信息量好大！高瓴最新持仓来了:清仓90%阿里,卖光百度网易，却买入苹果谷歌亚

三季度，随着全球市场的震荡加大，不少机构投资者收紧了其投资战线。据美国证券交易委员会（SEC）的最新数据显示，知名投资机构高瓴资本在三季度时在美股二级市场的投资金额大幅缩水，截至2018年9月30日，高瓴资本持有美股50只，37.73亿美元（约合人民币263亿元），相较于二季度缩水超百亿。其中，二季度时高瓴资本的第一重仓股阿里巴巴，被减持超9成；脸书奈飞欢聚时代等都遭遇较大幅度的减持。此外，百度、网易、诺亚等13家企业遭到清仓。与此同时，高瓴新进谷歌、苹果、亚马逊等9家企业，增持好未来、朴新教育等7家企业。持有市值缩水超百亿清仓百度等13家企业随着全球金融市场的震荡加剧，投资风险的急剧提高，高瓴资本在美二级市场的投资金额大幅缩水。最新数据显示，截至2018年9月30日，其持有美股金额为37.73亿美元（约合人民币263亿元）。相较于二季末时的58.67亿美元（约404.6亿人民币）缩水超百亿。市值缩水的原因除了因为所持股份的股价下降，高瓴资本还清仓和减持不少个股。具体来看，清仓了百度、信诺保险、艺电、格林酒店、因塞特医疗、自由全球、NABRIVA THERAPEUTICS PLC、网易、诺亚、嘉信理财、SOLIDBIOSCIENCES INC、TESARO INC、猫途鹰等13家企业。减持阿里超9成，脸书奈飞也大减与此同时，阿里巴巴、脸书、奈飞、爱奇艺等9家企业则遭到减持。其中，减持幅度最高的包括阿里巴巴。三季度时，高瓴资本大幅减持阿里巴巴608.74万股至42.1万股，即减持阿里巴巴超过九成仓位。而二季度末时，阿里巴巴曾是高瓴资本的第一重仓股。此外，减持奈飞近九成仓位、减持欢聚时代近八成仓位，爱奇艺、Facebook、58同城分别斩仓40%-50%。买苹果谷歌亚马逊，拼多多哔哩哔哩等从新进的9家企业来看，高领三季度新进了较多的美国明星科技企业，包括谷歌母公司ALPHABET、亚马逊、苹果等个股，不过新进股数不多，分别为0.54万股、0.35万股和6.43万股。而二季度时刚上市就退出的哔哩哔哩，三季度阿里又买回来1.4万股。此外还新进拼多多212.19万股。好未来、朴新教育等7家企业则获得不同程度的增持。百济神州成第一大重仓股9家企业持有市值过亿美金二季度的第一重仓股阿里巴巴被减持超9成之后，生物医药企业百济神州则以547.23万股的持有数、9.4亿美元的持有市值晋级为高瓴的第一重仓股。京东、恩斯塔集团、58同城等其它8家企业也持有市值逾亿美元。附：高瓴资本三季度末持仓

催收行业龙头“深圳万乘”分公司被查

11月14日，催收行业的龙头公司“深圳万乘联合投资有限公司”（以下简称深圳万乘）的西安分公司，突然被警方查封。据接近监管的知情人士透露，这是因为深圳万乘催收过程中有违法操作，“伪造公安部门的文件，让借款人还款”。深圳万乘的高层回应称，警方基本已认定，是员工个人所为，并非公司行为。这件事情更让催收行业“如履薄冰”。“年底监管会持续变严，很多催收公司都开始停业自查。”一位催收公司的创始人称。01突然被封“催收行业的龙头出事了。”昨日，催收行业传出深圳万乘被调查的消息。知情人士周扬透露：“深圳万乘西安分公司的几十个人，都被警方带走协助调查。”而被调查的原因，多位知情人透露，是其催收人员“伪造公安文件”。“催收员为了短期业绩，用PS伪造了公安的文件，借款人报警。”知情人士称。而被查事件，对深圳万乘产生了怎样的影响？深圳万乘的一位高层对其好友透露了4个字：“受伤惨重。”“有可能一些甲方公司会解除合作，对于深圳万乘来说，无疑是一个巨大的打击。”知情人士透露。事件还在持续发酵，整个催收行业都为之震动。很多催收公司都召开了紧急会议。“停工整顿，生怕波及到我们。”一位催收公司的创始人吴百禾称。他们公司这两天已紧急召开了三次会议，对所有的催收员强调了三点：第一，绝对不能冒充公检法和监管机构催收。第二，绝对不能有过激语言。第三，绝对不能过度骚扰借款人，以及骚扰借款人的家人。行业极为担心，这是一次规模行动，而非简单的个案。几乎所有的人都在紧急观望。“到了年底，对于催收行业的管理，会越来越严厉。”接近监管的知情人士透露，对于行业来说，恐怕年关难过。深圳万乘的高层回应称，警方基本已认定，是员工个人所为，并非公司行为，“下周一公司会恢复正常运营”。02 谁是万乘？深圳万乘的背景，确实不凡。据官网介绍，深圳万乘专业从事金融外包业务。从其架构图可看出，它已在全国64个地区开了分公司。知情人士透露：“深圳万乘目前应该有上百家金融客户。”而根据其官网显示，深圳万乘合作伙伴中，银行就有52家，如中国工商银行、中国银行、新网银行、网商银行等。除此之外，其合作伙伴还包括蚂蚁金服、人人贷、招联金融等93家非银行机构。“深圳万乘总人数达到5000多人，在催收行业绝对是龙头公司。” 知情人士透露。一年前，深圳万乘、湖南永雄、一诺银华等催收行业的巨头，联合发起了“不良资产催收外包研究院”。在今年年初，这家公司还获得了光大银行授予的"2017年度全国核心催收机构"奖。可见，说深圳万乘是行业龙头，此言非虚。背景如此雄厚的公司，为何会出现这样的问题？“深圳万乘的客户大多都是银行，而银行的年底业绩考核太严格了，一个月要考核两次。催收公司的压力巨大。”知情人士透露。多位催收行业的从业者证实了这点：如果考核不达标，可能客户就不会续单。而面对巨大的考核压力，一些催收公司或者催收员就有可能“过度催收”。另一方面，就是人员管理难度大。“人太多了，管理起来有难度，催收员良莠不齐，一些人为了提高绩效，可能会铤而走险。”吴百禾透露。而在催收行业，这也不是“个案”。排名前十的催收公司中，有4家都曾因员工问题，而被警方调查。“催收是一个重人力的行业，对于人员的管理，是一个大问题。”吴百禾称。但任何员工出现问题，催收公司都难辞其咎。“如果冒充公安是公司行为，公司鼓励大家这么做，那整个公司都要被调查。但如果是个人行为，公司也有疏于管理的责任。”知情人透露。“催收行业分层很严重，有非常正规、智能化的催收公司，也有很多毫无底线、只求业绩的公司。”吴百禾称。不正规的催收公司，催收手段花样百出。冒充法院，给借款人发“传票”，冒充公安，给借款人“警告文件”或“批捕通知书”，这都是极为常见的。这导致催收和老赖们的矛盾不断升级。直到监管介入。最近一年，金融监管趋严之后，对催收的监管也变得越来越严，行业不断传出被投诉、被调查的新闻。监管介入后，确实清理了很多行业乱象，很多不正规的催收公司出局。行业龙头的被调查，说明监管对于催收行业的整治，还在不断加强。（应受访者要求，文中部分人物为化名）

实地探访“妖王”恒立：十字路口的焦灼董秘与落寞老厂

风波再起从冬日北京，一路南下，11月里，感受一阵暖风，都免不了悸动，更遑论暗潮汹涌的资本市场。连日来的政策，似乎让一些资本“久在樊笼里,复得返自然”。可这挣脱樊笼的“姿势”过于生猛。从恒立实业，到*ST长生，再到*ST工新，十余家上市公司掀起“翻倍”行情，涨停板连连不断。而这些公司，多是主业经营不善，早在一个多月前仍属于“高危”，资金躲之不及……市场最可怕的风险，叫做“忘记”。（李新江）11月15日，白石岭北路142号，一栋粉色的工厂顶上，竖着漆红的“恒立实业集团”六个大字，“慕名而来”的记者与门外的保安，多番周旋，仍不被允许进入大门。就在记者造访的前一天，公司领导刚刚通知，严抓纪律，禁止生人进入。这是岳阳恒立汽车零部件有限公司（简称“零部件公司”）的生产基地，也是恒立实业（000622.SZ）旗下仅剩的一家从事制造业子公司。“严阵以待”或许都指向生产运营之外的另一个故事……根据21世纪经济报道记者了解，连续15年扣非净利润为负，被暂停上市七年，四度易主，却在近日受尽投资者追捧，17个交易日创出14个涨停板，主业虚浮的恒立实业，在资本市场容光焕发。连日来，本报记者走访湖南岳阳、上海等地，试图还原这个资本故事引发的产业链反响，与资本端的悸动。焦虑的董秘11月15日，岳阳，小雨淅淅沥沥，21世纪经济报道记者来到了恒立实业总部办公室。前一天，本报记者联系了恒立实业董秘李滔，他正忙于准备接待“监管层”检查的材料。与汹涌的资本市场不同，这里非常平静，依稀能听到楼外车辆穿行的声音。作为岳阳市曾经的龙头企业，恒立实业的总部办公室仍保持了“商海老将”应有的体面和大气，1500平米的办公楼宽敞而明亮。然而相比于两年前，公司的办公地点已经缩减了一半。2016年11月，为了节约成本，恒立实业将岳阳景源商务中心地上第五层房屋退租，仅保留了第四层，公司每年的租金也从百余万降至七十余万。不过，对于仅存的30名员工而言已经足够了，办公室还有部分房间作为仓库，放置文件和器材。或许路过的人很难想到，就是这一家公司骤然成为资本市场的“大明星”。同样想不到的，甚至还有恒立实业董秘李滔。最近，李滔很忙。不仅要应对部分投资者的情绪波动、各路媒体电话短信的狂轰乱炸，还要着手解决交易所和证监局的每日核查，与各路股东实时沟通最新进展。这一切的背后，都源自于自家股票的“无理由狂飙”。10月中旬开始，证监会不断发文松绑并购重组，公开支持优质境外上市中资企业参与A股并购重组，并将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月。10月22日，在证监会官网公开发文表态鼓励并购重组后的首个交易日，壳资源股迅速迎来涨停潮。恒立实业就是其中最显眼的一只，一涨，就是十六个交易日。诡异的是，推动恒立实业上涨的主要力量，多为散户投资者，迷雾背后，依稀可以看到游资的“接力狂欢”——前一日的买入主力第二天就变成了卖出主力。如11月15日卖出分别超过千万的“西藏东方财富证券昆明南屏街”和“西藏东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部”，在前一交易日分别买入1，408.96万元和1，165.99万元。知名牛散根据地亦未缺席——“华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部（简称深圳益田路）”身影闪现。11月5日-8日，深圳益田路合计买入恒立实业5932.12万元，六日后，深圳益田路又将其一举抛售，卖出8498.12万元。伴随着这场击鼓传花的追逐戏码，恒立实业的股价节节上涨，换手率不断创出新高。11月15日，一脸疲惫的李滔坐在电脑前，一边疯狂敲击电脑键盘，一边回复21世纪经济报道记者的提问：“从股价异常上涨之后，不仅公司日常事务增加了，我个人生活也受到严重干扰，深夜12点都有电话拨进来。我的华为手机电量很经用的，以前三天充一次电，现在每天都要充电。”在李滔看来，当天公司的股价，就是一场荒诞的闹剧。无理由的 “亢奋”，带给他的只有无尽的焦虑和困惑。“现在每天都给股东发问询函，但是每次收到的信息都是一样的，股东很明确地告诉我们， ‘没有筹划和恒立公司有关的任何事情’，公司也多次提示风险，但是股票就是不停地涨。”李滔说道。其指出，公司在提示风险的公告中，措辞已经相当直白，譬如“二级市场涨幅与公司基本面背离”，分析了公司多年扣非净利润为负数，没有任何事情能够支持这种涨停，但是一直无法缓解市场炒作行为。路在何方？沿着恒立实业总部所在岳阳大道驱车前行七公里，到达八字门附近，就能看到零部件公司的工厂。这里是恒立实业旗下仅存的生产制造场所，此前公司经过历次的调整，业务范围大幅缩减，其主要的制造及销售业务已全部转移至公司的子公司。今年年初，在西上海集团的坚持下，公司解散了与西上海集团合资成立的另一家从事制冷空调制造的企业——上海恒安，由于市场竞争过于激烈，上海恒安已经多年亏损。零部件公司室内的机器还在正常运转，仍有百余名员工坚守在制造一线，隔着窗边的玻璃可以清晰看见屋内有员工走动、打包、清理配件，大门处也时不时驶出几辆小汽车。2018年中报显示，恒立实业过半的营收都由这座占地约50亩的小厂贡献。上半年，零部件公司盈利101.93万元，还与吉林亚融科技股份有限公司签订了新能源汽车电池原材料产品委托加工合同，形成新的利润增长点。“零部件公司之前接触的新能源项目，我们当时也想建厂，后来一打听，总投资大概要三个亿，这个我们没法弄，”李滔说：“恒立有一个非常大的麻烦，就是容量小、营收小、资产小，任何稍微大一点的动作，就会涉及到重大事项。”2018年前三季度，扣除经常性损益后，公司仍亏损。根据恒立实业三季报显示，公司2018年前三季度扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润108.97万元，但主要是靠清算子公司上海恒安获得的1513.15万元非经常性损益，扣除非经常性损益后的净利润为-515.36万元。实际上，埋伏在恒立背后最大的困惑在于股东结构。“重大事项”必须经过股东大会的表决通过，但对于现在的恒立实业来说，开一次股东大会都是“劳民伤财”，“如果这些股东没有达成一致，我们就不会开始做，没有意义。”截至目前，公司持股5%以上的股东——傲盛霞、华阳投资和长城公司分别控制着上市公司20.3%、17.99%和7.3%的股份，其中傲盛霞与华阳投资仅相差985.33万股，一旦股东步调不一致，恒立实业难以在经营上展开大动作。此前公司股东抛出了多项重组方案，均以流产告终。2015年9月份，华阳投资亦提出并购方案，拟募资不超过30亿元。其中18亿元拟收购京翰英才100%股权。根据当时的审计报告，京翰英才账面净资产仅1929.36万元，按照调整后16.59亿元的交易对价，其估值溢价高达86倍。该方案遭到傲盛霞和长城公司联手反对夭折。2015年11月，傲盛霞又遭遇债务纠纷，公司控制权再度发生变更。为了在股东下达下一步经营规划时保住上市公司，2014年至今，恒立实业相继处置了岳阳恒通实业80%股权、岳阳恒通实业20%股权、上海恒安公司、岳阳恒旺房地产开发公司，通过政府补助、债务重组利得、变卖资产等“非经常性损益”渡过难关。“该走的人也走得差不多了，现在公司的人员结构非常稳定。”李滔对21世纪经济报道记者说道。这是本报记者走访过程中，针对恒立实业的主业运营，听到的最“利好”的消息。恒立的十字路口距离岳阳楼三公里处的金鄂山下，曾有9.02万平方米用地是恒立实业的厂房，这里一度是岳阳市地标式建筑，从不远处以“恒立集团”命名的公交站就能窥得它曾经的辉煌。一说起“恒立”二字，岳阳当地人多知晓——“以前岳阳很有名的，做汽车空调的企业”。然而如今这一切已经不复存在，曾经的老工厂早已拆除干净，取而代之的一幢又一幢水泥钢筋堆砌起来的大楼，尚未竣工，灰秃秃地耸立在路边，与旁边气派的售楼部形成对比——这里即将建成高端豪宅社区。早上九点，售楼部人头攒动。据售楼部的置业顾问介绍，由于地段好、依山傍水、临近幼儿园和金鹗公园，该楼盘销售非常火爆，一期已经于6月开盘，目前只剩下零星几间低楼层洋房，二期将在今年12月开盘。但这一切，都与恒立实业无关了。2016年，为了保壳，该地块被纳入子公司岳阳恒通实业，分别卖给了当地的房地产开发商长沙丰泽和长沙道明。“有些股东对于我们处理岳阳恒通实业很不理解，因为它的主要资产是土地，可以做房地产开发。我们不知道房地产开发挣钱吗？但是我们一没有资质，二没有经营团队和相关经验，公司根本没有能力从事房地产开发。”李滔说道。毕竟，上市22年，净利润亏损8年，扣非净利润亏损15年，加之三大股东对立从而波及治理结构……这是上市公司面临的现实条件，也是因此，争议注定伴随着这家“老资格”的上市公司。多年来，恒立实业一直谨小慎微地维持公司业务的稳定，不敢再有大动作，公司更倾向于开展“轻资产”项目。2017年9月，恒立实业成立湖南恒立投资管理有限公司，利用自有资金开展国债逆回购投资；2018年1月，恒立实业设立天津恒胜国际贸易有限公司，开展汽车贸易业务。围绕着恒立实业还出现颇为尴尬的一幕。之前的一亿元投资理财到期后，2018年8月，恒立实业再次公告欲将不超过九千万的资金购买理财产品。“决定出来之后有很多股东问我们，为什么去年是一个亿，今年就只有九千万了，还有一千万到哪儿去了。他们没有想过，现在恒立的净资产不到1.9亿元，如果买一亿元的理财，我们又要开股东大会，开会的费用都超过理财所得了。”李滔说道。“三十年河东三十年河西，恒立当年是我们岳阳第一家上市公司，你去问问，岳阳人都知道恒立，但是现在呢，效益不好，连厂房都给卖掉了。”说到恒立，岳阳本地的一名的士司机唏嘘不已。恒立实业原名岳阳恒立冷气设备股份有限公司（简称“岳阳恒立”），是由原岳阳制冷设备总厂改组而来，实控人为岳阳市国资委。遥想二十二年前，恒立实业作为岳阳首家上市公司初登资本市场，何等荣耀。1996年登陆深交所主板之时，公司的大中型客车空调机垄断了国内80%的市场，另有20%为进口，员工最多时有两千余人。其后的十余年里，其控制权和主业方向几经波折几经周转，这是另一个令人唏嘘的资本故事，曾被资本市场广泛解读。至今，公司的对下一步将走向何方仍一无所知。“未来公司的方向如何，我们还不知道。管理层唯一能做的就是确保公司正常经营，不要有任何违法违规的现象，保证公司稳定经营，以便股东将来更好地运作。”李滔坦言。壳股游戏接力资本角力还在继续。11月16日，恒立实业午后再度涨停。与之一道涨停的还有弘业股份、绿庭投资、市北高新等知名“壳股”。其中市北高新已经出现了九个一字连续涨停板，似乎有望挑战恒立实业“妖王”之位。11月13日晚，深交所在官网发文称，从交易情况看，恒立实业、*ST长生近期连续上涨期间交易以个人投资者为主，投机炒作特征明显，个人投资者买入占比均超过97%，卖出占比也在90%以上。无法左右自身命运的恒立实业们，像无根的浮萍，任资本推动起伏。招商证券分析认为，“IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月”、“多地为纾困上市公司质押问题，提供救市方案”、“监管层发声减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预”等，是推动妖股频频出现的主要原因。炒作空间、市场稳定和市场情绪三因素共振，形成了这次的壳资源概念涨停潮。李滔也对记者分析称，公司目前市值小、没有隐形债务，符合市场认定的“干净”，目前公司账面上还存有一定的现金，或是被游资看上的主要原因。“证监会想通过并购重组政策，激活市场，也给我们这些经营一般的企业通过并购重组防范风险，做好企业的机会。但监管层的政策，被别有用心的资金利用了。” 这是一家上市公司董秘口中最切实的体会。“有政策托底的话，之前最烂的公司，边际改善最大。”11月13日，华南一家私募机构基金经理对记者直言。事实上，监管层早已多次表态关注到该现象。11月13日，深交所表示，对恒立实业、*ST长生股票异动情况予以实时重点监控，密切关注公司舆情动态，及时核查股票交易情况，进一步加强交易信息公开，警示投资者提高风险意识，理性参与市场交易。对于市场而言，这种毫无基本面支撑的“炒作行为”给市场带来的只是虚假繁荣。11月16日，恒立实业再度涨停。当晚，第三大股东长城资产管理股份有限公司（以下简称“长城公司”）宣布拟减持合计不超过981.46万股，占上市公司总股本不超过2.31%。如减持实施完成，长城公司的持股比例将降至5%以下。这是个耐人寻味的消息。

