只做了一件事，这只基金就战胜99.9%的同行

任凭专业投资人士把脉宏观经济，精挑细选、“跨市场”研究个股，大部分基金产品依然无法躲过阴霾笼罩下的2018年资本市场，业绩一片惨淡。一个扎心的数据是，目前今年排名第一名的股票基金取得的收益竟然为负。不过，有这样一只灵活配置型基金，只做了一件事，就战胜了市场上99.9999%的基金，截至12月26日，取得了近9%的业绩回报。凭借良好业绩表现，它还成功晋级灵活配置型基金前三甲。它是谁？又是怎么做到的？怀着好奇之心，基金君翻开了这只基金的历史。它是谁？先来看下这只基金今年以来凌厉的走势，简直是蹭蹭蹭一路上涨啊。这只基金名叫金鹰鑫瑞混合A。Choice数据显示，该基金最新规模约31.71亿元，现任基金经理为汪伟和龙悦芳。从业绩表现来看，该基金目前暂居灵活配置型基金第二名。Choice数据显示，截至12月26日，在所有灵活配置型基金（按照晨星基金分类）中，剔除大额赎回导致净值飙升的基金，金鹰鑫瑞混合A今年以来的回报为8.88%，排名暂居第二，距离第一名博时鑫瑞混合A实现的年内回报9.29%仅一步之遥。零股票仓位轻松“躺赢”那么，在今年股指大幅下挫、大量权益类基金业绩亏损的背景下，金鹰鑫瑞混合A运用了怎么样的“神操作”使得业绩不仅没有出现亏损，还出现大涨？基金君查阅该金鹰鑫瑞混合A的财报发现，原来这基金今年以来并没有将大部分筹码集中在权益类投资上，而是瞄准了固定收益投资。再来看下它买了哪些债券？数据来源：东方财富Choice数据事实上，虽然2018年股市不景气，但债券市场却是另外一番光景。据银河证券数据，截至12月21日，债券基金今年以来平均收益率为4.36%，成为年内表现最好的大类基金品种。而有望拿下年度“债基冠军”的鹏华丰融年内回报已达16.38%。以此来看，金鹰鑫瑞混合A将大量筹码押注在债券产品之举奠定了业绩的基础。金鹰鑫瑞混合A的基金经理此前就表示，2018年四季度，经济仍将面临下行压力，股票市场在内外部因素明显改善之前还将继续磨底。而短端利率在较为宽松的流动性环境及银行理财新规下，收益率或保持相对平稳。基于此，在操作上，四季度，基金将继续维持票息加利率骑乘策略，主体仓位以中短久期利率债、同业存单为主，在确保组合良好流动性和安全性的前提下，结合货币市场流动性情况，适时调整组合各类资产比例和久期。“佛系”基金再次成大赢家金鹰鑫瑞混合A并非孤例，基金君注意到，今年业绩排名靠前的权益类基金大多采用了低股票仓位的操作策略，这些基金也被业内戏称“佛系”基金。举例来说，截至2018年三季度末，上述排名第一的博时鑫瑞混合A的股票仓位只有约40%。又比如，目前在灵活配置型基金中排在第五名的长盛盛崇混合A，截至12月26日，今年以来回报达8.15%。该基金2017年末的股票仓位还有约70%左右，此后一路下降，截至2018年三季度末，股票仓位已降为零。事实上，在11月初，那些股票仓位比较保守的“佛系”基金排名靠前。此后，随着股指反弹、热点轮番切换，多只股票仓位较高的权益类基金净值稳步上涨，并开始赶超上述基金。但如今，随着股指突然“掉头”向下，逆袭的高仓位基金终究还是抵不过市场转冷，净值齐刷刷下滑，“佛系”基金再度成为了赢家。业内人士表示，与往年“硝烟弥漫”的冠军争夺战不同，在今年低迷的市场环境中，权益类基金比拼的不是谁“挣得多”，而是谁“亏得少”。在此背景下，低股票仓位策略对权益类基金的确有效，因为基本上所有板块都在下跌，降低仓位可以在一定程度上规避市场调整压力。

情感大V“故姐”的吸金骗局

▷“故姐”帐号主体是深圳厉害了我的哥有限公司关注“故姐”公众号一年多，廖迪迪从未想过，自己有一天会被这位“情感导师”拉下水。2018年11月以来，“故姐”在推文中植入涨红投资、睿威新能源等理财APP的广告。文章称，“200元起投，满24小时收益，提现1分钟到账，现在加入还有28元现金赠送，每日签到可领2元。”凭着对“故姐”的信任，廖迪迪在涨红投资平台投入1万元。按照投资合同，协议期为30天，投资期间，每天获得115元收益，到期后，平台返还全部本金。见前两日收益正常，此后，廖迪迪又在该平台上购买了两款理财产品，一口气花掉了82400元。让人匪夷所思的是，半个月不到，涨红投资的APP显示服务器错误，无法正常打开，客服承诺的提现日期早已到来，但APP仍未见修复。截至记者发稿，公司方面未作出合理解释。廖迪迪的遭遇并非个案。北青深一度统计发现，仅在“涨红诈骗维权群”，就有100多名粉丝被诱导参与“投资”，涉案金额超过300多万元。由于受害人分散在全国各地，如果个人司法追诉，受骗金额无法达到立案标准，她们只能成为“被割的韭菜”。▷“故姐”背后公司的股权结构情感大V实为公司运作“女人要学会为自己增值，因为你不知道未来会面临什么变数，姑娘们，不要再浪费时间了，快去赚钱吧，时光会给你想要的一切。”杨艳对北青深一度记者说，大约一年前，她第一次在朋友圈看到“故姐”的文章，觉得她的文笔犀利，对感情分析很有道理，所以点击了关注。从那以后，她几乎每天都会收到“男人做到这些，才是真的爱你。”、“所有女生都看看，你们都应该知道的事”类似的文章推送。杨艳记得，从今年11月6日开始，“故姐”在文章中分别植入涨红投资、睿威新能源、天袋星、元心新能源理财产品的广告。文章中称，“所有投资项目均有担保机构+银行机构双重担保，确定能做到本息保障，无论你是市井妇孺还是高薪职业人士，在这里你都能找到合适而满意的产品。”11月28日，杨艳通过“故姐”推荐的二维码下载了睿威新能源APP，选择了“一带一路南亚水电站项目”这款产品，一次性投进本金5万元。按照投资合同，收益方式为到期还本还息，协议期为100天，即2019年3月8日，她将收到本息共计167000元。睿威新能源APP的首页显示，推荐好友可永享3%佣金奖励，且佣金不封顶。如果按照杨艳投资金额5万元、投资期限3个月来计算，“故姐”因杨艳的投资将获得1500元佣金。从事自媒体平台经营的刘姿序透露，目前自媒体人赚钱的方式，80%依赖于流量收益。广告收益一般是广告商投钱给平台，平台再招自媒体人产出内容，分一部分钱给自媒体人。曾有粉丝留言质疑这些理财产品的真伪，“故姐”在回复明确表示自己也投了，“关注她这么久了，挺相信她说的话，而且比银行利息高很多，这对我来说很有吸引力。”杨艳说。事实上，“故姐”并不是一个真实的“她”。记者调查发现，“故姐”公众号的账号主体是深圳厉害了我的哥科技有限公司。作为微信头部大号，“故姐”在新榜排名中进入500强，日榜排名一度高过情感大V咪蒙，点开11月份的66篇图文中，其中14篇文章阅读量超过10万。然而，在打造了一系列“爆款”文章之后，针对“故姐”的负面声音也接踵而至。11月24日，“故姐”发布的问题理财广告引起争议，其内容存在过度营销、骚扰用户情况，违反微信公众平台运营规范。目前，该公众号的群发、搜索等功能已被暂时限制。值得一提的是，早在2017年4月5日，与“故姐”公众号只有一字之差的“爱故姐”公众号曾推送了一篇《关于故姐账号停更（封禁）公告》。公告称，故姐微信公号因账号推送错误消息致公号被封，已解除与该助理的劳务合同。“故姐”与“爱故姐”是什么关系？此前关注过“爱故姐”公众号的用户提供的截图显示，“爱故姐”公众号的账号主体是深圳高飞传媒科技有限公司。北青深一度记者在天眼查和启信宝查询发现，深圳高飞传媒科技有限公司脱胎于2012年，法人为李启聪，致力于“跨网络、跨应用、跨媒体”创新发展。深圳厉害了我的哥科技有限公司脱胎于2016年，注册资本为100万人民币，但实缴资本为空白。从股权结构来看，深圳厉害了我的哥科技有限公司由深圳高飞传媒科技有限公司100%控股。针对“故姐”公众号发布违规商业软文一事，李启聪拒绝接受采访。不过，此前的一次媒体采访中，李启聪称，在内容为王的时代，自媒体的传播势头和盈利浪潮已显露颓势，触及天花板后，我们想的不应该是怎么在最后赚一笔，而是如何让新事物取代旧事物，重新唤醒粉丝的活力。▷“故姐”给做广告的理财平台背书4家理财平台悉数“跑路”11月6日，“故姐”公众号首次在文章中为涨红投资植入广告后，同月，又有多个理财APP广告出现在推送文章中，其中包括睿威新能源、圭玉新能源、元心新能源、天袋星。涨红投资的文案广告写道：“200元起投，满24小时收益，提现1分钟内到账，现在加入还有28元现金赠送，每日签到可领2元。”按照“故姐”的操作提示，11月16日，廖迪迪下载了涨红投资APP，选择了一个名叫“最新风力项目投资”的理财产品，投进1万元，协议期为30天，投资期间，每天获得115元收益，到期后，平台返还全部本金。没结婚之前，廖迪迪在福建一家鞋厂打过零工，每个月工资只有1000多元；前两年又和朋友承包过物流网点，可没干多久赔了几万块。这一次做投资理财，她下了很大的决心一一刷信用卡。作为一名家庭主妇，她希望手上有点闲钱，“马上就年关了嘛，等这笔利息到账后，给孩子买点礼物。”完成第一笔投资后，每天下午14:15分，廖迪迪都会收到短信，提醒她当日的利息已到账。前两次，她还特地登录APP的会员中心查看，确实有115元收益。廖迪迪放心了许多。尝到了甜头，她觉得可以信赖，11月20日，廖迪迪豁了出去，再次登录涨红投资APP，购买了“新能源高压电网”和“电动汽车充电桩”两款理财产品，一口气花掉了82400元。与“最新风力项目投资”理财产品所不同，廖迪迪后续购买的几款产品，要等到投资到期后才有利息收益。她还听说，经常提现取利息容易被封号，于是取出“最新风力项目投资”的前两笔收益后，她不再频繁提取。廖迪迪安慰自己，“到账了就行，到时候再一起取。”投了太多钱，廖迪迪不敢告诉家人。12月初，有人在“故姐”的同名微博下开骂，说这是一个骗局，反映平台跑路，收益无法提现，这些声音在微博上持续发酵，恐慌、愤怒弥漫在粉丝们心中。为了讨回投资，大家建起了维权群，群成员遍及福建泉州、山东青岛、广东深圳等地，他们以家庭妇女和女性白领居多，群名被按照“投资金额+到账日期+地区”来备注。在一个498人的“涨红投资诈骗维权群”，记者初略统计发现，目前已有100多人汇总登记“投资”信息，“投资”金额超过300多万元。“我们都是故姐的粉丝，她文章写的那么好，应该不会推荐虚假产品吧？”加入维权群，廖迪迪还抱着一丝幻想，直到有个备注为“5W+12月5日”的成员冒泡，得知她11月5日也在涨红投资平台上购买了一款产品，预计12月5日到期，维权群炸开了锅，“如果她5号到不了账，我们就去报警”。12月3日，廖迪迪的安卓手机没有收到“收益到账”的提醒，登录涨红投资APP的会员中心，她发现收益无法提现。这天，廖迪迪联系客服，对方称款项已提交银联，月初1~3号财务对账，48小时到账，不会影响会员投资。第二天，焦急的廖迪迪又点击了“咨询在线客服”，9点45分，对话框弹出一条消息，“所有会员，提现中午11点左右，全部到账。”到了10点，廖迪迪和群友登录涨红投资APP时，页面显示服务器错误，无法打开，直到现在也未修复。根据廖迪迪提供的投资合同，涨红投资的管理方为上海涨红互联网金融信息服务有限公司，担保方为香港太平洋投资担保有限公司。深一度记者尝试拨打该公司在天眼查官网登记的电话，显示已暂停服务。而在国家企业信用信息平台，该企业已被列入经营异常名单。更让粉丝们感到闹心的是，此后一个星期，被“故姐”宣称“靠谱、可以大胆投资”的元心新能源、天袋星、圭玉新能源，就像人间蒸发一般，陆续出现系统瘫痪情况，无法正常打开。深一度记者数次拨打上述公司工商登记的电话，也始终无人接听。▷推荐好友，“睿威”承诺给3%佣金且不封顶被404的商业软广这些天，点开维权群的聊天记录，杨艳发现，大家除了谴责“故姐”打非法广告外，更多的是想通过法律手段讨回理财本金，但还没开始施行维权计划，现实就给这群女人泼了一盆冷水。自从12月4日涨红投资的APP无法正常打开后，杨艳就慌了，她扫描“故姐”推荐的另外几个理财APP二维码，全部下载到手机里，并搁在一个文件夹内，以期发现里面的猫腻。深一度记者在APP Store 和安卓系统的软件商店里，搜索上述理财产品，均没有对应的条目弹出。“这些APP的设计都差不多，像是一个公司开发的，而且只能扫推荐码才能下载。”一位粉丝说。此前，一名元心新能源的投资者咨询客服，“故姐是你们公司的吗？我们只相信故姐。”对方作出了肯定回答。在“故姐”公众号植入的多个理财广告中，杨艳参与投资的睿威新能源是为数不多还能打开的，但看到APP首页上“双12震撼来袭！”这几个加粗的金黄色字体跳跃弹出，这位从事人力资源工作的女白领却在考虑一件事，要么撤资，要么缩短投资周期。按照《睿威新能源投资合同书》的规定，杨艳购买的“一带一路南亚水电站项目”理财产品的协议期是100天，收益方式属于到期还本还息。客服两次声称，投资期间无法更改。再一次咨询客服时，杨艳的会员号已被冻结。杨艳给“故姐”公众号后台发消息，“睿威新能源那篇广告文章怎么删了？不靠谱吗？”来自系统的自动回复是：当前公众号因违反微信公众平台运营规范，已屏蔽自动回复功能。12月4日，“故姐”的粉丝、睿威新能源投资者徐娜选择“高额返利”投诉类型，向微信公众平台投诉“故姐”。六天后，她收到了官方对“故姐”的处理通知：投诉类型有误或该账号涉嫌多种违规，已按照《微信公众平台运营规范》4.10条规定-骚扰类内容进行处理。如今，“故姐”公众号上所有涉嫌理财广告的痕迹都被删除了，部分化妆品广告内容依然可以查看，上一条推送停留在12月5日，同名微博“故姐”已更名为“情书城”一一卖言情小说的博主。但这种删改有点像掩耳盗铃一一那些预示着发财的商业软广，已被万千粉丝阅读、转发，而且被引诱上钩。“把我们都给坑了，删除文章就完了？”不止一位受害人如此说。中国传媒大学政治与法律学院教授王四新认为，“故姐”利用粉丝对自己的信任，未对广告主的平台资质和产品信息真伪进行判断，诱导粉丝加入投资活动，促成牟私利的目的，这种行为带有很明显的欺诈性，应负主要责任。“自媒体平台不具有执法权，现阶段，当发现违规广告或接到用户投诉后，平台主要是通过与用户签订的协议，对违规自媒体账号进行封号、停更、责令删除文章等。”王四新说。今年6月，国家市场监管总局等8部门联合发布了网剑行动方案，网络虚假违法广告成为重点打击对象。重拳之下，虚假违法互联网广告虽然受到有力打击，但中国政法大学商法研究所所长王涌曾对媒体表示，仍然存在核实困难、证据固定难等问题。维权群中的徐萧一已向所在辖区的公安局报案，她在涨红投资平台下了10万元的血本。但按照刑事案件立案追诉标准，银行或者其他金融机构及其工作人员吸收客户资金不入账，数额在一百万元以上，或造成直接经济损失数额在二十万元以上，才可以立案。虽然越来越多的粉丝已经开始联合起来，但廖迪迪同时也担心，大家都分散在全国各地，如果同一地区的受骗金额始终凑不齐100万，在维权成本与维权收益不成正比的情况下，还会有人坚持这场“战斗”吗？（应受访者要求，文中杨艳、廖迪迪、徐娜、徐萧一为化名）

生化黑客想打破药物垄断，但他们也不是“药神”

摘要：所谓生化黑客biohack，一般泛指利用自身所学，在非正式实验室环境下，对药物、动植物，甚至人体（主要是自己）进行生化实验的人。图片来源：视觉中国在一年即将结束的时候，如果我们回想2018的中国电影，我相信没有人会忘记《我不是药神》的名字。而这部电影能够打动人的核心之一，就是向观众赤裸展示了“药物不平等”这个真真正正存在于今天世界中的问题。众多新药、孤儿药、靶药、特效医疗处置装置，都伴随着一个令人绝望的缺点：昂贵。这个问题并不只是中国才有，这道在生死与穷富间摇摆的选择题，毫无疑问困扰着这个星球的每一个角落。面对这个问题，《药神》里的程勇选择了仿制药这个答案；而在世界另一端，还有一群人希望用同样极端的方式为这个问题寻找些答案——他们一般被称作，生化黑客。所谓生化黑客biohack，一般泛指利用自身所学，在非正式实验室环境下，对药物、动植物，甚至人体（主要是自己）进行生化实验的人。他们中有人从身体穿孔发烧友发展而来；也有人是科幻甚至超能力爱好者，想要用基因与生化技术完成人类改造；其中还有一群人，希望能够用“黑客”的方式打破大公司对药物开发与生产的垄断，用“盗版”倒逼医药行业革命，让每个人都能吃得起特效药。在Reddit、Facebook上，生化黑客人群的数量这几年直线攀升，渐渐成为了小圈子爱好和某种“朋克时尚”。有媒体统计，目前在社交网络上分享过相关内容的生化黑客已经达到了5000人以上——其中很大一部分，是发布画风很像《绝命毒师》的DIY制药教程，教导用户自己合成某些药物，或者自治医疗器具。他们是时代的疯子，也是一些时代最尖锐问题的直接回答者；他们危险而傲慢，同时却也抛出有一些应该被思考的理由；他们或许应该被禁止，但没有人知道他们的身影消失后，世界是变好还是变坏了一点点。今天我们来讲两个关于“科技狂人”的故事，但在开始前希望大家都正视这样一个常识：他们也不是药神。是“药侠”生化黑客界有几张“名片”，其中包括一些公司，也包括一些人。其中一张名片，叫做“四醋贼Four Thieves Vinegar”。这是今天最广为人知的生化黑客团体，同时也是一家不盈利的正规公司。他们的目标只有一个：让普通消费者可以DIY昂贵的医疗器械，甚至药物，从而打破大公司对药品暴利的垄断。四醋贼这个奇怪的名字，来源于中世纪的一个典故，当时的城市居民为了对抗肆虐的瘟疫，想方设法自救，于是有人开始尝试用醋来保护自己——这在今天听起来像是笑话的故事，却是中世纪欧洲，人们对抗药品困局唯一能想出的办法。这个有点悲壮和英雄主义的名字之下，是创始人迈克尔·劳费尔Michael Laufer博士坚持了十年的一项计划。2008年，还在读研的劳费尔去中美洲旅行了一次，震惊于当地的药品匮乏，于是回到美国后他在全职的数学老师工作之外，开始常识生化黑客这条另类的“药侠“之路。今天，四醋贼已经有了不少参与者和粉丝，真正让他们得享大名，是在2015年他们发布了肾上腺素注射器的DIY方案。肾上腺素注射笔，是一种常见的应对过敏性休克装置。很多人在不知道过敏原的情况下遭遇了过敏症状，都要依靠这东西来进行急救。然而在美国，肾上腺素注射笔的价格居高不下，甚至十年间涨价了5倍，达到了300美元每部的价格。而在四醋贼分享的教程里，用户可以用30美金来够齐原材料，DIY一部出来。事实上，这件事虽然让劳费尔和他的黑客组织名声远播，但是目前还没人真的愿意尝试使用自制的肾上腺素注射器来冒险。所以这件事的新闻意义其实远大于实际影响。而今，四醋贼的主要业务转移到了新的领域：DIY合成药。他们把这个项目称为微型药物实验室Apothecary Microlab，用户可以利用其分享的免费教程，在家自己制作一个药物实验室出来。根据四醋贼的说法，他们目前已经可以用这一方案合成纳洛酮、达拉匹林等五种药物。能够在家DIY的微型药物实验室这个项目今天还在继续，在他们的官网上就可以免费下载最新版教程，虽然还是没人敢尝试真的在家搭建一个制药实验室。美国药品监督管理局（FDA）已经多次关注到了FDA，认为他们的行为显然违反了知识产品保护法，并且提供的很多技术非常危险，甚至可能制造出毒品相关原料。然而四醋贼仅仅是提供教程，并未展示真的私人制药，所以他们的行为目前并不构成违法。很多人指责四醋贼，看似是当代佐罗，其实是在传播很危险而不可控的技术，一旦造成恶性影响，他们必将负担连带责任。但是在劳费尔博士看来，那些坐拥全球暴利的药物研发公司，才是真正的罪恶之手。而四醋贼不过是在尝试用自己的方式拯救几十万人的生命。四醋贼曾经在论坛上向拥趸提出这样一个问题，看过《药神》的观众一定不会陌生：在救自己的命和保护知识产权之间，你选哪一个？也是“邪徒”如果说四醋贼代表了生物黑客的正面形象：一群理想主义，希望劫富济贫的“药侠“；那么另一群人则在某种程度上代表了生物黑客的反面：狂妄自大的朋克，擅动基因工程的疯狂科学家。如果说互联网黑客的可恶之处，是他们经常破坏公共安全网络，引发公众公众恐慌，那么生物黑客的可恶之处在于，他们总是想用自己做点诡异的人体实验，并在社交媒体上传播。不少人担心这会诱导很多人轻视正常医疗系统的价值，甚至因为“很酷“而藐视生命。这个领域最出名的“大佬“，叫做乔赛亚·赞内尔Josiah Zayner。无论是在中文还是英文的搜索引擎，关于这个名字最多的搜索都是”赞内尔是不是死了？”。可见这哥们在作死的路上已经走了多远。乔赛亚·赞内尔一身朋克打扮，痞气十足的赞内尔，曾经是NASA的科学家，研究方向是火星上的居住设施。可能是觉得太空还不够过瘾，离开NASA和正统科研机构之后，赞内尔开始投身更加疯狂的科学事业：用基因技术改造自己，并且常识将自己的想法商业化。在2016年，赞内尔为了治疗自己的肠胃疾病，尝试了一场名为“粪便菌群移植疗法”的实验。基本逻辑就是将自己肠胃中的细菌群全部清除出去，再移植进新的菌群，从而让肠胃“焕然一新”。移植的方式也十分惹眼球，简单来说就是“吃粪”。这场实验效果相当成功，不仅因为赞内尔宣布效果明显，还因为记录实验的特稿和相关纪录片大受欢迎。深谙社交媒体时代网红本质的赞内尔，一跃成为了生化黑客界的“教父”级别人物。2017年，基因改造狂人赞内尔依旧没闲着，他直播了再手臂中植入肌肉生长基因的实验，目的是以此来增强手臂肌肉。这个“节目”让赞内尔宣称自己是人类历史上第一个编辑自己DNA的人——至少是拿自己开玩笑，比前一阵的某事件强了点。但是在正统科学界看来，他这个实验仅仅就是给手臂打一针蛋白剂，不像网友们认为的那样有多危险，同时也并没有什么用。《麻省理工科技评论》曾经将其评选为《2017 年七大失败技术》。也有人认为，这位狂人赞内尔并不仅仅是“生物界的手工耿”（别说长得还挺像），还是“基因市场的罗老师”——他并不仅仅是炒作当网红，以此来满足理想主义和朋克精神，同时他还通过旗下的基因科技公司The ODIN，面向粉丝出售基因编辑器。据说这东西只是一套入门级的化学实验装备，却卖到了120美元。但赞内尔坚持认为基因编辑会是未来的主流，人类不该被自己的基因所束缚，挣脱基因捆绑应该从现在开始。这听起来仅仅是科技狂人的呓语，但如果我们仅仅将生物黑客视为一项社交媒体炒作，那可能完全低谷了这项技术背后的危险性。2017年，阿尔伯塔大学的一个研究团队仅仅用6个月的时间，就在实验室里合成了本在上世纪80年代就绝迹了的马痘病毒。当时哗然的舆论认为，这项技术一旦失控很可能引发大规模生化灾难。而值得注意的是，这个实验团队在合成病毒时使用的DNA标本，全部都是网购的……这让我们看到，生化黑客在地下室里很可能搞出让人意想不到的破坏。而Reddit却随时聚集着数千生化黑客爱好者。到了2018年，生化黑客引发的悲剧正在悄然蔓延。今年2月，美国另一个生化黑客界的争议人物，亚伦·特雷威克Aaron Traywick在召开一次发布会时，赫然当众朝自己的大腿注射了他自己的小公司DIY出来的疱疹疫苗。而两个月后的4月29日，人们在华盛顿一家水疗中心发现了特雷威克的尸体。至此，黑雾在2018年彻底蔓延到了生化黑客群体。人们发现这个群体中的某些人，确实相信可以打破药品开发规则，相信用一些DIY出来的低成本药物就可以变成人类的救世主。疯狂的特雷威克，在生前相信用他们公司的DIY基因疗法，人类将很快可以战胜癌症和艾滋病。然而事实证明，28岁的他，只是一位过分狂妄的表演者。亚伦·特雷威克如果说赞内尔和他的“基因改造”，更类似一种确实有技术支撑（他本人是生物与物理学博士，一直从事科学工作），虽然说的玄乎，其实还算安全的“生化黑客秀”。那么特雷威克则是一位只有公关工作背景，纯粹以无知者无畏来博取眼球的妄想家。但是在网络背后，车库和地下室里，究竟有多少人是特雷威克呢？可能谁也说不清。在特雷威克事件后，赞内尔决定不再发表任何DIY生化实验与基因改造的内容，而是投身于生化DIY实验安全性的宣传工作。科学世界的青铜大门依旧高耸于云端，而生化黑客们的挑战，不免让人想起了《唐·吉诃德》。但谁都不是药神就像《药神》中的某些人物一样，生化黑客也在这个时代干着一些充满争议，并且基本没有答案的事业。毫无疑问，我们应该在常识中了解，药品开发的难度绝不是普通人可以想象的。而且真正的药品开发成本往往不在于研制，而是在于大量长时间的药理实验、临床检验。生化黑客们DIY出来的药品，即使确实有技术原理支撑，却也缺乏实验性依据和临川检验标准，难以预知实际应用的后果。简而言之，DIY特效药在今天是一条绝对走不通的路。而且换个角度想，一旦类似技术与民粹的反智主义结合，变成人们蔑视药品规则和医学原理的依据，那么恶果可能不亚于高企的药价。更激进一点，如果民间合成抗生素、胰岛素、DIY透析等等技术变成非法买卖，后果更是不堪设想。然而不少生化黑客的支持者认为，虽然赞内尔的模式并不可取，但四醋贼这样的“正能量”生化黑客还是可以代表一种声音：替被高药价压抑的现代社会发出一些嘶吼。在今天，一片丙型肝炎治疗药物Sovaldi可以卖到1000美元，而且往往特效药、新药、孤儿药，这些极端场景能救命的药物价格会越高。这背后并不仅仅是研发费用高昂这一条解释，同样还有全球药品供应体系本身疯狂的利润攫取——当少数公司可以完全操控市场，那么合理化定价、逐渐减轻病人负担等等，就都是妄想。于是有人认为，打破垄断就要靠竞争，而在今天尖端药品开发已经很少竞争关系的局面下，生化黑客似乎可以成为一个不得已的解决方案，一个替消费者发出“我们受够了”声音的人。所以，虽然目前还没任何消息证明有人尝试过用四醋贼的DIY方案治病，但媒体和科技行业还是对他们打破垄断的反抗精神发表敬意。赞内尔就认为，虽然不确定四醋贼是否能改变世界，但他们已经成为了一个象征性的力量。推进生物医学民主化，加快对药物垄断的打破，把生存权还给普通人，让新药不会成为一种特权和暴利——这或许是一句谁都会说的，十分正确的废话。但是到底从哪里开始呢？这个世界上，目前确实存在着更好的治疗药物，尤其是少见病、绝症的治疗。但是他们昂贵稀少，隐藏着错综复杂的权利壁垒与产业暴利。但同时在更深处，昂贵药物的背后是天价的开发成本、市场的正常律动，以及资源的必然不等价问题。如何让穷人吃到特效药呢？这个问题电影里嘶吼的程勇没有答案，Facebook上发布自制孤儿药教程的黑客也没有答案。众生都没有答案，谁也没有。

融和贷、妥妥当案件5名“羊毛党”被采取强制措施

日前，合肥市公安局包河分局发布关于合肥安易贷投资管理有限公司非法吸收公众存款案的案件进展，对其控制平台融和贷、妥妥当的侦查进展进行通报。据悉，2017年12月12日，包河警方对合肥安易贷投资管理有限公司进行立案侦查，侦查工作在持续不断开展，目前该案已第一次补充侦查完毕，已移交检察机关审查起诉。截至目前，公安机关共对以张世成为首的20名犯罪嫌疑人采取强制措施，并对其中16人移送起诉，相关人员打击工作仍在进一步开展。案发后，公安机关尽全力追赃挽损，现已查扣资金1000余万元，查封大量不动产、股权、土地等资产，并查封飞机1架、汽车数十辆，具体价值正按程序评估。以上资产将依法公开按规定返还受损投资人。经侦查，2016年以来，犯罪嫌疑人张世成在本身毫无资产的基础上，利用融和贷、妥妥当P2P平台，以高息诱惑不特定对象进行投资，其使用关联公司的对公账户或单位工作人员的个人账户作为资金池账号，吸收的资金绝大部分用于还本付息、公司运营开支，部分用于偿还个人债务、支付推广费用等。根据第三方司法鉴定所出具的鉴定意见（初稿），妥妥当共吸收真实客户累计投资额9.3亿元，投资总人数13万人，尚有待还数额1.5亿元。融和贷共吸收真实客户累计投资额11.4亿元，投资总人数5.6万人，已还本金和利息9.93亿元，尚有待还数额1.52亿元。公安机关在侦查中发现，从融和贷、妥安当涉案资金池账户中流出大量涉案资金至各第三方公司或个人的账户中。通过对该类资金流向的核查，发现第三方公司与个人通过“薅羊毛”的方式从中无风险套取非法高额提成，该类提成会被“羊毛党”层层分拨，之后大部分资金通过种种方式返还到线上投资人账户中。针对该类“羊毛党”，警方已对部分高提成公司和个人进行精准打击，并对5名涉案人员采取刑事强制措施，依法追究其刑事责任，目前针对“羊毛党”的打击工作在进一步开展。下附通报：

商业银行信贷“雪中送炭”范本：中信银行从民企“主办银行”到“伙伴银行”

　　从“主办银行”到“伙伴银行”，一词之差的背后，是中信银行践行普惠金融、坚定服务民企的努力。　　“银行业贷款要求风险防控，只能锦上添花，不能雪中送炭。”——曾几何时，这个看似合理的“风控”观点成为了银行服务和业务创新的桎梏。然而近年来，商业银行也在努力改变。然而如今，在很多民营企业家心中，中信银行是最可信赖的朋友、是最重要的伙伴之一。　　“我们公司将中信银行视为公司主要的合作银行，希望通过心与心的链接，结成真正持久的战略合作伙伴”，博创智能装备股份有限公司的创始人、董事长朱康建表示。　　为进一步扩大生产与销售规模，博创智能在生产经营与上下游供应链等方面存在迫切的融资需求。该公司于10月23日向中信银行广州分行提出融资需求，分行立即响应，全力加快审批，于10月29日给予该公司1亿元综合授信额度。不到10个工作日就完成审批和先期放款，这远远超出朱康建预期，“中信速度”也成为其向身边民营企业家介绍中信银行的“开场白”。　　“在我们最需要的时候，中信银行伸出援手，我和我身边的企业家都深受鼓舞！”、“中信银行支持民营企业的案例，传播了金融服务实体经济的正能量！”得润电子股份有限公司董事长邱建民表示，“公司对于将来如何选择合作银行，有了更多的思考。中信银行是我们今后首选的合作银行，而且将是全面的战略合作。”　　在感动之余，民营企业也在深入思考，如何确保自身健康发展、如何真正实现银企共赢，这或许是经历了风雨的民营经济最大的收获。　　一位民企财务负责人表示，“我们理解银行业有自己的风控体系，中信银行在我们最困难之际伸出援手，而我们能回报的，除了加强跟中信银行的合作以外，还包括努力把控自身风险，恢复到良性发展状态，对中信银行的融资、信贷业务负责任！”　　另外，多位民企负责人以“震撼”来形容中信银行的服务，这或许是对银行最直观的褒奖。不过，值得期待的是，随着以中信银行为代表的商业银行不断创新产品、升华服务，民营企业、小微企业能够不再“震撼”。因为，扎根主业的他们，值得更加优质的金融服务。

长租市场洗牌加剧 深圳拟出台租金指导价

导读：宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。在经历了多方政策鼓励、租金上涨风波后，长租公寓市场进入了发展瓶颈期，租赁政策也在相应调整。12月26日，深圳出台租赁新政，拟对租金价格进行调控，这也是今年8月“一房一价”的租赁项目试点后，深圳正式出台“稳租金”政策。根据文件，在加大租赁住房供应量的同时，深圳还将编制房租指导价格，加快推进“控涨幅、稳租期”为特征的稳租金商品房试点工作。除此之外，城中村租房状况成为报告焦点。为保障低收入人群利益，深圳将对城中村综合治理发放适当补贴，以降低企业改造和运营成本。租金上涨成为今年的热门话题，“长租公寓抢占房源推高房租”被推上了风口浪尖。但房租上涨的原因不仅于此，一线城市紧张的供需关系、消费升级、较低的租售比都在推动着租金高涨。深圳多位业内人士认为，租金上涨已成趋势，不可避免。关乎民生，租赁政策亦在不断调整中，政府与市场之间相互作用，形成博弈，不断寻找平衡。稳租金政策升级深圳在“稳租金”政策方面率先打出一拳。12月26日，深圳市人大常委会第二十九次会议审议了《关于加快培育和发展住房市场工作情况的报告》（以下简称报告），其中关于租金价格指导的举措引人注目。报告显示，深圳将编制全市的租金指导价格，定期向社会发布，引导骨干企业出租房租金不高于所在区域的租金指导价格。之前，深圳已开始针对租金管制进行试点。8月30日，深圳规土委有关人士曾透露，深圳首批“稳租金商品房”试点项目——塘朗城精品公寓，预计2019年推出。该项目由朗通房地产开发有限公司建设经营，朗通则由深圳地铁集团与深业集团共同成立。试点将实行“一房一价”的租金管控，通过市场评估起定租金，采取“一年一调”的方式进行房租调整，并在合同中进行年租金增长率不超过正负5%的涨幅约束。试点项目还未入市，此次深圳租金调控新政则扩展至了全市。值得注意的是，指导价格不等同于限价。指导价格最终的价格走向还是取决于市场，但限价是政府通过行政强制限定了价格。“目前政策还没有走到限价这一步。”深圳综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁表示，指导价格对租金上涨遏制作用有限。在编制租金指导价格的同时，深圳还将多渠道增加租赁住房供应，要在2022年新增建设筹集各类租赁住房不少于30万套，占新增建设筹集住房总量的50%以上。这亦表明了深圳加强供应端以缓解租赁价格上涨的意图。此外，报告还聚焦在了城中村专业化租赁对低收入人群形成的挤出效应，而这也是深圳对租金进行升级管控的原因之一。随着深圳城市发展，人口结构变化带来了消费升级，城市更新又带来了租赁房源结构优化，这都促进了房租的进一步上涨。城中村也加入到城市更新和消费升级大军中。报告显示，目前住房租赁企业“进村”数量约200个，改造住房（含洽谈）约10万套，占城中村租赁房的2%；已改造出租约1万套。这与租住在城中村中的低收入群体的利益产生了矛盾，低收入群体对房租上涨非常敏感，对此，深圳加强了对城中村规模化改造的指导，合理设置租赁企业准入门槛，通过规划统筹、价格指导等手段有序推进城中村改造。深圳拟对城中村综合整治给予适当财政补贴，降低企业改造和运营成本，引导租赁企业按照租户消费结构和支付能力，供应适宜的租赁住房。“这都是为了缓解租赁市场价格的波动”，宋丁认为，这些政策起到了一个平衡和对冲的作用，但这并不意味着住房租金就能停止上涨。政策与市场的博弈深圳的租金指导新政背后，一定程度上是近两年租赁市场发展过快所致。过去两年，租赁市场、机构化租赁得到前所未有的鼓励，机构房东如雨后春笋般成立，资本也争先恐后涌入，带动了大量存量房源被改造为长租公寓，从而在部分区域带动了租金的上涨。2017年，住建部颁布有关鼓励专业化住房租赁的一系列举措，其中包括开展租赁住房试点、加大对租赁住房项目的信贷支持力度、租购并举等等。“去年，租赁市场得到很大发展。”宋丁告诉21世纪经济报道，无论是供给侧还是需求侧都对租金有很大推动。今年8月，北京房租短时间内明显上涨，自如等长租公寓推高房租的观点也充斥于市场。一时之间，长租公寓成为众矢之的，各方指责其抢占房源，推高了租金。但房租上涨背后的原因，远没有如此简单。中国社科院、58同城安居客联合发布的《中国房地产大数据报告（2018）》显示，2018年部分城市住房租金快速上涨，并于7月达到涨幅峰值。7月，29个重点监测城市住房租金平均环比上涨0.98%。而受到各地政府对租金上涨调节干预的影响，重点城市住房租金水平在8月至10月有所回落。该报告显示，大城市存量住房总量不足，是2018年上半年房租快速上涨的重要原因。东北证券报告也表示，长租公寓市场渗透率和溢价空间有限，租金上涨的核心问题在于供需失衡。一线城市强大的人口吸附能力与人均收入快速增长，导致了我国租赁市场长期处于供小于求的状态。宋丁认为，租金上涨是市场趋势，将来几年内租金价格都会呈现出上扬格局。易居智库中心研究总监严跃进指出，对租金进行调控并非根本的解决之策；租赁的核心仍然是供应，未来，政策与市场仍将在动态博弈，使得租金保持在一个稳定的水平。今年整体来看，增加租赁供应被放到了更重要的位置。5月，住建部在《关于进一步做好房地产市场调研工作有关问题的通知》中表示，力争在3—5年时间，公租房、租赁住房、公有产权房用地，在新增住房用地供应中的比例达到50%，在供应端支持租赁市场。北京在今年也多措并举，加大保障性住房建设力度，并加快了公租房供应分配。8月27日，北京住建部公布，近5000套公租房房源进行了意向登记。而近年来多方资本主导下的长租公寓市场，则正在面临一轮大洗牌。规模和经营水平皆弱的机构和平台，将被淘汰。今年以来，已有多家长租公寓品牌破产。

