一位投资经理眼中的ST行情：炒作路径似曾相识却不适应

导读：受访人士坦言，之前长期的下跌确实为ST板块提供了超跌反弹的空间，且临近年底，保壳预期和摘帽行情兴起。与此同时，不少公募基金经理也变得不排斥ST股。“这轮炒作行情的背后，有一个不可忽略的背景，即壳资源正在回暖。”上海一家私募基金的投资经理崔俊（化名）12月7日盘后向21世纪经济报道记者分析道。当日，ST慧球（600556.SH）又一次 “一”字涨停，这已是其连续收出的第7个涨停板。ST股的“魅力”就在于此，如中大奖一般带来巨大惊喜，吸引着市场里众多投机者不惜飞蛾扑火。崔俊在证券市场已浸淫20多年，从早期混迹于浙江一些营业部，到现在落脚于私募。就他所言， “当我觉得自己已从一个只会盯着题材和个股炒作的投机者向价值投资者逐渐靠近的时候，今年四季度的A股行情又让我感到熟悉，却又有些不适应”。炒壳升温12月10日，在接受21世纪经济报道记者采访时，崔俊向记者简单追溯了一下这轮ST股炒作的路径。10月22日是炒壳第一天，当天沪深两市涨停股票多达近200只，其中不乏恒立实业、群兴玩具等“一”字涨停。在这种强势效应下，随后的5个交易日炒壳的热度都没有降温。其间，恒立实业以一路封死涨停的表现确立了领涨龙头的地位，其他壳概念股，虽然股价上上下下，但群体范围不断扩大。各大游资营业部也变得活跃，频频登上龙虎榜。崔俊指出，“壳概念，一直以来ST股都是中坚力量，炒作游资自然不会忽视。虽然相对来说，其间恒立实业、绿庭投资、乔治白等表现更为抢眼，但细心的投资者能够发现，部分ST股丝毫不逊色。ST何化、*ST天业、*ST厦华等都收出了多日涨停”。在其眼中，10月29日炒壳进入第六天，回购概念和控股权变更概念加入到炒壳的增量队伍，但恒立实业继续涨停，还是坚定标杆。直至11月1日，恒立实业特停核查，炒作气氛稍现收敛。据21世纪经济报道记者统计，截至上周五，壳资源概念自10月22日以来整体上涨逾31%，而ST板块整体涨幅29%。其中*ST天业累计涨幅123.08%，*ST厦华累计涨幅96.05%，均位列沪深两市A股涨幅榜的前二十名。政策形成利好预期多位受访业内人士认为，这轮始于10月下旬的ST股活跃上涨除了A股大盘下探2449.2点以后有所企稳的因素以外，最主要原因就是壳价值的预期改变。“这是ST板块活跃之源，它提升了ST板块的价值空间”，崔俊说，自2016年9月最严并购重组新规实施后，A股市场对壳资源的炒作便骤然转冷，而事实上，截至今年四季度之前，近两年多时间，A股借壳成功的案例都十分鲜见，影响较大的仅有三六零（601360.SH）借壳江南嘉捷。并购重组要求严格，IPO发行相对容易，外加对违规上市公司处罚严厉都促使壳价值降温，这段时间壳资源一直呈现降价或有价无市的局面。监管层发布一系列政策让壳价值预期发生一些变化。10月19日，证监会公开表示积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组。10月20日，证监会又修改并购重组政策，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。招商证券策略团队也曾发布研报指出，金融层面出台了一系列的政策，包括重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松、放开私募股权基金投资上市公司等，为接下来的市场活跃度提升，尤其是并购活跃提供了关键机制和增量资金支持。同时，IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月；多地为纾困上市公司质押问题提供救市方案；监管层发声“减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会”等也形成了正面效应，提高了投资者特别是游资的投资热情。上涨虽美风险得防崔俊也认为，以个人这么多年的股市经验为鉴，单纯跟风炒壳的风险也不得不防。长油恢复上市，也是市场对ST股寄予较好预期的一个因素，有些投资者解读为退市股依然有翻身的机会，即使不能在有限的交易期内成功借壳或者扭亏为盈而走向退市，经过发展公司仍有机会重新上市。“只要股价足够低，还是具有吸引力”，崔俊说，不可否认，之前长期的下跌确实为ST板块提供了超跌反弹的空间，且临近年底，保壳预期和摘帽行情兴起。据他从业内了解，不少公募基金经理也变得不排斥ST股。21世纪经济报道记者日前也从上海一家公募基金投资部门负责人处获悉，他觉得现在部分ST股存在投资价值，ST只是一种预警形式，只要分清被ST的原因，并不影响其内在价值。据记者不完全统计，在经过一系列自救后， *ST凡谷、ST冠福等16只个股今年有望结束连续亏损的状态，存在摘帽预期。当然，也有部分ST个股挣扎在暂停上市危险线上。根据2018年三季度报，ST板块中有36只个股EPS为正，也就说这些个股存在摘帽可能。除此之外，随着壳价值的提升，上市公司会更有动力去避免退市，因而重组预期也会增强。

渣打中国在线开立II、III类账户功能上线

　　渣打银行（中国）有限公司（简称“渣打中国”）12月10日宣布，全面实现手机APP和网银平台人民币存款账户（II、III类）远程开户功能，并开放二类户客户在线申领虚拟借记卡、开通第三方支付功能，绑定支付宝快捷支付和微信快捷支付，以及在线购买代销保险产品。渣打中国由此成为国内首批全面实现上述功能的外资银行，实现了移动端客户体验从开户到支付的完整“闭环”。　　中国个人金融市场已经成为全球最“移动化”的金融市场之一。渣打银行刚刚完成的一项调研显示，84%的中国新兴阶层习惯于通过移动平台使用金融服务，位居11个受访新兴国家首位。因此，渣打集团今年进一步加强了数字化领域的建设，以全面提升客户的移动金融体验。　　据悉，凡年满18岁、持有中国二代身份证的个人，均可以在渣打中国移动端开户的同时，实时完成公安联网核查、人脸识别和客户尽职调查，随时随地在10分钟内完成开户。二类户客户在远程开户完成后还可在线开立定期存款、通知存款和购买代销保险产品，并可在线申领虚拟借记卡，开通第三方支付功能，绑定支付宝快捷支付和微信快捷支付，实现方便、安全的消费及金融需求。同时，渣打中国计划在2019年上半年进一步完善二类户的投资功能，届时二类户客户能够在线申请投资产品，在移动端实现全面的资产配置需求。　　渣打中国个人金融部董事总经理朱亚明表示，近期中国监管机构在金融开放领域公布了诸多新的政策，为外资机构深化在华业务创造新的机遇。“我们结合人民银行个人银行账户分类管理的规定，通过大力投资数字服务，从移动端更快速地切入市场，为个人客户实现便利、高效的金融服务体验，更充分地发挥外资银行基于其国际网络和经验在个人金融领域的产品和服务优势。”　　此外，渣打中国也成为首批接入非银行支付机构网络支付清算平台（网联平台）的外资银行，从而进一步保护客户的支付安全。　　目前，渣打银行在中国的近30个城市拥有100个网点，是分支网络最广泛的外资行之一。在线开立人民币存款账户（II、III类）等移动银行服务的上线，标志着包括渣打银行在内的外资银行，可以超越实体银行的地理限制，有效扩大服务范围，充分发挥金融专长，为中国客户提供更多的金融选择与服务。

券商“十宗罪”诱发股权质押市场风险

　　摘要：知名律师致信证监会主席呼吁查清问题、追责责任人　　12月10日，北京市问天律师事务所张远忠律师寄出给证监会主席刘士余的快递。　　《金证券》记者独家获悉，问天律师事务所“民营权益保障法律研究中心”对证券公司参与质押回购的风控合法合规进行了专题调查，将调查中发现的问题进行汇总并致函证监会，希望证监会关注并责令相关券商采取合理的违约处置措施。　　“由于融出方的证券公司未合法合规经营，一些不符合资格的民营企业及民营企业家也被允许参与股票质押回购业务，承担了不该承担的巨大风险。”张远忠律师对《金证券》记者表示，作为风控责任主要承担者的证券公司没有合法合规控制风险，是产生股票质押回购市场重大风险的主要原因之一。在出台措施缓解股市风险的同时，也要合理划分证券公司与民营企业的民事责任。监管部门应查清造成股票质押风险的责任，对存在严重问题的责任人追责。　　券商股权质押“十宗罪”　　股票质押回购业务自2013年开展以来，极大缓解了民营上市公司大股东或实际控制人融资难的问题，作为市场主要参与者之一的证券公司为该业务及资本市场的发展做出了巨大贡献。但随着这两年股市下跌，质押股票跌破平仓线的越来越多，甚至出现不少爆仓股票，恶性循环加速了A股市场下跌。　　张远忠律师对《金证券》记者表示，团队在专题调查后发现，证券公司在股权质押业务中主要存在十大问题。　　一、有的券商作为融出方不具备股票质押回购资质。如深交所规定开展股票质押回购业务的券商需申请股票质押回购交易权限，但有的券商仅凭证监会的融资融券许可，在没有获得深交所许可的情况下便开展股票质押回购业务。　　二、违规利用多层嵌套规避金融监管，对融出资金来源与用途不做审查。根据规定，城商行及银行理财参与股票质押回购受到诸多限制，于是一些券商帮助不具备资质的城商行设计多层嵌套(有的甚至达到五层嵌套，且存在违规嵌套：如甲农商行理财----(购买)----乙农商行理财----(购买)----公募基金子公司资管----(购买)----券商子公司资管----再融资)的金融产品参与股票质押回购，且相关金融机构对相关产品的投资人未披露底层资产或未进行充分的风险揭示，导致理财产品亏损后投资人维权。　　三、未遵循投资者适当性审查义务。比如，未对股票质押回购的融入方进行适当性审查，或者明知融资方不具备股票质押回购资质仍然与其签订协议；未对融出方资管计划的投资人进行适当性审查，导致亏损后客户维权。　　四、对融资人的还款能力与担保人的担保能力不做尽职调查，担保流于形式，涉嫌构成“国有公司、企业、事业单位人员失职罪”或“违法放贷罪”。有的券商甚至公开主张对融入方及担保人的尽调是证券公司的权利而不是义务。　　五、股权质押比例过高且签约时股票离平仓线太近，让融入方承担极大风险。《金证券》记者了解到，在签约时有的融入方质押股票已经超过自己持有股票比例的90%，有的合同签订时股票价格离警戒线或平仓线只有5%的差距，也就是说签约后只要股票价格下跌5%就到了平仓线。“作为风控义务主要承担者的券商完全忘记风险意识，和融入方进行吸血对赌。”张远忠说。　　六、合同条款不遵循短线交易的禁止性规定。《中华人民共和国证券法》规定：“上市公司董事、监事、高级管理人员及持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。”以其持有的该上市公司的股票参与股票质押回购的，则承诺遵守法律法规关于短线交易的规定。但在实际股票质押回购交易中，部分证券公司并未设置该条款，甚至有的与融出方约定可以在股票质押回购初始交易开展六个月之内，要求融出方提前购回质押的标的证券。　　七、不按《股票质押式回购交易业务协议必备条款》设置合同条款，且合同免责条款形同虚设，甚至趁人之危设置不公平条款。有的合同虽然约定质押回购期限为一年，但同时约定融出方在签约后三个月有请求融入方回购的权利，对融入方严重不公。　　八、未及时采取措施避免损失的扩大，却要求融入方承担股价下跌的全部损失。根据《中华人民共和国合同法》第一百一十九条规定：“当事人一方违约后，对方应当采取适当措施防止损失的扩大；没有采取适当措施致使损失扩大的，不得就扩大的损失要求赔偿。”但有的券商在融入方违约时不及时采取违约处置措施，任由股价下跌，给融出方与委托人造成严重损失。　　九、不按违约处置措施进行违约处置。根据质押回购相关制度，在股价跌破警戒线或平仓线时，证券公司应当按照场内申报程序处置质押股票。但一些券商直接向法院起诉、甚至采取保全措施，不仅加大了融资人的违约成本，也影响了股价的稳定，形成恶性循环。有的券商甚至不具备起诉条件就提前起诉，严重损害了上市公司声誉。　　十、不遵循大股东、董监高减持制度。根据相关规定，大股东被立案调查期间不得减持股份，司法机关也不得拍卖质押证券。但有的券商不仅提起诉讼要求法院判决行使优先权，在法院判决后还申请法院启动执行程序拍卖质押股份。　　股权质押诉讼案民企处于劣势　　“民营上市公司大股东及实际控制人是股票质押回购市场最重要的融资方，也是此轮股票质押风险中最大的受损者。我们发现由于融出方的证券公司未合法合规经营，一些不符合资格的民企也被允许参与了股票质押回购业务，承担了不该承担的巨大风险，这方面引起不少诉讼。”张远忠律师对《金证券》记者透露，有些券商利用自己的资金与专业优势，在股票回购交易业务协议中设置了对自己有利的条款，导致民企在民事诉讼中处于劣势。他表示，2018年11月5日召开的最高人民法院党组会会议，明确在股票质押回购的争议解决中也要加强调查研究，高度关注民营企业股权质押等所涉法律问题，合理和准确把握资金借贷的裁判尺度，立足司法职能促进解决民营企业融资难融资贵问题。　　记者注意到，上市券商半年报显示，除了整体经营业绩下滑，还有多家券商涉及诉讼事项，诉讼案件中涉及股权质押的纠纷较往年明显增加。　　股票质押风险已经引起高度重视，目前证监会及一些地方政府也在响应中央号召采取措施缓解民营企业及股票质押回购市场的难题。参照中国结算数据，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来的第一次环比下降。上海某知名私募人士对《金证券》记者表示，11月只是股票质押的新增量在下滑，整体风险依旧非常大，由于纾困基金落地需要一段时间，大规模的解除质押行动还需要等待。他也认为，前几年券商在股权质押业务中的“急功近利”是A股本轮熊市的重要诱因之一。　　张远忠律师则呼吁，希望证监会在看到自己团队发出的信后能够督促有关券商采取合理措施处置“违约事件”，维护资本市场稳定，维护民营企业的合法权益。

百度搜索结果“陷阱”频出 罚款无异隔靴搔痒

2016年4月，魏则西的去世将百度竞价排名广告置于舆论的风口浪尖。如今两年多的时间过去，类似的事件依然在持续重演。12月10日，百度被曝在进行签证信息搜索时，将广告信息优先于自然搜索结果之上,结果导致用户误点山寨网站，花费更高昂的价格办理了原本无需第三方代理的签证。该用户称，在百度搜索“土耳其签证”的搜索结果中，排名最靠前的两个网址显示名称为“土耳其签证中心”，且以.org即机构后缀结尾，令用户误以为是官方的正规网站。这只是今年内百度竞价广告遭遇曝光的其中一件。就在12月1日，有用户公开指责，在百度上搜索“QQ邮箱”时，出现的第一个搜索结果名为“登录QQ邮箱”的钓鱼盗号网站。从搜索结果的页面呈现效果而言，用户很难将该钓鱼网站与官网区分，而该网站之所以出现在搜索结果的首页首条，因为其对百度进行了广告投放。“如果说山寨签证网站，只是令用户多花了一部分代办费的话，那么钓鱼网站仿冒QQ邮箱则危害百倍，它窃取了用户的个人信息。”12月10日，一位不愿具名的长期关注不良信息管理的人士告诉21世纪经济报道记者，“但令人不能理解的是，这样的钓鱼网站，竟然是百度的广告客户。在这个事件中，百度应承担严重的失察责任。”屡屡被曝违规，并没有堵住百度上的搜索“陷阱”，最终总是由用户来买单。这不由引人深思：百度的搜索乱象究竟应该如何管理？罚款之惑百度曾因魏则西事件遭遇重创。然而，21世纪经济报道记者发现，当年在魏则西事件中，百度仅被要求进行重大整改，没有因该事件遭遇一分钱罚款。此后，百度即便因网络广告被罚，金额也如“隔靴搔痒”。2017年3月，上海市工商局公布2017年第1号虚假违法广告公告，公告称，作为互联网付费搜索广告的发布者，百度平台未能有效履行法定义务，发布了未经审查的徐浦中医医院、安平医院、川沙天狮门诊部等一批医疗机构广告，并且相关搜索关键词所指向的是上述医疗机构不具备资质的医疗服务内容。由此，百度被处罚款2.8万元。一方面是百度虚假广告的罚金有限，另一方面，其他从业者在遭遇类似事件时会被处以重罚。今年4月，国家市场监督管理总局2018年公布了第一批典型虚假违法广告案件，其中点名北京字节跳动科技有限公司（即今日头条）发布违法广告案，罚款约100万元。据通报指出，自2016年6月起，“今日头条”手机端应用程序发布多条未取得医疗广告审查证明的医疗广告，违反了《广告法》第四十六条的规定，构成未经审查发布医疗广告的违法行为。2018年3月，北京市工商行政管理局海淀分局作出行政处罚，责令停止发布上述内容违法广告，没收广告费共计约23.6万元，罚款约70.8万元。与百度相比，国外搜索巨头谷歌更是因竞价排名遭遇天价罚款。2011年，谷歌就为加拿大非法网上药店刊登广告的行为同美国司法部达成不起诉和解。谷歌承认有错，同意被罚5亿美元，这相当于谷歌从加拿大药商那里赚取的广告收入以及加拿大药商向美国消费者出售违法药品的收入总和。此后，谷歌仍遭控告称，没有采取足够措施阻止加拿大网上药商使用其广告服务。2014年8月，谷歌同意司法和解，承诺斥资2.5亿美元，用于今后5年内防止此类非法广告再次发生。在一位资深消费者权益保护人士看来，百度之所以没有因虚假广告遭遇重罚，源于现行规定的弹性。21世纪经济报道记者查阅发现，根据现行《广告法》及《互联网广告暂行管理办法》相关规定，未经审查发布广告的行为，应处广告费用一倍以上三倍以下的罚款，广告费用无法计算或者明显偏低的，处十万元以上二十万元以下的罚款；情节严重的，处广告费用三倍以上五倍以下的罚款，广告费用无法计算或者明显偏低的，处二十万元以上一百万元以下的罚款。12月10日，该人士直言：“我国行政机关决定行政处罚金额，往往针对个案，而非案件背后长久以来可能牵连的影响，如果以单独案件来计算，往往涉及金额不大。”此外，国外的案例中行政机关并非直接进行行政处罚，而是提起诉讼，由法院来最终裁决罚款金额，“这与国内的处罚逻辑并不相同。”镜鉴谷歌天价罚款驱动了谷歌的整改。在接受21世纪经济报道记者采访时，多位用户表示，相较于百度而言，谷歌的界面更为“干净”。“即便是有广告，谷歌的广告标识也非常醒目，甚至许多时候，谷歌的广告是放置在页面右侧的，这更好地满足了作为用户的搜索体验。”12月10日，一位用户向21世纪经济报道记者评论道。以本次事件中的签证信息搜索为例，目前百度已经下架了代办土耳其签证的相关网站，但多位用户当天向21世纪经济报道记者表示，搜索其他签证信息时，百度依然优先排序竞价排名广告。例如，在PC页面搜索“日本签证”、“英国签证”等关键词时，百度搜索结果的首页首条均为广告，搜索“签证办理”关键词，排名靠前的更是多个广告网站。但根据用户向记者反馈的结果，在谷歌PC页面同样搜索“Japanese visa”（日本签证）、“UK visa”（英国签证），谷歌呈现的首条结果为官方机构，且全页没有任何广告。移动端搜索同样如此。“我使用谷歌移动搜索APP Chrome搜‘土耳其签证’的前三条结果中，第一条是攻略介绍，第二条是土耳其签证官网，第三条还是攻略，”12月10日，一位国外用户向21世纪经济报道记者指出，“搜‘日本签证’点进去也都是攻略而非广告。”诚然，经历了魏则西事件之后的百度也在变化。今年5月，在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时，百度搜索公司运营总经理曹越表示，百度在医疗广告方面清晰显著标识广告与自然检索结果的区别，并通过对医疗机构、疾病查询等信息进行必要风险提示等举措，以此帮助网民避开误区。同时，百度此前设10亿元保障基金升级“网民权益保障计划”，其注册用户在登录状态下，在百度搜索结果页面点击带有百度信誉“V”标识的搜索结果网站，一旦产生纠纷或损失的，百度均将全部予以受理且承诺一管到底。尽管做出种种努力，但如前所述，用户依然在各种领域遭遇误点击、误操作，从而形成财产损失或信息风险，这意味着在用户风险提示与保障方面，百度仍有相当的提升空间。就此，多位业内人士建议，百度应继续以更加鲜明的广告标志予以区分，甚至应考虑禁止如医疗广告在内的竞价排名广告。

没钱补仓！老板和员工持股双双爆仓！国资入股驰援股民不买账

因没钱补仓，老板和员工持股双双爆仓！迟来的国资入股、高管增持、可转债回购，能否激起投资者信心？12月7日，腾邦国际(300178)股价报9.83元，跌幅1.6%，当日成交6699万元。问理财注意到，2018年5月底以来，公司股价一直处于下跌通道，最低跌至9.35元/股，而距离前期高位，期间累计跌幅已超45%。受此影响，公司实控人以及员工持股计划纷纷爆仓。12月6日，公司公告称，受公司股票价格下跌的影响，员工持股计划在锁定期后触及止损线，因未能在规定的时间内筹集足额的追加资金，2017年员工持股计划所持有的917.53万股被强制平仓。根据公告，截至2017年9月28日，公司2017年员工持股计划通过二级市场购买的方式完成了股票的购买，累计买入917.53万股，买入均价为15.85元/股。若按12月6日开盘价计算，上述员工持股计划亏损约30%，亏损金额约4300万元。与此同时，同样因股价连续下跌未能在规定的时间内筹集足额的追加资金，实控人钟百胜通过云信增利18号持有的1045.39万股，全部被云南信托采取了平仓措施，于12月3日通过大宗交易方式全部减持完毕，对应减持金额为9650.43万元。问理财了解到，上述实控人钟百胜被动减持的股份，是其于2017年1月所增持，共耗资约1.78亿元，如今非主观意愿的被动减持，近两年时间这部分持股亏损约8149.57万元。值得注意的是，根据三季报显示，公司控股股东腾邦集团持有的1.77亿股，已累计质押1.38亿股；深圳百胜投资所持1650万股已100%质押，实控人钟百胜直接持有的1426.89万股也已100%质押。腾邦集团及深圳百胜投资的实际控制人均为钟百胜。公开资料显示，公司主营业务为航空客运销售代理业务为主，并提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务。业绩表现一直不错。财报显示，2012年以来，公司营收与净利一直保持双增长态势。尽管2017年及2018前三季度公司经营活动现金净额均为负，分别为-1.94亿元、-12.78亿元，但国资入股、高管增持、可转债回购，皆在改善公司流动性。2018年11月30日，公司控股股东腾邦集团与史进签署股份转让协议，拟将其所持有的3900万股转让给史进，股权转让价格为9.2元/股，总价款为3.588亿元。史进系公司控股子公司腾邦旅游集团及腾邦喜游集团总裁，系公司旅游板块业务的主要负责人。此外，10月15日，公司公告与深圳市福田投控签署了《战略入股意向协议》，福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份，成为其战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性。截止12月1日，福田投控以公司现有资产为标的，向公司提供金额为人民币1亿元的流动性支持。与此同时，公司拟发行可转债，总金额不超过8.4亿元，期限6年。其中5.9亿用于股份回购，其他2.5亿用于补充流动资金。一系列重拳出击，能否激起投资者信心？只能等时间来检验了！

招联金融现风控漏洞用户频频“被贷款”

12月4日，中国联通(600050.SH)发布公告称，中国联通作为招联消费金融有限公司(以下简称“招联金融”)的股东方将与合营方共同增资，出资额为10亿元。此举意味着，中国联通和招商银行作为招联金融共同的股东方，将共出资20亿元以增资招联消费金融。与此同时，近日多位支付宝用户因身份被他人冒用在招联消费金融有限公司平台“被贷款”，用户收到招联金融催收短信或催收电话时，才得知相关情况。《投资者报》记者在21CN聚投诉平台上观察到，用户在招联金融平台上遭遇“被贷款”并非个例。随着“被贷款”事件愈演愈多，公司的核心风控能力也遭到质疑。业内人士称，股东方的增资将会使招联金融扩大放贷规模占据市场份额，但风控能力若跟不上将会使公司坏账率激增，并引发亏损危机。经调查，招联金融与渠道商合作，风控流程的确存在问题，相关漏洞是否会引发未来的坏账危机？《投资者报》将会持续关注。用户“被借款”据自媒体消金界报道，有用户莫名收到了招联金融的催收电话，对方称，其“好期贷”贷款逾期，但该网友称从未使用过该平台。后与招联金融核实发现，有人利用“一个身份证可以实名认证三个支付宝账号”的系统漏洞盗用了该网友的个人身份信息，并在招联金融平台贷款。盗用者自2017年起，通过招联金融旗下“好期贷”贷款产品陆续贷款12万元，每一笔贷款经历均被记录在该网友的征信报告中，在其征信报告中最后一笔贷款截止日期为2018年10月3日，贷款金额为9000元。在21CN聚投诉平台上，投诉人伍先生于今年3月28日收到招联金融的催收短信，通过与支付宝和招联金融公司核实后，发现本人名下除了自己使用的账户外还有两个以电话号码注册的账户在招联金融平台进行贷款，贷款金额为5000元，该笔贷款已逾期未还并被记录在征信报告中。上述用户均先将盗用者支付宝账号与自己的身份信息解绑，后在维权途中屡遭碰壁。该事件警方不予立案，理由是“没有造成经济损失”；支付宝方面称，对于招联金融旗下“好期贷”的贷款，公司无责处理；招联金融对记者回应称，“11月24日已解决消金界文章提及的用户问题。”对此，中国政法大学知识产权学院特约研究员、北京志霖律师事务所律师赵占领称，消费者需及时向公安机关进行报案，同时提供相应的证据证明某支付宝账号并非自己绑定的使命认证信息，利用该支付宝账号进行的贷款也并非消费者本人所为。赵占领还称，直接承担侵权责任的是假冒消费者名义进行支付宝账号实名认证的主体，冒用者不仅违法，且已涉嫌犯罪。同时，招联金融虽没有直接法律责任，但因贷款行为并非消费者本人所为，所以无权要求消费者承担责任。审核存漏洞据悉，2015年4月，招联金融便与支付宝展开合作，旗下产品“好期贷”上线支付宝，用户可通过支付宝APP的“信用生活”入口找到“好期贷”产品并进行借贷。不过，目前在支付宝首页搜索“招联金融”和“好期贷”产品，均已无法找到相关应用，但是在支付宝“生活号”中仍可浏览相关页面。在初次打开时，支付宝自动跳出《免责声明》页面，提醒用户进行相关授权。其《免责申明》显示，“本服务由第三方提供，相关服务和责任将由该第三方承担，如有问题请咨询该公司客服。”若用户浏览上述“免责申明”并进行支付宝账户授权将意味着支付宝用户在招联金融平台“被贷款”相关事宜，支付宝相关方将无责处理。除了支付宝，招联金融还与招行手机银行、联通金融、美团、土巴兔等线上渠道以及美联英语、华尔街英语等O2O渠道进行过合作。近日，有华尔街英语的学生杨婧向记者表示，在课程升级时被推荐了招联金融“好期贷”产品进行课程的分期付款。杨婧为在校大学生，没有收入来源，在办理贷款时，课程顾问手持她的手机自行进行贷款操作，办理过程中她并未输入相关身份信息。该名课程顾问也未告知她将面临的征信记录、贷款利率等风险信息，杨婧就这样被华尔街英语机构“被贷款”。招联金融相关人士回应称，在教育分期场景中，若得知学生为未成年没有决策能力的情况下，将会联系学生父母以确保学生在教育机构得到相应教育服务。除此之外，在21CN聚投诉平台中可见，有借款人无工作，在未有抵押和担保的情况下于招联金融成功借款1万元。对这些尚未有较好履约能力的借款人放贷，招联金融相关人士称，这是招联金融发展普惠金融的表现，从传统银行业务覆盖不到、普罗大众急需小微金融入手，提供高效、低价的金融信贷服务。据公开资料显示，招联金融2017年上半年坏账率为1.15%，此后虽未公布公司实际坏账率水平，但据招联金融公司称，截至2018年第三季度，招联金融的坏账率水平仍为1%左右，保持在较低水平。招联金融方面表示，较低的坏账率除了得益于大数据、人工智能等自主研发的技术来进行贷前、贷后、征信、反欺诈、模型、催收等风险管理方面的控制，另一方面由于招联对于合作方资质的要求较为严格，因此优质的合作方也使招联金融的坏账率常保持在低位。扩量上涨通过增资后，联通运营公司持有招联金融的股权比例不变，仍为50%。此次中国联通发布公告确认增资是第二次对招联金融进行的增资，去年12月中国联通对招联金融增资6亿元人民币。本次增资成功后，招联金融的注册资本将会达到48.6亿元，超过第二位马上消费金融的40亿元，距离第一位的捷信金融70亿元还有一定距离。消费金融公司增资举动是业务规模扩大信号。原银监会发布的《消费金融公司试点管理办法规定》，消费金融公司的最低注册资本为3亿元，资本充足率不低于10.5%。由于业务规模受限于资本金规模，不能吸收存款的消费金融公司，若要扩大业务规模，就不得不增资。当前，监管方对银行、信托等资金端监管趋严，解决资金来源是消费金融行业发展的关键，这种依靠增资途径来取得充足的低资本资金，既可以满足监管要求，还能在行业竞争中占据较大优势，增加相应的放贷规模。冲量上涨、火力全开的招联金融，其风控手段是否跟得上呢？《投资者报》将会持续关注。注：文中人名均为化名。

银行理财子公司来了 公募基金该如何应对

　　今年是从业以来最难做的一年。一位银行系公募投资总监对市场行情的感慨犹在耳边。而今，对公募基金来说，新的危机感正在逼近。　　近日，中国工商银行发布公告称，拟出资不超过人民币160亿元发起设立理财子公司。至此，包括五大行在内的19家银行宣布成立理财子公司，合计出资高达上千亿元。　　公募基金遭遇劲敌　　一直以来，公募基金高度依赖银行的代销渠道和委外资金。随着理财子公司问世，这一局面或被打破。　　事实上，大多数基金公司是非常依赖银行的。某大型基金公司人士告诉《国际金融报》记者，目前公募行业规模占比最大的固收产品资金来源主要是银行委外。同时，大部分公募基金90%以上的销售额来自银行代销渠道。　　可以预见，银行一旦成立理财子公司，会尽可能把资源往自己的体系内输送，固收产品必然优先考虑给‘亲儿子’做，即便是银行系基金也难逃亲疏有别的待遇。该人士进一步表示。　　据不完全统计，截至12月6日，年内共有19家银行宣布设立理财子公司。其中，工、农、中、建四大行先后宣布拟设立全资子公司，注册资本分别为160亿元、120亿元、100亿元、150亿元。其手笔之大，足见分量之重。　　对于这样一场行业重塑，其实各家公募都很紧张。一位银行系基金人士在接受本报记者采访时表示，这或许会倒逼基金公司大力发展权益类产品。　　他认为，作为专业的机构投资者，公募行业长期以来固收为王的业务格局，并没有体现出基金公司的核心竞争能力——投研。　　据Wind数据统计，截至三季度末，资产管理规模排名前50的基金公司中，只有15家权益类产品规模占比在五成以上，而占比在六成以上的基金公司仅为6家。其中，权益类产品权重在八成以上的，只有东证资管和中银国际证券，占比分别为98%和89%。　　把握三大初期优势　　具体来看，19家商业银行设立的理财子公司将会在产品研究和销售等方面对公募基金带来一定竞争。业内人士认为，由于银行理财子公司具有银行天然的固收领域优势，很有可能会使一部分银行系公募在此类产品上的发展受到影响。　　格上财富研究员张婷在接受《国际金融报》记者采访时表示，理财子公司在固收产品上有天然优势，且可以不超过产品净资产的35%投资非标债权类资产，具备资金优势和获取优质项目的优势。若公募基金要保持竞争力，需把握三大初期优势：　　一是加强权益类基金的管理能力。和公募相比，银行的权益类投资能力较弱，尚未形成完整的投资框架。而基金公司经历多年的打磨，投资体系和经验已经得到很好的积累。　　二是重点发展主动管理的债券类基金。因为银行天然的优势主要在非标，对于二级的券种选择以及操作能力较弱，而基金公司具备领先优势。　　三是以差异化优势突围。比如，大力发展ETF以及指数基金。未来资产配置观念会越来越受到认可，而相应的投资工具是匮乏的，因此在各资产类别发展指数化工具是很好的选择。此外，具备全球化投资优势的QDII基金，也是基金公司的天然优势。　　不过，也有业内人士指出，行业重塑是一个渐进的过程。短期来看，理财子公司对公募基金的冲击有限。　　一方面，基金公司经过多年的经营，中后台的估值、风控、服务体系已经非常成熟，发生问题的概率相对可控。　　另一方面，权益类投资覆盖各行各业的研究，人力的支出很大，并且非常市场化。而受银行体系薪酬的限制，理财子公司短期内很难打造出强大的投研团队。　　竞争或是合作　　成立之后的银行理财子公司，与公募基金公司之间的竞争和合作关系走向备受业内关注。由于资金端都集中在银行，长期来看，假如理财子公司向资管市场看齐，与公募行业相比，两者各有竞争力。华南某公募基金人士向《国际金融报》记者表示。　　银行理财子公司的出现，为资管行业注入了新鲜血液，对于公募行业而言，意味着更大的竞争对手已经入场。据了解，近期银行理财子公司内部动作不断，已有公司派出相关人士前往公募基金公司调研，实则有挖角意图。　　沪上两家银行系公募相关人士均向本报记者表示，目前自家管理层很稳定，未有变动现象。理财子公司应该会从银行内部调动固收人才，主动投研人才可能会从市场挖掘。　　对于银行理财子公司的下一步发展，北京大学经济学博士后林海认为，为了进一步扩大优势，未来银行或会开发FOF进行大类资产配置，在保证收益率的同时，确保一定的竞争性。　　银行理财子公司其实是可以投非标的，所以收益上看，可能会有一定优势。未来，理财子公司应该就是个能投非标的公募。某基金第三方销售机构人士向《国际金融报》记者表示。　　事实上，银行理财子公司与公募行业之间也存在着众多合作机会。比如，银行理财子公司可以借鉴公募基金的投研优势和经验；公募基金也可以吸取银行理财子公司的固收产品优势。　　盈米FOF研究院基金研究总监杨媛春向本报记者表示，资管行业是充分竞争的行业，供给机构的增加和竞争的进一步加剧，对投资者和此类产品的持续发展都是好事情。　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，下一步，理财子公司将可能成为打通间接融资与直接融资的重要载体。当然，这并不意味着理财资金将立即大量入股市。在审慎经营策略下，银行资管对权益类资产的配置比例可能不会快速提升。　　他补充道，不过，银行资金可以直接进入资本市场之后，银行就不用再向基金公司支付管理费，这将有助于提高银行理财业务的盈利能力。同时，这将对银行的投研能力提出更高要求。

