索罗斯基金管理遭香港证监会罚款150万元

　　香港证券及期货事务监察委员会因索罗斯基金管理有限公司在2015年代其管理的某只基金卖空长城汽车股份有限公司股份的缺失，对其作出谴责及罚款150万元。　　长城在2015年8月28日公布其发行红股的建议，数量相等于其当时已发行股份的200%，而有关红股发行须待某些条件达成后方可作实。有关红股的交收日期预计为2015年10月13日。　　证监会的调查发现：　　1。 该基金的保管人在2015年9月30日通知SFM的交易支援部，SFM因该基金先前持有的808000股长城股份而有权获配发1616000 股红股。　　2。 SFM的交易支援组在2015年9月30日于SFM的交易系统内将该1616000股红股入帐，但没有按照SFM的内部政策将有关红股分隔至一个受限制帐户内。结果，该系统显示有2424000股长城股份可供买卖，而事实上当时只有808000股股份可供买卖。　　3。 该基金的其中一名投资组合经理基于该系统所显示的错误资料，在2015年10月2日发出一项出售2424000股长城股份的指令，导致该基金卖空了1616000股长城股份。　　证监会认为，SFM不但在买卖红股时没有以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责的态度行事，而且没有勤勉尽责地监督其职员，及没有实施充足和有效的系统及监控措施，以确保其遵从有关卖空的规定。　　证监会在决定对SFM采取上述纪律处分时，已考虑到所有情况，当中包括：　　1、并无证据显示SFM在卖空红股时曾经不真诚地行事；　　2、 这是于过去五年内第二次发生的类似事件；　　3、 SFM已采取补救措施加强其内部监控措施及系统；　　4、SFM过往并无遭受纪律处分的纪录。

非标“爆雷”那么多 投资者如何“趟雷”？

你被“雷”到了吗？虽然目前去杠杆和严监管的政策执行有所缓和，流动性环境也比上半年明显宽松。但前期去杠杆政策的持续发酵，叠加经济形势的下行压力，市场的反应和预期并未明显好转。其中最为直接的体现是，陆续到期的各类融资产品，不少相继进入逾期违约状态。据不完全统计，今年以来已有近百只债券发生违约，涉及金额逾千亿。对比标准化的债券市场，非标市场的违约也很普遍。“之前看起来非常安全的那些项目，比如政信产品，也爆出不少违约。”上海地区一位理财经理对21世纪经济报道记者表示。根据公开资料的不完全梳理，今年以来，爆雷的私募、资管计划、信托计划等非标产品已超过百只。据21世纪经济报道记者观察，这些陆续发生实质性违约的非标产品，有诸多共同点，比如均有齐全的担保措施，期限多为1-2年，结构设计也类似。换句话说，这些产品多是在相同的市场环境下问世，在环境发生变化后，集中到期进入违约状态也不意外。在当前政策转换的过渡窗口，这些在过去“刚兑”背景下发起和投资的明股实债、类固收等形态的产品，在发生违约后又该如何处置？协商VS诉讼一位私募基金领域的律师告诉21世纪经济报道记者，他代理了诸多资管产品违约案例，大多数情况以和解为主，“私募基金公司或资产管理公司，大都积极寻求私下协商的解决方案。因为一旦提起诉讼，可能引起恐慌，影响未到期的产品投资人。”私下协商的关键在于，融资人或管理人能提出一份双方均可接受的还款方案。目前的案例中，还款方案的形式多为规定在一定期限内还清，并具体规定在某些时间节点之前偿还多少。不过也有情况是，融资人未能如期履行还款方案，加重了投资人的不信任，协商告破。因此，还款方案的关键在于既具有可执行性又能被投资人接受。协商不成之后，处置进展则可能分化。有的投资人自发组织，亲自前往机构甚至融资企业讨债。诉讼是无法协商之后的一个正常渠道，但起诉周期长、成本高，结果不确定性较大，因此并未成为投资人的首选。大成律师事务所高级合伙人、律师杨春成对21世纪经济报道记者表示，目前监管部门要求资管产品禁止保本承诺等，从监管的方向而言是合理的，但对于过去那些明股实债等类型的资管产品的违约处置，在实际诉讼中，法院多是基于《合同法》，并根据实际材料，做出支持债权关系的判决，“只要项目材料本身是真实的，法院都是根据实际情况进行处理。即使是判决合同无效，实际案例中本金的偿还都仍是支持的。”不过最后投资人能不能拿回钱，关键在于判决后的执行，即融资人的资产状况。所以一旦出现违约，首要即是冻结债务人资产。杨春成称，一般此类案件的周期多为4-5个月。部分投资人认为诉讼周期太久而“亲自上阵”讨债，其所能达成的结果和耗时并不比诉讼途径更优。一位投资人张峰（化名）对记者讲述了其经历。他投资的一款资管产品在今年7月发生违约，管理人是北京地区一家券商，违约后，投资人通过各种渠道“要债”。他们还发现，该款产品在募资和管理运作过程中存在诸多问题，作为管理人的券商机构存在严重失职行为。此后，投资人纷纷向当地证监部门递交举报材料，证监局根据实际情况要求该券商出面解决。“当时证监机构给我们出具了一份失职认定的监管函，成为投资者进行诉讼或仲裁的有力证据。”管理人角色重要作为产品管理人的金融机构，无论在前期产品募集运作阶段，还是违约后的处置阶段，都扮演着极其重要的角色。处置方式不同，结果差异很大。上述投资人张峰踩雷的违约产品处置中，多位投资人认为管理人的应对方式不合理，最终该券商被监管部门罚以暂停资管业务。在另一些案例中，也有管理人较为积极，主动召开投资人大会，共同协商处置方案，和平解决违约的案例不在少数。一位私募机构管理人对记者说，他目前正身处多个资管产品的违约泥潭中，“真正担心的是那些没有抵押担保或抵押的资产存在问题的产品，有抵押物的产品相对好很多，可以慢慢处置”。不过，对抵押物的处置也并非易事，流程漫长、手续复杂且不说，还极为考验管理人的资产处置能力。另外，此类产品的法律处理中，一般根据实际情况往往支持投资人的主张，但若涉及阴阳协议、抽屉协议等相关问题，甚至增信担保材料等真实性存疑，情况则要复杂得多。而这种情形在业内并不罕见。一位信托经理对记者透露，业内一种惯常的违规做法是，针对投资人的签字合同，在融资方不接受部分条款的情况下，采用另一套合同。至于相应的质押材料等文件，淘宝上甚至有明码标价对外出售。更有少数极端案例，一家总部位于北京的私募基金管理人所管理的“棚改项目产品”近期发生违约，但投资者在追偿过程中发现，其实际上涉嫌融资诈骗，其向基金业协会提交备案的相关产品文件（政府文件、担保函、抵押合同等）均为伪造，这让投资人的追偿陷入无解的境地。

拿下中江信托的雪松控股什么来头？

　　近日，银保监会官网显示，同意雪松控股集团有限公司(下称“雪松控股”)以自有资金，受让领锐资产管理股份有限公司、大连昱辉科技发展有限公司等4家公司合计持有的中江国际信托股份有限公司(下称“中江信托”)71.30%股权。中江信托此次股权转让的具体交易对价暂未披露。交易完成后，雪松控股将成为第一大股东，实现对中江信托的控股。由于监管层此前曾表态不再新发信托牌照，作为国内仅存的68家信托公司之一——中江信托的信托牌照显得稀缺珍贵、为各路资本所觊觎，无异于一块“香饽饽”。在信托市场存量格局已定的情况下，雪松控股能够拿下一块信托牌照，其中的意义自然不言而喻。然而关于接盘方、这家今年刚跻身世界500强的广州第一民企——雪松控股，人们却知之甚少。它到底又有什么来头呢？　　“信托黑马”正式易主　　中江信托前身成立于1981年6月，总部位于江西南昌，2012年10月由江西国际信托股份有限公司更名为中江信托，注册资本人民币30.05亿元。截至2017年底，中江信托总资产为106.82亿元，净资产84.46亿元，资产管理规模达1576亿元。　　中江信托此前以政信类融资项目为主，后介入上市公司、民营企业等领域。2016年前后，中江信托开展一系列积极扩张。资料显示，中江信托2015年在信托行业的排名仅在30名开外。到了2016年，中江信托营业收入、净利润跃升至业内第6位，被外界称为“信托黑马”。　　财报显示，中江信托2017年的业绩大幅下滑。2017年，中江信托实现营业收入9.45亿元，较2016年的36.16亿元下降逾7成；净利润为1.73亿元，同比下滑超过90%，创多年来新低。　　进入2018年后，中江信托旗下产品连续“爆雷”，踩雷大连机床、亿阳集团、神雾节能、*ST凯迪和猛狮科技等民营企业、上市公司，违约规模达数十亿元。　　即便从“信托黑马”摇身一变成为“踩雷王”，手握稀缺信托牌照的中江信托依旧待价而沽。一位接近监管的人士表示，“68家信托公司的局面已维持多年，中江信托这种难得的并购机会，自然引起了多家机构参与竞争”。　　然而要想吞下中江信托这一各路资本都觊觎已久的“香饽饽”，并非易事。早在此次股权转让之前，中江信托便曾就控股权转让一事与雪松控股有过接触，但业内传闻由于此前要价太高，此事一度被搁置。　　同时今年以来，监管层对企业成为金融机构控股股东的“门槛”也有了更高的要求。　　在此次银保监会同意雪松控股受让中江信托股权后，雪松控股相关负责人曾表示：“雪松的金融业务都是为了更好地服务实体经济。入股中江信托后，雪松控股将严格贯彻落实国家宏观经济政策和金融监管要求，完善公司治理机制，促进中江信托稳健运行。同时，雪松控股还将发挥多年来累积的实业经验，在严控风险的前提下，引导金融资源创新服务实体经济。”　　那么，历经重重考验、最终突围，成功拿下中江信托的雪松控股又有何来头呢？除了稀缺的信托牌照，雪松控股拿下中江信托又是否还有其它考虑？　　广州第一民企的多产业布局　　对于不少人来说，雪松控股的名字有些陌生。近几年，产业规模不断扩大、边界持续拓宽的雪松控股正在逐渐被外界所认识。　　雪松控股前身是创立于1997年的君华集团。据雪松控股官网显示，雪松控股定位是以实业为本的多元化产业集团，旗下拥有供通云供应链集团、化工集团、文旅集团、雪松地产集团、社区生态运营集团和金融服务集团等六大产业集团。　　公开资料显示，雪松控股2016年以48亿元要约收购化工企业齐翔腾达，登陆资本市场；2017年以42亿元控股希努尔。此外，雪松控股还参股了广州银行、广州农商银行。　　而雪松控股的发展壮大离不开一个人，那就是它的创始人、董事局主席张劲。公开信息显示，张劲于1997年创立雪松控股前身企业，经过20多年的发展，雪松控股资产规模逾千亿元，横跨大宗商品供应链、化工、文旅、地产、社区、金融等多个板块，构建起一个多产业布局的产业版图。　　2018年7月，雪松控股以2210亿元的营业收入首次跻身《财富》世界500强排行榜，排名第361位，位列中国民企第15位，广州第1位。　　雪松控股营收快速增长的原因之一，便是加大对重要产业领域的布局。其中，金融业务是雪松控股多产业布局的其中一环，但此前并未拥有主流金融牌照。　　分析人士称，雪松控股此次受让中江信托股权，斩获金融业最为稀缺的信托牌照，无疑将大幅提升雪松控股的金融服务能力。　　一名接近雪松控股的人士称：“中江信托与雪松控股现有业务有互补性。如果成功入股，雪松控股将整合业务、人才、资源等方面，助力中江信托深入挖掘雪松旗下各产业的业务机遇，延伸产业布局。”　　此外，上述人士还表示，雪松控股在供应链行业有丰富经验与资源，也可与中江信托进行业务结合，发展出特色的供应链金融产品。　　一位大型信托公司高管曾称，“随着雪松控股的接盘，中江信托的经营有望重回正轨”。

一批“拼多多们”正在和“马云们”抢夺市场

近年来，“终局思维”成为了一个在创业者、投资人和媒体中广泛传播的高频词汇。究竟什么是“终局思维”，不同的人做出过不同的解读。2014年，阿里巴巴参谋长曾鸣曾经用“终局、布局、定位、策略”来概括阿里的战略步骤，2016年，他又对“终局”做了更详细的阐述，指出要不断地思考产业的未来，但在落地时则不必纠结于最优状态，重要的是当下的动作符合未来大势，只要方向对，在几波风浪中活下来，终局也就清楚了。不过，在经历过大风大浪的杨浩勇先生那里，“终局思维”则充满了“算大帐、不算小节，短期内可以为达目标不惜代价”的战斗意志，通过铺天盖地的广告投放与短期聚起来的规模优势，期望构筑起瓜子的护城河。这不足为奇，在过去几年，找到一个潜在的大市场、融到足够的钱、前赴后继、快速烧出一个市场的绝对头部选手、然后IPO或者并购，皆大欢喜，这种模式也确实让很多长袖善舞的玩家体会到了王者的荣耀。这样的“终局思维”让空气中弥漫着“将军百战死、壮士十年归”，“劈开红海，终到迦南”的英雄主义味道。“终局”是个围棋术语，指对弈时一局的终结。如果说终局意味着一路博弈后演变出来的均衡、稳定的态势，那么无论是曾鸣教授的以终为始，还是杨浩勇先生的百战功成，在变幻莫测、裂变分化、颠覆式创新屡见不鲜的当今商业里世界里，在连GE都被剔除出了道琼斯指数的ABC时代，真的还有什么“终局”吗？拼多多式的新选手2018年夏天，拼多多“意外”赴美上市成为了舆论焦点，根据拼多多11月20日发布的Q3季报，拼多多收入同比增长了697%、较Q2环比又增长了24%，显示了来自市场的真实、强劲的支持。一部分人的吐槽归吐槽，另一部分的买卖归买卖，吵吵闹闹无碍生意红红火火。拼多多的创始人黄铮在致股东的信中说，“拼多多不是一个传统的公司，它在大家都觉得电商的格局已定，历史书已经写完的时候诞生……建立了一种新的购物模式……它的飞速增长表明它有着巨大的潜能和无限的未来的可能性”，明白无误的否定了所谓“大局已成”、“尘埃落定”的说法。其实，即使不考虑唯品会、苏宁、一号店等品牌电商长期在与天猫、淘宝、京东争夺流量，就在过去几年，除被视为“异类”、介于廉价电商与微商之间的拼多多之外，还有小红书、网易严选、小米有品等一众应对消费分级的新兴电商品牌也在悄然崛起，依托各自品牌的基础流量，不断拓展他们的边界。有意思的是，网易严选在天猫、京东、拼多多上也都开设了店铺，投放的商品种类不尽相同，在拼多多上以箱包、内衣为主，在天猫上则是以食品为主，而在京东上则以家居用品为主，充分反映了商家对不同电商平台的定位和调性认知。如果说“终局思维”眼中的电商世界是魏蜀吴天下三分的话，现实中的电商世界更像是仍在春秋，虽齐晋楚秦大国争雄，但郑鲁宋燕吴越也过得有声有色。清华大学的朱恒源和杨斌两位教授今年上半年曾经出版了一本《战略节奏》，介绍了观察市场演进和动态思考战略的框架，用战略节奏的视角看，当下的零售电商平台业态实际上正处在一个垄断竞争的分众市场中，消费从来都是形形色色的，恰如供给事实上也从未千篇一律过。战略节奏自1999年8848网站开通算起，中国的电商行业已经弱冠成年。ebay在中国的折戟沉沙、亚马逊的不温不火、淘宝天猫的枝繁叶茂、支付宝与境外投资者的纠葛、当当网的起伏、京东的蜕变、国美与世纪电器的婚姻、苏宁的声东击西、千团大战、唯品会、新零售、阿里对大润发的收购、腾讯的投资与流量加持……中国电商前20年的发展历史可谓精彩绝伦。早在2008年，马云就曾做出过C2B模式是电商行业的未来的判断。在用户增速趋缓、天猫独立成家的背景下，2012年曾鸣教授也指出，未来的电商形态会是“C2B+SNS”，即买卖流程重塑+电商社交服务化。此后，天猫预售频道上线，聚划算启动了家居与家电品类的聚定制平台，阿里开始了C2B+SNS的尝试。不过，在接下来的几年里这种尝试并没有掀起太大的风浪。随着2015年盒马鲜生的成立，阿里的注意力逐渐转向了实体零售数据化、线上服务本地化的“新零售”。关于线上业务，曾鸣教授则在2017年提出了S2b（服务小型商户的供应链平台）、S2b2c（支持小型商户、同时服务消费者的服务平台）的新构想。此时再看看拼多多的样子，用阿里尝试未果的“C2B+SNS”做镜子照一照，不禁会怀疑人生，拼多多怎么会不在阿里阵营中？我们究竟该如何给拼多多定位呢？它究竟是代表着电商未来的C2B+SNS模式的早期雏形，是颠覆式创新，还是仅仅是解决廉价供需的细分电商呢？或者说，用战略节奏的语言解读，它究竟是开启了一根新的S曲线，还是仅仅是原有商业曲线上做的细分切割呢？随着中国网民数量、移动上网人数接近饱和，从快速发展的增量市场到增长放缓的存量市场竞争，这是处在电商舞台中央的阿里和京东自然要面对的变化。2011年，阿里就把淘宝分拆成了三家公司，其中一家就是现在的天猫，专注品牌商家的B2C业务；2015年，京东也停止了C2C模式（拍拍网）的平台服务，虽然比阿里迟了很多，但思路异曲同工。总之，大平台的主战场集中到了大品牌、大卖家、大市场、大生态，升级的意味非常明显。从产品市场的供需看，当天猫独立、淘宝打假、京东向“多、快、好”而不是“省”的方向发力的时候，不得不说，原有低端供给和低端消费的需求被“消费升级”的主流话语所忽视了。众所周知，中国是一个三大差别仍在、多层次结构并存的不均质市场，即便是“消费升级”，不同消费群体所体现出来的消费形态也存在巨大差异。换句话说，低端市场的供需并不因主流电商的集体升级而自然消失。有人说这是“暗市场”，其实并不准确，因为这种掩盖在主流关注和主流话语之外的弱区域在各个领域都存在，它既不暗也不弱，只是很多人听不到他们的声音。2015年以后，智能手机、移动互联网完成了向中国三线以下城市、乡村的渗透。2017年，36%的农村人口已经上了网，微信的用户量达到了十亿，微信支付开通了，支付问题也得以解决。这意味着，有基本消费能力的人口基本上都成了电商的潜在用户。毫无疑问，中国已经是全世界最大的互联网市场，电商作为一种商业形态，在完成对主要城市中等收入以上人口（为方便起见，本文称之为“中心市场”）的全覆盖后，仍然在向更广大的3~6线城市、乡村和城市中低收入群体（为方便起见，本文称之为“纵深市场”）渗透。市场纵深是中国经济发展的显著优势，而纵深市场的消费群体有着与中心市场大众不同的收入水平和消费结构，这也同样不随线下消费的在线化而改变。相反，正是“便宜”、“方便”的基本属性帮助电商实现了对纵深市场的渗透，把人们的消费请到了网上。拼多多正是在这样的环境下诞生的。低价是拼多多的标签，在“低价就是差异化”的逻辑中，备受吐槽的品牌、服务等等其实是次一级的价值，“拼的多、省得多”的广告言简意赅、深入人心，GMV的持续高速增长即是证明。价值链，而不只是流量湖畔大学的梁宁女士曾形象地描述，“阿里巴巴做了中国电商科普的工作，把那些完全对互联网电商没有概念的人拉到网上来”。从价值链的角度看，在拼多多诞生前，支撑电商行业价值链的设计、生产、批发、仓储、物流、终端配送、支付、第三方平台服务、广告等要素都已经被阿里、京东等先行者打磨成熟，特别是物流体系和移动支付，更是几乎与移动互联网同步完成对纵深市场的渗透，让拼多多这样的后来者无需经历前人在价值链上拓荒的艰辛，就可以在良好的基础设施上继续前进，盘整资源，做新的探索。在与消费者的交互界面中，拼多多最大的创新在于社交拼单模式营销、游戏化运营和信息流推荐，其实做纵深市场，这些动作有着深层次的社会基础。拼单模式与限时团购类似，相比当年的千团大战，拼多多拥有了来自移动社交平台的强大支持。在微信二级页面钱包中，拼多多被归入了“限时推广”的类目，与腾讯王卡并列，相比下方的滴滴、京东、美团、蘑菇街、唯品会等，拼多多的位置更为醒目，这也一个侧面上显示了腾讯眼中的亲疏。其实，从绝对市场渗透率上看，拼多多与淘宝仍然有很大的差距，淘宝在流量获取上仍然拥有无可比拟的优势。千人千面的个性化页面推荐阿里很久以前就已经在做，并不新鲜，但像今日头条推送信息一样，用产品本身的传播、裂变程度作依据给予优质曝光位支持，用“快乐”“分享”的体验增加用户粘性，从而进一步刺激传播与裂变，这是非常独特的创新。如果说“互联网的上半场”是流量逻辑，那么天猫、京东等主流电商基本上解决了对中心市场用户的信息触达，而社交工具必要性和有效性并不突出；在“互联网上下半场转换之际”，对耕耘纵深市场的拼多多来说，仅仅信息触达显然是不够的，用户需要有强度的影响、激发和震荡，而社交平台的引入和传播工具的充分利用，就是补足与用户互动、触发购买行为的最后一块价值链拼图。如果仔细看唯品会的用户结构，会发现它与拼多多是高度相似的，不妨大胆猜想，以经营服装为主的唯品会如果如拼多多般引入并充分使用社交工具，效果应该也不会错。总的来说，腾讯持股高达18.5%的拼多多，实际是将社交平台和社交工具作为价值链的一环来进行深度整合开发的，这与传统意义上的流量思维、即最大化实现用户触达的概念并不相同。主流用户特质不同、社交工具的有效性和利用强度不同，这可能也是阿里早先做SNS尝试不理想的主要原因。供应链的改造在产业价值链层面，最值得关注的应该是拼多多通过社交传播、拼单团购在C2B意义上的尝试。B2C是商品现货模式，C2B是商品期货模式，两者在价值链内部的互动模式有很大的不同。曾鸣教授曾经撰文对C2B模式做过详细的拆解，互联网技术的商业渗透、柔性化生产、巨型网络零售平台、社会化协作的供应链，这四种趋势合力形成的C2B链条，即消费者→零售商→批发商→供应商（生产者）的链条，将逆转工业时代的价值链传导方向，产生极大的社会价值。在B2C、C2C模式中，尽管物流效率在不断提升，但铺货逻辑中的实物库存，无论发生在厂家一侧还是由流通企业承担，总之仍是必要的；而众所周知，库存伴随着成本和风险。C2B的模式下，消费者集合预定，供应商照单组织生产和供货，本质上是用来自购买者的无形的“信息和时间库存”取代了一直以来由卖方承担的实物库存成本和经营风险，在买卖双方的信用得到平台保障的情况下，用时间机会成本较低用户的时间置换原本供应商承担的库存成本和经营风险，显然是多赢的解决方案，意味着价值链效率的实质性提升，具有重大的意义。这正是电商长期以来探寻的方向。其实，在B2B的工业品采购中，大型物资的订单生产早就是常态，只是，在消费品领域，由于供应链信息化、物流、规模经济等种种问题，C2B订单生产一直没有找到成规模的突破口。拼多多用社交裂变的方法聚合确定性、成规模的购买意向，卖方依据买方的期货性的购买信息组织生产和供应，这是很清晰的C2B实践。在这种模式下，货币形式上的低价不仅合理，而且产生资源市场意义上的效率利润。黄铮在接受采访时也说，“供应链升级将是我们很长时间内的战略重点，拼多多的最终模式是使得上游能做批量定制化生产，但我们现在对上游的投入和整个产业链的赋能都太弱了”，可见拼多多的志向远不止做一个低价标签的细分电商。另一个有意思的视角是，整体上看，C2C、B2C模式电商用户与C2B模式电商用户进场的顺序是相反的。中国C2C、B2C电商购物的普及基本上与互联网、智能手机、移动互联网的渗透同向、同步，总体上沿着从中心城市到边缘城市、从城市年轻中产阶层到中年、中低收入阶层的顺序展开，尝鲜的是城市中产阶层和年轻人，而纵深市场用户则进入较晚；而从拼多多的商业实践看，C2B模式的电商购物则首先在纵深市场用户中推广开来，而中心市场用户则进场较晚。可以想象，随着越来越多的用户体验C2B模式预购，当社会整体上认可C2B的意义和价值之后，无论是否仍然依靠拼多多式的社交传播，这个模式的电商形态将会得到进一步的发展。机会窗口从C2C、B2C到C2B的变化涉及价值链和社会习惯的深刻变革，信息、数据、运营、传播等方方面面都将面对诸多挑战，多年前阿里做尚且尝试未果，何以年仅三岁的拼多多敢于趟如此深之河？在上市前的拼多多的投资者中，腾讯、高榕资本、红杉资本、IDG等巨头悉数在位，腾讯甚至自B轮后一路加码，先后投入十几亿美金，视为己出；更不必强调网易丁磊、顺丰王卫、步步高创始人段永平和淘宝创始人孙彤宇从天使阶段就开始的背书与支持。数据显示，与其他主流电商重度依赖APP端流量不同，拼多多的月活用户中有38%来自微信界面内。Questmo-bile数据则显示，截至2018年3月，拼多多小程序累计用户数已达2.33亿人，远高于同期京东的0.86亿人和唯品会的0.53亿人。尽管拼多多广告开支高昂，但基于微信社交拼团模式，其人均获客成本其实远低于其他主流电商。从某种意义上说，基于背后的股东阵容和实际的商业模式，把拼多多看成是腾讯军团中出击电商战场的骑兵先锋也并不为过。拼多多今年5月向美国SEC提交了上市申请，7月就完成了上市，从成立到IPO仅用时三年，创造了电商行业的记录。尽管风头正劲，但拼多多的模式决定了它仍然需要大量融资资金，以完成进一步的技术、运营和价值链的完善，令人乍舌的资本运作，离不开高能量股东的推动。如果仅看“全网最低价”的口号、“拼的多、省得多”的广告、“拼团”以及“闲来无事逛一逛”的场景，应该把拼多多归类到电商细分市场中的低端平台，而中国多层次市场结构中的低端电商市场同样不容小觑。不过，如果仅是原有电商逻辑中的低端平台的话，那么即便阿里、京东等巨头在向新零售战略转进的过程中为新玩家提供了机会窗口，那么这种机会窗口也会因巨头的重新布局而将这个细分市场再度拆散，拼多多即使想守成也不容易。毕竟，就算是“农村包围城市”，攻城之战还是绕不过去的，但“农村后院”的大门其实根本没有锁，这所有人都看得见。2018年3月，淘宝上线了特价版淘宝，京东也推出了多年未受到重视的京东拼购。极光大数据显示，卸载淘宝APP的用户有50.3%流向了拼多多，而拼多多APP的卸载用户中有78.3%流向了淘宝。QuestMobile和猎豹大数据的相关数据显示，截止2018年9月，拼多多一二线城市用户的占比接近50%，拼多多“攻城”之战的开始，意味着更多元化的用户构成与更多形式、更大强度的营销和平台运营投入，就算甩开了那些拼多多的模仿者，面对更大实力玩家，竞争只会让细分市场继续细分下去。但是，另一方面，拼多多依托社交传播的低成本聚客优势，真如其所说在C2B供应链整合的路上做长线的战略耕耘、使得上游能做批量定制化生产的话，说了多年的C2B+SNS的道路将由拼多多趟出来，功莫大焉。这确实是一个革命性的变化，不光对整个电商价值链体系意义重大，对整个中国制造的转型升级也将影响深远。拼多多的价值观是“本分”，若本分如此，那么可以说，拼多多前三年的故事开了一个好头。根据拼多多Q3财报，在过去的一年中其GMV又比上年度增长了386%，增速相当于行业平均增速的15倍，已经占到全国网上零售规模的5%。面对美国做空机构的压力，拼多多的表现堪称倔强。尽管仍然存在着这样那样的问题，诚如段永平所言，三岁的孩子有些问题很正常，但十年之后会非常厉害。因为，纵使在产品市场上低价通常意味着微利，但在资源市场上，价值链效率的提升则是实实在在的价值创造，拼多多平台的价值不可低估。从所谓低端、纵深市场开始，通过社交电商的方式完成价值链体系的革命，将在中国商业史上留下浓墨重彩的一笔。总之，拼多多打开了一个多年前阿里曾经畅想过、但未顺利实现过的C2B+SNS的盒子，无论接下来电商业态将演绎怎样的竞争烽火，可以说，电商的终局还远未到来。

又一家券商“卖房度日”:1000万甩卖上海市区房产

在中原证券1个月前变卖11处房产之后，国元证券也加入了卖房大军。近日，国元证券在上海联合产权交易所披露转让信息，公司拟以近1000万元的价格转让一处位于上海市区的房产。上市公司卖房变现并不鲜见，但这回主角是“不差钱”的券商，则不免让人费解，而事实上，今年以来，券商在开源节流上下足了功夫，裁撤分支、节省开会成本、甚至是变卖房产，这在以往较为少见的现象在今年都不是新鲜事。或许，券商经历的这波寒冬比想象中更冷。国元证券975.27万元转让上海市房产不接受贷款支付近日，上海联合产权交易所披露一则信息，国元证券股份拟转让部分资产，也就是位于上海市浦东大道1097弄12号12C室的公寓房产，该公寓建成于1996年，面积为171.1平方米，使用期限从2008年开始，到2064年结束，长达56年。记者在安居客上搜索后发现，该公寓名为珠江玫瑰花园，距离位于小陆家嘴的世纪大道地铁站驾车不足20分钟，目前在售房源单价均在5万-6万之间，而从国元证券给出的转让总价来看，其单价在5.7万/平方米左右。值得注意的，国元证券在披露中特别注明，不接受以贷款方式支付交易价款。半个月前刚转让徽商银行内资股除了转让房产，在半个月前，国元证券还把持有的银行股权转让了。11月17日，国元证券发布公告表示，公司拟以每股3.01 元人民币，转让价款总金额为3.85亿元，将持有的徽商银行内资股1.28亿股转让给公司第一大股东国元金控集团。双方于2018 年11月13 日在合肥市签订了《徽商银行股份有限公司股份转让合同书》。而国元证券在公告里也表示，转让是为了进一步优化资源配置，盘活存量资产，改善公司财务结构。如果这次交易能在今年12 月31 日前完成，将增加公司2018 年度投资收益约2.25 亿元。今年以来，资本市场低迷，叠加IPO发行节奏放缓等因素，券商经纪业务、投行业务进入寒冬，券商经营业绩也由此遭受重创，各家都在忙着过冬。无论是大券商还是中小券商，都设法顺利过冬，变卖房产、裁撤分支等，各种“开源节流”的背后，是券商业绩的不达预期。国元证券急于改善财务结构的背后则是公司今年以来业绩的节节败退。今年前三季度，公司实现营收16.26亿元，同比下滑34.92%，净利润则遭到腰斩，揽入3.28亿元，同比大幅下滑63.15%。另一方面，公司经纪、投行以及资管等三大业务更是全线下滑，无一幸免。券商“过冬法”来看看券商今年为了过冬，都做了哪些努力。1、变卖房产除了国元证券，约1个月前，中原证券也对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置，其中有员工宿舍、营业部的办公场所等。截至8月31日，这批拟处置房产的账面净值合计2143万元，评估值为6835万元，最终处置价格以成交价为准。中原证券在公告中表示，公司此次拟出售的房产为公司的闲置资产，交易完成后有利于提高资产使用效率，盘活固定资产，进一步优化公司资产结构，符合该公司的长远发展目标。此次交易事项预计将对公司经营成果产生积极影响。在业内人看来，券商卖房此举或是在收缩业务准备过冬。2、裁撤分公司据基金君不完全统计，今年以来，已经有3家券商共计撤销了4家分公司。首先是英大证券。今年5月29日，广东证监局核准了英大证券撤销广东分公司的申请，意味着英大证券只剩下7家分公司和30家营业部。随后不到半月，今年6月13日，江西证监局发布《关于核准中航证券有限公司撤销4家分支机构的批复》，核准中航证券撤销宜春分公司、景德镇分公司、抚州东乡恒安东路营业部、上饶婺源天佑路营业部等四家分支机构。同时规定，自6月13日起，拟撤销的分支机构不得新增客户和开展新的业务活动。而在11月6日，上海证监局也核准中原证券撤销上海资产管理分公司，值得注意的是，这家被撤销的上海资产管理分公司成立时间才将近一年半。3、策略会开始“付费进场”一般来说，以往券商的年度策略会均是免费参加，虽然是针对签约客户，但还是采用“报名制”，不过，这种情况可能持续不了多久，截止目前，已经有申万宏源、华创证券2家券商对2019年年度策略会进行收费，价格从3888、5888到6888元不等。如于11月27日举办策略会的华创证券，对策略会门票明码标价，票价从3888元的入门价，到最高6888元不等，缴纳3888元则可听1天的策略会，并能获得20多个行业的策略报告；缴纳5888元则可与5家上市公司面对面交流；最贵的6888元享受的服务更多，包括两天演讲大会+可约5家上市公司面对面交流+20余行业策略报告+2天自助午餐。不过，策略会收费也不仅仅是券商过冬的一个方式，更多的可能是研究所在新财富取消之后，更加注重核心客户，筛选客户的一种手段。

300万年薪！银行掀起资管人才挖角大战

随着《商业银行理财子公司管理办法》12月2日发布施行，各大银行兵马未动粮草先行，掀起抢人大战，有银行开出250万-300万年薪招聘固收总监，而一家排名前十的全国性股份制银行也开出了150~210万的年薪招聘固收总监。每日经济新闻记者就银行迎战资管业务情况，采访了长沙银行资管副总经理向实、中原银行首席经济学家王军等业内人士。向实认为，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。王军也告诉记者：“不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。”20家商业银行公告拟成立理财子公司根据普益标准统计，目前已有20家商业银行申请成立理财子公司，从公开的信息来看，在注册资本、股权结构等方面，已提交申请的银行均达到了《管理办法》的要求。20家商业银行拟设立理财子公司一览银行名称公告时间概况中信银行2015年11月拟发起设立中信银行资产管理股份有限公司，注册资本20亿元江苏银行2016年2月董事会审议通过设立资管子公司的议案招商银行2018年3月拟全资设立招银资产管理有限责任公司，注册资本50亿元华夏银行2018年4月拟设立资管子公司，注册资本不超过50亿元北京银行2018年4月拟投资不超过50亿元设立资产管理公司宁波银行2018年5月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元交通银行2018年5月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过80亿元光大银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过50亿元平安银行2018年6月拟全资设立平银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元南京银行2018年6月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于20亿元民生银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本50亿元广发银行2018年7月董事会、股东大会审批通过成立资管子公司，注册资本不超过50亿元兴业银行2018年8月拟全资设立兴银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元浦发银行2018年8月拟全资设立浦银资产管理有限责任公司，注册资本不超过100亿元杭州银行2018年8月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元徽商银行2018年10月拟全资设立徽银资产管理有限责任公司，注册资本不超过20亿元中国银行2018年11月拟发起设立中国银行理财有限责任公司，注册资本不超过人民币100亿元建设银行2018年11月拟设立建信理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币150亿元农业银行2018年11月拟设立农银理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币120亿元工商银行2018年11月拟发起设立工银理财有限责任公司 ，出资不超过人民币160亿元另据Wind统计显示，包括四大行在内，当前20家银行公告拟设立的理财子公司，注册总规模达1170亿元。银行掀起高薪抢人大战《商业银行理财子公司管理办法》的出台，让银行理财产品投资范围更加广泛，同时也对银行的投研能力提出更高要求。近期，《每日经济新闻》记者发现，不少银行和银行资管正在高薪公开招募多个投资岗位人员，有银行开出了高达300万的薪资。招聘岗位则包括固收投资岗、资本市场权益投资岗、外汇及商品投资岗、投资研究岗、权益投资岗等。值得注意的是，某全国性股份制银行下属资管子公司（筹）公开招聘固收投资、量化、衍生品交易投资总监，也开出150~210万的高薪。据职位描述，招聘方为某排名前十全国性股份制银行，目前正在筹备资管子公司，管理资产规模达到十万亿以上。目前在招量化、固收、衍生品交易、核算、市场等条线中高管岗位。记者从长沙银行资管副总经理向实处了解到，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。同时他表示，净值型产品对于大部分银行来讲都是一个新课题，投研能力要求和以前有区别，或者说要求更高。中原银行首席经济学家王军表示，理财子公司目前还处于筹建阶段，还需要监管部门的批准，距离正式开展业务还有一段时间，其团队还在组建过程中。银行为什么要挖人？因为自己没有合适的人，净值型也好，投资股票也好，这些显然都不是银行所擅长的，这些业务的基本逻辑都和银行传统存贷汇业务有很大不同。因此，就短期而言，银行系的理财子公司恐怕不太会有让人惊艳之处，其专业能力、专业团队的培育和提升需要一个较长的过程，没有那么容易和简单。短期内恐难看到实际效果理财子公司目前还处于筹建阶段，会对基金、券商、保险、信托等非银资管机构有什么影响众说纷纭。某基金业内人士告诉《每日经济新闻》记者，我们认为未来理财子公司的产品是“公募基金+信托+私募基金”更加贴近。与公募基金相比，理财子公司的不同点在于：一是在投资方面，理财子公司发行的公募产品可以适度投资非标，在固收类资产方面的投资范围比公募基金广，而基金公司的权益投资经验比理财子公司要丰富；二是在产品方面，基于投资端的差异化优势，理财子公司的产品主要以固收类产品为主，在权益类产品方面，短期内难以有较快的发展。与信托相比，理财子公司的不同点在于：一是在客群方面，理财子公司主要依托于母行的基础客群，以普通大众客户为主，特别是在成立初期，合格投资者客群还没有完全建立起来，而信托主要以合格投资者以及超高净值客户为主；二是在产品方面，基于客群方面的差异，理财子公司以公募产品为主，信托以私募产品和定制化服务为主。与私募基金相比:理财子公司在权益类市场投资方面具有明显的劣势，初期仍以中低风险的固收类产品为主。新规允许符合条件的私募投资基金成为理财子公司私募理财产品的合作机构，预计子公司与私募基金的合作将会加强。资管市场的大变局即将到来前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙指出，四大行发起成立的理财子公司合计出资达530亿元，加上之前已经成立理财子公司的股份制银行，合计最高资本金已经超1100亿元。银行理财子公司的成立将为市场带来更多的增量资金，同时也将加大资管行业的竞争，对于公募基金来说构成新的挑战。对于公募基金公司的担忧，也有部分从业人员对未来资管市场的变化持不同意见。华东地区某基金分析师称，从产品形式来看，理财子公司产品就是放开投资范围和产品形式的公募基金，对于投资者而言有了更多、更丰富、可能也更具吸引力的产品选择。当然，从权益投资管理来看，基金公司仍然是市场中最专业的群体，竞争优势中短期仍将保持！王军告诉记者，银行最大的优势在于财大气粗，渠道众多，声誉良好，因此，长期来看，一定会成为基金、券商、保险、信托等非银资管机构强有力的竞争者。资管市场的大变局即将到来，理财市场的投资者将会有更多更专业的选择。随着市场的扩大，从业者整体素质的提高，资金实力的增强，竞争的加剧，各机构业绩的分化乃至重组都将会逐渐展开，其中一定会有优异者胜出，但并不必然是银行理财子公司。其实，目前以及传统上，理财或资管业务并不是银行的主要盈利增长点。未来对于一些有特色的银行，可能会带来更多的盈利。同时，王军告诉记者，不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。

飞利信抽屉协议风波：平安信托起诉欲索现金补偿、违约金

12月4日晚，飞利信公告称，12月3日，公司收到控股股东通知，控股股东近日收到广东省高院送达的有关“平安财富*汇泰183号单一资金信托”合同纠纷的《民事起诉状》、《变更诉讼请求申请书》等诉讼文件，平安信托起诉公司控股股东合同纠纷一案已立案。此前在11月21日，飞利信第一大股东杨振华在接受新京报记者采访时曾质疑，“按照规定，冻结之后必须在一个月内起诉，现在都四个月了，我们也没收到起诉书。”12月4日晚，飞利信公告，根据广东省高院送达的平安信托提交的《民事起诉状》，平安信托的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”初始本金人民币4.5亿元； 二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益； 三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金； 四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、 担保费、律师费等全部费用。据飞利信公告，广东省高院送达的平安信托提交的《变更诉讼请求申请书》显示，申请人平安信托有限责任公司诉被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言合同纠纷一案，申请人请求变更本案诉讼请求。变更后的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”本金405873991.22 元；二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益1125000元（自2018年10月31日起，暂计至2018年11月8日，实际应以450000000元为基数，按10%年化收益率为标准，计至四被告支付完毕之日，并扣除信托财产专户内的现金余额）。三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金64374654.17元（自2018年6月28日起，暂计至2018年11月8日，此后每逾期一天，应以当天应付未付的现金补偿金额为基数，按照千分之一的标准，累计至四被告支付现金补偿款完毕之日止。四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、担保费、律师费等全部费用。平安信托的事实与理由包括：2016年3月，其代表“平安财富*汇泰183号单一资金信托”（以下简称“183号信托”），通过“方正富邦祥瑞1号资产管理计划”（以下简称“1号资管计划”）在飞利信非公开发行股票中成功获配40983600股“飞利信”股票（股票代码：300287）。 被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言分别与申请人签订《平安财富*汇泰183号单一资金信托之信用增级协议》（以下简称“《增信协议》”），承诺在“183号信托”到期日前按照合同约定的计算方式，对信托计划提供现金补偿。这一表态意味着，平安信托正式确认了所谓“抽屉协议”的存在。11月21日，飞利信第一大股东杨振华对新京报记者表示，当时在定增期间与平安信托签署了一份“抽屉协议”，其后又遭平安信托“失信”，由此造成如今与平安信托的对立。根据平安信托起诉时的事实与理由：“183号信托”存续期限届满后，曾多次要求四被申请人履行现金补偿义务并承担违约责任，但四被申请人拒不履行相关义务，故于2018年8月向广东省高院提起诉讼，要求四被申请人向其支付现金补偿，即信托本金4.5亿元及信托收益4789095.98元（暂计至2018 年 8 月 23 日），并向其支付违约金、实现债权的费用等。对于飞利信四大股东与平安信托签署增信协议是否符合相关监管规定，飞利信近日回复交易所时表示，此类纠纷通常经过法院在司法层面进行判决。“此类协议是否具有法律效力，关键在于协议是否系双方真实意思表达。如果协议签署时存在强迫、重大误解、显失公平、虚假表示、乘人之危等因素，则可以判定协议并非双方真实意思表达。最终保底协议内容是否具有法律效力需要法院在司法层面进行判定”，飞利信称。飞利信12月4日晚表示，截至本公告披露日，控股股东持有的公司股份被司法冻结，目前未对公司生产经营产生直接影响。目前公司管理团队稳定，经营正常。但若控股股东所持股 份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。