2018大宗商品：“雷池”中跳舞

　　2018年，在宏观因素主导之下，内外盘期货联动增强，国内原油、有色、豆类、棉花期货年内走势中，宏观面占据了很大主导力量。从全年商品市场表现来看，整体偏于弱势，尤其是下半年在原油市场暴跌压制之下，多期货品种被带到谷底。　　2018商品市场“绿肥红瘦”　　2018年，跟着美国总统特朗普投资股票、期货的投资者，成绩都不会太差。　　“他说原油太高，就做空原油；他说美股抄底机会出现，就抄底美股。没有马后炮，从来不套人。”业内人士调侃道，“特朗普无愧为‘2018年度证券期货行业全球最佳宏观分析师’。”　　在特朗普“隔空打油”之前，原油与大宗商品还维持年内高位整理，而那之后，原油携大宗商品价格一泻千里。截至目前，美国原油期货及布伦特原油期货已经分别自10月份高点下跌约41%和37%；几乎同期，涵盖19种期货合约的路透CRB商品指数和国内文华商品期货价格指数均下跌了约14%。全年来看，截至12月27日收盘，2018年文华商品期货指数累计下跌6.53%。　　据文华财经数据统计，2018年以来，国内大宗商品期货市场“绿意盎然”。2018年最具魅力的多头品种要数苹果期货，该品种年内共录得42%的涨幅；在空头阵营中，跌幅最为显著且交投活跃的几个品种分别为来自工业品期货板块的沪锌期货（年内跌幅累计超20%）、沪铜期货（年内下跌13.4%），以及甲醇期货（年内跌幅约16.6%）和玻璃期货（年内跌幅约13.53%），此外，来自农产品板块的白糖期货（年内跌幅20.8%）、天然橡胶期货（年内下跌20%）以及棕榈油期货（年内下跌14%）也走出了明显的空头趋势。　　能化系油领“熊”风　　值得注意的是，2018年为我国供给侧结构化改革进行的第三年，政策边际效应显现，黑色系期货一改前两年强劲势头，在今年四季度走势低迷。截至27日，螺纹钢期货价格指数全年下跌10.6%，焦煤和动力煤期货分别下跌7.7%和9.4%，铁矿石期货跌幅为6.6%。从节奏看，2018全年黑色表现为“跌-涨-跌”三个阶段。　　“2016年-2018年供给侧改革导致中上游原材料利润、价格修正，而下游消费行业与制造业由市场化初期过渡到利润压缩周期。在需求下行周期，下游行业资产负债表率先调整，2019年这种调整或将传导至中上游，中上游煤炭、有色价格回落，利润被压缩。”新湖期货预计，2019年供给侧改革对黑色影响减弱，而转向以需求为导向。随着地产投资开工下滑，黑色整体价格重心下移，中上游让利下游加工企业。在行业利润再分配逻辑下，2016-2017年煤炭利润大幅改善，2017-2018年钢厂利润修复，2019年钢厂利润被压缩，并最终拖累上游，高估的煤炭中长期下行风险大。　　有色金属板块方面，除了上述领跌市场的沪锌、沪铜期货，其余如沪铝、沪镍等品种全年也均处于下跌通道。银河证券有色金属行业分析师华立表示，2018年以原油为代表的大宗商品的大幅下跌也带动了有色金属价格的下跌，市场对全球经济增长放缓与大宗商品需求下滑的忧虑加剧，风险资产的波动率显著加大。　　近期以来，虽然国内各种利多政策不断出台，风险偏好的抬升支撑了高弹性的有色金属板块反弹。但随后海外市场尤其是美国市场动荡再度打压市场风险偏好。在此影响下，有色金属板块的本轮反弹结束，出现调整。从股期联动角度，华立建议，在风险偏好下行打压板块估值的预期下，有色金属价格下跌将打压行业业绩预期，建议投资者谨慎为宜。　　能源化工板块方面，年内相关品种表现可以概括为油领“熊”风。回顾原油市场变化，中信期货研究指出，2018年油价在复杂地缘局势中寻找平衡。伊朗制裁为贯穿全年的主题。特朗普年初宣布制裁，供应缺口预期推升油价；年底宣布豁免制裁，供应过剩现实打压油价回落。　　对需求不必过分悲观　　展望2019年，黑色系方面，中信期货研究认为，2019年基本面存在下行压力，但预计政策支持力度将加大，需求的韧性仍在，不宜对需求过分悲观。　　对于扰动商品市场的原油走势，该机构称，未来形势或更加复杂，2019年油价或将面临多重周期力量博弈。首先，大周期为宏观经济周期。如果明后两年出现扩张中后期尾部效应引发金融动荡，油价或难独善其身。其次，中周期为欧佩克增减产周期。欧佩克产量政策调整节奏明显加快；与俄罗斯或将达成长期合作框架，通过摇摆供应维持库存在平衡水平。再次，小周期为油品需求季节周期。上半年需求相对较弱，下半年进入需求旺季。　　此外，农产品期货方面，新湖期货研究指出，2018年临储玉米成交1亿吨释放出大量的优质社会库容，市场中的玉米存储费用大幅下降，玉米社会库存逐年增加，在临储玉米的补充下，2019年本就不缺玉米，期价的上涨逻辑在于未来的产不足需预期，而外部扰动因素增加了供应预期，非洲猪瘟疫情减少了需求预期，预计2019年玉米价格区间震荡为主，大幅上涨预期减弱。棉花方面，政策面将是后期影响棉花走势的重大因素，USDA方面声称有部分民间组织开始向中国销售大豆与玉米，在高库存低需求的背景下无疑是利空大于利多，从长期角度来看上涨空间有限，可能会呈现先抑后扬走势，盘面内外价差有望进一步缩窄。

又改了！“暂停限价第一城”衡阳撤销前令，将继续房地产限价

摘要：被称为“暂停限价第一城”的衡阳，还将继续限价。改了！12月27日，衡阳市人民政府网站挂出通知称，将撤销《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》，将继续限价。通知称，鉴于衡阳市发展改革委员会、衡阳市住房和城乡建设局联合印发的《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》（衡发改价服【2018】45号），对稳控房价的复杂性判断不精准，对稳定预期的持续性认识不充分，文件出台引发了市场的误解和网上的炒作，其影响有悖于部门出台文件的初衷，衡阳市人民政府决定撤销该文件。衡阳市委市政府表示，将坚决贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”原则，坚持以人民为中心，密切关注房地产市场发展动态，科学调控，以坚决的态度，坚定的韧劲维护衡阳房地产市场的平稳健康发展，维护广大群众的切身利益。12月26日，网间流传一份衡阳市发改委与住建局名为《关于暂停执行<关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>的通知》的文件。该文件指出，衡阳市房地产市场已出现理性回归，销售价格也较为稳定，经研究，决定于2019年1月日起暂停执行《关于规范市城区新建商品发销售价格行为的通知》。这也让衡阳被认为是此轮调控中最早取消限价的城市之一。12月以来，菏泽等多个地方政府对当地调控政策做出微调，有分析人士指出，地方政府承担楼市“主体责任”背景下，此类举措还将增多。但衡阳此次收回前令，则显示了整体调控基调还将持续。

四倍杠杆的押金生意

共享雨伞出来的时候，网上流传一个笑话：成本价10块钱的雨伞，押金30，忘记还伞的比例非常高。——这是共享雨伞最好的商业模式。这桩“押金生意”，后来被共享单车玩到了极致。2017年初，第三方机构公布，ofo活跃用户超过960万，每人押金99元，总额超过9.5个亿；而单车投放刚过百万辆，按照当时被曝光出来的224元/辆采购成本计算，成本才2.24亿。每辆车可以撬动它成本4.2倍的用户押金。尽管随着单车数量和成本的升高，杠杆系数在逐渐降低，但客观上所沉淀的押金池却越来越大。截至目前，线上等着ofo退押金的用户已经排了1300多万人。即便按最低的99元记，也已超过12亿元。而另一个说法是，ofo的押金规模超过36.5亿元。堪比一个P2P暴雷。可怕的是，这种改变传统“一物一押”的“一人一押”模式，如今仍被“共享”行业广泛使用，所产生的巨大押金池，几乎没有任何刚性监管约束。近日，共享汽车企业途歌，被曝出也出现了押金挤兑问题，用户退押金时间已经排到了明年3月底；共享充电宝巨头之间的口水战，也围绕着挪用押金展开。对押金的暧昧定位，不仅将对海量用户造成损失，对ofo和途歌们而言，错误地把用户押金当成可支配资金，虽非金融却暗藏金融挤兑风险，本身也是陷入商业死局的重要一环。正如《财经》在最新文章里所说：“你会误以为押金是你的收入，但其实押金是你的债务”，这悖离了商业的本质。2015年9月7日，ofo的第一批1000辆共享单车在北大解锁。当天获得了200个订单。彼时ofo首创无桩共享单车模式：用户扫码登录后，预存10元，输入车牌号获得开启车锁密码，按骑行里程计费。抵达目的地后，ofo单车随停随放，无需停放在指定的停车桩，没有押金。2016年4月，摩拜单车在上海正式启动运营。因为单车不在封闭的校园投放，要求用户支付299元押金。几乎同时，ofo为提高订单量，推出2.0模式。原本只在高校校内运营的ofo，首次推出单双号政策：单号车只限校内使用，双号车在支付99元押金后可以骑出学校，但必须由本人骑回来。这是ofo的相关新闻里，首次提及押金。2017年3月，ofo连同蚂蚁金服，宣布在上海只要芝麻信用分在650分以上，无需缴纳99元押金，即可享受ofo的骑行服务。当月，戴威在博鳌论坛上接受采访时，关于押金有一番如今看来十分讽刺的说法：“押金在我们这个模式诞生时就没有这个东西，在我们看来不是共享单车这个模式中必要的或者重要的一个事情。”他还说：“目前已经收的这些押金，我们是一分没有动，我们也在等待国家，不知道哪个部门，是央行还是交通部，能够尽快有一个明确的规定怎么办，我们就会把这个钱放进去。”说完戴威又强调了一遍：“这不是ofo商业模式中对我们有重要影响的一件事情。”我们难以知晓ofo从什么时候开始改变“一分没动”状态，可以确定的是，在后期面临资金压力时，这一大笔押金，并非“对ofo没有重要影响的一件事”。仅3个月后，一边试点免押金的ofo，宣布将新用户押金提高到199元。对于老用户，押金虽然还是99元，可一旦退押，下次再使用就需要按照新标准199元交押金了。对此ofo官方回应称：公司正在建设一套全新的智能信用体系，因为新用户还没有积累足够的信用行为，需要一段时间的使用来加入信用体系。2018年3月，在众多共享单车都推出免押金骑行背景下，ofo突然取消了与芝麻信用合作的免押金政策。ofo原来25个信用免押金的城市用户只能选择购买95元的“福利包”，或者直接交199元押金。ofo对此的回应依然是“在尝试建立自己的信用体系”。到下半年，这样的说法越发显得无力。正如戴威后来在内部信中所说，“公司今年一整年都背负着巨大的现金流压力”。这种压力，从ofo的每一个运营细节里透露出来。公众号卖蜂蜜就不说了，只说押金。2018年11月23日，ofo在App里发布通知称，99元押金用户一键升级成为PPmoney的新用户后，可实现永久免押金骑行。而这同时意味着用户“认可并同意将ofo 99元押金成功升级变为PPmoney的100元特定资产”。因舆论反映剧烈，这件事很快不了了之。此后不久，笔者登陆ofo APP尝试操作退押金时，发现那已经不会是一件容易的事了。除了将“退押金”藏在极深的地方外，整个操作过程，一共需要被“劝说”6次，才能看到“押金预计0-15个工作日到账”的页面。但15天之后，等来的却是要求提供支付宝账号的界面。提供完账号后发现，我被排到了830多万名。行业的潜规则2018年3月，哈罗单车宣布“全国免押战略”。CEO杨磊公开说，自己“干了一件可能得罪所有同行的事情。”戴威随后在杨磊的朋友圈下回复了一条：“你们这个搞得确实力度大。”力度到底有多大呢？这取决于共享单车行业的押金池有多大以及押金挪用有多严重。先看ofo，从目前已申请退款的用户数计算，至少在12亿以上。早在去年底，《财新周刊》就曾援引ofo一名股东公司人士消息，称 ofo 挪用押金超过30亿元，账面上可动用现金仅剩3.5亿元。界面在10月31日的报道称，ofo约半年前的整体负债为64.96亿元，其中，用户押金为36.5亿元。虽然ofo随后辟谣称内容失实，但并未对36.5亿元这个数据进行否定。在12月19日最新的内部信里，戴威坦言“无数次想过把运营资金全砍掉，用来退还部分用户押金和供应商欠款”。在否认了无数次之后，这无疑是一次官宣：ofo用户的押金已经被挪用了。《财新周刊》一年前的报道还透露，摩拜挪用押金也超过40亿元，但是账面仍有70亿元的活动资金。还有这些：酷骑单车：2017年开始，陆续有很多用户投诉酷骑不退押金，全面引发用户退押金潮，多地分公司“人去楼空”，2018年3月15日，央视3·15晚会曝光，酷骑单车无法退还押金。累计被消费者投诉21万次，涉及金额10亿多元。町町单车：2017年8月2日，运营町町单车的南京铁拜网络科技有限公司因非法集资、资金链断裂，公司与栖霞工商局失去联系，因此被栖霞区纳入异常企业经营名录。2017年11月，町町单车倒闭，创始人丁伟入狱。1万多用户押金无法退回。小蓝单车：2017年11月20日，小蓝单车停止运营。欠款高达数亿，用户押金难退。小鸣单车：2018年3月27日，小鸣单车于正式进入破产程序。累计负债5000多万元，包括11万元用户押金。享骑单车：2018年11月28日，享骑单车发布声明暂停公司本部退押金渠道，只接受APP和公众号等官方渠道办理押金退还业务，但多数用户的押金迟迟未到账。……这还只是共享单车。在共享汽车领域，除了途歌以外，另一家共享汽车平台巴歌出行也被曝出，从2018年8月开始拖欠用户599元押金。共享行业的冷启动依托于高补贴与强运营，用户们所不知道的是，那些让他们疯抢的各种红包补贴，正来源于自己所支付的押金。正如酷骑CEO高唯接受采访时所坦承：“酷骑从未进行过任何融资，之前的资金来源是我们的自有资金和用户押金。”“一物一押”与“一人一押”有网友调侃：“在ofo退押金所排的队是这辈子排过最长的队。”如此大面积的退押金现象，在以往实属罕见。以至有人评价说，ofo是一家用低廉的抵押品（即自行车）重复抵押、极高杠杆率融资的影子银行，现在被挤兑了。戴威在最新发出的内部信里说：“近半年来，来自现金流和媒体的压力，让我们力不从心”。“媒体的压力”被和“现金流压力”放在了一起。这让人纳闷，一个做共享自行车的企业，媒体能给什么让它“力不从心”的压力？直到看到一个报道，我才理解：“每次负面新闻后，ofo的押金量就会掉一截。”一个消息就会引起大幅波动。这让我想起了P2P和各种空气币。共享行业的押金，究竟是不是金融？该怎么定性？至今尚无定论。上海财经大学法学院学者苏盼曾撰文对共享行业押金属性做过很系统的论述：押金并非法律定义，而是日常惯例称谓。传统动产租赁押金属于“一物一押”，而共享行业的押金改变了传统法律属性，具有“一人一押”的特点。一人一押，但每次用完车后，大多数人不会申请退回押金，这势必带来资金沉淀。针对沉淀下来的巨额资金，有观点认为具有金融属性， 应予以严格监管。甚至有呼吁，应对共享行业的押金挪用现象按非法集资追究。苏盼不认同这样的观点。“收取押金是为了防范风险，本身具有合理性。经营者缺乏利诱性(不承诺回报)，不构成非法吸收公众存款等非法集资罪。”她认为严格的金融监管将迫使企业增加额外合规成本，不利于市场创新与发展。这也是主流的观点。交通运输部新闻发言人吴春耕21日在新闻发布会上表示，共享单车是一种新业态，在发展初期会遇到这样那样的问题。“我们希望公众能够理性地看待和对待，能够多一些包容和鼓励。”共享企业需要强监管介入包容不意味着放任。不排除在2017年博鳌论坛上的那次发言，戴威是真心希望押金能被有关部门监管起来。因为假如有强监管介入，押金不被视作可供挪用的资源，那ofo就没有足够资金打出一系列脱离了企业发展实际的冒进举措，或许也就不会面临如今的局面。不仅仅是共享单车，押金危机几乎在共享行业的每一个领域爆发。这早已不是公众愿不愿意包容的问题，而是企业与监管部门所共同需要面对的彻底反思。2017 年 8 月，交通运输部联合十部门颁发的《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，指出共享单车押金和预付款要分别设立专用账户，实施专款专用，做到及时退还，并且要主动接受并配合金融部门监管。北京、上海、杭州等城市也出台了相应的地方性指导意见。在押金规制上，这几乎只是一纸空谈。根据《人民币银行结算账户管理办法》，开立专用存款账户需要法律、行政法规和规章的规定。而指导意见只是一般规范性文件，无法满足法律效力要求。小鸣单车爆发押金问题时，银行接受采访，表示小鸣单车的结算账户为一般存款账户，而非专用账户，银行并无第三方监管义务。今年两会期间，交通运输部党组书记杨传堂表示，“交通运输部组织做了充分的市场调研，与其他部门已经制定了初步的押金和服务金的监管办法，会尽快发布实施。”截至目前尚无消息，但监管思路早已被各方充分讨论，有几个方向已经是共识：1、最好都免押金。2、一定要收押金的话，可以引入第三方征信机构存管或央行集中存管模式，必须有明确可执行的法律依据和操作细则。3、技术手段。收取押金可采取资金预授权冻结方式:当用户支付押金时，经营者冻结用户银行账户或支付账户相应数额，冻结期间为用户租赁使用自行车相应期 间，待用户行程结束则自动解冻。4、法律、政府部门兜底性监管处罚模式。对挪用押金采取更加严厉的惩罚举措。行业自律当然是一条更加根本的路径。对于共享行业企业而言，不将用户押金列入可供支配的运营资金中，方能摆脱虚假繁荣所带来的决策冒进，回归商业的本质。

成功投资阿里的孙正义，折戟在自己的企业？

上市即破发，一直以投机眼光精准著称的孙正义，折戟在了自己的企业下，旗下的电信公司上市当天收盘跌幅达15%，这场全球仅次于阿里上市的IPO盛宴，孙正义的千亿梦，或将随着这场破发，变得遥不可及。从开始就不被看好的IPO作为软银的创始人，孙正义的眼光一直非常毒辣，1981年，孙正义创立软件银行集团，之后的几十年里，他投资了雅虎、阿里巴巴、ARM、Sprint、Supercell、滴滴、波斯顿动力等企业，取得了超过1750亿美元的回报。2017年，软银成为日本历史上最快突破一兆日元的企业，创立36年息税前利润达到1.026兆日元。幸运女神似乎一直都十分眷顾孙正义，无往不利的投资历史，让孙正义成为风投领域一个足以载入教科书的例子。虽然孙正义在投资界频频得利，但内忧外患的软银，却挑在了最为敏感的时期IPO，在日本通讯行业大打价格战的同时，孙正义选择这个时候上市“避险”，大家对未来通信行业都抱有迟疑态度的同时，孙正义将软银通信推向了市场，或许他低估了投资者们对市场风向的敏感性，大量的投资者纷纷对未来的日本通讯市场持有悲观心态，而这种态度又映射到了股票市场。“资本逐利”，这本该是作为投资人的孙正义该证明的事，却印证到了软银通讯的身上。新股便被抛售，发行价出手，投资者们对软银的观望，大于参与的兴趣，于是便有了破发的一幕。作为日本排名前三的电信公司，在庞大的体积下，有着诸多足以影响其未来发展的未知存在。美国《华尔街日报》称，该公司对华为设备的依赖引发投资者担忧。也有不少分析认为软银通信的发行价过高，多种原因共同让软银首日收盘就下跌。而路透社则表示，软银通信的糟糕开局，在日本十分罕见，近年来，日本有82家企业IPO，算上软银只有7家公司上市首日就跌破招股价。在最近的大型IPO中，只有日本显示器公司在2014年上市首日下跌。这一切无不表明着，软银子公司上市其实并不想孙正义所想的那么美好，包括时机的选择，以及当下软银总公司所遇到的各种问题，都足以说明，软银通信上市需要的各种时机并不成熟，仓促的准备活动，并没有给这家倾注了孙正义心血的公司起个好头。对于软银通信的上市，孙正义或许有着自己的打算，将软银通信独立出去，与通讯业务与科技投资业务分隔开来。在此前，孙正义也曾表露，希望利用这次公开募集的资金用来支持包括人工智能在内的科技投资，助力新兴科技等成长领域的发展。以通讯起家的软银，想要加速甩开“电信公司”的名头，近年来，软银正不断的涉足创新型技术科技市场，孙正义的梦想中还有一个“科技帝国”的版图。投资狂人孙正义快速的融资节奏，再加上阔绰的投资手法，让孙正义打破了传统的投资方式。10分钟就能敲定投资与否，在动辄千万的投资中，这个“任性的老头”把本该十分严肃的投资弄成了“儿戏”，但是这更显孙正义毒辣的眼光，不论是在阿里巴巴还是在雅虎的投资中，孙正义的投资都得到了极为丰厚的回报。2017年5月，孙正义宣布成立10万亿日元规模的”软银愿景基金“，据他称这一资金规模是全球其他风险投资总额的1.6倍。充足的资金，让孙正义在任何投资中都显得“财大气粗”，曾有创业者描述孙正义的投资，在简单的介绍后，孙正义往往便需要对方报出需求资金数额，而孙正义会给出超出的4到5倍价格，这种做法，经常会令创业者目瞪口呆，而这时只要创业者表露出犹豫不决，那么这个古怪的老头则会稍稍显露一下自己的“霸道”。面对这位投资狂人，多数创业者可能都会有些跟不上他的思维跳跃幅度，在上一秒还在对创业者项目表示肯定的他，下一秒就会开始威胁称如果不答应，就会去投资创业者的行业竞争对手。此前，滴滴的程维试图抵制孙正义的投资，据知情人士透露，程维明确告诉这位软银集团负责人，他不需要现金，因为公司已经筹集到了100亿美元。孙正义这样告诉程维，“好吧，如果这样我就会投资滴滴出行的竞争对手。”程维不得不让步接受孙正义的50亿美元投资，这也是有史以来科技创业公司所获得的最大一笔融资。当年11月份，孙正义再次采取了类似的策略。他公开警告Uber，如果没有达成他想要的交易，他会转而支持其竞争对手Lyft。 而上周，Uber宣布接受软银的90亿美元投资。这种颇显“无赖”的投资方式，让孙正义在投资圈中的名声亦正亦邪。而夸张的投资方式，在投资行业同行的眼中，是非常不理智的。孙正义这个名字往往意味着机会，希望，因为很多的创业者在多次碰壁后，大都会选择在孙正义处做最后的尝试。一位硅谷投资人曾在接受采访时说道，“孙很有野心，但是他并没有一个清晰的投资逻辑，吹高估值也破坏了硅谷的投资环境，这样的无逻辑资本闯进来，是有毒的。”原有的投资方式被打破，没有了长久的投资远景，投资完全凭个人喜好，据了解，孙正义更喜欢投资的，是为了梦想而疯狂的人。常胜将军输在何处1983年，医生给这个格子不高的男人下了“最后通牒”，活不过五年，或许这个诊断对谁来说，都会非常绝望。所有人都会对未来抱有极大的幻想，然而，对孙正义来说，余生掐指可数。第一次，命运判定孙正义“输了”，可是他没有认输，没有绝境反击的精彩剧情，孙正义用事实打破了医生的诊断。庞大的体积下，是软银难掩的外强中干。在2013年，软银以216亿美元收购美国移动运营商Sprint，没想到却成为软银债务的重要来源。在激烈的市场竞争中，Sprint陷入了与AT&T以及Verizon两大巨头的持久战，软银在4年之间投入巨额资金，但仍无法挽回Sprint的巨额亏损，Sprint的糟糕表现累计给软银带来330亿美元左右的债务负担，再加上当时美国总统的抵制，让软银的这笔投资成为一个烧钱的无底洞。根据日本权威媒体《日经新闻》报道，截至今年3月底，软银集团的有息债务总计为16万亿日元，其中半数为债券。其未偿债券总共为5.41万亿日元，较三年前增长了80%。16万亿虽然是日元，但折合为人民币，也高达9270亿元，逼近万亿元大关。这近万亿的债务包袱，也正是软银通讯仓促上市的主要原因。复杂的债务规模及组成，让美国评级机构穆迪已把软银的长期声誉评级降至垃圾级。这意味着，在美国投资者眼中，软银的口碑，并不那么好，甚至还有些声名狼藉的意味在其中。随着软银在美国电信的投入石沉大海，孙正义个人在愿景基金中也不如从前般有着100%的话语权。在12月20日，软银愿景基金的重要投资者们对于以160亿美元收购WeWork的计划均持回避态度。据知情人士透露，沙特阿拉伯和迪拜内由政府支持的基金已经告知软银高管，他们对于软银要收购亏损众创空间WeWork多数股权的谈判交易表示担忧。这位61岁的投资者一直以个人喜好做事，凭借直觉，他有着自己独特的投资方式，但是这次收购受阻，也正说明了从前那种“任性”投资在当下软银愿景基金资金组合复杂的时刻，变得不复存在。从收购美国电信失败，到收购WeWork受阻，孙正义的投资并没有如想象般一帆风顺，巨大的债务危机也曾将其打回原形，如果没有阿里的强势崛起，投资界或许便没了孙正义，超3000倍的回报收益让孙正义有了卷土重来的资本。但是近几年软银的表现没有像以前般尽如人意，也成为软银通信在IPO中表现不良的原因所在。至于孙正义，作为一个疯狂的投资人，这个喜欢偏执的老头正慢慢被自己不断加速的步伐所束缚，千亿美元的愿景基金，给了孙正义强大的资金后援的同时，也为他带来了极为沉重的思想枷锁。对于资本而言，投资并不能随心所欲，逐利的性质让每一位投资人对待梦想有着慎之又慎的抉择，人们对回报的看法，要远远大于创业者对梦想的渴求，孙正义作为一个风险投资者，虽然他的直觉给他带回来的是数以千、万计的回报，可是当他自己需要别人认可时，又会有多少人会因为他的执着而买单？软银通信的破发正是例子，孙正义的千亿梦想与现实相悖，市场会给与其最好的回答。

蓝海之略爆雷致数百家公立医院背巨债，医疗模式创新走歧途

在互联网改变商业模式的大潮下，企业不盈利、巨额补贴用户似乎是理所当然的，企业规模越大越好。医疗领域却有例外。曾与上千家县级公立医院合作建设科室的医疗明星公司、新三板挂牌拟IPO企业蓝海之略（834818.OC），虽然公司项目难以快速盈利，但公司通过借新钱还旧债，快速跑马圈地，撬动了融资租赁公司资金50多亿元。但今年7月，该公司突然资金链断裂，员工纷纷离职，董事长罗志林失联，留下了一个烂摊子，数百家医院被租赁公司索债，面临资产被冻结、国有资产流失的风险。蓝海之略的成立恰逢县级公立医院改革全面启动，被视作解决“看病难”、“看病贵”顽症的一条市场化解决路径。但业内人士指出，无视医疗资源稀缺的特性，试图用一个模式快速复制到全国就能解决难题，可能欲速则不达。医疗明星企业突然休克近年来，一种试图解决“看病难、看病贵”的商业模式一度引起了清华大学、北京大学和上海交通大学等高校院校学者们的兴趣，也受到卫生管理部门高度关注。清华大学商业模式研究学者把这个模式定义为“医疗生态系统赋能型企业”，并对其展开研究。该模式的创始人蓝海之略董事长罗志林还曾以上海交通大学卫生政策与管理学系客座教授的身份在北京大学国家发展研究院发表演讲，讲述医疗改革下的创新商业机会。“听完以后很震惊，好像眼前一亮，似乎是一个解题的出路，特别在公立医院改革的大背景下，有必要做一个有益的尝试，”广东省卫生厅一位时任负责人在2013年评价蓝海之略模式时曾说道。蓝海之略是一家医院管理公司，首创了“医院管理+融资租赁”模式，无偿为县级公立医院提供医疗设备、技术专家，还帮助医院收集患者、打造医院品牌，目的是让基层医院在短期内实现治疗水平和收入的大幅提升。年报显示，到2017年底，蓝海之略运营有眼科、普通外科、骨科、妇科、儿科等16门学科，销售网络覆盖全国2682个县的5000多家医院，合作融资租赁公司50多家。公开信息显示，蓝海之略还在全国各地举办了大型招商和募捐文艺晚会，仅从2016年9月以来，就累计在359个县市办过晚会，一时间风光无限。“蓝海之略给我们搭建了高速公路，”蓝海之略陕西省微创首席专家、西安交通大学第一附属腔镜中心主任姚英民在陕西的一场晚会上说到。2018年5月9日，蓝海之略在云南省水富县承办“健康中国基层行” 百市千县精准健康扶贫系列慈善活动2017年，蓝海之略营业收入达23亿元，同比翻番，归母净利润达到4.8亿元，同比增长两倍，以6.25亿元纳税在珠海市排名第四。同年，公司启动IPO进程，进入上市辅导。2018年6月，蓝海之略在珠海总部承办“2018互联网+医疗健康”卫健委干部培训，来自全国200多名卫健局领导和公立医院院长参会。没有人会料到，这会是蓝海之略举办的最后一次活动。就在活动前夕，蓝海之略资金链出现状况，一笔4000多万元的贷款逾期，公司挪用工资偿还贷款，又导致拖欠了员工工资。在接下来两个月里，情况迅速恶化，公司员工纷纷离职，董事长罗志林失联。蓝海之略多个子公司已经停止营业如今，公司已官司缠身，深陷员工、医院和融资租赁公司之间的大量诉讼和仲裁中。公司五个银行账户全部被冻结，27处房产被查封。2018年11月，第一财经记者前往蓝海之略总部发现，原本拥有2300名员工的公司只剩下行政部和财务部少数人员留守，公司人员拒绝答复记者的所有问题。12月21日，蓝海之略主办券商中信建投证券发布提示风险，称蓝海之略因为有经济犯罪嫌疑，被公安机关立案侦查。模式创新走上歧途程敏（化名）是河南一家县级公立医院的院长，该医院服务覆盖县域人口超过100万。“他们（蓝海之略）抓住医院想发展、但苦于没有条件的心理，找的都是在夹缝中生存的医院。”程敏告诉第一财经记者，其所在医院2017年与蓝海之略签订5年合同。2018年6月，蓝海之略突然终止合同履行后，导致医院被融资租赁公司起诉，要求偿还1000多万元设备款。县级医院缺乏医生、设备、技术、病源和相应资源风险爆发之前，程敏对蓝海之略的印象是“怪好的”。根据合同，蓝海之略帮助该县医院建设眼科，由蓝海之略牵头联系设备商、融资公司、三甲医院和医生集团，为科室注入设备、资金和技术。县医院只需提供场地、科室设备批文，以及医院的财务报表。只有在科室产生新增收入时，医院才需要给蓝海之略分成。五年后，医院还能白得一套设备和培养好的技术人才。蓝海之略声称为基层医院提供的闭环服务，来源：蓝海之略公开转让说明书在当地卫生部门的支持和邻近医院有案例在先的背景下，程敏决定在这份名为《眼科科室标准化建设与技术、人文建设项目服务协议》的合同上签字。接下来不到一年时间里，程敏医院的眼科从每月没有什么病人、收入只有1万元，到一个月收入30多万元。本以为要实现壮大医院的梦想，可就在这时，蓝海之略资金链断裂了，专家团队撤走了，也不再偿付设备的租金，科室运营被迫中止。更让程敏忧心的是，融资租赁公司突然找上门来了。原来，蓝海之略投入的设备是从租赁公司借款买的，借款协议夹在一大堆合同之中。虽然租赁公司把借款给到蓝海之略，但法律上，医院才是真正的借款方。根据合同，医院科室新增收入分成四块，25%支付设备租金，25%支付专家工资，25%是蓝海之略的利润，剩下25%留给医院。而在实际运营中，往往科室的全部新增收入都不足以支付租金，因此，蓝海之略一直为医院垫付租金和租赁保证金，使项目得以开展。蓝海之略与医院签署的合同样本，甲方为医院，乙方为蓝海之略，丙方为蓝海之略派驻到医院的专家，即大医精诚集团蓝海之略停摆后，融租公司开始向医院要钱了。“蓝海之略把技术力量都撤走了，科室运营不畅，产生不了利润，我拿什么钱来还？”程敏决定跟融资公司“死磕”。她不认账的另一个原因是，这些设备的合同价格远高于市场价。第一财经记者获得的一份有蓝海之略公司印章的微创和口腔科的设备价格说明文件，其中显示，设备的市场总价为923万元，但蓝海之略卖给医院的价格是1331万元。为何有408万元溢价？公司解释称，“这是科室的运营服务费用，蓝海之略同医院合作重点打造科室运营与服务能力，同时合作期间蓝海之略为医院担保兜底，承担科室经营的风险。”蓝海之略董事长罗志林在2018年6月的内部讲话中曾提及，设备融资款里只有40%是真正用来进货买设备。考虑到医院不用掏一分钱，而蓝海之略又负担了经营的成本和风险，程敏认为溢价有合理之处，她更看重五年后医院获得的改观。然而，这只是蓝海之略承诺的一个美好的愿望，前提是蓝海之略能够持续运转，一个不断借新还旧的游戏能够继续下去。一旦蓝海之略断供，即使医院把设备原封不动还给融租公司，也要背上数百万元到数千万元的“溢价”债务。数百家公立医院背巨债目前，有多少家医院受蓝海之略停摆的影响，被融资租赁公司起诉，还没有确切数据。蓝海之略合作的基层医院遍布全国除了北京、天津、上海和西藏的所有省市区。据该公司在华北的一位大区营销负责人刘文（化名）估计，跟蓝海之略有设备租赁业务的医院数量在1000家以上，大部分合同都未到期。2017年年报显示，蓝海之略最大的客户是四川省南部县人民医院，设备销售金额为8770万元，其次是山东鄄城县第二人民医院，设备销售金额为6100万元。仅前五家医院的销售额就达3.18亿元，且合同履行都不到一年。蓝海之略2017年前五大客户据公开披露的数据，蓝海之略2013年到2018年上半年，累计销售额54亿元，这大致对应医院未到期合同规模的总和。第一财经记者致电数十家与蓝海之略有过合作的县级公立医院，绝大部分都没有正面回应。记者在采访中了解到，很多医院都觉得“这事也不好意思跟别人讲”，不少医院更是选择默默承担还款。也有医院积极应诉。记者通过公开资料查询到6例医院、融租公司和蓝海之略三方纠纷案件的判决结果，其中5例判医院败诉，院方或者赔钱，或被查封资产。今年10月开庭的一起案例中，法院判德兴市中医院支付给荣年融资租赁(中国)股份有限公司租金、违约金等共计1480万元。10月15日，海宁市人民法院出具调解书，确认德兴市支付给融资租赁公司1480.6万元。随着越来越多医院收到传票，医院资产被冻结和查封的案例正在快速增加，存在国有资产有大量流失的风险。“我们整天都在催收，三家医院一共放了5000多万，蓝海不行了，现在只能找医院。”一家大型融资租赁机构人士告诉第一财经记者，“没想到蓝海之略也会做垮，可能是医院不盈利，最后资金转不动了。”在北京汇融律师事务所合伙人李雪梅看来，如果蓝海之略确实将资金投入各个项目了，只是因为摊子铺的太大导致资金链断裂，那么这属于商业风险，医院仍然要向租赁公司付租金。她认为，医院和租赁公司已经签了租赁协议，即使是蓝海之略的过错导致设备没有交付、科室没有建成等后果，医院也只能向蓝海之略追索，不影响医院承担对租赁公司的责任。“如果蓝海之略获得资金后，没有用于采购设备、支付专家费用等，而是挪作他用，蓝海之略确认涉嫌诈骗的话，那么医院和租赁公司的损失均只能向蓝海之略追偿，医院可能不需要再支付租金了。”李雪梅表示。蓝海之略提供连带责任保证担保的医院名单（部分）2018年11月，浙江海宁市人民法院的一起判决让院长们看到了希望。案件中，荣年融资租赁(中国)将田阳县妇幼保健院和蓝海之略一并告上法庭，要求医院支付剩余租金、违约金等共计1700万元。但法庭驳回了起诉，法院认为，“被告蓝海公司收取巨额设备货款，但未能提供所购设备，案涉多家公立医院，被告田阳医院已向当地公安机关报案，公安机关也已立案侦查，有经济犯罪嫌疑，应当驳回起诉。”另一起判决中，法院也认定蓝海之略有欺诈行为。今年8月，江苏省泰州市中级人民法院在二审裁定中判蓝海之略败诉，撤销了公司与兴化市中医院之间的服务协议。法院认为，蓝海之略以特别提示的方式误导医院“无需直接进行设备款项投入”，就能提升医疗水平、提高经济效益，但兴化市中医院眼科规模较小，病源有限，合作之后一个月之内就能达到每月盈利上百万元，违背客观规律，显然无法实现。法院还认定，蓝海之略隐瞒其关联公司为案涉设备的出卖方，虚报设备价格，串通涉案的万佳融资租赁公司，高价兜售设备，最终目的是欺诈医院。医院新模式“双雄”蓝海之略被业界称为第二个远程视界。2018年年初，被喻为“医疗航母”的远程视界集团爆雷，全国近千家县级公立医院背上了巨额债务。自2017年年底，已有四川、北京、河南等多地卫健委下达通知，要求排查上报本地医疗机构和远程视界合作的情况。记者获得的公安部经侦局向各省级经侦总队下发的通知显示，“经初步核查，2015年至2017年间，北京远程公司及其关联公司以协同医疗示范工程、国家科技支撑计划等名义，与多地医院开展融资租赁业务合作……因远程未按约垫付租金，引发大量民事诉讼，医疗秩序受到严重影响。”远程视界与蓝海之略模式如出一辙，两家公司合作医院总数约占全国县级公立医院约三分之一。这两家公司都成立于2012年左右，正值县级公立医院改革全面启动。改革的一大目的是提高基层医院的治疗水平，把小病、慢性病留在基层医院，大病、疑难杂症送到三甲医院，以节约医疗资源，提高医疗效率，解决“看病难”、“看病贵”的顽症。然而，近年来地方财政增收乏力，县公立医院必须在资金、人才不足的情况下，完成“将县域内就诊率提高至90%，基本实现大病不出县”的目标，这给蓝海之略“先上车后补票”的模式带来了机会。2013年，蓝海之略合作医院达到256家时，前述广东省卫生厅时任副厅长曾警示道，“200家已将相当多了，应尽快进行第三方卫生技术评估，摸清楚资源到底怎么配置，病患、政府、医务人员是不是都满意。”但蓝海之略不仅没有放慢节奏，反而快马加鞭，到2015年合作医院翻了一倍增至400家，截至2017年9月，公司已与860家医院建立合作关系，建设各类科室1444个。加快跑马圈地的原因之一，是后来者远程视界的有力竞争。与蓝海之略通过在全国巡回举行“健康中国基层行”百市千县精准健康扶贫慈善晚会以打开当地医院市场类似，远程视界发起了“集善扶贫健康行”公益活动，邀请到了更加重量级的北京三甲医院专家和主管单位人员巡回推介。远程视界的模式也更加激进，其为医院垫付租金并兜底债务，使得业务能快速落地，租赁公司快速发放贷款。连续丢了几个省的市场后，蓝海之略决定从2016年9月起学习远程视界模式，双方在全国展开白热化的地盘争夺战。不过，和远程视界截然不同的是，蓝海之略基本上能做到设备到位，并且拥有自己的专家团队大医精诚集团，全职医生达516名，多数项目都处在实际运营的状态。但是，这也意味着更高的运营成本。2018年6月21日，罗志林发表内部讲话，他透露公司一个月付出的人员工资就达到2800万元。为了安抚人心，渡过危机，他盘点了公司资产，算出公司垫付租金、保证金等应收款总计17亿元，称“单把这些收回来就足够全公司上下躺着吃五年”。他还把资金链紧张归咎为租赁公司不放款和远程视界爆雷影响了项目开展。“希望大家认清情势，不要那么悲观，不要那么不负责任没有担当，鼠目寸光，看到的都是困难，传递的都是负能量。”罗志林向员工喊话。数百名投资者损失殆尽“罗总现在人也找不着了，我的工资也拖了好几个月了。”刘文对记者表示。第一财经记者在蓝海之略珠海总部没有见到罗志林，公司副总经理、第三大股东尹鹏还留守在公司。记者发现，2017年6月28日，罗志林在新三板上减持公司728.5万股股票，套现7500万元。截至2018年6月末，公司尚有股东443户，当时公司股价还在9元附近波动。但截至12月26日，公司股票已经跌到0.31元。蓝海之略投资者中不仅有众多散户，也有不少机构投资者，他们本来期待蓝海之略上市能够带来丰厚的投资收益。蓝海之略股价走势图，资料来源：东方财富网2015年8月，蓝海之略挂牌新三板前完成了一轮定向增发，融资近4亿元。参与者包括中信建投证券直投基金、中融信托和广发证券PE子公司，水木创融，以及珠海市政府引导基金等21家机构投资者，上市公司汤臣倍健（300146.SZ）也投了2600万元。中信建投证券旗下三只基金还与蓝海之略签署对赌协议，如果公司2018 年内不能上市，将收回投资款。然而，由于蓝海之略股票流动性较低，每日成交额只有数万元，投资者几乎没有出逃的可能，公司基本面崩盘令投资者损失殆尽。汤臣倍健2015年8月以2600万元参股蓝海之略，转让后持有标的公司2%股权在此前内部讲话中，罗志林给出的自救方案是，第一停止给医院垫款，并让医院借钱把公司的前期垫款还上；第二请卫生管理部门协助开拓市场，“拉几十上百个医院开个会，我们的储备一下就起来了”。但两个月后，罗志林失联了。“中国还没有哪家公司能同时去管理这么多科室，”同心医联CEO刘伟奇对第一财经记者表示，“不同的医学专业差距很大，要真的想深入做运营帮助基层医院提升能力，就必须专注。”他认为，医疗资源稀缺性目前还难以改变，无法用一个模式快速复制到全国，各家的医院也需要区别对待，不同地区的医保政策、患者情况、发症概率都不同，医院管理公司要严格尽调和甄选项目，不能因为追求发展，忽视了风险，迷失了初心。蓝海之略和远程视界只是这个模式下最大的两家公司，全国还有大大小小数十家此类公司。“蓝海之略和远程视界把整个医疗设备销售的生态都破坏了，”一位医疗器械销售商告诉第一财经记者，“他们垄断了医院采购渠道，最后还毁了医药代理和医院之间的长期信任关系。”针对蓝海之略、远程视界这样的模式创新走上歧途，绕开了严格的医疗设备招标程序和医院举债的禁令，并给基础医疗体系带来巨大冲击，最终还可能造成医院破产、国有资产流失等问题，第一财经记者联系了卫健委相关部门，但截至发稿尚未取得回应。

