新品火热难掩短债基金同质化

A股市场震荡波动，底部尚不明朗，而今年以来回暖的债券市场给投资者带来一丝安慰。其中，具有高流动性、低风险特征的短债基也成为各家基金公司争抢发行的产品。北京商报记者注意到，仅下半年以来，就有多达15只短债基金成立，远超去年同期的2只。然而，大批短债基金的集中上架，也让基金发行市场再度陷入同质化，部分产品甚至出现募资难以及延期募集的情况，且近期短债基金的收益涨幅也开始趋缓。产品批量上架同质化加剧12月6日，易方达发布公告表示，旗下短债基金易方达安悦超短债债券型证券投资基金（以下简称“易方达安悦超短债”）基金合同于12月5日生效，这也是近一周成立的第二只短债基金。Wind数据显示，截至12月6日，在数据可统计的28只短债基金（份额合并计算，下同）中，有15只于今年下半年成立，其中，11月单月即有4只成立。从正在发行的新基金来看，北京商报记者统计发现，截至目前，仍有6只短债基金在发行。而根据证监会最新一期募集申请表显示，截至11月23日，仍有20只短债基金处于申报待批状态。其中，10月和11月分别有11只和6只产品。不过，在北京一家公募市场部人士看来，多家基金公司同时发行该类型产品，容易造成短债基金更加严重的同质化竞争。另一家大型公募基金内部人员向北京商报记者透露，其实部分基金公司目前并不是很看好短债基金的长期收益，但由于银行渠道对于发行该类型产品的需求较大，所以不得不发。而在发行过程中，基金公司也可能因为担心产品无法实现客户预期的高收益而对规模进行控制的情况。“估计主要还是当前短债基金市场受热捧，而投资者喜欢追涨杀跌，才导致大量资金涌入。”该内部人士如是说。长量基金资深研究员王骅也强调，密集发行必然导致需求回归理性，募集难度增加。他表示，从近期成立的短债产品来看，部分短债基金首募规模仅超过成立要求的2亿元，此外，也有部分基金延期募集。11月27日，国泰基金就发布了旗下国泰利享中短债债券型证券投资基金延长募集期的公告，将募集期延长至11月29日。短债基金收益涨幅趋缓除了发行市场陷入白热化外，北京商报记者注意到，短债基金的收益涨幅下半年也开始趋缓。Wind数据显示，今年以来，截至12月5日，纳入统计的18只短债基金的年内平均净值增长率为4.94%。具体来看，今年上半年，短债基金的平均收益率为2.71%，6个月中有4个月的平均净值增长率在0.45%及以上。而下半年以来，截至目前，短债基金的平均收益率则为2.17%，其中，除7月实现单月平均0.86%的净值增长外，其余4个月的月平均业绩均在0.3%左右。在市场分析人士看来，对比上半年和下半年的净值变化可以看出，短债基金的收益渐趋下滑。而对比来看，中长期纯债型基金今年以来的平均净值增长率为5.65%，虽然上半年的平均收益为2.44%，略低于短债基金的业绩表现，但下半年以来，中长期纯债型基金实现了3.12%的平均净值增长，超过短债基金的同期平均收益近1%。对此，格上财富研究员张婷表示，短债基金下半年相对上半年的收益边际下滑，从短端利率来看，下行的速度相比上半年变弱，尤其是从8月以来，多项刺激政策相继出台，对经济起到积极的信号，短融以及中期票据利率基本上持平，并未继续下行，因而反映到短债基金的净值上，上涨速度也逐渐趋缓。王骅则认为，三季度以来货币市场流动性持续宽松，短端利率快速下行，目前仍处在低位，所以短债收益率的竞争性优势并不明显；另外，受中美贸易缓和等因素影响，股票下行压力有所缓解，在股债跷跷板效应下债市总体出现了调整。一般来说，在资金追捧的高峰一般而言也是对应资产的高点，并迎来调整。债牛转入下半场对于接下来债券市场的走势，业内人士普遍认为，受A股市场持续磨底，资金面保持宽松等多方面影响，目前来看债牛仍将继续。不过，从中长期来看，短端利率继续下行的空间不大，更看好长端利率表现。如南方一位业内资深分析师表示，从债券市场整体来看，目前债牛仍在，短期受美联储加息影响，利率债年内或仍将在3.5%的中枢位置附近震荡，但从中期来看，经济下行压力下长端利率仍有下行空间。信用债方面，短期来看随着高层再度出手缓解中小企业融资难问题，信用债有望迎来新一轮的估值修复行情，央行推出的信用风险缓释工具的后续进展值得关注。不过，就中期来看，由于实体经济尚未见到下行拐点，对于信用债仍应坚持择优思路。王骅也表示，虽然目前资金面仍然保持宽松，但是公开市场操作频率的降低以及年末季节性的流动性收紧，可能会放大货币政策不会继续放松的预期。而在利率快速下行之后，预计短端仍将保持低位波动；未来期限利差或在经济悲观预期持续和配置资金入场的共振作用下有所收窄，长端利率仍有下行空间。中长期来看，美联储的货币收缩力度可能面临调整，中国可能会获得更大的货币政策放松空间，利多国内债市；同时国内经济基本面走弱的长期趋势很难在短期内打破，“宽信用”的传导时间可能更长，利率债整体仍然有上涨的空间。张婷则提示，要防范市场的流动性风险，尤其是银行间的中短债产品。同时，虽然短债基金整体相对稳健，但是由于以企业短融为主，也可能会存在信用风险，要注意重仓债券的信用等级情况。此外，投资者需要注意的是，应尽量选择短债基金中的佼佼者，观察基金经理的业绩持续性以及对风控的把握。因为同质化产品爆发式增多之后，当其他投资品类优势突出，则当前类型产品规模多数会被迫萎缩，往往只有优质的产品才能脱颖而出。

P2P爆雷波及个别保险公司 仍有多家平台宣称“保险兜底”

　　近期，有保险公司因P2P爆雷，出现数十亿元大额赔付的消息，再次引发市场关注，也让一大批此前参与该业务的保险公司绷紧了神经。　　实际上，据《证券日报》记者昨日梳理显示，与此前不少P2P平台标榜有保险公司兜底情形不同的是，近期明确表示有保险公司背书的P2P平台呈减少态势。　　引人注意的是，仍有多家P2P平台在官网表示，投资标的由保险公司的履约保证保险承保，若还款人逾期或违约，则由保险公司兜底。　　一家大型保险公司业务人员对《证券日报》记者表示，公司自去年以来，就开始收缩与P2P的业务合作，目前除未到期合作项目，与网贷平台新合作的项目不多。　　仍有多家平台与险企合作　　《证券日报》记者曾在今年7月份时做过系统的梳理，包括陆金服、宜人贷、小赢理财、玖富、邦融汇、精融汇、小马金融、米缸金融、金投行、蜜蜂有钱等平台与保险公司有业务合作，合作险种包括履约保证保险、借款人意外险等。　　《证券日报》记者昨日再次查阅上述平台发现，个别平台官网首页及投资标的中均难见与保险公司合作的表述，个别平台官网的“合作伙伴”中也悄然移除了保险公司。　　虽然有平台在投资标的介绍中去掉了保险公司承保的表述与介绍，但仍有P2P平台明确表示，投资标的由保险公司兜底。　　例如，12月9日，《证券日报》记者在互联网金融平台精融汇上发现，其官网首页“重点推荐”的一款优选项目显示，该项目年化收益为6.3%，项目期限为6个月，项目金额为90万元。　　引人注意的是，精融汇官网信息显示，上述项目由履约保证险担保，承保公司为一家中型财险公司。项目介绍中提到，该项目已通过保险公司审核，同意在借款满标后为其借款提供履约保证保险。第一还款来源为借款企业经营收入，第二还款来源为保险公司承保理赔。　　在小马金融的官网，《证券日报》记者也看到，该网站明确表示，公司的天马系列理财产品已经与保险公司签订了履约保证保险，保马系列理财产品与保险公司签订了责任保险。小马金融还提供了保险公司保单查询通道，投资人可查阅相关保单。　　履约保证保险是核心业务　　今年以来，随着监管趋严以及P2P频现暴雷，与P2P平台合作的保险公司数量呈现下滑态势。　　据不完全统计，截至2017年3月底，与保险公司合作的P2P网贷平台有55家，已经有33家保险公司介入到P2P网贷行业的保险业务中，有4家保险公司合作的平台数量均在5家以上。到今年7月份，与P2P平台合作的险企降至10余家。　　实际上，从2014年开始，P2P网贷平台将保险引入P2P网贷行业中，到2015年平台出于对增信的需求，引入保险保障的平台数量出现大幅度的增加，但大部分都是常见的人身意外险以及抵押物财产保险，其中不乏少部分平台对此夸大宣传。　　正因为如此，到了2016年年初，保监会开始加强对互联网平台保险业务的监管，规定“互联网平台不得采取扩大保险责任等方式开展误导性宣传”。P2P网贷平台对保险的热情随之降温，但仍有不少的平台选择与保险公司合作。　　2016年1月份，原保监会发布《关于加强互联网平台保证保险业务管理的通知》，规定“保险公司不得与存在提供增信服务、设立资金池、非法集资等损害国家利益和社会公众利益行为的互联网平台开展合作，并在与互联网平台签订的协议中，明确合作互联网平台不得存在上述禁止行为”，并要求“保险公司应当了解投保人的资金流向、财务状况、历史信用记录、还款来源、偿债能力等信息，并结合自身业务发展和资产规模情况，选择信誉良好的优质客户，审慎开展业务”。　　此后的2016年12月，原保监会向各保监局和各财险公司下发《中国保监会关于进一步加强互联网平台保证保险业务管理的通知（征求意见稿）》，拟从产品开发、保险金额控制、承保能力等多方面加强监管。　　今年以来监管部门也向各地保监局及各财险公司下发相关通知，拟开展信保业务专项自查行动，重点整治保险公司在开展信保业务过程中存在的未严格执行《信用保证保险业务监管暂行办法》(下称《办法》)要求、规避监管等违法违规行为。　　据《证券日报》记者梳理，目前P2P网贷平台与保险公司合作的险种包括个人账户资金安全险、人身意外险、抵押物财产险、保证保险、信贷审核责任保险等共计16个险种。当前P2P网贷平台与保险公司合作最多的险种是保证保险（履约保证保险、个人借款保证保险等）和个人账户资金安全保险，并且存在P2P网贷平台对接多个险种的情况。　　在P2P网贷平台与保险公司合作的各种险种中，保障程度比较高的是保证保险。虽然有很多家保险公司介入P2P网贷行业的保险业务，但是提供保证保险服务的保险公司仅是少数。目前保监会已经加强了对“P2P+保证保险模式”的监管，未来P2P网贷平台与保险公司的合作将更加健康和透明，保证保险有望成为P2P网贷平台最为主要的保障方式之一。　　从理赔来看，在P2P与保险合作的各种险种中，账户安全险、寿险和财产险保障的范围都属于小概率事件。履约保证保险则是触及到了P2P网贷平台的核心业务地带，但因其费用及风险较高，这种方式普及率很低。因此，投资人在投资时要擦亮眼睛，“一看有没有保险，二看保什么，三看不保什么，四看赔付原则”。

浙江319万元赏金缉捕24名涉网贷在逃嫌犯

　　今年以来，在互金风险整治行动的纵深推进之下，网贷业问题平台不断爆出，部分涉嫌非法吸收公众存款、集资诈骗的平台实控人或高管纷纷逃跑甚至逃到海外，企图侥幸躲避打击成。　　然而，天网恢恢疏而不漏。今年6月份以来，公安部部署了“猎狐行动”，选派精干力量组成工作组飞赴有关国家，在我国驻外大使和警务联络官全力协调和大力支持下，积极商请当地警方和移民部门开展缉捕工作。经过连续三个多月的艰苦奋战，涉嫌非法集资犯罪的外逃网贷平台高管40余名相继落网。　　据不完全统计，截至2018年11月29日，已有92家立案P2P平台涉案犯罪嫌疑人落网。警方还对多家平台高管和相关涉案人员进行了正式逮捕，冻结了大量资金以及房产、车辆、股权、股票等可变现的资产。　　与此同时，各地追捕涉案P2P平台犯罪嫌疑人的行动脚步不停。《证券日报》记者不完全统计，根据各地发布的警情通报中，仍有20多名涉案犯罪嫌疑人被列入通缉名单。日前，浙江省公安厅发布的一个公开悬赏通缉的公告，再次引起了市场的极大关注和反响。　　12月7日，浙江省公安厅发布《关于公开悬赏通缉24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人的通告》（下称《通告》），《通告》称，为进一步加强涉网贷案件侦办处置工作，尽快将涉网贷案件在逃人员缉捕归案，向全国公开悬赏通缉24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人。同时还公开了涉案的具体在逃犯罪嫌疑人的名单和悬赏的奖金，包括在逃人员照片、户籍地、身份证号码及体貌特征，每一位在逃人员都注明了对应的经办民警及其联系方式。这份名单中，对24名在逃犯罪嫌疑人的悬赏金额合计为319万元，其中最高50万元，最低2万元。　　悬赏金额高达50万元的2名犯罪嫌疑人为：元泰金服和启蓝控股的CEO汪麟，投融家、投融长富、念钱安、多多理财、萌小新（原长富理财）的董事长、实控人李振军。悬赏金额30万元的3名犯罪嫌疑人为：金刚金服的原法人曹高建、启蓝控股的关联人许园园、平台及职位不详的陈刚。其余犯罪嫌疑人的悬赏金额在2万元至20万元之间。　　浙江警方表示，希望社会各界和广大人民群众积极提供在逃犯罪嫌疑人有关踪迹线索，及时拨打110或与经办民警联系。对提供重大价值线索并协助公安机关抓获在逃犯罪嫌疑人的单位或个人，办案单位将视情给予奖励，并严格予以保密。同时，对发现掌握有关涉案资金流向的准确线索，也请积极向办案单位反映，协助公安机关深入开展追赃挽损工作，最大限度挽回人民群众损失。

我是做POS机销售的，揭秘这行的黑幕！

我是做POS机销售的，干了快3年了，对这行非常了解，POS机前几年挺好做， 但目前手机支付的更多，支付渠道都走微信、支付宝，导致POS销售好难！你要做这行，我可以跟你聊聊其中的黑幕。先小普及一下，POS机分两种，一种是大POS，是固定码的，一般商户用，不跳码。另一种是手刷，也就是小POS，现在满大街开始免费赠送的。小POS机，之前市场上有两种：耳机孔POS、蓝牙传输POS。现在基本上都是蓝牙的，耳机孔那种已经快淘汰了。第一：做POS机的利润1、有推广激活奖励：有的品牌业务员拿的pos机激活一台返现30-100元。这个主要看品牌搞活动了。2、赚返佣：大概万8的分润，就是刷1万，我可以提成8块钱。第二：为什么免费送POS机这个是总部的返现政策，前几年，是玩激活一台返一台无限返的套路；这两年竞争更加激烈，100返150是常态，100返300都有支付公司搞；2018年，连成本300元以上的大pos机都已经免费送了。为啥要送呢？因为总部返现政策，只要开通激活一台，出掉扣税，一个能赚30-40，然后，还有后续的刷卡分润，所以我希望有信用卡的巴不得一人开一台。那我就赚嗨了。当然如果总部没返现政策了，我才不免费送你的，非收你个80、100的。那又有人说了，总部又贴机器，又贴钱，是脑子烧了吗？这个就不劳您费心了，每家支付公司推出政策，肯定是经过测算的。前期烧钱做市场，后期交易量上来了，只要玩一玩跳码的小花招（给你跳到0.3%的商户交易,优惠类、公益类、线上商户)，钱就大把大把地进来了。另外POS机的资金账户是商户的，你刷卡的钱先进这个账户再T+1才清算，这样商户可以获得1天的沉淀资金、赚利息或挪做其他用途获取收益。这种是所谓的二清机，也有收不回资金的风险。另外如果经常跳码到优惠类商户，容易被风控，卡会被限额、甚至封卡。第三：街头免费送的POS机安全吗？我认为90%以上的机器是安全的。原因如下：1、现在POS机都有拆机自毁装置，不容易动手脚；2、在外面摆摊的多半都是代理公司的业务员，他们根本没有作假的技术，只是想推销几台pos机赚点提成；3、现在手刷品种虽然多，但绝大部分手刷pos机都是正规的第三方公司出的机器，二清机已经越来越少了。第四：如何防范资金风险低于0.6或者封顶机，你要用的话，小心了。不符合规定，能保证安全吗？当然如果高于0.72，你可能被欺骗了。维修机、二手机，有可能记录你的卡片信息。这种就更危险了。你的POS机是个傀儡机，卡被复制。咋的防范：1、不要急着办理，可以在网上先查一下这个产品的评价，在人民银行网站查下这个公司是否有第三方支付牌照，听一听业务员的介绍，也可以致电pos机总部咨询一下这个代理公司是否有代理资质。人行支付牌照查询界面2，询问业务员公司的办公地点，最好是第二天约好在公司办理，这样可以判断出代理公司的实力。3、记录业务员的联系方式，以及公司的客服座机，方便以后售后。第五：如果你想干这行，我给你的建议如下：1.选择靠谱的代理商，签定合同。（1）首先你要选择产品品牌，选择有支付牌照的一清机，这个可以到中国人民银行网站上查询到。（2）选择费率合理的机子。费率过高你可能被代理坑了，过低存在跳码，让信用卡存在风险。0.6%左右比较合理。（3）去全国企业信息公示网站上查询企业的资质。然后要求和代理商签订合同。2. 激活返现，一定要选择激活返现的，不选择返机器的，否则你努力做了，剩下一堆机子。3. 要防范承诺高分润的代理商。第三方支付公司是通过刷卡手续费赚钱的，分配比率是这样的：信用卡发卡行：0.45%中国银联：0.065%(发卡行和第三方支付公司各承担50%)第三方支付的成本在0.4825%，如果即时到账，资金是同第三方支付公司支付的。算上成本，就接近0.5%了，在加上运营成本最少也在0.51%才算合理。任何一家公司都不可能做亏本的生意。所以，很多公司虽然承诺高额的分润，很多情况下是为了让您给他推广机子，推广完机子以后直接停发分润。4. 分润日结可能是陷阱正规的第三方公司分润都是月结的。每家第三方支付公司都是几万甚至几十万的代理，日结是一个很大工作过程，而且还得核对数据。如果是日结，那一定是代理的套路。对一家普通的公司，日结上百个中小代理商，也是一个很大的工程。分润日结，大多数会推迟结算时间，甚至不结算5.其实刚刚开始做的话，你不能拿到那么多的量。所以跟总部直签是不可能的。代理商都是养肥在杀。所以如何跟总部直签才是关键。有的总部是可以跟散户合作的，最好找这个样的平台。

小心业绩地雷 速递一份产品价格大幅回落的名单

岁末，小编梳理出一批产品价格回落或者虽触底但反弹动力不足、今年四季度业绩或将承压的公司。聚氨酯价格持续回落统计数据显示：2017年底至今，聚氨酯市场价格持续回落，市场担忧随之渐起。不再多言，直接上图。聚氨酯龙头万华化学关于中国地区聚氨酯最新价格公告显示，聚氨酯价格还在下跌。自2018年12月份开始，万华化学中国地区聚合聚氨酯分销市场挂牌价12900元/吨（比11月份价格下调1300元/吨），直销市场挂牌价13500元/ 吨（比11月份价格下调1000元/吨）；纯聚氨酯挂牌价24400元/吨（比11月份价格下调1800元/吨）。万华化学今年前三季度营收和归属于上市公司股东净利润增速大幅低于上半年。今年前三季度公司营收和归属于上市公司股东净利润同比分别增长17.86%、15.49%；今年上半年公司营收和归属于上市公司股东净利润同比分别增长23.02%、42.97%。甲醇反弹后劲不足卓创资讯消息显示，11月份以来，国内甲醇价格大幅下跌，江苏地区甲醇价格从月初的3050元/吨，下跌到月底的2380元/吨，下跌了将近700元/吨，创出2018年年内新低。甲醇此番下跌与油价不无关系。作为最基础的能源原料，向来是石油一有“头疼脑热”，化工产品就随之“喷嚏连天”。油价下跌导致甲醇、塑料等化工产品交易中枢下行。金石期货认为，近期受外围环境改善影响，甲醇价格持续反弹。但是，考虑到目前甲醇进口呈现增加的态势，甲醇消费由于煤制烯烃装置停产没有改善，因此供需端并不支持甲醇持续上涨。后期价格二次探底的概率较大。东财Choice统计的甲醇板块中，只有华昌化工和金禾实业两家公司在三季报中发布了全年业绩预测，分别为预增和续盈。PTA 11月价格跳水PTA今年上半年价格走势平稳，三季度一路高歌猛进后开始下跌。11月PTA期现货大幅下跌，卓创资讯分析，三季度涨幅几近回吐。PTA怎么了？先来看看一个简单的产业链：石油→石脑油→PX→PTA→聚酯。PX是PTA的单一上游产品，世界上90%以上的PTA 用于生产聚酯。聚酯纤维俗称涤纶，是重要的纺织原料。聚酯产业链的产品价格跟油价同步波动。卓创资讯预计，12月PTA社会库存虽然处在偏低水平，但整个产业链库存仍处于高位，特别是聚酯端成品库存存在一定压力。而织机开机率也将在12月份逐步下滑，这将进一步加重聚酯端的库存压力，减弱其对PTA现货采购意愿，弱化PTA现货市场。从成本端来看，原油有望在减产消息推动下止跌反弹，但油市产量高位仍将制约其反弹高度。综上，预计月内PTA反弹驱动不强。基于此，今年四季度PTA相关上市公司业绩或将承压。PTA相关上市公司有：恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。锌锭价格持续下跌上图是东财Choice依据从“我的钢铁网”采集的上海地区锌锭每日价格所生成的曲线图。由图可知，今年以来，上海的锌锭价格持续下跌。对于锌锭的短期价格走势，市场上多空观点交织，有人认为沪锌将探底回升，也有人认为沪锌将陷入低位盘整，但均认为今年的大局基本已定。去年那些因锌价上扬而业绩亮丽的公司，今年情况将如何？截至12月7日，只有罗平锌电预告了全年业绩。该公司在2018年三季报中预计2018年度首亏，主要原因之一就是锌锭价格持续下跌且原料采购扣减的加工费逐渐下降导致公司主产品锌锭毛利率下降。西藏珠峰、华钰矿业虽未预告全年业绩，但是前三季度业绩同比分别下降6.77%、8.83%。

这只私募最高1.9元如今剩8分钱 原因成谜？

低迷的市场，带杠杆的私募产品损失惨重。近日，一款名为“浦江之星177号”的集合资金信托计划(私募类产品)，引起了中国基金报记者的注意，因为该产品的净值实在有点“低”。2018年11月30日，该私募产品的单位净值仅为0.0848元，成立以来亏损达91.52%；这只成立于2014年11月的产品，在2015年4月单位净值还曾一度高达1.8716元。从1.8716元的高位至今，回撤幅度高达95.47%。回看该产品净值走势，2014年11月7日成立后，净值一路上升，2015年4月24日高达1.8716元，此后经历市场动荡，净值快速下挫并从2016年初在1元面值附近横盘到2017年底，然后2018年A股市场继续向下探底，该产品净值则迎来瀑布式跳水向下。2017年底，浦江之星177号产品的单位净值为0.9427元，然而最新的2018年11月30日，净值却只剩下0.0848元，整个2018年的跌幅达91%。大亏损主要在今年从浦江之星177号的净值走势看，2015年剧烈上下波动，2016年、2017年似乎在为保净值奋战，2018年则遭遇了惨烈的滑铁卢。2014年11月7日成立，2014年底单位净值为0.9921元；而后2015年上半年发力，最高在4月24日达到1.8716元的巅峰，而后随当年股灾剧烈波动，到2015年底单位净值为1.3143元。2016年年初经历“熔断”及下挫，单位净值到当年5月13日低至0.8885元，而后有所回升到2016年年底回到1.02元；2017年，全年则在1元上下浮动，波动不大，到年底单位净值为0.9427元，亏损仍然不大。然而进入到2018年，1月份到2月初的暴跌，净值就跌至0.80元附近，横盘数月，6月到10月乃至11月，经历连续的暴击，净值杀跌至如今仅剩0.0848元。简单而言，几年的净值表现如下：2014年11月7日成立，2014年：微跌0.79%；2015年：大涨32.48%；2016年：大跌22.39%；2017年：下跌7.58%；2018年以来：暴跌91%；如今，单位净值只剩0.0848元。从市场表现来看，相比前几年，今年对一些私募尤其杠杆产品可能更加难熬。2015年A股市场剧烈的异常波动，2016年经历年初“熔断”之后，市场缓慢向上，2017年价值股的结构性行情明显，2018年以来则是大小股票全面下挫，主要的股指全面下挫，上证指数跌21.2%、深证成指跌29.95%，创业板指跌23.49%。2017年11月规模骤增公开信息显示，浦江之星177号为中海信托旗下资金信托计划，投资顾问为上海南土资产管理有限公司(简称“南土资产”)。一般而言，就是南土资产实际负责该产品的投资管理。根据中海信托网站信息，浦江之星177号2014年11月成立之时，产品有三类投资者，优先份额投资者1人，认购了8390万份；一般A类投资者1人，认购了500万份；一般B类投资者7人，认购了7890万份。应该是A、B两类投资者作为劣后(一般)投资人，出资了8390万元，优先份额投资者出资8390万元，合计1.678亿元，优先劣后(一般)比例为1:1。不过，到2017年11月，该产品发布了一份临时公告，也是该产品公开的仅有的2份公告。第2份公告显示，2017年11月22日，优先投资者认购了4.2亿元，认购后优先劣后的比例不高于1.5:1，劣后(一般)投资人份额应当有有所增加；简单估算，当时该产品规模应当不低于6亿元。集中持股最新持有火炬电子3只股票从上市公司2018年三季报来看，浦江之星177号持有火炬电子、兰州民百、劲胜智能3只股票，分别为第3大、第3大，第4大流通股东，持股数分别为1334.75万股、2080.56万股以及3199.47万股。不过从兰州民百最新10月底的前十大流通股东名单来看，浦江之星177号已经减持退出前十大流通股东。以三季度末股价来看，浦江之星177号持股市值分别为2.57亿元、1.46亿元以及1.1亿元；3只股票合计市值超过5亿元，很可能占据了该产品的主要持仓。并且对这3只股票持仓也都是较长时间，2015年二季度就进入火炬电子的前十大流通股东至今，2017年一季度就进入兰州民百前十大流通股东；今年一季度就大举建仓了1776万股的劲胜智能，此后一路加仓。而今年以来，到净值更新的最新日期11月30日，火炬电子、兰州民百、劲胜智能跌幅分别为39.48%，25.58%以及63.77%。火炬电子、劲胜智能属于电子类股票，兰州民百为零售类股票。投资顾问南土资产在2016年10月份还曾因为多只产品集中持有火炬电子占比达到5%的举牌线，遭到上交所的问询。从中一方面可以看出南土资产对火炬电子的看好，另一方面也可以看出该投 顾的投资风格。

10%的私募基金触及清盘线 淡水泉等百亿私募在列

　　受市场震荡影响，今年以来多只私募基金遭遇清盘压力，百亿私募也不例外。从业绩来看，在小规模私募亮眼表现的映衬下，百亿私募显得业绩平平，但有业内人士称，胜在平稳。　　难逃清盘魔咒　　一般情况下，私募基金的清盘线为：单位净值低于0.7-0.8元。私募排排网组合大师数据显示，今年以来，有净值更新的私募基金共有约3.82万只，其中净值低于0.8元的共有4130只，占比约10.8%。　　从策略上看，股票策略占比较多。数据显示，在触及清盘线的私募基金中，采用股票多头、股票空头、股票量化、股票行业和股票复合策略的共有3150只，约占八成。　　多只基金单位净值甚至跌至1分钱。最低的是平安信托-中欧瑞博X期，其单位净值为0.0126元。回溯过去几年，该基金的表现均不佳。数据显示，该基金于2015年初成立，自从2016年5月开始，净值便徘徊在1分上下。　　而大规模私募也逃不开清盘魔咒。如淡水泉投资管理的299只产品中，有30只产品的单位净值低于0.8元，今年以来的收益率均低于-20%。但受10月下旬以来市场回暖影响，近一个月来，这30只产品的收益率均为正，最低为1.3%，最高为2.53%。　　此外，年内收益率低于-20%的瀚信资产、景林资产、明达资产等大型私募，触及清盘线的产品数量分别为20只、4只和7只。其中，瀚信资产管理的产品单位净值最低为0.23元，其余机构管理的产品净值未跌得太离谱，最低在0.7元至0.8元之间。　　头悬三把刀　　私募基金设置清盘线是为了保护投资者权益，而为防止跌破清盘线，基金公司还设置预警线和止损线以早做安排。　　资深私募分析人士陈熙伟向《国际金融报》记者表示，一般私募产品在设计之初会设预警线，大多在0.9元，而止损线在0.8-0.85元。达到预警线的私募基金一般应选择立即平空所有头寸，选择在投资范围内的一些固定收益类产品。如果没有止损造成跌破清盘线的情况，则需要看合同的具体约定。　　在具体做法上，私募排排网研究员刘有华向《国际金融报》记者进一步解释称，触及清盘线后，一般公司有三种做法：第一种是按照产品合同，执行产品清算程序；第二种是召开投资者大会，获得大部分投资者同意，进一步降低清盘线或者延长清算时间；第三种是私募机构自己追加投资充当产品安全垫，使产品免遭清算。　　那么，已跌破清盘线的基金是否反映出该公司的内部问题？　　刘有华表示，基金的净值较低，是多方面因素造成的，但如果一家公司的大部分产品触及或者接近止损线，则在一定程度上说明该公司的风控存在一定问题。　　规模影响业绩？　　对于触及清盘线的原因，业内人士称，主要是因为市场行情大幅度波动，导致基金的净值波动。　　同样，私募的整体业绩也表现不佳。私募排排网组合大师数据显示，旗下有产品的私募机构共有1.04万家，其中，仅801家机构年内取得正收益，占比约7.7%。　　从大规模私募的情况看，50亿元规模以上、以股票策略为主的私募机构共有31家，仅有4家年内取得正收益，最高收益率为6.57%，还有7家收益率低于-20%。　　相比之下，小规模私募的业绩较为亮眼。　　在1亿元至10亿元规模的453家以股票策略为主的机构中，有76家年内取得正收益，占比约17%。此外，有17家机构收益率超过10%，且最高收益率高达98%。对此，业内人士向《国际金融报》记者解释道，极端收益率一般是当年风格踩对的表现，需要时间来检验其能力。　　确实，极端收益率的产品较易出现过山车现象。　　Wind数据显示，去年股票策略排名前三的基金，收益率分别为217%、165%和148%。而今年以来，这三只产品风光不再，收益率分别为-73.5%、-7%和-21.3%。　　因而，市场上有说法称，规模是业绩的杀手，即不少私募在规模小的时候表现惊人，然而随着管理规模的不断扩大，其优势很难延续。但刘有华认为，规模并不是影响业绩的主要因素。影响业绩的主要因素是市场驱动，其次是基金经理的投资策略和风控能力。　　大规模私募机构业绩不佳的主要原因在于市场的极端走势，规模大的私募布局主要集中在绩优股，而今年沪深300的跌幅也比较大，所以导致出现一定的回撤。但是总体而言，仍然是大幅好于同期市场指数的。刘有华说。

当保壳战遭遇控制权之争 *ST云网团膳猜想

也许仅仅因为喜欢在湘鄂情聚餐，北京的投资圈子对于*ST云网有别样的感慨。曾经火爆的餐饮概念股，在经历了一系列波动后，如今正在保壳的边缘挣扎。临近年末，*ST云网（002306.SZ）一纸公告，拟将持有的相关债权资产包， 以4389.13万元的价格转让给无锡金源融信产业投资企业（有限合伙）（以下简称“无锡金源融信”），似乎亦让背后的投资人松了一口气。如果转让在2018年内实施完成，将增加2018年收益2200万元左右。目前，*ST云网已经收到了其中的1000万。这一数字与三季报中*ST云网披露的全年净利润预计为-2500万至-1800万极为吻合。而在此之前，*ST云网已经连续亏损两年。经营压力加大北京鼓楼外大街23号龙德行大厦，此前这里曾经是湘鄂情的一家门店，而如今已经再也看不出曾经“餐饮龙头”的样子。据一位员工向21世纪经济报道记者介绍，“公司内部装修就是此前湘鄂情期间留下的，员工工作区域分散在一个一个的房间。”“目前总部这边有大约40到50位工作人员，也没有因为公司的经营状况而想离职，因为感觉这里还比较稳定。”一位员工告诉本报记者。这四五十个人肩上，正扛着*ST云网最新的一个转型故事。根据21世纪经济报道记者了解，目前，*ST云网的主营业务为餐饮团膳业务，项目主要分布在北京市、郑州市等地。今年前三季度，*ST云网净亏损1560.78万元，亏损幅度同比进一步扩大；其营业收入为5816.15万元，较上年同期减少20.05%。“原有团膳项目减少、新增项目不足以弥补减少项目形成的损失，同时受减少项目的人员安置及新增项目人员储备费用的增加，人工成本并未随收入减少同比例降低等” ，都是*ST云网指出的亏损原因。事实上，团餐业务是*ST云网出售湘鄂情之后专注的业务方向，并寄希望于帮助公司完成业务转型，实现盈利。但从目前的情况来看，*ST云网的团餐业务并未取得理想效果。不过，从公开动作来看，目前*ST云网的实际控制人陈继仍然对团餐业务“情有独钟”。今年10月，*ST云网设立了全资子公司无锡中科云网餐饮管理有限公司，经营范围是餐饮管理服务、企业管理咨询服务、礼仪服务、食品加工技术咨询及技术转让等。对于新任实控人方面的经营计划，*ST云网此前曾表示仍将致力于发展中科云网的团膳业务，拓展新型营销手段、综合线上线下营销推广，增强互联网新型团膳业务。本报记者查询了解，*ST云网子公司北京湘鄂情餐饮管理有限公司中标的团餐项目有郑州幼儿师范高等专科学校新校区学生教工餐厅服务管理项目等。该项目2016年招标，服务期限三年，合同一年签订一次。虽然目前团餐业务是*ST云网的主要业务，不过本报记者在实地走访中发现，有员工对公司的团餐业务并不熟悉。“随着政策化、福利化团餐运营的对外开放，团餐企业的机会在增加，市场份额也有提升的机会。不过团餐领域内企业目前的问题是行业集中度较低，而且利益链条相对固定，市场化程度偏低，中小团膳餐饮企业很难进入。”某中型券商食品行业分析师指出。另一方面，也有业内人士直指*ST云网团餐业务发展较为滞后的原因在于成本问题。“目前公司的团餐业务情况整体来说还是在持续运营的，也在不断地开拓市场。但是团餐这一块业务目前国内形成了高中低不同档次的业务分层，而中科云网这边因为成本较高，他们的报价也是偏高的，这对他们开拓市场有较大影响。”12月7日，一位接近中科云网的餐饮行业人士告诉21世纪经济报道记者。实际上这仅仅是*ST云网产融端面临问题的一个切面。控制权之争在经营亏损的同时，*ST云网内部关于控制权的争斗却未停止。今年年初，在经历了长达三年的权力争斗后，年仅24岁的陆湘苓当选为公司新任董事长，由此成为A股最年轻的董事长而备受关注。然而，上任不足8个月后，陆湘苓便辞职了。*ST云网10月30日晚公告指出，因个人原因，陆湘苓决定辞去董事长等职务，辞职后仅担任第四届董事会非独立董事职务。而在董事会选举产生新任董事长之前，公司副董事长兼总裁王禹皓代为履行董事长职责。事实上，就在今年7月，在此前争斗中出局的上海臻禧企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海臻禧”）卷土重来，其实控人陈继成为*ST云网的新任实控人。陈继方面在原控股股东孟凯持有的1.8亿股公司股票的司法拍卖中，以6.79亿元拍得孟凯所持股份，由此成为实控人。曾经的A股最热餐饮掌门人孟凯也宣告出局。9月，*ST云网公告显示，新任大股东提请召开临时股东大会，要求改选董事，却被现任董事会、监事会一齐拒绝。上海臻禧方面指出，由于公司第四届董事会成员是经公司原控股股东孟凯提议，由孟凯授权原公司代表王禹皓先生同意召开董事会审议换届选举事项并代为提名产生的。上海臻禧有理由认为目前董事会成员将不能依照《公司法》及《公司章程》中规定履行忠实和勤勉义务，尤其是不能做到关于公平对待所有股东的要求，均衡代表所有股东的利益。此外，因连续亏损，深圳证券交易所已对公司股票施行退市风险警示。陆湘苓的个人能力也被质疑。上海臻禧表示，根据披露信息显示，陆湘苓现年仅24岁，学历为湖南理工大学音乐学院本科学历，并且之前仅担任过岳阳市中湘实业有限公司办公室副主任。根据其年龄、学历、履历综合认为其不具备担任公司董事尤其是董事长一职必备的能力，应予以罢免。随后，上海臻禧方面提出罢免的非独立董事冯大平、独立董事鲁亮升等多位原董事会成员均宣布辞职，上海臻禧方面改组成立了新的董事会。多年争斗后，*ST云网控制权终于尘埃落定。“作为基层员工对管理层之间的争斗感受并不大，目前工资发放都是正常的，也是因为在公司工作了很多年，有了感情，没有往特别坏的层面打算。”一位员工告诉本报记者。谈及前任董事长陆湘苓，该员工的印象还不错，表示陆湘苓此前经常来公司，人也比较和善。“控制权的纷争对员工有一定影响但并不是致命的，大家知道做营销是拿订单，通过订单拿提成奖金，所以落实在员工层面没影响那么大。依然有开拓团餐市场的动力。”前述知情人士表示。但显然，维持目前的经营状态并不能保证公司在年底扭亏。摆在新任管理层面前的，仍然是如何改善公司经营这个问题。保壳猜想然而，新任管理层入主之后，却迟迟没有公布进一步动作。这让很多投资者感到焦虑。针对公司保壳的计划，一位证券部人士表示一切以公开信息为准，公司不希望关注度太高，因此拒绝了记者采访。目前的最新动作是，公司与无锡金源融信的债权转让正在进行中。“如公司债权转让事项按《债权转让协议》约定内容在2018年内实施完成，公司其他应收款将减少，货币资金将增加，流动性将好转，同时综合考虑公司已经对本次拟转让四笔合计8638.59万元的债权本金中的三笔全额计提了坏账准备5842万元、对其中的一笔计提了27.93%坏账准备781.05万元，以及本次债权转让事项中发生的交易费用等情况，预计会增加公司2018年度收益2200万元左右，增加收益金额主要通过坏账准备转回记入资产减值损失科目，将对公司业绩产生有利影响。”*ST云网方面指出。事实上，在*ST云网的股吧讨论区，不少投资者对公司进行重组“保壳”多次提出期望。但已经临近年末，*ST云网尚没有相关计划公布，而如果仅靠这笔债权转让交易贡献的收益，能否实现保壳仍存在一定疑问。此外，针对业务方面，新任实控人仍打算聚焦团餐业务。其中10月初在江苏无锡成立的主营团餐业务的子公司无锡中科云网餐饮管理有限公司，就被认为是公司开拓江苏地区新市场的举措。“目前中国的团餐市场在这几年得到了比较稳步的发展成果，虽然发展得并不快速，也没有很大增长力，但整体来说还是稳步向前的。从需求端来说，中国市场的容量依然很大，因此企业也有一定的盈利和发展空间。”12月7日，食品产业分析师朱丹蓬受访指出。在他看来，*ST云网运营团餐的关键问题是在整个投入产出以及成本控制上进行优化，解决因成本问题带来的业务发展限制。