印度手机市场的“哑铃态”怎么破？

摘要：中国手机军团印度遭遇“变局”如果国内市场代表“现在”，那么印度市场就代表着一众智能手机厂商的“未来”。有人说，如今的印度像极了10年前的中国，每年平均8.0%的GDP增速下蕴含了无数的机会，而移动互联网领域更是如此。过去2年，印度移动互联网市场飞速发展，呈现了17.2%的递增。截止今年6月，印度联网用户已经达到5亿，其中有4.26亿是使用3G/4G网络的手机用户。十年前，小米、荣耀等互联网品牌还未在中国诞生，当时的市场还是诺基亚、三星、索尼、摩托罗拉的天下，洋品牌们都在忙于建立生产厂、打造线下渠道，争夺运营商的支持。十年后的今天，众多中国手机厂商在印度市场又干起了同样的事情。国内品牌“印度造”近日，据《印度经济时报》报道，中国的手机制造商vivo将在印度建造一个新的工厂。据vivo印度区品牌战略总监尼彭·玛雅对外表示，此次投资将超过400亿卢比（约合39.3亿人民币）。报道称，这笔投资会让vivo在印度的智能手机制造基地变得与其在中国的两座工厂规模相同，并成为印度最大的手机生产设施之一。除了已经在印度市场安营扎寨的vivo之外，华为、小米、OPPO等中国品牌，以及全球巨头三星都已在印度投资建设了生产厂。这其中，财大气粗的三星投入最为惊人，在今年7月，三星曾宣布其在印度诺伊达建成了全球最大的手机工厂。该工厂占地35英亩（约合212.5亩），位于诺伊达的Sector 81。举办工厂落成仪式时，印度总理莫迪和韩国总统文在寅都专程到场站台。对于在全球各大手机品牌在印度建厂投产的举措，通讯行业专家孙永杰对懂懂笔记表示，手机大厂包括一些代工企业在印度当地投资建厂，主要原因有这三点：第一，也是最重要的——成本考量。人力成本方面，相较于各品牌在本土建厂，印度当地的人力成本要低很多，这与目前很多传统制造企业把工厂搬到东南亚是一个道理。另外，由于印度政府对进口电子产品关税的“特别关照”，进口手机进入印度市场要被征收20%关税，这样的税率对于利润较低中国的手机厂商而言，更是难以承受，所以国内手机厂商势必会选择在印度建厂降低整体成本。第二，降低成本的同时，在当地建厂还能迎合印度政府“印度制造”战略，获得一定政策上的支持和鼓励。第三，通过投资建厂企业还可以逐渐借由印度这个“中转站”，将产品销售到欧洲和北美市场，因此在印度打造重要的生产基地尤为重要。以中国军团为主的手机企业，在建厂的同时，也早就纷纷发力印度市场的线下渠道（实体门店）。11月21日，小米宣布其在印度的小米之家已达500家，并打算在2019年年底前增加到5000家；11月29日，华为宣布将大力拓展印度线下零售渠道，并计划与零售合作伙伴合作在当地建立 100 家专门体验店，同时华为计划到2020年将这个数字增加到1000家；与此同时，一直在印度主攻线上市场的荣耀手机，也开始在线下渠道销售手机。这种大力开展线下渠道合作、狂开实体门店的的情况，看似与头部品牌在国内开设各种体验店的思路相差无几，但是背后的原因却不尽相同。国内市场目前是线上电商市场趋于饱和，手机厂商开始打造新零售模式下的双渠道销售通路。而与中国市场不同的是，印度线上销售渠道远没有中国这么发达。换句话说，不做线上可以，但不做线下肯定要完。根据eMarketer的最新统计及数据显示，2018年印度的零售电子商务销售额将增长31.0%，达到32.7亿美元。不过，即便有这样的增速，印度电商市场占国内总零售份额的比例也仅为2.9%，而数字消费人群占总人口比例则是25.3%。这也表明，在现阶段电商渠道在整个印度零售体系中依然非常弱小。如果聚焦到当地人购买手机的电商渠道，主要是亚马逊和Flipkart这两个平台，销售量基本上能占到印度手机总出货量的30％，其余的70%都是以线下夫妻小店、连锁门店和专营店为主。手机巨头要想吃到更大的市场红利，就需要加大在印度线下渠道的投入，这其中也包括旗下子品牌与Airtel、沃达丰（印度）等电信运营商的渠道合作。智能机换机潮会在短期内到来？印度市场的庞大人口基数，目前相对较低的智能手机普及率以及较高的市场增速，是众多手机巨头看好其市场前景的原因。但这并不意味着，那些尚未使用智能手机的功能机用户，会在接下来几年内大规模升级或换机。这么判断的原因在于，即便中国手机市场目前处于基本饱和状态，且整体出货量逐渐下滑，但实际上国内智能手机的普及率也只有68%，远低于大部分人的想象。另外，随着出货量开始下滑，或许未来那32%的用户也很难在短时间内投入智能手机阵营的怀抱。同样，目前印度国内的智能机普及率仅为22%。而包括Jio等印度本土手机企业，在功能机市场的创新举措依旧具有极大的吸引力。另外，智能机普及率过低、人口基础巨大、市场增速快放缓等因素，也让众多手机厂商的信心开始逐渐缩减。据市场调查机构IDC统计，2018年第三季度，中国手机三大品牌（小米、OPPO和vivo）在印度市场共占据了44.5%的出货量。但在同期，印度智能机出货量增速已经降低，只有9.1%。有业内人士表示，虽然不能因为增速缩减就断定印度将会进入存量市场竞争阶段，但智能手机何时才会在当地迎来真正的爆发，仍是个未知数。对此孙永杰进行了分析：“印度市场确实拥有很大的发展基数，但同时也非常不稳定。由于印度当地的市场波动较大，例如今年一季度功能机在印度市场就出现了销量快速增长，这也导致厂商们很难判断市场何时才会迎来真正的爆发和饱和。”在孙永杰看来，每一个市场的发展过程中，都会遭遇一个瓶颈，“现在印度手机市场的瓶颈是否已经出现？如果不是，还有多少上升空间？这些很难做直接的判断。”以懂懂笔记一直关注的“半智能机”Jio Phone为例，很多数据可以从侧面体现出印度智能机市场的不确定性。Jio 涵盖了智能机、功能机和介于两者之间融合机型 Fusion 手机，是印度首富穆克什·安巴尼创办的本土品牌，在2017年第四季度一经推出，就因157元人民币的极低价格+4 个月免费 4G 服务，狂揽了近亿用户。现阶段印度手机市场依然是低端产品的天下。数据统计，今年三月印度智能手机市场的平均单机售价约为10000 卢比（约合942元人民币），低售价同时也意味着手机厂商的利润更加微薄。特别是今年以来印度卢比对美元汇率持续下跌，更是冲击了本就利润微薄的众多中国手机企业。为此，OPPO在印度市场的子品牌Realme（主打低端市场）就曾宣布将提高两款产品的售价，涨幅分别为6%和14%。向下争夺功能机存量市场，向上也不能在高端产品线松懈。近期，可以看到国内手机大厂纷纷开始将中高端产品落户印度市场。近期，华为就宣布将在印度发布今年的旗舰Mate 20，小米此前也在印度市场推出了售价相对“高端”的全新品牌POCO，这些举措的目的，就是在有限的市场空间内，尽可能提高产品的利润率。【结束语】建设工厂、线上线下双渠道并举，国内手机企业对于印度市场的重视已不弱于国内。但是印度市场环境的波动和不确定性，也在一定程度上给企业带来了困惑。面对哑铃形态的印度手机市场，如何进一步获得广大中低端用户的青睐，又如何尽可能提升产品的整体利润率，都是中国军团未来在印度市场开疆辟土时不得不考虑的难题。

仅还2‰本金！深圳一地产私募陷兑付难题，疑半价抛售豪宅还债

深圳一家地产私募基金正身陷难以兑付的“泥沼”。华尔街见闻获悉，11月中旬，名为“深圳恒富汇通投资”的私募出现暂时性资金流动问题，导致兑付困难。截止目前，该机构已向旗下21只产品的投资人返还千分之二的投资款本金。21只私募产品陷兑付难题11月15日，恒富金融集团官网发出《致全体投资者的一封信》，揭开了旗下私募产品兑付难题。”近年来，因国内地产市场低迷，加之国家去杠杆引起金融市场全面性的流动性紧张，私募基金行业也深受影响。公司对相关市场判断失误，加之公司私募基金产品投资标的多为深圳市更新项目，项目周期长、运作复杂、融资成本高，现已出现暂时性的资金流动问题，导致目前兑付困难。“基金业协会备案系统显示，深圳恒富汇通投资（以下简称“恒富汇通”）2014年2月成立，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，注册资本为1亿元人民币。截止目前，该机构在协会的备案产品为40只。该机构官网显示，恒富汇通是恒富金融集团全资子公司，管理过多支债券类基金和股权类基金。母公司恒富金融集团业务范围甚广，涉及P2P、高净值客户理财、证券类私募投资等。此次出现兑付困难的21只产品投资标的是深圳市城市更新项目，产品实际募集规模还无法知晓。恒富金融集团微信公众号显示，该机构正参与深圳两个写字楼工程改造。华尔街见闻看到其中一只延期兑付产品的初期募集信息。该产品募集资金用于深圳某地外贸物流园城市更新项目开发建设、施工运营费用。该私募产品的亮点描述为”标的公司原股东在特定条件下回购基金持有的标的公司股权，锁定流动性风险“。产品说明中指出，项目规模为1亿元，项目期限12个月。预期年化收益分别为：100万≤X＜300万收益10.5%；300万≤X＜500万收益 11%；500万≤X＜1000万收益11.5%；1000万≤X收益12%（按月付息）。对于还款来源的描述为：项目后期商业银行、信托公司及其他金融机构的再融资置换退出；恒富银河原股东回购股权，或引入第三方收购基金持有的股权。返还千分之二本金兑付危机发生后，恒富汇通原计划11月15日向投资者支付千分之二的利息。但出现部分投资者申请维权后，恒富公司账户遭冻结，董事长本人及配偶资产也遭查封，导致未按原计划付息。11月22日，该机构发布声明称，公司已发布资产重组公告，第三方资产评估机构正进行评估。其中特别强调”公司项目及资产盘回后产生的现金回流基本可覆盖投资款项，公司将拿出最大诚意面对全体投资人”。11月29日，恒富汇通再向投资者表示，当日已通过财务人员个人账户向私募产品投资者返还千分之二本金。截至本文发稿时，恒富金融集团总机处于无法接通状态。正盘活公司资产还债针对私募产品兑付危机，恒富金融集团公告中强调，正在盘活公司资产。更有业内传闻称，这家私募机构或急售深圳某豪华地段顶墅豪宅。通过多个渠道了解，半个月前深圳确实出现一位卖家急需出售某顶楼豪宅，原售价从1.5亿元降至1.2亿元，目前最新售价更跌至8600万元，但仍未找到买家。对于豪宅卖家的真实身份，相关销售人士表示并不知情。

他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻

原标题：他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻刘强东性侵案之后，神秘的深圳地产富豪李华被曝了出来。近日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及，刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”其中的“李老板”指的便是卓越集团董事长李华。性侵案发生之前，李华和刘强东一同参加明尼苏达大学的活动，并一同参加晚宴。但当事女子拒绝了这一请求，要求和刘强东面谈。和刘强东一样，李华也是国内身家不菲的企业家。2018年，李华以350亿元人民币财富位居胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。作为卓越集团董事长，李华在地产行业颇有建树。在如此棘手的事件面前，被刘强东邀请来做中间人，李华和刘强东的关系看起来非同一般。2017年5月，刘强东携妻子章泽天向清华大学捐赠2亿元人民币，5个月后，李华也以清华学子的身份拿出2.7亿元捐给清华大学。值得一提的是，根据界面报道，李华的妻子曾经是演员，时年31岁，与李华相差21岁。发家如果不是这次事件，外人很难将刘强东和李华联系起来。1998年，25岁的刘强东刚刚从中国人民大学毕业，还在中关村柜台为几张光碟竭力吆喝，面露羞涩和稚嫩。此时，时年32岁的李华已经位居成功企业家之列。1996年，李华在深圳成立了卓越实业发展有限公司。1998年，卓越集团推出了第一个住宅项目——卓越蔚蓝海岸，并荣获“影响中国30大社区”。在此之前，同为名校毕业的李华已经在商海摸爬滚打近10年。1987年，李华从华南理工大学毕业，后任职于深圳市团委。1989年，李华下海，做过贸易、股票、房地产等不同行业，还在此期间拿到了香港居民身份。彼时，刘强东还沉浸在成功考取人民大学的喜悦中。20世纪末，李华靠着蔚蓝项目在深圳掀起了蓝色风暴。彼时，刘强东的地盘仅仅只是中关村的一个柜台，熟识他的人不过柜台方圆百米的小贩。进入21世纪之后，李华带领卓越集团先后踏进长沙、武汉、青岛等多个城市。2003年，深圳卓越大厦拔地而起，从此见证卓越集团在商务写字楼开放领域的突飞猛进。深圳卓越时代广场初具规模之后，2006年，卓越集团成功在CBD商业地产领域建立权威，物业类型进入多元化阶段。李华也慢慢跻身富豪行列。2007年，福布斯富豪榜上，李华以50亿的个人财富排名115位。榜单上，刘强东还不见踪影。刚刚获得第一笔融资的京东，彼时才开始真正的蜕变。娶妻同一时期，刘强东遇上了机遇，李华遇见了爱情。2009年，一名来自河北的候选亚洲小姐退赛新闻刷爆香港媒体。“亚姐为富豪男友听话退选”，“富豪男友奖30万名表”等赚足舆论眼球。后来，有媒体报道，富豪男友即为李华，这名亚姐为时年22岁的仝晓燕，当时在上海戏剧学院读书。面对突然的退赛，亚姐大会不得不以“她独自来港不懂面对”来解释。情场得意，商场却出现了一点问题。2009年卓越集团曾冲刺香港IPO，却因为估值过低、国际认购不足等原因最终失败，李华不得不将部分持有的写字楼对外出售，缓解现金流。2010年，仝晓燕毕业。凭借着高中时代身为“青春美少女组合”之一的身份和候选亚姐等带来的名气，仝晓燕参演了几部偶像剧，但并未大火。与之相反的是，2010年，刘强东的妻子章泽天凭借着一张手捧奶茶的青涩照走红了网络。2012年，时年25岁的仝晓燕以李华妻子的身份亮相自己女儿的“百日宴”。此前，46岁的李华一直未婚。更让李华欣慰的是，当年，2012年，卓越实现了100亿元销售额，跻身全国销售50强。长江后浪推前浪。也在当年，时年39岁的刘强东位居《财富》（中文版）“中国40位40岁以下的商界精英”榜单的榜首。刘强东也遇到了爱情。2014年，21岁的章泽天与刘强东的恋情被媒体曝光。饭局2018年，107岁的清华大学被一个接一个的红包点燃了活力，其中就有来自刘强东和章泽天夫妇以及李华的心意。4月，刘强东夫妇宣布向清华大学捐赠2亿元人民币，用于支持清华大学苏世民书院、AI研究、物流等项目的建设和发展。10月，李华宣布向清华大学经济管理学院捐赠人民币2.7亿元用于支持清华经管学院新楼B楼的建设。此时的刘强东已经处于风口浪尖。2018年8月，刘强东、李华等身家不菲的企业家一行人前往明尼苏达大学进修。根据2018年胡润百富榜显示，李华以350亿元人民币财富位居2018年胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。8月30日，在临近明尼苏达大学进修课程结束之时，企业家们愉快地组起了晚宴。期间，企业家邀请上课期间辛苦安排的志愿者，来表示答谢。有人体贴地将21岁的当事女子安排在刘强东身边。当地时间8月31日晚间，刘强东于在明尼苏达州因性侵被逮捕，9月1日下午被释放。时隔84天后，11月22日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”这个李老板就是卓越集团李华。在如此棘手的事件面前，李华和刘强东两人之间的交情最终被舆论关注到。尽管两人相距7岁，但不影响二人在一些地方的不谋而合。

水象分期、海树资产等暴力催收被举报，涉虚假催收公司，黑社会组织与社团？

序言：黑社会组织和社团猖獗，例如电话号码0769-26990469（线索，其不肯透露所属公司名称）的组织，正联动江苏等多地成员跨省作案。聚投诉网站中关于暴力催收的话题已不是什么新鲜事，而近日的投诉信息中，却暴露出一些工商信息中无法查到的“催收公司”。11月28日，一则投诉对象为海树资产的投诉贴中的一张催收截图显示，催收公司的网址为www.nthktz.com。登陆该网站，首页显示其公司名称为南通神通商务咨询有限公司，而在公司相关介绍中，公司名称又变成了中山神通商务信息咨询有限公司。首页中提到，中山神通讨债公司是经国家工商部门注册的正规讨债追债要账清账公司。而无论是南通神通商务咨询还是中山神通商务信息咨询，均未在国家企业信用信息公示系统中查询到相关的公司信息。据聚投诉报道，这类无法查询到工商信息的讨债公司还包括www.dahongyin.com(猎豹追债网)、www.ahbsdpipe.com(杭州卓越讨债公司)、www.bjsdyzgs.com(北京顺达要帐公司)等。目前以上网站均在正常运营中，查询ICP信息却发现，除www.dahongyin.com(猎豹追债网)外，其他网站均无相关ICP备案信息。www.dahongyin.com(猎豹追债网)ICP备案为个人性质，除该网站外还关联其他3个网站地址，其中两个已无法打开，可以打开的网址www.zhuizhai911.com同样为一家催收公司，名为成都诚信收账公司，该公司同样无法在工商信息中查到。聚投诉相关投诉贴中出现的这些虚假“催收公司”，关联的互金平台涉及水象分期、海树资产、mo9信用钱包等。其中海树资产为一家不良资产处置公司，对其投诉均为在互金平台借款遭遇暴力催收的情况。海树资产官网信息显示，其合作伙伴包括水象分期、同盾科技、51用钱等。工商信息显示，水象分期运营主体为上海水象金融信息服务有限公司，大股东为其法人陈武，持股62.4%。值得一提的是，上市公司天鸽互动通过进金华察端投资管理有限公司持有其13%的股权。

股价腰斩再腰斩....上市互金公司失去“高光时刻”

　　2018年对于互金行业来说是个多事之秋。数据显示，今年众多P2P平台倒下。　　行业“雷潮”不断，头部平台大裁员、关闭线下门店，业务收缩、公司架构调整、高管离职等消息屡屡传出……　　即便如此，仍然不少互金公司掀起赴美上市第二波高潮，却难抵“破发魔咒”。　　头部互金公司集体裁员　　▲▲▲　　近期关于趣店裁员的风波持续发酵，时报君从可靠信源获悉，一天时间里超80%趣店“管培生”离开，裁员人数多达200人，其中不少在去年年底招聘的管培生，在经过与公司协商后，拿着“N+6.5”补偿走人。　　趣店2018年三季度财报显示，第三季度单季营收同比增长超30%，达19.28亿元人民币。　　从业务板块来看，消费金融服务是趣店第一大收入来源，第三季度总计收入9.6亿元人民币，较2017年同期下降8.9%，而在去年第四季度上线的大白汽车业务，今年第三季度给趣店带来了5.86亿元人民币的销售收入。　　以校园贷起家的趣店，自上市以来风波不断，招股书中也披露，支付宝为趣店最重要的流量入口，若二者之间合作出现变数，对趣店来说也算是一记重锤。而趣店本季度结束和蚂蚁金服的合作，这一消息自8月24日公布后股价连续大跌，也能看出市场对于二者合作生变的避险情绪。　　不仅是趣店，近日在职场实名社交平台“脉脉”上，一名被认证为“宜信员工”者爆料，“互联网金融巨头宜信公司大裁员，上午开会，下午直接报名单，月底要裁完1/3，凛冬将至。”　　还有“宜信员工”表示，“年底被裁员，年终奖没得领，走的时候就发我几千块钱，裁员信息实锤。”　　最具戏剧性的还是PPmoney倒闭传闻，11月底网上忽然传出PPmoney人去楼空，八大部门均已解散，当天PPmoney回应称生产经营秩序一切正常，“随着行业监管政策以及合规要求持续出台，集团在过去的三年时间里基于合规要求逐条整改，对相关业务进行正常调整。”广州市金融局也在当天前往平台走访调研，并向媒体表示，该公司没有出现人去楼空现象。　　“行业不好，裁员是很正常的事情，但并非就是媒体所传出那样公司经营出现问题。现在大家都在想着如何合规，如何备案，以及如何生存下来，不可能行业不好的时候还会养活这么多人。”一位互金公司高管向时报君表示。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言也表达了类似观点：在行业快速扩张阶段，很多互金平台采取的是人员驱动规模增长的模式，即通过大量的线下门店和销售人员进行获客，员工总数动辄数千甚至上万人。这种模式运营成本高，行业高增长阶段，可以通过规模增长实现对成本的覆盖，在当前的行业调整期，增速下滑、业务低迷，通过减员的方式降低运营成本，也就成为此类平台正常的“过冬”逻辑，某种意义上也是行业过冬期的写照。　　互金企业依然扎堆赴美上市　　▲▲▲　　在行业出清与整治下，经历过2017年信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、乐信等国内多家金融科技公司掀起的第一波赴美上市潮后，随着行业合规整治的进一步深入，一批互金细分领域头部企业在今年下半年掀起了第二波赴美上市潮，并从9月份开始呈现加速态势。　　11月15日，微贷网正式登陆纽交所。微贷网副总裁陈峰在接受记者采访时表示，微贷网在今年1月份启动上市程序，8月份正式向纽交所交表，时间非常紧凑。　　同日，网贷平台泰然金融向美国证券交易委员会提交了招股说明书，拟挂牌纽交所，计划最高融资2000万美元。　　11月初，被称为“房抵贷第一股”的泛华金融登陆纽交所，泛华金融发行价为7.5美元/股，10月25日，中国金融科技解决方案提供商品钛（PINTEC）在美国纳斯达克挂牌上市，同样定位为中国金融科技公司的小赢科技（XYF）于9月19日在纽交所挂牌上市。　　在赴美上市的互金企业名单中，也不乏一些传统互联网巨头旗下的平台，背靠360集团的360金融在10月27日向美国证监会递交了上市申请，计划募资2亿美元。　　同样是在10月底，大麦理财确定D轮融资的同时，宣布正式启动纳斯达克上市计划。9月29日，萨摩耶金服也公布其在美IPO的招股文件。　　对于互金公司集中赴美上市，一家已上市互金公司的一位高管向时报君表示，首先现在各地监管趋严，并且都在准备合规备案，一旦上市至少从企业管理合规角度来说拿到备案更加容易；第二就是行业在7-8月份经历一波爆雷潮，导致平台资金流出较为严重，也严重打击了投资者信心，很多平台都面临资金紧缺问题，而上市是最快融资渠道；第三，美国上市相对于香港上市简单，因为香港是实质性审查，比如公司业务的合规性、行业环境、是否跟国家政策一致等，在资质审查方面更为仔细，而美国只是强调信息披露真实，至于业务好坏由投资者自行判断。　　基岩资本副总裁岑赛铟在接受时报君采访时表示，宜人贷是美股P2P第一股，算是比较成功的例子，上市后股价翻了几倍，有业绩和成交量，但宜人贷市盈率依旧不是很高，只是一般金融机构的水平而已，股价最近回撤也比较大，可见美国市场是不会给这类公司一个非常高的估值的，始终保持着谨慎的态度。虽然也会有一部分人看好，但不会形成共识。　　岑赛铟表示，很多买美股的投资人或散户，会把买刚去美国上市的中概股当作一种潮流，比如宜人贷业绩好，能吸引人去炒，可互金平台在美股市场始终不算是非常受欢迎的领域，他们对自己本国的互金平台态度都非常严谨，像Landing Club等表现也比较一般。　　岑赛铟称，中国的互金企业，或者说任何企业赴美上市，最大的挑战就是能够获得全球投资者认可，这是需要业绩支撑的。但也有很多公司并不在乎定价和融资额，他们要的只是一个上市公司的身份而已。　　上市不到两年，多数互金公司已失去高光时刻：多家公司股价腰斩后再腰斩！　　▲▲▲　　互金公司在最近两年密集上市后，正在很快褪去光环，最直接的表现便是股价的连续下跌。　　互联网金融兴起时间并不长，资料显示，中国互金公司上市时间主要集中在2017年和2018年这两年的时间里。　　不过，观察2017年或以前已在美上市的相关公司股价，可以发现，这些公司绝大多数今年以来表现相当惨淡，其中约半数公司2018年以来股价出现腰斩，包括和信贷、信而富、宜人贷、趣店等。　　如和信贷2017年11月上市，目前上市仅一年多，股价已腰斩之后再腰斩。和信贷上市首日股价一度达17美元，该价格至此成为其上市以来最高价，至2017年底上市不到两个月时间，股价已跌至11美元左右。2018年以来，和信贷股价继续下跌，进入11月后跌势加剧，至目前股价已跌至3美元，年内跌幅高达71.63%，目前的股价较上市首日最高价跌幅已超过八成。　　信而富2017年4月在纽交所上市，当年10月股价一度涨至12.86美元，不过其后股价开始持续下跌，至目前已跌至1.64美元，年内跌幅高达71.33%，自历史最高价的跌幅已接近九成。　　互金上市公司年内股价集体惨跌的背后，是这些公司今年以来业绩增速的集体下滑甚至亏损。　　以宜人贷为例，公司今年前三季度实现净利润同比下滑31.18%， 第三季度单季净利同比润滑49.96%，为连续第三个季度同比下滑，且同比降幅持续扩大。　　趣店、拍拍贷的净利润增速也持续下滑，趣店2016年净利润增速高达347.32%，2017年降至275.35%，今年前三季度趣店的净利润同比增速更已降至6.12%。拍拍贷2016年净利润增速高达795.16%，2017年降至115.95%，而今年前三季度的净利润同比增速陡降至6.60%。　　信而富的亏损则出现扩大的趋势。财务数据显示，该公司2015年至2017年持续亏损，亏损额分别为3002.60万美元、3336.60万美元、3664.90万美元，而今年前三季度公司的亏损额便已达5176.80万美元。　　简普科技也此前数年持续亏损的基础上，今年前三季度继续亏损，亏损额达2529万美元。　　事实上，不仅在美上市的互金公司如此，在香港上市的互金公司多数利润也出现下滑或增速下降，年内股价也出现大幅下跌。

大白兔唇膏、六神鸡尾酒、泸州老窖香水.....A股公司都有哪些脑洞大开的“跨界

一则娃哈哈要出彩妆的消息，让吃瓜群众们关注起了A股上市公司那些脑洞大开的“跨界”。12月1日晚上8点，娃哈哈微信公众号中的商城哈宝游乐园推出5000份彩妆盘，只要花98元买一箱限量版营养快线，就可以获得一份“出色大礼盒”，里面包含两瓶经典版营养快线和两款不同色系的眼影盘。在微信公众号上，记者看到了这款“营养快线出色彩妆盘”，外形是娃哈哈经典产品营养快线的形状，包装配色炫目，分为冷色和暖色两个色调，配色十分大胆，每款都有9种颜色，十分吸引人。而与之配套的营养快线一改过去十几年来一如既往的朴素风格，换上了“青草绿”和“桃花粉”的新“外衣”。除此之外，宗庆后及其女儿宗馥莉也纷纷在微博上打call。其实，娃哈哈这波玩得666的“跨界”操作，已是A股上市公司玩剩下的。大白兔唇膏相关上市公司：上海家化9月20日，上海家化旗下的上海老字号“美加净”同“大白兔”跨界合作，推出一款“大白兔”奶糖口味的唇膏。包装上，整个造型就像一颗大的糖果，两边的扭结作为开封口，包装上完美还原了大白兔奶糖的经典形象。从成分上看，包括了乳木果油、橄榄油、甜杏仁油和牛奶精华，味道上也完美还原了大白兔的经典甜香。该唇膏颇为市场所认可，首发的920支半秒就抢空，之后甚至出现二手加价出售的情况。周黑鸭“小辣吻”咬唇膏相关上市公司：周黑鸭今年6月份，周黑鸭和御泥坊联合，围绕“跨界彩妆、辣么出色”主题推出了一款“小辣吻咬唇膏”，以购买周黑鸭产品获赠口红的形式发售。该口红的包装区别于常见的样式，外壳是亮黑色，同时新颖地将口红形状设计成红唇模样，通过“咬唇”的方式使用，类似于古代的胭脂，引起了大批的围观。不过，唇膏的口感不是辣味鸭脖的，没有“不走寻常路”，可惜了。六神鸡尾酒相关上市公司：百润股份六神鸡尾酒由六神和百润股份下属公司RIO合作开发，复刻的是六神最经典的绿色包装玻璃瓶花露水，瓶身较花露水原版稍矮，纸质的LOGO将“六神花露水”字样换为“RIO锐澳”。且酒的颜色也调制成六神花露水的淡绿色，两者的相似程度超过90%。在成分表中可以看到，该鸡尾酒的主要配料为水、白砂糖、附加特、柠檬汁、西柚汁等，在气味上接近花露水，还带有一丝薄荷的味道。网友们也是脑洞大开：“干了这杯六神，从此百蚊不侵”、“我终于可以喝六神了”、“喝了今晚可以不用点蚊香吗？”福临门卸妆油相关上市公司：中粮控股福临门与国内精油品牌阿芙合作，推出了一款万福卸妆油，其包装沿袭了福临门食用油以往的特色，纸质包装盒通体布满了“万福金油”的金色纂体字。内置产品为普通的按压式瓶身，同样布满了金色字体。这款卸妆油将颜色调制成了金黄色，与福临门食用油选取了同一色系。为了迎合年轻人，该款产品还打出了“卸退水逆福自来”的口号。泸州老窖香水上市公司：泸州老窖作为传统的四大名酒之一，泸州老窖在今年2月份推出了一款“泸州老窖顽味”香水。百年老字号跨界做粉红色香水，网友评论这是“老汉撒娇，猝不及防”。其销售非常不错，首批2万瓶香水上市几天即已售罄，加码补做的几千瓶香水在预售阶段也被抢购一空，非常火爆。马应龙眼霜相关上市公司：马应龙“跨界”最早的应该算是马应龙。由于其主打产品痔疮膏在网上被推荐去眼袋有奇效，马应龙药业抓住市场需求，用3年半时间研发了一款祛除黑眼圈的功效性药妆。2009年，在眼药配方基础上研制出的马应龙八宝眼霜正式上市，售价为168元，2010年1月后涨到198元。据当时的报道，马应龙八宝眼霜年销售额达数千万元。不过，虽然开了个好头，但这般“自下而上”，其销售如今是不温不火。

MIT重新发明飞机：无需燃料，离子引擎

这不是科幻小说，离子引擎飞机真的被造出来了。“曲率引擎”、“离子引擎”等等激动人心的科幻名词，正在走进现实。最近MIT又重新发明了飞机，实验成果登上了《自然》杂志封面。这架飞机翼展5米，总重量仅2.5公斤，甚至连一个行李箱的重量都不到，飞行高度也只有1米左右。但它却是人类历史上第一架由离子引擎推动的飞机。麻省理工学院航空航天副教授Steven Barrett说：“这是有史以来第一个推进系统没有活动部件的飞机。”“这种飞机更安静，机械构造更简单，并且不会排放燃烧物。”这架飞机究竟有何过人之处？它是一台纯固态发动机飞机：没有旋转部件，全靠一个叫“离子引擎”的东西驱动。没有风扇，全靠电池离子引擎和涡轮风扇发动机有何不同？普通飞机的发动机看起来就像是一个大号的吹风机，旋转的风扇不断把空气吹向后方，为机翼提供升力。离子发动机也是靠吹风，不过它没有“风扇”，而是靠电场造出的“离子风”。这种现象在生活中很常见，我们插电时冒出的电火花就是空气被电离造成的。电压越高，离子被加速得越快。 Barrett教授的团队使用了54节3.7伏锂聚合物电池，大约能提供200伏特的电压。但这点电压对于离子引擎来说还是太低了。为此，他们设计了一种能够将电池输出转换为高压电来推动飞机的电源。 通过这种方式，电池最终将输出4万伏的高压。把200伏直流电变成4万伏高压电，需要几步？逆变器：把直流电转换成500~700千赫兹的交流电；变压器：把低压交流电转化为高压交流电，实验中使用的是1:15倍升压，将电压升至7千伏；电压倍增器：把交流电转变成更高电压的直流电，从7千伏交流电变成4万伏直流电。经过这三步产生的电压可以放出巨大的电火花，你甚至可以用它治疗网瘾（大误）。也许你会问，为什么要把直流变成交流，然后再转换成直流呢？这是一个很有趣问题，100年前的特斯拉和爱迪生也为这件事争执过，后来特斯拉赢了。有了4万伏高压，我们就可以用它来电离空气了。一旦给导线通上电，强大的电场就会让正极吸引周围的氮气分子，把电子从氮气分子上剥离出来，就像巨大的磁铁吸引铁屑一样。本来中性的氮气分子在失去电子后，变成了带正电的离子。△一个分子撞击多个分子，dai'odaida导致雪崩式电离被电离的氮气气分子又被吸引到带负电的电极，在赶去负极的路上，氮离子又会撞上其他氮气分子，把它们变成正离子，就好像“雪崩”一样。正离子在高电压作用下飞向飞机尾部，形成一种离子组成的“风”。在这个过程中，每个离子与其他空气分子碰撞数百万次，产生推动飞机前进的推力。现代版莱特兄弟在MIT的一座室内体育馆，Barrett教授的团队开展了他的实验。飞机以大约5米/秒速度平稳飞行了60米，直至撞上墙壁。研究者共进行了10次测试，飞机在每次测试中都有稳定的表现。期间没有动力耗尽的迹象，也没有噪音。发动机提供了3.2牛顿的力，大约相当于提起6个鸡蛋的重量。经过推算，离子引擎大约让飞机上升了0.47米。感觉就像是莱特兄弟第一次成功试飞的实验。但这项技术不该被嘲笑，就像当初莱特兄弟的实验一样。高效无污染的离子引擎“想象一下，10年或20年后，无人机将无处不在，这意味着我们耳边将全是无人机的噪音。而我们，能让它们变安静。”Barrett教授说。在这样的飞机上，你不再需要降噪耳机。现在每天在空中飞行的客机都会排放大量温室气体。一般的国内航班一次飞行需要添加数吨燃油，最终这些燃油将变成二氧二碳被排放到空气中。而离子引擎不需要燃料，不会排放污染物，是一种清洁能源。简直可以说是“飞机中的特斯拉”。此外，离子引擎的“比冲”极高。比冲就是发动机的效率，可以理解为单位重量“燃料”让飞船获得的速度。燃料从发动机尾部喷出的速度越快，比冲越大，飞机消耗的燃料就越少。离子虽然没有燃烧，但是在强大电场的作用下，“燃料”却会以每秒1万米的速度喷出。在《火星救援》中，马特·达蒙一帮宇航员乘坐的飞船就使用了离子引擎，一开始引擎的力量很小，但是在无空气阻力的太空中，经过常年累月的加速，飞船将达到非常惊人的速度。而且它的效率是普通火箭发动机效率的10倍以上！实用化问题这项技术如此强大，甚至早在上世纪20年代前就被研究过，为何迟迟无法商用化？主要有以下几点原因：离子引擎的推力太低，之前提到过它只能带起2.5kg的飞机，甚至还不到一个乘客免费托运行李的重量。因此NASA只能首先把它用在微重力、无空气阻力的太空。△用于宇宙飞船的离子推进器“充电2小时，飞行1分钟”。这台飞机引擎的输入功率是600瓦，54节锂电池大约只能供电90秒。效率太低。输入功率600瓦，输出功率只有15瓦。MIT这架飞机最终实测效率仅2.5%左右，如果不解决效率问题，将难以实用化。Barrett教授并不幻想“离子引擎”飞机很快就能用上。他预计，在短期内，这种离子风推进系统可用于飞行时间较短的无人机，避免恼人的螺旋桨噪声问题。他还设想，离子引擎可以和燃油发动机配合，以创造更省油的混合动力客机和其他大型飞机。或许正如115年前的莱特兄弟，这次飞行可能将颠覆未来的航空业。这篇Nature论文就在这里：https://www.nature.com/articles/s41586-018-0707-9 One More Thing有朋友问：没有风扇的引擎能不能用来做无风扇吹风机，顺便颠覆一下戴森？风力是足够了，但也附赠了4万伏的高压。