考拉征信、AdMaster被指接受调查，多家征信、大数据公司被约谈

最近的数据行业，实在是多事之秋：现金贷服务商“有脉金控”神秘失联，疑似警方介入；大量数据从业者被警方带走，数据行业洗牌加剧。多位知情人透露：“考拉征信、AdMaster等大数据公司的高层，均被警方带走调查。”考拉征信对此并未正面回应，只是称“整治是为了更好地发展”。而AdMaster拒绝接受采访。整个数据行业如履薄冰。“现在90%的大数据公司都不再开展新业务。”多位业内人士称，希望监管能出台“数据监管”细则，不然整个行业都会“停工观望”。01 深陷风波“考拉征信被警方带走调查，但似乎不是因为整个公司，只是因为某些高层。”多位知情人士透露。“十一前就被带走了，但目前尚无结果。”知情人士透露，这次的大数据整治之风，正是从考拉征信事件开始的，此后，涉及的公司越来越多。紧接着，相关部门约谈了很多大数据公司、互联网公司、征信公司，甚至还有电商平台，要求大家做好数据管理工作。这就像是一个龙卷风漩涡，很快整个行业都被裹挟其中。作为八大个人征信试点机构之一，考拉征信是由拉卡拉联合蓝色光标、拓尔思、梅泰诺、旋极信息、广联达、北京润安等公司出资成立的独立第三方征信公司。目前，考拉征信的相关部门并未正面回应此事，而是称：“整治是为了更好地发展。”“考拉征信公司严格按照《征信业管理条例》等法律法规依法合规开展业务，严守信息安全的责任。”他们表示，大数据行业的市场秩序尚在形成与完善之中，会支持国家有关部门对行业进行整治和规范。在考拉征信之外，接近监管的知情人士透露：“知名大数据公司AdMaster也在接受调查中。”据官网显示，AdMaster是精硕科技集团下属事业部，是一家独立的第三方数据技术公司。但行业的共识是，这是一家数字营销公司。有媒体曝出，这家公司在2010年获得了朱啸虎创办的“金沙江创投”的投资。2014年，AdMaster年收入突破1亿元，并已于当年3月开始实现盈利，其中广告监测业务约占7成。今日下午，一本财经前往AdMaster北京总部询问此事，工作人员以“所有负责人都不在”为由，拒绝采访。他们表示会联系一本财经回应此事，但截至晚上6点半，并未作出任何回应。宝付支付母公司“漫道金服”，近日也中止了IPO审查。有媒体称，中止的原因可能出在客户身上。宝付支付在招股书中公布的26家合作公司，已有5家平台被立案，3家平台出现逾期，1家平台被宣判。其中还包括“钱宝网”和“某租宝”。多位知情人士透露：“宝付支付也因数据问题被调查。”但宝付支付的公关否认了此事。02 黑市链条最近的大数据整治，除了因为公安系统的“网格照片”外泄，还因为网贷行业的数据外泄问题严重。在现金贷行业，用户数据的“共享”现象，早已泛滥成灾。很多现金贷用户反映，他们只要注册过一个平台，就会收到几家，甚至几十家平台的贷款电话和短信。最近媒体报道了一起事件：温州的一位用户周先生，在最近收到了不少贷款的短信。紧接着，周先生下载了其中几个APP注册，填写了自己和两个家庭成员的联系方式。随后，周先生并未收到贷款，就卸载了APP。没料到，他开始每天收到几十个平台的“贷款骚扰电话”，他的两个家人也接到了骚扰电话。是谁泄露了他的信息？周先生展示的截图中，除了白鸽钱包、小顺花和77速贷之外，还有一个来自“榕树贷款”。榕树贷款背后的公司为深圳数趣信息科技有限公司，企查查显示，它由百融金融信息服务有限公司（以下简称百融）百分之百控股。后者是大数据行业排名靠前的公司，知名度极高。也就是说，榕树贷款就是百融旗下的贷款平台。但榕树贷款的负责人表示，公司从未将用户相关信息，透露给任何第三方。随后，周先生报警，警方介入调查，最后发现，柳州有一家公司，专门收集这些贷款信息，再将这些数据打包出售给现金贷公司，用作电话或者短信营销。而此时，这家公司已收集了2000万条公民信息。“现金贷行业的数据共享，几乎已经是公开的秘密了。”某现金贷的风控总监赵勤称。这条产业链是怎么形成的？第一个途径，就是现金贷平台的主动出售。“一些现金贷平台直接将自己的数据出售，除了贷款之外，再赚一次卖数据的钱。”赵勤称，这样的行为，也可能是内鬼所为。在地下，有大量靠着收集这些数据为生的“营销公司”。一本财经联系到一家专门收集贷款数据的公司，其负责人称，一个贷款用户数据，他们可以出价0.5元到5元。“如果是特别好的用户，我们可以出5元一条。”该负责人称。而所谓“特别好的用户”，就是在一些优质现金贷平台上，从未有过逾期的核心用户。“我们的客户都是一些小的现金贷公司，他们没有用户，要开展业务，只能买我们的数据。”该负责人称，他们甚至还有电销团队，帮助现金贷平台去“获客”。另一方面，用户的“二次营销”，早就成为现金贷行业的第二大盈利点。“我们平台上，很多用户都不会通过审核放款，用户直接流失，太可惜了，所以我们就会将这些被拒的用户，再卖给其他平台。”赵勤称，他们靠“二次营销”用户，一个月就能赚上百万。赵勤并不避讳这一点，甚至表示，这是“合情合理”的。而另一个信息的巨大出口，就是现金贷的“服务商”。很多小的现金贷平台，为了节约成本，并不会自己开发系统，而是买一套“现金贷系统”，每年支付几十万。而这些服务商，会将用户信息收集起来，再将其出售给其他准备做贷款的公司。最近神秘失联的“有脉金控”，就是现金贷最大的系统服务商。“有脉金控的失联，就有可能和数据问题有关。”赵勤和多位知情人士透露。个人数据变得极为敏感，现在就连企业数据，也开始变成烫手山芋。最近，多位提供企业数据的公司称，“税务数据”开始严控。“税务数据前两年用得好好的，今年很多地方突然就不能用了。”业内人士说。正规的税务数据，都需要法人签授权书。但行业的现状是，税务数据，大都是来自“代理记账”公司。目前，这样的获得方式已不合规。个人数据和企业数据的严控，将带来什么样的连锁后果？03 停工观望最近的大数据行业，都开始了“停工观望”。“除了老客户，我们几乎不接受新客户。”一家大数据公司的商务负责人钱一阳称。而原来的数字营销、黑名单等多条业务线，“全停”。“90%的大数据公司，都处在停业观望的状态。”钱一阳称，除了维持一些毫无风险的业务外，他们几乎不再展业。“我们以前合作的一家公司，能提供100多个数据维度，现在只能提供20个。”一家乙方公司称。大量的数据公司已经开始转型。“我们转型区块链了，因为数据行业现在是一个高危行业。”某大数据公司的创始人称。而对整个金融科技行业而言，大数据就是土壤。没有土壤的金融，如何开花结果？金融科技行业开始紧缩。首当其冲的，就是“地下现金贷”。去年年底，现金贷行业监管之后，整个行业都处于收缩状态。大的平台畏畏缩缩，亦步亦趋，但强大的“地下系”却开始形成。两千家以上的地下团队，开始繁荣。一家小现金贷公司的运营服务人贺敏称，在地下，存在着大量的小现金贷平台。它们经常打游击战，有无数的马甲包，如果第一家平台下线或者被查，它们就换下一个马甲包上。贺敏工作半年，公司已换了4个平台名字。而他们展业的方式，就是购买“数据”。“只要用户数据在，平台叫什么名字根本不重要。”贺敏称。但最近，贺敏的平台暂时停业了，“因为我们所有的数据都是买的，现在不敢打电话了。”有脉金控的神秘失联，让这些地下现金贷平台变得“谨小慎微”。这条产业链，并不是“密不透风”。“现在用户也开始变得精明。他们收到骚扰电话后，就会报警或者投诉。”贺敏表示。根据电话号码追踪，很快就能拔出萝卜带出泥。赵勤透露，这次很多公司被调查，其中一个重要的原因，就是“用户举报”。“先等风头过去，看情况再决定什么时候展业。”贺敏称，她身边的小现金贷平台，几乎都停工了。而给消费金融和银行提供的很多数据服务，也几乎暂停。“数据紧缩，可能很快就会波及这些金融业务。”赵勤称，现在还没影响，是因为这些金融机构还在给老用户放款，只是“拓新”暂停。但后期的影响，可能会很快显现，“会形成一个恶性循环”。以后的大数据行业，监管规划的路，到底在何方？“大数据公司以后可以做一些建模工作，输出的数据，也必须脱敏。”接近监管的知情人士透露，数据公司，最好只给客户提供一个结果或者分数，而不是直接输出数据。几乎所有的业内人士都在呼唤“数据监管”的细则。“请告诉我们，哪些是可以用的，哪些是违规的。”多位从业者称，划好了红线和雷区，行业才能继续推进。不然，整个行业都会停工观望，停滞不前。（应受访者要求，文中部分人物为化名）

卖私募产品送“会所养生”的金诚财富，140亿兑付危机从何而来

近日，金诚财富被曝出关联方私募基金产品无法赎回，引发大量投资人维权。据了解，金诚财富销售的私募产品，大部分投向特色小镇，即拥有基础设施建设。一般来说，这类产品回报周期较长，专业投资者很少关注。然而，金诚财富“管理”的私募规模却高达140亿元，或许，私募销售“公募化”是其顺利募资的主要原因。11月14日，港股上市公司金诚控股大跌7.98%。而上市公司股价大跌，很大程度上受其母公司金诚财富集团有限公司（以下简称金诚财富）遭遇的兑付危机有关。近日，陆续有投资者曝出，金诚财富旗下部分私募基金产品迟迟无法赎回，因而引发大规模维权。据了解，其中一个维权微信群，人数就达到500人上限。以私募认购最低100万元计算，至少超过5亿资金到期无法兑付。根据金诚财富官网介绍，公司由韦杰成立于2008年，通过携手各地政府打造新型城市，发行以城市化发展基金为主的稳健类理财产品。即向高净值客户募资资金，再将资金投入地方政府基础设施建设，以及特色小镇建设中。不过，这套模式的缺陷在于期限错配，特色小镇等基础设施建设的周期很长，有的项目建设周期甚至长达十年，而私募基金投资人显然没有这么好的耐心。私募资金募集一向比较困难，这些项目之所以顺利募集，很有可能是私募产品进行了“公募化”营销。私募发行-销售一体化其实，这次兑付危机源自2018年4月浙江证监局的检查，在这次私募机构的专项中，浙江证监局发现5家公司存在不配合现场检查工作的情况，分别为浙江金观诚基金销售有限公司、杭州观复投资管理合伙企业（有限合伙）、杭州金仲兴投资管理有限公司、浙江金诚资产管理有限公司和杭州金转源投资管理合伙企业（有限合伙）。有趣的是，这5家公司均与金诚财富创始人韦杰有关联。穿透核查这5家公司，浙江金观诚最终由金诚财富控股；杭州观复、金诚资管、杭州金转源最终由新余金诚实业集团有限公司（以下简称金诚实业）控股；而杭州金仲兴最终由金控香港管理有限公司控股。据悉，韦杰持有金诚实业93.76%的股权，为公司第一大股东，同时，韦杰也是杭州金仲兴执行董事兼总经理。通常情况下，私募基金的营销活动存在诸多限制。根据相关规定，私募基金管理人“不得公开推介或者变相公开推介私募基金”，以及“未经特定对象确定程序，不得向任何人宣传推介私募基金”。而韦杰通过复杂的股权关系，打造出一个私募募资矩阵，似乎便是为了规避监管要求。该私募募资矩阵包括1家基金销售公司和6家备案的私募平台。其中，销售公司为浙江金观诚，6家私募平台包括杭州观复、杭州金仲兴、杭州金转源、金诚资管、新余观复和新余观悦。来源：金诚财富官网其中，5家位于浙江的公司上文已经提到，新余观复和新余观悦均位于江西。查询工商资料发现，新余观复最终由金诚实业控股，新余观悦最终由金控香港管理有限公司控股。简单梳理后发现，韦杰是通过金诚财富控股了基金销售公司金观诚，而6家私募平台则通过金诚实业、金控香港管理有限公司控股。这样做的好处是，一方面通过基金销售公司以多种渠道吸引高净值人群购买私募产品，另一方面通过6大备案的私募平台大量发行私募产品。如此一来，私募基金销售与私募产品发行无缝对接，推动韦杰旗下基金产品募资规模快速膨胀。根据证券投资基金业协会数据，韦杰旗下6大平台共发行基金产品319只，目前仍有136只正在运作。其中，杭州观复111只、杭州金转源72只、新余观悦30只、新余观复31只、金诚资管47只、杭州金仲兴29只。金诚财富公布的信息中曾透露，其管理规模约为140亿元左右。疑似私募销售公募化一般来说，由于营销限制较多，私募基金的销售相当困难。基本上，百亿以上都已经在业内鼎鼎大名。然而，金诚财富名气不大，规模却达到了140亿元。或许，“私募公募化”是其重要的营销方式。上述5家公司不配合浙江证监局现场检查，也很有可能与私募基金公募化销售有关。2018年5月23日，浙江证监局称浙江金观诚存在“借用关联方经营场地销售私募基金产品、公开夸大宣传等情形，反映出公司内部控制存在重大问题，经营管理存在较大风险。”决定暂停其基金销售业务半年。金观诚“公开夸大宣传”，可能就是利用其公募销售牌照为掩护，向不合格的私募投资人推销产品。来源：金诚财富官网其实，金诚财富提供的多项服务，也违背了“不得公开推介”的原则。如悦龙会、西湖论金和逸旅游。以逸旅游为例，公司定期组织投资者赴金诚特色小镇项目地考察，保证所见即所投。此外，悦龙会还提供小镇考察、素能教育、酒店娱乐、会所养生、健康医疗和高尔夫赛事等。据金诚财富私募投资人表示，他们就是在听信了金诚集团理财师的推荐或看到亲友邻居等购买金诚产品盈利后，才做出投资决策。期限错配陷兑付危机事实上，金诚财富关联方私募产品，绝大部分都是投入到特色小镇等PPP项目建设上。以新余观悦为例，目前运行的多只产品中，很大一部分都是城镇化PPP发展私募基金，如金诚宿迁城市化发展私募基金2号、金诚张家界旅游产业PPP发展私募基金2号等。来源：中国证券投资基金业协会官网这些项目的特点是私募基金通过自有资金建设生态公园，医院，学校，产业园等，再通过招商引资吸引企业入驻为地方政府带来增量税收。同时，随着人口流入、产业聚焦，地方政府的土地拍卖收入也随之增加。于是地方政府便用多余的财政收入支付私募基金的初始投入。同时，私募基金依靠前期以低廉的成本拿地，也可以获得土地增值的回报。这相当于，地方政府把招商引资的职能外包给金诚财富管理费私募基金了。不过，该模式的命门是，初始投入资金压力和招商引资能力。若特色小镇发展不及预期，初期的大量投入便很有可能打水漂了。由此可知，特色小镇的建设难度大、周期长，很多项目甚至长达十年形成规模化产业集聚。而私募投资人显然没有这样的耐心。因此，若有投资人退出，就需要通过强力的销售，吸引新的投资人进入。来源：中国证券投资基金业协会官网但是，一旦私募基金销售的渠道被切断，金诚财富关联方私募产品就很容易遭遇赎回压力。6月25日，证券基金业协会发发布公告表示，根据相关自律规则，暂停金观诚财富私募基金募集业务，直至整改完毕并现场验收合格。随即，金诚财富关联方私募产品相继出现兑付问题。2018年7月初，金诚易4号私募基金公告称，因目前赎回量过大，管理人决定暂停本基金赎回业务，预计6-12个月重启本基金赎回业务。此外，金诚政信宝6号私募基金、金诚新沂城市化发展私募基金7号等产品也相继遭遇兑付问题。运作不规范，涉嫌自融除了期限错配外，金诚财富关联方私募产品在具体运作上也存在不规范之处，甚至还涉嫌自融和玩资金池。以新余观复为例，这是一只私募证券基金。根据相关规定，私募证券基金只能投资标准化证券产品。有意思的是，新余观复竟然发行过金浙十二号-嘉善县经济开发区基础建设发展基金和金诚财富-恒大地产应收账款高流动性投资基金。据了解，杭州观复金浙一号主要投向为西湖区基础建设及市政公用类项目，所投资项目本金及预期收益由西湖区财政局出具还款差额补足协议。金浙十二号作为系列产品，应该由嘉善经开区偿还本金和收益。另一只投资的是恒大地产应收账款，这应该属于其他类私募业务范畴。可以看出，这两只基金，均不符合新余观复作为私募证券基金的定位。来源：中国证券投资基金业协会官网此外，金诚财富销售的私募产品，也有自融的嫌疑。一方面，金诚财富大肆收购上市公司、新三板挂牌公司，以及购买酒店、投资地产企业，另一方面，宣传的特色小镇却基本上没有起色。2016年，金诚财富以7.35亿元的价格收购机电工程上雅骏控股75%权益，后又将其更名为金诚控股。此外，根据金诚财富官网显示，公司旗下还有用新三板挂牌公司太悦健康和丽晶光电。通过旗下公众公司，金诚财富持续购买资产。2017年6月，上市公司金诚控股收购宝明（香港）房地产集团有限公司，随即，又通过宝明地产投资了5家地产置业类企业，主要分布在苏州、扬州、盱眙、淮安等地。公开信息显示，目前金诚财富拥有新城镇投资集团、财富管理集团、学校教育、医疗健康、酒店集团、宝明地产集团、农业、餐饮、智能家电、文化旅游等业务板块，成为一家综合性的现代城市发展集团。然而，几年来快速扩张资产，不得不令人怀疑庞大的资金从何而来。在收购这些资产之前，金诚财富主要从事基金销售，显然没有这么强大的资金实力。有趣的是，金诚财富资产规模不断扩张，其关联方私募基金投资的特色小镇，却发展得泛善可陈。数据显示，金诚旗下共有57个特色小镇，其中26个处于建设者、20个签约中、8个规划中，只有3个正在运营。建设中的26个特色小镇中，有7个还存在项目暂停、项目终止和停工等问题，盱眙龙虾小镇甚至还被评为不合格小镇。这不禁令人怀疑，金诚财富是否把关联方私募基金募集的资金，挪用至自身业务中，通过私募基金为自身的资产扩张输血。

市场监管总局：正在对滴滴优步合并案进行反垄断调查

国家市场监管总局反垄断局局长吴振国15日在国新办表示，市场监管总局正在运用《反垄断法》对滴滴优步合并案进行反垄断调查，全面分析评估该交易案对市场竞争和行业发展的影响，以及对损害消费者利益的垄断行为。2016年8月1日，滴滴宣布将收购优步中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营。反垄断局局长吴振国：关于你提到的滴滴收购优步这个案件的情况，我也可以向各位记者朋友做一个通报。市场监管总局正在依据反垄断法及有关规定对这个合并案进行调查，网络约车不管是在中国还是欧美，都是一个新兴的业态，与传统行业有所区别，市场竞争也复杂多变，本案社会关注度比较高。我们正在研究互联网竞争规律和特点，全面分析评估该交易对市场竞争和行业发展的影响，严厉查处损害消费者权利的垄断行为。市场监管总局作为反垄断执法机构，高度重视新经济领域的竞争问题，根据自身创新发展、创新监管方式和坚持包容审慎的原则，对互联网等新兴领域的发展进行监管，维护市场的公平竞争，为互联网的新业态、新模式营造一个宽松、包容的发展环境。既要充分发挥市场竞争机制的作用，增强互联网行业的创新动力，又要加强互联网行业的监管规则体系，我们会与相关部门一道，依法加强市场监管，防止形成行业垄断和市场壁垒，保护消费者的合法权益和社会公共利益。谢谢。

上交所推强制退市新规 四种重大违法有一退一

11月16日，上交所在前期征求意见的基础上，正式发布实施了《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》（以下简称《实施办法》），同时发布《上海证券交易所股票上市规则（2018年11月修订）》和《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法（2018年11月修订）》。此次退市新规的发布实施，主要是明确了证券重大违法和社会公众安全重大违法两类强制退市情形，特别是对于上市公司严重危害市场秩序，严重侵害社会公众利益，造成重大社会影响的，专门作为一类退市情形进行规范。退市情形《实施办法》在原来欺诈发行和重大信息披露违法两大领域的基础上，进行了类型化规定，明确了4种重大违法退市情形，即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。这4种情形集中围绕违法行为是否影响公司的上市地位进行规范。证券重大违法强制退市情形中，欺诈发行主要是立足首发上市和重组上市中，申请或披露文件是否存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并被证监会依据《证券法》相应条文予以行政处罚，或者被人民法院判处欺诈发行罪。其立法逻辑在于欺诈发行的公司，自始获取上市地位时即存在瑕疵。将其清出市场能够维护整个市场诚实信用的基础，也有利于从严规范资本市场入口；对于年报造假规避退市的情形，主要规范逻辑是衡量公司在上市期间是否隐瞒了已触及财务类退市指标而应当终止上市的事实。出现这类情形的上市公司，其信息披露已严重背离了公司真实财务状况，无法向投资者提供关键的定价信息和投资决策参考，扭曲了市场正常定价机制和淘汰机制。无论是从其自身财务状况，还是信息披露的合规水平来看，均不适宜继续留在沪市主板市场，应当依据上市规则予以退市。如其通过财务造假维持上市地位，则扰乱了信息披露秩序，破坏了市场的价值发现功能，也严重损害了投资者的利益，需要从严监管，将其退市。需要说明的是，就征求意见稿中规定的多次受到信息披露违法行政处罚，以及受到违规披露、不披露重要信息罪刑罚两种重大违法退市情形，经审慎讨论，不再单独列入。此次上交所的退市新规中，新增了社会公众安全类重大违法强制退市情形。基于的逻辑主要有三个方面： 一、出现社会公众安全类重大违法行为，表明上市公司生产经营价值取向与其应当承担的社会责任发生严重背离。其二、社会公众安全类重大违法行为，不仅损害资本市场投资者的利益，更直接影响整个社会的公共利益乃至国家利益，为资本市场立法和监管的价值本位所不容。三、上市公司存在社会公众安全类重大违法行为，往往会被剥夺生产经营的资格许可，丧失持续经营能力，客观上不应也无法再维持其上市地位。在社会公众安全类重大违法强制退市的具体情形方面，主要类型化和具体化为三种情形：其一，上市公司或其主要子公司被依法吊销营业执照、责令关闭或者被撤销；其二，上市公司或其主要子公司依法被吊销主营业务生产经营许可证，或者存在丧失继续生产经营法律资格的；其三，上交所根据上市公司重大违法行为损害国家利益、社会公共利益的严重程度，结合公司承担法律责任类型、对公司生产经营和上市地位的影响程度等情形，认为公司股票应当终止上市的。退市程序退市新规设置了比较严谨规范的退市决策和实施程序。首先，设置了上市委员会决策机制。规定上市委员会以相关行政机关行政处罚决定、人民法院生效裁判认定的事实为依据，对上市公司行为是否严重影响上市地位，是否应当对其实施重大违法退市进行审议，作出独立的专业判断并形成审核意见。对相关审议决定，例如上市委员会的审议期限、发出认定意见告知书、提出申辩和听证、做出退市决定等环节的期限，均予以了明确。其次，给予当事人合理的救济途径和救济手段，主要是给予涉嫌重大违法退市的上市公司申请听证、书面陈述和申辩、要求复核等权利，维护了其正当的程序保障权利，保障了当事人的基本权利。再次，明确了重大违法退市的相关环节，即停牌、退市风险警示、暂停上市和终止上市，将暂停上市期间由一年缩短为六个月，提高了退市实施效率。另外，退市改革方案对重新上市条件也作了修改。对于在市场入口即违法的欺诈发行公司，违法行为恶性较大、反响强烈，新规不再给予其重新上市的机会；其他重大违法退市的公司需要在股转公司挂牌转让满5个完整会计年度方可申请重新上市。同时，对于因触及重大违法强制退市情形后进入退市程序的公司，除相关行政处罚决定、司法裁决被依法撤销、确认无效或者依法变更等情形外，将不再允许其恢复上市。投资者保护机制这次退市改革中，在具体的投资者保护措施方面，主要从上市公司信息披露、风险警示制度设计、相关主体权利限制、责任主体纪律处分等方面作出具体安排。在上市公司面临退市风险时，及时督促其对外披露，进行风险揭示。在退市的程序中，设置了退市风险警示制度，在交易机制等方面进行了规制。同时，证券市场虚假陈述民事赔偿机制已经日趋成熟，人民法院对此类案件的审判力度也逐步加大，投资者可以通过司法渠道实现利益诉求。实践中，已有不少个案的投资者通过司法途径得到救济。规则衔接这次新规发布后，为保障新规平稳实施，在新老规则衔接上作了比较具体的安排：一是证监会《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》（以下简称《决定》）施行前，上市公司已被认定构成重大违法行为或者依法移送公安机关，并被作出终止上市决定的，适用原规则；《决定》施行后，上市公司被有关行政机关行政处罚或者生效司法裁判认定存在违法行为的，无论其违法行为发生时点，上市公司因其该等违法行为的暂停上市、终止上市，均适用新规。二是关于年报造假重大违法新老划断的起算时点。考虑到重大违法退市制度系2014年11月证监会发布退市改革若干意见后才正式实施，因此以2015年的年度报告作为《实施办法》第四条第（三）项年报造假重大违法退市情形新老划断的起算点，即追溯后自2015年起连续会计年度财务指标触及终止上市标准的才予以退市，而2014年及其以前年度的财务情况不再考虑。例如，公司年报造假规避净利润退市指标，在2018年年报披露后，经行政处罚认定，追溯调整后2015年至2018年连续四年亏损，则将对公司股票实施重大违法强制退市。又如，公司年报造假规避净资产退市指标，在2017年年报披露后，经行政处罚认定，追溯调整后2015年至2017年连续三年净资产为负的，也将对公司股票实施重大违法强制退市。三是关于在新规实施前已经完成重组上市的规则适用。如果重大违法的上市公司在新规实施前已经“脱胎换骨”，公司控制权、主营业务等均发生了变化，再予退市不尽合理。对此，《实施办法》施行前，重大违法上市公司已经合法合规完成重组上市，且重大违法事项均发生在该次重组上市之前，也与该次重组上市无关的，可以向上交所申请不对其实施重大违法强制退市；《实施办法》正式施行后，重大违法上市公司再进行重组上市的，仍将严格按照新规实施强制退市。重组方应当做好尽职调查，避免因上市公司重组上市前的重大违法行为而被强制退市。四是关于重新上市制度的新旧适用安排。新规实施前，已因重大违法被本所决定股票终止上市的公司，在新规施行后36个月内申请重新上市的，仍适用原规则。上市规则修订这次《股票上市规则》修订，除了落实证监会决定的要求，进一步优化和明确重大违法强制退市的实施程序，还增加了落实《证券交易所管理办法》等有关内容。新增了上交所对上市公司现场检查、调阅检查保荐人和证券服务机构工作资料等监管手段，还规定了向相关主管部门出具监管建议函、收取惩罚性违约金等日常监管措施和纪律处分的类型。同时，强化对纪律处分对象的权利保护，明确了当事人在纪律处分中的听证权利及对纪律处分的复核权利。针对《证券交易所管理办法》的其他修订内容，也相应予以落实，包括明确上市协议、声明与承诺是上交所的重要监管依据，将本规则适用对象的范围扩大至发行人和重大资产重组交易对方等。另外，根据证监会修订后的《信息披露编报规则第14号》，将上市规则中的“非标准无保留审计意见”的表述统一修改为“非标准审计意见”，取消了对因明显违反会计准则及披露规范而被出具非标准审计意见的上市公司实行停牌处理的相关规定。同时，也取消恢复上市保荐人主办券商资格要求，并规范董监高对外发布信息行为。上交所表示，本次退市制度改革广泛征求各方意见，集中反映市场共识，是完善市场主体退出机制的重要努力。退市制度发布实施后，上交所将担起主体责任，严格执行新规，对于触及重大违法强制退市情形的上市公司，有一家退一家。同时，也将做好对上市公司的服务，督促引导上市公司做好经营基本功，切实提高自身质量，推动证券市场健康发展，维护投资者根本利益。