动用超2亿资金，56岁老股民3年操纵16股，是何套路？高价大单申买后全部撤单，

近三年时间、动用超2亿资金、操纵16只股票、获利60万，这位56岁的市场操纵惯犯在近日领了“没一罚一”的罚单。这位老股民，多使用本人账户通过在开盘集合竞价阶段虚假申报的方式操纵股票，资金量大且操纵时间长，但即便如此也被监管大数据逮个正着，赚了60万，没收了60万，还被罚了60万。三年操纵16股，获利60万证监会最新的行政处罚书显示，2014年5月20日至2017年1月18日期间，刘坚使用本人账户通过在开盘集合竞价阶段虚假申报的方式，操纵“西部黄金”等16只股票价格，共计获利609,747.16元。在近三年的时间里，刘坚通过同样的方式来操纵个股，资金量不小，但并非每次都“躺赚”。他操纵的个股包括了高鸿股份、巨化股份、泰合健康、万向钱潮、鸿博股份、华工科技、冠豪高新、锡业股份、西部黄金、亚太股份、龙蟒佰利、欧菲科技、东旭光电、深中华A、新大陆、*ST罗顿。他的操纵手法较为单一，以操纵高鸿股份、东旭光电、*ST罗顿等多只股票为例。2014年5月20日9点16分至9点18分期间，刘坚账户分2笔委托买入“高鸿股份”，委托数量分别为580,000股和860,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重分别为55%和83%；两笔委托价格均为10.41元，委托价格较前收盘涨幅均为10%，较市场申买均价涨幅均为6%；委托金额分别为6,037,800元和8,952,600元。该2笔委托于9点18分至9点19分期间全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出131,840股，获利14,210.22元。 2016年7月28日上午9点15分，刘坚账户分3笔委托买入“东旭光电”，委托数量分别为918,000股、270,000股和250,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重分别为62%、18%和17%；委托价格分别为14.2元、13.5元和13.71元，委托价格较前收盘涨幅分别为6%、1%和2%，较市场申买均价涨幅分别为12%、6%和8%；委托金额分别为13,035,600元、3,645,000元和3,427,500元。该3笔委托于9点16分至9点19分期间全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出1,500,000股“东旭光电”，但并未获利，反亏1,294,063.28元。 2017年1月18日，上午9点15分，刘坚账户分5笔委托买入“*ST罗顿”，委托数量分别为150,000股、135,000股、430,000股、150,000股和26,000股，委托数量占集合竞价期间市场总委托买入量比例分别为6%、5%、16%、6%和1%；委托价格分别为12.5元、12.3元、13.41元、12.4元和13.3元，委托价格较前收盘价涨幅分别为3%、1%、10%、2%和9%，较市场申买均价涨幅分别为1%、-1%、8%、0%和7%；委托金额分别为1,875,000元、1,660,500元、5,766,300元、1,860,000元和345,800元。该5笔委托于9点16分至9点19分期间全部撤单。开盘后至10点前，卖出300,000股，获利23,036.54元。多次在开盘集合竞价阶段，集中资金优势，以高价、大单申买后全部撤单，之后在开盘后迅速反向卖出，相同的路数让刘坚动用了2.3亿资金，表明其买入申报不以真实成交为目的，而意在影响虚拟开盘价，制造买盘价高量大的假象，以此推高股票价格，借此法他三年间获利60万元。市场操纵之辩刘坚对操纵“锡业股份”、“西部黄金”的行为提出了申辩，称其于2016年3月7日开盘集合竞价时段以涨停价申买“锡业股份”的主要原因是前一交易日伦敦金属期货交易所的锡金属期货大涨3.2%，于2016年3月11日开盘集合竞价时段以涨停价申买“西部黄金”的主要原因是前一交易日美国黄金期货上涨0.86%，其下单买入“锡业股份”、“西部黄金”时系出于真实交易意图，但因后来感觉市场气氛不如之前想象那般踊跃、股票走势不理想，就撤销了委托，并于开盘观察一段时间后把所持股份全部卖出。刘坚认为其买卖委托及交易符合市场交易的规律和逻辑，不存在意图影响虚拟开盘价、推高股价的主观想法和行为。来看看当时他交易“锡业股份”、“西部黄金”的情况。2016年3月7日上午9点16分，刘坚账户委托买入“锡业股份”，委托数量为900,000股，委托数量占委托时刻市场买量比重为41%；委托价格为14.47元，委托价格较前收盘涨幅10%，委托价较市场申买均价涨幅8%，委托金额为13,023,000元。该笔委托于9点18分全部撤单。开盘后，刘坚账户10点前卖出720,000股，获利466,391.45元。 2016年3月11日9点16分，刘坚账户分2笔委托买入“西部黄金”，委托数量分别为990,000股和420,000股，委托数量占集合竞价期间市场总委托买入量比例分别为27%和12%；委托价格均为25.06元，委托价格较前收盘涨幅均为10%，较市场申买均价涨幅均为3%；委托金额分别为24,809,400元和10,525,200元。该2笔委托于9点17分至9点18分期间全部撤单。开盘后至10点前，卖出70,300股，获利76,759.43元。这2笔获利数额均较大，证监会认为，即便刘坚在开盘集合竞价期间大单高价申买“锡业股份”、“西部黄金”的行为与伦锡期货、美黄金期货前一日上涨走势相关，但其在短短2分钟内全部撤单，并分别于开盘后14分钟、开盘后7分钟开始卖出“锡业股份”、“西部黄金”，在无相关证据证实其投资基本面发生明显变化的情况下，刘坚对其交易方向的迅速反转未能给予合理解释，其所谓的市场交易不踊跃、走势不理想等理由缺乏相应证据支持，亦与其参考相关金属期货行情的投资逻辑相悖。综合当事人的上述交易行为，刘坚提出的以涨停价大单申买“锡业股份”、“西部黄金”系出于真实交易意图的申辩意见，显然无法令人信服。刘坚关于其交易“锡业股份”、“西部黄金”的行为不构成操纵的主张不能成立，对其申辩意见不予采纳。最终证监会仍以市场操纵对刘坚进行了处罚，没收违法所得609,747.16元，并处以609,747.16元的罚款。证监会副主席方星海表示，证监会继续严厉打击欺诈发行、虚假信息披露、内幕交易及市场操纵等违法违规行为，维护公平的市场交易秩序，保护投资者合法权益。

资管整改“压力山大” 信托业“重塑”面临挑战

　　资管新规颁布后，整个“金融圈”都在根据新规“照镜子”。作为此前承接银行、保险等机构资管业务的主力，信托业的压力更大。专家表示，信托公司应巩固在非标领域优势，并向股权、产业基金等领域发展，继续拓展另类资产投资。　　信托业首现资管整改方案　　日前，中粮信托在业内首发资管整改方案，其中例举多层嵌套、期限错配、不合规的通道业务、产品分级比例不合规、投资者不合规等5个问题，引来广泛关注。　　资深信托研究员袁吉伟对《上海金融报》记者表示，中粮信托在整改方案中提及的问题，基本反映当前信托公司需要整改的重点。除此之外，诸如产品净值化管理、产品评级等，也是亟待整改的重点问题。　　“中粮信托在整改方案中，针对一些行业共性问题提出应对方法，具有借鉴意义。不过，每家信托公司情况不同，如有的公司资金池规模较大，期限错配严重，可能要结合自身实际制定整改方案。存续项目不合规，可采取到期不续做等方式解决。”袁吉伟指出，期限错配等问题的整改难度较大。而如何实现净值化管理，也有待进一步探索。　　此前，银保监会下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（以下简称《通知》），要求信托公司在资管新规过渡期内有序开展整改工作，并规定了信托公司向监管机构报送整改计划和风险防控预案的具体时间节点。　　中信信托副总经理王道远告诉《上海金融报》记者，根据资管新规，包括信托在内的大资管机构必须在2020年前完成整改。“目前，信托公司都在按监管要求进行整改，有些公司还进行了相关信息披露。整改针对的都是存量业务，其中涉及管理方面的问题，如托管、审计、披露、净值化等，整改要求比较直接、明确，信托公司只需按规定操作就行。但在产品层面，如通道、嵌套、错配、合格投资者、金融交叉产品之间的连接，以及含非标的资金池，这些问题整改难度不小，需一定时间。”　　王道远表示，一方面，信托公司需要整改落实的业务规模不小；另一方面，信托公司在某些方面存在路径依赖，个别公司甚至只能将以往的模式完全放弃。“但按照监管部门的要求，信托公司对接民企和实体经济是不会放松的，一定会一如既往。”　　信托资管细则正在酝酿　　“目前，信托公司都在收缩通道业务，整改的意愿还是很清晰的。但在资管新规具体落地上，信托业确实存在有别于其他金融同业的特殊性。”王道远坦言，资管新规提出所有的资金信托都应纳入监管范围，但从实际操作看，这种做法需进一步商榷。“市场上现有信托业务中，有一类也许不太适用资管新规。据相关研究机构统计，相较国外而言，国内资金信托中，投资理财、融资业务的规模仅占30%－40%，剩下60%－70%类似于服务信托。因此，资管新规在信托业内落地，需进一步‘拆解’哪些类型的资金信托适用新规，哪些则不应划入监管范畴。”王道远认为，信托业需按照资管新规要求进行规范，但也应充分考虑信托业务的复杂性。　　据悉，资管新规出台后，银行、证券私募的资管细则已陆续出台，而信托业执行资管新规的“操作手册”尚未面世，银保监会下发的《通知》做了一些初步要求。　　袁吉伟对《上海金融报》记者表示，监管部门制定了实施资管新规的指导意见，但仍缺乏系统性的制度体系，“可能监管部门考虑重新规划修正信托业务监管制度，全面制定信托业务监管体系。”　　“资管新规的关键词是投资管理，如收费计量、收益风险计算，而服务信托是依托账户的托管运营，虽涉及金融服务，但目的不是为客户投资理财，也不是为其融资，其类似银行、证券公司的资产托管，只不过信托的范围更广泛一些。”王道远介绍，以受托直付业务为例，如大型物流公司旗下很多运输工具并非自有，很大一部分由供应商签约提供。为规避小企业挪用资金，物流公司要通过一个系统将服务费直接付给车主，这项服务就可以交给信托公司。因为信托公司作为受托人，从法律上能实现这部分费用完全独立，专款专用。　　另外，近年来国内发生多起预付式消费引发的纠纷案例。事实上，这类纠纷可通过预付款信托方式加以规避。这是一种以保护消费权益为核心目标的自益信托，委托人将未来可能使用的消费款项交付给受托人（信托公司），后者根据委托人指令，严格按信托合同条款管理运用这笔资金，一般只进行低风险性保值增值管理，或者完全用于支付委托人未来的消费行为。　　“市场上，很多大型民企都希望金融机构为其提供垂直向下、体系化的场景金融开发、运营服务，包括B2B之间资金清算、交易费用结算，这正是服务信托擅长的领域。而其他金融机构要么不具备法律上的财产隔离功能，要么没有齐全的金融牌照，开展业务存在限制。”王道远指出。　　“目前，国内合法从事贷款业务的机构包括银行、信托公司和小贷公司。从理论上说，融资是一级行为，理财是二级行为，资管新规更多考虑规范投资理财行为。但我国城镇化、基础设施需要吸纳资金的地方很多，为此，需在直接融资上多开渠道。多年来，信托业在为实体经济融资方面贡献不小。若今后想继续发挥信托公司为实体经济‘输血’的功能，就要充分尊重市场多层次的融资需求，充分发挥信托制度的灵活性。”王道远认为，这既涉及存量业务的“拆解”，也可指导未来增量业务的发展方向，需要全行业共同探索。“正因如此，整个行业都在积极地研究落实，信托业资管细则正在酝酿中。”　　与银行理财子公司竞合　　近日，《商业银行理财子公司管理办法》正式颁布。对于信托公司而言，这意味着原本最重要的合作伙伴——银行的角色开始发生微妙变化。　　袁吉伟认为，银行理财子公司成立后，对信托通道业务的影响最明显。“尤其对明后年通道业务影响更甚，存量业务整改加上新增业务需求减少，会有一个持续下滑的过程。不过，非标的通道还会有一些需求。”　　复旦大学信托研究中心主任殷醒民对《上海金融报》记者表示，银行既然有了理财子公司，通道业务自然也将回归银行体系。目前，通道业务约占信托业务规模的20%，所以“预计未来银行系信托公司受《商业银行理财子公司管理办法》的影响最大。当然，可能一部分小银行或地方银行衡量成本后，不会设立理财子公司，将来或许还会继续与信托公司合作。”　　“银行资源更多向理财子公司倾斜，与信托合作会有所取舍。短期看，涉及高净值客户的财富传承、资产证券化、债券分销业务，这些都是信托公司具有比较优势的领域，银行还是会保持深度合作。不过，银行会更多把优质资产的包装和对外发售交给理财子公司。”袁吉伟表示，今后银行挑选信托公司做合作伙伴，将更看重对方的专业能力、品牌影响力、服务质量等。　　信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤对《上海金融报》记者表示，银行理财子公司的成立，对信托业、信托公司而言既有竞争又有合作，目前看竞争更多一些。银行理财子公司的私募产品会对信托公司形成比较正面的竞争。“银行获取资产的能力强于信托公司，银行的公募产品有可能把目前信托的中低端资金客户收归旗下。虽然就中长期而言双方竞争有限，但从长远看，这将是银行理财子公司布局的重点。”不过，袁吉伟强调，信托在非标、财产权信托、高端客户服务，以及固有业务与信托业务的联动方面仍有优势。　　陈赤认为，不论银行理财子公司的私募还是公募产品，其中投资非标债权的部分还需依靠信托公司渠道。只是原有模式变为银行理财子公司作为机构投资者去投信托产品，而被投的信托产品由信托公司主动管理。这也意味着信托公司要比现有银行通道业务承担更多责任。　　袁吉伟指出，面对资管市场新格局，信托公司应将制度优势提升为专业能力，加强差异化发展和综合化经营，巩固在非标领域的优势，并向股权、产业基金等领域发展，继续拓展另类资产投资，并加强以高净值客户为核心，涉及财富传承、养老、教育等方面的定制化服务。同时，应发挥固有业务的经验优势，实现固有业务与信托业务更高效协同效应，塑造品牌，提高竞争力。

90后投资人：雷了20多万苦瞒孕妻 喧闹的维权群没了声音

6月至今，网贷行业仿佛遭遇大规模“浩劫”，上百家平台及数以万计的投资人，在这场“浩劫”中遭遇了财产损失、生活变故和心理崩溃的多重打击，他们或癫狂或刻意保持清醒的理智，在旷日持久的维权斗争试图再挽回哪怕一丝的损失……笔者接触到两位年轻的90后投资人，他们也是在这波浪潮中挣扎数月，最终接受不可改变的过往重新回归现实，捋清了思绪继续生活。故事一：资深行业从业者也不幸“踩雷” 隐瞒孕妻无法赶赴现场维权田木在P2P行业“玩”了三年多，今年被迫收手，亏了20多万，憋在心里无人诉说!与大多数投资人不同，田木是金融行业的资深从业者，在股票、证券、基金滚打数年，此次踩雷P2P，令他始料未及。自诩对投资理财门道烂熟于心的他，却还是不幸被卷入时代的洪流中。在2015年时，监管层的触角才刚刚伸到P2P边缘，彼时的行业算得上风生水起，资本不断注入新鲜的血液，上市企、国资企进场，风投庄家暗潮涌动。田木也在此时摸索到了新的套路，比起跌宕起伏的股市，他更中意“稳定”的P2P投资。起初，田木只是在宜人贷等大平台小试牛刀，超10%甚至更高的年化收益率，让他很快盘活了手上的资金。经过近1年多的操作，田木认为可以再尝试二线甚至更靠后的平台。新上线的平台，羊毛十分诱人，田木禁不住身边朋友的再三怂恿，决定抽出一小部分资金，赌一把。出于职业的警惕性，田木再三斟酌，挑选了自认为安全的小平台。一个月的投资到期后马上撤离，这次的尝试让他有些松懈，随后在“考察”了几家规模还不错的平台后，分散投资了各家的1月标、三月标和半年标。这次投资没有任何意外，田木平安地赎回了自己的本金和利息。常在河边站终于湿了鞋。2017年年中时，田木第一次尝到了“踩雷”的滋味。年初砸了5万块进了合拍贷，到期迟迟未回，各方沟通得知该平台项目逾期，很多投资人如他，都没有收到回款，万般焦急却抱有一丝希望，田木最终等来的是平台被立案侦查的结果。据他以往的从业经验，深知这笔资金很难回来了。于是跟着其他投资人一起抱团维权，经历打印资料报案、去相关部门拉横幅，他感觉自己很累，原本平静的生活一团乱麻。经历这次的重大失误，他有些无奈，戏谑地表示，当是“渡劫”了，哪知更大的劫还未到来。2018年，他在惨痛的教训后重新捡起此前的谨慎态度。但这一年，出现了高返平台在各大网站席卷开来。有了此前的经验，田木没有多去关注，继续重仓头部平台。四月草长莺飞，一切有重新开始的意味。田木身边的人都在讨论各种理财，谁家羊毛厚，谁家福利足，他尽收耳中，心中思忖，也该甩掉不愉快的过去了。在长达一个月的分析和调研之后，田木选择再次试水。这次他选择了唐小僧。他认为，这家平台口碑一般，不适宜长线投，可小试一把，完了转手撤离，相对安全。值得一提的是，田木的妻子此时已有三个月的身孕，他暗自想，投完这笔就收手不入小平台了，挣些奶粉钱。谁曾想，端午的粽子还没入口，唐小僧出事的消息就在圈内炸开了，田木和很多投资人一样处于极度懵圈的状态，难以置信!田木在唐小僧算是重仓，8万块眼看就要打水漂了，他流窜在各个维权群，整个六月在失眠和煎熬中度过。为了不影响到孕妻的情绪，对踩雷的事只字未提，所有的愤怒、无奈和后悔都得自己嚼碎咽进肚子里。不久后，田木得知很多投资人抱团约定要去上海维权，这一去估计要好几天，年前维权的事情妻子是知道的，这次骗她说去出差恐怕很容易被识破，胎儿尚且才稳定，还是不能铤而走险，草草向上海警方寄了投资资料，每天只能眼巴巴盯着维权群看最新的进展。然而祸不单行，唐小僧出事推到了行业的多米诺骨牌，联璧金融随即倒下，接二连三，本以为稍微稳妥的其他平台也在这场风波中被挫骨扬灰。希望一个个破灭，田木太多的情绪都凝固在嗓子眼里，在对笔者回忆这个夏天的时候，已经很平静了，他始终没有对孕妻提起，每天按时上下班强忍着内心的狂风暴雨，假装沉浸在期待孩子降生的喜悦中，他觉得自己像个演员，在工作、家庭、维权群中串戏，小心翼翼不能说错一句台词。在经过几个月的自我“治疗”后，他已经不太去关注维权群了，随着妻子腹部一天天隆起，他仿佛也看开了，自己还年轻还有卷土重来的机会，但是他一直无法释怀，行业的混乱程度难以相信，监管还在缺失着，投资人望眼欲穿的“及时雨”没有来，对以后行业的发展，他表示不想再谈。几个月的时候踩雷三家平台，损失20多万，田木没有去现场维权，一来家中孕妻需要陪伴且不宜让她知道个中细节，二来早前的合时代现场也去过，除了相关部门相互甩锅、推辞，他没有抓住任何有用的线索。现在的他已经不怎么去看维权群的消息了，投资人的怒火都凉了下来，除非投出去的资金直接入账，否则他不再相信这笔钱还能归来。故事二：放下一切远赴现场维权 辗转数日除了满眼暴力什么都没留下与田木不同，庄少完全的投资“门外汉”。他在朋友的推荐下，直接下了全部家当50万元在礼德财富。在平台出事前两个月，庄少刚从北京辞职回了吉林老家。由于爸爸做手术，家里的度假山庄急缺贴己的人打理。庄少二话不说就递了辞呈回去了，计划待半年再返回，凑点钱想在北京首付个小户型和女朋友把婚事定了。庄少对笔者讲述，刚回家那会儿，每天溜溜狗逗逗鹅，照看生意完了跑跑医院探望下病人，以为就这样简单度过半年返程。但是到了7月底，女朋的一通电话彻底打破了山庄里的平静生活——礼德财富实控人失联了，怕是一枚死雷。庄少当场脑子嗡了，许久回过神了，马上买了次日的车票返回北京。安抚好女友的情绪，他找到几个熟悉的投友，合计之后他整个人仿佛掉入冰窖，火速联系官方客服，但是投入的50万元没有到期，根本没有提出来的可能。8月初，平台就被广州警方立案侦查了。此时投资人已抱团准备赶赴广州维权，他立刻定了去广州的机票，当晚和几个“难友”拼了离立案警局很近的宾馆入住，几人一夜未合眼，整理好资料，没等天亮就到了警局门口。焦急的投资人已经悉数聚到了这里，等警察上班了，他们一窝蜂涌入大厅内，无法描述心中愤懑。由于人太多，警察建议投资人成立小组，由小组长来传达意见。庄少被夹在人群里，汗流不止，投资人躁动异常，难以安抚，过了很久他才把资料递到了经办人手里。事后他形容自己，就像是落入岩浆里的铜板，命运已经清晰在眼前。庄少在烈日暴晒下有些头晕，看到有老人哭得不成模样，嘴里不听叨念着自己的养老钱、老伴看病的钱没了，都没了;还有绝望摊在路旁边的妇女，抱着几个月大的孩子，眼神空洞。庄少还在广州歇脚，已经待了4天毫无进展。这天夜里，终于有点困意睡下的几个人，被“咚咚咚”粗暴的敲门声惊醒，开了门对方说是警察，要查身份证，随后几个人被带到警局一番盘问。此时的庄少只觉得胸腔被压了磐石，脑子不大听使唤，只想回宾馆躺下。等天边看见了鱼肚白，警察才放走了半夜带过来的投资人。庄少一行到了宾馆倒头就睡，这是多天以来睡得最沉的一次——真的太累了，身心疲倦。再醒来已经是傍晚，一天算了废了，打开手机，群里已经上千条信息未读。庄少翻了翻，完了倒吸一口凉气，不知是哪里的投资人，被打成了血，脸上血泪模糊。旁边的伙伴理智了下，说这是唯恐天下不乱，肯定是虚假的，自己在广州待了5天，没看到有流血事件。庄少深感无力，在网上订了第二天飞回北京的机票。再回到北京，心中百感交集，休息几天后开始投简历找工作，期间又去过一次广州，但除了失望和无奈，没有什么新的收获。疲倦的投资人也开始慢慢凉下来，维权群里的消息日渐稀少，几个月后已经十分安静了，无人说话，无人再关心案件的进展，仿佛8月份的事情没有发生过，大家都没有去过广州似的。对于50万打水漂掉这件事情，庄少耸了耸肩，那是自己和女朋友大学毕业好几年开网店加工作的积蓄，但是怎么办?生活还得继续不是吗?还得工作挣钱，每天睁开眼吃喝住行都得花钱，比起那些投进身家的老人，自己算幸运了，年轻，还有翻盘的机会，说到这里，他扭过头，眼神投向别处，久久地沉默。所幸，不少暴雷平台已相继立案，外逃人员也被追捕归案。正义会迟到，但不会缺席。只有正义和公正的降临，才能“让无力者有力，让悲观者前行” 。

P2P连环诈骗团伙“卢家帮”核心人物卢志建落网，持有多个假身份还制造出境假

继“小卢总”卢立建落网之后，网贷圈连环诈骗案团伙“卢家帮”另一核心人物，有“大卢总”之称的卢志建也于近日被抓获归案。12月6日，杭州市公安局下城区分局通过官方公众号“下城警事”公布消息称，广受社会各界关注的“人人爱家金融”网络借贷平台涉嫌非法吸收公众存款案，经过下城警方历时近5个月的追踪调查，潜逃数月的主要犯罪嫌疑人（平台实际控制人）卢志建近日在温州落网。截至目前，该案17名主要嫌疑人已全部归案，侦办工作取得了重要进展。嫌犯落网 来源：杭州公安局下城区分局官方公众号“下城警事”下城警方称，经查，2016年11月至2018年7月期间，犯罪嫌疑人卢志建伙同他人，以杭州孔明金融信息服务有限公司名义在杭州租用办公场所运营“人人爱家金融”网络借贷平台，并通过在平台上发标募集资金设立资金池。2018年7月6日，该平台突然发布良性退出公告后，公司经营场地人去楼空，卢志建等主要人员相继隐匿或潜逃，造成3万多投资人经济损失。当日，下城警方根据群众报案，依法对杭州孔明金融信息服务有限公司涉嫌非法吸收公众存款案开展立案侦查。随后数月，警方专案组先后将该案16名涉案犯罪嫌疑人抓获归案，并有多名犯罪嫌疑人被下城区检察院批准逮捕。但此前该平台的实际控制人卢志建却一直隐匿在逃。警方通过侦查发现，该嫌疑人卢志建持有多个假身份，自潜逃以来更是想尽各种办法隐藏真实身份，期间不断变换通讯方式和住处，制造出逃境外假象甚至断绝与家人联系等各种手段来躲避公安机关打击，增加了警方办案难度。嫌犯落网 来源：下城警事近五个月来，下城警方专案组成员克服重重困难，辗转全国各地调查收集证据，于2018年11月30日锁定犯罪嫌疑人卢志建藏匿地点后果断出击，于当天下午15时许，在温州一处出租房内将其成功抓获，并顺利押解回杭。目前，犯罪嫌疑人卢志建因涉嫌集资诈骗罪被下城警方刑事拘留，案件仍在进一步调查中。嫌犯审查 来源：下城警事下城警方表示，截至目前，该案17名主要嫌疑人已全部归案，侦办工作取得了重要进展。事实上，卢志建是网贷圈连环诈骗案团伙“卢家帮”的核心人物之一，即“大卢总”。另一核心人物“小卢总”卢立建已于11月28日被下城警方采取刑事强制措施。2017年起，卢家帮通过背后控制上市公司虚假收购网贷平台，然后指使网贷平台发布卢氏家族指定的资产包，最后钱不知所踪。卢家帮用此种手法染指了20多家网贷平台，目前警方明确定性的有人人爱家、投之家、天天财富、壹佰金融、中科金服、聚胜财富、翡翠岛理财、火钱理财、坚果理财、邦邦理财等十多家，均因涉嫌非法吸收公众存款或集资诈骗立案，涉案金额超过600亿元。

环京楼盘“冰封”:燕郊房价近腰斩 无人接盘怎么办？

与北京一河之隔，距天安门直线距离仅30公里的的河北燕郊，可以说是环京楼市的典型代表。三年前燕郊曾是涨势凶猛的环京楼市“领头羊”，如今，那里的楼市状况又如何了呢？央视财经记者进行了调查↓燕郊房价领跌环京楼市几近腰斩仍无人接盘在河北省三河市燕郊镇的京榆大街上，这里同时也是往来北京和燕郊的必经之路。过去，这里曾是燕郊镇最为繁华的房地产销售一条街，但如今，仍在营业的房地产销售中心已屈指可数，大部分的门店已转行，有的门店则干脆关门歇业了。整个燕郊的楼市就如同此刻接近零度的气温一样，已经陷入了冰封的状态。代师傅是燕郊本地人，开出租的他，跟记者回忆起两年前燕郊楼市的热闹场景。河北省三河市燕郊镇居民 代师傅：当时街道非常堵，道路两边全是中介，好多是来买房的。在燕郊三天时间里，记者走访了四家楼盘销售中心，每家销售中心里都是门可罗雀，与两年多前形成鲜明对比。在一家在线司法拍卖网站上，记者看到了一套位于燕郊某小区的司法拍卖房源正在接受竞买报名，房源起拍价为每平米12700多元，这比该小区近期18000元成交均价低了1/3。记者通过实地勘察发现，这是一套没做任何装修的“毛坯房”。然而，司法拍卖的公告发布一个多月以来，仅有一人报名。今年，通过该网站进行司法拍卖的房源数量达到了30宗，比去年的20宗多了50%。但像这样比市场价更便宜的房源，绝大部分也都因为无人报名而最终流拍。整个燕郊市场上，大量的二手投资性房源，少部分低价卖给了有资质的购房人，而大部分只能继续以更低的价格挂牌出售。河北省三河市链家房产经纪公司西北区总监 李晓康：目前，我负责的商圈，成交单价是16000元左右，相比2017年3月份最高的时候的31000元，下降了将近一半48%，投资需求基本上是没有了。投资客“追涨杀跌“燕郊楼市三年过山车从2015年左右均价1万多，到2017年上半年的均价近3万，再到如今跌回2015年的房价水平，燕郊楼市在三年多的时间里上演了一轮“过山车”行情，这背后的主要原因是什么呢？?首尔甜城是燕郊镇北部的一个大型住宅小区，这里因为临近规划中的北京地铁22号线，曾经是燕郊镇住房投资最为火热的小区。目前，这个小区在一家大型中介机构上的挂牌的房源量近150多套。记者发现，小区的挂牌房源里一半以上都是投资性房源，有的是没有任何装修的“毛坯房”，有的虽然做了简易装修，但是并没有任何居住痕迹。记者进一步调查发现：这里大部分挂牌出售的房源，上一次成交日期在2016年，而且基本上都办理了抵押贷款，而那个时候正是燕郊房价上涨最快之时。当时，北京建设城市副中心的消息让大量外地投资客涌入燕郊，房价在一年内翻倍上涨。但2017年6月燕郊出台了严格的调控政策，让多数投资客失去了购房资格，房价开始掉头向下。记者梳理发现，燕郊在售二手房房源中，像这样已经购买两年以上但并未装修的毛坯房在各个小区的占比不一，但至少都有15%以上。河北省三河市燕郊镇居民：包括售楼人员炒房占的比例应该是在70%左右，2016年到2017年这一年当中，都是炒房，套住的很多。近期，北京市政府部门迁入城市副中心的行政办公区，运河商务区也已经启动招商，将会给北京城市副中心带来更多的产业和人口。业内人士建议：应当通过差别化的调控政策，引导更多自住需求在环京地区置业，使燕郊楼市恢复居住属性。贝壳研究院首席市场分析师?许小乐：要建立一个平稳有序的市场环境，有两个支柱需要建立，第一个是建立差别化的金融支柱，第二个是税收制度，也是应当以差别化的方式来实现。让房子回归居住属性。

公安部通报特大诈骗案:通过美容院物色“优质客户”

　　坐豪华游轮出海游玩，免费体检，还有高端的海外医疗说明会，这一趟看似高档的免费海外医疗之旅，其实是有人精心布下的骗局。近日，在公安部统一指挥部署下，浙江嘉兴警方打掉了一个以海外医疗名义实施诈骗的犯罪集团。　　今天上午，公安部在北京召开新闻发布会，对外通报这一特大海外医疗诈骗案，抓获犯罪嫌疑人132名，涉案金额近10亿元。　　以免费出国旅游为名 诱骗购药600余万元　　警方最早了解到这起案件，是来自浙江嘉兴王女士的报案。根据她的描述，王女士是一家美容院的老会员，一次在做美容时，美容院的店员跟她说起了免费海外旅游活动，并声称还可以体验国外先进的医疗技术。　　被说动了的王女士参加了这次免费海外旅游，在海外医疗说明会后，她被带到当地医院进行检查。检查结果出来之后，“外籍专家”对体检报告进行解读，得出的结论是王女士有比较高的患癌风险。　　这些“专家”告诉她，如果不及时进行治疗，王女士可能在近一两年内患上癌症。这些话一下子就说出了王女士的担心，因为在她家族中，确实有多位患癌的亲属。　　王女士对“专家”的结论深信不疑，也积极配合他们的治疗，医生给她推荐的是一款名为“癌盾”的治疗项目，里面既有口服的药物，也有注射的针剂。就这样，王女士为了进行治疗，前前后后出国三次，一共花费了600万人民币。　　嘉兴市公安局秀洲区分局副局长宋属：　　这个（“药品”）从检验成分来看，它里面主要就是青花素这些东西，番茄红素，这些东西在国内属于保健品，根本达不到所谓的抗癌作用，这个明显是虚假的。　　经过调查，警方发现美容院的境外旅游项目是属于南京一家代理商的，这个代理商的上家，是大连思兰德公司。大连思兰德公司在全国范围内物色代理商，由代理商发展下线美容院，再由美容院筛选目标客户进行诈骗。解读体检报告的所谓“外籍专家”，其实就是由思兰德公司销售人员伪装而成。　　为规避监管，该公司通过国内生产，出口美国后再进口，将“癌盾”相关“药品”灌装入自行设计的外包装盒内，贴上美国原装进口标签。“癌盾”分为1号、3号、5号和9号等型号，分别以人民币9.8万至39.8万的价格出售给受害人配合“治疗”，而其实际价值仅为几百元。诈骗得手后，大连思兰德公司及代理商和美容院按预设的比例进行分成。　　海外医疗诈骗链通过美容院物色“优质客户”　　记者了解到，自2014年起，大连思兰德公司在全国范围物色代理商，由代理商发展下线美容院，再由美容院物色受害人，进而实施海外医疗诈骗，并形成了一条“前期有优质客户筛选，免费旅游，诱骗出境，中期有医疗会诊，实施诈骗，后期有客户回访，制作网站，掩盖事实”的“线型”诈骗产业链。　　大连思兰德公司将“优质客户”锁定在经济条件优越、身体健康、不懂英文，且非从事医疗、法律工作的人员；　　受害人上钩之后，公司随后安排区域代理商和美容店将受害人带至美国、泰国等国免费豪华旅游，诱骗被害人参加境外医院体检、在当地高级酒店举办医疗说明会；　　进而雇佣假医生虚假解读体检报告，并谎称被害人有罹患癌症等高风险疾病的趋向，向其推销所谓的国外先进抗癌药品“癌盾”，以及调节荷尔蒙、排毒等抗癌项目，通过收取高额费用实施诈骗。　　在此过程中，该公司将不具备医生身份的公司销售人员包装成美国医疗机构执行医生、美国某生物医学院客座教授等，在对美容院前期收集的被害人身体状况、遗传病史、家庭财产等进行分析的基础上“对症下药”，以此诱骗受害人。　　该团伙组织严密、分工明确，人数众多，涉及相关案件2000余起，涉案金额近10亿元。　　公安机关：警惕免费赴海外旅游体检项目　　近年来，此类诱骗我国公民赴境外检查身体、治疗疾病进而实施诈骗的案件多发。　　公安机关提醒广大群众，面对各种免费赴海外旅游体检的项目，一定要提高警惕，防范免费项目中的陷阱；不要轻信海外体检医疗检测结果，对有异议的，要检查复核，防止被骗；不要盲目追求进口保健品、药品，确有疾病的，要征求医生的意见建议。