这家省级信托成立以来 董事长们全落马

新一周工作日第一天，12月10日，吉林省纪委监委消息，吉林省信托有限责任公司原党委书记、董事长高福波涉嫌严重职务违法、职务犯罪，目前正接受吉林省监察委员会监察调查。对于熟悉信托行业的人来说，高福波的落马似乎不是那么令人意外。去年年底，证监会发布行政处罚决定书，吉林信托因内幕交易等行为受到处罚，时任吉林信托董事长高福波被给予警告处分，并处以20万元罚款。而在这份处罚决定书发出之前的2年，2015年10月，高福波已经辞职，离开吉林信托。值得关注的是，吉林信托2001年3月改制为责任公司之后，一共历经三位董事长。目前，三位均落马，可以说是非常罕见。一共三任董事长均落马高福波是吉林信托第二任董事长，也就是说，他的前任和继任均已经先于他本人落马。吉林信托前身为吉林省经济开发公司，由省财政厅基建处筹建，成立于1985年。1999年，张兴波任公司总经理。2001年3月改制为责任公司，张兴波出任董事长。2009年2月，经银监会批准，更名为吉林省信托有限责任公司。吉林信托控股股东为吉林省财政厅，其代表吉林省政府持股97.496%，因此，吉林信托的董事长委任多来自于吉林省财政厅的任命。2007年6月，张兴波涉嫌受贿罪被逮捕，2009年因贪污罪、受贿罪，被判死缓。高福波于2007年6月接任吉林信托董事长。政知圈（微信ID:wepolitics）注意到，2015年10月9日，吉林省人民政府发布任免通知，指定李伟为省信托有限责任公司董事长，免去高福波的省信托有限责任公司董事长职务。李伟曾任长春市政府副市长、白山市委书记等职务。2015年接任吉林信托董事长，不到2年，2017年8月，吉林省纪委通报，李伟接受组织审查。今年3月，李伟被双开。今年5月，《中国纪检监察报》撰文《私欲的“奴隶”》剖析李伟违纪违法案，文中提及，李伟落马后在忏悔书中写道：我在开除党籍决定书上签字后写下这样几句话当作感怀：签字画押泪流痕，刻骨铭心欲断魂。痛悔凭生留憾事，跪乳反哺报党恩。如今，自李伟落马后一直空缺的董事长一职迎来新人，今年6月，原吉林信托总经理邰戈升任董事长。曾被证监会警告并罚款20万说回高福波，他于2015年10月已经辞职离开吉林信托，也就是说，辞职3年后，被宣布接受调查。高福波1961年出生，今年57岁，是吉林本地人。早年他在白山市农村信用联社任职，官至党委书记、理事长，2004年调往吉林省农村信用社联合社，2005年出任社党委委员、副主任，2007年就任吉林信托党委书记、董事长。吉林信托在他任职的8年间，颇不平静。其中影响最大的一件事要数2015年发生的吉林信托参与吉林森工内幕交易，被证监会公开处罚。2017年底，证监会发布行政处罚决定书，吉林信托违法所得4373.32万元被没收，并处4373.32万元罚款。同时，对时任吉林信托法定代表人、董事长给予警告处分，并处以20万元的罚款。这是信托行业近10年来第一次遭受证监会处罚。今年1月，证监会召开新闻发布会通报了这一案件。经调查，2015年，时任吉林信托董事长高福波，在吉林森工股份有限公司（简称吉林森工）以人造板业务等向中国吉林森林工业集团有限责任公司的人造板集团出资、参股交易中，在内幕信息敏感期内，与信息知情人柏某新存在频繁的通讯联络。吉林信托控制使用吉林省九圣投资信息咨询有限公司，和长春恒信投资中心的证券账户买入“吉林森工”2223.1万股，获利约4373.3万元。此外，涉案账户累计买入吉林森工已发行股份达5%时，吉林信托没有在履行报告和公告义务前停止买入，而是超比例买入325.6万股，成交金额约4102.5万元。同年10月，高福波辞职。曾经历1.5亿元骗贷事件政知圈（微信ID:wepolitics）前文提及，高福波任职的这8年，吉林信托可以说“一波未平，一波又起”。2011年，吉林信托经历了一起1.5亿元骗贷事件。案情比较复杂，概括来说，2011年，山东商人戴英忠，背负巨额债务，辗转到上海找来关系，从位于长春的吉林信托贷款融资1.5亿元，最终只有500万元用于山东莱芜南山石灰石建材集团项目开发，其余全部用于偿还之前的欠账和中间费用。吉林信托在这一背景下，却于贷款追回前宣布，全部兑现了委托人本金，且实现了委托人预期收益率，而方式则是用自有资金偿还。除此之外，2014年，吉林信托爆发“吉信·松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”兑付纠纷，涉及金额合计9.724亿元。如今高福波落马，吉林信托也迎来新领导，案件后续如何处理，政知君会继续关注。

塑料微粒的轮回：侵入生物链，回到人体

导读：科学家推测，如果我们可以吸入这些微米和纳米尺寸的塑料颗粒和纤维，它们很可能会进入人体血液，肺组织和母乳，或者进入肠道和呼吸系统。一些微粒可能穿过身体不造成伤害，其它微粒可能会危险地停留在某处，成为致癌物质或具有激素破坏特性。随着对塑料污染问题认识的深入，人们越来越担心，塑料微粒会否通过向人体提供潜在的主要有毒化学物质威胁健康，目前科学对此研究仍很初级。既然科学家已经在鸟类和鱼类的身体里发现了塑料微粒，在人类身上发现恐怕也是迟早的事。不过，上个月维也纳医科大学的胃肠病学家施瓦布（Philipp Schwabl）在欧洲联合胃肠病学会议上发表他的研究结果，却还是吓了大家一跳。他在8名志愿人员的粪便中发现了微小的塑料颗粒和纤维，这是科学意义上的首次。塑料微粒是指直径小于5mm的塑料颗粒。它们可以来自直接来源，也可能来自大型塑料分解为环境中的小颗粒。科学家们一直担心海洋塑料对人类健康有不良影响，因为这些塑料最终会降解并分解成纳米级的塑料，尺寸不到100亿分之一，肉眼不可见，这个级别的塑料理论上可以穿透细胞并进入人体组织和器官。由于研究人员缺乏识别食品中纳米塑料的分析方法，迄今没有关于人类发生或吸收这类塑料的任何数据。施瓦布希望这次的研究结果能加速他研究塑料微粒对人体健康的影响。相关调查结果还要经过同行评审，他预计在11月完成后，可以将研究范围再扩大到更大的群体，以便进一步评估塑料微粒对人类的潜在威胁。施瓦布的志愿者是来自7个不同欧洲国家和日本的三男五女，年龄在33至65岁之间。他们分别记录下自己一周的饮食日记，然后提供粪便样本进行测试。所有粪便样品测试结果均为塑料阳性，平均每10克粪有20个微粒，大小从50到500微米不等（人的头发宽度约为50至100微米），显示可能是通过海鲜、食品包装、灰尘或塑料水瓶摄取。科学家推测，如果我们可以吸入这些微米和纳米尺寸的塑料颗粒和纤维，它们很可能会进入人体血液、肺组织和母乳，或者进入肠道和呼吸系统。一些微粒可能穿过身体不造成伤害，其它微粒可能会危险地停留在某处，成为致癌物质或具有激素破坏特性。不过，英国约克大学环境科学教授Alistair Boxall认为，施瓦布这次研究的范围太有限，因此无法得出任何确切的结论。但雷丁大学卡拉汉教授（Amanda Callaghan）的发现则别有意义。她的研究小组在水中的蚊子幼虫体内发现其摄取了微小的塑料颗粒，这些颗粒在幼虫成年后仍留在体内。这证明了废塑料进入动物食物链的新途径。不止是海洋、河流，还有天空。埃克塞特大学生态毒理学专家加洛韦教授（Tamara Galloway）的研究证实路面灰尘和空气中都存在微小的塑料颗粒。她带领的研究人员发现，空气中的塑料微粒主要是由于降雨造成的，成分包括洗衣机清洗羊毛等合成衣物产生的纤维组成。其他来源还包括塑料碎片、减速带和从垃圾填埋场吹来的废物等，所有这些都被阳光、风和水分解成微小的塑料颗粒。英国特许水和环境管理研究所早先的一份报告也显示，塑料微粒最大的来源是合成纺织品和道路轮胎粉尘所产生的纤维，以及废塑料分解。另一个最近公布的研究显示，许多微塑料碎片被洗涤到废水处理厂中，过滤过程捕获了许多塑料碎片，但其中大约一半污泥被重新投入欧洲和美国的农田。研究估计，这种途径每年可向欧洲和北美农田分别添加多达43万吨和30万吨塑料微粒。塑料微粒上次引起人们的关注，是研究发现每年有数千吨来自化妆品的微塑料进入了海洋。塑料微粒被海洋生物吃掉，然后通过食物链，来到人类的餐桌。当时一项研究表明，一个人吃6只牡蛎会摄入50个塑料微粒。2016年底，英国有超过29万人签署请愿书，呼吁英国对相关化妆品成分发布禁令。一些主要的洗浴用品制造商也采取措施停止在产品中使用塑料微粒，使用磨碎的坚果壳和盐代替。对施瓦布的志愿者而言，体内的塑料微粒可能来自生活中各个角落：食品包装、家居地毯、衣服或其他塑料制品上脱落的塑料纤维，空气中的粉尘，或者食品本身，都可能是来源。至于纳米级塑料微粒进入人体后，是否可以进入血液、淋巴系统，甚至可能达到人的肝脏？到目前为止，这仍是一个谜。伦敦动物学会和国家地理研究员、海洋生物学家科德威（Heather Koldewey）认为，要想控制塑料微粒问题，社会需要大大减少不必要的一次性塑料物品，政府需要加强垃圾收集回收系统，防止垃圾泄漏。从长远看，科学家需要设法将塑料分解成最基本的单元，这些单元可以重建成新的塑料或其他材料。“没有单一有效的解决方案。”他说。

多地政信信托项目屡现延期 投资者应打破“政府兜底”幻觉

　　作为信托传统业务“三驾马车”之一，政信信托今年以来不断经历着信任危机。　　早在今年年初，云南某城投公司信托贷款未能如期偿还的消息曾令市场震惊。而在2018年即将结束之际，市场上多款政信信托传出延期兑付的消息。基于此，信托公司也迅速展开行动，通过多种手段维护投资者权益。　　北京某信托公司法务人士向《证券日报》记者指出，与“刚性兑付”一样，所谓的“城投刚兑”是非市场性的，也不符合监管精神。对于政信信托而言，投资者应打消对政府信用的过度依赖，从信托项目本身的风险进行考量。　　韩城项目延期兑付　　国通信托：已有还款计划　　日前，国通信托（原方正东亚信托）此前发行的“方正东亚-方兴309号韩城城投集合信托计划”传出延期兑付消息，地方政府融资平台违约再添一例。　　公开信息显示，该信托计划陆续成立于2017年4月份到7月份，规模为3亿元；融资方为韩城市城市投资（集团）有限公司（以下简称“韩城城投”），由韩城金融控股集团有限公司提供连带责任保证担保，信托贷款用于韩城市城市地下综合管廊项目建设。　　而从融资方来看，韩城城投成立于2005年，注册资本为5.32亿元，由韩城市人民政府国有资产监督管理委员会、国开发展基金有限公司分别持股86.44%、3.56%。2018年半年报显示，今年上半年，韩城城投营业收入为39.45亿元，同比降低5.85%；归属母公司净利润为-1.62亿元，同比降低31.63%，其原因在于“借款余额与去年同期相比大幅增长，导致财务费用增长较快”。　　在鹏元资信出具的2018年上半年跟踪评级报告中指出，韩城城投整体资产流动性较弱，经营活动现金流表现较差，有息债务规模较大且增速较快，面临较大的偿债压力。截至2017年年底，韩城城投对外保证担保金额为27.2亿元，占所有者权益的比重为23.19%，面临较大的或有债务风险。　　国通信托内部人士向《证券日报》记者表示，在得知融资方无法按期履约后，为保障投资者利益，公司内部紧急召开会议研究布署应对措施，相关负责人密切与融资人和地方部门沟通。国通信托已于前期分别向陕西省以及韩城市各级机构进行紧急沟通和催收，希望通过各方面共同努力推动融资人还款工作。　　据悉，目前韩城城投已还款3000万元，并出具偿还贷款本息的承诺函，确定初步还款计划。国通信托正与投资人就该承诺函进行意见征求和协商安排，要求融资方进一步提出切实可行、投资人认可的履约方案，促进尽快还款。　　该内部人士称，虽然韩城城投出具了关于还款计划的承诺书，但并不代表国通信托放弃了贷款合同等交易文件中的任何权利，其将继续根据同融资人、保证人的约定进行后续的债权催收工作，接下来将通过多种手段，进行财产保全，以最大限度和最大努力，全力以赴维护投资者权益。　　此外，针对投资者质疑该项目的风控管理能力，国通信托表示，公司始终把风险防范置于首位，内控管理和合规经营并称，始终不渝坚守风险防控体系的大门，稳步提升风控的精细化管理水平。韩城项目违约，只是国通信托的孤立项目、孤立事件，不会对国通信托的其他项目造成影响。　　“城投刚兑”难续　　政信信托待破局　　近年来，财政部剑指地方违规举债，表态“打消地方债中央买单和政府兜底幻觉”，地方省级政府亦提出“谁使用、谁偿还”、“绝不为州市县政府债务兜底‘埋单’”。在此背景下，地方融资平台难以“借新还旧”，出现流动性问题的公司并不罕见。　　今年年初，云南省国有资本运营有限公司未能如期偿还信托贷款导致项目延期，彼时曾引起市场震动。而在监管部门陆续出台多起政策后，城投公司的融资困难进一步凸显。　　例如，今年3月底，财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金【2018】23号）。要求国有金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款，不得为地方政府违法违规或变相举债提供支持。　　从禁止地方政府为融资平台出具担保函，到直接禁止金融机构参与地方政府违规举债。彼时即有机构人士指出，对于部分地区经济水平发展较差、高度依赖地方财政的平台公司，在严监管之下流动性风险将进一步累积，易产生违约风险。　　进入四季度以来，除国通信托的“方兴309号”发生违约外，中江信托的“金马430号”信托计划也发生违约，违约理由如出一辙，均是由于融资方流动性紧张所导致。对此，中江信托称，逾期发生后已派人到现场进行催收，积极督促融资人、担保人筹措资金偿付信托贷款本息，将作为受托人及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行信托债权催收。　　事实上，由于隐含政府信用在内，政信类信托项目被认为是安全性相对偏高的产品。在2015年-2016年期间，由于市场资金面较为宽松，地方政府融资市场火热，金融机构纷纷寻求业务机会。时过境迁，截至今年二季度末，信政合作项目余额仅为1.13万亿元，占比仅有4.64%。规模占比较2016年以来峰值水平降低了约46.7%。市场上多起违约消息也代表着“城投信仰”的终结。　　“‘刚性兑付’是早期信托业内的‘潜规则’，也可以说是产品宣传的一种噱头，是非市场性的，也不符合监管精神。”北京某信托公司法务人士向《证券日报》记者指出，“资管新规”中规定禁止“刚性兑付”。对于政信信托而言，投资者应打消对政府信用的过度依赖，从信托项目本身的风险进行考量。

年底基金“打折”忙促销 412只基金“零费率”

　　伴随着公募基金产品同质化问题愈发严重，基金管理人为博得进一步的竞争优势，已经开始在申购、赎回费用上展开激烈竞争。《证券日报》记者注意到，临近年末，众基金管理人再次开始对旗下的基金产品进行打折促销：公募基金市场上5108只开放式基金中，有4442只基金均在相应代销平台上享受费率优惠。　　更有甚者，已经对旗下的基金产品实行零费率优惠，这也就意味着，对于这些基金产品，在其指定的代销平台上进行申购或赎回操作已经暂时不收取任何费用。《证券日报》记者注意到，截至12月9日晚间，已经有412只基金的申购优惠费率调至零费率，另有339只基金的申购优惠费率最高折扣也已低于1折。　　近九成基金打折促销　　412只基金可零费率申购　　进入四季度以来，A股市场仍未迎来明显的长期反弹行情，基金管理人也明显放缓了发行新产品的节奏，转而在现有的基金产品上发力，对于存量基金的申购、赎回费率优惠就是其中之一。《证券日报》记者注意到，进入12月以来，又有58只基金发布了在指定平台实行短期内费率优惠的公告，至此，已有4442只基金均在相应代销平台上享受费率优惠。　　如鹏华基金在12月9日发布公告称，鹏华医疗保健股票、鹏华养老产业股票等52只基金产品，将在今年12月12日指定时间段内，通过浦发银行所有交易系统申购该公司适用基金产品的投资者，可享受申购费率1.2折优惠。公告表示，该次费率优惠活动结束后申购费率继续按原标准实施。　　除鹏华基金外，近日还有万家基金、国泰基金、泰达宏利基金等多家基金管理人均对其旗下产品的申购费率实行了优惠，且大多是在同一平台的所有基金产品同时下调申购费率。《证券日报》记者梳理发现，进入四季度以来，已经有1965只基金不同程度地下调了申购费率，费率优惠活动的持续时间以3个月居多。　　整体来看，截至12月9日晚间，公募基金市场上5108只基金产品中已有4442只基金正在其指定平台实行不同程度的申购费率优惠，占比近九成；实行费率优惠的基金产品已经涵盖121家基金管理人，几乎覆盖到了整个公募基金行业。　　值得注意的是，有412只基金产品的最高申购优惠费率已经调至零费率，这也就意味着，在这些基金产品的指定代销平台上申购对应的基金产品已经不需要再缴纳额外的申购费用。另外，还有339只基金的申购优惠费率最高折扣已低于1折，219只基金的申购优惠费率最高折扣调为2折，57只基金的申购优惠费率最高折扣调为3折。　　迷你基金升至1030只　　通过费率优惠保规模　　公募基金行业的规范、稳健发展模式，使得基金产品在近几年急速扩张，对基金经理的管理能力提出更高要求的同时，也给基金公司的销售部门带来了更大的业务压力。《证券日报》记者注意到，在2016年年初时，公募基金市场上基金产品的数量仅有2687只，而目前公募产品的数量已经达到5108只，在近三年的时间内基金产品数量几近翻倍。　　基金产品同质化问题突出，是基金管理人竞相实行费率优惠的原因之一：观察同一位基金经理所管理的不同基金产品，可以发现其管理的多只权益类基金，其重仓持股名单基本保持一致，只是在持股数量以及持股比例上略有差异。　　同质化的现象除外，近几年公募基金市场上的权益基金持续缩水，货币基金野蛮生长，公募基金市场上不同产品的规模差距越拉越大。　　迷你基金数量的增长开始加快。单就权益基金来说，《证券日报》记者梳理发现，在2015年年末，权益基金市场上迷你基金的数量仅有84只；到了2016年年末，迷你基金迅速增加至159只；再到去年年末，迷你基金数量再度迅速扩张，总数量达到287只；而截至今年12月4日，迷你基金的数量已经达到惊人的384只。　　显然，近九成的基金都在进行费率优惠，以较低的申购、赎回费用吸引新的投资者，但对投资者的吸引力却相对有限。《证券日报》记者近期采访了身边几位基金持有人，多数人均表示，在选择基金时会更多的关注基金经理投资风格和历史业绩，基金申购费率的优惠与基金的中长期收益相比显得有些微不足道。　　《证券日报》记者从北京一家小型基金销售负责人处了解到，在跟托管银行及其他渠道的合作中，中小型基金管理人仍处于劣势，即便是在基金的申购费率上基金管理人能够拿到的比例也比较低：对申购费率进行优惠应该分基金管理人和渠道两方面来看，托管行看重的是销售任务，基金管理人则更多地看重基金背后的投资者结构和基金规模的扩张。

新品火热难掩短债基金同质化

A股市场震荡波动，底部尚不明朗，而今年以来回暖的债券市场给投资者带来一丝安慰。其中，具有高流动性、低风险特征的短债基也成为各家基金公司争抢发行的产品。北京商报记者注意到，仅下半年以来，就有多达15只短债基金成立，远超去年同期的2只。然而，大批短债基金的集中上架，也让基金发行市场再度陷入同质化，部分产品甚至出现募资难以及延期募集的情况，且近期短债基金的收益涨幅也开始趋缓。产品批量上架同质化加剧12月6日，易方达发布公告表示，旗下短债基金易方达安悦超短债债券型证券投资基金（以下简称“易方达安悦超短债”）基金合同于12月5日生效，这也是近一周成立的第二只短债基金。Wind数据显示，截至12月6日，在数据可统计的28只短债基金（份额合并计算，下同）中，有15只于今年下半年成立，其中，11月单月即有4只成立。从正在发行的新基金来看，北京商报记者统计发现，截至目前，仍有6只短债基金在发行。而根据证监会最新一期募集申请表显示，截至11月23日，仍有20只短债基金处于申报待批状态。其中，10月和11月分别有11只和6只产品。不过，在北京一家公募市场部人士看来，多家基金公司同时发行该类型产品，容易造成短债基金更加严重的同质化竞争。另一家大型公募基金内部人员向北京商报记者透露，其实部分基金公司目前并不是很看好短债基金的长期收益，但由于银行渠道对于发行该类型产品的需求较大，所以不得不发。而在发行过程中，基金公司也可能因为担心产品无法实现客户预期的高收益而对规模进行控制的情况。“估计主要还是当前短债基金市场受热捧，而投资者喜欢追涨杀跌，才导致大量资金涌入。”该内部人士如是说。长量基金资深研究员王骅也强调，密集发行必然导致需求回归理性，募集难度增加。他表示，从近期成立的短债产品来看，部分短债基金首募规模仅超过成立要求的2亿元，此外，也有部分基金延期募集。11月27日，国泰基金就发布了旗下国泰利享中短债债券型证券投资基金延长募集期的公告，将募集期延长至11月29日。短债基金收益涨幅趋缓除了发行市场陷入白热化外，北京商报记者注意到，短债基金的收益涨幅下半年也开始趋缓。Wind数据显示，今年以来，截至12月5日，纳入统计的18只短债基金的年内平均净值增长率为4.94%。具体来看，今年上半年，短债基金的平均收益率为2.71%，6个月中有4个月的平均净值增长率在0.45%及以上。而下半年以来，截至目前，短债基金的平均收益率则为2.17%，其中，除7月实现单月平均0.86%的净值增长外，其余4个月的月平均业绩均在0.3%左右。在市场分析人士看来，对比上半年和下半年的净值变化可以看出，短债基金的收益渐趋下滑。而对比来看，中长期纯债型基金今年以来的平均净值增长率为5.65%，虽然上半年的平均收益为2.44%，略低于短债基金的业绩表现，但下半年以来，中长期纯债型基金实现了3.12%的平均净值增长，超过短债基金的同期平均收益近1%。对此，格上财富研究员张婷表示，短债基金下半年相对上半年的收益边际下滑，从短端利率来看，下行的速度相比上半年变弱，尤其是从8月以来，多项刺激政策相继出台，对经济起到积极的信号，短融以及中期票据利率基本上持平，并未继续下行，因而反映到短债基金的净值上，上涨速度也逐渐趋缓。王骅则认为，三季度以来货币市场流动性持续宽松，短端利率快速下行，目前仍处在低位，所以短债收益率的竞争性优势并不明显；另外，受中美贸易缓和等因素影响，股票下行压力有所缓解，在股债跷跷板效应下债市总体出现了调整。一般来说，在资金追捧的高峰一般而言也是对应资产的高点，并迎来调整。债牛转入下半场对于接下来债券市场的走势，业内人士普遍认为，受A股市场持续磨底，资金面保持宽松等多方面影响，目前来看债牛仍将继续。不过，从中长期来看，短端利率继续下行的空间不大，更看好长端利率表现。如南方一位业内资深分析师表示，从债券市场整体来看，目前债牛仍在，短期受美联储加息影响，利率债年内或仍将在3.5%的中枢位置附近震荡，但从中期来看，经济下行压力下长端利率仍有下行空间。信用债方面，短期来看随着高层再度出手缓解中小企业融资难问题，信用债有望迎来新一轮的估值修复行情，央行推出的信用风险缓释工具的后续进展值得关注。不过，就中期来看，由于实体经济尚未见到下行拐点，对于信用债仍应坚持择优思路。王骅也表示，虽然目前资金面仍然保持宽松，但是公开市场操作频率的降低以及年末季节性的流动性收紧，可能会放大货币政策不会继续放松的预期。而在利率快速下行之后，预计短端仍将保持低位波动；未来期限利差或在经济悲观预期持续和配置资金入场的共振作用下有所收窄，长端利率仍有下行空间。中长期来看，美联储的货币收缩力度可能面临调整，中国可能会获得更大的货币政策放松空间，利多国内债市；同时国内经济基本面走弱的长期趋势很难在短期内打破，“宽信用”的传导时间可能更长，利率债整体仍然有上涨的空间。张婷则提示，要防范市场的流动性风险，尤其是银行间的中短债产品。同时，虽然短债基金整体相对稳健，但是由于以企业短融为主，也可能会存在信用风险，要注意重仓债券的信用等级情况。此外，投资者需要注意的是，应尽量选择短债基金中的佼佼者，观察基金经理的业绩持续性以及对风控的把握。因为同质化产品爆发式增多之后，当其他投资品类优势突出，则当前类型产品规模多数会被迫萎缩，往往只有优质的产品才能脱颖而出。

P2P爆雷波及个别保险公司 仍有多家平台宣称“保险兜底”

　　近期，有保险公司因P2P爆雷，出现数十亿元大额赔付的消息，再次引发市场关注，也让一大批此前参与该业务的保险公司绷紧了神经。　　实际上，据《证券日报》记者昨日梳理显示，与此前不少P2P平台标榜有保险公司兜底情形不同的是，近期明确表示有保险公司背书的P2P平台呈减少态势。　　引人注意的是，仍有多家P2P平台在官网表示，投资标的由保险公司的履约保证保险承保，若还款人逾期或违约，则由保险公司兜底。　　一家大型保险公司业务人员对《证券日报》记者表示，公司自去年以来，就开始收缩与P2P的业务合作，目前除未到期合作项目，与网贷平台新合作的项目不多。　　仍有多家平台与险企合作　　《证券日报》记者曾在今年7月份时做过系统的梳理，包括陆金服、宜人贷、小赢理财、玖富、邦融汇、精融汇、小马金融、米缸金融、金投行、蜜蜂有钱等平台与保险公司有业务合作，合作险种包括履约保证保险、借款人意外险等。　　《证券日报》记者昨日再次查阅上述平台发现，个别平台官网首页及投资标的中均难见与保险公司合作的表述，个别平台官网的“合作伙伴”中也悄然移除了保险公司。　　虽然有平台在投资标的介绍中去掉了保险公司承保的表述与介绍，但仍有P2P平台明确表示，投资标的由保险公司兜底。　　例如，12月9日，《证券日报》记者在互联网金融平台精融汇上发现，其官网首页“重点推荐”的一款优选项目显示，该项目年化收益为6.3%，项目期限为6个月，项目金额为90万元。　　引人注意的是，精融汇官网信息显示，上述项目由履约保证险担保，承保公司为一家中型财险公司。项目介绍中提到，该项目已通过保险公司审核，同意在借款满标后为其借款提供履约保证保险。第一还款来源为借款企业经营收入，第二还款来源为保险公司承保理赔。　　在小马金融的官网，《证券日报》记者也看到，该网站明确表示，公司的天马系列理财产品已经与保险公司签订了履约保证保险，保马系列理财产品与保险公司签订了责任保险。小马金融还提供了保险公司保单查询通道，投资人可查阅相关保单。　　履约保证保险是核心业务　　今年以来，随着监管趋严以及P2P频现暴雷，与P2P平台合作的保险公司数量呈现下滑态势。　　据不完全统计，截至2017年3月底，与保险公司合作的P2P网贷平台有55家，已经有33家保险公司介入到P2P网贷行业的保险业务中，有4家保险公司合作的平台数量均在5家以上。到今年7月份，与P2P平台合作的险企降至10余家。　　实际上，从2014年开始，P2P网贷平台将保险引入P2P网贷行业中，到2015年平台出于对增信的需求，引入保险保障的平台数量出现大幅度的增加，但大部分都是常见的人身意外险以及抵押物财产保险，其中不乏少部分平台对此夸大宣传。　　正因为如此，到了2016年年初，保监会开始加强对互联网平台保险业务的监管，规定“互联网平台不得采取扩大保险责任等方式开展误导性宣传”。P2P网贷平台对保险的热情随之降温，但仍有不少的平台选择与保险公司合作。　　2016年1月份，原保监会发布《关于加强互联网平台保证保险业务管理的通知》，规定“保险公司不得与存在提供增信服务、设立资金池、非法集资等损害国家利益和社会公众利益行为的互联网平台开展合作，并在与互联网平台签订的协议中，明确合作互联网平台不得存在上述禁止行为”，并要求“保险公司应当了解投保人的资金流向、财务状况、历史信用记录、还款来源、偿债能力等信息，并结合自身业务发展和资产规模情况，选择信誉良好的优质客户，审慎开展业务”。　　此后的2016年12月，原保监会向各保监局和各财险公司下发《中国保监会关于进一步加强互联网平台保证保险业务管理的通知（征求意见稿）》，拟从产品开发、保险金额控制、承保能力等多方面加强监管。　　今年以来监管部门也向各地保监局及各财险公司下发相关通知，拟开展信保业务专项自查行动，重点整治保险公司在开展信保业务过程中存在的未严格执行《信用保证保险业务监管暂行办法》(下称《办法》)要求、规避监管等违法违规行为。　　据《证券日报》记者梳理，目前P2P网贷平台与保险公司合作的险种包括个人账户资金安全险、人身意外险、抵押物财产险、保证保险、信贷审核责任保险等共计16个险种。当前P2P网贷平台与保险公司合作最多的险种是保证保险（履约保证保险、个人借款保证保险等）和个人账户资金安全保险，并且存在P2P网贷平台对接多个险种的情况。　　在P2P网贷平台与保险公司合作的各种险种中，保障程度比较高的是保证保险。虽然有很多家保险公司介入P2P网贷行业的保险业务，但是提供保证保险服务的保险公司仅是少数。目前保监会已经加强了对“P2P+保证保险模式”的监管，未来P2P网贷平台与保险公司的合作将更加健康和透明，保证保险有望成为P2P网贷平台最为主要的保障方式之一。　　从理赔来看，在P2P与保险合作的各种险种中，账户安全险、寿险和财产险保障的范围都属于小概率事件。履约保证保险则是触及到了P2P网贷平台的核心业务地带，但因其费用及风险较高，这种方式普及率很低。因此，投资人在投资时要擦亮眼睛，“一看有没有保险，二看保什么，三看不保什么，四看赔付原则”。

浙江319万元赏金缉捕24名涉网贷在逃嫌犯

　　今年以来，在互金风险整治行动的纵深推进之下，网贷业问题平台不断爆出，部分涉嫌非法吸收公众存款、集资诈骗的平台实控人或高管纷纷逃跑甚至逃到海外，企图侥幸躲避打击成。　　然而，天网恢恢疏而不漏。今年6月份以来，公安部部署了“猎狐行动”，选派精干力量组成工作组飞赴有关国家，在我国驻外大使和警务联络官全力协调和大力支持下，积极商请当地警方和移民部门开展缉捕工作。经过连续三个多月的艰苦奋战，涉嫌非法集资犯罪的外逃网贷平台高管40余名相继落网。　　据不完全统计，截至2018年11月29日，已有92家立案P2P平台涉案犯罪嫌疑人落网。警方还对多家平台高管和相关涉案人员进行了正式逮捕，冻结了大量资金以及房产、车辆、股权、股票等可变现的资产。　　与此同时，各地追捕涉案P2P平台犯罪嫌疑人的行动脚步不停。《证券日报》记者不完全统计，根据各地发布的警情通报中，仍有20多名涉案犯罪嫌疑人被列入通缉名单。日前，浙江省公安厅发布的一个公开悬赏通缉的公告，再次引起了市场的极大关注和反响。　　12月7日，浙江省公安厅发布《关于公开悬赏通缉24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人的通告》（下称《通告》），《通告》称，为进一步加强涉网贷案件侦办处置工作，尽快将涉网贷案件在逃人员缉捕归案，向全国公开悬赏通缉24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人。同时还公开了涉案的具体在逃犯罪嫌疑人的名单和悬赏的奖金，包括在逃人员照片、户籍地、身份证号码及体貌特征，每一位在逃人员都注明了对应的经办民警及其联系方式。这份名单中，对24名在逃犯罪嫌疑人的悬赏金额合计为319万元，其中最高50万元，最低2万元。　　悬赏金额高达50万元的2名犯罪嫌疑人为：元泰金服和启蓝控股的CEO汪麟，投融家、投融长富、念钱安、多多理财、萌小新（原长富理财）的董事长、实控人李振军。悬赏金额30万元的3名犯罪嫌疑人为：金刚金服的原法人曹高建、启蓝控股的关联人许园园、平台及职位不详的陈刚。其余犯罪嫌疑人的悬赏金额在2万元至20万元之间。　　浙江警方表示，希望社会各界和广大人民群众积极提供在逃犯罪嫌疑人有关踪迹线索，及时拨打110或与经办民警联系。对提供重大价值线索并协助公安机关抓获在逃犯罪嫌疑人的单位或个人，办案单位将视情给予奖励，并严格予以保密。同时，对发现掌握有关涉案资金流向的准确线索，也请积极向办案单位反映，协助公安机关深入开展追赃挽损工作，最大限度挽回人民群众损失。