视频圈常青树杨伟东倒了 媒体：涉案金额或过亿

前有刘春宁，后有杨伟东，“阿里文娱一把手”这张魔鬼的床，谁上谁倒霉——除了涉案的这两位，还有曾在阿里文娱掌门人位置上坐稳没多长时间就离开、以至于远离了阿里权力中心的俞永福。2018年12月4日，阿里发出消息：原阿里大文娱轮值总裁杨伟东，因经济问题，正在配合警方调查。根据虎嗅半个月前在资本圈得到的未经确认的消息，此次对杨伟东的调查至少已持续月余，所谓“经济问题”涉案金额可能逾亿，主要问题出在综艺收支往来方面。俞永福这条微头条可以说很微妙了尽管此前有声音称，如此高位的高管出事，阿里方面应该会低调处理，但这显然错估了阿里对内部职务贪腐问题的容忍度——事实上，2015年，从腾讯视频跳槽到阿里的刘春宁（彼时掌管阿里数娱），也因职务犯罪被抓。以下内容为我们在2016年整理的有关信息，根据实际情况做了一些调整，供读者参考。五年前，初来乍到的杨伟东只是个分管土豆网业务的边缘人物，与古永锵爱将、掌管优酷网业务的魏明相比，他毫无优势。但世事难料，从优酷与土豆合并、王微“退休”之后，到阿里大文娱部门的第二次人事调整，杨伟东在集团内部的职位却稳中有升。在阿里收购优土之后，其升迁速度更有加速之势。如今，他不仅上位接替古永锵，任合一集团总裁，还兼任阿里音乐CEO。优酷土豆这家视频老店，宛如一个风云变幻的舞台，在土豆、优酷的原班高管人马各自星散后，留在舞台中心的，是在优土最鼎盛时期加盟的非创始团队成员杨伟东。而伴随着杨伟东的一路升迁，是大批高管的离职和对手出局。六个月，土豆系高管团队土崩瓦解优土合并后，最先离开的是土豆网COO王祥芸。她的离职也揭开了土豆网销售系统崩溃和高管离散的序幕。一个月后，已与土豆诸多中层领导谈心并劝他们“拿到股权后离职”的王微，也于2012年8月23日宣布“退休”。此后的土豆网一直没有正式的对外负责人，直到2013年2月4日，优酷土豆官方宣布，杨伟东为优酷土豆SVP和土豆网总裁，这项任命结束了土豆网为期半年的“空窗期”。两个月后，杨伟东在优酷土豆的地位得到巩固：古永锵对集团进行BU化改革，其中古永锵心腹老将魏明任优酷总裁，全面负责优酷的内容、市场和产品开发团队；而杨伟东任土豆网总裁，全面负责土豆的内容、内容营销、市场和产品开发团队。二人分别向公司董事长兼CEO古永锵汇报。杨伟东入主土豆网并任BU总裁，对优土有着多重意义。一方面，他是优酷与土豆合并之后引进的首位高管，也是优酷土豆管理委员会的第二名土豆高管（另一位是很快离职的于洲），另一方面，他与古永锵、王微关系密切，早在2009年，杨伟东先后拒绝了王微和古永锵的加盟邀约，古永锵还曾与他就创业计划有过不少交流。但四年后，他还是宿命般地入主了土豆网。当然更重要的是，清障势在必行：准备大施拳脚的杨伟东开始在土豆开始密集的人事布局。尽管并无证据表明杨伟东有意排挤原高管团队，但腾讯科技的调查显示，随杨伟东而来的19名部下，被部署到除技术以外的所有部门（后又增加9人），杨伟东带来的、与优酷签劳动合同的土豆中层团队，并未给“面向年轻人”土豆带来什么好运，最明显的征象是：运营数据开始剧烈下滑。因为人员频繁流动而导致应用被苹果土豆App Store下架的土豆，MAU（月活跃用户数）不过70万，与超过5000万MAU的优酷完全不可同日而语。在优酷网与土豆网宣布合并的一年之内，这家总数仅2000人的公司中，共有1300人入职，700人离职。原土豆高管团队在2013年出现大规模离职情形，但还有包括优酷市场VP陈丹青、集团HRVP蒋向东等高管入职，值得注意的是，这几位高管与土豆网总裁杨伟东一样，均有着联想系的背景。优酷土豆成立的“合一学院”首期第一课的讲课导师也是联想控股的董事长柳传志。原土豆高管体系也在此后开始快速崩溃——2013年4月，土豆网CFO余滨离职；2013年5月，土豆网CTO黄冬离职；2013年5月，土豆网原首席战略官、优土SVP于洲离职；2013年7月，土豆总编辑祖晨离职。因剧烈人事动荡，这家文艺情怀的视频网站，已彻底不复当年之勇，彼时还位列行业第二的土豆，如今在任何维度都无法进入前五。“杨伟东怎么都不算一个合格的接盘侠，入主土豆、接手优酷后，并没有影像行业的内容生产出来。”一位土豆的离职员工提起这番历史，至今难平胸臆，“掏空土豆，转给优酷，这是杨伟东进入土豆的第一个KPI。这导致土豆人员丧失，市场也丧失殆尽。”杨伟东的“三步上位”之路尽管土豆网跌出了视频网站第一阵营，但似乎无碍主事者杨伟东的升迁之路。伴随着优酷土豆内部的历次高管和业务调整，杨伟东地位逐渐巩固，在阿里巴巴宣布向优酷土豆发出私有化邀约之前，优酷总裁魏明是唯一能与杨伟东并列和接班古永锵的高管。优酷土豆合并以来，经历了多次业务调整，我们将历次调整后各大高管的权责分列如下：2013年4月，优酷土豆宣布BU化运营和差异化发展。原集团高级运营副总裁魏明升任优酷总裁，新到任的杨伟东担任土豆总裁，二人向集团董事长兼CEO古永锵汇报；2014年8月，优酷土豆成立新BU“合一影业”，CEO为朱辉龙；2014年12月，优酷土豆成立第四个BU“云娱乐”，开发视频IP、游戏和硬件，负责人为CTO姚键；2015年3月，增设合一文化（优土CCO朱向阳兼任CEO）、创新营销（董亚卫兼任总裁）两个BU，至此，优酷土豆已具备6个BU和9个中心。古永锵将9个中心的权力分配给了6个BU：优酷BU总裁魏明负责电视剧、资讯和教育中心；土豆BU总裁杨伟东负责综艺、娱乐、动漫、音乐中心；合一影业CEO朱辉龙负责电影中心；云娱乐BU总裁姚键负责游戏中心。6个BU的负责人向古永锵汇报，这7人构成了被阿里巴巴收购前的高管团队阵容。与以“空降”姿态入局的杨伟东不同，魏明、朱辉龙、姚键等人都是跟随了古永锵多年的老部下。古永锵从搜狐离职创立优酷时，首先想到的就是将他们从搜狐挖到新公司。在优酷土豆的BU化进程中，搜狐系老将一直在高层担任着极为重要的角色，而始终是优土最重要的内容业务负责人。突变发生在2015年11月。在2015年11月6日，阿里与优酷土豆达成全现金收购的协议，30日，优酷土豆公布新的架构调整计划：原优酷、土豆两大BU合并为一个优酷土豆事业群（BG），魏明与杨伟东分别任BG联席总裁。魏明负责的业务包括：会员运营及会员产品技术、资讯及教育中心、自制剧中心、海外剧版权合作团队和优酷品牌市场中心，魏明还是阿里数娱的负责人；而杨伟东负责的业务包括：总编室、国内剧版权合作、优土内容营销中心、电视剧运营、动漫中心、娱乐、综艺和音乐中心、土豆品牌市场中心、来疯业务。表面上，两人职位还是平起平坐，但权责有了微妙调整：杨伟东负责的业务权重更大，有9个业务部门，而且部分业务原为魏明的地盘，而魏明负责的5个业务部门则乏善可陈，甚至在自制剧这个传统优势业务领域，也因原自制团队“合享文化”重要成员的出走而变得分量大减。而事实上，此次人事调整，正值优酷土豆的“内部反腐”运动如火如荼之际，后来被公布有腐败行为并引发轩然大波的原优酷VP、“合享文化”负责人卢梵溪，7年来一直是魏明的老部下。没有公开迹象表明“用人不察”的魏明与卢梵溪之间有直接关联，但腾讯科技援引知情人士称，在2015年12月的世界互联网大会上，古永锵已暗示过集团将会重用杨伟东——其逻辑也与刚进行过的高管权责调整暗合。一位要求匿名的内部人士评论道：“需要打击魏明系，才会有卢梵溪事件。事实上所谓利益输送，杨伟东一样在做。他控股的麦特文化一样是优土的供应商，每年存在数千万的合作往来。”不过针对“古永锵是麦特文化股东”的说法，虎嗅查询了麦特文化的企业工商信息，发现目前这家公司的股东名单中并无古永锵，但杨伟东和龚宇的名字却在其中交替出现。目前，工商与股权信息显示，杨伟东基本与麦特文化相关的公司脱离了关系。2016年4月，阿里宣布彻底完成对优土的收购。其后，阿里对其高管架构动了两次外科手术：2016年5月，优酷联席总裁杨伟东任合一集团总裁，全面负责优酷、土豆、来疯、来玩的相关平台业务，汇报给合一集团董事长兼CEO古永锵。早在优酷土豆合并之初就尝试抛售股票的刘德乐退居二线，合一影业CEO朱辉龙离职；2016年6月，阿里宣布成立阿里大文娱板块，因阿里收购而身价超9亿美元的古永锵终于淡出，杨伟东成为毫无悬念的接棒者。另据虎嗅从已离职的土豆员工处得到的消息，古永锵老部下、原合一（优酷土豆）集团CCO、合一文化CEO朱向阳也已低调离职，去向成谜；而出身联想系的优酷土豆原CFO吴辉已离职于2016年8月加盟乐视。“对于一个十年以上历史的互联网公司来说，几大关键位置的创始级高管离职，都不可能是一件好事。”一位视频网站高管告诉虎嗅。看来，古永锵曾发下“超越纽约”的宏愿，只有留给杨伟东去实现了。是谁把杨伟东推向了权力中心？三年以来，尝试将土豆变年轻，也尝试推出手机、平板等智能硬件设备的职业经理人杨伟东，尽管业务成绩平平，但在来匆匆去匆匆的一众高管中稳步升迁，成为这家公司唯一的高管常青树。究竟是谁把他推向了这家公司的权力中心？是古永锵吗？同为空降的高管，有着腾讯、京东履历的CPO（首席产品官）顾思斌，早在2014年10月已入职，但技术产品和腾讯系背景并未令其在日后的高管调整中获得更多青睐。而一个有目共睹的事实是，在杨伟东任期中，即便土豆UGC、映像节和动漫等优势内容在合并以来逐渐消失，仍不废古永锵对他垂爱有加。是阿里吗？阿里的大举收购，是令杨伟东开始超越魏明的外部因素。从2015年底到阿里大文娱板块成立的半年里，优土创业高管不断退潮，而杨伟东不断上位，也隐然体现着阿里的意志。值得注意的是，俞永福也对杨伟东青眼有加。在6月俞永福任阿里文娱大板块事业领导小组组长之前，杨伟东已经在一系列密集的人事调整中脱颖而出，俞永福则给杨伟东的权力版图内加上了阿里音乐CEO的职位。这或许并不奇怪，因为俞永福也是一位出身联想系的高管，但两人在同一家公司的交集只有一年——2000年到2002年，杨伟东供职于联想，负责联想昭阳笔记本的公关，后加盟了诺基亚，而俞永福则是在2001年到2006年供职于联想投资。尽管没有证据证明“联想系”的工作经历对杨伟东的上位有何助益，但如今，在阿里和优土旧部之间，面对优酷土豆高管团队中唯一一位非创始团队背景、没有立场偏向的职业经理人，俞永福除了继续任命其为阿里音乐CEO之外，已别无选择。视频圈常青树的倒掉阿里对文娱产业的决心，是用金钱堆出来的。在2017年上海的优酷秋集活动上，俞永福和杨伟东都先后表态：阿里文娱对内容的投入不设上限。而在2017年底张宇（语嫣）掌管阿里音乐并成立现场娱乐事业群后，也放言“音乐要富养”。然而，“砸钱”的宣言后一年不到，俞永福和张宇先后去职。而2018年，优酷在内容上的投入尤其令人炫目，除了“这就是”系列、“吧”系列综艺外，也在疯狂推网剧和网络大电影。对2017年曾誓言“亲手抓综艺”的杨伟东来说，巨量的内容背后是天量的资金投入。如果高管还没有贪腐，可能是因为诱惑不够，对计划用天量的资金拿下第一把交椅的阿里大文娱来说尤其如此。轮值总裁这个肥缺，背后的油水不言而喻，但风险也不可忽视，请看官方信息源头：“根据举报”。意味深长。

被疑涉嫌利益输送，科迪乳业被迫终止的收购一个月后又将卷土重来

“科迪乳业承诺自11月24日起1个月内不再筹划重大资产重组，但1个月后将择机再次启动收购科迪速冻相关事宜。”12月3日，在全景网召开的终止重大资产投资者说明会上，科迪乳业股份有限公司（以下简称“科迪乳业”）董事长张清海如此表示。对于科迪乳业这一决定，市场大为疑惑。就在10天前，科迪乳业宣布终止收购科迪冷冻食品有限公司（以下简称“科迪冷冻”）计划。一位不愿具名的业内人士对记者表示，如此急切再启动收购计划，说明科迪冷冻对科迪乳业来说至关重要，而10天前的那一张终止收购的公告可能只是缓兵之计，为重新披露新的收购方案做铺垫。1择机再收购对于该收购计划将卷土重来，香颂资本董事沈萌对《国际金融报》记者表示，科迪乳业此前的收购方案存在标的估值的不合理以及向大股东进行利益输送的嫌疑，因此新的收购方案如在这些方面不能进行市场公允的调整，相应的收购计划还是无法顺利实施。回顾科迪乳业此前的收购方案，2018年5月27日，科迪乳业披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，该公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买科迪集团（系科迪乳业控股股东）持有的科迪速冻69.78% 的股权，以发行股份的方式购买张少华、张清海、许秀云等29名自然人所持有的科迪速冻30.22%股权，并向特定对象发行总额不超过8亿元的股份募集配套资金。上述交易完成后，科迪速冻将成为科迪乳业的全资子公司。彼时公告称，经初步预估，以2018年3月31日为预估基准日，科迪速冻100%股权的预估值为15亿元，相较科迪速冻未经审计的母公司账面净资产约为3.35亿元，增值11.65亿元，预估增值率为347.84%。由于预估增值率高，且买卖双方存在明显关联性，6月7日，深交所就此次交易对科迪乳业连发16问，要求科迪乳业对科迪速冻预估值与账面净值存在较大差异的原因、评估增值的合理、股东多次以实物对科迪速冻进行现金置换、科迪集团将所持科迪速冻出资额多次对价转让给关联方等问题进行回复。原本需要在6月11日之前给出的回复，科迪乳业一拖再拖。6月27日，迟到了16天的回复函“千呼万唤始出来”。然而这份长达141页的回复函，并未使市场信服，此次收购方案仍被广泛质疑存在利益输送，以此缓解自身资金压力，同时将相关风险转嫁给上市公司其他股东。无奈之下， 11月23日，科迪乳业宣布因重组期间公司及交易对方面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较大变化，经审慎研究决定终止本次重大资产重组事项。值得一提的是，在12月3日的投资者说明会上，有投资者询问“一个月后融资环境是否会有所改善”，科迪方面并没有做出明确回复。2为何“念念不忘”公开资料显示，科迪速冻是国内第一批进入速冻米面食品行业的企业，主要业务为生产、销售速冻食品，产品主要包括速冻米面产品以及速冻肉制品，如汤圆、水饺、馄饨、粽子、火锅料理、烤肠等。对于收购科迪速冻的原因，科迪乳业方面曾在公告中表示，科迪速冻作为科迪集团的控股子公司，与科迪乳业属于关联企业，一方面，收购成功有利于整合上市公司资源。另一方面，目前科迪速冻在速冻行业具有一定的知名度，近年来业绩增长较快，发展势头较好，作为优质资产注入上市公司，将有利于拓展上市公司业务领域，提升上市公司盈利能力和抗风险能力。数据显示，2016年科迪速冻实现销售收入4.5亿元，实现净利润7787.31万元。2017年实现销售收入5.95亿元，实现净利润1.04亿元，2018年1-3月实现销售收入1.88亿元、净利润3113.42万元。“从经营层面来看，对于科迪乳业这家区域乳企而言，收购科迪冷冻不仅可以延伸产品线，而且还可以增加新盈利点和市场占有率。”上述业内人士如是说。灼识咨询执行董事朱悦也认为上述收购将对科迪乳业产生积极影响。朱悦表示，上述两家公司均以河南为业务中心，并逐渐向周边华中地区辐射，地域覆盖上的相似性，有利于科迪乳业巩固原有业务发展地区的市场地位。而两家公司的产品均为冷藏食品且地域覆盖重合度高，因此其在经销商网络、冷链配送等方面的协同性将帮助双方进行资源共享。就资本市场表现及业绩等问题，记者联系科迪乳业方面，但截至发稿前，尚未得到回复。

上市公司走火入魔的“业绩对赌”

在A股并购市场，上市公司业绩对赌已经走火入魔了。官方统计数据看得人惊心动魄：截至11月上旬，今年A股上市公司重大资产重组项目110宗，其中包含业绩对赌的交易数量占比高达98%；在私募投资市场，则几乎100%全覆盖。业绩对赌是个舶来品，在国际并购交易里，原本是个跑龙套的小角色，20多年前开始在国内少部分交易中采用。近十来年，它作为交易“标配”条款进入“并购法典”，地位迅速提升。最初业绩对赌引入A股市场时，中国的股权文化不成熟，诚信体系相对落后、价值发现功能严重不足，业绩对赌对投资者利益的保护不无裨益。但遗憾的是，这个工具被过度使用后，效果非但不佳，甚至南辕北辙。业绩对赌，不同于赌场掷骰子，不应该一个赢一个输。当初引进这个法律机制，目的是引导上市公司和目标企业间实现双赢。赌只是手段，目的不是把目标企业股东们拖到承诺业绩不达标的尴尬境地，再狠狠罚他们。业绩不达标，本应是极端情况，然而，现实中却绝非个案。据上交所统计，对赌业绩不达标率逐年迅速攀升，5年前不达标率约为11%，2017年该比率已猛增3倍，今年更是增至近4倍。今年以来，已有近50家上市公司因并购标的业绩注水，进入了司法程序；更有近10家企业，因业绩造假，涉嫌犯罪，进入刑事程序。凡此种种，无不表明，原本上市公司用以作为风险防范手段的业绩对赌，并没有切实达到保护并购主体的效果，弄到最后，反而一地鸡毛。我认为，业绩对赌掩盖了很多深层次问题。“一赌遮百丑”式的机制设计，弊端横生一者，上市公司本打算通过并购，协同整合，做大做强，实现双赢。但因为业绩对赌的存在，双方就会各算各的账，“结了婚”也不能好好过日子，整而不合、合而不并、同床异梦，并购的初心早已遗忘。二者，业绩对赌上升为法律规则，义务和风险的分配出现错位。在重大并购交易中，因为有人“兜底”，董监高原本应当有的审慎义务和责任担当，大打折扣。律师、会计师和财务顾问之类专业机构，本应担负起专家的角色，提供高标准的专业服务，帮助上市公司评估目标企业真实价值和风险，现在也乐得“偷懒”，把重点放在“赌”上。三者，业绩对赌助长了估值这把虚火，成为一系列违规乱象的动因。交易方有充足的利己动机，或者进行业绩粉饰、包装乃至作假，或者不顾企业运营规律、调解利润业绩冲刺，在承诺期限届满后迅速套现离场，因并购带来的高额商誉也就成为随时可能爆炸的“定时炸弹”。各类“冒险家”、“有毒资产”也在此掩护下堂皇进入资本市场，严重侵蚀了市场根基。典型案例莫过于今年上半年刚刚宣布的粤传媒重大资产并购案，这是A股并购市场上第一例涉及刑事犯罪的案件。粤传媒发行股份购买目标企业，其股东作为对赌方，承诺被并购后3年的业绩为5000多万、6000多万和8000多万。实际情况却是近三年均亏损1亿元以上。要是看刑事判决书，真不知道你是要哭还是要骂，标的企业不具备合同履行能力，隐瞒业绩及加大造假行为，以多种方式冲抵虚假业绩带来的应收账款，制作虚假合同降低公司成本等。粤传媒董监高和财务顾问等6人因不同原因被判入狱，标的企业资产价值由并购时的4.5亿元估值到3年后的-5.2亿。业绩对赌因为激励错误、逻辑扭曲，制造出这么多新问题，怎么办？取消规则中关于业绩对赌的刚性要求，交由市场主体自主博弈是一种办法。赌不赌，怎么赌，都由公司股东和董事高管们自己说了算。监管机构不要干预过多，“看门人”不能变成做主的人。但作为律师，我觉得，仅仅这样是不够的。不妨向欧美成熟市场学习，借鉴“earn-out”（事后支付计划）机制。好处有两点。第一，估值如何最大程度接近目标企业的真正价值。我们为什么引入业绩对赌，不就是“看门人”担心目标企业估值虚高，坑了众多投资者么？我们不妨借助“earn-out”工具，在交易确定时争取一个双方均可接受的合理估值。第二，最大程度避免一次性支付过高对价的风险。大家之所以热衷业绩对赌，还是担心目标企业估值过高，担心买贵了。“earn-out”机制的案例中，作为并购方，可以把真正关心的条件——包括财务条件和非财务条件——按照时间进度，设置为动态的对价支付条件，在该条件达到时支付特定的额外对价，若未能达到则可以不支付。这么做的好处是，双方不必那么急功近利，不会紧盯着财务指标盈利与否。我在律师实务中发现，有的企业潜力很大，产生盈利的时间是在三五年以后。有时候，目标企业的股东高管还可以根据市场情况变化，调整之前的业务方向。所以，我们在动态支付并购对价的时候，可以也应该把这些考虑进去，而不是走火入魔，拿着业绩对赌“神器”，一赌了之。

“只有钱的空壳公司”也能到美国上市？

　　11月29日，由成都市金融工作局指导，美森、渣打银行主办，上海锦天城律师事务所、天健会计师事务所、资本邦等联合主办，光大证券协办的“成都企业拟赴香港与美国上市论坛”召开。　　在论坛上，上海市锦天城律师事务所合伙人颜赟赟特别介绍，要成为美国上市公司，除了首次公开募股(IPO)外，还有一个与其他市场不同的途径——SPAC。　　什么是SPAC?　　SPAC全称为Special Purpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收购公司”。　　SPAC最早出现于20世纪90年代的美国。1993年，GKN证券(EarlyBird Capital的前身)率先推向市场，并于同年注册了“SPAC”的商标。　　SPAC模式已经非常成熟。截止2016年底，美国市场上有超过140家企业成功在美国主板上市。　　在现在国内A股IPO门槛提高的情形下，SPAC模式不失为国内企业快速融资的一种新选择。　　只为上市并购而生的“空壳公司”　　从本质上来讲，SPAC是一种为公司上市服务的金融工具。　　据颜赟赟的介绍，SPAC是美国证券市场一种金融工具，其特点是集上市、并购、私募投资等金融产品特征及目的于一体。　　具体看来，SPAC一般由基金管理机构发起成立，由美国券商召集三百位以上美国股东，并募集至少四千万美元以上的资金。经过美国证监会批准后，将该只有资金没有营运业务的公司在纳斯达克市场上市交易。　　也就是说，通过SPAC在美股上市的公司，手头没有运营资产，刚开始实质上只是个纯现金的空壳子!　　但要注意的是，SPAC的发起人承诺用IPO筹集的资金收购一家有着高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。　　也就是说，正式美股上市后，SPAC有十八个月左右的时间与一家有实际营运业务的目标公司合并。完成合并当天，营运公司既获得资金，又登陆纳斯达克主板市场。　　“与IPO不同，SPAC是先有上市公司和资金，再并购合适的公司。”颜赟赟表示，这就使得想要上市的企业既有了主板市场上市可确定性，又避免了IPO的风险。　　对于采取SPAC的公司来说，实现其美股上市梦。而对于被并购的公司来说，则实现了“变相上市”的结果。SPAC怎么操作?　　资本邦了解到，SPAC美股上市操作流程如下：　　阶段一|SPAC公司设立及上市　　① SPAC公司设立　　② 向SEC(证券交易委员会)提交发行申请文件　　③ 向投资者路演　　④ SPAC在纳斯达克或纽交所挂牌交易(IPO)　　阶段二|目标公司通过反向并购SPAC公司从而上市　　① SPAC管理层需在24个月内寻找到目标企业并完成并购　　② SPAC管理层对目标企业尽职调查　　③ SPAC公司与目标企业确定合并方案　　④ 向股东路演　　⑤ SPAC股东会投票批准是否并购　　⑥ 新上市公司合并完成并更名，新公司正式在美国主板上市　　而在公司股权架构上市，SPAC美股上市并没有其他区别。公司仍需要根据自身情况，决定选择股权控制架构还是搭建VIE协议控制。　　监管更严格　　“捷径”总是意味着风险。　　SPAC也是如此。这其中有三大风险：　　首先，一般而言，在不考虑收购时，SPAC本质上就是个现金的空壳公司，所以股价也就应该等于它的净现金值，否则就会存在套利的空间。　　但一旦启动收购，SPAC公司的股价就会剧烈波动。这就必然有两种情况：收购好公司，股价大涨;收购一家运作不良的公司，股价大跌。　　其次，颜赟赟补充道，SPAC的任何收购交易都必须征得股东的同意。如果股东未予同意或是空白支票公司没有在规定时间内达成收购交易，那么筹来的资金将会返还给投资者。　　“以纳斯达克为例，如果原来的公众投资人如果不满意所收购的资产，就会撤回资金;那么，公司相关方面就需要重新寻找其他投资人。”　　“SPAC从一出生，本来是为了帮助互联网企业上市。”颜赟赟还指出，现在好的互联网企业本身很容易就可以实现上市，“SPAC公司不是那么容易就可以找到好的并购标的”。　　因此，想要通过此种“捷径”上市，公司及相关投资方就要有一个“大心脏”，承受住收购前后的估值、资产资质等风险。　　事实上，鉴于SPAC上述风险，有熟悉美股市场的人士对资本邦补充道：“这类公司一下就搞18-20%的发起人股，投资人股份被稀释，再加上目标股票行情上涨压力，很多和SPAC合并的公司业绩不是太好，这个市场一直是不温不火。”　　根据SPAC Analytics的数据显示，从2003年至2015年完成的233个SPAC项目中，有76个被清盘，投资人颗粒无收;127个找到并购对象的SPAC整体年回报率是-14.6%。　　案例　　湖北声荣环保节能科技有限公司(以下简称“声荣”，TMSR Holding Company)。　　纽约时间2018年2月6日，该公司宣布与美国纳斯达克上市公司JM Global Holding Company(原股票代码：WYIGU)完成重组项目交割完成，正式登陆纳斯达克市场。　　自纽约时间2018年2月7日起，声荣的普通股及认股权证以股票代码“TMSR”及“TMSRW”在纳斯达克市场进行交易，首日开盘价为10美元/股。　　截至北京时间2018年12月4日，声荣美股市值4401.01万美元(折合人民币约3亿元)。(图片来源：东方财富Choice数据APP)

壳掮客的2018年“惊诧论”:成长股惨变优质壳 ST股“门前车马稀”

从协议转让涌现到恒立实业15个涨停再到天下秀借壳ST慧球，今年的壳市场再度从冰点呈现火爆。过往两年，在史上最严重组新规、借壳新规的冲击下，A股的壳市场一度跌入冰点。如今再度崛起，不同的政策、市场环境下，壳市场出现了截然不同的现象。这在广东一位壳掮客（应采访者要求使用化名林蒙）眼中，“最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，是一些运营非常好的中小企业，我内心很震惊，动不动就是七八千万、上亿甚至几个亿净利润的也在卖，跟以往微亏、微利或者是主营业务很差的壳公司完全是不同的概念。”2014年-2016年，是壳市场无法逾越的年代。彼时，壳价一天翻一个价，成交价格动不动就较市场价格溢价一倍多。随着监管层的严厉打击，壳价也持续暴跌，目前溢价大约在20%-30%，“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。据林蒙透露，“目前基本没人要ST公司，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”优质壳涌现“震惊”今年，又是一个壳买卖高峰年。与以往不同的，今年的壳市场自成特色。招商证券近日发布研报指出，此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关，提高了投资者特别是游资的投资热情。据21世纪经济报道记者统计，今年以来，控制权变更或拟变更的上市公司逾80家，接盘方国资和民企各约占50%。尤其是今年三季度以来，国企受让上市公司股权的节奏加快。在股权质押风险的催发下，越来越多业务良好的上市公司被迫出售，这些标的存在的主要问题是大股东有资金危机，而公司经营正常。“对今年的壳市场，我最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，在我们金融圈里的认知是，它不是一个壳，而是一些运营非常好的中小企业，动不动就有七八千万、上亿甚至几个亿净利润，跟以往微亏、微利或是主营业务很差的壳公司完全是不同的理念。”林蒙透露。林蒙表示，“当我听到还有看到这个状况时，包括我手里有好几个出让控制权的公司资料，我内心其实是很心寒的。如果是正常的市场、正常的环境之下，他们应该是很好的成长企业，沦落不到这种地步，甚至有些企业连股权质押都不需要做的。”据林蒙透露，在他手里出售控制权的众多上市公司资料中，最高的净利润达10亿元。这在以往简直是不可想象的。另林蒙透露，除了一些上市公司在出售，也出现了拟上市公司在保荐机构做完底稿后选择出售的，有的干脆不递交资料就打算卖，有的本来在准备材料后也不打算上市了。为什么会出现这种情况？林蒙表示，“这轮企业家踩的是股票质押的雷，不少企业家奋斗多年的财富大幅缩水甚至濒临破产，因此他们很担心下次会踩到什么雷。”在目前的融资环境和市场环境下，接盘方也变得凤毛麟角。今年以来，国资成为接盘的主力。从资金层面看，林蒙指出，“有两类资金在买上市公司。比较常见的是，从原来的低端制造业或房地产业行业退出来的人或基金，体量比较大，动不动就有几亿甚至几十亿的资金，他们在抄底；另外一类是手里有实业的买家，他们希望把手里的资产注入到上市公司。”对于第一类接盘资金，林蒙认为不是“太靠谱”。“买上市公司不可能是短炒，他们想着做战略投资，买个壳在手里。现在稍微小一些的上市公司，三五亿就能买下控制权，很多人是能买得起的，买下来怎么样？他们也不知道，或者是未来怎么运作也不知道，有些手里也没有资产。”林蒙表示，“目前接盘的这类人偏多一点，但我觉得相对没那么靠谱，因为都是挑便宜货，对于上市公司所在行业整体发展的情况、原来股东情况等都不怎么重视，未来给上市公司能带来什么帮助有很大的不确定性。”ST公司几无人接盘2014年-2016年是“壳价翻天”的时代，小市值的壳股出售时的估值基本不低于50亿元，即便其本身只有二三十亿元市值。而随着监管层对借壳市场的严管，那个“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返，不少ST股被退市，ST板块跌幅惨重，不少ST股跌幅超过90%。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。今年最惹眼的卖壳案例莫过于“1元卖壳”。今年7月，金一文化（002721.SZ）大股东竟然1元出售金一文化的控制权，但买壳方需提供30亿元的资金援助。“买壳一般有个溢价，眼下大约是20%-30%的溢价，整体估值中枢大约是30亿元，预计未来一两个季度中位数会维持在30亿元左右。”林蒙表示，“目前，净利润6000万的上市公司，5亿-8亿元就能把控制权拿下来，这在以前是没办法想象的。现在溢价30%就了不起了，有一些根本没有溢价。”“现在ST基本上没人要，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”林蒙表示，“在ST和非ST价值都差不多的情况下，当然大家就喜欢买一个未来一两年资产还未装进来之前，不会被强制退市的标的，也就是说，有自保能力的。买壳方很多时候是对原来的大股东有要求的，比如未来一两年甚至更长时间内业绩不能下滑，甚至大股东不能套现等，反过来有买方的约束。”目前壳市场的居间费用是普遍在两三个点，有一些壳掮客做完两三单后就基本实现财务自由了。不过，虽然有部分大股东急着出售，但目前的壳市场依然难谈，成功率很低。“我手里买卖方都有不少，但不是那么好谈的。市场里参与的人挺多，绝大部分是外围的。掌控着上市公司的或是上市公司身边的人干这个确实不多，这是导致成交不是那么多的原因。”林蒙表示，“以前没有从事过投行或类投行业务，不懂设计并购重组交易架构与相关法律法规的，就算有关系也很难帮客户解决实际需求。”

可怕！大佬曝体检业黑幕：护士假冒医生，抽血不检查直接倒掉！

12月2日爱康集团董事长兼CEO张黎刚在某媒体年会上曝出体检行业“假体检”丑闻：用护士假冒医生看超声；甚至有抽了血，没做检查就扔掉，直接出结果……张黎刚直言“有些同行用护士假冒医生检查B超”也有一些同行“抽了血做都不做，把血倒掉，直接出结果”因为“真正得癌症的比例只有千分之三”此话一出很快登上热搜！体检行业乱象网上随便一搜，就能搜到不少关于体检行业黑幕的帖子。一些体检机构表面“薄利多销”，实际“等鱼咬钩”。“一些体检机构不在专业上下功夫，而是靠‘薄利多销’的噱头吸引人，‘等鱼咬钩’了再狠‘宰’一刀。”调查中，一位业内人士说。长春市67岁的王女士被当地一家体检机构误将乳腺癌判断为乳腺结节，延误了最佳治疗时间，不得不将左乳切除。王女士状告体检机构，最终，法院判决体检机构赔偿10万余元。还有一些体检机构是把小问题夸大，“一方面是为了让体检者做进一步更细致的检查以牟利，另一方面也是为了免责，一股脑儿把可能存在的问题都写出来，防止漏报，实际是对专业不自信。”成都市第三人民医院体检部医生李妮说。45岁的黄女士在路边传单中看到“健康大普查援助计划，10项妇科检查仅需29元”的宣传，便按照地址来到长春某妇科医院。通过几项检查，黄女士被怀疑存在重度宫颈糜烂、子宫壁前置、遗尿症等，需要进一步手术治疗，费用约7000元。黄女士以没带太多钱为由拒绝了手术，但最后还是交了700多元的检查费和药费。第二天，黄女士到三甲医院检查，被告知身体健康。基因检测、红外热CT断层扫描、肿瘤标记物检测等听起来十分“高端”的体检项目是一些体检机构的“明星产品”，这些项目往往也价格不菲。成都的郑女士告诉记者，她在一家体检机构花费1200元进行了红外热CT断层扫描检查，检测时全身脱光站在冰凉的地上，双脚很冷，检测结果出来后，专家分析其为末梢血液循环不畅。“当时非常怀疑检查的准确性。”郑女士说。在不少套餐体检中还存在不当检查“高频”的现象。比如，CT检测，很多单位为员工购买的体检套餐都包含此项检测。吉林大学中日联谊医院消化内科主任王江滨说：“CT检测辐射较强，多用于有明显病症的受检者使用，健康人如每年体检都进行一次CT检查，会对身体造成一定的辐射伤害。”总结来说，首先是收费混乱的问题。体检套餐价格不等，便宜的几十元团购体检，往往会诱导客户继续购买更多选项的检查，或者检查出有问题被引导做高价治疗。有些几千、上万的高价体检套餐，往往以肿瘤标志物和基因检测为噱头，但实际上专家已经指出，肿瘤标志物等只是疾病辅助指标，检测出来的未必有病，有病未必能检测出来。国际医学检验学领域最权威的学术组织美国全国临床生物化学学会(NACB)制定了肿瘤标志物使用指南，明确指出，肿瘤标志物不适合用于普通人群肿瘤的筛查。因而对健康人进行这些检查并不能减少肿瘤死亡的风险, 反而增加很多不必要的担忧和额外的其他检查。再者，就是体检结果不准确。正如张黎刚爆料提及，有的机构根本就没有检测直接出了结果，有的体检机构，为了给低价套餐节省成本，就删减部分检验项目，或者对部分觉得没必要做的指标不检测直接凭经验定结果。乱象背后的两个肇因深究体检行业的乱象，无非两个肇因：一是行业发展太快，萝卜快了不洗泥，规矩不彰、标准缺失；二是行业监管滞后，不少体检机构基本处于“放飞自我”的状态，没人管、没人问，时间长了，胆子肥了，乱象丛生也就不奇怪了。更不得不说的是，体检领域不比传统医疗机构，既不在医患纠纷的第一线，也不在治病救人的最基层，因此，应付敷衍的后果并不算严重，即便小概率出现技术疏漏，既难以发现，也难以究责。正因如此，理论上来说，体检机构应该更早纳入专业监管的势力范围。随着健康消费升级，体检行业市场需求旺盛。据前瞻产业研究院发布的《中国健康体检行业发展前景与投资预测分析报告》数据显示，2017年中国体检市场规模约为1350亿元人民币，2020年有望达到2400亿元，第三方专业体检市场将达到720亿元。在这个迅速增长的市场上，已经诞生了三家上市公司。分别是爱康国宾、美年大健康、瑞慈医疗。不过，按照2016年的市场数据，美年健康、爱康国宾、瑞慈体检和慈铭体检（现已被美年健康收购）这几家体检公司占私立体检市场份额约为39%，余下61%的市场份额由私营医院和其他私营医疗机构占有。专业的体检机构需要配备专业仪器以及医护人员，需要大量的投入。以仪器设备为例，比如一个门店中，通常需要放射性诊断（核磁、骨密度、CT 等）、B 超、内窥镜、五官检查、红外线成像等等设备。大型连锁机构对医疗器械的采购量大，对上游的议价能力就强，成本自然也相对降低。而中小型体检机构为了控制成本，则可能偷工减料，出现“没检测就出结果”。而就医护人员来看，按照卫生部颁布的《健康体检管理暂行规定》，体检医疗机构应至少有两名具有内科或外科副高以上专业技术职称任职资格的执业医师；每个临床检查科室至少有一名中级以上专业技术职称任职资格的执业医师；至少有10名执业护士。但事实上，在中国医疗资源紧张的背景下，体检机构很难达到上述要求，即便是大型连锁机构也往往会采用公立医院医生兼职的方式来解决人才难题。而在一些中小型机构，更是出现了张黎刚爆料的“护士假冒医生看B超”的现象。延伸阅读可怕！为什么癌症发现都是晚期？据健康时报报道，国家癌症中心发布中国最新癌症数据《2017中国肿瘤登记年报》显示：在中国，每年新发癌症病例达429万，占全球新发病例的20%，死亡281万例。也就是说，全国每天约1万人确诊癌症。大多数人在40岁之后癌症发病率快速提升，80岁达到高峰；肺癌为发病率、死亡率双率第一；甲状腺癌快速上升；死亡率排前的癌症主要是肺癌和消化系统癌症。为什么癌症发现都是晚期？因为很多中国人都在假装查癌！其实压根没做对！为什么很多中国人都在“假装防癌”首先是技术限制问题，其次是技术水平问题。以死亡率最高的肺癌为例，现实中，我国很多地区检查肺癌还在用X光片。要知道，X光片检出早期肺癌概率只有0～15%，非常低。通常，X光片所发现的肺癌基本已经属于中晚期了。这是因为，43%的肺部面积和心脏、纵隔等组织重叠，早期肺癌很容易被当作慢性炎症治疗。而对于很多人来说，都是拍个正片就走人了。这就是为什么很多上班族每年都有单位体检，却依然无法发现癌症的原因。人人必知的8种常见癌症筛查癌症筛查是一种更专业针对性更强的体检方式。哪些人要做？要做哪些项目？怎么做？都是有讲究的正是其与一般健康体检的根本区别所在。肺癌筛查：千万记住用CTX光片检测肺癌，由于其分辨率低，因此检出率比较低，如果胸部X光片检查诊断是肺癌，临床常常就已经到晚期了。可以说，用X光片查肺癌，完全是在假装防癌。专家建议：用高清CT检测肺癌，由于分辨率高，肺癌肿瘤在1厘米，甚至0.8厘米时即可被查出。建议50岁以后的中老年人或有肺癌家族史的人，体检中把X光片换成CT。另外，更推荐大家用低剂量螺旋CT查肺癌，加上几个生物标记，检出率可以到90%以上。乳腺癌筛查：千万记住用乳腺钼靶有些人认为CT是万能的，并非如此。专家建议：对于乳腺癌的早期筛查，首先建议通过乳腺钼靶照片来判断。相对于乳腺CT，核磁检查效果明显更好。宫颈癌筛查：千万记住用TCT很多人一说检查宫颈癌，首先想到HPV检查，其实HPV是对病因的检查。真正有效检查宫颈癌的是TCT检查。专家建议：TCT即液基薄层细胞检测，与传统宫颈刮片巴氏涂片检查相比，明显提高了标本的满意度及宫颈异常细胞检出率，目前已普遍应用于临床。TCT宫颈防癌筛查对宫颈癌细胞的检出率能达到90%以上，同时还能发现癌前病变，微生物感染如霉菌、滴虫、衣原体等。前列腺癌筛查：千万记住做PSA筛查专家指出，腹部彩超根本查不出早期前列腺癌，甚至连确诊作用都没有。筛查前列腺癌，最好的检查就是PSA前列腺特异性抗原！专家建议：50岁以上男性，用前列腺特异性抗原（PSA）项目来排查前列腺癌。PSA价钱更加低廉，是早期筛查前列腺癌特异性的最方便、敏感的方法。食管癌筛查：千万记住做内镜检查提到食管癌，很多人都不知道该做什么检查。做好的方法就是做内镜检查。专家建议：推荐对食管癌高危人群先做普通内镜检查，并行食管黏膜碘染色或电子染色内镜等精查，如内镜下没有发现可疑病灶，则定期随访；如内镜下发现可疑病灶，则进行活检病理，根据不同的病理结果采取相应随访复查和处理方案，比如轻度异型增生建议3年随访一次。胃癌筛查：千万记住做胃镜检查胃癌筛查主要是胃镜检查，其他方法检出率都很低。专家建议：胃癌高危人群可考虑直接进行胃镜筛查。如果胃镜检查发现可疑病灶，则取活检送病理学检查，后续根据活检病理结果采取相应的随访复查和处理方案。结直肠癌筛查：千万记住做肠镜检查结直肠癌筛查最有效的方法就是肠镜检查。在很多体检中，很多人最不愿意做肠镜，往往会忽略。专家建议：45~75岁：粪便免疫化学试验（每年）；或高灵敏度愈创木脂粪便隐血试验（每年）；或多靶点粪便DNA检测（（每3年））；结肠镜检查（每10年）；或CT结肠成像（每5年）；或软式乙状结肠镜检查（每5年）。非结肠镜筛查试验的所有阳性结果都应及时进行结肠镜检查。健康状况良好，预期寿命大于10年的成年人应继续筛查至75岁。肝癌筛查：千万记住甲胎蛋白+B超很多人体检时都会选择做腹部B超，以为这样可以查出肝部问题，其实很容易漏诊。专家建议：高危人群（乙肝病毒和/或丙肝病毒感染、长期酗酒、非酒精脂肪性肝炎、食用被黄曲霉毒素污染食物、各种原因引起的肝硬化、以及有肝癌家族史等），年龄40岁以上，建议考虑每半年筛查一次，国内多数专家建议联合甲胎蛋白检测和肝脏超声检查对肝癌高危人群进行定期筛查，发现异常进一步考虑CT或磁共振检查。记住这些方法，千万别再“假装体检”！来源：中国经营报综合自腾讯财讯、青岛新闻网、界面、光明网、南方周末、新华社、梨视频、健康时报等