2018私募基金业：惨淡、洗牌与蝶变

　　编者按：2018年，对于中国资本市场来说注定是不平凡的一年。这一年，A股市场保持了新股常态化发行，不断改革完善股票发行制度，并进一步规范了上市公司停复牌行为。作为资本市场中的一部分，私募基金同样走过了不平凡的一年，资管新规、监管趋严、马太效应、量化崛起等词语，成为了私募年终总结词。　　多位接受《证券日报》记者采访的私募基金人士均表示，虽然私募基金在今年步履蹒跚，但行业发展取得的成果显著，各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面有所约束，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大——2018年私募行业的发展值得回味与总结。　　私募基金产品收益不佳　　今年以来，A股维持回调走势，虽然在年中曾有所回升，但市场信心仍显不足。《证券日报》记者根据相关数据统计发现，今年前9个月，包括信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，合计清盘数量为4385只。其中，今年上半年清盘3397只，三季度清盘988只；三季度清盘数量占比为22.53%，占比超过了两成。　　业内人士指出，今年A股指数延续弱势盘整，私募产品运行情况也不容乐观。整体来看，全部清盘的私募产品最大的特点就是提前清算的产品数量首次超过到期清算，这也是市场遭遇极端风险所导致的。　　钜阵资本首席投资官龙舫表示，今年主要是股票多头策略、多空策略的私募产品收益不佳。在股票多头策略中，又主要是价值投资风格的私募表现不佳，而短线趋势策略的交易型私募表现好一些。目前市场上出现了越来越多的不同资产、不同策略、不同风格的私募基金。今年股票市场表现不好，但是一些量化私募却在崛起，比如股票市场中性策略、高频交易策略、量化套利策略的私募业绩表现就不错。　　新富资本也认为，今年在金融去杠杆和中美贸易分歧增多等背景下，A股出现了显著调整，全年各行业均为负收益，做相对收益的公募产品和做绝对收益的私募产品均未能幸免，但这种系统性风险的释放给投资者带来的是机会。今年年年初，国债收益率处于高位而市场情绪较为亢奋时，面对市场的潜在风险量化产品和宏观对冲产品收益显著，这也是在各策略产品中较少取得正收益的。　　千象资产认为，从过去几年量化交易变化来说，国内的量化投资正在以极快的速度发展，无论是策略深度，交易精细度还是技术工具的先进程度都得到了极大提升。今年，量化交易最大的改变是在外部交易环境和内部研发能力上，国内股市在本质上仍是一个套利市场，由此造成了国内市场长期以来的高波动率，而这为量化投资提供了天然的环境优势。另一方面，量化投资不断更新迭代，随着数据资源丰富，人工算法及机器人的普及，量化机构对于市场信息的挖掘处理能力大幅提升，量化投资的竞争也进入到一个黄金时期。量化环境正在向越来越好的方向发展，会有更多的私募机构走向纯量化、技术驱动的发展路线。　　“马太效应”逐步显现　　今年以来，私募行业发展虽然较为曲折，但所取得的成果也依然显著。各项监管政策的落地为规范发展奠定了制度基础，正在制定的信用自律制度也将从从业道德层面起到约束作用，市场规模虽然增长有限，但整体变动不大。可以说，2018年是私募行业又一个丰硕之年。　　“虽然今年私募机构数量和行业规模整体变动不大，但却蕴藏着行业内巨大的两极分化。”在龙舫看来，这也是今年私募行业的一个关键词：马太效应。他认为，一些大型私募公司品牌知名度越来越大，品牌价值越来越高，吸引的机构客户和个人客户越来越多，占有的市场份额急剧扩大。与之相对应，一些中小型私募公司越来越难以吸引客户，占有的市场份额越来越少，甚至一些私募公司因为经营困难而被市场淘汰。　　事实上，募资难成为了今年私募行业发展的共识，不过，这对于大型私募和中小型私募来说，却有不同的口径。大型私募机构对产品发行并未有太多的激情，所以对募资并未有太大需求；而中小型私募为了能够撑过“寒冬”，在产品发行和募资方面都有着强烈需求。　　私募排排网研究员刘有华表示，今年私募市场整体规模变化不大，但从细分领域来看，股权创业投资规模持续扩大，而证券类私募规模是持续缩水的，这反映了在资管新规落地后，对证券类私募基金发展影响较大。同时，募资难对于中小私募和初创类私募是比较贴近现状的，而对于规模较大的私募机构而言，影响并不大。　　新富资本相关人士认为，私募行业已进入规范发展期，准入门槛大幅提高、竞争日趋激烈，虽然有新生力量不断涌现以及金融投资者对私募基金的认可度不断提高，但是在强监管的态势下，部分私募机构的出清、二级市场低迷，私募机构数量和行业规模整体仍然变动不大。　　总体看，今年私募机构募资难主要有三方面原因：一是资管新规造成行业融资通道受阻，融资难度与成本急剧上升；二是金融去杠杆向纵深演绎，市场资金面趋紧；三是经济发展进入调整期，资产收益率普遍不高，给客户投资信心带来了冲击。　　资管新规引导行业良性健康发展　　今年4月份，经国务院同意，央行、银保监会、证监会和外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称，资管新规）。总体来看，资管新规主要内容包括了统一监管标准、消除多层嵌套、减少监管套利、打破刚性兑付和规范资金池、降低期限错配、减少流动性风险等。业内人士认为，资管新规的落地对于我国资产管理行业的发展影响重大。　　星石投资首席执行官杨玲告诉《证券日报》记者，今年私募行业的关键词可以用行业重塑、合作新机遇和二八分化来概括。资管新规及其配套细则已相继落地，资管行业迎来深刻的结构性调整。在牌照红利褪去，回归本源的引导下，以预期收益率为主的机构，要思考如何做净值型产品；以非标为生存的机构更要思考，非标严格受限之后转型的新方向；而业务本身不受冲击的机构，也要思考如何面对更严酷的竞争环境。　　资管新规带来行业转型压力的同时，证券类私募基金也有望迎来难得的竞争优势。国内私人财富高速增长，可投资金融资产大量投向银行存款储蓄和理财产品，未来部分资金有望分流。打破刚兑和限制期限错配，对银行理财投资非标资产造成了较大冲击，超过4万亿元的非标债权面临压缩，相关资金面临重新配置资产的需求。受政策约束，目前保险资金和养老金等不允许投资于证券私募基金或聘请其担任投顾，但未来合作空间却非常广阔。　　“资管新规发布使得整个资管行业的发展有了指航灯，对作为资管行业组成部分的私募行业来说也具有非常深远的影响。”龙舫表示，资管新规的核心是打破刚性兑付、破除多层嵌套、禁止资金池模式，以及降低杠杠水平等，这将清理市场存在的理财乱象，保护投资者资金安全，防范金融风险。　　在新富资本相关人士看来，资管新规落地在短期会给行业短期带来阵痛和洗牌，但长期而言却规范了私募发展行为、定义了私募发展的边界，各私募机构需要重新审视公司的发展战略和路径方向。资管新规涉及破刚兑、禁资金池、去通道、除嵌套、提门槛、降杠杆和控分级七大监管重点，旨在对近年快速发展的资产管理业务进行统一规制，对百万亿元资管格局进行重新洗牌，最大程度的消除监管套利，切实保护投资者的合法权益。　　监管要求加强行业信用建设　　私募基金行业经过近两年的快速发展，当前其“量”的扩张特征较为明显，但行业发展良莠不齐现象也同步显现。以行业自律要求为例，中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)在过去一年中反复提出要进一步加强行业信用建设，私募行业合规发展又迎来新机遇。　　据中基协会长洪磊透露，中基协将根据行业发展的实际，持续推进信用义务落地工作，具体表现在：一是完善信用公示、信用管理，建立公允透明的行业评价体系和评价机制；二是进一步完善登记备案的须知，明确登记备案的关注要点，优化登记备案的流程，提高信息的透明度；三是切实配合国家有关部门优惠政策和监管的要求，做好创业投资基金登记备案和标准认定工作，为创业投资提供更加便利的服务；四是强化行业监督和自律检查，对违反自律规则和协会章程的行为，严格自律执纪。　　杨玲认为，严格的监管浪潮下，有两类机构反而将从中获得发展的机会：首先是银行业“头部效应”更明显，在同业业务纳入同业负债监管之后，过去几年那些业务类型单一、吸储能力差、主要依赖同业业务扩张的中小型城商行面临较大的压力，有金融资源的核心优势的大型国有银行和股份制银行将“强者恒强”。　　其次是投资机构将“去伪存真”。以私募为例，以往有的私募靠加杠杆、做金融掮客来粗暴敛财，但推高了金融成本，新的监管环境下他们将失去生存空间，但是真正有投资实力的私募，则会迎来发展的大机遇。一方面是劣币被驱逐后的资金将流向注重投资能力建设的私募；另一方面，是来自银行端的合作需求。　　新富资本表示，私募行业近几年蓬勃发展，百花齐放，但也良莠不齐，在一定程度上影响了行业健康持续发展。中基协2018年推出私募行业信用报告制度，从合规经营、稳定存续、专业运作以及信息披露等四个方面展示会员的信用信息情况，让行业内公司有了一个权威的、公开的自律和评价基准，有利于帮助投资者甄别遴选优秀规范的私募管理人，有利于行业形成良币驱逐劣币的良性发展局面，为行业扎好了篱笆，为行业的持续健康发展奠定了基石。　　龙舫表示，“私募行业自律建设加强，反映了行业监管会越来越严格的趋势。遵守行业监管制度、严格自律，信息透明，这是私募机构生存发展的基石。在信用监管趋严的大背景下，提高私募准入门槛，淘汰掉一些私募，留下合法合规的公司，这对整个私募行业的长期健康发展是一件大好事”。

第一车贷被曝资金链断裂、遭供应商讨债，汽车金融“资金荒”来袭

01 裁员风波近日，关于“第一车贷开始大裁员”的消息，在圈内传得沸沸扬扬。就连百度搜索上关于“第一车贷”的很多关联词，都是关于此事的猜测。其实，早在12月12日，脉脉上就有人透露了风声。这位被脉脉加V认证的用户称：“第一车贷资金链断裂，大批裁员，第一天人力通知，第二天就走人，而且不给任何补偿。连孕妇、休产假、哺乳期的员工都不放过。”而在回复中，这位用户强调：“公司裁员70%。”“其实是按照比例裁员的，有些部门多一些，有些部门少一些。”第一车贷的一位高层对一本财经透露，员工人数和公司巅峰的时候比，“裁掉了一半左右”。被裁员工如何善后？这位高层用了8个字：“爱走不走，随便诉讼。”第一车贷的公关负责人并未否认裁员之事，并称公司近期出现的人员变动，实为公司根据现有业务进行整合的结果，“是为了更好地适应外部环境变化进行的正常调整”。真实的裁人原因，到底是什么?“我们对外的说法是，C轮融资未到位。”上述第一车贷高层称。而第一车贷的经销商们，已经开始了“维权之路”。经销商王平源透露，他们从去年就开始和第一车贷合作，为其提供客户。要成为第一车贷的经销商，还得缴纳保证金，王平源就缴纳了20万。在行业内，有一个不成文的规矩：为了让用户能当天提车，经销商经常得帮用户“垫贷款”。当然，前提是，第一车贷上显示放款通过。下款之后，经销商再将钱补回来。原来王平源也是这样操作的。但从11月底开始，他发现了异常：第一车贷上显示审核通过的用户，贷款却迟迟未到。而此时，王平源已垫给4个用户20多万。“第一车贷的人突然电话通知我们不放款了，也没有说原因。”王平源大概猜到，是资金链出现了问题。垫付的20多万、两个月的返佣、20万保证金，王平源称第一车贷现在欠他50万。而提前垫付在经销商里非常常见。多位经销商认为，这是第一车贷的问题，要求其将垫付金和保证金全部退回。经销商们集结建群，一度准备到第一车贷的北京总部讨债。“十几个人报名，后来第一车贷的大区负责人不断给我们打电话，说来北京也解决不了问题，才安抚下来。”一位经销商称，事情才发酵，对方也没有说一定不还钱，所以大家还在观望。而另一个细节，也从侧面印证了第一车贷的资金紧张。近两年，在汽车金融领域，一个新的商业模式崛起，即“直租”。一年前，第一车贷也开始尝试直租模式。“但他们最近在市场上找人接手他们的直租客户，给准备分期购车的用户做贷款。”另一汽车金融公司的高层何欢透露。当时他就觉得很蹊跷：如果第一车贷资金充裕，为什么把分期贷款的用户往外推，而不是自己放款？关于“资金链断裂”的说法，第一车贷的公关负责人称：“我们对接的资金渠道丰富，结构合理，可有效分散风险。”02 资金重压第一车贷在行业内，也算头部公司，A+轮融资2.17亿，B轮3.6亿，B+轮1.4亿，每次的融资金额都不低。有了如此巨额的融资款，为何第一车贷还会陷入资金困境？“资金问题，是目前对行业来说都比较麻烦的事情。”苏宁金融研究院高级研究员赵一洋称。以行业中另外一家头部公司优信为例。优信今年上市。其招股书显示，截至2018年3月31日，公司现金及现金等价物总额为12.19亿元人民币。第二季度财报显示，截至2018年6月30日，这个数字是8.29亿元人民币。优信刚发布的第三季度财报显示，其现金及现金等价物总额为6.77亿元。也就是说，半年时间，优信消耗的现金及现金等价物，总额为5.42亿元。按照这个速度，如果在7个月内没有新资金注入，优信会将剩余的6.77亿元消耗殆尽。“你根本无法想象，汽车金融是一个多么消耗现金流的行业。”何欢称。他以现在汽车金融中占比最大的“新车分期”和“二手车分期”为例。平台方一般负责获客和风控，背后都是银行或者其他资金方放贷。平台方和银行合作的方式，“通常是先交4%到5%的保证金”。而这个钱，只能用平台方的股权融资资金或盈利资金垫付。实际上，汽车金融公司能赚的利差，只有2%到3%，也就说，一年之内，在公司的现金流和账面上，反而会减少1%到2%。“2%看起来不多，但是如果一年放款额100亿的话，就得垫进去2个亿。”何欢称。如果这个时候，再布局一些新的业务线，或者继续扩张，垫进去的钱就会急速增加。汽车金融就如一盘精密的仪器，什么时候扩张，什么时候回笼资金，都需要精打细算，否则就有玩砸的风险。在资金充沛、风口正盛的时候，自然可以玩得大胆一点。但今年的环境，却和往日不同。之前，汽车金融的资金来源，主要分为两大部分：成本贵一点的，是P2P和地方金交所;成本比较低的，是互联网银行、民营银行和中小银行。今年金融监管普遍收紧，P2P行业问题重重，地方金交所的出口也被封堵，导致这部分资金难以为继。而银行的放贷，也变得越来越保守。资金端收紧，这让汽车金融只能紧巴巴，而同时，资本市场也开始冷却。“汽车金融上市公司的股价表现并不好，这让资本市场对汽车金融的前景有所疑虑，热情降低。”赵一洋称。我们来看看汽车金融股的表现。灿谷集团的发行价是11美元，最低跌到了7.59美元;号称汽车金融第一股的易鑫集团，发行价7.7港元，最低跌至1.83港元。行业内普遍认为，汽车金融就是一台精密的金融机器，润滑剂就是资金。当两个资金源都收紧之后，汽车金融就将腐朽生锈，再难转动。而第一车贷方面也承认，市场环境并不乐观：“由于近期资管新规落地和国内金融政策持续变化，整体金融行业比较低迷，加上年底国内金融机构普遍放款意愿偏低，致使行业资金面整体趋紧。”03 谁来救局？第一车贷的困局，如何解开？“就看有没有大资本觉得他们的业务还有机会，愿意注入大资金。”何欢指出。一轮新的融资进入，就能盘活整盘棋。对于整个汽车金融行业来说，资金荒已难以回避，第一车贷的案例，可能只是一个前奏。2019年，绝不是容易的一年。抱团取暖，未雨绸缪，成为行业的座右铭。何欢也总结了几点“过冬箴言”。首先，充足的现金流，就是生命线。“因此，要动用所有的资源和方式去融资，不论你现在账上有多少钱，都要留好过冬粮。”何欢称。其次，扩大盈利，尽量让负的现金流，变成正的。“做业务一定要盈利导向，重视人效和成本。”何欢强调。他正在设计一些产品服务，在每单中，都会增加额外的盈利项目，来提高每单的提成。比如，增加保险、续保服务和其他业务服务。而第三点，也往往是被大家忽视却最重要的，是“不要盲目扩张，瞎追风口”。何欢称，最血淋淋的教训，就是2017年火起来的直租。这个模式，就是平台先将车买下来，再租给用户使用。一年之后，用户可以选择3种方式来处理这辆车：要么不租了，要么直接买断，要么分期购买。业内将其称之为：“1+3。”但这个模式最大的问题就是：对现金流要求极高。平台方需要自己先花钱将车买回来，这就意味着，所有的盈利点，全部在后端。甚至要4年，才能把钱收回，赚到利息。但在2017年，几乎所有头部的汽车金融公司，都挤进了这个所谓的“风口”。很多公司仅仅搞定第一年的资金就上了。它们想象得很美好：到了“+3”的时候，再通过对接资金方的方式解决后期的问题。但没想到，后面却出现了“期限错配”和资金荒。“我们也投入了几百万尝试，但我很快发现，这是一个极快吞噬现金流的模式，就放弃了。”何欢称，现在看来，这是非常明智的决定。“现在第一车贷到处找人接手他们的直租客户，可能当时他们的布局，也是追风口，并没有想透后面的路怎么走。”他表示。过冬箴言的最后一点，就是要强调硬实力：做好风控，降低逾期，最大限度地盈利。“越是艰难的时候，越是看大家真本事的时候。”何欢称，行业已经过了那个谁都可以挤进来揩油的时代，只能拼谁的骨头更硬。汽车金融行业发展的这几年，产生过很多的伪命题、伪风口，也出现过无数坑和陷阱。但在此期间，却极少有人将这部精密的金融机器操控好。正如尤瓦尔·赫拉利在《人类简史》中所说：“历史的铁则就是，事后看来无可避免的事情，在当时看来总是毫不明显。”汽车金融公司只有在资金荒中活下来，商业模式才算走通。也只有经历过一个完整金融周期，行业才能健康成长。(应受访者要求，文中部分人物为化名)

保健品的这3个套路，一步步把人骗向深渊

保健品市场向来红火，也向来不乏争议，人们或为了治疗疾病，或为了预防不测，转身投入它的怀抱。中老年人往往是保健品购买的主力军，不少年轻人也抱怨自己的父母或长辈深陷在对骗子保健品的信任中，无法自拔。花7万元买来的一大堆保健品 | 华西都市报“保健品”，从这个名字来说，它是保护健康的产品。和求医问药一样，人们购买保健品，其实本质上是一种健康行为。而其背后，自然有健康行为相关的理论和模式，很多时候，卖保健品的人都有意无意地利用了这些模式。下面我们就来剖析几个有代表性的模式，看看父母们是怎么一步步被套牢的。从知识入手，建立态度，影响行为让我们先看这样一个场景：王阿姨逛街的时候，遇到有人在卖生物电治疗仪，她依稀听到销售员嘴里说到了“高血压”三个字，于是正好是高血压患者的王阿姨凑上了前。看到王阿姨走过来，销售员更加热情：“每个人体内都有生物电，得病就是因为生物电紊乱了。我们的仪器，可以调理生物电并让它进入病变组织深层，同时激活细胞、清除体内垃圾。阿姨您看呐，我们的创始人还出了书的，产品还上了电视的，好多专家和机构都在推荐。”王阿姨有些心动，这些知识听起来很新奇，也似乎很有道理，有书还上了电视，应该很科学。为什么骗子说的话能打动她呢？因为骗子巧妙地选择了一个基础知识作为切入点。有一个健康相关的行为模式叫做“知识-态度-行为模式”（KAP），理论上说，如果要让人产生行为或者行为的改变，那么知识的普及往往是基础。当知识积累到一定程度时，人对于一件事情会建立态度，也就是信念，在此基础上，行为的产生便有了铺垫。购买保健品的人，一开始接触到的往往是宣传中的各种健康知识，比如上面提到的“生物电”，又或者前段时间被推翻的“酸碱平衡理论”，这些所谓的知识点很容易成为宣传的重点和噱头。产品商们更是习惯为产品披上科学的外衣，并大肆渲染各种神奇的疗效，他们甚至会借助书籍、影视等多种手段，让消费者觉得“知识”可靠又权威。而老年人相信的可靠知识来源经常都是“专家的话”或者一个“看起来像新闻一样”的视频。法庭上的“酸碱体质”创始人罗伯特·杨丨sandiegouniontribune如果条件允许，让这样的“知识普及”不断进行、不断加深，消费者会逐渐建立起相信这个保健品的态度和信念，于是“购买保健品”这个行为实行的倾向性就会越强。销售员接着说： “药物都有副作用，还要长期吃；而我们这个仪器是外用的，只要几个月病就好了。您要是不信，可以在网上搜搜，就知道人体内真的有生物电。”于是王阿姨回到家，利用她仅有的一点电脑技能在网上搜了搜，关键词是“人体内有生物电吗？”。当她发现人体内的确有生物电时，便更加相信这个所谓的“生物电知识”。而这就是骗子强化其“知识”的手腕。这些所谓的知识必然大部分是假的，但是骗子会故意往里塞一些真的东西（而且多半用真东西作为起点），并诱导你去求证这些细节点，最终实现影响你态度的效果，让你觉得对方可信。其结果呢——“我妈听了好多生物电能治疗各种疾病的知识，拿回了一堆讲解册子，还自己在网上搜，但她根本不会辨别信息的好坏，转头就买了回来。”王阿姨的女儿抱怨道。你会问，医生也会给父母讲知识啊，子女也有劝说啊，为什么父母们就信保健品卖家说的？其一，人们习惯于接受与自己理解力相当的知识。老人们往往不会对事情研究得特别深入和全面，在引导下，经常陷入某一个或几个知识点，比如“人体内有生物电”这一点就足以让王阿姨受骗。其二，知识是获取和习得的。如果是主动获取知识而不是被动，会比单纯的情感式劝说有效，也更容易建立态度，因为在主动获取知识的过程中，人会有一种满足感。其实无论是翻阅册子还是简单的网络搜索，都是王阿姨在主动学习并且不断加深。而在整个过程中，王阿姨自身存在的“高血压”疾病又为此提供了更大的动力。以不同假身份奔波于不同假药、保健品广告的假专家丨截图自动新闻对于消费者，尤其是那些已经深陷“保健品骗局”的人来说，要跳出这个圈子，就要重新获取知识，转变态度，这个过程被称作“解冻和再冻结”。这不是轻而易举的事情，尤其是当这种转变和之前所建立的态度截然相反的时候。老年人往往缺乏收集和理解医学信息的能力，要重塑知识，转变态度会更难，这也是为什么很多人会觉得“劝不动他们”。实际上，现实中大部分热衷于某些保健品的人，到后来也不会再去重新学习新的知识，因为信念的建立是这个模式中的关键，它一旦建立，通常是持久的，就如同有些经常锻炼的人，其实对体育锻炼的科学知识知之甚少，但他们能将不多的知识变成信念，长期坚持运动。所以如果你的父母长辈现在还没有被某些保健品毒害，不妨从现在就时不时地给他们打预防针，不要让你的好心和劝言变成他们深陷后的“解冻和再解冻”。“我就是相信它有益于我的健康”我们再来看看李小姐的故事：李小姐最近工作压力大，晚上总是睡得不好，白天也觉得困倦乏力。机缘巧合下，她认识了一个微商，被推荐了一款以“改善亚健康”为主要功效的产品。实际上现代医学里并没有“亚健康”的概念，那微商是如何让李小姐入坑的呢？在两人的聊天记录里，多得是这样的话：“你现在的这些症状，就是亚健康啊！”、“如果继续放任不管，等真的生病就晚了！”、“产品正好在做活动，现在买最划算了！”、“你推荐朋友来买的话，可以折上折”……保健品卖家通过各种说辞让李小姐觉得自己真的处于“亚健康”状态，还告诉她不从现在开始保健的话，以后身体会出现各种各样的问题，而使用保健品后，她又将获得大大的益处。购买过程中，微商还经常提供一些所谓的“福利”，比如经济上的返利和分红。在谷歌学术搜索”亚健康“，作者几乎都来自中国大陆保健品宣传中，尤其是这种一对一的宣传中，卖家往往让你觉得自己或者家人正在或者即将面临某些健康问题，而使用保健品之后，可以很好地改善和避免这些问题。这在很大程度上，运用了健康相关行为中的“健康信念模式”（HBM），由此促进了消费者的购买行为。这种模式具体可以分为以下几个方面：·易感性：让人认识到自己存在或潜在的健康问题以及患某种疾病的可能。·严重性：让人认识到如果患了某病，会有多严重。· 益处：让人产生主动采取保健活动来降低患病率或减轻疾病症状的想法。·障碍：找到哪些因素在阻碍行为的实施。· 自我效能：让人有信心通过长期努力改变不良行为。我们再来分析一下卖家经常说的话，就会发现它们和这几个方面都能对应得上：“如果你现在经常觉得乏力，就是处于亚健康啊，不保健的话，以后各种病都来了！”——卖家在强调疾病的易感性和严重性。“我们这款产品，男女老少都适用，过不了多久，您什么毛病都好了！”——卖家在述说益处。“这样吧，您要是觉得价格高，可以再拉几个人一起买，这样我们可以给你打折。”——卖家在试图清除经济障碍。“长期用绝对有效，你可以加我们的用户群，大家一起交流心得。”——卖家在进一步加强自我效能。在促进购买保健品的行为中，易感性和严重性提供了动机，益处提供了可能性，自我效能决定了努力程度。如果再进一步让消费者免除障碍，那么购买行为会更显著。保健品卖家在不知不觉中用到健康信念模式，让你感知到自己有健康风险，患病以后会有多惨，从而产生购买保健品的想法，商家甚至还会想办法为你解决购买中的各种障碍，在“自我效能”部分，又可以通过同伴、组织等加深。由于健康信念模式更依赖于动机，所以很多知识水平高的人也有可能陷入骗局。一旦你相信自己真的有那些健康问题，而吃了保健品以后会有益处，你就更可能产生购买行为。于是，保健品就这样到了人们的手中。以点带面，全面开花再来看看张大爷的故事——张大爷最近有点忙，他是小区的广场舞明星，棋牌室里的常胜将军，最近更是因为某种保健品风光无限。事情是这么一回事：小区最近开了一家保健品推销连锁店，张大爷每次去跳广场舞时都会在路上收到他们的传单。一天，张大爷跳完广场舞准备回家，路过保健品店时被老板拉住了。老板说近期会组织一个免费的健康讲座，希望张大爷帮忙宣传，并送了一些免费的小礼品给他。讲座那天，来了不少人，保健品店的老板给每人都送了免费的礼物，并承诺下次来的奖品会更丰厚。“免费听讲座，还有礼品拿”这样的事情很快在小区的老人中传开了。在第二次的讲座上，老板开始推荐他们的保健品，其他人有点犹豫，但是张大爷果断地买了。之后，无论是广场上，还是棋牌室里，每次被人问起保健品好不好时，张大爷都说“好”。渐渐地，在讲座上买保健品的人越来越多，保健品店的生意也越来越红火了……保健品的流行，尤其是某些新打入市场上的保健品，往往是从少数人开始使用，然后慢慢扩散，逐渐拥有越来越大的影响力。张大爷这样的人往往是保健品使用的“先驱者”，他们在老年人群体里有一定的话语权和示范作用，如果你的家人和朋友购买过保健品，他们往往是被这样的人带动的，卖家们就是接近“张大爷们”并试图通过他们“口口相传”让更多的人来购买。为何要寻找和接近“张大爷们”？健康相关行为的“创新扩散理论”（Diffusion of Innovations Theory）将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者。当一项新的东西出现时，那些先驱者往往会最先开始尝试。不同的社会场景下，先驱者的身份会有不同，比如新的电子产品出现时，先驱者更多的是年轻人。然后，这种新产品和新方法通常由先驱者慢慢扩散至早期采用者，再一步步外扩。创新扩散理论将人群分为五类：先驱者、早期采用者、早期追随者、晚期追随者、落后者 | Smart Insights新出的保健品以及保健方法，他们的先驱者往往是中老年人。至于他们为何容易成为保健品购买中的先驱者，有很多方面的原因，比如相关意识薄弱或者情感上的缺失等等。找准先驱者是这个理论中最重要的一环，它往往决定了产品或者方法的传播效果。保健品卖家为了产品的推广，往往是直击最有可能成为先驱者的人，比如相关疾病的病人、老年人或者信息获取能力较弱的人等，又或者就是这个故事中的小区明星张大爷，并由此开始了以他们为中心的扩散。东方时空截图实际上，在真正的保健品销售中，这些模式往往共同作用对人们产生影响。上面提到的这些健康相关行为的理论和模式，其实还不足以概括保健品贩卖商运用的所有手段背后的理论。科学家们研究人们健康相关行为背后的理论，是为了更好地进行健康教育和健康传播，改变人们不良的生活方式，预防疾病。但在很多保健品贩卖中，厂商和卖家却经常有意无意地利用到了这些理论。即使我们了解了他们的套路，由于这些模式的实际效应，要改变一个深陷“保健品骗局”的人依然非常困难。就连专业人士，在劝说家人时也往往会尴尬碰壁。正因为如此，才凸显出监管环境的重要性。劝说家人费心费力而往往收效甚微，与之相比，在环境中尽量减少骗子保健品能够生存的土壤，或许才是清除保健品骗局的最有效手段。

中石化爆雷：原油期货交易巨亏的偶然与必然

受昨天晚上美股暴涨的影响，今天A股高开，港股也非常幸运，因为放假躲过了美股平安夜里的不平安，赶上美股2009年3月份以来的最大单日涨幅，今天也高开。日本是非常搞笑的，美国平安夜里闹鬼，它直接第二天上吊，大跌5%。今天受美股刺激，一口气也涨了近4个点。所以，原本想着，大A跟港股，已经趴在地上了，今天怎么着1个点是能站上的吧。谁料天有不测风云，上午11月工业数据出来，利润同比是三年来首次为负，港股A股全部高开低走。下午更加夸张了，港股A股都直接跳水翻绿，而隔壁正红得辣眼睛。下午的带头大哥正是鼎鼎有名的两桶油之一：中石化（600028.SH;386.HK）。石油期货玩脱了？中石化怎么成了主角呢？午间的时候路透社称，中石化（Sinopec 600028.SS）已暂停两名高管的交易业务。消息灵通人士周四表示，该公司在遭受亏损后，已知悉此事，这两人为中国国际石油化工联合有限责任公司董事长和党委书记，该公司负责为中石化对冲风险。媒体报道称，目前不清楚到底是什么问题。但如果真的是交易失误，那么金额上几亿美元肯定打不住，有可能会要超过中航油当年亏损的规模。中国联合石油有限责任公司，是中国石油天然气集团公司和中国中化集团公司共同出资组建的石油外贸公司，由中国石油天然气集团公司经营管理。公司于1993年1月8日在国家工商行政管理总局注册成立，注册资金12.7亿元人民币。公司拥有原油、成品油进出口经营权和原油、成品油境外期货业务许可证。公司归口管理中国石油天然气集团公司炼化系统所需原油和成品油进出口业务。据其官网介绍，公司在美国纽约商业交易所拥有两个交易席位，通过参与原油和成品油期货交易，摸索规律，增加了公司对全球石油贸易的参与权。公司与世界几十个国家和地区建立了贸易往来，在国际石油市场享有良好的声誉。随后，中石化集团声明称，中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波和党委书记詹麒近期因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。目前，联合石化公司各项工作运行正常。如果真的是石油期货玩脱了，那亏损搞不定就是亿级别的，而单位可能是美元。老实地讲，这波石油跌得让人猝不及防。印象中10月初（10月1号，还是2号不记得了）的时候，我一个朋友还抱怨自己的运气不佳，说自己没买房的时候，房价一直在涨，自己买了房后，房价不动了，自己没买车的时候，油价一直在跌，自己买了车后，油价一直在涨，感觉现在油价都要上100了（附注:她2016年买房，2017年买车）。油价上100美元，当时这样的声音是不少的。然而10月3日石油见顶，仅仅过去两个月的时间，石油已经从高位最深跌去近45%。跌得太急太快，而且出现过几次闪崩（跌幅6个点以上）。所以如果中石化交易失误是买涨石油期货，这个亏损应该是相当恐怖的。那这两个月石油发生了什么事呢？今年石油涨的一个大逻辑是美国退出伊朗核协议，重新制裁伊朗，这个说法去年年底出现，今年5月美国正式落实。美国政府要求其盟友在今年11月4日之前将各自对伊朗的石油进口降至零。从5月份开始，沙特和俄罗斯为了填补伊朗退出留出的坑，开始逐步退出2016年达成的石油限产。沙特10月份的日均产量比3月份增加了70万桶，达到1060万桶。俄罗斯也增加了25万桶左右。油价的上涨也刺激了美国的页岩油的生产，美国原油产量目前大概在1100万桶/天。但是11月美国对伊朗的制裁是不及预期的，而卡舒吉事件又导致沙特可能向特朗普让步，不大力度限产。这引发了对石油供给过剩的担忧。除了供方因素，还有需求方面的因素，这从11月份以来更加是如此，市场开始担心明年全球的经济，进而担心石油的需求不振。这触发了石油的连连大跌。而昨天晚上石油为什么暴涨呢？主要原因是美国圣诞节的零售数据非常好，剔除汽车，同比增长了5.1%，是最近6年最大增幅。大家发现，咦，好像经济没那么惨。于是，报复性反弹发生了，昨晚美油大涨9.59%。但如果中石化是玩石油期货玩脱了的话，这个涨幅是拯救不了它的。按照新闻的假设，中石化在70美元附近做多了7000万桶，那么对应的实物资产价值就在50亿美金左右，现在WTI从70跌倒了47，大约跌去了三分之一，也就是说，这笔交易的亏算大约在50亿美金的三分之一，大约就是17亿美金吧，对应人民币大约120亿，中石化2018前三季度归母净利润大约600亿人民，虽然中石化亏得起，但是这个数字不是个小数目，而且更重要的是，反应了中石化内部的风控，可能完全就是形同虚设。下午开盘，中石化跳水，收盘A股跌6.75%，H股跌4.68%。曾经也玩脱的中航油中石化是不是因为石油期货玩脱，究竟亏了多少，目前还不清楚。不过这件事难免不让人想起了2004年的中航油和陈久霖。中航油20万起家，从贸易公司发展到中国石油业的第四大巨头，不可不谓辉煌。但辉煌的毁灭就是一夜之间。2003年下半年，中航油开始参与200万桶原油期货买卖，初期是获利的。2004年一季度，国际油价飙升，中航空是石油看跌期权卖出方，账面亏损达到580万美元。本来吧，中航油内部风险控制是，亏损超过35万美元，要上报总裁得到同意才能继续，任何将导致50万美元以上的损失自动平仓。中航油当时共10位交易员，也就是说，最大亏损应该是500万美元。不过在中航油上，内部风控是无效的。作为CEO，陈久霖在内心为这场赌博设下了开放的头寸，赌徒心理得到淋漓尽致地体现。为求收复失地，中航油不断加大空头头寸。历史告诉我们，与趋势作对的，从来没有好下场。2004年二季度油价继续上升，中航油账面亏损增加到3000万美元。就像一个输红眼的赌徒一样，中航油继续加大投资，希望油价回落时可翻身。到2004年10月，中航油的原油期货合约增至5200万桶。此时，中航油的亏损已经是天文数字。因为要补保证金，公司面临了严重的现金流问题。2004年10月10日，中航油首次向中航油集团报告了交易情况，但是并没有向其他股东和公众披露。10月20日，中航油集团为了筹集资金补仓，配售了15%的股份，集资1.08亿美元。但这点资金也是不够的，后面发生的事就是被强平，被追债。2004年11月25日，最后一批合约被平仓，总亏损达到3.81亿美元，还有债权银行合计追讨2.48亿。这些事情，中航油一直未正式公告，众多中小投资者蒙在鼓中，但从不断下跌的股价不难看出，有人先知先觉的。2004年11月29日，周一，中航油申请停牌，11月30日公司正式公告已亏损3.9亿，潜在亏损1.6亿美元的消息，并向法院申请债务重组。陈久霖随后被新加坡警方拘捕，2006年3月新加坡法院判处陈久霖入狱服刑4年零3个月，2009年1月20日刑满出狱。谁之过？衍生品这个金融工具在研发出来的时候是为了用少量的资金对冲风险。以期权为例，只用少量的权利金，通过杠杆效应，可以对冲大部分仓位。比如说，当石油公司持有大量原油待售，为了防止原油价格的下滑，可以用少部分资金做空原油，通过不同到期日和行权价的组合，杠杆率可以在几倍至几十倍之间选择，如果原油价格下滑，虽然销售收入减少，但是做空原油可以对冲很大部分的油价下跌。但也正因为期权独特的杠杆特性，很多投机分子就开始利用杠杆放大资金，虽然一旦盈利收益很可观，但是亏损起来往往也很夸张。如果单独通过买入看多期权，那么亏损可能就是全部本金。而一旦通过卖出看多期权，如果对应资产价格不断上升，对应的亏损理论是无限的。同样的，如果这次按照小道消息中石化在70附近卖出看空期权，现在WTI大约47元，那么这种操作的亏损可能在23元左右，而收到的权利金可能也就几元，所以亏损也是成倍数的放大了。对于广大的投资者来说，带杠杆的东西，不是天堂就是地狱，但是在没有严格风控体系下的衍生品交易，就如同点着打火机在炸药堆中行走，用“作死”已经不足以形容这种操作了。其实不独中航油，我们再盘点一下，这样的事情还有许多，比如1997年株洲冶炼厂做空金属锌，最终形成了了1.758亿美元的亏损，还有2005年的国储铜事件等。这些都是以套期保值开始，却最终以沦落为投机。国际市场上，金属、农产品、原油、外汇等价格波动很大，给企业的正常经营带来了相当大的不确定性，这就导致了烫平这些波动的需求，衍生品就这样产生的。但是，如我们上述看到的那样，衍生品是非常容易从对冲工具走到投机工具的，这条线非常的模糊。一旦走上了投机这条路，人在河边走，哪能不湿鞋，巨大的损失就在某个地方等着。划清对冲和投机这条线，将决定衍生品这个工具究竟是保护伞还是害人精，这取决于企业内部的管控。但是，在划清这条线上，国企恐怕是最无效的。对民企来说，资产是自己的，盈亏自负，所以民企所有者天然有动力去加强内部的风险控制。但国企不是这样的，国企资产是国家的，亏损是由国家来兜底，内部控制上天然就会带有睁一只眼，闭一只眼的态度。中航油事件上，原先设定的50万亏损就斩仓的内部风控规则形同虚设。这种时候，衍生品由对冲滑向投机只是一念之间，完全取决于当事人的态度。对当事人来说，国企内部控制的缺失也增加了赌徒的侥幸心理，也许下一把就赚回来了呢。再加上亏损不是自己的，所以一旦衍生品交易触发亏损的时候，他是非常容易选择继续加大赌注的。海恩法则指出：每一起严重事故的背后，必然有29次轻微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隐患。这个法则同样适用于国企从事衍生品交易上。中石化、中航油是因为亏损巨大，而为人知，根据海恩法则，肯定还有大量的因为情节并不严重，并不为人知。就像中航油，如果不是后面亏损到兜不住了，恐怕公众都还蒙在鼓里吧。而这样的机制，就决定了中航油、中石化都不会是最后的案例。

