滴滴33项问题被查 网约车市场垄断局趋破

简介：在监管逐步收紧、行业龙头屡遭重挫的情形之下，有搅局者谋划已久借机切入，也有先入者面对风险主动退出，网约车市场此前形成的格局已经松动。一场安全专项检查，搅动了整个网约车市场。11月28日，交通运输新业态协同监管部际联席会组织召开网约车顺风车进驻式安全专项检査工作新闻通气会，通报交通运输部、中央政法委、中央网信办、发展改革委等10部门联合检查组于今年9月对滴滴、首汽、神州、曹操、易到、美团、嘀嗒、高德8家主要网约车、顺风车平台公司，开展进驻式联合安全专项检查的情况。交通运输部运输服务司副司长蔡团结介绍了检查工作有关情况。检查发现，滴滴公司存在7方面33项问题，包括：顺风车产品存在重大安全隐患、安全生产主体责任落实不到位、公共安全隐患问题较大、网约车非法营运问题突出、应急管理基础薄弱且效能低下、互联网信息安全存在风险隐患等。此时，距20岁的温州乐清姑娘乘坐滴滴顺风车遇害已超过3个月。滴滴公司创始人兼董事长程维在会上发言表示，深感自责，再次致歉。对于主管部门指出的问题，滴滴诚恳接受，并深刻反思，将全面落实整改要求。首汽约车联席执行官梁海晨认为，网约车的安全问题要立足于预防，抓源头。非法运营严重威胁着社会公共安全和社会稳定，网约车市场健康、有序的发展离不开所有平台及从业者的共同努力。对于滴滴而言，“重大安全隐患”这一标签依然牢牢地打在顺风车产品上，除了继续全面整改之外，即将到来的行政处罚也难以逃避，滴滴的未来或取决于其整改的决心与毅力。而在监管逐步收紧、行业龙头屡遭重挫的情形之下，有搅局者谋划已久借机切入，也有先入者面对风险主动退出，网约车市场此前形成的格局已经松动。11月28日，交通运输新业态协同监管部际联席会组织召开网约车顺风车进驻式安全专项检査工作新闻通气会。（来源：第一财经）滴滴仍存33项问题针对滴滴公司存在的问题，联合检查组提出了对相关责任单位和责任人的处理意见：一是，未完成安全隐患整改前继续下架滴滴顺风车业务。二是，依法处置非法营运行为。对网约车平台、私人小客车合乘信息服务平台开展非法从事出租汽车经营活动的，加大对相关平台公司的处罚力度。三是，依法对滴滴公司主要负责人及法定代表人等予以行政处罚，并责令滴滴公司对内部相关责任人员予以处理。四是，对滴滴公司涉嫌排除限制竞争行为和发布违法广告等行为开展约谈，并依法处置。同时，中央网信办、公安部、国家市场监督管理总局也分别对滴滴公司在网络信息安全、公共安全以及市场竞争行为等方面提出了整改要求。联合检查组已向滴滴公司反馈了检査发现的问题清单，并提出了27项具体整改要求，要求滴滴公司在两周内制定相应整改方案和具体措施，并向社会公开，主动接受监督。通气会上，联合检查组还分别向其他7家网约车顺风车平台公司反馈了检查情况和相关问题清单，提出了整改要求，并要求在两周内制定完成整改方案和具体措施。滴滴公司等8家网约车顺风车平台公司作了表态发言，表示将严格按照联合检查组的要求，在思想上高度重视，在整改上立行立改，在落实上务求实效，将组织专班认真对照问题清单和整改要求，开展自查自纠，制定详细的整改方案，逐一剖析原因，明确整改措施，消除安全隐患，依法依规开展经营，全面抓好整改落实工作。今年9月，由交通运输部、公安部、中央网信办、市场监督总局等十部门组成的网约车、顺风车安全专项工作联合检查组陆续进驻各大网约车平台公司，对各大平台落实公共安全、运营安全和网络安全等方面的主体责任情况开展专项检查。梁海晨告诉第一财经记者，检查期间，首汽约车积极配合相关部门工作，执行官及各业务线负责人积极接受相关问询，主动、详尽、如实地提交资料配合检查。“车辆、驾驶员100%合规是我们的目标。今年以来，我们的合规化进程一直在大力推进中，特别是9月联合检查组进驻首汽约车平台后，合规化率大幅提升。”梁海晨称。第一财经记者了解到，下一步，在对相关责任单位和责任人依法严肃处理的基础上，联合检査组将督促各平台公司按照有关法律法规要求，对照问题清单，认真落实整改到位，更好保障人民群众出行安全。即将到来的行政处罚从这次通气会通报的情况来看，滴滴顺风车依然没有机会拿到“复活卡”。8月28日，程维和滴滴出行总裁柳青联手发布公开信，就顺风车乘客遇害案件道歉。两人在公开信中表示，在短短几年里，滴滴靠着激进的业务策略和资本力量一路狂奔来证明自己。但在逝去的生命面前，这一切虚名都失去了意义。两人承诺，滴滴将不再以规模和增长作为公司发展的衡量尺度，而是以安全作为核心的考核指标，组织资源全力向安全和客服体系倾斜，并与公安部门深入共建用户安全保护机制。备受争议的顺风车业务模式重新评估，在安全保护措施没有获得用户认可之前，无限期下线。随后，程维也在多个场合公开致歉并表示，滴滴将新投入1.4亿专项资金加强安全客服团队建设，在今年年底前将自建客服中心扩展至8000席。不过，滴滴现在面临的问题已不仅仅是顺风车的安全隐患。在联合检查组提出的对相关责任单位和责任人的四条处理意见中，除了继续下架滴滴顺风车业务外，另外三条都与行政处罚相关。具体来看，针对非法运营的行政处罚，知名IT与知识产权律师赵占领告诉第一财经记者，一般情况下，这种行政处罚为警告和罚款。而联合检查组提出的最后一条建议“依法处置涉嫌排除限制竞争行为和发布违法广告行为”，尤其值得关注。交通运输部称，对滴滴公司存在涉嫌利用市场优势地位获得不正当利益等行为，依据《反垄断法》等法律法规，由市场监管部门牵头，组织约谈，提出提醒告诫。对滴滴顺风车此前宣传广告涉嫌含有妨碍社会公共秩序、违背社会良好风尚等内容，进行约谈，并依法处置。这条建议引发了业内不少猜测，比如，会不会将企业拆分？赵占领表示，目前国内还没有互联网公司因为限制竞争或垄断行为引起限制竞争的效果，被给予拆分处罚的案例。按照反不正当竞争法的规定，对于涉嫌排除限制竞争行为，行政处罚一般是责令改正和罚款。据第一财经记者了解，在互联网行业中，要求商家或司机在相关平台中二选一，是比较常见的排除限制竞争行为。不过，截至目前，联合检查组尚未公布滴滴涉嫌排除限制竞争的具体行为。此前举行的滴滴司机意见征求会（来源：网络）重塑网约车市场不可否认的是，这场安全专项检查正在重塑整个网约车市场。事实上，从8月27日滴滴宣布无限期下线顺风车业务进行整改之后，以顺风车业务起家的嘀嗒也开始将重心转向出租车业务，高德等网约车平台也先后下线了顺风车业务，至此，曾经打着公益旗号的顺风车业务已经名存实亡。程维在通气会上称，滴滴将全面推进网约车合规化工作。滴滴会严格按照主管部门和联合检查组要求，根据各地网约车新政对轴距、排量、车价等不同要求，制定分城市、分阶段的合规目标。积极组织驾驶员培训，和合作伙伴一起鼓励、引导司机办理人证车证。滴滴将克服困难，全面落实合规工作，合法依规运营。首汽约车CEO魏东此前在参加第一财经《中国经营者》节目录制期间表示，相较于滴滴，它们各有优势，发力点不同，都有发展机会。但谁能持续做强，还要看后续的策略。“滴滴的事情只是一个导火索，网约车发展到现在，是时候集全社会的力量去倒逼改革，解决问题了。”目前，网约车市场上已经出现了更多的玩家。平台型公司携程、地图公司高德、OEM上汽等新玩家都已开始布局该市场。此前就大举进入网约车市场的美团和哈罗则做出了不同选择。美团如今对专车业务兴趣不大。切入打车业务和将摩拜收入囊中，此前被视为美团在出行领域的一步大棋。不过在美团点评9月上市之前，其联合创始人王慧文就表示，公司一直在评估，资源投入哪个业务投入产出比更高。“从当前网约车业务的评估情况来看，公司不会对其加大投入。”而哈罗单车于今年9月宣布正式更名为“哈啰出行”，将自己的定位从共享单车服务商转向专业移动出行平台。10月，哈啰出行宣布正式接入嘀嗒出行，在全国81个城市同步上线嘀嗒出租车业务；11月21日，哈啰出行又宣布正式携手首汽约车，在全国60多个城市同步接入首汽约车的网约车业务。

玩金融玩崩了？身家155亿的“宁夏首富”父子被抓

图片来源：宝塔集团官网截图　　曾经的宁夏首富孙珩超正面临着人生的至暗时刻。　　这位从大学教师做到宝塔石化集团（以下简称宝塔集团）董事局主席、总裁，银川大学校长的传奇人物曾经荣誉等身，然而如今这些光环正在逐渐褪去。11月16日宝塔集团旗下上市公司宝塔实业（000595.SZ）发布公告表示，公司实际控制人孙珩超涉嫌刑事犯罪。　　根据媒体报道，孙珩超很可能事出债务问题。据财新网报道，宝塔集团旗下宝塔集团财务公司（以下简称宝塔财务公司）目前未兑付的票据达到175亿元。　　11月19日，宝塔财务公司官网公告，宝塔集团董事局主席孙珩超、宝塔财务公司董事长孙培华等人因涉嫌刑事犯罪被公安机关采取强制措施。　　孙珩超曾于2014年和2016年两夺“宁夏首富”称号，根据2018年胡润百富榜，孙珩超身家达到155亿元。孙培华为孙珩超儿子。　　11月26日，宁夏回族自治区人民政府进驻宝塔集团工作组发布第一次公告，为依法稳妥解决宝塔财务公司到期票据相关问题，将对逾期票据开展登记工作。公告还称，宝塔财务公司有关票据活动涉嫌违法犯罪，公安机关正在调查取证。　　被指未兑付票据上百亿　　宝塔集团作为西北最大的民营炼化企业，其持股100%的宝塔财务公司发生巨额承兑票据逾期，导致大量债权人追债。当地政府已组成工作组进驻宝塔集团。　　据新京报11月27日报道称，当地政府工作组发布关于宝塔财务公司票据逾期第一次公告宣布，为依法稳妥解决宝塔财务公司到期票据相关问题，将对逾期票据开展登记工作。　　据媒体曝出的文件显示，工作组要求，现场到期票据持有人携带包括但不限于交易合同、增值税发票原件或复印件、银行流水单原件等证明材料，前往银川宝塔石化大厦进行登记。未在现场的到期票据持有人可邮寄提供相关证明材料。　　宝塔财务公司票据逾期的规模，到底有多大？目前仍然没有官方的说法。11月28日，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者也多次拨打工作组电话，但无人接听。　　但据财新网报道，目前宝塔财务公司未兑付的票据达到175亿元。　　“根据宝塔财务公司召开债权人座谈会期间公布的数据显示，目前该公司有超过170亿元电子银行承兑汇票尚未兑付。”也有债权人告诉媒体称，“到期应该无条件支付的汇票大约50亿元。”　　早在今年5月，宝塔财务公司开始暴露出票据逾期的问题，公司曾称是因为“由于在工作上的失误，对风控兑付问题未进行严格统筹”，并承诺将于8月20日全部完成兑付。　　但后来事情愈演愈烈。随着宝塔财务公司票据逾期问题暴露，宝塔集团掌舵者孙珩超也被抓。　　11月16日晚，宝塔集团旗下上市公司宝塔实业（000595.SZ）公告称，11月16日下午15：00，在宁夏宝塔石化大厦4楼多功能厅召开的集团高级别领导会议上，公安机关通报公司实控人孙珩超涉嫌刑事犯罪。　　而3天后，宝塔财务公司董事长孙培华被公安机关采取强制措施。　　宝塔集团所持银行股份被拍卖　　实控人突然被抓，也让外界关注宝塔集团的未来。　　宝塔集团是西北最大的民营炼化企业，也是国内少有的获得国家发改委、商务部审批的原油进口配额和资质、原油进口使用资质、国际原油贸易资质、成品油批发资质、燃料油进口资质等“五证齐全”的民营石化集团。　　在2018中国企业500强排行榜上，宝塔集团以524.78亿元的营业收入位列第306位。　　财报显示，今年1~9月，宝塔集团实现营业收入331.69亿元，净利润为48.39亿元。　　而截至2018年9月底，宝塔集团总资产为668.50亿元，总负债为340.56亿元。　　宝塔集团全部340.56亿元债务中，流动负债占比76.15%，达到259.35亿元。宝塔集团流动负债主要为应付票据和短期借款，分别为164.1亿元和43.85亿元。　　记者注意到，宝塔集团的债主包括了10多家金融机构，以银行、信托为主，包括农业银行、交通银行、包商银行、重庆银行、甘肃银行、西藏信托等。　　近日，宝塔集团所持部分资产的股权亦遭拍卖。　　11月28日，记者在阿里拍卖平台上注意到，银川市中级人民法院将于2018年12月27日10时至2018年12月30日10时对宝塔集团持有的甘肃银行10054.1667万股份进行拍卖，起拍价约为2.22亿元。　　“这次拍卖的甘肃银行股权属于涉案资产，拍卖所得将直接打到法院提供的账户上，再由法院进行处置。”负责拍卖咨询的宁夏嘉德拍卖行相关人士对每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者称。　　早在今年8月3日，银川市中级人民法院就已对宝塔集团所持有的甘肃银行股份进行了司法冻结。　　目前，宝塔集团已被列入“老赖”名单中。最新一条失信被执行人信息，发布于10月17日，执行法院是慈溪市人民法院。因2000万元及利息，宝塔集团“全部未履行”，被法院认为“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”。　　“玩金融”玩崩了？　　在资金问题上，孙珩超曾对外公开表示，“（集团）过去被资金卡脖子”。为此，近年来，宝塔集团一直在拓展“钱路”。　　今年58岁的孙珩超，26年前从兰州大学教师的职务上“弃文从商”，创办了甘肃省商务代理公司。1997年，孙珩超收购了当时濒临倒闭的南梁农场小型炼油厂，并将其打造为宁夏最大的民营炼化企业。图片来源：宝塔集团官网截图　　“孙珩超为人随和，算得上是一个实干企业家。”据媒体报道称，即使目前宝塔集团处境艰难，不少宁夏当地的企业老板仍希望他能渡过难关。　　除宝塔财务公司，宝塔集团还手握保险经纪、小额贷款、商业保理、融资租赁、银行、基金销售等多个金融牌照。　　2015年底，宝塔集团与新华联集团、巨人投资有限公司、汇源集团公司、重庆三峡果业集团有限公司等五家企业成立了亚太互联网人寿保险股份有限公司。后者经营范围包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险和万能型保险等业务，总部设在银川。　　宝塔集团还入股了一家P2P平台--上海多玺互联网金融信息服务有限公司（以下简称多玺云）。据多玺云官网显示，其股东为上海宝塔石化有限公司（以下简称上海宝塔）。上海宝塔为宝塔集团旗下公司。图片来源：宝塔集团官网截图孙珩超对宝塔财务公司冀望颇高，让其子孙培华亲自执掌宝塔财务公司。成立宝塔财务公司后，孙珩超曾对外称，“过去求爷爷告奶奶，拿资产这里抵押一点，那里抵押一点，成本高速度慢、融资有限，成立的宝塔财务公司唤醒‘梦中人’，在资本杠杆撬动下，宝塔石化集团将大有可为。”谁曾想到，成立仅两年后，被寄予厚望的财务公司问题爆发，导致整个宝塔集团岌岌可危。

理财App被点名过度收集个人信息

11月28日，中国消费者协会（下称“中消协）发布《100款App个人信息收集与隐私政策测评报告》(下称《报告》）。根据测评结果，新闻阅读、网上购物和交易支付等类型App为总平均分相对较高的App类别，而金融理财类App得分相对较低。据了解，近年来，各类手机App在给使用者带来便利的同时，其背后的使用权限和隐私问题也随着互联网安全事件的陆续爆发，也逐渐引起消费者的密切关注。为此，中消协于2018年8-10月开展了App个人信息保护情况测评活动，并根据消费者需求和专家组建议，对10类共计100款App用户协议、隐私政策等方面进行审核，综合反映App个人信息保护中存在的问题。10类APP分类具体包括通讯社交、影音播放、网上购物、交易支付、出行导航、金融理财、旅游住宿、新闻阅读、邮箱云盘和拍摄美化。《报告》显示，10类App普遍存在涉嫌过度收集个人信息的情况。其中，59款App涉嫌过度收集“位置信息”，28 款App涉嫌过度收集“通讯录信息”，23 款App涉嫌过度收集“身份信息”，22款App涉嫌过度收集“手机号码”等。具体而言，交易支付类App中10款交易支付类App，支付宝被评价为四星；三星或三星半的是京东金融、拉卡拉、如E支付、合众钱包；云闪付被评为二星；翼支付、瑞钱包、付费通、银嘉钱包被评价为一星。金融理财类App中，10款金融理财类App被评价为三星或三星半的是网易彩票、中国建设银行；胜算在握、中国工商银行、随手记、同花顺、马上到账贷款等8家被评价为一星。除此之外， 柒闻网注意到，金融理财类App收集的个人信息共计有10类，其中收集最多的是手机号，占比达100%，其次是通信信息、位置信息、身份信息和个人基本资料等。按照《个人信息安全规范》规定，对个人信息的收集应有明确的目的，不得超出产品功能相关目的外收集额外的个人信息。而很多被测评App在隐私政策等文件中，未将其收集的个人信息与其实现的产品功能明确挂钩，其中很多个人信息与消费者通常理解的产品功能之间无明显关联，甚至明显超出合理范围。同时，《报告》在典型案例中指出，网易彩票App收集个人财产证明、个人上网记录、通讯信息、位置信息（包括行程、住宿）等信息涉嫌过度收集或使用。在个人信息使用规则方面，被测评App的平均得分为2.8分（满分为5分），“告知使用个人信息的规则”这一规则有57款App扣分。其中，金融理财类App得分相对较低，仅为0.8分，大部分金融理财类App未明确告知使用用户个人信息的规则。在用户权利方面，具体测评内容为一是告知用户访问信息的方式，二是告知删除个人信息的方式，三是告知更正个人信息的方式，四是告知用户撤回同意的方式，五是告知用户注销账号的方式。从各大类看，金融理财类App在用户权利方面表现相对均较差。中国消费者协会呼吁，进一步提高立法立规水平，强化对消费者个人信息的法律制度保护；督促App优化隐私政策，提升服务消费者的透明度；应用商店履行平台审核责任，强化App隐私条款的明示公示义务；强化执法与教育警示，提高消费者App使用信心。

陈羽凡吸毒被抓！代言过的借贷宝被疑为诈骗温床 借款成“无底洞”

曾经代言借贷宝的陈羽凡吸毒被抓！“熟人借钱，交给借贷宝”，借贷宝自出世以来，就主张以“人脉变钱脉”，并在2015年签约羽泉作为代言人。据了解，借贷宝与羽泉携手打造的“史上首支说不出口广告”曾在全国多家卫视、视频网站播放。2015年12月，借贷宝在宣布签约羽泉时表示，羽泉组合各自鲜明、对立、有代表性的理财性格特点，也与借贷宝本身打造的“熟人借贷”模式完美契合。不过，在2年后，双方合作已然终止。即便如此，提及借贷宝，总不免将其与羽泉组合联系在一起。此前，上海等多地区地铁、公交等公共场所时常能看见羽泉代言的借贷宝广告，而今已再无法再以羽泉组合形象推广。借贷宝原代言人陈羽凡吸毒被抓日前，羽泉组合中的歌手陈羽凡因吸毒被抓。2018年11月28日，北京市公安局石景山分局通过官方微博@平安石景山 发布通报称，2018年11月26日，石景山公安分局根据群众举报，在本市某小区抓获2名涉毒违法人员陈某（男，43岁，歌手）和何某某（女，25岁，无业），现场起获冰毒7.96克、大麻2.14克。经尿检，陈某呈冰毒类和大麻类阳性，何某某呈大麻类阳性。目前，陈某因吸毒、非法持有毒品，何某某因吸毒均被行政拘留。此案正在进一步工作中。据了解，陈某就是歌手陈羽凡。北京公安局官方微博@平安北京 也转发微博称，“毒品，让‘最美’凋零”。公开资料显示，《最美》是羽泉在1999年发行的首张专辑，也是羽泉组合的成名作。11月28日，借贷宝相关负责人对互联网金融新闻中心表示，羽泉已于2017年不再担任借贷宝代言人。实际上，即便羽泉组合仍在代言借贷宝，借贷宝也不能再使用代言广告进行宣传。根据原国家新闻出版广电总局2014年9月公布的《国家新闻出版广播电视总局办公厅关于加强有关广播电视节目、影视剧和网络视听节目制作传播管理的通知》，广电总局要求暂停播出有吸毒、嫖娼等违法犯罪行为者作为主创人员参与制作的电影、电视剧、各类广播电视节目以及代言的广告节目。在失去了羽泉这一明星助力后，借贷宝推广的速度在放慢，用户增长的速度也在日渐迟缓。根据九鼎集团2018年4月发布的九鼎集团2017年年度报告，2017年人人行科技股份有限公司（借贷宝）收入为8042.1万元。资料显示，九鼎集团合计持有借贷宝4.19%股权。为了解决问题，借贷宝不断寻求解决方案。2017年12月，借贷宝负责人王璐在参加乌镇大会接受媒体采访时公开表示，内部在考虑2018年或者2019年上市，并称上市地点将优先考虑香港。据王璐在乌镇大会上披露的数据，截至2017年12月，借贷宝已经拥有1.38亿用户，累计撮合交易超过1600亿元。不过，目前借贷宝官网暂时无法查看借贷宝运营相关数据披露。当前，借贷宝主推好友一对一借款、向好友众筹借款、向第三方借款与企业融资等项目。多头借贷频发 滋生诈骗案值得关注的是，借贷宝推行的“向第三方借款”即为向平台活跃借款人申请借款。借贷宝宣称，57位借款人近7日共出借1453.3万元。互联网金融新闻中心发现，只需填写简单材料，即可向平台上展示的借款人申请。在填写简单信息后，出借人张某便打来电话，称借款已经通过审核，并希望通过加微信好友等方式联系，可通过借贷宝线上借款。据了解，借贷宝在这个过程中提供借款人个人信息及好友逾期信息等内容。借贷宝方面表示，30天内最多可向6个出借人申请借款。公开信息显示，因向多人借款，借贷宝在某种程度上成为了非法吸收公众存款以及诈骗案件的温床。中国裁判文书网发布的“余涛非法吸收公众存款一审刑事判决书”显示，鹰潭市月湖区人民检察院指控：2015年12月6日至2016年6月，被告人余涛通过QQ群、微信群等方式，在“借贷宝”网络平台上向社会公众散播借款信息，许诺给予线上23%至24%年利息及线下每万元日息120元至200元不等的回报。后余涛使用其本人及其实际控制的罗某、饶某1、张某3、李某2等九个借贷宝账号，先后向孙某1、王某1、李某3、胡某2等217名社会不特定人员多次借款，借款期限为2天至1个月不等，累计借款金额为24888625.75元。除按协议归还借款人本息外，余涛还将所借资金用于转借给他人、赌场放贷及个人消费等用途。后因资金链断裂，截止2016年11月4日，余涛未能归还曹某、陈某1、陈某2等75名借款人的借款金额共计人民币4345656.87元。判决如下：被告人余涛犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑五年，并处罚金人民币十万元。责令被告人余涛向各被害人退赔相应经济损失。而这仅仅是其中一个案例，北京市朝阳区人民检察院指控被告人韩志科冒用信息，以签订借款合同的形式骗取古×人民币共计615800元，骗取徐×人民币共计448300元，判处有期徒刑十一年，剥夺政治权利二年，罚金人民币二万二千元。暗藏陷阱 成还不完的“无底洞”今年11月21日，安徽省天长市公安局官方微博称，安徽滁州天长市一男子网贷8万元，半年不到，连本带息就要还26万多块。无力偿还后，浙江债主上门暴力讨债，砸坏家具和家用电器后逃走。近日，天长警方抓获了犯罪嫌疑人崔某，并以涉嫌寻衅滋事罪对其刑事拘留。警方警醒，超过国家规定的银行同期利率3倍以上的借贷行为，即年利率超过36%的借贷行为，不受法律保护。根据中国警察网披露，今年5至11月份，岳某通过网上平台“借贷宝”，多次向崔某累计借款8万余元，到了11月份，连本带息累计要还款26余万元。岳某无力偿还，崔某多次打电话找岳某催债未果，故而实施暴力催收。实际上，这并非借贷宝首次关联高息借贷事件。早在2017年，互联网金融新闻中心曾报道，一用户于2015年8月30日在借贷宝平台发布了2个借款标的，借款金额均为100元，时限为20年，设置了利率为100%。“不料标的被秒抢掉了，需要还款5000多万……”据此前了解，2016年 11月24日，央视《焦点访谈》就部分P2P平台整改展开调查，点名借贷宝等平台存在违规现象。其中，借贷宝在借款额度上明显超越红线。借贷宝隔日回应称，公司已于早前决定取消“赚利差”功能，并下调借贷额度（个人用户借入额度不超过20万元），以符合相关规定。有用户反映称，借贷宝纵容放高利贷，“以周息20高利贷暴力催收”。该用户称，其于2018年2月27日第一次借款，借条16000，实际收到7000，还款9000。并于2018年3月6日为展期费2000元，3月13日展期费2000元。“每7天还一次，没有全款就要付2000利息。”不过，互联网金融新闻中心发现，该借款标的仅显示为24%。借贷宝方面表示，对于借款人和出借人绕过平台私下达成协议的违规借贷行为，平台已开通特别受理热线，为用户提供行动建议和法律援助，具体可联系特别受理热线咨询。2017年12月，央行、银监会联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，要求必须加强“现金贷”统一监管，同时加大违法违规的惩处力度，明确“经营放贷业务，须取得经营放贷业务资质”。显然，借贷宝平台不少提供借款的出借方资质难以明确。据央视新闻报道，原“现金贷”中介小栗表示，像我之前做过，最高的利率，周息30%，4个周28天可以达到120%。借一万块钱，一个月之后要还2.2万， 折算年息的话，达到1000%、2000%都是有可能的。某“现金贷”借款人小龚在接受采访时称，“就是在那个借贷宝上面，借了4000元，期限是一个星期，就是七天嘛，利息是20%”。她表示，没有两三个月，欠款就滚到了几十万。实际上，按照相关规定，贷款的年化利率超过24%就不受法律保护。此外，值得关注的是，借贷宝所属公司人人行科技股份有限公司多次被法院列为被执行人。其中，案号为（2018）桂1121执542号的案件显示，借贷宝被广西壮族自治区昭平县人民法院于2018年10月26日列为被执行人。而在2018年10月16日，借贷宝也被深圳市宝安区人民法院列为被执行人，案号为（2018）粤0306执14055号。此前，深圳市宝安区人民法院发布的(2017)粤0306执保1295号也显示，借贷宝也被列为被执行人。

A股“众神”人设崩塌！王亚伟11只基金年内全部跌超9% 林鹏3只基金均亏20%

　　临近年底，一些买方大佬今年的业绩也被曝光，其中“王亚伟砸了金字招牌”的新闻成为一时热点，通过梳理发现，受大环境的影响，除了王亚伟，今年以来还有很多买方大佬的产品业绩也不好。　　王亚伟11只基金年内全部跌超9%　　Choice数据显示，截至到11月27日，王亚伟旗下千合资本的产品中，有11只产品公告了今年年初以来最新的净值增长率，而这11只产品今年以来净值增长率均为负数且跌幅均超过9%，其中跌幅最大的是昀沣2号，其最新年内净值跌幅达26.62%。　　除了昀沣2号，昀沣4号的跌幅超过18%，这些基金大部分由曾经的“公募一哥”王亚伟掌舵。　　除了净值大幅下跌外，云豹三号的最新净值仅为0.7902，数据显示，这只基金从成立以来，仅在今年1月站上1元，以后便一路振荡下跌。云豹三号净值变化　　曾经的股神王亚伟，带领华夏基金走到过行业的高峰，其管理的华夏大盘精选混合任职回报高达1182%，平均年化收益率达234%，业绩长期在公募基金业内排名第一，因此他也被冠以“公募一哥”、“股神”等称号。　　2012年，王亚伟离开华夏，创立私募公司千合资本，并发行了首只阳光私募产品“外贸信托-昀沣证券投资集合资金信托计划”(简称“昀沣”)，引起轰动。当时据媒体报道，昀沣的募集销售，刷新了阳光私募圈的几大纪录：第一，认购门槛最高达到2000万元，刷新此前私募创造的1000万元门槛纪录；第二，轻松募集20亿元，打破此前单只私募首发规模最高纪录；第三，固定管理费率达到2.5%，突破此前2.2%的最高纪录。　　如今业绩急转直下，不禁令人叹惜。　　旗下产品提前清盘　　值得一提的是，除了业绩不好，王亚伟最近还遭遇了旗下产品被提前清盘。　　中国证券投资基金业协会的私募备案公示信息里显示，千合资本旗下有只产品叫“中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划”的产品运作状态为“提前清算”。　　公开资料显示，该产品成立于2016年3月1日，至今运行两年半，基金经理是崔同魁。　　此前，市场揣测其清盘主要原因是业绩表现不够理想，引发部分投资者要求提前清盘。　　不过，后来有报道称，该产品清盘是因为产品结构的问题。千合资本公司内部人士表示，“它是成立比较早的产品，按照资管新规有些条款，产品结构不太符合(新规要求)，现在要做一些调整，所以才做了一些处理。”“它是成立比较早的产品，按照资管新规有些条款，产品结构不太符合(新规要求)，现在要做一些调整，所以才做了一些处理。”　　林鹏3只基金跌20%　　私募的日子不好过，公募怎么样呢？　　在公募基金业内，上海东方证券资产管理(以下简称“东方红资管”)的权益产品投资水平一直被公认为是佼佼者，然而在今年A股市场大跌期间，该公司所管产品却都遭遇了大亏。　　数据显示，在东方红资管旗下的所有基金中，截至11月27日收盘，今年以来净值出现亏损的基金占比达59.52%。而在32只权益类产品中，更是有7成的基金年内净值出现亏损，即便是几只稍有盈利的权益产品，涨幅也在1.3%以下。　　东证资管管理的今年以来跌幅靠前的基金：　　值得一提的是，作为东证资管的明星基金经理，林鹏今年的业绩也并不好看，数据显示，截至目前，林鹏旗下共有4只基金，除了今年10月刚发行的东方红恒元五年定开混合外，另外3只分别为东方红睿华沪港深混合、东方红沪港深混合和东方红睿丰混合，后面3只基金基金今年亏损均在20%左右。

“天地板”暴力收割游资火拼 “核按钮”式出逃闷杀打板客

导读“核按钮”即指游资止损时以跌停板出货，目的在于撤退比其他游资更快，一时间止损盘涌出，股价被死死地压在跌停板上，这种手法被认为“心狠手辣”。连涨多日的科创板概念股，近期频现心惊肉跳的走势，盘中从涨停直奔跌停。11月28日，新华传媒出现“天地板”，超华科技在天地板后再度涨停。赛象科技（002337.SZ）、深赛格（000058.SZ）、国发股份（600538.SH）等此前亦有相似经历。业内人士解释，科创概念股获资金追捧，涨幅较高，在调整压力以及监管约束下，资金出逃。由于“核按钮”式止损，除散户外，不少游资也被暴力收割。“天地板”接连出现11月28日，开盘短短一个小时内，新华传媒（600825.SZ）股价从涨停板“一落千丈”，直至跌停板。尽管午盘小幅上升，但最终仍以跌停姿态结束当天行情。超华科技（002288.SZ）走势更让投资者心惊动魄，股价开盘10分钟后从涨停板掉头向下，近90度直线下跌，一度跌至4.9%。午盘出现反转，股价直线拉升，回到涨停板。事实上，上述现象已经不是新鲜事，近一周以来，多只个股轮番上演“天地板”。11月26日赛象科技开盘后持续涨停，收盘前1个小时，“断崖式”下跌至跌停，同日还有双环传动（002472.SZ）。27日，深赛格接力，开盘5分钟内从涨停板迅速下跌至跌停，当天国发股份盘中也出现“天地板”。更早之前，威尔泰（002058.SZ）、东富龙（300171.SZ）、锐奇股份（300126.SZ）11月21日上演同样情形。根据21世纪经济报道记者对上述个股进行梳理分析，上述股票均属科创板概念或创投概念。科创板确定推出以后，11月以来相关概念股涨势如虹。比如新华传媒1日至今已涨76.18%，曾有连续4个涨停板；赛象科技已涨62.29%，连续4天涨停；超华科技则上涨53.79%。其余个股大多有20%-40%之间的涨幅。28日，华南一家上市券商分析师向记者表示，参与这些板块的炒作多为游资，手法简单粗暴，拉抬股价、打板。龙虎榜数据印证了游资频繁短线交易的路径，深赛格与国发股份连续3天（26-28日）登上龙虎榜；赛象科技与新华传媒则连续2天。此外双环传动11月已经在龙虎榜上出现3次，东富龙5次。对于近期“天地板”现象，该名分析师解释，“这些资金有两方面顾虑，一是担忧受到交易所重点监管，所以需要及时获利了结；另一方面这些资金也是战战栗栗，担心高位没有人承接手中筹码，因而选择在盘中快速出逃，以突袭形式自我救赎。”28日，广州一家私募基金合伙人则认为，“题材炒作有周期，我们认为现在正是科创概念情绪降温阶段，相关股票被迅速抛售，资金撤离。”游资“火拼”连续多天的“天地板”行情，被市场人士认为主力游资用“核按钮”式操作手法相互残杀，题材炒作风险剧增。据了解，“核按钮”即指游资止损时以跌停板出货，目的在于撤退比其他游资更快，一时间止损盘涌出，股价被死死地压在跌停板上，这种手法被认为“心狠手辣”。以新华传媒为例，公司股价28日出现“天地板”的背后原因是有3大游资暴力砸盘。知名游资大本营——华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部，在28日大举出货8396.63万元，成为第一大卖出席位。海通证券南京广州路营业部和国泰君安南京中央路营业部，当天分别卖出新华传媒3301.14万元、2571.07万元。3大席位合计卖出额占总股票成交额（13.1亿）的11%。27日，新华传媒涨停之时，也有上述3家“打板”的身影。前五大买入席位中，华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部、海通证券南京广州路营业部、国泰君安南京中央路营业部分别大手笔买入9355.51万元、2998.83万元、2252.22万元。28日，新华传媒出现天地板，无疑“闷杀”了前一交易日追涨的其余游资，比如光大证券湛江海滨大道营业部、华泰证券南京户部街营业部，两席位合计买进3804.31万元。上述广州私募基金合伙人谈到，“这几天A股最刺激就是‘天地板’。一方面说明这些游资比较凶残，暴力收割散户和打板客；另一方面也能看出市场仍然脆弱，资金比较敏感，风吹草动下就迅速出逃。”28日，上海一家券商营业部人士笑称，今年股票不好操作，如果做价值投资，长期持有，却面临连续下跌；如果做短线交易，又遇上“核按钮”。在他看来，“核按钮”频繁出现，会挫伤打板客积极性。他解释，在以往题材炒作逻辑中，打板客和散户都会认准热点龙头股，一旦在“连板”节奏中，突然出现“核按钮”，对于有龙头信仰的资金而言是巨大打击。“这就意味着跟风追涨的风险比以前更大了。目前市场活跃度不高，仍然处于疲态，题材炒作会更为谨慎。”该名营业部人士表示。

迷你基金保壳忙 首现修改合同避免“触发清盘”

　　近年来，迷你基金增多，基金合同规定触发清盘、转型成为处置这些基金的常规操作。不过，触发清盘的条款始终令基金公司感到不满意，有公司近期公告召开持有人大会修改这一条款，给基金在触发清盘条款后有更多的选择机会。　　部分基金修改　　触发清盘条款　　德邦基金近日公告称，将召开德邦福鑫混合型基金持有人大会，修改合同。根据基金合同，连续60个工作日出现持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，将进入清算程序并终止，无需召开持有人大会。此次公告正是要对此项触发清盘条款进行修改。德邦基金拟将基金直接触发清盘修改为基金转型、合并或清盘，并召开持有人大会表决。　　数据显示，德邦福鑫成立于2015年4月27日，2015年中报规模达到59.33亿元，机构持有比例高达98.59%。随后的股市调整让基金规模锐减。今年三季末，规模只有5531.29万元；两大机构持有人分别持有2567.91万份、2505.01万份，合计占比达94.23%。　　北京一位基金公司人士表示，基金是否依照合同选择触发清盘，与持有人结构有很大关系。基金公司一般会综合考虑基金的运营成本、持有人结构、产品线布局等因素。这只迷你基金机构持有人占比高，机构在基金处置上有很大的发言权。召开持有人大会，机构投资者可以选择其他方式而避免直接清盘。基金公司也愿意通过转型等方法留下持有人。　　除了修改触发清盘条款，也有基金公司设置了进行转型的条款。 如国投瑞银岁增利一年期定开债基日前公告称，某个开放期届满时，出现持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元的任何一种情形时，基金将转型为债券型基金，不再以定期开放的方式运作，不需要召开持有人大会。泰达宏利绝对收益策略定开混合型发起式基金日前也公告表示，在基金合同生效满3年当日的前60天内连续20个工作日，基金资产净值低于2亿元的情况下，将转换为开放式基金，终止附加管理费的计提，无需召开持有人大会。　　主动权益基金　　成小微基金重灾区　　值得注意的是，在今年权益市场低迷的压力下，不少基金公司旗下迷你基金扎堆儿。若合同带有触发清盘条款，将让不少公司的权益基金数量锐减。　　北京一家基金公司华南渠道总监表示，公司的10只主动权益类基金，其中9只规模低于2亿元，5只规模低于5000万元，1只触发清盘的基金清盘。　　北京一家小型公司市场部总监透露，她所在公司有24只基金，其中15只为主动权益基金，今年触发清盘的基金数量多达4只。　　三季报中规模低于2亿元的基金多达2015只，相当数量跌破5000万元的清盘红线。 如何处置这类基金？北京一家小型公募市场部总监表示，整个市场对基金清盘的容忍度在提高，对运营性价比较低的基金会选择主动清盘；另一方面，公司会通过新发基金扩大管理规模，对存量小微基金进行适时持续营销。适时持营就是按照市场节奏推荐适应市场的基金。该市场部总监称，比如目前债市行情比较好，债券基金适合做持续营销；混合型基金、股票型基金很多成为小基金，但权益类基金市场认可度仍然较低，即便推销难度也比较大，不能逆市而行。　　北京一家中型公募市场部人士也表示，他所在的公募有一只债基规模仅有20万元，公司将通过扩大代销机构、开通定投业务、降低申购门槛、强化费率优惠措施等持续营销方式保壳。我们计划加大对存量迷你基金的持续营销力度，将债基的申购起点降到100元，申购费率不设折扣限制，基金申购和定期定额投资业务的手续费也都降到很低。

证券日报评论：警惕“差一点儿”式高送转

　　一边是各部门、各地都在想方设法为上市公司解困，另一边则是一些上市公司在高送转“红线”附近与监管层捉迷藏。这里说的就是“差一点儿”式高送转，即上市公司推出的分配方案距离监管层制定的高送转标准仅差一点儿，以此来逃避监管。　　沪深交易所日前发布的《上市公司高比例送转股份信息披露指引》对高送转进行了界定。其中，上交所制定的上市公司高送转标准是指公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份，合计比例达到每10股送转5股以上。深交所则规定，主板、中小板、创业板上市公司每10股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过5股、8股、10股的为高送转。　　对于沪深交易所制定的高送转标准，业界对于其执行层面存在一定的担忧。尽管这些标准早在今年4月份就已经被披露过。市场担心的就是一些公司会将送转方案设定在监管“红线”之下，即沪市上市公司搞个每10股送4.9股，深市上市公司也以此类推，以此规避监管。　　事实上，市场上确实出现了创业板上市公司每10股转增9.5股的送配方案，还有9股、8股的方案。这些上市公司也确实被市场火火的炒了一把。在高送转新规发布后的第一个交易日，高送转概念板块整体下挫，部分资金被套牢。　　其实，高送转是资本市场一个很好的工具。上市公司推出这种方案，向市场传递出公司正处于快速成长期，对业绩的持续增长充满信心。同时，这个工具对一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过高送转来增强公司股票的流动性。　　对于未达到高送转的送股行为，监管层不强制要求执行高送转新规，为公司正常送转股份预留了制度空间。　　A股市场上用好高送转工具的案例并不少。比如现在的苏宁易购，在其上市之初，就进行了多次高送转（按照现在中小板的标准），待其股本达到一定规模后，就转为了现金分红一种方式。贵州茅台也曾有过每10股转增10股的经历。　　然而，随着限售股、解禁等概念的涌现，高送转就成为了一些上市公司重要股东减持的“配套”工具。监管层不得不通过各种形式扭转市场对高送转的曲解，以保护大多数投资者的合法权益不被侵害。　　对于“差一点儿”式高送转，监管层已经有所警惕。深交所强调，将在日常监管中充分关注刻意规避高送转标准的送转股行为，结合公司业绩、股东减持及解限等情况，综合判断并采取相应监管措施。　　笔者认为，投资者应该领会监管层的良苦用心，始终坚持价值投资、理性投资，不应痴迷于高送转等概念性炒作。

3年“烧掉”13亿的蘑菇街要上市？募资金额缩水56% 旗下P2P或难备案

金融的事儿，互联网企业似乎都想掺和一脚，更何况是手握万千年轻女性用户的蘑菇街。日前，蘑菇街向美国证券交易委员会（SEC）递交了IPO招股书。招股书显示，蘑菇街拟申请在纽约所挂牌交易，股票代码为“MOGU”，最多筹集2亿美元资金。互联网金融新闻中心发现，蘑菇街已于11月23日更新招股书。招股书显示，蘑菇街确定发行价为14到16美元，最大融资金额为8740万美元，远低于首次公开招股书中的2亿美元，缩水56.3%。相较而言，其估值已遭砍半。手握万千年轻女性 3年“烧掉”13亿元据了解，蘑菇街于2011年上线，2016年与美丽说合并，旗下包括蘑菇街、美丽说、uni等产品与服务。截至2018年9月30日，蘑菇街月度移动端活跃用户为6260万，主要为年龄在15至30岁之间的年轻女性。在进行自我介绍时，蘑菇街在招股书中称，用户通过手机访问其平台，包括蘑菇街应用程序以及微信小程序等。与此同时，蘑菇街还拥有微信支付、QQ钱包专属入口通道。“帮助腾讯将庞大的用户群引导至我们的平台，以满足他们的时尚和与生活方式有关的需求”，蘑菇街称，其与腾讯为战略合作伙伴关系。据互联网金融新闻中心了解，腾讯为蘑菇街第一大股东。招股书显示，截至2018年9月30日的前12个月，蘑菇街平台移动端平均月活为6260万（一个月登陆app、移动网站、小程序任意平台一次）。其中，2018年9月，蘑菇街平台上用户每天花费超过35分钟观看视频。平均每月8.4%的移动MAU是活跃买家，每位活跃买家平均每日在线时间为51.4分钟。尽管用户数不断增长，但增速已然放缓。与此同时，蘑菇街营收与财务数据也不容乐观。据了解，蘑菇街收入主要来自营销服务、佣金抽成与其他收入三大板块，分别指平台上的资源位营销服务收入、平台上商家交易额的提成以及平台提供的融资解决方案和其他服务的收入等。根据招股书，2019财年截至2018年9月30日的6个月内，蘑菇街营销服务客户数量同比减少17.9%。而在2018财年（2017年4月1日-2018年3月31日），其营收为9.73亿元，同比下降12.3%，三大板块营收贡献占比分别为49.0%、42.8%、8.2%。盈利数据方面，蘑菇街2017财年（2016年4月1日-2017年3月31日）净亏损人民币9.39亿元，2018财年净亏损5.58亿元。在截至2018年9月30日的6个月内，蘑菇街净亏损3.03亿元，上年同期亏损为4.28亿元。截止2018年9月，归属于蘑菇街股东净亏损为7.63亿元，上年同期净亏损7.6亿元。在非标准会计准则（Non-GAAP）下，蘑菇街2019财年上半年（2018年4月1日-2018年9月30日）净亏损1.86亿元，上年同期亏损3亿元。金融野心不甘落后 旗下网贷平台或难备案“没有败家的女人，只有爱家的女人”，马云2017年在7月10日由阿里巴巴主办的第二届全球女性创业者大会发言时表示，我们还发现，女性借了钱，还得特别快，而男性不还款的比例要比女性大1/4。而这也为蘑菇街开展金融服务提供了信心。实际上，在与美丽说合并后，蘑菇街开始布局金融服务板块，并计划在金融领域大展拳脚。截至目前，蘑菇街提供的金融产品有白付美（消费信贷）、赚钱（网贷平台）、美丽借（借款）、借钱（贷款超市）、信用卡中心与保险等。招股书中，蘑菇街披露了金融业务相关信息。根据招股书，蘑菇街通过“美丽金融”向用户提供金融服务，主要包括提供信贷服务和贷款超市导流，以及通过保理的方式为平台商户提供融资服务。其中，蘑菇街通过分期产品白付美向消费者提供贷款，用于与所购商品相关的应收账款抵押，最高额度2万元。而该业务采用保理融资模式，由上海时趣商业保理有限公司提供服务。美丽借通过杭州卷瓜网络有限公司提供助贷服务，将用户融资需求推广至第三方放贷平台，最高额度5万元。互联网金融新闻中心了解到，2018财年，蘑菇街为用户和商家提供的金融服务（融资解决方案）产生的收入为2329.3万元；2019财年上半年（2018年4月1日-9月30日），其金融服务收入为2148.3万元，上年同期为853.8万元。寄希望于金融服务的贡献，蘑菇街还悄悄开通了P2P网贷平台——种豆宝，并于2018年4月上线运营。据了解，种豆宝由杭州卷瓜网络有限公司提供服务。招股书显示，蘑菇街提供的金融服务收入对公司收入贡献在增加。根据种豆宝披露的信息显示，其对应的借款人为蘑菇街用户，也即底层资产来自蘑菇街的消费信贷产品白付美等。资料显示，种豆宝提供的产品年化收益约为6.3%-7.2%，存管银行为百信银行。截至2018年10月，种豆宝平台累计交易总额为5772.8万元，借贷余额为2294.1万元，当前出借人数量为456人，当前借款人数量为16128人；累计代偿金额为915万元，累计代偿笔数为20300笔。不过，蘑菇街也在面临着监管问题。根据P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于做好 P2P 网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》，对于2016年8月24日后新设立的网贷机构或新从事网贷业务的机构，在本次网贷风险专项整治期间，原则上不予备案登记。此外，根据相关规定，网贷从业机构在整改期间业务规模不得增长，存量不合规业务要压降至零，不得新增不合规业务。对于蘑菇街而言，其设立的网贷平台于2018年4月才正式对外推出，或难备案。