实锤！这些妖股背后都有“作手”操纵！图解他们的操盘伎俩

摘要：11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。12月4日创投概念股再现异动，姚记扑克、电广传媒等出现盘中巨量垂直拉升封住涨停的现象。不禁令投资者想起创投概念股11月初首次发动时的情景。热热闹闹的创投概念股行情账面涨幅虽大，但对大多数投资者来说却更像是一台高效运作的联合收割机。有困惑的投资者表示，同以往概念股炒作“大户吃肉、散户喝汤”的行情不同，11月的创投概念股行情中，主力资金在前期连顶“一字板”，市场成交量极少，散户虽然看到赚钱机会，却其实根本无法参与，而等到涨停板松动散户进场时，股价一般也到了顶部，伴随巨量换手，游资大户开始大量派发筹码，高位追进去的散户，现在估计是深度套牢。上海证券报通过多方调查确认，11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。一些游资大户利用资金和技术优势，率先抢筹锁仓，随后通过集合竞价封板、尾盘虚假申报强化涨停趋势等手段，诱导市场情绪自我强化，制造出相关个股的连续涨停行情。创投概念龙头背后的牛散魅影以市北高新为例，11月5日当天，科创板利好公布后市北高新股价温和上涨，且并未放量，但10：30后的短短几分钟内，市北高新突然放出巨量，股价直线拉升。股价放量直线拉升令市北高新如“黄袍加身”般坐上了创投概念“龙头”的宝座。 此后，虽然市北高新多次发布风险提示相关公告，指出“公司非地产类的股权投资业务规模较小，对公司的利润贡献较小”。相关炒作也令无辜的公司不堪其扰。但市场情绪已经被充分调动，只要集合竞价阶段打板成功，连续竞价后市场的卖盘就会极少，此时，少量的资金就能令股价走出连续“一字板”行情。事实上，调动市场情绪“四两拨千斤”已是游资大户的拿手好戏，度过最初的“做局期”，游资大户甚至不再需要亲自出手就能坐看股价无量封板。而当相关概念股累积涨幅达到惊人幅度，上涨动能开始衰竭时，血腥的收割便开始了。同样以市北高新为例，早在11月19日，已有部分前期潜伏的游资大户开始悄然撤退。龙虎榜数据显示，11月6日，华泰证券北京广渠门内大街券营业部买入市北高新950.01万元，以当日收盘价计算，折合约223万股。11月19日，其净卖出2251.28万元，按当日收盘价同样折合约223万股。短短10个交易日，这家营业部的游资获利轻松翻倍，以不足千万的本金赚取了1300多万的差价。而到了11月20日，更多的游资大户加入获利了结的队伍。当日早盘，市北高新放出巨量，短短半小时内成交额已接近上个交易日的20倍。当日，大量散户追高买入，涨停板几度打开，但尾盘涌现大手买单，再度将股价封死涨停。某资深投资者表示，从市北高新当天走势来看，上涨动能已经趋于衰竭，特别是在14:40分左右开板的情况下，收盘很难再涨停，但尾盘集合竞价却突然出现大买单，当天收盘还有万手涨停封单，盘面上非常奇怪，不排除有大户虚假申报诱导散户第二天接盘的可能。上海证券报在向上交所方面求证后得知，市北高新收盘的万手涨停封单中，有60%均为1名游资大户所申报，申报时间是在当日收盘前1秒。上交所方面指出：该投资者前期已有市北高新底仓，在股价出现松动的背景下，试图继续强化股票涨停趋势，通过尾盘大单封涨停，制造买盘旺盛的假象，诱导其他投资者跟风接盘。“这种行为属于典型的‘涨停板大额申报’异常交易行为，带有明显的欺诈诱导性质。”上交所有关专家指出。“庄家”、“作手”做局诱多套散户事实上，市北高新只是游资炒作小盘股、概念股的一个缩影。有知情投资者告诉上海证券报，近期可以明显发现一些庄股有再度活跃的迹象，部分坐庄股票本身兼具题材概念，在走势上同炒作的概念股又高度类似，甚至连续涨停，估计是一些铤而走险的庄家想趁市场交易热情升温之机，浑水摸鱼，诱导跟风盘进来后趁机出货。上海证券报从上交所方面得知，近期，有部分嫌疑账户组在个别小市值重组概念股票上再度活跃，有的通过拉涨停、封涨停、盘中对倒、尾盘拉升等手法短期暴力拉升股价，随后又以边拉边卖、先拉后卖等手法出货，有的不惜连续跌停板出货，导致相关股价暴涨暴跌，甚至出现“天地板”的极端行情，相关投资者损失惨重。下面，我们就以近期游资操纵特征明显的一只个股，来看一看出这些“收割机”的操纵手法。如上图中可以看出，该个股全天走势活跃，坐庄资金上午先行低价建仓，随后，通过小幅拉升、盘中对倒等手法制造股价上涨趋势，到尾盘坐庄资金再次集中资金优势吃下大量卖单，进一步加速股价上涨，通过打高收盘价，吸引跟风盘。如此操作调动投资者情绪后，该股股价果然连续大涨。数日之后的早盘，累积大量浮盈的庄家开始果断抛售筹码，早盘追涨资金猝不及防成为接盘侠。午后，庄家又出手，盘中对倒，制造脉冲式上涨行情，而后继续出货。“针对上述异常情形，已启动违法违规线索核查流程，发现线索将立即上报证监会查处。下一步，上交所将持续优化交易监管工作，切实履行一线监管职责，坚决打击‘以炒作之名行操纵之实’的违法违规行为。”上交所相关部门负责人表示。记者观察妖股行情并不能真正活跃市场概念股的适度活跃有利于提高市场的流动性，激发市场人气。10月下旬，随着监管层“优化交易监管”等系列措施的逐步落地，市场交投气氛有所活跃，沪指也从2449点底部反弹至2600至2700点区间。但记者也注意到，同样从10月下旬以来，所谓“妖股”出现的频率也在明显提升。一些明显缺乏基本面支撑的上市公司股价纷纷走出一轮令人大跌眼镜的爆炒行情。像*ST长生这类市场公认“凉透”了的上市公司，居然也“奇迹”般地枯木逢春，股价从2.66元以七连板上涨至3.94元，涨幅达48%。如果有投资者把这些个股行情的背后力量视为某种“救市”资金，却把监管部门对市场操纵者的监管措施视为“利空”，未免有种认贼作父的荒唐感。以*ST长生为例，其在11月8日10点整一分钟成交上亿元，从跌停板直接窜至涨停板，明显是少量账户利用资金优势集中申报所致。而在其停牌前的三个交易日，*ST长生盘中明显放量，大量跟风散户进场，前期“做局”的游资获利了结全身而退。对于11月16日吞下*ST长生即将强制退市苦果，可能血本无归的投资者来说，在个别妖股极端行情中出现的看得见摸不着的所谓“赚钱效应”又有什么意义呢？不久之前，上交所在发给海通证券的提示函中列出一批集中交易“市北高新”的异常账户名单，牛散章某某和其所在的海通证券上海建国西路营业部赫然在列。有投资者指出，这位章姓投资者及其使用的席位在近一年时间内就多次在恒立实业、超频三、张家港行等典型妖股行情中现身，堪称妖股发动机。“这种明显通过人为制造妖股行情，想要从中牟利的行为，无论什么时候都不应该放松监管，只有狠狠打击这种市场炒作行为，才能保护大多数投资者利益，达到活跃市场的目的。”有资深投资者表示。有不少业内人士指出，“优化交易监管”绝不是松懈交易监管，“减少交易阻力”绝不是鼓励炒作操纵。少数投资者不应抱有侥幸心理，从事释放虚假的交易信息、误导投资者决策的异常交易行为。同时也呼吁广大中小投资者买卖股票要擦亮自己的眼睛，树立正确的投资理念，远离已严重高估的“妖股”，避免成为别人盘中的韭菜。

理财子公司兴，信托通道亡？非也

银行系理财子公司棋子落定，对银信通道挫伤极大，但尚未形成“绝杀”。12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》正式发布，威力相当于“公募+私募+信托”的万能牌照到来之后，势必会对信托理财客群、银信合作业务产生剧烈影响。短期来看，由于理财子公司不能直接放贷，信托通道业务尚未被堵死，但长期也面临政策不确定性的风险。根据中国信托业协会数据，截至2018年6月，信托业管理资产规模达24.27万亿元，虽较2017年底的26.25万亿元有所下降，但依旧是仅次于银行理财的第二大资管子领域。值得注意的是，通道业务在信托业业务总量中占比极高，达到近六成。理财子公司落地之后，有了独立法人身份，可以独立开设证券账户、直投股票，对信托通道的需求大大减少。一位股份制银行资管人士对21世纪经济报道记者表示：“我们银行正在筹备设立理财子公司，一旦牌照下发，就相当于是‘公募基金+私募基金+信托’牌照集于一身，再加上商业银行强大的资金实力、网点销售能力和广泛的客群，自然是对其他三种资管业态产生冲击。另外，包括信托、基金子公司、券商资管和公募基金专户这些通道的需求都会急剧下降。”由此，信托通道还有存在的必要吗？中小银行渴慕子公司牌照而不可得资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，短期看来自银行理财的通道业务需求肯定会明显下降，“但信托的通道业务并没有完全被‘堵死’。其一，不设立理财子公司的银行做理财业务还需要信托通道；其二，理财子公司的部分非标业务如果做贷款还需要信托；其三，除银行理财之外还存在部分通道业务。”首先，并不是所有银行都会设立理财子公司，监管也并没有强制规定。根据银保监会《商业银行理财子公司管理办法》的答记者问，商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。虽然大多数银行都渴慕这一张万能牌照，监管也对牌照总数不设上限，但并不是人人都能如愿以偿。设立理财子公司，要求境内外金融机构作为子公司股东，必须以自有资金入股，不得以债务资金和委托资金等非自有资金入股，一次性需实缴最低10亿元人民币。业内测算，全国能够拿出10亿资本金注册理财子公司的银行不会超过50家。目前一共有18家银行对外公开设立理财子公司，除了5家国有大行之外，还有股份行和实力较为雄厚的部分城商行。国家金融与发展实验室曾刚、谭松珩认为，对外投资会直接消耗商业银行的核心一级资本，对商业银行的资本充足率造成巨大影响的同时，也会削弱商业银行其他业务的拓展能力：以目标资产充足率为8%，且当前资本充足率为8%的商业银行为例，在信用风险权重法下，减少10亿资本金，就需要减少至少80亿贷款规模，这些贷款的净息差可能超过1.5%，意味着商业银行为投资理财子公司必须减少约1.2亿利息净收入。曾刚认为，成立理财子公司的门槛已经能够拒绝掉绝大部分总资产规模在1000亿以下的商业银行。而业界的测算更不乐观。“总资产规模低于5000亿，甚至低于3000亿的银行我认为已经没有必要设立资管子公司了，”一位中西部地区城商行资管部门总经理告诉21世纪经济报道，“后期人才、投研成本更是无底洞，本来理财业务规模不大的话，没必要去跟别人死磕银行资本金。”放贷资格给了信托通道生存空间理财子公司暂时还需要信托通道，还因为尚无放贷资格。袁吉伟表示，理财子公司非标业务中如果想以贷款形式放款，那就得通过信托，目前只有银行和信托是主流的可以放贷款的机构，但是银行不接受资管产品的委托贷款。根据今年1月原银监会发布的《商业银行委托贷款管理办法》，信贷资金不得参与委托贷款业务，委托贷款资金不得投资资管产品。但值得注意的是，也有银行资管人士认为，给了银行理财子公司超级牌照后，贷款细则可能会更改，未来银行资管可能还会拥有放贷资格，如此就会和信托站在同一起跑线，无需通道。一位信托业内人士表示，理财子公司的横空出世，总体而言对信托行业的影响不算大，但是各公司差异较大，比如个别信托公司对于通道业务的依赖性较高会比较吃亏，而主动管理能力较强的信托公司受到的波动很小。其实自从去年监管要求“去通道化”以来，包括信托通道在内的所有通道都在收缩。根据信托业协会数据，2018年第二季度事务管理类信托规模下降明显，从一季度的15.14万亿元下降到14.30万亿元，减少8414亿元。二季度事务管理类信托占比为58.93%，比一季度下降了0.19个百分点。事务管理类信托的下降是信托规模下降的主要因素，贡献度达到了62.57%。通道业务往往被统计于信托公司“事务管理类”项下，因而事务管理类信托被视作通道业务风向标，从其衰减中也可窥斑见豹。相对于可预见的通道的颓败，袁吉伟认为信托更大的危机来自理财子公司的固定收益类产品的冲击。未来两者也会在中长期理财产品方面有所竞争，同时银行代销、资产等资源也会优先于银行理财子公司，对于信托形成一定压力。因此，信托业应继续巩固非标业务的优势，并加强家族信托等财产权信托等具有回归本源优势的信托业务发展，提升资源整合能力。

“不换手机号也能换运营商”原来已试行8年！为何此前遇冷？

据工信部消息，率先试行的天津、海南、江西、湖北、云南五省（市）从12月1日起，推出携号转网新业务受理流程，用户可发送短信进行携转资格查询，办理完携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商。怎么办理？12月1日起，天津、海南、云南、湖北以及江西用户可通过以下三步即可申请携号转网。第一步：短信在线查询携号转网的资格用户通过短信在线查询携号转网的资格（短信指令：CXXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第二步：短信申请授权码用户通过短信申请授权码（短信指令：SQXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第三步：带有效证件和授权码到运营商办理新套餐申请成功后，会收到授权码，用户持身份证、授权码到转入方受理。也有一些媒体报道说，在线就能办理携号转网。目前来看这是误读。发短信或在线只能查询和申请，最终还是要去营业厅办理相关业务。新流程好在哪里？相比老流程，新流程有两方面改进：一方面更加方便快捷。以往用户要拨打客服电话或去营业厅现场查询号码是否符合携号转网条件，过程繁琐且不透明。新流程上线后，增加了查询携转资格方式，用户可以通过发送短信查询携转资格，部分企业还提供了掌厅、网厅等查询方式。用户可以更加便捷、准确地获取业务办理信息，避免用户跑冤枉路情况，极大提升了用户体验感。另一方面，大大提高了携转效率。以往用户申请携转业务后，要等到当天晚上10点后才能正式携转到新的运营商。新流程启用后，用户办理携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商，大大缩短了转网生效时间。一些老用户享受到了更多实惠其实，普通用户对于这一服务可谓望穿秋水。一则，用户可以根据资费优惠程度、网速快慢、服务质量几何等，自行挑选运营商；二则，因为一些运营商只求增量不顾存量，即只注重追求新用户的增长数量，而不照顾老用户的权益，很多优惠活动只针对新用户，老用户完全无法享受，携号转网能让一些老用户变身新用户，享受更多实惠。其实，运营商之所以明目张胆地“喜新厌旧”，就是因为用户无法简单自如地携号转网。用户选择其他运营商，就意味着要更改号码，加之实名制的普及，而办理银行业务、手机应用注册等大量的场合，都需要通过手机验证码操作，仅仅变更各种预留的手机号码都是个巨大的繁琐工程。所以很多老用户即使遭到了运营商不公正的对待，碍于变更手机号码带来的麻烦，也只能选择忍气吞声。试点已有8年 因手续繁琐被冷淡实际上，此次并非工信部首次提出携号转网。2010年11月，工信部在天津、海南开展携号转网试点工作。两年后，两地成功携号转网的数量越来越少，后来几乎陷入停滞。截至2013年7月，携号转网用户也只有6万左右，累计成功率仅为0.27%。2014年9月，第二批携号转网试点在江西、湖北、云南三省落地实施。但由于手续繁琐，需要到相关运营商指定的营业厅办理携转业务，市场反应同样冷淡。携号转网试点已过去8个年头，但真正成功办理者微乎其微。各大运营商各自小算盘 影响政策落地携号转网试点工作之所以推进8年，效果还是微乎其微，这其中，固然有牵涉到运营商之间结算及技术方面的问题，但最大难点不在技术层面，而是各大运营商在打着自己的小算盘。各大运营商担心一旦全面放开，会造成用户数量的减少，损害自己的利益。一旦用户可携号转网，在遭遇资费贵、服务差等问题时，就会弃之不用。这样，运营商在与用户的博弈中就会丧失主动权，这是运营商不愿意看到的。携号转网虽一直在试点，但总是只听见呼喊，却未见真正有效的政策落实。此次五省（市）推出更加便捷的携号转网新流程，能否打破用户心中的固有印象，让携号转网真正惠及用户，亦需要时间与实践来检验。

国内资管行业格局或将重塑

　　五大行相继公告准备成立理财子公司后，中国银保监会于12月2日正式公布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)，对此，不少分析人士认为这将导致大资管行业格局的重塑。　　理财子公司将独立运营　　青年报记者翻看《管理办法》，看到其明确了理财子公司业务范围，主要为发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等，不允许吸收存款、发放贷款。同时《管理办法》规定，设立理财子公司，应当采取有限责任公司或者股份有限公司形式。理财子公司名称一般为“字号+理财+组织形式”。未经国务院银行业监督管理机构批准，任何单位不得在其名称中使用“理财有限责任公司”或“理财股份有限公司”字样。银行还被要求“计划生育”，按照《管理办法》第十二条规定，同一投资人及其关联方、一致行动人参股银行理财子公司的数量不得超过2家，或者控股银行理财子公司的数量不得超过1家。　　目前来看，银行对于设立理财子公司热情高涨。公开资料显示，目前共有20家银行拟设立理财子公司，其中国有五大行已全部发布公告要设立理财子公司。那么，设立理财子公司后，商业银行自身还可以开展资管业务吗？答案是否定的。　　“商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。”银保监会相关人员在答记者问环节介绍，商业银行通过子公司展业后，银行自身不再开展理财业务(继续处置存量理财产品除外)。同时，理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防范经营风险向母行传染。　　对理财新规进行适当调整　　据介绍，《管理办法》制定主要遵循了三个原则：一是对标“资管新规”和“理财新规”；二是做好与同类机构监管制度对照衔接；三是强化投资者保护。　　银保监会相关人士表示，为促进同类机构公平竞争，《管理办法》对“理财新规”的部分规定进行了适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。具体体现在相对于银行本行内部开展业务，监管在股票投资、销售起点、临柜风险评估、产品代销、委外投顾合作、分级产品等方面给予理财子公司宽松优惠，鼓励银行通过子公司运作理财业务。　　国金证券分析师唐川表示，相比于“理财新规”，《管理办法》的监管标准有所放松。而相比于《征求意见稿》，《管理办法》则进一步加强风险控制。《管理办法》对于一些细节问题做了明确要求：对于自有资金投资本公司发行的理财产品，增加了三个满足条件；杜绝利益输送；强调非标投资“实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”等。　　实质开展业务尚需时日　　《管理办法》的落地除了对银行理财的市场产生影响外，还对整个资管市场产生较大的影响，主流的观点是未来银行子公司理财或对公募基金产生一定的冲击，私募基金或迎来一定的机遇。　　市场也有观点认为理财子公司冲击来的不会那么快。因为目前银行子公司都还处于准备阶段，后续需要经历申请、筹备、开业等多个审核环节，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右。“鉴于当前银行资管自身系统和投研能力，其选择有长期数据验证的管理人参与二级股票市场的可行度更大，预计委外或投顾模式仍是主流。”广发证券屈俊如此判断。　　那么《管理办法》对投资者将带来哪些影响呢？理财分析师认为主要体现在四方面：　　首先、购买理财产品更加便捷。首次购买理财子公司产品无需到线下网点面签，网上可以直接操作购买。　　其次、理财产品更加亲民。无论是5万元还是1万元，对于很多个人投资者来说门槛仍然偏高，更低门槛的理财产品，则能包容更多的年轻群体或低收入群体。　　第三、理财产品更加丰富，可选余地更多。理财产品在期限、风险、收益、种类方面都更加丰富，能满足不同类型投资者的需求。　　第四、投资者风险意识需要加强。银行理财打破刚性兑付，保本理财要彻底退出历史舞台，而且新规中规定理财子公司可以发行分级基金，可以直接投资股市，给投资者带来机遇的同时，也带来了很多风险，今后投资者不能再闭着眼睛买理财了，一定要提高自己的风险意识。

分众传媒30亿回购完成不足1/4 将迎来500亿市值解禁

　　年底将近，分众传媒（002027.SZ）股份回购计划的实施也开始密集起来。　　12月3日晚间，分众传媒发布公告称，截至11月末，公司以集中竞价交易方式累计回购9961.26万股，占公司总股本的0.679%，合计支付的总金额为7亿元。　　此前，分众传媒发布回购计划报告书，公司拟以自由资金不超过30亿元（含30亿元），每股回购价格不超过10.75元回购公司股份。预计回购股份约为2.79亿股，约占公司目前总股本的1.90%，回购期限自5月17日公司股东大会审议通过之日起12个月内。目前时间已经过半，但回购金额还不足1/4。　　回购并未能阻止股价的下跌。今年以来，分众传媒股价一路下滑。12月3日，分众传媒低开高走，涨8.52%，报收6.24元/股，市值915.9亿元。虽大涨，但收盘价较年初最高的12.88元仍不足一半，市值一年来也蒸发近千亿。　　二级市场低迷，分众传媒还将迎来大量原始股份解禁。Wind数据显示，2018年12月31日分众传媒即将迎来一批77.13亿股的解禁，占总股本的52.55%，占解禁前流通股的110.74%。按照12月3日的股价计算，分众传媒的解禁的市值已经超过了480亿元，此次解禁后，分众传媒再无解禁股份，实现全流通。　　Wind数据显示，分众传媒此次解禁有36位股东，这36位股东中有分众传媒控股股东Media Management Hong Kong Limited（下称Media Management），其持有限售股份34.26亿股，占总限售股份的44%。上海柘中集团股份有限公司（下称上海柘中）、贝因美集团有限公司（下称贝因美）两家企业所持股份分别占总限售股份的0.62%、1.87%。此外还有33家私募机构的限售股份，占到了总限售股份的53.09%。此次解禁股份类型属于定向增发机构配售股份。2015年年底分众传媒借壳七喜控股，七喜控股向分众传媒部分股东发行股份，购买其所持有的分众传媒89%股权对应的差额部分。借壳成功，大股东Media Management股份解禁的条件之一是满36个月。新进境内投资者股东持股解禁期也是36个月。外资前7大股东Giovanna Investment（HK）、Gio2（HK）、Glossy City（HK）、Power Star（HK）、CEL Media（HK）、Flash（HK）、HGPLT1（HK）股票解禁的条件则是满12个月。　　目前由分众传媒董事长江南春控股的Media Management、新进境内投资者上海柘中、贝因美均未公布减持计划。但33家私募机构退出、变现可能性较大。它们占本次限售股股份比例过半，解禁股份目前对应市值超240亿元，一旦大面积减持，将对分众传媒股价带来巨大下跌压力。　　限售股东计划清仓式减持，分众传媒有先例。2016年12月29日，Power Star（HK）、Gio2（HK）等外资所持分众传媒股份迎来解禁，Power Star（HK）、Gio2（HK）分别持有分众传媒6.48亿股、5.91亿股，持股比例分别为7.41%、6.77%。2017年6月17日，分众传媒宣布股东Power Star（HK）、Gio2（HK）分别拟减持分众传媒不超过7.41%、6.77%的股份。6月19日周一，减持计划发布后的第一个交易日，分众传媒盘中触及跌停，收盘下跌幅度达9.81%。

淡水泉多只产品净值跌破八毛

　　在不少投资者的心目中，百亿私募往往意味着收益稳健，然而今年以来，淡水泉旗下却有多只产品累计净值已经跌破了8毛，让投资者不得不质疑为何这家老牌百亿私募也频频中招？　　其中典型的如“淡水泉信泉8期”，从净值走势上看，该产品自去年9月19日成立以来便长期跑输同期沪深300指数以及融智股票策略指数，今年3月中旬至今，其净值更是一路下挫，截至11月12日，该产品的最新净值仅为0.7801，成立未满15个月，累计亏损已经高达21.99%。　　“淡水泉信泉8期”并非孤例，数据显示，同属淡水泉信泉系列的第2/3/5/6/7期等五只产品以及“淡水泉专项一期”截至11月12日的最新累计净值也都跌破了8毛，同时公司还有5只净值近期有更新的产品累计净值介于0.8-0.9元之间；59只产品均处于亏损状态。　　淡水泉成立于2007年，官网资料显示，公司所管理的资产主要采用基本面驱动的逆向投资策略，作为积极投资的信仰者，淡水泉崇尚长期价值和专业能力，认为各类投资能力可以概括为以下两类：在市场下跌的时候保护本金，在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力；以及在任何环境下都能跟随市场指数，并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。　　不过，从以“淡水泉信泉8期”为代表的部分产品的净值走势上看，显然与淡水泉所追求的目标尚有较大的差距。不仅如此，数据显示，淡水泉旗下目前正在运行且净值近期有更新的产品一共139只，其中136只产品年内收益为负，同时有多达129只产品今年以来的亏损率超过了两成，占比92.81%，最惨的“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”系列6只产品今年以来的收益率更是仅有-27.38%。　　“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”成立于2015年3月下旬，采用股票多头策略，产品成立初期净值走势追随大盘几经起伏，直至次年二月底才开始稳步上扬，并在去年11月10日累计收益率达到了历史最高值43.84%。随后，“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”的净值却转而一路波动下行，截至11月23日，其最新净值仅为0.9856，区间亏损达31.48%。　　淡水泉的基金经理赵军曾历任中信证券资产管理部分析师、嘉实基金管理公司基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理等职位，拥有管理全国社保基金、企业年金、保险机构和银行资金的丰富经验，但统计数据显示，赵军今年以来的平均收益为-24.64%。　　有分析指出，不管是多只产品净值跌破八毛还是今年以来超九成产品亏损逾两成，都反映出淡水泉的投研和风控体系是存在一定短板的，这也告诉投资者，虽然百亿私募拥有较好的历史业绩，但也并不意味着收益有绝对的保障，投资者在挑选标的时还应综合考虑多种因素，审慎抉择。

赫美集团千万商票违约背后：并购“成瘾”致资金危机

　　赫美集团（002356.SZ）1000万元商票逾期危机可能仅是表象。　　《中国经营报》记者调查发现，赫美集团2018年上半年，4635万元短期借款已逾期未偿还，并且，2018年6月以来，集团及其股东方、关联公司和法人先后13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。此外，赫美集团旗下互金平台及小贷公司此前已经出现借款项目逾期，且子公司因流动性困难，无法承担担保责任。　　本报记者统计发现，自2010年上市以来,赫美集团先后发生了17次并购，涉及类金融、服饰珠宝等多个领域，累计花费超过38.08亿元。　　最近这一年多来，为了应对流动性等问题，赫美集团开始出售资产、引入投资者。颇为有趣的是，在出售盈利资产的同时，赫美集团却又继续购入亏损的企业。　　关联交易未见披露　　赫美集团于2017年10月18日出具的5张共1000万元的电子商业承兑汇票，到期1个月仍未能兑付。　　上述5张商票均在2017年10月18日出票，而汇票到期日分别为2018年10月5日、10月8日、10月10日、10月16日和10月17日。　　据了解，由于上述票据逾期，10月24日，持票人深圳市益安保理有限公司（以下简称“益安保理”）以票据追诉权纠纷为案由，向广东省深圳市坪山区人民法院起诉赫美集团、赫美集团惠州分公司、王磊。　　记者获得的票据信息显示，出票人和承兑人为深圳赫美集团股份有限公司，收款人为深圳赫美集团股份有限公司惠州分公司。后者是前者的分支机构，承兑人到期无条件付款。　　商业承兑汇票，通常是指由收款人开出经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。与银行承兑汇票相比，商业承兑汇票的付款人是企业。也就是说，赫美集团向惠州分公司开具商业汇票，惠州分公司作为收款方将这一商票转让给保理公司进行融资，承兑人赫美集团承担到期付款的责任。　　有意思的是，商票的开票方和收款方之间的关系是公司和分支机构。　　“分公司在业务、资金、人事方面受公司管辖，并不具有法人资格，属于分支机构。”上海某中型商业保理公司副总经理表示，“这可能会存在关联交易的风险。这一交易是否真实？是基于真实贸易背景所开出的票据，还是纯融资性的票据？”　　记者注意到，《票据法》规定：“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。”而“汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。不得签发无对价的汇票用以骗取银行或者其他票据当事人的资金。”这一规定正是为了防止出票人与收款人串通，签发无真实贸易行为的票据骗取资金。　　“正规的商业保理，一定要求提供基础交易合同和相应的佐证文件，比如说货物运输单据、发票票据等。”上述保理公司高管表示，目前行业内更多的将票据作为保理业务的一项增信措施。而商票贴现业务来看，多数机构只承接央企或者国企的小额度票，融资成本12%~15%左右。　　记者梳理赫美集团2017年以来的定期报告发现，1000万元的票据并未作出披露。2017年公司应付商业承兑票据期初余额5007万元，期末余额为803万元；应收商业承兑票据期初余额148.5万元，期末余额为94万元。而2018年6月30日的应付商票余额200万元，应收商票余额为0。　　就上述商票开具的贸易情况、集团与分公司的业务往来情况、票据数据和关联交易的披露情况等问题，11月27日，《中国经营报》记者多次联系赫美集团、益安保险等相关方，不过，截至发稿，尚未获得回应。　　颇值一提的是，记者采访第二天，11月28日，赫美集团发布了一份《关于补充确认关联交易及预计2018 年度日常关联交易的公告》，其中提到公司及合并范围内子公司与部分关联方存在采购和销售等类型的日常关联交易，截至2018年10月为 2445.94万元，但公司未就上述关联交易履行相应的审批程序并及时披露。　　债务压身　　事实上，赫美集团的窘境，远不止1000万元商业票据的问题。　　2018年半年报显示，赫美集团已逾期未偿还的短期借款总额为4635万元。不过未披露具体的借款情况和所涉及机构。此外，《中国经营报》记者通过第三方企业信息查询工具天眼查和裁判文书网等公开渠道统计得知，2018年6月以来，赫美集团及其股东方、关联公司和法人涉及13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。　　“我们于6月份起开始出现暂时流动性困难，公司使用创始以来的所有利润进行垫付。直至2018年10月份，因缺口逐步增大，我们对投资人的刚性兑付难以为继。”赫美集团子公司深圳赫美智慧科技有限公司（以下简称“赫美智科”）于11月14日对投资者如是说。　　据了解，此前赫美智科曾先后用过深圳市中佑科技有限公司、深圳联金所金融信息服务有限公司两个名字，目前，其主要充当资产端，向“联金所”平台出借人推荐个人借款项目，并承担担保责任。记者注意到，“联金所”的平台运营方为深圳前海联金所金融信息服务有限公司，工商资料显示，2018年7月13日，深圳前海联金所金融信息服务有限公司股东变更为上海闻玺投资咨询有限公司（持股比例80%，大股东）和赫美智科（持股比例20%）。此前，赫美智科曾是深圳前海联金所金融信息服务有限公司唯一大股东，持股比例100%。也就是说，按照从属逻辑，赫美智科曾一度向自己全资控股的子公司平台推荐提供资产，并提供刚兑服务。　　此前，国家互联网金融安全技术专家委员会秘书长吴震曾直言，网贷虽然是信息中介，但是本身存在着高风险低收益的情况，相对来说资金成本比较高，资产质量比较差，一些平台存在自担保性，难以打破刚兑。　　针对逾期问题，赫美智科预计解决全部逾期需要6至9个月，其称继续使用公司利润与股东对公司的流动性支持进行垫付。作为赫美智科的大股东，赫美集团在深交所交易互动平台上回应投资者，公司将依照法律法规的要求承担应尽的责任。　　但是，赫美集团自身的财务状况也显得捉襟见肘。　　三季报显示，公司流动资产合计33.64亿元，账上的货币资金只有3.32亿元。同时流动负债合计35.44亿元，短期借款高达12.62亿元，其他应付款13.65亿元，以及3.17亿元的应付票据及应付账款等。　　另外，赫美集团经营活动产生的现金流量净额多年为负。2013年至2017年，其现金流量净额分别为-4991.33万元、-9541.26万元、-1.97亿元、5225.68万元和-2.49亿元；2018年前三季度的现金流量净额为-2.48亿元。　　赫美集团所面临的不单是资金流动性问题，公司业绩自2017年开始下滑。2017年，赫美集团归属于上市公司股东的扣非净利润开始出现负值，为-6735万元。2018年前三季度仍持续这一颓势。前三季度营收15.89亿元，同比下降15.83%；扣非净利为-2.74亿元，同比下降429.31%。　　赫美集团还表示，受金融市场政策等因素影响，公司融资难度加大，融资成本上升，对公司各业务板块影响较大，预计2018年度净利润为-4.66亿至-3.95亿元。　　另一方面，赫美集团的负债不断上升，2015年至2017年的资产负债率分别为38.58%、60.26%、68.80%。 由于借款增加和融资成本升高，赫美集团2017年的财务费用较2016 年增加 6876.68万元，增长108.85%；2018年上半年财务费用为6921.19万元，较2017年上半年增长56.55%。2017年以来，赫美的长期借款年利率为7.00%～8.70%。记者注意到，赫美集团的短期借款远高于长期借款。截至2018年6月30日，其长期借款约为4亿元，占总资产比例为6.38%；而短期借款则高达14.17亿元，占总资产比例为22.61%。　　频繁买卖　　债务之后，是赫美集团的大手笔“买买买”。　　据了解，2010年上市之初，赫美是名为“浩宁达”的仪表仪器制作公司，但前几年业绩表现一般。2014年，赫美分别向通过定向增发股份，获得每克拉美（北京）钻石商场有限公司100%股权，正式进军珠宝行业。但是，此次并购的预估值增值率高达526.53%。　　并购每克拉美让赫美尝到了甜头。2015年半年报显示，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长170.03%，实现归属上市公司所有者的净利润5762.29万元，同比增长1493.78%。　　随后，赫美逐渐并购“成瘾”。　　此前，2015年11月，赫美集团以2.55亿元自有资金收购深圳联金所金融信息服务有限公司（后更名为“赫美智科”，并持有深圳前海联合所100%股权）、深圳联合金融小额贷款股份有限公司（更名为深圳赫美小额贷款股份有限公司，简称“赫美微贷”）51%股权，布局互金领域。　　2016年，公司从浩宁达正式更名为深圳赫美集团股份有限公司，购买的资产也逐步涵盖珠宝首饰、旅游娱乐、国际贸易、电子商务、服装百货等诸多领域。　　据记者不完全梳理，自2010年上市以来，赫美集团8年时间进行了17次并购，累计并购金额超过38.08亿元；其中9单发生在2017年6月以来的一年多时间内。　　在同一时间段，赫美累计13项出售资产，金额合计为14.11亿元，其中11个出售项目均发生在2017年下半年至今。　　2017年开始，赫美转“卖卖卖”，陆续出售每克拉美、联金所、欧祺亚等资产。这部分资产的共同特点是：并购仅两三年，属于非边缘化业务、有稳定现金流。　　记者梳理发现，联金所2016年和2017年营业收入分别为4485.04万元和2406.07万元，净利润为2292.68万元和28.69万元。同样的情况也存在于每克拉美、欧祺亚、惠州浩宁达等公司上。　　不过，2018年5月公告要出售的赫美智科，2017年营收为29447.1万元，较2016年增长55.14%；净利润为11926.98万元，同比增长458.17%。截至稿件刊发之时，赫美智科的工商资料中，股东信息尚未更改，交易尚未完成。　　业绩下滑、资金流动性紧张、股价暴跌、大股东质押股份触及平仓线等背景下，除了出售盈利资产外，赫美集团接连搬来“救兵”。　　7月份，赫美集团找到韬蕴资本作为援军，由后者以2.53亿元，每股溢价50%接盘第四大股东近5%股份。随后又打算将韬蕴资本持有易到用车的33.82%、20%股权受让于赫美集团。　　韬蕴资本之后，11月13日，赫美再次引来北京文科投资顾问有限公司的战略投资，文科投顾将收购不超过赫美集团总股本5%的股份，缓解其紧张的资金流动性问题。　　在出售盈利资产的同时，赫美集团仍然继续购入亏损企业操作。　　2017年10月12日，赫美集团子公司深圳赫美商业公司拟以8亿元现金收购臻乔时装、彩虹深圳、盈彩拓展和彩虹珠海各80%的股权，上述公司承诺三年完成3.1亿元业绩对赌。　　11月15日，收购事项更改为：以4.8 亿元的交易价格现金收购标的公司 100%股权。但是，上述4家公司2016年无一例外全部亏损，2017年上半年只有两家盈利，合计净利润仅为645万元；今年前三季度也仅有1家公司盈利，合计净利润为-3085.29万元。　　对于上述频繁买卖操作是否是导致近期资金危机诱因，赫美集团未予回应，本报记者将继续关注。

多条理财子公司监管细则对标基金，争议“冲击”引发市场热议

简介：在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。12月2日，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》（下称“正式稿”），相较于征求意见稿，“正式稿”对部分条款进行了修订或补充。第一财经注意到，在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。“成立理财子公司后，因为可以直接去投资股票，对从业人员的要求就会更加严格。比如利益冲突这块，在证券基金行业是已经实施多年的管理规定，而银行理财此前对从业人员的管理没有细化到这个程度。”某股份银行资管部老总表示。对标基金“正式稿”对管理人利益冲突的监管进行了明确，这也符合银行资管人士此前的预期。“正式稿”第四十七条指出，“银行理财子公司的董事、监事、高级管理人员和其他理财业务人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向银行理财子公司申报，并不得与投资者发生利益冲突。银行理财子公司应当建立上述人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报银行业监督管理机构备案。”《基金法》第十七条也有相关表述，“公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报，并不得与基金份额持有人发生利益冲突。公开募集基金的基金管理人应当建立前款规定人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报国务院证券监督管理机构备案。”“有可能不是故意的，单纯就是不懂就把信息泄露出去，乃至出现老鼠仓。”上述股份银行资管部老总对第一财经表示。对于投资的监管要求，“正式稿”第四十三条也指出，银行理财子公司应当将投资管理职能与交易执行职能相分离，实行集中交易制度。具体来看，银行理财子公司应当建立公平交易制度和异常交易监控机制，对投资交易行为进行监控、分析、评估、核查，监督投资交易的过程和结果，不得开展可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。根据“正式稿”，银行理财子公司应当对不同理财产品之间发生的同向交易和反向交易进行监控；同一理财产品不得在同一交易日内进行反向交易。同样，《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》第二十条指出，公司应严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。某股份行金融市场部人士分析称，“两只产品反向交易有可能为了避免倒仓，特别是不按照公允价值计量，比如a产品中的一只券有踩雷风险，b产品去接这个券，就可以保住a的净值，有点池化运作的感觉，也是为了避免利益输送。”“我理解，“正式稿”下发后，和以前的差别就是把‘池化’改成单独建账。”其进一步表示。又如公募基金的流动性新规，将投资比例再度限制为单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%等。同一银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。“以前没有这么系统性规范性的文件，未来的管理更加规范化，这也是大趋势。”华东地区一位农商行资管部副总也对第一财经表示。争议“冲击”业内人士表示，银行本身长期作为此类投资的参与者，其在理财产品中固定收益资产（债券、货币市场工具等）占比约为六成。银行理财子公司一旦发挥固收投资的资源优势，并依托母公司在流动性管理上的支持，很可能替代公募基金同类产品的市场份额。12月3日，深圳一位公募基金老总坦言，“感觉对基金公司的冲击还是挺大的。正式稿下发后，我们也在组织大家进行学习。”“我觉得（理财子公司）对公募基金的冲击并不大。银行系也有自己的公募基金，资管新规出来前，银行理财业务和公募基金也有一定的重合。理财业务的核心是刚兑和对客户的预期收益，一旦变成净值型，同样接受市场检验，是落实到具体的产品之间的竞争。”不过，博人金融总经理宋光辉表示了不同的观点。“银行理财包括银行理财子公司在固收业务碾压基金也是一直客观存在的，资管新规出来后则是削弱了银行理财的竞争力。如果银行理财业务是从无到有，对基金公司肯定是冲击。而现在银行理财已经做到30万亿，如果有影响也早已体现了。”宋光辉告诉记者。需要看到的是，虽然银行理财子公司可以配置股权，但考虑到目前子公司都还处于准备阶段，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右，短期内理财资金入市规模有限。银登中心理财年报显示，2017年底，我国商业银行理财规模约29.5万亿，其中权益类投资2.8万亿，占比约9.5%，其权益类投资绝大部分是参与定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低。“现在银行直接进入股市的比例不高，更多还是通过定增等形式。还是要在宏观层面进行匹配后，再进行下一步的合作讨论。”上述股份行资管部老总也表示。宋光辉进一步表示，监管细则层面参考了公募基金，防范利益输送、公开发行等，但与公募基金最大的不同是，银行理财子公司可以投资非标，而公募基金则禁止投资非标。截止目前，已有16家上市银行公告拟设立理财子公司，四大国有银行已全部公告设立，四大行子公司注册资本总计达530亿元。