我是做POS机销售的，揭秘这行的黑幕！

我是做POS机销售的，干了快3年了，对这行非常了解，POS机前几年挺好做， 但目前手机支付的更多，支付渠道都走微信、支付宝，导致POS销售好难！你要做这行，我可以跟你聊聊其中的黑幕。先小普及一下，POS机分两种，一种是大POS，是固定码的，一般商户用，不跳码。另一种是手刷，也就是小POS，现在满大街开始免费赠送的。小POS机，之前市场上有两种：耳机孔POS、蓝牙传输POS。现在基本上都是蓝牙的，耳机孔那种已经快淘汰了。第一：做POS机的利润1、有推广激活奖励：有的品牌业务员拿的pos机激活一台返现30-100元。这个主要看品牌搞活动了。2、赚返佣：大概万8的分润，就是刷1万，我可以提成8块钱。第二：为什么免费送POS机这个是总部的返现政策，前几年，是玩激活一台返一台无限返的套路；这两年竞争更加激烈，100返150是常态，100返300都有支付公司搞；2018年，连成本300元以上的大pos机都已经免费送了。为啥要送呢？因为总部返现政策，只要开通激活一台，出掉扣税，一个能赚30-40，然后，还有后续的刷卡分润，所以我希望有信用卡的巴不得一人开一台。那我就赚嗨了。当然如果总部没返现政策了，我才不免费送你的，非收你个80、100的。那又有人说了，总部又贴机器，又贴钱，是脑子烧了吗？这个就不劳您费心了，每家支付公司推出政策，肯定是经过测算的。前期烧钱做市场，后期交易量上来了，只要玩一玩跳码的小花招（给你跳到0.3%的商户交易,优惠类、公益类、线上商户)，钱就大把大把地进来了。另外POS机的资金账户是商户的，你刷卡的钱先进这个账户再T+1才清算，这样商户可以获得1天的沉淀资金、赚利息或挪做其他用途获取收益。这种是所谓的二清机，也有收不回资金的风险。另外如果经常跳码到优惠类商户，容易被风控，卡会被限额、甚至封卡。第三：街头免费送的POS机安全吗？我认为90%以上的机器是安全的。原因如下：1、现在POS机都有拆机自毁装置，不容易动手脚；2、在外面摆摊的多半都是代理公司的业务员，他们根本没有作假的技术，只是想推销几台pos机赚点提成；3、现在手刷品种虽然多，但绝大部分手刷pos机都是正规的第三方公司出的机器，二清机已经越来越少了。第四：如何防范资金风险低于0.6或者封顶机，你要用的话，小心了。不符合规定，能保证安全吗？当然如果高于0.72，你可能被欺骗了。维修机、二手机，有可能记录你的卡片信息。这种就更危险了。你的POS机是个傀儡机，卡被复制。咋的防范：1、不要急着办理，可以在网上先查一下这个产品的评价，在人民银行网站查下这个公司是否有第三方支付牌照，听一听业务员的介绍，也可以致电pos机总部咨询一下这个代理公司是否有代理资质。人行支付牌照查询界面2，询问业务员公司的办公地点，最好是第二天约好在公司办理，这样可以判断出代理公司的实力。3、记录业务员的联系方式，以及公司的客服座机，方便以后售后。第五：如果你想干这行，我给你的建议如下：1.选择靠谱的代理商，签定合同。（1）首先你要选择产品品牌，选择有支付牌照的一清机，这个可以到中国人民银行网站上查询到。（2）选择费率合理的机子。费率过高你可能被代理坑了，过低存在跳码，让信用卡存在风险。0.6%左右比较合理。（3）去全国企业信息公示网站上查询企业的资质。然后要求和代理商签订合同。2. 激活返现，一定要选择激活返现的，不选择返机器的，否则你努力做了，剩下一堆机子。3. 要防范承诺高分润的代理商。第三方支付公司是通过刷卡手续费赚钱的，分配比率是这样的：信用卡发卡行：0.45%中国银联：0.065%(发卡行和第三方支付公司各承担50%)第三方支付的成本在0.4825%，如果即时到账，资金是同第三方支付公司支付的。算上成本，就接近0.5%了，在加上运营成本最少也在0.51%才算合理。任何一家公司都不可能做亏本的生意。所以，很多公司虽然承诺高额的分润，很多情况下是为了让您给他推广机子，推广完机子以后直接停发分润。4. 分润日结可能是陷阱正规的第三方公司分润都是月结的。每家第三方支付公司都是几万甚至几十万的代理，日结是一个很大工作过程，而且还得核对数据。如果是日结，那一定是代理的套路。对一家普通的公司，日结上百个中小代理商，也是一个很大的工程。分润日结，大多数会推迟结算时间，甚至不结算5.其实刚刚开始做的话，你不能拿到那么多的量。所以跟总部直签是不可能的。代理商都是养肥在杀。所以如何跟总部直签才是关键。有的总部是可以跟散户合作的，最好找这个样的平台。

小心业绩地雷 速递一份产品价格大幅回落的名单

岁末，小编梳理出一批产品价格回落或者虽触底但反弹动力不足、今年四季度业绩或将承压的公司。聚氨酯价格持续回落统计数据显示：2017年底至今，聚氨酯市场价格持续回落，市场担忧随之渐起。不再多言，直接上图。聚氨酯龙头万华化学关于中国地区聚氨酯最新价格公告显示，聚氨酯价格还在下跌。自2018年12月份开始，万华化学中国地区聚合聚氨酯分销市场挂牌价12900元/吨（比11月份价格下调1300元/吨），直销市场挂牌价13500元/ 吨（比11月份价格下调1000元/吨）；纯聚氨酯挂牌价24400元/吨（比11月份价格下调1800元/吨）。万华化学今年前三季度营收和归属于上市公司股东净利润增速大幅低于上半年。今年前三季度公司营收和归属于上市公司股东净利润同比分别增长17.86%、15.49%；今年上半年公司营收和归属于上市公司股东净利润同比分别增长23.02%、42.97%。甲醇反弹后劲不足卓创资讯消息显示，11月份以来，国内甲醇价格大幅下跌，江苏地区甲醇价格从月初的3050元/吨，下跌到月底的2380元/吨，下跌了将近700元/吨，创出2018年年内新低。甲醇此番下跌与油价不无关系。作为最基础的能源原料，向来是石油一有“头疼脑热”，化工产品就随之“喷嚏连天”。油价下跌导致甲醇、塑料等化工产品交易中枢下行。金石期货认为，近期受外围环境改善影响，甲醇价格持续反弹。但是，考虑到目前甲醇进口呈现增加的态势，甲醇消费由于煤制烯烃装置停产没有改善，因此供需端并不支持甲醇持续上涨。后期价格二次探底的概率较大。东财Choice统计的甲醇板块中，只有华昌化工和金禾实业两家公司在三季报中发布了全年业绩预测，分别为预增和续盈。PTA 11月价格跳水PTA今年上半年价格走势平稳，三季度一路高歌猛进后开始下跌。11月PTA期现货大幅下跌，卓创资讯分析，三季度涨幅几近回吐。PTA怎么了？先来看看一个简单的产业链：石油→石脑油→PX→PTA→聚酯。PX是PTA的单一上游产品，世界上90%以上的PTA 用于生产聚酯。聚酯纤维俗称涤纶，是重要的纺织原料。聚酯产业链的产品价格跟油价同步波动。卓创资讯预计，12月PTA社会库存虽然处在偏低水平，但整个产业链库存仍处于高位，特别是聚酯端成品库存存在一定压力。而织机开机率也将在12月份逐步下滑，这将进一步加重聚酯端的库存压力，减弱其对PTA现货采购意愿，弱化PTA现货市场。从成本端来看，原油有望在减产消息推动下止跌反弹，但油市产量高位仍将制约其反弹高度。综上，预计月内PTA反弹驱动不强。基于此，今年四季度PTA相关上市公司业绩或将承压。PTA相关上市公司有：恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。锌锭价格持续下跌上图是东财Choice依据从“我的钢铁网”采集的上海地区锌锭每日价格所生成的曲线图。由图可知，今年以来，上海的锌锭价格持续下跌。对于锌锭的短期价格走势，市场上多空观点交织，有人认为沪锌将探底回升，也有人认为沪锌将陷入低位盘整，但均认为今年的大局基本已定。去年那些因锌价上扬而业绩亮丽的公司，今年情况将如何？截至12月7日，只有罗平锌电预告了全年业绩。该公司在2018年三季报中预计2018年度首亏，主要原因之一就是锌锭价格持续下跌且原料采购扣减的加工费逐渐下降导致公司主产品锌锭毛利率下降。西藏珠峰、华钰矿业虽未预告全年业绩，但是前三季度业绩同比分别下降6.77%、8.83%。

这只私募最高1.9元如今剩8分钱 原因成谜？

低迷的市场，带杠杆的私募产品损失惨重。近日，一款名为“浦江之星177号”的集合资金信托计划(私募类产品)，引起了中国基金报记者的注意，因为该产品的净值实在有点“低”。2018年11月30日，该私募产品的单位净值仅为0.0848元，成立以来亏损达91.52%；这只成立于2014年11月的产品，在2015年4月单位净值还曾一度高达1.8716元。从1.8716元的高位至今，回撤幅度高达95.47%。回看该产品净值走势，2014年11月7日成立后，净值一路上升，2015年4月24日高达1.8716元，此后经历市场动荡，净值快速下挫并从2016年初在1元面值附近横盘到2017年底，然后2018年A股市场继续向下探底，该产品净值则迎来瀑布式跳水向下。2017年底，浦江之星177号产品的单位净值为0.9427元，然而最新的2018年11月30日，净值却只剩下0.0848元，整个2018年的跌幅达91%。大亏损主要在今年从浦江之星177号的净值走势看，2015年剧烈上下波动，2016年、2017年似乎在为保净值奋战，2018年则遭遇了惨烈的滑铁卢。2014年11月7日成立，2014年底单位净值为0.9921元；而后2015年上半年发力，最高在4月24日达到1.8716元的巅峰，而后随当年股灾剧烈波动，到2015年底单位净值为1.3143元。2016年年初经历“熔断”及下挫，单位净值到当年5月13日低至0.8885元，而后有所回升到2016年年底回到1.02元；2017年，全年则在1元上下浮动，波动不大，到年底单位净值为0.9427元，亏损仍然不大。然而进入到2018年，1月份到2月初的暴跌，净值就跌至0.80元附近，横盘数月，6月到10月乃至11月，经历连续的暴击，净值杀跌至如今仅剩0.0848元。简单而言，几年的净值表现如下：2014年11月7日成立，2014年：微跌0.79%；2015年：大涨32.48%；2016年：大跌22.39%；2017年：下跌7.58%；2018年以来：暴跌91%；如今，单位净值只剩0.0848元。从市场表现来看，相比前几年，今年对一些私募尤其杠杆产品可能更加难熬。2015年A股市场剧烈的异常波动，2016年经历年初“熔断”之后，市场缓慢向上，2017年价值股的结构性行情明显，2018年以来则是大小股票全面下挫，主要的股指全面下挫，上证指数跌21.2%、深证成指跌29.95%，创业板指跌23.49%。2017年11月规模骤增公开信息显示，浦江之星177号为中海信托旗下资金信托计划，投资顾问为上海南土资产管理有限公司(简称“南土资产”)。一般而言，就是南土资产实际负责该产品的投资管理。根据中海信托网站信息，浦江之星177号2014年11月成立之时，产品有三类投资者，优先份额投资者1人，认购了8390万份；一般A类投资者1人，认购了500万份；一般B类投资者7人，认购了7890万份。应该是A、B两类投资者作为劣后(一般)投资人，出资了8390万元，优先份额投资者出资8390万元，合计1.678亿元，优先劣后(一般)比例为1:1。不过，到2017年11月，该产品发布了一份临时公告，也是该产品公开的仅有的2份公告。第2份公告显示，2017年11月22日，优先投资者认购了4.2亿元，认购后优先劣后的比例不高于1.5:1，劣后(一般)投资人份额应当有有所增加；简单估算，当时该产品规模应当不低于6亿元。集中持股最新持有火炬电子3只股票从上市公司2018年三季报来看，浦江之星177号持有火炬电子、兰州民百、劲胜智能3只股票，分别为第3大、第3大，第4大流通股东，持股数分别为1334.75万股、2080.56万股以及3199.47万股。不过从兰州民百最新10月底的前十大流通股东名单来看，浦江之星177号已经减持退出前十大流通股东。以三季度末股价来看，浦江之星177号持股市值分别为2.57亿元、1.46亿元以及1.1亿元；3只股票合计市值超过5亿元，很可能占据了该产品的主要持仓。并且对这3只股票持仓也都是较长时间，2015年二季度就进入火炬电子的前十大流通股东至今，2017年一季度就进入兰州民百前十大流通股东；今年一季度就大举建仓了1776万股的劲胜智能，此后一路加仓。而今年以来，到净值更新的最新日期11月30日，火炬电子、兰州民百、劲胜智能跌幅分别为39.48%，25.58%以及63.77%。火炬电子、劲胜智能属于电子类股票，兰州民百为零售类股票。投资顾问南土资产在2016年10月份还曾因为多只产品集中持有火炬电子占比达到5%的举牌线，遭到上交所的问询。从中一方面可以看出南土资产对火炬电子的看好，另一方面也可以看出该投 顾的投资风格。

10%的私募基金触及清盘线 淡水泉等百亿私募在列

　　受市场震荡影响，今年以来多只私募基金遭遇清盘压力，百亿私募也不例外。从业绩来看，在小规模私募亮眼表现的映衬下，百亿私募显得业绩平平，但有业内人士称，胜在平稳。　　难逃清盘魔咒　　一般情况下，私募基金的清盘线为：单位净值低于0.7-0.8元。私募排排网组合大师数据显示，今年以来，有净值更新的私募基金共有约3.82万只，其中净值低于0.8元的共有4130只，占比约10.8%。　　从策略上看，股票策略占比较多。数据显示，在触及清盘线的私募基金中，采用股票多头、股票空头、股票量化、股票行业和股票复合策略的共有3150只，约占八成。　　多只基金单位净值甚至跌至1分钱。最低的是平安信托-中欧瑞博X期，其单位净值为0.0126元。回溯过去几年，该基金的表现均不佳。数据显示，该基金于2015年初成立，自从2016年5月开始，净值便徘徊在1分上下。　　而大规模私募也逃不开清盘魔咒。如淡水泉投资管理的299只产品中，有30只产品的单位净值低于0.8元，今年以来的收益率均低于-20%。但受10月下旬以来市场回暖影响，近一个月来，这30只产品的收益率均为正，最低为1.3%，最高为2.53%。　　此外，年内收益率低于-20%的瀚信资产、景林资产、明达资产等大型私募，触及清盘线的产品数量分别为20只、4只和7只。其中，瀚信资产管理的产品单位净值最低为0.23元，其余机构管理的产品净值未跌得太离谱，最低在0.7元至0.8元之间。　　头悬三把刀　　私募基金设置清盘线是为了保护投资者权益，而为防止跌破清盘线，基金公司还设置预警线和止损线以早做安排。　　资深私募分析人士陈熙伟向《国际金融报》记者表示，一般私募产品在设计之初会设预警线，大多在0.9元，而止损线在0.8-0.85元。达到预警线的私募基金一般应选择立即平空所有头寸，选择在投资范围内的一些固定收益类产品。如果没有止损造成跌破清盘线的情况，则需要看合同的具体约定。　　在具体做法上，私募排排网研究员刘有华向《国际金融报》记者进一步解释称，触及清盘线后，一般公司有三种做法：第一种是按照产品合同，执行产品清算程序；第二种是召开投资者大会，获得大部分投资者同意，进一步降低清盘线或者延长清算时间；第三种是私募机构自己追加投资充当产品安全垫，使产品免遭清算。　　那么，已跌破清盘线的基金是否反映出该公司的内部问题？　　刘有华表示，基金的净值较低，是多方面因素造成的，但如果一家公司的大部分产品触及或者接近止损线，则在一定程度上说明该公司的风控存在一定问题。　　规模影响业绩？　　对于触及清盘线的原因，业内人士称，主要是因为市场行情大幅度波动，导致基金的净值波动。　　同样，私募的整体业绩也表现不佳。私募排排网组合大师数据显示，旗下有产品的私募机构共有1.04万家，其中，仅801家机构年内取得正收益，占比约7.7%。　　从大规模私募的情况看，50亿元规模以上、以股票策略为主的私募机构共有31家，仅有4家年内取得正收益，最高收益率为6.57%，还有7家收益率低于-20%。　　相比之下，小规模私募的业绩较为亮眼。　　在1亿元至10亿元规模的453家以股票策略为主的机构中，有76家年内取得正收益，占比约17%。此外，有17家机构收益率超过10%，且最高收益率高达98%。对此，业内人士向《国际金融报》记者解释道，极端收益率一般是当年风格踩对的表现，需要时间来检验其能力。　　确实，极端收益率的产品较易出现过山车现象。　　Wind数据显示，去年股票策略排名前三的基金，收益率分别为217%、165%和148%。而今年以来，这三只产品风光不再，收益率分别为-73.5%、-7%和-21.3%。　　因而，市场上有说法称，规模是业绩的杀手，即不少私募在规模小的时候表现惊人，然而随着管理规模的不断扩大，其优势很难延续。但刘有华认为，规模并不是影响业绩的主要因素。影响业绩的主要因素是市场驱动，其次是基金经理的投资策略和风控能力。　　大规模私募机构业绩不佳的主要原因在于市场的极端走势，规模大的私募布局主要集中在绩优股，而今年沪深300的跌幅也比较大，所以导致出现一定的回撤。但是总体而言，仍然是大幅好于同期市场指数的。刘有华说。

当保壳战遭遇控制权之争 *ST云网团膳猜想

也许仅仅因为喜欢在湘鄂情聚餐，北京的投资圈子对于*ST云网有别样的感慨。曾经火爆的餐饮概念股，在经历了一系列波动后，如今正在保壳的边缘挣扎。临近年末，*ST云网（002306.SZ）一纸公告，拟将持有的相关债权资产包， 以4389.13万元的价格转让给无锡金源融信产业投资企业（有限合伙）（以下简称“无锡金源融信”），似乎亦让背后的投资人松了一口气。如果转让在2018年内实施完成，将增加2018年收益2200万元左右。目前，*ST云网已经收到了其中的1000万。这一数字与三季报中*ST云网披露的全年净利润预计为-2500万至-1800万极为吻合。而在此之前，*ST云网已经连续亏损两年。经营压力加大北京鼓楼外大街23号龙德行大厦，此前这里曾经是湘鄂情的一家门店，而如今已经再也看不出曾经“餐饮龙头”的样子。据一位员工向21世纪经济报道记者介绍，“公司内部装修就是此前湘鄂情期间留下的，员工工作区域分散在一个一个的房间。”“目前总部这边有大约40到50位工作人员，也没有因为公司的经营状况而想离职，因为感觉这里还比较稳定。”一位员工告诉本报记者。这四五十个人肩上，正扛着*ST云网最新的一个转型故事。根据21世纪经济报道记者了解，目前，*ST云网的主营业务为餐饮团膳业务，项目主要分布在北京市、郑州市等地。今年前三季度，*ST云网净亏损1560.78万元，亏损幅度同比进一步扩大；其营业收入为5816.15万元，较上年同期减少20.05%。“原有团膳项目减少、新增项目不足以弥补减少项目形成的损失，同时受减少项目的人员安置及新增项目人员储备费用的增加，人工成本并未随收入减少同比例降低等” ，都是*ST云网指出的亏损原因。事实上，团餐业务是*ST云网出售湘鄂情之后专注的业务方向，并寄希望于帮助公司完成业务转型，实现盈利。但从目前的情况来看，*ST云网的团餐业务并未取得理想效果。不过，从公开动作来看，目前*ST云网的实际控制人陈继仍然对团餐业务“情有独钟”。今年10月，*ST云网设立了全资子公司无锡中科云网餐饮管理有限公司，经营范围是餐饮管理服务、企业管理咨询服务、礼仪服务、食品加工技术咨询及技术转让等。对于新任实控人方面的经营计划，*ST云网此前曾表示仍将致力于发展中科云网的团膳业务，拓展新型营销手段、综合线上线下营销推广，增强互联网新型团膳业务。本报记者查询了解，*ST云网子公司北京湘鄂情餐饮管理有限公司中标的团餐项目有郑州幼儿师范高等专科学校新校区学生教工餐厅服务管理项目等。该项目2016年招标，服务期限三年，合同一年签订一次。虽然目前团餐业务是*ST云网的主要业务，不过本报记者在实地走访中发现，有员工对公司的团餐业务并不熟悉。“随着政策化、福利化团餐运营的对外开放，团餐企业的机会在增加，市场份额也有提升的机会。不过团餐领域内企业目前的问题是行业集中度较低，而且利益链条相对固定，市场化程度偏低，中小团膳餐饮企业很难进入。”某中型券商食品行业分析师指出。另一方面，也有业内人士直指*ST云网团餐业务发展较为滞后的原因在于成本问题。“目前公司的团餐业务情况整体来说还是在持续运营的，也在不断地开拓市场。但是团餐这一块业务目前国内形成了高中低不同档次的业务分层，而中科云网这边因为成本较高，他们的报价也是偏高的，这对他们开拓市场有较大影响。”12月7日，一位接近中科云网的餐饮行业人士告诉21世纪经济报道记者。实际上这仅仅是*ST云网产融端面临问题的一个切面。控制权之争在经营亏损的同时，*ST云网内部关于控制权的争斗却未停止。今年年初，在经历了长达三年的权力争斗后，年仅24岁的陆湘苓当选为公司新任董事长，由此成为A股最年轻的董事长而备受关注。然而，上任不足8个月后，陆湘苓便辞职了。*ST云网10月30日晚公告指出，因个人原因，陆湘苓决定辞去董事长等职务，辞职后仅担任第四届董事会非独立董事职务。而在董事会选举产生新任董事长之前，公司副董事长兼总裁王禹皓代为履行董事长职责。事实上，就在今年7月，在此前争斗中出局的上海臻禧企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海臻禧”）卷土重来，其实控人陈继成为*ST云网的新任实控人。陈继方面在原控股股东孟凯持有的1.8亿股公司股票的司法拍卖中，以6.79亿元拍得孟凯所持股份，由此成为实控人。曾经的A股最热餐饮掌门人孟凯也宣告出局。9月，*ST云网公告显示，新任大股东提请召开临时股东大会，要求改选董事，却被现任董事会、监事会一齐拒绝。上海臻禧方面指出，由于公司第四届董事会成员是经公司原控股股东孟凯提议，由孟凯授权原公司代表王禹皓先生同意召开董事会审议换届选举事项并代为提名产生的。上海臻禧有理由认为目前董事会成员将不能依照《公司法》及《公司章程》中规定履行忠实和勤勉义务，尤其是不能做到关于公平对待所有股东的要求，均衡代表所有股东的利益。此外，因连续亏损，深圳证券交易所已对公司股票施行退市风险警示。陆湘苓的个人能力也被质疑。上海臻禧表示，根据披露信息显示，陆湘苓现年仅24岁，学历为湖南理工大学音乐学院本科学历，并且之前仅担任过岳阳市中湘实业有限公司办公室副主任。根据其年龄、学历、履历综合认为其不具备担任公司董事尤其是董事长一职必备的能力，应予以罢免。随后，上海臻禧方面提出罢免的非独立董事冯大平、独立董事鲁亮升等多位原董事会成员均宣布辞职，上海臻禧方面改组成立了新的董事会。多年争斗后，*ST云网控制权终于尘埃落定。“作为基层员工对管理层之间的争斗感受并不大，目前工资发放都是正常的，也是因为在公司工作了很多年，有了感情，没有往特别坏的层面打算。”一位员工告诉本报记者。谈及前任董事长陆湘苓，该员工的印象还不错，表示陆湘苓此前经常来公司，人也比较和善。“控制权的纷争对员工有一定影响但并不是致命的，大家知道做营销是拿订单，通过订单拿提成奖金，所以落实在员工层面没影响那么大。依然有开拓团餐市场的动力。”前述知情人士表示。但显然，维持目前的经营状态并不能保证公司在年底扭亏。摆在新任管理层面前的，仍然是如何改善公司经营这个问题。保壳猜想然而，新任管理层入主之后，却迟迟没有公布进一步动作。这让很多投资者感到焦虑。针对公司保壳的计划，一位证券部人士表示一切以公开信息为准，公司不希望关注度太高，因此拒绝了记者采访。目前的最新动作是，公司与无锡金源融信的债权转让正在进行中。“如公司债权转让事项按《债权转让协议》约定内容在2018年内实施完成，公司其他应收款将减少，货币资金将增加，流动性将好转，同时综合考虑公司已经对本次拟转让四笔合计8638.59万元的债权本金中的三笔全额计提了坏账准备5842万元、对其中的一笔计提了27.93%坏账准备781.05万元，以及本次债权转让事项中发生的交易费用等情况，预计会增加公司2018年度收益2200万元左右，增加收益金额主要通过坏账准备转回记入资产减值损失科目，将对公司业绩产生有利影响。”*ST云网方面指出。事实上，在*ST云网的股吧讨论区，不少投资者对公司进行重组“保壳”多次提出期望。但已经临近年末，*ST云网尚没有相关计划公布，而如果仅靠这笔债权转让交易贡献的收益，能否实现保壳仍存在一定疑问。此外，针对业务方面，新任实控人仍打算聚焦团餐业务。其中10月初在江苏无锡成立的主营团餐业务的子公司无锡中科云网餐饮管理有限公司，就被认为是公司开拓江苏地区新市场的举措。“目前中国的团餐市场在这几年得到了比较稳步的发展成果，虽然发展得并不快速，也没有很大增长力，但整体来说还是稳步向前的。从需求端来说，中国市场的容量依然很大，因此企业也有一定的盈利和发展空间。”12月7日，食品产业分析师朱丹蓬受访指出。在他看来，*ST云网运营团餐的关键问题是在整个投入产出以及成本控制上进行优化，解决因成本问题带来的业务发展限制。

动用超2亿资金，56岁老股民3年操纵16股，是何套路？高价大单申买后全部撤单，

近三年时间、动用超2亿资金、操纵16只股票、获利60万，这位56岁的市场操纵惯犯在近日领了“没一罚一”的罚单。这位老股民，多使用本人账户通过在开盘集合竞价阶段虚假申报的方式操纵股票，资金量大且操纵时间长，但即便如此也被监管大数据逮个正着，赚了60万，没收了60万，还被罚了60万。三年操纵16股，获利60万证监会最新的行政处罚书显示，2014年5月20日至2017年1月18日期间，刘坚使用本人账户通过在开盘集合竞价阶段虚假申报的方式，操纵“西部黄金”等16只股票价格，共计获利609,747.16元。在近三年的时间里，刘坚通过同样的方式来操纵个股，资金量不小，但并非每次都“躺赚”。他操纵的个股包括了高鸿股份、巨化股份、泰合健康、万向钱潮、鸿博股份、华工科技、冠豪高新、锡业股份、西部黄金、亚太股份、龙蟒佰利、欧菲科技、东旭光电、深中华A、新大陆、*ST罗顿。他的操纵手法较为单一，以操纵高鸿股份、东旭光电、*ST罗顿等多只股票为例。2014年5月20日9点16分至9点18分期间，刘坚账户分2笔委托买入“高鸿股份”，委托数量分别为580,000股和860,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重分别为55%和83%；两笔委托价格均为10.41元，委托价格较前收盘涨幅均为10%，较市场申买均价涨幅均为6%；委托金额分别为6,037,800元和8,952,600元。该2笔委托于9点18分至9点19分期间全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出131,840股，获利14,210.22元。 2016年7月28日上午9点15分，刘坚账户分3笔委托买入“东旭光电”，委托数量分别为918,000股、270,000股和250,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重分别为62%、18%和17%；委托价格分别为14.2元、13.5元和13.71元，委托价格较前收盘涨幅分别为6%、1%和2%，较市场申买均价涨幅分别为12%、6%和8%；委托金额分别为13,035,600元、3,645,000元和3,427,500元。该3笔委托于9点16分至9点19分期间全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出1,500,000股“东旭光电”，但并未获利，反亏1,294,063.28元。 2017年1月18日，上午9点15分，刘坚账户分5笔委托买入“*ST罗顿”，委托数量分别为150,000股、135,000股、430,000股、150,000股和26,000股，委托数量占集合竞价期间市场总委托买入量比例分别为6%、5%、16%、6%和1%；委托价格分别为12.5元、12.3元、13.41元、12.4元和13.3元，委托价格较前收盘价涨幅分别为3%、1%、10%、2%和9%，较市场申买均价涨幅分别为1%、-1%、8%、0%和7%；委托金额分别为1,875,000元、1,660,500元、5,766,300元、1,860,000元和345,800元。该5笔委托于9点16分至9点19分期间全部撤单。开盘后至10点前，卖出300,000股，获利23,036.54元。多次在开盘集合竞价阶段，集中资金优势，以高价、大单申买后全部撤单，之后在开盘后迅速反向卖出，相同的路数让刘坚动用了2.3亿资金，表明其买入申报不以真实成交为目的，而意在影响虚拟开盘价，制造买盘价高量大的假象，以此推高股票价格，借此法他三年间获利60万元。市场操纵之辩刘坚对操纵“锡业股份”、“西部黄金”的行为提出了申辩，称其于2016年3月7日开盘集合竞价时段以涨停价申买“锡业股份”的主要原因是前一交易日伦敦金属期货交易所的锡金属期货大涨3.2%，于2016年3月11日开盘集合竞价时段以涨停价申买“西部黄金”的主要原因是前一交易日美国黄金期货上涨0.86%，其下单买入“锡业股份”、“西部黄金”时系出于真实交易意图，但因后来感觉市场气氛不如之前想象那般踊跃、股票走势不理想，就撤销了委托，并于开盘观察一段时间后把所持股份全部卖出。刘坚认为其买卖委托及交易符合市场交易的规律和逻辑，不存在意图影响虚拟开盘价、推高股价的主观想法和行为。来看看当时他交易“锡业股份”、“西部黄金”的情况。2016年3月7日上午9点16分，刘坚账户委托买入“锡业股份”，委托数量为900,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重为41%；委托价格为14.47元，委托价格较前收盘涨幅10%，委托价较市场申买均价涨幅8%，委托金额为13,023,000元。该笔委托于9点18分全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出720,000股，获利466,391.45元。 2016年3月11日9点16分，刘坚账户分2笔委托买入“西部黄金”，委托数量分别为990,000股和420,000股，委托数量占集合竞价期间市场总委托买入量比例分别为27%和12%；委托价格均为25.06元，委托价格较前收盘涨幅均为10%，较市场申买均价涨幅均为3%；委托金额分别为24,809,400元和10,525,200元。该2笔委托于9点17分至9点18分期间全部撤单。开盘后至10点前，卖出70,300股，获利76,759.43元。这2笔获利数额均较大，证监会认为，即便刘坚在开盘集合竞价期间大单高价申买“锡业股份”、“西部黄金”的行为与伦锡期货、美黄金期货前一日上涨走势相关，但其在短短2分钟内全部撤单，并分别于开盘后14分钟、开盘后7分钟开始卖出“锡业股份”、“西部黄金”，在无相关证据证实其投资基本面发生明显变化的情况下，刘坚对其交易方向的迅速反转未能给予合理解释，其所谓的市场交易不踊跃、走势不理想等理由缺乏相应证据支持，亦与其参考相关金属期货行情的投资逻辑相悖。综合当事人的上述交易行为，刘坚提出的以涨停价大单申买“锡业股份”、“西部黄金”系出于真实交易意图的申辩意见，显然无法令人信服。刘坚关于其交易“锡业股份”、“西部黄金”的行为不构成操纵的主张不能成立，对其申辩意见不予采纳。最终证监会仍以市场操纵对刘坚进行了处罚，没收违法所得609,747.16元，并处以609,747.16元的罚款。证监会副主席方星海表示，证监会继续严厉打击欺诈发行、虚假信息披露、内幕交易及市场操纵等违法违规行为，维护公平的市场交易秩序，保护投资者合法权益。