阳澄湖大闸蟹网红店：一年卖几十万件 没有一件是真的

原标题：阳澄湖大闸蟹网红店：一年卖几十万件，竟没有一件是真的！批发商：我都要笑死了…阳澄湖大闸蟹，味道鲜美，营养丰富，据说，今年真正品尝阳澄湖大闸蟹的季节是11月份，眼下网上销售十分火爆。有消费者就趁着新鲜，网购了几份阳澄湖大闸蟹，可非但没有品尝到美味，反而遇到了闹心事儿。网购缺斤短两无“蟹扣”身份成疑问 记者在天猫网站上看到，鑫东湖旗舰店原价1688元的12只礼盒装阳澄湖大闸蟹只卖256元，比原价便宜了6倍多。这家网店称，他们在11月11日当天爆卖5万件大闸蟹。鑫东湖旗舰店的网页上显示，这个网店的母公司是苏州工业园区怡阳大闸蟹有限公司，一个曾被阳澄湖大闸蟹行业协会评为“优质产品企业”、还获得过协会颁发的“诚信经营奖”。记者找到怡阳大闸蟹有限公司的门店，该门店原法人代表吴富荣说，鑫东湖旗舰店因缺斤短两问题经常被投诉，他已经把怡阳大闸蟹公司转让给了鑫东湖旗舰店的负责人周老板。养殖户：不熟的人买不到真的阳澄湖大闸蟹 鑫东湖旗舰店的网页上介绍，他们有1000亩养殖水域，年产150万斤大闸蟹。但阳澄湖大闸蟹的养殖户告诉记者，阳澄湖里现在围网养殖面积1.6万亩，每个养殖户的面积在5亩到20亩不等，不可能有1000亩的养殖大户。这些养殖户说，真正的阳澄湖大闸蟹一般都不会在网上销售，也没有网店从他们手里进货。阳澄湖大闸蟹养殖户：都是熟悉的人买去，不是熟悉人根本买不到真的阳澄湖螃蟹。根据《苏州市阳澄湖大闸蟹地理标志产品保护办法》，取得地理标志使用权的阳澄湖大闸蟹生产者应当在销售前，对阳澄湖大闸蟹加施专用标识。未加施专用标识的，不得以阳澄湖大闸蟹名义销售。 记者在鑫东湖旗舰店买到的阳澄湖大闸蟹都没有加施专用标识，也就是通常所说的防伪“蟹扣”。那么，鑫东湖天猫旗舰店的“所谓”阳澄湖大闸蟹到底是从哪里来的呢？根据鑫东湖提供的地址，记者找到了这家网店的配送中心，出乎记者意料的是，位于苏州相城区阳澄湖镇北前村的这个大闸蟹配送中心，竟然挂着手套厂的牌子，而且铁门紧闭。记者走进包装车间，立马遭到工作人员的阻拦。记者被他们带进了门卫室。经过一番交涉，这家网店的负责人周老板最终同意给记者看一下他们的蟹。记者在这里看到的蟹都是没有防伪“蟹扣”的。鑫东湖旗舰店负责人：这是从消泾市场进的货，他们销的是阳澄湖大闸蟹，我销售的就是阳澄湖大闸蟹。随后，记者来到苏州市相城区阳澄湖镇消泾大闸蟹水产交易市场，小唐大闸蟹配送批发部的老板向记者透露，鑫东湖旗舰店确实就是从他们这里进的货。小唐大闸蟹配送批发部是肖泾市场最大的批发商，每天出货上万斤。老板告诉记者，他们卖的都是外地蟹，有南京市固城湖的“高淳螃蟹”、泰州市的“兴化河蟹”、盐城市的建湖蟹等。另一个批发商告诉记者，这个市场什么地方的螃蟹都能找到，但很难找到阳澄湖大闸蟹。记者：没有阳澄湖的大闸蟹吗？苏州市相城区阳澄湖镇消泾大闸蟹水产交易市场某批发商:"阳澄湖的蟹没有了，你买不到，你到市场上买的，全部是这些（外地）蟹拿去，装进箱子就是阳澄湖大闸蟹。"苏州市相城区阳澄湖镇消泾大闸蟹水产交易市场某批发商:"（鑫东湖旗舰店）在我们拿货的，我跟你讲实话，他生意做的大的不得了，他儿子全在网上卖，我们都笑死了，4.5（两）公（蟹），他给人家2.5（两），钱赚昏掉了。记者发现，这些外地蟹价格比阳澄湖大闸蟹便宜很多, 鑫东湖旗舰店用外地蟹冒充阳澄湖大闸蟹，赚取更高的利润。知情人:"（鑫东湖旗舰店）中秋节前几天发多少份一天你要知道，一万五千份，他赚40块钱一份，（赚）60万（元）。（记者：是不是真的阳澄湖大闸蟹。）哪有啊，哪有啊，都是外地螃蟹。“冲个澡” 摇身变成了阳澄湖大闸蟹 不仅仅是鑫东湖网店以外地螃蟹冒充阳澄湖大闸蟹，在网上所谓销售阳澄湖大闸蟹的店家数不胜数，有的网店还声称，有2000亩湖面养殖场。不过，记者在询问工作人员后得知，在它配送中心的蟹池里，竟没有一只是阳澄湖大闸蟹，2000亩的湖面养殖场也是虚构的。据这家网店的负责人介绍，他们在拼多多、天猫、京东等多家平台上都有网店，曾经是拼多多网站的销售冠军，一年卖了几十万件大闸蟹，但没有一件是真的阳澄湖大闸蟹。网上那么多的冒牌阳澄湖大闸蟹，到底出身何处呢？ 记者在南京高淳水产批发市场暗访时发现，这里相当一部分“高淳螃蟹”被运往苏州阳澄湖。南京高淳水产批发市场批发商：袋子里装好的螃蟹马上要装走，苏州的人过来拉到苏州阳澄湖去卖，已经收了四五千斤货了。记者从高淳水产市场跟踪一辆装满“高淳螃蟹”的货车，最终开到了阳澄湖大闸蟹水产市场。工人把这些“高淳螃蟹”倒到玻璃缸里，第二天一早，当记者前来询问时，这些螃蟹就堂而皇之地变成“阳澄湖”大闸蟹了。原来，外地螃蟹在阳澄湖里过一道水，就摇身一变，成了阳澄湖大闸蟹。在泰州市的兴化，一些苏州牌照的货车也源源不断把“兴化河蟹”运往阳澄湖。在苏州市“唯唯亭亭”阳澄湖大闸蟹交易市场4号馆，记者看到一辆满载“外地蟹”的货车正停在水司令大闸蟹旗舰店门口下货。工人把袋子里的“外地蟹”倒进了蟹池里。相互推诿监管形同虚设 阳澄湖大闸蟹是地里标志产品，也是当地的名片，有关部门应该悉心呵护。根据《苏州市阳澄湖大闸蟹地理标志产品保护办法》，工商行政管理部门负责规范阳澄湖大闸蟹的市场经营行为，协助做好阳澄湖大闸蟹质量检验工作。鑫东湖旗舰店的大闸蟹配送中心位于阳澄湖镇，是苏州市相城区市场监督管理局四分局的管辖区。但工作人员对于屡被投诉的阳澄湖大闸蟹视而不见。在处理消费者举报的办公室，一位工作人员说，这家店的注册地在常熟，要去常熟工商所投诉，不管它从哪儿发货，都不在这的管辖范围内。记者又通过12315平台向常熟市场监管部门举报。一周后，常熟市市场监督管理局的工作人员给记者打来电话，他们的处理结果再次出人意料。常熟市市场监督管理局工作人员：真假是无法鉴定的，但是说缺斤少两，我们可以让他补发，按照足份的给你补发。记者请他们查查蟹的来源，工作人员却表示，这个又是上家了，要找这家公司当地的市场监管局，他们没有权力。假蟹扣、假礼盒、“假螃蟹”都是公开的秘密 其实，在阳澄湖镇，各种假冒阳澄湖大闸蟹的现象已经是公开的秘密。记者看到，在这个市场里，除了批发螃蟹的，还有十几家专门批发阳澄湖大闸蟹礼盒的，这些礼盒制作精美，价格从几块钱到几十块钱不等。不仅是礼盒，连阳澄湖大闸蟹防伪专用标识的“蟹扣”，这里都有专门的仿制品。商家说，这些假蟹扣只是外形相似，根本没有真正的防伪标，主要就是卖给开网店的，价格也很便宜。大闸蟹过水莫让信誉也“过水”记者调查一圈，不论是网店，还是批发市场，几乎没有找到一只家世清白的、验明正身的阳澄湖大闸蟹。按道理说，如此乱象使阳澄湖大闸蟹声誉受损，最着急的应该是当地的有关管理部门。但让人奇怪的是，这么明显违背诚信经营的事，行业协会推给了市场监管部门，市场监管部门内部也是推来推去，最后的办法，竟然是寄希望于消费者和不良商家自行协商。螃蟹可以扔进湖里过个水，但是如果把信誉也扔进了水里，那可捞不出来了。

新一届发审委人选公示 券商等五领域人士未入围

　　11月27日，证监会公示第十八届发行审核委员会委员候选人名单，共计有53名候选人。具体来看，证监会派出机构17名，沪深交易所8名，会计师事务所15名，律师事务所13名。　　值得注意的是，在十八届发审委员候选人名单中，高等院校、保险资管、证券公司、基金公司、资产评估机构等五大领域的人士未能入围候选人。有分析人士向《证券日报》记者表示，这意味着上述领域的人士将与十八届发审委无缘。　　在此之前，今年9月30日证监会就《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》公开征求意见。截至目前，上述办法仍未正式公布实施。　　根据征求意见稿，修改主要包括以下内容：一是调整发审委人员结构，并将发审委人数由66人改为35人；二是增加暂停委员履行职务的管理措施，完善委员解聘的规定，明确委员推荐单位有提请解聘委员的权利；三是增强审核程序的一致性和透明度。使特别程序除表决票数要求不同外，在会前会后信息公开、暂缓表决和取消审核、会后事项发审会等其他各方面与普通程序保持一致；四是允许委员参加初审会。　　目前履职的第十七届发审委成立于2017年9月30日。成立以来，困扰市场多年的IPO“堰塞湖”现象得到消除，同时符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅缩短至9个月以内，企业上市的可预期性显著增强。　　在十八届发审委员候选人名单中，有9位第十七届发审委员入围。　　证监会已于今年9月28日启动发审委换届工作，同时证监会还表示，第十七届发审委工作到新一届发审委成立为止。　　证监会相关负责人近日表示，将继续保持新股常态化发行，改革完善以信息披露为核心的股票发行制度，进一步提高企业发行上市的可预期性。

疯狂的资本泡沫退去，留给影视行业怎样的背影？

A面：今年1-10月，全国电视剧拍摄制作备案公示剧目共967部，38339集。2017年电视剧市场规模达到460 亿元。B面：从2015年6月的高点至今，电视剧公司的股价跌幅多数超过50%。影视行业深陷冰火AB面，到底哪一面更真切？央视财经记者走进车墩影视基地寻找答案。影视基地车墩见闻在影视基地，业内人士告诉记者，车墩影视基地拍摄的电视剧数量今年略有增长。上海影视乐园总经理 张彪：现在已经在拍的和完成拍摄任务的影视剧已经有87部，去年是79部，有略微提升。群众演员依旧在影视基地追梦，他们透露目前每天的工资为70元，相比一两年前涨了20元。影视制作公司现状从影视基地，转场到后方——影视制作公司，这里的现状又是如何？制作方的现金流压力较大，在上下游关系上处于弱势地位。成本端和收入端账期的错位对影视制作公司的现金流提出较大挑战。万合天宜影视公司首席财务官 陈伟泓：从今年下半年开始，整个影视行业进入一个寒冬期了，它的表现就是资本的退潮，新开工项目的减少和库存量的增加，主要原因就是过去几年大量的热钱涌入这个行业，但是影视行业生产好作品的能力并没有显著增加。由于电视剧行业的独特性，在回款和现金流方面较为紧张，资本此前的涌入也带来了泡沫，叠加政策的收紧，电视剧行业相关数据，去年以来持续回调。根据三季报数据，我国12家电视剧上市公司中7家经营现金流净额为负数，在市值排名前五的公司中，华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪这类老牌电视剧公司的现金流情况不佳。应收账款方面，华策影视最多，超过44亿元，12家公司的中位数在14亿元左右。平均应收账款周转率在0.7次左右，市值前五公司中华策影视、慈文传媒，以及当代明诚高于平均值。估值方面，当前影视公司的市盈率已经处于历史低位，龙头企业华策影视的市盈率仅23倍，市净率2.3倍，电视剧公司近五年平均市净率大多在5-7倍之间，而当前市净率均不到3倍。分析师指出，由于现金流和回款的不确定性，叠加政策收紧，市场给予了很低的估值。从2015年6月的高点至今，电视剧公司的股价跌幅多数超过50%。申万宏源传媒高级分析师 顾晟：在强监管下，过去行业面临所带来一些非理性疯狂增长的增速明显放缓，电视剧公司的这种商业模式包括盈利的不确定性、现金流的问题、回款的问题，使得它产生了一定的估值折价。毛利率方面，各公司的差异较大，在影视剧板块市值前三公司中，今年三季度毛利率最高的是北京文化，最低的是华策影视，但与去年三季度相比，只有华策影视一家毛利率同比提升。申万宏源传媒高级分析师 顾 晟：一方面依然要去把握电视剧公司的核心逻辑，也就是优质的生产能力，这是评价一个电视公司好与坏的根本；第二，从财务上来看，对于电视剧的回款、预售、库存、商誉也要重视。网剧规模逆袭行业如何过冬？何时复苏？新的增长点在哪？记者带着这三个问题，继续调查：2017年网剧市场约258亿，传统电视剧市场约198亿元，网剧市场规模不断扩大，首次超过传统电视剧市场，国产电视剧的海外市场规模约为5亿元。随着网剧市场的爆发，网剧不再只是小打小闹，单集制作成本大多达到百万元以上，部分剧集甚至赶超传统电视剧。例如，《三生三世十里桃花》单集制作成本超过500万元，《大唐荣耀》耗资2.6亿，《香蜜沉沉烬如霜》《如懿传》等影视剧总投资额均超过2亿元，《武动乾坤》《斗破苍穹》等网剧投资额号称6亿元。分析师指出，传统电视端对于电视剧的采购价格比较稳定，但是网络端会对电视剧先进行评级，不同级别对应不同的采购价格，价格区间较大。上海纽联资产管理有限公司首席执行官 马琳：网络上，电视剧投资更多的还是会考虑到是不是头部的团队做，如果是头部团队做的，你会觉得问题不是特别大。然后网络平台是不是给你A或者S级的评级，如果是的话，基本上可能至少先保底。这也体现出近两年，各大视频网站对于有爆款潜质的优质头部内容的采购也在持续增加，例如，去年播出的《楚乔传》网络单集售价达到480万，今年播出的《凉生我们可不可以不忧伤》单集网络售价更是达到千万。而且除了平台买断式的合作模式，对于有的网剧，视频平台还会采取分账模式，将广告收入也分成给影视制作方，因而打造影视剧爆款的收益就会更高。申万宏源传媒高级分析师 顾 晟：从给制作端的回报来看，根据爱奇异之前公布的一些数据，可能头部的或者爆款的一些自制剧的内容，它的投资回报比应该是在400%的位置，也就是说500万的成本对应2000万的收入。除了更高的投资收益率，对于投资方而言，网剧的资金回款也更加安全。一部电视剧的资金来源不仅有主要的制片方，还有产业资本和一些外部资本。业内人士透露，传统电视剧的回款周期比较长，现金流较为紧张，而网剧的回款较快，投资风险相对较小，因而现在更青睐去投资网剧。上海纽联资产管理有限公司首席执行官 马琳：网剧的账期也不会那么长，也没有那么多的中间环节，基本上是能保障投资方回款的安全性。其实，投的一些电视剧和电影，现在为止，一年都结不到账，明明赚钱也结不到账，对我们来说，跟不赚钱也没什么区别。IP掘金路在何方网剧市场的快速爆发也让更多的影视公司投身网剧，而网络视频平台也在进军网剧市场、自制内容。除了内容本身，衍生品市场是否大有可为呢？根据腾讯控股三季报，腾讯视频订购用户达8200万，同比增长79%，环比增长10%。爱奇艺三季报显示，爱奇艺付费用户约7909万。爱奇艺实现营收69亿元，其中，会员服务收入约29亿元，同比增长78%，占当季营收比为41%，首次超越广告收入成为最主要的收入来源。业内人士指出，视频平台打造爆款自制剧，一方面是争抢头部内容掌握主动权，另一方面付费用户的增长能为平台带来直接的收入。电视剧除了内容本身播出带来的收益，衍生品市场也在迅速发展。服饰、首饰、日用品等都能运用上影视剧IP。例如，今年的电视剧《延禧攻略》走红后，相关的抱枕、手机壳、帆布袋随之出现，甚至还推出了同款定制的手链、唇釉。又例如《知否知否应是绿肥红瘦》这部电视剧，联合商家推出了定制版食品、邮票等衍生品。业内人士指出，IP的加持会给商品带来显著的溢价，授权收入甚至可能超过影视作品播出的收入。根据相关数据，中国IP销售的总市场规模已经将近700亿，排名世界第五，增速是世界平均增速的三倍。业内人士指出，开发IP市场重点在于精准定位、做出爆款。

上市公司的投资部门，就这么——解散了

最近，有人向投资界爆料称，某上市公司大举裁撤掉了其投资部门。而上市公司投资部的重大调整，无疑成为创投行业大环境的一个缩影。投资部突然解散，竟是P2P爆雷的连锁反应“很突然，投资部门就这么解散了。”在某金融科技投资部门工作3年的核桃说到。上个月，自己和同事相继收到了人事部门的通知，称因公司发展需要不再设置该部门，需要员工在月底之前按照公司规定办完离职手续，并附有一些离职赔偿办法。投资部门的突然解散，让核桃和部门同事猝不及防，但原因是每个人都能想到的。母公司部分涉及P2P的业务爆雷，资金回流困难，加上整体环境较差，公司缩衣节食，裁掉的并不只有投资部。另一家金融科技公司员工陈明对投资界说：“今年9、10月份，朋友告诉我某家公司的投资部正在裁员，说是业务转型，应该是只保留了几个人，大部分人都转部门或者走人了。”一问才知道，原来很多企业都有这方面人员的调整，但基本不成规模，所以看起来和正常流动没什么区别。并且，很多公司都是内部调整、转岗这种相对温和的裁员方式，“现在哪儿有那么多撕破脸裁的？易到那种事不会经常发生的。”陈明说。继“唐小僧”、“联璧金融”等爆雷之后，P2P网贷行业进入了一个风险爆发周期，相继不少平台出现难以兑付、实控人跑路问题。从近两月的平台出现问题的本质风险根源来看，不少平台是因为其背后股东或实际控制人风险显现，从而拖累P2P网贷平台难以兑付，导致出借人投资受损。上市系标签一直是出借人信任一家P2P网贷平台的重要参考标准，因此许多平台都积极寻求与上市公司合作，以此提高品牌知名度，降低获客成本。而上市公司和P2P网贷平台的合作方式也有多种，有的仅仅是对其进行财务投资，有的甚至将其当做了融资渠道。这就导致了风险向整个行业蔓延。上市公司一直都是LP市场的主力之一，很多的投资机构募集的资金来自于上市公司，如果上市公司的资金来源是P2P网贷平台，一旦P2P网贷平台爆雷，这种连锁反应都在所难免。真实案例：一家上司公司投资部之“死”不光是P2P平台爆雷波及的上市公司投资部，随着全国房地产市场的走低，一些房企的投资部日子也不好过。此前有消息称，知合出行、知合资本等知合系公司也已被裁撤。据一位知合出行内部人士透露，几个月之前，知合出行团队就已经被裁撤，“知合出行的业务被叫停已经是业内公开了，知合控股也没多少人了”。据了解，知合出行是华夏幸福王文学入局汽车相关行业专用公司，而知合出行科技有限公司是知合控股全资子公司，后者由华夏幸福董事长王文学与其100%持股的廊坊幸福基业投资有限公司共同投资成立。成立于2016年8月的知合出行专注于未来出行领域生态，主要通过对外投资来在出行领域进行全面布局。在成立的两年多时间里，知合出行已实现在出行工具、共享出行服务、智能网联、清洁能源等多个领域的战略投资布局，经形成了一条较为完整的“出行链”，知合出行在出行领域投资详情见下表（据投资界不完全统计）：值得一提的是，2017年年底，知合出行以12.5亿元入股合众新能源并成为其控股股东，王学文也成为合众汽车实际控股人并担任董事长一职。合众新能源是国内为数不多的同时拥有国家新能源汽车牌照和工信部纯电动乘用车生产资质的车企。今年8月份，曾有传言知合出行要退出造车并寻求接盘，但合众新能源方面却表示“没有听说此事”。在知合系被裁撤消息的背后，是华夏幸福的现金流困境。随着地产调控不断升级、去杠杆持续推进，地产商经营、资金链等各方面均被巨大的焦虑和压力所笼罩。如今房地产企业都在纷纷回笼资金准备过冬，账上趴着巨额现金的万科尚且高喊“活下去”。不仅是华夏幸福，泰禾、绿地等房企先后被曝“裁员”，万科、碧桂园等传出“控编”。房地产市场的下行导致地产商资金链紧张，自然也没有多余的闲钱再往副业里烧了。今年8月，房产媒体“房互君”披露了专注于办公室租赁的公司空间家大裁员，总部仅剩10余人的消息。空间家的控股大股东也是知合产业投资有限公司，持股比例为76.63%，没有了大股东的持续输血，曾经风生水起的空间家也难以为继。投资部裁撤风波背后：保命才是第一然而，“去杠杆”来势凶猛，压力山大的不仅是房企，大多数上市公司都面临这样的境况。上市公司一直都是银行的是优质客户。曾几何时，上市公司如果愿意跟某家银行深度合作，那是给银行业务机会，会被银行当作战略性客户。彼时，基于上市公司大股东信用的资本市场业务，既有大股东回购，又有股票这种流动性那么好的资产作为抵押物，一直被银行认为是低风险业务。上市公司靠质押股票输血搞并购早已是A股的主流，但随着A股市场的低迷，股票质押频频爆仓，上市公司因为股票质押而赔的倾家荡产的故事已非孤例。一年前，一家上市公司如果不搞点并购，都会被股民痛骂不作为。但如今，上市公司并购发生大逆转，从“买买买”变成“卖卖卖”。“我今年的主要任务不是买，而是卖，把以前并购基金收的资产，能卖一点是一点，给公司回点利润，但要找到合适的买家，也很难。”一家上市公司投资部的负责人表示。同时对方也表示，虽然如今投资机构与标的之间的交流比以前更加频繁，但决策时的风控等级却大大提高，原来一个投资部就能决定是否出手的小项目，现在都得上升到董事长决策层面。原来谈3家就能谈成1单，现在谈10家，都不一定能成1单。虽然许多公司都面临着困难，但只有经受过最严峻的考验，留下的才是真正的强者。（本文核桃、陈明均为化名。）

国内手机巨头进入“打群架”阶段？谁会城门失火？

摘要：无论是收购还是自建全新的子品牌，头部手机品牌的势力将会延展到更多以前不曾触及的领域，留给小众品牌们的市场和空间也会越来越少。孙子曰：故用兵之法，十则围之，五则攻之，倍则分之，敌则能战之，少则能逃之，不若则能避之。呈现在中国手机众多企业面前的局势，是这样一番情景：来自IDC的研究报告显示，今年第三季度中国智能手机出货量约为1.03亿台，同比下滑了10.2%；目前排名在前五位的品牌为华为、vivo、OPPO、小米、苹果，共计占据了市场88%的市场份额。头部品牌对于剩下的市场份额以及海外市场，必然是围之、攻之、分之。而小众品牌中，目前美图手机首先选择了“抱大腿”， 将影像技术及美图手机品牌融入小米阵营，换得喘息之机；其他小众品牌未来是逃之还是避之，或仍在艰难抉择中。而仔细观察一下头部品牌之间虎视眈眈的战局，除了类似小米“收编”美图手机这样的形式，其他如华为、OPPO和vivo等，都早已在自家阵营里形成了“拉帮结伙打群架”之势。面对不断下滑的市场需求，这或许就是目前头部企业进一步垄断市场的战术吧。激战：小米5虎将、华为双雄、OPPO三叉戟多品牌战略，是国内几大头部品牌不约而同的选择。此番收下美图之后，小米旗下已经拥有小米、红米、黑鲨、POCO、美图等五个子品牌。每个品牌都分工明确，有自己专注的细分市场。除了小米公司，华为、荣耀的双品牌；OPPO、一加、Realme的三箭齐发同样如此（何况vivo也是OPPO的自家兄弟）。每一个手机品牌，在市场争杀中都形成了比较固定的市场定位，拥有了各自不同的目标用户群体。想要靠一个品牌覆盖全部细分市场，几乎是不可能的。而所谓“打群架”，就是以多品牌战略覆盖更多的细分市场。收下美图，对于小米而言就是对爱美女性用户群体的补充。主打美颜拍照的美图手机，用户主要为具有一定消费能力的年轻女性，而这部分用户是以“工科男”形象示人的小米一直缺失的。此前小米找来吴亦凡、刘昊然等当红小鲜肉代言，为的就是拓宽这部分用户群体。而在上周收下美图手机，意图表现得更为直接。小米方面也坦言，这一举措将有助于提升拍照体验、赢得更多女性用户。另外，美图手机的位势也可以帮助小米提高产品的平均售价和利润率（毕竟美图智能硬件业务的毛利率高达26.7%），同时进军高端市场，这也和小米的长远目标契合。早在今年二季度财报发布时，小米方面就表示：2018年度的国内战略重点是进军高端智能手机市场（已取得良好进展），今后将优化产品组合以进一步深入这一市场。在没有花费太多成本的情况下，小米阵营中就此囊获一员干将。反观排名一直靠前的华为，自荣耀诞生起首先就赋予其进攻线上市场的重任。对标小米、定位互联网品牌的荣耀，与主打线下中高端市场的华为形成了线上线下合围之势。而在近一两年，双品牌战术又有了细微变化，各自从内部衍生出不同价位段的产品系列，基本上完全覆盖了线上线下渠道的全价格区间。同时，对于华为而言，这样双管齐下的战术也可以平摊研发成本、提升运营效率。众所周知，华为每年在手机技术研发上的投入相当巨大，根据欧盟会员会此前发布的“2017年度全球企业研发投入排行榜”显示，华为以104亿欧元超过苹果（95亿欧元），排名全球第六、中国第一，是唯一进入TOP50的中国企业。如此巨大的研发投入，由华为和荣耀两个手机品牌共享无疑是事半功倍。往往高端的技术产出，如麒麟系列芯片，都是华为Mate系列首先采用，之后很快会应用在荣耀产品中。早在两年前的乌镇世界互联网大会上，荣耀总裁赵明就曾对外表示，“华为和荣耀双品牌运作共享了很多核心的底层技术，芯片就是其中之一。”他强调，芯片研发是一个大平台，核心芯片技术荣耀会和华为共享，此外荣耀与华为也会在摄像技术、安卓系统改造等底层技术方面实现资源共享。这种共享打造了华为与荣耀手机共同的市场根基，根据Counterpoint公布的第三季度中国智能手机销量数据显示，华为和荣耀的市场占有率分别为14.5和12.2%，同比均实现了14%的高速增长，双品牌市场份额相加接近27%。双品牌的强势表现，也让华为越来越逼近三星，成为全球第二大智能手机品牌。市场对于OPPO和vivo“兄弟”的认知由来已久，单从OPPO目前的多品牌运作来看，也值得仔细研究。先说一下一加品牌的话题，虽然OPPO方面从来没有官宣过和与一加之间的关系，但是作为OPPO前高管创立的手机品牌，一加和OPPO之间同样共享很多核心技术，另外还包括拍照、快充以及产品的产线（模具）。所以，手机圈里自然而然将一加归入OPPO麾下。第一手机界研究院院长孙燕飚对懂懂笔记表示：“现在OPPO上面有一个被业界称为‘OPPO+’的母公司，这家母公司同时控制着一加和Realme。”目前，擅长打造爆款的OPPO主攻国内市场，而其打造互联网品牌目的诞生的一加，则成功地在部分国外市场站稳脚跟。在今年10月29日一加的纽约新品发布会上，刘作虎对外宣布一加已经正式进入美国运营商渠道，与美国第三大运营商T Mobile达成了合作，将在其渠道中发售新款6T手机。对于很多渴望进军国外市场的中国手机企业而言，这绝对是一个值得骄傲的战绩。那么，OPPO旗下名不见经传的Realme呢？OPPO在印度、东南亚等新兴智能手机市场因其定位同样面临着市场覆盖面的问题，而Realme则在当地市场扮演了攻城略地的重任。定位中低端市场、主攻性价比的Realme 1，今年5月份在印度市场刚一面世，就成为当地入门级智能手机阵营中的一颗新星。上市之初，Realme 1初战告捷，在印度市场创下了开售40天售出40万台的成绩，并在三个月后拿下了超过1%的市场份额。一边是在国内市场爆款连连的OPPO，一边是成功打入欧美市场的一加以及站稳印度及东南亚市场Realme。OPPO的多品牌战略，目前已经在全球市场中初见成效。有分析人士表示，当智能手机产品进入成熟阶段，规模化将成为未来竞争的壁垒，这一情形类似于2005年联想收购IBM PC时全球PC市场的格局。所以，规模化是目前手机巨头最看重的方向。而多品牌的密集覆盖，可以让头部手机品牌无论是在国内市场还是在海外市场，都能够在最短时间内获得新用户的关注，以及更多的市场份额，从而提升自己的规模效应。从这些手机巨头的角度来看，“打群架”的背后是一整套基础体系的全方位支撑。例如华为和荣耀在研发、生产制造方面，都是基于华为的大平台。同时，得益于华为在技术研发上的巨额投入，很多基础研发成果可以实现双品牌共享。最典型的例子就是麒麟芯片、与徕卡合作的镜头，以及EMUI等等。从战略角度来看，子品牌还可以担任一个试水的角色。以华为为例，我们可以看到很多华为的新技术都是率先在荣耀的产品上进行市场验证，根据市场反馈最终再应用到华为品牌上，包括此前的GPU turbo。当然，对于大型企业而言，一个技术只有被应用到更多产品中，研发效率才会更高，同时均摊下来的研发成本才会更低。同根同源的特性也让这些多品牌战略的企业能够在共享同一底层资源（如研发和供应链）的同时，用不同的品牌策略去覆盖不同的细分市场。一项技术，多个品牌共享，无疑会事半功倍。这种方式不仅可以获得更大的市场回报，也降低了单一品牌作战的风险。最终，依靠这种战术，具备相当实力的手机企业得以加大其产品在不同价格区间，以及年龄、性别、爱好等用户要素上的覆盖范围。同时，还能大幅提升其各品牌之间的共振和成功几率。虽然不同的子品牌主攻各自的细分市场，但不管哪个子品牌获得成功，最终获利的都是母体。抱团成势，赢得供应链的“芳心”很多业内人士都认可这句话，做手机很难，而最大的难点就在供应链上。供应链是当下智能手机企业生产、经营过程中最重要的一环，此前很多业内案例都说明，那些倒下或者险些摔倒的手机企业，就是卡在供应链上。典型的例子有金立、乐视、包括2016年时的小米。所以，对供应链的把控能力，也是衡量一个手机品牌竞争力的重要标准。最近，因为跟媒体撕X站上舆论风口的罗永浩，就曾在一次媒体采访中表示，“手机厂商们都是供应链整合商”。这句话，对于那些小众品牌或许是正确的。但是对于那些走在市场前列的头部企业而言，并不尽然。手机巨头们往往是在引导、左右着产业链和市场走向，这一点从最近苹果手机对上游供应链产生的巨大负面影响，以及各大品牌为即将到来的5G和折叠屏所做的技术储备，就能略窥一二。很显然，目前供应链的技术更新迭代已经跟不上厂商和市场的需求，那些想要走的更快的企业，往往需要“自己动手丰衣足食”。荣耀总裁赵明在11月1日举行的Magic2新品发布会后就指出：“技术走到今天，我们都说要突破无人区，而你会发现你已经是走在最前面的了。你不是一个供应链的整合商，你要去开发出很多行业现在还没有的技术，未来的竞争真的是一个科技实力的交融，科技创新的竞争。”自身研发实力和市场规模的增强，也是直接增加企业话语权的方法。实际上，整个市场的资源正越来越主动向头部企业靠拢，供应链共识如此。得益于自身庞大的市场规模，头部企业可以获得更多供应链厂商的支持，而这种加持产生的叠加效应，继而又会进一步增加他们对供应链的把控及话语权。以前企业弱势时是追着供应商跑，而如今供应商是追着这些巨头跑。上个月OPPO曾因为纠纷“拉黑”过屏下指纹供应商汇顶科技，此举一时间引发了行业瞩目。被拉黑之后，汇顶科技进行了各方面斡旋，并通过官方渠道致歉，最终重新获得了OPPO方面的认可。由此可见，头部企业和供应链之间的关系只是由强弱来决定。而对于那些小众品牌，希望独立发展却被供应商“忽视“甚至是“欺负”。更多的时候，是它们在追着供应商跑，只能看供应商能提供给他们什么，而不是自己想要什么。这也是很多供应链的新技术，只会率先应用那些头部企业的原因。手机巨头的多品牌效应，除了可以对供应链提升自身话语权，还存在着议价能力以及未来市场竞争力的问题。更大的规模，意味着头部企业对供应商渠道的议价能力更强，制造成本就更低。同样一款零部件，10万的订货价和100万的订货价肯定不一样，而这种优势最终会直接反映在市场的产品零售价上。对于供应链相关话题，孙燕飚对懂懂笔记表示：“有了头部企业的加持之后，供应链对于这些小众品牌也会多一分信任。供应链是很诚实的，最看重的就是量，谁的采购量大，谁的话语权就强。”的确，小品牌单打独斗势必会举步维艰。一加就是一个非常典型的例子，能够在今天取得良好的成绩，一加自然要感谢OPPO的鼎力支持。在供应链方面，一加自身的话语权和议价能力是非常弱的，这也意味着极高的生产成本。而通过OPPO这个采购量上亿的“大哥”来背书，同时获得其在生产线方面的支持（此前一加曾曝光其采用OPPO工厂的生产线），很大程度上都降低了一加在供应链和生产方面的压力。供应链话语权弱，市场规模小、用户认可度低等等一系列难题，正是未来全球手机市场冰封期可能“杀死”小众品牌的主要原因。话题说到这里，倒是不由得替美图感到了一丝庆幸。难以抱团的小众品牌有什么机会?头部企业们夺路突围、抱团作战的背后，是整个智能手机市场的持续下滑和前景不明。根据Counterpoint公布的2018年第三季度手机出货量数据显示，虽然在各大品牌新品频发的刺激下，国内手机市场出货量环比上涨6%，但同比仍下降了13%。同时，这也是国内智能手机市场连续第四个季度出现同比下降；在全球市场方面，IDC公布的全球智能手机第三季度总出货量为3.552亿台，较去年同期下降了6.0%，而这也是全球智能手机出货量连续第六个季度出现同比下滑。在这样的情势下，头部品牌多品牌策略无疑会进一步挤压小众品牌的生存空间，而且类似小米“收编”美图手机那样的例子也不会太多。孙永杰对此表示：“小米收下美图的主要原因，就是看重美图自身的高度差异化和其背后所拥有的特殊用户群体。但是对于诸如锤子、360这样不具备明显差异化，且和很多大厂商存在市场高度重合的小众品牌，收购的意义和必要性就非常低，因为收购之后收购方不会有特别明显的业绩提升。”现在来看，无论是收购还是自建全新的子品牌，头部手机品牌的势力将会延展到更多以前不曾触及的领域，留给小众品牌们的市场和空间也会越来越少。如今，美图已经上岸。而锤子、360、金立、魅族、酷派、糖果、乐视等等依然在苦苦挣扎，或许对于其中的部分品牌而言，被行业巨头收购是最理想的结果，这里面包括那些涉足手机市场的家电业巨头。马太效应并不只表现市场份额上，研发投入、品牌效应和供应链的整合能力，都将被逐一放大。5G大戏即将到来，而在头部品牌“打群架”模式的围之、攻之、分之态势下，愈发艰难的小众品牌，届时还能有多少参与其中？

智能手机之争的下半场？语音助手之战

摘要：谷歌 Android在手机的上半场输了一城，在下半场可不马虎，这次他把筹码压到了人工智能上……谷歌于周二举办了一场发布会，推出了一项双管齐下的战略。其一是 Pixel 手机——一款完全由谷歌自主设计制造的智能机。谷歌期望推出自己的手机，为用户提供和苹果公司一致的流畅用户体验。但谷歌战略的第二项更具原创性，并在当天受到更多关注。公司希望将语音人工智能作为人们与智能手机交互的重要途径。她设想在未来，用户可以通过语音来预订餐厅、查看照片或播放音乐，而不是去屏幕上点击或轻扫。显然，这并不是一个全新的想法。苹果公司的 Siri，微软的 Cortana，所有主流智能手机平台都有自己的语音智能私人助理，几年前就有了。但谷歌表示，它将使其变得更好，好到人们会频繁使用这项技术。如果谁敢夸下海口，她一定是谷歌。让 AI 好到实用，需要大量数据来“训练”复杂的机器学习算法。大数据一项是谷歌的专长。但即使谷歌训练出一个可以理解各种请求的语音人工智能，我仍然对她设想的通过语音彻底改变智能手机玩法的未来表示怀疑。Apple 凭借设计优占有一隅之地重视设计是苹果公司的企业文化。它以优雅精细的用户界面、良好的用户体验闻名于世。相比之下，谷歌更专注于提供快速可靠的在线服务。谷歌为 Android 定下的商业模式使得 UI 部门进一步处于劣势。苹果为 iPhone 同步设计了硬、软件，使得用户可以获得流畅无缝体验。与之对应，谷歌则将 Android 作为开源软件授权给数十家智能手机制造商。这些制造商通常会自定义用户界面，导致不同 Android 手机界面不仅不统一，更有甚者，十分平庸。iPhone 的精益求精也是其在高端市场异常受欢迎的一个重要原因，这也能解释苹果公司为什么能够为 iPhone 收取较合理的溢价。虽然 Android 手机在整个智能机市场中占份额大头，但就获取的利润而言，谷歌远低于苹果。尽管许多 iPhone 用户同时也是谷歌搜索、地图和邮箱的忠实拥泵，但链接这些用户和谷歌服务的 iOS 系统让苹果公司拥有很高的话语权。为此，在 2014 年，谷歌向苹果支付了 10 亿美元，以维持其在 iPhone 上的默认搜索引擎地位。Google 试图建立真正可用的语音助手尽管舞台上的高管们从没有明说，但在周二的发布会上，谷歌显然是要向高端智能机王者苹果发出挑战。显而易见，Android Pixel 是谷歌直接对标 iPhone 的竞品。谷歌早期的 Nexus 手机系列由第三方设计和制造，与之不同的是，Pixel 的绝大部分内容将完全由谷歌操刀设计研发。谷歌希望通过“全技术栈” ，包含软件、硬件和在线服务，实现类似于苹果长期为用户提供的无缝用户体验。但谷歌并不想惹恼 iPhone，它试图找出一种方法区分 iPhone 与自己的产品。她认为，杀手锏是一个基于语音识别和人工智能的全新用户界面。从某种意义上说，这只是谷歌现有语音识别功能 Google Now 的升级版。苹果和微软也有类似产品，Siri 和 Cortana。但这些产品似乎并未对市场产生重大影响。但谷歌相信这只是因为技术还不够好。谷歌一直致力于从三个方面改进其语音功能：提高语音识别能力和准确性，并增加其对复杂请求的理解力。致力于其他基于人工智能的技术，如高级图像识别，以扩大谷歌私人助理可以处理的范围。将私人助理扩展到更多设备，尤其是 Google Home（一款新型无线连接扬声器，竞品是亚马逊的 Echo）。让我们通过一个例子来理解谷歌的设想。如果你此刻想翻看去年夏天度假的照片，你需要打开照片应用程序并滑动屏幕直到特定日期。谷歌设想了一种完全不同的方法。你可以说，“嘿，谷歌，给我看看去年七月度假的照片。” Android 会理解这个请求并调取出照片。为了实现上述目标，谷歌已经开始着手开发并完善图像识别技术。你已经可以要求谷歌相册显示包含雪、狗或特定朋友的照片。谷歌希望将这些能力，甚至更多能力，赋予私人助理，这样你就可以提出比如“向我展示 2014 年拍摄的同时包含 Lisa 阿姨和狗狗们的照片” 这样的复杂要求。人们很容易对这种事情表示怀疑，因为现有的智能手机“私人助理”技术并不好用。人们会困惑，既然以旧的方式做事更容易，为什么还要使用新技术。但是人工智能技术正在迅速发展，谷歌坚持认为，AI 技术很快会发展地足够好，那时基于语音的个人助理一定可以派上用场。如果基于语音的搜索变得足够强大，它会带来一种全新的交互方式。向语音助理提问，而非打开应用程序并以老式的方式找到所需信息，也许更方便容易。对于谷歌来说这尤其是个的好消息，因为这正是这家公司的优势。实质上，这就是将搜索当做用户体验的核心。让智能语音助手着实有效需要海量信息。计算机科学家发现，图像和语音识别等任务在拥有大量可用于“训练”的种子数据时效果最佳。人工智能系统需要学习大量有关世界的事实，以便响应复杂查询。谷歌的优势之一是收集和组织信息 —— 毕竟，它使命就是整合全球信息。与此同时，这将减少苹果公司的优势——制作优雅、用户友好型设备的能力。如果人们与智能手机互动的主要方式变为向手机提问，那么具体什么设备将变得无关紧要——就像网络的出现使得 PC 和 Mac 之间的差异变得不那么重要一样。谷歌也希望持续完成用户数据存储从本地到线上的迁移。Pixel 用户可以无限免费存储照片和视频。对于 Pixel 而言，这是一个强有力的卖点，但更重要的是，意味着谷歌可以为用户提供从任何设备访问其内容的权限。谷歌设想了未来的一种场景，用户吩咐他们的 Google Home 智能音箱将度假照片在电视上放映。该未来场景将发挥谷歌在线大数据管理的优势。AI能成为谷歌希冀的秘密武器吗很容易理解为什么谷歌希望将基于语音的搜索打造成人们与手机和其他设备的核心交互方式。但即使谷歌打造了一个能够响应各种复杂请求的语音助手，我仍然对她在智能手机市场竞争中得到强有力支持表示怀疑。谷歌的现场演示往往令人印象深刻，但也仅仅是现场演示了。也许我们应该问，使用智能语音助手可以帮助我们减少多少与手机互动的时间。并不是所有的场合都适合与手机语音互动，这是个问题。在很多社交场所，办公室、杂货店，公交车上，周围的人们可能对你持续在手机上咆哮指令感到恼火。在这些场合下，也许你更想小心翼翼地敲击键盘或者滑动屏幕找到你要的信息。正因为此，人们仍会认为旧式的基于触屏的操作方式更为友好。更重要的是，人们花在手机上的很多时间——绝大部分时间——并不会受到私人语音助手的影响。大家花大量时间在 Facebook，Twitter 或Instagram 上刷帖，看消息，浏览 Tinder 个人资料等等。即使是像查找照片这样的任务，快速滚动照片缩略图查找照片通常也比描述要查找的照片更容易。一般来说，在找旧照片时通常并不记得拍摄的时间或照片里的内容。滚动到大致的时刻，随机翻看几张照片，慢慢回忆背景，这样更有帮助。与语音查询相比，这样的查找模式在老式的触摸界面上浏览也许更快。