共享汽车 是烧钱机器还是赚钱希望？

简介：共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。一方面，不断有场内公司惜败退场；另一方面，不断有实力资本加入共享汽车的试验场。对此，有关专家对第一财经记者指出，虽然共享汽车是长期战略投资，但还是需要在收入和利润两方面下功夫，靠烧钱不是长久之计。竞争加剧汽车分时租赁模式最早起源于上世纪80年代的瑞士，之后在德国、荷兰、美国等发达国家风行。在中国，尤其在北上广深等一线热点城市，其借助“共享经济”的东风，近来的发展也渐成气候。前不久，新思界产业研究中心发布的《2018-2022年中国共享汽车市场分析及发展前景研究报告》显示，2017年起，我国注册的共享汽车企业数量不断增多，截至2018年6月，已注册的共享汽车企业超过400家，投入运营的共享汽车数量已超过10万辆。根据前瞻产业研究院的数据，EVCARD排名第二，月均活跃用户数为36.2万人；一度用车排名第三，月均活跃用户数为13.4万人。“共享汽车在国内快速发展是多方外力共同作用的结果。”GoFun出行CEO谭奕曾在接受记者采访时表示。他谈到，首先，汽车产能已经出现过剩，共享汽车符合车企和经销商利益诉求；其次，国家对网约车管理趋严，共享汽车为社会闲散资金切入汽车行业提供了很好的契机，社会闲置资本为寻求利益回报，相继进入共享汽车领域。此次，新能源汽车补贴政策在其中扮演着极其重要的角色。前几年，车企为消化电动汽车产能、满足补贴标准的运营里程要求，也进入到共享汽车领域。长期跟踪调研共享汽车的独立汽车分析师张翔接受第一财经记者采访时谈到，随着企业不断追加投资，共享汽车市场竞争在加剧，去年，EVCARD的共享汽车数量排在第一，盼达紧随其后排在第二，而今年情况发生变化，EVCARD达到4万多辆，GoFun车辆数达到3万多辆， 2万多辆车的盼达在国内的排名相对靠后了。张翔分析指出，盼达是依托力帆汽车的，而在国内近期车市连续下滑的背景下，力帆汽车的销量是呈下降趋势，共享汽车需要不断的资金支撑，今年盼达在投入方面就出现不足。目前，盼达正在加快步伐。“盼达用车发展到现在，我们已经进驻了12座城市，未来还有更多的城市进行开拓。我们现在拥有的注册用户数已经是超过400万了。”近日，盼达用车副总经理喻正东对第一财经记者说，盼达从开始成立到运营至今，虽然才三年时间，但在这个行业内已算是运营比较早的企业。喻正东介绍，现在盼达车队实际在运营的新能源车辆，超过2万辆，平均在每座城市的投放都是超过千辆规模的级别，单车在一天的时间里，盼达的峰值订单能做到17单。“在共享汽车运营的过程当中，其实有非常多的元素，我们可以归结五大功能：人、车、位、维（维护）、能（能源）。”喻正东说。“按照现有模式，盼达用车预计在5万辆规模时就能盈利，估计2019年就能超过5万辆，盈利指日可待。”力帆股份创始人尹明善此前说。短期难盈利短期不能盈利似乎已经成为目前中国共享汽车业的业内共识，包括GoFun出行、EVCARD、盼达用车在内的共享汽车运营企业都曾经在公开场合多次表示，共享汽车是一个资产非常重的行业，暂时不考虑盈利问题，短期内也无法盈利。“市场规模有限，但这几年出现的企业较多，竞争很激烈，加上重资产模式下盈利较难等因素，一些小的企业就很难存活下来。”易观分析师孙乃悦对第一财经记者表示，虽然共享汽车发展前景较大，但EZZY、友友用车、途宽易、麻瓜出行等共享汽车平台相继停止运营。“整个行业发生了一些变化，从2017、2018年投资金额和轮次上来看，今年有所下降，但大的互联网巨头相继进入市场，更多有整车企业背景的企业也进来了，所以不能一概说共享汽车市场不火了，而是资本更倾向于头部企业，对小的企业来说，日子确实比较难过。整个行业还没有真正的成熟，头部几家企业的月度活跃人数也才不到100万。”孙乃悦如是说。孙乃悦还分析指出，在市场的起步阶段，企业之间为了获取用户曾经展开过价格战，为用户提供了很多优惠，随着企业后期发展，这种优惠逐步取消。毕竟共享汽车去靠高额补贴无法获取真实需求的用户，要真正挖掘有租车需求的人，这个行业无法靠补贴打下来。共享汽车难以盈利根本问题是在需求端，分时租赁的有效利用率还比较低，未能达到盈利所要求的阈值，也由于价格战，造成一些小企业的运营成本过高无法支撑企业的发展。没有提供优惠后也失去了部分用户。一些企业为了节省成本减少开支，减少了在车辆维护方面的频次，造成用户体验变差。在没有有效需求用户的情况下，运营成本高、运维难度较大是造成共享汽车企业出现倒闭现象的主要原因。“在EZZY平台上，如果用户一单支付了30块钱，那么背后的成本很可能是60块钱。这样最终导致的结果是，一方面有高达90%的用户黏性，用户能做到长期使用并且不断续费充值，但是每做一单平台上就要赔钱。”在倒闭后，EZZY的创始人付强公开表示，这也是EZZY后期拿不到融资的主要原因，虽然用户数据好看，但运营数据和财务模型堪忧。“共享汽车的发展空间还是非常大的，今年下半年经历了洗牌期之后将会迎来新的春天，行业将进入健康发展期。”PonyCar的CEO林钟杰对第一财经记者表示，之前的烧钱模式已经成为过去，现在投资人更注重企业的盈利和未来的发展，行业还未出现垄断的局面，但一些头部企业已初步形成。不同于小公司，目前这一行业的头部公司都有很强的实力依托。EVCARD是上汽集团直接投资的环球车享旗下品牌，GoFun出行为首汽集团旗下新能源分时共享平台，而盼达依托力帆汽车。按环球车享的规划，2020年开拓国内 200个城市，完成30万辆新能源汽车的投放和分时租赁业务的推广。“共享汽车未来要盈利，我觉得可以在收入和利润两方面入手。”安永合伙人、汽车行业分析师舒畅对第一财经记者说，在收入上，共享汽车公司可以考虑设法赚取广告等衍生领域收入，在利润上，共享汽车公司可以打通融资租赁环节，降低成本提升利润。舒畅进一步指出，如果业务模式不突破，那么没有钱烧了公司就要倒闭，靠烧钱不是长久之计。尹明善曾谈到，共享汽车是否盈利并不完全取决于规模，与金融机构的支持也有关。尹明善介绍，目前盼达用车与金融机构签订的协议为“两年期”，要在24个月内将车辆的本息全部偿还，每个月还的钱多了，自然很难实现盈利。现在有大型金融机构给出了“五年期”的方案，即有60个月时间来分摊一辆共享汽车的本息成本，每个月的成本负担会大幅降低。罗兰贝克提供给第一财经记者的新研究报告则强调了国内主机厂参与共享汽车的意义，据不完全统计，从2015年开始，已经陆续有十多家传统整车企业在中国市场开始转型向移动出行领域，既包括奔驰、宝马、奥迪、通用、福特这样的跨国车企，也包括北汽、上汽、广汽、吉利、奇瑞、力帆这样的自主车企。2018年7月16日，一汽、长安、东风三方还合资组建T3出行服务公司，打造共享出行领域的“国家队”。罗兰贝格的报告指出，现在正是各大参与者积累经验的黄金时期。随着技术的发展，共享汽车在未来有望演变成全自动驾驶汽车或者“无人驾驶出租车”，但在2025年之前投入大规模应用的可能性不大。所以，主机厂如果能主动迎接共享汽车这一新兴细分市场机遇，趁机站稳脚跟，赢得客户并积累宝贵的早期经验，则可为下一步进入无人驾驶出租车领域做好充分的准备。

流利说：每拿到一个新用户，就流失一个老用户，烧钱何时能到头？

流利说(NYSE:LAIX)三季报已出，第三季度营业收入1.805亿元，预计2018全年净营业收入可达 5.98 亿元至 6.18 亿元。截止9月30日，流利说还有3.435亿元的递延收入。作为一个两年前才开始做营收的公司，取得6亿的营收，相当出色。除非——这部分营收是用超过营收的营销费用获得的。引用一位朋友的话说，就是“花10块钱打广告，收上来8块钱学费，我去当老板也能干”。当然我不完全同意。这件事，在线外教独角兽VIPKID干的不错。VIPKID的用户理论上可以从6-12岁一直上着，客单价2万，假设学生可付费2/3年，广告费可以平摊。而流利说客单价低至99元/月，超额营销费用花的是否值得？职场人不会盯着一个app学好几年，他们的目的非常明确，考证、出国或者针对工作。不排除有的人就是用app学英语上瘾，不过这种人可罕见的很呐。用户拆解2018年上半年，流利说的活跃用户中约14.1%为大学生,31.4%为K12教育学生,38.2%为职场人士或自由职业者。其用户绝大多数为女性。白领和大学生女性追求健身、读书、岁月静好，流利说打卡不需要去健身房。占比31.4%的K12学生的需求值得进一步挖掘。高考目前不考口语，所以目前没有刚需。2018年上半年月活用户720万，占注册用户8380万的8.6%。活跃用户数量比同期增长一倍。付费用户101.61万，占活跃用户比14.1%。（单位：万人）（图：流利说用户情况（三季度月活为估算））运营及财务数据拆解2016年：7.05万付费、1233万元营收、客单价175元2017年：81.57万付费、1.66亿元营收、客单价205元2018年上半年：101.61万付费、2.32亿营收、客单价228元2018年第三季度：87.2万付费、1.8亿营收、客单价206元客单价可以看出一点猫腻，尽管还有“雅思流利说”这个相对高端的产品，整体客单价还是死死被按在200元上下。笔者发现最大的问题不是客单价低，而是这个客单价意味着基本没有续费。英语流利说通过“免费体验产品+99 元/30 天平价产品付费”和“199元/100天”的方式获得客户试用，如果学的数据达到一定标准可以退费。一名典型的新用户，他通常会花199元/100天产品开始使用，如果他觉得好，至少会继续买3个月，也就是客单价应该提高到400元/人。如你所见，用户付费区间都集中在200元，随着时间的推移略有增加，有一部分人进行了续费，所以总体客单价到了218元，而大多数的人试用之后选择了不再付费。如果照过去2年的个速度，每年客单价提高20元，只要10年就可以提高到400元了，欧耶！流利说没有公布到一定标准之后、按照先前承诺退费的用户数量占比，也许这方面数据能驳倒本文观点。就像狗熊掰棒子，如果每拿到一个新用户，就流失一个老用户，那烧钱何时到头？流利说三季报显示，9月30日账上还有3.24亿元现金及等价物，加上10月后IPO所得的4亿多元，一共还有7亿多现金。流利说上市前一共融了5亿人民币左右，2016-2018都亏完了还差了1个多亿。接下来就得烧IPO的4亿多和学费递延收入了。三季度递延收入有3.43亿元。照着这个速度下去，明年把IPO融的钱烧完，后年提前把递延收入花出去，理论上还能撑个3年，直到下一个有续费的拳头产品出现。好消息是，尽管还是很大的亏损，亏损率比去年在缩窄，三季度大概是-78.7%，而去年是-146%。（单位：万人民币）（图：流利说2016到2018年三季度的营收、利润）新产品流利阅读我们都知道，学英语需要听、说、读、写都会才叫学好了。如果会听、说，但是不会读、写，在英语国家就是传说中的文盲。严格来说流利阅读不是新产品，2018年年初就有了。流利说在2018年四季度将原先内嵌的阅读产品独立出来，单独推出了APP版本。下面是产品付费页面：流利阅读提供每天一篇外文杂志/报纸的文章，除了原文之外还有文字和音频讲解。这个产品的不通之处在于，每天真的只有一篇文章，如果我恰好不喜欢这个话题/文章怎么办？作者认为这款产品并没有从用户角度出发，让用户产生自发学的兴趣。不过，返费门槛就低多了，只要打卡发朋友圈80天就可以返学费。对于很多朋友来说，读不完没关系，但是发朋友圈大家比较擅长。后来江湖传言，很多人没有拿到退费。2018年5月，这个产品的负责人萌C疑似离职，他在此前被流利说收购的“what”微信公众号里发了一篇告别文章，作为一个2015年就加入流利说的老员工，我觉得他离开是明智的。从技术角度看，独立出来以后的APP并不像流利说那样有门槛，更加依赖优秀的产品设计和运营能力，这方面也许可以学百词斩。所以，这不是我们想要的那个“有续费”因此能停止烧钱的产品。老产品中考流利说这款产品如名字所写，非常针对初中群体。一开始看到这个产品我是很开心的，K12的付费意愿比成年人强太多。但是苹果商店的评分仅有1.4分，上一次更新是1年前。我们还是继续看一下：产品主要的功能有——1、最新最权威中考题库紧跟最新考纲，紧抓高频、易错题、重点题。2、超详细报告和原音原文这是一款100%应试导向的产品。应该说中考竞争压力比高考大的今天，这款产品的切入点不错。遗憾的是，该产品无法注册体验，可能已经死了。总结笔者是抱着万一这是个好股票的心态写这篇分析文章的。的确有一些亮点，亏损同比缩窄、K12用户群占比接近1/3。但最期待的是流利说能拿出一个款真正有用户黏性的产品来，在这之前投资人不太喜欢看到无止境的烧钱。新产品并没有惊喜。三季度后，我认为流利说在继续滑向深渊。尽管三季度显示已经资不抵债，但是还好有IPO后的现金流入，公司会一直运作下去，但股价就不好说了。

多地“亮剑”医保骗保，揭开哪些新套路？

新华社“新华视点”记者董小红、帅才、姚湜参与采写记者：赵丹丹日前，国家医保局部署在全国范围内开展打击欺诈骗取医疗保障基金专项行动“回头看”。长春、唐山、乌鲁木齐等多地也陆续公布打击欺诈骗取医保行为专项检查结果。“新华视点”记者采访发现，在有些地方，被检查的公立医院违规率超八成，违规名单中不乏公立三甲医院，有的医院违规屡查屡犯。一些医院骗保手段花样翻新，出现各种“升级版”。有的地方医院违规比例高，一些公立医院参与套取医保基金近期公布的专项检查结果显示，一些地方违规医院数量大、占比高。　唐山市医保局通报“2018公立医院专项检查行动”情况，该市本级24家公立医院中20家存在医保违规问题，违规率超过八成；乌鲁木齐市人社局通报，41家医疗卫生机构因违规而被退出医疗服务协议管理；长春市人社局专项检查了1166家医保定点服务机构，其中761家定点服务机构存在违规行为。记者注意到，不仅民营医院，一些公立三甲医院也存在违规行为。长春市内不少公立三甲医院和知名民营医院都在处罚名单内：吉林大学中日联谊医院、长春市中心医院、长春拜博口腔医疗管理有限公司净月口腔门诊部等机构，分别被处以拒付违规费用、扣除年度考评分数、责令整改等不同程度的处罚。有的医院屡查屡犯。例如，吉林新华医院在今年检查中被发现违规，而在2013年的专项检查中，这家医院已经出现过挂床住院的医保骗保行为。各地专项检查显示，不少违规医院涉及金额较大。长春市761家医保定点服务机构医保违规金额达1000余万元，四川11家涉案民营医院涉嫌骗取国家医保基金5400余万元。揭骗保套路：虚构病例、过度医疗、挂床骗保记者在四川、吉林、湖南等多地调查发现，目前骗保手段出现各种“升级版”。——虚构支出、伪造病历是常用花招，甚至半公开集体造假。“比如抽血一项，虽然没有实施，但在费用支出栏里扣取了费用。”今年7月，湖南泸溪县某乡镇卫生院院长带着12万余元现金，主动向县纪委监委交代了自己医院虚报套取医保资金的行为。鞍山市某医院原院长李某在职期间，以“为医院创收”为名，呼吁全院职工一起伪造虚假病历、住院治疗费等，骗取医疗保险金。近期，辽宁省鞍山市中级人民法院对此案作出终审判决，李某因合同诈骗罪被判处有期徒刑10年，并处罚金10万元。——过度医疗、诱导性看病，患者、医保“两头骗”。今年6月，湖北咸宁市就曝光一起过度医疗骗保的案例：湖北武汉某医疗管理公司一伙不法分子，盯上咸宁的乡镇卫生院。该公司安插3名员工同时在咸安区6家乡镇卫生院工作，用免费检查的方式，引诱村民体检，夸大病情并进行过度治疗，然后用村民的新农合医保卡报销套取医保基金，致使卫生院报销费用增长200多倍。　目前，多地出现专门针对高龄老人的骗保案例。记者了解到，现在有的医院、诊所为了骗保，以免费体检、义诊等名义把一些高龄老人骗到医院，声称他们身体有各种问题，然后随便开点药给这些老人，再利用老人的医保卡虚构病历，套取医保基金。这种方式隐蔽性强，难以发现和查处。　——有的地方挂床骗保成风，几乎成为行业“潜规则”。“近期，我们对一家医疗机构实施远程查房，发现医院有24人存在挂床骗保行为。” 湘潭市人力资源与社会保障局医疗生育保险科科长章奋强介绍，在检查时，发现这家医疗机构登记住院的病人不少，但病房里却见不到几个人，原来是医院和病人“联合”在医院登记住院，通过空挂床位套取医保资金。章奋强告诉记者，湘潭市2018年以来开展了专项督查行动，发现有医院挂床骗保行为成风。加快建立基金监管长效机制，可应用大数据动态审核多地一些基层医保局工作人员告诉记者，职工医保监管主要依据医疗服务协议，缺乏法律政策依据，监管部门发现医院“请人住院”、挂床骗保、小病大治等违规行为，只能一罚了之，而处罚内容主要是暂停医院医保支付协议，由于违规成本低，一些医院屡查屡犯。专家建议，应完善社保领域失信行为惩戒政策，对欺诈骗保形成有力震慑，同时加快建立基金监管长效机制，加快医保监管立法。　　针对医院和病人数量大、监管机构力量不足的问题，专家建议，可利用大数据技术，加强动态监管，对数据预警做好防范。吉林大学经济学院副教授丁肇勇说，当前亟待健全监管机制，推进医保全国联网，实行全过程监管，提高违规识别能力。记者了解到，从2014年起，成都就试点了医疗保险智能辅助审核信息系统，同样审核一份医疗费用单据，要筛出疑点，人工审核平均需要20分钟，而智能审核不到1分钟。西南财经大学保险学院社会保障系主任丁少群认为，当前医保部门监管人手严重不足，应当引入更多专业人才，加强医保基金监管团队建设，充实监管力量。

异地接盘悄然流行 买壳公司现“三无”特征

　　今年以来，上市公司市值进一步缩水，“壳资源”估价明显降低，第三方资本获取控制权的成本亦相应降低，客观上提升了上市公司的易主需求。结合以往案例，若第三方资本信息披露穿透不充分，抑或资金结构不尽合理（如杠杆率过高、资金成本过高等），则会导致诸多不确定性因素（如上市公司沦为套利工具、新主不具备产业运作能力、上市公司经营趋于恶化等），造成实质性的项目公司接盘现象。为此，在当前背景下，我们择取数个案例，剖解项目公司接盘路径，为市场提供实证研究。　　近段时间以来，国资进场纾困，异地接盘悄然流行，并购重组潮水也重新涌动，名不见经传的项目公司们也在大潮中低调登场，而一年多前令市场哗然的赵薇夫妇借台前公司龙薇传媒大举外债接盘万家文化的杠杆运作还历历在目。　　这些项目公司成立时间短，注册资本低或在接盘前突击增资。近期，知名壳股ST昌九和家族企业兴民智通就迎来了这样的接盘方。接盘公司背景、资金来源、接盘目的在标准化的信息披露模板中稍显模糊。　　这些接盘人到底都有什么来头？　　壳股再“卖壳”　　一家公司两套招牌？　　多次重组失败、卖壳失败的ST昌九如今再次踏上易主之路。　　2018年10月18日，ST昌九公告任职不满一年的董事长姬连强辞职，两个交易日后，ST昌九的股价开启上升通道。　　11月20日晚间，ST昌九在一份股价异动公告中透露控股股东昌九集团正在筹划重大事项，可能涉及重大资产重组，但事项尚处于研究论证阶段，交易对手、标的等还未确定。　　待到11月22日晚间ST昌九回复上交所的监管工作函时已称，昌九集团当天已召开临时董事会并通过决议，拟将昌九集团持有的ST昌九全部股权以整体不低于8亿元的价格出售。而11月22日当天，昌九集团与常州天宁物流产业发展有限公司（简称“天宁物流”）签订了股份转让意向协议。　　协议显示，昌九集团将转让ST昌九5621.78万股，占公司总股本的23.3%，转让总价为8亿元，折合每股14.23元，这比ST昌九股价本轮上涨的巅峰值（11月22日）还要溢价54.67%。而自前董事长姬连强辞职后，在本轮股价上行中，ST昌九的最大涨幅已近60%。　　股份转让完成后，天宁物流将成为ST昌九新的控股股东，其实控人吴俊、周仙夫妇将入主ST昌九。　　ST昌九这回迎进的新主又是什么来头？公告披露，天宁物流是由常州环宇纵横交通投资有限公司（简称“环宇纵横”）与江苏常州天宁经济开发区管理委员会的政府平台公司于2018年5月合资成立的产业集团公司，主要从事“互联网＋物流”业务。目前天宁物流已与常州市天宁区人民政府、潢川县人民政府和德令哈市人民政府达成合作并已合资运营。　　天眼查资料显示，天宁物流注册资本仅1300万元，法定代表人为吴俊，实际控制人为吴俊、周仙，二人为夫妻关系，是一致行动人。天宁物流分别由常州市天宁恒祥投资发展有限公司（简称“天宁恒祥”）和环宇纵横持有30%和70%的股份。天宁恒祥的最终实控人为常州市天宁区青龙街道办事处，环宇纵横则由吴俊妻子周仙全资控股，该公司成立于2014年11月，注册资本仅有500万元。　　值得注意的是，天宁物流的主营业务与其实控人吴俊旗下的另一家公司几乎重合，且两家公司的注册地址均位于常州市天宁区虹阳路2号。证券时报·e公司记者调查发现，吴俊旗下最重要的品牌为“车联天下”，主要涉及两家重要公司——车联天下物流集团有限公司（简称“车联天下物流集团”）及其全资母公司车联天下集团有限公司（简称“车联天下”）。　　天眼查显示，车联天下物流集团成立于2016年12月27日，注册资本2亿港元，实缴资本242.71万港元，吴俊为公司法定代表人、执行董事、总经理。其母公司车联天下是于2015年8月成立的一家香港公司。　　官网介绍，车联天下物流集团和天宁物流一样，也是一家“互联网＋物流”平台企业，作为第三方综合物流服务商，主要面向煤炭矿产、机械制造、汽车零部件、工业、日化用品等行业客户，提供综合物流、公路干线、铁路货运、水路运输、市内配送及多式联运等物流服务，通过物流信息平台实现物流全流程可视化管理。　　公司官网显示，车联天下平台已于2016年6月启动在香港IPO的计划，同年12月，车联天下物流有限公司（车联天下物流集团的曾用名）成立，完成红筹架构的搭建，公司经营总部迁往江苏常州。　　在2016年7月的一则动态中，车联天下物流集团总裁吴俊表示，到2018年，公司将实现全年收入30亿元以上，力争用5年时间将平台建设成年百亿营收企业，并将努力实现在2018年登陆港交所的目标。但截至目前，没有任何有关车联天下平台登陆港股的消息。　　车联天下平台资产港股上市进程到底如何？与天宁物流是否实质是一家公司？吴俊是否运作同一套资产在两个资本市场做两手准备？证券时报·e公司记者多次拨打车联天下物流集团官网电话，均无人接听。　　政府资金助攻？　　回顾一年多前，ST昌九卖壳险些迎入北京市国有文化资产监督管理办公室作为新实控人，而此次卖壳ST昌九又与国资结缘。　　在问询函中，上交所也留意到天宁物流的成立时间、注册资本等问题，要求公司披露主要财务状况、是否具备支付能力以及资金来源、筹措方式等情况。　　据ST昌九披露，天宁物流的总资产和净资产分别为730.75万元和690.47万元，本次股权收购资金主要来源于天宁物流及其实控人自有、自筹资金以及相关政府支持的产业引导基金，其中筹措资金方式包括股权增资、金融机构贷款、私募或股权投资基金等方式，政府产业引导基金主要为常州市国资背景的产业基金。　　证券时报·e公司记者在常州市国资委官网查询到，今年8月30日，常州市政府新闻办公室召开了新闻发布会，宣布常州市产业投资基金（有限合伙）已领取营业执照，标志着该市首只由市政府出资设立的产业投资引导基金（简称“产业基金”）正式成立，首期基金规模50亿元。　　据了解，常州市产业基金出资方式分为直投子基金和参股市场化子基金。其中，市场化子基金原则上以与各辖市、区政府（指定平台）共同出资设立的区域发展子基金为主，通过多层次逐级放大，实现产业基金的杠杆撬动作用。　　值得注意的是，常州市政府要求参股市场化子基金时，产业基金的出资顺序原则上不先于其他社会资本出资人。市场化子基金应在常州市内注册，投资于协议约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资额的60%；投资于常州市内企业的资金规模原则上不低于产业基金实际出资额的2倍，基金资金规模原则上不少于1亿元，且均以货币形式出资。　　另外，产业基金主要投资方向为战略性新兴产业、重点产业和特色产业规划的重点投资项目及符合产业转型升级要求，具有竞争性、成长性、带动性的产业创新创业项目。　　据此来看，ST昌九属于化工行业，且地处江西，吴俊动用常州市国资背景的产业基金用于ST公司的控股权收购是否合理？　　前面提到，吴俊旗下天宁物流和车联天下物流集团是否实质共用一块“招牌”的疑问未解，上述常州市国资背景的产业基金到底是用于投资其旗下的常州企业车联天下物流集团，还是实质用于收购外地公司ST昌九的控股权？　　对于相关问题，证券时报·e公司记者联系采访常州市国资委相关人士，对方表示在开会，此后记者多次拨打该人士电话，均无法接通。　　证券时报·e公司记者另外发现，常州市产业投资基金（有限合伙）的注册地点与车联天下物流集团官网提供的地址均位于常州市天宁区恒生科技园二区21幢1号。　　根据天宁物流的说法，常州市国资背景的基金将参与收购公司控股权，那ST昌九又是否已和常州市方面有过接洽？对此，ST昌九方面对证券时报·e公司记者表示，将记录提问，稍后会有专人电话回复，但截至记者发稿，未接到ST昌九的回复。　　在资金方面，ST昌九公告表示，接盘公司天宁物流设立时间较短、资产规模体量较小，相关收购资金正在协商筹措过程中，存在资金筹措不及时或无法完成的风险。值得注意的是，交易双方在意向协议中设置了120天的排他期，较长的排他期也曾引起上交所关注。　　而据常州市国资委官网信息，子基金应于每年初由各职能部门、各辖市、区政府根据市确定的重点产业要求提出投资计划报管委会办公室，由管委会办公室召集咨委会出具咨询意见后，报管委会审定。这个时间节点正好与ST昌九协议中约定的120天排他期重合。　　90后二代“退位”　　除了ST昌九以外，近期烟台当地一家知名家族企业也宣告易主，90后二代接班仅7年后即萌生退意。　　11月22日，兴民智通（002355）披露控股股东、实控人王志成拟向四川盛邦创恒企业管理有限责任公司（简称“盛邦创恒”）转让其所持有的全部无限售流通股1.74亿股（占总股本的28.01%），转让总价为14亿元，转让价格为每股8.05元。　　资料显示，王志成出生于1990年，2011年4月，兴民智通（原名为“兴民钢圈”）原控股股东、实控人王嘉民去世，这距离兴民钢圈上市不过1年时间。王志成子承父业，继承了上市公司41.31%的股权，其母梁美玲和其姐王艳分别继承了上市公司1.19%和1%的股份。在此之前，王志成未持有上市公司股份，接班时，王志成不过才21岁。　　至本次控股权转让，王志成、其母梁美玲、其姐王艳和姐夫高赫男分别持有上市公司29.74%、0.45%、0.52%和0.52%的股份，四人为一致行动人。　　兴民智通从生产汽车钢制车轮起家，后通过重组并购，涉足智能网联汽车领域，目前是国内规模最大的钢制车轮生产商。上市多年，兴民智通的经营业绩也有起伏波动，但近两年净利润都稳定在5000万元以上。而接盘方盛邦创恒也表示，未来12个月内不会改变兴民智通的主营业务或对其做出重大调整。　　公告披露，王志成此次转让控股权是出于自身资金需求。查阅公告，王志成目前所持有的上市公司全部1.85亿股均质押给了深圳市迪事尼科技有限公司，用于为融资提供担保，不设置预警线、平仓线等，不存在平仓风险或被强制平仓的情形。　　引人注目的是，王志成的本次控股权转让是有条件的，其本人给出了业绩补偿承诺以及向接盘方质押股权的承诺。　　王志成承诺上市公司2018年、2019年、2020年每年的承诺净利润数为5000万元；王志成将其所持有的剩余1070.66万股限售股份全部质押给盛邦创恒，作为业绩承诺的履约担保。而如果这些股份的市值未达到1.2亿元，王志成还应安排第三方向盛邦创恒提供兴民智通的股份进行质押，使其市值合计达到约定市值。　　照此计算，兴民智通的每股价格应保持在11元/股左右，比目前的每股8.05元转让价格要溢价近40%。　　对于上述有关业绩和市值目标的承诺，到底处于何种目的，兴民智通方面对证券时报·e公司记者表示，这应该是大股东个人与股权受让方之间达成的协议，不能看成是兜底协议，具体情况如何还得看交易所的反馈意见。　　一份控股权三地辗转　　能够让上市公司实控人作出如此承诺的新主到底有何来历？资料显示，新控股股东盛邦创恒是一家注册在四川的公司，而其所有上级股东的大本营却地处武汉。　　资料显示，盛邦创恒成立于2018年10月22日，天眼查显示其注册资本8亿元，实缴资本未知。盛邦创恒有6名股东，分别是持股37.5%的武汉楚桦行投资发展有限公司（简称“楚桦行”）、持股25%的武汉市兴隆盛工贸有限公司（简称“兴隆盛工贸”）、持股12.5%的武汉东和乾元商贸有限公司（简称“东和乾元”）和武汉市兴添地机械工程有限公司（简称“兴添地机械”）、以及持股6.25%的武汉依达康生物科技有限公司（简称“武汉依达康”）和武汉国亚投资担保有限公司（简称“国亚担保”）。　　兴民智通披露，盛邦创恒全体股东同意，武汉依达康和国亚担保将所持股权对应的表决权全权委托给楚桦行行使。如此，楚桦行成为盛邦创恒的控股股东。　　又由于自然人周治持有楚桦行 99.83%的股权，同时持有盛邦创恒第三大股东东和乾元96.67%的股权，周治为楚桦行及东和乾元的控股股东及实控人，因而周治为盛邦创恒的实控人，也即兴民智通新的实控人。　　在盛邦创恒的6名股东中，包括控股股东楚桦行在内的4名重要股东均在同一时期突击增资。今年9月30日，楚桦行的注册资本从100万元增至3.02亿元；9月28日，东和乾元的注册资本由2000万元增至1.2亿元；9月30日，武汉依达康的注册资本从1000万元增至6000万元；10月9日，武汉兴隆盛工贸的注册资本从2200万元增至2.22亿元。　　公告称，盛邦创恒主营业务为投资管理，截至公告时尚未开展经营活动，而其控股股东楚桦行成立于2011年12月，主营业务也为投资管理，营业收入多年来均为0，净利润连年亏损，但今年1月至10月却实现盈利199.98万元。　　另外值得一提的是，楚桦行虽然在近期突击增资至3.02亿元，但实缴资本仅有30万元。　　新主踩点“切割”P2P　　除了新控股股东盛邦创恒的股东密集突击增资以外，众多自然人近期在这6家公司的股权倒腾也引人注目，谁是“站台人”，谁是“金主”，扑朔迷离。　　证券时报·e公司记者发现，在盛邦创恒的控股股东楚桦行注册资本变更当天，其股东周治和黄洋的持股比例也发生变更，原始持股比例及变动比例不详，但据兴民智通披露，截至股权转让公告披露时，周治已持有楚桦行99.83%的股权，而黄洋持股比例仅为0.17%。但据天眼查资料，周治仅是楚桦行的监事，而黄洋是楚桦行的法定代表人、执行董事兼总经理。　　黄洋目前还是武汉依康达和国亚担保的法定代表人和大股东，其本人还在武汉依康达任执行董事、总经理，在国亚担保任执行董事。　　另外，周治控制的东和乾元也在注册资本变更当天发生股东持股变化，情况与楚桦行类似。根据兴民智通近日披露，东和乾元的两名股东周治和吴石萍目前的持股比例分别为96.67%和3.33%。黄洋在该公司任职监事，周治任法定代表人、执行董事和总经理。　　详式权益变动报告书披露，除楚桦行及东和乾元外，周治控制的其他主要企业只有一家——武汉创疆新能科技有限公司，持股比例为50%。该公司成立于2014年1月，注册资本1000万元。　　吊诡的是，就在11月20日，周治退出了旗下一家重要公司——武汉市川归信息技术有限公司（简称“武汉川归”）。周治原持有武汉川归60%的股权并担任执行董事兼总经理，另一股东罗亮持股40%，也于同日退出。　　武汉川归旗下持股最引人注目的有两家公司：一是凤凰金控科技集团有限公司（简称“凤凰金控”），二是上海久富投资控股有限公司（简称“上海久富”）。其中，武汉川归全资持有上海久富，该公司是一家跨金融投资、财富管理与金融服务平台，罗亮为其法定代表人和执行董事，周治担任监事。　　而凤凰金控成立于2013年11月，原为中腾时代集团有限公司（简称“中腾时代”）全资持有，其实控人是莆田商人陈雪峰，靠木业起家，而后陈雪峰创立凤凰金控，全面布局互联网金融资产、大宗商品、票据交易和基金投管业务。　　2017年3月，武汉川归入股凤凰金控，成为与中腾时代分庭抗礼的大股东，持股比例为42.5%，中腾时代的持股比例也降至42.5%，同期加入的还包括创业板公司飞利信（300287），持股比例为10%。同期，周治、罗亮加入成为凤凰金控董事。　　目前，凤凰金控已形成了以金融资产交易、票据交易、互联网众筹交易、私募基金、旅游金融为核心的业务布局，其旗下拥有P2P网贷平台民投金服。　　民投金服成立于2015年，由深圳前海极速一百金融服务有限公司（简称“极速一百”）运营，极速一百的大股东为大同经济发展投资有限公司，持股比例为41%，该公司由大同市国资委全资持股；凤凰金控持有极速一百39%的股份。　　民投金服官网上打出的招牌是“国资背景”，该P2P平台于2015年1月于武汉上线运营，2016年8月迁至深圳运营，2017年大同经济发展投资有限公司和凤凰金控先后入股，实缴注册资本增至1.5亿元。从民投金服目前的运营数据来看，其用户主要集中在湖北省，占比为20.75%，其次为江苏省12.78%和浙江省6.33%。截至2018年9月28日，借贷总金额18亿，借贷余额2.5亿。　　围绕上述多个关键人物周治、黄洋、罗亮、陈雪峰等人展开的是一张集P2P网贷、投资担保、商业保理、基金销售、财富管理、融资租赁、保险经纪等一体的金融闭环。此次接盘兴民智通控股权的盛邦创恒及其股东公司的资金到底从何而来？　　据兴民智通此前披露，盛邦创恒将以现金方式支付交易对价，所支付资金全部来自于自有资金和自筹资金。不存在直接或者间接来源于上市公司及其关联方的情形；不存在通过与上市公司的资产置换或者其他交易取得的情形，其资金来源合法。　　回看股东背景，这样“模板式”的信息披露或许太过模糊。而新实控人投资P2P生意的背景是否会为本次控股权转让带来风险？对此，兴民智通方面表示应该不会，公司控股权转让目前还在推进中，结果如何还要看深交所的信息反馈。

昆明再现土地“内定” 海伦堡拿地模式暴雷

摘要：一级开发、提前施工、低价拿地等一系列操作让海伦堡既处于资金紧张的压力之下，也让海伦堡置身于拿地的不确定风险之中。在错过了上一轮赴港IPO后，海伦堡中国控股有限公司（以下简称“海伦堡”）10月底再次向港交所递交上市招股书。海伦堡招股书的募资投向之一昆明海伦堡中央广场，地处昆明市西山区3号片区，东临西园路，南临丹霞路，西临近华浦路，北临人民西路，属于昆明市二环内的核心地段。截至目前，海伦堡中央广场项目仅仅获得了3号片区共10个地块中的3个。10月25日和28日，海伦堡在围挡其他还没有取得土地使用权证的地块时，与业主昆明食膳生艺商业善业综合楼方面发生了冲突。一级开发、提前施工、低价拿地等一系列操作让海伦堡既处于资金紧张的压力之下，也让海伦堡置身于拿地的不确定风险之中。招股书载明，海伦堡仅2018年上半年的净债务权益比例为103.1%，偿债压力让海伦堡急需通过资本市场获得融资。低价拿地存疑拟打造海伦堡中央广场的昆明市西山区3号片区，由海伦堡全资子公司昆明宝华房地产有限公司（以下下称“宝华房产”）投资15亿元承担土地一级开发，历时4年而未成。3号片区共10个地块占地近300亩，其中4、5、7号地块总计108.38亩土地被拆分后于2018年3月7日到16日挂牌出让，挂牌起始总价为12.2亿元，3块地的楼面价分别为3299元/平方米、2806元/平方米和2791元/平方米。而3号地块周边二手房均价已经高达15000元/平方米。这个价格创下了昆明市今年最低楼面价。公开资料显示，2017年8月中海地产拿下的东白沙河地块楼面价为11519元/平方米，而同样在西山区2018年土地出让的楼面价均在1万元/平方米以上。对于挂牌价格的依据，昆明市国土资源局王局长接受《中国经营报》记者采访时表示，市局只是接受挂牌委托，在符合净地要求下进行挂牌，至于价格问题要问西山区政府。而负责3号地块征地拆迁的昆明市西山区城市更新局负责人在截至发稿时并没有回复记者的书面采访。挂牌结束，宝华房产以12.2亿元底价拿下土地。截止到11月27日，挂牌的3个地块毛坯住宅销售均价为15000元/平方米，精装修均价18000元/平方米。相比海伦堡中央广场的高房价，宝华房产给出的每平方米900元的拆迁补偿遭到了拆迁户的抵制。昆明食膳生艺商业综合楼就位于3号片区，建筑面积5000多平方米。相关视频显示，10月25日和28日，由宝华房产参与、西山区棕树营街道组织的强拆，一度夹杂着砸门、架云梯、泼汽油等多个场景而成为仇和落马后旧城改造中的一个特例。之后，昆明市公安局西山分局以“阻碍围挡施工”于10月26日拘留8人和10月28日强制带走13人，而海伦堡则以“海伦堡中央广场”的名字将未获得土地使用权证的土地围挡，围挡里面则是强拆留下的满地玻璃碎片和被砸烂的门窗。一拆迁户表示：“我没有额外的要求，只希望拆迁不要暗箱操作，依据统一标准进行补偿，并依法拆迁。”拆迁停滞1个月后，棕树营街道办一张姓副主任接受记者采访时表示，接下来将依法拆迁。土地内定曝光低价摘牌的谜底很快揭晓了。“开发商先期参与一级开发并内定二级开发，是房地产行业潜规则。”当地一开发企业负责人表示，只是海伦堡中央广场项目的土地“内定”过于明显。昆明市国土资源局于2018年2月24日公开对4、5、7号地块进行挂牌，报价时间为2018年3月7日到16日。然而，在海伦堡中央广场售楼处，记者看到昆明市规划局已经于2018年3月15日向宝华房产发放了楼盘建设工程规划许可证。土地还未摘牌，宝华房产已经获得开发相关的许可证，昆明市国土资源局王局长表示不知情。昆明市西山区国土资源分局土地利用科负责人认为，只有拿到了土地使用权证后才能发许可证。“不过，这不是我们国土资源局的问题，这事应该问规划局。”昆明市西山区规划分局一吴姓负责人在查询档案后表示无法回答这个问题，“需要请示后回答”。截至记者发稿，该负责人并没有按约回复“先办证后摘牌”这个问题。根据挂牌交易细则，竞得人在签订土地成交确认书后30日支付土地成交款的50%，6个月内付清全部成交价款，全部地价款交清后30日内交地。宝华房产、国土部门均未回答地价款支付请款以及土地使用权证办理时间。但宝华房产于2018年4月24日已经获得了昆明市规划局颁发的项目建设用地规划许可证。随后，包括其他7块未经出让的土地被宝华房产以海伦堡中央广场的名义圈占起来，昆明百万平方米项目的营销广告接踵而来。海伦堡中央广场所在地的棕树营街道办主要负责征地拆迁，街道办一副主任接受记者采访时表示，提前发证可能是因为有回迁房，政府要考虑民生。“如果宝华房产通过摘牌没有拿到地咋办，我不知道。”海伦堡“风险”尽管海伦堡位居中国房地产企业50强，但因其选择低端路线而被同时期成立的恒大等房企甩在身后。海伦堡招股书显示，其土地储备战略性地分布于一二线城市或其认为具有高增长潜力的城市。海伦堡计划坚持区域深耕投资策略，并继续提高在现有市场的地位，以扩大在全国的市场份额及品牌知名度。2014年，海伦堡掌门人黄炽恒认定房地产行业已经过了黄金时期，进入困难期，选择放弃高端路线，转向中山、江门、四会、肇庆、惠州、长沙、武汉、西安等二三线城市，大量涉足旧城改造以图低价拿地。由于一级开发长时间占用资金，导致海伦堡资金紧张，而寄望于通过一级开发获得低价土地，则又面临拿地不确定风险。招股书显示，海伦堡在2015年、2016年、2017年及2018年上半年的净债务权益比例分别为128.0%、69.4%、83.4%、103.1%。与此同时，2015年、2016年及2017年末，海伦堡的营收分别为98.02亿元、142.27亿元、143.55亿元，与中国房企10强动辄千亿级的销售，差距越来越明显。海伦堡中央广场是海伦堡入滇的第四个项目，也是海伦堡多年来扎根二三线城市并热衷于旧城改造中的一个案例。而去年底，在土地还未完成整理时，海伦堡已将3号片区围挡，并在墙体广告打出海伦昆明，显然海伦堡对3号片区志在必得。业内人士认为，其他并没摘牌的土地，对于海伦堡来说仍面临着不确定风险。这样的风险并非仅仅存在于海伦堡中央广场。招股书资料显示，海伦堡有10家项目公司在取得所需的许可证前，就已开始违规开发；有10家项目公司偏离建筑工程施工许可证制度；另有11家项目公司偏离建筑工程规划许可证范围。海伦堡再度冲刺IPO依然困难。经多次联系，截至发稿，海伦堡方面并未回应记者的采访。