陌陌遭机构轮番做空 押注直播业务暗藏隐忧

　　12月6日，陌陌公布了截至2018年9月30日的第三季度未经审计财报。财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，陌陌第三季度净营收为36.48亿元，同比增长51%；归属于陌陌的净利润为5.8亿元，同比增长7.71%。　　财报同时显示，今年9月份，陌陌平台MAU（月活跃用户）达1.105亿人次，同比增长17.1%。包含直播、增值服务、探探在内的整体付费用户（去重后数据）为1250万，同比增长71.23%。其中探探付费用户为360万。　　虽然财报数据很显眼，但近期频遭机构做空却给陌陌的未来蒙上了一层阴影。12月3日，有消息称，陌陌3000万账号信息在暗网售卖，叫价50美元。12月5日，又有报道称，美国投资咨询公司JCapital称，陌陌直播业务可能存在“循环营收”的问题。　　陌陌遭机构轮番做空　　12月3日，有消息称，陌陌3000万账号信息在暗网售卖，叫价50美元。卖家贴出的交易截图显示，这些数据包括用户的手机号、密码，写入时间是2015年7月17日。陌陌方面回应称，这个所谓的三年多前通过撞库得来的数据，跟陌陌用户的匹配度极低。同时，陌陌采用的算法对用户密码进行了加密，任何人无法直接从陌陌数据库中直接获取用户明文密码。　　12月5日，又有媒体报道称，美国投资咨询公司JCapital警告称，陌陌直播业务可能存在“循环营收”的问题。JCapital分析师安妮·史蒂文森-杨（AnneStevenson-Yang）表示，陌陌大部分的营收增长均受部分用户驱动，这些用户在打赏后可以获得陌陌75%至100%的返现。这种方式可能被用来洗钱，并估计这种行为可能影响陌陌约40%的营收。　　安妮·史蒂文森-杨同时指出，尽管陌陌向投资者描绘了一幅月活用户不断增长且用户增长潜力巨大的景象，但其月活用户数实际上在一年前就已见顶。另外，陌陌所处的视频直播行业不仅竞争激烈，还面临较高的监管风险，股票内部抛售也很厉害。　　对此，陌陌公司内部人士向《证券日报》记者表示，“我们并无相关回应。”不过，记者注意到，这并非陌陌第一次被做空机构盯上。　　上一季度财报发布前夕，做空机构SprucePoint资本管理公司曾发布长达70多页的报告称，陌陌公司拥有众多未被披露的财务状况，运作上存在问题，应当引起投资者和监管机构的重视，并预计其股价将面临至少30%至50%的缩水风险。　　该报告同时指出，陌陌的实时流媒体市场份额将随着时间的推移而下降，并且与代理商的收益分享实质上与竞争对手一致。鉴于视频直播业务目前占陌陌营收的85%。SprucePoint预计未来几年陌陌的营收和收益将远低于华尔街的预期。　　随后，陌陌方面发表声明称，已经意识到、并已认真评估了该做空报告。基于此次评估，陌陌认为该报告中存在大量的错误、未经证实的陈述，以及具有误导性的结论和解释。　　不过，声明并未打消资本市场对陌陌未来前景的担忧。受持续利空消息的影响，截至12月5日，陌陌股价已从今年6月份最高点的53.6美元/股跌至31.69美元/股，跌幅高达40.88%。　　押注直播业务暗藏隐忧　　财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，陌陌第三季度净营收为36.48亿元，同比增长51%；归属于陌陌的净利润为5.8亿元，同比增长7.71%。若不按照美国通用会计准则计量，归属于陌陌的净利润为7.78亿元，同比24.28%。　　具体业务来看，直播服务营收为27.69亿元，同比增长34%；增值业务营收为5.73亿元，同比增长221%；移动营销营收为1.17亿元，移动游戏营收为2790万元。陌陌方面表示，直播服务营收的增长主要是直播服务付费用户的增长，以及每季度的付费用户平均收入也有所增长。　　值得关注的是，直播服务占总收入的比重已经由上一季度的83.15%下降至75.9%,而其占比曾一度超过90%。同时，ARPU（每用户平均收入）作为是衡量流量转化率（变现能力）的指标，随着2017年陌陌的直播业务发展速度放缓，ARPU增速也开始放缓。今年第三季度，ARPU为4.84美元，环比仅增长5.71%。　　百联咨询创始人庄帅向《证券日报》记者表示，“今年开始，直播业务收入增长放缓，与整个直播行业增长疲软以及竞争对手的竞争有关。”　　记者同时注意到，虽然时隔近半年的两次做空并无太大关联，但落脚点均直指陌陌的直播业务。按照SprucePoint的描述，中国直播行业的惨烈竞争确实已经到了白热化阶段，并且同时面临着短视频、长视频的用户时间争夺战。　　庄帅同时表示，“直播行业已经过了‘流量红利期’，后期的流量增量放缓，获客成本变高。目前来看，陌陌直播业务首先面临着很多的竞争对手，这些竞争对手都很强大；其次是直播业务有巨大的政策风险；最后是直播本身的变现效率不高，比较传统。”　　根据艾瑞此前发布的报告显示，未来三年，整个直播市场活力将呈现明显走衰趋势。预计2018年，泛娱乐市场规模为649.2亿元，增幅为47.4%；2019年为840.4亿元，增幅为29.4%；2020年为986亿，增幅为17.3%。　　庄帅最后强调，“陌陌的老用户黏性较高，但新增用户并不理想，如果陌陌能够在陌生人社交有新的创新，或许还有一定的机会。”

涨得猛也跌得快 谁是今年最“悲情”基金？

2018年已经接近尾声，各类基金排行榜也即将揭晓!但如果要评比今年的“悲情之王”，医药基金和原油基金一定能够榜上有名。今年上半年，医药和原油基金一度风光无限，却双双在下半年“陨落”，不但回吐了上半年全部涨幅，还跌了不少，着实让人扼腕叹息。中证医药指数走势原油期货走势在今年上半年的行情中，医药可谓是“一枝独秀”。半年报显示，在全市场排名前20名的基金中，与医药相关行业类的基金占据了17席，如果再加上2只重仓医药的混合型基金，前20名基金中有19只是医药基金，位居榜首的富国精准医疗混合收益率近30%，前7名收益率均超过20%。无独有偶，上半年国际油价延续反弹，原油QDII基金的表现也十分亮眼。半年报数据显示，原油主题QDII基金(按不同份额分开计算)今年上半年均取得正收益，平均涨幅超过17%。其中国泰大宗商品、嘉实原油、易方达原油A人民币涨幅均超过20%。盈亏同源。两大类基金上半年在弱市中出尽风头，但都没有躲过下半年的“黑天鹅”。6月间，医药基金先开始回调，并在“长生生物”事件发酵之后加速下跌，9月间甚至出现部分品种单周跌幅超过5%的情况。基金经理也纷纷“用脚投票”。天风证券研报显示，在配置变动方面，今年三季度主动权益类基金在金融地产板块加仓，而在消费板块明显减仓。其中，非银行金融、银行等加仓幅度超过了1%，而电子元器件、医药、家电等减仓1%左右。原油基金在国庆节前表现还是相当活跃，个别品种甚至有单周上涨超过10%的表现。但“十一”之后，受宏观经济、基本面、地缘政治、市场情绪等综合因素的影响，油价两个月跌幅超过30%。受此影响，原油主题基金净值大幅下跌。11月间多只品种周跌幅超过7%，在各类基金中排名垫底。展望未来，这两大类基金还有机会吗？分析人士表示，明年全球宏观经济增长预期较弱，将影响原油需求，而供给端则出现了一定的增产情况，市场开始担忧原油供应过剩。预计油价会维持震荡，年底可能会出现超跌反弹走势，但不确定性仍十分明显。相对而言，医药的确定性更强。医药板块今年来跌幅15%，相对其他行业仍较小。在10月下旬市场初步见底之后，医药龙头股有所反弹。另一方面，最新的调研统计，基金经理对医药行业上市公司的调研次数远多于其他行业，显示机构对医药的关注度还是相当之高。前海开源首席经济学家杨德龙表示，医药板块今年出现了较大补跌，很多龙头股跌幅达到30%-40%以上，调整已经比较充分。医药也是传统的消费板块，受到机构投资者的欢迎，市场一旦见底回升，医药股往往有比较好的反弹机会。所以当前和白酒一样，医药龙头股已经具备了一定的配置价值，特别是部分中药和具有新药研发能力的个股。此外，兴业证券基金研究团队筛选了今年以来收益超越中证医药指数的18只基金，和所有医药主题基金的持仓情况进行对比发现：从个股来看，今年以来绩优基金超配了爱尔眼科、通化东宝、安图生物、泰格医药、益丰药房、美年健康和国药股份，低配了云南白药、同仁堂、长春高新、迈克生物、奥佳华和三诺生物。从个股所属细分子行业及概念主题来看，绩优基金对医疗器械、医疗服务和医疗商业偏好更显著，对中成药的配置偏好相对较低。

0.5亿自有资金撬动33亿并购案 三垒股份涉足早教挑战“学前教育新规”？

在学前教育政策收紧之际，“早教并购第一案”三垒股份（002621.SZ）33亿元现金收购美杰姆近日获股东大会通过。但其最终没有逃过深交所的问询，被要求说明是否违反相关政策。12月5日晚，三垒股份回复深交所问询函称，标的公司主营业务为美吉姆加盟早教中心授权经营，不属于规定的“营利性幼儿园” ，新规对重组不构成实质性法律障碍。面对新规可能存在的不确定性，三垒股份给出应对方案，称已对美杰姆2018年-2020 年的净利润进行了承诺，如相关政策对业务产生不利影响将按照约定补偿。学前教育新规的出台也未能阻止三垒股份向教育行业转型的决心。这是中植系2016年入主三垒股份后，第三次在教育领域出手，并被其视为在早期教育行业的重要布局。除了迎着政策“顶风作案”，此次并购的资金来源、高杠杆收购、业绩承诺等方面的问题，也备受市场关注。新规之下的“顶风作案”一个月前，学前教育新规发布，正式阻断了民办幼儿园的资产证券化之路，其所引发的相关教育板块的震荡仍历历在目。11月16日A股开盘，学前教育板块集体下挫，三垒股份甚至跌停。12月6日，一位教育行业上市公司高管向21世纪经济报道记者表示：“学前教育新规肯定会影响社会上早教业务的发展，业务运营和发展模式肯定都要改变。投资资本的兴趣肯定大大降低。”在同行业上市公司纷纷澄清、对相关业务避之不及的时候，三垒股份依旧“迎难而上”，积极推动收购早教机构美杰姆。11月29日，三垒股份公告，美杰姆公司领取了新的营业执照、完成股东变更登记。至此，自今年初启动就备受瞩目的“早教并购第一案”顺利收官。不过，在此节骨眼上，该案很快引来深交所关注。对此，三垒股份回复称，据教育部相关规定，幼儿园是对3周岁以上学龄前幼儿实施保育和教育的机构。目前，美杰姆早教课程体系主要包括欢动课、艺术课及音乐课，并且基本要求儿童与儿童家长共同参与，不包含向儿童提供膳食、住宿、保健等幼儿园所要求的保育服务。此外，三垒股份表示，美杰姆两家早教中心的上课学员包含0-6岁儿童，但主要为0-3岁儿童，亦不同于幼儿园所面对的3周岁以上的学龄前幼儿。12月6日，三垒股份证券部人士在接受21世纪经济报道记者采访时进一步解释：“新规主要针对6岁以上幼儿园教育，对0-3岁的早教没有明确规定。不仅是年龄段差别，最主要的是早教业务和全日制幼儿园教育不同，是补充性教育，一般一周1-2节课，并且有家长陪同。”从三垒股份此前的一次公开回复来看，其对新规的管理思路似乎早有认识，从开始就确定早期教育战略重心。“只提供政府和学校不提供的教育服务，坚持素质教育理念，不参与政府直接举办或批准举办的学校教育资源。”“细分来看，早教业务确实不在新规限制范围。不过，预计早教监管也在路上，目前早教行业比较混乱，未来准入门槛将会提高，包括龙头企业在内的各种公司都会受影响。监管层面存在不确定性。” 12月6日，一位教育行业券商分析人士告诉记者。“教育新规之下，并不意味着毫无机会。除了针对0-3岁的早教，还有类似于上海推出的托育业务；针对3-6岁的幼儿园业务方面，可以做To B端的服务类工作，幼师供给不够，幼师培训是一个很大的市场。”上述分析人士说。向教育产业转型三垒股份“顶风作案”的勇气令人侧目，更让人佩服的是实控人的惊人财技。根据方案，三垒股份拟以其新设的控股子公司启星未来现金收购美杰姆公司100%股权，交易对价为33亿元。本次交易的资金来自于上市公司和其他股东的增资投入。其中，上市公司拟合计投入23.1亿元，其他股东珠海融远投资和大连佳兆业共投入9.9亿元。为了筹集23.1亿元，三垒股份不惜变更6.6亿元前次募集资金用途，并向关联方中海晟融借款，但是自有资金仅为0.5亿。换言之，此次交易借款金额高达16亿元，交易完成后，上市公司资产负债率将由10.09%攀升至76.91%。高杠杆收购背后，是三垒股份变更实控人后向教育业务大刀阔斧的转型。三垒股份此前的主营业务是塑料管道制造装备和高端机床业务，业绩从2015年就开始走低。从2016年11月开始，俞建模、俞洋开始谋划股权转让，拉开了“卖壳”序幕。中植系由此入局。当年12月，上市公司实际控制人发生变更，控股股东由俞氏父子变更为珠海融诚，实控人便是中植系掌门人解直锟，教育业务成为其布局的方向。2017年2月，三垒股份通过收购楷德教育进入教育行业。2017年，楷德教育实现营收5683.55万元，净利润2288.25万元，完成了2017年业绩承诺。此后，三垒股份筹划收购另一家婴幼儿早教机构悦宝园51%的股权，但最后以失败告终。2018年1月，三垒股份再次抛出与美杰姆的并购案。此次与美杰姆的交易完成后，上市公司将新增早教服务业务。教育板块业务占比将从32.08%攀升至69.44%，制造板块占比仅30.56%。前述教育行业券商人士表示：“目前市场对这笔并购案还是比较认可的，早教市场潜力巨大，标的在A股市场上具有稀缺性，又是龙头企业，质量也不错。预计早教业务将成为未来一段时间公司的业务重点。”

除了脸熟还有真声音，黑科技骗术来袭？

黑科技骗术来了？最近，一则骗子冒充用户微信好友，并伪造亲友语音实施诈骗的新闻引发网友关注。虽然报道中的当事人只被骗了200元，但这种少见的“高科技”诈骗手法，还是让不少人感到担忧。“如果真能克隆出周围亲友的声音，那可是一件太可怕的事了。”不少网友关注该事件的焦点，主要在于骗子运用声音克隆的技术，似乎是只有在好莱坞科幻动作大片中才能看到的黑科技。很多人担心社交和通信网络如果被不法分子钻了空子，那么以前文字形式的各种诈骗伎俩，都可以轻松通过克隆的声音，继续骗你没商量。不过，也有个别媒体分析，相关诈骗事件中骗子所伪造的亲友语音，其实并非克隆而来，而是通过非正常的手段、工具进行截取、转发，以骗取受害人的信任。那么，有关报道中的骗子“仿制”当事人亲友声音，是否是克隆而来的？这种类似好莱坞大片式的声音“克隆”技术，在现实中是否真实存在呢？“亲友”声音超相似，回复敷衍见端倪“其实仔细听，多问几个问题，还是能发现那个语音是有问题的。”就在媒体曝光了相关案例的同时，也有读者向懂懂笔记爆料，表示自己差点上了语音“克隆”诈骗的当。读者张敏在交流中表示，一周前平时很少联系的表姐，突然发起了微信好友验证，表姐说此前使用清理僵尸粉软件误删了她的微信号，要她重新添加好友。因为当天工作比较忙，张敏没有在意就随手添加了。“第二天早上，她就发来信息跟我借钱，说是工资还没发，月底要先还花呗，先借三百元周转周转。”尽管不是大数目，但张敏还是将信将疑地给表姐发去了语音，想确认一下对方的身份。而表姐随即发来一句“是的，没错”，听上去也的确是她本人的声音。确认无误了，张敏开始给对方转账。操作中她发现对方账号显示的用户名，与表姐的姓名对不上。“我又不好意思直接问你是不是被盗号了，就多问了几句关于侄女的问题。”但对方开始用文字回复了，也显得十分敷衍，这让她开始有些怀疑借钱的人是骗子了。张敏发现对方的回复中，除了“是的，没错”、“没问题”是使用语音，其他均是文字回复。她仔细辨听之后发现，那几句“是的，没错”的语音回复，时长、语气、语调、背景杂音几乎都是一样。感觉不对劲之后，张敏直接给给表姐打了一通电话，结果却令人大吃一惊。“表姐根本就没有使用花呗，而且正在外地出差忙着跑业务，根本没有跟我聊微信，很明显我遇到骗子了。”据张敏的表姐回忆，在出差的这几天时间里，的确因为一些业务往来和不少人互相添加了微信。但她感觉新添加的好友中，没有可疑的账号。但是，骗子所使用的“表姐”账号，无论是头像、微信号、朋友圈都与张敏的表姐一模一样。张敏想继续套问一下骗子的信息，向对方提出要核实转账账号的姓名，却被对方迅速拉黑了。张敏坦言，作为一名商业银行工作人员，她见惯了不少诈骗陷阱。但能够克隆亲友声音、微信资料的“高科技”诈骗，却是第一次见到，这种手法的确有些让人防不胜防。让她和表姐最无法理解的，是那两句惟妙惟肖的“是的，没错”、“没问题”，骗子是如何将这两句话“克隆”得如此逼真，如此令人难辨真假呢？语音克隆有难度，微商工具有名堂“真的气死我了，有不少老顾客都以为我出啥事了呢。”读者朱克一直从事厨房电器微商生意，但是他前不久也遇上了烦心事儿。在向懂懂笔记爆料时，他表示大概从上个月中开始，就陆续有熟悉的老顾客打电话“质询”他了。有老顾客询问，看到他在微信里说的“此前销售过的一款电饭煲存在安全隐患，厂家需要退货召回，要求顾客提供个人支付宝账号用于退款”的情况，是否属实？为什么要个人账号？“一看就是骗局，在跟客户解释之前我就知道是骗子账号干的，但事情似乎又没那么简单。”有老顾客告诉他，发布召回退货信息的微信号，无论是头像、朋友圈都和他一模一样，“客户还提供了一段这个微信号发的简短语音，说话的声音、语气居然和我十分相似，真的挺吓人的。”在朋友圈广而告之不要被“李鬼”欺骗之后，他开始对自己的声音被“克隆”一事上心了。从高中开始就痴迷编程的朱克，随后在网上开始搜索，想了解是否真的有可以克隆声音的开发软件。有一位做小程序开发的朋友，给他发来一个来自国外的语音克隆网站。这个网站的管理员号称只需要录制一分钟、三十段语音给他，即可利用所谓的云AI技术，分析并创造出相似的声音，可以朗读用户键入的自定义文字内容。“但是咨询过后发现不能克隆中文语音，网站也都是英文的，太难搞明白。”根据朱克提供的网站地址，懂懂笔记研究了一下这个来自海外的语音克隆平台，发现无论是录制用户的语句，还是创造出来的声音，都只可以用于朗读英文词汇，无法合成中文语句。在大范围搜索中，百度贴吧里一位号称能够“克隆”声音的吧友，引起了懂懂笔记的注意。对方表示，只需要录制若干段真人的声音（每段不少于10秒），就能用电子合成的方式克隆该人物的音色，并用高仿真的声音说出任何想要说的中文内容。于是，懂懂笔记录制了一些真人语音给对方发了过去。一天后便收到了发回来的一段由软件合成的DEMO。对方表示可以先试听再商议付费事宜，但是这段声音的效果，却令人哭笑不得。“这声音根本骗不了人，曲线的差异实在太大了，鬼才相信。”在将语音送往深圳某专业录音室进行分析之后，录音室负责人孙正告诉懂懂笔记，网上所谓的语音“克隆”软件，基本都是骗人的。除了合成片段音色不自然之外，说话的腔调也是十足的“电子味”。孙正指出当下若想要通过合成方式，逼真地仿造出某个人的声音，暂时还是有一定难度。“只能说，骗子用来骗人的语音，应该是出自本人的交流记录。”事后，朱克仔细听取了自己与老顾客的上百段语音对话，找到了骗子用于“验明真身”的那一句语音回复——“是的，是这样的”。而这一句话，是他在半个月前回答一位新添加的微信好友咨询厨具产品时所说的。这也就解释了为何骗子发出的语音，与朱克的声音如此相似，甚至说是一模一样。“是的、没问题、谢谢，这些都是常用词，在和微信好友交流时会经常说出来。”朱克猜测，骗子可能是伪装厨具买家添加了自己为好友，之后有目的进行了语音录制。对此孙正也分析，对方应该是通过一些简单的编辑工具，将朱克的语音截取、转录了诸如“是的”、“没问题”、“谢谢”等常用语。并利用第三方微信外挂，转发语音给目标对象。“至于克隆朋友圈内容，那就更简单了，几秒钟就能完成。”身为微商的朱克指出，网络上有不少第三方工具可以实现微信头像、朋友圈的克隆。在短时间内，就能生成一模一样的微信账号，让该用户的好友都真假难辨。可以说，真正高杆的语音克隆技术，或许仍在一些高科技企业或者安全机构的电脑中。不过懂懂笔记发现，在不久前就有互联网巨头宣称，只需3.7秒的语音样本，就能够通过AI算法成功克隆任何人的声音。倘若这一项 “黑科技”真的普及并进入商用阶段，是否会让语音诈骗变得更加猖獗？骗子语音、视频齐上阵“声音一样，视频里的人也一样，这谁能想到是假的呀。”读者许晓贺是一家广告公司的编导，他最近也遇到了一件荒唐的事情：一位部门同事突然在微信上说月底手头有些拮据，问他借五百块钱周转周转。他也是心里打了个问号，就随手给对方拨了一通视频电话，结果同事还真的在视频中和他交流了几句。虽然图像模糊而且有些卡顿，但的确是本人，于是他立刻将五百块钱通过转账方式打了过去。和张敏一样，在转账之前，他再三确认了对方的名字，也是完全吻合。“收钱之后，谢谢也没说，问什么也不回我了，我感觉有些蹊跷。”于是，他又打电话给这位同事，想问个究竟。却没想到对方表示，自己毫不知情，根本没有和任何人借过钱。同事查看微信没有发现任何异常，也没有与许晓贺有过任何对话，微信账单中也并没有任何转账信息。“回想了一下语音、视频的容貌和声音，的确就是她（同事）本人。”许晓贺回忆，拨通视频聊天之后，画面十分卡顿和模糊，像是网络信号不佳，网速过慢一样。可以肯定的是，视频中的确是同事本人，聊天记录也都还在，为何同事却表示她那一边没有显示过任何相关信息？“微信视频诈骗是个老话题了，但新手段却层出不穷。”在看过许晓诺保留下来的微信截图之后，懂懂笔记咨询了曾对微信诈骗团伙有过深入了解的调查记者贺强（化名），他认为那位“借钱”同事的手机，应该被植入了远程操控程序。这种类似的黑客程序，在国内一些知名科技博客社区上，就有相关的编写教程，可以说是唾手可得。“视频卡顿、模糊都是故意的，就是不想让用户确认清楚。”贺强告诉懂懂笔记，这种远程控制程序十分强大，可以随着“野生”应用静默安装到当事人的手机中。最重要的是，这个程序还可以控制主人视频聊天的过程中，在后台截取相应的视频片段。经后期编辑故意让视频卡顿、模糊，在播放过程中就会造成一种网络不佳的情况，让微信好友难以确认其真实性。通过视频聊天，播放预先录制的画面，在博取微信好友的信任之后，再用超短语音以及文字形式，向微信好友借钱，甚至发起商品代付的请求。而在得手之后，骗子同样能够轻而易举的利用远程操控，将手机微信中的一切聊天、转账记录删除，且这些记录一般在客户端上是无法找回的。“当用户发现手机出现登录异常等提示时，已经晚了。”贺强表示，因为不少用户都坚信眼见为实这个真理，所以这一轮新的视频诈骗手段开始在微信上出现，其功能要远比盗号、声音诈骗更加让人难以防范。移动互联网时代，面子和票子都是好东西，千万要正确识别向自己“借钱”的“亲友们”，别被高级骗术瞒过。。有内人人士建议，首先任何涉及金钱交易的请求，都要在仔细核实来源之后，方能进行支付等动作，而最简单的方法，就是直接给对方打个电话确认真假；其次是不要下载任何来路不明的应用软件，定时检查、清理手机应用。至于陌生的信息，陌生的好友请求，即便长得再脸熟，也要留个心眼儿，别轻易通过；同时，确保个人的微信、支付宝、银行卡等账号内的资金安全。

索罗斯基金管理遭香港证监会罚款150万元

　　香港证券及期货事务监察委员会因索罗斯基金管理有限公司在2015年代其管理的某只基金卖空长城汽车股份有限公司股份的缺失，对其作出谴责及罚款150万元。　　长城在2015年8月28日公布其发行红股的建议，数量相等于其当时已发行股份的200%，而有关红股发行须待某些条件达成后方可作实。有关红股的交收日期预计为2015年10月13日。　　证监会的调查发现：　　1。 该基金的保管人在2015年9月30日通知SFM的交易支援部，SFM因该基金先前持有的808000股长城股份而有权获配发1616000 股红股。　　2。 SFM的交易支援组在2015年9月30日于SFM的交易系统内将该1616000股红股入帐，但没有按照SFM的内部政策将有关红股分隔至一个受限制帐户内。结果，该系统显示有2424000股长城股份可供买卖，而事实上当时只有808000股股份可供买卖。　　3。 该基金的其中一名投资组合经理基于该系统所显示的错误资料，在2015年10月2日发出一项出售2424000股长城股份的指令，导致该基金卖空了1616000股长城股份。　　证监会认为，SFM不但在买卖红股时没有以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责的态度行事，而且没有勤勉尽责地监督其职员，及没有实施充足和有效的系统及监控措施，以确保其遵从有关卖空的规定。　　证监会在决定对SFM采取上述纪律处分时，已考虑到所有情况，当中包括：　　1、并无证据显示SFM在卖空红股时曾经不真诚地行事；　　2、 这是于过去五年内第二次发生的类似事件；　　3、 SFM已采取补救措施加强其内部监控措施及系统；　　4、SFM过往并无遭受纪律处分的纪录。

非标“爆雷”那么多 投资者如何“趟雷”？

你被“雷”到了吗？虽然目前去杠杆和严监管的政策执行有所缓和，流动性环境也比上半年明显宽松。但前期去杠杆政策的持续发酵，叠加经济形势的下行压力，市场的反应和预期并未明显好转。其中最为直接的体现是，陆续到期的各类融资产品，不少相继进入逾期违约状态。据不完全统计，今年以来已有近百只债券发生违约，涉及金额逾千亿。对比标准化的债券市场，非标市场的违约也很普遍。“之前看起来非常安全的那些项目，比如政信产品，也爆出不少违约。”上海地区一位理财经理对21世纪经济报道记者表示。根据公开资料的不完全梳理，今年以来，爆雷的私募、资管计划、信托计划等非标产品已超过百只。据21世纪经济报道记者观察，这些陆续发生实质性违约的非标产品，有诸多共同点，比如均有齐全的担保措施，期限多为1-2年，结构设计也类似。换句话说，这些产品多是在相同的市场环境下问世，在环境发生变化后，集中到期进入违约状态也不意外。在当前政策转换的过渡窗口，这些在过去“刚兑”背景下发起和投资的明股实债、类固收等形态的产品，在发生违约后又该如何处置？协商VS诉讼一位私募基金领域的律师告诉21世纪经济报道记者，他代理了诸多资管产品违约案例，大多数情况以和解为主，“私募基金公司或资产管理公司，大都积极寻求私下协商的解决方案。因为一旦提起诉讼，可能引起恐慌，影响未到期的产品投资人。”私下协商的关键在于，融资人或管理人能提出一份双方均可接受的还款方案。目前的案例中，还款方案的形式多为规定在一定期限内还清，并具体规定在某些时间节点之前偿还多少。不过也有情况是，融资人未能如期履行还款方案，加重了投资人的不信任，协商告破。因此，还款方案的关键在于既具有可执行性又能被投资人接受。协商不成之后，处置进展则可能分化。有的投资人自发组织，亲自前往机构甚至融资企业讨债。诉讼是无法协商之后的一个正常渠道，但起诉周期长、成本高，结果不确定性较大，因此并未成为投资人的首选。大成律师事务所高级合伙人、律师杨春成对21世纪经济报道记者表示，目前监管部门要求资管产品禁止保本承诺等，从监管的方向而言是合理的，但对于过去那些明股实债等类型的资管产品的违约处置，在实际诉讼中，法院多是基于《合同法》，并根据实际材料，做出支持债权关系的判决，“只要项目材料本身是真实的，法院都是根据实际情况进行处理。即使是判决合同无效，实际案例中本金的偿还都仍是支持的。”不过最后投资人能不能拿回钱，关键在于判决后的执行，即融资人的资产状况。所以一旦出现违约，首要即是冻结债务人资产。杨春成称，一般此类案件的周期多为4-5个月。部分投资人认为诉讼周期太久而“亲自上阵”讨债，其所能达成的结果和耗时并不比诉讼途径更优。一位投资人张峰（化名）对记者讲述了其经历。他投资的一款资管产品在今年7月发生违约，管理人是北京地区一家券商，违约后，投资人通过各种渠道“要债”。他们还发现，该款产品在募资和管理运作过程中存在诸多问题，作为管理人的券商机构存在严重失职行为。此后，投资人纷纷向当地证监部门递交举报材料，证监局根据实际情况要求该券商出面解决。“当时证监机构给我们出具了一份失职认定的监管函，成为投资者进行诉讼或仲裁的有力证据。”管理人角色重要作为产品管理人的金融机构，无论在前期产品募集运作阶段，还是违约后的处置阶段，都扮演着极其重要的角色。处置方式不同，结果差异很大。上述投资人张峰踩雷的违约产品处置中，多位投资人认为管理人的应对方式不合理，最终该券商被监管部门罚以暂停资管业务。在另一些案例中，也有管理人较为积极，主动召开投资人大会，共同协商处置方案，和平解决违约的案例不在少数。一位私募机构管理人对记者说，他目前正身处多个资管产品的违约泥潭中，“真正担心的是那些没有抵押担保或抵押的资产存在问题的产品，有抵押物的产品相对好很多，可以慢慢处置”。不过，对抵押物的处置也并非易事，流程漫长、手续复杂且不说，还极为考验管理人的资产处置能力。另外，此类产品的法律处理中，一般根据实际情况往往支持投资人的主张，但若涉及阴阳协议、抽屉协议等相关问题，甚至增信担保材料等真实性存疑，情况则要复杂得多。而这种情形在业内并不罕见。一位信托经理对记者透露，业内一种惯常的违规做法是，针对投资人的签字合同，在融资方不接受部分条款的情况下，采用另一套合同。至于相应的质押材料等文件，淘宝上甚至有明码标价对外出售。更有少数极端案例，一家总部位于北京的私募基金管理人所管理的“棚改项目产品”近期发生违约，但投资者在追偿过程中发现，其实际上涉嫌融资诈骗，其向基金业协会提交备案的相关产品文件（政府文件、担保函、抵押合同等）均为伪造，这让投资人的追偿陷入无解的境地。

拿下中江信托的雪松控股什么来头？

　　近日，银保监会官网显示，同意雪松控股集团有限公司(下称“雪松控股”)以自有资金，受让领锐资产管理股份有限公司、大连昱辉科技发展有限公司等4家公司合计持有的中江国际信托股份有限公司(下称“中江信托”)71.30%股权。中江信托此次股权转让的具体交易对价暂未披露。交易完成后，雪松控股将成为第一大股东，实现对中江信托的控股。由于监管层此前曾表态不再新发信托牌照，作为国内仅存的68家信托公司之一——中江信托的信托牌照显得稀缺珍贵、为各路资本所觊觎，无异于一块“香饽饽”。在信托市场存量格局已定的情况下，雪松控股能够拿下一块信托牌照，其中的意义自然不言而喻。然而关于接盘方、这家今年刚跻身世界500强的广州第一民企——雪松控股，人们却知之甚少。它到底又有什么来头呢？　　“信托黑马”正式易主　　中江信托前身成立于1981年6月，总部位于江西南昌，2012年10月由江西国际信托股份有限公司更名为中江信托，注册资本人民币30.05亿元。截至2017年底，中江信托总资产为106.82亿元，净资产84.46亿元，资产管理规模达1576亿元。　　中江信托此前以政信类融资项目为主，后介入上市公司、民营企业等领域。2016年前后，中江信托开展一系列积极扩张。资料显示，中江信托2015年在信托行业的排名仅在30名开外。到了2016年，中江信托营业收入、净利润跃升至业内第6位，被外界称为“信托黑马”。　　财报显示，中江信托2017年的业绩大幅下滑。2017年，中江信托实现营业收入9.45亿元，较2016年的36.16亿元下降逾7成；净利润为1.73亿元，同比下滑超过90%，创多年来新低。　　进入2018年后，中江信托旗下产品连续“爆雷”，踩雷大连机床、亿阳集团、神雾节能、*ST凯迪和猛狮科技等民营企业、上市公司，违约规模达数十亿元。　　即便从“信托黑马”摇身一变成为“踩雷王”，手握稀缺信托牌照的中江信托依旧待价而沽。一位接近监管的人士表示，“68家信托公司的局面已维持多年，中江信托这种难得的并购机会，自然引起了多家机构参与竞争”。　　然而要想吞下中江信托这一各路资本都觊觎已久的“香饽饽”，并非易事。早在此次股权转让之前，中江信托便曾就控股权转让一事与雪松控股有过接触，但业内传闻由于此前要价太高，此事一度被搁置。　　同时今年以来，监管层对企业成为金融机构控股股东的“门槛”也有了更高的要求。　　在此次银保监会同意雪松控股受让中江信托股权后，雪松控股相关负责人曾表示：“雪松的金融业务都是为了更好地服务实体经济。入股中江信托后，雪松控股将严格贯彻落实国家宏观经济政策和金融监管要求，完善公司治理机制，促进中江信托稳健运行。同时，雪松控股还将发挥多年来累积的实业经验，在严控风险的前提下，引导金融资源创新服务实体经济。”　　那么，历经重重考验、最终突围，成功拿下中江信托的雪松控股又有何来头呢？除了稀缺的信托牌照，雪松控股拿下中江信托又是否还有其它考虑？　　广州第一民企的多产业布局　　对于不少人来说，雪松控股的名字有些陌生。近几年，产业规模不断扩大、边界持续拓宽的雪松控股正在逐渐被外界所认识。　　雪松控股前身是创立于1997年的君华集团。据雪松控股官网显示，雪松控股定位是以实业为本的多元化产业集团，旗下拥有供通云供应链集团、化工集团、文旅集团、雪松地产集团、社区生态运营集团和金融服务集团等六大产业集团。　　公开资料显示，雪松控股2016年以48亿元要约收购化工企业齐翔腾达，登陆资本市场；2017年以42亿元控股希努尔。此外，雪松控股还参股了广州银行、广州农商银行。　　而雪松控股的发展壮大离不开一个人，那就是它的创始人、董事局主席张劲。公开信息显示，张劲于1997年创立雪松控股前身企业，经过20多年的发展，雪松控股资产规模逾千亿元，横跨大宗商品供应链、化工、文旅、地产、社区、金融等多个板块，构建起一个多产业布局的产业版图。　　2018年7月，雪松控股以2210亿元的营业收入首次跻身《财富》世界500强排行榜，排名第361位，位列中国民企第15位，广州第1位。　　雪松控股营收快速增长的原因之一，便是加大对重要产业领域的布局。其中，金融业务是雪松控股多产业布局的其中一环，但此前并未拥有主流金融牌照。　　分析人士称，雪松控股此次受让中江信托股权，斩获金融业最为稀缺的信托牌照，无疑将大幅提升雪松控股的金融服务能力。　　一名接近雪松控股的人士称：“中江信托与雪松控股现有业务有互补性。如果成功入股，雪松控股将整合业务、人才、资源等方面，助力中江信托深入挖掘雪松旗下各产业的业务机遇，延伸产业布局。”　　此外，上述人士还表示，雪松控股在供应链行业有丰富经验与资源，也可与中江信托进行业务结合，发展出特色的供应链金融产品。　　一位大型信托公司高管曾称，“随着雪松控股的接盘，中江信托的经营有望重回正轨”。