粉头暗中抽成，中介明码标价，百万资金沦为明星宣传费？

摘要：粉丝公益应援由来已久，有些流量艺人的粉丝团每年在这方面投入的资金以百万计数，一年下来整个粉丝公益应援市场的量级更是达到千万。“呵呵，粉丝公益应援早就成所谓产业链了。”“据我了解，很多粉头和粉丝公益项目都有猫腻，一般粉头会获得10%左右的返利。比如说一个公益项目，粉丝集资说捐赠了10万，实际上真正捐出去的可能只有3万，剩下的7万被粉头和项目负责机构通过各种手段节流了。”前几天，一名业内追星族云淡风轻地跟娱乐资本论的矩阵号明星资本论谈起最近越发流行的粉丝公益应援，对于他来说，公益项目中粉头有利可图似乎已经司空见惯。而按照这种说法，其背后可能涉及到的账目问题着实令人震惊，毕竟粉丝公益应援由来已久，有些流量艺人的粉丝团每年在这方面投入的资金以百万计数，一年下来整个粉丝公益应援市场的量级更是达到千万。尤其是今年，随着国内对明星艺人政策环境的收紧，对影视综艺内容的限制越来越多，更多审视、监管的目光聚焦到明星这个高收入人群，建立一个正向的群众口碑对艺人的重要性不言而喻。因此很多艺人尤其是流量艺人对可以增强自身正面形象的公益活动需求越来越大。这样的需求根本无需经过宣传便会迅速扩散到粉丝群体中，也成为了他们借机为自家偶像“宣扬正能量”的有效途径。与此相对应，粉丝公益应援的体量飞速扩大。明星资本论通过多方观察和采访发现，情况或许还没有如开头资深粉丝所说的那么严重，私吞集资钱款还未演变成产业链，绝大多数粉丝还是抱着善意的初衷来做公益。但不可忽视的是，不乏粉丝在做公益项目过程中为了追求方便快捷，盲目信任缺乏服务资质的第三方机构，使得有心人有利可图，让不少公益善款进入了捞金人的口袋。花样繁多的粉丝公益，正能量之外的操作空间粉丝公益应援由普通应援演变而来，主要也是由粉丝自发组织，各粉丝站和后援会参与。但公益应援的好处在于，相比于经常让大众诟病铺张浪费、感叹壕无人性的普通砸钱买曝光式应援，这种方式更能彰显自家偶像的正面影响力。因此很多粉丝都会为偶像建立专门的公益站。艺人每年的出道纪念日、生日等重要节日都是粉丝重点做公益应援的时间节点。粉丝在公益应援上很舍得花钱，单个流量艺人的粉丝花费几十万甚至上百万在公益应援上的不在少数，以易烊千玺的粉丝为例，仅仅是今年在生日公益应援上所捐赠的金额就超过了400万。易烊千玺粉丝统计的公益数额而这样的公益应援同样会引发“攀比式竞争”，尤其是对于存在竞争关系的流量之间，其粉丝群体也会把公益应援作为比拼的方式之一，一个赛着一个的追加数额，力求把自家偶像捧成“最正能量”的那个。且不论出发点如何，能在广泛粉丝群中收获大笔资金用于公益用途，目的总归是好的，但是由于这些资金的来源方式多样，也给了“有心人”操作空间。其中最为安全的一种是由粉丝站发起号召，粉丝们在淘宝上购买免费午餐这类官方公益项目，又或者往官方公益基金的账户打钱，然后将付款截图统一发送给站子，用做之后的统计和宣传，还不乏粉丝站和品牌达成合作，带领一众粉丝完成数据任务便可得到品牌以偶像的名义做公益项目。由中国社会福利基金会发起的免费午餐项目这些途径在实施过程中，或是不涉及金钱交易，或是由粉丝群体以个人行为向正规公益组织发起捐赠，操作过程中粉丝站并不涉及资金的收集、管理，只起到号召的作用，也避免了出现违规操作的可能。也有的资金来源于粉丝站统一募集，再向公益机构捐赠。这其中有的来源于粉丝站日常通过出售自制周边，扣除制作成本之外的剩余，也有的来源于站子内部管理人员的募资。尽管这个过程中会有“粉头”经手资金，但由于出发点是“真实公益心态”，不少款项也来源于管理者自身，大多会在内部或是公开费用明细，也在一定程度上保证了公开透明性。但不可忽略的是，当下依旧存在不少粉丝站不怕麻烦向散粉募资，最后再统一做公益项目，这其中就存在操作空间了。正如开头业内追星族所言，除了个别卷款跑路之外，有些职业粉头甚至会和一些公益项目方达成合作，对募资所得善款共同抽成。比如募捐了10万善款，但实际投入使用只有3万，在项目收据或者证书上的数字依然是10万，粉头和项目方则按比例瓜分剩下的7万。当然，这只是极个别现象，但在粉丝经济旺盛的当下，有心人想要利用热切盼望为爱豆付出的粉丝并非难事。粉丝公益项目要收服务费，公益衍生明码标价的生意？除了粉头之外，觊觎粉丝公益这块香饽饽的还有生意人。粉丝有时候无暇或无心顾及项目的细节，但又有做公益的需求，于是便有人以公益应援为名将其发展成为一门生意，靠包办公益项目获取中间费用。比如，有些粉丝应援平台会明码标价，收取服务费。如捐助一个爱心书屋需要总额8000元的费用。粉丝只要付费、签订合同，便可将项目全权交给对方负责，最后只要以偶像的名字命名的书屋落实便完成项目。而在这个过程中，承办公司便会收取一千到几千不等的费用，明码标价。这些服务机构往往以企业形式运营，但以民间公益组织自称，很少有粉丝会在合作之前先在中国社会组织公共服务平台核实其是否为在相关部门备案的民间组织，只凭借对方的合作对象下判断。“合作之前认真有查看对方的微博，发现他们已经与很多其他站子合作过，看起来挺靠谱的。” 与某服务机构合作过的某粉丝站负责人Ada说。这样一来，便不断有新的粉丝站子愿意加入合作。可事实上，如果这些组织没有备案，便意味着没有官方部门介入监督，交给他们的钱款究竟流向何处，是否有暗箱操作，全凭组织者自觉。另一个粉丝站的负责人小雨告诉明星资本论，2016年她曾尝试找过一个中间机构帮忙做一个贫困学校的小型公益图书角（由几百本书组成的教室图书一角），由对方负责全权对接落实，但整个项目加起来报价花费需要超过万元，小雨大概计算后，觉得要价远超过成本，并未选择。同时有另一家服务机构也主动联系上了她，提出由她提供书本，后续的购置书架、整理挑选、运输、落地仪式和媒体报道等等流程都可以包办，“比如他们会邀请当地的报纸或电视台来报道落地仪式”，但需要收取3000块的劳务费。这家包办后续服务的机构很受欢迎，已经与600多家粉丝团合作过，合作模式有固定费用，针对不同项目会收取数额不等的劳务费。按照其一千到几千不等的收费标准，目前收取的服务费用已经超过百万。想到本质上是为了做公益，没有必要把钱花在中间商上，于是最终小雨自己联系到了湖北当地的一个贫困学校。从购书、运输、购置书架到最后落成，整个过程只花了不到七千元。“像公益图书室这种有第三方机构参与的公益活动，受助方直接由第三方负责联络，是从合作一开始就有的规定。”Ada告诉我们。这样一来，粉丝后续要直接跟踪核实的可能性也没有了。虽然有些合作方会允许粉丝参与全程，但因为时间问题或者无法直接联系受助方，有些粉丝很难做进一步的跟踪和落实。明星资本论根据主动联系小雨的某粉丝公益服务机构的微博获得对方的联系方式。采访期间，对方表示主动联系粉丝是看中其在公益项目中的传播力，希望借助粉丝群体的扩散，让更多人关注到公益。而收取的服务费主要用于志愿者分拣图书的劳务费，“每个项目收取1000元左右的服务费”。在项目过程中，粉头可以组织其他粉丝来线下参与整个运输和捐赠过程。目前组织也已经在相关部门申请注册。而在明星资本论根据粉丝的反馈进行的追问下，对方称不同项目会有不同收费标准。对于粉丝来说，不论是民间组织还是有相关部门认证的基金会，本质上都是中间方，只是后者基本上没有后续的捐赠仪式、媒体宣传等服务。因此，对于公益组织的选择完全基于粉丝的需求。但在律师看来，一般来说，企业如果没有在民政部门注册，挂靠在某个官方慈善组织，没有资质做慈善募集。企业没有在相关部门备案，做募捐属于擦边球行为。没有监督可言，但又很难判定是否有违法行为。如果企业涉及非法集资则可能会触犯刑法，如果以合同形式做公益项目合作，则涉及到企业的收入和缴税。与正规慈善组织相比，企业的税点要高得多，这样一来，粉丝真正用于公益的资金就打了折扣。“很难说粉丝站组织者对此完全缺乏认知。但有时候我们的宣传诉求更大，时间和精力有限，这种一站式承包公司等于是花钱买服务嘛，而且后续配套的宣传效果甚至比直接参与官方基金会的公益项目更好。”粉丝站负责人莎莎告诉明星资本论。抱持这样想法的组织者并非少数，相比公益的性质是否打了折扣，他们更关心的是后续的宣传声量是否足够强大，能让自家偶像的形象显得更高大些。为了公益为了爱，公益应援到底应该怎么做？当然，还是有很多粉丝做公益的初衷是正面的，出于想要帮助他人和对偶像的喜爱，“在做好事的同时能给爱豆带来正面影响，何乐而不为？”“你会觉得这个事情很棒，因为喜欢一个人而加入一群人做好事，被捐赠者可能并不认识我的偶像，但也会发自内心地对TA心存感谢。同时，我喜欢的人竟然有这样的力量让一群人主动去做公益，会让我觉得很自豪。”参加过公益应援活动的粉丝Coco说。也有粉丝长期坚持公益行为，把做公益做成了习惯。Ada所在的粉丝公益组织现在和一所孤独症儿童学校建立了长期联系，基本上每个月都会去探访，根据对方需求来捐赠物资，“似乎应援的概念已经弱化了。”也有目的很明确的粉丝。“公益有时候不是为了讨好大众，而是为了讨好偶像，比如将某个公益项目送给爱豆，想依靠这种特殊性获得偶像的青眼。”Beta说。但相比这些更单纯的公益目的，在今年，越来越多的粉丝站开始把通过公益应援来为爱豆脸上贴金视作动力，尤其是流量艺人的粉丝，甚至把公益应援算作数据任务的一种。粉丝文文告诉明星资本论，对于粉丝来说，有时候应援就是为了帮助偶像树立正面形象，目的达到了就行，也没有时间精力去追踪资金和物资的后续。为了提高粉丝们的参与积极性，有粉头或者站子采取追加的形式来给散粉制定阶段性的捐赠目标。比如当捐赠金额达到一定数目，站子会追加一万捐款，最终为善款拿下一个漂亮的数字。和渠道数据一样，粉丝为爱豆参与了多少公益项目，捐赠了多少善款都是值得和其他艺人的粉丝对比和炫耀、向大众彰显爱豆正面影响力的资本。但不论公益应援的目的为何，都既能提升大众对于自家爱豆的好感度，也能得到爱豆本人的支持。因此，尽管国内公益项目鱼龙混杂，粉丝仍对公益项目有很大的需求。今年的政策风向摇摆不定，嘻哈限令、税务自查自纠、限娱令、限偶令等等一个接一个，为整个娱乐圈带来了不小的焦虑感，明星们更加迫切地要往根正苗红的方向靠拢。有业内人士称，在这样的政策环境下，有些大型综艺项目已经减少宣传费用，避免声势过大引起有关部门注意。而不少定档要播的网综，其实最终能否播出都还两说。有粉丝告诉明星资本论，现在有些经纪公司担心粉丝搞得太大，对粉丝也不开放公益应援以外的应援授权，因此粉丝只能将卯足的劲儿用在公益应援上。这也是为什么今年有些流量艺人的大型应援活动以公益应援为主。这样一来，粉丝通过公益项目来为爱豆达到宣传目的的需求就会更高。面对粉丝高度的需求和积极性，百万森林这样的大型官方公益项目也专门开辟了粉丝团专用捐赠通道。将粉丝公益做成生意这件事，在粉丝经济尤其旺盛的今年，相信还会有更多人加入。毕竟现在无论粉丝去到哪个领域，都有一把镰刀等待着来收割。话又说回来，只要粉丝本质是做公益，也达到了慈善性质的效果和目标，这种行为都应该得到支持。有条件的情况下，有心做公益又想借此扩大爱豆影响力的粉丝最好在选择民间的公益合作方之前，先前往中国社会组织公共服务平台中检索该组织是否已经登记在案，主动选择更正规的平台，更透明的方式。又或者直接与受助者联系，像探访敬老院这类线下小项目都是不错的选择，虽然宣传效果恐怕没有办法达到包办服务的水平，但是集腋成裘，粉丝也具备更多的参与感。但如果最终目的就是为爱豆脸上贴金，所以为了取得宣传效果而选择非正规的公益项目，使得慈善资金落入捞金者的口袋，有相当一部分花在了本不必要的宣传上，岂不是本末倒置？当大众回过味儿来，等待着他们的也许便是更加严苛的舆论风暴了。

“相互保”问题在哪儿：报行不一、费用宣传误导 与报备险种性质不符，宣传

11月27日，信美人寿相互保险社（下称“信美相互”）发布公开信表示，根据监管要求，停止以“相互保大病互助计划”为名销售“信美人寿相互保险社相互保团体重症疾病保险”。究其原因，信美相互表示，近期监管对其进行约谈，并对这款团体重疾保险产品的业务开展情况进行现场调查，指出其涉嫌存在未按照规定使用备案的保险条款和费率、销售过程中存在误导性宣传、信息披露不充分等问题。不少保险业内人士对21世纪经济报道记者指出，创新还是要在合规基础上，敬畏风险，确保风险可控，更不能误导消费者。存在“报行不一”问题层层剥离之后，21世纪经济报道记者发现，“相互保”虽然报备为团体重症疾病保险，但从实际运作情况看，存在报行不一的问题。因为团体保险是由特定团体签单、统一缴费，而特定团体是指法人、非法人组织以及其他不以购买保险为目的而组成的团体。显然，“相互保”并不符合这一特征。事实上，从条款上看，“相互保”也并非宣传般令人“心驰神往”。“相互保”保障100种大病保障，并无轻症；成员年满60周岁将退出及机制中止。与市面上其他保险产品相比，“相互保”在保障范围和保障年龄上并无优势。既然如此，可能是价格上的优势使其“性价比”更高。但是问题在于，“相互保”没有明确告知虽然可以0元加入，但这并不意味着不需要交纳费用。“相互保”没有明确缴费上限，会造成投保人需要承担的风险存在不确定性。投保人0元加入，但随着发生理赔的人数增加，需要分摊的费用也会随之增加，可能一些投保人发现不划算后会选择退出，如果退出的投保人越来越多，“相互保”的运行便会受到挑战。一位保险公司精算人士对21世纪经济报道记者坦言。根据规则，“相互保”每月两次公示、两次分摊。公示无异议的所有赔案产生的保障金，加上规定的10%管理费，会在分摊日由所有成员均摊。对此，另一位保险公司人士指出，“每次赔付都收取10%的管理费，保险公司岂不是只赚不赔？”一些保险业人士对21世纪经济报道记者表示，从“相互保”实际运作来看，不像是保险，而在一定程度上更像是互助计划。维护消费者权益正因以上种种问题，此次监管及时纠正了“相互保”。不少保险业内人士表示，创新是好事，但创新必须在依法合规、风险可控的前提下进行，监管及时纠正“相互保”是保障消费者权益的行为，将会推动保险业更高质量的发展。值得一提的是，11月27日当天，此事在保险业人士的社交平台上刷屏，纷纷表示“互助不是保险”，“依法合规是金融创新前提”等。国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生，对21世纪经济报道记者表示，这是监管部门基于维护现有监管规则以及不同市场主体竞争公平性的考虑，可以理解。监管部门鼓励在依法合规的基础上的创新，但对于涉嫌报行不一、信息披露不充分等问题，有可能影响消费者合法权益，有采取监管行动的必要。当然，消费者权益是重中之重。北京工商大学保险专业副主任宋占军对21世纪经济报道记者表示，消费者关注的主要是保障，以保险的名义或互助计划的名义倒是次之，“相互保”转型为“相互宝”，消费者权益得到保障最为重要。对此，蚂蚁金服和信美相互表示，接下来“相互保”将会升级为“相互宝”，正式成为一款基于互联网的互助计划。升级后，老的“相互保”用户可以升级到新“相互宝”，并无需重新计算等待期。新“相互宝”还推出了一系列权益升级，包括2019年度用户分摊金额188元封顶，如有多出部分全部由蚂蚁金服承担等。如果原“相互保”用户暂不升级，则仍将按原计划获得保障；如果不愿意继续参与“相互宝”，也可以选择退出。通过此事，一些保险业人士也进行了反思，“相互保”能够吸引如此多的消费者，不仅仅是因为互联网平台的流量优势，也说明了消费者对保险保障的需求日益旺盛，“然而，真正销售保险的人和公司却不被信任”，这是过去行业长期粗放式发展遗留的问题，保险公司如何吸引消费者、取信消费者是一项长期的课题。一些保险公司热衷于“以价取胜”，服务却“扭扭捏捏”，消费者应该多个心眼，“天下没有免费的午餐”、“一分价钱一分货”在保险业同样适用，有些产品只能是一种补充。

“电子皮鞭”驱动下的游戏人生？

导读：在18世纪50年代，瑞士数学家和物理学家Daniel Bernoulli甚至宣称：“我们生活的这个世纪会被载入历史书籍......称为游戏的世纪。”到现在，当游戏被安排进工作中，成为确保员工效率的“电子皮鞭”后，这种游戏还会存在多久？请看来自《aeOn》的文章：在加州的迪斯尼乐园度假酒店深处、在远离热闹游客区的工作间里，洗衣工人每天都要清理成千上万张床单、毛毯、毛巾和床罩。工人们将沉重的亚麻布送入全自动加热压力机中以熨平皱纹，并将脏衣物放入巨型洗衣机和烘干机中。这工作嘈杂又辛苦，但工人们大都能坚持下来。这里的工人受到工会合同的保护，这合同保障了生活的最低生活工资和大家普遍负担得起的医疗保健。许多人在这里工作了数十年——他们非常乐意为迪士尼工作。这种局面在2008年发生了变化。原来的工会合同结束后，迪士尼对合同做了调整。合同的其中一项变化涉及管理层如何追踪员工的工作效率。在调整之前，管理人员通过清数工人一天对多少床单、毛巾、床罩进行了清洗、烘干和折叠来计算工作量。调整后，迪士尼改用一个电子跟踪系统来实时监控工人的进度。电子监控在酒店行业中本不罕见。但是迪士尼采取了非常不同的手段——在所有洗衣设备上安装记分牌用以显示每个工人的生产率。根据美国工会的附属机构Loca 11的一位主管Austin Lynch的说法，迪士尼将每个洗衣工人的名字与同事的名字并排比较，每一个名字都像交通信号灯一样带了颜色：如果工人跟上了生产目标，名字将以绿色显示；如果工人放慢了速度，名字会变成黄色；如果这个工人落后了，名字就会变成红色。管理者可以在办公室看着监视器，并通过计算机改变生产目标。另外，每台洗衣机还会监控工人放入衣物的速度，如果工人减速，机器会马上闪烁红灯或黄灯。时任工会 Local 11部组织者Beatriz Topete指出“工人很难忽视那台机器，它会让你在精神上不停努力，不留任何喘息的空间。”Topete回忆起她在一个夜班与工人交谈、工人不停将毛巾送入洗衣机的时候， 每当工人放慢速度时，机器就会闪烁。工人们告诉她，他们觉得自己无法停止手头的工作。工人们称那是“电子皮鞭”。虽然工人工作的速度越来越快，但这条电子皮鞭正在破裂。 Topete说，“我们看到伤害的发生率更高变高了，有几个人在工作中受伤。”以前舒适的工作环境现在沦为一场竞赛。洗衣工人互相竞争，人们开始跳过厕所休息时间。“记分牌激励竞争，” Topete指出， “我们天性中有一种好胜心，就像我们在游戏中或者想要赢得一点东西时所表现出来的那种倾向迫使着我们去竞争，不管你喜不喜欢。”迪士尼的电子皮鞭是游戏化失败的一个例子。游戏化是游戏元素在非游戏领域的应用。它是指游戏领域的思想和价值观渗透到了其他社会领域。它以一个诱人的想法为前提：如果你将游戏元素（例如游戏规则，反馈系统，奖励和视频游戏般的用户界面）叠加在现实之上，那它将使任何活动具有激励性、公平性甚至是乐趣。Jane McGonigal在Reality Is Broken（2011）中写道： “我们的大脑正感到饥饿，而游戏正在为我们提供食物。如果我们将关于游戏设计的所有内容来解决现实中的问题，那会是什么样子的呢？”这个想法最终导致的结果是游戏化无处不在。打个比方，它也在超市的会员忠诚计划的优惠券分发系统里。波士顿的一家连锁超市Big Y，在结账时让会员使用老虎机，获胜了就可得到硬币来补偿你刚支付的账单。游戏化也在Lyft和Uber的司机界面里，它们为司机的行程提供徽章。游戏化是植物大战僵尸、 神殿逃亡这些动作游戏的前提——玩家拼命想要从僵尸手中逃脱；游戏化也是一些语言学习软件的基础（如Duolingo），用户通过做题、得分来不停地学习。 硅谷游乐场办公室自带的滑梯和球场也已经被游戏化。就连你的信用积分也是一游戏但是游戏化过程的有趣令人们没有意识到，我们对这些所谓的游戏几乎毫无控制力，何况这些看似游戏的过程根本不是真的游戏。游戏化的设置是工具而不是玩具。它可以教一些复杂的主题，让我们在乐趣中解决困难的问题，但它也可以是用来实现社会控制的隐蔽系统。游戏可能和人类本身一样古老。 考古学家在约旦(一个阿拉伯北部的王国)发掘出公元前6000年由石头制成的类似宝石棋的石板。将游戏应用在严肃事务中的历史可能与人类的历史差不多长。 埃及棋盘游戏senet（世界上已知最古老的兩人桌面游戏）表现了通往来世的道路，被翻译为“轮回游戏”。 罗马参议院阶层就玩罗马棋，那是一种抽象的军事战略游戏，用于训练思维并打发时间。用骰子玩的概率游戏被认为起源于古代占卜术。美国原住民的球赛是战斗的代名词，因为多达1000名玩家会聚集在一起玩一个又称为“战争的小兄弟”的莫霍克族游戏——而那对于易洛魁族保持团结可能至关重要。游戏和宗教仪式的融合可能是有意为之。荷兰文化历史学家Johan Huizinga在Homo Ludens（1938）中写道，游戏和宗教仪式都需要一个有魔力的圆圈，一个在现实生活之外的时间和地点。在比赛期间，有如在仪式期间，新规则取代旧规则。正如棒球运动员并不真的想要盗走垒一样，在天主教的变体仪式中，圣餐也并不会真的变成肉。通过游戏，埃及人可以隐喻地与来世接触而不用经过死亡这一关。早期游戏的的规模和范围很有限。整个村庄一起出动的千人棒球比赛很少见。 直到18世纪，欧洲经历了游戏和游戏设计的复兴时，我们才看到类似于现代游戏化的东西的出现。一些贵族和新兴资产阶层的家中开始出现游戏室。讲述游戏规则的书如1757年出版的《日常生活中的消遣——令人愉悦又陶醉的游戏》被翻译成多种语言。教皇Clemen十二世和Pius六世将彩票自由化，令天主教也加入了这一行动。在18世纪50年代，瑞士数学家和物理学家Daniel Bernoulli甚至宣称：“我们生活的这个世纪会被载入历史书籍......称为游戏的世纪。”在18世纪中叶，Gerhard Tersteegen，一位富有进取心的牧师发明了一个游戏叫“虔诚彩票”，游戏包含365张卡片，每张卡片上有各种各样的信仰任务。德国Leuphana大学的历史学家Mathias Fuchs解释说，玩家可以直接从卡片上读到祷告。这让人联想到现在一些禅修和宗教软件试图在算法上令用户产生精神上的满足感。很快，18世纪的音乐家们通过基于纸牌或骰子来随机创作音乐而将游戏设计的逻辑融入到音乐中。Johann Sebastian Bach的学生Johann Philipp Kirnberger和他的第二个儿子Carl Philipp Emanuel Bac分别创作了音乐作曲游戏 —— 《永恒的小步舞曲和波兰舞曲作曲家》和《无需读懂规则亦可做出在八度音阶中做出六小节双对位》。而这都必须归功于莫扎特：这些游戏让作曲家掷骰子来随机选择预制的小步舞曲，而根据一项估计，用莫扎特的曲所编成的游戏具有1.3 x 1029种可能的组合。玩家按顺序将音乐片段结合起来组成最终产品，当然，这实质上是执行某种算法。在某种程度上，这种游戏类似于现代音乐节奏游戏如吉他英雄，为用户提供了一种精通音乐的成就感。到20世纪末，视频和计算机变得更加普遍和容易使用，游戏的规模和范围也在不断扩大。为了使计算机更易于访问，人机界面设计人员借用了早期视频游戏中的元素，用图形用户界面来替换代码。游戏和游戏玩家组成了计算机软件和计算机爱好者的一个相当有特色的子集。因为第一个电脑游戏是软件设计的实验，所以计算机兴趣期刊定期印刷和传播游戏的代码行。软件里包括游戏在内的代码都可以自由重设计和试验。重要的是，这种业余爱好者的文化在当时虽然不是性别平等的乌托邦，但起码不是严格的男性主导的编程文化。随着软件开发变得更加公司化、用户体验更加集中化，话语权从软件质量转移到了游戏玩法和用户体验。游戏开发公司抓住了蓬勃发展的市场，培养游戏玩家作为一个独特的消费者类别，并专注于白人、青少年和十几岁的男孩。Massachusetts Worcester理工学院的视频游戏学者Jennifer deWinter将游戏称为男性意识形态的技术构建。 她解释说：“游戏接管了成为一个成功男人所需要的意识形态......他们在游戏中可以以白人、男性、技术人员的身份来玩。” 未来，工人也将成为游戏玩家。2008年，对于无处不在的数字技术和计算机游戏的一代人来说，工作的游戏化是顺其自然的。科技创业公司面临着吸引和留住用户的挑战包括Jane McGonigal和Ethan Zuckerman在内的游戏设计师和推广人员推荐大众使用沉浸式游戏机以提供“黑客般的快乐”的方式来在各种峰会、演讲和TED中提高用户参与度。2010年，随着社交网络游戏“模拟农场”的成功，社会对游戏化的兴趣愈演愈烈，这似乎解决了许多产品关于用户保留度和参与度的问题。营销人员和顾问迅速抓住游戏化作为创造客户忠诚度和管理人类愿望的工具。他们利用赌博和游戏的“上瘾乐趣”，引入了一些与消费者或企业的初衷无关的“伪目标”。游戏设计元素如徽章、积分、记分牌和进度跟踪，在不同的平台、应用和工作空间中激增。在这过程中，他们在不知不觉中借用了“虔诚的彩票”。说一句“哈利路亚”或因为游戏要求而去教堂并不一定与永恒救赎的目标一致，正如购买橙子以获得忠诚者积分的行为一样，这都不是购物的目的。这让我们回到电子皮鞭。迪士尼并非孤例，美国零售业巨头Target实行了收银游戏，该游戏跟踪并评分了这些领着最低生活工资的收银员的收银速度。收银员可以看到自己在计算机上的实时得分。美国冰淇淋店连锁店酷圣石公司利用了游戏的力量，用一个名为“石头城”的游戏来教导工人如何成为专业的冰淇淋搅拌员——游戏使用动作来教人们如何'感觉'正确的勺子分量。 游戏计算玩家所用的勺子相对于最佳尺寸的大小，然后告诉玩家他们的过度铲子多花了多少钱。 酷圣石公司要求工人下载游戏并在下班时间练习。亚马逊也购买了大量的游戏化装备。仓库工人受一个记分牌的监管，这些记分牌显示了行窃的工人的轮廓、他们被抓到的东西，以及他们是如何被抓住的，工人的工作效率由扫描和定位产品的手持设备监控。如果他们的生产力下降，工人就会在记分卡上记下积分——这和高尔夫一样，分数越多表示你的表现越差。当积累足够的积分时，工人就被解雇。亚马逊的白领员工也同样被数字指标监管着，员工会由同事和老板评分，机器会根据评分自动生成排名，直到2016年前，得分最低的员工都会被管理者根据末位淘汰制而解雇。通过游戏化技术，现在亚马逊和迪士尼等公司可以对员工的一举一动进行前所未有的控制。游戏公司Badgeville的前副总裁Steve Sim说：“我们认为这是一种行为管理。”换句话说，这是费尽心思让别人做更多事情。这种微观管理类似于泰勒主义——由美国工程师Frederick Winslow Taylor在19世纪90年代提出的思想，指对员工一切与生产效率有关的思想运动和习惯进行规范化管理。为了消除低效率和浪费，泰勒跟着生产效率最高的工厂工人，用秒表记录他们所有动作的时间。他设计了一种管理岗位——利用秒表对员工进行计时与管理，以监控工作的每一个细节。泰勒曾因为捏造数据来驱使工人加快工作速度最终导致工人不堪重负并实行罢工而出名。但是，现代的游戏化工作场所可以控制甚至超越泰勒有过的最疯狂的设想。游戏是规定行动和结果的一系列规则。游戏化的工作场所不仅设定了工人的目标，而且确切地设定了如何实现这些目标。管理人员不需要使用秒表跟踪工人，他们可以使用智能手机或应用程序。这是具有前所未有的微观管理。根据澳大利亚Swinburne University科技大学的媒体专家Steven Conway说，这是泰勒主义2.0。“活动比以往任何时候都更严格地定义和处理。”游戏化的工作场所根本就不是原始意义上的游戏，它的目的也不是为了好玩。外在激励剥夺了生活的选择权游戏化工作场所的问题不仅仅是微观管理，匹兹堡卡Carnegie Mellon的商业伦理学家Tae Wan Kim警告说，游戏化系统有可能使道德权衡变得复杂化和颠覆化，他举了一个溺水的孩子的例子：如果你出于同情心和善意拯救了一个溺水的孩子，这在道德上是一个好的行为；但如果把这种情况游戏化了——拯救溺水儿童仅仅是为了赚取积分，那这个行为在道德上并不光彩。”Kim认为，提供外在的游戏化激励因素，即使人们能按预期行动，这种做法本身也剥夺了我们过上有条不紊的生活的选择权。他指出，“工作场所是一个神圣的空间，我们发展自己并帮助他人，但游戏化的工人很难看到他们真正做出的贡献。”问题不仅限于工作，社交平台在他们的统计数据、数字、积分、点赞数和徽章中都运用了某种形式的游戏化，约会软件将我们的浪漫生活变成了游戏， Facebook也将友谊当游戏。甚至战争也被游戏化：无人驾驶飞行员在高度游戏化的环境中运作。 荷兰和平组织PAX的研究员兼项目官员Foeke Postma表示，无人机战争通常采用游戏的形式，连飞行员使用的操纵杆也完全就是类似PlayStation的控制器。他解释说，美国空军和皇家空军专门针对游戏玩家招募无人机驾驶员。美国无人机计划在讨论目标时也使用类似游戏的术语，高价值的暗杀目标被称为“头奖”。当无人驾驶飞行员退役或转移时，他们会获得杀戮记分卡。Postma说，这个系统有可能使无人机战争的目标变得完全灭绝人性。 在接受“卫报”采访时，一名无人驾驶飞行员说：“难道你们没有试过踩到了蚂蚁但却再也没想起过它吗？”游戏类元素扩展到非游戏的领域是一种全球化现象。我们都生活在扩大、重叠的游戏圈中，有些地方的覆盖速度比其他地方快。中国正在推出名为“芝麻信用”的全国游戏化社会信用评分——你的排名取决于你偿还贷款的情况、你朋友的分数、你购物的位置以及你向社交媒体发布的内容，而此排名则决定了你是否可以获得贷款。在美国，更局限的FICO分数（FICO是美国的一家人工智能分析公司）可以决定您是否获得公寓，汽车或工作。20世纪的法国哲学家Michel Foucault会说这些是权力技术。今天，界面设计师和游戏学者Sebastian Deterding表示，这种游戏化表达了管理者自上而下地控制世界的现代主义观点，但这个概念存在缺陷——游戏化承诺提供简单而集中的描述和控制。Deterding说， “这是一种令人欣慰的错觉，因为事实上的现实并不像模拟那样可预测。” 你可以在模拟城市中建立一个与真实城市几乎没有相似之处的城市模型。错把游戏当现实，最终会导致人们错将地图当领土。无论设计如何精良，模拟都无法解释无法预料的问题。游戏化失败的一个主要例子是Go365，这是一个由西弗吉尼亚州公共雇员保险局（PEIA）和Humana健康保险公司于2017年推出的健康应用程序。该软件是一个激励工具和游戏，与智能手机健身应用程序不同。Go365的广告中有中上层的白人慢跑者、正在购买胡萝卜的漂亮的全职妈妈。该软件跟踪身体活动、步伐和位置。它还允许用户向Humana提供更多敏感信息，例如血糖水平、睡眠周期、饮食和医生访问的结果。用户被问及他们喝多少次酒以及他们是否吸烟、并收集了家庭病史相关的信息。该软件奖励积分、设置里程碑，为参与“雄鹿”活动的用户提供可以兑换礼品卡的奖励。该机构声称该软件是免费的，但若未能累积足够的积分（且每年的门槛积分会增加）则意味着额外的500美元的保费和在现有的免赔额上额外增加的1,000美元——这可能听起来不是很多，但西弗吉尼亚州的大多数教师和后勤人员每年的收入不到4万美元，许多人必须同时打两份工，许多居民是老年人或患有慢性疾病。立法机构让普通人除了玩Go365之外别无选择，但教师应该怎么做是另一回事。西弗吉尼亚州的老师兼组织者Michael Mochaidean说：“这就像草莓圣代顶上的那颗草莓。”老师们不想放弃敏感的医疗数据，他们也不希望自己的位置被软件追踪。公共雇员保险局（PEIA）多年来不断地削减资金，教师们都认为该软件最终将把教师群体从医疗保健体系中踢出。愤怒的老师们去了Facebook。 他们一边发泄着不满一边组织着抗议活动。在2018年3月，成千上万的人在查尔斯顿的国会大厦中实行了一次野蛮罢工。经过多年的低工资和大幅削减福利之后，他们的不满终于在政府围绕强制实施Go365的过程中得到了体现。 他们拒绝玩Go365游戏。在罢工结束时，老师们得到加薪并迫使了西弗吉尼亚州终止与Humana的合同。Go365被逐步淘汰。老师们给老板们发了一条信息——他们的工作和健康都不是游戏。

警方通报草根投资案进展：金忠栲等22人被批捕 新冻结股票1.45亿股

11月27日，杭州市公安局余杭区分局发布浙江草根网络科技有限公司（以下简称“草根投资”）最新情况通报。根据通报，11月25日，杭州市余杭区人民检察院对金忠栲等22名涉案嫌疑人依法批准逮捕。同时，新增冻结相关银行账户79个， 涉及资金7000余万元；新增查封位于贵州、金华、深圳、衢州等地相关房产6处，面积约2. 2万平方米；新增冻结相关股票1.45亿股。据了解，浙江草根网络科技有限公司出借人委员会委员候选人报名已结束。警方提请广大出借人及时关注微信公众号“草根网络沟通号”（微信号：cggtczh），补录报名信息、资格审查、网络投票等后续工作将在此微信公众号上进行公布。柒闻网发现，警方在通报中所披露的草根网络沟通号运营方为杭州市余杭区人民政府仓前街道办事处，已于2018年11月20日完成认证。最新消息显示，已有1168名出借人通过推选系统报名参选出借人委员会委员。警方提示，草根投资案案情复杂，请出借人积极提供线索，理性表达诉求，不信谣、不传谣。公安机关将持续加大追赃挽损工作力度，依法严厉打击恶意逃废债行为，积极配合开展借款催收工作，适时公布工作进展。此前，根据警方于11月4日通报，新增冻结相关银行账户12个，涉及资金3000余万元；合计已冻结相关银行账户213个，涉及资金1.6亿余元。柒闻网梳理发现，截至11月27日，警方合计冻结草根投资相关银行账户292个，涉及资金约2.3亿元；合计冻结相关股票2.65亿股。

世界首例基因编辑婴儿风波的莆田系医院，关联P2P被指为关联方融资

11月26日，一则题为《世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿在中国诞生》的新闻引起热议。据人民网报道，南方科技大学生物系副教授贺建奎在近期的一次会议上宣布，一对基因编辑双胞胎于11月在中国诞生，这对双胞胎的一个基因经过修改，意在使她们出生后即能天然抵抗艾滋病毒感染，如果成功，她们将成为世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿。基因编辑婴儿是什么?具体来说，就是这对双胞胎的一个基因经过修改，使她们出生后即能天然抵抗艾滋病。所以，这意味着世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿诞生在中国，也意味着中国在基因编辑技术用于疾病预防领域实现历史性突破。网上流传的一份深圳和美妇儿科医院医学伦理委员会审查申请书显示，该试验已通过该院医学伦理委员会审批，认为其符合伦理规范，同意开展。首先，该研究是怎么通过伦理的被热议。到时候是会有所谓基因完美的人上人出现，我们这些有基因缺陷的就会被淘汰?这是科幻小说要成真了吗?然后，市场又把焦点对准了通过批准莆田系医院。工商信息显示，深圳和美妇儿科医院的法人林玉明 ，是和美医疗控股有限公司董事局主席，旗下目前有40家子公司，大部分为妇科医院，赫赫有名的现代女子妇科医院该集团的品牌医院之一。通过批准的这家医院一年前还因为医患纠纷被深圳卫计委处理。值得一提的是，在林玉明的对外投资布局中，还和多家莆田系民营医院联手成立P2P平台医界贷。企查查资料显示，医界贷运营主体为医信金融信息服务(上海)有限公司，成立于2013年10月，注册资本5100万元人民币，法定代表人为沈国贤。其股东方包括了莆田系公认的“四大家族”：詹氏、林氏、陈氏、黄氏。例如，林国彪是上海真爱医院有限公司法人代表;林玉明是和美医疗控股有限公司创始人，自称是“莆田系二代”;詹阳斌是上海万众医疗股份有限公司股东;陈国兴是上海美迪亚医院投资集团董事长，四人均为四大家族成员。而黄氏家族则通过医健联资产管理(平潭)有限公司成为医界贷股东。此外，杨美先是祥云医疗投资股份有限公司法人代表，吴德坤是北京东方博大医院法人代表，均是福建莆田人。刘亚勇是莆田系企业上海永宏集团(目前官网已无法打开)的董事长、莆田(中国)健康产业总会执行会长、莆田建康慈善基金会理事长。官网资料显示，医界贷借款方为医疗从业人员，2017年9月与上海华瑞银行上线资金存管系统。此前据网贷天眼报道，医界贷曾回复称“因为我们是针对医疗行业贷款的，而莆田系医院占民营医院80%以上的市场，借款人又都是医院的老板或股东，所以这个概率就很高了，所以基本上大部分都是莆田系的”。蓝鲸财经注意到目前医界贷的借款项目主要为企业贷，绝大多数为医院或医疗周边企业贷款，偶有其他行业企业，借款期限多为6或12个月，年化利率在10%左右。据腾讯报道，医界贷上的借款项目全部来自全国各地的医院，单一项目借款金额为50万-100万居多。合作伙伴包括莆田中国健康产业总会，其借款来源也几乎都为莆田系医院。腾讯统计，全国绝大多数省份都有医院在该平台上进行借款。而借款人主要将资金用于在全国各地的医院进行装修、扩大规模、设备更新、经营周转等。目前医界贷官网披露数据显示，10月交易额已经突破50亿，待收本金6.8亿元，借款人逾期金额共计1190万元，已全部代偿，关联方借款余额笔数0笔。林玉明在医界贷中只占股不到5%，其最大股东为陈国兴。数据显示，医界贷大股东陈国兴控股的另一家P2P平台汉国钱庄今年2月失联，网站目前已无法访问。

“提费甩锅罗生门”:利益博暴露潜规则

（原标题：备付金上收后的利益博弈：“提费甩锅”暴露潜规则）微信支付和民生银行的“提费甩锅罗生门”，是近日横跨银行和支付机构两界最耐人寻味的对峙。一来一回的口水战暴露了很多业界长期存在的收费节点和成本转嫁潜规则。不过，当微信支付直接将通道费收费后置的“玩法”公布于众后，民生银行方面暂时哑火。或许是基于立场问题，证券时报记者采访的银行人士直指微信支付涉嫌“挟用户以令诸侯”。更有大行网金人士惊呼：“微信支付此举本质是要逼民生降低资金通道的费率。开启了这招，未来江湖不太平。”甩锅背后的行业潜规则微信又一次提高了用户交易手续费——这一次精准射击民生银行卡支付用户，在其提现或转账原0.1%服务费基础上，加收0.05%的附加费。理由当然还是老说法——成本压力，并称绑定民生银行卡的用户每使用一次快捷支付消费，民生银行都会向微信支付收取手续费，且手续费相对其他银行较高。当民生银行正面回击“自与财付通合作快捷支付业务以来，未向该机构及其客户收取任何提现或者转账手续费”后，事情就变得有趣起来。在力挺微信支付一派的业界人士看来，民生银行这条回应有“误导”之嫌：因为微信支付从来没有说过民生银行向C端用户征收了提现和转账手续费，而是说民生银行在机构端合作的快捷支付环节征收了高额手续费，微信支付不得不先垫付这一笔钱，然后再将这笔费用连同其他对C端收费的环节里一块收。民生银行很聪明地利用大家并不太熟悉支付环节的情况，偷换了论点来予以还击。因此，微信支付在民生银行正面回击后，再度向对方出手。这一次，微信支付直接强调了“快捷支付”，称此次收费规则的变化，针对的就是民生银行收取的较高快捷支付手续费成本。简单来说，每一次微信支付在调用民生银行快捷支付通道的时候，银行方面是要收费的；而微信支付会持续计算这笔费用，直到用户要把钱从微信支付的零钱账户提到民生卡账户的时候，再一起“算账”——加服务费。证券时报记者向微信支付与民生银行双方发出问询：民生银行向微信支付收取的快捷支付费用，费率究竟高出其他银行多少？对此，微信支付表示“这个问题应该问银行”；而民生银行再次向记者强调，民生银行与第三方支付机构合作的快捷支付业务，今年已接入网联，无论合作方收费规则如何变化，该行从未做过价格调整，而且早前的定价符合行业标准。值得注意的是，对于民生银行的回复，似乎可以作出两点解读：一是其并不否认自身比其他银行收费高，但强调这是符合行业标准的，也是双方此前早有协定的；二是该行从未对此前定价做出调整，至于微信支付为何突然发难，该行也有点“懵”。备付金蛋糕上收后江湖一地鸡毛事实上，财付通和民生银行都是较具社会责任感和商业道德的企业。在此基础上，我们再来回顾这场对峙——或许双方都没有说谎，只是立场不同。微信支付说其承担的用户支付成本高，的确有据可寻：腾讯2018年Q3财报显示，其收入成本同比增长35%至451.15亿元。这个指标主要是由较高的支付相关服务成本、内容成本以及渠道成本决定。腾讯收入成本由去年同期的51%扩大至今年Q3的56%。其中，其他业务（包含云计算、第三方支付）收入成本飙升，同比上升63%至156.78亿元。由此可见，马化腾此前公开说的“支付成本高”，确有其事。另一方面，银行向支付机构征收快捷支付费用，也是无可厚非的。一位上市银行资深网金业务人士告诉记者：“快捷支付其实是消费支付的线上版。在消费支付的场景中，商家需要给支付机构缴纳手续费，支付机构每年在这块的利润就不少。现在反过来，既然支付机构可以找商家收钱，银行怎么就不能向支付机构收钱呢？银行也有相应的成本啊。”那么，在民生银行并未向微信支付突然提价的情况下，微信支付为何突然发难？“只是一种猜测：以前民生银行给微信的快捷支付通道费率应该是跟腾讯的存款挂钩的，但最近微信的备付金都被上收了，存款没了。按照原来的协议，存款少了，费率就上浮了。”一位上市银行高管称。就上述猜测，记者向民生银行提出问询，但该行未有回应。无独有偶，另外一家沪上大型支付机构的高管也向记者阐述了同样逻辑的猜测，他表示，“确实，我们支付机构一般都用结算存款来压降银行的通道费率，这个情况并不难理解。现在都交给央行，议价空间不大，所以我认为这种情况还会陆陆续续上演。只是微信支付大，有这个权利，我们小的支付公司根本不敢”。记者查阅央行最新金融数据发现，截至10月末，支付机构交存人民银行的客户备付金存款已近万亿，达9956.91亿元；而去年末，该数据仅为994.9亿元。这意味着，第三方支付机构，在今年损失了近9000亿元的“大蛋糕”。有银行人士从自身立场出发，即便微信支付有强有力的理由认为民生银行收费高，但以向C端用户征费的形式，来倒逼银行通道费率改革，有“滥用市场地位”之嫌。“这个打法，就是逼用户在民生银行与微信支付之间做选择”、“此门一开，江湖再无宁日”……银行业的呼声不绝于耳。