“导购”进化、捞金与陷阱

近日，手淘接入小红书进行内测，商品实现与小红书内容的打通，在购买商品界面，消费者可以参照与当前商品相关的小红书内容，小红书的导购内容获得了新方式的呈现。不仅是它，新零售背景下的传统导购也需要进化、转型。之前有网友做过“你为什不愿意去屈臣氏”的统计，导购员成为了“罪魁祸首”。去年“屈臣氏，请取消导购”的话题也在微博上引起了大规模的讨论。导购本是方便顾客消费的服务角色，却用狗皮膏药式推销换来了消费者的反感。作为一种现象的反思，导购行业正迎来新变革。据《2018年新零售行业发展趋势报告》显示，近年来，中国网上零售市场的增速减缓，去年淘宝、京东的线上零售单人获客成本已经超过250元，是2015年的两倍多。（资料来源：宜人智库）线下导购遭诟病，线上获客成本上升，店铺流量已经见顶，流量减少后要如何卖货？为此，围绕人、货、场三要素的全渠道融合模式逐渐开展，各大电商、品牌商都在积极布局线下店，线下渠道也借助线上工具发展，但在融合过程中仍然难以突破传统的获客逻辑。再从消费者的角度出发，如何买货才能避免进入商家套路，通过什么方式才能接受到精准服务？这时连接品牌、顾客、消费场景的导购就显得尤为重要。在这种前提下应运而生的“新导购”能否成为破局关键？品牌“包养”网红，收割粉丝“新导购”在线上的崛起之势最为明显。在传统的营销模式中，最初邀请明星代言人作为品牌宣传与引流的手段，再到后来为了吸引差异化渠道人群，品牌开始介入KOL流量合作带货，形成零售业态惯用策略。与传统导购不同，网红导购是电商经济的产物，网红导购的出现，还得益于粉丝经济的发展。2016年以来，短视频分享平台开始流行，移动视频直播平台也开始井喷式爆发，网红群体数量因此暴涨，越来越多的品牌开始接入网红养成计划。2016年3月，淘宝直播上线，第一批真正意义上的网红导购诞生。随着泛娱乐产业发展加速，中国的网红粉丝规模也从2016年的3.9亿增长到2018年上半年的近6亿人次。急于将粉丝流量变现的网红们更多的加入到了门槛相对较低的网红导购行业。今年上半年网红导购在电商领域的收入占比达到了近20%。零售遇流量天花板，网红卖货无疑带来了新契机。（数据来源：《2018年中国网红经济发展洞察报告》）也因此，为了吸引更多的消费者买货，网红们费尽心思，入驻各大社交平台不说，还营造各种噱头来生成自己的个性化标签。有怼天怼地怼空气的测评种草，也有造型浮夸的噱头营销，不过最受欢迎的还是技术流网红导购。像是小红书、微博的内容种草，消费者们既了解到了商品的前世今生，又明白了同品类商品的个性化差异，可以说让你的腰包空的明明白白。又或像是美妆博主、视频达人，凭借精湛的化妆技巧与品味穿搭俘获一众粉丝的钱包。慢慢地，品牌商们发现与各类KOL的合作费用并不低，而且网红的忠诚度难以维系，种草测评的专业技巧更是参差不齐。于是，品牌商们开始参与到 KOL 的培养、扶植上，开展网红孵化项目，而“铁唇哥”李佳琦就是孵化网红导购的典型代表。2017年李佳琦入选欧莱雅开展的“BA网红化”项目，根据BA个人形象、语言表达能力、专业技能等角度，培养BA 在直播中的品牌推广、销售能力。今年上半年李佳琦凭借出色的带货能力和吃苦精神在天猫上做了 80 场直播，为欧莱雅直接贡献了千万元的销售额。而他自己也从月工资三、四千元的柜台导购成为了年入千万的网红主播。除了李佳琦式的纯导购KOL外，还有像张大奕一样网红开店带货的模式，虽跳脱出了货、客中间人的身份，却一直扮演着导购的角色。虽然张大奕是以淘女郎的身份起家，但她深谙网红开店带货的人气优势，形成了如涵控股的“网红孵化+网红店+导流变现”的模式。大面菁就是在这种孵化器模式下成长起来的，135斤的她不避讳透漏自己的体重，鼓励微胖女孩尝试不同风格，分享显瘦穿搭技巧。粉丝基数从最初的两千多人涨到了现在的36万，她的网红店铺的粉丝数也已经达到116万。虽然在网红养成上，品牌要耗费至少两三个月的时间，还有大把的项目资金与精力，但后期带来流量变现效果明显比传统意义的网红更具优势。在战略布局上，品牌和网红店在网红养成路径上虽有所不同，可是同样开拓出了流量新的变现方式。从目前的行业现状来看，美妆护肤品和服饰类产品占据绝对主流，这些商品以网红试穿、试用的方式向消费者进行展示，带来更直接的感官冲击。于是，这种在线上依托品牌衍生的“新导购”，导购与达人的身份模糊了边界，消费者或是真出于需求，借助网红推荐模式买货，亦或是网红IP的个性吸引都在为品牌引导着更多的变现流量。然而无论是内容导购还是人气带货，明显地，网红导购或是他们身后的品牌商更懂得换位思考了，投消费者所好，在形式与内容上双管齐下，以展现更多的引流玩法。与线上灵活多样的导购模式不同，线下导购更多的受到了消费场景的限制，但在导购工具接入后，线下的“新导购”模式也在逐步形成。打败“微商”有一套线上流量见顶，线下的日子也不好过，留存会员信息，建立客户粘性在线下门店中的销售中也越来越重要，但传统导购仍然没有形成会员引流及其粘性养成的服务意识。不过“微商”的获客与信息留存理念，给困于固定消费场景的线下的导购进化之路带来了新思路。高街高参在通过线下的走访与调查发现，一般的品牌导购在入职前只会组织一到两天的入职培训，然后进行笔试与实习考核。虽然入职考核的不通过率也将近20%~30%，但相较于其它行业而言，导购的职业的门槛并不高。再加上导购员普遍不高的学历水平，造成了传统导购局限的自我认知，难以在行业上做出新的突破。而且，天猫做过这样一份调查，在人力成本上导购与品牌之间存在着很大矛盾。导购的离职率普遍在30%以上（3—6个月换工作），很多导购抱怨赚不到钱，他们大部分时间处于空闲状态。而品牌店主一方则认为人效没有充分发挥，并且导购的高离职率也导致服务质量与客户留存得不到保障。对此，天猫新零售平台事业部负责人叶国晖认为，品牌店主首先需要打破传统导购的认知，导购不仅仅是销售，更是服务顾问，面对顾客需求，导购应该在商品咨询及品牌温度传递等方面的工作投入更多精力。导购与品牌都关注销售业绩，但是缺乏一套数字化工具，既能维系顾客、拉新会员，又能满足品牌商顾客数据沉淀。实际上，品牌商与导购之间虽存在认知矛盾，但销售靠业绩说话双方的出发点还是一致的，基于这样的行业困境，为了改变导购只能在门店等客上门的被动现状，类似“微商”模式，又强调功能属性的线上渠道客源引流、精准定位顾客喜好的辅助导购工具纷纷上线。微盟最先有了相关动作，上线“客来店”。今年4月，企业微信和微信消息互通正式开放内测，导购可以通过企业微信号与顾客发送聊天消息互动，在线上了解客户需求。随后，阿里的钉钉与手淘系统打通，顾客通过扫描导购二维码打通渠道可直接跳转钉钉和手淘，当品牌导购有优惠券、新品促销活动发送给顾客时，可一键发送给顾客。紧接着，有赞也推出“智能导购”通过追踪客户的浏览路径、消费记录、等信息形成“智能客户画像”。“导购CRM”统一保管客户资料，即使员工离职，相关资料也能移交至其它员工。虽在这些导购工具在具体服务项目上存有一定差异，但在服务共性上很明确，将传统导购业务数字化，注重客户的精准分析、渠道拓展与信息留存，以消费数据与渠道为基础向导购传递顾客视角。而且品牌商与导购之间的关系也更为紧密，在导购工具的帮助下，导购可以更多的意识到客户的留存，对于业绩提升的重要想，品牌商也可以根据导购与客户数据沉淀做出相应的布局与调整。与普通意义上的“微商”相比，导购工具明显更专业、更精确。如此看来，接入导购工具后，传统导购就形成“新导购”模式了吗？在线下导购的走访中的到的回馈却不尽如人意。在线下门店内，导购工具的运用确实为传统导购与顾客建立了新的渠道联系，但工具的使用大多局限于导购团队的内部交流,导购与顾客之间的双向交流使用渗透率并不高。此外，顾客的喜好偏向功能在线下也没有得到有效的运用，大部分导购仍然认为观察与问询方式更为准确与高效，而且在用户粘性关系的建立上导购们也更习惯于微信好友的交流与沟通。所以在导购工具的使用上，无论是导购还是顾客都没有形成良好的使用习惯，相应的，导购工具的用户转化率也不高。另外，近几年品牌线上线下店铺调整策略也引人注意。很多品牌线上与线下活动统一，同步价格。为了突出线下店优势，部分品牌的线上线下商品存款式也不尽相同。拿女装品牌伊芙丽来说，由于线上、线下商品的不同，客群也存在一定差异，线下顾客的消费能力偏高，进店试穿，线上下单的情况并不明显。而且跟据线下的导购人员介绍，“如果品牌的客源稳定，身边的同事和睦，我们是不愿离职的。”在随机采访的悦诗风吟、阪织屋、伊芙丽等线下门店中，导购人员绝大多数在岗一年以上，工作三五年的资深导购也不少。因此，稳定的环境有助于挽留人心，而之前提到的导购的高离职率与新零售环境下，品牌的业务布局的不断调整也息息相关。出于这样的反馈情况，很多人会觉得接入这样的导购工具也没多大必要嘛，还不如“微商”打法来得实在。但实际上线下销售人、货、场之间的联系更为紧密，而导购工具的接入直接打破了时间与空间的限制，也解决了品牌商无法唤醒导购服务意识的难题。只是目前的导购工具在功能丰富与服务渗透上还需要进一步的改进，对于导购与消费者来说，也需要一定的时间来适应和习惯。因为无论市场怎样变化，“顾客就是上帝”的服务中心都不会发生改变。跨过导购“陷阱”观整个导购行业，无论是线上的网红IP，还是线下的传统导购，都在从生搬硬套的单向推销，向以卖货者身份站在消费者的视角进行服务型销售做转变。从网红导购的试穿、试用到测评，再到传统导购的观察、问询到顾客喜好分析。对于从业人员来说，当了解顾客的喜好与需求不再是一种行业规范，主动的服务意识扎根心中，导购行业才会有进一步的发展。因此，就目前的导购行业来说，转型与进化的路上还要面临传统弊病留下的“陷阱”。网红导购的人气“坑”网红IP固然占据流量优势，但如果出现负面消息也会同样扩散，而且还要面临“才尽”与“色衰”的危机。而且网红店的出现，大多是通过网络宣传和线下的配合运作而成的，很多店铺会营造“红火假象”，这样的做法会轰动一时，但难以长久。再加上信息传播迅速，同样的模式如果盈利效果良好就会迅速出现大量复制，这时靠新鲜感卖货的导购也很容易过气。线下导购的认知“坑”抛开高离职率的现象不谈，导购的自我认知才是限制职业发展的关键。在线下的走访中，大多数的导购的认知只是卖货，顾客进店、导购介绍与服务、购买到顾客离店，自己的任务就随之完成。传统导购的销售手段仍然较为单一，各种促销玩法只是浮于表面，没有做到更进一步的创新，再加上导购拉新客劲头不足和过于被动接受的销售方式，很难衍生出顾问式的销售。甚至认为熬年头、熬资历或许可以做到店长甚至区域经理的职位升迁。而这份理所应当的思想也在阻碍着导购个体向全渠道交流与顾客引流与留存方向转变。导购工具的功能“坑”再看为了调节线上与线下、品牌与导购冲突、保证会员留存而“生”的导购工具，工具属性过于强化，数据分析过于笼统，信息的准确率与传达也有待提升。其次这类辅助工具虽功能较为全面，但功能之间相互割裂，共通性并不高，出于这些原因，即使这类工具在导购中普及，另一端的消费者也难以形成使用工具进行交流的工具粘性，以至于在普及与深入上难以达到预期。所以，导购行业要想在新零售时期取得新突破，还要跨过这些导购“陷阱”，向着网红导购硬货化、线下导购意识化、导购工具实用化的方向去发展。好在现在的导购工具研发尚在起步阶段，无论是未来发展还是功能完善都存在很大上升空间，品牌与导购也在做着相应的调整与配合。由此看来，品牌、导购、顾客、导购工具如何在新零售的背景下进行更深的融合？如何使用用导购工具建立全渠道信息互通？又如何利用促销内容建立场景化消费业态？就是新零售导购未来要努力的方向了。

字幕组生存实记:平台政策收紧 新型盈利试水

微博知名脱口秀译者谷大白话最近遇到了些“麻烦”。博主“a土人” 宣布自己将不再为谷大白话翻译制作视频，一时之间，谷大白话长期建立起来的独立译制形象被打破，其背后的字幕翻译团队也逐渐“浮出水面”。不少人认为，既然是一个团队在进行翻译活动，那么“谷大白话”这个所谓的独立翻译“品牌”应当更名为“谷大白话字幕组”更为合适。字幕组，一个在“灰色地带”不断试探的神秘组织，却能因其独特的内容生产链达成极高的“国民需求量”。这也说明了为什么谷大白话能依靠翻译脱口秀视频，成为坐拥1187万粉丝的微博大V。跨语言影视的崛起，字幕组平衡资源“需求高峰”中文字幕的生产工序并没有想象的那样简单。以“谷大白话”平时所发布中字视频的频率来看便可以知道，其内容制作并非出自一人之手。且不说以一己之力在短时间内进行多个视频翻译有多难，在传统的字幕组配置中，资源、翻译、时间轴、校对、后期压制以及美工海报制作等步骤，需要不少人员相互合作才能完整中字视频的产出。而在影视中字方面，国内近几年愈发达到了一个“需求高峰”。人们不再局限于国内的影视内容，转而着眼于从国外获取更多的内容信息，于是字幕组纷纷涌现。从内容传播层面来看，字幕组是跨语言的影视传播者，为国内喜爱国外影视作品的人们提供了不少便利。字幕组的成员往往职业覆盖面非常广泛，他们有的是在校学生，有的是公务员，又或是已经婚育的全职太太。字幕组成员在现有的生活中利用空闲时间进行视频翻译，在字幕组普遍的非盈利属性下，成员所持的“工作动力”仅仅只是因为“喜爱”二字。因喜爱同一种文化而聚集在一起，不同字幕组会有不同的群体侧重偏向。“凤凰天使TSKS字幕组”、“韩迷字幕组”、“幻想乐园字幕组”在韩剧韩综方向早已打好了“金字招牌”，形成了韩语系老牌字幕组的“矩阵”，而在去年“异军突起”的“神叨字幕组”、“女汉子字幕组”以及“老弱病残字幕组”也成功将韩语系字幕组开创出新的领地，为观众提供更多的字幕选择。而日语系字幕组中，“日菁字幕组”、“猪猪日剧字幕组”等等也已经拥有了自己的品牌效应，甚至形成了以字幕组为中心的日语爱好者社群。美剧方面则有“破烂熊字幕组”、“人人影视字幕组”、“FIX字幕侠”等等新老字幕组持续不断为美剧爱好者提供中字视频产出。除了按语系分类，也有由粉丝聚集而独立为偶像服务的字幕组。在符合字幕组“为爱发电”生存法则的同时，粉丝字幕组的目的性更为明确。在偶像与粉丝语言不通的情况下，粉丝字幕组的产出为偶像与粉丝之间的互动做出了贡献，且字幕组对偶像资源的二次创作与上传也能为偶像本身带来更大的宣传效果。版权“隐患”常在，平台打击力度增加虽然字幕组的数量在不断地增加，但字幕组这个组织依旧属于“灰色地带”，尤其在势头正盛的“大版权时代”下，字幕组的产出之路“危机四伏”。2016年，“澄空学园字幕组”两名在日中国成员便因违反日本著作法被捕，版权问题始终是字幕组无法彻底解决的“心病”。不少字幕组在其制作的中字视频名单前总会加上“本字幕仅供学习与收藏，请勿二传二改，请勿商用”等声明来表明自己的非盈利性质。而正是因为字幕组并非以中字视频盈利，才能一次又一次的在版权问题上打“擦边球”。而视频平台对于国外综艺与剧集的版权买断也成为了字幕组新的“隐患”。早期字幕组的产生正是因为国内视频平台对于国外优质作品的“进口”严重不足，翻译版本的供给无法与需求平衡起来。但在视频平台的不断完善发展下，为维护自身版权利益，平台对于字幕组的中字视频打击力度加大。B站在对大量日剧与日本番组动画进行正版引进后，便下架了包括《非自然死亡》在内的所有日剧中字视频。并且在相关审核下，与腾讯、VLIVE直播、虾米等版权平台相关的视频都被以“平台版权原因”进行下架。字幕组对于版权问题的把握是十分小心翼翼的，但依旧会出现“被商用”的情况，不少所谓的“资源站”会四处搜集各个字幕组的中字视频成果并将其整理售卖。“曾经有人把我们的中字视频刻成碟在电商平台上售卖，甚至将中字视频在微信上进行资源交易，我们曾经也试过举报投诉，但是屡禁不止，到最后我们只能提醒大家不要为盗取的中字视频买单。”专为韩国偶像团体EXO进行中字视频制作的“T-EGG茶蛋字幕组”成员这样说道，面对自己的中字视频成果被他人盗为商用字幕组也十分无奈。另外，除了版权问题以外，在字幕组运营上成员们不仅没有盈利，还需要为字幕组的建设进行“倒贴”。像“FIX字幕侠”一样为字幕组整体资源开设一个独立网页，需要花费不少钱租网络服务器，而粉丝字幕组若想做一场偶像演唱会的完整DVD中字视频，首先得自行掏钱将DVD购买下来。字幕组在无盈利的情况下还需要进行额外的支出才能保证运营的“完整”。寻求多种解题思路，字幕组多样规划在多重压力之下，字幕组也开始了新道路的探索。不少字幕组开始与视频平台进行合作，利用视频平台的版权效益与平台优势来完成自身的优化。爱奇艺将购买了版权的韩国综艺《Running Man》的中字视频制作权，交给了与其进行韩综制作合作的“凤凰天使TSKS字幕组”字幕组，并且在节目播出后第一时间给字幕组正版片源，在分工合作下，节目播出的4-5小时后中字视频便会“出炉”，字幕组还会因此获得部分报酬。爱奇艺提供平台与资源，而字幕组付出时间与精力，两者互相协作中得到各自所需的“利益”。不止如此，成立于新加坡的字幕组在线视频聚合网站还成功的与华策影视达成合作，将华策旗下的剧集进行不同语言的转换，达成国内剧集的“海外输出”，字幕组的影响力正在不断的被行业平台看见。另外，字幕组为了维护自身的收支平衡，开始在视频中插入“贴片广告”。“小红唇”、“快看漫画”等APP都在中字视频推广上达成了巨大的宣传效益。而正因为受众了解字幕组对于中字视频制作的付出，对广告有着极高的接受度。“字幕组接广告也是为了能够更好地运营下去，这点我们很理解”，一位资深韩综爱好者这样说道，与平台合作也许只能达到一分钟十块钱的小额收入，但是广告却能够持久稳定的保证字幕组的运营。字幕组的“商业化”是整个汉化行业初步进行的探索之一。可以看得出的是，字幕组不论是对于版权的“把握”还是对于“商业化”的尝试，都是为了能够更好地进行系统化的产出，更快捷地为受众提供更优质的内容资源。也许有一天，字幕组能在“灰色地带”的夹缝开出一朵花来。

3名律师吸金近千亿：染指多家上市公司 伏击百万中产

　　四年一觉杭州梦，西子湖畔留恶名。　　三名律师在短短四年间利用P2P平台吸收了近千亿资金，然后用马甲成立私募机构在二级市场连续染指多家上市公司。　　东窗事发之前，他们所掌握的财富版图，已经足够让很多老牌资本玩家黯然失色。　　2018年11月27日，杭州警方通报称，金忠栲等22名涉案嫌疑人被依法批准逮捕。然而，他们留给百万投资者的伤害，以及对资本市场的震动，预计迟迟难以消散。　　野马财经发现，金忠栲、孙剑铖、陈环三人来自同一家律师事务所。在四年时间里，他们通过P2P平台草根投资预计吸收近千亿元资金，而后以“汇垠系”的马甲成立私募机构，在二级市场连续染指融钰集团（002622.SZ）、万家乐（000533.SZ）、汇源通信（000586.SZ）、汇银控股集团（1178.HK）多家上市公司。　　除此之外，他们控制的机构还曾与“阜兴系”暗通款曲，一同操盘华闻传媒（000793.SZ）。　　“汇垠系”逐渐浮现　　在刚刚过去的一个月里，随着汇源通信、万家乐两家公司相继暴雷，一个神秘的“汇垠系”被市场慢慢注意到。　　11月23日，汇源通信发布公告称，公司控股股东广州蕙富骐骥投资（下称“蕙富骐骥”）所持全部股份被申请冻结。　　工商资料显示，广州蕙富背后的股东为深圳平安大华汇通财富（下称“平安大华”）及广州汇垠澳丰股权投资基金（下称“汇垠澳丰”）。　　与此同时，11月上旬，万家乐公告称子公司办公场所被查封，孙公司账户被冻结。而它的第一大股东广州蕙富博衍与蕙富骐骥股权结构一致，控制权同样掌握在汇垠澳丰手中。　　通过进一步梳理，野马财经注意到，“汇垠系”相关的上市平台远不止于此。　　例如更早前暴雷的融钰集团，持股23.81%的第一大股东广州汇垠日丰投资（下称“汇垠日丰”）同属汇垠澳丰旗下平台。　　实际上，蕙富骐骥、蕙富博衍、汇垠日丰的资金来自汇垠澳丰的三个资管计划。　　那么，这三个资管计划背后的金主又到底是谁。　　2017年5月26日，在深交所的问询之下，万家乐曾不得不透露了更加详细的信息。　　回复公告显示，蕙富骐骥资金来源“平安汇通汇垠澳沣汇富2号专项资产管理计划”，该计划的B级出资人为孙剑铖，出资总额6亿元。　　平安银行资管部门人士向野马财经解释，“B级出资人”即“劣后出资人”，需要优先偿付风险，其余的钱（10亿元）则视为杠杆。　　换句话说，该次交易真正的关键人物或许正是孙剑铖。　　“草根投资”同盟　　孙剑铖曾任多家律师事务所律师，他另外的身份是原草根投资法务总监、原草根融资租赁董事长。　　事不凑巧，草根投资实控人金忠栲、万家乐失联董事长陈环，都曾在浙江某律师事务所担任律师。陈环还担任过草根投资的首席律师。　　草根投资成立于2013年，根据暴雷前的运营报告，平台投资总额达到惊人的848亿元，注册用户900万人。　　当然，“汇垠系”与草根投资的联系不仅仅在于“金、孙、陈”三个人，股权关系上亦有交集。　　一方面，前述汇垠澳丰通过旗下汇垠沃丰直接入股了草根投资。　　另一方面，汇垠澳丰的股东名单中，竟也出现了与草根投资关系密切的人士——宗傲蕾。　　2017年2月，一位名叫宗傲蕾的人士通过股份认购，成为了港股上市公司元亨燃气（0332.HK）第三大股东，股份占比5.08%。　　而在前述汇垠澳丰设立之初，元亨燃气兄弟公司广州元亨能源，即持有30%的股份。　　宗傲蕾则与草根投资关系错综复杂。　　工商资料显示，宗傲蕾为草根投资未拆VIE架构前，国内主体草根金融信息服务（杭州）有限公司的监事，金忠栲为该公司董事长。　　并且，她与草根投资另一位早期股东宗蓓蕾仅一字只差。有知情人士向野马财经（微信公号：ymcj8686）透露，宗蓓蕾与金忠栲表兄妹关系。该信息真实性暂不可知，万家乐《2017年报》则显示，宗蓓蕾为陈环妻子。　　除此之外，金忠栲与宗傲蕾共同持有汇银控股集团（1178.HK）28.75%的股份。事发之前，汇银控股集团曾与草根投资进行过战略合作。　　更有意思的是，宗傲蕾还为草根投资公布的投资标的——杭州钡耐贸易公司的股东。　　简单梳理，即与草根投资关系密切的宗傲蕾，入股了元亨燃气；元亨燃气兄弟公司又通过汇垠澳丰入股了草根投资；而且，宗傲蕾旗下公司还从草根投资获得过资金。（宗傲蕾既是草根投资的投资标的公司股东，又是草根投资兄弟公司的股东，还是草根投资母公司的股东。）　　那么，宗傲蕾投资元亨燃气、汇银控股集团的钱又来自何方，与草根投资有无关联，需要打上一个问号。　　而且，如此手法不仅出现在元亨燃气一家公司上。　　与“阜兴系”的双簧游戏　　以草根投资为中心的另一个闭环，由另一家暴雷平台“阜兴系”曾经控股的华闻传媒（000793.SZ）串联。　　华闻传媒最先是“汇垠系”的猎物。　　2015年4月，华闻传媒发布公告称，汇垠澳丰通过其发起设立的“长信-浦发-粤信 2 号资产管理计划” ，受让公司5%左右股份。　　随后，真正的接盘方“阜兴系”浮出水面。　　2016年11月，一家名为兴顺文化的公司接过了华闻传媒控股股东国广控股50%股份，从而与国广传媒共同成为华闻传媒间接实际控制人。相关公告同时显示，朱金玲女士持有兴顺文化100%股权。上图截自深交所互动e　　野马财经发现，在深交所互动易平台，华闻传媒确认了朱金玲与“阜兴系”实控人朱冠成、朱一栋父子的血缘关系。朱金玲为朱一栋堂姐、朱冠成的侄女。　　至于草根投资、“汇垠系”和“阜兴系”的关系。　　2016年9月，阜兴集团曾将其持有的P2P平台中投融全部股份出售给草根投资。　　且草根投资股东汇垠沃丰的另一大股东常州凯佳，控股股东常进文是江苏卓群纳米稀土股份有限公司（下称：卓群稀土）的董事。而卓群稀土的实控人恰为朱冠成。　　基于如此背景，2017年2月，已经被“汇垠系”、“阜兴系”占据的华闻传媒，通过全资子公司华闻创投对草根投资增资1亿元，为其增加了“A股上市公司”背书。　　事到如今，可以清晰地看到，所谓来自华闻传媒、元亨燃气、汇银控股集团，以及“汇垠系”的背书，都不过是金忠栲等人自导自演的一出游戏。　　但通过亲戚、朋友之间的股权交叉，资金腾挪，大量关联交易被深深掩藏，甚至富有经验专业人士也难以察觉其中猫腻。例如，如果不是深交所一再追问，外人根本无从得知孙剑铖与“汇垠系”的联系。　　野马财经同时注意到，除了金忠栲的“汇垠系”外、朱一栋的“阜兴系”、颜静刚的“中技系”、潘氏兄弟的“银河系”甚至施建祥的“快鹿系”，都惯用左手P2P、私募圈钱，右手围猎上市公司的手法，快速壮大。

期指保证金“连环降” “对冲盘”加码在即

股指期货的松绑正在给疲软的证券业注入了一支“强心剂”。中金所12月2日宣布，在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排，并从宣布次日起，将沪深300（IF）、上证50（IH）股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500（IC）股指期货交易保证金标准统一调整为15%；同时手续费也由此前的0.69‰调降至0.46‰。值得一提的是，这已是自2017年以来监管层对期指交易的第三次松绑。在业内人士看来，保证金比例和手续费的调降将进一步推动持有对冲策略等中性风险偏好资金的加速入市，市场活跃度的提高也将让一度受市场活跃度下降影响的证券行业受益。改善市场流动性业内人士认为，期指交易成本的普降正在成为一种趋势。“监管层对期指的态度正在逐渐从2015年以来的谨慎回归常态化。”12月3日，一位接近中金所的期货公司人士向21世纪经济报道记者表示，“从之前的几次调降期指交易门槛，再到如今这次，期指交易被鼓励正在成为一种趋势。”事实上，期指近两年来的手续费和非套保持仓交易保证金就进入了持续下降通道。2017年2月17日，IF、IH、IC三大期指的平今仓手续费从历史最高的2.3‰调降至0.92‰；而IF、IH两只期指的非套保交易保证金也从40%下降至30%，而IC则从40%调降为30%。此后在当年9月份，中金所再次对上述三大期指的平今仓手续费和交易保证金进行调降。“经过连续的调降，期指交易的门槛也较2017年前大幅下降，IF、IH较当时下降了75%，IC下降了62.5%。”一家央企系期货公司分析师表示，“我们认为这一趋势是监管层不断重视期指避险作用的信号，不排除未来有更多松绑期指的其他动作。”广发证券非银金融分析师陈福也认为，“此次松绑力度较大，未来仍有放松空间。”事实上，在调降手续费和非套保持仓保证金比例的同时，中金所还将日内过度交易行为的监管标准进行了调整。有分析人士认为，上述松绑政策也在进一步改善市场流动性，提升市场的定价策略。“本次放松对期指流动性的提升最为直接，而流动性改善后，将进一步提升市场规模、收窄基差水平、提升定价效率等，最终有利于期指功能的全面发挥。”中信证券研究部指出。“伴随着投机交易资金规模的进一步扩大，预计也能够进一步促进市场中的流动性规模与定价有效性。”华泰期货认为，“从定量的角度来讲，经过历史数据的测算，我们发现之前日内过度交易手数由10手放宽至20手后，无论是对成交量或是持仓量来说，提振幅度都相对有限。但是随着限仓条件放宽至单个合约50手，三大股指在成交量上预计都将会有一个阶段性的跳跃机会，持仓量也有望出现相对幅度的改善。”对冲盘加码在即期指松绑及流动性的改善，有望给A股市场带来更多对冲策略资金。“本次股指期货交易规则调整之后，保证金比例下降将有助于对冲策略提高多头仓位，提高资金的利用效率，从而放大收益。”华泰证券金融工程团队林晓明表示，据其测算，沪深300与上证50对冲策略的多头仓位可从77%提高至83%，中证500对冲策略的多头仓位可从71%提高至77%。“日内平仓手续费进一步降低，会吸引CTA、短线交易者的参与。”天风证券也表示，“保证金比例进一步降低，提高资金的使用效率，有望提升对冲产品的规模和收益率； 日内开仓手数进一步放开，CTA、对冲产品的规模有望进一步增加。”而在林晓明看来，日内过度交易监管标准的松绑也将有助于提升包括IC策略的有效性。“日内过度交易行为监管标准的提高将有助于增加股指期货多头力量，改善贴水状态，从而减少对冲策略的贴水损失，特别是对于中证500对冲策略，由于IC贴水依旧较深，对中证500对冲类策略的改善可能更大。”林晓明指出。分析人士认为，对冲策略的入场对A股市场活跃度的改善，亦将让券商板块从中受益。“松绑预期有望提升风险偏好，券商板块优先受益。股指期货恢复常态，将有利于提高对冲资金利用效率、减少资金交易成本，有望吸引对冲需求下的增量资金入场，提升市场整体交易活跃度。证券行业2018年前三季度经纪、自营收入占比55%，券商业绩相对成交金额、股指依然高弹性。”陈福认为。市场的走势似乎验证了这一猜测——在期指松绑的背景下，券商股也随之呈现了上升走势。12月3日当天，中证全指证券公司指数（399975.SZ）上涨达2.94%，高于同日上证指数37个BP。“一方面是股权质押的危机正在逐渐得到缓释，这让券商的潜在亏损减少了；另一方面市场成交呈现出更加活跃的趋势，期指、交易制度改革和科创板的设立，都在给券商带来更多利好空间。”北京一家中小私募机构负责人指出，“从估值来看，目前证券行业的整体市盈率、市净率分别是25倍和1.31倍，都处于市场低位，具有一定程度的配置价值。”

暴雷平台打折债权背后:神秘的清盘第三方

摘要：出借人失望地说：“第三方清盘机构其实就是在帮平台收割出借人，是平台的帮凶。”近日，有网友在网贷论坛爆料，网贷行业“知名”的第三方资产处置机构“中晟大唐”疑似拖欠员工工资。在帖子中，还附有两张中晟大唐官网截图，截图中，其网站醒目地挂着“中晟大唐就是：骗子公司”、“中晟大唐还我工资”等图案，疑似被欠薪员工报复。在此次雷潮中，中晟大唐作为“第三方不良资产处置机构”，参与了58车贷、前沿财富以及新联在线等多个网贷平台的清盘工作。但是其在清盘工作中，不断压缩出借人的预期，试图以三折左右的价格清偿债务，颇受争议。01雷潮之下哀鸿遍野，但是不良资产处置行业却迎来了旺季，专门负责为已经出现问题的平台处理“身后事”。这些公司通常以“第三方不良资产处置机构”的名义，介入到网贷平台的清盘工作中。它们的业务涵盖了清盘的方方面面，包括与经侦及政府部门沟通、设计清盘兑付方案、不良资产处置、逾期催收、出借人维稳、员工清退安抚等，也被称为“第三方清盘机构”。引入第三方清盘机构的成本很高。在一份流传甚广的电话录音中，第三方清盘机构向咨询者透露，其服务费用一般为总待收金额的10%。同时，该机构作出承诺，会负责与投资人谈判，最终实现全部签署清债协议，让平台免于被追究的责任。而实际上，引入第三方清盘机构的成本可能远不止于此。以中晟大唐为例，其对接前沿财富的清盘的工作时，也表示只收取本金10%的服务费，但是到了后期又提出需要额外增加10%的电催费用和50%的地催费用，最终的总成本高达70%。02在这次雷潮中，有很多平台都曾表示与第三方合作完成清盘工作。但是除了中晟大唐之外，其它的第三方都显得颇为神秘，甚至已经签订相关合同的出借人都不知道对方的身份。有出借人向P2P情报局反映，今年8月份，他收到有第三方机构愿意收购其投资平台的债权的消息后，便前往现场了解情况。但是到了现场之后，只有简陋的临时办公场所，在半信半疑下签订了《债权转让协议》，最终折扣转让的方式拿回了部分本金。他回忆说，当时除了签订债权转让协议之外，还签订的《授权委托书》等协议，但是这些协议的乙方处都是空白。工作人员告诉他，所有的协议会拿到公司统一盖章，但是盖完后并不会再返还给出借人。该出借人询问第三方机构的身份时，也被告知不方便透露，而且工作人员还不耐烦地说道：“钱能拿到就行了，还问那么多干什么。”自始至终，出借人都不知道承接自己债权的人是谁。所有清盘第三方机构都显得神秘莫测，中晟大唐可能是走到台前的唯一一个。行业人士认为，对于第三方清盘机构来说，“帮坏蛋擦屁股”并不算一件光彩的事。而且在清盘的过程中，可能或多或少存在一些灰色操作，对出借人利益造成损害，所以第三方清盘机构隐瞒身份可能是出于安全方面的考虑。03雷潮初期，出借人对第三方清盘机构的接受程度普遍较高，并对其寄予厚望。但是，由于清盘结果不理想，以及不择手段压低出借人期望的消息不断爆出，第三方清盘机构在出借人心中的形象开始一落千丈。有出借人失望地说：“第三方清盘机构其实就是在帮平台收割出借人，是平台的帮凶。”有出借人向P2P情报局表示，与第三方签署协议，接受第三方的清盘计划，其实还代表着需要放弃报案的权利。该出借人提供的相关协议显示：本人对XX平台所有行为予以谅解，不再要求公安机关等司法机构追究该平台及相关方的任何法律责任，并请求公安机关等司法机构对其免于处罚。不仅如此，第三方清盘机构的工作人员还要求该出借人撤销报案，并退出所有维权群，保证不再发布任何关于平台的负面言论，不再参加任何针对平台的维权活动。曾有出借人就第三方清盘问题咨询经侦办案警官，警官表示，出借人是否接受平台或其委托的第三方的折价清偿，是否与其签署债转及谅解协议，都并不影响案件的定性。但平台方面的这些动作并非徒劳无功。如果能降低案件的社会影响，在形式上取得受害人的书面谅解，确实可以在一定程度上减轻其可能面临的刑罚。而如果动作够快，在尚未立案前“解决问题”，则很有可能就不立案了。04事实上，无论第三方清盘机构以什么名义出现，其接受平台或者实控人委托，就必然只代表着委托人的利益。正如中晟大唐在其招聘简介中提到：在不良资产处置领域，一直追求诚信是王道，科技是辅助的理念赢得了众多客户的认同，在不良资产项目选取更适合更精准的处置方案，为金融企业排除后顾之忧！但有意思的是，中晟大唐的招聘简介同时也标榜：君子爱财取之有道；让所有参与者受益，让资产有效地配置，让资产创造超值价值，从而增加全社会的总财富；可以不赚钱，但不可以缺少良知和承诺。这些充满自相矛盾的表述，让这些第三方清盘机构的面目变得愈加模糊，其身份背景也显得愈加变幻神秘。

佳兆业负债难题高压不退 向员工售卖理财产品“补血”？

融资趋紧环境下，房企们为解决资金问题，可谓“各显神通”。在具体融资渠道方面，不仅国内、海外“两条腿走路”，融资方法上更是债券、信托、银行授信等均有涉及。近日，竟然还有房企被传出向员工宣传理财产品获取资金的行为。日前，据媒体报道称，近两周以来，佳兆业集团控股有限公司（HK:01638，以下简称“佳兆业”）内部出现了半强制员工购买理财产品用于公司融资的情况。对此，佳兆业公开回应称，不存在强制员工内部认购的情况。但据蓝鲸房产联系多位佳兆业内部人士核实发现，佳兆业向员工宣传公司理财产品的情况确有发生，且产品收益率高达近10%，远远高出普通理财产品收益率。业内人士对蓝鲸房产记者指出，佳兆业此种做法背后，或是由于资金紧张导致。仅从收益率来看，这种明显高于普通产品的项目，往往意味着高风险。在2014年年底因财务造假被锁盘禁售的佳兆业，经历了长达两年的停牌期后，于2017年得以正式复牌，但在高负债问题依然悬而未决之时，其依然表现出对规模扩张强烈的渴望。2017年，其董事局主席郭英成提出了三年冲击千亿的目标，在资本市场重仓布局达二十多个细分业务，声势甚猛。但在融资难关下，“钢丝上起舞“的佳兆业会如何解决这一发展困境？对内宣传高息理财产品的背后，佳兆业面临着怎样的融资难题？借道高息理财产品解资金之渴？日前，据媒体报道称，佳兆业出现半强制员工购买由公司发行的理财产品的情况。报道指出，佳兆业向员工推广的6款理财产品，均用于佳兆业投资的各个项目，包括地产、新业态拓展、高新科技等多个领域。该理财产品预期收益率在9.0%-9.8%，起投金额最低20万元，最高达到100万元。对此，佳兆业公开回应表示，不存在强制员工内部认购的情况。但据蓝鲸房产联系多位佳兆业内部员工核实，其确实存在向员工宣传高息理财产品的行为，且该产品的收益率接近10%。协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向蓝鲸房产表示，对员工发行这种理财产品的行为，说明佳兆业非常缺钱，才采用这种不得已的方式支撑。58安居客经济分析师张波向蓝鲸房产记者指出，目前市面上的理财产品收益率都在普遍下滑，10%的收益率明显高于普通产品收益率。蓝鲸房产记者获悉，佳兆业对内推出的这批理财产品发售时间为2018年11月13日-12月31日。据媒体报道指出，佳兆业已将该理财产品的购买情况与员工的考核挂钩。对于购买理财产品完成率大于200%的员工加10分；购买完成率小于60%则减10分。对此，蓝鲸房产向佳兆业上海员工进行求证，该员工表示，上海公司确实有向员工推荐理财产品的情况，并未与考核挂钩。另据知情人士向蓝鲸房产记者透露，该理财产品的底层资产大多是旧改类项目。但由于旧改项目开发工期长，现金回流慢，其收益率能否真正实现则成了一个问号。黄立冲分析认为，旧改项目开发周期较长，本身不确定性相对高，最重要的是，旧改是一份合同，这意味着企业并没有拿到那块地，如果项目一旦出现问题，企业是没有保障的，投资人投资旧改项目的时候也必须要考虑到这个风险。黄立冲进一步表示，当公司老板把员工变成公司潜在投资者的时候，就会形成一种非常复杂的利益纠结。未来无论是管理决策和公司的裁员决策都会受到影响。因此，企业应该跟员工在利益方面划分清楚。此前，银保监会主席郭树清曾表示，“高收益意味着高风险，收益率超过6%的理财产品就要打问号，超过8%的收益率就意味着危险，投资10%以上的理财产品需要做好损失全部本金的准备。”负债困局难破解佳兆业打着高收益率的旗号，且冒着巨大风险向内部员工宣传理财产品的背后，折射出其长期未能修补的负债危机仍未化解。2014年之前，其资产负债率仅为75%，但自2014年之后，佳兆业突然开启加速模式，半年内购入16块土地，购地金额为90.11亿元，这一激进举动使得企业现金流骤然趋紧，资产负债率飙升至88%。2014年这一年，佳兆业成为“首家在美元债券上违约的中国房企”，同时，在2014年末，由于佳兆业董事局主席郭英成被曝卷入深圳某官员腐败案，佳兆业进入“至暗时刻”，陷入长达两年的停牌期。现如今，经历了停牌重组后的佳兆业依然重伤未愈。据其2018年半年报数据显示，截止到2018年6月末，佳兆业总负债为1823亿元，净负债率为258%，虽然较2017年底300%的净负债率有所降低，但仍处于高位。佳兆业行政总裁麦帆曾公开介绍，截至2018年6月底，佳兆业的总借款约为1096亿元，其中183亿元为一年内需偿还的短期借款，占比约17%；83%的借款需在2-5年内偿还。报告显示，佳兆业目前现金及银行存款为263亿元，仅够偿还1年内到期的借款，剩余的借款还需要持续的销售回款和再融资。债台高筑下，佳兆业首席财务官刘富强曾公开宣布，佳兆业的目标是将净负债率降至200%以下，而具体完成时间及完成计划并没有明确披露。但从佳兆业的融资形势来看，情况并不乐观。黄立冲向蓝鲸房产记者表示，由于佳兆业之前出现过财务危机，进行过财务重组。重组协议中一般都严格限制举债融资动作，所以它的融资是很难进行的，包括发行新股可能都有一定的困难。受此影响，近年来佳兆业的融资动作明显下降，但在为数不多的融资动作中，其融资成本却在不断递增。2017年上半年佳兆业平均融资成本为7.22%，2018年6月末，其平均融资成本为7.9%，高于上市房企平均融资成本均值6.07%。同策机构研究总监张宏伟对蓝鲸房产表示，从今年三季度到明年三季度，整个行业还会处于持续的资金紧张状态，后续企业仍需要采取降价促销等方式快速回笼资金。在多方融资渠道被限之下，身陷债务囹圄的佳兆业该如何破局？对于想要冲击千亿的佳兆业而言，这将是其前行路上绕不开的大难题。

ofo无法在线退押 “退押金”按钮成灰色无法点击

日前有消费者反映，ofo已经无法在App内退押金，“退押金”按钮成灰色，无法点击；余额也无法在线退款；客服电话无法接通。ofo对媒体回应称，目前退押金是正常的，不过该说法无法说服用户，“在线、电话都退不了押金，这哪里正常了？”还有大量用户表示，ofo说的15个工作日根本无法兑现，自己一个月前申请的押金还未收到退款。北青报记者看到，目前在ofo的App内，最下方的“退押金”按钮还存在，但成了灰色，无法点击。“到这里就点不开那个退押金，ofo坑了我99元”，来自太原的张女士对北青报记者表示，自己在ofo内的99元押金和15元余额都不知道该怎么办，App内没法退款。“我们现在退押金是正常的，正常的退押流程是在0到15个工作日，如果说有退款异常的情况，大家可以拨打我们的人工客服电话。现阶段可能有时候会比较繁忙，拨打的人会比较多一点，所以说可能需要大家多打几次。”ofo负责人在回答央视记者采访时表示。昨天，北青报记者多次尝试拨打ofo客服电话，都提示“对不起，您要的电话忙”，就直接被挂断。而ofo说好的15个退款工作日也无法实现。另一用户王先生表示，自己10月底看到ofo的一些传闻就赶紧选择了退押金，但时至今日都未收到。“说好的15个工作日根本无法兑现”，王先生表示，目前系统一直显示“退款中”，还让用户选择将押金充值为余额，“押金充值余额，即可享受免押金骑行”。“这太荒谬了，押金和余额还能互相转换？我的余额还没用完呢！”王先生表示。与王先生有相同情况的用户不在少数，目前ofo还没有对此进行回应。