一批“拼多多们”正在和“马云们”抢夺市场

近年来，“终局思维”成为了一个在创业者、投资人和媒体中广泛传播的高频词汇。究竟什么是“终局思维”，不同的人做出过不同的解读。2014年，阿里巴巴参谋长曾鸣曾经用“终局、布局、定位、策略”来概括阿里的战略步骤，2016年，他又对“终局”做了更详细的阐述，指出要不断地思考产业的未来，但在落地时则不必纠结于最优状态，重要的是当下的动作符合未来大势，只要方向对，在几波风浪中活下来，终局也就清楚了。不过，在经历过大风大浪的杨浩勇先生那里，“终局思维”则充满了“算大帐、不算小节，短期内可以为达目标不惜代价”的战斗意志，通过铺天盖地的广告投放与短期聚起来的规模优势，期望构筑起瓜子的护城河。这不足为奇，在过去几年，找到一个潜在的大市场、融到足够的钱、前赴后继、快速烧出一个市场的绝对头部选手、然后IPO或者并购，皆大欢喜，这种模式也确实让很多长袖善舞的玩家体会到了王者的荣耀。这样的“终局思维”让空气中弥漫着“将军百战死、壮士十年归”，“劈开红海，终到迦南”的英雄主义味道。“终局”是个围棋术语，指对弈时一局的终结。如果说终局意味着一路博弈后演变出来的均衡、稳定的态势，那么无论是曾鸣教授的以终为始，还是杨浩勇先生的百战功成，在变幻莫测、裂变分化、颠覆式创新屡见不鲜的当今商业里世界里，在连GE都被剔除出了道琼斯指数的ABC时代，真的还有什么“终局”吗？拼多多式的新选手2018年夏天，拼多多“意外”赴美上市成为了舆论焦点，根据拼多多11月20日发布的Q3季报，拼多多收入同比增长了697%、较Q2环比又增长了24%，显示了来自市场的真实、强劲的支持。一部分人的吐槽归吐槽，另一部分的买卖归买卖，吵吵闹闹无碍生意红红火火。拼多多的创始人黄铮在致股东的信中说，“拼多多不是一个传统的公司，它在大家都觉得电商的格局已定，历史书已经写完的时候诞生……建立了一种新的购物模式……它的飞速增长表明它有着巨大的潜能和无限的未来的可能性”，明白无误的否定了所谓“大局已成”、“尘埃落定”的说法。其实，即使不考虑唯品会、苏宁、一号店等品牌电商长期在与天猫、淘宝、京东争夺流量，就在过去几年，除被视为“异类”、介于廉价电商与微商之间的拼多多之外，还有小红书、网易严选、小米有品等一众应对消费分级的新兴电商品牌也在悄然崛起，依托各自品牌的基础流量，不断拓展他们的边界。有意思的是，网易严选在天猫、京东、拼多多上也都开设了店铺，投放的商品种类不尽相同，在拼多多上以箱包、内衣为主，在天猫上则是以食品为主，而在京东上则以家居用品为主，充分反映了商家对不同电商平台的定位和调性认知。如果说“终局思维”眼中的电商世界是魏蜀吴天下三分的话，现实中的电商世界更像是仍在春秋，虽齐晋楚秦大国争雄，但郑鲁宋燕吴越也过得有声有色。清华大学的朱恒源和杨斌两位教授今年上半年曾经出版了一本《战略节奏》，介绍了观察市场演进和动态思考战略的框架，用战略节奏的视角看，当下的零售电商平台业态实际上正处在一个垄断竞争的分众市场中，消费从来都是形形色色的，恰如供给事实上也从未千篇一律过。战略节奏自1999年8848网站开通算起，中国的电商行业已经弱冠成年。ebay在中国的折戟沉沙、亚马逊的不温不火、淘宝天猫的枝繁叶茂、支付宝与境外投资者的纠葛、当当网的起伏、京东的蜕变、国美与世纪电器的婚姻、苏宁的声东击西、千团大战、唯品会、新零售、阿里对大润发的收购、腾讯的投资与流量加持……中国电商前20年的发展历史可谓精彩绝伦。早在2008年，马云就曾做出过C2B模式是电商行业的未来的判断。在用户增速趋缓、天猫独立成家的背景下，2012年曾鸣教授也指出，未来的电商形态会是“C2B+SNS”，即买卖流程重塑+电商社交服务化。此后，天猫预售频道上线，聚划算启动了家居与家电品类的聚定制平台，阿里开始了C2B+SNS的尝试。不过，在接下来的几年里这种尝试并没有掀起太大的风浪。随着2015年盒马鲜生的成立，阿里的注意力逐渐转向了实体零售数据化、线上服务本地化的“新零售”。关于线上业务，曾鸣教授则在2017年提出了S2b（服务小型商户的供应链平台）、S2b2c（支持小型商户、同时服务消费者的服务平台）的新构想。此时再看看拼多多的样子，用阿里尝试未果的“C2B+SNS”做镜子照一照，不禁会怀疑人生，拼多多怎么会不在阿里阵营中？我们究竟该如何给拼多多定位呢？它究竟是代表着电商未来的C2B+SNS模式的早期雏形，是颠覆式创新，还是仅仅是解决廉价供需的细分电商呢？或者说，用战略节奏的语言解读，它究竟是开启了一根新的S曲线，还是仅仅是原有商业曲线上做的细分切割呢？随着中国网民数量、移动上网人数接近饱和，从快速发展的增量市场到增长放缓的存量市场竞争，这是处在电商舞台中央的阿里和京东自然要面对的变化。2011年，阿里就把淘宝分拆成了三家公司，其中一家就是现在的天猫，专注品牌商家的B2C业务；2015年，京东也停止了C2C模式（拍拍网）的平台服务，虽然比阿里迟了很多，但思路异曲同工。总之，大平台的主战场集中到了大品牌、大卖家、大市场、大生态，升级的意味非常明显。从产品市场的供需看，当天猫独立、淘宝打假、京东向“多、快、好”而不是“省”的方向发力的时候，不得不说，原有低端供给和低端消费的需求被“消费升级”的主流话语所忽视了。众所周知，中国是一个三大差别仍在、多层次结构并存的不均质市场，即便是“消费升级”，不同消费群体所体现出来的消费形态也存在巨大差异。换句话说，低端市场的供需并不因主流电商的集体升级而自然消失。有人说这是“暗市场”，其实并不准确，因为这种掩盖在主流关注和主流话语之外的弱区域在各个领域都存在，它既不暗也不弱，只是很多人听不到他们的声音。2015年以后，智能手机、移动互联网完成了向中国三线以下城市、乡村的渗透。2017年，36%的农村人口已经上了网，微信的用户量达到了十亿，微信支付开通了，支付问题也得以解决。这意味着，有基本消费能力的人口基本上都成了电商的潜在用户。毫无疑问，中国已经是全世界最大的互联网市场，电商作为一种商业形态，在完成对主要城市中等收入以上人口（为方便起见，本文称之为“中心市场”）的全覆盖后，仍然在向更广大的3~6线城市、乡村和城市中低收入群体（为方便起见，本文称之为“纵深市场”）渗透。市场纵深是中国经济发展的显著优势，而纵深市场的消费群体有着与中心市场大众不同的收入水平和消费结构，这也同样不随线下消费的在线化而改变。相反，正是“便宜”、“方便”的基本属性帮助电商实现了对纵深市场的渗透，把人们的消费请到了网上。拼多多正是在这样的环境下诞生的。低价是拼多多的标签，在“低价就是差异化”的逻辑中，备受吐槽的品牌、服务等等其实是次一级的价值，“拼的多、省得多”的广告言简意赅、深入人心，GMV的持续高速增长即是证明。价值链，而不只是流量湖畔大学的梁宁女士曾形象地描述，“阿里巴巴做了中国电商科普的工作，把那些完全对互联网电商没有概念的人拉到网上来”。从价值链的角度看，在拼多多诞生前，支撑电商行业价值链的设计、生产、批发、仓储、物流、终端配送、支付、第三方平台服务、广告等要素都已经被阿里、京东等先行者打磨成熟，特别是物流体系和移动支付，更是几乎与移动互联网同步完成对纵深市场的渗透，让拼多多这样的后来者无需经历前人在价值链上拓荒的艰辛，就可以在良好的基础设施上继续前进，盘整资源，做新的探索。在与消费者的交互界面中，拼多多最大的创新在于社交拼单模式营销、游戏化运营和信息流推荐，其实做纵深市场，这些动作有着深层次的社会基础。拼单模式与限时团购类似，相比当年的千团大战，拼多多拥有了来自移动社交平台的强大支持。在微信二级页面钱包中，拼多多被归入了“限时推广”的类目，与腾讯王卡并列，相比下方的滴滴、京东、美团、蘑菇街、唯品会等，拼多多的位置更为醒目，这也一个侧面上显示了腾讯眼中的亲疏。其实，从绝对市场渗透率上看，拼多多与淘宝仍然有很大的差距，淘宝在流量获取上仍然拥有无可比拟的优势。千人千面的个性化页面推荐阿里很久以前就已经在做，并不新鲜，但像今日头条推送信息一样，用产品本身的传播、裂变程度作依据给予优质曝光位支持，用“快乐”“分享”的体验增加用户粘性，从而进一步刺激传播与裂变，这是非常独特的创新。如果说“互联网的上半场”是流量逻辑，那么天猫、京东等主流电商基本上解决了对中心市场用户的信息触达，而社交工具必要性和有效性并不突出；在“互联网上下半场转换之际”，对耕耘纵深市场的拼多多来说，仅仅信息触达显然是不够的，用户需要有强度的影响、激发和震荡，而社交平台的引入和传播工具的充分利用，就是补足与用户互动、触发购买行为的最后一块价值链拼图。如果仔细看唯品会的用户结构，会发现它与拼多多是高度相似的，不妨大胆猜想，以经营服装为主的唯品会如果如拼多多般引入并充分使用社交工具，效果应该也不会错。总的来说，腾讯持股高达18.5%的拼多多，实际是将社交平台和社交工具作为价值链的一环来进行深度整合开发的，这与传统意义上的流量思维、即最大化实现用户触达的概念并不相同。主流用户特质不同、社交工具的有效性和利用强度不同，这可能也是阿里早先做SNS尝试不理想的主要原因。供应链的改造在产业价值链层面，最值得关注的应该是拼多多通过社交传播、拼单团购在C2B意义上的尝试。B2C是商品现货模式，C2B是商品期货模式，两者在价值链内部的互动模式有很大的不同。曾鸣教授曾经撰文对C2B模式做过详细的拆解，互联网技术的商业渗透、柔性化生产、巨型网络零售平台、社会化协作的供应链，这四种趋势合力形成的C2B链条，即消费者→零售商→批发商→供应商（生产者）的链条，将逆转工业时代的价值链传导方向，产生极大的社会价值。在B2C、C2C模式中，尽管物流效率在不断提升，但铺货逻辑中的实物库存，无论发生在厂家一侧还是由流通企业承担，总之仍是必要的；而众所周知，库存伴随着成本和风险。C2B的模式下，消费者集合预定，供应商照单组织生产和供货，本质上是用来自购买者的无形的“信息和时间库存”取代了一直以来由卖方承担的实物库存成本和经营风险，在买卖双方的信用得到平台保障的情况下，用时间机会成本较低用户的时间置换原本供应商承担的库存成本和经营风险，显然是多赢的解决方案，意味着价值链效率的实质性提升，具有重大的意义。这正是电商长期以来探寻的方向。其实，在B2B的工业品采购中，大型物资的订单生产早就是常态，只是，在消费品领域，由于供应链信息化、物流、规模经济等种种问题，C2B订单生产一直没有找到成规模的突破口。拼多多用社交裂变的方法聚合确定性、成规模的购买意向，卖方依据买方的期货性的购买信息组织生产和供应，这是很清晰的C2B实践。在这种模式下，货币形式上的低价不仅合理，而且产生资源市场意义上的效率利润。黄铮在接受采访时也说，“供应链升级将是我们很长时间内的战略重点，拼多多的最终模式是使得上游能做批量定制化生产，但我们现在对上游的投入和整个产业链的赋能都太弱了”，可见拼多多的志向远不止做一个低价标签的细分电商。另一个有意思的视角是，整体上看，C2C、B2C模式电商用户与C2B模式电商用户进场的顺序是相反的。中国C2C、B2C电商购物的普及基本上与互联网、智能手机、移动互联网的渗透同向、同步，总体上沿着从中心城市到边缘城市、从城市年轻中产阶层到中年、中低收入阶层的顺序展开，尝鲜的是城市中产阶层和年轻人，而纵深市场用户则进入较晚；而从拼多多的商业实践看，C2B模式的电商购物则首先在纵深市场用户中推广开来，而中心市场用户则进场较晚。可以想象，随着越来越多的用户体验C2B模式预购，当社会整体上认可C2B的意义和价值之后，无论是否仍然依靠拼多多式的社交传播，这个模式的电商形态将会得到进一步的发展。机会窗口从C2C、B2C到C2B的变化涉及价值链和社会习惯的深刻变革，信息、数据、运营、传播等方方面面都将面对诸多挑战，多年前阿里做尚且尝试未果，何以年仅三岁的拼多多敢于趟如此深之河？在上市前的拼多多的投资者中，腾讯、高榕资本、红杉资本、IDG等巨头悉数在位，腾讯甚至自B轮后一路加码，先后投入十几亿美金，视为己出；更不必强调网易丁磊、顺丰王卫、步步高创始人段永平和淘宝创始人孙彤宇从天使阶段就开始的背书与支持。数据显示，与其他主流电商重度依赖APP端流量不同，拼多多的月活用户中有38%来自微信界面内。Questmo-bile数据则显示，截至2018年3月，拼多多小程序累计用户数已达2.33亿人，远高于同期京东的0.86亿人和唯品会的0.53亿人。尽管拼多多广告开支高昂，但基于微信社交拼团模式，其人均获客成本其实远低于其他主流电商。从某种意义上说，基于背后的股东阵容和实际的商业模式，把拼多多看成是腾讯军团中出击电商战场的骑兵先锋也并不为过。拼多多今年5月向美国SEC提交了上市申请，7月就完成了上市，从成立到IPO仅用时三年，创造了电商行业的记录。尽管风头正劲，但拼多多的模式决定了它仍然需要大量融资资金，以完成进一步的技术、运营和价值链的完善，令人乍舌的资本运作，离不开高能量股东的推动。如果仅看“全网最低价”的口号、“拼的多、省得多”的广告、“拼团”以及“闲来无事逛一逛”的场景，应该把拼多多归类到电商细分市场中的低端平台，而中国多层次市场结构中的低端电商市场同样不容小觑。不过，如果仅是原有电商逻辑中的低端平台的话，那么即便阿里、京东等巨头在向新零售战略转进的过程中为新玩家提供了机会窗口，那么这种机会窗口也会因巨头的重新布局而将这个细分市场再度拆散，拼多多即使想守成也不容易。毕竟，就算是“农村包围城市”，攻城之战还是绕不过去的，但“农村后院”的大门其实根本没有锁，这所有人都看得见。2018年3月，淘宝上线了特价版淘宝，京东也推出了多年未受到重视的京东拼购。极光大数据显示，卸载淘宝APP的用户有50.3%流向了拼多多，而拼多多APP的卸载用户中有78.3%流向了淘宝。QuestMobile和猎豹大数据的相关数据显示，截止2018年9月，拼多多一二线城市用户的占比接近50%，拼多多“攻城”之战的开始，意味着更多元化的用户构成与更多形式、更大强度的营销和平台运营投入，就算甩开了那些拼多多的模仿者，面对更大实力玩家，竞争只会让细分市场继续细分下去。但是，另一方面，拼多多依托社交传播的低成本聚客优势，真如其所说在C2B供应链整合的路上做长线的战略耕耘、使得上游能做批量定制化生产的话，说了多年的C2B+SNS的道路将由拼多多趟出来，功莫大焉。这确实是一个革命性的变化，不光对整个电商价值链体系意义重大，对整个中国制造的转型升级也将影响深远。拼多多的价值观是“本分”，若本分如此，那么可以说，拼多多前三年的故事开了一个好头。根据拼多多Q3财报，在过去的一年中其GMV又比上年度增长了386%，增速相当于行业平均增速的15倍，已经占到全国网上零售规模的5%。面对美国做空机构的压力，拼多多的表现堪称倔强。尽管仍然存在着这样那样的问题，诚如段永平所言，三岁的孩子有些问题很正常，但十年之后会非常厉害。因为，纵使在产品市场上低价通常意味着微利，但在资源市场上，价值链效率的提升则是实实在在的价值创造，拼多多平台的价值不可低估。从所谓低端、纵深市场开始，通过社交电商的方式完成价值链体系的革命，将在中国商业史上留下浓墨重彩的一笔。总之，拼多多打开了一个多年前阿里曾经畅想过、但未顺利实现过的C2B+SNS的盒子，无论接下来电商业态将演绎怎样的竞争烽火，可以说，电商的终局还远未到来。

又一家券商“卖房度日”:1000万甩卖上海市区房产

在中原证券1个月前变卖11处房产之后，国元证券也加入了卖房大军。近日，国元证券在上海联合产权交易所披露转让信息，公司拟以近1000万元的价格转让一处位于上海市区的房产。上市公司卖房变现并不鲜见，但这回主角是“不差钱”的券商，则不免让人费解，而事实上，今年以来，券商在开源节流上下足了功夫，裁撤分支、节省开会成本、甚至是变卖房产，这在以往较为少见的现象在今年都不是新鲜事。或许，券商经历的这波寒冬比想象中更冷。国元证券975.27万元转让上海市房产不接受贷款支付近日，上海联合产权交易所披露一则信息，国元证券股份拟转让部分资产，也就是位于上海市浦东大道1097弄12号12C室的公寓房产，该公寓建成于1996年，面积为171.1平方米，使用期限从2008年开始，到2064年结束，长达56年。记者在安居客上搜索后发现，该公寓名为珠江玫瑰花园，距离位于小陆家嘴的世纪大道地铁站驾车不足20分钟，目前在售房源单价均在5万-6万之间，而从国元证券给出的转让总价来看，其单价在5.7万/平方米左右。值得注意的，国元证券在披露中特别注明，不接受以贷款方式支付交易价款。半个月前刚转让徽商银行内资股除了转让房产，在半个月前，国元证券还把持有的银行股权转让了。11月17日，国元证券发布公告表示，公司拟以每股3.01 元人民币，转让价款总金额为3.85亿元，将持有的徽商银行内资股1.28亿股转让给公司第一大股东国元金控集团。双方于2018 年11月13 日在合肥市签订了《徽商银行股份有限公司股份转让合同书》。而国元证券在公告里也表示，转让是为了进一步优化资源配置，盘活存量资产，改善公司财务结构。如果这次交易能在今年12 月31 日前完成，将增加公司2018 年度投资收益约2.25 亿元。今年以来，资本市场低迷，叠加IPO发行节奏放缓等因素，券商经纪业务、投行业务进入寒冬，券商经营业绩也由此遭受重创，各家都在忙着过冬。无论是大券商还是中小券商，都设法顺利过冬，变卖房产、裁撤分支等，各种“开源节流”的背后，是券商业绩的不达预期。国元证券急于改善财务结构的背后则是公司今年以来业绩的节节败退。今年前三季度，公司实现营收16.26亿元，同比下滑34.92%，净利润则遭到腰斩，揽入3.28亿元，同比大幅下滑63.15%。另一方面，公司经纪、投行以及资管等三大业务更是全线下滑，无一幸免。券商“过冬法”来看看券商今年为了过冬，都做了哪些努力。1、变卖房产除了国元证券，约1个月前，中原证券也对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置，其中有员工宿舍、营业部的办公场所等。截至8月31日，这批拟处置房产的账面净值合计2143万元，评估值为6835万元，最终处置价格以成交价为准。中原证券在公告中表示，公司此次拟出售的房产为公司的闲置资产，交易完成后有利于提高资产使用效率，盘活固定资产，进一步优化公司资产结构，符合该公司的长远发展目标。此次交易事项预计将对公司经营成果产生积极影响。在业内人看来，券商卖房此举或是在收缩业务准备过冬。2、裁撤分公司据基金君不完全统计，今年以来，已经有3家券商共计撤销了4家分公司。首先是英大证券。今年5月29日，广东证监局核准了英大证券撤销广东分公司的申请，意味着英大证券只剩下7家分公司和30家营业部。随后不到半月，今年6月13日，江西证监局发布《关于核准中航证券有限公司撤销4家分支机构的批复》，核准中航证券撤销宜春分公司、景德镇分公司、抚州东乡恒安东路营业部、上饶婺源天佑路营业部等四家分支机构。同时规定，自6月13日起，拟撤销的分支机构不得新增客户和开展新的业务活动。而在11月6日，上海证监局也核准中原证券撤销上海资产管理分公司，值得注意的是，这家被撤销的上海资产管理分公司成立时间才将近一年半。3、策略会开始“付费进场”一般来说，以往券商的年度策略会均是免费参加，虽然是针对签约客户，但还是采用“报名制”，不过，这种情况可能持续不了多久，截止目前，已经有申万宏源、华创证券2家券商对2019年年度策略会进行收费，价格从3888、5888到6888元不等。如于11月27日举办策略会的华创证券，对策略会门票明码标价，票价从3888元的入门价，到最高6888元不等，缴纳3888元则可听1天的策略会，并能获得20多个行业的策略报告；缴纳5888元则可与5家上市公司面对面交流；最贵的6888元享受的服务更多，包括两天演讲大会+可约5家上市公司面对面交流+20余行业策略报告+2天自助午餐。不过，策略会收费也不仅仅是券商过冬的一个方式，更多的可能是研究所在新财富取消之后，更加注重核心客户，筛选客户的一种手段。

300万年薪！银行掀起资管人才挖角大战

随着《商业银行理财子公司管理办法》12月2日发布施行，各大银行兵马未动粮草先行，掀起抢人大战，有银行开出250万-300万年薪招聘固收总监，而一家排名前十的全国性股份制银行也开出了150~210万的年薪招聘固收总监。每日经济新闻记者就银行迎战资管业务情况，采访了长沙银行资管副总经理向实、中原银行首席经济学家王军等业内人士。向实认为，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。王军也告诉记者：“不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。”20家商业银行公告拟成立理财子公司根据普益标准统计，目前已有20家商业银行申请成立理财子公司，从公开的信息来看，在注册资本、股权结构等方面，已提交申请的银行均达到了《管理办法》的要求。20家商业银行拟设立理财子公司一览银行名称公告时间概况中信银行2015年11月拟发起设立中信银行资产管理股份有限公司，注册资本20亿元江苏银行2016年2月董事会审议通过设立资管子公司的议案招商银行2018年3月拟全资设立招银资产管理有限责任公司，注册资本50亿元华夏银行2018年4月拟设立资管子公司，注册资本不超过50亿元北京银行2018年4月拟投资不超过50亿元设立资产管理公司宁波银行2018年5月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元交通银行2018年5月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过80亿元光大银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本不超过50亿元平安银行2018年6月拟全资设立平银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元南京银行2018年6月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于20亿元民生银行2018年6月拟全资设立资产管理子公司，注册资本50亿元广发银行2018年7月董事会、股东大会审批通过成立资管子公司，注册资本不超过50亿元兴业银行2018年8月拟全资设立兴银资产管理有限责任公司，注册资本不超过50亿元浦发银行2018年8月拟全资设立浦银资产管理有限责任公司，注册资本不超过100亿元杭州银行2018年8月拟全资设立资产管理公司，注册资本不低于10亿元徽商银行2018年10月拟全资设立徽银资产管理有限责任公司，注册资本不超过20亿元中国银行2018年11月拟发起设立中国银行理财有限责任公司，注册资本不超过人民币100亿元建设银行2018年11月拟设立建信理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币150亿元农业银行2018年11月拟设立农银理财有限责任公司，注册资本为不超过人民币120亿元工商银行2018年11月拟发起设立工银理财有限责任公司 ，出资不超过人民币160亿元另据Wind统计显示，包括四大行在内，当前20家银行公告拟设立的理财子公司，注册总规模达1170亿元。银行掀起高薪抢人大战《商业银行理财子公司管理办法》的出台，让银行理财产品投资范围更加广泛，同时也对银行的投研能力提出更高要求。近期，《每日经济新闻》记者发现，不少银行和银行资管正在高薪公开招募多个投资岗位人员，有银行开出了高达300万的薪资。招聘岗位则包括固收投资岗、资本市场权益投资岗、外汇及商品投资岗、投资研究岗、权益投资岗等。值得注意的是，某全国性股份制银行下属资管子公司（筹）公开招聘固收投资、量化、衍生品交易投资总监，也开出150~210万的高薪。据职位描述，招聘方为某排名前十全国性股份制银行，目前正在筹备资管子公司，管理资产规模达到十万亿以上。目前在招量化、固收、衍生品交易、核算、市场等条线中高管岗位。记者从长沙银行资管副总经理向实处了解到，银行成立理财子公司之后应该普遍会有补充团队的需要。同时他表示，净值型产品对于大部分银行来讲都是一个新课题，投研能力要求和以前有区别，或者说要求更高。中原银行首席经济学家王军表示，理财子公司目前还处于筹建阶段，还需要监管部门的批准，距离正式开展业务还有一段时间，其团队还在组建过程中。银行为什么要挖人？因为自己没有合适的人，净值型也好，投资股票也好，这些显然都不是银行所擅长的，这些业务的基本逻辑都和银行传统存贷汇业务有很大不同。因此，就短期而言，银行系的理财子公司恐怕不太会有让人惊艳之处，其专业能力、专业团队的培育和提升需要一个较长的过程，没有那么容易和简单。短期内恐难看到实际效果理财子公司目前还处于筹建阶段，会对基金、券商、保险、信托等非银资管机构有什么影响众说纷纭。某基金业内人士告诉《每日经济新闻》记者，我们认为未来理财子公司的产品是“公募基金+信托+私募基金”更加贴近。与公募基金相比，理财子公司的不同点在于：一是在投资方面，理财子公司发行的公募产品可以适度投资非标，在固收类资产方面的投资范围比公募基金广，而基金公司的权益投资经验比理财子公司要丰富；二是在产品方面，基于投资端的差异化优势，理财子公司的产品主要以固收类产品为主，在权益类产品方面，短期内难以有较快的发展。与信托相比，理财子公司的不同点在于：一是在客群方面，理财子公司主要依托于母行的基础客群，以普通大众客户为主，特别是在成立初期，合格投资者客群还没有完全建立起来，而信托主要以合格投资者以及超高净值客户为主；二是在产品方面，基于客群方面的差异，理财子公司以公募产品为主，信托以私募产品和定制化服务为主。与私募基金相比:理财子公司在权益类市场投资方面具有明显的劣势，初期仍以中低风险的固收类产品为主。新规允许符合条件的私募投资基金成为理财子公司私募理财产品的合作机构，预计子公司与私募基金的合作将会加强。资管市场的大变局即将到来前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙指出，四大行发起成立的理财子公司合计出资达530亿元，加上之前已经成立理财子公司的股份制银行，合计最高资本金已经超1100亿元。银行理财子公司的成立将为市场带来更多的增量资金，同时也将加大资管行业的竞争，对于公募基金来说构成新的挑战。对于公募基金公司的担忧，也有部分从业人员对未来资管市场的变化持不同意见。华东地区某基金分析师称，从产品形式来看，理财子公司产品就是放开投资范围和产品形式的公募基金，对于投资者而言有了更多、更丰富、可能也更具吸引力的产品选择。当然，从权益投资管理来看，基金公司仍然是市场中最专业的群体，竞争优势中短期仍将保持！王军告诉记者，银行最大的优势在于财大气粗，渠道众多，声誉良好，因此，长期来看，一定会成为基金、券商、保险、信托等非银资管机构强有力的竞争者。资管市场的大变局即将到来，理财市场的投资者将会有更多更专业的选择。随着市场的扩大，从业者整体素质的提高，资金实力的增强，竞争的加剧，各机构业绩的分化乃至重组都将会逐渐展开，其中一定会有优异者胜出，但并不必然是银行理财子公司。其实，目前以及传统上，理财或资管业务并不是银行的主要盈利增长点。未来对于一些有特色的银行，可能会带来更多的盈利。同时，王军告诉记者，不会那么快就看到实际效果。这是一场长跑，是马拉松，大家才刚刚站到起跑线上。

飞利信抽屉协议风波：平安信托起诉欲索现金补偿、违约金

12月4日晚，飞利信公告称，12月3日，公司收到控股股东通知，控股股东近日收到广东省高院送达的有关“平安财富*汇泰183号单一资金信托”合同纠纷的《民事起诉状》、《变更诉讼请求申请书》等诉讼文件，平安信托起诉公司控股股东合同纠纷一案已立案。此前在11月21日，飞利信第一大股东杨振华在接受新京报记者采访时曾质疑，“按照规定，冻结之后必须在一个月内起诉，现在都四个月了，我们也没收到起诉书。”12月4日晚，飞利信公告，根据广东省高院送达的平安信托提交的《民事起诉状》，平安信托的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”初始本金人民币4.5亿元； 二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益； 三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金； 四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、 担保费、律师费等全部费用。据飞利信公告，广东省高院送达的平安信托提交的《变更诉讼请求申请书》显示，申请人平安信托有限责任公司诉被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言合同纠纷一案，申请人请求变更本案诉讼请求。变更后的诉讼请求包括：一、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付“平安财富*汇泰183号单一资金信托”本金405873991.22 元；二、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付信托收益1125000元（自2018年10月31日起，暂计至2018年11月8日，实际应以450000000元为基数，按10%年化收益率为标准，计至四被告支付完毕之日，并扣除信托财产专户内的现金余额）。三、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言向原告支付违约金64374654.17元（自2018年6月28日起，暂计至2018年11月8日，此后每逾期一天，应以当天应付未付的现金补偿金额为基数，按照千分之一的标准，累计至四被告支付现金补偿款完毕之日止。四、判令被告杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言承担本案受理费、保全费、担保费、律师费等全部费用。平安信托的事实与理由包括：2016年3月，其代表“平安财富*汇泰183号单一资金信托”（以下简称“183号信托”），通过“方正富邦祥瑞1号资产管理计划”（以下简称“1号资管计划”）在飞利信非公开发行股票中成功获配40983600股“飞利信”股票（股票代码：300287）。 被申请人杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言分别与申请人签订《平安财富*汇泰183号单一资金信托之信用增级协议》（以下简称“《增信协议》”），承诺在“183号信托”到期日前按照合同约定的计算方式，对信托计划提供现金补偿。这一表态意味着，平安信托正式确认了所谓“抽屉协议”的存在。11月21日，飞利信第一大股东杨振华对新京报记者表示，当时在定增期间与平安信托签署了一份“抽屉协议”，其后又遭平安信托“失信”，由此造成如今与平安信托的对立。根据平安信托起诉时的事实与理由：“183号信托”存续期限届满后，曾多次要求四被申请人履行现金补偿义务并承担违约责任，但四被申请人拒不履行相关义务，故于2018年8月向广东省高院提起诉讼，要求四被申请人向其支付现金补偿，即信托本金4.5亿元及信托收益4789095.98元（暂计至2018 年 8 月 23 日），并向其支付违约金、实现债权的费用等。对于飞利信四大股东与平安信托签署增信协议是否符合相关监管规定，飞利信近日回复交易所时表示，此类纠纷通常经过法院在司法层面进行判决。“此类协议是否具有法律效力，关键在于协议是否系双方真实意思表达。如果协议签署时存在强迫、重大误解、显失公平、虚假表示、乘人之危等因素，则可以判定协议并非双方真实意思表达。最终保底协议内容是否具有法律效力需要法院在司法层面进行判定”，飞利信称。飞利信12月4日晚表示，截至本公告披露日，控股股东持有的公司股份被司法冻结，目前未对公司生产经营产生直接影响。目前公司管理团队稳定，经营正常。但若控股股东所持股 份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。

印度手机市场的“哑铃态”怎么破？

摘要：中国手机军团印度遭遇“变局”如果国内市场代表“现在”，那么印度市场就代表着一众智能手机厂商的“未来”。有人说，如今的印度像极了10年前的中国，每年平均8.0%的GDP增速下蕴含了无数的机会，而移动互联网领域更是如此。过去2年，印度移动互联网市场飞速发展，呈现了17.2%的递增。截止今年6月，印度联网用户已经达到5亿，其中有4.26亿是使用3G/4G网络的手机用户。十年前，小米、荣耀等互联网品牌还未在中国诞生，当时的市场还是诺基亚、三星、索尼、摩托罗拉的天下，洋品牌们都在忙于建立生产厂、打造线下渠道，争夺运营商的支持。十年后的今天，众多中国手机厂商在印度市场又干起了同样的事情。国内品牌“印度造”近日，据《印度经济时报》报道，中国的手机制造商vivo将在印度建造一个新的工厂。据vivo印度区品牌战略总监尼彭·玛雅对外表示，此次投资将超过400亿卢比（约合39.3亿人民币）。报道称，这笔投资会让vivo在印度的智能手机制造基地变得与其在中国的两座工厂规模相同，并成为印度最大的手机生产设施之一。除了已经在印度市场安营扎寨的vivo之外，华为、小米、OPPO等中国品牌，以及全球巨头三星都已在印度投资建设了生产厂。这其中，财大气粗的三星投入最为惊人，在今年7月，三星曾宣布其在印度诺伊达建成了全球最大的手机工厂。该工厂占地35英亩（约合212.5亩），位于诺伊达的Sector 81。举办工厂落成仪式时，印度总理莫迪和韩国总统文在寅都专程到场站台。对于在全球各大手机品牌在印度建厂投产的举措，通讯行业专家孙永杰对懂懂笔记表示，手机大厂包括一些代工企业在印度当地投资建厂，主要原因有这三点：第一，也是最重要的——成本考量。人力成本方面，相较于各品牌在本土建厂，印度当地的人力成本要低很多，这与目前很多传统制造企业把工厂搬到东南亚是一个道理。另外，由于印度政府对进口电子产品关税的“特别关照”，进口手机进入印度市场要被征收20%关税，这样的税率对于利润较低中国的手机厂商而言，更是难以承受，所以国内手机厂商势必会选择在印度建厂降低整体成本。第二，降低成本的同时，在当地建厂还能迎合印度政府“印度制造”战略，获得一定政策上的支持和鼓励。第三，通过投资建厂企业还可以逐渐借由印度这个“中转站”，将产品销售到欧洲和北美市场，因此在印度打造重要的生产基地尤为重要。以中国军团为主的手机企业，在建厂的同时，也早就纷纷发力印度市场的线下渠道（实体门店）。11月21日，小米宣布其在印度的小米之家已达500家，并打算在2019年年底前增加到5000家；11月29日，华为宣布将大力拓展印度线下零售渠道，并计划与零售合作伙伴合作在当地建立 100 家专门体验店，同时华为计划到2020年将这个数字增加到1000家；与此同时，一直在印度主攻线上市场的荣耀手机，也开始在线下渠道销售手机。这种大力开展线下渠道合作、狂开实体门店的的情况，看似与头部品牌在国内开设各种体验店的思路相差无几，但是背后的原因却不尽相同。国内市场目前是线上电商市场趋于饱和，手机厂商开始打造新零售模式下的双渠道销售通路。而与中国市场不同的是，印度线上销售渠道远没有中国这么发达。换句话说，不做线上可以，但不做线下肯定要完。根据eMarketer的最新统计及数据显示，2018年印度的零售电子商务销售额将增长31.0%，达到32.7亿美元。不过，即便有这样的增速，印度电商市场占国内总零售份额的比例也仅为2.9%，而数字消费人群占总人口比例则是25.3%。这也表明，在现阶段电商渠道在整个印度零售体系中依然非常弱小。如果聚焦到当地人购买手机的电商渠道，主要是亚马逊和Flipkart这两个平台，销售量基本上能占到印度手机总出货量的30％，其余的70%都是以线下夫妻小店、连锁门店和专营店为主。手机巨头要想吃到更大的市场红利，就需要加大在印度线下渠道的投入，这其中也包括旗下子品牌与Airtel、沃达丰（印度）等电信运营商的渠道合作。智能机换机潮会在短期内到来？印度市场的庞大人口基数，目前相对较低的智能手机普及率以及较高的市场增速，是众多手机巨头看好其市场前景的原因。但这并不意味着，那些尚未使用智能手机的功能机用户，会在接下来几年内大规模升级或换机。这么判断的原因在于，即便中国手机市场目前处于基本饱和状态，且整体出货量逐渐下滑，但实际上国内智能手机的普及率也只有68%，远低于大部分人的想象。另外，随着出货量开始下滑，或许未来那32%的用户也很难在短时间内投入智能手机阵营的怀抱。同样，目前印度国内的智能机普及率仅为22%。而包括Jio等印度本土手机企业，在功能机市场的创新举措依旧具有极大的吸引力。另外，智能机普及率过低、人口基础巨大、市场增速快放缓等因素，也让众多手机厂商的信心开始逐渐缩减。据市场调查机构IDC统计，2018年第三季度，中国手机三大品牌（小米、OPPO和vivo）在印度市场共占据了44.5%的出货量。但在同期，印度智能机出货量增速已经降低，只有9.1%。有业内人士表示，虽然不能因为增速缩减就断定印度将会进入存量市场竞争阶段，但智能手机何时才会在当地迎来真正的爆发，仍是个未知数。对此孙永杰进行了分析：“印度市场确实拥有很大的发展基数，但同时也非常不稳定。由于印度当地的市场波动较大，例如今年一季度功能机在印度市场就出现了销量快速增长，这也导致厂商们很难判断市场何时才会迎来真正的爆发和饱和。”在孙永杰看来，每一个市场的发展过程中，都会遭遇一个瓶颈，“现在印度手机市场的瓶颈是否已经出现？如果不是，还有多少上升空间？这些很难做直接的判断。”以懂懂笔记一直关注的“半智能机”Jio Phone为例，很多数据可以从侧面体现出印度智能机市场的不确定性。Jio 涵盖了智能机、功能机和介于两者之间融合机型 Fusion 手机，是印度首富穆克什·安巴尼创办的本土品牌，在2017年第四季度一经推出，就因157元人民币的极低价格+4 个月免费 4G 服务，狂揽了近亿用户。现阶段印度手机市场依然是低端产品的天下。数据统计，今年三月印度智能手机市场的平均单机售价约为10000 卢比（约合942元人民币），低售价同时也意味着手机厂商的利润更加微薄。特别是今年以来印度卢比对美元汇率持续下跌，更是冲击了本就利润微薄的众多中国手机企业。为此，OPPO在印度市场的子品牌Realme（主打低端市场）就曾宣布将提高两款产品的售价，涨幅分别为6%和14%。向下争夺功能机存量市场，向上也不能在高端产品线松懈。近期，可以看到国内手机大厂纷纷开始将中高端产品落户印度市场。近期，华为就宣布将在印度发布今年的旗舰Mate 20，小米此前也在印度市场推出了售价相对“高端”的全新品牌POCO，这些举措的目的，就是在有限的市场空间内，尽可能提高产品的利润率。【结束语】建设工厂、线上线下双渠道并举，国内手机企业对于印度市场的重视已不弱于国内。但是印度市场环境的波动和不确定性，也在一定程度上给企业带来了困惑。面对哑铃形态的印度手机市场，如何进一步获得广大中低端用户的青睐，又如何尽可能提升产品的整体利润率，都是中国军团未来在印度市场开疆辟土时不得不考虑的难题。