券商今年“穷则思变”？参加策略会 至少先交3888

　　一张门票卖3888、5888、6888元，这不是哪场明星演唱会的门票，而是券商年度策略会的入场券。新一年的脚步声越来越近，以往实行“常规”动作的各家券商策略会，这次却因为收费上了业内“热搜”。据基金君不完全统计，目前已经至少有申万宏源、华创证券2家券商将会对2019年年度策略会进行收费。　　券商研究所此次的收费在业内引起了较大反响，有机构人士表示，这会是研究所盈利的新模式，具体是否有机构买单还要看研究所的研究服务质量，也有人担心这会加剧各家券商对核心客户资源的争夺，对于规模较小的买方不利。　　近日，中国证券业协会发布了前三季度130多家证券公司的经营数据，除了上市券商之外的其他券商盈利数据也出炉，证券行业前三季度净利润之和不到500亿了，这一盈利规模相当于2015年同期盈利的腰斩再腰斩（约25%）。　　值得注意的是，前三季度亏损的券商接近20家，占比约20%，是最近几年最差的数据，当然2004年到2005年那时候的大熊市，券商是比现在害惨的。　　动辄几千块　　多家券商策略会开启收费模式　　一般来说，以往券商的年度策略会均是免费参加，虽然是针对签约客户，但还是采用“报名制”，从基金君参加过的多场券商策略会的感受来说，会场的入场管理除了第一天较为严格以外，后面几天的管理就松懈很多，基本是自由进出。　　不过，这种情况可能持续不了多久。将于11月27日举办策略会的华创证券，对策略会门票明码标价，基金君看了下，票价从3888元的入门价，到最高6888元不等，缴纳3888元则可听1天的策略会，并能获得20多个行业的策略报告；缴纳5888元则可与5家上市公司面对面交流；最贵的6888元享受的服务更多，包括两天演讲大会+可约5家上市公司面对面交流+20余行业策略报告+2天自助午餐。　　除了华创证券，申万宏源研究所的策略会也对蹭会“say no”，只邀请特定级别的客户，其他人员若要参加则需缴纳6000元入场费。　　而除了华创证券和申万宏源，天风证券和国盛也被传将会对策略会进行收费。根据每日经济新闻报道，天风证券虽然还没确定年度策略会的门票价格，不过启动收费模式已基本板上钉钉。而国盛也已基本确定此次年度策略会将向公司的非签约客户收费，具体收费金额还在确定中。　　不过，基金君就此事采访了天风证券和国盛证券，国盛证券表示并未听说此事，天风证券则表示，目前公司策略会的筹备事宜还没开始，具体时间和地点以及方式都未确定。　　更加注重核心客户　　在采访中，有多家机构表示，券商策略会实行收费和新财富取消不无关系。　　今年9月底，新财富的评选被按下暂停键，当时就有声音表示，这对研究所后续的冲击较大。沪上一家大型机构人士表示，“如果没有评选，从研究所盈利角度来说，要不就服务大客户，要不就能广种薄收加大买方标准化覆盖规模”。　　从目前来看，更加注重核心客户俨然已经成为券商研究所工作的重中之重。申万宏源研究所工作人员就对基金君表示，实行收费主要是偏向核心客户，出于更加注重客户体验的角度，也会增加小型会议和上市公司交流。　　在上述大型机构人士看来，券商策略会收费表明以后资源会往大机构集中，大买方差距不大，对小买方而言肯定不好，“以后大券商对小买方的服务也会减少，因为要控制成本，覆盖面可能不会像之前那么广。”　　上海一家规模在中型的私募人士表示，因为公司和核心的券商渠道都有产品，基本没有受到太多影响，一些新成立的公司可能受到的冲击更大。　　也有机构表示，收费主要是为了降低成本。“因为今年以来市场环境不好，对券商影响蛮大的，交投不活跃导致佣金收入大幅下滑。券商研究这一块分仓也有所减少，收费也是为了降低成本，减少损失”，沪上一家机构人士表示。　　谁来买单？　　一般来说，卖方研究服务的目标主要是机构投资人，过去传统上以公募基金为主，经过多年发展，服务目标扩大到社保基金、保险资管、券商资管、QFII、大型私募基金，以及上市公司。　　从免费到收费，且收费不菲，那么，究竟谁会为研究所策略会昂贵的门票买单呢？在采访中，多位机构人士表示，具体还是要看研究所的研究质量。　“券商的价值差异比较大，所以有的时候收费未必有人买单，但是如果研究服务质量较好，收费还是可以接受的”，上述规模在中型的私募人士表示。　　沪上一家小型私募的工作人员表示，如果机构跟这家券商研究所有产品或者是佣金划分的合作，可能产品佣金的合作已经包含策略会的收费，不需要另外付费，但是如果说没有合作的，要收费的话，应该是可以接受的，“毕竟自己去上市公司调研的成本也很高，现在都集中起来并且和高管直接面对面，还是有吸引力的”。　　民生证券研究院执行副院长李锋在接受媒体采访时曾表示，卖方研究就是销售自己的研究成果，但是首先要有专业化的研究成果，其次要把研究成果转化为对客户的投融资服务。参考国外经验，A股机构投资者占比增加的进程是不可逆的，而机构投资者对卖方研究的专业性要求较高，研究机构必须以专业为第一坚持原则，同时不能忘记服务。

反垄断局：对百度的垄断投诉仍在调查

“去年和今年都有针对百度的投诉，尤其是百度医疗，除此之外，还有一些我们还在持续调查。”国家市场监督管理总局反垄断局局长吴振国向《中国经营报》记者透露。11月16日国务院新闻办举行新闻发布会，国家市场监督管理总局副局长甘霖介绍中国《反垄断法》实施10周年有关情况及展望，并答记者问。甘霖表示，《反垄断法》是市场经济国家政府发挥作用的重要政策工具。中国《反垄断法》实施10年取得了诸多开创性成就，为保护市场公平竞争、促进市场经济健康发展发挥了重要作用。过去10年，中国竞争政策的地位和作用不断增强，反垄断法治化水平不断提高，统一开放竞争有序的市场体系不断完善。发布会后， 国家市场监督管理总局反垄断局局长吴振国向《中国经营报》记者透露：“去年针对百度医疗的投诉多一些，去年针对百度的投诉也要比今年多，但整体来说不算特别多。”当记者问及百度是否配合整改时，吴振国表示：“百度医疗的广告排位不是已经整改了吗？百度还是很配合，所有的企业都要依法经营。”此外他还透露：“还有一些针对百度的垄断投诉，仍然在持续调查之中。”甘霖在新闻发布会上表示，国家市场监督管理总局坚持维护消费者利益。“我们围绕消费者和企业反映强烈的突出问题，严厉查处汽车、燃气、供电等民生领域价格垄断行为，深入开展公用事业限制竞争和垄断行为专项整治，查处交通、医药、电力等领域的滥用行政权力排除、限制竞争案件，保障和改善民生。我们按照‘放管服’改革要求，强化监管的成本意识和效能观念，采取多种措施提高执法效率。以经营者集中执法为例，目前简易案件基本在初步审查阶段（30天）内审结，案件在初步审查阶段审结率较2008年提高85%以上，2017年案件平均审结时间较2013年缩短50%以上。我们大力推进信息公开制度建设，提升执法透明度，大力推进竞争倡导和市场竞争状况评估等工作。”

9亿！新三板现史上最大手笔分红，美畅新材老板一人能分走4.95亿

闷声发大财者，大有人在。11月14日，美畅新材（872859.OC）发布半年度分红预案，拟每10股派送现金红利25元（含税）。目前美畅新材总股本3.6亿股，按照该分红方案，分红总额将达9亿元！若顺利实施，美畅新材将创造新三板单笔分红纪录。9亿元，众股东分红拿到手软。实际控制人吴英持有55.11%的股份，吴英一人就将分到4.95亿元。俗话说得好，没那金刚钻就别揽那瓷器活。靓丽的业绩给足了美畅新材大手笔分红的底气。与分红预案一起发布的还有2018年半年报，公司上半年营收14.55亿元，净利润7.8亿元！更重要的是，这公司还真有金刚钻。美畅新材是金刚石工具制造商，主要产品电镀金刚石线，用于切割晶体硅、蓝宝石及精密陶瓷等硬脆材料。（PS.金刚石俗称金刚钻）半年狂赚7.8亿元，现金分红9亿元，这家究竟是一家什么样的公司？01“印钞机”！净利润两年增长600%，上半年狂赚7.8亿元简直了。美畅新材，2015年7月才成立，上周刚满3年零4个月。但你看这业绩，可不像是刚刚3岁的“baby”。2016年美畅新材才开始产生收入，当年营收即达1.8亿元，净利润9400万元；2017年，美畅新材实现营收12.4亿元，同比增长5.8倍；净利润6.7亿元，同比增长6.4倍；2018年上半年，美畅新材实现营收14.55亿元，同比增长387.45%；净利润7.8亿元，同比增长425.37%。赚钱能力如此出色，难道它是印钞票的？当然不是，美畅新材是国内最大的电镀金刚石线生产商。金刚石线顾名思义，与金刚石有关。大体上是把金刚石的微小颗粒镶嵌在切割钢线上，做成的金刚石切割线。金刚石线可用于晶体硅、蓝宝石、磁性材料及精密陶瓷等硬脆材料的切割，应用领域广泛，下游对应的行业主要是光伏和蓝宝石。比如全球最大的单晶硅片制造企业隆基股份，对金刚石线的需求量就十分巨大。虽然我们老话就说没那金刚钻就别揽那瓷器活，但金刚石线的技术最早是由日本厂商率先研发生产，并长期垄断。早期隆基股份等公司只能从日本厂商采购金刚石线，但价格较高。因此2014年开始，隆基股份开始扶持培育国内供应商，包括岱勒新材（SZ300700）及我们的主人公，美畅新材等国内厂商。美畅新材成立之初的生产线和生产技术实际也是从日本买来的。当初，美畅新材和日本爱德株式会社合作研发掌握了电镀金刚线的生产技术，并于2015年12月花费6亿日元购买了日本先进的生产线和生产技术。在吸收和消化日本技术的同时，美畅新材改进设计成自己的电镀金刚线生产装备，提升产品性能，降低生产成本，由此走上了开挂的人生。不仅服务隆基股份这一“伯乐”大客户，还陆续开发了晶科能源等光伏大厂，业绩连续暴涨，今年初，美畅新材的估值就已经达到67亿元，正式跨入独角兽行列。029亿分红，创新三板史上单笔分红纪录，这是铁了心要去IPO业绩出色的美畅新材，两年来已经攒下一笔巨款：截至2018年6月30日，美畅新材未分配利润达12.42亿元。美畅新材计划每10股派送现金红利25元（含税），现金分红9亿元，不出意外，它将创造新三板史上最大手笔的分红纪录，且短时间内将不会被打破。简单粗暴点，读懂君直接将美畅新材与新三板历年来的“慷慨王”进行比较：2014年分红最多的成大生物，3.6亿元；2015年分红最多的是垦丰种业，4.3亿元；2016年分红最多的是齐鲁银行，4.26亿元；2017年分红最多的还是齐鲁银行，6.39亿元；今年至今分红最多的是天地壹号，2.14亿元。9亿元，众股东分红拿到手软，实际控制人吴英持有55.11%的股份，吴英一人就将分到4.95亿元；就算是持股比例最小，仅持有12.79万股的苏州博通金世创业投资合伙企业(有限合伙)，此次也能分到31.98万元。根据2015年9月财政部发布的文件，新三板挂牌公司被纳入上市公司股息红利差别化政策，对个人持有挂牌公司股票超过1年的，暂免征收个人所得税，持股1个月以内和1个月至1年的，税负分别维持原政策的20%和10%。也就是说，挂牌公司原始股东可以合理避税。而这位创纪录者，美畅新材9月10日刚刚挂牌新三板，10月10日便开始接受辅导，着手IPO，此次大手笔分红，大概率也是因为要IPO了。拟IPO公司向来喜欢在上市前分红。2017年4月份，正值年报季，读懂君做过一个统计：当时排队的89家公司，39家提出要现金分红，占比超过40%，很多此前没有分过红的公司也说要分红，出手也颇为大方，这些公司，去年分红预案平均额为3400万元，而此前3年的累计分红，平均下来也只有3800万元。现阶段IPO堰塞湖已经解决，审核周期明显缩短。一切顺利的话，美畅新材很快就能登陆A股，到那时再大手笔分红，也就与新三板无关了。

泰然金融招股书：获客成本飙升2446%，投资者数量减少1/3

P2P平台泰然金融拟赴美上市。美东时间11月14日，泰然金融向美国证券交易所提交招股书，股票代码为“TAI”，拟筹集最多2000万美元。泰然金融运营主体为浙江小泰科技有限公司，注册时间2014年4月29日，注册资本2亿元，法定代表人昊天。由上海泰然互联网金融信息服务有限公司持股80%，吴素春持股20%。上市主体为小泰国际投资有限公司，通过子公司和可变利益实体(VIE架构)浙江小泰科技有限公司和杭州迎然科技有限公司在中国开展业务。招股书披露，其主营业务为P2P网贷，在中国通过浙江小泰科技有限公司运营P2P平台泰然金融。招股书显示，泰然金融2016年、2017年营收分别为658.6万美元、3279.2万美元。2017年实现盈利，由2016年的净亏损640万美元变为2017年净收入1130美元。2018上半年未经审计财务数据显示，营业收入1841.7万美元，同比增长56%，净利润280万美元，同比下降近15%。从运营数据来看，2018上半年，泰然金融促成贷款12.1亿美元，去年同期仅4.5亿美元。招股书称，贷款量增长归功于与行业合作伙伴的合作有效获取客户。2018上半年平均贷款额3617美元，总体呈下降趋势。2018上半年，借款人数量为16.4万，新借款人数量15.1万，呈明显上升趋势。与借款人数量上升相反，投资者数量总的趋势却在下降。2016上半年投资者数量为8.3万人，新投资者数量8.1万人，到2018上半年，投资者数量降至5.4万人，新投资者数量降至4万人。自2017年以来，泰然金融通过营销推广活动扩大借款人和投资者数量。招股书披露的获客成本数据显示，其平均获客成本已从2016上半年的每人0.52美元增加至2018上半年的每人12.72美元，获客成本2年飙升超过24倍。也就是说，今年上半年的投资者数量已比两年前减少三分之一。风险因素部分提到，泰然金融依靠合作伙伴获客。此外，泰然金融还从电商平台、在线消费者服务提供商、电信服务提供商和其他行业服务提供商处获取大量数据。如未能与合作伙伴保持良好工作关系，可能会对其财务状况和经营业绩产生重大不利影响。同时，泰然金融依赖主要来自第三方和潜在借款人的信用评估数据，如果数据不准确，可能导致投资者对平台服务失去信心，从而影响平台运营资金来源。泰然金融营收来源主要为交易费用(Transaction fees)、来自借款人的管理费(Management fees)以及来自投资者的服务费(Service fees)。2018上半年交易费用639.7万美元，同比增加124%，管理费869.2万元，同比增加72%，服务费288万元，同比增加121%。值得一提的是收入中提到的中介费(Intermediary fee)一项。招股书称，中介费为泰然金融从借款人的价款利率和提供给投资者的投资回报率之间的差距中获得和赚取的。泰然金融自2016年9月起开展该业务，受监管限制，已于2018年2月起暂停。2018上半年，该项收入为288万元，同比下降81%。招股书显示，自2014年9月至2018年6月30日，泰然金融累计放款金额(facilitated loans in the aggregate principal)达198亿人民币，注册用户 220多万。从具体业务来看，泰然金融贷款投资产品最低100元起投，目前投资者年回报率为6.6%-11%，投资者保留率达80%。泰然金融主要为个人借款人和企业主提供信用贷款和消费贷款。信用贷款是无抵押贷款，为已建立信用记录并拥有稳定收入来源或足够资产的借款人设计。贷款期限通常为1到24个月，金额为1000元至50000元，贷款利率一般为6.6%至11%。消费贷款是为个人消费目的借用的无担保贷款，例如旅行，教育，医疗，整形手术或一般消费用途，用于直接支付不同供应商支付的支出金额。贷款期限通常为1至24个月，本金额为600元至50000元，贷款利率一般介于6.6%至11%之间。其招股书披露的不良率(the delinquency rates for all loans)显示，2016年、2017年、2018上半年分别为1.74%，3.17%和5.05%。泰然金融称其不良率较低，因为投资者从资产端获得二级保护，为借款人履行还款义务。11月初，泰然金融通过官网发布消息称，泰然金融9月已提交自查报告， 10月31日行政核查进场阶段已完成。招股书披露，目前泰然金融在重大信息披露方面运作良好，但仍有一些方面需要改进，由于某些原因没有在规定时间内披露2017年合规审查报告。如果泰然金融的业务被视为不符合暂行办法相关要求要求，其可能需要进行一定业务调整，以便及时完成备案，否则泰然金融业务可能会受到重大不利影响。值得一提i的是，今年10月23日，江苏省如皋市防范和处置非法集资工作领导小组办公室发布一则提醒公告称，泰然资产管理有限公司南通如皋分公司等15家企业被列入首批金融风险提示名单。截至目前，这10余家金融风险提示的企业均未取得国家金融管理部门或地方金融监管部门批准(含备案)，不具备从事吸收存款、发放贷款、销售私募基金、销售保险等金融业务的资质。泰然资产管理有限公司南通如皋分公司是泰然金融的关联公司，背后指向同一实际控制人。

违规无卡支付整治难在哪

无证支付机构兴起，并愈演愈烈。11月14日，北京商报记者从知情人士处获悉，近日，银联各地分公司下发《关于开展无卡支付客户端真实交易场景的排查和整治工作通知》（以下简称《通知》）给辖区内各个收单机构，对无卡支付软件进行整顿。在市场人士看来，此类违规行为因诱惑巨大，一时难以清理。对此类违规行为的整治，收单机构要承担起把控通道内业务真实性、合规性的责任。再发文整治无卡支付据悉，《通知》要求各收单机构要针对已发现的违规无卡软件名单，进行对照核实。《通知》指出，近期市场上出现了一些支持无卡支付和云闪付支付功能的客户端软件，其中部分无卡软件严重违反监管规定及银联业务规则，存在缺乏真实交易场景、无证机构参与收单核心业务等违规问题，甚至发生套利、二清、卷款等重大风险事件。为全面防范支付风险，各收单机构应及时组织全方位持续深入开展对无卡软件的排查和整治工作，彻底清除违规无卡软件。业内人士指出，违规无卡支付软件主要是无证机构开发运营的支付类App。无证支付也一直是监管整治的重点。去年11月23日，央行下发通知，要求坚决切断无证机构的支付业务渠道，全面检查持证机构为无证机构提供支付清算服务的违规行为。彼时，业内人士就指出，这轮针对无证经营支付业务机构的整顿会持续很长一段时间。今年3月，央行支付结算司下发了《2018年重点抽查工作指导意见》，其中明确了对支付行业检查的重点，包括无证经营支付业务整治、银行结算账户管理、支付机构备付金管理、“二清”违规行为、“断直连”情况等几大方面。此后，在今年4月，银联发布了《关于防范辖内机构业务违规可能引发衍生风险事宜的通知》，大力整顿无卡快捷支付App，包括哆啦云、浪莎支付、爱卡卡等多款无卡支付类产品被点名。银联在4月的通知中明确指出，涉及业务违规的风险事件包括以下四类：利用无证支付机构的“线上钱包”类App进行非法套现的现象呈现高发趋势；无证支付类App易成为滋生电信诈骗风险新手法的温床；部分机构违规开放支付通道，对通道内业务真实性、合规性把控不足，沦为违法犯罪资金转移渠道；无证支付机构账户信息安全管理不到位，存在信息泄露风险。屡禁不止在市场人士看来，此类违规行为因诱惑巨大，一时难以清理。中国支付网创始人刘刚表示，此类违规行为屡禁不止的主要原因是起步门槛低，诱惑又足够大，所以吸引了很多公司前赴后继。“是否无证经营支付业务和是否进行二清，这是界定违规软件的本质。所谓无证机构是相对持证机构来说的，即未获得监管部门许可而经营支付结算业务。包括非法提供支付通道、外包支付核心业务等。‘二清’是无证经营支付业务的一种表现。”一位不愿具名的支付机构人士表示。刘刚指出，一般而言，无证机构开发运营的支付类App，均属于违规的无卡支付软件，危害主要表现在套利、二清、卷款等重大风险，由于无证机构基本是小公司，抗风险能力差，很容易受到资金量大的诱惑，作出违规甚至违法行为。另外，无资质或者滥用资质的机构存在截留、挪用商户资金以及信息泄露等风险。上述支付机构人士指出，无证机构往往以利润最大化为目标，容易出现打擦边球、踩红线、套码、跳码等违法违规行为，扰乱支付市场；此外，资金脱离监管，如出现跑路等情况容易造成持卡人和商户出现资金损失，危害持卡和商户的资金安全；无证机构技术水平较弱，容易出现客户信息泄露的情况，也可能将收集的信息用于非法目的。收单机构应严管通道在市场看来，银联发文旨在提醒银联各地区分公司防范辖区内机构业务违规风险，而对于收单机构而言，同样要防范合作商户的业务违规风险，如若对通道内业务真实性、合规性把控不严，会沦为违规商户的帮凶。刘刚建议，对于此类违规整治，如果能参照央行整治无证机构的办法，追溯提供通道的持证机构责任，则效果会明显更多。不过，上述支付机构人士还指出了收单机构管理通道的难处。该人士表示，无证经营支付业务或二清行为很难通过技术手段及时发现。再加上大部分收单机构，特别是具有银行卡收单资格的小型支付机构而言，由于盈利能力有限，在人员及技术上很难大规模投入，更加限制了风控能力的提高。另外，目前大部分支付机构生存压力较大，对于一些不合规的业务睁一只眼闭一只眼，导致支付接口被挪用的情况较为普遍，甚至成为某些支付机构盈利的救命稻草。在刘刚看来，现阶段，各种违法交易仍在以各种方式伪装成合法商户来申请支付通道，这也将成为未来监管整治的重点。对于收单机构如何进行风险管理，上述支付机构人士建议道，此类机构要回归支付的本质，只为具有真实和合法交易背景的机构和个人提供支付服务，不谋求不当的利益；做好基础性工作，加强网络支付接口的管理，严格按照“KYC”的要求审核入网商户，加强交易背景和合法性的审核，加强大额和可疑交易的监控，加强商户巡检，确保接入的是真实的商户、交易背景真实合法、接口使用符合事前约定；加大对不法从业人员的打击力度，除对涉事机构重罚以外，对涉事的人员加大处罚力度；建立行业违法、违规人员黑名单，使不法从业人员无所遁形。