资管整改“压力山大” 信托业“重塑”面临挑战

　　资管新规颁布后，整个“金融圈”都在根据新规“照镜子”。作为此前承接银行、保险等机构资管业务的主力，信托业的压力更大。专家表示，信托公司应巩固在非标领域优势，并向股权、产业基金等领域发展，继续拓展另类资产投资。　　信托业首现资管整改方案　　日前，中粮信托在业内首发资管整改方案，其中例举多层嵌套、期限错配、不合规的通道业务、产品分级比例不合规、投资者不合规等5个问题，引来广泛关注。　　资深信托研究员袁吉伟对《上海金融报》记者表示，中粮信托在整改方案中提及的问题，基本反映当前信托公司需要整改的重点。除此之外，诸如产品净值化管理、产品评级等，也是亟待整改的重点问题。　　“中粮信托在整改方案中，针对一些行业共性问题提出应对方法，具有借鉴意义。不过，每家信托公司情况不同，如有的公司资金池规模较大，期限错配严重，可能要结合自身实际制定整改方案。存续项目不合规，可采取到期不续做等方式解决。”袁吉伟指出，期限错配等问题的整改难度较大。而如何实现净值化管理，也有待进一步探索。　　此前，银保监会下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（以下简称《通知》），要求信托公司在资管新规过渡期内有序开展整改工作，并规定了信托公司向监管机构报送整改计划和风险防控预案的具体时间节点。　　中信信托副总经理王道远告诉《上海金融报》记者，根据资管新规，包括信托在内的大资管机构必须在2020年前完成整改。“目前，信托公司都在按监管要求进行整改，有些公司还进行了相关信息披露。整改针对的都是存量业务，其中涉及管理方面的问题，如托管、审计、披露、净值化等，整改要求比较直接、明确，信托公司只需按规定操作就行。但在产品层面，如通道、嵌套、错配、合格投资者、金融交叉产品之间的连接，以及含非标的资金池，这些问题整改难度不小，需一定时间。”　　王道远表示，一方面，信托公司需要整改落实的业务规模不小；另一方面，信托公司在某些方面存在路径依赖，个别公司甚至只能将以往的模式完全放弃。“但按照监管部门的要求，信托公司对接民企和实体经济是不会放松的，一定会一如既往。”　　信托资管细则正在酝酿　　“目前，信托公司都在收缩通道业务，整改的意愿还是很清晰的。但在资管新规具体落地上，信托业确实存在有别于其他金融同业的特殊性。”王道远坦言，资管新规提出所有的资金信托都应纳入监管范围，但从实际操作看，这种做法需进一步商榷。“市场上现有信托业务中，有一类也许不太适用资管新规。据相关研究机构统计，相较国外而言，国内资金信托中，投资理财、融资业务的规模仅占30%－40%，剩下60%－70%类似于服务信托。因此，资管新规在信托业内落地，需进一步‘拆解’哪些类型的资金信托适用新规，哪些则不应划入监管范畴。”王道远认为，信托业需按照资管新规要求进行规范，但也应充分考虑信托业务的复杂性。　　据悉，资管新规出台后，银行、证券私募的资管细则已陆续出台，而信托业执行资管新规的“操作手册”尚未面世，银保监会下发的《通知》做了一些初步要求。　　袁吉伟对《上海金融报》记者表示，监管部门制定了实施资管新规的指导意见，但仍缺乏系统性的制度体系，“可能监管部门考虑重新规划修正信托业务监管制度，全面制定信托业务监管体系。”　　“资管新规的关键词是投资管理，如收费计量、收益风险计算，而服务信托是依托账户的托管运营，虽涉及金融服务，但目的不是为客户投资理财，也不是为其融资，其类似银行、证券公司的资产托管，只不过信托的范围更广泛一些。”王道远介绍，以受托直付业务为例，如大型物流公司旗下很多运输工具并非自有，很大一部分由供应商签约提供。为规避小企业挪用资金，物流公司要通过一个系统将服务费直接付给车主，这项服务就可以交给信托公司。因为信托公司作为受托人，从法律上能实现这部分费用完全独立，专款专用。　　另外，近年来国内发生多起预付式消费引发的纠纷案例。事实上，这类纠纷可通过预付款信托方式加以规避。这是一种以保护消费权益为核心目标的自益信托，委托人将未来可能使用的消费款项交付给受托人（信托公司），后者根据委托人指令，严格按信托合同条款管理运用这笔资金，一般只进行低风险性保值增值管理，或者完全用于支付委托人未来的消费行为。　　“市场上，很多大型民企都希望金融机构为其提供垂直向下、体系化的场景金融开发、运营服务，包括B2B之间资金清算、交易费用结算，这正是服务信托擅长的领域。而其他金融机构要么不具备法律上的财产隔离功能，要么没有齐全的金融牌照，开展业务存在限制。”王道远指出。　　“目前，国内合法从事贷款业务的机构包括银行、信托公司和小贷公司。从理论上说，融资是一级行为，理财是二级行为，资管新规更多考虑规范投资理财行为。但我国城镇化、基础设施需要吸纳资金的地方很多，为此，需在直接融资上多开渠道。多年来，信托业在为实体经济融资方面贡献不小。若今后想继续发挥信托公司为实体经济‘输血’的功能，就要充分尊重市场多层次的融资需求，充分发挥信托制度的灵活性。”王道远认为，这既涉及存量业务的“拆解”，也可指导未来增量业务的发展方向，需要全行业共同探索。“正因如此，整个行业都在积极地研究落实，信托业资管细则正在酝酿中。”　　与银行理财子公司竞合　　近日，《商业银行理财子公司管理办法》正式颁布。对于信托公司而言，这意味着原本最重要的合作伙伴——银行的角色开始发生微妙变化。　　袁吉伟认为，银行理财子公司成立后，对信托通道业务的影响最明显。“尤其对明后年通道业务影响更甚，存量业务整改加上新增业务需求减少，会有一个持续下滑的过程。不过，非标的通道还会有一些需求。”　　复旦大学信托研究中心主任殷醒民对《上海金融报》记者表示，银行既然有了理财子公司，通道业务自然也将回归银行体系。目前，通道业务约占信托业务规模的20%，所以“预计未来银行系信托公司受《商业银行理财子公司管理办法》的影响最大。当然，可能一部分小银行或地方银行衡量成本后，不会设立理财子公司，将来或许还会继续与信托公司合作。”　　“银行资源更多向理财子公司倾斜，与信托合作会有所取舍。短期看，涉及高净值客户的财富传承、资产证券化、债券分销业务，这些都是信托公司具有比较优势的领域，银行还是会保持深度合作。不过，银行会更多把优质资产的包装和对外发售交给理财子公司。”袁吉伟表示，今后银行挑选信托公司做合作伙伴，将更看重对方的专业能力、品牌影响力、服务质量等。　　信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤对《上海金融报》记者表示，银行理财子公司的成立，对信托业、信托公司而言既有竞争又有合作，目前看竞争更多一些。银行理财子公司的私募产品会对信托公司形成比较正面的竞争。“银行获取资产的能力强于信托公司，银行的公募产品有可能把目前信托的中低端资金客户收归旗下。虽然就中长期而言双方竞争有限，但从长远看，这将是银行理财子公司布局的重点。”不过，袁吉伟强调，信托在非标、财产权信托、高端客户服务，以及固有业务与信托业务的联动方面仍有优势。　　陈赤认为，不论银行理财子公司的私募还是公募产品，其中投资非标债权的部分还需依靠信托公司渠道。只是原有模式变为银行理财子公司作为机构投资者去投信托产品，而被投的信托产品由信托公司主动管理。这也意味着信托公司要比现有银行通道业务承担更多责任。　　袁吉伟指出，面对资管市场新格局，信托公司应将制度优势提升为专业能力，加强差异化发展和综合化经营，巩固在非标领域的优势，并向股权、产业基金等领域发展，继续拓展另类资产投资，并加强以高净值客户为核心，涉及财富传承、养老、教育等方面的定制化服务。同时，应发挥固有业务的经验优势，实现固有业务与信托业务更高效协同效应，塑造品牌，提高竞争力。

90后投资人：雷了20多万苦瞒孕妻 喧闹的维权群没了声音

6月至今，网贷行业仿佛遭遇大规模“浩劫”，上百家平台及数以万计的投资人，在这场“浩劫”中遭遇了财产损失、生活变故和心理崩溃的多重打击，他们或癫狂或刻意保持清醒的理智，在旷日持久的维权斗争试图再挽回哪怕一丝的损失……笔者接触到两位年轻的90后投资人，他们也是在这波浪潮中挣扎数月，最终接受不可改变的过往重新回归现实，捋清了思绪继续生活。故事一：资深行业从业者也不幸“踩雷” 隐瞒孕妻无法赶赴现场维权田木在P2P行业“玩”了三年多，今年被迫收手，亏了20多万，憋在心里无人诉说!与大多数投资人不同，田木是金融行业的资深从业者，在股票、证券、基金滚打数年，此次踩雷P2P，令他始料未及。自诩对投资理财门道烂熟于心的他，却还是不幸被卷入时代的洪流中。在2015年时，监管层的触角才刚刚伸到P2P边缘，彼时的行业算得上风生水起，资本不断注入新鲜的血液，上市企、国资企进场，风投庄家暗潮涌动。田木也在此时摸索到了新的套路，比起跌宕起伏的股市，他更中意“稳定”的P2P投资。起初，田木只是在宜人贷等大平台小试牛刀，超10%甚至更高的年化收益率，让他很快盘活了手上的资金。经过近1年多的操作，田木认为可以再尝试二线甚至更靠后的平台。新上线的平台，羊毛十分诱人，田木禁不住身边朋友的再三怂恿，决定抽出一小部分资金，赌一把。出于职业的警惕性，田木再三斟酌，挑选了自认为安全的小平台。一个月的投资到期后马上撤离，这次的尝试让他有些松懈，随后在“考察”了几家规模还不错的平台后，分散投资了各家的1月标、三月标和半年标。这次投资没有任何意外，田木平安地赎回了自己的本金和利息。常在河边站终于湿了鞋。2017年年中时，田木第一次尝到了“踩雷”的滋味。年初砸了5万块进了合拍贷，到期迟迟未回，各方沟通得知该平台项目逾期，很多投资人如他，都没有收到回款，万般焦急却抱有一丝希望，田木最终等来的是平台被立案侦查的结果。据他以往的从业经验，深知这笔资金很难回来了。于是跟着其他投资人一起抱团维权，经历打印资料报案、去相关部门拉横幅，他感觉自己很累，原本平静的生活一团乱麻。经历这次的重大失误，他有些无奈，戏谑地表示，当是“渡劫”了，哪知更大的劫还未到来。2018年，他在惨痛的教训后重新捡起此前的谨慎态度。但这一年，出现了高返平台在各大网站席卷开来。有了此前的经验，田木没有多去关注，继续重仓头部平台。四月草长莺飞，一切有重新开始的意味。田木身边的人都在讨论各种理财，谁家羊毛厚，谁家福利足，他尽收耳中，心中思忖，也该甩掉不愉快的过去了。在长达一个月的分析和调研之后，田木选择再次试水。这次他选择了唐小僧。他认为，这家平台口碑一般，不适宜长线投，可小试一把，完了转手撤离，相对安全。值得一提的是，田木的妻子此时已有三个月的身孕，他暗自想，投完这笔就收手不入小平台了，挣些奶粉钱。谁曾想，端午的粽子还没入口，唐小僧出事的消息就在圈内炸开了，田木和很多投资人一样处于极度懵圈的状态，难以置信!田木在唐小僧算是重仓，8万块眼看就要打水漂了，他流窜在各个维权群，整个六月在失眠和煎熬中度过。为了不影响到孕妻的情绪，对踩雷的事只字未提，所有的愤怒、无奈和后悔都得自己嚼碎咽进肚子里。不久后，田木得知很多投资人抱团约定要去上海维权，这一去估计要好几天，年前维权的事情妻子是知道的，这次骗她说去出差恐怕很容易被识破，胎儿尚且才稳定，还是不能铤而走险，草草向上海警方寄了投资资料，每天只能眼巴巴盯着维权群看最新的进展。然而祸不单行，唐小僧出事推到了行业的多米诺骨牌，联璧金融随即倒下，接二连三，本以为稍微稳妥的其他平台也在这场风波中被挫骨扬灰。希望一个个破灭，田木太多的情绪都凝固在嗓子眼里，在对笔者回忆这个夏天的时候，已经很平静了，他始终没有对孕妻提起，每天按时上下班强忍着内心的狂风暴雨，假装沉浸在期待孩子降生的喜悦中，他觉得自己像个演员，在工作、家庭、维权群中串戏，小心翼翼不能说错一句台词。在经过几个月的自我“治疗”后，他已经不太去关注维权群了，随着妻子腹部一天天隆起，他仿佛也看开了，自己还年轻还有卷土重来的机会，但是他一直无法释怀，行业的混乱程度难以相信，监管还在缺失着，投资人望眼欲穿的“及时雨”没有来，对以后行业的发展，他表示不想再谈。几个月的时候踩雷三家平台，损失20多万，田木没有去现场维权，一来家中孕妻需要陪伴且不宜让她知道个中细节，二来早前的合时代现场也去过，除了相关部门相互甩锅、推辞，他没有抓住任何有用的线索。现在的他已经不怎么去看维权群的消息了，投资人的怒火都凉了下来，除非投出去的资金直接入账，否则他不再相信这笔钱还能归来。故事二：放下一切远赴现场维权 辗转数日除了满眼暴力什么都没留下与田木不同，庄少完全的投资“门外汉”。他在朋友的推荐下，直接下了全部家当50万元在礼德财富。在平台出事前两个月，庄少刚从北京辞职回了吉林老家。由于爸爸做手术，家里的度假山庄急缺贴己的人打理。庄少二话不说就递了辞呈回去了，计划待半年再返回，凑点钱想在北京首付个小户型和女朋友把婚事定了。庄少对笔者讲述，刚回家那会儿，每天溜溜狗逗逗鹅，照看生意完了跑跑医院探望下病人，以为就这样简单度过半年返程。但是到了7月底，女朋的一通电话彻底打破了山庄里的平静生活——礼德财富实控人失联了，怕是一枚死雷。庄少当场脑子嗡了，许久回过神了，马上买了次日的车票返回北京。安抚好女友的情绪，他找到几个熟悉的投友，合计之后他整个人仿佛掉入冰窖，火速联系官方客服，但是投入的50万元没有到期，根本没有提出来的可能。8月初，平台就被广州警方立案侦查了。此时投资人已抱团准备赶赴广州维权，他立刻定了去广州的机票，当晚和几个“难友”拼了离立案警局很近的宾馆入住，几人一夜未合眼，整理好资料，没等天亮就到了警局门口。焦急的投资人已经悉数聚到了这里，等警察上班了，他们一窝蜂涌入大厅内，无法描述心中愤懑。由于人太多，警察建议投资人成立小组，由小组长来传达意见。庄少被夹在人群里，汗流不止，投资人躁动异常，难以安抚，过了很久他才把资料递到了经办人手里。事后他形容自己，就像是落入岩浆里的铜板，命运已经清晰在眼前。庄少在烈日暴晒下有些头晕，看到有老人哭得不成模样，嘴里不听叨念着自己的养老钱、老伴看病的钱没了，都没了;还有绝望摊在路旁边的妇女，抱着几个月大的孩子，眼神空洞。庄少还在广州歇脚，已经待了4天毫无进展。这天夜里，终于有点困意睡下的几个人，被“咚咚咚”粗暴的敲门声惊醒，开了门对方说是警察，要查身份证，随后几个人被带到警局一番盘问。此时的庄少只觉得胸腔被压了磐石，脑子不大听使唤，只想回宾馆躺下。等天边看见了鱼肚白，警察才放走了半夜带过来的投资人。庄少一行到了宾馆倒头就睡，这是多天以来睡得最沉的一次——真的太累了，身心疲倦。再醒来已经是傍晚，一天算了废了，打开手机，群里已经上千条信息未读。庄少翻了翻，完了倒吸一口凉气，不知是哪里的投资人，被打成了血，脸上血泪模糊。旁边的伙伴理智了下，说这是唯恐天下不乱，肯定是虚假的，自己在广州待了5天，没看到有流血事件。庄少深感无力，在网上订了第二天飞回北京的机票。再回到北京，心中百感交集，休息几天后开始投简历找工作，期间又去过一次广州，但除了失望和无奈，没有什么新的收获。疲倦的投资人也开始慢慢凉下来，维权群里的消息日渐稀少，几个月后已经十分安静了，无人说话，无人再关心案件的进展，仿佛8月份的事情没有发生过，大家都没有去过广州似的。对于50万打水漂掉这件事情，庄少耸了耸肩，那是自己和女朋友大学毕业好几年开网店加工作的积蓄，但是怎么办?生活还得继续不是吗?还得工作挣钱，每天睁开眼吃喝住行都得花钱，比起那些投进身家的老人，自己算幸运了，年轻，还有翻盘的机会，说到这里，他扭过头，眼神投向别处，久久地沉默。所幸，不少暴雷平台已相继立案，外逃人员也被追捕归案。正义会迟到，但不会缺席。只有正义和公正的降临，才能“让无力者有力，让悲观者前行” 。

P2P连环诈骗团伙“卢家帮”核心人物卢志建落网，持有多个假身份还制造出境假

继“小卢总”卢立建落网之后，网贷圈连环诈骗案团伙“卢家帮”另一核心人物，有“大卢总”之称的卢志建也于近日被抓获归案。12月6日，杭州市公安局下城区分局通过官方公众号“下城警事”公布消息称，广受社会各界关注的“人人爱家金融”网络借贷平台涉嫌非法吸收公众存款案，经过下城警方历时近5个月的追踪调查，潜逃数月的主要犯罪嫌疑人（平台实际控制人）卢志建近日在温州落网。截至目前，该案17名主要嫌疑人已全部归案，侦办工作取得了重要进展。嫌犯落网 来源：杭州公安局下城区分局官方公众号“下城警事”下城警方称，经查，2016年11月至2018年7月期间，犯罪嫌疑人卢志建伙同他人，以杭州孔明金融信息服务有限公司名义在杭州租用办公场所运营“人人爱家金融”网络借贷平台，并通过在平台上发标募集资金设立资金池。2018年7月6日，该平台突然发布良性退出公告后，公司经营场地人去楼空，卢志建等主要人员相继隐匿或潜逃，造成3万多投资人经济损失。当日，下城警方根据群众报案，依法对杭州孔明金融信息服务有限公司涉嫌非法吸收公众存款案开展立案侦查。随后数月，警方专案组先后将该案16名涉案犯罪嫌疑人抓获归案，并有多名犯罪嫌疑人被下城区检察院批准逮捕。但此前该平台的实际控制人卢志建却一直隐匿在逃。警方通过侦查发现，该嫌疑人卢志建持有多个假身份，自潜逃以来更是想尽各种办法隐藏真实身份，期间不断变换通讯方式和住处，制造出逃境外假象甚至断绝与家人联系等各种手段来躲避公安机关打击，增加了警方办案难度。嫌犯落网 来源：下城警事近五个月来，下城警方专案组成员克服重重困难，辗转全国各地调查收集证据，于2018年11月30日锁定犯罪嫌疑人卢志建藏匿地点后果断出击，于当天下午15时许，在温州一处出租房内将其成功抓获，并顺利押解回杭。目前，犯罪嫌疑人卢志建因涉嫌集资诈骗罪被下城警方刑事拘留，案件仍在进一步调查中。嫌犯审查 来源：下城警事下城警方表示，截至目前，该案17名主要嫌疑人已全部归案，侦办工作取得了重要进展。事实上，卢志建是网贷圈连环诈骗案团伙“卢家帮”的核心人物之一，即“大卢总”。另一核心人物“小卢总”卢立建已于11月28日被下城警方采取刑事强制措施。2017年起，卢家帮通过背后控制上市公司虚假收购网贷平台，然后指使网贷平台发布卢氏家族指定的资产包，最后钱不知所踪。卢家帮用此种手法染指了20多家网贷平台，目前警方明确定性的有人人爱家、投之家、天天财富、壹佰金融、中科金服、聚胜财富、翡翠岛理财、火钱理财、坚果理财、邦邦理财等十多家，均因涉嫌非法吸收公众存款或集资诈骗立案，涉案金额超过600亿元。

环京楼盘“冰封”:燕郊房价近腰斩 无人接盘怎么办？

与北京一河之隔，距天安门直线距离仅30公里的的河北燕郊，可以说是环京楼市的典型代表。三年前燕郊曾是涨势凶猛的环京楼市“领头羊”，如今，那里的楼市状况又如何了呢？央视财经记者进行了调查↓燕郊房价领跌环京楼市几近腰斩仍无人接盘在河北省三河市燕郊镇的京榆大街上，这里同时也是往来北京和燕郊的必经之路。过去，这里曾是燕郊镇最为繁华的房地产销售一条街，但如今，仍在营业的房地产销售中心已屈指可数，大部分的门店已转行，有的门店则干脆关门歇业了。整个燕郊的楼市就如同此刻接近零度的气温一样，已经陷入了冰封的状态。代师傅是燕郊本地人，开出租的他，跟记者回忆起两年前燕郊楼市的热闹场景。河北省三河市燕郊镇居民 代师傅：当时街道非常堵，道路两边全是中介，好多是来买房的。在燕郊三天时间里，记者走访了四家楼盘销售中心，每家销售中心里都是门可罗雀，与两年多前形成鲜明对比。在一家在线司法拍卖网站上，记者看到了一套位于燕郊某小区的司法拍卖房源正在接受竞买报名，房源起拍价为每平米12700多元，这比该小区近期18000元成交均价低了1/3。记者通过实地勘察发现，这是一套没做任何装修的“毛坯房”。然而，司法拍卖的公告发布一个多月以来，仅有一人报名。今年，通过该网站进行司法拍卖的房源数量达到了30宗，比去年的20宗多了50%。但像这样比市场价更便宜的房源，绝大部分也都因为无人报名而最终流拍。整个燕郊市场上，大量的二手投资性房源，少部分低价卖给了有资质的购房人，而大部分只能继续以更低的价格挂牌出售。河北省三河市链家房产经纪公司西北区总监 李晓康：目前，我负责的商圈，成交单价是16000元左右，相比2017年3月份最高的时候的31000元，下降了将近一半48%，投资需求基本上是没有了。投资客“追涨杀跌“燕郊楼市三年过山车从2015年左右均价1万多，到2017年上半年的均价近3万，再到如今跌回2015年的房价水平，燕郊楼市在三年多的时间里上演了一轮“过山车”行情，这背后的主要原因是什么呢？?首尔甜城是燕郊镇北部的一个大型住宅小区，这里因为临近规划中的北京地铁22号线，曾经是燕郊镇住房投资最为火热的小区。目前，这个小区在一家大型中介机构上的挂牌的房源量近150多套。记者发现，小区的挂牌房源里一半以上都是投资性房源，有的是没有任何装修的“毛坯房”，有的虽然做了简易装修，但是并没有任何居住痕迹。记者进一步调查发现：这里大部分挂牌出售的房源，上一次成交日期在2016年，而且基本上都办理了抵押贷款，而那个时候正是燕郊房价上涨最快之时。当时，北京建设城市副中心的消息让大量外地投资客涌入燕郊，房价在一年内翻倍上涨。但2017年6月燕郊出台了严格的调控政策，让多数投资客失去了购房资格，房价开始掉头向下。记者梳理发现，燕郊在售二手房房源中，像这样已经购买两年以上但并未装修的毛坯房在各个小区的占比不一，但至少都有15%以上。河北省三河市燕郊镇居民：包括售楼人员炒房占的比例应该是在70%左右，2016年到2017年这一年当中，都是炒房，套住的很多。近期，北京市政府部门迁入城市副中心的行政办公区，运河商务区也已经启动招商，将会给北京城市副中心带来更多的产业和人口。业内人士建议：应当通过差别化的调控政策，引导更多自住需求在环京地区置业，使燕郊楼市恢复居住属性。贝壳研究院首席市场分析师?许小乐：要建立一个平稳有序的市场环境，有两个支柱需要建立，第一个是建立差别化的金融支柱，第二个是税收制度，也是应当以差别化的方式来实现。让房子回归居住属性。

公安部通报特大诈骗案:通过美容院物色“优质客户”

　　坐豪华游轮出海游玩，免费体检，还有高端的海外医疗说明会，这一趟看似高档的免费海外医疗之旅，其实是有人精心布下的骗局。近日，在公安部统一指挥部署下，浙江嘉兴警方打掉了一个以海外医疗名义实施诈骗的犯罪集团。　　今天上午，公安部在北京召开新闻发布会，对外通报这一特大海外医疗诈骗案，抓获犯罪嫌疑人132名，涉案金额近10亿元。　　以免费出国旅游为名 诱骗购药600余万元　　警方最早了解到这起案件，是来自浙江嘉兴王女士的报案。根据她的描述，王女士是一家美容院的老会员，一次在做美容时，美容院的店员跟她说起了免费海外旅游活动，并声称还可以体验国外先进的医疗技术。　　被说动了的王女士参加了这次免费海外旅游，在海外医疗说明会后，她被带到当地医院进行检查。检查结果出来之后，“外籍专家”对体检报告进行解读，得出的结论是王女士有比较高的患癌风险。　　这些“专家”告诉她，如果不及时进行治疗，王女士可能在近一两年内患上癌症。这些话一下子就说出了王女士的担心，因为在她家族中，确实有多位患癌的亲属。　　王女士对“专家”的结论深信不疑，也积极配合他们的治疗，医生给她推荐的是一款名为“癌盾”的治疗项目，里面既有口服的药物，也有注射的针剂。就这样，王女士为了进行治疗，前前后后出国三次，一共花费了600万人民币。　　嘉兴市公安局秀洲区分局副局长宋属：　　这个（“药品”）从检验成分来看，它里面主要就是青花素这些东西，番茄红素，这些东西在国内属于保健品，根本达不到所谓的抗癌作用，这个明显是虚假的。　　经过调查，警方发现美容院的境外旅游项目是属于南京一家代理商的，这个代理商的上家，是大连思兰德公司。大连思兰德公司在全国范围内物色代理商，由代理商发展下线美容院，再由美容院筛选目标客户进行诈骗。解读体检报告的所谓“外籍专家”，其实就是由思兰德公司销售人员伪装而成。　　为规避监管，该公司通过国内生产，出口美国后再进口，将“癌盾”相关“药品”灌装入自行设计的外包装盒内，贴上美国原装进口标签。“癌盾”分为1号、3号、5号和9号等型号，分别以人民币9.8万至39.8万的价格出售给受害人配合“治疗”，而其实际价值仅为几百元。诈骗得手后，大连思兰德公司及代理商和美容院按预设的比例进行分成。　　海外医疗诈骗链通过美容院物色“优质客户”　　记者了解到，自2014年起，大连思兰德公司在全国范围物色代理商，由代理商发展下线美容院，再由美容院物色受害人，进而实施海外医疗诈骗，并形成了一条“前期有优质客户筛选，免费旅游，诱骗出境，中期有医疗会诊，实施诈骗，后期有客户回访，制作网站，掩盖事实”的“线型”诈骗产业链。　　大连思兰德公司将“优质客户”锁定在经济条件优越、身体健康、不懂英文，且非从事医疗、法律工作的人员；　　受害人上钩之后，公司随后安排区域代理商和美容店将受害人带至美国、泰国等国免费豪华旅游，诱骗被害人参加境外医院体检、在当地高级酒店举办医疗说明会；　　进而雇佣假医生虚假解读体检报告，并谎称被害人有罹患癌症等高风险疾病的趋向，向其推销所谓的国外先进抗癌药品“癌盾”，以及调节荷尔蒙、排毒等抗癌项目，通过收取高额费用实施诈骗。　　在此过程中，该公司将不具备医生身份的公司销售人员包装成美国医疗机构执行医生、美国某生物医学院客座教授等，在对美容院前期收集的被害人身体状况、遗传病史、家庭财产等进行分析的基础上“对症下药”，以此诱骗受害人。　　该团伙组织严密、分工明确，人数众多，涉及相关案件2000余起，涉案金额近10亿元。　　公安机关：警惕免费赴海外旅游体检项目　　近年来，此类诱骗我国公民赴境外检查身体、治疗疾病进而实施诈骗的案件多发。　　公安机关提醒广大群众，面对各种免费赴海外旅游体检的项目，一定要提高警惕，防范免费项目中的陷阱；不要轻信海外体检医疗检测结果，对有异议的，要检查复核，防止被骗；不要盲目追求进口保健品、药品，确有疾病的，要征求医生的意见建议。

陌陌遭机构轮番做空 押注直播业务暗藏隐忧

　　12月6日，陌陌公布了截至2018年9月30日的第三季度未经审计财报。财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，陌陌第三季度净营收为36.48亿元，同比增长51%；归属于陌陌的净利润为5.8亿元，同比增长7.71%。　　财报同时显示，今年9月份，陌陌平台MAU（月活跃用户）达1.105亿人次，同比增长17.1%。包含直播、增值服务、探探在内的整体付费用户（去重后数据）为1250万，同比增长71.23%。其中探探付费用户为360万。　　虽然财报数据很显眼，但近期频遭机构做空却给陌陌的未来蒙上了一层阴影。12月3日，有消息称，陌陌3000万账号信息在暗网售卖，叫价50美元。12月5日，又有报道称，美国投资咨询公司JCapital称，陌陌直播业务可能存在“循环营收”的问题。　　陌陌遭机构轮番做空　　12月3日，有消息称，陌陌3000万账号信息在暗网售卖，叫价50美元。卖家贴出的交易截图显示，这些数据包括用户的手机号、密码，写入时间是2015年7月17日。陌陌方面回应称，这个所谓的三年多前通过撞库得来的数据，跟陌陌用户的匹配度极低。同时，陌陌采用的算法对用户密码进行了加密，任何人无法直接从陌陌数据库中直接获取用户明文密码。　　12月5日，又有媒体报道称，美国投资咨询公司JCapital警告称，陌陌直播业务可能存在“循环营收”的问题。JCapital分析师安妮·史蒂文森-杨（AnneStevenson-Yang）表示，陌陌大部分的营收增长均受部分用户驱动，这些用户在打赏后可以获得陌陌75%至100%的返现。这种方式可能被用来洗钱，并估计这种行为可能影响陌陌约40%的营收。　　安妮·史蒂文森-杨同时指出，尽管陌陌向投资者描绘了一幅月活用户不断增长且用户增长潜力巨大的景象，但其月活用户数实际上在一年前就已见顶。另外，陌陌所处的视频直播行业不仅竞争激烈，还面临较高的监管风险，股票内部抛售也很厉害。　　对此，陌陌公司内部人士向《证券日报》记者表示，“我们并无相关回应。”不过，记者注意到，这并非陌陌第一次被做空机构盯上。　　上一季度财报发布前夕，做空机构SprucePoint资本管理公司曾发布长达70多页的报告称，陌陌公司拥有众多未被披露的财务状况，运作上存在问题，应当引起投资者和监管机构的重视，并预计其股价将面临至少30%至50%的缩水风险。　　该报告同时指出，陌陌的实时流媒体市场份额将随着时间的推移而下降，并且与代理商的收益分享实质上与竞争对手一致。鉴于视频直播业务目前占陌陌营收的85%。SprucePoint预计未来几年陌陌的营收和收益将远低于华尔街的预期。　　随后，陌陌方面发表声明称，已经意识到、并已认真评估了该做空报告。基于此次评估，陌陌认为该报告中存在大量的错误、未经证实的陈述，以及具有误导性的结论和解释。　　不过，声明并未打消资本市场对陌陌未来前景的担忧。受持续利空消息的影响，截至12月5日，陌陌股价已从今年6月份最高点的53.6美元/股跌至31.69美元/股，跌幅高达40.88%。　　押注直播业务暗藏隐忧　　财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，陌陌第三季度净营收为36.48亿元，同比增长51%；归属于陌陌的净利润为5.8亿元，同比增长7.71%。若不按照美国通用会计准则计量，归属于陌陌的净利润为7.78亿元，同比24.28%。　　具体业务来看，直播服务营收为27.69亿元，同比增长34%；增值业务营收为5.73亿元，同比增长221%；移动营销营收为1.17亿元，移动游戏营收为2790万元。陌陌方面表示，直播服务营收的增长主要是直播服务付费用户的增长，以及每季度的付费用户平均收入也有所增长。　　值得关注的是，直播服务占总收入的比重已经由上一季度的83.15%下降至75.9%,而其占比曾一度超过90%。同时，ARPU（每用户平均收入）作为是衡量流量转化率（变现能力）的指标，随着2017年陌陌的直播业务发展速度放缓，ARPU增速也开始放缓。今年第三季度，ARPU为4.84美元，环比仅增长5.71%。　　百联咨询创始人庄帅向《证券日报》记者表示，“今年开始，直播业务收入增长放缓，与整个直播行业增长疲软以及竞争对手的竞争有关。”　　记者同时注意到，虽然时隔近半年的两次做空并无太大关联，但落脚点均直指陌陌的直播业务。按照SprucePoint的描述，中国直播行业的惨烈竞争确实已经到了白热化阶段，并且同时面临着短视频、长视频的用户时间争夺战。　　庄帅同时表示，“直播行业已经过了‘流量红利期’，后期的流量增量放缓，获客成本变高。目前来看，陌陌直播业务首先面临着很多的竞争对手，这些竞争对手都很强大；其次是直播业务有巨大的政策风险；最后是直播本身的变现效率不高，比较传统。”　　根据艾瑞此前发布的报告显示，未来三年，整个直播市场活力将呈现明显走衰趋势。预计2018年，泛娱乐市场规模为649.2亿元，增幅为47.4%；2019年为840.4亿元，增幅为29.4%；2020年为986亿，增幅为17.3%。　　庄帅最后强调，“陌陌的老用户黏性较高，但新增用户并不理想，如果陌陌能够在陌生人社交有新的创新，或许还有一定的机会。”

涨得猛也跌得快 谁是今年最“悲情”基金？

2018年已经接近尾声，各类基金排行榜也即将揭晓!但如果要评比今年的“悲情之王”，医药基金和原油基金一定能够榜上有名。今年上半年，医药和原油基金一度风光无限，却双双在下半年“陨落”，不但回吐了上半年全部涨幅，还跌了不少，着实让人扼腕叹息。中证医药指数走势原油期货走势在今年上半年的行情中，医药可谓是“一枝独秀”。半年报显示，在全市场排名前20名的基金中，与医药相关行业类的基金占据了17席，如果再加上2只重仓医药的混合型基金，前20名基金中有19只是医药基金，位居榜首的富国精准医疗混合收益率近30%，前7名收益率均超过20%。无独有偶，上半年国际油价延续反弹，原油QDII基金的表现也十分亮眼。半年报数据显示，原油主题QDII基金(按不同份额分开计算)今年上半年均取得正收益，平均涨幅超过17%。其中国泰大宗商品、嘉实原油、易方达原油A人民币涨幅均超过20%。盈亏同源。两大类基金上半年在弱市中出尽风头，但都没有躲过下半年的“黑天鹅”。6月间，医药基金先开始回调，并在“长生生物”事件发酵之后加速下跌，9月间甚至出现部分品种单周跌幅超过5%的情况。基金经理也纷纷“用脚投票”。天风证券研报显示，在配置变动方面，今年三季度主动权益类基金在金融地产板块加仓，而在消费板块明显减仓。其中，非银行金融、银行等加仓幅度超过了1%，而电子元器件、医药、家电等减仓1%左右。原油基金在国庆节前表现还是相当活跃，个别品种甚至有单周上涨超过10%的表现。但“十一”之后，受宏观经济、基本面、地缘政治、市场情绪等综合因素的影响，油价两个月跌幅超过30%。受此影响，原油主题基金净值大幅下跌。11月间多只品种周跌幅超过7%，在各类基金中排名垫底。展望未来，这两大类基金还有机会吗？分析人士表示，明年全球宏观经济增长预期较弱，将影响原油需求，而供给端则出现了一定的增产情况，市场开始担忧原油供应过剩。预计油价会维持震荡，年底可能会出现超跌反弹走势，但不确定性仍十分明显。相对而言，医药的确定性更强。医药板块今年来跌幅15%，相对其他行业仍较小。在10月下旬市场初步见底之后，医药龙头股有所反弹。另一方面，最新的调研统计，基金经理对医药行业上市公司的调研次数远多于其他行业，显示机构对医药的关注度还是相当之高。前海开源首席经济学家杨德龙表示，医药板块今年出现了较大补跌，很多龙头股跌幅达到30%-40%以上，调整已经比较充分。医药也是传统的消费板块，受到机构投资者的欢迎，市场一旦见底回升，医药股往往有比较好的反弹机会。所以当前和白酒一样，医药龙头股已经具备了一定的配置价值，特别是部分中药和具有新药研发能力的个股。此外，兴业证券基金研究团队筛选了今年以来收益超越中证医药指数的18只基金，和所有医药主题基金的持仓情况进行对比发现：从个股来看，今年以来绩优基金超配了爱尔眼科、通化东宝、安图生物、泰格医药、益丰药房、美年健康和国药股份，低配了云南白药、同仁堂、长春高新、迈克生物、奥佳华和三诺生物。从个股所属细分子行业及概念主题来看，绩优基金对医疗器械、医疗服务和医疗商业偏好更显著，对中成药的配置偏好相对较低。