2018年，VC/PE“钱途”未卜：7成基金如今只看不投？

摘要：私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。2018年下半年，一家头部的私募股权投资机构完成了新一期大体量基金的募集，与过去的低调习惯相反，他们负责传播事务的公关经理们早早就与媒体取得联系，希望能够为其“成功逆势募资”造势呐喊。这一波高调操作，对于内部人来说，是为一次前所未有的艰难募资庆功打气，而对于他们的竞争对手来说，更多的则是羡慕——这一年多来，包括市场环境以及监管尺度在内的多种因素，私募股权机构正面临从上游募资到下游投资整个链条上的资金难题。清科的数据显示，2018年前三季度，中国股权投资市场已经完成募集的基金规模约5800亿元人民币，募资总金额同比下滑接近6成。无论银行账户中资金是否充裕，投资家们都放缓了节奏，多数“只看不投”。 与此同时，股权机构所擅长的传统生意——一级市场低买、二级市场高卖的做法受到了“价格倒挂”市场的挑战：高企的上市价格不断破发，投资回报也随之大幅下滑。私募股权投资机构曾经的财富光环正在失色，他们也将迎来最大的转变和洗牌。一些有前瞻性的投资人已经将目光从消费互联网转到了产业互联网以及“硬科技”，他们相信，这代表了未来的高额收益。“能募到钱就不错了”尽管募资不易，但前述的那家头部私募，或许将是这轮洗牌中的最后赢家。“马太效应越发明显，头部几家基金拿到了市场上绝大多数钱——后面的将全部死掉！”华映资本合伙人季薇对腾讯《棱镜》的这番话可能并不是危言耸听。根据投中研究院2018年上半年VC/PE统计报告，今年前6个月，完成募集基金规模折合341.12亿美元，同比下降74.59%；完成募集基金数量为425只，数量同比下降19.51%。清科研究院的数据也透露出相似的风向：募资总额在下滑。2018上半年募资总额3800亿元，比起2017上半年的8600亿，降幅达56％。总体募资下滑，原因之一在于资金端的收缩。拟出台的“资管新规”让众多投资机构坐立不安：自然人有限合伙人的门槛不断提升，多种类型的资金被限制入场。最后，在行业的不断呼吁中，最终落地的监管规则“略有放宽”。投资机构征和惠通的董事长付竞告诉腾讯《棱镜》，除银行募资通道受限外，“母基金资金紧张、上市公司股权质押爆仓，使得整个LP的市场规模都在收紧”。原因之二，在于更为严格的监管提升了运营和合规成本。近几年来，广州、深圳及杭州在内的重点区域甚至一度出现工商注册暂停的情况。即便工商注册成功，由证监会指导业务、对私募股权基金实行自律监管的中国证券投资基金业协会（“中基协”），同样在不断提升基金登记备案的要求。这一度引发了众多的抱怨声。中国股权投资基金协会会长邵秉仁今年以来一直呼吁避免人为增加股权市场的准入门槛，他批评中基协“按照惯性，始终把私募基金当做公募基金去对待，把一般投资当做上市公司去对待”。腾讯《棱镜》了解到，多家机构已经下调2018年的募资目标，并延长了募资的关闭期限，以便让更多出资人做好出资准备。其中，中小机构和新设立机构的募资难题尤为突出。一家小型机构的负责人告诉腾讯《棱镜》，其往常主要向经济发达地区的中小型实业企业主募资——这些小有收入的企业主一直有意愿拓展理财渠道。但2018年的状况是，他们因为本身面临巨大的经营压力，已无力再开展私募投资。为保证母基金投资者的收益稳定，募资能力强的财富管理公司已经“圈定”了大部分头部投资机构，他们对“黑马机构”的兴趣有限。当然，对于中小机构来说，聘请中介帮助募资也不现实。深圳一家老牌机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，市场原因使得投资利润本身在变薄，“还要给他们分成，太不划算”。一个趋势是，投资机构纷纷将目光转向了资金充沛的政府引导基金及国资背景的母基金。此前，业绩不错的投资机构对这类资金兴趣不大，因为政府资金通常审批繁琐，还附加有各式苛刻条件。但现在，“能募到钱就不错了”。北京一家投资机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，为了获得西部某地政府引导基金的注资，他多次前往该地“接受指导”：“今天领导觉得养殖业值得投入，明天觉得种牧草收入不错，主意总是变”，但“现在政府是大金主，为了让它掏钱，它说什么我们都得听着”。母基金研究中心的报告显示，在2018年上半年，中国母基金管理规模为2,0370亿元，环比增长26%；其中，政府引导基金1,6128亿元，环比增长29%。“二级市场不会买账了”上游募资渠道变窄，下游退出渠道同样受阻。2018年在美国和香港上市的中国内地新经济公司中，多数公司选择按发行价区间的最低价上市，如51信用卡、华兴资本及宝宝树等；甚至有发行价低于最低区间的案例出现。以香港为例，德勤的报告显示，2018年仅34%的首次公开募股（IPO）定价高于发售价范围的中间值；而这一指标在2017年是42%。即便如此，大多数公司在上市后仍然破发，部分公司甚至未能撑过上市当日即跌破发行价。这显示出二级市场投资者并不认可标的在一级市场的高昂估值。基岩资本副总裁岑赛铟观察到，“很多资金方和投资人缺乏耐心，不想等待企业成为独角兽，而是想直接投钱给独角兽”。同时，更早进入的投资者“也见不得后来的机构，反而（入股）价格更低”。所以，一轮轮投资加码，上市时估值自然高企。在岑赛铟看来，“定价太高”是下跌的主要原因，当前市场状况也不再支持过高的市盈率。有投行人士也告诉腾讯《棱镜》，上市破发被投资者视为价值回归，“一级市场投资人应该意识到，由他们拉高的估值，二级市场不会买账了”。同样以香港为例，德勤的数据显示，以40倍以上市盈率以及20倍以上市盈率上市的公司，分别从2017年的21%及43%，跌到了12%及35%；以10-20倍市盈率上市的公司占比大增，从25%上涨至41%。港交所行政总裁李小加在解释为何某些新股上市时定价偏高时表示：可能因为当时市场情绪普遍亢奋，也可能早期私募投资者给出的估值较高，或者新经济公司新股供应较少，还可能是投行与发行人误判市场。他补充道，随着市场进入调整，一些发行人已经开始理性地调整发行价格区间或发行规模。“定价太高没人接，只会越跌越多”，岑赛铟说，“当跌了50%-70%的时候，再想做融资和并购就很难了”。对投资机构而言，这让他们手中的财富大幅缩水。上市前，企业估值水涨船高，当上市后股价不断下跌，那些冲着独角兽而来的一级市场投资机构甚至可能无法覆盖成本。以募资规模达426亿港元的小米集团为例，上市前最后一轮融资F1及F2轮的成本分别为每股15.83港元及14.08港元。截至12月24日，小米股价收于13.16港元。最后一轮投资者事实上已经处于亏损状态。“7成基金如今只看不投”于是，投资机构“出手”变得更加慎重。国科嘉和基金管理合伙人王戈在今年9月时向腾讯《棱镜》透露，中国排名前30家基金中，如今超过7成“只看不投”。他表示，谨慎的原因就是，二级市场的下跌行情已经传导至一级市场。他预计，经济下行周期中，能够满足上市要求的企业数量减少，一级市场投资者对未上市企业的估值将“更加谨慎”，因为退出渠道受限。这意味着，创业者融资更加艰难。不止一位投资家在公开场合呼吁，创业者应加速融资进度，避免太过于纠结估值。经纬创投创始管理合伙人张颖连用三个“融资”，作为他对创业者“过冬”建议的开篇，“把每周50%的时间花在融资上”。一家小型机构的合伙人告诉腾讯《棱镜》，2018年项目价格“应该还没降到底”，理由是机构手中还有些钱。“按目前的募资状况，明年只剩几家头部（基金），压价会更狠。”此前一段时间，多家上市公司大股东因为流动性缺失丧失了对公司的控制权，监管部门开始呼吁股权机构入场纾困。中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平说，地方证监部门将建议相关监管部门，放松私募股权机构进入和退出企业方面的监管要求，为PE基金投资二级市场提供便利。一家国资背景基金的高管告诉腾讯《棱镜》，据其了解，此前已有多家持有优质资产的公司寻找其接盘。“我出资产价格的六分之一，你给不给吧？”这位不愿透露姓名的投资人说，“上市公司有公告，遇到流动性问题，底牌被人看得很清楚，讨价还价的余地都没有”。与此同时，投资人的投资“赛道”开始从消费者向企业及技术端转移。投资有小黄车ofo、映客等一系列消费互联网的早期投资人朱啸虎，就开始表达出对产业互联网的更大兴趣。朱啸虎是风险投资公司金沙江创投的董事总经理。2017年底，他出清手中小黄车的全部股权，在其颓势凸显前套现离场。朱啸虎告诉腾讯《棱镜》，相较红利正在减少的针对终端消费者的互联网产业，针对企业的产业互联网“机会在增加”。此前，产业互联网公司“生长速度很慢，一年收入顶多几千万”，追求指数级增长的风投机构对其兴趣寥寥。但现在，这些公司“增长速度比从前快了很多，增长趋势非常明显”；并且，目前经济形势不佳，“企业更需要软件来提升效率，降低人工成本”。而国科嘉和的王戈更多看到了高技术领域的投资机会。王戈引述某决策层人士的话说，很多新经济模式“创造了就业，但请问我们盒饭送得再好能跟别人拼吗？”王戈认为，这番表态显示了未来中国投资的“硬科技逻辑”，大量资金将流入“高科技和重技术壁垒的模式”。同样，IDG资本合伙人牛奎光也用“硬科技”来描述他眼中下一代的科技革命：那些降低成本，提升效率的技术；这些技术避免了以商业模式为重点的公司所面临的文化壁垒。牛奎光说，中国基础设施占优，资源分配中心化，市场空间大、迭代速度快，正好适合硬科技的发展。

2018年A股十个“万万没想到”！

摘要：谁说次新股总会被游资追逐？谁说“吃药喝酒”永远是最佳策略？谁说股王茅台就会一直涨下去……站在2018年尾，让我们细数一下A股的十个“万万没想到”。万万没想到——黑天鹅频飞 最坚固的防御板块被攻破A股低迷之时，“吃药喝酒”往往是最佳策略，但今年不一样。12月6日，4+7带量采购预中标结果公布，中选品种降价幅度远超市场预期。受此影响，医药板块大幅下跌，其中乐普医疗更是连续三日跌停。目前，医药板块千亿市值朋友圈中，医药股仅剩下恒瑞医药和刚上市不久的迈瑞医疗。万万没想到——“股王”贵州茅台 遭遇了史上首个一字跌停10月29日，贵州茅台开盘跌停，这是茅台史上首次一字板跌停，其上一次跌停（盘中跌停）已经是5年前的事情了。茅台此次跌停，主要原因是三季报不及预期，第三季度归母净利润实际同比增长率只有2.71%，此前其近6个单季度中最低增速是去年一季度的25.24%。投资者在质疑“但斌们”信仰的同时，也应该想想贵州茅台长期稳坐“股王”宝座的原因。万万没想到——A股破净股数量一年多了400只伴随着行情的持续走弱，沪深两市破净股数量大幅增加。截至12月25日，两市破净股数量高达438只，2017年末时还只有38只。目前A股中有4家上市公司的股价，不足每股净资产的一半。从以往经验来看，破净潮往往也酝酿着市场机遇。但这次是不是呢？万万没想到——上市公司商誉创历史新高 证监会发文警示12月24日，银禧科技公告此前并购的子公司业绩承诺未达预期， 计提4.9亿元商誉减值，公司预计2018年净利润亏损约4亿元—7亿元。受此消息影响，12月25日，银禧科技股价开盘跌停。每年年末，商誉减值都成为引爆A股业绩地雷的大杀器。前几年并购火热，虚高的溢价叠加近年来宏观经济增速放缓，让那些公司的业绩承诺成为空话。据机构统计，截至今年三季度末，A股上市公司商誉达到1.45万亿元，同比增长15.18%，创下历史新高。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确告诉大家，今后要加强对商誉减值的监管。万万没想到——次新股盛宴“缺席”近期次新股永泰长征的强势表现，难掩次新股今年以来的尴尬。以往次新股往往是游资追逐的对象，特别是流通股总数少、具有分红性质的个股。不过今年却大不一样，据通达信次新股指数，自6月开始，该指数自高点掉头向下，从年初至12月25日，该指数跌幅达到了43.68%。今年更有11只次新股破发，包括今创集团、养元饮品、地素时尚、华宝股份和工业富联等。总体来看，严监管和市场资金面短缺，投机活跃度下降成为主因，次新股炒作之风或许就此休矣。万万没想到——上市公司头顶“股神”光环也得栽多数上市公司进行投资理财，本意是希望获得投资收益，但在今年市场整体震荡的背景下，可谓“理想很丰满，现实很骨感”。头顶“股神”的光环，上海莱士前两年炒股收获颇丰，不过在2018年却栽了大跟头，炒股巨亏超8.96亿元，不仅把此前炒股赚的钱都搭了进去，还导致公司今年前三季度净利润巨亏12.93亿元。兰州黄河也因炒股使公司陷入亏损境地。兰州黄河此前连续8年炒股累计获益约2.44亿元，被称为“被啤酒耽搁的炒股大师”，不过今年投资收益锐减，公司前三季度净利润亏损3390.24万元。对于投资者来讲，那些主业不振，靠炒股来维持利润的上市公司，最好别走得太近。万万没想到——常山药业奇葩公告 1/5中国男人“被阳痿”5月15日，常山药业发布公告，公司研制的“伟哥”可以正式投产并上市销售了。公告还称，全中国阳痿患者有1.4亿人，即每5名男性就有1名阳痿。对于广大男股民来讲，真是“人在家中坐，锅从天上来”。公告发出后，常山药业股价两天大涨20%。事实上，常山药业的数据来源竟是未经自己核实查证的券商研报，不仅不负责任，公司四位高管还借 “东风”减持套现8764.54万元。常山药业股价自5月中旬阶段高点一路下跌，至今已腰斩。万万没想到——今年退市特别多 长生和中弘是最特别的两个2018年以来，经交易所确认的退市公司已有7家，分别为吉恩镍业、昆明机床、烯碳新材、金亚科技、雅百特、中弘股份、长生生物。其中长生生物和中弘股份是最特别的两个。长生生物因主要子公司疫苗造假案存在“涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”，成为因重大违法退市第一例。而中弘股份因连续20个交易日收盘价格低于1元，成为跌破面值退市第一例。2018年11月16日，沪深交易所相继发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，备受诟病的退市制度，伴随改革趋严和“发现一家退一家”的严格执行，正逐渐重塑其应有的优胜劣汰功能。万万没想到——上市公司任性停牌现象“去无踪”“以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。”证监会11月6日发布相关指导意见，剑指困扰A股多年的任性停牌乱象。仅仅半月余，沪深两大交易所发布指引从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等角度着手，对上市公司停复牌业务进行重点规范。因“涉及重大事项”停牌的银亿股份，因未能按要求回复深交所发出的问询函、关注函和监管函，20日被强制复牌，成为A股首例。截至12月15日，A股停牌数量仅剩下22家，不到全部上市公司数量的1%。万万没想到——中国版纳斯达克来了 科创板即将横空出世11月5日，上交所将设立科创板并试点注册制的消息横空出世。一时间，科创板刷爆朋友圈。科创概念股随之火爆，市北高新、通产丽星、电广传媒、张江高科等一众创投股受到资金追捧。制度创新是科创板一大亮点，一方面，上交所设立科创板并试点注册制，另一方面，是否实行“T+0”制度、企业上市标准、投资者参与门槛等等成为投资者瞩目的问题。

起底“秘方帝国”权健

12月25日，“丁香医生”微信公众号发布了一篇题为《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》的文章，提到三年前内蒙古自治区患癌女童周洋的家人让女儿放弃化疗，转而服用权健公司的抗癌产品，最终小女孩病情恶化身亡。一时间，争议缠身的权健再次陷入舆论漩涡。12月26日凌晨，权健紧急发声，称上述报道是“利用从互联网搜集的不实信息，对权健进行诽谤中伤，实现道德绑架”，并要求丁香医生撤销该稿件并进行道歉。12月26日上午，丁香医生回应称：“不会删稿，对每一个字负责，欢迎来告。”一位接近权健肿瘤医院负责人的消息人士告诉21世纪经济报道记者12月26日上午有药监局的人过去调查情况。12月26日下午，天津市武清区市场监管局工作人员告诉长安街知事，他们已关注到上述文章，正在核实相关情况，待有进一步确切消息将及时对外公布。21世纪经济报道记者发现，从各宣传案例及周洋的情况看，权健肿瘤医院的患者大多是被称为“老师”的人或“热心人”介绍进院，一位权健内部人士透露，患者来源也是靠着“传销”模式来发展，由权健内部（会员）介绍进来，介绍的人都有提成或可以获得免费体检，同时权健在卖保健产品时承诺免费治癌。上述消息人士还介绍，在12月26日下午3点，当天挂号的人数超过150人，而单日高峰期时曾超过900人。同时，天津权健肿瘤医院还靠着“神医”包治百病的宣传招揽患者，如其在百度贴吧中宣传一位红斑狼疮患者治疗了两个疗程后，父母就不用再担心其病情了。21世纪经济报道记者也从权健肿瘤医院公众号的权健集团宣传片中看到其自我宣传内容包括肿瘤治愈率，糖尿病治愈率以及心脑血管疾病治愈率数据等。而据21世纪经济报道记者求证，以糖尿病为例，多位糖尿病专家及诺和诺德等跨国药企科学家都曾向21世纪经济报道记者表示目前还没有找到完全治愈糖尿病的办法，基本都是让患者控制血糖；而肿瘤、心脑血管疾病更是涵盖了不同的细分种类。“肿瘤在医学上一般都以5年生存率统计癌症患者的存活率，有的癌种生存率非常低，有的5年生存率在30%以下，更不用谈治愈。”一位医药行业资深人士指出。而权健宣传片所谓的治愈率数据让上述业内资深人士瞠目结舌。以“传销”模式招揽病人权健集团发迹于天津武清区，交通便利，前面就是104国道。权健肿瘤医院则坐落在不远处的104国道旁，在权健集团总部所在的工业园区内有一条以“权健道”命名的马路。当地人经常看到一辆辆大巴车载着来自全国各地的乘客来到权健集团、权健肿瘤医院。医院工作人员会向他们讲解该院的“现代化医疗设备、优越的医疗环境”以及医疗产业与技术的操作等。“在权健肿瘤医院，人流十分集中，有人参观时，人满为患；而无人参观时，门可罗雀。不过，从今年开始，这些大巴逐渐减少了，因为现在除了在天津武清豆张庄的总部医院，权健还在全国不少地方开了医院，起到了分流的作用。”上述权健集团内部人士向21世纪经济报道记者介绍，这些参观的人实际上就是权健集团发展或即将发展的“下线”。据报道，周洋的父亲是被一位 “热心人”介绍到权健公司的。周洋患癌后治疗过程中肿瘤标志物一度达到接近正常水平的情况下，因家人听信权健宣传，选择吃了两个月权健销售的“抗癌”产品后，最终病情恶化并去世。这并非孤例。21世纪经济报道在百度贴吧中发现署名为“权健自然医学ad”发布的信息，其自称是一名系统性红斑狼疮患者，在西安儿童医院诊治未果后，同样是经过两位“老师”的介绍，来到了权健肿瘤医院。据了解，原权健公司医疗板块业务目前大都已经转移到由权健集团投资兴建的天津权健肿瘤医院中，该医院于2014年9月起正式对外营业，医院现设有肿瘤内科、肿瘤外科、肿瘤妇科等临床医技科室，在册职工400余人。上述权健内部人士向21世纪经济报道记者介绍说：“来这里看病的人，大多数是经自己家在权健的亲戚朋友介绍的，然后朋友带着朋友，就这样，病人都来了，不过也有一部分是慕名而来。”“之前我们是会员制，拿药是会员可以享受8折优惠，挂号时下面会写推荐人，就是谁介绍来的，会有点位提成，另外要是患者在医院消费达到8000元，介绍人可以享受免费体检。这些提成的数额到底有多大，只有介绍人自己知道。他们是实行金字塔模式，每一级都不一样，级别越高，提成就越高。”上述内部人士指出。不过，据上述内部人员的介绍，这样明目张胆的类传销型的会员制度在今年夏天已停止，取而代之的则是以“杏林基金”为噱头的“报销制度”。“现在有个杏林基金，如果你是会员，消费完，拿着发票自己去报销，可以享受八五折。不过，只有权健的会员才能在杏林基金报销，得先加盟权健，然后才能成为会员，加盟的费用不等，最低的1000多，高的有几万块，并且这个费用仅仅是加盟费，不能用来看病。”上述内部人员介绍，权健还有一项受欢迎的明星项目“KA礼包”，在业内人士看来，这实际是将产品打通至医疗的“传销”。定价9500元的礼盒，属于终身一次性消费，礼盒包括2盒类似对羟基苯丙氨酸尿液检测试剂的“早知道”、2瓶提高免疫力的辅酶Q10、6盒抑制癌症的cAmp、12瓶抑制肿瘤的保健品灵芝王、1张KA尊贵成员卡与1张保障书。根据礼盒规格所示，产品中的使用时间是两年。“购买了这个礼包，只要得了癌症，就可以免费来医院看病，第一年8折，第二年6折，第三年5折，第四年免费。”上述内部人员介绍说。保健食品当“抗癌药”？很多网站的商品介绍都声称权健cAmp对癌症细胞具有“较强的直接和间接杀伤”。但是，记者查询国家食品药品监督管理总局数据查询中心，“KA爱心工程礼盒”系列产品中只有“辅酶Q10”和“灵芝王”是保健食品，其他仅为普通食品。“丁香医生”在文章中指出，周洋父亲称，权健公司给周洋开出的“抗癌药”共三款：一款紫草体用精油、一款粉末状固体饮料（文章发布的图片显示，该固体饮料名称为“大枣药食同源固体饮料”）和一袋没有配方说明的中药制剂；而在服用权健的“药物”两个多月后，周洋病情恶化。在权健自然医学的官网上，21世纪经济报道记者在“个人护理品”一栏中，找到了周洋使用的“紫草体用精油”，与之同在一栏的，还有权健所产的其它精油、卫生巾、泡腾片等。官网标注，该产品价格为360元每盒，成分为芝麻籽油和紫草根。而另一款产品“大枣药食同源固体饮料”则并未出现在权健官网上。一位在权健生产车间工作人员告诉21世纪经济报道记者，无论是精油，还是固体饮料，都产自权健的“食品保健”车间，而权健另有药品生产车间。21世纪经济报道记者打通了权健官网上提供的客服热线进行了产品咨询，对于“紫草体用精油”，该客服称产品主要对于伤口愈合、消炎有帮助，可以用作辅助家庭小的磕撞、碰伤，但并没有医用效果，对于肿瘤同样没有治疗效果。上述客服强调，“如果有肿瘤、癌症，不建议使用，它没有效果”。另外，21世纪经济报道记者就官网上售卖的固体饮料产品也进行了咨询，该客服称，固体饮料是作为功能性食品存在的，没有药品的治疗作用，如果有相关疾病的话，还是建议去医院进行治疗，听从医生的建议。早在2005年开始实施的《保健食品广告审查暂行规定》就规定：“保健食品广告应当引导消费者合理使用保健食品；保健食品广告不得出现下列情形和内容：含有与药品相混淆的用语，直接或者间接地宣传治疗作用，或者借助宣传某些成分的作用明示或者暗示该保健食品具有疾病治疗的作用。”一位医药行业资深人士向21世纪经济报道记者指出，上述权健的产品并非药字号，而是食字号，即是“食品”。一些常见药材、食材在所谓“秘方”加持下，成了可以包治百病的“神药”。“药品需要做大量的临床实验，而且还要接受相关部门监管，而保健品从生产、宣传、销售等方面管理边界比较模糊，违法成本也很低，很多企业频频上工商黑榜，但仍在继续销售。”据报道，当时周洋奄奄一息的时候，权健却还在以周洋为正面案例在互联网上进行宣传，在一个权健的经销商宣传册上，一篇题为《内蒙4岁女孩小周洋患癌症在权健自然医学重获新生！》的文章赫然在列。21世纪经济报道记者查询国家卫健委全国医疗机构查询系统发现，天津权健肿瘤医院属于二级医院，由天津武清区卫生局审批，医院包括妇科专业、临床微生物学专业以及肿瘤科专业等超过25个诊疗项目，系统显示其执业许可证有效期为2014年3月25日至2015年3月25日。

A股杀神记:王亚伟“倒下”后 葛卫东逼近清盘线

　　今年的A股特别凶狠，简直就是遇神杀神。　　说实话，相比于一直叫人看不懂的徐舵主，总是虚虚实实的王亚伟，机叔在个人感觉上反而更喜欢带点江湖气的葛卫东。　　当然了，这三人能放在一起说，说明他们有共同特点，那就是会赚钱。虽然我们今天要说的，或许已经是“曾经”会赚钱了。　　是啊，想必你也知道了，继王亚伟这面公募派的旗帜“倒下”之后，葛卫东这面期货派，或者叫“江湖派”的旗帜也扛得很艰难。　　好买基金网数据显示，葛卫东旗下基金当前管理着10只私募证券基金。其中，8只为股票策略私募，2只为多策略私募。　　这10只基金中，仅有1只基金的单位净值超过1元，其余9只均不足1元。　　亏损的9只基金中，有5只产品净值跌破清盘线，净值都在0.6元以下，其中净值最低为0.515元。　　（机叔注：葛卫东自己设置的多少清盘线还不知道，据说没有设置，传统意义上，很多人会设置在0.7元左右；但净值在0.6元以下，说明最开始认购的客户已经亏损了至少40%。）　　以上数据来自中国证券报的报道，机叔没去具体查，但想来事实肯定八九不离十了。　　因为啥？2018年就是一个A股众神走向覆亡的时候，我们的大A股，是真正地在见神杀谁。　　券商中国报道说，鼎萨投资、汇利资产、明达资产等多家知名私募年内亏损超过20%，私募大佬葛卫东创立的混沌道然旗下多只产品净值更是跌破0.6元。　　葛卫东的产品一向喜欢过山车，这似乎与他的风格有很大关系，不知道投资者受不受得了？如果是去年那个行情还则罢了，今年就……　　翻身？翻身的可能性有点小。心疼投资者和葛卫东一分钟。　　葛卫东是投资大佬，同时还是有钱人，名符其实的大富翁。　　《2018年胡润百富榜》今年10月发布，媒体的热心肠朋友梳理发现，主营业务包括投资的富豪人数达235人。　　更有人发现了不少私募圈熟悉的名字，比如位居榜首的红杉资本的沈南鹏，身家260亿；高瓴资本的张磊位居其后，身家达200亿；期货行业传奇大佬葛卫东，身家160亿元……　　机叔注意到，胡润去年发布的富豪榜中，葛卫东的身家还是150个亿，今年的版本是160个亿。这就说明，在2017年的大行情中，葛卫东赚到了不少，资产升值了10个亿。　　要说这葛大佬，实在是投资界难得一见的传奇人物：　　他2000年开始玩期货，年纪实际也不大，一路到现在，已经经历过两次爆仓的洗礼，都很顽强地挺了下来，现在是业内最著名的私募基金之一上海混沌投资（集团）有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。　　2016年，他管理的基金产品亏损得很厉害，谁都知道，2016年期货都发生了什么，简直血雨腥风。江湖上，媒体里，大把的人嘲笑他，讥讽他，代人理财，这下亏了，还自称大佬。　　不过他当时还挺牛X，也挺诚恳，写了封道歉信，立马自掏腰包，打入所管理产品的账户，加到一块儿，有1.5个亿！“誓与投资者共存亡！不把净值做上来不罢休！”这是他当时撂下的话。　　　　敢做这个举动，在国内，估计还没有第二个，所有葛卫东也被人叫做“葛老大”。这也是机叔觉得这个人有意思的原因之一。　　但是“有意思”不能当饭吃，投资亏了就要把收益做回来，如果真的清盘了，实在是一件相当痛苦的事。　　截至到现在，没看到葛卫东本人有过什么太正面的回应，会不会清盘，还是会再度上演自己掏钱撑业绩的壮举？他的期货产品业绩如何？其它没看到，倒是在混沌道然的官网上看到这样一则有趣的声明：　　　　这条澄清公告发布于12月22日，也确实就是这段时间大家议论最多的时候。其实，“业绩公开”一直是私募行业的一个特殊现象，每回当媒体们声称通过第三方公开渠道找到数据时，都可能面临被当事人否定的情况。　　因为严格意义上，私募基金的产品业绩只能面向合格投资者披露，别人说不给你看，你不是客户就很被动。葛大佬这次被公众讨论的事情，到底是不是一出“罗生门”，机叔觉得只有如鱼饮水、冷暖自知了。　　最后，分享一段葛卫东曾经的演讲，站在这个冬天，我们也可以回到当初，去探究一下他的投资逻辑。　　葛卫东：我的投资原则　　我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。　　我们做投资特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。　　如果你杂念太多的话，你就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。　　往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。　　我现在做交易有三个原则：　　第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；　　第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；　　第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。比如6000点大家看着能涨到8000点、10000点，但是它就不涨，它开始掉头了，这就是基本面和技术面不相符了，这种就不适合交易。　　看完这个投资理念的阐述，机叔总的感觉是，还挺保守，挺注意风险把控的，只不过葛大佬到底有没有“知行合一”，就是个问题了。

散户机构一起套！定增10个月亏六成，多少机构被深套？

　　市场波动、监管新规，2018年A股定增市场进入了“冰封期”。　　回看全年，定增募资总额仅为2972.8亿元（统计口径为定增完成），较2016年大幅下滑近6成。其中，既有如农业银行这种“巨无霸”募集到1000亿元，也有如山东矿机这种募资1000万元的“小精灵”。　　农行独霸1000亿成年度定增王　　虽然定增艰难，但还是有部分公司成功募集到巨额资金。　　上证报资讯统计显示，在2018年定增市场中，农业银行拔得头筹，募集到1000亿元资金；维信诺和华泰证券分别以150亿元、142亿元的募资成为2018年定增市场的“探花”和“榜眼”。　　查看农业银行7月4日公告，公司以3.97元/股的价格，向第一大股东中央汇金投资有限责任公司、第二大股东财政部等合计发行251.89亿股，募集资金1000亿元。农业银行25日收盘价3.56元，投资者微亏10.33%。　　维信诺：“探花”要成“昙花”？　　作为民营企业，“探花”维信诺的定增引人注目，募资投向“OLED”的科技标签也亮点十足。　　维信诺3月6日发布的新增股份变动报告书显示，公司以16.7元/股的价格，向大股东西藏知合资本管理有限公司等合计发行8.98亿股，募集资金总额150亿元，用于投资合资设立江苏维信诺并投资第5.5代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）扩产项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目、第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）模组生产线项目。　　然而，量多未必是好事。维信诺25日收盘价为7.74元/股，上述定增参与方已经浮亏53.65%（复权后），位列浮亏榜单的第4位。　　券商也是定增吸金王　　除了银行密集发布定增预案“补血”，券商也是定增市场的“吸金”大户。　　2018年完成定增榜单中，华泰证券和申万宏源分别以募资142.08亿元、120亿元分列第三和第四位。　　华泰证券8月4日披露的非公开发行A股股票发行情况报告书显示，公司以13.05元/股的价格，向阿里巴巴、苏宁易购、安信证券等合计发行10.89亿股，募集资金总额142.08亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。　　华泰证券12月25日的收盘价为15.73元/股，上述投资者浮盈20.54%。　　86家民企合计募资千亿元　　资本市场森林中有大树也有小草，有募资千亿的“巨无霸”农业银行，也有如山东地矿这种募资仅仅1000万元的“小精灵”。　　上证报资讯统计，2018年A股完成定增的公司有128家，实际募资金额总计2972.8亿元；其中，完成定增的民营企业有86家、占比67.19%，募集资金合计1002.01亿元、占比33.71%。　　查看民企定增榜单，除了维信诺，恒力股份定增募资71.84亿元、荣盛石化定增募资60亿元、世纪华通定增募资41.5亿元。　　谁是赢家、谁是浮亏王？　　锁价定增难继，定增市场对资本的吸引力大减。即便如此，部分公司定增的股份依然取得了不菲的收益。　　上证报资讯统计数据显示，认购五粮液定增的投资者当属绝对赢家。五粮液12月25日的收盘价为50.86元/股，复权后的浮盈为139.42%。　　查阅公告，五粮液以21.64元/股的价格，向国泰君安资管计划、君享五粮液1号等合计发行8564.13万股，募集资金总额18.53亿元，用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。　　其次，世嘉科技、天孚通信、世纪华通的定增股份浮盈也均超过60%。　　相比较之下，参与中孚实业、康尼机电、青岛金王定增的投资者就没有那么幸运了，定增至今已亏损超过60%。　　统计显示，在完成定增的128家公司中，有96家的定增股份目前处于浮亏状态，占比为75%。

这家上市公司“点太背”！被骗3年，花8亿买来的资产业绩造假，还被罚，董事

8.6亿元买了个业绩连年作假的公司。A股上市公司联建光电，今年流年不利。花大价钱买来的资产（企业），发现连续3年业绩造假，并未能完成业绩承诺，近日还因虚假业绩遭到监管部门的处罚。而这个8.6亿买的资产，之前还曾打算6.6亿出售。因为联建光电收购有发行股份，而原本出售资产方实控人成为了公司第二大股东，目前这位第二大股东，所持股份已几乎全部质押。联建光电通过法院起诉保全方式，以图让二股东进行业绩补偿。联建光电和相关人员遭处罚联建光电近日公告，深圳证监局近日对公司和相关人员做出处罚。根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，深圳证监局决定：一、对联建光电责令改正，给子警告，并处以 60 万元罚款；二、对何吉伦、周昌文、朱贤洲给予警告，并分别处以 30 万元罚款；三、对刘虎军、褚伟晋给子警告，并分别处以 20 万元罚款；四、对黄允炜、姚太平给予警告，并分别处以 10 万元罚款；五、对熊瑾玉、蒋皓、段武杰、向健勇、马伟晋、李小芬、谢志明、张爱明、肖连启给予警告，并分别处以 8 万元罚款；六、对杨再飞、肖志兴、苑晓雷、钟菊英给予警告，并分别处以3 万元罚款。同时，根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》第二百三十三条、《证券市场禁入规定》第三条、第五条及第六条之规定，决定：一、对何吉伦采取5年证券市场禁入措施；二、对周昌文、朱贤洲分别采取3年证券市场禁入措施；自宣布决定之日起，上述人员在禁入期间内，不得从事证券业务或者担任上市公司或非上市公司董事、监事、高级管理人员职务。监管部门对联建光电的处罚，主要是因为此前收购的子公司四川分时广告传媒有限公司（简称“分时传媒”），业绩造假导致联建光电的业绩也出现虚假。涉及的何吉伦、周昌文、朱贤洲等为分时传媒的原股东和高管。而刘虎军为联建广电的实控人及董事长。所购分时传媒连续三年虚增6000万利润从行政处罚情况来看，2014年至2016年，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.7万元，虚增利润6047.25万元。具体来看，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，连续三年虚增收入和利润：2014年虚增营业收入619.62万元，虚增利润619.62万元，虚增利润金额占当期联建光电披露利润总额的3.82%；2015年虚增营业收入3637.46万元，虚增利润3506万元，占当期联建光电披露利润总额的12.97%；2016年虚增营业收入1921.62万元，虚增利润1921.62万元，占当期联建光电披露利润总额的4.07%；上述行为导致联建光电2014年年度报告、2015年半年度报告、2015年年度报告、2016年半年度报告、2016年年度报告和2017年半年度报告存在虚假记载。这个业绩连年造假的子公司分时传媒2013年底花8.6亿元收购100%股权而来，2013年12月的重大资产重组事项草案中，分时传媒相关股东承诺2013到2017年的扣非净利润不低于8700万元、1亿元、1.13亿元、1.22亿元和1.28亿元。不过，在2012年9月份，分时传媒差点卖身给蓝色光标，100%股权的作价为6.6亿元，不过当时业绩对赌期限仅为3年，对赌业绩也低于联建光电收购。承诺2012年~2014年内实现扣非净利润分别不低于7475万、8596万、9886万元。不过，这个对赌业绩最终并未完成，还闹出了造假的事件。逾亿元业绩对赌未完成之所以业绩造假，与业绩对赌的承诺密不可分。根据扣除虚假的重述，2013年-2017年，分时传媒仅2013年当年完成了业绩，此后4年业绩均未完成，原本需要完成的累计5.5亿元净利润，实际上只完成了4.33亿元，还有1.17亿元的差额未能完成。在业绩承诺上，分时传媒仅未能完成承诺，导致联建光电大幅商誉减值，截至2017年年末，由分时传媒造成的商誉减值准备为2.67亿元。而没有完成业绩是需要补偿的，分时传媒的原控股股东、实控人何吉伦是主要的业绩补偿人。然而，他看起来好像也没什么钱了，当时出售分时传媒给联建光电获得的联建光电股份，几乎全部质押出去了。为业绩补偿起诉第二大股东为什么将公司卖了8.6亿元，现在没有钱补偿业绩。因为当时大部分是换的联建光电的股份。联建光电8.6亿元收购分时传媒100%股权，以现金及发行股份相结合的方式进行，其中现金支付2.4亿元；发行股份支付6.2亿元，募集配套资金和购买资产的股份发行价格均为15.89元/股。支付的现金呢，又主要来自于配套募资，这个募集资金分别来源于联建光电实际控制人刘虎军和分时传媒实际控制人何吉伦，共配套资金2.6亿元，用于支付交易对价中的现金部分以及本次交易的中介机构费用和包括差旅费在内的交易费用。因为发行股份及参与配套募资，这个何吉伦将分时传媒卖给联建光电后，就成了如今联建光电持股7699.24万股，持股占比12.55%的第二大股东。然而，何吉伦持股的98.39%已经被质押了。为了业绩补偿，联建光电只能将何吉伦告上法庭，对这些股票进行保全冻结。两基金专户持股今年A股市场惨淡，又有子公司业绩造假，商誉减值等，联建光电股价今年以来跌幅超50%，惨遭腰斩。从三季度末前十大流通股东中，两基金专户持有联建光电，应该都是“通道业务”。

两私募“咬出”鲁证期货 多喜爱违规交易幕后人依然成谜

　　在监管部门的严厉追问下，上海骏胜、国亚金控离奇违规交易多喜爱的幕后真相逐渐浮出水面，但更深层次的疑问仍待解答：在鲁证期货相关资管计划操盘下，借助上海骏胜、国亚金控通道违规买卖多喜爱的幕后控制方是否来自同一阵营？其明知超比例买入是违规行为却为何仍坚决买入？违规买卖的真实原因究竟是何？　　根据多喜爱12月25日午间所发公告，上海骏胜、国亚金控在针对深交所关注函内容所给出的答复中表示，两家私募均只是投资多喜爱相关产品的通道方，且相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划。两家私募同时强调，买入多喜爱股份的基金产品的实际交易团队、投资者及托管方均由鲁证期货指定安排，且鲁证期货团队指定相关的联系人与两家私募仅进行日常工作的沟通，两家私募对于实际交易团队的成员及其交易运作情况等信息并不了解。　　记者注意到，鲁证期货旗下资管产品在利用私募通道投资多喜爱的背后，两家私募的基金产品也均在鲁证期货指定的兴业银行西宁分行进行托管，且交易策略也都相同。而相关基金产品尽管分属两家私募通道，但成立后实际交易团队都与上海侨江金融服务有限公司开展了以产品净值为标的的场外期权交易。　　上证报此前报道曾指出，从共同投资已被高度控盘的多喜爱，到默契分批买入股权，再到同一日超比例违规举牌，再以同样模式被券商大幅强制平仓，隐藏在上海骏胜、国亚金控通道背后的实际操作人或出自同一阵营。而从上述披露内容来看，借助私募通道，相关基金产品无论在投资资金来源、投资运作方式方面均有着一致性，这进一步加重了外界对其“来自同一阵营”的猜测。　　对此，上海骏胜、国亚金控在给监管部门的回函中并未予以否认。国亚金控表示，其在鲁证期货今年8月15日下发的告知函中知悉，上海骏胜发行的“骏胜晓旭”系列产品的投资人同为鲁证期货发行的资管计划，但对上海骏胜所发行产品的实际情况并不知情。上海骏胜则指出，鲁证期货向兴业银行提供的《告知函》中，明确提到认可骏胜晓旭系列产品与国亚金控两私募基金采取相同估值方式。　　那么，若借助私募通道违规举牌多喜爱的幕后控制方来自同一个阵营，那么在其违规举牌多喜爱后，便已引发了多喜爱潜在的退市风险（社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%），只不过其后来又通过违规减持的方式降低持股比例，从而解除了退市风险。　　进一步来看，借助两家私募通道投资多喜爱的实际交易团队，其懂得专业化的场外期权交易，那么超比例违规举牌多喜爱应是故意而为之。两家私募在回函中也证实了这一点。据国亚金控披露，由鲁证期货指定的实际交易团队11月30日通知国亚金控，要求华林证券断开两只基金产品PB系统与其网上柜台交易系统的连接。12月3日当天，两只基金产品风控设置被关闭，进而导致“国亚金控-汇信”系列基金产品持有上市公司股份的仓位不受限制，该实际交易团队下单买入多喜爱股份的操作促成了违规举牌。上海骏胜也做出了类似解释，称12月3日当天实际交易团队操作风控角色关闭了产品风控设置，晓旭系列产品持有上市公司股份的仓位不受限制，交易员下单不受风控设置的约束，进而触发违规举牌。　　基于上述背景，外界不禁疑惑，由鲁证期货指定的交易团队为何先后主动关闭风控系统？12月3日当天的违规举牌是否是有意为之？其真正目的究竟为何？　　回看当日盘面走势，在12月3日鲁证期货旗下产品借助两家私募通道大举买入过程中疑有不明股东将大宗股权高位套现，那么是否存在鲁证期货相关方利用上海骏胜、国亚金控拉高股价暗助潜伏股东出逃的可能？　　记者注意到，上海骏胜、国亚金控虽披露了旗下相关基金产品的投资资金均来源于鲁证期货管理的FOF资管计划，但鲁证期货相关资管计划的真实控制方以及交易团队究竟是谁，公告中并未透露。至于隐藏在鲁证期货资管计划背后的操盘方，与多喜爱以往股东是否存在关联，以及相关一连串违规交易背后的真实目的，还有待监管部门严查。　　“如果违法成本过低，未来可能会有更多投机者效仿此法达到自身的目的，而这对于中小投资者以及A股市场都是极大的损害。”有市场人士称。

北京房地产抵押贷风云再起 “二抵贷”重出江湖 经营类贷款利率还将下行

自2018年初北京银监局要求辖内银行业金融机构提出审慎发放房地产抵押贷款，适当降低房地产押品的抵押率，控制好总体杠杆率，严控个人消费贷款等违规流入股市和房市后，经过近一年的降温，个人住房抵押贷款市场再次出现回暖趋势。临近年尾，21世纪经济报道记者从多家银行了解到，在支持实体经济和抵押贷款质量较好的双重动力下，目前个人住房抵押经营贷款在审核、放款等方面都有所放松，多家银行出现利率下行等情况，但住房抵押消费贷款依旧被严控。此外值得关注的是，住房二次抵押贷款在2017年下半年监管趋严后，沉寂多时，部分银行即暂停了个人住房二次抵押贷款业务，但在此年末，则再出江湖。“目前北京地区多家银行都出现了下调个人住房抵押贷款利率的情况，我们了解到的一些银行如招商银行、中信银行、民生银行等相比于年初，在贷款利率、贷款条件、放款时间上面都有了一些放松，也有部分银行再次开始推广二次抵押贷款。”北京市某担保公司工作人员表示，“但目前宽松的主要是个人住房抵押经营类贷款，即要求贷款必须用于公司经营，银行的消费类贷款仍然被限制。”招商银行一名客户经理则告诉21世纪经济报道记者，下半年开始，招商银行的住房抵押经营贷款利率就持续下行。“2017年底的抵押经营贷款利率在6%左右，但2018年上半年最高则上涨到6.9%，但下半年开始利率又开始下调，从6.7%到6%再到目前的5.7%，一抵二抵都可以做，且放款时间很快。”中信银行、民生银行均有客户经理表示，今年的住房抵押贷款利率经历了先紧后松的过程，目前中信银行的抵押贷款利率在6.3%左右，相比年初下行0.7个百分点；民生银行抵押贷款利率在6.525%左右，相比年初下行0.5个百分点左右。招商、中信、民生、浙商等银行都表示可以做二次抵押贷款业务。“此前我们虽然也一直有二次抵押贷款的业务，但是客户经理并未推荐。一方面是二抵贷普遍额度不高，程序麻烦；另一方面也是利率比较高，贷款的人少。”浙商银行北京某支行个贷业务经理表示，“但近期我们的住房抵押经营贷款下调了利率，目前不管一抵还是二抵，利率都在7%左右，3年授信先息后本，但北京五环外的二抵不做。”另外，21世纪经济报道记者了解到，兴业银行、浦发银行、工商银行等则表示北京地区暂时还不接受二抵贷。不过，多位客户经理都提醒到，目前利率放松的主要是抵押经营类贷款，而消费类贷款利率并未放松，且对于消费真实用途的审查更为严格。如果是消费贷款，更推荐做小额信用贷而非通过房产抵押，以消费贷名义贷出几百万。为何近期经营类抵押贷款利率逐步下调，甚至被银行大力推荐，并开发出多种便利的经营抵押贷款产品？多家银行的客户经理均表示，一是下半年贷款额度放松，资金相对充裕；二则是个人、股东的不动产抵押仍然是小微企业获得融资的主要方式，支持抵押经营贷款也与大力支持小微企业和实体经济相关。此外，部分银行客户经理还表示，预计元旦之后利率还将继续下调。如北京地区工商银行某客户经理介绍，目前工行在大力推广普惠金融，如果是用做公司经营的住房抵押贷款业务，只要公司经营符合贷款标准，放款时间、利率低。“目前抵押贷款利率是基准上浮10％左右，但元旦之后则会再次下调，如果客户资质、公司经营情况好，估计基准利率就可以放款，这也是工行大力支持小微企业的举措。”民生银行一客户经理也表示，为支持小微企业，10月份刚刚上线了一款叫“云快贷”的产品，当天申请当天批，可以有效解决企业经营中的资金需求。“目前民生银行个人住房抵押经营利率仅6.525%，一抵期限可以长达20年，二抵期限则是5年，且要求还按揭贷款要满两年无逾期。”克而瑞研究中心总经理林波表示，一方面经过一年的调整，监管部门对房地产的定位从坚决遏制房价上涨到稳地价、稳房价、稳预期，未来因城施策会更明显；另一方面整体环境下货币政策是在走向宽松的，这也必然会体现在房贷利率上。“明年依旧有经济下行压力，货币政策还会是偏向积极的，以保持市场流动性充裕。因此预计明年首套房贷利率、住房抵押贷款利率都可能会出现下降，而经营贷款因为扶持小微的性质，放松的空间也会更大。”