仅还2‰本金！深圳一地产私募陷兑付难题，疑半价抛售豪宅还债

深圳一家地产私募基金正身陷难以兑付的“泥沼”。华尔街见闻获悉，11月中旬，名为“深圳恒富汇通投资”的私募出现暂时性资金流动问题，导致兑付困难。截止目前，该机构已向旗下21只产品的投资人返还千分之二的投资款本金。21只私募产品陷兑付难题11月15日，恒富金融集团官网发出《致全体投资者的一封信》，揭开了旗下私募产品兑付难题。”近年来，因国内地产市场低迷，加之国家去杠杆引起金融市场全面性的流动性紧张，私募基金行业也深受影响。公司对相关市场判断失误，加之公司私募基金产品投资标的多为深圳市更新项目，项目周期长、运作复杂、融资成本高，现已出现暂时性的资金流动问题，导致目前兑付困难。“基金业协会备案系统显示，深圳恒富汇通投资（以下简称“恒富汇通”）2014年2月成立，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，注册资本为1亿元人民币。截止目前，该机构在协会的备案产品为40只。该机构官网显示，恒富汇通是恒富金融集团全资子公司，管理过多支债券类基金和股权类基金。母公司恒富金融集团业务范围甚广，涉及P2P、高净值客户理财、证券类私募投资等。此次出现兑付困难的21只产品投资标的是深圳市城市更新项目，产品实际募集规模还无法知晓。恒富金融集团微信公众号显示，该机构正参与深圳两个写字楼工程改造。华尔街见闻看到其中一只延期兑付产品的初期募集信息。该产品募集资金用于深圳某地外贸物流园城市更新项目开发建设、施工运营费用。该私募产品的亮点描述为”标的公司原股东在特定条件下回购基金持有的标的公司股权，锁定流动性风险“。产品说明中指出，项目规模为1亿元，项目期限12个月。预期年化收益分别为：100万≤X＜300万收益10.5%；300万≤X＜500万收益 11%；500万≤X＜1000万收益11.5%；1000万≤X收益12%（按月付息）。对于还款来源的描述为：项目后期商业银行、信托公司及其他金融机构的再融资置换退出；恒富银河原股东回购股权，或引入第三方收购基金持有的股权。返还千分之二本金兑付危机发生后，恒富汇通原计划11月15日向投资者支付千分之二的利息。但出现部分投资者申请维权后，恒富公司账户遭冻结，董事长本人及配偶资产也遭查封，导致未按原计划付息。11月22日，该机构发布声明称，公司已发布资产重组公告，第三方资产评估机构正进行评估。其中特别强调”公司项目及资产盘回后产生的现金回流基本可覆盖投资款项，公司将拿出最大诚意面对全体投资人”。11月29日，恒富汇通再向投资者表示，当日已通过财务人员个人账户向私募产品投资者返还千分之二本金。截至本文发稿时，恒富金融集团总机处于无法接通状态。正盘活公司资产还债针对私募产品兑付危机，恒富金融集团公告中强调，正在盘活公司资产。更有业内传闻称，这家私募机构或急售深圳某豪华地段顶墅豪宅。通过多个渠道了解，半个月前深圳确实出现一位卖家急需出售某顶楼豪宅，原售价从1.5亿元降至1.2亿元，目前最新售价更跌至8600万元，但仍未找到买家。对于豪宅卖家的真实身份，相关销售人士表示并不知情。

他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻

原标题：他是刘强东性侵案中间人，地产出身财富350亿，娶小21岁娇妻刘强东性侵案之后，神秘的深圳地产富豪李华被曝了出来。近日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及，刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”其中的“李老板”指的便是卓越集团董事长李华。性侵案发生之前，李华和刘强东一同参加明尼苏达大学的活动，并一同参加晚宴。但当事女子拒绝了这一请求，要求和刘强东面谈。和刘强东一样，李华也是国内身家不菲的企业家。2018年，李华以350亿元人民币财富位居胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。作为卓越集团董事长，李华在地产行业颇有建树。在如此棘手的事件面前，被刘强东邀请来做中间人，李华和刘强东的关系看起来非同一般。2017年5月，刘强东携妻子章泽天向清华大学捐赠2亿元人民币，5个月后，李华也以清华学子的身份拿出2.7亿元捐给清华大学。值得一提的是，根据界面报道，李华的妻子曾经是演员，时年31岁，与李华相差21岁。发家如果不是这次事件，外人很难将刘强东和李华联系起来。1998年，25岁的刘强东刚刚从中国人民大学毕业，还在中关村柜台为几张光碟竭力吆喝，面露羞涩和稚嫩。此时，时年32岁的李华已经位居成功企业家之列。1996年，李华在深圳成立了卓越实业发展有限公司。1998年，卓越集团推出了第一个住宅项目——卓越蔚蓝海岸，并荣获“影响中国30大社区”。在此之前，同为名校毕业的李华已经在商海摸爬滚打近10年。1987年，李华从华南理工大学毕业，后任职于深圳市团委。1989年，李华下海，做过贸易、股票、房地产等不同行业，还在此期间拿到了香港居民身份。彼时，刘强东还沉浸在成功考取人民大学的喜悦中。20世纪末，李华靠着蔚蓝项目在深圳掀起了蓝色风暴。彼时，刘强东的地盘仅仅只是中关村的一个柜台，熟识他的人不过柜台方圆百米的小贩。进入21世纪之后，李华带领卓越集团先后踏进长沙、武汉、青岛等多个城市。2003年，深圳卓越大厦拔地而起，从此见证卓越集团在商务写字楼开放领域的突飞猛进。深圳卓越时代广场初具规模之后，2006年，卓越集团成功在CBD商业地产领域建立权威，物业类型进入多元化阶段。李华也慢慢跻身富豪行列。2007年，福布斯富豪榜上，李华以50亿的个人财富排名115位。榜单上，刘强东还不见踪影。刚刚获得第一笔融资的京东，彼时才开始真正的蜕变。娶妻同一时期，刘强东遇上了机遇，李华遇见了爱情。2009年，一名来自河北的候选亚洲小姐退赛新闻刷爆香港媒体。“亚姐为富豪男友听话退选”，“富豪男友奖30万名表”等赚足舆论眼球。后来，有媒体报道，富豪男友即为李华，这名亚姐为时年22岁的仝晓燕，当时在上海戏剧学院读书。面对突然的退赛，亚姐大会不得不以“她独自来港不懂面对”来解释。情场得意，商场却出现了一点问题。2009年卓越集团曾冲刺香港IPO，却因为估值过低、国际认购不足等原因最终失败，李华不得不将部分持有的写字楼对外出售，缓解现金流。2010年，仝晓燕毕业。凭借着高中时代身为“青春美少女组合”之一的身份和候选亚姐等带来的名气，仝晓燕参演了几部偶像剧，但并未大火。与之相反的是，2010年，刘强东的妻子章泽天凭借着一张手捧奶茶的青涩照走红了网络。2012年，时年25岁的仝晓燕以李华妻子的身份亮相自己女儿的“百日宴”。此前，46岁的李华一直未婚。更让李华欣慰的是，当年，2012年，卓越实现了100亿元销售额，跻身全国销售50强。长江后浪推前浪。也在当年，时年39岁的刘强东位居《财富》（中文版）“中国40位40岁以下的商界精英”榜单的榜首。刘强东也遇到了爱情。2014年，21岁的章泽天与刘强东的恋情被媒体曝光。饭局2018年，107岁的清华大学被一个接一个的红包点燃了活力，其中就有来自刘强东和章泽天夫妇以及李华的心意。4月，刘强东夫妇宣布向清华大学捐赠2亿元人民币，用于支持清华大学苏世民书院、AI研究、物流等项目的建设和发展。10月，李华宣布向清华大学经济管理学院捐赠人民币2.7亿元用于支持清华经管学院新楼B楼的建设。此时的刘强东已经处于风口浪尖。2018年8月，刘强东、李华等身家不菲的企业家一行人前往明尼苏达大学进修。根据2018年胡润百富榜显示，李华以350亿元人民币财富位居2018年胡润百富榜第71位，与排名24的刘强东隔空相望。8月30日，在临近明尼苏达大学进修课程结束之时，企业家们愉快地组起了晚宴。期间，企业家邀请上课期间辛苦安排的志愿者，来表示答谢。有人体贴地将21岁的当事女子安排在刘强东身边。当地时间8月31日晚间，刘强东于在明尼苏达州因性侵被逮捕，9月1日下午被释放。时隔84天后，11月22日，路透社发布独家报道，披露了刘强东性侵案的更多细节。报道提及刘强东的私人助理Vivian Yang，曾向当事女子称：“我们各说各话，倒不如让李老板和你谈一谈，他是我们双方都信任的人。你可以先和他聊一聊。”这个李老板就是卓越集团李华。在如此棘手的事件面前，李华和刘强东两人之间的交情最终被舆论关注到。尽管两人相距7岁，但不影响二人在一些地方的不谋而合。

水象分期、海树资产等暴力催收被举报，涉虚假催收公司，黑社会组织与社团？

序言：黑社会组织和社团猖獗，例如电话号码0769-26990469（线索，其不肯透露所属公司名称）的组织，正联动江苏等多地成员跨省作案。聚投诉网站中关于暴力催收的话题已不是什么新鲜事，而近日的投诉信息中，却暴露出一些工商信息中无法查到的“催收公司”。11月28日，一则投诉对象为海树资产的投诉贴中的一张催收截图显示，催收公司的网址为www.nthktz.com。登陆该网站，首页显示其公司名称为南通神通商务咨询有限公司，而在公司相关介绍中，公司名称又变成了中山神通商务信息咨询有限公司。首页中提到，中山神通讨债公司是经国家工商部门注册的正规讨债追债要账清账公司。而无论是南通神通商务咨询还是中山神通商务信息咨询，均未在国家企业信用信息公示系统中查询到相关的公司信息。据聚投诉报道，这类无法查询到工商信息的讨债公司还包括www.dahongyin.com(猎豹追债网)、www.ahbsdpipe.com(杭州卓越讨债公司)、www.bjsdyzgs.com(北京顺达要帐公司)等。目前以上网站均在正常运营中，查询ICP信息却发现，除www.dahongyin.com(猎豹追债网)外，其他网站均无相关ICP备案信息。www.dahongyin.com(猎豹追债网)ICP备案为个人性质，除该网站外还关联其他3个网站地址，其中两个已无法打开，可以打开的网址www.zhuizhai911.com同样为一家催收公司，名为成都诚信收账公司，该公司同样无法在工商信息中查到。聚投诉相关投诉贴中出现的这些虚假“催收公司”，关联的互金平台涉及水象分期、海树资产、mo9信用钱包等。其中海树资产为一家不良资产处置公司，对其投诉均为在互金平台借款遭遇暴力催收的情况。海树资产官网信息显示，其合作伙伴包括水象分期、同盾科技、51用钱等。工商信息显示，水象分期运营主体为上海水象金融信息服务有限公司，大股东为其法人陈武，持股62.4%。值得一提的是，上市公司天鸽互动通过进金华察端投资管理有限公司持有其13%的股权。

股价腰斩再腰斩....上市互金公司失去“高光时刻”

　　2018年对于互金行业来说是个多事之秋。数据显示，今年众多P2P平台倒下。　　行业“雷潮”不断，头部平台大裁员、关闭线下门店，业务收缩、公司架构调整、高管离职等消息屡屡传出……　　即便如此，仍然不少互金公司掀起赴美上市第二波高潮，却难抵“破发魔咒”。　　头部互金公司集体裁员　　▲▲▲　　近期关于趣店裁员的风波持续发酵，时报君从可靠信源获悉，一天时间里超80%趣店“管培生”离开，裁员人数多达200人，其中不少在去年年底招聘的管培生，在经过与公司协商后，拿着“N+6.5”补偿走人。　　趣店2018年三季度财报显示，第三季度单季营收同比增长超30%，达19.28亿元人民币。　　从业务板块来看，消费金融服务是趣店第一大收入来源，第三季度总计收入9.6亿元人民币，较2017年同期下降8.9%，而在去年第四季度上线的大白汽车业务，今年第三季度给趣店带来了5.86亿元人民币的销售收入。　　以校园贷起家的趣店，自上市以来风波不断，招股书中也披露，支付宝为趣店最重要的流量入口，若二者之间合作出现变数，对趣店来说也算是一记重锤。而趣店本季度结束和蚂蚁金服的合作，这一消息自8月24日公布后股价连续大跌，也能看出市场对于二者合作生变的避险情绪。　　不仅是趣店，近日在职场实名社交平台“脉脉”上，一名被认证为“宜信员工”者爆料，“互联网金融巨头宜信公司大裁员，上午开会，下午直接报名单，月底要裁完1/3，凛冬将至。”　　还有“宜信员工”表示，“年底被裁员，年终奖没得领，走的时候就发我几千块钱，裁员信息实锤。”　　最具戏剧性的还是PPmoney倒闭传闻，11月底网上忽然传出PPmoney人去楼空，八大部门均已解散，当天PPmoney回应称生产经营秩序一切正常，“随着行业监管政策以及合规要求持续出台，集团在过去的三年时间里基于合规要求逐条整改，对相关业务进行正常调整。”广州市金融局也在当天前往平台走访调研，并向媒体表示，该公司没有出现人去楼空现象。　　“行业不好，裁员是很正常的事情，但并非就是媒体所传出那样公司经营出现问题。现在大家都在想着如何合规，如何备案，以及如何生存下来，不可能行业不好的时候还会养活这么多人。”一位互金公司高管向时报君表示。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言也表达了类似观点：在行业快速扩张阶段，很多互金平台采取的是人员驱动规模增长的模式，即通过大量的线下门店和销售人员进行获客，员工总数动辄数千甚至上万人。这种模式运营成本高，行业高增长阶段，可以通过规模增长实现对成本的覆盖，在当前的行业调整期，增速下滑、业务低迷，通过减员的方式降低运营成本，也就成为此类平台正常的“过冬”逻辑，某种意义上也是行业过冬期的写照。　　互金企业依然扎堆赴美上市　　▲▲▲　　在行业出清与整治下，经历过2017年信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、乐信等国内多家金融科技公司掀起的第一波赴美上市潮后，随着行业合规整治的进一步深入，一批互金细分领域头部企业在今年下半年掀起了第二波赴美上市潮，并从9月份开始呈现加速态势。　　11月15日，微贷网正式登陆纽交所。微贷网副总裁陈峰在接受记者采访时表示，微贷网在今年1月份启动上市程序，8月份正式向纽交所交表，时间非常紧凑。　　同日，网贷平台泰然金融向美国证券交易委员会提交了招股说明书，拟挂牌纽交所，计划最高融资2000万美元。　　11月初，被称为“房抵贷第一股”的泛华金融登陆纽交所，泛华金融发行价为7.5美元/股，10月25日，中国金融科技解决方案提供商品钛（PINTEC）在美国纳斯达克挂牌上市，同样定位为中国金融科技公司的小赢科技（XYF）于9月19日在纽交所挂牌上市。　　在赴美上市的互金企业名单中，也不乏一些传统互联网巨头旗下的平台，背靠360集团的360金融在10月27日向美国证监会递交了上市申请，计划募资2亿美元。　　同样是在10月底，大麦理财确定D轮融资的同时，宣布正式启动纳斯达克上市计划。9月29日，萨摩耶金服也公布其在美IPO的招股文件。　　对于互金公司集中赴美上市，一家已上市互金公司的一位高管向时报君表示，首先现在各地监管趋严，并且都在准备合规备案，一旦上市至少从企业管理合规角度来说拿到备案更加容易；第二就是行业在7-8月份经历一波爆雷潮，导致平台资金流出较为严重，也严重打击了投资者信心，很多平台都面临资金紧缺问题，而上市是最快融资渠道；第三，美国上市相对于香港上市简单，因为香港是实质性审查，比如公司业务的合规性、行业环境、是否跟国家政策一致等，在资质审查方面更为仔细，而美国只是强调信息披露真实，至于业务好坏由投资者自行判断。　　基岩资本副总裁岑赛铟在接受时报君采访时表示，宜人贷是美股P2P第一股，算是比较成功的例子，上市后股价翻了几倍，有业绩和成交量，但宜人贷市盈率依旧不是很高，只是一般金融机构的水平而已，股价最近回撤也比较大，可见美国市场是不会给这类公司一个非常高的估值的，始终保持着谨慎的态度。虽然也会有一部分人看好，但不会形成共识。　　岑赛铟表示，很多买美股的投资人或散户，会把买刚去美国上市的中概股当作一种潮流，比如宜人贷业绩好，能吸引人去炒，可互金平台在美股市场始终不算是非常受欢迎的领域，他们对自己本国的互金平台态度都非常严谨，像Landing Club等表现也比较一般。　　岑赛铟称，中国的互金企业，或者说任何企业赴美上市，最大的挑战就是能够获得全球投资者认可，这是需要业绩支撑的。但也有很多公司并不在乎定价和融资额，他们要的只是一个上市公司的身份而已。　　上市不到两年，多数互金公司已失去高光时刻：多家公司股价腰斩后再腰斩！　　▲▲▲　　互金公司在最近两年密集上市后，正在很快褪去光环，最直接的表现便是股价的连续下跌。　　互联网金融兴起时间并不长，资料显示，中国互金公司上市时间主要集中在2017年和2018年这两年的时间里。　　不过，观察2017年或以前已在美上市的相关公司股价，可以发现，这些公司绝大多数今年以来表现相当惨淡，其中约半数公司2018年以来股价出现腰斩，包括和信贷、信而富、宜人贷、趣店等。　　如和信贷2017年11月上市，目前上市仅一年多，股价已腰斩之后再腰斩。和信贷上市首日股价一度达17美元，该价格至此成为其上市以来最高价，至2017年底上市不到两个月时间，股价已跌至11美元左右。2018年以来，和信贷股价继续下跌，进入11月后跌势加剧，至目前股价已跌至3美元，年内跌幅高达71.63%，目前的股价较上市首日最高价跌幅已超过八成。　　信而富2017年4月在纽交所上市，当年10月股价一度涨至12.86美元，不过其后股价开始持续下跌，至目前已跌至1.64美元，年内跌幅高达71.33%，自历史最高价的跌幅已接近九成。　　互金上市公司年内股价集体惨跌的背后，是这些公司今年以来业绩增速的集体下滑甚至亏损。　　以宜人贷为例，公司今年前三季度实现净利润同比下滑31.18%， 第三季度单季净利同比润滑49.96%，为连续第三个季度同比下滑，且同比降幅持续扩大。　　趣店、拍拍贷的净利润增速也持续下滑，趣店2016年净利润增速高达347.32%，2017年降至275.35%，今年前三季度趣店的净利润同比增速更已降至6.12%。拍拍贷2016年净利润增速高达795.16%，2017年降至115.95%，而今年前三季度的净利润同比增速陡降至6.60%。　　信而富的亏损则出现扩大的趋势。财务数据显示，该公司2015年至2017年持续亏损，亏损额分别为3002.60万美元、3336.60万美元、3664.90万美元，而今年前三季度公司的亏损额便已达5176.80万美元。　　简普科技也此前数年持续亏损的基础上，今年前三季度继续亏损，亏损额达2529万美元。　　事实上，不仅在美上市的互金公司如此，在香港上市的互金公司多数利润也出现下滑或增速下降，年内股价也出现大幅下跌。

大白兔唇膏、六神鸡尾酒、泸州老窖香水.....A股公司都有哪些脑洞大开的“跨界

一则娃哈哈要出彩妆的消息，让吃瓜群众们关注起了A股上市公司那些脑洞大开的“跨界”。12月1日晚上8点，娃哈哈微信公众号中的商城哈宝游乐园推出5000份彩妆盘，只要花98元买一箱限量版营养快线，就可以获得一份“出色大礼盒”，里面包含两瓶经典版营养快线和两款不同色系的眼影盘。在微信公众号上，记者看到了这款“营养快线出色彩妆盘”，外形是娃哈哈经典产品营养快线的形状，包装配色炫目，分为冷色和暖色两个色调，配色十分大胆，每款都有9种颜色，十分吸引人。而与之配套的营养快线一改过去十几年来一如既往的朴素风格，换上了“青草绿”和“桃花粉”的新“外衣”。除此之外，宗庆后及其女儿宗馥莉也纷纷在微博上打call。其实，娃哈哈这波玩得666的“跨界”操作，已是A股上市公司玩剩下的。大白兔唇膏相关上市公司：上海家化9月20日，上海家化旗下的上海老字号“美加净”同“大白兔”跨界合作，推出一款“大白兔”奶糖口味的唇膏。包装上，整个造型就像一颗大的糖果，两边的扭结作为开封口，包装上完美还原了大白兔奶糖的经典形象。从成分上看，包括了乳木果油、橄榄油、甜杏仁油和牛奶精华，味道上也完美还原了大白兔的经典甜香。该唇膏颇为市场所认可，首发的920支半秒就抢空，之后甚至出现二手加价出售的情况。周黑鸭“小辣吻”咬唇膏相关上市公司：周黑鸭今年6月份，周黑鸭和御泥坊联合，围绕“跨界彩妆、辣么出色”主题推出了一款“小辣吻咬唇膏”，以购买周黑鸭产品获赠口红的形式发售。该口红的包装区别于常见的样式，外壳是亮黑色，同时新颖地将口红形状设计成红唇模样，通过“咬唇”的方式使用，类似于古代的胭脂，引起了大批的围观。不过，唇膏的口感不是辣味鸭脖的，没有“不走寻常路”，可惜了。六神鸡尾酒相关上市公司：百润股份六神鸡尾酒由六神和百润股份下属公司RIO合作开发，复刻的是六神最经典的绿色包装玻璃瓶花露水，瓶身较花露水原版稍矮，纸质的LOGO将“六神花露水”字样换为“RIO锐澳”。且酒的颜色也调制成六神花露水的淡绿色，两者的相似程度超过90%。在成分表中可以看到，该鸡尾酒的主要配料为水、白砂糖、附加特、柠檬汁、西柚汁等，在气味上接近花露水，还带有一丝薄荷的味道。网友们也是脑洞大开：“干了这杯六神，从此百蚊不侵”、“我终于可以喝六神了”、“喝了今晚可以不用点蚊香吗？”福临门卸妆油相关上市公司：中粮控股福临门与国内精油品牌阿芙合作，推出了一款万福卸妆油，其包装沿袭了福临门食用油以往的特色，纸质包装盒通体布满了“万福金油”的金色纂体字。内置产品为普通的按压式瓶身，同样布满了金色字体。这款卸妆油将颜色调制成了金黄色，与福临门食用油选取了同一色系。为了迎合年轻人，该款产品还打出了“卸退水逆福自来”的口号。泸州老窖香水上市公司：泸州老窖作为传统的四大名酒之一，泸州老窖在今年2月份推出了一款“泸州老窖顽味”香水。百年老字号跨界做粉红色香水，网友评论这是“老汉撒娇，猝不及防”。其销售非常不错，首批2万瓶香水上市几天即已售罄，加码补做的几千瓶香水在预售阶段也被抢购一空，非常火爆。马应龙眼霜相关上市公司：马应龙“跨界”最早的应该算是马应龙。由于其主打产品痔疮膏在网上被推荐去眼袋有奇效，马应龙药业抓住市场需求，用3年半时间研发了一款祛除黑眼圈的功效性药妆。2009年，在眼药配方基础上研制出的马应龙八宝眼霜正式上市，售价为168元，2010年1月后涨到198元。据当时的报道，马应龙八宝眼霜年销售额达数千万元。不过，虽然开了个好头，但这般“自下而上”，其销售如今是不温不火。

MIT重新发明飞机：无需燃料，离子引擎

这不是科幻小说，离子引擎飞机真的被造出来了。“曲率引擎”、“离子引擎”等等激动人心的科幻名词，正在走进现实。最近MIT又重新发明了飞机，实验成果登上了《自然》杂志封面。这架飞机翼展5米，总重量仅2.5公斤，甚至连一个行李箱的重量都不到，飞行高度也只有1米左右。但它却是人类历史上第一架由离子引擎推动的飞机。麻省理工学院航空航天副教授Steven Barrett说：“这是有史以来第一个推进系统没有活动部件的飞机。”“这种飞机更安静，机械构造更简单，并且不会排放燃烧物。”这架飞机究竟有何过人之处？它是一台纯固态发动机飞机：没有旋转部件，全靠一个叫“离子引擎”的东西驱动。没有风扇，全靠电池离子引擎和涡轮风扇发动机有何不同？普通飞机的发动机看起来就像是一个大号的吹风机，旋转的风扇不断把空气吹向后方，为机翼提供升力。离子发动机也是靠吹风，不过它没有“风扇”，而是靠电场造出的“离子风”。这种现象在生活中很常见，我们插电时冒出的电火花就是空气被电离造成的。电压越高，离子被加速得越快。 Barrett教授的团队使用了54节3.7伏锂聚合物电池，大约能提供200伏特的电压。但这点电压对于离子引擎来说还是太低了。为此，他们设计了一种能够将电池输出转换为高压电来推动飞机的电源。 通过这种方式，电池最终将输出4万伏的高压。把200伏直流电变成4万伏高压电，需要几步？逆变器：把直流电转换成500~700千赫兹的交流电；变压器：把低压交流电转化为高压交流电，实验中使用的是1:15倍升压，将电压升至7千伏；电压倍增器：把交流电转变成更高电压的直流电，从7千伏交流电变成4万伏直流电。经过这三步产生的电压可以放出巨大的电火花，你甚至可以用它治疗网瘾（大误）。也许你会问，为什么要把直流变成交流，然后再转换成直流呢？这是一个很有趣问题，100年前的特斯拉和爱迪生也为这件事争执过，后来特斯拉赢了。有了4万伏高压，我们就可以用它来电离空气了。一旦给导线通上电，强大的电场就会让正极吸引周围的氮气分子，把电子从氮气分子上剥离出来，就像巨大的磁铁吸引铁屑一样。本来中性的氮气分子在失去电子后，变成了带正电的离子。△一个分子撞击多个分子，dai'odaida导致雪崩式电离被电离的氮气气分子又被吸引到带负电的电极，在赶去负极的路上，氮离子又会撞上其他氮气分子，把它们变成正离子，就好像“雪崩”一样。正离子在高电压作用下飞向飞机尾部，形成一种离子组成的“风”。在这个过程中，每个离子与其他空气分子碰撞数百万次，产生推动飞机前进的推力。现代版莱特兄弟在MIT的一座室内体育馆，Barrett教授的团队开展了他的实验。飞机以大约5米/秒速度平稳飞行了60米，直至撞上墙壁。研究者共进行了10次测试，飞机在每次测试中都有稳定的表现。期间没有动力耗尽的迹象，也没有噪音。发动机提供了3.2牛顿的力，大约相当于提起6个鸡蛋的重量。经过推算，离子引擎大约让飞机上升了0.47米。感觉就像是莱特兄弟第一次成功试飞的实验。但这项技术不该被嘲笑，就像当初莱特兄弟的实验一样。高效无污染的离子引擎“想象一下，10年或20年后，无人机将无处不在，这意味着我们耳边将全是无人机的噪音。而我们，能让它们变安静。”Barrett教授说。在这样的飞机上，你不再需要降噪耳机。现在每天在空中飞行的客机都会排放大量温室气体。一般的国内航班一次飞行需要添加数吨燃油，最终这些燃油将变成二氧二碳被排放到空气中。而离子引擎不需要燃料，不会排放污染物，是一种清洁能源。简直可以说是“飞机中的特斯拉”。此外，离子引擎的“比冲”极高。比冲就是发动机的效率，可以理解为单位重量“燃料”让飞船获得的速度。燃料从发动机尾部喷出的速度越快，比冲越大，飞机消耗的燃料就越少。离子虽然没有燃烧，但是在强大电场的作用下，“燃料”却会以每秒1万米的速度喷出。在《火星救援》中，马特·达蒙一帮宇航员乘坐的飞船就使用了离子引擎，一开始引擎的力量很小，但是在无空气阻力的太空中，经过常年累月的加速，飞船将达到非常惊人的速度。而且它的效率是普通火箭发动机效率的10倍以上！实用化问题这项技术如此强大，甚至早在上世纪20年代前就被研究过，为何迟迟无法商用化？主要有以下几点原因：离子引擎的推力太低，之前提到过它只能带起2.5kg的飞机，甚至还不到一个乘客免费托运行李的重量。因此NASA只能首先把它用在微重力、无空气阻力的太空。△用于宇宙飞船的离子推进器“充电2小时，飞行1分钟”。这台飞机引擎的输入功率是600瓦，54节锂电池大约只能供电90秒。效率太低。输入功率600瓦，输出功率只有15瓦。MIT这架飞机最终实测效率仅2.5%左右，如果不解决效率问题，将难以实用化。Barrett教授并不幻想“离子引擎”飞机很快就能用上。他预计，在短期内，这种离子风推进系统可用于飞行时间较短的无人机，避免恼人的螺旋桨噪声问题。他还设想，离子引擎可以和燃油发动机配合，以创造更省油的混合动力客机和其他大型飞机。或许正如115年前的莱特兄弟，这次飞行可能将颠覆未来的航空业。这篇Nature论文就在这里：https://www.nature.com/articles/s41586-018-0707-9 One More Thing有朋友问：没有风扇的引擎能不能用来做无风扇吹风机，顺便颠覆一下戴森？风力是足够了，但也附赠了4万伏的高压。

视频圈常青树杨伟东倒了 媒体：涉案金额或过亿

前有刘春宁，后有杨伟东，“阿里文娱一把手”这张魔鬼的床，谁上谁倒霉——除了涉案的这两位，还有曾在阿里文娱掌门人位置上坐稳没多长时间就离开、以至于远离了阿里权力中心的俞永福。2018年12月4日，阿里发出消息：原阿里大文娱轮值总裁杨伟东，因经济问题，正在配合警方调查。根据虎嗅半个月前在资本圈得到的未经确认的消息，此次对杨伟东的调查至少已持续月余，所谓“经济问题”涉案金额可能逾亿，主要问题出在综艺收支往来方面。俞永福这条微头条可以说很微妙了尽管此前有声音称，如此高位的高管出事，阿里方面应该会低调处理，但这显然错估了阿里对内部职务贪腐问题的容忍度——事实上，2015年，从腾讯视频跳槽到阿里的刘春宁（彼时掌管阿里数娱），也因职务犯罪被抓。以下内容为我们在2016年整理的有关信息，根据实际情况做了一些调整，供读者参考。五年前，初来乍到的杨伟东只是个分管土豆网业务的边缘人物，与古永锵爱将、掌管优酷网业务的魏明相比，他毫无优势。但世事难料，从优酷与土豆合并、王微“退休”之后，到阿里大文娱部门的第二次人事调整，杨伟东在集团内部的职位却稳中有升。在阿里收购优土之后，其升迁速度更有加速之势。如今，他不仅上位接替古永锵，任合一集团总裁，还兼任阿里音乐CEO。优酷土豆这家视频老店，宛如一个风云变幻的舞台，在土豆、优酷的原班高管人马各自星散后，留在舞台中心的，是在优土最鼎盛时期加盟的非创始团队成员杨伟东。而伴随着杨伟东的一路升迁，是大批高管的离职和对手出局。六个月，土豆系高管团队土崩瓦解优土合并后，最先离开的是土豆网COO王祥芸。她的离职也揭开了土豆网销售系统崩溃和高管离散的序幕。一个月后，已与土豆诸多中层领导谈心并劝他们“拿到股权后离职”的王微，也于2012年8月23日宣布“退休”。此后的土豆网一直没有正式的对外负责人，直到2013年2月4日，优酷土豆官方宣布，杨伟东为优酷土豆SVP和土豆网总裁，这项任命结束了土豆网为期半年的“空窗期”。两个月后，杨伟东在优酷土豆的地位得到巩固：古永锵对集团进行BU化改革，其中古永锵心腹老将魏明任优酷总裁，全面负责优酷的内容、市场和产品开发团队；而杨伟东任土豆网总裁，全面负责土豆的内容、内容营销、市场和产品开发团队。二人分别向公司董事长兼CEO古永锵汇报。杨伟东入主土豆网并任BU总裁，对优土有着多重意义。一方面，他是优酷与土豆合并之后引进的首位高管，也是优酷土豆管理委员会的第二名土豆高管（另一位是很快离职的于洲），另一方面，他与古永锵、王微关系密切，早在2009年，杨伟东先后拒绝了王微和古永锵的加盟邀约，古永锵还曾与他就创业计划有过不少交流。但四年后，他还是宿命般地入主了土豆网。当然更重要的是，清障势在必行：准备大施拳脚的杨伟东开始在土豆开始密集的人事布局。尽管并无证据表明杨伟东有意排挤原高管团队，但腾讯科技的调查显示，随杨伟东而来的19名部下，被部署到除技术以外的所有部门（后又增加9人），杨伟东带来的、与优酷签劳动合同的土豆中层团队，并未给“面向年轻人”土豆带来什么好运，最明显的征象是：运营数据开始剧烈下滑。因为人员频繁流动而导致应用被苹果土豆App Store下架的土豆，MAU（月活跃用户数）不过70万，与超过5000万MAU的优酷完全不可同日而语。在优酷网与土豆网宣布合并的一年之内，这家总数仅2000人的公司中，共有1300人入职，700人离职。原土豆高管团队在2013年出现大规模离职情形，但还有包括优酷市场VP陈丹青、集团HRVP蒋向东等高管入职，值得注意的是，这几位高管与土豆网总裁杨伟东一样，均有着联想系的背景。优酷土豆成立的“合一学院”首期第一课的讲课导师也是联想控股的董事长柳传志。原土豆高管体系也在此后开始快速崩溃——2013年4月，土豆网CFO余滨离职；2013年5月，土豆网CTO黄冬离职；2013年5月，土豆网原首席战略官、优土SVP于洲离职；2013年7月，土豆总编辑祖晨离职。因剧烈人事动荡，这家文艺情怀的视频网站，已彻底不复当年之勇，彼时还位列行业第二的土豆，如今在任何维度都无法进入前五。“杨伟东怎么都不算一个合格的接盘侠，入主土豆、接手优酷后，并没有影像行业的内容生产出来。”一位土豆的离职员工提起这番历史，至今难平胸臆，“掏空土豆，转给优酷，这是杨伟东进入土豆的第一个KPI。这导致土豆人员丧失，市场也丧失殆尽。”杨伟东的“三步上位”之路尽管土豆网跌出了视频网站第一阵营，但似乎无碍主事者杨伟东的升迁之路。伴随着优酷土豆内部的历次高管和业务调整，杨伟东地位逐渐巩固，在阿里巴巴宣布向优酷土豆发出私有化邀约之前，优酷总裁魏明是唯一能与杨伟东并列和接班古永锵的高管。优酷土豆合并以来，经历了多次业务调整，我们将历次调整后各大高管的权责分列如下：2013年4月，优酷土豆宣布BU化运营和差异化发展。原集团高级运营副总裁魏明升任优酷总裁，新到任的杨伟东担任土豆总裁，二人向集团董事长兼CEO古永锵汇报；2014年8月，优酷土豆成立新BU“合一影业”，CEO为朱辉龙；2014年12月，优酷土豆成立第四个BU“云娱乐”，开发视频IP、游戏和硬件，负责人为CTO姚键；2015年3月，增设合一文化（优土CCO朱向阳兼任CEO）、创新营销（董亚卫兼任总裁）两个BU，至此，优酷土豆已具备6个BU和9个中心。古永锵将9个中心的权力分配给了6个BU：优酷BU总裁魏明负责电视剧、资讯和教育中心；土豆BU总裁杨伟东负责综艺、娱乐、动漫、音乐中心；合一影业CEO朱辉龙负责电影中心；云娱乐BU总裁姚键负责游戏中心。6个BU的负责人向古永锵汇报，这7人构成了被阿里巴巴收购前的高管团队阵容。与以“空降”姿态入局的杨伟东不同，魏明、朱辉龙、姚键等人都是跟随了古永锵多年的老部下。古永锵从搜狐离职创立优酷时，首先想到的就是将他们从搜狐挖到新公司。在优酷土豆的BU化进程中，搜狐系老将一直在高层担任着极为重要的角色，而始终是优土最重要的内容业务负责人。突变发生在2015年11月。在2015年11月6日，阿里与优酷土豆达成全现金收购的协议，30日，优酷土豆公布新的架构调整计划：原优酷、土豆两大BU合并为一个优酷土豆事业群（BG），魏明与杨伟东分别任BG联席总裁。魏明负责的业务包括：会员运营及会员产品技术、资讯及教育中心、自制剧中心、海外剧版权合作团队和优酷品牌市场中心，魏明还是阿里数娱的负责人；而杨伟东负责的业务包括：总编室、国内剧版权合作、优土内容营销中心、电视剧运营、动漫中心、娱乐、综艺和音乐中心、土豆品牌市场中心、来疯业务。表面上，两人职位还是平起平坐，但权责有了微妙调整：杨伟东负责的业务权重更大，有9个业务部门，而且部分业务原为魏明的地盘，而魏明负责的5个业务部门则乏善可陈，甚至在自制剧这个传统优势业务领域，也因原自制团队“合享文化”重要成员的出走而变得分量大减。而事实上，此次人事调整，正值优酷土豆的“内部反腐”运动如火如荼之际，后来被公布有腐败行为并引发轩然大波的原优酷VP、“合享文化”负责人卢梵溪，7年来一直是魏明的老部下。没有公开迹象表明“用人不察”的魏明与卢梵溪之间有直接关联，但腾讯科技援引知情人士称，在2015年12月的世界互联网大会上，古永锵已暗示过集团将会重用杨伟东——其逻辑也与刚进行过的高管权责调整暗合。一位要求匿名的内部人士评论道：“需要打击魏明系，才会有卢梵溪事件。事实上所谓利益输送，杨伟东一样在做。他控股的麦特文化一样是优土的供应商，每年存在数千万的合作往来。”不过针对“古永锵是麦特文化股东”的说法，虎嗅查询了麦特文化的企业工商信息，发现目前这家公司的股东名单中并无古永锵，但杨伟东和龚宇的名字却在其中交替出现。目前，工商与股权信息显示，杨伟东基本与麦特文化相关的公司脱离了关系。2016年4月，阿里宣布彻底完成对优土的收购。其后，阿里对其高管架构动了两次外科手术：2016年5月，优酷联席总裁杨伟东任合一集团总裁，全面负责优酷、土豆、来疯、来玩的相关平台业务，汇报给合一集团董事长兼CEO古永锵。早在优酷土豆合并之初就尝试抛售股票的刘德乐退居二线，合一影业CEO朱辉龙离职；2016年6月，阿里宣布成立阿里大文娱板块，因阿里收购而身价超9亿美元的古永锵终于淡出，杨伟东成为毫无悬念的接棒者。另据虎嗅从已离职的土豆员工处得到的消息，古永锵老部下、原合一（优酷土豆）集团CCO、合一文化CEO朱向阳也已低调离职，去向成谜；而出身联想系的优酷土豆原CFO吴辉已离职于2016年8月加盟乐视。“对于一个十年以上历史的互联网公司来说，几大关键位置的创始级高管离职，都不可能是一件好事。”一位视频网站高管告诉虎嗅。看来，古永锵曾发下“超越纽约”的宏愿，只有留给杨伟东去实现了。是谁把杨伟东推向了权力中心？三年以来，尝试将土豆变年轻，也尝试推出手机、平板等智能硬件设备的职业经理人杨伟东，尽管业务成绩平平，但在来匆匆去匆匆的一众高管中稳步升迁，成为这家公司唯一的高管常青树。究竟是谁把他推向了这家公司的权力中心？是古永锵吗？同为空降的高管，有着腾讯、京东履历的CPO（首席产品官）顾思斌，早在2014年10月已入职，但技术产品和腾讯系背景并未令其在日后的高管调整中获得更多青睐。而一个有目共睹的事实是，在杨伟东任期中，即便土豆UGC、映像节和动漫等优势内容在合并以来逐渐消失，仍不废古永锵对他垂爱有加。是阿里吗？阿里的大举收购，是令杨伟东开始超越魏明的外部因素。从2015年底到阿里大文娱板块成立的半年里，优土创业高管不断退潮，而杨伟东不断上位，也隐然体现着阿里的意志。值得注意的是，俞永福也对杨伟东青眼有加。在6月俞永福任阿里文娱大板块事业领导小组组长之前，杨伟东已经在一系列密集的人事调整中脱颖而出，俞永福则给杨伟东的权力版图内加上了阿里音乐CEO的职位。这或许并不奇怪，因为俞永福也是一位出身联想系的高管，但两人在同一家公司的交集只有一年——2000年到2002年，杨伟东供职于联想，负责联想昭阳笔记本的公关，后加盟了诺基亚，而俞永福则是在2001年到2006年供职于联想投资。尽管没有证据证明“联想系”的工作经历对杨伟东的上位有何助益，但如今，在阿里和优土旧部之间，面对优酷土豆高管团队中唯一一位非创始团队背景、没有立场偏向的职业经理人，俞永福除了继续任命其为阿里音乐CEO之外，已别无选择。视频圈常青树的倒掉阿里对文娱产业的决心，是用金钱堆出来的。在2017年上海的优酷秋集活动上，俞永福和杨伟东都先后表态：阿里文娱对内容的投入不设上限。而在2017年底张宇（语嫣）掌管阿里音乐并成立现场娱乐事业群后，也放言“音乐要富养”。然而，“砸钱”的宣言后一年不到，俞永福和张宇先后去职。而2018年，优酷在内容上的投入尤其令人炫目，除了“这就是”系列、“吧”系列综艺外，也在疯狂推网剧和网络大电影。对2017年曾誓言“亲手抓综艺”的杨伟东来说，巨量的内容背后是天量的资金投入。如果高管还没有贪腐，可能是因为诱惑不够，对计划用天量的资金拿下第一把交椅的阿里大文娱来说尤其如此。轮值总裁这个肥缺，背后的油水不言而喻，但风险也不可忽视，请看官方信息源头：“根据举报”。意味深长。