起底地下现金贷暴利链条：上千家系统服务商崛起，日入百万

现金贷监管近一年后，这个曾经暴利的行业，现状如何？一本财经持续数月调查，发现行业并未销声匿迹，而是在急速下沉。民间高利贷、借条、炒房团……大量投机资金进入，为其提供养料。一条暴利且密不透风的产业链，正在形成。01有脉系半个月前，最大的现金贷系统服务商“有脉金控”神秘失联。知情人士称，该公司正在接受警方调查。“当时被带走的相关人员，可能还未被放出来。”多位知情人士透露。行业内多人表示，有脉金控专门给现金贷提供系统服务，“对接了四五百家”。因为突然失联，行业称，“有脉系崩坍”。这“四五百家”有脉系公司，都在慌张寻找新的系统商。一本财经顺着“有脉系”的线索追踪而下，发现了一条暴利而黑暗的产业链。实际上，专门给“地下现金贷”提供系统的服务商，多达上千家。而这其中，还有不少像有脉金控一样的巨头玩家。“现在业内还有比较火的两家：贝塔云、爱转机。”多位地下现金贷的从业者称，“它们每家背后，都有数百个客户平台。”而在江浙地区，盘踞着很多小系统商。其中最大的公司，不过上百人，最小的公司，只有四五人。虽然也有技术，也谈获客，但有别于“金融科技”公司的是，它们不需要融资，不需要报道。而它们的利润惊人。“我们平均每天的净利润是一百多万，顶级大平台，类似有脉金控这种，最高可以达到每天上千万。”一家系统商的创始人陈权称。它们深藏地下，大发横财，且成为这波“地下现金贷”崛起的主要推动者。02地下现金贷去年年底，现金贷监管来临，整个行业哀鸿遍野。用户逾期暴涨，很多现金贷平台折损惨重。“2017年下半年进入的玩家，基本都亏了。”多位从业者称。监管虽然来了，但细则未出，落地方案空白。同时，底层人群的借贷需求，是切实存在的。当正常的上升通道被封堵，需求被压抑，行业唯一的生存方式，就是“往地下延伸”。于是，地下现金贷崛起了。目前，地下现金贷大多是一些非常小的平台，数量则多达5000家。它们大多由原来的民间高利贷、炒房团和“借条”团队衍生而来。民间高利贷来了。“以前我在地下放高利贷，最高敢放到三分息（年化利率36%），但地下现金贷敢放到1000%，明显更赚钱。”一位“转型”现金贷的老板称。借条来了。“最近身边很多做借条的被抓，不太敢做了。”一位从事借条生意多年的资深从业者称，他们都在开始转型“现金贷”。炒房团也来了。在江浙地区，大量的职业炒房团陷入了“资产荒”。房子涨价慢，甚至还会跌，炒房大军开始尝试将钱投入现金贷中。这些“野蛮军”有钱，但没有技术、风控和获客能力，怎么开展业务？于是，现金贷系统服务商开始崛起。今年7、8月份，专门接“地下资金”的现金贷系统服务商，开始出现。“满地是钱，遍地是老板。”陈权回忆当时的场景。这些“土老板”们，是主动找到他的。“我以前是一家现金贷平台的联合创始人，一些江浙的有钱老板找到我说，给我钱，让我再做一个现金贷平台。”陈权称，当时，他开始有了做一个系统商的想法。他从原平台出走，开始了创业之路。没想到，三个月后，这些服务商将开启燎原之势，将现金贷推向新的高潮。它们甚至成为了地下现金贷的最大赢家。03地下拉客成为现金贷系统服务商，并不是毫无门槛的——做这行，确实需要一些技术投入。“我们招了7个风控和技术的人，都是从金融科技公司出来的。”陈权称。而这部分的人力是最贵的，“每个月要投入40多万”。招到顶尖的风控人才后，陈权根据原平台的经验，只花了一个月时间，就将现金贷系统搭建了起来。“其实需要的维度并不多，就是读取通讯录、定位，加上一些黑名单。”陈权称，在市面上，能采购到各种“数据包”。但是，不是所有的系统商都会自建，大部分系统商，都是“二道贩子”。它们会花个十几万，去其他系统商那里购买系统，改装一下，自己开始卖。“保守估计，真正自己开发系统的系统商，不会超过50家。”陈权称。系统准备好之后，就需要一支强大的销售团队。“行业获客，主要是靠熟人拉客和口碑传播。”陈权称，大家知道，“地下现金贷”见不得光，所以就连宣传，“都是地下的”。“我们没有官网，也没有微信公众号，而且我们只接待熟人引荐的客户。”陈权称，这就是为什么“有脉金控”都已成为行业老大，但行业外的人几乎完全没有听说过的原因。也因此，在行业内名声很大的“爱转机”，居然都没有“官网”，网上也未发现一篇公开报道。网上有的，只是一个“爱转机客户服务号”的公众号，而点击进去，却是一个贷款超市的界面。而另一个行业巨头“贝塔云”，公开显示的网址，也无法打开。04日进斗金等找到客户，系统开始运转的时候，系统商就开启了“日进斗金”的模式。目前，它们主要提供两类服务。一类是直接出售整套系统。如果客户要系统源码，还需要再加10万元。“有脉金控的现金贷系统是15-20万，借条系统是2-3万。”一位有脉金控的甲方合作商称。但是，卖系统，并不是系统商真正的斩金法宝。它们还提供“一站式”服务，包括流量、支付，甚至催收。某系统商为用户提供的系统后台而流量和获客，才是“地下现金贷”的最大痛点。“从9月底开始，流量的价格就一直上涨，现在一个注册用户就要30元。”从业者王兴夫透露。实际上，6月份，市场流量每条才6、7元。短短3个月，价格翻了5倍。而到了10月初，“基本每一周，流量价格都要涨1-2元。”王兴夫表示。系统商的流量奥秘，主要分为两种。第一，它们会集中采购流量，再分配出去。陈权称，他会一次性采购100万个流量，如果A家拒绝放款，他就推送给B家，直到所有流量被榨取干净，只剩残渣。第二，就是“数据共享”。比如，A家放款的用户，如果被系统商认为还不错，就会被推荐给B平台。“这样命中率当然很高，但是，这个客户会越来越危险。因为他在多个平台借款，负债越来越高，很容易崩盘。”陈权称。系统商收集的数据越来越多，它们可以操作的“灰色领域”就越来越大。“很多公司都直接出来倒卖数据。如果你想要A家的放款用户数据，只要开价，他们的系统商就可以全部卖给你。”陈权称，就是因为数据问题，“有脉金控”才会被查。系统商提供的这种“一站式”服务，价格不菲。“很多有钱的土老板和我们谈，‘我们什么都没有，只有钱，怎么合作？‘”陈权称，他们和这种“土老板”会“五五分”。比如，赚了100万，系统商直接拿走50万，土老板50万。而入局的门槛，低到难以想象。“只要你能拿出来20万，我们就可以签订合同，开干。”陈权说，积少成多，加上口碑宣传，很快就能汇聚上千万的资金。多少钱，能滚出一个月利润上亿的平台？“其实只需要几千万，因为我们放款都是7天，一个月能跑4期。理论上说，只需要5000万，月放款就可能达到2个亿。”陈权称。而这样的平台，月息是50%，一个月的利润，就是1亿。对于“土老板”来说，就算“五五分”，也能在4个月之后回本，第5个月开始都是纯利润。“一年翻一倍，肯定问题不大。”多位和陈权合作的老板称，他们原来放的地下高利贷，都没有这个划算。大的系统商，开始演变成一个个超级现金贷平台。它们吸纳民间资金，然后汇聚在一起，集中放贷。所以，日入百万，在系统商中极为常见。而对于监管，它们似乎并不害怕。“我们只是技术提供商，藏在幕后。”陈权称，就算是流量端，它们也有几十个“马甲”。一个马甲被封，就换另一个马甲。对于监管来说，沉沦到地下的现金贷，无疑更难监管。深藏地下，日进斗金，这是大部分现金贷系统商的生存现状。“你永远想不到，金融科技最终还有这种生存方式。”陈权称，它们并没有成为传统金融的补充，而是成为了地下金融的推手。这大概是科技的悲哀。地下现金贷的大军，远不止“野蛮军”。当年风光无限的大现金贷平台，偷偷更换了几十个马甲，开始悄然沉入地下放贷。它们才是地下现金贷的“中流砥柱”。（应受访者要求，文中部分人物为化名）

纸浆期货首秀跌停背后:行业定价模式重构

11月27日，国内商品期货市场再添新军，纸浆期货在上海期货交易所（下称“上期所”）上市交易。当日，据上期所公告，纸浆期货共有6个合约参与交易，分别是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911。合约挂盘基准价为5980元/吨。就首日表现，虽然没有如期盼的迎来“开门红”，反而是震荡走低，收盘时几近全线跌停，这在多数业内人士的意料中。一位分析人士告诉21世纪经济报道记者，今年长期以来对纸浆价格、纸品价格的信心不足，整个价格趋势都是向下走的。从全行业的表现看，相比去年的高歌猛进，造纸行业迅速从景气的周期回落。依据中国造纸协会的数据，营收方面，前三季度全行业完成10578亿元，比去年同期数据减少1189亿元，下降10.1%；利润方面，全行业完成591亿元， 比去年同期数据减少148亿元，下降20.0%。也是因此，中国造纸协会预计，今年无论是在纸浆还是造纸的消费量、生产量来看，均会出现不同程度的下降。不过，预计全年的应收和利润还将保持增长，但增速相比去年会出现下降。但纸浆期货当日全天48.4万手、近300亿元的总成交量还是让市场对这个“期货新军”刮目相看。上市意在避险工具及定价权纸浆期货是中国期货市场第50个商品期货，且呼声已久，其“出生”自然备受关注。中国证监会副主席方星海在上市仪式致辞时表示， 建立我国纸浆期货市场，对于客观反映我国及全球纸浆市场供求变化，助力国家森林保护政策和环保政策的实施，增强我国浆纸产品的国际影响力和话语权，引导造纸行业平稳健康发展具有重要的意义。同时，纸浆期货还为相关的生产、消费、贸易企业提供套期保值工具，帮助企业稳定生产，保障收益，提高竞争力。上期所理事长姜岩进一步表示，纸浆期货上市，有利于形成反映中国、乃至全球纸浆市场供求关系的价格体系，为实体企业提供有效的风险管理工具，支持造纸行业稳步健康发展。对于纸浆期货的上市，造纸行业的相关方也纷纷致以高度评价。中国轻工业联合会副会长贾志忍直言，纸浆期货的上线，对中国造纸行业市场无疑是重大利好。中国造纸协会理事长赵伟也认为，纸浆期货的上市对造纸行业通过市场的方式如何发现价格，如何控制成本，是非常重要的。山东华泰纸业股份有限公司董事长李晓亮亦表示，纸浆期货对于造纸行业套期保值、锁定价格降低了很大风险。近年来，纸浆价格波动显著，对我国造纸企业经营利润造成巨大冲击。一年来，纸浆价格上涨了47%。斯道拉恩索中国区总裁宇德钧也认为，期货的上市，为企业提供了套期保值的金融工具，也有利于企业发现价格、预测成本。首日跌停成交活跃公开信息显示，纸浆期货标的为漂白针叶浆，以人民币计价，采用指定交割品牌和交割仓库的方式交割。纸浆期货合约交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨，交易保证金为合约价值的7%，首个交易日的涨跌停板幅度为基准价的±10%，之后涨跌停板幅度为±5%。11月27日，纸浆期货遭遇了罕见、尴尬的“开门黑”。当日午后两点左右，主力合约SP1906的成交价已报5382元/吨，封在了跌停板。“这也太刺激了，期货市场可是有杠杆的，10%的跌幅，足够多头直接爆仓”，多位期货投资者都发出了这样的感慨。而至全日收盘时，纸浆期货首日上市交易的6个合约，除交易量较少的SP1907合约下跌9.93%趋近跌停外，其他均为跌停。来自上期所盘后公布的数据，11月27日收盘时，纸浆期货总计成交484254手，成交金额296.19亿元，总持仓量83332手，其中主力SP1906合计成交471124手，持仓量78270手（数据均为双边统计）。不过，纸浆期货上市首日成交较为活跃，市场参与度较高。从集合竞价阶段分析，纸浆期货首日交易参与集合竞价的会员和客户分别为107家、590家，成交1091手（单边），主力SP1906成交价格5828元/吨。参与集合竞价达成首批交易的企业有厦门国贸纸业有限公司、中基石化有限公司、中粮祈德丰（北京）商贸有限公司、浙江永安资本管理有限公司和山东枫叶国际贸易发展有限公司等。由此不难发现，有金融资本的积极参与。记者还从市场一线发现，期货投资者对纸浆期货的关注度和参与度也比较高， 上海一位期货私募负责人告诉21世纪经济报道记者，纸浆期货与汇率、环保因素相关，市场待其或与铁矿石相似，后市看交易所怎么引导，个人对这个产品比较看好，“该品种现在手续费是万分之0.5，比较便宜，适合做交易”，他说。不过，他也提到了一点，纸浆期货波动率很高，从风险防范角度，合约设计里的最低保证金也许会调整。造纸行业调整生产节奏对于上述合约表现，21世纪经济报道记者咨询了多位期货业内人士，他们普遍认为，纸浆期货首日跌停虽然有些意外，但下跌已在预期之中，这与全球经济环境、国内商品市场普遍下跌的大背景，以及纸浆行业自身供求关系的基本面并不乐观有关，属于正常的市场调整。新湖期货董事长马文胜指出，美国的木材价格近期也是大幅下跌，而木材是作为纸浆的上游，所以说纸浆期货上市行情与全球经济环境以及其本身的供求关系有关。对于国内造纸企业来说，上半年的原料——纸浆的走势，一直处于一个逐步下降的阶段。以针叶浆价格为例，从年初的7200元/吨左右，几乎是一路下跌到7月的6500元/吨左右。之后，出现了短暂的价格快速上涨，9月回升到了7300元。“2017年四季度的旺季行情，下游订单提前消化需求略显乏力，阔叶浆产能陆续释放，各主要港口库存偏高等原因，纸浆价格一直在下降。”卓创资讯分析师耿赛告诉记者。而短暂的回升，则是因为巴西卡车司机罢工、人民币贬值、外盘坚挺及中美贸易摩擦等支撑因素，促使纸浆价格回暖；但之后，下游纸品出货不畅间接导致纸厂原料采买积极性偏低，浆市交投僵持，浆价持续下行。作为造纸行业的原材料——纸浆的价格变动，也基本反映出了今年造纸行业的行情。为了应对这一情况，许多企业纷纷调整了自己的生产结构，以适应这样的价格波动。其中，一部分中国林浆纸一体化的造纸企业，将自己的纸浆产品线改建或扩建，以自建纸浆代替外购，降低自己的成本压力。晨鸣纸业原计划在湖北要上一条年产能60万吨的溶解浆产线（非造纸用浆），经过上半年的行业周期后，主动调整了一部分产能，将溶解浆转化为化学浆，用于自己的造纸工业。在行业下行的周期中，选择这样做的中国企业不在少数。而对于跨国造纸企业来说，原料成本相对更加可控，短期价格波动带来的风险影响相对更低。“我们在国内目前有林浆纸一体化的生产基地，部分纸浆是通过集团在全球其他地区的公司供应，”斯道拉恩索中国区总裁宇德钧告诉记者，“但对于生产而言，不是简单的加大纸浆产能就可以。”他告诉记者，在中国，纸浆的原材料——木材和木片资源紧缺，大量依赖进口，企业想要扩张产能，必须从原材料方面下功夫。而经济林的经营需要考虑的不仅是通过更为现代化的管理提升林地生产力，还要注重源头可追溯、生态平衡包括生物多样性保护等可持续发展，需要较长的时间和较大的投入。无论是对于国际还是国内造纸企业来说，都面临着转型的压力。这个压力一方面来自于消费者对于更高端产品的需求；另一方面也来自于愈来愈严苛的环保要求。产品方面，据中国造纸协会数据，代表着传统用纸大户的生产品类——新闻纸、印刷纸等，已经连续数年出现了生产和消费量的双降。特别是新闻纸，作为曾经的第一大品类，目前国内年产超过10万吨的企业仅存4家，快速萎缩。同时，代表着更高表现要求的包装用纸和生活用纸，近几年产量和消费量出现快速上涨。作为目前全球纸生产和消费第一大国，依然需要大量进口包装用纸。据统计，今年前8个月箱纸板和瓦楞原纸进口量分别达115万吨和75万吨，分别增长近40%和160%；箱纸板进口量约180万吨，增长约30%。在这些品类中，中国企业有着巨大的空间用国产替代进口。

“大象” 被关进笼子 系统重要性金融机构监管政策落地

为防范系统性金融风险，针对系统重要性金融机构的监管政策正式落地。11月27日，央行、银保监会、证监会联合印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确系统重要性金融机构的定义、范围，规定评估流程和总体监管方法。在市场看来，银行、保险、证券业的龙头机构，尤其是一些金控集团都被纳入监管名单，加强对此类机构的监管，有利于弥补监管短板，妥善解决“大而不能倒”风险。明确机构范围 金控集团也将纳入监管体系所谓系统重要性金融机构是指因规模较大、结构和业务复杂度较高、与其他金融机构关联性较强，在金融体系中提供难以替代的关键服务，一旦发生重大风险事件而无法持续经营，将对金融体系和实体经济产生重大不利影响、可能引发系统性风险的金融机构。《指导意见》明确了系统重要性金融机构的范围，主要包括系统重要性银行业、证券业、保险业机构，以及国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）认定的其他具有系统重要性、从事金融业务的机构。其中，“银行业机构”指依法设立的商业银行、开发性银行和政策性银行；“证券业机构”指依法设立的从事证券、期货、基金业务的法人机构；“保险业机构”指依法设立的从事保险业务的法人机构。北京商报记者关注到，《指导意见》的“实施”部分还指出，“金融控股公司适用国家有关金融控股公司监管的规定，但经金融委认定具有系统重要性的金融控股公司，同时适用本意见”。在市场看来，金融控股集团将受到该《指导意见》的影响。在首创证券研究所所长王剑辉看来，简单来讲，基本上各类行业的龙头机构都在名单内，比如银行业，工、农、中、建、交五大行，再加上四五家股份制银行；证券业前10到15家的机构；保险龙头企业等。值得关注的是，央行发布的《中国金融稳定报告（2018）》（以下简称《稳定报告》）指出，目前我国形成两类金融控股公司，并点名了诸多金控集团，央行指出，一类是金融机构在开展本行业主营业务的同时，投资或设立其他行业金融机构，如工农中建交通五大行；平安集团、中国人寿、中国人保均已投资银行、基金、信托公司。另一类是非金融企业投资控股两种或两种以上类型金融机构，分为以下五类：大型企业集团，如中信集团、光大集团旗下拥有银行、证券、基金、保险、期货等金融机构及实业；综合性资产投资运营公司，如天津泰达集团、上海国际集团、北京金控集团等；中央企业集团母公司，如招商局、国家电网、华能集团；民营企业和上市公司，如明天系、海航集团、复星国际、恒大集团等；部分互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、苏宁云商、京东等。有分析人士认为，上述被点名的金融控股公司都被将纳入此次系统重要性金融机构名单内。在中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼看来，按照《指导意见》，此次“系统重要性金融机构”的名单比此前市场预计的有所扩大。5家大型商业银行、国家开发银行、规模较大的股份制商业银行等银行业金融机构，资产规模大、影响范围广的证券业、保险业金融机构，都有可能纳入该名单。值得注意的是，像浙江蚂蚁金服此类从事金融业务的非金融机构，如经国务院金融委认定，也可能纳入名单，实施特别监管。提附加资本要求 建立特别处置机制监管明确对系统重要性金融机构的监管主要通过对系统重要性金融机构制定特别监管要求、建立系统重要性金融机构特别处置机制两条途径进行。《指导意见》指出，一方面，对系统重要性金融机构制定特别监管要求，以增强其持续经营能力，降低发生重大风险的可能性。相关部门采取相应审慎监管措施，确保系统重要性金融机构合理承担风险、避免盲目扩张。另一方面，建立系统重要性金融机构特别处置机制，推动恢复和处置计划的制定，开展可处置性评估，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断，同时防范“大而不能倒”风险。据悉，央行会同银保监会、证监会针对系统重要性金融机构提出附加资本要求和杠杆率要求，报金融委审议通过后施行。其中，附加资本采用连续法计算，使得系统重要性金融机构的附加资本要求与其自身的系统重要性程度相适应。根据行业发展特点，央行还可会同相关部门视情对高得分组别系统重要性金融机构提出流动性、大额风险暴露等其他附加监管要求。在操作执行方面，央行会同银保监会、证监会根据各行业发展特点，制定客观定量、简单可比的标准，划定参评机构范围。参评标准可采用金融机构的规模指标，即所有参评机构表内外资产总额不低于监管部门统计的同口径上年末该行业总资产的75%；或采用金融机构的数量指标，即银行业、证券业和保险业参评机构数量分别不少于30家、10家和10家。具体操作主要涵盖三个环节：一是科学评估，合理认定对金融体系稳健性具有系统性影响的金融机构。二是加强监管，降低系统重要性金融机构发生重大风险的可能性。三是建立特别处置机制，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断。此外，《指导意见》着力完善系统重要性金融机构公司治理，从风险管理和信息系统等方面加强监管，以促其形成合理承担风险、避免盲目扩张的理性企业文化。一位银行业人士指出，系统重要性金融机构应当在现有公司治理监管要求基础上，进一步建立风险覆盖全面、管理透明有效的治理架构。此外，监管还应加强持续监测。定期对系统重要性金融机构开展压力测试。系统重要性金融机构存在违反审慎经营规则或威胁金融稳定情况的，相关部门可向该机构直接作出风险提示。明确监管分工 防范“大而不能倒”风险在市场看来，加强对系统重要性金融机构的监管，有利于弥补监管短板，妥善解决“大而不能倒”风险。对于此次《指导意见》出台的背景，央行相关负责人表示，经过近年来的快速发展，部分规模较大、复杂度较高的金融机构因与其他金融机构关联度高而居于金融体系核心，对我国金融体系整体稳健性以及服务实体经济的能力具有重要影响。建立系统重要性金融机构的特别处置机制，确保系统重要性金融机构经营失败时，能够得到安全、快速、有效处置，保障关键业务和服务不中断，是妥善解决“大而不能倒”问题的关键。央行上述《稳定报告》指出，系统重要性金融机构存在“大而不能倒”的道德风险。由于对金融稳定影响巨大，系统重要性金融机构形成政府不会任其倒闭的预期，进而采取更加激进的经营方式，存在过度使用杠杆、大量开展金融衍生品交易等高风险业务、 金融机构高管享受超额薪酬等问题，道德风险高企。王剑辉指出，过去几年，一些金融控股公司发展较快，而快速发展背后是高杠杆和高风险的资本运作，这对于金融生态是一种威胁，可能影响市场的稳定。11月24日，在出席论坛活动时，央行副行长朱鹤新表示，目前金融风险呈现跨机构、跨行业、跨市场的复杂状态。一些金融控股公司野蛮生长，盲目向金融业扩张，将金融机构作为“提款机”，风险不断累积和暴露，但相应的金融监管制度尚不完善。对金融控股公司的监管重点是严把市场准入关，明晰股权结构，完善公司治理，强化资金来源真实性监管和资本充足率监管，管控关联交易，完善“防火墙”制度。在此背景下，去年5月，央行发布的一篇工作论文就已提出，应进一步研究对系统性重要金融机构的识别策略。今年9月20日召开的中央全面深化改革委员会第四次会议审议通过了《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》。央行相关负责人指出，《指导意见》的出台有助于填补监管空白，防范系统性金融风险。虽然系统重要性金融机构应当满足更为严格的资本、杠杆率等监管要求，因此可能会面临更高的合规成本，但从这些机构在金融体系所处地位来看，理应受到与其系统重要性程度相一致的监管。长远看，《指导意见》有助于督促系统重要性金融机构形成合理承担风险、避免盲目扩张的理性企业文化，有利于金融业健康发展和金融市场平稳运行。在监管分工协作方面，《指导意见》指出，系统重要性金融机构由金融委在央行和银保监会、证监会工作的基础上确定。央行负责系统重要性金融机构基本规则制定、监测分析、并表监管，视情责成有关监管部门采取相应监管措施，并在必要时经国务院批准对金融机构进行检查监督。银保监会、证监会负责系统重要性金融机构评估的数据收集、得分计算和名单报送，依法实施微观审慎监管。央行会同银保监会、证监会及财政部等其他相关单位建立系统重要性金融机构特别处置机制。金融委成员单位之间要切实加强关于系统重要性金融机构的信息共享和监管合作。中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英认为，此项政策的发布主要目的是为了保证金融市场的稳定性，更好支持实体经济发展。目前一些实体产业的确出现了一些风险，而这些风险势必会影响到金融业发展，所以需要加强金融风险监管，使金融市场更加稳健，实际上也是为了应对未来产业发生的调整，带来对金融机构的流动性、安全性的冲击。

无人零售赚不了快钱、他终于想通？

“当投资大环境不好，资本变冷的时候，大家发现这个领域赚不了快钱。大批不想长久专注这个领域的企业，或退却，或死掉，造成了现在这个领域变冷的局面。”韩鑫称。创业者遭遇困境、资本遇冷——此前火遍大江南北的无人零售今年变得低沉起来。作为该行业代表玩家之一的简24正寻求改变，试图在行业下沉的环境中找到逆势增长的可能性。简24定位为无人零售技术解决方案提供方，今年年初获得千万美元的A轮融资。其创始人林捷曾指出，无人零售是一件需要打磨的事情，盲目烧钱的方式并不符合零售的本质。然而，整个行业的发展进程与其所言似乎背道而驰：各路玩家跑马圈地，一时风光无限，但炫酷的技术宣传没法推动项目落地，好景终究长不了。行业遭遇变故后，简24从战略到战术，从信心到执行，做了一系列调整。用其CTO韩鑫的话说：熟悉黑暗，探索光明。行业虽遇冷 但值得“扎进去”最初，在资本的推动下，大批玩家进入无人零售赛道，做技术的、做传统零售的，其他非零售企业也跨界而来。行业被迅速推向高潮。“当投资大环境不好，资本变冷的时候，大家发现这个领域赚不了快钱。大批不想长久专注这个领域的企业，或退却，或死掉，造成了现在这个领域变冷的局面。”韩鑫称。韩鑫所讲的大环境不好，是指由于今年的经济和资本双重遭遇困难，众多投资机构不得不收紧对创业企业的大范围投资。“通过大数据、人工智能技术改造升级零售行业，这一方向肯定是对的。但是前段时间大家对新业态尝试，可能过于激进，也有一些被资本催熟的感觉。”面对目前的行业状态，韩鑫说，当资本退却的时候，无人零售行业呈现出了它的“本来面貌”。包括韩鑫在内的众多无人零售企业高管都认为，无人零售看起来门槛不高，然而当大家进行了一段时间后，发现这不是个捞一把就走的“快钱活”，需要持久的精耕细作。除此之外，在韩鑫看来，目前无人零售领域还有一个问题就是市场还处在探索教育时期，导致项目落地困难。据我们了解，包括简24、缤果盒子、奇点云等多家做无人零售解决方案的企业都遇到了项目落地难的困境。“无人零售是一个新业态，要经过一些起伏，就跟波浪线一样，几个周期之后可能才慢慢成熟起来。所以，我不认为它现在已经是定型状态。无人零售现在其实还处于一个摸索阶段，还会有很大变化。”韩鑫称。在访谈中，韩鑫多次向亿邦动力表示他对这个市场的信心：有困难，但未来仍然是光明的，无人零售的智能化依然是一个很大的市场。事实上，韩鑫的这个判断跟无人零售在中国目前是蓝海市场分不开。数据显示，到2020年，中国无人售货机市场规模将达150万台。对比来看，目前，日本拥有的人均无人售货机是25人/台，美国是40人/台，欧洲是60人/台，而中国是4500人/台。中国无人售货机市场严重不饱和。韩鑫认为，未来无人售货机的智能升级是趋势。在他看来，无人售货机目前存在诸多痛点，包括一次性消费，不知道用户是谁；可销售品类有限；一次只能购买一件商品；只能买不能退，消费体验不完善；运营手段单一化；空间利用率低等。相比传统的自动贩卖机，智能货柜则可以解决这一系列痛点。“智能货柜可以利用技术形成完整的用户会员体系，而且智能货柜商品sku丰富，可以满足用户的多层次购物体验等。”韩鑫表示，虽然智能零售目前处在探索的波折期，但未来依旧是巨大的市场，这也是吸引简24在调整后接着“扎进去”的原因。逆势突围：做精技术 交出运营韩鑫表明，简24做了“从术到势”的调整。模式层面，简24由原来的重模式变成了现在的轻模式，即从原来既做技术研发又同时开店运营，到现在专注做精技术，把运营开放出去，和具有零售运营经验的第三方伙伴合作。也就是说，简24供智能门店技术全链路解决方案。韩鑫认为，门店及运营涉及很多零售及供应链的东西，需要重资金和深厚的经验，简24作为新兴的创业公司，很难一下子深入进去。“我们还是希望跟有传统零售运营经验的、有供应链能力的企业进行合作，发挥各自优势。我们把自己定位成一个技术提供商。”除了把运营交给合作伙伴外，在产品层面，简24也做了调整。亿邦动力了解到，简24把原来主攻的便利店改为了更小一点的业态——十平米/二十平米的小店。另外，简24还把单元技术拿出来做智能柜，通过计算机视觉来完成智能购物柜。韩鑫认为，自动售货柜未来很多会被智能货柜取代，所以简24的单元技术会单独拿出来运作，用技术改造更多的自动售货柜。“我们也是两个梯队，产品会更靠前一点，跑得快。另一个则更偏向研发，跑得相对慢一些。两个梯队的产品同时往外推。”韩鑫说道。在产品落地方面，据我们了解，简24扩展了场景，现在更多会跟连锁酒店和房产物业合作。此外，从原来一二线城市向三四线城市拓展也是简24的一个方向。“无人零售的场景肯定是在一二线城市最适合，渠道下沉到三四线城市需要时间。一些合适的三四线城市场景，比如景区、白领公寓可能下沉更快一些。”韩鑫认为。在其看来，除了以上有关“术”方面的调整，面对行业目前的大环境，最重要的是要传达信心，所以也需要做“势”方面的调整。“不停地开会，把高管们对无人零售的信心传达给公司每个员工，也传达给自己的供应链伙伴、合作方以及投资人。”韩鑫如是说。供应链和项目落地是通向未来的关键事实上，除了简24在调整外，其他玩家也在以落地为先导以应对目前的形式。韩鑫认为，前一阶段大家更多是关注技术，而当技术发展到一定阶段后，大家更多的是思考如何把技术和商业更好地结合。“下一站，无人零售行业更多会去关注项目落地。”与此同时，无人零售还要考虑如何解决智能柜本身的供应链问题。据亿邦动力了解，现在无人零售玩家都在为智能货柜的供应链供给不足而苦恼。由于智能货柜的生产时间太长，目前还没有自动化生产线来做这件事，只能靠人工，没有形成批量化、流水化，量产问题很大。韩鑫告诉我们，简24正和传统货柜生产商一起打磨符合要求的智能货柜，以解决智能货柜供应链不足的问题。与此类似，无人零售解决方案另一个玩家奇点云也在为货柜供应链不足而发力，比如与杭州星星冷链深度合作，准备量产奇点云的各种智能货柜。那么，解决了智能柜落地和供应链的问题，无人零售行业是否会柳岸花明？包括韩鑫以及奇点云CEO张金银在内的多个无人零售企业高管都指出，如果按照智能零售的1.0、2.0、3.0阶段来看的话，目前的发展还处在不到0.8的阶段，无人零售还有很长一段路要走。“要突破1.0就要突破无人零售的几个核心技术和市场教育问题，全方位探索商业落地。”张金银表示。韩鑫则认为，当中国一二线城市遍地都是智能货柜，用户每天频繁地通过智能货柜购买东西时，那就说明1.0时代来了。

2018年信托资管踩雷大全

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共享充电宝退潮后，那些海量旧电芯去了哪里？

摘要：共享充电宝企业倒闭，很多电芯都会集中处理。这种过度充放循环的电芯成本，一个只需要几毛钱。套上“定制”的外壳，就成了一台具有正品电芯的全新充电宝。图片来源：视觉中国“这条命都是WIFI和充电宝给的。”对于不少重度手机用户而言，出门在外时充电宝无疑“救命”必备品之一。而因为这种潜在“刚需”，过去两年来众多共享充电宝项目频频出现，更被戴上了有可能超越共享单车市场的光环。那么，倘若有天你出门赶上手机没电，且恰好没有带上充电宝，周围又没有共享充电机柜，你会怎么办呢？“实在找不到共享充电宝了，情急之下就在街边店买个新的，用里面的余电应急。”两周前，读者胡玮恩在深圳通往香港的通关口岸，碰到了一个诡异的充电宝。因为有事情要办，他想着不如买个充电宝，还能在路上充电，进了商店后还特意挑了一款品牌充电宝。结果，这个显示满电的10000毫安时充电宝，竟然无法让电池容量仅有2716毫安时的苹果手机充满。他的手机电池显示充到三成电量后，充电宝就“灭灯”了。世界上有一种人最可怕，就是喜欢较真的人，何况胡玮恩还是个爱较真的理工男。他反复对充电宝进行充放电测试，发现电芯的容量相当低，怀疑这是一款参数虚标的高仿产品，商家做的只是过路游客的一锤子买卖。然而，在接到胡玮恩的爆料信息以及邮寄来的高仿充电宝之后，懂懂笔记在走访中却发现了更耐人寻味的事情：这种高仿充电宝不仅仅是价格低的古怪，来源可能更不简单。甚至很可能与共享充电宝的“后产物”有着密切关联……小店都备着“低价”品牌货，刚需？“59元一个，一万毫安（时）的，可以保修一年。”在深圳某通关口岸附近的商业城内，懂懂笔记询问了好几个商家，看到了柜台里摆放的基本上都是相同的几款充电宝产品。标称容量均为一万毫安时，开价大多在60元以内，且指示灯都显示满电状态，可以直接给手机充电。其中有几个品牌也是小有名气，在电商平台上的标价几乎都在80元以上。一位店家的销售员告诉懂懂笔记，到店里购买充电宝的，大多都是通关的游客。如果突遇手机没电，且没有随身携带充电宝，一般会购买他们的充电宝应急。“我们的充电宝都满电，价格也不是很贵的。”她表示，口岸区部分餐饮店铺设有共享充电宝，但是位置都比较隐蔽。加上游客急着通关或离开口岸，很少会寻找共享充电宝机柜去充电。“诚心要算你便宜些吧，49块拿走，再送你一条三头充电线。”看到懂懂笔记有些犹豫，销售员主动表示价格上还能再商量商量。“都是通过关系才拿到货的，电芯保证正品，坏了直接拿来换也行。”当被问及充电宝价格如此便宜，会不会有质量问题时，她再三表示，“店铺又跑不了，充电宝有任何问题，可以随时找来更换或者保修。”最终，以30元-35元不等的价格，懂懂笔记在三家店内先后购买了三款“品牌”充电宝，店家都赠送了兼容的苹果充电线。在一整个下午，懂懂笔记发现有不少游客在这几家小店寻找充电宝，有些人会直接购买一个带走。或许这也是不少“通关族”常见的选择，尽管花费比使用共享充电宝高很多，但却省事省时间。那么，懂懂笔记购买的这几款品牌充电宝究竟情况怎样？三十多元买个全新充电宝，靠谱？三颗没有任何标示的18650电芯，以单颗3500mah计算，容量并未虚标和读者胡玮恩的遭遇几乎相同：在充电三分钟后，充电宝上四枚橙色的LED指示灯，只剩下两枚亮着，表示电量已经掉了二分之一左右。当充电宝指示灯全灭时，手机电量显示仅提升了35~40%。使用5V-1A充电器为充电宝充电时，通常不到50分钟就会显示满电，且外壳发热严重。这三款充电宝产品，基本上都是如此。充电宝容量虚标，曾是这个行业的一大通病。然而，对比了从电商平台上购买的一款一万毫安时品牌充电宝，可以发现两者重量几乎一致。经过拆解之后，电芯的外观、品相、大小也没有什么差异。那么问题来了，从这些商店内购买的充电宝，电容量为何差了这么多？“批发价其实才几块钱一个，外壳价格都比电芯贵。”通过相关业内人士提供的线索，懂懂笔记找到了一家号称能够大量批发低价充电宝的商贸企业。负责人卢先生（化名）表示，这些充电宝的电芯，确实如商家所说的那样，是正规厂家生产的正品。只不过，这些所谓的正品电芯，绝大多数都是从大量共享充电宝上拆卸下来的二手配件。其中有不少电芯的充电循环次数多达四五百次甚至更多，电容量损耗已经接近极限值，所剩无几。电路板和产品内部结构和外壳并不太匹配“那么多共享充电宝企业倒闭，很多电芯都会集中处理。”卢先生告诉懂懂笔记，这种过度充放循环的电芯成本，一个只需要几毛钱。套上“定制”的外壳，就成了一台具有正品电芯的全新充电宝。至于那些因为共享充电宝企业下了海量订单却无力支付，最终积压在供应链上的全新电芯，也会被集中低价“转卖”给相关渠道，改造成可供无人机、笔记本使用的电池产品。“其实这种用二手电芯改造的充电宝，一直都存在。”卢先生透露，以前很多作坊组装使用的，是从普通消费者那里回收来的二手充电宝电芯，大多容量损耗并不严重。但是随着大量共享充电宝二手电芯的出现，这类充电宝的成本骤降。至于前来采购充电宝的商家，也都会被告知，这一类产品所采用的电芯是如假包换的“正品”，甚至是知名大品牌，但是不保证个个都能真的“满电”。“正品”电芯的来源：共享充电宝“有些被贴牌，成了高仿充电宝，这一块销量是最大的。”卢先生表示，这些出厂前就已经充满电的“全新”充电宝，批发价也就几元。到了一些小店之后，商家售价几十元，利润空间可以高达十倍。至于给充电宝充电时，会出现外壳发烫的现象，他表示这是这类产品的通病，但目前仍未听商家反映有意外发生。据悉，这些“组装充电宝”所采用的控制芯片板，多是二手或劣质配件。与共享充电宝上拆解下来的正品电芯，参数可能并不匹配。所有仅能满足一般充放电需求，有些甚至没有安全保护机制。相关资料数据显示，截止2017年底，共享充电宝行业先后有7家企业停止了项目运营。而目前通过搜集和整理，可以整理出来的共享充电宝项目就多达50个。从那些平台发布的新闻里不难发现，其布置的充电宝数量不乏几万、几十万（台）之多。难以想象如此海量的废旧充电宝及二手电芯被回收（处理）后，又有多少会被改造成为“全新”充电宝？卢先生不经意间透露了一个信息：仅仅从今年1月到十月份，他们销售出去的这种充电宝，就已经高达数十万台之多，采购方大多是手机配件批发商，也包含一些通关口岸、铁路沿线、长途车站点和旅游景点附近的商家。那么，这些劣质充电宝被消费者购买之后，难道不会出现维权、退货等纠纷吗？应急使用：劣质充电宝有市场“这样的价钱能买到什么样的充电宝，顾客也心知肚明嘛。”在口岸商业城经营了十多年数码产品的“莉姐”告诉懂懂笔记，充电宝在口岸、长途车站、火车站的销路向来很好，近在她们店周边销售类似产品的档口，就有二三十家。人流量巨大的区域，每天在购买充电宝的顾客会很多，商家也清楚这都是一锤子买卖。不少用户只是刚好路过口岸或车站，即便产品出现了问题，也很少会上门要求退换。“旅客对于充电宝的需求，整体上还是挺大的。”在她看来，尽管商家销售的大多是高仿、二手“全新”充电宝，但也是在用户最急需给手机充电时提供了一定的便利，“这也是应急帮了大家一下嘛。”实际上，很多人在外出公务、旅行途中，也是将充电宝当成一次性产品用完即扔，花三四十元权当应急充电了。加上口岸、车站的商业城大多难以识别，不少游客在购买完产品之后，早就忘了店铺的确切位置，更不会为了那几十元上门退换。“如果真遇到较真的人，那退给他就是了，也省的麻烦。”莉姐笑称，因为购买到劣质充电宝而前来“索赔”的顾客，至今为止屈指可数。左侧为店内购买的高仿品，右侧为网上官方旗舰店店购买的正品曾有舆论指出，共享充电宝是一项“伪需求”，实际使用的用户数量并没有预想那么多，盈利能力也没有想象中那么强。但有趣的是，莉姐店里所售卖的“品牌”充电宝，却常供不应求。或许，即便一些共享充电宝品牌号称随借随还，机柜覆盖全国几十个上百个城市，但实际操作上，并没有随身携带或直接购买一台充电宝来得方便、自在。“还好共享充电宝普及率有限，不然我们的生意也难做。”就在和莉姐沟通的过程中，陆续有一些经过口岸的顾客进店购买充电宝。他们对于充电宝的品牌、外形似乎并不关心。唯一在乎的是充电宝里还剩多少余电，以及价格是否够便宜。不难看出，用户外出需要充电，的确是刚需，但共享充电宝并不是最佳解决方案。据问卷星上一则关于共享充电宝的问卷调查数据显示，四百多位受调查者中，手机经常遭遇电量不足的占43.72%，偶尔电量不足的占53.14%，但出门习惯携带充电宝的用户，仅占34.78%。【结束语】近一年来对于共享充电宝行业频频出现平台清算或倒闭，媒体也报道了不少，但是类似共享单车给很多人带来震撼的“单车坟场”那样，共享充电宝行业的废旧品如何回收处理，又会流入什么样的渠道，外界无从得知。或许，这隐约暴露出的“品牌”充电宝零售市场，正是共享充电宝行业“退烧”的后遗症之一。我们也只能关心那些用二手电芯组装而成的“品牌”充电宝，在应急时是否值得“冒险”购买，因为废旧电芯在充电时是存在安全隐患的。至于废旧共享充电宝来源——回收渠道——“品牌”充电宝生产作坊之间是否存在供需链条？

游资哑巴吃黄连 高送转炒作降虚火

　　昨日，“高送转概念股”遇冷，已预披露送转预案的正元智慧、汉邦高科跌停，正业科技也大跌逾9%。至此，这3只个股发布送转公告后的涨幅基本已“回吐”了一半。虽然根据沪深交易所新发布的《上市公司高送转信息披露指引》（下称《高送转指引》），上述3家公司的送转比例未触发“高送转”标准，但市场情绪的理性回归还是让炒作的虚火快速降温。　　多路炒作资金认亏离场　　昨日，随着“正宗送转股”正元智慧、汉邦高科、正业科技的大跌，一些炒作送转预期的股票也纷纷回调。如集智股份惨遭跌停，一根大阴线吃掉了前几日的累积涨幅，富瀚微则大跌逾7%，金轮股份也下跌逾6%，澄天伟业下跌逾5%。上述个股均在11月15日正元智慧预披露送转时跟风揽入涨停。如今，“正主”正元智慧都跌停了，炒作送转预期的资金自然也偃旗息鼓了。　　几只高送转股走势急转直下，多路活跃资金不得不以亏损离场，或被迫等待离场时机。　　据交易所披露的龙虎榜数据，国泰君安深圳深南大道京基一百营业部分别在21日、23日登上正元智慧买入席位。该营业部昨日现身卖一席位，从正元智慧21日、22日以来掉头直下的股价表现分析，该路资金大概率以亏损离场。　　在汉邦高科的龙虎榜上，国泰君安证券顺德大良营业部23日登上买一席位，大举买入3936万元；昨日该营业部现身卖一席位，卖出1668万元。假设其以汉邦高科23日的最低价21.21元/股买入，又以26日的最高价20.46元/股卖出来计算，则亏损幅度也在3.5%以上。　　此外，上周五在一字涨停价位28.66元/股买入正业科技的各路资金，如买一席位的信达证券义乌宾王路营业部，上周五买入1109万元该股，如以正业科技昨日最高价27.80元/股卖出计算，则亏损幅度也在3%以上。　　股本扩张应与业绩成长同步　　据《高送转指引》，高送转可与业绩增幅比例挂钩，投资者借助这一“标尺”可评估公司业绩成色；“抬轿式”送转的空间被压缩，降低投资者被“明送转，暗减持”套路伤害的可能。另外，《高送转指引》放开了对股权激励限售股解禁期推出高送转方案的限制，满足了公司的正常送转需求。《高送转指引》为上市公司正常送转股份预留了制度空间。　　广发证券首席策略分析师戴康表示，高送转反映了上市公司管理层对公司持续高成长的信心，严监管下，高送转股票与业绩挂钩程度变高，这有助于高送转回归理性。　　市场分析人士指出，《高送转指引》发布后，对炒作高送转有降温的作用，所谓“高送转预期股”的回调也属于正常现象。待市场结构性风险释放后，一些符合《高送转指引》的上市公司有望率先走出回调的阴影，慢慢激活市场人气。投资者则应避免盲目跟风炒作，谨防高送转预期股未达预期的风险。

国际油价暴跌 私募演绎“一将功成万骨枯”

　　近期，作为大宗商品龙头的原油遭遇一波摧枯拉朽式的下跌，10月初至今，跌幅已超过30%。在这波行情中，部分私募演绎着“一将功成万骨枯”的故事。业内人士表示，当前油价对预期的反应较为充分，继续出现大跌或大涨的概率均不大。　　私募“厮杀”原油大行情　　据中国证券报记者了解，一家主要进行期货交易的私募近期成功预判原油大跌，从而大赚一把。有趣的是，该私募并非在原油期货上实现盈利，而是“曲线救国”，在燃料油期货上大举做空。“一方面，原油期货受外盘影响较大；另一方面，燃料油期货保证金少、波动大，我们喜欢做短线波段。”该私募负责人张峰(化名)表示。　　据张峰介绍，这次做空的契机很有意思。在看空原油价格的背景下，11月初，他们突然发现一个具有代表性的期货席位成为燃料油期货主力合约的第二大席位，单日加仓超过3000手，于是跟着做多，赚了一把波段反弹。11月8日，该私募又发现这一具有代表性的席位在大幅平仓多单的同时，又大幅开空单，于是紧跟其后开了空单至今，赚得盆满钵满。　　另有一家知名私募坦言错过了这波行情。“8月和9月，我们的交易员做了原油的多头，但之后的这轮下跌基本没参与。因为原油的这波下跌行情虽然很大，但没有像样的结构，从我们的体系来看，缺乏进场的信号。”该私募负责人告诉记者，他们并不遗憾，不属于自己的机会就不要。　　确实，在这种高杠杆市场的大级别波动中，折戟者不在少数，甚至往往出现“一将功成万骨枯”的情况，因此全身而退已经是幸运。一位业内人士告诉中国证券报记者，原油这一轮大跌成就了一小部分人，但亏损严重的更是大有人在，只是不愿意说出来分享了。　　“真正抓住这波大跌行情的，几乎都不是直接做空原油的。因为在11月4日，伊朗的事情还悬而未决，全球原油库存也偏低，所以做空原油的风险还是较大的。大部分人选择做空基本面较差的其他化工品种，比如PTA、沥青、甲醇。”上述业内人士说，在这波行情中，相较个人投资者直接单边做空化工品，机构一般以强弱品种对冲或者做卖近月买远月的套利为主，个别收益翻倍，当然其中面临的风险也很大。　　受原油价格大跌的影响，原油类QDII也从10月高点大幅下挫，多只油气基金在这波下跌中跌幅超过20%，“一夜回到解放前”。　　继续大跌或大涨概率较小　　展望2019年油价走势，招商期货原油研究员安婧表示，由于对伊朗制裁的力度低于预期，而俄罗斯与沙特等又提前增产，导致2018年四季度原油供应过剩量大约在70万桶/天左右。2019年一季度是需求淡季，假设目前欧佩克总产量不变，2019年一季度的过剩量还会加剧。尽管2019年二季度和三季度是需求旺季，但美国页岩油产量也将随着管道开通而快速释放，最终供应依然过剩。总体来看，明年全年原油库存将持续累积。　　安婧还表示，油价也可能出现三方面支撑：一是深度跌破沙特2019年财政收支平衡后，沙特可能考虑再次减产；二是跌穿页岩油成本较高区块的生产成本线，继续下跌或降低美国页岩油增产意愿；三是油价持续低位有利于成品油消费。安婧认为，空头的主要风险点将是12月6日欧佩克会议能否通过一致减产协议。交易机会可以首先关注套利机会，不需要承担单边交易的风险。　　申万宏源也表示，当前油价下跌是对于未来经济和需求回落的提前反应。相对于2008年10月至2009年1月，以及2014年9月至2016年1月的急剧下跌，当前油价对于预期的反应较为充分，继续出现大跌或大涨的概率不大。中短期影响油价的关键因素在于三方面：一是目前全球库存积累，需求能否消化；二是美联储加息及全球利率走势；三是欧佩克能否进一步减产。