壳公司股价暴发 实控人接踵“开溜”

　　伴随着一波“无征兆”的股价上涨，熟悉群兴玩具的投资者开始察觉公司又要“卖壳”了。果然，就在群兴玩具股价连续涨停后，这家截至2017年底仅剩26名员工的“空壳”公司，披露了控股股东群兴投资拟以7亿元让出控制权的消息。　　在“小额快速”并购重组审核机制、IPO被否企业筹划重组间隔时间由3年缩短为6个月等一揽子调整政策出台后，A股市场沉寂多时的“壳”行情再度启动。记者注意到，部分“无心经营”的上市公司实控人正试图利用此波行情套现离场。　　群兴玩具：重组“屡败屡战”　　尽管14日早盘打开涨停后大幅回调，并以下跌8.71%收盘，群兴玩具股价11月以来的翻番表现仍令人印象深刻。截至14日收盘，7.65元的收盘价较转让协议披露前一交易日收盘价4.31元有着77%的涨幅，并较股权转让协议价5.95元/股高出28.6%。　　记者注意到，群兴玩具近四年来的每次重组均伴随市场质疑和监管关注。交易方盈利能力存在重大不确定性、交易对手股东内部未能批准、核心条款无法达成意见……自2014年首次尝试跨界转型失败起，群兴玩具重组可谓屡战屡败。　　事实上，群兴玩具的管理层早已无心经营。这家曾被冠以“玩具大王”的企业近年来营业收入直线下滑，由2012年顶峰时的5.05亿元滑落至2017年的5394万元。2017年三、四季度，公司甚至交出了营收为零的报表。是什么原因使得昔日的“玩具大王”滑入泥潭？除了行业原因外，管理层或难辞其咎。　　公开信息显示，自2014年7月起，净利润连续三年下降的群兴玩具玩起了资本游戏。彼时，控股股东群兴投资利用重组手游公司星创互联带来的“利好”行情，半个月内大举套现约9亿元。那次套现曾被市场称为“九年盈利不抵一朝减持”。不久后，该重组告吹。　　尽管重组失败，但尝到个中甜头的控股股东随后多次故伎重演，四年内先后披露了与核电、锂电池以及磷矿从业公司酝酿重组的公告，但又先后以各种理由告吹。与此同时，群兴玩具的主营业务经营每况愈下，公司不得不退出玩具生产业务，并大幅裁员。　　根据群兴玩具2017年年报，大裁员后的上市公司仅剩26名在职员工，其中生产人员和技术人员的数量均为零，仅有3名销售、5名财务和部分行政人员，公司的主营业务也转型为玩具渠道业务。2018年第三季度，公司营业收入440.55万元，亏损3.27万元。　　而令投资者担忧的是最新股权转让交易对方的履约和经营能力。据披露，尽管受让方实控人王叁寿在大数据行业内具有一定影响力，但受让主体成都星河、深圳星河以及北京九连环3家公司成立时间至今均不满一年，且尚未开展任何具体业务，财务数据也一片空白。对上述情况，深交所已向群兴玩具发函“高度关注”。　　光洋股份：早已着手让权　　群兴玩具披露股权转让公告后不久，另一家股价连续涨停的公司光洋股份也披露了控制权转让方案。自10月19日触及公司上市以来的股价最低值后，光洋股份股价便打开了上涨通道，迄今涨幅亦已翻番。　　11月11日晚间，光洋股份披露了东方富海拟以12亿元接手控股股东光洋控股所持上市公司全部股份（占总股本的29.61%）的消息。　　记者注意到，光洋控股此番转让控股权早有先兆。光洋股份——这家2014年登陆资本市场的江苏企业，上市后便出现业绩大幅波动。2017年，公司净利润更是缩水逾八成，扣非后净利润仅131万元。　　光洋控股今年6月就已着手为公司控制权的转让铺平道路。回溯公告，光洋控股将自身分立为存续光洋控股和程生控股两家企业，其中光洋控股全部债权债务和损害赔偿的义务和经营结果（盈亏状况）都将由程生控股承继。同时，程生控股还接受了光洋控股的所有职工。　　公开资料显示，光洋股份2017年曾因未披露占用子公司天海同步超4000万元资金而遭到深交所和证监会江苏监管局的监管。其中，深交所对时任光洋股份董事兼副总经理吕超（此后被罢免）、现任董事长程上楠、董事兼总经理吴朝阳、董事兼财务总监程上柏给予了通报批评；江苏证监局则对公司下发了警示函。　　与群兴玩具疑点重重的转让方案截然不同，光洋股份控股权的买家具有较强确定性。参股东方富海的宝新能源2017年年报显示，2018年东方富海将新增70亿元人民币和5000万美元（约合3.47亿人民币）的新基金管理规模。截至2018年4月，其投资对象中，今年IPO已过会的企业为2家，已在会里排队审核IPO的企业为4家，预计申报IPO的企业为18家。

资产支持票据成信托公司新蓝海？

作为信托业务中的新蓝海市场，资产证券化业务也受到了各家信托公司的青睐。11月15日，北京商报记者了解到，日前，由中信信托作为项目发起方、资产服务机构及投资人在银行间市场以储架方式发行的首单ABN（资产支持票据）正式发布。在业内人士看来，资产证券化本身基础资产一般有较好的分散性，相对安全，不过也要关注经济周期波动下部分资产证券化产品的违约风险，尤其是对于融资人信用挂钩加强的产品。据了解，此次由中信信托作为承销商及定向投资人参与的资产证券化产品为深圳市前海建合投资管理有限公司“飞驰-信惠2018年度第一期定向资产支持票据”（简称“18飞驰信惠ABN001”，代码“F081800193”），中标量6亿元。此次发行的ABN的牵头主承销商及簿记管理人为中国建设银行，注册金额为30亿元，本期发行金额为6亿元，期限为18个月，票面利率为6.35%。据中信信托相关人士介绍，这是该公司以定向投资人“X”的方式参与发行私募ABN是银行间市场资产证券化产品的重要创新，是以中信信托主动管理的优质信托计划受益权作为产生现金流的基础资产的首单ABN，同时也是自交易商协会批准中信信托为首批开展非金融企业债务融资工具承销业务的信托公司之一以来公司承销的首单ABN。“该项目的顺利落地是中信信托传统投行业务、资管业务、债券承销业务有力联动的创新尝试。”上述人士说道。在资深信托研究员袁吉伟看来，信托制度具有破产隔离作用，发力资产证券化具有制度优势，也是回归本源的重要表现。此外，在传统业务增长瓶颈显现后，发展资产证券化也是转型发展的重要切入口，有利于发展标准化产品，推展业务覆盖面，也符合资管新规的要求。资产证券化产品作为信托业务中的蓝海市场受到了各家信托公司的关注，今年4月，银行间市场交易商协会宣布了首批入选可开展非金融企业债务融资工具承销业务的信托公司名单。其中就包括中信信托、兴业信托、华润深国投信托、中诚信托、华能贵诚信托、上海信托在内的6家信托公司。袁吉伟进一步指出，信托公司具有承销资格后，能够更早地接触优质债券资产，并针对部分优质资产进行投资，从而能够实现发行、承销、投资的全链条协同。从银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》加大对ABN创新产品发展支持力度以来，ABN的发行金额就呈现井喷式增长。据中国资产证券化分析网数据显示，ABN的发行金额从2016年的167亿元暴增至2017年的575亿元。截至目前，ABN的发行金额已达到了878亿元。“ABN修改规则后，发行量增长较快，而且资产证券化是盘活存量解决企业融资难的重要途径，未来ABN发展会越来越快。面对这个大蛋糕，会有越来越多的信托公司参与市场竞争，那么具有专业优势的信托公司才会胜出。”但袁吉伟也同时提醒道，“资产证券化本身基础资产一般有较好的分散性以及内外部增新举措，相对安全，不过也要关注经济周期波动下部分资产证券化产品的违约风险，尤其是对于融资人信用挂钩加强的产品。”

上海银行“花式”违规遭罚

发放消费贷用于员工股权激励、提供虚假材料、票据违规……罚，罚，罚。近期，各地监管部门对银行违规现象罚起款来毫不手软。11月以来，深圳银监局开出了的18张罚单。其中有四张罚单开给了上海银行深圳分行。根据深圳银监局的行政处罚信息公开表，由于发放消费贷款违规用于参加员工股权激励计划，严重违反审慎经营规则的行为，深圳银监局对上海银行深圳分行开出了80万的罚单。上海银行不到半个月被罚200余万根据银保监会网站的资料显示，上海银行在11月1日—11月12日期间，共收到深圳证监局和上海证监局开出的6张罚单，共计239.2万元。其中，深圳银监局决定对上海银行深圳分行处50万元罚款。主要违法原因是，发放消费贷款违规用于参加员工股权激励计划。相关责任人金鑫、马铭、黄道天分别处10万元罚款。这是银监局首次对“消费贷款”用于参与员工股权激励进行查处。除此之外，上海银行可谓“祸不单行”。11月以来，上海银监局也给上海银行也开出了两张罚单。上海银监局行政处罚信息公开表显示，上海银行股份因存在违规向其关系人发放信用贷款、对某同业资金违规投向资本金不足的房地产项目合规性审查未尽职的行为，上海银监局决定对上海银行共计罚款159.2万元人民币。值得注意的是，这是在“房住不炒”的大背景下，上海银行顶风作案，引发重罚。2017年9月以来，银监会表示，严查挪用消费贷款资金，防范房地产泡沫风险。经过一年的严厉打击，消费贷、信用贷流向房地产的违规操作得到遏制。11月以来，在各地银监会开出的136张罚单中，只有10张涉及违规输血楼市，合计处罚金额400多万元，上海银行以159万罚款名列前茅。近年来曾多次遭罚记者查询发现，上海银行被罚，不是一次两次了。最近的一次发生在10月份，10月22日，上海银监局公布行政处罚信息公开表，上海银行股份有限公司市北分行因存在提供虚假资料、未对某涉嫌套现的特约商户停止服务的行为，被上海监管局责令改正，并处罚款共计100万元。当事人唐凯元被警告。2017年8月，上海银行信托资金违规用于异地融资平台，遭罚50万元。2016年11月，据记者不完全统计，各地银监局共开出17张罚单。从罚款金额上来看，处罚主要指向票据业务违规、因贷前贷后管理失职以及同业投资业务违规。值得注意的是，上海银行因办理无真实贸易背景的银行承兑汇票业务，以及为票据业务提供担保等违规行为，被监管层开出单笔200万元巨额罚单，而这并不常见。2016年6月30日，中国银行业监督管理委员会官网发布京银监发〔2015〕235号行政处罚决定书，对上海银行北京分行对贷款贸易背景的审核不尽职、贷后管理缺位、信贷资金流向监控不到位等问题进行处罚，罚款人民币40万元。2015年11月，上海银行周家嘴支行因为发放个人贷款流入股市被罚。……记者发现，这几年，银行被罚的频率越来越高，罚款集中在发放违规信贷等领域。有业内人士认为，为了银行资金安全和保护广大存款人利益，银监会对被挪用到房市和股市等领域的资金进行严查，是必须的；对那些监控大额资金流向不力，疏于防范信贷资金用于申购新股，执行贷款“三查”制度不力的金融机构及其责任人进行处罚，也是必要的，这是银监会的职责所在。“金融生态已经发生变化，各类政策规定会更加严格，各商业银行应该守住‘底线’，合规前行。”

漫道金服IPO被停：多个网贷客户爆雷 子公司屡被处罚

　　经过一年半的冲刺和等待，漫道金服IPO并不顺利。　　《财经》新媒体注意到，在11月1日，证监会公布的最新IPO审核工作流程及申请企业情况相关公告，上海漫道金融信息服务股份有限公司（下称“漫道金服”）的名字出现在了中止审查企业基本信息情况表格当中。　　漫道金服是一家以向企业用户提供互联网第三方支付服务，并通过下属全资子公司宝付网络科技有限公司（下称宝付网络）开展业务为主营业务的公司。宝付网络曾为多个问题网贷平台提供支付渠道，也曾因为多次违规经营受到监管部门处罚。　　公开资料显示，从2017年5月26日，漫道金服首次向证监会递交招股说明书，迄今已有近一年半的时间。今年1月17日漫道金服更新了招股书。　　据招股书披露，漫道金服拟赴上交所公开发行不超过4100万股，募集资金8.84亿元，IPO保荐机构为平安证券。漫道金服2017年上半年实现营业收入3.56亿元，同期实现净利润1.16亿元。宝付网络合计收入占漫道金融主营业务收入比例为97.59%，代收产品收入占总收入的91.63%，代付产品占比5.96%。　　关于公司现在的状态，漫道金服在接受《财经》新媒体采访时称，一切进度以证监会网站的公告为准，近期应该会重新提交审核。　　旗下宝付网络多次违规，曾被处罚　　资料显示，宝付网络成立于2011年，并在同年获得了支付牌照，是漫道金服100%持股的全资子公司。漫道金服招股说明书显示，宝付网络主要通过运营宝付网络商户平台为互联网商户提供包括代收、代付等全方位第三方支付服务。　　在10月26日易观发布的2018第二季度《中国第三方支付互联网支付市场季度监测报告》中，宝付网络市场占有率升至7.02%，名列第四，仅次于支付宝、银联商务和腾讯金融。　　据《非金融机构支付服务管理办法》第三十条的规定，机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例不得低10%，而宝付网络在2017年4-6月公司实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例低于10%的监管要求。　　在2014年5月19日至2016年12月21日期间，宝付网络为8家商户提供支付服务，将商户支付账户资金结转至非同名银行账户，违反了《非银行支付机构网络支付业务管理办法》第十二条及《银行卡收单业务管理办法》第二十九条的规定。　　另外，宝付网络在未获得央行批准的情况下，擅自进行监事会主席、首席技术官、风控负责人的变更，违反了《中国人民银行办公厅关于规范支付机构变更事项监督管理工作的通知》第三条的规定。　　在拓展网络特约商户时，也未有效落实特约商户实名制管理，违反了《银行卡收单业务管理办法》第七条及第十条的规定。　　针对上述违规行为，去年8月29日，央行上海分行向宝付网络出具《中国人民银行上海分行行政处罚决定书》（上海银罚字[2017]46号），依据《非金融机构支付服务管理办法》作出行政处罚决定，并处以罚款人民币10万元。　　宝付网络则表示，在收到该行政处罚后，已经及时缴纳罚款并进行了相应的整改工作，同时称上述行政出发不构成重大违法违规行为。　　对于第三方支付企业违规经营的行为，业内分析人士对《财经》新媒体分析，第三方支付属于微利经营的业态，若没有实力雄厚的股东和多元化的收入结构，单靠支付业务很难实现大规模的盈利。近两年又赶上支付行业强监管、B端支付的主要客户互联网金融等相关行业也不景气。在这样的背景下，一些支付企业不惜通过违规经营来追求财务层面的可持续增长。　　为多家爆雷平台提供支付渠道　　漫道金服还披露了2017年1-6月前35名主要客户的基本情况，互联网金融相关公司多达26家，其中多个平台发生爆雷。据金小鲸不完全统计，26家公司中，已有5家平台被立案，3家平台出现逾期，1家平台被宣判。2017年1-6月漫道金服前十客户　　宝付网络的前十大客户主要集中在互联网金融领域。包括拍拍贷、团贷网、掌众金融、东方银谷、微贷等多家互金机构。　　2016年前十大客户名单中包括浙江草根网络科技有限公司、浙江温商贷互联网金融服务有限公司等。而草根网络今年涉嫌非法吸收公众存款，涉案嫌疑人被采取强制措施，账户、资金均被冻结。温商贷也于今年8月发出了展期通告。　　2015年的前十大客户中，最大客户为金易融（北京）网络科技有限公司，其交易量占宝付网络整体交易量的16.24%，主营业务收入占比则达到9.86%。金易融旗下P2P平台就是几年前被查的“e租宝”　　此外，钱宝网、PP基金、米袋计划、草根投资、雅堂金融等5家平台相继因非法集资或非法吸收公众存款被立案侦查。　　截至2017年12月13日，钱宝系公司未兑付本金达300亿元，实控人张小雷也已被提起诉讼。　　截至立案时，PP基金、米袋计划累计交易额均过百亿，米袋计划借款余额6.24亿元。　　《财经》新媒体就“如何筛选和甄别客户、怎么处理这些合作的爆雷平台”等问题采访漫道金服，截至截稿，并未得到回复。　　IPO前路仍未明　　近年来，第三方支付行业的监管愈发严格，通过IPO融资越来越难，冲刺A股则更是遥遥无期。　　漫道金服此次IPO中止审查，是否与宝付网络违规经营有关，未为可知，但无疑为其上市之路增添了不确定性。　　中止审查后，漫道金服还有机会冲击IPO吗？“在IPO被中止审查后，只要中止审查所涉及的事项已经消除，公司便可提交恢复审查的申请，且恢复审查后，不需要重新排队，对企业影响不大。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言对《财经》新媒体表示，如果是终止审查，则需要等6个月才能重新申报，且需要重新排队，对企业的影响更大。　　对于第三方支付企业来说，互联网金融监管趋严的寒冬之下，做到合法合规经营和做好内部风险控制才是第一要务，其重要性远远大过所谓的业务创新和发展，也是在资本市场上获得认可的重要前提。　　薛洪言认为，第三方支付行业的监管规则已经比较清晰，企业要做到合规经营其实不难，而之所以违规事件不断，主要还是趋利的问题。治本之策，在于创造更好的行业发展环境，第三方支付企业要尽快实现收入结构的多元化转型。　　对于漫道金服未来是否会继续选择上市，以及如何对既有问题进行整改，做到合法合规经营等问题，《财经》新媒体将会持续关注。

资本寒冬下信用卡代偿公司却排队上市 万亿市场是“真风口”还是“接盘侠”