0.5亿自有资金撬动33亿并购案 三垒股份涉足早教挑战“学前教育新规”？

在学前教育政策收紧之际，“早教并购第一案”三垒股份（002621.SZ）33亿元现金收购美杰姆近日获股东大会通过。但其最终没有逃过深交所的问询，被要求说明是否违反相关政策。12月5日晚，三垒股份回复深交所问询函称，标的公司主营业务为美吉姆加盟早教中心授权经营，不属于规定的“营利性幼儿园” ，新规对重组不构成实质性法律障碍。面对新规可能存在的不确定性，三垒股份给出应对方案，称已对美杰姆2018年-2020 年的净利润进行了承诺，如相关政策对业务产生不利影响将按照约定补偿。学前教育新规的出台也未能阻止三垒股份向教育行业转型的决心。这是中植系2016年入主三垒股份后，第三次在教育领域出手，并被其视为在早期教育行业的重要布局。除了迎着政策“顶风作案”，此次并购的资金来源、高杠杆收购、业绩承诺等方面的问题，也备受市场关注。新规之下的“顶风作案”一个月前，学前教育新规发布，正式阻断了民办幼儿园的资产证券化之路，其所引发的相关教育板块的震荡仍历历在目。11月16日A股开盘，学前教育板块集体下挫，三垒股份甚至跌停。12月6日，一位教育行业上市公司高管向21世纪经济报道记者表示：“学前教育新规肯定会影响社会上早教业务的发展，业务运营和发展模式肯定都要改变。投资资本的兴趣肯定大大降低。”在同行业上市公司纷纷澄清、对相关业务避之不及的时候，三垒股份依旧“迎难而上”，积极推动收购早教机构美杰姆。11月29日，三垒股份公告，美杰姆公司领取了新的营业执照、完成股东变更登记。至此，自今年初启动就备受瞩目的“早教并购第一案”顺利收官。不过，在此节骨眼上，该案很快引来深交所关注。对此，三垒股份回复称，据教育部相关规定，幼儿园是对3周岁以上学龄前幼儿实施保育和教育的机构。目前，美杰姆早教课程体系主要包括欢动课、艺术课及音乐课，并且基本要求儿童与儿童家长共同参与，不包含向儿童提供膳食、住宿、保健等幼儿园所要求的保育服务。此外，三垒股份表示，美杰姆两家早教中心的上课学员包含0-6岁儿童，但主要为0-3岁儿童，亦不同于幼儿园所面对的3周岁以上的学龄前幼儿。12月6日，三垒股份证券部人士在接受21世纪经济报道记者采访时进一步解释：“新规主要针对6岁以上幼儿园教育，对0-3岁的早教没有明确规定。不仅是年龄段差别，最主要的是早教业务和全日制幼儿园教育不同，是补充性教育，一般一周1-2节课，并且有家长陪同。”从三垒股份此前的一次公开回复来看，其对新规的管理思路似乎早有认识，从开始就确定早期教育战略重心。“只提供政府和学校不提供的教育服务，坚持素质教育理念，不参与政府直接举办或批准举办的学校教育资源。”“细分来看，早教业务确实不在新规限制范围。不过，预计早教监管也在路上，目前早教行业比较混乱，未来准入门槛将会提高，包括龙头企业在内的各种公司都会受影响。监管层面存在不确定性。” 12月6日，一位教育行业券商分析人士告诉记者。“教育新规之下，并不意味着毫无机会。除了针对0-3岁的早教，还有类似于上海推出的托育业务；针对3-6岁的幼儿园业务方面，可以做To B端的服务类工作，幼师供给不够，幼师培训是一个很大的市场。”上述分析人士说。向教育产业转型三垒股份“顶风作案”的勇气令人侧目，更让人佩服的是实控人的惊人财技。根据方案，三垒股份拟以其新设的控股子公司启星未来现金收购美杰姆公司100%股权，交易对价为33亿元。本次交易的资金来自于上市公司和其他股东的增资投入。其中，上市公司拟合计投入23.1亿元，其他股东珠海融远投资和大连佳兆业共投入9.9亿元。为了筹集23.1亿元，三垒股份不惜变更6.6亿元前次募集资金用途，并向关联方中海晟融借款，但是自有资金仅为0.5亿。换言之，此次交易借款金额高达16亿元，交易完成后，上市公司资产负债率将由10.09%攀升至76.91%。高杠杆收购背后，是三垒股份变更实控人后向教育业务大刀阔斧的转型。三垒股份此前的主营业务是塑料管道制造装备和高端机床业务，业绩从2015年就开始走低。从2016年11月开始，俞建模、俞洋开始谋划股权转让，拉开了“卖壳”序幕。中植系由此入局。当年12月，上市公司实际控制人发生变更，控股股东由俞氏父子变更为珠海融诚，实控人便是中植系掌门人解直锟，教育业务成为其布局的方向。2017年2月，三垒股份通过收购楷德教育进入教育行业。2017年，楷德教育实现营收5683.55万元，净利润2288.25万元，完成了2017年业绩承诺。此后，三垒股份筹划收购另一家婴幼儿早教机构悦宝园51%的股权，但最后以失败告终。2018年1月，三垒股份再次抛出与美杰姆的并购案。此次与美杰姆的交易完成后，上市公司将新增早教服务业务。教育板块业务占比将从32.08%攀升至69.44%，制造板块占比仅30.56%。前述教育行业券商人士表示：“目前市场对这笔并购案还是比较认可的，早教市场潜力巨大，标的在A股市场上具有稀缺性，又是龙头企业，质量也不错。预计早教业务将成为未来一段时间公司的业务重点。”

除了脸熟还有真声音，黑科技骗术来袭？

黑科技骗术来了？最近，一则骗子冒充用户微信好友，并伪造亲友语音实施诈骗的新闻引发网友关注。虽然报道中的当事人只被骗了200元，但这种少见的“高科技”诈骗手法，还是让不少人感到担忧。“如果真能克隆出周围亲友的声音，那可是一件太可怕的事了。”不少网友关注该事件的焦点，主要在于骗子运用声音克隆的技术，似乎是只有在好莱坞科幻动作大片中才能看到的黑科技。很多人担心社交和通信网络如果被不法分子钻了空子，那么以前文字形式的各种诈骗伎俩，都可以轻松通过克隆的声音，继续骗你没商量。不过，也有个别媒体分析，相关诈骗事件中骗子所伪造的亲友语音，其实并非克隆而来，而是通过非正常的手段、工具进行截取、转发，以骗取受害人的信任。那么，有关报道中的骗子“仿制”当事人亲友声音，是否是克隆而来的？这种类似好莱坞大片式的声音“克隆”技术，在现实中是否真实存在呢？“亲友”声音超相似，回复敷衍见端倪“其实仔细听，多问几个问题，还是能发现那个语音是有问题的。”就在媒体曝光了相关案例的同时，也有读者向懂懂笔记爆料，表示自己差点上了语音“克隆”诈骗的当。读者张敏在交流中表示，一周前平时很少联系的表姐，突然发起了微信好友验证，表姐说此前使用清理僵尸粉软件误删了她的微信号，要她重新添加好友。因为当天工作比较忙，张敏没有在意就随手添加了。“第二天早上，她就发来信息跟我借钱，说是工资还没发，月底要先还花呗，先借三百元周转周转。”尽管不是大数目，但张敏还是将信将疑地给表姐发去了语音，想确认一下对方的身份。而表姐随即发来一句“是的，没错”，听上去也的确是她本人的声音。确认无误了，张敏开始给对方转账。操作中她发现对方账号显示的用户名，与表姐的姓名对不上。“我又不好意思直接问你是不是被盗号了，就多问了几句关于侄女的问题。”但对方开始用文字回复了，也显得十分敷衍，这让她开始有些怀疑借钱的人是骗子了。张敏发现对方的回复中，除了“是的，没错”、“没问题”是使用语音，其他均是文字回复。她仔细辨听之后发现，那几句“是的，没错”的语音回复，时长、语气、语调、背景杂音几乎都是一样。感觉不对劲之后，张敏直接给给表姐打了一通电话，结果却令人大吃一惊。“表姐根本就没有使用花呗，而且正在外地出差忙着跑业务，根本没有跟我聊微信，很明显我遇到骗子了。”据张敏的表姐回忆，在出差的这几天时间里，的确因为一些业务往来和不少人互相添加了微信。但她感觉新添加的好友中，没有可疑的账号。但是，骗子所使用的“表姐”账号，无论是头像、微信号、朋友圈都与张敏的表姐一模一样。张敏想继续套问一下骗子的信息，向对方提出要核实转账账号的姓名，却被对方迅速拉黑了。张敏坦言，作为一名商业银行工作人员，她见惯了不少诈骗陷阱。但能够克隆亲友声音、微信资料的“高科技”诈骗，却是第一次见到，这种手法的确有些让人防不胜防。让她和表姐最无法理解的，是那两句惟妙惟肖的“是的，没错”、“没问题”，骗子是如何将这两句话“克隆”得如此逼真，如此令人难辨真假呢？语音克隆有难度，微商工具有名堂“真的气死我了，有不少老顾客都以为我出啥事了呢。”读者朱克一直从事厨房电器微商生意，但是他前不久也遇上了烦心事儿。在向懂懂笔记爆料时，他表示大概从上个月中开始，就陆续有熟悉的老顾客打电话“质询”他了。有老顾客询问，看到他在微信里说的“此前销售过的一款电饭煲存在安全隐患，厂家需要退货召回，要求顾客提供个人支付宝账号用于退款”的情况，是否属实？为什么要个人账号？“一看就是骗局，在跟客户解释之前我就知道是骗子账号干的，但事情似乎又没那么简单。”有老顾客告诉他，发布召回退货信息的微信号，无论是头像、朋友圈都和他一模一样，“客户还提供了一段这个微信号发的简短语音，说话的声音、语气居然和我十分相似，真的挺吓人的。”在朋友圈广而告之不要被“李鬼”欺骗之后，他开始对自己的声音被“克隆”一事上心了。从高中开始就痴迷编程的朱克，随后在网上开始搜索，想了解是否真的有可以克隆声音的开发软件。有一位做小程序开发的朋友，给他发来一个来自国外的语音克隆网站。这个网站的管理员号称只需要录制一分钟、三十段语音给他，即可利用所谓的云AI技术，分析并创造出相似的声音，可以朗读用户键入的自定义文字内容。“但是咨询过后发现不能克隆中文语音，网站也都是英文的，太难搞明白。”根据朱克提供的网站地址，懂懂笔记研究了一下这个来自海外的语音克隆平台，发现无论是录制用户的语句，还是创造出来的声音，都只可以用于朗读英文词汇，无法合成中文语句。在大范围搜索中，百度贴吧里一位号称能够“克隆”声音的吧友，引起了懂懂笔记的注意。对方表示，只需要录制若干段真人的声音（每段不少于10秒），就能用电子合成的方式克隆该人物的音色，并用高仿真的声音说出任何想要说的中文内容。于是，懂懂笔记录制了一些真人语音给对方发了过去。一天后便收到了发回来的一段由软件合成的DEMO。对方表示可以先试听再商议付费事宜，但是这段声音的效果，却令人哭笑不得。“这声音根本骗不了人，曲线的差异实在太大了，鬼才相信。”在将语音送往深圳某专业录音室进行分析之后，录音室负责人孙正告诉懂懂笔记，网上所谓的语音“克隆”软件，基本都是骗人的。除了合成片段音色不自然之外，说话的腔调也是十足的“电子味”。孙正指出当下若想要通过合成方式，逼真地仿造出某个人的声音，暂时还是有一定难度。“只能说，骗子用来骗人的语音，应该是出自本人的交流记录。”事后，朱克仔细听取了自己与老顾客的上百段语音对话，找到了骗子用于“验明真身”的那一句语音回复——“是的，是这样的”。而这一句话，是他在半个月前回答一位新添加的微信好友咨询厨具产品时所说的。这也就解释了为何骗子发出的语音，与朱克的声音如此相似，甚至说是一模一样。“是的、没问题、谢谢，这些都是常用词，在和微信好友交流时会经常说出来。”朱克猜测，骗子可能是伪装厨具买家添加了自己为好友，之后有目的进行了语音录制。对此孙正也分析，对方应该是通过一些简单的编辑工具，将朱克的语音截取、转录了诸如“是的”、“没问题”、“谢谢”等常用语。并利用第三方微信外挂，转发语音给目标对象。“至于克隆朋友圈内容，那就更简单了，几秒钟就能完成。”身为微商的朱克指出，网络上有不少第三方工具可以实现微信头像、朋友圈的克隆。在短时间内，就能生成一模一样的微信账号，让该用户的好友都真假难辨。可以说，真正高杆的语音克隆技术，或许仍在一些高科技企业或者安全机构的电脑中。不过懂懂笔记发现，在不久前就有互联网巨头宣称，只需3.7秒的语音样本，就能够通过AI算法成功克隆任何人的声音。倘若这一项 “黑科技”真的普及并进入商用阶段，是否会让语音诈骗变得更加猖獗？骗子语音、视频齐上阵“声音一样，视频里的人也一样，这谁能想到是假的呀。”读者许晓贺是一家广告公司的编导，他最近也遇到了一件荒唐的事情：一位部门同事突然在微信上说月底手头有些拮据，问他借五百块钱周转周转。他也是心里打了个问号，就随手给对方拨了一通视频电话，结果同事还真的在视频中和他交流了几句。虽然图像模糊而且有些卡顿，但的确是本人，于是他立刻将五百块钱通过转账方式打了过去。和张敏一样，在转账之前，他再三确认了对方的名字，也是完全吻合。“收钱之后，谢谢也没说，问什么也不回我了，我感觉有些蹊跷。”于是，他又打电话给这位同事，想问个究竟。却没想到对方表示，自己毫不知情，根本没有和任何人借过钱。同事查看微信没有发现任何异常，也没有与许晓贺有过任何对话，微信账单中也并没有任何转账信息。“回想了一下语音、视频的容貌和声音，的确就是她（同事）本人。”许晓贺回忆，拨通视频聊天之后，画面十分卡顿和模糊，像是网络信号不佳，网速过慢一样。可以肯定的是，视频中的确是同事本人，聊天记录也都还在，为何同事却表示她那一边没有显示过任何相关信息？“微信视频诈骗是个老话题了，但新手段却层出不穷。”在看过许晓诺保留下来的微信截图之后，懂懂笔记咨询了曾对微信诈骗团伙有过深入了解的调查记者贺强（化名），他认为那位“借钱”同事的手机，应该被植入了远程操控程序。这种类似的黑客程序，在国内一些知名科技博客社区上，就有相关的编写教程，可以说是唾手可得。“视频卡顿、模糊都是故意的，就是不想让用户确认清楚。”贺强告诉懂懂笔记，这种远程控制程序十分强大，可以随着“野生”应用静默安装到当事人的手机中。最重要的是，这个程序还可以控制主人视频聊天的过程中，在后台截取相应的视频片段。经后期编辑故意让视频卡顿、模糊，在播放过程中就会造成一种网络不佳的情况，让微信好友难以确认其真实性。通过视频聊天，播放预先录制的画面，在博取微信好友的信任之后，再用超短语音以及文字形式，向微信好友借钱，甚至发起商品代付的请求。而在得手之后，骗子同样能够轻而易举的利用远程操控，将手机微信中的一切聊天、转账记录删除，且这些记录一般在客户端上是无法找回的。“当用户发现手机出现登录异常等提示时，已经晚了。”贺强表示，因为不少用户都坚信眼见为实这个真理，所以这一轮新的视频诈骗手段开始在微信上出现，其功能要远比盗号、声音诈骗更加让人难以防范。移动互联网时代，面子和票子都是好东西，千万要正确识别向自己“借钱”的“亲友们”，别被高级骗术瞒过。。有内人人士建议，首先任何涉及金钱交易的请求，都要在仔细核实来源之后，方能进行支付等动作，而最简单的方法，就是直接给对方打个电话确认真假；其次是不要下载任何来路不明的应用软件，定时检查、清理手机应用。至于陌生的信息，陌生的好友请求，即便长得再脸熟，也要留个心眼儿，别轻易通过；同时，确保个人的微信、支付宝、银行卡等账号内的资金安全。

索罗斯基金管理遭香港证监会罚款150万元

　　香港证券及期货事务监察委员会因索罗斯基金管理有限公司在2015年代其管理的某只基金卖空长城汽车股份有限公司股份的缺失，对其作出谴责及罚款150万元。　　长城在2015年8月28日公布其发行红股的建议，数量相等于其当时已发行股份的200%，而有关红股发行须待某些条件达成后方可作实。有关红股的交收日期预计为2015年10月13日。　　证监会的调查发现：　　1。 该基金的保管人在2015年9月30日通知SFM的交易支援部，SFM因该基金先前持有的808000股长城股份而有权获配发1616000 股红股。　　2。 SFM的交易支援组在2015年9月30日于SFM的交易系统内将该1616000股红股入帐，但没有按照SFM的内部政策将有关红股分隔至一个受限制帐户内。结果，该系统显示有2424000股长城股份可供买卖，而事实上当时只有808000股股份可供买卖。　　3。 该基金的其中一名投资组合经理基于该系统所显示的错误资料，在2015年10月2日发出一项出售2424000股长城股份的指令，导致该基金卖空了1616000股长城股份。　　证监会认为，SFM不但在买卖红股时没有以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责的态度行事，而且没有勤勉尽责地监督其职员，及没有实施充足和有效的系统及监控措施，以确保其遵从有关卖空的规定。　　证监会在决定对SFM采取上述纪律处分时，已考虑到所有情况，当中包括：　　1、并无证据显示SFM在卖空红股时曾经不真诚地行事；　　2、 这是于过去五年内第二次发生的类似事件；　　3、 SFM已采取补救措施加强其内部监控措施及系统；　　4、SFM过往并无遭受纪律处分的纪录。

非标“爆雷”那么多 投资者如何“趟雷”？

你被“雷”到了吗？虽然目前去杠杆和严监管的政策执行有所缓和，流动性环境也比上半年明显宽松。但前期去杠杆政策的持续发酵，叠加经济形势的下行压力，市场的反应和预期并未明显好转。其中最为直接的体现是，陆续到期的各类融资产品，不少相继进入逾期违约状态。据不完全统计，今年以来已有近百只债券发生违约，涉及金额逾千亿。对比标准化的债券市场，非标市场的违约也很普遍。“之前看起来非常安全的那些项目，比如政信产品，也爆出不少违约。”上海地区一位理财经理对21世纪经济报道记者表示。根据公开资料的不完全梳理，今年以来，爆雷的私募、资管计划、信托计划等非标产品已超过百只。据21世纪经济报道记者观察，这些陆续发生实质性违约的非标产品，有诸多共同点，比如均有齐全的担保措施，期限多为1-2年，结构设计也类似。换句话说，这些产品多是在相同的市场环境下问世，在环境发生变化后，集中到期进入违约状态也不意外。在当前政策转换的过渡窗口，这些在过去“刚兑”背景下发起和投资的明股实债、类固收等形态的产品，在发生违约后又该如何处置？协商VS诉讼一位私募基金领域的律师告诉21世纪经济报道记者，他代理了诸多资管产品违约案例，大多数情况以和解为主，“私募基金公司或资产管理公司，大都积极寻求私下协商的解决方案。因为一旦提起诉讼，可能引起恐慌，影响未到期的产品投资人。”私下协商的关键在于，融资人或管理人能提出一份双方均可接受的还款方案。目前的案例中，还款方案的形式多为规定在一定期限内还清，并具体规定在某些时间节点之前偿还多少。不过也有情况是，融资人未能如期履行还款方案，加重了投资人的不信任，协商告破。因此，还款方案的关键在于既具有可执行性又能被投资人接受。协商不成之后，处置进展则可能分化。有的投资人自发组织，亲自前往机构甚至融资企业讨债。诉讼是无法协商之后的一个正常渠道，但起诉周期长、成本高，结果不确定性较大，因此并未成为投资人的首选。大成律师事务所高级合伙人、律师杨春成对21世纪经济报道记者表示，目前监管部门要求资管产品禁止保本承诺等，从监管的方向而言是合理的，但对于过去那些明股实债等类型的资管产品的违约处置，在实际诉讼中，法院多是基于《合同法》，并根据实际材料，做出支持债权关系的判决，“只要项目材料本身是真实的，法院都是根据实际情况进行处理。即使是判决合同无效，实际案例中本金的偿还都仍是支持的。”不过最后投资人能不能拿回钱，关键在于判决后的执行，即融资人的资产状况。所以一旦出现违约，首要即是冻结债务人资产。杨春成称，一般此类案件的周期多为4-5个月。部分投资人认为诉讼周期太久而“亲自上阵”讨债，其所能达成的结果和耗时并不比诉讼途径更优。一位投资人张峰（化名）对记者讲述了其经历。他投资的一款资管产品在今年7月发生违约，管理人是北京地区一家券商，违约后，投资人通过各种渠道“要债”。他们还发现，该款产品在募资和管理运作过程中存在诸多问题，作为管理人的券商机构存在严重失职行为。此后，投资人纷纷向当地证监部门递交举报材料，证监局根据实际情况要求该券商出面解决。“当时证监机构给我们出具了一份失职认定的监管函，成为投资者进行诉讼或仲裁的有力证据。”管理人角色重要作为产品管理人的金融机构，无论在前期产品募集运作阶段，还是违约后的处置阶段，都扮演着极其重要的角色。处置方式不同，结果差异很大。上述投资人张峰踩雷的违约产品处置中，多位投资人认为管理人的应对方式不合理，最终该券商被监管部门罚以暂停资管业务。在另一些案例中，也有管理人较为积极，主动召开投资人大会，共同协商处置方案，和平解决违约的案例不在少数。一位私募机构管理人对记者说，他目前正身处多个资管产品的违约泥潭中，“真正担心的是那些没有抵押担保或抵押的资产存在问题的产品，有抵押物的产品相对好很多，可以慢慢处置”。不过，对抵押物的处置也并非易事，流程漫长、手续复杂且不说，还极为考验管理人的资产处置能力。另外，此类产品的法律处理中，一般根据实际情况往往支持投资人的主张，但若涉及阴阳协议、抽屉协议等相关问题，甚至增信担保材料等真实性存疑，情况则要复杂得多。而这种情形在业内并不罕见。一位信托经理对记者透露，业内一种惯常的违规做法是，针对投资人的签字合同，在融资方不接受部分条款的情况下，采用另一套合同。至于相应的质押材料等文件，淘宝上甚至有明码标价对外出售。更有少数极端案例，一家总部位于北京的私募基金管理人所管理的“棚改项目产品”近期发生违约，但投资者在追偿过程中发现，其实际上涉嫌融资诈骗，其向基金业协会提交备案的相关产品文件（政府文件、担保函、抵押合同等）均为伪造，这让投资人的追偿陷入无解的境地。

拿下中江信托的雪松控股什么来头？

　　近日，银保监会官网显示，同意雪松控股集团有限公司(下称“雪松控股”)以自有资金，受让领锐资产管理股份有限公司、大连昱辉科技发展有限公司等4家公司合计持有的中江国际信托股份有限公司(下称“中江信托”)71.30%股权。中江信托此次股权转让的具体交易对价暂未披露。交易完成后，雪松控股将成为第一大股东，实现对中江信托的控股。由于监管层此前曾表态不再新发信托牌照，作为国内仅存的68家信托公司之一——中江信托的信托牌照显得稀缺珍贵、为各路资本所觊觎，无异于一块“香饽饽”。在信托市场存量格局已定的情况下，雪松控股能够拿下一块信托牌照，其中的意义自然不言而喻。然而关于接盘方、这家今年刚跻身世界500强的广州第一民企——雪松控股，人们却知之甚少。它到底又有什么来头呢？　　“信托黑马”正式易主　　中江信托前身成立于1981年6月，总部位于江西南昌，2012年10月由江西国际信托股份有限公司更名为中江信托，注册资本人民币30.05亿元。截至2017年底，中江信托总资产为106.82亿元，净资产84.46亿元，资产管理规模达1576亿元。　　中江信托此前以政信类融资项目为主，后介入上市公司、民营企业等领域。2016年前后，中江信托开展一系列积极扩张。资料显示，中江信托2015年在信托行业的排名仅在30名开外。到了2016年，中江信托营业收入、净利润跃升至业内第6位，被外界称为“信托黑马”。　　财报显示，中江信托2017年的业绩大幅下滑。2017年，中江信托实现营业收入9.45亿元，较2016年的36.16亿元下降逾7成；净利润为1.73亿元，同比下滑超过90%，创多年来新低。　　进入2018年后，中江信托旗下产品连续“爆雷”，踩雷大连机床、亿阳集团、神雾节能、*ST凯迪和猛狮科技等民营企业、上市公司，违约规模达数十亿元。　　即便从“信托黑马”摇身一变成为“踩雷王”，手握稀缺信托牌照的中江信托依旧待价而沽。一位接近监管的人士表示，“68家信托公司的局面已维持多年，中江信托这种难得的并购机会，自然引起了多家机构参与竞争”。　　然而要想吞下中江信托这一各路资本都觊觎已久的“香饽饽”，并非易事。早在此次股权转让之前，中江信托便曾就控股权转让一事与雪松控股有过接触，但业内传闻由于此前要价太高，此事一度被搁置。　　同时今年以来，监管层对企业成为金融机构控股股东的“门槛”也有了更高的要求。　　在此次银保监会同意雪松控股受让中江信托股权后，雪松控股相关负责人曾表示：“雪松的金融业务都是为了更好地服务实体经济。入股中江信托后，雪松控股将严格贯彻落实国家宏观经济政策和金融监管要求，完善公司治理机制，促进中江信托稳健运行。同时，雪松控股还将发挥多年来累积的实业经验，在严控风险的前提下，引导金融资源创新服务实体经济。”　　那么，历经重重考验、最终突围，成功拿下中江信托的雪松控股又有何来头呢？除了稀缺的信托牌照，雪松控股拿下中江信托又是否还有其它考虑？　　广州第一民企的多产业布局　　对于不少人来说，雪松控股的名字有些陌生。近几年，产业规模不断扩大、边界持续拓宽的雪松控股正在逐渐被外界所认识。　　雪松控股前身是创立于1997年的君华集团。据雪松控股官网显示，雪松控股定位是以实业为本的多元化产业集团，旗下拥有供通云供应链集团、化工集团、文旅集团、雪松地产集团、社区生态运营集团和金融服务集团等六大产业集团。　　公开资料显示，雪松控股2016年以48亿元要约收购化工企业齐翔腾达，登陆资本市场；2017年以42亿元控股希努尔。此外，雪松控股还参股了广州银行、广州农商银行。　　而雪松控股的发展壮大离不开一个人，那就是它的创始人、董事局主席张劲。公开信息显示，张劲于1997年创立雪松控股前身企业，经过20多年的发展，雪松控股资产规模逾千亿元，横跨大宗商品供应链、化工、文旅、地产、社区、金融等多个板块，构建起一个多产业布局的产业版图。　　2018年7月，雪松控股以2210亿元的营业收入首次跻身《财富》世界500强排行榜，排名第361位，位列中国民企第15位，广州第1位。　　雪松控股营收快速增长的原因之一，便是加大对重要产业领域的布局。其中，金融业务是雪松控股多产业布局的其中一环，但此前并未拥有主流金融牌照。　　分析人士称，雪松控股此次受让中江信托股权，斩获金融业最为稀缺的信托牌照，无疑将大幅提升雪松控股的金融服务能力。　　一名接近雪松控股的人士称：“中江信托与雪松控股现有业务有互补性。如果成功入股，雪松控股将整合业务、人才、资源等方面，助力中江信托深入挖掘雪松旗下各产业的业务机遇，延伸产业布局。”　　此外，上述人士还表示，雪松控股在供应链行业有丰富经验与资源，也可与中江信托进行业务结合，发展出特色的供应链金融产品。　　一位大型信托公司高管曾称，“随着雪松控股的接盘，中江信托的经营有望重回正轨”。

国常会：更大激发创新创造活力；为轻资产未盈利企业开拓融资渠道

　　原标题：更大范围、更大力度：新一批23项促进创新改革举措送出激发创新“大礼包”　　新华社北京12月5日电（记者 胡喆、吴晓颖）强化科技成果转化激励，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道，推动国有科研仪器设备以市场化方式运营、实现开放共享……12月5日召开的国务院常务会议，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力。　　会议指出，按照党中央、国务院部署，京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。会议决定，再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。　　在不少科研院所，“成果多、转化率低”是困扰大家的烦心事。此次国务院常务会议明确：允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权，引入技术经理人全程参与成果转化，鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关……一系列改革举措令广大科研工作者备受鼓舞。　　在西南交通大学国家大学科技园，科技园副总经理康凯宁作为技术经理人全程参与过不少学校科研成果的转化工作。他告诉记者，许多高校科研人员对允许科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权“眼睛一亮、精神一振”。　　国务院发展研究中心有关专家表示，科技创新潜力没能充分释放，根源在于激励机制不健全、产权激励机制不到位。此间召开的国务院常务会议上再次明确“强化科技成果转化激励”，无疑为激发创新送出“大礼包”。　　此外，国务院常务会议上还指出，推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息，回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品，降低创新主体的侵权损失。　　同时，建立创新决策容错机制。将原先在个别区域试点的3项改革举措，推广到先行先试的全部8个区域，包括赋予科研人员一定比例职务科技成果所有权、区域性股权市场设置科技创新专板、允许地方高校自主开展人才引进和职称评审等，进一步促进改革深化，更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。