网大江湖、冰与火之歌

“未来的网大是投机者的危机，但也是实干者的机会”。大潮退去,才知道谁在裸泳，这句话用在曾经的网络大电影（以下简称网大）上，再恰当不过了!1、网大推销员李浩“老板，想拍网大吗？我这里就有一部现成的！”穿着西服系着有些褶皱的领带，“用心”打扮的李浩在百子湾一间咖啡厅见到自己约的投资人，立马就上前去推销。对，是推销，在见了五十多位有意向网大的投资人后，李浩已经不再像以前那般，上去就先给人普及网大的前景，然后再说手上的项目有多么多么的好。用他的话说：“最快速度的单刀直入，投资人可能会觉得我更靠谱、信任，而我的网大或许就能有一线生机。”在2017年6月之前，32岁的李浩还是一家传统影视公司中的一名网剧制片主任。在看了2017年《斗战胜佛》和《降龙大师》两部网大相继成功之后，他感觉自己的机会来了。“当时我并不是一拍脑门头脑发热，我是觉得在影视圈积累的五年经验已经足够了。而且，网大在经历三年洗牌之后，2017年是最好的时机。”李浩对读娱君说起当时的动因。网大从2014年到2017年6月，历经了发展、泡沫、死亡和监管，那些抱着玩的心态者煤老板、房地产商等都渐渐被淘汰了出去。市场上的内容也逐渐从蹭IP、软色情、低俗暴力……逐渐变少了。而能看到这些，也说明李浩对这一行是有准备的。在这样的环境下，李浩拿出了自己积攒的35万，然后开始串项目。因为在过去工作的原因，他认识了一些编剧，最后与一名叫小溪的编剧达成了合作，准备开发一个西游类的玄幻网大。对于选择西游，李浩有自己的考虑：“西游IP热、容易火，你看春节档的贺岁片西游系列都大赚特赚，同样，网大市场的西游题材也都是赚钱多亏损少。最主要的是版权还免费，观众都容易接受一些。”而且，他心目中已经有了所属的演员人选：“由陈浩民来演孙悟空，收益绝对有保证。但有个前提，是要能拉到投资人，拉到钱。”然而，拿着一份很好看的项目PPT和剧本却没能如愿拉到自己理想中的600万，最终靠着以前的关系，通过上家公司的老板介绍，找到了一个大老板，拉到235万的资金，这其中还包括他的35万。不过，这老板也是个人精，人家有个前提，钱要分三笔打，前期40%，中期30%，制作的时候再付30%。“当时我也没细想太多，看着这个老板好爽，当天就转了先期款，索性我就立马找人组局了。”从前期剧本修改，分镜、看景，包括找演员、导演等等，李浩前期就花了一个多月。加上找资金和前期时间，这部网大终于于10月份在横店开机了。对于这速度，李浩是不满意的，原计划他是想8月初开拍，用15天拍完，然后一个半月剪辑制作，10月上线。没赶上曾经的拍摄计划，同时，李浩还遭遇到了新的意外。“拍到中期，眼看要没钱的时候，我给老板打电话，他竟然TM的消失了。然后我去他公司找他，也找不到人。”那时候的李浩觉得天都要塌了，但横店还有个剧组都等着他带钱回去，所以他自己给自己打气，不能就这么输了。在北京苦等三天无果，李浩最后只有向父母亲戚朋友借了三十万，带回了横店。之后，他开始了漫长的等待和节衣缩食。这期间，他用尽各种办法、各种拖，也给一些主创谈了话，“我没钱了，我只能做承诺，用后期片子的收益来给他们做结算。”还好，李浩说通了这些人，也拖着把片子拍完了。不过，片子是拍完了，他却没有了后期制作、宣发的钱，又开始回到最初的状态，从新拉投资人，期望拉一笔钱能把后期和宣发的钱找到——只不过，即使李浩承诺30%的版权收益，都没人接盘。而且运气实在太霉，碰到年底，也遇到了开年后的经济不景气，一直都没找到有意愿的投资人。期间，他找过视频平台，因为片子连初剪都没有，所以无法被爱奇艺、优酷所接受。“腾讯视频我也找过，但他们需要前期立项就介入，一旦谈好，就要投资80%。我这个网大都拍完了，他们就拒绝了这样的方式合作。”李浩无奈说道。而后，他开始忙碌着各种找投资人，也就出现了前文所言的推销。2、要做典型者的阿华比起李浩的坎坷之路，程序员出身的阿华则要比他有优势多了。阿华因为技术出身所以早年赚了一些钱，后来投资了一个影视公司，专门给爱奇艺等视频平台拍剧及其做一些项目。而在网大兴起的时候，他也抓住了机会，在2014年底进军了网大。阿华的公司第一部网大拍的是悬疑片，投资成本大概在60万左右，最终受益约160万。尝到甜头后，他和合伙人开始发力，并邀请了张勇一起成立了新的影视公司，专注于网大的开发。“找张勇一起合作，是因为他在这个圈子里面混的比较熟，宣发也在行。”阿华说道。的确，自从张勇加入了新公司后，阿华的公司正式起航且加速运转。在2015年、2016年网大最热闹也是最浮躁的时期，公司开发出7部网大、两部超级网剧，其中除了一部亏损，两部持平意外，四部网大都是赚钱的，网剧也因为有平台购买版权也小有营收。在当时，阿华、张勇等人，以及公司都快速的成为了行业中的新贵，且很多人开始称呼阿华为华爷。“看着一大笔的收益，我和合伙人以及张勇三人都胆子大了起来。还找到了此前的老领导合作，以及找到了个投资公司做靠山。”阿华说道。在2017年年初，阿华三人的公司与中国最大的一家传媒公司进行了战略合作，还召开了发布会。之后，更是与一家基金公司，合资成立了新的影视公司。有基金公司的资金作保障，阿华三人甩开膀子就开干，立马就立项了一部此前写好的剧本，准备拍一部魔幻+动作古装题材的精品影片。“选魔幻动作类型，是基于我们对市场和用户的判断。”阿华说道此处时，张勇也做了补充：“2015年、2016年的时候，网大大多都是悬疑为主。而经过市场淘汰后，2017年网大市场的类型已经开始多元化了。而且，网大的主要受众是小镇青年，他们喜欢网大的原因有两方面，一是打发时间，二是猎奇。故此，题材相当重要。这也是我们选择魔幻+动作古装题材的原因。”根据数据显示，2018年上半年网大共上线651部网大，不再是过往的悬疑题材为主，其中动作片160部，占比最大，为24.5%。其中除了腾讯视频以悬疑为主之外，爱奇艺与优酷均以动作作为头部类型片，分别上线了105、41部。按数据来看，阿华和张勇的策略是遵循了市场的发展轨迹的。对此，优酷内容开放平台总经理梁洁（天戈）也告诉读娱君：“网大的主要用户群还是小镇青年和农民工群体，起初这类人群的刚需是悬疑类型片。但因为市场内容过多、泛滥，导致用户审美疲劳。而如今的拐点则是新类型的突破和成功。明年，网大主题将是类型化和精品化。”阿华、张勇二人的布局是符合网大行业走势的，一是类型化，二是精品化。只不过，这次投资比以往200万、400万的投资都要大，而且还一次性连续拍两部，投资成本在2000万左右，也就是说单部片子在1000万左右。要知道，2014年《道士出山》才28万，即使2016年上线的2461部，2017年的1892部作品，甚至2018年，也少有投资成本会出现单部千万的。“按2018年的标准，350万成本是小体量，500万是中体量，而1000万已经算是大体量的投资了。不过那时，我们想的是品质和钱是成正比的。而且我们的目标就是做大做典型者，做两部系列网大，然后在爱奇艺或者优酷的电影频道连续两月霸屏。”这是典型的想上位的心理，每个行业都会有如此之人，读娱君也非常理解。只是，这两千万投资进去之后，前期票房走势是惨淡的。今年三、四月，两部影片分别在爱奇艺、优酷先后上线，最终，投资与收益未达预期。“还是步子迈得太大，一下扯着蛋了。”在2018年11月21日晚上，阿华回想起2017年的扩张，如此给我说道。“其实后期这两部的票房也涨起来了，目前来看也没有亏，只不过是分账的回款周期变长了。以前三个月，现在都六月了。而且，原本承诺基金公司的预期，也未达到，哎……”阿华一阵唏嘘。确实，如阿华所言，2018年网大分账有了一些调整和新的变化。1、优酷网络院线采取会员有效观看时长分账模式，由会员观看有效时长、有效播放量（VV）对应单价决定。同时，优酷对前5名有会员拉新奖励，分别为100万、50万、30万、20万、10万。2、爱奇艺网络大电影合作分成模式分为：内容分成、营销分成、广告分成三大类。3、腾讯则是采取了标准付费播放总收益及会员拉新激励收益。（以前是观看“六分钟以上”才算一次点击，而今只要是付费用户的点击，都记为一次“标准的付费播放”。）4、10月10日，芒果TV也高调宣布进军网大市场，成为又一个进军网大的巨头平台——芒果TV的网络大电影分账收益，其由保底+分成两部分构成，即成本保底加有效付费点播分成收益。合作方分账收入等于保底+有效付费点播量*分成单价，芒果TV也基于网络电影评级标准的不同，不同级别影片的合作方式和保底比例也不同：B级以上影片均有保底，最高保底比例100%；超S级项目买断合作。加上芒果TV，四家平台分别针对性的做了服务升级、分账升级、营销升级。暂不说分账内容的好坏，以前阿华是自己的公司，如今新公司是由基金公司投资，合资企业，虽说有资金保障，但也有一定的掣肘，什么样的资金投入就要有匹配的收益体现——自这两部失利之后，再加上影视行业税改，行业的整体下行，投资公司觉得风险太大，开始撤退。公司逐渐清退了员工，阿华及张勇三人在那时也有些心灰意冷。“想不到，一炮就把我们打趴下了。”其实，与阿华相似，甚至比他更惨的人、公司还有很多，用阿华的话说，这个行业还是2、8定律，2中的10%赚钱，10%持平，剩下的80%都在裸泳，而这80%中的人大多是抱着投机、试一试的心态入水，最终惨不忍睹。其实，推销员李浩又何尝不是试水心态呢！不过，对于网大的发展，在经历过半年旁人视角观望之后，阿华三人还是比较看好的：“平台规则越来标准，内容质量越来越高，很多没有实力的公司都被淘汰了，网大的未来也会发展的越来越好，越来越规范化。所以，今年我们就先稳一下。2019年再战江湖吧！”阿华信誓旦旦道。3、李果的新生涯不管是李浩的磨难，还是阿华的不如意，网大确实经过前四年的泡沫、沉淀之后，正在回归理性。这里先看四组数据：1、网大数量正逐年缩减，从2014年的450部暴增至2016年的2461部，2017下降为1892部；2018年上半年全网共上线网大更是刷新了最低记录，651部，这主要取决于政策驱动和平台的有效控制；2、截止10月31日，优酷爱奇艺已公布的网大票房数据来看，已有25部超过千万，这在2015年全年才仅1部，2016年全年为11部，2017年全年为18部。同时，更有五部网大票房超过了去年的冠军《斗战胜佛》的26554311元票房；3、前文所言的，动作等类型化题材正在加大，这将丰富用户和网大的内容库。4、前文所言的分账模式、数据，虽然除了优酷，其他平台的周期都变成了六个月，间接拉高了行业的门槛，但更多的还是平台的扶持政策加大了，对网大公司是利大于弊的。而综合来看，这些都表明，网大行业正逆风翻盘、向阳而生。尤其优爱腾芒果TV等平台的竞争刺激，未来将是一片崭新。李果就是网大新发展下成长起来的一名编剧、导演——她原来是阿华公司中的一名在职编剧、导演，在阿华公司撤退时，她就第一个跳了出来。出来后与自己的老公成立了一个编剧小工作室，她的老公应聘了一家传统影视公司上班，所以这个工作室还是以她为主，外加两名编剧小助理。因为此前在阿华公司有过网大的案例，也结交了一些行业朋友，所以李果创办工作室后，立马就有一个朋友下了一单，“接了一个财神方面的网大剧本，这个网大在2018年6月拍完，我担当的编剧、监制，9月份片子剪辑完成，也被爱奇艺评了A级，目前正准备排期上线。”除了行业朋友照顾，李果觉得今年网大行业确实没有以前那么浮躁了：“以往找我约本子的大多都是行业外人士，有一次，一个干小贷金融的老板找到我，先付了一万，让我出个大纲、好看点儿的项目书，然后就拿去圈钱。最后，钱圈到了，片子也拍出来了，只不过质量被平台卡住了，品质不行，评不了级，也推不了。”“而今这种骚操作已经不行了，也没人来接盘。大多都是一些以前生存下来的有实力的网大公司或者是转型的传统影视公司。其中传统影视公司更多一些，他们日子不好过，之前拍的电视剧积压严重，也不好上，上了也没多少用户看，所以就都下沉到网大了。”今年在横店拍财神的时候，作为看客的李果，最大的心得就是这个行业有些明朗了：“因为80%的公司都在拍网大，而且都是叫得上名的公司，很少有新的。最主要的是，专业的人和公司制作出来的东西，平台都会给予大力支持，再也不用像以前那样，要和上千部影片去争抢72小时黄金推广资源了，甚至窗口期过了还有其他资源倾斜。而且，小体量350万左右的投资，选好题材的前提下，基本上都能做到六七百万的回报。”阿华、张勇几人正在干的事儿就是准备以小体量投资、题材取胜，去博最大化的价值收益。截止11月，李果今年已接了三个网大的本子，目前两个拍完了，另一个正在筹备中。对于一年三个网大的量，李果表示：“三个剧本我觉得单人算是比较好的成绩了，有些公司甚至都达不到这个水平。”不过，三个网大的本子也赚不了多少钱，李果一般一个网大的本子在5-8万，按熟人关系以及剧本的深浅来定价：“网大还是赚不了多少钱，网剧还行，我现在还在写一个24集的网剧本子，每集4万左右，这个还行。”一年下来，李果大概能赚110万，比以前在公司上班好多了。“现在赚了钱，也有钱办婚礼了，今年我就准备和老公在巴厘岛去举办婚礼。”李果幸福的说道。4、网大向阳而生与李果同样有收获的还有一些专注于网大出品、发行的公司——如新片场，今年就主要把发展的方向放在了：如何多快好省地生产优质内容。因为新片场影业CEO牟雪觉得：“网络电影已完成了第一阶段的发展，包括规模化、商业化，并且初步形成第一梯队的公司和生态体系的建立。所以，下一步网大的主要发展方向则是创造更好、更有创意、更令人感动和欢笑的故事。”而为加码优质内容，新片场也采用了如优爱腾同样的数据驱动策略，通过大数据总结规律和经验，以此来提高胜率。“这也得益于我们三年累计经手的片子，有200部以上，样本足够大。”牟雪说道。从最新票房公布情况来看，新片场今年在网大上的成绩还是不错。截至2018年10月31日，爱奇艺平台共有19部票房破千万的网大，新片场参与的影片占据5席位，这五部影片的票房在这19部中占比达到21%。在优酷平台，新片场参与的《镇魂法师》取得了3555万的分账票房，《九门提督》作为新片场自制的院网联动的影片也取得了1034万的分账票房成绩。未来，新片场的战略是提速，牟雪认为：“随着网络电影制作升级、品质提升，网络电影的会员人数会随之增长，且没有票补之后会削弱一部分用户进电影院看电影。而这些用户的观影需求会在网络电影上逐渐体现，所以我们要抓住这个机会。”而同为出品发行的淘梦网也收益满满，尤其出品的《大蛇》票房以全网最快的速度破了3000万，68天达到了4600万，拿下了2018年网大全网分账第一。对于《大蛇》的成绩，出品方之一的淘梦创始人、CEO阴超在朋友圈发文说：“事实证明市场总比想象大，发展总比预期快，努力总是还不够。”如今，《大蛇》票房刷新了行业的天花板，甚至有人预测到年底会达到5000万，但对于这个数字，包括梁洁等在内的行业人士都表示，这才是分账的起步阶段，网大的第二春才刚开始。爱奇艺会员业务事业部副总经理葛旭峰也表示非常看好明年，甚至预测：“明年7000万左右的片子一定会出现，破亿都有可能。”也是因为看到网大新的春天来临，芒果TV才会迅速在今年宣布进军网大，“选择这个时候入局，是因为网大行业经过尝试探索、野蛮成长，目前反而进入了一个新的阶段。如果说之前是网大在数量和声量上采取博眼球的爆发阶段，那么如今，就是网大在精品化趋势上努力去实现突破和跃升的阶段。这对我们来说是一个挺好的时机。”芒果TV平台运营中心副总经理彭悠悠对读娱君表示道。而为了快速在新的春天中抢的一席之地，读娱君发现芒果TV针对片方公司和内容都与优爱腾有所差异，一是分账保障的不同，如保底+分成、保底+有效付费点播量*分成单价等形式；二是内容层面，芒果TV一手抓网大目前的男性受众影片，一手抓与平台用户相近的影片。对于这种差异，彭悠悠解释道：“虽然这个时机对我们来说并不晚，但对于整个市场而言，整体已趋于冷静、理性，我们不能光靠讲故事来吸引片方，还得给对方一些政策的保证。所以，用保底、分成等方式让他们内心有安全感；其次，我们在内容上更倾向B级以上，主要从两条线入手，一条保障目前男性受众需求的网大；另外根据我们平台用户的特点是一个女性占60%~70%的平台，我们希望能走出一条有差异化的路线。所以在跟片方要求内容的时候，也希望他们能够考虑到比较女性向、青春向的内容，我们在选择的时候也会有一定的倾向性。”目前，后来者芒果TV以每周一部网大上线平台，也已出现了效果不错的女性向影片，如《明明是TA先喜欢我的》等。纵观网大出品发行公司，以及平台分账大肆“撒币”，他们都正在朝一个目标而努力：助力网大规范化运行。而在他们的集体努力下，接下来网大的路线也将非常清晰，内容类型化、精品化，案例、公司更头部化。甚至梁洁判断，网大的快速发展会加速院线网播化——这是基于传统影视公司如今正快速下沉网大，另一方面是因为传统影视行业遭遇困境，全年制作的影片能在院线上线的不足三分之一，已成为困扰电影行业的一大难题。与此同时，网大又给他们开了一扇新的门。不过，对于加速院线网播化，彭悠悠也有自己的见解：“这个其实还是要观察的，因为现在明显可以看到总局对于网台一体的这个审查标准越来越趋同了，那院线跟网络大电影以后也是一样的，所以我觉得这个首先是要观察。其次，如果是越来越多的原来可以在院线播出标准的这种电影涌现到网络上来，那对平台来说当然是一件好事，可以让平台的内容更丰富了。”不管最终如何，瓜分网大蛋糕的公司、平台会越来越多，最终呈现的将是网大行业热了，内容丰富，会员数据大。当然，平台之间的竞争也会加剧，差距也会越拉越远。尾声：历经五年，网大正向死而生——如今，李浩已经放弃了寻找投资的计划，说通了父母亲，把成都的一套房拿去银行做了抵押，目前正在做后期，而后就是准备把片子送往优爱腾芒果TV，争取做个好评级，能回本就行，而后激流勇退，老老实实去上班。阿华和张勇三人则与李浩不同，他们正在看本子，准备年底立项就启动，以期2019年重回巅峰。至于李果，筹备婚期的同时也在招人扩充工作室，期望在网大新的发展上能啃上一块小蛋糕，哪怕是够温饱也行。这些人的未来如何尚不得知，但梁洁的一句话说却给出了答案：“未来的网大是投机者的危机，但也是实干者的机会”。（注：除各大公司高管之外，文中李浩、阿华、张勇、李果均为化名）

抽屉协议变奏曲:飞利信控股方与战投“反目”调查

导读：抽屉协议或者是行业内所称的增信协议有不少潜在隐患，但2015-2016年并购重组及再融资市场的高潮中，大股东签署保底协议的情形并不罕见，包括飞利信在内，今年来已有数起有关抽屉协议的纠纷。上一轮并购重组宽松周期中形成的一些问题今年以来仍在持续发酵，其中一项受到市场较多关注的便是抽屉协议所引发的各类争议和诉讼。根据21世纪经济报道记者掌握的信息，上市公司飞利信（300287.SZ）控股股东和当时配套融资时引入第三方投资者平安信托便因为签署的抽屉协议对簿公堂，而包括飞利信控股股东在内四名股东的持股悉数被冻结。连日来，21世纪经济报道记者分别采访到飞利信和平安信托双方当事人，试图还原争议背后的故事，一系列争端的细节也浮出水面。其背景是，并购重组市场上一轮繁荣的高峰是在2015-2016年上半年，很多参与认购的三年期产品陆续到期，另外今年A股市场持续下跌，多重因素的作用下彼时抽屉协议里约定的条款在今年逐步出现问题。签署抽屉协议根据21世纪经济报道查阅的信息显示，2015年飞利信筹划并购重组事宜，以发行股份及支付现金的方式购买精图信息100%股权、杰东控制100%股权、欧飞凌通讯100%股权；同时，募集不超过22.45亿元配套资金，其中9.225亿元用于支付现金对价，5亿元用于云计算平台项目和大数据项目，剩余8.225亿元在扣除发行费用及支付各中介费用后用于补充流动资金。该并购重组方案在2015年11月20日通过证监会并购重组委审核，随后公司方面便开始积极筹划寻找有认购意向的投资者，最终在2016年4月包括财通基金在内的5名投资者以每股10.98元的价格参与认购，出资共计22.4亿元。这其中，平安信托通过基金专户进行了认购，共认购飞利信股份81，967，200股，认购价格为10.98元/股，共涉及资金9亿元，并于2016年4月19日办理了股份登记，股份锁定期为12个月。21世纪经济报道记者了解到，就在这一过程中，飞利信控股股东和平安信托方面签署了增信协议，一位接近飞利信的内部人士告诉21世纪经济报道记者：“当时平安信托有意向参与公司的配套融资，但当时资本市场波动较大，平安信托要求控股股东杨振华与其签署增信协议，对其投资本金和不低于10%/年的年化收益进行了个人保底。”飞利信控股股东杨振华也向21世纪经济报道记者表示确实同平安信托签署了增信协议。对此，平安信托方面也证实了这份增信协议的真实性。11月23日平安信托方面回复21世纪经济报道记者采访时表示：“ 增信协议是定向增发业务中正常的商业决策和风控措施，协议签署基于大股东真实意思表示，且协议条款系双方多次磋商的结果，为正常商业行为。”随后的几年时间里，双方一直相安无事，直到2018年10月26日飞利信一份控股股东所持公司股份被司法冻结的公告让双方抽屉协议的纠纷正式曝光。而根据公告显示，飞利信控股股东杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言（上述四位是飞利信的一致行动人）收到广东省高级人民法院正式告知，平安信托有限责任公司（以下简称“平安信托”）已于2018年7月以合同纠纷为由向广东高院申请诉前财产保全，并通过广东省高级人民法院对控股股东所持飞利信全部股票3.6亿股进行了司法冻结。争议罗生门毫无疑问，上述内容中所涉及的合同纠纷即是此前飞利信控股股东和平安信托所签署的抽屉协议，那么为何在2018年这个时点双方出现了这样的纠纷。2018年以来，A股出现了持续的下跌，在这一基础上飞利信的股价也持续下跌，而参与认购当时配套融资的信托产品也将到期，与此前约定收益仍有距离是双方纠纷的核心原因。前述飞利信内部人士告诉21世纪经济报道记者，今年4月份，平安信托还因为飞利信股票价格较低提出了追加公司控股股东杨振华先生的一致行动人曹忻军、陈洪顺、王守言3人提供个人保底的要求，这也解释了为何此次冻结的股份不仅是控股股东杨振华一人的原因。平安信托方面告诉21世纪经济报道记者，“信托到期前公司曾多次沟通大股东并向其发送履约通知，要求其按照《增信协议》约定履行差额补足义务，大股东并未理会。因此，在大股东确已违约的前提下，于2018年7月向广东省高院申请诉前保全，冻结四股东名下股票。”但有关协商一事，双方也各执一词。飞利信相关负责人向21世纪经济报道记者透露：“有关控股股东股份冻结事宜，控股股东正在与平安信托积极协商，控股股东向平安信托提出通过筹措部分现金补偿给平安信托，并提出请平安信托撤销所冻结的股份以便继续融资用于后续补偿，平安信托未明确答复。”另外对于需要补偿部分，飞利信控股股东方面认为冻结的额度并不合适。据其计算，平安信托参与认购的本金共9亿元，按年收益10%计算，截止到2018年11月1日的本金及收益共11.36亿元。另据平安信托2018年8月9日提供的信息，截止到2018年7月31日，平安信托已通过基金专户减持飞利信股票共2870万股，获现金2.08亿元。经初步计算，基金专户所持剩余飞利信股票市值约为2.26亿元。“按平安信托主张的收益计算，需补偿的金额为7亿元。但平安信托申请冻结股票市值15.65亿元，超过了所能主张权益的两倍。”前述飞利信人士对21世纪经济报道记者表示。对此，平安信托方面表示，依据双方签署的《增信协议》，对方不仅需支付差额补偿金，还需就其逾期支付违约金，冻结申请系依据这两部分金额即诉讼标的金额提出。据21世纪经济报道记者了解的情况显示，双方诉讼并没有进一步进展，飞利信方面希望可以尽快解除司法冻结，而平安信托方面则希望飞利信相关股东履约。截至目前，飞利信的股价自1月1日至今随大盘一起大跌了近35%。而因为股价大跌飞利信第一期员工持股计划被动减持同时计划终止。另外随着平安信托产品到期，其也在二级市场进行了集中抛售，这也让飞利信的股价倍受压力。监管约束出现纠纷的不止一家。以环能科技（300415.SZ）为例，亦出现二股东起诉大股东的事宜。根据公开信息，二股东认为，双方在定增时签署了抽屉协议，但大股东没有兑现保底收益，并且违反了合作协议，因此向上海第二中级人民法院提出了财产保全申请书。那么，为什么大股东要做出这样的担保？一位华泰联合资深保代11月23日对21世纪经济报道记者表示：“签署抽屉协议的原因多种多样，具体来看有三类。一是上市公司发行定增的时候比较困难，企业基本面不太好，只能通过这种方式来完成定增；二是大股东对公司的未来发展和股价非常看好，趁机出保函，自己不出钱，也可以分享后端的收益。因为投资人参与定增之后，要把一部分钱拿出来给大股东的。三是投资人有很强的背景，非得让上市公司承诺定增保底。”“一方面，抽屉协议能够对并购案的进展起到一定的推动作用，并能帮助解决各种问题，但合规隐患也同时成为并购方案的致命缺陷，也可能为交易各方带来诉讼风波，很明显飞利信和平安信托此次的纠纷就是这样的情形。”添睿资本并购研究院的一位分析师人士也分析道。抽屉协议一定程度上起到了推进项目润滑剂的作用，尽管监管层一向对此并不支持，但却屡禁不止，如今并购重组和再融资市场在监管转向进入新宽松周期后，有关抽屉保底协议的问题也值得市场进一步警惕和关注。

“中国大妈吃垮邮轮”背后，邮轮生意的真相几何？

摘要：更先进更奢华的邮轮，仍在陆续进入中国。这个市场正在告别曾经的“直销公司包船”、“中老年团”，想方设法开发更多中产新客户。今年九月份，作家丁丁张决定进行一次家庭旅行，从告知父母到落实时间稍显仓促。便捷的护照流程，相对封闭环境下的安全特性，使得他最终选择了邮轮出行。年初，丁丁张从青春光线总裁位置离职创业，更加紧凑的工作节奏让他格外珍惜同父母的相处机会，“邮轮让我们有了集中待在一起的时间”，这是他最为看中的。以丁丁张为代表的客群或许是邮轮公司最想锁定的受众。事实上，这部分新中产阶层也最接近欧美邮轮消费者，他们极具消费能力，试图在日常工作的重压下短时间逃离和“放空”自己，邮轮开始成为他们旅行的重要选择。中国的邮轮游客流量连续十年增长速度在40%-50%以上，远超世界平均水平。但这种行情在今年被按下了“暂停键”——2017年，邮轮旅客量增长仅为8%。今年7月，诺唯真邮轮旗下的喜悦号宣布将于明年离开中国，更被视为是一个悲观的信号。有网友发布文章称“中国大爷大妈们将邮轮吃垮了”，认为这就是诺唯真邮轮旗下喜悦号离开中国的原因。消息发布不久后随即得到了各维度的辟谣。皇家加勒比北亚太及中国区总裁刘淄楠表示，免费餐厅食物占据邮轮运营成本的很小比例，“喜悦号”2018年第二季度食物成本只占总运营成本的6.3%，“吃垮”属于无稽之谈。有往有来，市场并不悲观。更先进更奢华的邮轮，仍在陆续进入中国。这个市场正在告别曾经的“直销公司包船”、“中老年团”，想方设法开发更多中产新客户。数据的放缓，或许只意味着前十年粗放式的发展宣告终结。中国邮轮行业正在期待第二个“黄金十年”。豪华邮轮的中国“出逃记”这一轮大众对邮轮市场的关注起源于一则颇带情绪的“社会”新闻。专门为中国游客打造的喜悦号豪华游轮，被网友爆出船上的游客“糟吃糟喝，浪费惊人”，“每个桌上都有大量遗弃的食物，整盘虾仁、鸡腿、牛排等等……看着令人心塞”。随后不久，喜悦号离开中国的消息传出，并被舆论放大。“喜悦号”是诺唯真邮轮公司专为中国市场打造的豪华游轮，其于2017年6月自上海展开首航，从首航到离开不到一年时间。喜悦号的“出逃”揭开了一个残酷真相。中国邮轮消费市场并非十足性感，在经过十年快速发展之后，盈利弱等问题渐渐显示出来。诺唯真CEO弗兰克此前在接受媒体采访时透漏，喜悦号转航阿拉斯加航线，是因为公司更加看重欧美游客船上的二次消费能力，“而这一切都是中国游客所不具备的”。2018年，中国母港邮轮数量为16艘，一艘邮轮的离开也会对市场格局产生很大的影响。这也是为何业内对喜悦号的离开颇为关注。事实上在喜悦号之前，已有多艘邮轮选择离开中国市场。去年年初，在中国运营长达3年之久的蓝宝石公主号被派往欧洲市场；9月，皇家加勒比旗下海洋水手号宣布离开中国市场；2018年2月，歌诗达邮轮旗下维多利亚号也离开中国市场，转投欧洲市场。2013年，曹伟应聘成为了一名豪华邮轮服务生，歌诗达旗下邮轮，走日韩航线。船上他接受了来自西方高管之于邮轮文化的普及，“邮轮文化的本质是邮轮本身就是旅行目的地，游客在上面进行深度休闲体验”。但曹伟表示，西方邮轮在中国本土化过程中，文化理念与现实差距较大。这首先体现在客群结构上。《中国在线邮轮旅游消费分析报告2018》显示，2017年年龄在30-59岁的游客是邮轮游的主力军，占比达48.5%，其次为60岁及以上的游客，占比达27.5%。这意味着在豪华邮轮的中国生意中，中老年游客的比重过高。曹伟表示，这意味着他们在邮轮上的二次消费意愿并不强，“所以也无从谈起建构在消费之上邮轮文化”。2017年，世界各地游客在美国嘉年华邮轮集团累计二次消费达到100亿美元，这占到嘉年华邮轮全年收入的7.3%。而有数据显示，85%以上的中国游客并不会在邮轮上进行二次消费，这也正是喜悦号离开中国前往阿拉斯加航线的主要原因。作为一种舶来品旅行方式，邮轮文化在西方的建立具有多方面的历史原因。在将探索精神奉为历史驱动力以及有着海洋地缘优势的欧美国家，邮轮早已从交通工具演变为重要的社交场合。例如《泰坦尼克号》中贵族便有着一整套邮轮礼仪，这也是西方邮轮文化建构后的诸多表现之一。欧美邮轮文化形成具有地理、历史等原因一定程度上，内地游客在邮轮上表现出的非积极性消费欲望，并非单一存在，而是同内地整体旅游文化相同步。相反，海外邮轮公司作为运营主体，在过去十几年内，并没有很好地对邮轮所代表的更深度体验式的旅行文化进行培育。曹伟在船上工作了八个月。其邮轮的一个固定客户是公司，他还记得当时一家叫做绿源的电动车公司，将全国各地的经销商都请到了船上，一共3000人左右，“但整个消费氛围和环境并不好”。这是纯粹的商业行为，无可厚非。曹伟只是觉得当类似行为频繁之后，豪华邮轮在社交媒体场上无法树立起高端、奢华以及其所代表的深度体验式的旅行消费方式。2017年3月，一艘载有3400位游客的“赛琳娜”号邮轮抵达济州岛，时值“萨德”危机引爆的民间情绪高潮点，游客们拒绝下船。在经媒体调查后，这一爱国行动背后是一家叫做之韵集团的直销公司所为，而其屡次被质疑涉嫌非法传销。“大量游客过分看重邮轮产品的性价比，将豪华邮轮仅仅作为一种较为廉价舒适的海洋交通工具而已”，叶欣梁对娱乐资本论矩阵号河豚文旅说。一个明显的事实是，邮轮在中国是一个旅游产品，而非“文化”。在邮轮上的五天，丁丁张说自己作为年轻人还是觉得邮轮上过于拘谨了。他所理解的邮轮文化是包括邮轮体验本身、旅行目的地、大海和天气等等所有旅行要素综合构成的。“毕竟我们不是一个海边民族”，丁丁张认为这是本土和欧美邮轮市场的根本区别，内地邮轮文化并没有天然的形成土壤。内地特有的邮轮文化建构需要一个具像化塑造的过程。以迪士尼乐园为例，迪士尼用所有要素构建了一个童话般的世界，但邮轮却无法被归类，“现在没有准确的词汇描述它，但它决不应该是一个吃吃睡睡的世界”，丁丁张表示到。价格战、包船模式、直销比例过低，行业三宗罪？“国际邮轮公司在中国市场的收益有所下降”，对邮轮市场有着多年研究，现担任上海国际邮轮经济研究中心副主任的叶欣梁对河豚文旅表示，这部分来源于此前邮轮公司们的价格战。“邮轮价格折扣使得游客相比于过去变得对价格更加敏感”，叶欣梁表示，经销商为扩大市场份额而采用低价渗透，邮轮消费者因期望低价而产生购买观望，从而形成恶性循环。数据显示，2018年6月份以来国内邮轮平均售价仅为北美同级的66%-72%，为地中海的72%-78%。“在中国市场收益降低之后，部分邮轮公司的全球总部对中国市场的信心有所下降”，叶欣梁表示。粗放的“包船模式”即是如今“恶果”形成的原因之一。包船是指旅行社与邮轮公司签订买断协议，旅行社支付全额费用后自主定价寻找客户。以中美母港邮轮分销销售渠道对比，中国直销、零售商和批发商占比分别为3%、22%和75%，美国则为36%、31%和33%。中国过高的批发商包船模式，在早期极大释放了市场供需，供应商们调动了最大的营销能量去抵达消费者，这促进了早期的市场培育和发展。但这一模式的B面则是，粗放的分销系统，批发商和邮轮公司各自为战，中间商赚差价等导致了价格的混乱，邮轮公司对市场感受力不足，从而陷入到邮轮价格下降以及消费者体验不好的恶性循环体系中。数据显示，2017年中国邮轮旅游客流量增长比仅为8%，远低于2006年开始年增速保持在40%-50%的年份上。历经十年快速发展，中国邮轮生意迎来了阵痛期。销售渠道的固化、市场渗透率低以及短暂性的供需失衡（大邮轮公司快速进入市场导致的供给大于需求），是业内普遍认为当下邮轮市场面临的痛点和问题，这个市场急需下一个阶段的发展思路。“中国邮轮经济将由“高速度增长”转向“高质量、高品位发展转变”，这是叶欣梁向我们给出的他的答案。“第二个消费潮”经过朋友推介丁丁张选择的是MSC地中海邮轮旗下的辉煌号。这是一艘今年5月份前往中国航线的邮轮，专门为更高端消费者设计的奢华邮轮，其也被业界称之为“船中船”。以丁丁张为代表的高消费人群，正是海外邮轮最愿意亲近的目标用户。马蜂窝平台显示辉煌号的人均单价在3.5万。截至目前为止，辉煌号乘客已超过了15万人次，达到了企业预期。据悉2020年一艘17万吨级的地中海荣耀号也将进入中国市场。皇家加勒比中国区副总经理贲靖很早就看到了市场的分化，在高端人群旺盛的需求之下，近年来越来越多的年轻人开始将邮轮作为旅行选择。贲靖告诉河豚文旅，皇家加勒比将在明年推出“超凡周末航线”，“为千禧一代打造的12条4晚的周末航线，满足年轻白领和情侣寻求周末短暂逃离都市的喧嚣和压力的需求”。2017年年末中国以210万人邮轮旅客数量超越德国，成为全球第二大邮轮市场。途牛邮轮事业部总经理刘建斌表示，“整个中国的出境游市场是上亿的市场，（邮轮）至少在5000万左右的市场”，邮轮市场的渗透率低同时意味着前景广阔。从各大邮轮公司的计划中也可看到，将有新船将在未来投入中国市场。皇家加勒比旗下的最新邮轮“海洋光谱号”将在2019年进入中国，嘉年华将在19、20年推出两艘邮轮，而从2023年开始，中船集团和嘉年华的合资公司，将会陆续推出六条邮轮。截止2018年4月，嘉年华、皇家加勒比和丽星三大集团在国内的载客量占比达到82.7%，而前两家巨头的持续投入即说明了市场对于中国市场的看好。事实上，近两年几艘邮轮离开中国市场更像是一种“升级换代”。这类似于消费端，“在2-3线城市，第一波消费大潮仍是方兴未艾，而一线城市将会逐渐出现第二波消费大潮”，刘淄楠在接受界面采访时表示，未来中国邮轮市场将出现消费1.0和2.0大潮的叠加现象。途牛网预定数据表示，很多二三线城市消费者采取的就是高铁+邮轮的出行方式。2017年中国以邮轮出境游客年总量210万人次超越德国，距离榜首美国的1152万人次仍有较大距离，但这距离也恰好是内地邮轮市场的广阔发展空间。过去几年，中国邮轮市场占比最多的是日韩航线，但受到地缘政治影响，这条航线极易受到时局影响。随着旅游需求的多元化，邮轮航向也正在往多元化方向发展。过去国内母港多以4-5晚的短途航线为主，皇家加勒比将陆续推出6晚及以上的长航线，停靠日本东京、俄罗斯的海参崴，菲律宾北部的伊洛格斯等深受消费者青睐的亚洲目的地。贲靖对河豚文旅表示，已推出的长航线颇受游客欢迎。有着200多年历史的挪威邮轮海达路德，其专门做极地旅行。2017年其将8200人运到了南极洲同企鹅进行了亲密接触，中国区总经理刘结表示这一数字在今年将会破万。“我们是彼此有误解的”，在六天五夜的航程中，丁丁张最大的收获是，127个小时的相处让他试着去找到爱父母的方法。旅程中，丁丁张母亲的邮轮旅行经过了从最初的紧张到结尾的完全从容。收拾行李时，母亲更是显得恋恋不舍，并将游艇会的手环珍藏了起来。丁丁张问母亲“还来吗？”，回答同样是一个问句：“什么时候？”

达摩克利斯之剑高悬：全球首例基因编辑婴儿“诞生”的第一日

今年3月刚离开我们的科学家霍金，曾经在生前留下多条预言和警告，其中一条就是未来会有人通过基因手段制造出“超级人类”，甚至可以摧毁其余人类。而就在11月26日，霍金预言走向验证第一步。根据人民网披露， 来自中国深圳南方科技大学的科学家贺建奎在第二届国际人类基因组编辑峰会召开前一天宣布一对名为露露和娜娜的基因编辑婴儿已于11月在中国健康诞生。这对双胞胎的一个基因经过修改，使她们出生后即能天然抵抗艾滋病，成为世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿。贺建奎展示了此次基因手术婴儿脐带血的检测结果，证明基因手术成功，并未发现脱靶现象。他表示，结果仍然需要时间观察与检验，因此准备了长达18年的随访计划。此次“基因编辑婴儿”消息一出，立刻引爆各界，针对可能存在的技术风险和伦理讨论持续升温。11月26日，国家卫健委针对该事件发声：有媒体就“免疫艾滋病基因编辑婴儿”进行报道。我委高度重视，立即要求广东省卫生健康委认真调查核实，本着对人民健康高度负责和科学原则，依法依规处理，并及时向社会公开结果。深圳市科技创新委员会消息11月26日深夜发布声明称：我委从未立项资助“CCR5基因编辑”、“HIV免疫基因CCR5胚胎基因编辑安全性和有效性评估”等自由探索项目，亦未资助南方科技大学贺建奎、覃金洲及深圳和美妇儿科医院在该领域的科技计划项目。该研究的临床注册信息上登载“经费或物资来源为深圳市科技创新自由探索项目”不属实。真假基因编辑婴儿尽管此次研究成果的发布贺建奎选择了以科学家和南方科技大学生物系副教授的身份公布，但是他商人的身份仍备受关注。贺建奎为瀚海基因董事长兼创始人。据天眼查数据显示，贺建奎持有深圳市瀚海基因生物科技有限公司27.42%的股份，另外两名核心团队成员为CEO颜钦以及联合创始人葛良进。就在今年的4月19日，瀚海基因进行了A轮融资，金额为2.18亿人民币，由同晟资本领投，希夷资产等五家机构参与跟投，据称融资的目的是用于建设全亚洲第一条第三代基因测序仪及配套试剂生产线。而此次事件爆出之后瀚海基因和涉及的美妇儿科医院都对此予以否认，称并不了解所谓“基因编辑婴儿”一事。21世纪经济报道记者就此致电深圳和美妇儿科医院，深圳和美方面表示，“这一事件还在进一步的调查当中，可以肯定的是，这对双胞胎不是在我们这边出生的，实验也不是在我们这边做的。”此外21世纪经济报道记者26日下午曾尝试致电深圳和美妇儿科医院总经理程珍，但是电话始终处于忙碌状态，再次致电便被拒接。程珍此前接受媒体采访时表示，自己从未见过贺建奎，医院与其也没有过合作，他的实验和医院没有关系。有传闻称，该研究已经在中国临床试验注册中心获得注册号为，ChiCTR1800019378，研究课题的名称为“基因编辑人类胚胎CCR5基因安全性和有效性评估”，并且该项目的经费或物资来自深圳市科技创新委员会下的科技创新自由探索项目。但深圳市科创委11月26日夜间否认了该传闻。目前我国医院开展临床试验项目都要经过医院的医学伦理委员会的审批，且即便是一个全国性的临床项目，参与的医院都要经过各自的医学伦理委员会批准才能够开展试验。深圳市医学伦理专家委员会已启动对深圳和美妇儿科医院伦理问题的调查；南方科技大学发表声明称，对于贺建奎副教授将基因编辑技术用于人体胚胎研究一事，学校并不知情，且生物系学术委员会认为其严重违背了学术伦理和学术规范。一位曾与贺建奎接触过的人士对21世纪经济报道记者表示：“以目前情形来看，婴儿已经诞生了的几率很大。”新技术魔咒“单就这个实验本身来说没必要，这甚至不算是治疗，而是某种意义上的人体实验。事件从早上爆出，部分同学心存困惑，到下午持续受到关注，大家内心很复杂。伦理上来说，这和让健康人试新药没区别。”一位曾与贺建奎有过接触的南方科技大学学生26日晚间在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“贺老板平时给大家的感觉是一个有野心和执行力，也很懂得营销的学者。”26日晚间传出的贺建奎英文视频回复，据了解，其实是26日上午即已发出。贺在视频里称：“我们坚信历史（伦理）终将站在我们这边（原文：We believe ethics are on our side of history）。”南方科技大学官网晚间发布声明，称贺建奎已于2018年2月1日停薪留职。其将基因编辑技术用于人体胚胎研究是在校外开展，未向学校和所在生物系报告，学校和生物系对此不知情。并且对于此项研究，学校生物系学术委员会认为其严重违背学术伦理和学术规范。学校将立即聘请权威专家成立独立委员会，进行深入调查，待调查之后公布相关信息。“看到以后很震惊，冒天下之大不韪，如果国际伦理委员会作出制裁，所有相关方向SCI不得接受，对于学习相关领域科研进展来说是会受到打击。”一位基因组学方面在读博士向21世纪经济报道记者说道。我国对于基因组学的研究从上个世纪90年代就已开始，目前来看在基因组数据整合方面，同生物医学、临床结合的研究方面跟国际差距仍较大。而对基因的探索，则大体可分为读、写、译三个阶段。基因组编辑技术的出现，让人类可以随时随地动态地改变遗传信息，并利用基因组DNA的大容量在活细胞中进行信息处理和储存。在体内动态写入DNA技术为工程学和其他生命科学研究开辟了一条崭新的道路。中国科学院院士、分子生物学家、国家人类基因组南方研究中心执行主任赵国屏在接受21世纪经济报道记者采访时指出：“基因的变化是必然的，基因的变异绝大多数是中性的，有一部分是不好的。实际上基因发生突变之后，原则上是生不下来，因此国外一般是不做保胎。硬保胎诞生下的婴儿往往会有缺陷。”针对基因编辑的实际应用，他分析道：“现阶段主要分为两种，一种是人的基因本身存在问题，例如有遗传病，利用现有技术可以将突变变成正常。而另一方面，针对所谓的不够好，想把他做得更好，首先现阶段技术上不太可能，第二在伦理上是备受争议的。就是所谓的纳粹优生学的思想，现在也不允许这么做。回顾1990年代初，全中国很多大型医院几乎每半个小时就有一个人因肝癌而死亡，但现在这一情况得以大大的缓解。人类的进步离不开基因组的研究，但光靠基因组的研究也解决不了所有的问题。”“政策和法规和监管在新技术发展过程中一定需要，越规范越清晰最好。如果不规范就无法孵化出领军企业，大家都做不大。既需要成体系的监管，又不能过度。需要结构性的调整，为技术的发展划定合理的赛道。”一位基因行业创业公司负责人向21世纪经济报道记者说道。