　　▲2013~2020年中国信用卡数量及增长率　　6月21日，维信金科在港交所上市；　　7月13日，51信用卡也成功挂牌港交所；　　9月19日，小赢科技登陆纽交所；　　9月29日，萨摩耶金服披露招股说明书，计划在美国上市。　　今年下半年的互金平台接连上市，好像是去年四季度的情景再现。彼时，趣店、和信贷、拍拍贷等平台相继赴美IPO，掀起了一股内地互金企业海外上市的热潮。　　但和去年上市的现金贷、P2P平台不同的是，今年互金上市出现了明显的风口转向，上述几家平台有一个共同的标签——信用卡代偿。维信金科旗下维信卡卡贷、小赢科技旗下小赢卡贷、萨摩耶金服旗下省呗，都是典型的信用卡代偿平台。　　信用卡代偿平台通过为用户一次性还清信用卡，用户再向平台分期还款，赚取利息差。有机构预测，这是一个万亿规模的大市场。　　几家上市平台近年来的业绩增速也印证了代偿业务的潜力：维信金科信用卡余额代偿产品从2015年的1.78亿元增长到141.69亿元，占比从5.1%提高到57.7%；截至2018年6月，小赢卡贷累计放款额266.5亿元，在贷余额131亿元，从产品面世到如今百亿规模，小赢卡贷只用了一年半时间。　　艾瑞咨询的一份报告指出，2012年到2016年，我国信用卡期末应偿还信贷余额由1.14万亿元人民币上升至4.06万亿元人民币，年均复合增长率达到37%，信用卡市场的蓬勃发展，为信用卡代偿的发展提供了有利条件。据其测算，2017年信用卡代偿市场容量在2.71万亿元左右。　　信用卡代偿平台的业绩能够一直保持高速增长吗？银行信用卡市场的蓬勃发展真的能够转化为信用卡代偿业务的发展吗？这恐怕还要打一个大大的问号。　　互金上市风口转向　　趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技、乐信，去年的互金上市潮从10月延续到了12月底。这其中，趣店作为现金贷的代表登陆资本市场，在经历了风波和质疑之后，想要将业务向汽车金融拓展。和信贷、拍拍贷是典型的P2P平台，简普科技（融360）主要提供金融搜索服务，通过为第三方机构导流盈利，乐信旗下则包括消费分期平台分期乐、互联网理财平台桔子理财以及互联网金融开放合作平台鼎盛资产。　　一年时间，这些平台褪去了上市时的光环，股价悉数滑落。《每日经济新闻》记者统计了去年上市的所有互金平台股价跌幅情况，截至11月9日收盘，跌幅最大的是趣店，从上市首日开盘价34.35美元跌到了4.2美元，跌幅达88%。维信金科和信而富的跌幅也超过了60%，分别由上市首日开盘价20港元、6.65美元跌至7.08港元、2.46美元，跌幅分别达到65%和63%。此外，拍拍贷、和信贷、小赢科技、51信用卡、简普科技和乐信的股价相比于上市首日也出现了不同程度的下跌。　　经过了上半年的静默之后，国内互金平台上市潮在今年下半年再次开启，从6月份上市的维信金科到最近披露招股书的萨摩耶金服，数家互金平台已经或者即将登陆海外资本市场。　　与去年的现金贷标签不同，今年，这些平台的标签变成了信用卡代偿。今年6月，维信金科在香港上市，其主要业务包括信用卡余额代偿产品、消费信贷产品、线上至线下信贷产品，其中信用卡余额代偿产品的贷款实现量在全部贷款实现量中占比最大。　　接下来是7月份，51信用卡在香港上市，其主要提供个人信用管理服务、信用卡科技服务以及在线信贷撮合和投资服务。截至2018年6月30日，51信用卡旗下“51信用卡管家”应用累计管理的信用卡数目已达1.19亿张。　　随后9月，小赢科技登陆纽交所。成立于2014年3月的小赢科技，旗下包括P2P平台小赢网金、信用卡代偿平台小赢卡贷、互联网理财平台小赢理财等。根据奥纬咨询的报告，从贷款余额来看，2016年12月面世的小赢卡贷到2018年6月底，已经成为国内最大的信用卡代偿产品的提供方。　　即将打开海外资本市场大门的还有萨摩耶金服，其在9月29日披露了招股书。萨摩耶金服成立于2015年5月，主要产品为“省呗”，为用户提供信用卡管理、优惠用卡指引、信用卡跨行账单分期等互联网金融服务。　　快速增长的业绩　　密集登陆资本市场背后，是这些以信用卡代偿为主要业务的平台的快速增长的业绩。首先来看维信金科。招股书显示，维信金科信用卡余额代偿产品从2015年的1.78亿元增长到141.69亿元，占比从5.1%提高到57.7%；消费信贷产品从2015年的6355.5万元增长到2017年的78.6亿元，占比从1.8%增长到32%。而线上至线下信贷产品的贷款规模则不断缩小，从2015年93.1%的高位占比减少到了10.3%。　　财报数据显示，截至2018年6月30日，维信金科的总收入为人民币12.71亿元，同比增长15.5%，其中净利息收入10.56亿元，同比增长6.1%，贷款撮合服务费5720万元，同比增108.8%，经调整净利润9560万，同比增长6.6%。就贷款实现量而言，2018年上半年，信用卡余额代偿产品的贷款实现量达到61.36亿元，同比增长约20%，占到维信金科全部贷款实现量的63.7%，占比较去年同期增长了9.1个百分点。　　小赢科技招股书显示，2018年上半年小赢科技促成贷款量为人民币198.79亿元，2017年全年促成贷款量344亿元，2016年为189.96亿元。其中，2018年上半年，小赢卡贷促成贷款量为138.34亿元，已超过2017年全年的促成贷款量，在全部促成贷款中占比约70%。截至2018年6月，小赢卡贷累计放款额266.5亿元，在贷余额为131亿元。　　与此同时，小赢科技的营收和净利润也在快速增长，招股书显示，其营收从2016年的2.3亿元人民币增长到2017年的17.87亿元，2018年上半年营收便达到了18.48亿元。在净利润方面，也从2016年的亏损1.2亿，增长到2017年的盈利3.39亿元，而2018年上半年盈利已超过了2017年全年，达到4.43亿元。　　萨摩耶金服则在今年上半年扭亏为盈。招股书显示，萨摩耶金服的营业净收入从2016年的人民币5300万元增长至2017年的2.4亿元，涨幅达353.5%，2018年上半年，营业收入达到人民币2.3亿元，同比增176.8%。净亏损从2016年的9400万元人民币降至2017年的6700万元人民币，2018年上半年扭亏转盈，实现净利润2560万元人民币。　　就贷款实现量而言，萨摩耶金服2016、2017以及2018年上半年分别为27.67亿元、76.64亿元和67.16亿元，其中信用卡代偿产品的贷款实现量分别为27.49亿、57.26亿和28.28亿元。　　市场规模几何？　　今年下半年互金上市的风口转向，信用卡代偿平台走到了资本市场的聚光灯下，平台快速增长的业绩仿佛也让人们看到了一个潜力巨大的市场。　　艾瑞咨询在《中国信用卡代偿行业研究报告（2017）》（下称《报告》）中分析指出，按照银行信用卡生息资产规模估算，2017年信用卡代偿市场容量在2.71万亿元左右，并预计在未来三年间保持38.6%的年化复合增长率。从目前的市场发展情况来看，2017年信用卡代偿的贷后余额在870亿左右，对市场容量渗透率在3.2%左右，行业还处于能力建设阶段，整体发展空间巨大。　　迅猛增长的信用卡发卡量给信用卡代偿业务带来了足够的想象空间。上述艾瑞《报告》指出，2007~2016年，中国信用卡存量增长了5倍。而2012年到2016年，我国信用卡期末应偿还信贷余额由1.14万亿元人民币上升至4.06万亿元人民币，年均复合增长率达到37%；信用卡授信总额由3.49万亿元人民币上升至9.14万亿元，信用卡授信使用率由32.7%上升至44.5%，信用卡市场的蓬勃发展，为信用卡代偿的发展提供了有利条件。　　小赢科技的招股书描述了信用卡代偿产品借款人的典型形象。在2018年前6个月，小赢卡贷的借款人大多数是20多岁或者30岁出头，他们中有约90%的人拥有一万元以上的银行信用卡额度。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为，信用卡余额代偿客群定位十分精准，瞄准的是3亿信用卡持卡用户，具有很高的辨识度。相比其他场景，信用卡余额代偿业务在起步阶段获客成本相对低廉，为平台的高速增长奠定了基础。　　数据显示，国内信用卡发卡量、银行卡应偿信贷余额仍在增长。今年6月中国银行业协会发布的《中国银行卡产业发展蓝皮书（2018）》显示，截至2017年末，信用卡累计发卡量7.9亿张，当年新增发卡量1.6亿张，同比增长25.9%，信用卡累计活卡量5.8亿张，当年新增1.3亿张，同比增长29.7%。　　来自央行的统计数据显示，截至2018年第二季度末，银行卡授信总额（银行卡授信总额为信用卡和借贷合一卡的授信总额之和）为13.98万亿元，环比增长6.40%；银行卡应偿信贷余额为6.26万亿元，环比增长7.83%。银行卡卡均授信额度2.19万元，授信使用率44.76%。信用卡逾期半年未偿信贷总额756.67亿元，环比增长6.35%，占信用卡应偿信贷余额的1.21%，占比较上季度末下降0.02个百分点。　　随着信用卡持卡人数的上升，以及应偿贷款的余额增加，一定能够带来信用卡代偿业务的增长吗？对此，信用卡资深研究人士董铮表示，从信用卡发卡量来看，卡量在增长，授信额度在增加，应偿总额也在增加，对于代偿的需求可能会随之增加。不过，信用卡发卡量和代偿平台的增长并没有必然的联系。他强调，信用卡代偿只是小贷业务的一个细分场景，本质仍然是给用户发放一笔贷款，用户从欠银行的钱变成了欠小贷公司的钱。　　薛洪言表示，正常情况下，信用卡余额代偿解决的是持卡人的短期流动性问题，此时，业务模式是可持续的；而在特定情况下，信用卡余额代偿会成为持卡人化解不良风险的工具，以维持表面上的良好征信，此时，信用卡余额代偿业务便存在“接盘侠”的风险。　　薛洪言还指出，虽然信用卡余额代偿并不是完整意义上的以贷还贷，但应偿账单本质上也是银行贷款，在监管政策上始终存在不确定性；另一方面，信用卡余额代偿的市场需求中，相当大的市场蛋糕已经被发卡行的账单分期业务切走，账单分期业务未覆盖的客群，资质相对较差。左有监管政策的不确定性，右有银行信用卡账单分期的挤压，信用卡余额代偿未必是值得长期专注的生意。

没病却被安排住院，出院还给发“工资”.....这些医院咋回事？

为了让老百姓看得起病、住得起院，我国每年都在社会医疗保险中投入大量财政资金，仅2017年全国财政医疗卫生支出预算就超1.4万亿元。然而个别医保定点医院，却打起了套取医保资金的歪主意。来看央视记者在辽宁沈阳的调查。不做任何检查 病人便被安排住院早上9点20分，记者在沈阳市于洪区街头看到一些老年人，他们正在等车。车还没有来，已经聚集了七八个人。等车的大多是老年人，也有个别的中年人，他们告诉记者，在这等车大家是要一起去医院的。他们还告诉记者并不是谁都可以在这等车，需要领头的人同意才行。九点半，两辆面包车准时出现在了这里。十几分钟后，记者跟随这两辆面包车来到了一家叫做沈阳市于洪区济华医院的门口。老人们下车以后全部走进了这家医院。济华医院是沈阳市的一家一级医院，门口挂着医保定点医院的牌子。记者在这家医院门口观察，在随后的一小时里，又有三四辆类似的面包车拉着老人们来到了这家医院门口，约有三四十名老人走进了医院。记者随后跟着一位老年人走进了这家医院。门诊医生没有给这位老人做任何检查，就按照急性化脓性扁桃体炎，安排老人住了院。这让记者感到很奇怪。而另一位老人的诊断过程，就更加奇怪了。前台工作人员给院长打电话：“院长，方姨介绍来的，她已经住四次了，但是在咱们这没住过，行吗？”前台的工作人员跟院长通了电话之后，就把这位连自己上次因为什么病住院都忘记的患者诊断为“外科疾病”，并安排了住院。记者注意到，在为这些老人办理住院手续时，医生或者老人们会常常提起一个名叫方姨或老方的人。方姨负责为医院介绍老人来住院，在老人们来之前，她把老人的医保卡都收到一起，交给了医院。上午9点30分到10点左右，有七八位面包车送来的老人，在没有做任何检查的情况下，就被医院确诊成了各种疾病，安排住院。一位床头上写着“急性肾盂肾炎”的老人告诉记者，早上到医院签到后，他们就去逛集市了，买了些东西，就赶回病房来领取免费盒饭了。1000元医疗费用 970元医保被骗取下午4点，医院门口再次热闹了起来。老人们集合到了门口排队上车。方姨出现了。记者看到，方姨手里拿着一沓钱，好像正跟一个人核对数字。方姨还给了他一张卡片，看卡片外观应该是社保卡。还了社保卡之后，方姨从包里拿出了一沓钞票递给了他。什么检查治疗都没做，但这些老人们在济华医院却产生了医疗费用。从几张医保卡消费明细可以看出，他们的医疗费用已经被医院刷走了。一位知情人向记者讲述起了其中的猫腻：“好像是一千七八百块钱，一千多，不到两千块钱，就是为了骗医保，国家大额医保。”据知情人介绍，医院给他们办理了四天虚假的住院手续，出院时，每位老人都会被消费医疗费用上千元，以1000元为例，报销的970元医保部门会直接与医院结算，应由患者自付的30元，由医院垫付。这些老人最终通过中间人方姨拿到300元好处费。“病人”出院还能领“工资”在同样是医保定点医院的沈阳友好肾病医院，记者来到住院部，隔着玻璃看到几个老人正在病房里一起聚精会神地打扑克。而在医院大厅，当天出院的老人却在询问“在哪里可以领钱”。跟随去领钱的老人，记者来到了一家距离医院50米的棋牌社。这里不断有从医院过来的老人和穿白大卦的人员出入。一位白大褂上印有友好医院名字的工作人员给等候在这里的病人发钱，遇到带来新病人住院的，还宣传起了“积分”奖励。在棋牌社门口，记者看到一些老人从里面走了出来，他们一边走一边数着手中的百元钞票。

红黄蓝股价单日暴跌超50% 这几家A股公司也难以安睡

美股，红黄蓝单日暴跌超过50%。11月15日晚间，新华社受权发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。《意见》第24条对社会资本投资幼儿园有明确规定。具体见下文：社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布；当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核，实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更，须经所在区县教育部门审批，举办者变更须按规定办理核准登记手续，按法定程序履行资产交割。所属幼儿园出现安全、经营、管理、质量、财务、资产等方面问题时，举办者、实际控制人、负责幼儿园经营的管理机构应承担相应责任。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。红黄蓝的大跌正是受上述规定的影响。而A股标的公司也面临不确定性。相关研究人士认为，此次《意见》中民办幼儿园“可以分类、不能上市”的要求超出市场预期，预计此板块上市公司未来面临的政策形势不容乐观。 遏制过度逐利行为对红黄蓝造成冲击的则是这一要求——“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”中信建投相关研究人士就此认为，在政策层面，民办幼儿园已经明确未来可以登记成为营利性或者非营利性，但是此次意见禁止民办幼儿园上市或者被上市公司收购，这是远超市场预期的。但上述研究人士也表示，目前，对于上市公司通过自有资金（非股市融资）自建营利性民办幼儿园的行为并未做出规定。除红黄蓝外这些A股公司涉足学前教育红黄蓝官网显示，其前身成立于1998年，目前拥有近1300家亲子园和近500家高品质幼儿园，为0-6岁婴幼儿和家庭提供优质学前教育指导与服务。2017年9月27日，红黄蓝在美国纽约证券交易所挂牌上市。红黄蓝2018年半年报显示，其2018财年前6个月实现营收7620万美元，较去年同期的6430万美元增长18.5%；净利润为200万美元，同比下降62.26%。截至2018年6月30日，红黄蓝直营幼儿园在园人数为23526人，比上年同期的20463人增长了15%；加盟亲子中心和幼儿园的数量分别为1029家和216家。威创股份2018年半年报显示，公司旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园，从市场占有率上来说，公司是目前幼教行业内服务幼儿园数量最多的公司。威创股份于2015年进入幼教产业，先后并购红缨教育、金色摇篮、可儿教育和鼎奇教育，红缨教育和金色摇篮均拥有自主研发、具备自有知识产权的幼儿园课程体系。秀强股份2018年半年报称，其教育产业业务主要从事包括经营直营幼儿园实体、幼儿园运营管理服务输出、开发推广幼儿园线上平台“秀强家园”APP等业务。公司直接运营管理的早教中心及幼儿园近100所，在园幼儿近15000名。和晶科技则通过收购智慧树平台公司环宇万维部分股权，开展移动互联幼教互动云平台业务。群兴玩具今年7月公告称，拟设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金，用于收购40-50 家直营幼儿园。一家有相关业务的上市公司的相关人士表示，学前教育本次迎来重大政策变化，目前，公司正在抓紧研究政策，“现在还不好评说。”