被疑涉嫌利益输送，科迪乳业被迫终止的收购一个月后又将卷土重来

“科迪乳业承诺自11月24日起1个月内不再筹划重大资产重组，但1个月后将择机再次启动收购科迪速冻相关事宜。”12月3日，在全景网召开的终止重大资产投资者说明会上，科迪乳业股份有限公司（以下简称“科迪乳业”）董事长张清海如此表示。对于科迪乳业这一决定，市场大为疑惑。就在10天前，科迪乳业宣布终止收购科迪冷冻食品有限公司（以下简称“科迪冷冻”）计划。一位不愿具名的业内人士对记者表示，如此急切再启动收购计划，说明科迪冷冻对科迪乳业来说至关重要，而10天前的那一张终止收购的公告可能只是缓兵之计，为重新披露新的收购方案做铺垫。1择机再收购对于该收购计划将卷土重来，香颂资本董事沈萌对《国际金融报》记者表示，科迪乳业此前的收购方案存在标的估值的不合理以及向大股东进行利益输送的嫌疑，因此新的收购方案如在这些方面不能进行市场公允的调整，相应的收购计划还是无法顺利实施。回顾科迪乳业此前的收购方案，2018年5月27日，科迪乳业披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，该公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买科迪集团（系科迪乳业控股股东）持有的科迪速冻69.78% 的股权，以发行股份的方式购买张少华、张清海、许秀云等29名自然人所持有的科迪速冻30.22%股权，并向特定对象发行总额不超过8亿元的股份募集配套资金。上述交易完成后，科迪速冻将成为科迪乳业的全资子公司。彼时公告称，经初步预估，以2018年3月31日为预估基准日，科迪速冻100%股权的预估值为15亿元，相较科迪速冻未经审计的母公司账面净资产约为3.35亿元，增值11.65亿元，预估增值率为347.84%。由于预估增值率高，且买卖双方存在明显关联性，6月7日，深交所就此次交易对科迪乳业连发16问，要求科迪乳业对科迪速冻预估值与账面净值存在较大差异的原因、评估增值的合理、股东多次以实物对科迪速冻进行现金置换、科迪集团将所持科迪速冻出资额多次对价转让给关联方等问题进行回复。原本需要在6月11日之前给出的回复，科迪乳业一拖再拖。6月27日，迟到了16天的回复函“千呼万唤始出来”。然而这份长达141页的回复函，并未使市场信服，此次收购方案仍被广泛质疑存在利益输送，以此缓解自身资金压力，同时将相关风险转嫁给上市公司其他股东。无奈之下， 11月23日，科迪乳业宣布因重组期间公司及交易对方面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较大变化，经审慎研究决定终止本次重大资产重组事项。值得一提的是，在12月3日的投资者说明会上，有投资者询问“一个月后融资环境是否会有所改善”，科迪方面并没有做出明确回复。2为何“念念不忘”公开资料显示，科迪速冻是国内第一批进入速冻米面食品行业的企业，主要业务为生产、销售速冻食品，产品主要包括速冻米面产品以及速冻肉制品，如汤圆、水饺、馄饨、粽子、火锅料理、烤肠等。对于收购科迪速冻的原因，科迪乳业方面曾在公告中表示，科迪速冻作为科迪集团的控股子公司，与科迪乳业属于关联企业，一方面，收购成功有利于整合上市公司资源。另一方面，目前科迪速冻在速冻行业具有一定的知名度，近年来业绩增长较快，发展势头较好，作为优质资产注入上市公司，将有利于拓展上市公司业务领域，提升上市公司盈利能力和抗风险能力。数据显示，2016年科迪速冻实现销售收入4.5亿元，实现净利润7787.31万元。2017年实现销售收入5.95亿元，实现净利润1.04亿元，2018年1-3月实现销售收入1.88亿元、净利润3113.42万元。“从经营层面来看，对于科迪乳业这家区域乳企而言，收购科迪冷冻不仅可以延伸产品线，而且还可以增加新盈利点和市场占有率。”上述业内人士如是说。灼识咨询执行董事朱悦也认为上述收购将对科迪乳业产生积极影响。朱悦表示，上述两家公司均以河南为业务中心，并逐渐向周边华中地区辐射，地域覆盖上的相似性，有利于科迪乳业巩固原有业务发展地区的市场地位。而两家公司的产品均为冷藏食品且地域覆盖重合度高，因此其在经销商网络、冷链配送等方面的协同性将帮助双方进行资源共享。就资本市场表现及业绩等问题，记者联系科迪乳业方面，但截至发稿前，尚未得到回复。

上市公司走火入魔的“业绩对赌”

在A股并购市场，上市公司业绩对赌已经走火入魔了。官方统计数据看得人惊心动魄：截至11月上旬，今年A股上市公司重大资产重组项目110宗，其中包含业绩对赌的交易数量占比高达98%；在私募投资市场，则几乎100%全覆盖。业绩对赌是个舶来品，在国际并购交易里，原本是个跑龙套的小角色，20多年前开始在国内少部分交易中采用。近十来年，它作为交易“标配”条款进入“并购法典”，地位迅速提升。最初业绩对赌引入A股市场时，中国的股权文化不成熟，诚信体系相对落后、价值发现功能严重不足，业绩对赌对投资者利益的保护不无裨益。但遗憾的是，这个工具被过度使用后，效果非但不佳，甚至南辕北辙。业绩对赌，不同于赌场掷骰子，不应该一个赢一个输。当初引进这个法律机制，目的是引导上市公司和目标企业间实现双赢。赌只是手段，目的不是把目标企业股东们拖到承诺业绩不达标的尴尬境地，再狠狠罚他们。业绩不达标，本应是极端情况，然而，现实中却绝非个案。据上交所统计，对赌业绩不达标率逐年迅速攀升，5年前不达标率约为11%，2017年该比率已猛增3倍，今年更是增至近4倍。今年以来，已有近50家上市公司因并购标的业绩注水，进入了司法程序；更有近10家企业，因业绩造假，涉嫌犯罪，进入刑事程序。凡此种种，无不表明，原本上市公司用以作为风险防范手段的业绩对赌，并没有切实达到保护并购主体的效果，弄到最后，反而一地鸡毛。我认为，业绩对赌掩盖了很多深层次问题。“一赌遮百丑”式的机制设计，弊端横生一者，上市公司本打算通过并购，协同整合，做大做强，实现双赢。但因为业绩对赌的存在，双方就会各算各的账，“结了婚”也不能好好过日子，整而不合、合而不并、同床异梦，并购的初心早已遗忘。二者，业绩对赌上升为法律规则，义务和风险的分配出现错位。在重大并购交易中，因为有人“兜底”，董监高原本应当有的审慎义务和责任担当，大打折扣。律师、会计师和财务顾问之类专业机构，本应担负起专家的角色，提供高标准的专业服务，帮助上市公司评估目标企业真实价值和风险，现在也乐得“偷懒”，把重点放在“赌”上。三者，业绩对赌助长了估值这把虚火，成为一系列违规乱象的动因。交易方有充足的利己动机，或者进行业绩粉饰、包装乃至作假，或者不顾企业运营规律、调解利润业绩冲刺，在承诺期限届满后迅速套现离场，因并购带来的高额商誉也就成为随时可能爆炸的“定时炸弹”。各类“冒险家”、“有毒资产”也在此掩护下堂皇进入资本市场，严重侵蚀了市场根基。典型案例莫过于今年上半年刚刚宣布的粤传媒重大资产并购案，这是A股并购市场上第一例涉及刑事犯罪的案件。粤传媒发行股份购买目标企业，其股东作为对赌方，承诺被并购后3年的业绩为5000多万、6000多万和8000多万。实际情况却是近三年均亏损1亿元以上。要是看刑事判决书，真不知道你是要哭还是要骂，标的企业不具备合同履行能力，隐瞒业绩及加大造假行为，以多种方式冲抵虚假业绩带来的应收账款，制作虚假合同降低公司成本等。粤传媒董监高和财务顾问等6人因不同原因被判入狱，标的企业资产价值由并购时的4.5亿元估值到3年后的-5.2亿。业绩对赌因为激励错误、逻辑扭曲，制造出这么多新问题，怎么办？取消规则中关于业绩对赌的刚性要求，交由市场主体自主博弈是一种办法。赌不赌，怎么赌，都由公司股东和董事高管们自己说了算。监管机构不要干预过多，“看门人”不能变成做主的人。但作为律师，我觉得，仅仅这样是不够的。不妨向欧美成熟市场学习，借鉴“earn-out”（事后支付计划）机制。好处有两点。第一，估值如何最大程度接近目标企业的真正价值。我们为什么引入业绩对赌，不就是“看门人”担心目标企业估值虚高，坑了众多投资者么？我们不妨借助“earn-out”工具，在交易确定时争取一个双方均可接受的合理估值。第二，最大程度避免一次性支付过高对价的风险。大家之所以热衷业绩对赌，还是担心目标企业估值过高，担心买贵了。“earn-out”机制的案例中，作为并购方，可以把真正关心的条件——包括财务条件和非财务条件——按照时间进度，设置为动态的对价支付条件，在该条件达到时支付特定的额外对价，若未能达到则可以不支付。这么做的好处是，双方不必那么急功近利，不会紧盯着财务指标盈利与否。我在律师实务中发现，有的企业潜力很大，产生盈利的时间是在三五年以后。有时候，目标企业的股东高管还可以根据市场情况变化，调整之前的业务方向。所以，我们在动态支付并购对价的时候，可以也应该把这些考虑进去，而不是走火入魔，拿着业绩对赌“神器”，一赌了之。

“只有钱的空壳公司”也能到美国上市？

　　11月29日，由成都市金融工作局指导，美森、渣打银行主办，上海锦天城律师事务所、天健会计师事务所、资本邦等联合主办，光大证券协办的“成都企业拟赴香港与美国上市论坛”召开。　　在论坛上，上海市锦天城律师事务所合伙人颜赟赟特别介绍，要成为美国上市公司，除了首次公开募股(IPO)外，还有一个与其他市场不同的途径——SPAC。　　什么是SPAC?　　SPAC全称为Special Purpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收购公司”。　　SPAC最早出现于20世纪90年代的美国。1993年，GKN证券(EarlyBird Capital的前身)率先推向市场，并于同年注册了“SPAC”的商标。　　SPAC模式已经非常成熟。截止2016年底，美国市场上有超过140家企业成功在美国主板上市。　　在现在国内A股IPO门槛提高的情形下，SPAC模式不失为国内企业快速融资的一种新选择。　　只为上市并购而生的“空壳公司”　　从本质上来讲，SPAC是一种为公司上市服务的金融工具。　　据颜赟赟的介绍，SPAC是美国证券市场一种金融工具，其特点是集上市、并购、私募投资等金融产品特征及目的于一体。　　具体看来，SPAC一般由基金管理机构发起成立，由美国券商召集三百位以上美国股东，并募集至少四千万美元以上的资金。经过美国证监会批准后，将该只有资金没有营运业务的公司在纳斯达克市场上市交易。　　也就是说，通过SPAC在美股上市的公司，手头没有运营资产，刚开始实质上只是个纯现金的空壳子!　　但要注意的是，SPAC的发起人承诺用IPO筹集的资金收购一家有着高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。　　也就是说，正式美股上市后，SPAC有十八个月左右的时间与一家有实际营运业务的目标公司合并。完成合并当天，营运公司既获得资金，又登陆纳斯达克主板市场。　　“与IPO不同，SPAC是先有上市公司和资金，再并购合适的公司。”颜赟赟表示，这就使得想要上市的企业既有了主板市场上市可确定性，又避免了IPO的风险。　　对于采取SPAC的公司来说，实现其美股上市梦。而对于被并购的公司来说，则实现了“变相上市”的结果。SPAC怎么操作?　　资本邦了解到，SPAC美股上市操作流程如下：　　阶段一|SPAC公司设立及上市　　① SPAC公司设立　　② 向SEC(证券交易委员会)提交发行申请文件　　③ 向投资者路演　　④ SPAC在纳斯达克或纽交所挂牌交易(IPO)　　阶段二|目标公司通过反向并购SPAC公司从而上市　　① SPAC管理层需在24个月内寻找到目标企业并完成并购　　② SPAC管理层对目标企业尽职调查　　③ SPAC公司与目标企业确定合并方案　　④ 向股东路演　　⑤ SPAC股东会投票批准是否并购　　⑥ 新上市公司合并完成并更名，新公司正式在美国主板上市　　而在公司股权架构上市，SPAC美股上市并没有其他区别。公司仍需要根据自身情况，决定选择股权控制架构还是搭建VIE协议控制。　　监管更严格　　“捷径”总是意味着风险。　　SPAC也是如此。这其中有三大风险：　　首先，一般而言，在不考虑收购时，SPAC本质上就是个现金的空壳公司，所以股价也就应该等于它的净现金值，否则就会存在套利的空间。　　但一旦启动收购，SPAC公司的股价就会剧烈波动。这就必然有两种情况：收购好公司，股价大涨;收购一家运作不良的公司，股价大跌。　　其次，颜赟赟补充道，SPAC的任何收购交易都必须征得股东的同意。如果股东未予同意或是空白支票公司没有在规定时间内达成收购交易，那么筹来的资金将会返还给投资者。　　“以纳斯达克为例，如果原来的公众投资人如果不满意所收购的资产，就会撤回资金;那么，公司相关方面就需要重新寻找其他投资人。”　　“SPAC从一出生，本来是为了帮助互联网企业上市。”颜赟赟还指出，现在好的互联网企业本身很容易就可以实现上市，“SPAC公司不是那么容易就可以找到好的并购标的”。　　因此，想要通过此种“捷径”上市，公司及相关投资方就要有一个“大心脏”，承受住收购前后的估值、资产资质等风险。　　事实上，鉴于SPAC上述风险，有熟悉美股市场的人士对资本邦补充道：“这类公司一下就搞18-20%的发起人股，投资人股份被稀释，再加上目标股票行情上涨压力，很多和SPAC合并的公司业绩不是太好，这个市场一直是不温不火。”　　根据SPAC Analytics的数据显示，从2003年至2015年完成的233个SPAC项目中，有76个被清盘，投资人颗粒无收;127个找到并购对象的SPAC整体年回报率是-14.6%。　　案例　　湖北声荣环保节能科技有限公司(以下简称“声荣”，TMSR Holding Company)。　　纽约时间2018年2月6日，该公司宣布与美国纳斯达克上市公司JM Global Holding Company(原股票代码：WYIGU)完成重组项目交割完成，正式登陆纳斯达克市场。　　自纽约时间2018年2月7日起，声荣的普通股及认股权证以股票代码“TMSR”及“TMSRW”在纳斯达克市场进行交易，首日开盘价为10美元/股。　　截至北京时间2018年12月4日，声荣美股市值4401.01万美元(折合人民币约3亿元)。(图片来源：东方财富Choice数据APP)

壳掮客的2018年“惊诧论”:成长股惨变优质壳 ST股“门前车马稀”

从协议转让涌现到恒立实业15个涨停再到天下秀借壳ST慧球，今年的壳市场再度从冰点呈现火爆。过往两年，在史上最严重组新规、借壳新规的冲击下，A股的壳市场一度跌入冰点。如今再度崛起，不同的政策、市场环境下，壳市场出现了截然不同的现象。这在广东一位壳掮客（应采访者要求使用化名林蒙）眼中，“最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，是一些运营非常好的中小企业，我内心很震惊，动不动就是七八千万、上亿甚至几个亿净利润的也在卖，跟以往微亏、微利或者是主营业务很差的壳公司完全是不同的概念。”2014年-2016年，是壳市场无法逾越的年代。彼时，壳价一天翻一个价，成交价格动不动就较市场价格溢价一倍多。随着监管层的严厉打击，壳价也持续暴跌，目前溢价大约在20%-30%，“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。据林蒙透露，“目前基本没人要ST公司，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”优质壳涌现“震惊”今年，又是一个壳买卖高峰年。与以往不同的，今年的壳市场自成特色。招商证券近日发布研报指出，此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关，提高了投资者特别是游资的投资热情。据21世纪经济报道记者统计，今年以来，控制权变更或拟变更的上市公司逾80家，接盘方国资和民企各约占50%。尤其是今年三季度以来，国企受让上市公司股权的节奏加快。在股权质押风险的催发下，越来越多业务良好的上市公司被迫出售，这些标的存在的主要问题是大股东有资金危机，而公司经营正常。“对今年的壳市场，我最直观的感觉是，现在很多拿出来卖的上市公司，在我们金融圈里的认知是，它不是一个壳，而是一些运营非常好的中小企业，动不动就有七八千万、上亿甚至几个亿净利润，跟以往微亏、微利或是主营业务很差的壳公司完全是不同的理念。”林蒙透露。林蒙表示，“当我听到还有看到这个状况时，包括我手里有好几个出让控制权的公司资料，我内心其实是很心寒的。如果是正常的市场、正常的环境之下，他们应该是很好的成长企业，沦落不到这种地步，甚至有些企业连股权质押都不需要做的。”据林蒙透露，在他手里出售控制权的众多上市公司资料中，最高的净利润达10亿元。这在以往简直是不可想象的。另林蒙透露，除了一些上市公司在出售，也出现了拟上市公司在保荐机构做完底稿后选择出售的，有的干脆不递交资料就打算卖，有的本来在准备材料后也不打算上市了。为什么会出现这种情况？林蒙表示，“这轮企业家踩的是股票质押的雷，不少企业家奋斗多年的财富大幅缩水甚至濒临破产，因此他们很担心下次会踩到什么雷。”在目前的融资环境和市场环境下，接盘方也变得凤毛麟角。今年以来，国资成为接盘的主力。从资金层面看，林蒙指出，“有两类资金在买上市公司。比较常见的是，从原来的低端制造业或房地产业行业退出来的人或基金，体量比较大，动不动就有几亿甚至几十亿的资金，他们在抄底；另外一类是手里有实业的买家，他们希望把手里的资产注入到上市公司。”对于第一类接盘资金，林蒙认为不是“太靠谱”。“买上市公司不可能是短炒，他们想着做战略投资，买个壳在手里。现在稍微小一些的上市公司，三五亿就能买下控制权，很多人是能买得起的，买下来怎么样？他们也不知道，或者是未来怎么运作也不知道，有些手里也没有资产。”林蒙表示，“目前接盘的这类人偏多一点，但我觉得相对没那么靠谱，因为都是挑便宜货，对于上市公司所在行业整体发展的情况、原来股东情况等都不怎么重视，未来给上市公司能带来什么帮助有很大的不确定性。”ST公司几无人接盘2014年-2016年是“壳价翻天”的时代，小市值的壳股出售时的估值基本不低于50亿元，即便其本身只有二三十亿元市值。而随着监管层对借壳市场的严管，那个“乌鸡集体变凤凰”的时代一去不返，不少ST股被退市，ST板块跌幅惨重，不少ST股跌幅超过90%。在大量优质壳流出来的当下，ST公司通过重组再续辉煌的空间已被严重挤压。今年最惹眼的卖壳案例莫过于“1元卖壳”。今年7月，金一文化（002721.SZ）大股东竟然1元出售金一文化的控制权，但买壳方需提供30亿元的资金援助。“买壳一般有个溢价，眼下大约是20%-30%的溢价，整体估值中枢大约是30亿元，预计未来一两个季度中位数会维持在30亿元左右。”林蒙表示，“目前，净利润6000万的上市公司，5亿-8亿元就能把控制权拿下来，这在以前是没办法想象的。现在溢价30%就了不起了，有一些根本没有溢价。”“现在ST基本上没人要，受欢迎的是那些净利润七八千万、十几倍市盈率、被错杀的成长股。”林蒙表示，“在ST和非ST价值都差不多的情况下，当然大家就喜欢买一个未来一两年资产还未装进来之前，不会被强制退市的标的，也就是说，有自保能力的。买壳方很多时候是对原来的大股东有要求的，比如未来一两年甚至更长时间内业绩不能下滑，甚至大股东不能套现等，反过来有买方的约束。”目前壳市场的居间费用是普遍在两三个点，有一些壳掮客做完两三单后就基本实现财务自由了。不过，虽然有部分大股东急着出售，但目前的壳市场依然难谈，成功率很低。“我手里买卖方都有不少，但不是那么好谈的。市场里参与的人挺多，绝大部分是外围的。掌控着上市公司的或是上市公司身边的人干这个确实不多，这是导致成交不是那么多的原因。”林蒙表示，“以前没有从事过投行或类投行业务，不懂设计并购重组交易架构与相关法律法规的，就算有关系也很难帮客户解决实际需求。”

可怕！大佬曝体检业黑幕：护士假冒医生，抽血不检查直接倒掉！

12月2日爱康集团董事长兼CEO张黎刚在某媒体年会上曝出体检行业“假体检”丑闻：用护士假冒医生看超声；甚至有抽了血，没做检查就扔掉，直接出结果……张黎刚直言“有些同行用护士假冒医生检查B超”也有一些同行“抽了血做都不做，把血倒掉，直接出结果”因为“真正得癌症的比例只有千分之三”此话一出很快登上热搜！体检行业乱象网上随便一搜，就能搜到不少关于体检行业黑幕的帖子。一些体检机构表面“薄利多销”，实际“等鱼咬钩”。“一些体检机构不在专业上下功夫，而是靠‘薄利多销’的噱头吸引人，‘等鱼咬钩’了再狠‘宰’一刀。”调查中，一位业内人士说。长春市67岁的王女士被当地一家体检机构误将乳腺癌判断为乳腺结节，延误了最佳治疗时间，不得不将左乳切除。王女士状告体检机构，最终，法院判决体检机构赔偿10万余元。还有一些体检机构是把小问题夸大，“一方面是为了让体检者做进一步更细致的检查以牟利，另一方面也是为了免责，一股脑儿把可能存在的问题都写出来，防止漏报，实际是对专业不自信。”成都市第三人民医院体检部医生李妮说。45岁的黄女士在路边传单中看到“健康大普查援助计划，10项妇科检查仅需29元”的宣传，便按照地址来到长春某妇科医院。通过几项检查，黄女士被怀疑存在重度宫颈糜烂、子宫壁前置、遗尿症等，需要进一步手术治疗，费用约7000元。黄女士以没带太多钱为由拒绝了手术，但最后还是交了700多元的检查费和药费。第二天，黄女士到三甲医院检查，被告知身体健康。基因检测、红外热CT断层扫描、肿瘤标记物检测等听起来十分“高端”的体检项目是一些体检机构的“明星产品”，这些项目往往也价格不菲。成都的郑女士告诉记者，她在一家体检机构花费1200元进行了红外热CT断层扫描检查，检测时全身脱光站在冰凉的地上，双脚很冷，检测结果出来后，专家分析其为末梢血液循环不畅。“当时非常怀疑检查的准确性。”郑女士说。在不少套餐体检中还存在不当检查“高频”的现象。比如，CT检测，很多单位为员工购买的体检套餐都包含此项检测。吉林大学中日联谊医院消化内科主任王江滨说：“CT检测辐射较强，多用于有明显病症的受检者使用，健康人如每年体检都进行一次CT检查，会对身体造成一定的辐射伤害。”总结来说，首先是收费混乱的问题。体检套餐价格不等，便宜的几十元团购体检，往往会诱导客户继续购买更多选项的检查，或者检查出有问题被引导做高价治疗。有些几千、上万的高价体检套餐，往往以肿瘤标志物和基因检测为噱头，但实际上专家已经指出，肿瘤标志物等只是疾病辅助指标，检测出来的未必有病，有病未必能检测出来。国际医学检验学领域最权威的学术组织美国全国临床生物化学学会(NACB)制定了肿瘤标志物使用指南，明确指出，肿瘤标志物不适合用于普通人群肿瘤的筛查。因而对健康人进行这些检查并不能减少肿瘤死亡的风险, 反而增加很多不必要的担忧和额外的其他检查。再者，就是体检结果不准确。正如张黎刚爆料提及，有的机构根本就没有检测直接出了结果，有的体检机构，为了给低价套餐节省成本，就删减部分检验项目，或者对部分觉得没必要做的指标不检测直接凭经验定结果。乱象背后的两个肇因深究体检行业的乱象，无非两个肇因：一是行业发展太快，萝卜快了不洗泥，规矩不彰、标准缺失；二是行业监管滞后，不少体检机构基本处于“放飞自我”的状态，没人管、没人问，时间长了，胆子肥了，乱象丛生也就不奇怪了。更不得不说的是，体检领域不比传统医疗机构，既不在医患纠纷的第一线，也不在治病救人的最基层，因此，应付敷衍的后果并不算严重，即便小概率出现技术疏漏，既难以发现，也难以究责。正因如此，理论上来说，体检机构应该更早纳入专业监管的势力范围。随着健康消费升级，体检行业市场需求旺盛。据前瞻产业研究院发布的《中国健康体检行业发展前景与投资预测分析报告》数据显示，2017年中国体检市场规模约为1350亿元人民币，2020年有望达到2400亿元，第三方专业体检市场将达到720亿元。在这个迅速增长的市场上，已经诞生了三家上市公司。分别是爱康国宾、美年大健康、瑞慈医疗。不过，按照2016年的市场数据，美年健康、爱康国宾、瑞慈体检和慈铭体检（现已被美年健康收购）这几家体检公司占私立体检市场份额约为39%，余下61%的市场份额由私营医院和其他私营医疗机构占有。专业的体检机构需要配备专业仪器以及医护人员，需要大量的投入。以仪器设备为例，比如一个门店中，通常需要放射性诊断（核磁、骨密度、CT 等）、B 超、内窥镜、五官检查、红外线成像等等设备。大型连锁机构对医疗器械的采购量大，对上游的议价能力就强，成本自然也相对降低。而中小型体检机构为了控制成本，则可能偷工减料，出现“没检测就出结果”。而就医护人员来看，按照卫生部颁布的《健康体检管理暂行规定》，体检医疗机构应至少有两名具有内科或外科副高以上专业技术职称任职资格的执业医师；每个临床检查科室至少有一名中级以上专业技术职称任职资格的执业医师；至少有10名执业护士。但事实上，在中国医疗资源紧张的背景下，体检机构很难达到上述要求，即便是大型连锁机构也往往会采用公立医院医生兼职的方式来解决人才难题。而在一些中小型机构，更是出现了张黎刚爆料的“护士假冒医生看B超”的现象。延伸阅读可怕！为什么癌症发现都是晚期？据健康时报报道，国家癌症中心发布中国最新癌症数据《2017中国肿瘤登记年报》显示：在中国，每年新发癌症病例达429万，占全球新发病例的20%，死亡281万例。也就是说，全国每天约1万人确诊癌症。大多数人在40岁之后癌症发病率快速提升，80岁达到高峰；肺癌为发病率、死亡率双率第一；甲状腺癌快速上升；死亡率排前的癌症主要是肺癌和消化系统癌症。为什么癌症发现都是晚期？因为很多中国人都在假装查癌！其实压根没做对！为什么很多中国人都在“假装防癌”首先是技术限制问题，其次是技术水平问题。以死亡率最高的肺癌为例，现实中，我国很多地区检查肺癌还在用X光片。要知道，X光片检出早期肺癌概率只有0～15%，非常低。通常，X光片所发现的肺癌基本已经属于中晚期了。这是因为，43%的肺部面积和心脏、纵隔等组织重叠，早期肺癌很容易被当作慢性炎症治疗。而对于很多人来说，都是拍个正片就走人了。这就是为什么很多上班族每年都有单位体检，却依然无法发现癌症的原因。人人必知的8种常见癌症筛查癌症筛查是一种更专业针对性更强的体检方式。哪些人要做？要做哪些项目？怎么做？都是有讲究的正是其与一般健康体检的根本区别所在。肺癌筛查：千万记住用CTX光片检测肺癌，由于其分辨率低，因此检出率比较低，如果胸部X光片检查诊断是肺癌，临床常常就已经到晚期了。可以说，用X光片查肺癌，完全是在假装防癌。专家建议：用高清CT检测肺癌，由于分辨率高，肺癌肿瘤在1厘米，甚至0.8厘米时即可被查出。建议50岁以后的中老年人或有肺癌家族史的人，体检中把X光片换成CT。另外，更推荐大家用低剂量螺旋CT查肺癌，加上几个生物标记，检出率可以到90%以上。乳腺癌筛查：千万记住用乳腺钼靶有些人认为CT是万能的，并非如此。专家建议：对于乳腺癌的早期筛查，首先建议通过乳腺钼靶照片来判断。相对于乳腺CT，核磁检查效果明显更好。宫颈癌筛查：千万记住用TCT很多人一说检查宫颈癌，首先想到HPV检查，其实HPV是对病因的检查。真正有效检查宫颈癌的是TCT检查。专家建议：TCT即液基薄层细胞检测，与传统宫颈刮片巴氏涂片检查相比，明显提高了标本的满意度及宫颈异常细胞检出率，目前已普遍应用于临床。TCT宫颈防癌筛查对宫颈癌细胞的检出率能达到90%以上，同时还能发现癌前病变，微生物感染如霉菌、滴虫、衣原体等。前列腺癌筛查：千万记住做PSA筛查专家指出，腹部彩超根本查不出早期前列腺癌，甚至连确诊作用都没有。筛查前列腺癌，最好的检查就是PSA前列腺特异性抗原！专家建议：50岁以上男性，用前列腺特异性抗原（PSA）项目来排查前列腺癌。PSA价钱更加低廉，是早期筛查前列腺癌特异性的最方便、敏感的方法。食管癌筛查：千万记住做内镜检查提到食管癌，很多人都不知道该做什么检查。做好的方法就是做内镜检查。专家建议：推荐对食管癌高危人群先做普通内镜检查，并行食管黏膜碘染色或电子染色内镜等精查，如内镜下没有发现可疑病灶，则定期随访；如内镜下发现可疑病灶，则进行活检病理，根据不同的病理结果采取相应随访复查和处理方案，比如轻度异型增生建议3年随访一次。胃癌筛查：千万记住做胃镜检查胃癌筛查主要是胃镜检查，其他方法检出率都很低。专家建议：胃癌高危人群可考虑直接进行胃镜筛查。如果胃镜检查发现可疑病灶，则取活检送病理学检查，后续根据活检病理结果采取相应的随访复查和处理方案。结直肠癌筛查：千万记住做肠镜检查结直肠癌筛查最有效的方法就是肠镜检查。在很多体检中，很多人最不愿意做肠镜，往往会忽略。专家建议：45~75岁：粪便免疫化学试验（每年）；或高灵敏度愈创木脂粪便隐血试验（每年）；或多靶点粪便DNA检测（（每3年））；结肠镜检查（每10年）；或CT结肠成像（每5年）；或软式乙状结肠镜检查（每5年）。非结肠镜筛查试验的所有阳性结果都应及时进行结肠镜检查。健康状况良好，预期寿命大于10年的成年人应继续筛查至75岁。肝癌筛查：千万记住甲胎蛋白+B超很多人体检时都会选择做腹部B超，以为这样可以查出肝部问题，其实很容易漏诊。专家建议：高危人群（乙肝病毒和/或丙肝病毒感染、长期酗酒、非酒精脂肪性肝炎、食用被黄曲霉毒素污染食物、各种原因引起的肝硬化、以及有肝癌家族史等），年龄40岁以上，建议考虑每半年筛查一次，国内多数专家建议联合甲胎蛋白检测和肝脏超声检查对肝癌高危人群进行定期筛查，发现异常进一步考虑CT或磁共振检查。记住这些方法，千万别再“假装体检”！来源：中国经营报综合自腾讯财讯、青岛新闻网、界面、光明网、南方周末、新华社、梨视频、健康时报等