一批“拼多多们”正在和“马云们”抢夺市场

近年来，“终局思维”成为了一个在创业者、投资人和媒体中广泛传播的高频词汇。究竟什么是“终局思维”，不同的人做出过不同的解读。2014年，阿里巴巴参谋长曾鸣曾经用“终局、布局、定位、策略”来概括阿里的战略步骤，2016年，他又对“终局”做了更详细的阐述，指出要不断地思考产业的未来，但在落地时则不必纠结于最优状态，重要的是当下的动作符合未来大势，只要方向对，在几波风浪中活下来，终局也就清楚了。不过，在经历过大风大浪的杨浩勇先生那里，“终局思维”则充满了“算大帐、不算小节，短期内可以为达目标不惜代价”的战斗意志，通过铺天盖地的广告投放与短期聚起来的规模优势，期望构筑起瓜子的护城河。这不足为奇，在过去几年，找到一个潜在的大市场、融到足够的钱、前赴后继、快速烧出一个市场的绝对头部选手、然后IPO或者并购，皆大欢喜，这种模式也确实让很多长袖善舞的玩家体会到了王者的荣耀。这样的“终局思维”让空气中弥漫着“将军百战死、壮士十年归”，“劈开红海，终到迦南”的英雄主义味道。“终局”是个围棋术语，指对弈时一局的终结。如果说终局意味着一路博弈后演变出来的均衡、稳定的态势，那么无论是曾鸣教授的以终为始，还是杨浩勇先生的百战功成，在变幻莫测、裂变分化、颠覆式创新屡见不鲜的当今商业里世界里，在连GE都被剔除出了道琼斯指数的ABC时代，真的还有什么“终局”吗？拼多多式的新选手2018年夏天，拼多多“意外”赴美上市成为了舆论焦点，根据拼多多11月20日发布的Q3季报，拼多多收入同比增长了697%、较Q2环比又增长了24%，显示了来自市场的真实、强劲的支持。一部分人的吐槽归吐槽，另一部分的买卖归买卖，吵吵闹闹无碍生意红红火火。拼多多的创始人黄铮在致股东的信中说，“拼多多不是一个传统的公司，它在大家都觉得电商的格局已定，历史书已经写完的时候诞生……建立了一种新的购物模式……它的飞速增长表明它有着巨大的潜能和无限的未来的可能性”，明白无误的否定了所谓“大局已成”、“尘埃落定”的说法。其实，即使不考虑唯品会、苏宁、一号店等品牌电商长期在与天猫、淘宝、京东争夺流量，就在过去几年，除被视为“异类”、介于廉价电商与微商之间的拼多多之外，还有小红书、网易严选、小米有品等一众应对消费分级的新兴电商品牌也在悄然崛起，依托各自品牌的基础流量，不断拓展他们的边界。有意思的是，网易严选在天猫、京东、拼多多上也都开设了店铺，投放的商品种类不尽相同，在拼多多上以箱包、内衣为主，在天猫上则是以食品为主，而在京东上则以家居用品为主，充分反映了商家对不同电商平台的定位和调性认知。如果说“终局思维”眼中的电商世界是魏蜀吴天下三分的话，现实中的电商世界更像是仍在春秋，虽齐晋楚秦大国争雄，但郑鲁宋燕吴越也过得有声有色。清华大学的朱恒源和杨斌两位教授今年上半年曾经出版了一本《战略节奏》，介绍了观察市场演进和动态思考战略的框架，用战略节奏的视角看，当下的零售电商平台业态实际上正处在一个垄断竞争的分众市场中，消费从来都是形形色色的，恰如供给事实上也从未千篇一律过。战略节奏自1999年8848网站开通算起，中国的电商行业已经弱冠成年。ebay在中国的折戟沉沙、亚马逊的不温不火、淘宝天猫的枝繁叶茂、支付宝与境外投资者的纠葛、当当网的起伏、京东的蜕变、国美与世纪电器的婚姻、苏宁的声东击西、千团大战、唯品会、新零售、阿里对大润发的收购、腾讯的投资与流量加持……中国电商前20年的发展历史可谓精彩绝伦。早在2008年，马云就曾做出过C2B模式是电商行业的未来的判断。在用户增速趋缓、天猫独立成家的背景下，2012年曾鸣教授也指出，未来的电商形态会是“C2B+SNS”，即买卖流程重塑+电商社交服务化。此后，天猫预售频道上线，聚划算启动了家居与家电品类的聚定制平台，阿里开始了C2B+SNS的尝试。不过，在接下来的几年里这种尝试并没有掀起太大的风浪。随着2015年盒马鲜生的成立，阿里的注意力逐渐转向了实体零售数据化、线上服务本地化的“新零售”。关于线上业务，曾鸣教授则在2017年提出了S2b（服务小型商户的供应链平台）、S2b2c（支持小型商户、同时服务消费者的服务平台）的新构想。此时再看看拼多多的样子，用阿里尝试未果的“C2B+SNS”做镜子照一照，不禁会怀疑人生，拼多多怎么会不在阿里阵营中？我们究竟该如何给拼多多定位呢？它究竟是代表着电商未来的C2B+SNS模式的早期雏形，是颠覆式创新，还是仅仅是解决廉价供需的细分电商呢？或者说，用战略节奏的语言解读，它究竟是开启了一根新的S曲线，还是仅仅是原有商业曲线上做的细分切割呢？随着中国网民数量、移动上网人数接近饱和，从快速发展的增量市场到增长放缓的存量市场竞争，这是处在电商舞台中央的阿里和京东自然要面对的变化。2011年，阿里就把淘宝分拆成了三家公司，其中一家就是现在的天猫，专注品牌商家的B2C业务；2015年，京东也停止了C2C模式（拍拍网）的平台服务，虽然比阿里迟了很多，但思路异曲同工。总之，大平台的主战场集中到了大品牌、大卖家、大市场、大生态，升级的意味非常明显。从产品市场的供需看，当天猫独立、淘宝打假、京东向“多、快、好”而不是“省”的方向发力的时候，不得不说，原有低端供给和低端消费的需求被“消费升级”的主流话语所忽视了。众所周知，中国是一个三大差别仍在、多层次结构并存的不均质市场，即便是“消费升级”，不同消费群体所体现出来的消费形态也存在巨大差异。换句话说，低端市场的供需并不因主流电商的集体升级而自然消失。有人说这是“暗市场”，其实并不准确，因为这种掩盖在主流关注和主流话语之外的弱区域在各个领域都存在，它既不暗也不弱，只是很多人听不到他们的声音。2015年以后，智能手机、移动互联网完成了向中国三线以下城市、乡村的渗透。2017年，36%的农村人口已经上了网，微信的用户量达到了十亿，微信支付开通了，支付问题也得以解决。这意味着，有基本消费能力的人口基本上都成了电商的潜在用户。毫无疑问，中国已经是全世界最大的互联网市场，电商作为一种商业形态，在完成对主要城市中等收入以上人口（为方便起见，本文称之为“中心市场”）的全覆盖后，仍然在向更广大的3~6线城市、乡村和城市中低收入群体（为方便起见，本文称之为“纵深市场”）渗透。市场纵深是中国经济发展的显著优势，而纵深市场的消费群体有着与中心市场大众不同的收入水平和消费结构，这也同样不随线下消费的在线化而改变。相反，正是“便宜”、“方便”的基本属性帮助电商实现了对纵深市场的渗透，把人们的消费请到了网上。拼多多正是在这样的环境下诞生的。低价是拼多多的标签，在“低价就是差异化”的逻辑中，备受吐槽的品牌、服务等等其实是次一级的价值，“拼的多、省得多”的广告言简意赅、深入人心，GMV的持续高速增长即是证明。价值链，而不只是流量湖畔大学的梁宁女士曾形象地描述，“阿里巴巴做了中国电商科普的工作，把那些完全对互联网电商没有概念的人拉到网上来”。从价值链的角度看，在拼多多诞生前，支撑电商行业价值链的设计、生产、批发、仓储、物流、终端配送、支付、第三方平台服务、广告等要素都已经被阿里、京东等先行者打磨成熟，特别是物流体系和移动支付，更是几乎与移动互联网同步完成对纵深市场的渗透，让拼多多这样的后来者无需经历前人在价值链上拓荒的艰辛，就可以在良好的基础设施上继续前进，盘整资源，做新的探索。在与消费者的交互界面中，拼多多最大的创新在于社交拼单模式营销、游戏化运营和信息流推荐，其实做纵深市场，这些动作有着深层次的社会基础。拼单模式与限时团购类似，相比当年的千团大战，拼多多拥有了来自移动社交平台的强大支持。在微信二级页面钱包中，拼多多被归入了“限时推广”的类目，与腾讯王卡并列，相比下方的滴滴、京东、美团、蘑菇街、唯品会等，拼多多的位置更为醒目，这也一个侧面上显示了腾讯眼中的亲疏。其实，从绝对市场渗透率上看，拼多多与淘宝仍然有很大的差距，淘宝在流量获取上仍然拥有无可比拟的优势。千人千面的个性化页面推荐阿里很久以前就已经在做，并不新鲜，但像今日头条推送信息一样，用产品本身的传播、裂变程度作依据给予优质曝光位支持，用“快乐”“分享”的体验增加用户粘性，从而进一步刺激传播与裂变，这是非常独特的创新。如果说“互联网的上半场”是流量逻辑，那么天猫、京东等主流电商基本上解决了对中心市场用户的信息触达，而社交工具必要性和有效性并不突出；在“互联网上下半场转换之际”，对耕耘纵深市场的拼多多来说，仅仅信息触达显然是不够的，用户需要有强度的影响、激发和震荡，而社交平台的引入和传播工具的充分利用，就是补足与用户互动、触发购买行为的最后一块价值链拼图。如果仔细看唯品会的用户结构，会发现它与拼多多是高度相似的，不妨大胆猜想，以经营服装为主的唯品会如果如拼多多般引入并充分使用社交工具，效果应该也不会错。总的来说，腾讯持股高达18.5%的拼多多，实际是将社交平台和社交工具作为价值链的一环来进行深度整合开发的，这与传统意义上的流量思维、即最大化实现用户触达的概念并不相同。主流用户特质不同、社交工具的有效性和利用强度不同，这可能也是阿里早先做SNS尝试不理想的主要原因。供应链的改造在产业价值链层面，最值得关注的应该是拼多多通过社交传播、拼单团购在C2B意义上的尝试。B2C是商品现货模式，C2B是商品期货模式，两者在价值链内部的互动模式有很大的不同。曾鸣教授曾经撰文对C2B模式做过详细的拆解，互联网技术的商业渗透、柔性化生产、巨型网络零售平台、社会化协作的供应链，这四种趋势合力形成的C2B链条，即消费者→零售商→批发商→供应商（生产者）的链条，将逆转工业时代的价值链传导方向，产生极大的社会价值。在B2C、C2C模式中，尽管物流效率在不断提升，但铺货逻辑中的实物库存，无论发生在厂家一侧还是由流通企业承担，总之仍是必要的；而众所周知，库存伴随着成本和风险。C2B的模式下，消费者集合预定，供应商照单组织生产和供货，本质上是用来自购买者的无形的“信息和时间库存”取代了一直以来由卖方承担的实物库存成本和经营风险，在买卖双方的信用得到平台保障的情况下，用时间机会成本较低用户的时间置换原本供应商承担的库存成本和经营风险，显然是多赢的解决方案，意味着价值链效率的实质性提升，具有重大的意义。这正是电商长期以来探寻的方向。其实，在B2B的工业品采购中，大型物资的订单生产早就是常态，只是，在消费品领域，由于供应链信息化、物流、规模经济等种种问题，C2B订单生产一直没有找到成规模的突破口。拼多多用社交裂变的方法聚合确定性、成规模的购买意向，卖方依据买方的期货性的购买信息组织生产和供应，这是很清晰的C2B实践。在这种模式下，货币形式上的低价不仅合理，而且产生资源市场意义上的效率利润。黄铮在接受采访时也说，“供应链升级将是我们很长时间内的战略重点，拼多多的最终模式是使得上游能做批量定制化生产，但我们现在对上游的投入和整个产业链的赋能都太弱了”，可见拼多多的志向远不止做一个低价标签的细分电商。另一个有意思的视角是，整体上看，C2C、B2C模式电商用户与C2B模式电商用户进场的顺序是相反的。中国C2C、B2C电商购物的普及基本上与互联网、智能手机、移动互联网的渗透同向、同步，总体上沿着从中心城市到边缘城市、从城市年轻中产阶层到中年、中低收入阶层的顺序展开，尝鲜的是城市中产阶层和年轻人，而纵深市场用户则进入较晚；而从拼多多的商业实践看，C2B模式的电商购物则首先在纵深市场用户中推广开来，而中心市场用户则进场较晚。可以想象，随着越来越多的用户体验C2B模式预购，当社会整体上认可C2B的意义和价值之后，无论是否仍然依靠拼多多式的社交传播，这个模式的电商形态将会得到进一步的发展。机会窗口从C2C、B2C到C2B的变化涉及价值链和社会习惯的深刻变革，信息、数据、运营、传播等方方面面都将面对诸多挑战，多年前阿里做尚且尝试未果，何以年仅三岁的拼多多敢于趟如此深之河？在上市前的拼多多的投资者中，腾讯、高榕资本、红杉资本、IDG等巨头悉数在位，腾讯甚至自B轮后一路加码，先后投入十几亿美金，视为己出；更不必强调网易丁磊、顺丰王卫、步步高创始人段永平和淘宝创始人孙彤宇从天使阶段就开始的背书与支持。数据显示，与其他主流电商重度依赖APP端流量不同，拼多多的月活用户中有38%来自微信界面内。Questmo-bile数据则显示，截至2018年3月，拼多多小程序累计用户数已达2.33亿人，远高于同期京东的0.86亿人和唯品会的0.53亿人。尽管拼多多广告开支高昂，但基于微信社交拼团模式，其人均获客成本其实远低于其他主流电商。从某种意义上说，基于背后的股东阵容和实际的商业模式，把拼多多看成是腾讯军团中出击电商战场的骑兵先锋也并不为过。拼多多今年5月向美国SEC提交了上市申请，7月就完成了上市，从成立到IPO仅用时三年，创造了电商行业的记录。尽管风头正劲，但拼多多的模式决定了它仍然需要大量融资资金，以完成进一步的技术、运营和价值链的完善，令人乍舌的资本运作，离不开高能量股东的推动。如果仅看“全网最低价”的口号、“拼的多、省得多”的广告、“拼团”以及“闲来无事逛一逛”的场景，应该把拼多多归类到电商细分市场中的低端平台，而中国多层次市场结构中的低端电商市场同样不容小觑。不过，如果仅是原有电商逻辑中的低端平台的话，那么即便阿里、京东等巨头在向新零售战略转进的过程中为新玩家提供了机会窗口，那么这种机会窗口也会因巨头的重新布局而将这个细分市场再度拆散，拼多多即使想守成也不容易。毕竟，就算是“农村包围城市”，攻城之战还是绕不过去的，但“农村后院”的大门其实根本没有锁，这所有人都看得见。2018年3月，淘宝上线了特价版淘宝，京东也推出了多年未受到重视的京东拼购。极光大数据显示，卸载淘宝APP的用户有50.3%流向了拼多多，而拼多多APP的卸载用户中有78.3%流向了淘宝。QuestMobile和猎豹大数据的相关数据显示，截止2018年9月，拼多多一二线城市用户的占比接近50%，拼多多“攻城”之战的开始，意味着更多元化的用户构成与更多形式、更大强度的营销和平台运营投入，就算甩开了那些拼多多的模仿者，面对更大实力玩家，竞争只会让细分市场继续细分下去。但是，另一方面，拼多多依托社交传播的低成本聚客优势，真如其所说在C2B供应链整合的路上做长线的战略耕耘、使得上游能做批量定制化生产的话，说了多年的C2B+SNS的道路将由拼多多趟出来，功莫大焉。这确实是一个革命性的变化，不光对整个电商价值链体系意义重大，对整个中国制造的转型升级也将影响深远。拼多多的价值观是“本分”，若本分如此，那么可以说，拼多多前三年的故事开了一个好头。根据拼多多Q3财报，在过去的一年中其GMV又比上年度增长了386%，增速相当于行业平均增速的15倍，已经占到全国网上零售规模的5%。面对美国做空机构的压力，拼多多的表现堪称倔强。尽管仍然存在着这样那样的问题，诚如段永平所言，三岁的孩子有些问题很正常，但十年之后会非常厉害。因为，纵使在产品市场上低价通常意味着微利，但在资源市场上，价值链效率的提升则是实实在在的价值创造，拼多多平台的价值不可低估。从所谓低端、纵深市场开始，通过社交电商的方式完成价值链体系的革命，将在中国商业史上留下浓墨重彩的一笔。总之，拼多多打开了一个多年前阿里曾经畅想过、但未顺利实现过的C2B+SNS的盒子，无论接下来电商业态将演绎怎样的竞争烽火，可以说，电商的终局还远未到来。

又一家券商“卖房度日”:1000万甩卖上海市区房产

在中原证券1个月前变卖11处房产之后，国元证券也加入了卖房大军。近日，国元证券在上海联合产权交易所披露转让信息，公司拟以近1000万元的价格转让一处位于上海市区的房产。上市公司卖房变现并不鲜见，但这回主角是“不差钱”的券商，则不免让人费解，而事实上，今年以来，券商在开源节流上下足了功夫，裁撤分支、节省开会成本、甚至是变卖房产，这在以往较为少见的现象在今年都不是新鲜事。或许，券商经历的这波寒冬比想象中更冷。国元证券975.27万元转让上海市房产不接受贷款支付近日，上海联合产权交易所披露一则信息，国元证券股份拟转让部分资产，也就是位于上海市浦东大道1097弄12号12C室的公寓房产，该公寓建成于1996年，面积为171.1平方米，使用期限从2008年开始，到2064年结束，长达56年。记者在安居客上搜索后发现，该公寓名为珠江玫瑰花园，距离位于小陆家嘴的世纪大道地铁站驾车不足20分钟，目前在售房源单价均在5万-6万之间，而从国元证券给出的转让总价来看，其单价在5.7万/平方米左右。值得注意的，国元证券在披露中特别注明，不接受以贷款方式支付交易价款。半个月前刚转让徽商银行内资股除了转让房产，在半个月前，国元证券还把持有的银行股权转让了。11月17日，国元证券发布公告表示，公司拟以每股3.01 元人民币，转让价款总金额为3.85亿元，将持有的徽商银行内资股1.28亿股转让给公司第一大股东国元金控集团。双方于2018 年11月13 日在合肥市签订了《徽商银行股份有限公司股份转让合同书》。而国元证券在公告里也表示，转让是为了进一步优化资源配置，盘活存量资产，改善公司财务结构。如果这次交易能在今年12 月31 日前完成，将增加公司2018 年度投资收益约2.25 亿元。今年以来，资本市场低迷，叠加IPO发行节奏放缓等因素，券商经纪业务、投行业务进入寒冬，券商经营业绩也由此遭受重创，各家都在忙着过冬。无论是大券商还是中小券商，都设法顺利过冬，变卖房产、裁撤分支等，各种“开源节流”的背后，是券商业绩的不达预期。国元证券急于改善财务结构的背后则是公司今年以来业绩的节节败退。今年前三季度，公司实现营收16.26亿元，同比下滑34.92%，净利润则遭到腰斩，揽入3.28亿元，同比大幅下滑63.15%。另一方面，公司经纪、投行以及资管等三大业务更是全线下滑，无一幸免。券商“过冬法”来看看券商今年为了过冬，都做了哪些努力。1、变卖房产除了国元证券，约1个月前，中原证券也对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置，其中有员工宿舍、营业部的办公场所等。截至8月31日，这批拟处置房产的账面净值合计2143万元，评估值为6835万元，最终处置价格以成交价为准。中原证券在公告中表示，公司此次拟出售的房产为公司的闲置资产，交易完成后有利于提高资产使用效率，盘活固定资产，进一步优化公司资产结构，符合该公司的长远发展目标。此次交易事项预计将对公司经营成果产生积极影响。在业内人看来，券商卖房此举或是在收缩业务准备过冬。2、裁撤分公司据基金君不完全统计，今年以来，已经有3家券商共计撤销了4家分公司。首先是英大证券。今年5月29日，广东证监局核准了英大证券撤销广东分公司的申请，意味着英大证券只剩下7家分公司和30家营业部。随后不到半月，今年6月13日，江西证监局发布《关于核准中航证券有限公司撤销4家分支机构的批复》，核准中航证券撤销宜春分公司、景德镇分公司、抚州东乡恒安东路营业部、上饶婺源天佑路营业部等四家分支机构。同时规定，自6月13日起，拟撤销的分支机构不得新增客户和开展新的业务活动。而在11月6日，上海证监局也核准中原证券撤销上海资产管理分公司，值得注意的是，这家被撤销的上海资产管理分公司成立时间才将近一年半。3、策略会开始“付费进场”一般来说，以往券商的年度策略会均是免费参加，虽然是针对签约客户，但还是采用“报名制”，不过，这种情况可能持续不了多久，截止目前，已经有申万宏源、华创证券2家券商对2019年年度策略会进行收费，价格从3888、5888到6888元不等。如于11月27日举办策略会的华创证券，对策略会门票明码标价，票价从3888元的入门价，到最高6888元不等，缴纳3888元则可听1天的策略会，并能获得20多个行业的策略报告；缴纳5888元则可与5家上市公司面对面交流；最贵的6888元享受的服务更多，包括两天演讲大会+可约5家上市公司面对面交流+20余行业策略报告+2天自助午餐。不过，策略会收费也不仅仅是券商过冬的一个方式，更多的可能是研究所在新财富取消之后，更加注重核心客户，筛选客户的一种手段。

300万年薪！银行掀起资管人才挖角大战

随着《商业银行理财子公司管理办法》12月2日发布施行，各大银行兵马未动粮草先行，掀起抢人大战，有银行开出250万-300万年薪招聘固收总监，而一家排名前十的全国性股份制银行也开出了150~210万的年薪招聘固收总监。每日经济新闻记者就银行迎战资管业务情况，采访了长沙银行资管副总经理向实、中原银行首席经济学家王军等业内人士。向实认为，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。王军也告诉记者：“不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。”20家商业银行公告拟成立理财子公司根据普益标准统计，目前已有20家商业银行申请成立理财子公司，从公开的信息来看，在注册资本、股权结构等方面，已提交申请的银行均达到了《管理办法》的要求。20家商业银行拟设立理财子公司一览银行名称公告时间概况中信银行2015年11月拟发起设立中信银行资产管理股份有限公司，注册资本20亿元江苏银行2016年2月董事会审议通过设立资管子公司的议案招商银行2018年3月拟全资设立招银资产管理有限责任公司，注册资本50亿元华夏银行2018年4月拟设立资管子公司，注册资本不超过50亿元北京银行2018年4月拟投资不超过50亿元设立资产管理公司宁波银行2018年5月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元交通银行2018年5月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过80亿元光大银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过50亿元平安银行2018年6月拟全资设立平银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元南京银行2018年6月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于20亿元民生银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本50亿元广发银行2018年7月董事会、股东大会审批通过成立资管子公司，注册资本不超过50亿元兴业银行2018年8月拟全资设立兴银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元浦发银行2018年8月拟全资设立浦银资产管理有限责任公司，注册资本不超过100亿元杭州银行2018年8月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元徽商银行2018年10月拟全资设立徽银资产管理有限责任公司，注册资本不超过20亿元中国银行2018年11月拟发起设立中国银行理财有限责任公司，注册资本不超过人民币100亿元建设银行2018年11月拟设立建信理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币150亿元农业银行2018年11月拟设立农银理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币120亿元工商银行2018年11月拟发起设立工银理财有限责任公司 ，出资不超过人民币160亿元另据Wind统计显示，包括四大行在内，当前20家银行公告拟设立的理财子公司，注册总规模达1170亿元。银行掀起高薪抢人大战《商业银行理财子公司管理办法》的出台，让银行理财产品投资范围更加广泛，同时也对银行的投研能力提出更高要求。近期，《每日经济新闻》记者发现，不少银行和银行资管正在高薪公开招募多个投资岗位人员，有银行开出了高达300万的薪资。招聘岗位则包括固收投资岗、资本市场权益投资岗、外汇及商品投资岗、投资研究岗、权益投资岗等。值得注意的是，某全国性股份制银行下属资管子公司（筹）公开招聘固收投资、量化、衍生品交易投资总监，也开出150~210万的高薪。据职位描述，招聘方为某排名前十全国性股份制银行，目前正在筹备资管子公司，管理资产规模达到十万亿以上。目前在招量化、固收、衍生品交易、核算、市场等条线中高管岗位。记者从长沙银行资管副总经理向实处了解到，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。同时他表示，净值型产品对于大部分银行来讲都是一个新课题，投研能力要求和以前有区别，或者说要求更高。中原银行首席经济学家王军表示，理财子公司目前还处于筹建阶段，还需要监管部门的批准，距离正式开展业务还有一段时间，其团队还在组建过程中。银行为什么要挖人？因为自己没有合适的人，净值型也好，投资股票也好，这些显然都不是银行所擅长的，这些业务的基本逻辑都和银行传统存贷汇业务有很大不同。因此，就短期而言，银行系的理财子公司恐怕不太会有让人惊艳之处，其专业能力、专业团队的培育和提升需要一个较长的过程，没有那么容易和简单。短期内恐难看到实际效果理财子公司目前还处于筹建阶段，会对基金、券商、保险、信托等非银资管机构有什么影响众说纷纭。某基金业内人士告诉《每日经济新闻》记者，我们认为未来理财子公司的产品是“公募基金+信托+私募基金”更加贴近。与公募基金相比，理财子公司的不同点在于：一是在投资方面，理财子公司发行的公募产品可以适度投资非标，在固收类资产方面的投资范围比公募基金广，而基金公司的权益投资经验比理财子公司要丰富；二是在产品方面，基于投资端的差异化优势，理财子公司的产品主要以固收类产品为主，在权益类产品方面，短期内难以有较快的发展。与信托相比，理财子公司的不同点在于：一是在客群方面，理财子公司主要依托于母行的基础客群，以普通大众客户为主，特别是在成立初期，合格投资者客群还没有完全建立起来，而信托主要以合格投资者以及超高净值客户为主；二是在产品方面，基于客群方面的差异，理财子公司以公募产品为主，信托以私募产品和定制化服务为主。与私募基金相比:理财子公司在权益类市场投资方面具有明显的劣势，初期仍以中低风险的固收类产品为主。新规允许符合条件的私募投资基金成为理财子公司私募理财产品的合作机构，预计子公司与私募基金的合作将会加强。资管市场的大变局即将到来前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙指出，四大行发起成立的理财子公司合计出资达530亿元，加上之前已经成立理财子公司的股份制银行，合计最高资本金已经超1100亿元。银行理财子公司的成立将为市场带来更多的增量资金，同时也将加大资管行业的竞争，对于公募基金来说构成新的挑战。对于公募基金公司的担忧，也有部分从业人员对未来资管市场的变化持不同意见。华东地区某基金分析师称，从产品形式来看，理财子公司产品就是放开投资范围和产品形式的公募基金，对于投资者而言有了更多、更丰富、可能也更具吸引力的产品选择。当然，从权益投资管理来看，基金公司仍然是市场中最专业的群体，竞争优势中短期仍将保持！王军告诉记者，银行最大的优势在于财大气粗，渠道众多，声誉良好，因此，长期来看，一定会成为基金、券商、保险、信托等非银资管机构强有力的竞争者。资管市场的大变局即将到来，理财市场的投资者将会有更多更专业的选择。随着市场的扩大，从业者整体素质的提高，资金实力的增强，竞争的加剧，各机构业绩的分化乃至重组都将会逐渐展开，其中一定会有优异者胜出，但并不必然是银行理财子公司。其实，目前以及传统上，理财或资管业务并不是银行的主要盈利增长点。未来对于一些有特色的银行，可能会带来更多的盈利。同时，王军告诉记者，不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。

飞利信抽屉协议风波：平安信托起诉欲索现金补偿、违约金

12月4日晚，飞利信公告称，12月3日，公司收到控股股东通知，控股股东近日收到广东省高院送达的有关“平安财富*汇泰183号单一资金信托”合同纠纷的《民事起诉状》、《变更诉讼请求申请书》等诉讼文件，平安信托起诉公司控股股东合同纠纷一案已立案。此前在11月21日，飞利信第一大股东杨振华在接受新京报记者采访时曾质疑，“按照规定，冻结之后必须在一个月内起诉，现在都四个月了，我们也没收到起诉书。”12月4日晚，飞利信公告，根据广东省高院送达的平安信托提交的《民事起诉状》，平安信托的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”初始本金人民币4.5亿元； 二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益； 三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金； 四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、 担保费、律师费等全部费用。据飞利信公告，广东省高院送达的平安信托提交的《变更诉讼请求申请书》显示，申请人平安信托有限责任公司诉被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言合同纠纷一案，申请人请求变更本案诉讼请求。变更后的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”本金405873991.22 元；二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益1125000元（自2018年10月31日起，暂计至2018年11月8日，实际应以450000000元为基数，按10%年化收益率为标准，计至四被告支付完毕之日，并扣除信托财产专户内的现金余额）。三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金64374654.17元（自2018年6月28日起，暂计至2018年11月8日，此后每逾期一天，应以当天应付未付的现金补偿金额为基数，按照千分之一的标准，累计至四被告支付现金补偿款完毕之日止。四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、担保费、律师费等全部费用。平安信托的事实与理由包括：2016年3月，其代表“平安财富*汇泰183号单一资金信托”（以下简称“183号信托”），通过“方正富邦祥瑞1号资产管理计划”（以下简称“1号资管计划”）在飞利信非公开发行股票中成功获配40983600股“飞利信”股票（股票代码：300287）。 被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言分别与申请人签订《平安财富*汇泰183号单一资金信托之信用增级协议》（以下简称“《增信协议》”），承诺在“183号信托”到期日前按照合同约定的计算方式，对信托计划提供现金补偿。这一表态意味着，平安信托正式确认了所谓“抽屉协议”的存在。11月21日，飞利信第一大股东杨振华对新京报记者表示，当时在定增期间与平安信托签署了一份“抽屉协议”，其后又遭平安信托“失信”，由此造成如今与平安信托的对立。根据平安信托起诉时的事实与理由：“183号信托”存续期限届满后，曾多次要求四被申请人履行现金补偿义务并承担违约责任，但四被申请人拒不履行相关义务，故于2018年8月向广东省高院提起诉讼，要求四被申请人向其支付现金补偿，即信托本金4.5亿元及信托收益4789095.98元（暂计至2018 年 8 月 23 日），并向其支付违约金、实现债权的费用等。对于飞利信四大股东与平安信托签署增信协议是否符合相关监管规定，飞利信近日回复交易所时表示，此类纠纷通常经过法院在司法层面进行判决。“此类协议是否具有法律效力，关键在于协议是否系双方真实意思表达。如果协议签署时存在强迫、重大误解、显失公平、虚假表示、乘人之危等因素，则可以判定协议并非双方真实意思表达。最终保底协议内容是否具有法律效力需要法院在司法层面进行判定”，飞利信称。飞利信12月4日晚表示，截至本公告披露日，控股股东持有的公司股份被司法冻结，目前未对公司生产经营产生直接影响。目前公司管理团队稳定，经营正常。但若控股股东所持股 份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。

印度手机市场的“哑铃态”怎么破？

摘要：中国手机军团印度遭遇“变局”如果国内市场代表“现在”，那么印度市场就代表着一众智能手机厂商的“未来”。有人说，如今的印度像极了10年前的中国，每年平均8.0%的GDP增速下蕴含了无数的机会，而移动互联网领域更是如此。过去2年，印度移动互联网市场飞速发展，呈现了17.2%的递增。截止今年6月，印度联网用户已经达到5亿，其中有4.26亿是使用3G/4G网络的手机用户。十年前，小米、荣耀等互联网品牌还未在中国诞生，当时的市场还是诺基亚、三星、索尼、摩托罗拉的天下，洋品牌们都在忙于建立生产厂、打造线下渠道，争夺运营商的支持。十年后的今天，众多中国手机厂商在印度市场又干起了同样的事情。国内品牌“印度造”近日，据《印度经济时报》报道，中国的手机制造商vivo将在印度建造一个新的工厂。据vivo印度区品牌战略总监尼彭·玛雅对外表示，此次投资将超过400亿卢比（约合39.3亿人民币）。报道称，这笔投资会让vivo在印度的智能手机制造基地变得与其在中国的两座工厂规模相同，并成为印度最大的手机生产设施之一。除了已经在印度市场安营扎寨的vivo之外，华为、小米、OPPO等中国品牌，以及全球巨头三星都已在印度投资建设了生产厂。这其中，财大气粗的三星投入最为惊人，在今年7月，三星曾宣布其在印度诺伊达建成了全球最大的手机工厂。该工厂占地35英亩（约合212.5亩），位于诺伊达的Sector 81。举办工厂落成仪式时，印度总理莫迪和韩国总统文在寅都专程到场站台。对于在全球各大手机品牌在印度建厂投产的举措，通讯行业专家孙永杰对懂懂笔记表示，手机大厂包括一些代工企业在印度当地投资建厂，主要原因有这三点：第一，也是最重要的——成本考量。人力成本方面，相较于各品牌在本土建厂，印度当地的人力成本要低很多，这与目前很多传统制造企业把工厂搬到东南亚是一个道理。另外，由于印度政府对进口电子产品关税的“特别关照”，进口手机进入印度市场要被征收20%关税，这样的税率对于利润较低中国的手机厂商而言，更是难以承受，所以国内手机厂商势必会选择在印度建厂降低整体成本。第二，降低成本的同时，在当地建厂还能迎合印度政府“印度制造”战略，获得一定政策上的支持和鼓励。第三，通过投资建厂企业还可以逐渐借由印度这个“中转站”，将产品销售到欧洲和北美市场，因此在印度打造重要的生产基地尤为重要。以中国军团为主的手机企业，在建厂的同时，也早就纷纷发力印度市场的线下渠道（实体门店）。11月21日，小米宣布其在印度的小米之家已达500家，并打算在2019年年底前增加到5000家；11月29日，华为宣布将大力拓展印度线下零售渠道，并计划与零售合作伙伴合作在当地建立 100 家专门体验店，同时华为计划到2020年将这个数字增加到1000家；与此同时，一直在印度主攻线上市场的荣耀手机，也开始在线下渠道销售手机。这种大力开展线下渠道合作、狂开实体门店的的情况，看似与头部品牌在国内开设各种体验店的思路相差无几，但是背后的原因却不尽相同。国内市场目前是线上电商市场趋于饱和，手机厂商开始打造新零售模式下的双渠道销售通路。而与中国市场不同的是，印度线上销售渠道远没有中国这么发达。换句话说，不做线上可以，但不做线下肯定要完。根据eMarketer的最新统计及数据显示，2018年印度的零售电子商务销售额将增长31.0%，达到32.7亿美元。不过，即便有这样的增速，印度电商市场占国内总零售份额的比例也仅为2.9%，而数字消费人群占总人口比例则是25.3%。这也表明，在现阶段电商渠道在整个印度零售体系中依然非常弱小。如果聚焦到当地人购买手机的电商渠道，主要是亚马逊和Flipkart这两个平台，销售量基本上能占到印度手机总出货量的30％，其余的70%都是以线下夫妻小店、连锁门店和专营店为主。手机巨头要想吃到更大的市场红利，就需要加大在印度线下渠道的投入，这其中也包括旗下子品牌与Airtel、沃达丰（印度）等电信运营商的渠道合作。智能机换机潮会在短期内到来？印度市场的庞大人口基数，目前相对较低的智能手机普及率以及较高的市场增速，是众多手机巨头看好其市场前景的原因。但这并不意味着，那些尚未使用智能手机的功能机用户，会在接下来几年内大规模升级或换机。这么判断的原因在于，即便中国手机市场目前处于基本饱和状态，且整体出货量逐渐下滑，但实际上国内智能手机的普及率也只有68%，远低于大部分人的想象。另外，随着出货量开始下滑，或许未来那32%的用户也很难在短时间内投入智能手机阵营的怀抱。同样，目前印度国内的智能机普及率仅为22%。而包括Jio等印度本土手机企业，在功能机市场的创新举措依旧具有极大的吸引力。另外，智能机普及率过低、人口基础巨大、市场增速快放缓等因素，也让众多手机厂商的信心开始逐渐缩减。据市场调查机构IDC统计，2018年第三季度，中国手机三大品牌（小米、OPPO和vivo）在印度市场共占据了44.5%的出货量。但在同期，印度智能机出货量增速已经降低，只有9.1%。有业内人士表示，虽然不能因为增速缩减就断定印度将会进入存量市场竞争阶段，但智能手机何时才会在当地迎来真正的爆发，仍是个未知数。对此孙永杰进行了分析：“印度市场确实拥有很大的发展基数，但同时也非常不稳定。由于印度当地的市场波动较大，例如今年一季度功能机在印度市场就出现了销量快速增长，这也导致厂商们很难判断市场何时才会迎来真正的爆发和饱和。”在孙永杰看来，每一个市场的发展过程中，都会遭遇一个瓶颈，“现在印度手机市场的瓶颈是否已经出现？如果不是，还有多少上升空间？这些很难做直接的判断。”以懂懂笔记一直关注的“半智能机”Jio Phone为例，很多数据可以从侧面体现出印度智能机市场的不确定性。Jio 涵盖了智能机、功能机和介于两者之间融合机型 Fusion 手机，是印度首富穆克什·安巴尼创办的本土品牌，在2017年第四季度一经推出，就因157元人民币的极低价格+4 个月免费 4G 服务，狂揽了近亿用户。现阶段印度手机市场依然是低端产品的天下。数据统计，今年三月印度智能手机市场的平均单机售价约为10000 卢比（约合942元人民币），低售价同时也意味着手机厂商的利润更加微薄。特别是今年以来印度卢比对美元汇率持续下跌，更是冲击了本就利润微薄的众多中国手机企业。为此，OPPO在印度市场的子品牌Realme（主打低端市场）就曾宣布将提高两款产品的售价，涨幅分别为6%和14%。向下争夺功能机存量市场，向上也不能在高端产品线松懈。近期，可以看到国内手机大厂纷纷开始将中高端产品落户印度市场。近期，华为就宣布将在印度发布今年的旗舰Mate 20，小米此前也在印度市场推出了售价相对“高端”的全新品牌POCO，这些举措的目的，就是在有限的市场空间内，尽可能提高产品的利润率。【结束语】建设工厂、线上线下双渠道并举，国内手机企业对于印度市场的重视已不弱于国内。但是印度市场环境的波动和不确定性，也在一定程度上给企业带来了困惑。面对哑铃形态的印度手机市场，如何进一步获得广大中低端用户的青睐，又如何尽可能提升产品的整体利润率，都是中国军团未来在印度市场开疆辟土时不得不考虑的难题。

仅还2‰本金！深圳一地产私募陷兑付难题，疑半价抛售豪宅还债

深圳一家地产私募基金正身陷难以兑付的“泥沼”。华尔街见闻获悉，11月中旬，名为“深圳恒富汇通投资”的私募出现暂时性资金流动问题，导致兑付困难。截止目前，该机构已向旗下21只产品的投资人返还千分之二的投资款本金。21只私募产品陷兑付难题11月15日，恒富金融集团官网发出《致全体投资者的一封信》，揭开了旗下私募产品兑付难题。”近年来，因国内地产市场低迷，加之国家去杠杆引起金融市场全面性的流动性紧张，私募基金行业也深受影响。公司对相关市场判断失误，加之公司私募基金产品投资标的多为深圳市更新项目，项目周期长、运作复杂、融资成本高，现已出现暂时性的资金流动问题，导致目前兑付困难。“基金业协会备案系统显示，深圳恒富汇通投资（以下简称“恒富汇通”）2014年2月成立，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，注册资本为1亿元人民币。截止目前，该机构在协会的备案产品为40只。该机构官网显示，恒富汇通是恒富金融集团全资子公司，管理过多支债券类基金和股权类基金。母公司恒富金融集团业务范围甚广，涉及P2P、高净值客户理财、证券类私募投资等。此次出现兑付困难的21只产品投资标的是深圳市城市更新项目，产品实际募集规模还无法知晓。恒富金融集团微信公众号显示，该机构正参与深圳两个写字楼工程改造。华尔街见闻看到其中一只延期兑付产品的初期募集信息。该产品募集资金用于深圳某地外贸物流园城市更新项目开发建设、施工运营费用。该私募产品的亮点描述为”标的公司原股东在特定条件下回购基金持有的标的公司股权，锁定流动性风险“。产品说明中指出，项目规模为1亿元，项目期限12个月。预期年化收益分别为：100万≤X＜300万收益10.5%；300万≤X＜500万收益 11%；500万≤X＜1000万收益11.5%；1000万≤X收益12%（按月付息）。对于还款来源的描述为：项目后期商业银行、信托公司及其他金融机构的再融资置换退出；恒富银河原股东回购股权，或引入第三方收购基金持有的股权。返还千分之二本金兑付危机发生后，恒富汇通原计划11月15日向投资者支付千分之二的利息。但出现部分投资者申请维权后，恒富公司账户遭冻结，董事长本人及配偶资产也遭查封，导致未按原计划付息。11月22日，该机构发布声明称，公司已发布资产重组公告，第三方资产评估机构正进行评估。其中特别强调”公司项目及资产盘回后产生的现金回流基本可覆盖投资款项，公司将拿出最大诚意面对全体投资人”。11月29日，恒富汇通再向投资者表示，当日已通过财务人员个人账户向私募产品投资者返还千分之二本金。截至本文发稿时，恒富金融集团总机处于无法接通状态。正盘活公司资产还债针对私募产品兑付危机，恒富金融集团公告中强调，正在盘活公司资产。更有业内传闻称，这家私募机构或急售深圳某豪华地段顶墅豪宅。通过多个渠道了解，半个月前深圳确实出现一位卖家急需出售某顶楼豪宅，原售价从1.5亿元降至1.2亿元，目前最新售价更跌至8600万元，但仍未找到买家。对于豪宅卖家的真实身份，相关销售人士表示并不知情。