一文揭开贾跃亭恒大决裂内幕 法律证据曝光

　　摘要：接下来，我们将讲述FF与恒大从牵手到交恶的故事。　　为了让Faraday&Future（下称“FF”）成为“第二个特斯拉”，2018年7月26日，FF创始人贾跃亭妥协了。　　他正式辞去在Smart King、FF，以及旗下所有子公司的董事职位，仅留任CEO，后将自己价值14.8亿美元的FF股份，转让到一位朋友名下。　　此前的7月18日，贾跃亭与恒大控制下的时颖有限公司等各方达成《修改补充协议》（《Amendment and Consent》）——　　恒大承诺提前支付5亿美元，用于推进样车FF91在2018年12月量产、2019年上市的计划，付款条件之一即贾跃亭“不再是FF控股公司的实际控制人”。　　贾跃亭的辞职和转股，均是在满足这一要求。　　恒大对此却不满意，他们的顾问律所Bake McKenzie提出三条意见，其中一条是援引广州市南沙区投资发展局的来函称：“贾跃亭这位失信被执行人依旧担任着FF的CEO，这给FF中国业务和南沙工厂项目带来极其负面的影响。因此，这会破坏政府机关对该项目的支持力度，建议股东方（恒大）调整他的CEO职位。”　　留任FF的CEO是贾跃亭的底线，他不允许恒大轻易击穿。但FF又亟需资金续命。贾跃亭等不及了，他决定逼宫恒大。　　2018年9月21日，Smart King召开电话董事会，7位董事全部出席，包括代表恒大的夏海钧和彭建军，以及贾跃亭提名的5位董事。　　这次董事会火花四溅，贾跃亭提名的董事表示，已经收到其他财团明确的投资意向。“在恒大既不付款，又不愿同意FF寻求外部融资的情况下”，该董事提议，表决“Smart King寻求一切替代（恒大）性融资”的动议。　　夏海钧和彭建军投出反对票，该动议依旧以5：2的多数通过，但这并不意味着Smart King即刻就能寻求外部融资。　　“Smart King在IPO之前，寻求任何外部的股权或债权融资，均需提前得到恒大的同意。”这是2017年12月30日，贾跃亭与恒大签署的《股东协议》（《Shareholders Agreement》）赋予恒大的“融资同意权”。　　Smart King董事会决定，10月3日向香港国际仲裁中心提出仲裁申请，通过仲裁打破恒大的融资限制，并最终解除与恒大的投资关系。　　腾讯新闻《棱镜》获取了Smart King救济救助程序的《仲裁决定书》（《Award Of Emergency Arbitrator》），全文由香港国际仲裁中心撰写，详细记录了针对这场纷争的关键证据和允许Smart King进行5亿美元限制融资的仲裁理由。　　而恒大投资FF《股东协议》、《收购协议》等一系列文件同样得以披露，这些文件规定了贾跃亭与恒大之间的核心投资条款。　　接下来，我们将讲述FF与恒大从牵手到交恶的故事。香港国际仲裁中心就Smart King的紧急救助申请下发的《仲裁决定书》封面　　致命的20亿融资　　2014年，贾跃亭在美国洛杉矶设立FF，注资5亿美元，用于开发和制造FF91。　　2017年，贾跃亭的乐视体系遭遇债务危机。　　当年11月在腾讯新闻《棱镜》独家对话时，贾跃亭介绍，“我在非上市体系股权、地产和上市公司体系股权，共约400亿的资产都在国内被冻结了，整个乐视的负债大约200多亿元，其中100多亿元由我承担连带担保责任。”　　乐视体系的债务危机发酵之际，贾跃亭滞留美国，给同样遭遇资金困境的FF寻求外部融资。　　同是在2017年11月，Season Smart（香港时颖公司，系恒大健康全资公司，下称“恒大”）同意在FF估值约44亿美元的基础上，投资FF共计20亿美元。　　这项投资设计成倒三角收购的形式，最终成立一家名叫Smart King的新公司，恒大持股45%，贾跃亭的FF Holding Ltd（下称“FF TOP”）持股33%，FF股权激励计划持有剩下22%的股份。　　Smart King100%全资持有一家名叫FF Global Holding Ltd（下称“FF Global ”），这家公司属于FF最终的运营实体。　　2017年12月30日，恒大与贾跃亭、Smart King（下称“三方”）正式签署《收购协议》和《股东协议》，用于设计上述公司架构和股东间的权利义务。　　2012年12月30日，贾跃亭作为FF Top的控股股东，在其与恒大签署的《收购协议》签名同意　　贾跃亭尽管是第二大股东，但得以在Smart King董事会中，提名五个来自FF TOP的董事，另外两个董事席位属于恒大的夏海钧和彭建军。　　不仅如此，贾跃亭还担任着Smart King和旗下实体公司FF Global的CEO，锁定任职时间达到15年之久。　　这意味着，贾跃亭不仅在Smart King董事会中拥有重大事项一票否决权，同时长期把控着FF的经营决策权。　　根据上述协议，恒大虽是Smart King的第一大股东，但其身份只是财务投资者，不得参与FF Global的日常经营管理。　　恒大对贾跃亭并非真的放心，作为支付20亿美元投资款的条件——　　第一，三方签署《股权质押协议》，质押内容包括FF TOP和FF香港旗下法法中国的绝大部分股权，恒大系质权人；　　第二，三方签署《资产抵押协议》，抵押内容包括FF位于洛杉矶的总部和FF位于汉福德的工厂，恒大系抵押权人；　　第三，三方签署《知识产权质押协议》，质押内容FF针对电动车开发制造的知识产权，恒大系质权人。　　腾讯新闻《棱镜》独家获悉，在与Smart King爆发仲裁冲突前后，恒大通过司法途径，已经完成对上述质押、抵押利益的资产保全，这使得贾跃亭名下的核心资产，处于冻结状态。　　恒大更进一步，在《股东协议》第8部分以及相应条款中，享有对FF未来资产运作的高度控制权，“包括但不限于寻求任何的外部股权或债权融资。”　　例如，《股东协议》有关保留权益的概览表二中规定，在正式IPO之前，Smart King或者FF Global的债权融资和股权融资（包括回购、赎回、转股、并股、拆股等多种方式），均需提前得到恒大的同意。　　截止2018年5月25日，恒大已经支付投资款8亿美元。　　按照贾跃亭的公开披露，其中两亿多美元用于FF中国业务以及南沙工厂项目的建设，另外约1亿美元用于支付供应商前期欠款，剩余4亿多美元用于FF91的量产交付和下一代开发。　　按照《收购协议》中的付款安排，恒大已经完成2018年的全部付款计划，剩余12亿美元分12期付款，2019年2月19日支付第一期1亿美元，此后每隔两个月支付1亿美元，最后一期将在2020年12月31日支付完毕。　　贾跃亭的转股与辞职　　2018年7月，FF Global预计，如想在2018年12月底前开启FF91的量产计划，该公司在2018年8月至2018年12月之间，仍有资金缺口约6.63亿美元。因此，时颖即被要求改变《收购协议》中的付款安排。　　这是冲突的肇始，也是潘多拉魔盒的开启时刻。　　7月18日，恒大与贾跃亭、Smart King再次签署《修改补充协议》（《Amendment and Consent》），恒大同意提前支付剩余12亿美元中的7亿，其中3亿美元将在2018年7月31日支付，2亿美元将在2018年10月31日支付，2亿美元将在2019年1月31日支付。《修改补充协议》改变了恒大原来的付款计划，其中5亿美元拟于2018年内提前支付　　与此相应，恒大不再甘于财务投资者的角色，要求获得FF中国的更大范围的控制权，包括将“FF中国”的公司名改成“恒大法拉第未来”，恒大一方出任FF中国的董事长和法定代表人等。　　除此之外，恒大提出，在控制权方面，贾跃亭要与FF中国之间保持一定距离。为达成这一目标，贾跃亭需要完成两个规定动作，首先是转股。　　因此，《修改补充协议》规定，贾跃亭需将自己持有的FF Peak Holding Ltd（下称“FF Peak”）中全部股权，一次性转到一个让恒大满意的第三人名下。　　之所以恒大如此要求，是因为FF Peak与FF中国之间存在控制权关系。　　FF Peak系贾跃亭注册在开曼群岛的FF上游控股公司，实际控股FF Top，FF Top再入股Smart King，Smart King继而实际控制着FF中国。　　“此次转股要在《修改补充协议》签署后30天内完成，而且贾跃亭需要提供证据，让恒大相信他不再是FF Peak的实际控制人（ultimate controling shareholder）。”《修改补充协议》中另外提到，此次转股还要考虑到相关政府机关和金融机构的要求。　　第二个规定动作即辞职，“贾跃亭需要辞去他在FF Peak 、FF Top、Smart king，以及FF Global等Smart king旗下每一个子公司中的董事和副董事长职务，”《修改补充协议》同时强调，贾跃亭依旧需要提供让恒大满意的“辞职”证据。　　2018年7月26日，即《修改补充协议》签署8天后，贾跃亭全部完成上述辞职要求。两天后，他将自己的FF Peak的全部股份，转让给一位朋友。　　香港国际仲裁中心在《仲裁决定书》中并未详细披露受让人的身份背景，仅提到此人是“贾跃亭的朋友（A friend of Mr Jia）”。《修改补充协议》中对贾跃亭转让股份的相关条款　　2018年8月6日，FF中国正式更名成“恒大法拉第未来”，恒大集团副总裁彭建军正式出任“恒大法拉第未来”的董事长和法定代表人。　　此时，恒大已经实际掌控着FF中国业务以及南沙工厂项目，而贾跃亭在FF当中保留的职位，仅剩Smart King和旗下实体公司FF Global的CEO。　　不过，2018年7月31日，恒大第一批3亿美元资金未能到账，情况有变。　　恒大拒绝付款三理由　　贾跃亭这边坐不住了。　　2018年8月21日，Smart King的顾问律所Sidley Austin LLP致信恒大的顾问律所Baker McKenzie称，贾跃亭等已经完成《修改补充协议》的要求，并已经发送相关证明文件，并提议讨论一下“恒大为何尚未付款”。　　三天后，Baker McKenzie回信称，贾跃亭的转股和辞职，尚未满足恒大以及相关政府机关和金融机构的要求。　　在这份Baker McKenzie的回信中，主要提到下述问题——　　第一，FF Peak的受让人的财务情况和资金来源均不清晰，这让恒大怀疑，贾跃亭的转股并未真正完成，他依旧是FF Peak的实际控制人；　　第二，就在8月21日，广州市南沙区来函表示，贾跃亭这位“失信被执行人”依旧担任着FF的CEO，这给FF中国业务和南沙工厂项目带来极其负面的影响。因此，这会破坏政府机关对该项目的支持力度。建议股东方（恒大）核实贾跃亭是否还在实际控制着FF中国的业务，并建议调整他的CEO职位。　　第三，FF中国的外汇账户依旧处于遭金融机构申请冻结状态，尽管恒大几经努力，试图解冻FF中国的外汇账户，但金融机构对贾跃亭和FF还是有着诸多质疑。《仲裁决定书》记录了恒大拒绝提前付款的三个理由　　此后，双方又有多次交涉，“恒大不仅一再拒绝履约和承担付款责任，反而多次以不同手段阻止公司对外融资，同时在9月份进一步要求FF签订多达9份的霸王协议，长达一百多页。其中包括随时可以触发向恒大廉价转让FF中国全部资产及全球高价值IP等无法接受的不平等条款。”贾跃亭在FF全员大会上说道。　　一位恒大人士对腾讯新闻《棱镜》回应，不存在霸王协议及廉价转让资产一说，“双方在9月商议彻底解决FF在全球面临的问题，恒大提出了一项可以解决中美两地资金需求的方案，并附加约束条款，一旦贾跃亭违约拒不还款，将按市场公允值对相关资产进行处理。”　　如前文所述，此时FF再次陷入财务危机。　　2018年9月21日，Smart King召开电话董事会“逼宫”恒大，7位董事全部出席，包括代表恒大的夏海钧和彭建军，以及贾跃亭提名的5位董事。　　贾跃亭提名的董事表示，FF已经收到其他财团明确的投资意向。“在恒大既不付款，又不愿同意FF寻求外部融资的情况下”，该董事提议，表决“Smart King寻求一切替代（恒大）性融资”的动议。　　夏海钧和彭建军对此投出反对票，该动议依旧以5：2的多数通过。　　Smart King董事会决定，10月3日向香港国际仲裁中心提出仲裁申请，诉请先通过紧急救助程序打破恒大的融资限制，继而再通过最终仲裁程序解除与恒大的投资关系。　　根据的《股东协议》约定恒大、贾跃亭、FF三方冲突解决条款，“参照中国香港法律，通过仲裁方式寻求临时性救济或冲突救济。”　　激辩仲裁听证会　　Smart King以申请人身份，将恒大和贾跃亭列成第一和第二被告。　　之所以贾跃亭成为被告，是因为Smart King在最终仲裁申请中希望解除2017年12月30日签署的《收购协议》、《股东协议》等一系列交易合同，而这些合同的相对方不仅有Smart King和恒大，还包括贾跃亭本人。　　2018年10月5日，香港国际仲裁中心任命一位法国籍仲裁专家Peter Thorp担任仲裁员，先行审理Smart King提出的紧急救助申请。　　Smart King紧急救助申请显示，禁止恒大使用“融资同意权”，允许Smart King寻求替代性融资7亿美元。与此同时，Smart King给出承诺“保护恒大的投资利益”，不会在融资时稀释恒大股份，确保FF的整体估值不低于此前的44亿美元。　　贾跃亭书面回应仲裁员，“我同意Smart King的申请，愿意遵守仲裁员下达的任何决定，包括但不限于保护恒大股份不被稀释的一切举措。”　　10月18日上午，三方齐聚香港国际仲裁中心，就Smart King的紧急救助申请，仲裁员Peter Thorp主持召开口头听证会。　　此次听证会上，恒大再次援引顾问律所Baker McKenzie（该律所共计派出8位律师出席听证会）提出的三个理由，证明贾跃亭并未满足《修改补充协议》中的付款条件，“Smart King的紧急救助申请缺少法律和事实上的依据，任何对紧急救助的支持都有损我们的利益。”　　就贾跃亭转股问题，恒大率先发难，“贾跃亭股权受让人的财务情况和资金来源不明，我们怀疑他并未真正放弃自己的股东权益，依旧是FF Peak的实际控制人。”　　Smart King申辩道，贾跃亭持有的FF Peak价值14.8亿美元，“没有一个机构能在30天内拿出这么多钱，更别说贾跃亭股份受让人了。”　　FF负责资本运作的副总裁王佳伟，在出席听证会时透露，恒大法拉第未来的代表（包括恒大副总裁彭建军等三人）对其口头表示，贾跃亭只要将股份让给一个外国人代持即可，他可以保留这些股份的经济权益。　　另外一份证据是王佳玮、Smart King律师顾问、恒大律师顾问之间的往来邮件，发送时间是8月25日、26日（当日贾跃亭完成转股）。　　邮件显示，王佳玮发送完股份受让人的护照和住址等证明转股完成的文件，询问恒大律师顾问，“是否还需要其他的文件？”恒大顾问律师彼时回复道：“这些文件已经够了。”　　恒大否认了王佳玮的说法，“我们要求贾跃亭转让股份，是希望他不再是FF Peak的实际控制人。这意味着，他不仅不能是FF Peak法律意义上的股东，还必须放弃他作为股东的实际权利。”　　仲裁员Peter Thorp对此争议的个人看法是，“按照恒大律师的要求来看，贾跃亭的转股证件文件是充分的。而且恒大律师此前让Smart King相信，这些文件已经够了。”　　此外，在贾跃亭辞去Smart King和FF相关公司所有董事和副董事长之后，恒大仍不满意，“他有可能作为“影子董事”或“事实董事”，也就是幕后的实际控制人。”　　“实际控制人在中英文中的涵义稍有不同，中文的字面意思可能是实际上的控制人，英文的字面意思则是终极大股东。《修改补充协议》中关于实际控制人的条款，是否意味着贾跃亭需要放弃其持有股权的法律拥有权和实际拥有权。我认为在现有语境下，这尚不明确。”针对恒大对贾跃亭可能是“影子董事”或“事实董事”的指控，仲裁员Peter Thorp点评道，这只是一种可能性，“如果恒大想在此后的最终仲裁程序中说服仲裁庭，则需要承担相应举证责任。”　　在听证会上，恒大再次援引广州南沙区针对贾跃亭“失信被执行人”的函件。　　仲裁员对此保留意见，他只是推测道，“在最终仲裁程序中，仲裁庭有理由相信，恒大过于依赖政府机关的意见，导致在判断贾跃亭提供的相关证据（辞职和转股）时不够谨慎。毕竟，贾跃亭客观上满足了恒大的要求。”　　仲裁员在一次小结中表示，尽管他“不能也不应该”对最终仲裁走向做出预判，但他相信，Smart King有机会在此后的程序中说服仲裁庭，贾跃亭的转股和辞职已经达到恒大规定于《修改补充协议》中的要求。　　贾跃亭与FF还在挣扎　　《仲裁决定书》注明，考虑到Smart King在最终仲裁结论出台前保持现状等因素，仲裁员就Smart King的紧急救助给出生效仲裁——　　Smart King在目前的资金状况下濒临破产，为保护恒大等所有股东的共同利益，允许Smart King进行有严格条件的融资，其中新股融资的估值不得低于恒大投后估值，恒大享有新股的优先购买权。　　紧急仲裁员综合各方意见，将Smart King的对外融资金额，由原来申请的7亿美元，调整至不超过5亿美元。《仲裁决定书》在最后详述了此次紧急救助的生效裁定　　FF Global（Smart King全资持有的实体公司）的资金危机已经迫在眉睫。　　该公司财务副总裁Michael Agosta提交给香港国际仲裁中心的证言显示，截止2018年9月26日，FF Global的账户上仅剩1810万美元，但每两周的全员工资支出达到790万美元，每个月针对供应商的付款需要4000万美元。　　截止2018年11月初，FF Global针对供应商的欠款累计8000万美元。　　此前FF Global共计员工1407人，而自10月下旬，该公司将员工裁至600人，人均年薪由原来的十多万降至加州最低的5万美元。即便只是给员工发工资，FF Global的账面资金最多支撑7个月。　　腾讯新闻《棱镜》自知情人士处获悉，FF Global计划在2018年12月底前，通过债权融资的方式募集资金5000万到1亿美元，换取下一轮股权融资到位前的存活时间。　　“FF累计投入20亿美元，目前净资产5亿美元，新的投资人再提供五六亿美元，就可以实现FF91的顺利量产。”在11月3日的FF全员大会上，贾跃亭如是说。　　该公司原计划在2018年12月底量产FF91样车，2019年内正式对外发售。“我们有机会继特斯拉之后，成为高端电动车市场的第二。现在来看，假设马上获得融资，勉强有希望在2019年第三季度实现量产。”财务副总裁Michael Agosta表示。　　然而，不管是债权融资，还是股权融资，贾跃亭和Smart King恐怕都很难绕过恒大。　　腾讯新闻《棱镜》独家获悉，在紧急仲裁进行期间，恒大依据此前签署的一系列《股权质押协议》、《资产抵押协议》、《知识产权质押协议》，完成了对FF旗下净资产的司法保全。　　这意味着，FF价值5亿美元的净资产，难以作为法律意义上的有效标的，获得债权或股权融资。　　正因如此，2018年10月18日听证会前，Smart King临时提出申请，请求解除恒大的上述资产抵押权，该请求被仲裁员Peter Thorp拒绝，“这不属于此次此次仲裁的事项，你们可以提起一项新的紧急救助请求。”　　此后，2018年11月12日，Smart King再次向香港国际仲裁中心提出紧急申请，要求剥夺恒大的上述资产抵押权，该申请尚未得出仲裁结论。　　而根据香港《仲裁条例》中规定，香港国际仲裁中心的生效裁定需通过法院确认后，方可强制执行。这意味着，Smart King若想申请绕开恒大的资产抵押、保全等，另一个途径即通过法院申请强制执行。　　2018年11月8月，Smart King向位于FF总部的美国加州法院提起诉讼，申请强制执行10月25日下发的《仲裁决定书》，并希望加州法院“下发其他或者进一步有助于Smart King的救助判决。”　　恒大不愿示弱，该公司11月12日发布公告，已经在开曼法院提起诉讼，要求Smart King提供所有财务资料及相关文件。　　“贾跃亭和Smart King强行赶走恒大委派的出纳员、强行阻止恒大财务人员进场进行财务审查，造成恒大无法知悉合资公司的财务状况。按照《股东协议》，恒大有权进行财务审查并向合资公司委派出纳员，同时约定如果出纳员七天不签字即视为同意付款。”恒大公告如是写道。　　包括上述诉讼，以及正在香港国际仲裁中心的最终仲裁程序，都在等待终局，贾跃亭与FF还在资金荒漠中等待救援。

“西凤酒”麻烦不断，IPO前夕谁在痛饮资本盛宴？

　　摘要：尽管多家明星企业加持，再加上“四大名酒”的光环，西凤酒IPO之路看起来前途一片光明。然而，西凤酒的“高管违规”和“商标纠纷”问题，依然为这次上市平添了很多不确定因素。　　作为四大名酒中唯一没有上市的品牌，西凤酒一直像是一位令资本市场艳羡的美女，惹得众多资本大佬竞折腰。如今，这位深闺美女还未步入资本市场，却因一款60度“国典凤香”西凤酒中塑化剂成分超标，成为舆论的焦点。　　根据上海国际酒业交易中心官网11月7日公布的检验报告，2012年发行的珍藏版“国典凤香”西凤酒，检测样品两项塑化指标严重超标（接近3-4倍）。　　在舆论持续发酵数日之后，西凤集团发布公告称，“2012年生产那批酒的周转容器含有塑料成分，生产那批酒的设备已于2013年彻底淘汰。”　　无论真相如何，此次塑化剂超标问题都将是对西凤酒IPO之路上的一次警醒，也让各路资本大佬认识到这个“美女”的风险。　　埋伏7年，泛海、联想是收获还是陪跑？　　西凤酒出自陕西凤翔县，古称雍州，酿酒历史悠久。宋嘉佑七年，苏东坡任凤翔府判官时，更是写下“花开美酒唱不醉，来看南山冷翠微”的名句，令西凤酒扬名天下。　　西凤酒IPO在即，资本盛宴上又有哪些大佬在陪伴痛饮？　　《招股书》显示，西凤酒的股东中囊括了光大金控、远东控股、中融人寿保险等诸多知名集团；并且，通过绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）（下称：绵阳基金）这个平台，泛海控股（000046.SZ）、邮储银行（1658.HK）、伊利股份（600887.SH）、中信证券（600030.SH）等多家上市公司也坐到了西凤酒上市盛宴的餐桌上。　　（来源：2018年最新披露的招股说明书）　　不过，野马财经（微信公众号：ymcj8686）注意到，西凤酒的引入战略投资者之路也并非一帆风顺。　　2010年3月，西凤酒进行首次增资扩股。当时，西凤酒拟增资10亿元左右，扩股1.7亿股。只是，这一举措，却遭到了二股东深圳盈信投资股份有限公司（简称：“深圳盈信”）的反对。　　彼时，深圳盈信已经分别向西凤酒、宝鸡市国资委发出律师函，并且一纸诉状告上了法院，以阻止此次增资行为。《经济观察报》2010年报道曾披露，深圳盈信在起诉书中称，西凤酒“破坏规则”。其中，包括增资扩股方案未召开董事会、股东大会讨论通过，定价未提供审计资料、过程未说明等。　　最终，因二股东的反对，此次增资扩股没有了下文。　　值得注意的是，2010年6月，距离二股东反对的3个月后，西凤酒再度发起增资。而绵阳基金正是在此时入局，认购6000万股，占新增股份的比例为35.66%，成为第一大战略投资者。而截至目前，绵阳基金股份占比为15%，位列第二大股东席位。　　提及绵阳基金，其在产业投资领域可谓大名鼎鼎，正如前文所述，其背后的股东，包括泛海控股、联想控股等一批知名企业和大佬。该基金出手不凡，一度位列华电重工（601226.SH）、快乐购（300413.SZ）的第二大股东，并同时参股红星美凯龙（1528.HK）、百隆东方（601339.SH）、陕西煤业（601225.SH）等上市公司。　　更有意思的是，绵阳基金还投资了另一家酒企业会稽山（601579.SH），以及药企九芝堂（000989.SZ），真正做到了“喝酒吃药”。　　营业收入略显疲态　　野马财经注意到，作为中国“四大名酒”中唯一没有上市的酒企，身居末位的“西凤酒”盈利能力与已上市的大部分白酒企业有明显差距。　　招股说明书显示，2014-2017年，西凤酒分别实现营业收入33.21亿元、28.03亿元、28.67亿元和31.70亿元，归属于母公司所有者的净利润分别达到1.56亿元、1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。　　根据上述业绩状况，2016年西凤酒营业收入仅同期小幅上升2.3%，对比2014年的33.21亿元同比下滑13.67%。即使到2017年营收回升至31.7亿元，也没达到2014年的营收水平。至于净利润更是落到与其在名气上相差甚远的水井坊（600779.SH）的水平。　　那这业绩下滑的原因是什么？　　白酒营销专家肖竹青告诉野马财经（微信公号：ymcj8686）：“对比前后两届管理层的经营模式，以前的思路比较清晰，现在更像是“推倒重来”，战略摇摆，缺乏对白酒行业的深刻认识、资源和人脉。西凤酒曾经要打造中国的西凤酒，现在已经退回陕西了。”　　肖竹青个人更推崇西凤酒曾经的管理层。据他介绍，西凤酒曾有一白酒老将徐可强，此人历任过五粮液、酒鬼酒总经理的职位。徐出任西凤酒总经理时，西凤酒的策略是产品走出去，人才走进来，要打造中国的西凤酒。　　资料显示，肖竹青提及的徐可强在白酒圈内确实有些名气，与贵州茅台董事长季克良、五粮液董事长王国春并称为白酒业"三个火枪手"。　　曾涉高管违规，商标纠纷也缠身　　尽管多家明星企业加持，再加上“四大名酒”的光环，西凤酒IPO之路看起来前途一片光明。然而，西凤酒的“高管违规”和“商标纠纷”问题，依然为这次上市平添了很多不确定因素。　　事实上，《首次公开发行股票并上市管理办法》明确规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员不能发生重大变更，且因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查的也不能出任董监高职位。　　野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，近年来，西凤酒原董事张锁祥、副总经理高波因涉嫌受贿而锒铛入狱后，西凤酒曾有多位董监高也相继离职。　　不过《招股书》显示，西凤酒称公司董事、高管人员近三年的变化主要系公司原有管理层少数人员因个人工作原因辞职，公司进行正常职位调整、完善公司治理结构而发生的，符合上市规则之需要。不会对公司本次发行上市构成实质性障碍。　　除了上述与高管相关的风险，西凤酒还存在商标隐忧。　　野马财经了解到，西凤酒旗下的银凤酒、两凤酒、成都百年香坊酒厂曾经存在商标纠纷问题。而在2013年，还发生了西凤酒商标在香港被抢注的事件。　　2016年12月，西凤酒曾经以商标侵权、不正当竞争为由将陕西两凤酒业股份有限公司（简称”两凤酒业“）、成都百年香坊酒厂先后告上陕西省延安市中级人民法院和陕西省高级人民法院。　　2017年5月8日，陕西省高级人民法院判决结果显示，两凤酒业公司未侵害西凤酒公司的商标专用权，也不构成不正当竞争，行为无事实依据。随后西风酒公司向法院提起上诉，几经周折，案件最终于今年8月6日尘埃落定。　　根据陕西省高级人民法院终审判决结果，法院认定两凤酒业公司的行为构成侵权，要求两凤酒业公司立即停止生产侵权商品，并赔偿西凤酒公司15万元以及案件审理费3300元。　　一位在西凤酒工作过的前员工告诉野马财经，西凤酒不止和两凤酒有商标纠纷，只是很多官司通过和解方式解决了。　　肖竹青也表示，这些事情都体现了西凤酒知识产权保护意识的薄弱和能力不足。　　对于上述商标纠纷对于公司的影响，野马财经与西凤酒取得了联系，不过截至发稿，尚未得到回复。　　北京知识产权顾问曹亮对野马财经表示，商标纠纷是一场系统战，要消耗当事各方大量的时间、精力与资源。而且，一些潜藏的市场风险还会显现，导致企业经营陷入不确定性之中，比如市场信心受挫，品牌资产流失等。　　如此说来，作为四大名酒之一的西凤酒，IPO前路几何，还未可知。　　东湖柳，西凤酒。香十里，醉三家。烧坊遍地，知味停车，闻香下马。

“千锁大战”洗牌开始

　　从传统锁具企业、家电厂商到互联网创业企业，发展迅猛的智能门锁行业，如今已经成为今年双11销售增长的生力军。　　天猫双11公布的一组预售数字显示：均价2500元左右的智能门锁共预定出近6万套。而京东方面，双11期间智能门锁销量大盘同比增长了454%。　　作为家庭的重要“入口”，智能门锁行业正成为新的风口。　　新的风口渐成　　来自企业的双11战报也很好的反应了这个行业今年的火爆。　　成立于2014年的云丁科技，旗下有鹿客和云丁两大品牌。其中鹿客主打家用市场，目前有智能门锁、智能猫眼等产品。刚刚过去的双11狂欢节期间，鹿客以全渠道销售额超1.83亿元、总销量超12万台的表现，刷新了历年智能门锁行业双11的销售纪录。　　“今年双11，不论是我们公司的销量，还是从整个行业的销量来说，都超出我们的预期。”云丁科技创始人兼家用业务负责人张东胜接受凤凰网科技采访时表示。这家公司原本的销售额预期是1.4亿元左右，双11期间，鹿客在小米有品上推出的互联网品牌OJJ智能门锁X1销售额也超过了1260万元。　　据他透露，整个智能门锁行业全年的增长，对比去年大约有100%的增长。　　曾经手机界牛人、前酷派CEO刘江峰的最新创业项目就是从智能门锁开始的。数据显示，中国有4亿家庭，但智能门锁的渗透率却不足5%，而欧美国家的渗透率已超过50%，日韩超过70%。　　正是因为看到了国内智能门锁市场具有巨大的升级空间，刘江峰选择了从这个行业切入智能家居市场。　　在今年4月份锤子坚果3新品发布会上，优点科技以“锤子朋友”的身份亮相了旗下第一款智能锁E1。在10月底，优点推出了今年的压轴新品——优点M2全自动推拉锁。　　截止11月11日上午十时众筹结束，优点M2共筹集一千一百多万元，成为小米有品平台无可争议的智能锁王牌。优点M2众筹价位1799元起，也就是说最终卖出了6000多把。　　“这个实际上也是超出预期了，当初是想五千把就已经很好了。”刘江峰说。从他们分析的双11数据来看，目前1500-2000元的智能门锁产品比较受消费者喜欢的价位。　　在刘江峰看来，今年最重要的一个消费趋势是，整个智能门锁如今正从一个五金品类向3C家用品类进行转化。　　“很多原来说了半天要买智能锁的人，没有动力去换。现在他有这个动力了。”刘江峰说。这是因为智能门锁正如同电视、冰箱一样，朝着一个家庭必备的家电产品转化。　　这个行业今年究竟有多热？资本的大量融入是最好的说明。　　今年3月，德施曼获过亿元A轮融资，曼申云获数千万元Pre-A轮融资；5月，优点科技完成1.4亿元A轮融资；7月，云丁科技完成2.7亿元C+轮融资；11月，德施曼再获过亿元B轮融资；11月，果加智能完成1.5亿元C轮融资。　　行业洗牌开始　　从过往的历史规律来看，一个行业成为新的风口后，往往也是阶段性洗牌的开始。　　据全国锁具行业信息中心数据显示，截止至2018年6月底，我国智能门锁品牌已经超过3500家，生产企业超过1500家。　　传统家电领域，三星、海尔、美的等品牌的智能门锁产品早已是琳琅满目。海康威视、大华股份则是安防巨头杀入智能门锁领域的代表。在今年10月份的安博会上，这两家公司均展示了自家的新品智能门锁。　　传统门锁企业则是以德施曼、凯迪仕等为代表，凭借在硬件和供应链多年的积累，目前也已经转向智能门锁领域。互联网领域，阿里、小米、联想也已切入这个市场，对这些公司来说，这是未来IoT布局的重要入口之一。　　“竞争已经白热化了。”张东胜说。在他看来，国内智能门锁行业如同2016年之前的手机行业，从企业竞争的战略角度来说，如今已经进入“千锁大战”的白热化竞争格局。　　“传统品牌现在都比较难过，像我们新进来的品牌也比较多，抢单比较多。实际上这种竞争压力还是蛮大的。”刘江峰说。在他看来，今明两年会是智能门锁行业将迎来阶段性洗牌。　　张东胜对此也有同感。他表示在今年双11之前，智能门锁企业都在混战，双11之后，第一梯队、第二梯队包括后面的第三梯队已经非常明确了。此前云丁科技创始人兼CEO陈彬也曾表示，智能门锁家用市场预计到2019年年底会产生一大波洗牌，剩下5-10个核心玩家。　　在所谓的“千锁大战”竞争格局中，张东胜认为真正有自己完整产品设计、研发设计、生产、服务能力的厂商，不会超过10家。绝大部分的厂商只是从代工厂处购买产品，然后贴上自家品牌的Logo。　　据他介绍，鹿客一款智能门锁产品从研发到落地，差不多需要2年的时间。一般的厂商并不具备这种能力，同时也没有时间和精力来研发这样的产品。“那他就需要去用外边的研发资源或者生产资源，直接贴牌。”张东胜说。　　这个行业现象，刘江峰也深有感触：“现在所有的大牌几乎都是贴牌。像海尔、美的、中兴、联想等全贴牌，都不是认真做产品。”　　在刘江峰看来，行业洗牌的来临，对于中小品牌厂商来说，也是个吸引消费者的新机会。　　共同做大蛋糕　　作为主打安全的互联网公司，360也早已进入这个市场。　　借着双11的契机，360推出了一款新品智能门锁M1，售价699元（安装费需另付300元），号称打破行业价格底线。　　双11期间，360智能硬件“大家庭”开场12小时销售额突破1.8亿元。其中，定价699元的360智能门锁M1“双11”销量突破了9000台。　　360智能业务市场部负责人舒坦表示：“我们推出699元的智能门锁，一方面是想把市场做大，同时也希望有更多的消费者体验到最新的科技产品。”　　作为新进场的玩家，360希望从价格入手，去快速抢占市场。舒坦称，这从另一方面也说明了智能门锁这个市场比较暴利，360希望能把智能门锁回归到正常合理的价格区间。　　竞争激烈且高度分散的行业，往往伴随着价格战。　　“洗牌肯定就面临着价格的洗牌，但这里面并不是说价格低的就能活下来，而是低价会把有些渠道和产品不适配的厂家给洗掉，”刘江峰说。　　虽然率先把智能门锁的价格做到了千元以内，但舒坦认为明年的价格战不会特别的激烈，行业更多的会围绕“安全”进行技术洗牌。　　同时，360在产品调研时也发现，整个智能门锁行业的安全技术实力还是相对薄弱，所以推出智能门锁业务也是希望推进行业的技术革新。　　在张东胜看来，局部的价格战随时都可能发生，但这只是暂时的。在果加CEO段方华认为，智能门锁是耐耗品，关系到家庭安全，这决定了其不会是价格驱动，关键还是在提供高质量的产品和服务。　　“大家现在还是在享受行业高速增长的红利，智能门锁行业还是一个蓝海期。”张东胜说。这听起来似乎有些矛盾，但仔细想想也不难理解。　　整个智能门锁行业，市场空间正在逐年倍增。虽然企业间竞争日趋白热化，但大家并没有互相抢蛋糕，而是在一起做大蛋糕。如今比拼的是，谁能更快的进入第一梯队，这才关乎着未来的市场竞争格局。