实锤！这些妖股背后都有“作手”操纵！图解他们的操盘伎俩

摘要：11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。12月4日创投概念股再现异动，姚记扑克、电广传媒等出现盘中巨量垂直拉升封住涨停的现象。不禁令投资者想起创投概念股11月初首次发动时的情景。热热闹闹的创投概念股行情账面涨幅虽大，但对大多数投资者来说却更像是一台高效运作的联合收割机。有困惑的投资者表示，同以往概念股炒作“大户吃肉、散户喝汤”的行情不同，11月的创投概念股行情中，主力资金在前期连顶“一字板”，市场成交量极少，散户虽然看到赚钱机会，却其实根本无法参与，而等到涨停板松动散户进场时，股价一般也到了顶部，伴随巨量换手，游资大户开始大量派发筹码，高位追进去的散户，现在估计是深度套牢。上海证券报通过多方调查确认，11月初开始的创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒因素。一些游资大户利用资金和技术优势，率先抢筹锁仓，随后通过集合竞价封板、尾盘虚假申报强化涨停趋势等手段，诱导市场情绪自我强化，制造出相关个股的连续涨停行情。创投概念龙头背后的牛散魅影以市北高新为例，11月5日当天，科创板利好公布后市北高新股价温和上涨，且并未放量，但10：30后的短短几分钟内，市北高新突然放出巨量，股价直线拉升。股价放量直线拉升令市北高新如“黄袍加身”般坐上了创投概念“龙头”的宝座。 此后，虽然市北高新多次发布风险提示相关公告，指出“公司非地产类的股权投资业务规模较小，对公司的利润贡献较小”。相关炒作也令无辜的公司不堪其扰。但市场情绪已经被充分调动，只要集合竞价阶段打板成功，连续竞价后市场的卖盘就会极少，此时，少量的资金就能令股价走出连续“一字板”行情。事实上，调动市场情绪“四两拨千斤”已是游资大户的拿手好戏，度过最初的“做局期”，游资大户甚至不再需要亲自出手就能坐看股价无量封板。而当相关概念股累积涨幅达到惊人幅度，上涨动能开始衰竭时，血腥的收割便开始了。同样以市北高新为例，早在11月19日，已有部分前期潜伏的游资大户开始悄然撤退。龙虎榜数据显示，11月6日，华泰证券北京广渠门内大街券营业部买入市北高新950.01万元，以当日收盘价计算，折合约223万股。11月19日，其净卖出2251.28万元，按当日收盘价同样折合约223万股。短短10个交易日，这家营业部的游资获利轻松翻倍，以不足千万的本金赚取了1300多万的差价。而到了11月20日，更多的游资大户加入获利了结的队伍。当日早盘，市北高新放出巨量，短短半小时内成交额已接近上个交易日的20倍。当日，大量散户追高买入，涨停板几度打开，但尾盘涌现大手买单，再度将股价封死涨停。某资深投资者表示，从市北高新当天走势来看，上涨动能已经趋于衰竭，特别是在14:40分左右开板的情况下，收盘很难再涨停，但尾盘集合竞价却突然出现大买单，当天收盘还有万手涨停封单，盘面上非常奇怪，不排除有大户虚假申报诱导散户第二天接盘的可能。上海证券报在向上交所方面求证后得知，市北高新收盘的万手涨停封单中，有60%均为1名游资大户所申报，申报时间是在当日收盘前1秒。上交所方面指出：该投资者前期已有市北高新底仓，在股价出现松动的背景下，试图继续强化股票涨停趋势，通过尾盘大单封涨停，制造买盘旺盛的假象，诱导其他投资者跟风接盘。“这种行为属于典型的‘涨停板大额申报’异常交易行为，带有明显的欺诈诱导性质。”上交所有关专家指出。“庄家”、“作手”做局诱多套散户事实上，市北高新只是游资炒作小盘股、概念股的一个缩影。有知情投资者告诉上海证券报，近期可以明显发现一些庄股有再度活跃的迹象，部分坐庄股票本身兼具题材概念，在走势上同炒作的概念股又高度类似，甚至连续涨停，估计是一些铤而走险的庄家想趁市场交易热情升温之机，浑水摸鱼，诱导跟风盘进来后趁机出货。上海证券报从上交所方面得知，近期，有部分嫌疑账户组在个别小市值重组概念股票上再度活跃，有的通过拉涨停、封涨停、盘中对倒、尾盘拉升等手法短期暴力拉升股价，随后又以边拉边卖、先拉后卖等手法出货，有的不惜连续跌停板出货，导致相关股价暴涨暴跌，甚至出现“天地板”的极端行情，相关投资者损失惨重。下面，我们就以近期游资操纵特征明显的一只个股，来看一看出这些“收割机”的操纵手法。如上图中可以看出，该个股全天走势活跃，坐庄资金上午先行低价建仓，随后，通过小幅拉升、盘中对倒等手法制造股价上涨趋势，到尾盘坐庄资金再次集中资金优势吃下大量卖单，进一步加速股价上涨，通过打高收盘价，吸引跟风盘。如此操作调动投资者情绪后，该股股价果然连续大涨。数日之后的早盘，累积大量浮盈的庄家开始果断抛售筹码，早盘追涨资金猝不及防成为接盘侠。午后，庄家又出手，盘中对倒，制造脉冲式上涨行情，而后继续出货。“针对上述异常情形，已启动违法违规线索核查流程，发现线索将立即上报证监会查处。下一步，上交所将持续优化交易监管工作，切实履行一线监管职责，坚决打击‘以炒作之名行操纵之实’的违法违规行为。”上交所相关部门负责人表示。记者观察妖股行情并不能真正活跃市场概念股的适度活跃有利于提高市场的流动性，激发市场人气。10月下旬，随着监管层“优化交易监管”等系列措施的逐步落地，市场交投气氛有所活跃，沪指也从2449点底部反弹至2600至2700点区间。但记者也注意到，同样从10月下旬以来，所谓“妖股”出现的频率也在明显提升。一些明显缺乏基本面支撑的上市公司股价纷纷走出一轮令人大跌眼镜的爆炒行情。像*ST长生这类市场公认“凉透”了的上市公司，居然也“奇迹”般地枯木逢春，股价从2.66元以七连板上涨至3.94元，涨幅达48%。如果有投资者把这些个股行情的背后力量视为某种“救市”资金，却把监管部门对市场操纵者的监管措施视为“利空”，未免有种认贼作父的荒唐感。以*ST长生为例，其在11月8日10点整一分钟成交上亿元，从跌停板直接窜至涨停板，明显是少量账户利用资金优势集中申报所致。而在其停牌前的三个交易日，*ST长生盘中明显放量，大量跟风散户进场，前期“做局”的游资获利了结全身而退。对于11月16日吞下*ST长生即将强制退市苦果，可能血本无归的投资者来说，在个别妖股极端行情中出现的看得见摸不着的所谓“赚钱效应”又有什么意义呢？不久之前，上交所在发给海通证券的提示函中列出一批集中交易“市北高新”的异常账户名单，牛散章某某和其所在的海通证券上海建国西路营业部赫然在列。有投资者指出，这位章姓投资者及其使用的席位在近一年时间内就多次在恒立实业、超频三、张家港行等典型妖股行情中现身，堪称妖股发动机。“这种明显通过人为制造妖股行情，想要从中牟利的行为，无论什么时候都不应该放松监管，只有狠狠打击这种市场炒作行为，才能保护大多数投资者利益，达到活跃市场的目的。”有资深投资者表示。有不少业内人士指出，“优化交易监管”绝不是松懈交易监管，“减少交易阻力”绝不是鼓励炒作操纵。少数投资者不应抱有侥幸心理，从事释放虚假的交易信息、误导投资者决策的异常交易行为。同时也呼吁广大中小投资者买卖股票要擦亮自己的眼睛，树立正确的投资理念，远离已严重高估的“妖股”，避免成为别人盘中的韭菜。

理财子公司兴，信托通道亡？非也

银行系理财子公司棋子落定，对银信通道挫伤极大，但尚未形成“绝杀”。12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》正式发布，威力相当于“公募+私募+信托”的万能牌照到来之后，势必会对信托理财客群、银信合作业务产生剧烈影响。短期来看，由于理财子公司不能直接放贷，信托通道业务尚未被堵死，但长期也面临政策不确定性的风险。根据中国信托业协会数据，截至2018年6月，信托业管理资产规模达24.27万亿元，虽较2017年底的26.25万亿元有所下降，但依旧是仅次于银行理财的第二大资管子领域。值得注意的是，通道业务在信托业业务总量中占比极高，达到近六成。理财子公司落地之后，有了独立法人身份，可以独立开设证券账户、直投股票，对信托通道的需求大大减少。一位股份制银行资管人士对21世纪经济报道记者表示：“我们银行正在筹备设立理财子公司，一旦牌照下发，就相当于是‘公募基金+私募基金+信托’牌照集于一身，再加上商业银行强大的资金实力、网点销售能力和广泛的客群，自然是对其他三种资管业态产生冲击。另外，包括信托、基金子公司、券商资管和公募基金专户这些通道的需求都会急剧下降。”由此，信托通道还有存在的必要吗？中小银行渴慕子公司牌照而不可得资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示，短期看来自银行理财的通道业务需求肯定会明显下降，“但信托的通道业务并没有完全被‘堵死’。其一，不设立理财子公司的银行做理财业务还需要信托通道；其二，理财子公司的部分非标业务如果做贷款还需要信托；其三，除银行理财之外还存在部分通道业务。”首先，并不是所有银行都会设立理财子公司，监管也并没有强制规定。根据银保监会《商业银行理财子公司管理办法》的答记者问，商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。虽然大多数银行都渴慕这一张万能牌照，监管也对牌照总数不设上限，但并不是人人都能如愿以偿。设立理财子公司，要求境内外金融机构作为子公司股东，必须以自有资金入股，不得以债务资金和委托资金等非自有资金入股，一次性需实缴最低10亿元人民币。业内测算，全国能够拿出10亿资本金注册理财子公司的银行不会超过50家。目前一共有18家银行对外公开设立理财子公司，除了5家国有大行之外，还有股份行和实力较为雄厚的部分城商行。国家金融与发展实验室曾刚、谭松珩认为，对外投资会直接消耗商业银行的核心一级资本，对商业银行的资本充足率造成巨大影响的同时，也会削弱商业银行其他业务的拓展能力：以目标资产充足率为8%，且当前资本充足率为8%的商业银行为例，在信用风险权重法下，减少10亿资本金，就需要减少至少80亿贷款规模，这些贷款的净息差可能超过1.5%，意味着商业银行为投资理财子公司必须减少约1.2亿利息净收入。曾刚认为，成立理财子公司的门槛已经能够拒绝掉绝大部分总资产规模在1000亿以下的商业银行。而业界的测算更不乐观。“总资产规模低于5000亿，甚至低于3000亿的银行我认为已经没有必要设立资管子公司了，”一位中西部地区城商行资管部门总经理告诉21世纪经济报道，“后期人才、投研成本更是无底洞，本来理财业务规模不大的话，没必要去跟别人死磕银行资本金。”放贷资格给了信托通道生存空间理财子公司暂时还需要信托通道，还因为尚无放贷资格。袁吉伟表示，理财子公司非标业务中如果想以贷款形式放款，那就得通过信托，目前只有银行和信托是主流的可以放贷款的机构，但是银行不接受资管产品的委托贷款。根据今年1月原银监会发布的《商业银行委托贷款管理办法》，信贷资金不得参与委托贷款业务，委托贷款资金不得投资资管产品。但值得注意的是，也有银行资管人士认为，给了银行理财子公司超级牌照后，贷款细则可能会更改，未来银行资管可能还会拥有放贷资格，如此就会和信托站在同一起跑线，无需通道。一位信托业内人士表示，理财子公司的横空出世，总体而言对信托行业的影响不算大，但是各公司差异较大，比如个别信托公司对于通道业务的依赖性较高会比较吃亏，而主动管理能力较强的信托公司受到的波动很小。其实自从去年监管要求“去通道化”以来，包括信托通道在内的所有通道都在收缩。根据信托业协会数据，2018年第二季度事务管理类信托规模下降明显，从一季度的15.14万亿元下降到14.30万亿元，减少8414亿元。二季度事务管理类信托占比为58.93%，比一季度下降了0.19个百分点。事务管理类信托的下降是信托规模下降的主要因素，贡献度达到了62.57%。通道业务往往被统计于信托公司“事务管理类”项下，因而事务管理类信托被视作通道业务风向标，从其衰减中也可窥斑见豹。相对于可预见的通道的颓败，袁吉伟认为信托更大的危机来自理财子公司的固定收益类产品的冲击。未来两者也会在中长期理财产品方面有所竞争，同时银行代销、资产等资源也会优先于银行理财子公司，对于信托形成一定压力。因此，信托业应继续巩固非标业务的优势，并加强家族信托等财产权信托等具有回归本源优势的信托业务发展，提升资源整合能力。

“不换手机号也能换运营商”原来已试行8年！为何此前遇冷？

据工信部消息，率先试行的天津、海南、江西、湖北、云南五省（市）从12月1日起，推出携号转网新业务受理流程，用户可发送短信进行携转资格查询，办理完携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商。怎么办理？12月1日起，天津、海南、云南、湖北以及江西用户可通过以下三步即可申请携号转网。第一步：短信在线查询携号转网的资格用户通过短信在线查询携号转网的资格（短信指令：CXXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第二步：短信申请授权码用户通过短信申请授权码（短信指令：SQXZ#用户名#证件号码，发送至归属运营商，移动10086，联通10010，电信10001）。第三步：带有效证件和授权码到运营商办理新套餐申请成功后，会收到授权码，用户持身份证、授权码到转入方受理。也有一些媒体报道说，在线就能办理携号转网。目前来看这是误读。发短信或在线只能查询和申请，最终还是要去营业厅办理相关业务。新流程好在哪里？相比老流程，新流程有两方面改进：一方面更加方便快捷。以往用户要拨打客服电话或去营业厅现场查询号码是否符合携号转网条件，过程繁琐且不透明。新流程上线后，增加了查询携转资格方式，用户可以通过发送短信查询携转资格，部分企业还提供了掌厅、网厅等查询方式。用户可以更加便捷、准确地获取业务办理信息，避免用户跑冤枉路情况，极大提升了用户体验感。另一方面，大大提高了携转效率。以往用户申请携转业务后，要等到当天晚上10点后才能正式携转到新的运营商。新流程启用后，用户办理携转业务后1个小时内（到下一个整点时刻）即可正式携转到新的运营商，大大缩短了转网生效时间。一些老用户享受到了更多实惠其实，普通用户对于这一服务可谓望穿秋水。一则，用户可以根据资费优惠程度、网速快慢、服务质量几何等，自行挑选运营商；二则，因为一些运营商只求增量不顾存量，即只注重追求新用户的增长数量，而不照顾老用户的权益，很多优惠活动只针对新用户，老用户完全无法享受，携号转网能让一些老用户变身新用户，享受更多实惠。其实，运营商之所以明目张胆地“喜新厌旧”，就是因为用户无法简单自如地携号转网。用户选择其他运营商，就意味着要更改号码，加之实名制的普及，而办理银行业务、手机应用注册等大量的场合，都需要通过手机验证码操作，仅仅变更各种预留的手机号码都是个巨大的繁琐工程。所以很多老用户即使遭到了运营商不公正的对待，碍于变更手机号码带来的麻烦，也只能选择忍气吞声。试点已有8年 因手续繁琐被冷淡实际上，此次并非工信部首次提出携号转网。2010年11月，工信部在天津、海南开展携号转网试点工作。两年后，两地成功携号转网的数量越来越少，后来几乎陷入停滞。截至2013年7月，携号转网用户也只有6万左右，累计成功率仅为0.27%。2014年9月，第二批携号转网试点在江西、湖北、云南三省落地实施。但由于手续繁琐，需要到相关运营商指定的营业厅办理携转业务，市场反应同样冷淡。携号转网试点已过去8个年头，但真正成功办理者微乎其微。各大运营商各自小算盘 影响政策落地携号转网试点工作之所以推进8年，效果还是微乎其微，这其中，固然有牵涉到运营商之间结算及技术方面的问题，但最大难点不在技术层面，而是各大运营商在打着自己的小算盘。各大运营商担心一旦全面放开，会造成用户数量的减少，损害自己的利益。一旦用户可携号转网，在遭遇资费贵、服务差等问题时，就会弃之不用。这样，运营商在与用户的博弈中就会丧失主动权，这是运营商不愿意看到的。携号转网虽一直在试点，但总是只听见呼喊，却未见真正有效的政策落实。此次五省（市）推出更加便捷的携号转网新流程，能否打破用户心中的固有印象，让携号转网真正惠及用户，亦需要时间与实践来检验。

国内资管行业格局或将重塑

　　五大行相继公告准备成立理财子公司后，中国银保监会于12月2日正式公布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)，对此，不少分析人士认为这将导致大资管行业格局的重塑。　　理财子公司将独立运营　　青年报记者翻看《管理办法》，看到其明确了理财子公司业务范围，主要为发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等，不允许吸收存款、发放贷款。同时《管理办法》规定，设立理财子公司，应当采取有限责任公司或者股份有限公司形式。理财子公司名称一般为“字号+理财+组织形式”。未经国务院银行业监督管理机构批准，任何单位不得在其名称中使用“理财有限责任公司”或“理财股份有限公司”字样。银行还被要求“计划生育”，按照《管理办法》第十二条规定，同一投资人及其关联方、一致行动人参股银行理财子公司的数量不得超过2家，或者控股银行理财子公司的数量不得超过1家。　　目前来看，银行对于设立理财子公司热情高涨。公开资料显示，目前共有20家银行拟设立理财子公司，其中国有五大行已全部发布公告要设立理财子公司。那么，设立理财子公司后，商业银行自身还可以开展资管业务吗？答案是否定的。　　“商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。”银保监会相关人员在答记者问环节介绍，商业银行通过子公司展业后，银行自身不再开展理财业务(继续处置存量理财产品除外)。同时，理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防范经营风险向母行传染。　　对理财新规进行适当调整　　据介绍，《管理办法》制定主要遵循了三个原则：一是对标“资管新规”和“理财新规”；二是做好与同类机构监管制度对照衔接；三是强化投资者保护。　　银保监会相关人士表示，为促进同类机构公平竞争，《管理办法》对“理财新规”的部分规定进行了适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。具体体现在相对于银行本行内部开展业务，监管在股票投资、销售起点、临柜风险评估、产品代销、委外投顾合作、分级产品等方面给予理财子公司宽松优惠，鼓励银行通过子公司运作理财业务。　　国金证券分析师唐川表示，相比于“理财新规”，《管理办法》的监管标准有所放松。而相比于《征求意见稿》，《管理办法》则进一步加强风险控制。《管理办法》对于一些细节问题做了明确要求：对于自有资金投资本公司发行的理财产品，增加了三个满足条件；杜绝利益输送；强调非标投资“实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”等。　　实质开展业务尚需时日　　《管理办法》的落地除了对银行理财的市场产生影响外，还对整个资管市场产生较大的影响，主流的观点是未来银行子公司理财或对公募基金产生一定的冲击，私募基金或迎来一定的机遇。　　市场也有观点认为理财子公司冲击来的不会那么快。因为目前银行子公司都还处于准备阶段，后续需要经历申请、筹备、开业等多个审核环节，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右。“鉴于当前银行资管自身系统和投研能力，其选择有长期数据验证的管理人参与二级股票市场的可行度更大，预计委外或投顾模式仍是主流。”广发证券屈俊如此判断。　　那么《管理办法》对投资者将带来哪些影响呢？理财分析师认为主要体现在四方面：　　首先、购买理财产品更加便捷。首次购买理财子公司产品无需到线下网点面签，网上可以直接操作购买。　　其次、理财产品更加亲民。无论是5万元还是1万元，对于很多个人投资者来说门槛仍然偏高，更低门槛的理财产品，则能包容更多的年轻群体或低收入群体。　　第三、理财产品更加丰富，可选余地更多。理财产品在期限、风险、收益、种类方面都更加丰富，能满足不同类型投资者的需求。　　第四、投资者风险意识需要加强。银行理财打破刚性兑付，保本理财要彻底退出历史舞台，而且新规中规定理财子公司可以发行分级基金，可以直接投资股市，给投资者带来机遇的同时，也带来了很多风险，今后投资者不能再闭着眼睛买理财了，一定要提高自己的风险意识。

分众传媒30亿回购完成不足1/4 将迎来500亿市值解禁

　　年底将近，分众传媒（002027.SZ）股份回购计划的实施也开始密集起来。　　12月3日晚间，分众传媒发布公告称，截至11月末，公司以集中竞价交易方式累计回购9961.26万股，占公司总股本的0.679%，合计支付的总金额为7亿元。　　此前，分众传媒发布回购计划报告书，公司拟以自由资金不超过30亿元（含30亿元），每股回购价格不超过10.75元回购公司股份。预计回购股份约为2.79亿股，约占公司目前总股本的1.90%，回购期限自5月17日公司股东大会审议通过之日起12个月内。目前时间已经过半，但回购金额还不足1/4。　　回购并未能阻止股价的下跌。今年以来，分众传媒股价一路下滑。12月3日，分众传媒低开高走，涨8.52%，报收6.24元/股，市值915.9亿元。虽大涨，但收盘价较年初最高的12.88元仍不足一半，市值一年来也蒸发近千亿。　　二级市场低迷，分众传媒还将迎来大量原始股份解禁。Wind数据显示，2018年12月31日分众传媒即将迎来一批77.13亿股的解禁，占总股本的52.55%，占解禁前流通股的110.74%。按照12月3日的股价计算，分众传媒的解禁的市值已经超过了480亿元，此次解禁后，分众传媒再无解禁股份，实现全流通。　　Wind数据显示，分众传媒此次解禁有36位股东，这36位股东中有分众传媒控股股东Media Management Hong Kong Limited（下称Media Management），其持有限售股份34.26亿股，占总限售股份的44%。上海柘中集团股份有限公司（下称上海柘中）、贝因美集团有限公司（下称贝因美）两家企业所持股份分别占总限售股份的0.62%、1.87%。此外还有33家私募机构的限售股份，占到了总限售股份的53.09%。此次解禁股份类型属于定向增发机构配售股份。2015年年底分众传媒借壳七喜控股，七喜控股向分众传媒部分股东发行股份，购买其所持有的分众传媒89%股权对应的差额部分。借壳成功，大股东Media Management股份解禁的条件之一是满36个月。新进境内投资者股东持股解禁期也是36个月。外资前7大股东Giovanna Investment（HK）、Gio2（HK）、Glossy City（HK）、Power Star（HK）、CEL Media（HK）、Flash（HK）、HGPLT1（HK）股票解禁的条件则是满12个月。　　目前由分众传媒董事长江南春控股的Media Management、新进境内投资者上海柘中、贝因美均未公布减持计划。但33家私募机构退出、变现可能性较大。它们占本次限售股股份比例过半，解禁股份目前对应市值超240亿元，一旦大面积减持，将对分众传媒股价带来巨大下跌压力。　　限售股东计划清仓式减持，分众传媒有先例。2016年12月29日，Power Star（HK）、Gio2（HK）等外资所持分众传媒股份迎来解禁，Power Star（HK）、Gio2（HK）分别持有分众传媒6.48亿股、5.91亿股，持股比例分别为7.41%、6.77%。2017年6月17日，分众传媒宣布股东Power Star（HK）、Gio2（HK）分别拟减持分众传媒不超过7.41%、6.77%的股份。6月19日周一，减持计划发布后的第一个交易日，分众传媒盘中触及跌停，收盘下跌幅度达9.81%。

淡水泉多只产品净值跌破八毛

　　在不少投资者的心目中，百亿私募往往意味着收益稳健，然而今年以来，淡水泉旗下却有多只产品累计净值已经跌破了8毛，让投资者不得不质疑为何这家老牌百亿私募也频频中招？　　其中典型的如“淡水泉信泉8期”，从净值走势上看，该产品自去年9月19日成立以来便长期跑输同期沪深300指数以及融智股票策略指数，今年3月中旬至今，其净值更是一路下挫，截至11月12日，该产品的最新净值仅为0.7801，成立未满15个月，累计亏损已经高达21.99%。　　“淡水泉信泉8期”并非孤例，数据显示，同属淡水泉信泉系列的第2/3/5/6/7期等五只产品以及“淡水泉专项一期”截至11月12日的最新累计净值也都跌破了8毛，同时公司还有5只净值近期有更新的产品累计净值介于0.8-0.9元之间；59只产品均处于亏损状态。　　淡水泉成立于2007年，官网资料显示，公司所管理的资产主要采用基本面驱动的逆向投资策略，作为积极投资的信仰者，淡水泉崇尚长期价值和专业能力，认为各类投资能力可以概括为以下两类：在市场下跌的时候保护本金，在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力；以及在任何环境下都能跟随市场指数，并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。　　不过，从以“淡水泉信泉8期”为代表的部分产品的净值走势上看，显然与淡水泉所追求的目标尚有较大的差距。不仅如此，数据显示，淡水泉旗下目前正在运行且净值近期有更新的产品一共139只，其中136只产品年内收益为负，同时有多达129只产品今年以来的亏损率超过了两成，占比92.81%，最惨的“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”系列6只产品今年以来的收益率更是仅有-27.38%。　　“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”成立于2015年3月下旬，采用股票多头策略，产品成立初期净值走势追随大盘几经起伏，直至次年二月底才开始稳步上扬，并在去年11月10日累计收益率达到了历史最高值43.84%。随后，“外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期”的净值却转而一路波动下行，截至11月23日，其最新净值仅为0.9856，区间亏损达31.48%。　　淡水泉的基金经理赵军曾历任中信证券资产管理部分析师、嘉实基金管理公司基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理等职位，拥有管理全国社保基金、企业年金、保险机构和银行资金的丰富经验，但统计数据显示，赵军今年以来的平均收益为-24.64%。　　有分析指出，不管是多只产品净值跌破八毛还是今年以来超九成产品亏损逾两成，都反映出淡水泉的投研和风控体系是存在一定短板的，这也告诉投资者，虽然百亿私募拥有较好的历史业绩，但也并不意味着收益有绝对的保障，投资者在挑选标的时还应综合考虑多种因素，审慎抉择。

赫美集团千万商票违约背后：并购“成瘾”致资金危机

　　赫美集团（002356.SZ）1000万元商票逾期危机可能仅是表象。　　《中国经营报》记者调查发现，赫美集团2018年上半年，4635万元短期借款已逾期未偿还，并且，2018年6月以来，集团及其股东方、关联公司和法人先后13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。此外，赫美集团旗下互金平台及小贷公司此前已经出现借款项目逾期，且子公司因流动性困难，无法承担担保责任。　　本报记者统计发现，自2010年上市以来,赫美集团先后发生了17次并购，涉及类金融、服饰珠宝等多个领域，累计花费超过38.08亿元。　　最近这一年多来，为了应对流动性等问题，赫美集团开始出售资产、引入投资者。颇为有趣的是，在出售盈利资产的同时，赫美集团却又继续购入亏损的企业。　　关联交易未见披露　　赫美集团于2017年10月18日出具的5张共1000万元的电子商业承兑汇票，到期1个月仍未能兑付。　　上述5张商票均在2017年10月18日出票，而汇票到期日分别为2018年10月5日、10月8日、10月10日、10月16日和10月17日。　　据了解，由于上述票据逾期，10月24日，持票人深圳市益安保理有限公司（以下简称“益安保理”）以票据追诉权纠纷为案由，向广东省深圳市坪山区人民法院起诉赫美集团、赫美集团惠州分公司、王磊。　　记者获得的票据信息显示，出票人和承兑人为深圳赫美集团股份有限公司，收款人为深圳赫美集团股份有限公司惠州分公司。后者是前者的分支机构，承兑人到期无条件付款。　　商业承兑汇票，通常是指由收款人开出经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。与银行承兑汇票相比，商业承兑汇票的付款人是企业。也就是说，赫美集团向惠州分公司开具商业汇票，惠州分公司作为收款方将这一商票转让给保理公司进行融资，承兑人赫美集团承担到期付款的责任。　　有意思的是，商票的开票方和收款方之间的关系是公司和分支机构。　　“分公司在业务、资金、人事方面受公司管辖，并不具有法人资格，属于分支机构。”上海某中型商业保理公司副总经理表示，“这可能会存在关联交易的风险。这一交易是否真实？是基于真实贸易背景所开出的票据，还是纯融资性的票据？”　　记者注意到，《票据法》规定：“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。”而“汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。不得签发无对价的汇票用以骗取银行或者其他票据当事人的资金。”这一规定正是为了防止出票人与收款人串通，签发无真实贸易行为的票据骗取资金。　　“正规的商业保理，一定要求提供基础交易合同和相应的佐证文件，比如说货物运输单据、发票票据等。”上述保理公司高管表示，目前行业内更多的将票据作为保理业务的一项增信措施。而商票贴现业务来看，多数机构只承接央企或者国企的小额度票，融资成本12%~15%左右。　　记者梳理赫美集团2017年以来的定期报告发现，1000万元的票据并未作出披露。2017年公司应付商业承兑票据期初余额5007万元，期末余额为803万元；应收商业承兑票据期初余额148.5万元，期末余额为94万元。而2018年6月30日的应付商票余额200万元，应收商票余额为0。　　就上述商票开具的贸易情况、集团与分公司的业务往来情况、票据数据和关联交易的披露情况等问题，11月27日，《中国经营报》记者多次联系赫美集团、益安保险等相关方，不过，截至发稿，尚未获得回应。　　颇值一提的是，记者采访第二天，11月28日，赫美集团发布了一份《关于补充确认关联交易及预计2018 年度日常关联交易的公告》，其中提到公司及合并范围内子公司与部分关联方存在采购和销售等类型的日常关联交易，截至2018年10月为 2445.94万元，但公司未就上述关联交易履行相应的审批程序并及时披露。　　债务压身　　事实上，赫美集团的窘境，远不止1000万元商业票据的问题。　　2018年半年报显示，赫美集团已逾期未偿还的短期借款总额为4635万元。不过未披露具体的借款情况和所涉及机构。此外，《中国经营报》记者通过第三方企业信息查询工具天眼查和裁判文书网等公开渠道统计得知，2018年6月以来，赫美集团及其股东方、关联公司和法人涉及13次被申请冻结财产，涉及金额超过3.7亿元。　　“我们于6月份起开始出现暂时流动性困难，公司使用创始以来的所有利润进行垫付。直至2018年10月份，因缺口逐步增大，我们对投资人的刚性兑付难以为继。”赫美集团子公司深圳赫美智慧科技有限公司（以下简称“赫美智科”）于11月14日对投资者如是说。　　据了解，此前赫美智科曾先后用过深圳市中佑科技有限公司、深圳联金所金融信息服务有限公司两个名字，目前，其主要充当资产端，向“联金所”平台出借人推荐个人借款项目，并承担担保责任。记者注意到，“联金所”的平台运营方为深圳前海联金所金融信息服务有限公司，工商资料显示，2018年7月13日，深圳前海联金所金融信息服务有限公司股东变更为上海闻玺投资咨询有限公司（持股比例80%，大股东）和赫美智科（持股比例20%）。此前，赫美智科曾是深圳前海联金所金融信息服务有限公司唯一大股东，持股比例100%。也就是说，按照从属逻辑，赫美智科曾一度向自己全资控股的子公司平台推荐提供资产，并提供刚兑服务。　　此前，国家互联网金融安全技术专家委员会秘书长吴震曾直言，网贷虽然是信息中介，但是本身存在着高风险低收益的情况，相对来说资金成本比较高，资产质量比较差，一些平台存在自担保性，难以打破刚兑。　　针对逾期问题，赫美智科预计解决全部逾期需要6至9个月，其称继续使用公司利润与股东对公司的流动性支持进行垫付。作为赫美智科的大股东，赫美集团在深交所交易互动平台上回应投资者，公司将依照法律法规的要求承担应尽的责任。　　但是，赫美集团自身的财务状况也显得捉襟见肘。　　三季报显示，公司流动资产合计33.64亿元，账上的货币资金只有3.32亿元。同时流动负债合计35.44亿元，短期借款高达12.62亿元，其他应付款13.65亿元，以及3.17亿元的应付票据及应付账款等。　　另外，赫美集团经营活动产生的现金流量净额多年为负。2013年至2017年，其现金流量净额分别为-4991.33万元、-9541.26万元、-1.97亿元、5225.68万元和-2.49亿元；2018年前三季度的现金流量净额为-2.48亿元。　　赫美集团所面临的不单是资金流动性问题，公司业绩自2017年开始下滑。2017年，赫美集团归属于上市公司股东的扣非净利润开始出现负值，为-6735万元。2018年前三季度仍持续这一颓势。前三季度营收15.89亿元，同比下降15.83%；扣非净利为-2.74亿元，同比下降429.31%。　　赫美集团还表示，受金融市场政策等因素影响，公司融资难度加大，融资成本上升，对公司各业务板块影响较大，预计2018年度净利润为-4.66亿至-3.95亿元。　　另一方面，赫美集团的负债不断上升，2015年至2017年的资产负债率分别为38.58%、60.26%、68.80%。 由于借款增加和融资成本升高，赫美集团2017年的财务费用较2016 年增加 6876.68万元，增长108.85%；2018年上半年财务费用为6921.19万元，较2017年上半年增长56.55%。2017年以来，赫美的长期借款年利率为7.00%～8.70%。记者注意到，赫美集团的短期借款远高于长期借款。截至2018年6月30日，其长期借款约为4亿元，占总资产比例为6.38%；而短期借款则高达14.17亿元，占总资产比例为22.61%。　　频繁买卖　　债务之后，是赫美集团的大手笔“买买买”。　　据了解，2010年上市之初，赫美是名为“浩宁达”的仪表仪器制作公司，但前几年业绩表现一般。2014年，赫美分别向通过定向增发股份，获得每克拉美（北京）钻石商场有限公司100%股权，正式进军珠宝行业。但是，此次并购的预估值增值率高达526.53%。　　并购每克拉美让赫美尝到了甜头。2015年半年报显示，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长170.03%，实现归属上市公司所有者的净利润5762.29万元，同比增长1493.78%。　　随后，赫美逐渐并购“成瘾”。　　此前，2015年11月，赫美集团以2.55亿元自有资金收购深圳联金所金融信息服务有限公司（后更名为“赫美智科”，并持有深圳前海联合所100%股权）、深圳联合金融小额贷款股份有限公司（更名为深圳赫美小额贷款股份有限公司，简称“赫美微贷”）51%股权，布局互金领域。　　2016年，公司从浩宁达正式更名为深圳赫美集团股份有限公司，购买的资产也逐步涵盖珠宝首饰、旅游娱乐、国际贸易、电子商务、服装百货等诸多领域。　　据记者不完全梳理，自2010年上市以来，赫美集团8年时间进行了17次并购，累计并购金额超过38.08亿元；其中9单发生在2017年6月以来的一年多时间内。　　在同一时间段，赫美累计13项出售资产，金额合计为14.11亿元，其中11个出售项目均发生在2017年下半年至今。　　2017年开始，赫美转“卖卖卖”，陆续出售每克拉美、联金所、欧祺亚等资产。这部分资产的共同特点是：并购仅两三年，属于非边缘化业务、有稳定现金流。　　记者梳理发现，联金所2016年和2017年营业收入分别为4485.04万元和2406.07万元，净利润为2292.68万元和28.69万元。同样的情况也存在于每克拉美、欧祺亚、惠州浩宁达等公司上。　　不过，2018年5月公告要出售的赫美智科，2017年营收为29447.1万元，较2016年增长55.14%；净利润为11926.98万元，同比增长458.17%。截至稿件刊发之时，赫美智科的工商资料中，股东信息尚未更改，交易尚未完成。　　业绩下滑、资金流动性紧张、股价暴跌、大股东质押股份触及平仓线等背景下，除了出售盈利资产外，赫美集团接连搬来“救兵”。　　7月份，赫美集团找到韬蕴资本作为援军，由后者以2.53亿元，每股溢价50%接盘第四大股东近5%股份。随后又打算将韬蕴资本持有易到用车的33.82%、20%股权受让于赫美集团。　　韬蕴资本之后，11月13日，赫美再次引来北京文科投资顾问有限公司的战略投资，文科投顾将收购不超过赫美集团总股本5%的股份，缓解其紧张的资金流动性问题。　　在出售盈利资产的同时，赫美集团仍然继续购入亏损企业操作。　　2017年10月12日，赫美集团子公司深圳赫美商业公司拟以8亿元现金收购臻乔时装、彩虹深圳、盈彩拓展和彩虹珠海各80%的股权，上述公司承诺三年完成3.1亿元业绩对赌。　　11月15日，收购事项更改为：以4.8 亿元的交易价格现金收购标的公司 100%股权。但是，上述4家公司2016年无一例外全部亏损，2017年上半年只有两家盈利，合计净利润仅为645万元；今年前三季度也仅有1家公司盈利，合计净利润为-3085.29万元。　　对于上述频繁买卖操作是否是导致近期资金危机诱因，赫美集团未予回应，本报记者将继续关注。

多条理财子公司监管细则对标基金，争议“冲击”引发市场热议

简介：在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。12月2日，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》（下称“正式稿”），相较于征求意见稿，“正式稿”对部分条款进行了修订或补充。第一财经注意到，在相关条款和规则上，与公募基金进行了对标。比如补充内控隔离和交易管控要求，引入公平交易制度，强化管理人利益冲突监管。“成立理财子公司后，因为可以直接去投资股票，对从业人员的要求就会更加严格。比如利益冲突这块，在证券基金行业是已经实施多年的管理规定，而银行理财此前对从业人员的管理没有细化到这个程度。”某股份银行资管部老总表示。对标基金“正式稿”对管理人利益冲突的监管进行了明确，这也符合银行资管人士此前的预期。“正式稿”第四十七条指出，“银行理财子公司的董事、监事、高级管理人员和其他理财业务人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向银行理财子公司申报，并不得与投资者发生利益冲突。银行理财子公司应当建立上述人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报银行业监督管理机构备案。”《基金法》第十七条也有相关表述，“公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报，并不得与基金份额持有人发生利益冲突。公开募集基金的基金管理人应当建立前款规定人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报国务院证券监督管理机构备案。”“有可能不是故意的，单纯就是不懂就把信息泄露出去，乃至出现老鼠仓。”上述股份银行资管部老总对第一财经表示。对于投资的监管要求，“正式稿”第四十三条也指出，银行理财子公司应当将投资管理职能与交易执行职能相分离，实行集中交易制度。具体来看，银行理财子公司应当建立公平交易制度和异常交易监控机制，对投资交易行为进行监控、分析、评估、核查，监督投资交易的过程和结果，不得开展可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。根据“正式稿”，银行理财子公司应当对不同理财产品之间发生的同向交易和反向交易进行监控；同一理财产品不得在同一交易日内进行反向交易。同样，《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》第二十条指出，公司应严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。某股份行金融市场部人士分析称，“两只产品反向交易有可能为了避免倒仓，特别是不按照公允价值计量，比如a产品中的一只券有踩雷风险，b产品去接这个券，就可以保住a的净值，有点池化运作的感觉，也是为了避免利益输送。”“我理解，“正式稿”下发后，和以前的差别就是把‘池化’改成单独建账。”其进一步表示。又如公募基金的流动性新规，将投资比例再度限制为单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%等。同一银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。“以前没有这么系统性规范性的文件，未来的管理更加规范化，这也是大趋势。”华东地区一位农商行资管部副总也对第一财经表示。争议“冲击”业内人士表示，银行本身长期作为此类投资的参与者，其在理财产品中固定收益资产（债券、货币市场工具等）占比约为六成。银行理财子公司一旦发挥固收投资的资源优势，并依托母公司在流动性管理上的支持，很可能替代公募基金同类产品的市场份额。12月3日，深圳一位公募基金老总坦言，“感觉对基金公司的冲击还是挺大的。正式稿下发后，我们也在组织大家进行学习。”“我觉得（理财子公司）对公募基金的冲击并不大。银行系也有自己的公募基金，资管新规出来前，银行理财业务和公募基金也有一定的重合。理财业务的核心是刚兑和对客户的预期收益，一旦变成净值型，同样接受市场检验，是落实到具体的产品之间的竞争。”不过，博人金融总经理宋光辉表示了不同的观点。“银行理财包括银行理财子公司在固收业务碾压基金也是一直客观存在的，资管新规出来后则是削弱了银行理财的竞争力。如果银行理财业务是从无到有，对基金公司肯定是冲击。而现在银行理财已经做到30万亿，如果有影响也早已体现了。”宋光辉告诉记者。需要看到的是，虽然银行理财子公司可以配置股权，但考虑到目前子公司都还处于准备阶段，子公司实质开展业务尚有时日，预计需要两年左右，短期内理财资金入市规模有限。银登中心理财年报显示，2017年底，我国商业银行理财规模约29.5万亿，其中权益类投资2.8万亿，占比约9.5%，其权益类投资绝大部分是参与定向增发、结构配资、股票质押等类固收投资，直接二级市场委外投资占比较低。“现在银行直接进入股市的比例不高，更多还是通过定增等形式。还是要在宏观层面进行匹配后，再进行下一步的合作讨论。”上述股份行资管部老总也表示。宋光辉进一步表示，监管细则层面参考了公募基金，防范利益输送、公开发行等，但与公募基金最大的不同是，银行理财子公司可以投资非标，而公募基金则禁止投资非标。截止目前，已有16家上市银行公告拟设立理财子公司，四大国有银行已全部公告设立，四大行子公司注册资本总计达530亿元。