举牌私募基金产品风控被关闭 神秘的手交易多喜爱目的不明！

摘要：两家私募举牌多喜爱背后，令火山君疑惑的是，即使是两家私募的产品由鲁证期货指定的实际交易团队操作，但大量买入一只股票的时候，产品的风控设置为何没起应该的作用？由鲁证期货指定的实际交易团队为何主动关闭风控系统？其操作目的究竟是什么？据多喜爱的私募股东上海骏胜资产管理有限公司（以下简称上海骏胜）回复深交所下发的关注函显示，在2018年12月3日当天，实际交易团队操作风控角色关闭了产品风控设置，交易员角色下单不受风控设置的约束，随后进行了大量买入多喜爱股份的操作，导致违规举牌。其另一家私募股东国亚金控资本管理有限公司（以下简称国亚金控）的回复也是如此。有意思的是，上述两家私募虽然披露了资金主要来源于鲁证期货管理的FOF资管计划。令火山君（微信公众号：huoshan5188）疑惑的是，即使是两家私募的产品由鲁证期货指定的实际交易团队操作，但大量买入一只股票的时候，产品的风控设置为何没起应该的作用？由鲁证期货指定的实际交易团队为何主动关闭风控系统？其操作目的究竟是什么？主动关闭风控设置使仓位不受限制在12月14日晚间，多喜爱发布了《简式权益变动报告书》，上海骏胜表示，被动减持多喜爱股份，是由于违规开展了通道业务并将交易、风控权限交予了投资者指定交易团队，该交易团队于2018年12月3日盘中违规增持多喜爱股份，触发了与平安证券约定的强制平仓条件，导致公司被动减持多喜爱股份935.25万股，占多喜爱总股本的4.59%。令火山君（微信公众号：huoshan5188）疑惑的是，即使是两家私募的产品由鲁证期货指定的实际交易团队操作，但大量买入一只股票的时候，产品的风控设置为何没起应该的作用？而这一疑问的答案也在对问询函的回复中能找到。12月18日，深交所向多喜爱股东上海骏胜发去关注函。在12月25日，多喜爱发布公告称，公司两位私募股东上海骏胜和国亚金控发布了关于对深交所关注函的回复。上海骏胜资产表示，在12月3日当天，实际交易团队操作风控角色关闭了产品风控设置，晓旭系列产品持有上市公司股份的仓位不受限制，因此交易员角色下单不受风控设置的约束，随后进行了大量买入多喜爱股份的操作，导致晓旭系列产品作为一致行动人违规举牌。违规举牌行为发生当日，实际交易团队联系上市公司进行公告并要求上海骏胜配合出具了《简式权益变动报告书》。国亚金控在关注函的回复表示，两只基金产品成立后，由实际交易团队进行风控和交易的管理，两只基金产品与渤海融盛资本管理有限公司及上海侨江金融服务有限公司开展了以“基金产品净值为标的”的场外期权交易。基金产品成立后，鲁证期货指定国亚金控在华林证券深圳龟山路营业部为“国亚金控-汇信2 号”及“国亚金控-汇信 3 号”两只基金产品开立股票账户，同时将账户密码给予了鲁证期货指定交易团队。“国亚金控-汇信”系列产品的PB交易系统由华林证券提供，PB系统的交易权限由鲁证期货指定的实际交易团队管理。2018年11月30日，实际交易团队通知国亚金控要求华林证券断开两只基金产品PB系统与其网上柜台交易系统的连接。在2018年12月3日当天，两只基金产品风控设置被关闭，导致“国亚金控-汇信”系列基金产品持有上市公司股份的仓位不受限制。据天眼查数据显示，上海骏胜的大股东是山西中辉贸易有限公司，持股45.95%，中辉期货持股20.4%，杨蓓持股29.74%；股权经过最终穿透后，安忠山持有67.5%的山西中辉贸易有限公司的股份，间接持有31.02%上海骏胜的股份。另外一家私募国亚金控的出资人是两名自然人，而鲁证期货是中泰证券控股的大型期货公司，鲁证期货在香港联合交易所主板挂牌上市。市场各方关注两私募交易多喜爱事件火山君注意到，多喜爱股价在今年6月份除权之后逆势走出了一波独立的填权行情，股价从20元附近起步，在11月30日的盘中最高达到34.75元，而截至12月26日收盘，公司股价报收15.89元，不到一个月时间股价“腰斩”。在12月4日，多喜爱披露了两家私募举牌的公告，其中7月18日至12月3日期间，上海骏胜通过3只私募基金增持上市公司股份1614.51万股，占上市公司总股本7.91%。9月18日至12月3日期间，国亚金控通过2只私募基金增持上市公司股份1245.79万股，占上市公司总股本6.11%。上海骏胜在上海，国亚金控在苏州，这两家私募在股权上没有任何关联关系，但二者举牌多喜爱的步调却极为一致，引得市场猜测。而在12月3日，多喜爱股价放量大跌，上述两家私募产品被指定的开户券商在当日出现合计3.6亿元的大量买入行为也引起了市场的广泛关注。在12月3日，看多喜爱的当日盘面走势，疑有不明股东高位套现，值得注意的是，鲁证期货指定国亚金控在华林证券深圳龟山路营业部开立的账户，而据12月3日的龙虎榜数据显示，该营业部席位在12月3日合计买入2.17亿元。另外上海骏胜被指定在平安证券开立股票账户，而据12月3日的龙虎榜数据显示，当天平安证券深圳商报路天健创业大厦营业部席位买入1.63亿元，平安证券深圳红岭基金产业园营业部买入2900多万元。火山君还注意到一个重要的问题，上海骏胜、国亚金控虽披露了旗下相关基金产品的投资资金主要来源于鲁证期货管理的FOF资管计划，但鲁证期货相关资管计划的真实控制方以及交易团队究竟是谁，公告中并未透露。由鲁证期货指定的实际交易团队为何主动关闭风控系统？其操作目的究竟是什么？有不愿具名的私募人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）指出，受股市低迷的影响，很多私募基金面临经营困难，但不能以违规展业、发展通道业务为突破口。至于实际交易团队为什么关闭风控设置，目前很难揣测具体原因。但无论如何，在这种牌照出借的业务中，私募基金完全处于被动地位，牌照出借也是私募基金行业乱象，需要核查、根治。而从法律法规角度，北京某律师事务所律师告诉火山君，通道方虽然在实践层面现实存在，但是从法律层面来看，通道方作为产品管理人，应该对产品承担管理责任，不能因为通道方与其他方面有内部约定而推卸管理责任，这种内部约定没有对外效力。在这一事件上，实际交易团队违规操作，所导致的后果应当首先由管理人承担，然后依据内部相关约定追究违约方的违约责任。且对于通道业务监管部门持否定态度，通道方的上述回复正暴露了管理责任缺失的真实情况，监管部门应当依法依规予以惩处。至于实际交易团队主动关闭风控设置，还修改账户密码是否涉及到法律问题，北京某律师事务所律师告诉火山君，这个行为法律上没有规定，通道，视为有授权，或者可以说是违约行为。而北京炜衡律师事务所张强告诉火山君，从整个事件本身来看，私募基金管理人违反了私募基金内控指引，另外实际交易团队主动关闭风控设置，而且还修改账户密码问题，可能涉及违约。

长园子公司业绩造假“罗生门”续：上海峰龙详叙“停工”始末 交易所追问减

12月25日晚，深陷“子公司业绩造假疑云”的长园集团（600525.SH）收到了上交所的监管函。上交所要求长园集团“加快核查进度，根据明确核查结果确定业绩造假、资产减值等相关事项可能导致的对以前年度财务报告追溯调整的范围和金额，以及对2018年度财务数据的影响”。前一日，长园集团在公告中称，其在2016年收购的子公司长园和鹰或存在业绩造假，其智能工厂项目和设备业务的真实性存在重大问题。公司称，长园和鹰与安徽红爱、山东昊宝以及上海峰龙签订的三个智能工厂项目，已大量停工。12月25日下午，当21世纪经济报道记者踏入长园集团总部大楼时，挨着会议室的证券部办公室，电话声急促地响着，室内仅有两名证券部业务专员应付着投资者的狂轰乱炸。半个多月前，上任仅5个月的长园集团证券代表顾宁申请离职，目前公司还没有安排人接替他的职务，投资者和媒体接待都交由7月份才上任的董秘高飞。当日，21世纪经济报道记者还联系了涉嫌业绩造假的相关方安徽红爱、山东昊宝，现场走访了上海峰龙。令人意外的是，上海峰龙相关负责人称，将会继续推进与和鹰的合作。而当21世纪经济报道记者多次致电安徽红爱、山东昊宝对外公布的电话时，均无法接通。收购埋雷两年前，当长园集团以18.8亿的价格，高达652.02%的增值率收购长园和鹰80%股权时，没有人料到，这家曾经想要冲击创业板的“明星企业”，会成为一颗引爆长园集团商誉危机的炸弹。2017年，长园和鹰不仅没有完成业绩承诺，其倾注了大量心血的智能工厂业务，没有一笔新增订单。而2016年签订的订单虽然已经确认收入4.77亿元，但实际只收到7,453.58万元的回款。当长园集团在上交所的催促之下进行核查时，却吃惊地发现，长园和鹰与安徽红爱、山东昊宝以及上海峰龙签订的三个智能工厂项目，早已大量停工。其中安徽红爱和山东昊宝均与长园和鹰另外签订了“抽屉协议”。根据长园集团披露的信息显示，安徽红爱、山东昊宝和上海峰龙与长园和鹰签订的项目，截至2018年6月，完工率分别达到了97.85%、98.45%和99.14%，分别确认收入2.23亿元、1.17亿元和1.37亿元。但交易对方支付的还款却仅为6113.58万元、400万元和940万元。通过现场走访，长园集团表示安徽红爱项目仅有部分设备处于运转状态，但安徽红爱单方声称其已与长园和鹰签署《补充协议》，约定已签署的《验收确认书》无效，《往来账项询证函》等文件上公章不是安徽红爱真实印鉴。山东昊宝、上海峰龙项目则处于停工状态。其中，山东昊宝完全没有支付剩余款项的意向，并单方面声称已经与长园和鹰等签订《三方协议》，山东昊宝不需要实际履行原《销售合同》项下义务。而对于上海锋龙，长园集团则认定，上海峰龙厂房、办公楼均为租赁。但由于未按期支付房租且存在大量诉讼纠纷，目前已被列入法院失信被执行人名单，已无继续履行合同的能力。然而戏剧性的是，12月25日，21世纪经济报道记者联系上了上海峰龙有关负责人，该人士表示，目前上海峰龙还没有付清款项，而长园和鹰的智能工厂项目交付期一拖再拖，现在工厂的情况并不能满足生产需求，所以选择停工，但公司其他工厂正常运作，并不存在面临大量诉讼的情况。上海峰龙履约疑团12月25日，21世纪经济报道记者来到了上海峰龙科技的注册地址上海市金山区朱泾镇泰日路288号。现场，21世纪经济报道记者未见“上海峰龙”相关标识，大门墙上显示为一家名为“棕榈泉”的新材料科技公司，而这家公司正是“上海峰龙”智能工厂建设项目用地的出租方。按照长园和鹰为上海峰龙制定的智能工厂解决方案，是为其打造年产10万件定制服装的工业4.0智能工厂，通过数字化控制系统和智能悬挂输送系统实现原材料、裁片、成衣等物料的智能存储与跨楼层智能输送，提升物料管理效率，大幅降低物料转运中的人力成本和时间成本。但是，两年过去了，智能化工厂一直未能正常投入生产。保安室仅有一位年长的门卫大爷向21世纪经济报道记者确认，上海峰龙确实在此地租有厂房，共有3栋大楼，面向正门的白色大楼和西侧白色大楼为上海峰龙智能化工厂项目，靠门口西侧的灰色大楼为行政楼。门卫告诉21世纪经济报道记者：“上海峰龙现在没有人，厂房已经闲置一年多了。”25日，上海峰龙科技负责人向21世纪经济报道记者解释称：“智能化工厂未投入运营，是因为设备调试一直没有完成，尽管各个生产环节可以勉强实现生产，但难以贯通，无法展示个性化需求。”这与长园集团公告的原因吻合——智能工厂项目工期滞后原因系各模块间的软件数据衔接出现问题，导致项目联动联调所花费时间远超预期。按照上海峰龙负责人的说法，该项目本该在2017年4月份正式交付，但因为调试等问题，2017年5月份才有员工进驻，直至2018年3月，其间一直有人员进入调试，并有员工进行生产，但眼看项目调试不成功，上海峰龙出于用工成本的考虑，今年5月全面停工。“智能化项目交付期限一拖再拖，这几个月房屋一直都是闲置的，所以我们和棕榈泉方出现了一些房屋租赁纠纷，不过目前双方已经在积极协调了。” 上海峰龙负责人说道。而对于长园集团公告信息中上海峰龙“存在大量诉讼纠纷”和“可能不具备履行合同项下付款业务的能力”，上海峰龙负责人称这一披露并不属实。“今年以来我们已经解决了与顶鹰装饰、伯瑞装饰的多起诉讼，只有一起和棕榈泉的租赁合同纠纷双方正在积极协调当中，我们的各项业务开展都非常正常，而且智能工厂项目我们也会积极和长园和鹰沟通。”上海峰龙负责人说道。同日，21世纪经济报道记者就上述事项求证了高飞，她表示，对于部分上海峰龙诉讼纠纷结案的事情， 对方并没有呈现给上市公司。高飞说：“我们的律师在11月底、12月初去了一趟现场，看到的情况就是相关人说他们没有付清租金，还涉及官司，项目我们已经全权委托给律师了，律师会按照调查进展、相关程序及时披露。”而上海峰龙负责人则告诉21世纪经济报道记者：“上市公司从来没有联系过我们，也没有发来函件询问相关信息，我们怎么给？上市公司来工厂实地走访，我们也是通过房东才知道的。长园集团披露的公告，说我们诉讼很多，这些信息很伤害我们。”罗生门待解尽管遭遇了“延工”，上海峰龙仍表示与长园和鹰的智能工厂项目还会继续推进下去，“毕竟我们已经拿出这么长的时间跨度和代价了，必须要执行完成”。至于余款的支付，上海峰龙负责人笃定：“不要担心，肯定会支付的。”并且，他向21世纪经济报道记者透露，一方面，正在与长园和鹰就技术变更作出沟通，“不能达到4.0版本的智能化生产，可以先实现1.0版本的生产”；另一方面，可能在明年1月底落实新场地的搬迁问题。面对智能化项目未能如期完工引发的一切后果，上海峰龙负责人表示：“我们保留追诉权利，但相信事情是可以调和的，会继续寻求协商的方式。后续可能是签订补充协定，由他们继续调试，设备损失我们可以自己负责。”另一边，同样受累于长园和鹰智能工厂项目“罗生门”的长园集团，也只能“自咽苦果”。高飞告诉21世纪经济报道记者，目前项目调查正在进行中，公司也会聘请专业评估机构进行评估，做相应的减值。不过，21世纪经济报道记者注意到，目前长园集团的危机还远不止于此。由于近年来的大肆并购，长园集团商誉高悬。据统计，截至2018年6月末，长园集团69家子公司中有50家为收购而来，长园集团的商誉由2014年末的9.1亿元，激增至2017年末的54.8亿元。其另外一家子公司中锂新材被卷入沃特玛资金链危机，2018年业绩同比大幅下降，目前亏损额较大，预计无法扭亏，商誉也存在较大减值风险。大肆并购但却产生如此多的后遗症，长园集团的并购逻辑值得质疑。对此，高飞说道，“长园的愿景是打造‘技术见长受人尊敬的百年老店’，（公司）做了很多并购，包括电动汽车相关材料、 智能工厂装备及智能电网设备三大业务板块。其实相应板块的并购（标的），当时也是同行业细分领域中属于前三名的企业，包括和鹰和中锂，都是通过尽调、董事会、股东大会等一系列完整的流程后决定的。”

工信部发布指导意见 助推虚拟现实产业快步走

　　工信部近日发布《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》（简称《意见》），提出了我国虚拟现实产业分“两步走”的发展目标。　　《意见》提出，到2020年，我国虚拟现实产业链条基本健全，在经济社会重要行业领域的应用得到深化，建设若干个产业技术创新中心，核心关键技术创新取得显著突破，打造一批可复制、可推广、成效显著的典型示范应用和行业应用解决方案，创建一批特色突出的虚拟现实产业创新基地，初步形成技术、产品、服务、应用协同推进的发展格局。　　到2025年，我国虚拟现实产业整体实力进入全球前列，掌握虚拟现实关键核心专利和标准，形成若干具有较强国际竞争力的虚拟现实骨干企业，创新能力显著增强，应用服务供给水平大幅提升，产业综合发展实力实现跃升，虚拟现实应用能力显著提升，推动经济社会各领域发展质量和效益显著提高。　　为实现以上目标，《意见》在突破关键核心技术、丰富产品有效供给、推进重点行业应用、建设公共服务平台、构建标准规范体系、增强安全保障能力等方面提出了具体的要求。　　工信部还提出，要对虚拟现实产业加大政策支持力度。紧密结合国家相关产业政策，利用现有渠道，创新支持方式，重点支持虚拟现实技术研发和产业化。加强对产业发展情况的跟踪监测和发展形势研判。鼓励金融机构开展符合虚拟现实产业特点的融资业务和信用保险业务，进一步拓宽产业融资渠道。　　工信部人士认为，近年来，随着全社会对虚拟现实的关注度和理解力的不断提高，我国虚拟现实的影响力也在逐渐扩大，向各行业各领域的渗透在不断地深入，市场需求、行业应用正在激活，虚拟现实产业发展的战略窗口期已然形成。　　中国电信上海研究院高级专家罗传飞表示，5G技术将使用户得到完美的虚拟现实体验。“只有时延低于20ms才能有效缓解眩晕感，5G的超高传输速率和端到端时延的特性，能很好满足VR的要求”。而在另外一方面，虚拟现实想要真正落地，还要应用场景不断多元化，特别是随时随地可以接入，这也需要更高性能的5G网络提供支撑。　　根据易观智库预测，2017年全球虚拟现实产业规模64亿美元，未来3年全球VR产业规模年化增速超80%，到2020年超400亿美元。从市场需求来看，虚拟现实将与工业、医疗、教育等行业领域深度融合，未来市场规模将呈爆发式增长。

风口浪尖，权健千人直销大会载歌载舞，热闹非凡，现场画面直击！

今日上午，每日经济新闻记者赴天津武清，对权健自然医学科技发展有限公司（以下简称权健公司）总部进行探访。在昨日被丁香医生文章《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》质疑传销和安全事故频发后，今天权健公司正常办公，公司总部还正在举办直销体系的千人加盟商大会。据参加“权健集团尚德体系启动大会暨荣耀盛典”的人员介绍，活动于中午12时开始，此前，权健公司总部礼堂外已有大量参会人员拥挤，场面一度混乱。据活动开场还有8分钟时，场内已经传出音响讲话声，但只有小部分人员入场，大量参会人员仍拥挤在会场外。每日经济新闻记者到达会场后，所有参会人员被要求换上统一配发的紫色文化衫，没有文化衫的将被清除出场地。与此同时，权健公司工作人员开始查验每一个人的入场券。会议已经开始，目前场外仍有少数没有紫色文化衫的参会人员没有进场，虽然他们都手握统一的参会入场券。12点39，会议开始一段时间，场外红毯区礼仪人员还没有撤离，但是经工作人员确认，权健创始人、灵魂人物束昱辉还未到场。12点55，活动开场，主持人带领大家做“拍手舞”，并不断提到“健康”、“中医秘方”等。12点57，现场开始播放权健宣传片。宣传片中，束昱辉乘坐直升飞机2000人的会场爆满，大量参会人员在后排添加塑料椅子就坐。下图为抱孩子的参会人员站立参会。13点12分，大会新环节——文艺表演“拍手舞”开始。现场口号“功在华夏，誉满全球”。主持人介绍，刚才登台表演节目的人员级别为“皇冠大使”。宣传片介绍，目前权健集团业务已经遍布中国、俄罗斯、韩国、哈萨克斯坦和乌干达等国家。“曾经我们认为火疗就是权健，曾经我们认为治病就是权健。”主持人说到，“为什么我们用了几年的保健品都没效果，为什么一把火就这么神奇呢”？主持人介绍，权健的秘方产品治好了台上这位来自山东青岛“子琨老师”家人的疑难杂症。此人现在为权健集团“尚德体系”高级别人员。台上“子琨老师”大谈梦想，称不要错过任何机会，不要光说不干实事。现场播放新的宣传片，以多个市值下滑的企业为案例，介绍新的经济模式正在迅速淘汰落后者。权健公司会场两侧悬挂的横幅现场PPT显示，权健集团董事长束昱辉为清华大学工商管理硕士。现场PPT展示权健公司持有的直销牌照。台上演讲人员介绍，权健公司2016年启动海外市场。现场播放的PPT显示，权健公司曾于2018年4月28日在纽约时代广场投放过广告。

年内15家上市公司债务违约 股价跌幅最高已超70%

（原标题：年内15家上市公司债务违约，股价跌幅最高已超70%）12月24日银亿股份发行的债券未能如期足额兑付，该股近期也连续下跌，一个多月跌去4成。实际上，今年上市公司债券违约不断爆发，部分公司已出现多只债券无法兑付，是A股历史上违约风险最集中的一年。这些个股表现如何，还有哪些违约风险极大的未到期债券需提前警惕呢？银亿股份债务违约12月24日，银亿股份发布公告称，因短期内资金周转困难，致使发行的“银亿房地产股份有限公司2015年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”（简称“15银亿01”）未能如期偿付应付回售款本金。本期债券发行规模为3亿元人民币。按照约定，该笔债券的兑付日为2020年12月24日。不过，如果投资者在债券存续期的第3年末行使回售选择权，则回售部分债券的本金兑付日为2018年12月24日。本期债券的票面利率是7.28%。今年11月，银亿股份上调了债券的票面利率150BP至8.78%，截止12月24日，“15银亿01”已登记回售债券本金29973.3万元，占债券发行规模3亿元的99.91%。几乎是所有投资者都选择了离场，集体回售，让银亿股份不堪重负，最终未能如期足额兑付。然而，银亿股份需要面临的兑付压力恐怕远不止于此。2016年6-8月份，银亿股份分别发行了三笔债券，发行金额为7亿元的“16银亿04”、发行金额为4亿元的“16银亿05”、发行金额为4亿元的“16银亿07”。这三笔债券发行期均为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。这也意味着2019年6月~9月，银亿股份或将面临15亿左右偿付应付回售款本金的巨额压力。今年上市公司债务违约情况整体来看，今年上市公司债券违约数量创历史新高。Wind数据显示，目前两市共有15家A股上市公司累计40只债券违约，涉及债券余额总计284.96亿元。其中永泰能源、*ST凯迪、中弘股份、盛运环保等6家都有2只以上债券发生违约，涉及债券余额从十几亿到上百亿元，规模较大。值得一提的是永泰能源是今年上市公司中，发生违约债券数量和金额都最大的一家。共涉及16只债券违约，合计债券余额达142.3亿元，不过多数债券是因某只债券违约，触发募集说明书中披露的“交叉保护条款”，使得不少债券提前到期而引发一系列违约。可见在经营活动持续恶化下，一旦公司现金流不足，即使是处于行业领先地位的上市公司也不好应对，从而造成各项债务违约的频现。违约上市公司今年股价表现债券违约也反映了公司经营不善，这些上市公司股票遭到资金的抛售也不奇怪。Wind数据显示，在今年大环境一路走低和公司债券违约影响，上述的15只个股没有一只能实现上涨。而且平均跌幅高达70.78%，远远跑输市场各大股指。其中跌幅最小的为金鸿控股，今年以来下挫41.13%，而跌幅最大的中弘退则持续跌停，今年累计下跌88.14%，目前股价仅有0.23元，只有今年年初时的十分之一左右。进一步来看，从上市公司今年第一只债券违约当天开始至今，多数股价仍是大幅下跌，但金鸿控股和乐视网却出现例外，分别上涨了33%和12%，其余个股均以下跌报收。其中3只跌幅超过70%；7只下跌在10%~50%之间；此外还有3只跌幅不大，在10%以内。总体来看，尽管有极少数债券违约事件未对股价形成拖累，但多数表现较差，跌幅较大。违约上市公司还有这些债券需警惕债券违约中，老面孔时常出现。一旦发行人经营不善，有一只债券出现违约，后续再次违约会概率极大。因此在上述15家A股上市公司如果还有债券即将到期，它们违约的概率自然也会极高，是首当其冲风险最大的一类。Wind数据显示，除了乐视网发行过的债券全部到期外，其余14家均有至少1只或以上债券还未到期，合计达40只，这些债券中最先到期的风险最大，毕竟前期危机还未化解，又有新的债券需要兑付，必然是雪上加霜，需要提前谨慎。如下表：备注：统计中到期时间未考虑中途投资者提前回售情况。

三六五网包销疑云：为何向个人支付近五千万的保证金

靠房地产广告起家的三六五网(300295.SZ)，这两年的日子可能不太好过。飞鱼团队注意到，从2014年起，三六五网的净利润就在逐年下滑——一度从顶峰时期的1.5亿元回落到2017年的9411万元的水平。于是，三六五网开始寻求转型——逐渐形成了365淘房、365金服、365租赁三大业务板块。其中自2017年开始，主营业务365淘房开始实行包销模式，但是市场不好，包销不好做，不仅占用现金流，还出现了向个人支付高达近5000万保证金的奇怪事情。转型包销 资金压力三六五网转型过程中，2017年有一个亮点。当期年报称：为应对市场变化，重点加强自身促成交能力，积极开展了分销与包销业务。从这一年开始，三六五网关于房地产业务最大的变化，就是由原来的代销模式转为包销。但是包销业务有一个痛点，即想要取得一家楼盘的包销资格，就需要先向开发商缴纳大量的保证金。这种情况下在市场好的时候没什么，但是在市场不好的时候，就成了拖累公司现金流的最大杀伤武器。以2017年报披露的为例，当期公司保证金及押金账面余额从上一年度的878.41万元骤增至2.19亿元，其中有1.7亿元来自于公司新增的短期借款。当期，公司现金净流出4.45个亿，同比上涨34.54%。到了今年三季报，公司现金流好转，但是并不是因为淘房业务，而是因为小贷业务集中还款带来了利好。焦点：郑青爱是谁?包销做的好坏，其实对于大盘子来说，也没什么。但是，我们在分析公司包销业务时，却注意到一个名叫“郑青爱”的自然人。　　(三六五网2018半年报披露)2017年，郑青爱的名字首次作为前5大保证金欠款方出现在半年报中，余额为300万元。到了2017年年报与2018年半年报时，郑青爱的保证金欠款余额一下子跃升至3750万元与4618.91万元，位列当期第一。按照公告中的解释，这一应收款项的产生系公司和开发商开展房产包销独家合作，向开发商支付的保证金。郑青爱是何人，作为一个自然人，三六五网向其支付保证金?工商系统公开信息显示，郑青爱和一家名叫泰州光华置业发展有限公司(和苏州光华集团、南通光华置业均无关联)的企业相关，但郑青爱仅持有10%的股份，另一名股东占90%。在另一家名叫上海道联投资有限公司的经营许可中包含房地产开发与经营，郑青爱任监事。但在对这两家公司进行检索后，均未发现有何在建项目。且郑青爱担任法人的几家公司在工商系统中有多达50条的风险预警。也就是说，这个看起来不可能有那么多楼盘给第三方包销的郑青爱，却让三六五网缴纳了最多的保证金。三六五网对郑青爱个人高达近5000万的保证金，是否真的是楼盘包销费用?而在工商信息显示郑青爱关联公司存在风险预警时，三六五网竟然没有对其做一点的坏账计提准备!金融业务和长租公寓其实分析三六五网的业绩变化很有意思，因为分析它就是从另一个侧面看国内的楼市，也是看一个A股上市公司寻求转型的典型样本。除了转型包销过程中带来的疑问，我们还想谈两点，一是金融业务，二是长租业务。这两年，三六五网一直在试水依托房地产消费场景的金融业务。旗下打造了安家贷、互联网小贷两块资金平台。三六五网的金融业务在2017年度发展迅速，当期营收同比增长140.63%，贡献的毛利润达6600多万元。但面对监管层对于行业的严肃整顿，以及2018年急转直下的经济形势，到了今年半年报时，这一业务发生变化。首先，是贷款规模的收缩。根据2018半年报，公司在当期的贷款回收超过了贷款发放，余额从期初的7.14亿元下降到了5.38亿元。其中，对于企业的贷款从1.02亿元锐减至343.72万元。其次，公司贷款的不良率也在提升。尽管2017年报中称365金服的整体不良率仅为1.09%，但连续多个报告期内公司的贷款损失计提比例均在提高，已经从2017年初的1.01%增长至2018年中的2.12%;次级、可疑及损失三类贷款余额占比也已上升至2.6%。此外，我们了解到，这两年365金融板块的管理层离职率很高。关于长租公寓，其实早在2017年，三六五网就作为A轮投资方开始运营集中式公寓的贝客邦(全称“江苏贝客邦投资管理有限公司”)，可以说布局较早，具有一定的行业眼光。但现实存在的问题是，在南京这样的城市，是否有足够多的客群愿意付出相对较高的房租来选择长租公寓，且还要面对自如、蛋壳等在这一领域较为强势品牌的挤压。从公司实际运营成果来看，目前结果并不理想。在2017年时，贝客邦的净亏损为4579.56万元;2018年年中时，贝客邦在当期的亏损额就已经达到3606.01万元。如三六五网这样依靠一个行业生存的A股上市公司，周期性太明显。想要转型不易，想要合规也不易。

山东信托原副总宋冲一审被判无期 并处罚金900万元

　　近日，《每日经济新闻》从山东省高级人民法院官网获悉，12月20日，山东省济宁市中级人民法院对山东省国际信托股份有限公司（以下简称“山东信托”）原副总经理宋冲受贿、职务侵占案作出一审判决，对被告人宋冲以受贿罪、职务侵占罪判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处罚金900万元；宋冲非法所得及孳息1.02亿余元予以追缴，返还被害单位深圳某投资管理有限公司927万元，其余部分予以没收，上缴国库。　　法院经审理查明，2012年11月至2017年5月，被告人宋冲在担任山东信托公司华南区域总部副总经理、总经理助理、总经理期间，利用职务上的便利，在信托融资方面为他人谋取利益，非法收受他人财物共计7352.01万元。2013年1月至2015年6月，被告人宋冲利用担任深圳某公司总经理的职务之便，以支付咨询服务费等名义，将深圳某公司资金共计927万元转出后非法占有。　　法院经审理认为，宋冲身为国家工作人员，非法收受他人财物，数额特别巨大，其行为构成受贿罪；利用其在深圳某公司总经理职务上的便利，将公司财物非法占为己有，数额巨大，其行为构成职务侵占罪。被告人宋冲身犯数罪，应数罪并罚，但是其具有坦白情节、案发后积极退缴赃款、自愿认罪、悔罪、部分受贿金额未实际得到，可以对其从轻处罚。对被告人宋冲受贿所得应予追缴，职务侵占所得应返还被害单位。据此，法院依法作出上述判决。　　宋冲，山东经济学院经济信息管理专业毕业，历任山东信托基金贷款部、信托业务二部职员，深圳业务部副总经理、华南区域总部总经理。自2014年8月开始任山东信托副总经理一职。　　今年上半年，山东信托实现总经营收入9.51亿元，同比增加11.5%，实现归属于公司股东的净利润4.26亿元，同比下滑21.41%。

踩雷、爆仓、失联：私募投资基金困守“兑付边缘”

就在上周，一些投资者来到某第三方财富公司位于深圳的总部，表达他们希望自己投资百万购买的私募基金理财产品能够早日兑付的诉求。在这些人当中，还有相当一部分是理财经理，过去数年，他们作为销售机构代表，将产品兜售给投资者，从中赚取销售抽成，而一旦出现产品兑付困难，投资者第一时间找的往往不是作为私募投资基金管理人的第三方财富公司，而正是这些理财经理。在深圳，这已不是个案。12月初，一篇题为《深圳十几家私募连环炸！锦安连续踩雷、千亿小牛风波不断》的文章流传，尽管内容并非全然精准，但却是整个私募投资基金市场违约现状的冰山一角。第一财经记者根据“企业预警通”不完全统计发现，截至目前，今年已至少公开报道近70起由第三方财富公司作为管理人的私募投资基金违约案例，而包括信托计划、集合理财、基金专户、期货资管、私募基金、债权计划、银行理财等非标资产违约事件则高达370余例。产品兑付难所谓私募投资基金，是指以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活动为目的设立的公司或者合伙企业。一段时间以来，私募基金行业存在的问题倍受社会各界和监管机构关注。私募基金管理人数量众多、良莠不齐，一些机构滥用登记备案信息违规自我增信，一些机构合规运作和信息报告意识淡薄，一些机构甚至从事公开募集、内幕交易、以私募基金为名非法集资等违法违规活动。中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）自2014年2月7日起正式开展私募基金管理人登记、私募基金备案和自律管理工作，2016年又再一次强化对于私募基金管理人的监管，下发《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》。目前，私募基金行业已实现规范化运作，作为私募基金管理人，需要向基金业协会履行基金管理人登记手续并申请成为基金业协会会员。每一只私募基金产品发行之前都要登记备案，并在基金业协会网站上公示。截至2018年11月底，基金业协会已登记私募基金管理人24418家，备案私募基金75220只，管理基金规模12.79万亿元，私募基金管理人员工总人数24.55万人。但是，私募基金行业内部，不同管理人主体的实力天差地别，其中，未获得“一行两会”颁发金融牌照，但通过了基金业协会备案的第三方财富机构近年来频频爆雷。在基金业协会的备案机构类型中，这类机构通常被划分为“其他私募投资基金管理人”。上述总部位于深圳的第三方财富机构，旗下共发行了40余只私募投资基金产品，据第一财经记者了解，目前已经有超过10只产品出现兑付问题，而且，随着私募基金产品的陆续到期，更多的风险还在持续暴露中。今年11月以来，关于东方成安资产管理有限公司（下称“东方成安”）的举报信、声明函在市场上流传，东方成安是一家重整信贷资产管理服务商并在基金业协会备案，拥有私募基金经营资格。有举报信称“东方成安总裁侵吞巨额国有资产、收受商业贿赂、偷税漏税、转移资金出境等违法行为”，而声明函则是来自四大国有金融资产管理公司之一的东方资产管理股份有限公司（下称“东方资产”），东方资产声明：“东方成安宣称与东方资产战略合作、投资其资产包以及借其名义售卖理财产品的行为与事实不符，并要求立即停止上述行为”。据媒体报道，东方成安实际控制人和总裁失联已有一段时间，旗下多只私募基金违约。随后，东方成安在其官网公告，承认关于与东方资产的合作宣传确有不妥并即期改正，原总裁也确实出境，但实际控制人“偶有联系”，并非失联，两位高管暂时“缺位”虽影响短期运营，但新的运营体系正在建立。根据东方成安官网公告，其管理的多只私募基金产品延期兑付。对于原因，东方成安归咎于大环境，认为自2018年以来，国内整个不良资产行业受到经济大环境影响，处置进度一再延缓，尤其是近期整个金融市场环境不佳，加之突发状况的发生。“内外”交困“宏观环境的影响”通常是第三方财富公司发布延期公告时首先归咎的主要原因。比如，今年11月19日，深圳恒富金融集团在其官网发出《致全体投资者的一封信》，披露了旗下私募产品的兑付问题：“近年来，因国内地产市场低迷，加之国家去杠杆引起金融市场全面性的流动性紧张，私募基金行业也深受影响。公司对相关市场判断失误，加之公司私募基金产品投资标的多为深圳市更新项目，项目周期长、运作复杂、融资成本高，现已出现暂时性的资金流动问题，导致目前兑付困难。”事实上，就市场违约的整体情况来看，今年确实达到一个历史高点，“2018年是历年违约之最，上市企业的新特征。”中信建投证券在研报中写道。自美国次贷危机引发全球金融海啸之后，2011年，中国迎来了“第一轮违约潮”，这一波主要以中小企业为主，当时，对于私募基金的备案尚未开始，五花八门的第三方理财公司通过有限合伙的形式发售“类私募基金”产品筹集资金，并最终流向这些中小企业，由此引发了一波违约潮。在这波违约案例中，由于缺乏监管，不少“类私募基金”在实际运作中违规操作，尤以“自融”为甚，有些有限合伙型基金打着高收益的旗号虚构项目或者夸大项目、虚构抵押物、挪用资金，有的为了募资，甚至不惜重下佣金，让银行理财经理等为其飞单销售。在这波中小企业违约潮过去7年之后，中大型企业的违约在2018年拉开序幕，上市公司成为主角。包括凯迪生态（000939.SZ）、中弘股份（退）、辉山乳业（06863.HK）、盛运环保（300090.SZ）、东方金钰（600086.SH）、步森股份（002569.SZ）、天翔环境（300362.SZ）、中超控股（002471.SZ）等一干“资本黑洞”将作为资金提供方的银行、信托计划、券商资管计划等统统“拉下水”。第三方财富公司显然是其中之一，而且，在诸多持牌金融机构面前，它们是话语权最微弱的那一位。尽管，经过基金业协会备案后，具有私募基金管理资质的第三方财富公司已经在自律性监管的背景下规范运作，并尝试选择以中大型企业作为融资主体，但依旧“踩雷”不断。比如，中信资本（深圳）资产管理有限公司作为管理人发行的迪信系列私募投资基金及信阳系列私募基金产品均投向了凯迪生态。5月7日，“11凯迪MTN1”未能兑付本息，构成实质性违约，违约本息高达6.98亿元。然而，半年多时间过去，凯迪生态仍未能偿还该债券违约本息。11月19日，凯迪生态发布公告称，“11凯迪MTN1”于11月21日到期，未能按期支付本期债券本金及利息，构成违约。截至12月24日收盘，*ST凯迪（000939）收报1.15元，自复牌以来股价下跌75.73%。另外，大宗商品交易平台金银岛不仅将九州证券和国投瑞银资本发行的资管计划拖下水，同期被连累的还有米桥股权投资基金管理（上海）有限公司发行的上海米桥申宝系列私募基金。如果宏观环境尚且可以作为私募基金违约的外因，那么，作为管理人的第三方财富公司自身对于项目的风险判断、前期的尽职调查、产品设计中的风控措施则是导致其“踩雷”的内因。据媒体报道，某第三方财富公司旗下的私募基金产品出现兑付困难，原本产品设计中的三重风控“土地抵押、应收账款质押和股权质押”均存在法律或技术瑕疵。同样的，某上市公司几乎一直活在“定增-撤回定增-再次定增-再次撤回定增-大股东股权质押式回购-停牌-发债-银行借款”的“无限”循环中，但第三方财富公司依旧为其设计了债权融资计划并包装成私募基金产品卖给给投资者。业内人士认为，第三方财富公司所投资的债权通常为没有评级的“垃圾债”，利率高，风险高。在流动性充足的市场环境下，这些投资可能会给投资者带来不错的收益，但在市场缺乏流动性的时候其风险就会大规模暴露。