新基金公司生存遭挑战 一亿元资本金不够“烧”三年？

　　在资本寒冬与不断攀升的成本压力双重夹击下，一些近年来成立的新基金公司开始遭遇生存考验。一家今年成立的新基金公司的总经理透露，原本以为1亿元注册资本金能够支撑三年，但随着各项成本的攀升，个别新公司已经急需补充资本金。事实上，随着行业马太效应凸显，新基金公司往往是“夹缝”中求生存，需要节约各种开支来应对“熊市”的煎熬。　　资本金消耗猛升　　越来越多的新基金公司高管判断，1亿元的资本金或难以支撑一家新公司三年的运转。　　沪上一家基金公司董事长估算，目前一家新公司一年的运营成本中位数在5000万元左右。上述董事长算了一笔账，目前公司有近70位员工，投研团队近30人，这样的人员配置在新基金公司算是“高配”，一年下来各项成本大致在7000万元以上。　　上述公司虽然从业内挖了几位优秀的基金经理，但在低迷的市场环境下，新基金发行也是相当艰难，往往首募规模能到两三亿元，但打开申赎后，规模则会出现大幅缩水。上述基金公司董事长预计，要想实现盈亏平衡，需要至少管理100亿元左右的规模，这对于新基金公司而言是一个不小的挑战。　　另一家基金公司的总经理透露，早在三年前就决定将公司的注册资本定位于2亿元。在其看来，金融行业是一个周期性行业，很难在短期内实现盈利，随着社会成本的不断上升，1亿元的资本金或难以支撑公司三年的运转。　　事实证明，当下，不少新基金公司不得不寻求增资。上述基金公司总经理透露，接下来就会看到有新基金公司着手进行增资。　　事实上，今年6月份，弘毅远方基金公告了增加注册资本，该公司股东弘毅投资(北京)有限公司增加出资7000万元。增资完成后，公司注册资本由1亿元增至1.7亿元。这家公司去年底获得公募牌照，今年1月31日正式成立。今年3月份，先锋基金公告称，将公司的注册资本由1亿元增至1.5亿元。据悉，这家公司成立也才2年多时间。　　节约成本度寒冬　　资本寒冬之下，新基金发行艰难，加之行业“马太效应”凸显，小公司的创业之路走得十分艰难。多家新基金公司人士表示，在行业低迷期，需要节约各种开支来应对熊市的煎熬。　　沪上一家新公司的董事长坦言，为了节约成本，作为公司董事长，甚至没有设立独立的办公室。据悉，该公司的员工也是一个人干两个半人的活，就连公司的出纳也是司机兼任。另一个考量是沟通效率。在其看来，扁平化的治理结构将使得决策更加灵活、高效，这是新公司的一大优势。　　另一家今年成立的新基金公司总经理表示，员工要有吃苦的准备，一个人要能干两个人的活。据悉，该公司投研人员每天8点到公司开晨会，中午在会议室吃盒饭讨论对行业的看法，晚上还会继续加班。　　在业内一位基金分析师看来，未来基金行业会进入真正的洗牌阶段，如果一家基金公司在资本金耗光后依然找不到立足点，同时难以获得股东的继续支持，则可能出现被淘汰的局面，预计未来相关公司的股权转让也会增加。

诸暨帮做局长城影视:高买低卖亏损影视城 谁获利？

距离浙江省省会杭州市90公里的诸暨市，是长城影视（002071.SZ）实际控制人赵锐勇的故乡。在这个城市的东三环上，坐落着赵锐勇亲手打造的“诸暨长城国际影视创意园”（下称“诸暨影视城”），它曾被定义为“国内首家集影视、动漫、网游等多元融合的综合影视城”。“之前我们本地人凭身份证不收门票人气还旺一点。收门票之后，很少人去了。外地人也少，今天那里面也没什么游客吧？”在诸暨影视城门口，一本地司机如是说。他似乎对网易清流工作室从外地专程前往参观显得很惊讶。在至少3个诸暨当地人口中，诸暨影视城一直不温不火。而在网易清流工作室的实地走访中，诸暨影视城亦稍显凋敝。今年9月，长城影视宣布将以不超过3亿元的价格出售这座影视城100%股权。但在2015年6月，长城影视才以3.35亿元的价格从控股股东长城集团及其他股东手中购得该影视城。注入上市公司时，已于2013年10月开始试运营的诸暨影视城业绩便差强人意。2014年亏损395万元。长城影视当初为何会选择从控股股东手中斥资3亿余元收购则一尚未盈利的影视城，而后又欲将其折价出售？一买一卖间，谁亏损而谁获益？诸暨影视城，是长城影视实景娱乐板块扩张的第一步；为了联动长城影视IP效益，为影视城输送客源，长城影视还从两只基金手中收购了9家旅行社51%股权，并在山东、四川等地先后设立实景娱乐相关基地公司。在频繁的对外收购中，网易清流工作室发现，有交易方或与长城影视控股股东长城集团存在一定的联系。影视城的亏本收购仅从现场观察的内部设施来看，2013年10月开始试运营的诸暨影视城，如今已经显得破败不堪。比如位于影视城右边的动漫城堡，所有建筑外部油漆均出现脱落，里面堆满垃圾。动漫城堡前方的鸳鸯楼、右前方的村落建筑、毛泽东韶山旧居等也稍显残破，再往里前行，游艺乐园亦停止运营。整个影视城随处可见木材垃圾，尚未完全开发好的土地和发霉的墙壁。“没什么人来这，都要卖出去了，很惨淡。”在影视城内一摄制组的员工告诉网易清流工作室。如其所言，十一月初一个工作日下午，在网易清流工作室的走访中，该园区游客寥寥无几，仅有一辆旅行团客车停放在停车场。“周末人也不多。”上述员工表示。这个看似未能良好维护的影视城，拥有者为上市公司长城影视旗下全资子公司“诸暨长城国际影视创意园有限公司”（下称“诸暨创意园”）。诸暨创意园由长城影视控股股东长城集团，和三家诸暨企业（浙江富润（600070.SZ）、太子龙控股和上峰控股）出资成立。2015年5月，长城影视宣布全资收购该公司。按照资产基础法，收购当时经审计净资产账面价值为2.1亿元的诸暨创意园，收购价格为3.35亿元。在收购书中，长城影视称诸暨影视城处于试运营状态。而根据诸暨本地媒体报道，2013年10月，诸暨影视城便已经开始试运营，门票定价80元。仅从当时收购书披露数据来看，在14个月的试运营期内，诸暨影视城的业绩并不理想。2013年至2014年，诸暨创意园营业收入分别为11.57万元和236.67万元，净利润分别亏损83.56万元和395.24万元。不过当时长城影视依然乐观预计，基于诸暨创意园管理层对诸暨创意园的未来规划，以及上市公司对于影视媒体资源的整合能力，诸暨创意园拥有良好的业绩前景”。但诸暨长城影视的发展未能如公告所预计。比当地人的表述更为直观的印证是，2018年9月，长城影视宣布将诸暨创意园100%股权以暂定不超过3亿元的价格出售给第三方。根据披露数据，2017年和2018年上半年，诸暨创意园营业收入分别为1937万元、174万元，净利润234万元、-331万元。截止2018年6月30日，资产总额为2.89亿元。也就是说，长城影视将折价超过3500万元卖出这个收购不满4年的影视城。而比起上市公司的折价转让，凭借诸暨影视城注入长城影视，诸暨创意园的原始股东则得以获得投资收益退出。根据浙江富润当时公告，浙江富润本持有诸暨创意园19%股权，投资成本为2850万元，股权转让后公司预计可获得3515万元的投资收益。上峰控股为上峰水泥（000672.SZ）控股股东，亦为诸暨当地知名企业。太子龙控股则属于长城影视第三大股东王培火实际控制。从公开信息来看，这三家诸暨企业曾多次跟长城集团或旗下公司合作。其中，浙江富润董事长赵林中、上峰控股俞锋还担任长城集团旗下上市公司长城动漫（000835.SZ）董事。若按照浙江富润持股诸暨创意园19%股权（投资成本为2850万元），转让价格为6365万元计算，持有诸暨创意园51%股权的长城影视、15%股权的太子龙控股和15%股权的上峰控股或分别获得投资收益：9435万元、2775万元和2775万元。不过，网易清流工作室未能获知长城集团、太子龙控股和上峰控股在这次收购中的实际投资收益。以诸暨影视城为蓝本，2017年年底，长城影视又先后以1.58亿价格长城集团手中收购淄博新齐长城影视城83.34%股权；与长城影视、其关联公司合资成立宜宾长城神话世界影视基地、金寨长城红色教育基地。赵锐勇的野心显然不至于此。事实上，自诸暨影视城成立后，长城集团在安徽滁州、甘肃武威、甘肃敦煌、河北石家庄、云南西双版纳、新疆乌苏等地与当地政府达成合作协议，并设立了相关实景娱乐基地公司。其中2015年6月，位于安徽滁州的动漫创意园得以成功注入同样由赵锐勇实际控制的长城动漫。而此外，大部分尚处于规划建设中。控股股东旗下的交易方？诸暨影视城注入上市公司后，标志着长城影视实景娱乐业务板块的正式开展。为了落实影视基地的旅游延伸服务，2017年5月27日长城影视公告称，将从杭州文韬股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“文韬基金”)和杭州武略股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“武略基金”)收购包括南京凤凰假期在内9家国内旅行社的51%股权，总作价2.16亿元。网易清流工作室调查发现，此次长城影视的交易方——文韬基金和武略基金，或与长城影视控股股东长城集团存在关联。文韬基金和武略基金均成立于2015年7月15日，即长城影视宣布收购诸暨影视城2个月后。这两只基金分别各由5家注册于杭州的基金公司出资设立，股权穿透后，这十家基金背后为数十个自然人股东和数个法人股东。在这些股东中包括长城影视第二大股东江苏宏宝集团，第三大股东王培火，与长城影视实际控制人赵锐勇关系交好的诸暨当地企业祥生集团、上峰控股和浙江富润董事长赵林中等。历史股东中则出现了多名长城影视高管人员，包括长城影视董事长赵锐钧，其曾通过鹏涛基金间接持有文韬基金股权。不过，在长城影视宣布从文韬基金和武略基金手中收购9家旅行社股权的前9天，包括赵锐钧在内的3名长城影视高管退出股东层面，不再间接持有文韬基金股权。根据武略基金间接股东、浙江富润董事长赵林中微博表示，文韬基金和武略基金属于长城集团旗下。2016年9月25日，赵林中发布微博称，“下午参加长城集团旗下文韬、武略、欢旅、欢游四大基金的股东会议”，“退出机制、兜底条款的设置既体现了管理人的信心，也彰显了对投资者的诚意。锐勇董事长长袖善舞，真是应了‘心有多大，舞台就有多大’这句话。”。而企业工商信息显示，文韬基金、武略基金和其背后10家基金中的8家，2017年年报披露的地址为杭州市西湖区文西二路738号西溪乐谷三号楼。在网易清流工作室的实际走访中，该地址实则为长城集团及其控股的长城影视、长城动漫和天目药业（600671.SZ）办公所在地。西溪乐谷一工作人员告诉网易清流工作室，3号楼均为长城集团所有，今年其才将该楼的1-2层部分办公室出租于其他公司。此外，目前已成为长城影视控股子公司的淄博新齐长城影视城则是由长城集团、文韬基金和武略基金于2015年8月成立。2017年12月，长城集团将持有该公司的全部股份转让予长城影视，作价1.58亿元。文韬基金和武略基金是否与长城影视、或其控股股东长城集团存在关联关系。在当时的收购书中，长城影视称：“本次收购股权不构成关联交易。”长城影视并未回答网易清流工作室的相关问题。而若如赵林中所言上述两家基金实属长城集团旗下，长城影视受让9家旅行社51%股权的价格是否公允？11月初，网易清流工作室走访了9家旅行社中的3家：（9家旅行社之一杭州金榜旅行社，办公面积约为60平方米左右，约20个工位。其51%股权转让对价为3143万元）（9家旅行社之一的杭州世茂旅行社，其办公地址属于“中智游”，其51%股权转让对价为2132万元）（9家旅行社之一的杭州春之声旅行社，办公面积约50平方米，包含十余个工位，其51%股权转让对价为1358万元）包括这9家旅行社在内，自2015年7月成立至2016年1月，文韬基金和武略基金先后在全国范围内收购了20余家旅行社。虽然网易清流工作室未能获知文韬基金、武略基金收购上述9家旅行社51%股权的价格。但两份股权转让纠纷合同透露了彼时文韬基金和武略基金收购的未被注入长城影视的其他两家旅行社的对价。2015年8月，文韬基金以918万元的对价收购安徽滁州一家旅行社51%股权，该旅行社承诺2015年至2017年，净利润分别不低于200万元、230万元和265万元，同时每年向诸暨影视城等影视基地送客3万人次；2015年12月，武略基金以816万元对价收购安徽合肥一家旅行社51%股权，该旅行社承诺2015年至2017年，净利润分别不低于200万元、230万元和265万元，同时每年向诸暨影视城等影视基地送客2万人次。上述两家旅行社的业绩承诺与长城影视从文韬基金手中收购的安徽宝中招商国际旅行社业绩承诺接近。根据当时长城影视披露公告，安徽宝中承诺2017年净利润为265万元，2016年，安徽宝中则实现净利润213万元。在长城影视2017年5月的这次交易中，安徽宝中51%股权转让价格为1754万元。

腾讯游戏“刹车”

11月14日，腾讯发布了外界期待已久的三季度财报。唱衰腾讯是最近的主旋律，腾讯 Q3 营收虽然同比增长了 24%，但增幅是近期新低。盈利同比增长了 30%，权益持有人应占盈利同比下降了 30%。游戏依然是腾讯最重要的业务板块，值得单独拎出来说说，腾讯增幅放缓，也和游戏没能继续增长有关。从腾讯 Q3 的收入来看，由网络游戏收入和网络广告业务组成的增值服务业务依旧贡献巨大，同比增长 4% 至 440.49 亿元。但这增长主要是网络广告业务贡献的，腾讯网络游戏收入则同比下降了 4%，至人民币 258.13 亿元。这也是最近一段时间以来，腾讯游戏第一次出现同比负增长。财报中提到，这主要是腾讯个人电脑客户端游戏收入的减少，部分被智能手机游戏收入增加所抵消。端游的衰落不可避免，过去腾讯游戏也一直是靠着移动端高额的增长，去抵消端游的下降，这一季同样如此，不过，这季度端游跌得太狠，手游的增速也没快到足以把窟窿填上。具体数据方面：智能手机游戏收入（包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长7%及环比增长11%至人民币195亿元，个人电脑客户端游戏的收入同比下降15%及环比下降4%至人民币124亿元。二季度的财报中，端游同比下降只有 5%，这一季直接就变成 15% 了。好消息是，手游环比增长了 11%，从上一季度的 176 亿元，直接增长到了 195 亿，同时也结束了环比下降，不过同比数字相较前几季度并不算好看。腾讯将增长归功于新游戏的贡献，财报中点名提到了三款游戏，分别是《我叫MT4》《圣斗士星矢》以及《自由幻想手游》。其中，《圣斗士星矢》在 8 月份，iOS和安卓双端的流水达到 7.8亿元，而《我叫MT4》在 8 月份则是冲到了全球收入榜第四位，流水破 10 亿。《王者荣耀》的收入虽然不如巅峰期，但吸金能力依然可观，腾讯财报中提到，首皮肤定制和旺季（暑假）的影响，收入录得环比增长。其实审批收紧，对于腾讯这样的大公司的影响其实是最小的，真正遭殃的是那些中小团队。“有钱任性”的腾讯，手里攥着一批现成的版号和 IP，财报中提到，目前已有 15 款游戏正蓄势待发，还都是能上线的那种。手游无法复制高速增长的辉煌，不过依然能稳固领先的优势。端游的下降无可避免。首先，《绝地求生》这个游戏以后基本上可以不用再在腾讯的财报里讨论了，PC 端国服上不了线，手游开不了付费，这款游戏在全球范围内的热度正在迅速下降，由于政策原因，腾讯错过了靠它营收的最好时机，以后再也不会有了。而被腾讯寄予厚望的《堡垒之夜》，没能完成接棒的使命，国服上线后，热度同当初的《绝地求生》不在一个数量级。“水土不服”是这款现象级游戏目前最大的难题。端游传统的“三大马车”，没能延续强势表现。上季度财报中重点“表扬”的《英雄联盟》和《地下城与勇士》，这次在财报中压根就没提，只提到了 iG 夺冠创下了观赛人数的新纪录。冠军对于游戏收入带来的提振，要到 Q4 才能体现，不过《英雄联盟》官方运营活动的不作为，已经激起了民愤，营收不会太好。这个季度，腾讯端游领域的另一件不得不提的大事，是《怪物猎人：世界》的下架。时至今日再去讨论下架原因、谁该为其负责已经没有意义，能肯定的是，下架事件对于 WeGame 的打击是非常大的。不仅玩家们对于这个平台的信心大减，后续腾讯也没能在拿出同级别的大作。另外值得注意的，腾讯再次提到了他们在健康游戏方面的努力。目前，腾讯在北京、天津等地正式启动《王者荣耀》全部用户的强制公安实名校验，并将在本月底完成全国上线，未通过校验的游戏账号将禁止登录。这对于这款游戏营收的影响，在 Q4 值得重点关注。同比的负增长，是多种因素的共同影响，腾讯游戏在如此高的营收下，想一直保持高增速也确实有些困难。好消息是，在游戏同比小幅下跌时，腾讯总体依然实现了增长，另外，游戏收入的占比，也是 2015 年以来的新低。但游戏依然是腾讯股价的晴雨表，每当监管收紧的消息传出，腾讯的股价总是应声下跌。腾讯要想真正摆脱外界的“刻板印象”，要不断地拿出 Q3 财报这样的表现。