他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻

原标题：他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻刘强东性侵案之后，神秘的深圳地产富豪李华被曝了出来。近日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及，刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”其中的“李老板”指的便是卓越集团董事长李华。性侵案发生之前，李华和刘强东一同参加明尼苏达大学的活动，并一同参加晚宴。但当事女子拒绝了这一请求，要求和刘强东面谈。和刘强东一样，李华也是国内身家不菲的企业家。2018年，李华以350亿元人民币财富位居胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。作为卓越集团董事长，李华在地产行业颇有建树。在如此棘手的事件面前，被刘强东邀请来做中间人，李华和刘强东的关系看起来非同一般。2017年5月，刘强东携妻子章泽天向清华大学捐赠2亿元人民币，5个月后，李华也以清华学子的身份拿出2.7亿元捐给清华大学。值得一提的是，根据界面报道，李华的妻子曾经是演员，时年31岁，与李华相差21岁。发家如果不是这次事件，外人很难将刘强东和李华联系起来。1998年，25岁的刘强东刚刚从中国人民大学毕业，还在中关村柜台为几张光碟竭力吆喝，面露羞涩和稚嫩。此时，时年32岁的李华已经位居成功企业家之列。1996年，李华在深圳成立了卓越实业发展有限公司。1998年，卓越集团推出了第一个住宅项目——卓越蔚蓝海岸，并荣获“影响中国30大社区”。在此之前，同为名校毕业的李华已经在商海摸爬滚打近10年。1987年，李华从华南理工大学毕业，后任职于深圳市团委。1989年，李华下海，做过贸易、股票、房地产等不同行业，还在此期间拿到了香港居民身份。彼时，刘强东还沉浸在成功考取人民大学的喜悦中。20世纪末，李华靠着蔚蓝项目在深圳掀起了蓝色风暴。彼时，刘强东的地盘仅仅只是中关村的一个柜台，熟识他的人不过柜台方圆百米的小贩。进入21世纪之后，李华带领卓越集团先后踏进长沙、武汉、青岛等多个城市。2003年，深圳卓越大厦拔地而起，从此见证卓越集团在商务写字楼开放领域的突飞猛进。深圳卓越时代广场初具规模之后，2006年，卓越集团成功在CBD商业地产领域建立权威，物业类型进入多元化阶段。李华也慢慢跻身富豪行列。2007年，福布斯富豪榜上，李华以50亿的个人财富排名115位。榜单上，刘强东还不见踪影。刚刚获得第一笔融资的京东，彼时才开始真正的蜕变。娶妻同一时期，刘强东遇上了机遇，李华遇见了爱情。2009年，一名来自河北的候选亚洲小姐退赛新闻刷爆香港媒体。“亚姐为富豪男友听话退选”，“富豪男友奖30万名表”等赚足舆论眼球。后来，有媒体报道，富豪男友即为李华，这名亚姐为时年22岁的仝晓燕，当时在上海戏剧学院读书。面对突然的退赛，亚姐大会不得不以“她独自来港不懂面对”来解释。情场得意，商场却出现了一点问题。2009年卓越集团曾冲刺香港IPO，却因为估值过低、国际认购不足等原因最终失败，李华不得不将部分持有的写字楼对外出售，缓解现金流。2010年，仝晓燕毕业。凭借着高中时代身为“青春美少女组合”之一的身份和候选亚姐等带来的名气，仝晓燕参演了几部偶像剧，但并未大火。与之相反的是，2010年，刘强东的妻子章泽天凭借着一张手捧奶茶的青涩照走红了网络。2012年，时年25岁的仝晓燕以李华妻子的身份亮相自己女儿的“百日宴”。此前，46岁的李华一直未婚。更让李华欣慰的是，当年，2012年，卓越实现了100亿元销售额，跻身全国销售50强。长江后浪推前浪。也在当年，时年39岁的刘强东位居《财富》（中文版）“中国40位40岁以下的商界精英”榜单的榜首。刘强东也遇到了爱情。2014年，21岁的章泽天与刘强东的恋情被媒体曝光。饭局2018年，107岁的清华大学被一个接一个的红包点燃了活力，其中就有来自刘强东和章泽天夫妇以及李华的心意。4月，刘强东夫妇宣布向清华大学捐赠2亿元人民币，用于支持清华大学苏世民书院、AI研究、物流等项目的建设和发展。10月，李华宣布向清华大学经济管理学院捐赠人民币2.7亿元用于支持清华经管学院新楼B楼的建设。此时的刘强东已经处于风口浪尖。2018年8月，刘强东、李华等身家不菲的企业家一行人前往明尼苏达大学进修。根据2018年胡润百富榜显示，李华以350亿元人民币财富位居2018年胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。8月30日，在临近明尼苏达大学进修课程结束之时，企业家们愉快地组起了晚宴。期间，企业家邀请上课期间辛苦安排的志愿者，来表示答谢。有人体贴地将21岁的当事女子安排在刘强东身边。当地时间8月31日晚间，刘强东于在明尼苏达州因性侵被逮捕，9月1日下午被释放。时隔84天后，11月22日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”这个李老板就是卓越集团李华。在如此棘手的事件面前，李华和刘强东两人之间的交情最终被舆论关注到。尽管两人相距7岁，但不影响二人在一些地方的不谋而合。

水象分期、海树资产等暴力催收被举报，涉虚假催收公司，黑社会组织与社团？

序言：黑社会组织和社团猖獗，例如电话号码0769-26990469（线索，其不肯透露所属公司名称）的组织，正联动江苏等多地成员跨省作案。聚投诉网站中关于暴力催收的话题已不是什么新鲜事，而近日的投诉信息中，却暴露出一些工商信息中无法查到的“催收公司”。11月28日，一则投诉对象为海树资产的投诉贴中的一张催收截图显示，催收公司的网址为www.nthktz.com。登陆该网站，首页显示其公司名称为南通神通商务咨询有限公司，而在公司相关介绍中，公司名称又变成了中山神通商务信息咨询有限公司。首页中提到，中山神通讨债公司是经国家工商部门注册的正规讨债追债要账清账公司。而无论是南通神通商务咨询还是中山神通商务信息咨询，均未在国家企业信用信息公示系统中查询到相关的公司信息。据聚投诉报道，这类无法查询到工商信息的讨债公司还包括www.dahongyin.com(猎豹追债网)、www.ahbsdpipe.com(杭州卓越讨债公司)、www.bjsdyzgs.com(北京顺达要帐公司)等。目前以上网站均在正常运营中，查询ICP信息却发现，除www.dahongyin.com(猎豹追债网)外，其他网站均无相关ICP备案信息。www.dahongyin.com(猎豹追债网)ICP备案为个人性质，除该网站外还关联其他3个网站地址，其中两个已无法打开，可以打开的网址www.zhuizhai911.com同样为一家催收公司，名为成都诚信收账公司，该公司同样无法在工商信息中查到。聚投诉相关投诉贴中出现的这些虚假“催收公司”，关联的互金平台涉及水象分期、海树资产、mo9信用钱包等。其中海树资产为一家不良资产处置公司，对其投诉均为在互金平台借款遭遇暴力催收的情况。海树资产官网信息显示，其合作伙伴包括水象分期、同盾科技、51用钱等。工商信息显示，水象分期运营主体为上海水象金融信息服务有限公司，大股东为其法人陈武，持股62.4%。值得一提的是，上市公司天鸽互动通过进金华察端投资管理有限公司持有其13%的股权。

股价腰斩再腰斩....上市互金公司失去“高光时刻”

　　2018年对于互金行业来说是个多事之秋。数据显示，今年众多P2P平台倒下。　　行业“雷潮”不断，头部平台大裁员、关闭线下门店，业务收缩、公司架构调整、高管离职等消息屡屡传出……　　即便如此，仍然不少互金公司掀起赴美上市第二波高潮，却难抵“破发魔咒”。　　头部互金公司集体裁员　　▲▲▲　　近期关于趣店裁员的风波持续发酵，时报君从可靠信源获悉，一天时间里超80%趣店“管培生”离开，裁员人数多达200人，其中不少在去年年底招聘的管培生，在经过与公司协商后，拿着“N+6.5”补偿走人。　　趣店2018年三季度财报显示，第三季度单季营收同比增长超30%，达19.28亿元人民币。　　从业务板块来看，消费金融服务是趣店第一大收入来源，第三季度总计收入9.6亿元人民币，较2017年同期下降8.9%，而在去年第四季度上线的大白汽车业务，今年第三季度给趣店带来了5.86亿元人民币的销售收入。　　以校园贷起家的趣店，自上市以来风波不断，招股书中也披露，支付宝为趣店最重要的流量入口，若二者之间合作出现变数，对趣店来说也算是一记重锤。而趣店本季度结束和蚂蚁金服的合作，这一消息自8月24日公布后股价连续大跌，也能看出市场对于二者合作生变的避险情绪。　　不仅是趣店，近日在职场实名社交平台“脉脉”上，一名被认证为“宜信员工”者爆料，“互联网金融巨头宜信公司大裁员，上午开会，下午直接报名单，月底要裁完1/3，凛冬将至。”　　还有“宜信员工”表示，“年底被裁员，年终奖没得领，走的时候就发我几千块钱，裁员信息实锤。”　　最具戏剧性的还是PPmoney倒闭传闻，11月底网上忽然传出PPmoney人去楼空，八大部门均已解散，当天PPmoney回应称生产经营秩序一切正常，“随着行业监管政策以及合规要求持续出台，集团在过去的三年时间里基于合规要求逐条整改，对相关业务进行正常调整。”广州市金融局也在当天前往平台走访调研，并向媒体表示，该公司没有出现人去楼空现象。　　“行业不好，裁员是很正常的事情，但并非就是媒体所传出那样公司经营出现问题。现在大家都在想着如何合规，如何备案，以及如何生存下来，不可能行业不好的时候还会养活这么多人。”一位互金公司高管向时报君表示。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言也表达了类似观点：在行业快速扩张阶段，很多互金平台采取的是人员驱动规模增长的模式，即通过大量的线下门店和销售人员进行获客，员工总数动辄数千甚至上万人。这种模式运营成本高，行业高增长阶段，可以通过规模增长实现对成本的覆盖，在当前的行业调整期，增速下滑、业务低迷，通过减员的方式降低运营成本，也就成为此类平台正常的“过冬”逻辑，某种意义上也是行业过冬期的写照。　　互金企业依然扎堆赴美上市　　▲▲▲　　在行业出清与整治下，经历过2017年信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、乐信等国内多家金融科技公司掀起的第一波赴美上市潮后，随着行业合规整治的进一步深入，一批互金细分领域头部企业在今年下半年掀起了第二波赴美上市潮，并从9月份开始呈现加速态势。　　11月15日，微贷网正式登陆纽交所。微贷网副总裁陈峰在接受记者采访时表示，微贷网在今年1月份启动上市程序，8月份正式向纽交所交表，时间非常紧凑。　　同日，网贷平台泰然金融向美国证券交易委员会提交了招股说明书，拟挂牌纽交所，计划最高融资2000万美元。　　11月初，被称为“房抵贷第一股”的泛华金融登陆纽交所，泛华金融发行价为7.5美元/股，10月25日，中国金融科技解决方案提供商品钛（PINTEC）在美国纳斯达克挂牌上市，同样定位为中国金融科技公司的小赢科技（XYF）于9月19日在纽交所挂牌上市。　　在赴美上市的互金企业名单中，也不乏一些传统互联网巨头旗下的平台，背靠360集团的360金融在10月27日向美国证监会递交了上市申请，计划募资2亿美元。　　同样是在10月底，大麦理财确定D轮融资的同时，宣布正式启动纳斯达克上市计划。9月29日，萨摩耶金服也公布其在美IPO的招股文件。　　对于互金公司集中赴美上市，一家已上市互金公司的一位高管向时报君表示，首先现在各地监管趋严，并且都在准备合规备案，一旦上市至少从企业管理合规角度来说拿到备案更加容易；第二就是行业在7-8月份经历一波爆雷潮，导致平台资金流出较为严重，也严重打击了投资者信心，很多平台都面临资金紧缺问题，而上市是最快融资渠道；第三，美国上市相对于香港上市简单，因为香港是实质性审查，比如公司业务的合规性、行业环境、是否跟国家政策一致等，在资质审查方面更为仔细，而美国只是强调信息披露真实，至于业务好坏由投资者自行判断。　　基岩资本副总裁岑赛铟在接受时报君采访时表示，宜人贷是美股P2P第一股，算是比较成功的例子，上市后股价翻了几倍，有业绩和成交量，但宜人贷市盈率依旧不是很高，只是一般金融机构的水平而已，股价最近回撤也比较大，可见美国市场是不会给这类公司一个非常高的估值的，始终保持着谨慎的态度。虽然也会有一部分人看好，但不会形成共识。　　岑赛铟表示，很多买美股的投资人或散户，会把买刚去美国上市的中概股当作一种潮流，比如宜人贷业绩好，能吸引人去炒，可互金平台在美股市场始终不算是非常受欢迎的领域，他们对自己本国的互金平台态度都非常严谨，像Landing Club等表现也比较一般。　　岑赛铟称，中国的互金企业，或者说任何企业赴美上市，最大的挑战就是能够获得全球投资者认可，这是需要业绩支撑的。但也有很多公司并不在乎定价和融资额，他们要的只是一个上市公司的身份而已。　　上市不到两年，多数互金公司已失去高光时刻：多家公司股价腰斩后再腰斩！　　▲▲▲　　互金公司在最近两年密集上市后，正在很快褪去光环，最直接的表现便是股价的连续下跌。　　互联网金融兴起时间并不长，资料显示，中国互金公司上市时间主要集中在2017年和2018年这两年的时间里。　　不过，观察2017年或以前已在美上市的相关公司股价，可以发现，这些公司绝大多数今年以来表现相当惨淡，其中约半数公司2018年以来股价出现腰斩，包括和信贷、信而富、宜人贷、趣店等。　　如和信贷2017年11月上市，目前上市仅一年多，股价已腰斩之后再腰斩。和信贷上市首日股价一度达17美元，该价格至此成为其上市以来最高价，至2017年底上市不到两个月时间，股价已跌至11美元左右。2018年以来，和信贷股价继续下跌，进入11月后跌势加剧，至目前股价已跌至3美元，年内跌幅高达71.63%，目前的股价较上市首日最高价跌幅已超过八成。　　信而富2017年4月在纽交所上市，当年10月股价一度涨至12.86美元，不过其后股价开始持续下跌，至目前已跌至1.64美元，年内跌幅高达71.33%，自历史最高价的跌幅已接近九成。　　互金上市公司年内股价集体惨跌的背后，是这些公司今年以来业绩增速的集体下滑甚至亏损。　　以宜人贷为例，公司今年前三季度实现净利润同比下滑31.18%， 第三季度单季净利同比润滑49.96%，为连续第三个季度同比下滑，且同比降幅持续扩大。　　趣店、拍拍贷的净利润增速也持续下滑，趣店2016年净利润增速高达347.32%，2017年降至275.35%，今年前三季度趣店的净利润同比增速更已降至6.12%。拍拍贷2016年净利润增速高达795.16%，2017年降至115.95%，而今年前三季度的净利润同比增速陡降至6.60%。　　信而富的亏损则出现扩大的趋势。财务数据显示，该公司2015年至2017年持续亏损，亏损额分别为3002.60万美元、3336.60万美元、3664.90万美元，而今年前三季度公司的亏损额便已达5176.80万美元。　　简普科技也此前数年持续亏损的基础上，今年前三季度继续亏损，亏损额达2529万美元。　　事实上，不仅在美上市的互金公司如此，在香港上市的互金公司多数利润也出现下滑或增速下降，年内股价也出现大幅下跌。

大白兔唇膏、六神鸡尾酒、泸州老窖香水.....A股公司都有哪些脑洞大开的“跨界

一则娃哈哈要出彩妆的消息，让吃瓜群众们关注起了A股上市公司那些脑洞大开的“跨界”。12月1日晚上8点，娃哈哈微信公众号中的商城哈宝游乐园推出5000份彩妆盘，只要花98元买一箱限量版营养快线，就可以获得一份“出色大礼盒”，里面包含两瓶经典版营养快线和两款不同色系的眼影盘。在微信公众号上，记者看到了这款“营养快线出色彩妆盘”，外形是娃哈哈经典产品营养快线的形状，包装配色炫目，分为冷色和暖色两个色调，配色十分大胆，每款都有9种颜色，十分吸引人。而与之配套的营养快线一改过去十几年来一如既往的朴素风格，换上了“青草绿”和“桃花粉”的新“外衣”。除此之外，宗庆后及其女儿宗馥莉也纷纷在微博上打call。其实，娃哈哈这波玩得666的“跨界”操作，已是A股上市公司玩剩下的。大白兔唇膏相关上市公司：上海家化9月20日，上海家化旗下的上海老字号“美加净”同“大白兔”跨界合作，推出一款“大白兔”奶糖口味的唇膏。包装上，整个造型就像一颗大的糖果，两边的扭结作为开封口，包装上完美还原了大白兔奶糖的经典形象。从成分上看，包括了乳木果油、橄榄油、甜杏仁油和牛奶精华，味道上也完美还原了大白兔的经典甜香。该唇膏颇为市场所认可，首发的920支半秒就抢空，之后甚至出现二手加价出售的情况。周黑鸭“小辣吻”咬唇膏相关上市公司：周黑鸭今年6月份，周黑鸭和御泥坊联合，围绕“跨界彩妆、辣么出色”主题推出了一款“小辣吻咬唇膏”，以购买周黑鸭产品获赠口红的形式发售。该口红的包装区别于常见的样式，外壳是亮黑色，同时新颖地将口红形状设计成红唇模样，通过“咬唇”的方式使用，类似于古代的胭脂，引起了大批的围观。不过，唇膏的口感不是辣味鸭脖的，没有“不走寻常路”，可惜了。六神鸡尾酒相关上市公司：百润股份六神鸡尾酒由六神和百润股份下属公司RIO合作开发，复刻的是六神最经典的绿色包装玻璃瓶花露水，瓶身较花露水原版稍矮，纸质的LOGO将“六神花露水”字样换为“RIO锐澳”。且酒的颜色也调制成六神花露水的淡绿色，两者的相似程度超过90%。在成分表中可以看到，该鸡尾酒的主要配料为水、白砂糖、附加特、柠檬汁、西柚汁等，在气味上接近花露水，还带有一丝薄荷的味道。网友们也是脑洞大开：“干了这杯六神，从此百蚊不侵”、“我终于可以喝六神了”、“喝了今晚可以不用点蚊香吗？”福临门卸妆油相关上市公司：中粮控股福临门与国内精油品牌阿芙合作，推出了一款万福卸妆油，其包装沿袭了福临门食用油以往的特色，纸质包装盒通体布满了“万福金油”的金色纂体字。内置产品为普通的按压式瓶身，同样布满了金色字体。这款卸妆油将颜色调制成了金黄色，与福临门食用油选取了同一色系。为了迎合年轻人，该款产品还打出了“卸退水逆福自来”的口号。泸州老窖香水上市公司：泸州老窖作为传统的四大名酒之一，泸州老窖在今年2月份推出了一款“泸州老窖顽味”香水。百年老字号跨界做粉红色香水，网友评论这是“老汉撒娇，猝不及防”。其销售非常不错，首批2万瓶香水上市几天即已售罄，加码补做的几千瓶香水在预售阶段也被抢购一空，非常火爆。马应龙眼霜相关上市公司：马应龙“跨界”最早的应该算是马应龙。由于其主打产品痔疮膏在网上被推荐去眼袋有奇效，马应龙药业抓住市场需求，用3年半时间研发了一款祛除黑眼圈的功效性药妆。2009年，在眼药配方基础上研制出的马应龙八宝眼霜正式上市，售价为168元，2010年1月后涨到198元。据当时的报道，马应龙八宝眼霜年销售额达数千万元。不过，虽然开了个好头，但这般“自下而上”，其销售如今是不温不火。

MIT重新发明飞机：无需燃料，离子引擎

这不是科幻小说，离子引擎飞机真的被造出来了。“曲率引擎”、“离子引擎”等等激动人心的科幻名词，正在走进现实。最近MIT又重新发明了飞机，实验成果登上了《自然》杂志封面。这架飞机翼展5米，总重量仅2.5公斤，甚至连一个行李箱的重量都不到，飞行高度也只有1米左右。但它却是人类历史上第一架由离子引擎推动的飞机。麻省理工学院航空航天副教授Steven Barrett说：“这是有史以来第一个推进系统没有活动部件的飞机。”“这种飞机更安静，机械构造更简单，并且不会排放燃烧物。”这架飞机究竟有何过人之处？它是一台纯固态发动机飞机：没有旋转部件，全靠一个叫“离子引擎”的东西驱动。没有风扇，全靠电池离子引擎和涡轮风扇发动机有何不同？普通飞机的发动机看起来就像是一个大号的吹风机，旋转的风扇不断把空气吹向后方，为机翼提供升力。离子发动机也是靠吹风，不过它没有“风扇”，而是靠电场造出的“离子风”。这种现象在生活中很常见，我们插电时冒出的电火花就是空气被电离造成的。电压越高，离子被加速得越快。 Barrett教授的团队使用了54节3.7伏锂聚合物电池，大约能提供200伏特的电压。但这点电压对于离子引擎来说还是太低了。为此，他们设计了一种能够将电池输出转换为高压电来推动飞机的电源。 通过这种方式，电池最终将输出4万伏的高压。把200伏直流电变成4万伏高压电，需要几步？逆变器：把直流电转换成500~700千赫兹的交流电；变压器：把低压交流电转化为高压交流电，实验中使用的是1:15倍升压，将电压升至7千伏；电压倍增器：把交流电转变成更高电压的直流电，从7千伏交流电变成4万伏直流电。经过这三步产生的电压可以放出巨大的电火花，你甚至可以用它治疗网瘾（大误）。也许你会问，为什么要把直流变成交流，然后再转换成直流呢？这是一个很有趣问题，100年前的特斯拉和爱迪生也为这件事争执过，后来特斯拉赢了。有了4万伏高压，我们就可以用它来电离空气了。一旦给导线通上电，强大的电场就会让正极吸引周围的氮气分子，把电子从氮气分子上剥离出来，就像巨大的磁铁吸引铁屑一样。本来中性的氮气分子在失去电子后，变成了带正电的离子。△一个分子撞击多个分子，dai'odaida导致雪崩式电离被电离的氮气气分子又被吸引到带负电的电极，在赶去负极的路上，氮离子又会撞上其他氮气分子，把它们变成正离子，就好像“雪崩”一样。正离子在高电压作用下飞向飞机尾部，形成一种离子组成的“风”。在这个过程中，每个离子与其他空气分子碰撞数百万次，产生推动飞机前进的推力。现代版莱特兄弟在MIT的一座室内体育馆，Barrett教授的团队开展了他的实验。飞机以大约5米/秒速度平稳飞行了60米，直至撞上墙壁。研究者共进行了10次测试，飞机在每次测试中都有稳定的表现。期间没有动力耗尽的迹象，也没有噪音。发动机提供了3.2牛顿的力，大约相当于提起6个鸡蛋的重量。经过推算，离子引擎大约让飞机上升了0.47米。感觉就像是莱特兄弟第一次成功试飞的实验。但这项技术不该被嘲笑，就像当初莱特兄弟的实验一样。高效无污染的离子引擎“想象一下，10年或20年后，无人机将无处不在，这意味着我们耳边将全是无人机的噪音。而我们，能让它们变安静。”Barrett教授说。在这样的飞机上，你不再需要降噪耳机。现在每天在空中飞行的客机都会排放大量温室气体。一般的国内航班一次飞行需要添加数吨燃油，最终这些燃油将变成二氧二碳被排放到空气中。而离子引擎不需要燃料，不会排放污染物，是一种清洁能源。简直可以说是“飞机中的特斯拉”。此外，离子引擎的“比冲”极高。比冲就是发动机的效率，可以理解为单位重量“燃料”让飞船获得的速度。燃料从发动机尾部喷出的速度越快，比冲越大，飞机消耗的燃料就越少。离子虽然没有燃烧，但是在强大电场的作用下，“燃料”却会以每秒1万米的速度喷出。在《火星救援》中，马特·达蒙一帮宇航员乘坐的飞船就使用了离子引擎，一开始引擎的力量很小，但是在无空气阻力的太空中，经过常年累月的加速，飞船将达到非常惊人的速度。而且它的效率是普通火箭发动机效率的10倍以上！实用化问题这项技术如此强大，甚至早在上世纪20年代前就被研究过，为何迟迟无法商用化？主要有以下几点原因：离子引擎的推力太低，之前提到过它只能带起2.5kg的飞机，甚至还不到一个乘客免费托运行李的重量。因此NASA只能首先把它用在微重力、无空气阻力的太空。△用于宇宙飞船的离子推进器“充电2小时，飞行1分钟”。这台飞机引擎的输入功率是600瓦，54节锂电池大约只能供电90秒。效率太低。输入功率600瓦，输出功率只有15瓦。MIT这架飞机最终实测效率仅2.5%左右，如果不解决效率问题，将难以实用化。Barrett教授并不幻想“离子引擎”飞机很快就能用上。他预计，在短期内，这种离子风推进系统可用于飞行时间较短的无人机，避免恼人的螺旋桨噪声问题。他还设想，离子引擎可以和燃油发动机配合，以创造更省油的混合动力客机和其他大型飞机。或许正如115年前的莱特兄弟，这次飞行可能将颠覆未来的航空业。这篇Nature论文就在这里：https://www.nature.com/articles/s41586-018-0707-9 One More Thing有朋友问：没有风扇的引擎能不能用来做无风扇吹风机，顺便颠覆一下戴森？风力是足够了，但也附赠了4万伏的高压。

视频圈常青树杨伟东倒了 媒体：涉案金额或过亿

前有刘春宁，后有杨伟东，“阿里文娱一把手”这张魔鬼的床，谁上谁倒霉——除了涉案的这两位，还有曾在阿里文娱掌门人位置上坐稳没多长时间就离开、以至于远离了阿里权力中心的俞永福。2018年12月4日，阿里发出消息：原阿里大文娱轮值总裁杨伟东，因经济问题，正在配合警方调查。根据虎嗅半个月前在资本圈得到的未经确认的消息，此次对杨伟东的调查至少已持续月余，所谓“经济问题”涉案金额可能逾亿，主要问题出在综艺收支往来方面。俞永福这条微头条可以说很微妙了尽管此前有声音称，如此高位的高管出事，阿里方面应该会低调处理，但这显然错估了阿里对内部职务贪腐问题的容忍度——事实上，2015年，从腾讯视频跳槽到阿里的刘春宁（彼时掌管阿里数娱），也因职务犯罪被抓。以下内容为我们在2016年整理的有关信息，根据实际情况做了一些调整，供读者参考。五年前，初来乍到的杨伟东只是个分管土豆网业务的边缘人物，与古永锵爱将、掌管优酷网业务的魏明相比，他毫无优势。但世事难料，从优酷与土豆合并、王微“退休”之后，到阿里大文娱部门的第二次人事调整，杨伟东在集团内部的职位却稳中有升。在阿里收购优土之后，其升迁速度更有加速之势。如今，他不仅上位接替古永锵，任合一集团总裁，还兼任阿里音乐CEO。优酷土豆这家视频老店，宛如一个风云变幻的舞台，在土豆、优酷的原班高管人马各自星散后，留在舞台中心的，是在优土最鼎盛时期加盟的非创始团队成员杨伟东。而伴随着杨伟东的一路升迁，是大批高管的离职和对手出局。六个月，土豆系高管团队土崩瓦解优土合并后，最先离开的是土豆网COO王祥芸。她的离职也揭开了土豆网销售系统崩溃和高管离散的序幕。一个月后，已与土豆诸多中层领导谈心并劝他们“拿到股权后离职”的王微，也于2012年8月23日宣布“退休”。此后的土豆网一直没有正式的对外负责人，直到2013年2月4日，优酷土豆官方宣布，杨伟东为优酷土豆SVP和土豆网总裁，这项任命结束了土豆网为期半年的“空窗期”。两个月后，杨伟东在优酷土豆的地位得到巩固：古永锵对集团进行BU化改革，其中古永锵心腹老将魏明任优酷总裁，全面负责优酷的内容、市场和产品开发团队；而杨伟东任土豆网总裁，全面负责土豆的内容、内容营销、市场和产品开发团队。二人分别向公司董事长兼CEO古永锵汇报。杨伟东入主土豆网并任BU总裁，对优土有着多重意义。一方面，他是优酷与土豆合并之后引进的首位高管，也是优酷土豆管理委员会的第二名土豆高管（另一位是很快离职的于洲），另一方面，他与古永锵、王微关系密切，早在2009年，杨伟东先后拒绝了王微和古永锵的加盟邀约，古永锵还曾与他就创业计划有过不少交流。但四年后，他还是宿命般地入主了土豆网。当然更重要的是，清障势在必行：准备大施拳脚的杨伟东开始在土豆开始密集的人事布局。尽管并无证据表明杨伟东有意排挤原高管团队，但腾讯科技的调查显示，随杨伟东而来的19名部下，被部署到除技术以外的所有部门（后又增加9人），杨伟东带来的、与优酷签劳动合同的土豆中层团队，并未给“面向年轻人”土豆带来什么好运，最明显的征象是：运营数据开始剧烈下滑。因为人员频繁流动而导致应用被苹果土豆App Store下架的土豆，MAU（月活跃用户数）不过70万，与超过5000万MAU的优酷完全不可同日而语。在优酷网与土豆网宣布合并的一年之内，这家总数仅2000人的公司中，共有1300人入职，700人离职。原土豆高管团队在2013年出现大规模离职情形，但还有包括优酷市场VP陈丹青、集团HRVP蒋向东等高管入职，值得注意的是，这几位高管与土豆网总裁杨伟东一样，均有着联想系的背景。优酷土豆成立的“合一学院”首期第一课的讲课导师也是联想控股的董事长柳传志。原土豆高管体系也在此后开始快速崩溃——2013年4月，土豆网CFO余滨离职；2013年5月，土豆网CTO黄冬离职；2013年5月，土豆网原首席战略官、优土SVP于洲离职；2013年7月，土豆总编辑祖晨离职。因剧烈人事动荡，这家文艺情怀的视频网站，已彻底不复当年之勇，彼时还位列行业第二的土豆，如今在任何维度都无法进入前五。“杨伟东怎么都不算一个合格的接盘侠，入主土豆、接手优酷后，并没有影像行业的内容生产出来。”一位土豆的离职员工提起这番历史，至今难平胸臆，“掏空土豆，转给优酷，这是杨伟东进入土豆的第一个KPI。这导致土豆人员丧失，市场也丧失殆尽。”杨伟东的“三步上位”之路尽管土豆网跌出了视频网站第一阵营，但似乎无碍主事者杨伟东的升迁之路。伴随着优酷土豆内部的历次高管和业务调整，杨伟东地位逐渐巩固，在阿里巴巴宣布向优酷土豆发出私有化邀约之前，优酷总裁魏明是唯一能与杨伟东并列和接班古永锵的高管。优酷土豆合并以来，经历了多次业务调整，我们将历次调整后各大高管的权责分列如下：2013年4月，优酷土豆宣布BU化运营和差异化发展。原集团高级运营副总裁魏明升任优酷总裁，新到任的杨伟东担任土豆总裁，二人向集团董事长兼CEO古永锵汇报；2014年8月，优酷土豆成立新BU“合一影业”，CEO为朱辉龙；2014年12月，优酷土豆成立第四个BU“云娱乐”，开发视频IP、游戏和硬件，负责人为CTO姚键；2015年3月，增设合一文化（优土CCO朱向阳兼任CEO）、创新营销（董亚卫兼任总裁）两个BU，至此，优酷土豆已具备6个BU和9个中心。古永锵将9个中心的权力分配给了6个BU：优酷BU总裁魏明负责电视剧、资讯和教育中心；土豆BU总裁杨伟东负责综艺、娱乐、动漫、音乐中心；合一影业CEO朱辉龙负责电影中心；云娱乐BU总裁姚键负责游戏中心。6个BU的负责人向古永锵汇报，这7人构成了被阿里巴巴收购前的高管团队阵容。与以“空降”姿态入局的杨伟东不同，魏明、朱辉龙、姚键等人都是跟随了古永锵多年的老部下。古永锵从搜狐离职创立优酷时，首先想到的就是将他们从搜狐挖到新公司。在优酷土豆的BU化进程中，搜狐系老将一直在高层担任着极为重要的角色，而始终是优土最重要的内容业务负责人。突变发生在2015年11月。在2015年11月6日，阿里与优酷土豆达成全现金收购的协议，30日，优酷土豆公布新的架构调整计划：原优酷、土豆两大BU合并为一个优酷土豆事业群（BG），魏明与杨伟东分别任BG联席总裁。魏明负责的业务包括：会员运营及会员产品技术、资讯及教育中心、自制剧中心、海外剧版权合作团队和优酷品牌市场中心，魏明还是阿里数娱的负责人；而杨伟东负责的业务包括：总编室、国内剧版权合作、优土内容营销中心、电视剧运营、动漫中心、娱乐、综艺和音乐中心、土豆品牌市场中心、来疯业务。表面上，两人职位还是平起平坐，但权责有了微妙调整：杨伟东负责的业务权重更大，有9个业务部门，而且部分业务原为魏明的地盘，而魏明负责的5个业务部门则乏善可陈，甚至在自制剧这个传统优势业务领域，也因原自制团队“合享文化”重要成员的出走而变得分量大减。而事实上，此次人事调整，正值优酷土豆的“内部反腐”运动如火如荼之际，后来被公布有腐败行为并引发轩然大波的原优酷VP、“合享文化”负责人卢梵溪，7年来一直是魏明的老部下。没有公开迹象表明“用人不察”的魏明与卢梵溪之间有直接关联，但腾讯科技援引知情人士称，在2015年12月的世界互联网大会上，古永锵已暗示过集团将会重用杨伟东——其逻辑也与刚进行过的高管权责调整暗合。一位要求匿名的内部人士评论道：“需要打击魏明系，才会有卢梵溪事件。事实上所谓利益输送，杨伟东一样在做。他控股的麦特文化一样是优土的供应商，每年存在数千万的合作往来。”不过针对“古永锵是麦特文化股东”的说法，虎嗅查询了麦特文化的企业工商信息，发现目前这家公司的股东名单中并无古永锵，但杨伟东和龚宇的名字却在其中交替出现。目前，工商与股权信息显示，杨伟东基本与麦特文化相关的公司脱离了关系。2016年4月，阿里宣布彻底完成对优土的收购。其后，阿里对其高管架构动了两次外科手术：2016年5月，优酷联席总裁杨伟东任合一集团总裁，全面负责优酷、土豆、来疯、来玩的相关平台业务，汇报给合一集团董事长兼CEO古永锵。早在优酷土豆合并之初就尝试抛售股票的刘德乐退居二线，合一影业CEO朱辉龙离职；2016年6月，阿里宣布成立阿里大文娱板块，因阿里收购而身价超9亿美元的古永锵终于淡出，杨伟东成为毫无悬念的接棒者。另据虎嗅从已离职的土豆员工处得到的消息，古永锵老部下、原合一（优酷土豆）集团CCO、合一文化CEO朱向阳也已低调离职，去向成谜；而出身联想系的优酷土豆原CFO吴辉已离职于2016年8月加盟乐视。“对于一个十年以上历史的互联网公司来说，几大关键位置的创始级高管离职，都不可能是一件好事。”一位视频网站高管告诉虎嗅。看来，古永锵曾发下“超越纽约”的宏愿，只有留给杨伟东去实现了。是谁把杨伟东推向了权力中心？三年以来，尝试将土豆变年轻，也尝试推出手机、平板等智能硬件设备的职业经理人杨伟东，尽管业务成绩平平，但在来匆匆去匆匆的一众高管中稳步升迁，成为这家公司唯一的高管常青树。究竟是谁把他推向了这家公司的权力中心？是古永锵吗？同为空降的高管，有着腾讯、京东履历的CPO（首席产品官）顾思斌，早在2014年10月已入职，但技术产品和腾讯系背景并未令其在日后的高管调整中获得更多青睐。而一个有目共睹的事实是，在杨伟东任期中，即便土豆UGC、映像节和动漫等优势内容在合并以来逐渐消失，仍不废古永锵对他垂爱有加。是阿里吗？阿里的大举收购，是令杨伟东开始超越魏明的外部因素。从2015年底到阿里大文娱板块成立的半年里，优土创业高管不断退潮，而杨伟东不断上位，也隐然体现着阿里的意志。值得注意的是，俞永福也对杨伟东青眼有加。在6月俞永福任阿里文娱大板块事业领导小组组长之前，杨伟东已经在一系列密集的人事调整中脱颖而出，俞永福则给杨伟东的权力版图内加上了阿里音乐CEO的职位。这或许并不奇怪，因为俞永福也是一位出身联想系的高管，但两人在同一家公司的交集只有一年——2000年到2002年，杨伟东供职于联想，负责联想昭阳笔记本的公关，后加盟了诺基亚，而俞永福则是在2001年到2006年供职于联想投资。尽管没有证据证明“联想系”的工作经历对杨伟东的上位有何助益，但如今，在阿里和优土旧部之间，面对优酷土豆高管团队中唯一一位非创始团队背景、没有立场偏向的职业经理人，俞永福除了继续任命其为阿里音乐CEO之外，已别无选择。视频圈常青树的倒掉阿里对文娱产业的决心，是用金钱堆出来的。在2017年上海的优酷秋集活动上，俞永福和杨伟东都先后表态：阿里文娱对内容的投入不设上限。而在2017年底张宇（语嫣）掌管阿里音乐并成立现场娱乐事业群后，也放言“音乐要富养”。然而，“砸钱”的宣言后一年不到，俞永福和张宇先后去职。而2018年，优酷在内容上的投入尤其令人炫目，除了“这就是”系列、“吧”系列综艺外，也在疯狂推网剧和网络大电影。对2017年曾誓言“亲手抓综艺”的杨伟东来说，巨量的内容背后是天量的资金投入。如果高管还没有贪腐，可能是因为诱惑不够，对计划用天量的资金拿下第一把交椅的阿里大文娱来说尤其如此。轮值总裁这个肥缺，背后的油水不言而喻，但风险也不可忽视，请看官方信息源头：“根据举报”。意味深长。