金诚控股遭做空日跌63.86% 母公司拟引入战略股东纾困

　　刚刚为十周年庆生完的金诚集团，在第十年遭遇了集团成立以来最大的困境，而近期其旗下港股上市公司金诚控股又出现暴跌，引起了各界关注。　　日前，《证券日报》记者深入漩涡中心，实地走访位于杭州拱墅区的集团总部金诚大厦，金诚集团董事长韦杰首次向媒体回应如何“拆弹”。　　“公司狂奔十年一刻没停，2018年让我们得以停下脚步，休养生息，好好想想过去干了什么，有利于再出发。”韦杰说，如今他忙着变现PPP项目的土地、工程以及物业等集团资产，“努力将高压锅的排气阀打开一点”，使企业迈过难关。　　“正在通过更多平台和战略股东、处置变现集团资产，先把私募基金投资人的资金置出，实现本息兑付，重启PPP在建项目。只要有一个排气阀打开让项目继续推进，公司将被重新激活，我们私募基金都有较为完善的风控措施，最终无法完成兑付的风险比较低。”韦杰对《证券日报》记者表示。　　港股单日暴跌六成　　谁在做空？　　12月14日，被外界誉为“港股唯一特色小镇概念股”的金诚控股惨遭血洗：从1.65港元/股跌至0.6港元/股，单日暴跌63.86%，“直接跌没了43亿港元。记者第一时间致电董秘询问，董秘被股价暴跌吓懵了，称也不知道原因。”　　金诚控股于当日下午13:38紧急停牌，收盘后，公告称，公司控股股东、执行董事兼主席韦杰已于12月13日通过金诚财富（控股）集团有限公司将3350万股的股份配售（交易）给独立第三方，转让股份占总股本的0.83%。　　次交易日（12月17日）金诚控股复牌后放量大跌，疑似投资者踩踏出逃，截至12月24日，累计跌幅近80%，目前股价仅0.36港元。　　值得注意的是，就在暴跌三天前，金诚控股出现大额股票转仓，从一家券商转到另一家券商：12月11日，有5783.84万股从复星恒利证券转到渣打银行，12月11日，有3350万股从凯汇资本转到大华继显、工银国际及创富证券。　　“暴跌当天中午我们主动与交易所沟通，12月13日的配售按照规定只需在三天内对外披露，因此12月14日中午本来还没打算披露，鉴于股价暴跌，交易所建议12月14日当天立刻披露。”韦杰回忆称：停牌后查看交易所流水排查原因，交易记录显示托管在复星恒利证券的5784万股股票于12月11日被渣打银行借券借走，而且是在部分投资人并不知情的情况下。12月14日开盘十五分钟就遭到不计成本的砸盘。　　“做空势力的惯用手法是借券砸盘再低位接盘以获利，而且蹊跷的是12月14日当晚部分媒体舆论指向我在减持，如果是为了减持为何只减持3000万股？意义不大。12月13日与三个投资人洽谈配股，是希望引入更多的战略股东、优化股权结构。而且战略配售的股东表示12月14日并未抛售。”韦杰对《证券日报》记者说道。　　金诚集团还和部分投资人沟通，投资人次交易日向券商要求取回纸质股票，但相较于上亿股抛盘来说杯水车薪，没能阻止股价的“滑铁卢”。　　2016年5月12日，浙江金诚集团斥资7.35亿元收购港股上市公司机电工程商雅骏控股75%权益，并将雅骏控股正式改名为金诚控股。实控人为韦杰，最新资料显示，持股比例达到74.3%。金诚控股最新财报显示，屋宇服务业务为主要利润贡献者。　　反思兑付危机　　流动性管理不足　　无风不起浪，金诚控股被“空方狙击”与母公司陷兑付风波有关。　　官网显示，金诚集团是一家综合性的现代城市发展集团，成立于2008年，总部位于中国杭州。金诚集团以特色小镇为核心产品，旗下主要有金诚新城镇、金诚财富、金诚产业、金诚之星、有象文化、酒店、房地产、金诚金融、公众公司等板块。负责PPP项目的金诚新城镇和负责私募基金业务的金诚财富是运营主体。　　财政部2013年开始出台鼓励PPP业务的政策，发改委、财政部等部委在2015年开始大力推广PPP业务，在投融资平台受限的背景下,地方政府开始大量通过PPP项目、政府引导基金等方式融资。　　2015年也成为公司的分水岭，从地方债销售的融资端向资产端延伸，开始下场自己玩，进入PPP产业投资、建设、运营。近三年PPP项目签约高歌猛进，成为业内颇受关注的一股力量，而私募基金作为募资渠道之一，规模也在同步扩张，三年之间从约50亿元增至约140亿元，一时风光无限。　　然而，今年4月份，高速奔驰的公司被迫踩下急刹车。　　2018年4月底，浙江证监局称，在2018年私募专项检查中，金诚集团旗下的浙江金观诚基金销售有限公司存在不配合检查工作的情形，要求公司法定代表人到证监局接受监管谈话。5月23日，浙江证监局决定暂停浙江金观诚基金销售有限公司的基金销售业务半年。其后，金诚集团旗下基金开始出现展期兑付的情况。11月23日，浙江证监局发布《关于暂不解除对浙江金观诚财富管理有限公司责令改正并暂停办理基金销售相关业务措施的通知》。　　随着事件发酵，金诚集团向银行申请的授信也遇到阻力，旗下基金小镇项目大部分出现暂停现象。　　反思这次兑付危机的原因，韦杰认为尽管年初已经对宏观流动性风险有所预判，定下今年减少规模、稳中求胜的目标，但没想到实际情况更严峻。随着银行收紧以及合作工程方资金紧张垫资意愿下降，而一旦有导火索被点燃就向上传导至整个金诚集团。“根本原因是对宏观流动性紧张的预判和管理不足。”他说。　　为化解危机，韦杰正在做两件事：“进行全集团审计，尽管报告还没出来，但他预计目前净资产超百亿元，审计完成后将会对外公示；与国企、央企接洽，引入战略大股东，核心是解决兑付危机，推动项目正常运作。引入战略股东的事宜正在积极推进之中。”　　据韦杰介绍，一个PPP项目包含政府回购、产业投资和房地产三部分，根据项目不同占比不同，所有项目都是带政府基础设施，并且具有非常高的土地增值空间。　　解开项目签约量　　与基金运作方式疑云　　金诚集团在网上被质疑较多的是，之前宣传中提到的巨额项目订单的真实性。　　韦杰对此表示：“我们统计的是签订了战略框架的数字，白字黑字都有合同签订，并非虚构，但这个数字与实际投产又是两个概念。经过筛选、双方洽谈、签署协议、进场尽调和合作条件，最终目前实际开工建设的特色小镇项目，包含实际入了省级或者国家级的PPP项目库的所有项目共20个，预计投资金额约1000亿元。”　　在杭州市拱墅区上塘路与大关路相交路口，金诚集团员工向记者介绍，这片长期在开发的工地是2016年10月19日金诚集团签约的“金诚之星”总部基地项目，是未来的金诚大厦。　　上述员工对记者表示：“尽管大部分项目暂停，但金诚大厦工程还在推进，该项目也是区重点工程，由于该地块地处地铁交通枢纽核心区域，地质情况复杂，目前还在地基建设阶段。”　　中国私募基金业协会在《私募投资基金备案须知》中明确，今年2月12日起，私募基金应当单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与任何形式的“资金池”业务，不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作。　　PPP项目周期普遍在3年至7年，而金诚控股私募基金在2年左右，这种模式被外界质疑涉嫌违规。对此，韦杰则认为：“金诚所有产品根据监管要求均在中基协合法备案，均有托管银行进行资金拨付。”　　记者查询中基协网站搜索“金诚”关键字共有240条备案信息，其中9条备案信息是在2月12日后备案通过的。

上交所：尽快落地科创板和注册制试点

原标题：上交所：重点做好八项工作 全力推动科创板落地上交所昨日召开党委中心组扩大学习会议，集体学习中央经济工作会议精神。上交所党委对深入贯彻落实中央经济工作会议上习近平总书记和李克强总理的重要讲话精神进行了认真学习和深入讨论，结合会议精神对上交所2019年重点工作进行了安排部署。上交所党委一致认为，十八大以来以习近平同志为核心的党中央高瞻远瞩，审时度势，深入思考和把握中国经济社会发展的历史方位，提出了内涵丰富、思想精粹、博大精深的发展理念。时值改革开放40周年关键节点，习近平总书记在本次中央经济工作会议上的重要讲话系统性总结了2018年经济发展成绩和规律，对当前经济形势进行深入分析研究，对明年经济工作作出了整体部署，提出的“五个必须”和“七大任务”为我国下一阶段的经济发展确定了原则、指明了方向，是全党全国落实党的十九大战略部署，推动经济高质量发展的根本遵循。中央经济工作会议精神为明年和今后一个时期的经济工作从思想和行动上提供了有力指引，是习近平新时代中国特色社会主义思想在经济工作中的切实体现。上交所党委一致赞成、坚决拥护。上交所党委深刻认识到，在习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神指引下，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，并持续保持稳定健康发展，在重要领域和关键环节改革取得了突破性进展，成绩来之不易，前路光明可期。与此同时，我国发展处于并将长期处于重要战略机遇期的重大判断没有改变，国内外形势正发生深刻复杂变化，世界大变局充满着风险与挑战。我们要化危为机、转危为安，就必须紧紧团结在以习近平同志为核心的党中央周围，紧扣重要战略机遇新内涵，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，变压力为加快推动经济高质量发展的动力。上交所党委深切体会到，十八大以来，习近平总书记关于资本市场做出了一系列重要指示和批示，本次中央经济工作会议进一步强调提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。这是党中央国务院赋予资本市场和上交所的重大任务，更是对上交所政治素质、改革意识和担当精神的一次考验。上交所党委将坚决贯彻中央经济工作会议精神，在证监会党委的指导下，围绕供给侧结构性改革这条主线，将设立科创板并试点注册制作为工作的重中之重，坚决把好上市公司准入关、监管关，提高上市公司质量，为提升科技创新能力，建设现代化经济体系，促进经济健康稳定发展增添新的动能和优势。上交所党委同时强调，上交所将把坚持党的全面领导作为对上交所工作的“定海神针”，不断提高政治站位，切实增强对上交所政治属性、国家属性的认识，坚持从政治高度看待上交所发展，把党的建设融入上交所业务全过程、各环节。上交所党委以党建为引领，对上交所2019年重点工作进行了整体部署。下一阶段将着重做好以下八个方面的工作：一是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。按照“高标准、快推进、稳起步、强功能、控风险、渐完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度，努力建设一个充满生机和活力的科创板市场，推动注册制形成可复制可推广的典型样本。二是加强市场风险预警体系建设。建设与科创板相适应的分析监测指标体系。完善投资者交易行为评价体系，构建行业、财务及估值定价分析框架，坚定不移打好防范风险攻坚战。三是持续提升一线监管能力。积极优化调整一线监管策略，科学把握一线监管的节奏和力度，扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，不断提高上市公司质量。四是全面推动交易所四大市场协同发展。继续深化“新蓝筹”行动，进一步发挥债券市场直接融资功能，继续完善基金市场产品链，增加股票期权品种，构建服务实体经济的多层次资本市场。五是持续推进资本市场对外开放，提升A股市场的国际竞争力、话语权。以互联互通为战略，实现与更多境外市场的合作共赢。加大A股国际推介力度，深入参与WFE各项事务与全球交易所行业治理，更好地服务“一带一路”建设。在全球资本市场建设中贡献中国智慧。六是加快科技监管体系建设。推进技术系统全生命周期管理，运用大数据等现代信息科技手段，多维度为上市公司和投资者精准“画像”，实现“金融+科技”引领。七是提升投资者教育和培训的针对性和有效性。推出品牌投教产品和培训项目，提升投教宣传影响力和覆盖面，加强资本市场中小投资者合法权益保护。八是坚定不移推动全面从严治党向纵深发展，加强政治建设、作风建设，严明党的政治纪律和政治规矩，落实新时代党的建设新部署，全面推进新时代党的建设新的伟大工程。

中国第一起“流量劫持”入刑 最高法重拳出击

付宣豪、黄子超“DNS劫持”案，是我国第一起“流量劫持”被判刑的案件。根据最高人民法院12月25日发布一批依法严惩网络犯罪指导性案例，其中包括三个破坏计算机信息系统罪的案例。其中一件案例为付宣豪、黄子超“DNS劫持”，这是我国第一起“流量劫持”被判刑的案件。此前此类案件大多以不正当竞争案处理，且此后的类似刑事案件往往不同法院判处不同罪名。而此次最高法发布指导性案例，可谓对“流量劫持”刑案定罪一锤定音。此外，最高法还通过两件案例，延展了对何为“计算机信息系统”的解释，将基于物联网技术的机械远程监控系统、空气采样器纳入其中，更利于维护企业财产权益和环保力度。“这批指导性案例，在新的技术条件、新的应用场景中为网络犯罪的刑事司法裁判明确了呼应技术发展的工作方向，提供了顺应时代演进的裁断思路。”中国互联网协会研究中心秘书长、北京师范大学刑事法律科学研究院副教授吴沈括说。最高人民法院研究室副主任周加海12月25日介绍，最高法院正在就拒不履行信息网络安全管理义务罪、非法利用信息网络罪和帮助信息网络犯罪活动罪这三个《刑法修正案（九）》新增的新型网络犯罪，起草制定司法解释，并且已经基本完成了调研和征求意见工作，预计在2019年上半年就可以正式对外发布。“流量劫持”罪名确定2013年底至2014年10月，被告人付宣豪、黄子超等人租赁多台服务器，使用恶意代码修改互联网用户路由器的DNS设置，进而使用户登录“2345.com”等导航网站时跳转至其设置的“5w.com”导航网站。被告人付宣豪、黄子超等人再将获取的互联网用户流量出售给杭州久尚科技有限公司（系“5w.com”导航网站所有者），违法所得超75万元。上海市浦东新区人民法院于2015年5月20日判决两人犯破坏计算机信息系统罪，分别判处有期徒刑三年，缓刑三年。周加海介绍：“这个案例旨在明确‘DNS劫持’行为破坏计算机信息系统功能，达到后果严重程度的，构成破坏计算机信息系统罪。”这也是我国第一起“流量劫持”入刑案件。在此之前，此类行为多以民事纠纷解决，比如2013年百度起诉奇虎360，后者在百度搜索栏的关联词列表里添加了奇虎360自营网站的关联词。法院认定这一“搭便车”行为属于不正当竞争。值得注意的是，浦东法院作出刑事判决后不久，2015年11月和2017年，重庆市渝北区人民法院、沙坪坝区人民法院也先后作出了两例“流量劫持”刑事判决，但被告人被以非法控制计算机信息系统罪、非法获取计算机信息系统数据罪定罪。“之前是否适用本罪的确有些争议。这个指导性案例认为通过修改路由器、浏览器设置、锁定主页或者弹出新窗口等技术手段，强制网络用户访问指定网站的‘DNS劫持’行为，是对网络用户的计算机信息系统功能进行破坏，造成计算机信息系统不能正常运行，符合破坏计算机信息系统罪的客观行为要件。”中国法学会法治研究所副研究员刘金瑞告诉21世纪经济报道记者。新应用场景的罪名适用另外两个破坏计算机信息系统罪的案例，也在各自领域具有开创性意义。在出售的泵车上加装“机械远程监控系统”，是中联重科、三一重工等工程机械设备商早已采取的技术措施，针对的是“按揭销售”的泵车，客户如有拖欠、赖账等情况，就会通过远程监控系统进行“锁机”，泵车接收到“锁机”指令后依然能发动，但不能作业，或者作业功率较低。2014年5月间，被告人徐强使用“GPS干扰器”先后为五台中联重科泵车解除锁定。徐强违法所得4.5万元。2015年12月17日，湖南省长沙市岳麓区法院作出判决：徐强犯破坏计算机信息系统罪，判刑二年六个月。另一个案例也非常典型。西安市长安区环境空气自动监测站（以下简称长安子站）系环保部确定的西安市13个国控空气站点之一。2016年2月至3月间，西安市环保局长安分局环境监测站站长李森、副站长张锋勃多次进入长安子站内，用棉纱堵塞采样器的方法，干扰子站内环境空气质量自动监测系统的数据采集功能。长安子站自动监测数据多次出现异常，多个时间段内监测数据严重失真，这些数据被传输至国家环境空气质量自动监测总站，向社会公布，并用于环保部编制全国74个城市空气质量状况评价、排名。此后，包括李森、张锋勃在内，上至西安市环保局长安分局局长、下至该局聘用人员共5人被判处破坏计算机信息系统罪，获刑一年十个月至一年三个月不等。“这两个指导案例进一步阐释了认定破坏计算机信息系统罪时‘计算机信息系统’的含义，也是遵循了两高司法解释的规定，其中规定计算机信息系统是指具备自动处理数据功能的系统，包括计算机、网络设备、通信设备、自动化控制设备等。”刘金瑞告诉21世纪经济报道记者。“两个案例在行为对象上，明确企业的机械远程监控系统以及环境质量监测系统属于计算机信息系统，及时针对新技术催生的新的应用场景，统一回应了由此伴生的刑事司法定性新问题。”吴沈括告诉记者。周加海介绍，从2014年1月到2018年11月间，全国法院审结了危害计算机信息系统安全刑事案件1866件，生效判决人数3263人。2017年6月1日以来，全国法院审结侵犯公民个人信息刑事案件2971件，生效判决人数是5734人，有力维护了网络安全和人民群众的合法权益。

“一边募资创新高 一边新股大量破发”，港新股现象说明了什么

2018年进入尾声。环顾全球的资本市场，香港股市无疑占据着一个重要的位置。那就是港交所有望夺得今年全球资本市场IPO募资金额的第一名。统计数据显示，截至12月18日，今年已有209家公司在港上市，募资总额约2800亿港元，募资额领先第二位的纽交所74亿美元。今年香港股市新股发行的一个最大亮点就是向新经济类公司伸出了热情的双手，积极拥抱新经济公司。为此，港交所修改了新股发行制度，允许同股不同权的企业与业绩亏损的企业登陆香港市场。正是这一修改，极大地增加了香港股市的吸引力，一大批来自内地的新经济公司纷纷进入香港市场。如小米与美团两家同股不同权公司今年都相继在港交所上市，仅这两家公司的募资金额就超过了800亿港元，占据了港股今年IPO募资的四分之一以上。不过，尽管港股今年募资金额高居全球IPO市场的榜首，但港股今年新股上市后的表现却差强人意。今年新上市的港股破发率超过80%，其中新股上市首日破发的比例也超过了40%。即在破发的新股中，约有一半在上市首日即告破发。因此，尽管港交所夺得了全球IPO市场的第一名，但新股上市后的表现却并不尽人意。如两只同股不同权公司小米与美团今年相继破发，其中小米甚至在上市首日即告破发。一边是募资夺得全球第一，甚至创出港交所八年来的新高，一边却是新股频频破发，这一现象的出现尤其令人关注，甚至也令不少内地投资者不解。根据内地投资者的理解，就成熟的市场来说，在新股频频破发的背景下，成熟的发行人也会暂缓IPO发行，这些发行人会提心发行价太低，损害公司的利益与老股东的利益。并且根据A股市场的经验，在新股频频破发、尤其是新股上市首日频频破发的情况下，新股发行通常是会受阻的。像港交所这种新股上市首日频频破发的事情，如果是发生在A股市场，那么新股发行就会面临着发行困难的问题，甚至会被叫停IPO。在这种情况下，要夺得全球IPO市场募资第一，几乎是不可能的事情。也正因如此，香港市场这种新股现象的出现，受到内地投资者的极大关注，同时也给内地A股市场的新股发行以启示。通常说来，在香港这样相对成熟的市场，在行情低迷，新股频频破发的情况下，一些发行人确实会放缓IPO进程。但今年香港市场的情况比较特殊，因为香港对发行制度进行了改革，积极拥抱新经济公司，这对内地新经济公司构成了巨大的吸引力。实际上，内地企业对于IPO是没有抵抗力的，只要能上市，就会抓紧机会上市。所以，尽管香港股市新股上市后频频破发，但来自内地的IPO企业上市热情仍然不减，这是导致香港股市“一边新股频频破发，一边新股募资勇夺全球第一”的重要原因。当然，仅有内地企业IPO热情高涨显然还是不够的，重要的是要让香港市场还能够接受这种IPO热情。与A股相比，香港市场在制度上的优势就体现出来了。一是承销商对新股发行额度进行包销。面对新股频频破发的局面，实际上香港股市同样面临着新股发行困难的问题，比如有的新股发行，投资者的认购明显不足。但在这种情况下，由承销商对新股发行额度进行包销，以此确保新股发行的成功。二是做空机制保护了投资者利益，也确保了IPO发行的顺利进行。在A股市场，做空机制被认为是会损害到投资者利益的。不过在成熟的香港市场，情况则正好相反。如果没有做空机制，面对新股频频破发，投资者买进新股就只有亏损一条路了。但因为可以做空，投资者就可以通过做空来锁定风险，甚至通过做空来赚钱了。所以我们看到，在小米上市前夕，港交所发布通告，将小米在上市首日即纳入卖空证券名单，允许对小米上市首日进行卖空操作。正因为可以卖空，所以新股破发带给投资者的未必就是损失，这也保证了香港市场IPO的顺利进行。如果没有做空机制，对于投资者来说，破发就是损失，那么新股发行自然就会受阻。就此而论，做空机制是保护新股在破发情况下仍能顺利发行的守护神。如此一来，为什么香港股市的IPO可以在新股频频破发背景下还能夺得全球IPO市场募资第一名的桂冠也就不能理解了。也正因如此，对于香港市场上新股上市后的频频破发现象，内地投资者不能用看待A股市场的新股破发来理解。而且内地投资者投资香港股市，一定要改变A股市场只能做多的单边思维，投资港股，不仅要学会做多，更要学会做空，通过做空来规避风险，争取收益。如果只有做多的单边思维，那么面对香港股市新股上市后的频频破发，投资者就无能为力了。相反，如果学会了做空，那么新股上市后的破发就不那么可怕了，IPO在破发的情况下继续前行原来也是一件很正常的事情。

北京：遏制追星炒星、收视率造假、对赌协议等行为

记者日前从北京市广播电视局获悉，北京将进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理，切实纠正一些文艺节目中出现的影视明星过多、追星炒星、泛娱乐化、高价片酬、收视率(点击率)造假等问题，净化行业生态。北京市近日出台了关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的实施细则，聚焦社会广泛关注的节目管控、内容创新、备案审批、网台联动等十二个方面内容，对文艺节目的内容管理、行业管理与机构管理作出具体要求。在遏制明星片酬方面，北京将严格执行电视剧、网络剧(含网络电影)成本配置比例行业自律规定，每部电视剧、网络剧(含网络电影)全部演员片酬不超过制作总成本的40%，其中主要演员片酬不超过总片酬的70%。在加强节目调控方面，北京市将严控偶像养成类节目、影视明星子女参与的综艺娱乐和真人秀节目，进一步减少明星参与的娱乐游戏、真人秀、歌唱选拔类节目，鼓励扩大新闻、经济、文化、科教、生活服务、动画和少儿、纪录片、对农等公益节目播出量，支持制作播出更多优质原创节目。为了严把文艺节目的内容关、导向关、片酬关，北京将坚持台网同一标准，确保网络视听和广播电视文艺节目在导向、题材、内容、尺度、嘉宾、片酬等方面执行同一标准，同等管理。北京还将建立行业准入和退出机制，实行“红黑名单”动态管理。对提出收视率承诺要求、签订收视率对赌协议、哄抬价格购买播出电视剧网络剧(含网络电影)、违反片酬规定等的机构和个人进行严惩，对造成严重社会影响者依法予以查处，吊销其相关许可证。

便利店一卖药，45万家药店“重感冒”

抵住了医药电商的“侵袭”，抗过了资本并购整合的“血雨腥风”，没想到，一纸政策下来，连隔壁便利店都来跟药店抢生意了。2018年10月，北京市印发了《关于进一步促进便利店发展的若干措施》，宣布连锁便利店可申请零售经营乙类处方药，申请二类医疗器械经营备案的可由企业总部统一配备质量管理人员。很快，12月1日，“京客隆”成为北京首个“尝鲜”的便利店，其旗下一家京捷便利店的货架上，摆上了一些非处方药和医疗器械，包括四季感冒片、板蓝根颗粒、维生素B1、退烧贴、雾化器、体温计、血压计等。好药商网总经理、中国医药商业协会副秘书长赵桂英告诉新芽Newseed（微信ID:pelink）记者，中国早已实现药物分类管理，对于一些健康的安全的非处方药，患者完全可以按照说明书自行服用，北京此次举措的出台，首先方便了人民群众购药，对于生活节奏紧张的中青年、或者腿脚不方便的老年群体，是一种便民政策；其次，在便利店顺手买到非处方药、保健品，也能提高群众的健康意识；便利店加入到售药队伍中，有利于市场繁荣的同时，也有可能会降低部分药物的市场价格。从药品市场来看，零售药店是非处方药(OTC)销售的主要终端。对便利店开闸，允许其售药，对药店的冲击有多大？未来中国的医药零售格局是否将从此改变？万亿药品市场格局生变自“医改”启动以来，“医药分开”就被列入日程。在这个大背景下，医院不限制处方外流、零差价、DTP药房、分级诊疗等政策对零售药店市场行业格局和结构有很强的重塑作用，过去以医院为主的药品流通格局也将发生根本性的变革，千亿规模的药品业务将流向线下药店和医药电商，而尤以连锁药店为主。政策红利也催生了资本的加速布局，近年来，包括专业投资机构：高瓴资本、摩根士丹利等；医药集团：广药白云山、天士力集团、步长制药等；上市连锁：一心堂、老百姓、益丰、大参林；互联网+医药平台：平安、阿里、京东等在医药领域上演了一场群雄割据战。战火硝烟中，2012-2017年间，零售单体药店从27.1万家锐减至22.6万家，“消失了”近5万家。而零售连锁门店则从15.2万家增长至22万家。“单体退，连锁进”。老百姓大药房、益丰大药房、一心堂、大参林……现在上市的几大连锁零售药店背后都有专业投资公司的身影。形势还未定，新政策又来了。刚完成并购整合的连锁药店们和单体药店一起迎来了新对手。2018年10月，北京市印发了《关于进一步促进便利店发展的若干措施》，宣布连锁便利店可申请零售经营乙类处方药、二类医疗器械。放开便利店的经营权限，也意味部分医药的红利要被分割出去，药店的竞争对手或将变为隔壁的超市和便利店。赵桂英告诉新芽Newseed记者，对于便利店来说，物理成本没有变化，只是增加了人员成本，前期由于要建立自己的采购渠道，所以刚开始未必有价格优势，但是长期来看，便利店售药是有价格优势的。有分析人士指出，一旦此项试点成功，很可能会在其他省市推广，届时全国超4000亿药品零售市场格局将发生巨变。连锁便利店组团来袭，对于全国45万家零售药店，特别是还没有药事服务能力加持的企业，将是极大的挑战。便利店的新机会毫无疑问，这是便利店的机会。根据全球知名制药企业Mylan（迈蓝）公布的数据，中国是全球第二大健康消费及OTC市场，年均增长率达到6%。随着中国大健康市场扩容，OTC市场规模将从目前的3000亿元左右扩大到未来的6000-8000亿元。政策红利的到来，助推了便利店把新的增长点放在药品SKU上。相较于传统药店，便利店的地理位置和人流量优势明显；另外，大部分便利店24小时营业的属性，补充了传统药店无法完成的服务时间，在经营模式上或许可以跑赢传统药店的早10点晚10点营业模式。可以预计，促进便利店发展的新政出台后，北京市或将掀起又一轮便利店投资潮，各连锁品牌加速扩展，更加积极提高门店分布密度，以便建立竞争优势。北京便利店行业竞争将会异常激烈。四面楚歌的药店在便利店的夹击下，不仅北京，全国的45万家药店，恐怕处境都危险了。随着便利店销售权的放开，北京便利店售药模式在全国推广，那么原有的传统药店行业势必会受到冲击，尤其是中小药店。一方面，由于医改要求医院的所有药品零加成（中药制剂、中药饮片除外），药店在价格上并不占优势；另一方面，按照要求，所有药店必须配备执业药师，人力成本升高。此外，线上的医药电商、互联网平台又分走了一块市场。在这种背景下，竞争力较弱的药店变得越来越“危险”。除了接受不断趋严规范管理的同时，药店们还要面对一系列的挑战——便利店能销售乙类非处方药；21万家有证诊所可以卖药，也就是说和药店抢饭吃的变成了60多万家（药店总数为45万家）；实施分类分级管理，许多药店不能再卖处方药，三类药店需配备的药学服务人员增加，在县级和乡镇开药店成本随之增加了；医保局的成立，意味着以往的违规套取医保变成了违法等等。总之，中小药店的品种空间和发展空间都在不断受到限制。赵桂英告诉新芽Newseed记者，如果政策在全国推广开，肯定会冲击线下药店，尤其是小药店、夫妻店。但从眼下来看，不会有很大影响。药店需要及时改变自己的经营思路，有两个方向可参考：一，改成“超级药店”，经营产品多样化，以此吸引客户；二，专业化，随着中国老龄社会到来，65岁以上老人增加，这部分群体还是会走进药店，药店要做的就是提高服务质量，给患者一个专业的医疗服务体验。未来中国的医药格局从国内医药零售行业现状来说，与日本市场有不少相似之处。其一是受政策影响，医药逐步分开，零售药店需要承接处方延展；医保控费压力仍在，医药终端市场规模将保持较低增速，利润空间被进一步压缩。其二是市场饱和度非常高，需要进行内部资源整合，以及多元化经营找到新的利润增长点，药妆、商超化是潜在的延展路径。赵桂英告诉新芽Newseed记者，便利店可以学习日本药妆店的经营模式，建立自己的经营理念，从而选择不同药品的搭配，来实现利润的增长，这背后，考验的是便利店的管理、采购、店员的素质。在日本，医药零售业态分为两种类型：调剂药房负责医保药品、处方药品的售卖，药妆店则主要销售OTC药品和化妆品、日化产品等一般消费品。从规模上来说，二者可以说是等量齐观。据日本厚生劳动省的数据，2015年日本调剂药局市场规模约为7.2兆日元，药妆店市场规模约为6.1兆日元。（兆=万亿）在政策及市场推动下，调剂药房和药妆店也走向了不同的发展模式，调剂药局更加专注于处方药和药事服务能力的建设，并逐渐发展出轻医疗服务，专业化能力更强。而药妆店则向着大健康产品和快消品方向发展，如排名第一的药妆店松本清在东京开出了全新门店Beauty U，尝试不同于药妆店中药品、化妆品、食品混合经营的模式，全面进军化妆品行业。松本清进军化妆品行业也给日本药妆产业带来了新的思考，即利用此前建立的品牌优势进入消费品行业，多元化经营模式更进一步。那么未来国内医药零售行业是否也会走向日本模式呢？即医药严格分家，专业药房和药妆店平行发展，连锁化成主流。目前看，这是一个大概率事件。

最严自营、资管风控新规出台！重度围堵债券业务黑洞

对证券业自营、资管债券投资交易业务最严格的内控规则来了。为何会推出这一内控指引？近年来，随着我国债券市场发展，各类市场机构参与债券交易日趋活跃，在提升市场流动性、推动市场健康发展等方面发挥了积极作用。与此同时，部分机构债券投资交易内控薄弱，以各种形式直接或变相放大杠杆博取高收益，甚至规避内控机制和资本占用等监管要求。出台这一指引，是为了更有效规范债券投资交易行为，防范债券市场风险。内控指引力求从内控体系、风险控制、业务管理、人员管理等方面强化证券基金经营机构风控合规意识，确保债券投资交易规范展业。中国证券业协会、中国证券投资基金业协会联合发布的《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》，在建立和健全证券基金经营机构债券投资交易相关业务内部控制机制，有效防范风险方面做了多项规定，具体来看：1、证券基金经营机构要建立用于管理债券投资交易业务的信息技术管理系统，债券投资交易业务应统一归集在管理系统平台上开展。2、证券基金经营机构及其从业人员不得私下或在表外开展债券投资交易；按照规定应当签订书面合同的，不得以邮件、即时通讯信息等替代书面合同；不得指定协议双方以外的第三方作为交易对手方开展债券回购交易；不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务，或以其他形式实施过度激励；不得通过任何交易形式进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避监管，或者为规避监管提供服务、便利。3、证券基金经营机构应当对债券投资交易业务合规管理、风险控制、清算交收、财务核算等中后台部门集中统一管理，并应当通过信息技术等手段全面掌握、监测债券投资交易行为，及时有效防范风险。证券基金经营机构应当构建完善的债券投资交易内部控制体系。4、证券基金经营机构自营和资管业务参与债券投资交易，应当纳入公司全面风险管理体系，并重点加强流动性风险、交易对手方信用风险的评估监控，健全应急处置机制。5、证券基金经营机构应当对现券交易、买断式回购、远期、借贷交易的标的债券进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立交易标的债券产品库制度；对质押式回购的标的债券，可参考外部评级，建立黑名单制度。证券基金经营机构应当对逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立白名单制度。交易对手白名单应当至少每年更新一次。6、证券基金经营机构应当选取市场公允指标主动建立多指标、差异化的债券投资交易价格和利率的比较基准体系，避免过度依赖单一比较基准。7、证券基金经营机构债券投资交易人员应当使用公司统一配置的电话、邮件、即时通讯等系统开展债券投资交易询价等活动。8、证券基金经营机构应当根据要求在指定系统中报备场外债券投资交易相关数据。场外债券投资交易数据由中证协与中基协共享。9、参与债券投资交易的人员薪酬与激励合计超过100万元人民币的，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年。10、中证协与中基协可以采取现场检查、非现场检查等方式对证券基金经营机构债券投资交易相关业务开展情况进行定期或不定期检查。要点一：负面清单！机构及其从业人员的“五不得”此次规则规范机构包括了证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司，债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债。证券基金经营机构开展资产支持证券、同业存单的投资交易业务。债券投资交易为债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等符合规定的债券投资交易业务。其他公开募集证券投资基金管理人参照执行。其他公开募集证券投资基金管理人包括但不限于开展公开募集证券投资基金管理业务的保险资产管理机构、私募资产管理机构等。《内控指引》要求，证券基金经营机构应当建立用于管理债券投资交易业务的信息技术管理系统，债券投资交易业务应统一归集在管理系统平台上开展，管理系统包括但不限于业务审批、业务要素录入、业务风险监测管理、业务合规审核等功能，并在符合监管要求的前提下，审慎设置业务规模、杠杆比例、集中度及价格偏离度等指标。管理系统应当依据职责分工向债券投资交易相关业务部门、风险管理部门、合规部门、清算部门、资金管理部门、财务部门等开放相应权限，并应当对债券投资交易业务全流程留痕。管理系统应当对自营、资管、投顾业务进行隔离，证券基金经营机构可对自营、资管、投顾业务条线分别建立管理系统。对于证券基金经营机构及其从业人员，有五方面要求，这“五不得”主要包括：一是不得私下或在表外开展债券投资交易；二是按照规定应当签订书面合同的，不得以邮件、即时通讯信息等替代书面合同；三是不得指定协议双方以外的第三方作为交易对手方开展债券回购交易；四是不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务，或以其他形式实施过度激励；五是不得通过任何交易形式进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避监管，或者为规避监管提供服务、便利。同时，债券有关业务应当按照经纪、自营、承销、资管、投顾等业务类型分开办理，并在人员、账户、资金、信息等方面严格分离，切实防范利益冲突；债券投资交易的投资决策、交易执行、风险控制、清算交收等关键岗位应当专人负责、相互监督，禁止岗位兼任或者混合操作。业务部门、风险管理部门、合规部门、后台部门应当分工合理、权责明确、相互制衡、有效监督。业务部门下设二级部门开展债券投资交易业务的，应当明确业务规模及风险指标等授权，薪酬激励、人员安排应当纳入部门统一管理，不得以构建若干个相同业务范围的业务团队和采用收入分成或包干的激励机制代替部门管理。证券基金经营机构合规管理应当覆盖各类业务部门、人员和业务环节。业务部门应当配备专职合规人员负责债券投资交易合规管理，业务部门下设二级部门的，应当配备兼职合规人员，配合具有合规管理职责的相关部门进行合规管理，并明确其合规管理要求。业务部门与总部异地办公的，总部应当派驻合规人员，并通过增加合规检查和稽核审计次数等手段加强管控。要点二：风控强化，业务需匹配不同风险等级《内控指引》要求证券基金经营机构自营和资管业务参与债券投资交易，应当纳入公司全面风险管理体系，并重点加强流动性风险、交易对手方信用风险的评估监控，健全应急处置机制。对于单一资产管理计划产品，应当切实履行管理人职责。证券基金经营机构投顾业务涉及债券投资交易的，应当建立健全相应合规与风控制度。证券基金经营机构应当对自营、资管账户之间的交易及投顾建议中涉及与本机构自营、资管账户进行交易的情况实施有效监控，防范利益输送、冲突和风险传导。对于自营和资管业务参与债券投资交易，应当建立相应的针对债券投资交易业务的风险管理指标体系，包括但不限于市场风险指标、流动性指标和信用风险指标。自营和资管业务参与债券投资交易应当在风险指标范围内开展，原则上不得超标开展业务。对于暂时性超标情况，应当明确超标处理的流程。出现暂时性超标时，应当严格履行超标处理流程并制定在一定时间内降至指标范围内的具体处置方案。证券基金经营机构应当对现券交易、买断式回购、远期、借贷交易的标的债券进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立交易标的债券产品库制度；对质押式回购的标的债券，可参考外部评级，建立黑名单制度。证券基金经营机构应当对逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手进行必要的尽职调查和内部评级，区分不同的风险等级，建立白名单制度。交易对手白名单应当至少每年更新一次。证券基金经营机构开展自营和资管业务时，应确保交易标的债券及交易对手符合上述要求。对于与中央对手方进行的回购交易，无需对标的债券及交易对手进行尽职调查和内部评级。自营及资管业务应当建立交易对手额度管理制度，明确债券逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手授信额度管理要求，根据内部评级风险等级分配相应额度。对于内部评级较低的交易对手应当审慎严格控制额度上限。证券基金经营机构应当在中后台部门设置专岗，负责每个交易日日终核对交易明细及与对手方的回购（返售）或远期交易安排（如有）。证券基金经营机构应当选取市场公允指标主动建立多指标、差异化的债券投资交易价格和利率的比较基准体系，避免过度依赖单一比较基准。同时，证券基金经营机构自营和资管业务开展债券投资交易应当健全应急处置机制。证券基金经营机构债券投资交易人员应当使用公司统一配置的电话、邮件、即时通讯等系统开展债券投资交易询价等活动，其工作邮件、通话记录、即时通讯信息等应当监测留痕，并接受合规部门监督检查。严禁债券投资交易人员使用非公司统一配置邮箱、社交网络账户、即时通讯工具等进行交易询价等活动。开展债券远期交易应当加强产品期限、交割方式、交割规模控制，加强单只债券远期交易卖出与买入总余额占该只债券流通量的比例控制、远期交易卖出总余额占可用自有债券总余额的比例控制。非法人产品应当加强债券远期交易净买入余额与产品净值的比例控制。开展债券借贷交易，应当加强债券借贷的融入余额占自有债券托管总量的比例、单只债券借贷融入（或融出）余额占该只债券发行量的比例控制。要点三：薪酬与激励超100万要递延发放对于参与债券投资交易的人员，规则要求证券公司及其子公司应当根据要求在公司及中证协网站公示债券投资决策人员、交易执行人员和中后台核对专岗人员信息，资管业务参与债券投资交易的，还应当同时在中基协网站进行公示。上述人员离职的，应当在离职手续办理完毕后2个工作日内在公司网站及中证协网站公示离职信息，公示期不少于1个月；资管业务参与债券投资交易的离职人员，还应当同时在中基协网站进行公示，公示期不少于1个月。基金管理公司及其子公司应当根据要求在公司及中基协网站公示债券投资决策人员、交易执行人员和中后台核对专岗人员信息。上述人员离职的，应当在其离职手续办理完毕后2个工作日内在公司网站及中基协网站公示离职信息，公示期不少于1个月。债券投资决策人员是指投资经理、投资经理助理、基金经理、基金经理助理及其他拥有投资决策权限的人员。债券交易执行人员是指实际执行债券交易的人员。值得注意的是，参与债券投资交易的人员薪酬与激励合计超过100万元人民币的，超过部分应当按照等分原则递延发放，递延周期不少于2年。要点四：两协会将对业务开展检查按照规定，证券基金经营机构应当保留债券投资交易业务的相关资料并存档备查，相关资料的保存期限不得少于生效之日起20年。相关资料包括但不限于业务审批流转记录；业务书面协议；业务管理系统相关数据等。中证协与中基协可以采取现场检查、非现场检查等方式对证券基金经营机构债券投资交易相关业务开展情况进行定期或不定期检查。证券基金经营机构应当配合中证协与中基协进行检查，不得以任何理由拒绝、拖延提供有关资料,或者提供不真实、不准确、不完整的资料，证券基金经营机构及其业务人员违反规定的，中证协与中基协视情节轻重采取自律惩戒措施，违反法律、法规或有关主管部门规定的，中证协与中基协依法移交中国证监会或其他有权机关查处。

