目前，该桃色事件的女当事人对检方的这一决定尚未发表公开声明，不知是否还会寻求通过其他法律途径对刘强东发起任何形式的诉讼。补充：在本文发表后，女当事人的律师也发表了一份声明对上面刘强东的律师声明进行了驳斥，并表示不会让女当事人的尊严扫地。2018年9月2日，有报道称京东CEO刘强东在美国明尼苏达州因涉嫌性侵女大学生被捕。随后京东官方对此进行了回应，称刘强东在美国商务活动期间，遭遇到了失实指控，将针对不实报道或造谣行为釆取必要的法律行动。根据当地亨内平县警长办公室的监狱名单，京东创始人Richard Liu（刘强东）于当地时间2018年8月31日晚间11:32被明尼阿波利斯警方拘留，9月1日下午4时获释。随后，这起事件引起了全球媒体的广泛关注，每一次的风吹草动都牵动人心。该事件对刘强东的个人声誉是毁灭性的打击，“刘强东性侵”成为人们茶余饭后的谈资，他再也不是“宿迁人民的好儿子”了，外界不乏有人称他为“炮王”，关于他的妻子是否会跟他离婚的讨论亦不绝于耳。但10月份，在刘强东桃色事件发生1个多月后，有人目击到刘强东及其妻子章泽天一起出现在英国皇室婚礼的现场，似乎没有受到该桃色事件的影响。该事件更是让刘强东完美缺席了改开40周年民营企业家评选、首届中国国际进口博览会、乌镇世界互联网大会……该事件对京东股价的打击也是毁灭性的。从当地时间8月31日的31.30美元到12月21日的21.08美元，京东股价跌幅高达近30%，目前其市值为305亿美元，三个半月市值蒸发了150多亿美元。尽管有整体大环境的影响，但显然也受到了桃色事件的熏陶。有意思的是，就在北京时间12月21日晚，京东赶着下班时间宣布了新一轮组织架构调整，包括成立3C电子及消费品零售事业群、时尚家居平台事业群、成立生活服务事业群、生鲜事业部和7FRESH合并，这些事业部的负责人均向徐雷汇报。该调整发生在明尼阿波利斯市亨内平县检察官办公室公布刘强东事件的调查结果前的几个小时，显然京东在做两手准备。不过对刘强东来说幸运的是，他现在安全了。希望刘强东这昂贵的人生经历，可以让他重新回到家庭和事业，回到妻子身边。“不知妻美”的刘强东，经此一役之后或许“方知妻美”了。

保释暂无望 戈恩再次被捕

据日本NHK报道，前日产董事长卡洛斯·戈恩在被捕一个月之后，因涉嫌严重违反信托再次被日本检方逮捕。检察机关称，在2008年雷曼危机之后，戈恩将超1,600万美元的私人投资损失转移给日产。就在前一天，媒体报道称，戈恩希望在法庭重塑声誉。戈恩通过律师表示，“目前这种情况是绝对不能接受的，我想让外界知道我的立场，并且在法庭重塑我的声誉。”这是戈恩被捕之后的首次发声。11月19日，戈恩在日本被捕，涉嫌少报薪资。12月20日，东京一法院出人意料地拒绝了检察机关想要延长戈恩拘留期的请求。日本媒体称这种现象很罕见，并表示戈恩很有可能最早在12月21日被释放。但就目前情况看，保释已经不太可能。NHK援引戈恩律师的话称，在被释放后，戈恩希望能举行新闻发布会。戈恩表示，他并没有潜逃风险，希望能够被允许出国。NHK表示，戈恩案件使得日本刑法系统受到了全球关注，部分做法也受到了批评，比如长期拘留嫌疑人、每天审讯时间长达8个小时，并且禁止辩护律师在场。