城投项目频现违约 信政产品风险露头

　　目前，从私募资管计划到信托产品再到公募债，均有地方城投平台作为融资人的项目曝出逾期违约的案例。仅在信政业务领域，近两个月以来，至少有中江信托·金马430号集合资金信托计划、中江国际·金马499号集合资金信托计划和中江国际·金马382号集合资金信托计划等信政项目违约。　　未来，类似的违约项目可能会增多，由于信托目前的兜底潜规则，一些信托公司会逐渐进入‘赔本买卖’。这个趋势已经很明显了。某信托公司投资总监告诉中国证券报记者。　　信政三件套　　金马382信托计划成立于2016年9月。中国证券报记者掌握的尽职调查报告显示，金马382信托规模1.5亿元，期限2年，中江信托按不低于信托规模的1.5%/年收取信托报酬。业内人士表示，金马382应该是中江信托的主动管理项目。　　金马382融资方为榕江县新城开发有限公司，是经该县人民政府批准，于2001年8月成立，公司注册资金1.2亿元。截至2015年9月30日，该公司资产负债率为35.78%，远低于行业平均水平；流动比率为5.01，表明公司具有较高的流动性，短期偿债能力强。　　投资项目为榕江县城北新区中心大道三期道路建设工程。项目估算总投资3.258亿元，县自筹9648万元。年利息7.5%，每年归还利息1140.6万元，两年利息共计2281.25万元。还款来源包括，榕江县财政局支付应收账款的划款；项目建设政府回购款、榕江县级财政配套资金；榕江新城公司自身的经营收入。　　榕江县位于贵州省黔东南州南部。榕江县人民政府的承诺函显示：融资方榕江县新城开发有限公司对榕江县财政局的应收账款债权为该县直接负债，且该负债已经纳入县政府具有直接偿还任务的债务，统一安排财政资金予以偿还……如因贵司债权未能按时、足额清偿，所产生的一切责任由该县政府承担。　　上述事项已经该县人大常委会审议通过。榕江县财政局也出具了类似的承诺函，保证债权按时、足额偿还。　　政府承诺、财政承诺、人大决议在过去一段时间成了信政项目的标配三件套。　　但是，11月15日，中江信托发布公告称，金马382未能按照合同约定足额偿还到期本息。第一期于2018年9月29日到期，仅偿还资金2000万元，第二期、第三期分别为10月14日、10月20日到期后，融资人陆续分批偿还了1700万元。　　有投资者反映，融资方榕江新城的净利润只有几百万元，不足以偿还1.5亿元的借款。且该公司还向不止一家金融机构借款。　　中江信托公告称，榕江新城正在协调榕江县有关部门，加大力度处置林权、土地、房产等固定资产，对接金融机构争取新的融资。　　业内人士表示，金马430号、金马499号的情形与金马382号如出一辙——尽管有当地财政的兜底承诺，但地方政府背景的城投公司仍旧无力按时还款。　　到期压力不减　　目前看来，信政信托的兑付情况要好于工商企业。　　中江信托前不久披露金马430号信托计划相关事宜时表示，在呼和浩特市政府和呼和浩特市经开区管委会的重视督促和协调下，经过融资方与担保方的共同努力，融资方已于2018年11月15日向中江信托偿还资金3000万元，中江信托将兑付第一、二、三、四、六期客户的信托收益。对于第一、二、三、四期客户的本金及延期利息，融资方已承诺在2019年1月18日之前全部兑付完毕。　　信政信托的风险并未完全暴露。有些是信托公司通过发行后续产品接续出问题的项目，有些是信托公司自己先垫付了投资者的本息。某第三方理财公司的人士透露。　　光大固收研报认为，按投资领域分类，房地产及基础设施为当前存量信托产品的两个主要投向，而地产的产品规模明显领先其他板块。截至2018年11月23日，房地产信托规模为2867.2亿元，占比60%；基础设施信托规模为1070.5亿元，占比为22.5%；工商企业信托规模为274.3亿元，占比5.8%。　　某信托公司投资总监指出，城投业务模式的核心驱动是土地的资本化。即通过将土地资产装入城投公司，城投公司以土地抵押融资进行一级开发把生地做成熟地，并配套相应的基础设施，然后或招商引资，或开发成商品房带动经济增长和土地增值，城投公司拿着增值的土地或出让，或再次抵押以平衡债务并继续开展土地整理和基础设施建设。园区租金和商品房销售收入平衡土地成本、基建支出和债务偿付。　　只要这个地方的房价还能涨，卖地的土地出让金还能周转未来一段时间的债务，这个地方的城投债、信政项目就‘稳了’。该人士称。　　国盛证券指出，2019年-2021年是城投债的到期高峰，且部分省份的土地出让金对到期城投债的覆盖程度较低，其中有少数几个省份是今年城投非标暴雷的主要区域。2019年-2020年部分区域出现个别实质性违约的可能性还是比较大的。

中弘退资金危局隐现“私募大佬”梁越，曾任职中植系公司

中弘退，成就了游资的末路狂欢，11月30日，中弘退大涨7.69%，收于0.28元/股。根据中弘公告，公司及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为88.25亿元，全部为各类借款。公司在全力筹措偿债资金。根据中弘2017年年报，富立天瑞旗下基金为中弘提供了4亿元借款，截至2018年半年报，该资金未偿还。记者发现，富立天瑞与私募大佬梁越有关联。梁越旗下的恒宇天泽与中弘合作投资基金，唯一投资的公司曾是中弘控制人王永红的企业。此外，梁越曾任职中植系公司。而被外界认为是中植系旗下的中泰创展此前与宿州国厚一起，同中弘签署了《经营托管协议》。中弘退与恒宇天泽的合作与纠葛中弘股份是首家因股价连续低于面值而被强制终止上市的公司，证券简称已变更为“中弘退”，在退市整理期交易30个交易日后股票将被摘牌。截至11月30日，中弘退的市值为23.49亿元，相比其待偿资金，面临退市的中弘退的市值只是“水中月”。11月28日，中弘退发布未能清偿到期债务的公告：截至本公告日，公司及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为88.25亿元（近期公司及子公司偿还了部分利息），全部为各类借款。公司目前正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金。随着中弘退资金风险的暴露，私募大佬梁越逐渐浮出水面。记者注意到，2017年4月，中弘股份发布公告称，全资子公司北京中弘弘毅投资有限公司（简称“中弘弘毅”）与深圳市华腾资本投资中心（有限合伙）及北京恒宇天泽投资管理有限公司（简称“恒宇天泽”）合作投资宁波梅山保税港区深华腾十五号股权投资中心（有限合伙）（简称“深华腾基金”）。深华腾基金的认缴出资总额目标规模为人民币21.01亿元。其中，华腾资本作为普通合伙人、执行事务合伙人认缴出资100万元，恒宇天泽作为优先级有限合伙人认缴出资10亿元，中弘弘毅作为劣后级有限合伙人认缴出资11亿元。公告称，深华腾基金投资存续期届满3年之日，由中弘弘毅无条件受让恒宇天泽认购的深华腾基金优先级有限合伙份额而享有的所有权益（经协商一致中弘弘毅可以选择提前受让），包括但不限于基于该等权益而享有的所有现时和将来的权利和权益等。对于中弘弘毅应承担的该无条件收购义务及由此形成的债务，由中弘弘毅全资子公司御马坊置业有限公司以其享有的御马坊项目按揭资金10亿元应收账款提供质押担保；同时，中弘拟提供不可撤销的连带责任保证担保。企查查信息显示，2017年5月8日，深华腾基金完成了投资人（股权）变更及注册资本变更。深华腾基金唯一投资项目为上海衡庆商务咨询有限公司，2017年5月27日，该公司完成了股权变更，深华腾基金进入股东名单中，在此之前，该公司由北京中弘基业文化传媒有限公司和中弘卓业集团有限公司共同持有。穿透股权关系后发现，中弘基业文化传媒与中弘卓业两家公司均为王永红旗下公司。中弘与华腾资本、恒宇天泽合作投资的深华腾基金，一个月时间，就投资了王永红之前控制的公司。审计师给中弘2017年年报出具了保留意见，原因是对四家重要联营企业Asiatravel.com Holdings Ltd、天津世隆资产管理合伙企业（有限合伙）、青岛中商研如意岛投资中心（有限合伙）、宁波梅山保税港区深华腾十五号股权投资中心（有限合伙）权益法确认的投资收益无法获得充分、适当的审计证据。今年5月，深交所向中弘下发了年报问询函。中弘随后在回复深交所问询函中表示，鉴于前述的对深华腾基金的日常管理和经营并无主导权，无法取得该公司2017年度审计报告。根据未审报表公司2017年确认了投资收益，中弘认为无需对该长期股权投资计提减值。中弘2017年年报审计报告中的保留意见还显示，由于实际控制人王永红凌驾于内部控制之上，导致中弘股份在未履行必要的审批程序的情况下，支付给海南新佳旅业开发有限公司61.5亿元股权转让款，对该项交易无法获取充分、适当的审计证据，也无法确定是否对该事项对应的预付账款进行调整。今年2月11日，恒宇天泽向北京仲裁委员会申请财产保全[案号：（2018）京仲案字第0482号]，请求对被申请人海南新佳旅业开发有限公司名下财产在人民币8.8843亿元范围内予以采取保全措施。裁判文书网8月31日公布的案件信息显示，北京仲裁委员会冻结、查封了海南新佳旅业名下银行账户和多项房产。此前，中弘弘毅全资子公司御马坊置业有限公司以其享有的御马坊项目按揭资金10亿元应收账款，为中弘弘毅应承担的无条件收购恒宇天泽认购的深华腾基金优先级有限合伙份额而享有的所有权益的义务及由此形成的债务提供质押担保。该项目于2017年底停工之后尚未复工，并因诉讼已被查封。就恒宇天泽与中弘退之间的关系，11月30日下午，新京报记者致电中弘退董秘办，工作人员表示公司不接受任何媒体采访。企查查显示，恒宇天泽为北京恒宇晟泽电子商务有限公司的全资子公司，恒宇晟泽的大股东为梁越。富立天瑞提供4亿资金，与梁越关系紧密2017年间，中弘退已经展开了自救活动。年报显示，报告期内中弘退收到其他与经营活动有关的往来款项较2016年同比增加较多，原因主要为2017年公司与其他公司之间的往来款增加较多，将其列入经营活动而非筹资活动的主要原因为该款项为公司间往来款而非金融机构借款，以上款项均为公司间往来款及与个人之间的往来款，用途主要用于偿还到期贷款及补充流动资金用于日常经营。这其中包括富立天瑞华商玉泉山二号私募投资基金、富立天瑞华商玉泉山四号私募投资基金、富立天瑞华商玉泉山七号私募投资基金、富立天瑞华商玉泉山五号私募投资基金、富立天瑞华商玉泉山三号私募投资基金5只基金于9月29日以保证金形式向中弘股份汇款，总金额4亿元。截至2018年半年报，该资金并未偿还。天眼查信息显示，该五只基金的基金管理人为富立天瑞华商投资管理有限公司，成立于2014年10月，注册资本为5000万元，法定代表人为郭爱军。2013年6月-2014年10月，郭爱军在北京恒天明泽基金销售有限公司担任会计；2014年10月-2017年6月，郭爱军在北京恒宇天泽投资管理有限公司担任风控经理；2017年6月-2017年9月，郭爱军担任富立天瑞华商投资管理有限公司董事长兼经理；2017年8月后，郭爱军担任北京盈泰财富云电子商务有限公司风控经理。郭军爱所任职的北京恒宇天泽投资管理有限公司和北京盈泰财富云电子商务有限公司法定代表人均为梁越，企查查数据显示，郭军爱与梁越为合作伙伴关系。盈泰财富云于2017年10月注册了盈泰私享云，打开私享云APP，富立天瑞华商黄河三十一号和富立天瑞华商恒山十六号两只基金仍然在售，管理人均为富立天瑞华商投资管理有限公司。新京报记者于11月30日下午致电盈泰财富云，对方表示将转达记者的采访请求，截至发稿并未收到相应回复。私募大佬梁越曾任职中植系公司公开资料显示，梁越，历任哈尔滨证券副总经理、联合证券东北总部总经理、联合证券北京西三环营业部总经理、中融信托副总裁、恒天财富创始人、北京市文化科技融资租赁有限公司总裁。梁越曾任职的中融信托和恒天财富与中植系密切相关。官网显示，恒天财富2011年3月成立，注册资本金1亿元，主要股东包括央企中国恒天集团旗下上市子公司经纬纺机、国际知名投行、国内大型投资控股平台中植财富。根据天眼查穿透股权，中植财富背后控制人为解直锟。恒天财富为中植系旗下重要成员企业。基金行业人士陈凌峰（化名）向记者表示，梁越以前是恒天财富的，后来自己出来做了恒宇天泽等私募股权基金，华泰证券和信达投资都有给她投资。根据盈泰财富云官网介绍，北京盈泰财富云电子商务有限公司创立于2014年8月。盈泰财富云分别于2014年11月和2016年4月引入了华泰证券和信达投资两家大型金融机构旗下基金作为战略投资人；2017年11月和12月宣布引入腾邦集团和北大未名旗下基金作为机构股东，在产业并购基金、资产管理和财富管理等领域展开更全面的合作。截至2018年4月，盈泰财富云资产配置规模已达1200亿。根据中弘退公告显示，中弘退于9月30日与宿州国厚城投资产管理有限公司、中泰创展控股有限公司（下称：中泰创展）签署了《经营托管协议》。企查查显示，中泰创展最大的股东为自然人解茹桐，持股比例为83.65%。据媒体报道分析，解茹桐为知名资本派系“中植系”创始人解直锟的女儿。据媒体此前报道，截至2018年10月，投资者自发统计的一份产品异常名单显示，恒宇天泽旗下“恒山”“黄山”“凤凰山”等系列，至少8只产品存在逾期风险。曾为中弘卓业募集5亿资金用于支付百荣世贸商城股权收购款的天和盈泰恒山十七号私募投资基金同样陷入兑付危机。裁判文书网显示，恒宇天泽与山东英达钢结构有限公司、李冲、卢云军、孟龙起公证债权文书一案，北京市高级人民法院于6月20日立案执行。英达钢结构为斯太尔的第一大股东，直接持有斯太尔15.23%的股份。据知情人士透露，恒宇天泽与斯太尔并没有直接关系，但是与英达钢结构有相关的股票质押和配资在做。

上市在即，佳兆业物业能否“逆风翻盘”？

11月26日，佳兆业集团宣布，此前已通过港交所聆讯的佳兆业物业已于2018年11月26日刊发招股章程，并将在不迟于12月4日协定最终发售价。如果一切进展顺利，12月6日，佳兆业物业将在香港联交所主板上市，成为内地第十家在港交所主板上市的物业公司。据悉，佳兆业物业上市后预计市值最高可达15.23亿港元。虽说一切看起来“万事俱备，只欠东风”，但野马财经仔细梳理发现，市场大环境以及佳兆业物业自身的质地能否带给投资者信心，也许还有待观察。业绩增长缓慢，融资并购扩张2018年以来，在房地产调控政策密集出台的背景下，拆分旗下物业公司上市似乎成为了房地产开发商圈里的一股潮流，并且从披露招股材料到挂牌一个比一个迅速。新城悦（1755.HK）从披露招股书到被港交所聆讯，用时5个多月；雅生活服务（3319.HK）自去年9月披露招股书到公告聆讯后材料，仅用时4个月；碧桂园服务因采用介绍上市，整个流程更为迅捷，从披露申请材料到港交所挂牌只花了3个月。而早在今年6月就向港交所递交了IPO上市申请的佳兆业物业，终于也要上市了。在聆讯通过后，佳兆业物业执行董事、主席、总裁廖传强就曾对媒体表示，公司上市已筹备两年多时间，按时间节点登陆港交所，对资本市场有信心。根据招股文件显示，预计佳兆业物业上市募集的所得款项净额约为2.8亿港元。对于募集资金用途，其中约50%将用于收购或投资其它物业管理公司；约20%将用于收购或投资从事物业管理相关业务的公司；约10%将用于开发及推广K生活移动应用程序及小区增值产品及服务；剩下的20%将用于推进数字化管理和补充运营资金。官网显示，佳兆业物业成立于1999年，目前进驻全国37个城市，下辖10余家子公司，员工4000多人。截至2018年6月30日，公司为约16万个物业单位提供物业管理服务。乍一看上面的数据还算不错，实际上，与其他上市物业公司相比，它的优势并不算明显。佳兆业物业聆讯后资料显示，目前佳兆业物业主要有四大业务线，分别为物业管理服务、交付前及顾问业务、社区增值服务及智能解决方案服务。对大部分物业公司来说，物业管理服务是收入的主要来源。也就是人们每个月都要交的物业管理费。而这部分来源又强烈依赖于在管建筑面积。毕竟，管的房子多了，才能收更多的管理费。可就这一指标而言，佳兆业物业似乎表现得并不出彩。佳兆业物业通过聆讯后资料显示，2015年公司的在管建筑面积为0.183亿平方米，到2017年这一数据仅增加了600万平方米。而港股上市的彩生活（1778.HK），仅2016年到2017年一年的合约管理建筑面积就增加了5000万平方米，甩佳兆业物业一条街。“巧妇难为无米之炊”，没有更多的房子可以管理，业绩自然增长缓慢。2015年到2017年，佳兆业物业的收入分别为4.78亿元、5.39亿元和6.69亿元，同期溢利总额分别为0.577亿元、0.581亿元和0.714亿元。来源：佳兆业物业聆讯后资料没有增长率，何来故事讲。难怪佳兆业物业这次要花70%的募集资金用来并购扩张。但是对于佳兆业物业用并购的方式来扩大业务规模，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对野马财经（微信公号：ymcj8686）提出了不同的看法。他表示，“物业公司的收购是比较难谈的，其公平的市场价值大约是历史利润的10-12倍，因此在这样的估值情况下要依靠收购第三方的物业管理公司成长，付出的资本代价是比较高的。”毛利率下滑，政策影响存隐忧其实，除了物业管理规模增长不够迅速外，野马财经发现，佳兆业物业还同时面临来自内外部的各种压力。佳兆业物业聆讯后资料显示，由于近年人工成本不断抬升，公司最为倚重的物业管理服务和交付前及顾问服务板块的毛利率却在不断下降。尽管2018年上半年这一趋势有所放缓，但物业管理服务板块毛利率和同期相比仍旧下滑明显。来源：佳兆业物业聆讯后资料而与同类上市公司彩生活比较，虽然近年来佳兆业物业在社区增值服务和智能解决方案服务两个板块的毛利率有所上升，但增长幅度仍远远低于前者。“毛利率有一定波动主要源于公司进一步优化服务品质带来成本投入提升。”佳兆业物业相关部门向野马财经（微信公号：ymcj8686）解释。如果说优化服务品质是公司的主动行为，那更让佳兆业物业担忧的则是成本增加的压力。毕竟佳兆业物业曾在披露材料中提到，“在以往的记录期内，我们并未为本集团雇员悉数支付社会保障基金及住房公积金供款。”来源：《佳兆业物业—IPO点评》安信国际证券行业分析师黄焯伟就在《佳兆业物业—IPO点评》中评价，“公司超约75%的成本为员工支出及分包成本，我们预计整体成本会上升，这是公司以至整个行业在短期最大的不利因素。”“目前上市虽然不是最好时机，但是按照香港的传统，11月-12月第一周市场表现会比较好，因为投资基金和机构要粉刷业绩，加上这段时间有很多新股发行，有推高市场的需要。”黄立冲认为。

被要求汇“证明有还款能力费” 男子网贷不成被骗六万元

为快速办理网上贷款和取得贷款公司的信任，55岁的扬中受害男子何某，按照对方的要求把6万元存到与骗子绑定的银行卡上。最终，不仅贷款没有拿到，还因被要求汇“证明有还款能力费”，蒙受了6万元的损失。警方介绍，11月24日，何某在浏览某新闻客户端时，被页面上一个快速办理贷款的广告吸引。点开后，何某根据提示填写了自己的身份信息、联系方式及申请贷款的金额。几分钟之后，一名自称是“客服”的女子打来电话，核实了何某需要贷款的金额，并发来一份电子版的贷款合同。女子要求何某填写后打印出来并签字按手印，再把签好的合同拍张照片发给客服。在何某准备贷款合同期间，又一位自称“刘经理”的男子给何某打来电话，以证明何某有实际还款能力为由，要求何某向对方提供的银行卡中汇款。不疑有假的何某，先后分多次给对方转了6万元的“证明有还款能力费”。此后，“刘经理”称贷款和已转账的费用，会很快转到何某的账上，要何某耐心等待。可是，何某等了数日也没收到钱款，当他再打电话询问时，已联系不上对方。何某至此才发觉自己被骗，共计损失6万元。11月29日下午，他向扬中八桥派出所报了案。目前，案件正在进一步侦查之中。警方提醒市民：市民有贷款需要，一定要通过正规渠道到银行申请办理，不要轻信电话、互联网、传单等发布的虚假信息；更不要随意将银行卡号、验证码、个人信息等告诉别人。

学个英语背上十几万贷款？“校园贷”藏身华尔街英语

　　“校园贷”藏身华尔街英语　　华尔街英语的销售人员称，大多数大学生的贷款都批了　　近日有微博爆料称，一名大学生因在华尔街英语报课背上了网贷平台十几万元的“培训贷”。此前，国家已经出台了明文规定，除了商业银行和政策性银行之外，其他的一律不可以提供大学生贷款。对此，华尔街英语销售人员明确表示，“你自己去贷肯定是不行的……但是目前在华尔街学习的有三成的学员都是学生，这是因为有华尔街给他们做担保才OK的。如果你确定学，咱们再办分期。”　　尽管我国已经明令禁止校园贷，也就是严禁网贷平台向大学生发放贷款，但是北京青年报记者近日调查发现，某些互联网贷款APP穿上“教育分期”的马甲，隐身高档成人英语培训机构。大学生们在这里购买课程，可以获得高达十几万元的学费贷款。然而当一些学生感到经济上不堪重负的时候，却发现不仅退课难，而且还要继续承担还贷的压力。对此，有法律人士提醒，在英语培训机构申请贷款时，大学生一定不要为了顺利获批而隐瞒自己的学生身份，否则将为以后的维权埋下隐患。　　爆料　　大学生上华尔街英语背上十几万贷款　　近日，微博大V“北京人不知道北京事儿”发帖爆料称，有一名在校大学生求助：因为在华尔街英语北京崇文门中心分批次报了课程，花了学费16.33万元，每个月要还6600元贷款，现在由于经济压力，无法再继续学习，家里也无力偿还这份债务。“我现在也不想别的，就想把钱退了，给家里减轻一点压力。”据这位刘同学透露，他还有一位学姐在华尔街购买英语课程背贷19万元左右，也是还不下去钱了，“她还没敢和家里说，只能是想办法退款，可是华尔街根本就不给退”。　　据刘同学提供的贷款合同图片显示，贷款方为百度有钱，项目为百度有钱度学金贷款，仅用于支付贷款者在指定教育机构接受教育服务的费用。通过百度有钱APP将欠款足额还款至指定的百度有钱账户中，若未按时足额还款将被视为逾期，“由此产生的逾期滞纳金、罚息及人行征信负面影响将由您个人承担。贷款生效后，您与教育机构所发生的任何纠纷，包括您在接受商品或服务过程中产生的问题(包括但不限于质量问题)，均不影响您的还款责任。您需按时偿还未清偿款项，直至贷款及相关费用全部结清。”　　该页合同为风险告知书，应为百度有钱贷款合同的一部分。该页合同显示，贷款合同签订日期为今年4月21日，课程价格为8840元，并有课程顾问的中文签名。而申请人刘同学则在承诺：“不会以培训服务质量为由拒绝还款，本人所提供的个人信息均真实有效并自愿承担因贷款逾期所产生的一切后果”之后，签下了自己的名字。　　追访　　华尔街英语贷款购课频遭网友吐槽　　截止到发稿，北青报记者联系“北京人不知道北京事儿”博主，也尚未找到事主小刘同学。不过在大众点评、知乎、百度贴吧上到处可以看到网友吐槽。一位昵称“杰伦公举的公主迷妹”说，自己就是出门逛逛街，没想到回家就成了“贷款户”。因为在商场里被华尔街英语的销售拦住推销，“接近四、五个小时的‘洗脑’之后，签了合同，还贷了款。可回去越想越不对劲，第二天去退款，却被告知要走流程。”这位刚毕业的女生说：“真的快疯了，我今年刚毕业，工作不稳定，还要付贷款。”　　另据中国之声报道，在华尔街英语销售的推荐下，不少学员从名为“百度有钱花”的互联网信贷平台上分期贷款垫付了学费，每个月要在百度有钱花APP上还款。他们当中有一些人是没有经济能力的大学生或刚毕业人员。上海的大学生小张在接受采访时说，自己在销售人员的“凌厉”攻势之下办理了价值4万多元的课程。虽然多次说明自己没有钱，但还是被推荐使用了百度有钱花教育贷款，小张说，她当时上传的都是过期的身份证照片，居然也办理成功，而贷款的风险提示则没有。　　体验　　销售人员：“95年之前的学生都好申请”　　在校大学生是如何从华尔街英语办下教育分期贷款的呢？北青报记者日前以大学生的身份对华尔街英语的门店进行了暗访。　　北青报记者电话咨询华尔街英语三元桥门店时，在详细询问了北青报记者是哪个学校的学生、现在念几年级、将来是要考雅思还是托福、目标分数是多少等问题之后，该中心课程销售人员很快就推出了百度金融教育分期贷款，“百度分期的话对于学生来说跟银行信用卡贷款是一样的，”这位课程销售人员说，“可以办12个月的，也可以办24个月的。两年的贷款利率是6.48%，一年的话分12期的还款，也就是百分之2点几。”　　当北青报记者表示担心学生身份很难申请贷款的时候，这位销售人员称：“你自己去贷肯定是不行的，因为学生没有社保、没有公积金，也办不了信用卡。但是目前在华尔街学习的有三成的学员都是学生，这是因为有华尔街给他们做担保才OK的。如果你确定学，咱们再办分期。”对于线上申请贷款的方式，上述销售人员透露：“你的手机会有定位，比如你是在华尔街三元桥店定位，就由这家门店对你进行担保，百度金融教育分期才会给你发放贷款。”　　在介绍贷款平台过程中，这位销售人员提到，另外还有一个贷款APP名叫招联贷，但是招联贷是有银行背景的，“学生贷款估计不太行，”她说，“所以一般学生在华尔街办贷款都是选择百度。(出生日期在)95年之前的学生都好申请的，不用告诉家长。”　　据这位销售人员称，目前在华尔街三元桥中心的学员中，有对外经贸的学生，也有北京服装学院的学生，大多数人的贷款都批了。但是由于每个人的资质情况不同，所以审批下来的额度也不一样，也有被平台拒绝贷款的。究其原因，“有的是因为年纪太小，有的是因为个人资质不OK，再有的是户口问题、身份证问题等，都有可能影响到贷款成功率。”她说。　　调查　　百度教育分期并未明示大学生不能申请　　那么，通过华尔街英语担保就能够给大学生贷款的百度金融教育分期到底是怎么回事呢？北青报记者在度小满金融(更名前名为“百度金融”)官网上看到，有钱花教育分期贷款申请门槛很低：第一条是申请人年龄范围在18-55岁之间。第二条是在申请过程中需要提供本人二代身份证、本人借记卡，并没有明文公示在校大学生不能申请贷款。这意味着，如果有大学生隐瞒自己的真实身份申请贷款，也有获得批准的可能性。　　不过，当北青报记者以咨询者身份拨打百度有钱花客服电话，称自己是大三学生，想办贷款缴纳英语课程培训费用，接线客服人员明确表示：“我们不给大学生办理贷款。”　　分析　　为何学个英语还能背上十几万的贷款　　为什么学习英语能让学员背上十几万元的贷款？华尔街英语东直门中心的一位课程销售员凯文直言不讳：“华尔街英语学费就是贵。”语气中透着自豪。据他介绍，华尔街英语课程学习共分20个级别，每个级别16节课。如果是一对一的VIP课程，1—3个级别的学费为12.7万元；1—6个级别的学费为15.53万元；1—9个级别的学费为17.6万元，且必须一次交清。这对于工薪阶层来讲也是个不小的数字，更别说是没有经济来源的在校大学生了。更重要的是，按照华尔街英语的推销风格，尽管学费高昂，动辄十几万元，但是也尽量不给学员“回去考虑或者与家里人商量一下”的机会，“如果没有信用卡，就在我这里办个百度金融贷款，可以分期付款。今天你先交个首付10%，其余的学费按月还贷款就行了。”凯文说。　　北青报记者走访调查发现，英语培训课程无论从课程设置还是学费标准上悬殊确实是很大。同样在东方银座的另一家成人英语培训中心，一个级别的英语课程分为六个单元，每个单元六节课，每个单元的学习总时长为10个小时，在一到两周内完成该单元学习。授课方式有在线面授和中心面授，三个月学费12000元、12个月学费30999元。　　说法　　百度金融不具备给大学生贷款资格　　全国律师协会会员、北京京师律师事务所高级合伙人王琮玮指出，在给大学生贷款方面，国家已经出台了明文规定，除了商业银行和政策性银行之外，其他的一律不可以提供大学生贷款，这其中就包括网贷公司和小额贷款公司。“而百度金融是一个类金融企业，不属于银行类的金融机构，所以它不具备给大学生提供贷款主体资格。”王律师表示。　　根据国家规定，商业银行和政策性银行也应该在风险可控的前提下，有针对性地开发高校助学、培训、消费、创业等金融产品，向大学生提供定制化、规范化的金融服务。　　不过王律师认为，上述小刘同学的遭遇，问题关键还在于，大学生在华尔街英语的帮助之下办理教育分期贷款的时候，他所提供的申请资料上是否写清楚自己是在校大学生。“如果他在合同中没有如实填写身份的话，那么从百度金融方面来讲，也没有违反国家规定。”王律师说。因此，大学生自身也要培养理性的消费理念，增强金融素养和信用意识。　　值得注意的是，以前校园贷的作用主要是刺激学生超前消费，比如高档服装、化妆品、数码产品等。而现在，网贷平台穿上“教育分期”的马甲，隐身高档成人培训机构，以高昂的学费透支学生的钱包。　　另一位法律人士则认为，培训机构有义务对限制消费者的行为进行明确说明，并且将文字进行标黑处理，显著宣传。针对上述的退学费难的问题，该法律人士建议消费者可以先固化证据，比如下载相应文件进行公证，然后向工商部门进行举报；也可以通过消费者协会投诉、法院起诉的方式解决；如果涉嫌欺诈行为的，也可以向公安机关报案。　　（记者 赵新培）　　财经观察　　穿上“教育分期”马甲的校园贷　　公开信息显示，校园贷是指在校学生向各类借贷平台借钱的行为。近年来，国家有关部门始终保持对校园贷的高压态势，依法维护学生的人身财产安全。　　2016年4月，教育部与银监会联合发布了《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》，明确要求各高校建立校园不良网络借贷日常监测机制和实时预警机制，同时，建立校园不良网络借贷应对处置机制。　　2017年6月28日，银监会、教育部、人社部联合印发《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》(简称《通知》)。《通知》要求从事校园网贷业务的网贷机构一律暂停新发校园网贷业务标的，根据自身存量业务情况，制定明确的退出整改计划。　　2017年9月6日，教育部再次明确“取缔校园贷款业务，任何网络贷款机构都不允许向在校大学生发放贷款”。　　2018年9月4日，人民日报发表“部分校园出现回租贷、求职贷、培训贷、创业贷乱象”文章。文章称，目前部分地区仍存在校园贷乱象，特别是一些不法分子换穿“马甲”，翻新手段，求职贷、培训贷、创业贷等不良借贷问题突出，给校园安全和学生合法权益带来严重损害，亟须保持警惕、认真甄别。　　回租贷是，贷款公司要求读取大学生的通讯录，掌控大学生的隐私信息。逾期后贷款公司会按照通讯录骚扰大学生的家人、朋友，甚至要求大学生不断续期、更换其他平台借款填窟窿，陷入恶性循环。　　培训贷是指，一些大学生求职时遇到一些开出优厚薪酬的公司，但是与公司签订实训就业协议时，大学生还需要交付一笔高额的培训费用。很多学生无力缴纳，此时公司人员就会表示可以先在公司或者第三方贷款，等挣了工资每个月再还进去。很多大学生都稀里糊涂地办了，但是公司承诺的高薪一分钱都没拿到，反而因为办理了这个所谓的培训贷，欠下了上万元的贷款。　　从形式上看，华尔街英语的“教育分期”其实就是培训贷的变种。有关部门应进一步加大监管力度，同时加强对大学生的理财教育和防骗宣传，别让校园贷成为“校园害”。

“噱头”背后的真假保险

不到一包零食钱的熬夜险，会不会吸引到你？“加班应酬，来份熬夜险强身护体……”，售价27.5元/年，宣称不到一包零食钱的熬夜险，会不会吸引到你？保险行业近期一款名为平安熬夜险的产品席卷朋友圈。其实，记者发现早在2017年11月，平安就曾推出熬夜综合险，为何这款保险产品最近又突然翻红走热？这或许是源于一位36岁券商研究员夜晚猝死引爆了加班族对健康的关注。今年以来，已有多位年轻的金融从业人员过早离世，更有“互联网民工”、媒体人在熬夜的边缘“瑟瑟发抖”。相比熬夜险产品背后的整体打包逻辑，取了时髦的名字才是翻红的最主要原因。毫无疑问，熬夜险比猝死险、事故险更有想象空间和故事价值。当然，近年来也有部分保险企业一度发行了靠“噱头”吸睛的创新保险产品如雾霾险、中秋赏月险等，不过它们的赌博意味太浓，创新偏离了保险的本质，而被监管叫停。熬夜险管什么“是少熬一夜赔一夜钱吗？”当这款平安熬夜险产品被“夜猫子”张明（化名）看到时，他调侃道。“爆款返场”的平安熬夜险走红朋友圈，宣称熬夜加班必备保险。实际上，借着熬夜险这个名号，这款由平安财险售卖的保险是一种以猝死为重心的普通意外险，保险责任覆盖猝死疾病保障、救护车车票保险金、意外伤害身故和残疾。从熬夜险官网介绍来看，投保年龄为18-60周岁，保期1年，针对1-3类职业，分为限时爆款、进阶款、高端款。其中，爆款版本仅用27.5元/年的价格就能覆盖。若被保人意外猝死，保额20万元；意外伤害身故和残疾保额20万元；救护车车费保险金500元，另进阶款售价88元起，各项保障均翻倍；高端款售价156元起，三项保障在原先基础上翻三倍。在浏览了一遍宣传页面后，张明被这款主打性价比招牌的保险吸引，报着猎奇心态，他用手机在平安保险商城购买了这款产品，前后用时不超过3分钟，直接跳转付款界面。“爆款版售价27.5元/年，价格仅一顿外卖钱，我觉得成本并不是很高。”张明说。值得一提的是，这款以熬夜为名的产品将猝死事件由原本在世界卫生组织定义的6小时基础上延长至24小时。不过，《平安猝死疾病保险》条例上载明，既往症造成被保险人猝死的，保险人不承担给付保险金责任。那么，这款平安熬夜险一年27.5元是怎么做到的，又与市面上的其他意外险有什么不同之处？一位沪上保险公司精算师向记者解释，意外险从大面上涵盖了意外医疗、第三方责任险和意外身故。从精算的角度，要考虑的是出险频率和预期出险损失。虽然意外身故的赔付额普遍要高于意外医疗和第三方责任险，但其出险频率从宏观大体量的数据层面来讲是要远远低于前两者的，所以其期望值在承保的保费里的比重实际上是很小的一部分。而意外医疗的触发机制涵盖很多方面，所以其出现频率相对而言是要高得多。“熬夜险因为其并不包含意外医疗部分，这部分本来理赔频率又是极高的，毕竟生病、住院概率更大。且该产品出险赔付的触发机制相对而言受到了更多条条框框的限制，所以表面上来看它是要比意外险便宜很多。”上述保险精算师如是说。至于定价方式，这位保险精算师坦言：“因为熬夜险作为一种新型险种，没有大而全面的数据作支撑，所以我认为会从事故的数据库中提取相关数据进行分析定价。到了产品本身稳定后，有足够的市场，那么到时候儿会通过产品自身的数据进行定价分析。简而言之，承保概率和费用一定是呈反比。便宜的险种必有它便宜的算法模型。”截至11月29日，记者还能从平安保险商城中搜索找到这款平安熬夜险，销售分数已经上万份，不过产品并未上架至蚂蚁保险和微保渠道。经济观察报记者获悉，熬夜险爆款版限时截止日为11月30日，今后是否再次上线并未有准确消息。花样“奇葩保险”与平安熬夜险实打实的意外险不同，部分保险企业一度发行了靠“噱头”宣传的互联网保险产品，但从取名方式看，保险公司渴望凭借名字的想象空间成为流量爆款。记者细数发现，近年来，在互联网保险平台上“奇葩保险”频现。诸如雾霾险、彩票不中险、熊孩子险、扶老人险、中秋赏月险等等。这些保险的问世引发公众质疑，赚钱眼球的同时是否有实质保障内容？人保财险在2014年3月曾推出空气污染健康损害保险（即雾霾险），首度创新式的与空气指数挂钩。只要连续5日空气污染指数监控大于300，保险公司将最高给付1800元污染津贴。该保险保障人群年龄为10至50周岁，保费从78元至138元不等。虽然关注度极高，可是这款新型保险形式刚推出一周后即遭监管部门叫停，被指“雾霾险不满足‘有可保利益’和‘符合大数法则’两大原则，与保险本质相悖，不再是保险产品，更像博彩形式。”时年6月份，原保监会下发《关于规范财产保险公司保险产品开发销售有关问题的紧急通知》，矛头剑指的就是“奇葩保险”。随后两个月内，原保监会连下5份监管函，强调的主旨均为不得开发销售博彩性质产品，保险产品命名要清晰明了，且与保险责任紧密相关，不得进行恶意炒作。售卖雾霾险的人保财险在半年后，因擅自更改保险条款，触犯《保险法》的有关规定，接到了行政处罚通知书。监管机构对相关公司处以50万元的罚款，罚款总额远高于保费所得。经此一罚，吓退了几个蹭热度的“噱头”保险。比如前一年火热的中秋赏月险（针对中秋节因为天气原因在赏月城市有无看到月亮而投保），当年已经不见踪影。“某些热点互联网产品保险产品出现其实可以看成是保险创新、贴近生活的体现，因为单份价格普遍偏低，‘奇葩险种’所带来的销售额在整体利润贡献上可以忽略不计，但也不能忽视发生赔付概率低，（某些产品）为了谋求营销效果而赚眼球。”某大型财险公司上海分公司相关负责人告诉记者。与此同时，一些互联网电商平台用保险名义打的“小九九”算盘，更是让监管层难以容忍。比如，流量明星鹿晗公布恋情后，有互联网平台销售鹿晗恋爱险，以在一定期限内公众人物是否保存恋爱关系为赔付条件。对此情形，监管部门发布《关于防范互联网伪保险产品的风险提示》，明确指出公众人物恋爱险并非保险产品，不符合保险法规定，也不是由保险机构开发和销售。其实这款虚假恋爱保险，衍生于真正由保险公司推出的曾风靡一时的恋爱险。这款险种宣传时表示“投保人与配偶在投保后一段时间内结婚，就能获得保险公司玫瑰、钻石、礼金等婚嫁祝贺。”按照保费的金额祝福金在1999元至上万元不等，保险期间是3、5年。自2013年11月开始，长安责任保险最早推出恋爱保险，据推算首次试水的成果格外喜人，超过5000人投保，总保费到达600万。恋爱险在2015年迎来爆发期，各大财险公司投身其中，并对结婚兑付的内容做出更灵活的补充。好景不长，时间拉长至2017年1月初，原保监会公布的《财产保险公司产品费率厘定指引》和《财产保险公司保险产品开发指引》，从两端规范了财险产品，向此类投机风险类保险产品关闭了闸门。此后，保险市场上的恋爱保险几近灭绝，最受关注的支付宝蚂蚁保险入口中也难见踪影。互联网保险监管升级在途一家专做互联网保险的资深从业人士表示：“这种保险主要是个乐趣。我们看到的都是“噱头”，做的多了也不利于社会对保险本质的理解，所以之前监管也叫停过，有些产品也背离了保险产品定制依循的大数法则，有些赌博的意思，这不是保险的本质。”国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生向记者表达了另一种观点：“保险公司从产品营销、宣传方面，就如同普通广告创意用一些热点概念也无可厚非。撇开这些，去看本质最重要的还是看对风险保障的杠杆作用能不能发挥。”当以小额保费支出来换取小概率事件发生时候大额赔付，保险的功能才得以放大。对于后市的发展，朱俊生觉得并不担心这个问题，一切靠市场检验，没有多少人买的保险，会自动从市场中消失。“到最后大家还是关心怎么花最少的钱买到踏实的保障，而且当时火的时候我关注到用户其实也没有太买账，看热闹的多付款的少。”朱俊生说。的确，在大火一阵后，“奇葩保险”或遭到监管注意主动下架，或成为消费者口中的谈资，真正被接纳的实属少之又少。如果说“奇葩保险”是互联网的搞怪基因被激发顺应而生的话，也存在一大批真正服务于保险市场的互联网保险在发光发热。当下，保险公司变革加速进行时，互联网巨头布局夹击，创新产品的研发便成了互联网保险“下半场”的制胜高地。慧择网健康险首席研发总监廖晓平表示：“能从消费者需求出发，解决消费者保障痛点的产品才是好产品。不仅需要在产品形态、保险责任上做创新，还可以从核保、保全、理赔等每一个涉及到消费者核心利益的服务环节上去做好，这才是一个真正对消费者好的产品应该具备的基本素质，而不是简单的比拼价格。因为消费者买了保险，更期待的是，在遭遇灾难的时候能及时获赔。”2011年互联网保险起步之际，全国164家保险公司里有34家参与其中，占比仅为两成。截至2017年底，全国共有117家保险公司经营互联网保险，占保险公司总量的52.7%。保费则由最初的32亿元，在短短5年间增长58倍，达到去年底的1835亿元。其中由部分“奇葩保险”支撑起的份额无法确切估算，但在互联网营销中以保险宣传噱头获取的流量远高于其成本的核算。根据中国保险行业协会数据显示，2011年至2015年，互联网保险渗透率一路上扬从0.2%上升至2015峰值的9.2%。2017年后出现下滑趋势，保持在5%左右。单就数据走势来看，互联网保险渗透率和噱头保险成长时间是契合贴近的。相较于传统保险公司，除了平台型线上保险超市外，融入线上场景的碎片化保险定制在互联网保险上得到更广泛运用。通过行为数据的积累，在理财、社交、旅游、购物等各式领域均有创新的保险产品面世。个性化、定制化保险属于互联网时代的新产品，让几乎所有的风险场景都可以打包成产品，推出的新奇“奇葩险种”亦是传统保险产品无法做到的。重要的是，互联网保险业务监管与传统保险业务监管一致性从始至终未改变。恰巧原定有效期3年的《互联网保险业务监管暂行办法》于今年10月1日到期，银保监会同时也下发《互联网保险业务监管办法(草稿)》公开征询意见，推进互联网保险创新、改革和发展，这也预示着针对互联网保险业务升级版监管办法呼之欲出。未来，互联网保险的产品经营范围、经营主体、经营区域以及第三方网络平台业务都有教科书般的严谨和规范。