被疑涉嫌利益输送，科迪乳业被迫终止的收购一个月后又将卷土重来

“科迪乳业承诺自11月24日起1个月内不再筹划重大资产重组，但1个月后将择机再次启动收购科迪速冻相关事宜。”12月3日，在全景网召开的终止重大资产投资者说明会上，科迪乳业股份有限公司（以下简称“科迪乳业”）董事长张清海如此表示。对于科迪乳业这一决定，市场大为疑惑。就在10天前，科迪乳业宣布终止收购科迪冷冻食品有限公司（以下简称“科迪冷冻”）计划。一位不愿具名的业内人士对记者表示，如此急切再启动收购计划，说明科迪冷冻对科迪乳业来说至关重要，而10天前的那一张终止收购的公告可能只是缓兵之计，为重新披露新的收购方案做铺垫。1择机再收购对于该收购计划将卷土重来，香颂资本董事沈萌对《国际金融报》记者表示，科迪乳业此前的收购方案存在标的估值的不合理以及向大股东进行利益输送的嫌疑，因此新的收购方案如在这些方面不能进行市场公允的调整，相应的收购计划还是无法顺利实施。回顾科迪乳业此前的收购方案，2018年5月27日，科迪乳业披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，该公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买科迪集团（系科迪乳业控股股东）持有的科迪速冻69.78% 的股权，以发行股份的方式购买张少华、张清海、许秀云等29名自然人所持有的科迪速冻30.22%股权，并向特定对象发行总额不超过8亿元的股份募集配套资金。上述交易完成后，科迪速冻将成为科迪乳业的全资子公司。彼时公告称，经初步预估，以2018年3月31日为预估基准日，科迪速冻100%股权的预估值为15亿元，相较科迪速冻未经审计的母公司账面净资产约为3.35亿元，增值11.65亿元，预估增值率为347.84%。由于预估增值率高，且买卖双方存在明显关联性，6月7日，深交所就此次交易对科迪乳业连发16问，要求科迪乳业对科迪速冻预估值与账面净值存在较大差异的原因、评估增值的合理、股东多次以实物对科迪速冻进行现金置换、科迪集团将所持科迪速冻出资额多次对价转让给关联方等问题进行回复。原本需要在6月11日之前给出的回复，科迪乳业一拖再拖。6月27日，迟到了16天的回复函“千呼万唤始出来”。然而这份长达141页的回复函，并未使市场信服，此次收购方案仍被广泛质疑存在利益输送，以此缓解自身资金压力，同时将相关风险转嫁给上市公司其他股东。无奈之下， 11月23日，科迪乳业宣布因重组期间公司及交易对方面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较大变化，经审慎研究决定终止本次重大资产重组事项。值得一提的是，在12月3日的投资者说明会上，有投资者询问“一个月后融资环境是否会有所改善”，科迪方面并没有做出明确回复。2为何“念念不忘”公开资料显示，科迪速冻是国内第一批进入速冻米面食品行业的企业，主要业务为生产、销售速冻食品，产品主要包括速冻米面产品以及速冻肉制品，如汤圆、水饺、馄饨、粽子、火锅料理、烤肠等。对于收购科迪速冻的原因，科迪乳业方面曾在公告中表示，科迪速冻作为科迪集团的控股子公司，与科迪乳业属于关联企业，一方面，收购成功有利于整合上市公司资源。另一方面，目前科迪速冻在速冻行业具有一定的知名度，近年来业绩增长较快，发展势头较好，作为优质资产注入上市公司，将有利于拓展上市公司业务领域，提升上市公司盈利能力和抗风险能力。数据显示，2016年科迪速冻实现销售收入4.5亿元，实现净利润7787.31万元。2017年实现销售收入5.95亿元，实现净利润1.04亿元，2018年1-3月实现销售收入1.88亿元、净利润3113.42万元。“从经营层面来看，对于科迪乳业这家区域乳企而言，收购科迪冷冻不仅可以延伸产品线，而且还可以增加新盈利点和市场占有率。”上述业内人士如是说。灼识咨询执行董事朱悦也认为上述收购将对科迪乳业产生积极影响。朱悦表示，上述两家公司均以河南为业务中心，并逐渐向周边华中地区辐射，地域覆盖上的相似性，有利于科迪乳业巩固原有业务发展地区的市场地位。而两家公司的产品均为冷藏食品且地域覆盖重合度高，因此其在经销商网络、冷链配送等方面的协同性将帮助双方进行资源共享。就资本市场表现及业绩等问题，记者联系科迪乳业方面，但截至发稿前，尚未得到回复。

上市公司走火入魔的“业绩对赌”

在A股并购市场，上市公司业绩对赌已经走火入魔了。官方统计数据看得人惊心动魄：截至11月上旬，今年A股上市公司重大资产重组项目110宗，其中包含业绩对赌的交易数量占比高达98%；在私募投资市场，则几乎100%全覆盖。业绩对赌是个舶来品，在国际并购交易里，原本是个跑龙套的小角色，20多年前开始在国内少部分交易中采用。近十来年，它作为交易“标配”条款进入“并购法典”，地位迅速提升。最初业绩对赌引入A股市场时，中国的股权文化不成熟，诚信体系相对落后、价值发现功能严重不足，业绩对赌对投资者利益的保护不无裨益。但遗憾的是，这个工具被过度使用后，效果非但不佳，甚至南辕北辙。业绩对赌，不同于赌场掷骰子，不应该一个赢一个输。当初引进这个法律机制，目的是引导上市公司和目标企业间实现双赢。赌只是手段，目的不是把目标企业股东们拖到承诺业绩不达标的尴尬境地，再狠狠罚他们。业绩不达标，本应是极端情况，然而，现实中却绝非个案。据上交所统计，对赌业绩不达标率逐年迅速攀升，5年前不达标率约为11%，2017年该比率已猛增3倍，今年更是增至近4倍。今年以来，已有近50家上市公司因并购标的业绩注水，进入了司法程序；更有近10家企业，因业绩造假，涉嫌犯罪，进入刑事程序。凡此种种，无不表明，原本上市公司用以作为风险防范手段的业绩对赌，并没有切实达到保护并购主体的效果，弄到最后，反而一地鸡毛。我认为，业绩对赌掩盖了很多深层次问题。“一赌遮百丑”式的机制设计，弊端横生一者，上市公司本打算通过并购，协同整合，做大做强，实现双赢。但因为业绩对赌的存在，双方就会各算各的账，“结了婚”也不能好好过日子，整而不合、合而不并、同床异梦，并购的初心早已遗忘。二者，业绩对赌上升为法律规则，义务和风险的分配出现错位。在重大并购交易中，因为有人“兜底”，董监高原本应当有的审慎义务和责任担当，大打折扣。律师、会计师和财务顾问之类专业机构，本应担负起专家的角色，提供高标准的专业服务，帮助上市公司评估目标企业真实价值和风险，现在也乐得“偷懒”，把重点放在“赌”上。三者，业绩对赌助长了估值这把虚火，成为一系列违规乱象的动因。交易方有充足的利己动机，或者进行业绩粉饰、包装乃至作假，或者不顾企业运营规律、调解利润业绩冲刺，在承诺期限届满后迅速套现离场，因并购带来的高额商誉也就成为随时可能爆炸的“定时炸弹”。各类“冒险家”、“有毒资产”也在此掩护下堂皇进入资本市场，严重侵蚀了市场根基。典型案例莫过于今年上半年刚刚宣布的粤传媒重大资产并购案，这是A股并购市场上第一例涉及刑事犯罪的案件。粤传媒发行股份购买目标企业，其股东作为对赌方，承诺被并购后3年的业绩为5000多万、6000多万和8000多万。实际情况却是近三年均亏损1亿元以上。要是看刑事判决书，真不知道你是要哭还是要骂，标的企业不具备合同履行能力，隐瞒业绩及加大造假行为，以多种方式冲抵虚假业绩带来的应收账款，制作虚假合同降低公司成本等。粤传媒董监高和财务顾问等6人因不同原因被判入狱，标的企业资产价值由并购时的4.5亿元估值到3年后的-5.2亿。业绩对赌因为激励错误、逻辑扭曲，制造出这么多新问题，怎么办？取消规则中关于业绩对赌的刚性要求，交由市场主体自主博弈是一种办法。赌不赌，怎么赌，都由公司股东和董事高管们自己说了算。监管机构不要干预过多，“看门人”不能变成做主的人。但作为律师，我觉得，仅仅这样是不够的。不妨向欧美成熟市场学习，借鉴“earn-out”（事后支付计划）机制。好处有两点。第一，估值如何最大程度接近目标企业的真正价值。我们为什么引入业绩对赌，不就是“看门人”担心目标企业估值虚高，坑了众多投资者么？我们不妨借助“earn-out”工具，在交易确定时争取一个双方均可接受的合理估值。第二，最大程度避免一次性支付过高对价的风险。大家之所以热衷业绩对赌，还是担心目标企业估值过高，担心买贵了。“earn-out”机制的案例中，作为并购方，可以把真正关心的条件——包括财务条件和非财务条件——按照时间进度，设置为动态的对价支付条件，在该条件达到时支付特定的额外对价，若未能达到则可以不支付。这么做的好处是，双方不必那么急功近利，不会紧盯着财务指标盈利与否。我在律师实务中发现，有的企业潜力很大，产生盈利的时间是在三五年以后。有时候，目标企业的股东高管还可以根据市场情况变化，调整之前的业务方向。所以，我们在动态支付并购对价的时候，可以也应该把这些考虑进去，而不是走火入魔，拿着业绩对赌“神器”，一赌了之。

“只有钱的空壳公司”也能到美国上市？

　　11月29日，由成都市金融工作局指导，美森、渣打银行主办，上海锦天城律师事务所、天健会计师事务所、资本邦等联合主办，光大证券协办的“成都企业拟赴香港与美国上市论坛”召开。　　在论坛上，上海市锦天城律师事务所合伙人颜赟赟特别介绍，要成为美国上市公司，除了首次公开募股(IPO)外，还有一个与其他市场不同的途径——SPAC。　　什么是SPAC?　　SPAC全称为Special Purpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收购公司”。　　SPAC最早出现于20世纪90年代的美国。1993年，GKN证券(EarlyBird Capital的前身)率先推向市场，并于同年注册了“SPAC”的商标。　　SPAC模式已经非常成熟。截止2016年底，美国市场上有超过140家企业成功在美国主板上市。　　在现在国内A股IPO门槛提高的情形下，SPAC模式不失为国内企业快速融资的一种新选择。　　只为上市并购而生的“空壳公司”　　从本质上来讲，SPAC是一种为公司上市服务的金融工具。　　据颜赟赟的介绍，SPAC是美国证券市场一种金融工具，其特点是集上市、并购、私募投资等金融产品特征及目的于一体。　　具体看来，SPAC一般由基金管理机构发起成立，由美国券商召集三百位以上美国股东，并募集至少四千万美元以上的资金。经过美国证监会批准后，将该只有资金没有营运业务的公司在纳斯达克市场上市交易。　　也就是说，通过SPAC在美股上市的公司，手头没有运营资产，刚开始实质上只是个纯现金的空壳子!　　但要注意的是，SPAC的发起人承诺用IPO筹集的资金收购一家有着高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。　　也就是说，正式美股上市后，SPAC有十八个月左右的时间与一家有实际营运业务的目标公司合并。完成合并当天，营运公司既获得资金，又登陆纳斯达克主板市场。　　“与IPO不同，SPAC是先有上市公司和资金，再并购合适的公司。”颜赟赟表示，这就使得想要上市的企业既有了主板市场上市可确定性，又避免了IPO的风险。　　对于采取SPAC的公司来说，实现其美股上市梦。而对于被并购的公司来说，则实现了“变相上市”的结果。SPAC怎么操作?　　资本邦了解到，SPAC美股上市操作流程如下：　　阶段一|SPAC公司设立及上市　　① SPAC公司设立　　② 向SEC(证券交易委员会)提交发行申请文件　　③ 向投资者路演　　④ SPAC在纳斯达克或纽交所挂牌交易(IPO)　　阶段二|目标公司通过反向并购SPAC公司从而上市　　① SPAC管理层需在24个月内寻找到目标企业并完成并购　　② SPAC管理层对目标企业尽职调查　　③ SPAC公司与目标企业确定合并方案　　④ 向股东路演　　⑤ SPAC股东会投票批准是否并购　　⑥ 新上市公司合并完成并更名，新公司正式在美国主板上市　　而在公司股权架构上市，SPAC美股上市并没有其他区别。公司仍需要根据自身情况，决定选择股权控制架构还是搭建VIE协议控制。　　监管更严格　　“捷径”总是意味着风险。　　SPAC也是如此。这其中有三大风险：　　首先，一般而言，在不考虑收购时，SPAC本质上就是个现金的空壳公司，所以股价也就应该等于它的净现金值，否则就会存在套利的空间。　　但一旦启动收购，SPAC公司的股价就会剧烈波动。这就必然有两种情况：收购好公司，股价大涨;收购一家运作不良的公司，股价大跌。　　其次，颜赟赟补充道，SPAC的任何收购交易都必须征得股东的同意。如果股东未予同意或是空白支票公司没有在规定时间内达成收购交易，那么筹来的资金将会返还给投资者。　　“以纳斯达克为例，如果原来的公众投资人如果不满意所收购的资产，就会撤回资金;那么，公司相关方面就需要重新寻找其他投资人。”　　“SPAC从一出生，本来是为了帮助互联网企业上市。”颜赟赟还指出，现在好的互联网企业本身很容易就可以实现上市，“SPAC公司不是那么容易就可以找到好的并购标的”。　　因此，想要通过此种“捷径”上市，公司及相关投资方就要有一个“大心脏”，承受住收购前后的估值、资产资质等风险。　　事实上，鉴于SPAC上述风险，有熟悉美股市场的人士对资本邦补充道：“这类公司一下就搞18-20%的发起人股，投资人股份被稀释，再加上目标股票行情上涨压力，很多和SPAC合并的公司业绩不是太好，这个市场一直是不温不火。”　　根据SPAC Analytics的数据显示，从2003年至2015年完成的233个SPAC项目中，有76个被清盘，投资人颗粒无收;127个找到并购对象的SPAC整体年回报率是-14.6%。　　案例　　湖北声荣环保节能科技有限公司(以下简称“声荣”，TMSR Holding Company)。　　纽约时间2018年2月6日，该公司宣布与美国纳斯达克上市公司JM Global Holding Company(原股票代码：WYIGU)完成重组项目交割完成，正式登陆纳斯达克市场。　　自纽约时间2018年2月7日起，声荣的普通股及认股权证以股票代码“TMSR”及“TMSRW”在纳斯达克市场进行交易，首日开盘价为10美元/股。　　截至北京时间2018年12月4日，声荣美股市值4401.01万美元(折合人民币约3亿元)。(图片来源：东方财富Choice数据APP)

壳掮客的2018年“惊诧论”:成长股惨变优质壳 ST股“门前车马稀”

从协议转让涌现到恒立实业15个涨停再到天下秀借壳ST慧球，今年的壳市场再度从冰点呈现火爆。过往两年，在史上最严重组新规、借壳新规的冲击下，A股的壳市场一度跌入冰点。如今再度崛起，不同的政策、市场环境下，壳市场出现了截然不同的现象。这在广东一位壳掮客（应采访者要求使用化名林蒙）眼中，“最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，是一些运营非常好的中小企业，我内心很震惊，动不动就是七八千万、上亿甚至几个亿净利润的也在卖，跟以往微亏、微利或者是主营业务很差的壳公司完全是不同的概念。”2014年-2016年，是壳市场无法逾越的年代。彼时，壳价一天翻一个价，成交价格动不动就较市场价格溢价一倍多。随着监管层的严厉打击，壳价也持续暴跌，目前溢价大约在20%-30%，“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。据林蒙透露，“目前基本没人要ST公司，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”优质壳涌现“震惊”今年，又是一个壳买卖高峰年。与以往不同的，今年的壳市场自成特色。招商证券近日发布研报指出，此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关，提高了投资者特别是游资的投资热情。据21世纪经济报道记者统计，今年以来，控制权变更或拟变更的上市公司逾80家，接盘方国资和民企各约占50%。尤其是今年三季度以来，国企受让上市公司股权的节奏加快。在股权质押风险的催发下，越来越多业务良好的上市公司被迫出售，这些标的存在的主要问题是大股东有资金危机，而公司经营正常。“对今年的壳市场，我最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，在我们金融圈里的认知是，它不是一个壳，而是一些运营非常好的中小企业，动不动就有七八千万、上亿甚至几个亿净利润，跟以往微亏、微利或是主营业务很差的壳公司完全是不同的理念。”林蒙透露。林蒙表示，“当我听到还有看到这个状况时，包括我手里有好几个出让控制权的公司资料，我内心其实是很心寒的。如果是正常的市场、正常的环境之下，他们应该是很好的成长企业，沦落不到这种地步，甚至有些企业连股权质押都不需要做的。”据林蒙透露，在他手里出售控制权的众多上市公司资料中，最高的净利润达10亿元。这在以往简直是不可想象的。另林蒙透露，除了一些上市公司在出售，也出现了拟上市公司在保荐机构做完底稿后选择出售的，有的干脆不递交资料就打算卖，有的本来在准备材料后也不打算上市了。为什么会出现这种情况？林蒙表示，“这轮企业家踩的是股票质押的雷，不少企业家奋斗多年的财富大幅缩水甚至濒临破产，因此他们很担心下次会踩到什么雷。”在目前的融资环境和市场环境下，接盘方也变得凤毛麟角。今年以来，国资成为接盘的主力。从资金层面看，林蒙指出，“有两类资金在买上市公司。比较常见的是，从原来的低端制造业或房地产业行业退出来的人或基金，体量比较大，动不动就有几亿甚至几十亿的资金，他们在抄底；另外一类是手里有实业的买家，他们希望把手里的资产注入到上市公司。”对于第一类接盘资金，林蒙认为不是“太靠谱”。“买上市公司不可能是短炒，他们想着做战略投资，买个壳在手里。现在稍微小一些的上市公司，三五亿就能买下控制权，很多人是能买得起的，买下来怎么样？他们也不知道，或者是未来怎么运作也不知道，有些手里也没有资产。”林蒙表示，“目前接盘的这类人偏多一点，但我觉得相对没那么靠谱，因为都是挑便宜货，对于上市公司所在行业整体发展的情况、原来股东情况等都不怎么重视，未来给上市公司能带来什么帮助有很大的不确定性。”ST公司几无人接盘2014年-2016年是“壳价翻天”的时代，小市值的壳股出售时的估值基本不低于50亿元，即便其本身只有二三十亿元市值。而随着监管层对借壳市场的严管，那个“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返，不少ST股被退市，ST板块跌幅惨重，不少ST股跌幅超过90%。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。今年最惹眼的卖壳案例莫过于“1元卖壳”。今年7月，金一文化（002721.SZ）大股东竟然1元出售金一文化的控制权，但买壳方需提供30亿元的资金援助。“买壳一般有个溢价，眼下大约是20%-30%的溢价，整体估值中枢大约是30亿元，预计未来一两个季度中位数会维持在30亿元左右。”林蒙表示，“目前，净利润6000万的上市公司，5亿-8亿元就能把控制权拿下来，这在以前是没办法想象的。现在溢价30%就了不起了，有一些根本没有溢价。”“现在ST基本上没人要，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”林蒙表示，“在ST和非ST价值都差不多的情况下，当然大家就喜欢买一个未来一两年资产还未装进来之前，不会被强制退市的标的，也就是说，有自保能力的。买壳方很多时候是对原来的大股东有要求的，比如未来一两年甚至更长时间内业绩不能下滑，甚至大股东不能套现等，反过来有买方的约束。”目前壳市场的居间费用是普遍在两三个点，有一些壳掮客做完两三单后就基本实现财务自由了。不过，虽然有部分大股东急着出售，但目前的壳市场依然难谈，成功率很低。“我手里买卖方都有不少，但不是那么好谈的。市场里参与的人挺多，绝大部分是外围的。掌控着上市公司的或是上市公司身边的人干这个确实不多，这是导致成交不是那么多的原因。”林蒙表示，“以前没有从事过投行或类投行业务，不懂设计并购重组交易架构与相关法律法规的，就算有关系也很难帮客户解决实际需求。”

可怕！大佬曝体检业黑幕：护士假冒医生，抽血不检查直接倒掉！

12月2日爱康集团董事长兼CEO张黎刚在某媒体年会上曝出体检行业“假体检”丑闻：用护士假冒医生看超声；甚至有抽了血，没做检查就扔掉，直接出结果……张黎刚直言“有些同行用护士假冒医生检查B超”也有一些同行“抽了血做都不做，把血倒掉，直接出结果”因为“真正得癌症的比例只有千分之三”此话一出很快登上热搜！体检行业乱象网上随便一搜，就能搜到不少关于体检行业黑幕的帖子。一些体检机构表面“薄利多销”，实际“等鱼咬钩”。“一些体检机构不在专业上下功夫，而是靠‘薄利多销’的噱头吸引人，‘等鱼咬钩’了再狠‘宰’一刀。”调查中，一位业内人士说。长春市67岁的王女士被当地一家体检机构误将乳腺癌判断为乳腺结节，延误了最佳治疗时间，不得不将左乳切除。王女士状告体检机构，最终，法院判决体检机构赔偿10万余元。还有一些体检机构是把小问题夸大，“一方面是为了让体检者做进一步更细致的检查以牟利，另一方面也是为了免责，一股脑儿把可能存在的问题都写出来，防止漏报，实际是对专业不自信。”成都市第三人民医院体检部医生李妮说。45岁的黄女士在路边传单中看到“健康大普查援助计划，10项妇科检查仅需29元”的宣传，便按照地址来到长春某妇科医院。通过几项检查，黄女士被怀疑存在重度宫颈糜烂、子宫壁前置、遗尿症等，需要进一步手术治疗，费用约7000元。黄女士以没带太多钱为由拒绝了手术，但最后还是交了700多元的检查费和药费。第二天，黄女士到三甲医院检查，被告知身体健康。基因检测、红外热CT断层扫描、肿瘤标记物检测等听起来十分“高端”的体检项目是一些体检机构的“明星产品”，这些项目往往也价格不菲。成都的郑女士告诉记者，她在一家体检机构花费1200元进行了红外热CT断层扫描检查，检测时全身脱光站在冰凉的地上，双脚很冷，检测结果出来后，专家分析其为末梢血液循环不畅。“当时非常怀疑检查的准确性。”郑女士说。在不少套餐体检中还存在不当检查“高频”的现象。比如，CT检测，很多单位为员工购买的体检套餐都包含此项检测。吉林大学中日联谊医院消化内科主任王江滨说：“CT检测辐射较强，多用于有明显病症的受检者使用，健康人如每年体检都进行一次CT检查，会对身体造成一定的辐射伤害。”总结来说，首先是收费混乱的问题。体检套餐价格不等，便宜的几十元团购体检，往往会诱导客户继续购买更多选项的检查，或者检查出有问题被引导做高价治疗。有些几千、上万的高价体检套餐，往往以肿瘤标志物和基因检测为噱头，但实际上专家已经指出，肿瘤标志物等只是疾病辅助指标，检测出来的未必有病，有病未必能检测出来。国际医学检验学领域最权威的学术组织美国全国临床生物化学学会(NACB)制定了肿瘤标志物使用指南，明确指出，肿瘤标志物不适合用于普通人群肿瘤的筛查。因而对健康人进行这些检查并不能减少肿瘤死亡的风险, 反而增加很多不必要的担忧和额外的其他检查。再者，就是体检结果不准确。正如张黎刚爆料提及，有的机构根本就没有检测直接出了结果，有的体检机构，为了给低价套餐节省成本，就删减部分检验项目，或者对部分觉得没必要做的指标不检测直接凭经验定结果。乱象背后的两个肇因深究体检行业的乱象，无非两个肇因：一是行业发展太快，萝卜快了不洗泥，规矩不彰、标准缺失；二是行业监管滞后，不少体检机构基本处于“放飞自我”的状态，没人管、没人问，时间长了，胆子肥了，乱象丛生也就不奇怪了。更不得不说的是，体检领域不比传统医疗机构，既不在医患纠纷的第一线，也不在治病救人的最基层，因此，应付敷衍的后果并不算严重，即便小概率出现技术疏漏，既难以发现，也难以究责。正因如此，理论上来说，体检机构应该更早纳入专业监管的势力范围。随着健康消费升级，体检行业市场需求旺盛。据前瞻产业研究院发布的《中国健康体检行业发展前景与投资预测分析报告》数据显示，2017年中国体检市场规模约为1350亿元人民币，2020年有望达到2400亿元，第三方专业体检市场将达到720亿元。在这个迅速增长的市场上，已经诞生了三家上市公司。分别是爱康国宾、美年大健康、瑞慈医疗。不过，按照2016年的市场数据，美年健康、爱康国宾、瑞慈体检和慈铭体检（现已被美年健康收购）这几家体检公司占私立体检市场份额约为39%，余下61%的市场份额由私营医院和其他私营医疗机构占有。专业的体检机构需要配备专业仪器以及医护人员，需要大量的投入。以仪器设备为例，比如一个门店中，通常需要放射性诊断（核磁、骨密度、CT 等）、B 超、内窥镜、五官检查、红外线成像等等设备。大型连锁机构对医疗器械的采购量大，对上游的议价能力就强，成本自然也相对降低。而中小型体检机构为了控制成本，则可能偷工减料，出现“没检测就出结果”。而就医护人员来看，按照卫生部颁布的《健康体检管理暂行规定》，体检医疗机构应至少有两名具有内科或外科副高以上专业技术职称任职资格的执业医师；每个临床检查科室至少有一名中级以上专业技术职称任职资格的执业医师；至少有10名执业护士。但事实上，在中国医疗资源紧张的背景下，体检机构很难达到上述要求，即便是大型连锁机构也往往会采用公立医院医生兼职的方式来解决人才难题。而在一些中小型机构，更是出现了张黎刚爆料的“护士假冒医生看B超”的现象。延伸阅读可怕！为什么癌症发现都是晚期？据健康时报报道，国家癌症中心发布中国最新癌症数据《2017中国肿瘤登记年报》显示：在中国，每年新发癌症病例达429万，占全球新发病例的20%，死亡281万例。也就是说，全国每天约1万人确诊癌症。大多数人在40岁之后癌症发病率快速提升，80岁达到高峰；肺癌为发病率、死亡率双率第一；甲状腺癌快速上升；死亡率排前的癌症主要是肺癌和消化系统癌症。为什么癌症发现都是晚期？因为很多中国人都在假装查癌！其实压根没做对！为什么很多中国人都在“假装防癌”首先是技术限制问题，其次是技术水平问题。以死亡率最高的肺癌为例，现实中，我国很多地区检查肺癌还在用X光片。要知道，X光片检出早期肺癌概率只有0～15%，非常低。通常，X光片所发现的肺癌基本已经属于中晚期了。这是因为，43%的肺部面积和心脏、纵隔等组织重叠，早期肺癌很容易被当作慢性炎症治疗。而对于很多人来说，都是拍个正片就走人了。这就是为什么很多上班族每年都有单位体检，却依然无法发现癌症的原因。人人必知的8种常见癌症筛查癌症筛查是一种更专业针对性更强的体检方式。哪些人要做？要做哪些项目？怎么做？都是有讲究的正是其与一般健康体检的根本区别所在。肺癌筛查：千万记住用CTX光片检测肺癌，由于其分辨率低，因此检出率比较低，如果胸部X光片检查诊断是肺癌，临床常常就已经到晚期了。可以说，用X光片查肺癌，完全是在假装防癌。专家建议：用高清CT检测肺癌，由于分辨率高，肺癌肿瘤在1厘米，甚至0.8厘米时即可被查出。建议50岁以后的中老年人或有肺癌家族史的人，体检中把X光片换成CT。另外，更推荐大家用低剂量螺旋CT查肺癌，加上几个生物标记，检出率可以到90%以上。乳腺癌筛查：千万记住用乳腺钼靶有些人认为CT是万能的，并非如此。专家建议：对于乳腺癌的早期筛查，首先建议通过乳腺钼靶照片来判断。相对于乳腺CT，核磁检查效果明显更好。宫颈癌筛查：千万记住用TCT很多人一说检查宫颈癌，首先想到HPV检查，其实HPV是对病因的检查。真正有效检查宫颈癌的是TCT检查。专家建议：TCT即液基薄层细胞检测，与传统宫颈刮片巴氏涂片检查相比，明显提高了标本的满意度及宫颈异常细胞检出率，目前已普遍应用于临床。TCT宫颈防癌筛查对宫颈癌细胞的检出率能达到90%以上，同时还能发现癌前病变，微生物感染如霉菌、滴虫、衣原体等。前列腺癌筛查：千万记住做PSA筛查专家指出，腹部彩超根本查不出早期前列腺癌，甚至连确诊作用都没有。筛查前列腺癌，最好的检查就是PSA前列腺特异性抗原！专家建议：50岁以上男性，用前列腺特异性抗原（PSA）项目来排查前列腺癌。PSA价钱更加低廉，是早期筛查前列腺癌特异性的最方便、敏感的方法。食管癌筛查：千万记住做内镜检查提到食管癌，很多人都不知道该做什么检查。做好的方法就是做内镜检查。专家建议：推荐对食管癌高危人群先做普通内镜检查，并行食管黏膜碘染色或电子染色内镜等精查，如内镜下没有发现可疑病灶，则定期随访；如内镜下发现可疑病灶，则进行活检病理，根据不同的病理结果采取相应随访复查和处理方案，比如轻度异型增生建议3年随访一次。胃癌筛查：千万记住做胃镜检查胃癌筛查主要是胃镜检查，其他方法检出率都很低。专家建议：胃癌高危人群可考虑直接进行胃镜筛查。如果胃镜检查发现可疑病灶，则取活检送病理学检查，后续根据活检病理结果采取相应的随访复查和处理方案。结直肠癌筛查：千万记住做肠镜检查结直肠癌筛查最有效的方法就是肠镜检查。在很多体检中，很多人最不愿意做肠镜，往往会忽略。专家建议：45~75岁：粪便免疫化学试验（每年）；或高灵敏度愈创木脂粪便隐血试验（每年）；或多靶点粪便DNA检测（（每3年））；结肠镜检查（每10年）；或CT结肠成像（每5年）；或软式乙状结肠镜检查（每5年）。非结肠镜筛查试验的所有阳性结果都应及时进行结肠镜检查。健康状况良好，预期寿命大于10年的成年人应继续筛查至75岁。肝癌筛查：千万记住甲胎蛋白+B超很多人体检时都会选择做腹部B超，以为这样可以查出肝部问题，其实很容易漏诊。专家建议：高危人群（乙肝病毒和/或丙肝病毒感染、长期酗酒、非酒精脂肪性肝炎、食用被黄曲霉毒素污染食物、各种原因引起的肝硬化、以及有肝癌家族史等），年龄40岁以上，建议考虑每半年筛查一次，国内多数专家建议联合甲胎蛋白检测和肝脏超声检查对肝癌高危人群进行定期筛查，发现异常进一步考虑CT或磁共振检查。记住这些方法，千万别再“假装体检”！来源：中国经营报综合自腾讯财讯、青岛新闻网、界面、光明网、南方周末、新华社、梨视频、健康时报等