中国电子商务协会“被判死刑”背后：内斗频发公章被挟持

　　12月20日，某知名互联网公司公关总监杨婷（化名）在朋友圈晒出了一张她所供职的公司刚刚获得的荣誉证书：2018年度电子商务垂直领域最具品牌价值奖。她想不到的是，就在当天，颁发这份荣誉证书的单位之一——中国电子商务协会因连续三年未接受年检被民政部撤销登记。　　撤销登记后，该协会马上进入严重违法失信名单，这种顶格的行政处罚对于全国性行业协会来说极为罕见。　　中国青年报·中青在线记者采访获悉，在该协会内部，设立了众多分会、研究院、专业委员会等分支机构，吸纳众多企业加入，并为企业有偿颁发证书；而协会内部一些机构设置功能相似、叠床架屋。多位内部人士表示，该协会内部派系斗争频发，公章印鉴被私自持有，也是导致其未能及时参加社会组织年检的原因之一。　　撤销登记相当于“被判死刑”　　12月20日，民政部官网公布的一则行政处罚消息引起广泛关注：中国电子商务协会存在连续三年未按规定接受全国性社会团体年度检查的违法行为，违反了《社会团体登记管理条例》第二十八条的规定，情节严重。依据《社会团体登记管理条例》第三十条第一款第（三）项的规定，民政部对中国电子商务协会作出撤销登记的行政处罚。　　同时，依据《社会组织信用信息管理办法》的规定，自行政处罚决定生效之日起，民政部将中国电子商务协会列入社会组织严重违法失信名单。　　“撤销登记对于一个社会组织来说相当于被‘判处死刑’。”上海交通大学中国公益发展研究院院长、国际与公共事务学院教授、社会组织研究专家徐家良告诉中国青年报·中青在线记者，撤销登记后，该协会马上就进入严重违法失信名单，“相当于这个机构不存在了”。　　撤销登记带来的影响对该协会是毁灭性的。徐家良表示，撤销登记将对中国电子商务协会的声誉造成损失，由于成立全国性社会组织以及随后的换届等工作程序都要到民政部备案，该协会的会长、理事长、秘书长等负责人将会在民政部留下工作存在瑕疵的记录，如果下一次他们还想申请担任其它社会组织的相关负责人，“民政部社会组织管理局相关部门将查看申请人是否有不良记录，对下一个社会组织的登记会产生影响”。　　记者注意到，在这一行政处罚决定公布当天，中国电子商务协会正在一南一北主办两项活动：在浙江省金华市，该协会与金华市政府共同举办“第四届全球跨境电商大会”；在北京，该协会与中国移动通信联合会共同举办“第五届世界电子商务大会”。后者即是杨婷所在的互联网公司获颁证书的活动。　　该协会在其官网的自我介绍中，特别强调“其业务活动受工信部的指导和民政部的监督管理，不受地区、部门、行业、所有制限制”。不过，随着民政部行政处罚信息的公布，这些“不受限制的活动”将终结。民政部通报指出，依据《社会团体登记管理条例》第十九条和第二十条的规定，中国电子商务协会被撤销登记后，应成立清算组织，完成清算工作并办理注销登记。清算期间，不得开展清算以外的活动。　　“‘被判死刑’当然不能继续活动，这个社会组织都不存在了，下属的分支机构自然也就丧失了存在基础。”徐家良表示，如果今后中国电子商务协会继续开展活动，民政部社会组织行政执法部门将会依法采取强制取缔措施。　　连续三年未年检，疑因领导层有矛盾　　“年检是社会组织很重要的一项工作。社会组织注册登记以后要面临的第一项工作就是年度检查。按照《社会团体登记管理条例》，两年没登记就要受到处罚，连续三年没有年检更说不过去。”中国电子商务协会犯下如此低级的错误让徐家良感到不解。　　中国青年报·中青在线记者在发稿前两次致电中国电子商务协会执行秘书长万东辉，他都表示“正在与相关部委沟通”，对于该协会的情况不便多说。　　而该协会下属某专业委员会负责人李明（化名）向中国青年报·中青在线记者透露，该协会领导层面长期存在矛盾和分歧。据李明介绍，中国电子商务协会自2000年6月成立以来，第一、二任理事长由宋玲担任。2011年，协会未召开换届会议，新任理事长张会生未经会员代表大会选举便上任工作。随后，中国电子商务协会的原业务主管单位工业和信息化部责令宋玲重新主持完成换届工作，选举产生新的主要负责人。但中国电子商务协会的公章和印鉴被张会生持有，无法参加社团年检。　　中国电子商务协会官网显示，该协会理事长为宋玲。而公开信息中，张会生对外仍以中国电子商务协会会长或理事长的身份参加活动或接受采访。该协会下属的另一个专业委员会负责人赵先奎（化名）也印证了李明的说法。他告诉记者，近几年民政部一直要求中国电子商务协会参加年检，但由于协会内部的运营管理分成了两个派系，协会公章被其中一个派系掌握，导致无法办理年检。　　同一领域设立多个分支机构　　两大派系的纠纷直接导致了该协会在同一领域下设立多个业务相似甚至重叠的分支机构。多位内部人士告诉记者，中国电子商务协会的公章和印鉴被私自持有后，不少二级分支机构陆续成立，并频繁与各类机构、企业开展合作。　　以金融科技领域为例，在中国电子商务协会名下设立了互联网金融研究院、互联网金融委员会、金融科技研究院、互联网金融旅游委员会、数字金融研究院等多个机构。　　类似情况也出现在区块链等领域。今年11月9日，中国电子商务协会区块链技术研究院在北京成立，该研究院自述其主要负责区块链行业的应用发展,担负区块链行业标准制定、技术研发、应用及推广的重要职责，该研究院院长许立威为宇宙链PAC创始人，秘书长为杭州旅梵区块链技术有限公司联合创始人吕帆。　　而在今年1月，一个名为“中国电子商务协会区块链专业委员会”的机构就已成立，该委员会官网信息显示，其职责与上述区块链研究院几乎一致：主要负责区块链行业的应用发展,担负区块链行业标准制定、技术研发、应用及推广的重要职责。该区块链专委会的负责人是另一拨人马：深圳众赢创客网络数字科技有限公司执行董事张治平担任该专委会秘书长，中国电子商务协会副秘书长聂韵担任该专委会监事会主任。　　中国青年报·中青在线记者注意到，在中国电子商务协会名义下，设立了多个专委会、分会、研究院等分支机构，涉及数字金融、区块链、B2B电商、二手车、农产品、电子商务法等众多领域。在该协会官网的“协会动态”一栏，81条消息几乎每一条都是该协会成立专委会、分会、研究中心等的消息，每个分支机构几乎都吸收了大量企业成为成员。　　有偿为企业颁发证书　　某互联网金融公司市场总监邱杰（化名）表示，近几年有不少互联网金融公司获得了以中国电子商务协会名义颁发的“诚信龙头单位”、“AAA级信用企业”等证书。邱杰供职的公司在缴纳了数万元年费后，也成为中国电子商务协会的正式会员。此后几年，在相继付出相应的费用后，她所供职的公司又陆续获得了该协会颁发的“中国互联网诚信示范企业”“中国电子商务协会反欺诈系统介入单位”等证书。　　另一家互联网领域的行业协会执行秘书长侯丽（化名）向中国青年报·中青在线记者表示，早在十多年前电子商务刚兴起时，中国电子商务协会内部就设立了一个认证部，给企业或者个人提供认证，颁发证书，很多企业也乐于买账。“这是典型的协会‘乱收费’行为。”徐家良指出，在中国电子商务协会后续的清算活动中，涉及到的违法违规行为依然要“拉清单”梳理，逃不过法律制裁。　　而一些获得证书的企业，相继出现问题，也让人们对颁发证书的协会产生质疑。今年5月，互联网金融平台“民信贷”疑出现资金链断裂，被警方调查。而在3个月前，“民信贷”获得了中国电子商务协会颁布的“企业信用评价AAA级信用企业”证书。　　另一家引发全国关注的非法集资平台，曾在2014年10月获得由中国电子商务协会和其他机构联合颁发的“中国互联网诚信示范企业”荣誉称号；还有一家已经暴雷的互联网金融公司资邦金服及其P2P平台“唐小僧”曾在其官网展示，称其已接入“中国电子商务协会反欺诈系统”。　　记者注意到，该协会给企业颁发的“反欺诈系统介入单位证书”上特意注明：本证书不代表对接入机构内部控制、风险管理、技术安全、持续合规的保证。　　除了互联网金融领域，以中国电子商务协会名义颁发的证书还出现在许多区块链公司中。　　中国青年报·中青在线记者了解到，已有一些区块链公司或从业者获得由中国电子商务协会监管沙盒促进会颁发的会员证书、《区块链应用认证证书》或《岗位能力培训证书》。　　所谓监管沙盒，指的是供金融科技企业测试其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式的安全空间，在相关活动出现问题时不必立即受到监管规则的约束。但目前，我国监管部门尚未设立区块链领域的官方监管沙盒。　　不参加年检或为逃避监管　　“中国电子商务协会被撤销登记，其实是行业协会乱象的一个典型样本。”侯丽表示，这类协会一般都在体制外，受到的监管比较少，但因为曾经挂靠某些部委的关系，办活动时经常可以拉来退休的省部级领导站台。　　侯丽说，事实上，这类协会的乱象和问题很多企业也知道，但是大多数企业甚至地方政府很难区分“李逵和李鬼”。企业往往会认为，谁能请来更大的领导、谁能提供更直接的帮助，谁就是更有影响力的“行业协会”。　　徐家良告诉记者，对于这类问题，需要民政部门运用“年度检查”监督管理社会组织的日常活动，确保社会组织在依法依规的轨道上开展业务活动。他分析，逃避监管是电商协会不参加年检的原因之一。　　在对外发展会员、颁发证书、开展培训的同时，中国电子商务协会参股或投资的多个公司先后被注销或吊销。例如，该协会投资的中国电子商务协会海南培训中心有限公司在2015年7月，因未按规定提交年度报告信息，而被海口市工商行政管理局列入企业经营异常名录。目前，该公司已被吊销。　　徐家良介绍，当前民政部门对社会组织的年度检查越来越严格，严查不参加年检或弄虚作假的行为。“如果民政部门不采取什么措施，就会给社会组织一种错觉：我不参加年度检查也没有什么问题。但实际上是有问题的。”　　公开报道显示，中国电子商务协会成立18年来，自2010年开始连续五年未年检，本次已是第三次被民政部以同样理由处罚。前两次处罚分别发生在2014年11月和2016年8月，处罚结果均为停止活动6个月。目前，李明、赵先奎等中国电子商务协会下属二级机构的相关负责人正在等待相关部委对协会的最新处理意见。　　在他们看来，全国性的电商行业协会仅此一家，国内主要电商企业均是该协会会员或理事单位，该协会也是我国电子签名立法的主要推动者，对中国电商事业的发展有很大影响，他们希望尽快有更加明确的处理结果。　　徐家良表示，如果中国电子商务协会认为存在一些客观原因导致不能年检，可以通过申请行政复议或提起行政诉讼的司法救济途径，要求民政部撤销该处罚决定，但从目前了解到的该协会所犯下的主观错误来讲，基本上没有起死回生的可能，“就像一个西瓜自己烂掉了”。

连串花式资本动作令人震惊 同方股份再爆重大违规嫌疑

自2018年6月，自媒体爆出同方股份（600100）总裁黄俞挪用资金的新闻后，同方股份董事长周立业、总裁黄俞、大股东清华控股一直保持沉默，以一种"我就是不理你"的大无畏勇气直面同方惨淡的未来。近来，随着风声平静，同方股份的一纸公告，再次揭示了同方总裁黄俞挪用资金的嫌疑！2018年12月22日，同方股份公告：《关于闲置自有资金购买理财产品赎回并继续购买理财产品的公告》。对公告内容分析如下：2017年，同方金融控股（深圳）有限公司（以下简称"同方金控"）出资7.8亿元购买重庆信托·瑞兴投资集合资金信托计划（第1期），出资6.2亿元购买重庆信托·禾盛投资集合资金信托计划（第1期），出资5亿元购买重庆信托·景泰投资集合资金信托计划（第1期）。上述理财产品年化收益为5%，无担保。上述信托产品已经于2018年12月21日到期，本金19亿元，合计收益约9700万元。上述信托到期后，同方金控拟继续出资8亿元购买重庆信托·金元投资集合资金信托计划，出资11.9亿元购买重庆信托·瑞盈财富集合资金信托计划。合计19.9亿元本金，预期年化收益5.3%，无担保。很有意思的地方有三点：第一，重庆信托为同方国信投资控股有限公司（以下简称"同方国信"）控股的子公司，同方国信持有其66.99%的股权，同方国信为公司下属参股公司，公司通过下属同方金控合计持有同方国信26.33%的股权。重庆信托和同方股份本来就是一家，黄俞和重庆信托的法人代表翁振杰是哥们儿。第二，2017年购买的理财产品，合计收回19.97亿元的资金，立刻接着购买19.9亿元的新的信托理财，说明这笔原始19亿元的资金，是不能收回来的，其资金是一个长期投资或挪用。第三，这19.9亿元的资金真的是"闲置自有资金"吗？同方股份于2018年12月13日发行了2018年度第七期超短期融资券10亿元，发行利率4.28%；2018年12月1日，同方股份发行了2018年度第六期超短期融资券10亿元，发行利率4.29%。一边买无担保的理财产品，一边发行债券，难道同方股份是资产管理公司，准备赚这0.7%~1%的利差？这两笔短融加起来正好是20亿，这次买的理财是19.9亿。是不是很有意思？下面看看黄俞过往挪用资金的历史。在今年6月的一篇题为《惊人内幕：黄俞涉嫌从同方挪用大量资金》的自媒体文章中，做了大量的爆料。摘录如下：2016年3月，同方以10.14亿元的现金价格收购了清华控股原始出资为4000万元的40%的华融泰股权，同时以1.01亿元的现金价格收购了奥融信所持华融泰4%的股权，此外，同方还对华融泰增资1.95亿元，工商登记显示，最终同方掏出13.1亿元的真金白银，持有华融泰48%的股权，奥融信依然持有华融泰52%的股权。经过一系列运作，黄俞不仅依然保持着对华融泰的绝对控制，还套现1.01亿元现金，近2倍收回原始出资。数年时间，华融泰增值25倍，不知黄俞是如何做到的。根据同方2017年的审计，同方对华融泰13.1亿元的原始投资，仅剩8.62亿元，累计亏损4.48亿元。截止到目前，由于华控赛格的股票价格大幅下降，预计同方的这笔投资已经腰斩。根据同方内部的财务记录显示：2017年，同方体系内公司向华融泰出借资金1.4亿元，这是明显的关联交易，却未履行相应的决策程序，也没有向市场披露相关信息。这里是什么猫腻导致不能披露呢？2017年初，华控赛格收购同方环境股份有限公司的40.5%股权，同方投资有限公司为其提供了4.32亿元资金，同方投资是同方股份的参股公司，这也是明显的关联交易，却未履行相应的决策程序，也没有向市场披露相关信息。这里同方投资为什么要学雷锋呢？据同方内部的统计，同方体系内的公司累计向华融泰下属的各公司及华融泰发起的基金和基金管理公司累计投资超过6亿元。同方为什么要在自己负债累累的情况下坚持不懈的向华融泰输送资金呢？2017年三季度，同方为华融泰提供了3亿元的信托担保。2017 年 7 月 22日华控赛格公告，出资 5,000 万元在苏州高新区设立全资子公司——同方苏州环境发展有限公司，相关支付同方商号授权使用费，为年度经审计净利润 1%。也就是说每年如果有1000万的利润，华控赛格仅需向同方支付10万元的费用，真够便宜的；而且，如果公司亏损，则无需支付商标使用费。同方的商号就这么不值钱吗？不值钱为何要用？2017年1月，同方旗下香港上市公司同方友友（01868.HK）以2.06亿港元的代价，收购香港券商德晟金融，德晟金融净资产仅0.6亿港币，收购完成后更名为同方证券；而此前的2016年12月，同方下属海外公司刚刚认购德晟金融4个亿的理财产品，年利息5.5%，期限3个月，但却延期至2017年中期才收回。同方的科技主业都做不好，为什么要做金融呢？2017年6月，同方友友对同方证券增资4亿港币，随后同方证券将该笔资金全部认购了海通资管境外债券，截止到2018年3月，还有部分资金未收回。同方自己整天到处借钱，为什么要买别人的债券呢？2018年3月，同方证券管理的财务公司向同方海外公司拆解资金，将所获得的资金2.69亿港币用于向辉煌科技（08159.HK）主席王漓峰个人提供财务资助，期限两年。据知情人透露，王漓峰本人与同方康泰和中国医药网的原始股东之间可能存在某种关联关系。同方一个国有控股企业，为什么要对一个莫名其妙的个人提供财务资助呢？2017年，同方与上海莱士主要股东达成一致，同方以现金加股票的方式收购上海莱士，总代价约300亿元，取得上海莱士约29%的股权，后此案被证监会叫停，并购宣告失败。随后，同方通过国内公司和香港公司，向上海莱士股东主导的海外投资主体"天诚国际"，合计出资30.72亿人民币，参与天诚国际对欧洲血液制品项目的收购。据了解，天诚国际2017年归母净利润为 -9.43亿元，账面商誉高达100亿，如果公司持续亏损，可能会导致商誉大幅减值，导致同方的投资严重受损。2018年3月，同方公司向上海莱士大股东黄凯名下的深圳莱士凯吉出借1.77亿元。同方为什么对莱士情有独钟，痴心不改？同方做血液制品有什么优势吗？"2017年9月，同方从中国医疗网络（00383.HK）大股东手中收购了27.62%的股权，总代价18亿港币。中国医疗网络（00383.HK）2016年亏损1.85亿元，2017年亏损2.23亿元，其股价一直持续下跌，按照目前的股价计算，该笔投资已经损失40%以上，超过6亿元人民币。同方搞医疗有什么优势吗？2017年至2018年1季度，同方下属的同方金控累计出资8.06亿人民币，收购国都证券（870488.OC）约10.34%的股权，同方关联企业重庆信托持有国都证券（870488.OC）的4.72%股权，华融泰持有国都证券（870488.OC）的3.77%的股权。大举投资进军证券业，同方为何不把资金聚集在科技主业上呢？

恒安国际“被沽空”续：低价关联交易疑云待解

　　近日，国内纸业巨头恒安国际（01044，HK）遭到做空机构的狙击。做空机构博力达思研究（Bonitas Research）发布报告称，恒安国际涉嫌财务作假、伪造利润、低价关联交易，并指出其股票价值“接近零”，该事件引发行业内外持续关注。　　不过，对于低价关联交易一项，博力达思称：“恒安谎称将其厦门物业处置权卖给独立第三方。实际上，恒安以0.7倍2016年净利润的低价向恒安首席执行官未披露的关联方出售厦门物业，出售价格远低于公平的市场价格。”报告认为，如此大幅折扣的转让价格意味着，恒安在向内部人士输送额外利益，而这种利益输送是以损害投资者利益为代价的。　　日前，《每日经济新闻》记者采访获悉，恒安集团确实已经将恒安物业公司出售，且为独立第三方，但是记者联系恒安国际品牌总监及董秘，其并未就此事进行正面回应。恒安国际此前发布公告称，公司强烈否认上述指控，之所以没有披露，是因为考虑到规模，根据上市公司规则，没有责任披露有关事项。　　经济学家宋清辉认为，恒安国际在信息披露方面或存一定的问题，需要进一步列举详细的财务数据进行解释说明，以打消市场顾虑。　　神秘接盘方奥盛环侨　　博力达思指控恒安国际存在关联交易输送的主要方面，是其转让了厦门恒安物业服务有限公司（下称恒安物业公司），且并非独立第三方。而按照恒安（中国）投资有限公司（以下简称恒安中国）在融资券说明书中披露的信息，恒安中国则是将恒安物业公司转让给了独立第三方。　　记者获悉，恒安物业公司主要是为厦门恒安国际广场提供服务，而厦门恒安国际广场是由恒安集团厦门商贸公司（以下简称厦门商贸）开发的一个大型综合体，包括酒店、写字楼、下沉商业广场和公寓，总建筑面积超10万平方米，于2014年建成使用。　　厦门商贸为恒安中国持股90%的控股子公司，恒安国际通过恒安珍宝投资有限公司持有恒安中国100%的股权。恒安中国在2018年第一期超短期融资券说明书中披露，恒安中国于2017年4月将持有的全部恒安物业公司股权作价116.87万元，转让给第三方公司。　　12月21日，《每日经济新闻》记者来到恒安物业公司，一位主管向记者表示，恒安物业公司目前的确是转让给了第三方公司，目前和恒安集团没有关系。该主管还向记者介绍，恒安物业公司目前的收费主要是靠27000平方米的写字楼，还有27000平方米公寓，主要是公司的员工在住。物业费3元多，并不高，公司收取的物业费，主要用于一些维护。　　不过，记者注意到，在恒安物业公司的墙板上，一些规章制度板上面仍然是标注有“恒安”的醒目标识。至于恒安国际为什么要转让恒安物业公司，上述主管表示，公司是考虑让专业的公司来管理，恒安的主要业务并不在这方面。至于更详细的原因，还是要向恒安集团了解。　　当天上午，记者来到恒安国际广场的招商部门，一位招商经理在介绍时称，目前整个广场的物业都是由恒安物业公司提供服务，并且恒安物业公司和他们开发公司厦门商贸是同属恒安集团，是兄弟公司。恒安国际广场写字楼大概的面积在3万多平方米，公寓的面积与写字楼差不多，写字楼物业费用是15元/平方米。　　另据国家企业信用信息公示系统信息，2017年5月5日，恒安物业公司进行了股权转让，转让方为福建恒安集团厦门商贸有限公司，而受让方为厦门奥盛环侨商业管理有限公司（下称奥盛环侨）。　　被指关联交易输送利益　　在恒安国际的做空报告中，博力达思指出，恒安向投资者谎称恒安中国子公司的买方是独立的，并且恒安没有透露恒安首席执行官的私人家族业务涉及恒安于中国福建的房地产设计、建设和运营。　　具体而言，恒安内部人士让恒安首席执行官的私人家族企业在没有透露其与内部人士之关系的情况下，利用恒安在福建厦门恒安广场（下称厦门恒安广场）的现金投资从中获利。未披露的利益包括来自费用的现金，以及未披露的关联方以0.7倍2016年净利润的低价购买赚取物业管理收入的恒安子公司。　　博力达思做空报告中指出，恒安中国2017年3月24日的2017年第一期超短期融资券募集说明书披露，恒安物业公司在2016年前9个月产生的净利润为130万元，较2015年全年净利润增长300%。　　对比2016年的数据，博力达思认为恒安中国转让恒安物业公司的价格只有2016年净利润的0.7倍，而这个价格是一个非常低的价格。之所以会有如此低的价格，则是因为接手方与恒安集团CEO许连捷有着极大的关系。　　国家市场监督管理总局的备案文件显示，恒安物业公司的买方为厦门奥盛环侨商业管理有限公司（以下简称奥盛环侨）。转让时，奥盛环侨由恒安首席执行官未披露的长期合作伙伴陈秀韵所拥有。　　奥盛环侨的所有权于2018年5月21日被转让给安腾集团有限公司（以下简称安腾集团）。安腾集团的执行董事许清水为恒安国际首席执行官许连捷的儿子。　　根据《中国青年报》的报道，许清水还有一个身份为连捷投资集团董事总经理。连捷投资集团官方网站显示，该公司由恒安国际首席执行官许连捷家族投资创立，全面负责许氏家族的资产运营。　　另外，国家市场监督管理总局的备案文件显示，安腾集团第一大股东杨少云为泉州泉商置业有限公司（以下简称泉商置业）的董事，而许清水在该公司担任董事长。　　泉商置业是泉商投资股份有限公司的全资子公司，而恒安国际首席执行官许连捷担任泉商投资股份有限公司的董事长。　　博力达思认为，这些证据清楚地表明，恒安谎称将其恒安物业公司处置权卖给独立第三方。实际上，恒安中国以0.7倍2016年净利润的低价向恒安首席执行官未披露的关联方出售恒安物业公司，出售价格远低于公平的市场价格。如此大幅折扣的转让价格显示，这一转让实为恒安首席执行官以少数股东的利益为代价，将恒安的资产向未披露的关联方转移。　　恒安否认多项指控　　博力达思在发布做空恒安国际的报告之后，恒安国际进行了回应。恒安国际表示，负责项目开发的承包商为独立第三方。同时，该已开发的物业仍归本集团所有。　　恒安国际称，虽然本集团以120万元出售了负责物业管理的附属公司，但买方是独立第三方。公司出售该附属公司是因为该附属公司的业务不属于本集团的主要业务范围。考虑到出售规模，本公司根据上市规则，没有责任披露出售有关事项。而恒安中国披露了出售事项是因为恒安中国作为于中国注册成立的公司，根据相关规则及会计准则须予以披露。　　不过，《每日经济新闻》记者查询工商资料发现，恒安物业公司的法定代表人陈秀韵确实在奥盛环侨担任法定代表人，同时也是安腾集团的高管及股东，持股比例为20%。在安腾集团的主要成员当中，陈秀韵为监事，“许清水”则为执行董事兼总经理。　　另据新华网一篇《青年企业家接棒“晋江经验”传承》透露，恒安集团创始人许连捷之子是许清水，但是，安腾集团公司内部的“许清水”是否即是许连捷之子许清水？位居安腾集团高管的许清水还分别担任泉州泉商置业有限公司、泉州连捷置业有限公司等众多公司的法定代表人。　　通过上述股权穿透，如果恒安物业公司关联公司的许清水即为许连捷之子许清水，该交易就表现出关联性，并且，受让方为独立第三方的说法就存在疑问，对于上述疑问，《每日经济新闻》记者向恒安国际发出采访要求，对方并未针对问题正面回复，仅提供中金公司研报内容，认为沽空证据不足，预计影响将在短期内消除。　　不过，这也不排除与上述“许清水”存在同名同姓的可能。　　一位多年从事物业服务的相关人士告诉记者，高端商业体的物业费用呈现增加的趋势，物业公司一旦步入正轨，能够实现盈利，未来会有可持续的收益。“如果说一年的利润就有一百多万，以利润的折价0.7倍出售，确实是难以理解。”　　宋清辉认为，恒安国际被做空事件存在两种可能性：有一种可能是做空机构通过与对冲基金、会计师事务所、律师事务所联手，制造、传播虚假信息，以达到操控股价从中牟利的目的；另一种可能是恒安国际确实存在他们沽空中的一些问题，例如可能存在与关联方交易输送利益的行为。但是这还要看公司如何回应。　　记者注意到，博力达思沽空恒安国际报告发布之后，多家券商发布了恒安国际的评级报告。国泰君安证券（香港）表示，他们重申给予恒安国际“买入”评级以及79港元的目标价。　　中金公司发布报告称，恒安国际保持一定规模短融，目的为债务置换、通过存贷利率差获取额外利息收益。并不存在内部人士出售交易未公布，同时集团仍100%持有厦门恒安广场资产。给予恒安国际“推荐”评级以及85.33港元的目标价。　　麦格理发表研究报告称，恒安国际已反驳指控，并就上述事件举行了两场会议，相信公司卓越的经营利润率表现的确值得关注，但认为其资产负债表表现合理。不过，撇开沽空报告不计，该行认为恒安基本面前景仍弱，重申该股“跑输大市”评级，目标价51港元。　　许氏家族资本版图横跨多行业　　被博力达思发布做空报告之后，恒安国际一方面强烈否认指控，另外一方面，则在不断回购股票，继刚刚回购708万股后，12月21日再次公告，回购16.75万股。　　如今已经成为千亿规模的恒安集团，正是三十多年前许连捷和施文博联手创立的，当时中国的卫生巾行业尚是一片蓝海，两人成立的恒安实业，迅速成为了这个行业的老大。　　回忆起恒安集团的成立，恒安国际CEO许连捷曾表示，这离不开当地政府的支持。许连捷说，那时村子里都是农民，文化水平较低，根本不具备一个正规公司所需的人才。“出纳、会计、仓管什么都没有，什么叫管理也不懂。最后只好找这里的企业办，企业办来跟我们合作，会计、出纳、仓管都是从镇办企业抽派的，所以那时也是镇里面帮我们把恒安建起来。”　　记者注意到，尼尔森2016年全国商超渠道卫生巾（含护垫）主要厂商销售份额及排名则显示，恒安集团七度空间、安尔乐等品牌的市场份额为27.4%排名第一，尤妮佳旗下苏菲等品牌的市场份额为17.1%排名第二，景兴旗下ABC、Free市场份额10.7%，宝洁旗下护舒宝等市场份额9.2%，金佰利旗下高洁丝等占3.9%，百亚的自由点占2.9%，花王旗下乐而雅占2.7%。　　在成为行业的领军企业之后，这些年不断有人问许连捷：为什么不转型房地产或者金融？许连捷坦言，房地产是很赚钱，但自己进入房地产行业，不一定能做到最好，而恒安从1998年进入生活用纸行业，真正改变了中国生活用纸的品质，可以说是一种革命。　　事实上，许连捷的商业版图已经非常大了，连捷投资集团就是许连捷家族投资创立，全面负责许氏家族的资产运营。　　据媒体公开报道，许连捷育有三子，分别是长子许清流、次子许清水、三子许清池，均从英国留学归来，并都曾在恒安国际短暂实习工作过。而现在许连捷家族诸多投资项目，主要都是三个儿子负责操盘，包括总部在厦门的连捷投资集团公司，以及总部在香港的连捷国际。

“惊心动魄” 从大赚100% 沦落倒亏10%

　　今年下半年以来，之前表现优异的国内医药板块、美股指数、原油等都陷入大幅调整，这也让相关的医药主题基金、QDII基金业绩坐上“过山车”。不少上半年甚至前三季度领先基金的业绩回撤，甚至由盈转亏。　　从净值和价格来看，最大的过山车莫过于原油基金，净值从今年以来的暴涨30%多到下跌10%以上，价格方面更是从暴涨100%到年内亏损15%左右。　　嘉实原油去年底收盘价是1.084元，今年10月初最高2.207元，涨幅103.6%，短短2个多月后，价格暴跌了60%左右，今日盘中最低价格达到了0.916元，目前价格在0.93元左右。　　一度霸屏的医药基金　　“偃旗息鼓”　　今年以来，上证50、上证综指等市场主流指数高位回落，各类型板块、主题赚钱效应不佳，医药板块却在上半年走出独立上涨行情。今年前5月，中信医药指数上涨14.21%，医药主题基金也斩获颇丰，富国精准医疗、上投摩根医疗健康等主动医药类基金业绩称霸排行榜，排名前十的主动基金几乎被医药基金包揽，医药基金也成为今年上半年最赚钱的主题基金。　　然而，7月份，长生疫苗事件爆发，成为医药板块的一个转折点。这之后，一度强势的医药板块突然变脸，开始一波单边下行行情。截至上周五收盘，中信医药指数不仅将上半年14%的涨幅损失殆尽，全年跌幅已深达27.22%，超过了上证综指、上证50等主流指数的跌幅。　　跟踪医药板块的主题基金业绩也随之坐上了过山车。Wind数据显示，上半年排名居前的5只医药主题基金，期间平均收益率为24.34%。然而到了上周五，这5只基金不仅将上半年的盈利悉数回吐，还背上了平均6.99%的亏损，收益率前后相差30多个百分点。　　以上半年主动权益基金冠军为例，在医药行情催化下，该基金上半年收益率高达29.52%，领跑主动权益类基金业绩。但下半年医药行情低迷，该基金上半年积累的获利几近丧失，收益仅剩下0.92%。　　上海一家基金公司旗下医药基金上半年以23.73%收益率位居主动权益基金业绩第四名，但截至目前的年内收益率已变为-17.8%，回撤幅度超过41个百分点，为上述5只医药主题基金下半年亏损幅度最大的产品。　　获利回吐　　大多数美股基金收益转负　　美股市场在今年也经历过山车行情，以标普500指数为例，其前三季度的涨幅为8.99%，而10月份以来，美股陷入调整，截至12月21日收盘，该指数四季度以来跌幅高达17.07%，年内跌幅达9.61%；更为活跃的纳斯达克指数波动幅度也更大，今年前9月，纳斯达克指数涨幅高达16.56%，其后的短短2个多月间，指数自高位下跌21.29%，截止到12月21日收盘，该指数年内跌幅达到8.26%。　　跟踪美股的QDII基金今年的收益也随之大幅波动。Wind数据显示，投向美股市场的76只QDII基金平均收益率已经从三季度末的6.19%跌至上周五的-9.05%，其中37只基金的收益率由正转负。　　今年三季度，纳斯达克指数创出历史新高，当时广发、国泰、大成、华安等基金公司旗下多只跟踪纳斯达克100指数的QDII基金都曾斩获20%以上的收益率，而当前的平均已出现亏损。　　天弘基金高级宏观研究员李云洁表示，美股从最高点出现20%以上的回撤，进入技术性熊市，预计美联储会继续释放更加鸽派的信号。美股是否能够企稳还需要看明年一季报是否能好于预期，两个因素的共振可能发生在明年3月份美联储加息之后。　　由大赚到大亏　　前五原油基金悉数告负　　原油市场方面，今年前9月，美国WTI原油价格涨幅达到26.17%，一度成为最为亮眼的投资品种。但四季度以来，原油价格暴跌，截至12月21日收盘，四季度以来的近三个月时间，WTI原油下跌34.43%，WTI原油价格也从每桶76.72美元的区间最高价跌至48.09美元，WTI原油今年以来整体跌幅高达17.27%；布伦特原油也经历了从暴赚到大亏的相似走势，跌幅也超过19%。　　值得注意的是，昨晚原油再次出现暴跌，美油和北海布伦特原油跌幅都超过了6%，WTI原油价格来到了42美元。　　四季度的猛烈调整让投资原油的基金也没有保住正收益。　　Wind数据显示，今年前三季度，全市场9只原油基金平均收益率还高达23.14%，成为前三季度最惹眼的基金品种。而截至上周五收盘，9只原油基金今年平均收益率已经跌18%左右，这还不包括昨晚欧美市场原油期货大跌的6%。　　短短两个多月时间，收益率下降近40个百分点，跌幅之深也大于其它品种。　　而今年前三季度业绩排名前五的原油基金，平均收益率更是下降了43个百分点，三季度5只原油基金平均27.56%的收益率目前已经悉数告负，今年以来平均收益率为亏损接近20%，投资者在产品的快速盈亏转换中坐了一回“过山车”。　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，尽管OPEC+新的减产协议已经达成，但居高不下的库存令市场对全球能源供应过剩、需求疲软的担忧情绪难以消除，对经济增长的担忧也令油价继续承压。因此，在供需格局出现实质性改善之前，油价反弹空间有限，预计年前原油价格或以震荡为主。　　李云洁认为，油价的下跌一方面可能预示了经济超预期的糟糕，另一方面，也会带动工业金属价格下跌，从而向新兴市场输出通缩，叠加美国和欧洲的流动性回收，新兴市场仍有很大压力。“展望明年，暴跌的油价可能会代替美元成为左右全球资产配置的核心要素。”李云洁说。

买房请注意！温州公布十大住房合同“陷阱”

　　摘要：近日，温州市市场监管局结合日常消费者投诉情况，对住房合同中典型的主要不公平、不合理格式条款十条并进行公开点评。　　近日，温州市市场监管局结合日常消费者投诉情况，组织法律专家对已备案的合同格式条款进行抽查，重点对是否存在免除经营者责任、加重消费者责任、排除消费者主要权利等不公平、不合理条款进行审查。　　现从中筛选出其中较为典型的主要不公平、不合理格式条款十条并进行公开点评，同时各地市场监管部门参照法律意见约谈相应房开公司加以整改。　　01　　条款　　买受人逾期付款超过90日的，出卖人可以选择解除合同，买受人应当自解除合同通知送达之日起15日内按照合同总价款的15%向出卖人支付违约金。　　点评　　买受人已经支付的购房款部分并没有违约，仅应对剩余未付款项承担违约责任。出卖人要求买受人按照商品房总价款计算违约金，明显加重了买受人的责任。　　02　　条款　　累计应付款是指该商品房的总房价款，即本合同第七条约定的该商品房的总价款。　　点评　　累计应付款数学意义上并不等于总房价款，出卖人用格式条款硬性规定累计应付款为总房价款，明显加重了买受人的违约责任。　　03　　条款　　如出卖人已代为偿还的，则买受人应当自出卖人向其发出书面还款通知之日起3日内偿还给出卖人，逾期支付的，按应付未付款的每日万分之八计付违约金给出卖人。　　点评　　该条款中违约金利率年化后为28.8%过高超过法律保护的最高年利率限额24%，属于加重买受人责任的格式条款。　　04　　条款　　出卖人对于买受人已投入的装修费用以及其他一切损失无需做任何补偿。　　点评　　在未明确合同解除原因及过错方的情况下，买受人承担所有不利后果，直接免除出卖人的责任不公平、不合理。　　05　　条款　　以上设施未达到上述条件的，双方同意按照以下方式处理：1.小区内绿地率未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。2.小区内非市政道路未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。3.规划的车位、车库未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。4.物业服务用房未达到上述约定条件的，出卖人负责整改完善，但不承担其他责任。　　点评　　在上述约定中，出卖人将小区绿地率、小区内非市政道路、规划的车位、车库、物业服务用房未到达约定交付条件的违约责任均约定为仅承担整改责任，不承担其他责任，排除了其因此给买受人造成损失的赔偿责任。　　06　　条款　　住宅自竣工之日起，在正常使用情况下，住宅的保修期限为……。　　点评　　出卖人将保修期限的起算时间约定为“自竣工之日起”，然而，依据《商品房销售管理办法》第三十三条、《浙江省住宅物业保修金管理办法》第十条规定，出卖人的商品房质量保修起算时间应为交付之日，保修起算时间前移明显减轻了出卖人的责任。　　07　　条款　　政府行政主管部门实施的具体行政行为，或市政配套的批准与施工延误的，或项目竣工验收有关部门验收滞后的，或因本项目周边其他企业、部门、组织或个人的原因，导致本项目不具备竣工交付的条件、或因法律法规等对验收标准或交付条件的新规定导致开发建设期延长的，出卖人可据实予以延期。　　点评　　出卖人因第三人原因不具备竣工交付条件的，其可以向该第三人主张相关权利，但不能将因此产生的不利后果转嫁到买受人身上，由买受人承担。该条款中，出卖人免除了其有关交付的违约责任，限制了买受人的权利。　　08　　条款　　逾期在90日之内，买受人按日计算向出卖人支付逾期应付款万分之三的违约金…逾期在90日之内，自第十二条约定的交付期限届满之次日起至实际交付之日止，出卖人按日计算向买受人支付全部房价款万分之二的违约金。　　点评　　出卖人将其逾期交付应承担的违约金约定为按日计算买受人支付全部房价款的万分之二，然而对于买受人逾期付款的违约责任约定中，将违约金约定为按日计算商品房总房价款的万分之三。买受人的违约责任明显重于出卖人的，双方的权利、义务明显不对等。　　09　　条款　　“通知日期以通知发出日为准……《商品房买卖合同》一方向对方发出的通知，符合下列情形之一均视为已送达……2.该通知以邮递或快递方式发出后3天的……”　　点评　　首先，若买受人为个人的，无法保证任何一天都能够及时签收出卖人的有关通知。买受人如出差一周等，也为正常情况，但若因此而没有签收相关通知的，按照上述约定执行，买受人可能承担相关违约责任。然而出卖人具有固定经营场所，工作日均有工作人员可以签收买受人的有关通知。因此，该条款的约定虽同样适用于买卖双方，但实质上对买受人不公平。其次，如果通知的送达方式为快递等，送达过程客观上需要一定的时间，且运送途中可能因不可抗力无法送达，而通知中所涉及有关履行时间过短的话，则易导致买卖双方没有充分的时间去履行，进而产生完全可以避免的违约责任，无必要地增加了买卖双方履行合同的成本。　　10　　条款　　第4项(电话通信)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金；第5项(有线电视)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金；第6项(宽带网络)未按时达到交付使用条件的，出卖人按日向买受人支付×元的违约金。　　点评　　约定出卖人未能按约交付电话通信、有线电视、宽带网络等基础设施设备时应支付买受人违约金为在“ ”上用“X”表示，意味着出卖人将其违约责任予以免除，该部分违约金不予支付。第二款约定，嘉源公司未能按约交付公共服务及其他配套设施的处理方式也为在“ ”上用“X”表示，即出卖人将其违约责任予以免除，排除了房屋买受人主张出卖人违约的权利。

非禁即入 我国全面实施市场准入负面清单制度

摘要：清单包括“禁止准入类”和“许可准入类”两大类，一共151个事项，比此前的试点版负面清单缩减了177项。清单还将根据今后实际情况进行动态调整。新华社北京12月25日电（记者安蓓、于佳欣）经中共中央、国务院批准，国家发展改革委、商务部25日发布《市场准入负面清单（2018年版）》。这标志我国全面实施市场准入负面清单制度，负面清单以外的行业、领域、业务等，各类市场主体皆可依法平等进入。全面实施市场准入负面清单制度是党中央为加快完善社会主义市场经济体制作出的重大决策部署。国家发改委有关负责人表示，这一重大制度创新，有利于发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正实现“非禁即入”；有利于激发市场主体活力，对各类市场主体一视同仁，实现规则平等、权利平等、机会平等；有利于政府加强事中事后监管；有利于推动相关审批体制、投资体制、监管机制、社会信用体系和激励惩戒机制改革，推进国家治理体系和治理能力现代化。清单主体包括“禁止准入类”和“许可准入类”两大类，共151个事项、581条具体管理措施，与此前的试点版负面清单相比，事项减少了177项，具体管理措施减少了288条。其中，禁止准入类事项4项。分别是法律法规明确设立的与市场准入相关的禁止性规定，《产业结构调整指导目录》中禁止投资和禁止新建的项目，以及“禁止违规开展金融相关经营活动”“禁止违规开展互联网相关经营活动”。对于禁止类事项，市场主体不得进入，行政机关不予审批。许可准入类事项共147项，涉及国民经济行业20个分类中的18个行业128个事项，《政府核准的投资项目目录》事项10项，《互联网市场准入禁止许可目录》事项6项，信用惩戒等其他事项3项。对于许可准入类事项，由市场主体提出申请，行政机关依法依规作出是否予以准入的决定，或由市场主体依照政府规定的准入条件和准入方式合规进入。2016年3月，我国制定《市场准入负面清单草案（试点版）》，在天津、上海、福建、广东四省市先行试点。2017年，试点范围扩大到15个省市。在认真总结试点经验基础上，形成了2018年版负面清单。