单季动辄盈利上亿 为何撑不起互金平台股价？

互金公司吸金能力依旧。近期，在美上市互金公司三季报陆续出炉，季度盈利动辄几个亿的情况并不鲜见。然而，与之形成强烈反差的则是，互金中概股股价的萎靡不振，股价被腰斩已算是稀松平常之事。“投资者的悲观预期压得互金中概股几乎喘不过气来。”上海一家私募基金公司合伙人梅童(化名)对《国际金融报》记者表示，这些互金公司始终难有驱动股价持续上涨的新动力，投资者避险情绪会愈加高企。股价承压从第三季度来看，趣店实现净利润6.8亿元;乐信实现净利润3.16亿元;拍拍贷实现净利润6.5亿元;宜人贷实现净利润1.5亿元;小赢科技实现净利润1.98亿元。“这些互金公司几个亿的盈利，与银行等传统金融机构以及大型金融集团无法比拟。但是，就这些互金公司本身的规模和发展时间来看，这样的盈利水平是令人咋舌的，至少是同量级的实体企业所难以企及的。”梅童指出。然而，动辄单季盈利上亿元的表现并未支撑起股价。截至11月21日美股收盘时间，趣店股价报收5.87美元/股，已仅剩发行价(24美元/股)的24%;拍拍贷股价报收于6.19美元/股，较其13美元/股的发行价，已是“腰斩”状态;尽管宜人贷的股价报收于16.4美元/股，较其当初10美元/股的发行价上涨了不少，但与最高价时的53.5美元/股相比，差距甚远。而信而富、简普科技这两家目前仍旧处于亏损状态的公司，股价自然也不会太好看。截至11月21日收盘，信而富报收于1.96美元/股、简普科技报收于4.53美元/股。根据财报，一般公认会计准则(GAAP)下，信而富第三季度净亏损为1100万美元，较2018年第二季度的1060万美元净亏损扩大;简普科技第三季度净亏损约0.54亿元，相较于第二季度净亏损0.61亿元有所改善。“环比数据表现差劲是近期互金中概股股价承压的主要原因。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言在接受《国际金融报》记者采访时指出，“影响股价的主要是对未来的预期，尤其是增长的潜力，环比数据下滑反映的是未来的增长空间问题。”从上述互金公司三季报来看，多数公司的总营收和净利润都出现环比下滑态势，有的甚至出现同比下降的状况。其中，趣店第三季度总营收达到19.289亿元，同比增长32.9%，但环比下降14%。乐信第三季度总营业收入为17亿元，同比增长13.3%，但环比下滑5.6%;净利润3.16亿元，同比增长363%，环比下滑32%。拍拍贷第三季度报营收、贷款规模都出现同比下滑，其中营收为11.04亿元，同比下降11.7%。宜人贷第三季度总净营收为11.212亿元，同比减少26%;净利润为1.516亿元，同比下降50%。“‘141号文’对利率定价、杠杆率、现金贷的限制，对上市互金平台的盈利能力和市场空间带来很大的影响，直接改变了市场的预期。此外，消费金融行业自身的周期性变动、逾期率和规模增速等财务指标的恶化也会直接影响股价变动。”薛洪言指出。比拼风控如今，网贷备案的进程正在有序推进中，不少业内人士认为，到今年底就会有一个比较明确的态势，到明年年中备案的基本成果将成型。不过，在梅童看来：“行业合规整改只是其中重要的因素之一。互金中概股未来能否提振萎靡的股价，关键在于是否能找到新的增长动力。”其实，互金企业也明白这一点，于是各家公司都在谋求转变。只是，有些转型难言成功。以趣店为例，三季报显示，趣店第三季度总营收19.289亿元，增长主要来自大白汽车销售。趣店第三季度大白汽车销售收入达到5.861亿元。毫无疑问，大白汽车业务是趣店未来转型的方向。然而，此前有消息称，趣店旗下的大白汽车正在大规模关闭门店。对此，趣店官方回应称，就是正常的门店优化和调整。与此同时，趣店也不断调低对大白汽车的销售预估。年初，该产品负责人许龙豪言要在一年内卖掉10万辆车，达到100亿元的交易规模。但在第二季度财报中，大白汽车的年销量目标变成了2.5万到3万辆。“趣店的转型究竟能否成功还是未知数。这样大动作的转型在互金中概股公司中还不多见，多数公司所谋求的转变是采取开拓更多的衍生业务，尽可能降低撮合借贷业务收入的占比。”在梅童看来，“未来的竞争力还是要看运营能力和风控能力。”薛洪言同样认为：“不同公司的转型效果不同。整体上来说，公司层面的转型很难完全对冲行业性、周期性因素的影响，应顺应趋势，适当降低对规模的追求，强化业务安全性和风控有效性。”值得一提的是，当前互金公司还面临逾期率、坏账率凸显的问题。比如，截至9月30日，宜人贷15-29天、30-56天及60-89天逾期率分别为1.1%、1.8%及1.5%，而2018年6月30日分别为0.8%、1.2%及1.3%;拍拍贷逾期率在第二季度下降后，第三季度再度小幅上升。截至9月30日，其15-29天、30-59天、60-89天借款的逾期率分别为1.03%、1.77%和1.49%，而2018年6月30日为0.83%、1.21%和1.05%。

支票无法兑回内地？香港保险成“废纸”？事实真相来了

近日，一个名为《香港保险支票在内地无法兑换，也无法收香港转入保险款，你们有这样的情况吗？》的帖子火了。发帖网友称：“退保后收到的支票无法在内地银行兑换”。目前，该贴已被浏览2.7万次以上，知乎网友纷纷留言发表看法。真的如该发帖人所说，内地银行无法兑换香港保险支票吗？即便是通过直接银行转账的方式也不行吗？每日经济新闻记者就此致电中行、交行等几大国有银行，其客服人员均表示，“根据相关规定，境外保险（除旅游意外险等少数情形外）相关资金均不能通过支票兑付、电汇等任何方式在本行提现。”记者试图联系该发帖人了解投保渠道、理赔过程等详细信息，但截至发稿时对方未予以答复。如支票、电汇都不能将保险理赔、分红等资金汇回内地，那么内地顾客购买了香港保单的钱还能回来吗？外管局：允许境外购买人身保险内地银行无法取现香港保险支票，是真的吗？每日经济新闻记者拨通了中行徐汇支行电话，该行客服人员表示：“境外的保险类业务一般不能提取（资金），只有在旅游等情形下的意外险、医疗险发生赔付是可以的。”该客服人员还表示，目前国有大行都不能做相关业务。交行肇嘉浜路支行的客服人员也是同样口径，称“香港保险支票兑付在交行是不允许的，票据业务需没有保险字样的光票。”农行、工行客服人员表示，总行对于业务限制规定不明确，相关票据需要到当地业务网点了解信息。由于时值周末，每日经济新闻记者未能确认到上述银行的相关规定。不过，从上述反馈的银行网点信息来看，不仅仅是支票兑付，只要是涉及境外保险相关的收支业务，包括中国银行在内的部分银行网点均不予办理。事实上，上述银行网点对于香港保单的收支限制实则有章可循。近日，外管局相关人员对新浪外汇回应称：“根据现行外汇政策法规，境内居民个人到境外旅行、商务活动、以及留学等，购买人身保险（健康保险和意外伤害保险），属于服务贸易类交易，在外汇管理的政策框架下是允许和支持的。”“对于居民个人到境外购买人寿保险和投资返还分红类保险，属于金融和资本项下交易，根据《个人外汇管理办法》（中国人民银行令〔2006〕第3号）和《国家外汇管理局关于印发<个人外汇管理办法实施细则>的通知》（汇发〔2007〕1号）等现行个人外汇管理政策法规，尚未开放。”“如果网传帖子中所述保险符合中国保险监督管理部门和外汇管理部门规定的业务，将不存在任何收支障碍。”也就是说，像现在一些内地居民去香港购买年金保险、终身寿险这些储蓄类品种的保险均不在外汇政策允许的范围之内。即便是重疾险这类健康保险，在香港保单保额还包括分红等性质的情况下，能否算服务贸易类交易也不好说。内地居民可开设香港银行账户不过，以上种种并不意味着投保香港保险完全受限。一位香港保诚保险代理人A小姐告诉每日经济新闻记者，“如果在香港银行开户，从你本人的香港银行汇去内地自己的户口（账户），不存在大额支票内地提现的问题。”根据《国家外汇管理局关于印发<个人外汇管理办法实施细则>的通知》第19条，“境内个人向境内经批准经营外汇保险业务的保险经营机构支付外汇保费，应持保险合同、保险经营机构付款通知书办理购付汇手续。境内个人作为保险受益人所获外汇保险项下赔偿或给付的保险金，可以存入本人外汇储蓄账户，也可以结汇。”当然，结汇是有每人每年5万美元上限约定的。此外，这位知乎网友的帖子称，“开立银行账户的审核非常严格，根本开不了户口。”但对此说法，香港保诚保险代理人A小姐表示不认同，她称，“目前内地居民在香港开户只需要内地居住证明和香港保单等材料，开立的过程并不算太复杂。”记者了解到，目前香港银行对于内地居民前往开户类型有不同规定，大银行更倾向于开立更高资产客户的账户，中资和小银行对于门槛的要求较低，需要提供保单和家庭住址证明，比如信用卡流水证明材料等。实际上，“香港保险支票在内地无法兑换”这个话题并不新鲜。2016年4月份，原保监会发布关于内地居民赴港购买保险的风险提示，从法律、汇率和外汇政策、保单收益、现金价值等方面进行风险提示。同年10月，为进一步规范境外保险类商户受理境内银联卡，银联国际发布《境外保险类商户受理境内银联卡合规指引》（以下简称《合规指引》），规定境内居民在境外购买与意外、疾病等旅游消费相关的经常项目保险可以使用银联卡支付，其他保险项目严禁使用银联卡支付。我国香港地区保险业监管局近期发布的最新数据显示，上半年香港保险业实现了毛保费2537亿港元，同比上涨了7.2%。其中，由内地访客带来的新造保单保费为223亿港元，同比下降了26.6%，显示香港保单热度正呈现降温态势。

大佬被监控？章建平席位曝光

老揭语音，重出江湖：同样是大跌60点左右，上周五的大跌，和上周二的近60点大跌，市场反应完全不同。据传，有一大部分原因，是因为游资大佬，收到了来自交易所的交易异常提示函，主要是参与市北高新的炒作。于是，市北高新在周五开盘，直接被一字板封死跌停，其他跟随的科创板概念，也集体扑街了。龙头倒，对市场自然有影响。根据提示函的附件，此次被提醒的相关账户有四个，其中，章建平在上海的席位，传说中的海通证券上海建国西路被曝光坐实。我一直以为，章建平的席位在杭州，如今看来是转战上海了，上海真是游资的福地，以前总舵主也是从宁波，转战上海。在此之前，江湖传闻，章建平的席位最早是在国信证券杭州保俶路、随后转战至新疆证券杭州庆春路，在新疆杭州庆春路期间，由于一件突发性时间，导致章建平对其总经理信任度降低，转战东吴证券杭州湖墅南路，也就是现在的东吴证券杭州文晖路。此外，中信杭州延安路、中信杭州定安路、海通证券杭州解放路，也是传说中，老章的席位。我估计是上面觉得，此次的炒作，有点过火了，直接来个窗口指导，控制控制火势。/////////////////////////////////////////上周调整有点大，很多朋友在问下跌原因，要是以往，我还会不成熟地，马后炮找找原因，现在我要说，跌都跌下来了，还要找什么原因。老揭观点如下，依然简单直白，不模棱两可：1、上周跌得确实狠，有媒体开始找原因，归结于控股股东的减持潮，但有些数据值得重视。首先就是一份灾后清单，本周披露，今年到现在，4500多只基金清盘。再看看公募基金的收益，不看最好最坏的，累计三年，收益的中位数是-14.5%。这还不算这段时间如果去存银行理财能赚多少，里外里差了30%。面对这种数据，以基金为代表的机构，比散户急多了，散户是盈亏问题，他们是生死问题。这几天陈光明到处在路演，300万的门槛，我感觉有点高，今年这种逢8的年份，能立即拿出300万现金，而且还要锁定3年，不多的。2、再深挖一下，看看最近的政策，有没有打压基金的意思？显然扶持都来不及，哪有可能打压。如果没有大大小小的公募、私募配合，什么质押危机，什么上市融资，什么价值发现，都无法实现。接下来市场是没办法走回头路的，行情一切是显然的，既然跌下来了，无论是公募、私募，各路机构为了自己的生存，必然得凭自己的本事来折腾，争气的机构，赚钱；不争气的，淘汰。/////////////////////////////////////////上个周末，在公开征求意见7个月后，日前沪深证券交易所分别发布《上市公司高送转信息披露指引》。此次对上市公司高送转的规范堪称史上最严。此次高送转，对业绩的要求是非常高，也就是说，能高送转的公司，成为年报盈利预期的重要信号。高送转每年有两次炒作时间，一次就是当下，10月至12月，一次就是第二年的春季，3月至5月，预告越早，越会吸引炒作资金。这里老揭给大家收集了两家券商对高送转公司潜力名单总结，仅供参考，不作为买卖依据。一份是天风证券的：还有一份是广发证券的：

年内34家“上市系”P2P平台爆出问题

　　随着网贷行业监管趋严，曾被资本疯狂追逐的P2P概念已经黯然褪色，投资人也不再买账，一些上市公司纷纷退出P2P行业。　　据不完全统计，2017年12月底，共有79家上市公司参与投资了98家P2P平台。而截至今年11月20日，共计上市系P2P平台34家出现问题，问题类型包括清盘或停止运营、转型、提现困难、展期、警方介入等。这也意味着目前仅有64家上市系P2P平台正常运营，10个月间平台数量降幅超过34%。　　一些拥有上市公司背景的平台，实力与背景均有限，除了逾期、展期、警方介入外，还有一些业务停滞、无标可投、数据长期不更新的“僵尸平台”数量不在少数。以上爆出问题的34家“上市系”网贷平台中，其中19家提现困难或逾期，另外9家平台退出或停业转型，6家被警方介入。　　实际上，当初上市公司与P2P平台“联姻”也各怀心思。在网贷行业发展前期，P2P平台引入上市公司背景作为股东，一是为了增信，也有助于推广。对于上市公司而言，除了当时布局P2P拓展公司业务外，为自己“输血”则成为他们蜂拥而入的驱动力。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

杠杆收购的历史和案例

随着中国国内资本市场的不断完善以及国内企业并购需求的增加，杠杆收购作为成熟资本市场中常用的资本运作工具，也受到愈来愈广泛的关注。杠杆收购（Leveraged Buyout，简称“LBO”）为美国市场原创的投资交易结构，也是私募股权投资机构（PE）常用的架构，一般指通过举债筹集资金以收购目标公司，通过资金杠杆撬动更大额交易。杠杆收购作为一种商业安排，并不是一个法定的概念，原则上使用杠杆资金（即债权性融资）进行收购的交易都可以归为或类似于杠杆收购。2015年1月21日，时任央行行长周小川在冬季达沃斯论坛发言：“央行有信心地认为，中国经济仍然是非常稳定的，还会保持较高的增速。”乐观的心态与这位白净爱笑的技术型官员很配。峰回路转，不到三年时间，2017年10月19日，中央金融系统代表团开放日上，即将卸任的周行长却是另外一番心境。他在介绍如何防范系统性金融风险时强调：“如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现‘明斯基时刻’。这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。”周行长语重心长，而绝大多数人仍沉浸在美梦中，话中透露出的寒意，只让当时的各界人士玩味了七秒。一年后，各类事件叠加，经济遇冷。上证指数更是击穿2500点心理支撑，证监会主席刘士余开始给股民打气：“春天已经不远了。”那现在是冬天还是秋天呢？反正不是夏天。秋江水冷庙堂也会先知，周行长在达沃斯发言的时候，他就觉得有些冷了。因为，他穿上了秋裤。01什么是杠杆收购？杠杆收购（LeverageBuy－Out，简称LBO）是一种企业并购方式，是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占并购资金10%-30%）融得数倍的资金，对目标企业进行收购、重组，并以目标企业未来的利润现金流作为偿债来源。这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式，也有人称其为“蛇吞象”、“小鱼吃大鱼”等。02杠杆收购与管理层收购的联系？管理层收购(ManagementBuy－Out，简称MBO)是杠杆收购的一种表现形式。由于在大多数杠杆收购案例中，这些公司的管理人员也参与了收购活动, 所以大多数杠杆收购同时也是管理人员收购(MBO)。杠杆收购使处在边缘中的MBO成为公司治理的主流工具。在MBO中，由于收购活动的发生，使得管理人员的管理动机发生了根本性改变, 他们开始更加关注股东价值的增加，能够有效降低企业代理成本、优化公司治理结构。03什么样的企业符合杠杆收购的标准？除上述标准外，还会特别强调收购方案必须被目标公司董事会与管理层接受，且必须说服管理层入股，以保证企业的核心竞争力，通过激励激发管理团队的创造力与战斗力。04杠杆收购的融资结构有什么特点？1、收购方（基金）自有资金占总收购资金的10%——20%，以股权投资方式设立平台公司；未来平台公司获得目标公司股权，并基于股东权益实现获利。2、银行资金占总收购资金的40%——50%，通常以银行贷款方式提供给平台公司；目标公司资产作为银行资金的抵押，目标公司的经营利润作为偿还贷款利息的保障；银行贷款的本金，通常用退出时转让目标公司股权（股票）获得收入偿还。3、夹层资金占总收购资金的30%——40%，以发行债券方式提供给平台公司使用；目标公司抵押权益之外的资产或权益提供担保，目标公司的经营利润作为支付债券利息的保障；债券的本金，通常用退出时转让目标公司股权（股票）获得收入偿还。4、为提高重组、整合的成功率，一般会要求管理层对目标公司持股，优化股权结构。在这种资金结构安排中，收购方自有资金占比为10%-20%，但却获得了全部收购资金带来的股权权益，自有资金收益率被放大5-10倍。05杠杆收购的步骤？在具体应用杠杆收购一般是按以下四个步骤进行：完成收购后，通过目标公司管理层，削减经营成本、改变市场战略，力图增加利润和现金流量。他们将整顿和重组生产设备、改变产品的质量定价，甚至是改变生产线和经营方向。经过3-5年整合，使目标公司更加强大，将目标公司重新推向资本市场，有计划退出或继续持有。06经典案例-KKR收购霸电池KKR收购霸电池就是运用管理层收购方式的成功案例之一。在收购前，劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部。经过众多买家5个月的角逐，KKR于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但KKR出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。KKR的方案也十分有利于劲霸的管理层，公司的35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份股票期权，这让他们拥有公司9.85%的股权。这大大出乎管理层的意料。买断后劲霸的第一年现金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增长。在这基础上，KKR把CEO坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。1991年5月，劲霸的3450万股票公开上市，IPO价格是15美元，KKR销售了它投在公司的3.5亿美元资本金的股票。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，加上两年分红，KKR在1996年的投资收益达13亿美元，并将收购劲霸时借贷的6亿美元债务偿清。1996年9月，KKR把劲霸卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。一、研究杠杆的专家人们对明斯基的熟识源于次贷危机后。2011年4月，08年后新成立的美国新经济思维研究所在新罕布什尔州的布雷顿森林召开了一场会议。67年前，奠定了战后世界货币体系基础的布雷顿森林会议也在这举行。美帝的经济学公知，俄勒冈大学的马克-托马在听完一些成员的讲话后，讽刺道：“新经济思想意味着要读旧书”。因为大家都在翻来覆去的讲明斯基[1]。早在2008年的危机前二十年，在华盛顿大学任教的海曼。明斯基（Hyman Minsky）就提出了金融不稳定假说，断言金融危机肯定会发生，提醒人们要多穿秋裤。那时他人微言轻，大家都觉得他是个喜欢不停散播耸人言论的老学究。终其职业生涯，直至1996年去世，他仍是一个社会边缘人。1998年，俄罗斯债务危机应证了明斯基的理论，美国债券基金太平洋投资管理公司的保罗-麦卡利把崩溃的时刻称之为“明斯基时刻”，这位故去的经济学家才被世人熟知。到了2007年的次贷危机，他才算真正名扬天下。明斯基把债务积累到崩溃前的过程分为三个阶段：（1）对冲融资：债务人从融资中获得的现金流能够覆盖本金利息；（2）投机融资：现金流刚够支付利息；（3）庞氏融资：现金流还不上利息，借旧还新。整个过程其实符合一般投资人的心理。在经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，开始举债、加杠杆。随着经济向好的时间不断推移，投资者开始盲目自信，债务越来越高、杠杆越来越大，直到超过现金流和债务利息的不平衡点而崩溃。虽然明斯基的理论得到了应证，但具体到如何去杠杆、解决债务危机，人们经常提起的却是另外一个名字——雷。达里奥（Ray.Dalio）。1949年出生的达里奥是桥水基金的创始人，这支基金目前管理着1600亿美元的资产，7年前超过了索罗斯的量子基金，成为世界最大的对冲基金。成功都是奋斗出来的，达里奥也不是一路顺风顺水。在80年代初，由于对债务的研究认识不足，年轻的达里奥栽了大跟头，公司险些关门。后来他潜心研究宏观经济和债务危机的本质，形成了成熟的理论体系和模型。其后30多年，他带领桥水顺利度过了每一次金融危机和经济波动，为投资人盈利近500亿美元。2018年9月10日，达里奥出版了他的新书《理解债务危机的模板》[2]。书中沿袭他之前在其他论著中的理论，结合100年来48次债务危机的例子，全面阐述了关于债务和去杠杆的研究和理解。书中针对债务危机，提出了一套去杠杆的方法，包括减少债务负担的四大类政策：（1）紧缩政策，（2）债务违约/重组，（3）债务货币化/货币供给，（4）财富转移。四种方法需要调和使用，不同的搭配会产生“好的去杠杆”，让危机平稳着陆并逐渐回暖，如次贷危机后的美国；也会产生“糟糕的去杠杆”，陷入长期的萧条，如日本“失落的二十年”。由于对危机的成功预测和处理，最近几年，达里奥在国内也成为炙手可热的名人。上到庙堂，下到各类投资人，都是他的读者。他的《原则》一书，自年初发布以来，长期霸占畅销书排行榜。以至于一段时间内投资圈的人不引用两句原则，都不好意思说自己是搞投资的。而达里奥对中国的了解其实更早也更深。1984年，创业不到10年的达里奥就通过中信公司的介绍来到中国。他看到黑压压的胡同，断言未来必将成为摩天大楼，这些话连当时的中国朋友都觉得是笑话。1989年，王明波、高西庆、周小川等中国金融业的先驱成立了“证券交易所研究设计联合办公室”，简称“联办”。达里奥随即就捐了一笔钱，以后便经常与这些大佬谈笑风生。1995年，他将只有11岁的小儿子马修。达里奥(Matthew.Dalio)孤身一人送到中国，受中信一位领导的监护。马修就读于史家胡同小学，成了当时年龄最小的外国留学生。如果放到今年，小达里奥就可以和同学们在奥体中心参加运动会，听国家奥委会主席宣布开幕，宋世雄解说，和周洋、陈一冰、武大靖等奥运冠军一起比赛了。后来，达里奥一家同中国的缘分仍通过慈善延续。2000年，16岁的马修。达里奥在中国成立“中国关爱基金会”，旨在募集资金救治中国残障孤儿并资助美国家庭领养。1995年，达里奥和儿子在北京即便如此了解中国，且与高层交好，达里奥在中国的主业却开展得很慢。在马修还在史家胡同读书的时候，达里奥就成立了一支基金，但没有做什么具体工作就关闭了。这几年他开始频繁出入中国，除了政策原因，更重要的是需要对中国的债务和杠杆情况进行审慎的评估。二、杠杆的过去2014年底，A股股指一路上行，开启了久违的大牛市。一时间，压抑了多年的亢奋情绪迸发出来，各路人马杀进股市，人人都成了股神。另一边，专家学者们纷纷挺起胸膛，一脸认真地给大家科普这是真正的“改革牛”。2015年6月12日，上证指数创出5178点的新高后，随即开始调头向下，进入了“股灾1.0、2.0、3.0”。“千股跌停”、“千股停牌”和“熔断”成为了广大股民刻骨铭心的记忆。在漆黑的夜里，品尝着清汤挂面、酱油泡饭的股民们终于认识到，这趟过山车，原来是结结实实的“杠杆牛”。可以说，那次震荡，给了国人上了一次堂生动的杠杆课。但其实，早在多年以前，杠杆就已经深入到国民生活的各个部门中了。根据国际清算银行（BIS）的评估，截止2017年末，中国目前的非金融部门杠杆率达到了255.7%，不仅显著高于新兴经济体杠杆率的平均水平（193.6%），甚至已经超过美国（251.2%）等一些发达经济体。从2008年开始，以企业、政府、居民等非金融机构为主体，分别进行了三次明显的加杠杆，将杠杆率从当时的141.3%提高了近一倍。第一次是2008年到2009年。为应对国际金融危机造成的经济下滑，国内启动了“四万亿”刺激计划。其实“四万亿”只是一个象征性说法，真正的投放量数倍于此。企业和政府开始大规模借钱投资扩产。仅企业部门每年的总融资就从2万亿直接飙升到7万亿。到了2011年，产能过剩，制造业投资持续降低，并引起了经济下滑。第二次是2011年到2013年。为了对冲经济下滑的影响，地方政府开始通过地方融资平台大搞基建。银行理财、信托、券商资管、基金子公司等影子银行源源不断地把资金注入到众多非标项目中。同时本应淘汰的国有和重工业企业的落后产能，却通过债务展期，借新还旧维持生存，债务并没有出清，反而扩大。2015年，经济又开始走低。第三次是2016年到2018年初。2016年，轰轰烈烈的房产去库存开始。年初，周行长说：“个人住房加杠杆，逻辑是对的。”再加上货币化安置及15年连续降准降息带来的充沛弹药，全民抢房。中国居民部门总贷款3年多翻了一倍，占GDP的比重接近50%。房价节节高升，从一线一直蔓延到三四线，很多地方直接跳涨一倍。这可能是广大群众扔掉手中的瓜，挺身参与最直接的一次加杠杆了。中国非金融实体分部门杠杆率经过三次加杠杆，到了今年，经济下行的声音又开始不绝于耳。过去的经验告诉我们，举债是拿明天的钱供养今天的繁荣，它只会制造波动，并不能创造增长。可惜举债会上瘾，一旦使用，每次遇到经济下滑都会忍不住借债刺激经济，经过短暂的好转后又会掉头向下。如此往复，泡沫越吹越大。三、杠杆的现在达里奥的债务危机理论告诉我们，当债务发展到其创造的财富不足以偿还其本身时，债务危机就有爆发的可能，这也是明斯基指出的庞氏融资。经过十年来的三次加杠杆，我国政府、企业和居民的债务分别为48.4%、160.3%和47%，都已达到巨量。政府和居民部门的杠杆率看似不高，实际上地方融资平台的账是算在了企业头上，而居民部门债务与可支配收入之比更是高达93%，很快收不抵债。高杠杆的债务问题已经到了不得不处理的地步。居民部门债务与可支配收入之比幸运的是，从2016年底开始，国家就已经注意到了高杠杆率的危险，监管层明确提出需要“去杠杆”，主动降低宏观杠杆率。2017年的“金融去杠杆”、2018年4月的资管新规实际上已经关闭了影子银行的大门，让表外业务、同业理财、期限错配等金融乱像得到了有效控制，空转创造出来的货币开始大幅下降。最新的数据显示，10月的M2增速已跌至8%，触及历史低点。以前的企业、机构等部门由于存在刚兑的惯性思维，企业拼命借钱、机构拼命给钱，大家一起推高了杠杆。而经过资管新规、理财新规等规范，刚兑预期逐渐被打破，银根开始收紧。从去年开始，在海外疯狂举债并购的万达、海航们就已经感受到了压力，开始断臂求生，至今也没有缓过劲来。到了今年，情况进一步发生了变化，在流动性趋紧的背景下，今年债务违约层出不穷。年初上市公司违约频发，董事长们开始跑路、跳楼。6-9月的p2p爆雷潮，让众多中产积蓄一夜归零。其实仔细研究就可以发现，很多p2p要么是在空转，要么就是名副其实的垃圾债。在增加货币供给方面，今年以来央行已经通过逆回购增加短期流动性，并4次降准，释放了约2.3万亿的长期流动性。在6月，央行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。7月，央行直接要求银行购买低评级（AA+）信用债，并配给相应规模的MLF。这些措施，都相当向市场提供了一定的货币。结合达里奥去杠杆的四个方法我们可以看到，国家开始容忍大范围债务违约的发生，并通过多种货币政策组合向市场提供流动性。这些都是去杠杆的有效措施。允许违约的发生其实是巨大的进步。投资需谨慎，不能光撑死胆大的，饿死踏实做事的。但经济运行有惯性，加上资金的传导不通畅，释放的流动性不能及时流到各实体企业部门，情况仍不乐观。从最新的10月社会融资数据来看，增量仅为7288亿元，同比减少4716亿元，创27个月以来的新低。实体企业得到的金融支持进一步降低，日子更加难过。在我国，GDP的增长目标一直是一个心照不宣的任务。今年的GDP增速目标为6.5%，由于事实上的紧缩，再与当前的毛衣战叠加在一起，到年底是否能完成，考验着各大衙门的功力。于是，这才有了今年7月份的央妈和财政部的互怼。央行认为，规范影子银行、流动性收紧，经济下行压力过大，财政政策就该更加积极。而财政部认为，不能所有锅都由财政来背。最终，从行动上来看，财政还是听了妈妈的话，没让她受伤。只不过，选择的方式是重启大基建。8月15日，财政部发文要求加快地方政府专项债发行进度，9月新增专项债发行量为6713.23亿元，环比增长2265.51亿元，超过了今年前8月累计6094.03亿元的发行量。专项债放量推动新增地方债规模持续增长。今年第三季度地方债发行总额接近2.4万亿元，较上个季度直接翻番。举债的目的很简单，各地停下的高铁、高速、路桥和地铁又开工了。达里奥总结的“漂亮的去杠杆”是在适度通胀情况下的去杠杆，即有足够刺激（通过印钞/债务货币化/货币贬值）来抵销去杠杆的的紧缩效应（紧缩/债务违约）。这样收入增速能够高于名义利率，且刺激不至于导致通胀加速、货币贬值和新的债务泡沫。从宏观杠杆的公式我们也可以看出，要去杠杆，就应该减小分子，做大分母。而在目前紧缩的情况下，GDP增速降低，地方债务增加，反而不利于去杠杆（这里顺便指出一下，之前海通证券姜超博士的文章《投资中国的历史性机会》[3]中，将达里奥去杠杆方法的第一条（1）紧缩政策认为是货币紧缩，进而认为目前m2增速的降低有利于去杠杆。虽然我很喜欢姜博士，但从理论的角度讲，达里奥的紧缩政策应该指的是财政紧缩，是减分子而不是分母）。看着各界压力越来越大，进一步宽松的预期开始加强。中金前几天的报告称，如果趋势继续，“降息的必要性也随之上升”。四、杠杆的出路战国时，苏秦的弟弟苏代告诉魏王：“以地事秦，犹抱薪救火，薪不尽，火不灭。”过去十年的经验告诉我们：一旦放水，各部门又会自觉不自觉的走上加杠杆的老路，让债务问题更加严重。因此货币政策绝不能再次宽松，绝不能大水漫灌。但是目前企业融资的困境又摆在面前，那如何在货币增速下滑的情况下做大分母，解决目前的流动性和去杠杆的矛盾呢从7月底开始，国家的基调已经从去杠杆转为稳杠杆，就是需要用中性的货币政策，既不搞大水漫灌、加大杠杆，又能给市场提供适当的流动性。让造血的企业直接受惠，激发企业活力，创造更多价值和增长。结合达里奥的理论，更需要采用更加灵活和务实的财政和货币政策。首先需要控制地方债务，规范地方融资平台。从非金融实体部门杠杆率的构成来看，企业杠杆处在高位。但地方融资平台的债务其实划在了企业杠杆中，如果把这部分债务去掉，企业杠杆率能够下降到大约130%左右。重启的基建虽然可以短期刺激GDP，但长期来看只增加了债务。因为还需要考虑收益问题。拿情况不错的铁总为例，2018年一季度总资产已达7.7万亿，但过去两年的税后利润连20亿都不到。其他地方上的项目更不用说，一条路像拉链一样挖了铺、铺了挖，一年能往复好几次，浪费严重，谈何收益与偿债。其次，要疏通货币政策传导。让释放的流动性直接进入实体企业。虽然央行在第三季度货币政策执行报告中认为，央行提供的流动性并没有“淤积”在银行体系内，都流向了实体经济。但身体是诚实的，实体的感受还是缺钱。另一方面，国企和民企像是活在两个世界，有些国企领导融资利率超过4.5%就压力山大，根本不知中小企业动辄十几甚至几十的融资成本。现实版的何不食肉糜的后果就是国企在过去不断加杠杆，民企凄风苦雨。好在现在从上到下都注意到民企的困境，都在想法为民营企业排忧解难。郭树清主席前阵子的要求更直接：大银行最起码1/3贷款要流向民营经济。中小银行2/3贷款必须流向民营经济，五年后达到50%流向民营经济。最后，也是呼声最高的一条，就是要减税降费。企业是经济活动的主体，要让经济增长，激发企业活力是重中之重。加大直接融资只是减轻了杠杆的分子，减税降费可以降低企业成本，提高利润，提供持续的增长，能够优质且有效地做大分母。今年起，国家已经把最高增值税率从17%降至16%，同时提高了个人所得税的门限，并增加了多个抵扣项。但是这些力度显然还不够，我国企业的税负和社保费率目前仍然偏高，而且减税仍有空间。根据测算，增值税降低1%能够直接减税5000多亿元；如果把16%档并入10%，同时把6%档降至5%，则可以直接减税近万亿元。随着2019年1月1日临近，社保将由税务局征缴。对于之前按最低标准申报给社保局的中小企业来说，这项政策犹如高悬在头上的达摩克利斯之剑。如果以月薪1万来计算，这类企业的用人成本会因此暴涨3倍左右。规范化征缴是对的，但需要更大规模的减税降费来抵消这政策带来的影响。于是从10月起，从上到下都明确提出要给企业减负、减税降费。如果能够把减税降费落到实处，并结合产业转型升级，加大制造业、高科技企业减税降费力度。既给相关企业降低了负担，变相提高了利润，增加活力；又能促进相关产业发展，补齐短板。减税降费不单单是提高造血能力，更重要的是能给予广大企业以信心，解决企业家的心病。其实，稳杠杆就是要稳人心。扩展阅读：杠杆并购的资金来源：美国经验和中国实践2015年以来，宝能集团意图通过杠杆并购控股万科地产的“万宝之争”备受关注，引起了各方注意和思考。杠杆并购从20世纪80年代在美国盛行，到 1989年进入低谷，是美国历史上又一次典型的并购浪潮。1 美国杠杆并购浪潮的实践(一) 杠杆并购的实质所谓杠杆并购，实质上是举债并购，即通过财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入融得数倍的资金，对企业进行并购重组，并以并购重组企业的未来利润和现金流偿还负债。简言之，杠杆并购就是借别人的钱来购买目标公司，购买的目的是以更高的价格将其卖出，然后从中获利。杠杆并购与战略并购的侧重点有所不同，前者一般不关心某种行业或特定产品和服务，更多关心公司价值，即以价值被低估的公司为目标，并通过资本市场发现和赚取被低估的价值，而后者主要是长期持有某种特定行业的产品或服务而不断实现最大化的市场份额。因而，杠杆并购在美国市场上一定程度上被视为一种掠夺和投机的手段，受到非议。值得说明的是，在实践中也出现了借助杠杆来完成战略并购的案例，实现了杠杆并购和战略并购的结合。(二) 杠杆并购兴起的历史背景美国并购潮始于1974年，标志性事件是国际镍公司成功并购ESB公司。1980年美国杠杆收购的累计交易额达到了17亿美元，1988年达到了1880亿美元，发展到了巅峰时期。市场环境、监管环境和金融工具的创新共同促成了并购浪潮的兴起：一是市场环境。20世纪70-80年代是美国利率管制逐渐放松、利率市场化改革逐步完成的重要时期。银行失去了大部分低成本的存款，向公司提供短期贷款的利润空间也变小，因而开始发展并购贷款业务。同时，1982年美国国会通过了旨在放松管制的《加恩-圣杰曼存款机构法案》，授权联邦特许储蓄机构发放商业贷款，并可以投资公司债券。投资银行为了应对盈利压力而逐步放弃作为被动顾问的传统角色，开始主动招揽生意，其并购部门到1983年前后就成为主要的利润中心。此外，投资于长期限、固定利率的抵押贷款债券、国债和公司债以及普通股的传统投资表现欠佳，迫使投资者开始寻找新的投资机会。二是税制和会计制度。1981年《经济复兴税法》出台，允许公司采用加速折旧的方法来刺激经济增长，使得美国的税制更加向杠杆收购中的负债部分倾斜。加速折旧的会计处理制度提高了最近会计年度的折旧费用支出，相应地减少会计利润，进而降低了以此为基础的税务现金流支出。这就使得在公司的实际运营中，现金流量增长的速度远远快于账面会计盈余的增长速度。因此，股价并没有因为收入的增长而上涨。相反，增加的现金流却增强了公司利用债务杠杆的能力，也提高了他们作为收购目标的吸引力。三是监管环境。在里根政府时代，反垄断的限制几乎作废。由于里根政府曾表示将否决任何一个限制公司并购的法案，1984-1985年期间意图限制并购的约30个法案无一通过。同时，美国证券交易委员会也不支持任何一个反并购的法案。正是里根政府对并购的支持态度，推动了80年代早期的并购业务开展。(三) 杠杆并购的资金来源起初，资金来源是制约杠杆并购发展的重要因素：一方面，杠杆并购被视为掠夺、投机工具，面临的负面舆论环境，许多贷款人不愿参与杠杆并购;另一方面，杠杆并购多属于恶意并购，因而不能提早透露恶意并购意向，同时，并购的不确定性也导致无法确定是否急需钱以及需要多少钱(因为可能需要提高并购出价)。高收益债券的兴起为杠杆并购资金问题的解决提供了绝佳的工具。高收益债券是比投资级债券信用等级更低、违约率更高的公司债券。米尔肯和其所供职的德崇证券掌握了大量客户资源，造就了高收益债券在20世纪80年代的繁荣，消除了资金规模对并购活动的阻碍，并加强了被收购威胁的可信度。从1982年起，德崇证券就开始承销高收益债，募集杠杆并购所需的“夹层资本”。实际上，20世纪80年代，杠杆并购以及为并购所产生的负债成为高收益债券融资的两大用途。同时，高收益债券的市场蓬勃发展和次级特点也一定程度上打消了银行的顾虑，进而为杠杆并购提供贷款。因而，杠杆并购的资金来源大体呈现出“倒金字塔”的结构：最顶层是对公司资产有最高求偿权的银行贷款，约占收购资金的60%;中间层是被称为高收入债券的夹层债券，约占收购资金的30%;底部为收购者的自有资金，约占收购资金的10%。上述比例并不稳定，它随着夹层债券市场景气度、经济和信贷的繁荣、投资者风险偏好的改变而改变。同时，并购方使用目标公司的未来盈利和现金流为银行贷款提供担保。(四) 杠杆并购的低谷杠杆并购经过多年的快速发展，在多种因素的共同作用下在1989年前后落入低谷：一是市场投机增强，债券违约频发。从1986年秋天开始，美国出现了越来越多的贷款违约、公司破产、银行倒闭以及储贷协会停业等事件，越来越多的分析师齐声对美国国内的大量债务以及由此引起的紧张迹象表示忧虑。从1988年开始，由于过度投机，发行方对因杠杆并购而发行的高收益债券无法偿付高额利息的情况屡有发生。高收益债券陷入了“高风险-高利率-高负担-高拖欠-更高风险……”的阶梯式恶性循环，信用水平日益下降，违约概率明显上升。二是针对杠杆并购的监管得到强化。时任美联储主席保罗·沃克尔公开反对高负债的融资收购，并于1985年12月提出议案，意图限制杠杆并购融资。随后，对杠杆并购进行限制的呼声越来越强，联邦政府和州政府开始实施严格的监管规则，意图提高并购融资的成本，主要包括：1986年，税收改革法案对杠杆并购中债务利息支出抵扣做出限制，美国保险监督官协会(NAIC)对公司债券引入更为严格的评级分类标准，对高收益债券执行远高于其他投资的风险权重;1989年，《金融机构改革、复兴和实施法案》对储蓄银行可持有的高收益债券比例做出限制。此外，美国有37个州也相继通过了反收购法案。三是杠杆并购的资金来源受到限制。1989年夏天，违约事件频发和监管规则强化，共同导致杠杆交易贷款和高收益债券市场出现了“挤兑”的现象。对银行业而言，一是美国财政部颁布了一系列对银行的限制性法规，用于限制高杠杆交易(HLT)贷款;二是巴塞尔协议开始执行按风险加权的资本测量体系，这迫使银行收回向私人部门的放贷，转而购买国债和其他政府债券，以满足资本要求[1]。对保险业而言，高收益债券风险权重的提高使得大多数公司逐渐不再参与高收益债券投资。此外，投资者从高收益共同基金和年金计划大举撤资，储贷机构也因储蓄法规形成大规模的高收益债券抛售潮。四是相关市场和舆论环境发生变化。一方面，连续5年不断上涨的美国股市在1987年10月19日遭遇崩盘，使得并购方通过股市实现并购收益的途径和机会丧失;另一方面，1989年，德崇证券因内幕交易而接受调查，来自美国大公司的精英们为了抵制杠杆并购、维护对公司的控制权而不断推波助澜。最终，德崇证券被迫申请破产。2 “万宝之争”与美国杠杆并购的比较(一) 相同点一是都发生于利率市场化改革后期。在美国，20世纪80年代是利率市场化改革、金融管制逐渐放松的关键时期;1986年存款利率上限取消。在我国，近年来利率市场化改革逐渐加速，2015年10月份人民银行对商业银行等不再设置存款利率上限，彻底取消利率管制。存款利率上限管制的放开，都标志着中美利率市场化改革的基本完成。中美杠杆并购兴起与利率市场化改革基本完成在时间上的重合，与该时期金融管制放开、金融市场快速发展有着密切关系。以商业银行和保险公司为代表的传统金融机构，在利率市场化改革中逐渐失去低廉的资金来源，商业银行原本所依赖的存贷利差空间也不断缩窄，必须寻找新增利润点来覆盖成本。杠杆并购的高回报率自然就引发了投资兴趣：在美国市场上，商业银行为杠杆并购提供贷款，保险、共同基金等其他金融机构参与杠杆并购相关的高收益债券投资;在我国市场上，商业银行和保险公司在“大资管”时代中和“资产荒”背景下也通过理财计划、资管计划积极参与以“万宝之争”为代表的杠杆并购交易。二是杠杆并购的标的公司选取标准类似。在美国，杠杆并购的标的公司应该符合以下标准：一是目标公司处于盈利期，有稳定的和可预期的现金流;二是公司存在管理效率提高的空间，并具有经验丰富的管理团队;三是公司债务比例比较低，有举债空间;四是公司资产变现能力强，一旦出现支付危机，可以在必要的时候通过出售这些资产而迅速地获得偿债资金。在我国，房地产、银行、商业贸易、食品饮料、生物医药为险资举牌的偏好所在。其中，被举牌的房地产公司有6家，银行有4家。同时，被保险公司举牌的公司多呈现出股权结构分散、股息率较高、资产质量较高、现金流较为稳定等特点。此外，“宝能系”在购并万科地产的过程中，明确表示将保留万科地产的原有高管团队，也是维持管理团队稳定的举措。三是股市运行环境与杠杆并购密切相关。在美国，20世纪80年代初，道琼斯工业指数一直在800点上下震荡。经济的增长和蓝筹公司的发展并未在股价上明显反映出来，这就使得投资者认为蓝筹股价值被低估，为通过并购发现价值提供了可能;在20世纪80年代末股市崩盘前夕，道琼斯工业指数一度突破2700点，在近十年间暴涨了超过230%，这与杠杆并购和投机盛行不无关系;随后，股市崩盘使得杠杆并购方无法通过公开市场实现并购收益，也是抑制杠杆并购潮流的重要因素。在我国，2015年下半年“股灾”之后，部分蓝筹股价值严重低估，这就给并购者提供了低价买入的条件。二级市场上，险资举牌渐成风气。在不到半年的时间里，险资举牌数量为过去5年来举牌总数的2倍还多。其中，2015七八月间，“宝能系”的钜盛华和前海人寿联手三度举牌万科。“万宝之争”也造成万科股价从年中低点约13元涨至停牌前的超过24元。如果任由险资举牌持续，很难说不会鼓励投机、推动股市再次暴涨。(二) 不同点一是融资工具不同。在美国的杠杆并购中，高收益债券是最常见、最重要的融资工具。然而，在我国，“万宝之争”中所使用的融资工具包括万能险[2]、投连险[3]和层层嵌套加杠杆的资管计划等。对于“万宝之争”中涉及的资金来源而言，“宝能系”首先使用其销售万能险所获得的保费收入买入万科股票约106亿元;随后，“宝能系”实际控制人质押宝能股权、“宝能系”质押其子公司钜盛华股权、钜盛华质押其持有的前海人寿股权和万科股票进行股权融资获得约200亿元资金;随后，“宝能系”将其质押融资中所获得的约67亿元资金进行资管计划配资获得约133亿元资金。根据公开信息，目前至少有7个资管计划涉及“万宝之争”，其资金分别来自平安银行、广发银行、民生银行和建设银行等。上述资管计划层层嵌套[4]，为“宝能系”提供并购资金来源。复杂的资金来源造成至少以下两方面重大问题，一是不同金融市场风险穿透，一旦一环发生风险，保险市场、银行市场、同业市场都连环受损;二是杠杆比例过高，通过循环抵押、“名股实债”规避监管，真实杠杆累加超过十倍。二是投资主体不同。高收益债券是美国杠杆并购潮中除银行贷款外最重要的资金来源。从高收益债券投资者的市场占比来看，机构投资者占高收益债券的绝大多数份额，并且随时间的推移几乎持有了所有高收益债券。其中，1989年底，保险公司、共同基金和养老基金这三类机构持有高收益债券的比重达到75%。然而，我国与之不同，举牌险资的资金来源多为保险公司所发售的“万能险”等类理财的保险产品，而这些保险产品的持有人却是对金融市场的复杂性并不了解、单纯相信保险资金安全的普通公众;“万宝之争”中“宝能系”的资金来源除上述保险产品外，还有大量来自商业银行的理财资金和资管产品，层层穿透后就会发现这些资金同样来自普通的社会公众。三是资金期限不同。美国杠杆并购潮流中债务期限相对较长。从高收益债券的发行期限来看，一半以上的债券发行期限在6-10年，其次是1-5年期的债券，占17%;11-15年、16-20年、21-30年，以及30年以上的分别占到4%、13%、13%和1%。然而，我国此次杠杆并购的资金期限与美国不同。传统的万能险产品，一般为10年以上的中长期险种，但近年来中国一些中小险企推出的万能险，虽然保障期也是5年、10年或20年，但却强调1-2年后就可无手续费或低手续费退保，而网络销售的万能险，甚至短至3个月、6个月就可将钱取出。使用短期资金错配于期限并不确定、风险较大的杠杆并购项目，万一遇到并购障碍、集中退保、监管政策强化等，而投资端又不能立即变现，则面临着现金流断裂的危险，造成传统意义上最安全的保险资金无法偿付，就很可能影响金融秩序和社会稳定。3 启示企业并购可改善公司治理结构、优化资源配置。《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(国发〔2014〕14号，以下简称《国务院意见》)明确指出“兼并重组化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业结构、提高发展质量效益的重要途径”。在并购过程中，最关键的问题之一就是资金来源。使用债务资金来支付并购价款和费用的并购活动被称之为“杠杆并购”。债务杠杆的使用不仅可帮助优秀的市场主体和管理层获得并购资金，还可提高并购效率、放大潜在收益。然而，杠杆并购的顺利开展，尚需做好以下工作：(一) 控制杠杆水平杠杆具有放大收益和亏损的特点。金融市场中债务杠杆的无序采用，一方面易造成市场泡沫，另一方面也易形成浓厚的投机氛围，妨碍市场健康发展。在“万宝之争”的并购总价中，自有资金占比不足10%，万一并购失败可能会引起一系列无法偿还本息的连锁反应。因而，有效控制杠杆水平很有必要，建议内外并举，充分发挥外部监管和内部控制的作用：一是强化外部监管。从美国市场杠杆并购实践来看，债务资金在并购总价中占比约为90%，由银行贷款和以高收益债为代表的夹层资金组成，二者与自有资金的规模大体呈现为6:3:1的结构关系。由于我国金融市场发展尚不成熟、杠杆并购也处于起步阶段，为防范风险，应加强对杠杆并购的审慎管理：可考虑直接对杠杆率做出要求。金融管理部门可规定金融机构向并购企业提供的债务资金在并购总价中占比不得高于一定比例，比如80%;同时，也应强化信息披露，为防止并购主体通过各种渠道加杠杆。金融机构不仅要披露融资工具，还要披露底层资金来源;在涉及到跨市场债务融资时应该明确披露在所有其他市场的融资情况，以确保杠杆率要求的落实。此外，还可考虑通过经济手段间接控制杠杆水平。金融监管部门应对并购贷款和参与杠杆并购的理财资金和保险资金设定适当的风险权重，提高资本要求。二是建立健全内部控制。为根据市场情况规范并购贷款业务，银监会修订并印发了《商业银行并购贷款风险管理指引》(银监发〔2015〕5号，以下简称《银监会指引》)，要求并购交易价款中并购贷款所占比例不应高于60%、期限一般不超过七年等，不再对担保等提出实质要求，也提出了其他相应的风控要求。商业银行(以及保险公司等金融机构)应进一步完善内控制度，提高健全性和有效性，将杠杆并购融资中所可能涉及的信用风险和流动性风险纳入统一内控体系，并使用合适的内外部模型综合评估风险水平。(二) 规范融资工具由于缺乏规范化的并购融资工具，并购主体使用保险资金和银行理财资金通过层层嵌套资管计划等方式来筹集并购资金。因而，要“开正门、堵邪路”，规范杠杆并购交易的融资工具。一是发展规范的融资工具。未来，在刚性兑付完全打破后，可考虑充分发挥并购债和并购基金等工具的作用。例如，可借鉴美国经验，并购主体为杠杆并购项目设立特殊目的公司(SPV)，允许其发行专项并购债，并以并购标的的利润和现金流作为偿债资金来源。二是规范现有的融资工具。在我国，来自社会公众的银行理财资金和保险资金都参与了杠杆并购，变相发挥了类似于美国市场中“高收益债券”的作用，却并没有切实执行投资者适当性制度，也出现了较为明显的期限错配现象。因而，金融监管部门应加强杠杆并购中资金来源的投资者适当性要求。来自社会公众的银行理财资金、保险资金和银行贷款等只能作为优先级资金，并限定比例;仅有合格投资人才能投资于杠杆并购融资的夹层部分。同时，金融管理部门应执行穿透式监管，不仅要重视“工具”的合规，更要重视“实质”的合规，防止监管套利。[1] 根据米尔肯研究所和联邦储蓄保险公司的数据，美国商业银行的高杠杆交易贷款总量从1989年超过9000万美元的峰值开始回落。[2] “万能险”是指同时包含投资和保障两大功能的人身险产品，分别设置保障账户和投资账户，在提供保险职能的同时，客户还可以直接参与投资账户内的投资活动，在收益上具有较强竞争力。[3] “投连险”即为“投资连接险”，集保障和投资于一体。投资方面是指保险公司使用投保人支付的保费进行投资，获得收益。[4] 以浙商银行资金为例，浙商银行理财资金认购五矿信托所发起信托计划，该信托计划又持有浙银资本股权，浙银资本与“宝能系”联合设立浙商宝能资本，浙商宝能资本则是浙商宝能基金的一般合伙人(GP)，浙商宝能基金参与华福证券发起的资管计划，最终实现了浙商银行为“宝能系”提供并购资金来源。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