买壳出现新动向：项目公司进场 两公司接盘方背景起底

　　近段时间以来，国资进场纾困，异地接盘悄然流行，并购重组潮水也重新涌动，名不见经传的项目公司们也在大潮中低调登场，而一年多前令市场哗然的赵薇夫妇借台前公司龙薇传媒大举外债接盘万家文化的杠杆运作还历历在目。　　这些项目公司成立时间短，注册资本低或在接盘前突击增资。近期，知名壳股ST昌九和家族企业兴民智通就迎来了这样的接盘方。接盘公司背景、资金来源、接盘目的在标准化的信息披露模板中稍显模糊，呈现出“三无”特征。　　这些接盘人到底都有什么来头？　　壳股再“卖壳” 一家公司两套招牌？　　多次重组失败、卖壳失败的ST昌九如今再次踏上易主之路。　　2018年10月18日，ST昌九公告任职不满一年的董事长姬连强辞职，两个交易日后，ST昌九的股价开启上升通道。　　11月20日晚间，ST昌九在一份股价异动公告中透露控股股东昌九集团正在筹划重大事项，可能涉及重大资产重组，但事项尚处于研究论证阶段，交易对手、标的等还未确定。　　待到11月22日晚间ST昌九回复上交所的监管工作函时已称，昌九集团当天已召开临时董事会并通过决议，拟将昌九集团持有的ST昌九全部股权以整体不低于8亿元的价格出售。而11月22日当天，昌九集团与常州天宁物流产业发展有限公司（简称“天宁物流”）签订了股份转让意向协议。　　协议显示，昌九集团将转让ST昌九5621.78万股，占公司总股本的23.3%，转让总价为8亿元，折合每股14.23元，这比ST昌九股价本轮上涨的巅峰值（11月22日）还要溢价54.67%。而自前董事长姬连强辞职后，在本轮股价上行中，ST昌九的最大涨幅已近60%。　　股份转让完成后，天宁物流将成为ST昌九新的控股股东，其实控人吴俊、周仙夫妇将入主ST昌九。　　ST昌九这回迎进的新主又是什么来头？公告披露，天宁物流是由常州环宇纵横交通投资有限公司（简称“环宇纵横”）与江苏常州天宁经济开发区管理委员会的政府平台公司于2018年5月合资成立的产业集团公司，主要从事“互联网+物流”业务。目前天宁物流已与常州市天宁区人民政府、潢川县人民政府和德令哈市人民政府达成合作并已合资运营。　　天眼查资料显示，天宁物流注册资本仅1300万元，法定代表人为吴俊，实际控制人为吴俊、周仙，二人为夫妻关系，是一致行动人。天宁物流分别由常州市天宁恒祥投资发展有限公司（简称“天宁恒祥”）和环宇纵横持有30%和70%的股份。天宁恒祥的最终实控人为常州市天宁区青龙街道办事处，环宇纵横则由吴俊妻子周仙全资控股，该公司成立于2014年11月，注册资本仅有500万元。　　值得注意的是，天宁物流的主营业务与其实控人周俊旗下的另一家公司几乎重合，且两家公司的注册地址均位于常州市天宁区虹阳路2号。证券时报·e公司记者调查发现，吴俊旗下最重要的品牌为“车联天下”，主要涉及两家重要公司——车联天下物流集团有限公司（简称“车联天下物流集团”）及其全资母公司车联天下集团有限公司（简称“车联天下”）。　　天眼查显示，车联天下物流集团成立于2016年12月27日，注册资本2亿港元，实缴资本242.71万港元，吴俊为公司法定代表人、执行董事、总经理。其母公司车联天下是于2015年8月成立的一家香港公司。　　官网介绍，车联天下物流集团和天宁物流一样，也是一家“互联网+物流”平台企业，作为第三方综合物流服务商，主要面向煤炭矿产、机械制造、汽车零部件、工业、日化用品等行业客户，提供综合物流、公路干线、铁路货运、水路运输、市内配送及多式联运等物流服务，通过物流信息平台实现物流全流程可视化管理。　　公司官网显示，车联天下平台已于2016年6月启动在香港IPO的计划，同年12月，车联天下物流有限公司（车联天下物流集团的曾用名）成立，完成红筹架构的搭建，公司经营总部迁往江苏常州。　　在2016年7月的一则动态中，车联天下物流集团总裁吴俊表示，到2018年，公司将实现全年收入30亿元以上，力争用5年时间将平台建设成年百亿营收企业，并将努力实现在2018年登陆港交所的目标。但截至目前，没有任何有关车联天下平台登陆港股的消息。　　车联天下平台资产港股上市进程到底如何？与天宁物流是否实质是一家公司？周俊是否运作同一套资产在两个资本市场做两手准备？证券时报·e公司记者多次拨打车联天下物流集团官网电话，均无人接听。　　政府资金助攻？　　回顾一年多前，ST昌九卖壳险些迎入北京市国有文化资产监督管理办公室作为新实控人，而此次卖壳ST昌九又与国资结缘。　　在问询函中，上交所也留意到天宁物流的成立时间、注册资本等问题，要求公司披露主要财务状况、是否具备支付能力以及资金来源、筹措方式等情况。　　据ST昌九披露，天宁物流的总资产和净资产分别为730.75万元和690.47万元，本次股权收购资金主要来源于天宁物流及其实控人自有、自筹资金以及相关政府支持的产业引导基金，其中筹措资金方式包括股权增资、金融机构贷款、私募或股权投资基金等方式，政府产业引导基金主要为常州市国资背景的产业基金。　　证券时报·e公司记者在常州市国资委官网查询到，今年8月30日，常州市政府新闻办公室召开了新闻发布会，宣布常州市产业投资基金（有限合伙）已领取营业执照，标志着该市首只由市政府出资设立的产业投资引导基金（简称“产业基金”）正式成立，首期基金规模50亿元。　　据了解，常州市产业基金出资方式分为直投子基金和参股市场化子基金。其中，市场化子基金原则上以与各辖市、区政府（指定平台）共同出资设立的区域发展子基金为主，通过多层次逐级放大，实现产业基金的杠杆撬动作用。　　值得注意的是，常州市政府要求参股市场化子基金时，产业基金的出资顺序原则上不先于其他社会资本出资人。市场化子基金应在常州市内注册，投资于协议约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资额的60%；投资于常州市内企业的资金规模原则上不低于产业基金实际出资额的2倍，基金资金规模原则上不少于1亿元，且均以货币形式出资。　　另外，产业基金主要投资方向为战略性新兴产业、重点产业和特色产业规划的重点投资项目及符合产业转型升级要求，具有竞争性、成长性、带动性的产业创新创业项目。　　据此来看，ST昌九属于化工行业，且地处江西，周俊动用常州市国资背景的产业基金用于ST公司的控股权收购是否合理？　　前面提到，周俊旗下天宁物流和车联天下物流集团是否实质共用一块“招牌”的疑问未解，上述州市国资背景的产业基金到底是用于投资其旗下的常州企业车联天下物流集团，还是实质用于收购外地公司ST昌九的控股权？　　对于相关问题，证券时报·e公司记者联系采访常州市国资委相关人士，对方表示在开会，此后记者多次拨打该人士电话，均无法接通。　　证券时报·e公司记者另外发现，常州市产业投资基金（有限合伙）的注册地点与车联天下物流集团官网提供的地址均位于常州市天宁区恒生科技园二区21幢1号。　　根据天宁物流的说法，常州市国资背景的基金将参与收购公司控股权，那ST昌九又是否已和常州市方面有过接洽？对此，ST昌九方面对证券时报·e公司记者表示，将记录提问，稍后会有专人电话回复，但截至记者发稿，未接到ST昌九的回复。　　在资金方面，ST昌九公告表示，接盘公司天宁物流设立时间较短、资产规模体量较小，相关收购资金正在协商筹措过程中，存在资金筹措不及时或无法完成的风险。值得注意的是，交易双方在意向协议中设置了120天的排他期，较长的排他期也曾引起上交所关注。　　而据常州市国资委官网信息，子基金应于每年初由各职能部门、各辖市、区政府根据市确定的重点产业要求提出投资计划报管委会办公室，由管委会办公室召集咨委会出具咨询意见后，报管委会审定。这个时间节点正好与ST昌九协议中约定的120天排他期重合。　　90后二代“退位”　　除了ST昌九以外，近期烟台当地一家知名家族企业也宣告易主，90后二代接班仅7年后即萌生退意。　　11月22日，兴民智通披露控股股东、实控人王志成拟向四川盛邦创恒企业管理有限责任公司（简称“盛邦创恒”）转让其所持有的全部无限售流通股1.74亿股（占总股本的28.01%），转让总价为14亿元，转让价格为每股8.05元。　　资料显示，王志成出生于1990年，2011年4月，兴民智通（原名为“兴民钢圈”）原控股股东、实控人王嘉民去世，这距离兴民钢圈上市不过1年时间。王志成子承父业，继承了上市公司41.31%的股权，其母梁美玲和其姐王艳分别继承了上市公司1.19%和1%的股份。在此之前，王志成未持有上市公司股份，接班时，王志成不过才21岁。　　至本次控股权转让，王志成、其母梁美玲、其姐王艳和姐夫高赫男分别持有上市公司29.74%、0.45%、0.52%和0.52%的股份，四人为一致行动人。　　兴民智通从生产汽车钢制车轮起家，后通过重组并购，涉足智能网联汽车领域，目前是国内规模最大的钢制车轮生产商。上市多年，兴民智通的经营业绩也有起伏波动，但近两年净利润都稳定在5000万元以上。而接盘方盛邦创恒也表示，未来12个月内不会改变新民智通的主营业务或对其做出重大调整。　　公告披露，王志成此次转让控股权是出于自身资金需求。查阅公告，王志成目前所持有的上市公司全部1.85亿股均质押给了深圳市迪事尼科技有限公司，用于为融资提供担保，不设置预警线、平仓线等，不存在平仓风险或被强制平仓的情形。　　引人注目的是，王志成的本次控股权转让是有条件的，其本人给出了业绩补偿承诺以及向接盘方质押股权的承诺。　　王志成承诺上市公司2018年、2019年、2020年每年的承诺净利润数为5000万元；王志成将其所持有的剩余1070.66万股限售股份全部质押给盛邦创恒，作为业绩承诺的履约担保。而如果这些股份的市值未达到1.2亿元，王志成还应安排第三方向盛邦创恒提供兴民智通的股份进行质押，使其市值合计达到约定市值。　　照此计算，新民智通的每股价格应保持在11元/股左右，比目前的每股8.05元转让价格要溢价近40%。　　对于上述有关业绩和市值目标的承诺，到底处于何种目的，兴民智通方面对证券时报·e公司记者表示，这应该是大股东个人与股权受让方之间达成的协议，不能看成是兜底协议，具体情况如何还得看交易所的反馈意见。　　一份控股权三地辗转　　能够让上市公司实控人作出如此承诺的新主到底有何来历？资料显示，新控股股东盛邦创恒是一家注册在四川的公司，而其所有上级股东的大本营却地处武汉。　　资料显示，盛邦创恒成立于2018年10月22日，天眼查显示其注册资本8亿元，实缴资本未知。盛邦创恒有6名股东，分别是持股37.5%的武汉楚桦行投资发展有限公司（简称“楚桦行”）、持股25%的武汉市兴隆盛工贸有限公司（简称“兴隆盛工贸”）、持股12.5%的武汉东和乾元商贸有限公司（简称“东和乾元”）和武汉市兴添地机械工程有限公司（简称“兴添地机械”）、以及持股6.25%的武汉依达康生物科技有限公司（简称“武汉依达康”）和武汉国亚投资担保有限公司（简称“国亚担保”）。　　兴民智通披露，盛邦创恒全体股东同意，武汉依达康和国亚担保将所持股权对应的表决权全权委托给楚桦行行使。如此，楚桦行成为盛邦创恒的控股股东。　　又由于自然人周治持有楚桦行 99.83%的股权，同时持有盛邦创恒第三大股东东和乾元96.67%的股权，周治为楚桦行及东和乾元的控股股东及实控人，因而周治为盛邦创恒的实控人，也即兴民智通新的实控人。　　在盛邦创恒的6名股东中，包括控股股东楚桦行在内的4名重要股东均在同一时期突击增资。今年9月30日，楚桦行的注册资本从100万元增至3.02亿元；9月28日，东和乾元的注册资本由2000万元增至1.2亿元；9月30日，武汉依达康的注册资本从1000万元增至6000万元；10月9日，武汉兴隆盛工贸的注册资本从2200万元增至2.22亿元。　　公告称，盛邦创恒主营业务为投资管理，截至公告时尚未开展经营活动，而其控股股东楚桦行成立于2011年12月，主营业务也为投资管理，营业收入多年来均为0，净利润连年亏损，但今年1月至10月却实现盈利199.98万元。　　另外值得一提的是，楚桦行虽然在近期突击增资至3.02亿元，但实缴资本仅有30万元。　　新主踩点“切割”P2P　　除了新控股股东盛邦创恒的股东密集突击增资以外，众多自然人近期在这6家公司的股权倒腾也引人注目，谁是“站台人”，谁是“金主”，扑朔迷离。　　证券时报·e公司记者发现，在盛邦创恒的控股股东楚桦行注册资本变更当天，其股东周治和黄洋的持股比例也发生变更，原始持股比例及变动比例不详，但据兴民智通披露，截至股权转让公告披露时，周治已持有楚桦行99.83%的股权，而黄洋持股比例仅为0.17%。但据天眼查资料，周治仅是楚桦行的监事，而黄洋是楚桦行的法定代表人、执行董事兼总经理。　　黄洋目前还是武汉依康达和国亚担保的法定代表人和大股东，其本人还在武汉依康达任执行董事、总经理，在国亚担保任执行董事。　　另外，周治控制的东和乾元也在注册资本变更当天发生股东持股变化，情况与楚桦行类似。根据兴民智通近日披露，东和乾元的两名股东周治和吴石萍目前的持股比例分别为96.67%和3.33%。黄洋在该公司任职监事，周治任法定代表人、执行董事和总经理。　　详式权益变动报告书披露，除楚桦行及东和乾元外，周治控制的其他主要企业只有一家——武汉创疆新能科技有限公司，持股比例为50%。该公司成立于2014年1月，注册资本1000万元。　　吊诡的是，就在11月20日，周治退出了旗下一家重要公司——武汉市川归信息技术有限公司（简称“武汉川归”）。周治原持有武汉川归60%的股权并担任执行董事兼总经理，另一股东罗亮持股40%，也于同日退出。　　武汉川归旗下持股最引人注目的有两家公司：一是凤凰金控科技集团有限公司（简称“凤凰金控”），二是上海久富投资控股有限公司（简称“上海久富”）。其中，武汉川归全资持有上海久富，该公司是一家跨金融投资、财富管理与金融服务平台，罗亮为其法定代表人和执行董事，周治担任监事。　　而凤凰金控成立于2013年11月，原为中腾时代集团有限公司（简称“中腾时代”）全资持有，其实控人是莆田商人陈雪峰，靠木业起家，而后陈雪峰创立凤凰金控，全面布局互联网金融资产、大宗商品、票据交易和基金投管业务。　　2017年3月，武汉归川入股凤凰金控，成为与中腾时代分庭抗礼的大股东，持股比例为42.5%，中腾时代的持股比例也降至42.5%，同期加入的还包括创业板公司飞利信（300287），持股比例为10%。同期，周治、罗亮加入成为凤凰金控董事。　　目前，凤凰金控已形成了以金融资产交易、票据交易、互联网众筹交易、私募基金、旅游金融为核心的业务布局，其旗下拥有P2P网贷平台民投金服。　　民投金服成立于2015年，由深圳前海极速一百金融服务有限公司（简称“极速一百”）运营，极速一百的大股东为大同经济发展投资有限公司，持股比例为41%，该公司由大同市国资委全资持股；凤凰金控持有极速一百39%的股份。　　民投金服官网上打出的招牌是“国资背景”，该P2P平台于2015年1月于武汉上线运营，2016年8月迁至深圳运营，2017年大同经济发展投资有限公司和凤凰金控先后入股，实缴注册资本增至1.5亿元。从民投金服目前的运营数据来看，其用户主要集中在湖北省，占比为20.75%，其次为江苏省12.78%和浙江省6.33%。截至2018年9月28日，借贷总金额18亿，借贷余额2.5亿。　　围绕上述多个关键人物周治、黄洋、罗亮、陈雪峰等人展开的是一张集P2P网贷、投资担保、商业保理、基金销售、财富管理、融资租赁、保险经纪等一体的金融闭环。此次接盘兴民智通控股权的盛邦创恒及其股东公司的资金到底从何而来？　　据兴民智通此前披露，盛邦创恒将以现金方式支付交易对价，所支付资金全部来自于自有资金和自筹资金。不存在直接或者间接来源于上市公司及其关联方的情形；不存在通过与上市公司的资产置换或者其他交易取得的情形，其资金来源合法。　　回看股东背景，这样“模板式”的信息披露或许太过模糊。而新实控人投资P2P生意的背景是否会为本次控股权转让带来风险？对此，兴民智通方面表示应该不会，公司控股权转让目前还在推进中，结果如何还要看深交所的信息反馈。

“首付贷”调查：开发商、借贷平台、银行构成的江湖

一辆价值5万元的车，通过一家名为福建九融信息技术有限公司(以下简称“福建九融”)进行评估后，摇身变成价值15万元的车，通过银行机构放贷，最终解决买房人的首付之急。“首付贷”到底有着怎样的滋生空间？其模式又是怎样的？事实上，“首付贷”近两年一直是被关注的焦点话题。就在今年6月底，住建部等七部委联合印发通知决定在北京、上海等地治理房地产市场乱象，其中打击“首付贷”就成为其中之一。然而，近日随着房地产市场房价出现松动迹象，《中国经营报》记者实地调查河北涿州等地楼市时发现，“首付贷”有抬头迹象。而这其中，关键环节就在于上述福建九融公司。公开资料显示，福建九融旗下运营交易信用管家App“金象信达”，以线下移动支付服务为主。同时，金象信达还在App上为用户提供极速借贷、信用卡申请等服务。“首付贷”变身“抵押贷”河北省涿州市与北京房山接壤，无论对于房地产开发商，还是普通购房者，地理优势是选择在此购房的选择之一。11月21日，《中国经营报》记者来到东仙坡镇，还未下车，已经看到道路两旁，不少售楼员举着优惠的广告牌招揽客户。记者以买房人的身份见到了当地某楼盘售楼员小刘和福建九融负责房贷业务的小王。虽然是工作日，但是前来看房的人络绎不绝。经过介绍、看房环节之后，小刘开始向记者介绍房款的相关问题。记者随即表明了资金紧张、凑不齐首付的情况。“环京地区的房价都不低，像你这样的情况很多。没事，他就会给你想办法了。”小刘一边说着，一边指着旁边的金象信达业务员小王。根据小刘介绍可以看出，小刘和小王的关系很熟悉，在和客户交谈中，一旦发现客户在资金上有困难时，小刘就会推荐小王，介绍“首付贷”这项业务。在交谈中，小王向记者表示，“首付贷”最简单的方式就是车辆抵押。“只要你有车，贷款就不是问题。”小王开门见山地说出了“首付贷”的关键。“那么，如何贷款，能贷出多少钱？”记者问。小王看了记者的车辆行驶证后表示，“我们经过一个简单的评估，一般价值5万块钱的车就可以贷款15万元。”当记者质疑车辆抵押贷款是否可靠时，小王表示，“这其中自有‘套路’”。但为什么一辆普通二手车的评估价能够翻倍作价？“这属于商业机密。”小王表示，“不但能贷出来这么多钱，而且放款速度特别快，一般上午评估，中午提交申请，下午就可以收到银行转账。”那么，金象信达是与哪家银行开展合作，又是如何从车辆抵押到变成“首付贷”的呢？“我们金象信达是与一家国有银行有合作关系的。首先需要车辆评估，评估后，借款人直接与银行签订抵押贷协议。”小王向记者介绍道，“举个例子，如果你的车可以评估作价到10万元，那么在有营业执照的情况下，银行可以放款9万元；如果没有营业执照，那么银行将放款8万元。”小王表示，这个放贷比例是金象信达和银行共同确定的。小王继续说，“一般平台(金象信达)会收取3%的服务费以及2500元的杂费，以贷款10万元为例，借贷人可以拿到8万元现金，另外还需向平台交纳5500元。”对于如何还款及相关息费，小王表示，目前有两年期和三年期供选择。“还款采取等额本息的形式，银行月利率为1.19%，如果你贷款8万元，则每个月需要还款利息952元。”记者初步计算，按照两年期贷款计算，再加上金象信达的服务费及杂费，“首付贷”用户的年利率为17.34%，本金之外还需要支付27748元。根据上述介绍，可以形成如下的关系链条。即开发商在售楼过程中遇到付首付困难的购房人，推荐给金象信达公司。再由金象信达对购房人的车辆(比较普遍的形式以车辆进行抵押)进行抵押贷款评估，并通过与银行合作的形式，进行放贷。那么，在银行进行放款时，是否对车辆有二次评估和审查？对于贷款人的借款用途有没有一定标准的甄别？对此，在暗访中，记者从小王口中得知，“两家属于合作关系，属于商业机密，一般人直接去银行如此借贷，根本就贷不出来钱。”据了解，金象信达是通过该行涿州支行进行贷款。《中国经营报》记者与该行保定分行取得联系，相关负责人表示，目前正在全力排查下属银行网点是否存在上述贷款行为。截至发稿时，保定分行方面表示，“目前仍在逐级核实，已到各个网点进行排查。”与此同时，金象信达与开发商开展“首付贷”业务，是属于个别地区抑或是业务人员个人行为，还是金象信达公司开展的业务，记者致电金象信达公司，也未得到回复。但是，《中国经营报》记者同时注意到，根据金象信达平台官方资料显示，该平台由福建九融信息技术有限公司联合国内领先的第三方支付公司聚力打造，主营业务为互联网信用卡还贷业务。但是，记者在采访中发现，其线上平台10月11日才刚刚推出，业务人员更多从事线下放贷业务。对于金象信达资金来源，小王说：“平台实力不用怀疑，而且我们已经拿下了石家庄等地的代理，和银行合作错不了。”“大部分机构操作首付贷这类的产品都是暗箱操作，一般只针对在机构购房的业主，收取一点利差，或者只收取部分手续费，不为挣钱，就为了让客户顺利成交，现在北京购房者因为高首付买不了房的业主至少占到60%。”从事房产研究的某知情人士表示。在暗访中，《中国经营报》记者还发现，除了通过金象信达为购房者提供“首付贷”之外，还存在“内部首付贷”的形式。根据涿州市2017年3月出台的规定，对非户籍居民家庭，限购1套住房(含二手房)且首付款比例不低于30%；对户籍居民家庭购买第2套住房时，首付款比例不低于50%。但只要和开发商签订“借款合同”，就可以选择三成或者六成的比例付首付。小刘表示，“比如你首付一次性付清，总房款就可以打九七折；如果首付六成，总房款则打九八折；如果付三成首付，那么总房款将不享受打折优惠。其实，这个折扣就相当于利息了。”那么，购房者与开发商签订“首付贷”，银行在审批购房者贷款是否存在违规问题时，上述保定分行负责人表示，目前银行正在核实之中。“首付贷”监管存挑战“首付贷”“首付分期”降低了资金不足的购房者进入房地产市场的门槛，但购房杠杆却被放大。在楼市最为火爆的2016年，“首付贷”便被业内视作房地产市场波动的推波助澜者。在住建部、国家发改委、央行、银保监会等七部委下发的《关于加强房地产中介管理促进行业健康发展的意见》中明确表示，不得提供或与其他机构合作提供首付贷等违法违规的金融产品和服务，不得向金融机构收取或变相收取返佣等费用。该文件首次明确了首付贷“违规”的性质。而互联网金融作为首付贷款的重要资金渠道，也使得“首付贷”重现江湖。中原地产研究分析师表示，首付贷帮购房者放大了杠杆，容易导致投机，人为放大了不合理的需求，很可能形成房地产局部泡沫。“可以肯定的是，房地产贷款占比较高，房市如果出现局部泡沫就容易对金融体系带来危害。”11月2日，央行发布的《中国金融稳定报告》中则提出了警示：合理管控个人住房贷款增长，加强居民消费贷款管理，防止资金挪用与购房行为，刚性需求得到保护，投机炒房行为被抑制。同时抑制资金过度流向房地产领域，对负债率高以及大量购置土地、具有囤房囤地和市场炒作等行为的房地产企业进行融资限制，房地产企业在融资渠道收紧、还债高峰期下，融资行为也被限制，房企面临严峻的资金困境。卓政律师事务所白逸民表示，“首付贷”涉嫌非法。“这种理财融资渠道在一定程度上打击了市场交易的公平合理原则，是与民法的公平原则不符的，在私法领域与民法基本原则相悖的经济活动无疑是不受法律保护的，只有公平合理且不违反法律规章制度规定的经济行为及其获取的利益才会受到法律保护。”然而，由于“首付贷”的资金链比较复杂，资金来源和范围广泛，难以查清首付资金的真正来源。而抵押贷款即使要求说明贷款用途，但实际执行过程中的监管难度较大，无法检测到资金的实际流向。

套路贷太猖狂：借2万还570万 警方抓了近1800人

　　猖狂的套路贷在上海遭遇滑铁卢。　　近日，上海市公安局新闻发言人披露了一组数据：今年以来，全市打掉“套路贷”犯罪团伙130个，抓获违法犯罪嫌疑人770余人，为人民群众挽回经济损失4.5亿余元。　　如果把时间拉长到两年，上海打掉的“套路贷”违法犯罪团伙共316个，抓获的违法犯罪嫌疑人1770余人，挽回的经济损失超过12亿元。　　72人被骗3200万元　　罪犯最高被判无期　　11月23日，上海二中院开庭宣判黄某等11人、张某等14人“套路贷”系列诈骗案，以诈骗罪分别判处黄某、谢某、张某3人无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处罚金150万元至200万元不等，其余22名分别判处二年三个月至十三年不等刑期。　　这是上海法院实施的首例被告人因“套路贷”诈骗犯罪被判处无期徒刑的案件。截至案发，两个诈骗集团共骗取72名被害人总计约3200万元。　　据悉，该诈骗集团有组织、有预谋且分工明确。2015年，从事个人借贷业务的黄某、谢某及张某等人，注册成立借贷公司，下设业务部、后勤部、网签部、催债组等部门。之后3人负责组织、管理和业务洽谈，其余被告人负责看房、走账、网签、讨债及诉讼等。　　他们先以“无抵押贷款”为诱饵，再以“违约金”“行业操作惯例”等名义诱骗被害人签订虚高借款金额的借条，并带被害人至银行转账，制造被害人已取得全部借款金额的假象。　　随后再以各种借口单方面认定被害人违约，使用威胁、恐吓、上门骚扰等手段，或迫使被害人按照虚高金额还款，或带至其他犯罪团伙平账，或向法院提起虚假诉讼等方式骗取被害人钱财。　　据所披露的信息，此案中的受害人多为上海人，多数有三个特征：有房、单身、信用较差。负责庭审的法官张英姿表示，“这样的人一来有房低债，单身的话房产抵押更容易。二来这类人一般在亲戚朋友中也借不到现金。在急于用钱的情况下，他们便会选择民间借贷。”　　根据犯罪的事实、性质、情节、对社会的危害程度及在共同犯罪中的作用、地位等，法院对两起案件的被告人作出一审判决，最高刑为无期徒刑。　　借款2万要还570万　　债务虚增285倍　　过去几年，打着网络贷款的名义进行“套路贷”的违法活动十分猖獗。2016年7月，上海市公安局刑侦总队成功打击全国第一起“套路贷”案件，由此拉开“套路贷”专项整治行动的帷幕。　　2016年12月，上海闵行警方破获以张晓峰为首的“套路贷”犯罪团伙案件。此案中，被害人陆某原本借款20万元，却被犯罪团伙以“行规”为由要求签下50万元借条。拿到20万元借款后，又被以索要“中介费”、“手续费”为由强行拿走18万元，陆某实际借款仅2万元。　　之后，因无力偿50万元借款，陆某被另一犯罪团伙以层层“转单平账”的方式，将债务虚增至570万元，犯罪团伙还通过向法院提起民事诉讼，企图霸占被害人陆某的两套房产。　　在此案中，陆某的债务在短时间内被虚增285倍，是迄今为止破获的“套路贷”案件中债务虚增比率最高的一起。张晓峰等犯罪人员最终被绳之以法，陆某的经济损失得以挽回。　　2017年12月，虞骐等24人因抢劫罪、诈骗罪、非法拘禁罪，被上海闵行法院判处十三年至一年九个月不等的有期徒刑，并处十万元至一万元不等的罚金。此案犯罪金额近500万元，是上海法院首次以抢劫罪等三项罪名严惩涉“套路贷”犯罪。　　判决书显示，受害人之一的大学生陆某被非法中介以“谈朋友”等手段诱骗借款，并介绍非法借贷公司以低利息、无抵押等对其诱骗，再以违约金、保证金、行规等名义骗被害人签订虚高借款合同、房产租赁合同，通过银行虚假走账，制造被害人已获取高额借款的痕迹。随后制造借口单方认定被害人违约、带被告人“平账”，要求被害人偿还全额虚高借款。还存在使用暴力、胁迫等手段殴打被害人，非法侵占钱款的情形。　　今年3月26日，嘉定分局接到报警：2017年10月，被害人被诱骗签下33万元欠条，实得仅13.6万元。因无力偿还，被多次“平帐”，签下欠条总计170万元。被害人陆续还款30余万元后，犯罪团伙暴力追讨剩余虚高欠款，逼迫被害人签下《还款协议》。　　今年7月26日，专案组对以董某、汤某为首的两个犯罪团伙统一收网，先后抓获17名犯罪嫌疑人，查缴百余张借条，涉案金额高达3000余万元。　　2年打掉316个犯罪团伙　　已处于“清理库存”阶段　　经过对数百起“套路贷”案件的分析梳理，上海警方发现，此类案件的犯罪活动主要发生于2012年至2016年间，2017年“套路贷”新发案已降到个位数，2018年截至目前没有新发案件。　　之所以被称为“套路贷”，据警方介绍，它们大多以民间借贷为幌子，以无抵押、快速放贷为诱饵，通过“虚增债务”“制造银行流水痕迹”“胁迫逼债”“虚假诉讼”等方式，非法占有公私财物，具有“收益高、伪装强、复制快”的特点。　　警方表示，“套路贷”案件具有极强的预谋性，犯罪团伙精心设计剧本，诱使被害人签下虚高的借款文书，并有目的地制造“银行流水痕迹”、“抵押凭证”等对自己有利的“证据”，把诈骗包装成看似合法的民间借贷，甚至利用“虚假诉讼”取得看似合法的债务权益。　　两年时间里，仅上海一地就打掉316个“套路贷”违法犯罪团伙，抓获违法犯罪嫌疑人1770余人，为人民群众挽回经济损失超12亿元。上海警方表示，此类案件目前已处于“清理库存”的良好形势下。

变身实控人操盘资本运作 PE买“壳”心潮涌动

　　近日，老牌PE机构深圳东方富海拟以12亿元的价格收购光洋股份控股股东100%股权从而控制光洋股份的案例，再次引发资本市场对“PE+上市公司”这一模式的思考。　　近几年来，PE机构控制上市公司案例不少，部分为装资产，部分为做并购变现或其他财务投资等需求。在PE行业竞争白热化以及募资难的双重困境下，能够直接在资本市场融资的上市公司资源越来越被机构所看重，部分PE不仅想参与上市公司的投资，直接控制上市公司也成为一个重要选项。　但是，PE买壳也并不总是一帆风顺。由于牵涉到控制权变更以及可能背后深藏的内幕交易等原因，监管层对这一类交易尤其关注。　　PE暗藏“买壳心”　　此前盛行的“PE+上市公司”模式中，多数都是以上市公司和PE机构合作成立并购基金的形式存在，其关键是发挥PE的资金优势以及项目培育优势，借助一二级市场的估值差进行获利退出。对上市公司而言，这种合作模式能够不占用或仅占用极少量的上市公司自有资金，在上市公司体外发展新的业务增长点，或者实现业务转型。　　但现在，“PE+上市公司”模式可能还会有第二条道路——由PE机构直接控制上市公司。华南一PE机构人士就告诉中国证券报记者：“我们几年前就控制了一家上市公司，这对我们而言，不仅是公司品牌和知名度有巨大提升，我们在后续的投资布局上也可以有更多的施展空间。同时上市公司经营良好，每年分红都能拿到很大一笔钱。其实，我们重点关注的一些项目都是围绕上市公司主业的上下游进行投资，待项目孵化成熟后，就可以逐步装入上市公司。”　　正是在这种成功案例的刺激下，越来越多的PE机构认识到直接控制上市公司的好处。今年以来诸多上市公司控股股东面临的股权质押风险以及流动性压力，也给了PE机构介入上市公司的良机。　　东方富海拟以12亿元的价格收购光洋股份控股股东100%股权正是近期一个最为直接的案例。光洋股份在回应深交所关注函的公告中也指出，交易完成后，东方富海在稳定并持续做强做大公司现有主业的基础上，将通过优化公司管理及资源配置等方式，全面推进公司的战略性发展与提升。公告中虽未直接表明东方富海后续会将其培育的项目装入上市公司，但业内人士事实上早有共识，市场更是对此早有期待，在11月7日光洋股份公告称公司控股股东正在筹划将其股权转让给东方富海后，光洋股份在后续11个交易日中，股价上涨幅度超过150%。　　对此，某创投公司负责人韩明(化名)表示：“一般来说，PE控制上市公司就是为了装资产，但也存在部分PE为当上市公司大股东，将其主营业务做好的可能。目前PE和上市公司合作，不论哪个行业，只要估值、评估、操作等方面合规，均可装入。若上市公司有足够现金，可以现金收购的方式，该方式不需要监管批准，只需股东大会通过即可；若通过增发股份或换股收购则需监管部门审核。”　　在不少上市公司股价大跌以及面临股权质押风险之际，不少PE机构就开始寻找机会介入。在不少人士看来，资本市场的寒冬往往就是PE机构投资的最佳时机。深圳一股权投资机构人士就直接向记者询问：“我们想买个壳，现在有没有质地比较好的上市公司实控人遇到困难想转让股权的？”在这位人士看来，买壳就是为了让旗下投资的项目多一个更好的退出渠道。　　深圳另一家PE机构也表示，他们也与纾困国资达成了一定共识，希望合作成立基金帮助上市公司大股东解除股权质押和流动性风险，在这一过程中他们也表示并不排除会通过股权转让而成为上市公司实际控制人的可能。　　某业内人士坦言：“此前，PE向上市公司装资产需要很多资金，但现在为了缓解上市公司质押率，不需要这么多资金就能控制上市公司。”　　并购重组迎机遇　　当前上市公司大股东资金不足，PE才有机会。韩明说：“上市公司不等同上市公司大股东，若上市公司没钱意味着情况较糟或是被ST，但当前很多上市公司有资金，我们接触到的上市公司本身质地不错甚至利润有所增长，但是大股东资金不够。”　　值得注意的是，PE机构如此热衷于直接控制上市公司，不仅是当前上市公司本身显得“很便宜”的这一原因，并购重组市场的变化同样是一个重要因素。“提前布局”上市公司资源更显重要，即使不能直接控制上市公司，但只要在上市公司中有一定的发言权都能为接下来的投资布局带来益处。　　某老牌股权机构财务负责人张涛介绍：“并购重组放松主要是因为上市公司股价今年以来普遍跌得较多，而质押率又高；另一方面，今年整体经济形势不佳，部分行业中的公司主营业务竞争激烈。为了解决以上问题，PE此时介入并装入优质资产，对稳定上市公司估值有一定作用。”　　据了解，并购重组一直是公司外延式发展的重要方式，但由于2015年-2016年，并购重组市场出现众多不规范、扰乱市场的行为，2016年9月证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，新的规定严格限制了“控制权变更”、股份转让等期限，并取消借壳上市的配套融资，并购重组监管趋严。　　2018年9月以来，监管层鼓励合理、合规的并购重组的政策密集出台。证监会和交易所自2018年9月以来已经出台包括推出“小额快速”并购重组审核机制等在内的4项具体措施，并购重组市场有望重新回暖。中基协也发文重申，私募股权投资基金可以通过多种方式参与上市公司并购重组。同时，中基协还宣布对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金、对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。　　“目前，监管部门鼓励上市公司并购，并购重组的确有放松的迹象。”韩明表示，“此前需要监管部门审核，并且是从严审核，包括价格、资金等具体方面均需严格审核。但当前因鼓励上市公司改善自身情况，对交易行为有所放松，但合规方面并未放松。原来压制较严时，审批较慢或不予审批，类似IPO。当前鼓励再融资，即改善上市公司质地，而只有通过装入优质资产方能改善，此类行为是当前较为鼓励的。前段时间监管部门下发警惕商誉减值的通知，对交易规范要求未变。”　　在张涛看来，PE投资项目通过并购上市主要有几方面影响：“一、项目可通过二级市场募资，二级市场募资好处是资金时间相对更长，投项目时可更关注项目本身，部分优质项目需要更长期的时间；二、实际上，早期PE投资者均为了高回报进行投资，通过项目直接上市对出资者来说有更好的退出渠道，能缓解其流动性问题，亦能调整投资者心态；三、从项目本身来看，当前项目退出仍以IPO为主，但IPO政策并不稳定，监管介入较多，企业上市周期较长。”　　成效尚待检验　　虽说PE选择在当前节点介入上市公司是“天时地利人和”，但控股权变更牵涉到监管层、上市公司原大股东、普通投资者以及未来装入的项目等多个方面，任何一个方面出现问题都可能让PE机构焦头烂额，上市公司后续的经营能否好转更是一个未知数。　　2018年，被一家PE机构入主的上市公司就拟筹划重大资产重组，该PE也表示希望通过上市公司这一平台进行产业链上下游整合。但是，这一重组却遭遇交易所三次问询，涉及其资金来源、控股股东将其股权全部质押等诸多问题，最后在今年9月不得不宣布终止重大资产重组，可谓一波三折。　　对此，韩明表示：“有些PE在装入资产时一波三折，实际上可能在装入资产的合规、评估等方面存在问题，目前有些资产是不允许装的。比如文化产业、影视方面，近阶段监管较严，若此前未涉及相关资产，现在是肯定不能装的，类金融公司若将自身当资产装入亦不被允许。”　　张涛认为，从PE角度来看，控制上市公司目的是为了装资产，但PE所投企业质地有不同等级，质地好的企业并不一定愿意被装入资产；而中等质地企业有一定运作空间，PE机构普遍会将子行业内的企业进行组合，整体资产质量不错，因此获得更好的融资能力，将质地较差的企业装入则存在一定风险。同时也存在野蛮生长、利益冲突的情况。　　另一个需要关注的问题是，PE机构可能存在盲目“捡便宜”而冲动买壳的情况。在很多人看来，当前一些上市公司股价大跌而股价显得“很便宜”肯定有其原因，市场定价从来不会错误。前述深圳PE机构就坦言，有些上市公司股价即使跌了50%其实还是很贵，可以在很多方面都有理不清的问题，PE机构盲目买壳可能掉入“陷阱”，因为在严监管、退市新规等政策下，一旦上市公司出现退市的可能，PE机构本身可能就万劫不复。　　从目前趋势来看，缓解上市公司质押问题需要更多的PE机构进入。韩明表示，一方面，部分上市公司大股东变为PE机构或某PE机构管理的基金，未来PE机构需承担大股东的相关责任；另一方面，更可能的是，更多的PE机构成为上市公司的二股东或前几名重要股东，此后通过资本运作或并购改善上市公司运营的合作会更多，亦是监管部门的鼓励方向。