李国庆“翻车”背后

题图来自视觉中国当当网官微12月24日上演了一出手撕创始人的大戏。当当网发表声明，谴责创始人李国庆近日作出的一些“不当言论”，言辞犀利但又充满戏谑：当当网联合创始人李国庆，2018年12月23日发了一篇微博，点评刘强东明尼苏达事件。李国庆先生是当当网联合创始人，他离开当当网管理层、决策层已有一段时间，李国庆先生的言论是他的个人观点，当当网已经要求李国庆将当当logo从他个人微博号等处删掉。当当网强烈谴责李国庆的此番言论。明尼苏达检察官对刘强东不进行刑事立案，李国庆再把婚外情分成三六九等、打上无聊标签，把自己的婚前行为、搬出来嘚瑟，美曰分享。当当网，有丰富的图书、有实惠的价格，我们的初心，是陪伴全国读者，用阅读丈量世界，请不要因为李国庆的个人言论，倒了您的胃口，坏了您读书的乐趣。......而这出大戏源于李国庆23日评价刘强东事件的一段话：1. 非性侵，只是婚外性，对股东和员工谈不上伤害；2. 非婚外情，只是性，对老婆伤害低；3. 非嫖娼，对社会风气负面影响低。望今后学会自我保护，虽杀风景，但划得来。我的小经验：一次和女性发生关系前，捧着手问：我们不是爱情，你接受吗？还一次坠入爱河，在泳池相拥问：我们还没结婚，你接受上床?看客暂不知道当当网发这则夹带着私货的声明是不是一场刻意营销，但被海航抛弃后又失去了存在感的当当，就这样借由刘强东事件和李国庆的言论再一次被拉回到公众的视野。而在当当声明中，有这样一句话引起了大家的注意——“李国庆离开当当网管理层、决策层已有一段时间”。很明显的是，李国庆已经被当当彻底“驱逐”，李国庆在当当网“翻了车”。天眼查信息显示，目前，李国庆依然是北京当当科文电子商务有限公司的二股东（占股27.51%），并且任公司，而公司的大股东还是李国庆的妻子俞渝（占股64.2%），同时俞渝还是当当的法人和执行董事。但在2010年，李国庆持股38.9%，俞渝只持股4.9%。截图来自天眼查李国庆夫妇谁都没有彻底撒手当当，但是，李国庆在当当的话语权逐渐减少，俞渝大权在握已经是事实。今年1月份，当当曾发布组织架构及人员调整公告，将原有的新业务群被拆分到了各个小组，调整后，李国庆只负责公共事业部。而在此之前，李国庆负责的还是当当在2015年初成立的新业务事业群中最重要的数字阅读事业部，是当当当时的一级部门。在外界的解读中，李国庆被当当网“架空”由此开始。而李国庆和俞渝对于当当的决策权之争，是当当的故事中一个不能被忽视的章节。新浪科技写过，由于李国庆和俞渝都是强势有主见的创业者，所以在公司大小事务上意见分歧严重，导致当当的战略推进进展缓慢，最典型的一例是，李国庆主张独立上市、而俞渝则倾向于卖掉公司，两个人在这个问题上长时间无法形成统一意见，也让当当网失去了资本的助力机会。关于李国庆夫妇的控制权，一直被外界拿来戏谑的，还少不了李国庆曾经的两次请辞。众所周知，李国庆曾经因为一次股权关系提出过辞职，而《中国经营报》报道过李国庆的第二次请辞：2004年底，在当当网总裁办年度总结会上，由于2004年整体业绩没有完全达到预期，董事长俞渝对李国庆以近乎质问的语气说，“怎么没有完成？”在一分钟沉默后，李国庆就当场向俞渝提出辞职，第二天，没有来公司，但第三天，又回来了。时任当当网市场总监和广告总监的戴政当时就意识到，这或是夫妻俩处理问题与交流的方式，但企业领导做决策，要考虑数据、市场环境、品类、竞争对手等一系列因素。对于当当，夫妻关系也成为影响决策的因素之一，这本是应避免的。“你很难说对和错，但是它和其他公司是不一样的。”戴政表示。李国庆“翻车”背后，夫妻二人在经营理念上长期的意见相左成为避不开的原因。对了，这里还有一个小细节：就在今天下午，李国庆的头像已经由“当当”的logo换成了他自己的照片。而曾第一时间评价过刘强东事件的《中国妇女报》也站出来对李国庆的言论作出了点评：已婚人士要忠诚于婚姻，企业家要爱惜个人形象和公司商誉，公众人物有责任带头营造良好社会风气，这是社会共识。刘强东事件所造成的不良影响有目共睹，也给其本人以深刻教训，但显然，还有一些人并不以为然，大谈“婚外性无害”论，试图为“婚外性”“翻案”，这是对道德底线的严重挑战，也是对法律责任的公然藐视。舆论的潮水已经向李国庆涌去。李国庆和当当的缘分已尽。而现在关于当当，大家最关心的可能还是被海航放弃之后它何去何从？有趣的是，之前外界猜测的接盘侠列表中总少不了京东的身影，而李国庆在刘强东事件中刷的这拨存在感又为这件事情添了戏剧性。不过，当当网的动向目前依然是个谜，当当方面也并没有给虎嗅作出明确的答复。

中国教育的疯狂，从幼儿园就开始了

提到中国的幼儿园，你可能立马会想到入学难和入学贵，这几乎成了近几年新闻中的固有搭配。再加上不时曝出的虐童事件，入读幼儿园几乎成了每一个年轻父母都需要深思熟虑到头疼的心病，也让那些还没生孩子的，或者想生二胎的夫妻再三犹豫。2018年11月，教育部有关学前教育的指导意见再次重申了推行“普惠性幼儿园”的紧迫要求，在未来，绝大多数孩子的学前教育都将在普惠性幼儿园中展开。什么是普惠性幼儿园？为什么幼儿园又贵又难进呢？成也民办，败也民办普惠性幼儿园是个新词汇，在大多数人的认知里，幼儿园大致分为两类——公办与民办。准确地说，是公办幼儿园的入学难与民办幼儿园的入学贵，构成了中国幼儿园的经典病症。在传统的运营方法里，公办幼儿园之所以入学难，是因为僧多粥少。公办幼儿园收费合理，设施完善，大多数家长都希望自己孩子能够就读。但它们对招生规模、招生频率、户口所在片区都有严格限制，这意味着大量的入读需求只有小部分可以被满足。在没有足够人脉资源或者运气的情况下，这部分家长只能将目光转向民办。民办幼儿园已经出现二十余年，1997年颁布的《社会力量办学条例》给了它法律上的合法名分。回顾十年来民办幼儿园的发展，是一段从“补充”变为“主流”的过程。2007年，民办幼儿园的数量已经占到了60.1%，但在园人数占比仅有36.99%。这说明民办园的平均规模较小，它们的存在大多是起到“孩子无法入读公办园”时的协调作用。而到了2017年，在数量占比变化不大的情况下，入读民办幼儿园的总人数达到了51.56%。这意味着过半中国儿童的学前教育，需要在民办幼儿园完成。后者发挥的不可替代的重要作用，也由此而体现。不过，民办幼儿园并非只是公立教育外的替代品。近年来，一部分财力较好的家庭对高品质教育的需求促使一些民办园弯道超车，向高端化、国际化持续迈进。这些幼儿园通常价格不菲，但宣称拥有最好的理念、设施与师资。以上海为例，市发改委要求公立幼儿园内每月保育费不得超过每人700元，但在民办领域，每月所需要缴纳的保育费可以轻松达到数千甚至上万元。中高端民办幼儿园所持的教育方法一旦走在公办幼儿园之前，无疑会带给家长和其他办学者无形的压力。由此带来的结果是所有的民办幼儿园为了适应市场潮流，都开始向双语化甚至全英化转型，伴随而来的成本压力会再次转移到家长身上，从而加重入学贵的弊端。师资之痛无论是公办幼儿园，还是民办幼儿园，举办者共同的困扰依然是师资，而这又与入学难、入学贵的问题紧密相连。根据教育部的教育统计数据，除北京、上海等个别地区，大部分省份幼儿园教职工与学生的比例都在1:10以上，远远超出教育部在《幼儿园教职工配备标准(暂行)》中提出的1:5-1:7的要求。这意味着大部分幼儿园其实都在超额招生。尤其是“入学难”问题中的公办幼儿园，当人们抱怨它们招生人数过少时，如果严格按照标准要求，它们招收的学生其实已经过多。这一问题的背后，是巨大的师资缺口。2016年，中国拥有幼儿园教职工381.8万人，整体师生比约为1:12，哪怕是达到1:7的最低目标，也需要新增幼教职工248.8万人。当教育部的指导意见明确提出要“加强幼儿园教师队伍建设”时，中国幼儿园的教职工哪怕只是数量，都与标准要求相差甚远。缺口为什么会这么大？因为幼师的待遇和职业前景与他们付出的劳动不匹配。人们都知道孩子难带，但是哪怕在一线城市，大部分幼师能拿到的月薪也不过是几千元。这形成了一个恶性循环，长期处于低水平的工资让这一行业较难吸引到高学历人才，转而又限制了幼师的待遇天花板，师资就会长期处于缺乏的状态。当师资缺乏，公办幼儿园很难扩大招生人数。而那些中高端的民办幼儿园，为了建设高质量且稳定的师资队伍，需要给出具有足够吸引力的薪水和福利，这又直接关系到运营成本。因此，入学难与入学贵的问题，也有幼儿园举办者自身的无奈。转向普惠园根据教育部的指导意见，到2020年，中国80%的幼儿园将成为普惠性幼儿园。如何理解“普惠性”？按照政策说明，该类幼儿园的收费必须依照公办园的定价标准，并且由政府进行专项经费补贴，从而维持其非营利性的运营。而矛盾突出的师资问题，也会通过建立专项资金对普惠园幼师进行专题培训的方式予以缓解。这自然是件好事。原有的公办幼儿园本身就可以自然过渡为普惠性幼儿园，剩下的就是民办幼儿园的转型问题。不过，南京师范大学的学者在2018年发表的研究显示，在已经了解普惠园政策的情况下，有一半的民办幼儿园举办者不愿意转型为普惠园（即倾向于盈利），其中东北地区持盈利的意愿占比最高。原因何在？因为一旦转型为普惠幼儿园，举办者能获取到的收益将会非常低。考虑到前期在土地租金、设备购置、人员培训上的巨大支出，民办幼儿园的举办者自然在这一问题上变得非常为难。如果补贴政策执行不到位，还有可能会面临严重的亏损。本来是一个商业投资行为，只能被迫变成一个公益事业。公益事业能持续多久，还要看民营举办者与地方执政者的磨合。在转向普惠性幼儿园之前，中国的年轻夫妻正在用不生孩子，顺带缓解着中国幼儿园供不应求的压力。

砸办公室、搬电脑、围堵CEO，途歌上演讨债大作战

图片来源：视觉中国砸花坛、搬电脑、喇叭喊话...这些是近日在途歌北京总部上演的一幕。此前口碑一直不错的共享汽车企业途歌，用户却在今年9月发现1500元的押金退出出现问题。而到12月，北京、广州、成都等地的用户纷纷前往途歌当地办公室排队退押金。不只是用户，众多途歌地勤员工和供应商也被欠款，少则上万，多则数十万甚至上百万。他们一度在办公楼下的停车库拦到了途歌CEO王利峰，但解决资金问题的承诺并未兑现。实际上，相似的一幕在去年另一家共享汽车企业EZZY出现资金问题时已经出现。近两年来，已经有友友用车、EZZY、麻瓜出行、巴歌出行等共享汽车创业企业停运甚至倒闭。今年11月，已经试运营超1年的美团共享汽车业务也暂停试点。众多企业倒下和退出，共享汽车还有未来吗？退押金排队到明年3月底，有用户要等半年途歌办公室，门口的花坛被用户砸烂近日，黑猫投诉接受到超过4700条途歌相关投诉信息，其中要求退押金的占绝大多数。途歌究竟发生了什么？新浪科技日前实地探访了途歌北京总部。新浪科技到达途歌办公室后发现，仍有少量途歌员工在办公，在现场要求退押金的用户有几十名，前台有两名工作人员负责登记前来退押金用户的信息。负责登记的一名工作人员表示，目前是按照每天退款15人的标准来登记，退押金的优先顺序按照登记顺序来，而不是在线申请的先后顺序。新浪科技从登记表上看到，已登记用户的退押金时间已经排到了明年3月底。现场一名用户对排队时间十分不满，质疑道：“明年3月你们倒闭了，我们的押金怎么办？”工作人员声称自己只负责登记，其它事项一概不知。为了证明途歌确实在退押金，在现场用户的要求之下，一名工作人员找来了最近的登记表，她让现场用户随意挑选一个登记用户进行回访，一个12月13日的用户登记信息被选中，该用户在电话中称已在12月19日收到了退款。一部分用户登记之后开始散去，仍有一些用户仍然坚持当天拿到押金退款，迟迟不肯离去。王旋（化名）曾是途歌的忠实用户，A点借车B点还的模式让他觉得很方便，同时途歌还可以报销油钱。但到9月，途歌撤出南京市场的传闻吸引了他的注意，有用户反映退押金出现困难，他也随即申请了押金退款。他向新浪科技表示，退押金申请虽然在9月就已审核通过，但3个月过后仍旧没有受到退款，再加上排队到明年3月，意味着这1500元的押金他前后等半年才能拿到。前来现场退押金的用户现场有用户一度情绪激动，将途歌门前的花坛一脚踹翻；还有一名用户在途歌工位看到闲置的笔记本电脑，试图以充当“抵押品”将其拿走。争执中，途歌员工通知了每日都在途歌楼下执勤的警察。看到警察，办公室的几十名用户迅速涌了过来，希望向警察说明自己无法退押金的困境，而警察来到现场要求用户将电脑放下。该名用户称自己是从深圳而来，今天专程来处理押金的事：“我现在把电脑拿走，到时候途歌把押金还给我，我就把电脑还回去。”警察则强调支持用户现场维权，但拿走电脑是不合法的行为，“这属于民事纠纷，你们可以去法院起诉，但可能需要几个月。”听到需要几个月，现场用户很不满：“你这不是坑我们吗？”警察则无奈地说道，“这个事情我们也没有办法，你们可以试试去工商局投诉。”现场另一名用户称自己一个月前就向工商局投诉，工商局称解决问题需要再等60天。听到这些警察更加无奈：“最近ofo也出了退押金问题，这都是新经济下的新问题，我们也没办法。”最终用户和警察陷入僵局。事实上，途歌CEO王利峰在上周出现在办公楼下的停车库，随即被用户围住要求退还押金。用户质疑道：“48小时内能（退押金）吗？”王利峰回答：“最迟（48小时退），最迟。我一定保证大家能收到。”但是直到发稿日，仍然有用户没有收到押金。员工和供应商被欠款，有供应商被欠百万Z先生是途歌的地推服务商，之前也曾是小蓝单车的供应商。据Z先生透露，途歌还拖欠七万元左右的服务款。据他所知，其它厂商的欠款最高有一二百万，被欠款方大都是汽车租赁公司和停车场。对于追回这笔欠款，Z先生表示出了无奈：“走法律程序不现实，只能耗着。比之前小蓝的损失小多了，所以还是在接受范围内。现在只能等他们新一轮资金到位。”一家途歌的停车场合作方表示，之前与途歌合作签合同包了5个车场，司机把车停到停车场不用交费。但最近途歌出问题后，一个月就拖欠了3万多元。“我也是才开始创业，我深知这里的难度，但企业一旦出了问题，负责人不该逃避躲藏，占用客户押金，过错方是企业，应该积极面对想办法解决，我现在很想面对面同途歌老板谈谈，到底是什么情况，让我们死也死个明白。”但王利峰至今也未与一些供应商沟通。一家途歌的物流运输合作方向新浪科技表示，他被拖欠的服务款是今年8月的费用，目前还有18万元没有结清。由于没有负责人出面解决，他无奈向途歌公司发了律师函，目前正在走诉讼程序。拖欠众多服务商货款之下，途歌的运营已经基本陷入停滞。新浪科技在途歌App上发现，北京早已经无车可用。实际上，不只是北京。日前，郑州达喀尔汽车租赁有限公司成都分公司负责人接受媒体采访时坦言，公司一共租给成都途歌200辆车，到现在已经基本回收结束。在众多合作的汽车租赁公司将汽车收回之后，途歌在北京、成都、杭州、广州等多地处于少车甚至无车的状态。途歌的员工们也在维权。一名途歌地勤告诉新浪科技，他主要负责将用户使用完的途歌车辆开到合作的停车场，同时先垫付一定的停车费和油费，再向公司提交发票进行报销。“现在不仅11月的工资还未发放，报销款也找不到人报了。”他说，而像他这样的途歌地勤员工还有几十名，大多数人的工资和报销都未能发放，他们已经组建了“途歌要工资群”进行维权。另外一名地勤则在群里发了一段医院的视频，他的家人正在住院治疗急需用钱，但无奈工资一直迟迟未发。最终，员工们一起商议在12月24日前往途歌北京办公室集合讨要工资。共享汽车频现倒闭，行业还有未来吗？出问题的共享汽车平台共享汽车行业的重资本、重运营是公认的特征。对于途歌来说，其租赁的车辆多是奔驰、宝马、奥迪等高端品牌，自然增加了不少车辆租赁和运营成本；同时途歌采用随借随停的模式，需要负担高昂的停车费成本；再加上途歌的免费加油系统，还需要负担油费成本。途歌CEO王利峰此前曾是摇摇招车联合创始人和AA租车创始人，作为出行领域的连续创业者，他十分关注用户体验。就在途歌出现资金问题期间，途歌还推出了送车上门服务，只要在送车区域内，用户下单后工作人员便会将匹配的车辆送上门，这无疑也是一项增加运营成本的“好服务”。从2017年10月至今，途歌一年内连续进行了2200万美元B轮融资、2600万美元B+轮融资和千万美元B2轮融资。最后一轮融资就在两个月前，但这些融资却远远没有满足途歌的资金需求。新浪科技向王利峰发出采访邀请，尝试还原途歌资金问题背后的原因，但截止发稿前并未得到回应。实际上，途歌也并不是第一家出现资金问题的共享汽车企业。自去年3月友友用车倒闭之后，已经先后有EZZY、麻瓜出行、巴歌出行等共享汽车创业企业停运甚至倒闭。今年11月，已经试运营超1年的美团共享汽车业务也暂停试点。目前行业内的玩家们日子也不好过。首汽旗下的Gofun出行在2017年7月的增资信息中披露的财务状况显示，2015年Gofun出行营收为0，净亏损23.9万元；2016年营收341.41万元，净亏损2368.61万元；截至2017年4月30日，营收529.85万元，净亏损2300.71万元。不少车企也推出了自己的共享汽车公司，比如上汽集团旗下EVCARD以及力帆新能源控股的盼达用车，这些车企系比创业系拥有更多的资金和车辆资源，但目前仍旧难说找到了合适的盈利模式。对于共享汽车的用户来说，押金问题也是一大担忧。去年10月新浪科技曾报道了EZZY的倒闭清算，而那些缴纳2000元押金的用户们至今未收到退款。去年8月，交通运输部联合住房城乡建设部发布了《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》，对共享汽车进行了规范，其中也涉及到了押金部分：“分时租赁经营者应采用安全、合规的支付结算服务，确保用户押金和资金安全，确保用户个人信息安全。鼓励分时租赁经营者采用信用模式代替押金管理。”不过中国政法大学知识产权法研究中心特约研究员李俊慧向新浪科技指出，该规范并没有对押金监管作出详细规定，这也给共享汽车行业留下了监管漏洞。实际上，去年他在接受新浪科技采访时就呼吁，相关部门应尽快出台共享汽车、共享单车等行业的指导意见细则，对用户押金进行专户监管，防止经营者将用户押金与经营资金混同的不诚信做法。但至今指导意见细则仍未出台。12月21日，众多用户选择联合向途歌北京的注册地法院海淀区人民法院发起集体诉讼，目前已获受理。不过漫长的诉讼是否比线下排队更早有结果，没有人心中有底。

又一家数据服务商失联！现金贷监管或再升级

近日，消金界得到知情人爆料：同牛科技“出事了”。其杭州总部和北京分部负责人接连被“带走调查”，大股东同方联合控股集团的相关从业人员也“被带走了”。关于“被带走”的原因，有人说是“催收问题”，有人说是“数据问题”，一时之间众说纷纭。12月21日，消金界来到同牛科技位于北京的办公地点银河SOHO，公司大门紧闭。透过大门观看，里面还有没有被拆封的快递以及精心布置的圣诞树。保洁人员说“他们昨天还开着呢”。物业信息也显示，公司还在续租的状态。而猎聘网上显示，同牛科技近期还发布了大量职位招聘信息。12月19日，消金界的一位读者还收到了同牛科技的面试邀约。消金界在同牛科技办公地点，碰到一位顺丰快递人员。据他称，“之前一直正常营业”。快递给同牛科技员工打电话，对方回应“在国外”。命运急转的同牛科技，最近究竟遭遇了什么?刀尖嗜血：服务商做起了地下现金贷作为一家消费金融技术服务商，同牛科技成立于2016年7月，为信托公司等金融机构搭建消费金融业务系统，同时提供支付通道、风控数据等一站式服务。在业务模式上，公司采用B2B2C模式，一手找资金，一手搭场景。在此之前，也就是2015年，同牛科技创始人，同时也是原大股东的朱晟卿创立互金平台“牛犇犇”。在同牛科技成立之后，朱晟卿宣称将牛犇犇主要业务与数据全面下沉到同牛科技。而同牛科技通过自身搭建场景金融，也积攒了一定的数据与流量。朱晟卿曾向媒体表示，希望实现“流量转化”，从而“衍生出个人现金贷等更多产品和盈利空间”。然而自从去年年底监管发文，现金贷 “降温”。同牛科技利用收集的数据，转型做起了“地下生意”。消金界获悉，同牛科技旗下拥有小额信贷产品“同牛贷”，而后被杭州一信软件有限公司的“一信贷”所接替。“一信贷”之前的法人代表任泽浩，正是现在同牛科技的法人代表，而且他还是牛犇犇运营主体——杭州同方联合互联网金融服务有限公司的股东，该公司的股东也是同方联合控股集团。平台信息显示，一信贷依托中诚信的风控模型，采用线上审核，30分钟内出额度，1小时内极速放款，贷款月利率在0.8%-2.0%。由于利率畸高、暴力催收，相关投诉比比皆是，一信贷因此被聚投诉列为“2017互联网消费金融十大黑榜商家”之一。此外，同牛科技还借壳小公司放贷，产品为“7天贷”。其APP显示，部分产品“无视征信”“拒就赔”“3秒下款”。相关网友透露，七天贷利息高得惊人，远超法律规定的36%的红线。“借款1800元，到款1100元”“逾期几小时就被恐吓威胁、发短信侮辱”。一位知情人士称，同牛科技的人被抓与现金贷产品“七天贷”有关，传言因为暴力催收死了一个人。(消金界收集到的投诉信息)消金界未能联系到同牛科技的相关部门核实此内容。但可以肯定的是，此次同牛科技被调查，和暴力催收或高息放贷不无关系。确认失联同牛科技早已“山雨欲来”。早在今年3月，同牛科技曾被杭州市下城区市场监督管理局列入经营异常的企业名录。公司监事黄伟明分别于今年3月、7月被列为限制消费人员。同样是在今年3月，同牛科技及其大股东同方联合控股集团的法人代表均由朱晟卿变更为任泽浩。2018年5月，同牛集团旗下的现金贷平台牛犇犇已确认失联。近日消金界在同牛科技位于北京的办公地点银河SOHO，发现公司未开门营业。(消金界拍摄，大门全部紧闭)但精心布置的圣诞树，还有物业显示的续租状态，快递正常送件，保洁人员按时打扫等等迹象表明，它的转变过于突然。(消金界拍摄，同牛科技内部装饰的圣诞树)消金界试着拨打同牛科技杭州总部的电话，对方无人接通。线上客服也无人回应。消金界联系到之前在同牛科技工作的一名员工，该员工回应：“同牛确实出事了。”找资金与搭场景浙江同牛网络科技有限公司(以下简称“同牛科技”)成立于2016年7月，注册资本1059万元，由同方联合控股集团大股东朱志平之子朱晟卿创立。其中同方联合控股集团持股44.34%，中诚信持股12.07%。在资金端，同牛科技与信托、银行、消金公司等金融与类金融机构合作，提供风控等技术支持，并由信托公司完成放款。截至2017年末，同牛科技已经覆盖了30余城市，每个城市每月放贷额在200万左右。同牛科技当时曾预言“要拿下信托行业半数企业”。在场景端，同牛科技为好乐买、联动优势等C端企业提供场景分期业务。据业内人士说“他们的场景端做得很杂”，其场景金融涉及购物、教育、旅游、医美、租房等领域。在这个过程中，同牛科技还自建了数千人的线下的获客团队和线上业务系统。公开资料显示，同牛科技的天使轮和Pre-A轮主要股东为中诚信集团、道生投资等;2017年4月，同牛科技完成千万美元级A轮融资，远东控股集团领投，星河洪晟基金及微创软件创始人周立等跟投。值得一提的是，中诚信作为八大征信机构之一，也是同牛科技的大股东，为同牛提供基础的系统搭建和风控服务，二者共同布局全场景金融。数据行业遭严打数据行业最近风声鹤唳。从今年9月开始，现金贷服务商、大数据风控公司有大量从业者陆陆续续被带走调查。先是艾瑞咨询高管被曝失联，接着现金贷最大服务商之一的“有脉金控”也被调查，平台暂停正常运营。而今种种迹象表明，监管正在掀起新一轮对现金贷的整治。此次监管的重点在于系统服务商和流量供应商。当下，数据与金控服务平台如履薄冰，谁也不敢在刀尖上行走。一位从事汽车金融的乙方向消金界表示，“现在主要用他们(同盾)的风控和反欺诈业务，其他的业务已经不敢做了”。已失联的同牛科技，在这个节骨眼被带走调查，值得行业关注与警示。

“股海钓鱼者”金力泰：卖壳大师，并购狂魔

上市7年，账面毫无商誉，它看起来是不是很像A股的一股清流？殊不知，人家的资本运作是年年有戏看，只是时不来运不转，纷纷都夭折。按照惯例，先简单介绍下今天的故事主人公——金力泰（300225.SZ），公司位于上海，1993年成立，2011年上市，主要业务为电泳涂料、面漆、陶瓷涂料等高性能涂料的研发、生产和销售，主要产品包括汽车原厂涂料和其他工业涂料两大类。金力泰享有国内领先“中高端工业涂料自主品牌”供应商美誉，其真实业绩如何呢？从下图可知，人家可不是属于“上市综合症”患者那一类，借助资本市场东风，2011年至2014年的业绩是芝麻开花节节高。然而，2015年之后，净利润开始跟不上营业收入增长的脚步，扣非净利润开始反超净利润，进入坑杀少数股东、丰盈归母股东的节奏。增收不增利，以损害少数股东利益来取悦母公司股东终究不是长久之计。于是，金力泰2014年年底开始筹备资本运作……1狗血收购：赔偿不成，反被告风云君在一年前就曾为该公司提笔下文，《业绩承诺不兑现，要钱没有再要死给你看：金力泰的一笔狗血投资》，说到业绩承诺未兑现，对方股东提起解散公司诉求。然而，剧情在今年发展的更加狗血了……上文提到的狗血投资，说的就是金力泰在2014年，计划使用自有资金1999.2万出资控股一家做门窗型材公司——“上海阿德勒”。2015年4月15日，工商登记完成。当时这家标的公司啥情况呢？2012年8月才成立，2013年无业绩，2014年净利润才1万。然而，给予金力泰的业绩承诺却是如下图所示，百万级、千万级的净利润水平张嘴就来，看不出一丝丝害羞！业绩承诺如果完成不了，原股东及上海阿德勒要挨个现金赔偿……成立才1年，累计净利润也才1万，连百万的目标都敢许……中国的上市公司真是创造经济学奇迹的大师啊。风云君见过的公司，向来都是敢许就敢承诺，结果，阿德勒是个耿直Boy，2015年、2016年净利润连续亏损1060万、2158万。按理，业绩承诺没完成，阿德勒要给金力泰赔钱了。结果对方迟迟赔不上，金力泰开始采用仲裁方式追偿。结果对方自行向法院申请解散公司，理由是公司经营持续亏损，已经陷入僵局。后被法院驳回。2018年5月，贸仲委做出丁拥军应赔偿公司业绩补偿款，但是2018年6月，剧情演变为阿德勒原股东朱云川把公司给告了，称金力泰与丁拥军串通，将不良资产剥离至阿德勒，导致阿德勒经营亏损，要求公司赔偿至少1000万……该项诉讼涉案金额4218万，至今还未出裁决结果……撇开对方说的公司与丁某串通一事，这种我告你，又反被告的剧情，简直是一碗新鲜狗血……2终止收购，只因道道都是送命题2015年的收购，堪称搬起石头砸自己的脚。2016年，又是啥呢？一朝被蛇咬，收购停一停？不存在的，我们都是A股上市公司了，反正再怎么乱搞又不会退市，怕个锤子？为了业绩，金力泰又拼（搞）了一把……2016年3月22日，金力泰开始公告重大事项停牌，2016年4月20日公布停牌具体事由：拟收购一家互联网媒体行业的公司。2016年4月26日，董事长吴国政辞去公司董事长职务，不再在公司任职。2016年6月2日，公司公布了此项拟发行股份购买资产的议案：以9.9亿资金向交易对方发行股份购买银橙传媒63.57%股权，若交易完成，交易对方七位自然人将合计持有上市公司 26.43%的股权，超过目前控股股东所持股份比例。6月13日，深交所发来重组问询函，询问问题一共11个。风云君挑选其中几项简要概括，列示如下：1、银橙传媒 100%股权的评估价格为 15.6亿，交易对价的市盈率为39.35倍，交易对价是否合理？2、交易对方的六位股东是否构成一致行动人？公司是否存在通过该交易方案规避“创业板上市公司不得借壳上市”的规定？3、银橙传媒广告投放的毛利率较2014年大幅下降，请披露毛利率下降原因？解释下那些异常的预付款、其他应付款……4、交易对方承诺银橙传媒2016年至2018年的净利润分别不低于0.7亿、1.1亿、1.56亿，但银橙传媒在2014年、2015年实现的净利润也不过3900万左右，而且2015年剔除收购业绩，2015年的净利润也仅1420万。这业绩承诺是不是过于夸张？5、交易的业绩补偿中，交易对方仅两人承诺了业绩补偿，业绩是否保障不足？从上述列举的问题来看，绝对道道都是送命题……于是，金力泰申请了延期回复并延期复牌。这作业一拖就是将近1个月，连抄答案都懒得抄，金力泰选择了遗忘，直接在7月8日，公告终止重大资产重组。终止原因披露的让吃瓜群众仍旧看不出是啥原因。3控制权分次转让，疑点重重虽然股价没啥大反应，但，停牌3个多月，难道就没点愧疚之心吗？良心没有哪怕那么一丢丢一丢丢的不安吗？2016年7月11日，金力泰发布2016年半年度业绩预增的公告，予以表示。等到正式的半年报业绩披露完成后，股价回稳，从7块往8块以上走……9月28日，金力泰公告，控股股东及实控人吴国政出于个人资金需求，拟减持不超过13%的股份，减持时间在2016年10月28日之后的6个月内。所以，上述业绩啥的，以为真是来安慰散户的嘛。人家是为减持做铺垫的……转让价格定在8.31元/股。但吴国政所持股份是限售股，根据IPO发行时的股份锁定承诺：公司股票上市起的3年内，不得转让；在任职期间每年转让股份不得超过其所持有公司股份的25%，离职后6个月内，不转让所持有公司股份。不知道大家还记否，董事长吴国政在2016年4月26日就申请离职了，其所持公司29.54%的限售股解禁日期在2016年10月28日。按照规定，离职后6个月内不能转让，但是再过个几天，总可以任由我自由发挥吧……2016年10月31日，吴国政通过协议转让的方式，最终以8.31元/股的价格向柯桥领英转让其持有公司10%的股份，转让金额合计3.9亿。这个10%的接盘方柯桥领英是谁？该公司注册时间在2016年6月13日，关键管理人员就俩：夏永潮、夏瑛。通过天眼查得知，柯桥领英整个2016年都处在筹建期，2017年才开业，公司实缴出资额为0。对方有这实力花3.9个亿接盘？反正是先接下了。戏还没完，柯桥领英的股东领雁资本即将上场。2017年5月24日，金力泰公告《公司拟参与投资设立并购基金暨关联交易》：要与领雁资本共同成立并购基金，目的是通过并购基金，投资车联网、智能驾驶以及新能源汽车的相关产业，为公司寻找新的利润点及业务转型机会。并购基金的结构是公司作为劣后级合伙人、领雁资本作为执行事务合伙人，上海爱建信托作为优先级合伙人，按照认缴出资份额来看，公司持股比例为40%。2017年9月7日，公司公告上述并购基金名为“嘉兴领瑞投资”，公司出资8485.9万，作为长期股权投资，并按照权益法核算，当年的投资收益为亏损79万。这是对方先替公司实控人接盘，然后公司再联合对方成立并购基金搞对外投资？仅仅这么简单吗？2017年10月13日，金力泰发布《并购基金对外投资的进展公告》：领瑞投资已支付2.2亿取得了深圳怡钛积19.84%的股权。按照协议约定，对方在交易完成后，要增持公司股份。风云君按当时的股价折算，对方大概增持了1个多亿，增持完成后，对方持有1.67%的股份。这笔买卖倒是不亏……风云君此时联想到，前次被深交所问住，而夭折的那笔交易，深交所问及对方是否想要规避创业板借壳来取得上市公司控制权？难道，控股股东开始转让部分股权，然后又对外买资产，然后让对方增持……有所图谋？结果，风云君通过天眼查，发现这家标的公司的对外投资中，居然有柯桥领英的股东夏瑛的身影。而且，通过对上海衡所半导体的股东绍兴柯桥、厦门盛芯，进行股权穿透，发现绍兴柯桥的股东之一就是浙江领雁资本，同时还存在浙江巨化集团、浙江永利实业等协同股东。另外，上文还提到上海衡所半导体的另外一个股东“厦门盛芯”，通过股权穿透，它有一个机构股东叫北京易科汇。说到这，金力泰旗下的另外一家也叫“厦门盛芯”的产业基金——“厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业”，该登场了。该产业基金是金力泰于2017年11月7日成立。股东除了金力泰，还包括上述衡所半导体的股东浙江巨化集团、江苏南大光电材料等材料公司。而且该产业基金投资的也都是一些材料类企业，成立时间集中在近两年。简而言之，接盘方柯桥领英以3.9亿接下了公司控股股东的10%的股份，然后金力泰又花了将近3亿对外参与了10%接盘方股东领雁资本旗下的一些公司投资。这是在弄啥？2017年12月26日，在上述并购基金和产业基金都先后成立之后，金力泰公告开始停牌，停牌事由包括：1、 公司控股股东正在筹划股权转让，可能涉及公司控制权变更；2、 公司拟筹划发行股份购买资产事项，标的资产所属新材料行业，并称标的公司与控股股东之间不存在关联关系；又是股权转让，又是打算收购资产，吴老板是铁了心要金盆洗手。这似乎真有点像借壳上市？然鹅，2018年1月24日，公司公告终止重大资产重组，原因为二者未达成一致意见。重组是凉菜了，但是，吴老板又成功觅得新主（瞧瞧，上市公司的身份多么吃香，皇帝的女儿不愁嫁啊），打算将其剩余持有的19.45%的股份，通过“股权转让+表决权委托”的方式转让给“宁夏华锦资管”：15%的股份转让，转让价格为15.5元/股，转让作价10.9亿。同时将剩余4.54%的表决权予以委托。该接盘方也是在转让前15天开始注册的。接盘方的控股股东华锦资管在去年8月才成立，基本无业务。接盘方背后的实控人——"中国国防金融研究会”旗下却是囊括健康、基金、医疗、海洋科技、传媒、影视、旅游、文化等多项产业公司。转让完成后，宁夏华锦成为公司控股股东，根据协议约定，宁夏华锦在未来1年内无改变上市公司主营业务的计划、没有对上市公司的资产、业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划……一切行动表明，不构成借壳上市。风云君也是咸吃萝卜淡操心，有这聪明才智，干点实业应该也能成吧？42018年，你开工，我停牌股权转让公告出台后，公司股价迎来了小幅上涨。但是看当时15.50元/股的转让定价，还真是定的早，稍微晚点，这笔交易兴许就黄了。10亿的买卖是妥当了，吴老板于是将原来质押的部分股份解除了质押，还剩1540万股质押未解除。于是便开始心安地发布2017年年度业绩预告，预告业绩结果是，较上年同期下滑5%-35%。市场反应是迅速的，业绩公告后，股价开始一路向下，2月7日、2月8日连续两个交易日收盘价格跌幅累计超过20％。想起吴老板还有1540万股处于质押中，而且即将逼近平仓线，于是2月9日，金力泰以10.87元的收盘价停牌，让风云君又看到了一位擅用停牌大法的玩家。不过这一停牌就没再复牌。停牌期间，股权转让登记完成；2月23日，公司公告将筹划非公开发行股份，并继续停牌；2月27日，趁着停牌，金力泰连续披露了业绩下滑的2017年年报、2018年1季报……3月2日，金力泰披露：拟采用8亿现金购买北京富吉瑞不低于80%的股权，并公告二者在2018年2月27日已经签订了股权收购的框架协议。富吉瑞是一家为客户提供红外光电系统解决方案的公司，根据公告披露的预测盈利情况来看，2018年预测净利润在3500万至5000万之间，也就意味着，标的公司在2017年实现的净利润还不到3500万。8亿买3500万净利润的公司……该笔交易的市盈率至少在23倍以上……4个月快过去了，迟迟不见重组预案和报告书出台，金力泰公告为恢复正常交易，保障投资者利益，将于6月11日开始复牌。复牌之后，公司股价迎来连续8个交易日下跌，其中有6个跌停，股价从停牌前的10.87元跌至4.69元。2018年7月23日，金力泰公告终止重大资产重组……从2月9日停牌，6月11日复牌，自打一开春，金力泰就开始闭关停牌，过上了佛系生活。大雪下的那么深，当初信的那么认真……5结束语总结一下，2015年，一次狗血的对外投资；2016年，计划收购银橙传媒，夭折；2017年，筹划收购材料公司，告吹；2018年，计划收购富吉瑞，黄了。股吧的股友们称，这是金力泰第4次钓鱼了……风云君想起童年时，狼来了的故事，就问问，以后你还讲故事，谁信？后记因本文完成于9月初，故事只更新到终止重组一事。之后，金力泰公布了业绩惨淡的2018年半年报、三季报业绩，随后注销了上半年净利润亏损的控股子公司，减少了业绩拖累，还在10月份推出本年度的“董监高人员薪酬方案”。薪酬方案显示，基本薪酬中的浮动薪酬，以及绩效奖金都与公司的业绩目标挂钩，只要营收、净利润目标中的其中一个未达标，浮动薪酬没了，绩效奖金打折。风云君心想，这之前领导们领的薪水得多高，都对董监高下手了，撇开不在考核范围内的独董，以及在关联方领取报酬的董监高，2017年，董监高人均年薪57.8万。反正，风云君不知道，业绩完不成，会打多少折扣。总之，最后一个季度了，领导们加油吧！

中国医美“冰与火”:行业保持20%增速发展 仅30%机构盈利

摘要：中国医美市场到底是冷还是热？“医美行业每年平均增速为20%-30%，按照现在千亿级的体量，其实是一个非常高的增长速度，而且越来越多人对医美产生兴趣。” 12月23日，在新氧第四届亚太区医美行业颁奖典礼上，新氧创始人兼CEO金星向21世纪经济报道记者表示。根据新氧发布的2018医美行业白皮书，今年中国医美行业仍保持着20%以上的增长速度，到2020年，医美行业的体量或许会超过3500亿元，而且目前全国的医美机构有11550家，仅在2018年就新增了3313家。”金星认为宏观数字是一个火热增长状态，但微观却让人感到寒冷。“医美机构正在大面积地亏损，很多人认为在中国医美行业只有30%的机构盈利，甚至有更悲观的人认为这个数字只有20%。过去几年，一方面医美行业每年有大量新开设的机构，但另外一方面有很多机构倒闭，呈现高流动性的状态。这些现象交织在一起，就让人非常纳闷，今天中国医美市场到底是冷还是热？”在金星看来，大面积的亏损，是因为机构都集中在一二线城市，在做一样的产品。一线城市资源高度集中甚至过剩，前10名的城市集中了41.8%的医美机构。2018新氧医美行业白皮书显示，一线城市医美在适龄女性群体中渗透率高达21.6%，而在三线城市的渗透率只有1.95%，四线城市还不到0.7%。其次，医美机构高度相似，部分品类相对过剩，绝大多数是综合型机构，有特色产品的机构占比不到10%。“所以，看整个中国医美行业，不能把它当成整体，因为它是非常典型的本地化产品。”金星判断，中国医美行业从整体来讲，未来五年仍然有巨大的成长空间，但是推动力主要来自三四线城市的细分品类挖掘。“我的建议是，医美机构一方面从战略的角度考虑区域下沉，另一方面考虑在品类上做进一步聚焦。机构一定要思考自己的核心竞争力是什么，如果不想清楚，未来可能非常危险。”过去5年，医美行业爆炸式增长，现在又进入“冰火交融”的状态，但与此同时，互联网的发展可能会把线性的产业流程转换为网状的结构，形成产业互联网，酝酿行业代际更迭的新机会。金星分析称，在医美行业中，以往消费者依次接触营销人员、咨询师、医生、药品和设备、术后护理，是一条线性流程，而在产业互联网平台上，消费者可以随时触达各个环节，让信息无缝对接。金星认为产业互联网可以对各个环节的专业能力进行赋能。“比如，医生是医美市场中非常重要的环节，但是一个拥有二十年经验的医生想自己开一个诊所，就必须要懂营销、经营管理等一系列知识，这非常不合理，但这就是产业的现状。而产业互联网可以把各个生产要素放到平台上，利用网络结构重新解构生产力，让每一个单节点角色利用自己的专业技能去挣钱，而不用去受到其他因素的影响。”对此，金星对21世纪经济报道记者表示，新氧要重新归零，开始“第二次创业”。据了解，新氧目前拥有3500万用户，吸引31408名医生入驻。2018年9月，新氧获得7000万美元E轮融资，成为唯一进入E轮的医美平台，在过去五年内，新氧已超过美国realself.com，2017年独立访客达1.14亿人次，成为全球最大医美互联网平台。“过去的5年其实是我们的第一次创业，虽然取得了一定成绩，让优质机构的营销成本下降了90%，但是产业互联网还停留在比较浅层的阶段，对医美产业深入程度还不够。今年新氧的目标是再用5年时间，成为医美行业最大的产业互联网平台，我们想针对产业里每一个角色提供定制化的内容和服务，为医美产业赋能。”金星对21世纪经济报道记者表示。金星还认为医疗本身就是一个慢行业，产业互联网和传统互联网相比，是更慢更底层的东西。因为难度非常大，需要从一角做起，然后慢慢迭代。“新氧短期内的计划是，第一，启动人工智能产品；第二，往视频化方向发展，第三，新氧平台全SAAS化建设。我们要打破边界、融合生长，把产业里所有的节点连接一起，重新构建一个更美好、健康的医美产业。”