共享汽车 是烧钱机器还是赚钱希望？

简介：共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。共享汽车在中国方兴未艾，但正经历着严峻的考验。一方面，不断有场内公司惜败退场；另一方面，不断有实力资本加入共享汽车的试验场。对此，有关专家对第一财经记者指出，虽然共享汽车是长期战略投资，但还是需要在收入和利润两方面下功夫，靠烧钱不是长久之计。竞争加剧汽车分时租赁模式最早起源于上世纪80年代的瑞士，之后在德国、荷兰、美国等发达国家风行。在中国，尤其在北上广深等一线热点城市，其借助“共享经济”的东风，近来的发展也渐成气候。前不久，新思界产业研究中心发布的《2018-2022年中国共享汽车市场分析及发展前景研究报告》显示，2017年起，我国注册的共享汽车企业数量不断增多，截至2018年6月，已注册的共享汽车企业超过400家，投入运营的共享汽车数量已超过10万辆。根据前瞻产业研究院的数据，EVCARD排名第二，月均活跃用户数为36.2万人；一度用车排名第三，月均活跃用户数为13.4万人。“共享汽车在国内快速发展是多方外力共同作用的结果。”GoFun出行CEO谭奕曾在接受记者采访时表示。他谈到，首先，汽车产能已经出现过剩，共享汽车符合车企和经销商利益诉求；其次，国家对网约车管理趋严，共享汽车为社会闲散资金切入汽车行业提供了很好的契机，社会闲置资本为寻求利益回报，相继进入共享汽车领域。此次，新能源汽车补贴政策在其中扮演着极其重要的角色。前几年，车企为消化电动汽车产能、满足补贴标准的运营里程要求，也进入到共享汽车领域。长期跟踪调研共享汽车的独立汽车分析师张翔接受第一财经记者采访时谈到，随着企业不断追加投资，共享汽车市场竞争在加剧，去年，EVCARD的共享汽车数量排在第一，盼达紧随其后排在第二，而今年情况发生变化，EVCARD达到4万多辆，GoFun车辆数达到3万多辆， 2万多辆车的盼达在国内的排名相对靠后了。张翔分析指出，盼达是依托力帆汽车的，而在国内近期车市连续下滑的背景下，力帆汽车的销量是呈下降趋势，共享汽车需要不断的资金支撑，今年盼达在投入方面就出现不足。目前，盼达正在加快步伐。“盼达用车发展到现在，我们已经进驻了12座城市，未来还有更多的城市进行开拓。我们现在拥有的注册用户数已经是超过400万了。”近日，盼达用车副总经理喻正东对第一财经记者说，盼达从开始成立到运营至今，虽然才三年时间，但在这个行业内已算是运营比较早的企业。喻正东介绍，现在盼达车队实际在运营的新能源车辆，超过2万辆，平均在每座城市的投放都是超过千辆规模的级别，单车在一天的时间里，盼达的峰值订单能做到17单。“在共享汽车运营的过程当中，其实有非常多的元素，我们可以归结五大功能：人、车、位、维（维护）、能（能源）。”喻正东说。“按照现有模式，盼达用车预计在5万辆规模时就能盈利，估计2019年就能超过5万辆，盈利指日可待。”力帆股份创始人尹明善此前说。短期难盈利短期不能盈利似乎已经成为目前中国共享汽车业的业内共识，包括GoFun出行、EVCARD、盼达用车在内的共享汽车运营企业都曾经在公开场合多次表示，共享汽车是一个资产非常重的行业，暂时不考虑盈利问题，短期内也无法盈利。“市场规模有限，但这几年出现的企业较多，竞争很激烈，加上重资产模式下盈利较难等因素，一些小的企业就很难存活下来。”易观分析师孙乃悦对第一财经记者表示，虽然共享汽车发展前景较大，但EZZY、友友用车、途宽易、麻瓜出行等共享汽车平台相继停止运营。“整个行业发生了一些变化，从2017、2018年投资金额和轮次上来看，今年有所下降，但大的互联网巨头相继进入市场，更多有整车企业背景的企业也进来了，所以不能一概说共享汽车市场不火了，而是资本更倾向于头部企业，对小的企业来说，日子确实比较难过。整个行业还没有真正的成熟，头部几家企业的月度活跃人数也才不到100万。”孙乃悦如是说。孙乃悦还分析指出，在市场的起步阶段，企业之间为了获取用户曾经展开过价格战，为用户提供了很多优惠，随着企业后期发展，这种优惠逐步取消。毕竟共享汽车去靠高额补贴无法获取真实需求的用户，要真正挖掘有租车需求的人，这个行业无法靠补贴打下来。共享汽车难以盈利根本问题是在需求端，分时租赁的有效利用率还比较低，未能达到盈利所要求的阈值，也由于价格战，造成一些小企业的运营成本过高无法支撑企业的发展。没有提供优惠后也失去了部分用户。一些企业为了节省成本减少开支，减少了在车辆维护方面的频次，造成用户体验变差。在没有有效需求用户的情况下，运营成本高、运维难度较大是造成共享汽车企业出现倒闭现象的主要原因。“在EZZY平台上，如果用户一单支付了30块钱，那么背后的成本很可能是60块钱。这样最终导致的结果是，一方面有高达90%的用户黏性，用户能做到长期使用并且不断续费充值，但是每做一单平台上就要赔钱。”在倒闭后，EZZY的创始人付强公开表示，这也是EZZY后期拿不到融资的主要原因，虽然用户数据好看，但运营数据和财务模型堪忧。“共享汽车的发展空间还是非常大的，今年下半年经历了洗牌期之后将会迎来新的春天，行业将进入健康发展期。”PonyCar的CEO林钟杰对第一财经记者表示，之前的烧钱模式已经成为过去，现在投资人更注重企业的盈利和未来的发展，行业还未出现垄断的局面，但一些头部企业已初步形成。不同于小公司，目前这一行业的头部公司都有很强的实力依托。EVCARD是上汽集团直接投资的环球车享旗下品牌，GoFun出行为首汽集团旗下新能源分时共享平台，而盼达依托力帆汽车。按环球车享的规划，2020年开拓国内 200个城市，完成30万辆新能源汽车的投放和分时租赁业务的推广。“共享汽车未来要盈利，我觉得可以在收入和利润两方面入手。”安永合伙人、汽车行业分析师舒畅对第一财经记者说，在收入上，共享汽车公司可以考虑设法赚取广告等衍生领域收入，在利润上，共享汽车公司可以打通融资租赁环节，降低成本提升利润。舒畅进一步指出，如果业务模式不突破，那么没有钱烧了公司就要倒闭，靠烧钱不是长久之计。尹明善曾谈到，共享汽车是否盈利并不完全取决于规模，与金融机构的支持也有关。尹明善介绍，目前盼达用车与金融机构签订的协议为“两年期”，要在24个月内将车辆的本息全部偿还，每个月还的钱多了，自然很难实现盈利。现在有大型金融机构给出了“五年期”的方案，即有60个月时间来分摊一辆共享汽车的本息成本，每个月的成本负担会大幅降低。罗兰贝克提供给第一财经记者的新研究报告则强调了国内主机厂参与共享汽车的意义，据不完全统计，从2015年开始，已经陆续有十多家传统整车企业在中国市场开始转型向移动出行领域，既包括奔驰、宝马、奥迪、通用、福特这样的跨国车企，也包括北汽、上汽、广汽、吉利、奇瑞、力帆这样的自主车企。2018年7月16日，一汽、长安、东风三方还合资组建T3出行服务公司，打造共享出行领域的“国家队”。罗兰贝格的报告指出，现在正是各大参与者积累经验的黄金时期。随着技术的发展，共享汽车在未来有望演变成全自动驾驶汽车或者“无人驾驶出租车”，但在2025年之前投入大规模应用的可能性不大。所以，主机厂如果能主动迎接共享汽车这一新兴细分市场机遇，趁机站稳脚跟，赢得客户并积累宝贵的早期经验，则可为下一步进入无人驾驶出租车领域做好充分的准备。

流利说：每拿到一个新用户，就流失一个老用户，烧钱何时能到头？

流利说(NYSE:LAIX)三季报已出，第三季度营业收入1.805亿元，预计2018全年净营业收入可达 5.98 亿元至 6.18 亿元。截止9月30日，流利说还有3.435亿元的递延收入。作为一个两年前才开始做营收的公司，取得6亿的营收，相当出色。除非——这部分营收是用超过营收的营销费用获得的。引用一位朋友的话说，就是“花10块钱打广告，收上来8块钱学费，我去当老板也能干”。当然我不完全同意。这件事，在线外教独角兽VIPKID干的不错。VIPKID的用户理论上可以从6-12岁一直上着，客单价2万，假设学生可付费2/3年，广告费可以平摊。而流利说客单价低至99元/月，超额营销费用花的是否值得？职场人不会盯着一个app学好几年，他们的目的非常明确，考证、出国或者针对工作。不排除有的人就是用app学英语上瘾，不过这种人可罕见的很呐。用户拆解2018年上半年，流利说的活跃用户中约14.1%为大学生,31.4%为K12教育学生,38.2%为职场人士或自由职业者。其用户绝大多数为女性。白领和大学生女性追求健身、读书、岁月静好，流利说打卡不需要去健身房。占比31.4%的K12学生的需求值得进一步挖掘。高考目前不考口语，所以目前没有刚需。2018年上半年月活用户720万，占注册用户8380万的8.6%。活跃用户数量比同期增长一倍。付费用户101.61万，占活跃用户比14.1%。（单位：万人）（图：流利说用户情况（三季度月活为估算））运营及财务数据拆解2016年：7.05万付费、1233万元营收、客单价175元2017年：81.57万付费、1.66亿元营收、客单价205元2018年上半年：101.61万付费、2.32亿营收、客单价228元2018年第三季度：87.2万付费、1.8亿营收、客单价206元客单价可以看出一点猫腻，尽管还有“雅思流利说”这个相对高端的产品，整体客单价还是死死被按在200元上下。笔者发现最大的问题不是客单价低，而是这个客单价意味着基本没有续费。英语流利说通过“免费体验产品+99 元/30 天平价产品付费”和“199元/100天”的方式获得客户试用，如果学的数据达到一定标准可以退费。一名典型的新用户，他通常会花199元/100天产品开始使用，如果他觉得好，至少会继续买3个月，也就是客单价应该提高到400元/人。如你所见，用户付费区间都集中在200元，随着时间的推移略有增加，有一部分人进行了续费，所以总体客单价到了218元，而大多数的人试用之后选择了不再付费。如果照过去2年的个速度，每年客单价提高20元，只要10年就可以提高到400元了，欧耶！流利说没有公布到一定标准之后、按照先前承诺退费的用户数量占比，也许这方面数据能驳倒本文观点。就像狗熊掰棒子，如果每拿到一个新用户，就流失一个老用户，那烧钱何时到头？流利说三季报显示，9月30日账上还有3.24亿元现金及等价物，加上10月后IPO所得的4亿多元，一共还有7亿多现金。流利说上市前一共融了5亿人民币左右，2016-2018都亏完了还差了1个多亿。接下来就得烧IPO的4亿多和学费递延收入了。三季度递延收入有3.43亿元。照着这个速度下去，明年把IPO融的钱烧完，后年提前把递延收入花出去，理论上还能撑个3年，直到下一个有续费的拳头产品出现。好消息是，尽管还是很大的亏损，亏损率比去年在缩窄，三季度大概是-78.7%，而去年是-146%。（单位：万人民币）（图：流利说2016到2018年三季度的营收、利润）新产品流利阅读我们都知道，学英语需要听、说、读、写都会才叫学好了。如果会听、说，但是不会读、写，在英语国家就是传说中的文盲。严格来说流利阅读不是新产品，2018年年初就有了。流利说在2018年四季度将原先内嵌的阅读产品独立出来，单独推出了APP版本。下面是产品付费页面：流利阅读提供每天一篇外文杂志/报纸的文章，除了原文之外还有文字和音频讲解。这个产品的不通之处在于，每天真的只有一篇文章，如果我恰好不喜欢这个话题/文章怎么办？作者认为这款产品并没有从用户角度出发，让用户产生自发学的兴趣。不过，返费门槛就低多了，只要打卡发朋友圈80天就可以返学费。对于很多朋友来说，读不完没关系，但是发朋友圈大家比较擅长。后来江湖传言，很多人没有拿到退费。2018年5月，这个产品的负责人萌C疑似离职，他在此前被流利说收购的“what”微信公众号里发了一篇告别文章，作为一个2015年就加入流利说的老员工，我觉得他离开是明智的。从技术角度看，独立出来以后的APP并不像流利说那样有门槛，更加依赖优秀的产品设计和运营能力，这方面也许可以学百词斩。所以，这不是我们想要的那个“有续费”因此能停止烧钱的产品。老产品中考流利说这款产品如名字所写，非常针对初中群体。一开始看到这个产品我是很开心的，K12的付费意愿比成年人强太多。但是苹果商店的评分仅有1.4分，上一次更新是1年前。我们还是继续看一下：产品主要的功能有——1、最新最权威中考题库紧跟最新考纲，紧抓高频、易错题、重点题。2、超详细报告和原音原文这是一款100%应试导向的产品。应该说中考竞争压力比高考大的今天，这款产品的切入点不错。遗憾的是，该产品无法注册体验，可能已经死了。总结笔者是抱着万一这是个好股票的心态写这篇分析文章的。的确有一些亮点，亏损同比缩窄、K12用户群占比接近1/3。但最期待的是流利说能拿出一个款真正有用户黏性的产品来，在这之前投资人不太喜欢看到无止境的烧钱。新产品并没有惊喜。三季度后，我认为流利说在继续滑向深渊。尽管三季度显示已经资不抵债，但是还好有IPO后的现金流入，公司会一直运作下去，但股价就不好说了。

多地“亮剑”医保骗保，揭开哪些新套路？

新华社“新华视点”记者董小红、帅才、姚湜参与采写记者：赵丹丹日前，国家医保局部署在全国范围内开展打击欺诈骗取医疗保障基金专项行动“回头看”。长春、唐山、乌鲁木齐等多地也陆续公布打击欺诈骗取医保行为专项检查结果。“新华视点”记者采访发现，在有些地方，被检查的公立医院违规率超八成，违规名单中不乏公立三甲医院，有的医院违规屡查屡犯。一些医院骗保手段花样翻新，出现各种“升级版”。有的地方医院违规比例高，一些公立医院参与套取医保基金近期公布的专项检查结果显示，一些地方违规医院数量大、占比高。　唐山市医保局通报“2018公立医院专项检查行动”情况，该市本级24家公立医院中20家存在医保违规问题，违规率超过八成；乌鲁木齐市人社局通报，41家医疗卫生机构因违规而被退出医疗服务协议管理；长春市人社局专项检查了1166家医保定点服务机构，其中761家定点服务机构存在违规行为。记者注意到，不仅民营医院，一些公立三甲医院也存在违规行为。长春市内不少公立三甲医院和知名民营医院都在处罚名单内：吉林大学中日联谊医院、长春市中心医院、长春拜博口腔医疗管理有限公司净月口腔门诊部等机构，分别被处以拒付违规费用、扣除年度考评分数、责令整改等不同程度的处罚。有的医院屡查屡犯。例如，吉林新华医院在今年检查中被发现违规，而在2013年的专项检查中，这家医院已经出现过挂床住院的医保骗保行为。各地专项检查显示，不少违规医院涉及金额较大。长春市761家医保定点服务机构医保违规金额达1000余万元，四川11家涉案民营医院涉嫌骗取国家医保基金5400余万元。揭骗保套路：虚构病例、过度医疗、挂床骗保记者在四川、吉林、湖南等多地调查发现，目前骗保手段出现各种“升级版”。——虚构支出、伪造病历是常用花招，甚至半公开集体造假。“比如抽血一项，虽然没有实施，但在费用支出栏里扣取了费用。”今年7月，湖南泸溪县某乡镇卫生院院长带着12万余元现金，主动向县纪委监委交代了自己医院虚报套取医保资金的行为。鞍山市某医院原院长李某在职期间，以“为医院创收”为名，呼吁全院职工一起伪造虚假病历、住院治疗费等，骗取医疗保险金。近期，辽宁省鞍山市中级人民法院对此案作出终审判决，李某因合同诈骗罪被判处有期徒刑10年，并处罚金10万元。——过度医疗、诱导性看病，患者、医保“两头骗”。今年6月，湖北咸宁市就曝光一起过度医疗骗保的案例：湖北武汉某医疗管理公司一伙不法分子，盯上咸宁的乡镇卫生院。该公司安插3名员工同时在咸安区6家乡镇卫生院工作，用免费检查的方式，引诱村民体检，夸大病情并进行过度治疗，然后用村民的新农合医保卡报销套取医保基金，致使卫生院报销费用增长200多倍。　目前，多地出现专门针对高龄老人的骗保案例。记者了解到，现在有的医院、诊所为了骗保，以免费体检、义诊等名义把一些高龄老人骗到医院，声称他们身体有各种问题，然后随便开点药给这些老人，再利用老人的医保卡虚构病历，套取医保基金。这种方式隐蔽性强，难以发现和查处。　——有的地方挂床骗保成风，几乎成为行业“潜规则”。“近期，我们对一家医疗机构实施远程查房，发现医院有24人存在挂床骗保行为。” 湘潭市人力资源与社会保障局医疗生育保险科科长章奋强介绍，在检查时，发现这家医疗机构登记住院的病人不少，但病房里却见不到几个人，原来是医院和病人“联合”在医院登记住院，通过空挂床位套取医保资金。章奋强告诉记者，湘潭市2018年以来开展了专项督查行动，发现有医院挂床骗保行为成风。加快建立基金监管长效机制，可应用大数据动态审核多地一些基层医保局工作人员告诉记者，职工医保监管主要依据医疗服务协议，缺乏法律政策依据，监管部门发现医院“请人住院”、挂床骗保、小病大治等违规行为，只能一罚了之，而处罚内容主要是暂停医院医保支付协议，由于违规成本低，一些医院屡查屡犯。专家建议，应完善社保领域失信行为惩戒政策，对欺诈骗保形成有力震慑，同时加快建立基金监管长效机制，加快医保监管立法。　　针对医院和病人数量大、监管机构力量不足的问题，专家建议，可利用大数据技术，加强动态监管，对数据预警做好防范。吉林大学经济学院副教授丁肇勇说，当前亟待健全监管机制，推进医保全国联网，实行全过程监管，提高违规识别能力。记者了解到，从2014年起，成都就试点了医疗保险智能辅助审核信息系统，同样审核一份医疗费用单据，要筛出疑点，人工审核平均需要20分钟，而智能审核不到1分钟。西南财经大学保险学院社会保障系主任丁少群认为，当前医保部门监管人手严重不足，应当引入更多专业人才，加强医保基金监管团队建设，充实监管力量。

异地接盘悄然流行 买壳公司现“三无”特征

　　今年以来，上市公司市值进一步缩水，“壳资源”估价明显降低，第三方资本获取控制权的成本亦相应降低，客观上提升了上市公司的易主需求。结合以往案例，若第三方资本信息披露穿透不充分，抑或资金结构不尽合理（如杠杆率过高、资金成本过高等），则会导致诸多不确定性因素（如上市公司沦为套利工具、新主不具备产业运作能力、上市公司经营趋于恶化等），造成实质性的项目公司接盘现象。为此，在当前背景下，我们择取数个案例，剖解项目公司接盘路径，为市场提供实证研究。　　近段时间以来，国资进场纾困，异地接盘悄然流行，并购重组潮水也重新涌动，名不见经传的项目公司们也在大潮中低调登场，而一年多前令市场哗然的赵薇夫妇借台前公司龙薇传媒大举外债接盘万家文化的杠杆运作还历历在目。　　这些项目公司成立时间短，注册资本低或在接盘前突击增资。近期，知名壳股ST昌九和家族企业兴民智通就迎来了这样的接盘方。接盘公司背景、资金来源、接盘目的在标准化的信息披露模板中稍显模糊。　　这些接盘人到底都有什么来头？　　壳股再“卖壳”　　一家公司两套招牌？　　多次重组失败、卖壳失败的ST昌九如今再次踏上易主之路。　　2018年10月18日，ST昌九公告任职不满一年的董事长姬连强辞职，两个交易日后，ST昌九的股价开启上升通道。　　11月20日晚间，ST昌九在一份股价异动公告中透露控股股东昌九集团正在筹划重大事项，可能涉及重大资产重组，但事项尚处于研究论证阶段，交易对手、标的等还未确定。　　待到11月22日晚间ST昌九回复上交所的监管工作函时已称，昌九集团当天已召开临时董事会并通过决议，拟将昌九集团持有的ST昌九全部股权以整体不低于8亿元的价格出售。而11月22日当天，昌九集团与常州天宁物流产业发展有限公司（简称“天宁物流”）签订了股份转让意向协议。　　协议显示，昌九集团将转让ST昌九5621.78万股，占公司总股本的23.3%，转让总价为8亿元，折合每股14.23元，这比ST昌九股价本轮上涨的巅峰值（11月22日）还要溢价54.67%。而自前董事长姬连强辞职后，在本轮股价上行中，ST昌九的最大涨幅已近60%。　　股份转让完成后，天宁物流将成为ST昌九新的控股股东，其实控人吴俊、周仙夫妇将入主ST昌九。　　ST昌九这回迎进的新主又是什么来头？公告披露，天宁物流是由常州环宇纵横交通投资有限公司（简称“环宇纵横”）与江苏常州天宁经济开发区管理委员会的政府平台公司于2018年5月合资成立的产业集团公司，主要从事“互联网＋物流”业务。目前天宁物流已与常州市天宁区人民政府、潢川县人民政府和德令哈市人民政府达成合作并已合资运营。　　天眼查资料显示，天宁物流注册资本仅1300万元，法定代表人为吴俊，实际控制人为吴俊、周仙，二人为夫妻关系，是一致行动人。天宁物流分别由常州市天宁恒祥投资发展有限公司（简称“天宁恒祥”）和环宇纵横持有30%和70%的股份。天宁恒祥的最终实控人为常州市天宁区青龙街道办事处，环宇纵横则由吴俊妻子周仙全资控股，该公司成立于2014年11月，注册资本仅有500万元。　　值得注意的是，天宁物流的主营业务与其实控人吴俊旗下的另一家公司几乎重合，且两家公司的注册地址均位于常州市天宁区虹阳路2号。证券时报·e公司记者调查发现，吴俊旗下最重要的品牌为“车联天下”，主要涉及两家重要公司——车联天下物流集团有限公司（简称“车联天下物流集团”）及其全资母公司车联天下集团有限公司（简称“车联天下”）。　　天眼查显示，车联天下物流集团成立于2016年12月27日，注册资本2亿港元，实缴资本242.71万港元，吴俊为公司法定代表人、执行董事、总经理。其母公司车联天下是于2015年8月成立的一家香港公司。　　官网介绍，车联天下物流集团和天宁物流一样，也是一家“互联网＋物流”平台企业，作为第三方综合物流服务商，主要面向煤炭矿产、机械制造、汽车零部件、工业、日化用品等行业客户，提供综合物流、公路干线、铁路货运、水路运输、市内配送及多式联运等物流服务，通过物流信息平台实现物流全流程可视化管理。　　公司官网显示，车联天下平台已于2016年6月启动在香港IPO的计划，同年12月，车联天下物流有限公司（车联天下物流集团的曾用名）成立，完成红筹架构的搭建，公司经营总部迁往江苏常州。　　在2016年7月的一则动态中，车联天下物流集团总裁吴俊表示，到2018年，公司将实现全年收入30亿元以上，力争用5年时间将平台建设成年百亿营收企业，并将努力实现在2018年登陆港交所的目标。但截至目前，没有任何有关车联天下平台登陆港股的消息。　　车联天下平台资产港股上市进程到底如何？与天宁物流是否实质是一家公司？吴俊是否运作同一套资产在两个资本市场做两手准备？证券时报·e公司记者多次拨打车联天下物流集团官网电话，均无人接听。　　政府资金助攻？　　回顾一年多前，ST昌九卖壳险些迎入北京市国有文化资产监督管理办公室作为新实控人，而此次卖壳ST昌九又与国资结缘。　　在问询函中，上交所也留意到天宁物流的成立时间、注册资本等问题，要求公司披露主要财务状况、是否具备支付能力以及资金来源、筹措方式等情况。　　据ST昌九披露，天宁物流的总资产和净资产分别为730.75万元和690.47万元，本次股权收购资金主要来源于天宁物流及其实控人自有、自筹资金以及相关政府支持的产业引导基金，其中筹措资金方式包括股权增资、金融机构贷款、私募或股权投资基金等方式，政府产业引导基金主要为常州市国资背景的产业基金。　　证券时报·e公司记者在常州市国资委官网查询到，今年8月30日，常州市政府新闻办公室召开了新闻发布会，宣布常州市产业投资基金（有限合伙）已领取营业执照，标志着该市首只由市政府出资设立的产业投资引导基金（简称“产业基金”）正式成立，首期基金规模50亿元。　　据了解，常州市产业基金出资方式分为直投子基金和参股市场化子基金。其中，市场化子基金原则上以与各辖市、区政府（指定平台）共同出资设立的区域发展子基金为主，通过多层次逐级放大，实现产业基金的杠杆撬动作用。　　值得注意的是，常州市政府要求参股市场化子基金时，产业基金的出资顺序原则上不先于其他社会资本出资人。市场化子基金应在常州市内注册，投资于协议约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资额的60%；投资于常州市内企业的资金规模原则上不低于产业基金实际出资额的2倍，基金资金规模原则上不少于1亿元，且均以货币形式出资。　　另外，产业基金主要投资方向为战略性新兴产业、重点产业和特色产业规划的重点投资项目及符合产业转型升级要求，具有竞争性、成长性、带动性的产业创新创业项目。　　据此来看，ST昌九属于化工行业，且地处江西，吴俊动用常州市国资背景的产业基金用于ST公司的控股权收购是否合理？　　前面提到，吴俊旗下天宁物流和车联天下物流集团是否实质共用一块“招牌”的疑问未解，上述常州市国资背景的产业基金到底是用于投资其旗下的常州企业车联天下物流集团，还是实质用于收购外地公司ST昌九的控股权？　　对于相关问题，证券时报·e公司记者联系采访常州市国资委相关人士，对方表示在开会，此后记者多次拨打该人士电话，均无法接通。　　证券时报·e公司记者另外发现，常州市产业投资基金（有限合伙）的注册地点与车联天下物流集团官网提供的地址均位于常州市天宁区恒生科技园二区21幢1号。　　根据天宁物流的说法，常州市国资背景的基金将参与收购公司控股权，那ST昌九又是否已和常州市方面有过接洽？对此，ST昌九方面对证券时报·e公司记者表示，将记录提问，稍后会有专人电话回复，但截至记者发稿，未接到ST昌九的回复。　　在资金方面，ST昌九公告表示，接盘公司天宁物流设立时间较短、资产规模体量较小，相关收购资金正在协商筹措过程中，存在资金筹措不及时或无法完成的风险。值得注意的是，交易双方在意向协议中设置了120天的排他期，较长的排他期也曾引起上交所关注。　　而据常州市国资委官网信息，子基金应于每年初由各职能部门、各辖市、区政府根据市确定的重点产业要求提出投资计划报管委会办公室，由管委会办公室召集咨委会出具咨询意见后，报管委会审定。这个时间节点正好与ST昌九协议中约定的120天排他期重合。　　90后二代“退位”　　除了ST昌九以外，近期烟台当地一家知名家族企业也宣告易主，90后二代接班仅7年后即萌生退意。　　11月22日，兴民智通（002355）披露控股股东、实控人王志成拟向四川盛邦创恒企业管理有限责任公司（简称“盛邦创恒”）转让其所持有的全部无限售流通股1.74亿股（占总股本的28.01%），转让总价为14亿元，转让价格为每股8.05元。　　资料显示，王志成出生于1990年，2011年4月，兴民智通（原名为“兴民钢圈”）原控股股东、实控人王嘉民去世，这距离兴民钢圈上市不过1年时间。王志成子承父业，继承了上市公司41.31%的股权，其母梁美玲和其姐王艳分别继承了上市公司1.19%和1%的股份。在此之前，王志成未持有上市公司股份，接班时，王志成不过才21岁。　　至本次控股权转让，王志成、其母梁美玲、其姐王艳和姐夫高赫男分别持有上市公司29.74%、0.45%、0.52%和0.52%的股份，四人为一致行动人。　　兴民智通从生产汽车钢制车轮起家，后通过重组并购，涉足智能网联汽车领域，目前是国内规模最大的钢制车轮生产商。上市多年，兴民智通的经营业绩也有起伏波动，但近两年净利润都稳定在5000万元以上。而接盘方盛邦创恒也表示，未来12个月内不会改变兴民智通的主营业务或对其做出重大调整。　　公告披露，王志成此次转让控股权是出于自身资金需求。查阅公告，王志成目前所持有的上市公司全部1.85亿股均质押给了深圳市迪事尼科技有限公司，用于为融资提供担保，不设置预警线、平仓线等，不存在平仓风险或被强制平仓的情形。　　引人注目的是，王志成的本次控股权转让是有条件的，其本人给出了业绩补偿承诺以及向接盘方质押股权的承诺。　　王志成承诺上市公司2018年、2019年、2020年每年的承诺净利润数为5000万元；王志成将其所持有的剩余1070.66万股限售股份全部质押给盛邦创恒，作为业绩承诺的履约担保。而如果这些股份的市值未达到1.2亿元，王志成还应安排第三方向盛邦创恒提供兴民智通的股份进行质押，使其市值合计达到约定市值。　　照此计算，兴民智通的每股价格应保持在11元/股左右，比目前的每股8.05元转让价格要溢价近40%。　　对于上述有关业绩和市值目标的承诺，到底处于何种目的，兴民智通方面对证券时报·e公司记者表示，这应该是大股东个人与股权受让方之间达成的协议，不能看成是兜底协议，具体情况如何还得看交易所的反馈意见。　　一份控股权三地辗转　　能够让上市公司实控人作出如此承诺的新主到底有何来历？资料显示，新控股股东盛邦创恒是一家注册在四川的公司，而其所有上级股东的大本营却地处武汉。　　资料显示，盛邦创恒成立于2018年10月22日，天眼查显示其注册资本8亿元，实缴资本未知。盛邦创恒有6名股东，分别是持股37.5%的武汉楚桦行投资发展有限公司（简称“楚桦行”）、持股25%的武汉市兴隆盛工贸有限公司（简称“兴隆盛工贸”）、持股12.5%的武汉东和乾元商贸有限公司（简称“东和乾元”）和武汉市兴添地机械工程有限公司（简称“兴添地机械”）、以及持股6.25%的武汉依达康生物科技有限公司（简称“武汉依达康”）和武汉国亚投资担保有限公司（简称“国亚担保”）。　　兴民智通披露，盛邦创恒全体股东同意，武汉依达康和国亚担保将所持股权对应的表决权全权委托给楚桦行行使。如此，楚桦行成为盛邦创恒的控股股东。　　又由于自然人周治持有楚桦行 99.83%的股权，同时持有盛邦创恒第三大股东东和乾元96.67%的股权，周治为楚桦行及东和乾元的控股股东及实控人，因而周治为盛邦创恒的实控人，也即兴民智通新的实控人。　　在盛邦创恒的6名股东中，包括控股股东楚桦行在内的4名重要股东均在同一时期突击增资。今年9月30日，楚桦行的注册资本从100万元增至3.02亿元；9月28日，东和乾元的注册资本由2000万元增至1.2亿元；9月30日，武汉依达康的注册资本从1000万元增至6000万元；10月9日，武汉兴隆盛工贸的注册资本从2200万元增至2.22亿元。　　公告称，盛邦创恒主营业务为投资管理，截至公告时尚未开展经营活动，而其控股股东楚桦行成立于2011年12月，主营业务也为投资管理，营业收入多年来均为0，净利润连年亏损，但今年1月至10月却实现盈利199.98万元。　　另外值得一提的是，楚桦行虽然在近期突击增资至3.02亿元，但实缴资本仅有30万元。　　新主踩点“切割”P2P　　除了新控股股东盛邦创恒的股东密集突击增资以外，众多自然人近期在这6家公司的股权倒腾也引人注目，谁是“站台人”，谁是“金主”，扑朔迷离。　　证券时报·e公司记者发现，在盛邦创恒的控股股东楚桦行注册资本变更当天，其股东周治和黄洋的持股比例也发生变更，原始持股比例及变动比例不详，但据兴民智通披露，截至股权转让公告披露时，周治已持有楚桦行99.83%的股权，而黄洋持股比例仅为0.17%。但据天眼查资料，周治仅是楚桦行的监事，而黄洋是楚桦行的法定代表人、执行董事兼总经理。　　黄洋目前还是武汉依康达和国亚担保的法定代表人和大股东，其本人还在武汉依康达任执行董事、总经理，在国亚担保任执行董事。　　另外，周治控制的东和乾元也在注册资本变更当天发生股东持股变化，情况与楚桦行类似。根据兴民智通近日披露，东和乾元的两名股东周治和吴石萍目前的持股比例分别为96.67%和3.33%。黄洋在该公司任职监事，周治任法定代表人、执行董事和总经理。　　详式权益变动报告书披露，除楚桦行及东和乾元外，周治控制的其他主要企业只有一家——武汉创疆新能科技有限公司，持股比例为50%。该公司成立于2014年1月，注册资本1000万元。　　吊诡的是，就在11月20日，周治退出了旗下一家重要公司——武汉市川归信息技术有限公司（简称“武汉川归”）。周治原持有武汉川归60%的股权并担任执行董事兼总经理，另一股东罗亮持股40%，也于同日退出。　　武汉川归旗下持股最引人注目的有两家公司：一是凤凰金控科技集团有限公司（简称“凤凰金控”），二是上海久富投资控股有限公司（简称“上海久富”）。其中，武汉川归全资持有上海久富，该公司是一家跨金融投资、财富管理与金融服务平台，罗亮为其法定代表人和执行董事，周治担任监事。　　而凤凰金控成立于2013年11月，原为中腾时代集团有限公司（简称“中腾时代”）全资持有，其实控人是莆田商人陈雪峰，靠木业起家，而后陈雪峰创立凤凰金控，全面布局互联网金融资产、大宗商品、票据交易和基金投管业务。　　2017年3月，武汉川归入股凤凰金控，成为与中腾时代分庭抗礼的大股东，持股比例为42.5%，中腾时代的持股比例也降至42.5%，同期加入的还包括创业板公司飞利信（300287），持股比例为10%。同期，周治、罗亮加入成为凤凰金控董事。　　目前，凤凰金控已形成了以金融资产交易、票据交易、互联网众筹交易、私募基金、旅游金融为核心的业务布局，其旗下拥有P2P网贷平台民投金服。　　民投金服成立于2015年，由深圳前海极速一百金融服务有限公司（简称“极速一百”）运营，极速一百的大股东为大同经济发展投资有限公司，持股比例为41%，该公司由大同市国资委全资持股；凤凰金控持有极速一百39%的股份。　　民投金服官网上打出的招牌是“国资背景”，该P2P平台于2015年1月于武汉上线运营，2016年8月迁至深圳运营，2017年大同经济发展投资有限公司和凤凰金控先后入股，实缴注册资本增至1.5亿元。从民投金服目前的运营数据来看，其用户主要集中在湖北省，占比为20.75%，其次为江苏省12.78%和浙江省6.33%。截至2018年9月28日，借贷总金额18亿，借贷余额2.5亿。　　围绕上述多个关键人物周治、黄洋、罗亮、陈雪峰等人展开的是一张集P2P网贷、投资担保、商业保理、基金销售、财富管理、融资租赁、保险经纪等一体的金融闭环。此次接盘兴民智通控股权的盛邦创恒及其股东公司的资金到底从何而来？　　据兴民智通此前披露，盛邦创恒将以现金方式支付交易对价，所支付资金全部来自于自有资金和自筹资金。不存在直接或者间接来源于上市公司及其关联方的情形；不存在通过与上市公司的资产置换或者其他交易取得的情形，其资金来源合法。　　回看股东背景，这样“模板式”的信息披露或许太过模糊。而新实控人投资P2P生意的背景是否会为本次控股权转让带来风险？对此，兴民智通方面表示应该不会，公司控股权转让目前还在推进中，结果如何还要看深交所的信息反馈。