消费升级与坑

曝光多家高端酒店卫生问题的花总前几天接受采访，解释这些酒店为什么会出现卫生问题时说：主要是中国现在商业地产发展速度很快，不停盖新的酒店，世界级酒店在中国的扩张都是全球最快的，这么快的扩张，人员储备不一定跟得上。为什么高端酒店这几年扩张的这么快，花总没有接着说下去。按理说，扩张快的直接原因一般都跟利润率高有关，但过去几年，国内高端酒店，尤其是五星级酒店的疯狂扩张，却是在利润率节节走低的状态下出现的。根据国家旅游局的数据，2010年五星级酒店有接近10个点的净利润率，之后年年走低，平均每年往下掉0.5的百分点，到了2013和2014年，更是腰斩式缩水，分别比前一年掉了3个多点，2014年行业的净利润率低到0.74%。而净利润率走低，没有阻止五星级酒店的扩张。2010年到2016年，国内五星级酒店的数量自500多家增加到超过800家，部分一线城市，一度以超过200%的速度增长。甚至在2013年，将近95%的星级酒店亏损的情况下，五星级酒店的扩容速度仍然超过15%，远高于当年GDP增速。极速扩张带来的“产能过剩”，挤压了高端酒店的投资回报。近10年来，单个五星级酒店平均利润总额最低的年份只有70多万元，相较于动辄几亿、几十亿的投资，收益率不仅不如一些理财产品，连通胀都没跑赢。2015年，德勤中国合伙人曾宣称：投资高星级酒店的回报年限已经从25年提高到62年。显然，不管是从收益率，还是回报年限看，五星级酒店都已经不是一个好的投资品类了。所以，回到开头的问题，为什么回报率不高，却仍然吸引了大量投资涌入？2015年《羊城晚报》在报道中国高端酒店业绩下滑的文章中，把这个问题归结为：大多数高端酒店诞生于房地产的泡沫下，并非客源市场驱动。社科院前几年公布的旅游绿皮书似乎也证实了这个说法：2013年和2014年全国在建和待建的500家五星级酒店项目中，有八成是房地产开放商配套捆绑的项目。而房地产商不顾投资回报给五星级酒店砸钱，除了高端酒店持续的现金流可以在后期成为融资工具外，还得益于很多地方政府把星级酒店作为门面，以拿地优惠来鼓励投资。比如100亩土地，酒店占30亩，还有70亩可以开发，半买半送。中国旅游研究院副院长戴斌曾评论说：这些二三线城市建五星级酒店缺少‘在商言商’的精神，更多的非商业因素搅和进来，比如城市形象的打造、房地产的包装、大型国有企业的地方性产业扩张。《重庆日报》几年前就报道过主城区周边几个县市争建五星级酒店的事，一个叫永川县的地方的旅游局局长在采访中说：“2007年初，一家规模较大的台资笔电配套企业，在选择落户璧山还是永川犹豫不决之际，公司的副总亲自带队延长了两个月考察期，最后他们敲定选择入驻永川，原因就是考虑到永川拥有当时区县唯一的五星级酒店。”但这个总投资约3亿元建成的地标性五星级酒店，虽然名声在外，实际上在永川县旅游局长接受采访的时候，却是亏损500万、多次更换经营管理团队的状态。今年年初《南方周末》在“五星级酒店的中国生意”一文中，总结说：“地方五星级酒店的投资大部分是政府从产业定位或旅游接待方面考虑要做”，“引进大牌酒店是地方性配套能力的体现，做大牌五星级酒店比较好看”。为“需要”而不是为“盈利”存在的高端酒店，在2013年底国八条出台后，曾一度出现断崖式经营跳水。国八条终结了政府公务人员定点出差制度，之后多个省份跟随下令五星级酒店不能作为政府会议场所，导致当年有50多家酒店主动降星或取消星级评定求生存。压力还把高高在上的五星级酒店也逼到了价格战的绝境。从2010年到2016年，央行放了两次水，全国大部分行业加了两次杠杆，官方数据中全国居民人均可支配收入增长了六成多，五星级酒店的平均房价却不仅没有提高，反而从664元降到了612元。而2006年鼎盛时期，上海26家五星级酒店的平均房价是1700多。价格厮杀中，很多五星级酒店最终不得不走上死抠成本的“节流”之路。去年秋天，五星级酒店不换床单的丑闻出来后，就曾有酒店专家以华住集团为例算过一笔账：华住集团去年第二季度的净利润是3.9亿元，客房总数近36万间，以一个季度92天计算，大概得出华住集团平均每间客房每天的净利润是不到12元。而洗一个床单的费用1.5元，被套2.6元，枕套0.6元，浴巾1元……单项都不高，可加起来跟每间房的单天净利润一比较，就挺可观了。这个算法有点粗糙，没有区分新开酒店的“培育期”和不同酒店的入住率，也没有剔除掉由于装修等暂时无法入住的房间数，不过还是基本能说明五星级酒店过去几年的经营情况。国家旅游局公布的数据也显示，从2010年到2016年，五星级酒店每间可供房收入（RevPAR）从401元降到了366元，酒店收入下降明显。而与此同时，同期五星级酒店员工的月薪却平均上涨了45%。这也导致，除了在床单被罩浴巾枕巾的洗涤上五星级酒店要精打细算，有各种“省钱”冲动，在员工数量上也得精打细算。按照国际惯例，星级酒店的员工配比一般在1：1.2－1.5，即一个房间需要1.2-1.5个人，星级越高、越豪华，配比越高。而从旅游局数据看，国内五星级酒店平均每间客房的员工数量逐年减少减少，从2010年的1.31人，降到了2016年的0.91人。人少了，活儿还是那么多，就只能牺牲品质求效率。中国酒店业元老级人物、旅游协会秘书长张润钢曾发文感慨：现在很多饭店客房员工每天所承担的清洁房间数量已经在16-17间，有的甚至达到或者超过20间，35年前在瑞士洛桑饭店管理学院学习时，老师讲每人13-14间的清洁量是上限，上限是什么？我理解的一是指员工身体的承受能力，二是指清理出的房间的质量保证。不过，尽管过剩和压力可能会导致高端酒店，尤其是五星级酒店在卫生问题上降低标准，但卫生纰漏并不能完全用“过剩”和经营压力来洗地。事实上，去年五星级酒店不换床单的丑闻，和这次花总曝光清洁问题的时候，整个高端酒店的经营已经走出困境，去年利润总额还创了历史记录，比前一年上升近50%。这和国内高端白酒的消费颇有相似之处，过去依赖公务消费驱动的高端产品被“斩首”了，现在的增长主要由中产阶级的消费升级来接盘了。但是五星级酒店利润恢复了，卫生标准却没有随之恢复。这也算是中产阶级消费升级的一大痛点，客单价上去了，安全却仍然不让人放心。从这一点来说，五星级酒店的丑闻和上海国际学校的食堂丑闻一样，都教育了中产阶级，不要想仅仅通过支付更高溢价和糟糕的空气、水，食品切割开来，还是要像花总一样参与到监督中来的。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

打卡赚钱，励志版的“羊毛骗局”

早起打卡、积极锻炼、管理碎片时间，你活得这么努力，生活却随手把你丢给骗子。打卡赚钱的初衷，是以金钱方式激励用户培养良好习惯，做到自觉、自律。从微信群，到QQ运动和微博早起打卡，打卡活动总能吸引很多人参与。一元投入即可参与挑战，打卡成功钱自动返还至账户，打卡失败则被他人瓜分。打卡，很多人用它培养习惯，但无孔不入的骗子，把它变成赚钱的工具。骗局的成功，不全是靠骗子的智慧，还有帮手的助力。01有一天，你一直阅读的公众号发出这样一篇文章《最近抖音很火的早起打卡挑战，竟然很多人还不知道》，或者《早起打卡还能赚钱，你确定你能做到吗？》，这些公众号告诉你，自律不仅能带来自由，还能带来金钱。大面积的广告投放帮助打卡赚钱平台快速获得种子用户。接着，利用邀请好友参与等营销手段快速进行粉丝“裂变”，平台在较短的时间内实现用户的快速增长。打卡赚钱平台一般利用网赚自媒体、薅羊毛放单平台、微博大V等渠道进行推广拉新。这类公众号的受众对赚钱更加敏感，对各种网赚形式如数家珍。贪小便宜和薅一把羊毛就走的侥幸心理，让他们更容易进入骗局。在打卡赚钱平台被盯上之后，这些公众号平台也纷纷删掉这些原本放在头条的文章，以示清白与无辜。用户很快就会忘记这些，毕竟互联网用户的记忆只有7秒。就是在公众号上看到这样的推广软文之后，小琪交了钱。从小琪的角度来看，打卡赚钱是一个薅羊毛的机会，也是一种投资方式，顺便还能帮助自己养成早睡早起的好习惯，一箭三雕。与前面提到的微博早起打卡平台不同，在牛轩打卡平台上，最少需要存入50元挑战金，第二天早上6点~9点在平台成功打卡，连续5天即可瓜分打卡失败用户的挑战金。存入的挑战金越多，能够瓜分的份额也就越大。200元投入，很快就能变成202元甚至更多。平台最多可以一次支付10000元参与打卡，而且后续还可以不断追加挑战金。远远高于余额宝等平台的收益，让更多人把这当作投资平台。高收益，这也是互联网金融吸纳用户的主要方式。这些用户真的不知道自己的高收益从何而来吗？当然知道，他们只是心存侥幸，觉得自己能够在炸雷之前及时找到接盘侠。当然，最终结果是，投入越多损失也就越大。0210月25日，牛轩App打卡平台终止运营。用户联系不上平台人员，客服通道也持续关闭。投资者的投资金额共超过500万元，在平台经营者手里无法收回。2018年10月25号前，App用户数量激增，19号时曾发生服务器故障停机约4小时，后恢复正常，但快速提现通道关闭。19号~23号，平台仅通过私人转账，选择性满足少部分用户低额度出账申请。24号中午开始，平台客服通道间歇性关闭，25号完全关闭，App平台自25号实际无运作，所有用户均无法正常提现。仔细分析，我们就会发现，该类打卡赚钱平台表面上的积极向上，以及投资的噱头，难掩其网络赌博的本质。一群人，将金额不等的资金放入资金池，由平台按照准入资格进行资金的重新分配。在一个封闭的系统内，用户无法与其他人联系，也就是说，用户不得不无条件相信平台提供的一切信息，包括今日可瓜的现金金额，目前平台用户数目等等。以牛轩打卡平台为例：页面显示平台当前有8026人参与打卡挑战，7629人成功，397人失败。至于是否确实是397人失败，用户无法获得确切信息。真实数据与平台出示的数据之间的差额就是平台盈利。平台数据显示有397人打卡失败，真实数字则可能是500、600，甚至更多，这之间的差额就被平台吞入。想想赌徒在网络博彩是怎样破产的？无规律的开奖，后台操控中奖号，赌徒处于必败之地。即便一个看似绝对公平的猜单双号，一旦有后台操控，用户也无法从中获利。打卡赚钱平台也是一样的道理。薅羊毛只能是赚钱方法，你见过薅羊毛还自带资金的吗？03牛轩打卡平台的投入主要包括两个部分：前期的广告投入以及平台搭建。前期粉丝导入完成之后，后期投入几乎为0，这是一个一本万利的生意。在爆料者发来的受害者信息中，我们看到受害人范围遍及全国，包括贵溪本地人夏某某，受骗金额14万7千。一开始，平台通过合理设置扣点比例，让用户尤其是早期用户能够从中得到一些甜头，以留住早期用户，并不断吸引新用户。用户越多，平台能够赚取的利润也就越多。按照平台说法，能瓜分多少奖励金需要看两个条件：1.当天未打卡金额；2.你所投入的金额。当天你的收入就是：未打卡金额/已打卡金额X自己的投入。食髓知味，小琪一开始的投入很快就获得回报，他也开始尝试投入更多资金。据爆料人称，更有用户通过透支信用卡等方式贷款，共投入23万元。渐渐地，平台会不断降低扣点比例，用户能够获得的收益也就越来越少。但是，大部分用户不会马上离开，他们会归因为运气，并且相信自己一定会时来运转。在这一阶段，平台每日坐收巨额营利，他们是不会跑路的。但是，利用微信生态进行推广，并依赖其支付，该类打卡平台难免要接受微信监管，而且活动页面很容易被微信以“诱导分享”为由被屏蔽。这时，想要继续赚钱，平台就会选择不断更换名称，爆料者称：牛轩打卡首先利用公众号：牛轩电子产品 ；账号：niuxuan1234，10月19号系统故障，该账号因用户举报被封。后新增公众号：“达飞商行” ，账号：niuxuan55 ，继续进行诈骗。另外，牛轩也选择更换平台名称，从“牛轩”到“滕海”，再到“东方红”等等。利用多个企业服务号骗过微信后台，继续利用平台赚钱。很快，牛轩打卡被微信平台屏蔽，网页无法登陆，提现失败，引起用户的质疑。此时的用户开始意识到这是个骗局，试图维权。但有一些旧用户不甘心投入作废，甚至在贴吧中提出不要举报平台，因为一旦举报平台，平台中止，他们的钱就再也拿不到了。因为涉嫌金额过大，以及平台涉嫌网络赌博的性质，该类平台在后期也很可能被监管部门拿掉。这时，平台就很可能被迫自动跑路，用户们投入的钱也就真的拿不回来了。牛轩打卡的幕后公司到底是谁也一直是个问号。从贴吧用户公开的信息来看，牛轩打卡的收款账户也不断变动。唐河县瑞成农业科技有限公司和汗牛轩电子产品销售中心，也是风马牛不相及的两家公司。其中汗牛轩电子产品销售中心这家公司目前显示已注销。同时也有网友反映，牛轩打卡的客服说他们是位于深圳的一家科技公司。04正如受害者所言，不需要什么公司，他就弄一个微信端接口，去网上买几个收款账户，然后坐等鱼上钩就好了。当下，该平台已经停止。受害者想要拿回自己的损失，但事实上的可能性不大。我们试图找老师傅碰碰运气。晚上12点，老师傅发来消息，这个团伙不简单啊。时间有限，团伙反侦察意识很强，该域名并未解析到服务器，但跟踪服务器域名记录，老师傅发现该团伙的业务不仅有打卡赚钱，网络博彩、压涨跌等网络诈骗业务也均有涉及。为什么类似的骗局屡屡得逞？在打卡赚钱平台上，有的人亏了7万之多，在最高一次支付一万元的平台上，很难说他的损失跟自己的贪婪无关。直到今天，更换过无数次名字的平台仍在运营，仍有无数新用户加入。太阳底下没有新鲜事，即便知道所有骗子的套路，还是会有人陷入骗局。因为工作需要，我加了几个维权群。虽然名为维权，但一开始的义愤填膺一过，群里讨论最多的仍然是怎样赚钱。在这些QQ群里，同样的骗局持续出现。一样的噱头，甚至一样的手段，但经历过骗局的人并不从中吸取教训。是不是很眼熟？一样是从注册送钱吸引用户，一样是多投多赚。尽管在最后还要提醒你一句， 不要投入自己的钱，但真的能忍得住？仍然有人询问，怎样加入？从哪登录？下一次被骗已然在望。总有人觉得自己能够全身而退，以为总会有后来者给自己接盘。骗局的成功，是骗子和我们的合谋。骗子是有意设局，我们也难以用无意的借口为自己推脱。下一次，当有人说有一个赚钱的机会的时候，不妨想清楚，你们能赚到的钱到底是谁的。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

警方提醒:这条“10086”短信千万别信 已多人被骗

　　原标题：警方提醒：这条“10086”短信千万别信！已有多人被骗！　　10086这个号码　　好像一个操心的老母亲　　天天发来关怀的短信　　尊敬的客户您好，本月账单已发送到您的邮箱，请点击xxxxxx查看。　　尊敬的客户您好，您本月话费余额还剩0.9元，欠费将影响您的正常使用，请尽快充值。　　尊敬的客户您好，根据您的流量使用情况，建议您升级为xx元的套餐，请点击办理。　　很多人收到这些短信一般直接删除了事　　当然，也有人会点击一下链接查看详情　　但是！　　如果收到“10086”　　“充100送200，充200送500”的充值活动短信　　别信！　　充值诈骗短信　　充100送200，充200送500！　　有这种好事？　　让人忍不住有点心动呢！　　但是！等会！　　如果你足够细心应该可以发现　　虽然该短信由“10086”发出　　但其结尾处的[中国移动]　　与一般官方短信结尾处的[中国移动]　　还是有所明显不同的诈骗短信截图官方短信截图　　经与中国移动公司核实　　此类显示由“10086”发出的短信　　并非是由中国移动公司发出的　　而是诈骗分子利用伪基站和改号软件　　发出的诈骗短信！　　短信内链接的网页也并非中国移动官方网站　　而是诈骗分子制作的木马链接　　如果你点击了，会怎么样？　　如果你被这些优惠诱惑了　　点击连接后会进到一个充值界面　　填写完手机号码等信息后　　页面中居然还有　　银行卡号、身份证号、支付密码的选项！　　这些信息千万不能随便交给别人！　　而通过正规页面进行手机充值　　页面则应该是这样的　　在正规页面填写银行卡号后　　预留手机号码也会自动生成　　如果在电脑上选择银行卡充值　　会直接跳转到银行官方支付页面　　不需要填写完整卡号和身份证号　　警方表示　　骗子利用基站冒充10086发短信　　迷惑性极强！　　这里提醒大家　　所有要填写银行密码　　银行短信验证码的都是诈骗！　　也不要点击手机信息内所谓的充值链接　　如确需充值　　请至营业厅或登录运营商官网营业厅办理　　同时有网友表示　　一些“10086发送的积分兑换”也是诈骗信息　　这条短信也是类似的伪基站短信诈骗　　点进去也是要填写一系列的个人信息　　根据中国移动的说法　　关于移动积分兑换　　目前只有通过官网积分商城一种方式　　并且一般是话费、礼品等　　极少以现金形式发放　　更不会要求用户提供银行账号　　身份证、密码等个人信息　　类似网址尽量不要点击　　以防中毒后个人信息泄露造成损失

百亿金融集团流动性危机风波再起 1.56亿元“无名债”去哪了

　　百亿金融集团再回风口浪尖　　11月12日，扬杰科技发布公告称，因为东融基金出现流动性危机，公司与东融基金、恒丰银行签订合同，投入5000万元认购的“东融汇稳惠1号基金第二十四期”无法按时兑付本金及基准收益，公司可能面临无法取得预期收益或损失部分本金的风险。　　公告显示，该产品基金管理人为东融基金，基金托管人为恒丰银行，基金代销机构为上海朝阳永续基金销售有限公司(简称“朝阳永续”)，基金第二十四期封闭式运作周期为一年，基准年化收益率是8.0%，2018年11月12日到期。按照约定，该产品募集资金投资于杭州拓际投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“杭州拓际投资”)的LP份额。该份额全额用于受让中国东方资产管理公司债权的有限合伙企业的LP份额。基金的底层资产为不良债权。天眼查显示，杭州拓际投资两大股东之一为东融基金。　　“东融集团有一个专门做不良资产的业务板块，叶振是该板块业务的负责人。东融基金的私募基金产品最终投向了叶振负责的不良资产债权。由于底层资产是叶振负责收购的，私募基金出问题后，投资者都奔向叶振要求其确权兑付。”有投资者向记者表示，确权是指按照投资者持有的基金份额对应其底层资产的所有权份额，底层资产处置之后，资金返还给投资者。　　东融集团官网显示，其旗下有东融资产、东融资本、爱客仕、庙街、承道科技五家子公司，涉及不良资产处置业务和股权投资等诸多业务板块。在发展顶峰时，东融集团资产规模达到近百亿元。　　中国证券投资基金业协会备案信息显示，东融基金为其他类私募，其他类私募是可投资非标债权的一类私募基金管理人。　　东融基金和东融集团什么关系？尽管从股权关系上来看，二者并未有直接关系，不过据记者了解，东融集团和东融基金关系密切。　　天眼查显示，目前东融基金的法定代表人和第一大股东均为姚蕾，持股60%。“张惟从公募基金辞职后，我将东融集团的私募基金业务交由张惟负责。东融集团后又设立了子公司东融资本来运作私募基金。”叶振告诉记者，姚蕾是原东融基金总经理张惟的女朋友，所以张惟是东融基金的实际控制人。天眼查资料显示，东融基金最初的执行董事兼总经理为东融集团创始人叶振，后变更为姚蕾。叶振向记者表示，其与张惟认识多年，对张惟有很深的信任。天眼查同时还显示，张惟已从东融基金辞去职务，担任摩恩电气总经理，但现已从摩恩电气离职。　　扬杰科技在公告中表示，东融基金违约后，基金代销机构朝阳永续通过各种方式向东融集团要求确权兑付，但东融集团代表人叶振回复，由朝阳永续销售的东融基金的多数投资人不在债权人名单内。　　记者了解到，叶振也一度离开东融集团加入摩恩电气，任上市公司摩恩电气的副总经理，负责摩恩电气不良资产板块业务。东融集团此前出现流动性危机后，叶振从摩恩电气辞去所有职务，出任东融集团应急小组组长。面对东融基金投资人的确权要求，叶振表示，确权可以，需要东融基金原实控人张惟来杭州对账，这是确权的条件。　　叶振告诉记者，对于此次违约相关事宜，张惟拒绝与之沟通。截至发稿，记者拨打张惟电话，但一直处于无人接听状态。　　1.56亿元去哪了　　东融基金的投资者介绍，合家金融爆雷，令投资者产生警惕。因为合家金融和其投资的私募基金产品标的有诸多重合——绝大部分都投向东融集团的不良资产债权。合家金融爆雷后，东融集团陷入流动性危机。随后不久，投资者购买的东融基金的私募基金产品也出现违约。不同于一般的违约事件，东融基金违约最后扯出了1.56亿元的“无名债”。　　8月2日，东融集团旗下P2P平台合家金融微博发布逾期公告，涉及金额24亿元。据投资者介绍，合家金融爆雷当天，朝阳永续由于销售了东融基金产品，朝阳永续方担心风险传染，便带着投资者到杭州找叶振。不过风险还是传染了，8月9日，东融基金3.69亿元的基金产品违约，涉及投资人约120人。　　对于此次私募基金爆雷，叶振表示，是东融集团整体的流动性危机影响了私募基金。“合家金融这边要兑付，现金就跟不上了。互金平台一天不兑付就会停摆。”而合家金融人事上与东融集团有诸多关联，有投资者质疑合家金融甚至就是东融集团的融资平台。对此，叶振表示，合家金融是独立运行的机构，但后期合家金融80%资金投向东融集团不良资产债权，东融基金买的也是东融集团的不良资产债权。　　有不良资产业人士表示，P2P理财产品周期较短，仅几个月。而不良资产处置周期短则2到3年，长则7到8年。用P2P平台资金去对接不良资产，存在严重的期限错配。当P2P平台出现挤兑时，整个公司的流动性就会枯竭。　　对此，叶振在接受记者采访时也表示，的确存在期限错配。期限错配下，先是P2P平台合家金融爆雷，东融集团陷入流动性危机，之后殃及私募基金。　　根据近期叶振出示的资产清单，东融集团目前拥有资产价值总计91.88亿元，包括资产包债权79.14亿元、网签抵押类债权7.46亿元、自有物业价值5.28亿元。负债为74.54亿元。据投资者介绍，由朝阳永续代销的东融基金产品部分逾期，涉及金融3.69亿元。若将这部分债务算上，东融集团将负债78.23亿元。　　“对于东融基金违约造成的3.69亿元基金债务，我不能全认。”叶振向记者表示，“3.69亿元的私募基金只有2.13亿元投到了东融集团的不良资产债权包，这部分我认。剩下的1.56亿元没有投到东融集团的不良资产债权包，这部分不能认。”　　那么，剩下的1.56亿元去哪儿了？“被前东融基金实控人张惟和朝阳永续挪用。”叶振告诉记者，“他们拿去填各自其他投资亏空了，我可出示部分银行流水予以佐证。”但截至记者发稿，并未收到叶振的证据。　　面对上述指控，朝阳永续方面表示，暂时不发表评论。张惟曾在接受媒体采访时表示，3.69亿元都是按照约定投向了不良资产债权的。　　1.5亿元的窟窿，几方各执一辞，这让投资者心生猜想。有投资者告诉记者，2017年，融屏信息斥资10亿元溢价17%受让摩恩电气大股东股份，彼时张惟和叶振都在摩恩电气任职。“摩恩电气借壳上市所使用的资金是不是就包含这缺失的1.5亿元？而此后摩恩电气股价一路下挫，亏损数亿，投入的资金有去无回。”对此，叶振和张惟都予以否认。　　多层嵌套难穿透　　除了1.5亿元的资金流向不明外，私募基金的产品设计结构也引起投资者质疑。根据投资者提供的材料，东融基金的这只私募基金产品为多层嵌套结构。一位大额投资者向记者表示，合同中并没有明确两层产品结构。但“东融集团设置了两层有限合伙企业。第一层对应募集的资金，第二层对应不良资产包。比如募集到90亿元，募集资金进入第二层有限合伙企业后，只将10亿元或20亿元用于购买不良资产。部分资金的确进入到了底下的不良资产包，但另一部分就被挪用了。”这位大额投资者认为，这种产品设计结构为挪用资金留下了可操作的窗口。　　面对投资者提出的产品多层嵌套问题，叶振表示对私募基金具体情况并不知情。而张惟曾在接受媒体采访时表示，如果资金被挪用了，托管银行很容易弄清楚。　　记者致电致信东融基金私募产品的托管银行恒丰银行，其新闻中心方面在给记者的邮件回复中表示，根据基金合同约定，该基金投向为投资于合伙企业(有限合伙)的LP份额，托管行根据管理人出具的划款指令投向合同约定的标的。　　“此前，我们已经去找过托管银行，托管银行只表示其没有问题。”一位大额投资者向记者表示，从法律上来讲，恒丰银行只需提供第一层有限合伙资金来源即可，恒丰银行确实是按照指定要求划拨资金的。但至于第一层有限合伙企业再把资金投向哪里，恒丰银行没有义务交代。“我们还向各方申请查看资金流水，但多方推诿，没有提供。”　　北京德和衡律师事务所(上海)律师覃丹分析表示，以往投向非标债权的私募基金经常采用多层嵌套以规避监管。多层结构产品第一层有托管，投资者打到募集户认购，产品成立就划账到托管户，管理人指示托管人对外投资划账到第二层。也就是说，作为东融基金产品的托管银行，恒丰银行只需要盯到第一层，对于之后的资金流向，托管行就不得而知了。　　扬杰科技公告称，经过公司委托律师事务所的调查和其他债权人的信息汇总，了解到东融基金和朝阳永续存在资金管理混乱、账目不清等问题，原东融基金实际控制人张惟到目前尚未给出合理解释。具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。　　陷入流动性危机之后，东融集团进入了旷日持久的“善后”。叶振承诺三年完成对所有投资者的兑付，他赢得了部分债权人的信任，但也有投资者质疑其兑付能力。业内人士表示，东融集团只是P2P爆雷潮中的一个缩影。它表明，除了购买P2P产品的人，P2P的影响可蔓延至私募基金，甚至其它机构。　　P2P平台合家金融爆雷，令东融集团一度成为舆论焦点。近日，上市公司扬杰科技的一纸公告又将东融集团推上风口浪尖。　　扬杰科技公告称，公司投资东融集团旗下浙江东融股权投资基金管理有限公司(简称“东融基金”)的私募基金产品5000万元，产品到期后，东融基金未兑付。具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。　　上市公司投资理财产品遭遇亏损并不新鲜。但是，扬杰科技通过东融基金的基金计划投向东融集团的不良资产包，而东融集团创始人叶振却表示，扬杰科技购买的、由朝阳永续销售的部分基金根本不在债权人名单上。不仅是扬杰科技，不被叶振认可的债权人共涉及资金1.56亿元。　　难道上市公司买了“假基金”？中国证券报记者调查了解到，此次危机牵扯到百亿金融集团错综复杂的业务模式和内部关系。更有人质疑，东融基金和代销机构涉嫌挪用募集资金。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网易梦断金融：踩雷惠人贷、立马理财停摆，关联4家平台均阵亡

日前，有媒体报道称，网易理财将于2018年12月1日下线网易理财所有产品。据了解，相关理财产品下线后将不再支持资产查询及赎回等操作。11月23日，网易理财方面回应称，2017年，由于网易金融事业部调整，相关业务聚焦至支付等核心板块。自当年9月起，网易理财停止相关理财产品的销售，并针对存量产品专门设立业务过渡期。网易理财在声明中表示，在2017年9月至2018年11月为期一年多的过渡期内，其安排相关产品的退出事宜。网易理财称，截至2018年3月底，其所有非标类产品已全部兑付完毕，未发生任何逾期情况。目前，业务过渡期即将结束，目前仍有部分存量的基金和保险类标准理财产品，经协商后将迁移回原本的持牌金融机构，相关金融机构会继续提供后续服务。据柒闻网了解，此前网易理财曾公告称，因业务变化，对国华人寿保险产品、光大永明保险产品、弘康保险产品、基金类产品（公募基金、基金组合、易钱袋、现金宝）做出调整。其中，国华人寿保险业务，将自2017年12月7日起，用户所购买的灵活保30 、活利保 、灵活保 、创富1号 、华瑞3号后续服务将由国华人寿保险股份有限公司提供。光大永明保险业务，自2017年11月30日起，用户所购买的定活保66 、定活保168 、定活保365 、收益保 、收益保（第3期） 、收益保（第4期） 后续服务将由光大永明人寿提供。弘康保险业务，2017年9月5日起，用户所购买的稳盈2年、稳盈Ⅱ号、易弘保365、易弘保400、易弘保270、易弘保180、易弘保90业务，将交由弘康人寿进行后续管理。网易理财方面表示，用户购买的前述保险类产品的所有保单权益没有发生变化。此外，网易理财对基金类产品业务调整，并于2017年9月13日起关闭公募基金、基金组合、易钱袋、现金宝的购买入口，赎回入口仍然保留。网易理财方面表示，用户持有的资产不受影响，可自由赎回。而在2018年12月1日后，用户下线所有产品，并转由保险公司或基金销售公司负责。柒闻网了解到，网易所涉足或关联的互联网金融业务已有4家平台宣告生命终结。其中，P2P网贷平台惠人贷已被列入公安部非法集资案件投资人信息登记平台，投资人可在2019年5月4日前申报投资信息。此前，惠人贷商务顾问(北京)有限公司( “惠人贷”平台)涉嫌非法吸收公众存款案被警方立案。资料显示，2015年6月，惠人贷宣称获得网易资本、金石投资、凯兴资本等3家机构千万美元的A轮融资。目前，广州网易计算机系统有限公司持有惠人贷股权20.98%。据网易科技早前报道，网易资本执行合伙人夏伟钧表示，在选择投资标的时，网易资本慎之又慎，希望能够找到一个既有长跑的耐力、又在必要时刻具备冲刺爆发力的模式和团队，因而选择了惠人贷。“惠人贷团队具有传统金融的背景，在风险管理上具有先天优势；在业务模式上，他们遵循P2P业务个人对个人借贷的本质，通过网络开展小而分散的零售业务，我们认为该方向是网络金融未来发展的道路，双方一拍即合”，夏伟钧称。与此同时，夏伟钧曾于2018年4月前任职惠人贷董事，并改由网易高级投资经理刘涛担任。此前，惠人贷CEO李晨也表示，“惠人贷将为网易数亿用户提供便捷、安全和多样化的互联网金融服务。网易现有和未来预期开展的业务都有可能找到惠人贷的身影，例如，我们与网易汽车合作的分期业务已经上线。”不过，随着惠人贷被立案侦查，一切也成为泡影。而与惠人贷关联的网贷平台拾财贷、秒钱也已经被警方立案。资料显示，拾财贷、秒钱均为拾财贷集团旗下，而惠人贷股东李岩为秒钱、拾财贷关联公司监事。除了惠人贷、拾财贷，网易还联合光大、海航旅游共同推出一家互联网金融理财平台——立马理财。今年4月，立马理财平台发布公告宣布，根据《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》(整治办函[2018]29号文)，平台自23日起暂停新增理财业务。资料显示，立马理财隶属于光大易创网络科技股份有限公司，由光大证券、海航旅游及网易合资成立，股东包括光大证券股份有限公司（40%）、海航旅游集团有限公司（30%）、以及网易优佳电子商务有限公司（30%）。柒闻网了解到，惠人贷此前也宣称其为海航旗下网贷平台。公开信息显示，2015年3月，海航旅游集团通过其全资孙公司北京东方慧思信息科技有限公司入股惠人贷。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“消失”的投资经理：有人离职“消失”，有人无所事事

“投资不好做，严肃考虑转行。”今年3月，一则有些“丧”的贴子在贴吧流传开来，楼主从毕业后就在一家大公司做直投，近来感慨：“很多领导国企做派，大项目长时间审批，小项目又看不上，一年投不出一两个项目，应届生进来真的学不到什么东西。”最后他说，如果有机会进专门的投资机构，或许会好一些。跟贴中有声音说：“也在考虑转行，感觉投资行业太虚了，行情也不好，这么下去就没路走了。”实际上，专业VC的境况也不尽相同，甚至大相径庭。投资界跟踪了一些投资机构，年关将近，他们有的到了一年中最忙的时候，年会、募资、年终总结等等都在议程中，也有一些五六线投资机构青黄不接、无所事事，甚至还有一些年轻的投资经理、机构PR等，做起了兼职，甚至干脆放弃做投资。做微商、卖保险……你想不到的投资人新动向那位贴吧楼主无奈地说，反正自己不打算做了，准备转行。这里面最主要的原因，或许就是无法忍受的大环境的“变化”。“这两年，市场上的钱太多了。一般情况下，好项目不要你的钱，要么就“资金+资源”入股，要么就只剩下一些烂项目。好项目是完全的卖方市场，各个以前的买方爸爸现在都成了儿子。并且前两年，许多赛道，吹得比较过了，估值很高，现在热度下来了，下一轮估值一般又不能低于上一轮，所以很多企业也卡在那里，进退两难。而很多投资机构，看着估值这么高，也不敢接。当然，有不少细分领域，还是很不错的，医疗健康之类的，我比较看好，也十分热门，但专业知识不够，做不了。”在投资这个行业里，转行不甚稀奇，最平常的就是自己去创业。项目看得久了，投资经理自己也会手痒痒，或是项目想法和商业思考积攒了一大堆，遇见的创业者都没能真正和自己契合，观点总是有出入，或是关注的哪一个细分行业出现了真正的机会，赛道还不算拥挤的时候赶着去分一杯羹……另外一个稀松平常的转行之路就是去做FA，投资人有着更加天然的优势，积累的人脉资源也不至于流失。稀奇的不是这些，而发生在一些连四五线基金都够不上小机构里。几个月前，有人对投资界记者说：“最近朋友圈很多做销售或者投资的年轻从业者们，越来越多开始兼职搞微商，特别是母婴类的。”几个月的观察中我们发现，在新的电子商务法明确“指向”微商之前，这个群体确实很有起色的样子。但寻觅良久，兼职微商的“十八线投资经理”也实在是少数。投资界去专门去请教了业内某位微商导师，他语露自豪：“高端人才加入微商大军，这是挡不住的趋势。”甚至还有人“爆料”：“这都不算什么，我还认识一位去卖保险的！”但这些毕竟是十分极端的个例，并不能够代表这个行业的现状。有人离职“消失”，有人无所事事“很突然，投资部门就这么解散了。”在某金融科技投资部门工作已经2年的小斐谈及离职时，表情还很平淡。2014年，小斐一头扎进了火热的FA行业；2015年，她顺势加入了加入新成立的机构，成为了新生代VC2.0的一员；2017年，她又进入这个金融科技公司的集团。小斐的职业更迭可以当成这五年创投行业冷热更替的一个小小缩影。尤其是今年募资难，很多小机构很难募集到新基金，新旧更替，缝隙中落下了很多人。投资部门的突然解散，也让小斐和部门同事猝不及防，但原因也是每个人都能想到的。母公司部分涉及P2P的业务爆雷，资金回流困难，加上整体环境较差，公司缩衣节食，裁掉的并不只有投资部。有人想要更好的职业发展方向，有人想寻求更高的薪水，有人是出于一份喜爱，他们选择了投资行业，并且不惜在所谓的“资本寒冬”之下进入这个行业。李成是投资界接触到的另一位离职的投资人，入行仅三年多，但对投资充满热情。他曾经半夜两点蹲守在创业者家门口、曾在创业者公司楼下“徘徊”和数家机构争抢投资份额。“发现优秀创业者并投中，那种感觉是会上瘾的。”聊起此前的投资经历，李成略显激动，“我很喜欢那种不断学习，一同成长的满足感，即便会失败。”但因为所在机构资金紧张，募资困难，很多同事已经离职了，李成自己也在看新的机会。但他观察到，一些发展较好的一线机构，现在更偏爱应届毕业生，且很多机构现在招聘非常谨慎，面试很多人，但offer发的却很少。待遇、职位、市场环境的变化，很多人在以更现实的思考进行职业抉择。李雯刚从美国陪女儿度假，她已经从老东家离职三个月了。李雯说她并不急着找工作，更想找一份合适的工作。40岁的李雯有多年的知名外企高层管理经验，在旁人不理解中她毅然抛掉了外企的金饭碗，选择进入投资行业，在一家半投资属性的公司担任投资经理一职。虽然有多年从业经验，但李雯发现在当下的市场环境中，投资机构可能并不喜欢像她这样的的一份从业履历。“很多机构一看你的年龄，可能连面试的机会都不给你。因为机构清楚的知道，你可能在这个年龄阶段存在一些限制，即使你经验丰富，但这丝毫不会加分。”李雯从猎头那里得到了最直白的反馈。“我从老东家辞职以后就想过可能想再找一份投资经理的工作会很难，之前的外企从业经验对投资工作不会有多大帮助。”一方面市场不允许，另一方面李雯也觉得自己不适合再继续冲在一线做投资，身为母亲更希望能平衡家庭和事业的关系。如细风拂过河面，涟漪很快就消逝。一些VC逐渐在朋友圈里“消失”，他们有人离开，有人在蓄力。很多投资人都觉得，资本市场遇冷还会持续一年到一年半以上。很多投资人陷入普遍迷茫：不知道要去投什么，但更有部分投资人已经不知道在哪里了。年关将至，其实很多投资机构“忙疯了”对于前面转行、离职的种种转变，有机构投资人感到讶异：“还有这么神奇的转变？”有投资经理冷漠回应：“我们还在做投资啊。”更具有主流代表性的，大约是合伙人休假养精蓄锐，还有部分投资人想要抓住年底的这波机会给一年画上圆满句号。某机构PR对投资界说：“我们合伙人最近在忙着做新基金，全力募资，年底就会有first close。”这个现象也相对普遍，最新有很多家投资机构都透露处在募资的最后阶段。还有更多的机构忙于年底的投资人大会，一家一线机构的投资经理对投资界表示：“我们还如火如荼的拼着，行业洗牌中，有实力的扛住，不适合的都洗掉，也算是好事。”随即半开玩笑道：“我们每天忙的要死，那些改行的可能混得太差。”“6点起床准备材料，白天开会工作，晚上10点还在公司加班。”这是一名普通投资经理的日常，VC的压力并不比创业者少。你以为VC只是吃饭、聊天、看项目？VC靠的不是“一万个小时”，靠的是精准果敢的判断、高度的敏感、独到的眼光、迅速的总结、高效的学习，还有一点点运气。大到BAT巨头，小到中小企业，大批公司都在进行调整，以适应市场变化。不要怪市场变化太快，是我们要不断修炼内功。聊完至今一个多月，李成的朋友圈都未更新过，而李雯已开始了新的生活。（小斐、李成、李雯均为化名）靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募基金“怪现状”：头部私募产品普遍亏损

　　今年以来，私募行业可谓忧多喜少，多数机构产品收益不佳，募资遭遇冰点；尤其是纯股票类私募，普遍未能取得正收益。　　日前，《证券日报》记者走访了多家类别私募机构发现，行业发展似乎出现了一个“怪圈”，管理规模偏高的私募基金，其产品收益并不佳，而一些管理规模偏小的私募基金，反而获得了较好的收益。例如在1亿元以下的期货类私募，其产品收益最高。　　与此同时，私募机构在今年以来的发展举步维艰，主要体现在：一是产品收益不佳；二是募资遭遇低点，规模未有提升；三是银行提高“白名单”门槛，中小型私募止步于资金端金融机构。　　多位业内人士表示，虽然今年私募行业发展面临尴尬，例如管理规模偏高的私募未有较好的业绩，而中小型私募却出现部分“黑马”产品，但这种“怪圈”却是看怪不怪；从整体情况来看，行业发展正处于优胜劣汰阶段，市场马太效应正在逐步显现。　　百亿级私募逆势增多　　A股市场维持低迷运行，偏股类私募产品收益也同样表现不佳，虽然百亿级私募规模尚未有所提升，但百亿级机构数量却逆势增多。《证券日报》记者根据日前中国证券投资基金业协会发布的最新数据统计，截至10月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有232家，管理基金规模在50亿元到100亿元之间的有278家，管理基金规模在20亿元到50亿元之间的有670家，管理基金规模在10亿元到20亿元之间的有798家，管理基金规模在5亿元到10亿元之间的有1143家，管理基金规模在1亿元到5亿元之间的有4304家，管理基金规模在0.5亿元到1亿元之间的有2302家。　　“从最新的私募月报数据来看，业绩排名靠前的私募共同点就是产品规模都不大，以中小规模的私募产品为主。”私募排排网研究部研究员刘有华告诉《证券日报》记者，其次产品成立时间都比较短，成立时间基本都在一年至两年之间，大多是成立于2016年10月份之后。　　刘有华表示，今年以来，百亿级以上规模的私募基金管理人数量有了明显的上升，增加了45家，从增幅来看，相比去年年底增加了超过20%。但中小私募的数量整体变化不大。从整体的规模增加趋势来看已有所减缓，而且证券类私募基金备案规模是呈现出明显下降趋势，在资管新规之后，叠加市场行情出现极端走势，私募面临业绩压力和融资难的问题，新发私募产品的数量也出现了较大幅度的下降，共同导致了这样的结果。　　《证券日报》记者通过梳理相关数据发现，在今年清盘的私募基金产品中，净值大于1元的有1575只，净值大于1.5元的有94只，净值不足1元的有486只，净值不足0.5元的有8只。在业内人士看来，股票策略基金经理选择提前清盘，表明不太看好后市。过去半年多来的市场表现表明，上述清盘基金看对了市场走势。过去几个月来，影响市场的内外部因素增多。即使有短期热点，但持续性较差，很难赚到钱，部分基金因此选择了清盘。　　量磁资产董事长王兵告诉《证券日报》记者，目前二级市场投资风险较大是基金集体清盘最主要原因，市场难以把握，能维持不亏损就不错，股票主观策略投资收益非常难做。今年市场爆雷也比较多，投资人受伤普遍比较严重，风险偏好较往年降低明显，股市成交量及活跃度低迷，增加了相关策略获取收益的难度。CTA市场相比权益类投资标的仍属小众，策略容量有限。　　偏股类私募“最受伤”　　《证券日报》记者根据私募排排网统计数据发现，今年以来，管理规模在1亿元以下的私募中，收益取得较好成绩的期货类私募，最高收益率为164%，而股票类的私募取得正收益的占比不高，最高收益率为125%；但管理规模在1亿元至10亿元的私募，取得正收益的占比较多，最高收益率为98%，期货类居次，最高收益率为45%。　　与此同时，管理规模在10亿元至20亿元的私募中，排名靠前的为宏观策略产品，最高收益率为31%，股票类次之，最高收益率为29%，期货类最高收益率不足15%。管理规模在20亿元至50亿元的私募中，股票类私募仍然排名靠前，但最高收益率却为12%，其次是宏观对冲产品，最高收益率为11%，期货类私募最高收益率则降至7%。管理规模在50亿元以上的私募中，取得正收益的产品中，股票类占比较高，但最高收益率则降至6.5%，复合策略类产品次之，今年以来的最高收益率降至6.3%，固收类产品平均收益率不足4%。　　刘有华分析认为，截至10月底，根据融智八大策略指数表现来看，业绩取得最好成绩的是管理期货策略指数，以3.22%的收益率排名第一，主要原因在于：在股票市场赚钱效应较差的情况下，资金在期货市场有所作为，两个市场存在一点的跷跷板效应。表现最差的策略是事件驱动策略，事件驱动策略指数今年以来跌幅是20.77%，主要原因是中小创大幅杀跌，导致定增产品出现大量破发，而事件驱动策略大部分定增项目是中小创，而且定增产品的流动性非常差，无法进行主动减仓控制风险。　　“从商品策略的绝对收益看，主观趋势策略分化明显，抓住今年几个明星品种趋势的私募收益颇丰，但同时也面临了较大的产品净值的波动。”王兵说，例如CTA量化策略收益及夏普表现优于2017年，原因在于今年商品行情交易机会活跃，同时优秀私募自身策略的延展迭代和IT升级。总体来说，在A股持续低迷情况下，今年以来量化投资类私募产品的业绩表现好于往年。　　据朝阳永续最新数据显示，今年前8个月所有类型私募产品整体回报率为-7.83%，最大回撤值达到15.38%，但管理期货CTA、股票市场中性、套利策略等量化私募产品同期回报率分别达到6.05%、1.88%、1.32%，领跑整个私募基金产品业绩榜单，且最大回撤值不到7%，远远低于行业平均水准。　　募资难成痛点　　今年以来，募资难成为了诸多私募的难点，特别是在资管新规之后，中小私募普遍面临融资难、融资贵的问题，生存状态面临着较大的压力，对初创型私募来说尤为困难。与之相对应的是，大型私募基金在管理能力和行业资源方面，都积累了天然的优势，导致行业资源有所偏斜。　　有业内人士表示，大型私募所积累的优势与中小型私募募资难形成的对比，说明私募行业的发展正在进入良性阶段，不再是过去的野蛮生长，只有真正业绩做的好、产品管理能力突出的私募，才能脱颖而出，从而实现行业的优胜劣汰。　　巨泽资本董事长马澄表示，受今年A股市场持续下跌影响，私募行业生存状况堪忧。具体表现在：一是新备案的管理人数量同比大幅下滑，二是证券私募产品备案数量已经连续三个月下滑，三是私募业绩亏损严重。　　乾明资产合规风控朱莉表示，目前中基协对管理人重大事项变更、产品备案审核、产品结构限制等越来越严格，这些都是行业进入良性发展的表现。同时，市场上很多机构对中小型私募管理人的选择稍微缺乏包容，比如对投顾资格制度的实施，这导致了有能力胜任的管理人团队，因不一定符合“3+3”的资质，而被拒之门外，这也让中小型私募募资难上加难。希望市场能够多支持中小私募发展，能够公平竞争。　　“目前二级市场投资风险较大，难以把握，股票主观策略投资收益非常难做。”王兵说，市场资金面紧张，无论实业或金融，资金都较匮乏，尤其在银行银根收紧、持续去杠杆背景下，融资渠道几乎被全面打击。此外，实业获取资金较难，并无多余资金选择。　　同时，也有业内人士指出，今年以来，虽说行业普遍募资难，但仍然有很多头部私募机构完成了超大额基金的募集，这其实是行业本身优胜劣汰的过程，业绩好的机构自然募资容易，业绩不好的机构会被逐渐淘汰。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

P2P创业幻境：有人野蛮生长有人慢工细活，谁是真正赢家？

或许若干年后，很多人回忆起2018年的夏天，除了热，还有那场史无前例的P2P雷潮，空留一地鸡毛。曾有人这样总结互联网金融圈：别的行业创业失败可以宣布破产，或东山再起或另谋出路；但互金创业不允许失败，败者无善终之路。成功了是普惠金融，失败了是非法吸收公众存款甚至集资诈骗，可能面临牢狱之灾。处在风暴中心的创业者，从万丈雄心走到万丈深渊。如今，正常运营的平台数量犹如树上的叶子，秋风拂下日渐稀少。这个领域的创业者心中不免惶恐，行业是如何走到了今天这一步？野蛮增长的诱惑自美国的Lending Club大获成功并上市后，中国的互金江湖就开始暗潮涌动。创业大部队开始进入互金行业，是在2013年前后。那年6月13日，余额宝正式上线，成立时规模2个亿，到2013年底，总规模已达1853亿元。它让人们感觉到，网上理财原来可以如此过瘾——下载一个APP，动动手指，就可以每天看着自己账户上的金额往上跳，收益增长比在银行快多了。余额宝的快速发展不仅吸引了投资者，还启迪了众多的创业者。从诞生到2017，互联网金融作为新生事物红极一时，开启了他的野蛮成长期。截至今年7月份以前，钱爸爸创始人袁涛的人生都非常励志。这个汉中少年16岁外出打工，在工地做过小工，在餐厅当过服务员，贩卖过电脑，后来进了平安银行旗下的信安易贷做业务员，又跟着彭铁创办了小牛资本。袁涛任集团副总裁，分管私募基金销售业务。2012年底，袁涛辞职，并退股；2013年，他创立钱爸爸。短短几年间袁涛从一个无名小生成了几百人口中的“袁总”，实现了人生逆转。除了常规的线上线下推广，还有两大利器，杀熟+高返。杀熟即熟人介绍，据中国基金报，多位投资者都是被熟人介绍后得知钱爸爸。“我朋友就是钱爸爸员工，他自己也买平台的理财并称利率很高，我就和亲戚一起买了，前前后后投进几百万元。这里的“熟”还包含自己员工，据接近钱爸爸的行业人士透露，基于对公司的信任，内部员工多数购买了公司的理财产品，金额从几十万到上千万不等。高返即高额返点。多位投资者表示，自己从微信群、qq群看到钱爸爸推广，点击群里的第三方链接购买钱爸爸平台理财，可享受高达翻倍的返点。有投资者介绍到，钱爸爸平台支付本金利息外，链接发布人会为投资者支付高额“返点”利息，且钱爸爸返利比例很高，有时达3个百分点。靠着这两大利器，袁涛实现了从屌丝到精英的逆袭。截至2018年7月9日，钱爸爸平台累计交易总额为325.04亿元，待收12亿元。而原本就在金融圈的精英们，自然也不想错过这场盛宴。2012年，美国海归、拥有华盛顿大学物理学博士及奈尔大学商学院MBA头衔的郭震洲从摩根大通首席风险官那张位高、舒适的皮沙发上离开。遇到了宜信的唐宁，两人在清华园促膝长谈后被唐宁描述的普惠金融梦想打动，加入了宜信。不到两年后也就是2014年，郭博士离开宜信创办了夸克金融，接受媒体采访时称“自己的胆量，就是在那家机构锻炼出来的。”那年，他已经48岁，据福布斯中文网报道，是打算以P2P创业化解自己的中年危机。夸客金融业务线主要包括：才米公社、夸客优富，以及资产端暖薪贷。其中才米公社为网络借贷中介服务平台，推广时频繁使用高息、高返等手段，被业界人士称为“为做大，羊毛放得有点猛。“夸克优富则主要面对经济实力较强的高净值人群提供固收、海外置业、私募等服务，但推广过程中同样使用了高息揽储、线下熟人推荐等手段。暖薪贷则主要提供小额短期的现金贷业务，因催收问题被多次投诉。另据夸克金融前员工透露，夸克曾在霍尔果斯等地注册多家皮包公司违规放贷，因此豪赚了不少。2017年，夸克金融还传出要把资产端夸克工场出售给点融网，但此事后来被点融否认。凭着郭震洲过人的胆识及能力，夸克金融发展迅猛，截至2018年7月31日夸克金融累计成交量为156亿，待收38亿。野蛮成长时代，也有人一直保持冷静，比如铜板街的何俊。面对余额宝的出现，何俊却高兴不起来。在余额宝上线的2天前，他刚和9个同事喝了铜板街交易版APP上线的庆功酒。这是一款可以让用户通过手机购买货币基金的APP，在国内是首创。何俊觉得“前途一片光明，未来的世界就是我们的了”。没想到曾经服务了8年的老东家支付宝两天后给了重重他一击——上线了和铜板街功能类似的余额宝。美梦突然破碎，铜板街的路注定更加艰难。何俊很快调整了方向——铜板街决定要做互联网金融界的“天猫”，这也意味着不能仅有“类余额宝”的一个基金产品，品类需要扩充和丰富。之后，不同期限的保险公司的万能险、收益高于余额宝的保理产品、网贷产品等陆续进入其产品列表。曾经，在百度推广是互金平台厮杀时的有力武器。2013年，PC端的互联网红利从高峰开始走下坡路，百度买流量的成本依然居高不下。何俊率看到了未来移动互联网趋势，铜板街选择跳过传统网站，直接进入移动端，因此低成本收获了一批高净值的80后、90后用户。随后，重点以老用户拉新用户，铜板街逐渐实现了流量增长。2015年，网贷行业累计成交量突破万亿元大关，高收益产品层出不穷，互金野蛮生长异常热闹。何俊看到了各种诱惑，比如股票配资，100万资金，可配1：4的杠杆，即用400万炒股，但只要股票跌停两天，就可能平仓。从生意角度看，利润很高，平台收益可达18%。“若用100万炒股，再差也能剩数十万，而如果加了杠杆，迅速平仓，对客户的生活会造成巨大影响，可能会超出了他们的承受能力”，何俊果认为，这与他的价值观不符，果断放弃。拒绝了“野路子”的打法，铜板街选择在既定的轨道上稳步发展，这意味着，它的增长速度和规模相比很多同行是有限的。如今回头看，何俊感慨万分，“虽然铜板街在行业里既不是最大，也不是最赚钱的，但看到了其他公司的起起落落，欣慰自己至今仍然活着。”在传统金融行业中打拼了23年的王文辉同样选择了“慢行”。他早年一毕业就进入交通银行，随后涉猎了证券、投行中介及担保业务。在这期间，他留意到，民间借贷的红本抵押贷款风险不高，但收益相当可观。以此为切入口，王文辉于2013年6月创建了P2P平台“闲钱宝”，接着又创办了专注汽车金融信息中介服务的“有喜财富”。虽然进入了互金行业，王文辉本质上还是一个传统金融人。他用自己的人脉资源在资产端和资金端搭建了一个根据地，线下资产团队保证所有项目真实可靠，信息披露完整，可接待出借人工作日随时上门，投资50万元以上的异地客户可报销往返深圳的路费。对他而言，互联网只是一种服务手段。以传统的方式求稳，也意味着比别人更慢。“严格来说，我的平台还没做起来，仅仅是活着而已。”王文辉对全天候科技坦言，虽然业绩一般，但他的信念是，不合规的早晚要死掉，如今的雷潮正是“野战军”还债，等不合规的都死了，就是我们的机会。”同样出身传统金融的还有周夏明。2014年底，呈爆发式增长的P2P行业引起周夏明的关注，彼时，他已经在银行工作了16年并晋升到了一家银行支行行长的位置。彼时他发现，P2P具有类似小型信托的功能，可以解决小微企业融资难、融资贵的问题，作为银行融资的重要补充。经历了半年的研究和论证后，2015年，周夏明辞去支行行长的职位，创办了P2P平台“立马贷”。基于传统金融人骨子里的严谨，为保证出借人资金安全，周夏明要求每一个标的都有足额甚至超值的房产抵押。在推广层面，立马贷也较为保守，交易规模虽然没做大，但因为业务稳健，主要靠口碑传播，这在周夏明看来，“小日子过得不错，很安心”。来自沈阳的高峰进入互金的原因很特别，作为出借人看到了行业的前景，此前几年，他一直在某大型集团公司任职，后来，他创办了一个信用卡套现投资平台，利用信用卡的免息期来投资P2P，而平台资产多是与自己业务相关的供应链金融。虽然平台不大，但高峰却因此认识了很多大平台及资金方，歪打正着地打通了资金通道。结合自己在行业内的人脉和资源，2015年他又创办了自己的P2P平台，以自己和风控团队在该领域多年经验进行人肉审核资质，做的小有规模。命运骤变从野蛮生长到严监管，再到持续爆雷潮来袭，P2P只用了短短几年。所谓的雷潮，是指P2P平台短时间内大面积倒闭的现象，犹如潮起潮落一般，来的快去的也快。往年的P2P雷潮高峰期通常持续一个月左右，但是2018年却出现了停不下来的情况，从6月开始，至今仍在延续。投之家被立案侦查，牛板金被查封，人人爱家金融清盘，善林金融暴雷、资金链断裂……据统计，截至2018年10月底，累计停业及问题平台已达5190家，其中10月停业及问题平台数量为46家，9月这一数字为67家。2018年10月，P2P网贷行业的成交量为1022.67亿元，环比下降7.65%，同比下降53.17%。目前正常运营平台数量已下降至1231家，还有大量平台面临退场。尤其是行业出现清退潮之后，广东、杭州等地都开始对存量的小平台进行清退或引导良性退出。何俊告诉全天候科技，在2017年他就预料到了这次雷潮，“做好一家金融科技公司要求很高，需要多方面综合能力，包括合规前提下持续发展业务的能力、获取牌照的能力、风控能力、运营能力、科技能力等，全国可以把这些都做到合格的团队并不多。”在他看来，暴雷潮是行业优胜劣汰的必然结果，P2P行业不可能同时存在上千家公司，一百家左右已经足够。7月9日，钱爸爸爆出兑付危机，据中国基金报，200多名出借人到了位于深圳市宝安区的钱爸爸客服中心，然而现场已人去楼空。此前袁涛疑似回应称，“一直在加油中，字典里没有放弃两个字。”令人匪夷所思的是，平台发布的清盘公告太过笼统，公司资产、负债连袁涛自己也一无所知，接下来的几天，袁涛像一名抖音演员，时不时地发个短视频安抚用户。7月16日深圳警方发布了一篇公告，称7月11日已经以涉嫌非法吸收公共存款对钱爸爸立案侦查，袁涛被捕。今年8月，夸克金融创始人郭震洲到公安局投案自首，交代了其通过网上理财平台高息非法吸收公众存款的犯罪事实。一位夸克前员工告诉全天候科技，在去自首之前，郭震洲对着自己的员工连续重复了三遍同一句话：“人生就是起起落落！”履历光鲜的郭震洲也成了因P2P入狱的学历最高人士。有业内人士这样评价他：作为曾在华尔街工作的一位博士，若不是创业做P2P，也不至于如此境地。雷潮之下，不少平台出现了提现困难，甚至有无法应对的平台创业者选择“跑路”，给原本不明朗的市场蒙上了一层阴影。“愚不可及。”对于这些曾经熟悉的同行，王文辉给出了四个字，“当今社会科技如此发达，根本无法逃脱，‘跑路’本身还要罪加一等。”同时，他也为此感到可惜，他认为，P2P跑路的创业者中，不少人都有专业的金融技能，若不做P2P，年入百万甚至千万都不是问题。周夏明将此次雷潮归结为平台模式问题，特别是自身实力较弱的平台，杠杆率偏高，这些埋下的风险也注定其不可能顺利经历经济周期和行业周期。王文辉提到，次级资产+公募+弱监管（相对于证券基金）是P2P行业出现雷潮的根本原因，而行内普遍存在的电商流量思维+拼命放羊毛（补贴）来做大规模，无疑雪上加霜。2018年6月14日，中国银保监会普惠金融部主任李均峰在“2018陆家嘴论坛”上表示，只有严格把自己定义为信息中介的P2P平台才能“留下来”，不能搞成信息中心，不能搞资金池、搞自融。李均峰提到，按照这个定位，市场上的P2P平台，还需要一段时间去伪存精。谁是赢家？如果一切可以重来，还会不会选择创业做P2P？“必然会，初心不改。”何俊的回答听起来毫不犹豫。“会，监管阵痛是必须的，不洗牌更难做。”周夏明认为，监管的每一个举措和现在的一切进程都是正常的，“总之心态要好，P2P虽然只能挣点辛苦钱，但未来的收益会非常稳定。”周夏明称，他希望沉下心在互金行业做一辈子。但高峰却没有这么乐观。“规模做不大，难于盈利，又遇上备案的高成本。”他透露，对于自己的P2P平台已心生放弃，并有了其他打算。高峰对全天候科技表示，在与众多同行交流后，他总结出一个规律：大平台幻想“绑架”监管，一是之前的坏账太多一时难以消化，二是大标转小标很难；中等平台力争实现合规合法；小平台目前基本上就是为了一个P2P的壳维持着，对他们来说，合规成本过高且无法盈利。高峰就是他口中所说的小平台。去年，高峰将手上的股份转出一部分。整改机构和业务规模双降后，高峰自家平台的业务已非常少，“就是搏一把备案，过了就加大投资，不过也不强求。”对于“搏一把”的说法，高峰解释说，就像去赌场，下不了台就只能再玩一会，等判决、看机缘。“实在不行，就卖壳，不过可能也没什么价值了吧。”高峰有些后悔去年没有把股份完全卖掉，随着今年广东、杭州等地对存量小的平台开始清退，平台的价格早已今非昔比。除了高峰，对相当一部分人来说，P2P已成了烫手山芋。一位专门从事互金刑事案件的律师告诉全天候科技，他服务的P2P客户已经有1/3“进去了”，“之前是找我们做备案辅导，如今是‘捞人’。”这位律师透露，上个月，他到北京朝阳区看守所见了一位涉嫌非吸被立案侦查的前P2P老板。“之前光鲜无比，如今灰头土脸。”律师形容，对方见到他后痛苦流涕，表示后悔干了P2P，创业两年受苦受累没给自己置办过什么，反倒搭进去几个亿；如今，房车都已抵押，现金流已断，只能自首为平台20多亿的待收负责。但进去的，一定就是输家吗？一位了解袁涛的互金人士告诉全天候科技，如果可以重新选择，袁涛肯定还会做P2P，因为这是他这辈子最大的荣耀，“如果不干这行，他也许到现在都是‘屌丝’。但却因P2P管理过这么多钱，这些钱是否他给自己藏哪儿留下了也很难说，指不定十年之后，又是一个富豪。”

趣店大白汽车紧急“撤退”，互联网汽车融资租赁玩不下去了？

“就像搭载了火箭一般。”近年来，国内汽车融资租赁行业一改往昔不温不火的状态，冲上风口。包括易鑫、弹个车、趣店、毛豆新车、美利金融等在内的多家互联网公司纷纷押注入局。市场真能容纳下愈来愈多的“玩家”？前瞻产业研究院数据显示，2017年中国汽车金融市场规模达到11623亿元，到2020年预计将达到19668亿元。而据罗兰贝格与建元资本发布的《2017中国汽车金融报告》，2014-2016年中国汽车消费金融渗透率分别为20%、35%、38.6%。对比国外主要发达国家汽车消费金融的渗透率，2015年时平均在70%以上。入局者坚信，中国汽车融资租赁市场尚有巨大的空间亟待挖掘。但鲜有人意识到这个市场的挖掘难度，现实冲击之下，有人选择坚守，亦有人无奈转型。这个冬天，汽车融资租赁市场的“玩家“还好吗？“颠覆者”之重是啥？大白汽车“撤退”？在因现金贷业务引发的舆论风波过去3个月后，罗敏带着趣店“深藏”的梦想，首次亮相于公众面前。2018年1月16日，趣店集团在其北京总部召开的新年首场沟通会中宣布了趣店的新业务：大白汽车分期。其采取自建门店、集采直租的重资产运营模式，在全国布局了150多家自营线下体验店。在大白汽车的平台上，用户通过线上风控后，首付10％即可提车，不用承担其他费用。当时，趣店给自己定下了小目标：2018年全年要卖掉10万辆车，交易规模达到100亿元。然而，在第二季度财报中，趣店将其全年汽车销量目标从10万辆下调到了2.5万到3万辆。财报显示，大白汽车上半年销售了1.5万辆。从销售收入来看，趣店集团2018年Q1总收入17.17亿元，同比增长105.6%。其中，汽车融资租赁业务营收达5.46亿元；2018年Q2实现汽车销售收入为7.85亿元，占总收入的35.04%。11月21日，趣店发布的Q3财报显示，该季度营收主要来自于汽车销售收入、助贷及其它业务、金融服务收入。其中，大白汽车业务产生的Q3销售收入为5.86亿元，去年同期为零。为何趣店2018年Q2与Q1、Q3的汽车销售收入有如此大的差距？某汽车金融平台高管向记者分析称，一方面与销售淡旺季有关（2-4月一般为销售淡季），另一方面则是受趣店在不同时间段的扩张或收缩战略影响的结果。值得注意的是，在汽车销量远不如最初设定目标的情况下，今年9月，大白汽车被曝出大规模关店，3天内179家线下店只留下48-60家。当时，趣店官方回应称，就是正常的门店优化和调整。经济观察报记者注意到，2018年Q3财报并未提及大白汽车的最新销量情况。正要向前急速行驶的大白汽车为何突然“刹车”？这是否意味着被大家热捧的汽车融资租赁市场要开始降温？记者致电趣店询问具体情况，但截至发稿前并未得到官方回复。“最大的问题在于趣店一开始就把线下门店铺得太大，当时线下门店的数量是按照10万台交易量的标准来设定的，但做了半年后，交易量跟不上来，撤店是比较现实的选择，总得在经营成本和赚钱中间找到一个平衡点。”一名汽车金融行业从业人士直言，线下太重会造成较大的压力，在当前市场整体较冷的情况下，活下去才是主要目标。根据全国乘用车市场信息联席会最新统计数据，10月国内狭义乘用车销售195.0万辆，同比下降13.2%；今年车市低迷，1~10月狭义乘用车累计销售1812.8万辆，同比下降2.1%。“汽车介于动产和不动产之间，现在房市的情况不太好，自然也会反映在车市上。”上述人士说。趣店的现实选择，或在一定程度上反映汽车融资租赁市场的发展现状，尤其是以“以租代售”为代表的互联网直租平台，他们所面临的挑战与机遇，几乎一样多。“随着消费升级概念的兴起，汽车消费市场进入了快速增长期，银行和持牌汽车金融公司受数量和体量的限制，不能完全满足各类用户的融资需求。在此背景下，融资租赁近几年持续受到国家相关政策的支持，作为传统金融公司的重要补充力量，发展势头十分强劲。”易鑫相关负责人告诉记者，汽车融资租赁具有多种业务形式，如售后回租、直接租赁、杠杆租赁、委托租赁、转租赁等，而当前的主要业务模式有回租和直租两种。所谓“直接租赁”（即直租），是指融资租赁厂家以收取租金为条件按照用户/企业确认的具体要求，向该用户指定的汽车中间商购买车辆，并出租给该用户或企业使用的业务。简单来说，就是融资租赁厂家，按照客户的需求达成一致后，直接购买车辆，车辆挂户在租赁厂家名下，再出租给消费者。“售后回租”则是指卖车人和承租人是同一人的融资租赁。在回租中，融资租赁公司购买了有资金需要个人的车辆，把车辆所有权转移给融资租赁公司，并获得资金。同时融资租赁公司再把车辆租给客户使用，收取租金，承租人继续保留了车辆的使用权。相比回租模式下金融利差为主的单一盈利模式，直租模式的利润率更高，且在风险控制和用户体验上都更占优势。根据鲸准《2018中国汽车金融行业研究报告》（下称《报告》），当前，国内汽车融资租赁业务有80%左右是售后回租。多名汽车金融从业人士在采访中表示，未来汽车融资租赁市场将是直租和回租平分天下。火爆的直租 难扛的“重山”直租的热潮始于2016年末，彼时，刚完成蚂蚁金服领投C轮融资的大搜车，推出汽车融资租赁品牌“弹个车”。紧接着的2017年，易鑫、优信和瓜子等也纷纷入局：2月，易鑫推出新车直租平台“开走吧”；9月，瓜子二手车旗下新车交易平台毛豆新车上线，主打“0到1成首付买新车”；10月，优信正式宣布推出“优信新车一成购”，采用直租模式，消费者最低支付车价10%即可将车开回家。值得注意的是，除了新车直租，二手车直租也正在兴起，在弹个车纳入二手车产品之后，优信亦于2017年底推出二手车一成购。汽车融资租赁这条赛道已是非常拥挤。最主要的参与方有四大类：第三方专业汽车融资租赁公司、商业银行系汽车融资租赁公司、整车厂系汽车融资租赁公司及经销商系汽车融资租赁公司。对于汽车（尤其是新车）直租来说，银行系、整机厂系及经销商系无疑是最主流的玩家，银行有资金优势，整车厂或经销商系则有渠道优势，三者至少占据了超90%的市场份额。在这样的市场竞争格局下，互联网平台为何还要趋之若鹜地杀入？上述汽车金融行业人士告诉记者，“主要还是看中丰厚的利润。直租涉及的链条太长，包括从前端汽车采买，到提供维修保养等汽车后市场的服务，涉及越广，也就意味着将来的利润点越多，发展空间更大，平台的估值也会提升。”但是，“涉及链条长”就像一把双刃剑，很多平台最初只看到盈利空间，却忽略了运营成本。优信、瓜子等等都投入了不少真金白金在布局融资租赁产品上，然而火热了一年多，融资租赁产品的盈利仍然是个问题。“汽车直租没有那么好做，它不仅仅是一个金融工具，首先人员、资金、基础设施都得配齐，然后得有足够的交易额去支撑这个体系的运转。看上去简单，把车租给人就完事，但是要想做好很不容易，因为你很难在短时间把运营成本降到一个很低的水平。”苏宁金融研究院高级研究员赵一洋告诉记者。而前期很多平台盲目杀入汽车金融市场，也致行业出现了不少乱象。某华北地区汽车直租平台高管向记者表示，当有一家平台摸索出所谓的“商业模式”，那追随者就会集体涌入，“占坑圈地”，接踵而至的价格战无可避免，新玩家再入场将无钱可赚。对于大多数入局者而言，被收割恐怕是难逃的命运，背后最致命的原因是“后进生们”集体看轻了汽车融资租赁业务操盘的难度。难点主要存在于哪些地方？赵一洋透露，车源困局就是平台首先需要解决的问题。平台与主机厂的供货关系直接影响平台的购车价格和交付时效，然而，汽车互联网直租平台大多都是互联网基因深厚，汽车基因欠缺，缺乏对主机厂的谈判筹码和资源关系，因此主机厂对直租平台供货不及时几乎是行业通病。简单来说，这个问题拼的就是谁和主机厂的关系更好。“为加强自身供应链管控，多数汽车互联网直租平台都选择借鉴亚马逊模式自建汽车仓储物流体系，然而汽车供应链基础设施自建之路困难重重，供应链效率堪忧。”赵一洋直言，在互联网直租行业，50天的提车周期几乎是常态，如此长的提车时间，很多平台包括仓储体系在内的供应链效率还有很大提升空间。与此同时，流量的聚集和引导难题也在平台发展中表现得较为突出，从线上流量入口来说，汽车互联网直租平台以初创公司为主，其本身并不是巨型流量入口，因此，要么花费巨资购买传统流量，如毛豆新车的巨额广告投入；要么投靠巨头门下，获取巨头的流量入口，但无论是哪一种，都需要付出巨额的代价。这一点从支付宝切断趣店入口的影响上也可窥见一斑。当然，互联网直租平台面临的最根本问题还是资金难题。“不是说你有1亿元就能做下来，可能背后需要的是10亿甚至更多。为什么弹个车能不断烧钱，因为背后有阿里巴巴雄厚的资金支持。”一名汽车直租平台负责人直言，平台的模式决定了其需要筹集大量资金去集采车源，但收回租金的摊还周期较长（1-4年），平台融资效率至关重要。此外，以租代购模式在国内并不成熟，用户的接受程度不高，市场教育尚需一段时间。基于上述问题，有不少汽车金融行业人士认为，以租代购其实是一个极小的市场，虽然“风险较小”，但是“量根本做不起来”，不值得深耕。但也有人表示，“现在不需要想盈利的问题，把蛋糕做好做大了，利润自然会来。”“颠覆者”何以颠覆相比于国外发达国家，我国的汽车融资租赁业务尚不成熟，市场整体规模较小。鲸准在上述《报告》中估算，截止到2017年年底，我国汽车融资租赁在汽车金融行业的渗透率达到4%，同年我国汽车金融渗透率达到40%。预计到2020年我国汽车金融渗透率将达50%，融资租赁的渗透率将达到8%。但相比于美国80%的汽车金融渗透率中，有近50%为融资租赁，相差甚远。从上述数据来看，汽车融资租赁市场确有一定的想象空间。但由于融资租赁在中国处于起步阶段，加上准入门槛不高、监管缺位等，导致行业发展出现良莠不齐等发展隐患。“很多企业以融资租赁方式开展业务，本质上就带有金融属性，因此对于风险的把控至关重要，尤其是接入央行征信，同时打通传统征信渠道和互联网征信渠道才能极大程度提升风控审核效率，为平台长远健康发展保驾护航。”美利金融相关负责人认为，平台应接入尽量多的资金源，一方面为业务规模的加速扩大提供保证，另一方面也让风险更为分散。而在多元化资金渠道的基础上，通过渠道下沉，以及产品、服务的持续深化和差异化策略，构建竞争壁垒。哪些平台能够在接下来的竞争中活下来且活得好？京东金融研究院研究员杨才勇告诉记者，无论是存量市场还是增量市场，利用互联网和数字科技打通线上线下场景，双向促进和融合，为用户提供更完整、体验更好的服务，是建立汽车金融服务竞争力的重要因素。在未来的业务开展中，能够利用互联网和数字科技对获客、渠道、风控、运营等各个环节进行融合提升，产生乘数效应的机构将在竞争中更具优势。部分从业者认为，前期深耕市场的互联网巨头更具优势，后入者很难再掀起新的水花；亦有从业者表示，不见得就是巨头的天下，核心还是在于平台是否扛得住运营成本，某些平台可能通过烧钱等方式成为了一时的“颠覆者”，但未来可能还会有另一种模式来颠覆你，除非你能看到并活到明天。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华安基金烦恼：交易佣金居高 子公司卷入P2P风波

11月22日，华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）旗下华安创新证券投资基金（以下简称“华安创新”）公布的最新净值仅为0.5840。Wind资讯显示，其近一年的净值增长率为-26.32%；近三年净值增长率为-34.05%，在24只同类基金排名中列第23位。不过，让这只国内第一只开放式基金陷入舆论漩涡的是，华安创新2018年上半年交易佣金达2506.91万元，远超行业平均佣金，列净值类公募产品佣金排名的第二位。市场对于华安基金的质疑并不止于此。日前，华安基金全资子公司华安未来资产管理有限公司 (下称“华安未来”)“卷入”P2P风波。该事件中另一主角是网贷平台“票票喵”，8月6日，该平台突然提出公司清盘公告，导致投资者的8亿元资金人间蒸发。巧合的是，公开资料显示的票票喵第一大股东华安未来在票票喵清盘一周前“精准”撤资，独善其身。对此，华安未来发布澄清公告称，对于票票喵的增资实为通道业务，其与票票喵无任何业务关系或资金往来，并非实际管理人。再看公募“老十家”之一的华安基金，总体表现也差强人意。截至2018年三季度，华安基金的公募资产规模在行业中位列第14名。而此前，其曾登上公募基金排名第一名的宝座，而且在产品创新方面也常常领先业界。但经历过多次动荡后，华安从行业规模前十的第一梯队滑落。交易佣金居高之问数据显示，至2018年三季度，华安基金的公募资产总规模为2762.26亿元，在非货币基金规模排名、和包含货币基金的排名中，居第14位。其旗下产品华安创新基金成立于2001年9月，是国内首只开放式基金，曾是华安的明星产品。不过当前，其业绩方面并不如人意，据天天基金网数据，11月22日，华安创新的最新净值仅为0.5840。在2018年第三季度，华安创新在2989只同类基金中排名1855名。其近一年的净值增长率为-26.32%；近三年净值增长率为-34.05%，同类排名同样不佳。虽然业绩不佳，华安创新近年却一直保持超高的交易佣金，因频繁买卖、佣金居高而备受市场质疑。该产品今年中报尚为20.58亿规模，在第三季度规模为17.6亿元，但其上半年交易佣金却高达2506.91万元。2016年，华安创新交易佣金高达6132.04万，仅次于大摩多因子策略，位于第二；2017年，其交易佣金为5943.65万。根据公募基金半年报数据，今年上半年在净值类产品中，公布佣金数据的3329只公募产品产生交易佣金40.5亿元，其中交易佣金超过2000万元的只有3只基金。分别为诺安先锋混合、华安创新混合以及兴全合宜混合A，交易佣金分别为2639.87万元、2506.91万以及2345.05万元，管理的规模分别为31.97亿元、20.58亿元以及302.9亿元。尽管这三者的交易佣金相差不大，但兴全合宜的基金规模是华安创新基金的10倍之多。与巨大的交易额不相匹配的是，在2018年第三季度，华安创新份额净值增长率为-5.23%，同期业绩比较基准增长率为-1.5%，跑输业绩比较基准。一位华东公募基金经理表示，高额交易佣金是基金经理调仓较多所致，频繁调仓买卖，风格并不稳健，会带来一定的风险，尤其是今年市场经受较大挫折，下半年风格切换快，无疑会加重风险。记者就相关情况向华安基金采访，华安基金回复表示，在市场行情波动较大、行业轮动变化快的市场环境下，华安创新的趋势投资策略产生了它的高换手率。公司已经注意到了这一现象，早在今年四月已开始加强对华安创新投资策略研究分析，控制换手率。华安创新首任基金经理为尚志民，此后曾任华安副总经理兼首席投资官。华安明星基金经理刘新勇曾执掌该基金，任职该基金的基金经理期间（2003年9月-2009年3月）总回报达230.70%。该基金现任基金经理为廖发达，2015年8月6日任职，任职总回报为-26.58%。子公司卷入P2P风波近期华安基金全资子公司华安未来同样处于舆论风波当中。资料显示，华安未来曾是“票票喵”平台所属公司杭州富谦网络有限公司 (以下简称“杭州富谦”)的第一大股东，持股37.5%。票票喵是一家做银行商业承兑汇票为主要资产端的网贷平台。2018年8月6日，票票喵突然发出公司清盘公告，宣布至8月5日24时起不再按期兑付出借人钱款，该公司在杭州、南宁的办公室早已搬空。票票喵平台的跑路让投资者近8亿元资金蒸发。就在票票喵宣布清盘的一周前，其运营主体公司却变更了经营范围与股东。7月30日，华安未来宣布退出，而新进的股东为浙江佰程实业有限公司。恰好在平台清盘前几天撤资，这让不少投资者质疑华安未来知情隐匿、弃责出逃。对此，华安未来曾在8月20日于官网上发布澄清公告。公告称，2017年6月，华安未来接受单一客户的委托设立专项资产管理计划。按该计划合同约定，华安未来以资管计划财产3000万元，对杭州富谦进行增资。根据有关规定，工商登记中股权不能登记为资管计划，只能由管理人华安未来代为登记，故工商登记资料中显示股东为华安未来。2018年7月初，根据委托人指令，结束资管计划，并将资管计划持有的杭州富谦股权，转让给委托人，7月底完成工商变更登记，资管计划终止并清算完毕。公告中明确表明，从始至终，资管计划从未抽逃出资，华安未来及其资管计划也从未获得杭州富谦任何分红或其他收益，华安未来从未参与杭州富谦实际经营，也无利益关联。华安未来称，在资管计划成立前的尽调过程中，以及资管计划存续期间，委托人及杭州富谦，从未向华安未来披露过任何关于票票喵的事宜。华安未来依法成立资管计划，根据资管合同约定，将资管计划资产投资于杭州富谦，履行出资义务，并不实际参与杭州富谦公司的实际经营，与票票喵无任何业务关系或资金往来。据华安未来所称，其在这资管计划中，只是通道方，并不是实际管理人，与票票喵无任何利益关系。2017年5月，证监会发言人提出，证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。此后的资管新规亦明确叫停证券基金等经营机构的通道业务。从前十滑落华安基金成立于1998年6月4日，是证监会批准成立的首批基金管理公司之一。华安基金的五大股东分别为：上海国资委实际控制的上海锦江国际、上海工业投资；国泰君安旗下的国泰君安创新投资有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司；上海浦东发展银行控股的上海国际信托。背靠上海国资委、大型银行、券商等优渥资源，这个业内的“老十家公司”曾经在基金行业叱咤风云。韩方河是华安基金的第一任总经理，是国内基金业元老级人物。成立后的华安基金在公募基金排名中从未跌出过前五名。而2006年10月16日，华安基金召开全体大会，宣布公司总经理韩方河因涉嫌个人违纪正在接受调查。2006年当年，华安基金规模从年初的第2位径直滑落至第13位，掉出前十的第一梯队。2009年5月，李勍通过基金行业内首次“全球竞聘”，成为华安基金的总经理。但2014年，他疑因“裸官”等问题离职。此后的一年多时间里，华安基金发布了数十份基金经理职务变更公告。期间，有两位副总——分管投研的尚志民、分管市场的秦军先后离职，不少基金经理和市场人员陆续离职。2009年，华安基金还曾经遭遇华安上证180ETF申购赎回清单错误事件。2011年，华安基金旗下的中国首只QDII基金华安国际宣布清盘。2015年，在童威接掌华安基金后，公司的经营才逐步稳定下来。2018年第二季度末，华安基金管理的资产规模在横盘两年多后向上突破了2000亿，为2460.8亿；第三季度末进一步攀升至2778.8亿。目前，华安基金共有106只基金，基金经理仅37人。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

无期徒刑！上海宣判3名套路贷犯罪团伙组织人

三名“套路贷”犯罪团伙组织人被判处无期徒刑，这是上海法院首例因实施“套路贷”诈骗犯罪而判处被告人无期徒刑的案件。11月23日，上海市第二中级人民法院（以下简称上海二中院）集中公开开庭宣判了上海市人民检察院第二分院提起公诉的被告人黄某等11人、被告人张某等14人“套路贷”系列诈骗案，以诈骗罪分别判处黄某、谢某、张某3人无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处罚金150万元至200万元不等，其余22名被告人分别判处二年三个月至十三年不等刑期。据法院介绍，2015年初起，黄某、谢某及张某等人从事个人借贷业务，后通过注册成立天甘公司和控制怡智公司，分设业务部、后勤部、网签部、催债组等部门。张某、黄某、谢某等人伙同其他多名被告人，以“无抵押贷款”等民间借贷为诱饵，以“违约金”、“行业操作惯例”等名义诱骗被害人签订虚高借款金额的借条，并带被害人至银行转账，制造被害人已取得全部虚高借款金额的假象。其后，该犯罪团伙再以各种借口单方面认定被害人违约，与被害人签订空白房屋租赁合同，网签被害人房产限制其交易，使用言语或身体威胁、恐吓、上门骚扰等手段，或迫使被害人按照虚高金额还款，或带至其他犯罪团伙平账，或向法院提起虚假诉讼等方式骗取被害人钱财。被告人张某、黄某、谢某等人负责组织、管理和业务洽谈，其余被告人负责看房、走账、网签、讨债及诉讼等。至案发，以被告人黄某、谢某等人为首的犯罪集团骗取33名被害人约1400万元；以张某等人为首的犯罪集团骗取39名被害人共1800余万元。上海二中院认为，被告人黄某、谢某、张某等伙同其余被告人以非法占有为目的，共同诈骗他人钱款，其行为均已构成诈骗罪，且犯罪数额特别巨大，依法应予惩处。黄某、谢某、张某等人预谋后注册成立借贷公司，三人负责组织、指挥和决策，其余被告人负责签订虚假借条、银行转账、催讨钱款等具体事务，各名被告人分工明确，相互配合，属于三人以上组成较为严密和固定的犯罪组织，应当认定为犯罪集团，且被告人黄某、谢某、张某等人是犯罪集团的首要分子，应当按照集团所犯的全部罪行处罚。根据被告人犯罪的事实、性质、情节、对于社会的危害程度及在共同犯罪中的作用、地位等，上海二中院对两起案件的被告人作出一审判决，最高刑为无期徒刑。“套路贷”犯罪是指犯罪分子以非法占有为目的，假借民间借贷之名，虚构事实、隐瞒真相，与被害人签订“虚假、阴阳借款合同”等明显对其不利的各类合同，通过“制造资金走账流水”“肆意认定违约”“转单平账”等方式“强立债权”“虚增债务”，进而向被害人索要“虚高借款”的行为。而上海二中院今天判决的两个案例系上海法院首例因实施“套路贷”诈骗犯罪而判处被告人无期徒刑的案件。澎湃新闻（www.thepaper.cn)记者获悉，2016年至2018年8月，上海二中院及所辖法院共审理一、二审“套路贷”案件31件，涉及被告人124人，被害人达211余人，涉案金额总计1.43亿余元。

投资收益占利润三分之一，阿里、腾讯愈加依赖并购交易

阿里巴巴集团、腾讯控股公司的主营业务可能是购物、游戏，但是最新财报显示，他们的投资水平也堪比投资机构。截至9月底的季度，这两大中国科技巨头的庞大投资组合创造的收益，占据了他们税前利润的大约三分之一。腾讯称，第三季度其他净收益为人民币88亿元(约合12.7亿美元)。阿里第二财季净利息和投资收益为人民币66亿元(约合9.51亿美元)。投资变得愈加重要相比之下，2016年和2017年，腾讯投资收益分别占据其利润的7%、22%。2017财年和截至今年3月的2018财年，阿里投资收益分别占据了公司利润的14%、30%，尽管一些投资可能被计入了账目中的不同类别下。对于腾讯来说，最新季度的投资收益尤其是一个重要缓冲，因为该公司正在应对游戏部门营收的下滑。这一投资回报证明了中国私募市场的稳健，但也恰逢投资者对于美团点评、拼多多等公司的首次公开招股(IPO)寄予厚望之际。在这些公司上市后，股市降温。腾讯也推迟了旗下流媒体音乐业务的IPO。“对于这两家公司来说，投资正变得越来越重要，”伯恩斯坦研究公司互联网分析师戴昊(David Dai)表示，“腾讯的微信是中国使用最多的应用，但是除了广告，腾讯如何从它身上变现呢？一个非常重要的创收方法是通过投资。”很长时间以来，这两家公司一直忙于收购，建立自主内部并购团队，往往是许多寻求资金的创业公司和银行家的第一站。知情人士称，腾讯投资的公司数量接近750家，阿里约为350家。这是个耗时耗力的工作。腾讯投资管理合伙人李朝晖在接受采访时称，他和他的团队花费了一年时间才敲定了86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell的交易，在这笔交易上投入了他们半数以上时间。阿里、腾讯策略不同中国科技巨头专注于能够带来协同效应，扩大生态系统的资产，通过整合维持用户在他们各自的应用上购物、玩游戏以及支付。但是，他们采用了非常不同的策略。“阿里的投资依旧围绕着新零售的核心策略，扩大他们的总体目标市场，”投行杰富瑞互联网分析师陈翠珊(Karen Chan)表示，“相比之下，腾讯延续了平台策略，利用把控流量入口的杀手级应用在垂直领域培养新公司。”企业高管和分析师指出，这类投资还有更多意外收获——大量数据。通过入股美团、饿了么等服务提供商，让其入驻他们的平台，阿里和腾讯积累了更多消费者数据，为他们的支付应用创造了潜在用户。阿里倾向于对一家公司实施控股或者获得完全所有权，常常采用两步策略，他们比作是约会和结婚。这种方式也有助于提高估值，因为第二笔入股交易的价格通常更高，能够对此前的股份价值进行重新评估。阿里的投资领域阿里的收购集中在其业务的关键领域，包括服务(例如收购外卖公司饿了么)、物流(菜鸟网络)以及国际扩张(收购新加坡电商公司Lazada)。上述公司都整合到了阿里业务中。阿里还利用自主高管取代了所投资公司的创始人，例如Lazada。最新一个季度，阿里的利息和净利润为人民币66亿元，其中大部分(人民币45亿元)来自投资处置，主要是出售所持美团的剩余股份。美团获得了腾讯的投资。腾讯则倾向于持有其他公司的少数股份，通过微信为他们提供流量。腾讯利用并购来弥补自身服务的弱点。当腾讯未能建立一个可行的自主电商和零售业务时，它入股了京东、拼多多以及永辉超市。大多数情况下，获得腾讯投资的公司依旧独立运营。“过去几个月，腾讯面临的主要批评之一就是它正变成一家风投公司，”戴昊称。但是他补充说，批评者没有看到的是，腾讯通过投资带来的不只是钱。今年稍早时候，腾讯官方宣布的所投资公司数量“超过600家”，但是内部人士称接近750家。腾讯第三季度财报显示，根据公允价值计算，腾讯对关联公司(上市的和未上市的)的投资额为人民币2142亿元。风险两家公司都提供非通用会计准则(non-GAAP)业绩，其中剔除了投资收益和重新估值。按非通用会计准则，腾讯第三季度净利润为人民币204亿元，低于通用会计准则下的人民币234亿元。不过，这一季度的收益可能已经处于较高水平。中国和科技行业正面临市场担心国内经济增长放缓，监管收紧。未来他们面临的进一步风险是，作为财力雄厚的买家，腾讯和阿里自身也在推高创业公司的估值。这两家公司几乎投资了所有中国“独角兽企业”，一个明显的例外是新闻聚合应用和短视频应用运营商字节跳动公司。传统金融投资者一直抱怨在投资领域受到排挤。不管怎么说，这一趋势不大可能很快减轻。两家公司依旧创造了大量现金流。“我们会实施更多并购吗？并购结束了吗？”阿里执行副主席蔡崇信在投资者日上称，“还没结束。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！