遛狗与“遛”智能购物车

摘要：在服务机器人人领域，智能跟随已经成为了各类产品的常用模块，在很多场景都在运用或正在研发。近日，有关于LG为韩国超市开发智能跟随购物车的新闻被各大媒体报道，各路网友都觉得好新奇，好有趣。在这里请恕我无理，一句“孤陋寡闻”送给你们。沃尔玛应该是最早涉及智能跟随购物车的企业，在2016年就提交了一项专利申请，其中就包含了购物车的自动驾驶和自动跟随，之后沃尔玛与第五元素机器人公司合作，发布了智能跟随机器人Budgee，Budgee被第五元素公司开发出来最初是专门针对老年人和残疾人的轻量级助力机器人，沃尔玛想用其替代传统购物车，不过至今也未见将其投入使用。除沃尔玛外，还有很多零售业玩家对这项技术十分上心，2018年初多款智能跟随购物车纷纷出世，一场涉及零售行业的竞争以智能跟随购物车为舞台就此展开。什么魅力让智能跟随购物车被多方追逐？韩国零售巨头新世界百货已经不是头次研发智能跟随购物车了，在今年4月，受新世界集团旗下的E-mart委托，上海硅步机器人联合西班牙robotnik公司就共同研发生产出了自主购物机器人eli，并且还在韩国京畿道E-mart仓储式超市亮过相。Eli智能跟随购物车除了韩国的新世界百货，国内的一些零售巨头也在研发自己的智能跟随机器人，并且比新世界百货更早实现落地。国内的零售业巨头之一的永辉超市，在今年1月份于重庆永辉超市总店，发布了旗下的智能跟随购物车，并面向永辉超市的会员提供这一服务。永辉智能跟随购物车国内另一智能化程度更高的零售业巨头京东，当然也不会放过这么好的销售卖点，在与阿里争夺新零售行业老大的过程中，智能跟随购物车成了他们重要的武器之一。也是在今年1月，京东打造的首家线下生鲜超市“7FRESH”正式开业，在店内就配备了智能跟随购物车，用户下载7FRESH APP，扫描车身二维码，购物车就完成了绑定，之后车体下方会弹出一个装有手环的框，用户佩戴上手环，智能购物车便会自动跟随。京东智能跟随购物车零售企业打造智能跟随购物车并不会使人意外，不过连福特都来凑热闹是怎么回事？在今年8月份有外媒报道，汽车生产商福特申请了一项专利，是一款长得跟传统购物车很像的智能跟随购物车，根据专利介绍，该购物车有两种模式，一种是普通购物车模式，另一种，用户需触发购物车手柄上的传感器，然后解锁车轮，开启智能模式与顾客相同的速度一起移动。到底这种智能跟随购物车有怎样的魅力，让汽车厂商都忍不住掺一脚。对比以上几家的智能购物车，智能相对论发现功能基本都很相似，主要有以下几个方面。首先，最直接的作用，解放顾客的双手，让顾客只管买买买。智能跟随购物车不用顾客再分心自己的手推车被忘在哪了，它具有自动识别功能，能够自己躲避障碍，在遇到行人时会自动停下，当道路通畅后会自己回到使用者身边。其次，在大部分智能购物车上都装有导购系统，顾客不需要因为找不到自己需要的产品满商场转，也不再需要询问人类导购员，只要通过语音或自己的购物车上输入想要找的东西，它就会自动带你过去。最后，也是各大厂商研发智能跟随购物车最大的初衷，就是解决商场买单时排队的问题，像京东、永辉的智能购物车都具有产品记录功能，顾客只需将商品在购物车上扫一下，购物车将自动生成购物清单，消费者可以通过APP或扫码的方式直接买单走人，免去了看着货架上的口香糖发呆排队的过程。对于商场而言，使用智能跟随购物车也有几大优势。节约人力成本，智能跟随机器人可替代两个人工岗位，一是导购人员，一是收银员，必要的时候还能代替搬运工，并且与人类员工相比，智能跟随购物车也具有机器人所拥有的不疲劳、不厌工等传统优势。另外，智能跟随机器人能使商场形象升级，为中高端客户营造舒适的购物环境。对于集这么多优点于一身的智能跟随购物车，为什么那么受欢迎也就显得理所当然了。商业化前景广阔，但关键问题仍需解决截止到2017年底，国内百强商超的实体门店数量已经达到11万家左右，加上目前的消费趋势正从线上回归到线下，2017年社会消费品零售总额也突破了17万亿，百家大型零售企业销售额也增速转正，持续增长。在新零售模式的带动下，线下实体零售行业市场规模有望达到一个新的高峰。在此基础之下，智能跟随购物车的市场体量及需求规模也跟着大增。智能跟随机器人的工作模式主要有两种，一种是机器人用追踪模块进行跟随，另一种是通过人员来佩戴定位模块实现。目前智能跟随购物车都是采取的第二种工作模式，同过人佩戴手环、手表或手机APP来实现智能跟随。在遇到障碍物或行人时，购物车或自动绕开或停止。问题也随之出现，在面对人流量大的时段，智能跟随机器人往往会卡在那不动，即便前面的道路已经足够其同行，但在它的判断中，仍是需要停止，对于这种情景的发生，智能跟随购物车反而会成为顾客的累赘。说白了就是智能跟随购物车智能度还不够。另外，智能跟随购物车的使用对场地面积要求比较高，当下的各种智能跟随购物车对小型商超而言实用性不大，碍于场地原因，购物车无法将其功能完整发挥，还是面对拥挤狭小的环境智能程度不足导致的。最后一个问题更加直观，智能跟随购物车最大的初衷就是为减少顾客结算环节的负担，以购物车自带的扫码录入功能帮助顾客免去排队结算阶段，但是如何确认哪些商品是有扫码录入并且付账，哪些产品是没有付账的，若是还需要在商场门口设置专人进行检查，那扫码付账这个功能就显得多余了。应对这一问题，有商家采取的方式是以购物车内的重量来判断商品是否全部买单，对于量化商品而言确实可以分辨出差别，但是还有很多小件商品或是非量化商品，如何通过重量来识别仍是一个问题。比如，我买了件衣服，之前商场用样品称重显示衣服的重量为240克，但正巧我所购买的衣服只有235克，其中就出现了5克的差距，若是我买的量大，这个差距是否会达到50克？那么完全足够我在放入一些其他商品来逃避重量检测。这些都是智能跟随购物车目前的硬伤所在，想要实现完全落地商业化，这些问题都还需要解决。购物车之外，智能跟随成趋势，机器人各种遛起来在服务机器人人领域，智能跟随已经成为了各类产品的常用模块，在很多场景都在运用或正在研发。比如，在2017年Vespa公司开发了一款小型搬运机器人Gita，它能够自动跟在你后面滚动，帮你搬运东西。还有目前已经实现商业化的智能跟随行李箱，小米、酷哇等公司都有产品面世。还有像知名平衡车公司Segway在今年推出的智能跟随平衡车Loomo，Loomo除了能当成平衡车正常使用之外，还能变成跟随模式，自动跟随主人移动且自动躲避障碍。在医疗领域，武汉轻工大学的一团队正在研发一款智能跟随输液机器人，主要是针对白血病儿童患者。智能跟随输液机器人有对话聊天，讲故事教学等功能，白血病儿童每天需要输液长达8小时以上，长期需要家长在身边照顾，家长也不得不放弃工作或其他事情，而智能跟随输液机器人可以有效解决这类问题，减少医疗资源的占用之外，也解放了患者儿童家长。未来机器人跟随模块将会被更广泛的应用于各个行业，甚至智能跟随机器人或将发展成为可以代替动物的新型宠物，它不会吵，不会闹，不用吃饭喝水，能真正的陪你对话聊天，比小猫小狗好照顾多了，还能解决日益严重的宠物弃养问题。要实现这一目标，跟随机器人的核心技术（识别及判断）还需要加强，上文有说到目前智能跟随机器人的工作模式主要有两种，当采用佩戴定位模块时，要是使用者将定位模块遗失，机器人将不再会跟随移动。而使用自动追踪模块时，现阶段都是采用的面部识别，这种情况当你背对跟随机器人时，它也将无法感应到你。所以最好的解决办法是采用人体整体模型，但显然现在还只能做到人体识别，而没法区分。要是有一天当机器人能认出谁是他主人的时候，想必很多人都会入手一台吧。而当智能跟随机器人满大街跑成为现实的时候，智能相对论敢大胆预测，下一个将面世的会是“飞行智能跟随机器人”。

不用手机、万物可付，生物识别技术开启支付3.0时代

也许2019年的双11，我们身上哪怕没有手机，凭借身上的纹身、声音都能直接抢货了？11月12日零点，2135亿数字诞生，这背后指纹和刷脸首次成为天猫双11主流支付方式，占比超过6成，这标志着中国的支付交互式变革已经进入3.0时代。每年双11，不断刷新记录的千亿数字背后，都是一场技术升级的检阅场和风向标。观察支付宝过去10年双11公布的数据维度，就隐约是一条中国支付技术的演进路线图：五年前，超过75%用户还在守在电脑前抢货，这五年里，脱离电脑、用手机支付已经成为几乎100%的用户首选，今年双11，我们已经看到指纹人脸等生物支付技术的大规模应用， 未来五年，将成为生物识别支付时代，也许，连手机都不用了。“移动花了五年时间变成常态，生物识别与IOT（物联网）结合，可能也就需要三、五年时间。”支付宝总裁苗人凤说。而这背后，是支付宝针对生物识别技术长达7年的自主研发探索和创新。多年探索，自研生物支付技术支付宝对生物识别技术的关注最早可以追溯到2007年。当时，支付宝已经看到支付未来的两个核心方向——移动支付和全面脱媒。其中，只有生物识别技术才能帮助人不依赖媒介完成更安全的支付。但从实验室里走进现实场景落地，还有漫长的过程，有技术难题也要面临教育市场的挑战。2011年，支付宝开始重点研究虹膜和声纹两大技术方向，在当时的PC时代，人与电脑交互更多停留在“视听”层面。但一轮调研两项技术都“出局”了：虹膜识别精度高，技术设备却还如同一台ATM机，难以集成到PC摄像机里。由于人们也还没有冲着手机说话的习惯，声纹显然是一种”尴尬”互动。2012年初，支付宝团队和外部行业专家反复推敲，最终对指纹识别拍了板。这一起步，就是2年的苦熬，把所需软件、硬件集成到手机上，除了技术性难题还面临着如何说服手机厂商认同“指纹”的趋势。直到2014年6月27日下午4点，支付宝迎来首个通过华为mate7开通指纹支付的用户，国内指纹支付，真正意义上踏出了第一步。这个时间点比同年10月20日苹果公司在美国开通以iphone5s的TouchID为生物识别设备的ApplePay早了将近4个月。在指纹支付与智能手机几乎同步爆发的时候，同步在实验室里反复测试的还有人脸识别技术。但生物识别技术复杂度远高于条码付，背后算法体系复杂。多家人脸识别厂商纷纷宣布自己的识别率高达99.99…%，行业进入“多一位数”的激烈竞争。据了解，支付宝是在人脸识别核心比对算法基础上，自主开发具有专利的活体检测，并结合其风控防攻击安全策略等多个维度的核心技术，最终形成一套金融级准确度和安全性的人脸识别解决方案。从2015年开始，这一技术先后用于实名认证、找回密码、支付风险校验等场景。基于这样的技术应用基础和验证，到2018年5月18号，支付宝才正式开通了“人脸支付”的功能。技术变革：不断降低使用门槛、提升安全2013年双11，支付宝宣布手机付款的占比超过24%（意味着当时还有超过7成的人是在电脑上下单抢货的。而这24%，已经是当时行业领先水平）。仅仅两年后，手机支付和PC端的占比已经对调——2015年有7成的支付单量是通过手机下单的了。移动端可随时支付的技术，解放了大家守在电脑前购物的空间约束，更降低了支付操作门槛，过去三年间，支付宝的用户数从3亿翻倍到目前已超过7亿。一方面普及移动支付，另一方面支付宝开始探索指纹、人脸等生物识别技术，2014年横空出世的“空付”概念，背后就是生物识别技术。2018年双11，支付宝没再公布移动支付占比（几乎已经100%也没有公布必要），而是首次公布了通过生物识别支付的占比已经超过60%。这标志着中国的支付交互式变革已经进入3.0时代：从电脑到手机，再到现在指纹人脸等生物支付技术的大规模应用，连手机都不用了。也许很快，“空付”变为现实，除了指纹和人脸，纹身、宠物、项链等等万物可支付。不必再记住复杂的密码，提升支付的便捷性，据悉，刷脸支付已经成为老年群体的首选，过去一段时间支付宝的老年用户集中增长了两成。随着指纹、人脸、声纹、虹膜等生物特征识别技术的演进，人脸识别应用已经在智能手机中普及，“是否具备人脸支付功能”，也如同刷脸解锁一样，成为手机功能评价的一条“硬标准”，这种支付方式渐渐替代密码支付会是大势所趋。为了降低更多行业应用生物识别的技术门槛，支付宝还将生物识别技术研究成果孵化出全球可信身份平台ZOLOZ（蚂蚁佐罗），全面开放金融级生物识别技术能力。数据显示，蚂蚁金服ZOLOZ人脸识别错误率低于百万万分之一，能有效拦截照片、视频、3D软件模拟及面具攻击。未来5年：物联网技术应用井喷未来五年将是生物识别技术的爆发应用时代。2017年9月，支付宝刷脸付第一次在肯德基被应用，此后一年时间内100个城市上线了100万台刷脸设备。最终，在2018年8月15日开始大规模商业化。不仅是在肯德基，在药店、超市、便利店等众多的线下零售场景，全国上百个城市的超过百万消费者已经率先体验了支付宝刷脸支付的便捷。据了解，支付宝自助收银机和刷脸支付在超市、餐厅、药店等上线后，有效缓解了高峰时段结账排队现象，收银结算效率提升了50%以上；在北上广深等一线城市，一台机器每年可节省各种成本10万元以上。此外，人脸识别技术在“互联网＋政务”领域也得到了广泛应用，截至目前，超过100个城市的用户通过支付宝刷脸完成身份验证，就可以轻松在线办理公积金查询和提取、个税查询、养老金领取资格认证、电子证件等公共服务。根据《中国生物识别技术行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预测，到2020年全球生物识别市场规模将增长至250亿元。尤其是在金融行业里的应用，生物识别已经深入到开户、支付、取款、借贷等各个领域。

你住的五星级酒店有多脏:毛巾擦完马桶擦杯子

11月14日晚，微博认证用户“花总丢了金箍棒”发了一条11多分钟的视频，讲的是他过去1年拍的酒店工作人员是如何打扫酒店房间的卫生的，有的用同一条用过的毛巾擦完洗手盆擦杯子擦镜子擦马桶……看完视频感觉整个人都在反胃。花总——如果你对今年春节期间拍朝鲜的一系列视频还有印象的话应该还记得这个人——在微博上说，他过去六年，我以酒店为家，正是这样的一个酒店常客，他用这样一个视频告诉我们，我们花一两千块钱甚至更高的价格住一晚的酒店，包括很多知名的国际酒店品牌，他们的客房清洁程序有多么严重的问题——用同一条脏毛巾擦洗手池、漱口杯、马桶、洗浴间……五星级酒店的杯子都是怎么被洗“干净”的，视频拍摄：花总丢了金箍棒这条视频《杯子的秘密》用针孔摄像头拍摄了酒店的洗漱台和卫生间，花总说他可能是中国酒店住得最多的人，过去六年以酒店为家，入住了147间五星级酒店和精品设计酒店，超过2000个房晚，的确是以酒店为家了。视频中，在希尔顿旗下的北京康莱德酒店，一位清洁人员捡起地板上的脏浴巾擦起了口杯、洗手盆、镜面，另一位则用脏抹布擦咖啡杯；凯悦集团下的北京柏悦酒店，服务员使用脏毛巾擦杯子和餐具，直接撩起衣角擦杯子；香格里拉集团下的福州香格里拉酒店，清洁人员直接用客人擦过脸的毛巾擦洗手台和杯子；万豪酒店旗下的贵阳贵航喜来登酒店，服务员使用房客使用过的浴巾擦杯子，南昌喜来登的服务员则用同一块抹布擦镜面、洗手池、坐便器、浴室和杯子；同样是万豪集团的，上海宝格丽酒店，这家奢侈品牌同名酒店，4500元/晚，服务员从垃圾桶里回收一次性的塑料杯盖用自己的T恤擦一下重复使用，用客人擦过脸的小方巾擦杯子和洗手台；四季集团旗下的上海四季酒店，服务员拿着一块海绵擦完洗澡间的玻璃洗杯子和洗手池，再用未经过清洗的脏毛巾擦干台面和杯子，对先擦台面，再擦杯子；文化东方集团旗下的浦东文华东方酒店，用客人用过的毛巾擦杯子和洗手台……几乎每一家酒店都是同样的操作，你能想象你住酒店时看着光洁的杯子时用这种毛巾擦出来的吗？你还美滋滋用它漱口、刷牙、甚至泡咖啡、泡茶。五星级酒店、国际连锁品牌的五星级酒店都如此，低于五星级标准的那些酒店怎么来清洁的就更不敢想象了。大家还记得此前，有人监测很多五星级酒店都不更新床单、被单吗？最重要的是人的素质需要提高，这跟酒店建得多豪华、装修多奢侈没有半毛钱关系，酒店作为一个服务业，最重要的就是在服务细节上做到五星级，这也不是你见了客人就微笑、就点头哈腰就能做到的，需要酒店管理者从上至下的真正的遵守规范，但这个行当就是这样让你猝不及防地被恶心到。作为媒体从业人员，我也说一下我的一些体会，我每次住酒店从来没有考虑到酒店的杯子会被干净、从来没有想过这些杯子是被这么擦“干净”的，每次住酒店如果不是只住一晚，我尽量不让服务员帮我更换床单，给他们省点儿力气，喝完咖啡、茶包都丢到垃圾桶里，每次退房时，我尽量把房间恢复到我入住时的状态——除了杯子、枕头无法做到，我也会在便签纸上写上一句：谢谢你们的服务。可是，我们很难想象，住的2000元左右一晚的酒店是这么搞卫生的。我把这条视频发给我认识的万豪集团和希尔顿酒店的从业人员，对方没有回我。希望这条视频能让中国的酒店行业注意卫生，从一个杯子开始。

炒作湘油泵，一私募被罚没5000多万

出来混，总是要还的；操纵股价，总是要挨罚的。尤其是在当下大数据时代，操纵者必然会留下蛛丝马迹，逃是逃不掉的。例如，这个曾经炒作湘油泵的裕鼎公司。11月13日午间，中国证监会发布行政处罚书，对广州市裕鼎投资有限公司、江瑜、胡菊华、吴惠玲进行行政处罚。经查，2016年12月27日至2017年2月9日期间，广州市裕鼎公司控制账户组，通过采用集中资金优势、持股优势连续交易，在自己实际控制的证券账户之间交易、涨停板虚假申报的方式操纵“湘油泵”的股价。最高持有湘油泵流通股比达到14.75%。据行政处罚书，操纵股价期间，裕鼎公司股东及法定代表人江瑜负责选股、风控，且在盘中交易时进行指导，其起决定、授意、指挥等作用，是直接负责的主管人员；裕鼎公司工作人员胡菊华参与决策选股并实施了配资、下单等行为，是其他直接责任人员；裕鼎公司股东吴惠玲参与决策选股并负责财务工作，是其他直接责任人员。证监会决定：没收裕鼎公司违法所得1376.45万元，并处以4129.36万元的罚款；对江瑜给予警告，并处以60万元的罚款；对胡菊华给予警告，并处以30万元的罚款；对吴惠玲给予警告，并处以10万元的罚款。湘油泵前身为“湖南机油泵厂”，创建于1949年，目前已经成为国内发动机机油泵类产品生产企业的领军者。2016年11月30日，湘油泵登陆沪市主板，一连收获15个涨停板，从10.46元/股的发行价，一直涨到了每股60元左右。查看股价走势图可知，2016年12月27日至2017年2月9日，湘油泵的股价在41.91元/股至62.9元/股的区间内波动。按照证监会的说法，期间，广州市裕鼎公司采用了对倒、涨停板虚假申报的方式操纵湘油泵的股价，累计买入1981.90万股，买入金额10.90亿元；卖出1981.89万股，卖出金额11.05亿元，从中获利1376.45万元。记者查询得知，这个”裕鼎公司“，全称为”广州市裕鼎投资有限公司“，是一家私募。公司成立于2006年，注册资本为1130万元。股东原本包括江瑜、吴惠玲；今年2月份，吴惠玲退出，裕鼎公司成为江瑜的独资公司。2014年5月20日，裕鼎公司在中国证券投资基金业协会进行了备案登记，机构类型为”私募证券投资基金管理人“。高管信息显示，江瑜出生于1964年，1984年至2007年为广东省气象局职员，2007年至2014年任广州市裕鼎投资有限公司董事长。目前，裕鼎公司的公示信息显示为异常状态，原因是：未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上；未按要求按时提交经审计的年度财务报告。而且，和人们想象中私募的各种”高大上“不同，从工商信息来看，这家裕鼎公司委实有些”寒酸“。启信宝提供的2017年年报显示，裕鼎公司从业人员只有3名，2017年营业收入8.72万元，净利润为亏损21.80万元，期末所有者权益为1060.05万元。令人好奇的是，以这样的财务数据，证监会罚没5000多万，裕鼎公司要怎样才能缴得上呢？

骗子复出！李笑来站台暴跌94.5%项目，意欲何为？曾大骂其信徒、投资人是傻逼

序言：李笑来，投资圈、币圈公认的骗子！“李笑来宣布退出币圈。”今年9月，一则消息上了各个区块链媒体的头条，币圈哗然。当时，李笑来称，请大家无视自己被站台的往事，此后不会做任何项目投资，将“花几年时间认真转行”。然而，两天前，李笑来“反悔”了。人们发现，李笑来又一次悄悄给自己投资的项目站了台。他鼓吹的这个项目，在白皮书中宣称可实现“万亿级别TPS”。但如今，其币价已从最高点的17935元，滑落到如今的千元上下，缩水了94.5%。01重出江湖在高调宣布退出币圈仅仅42天之后，李笑来就憋不住了。不久前，他在微博上公开表示要转行，以后再也不会站台区块链项目。他还辩称，之前99%的项目，自己都是“被站台”。语气中满满的都是委屈。然而，到了11月11日中午，李笑来就在微博上发表长文，名为《这些年我看到的所谓区块链》。在这篇9197个字的文章中，他总共说了三件事：比特币很牛、很成功，我们不需要更好的比特币。以太坊和EOS并未更有效地解决问题，甚至还创造了很多新的麻烦。有人做了个好东西，叫Mixin。它解决了以太坊和EOS中存在的问题，其测试网络已进入第一阶段测试。看到这里，人们恍然大悟。李笑来老师，复出了。“这其实就是李笑来为Mixin这个项目写的软文，因为他就是这个项目的投资人。”一位币圈投资者告诉一本区块链记者。李笑来与Mixin的关系，早就不是秘密了。“我对这个项目是非常看好的。”一个月前，在新书《韭菜的自我修养》答疑会上，李笑来表示。他称，如果不是这样，自己不会成为它“最早的投资人之一”。实际上，Mixin的创始人冯晓东和COO薄荷，与李笑来有千丝万缕的关系。先说冯晓东。他曾公开称，自己与李笑来早在2012年就认识了，后者是他在北京唯一常见的“老朋友”。冯晓东做过BigONE的首席架构师。这是一个硬币资本旗下的数字货币交易所，而李笑来是硬币资本的创始人。冯晓东还是Motion的创始人，这也是李笑来投资的一个备受争议的项目。而Mixin的COO薄荷，曾在2017年加入硬币资本，后来负责过 BigONE 的运营。李笑来的好兄弟、硬币资本合伙人老猫，则是Mixin的幕后推手之一。Mixin投资者李震告诉一本区块链记者，2017年底，从微信、小密圈，再到Telegram各大频道，一度铺天盖地都是Mixin的推广：“币圈大神老猫投资，冯晓东的项目【Mixin】糖果来了！”曾经有人在BigONE官方Telegram群里问老猫，在BigONE交易所，目前哪个币的市值比EOS多？老猫答：“XIN（Mixin发行的代币）。”老猫之外，与李笑来关系密切的新东方前同事、锤子科技创始人罗永浩，也对Mixin不遗余力地支持。2018年4月28日中午，Mixin APP在锤子手机应用商店低调上线。这是Mixin唯一上线的一个国内应用商店。有人推测，罗永浩可能也是Mixin的投资人之一。无论是Motion还是Mixin，都与李笑来、老猫等人以及BigONE平台有着非常密切的关系，所以“退出币圈”的李笑来“复出”，为Mixin摇旗呐喊，也就不足为奇了。02六级邀请模式被李笑来热炒的Mixin，到底是什么？2017年12月发布的Mixin白皮书称，Mixin并不是一个新的数字货币，也不会与现有的区块链项目进行竞争。它是一个提升现有区块链项目性能的解决方案，能帮助区块链项目实现万亿级别的TPS（Trillions of TPS）。对于开发者而言，Mixin支持现有的以太坊和EOS虚拟机。但对于更多的普通用户而言，Mixin并不神秘——它是一个区块链社交工具，类似于Telegram。此外，它还有针对主流币种的存储、转账等功能，可以作为简易的数字货币钱包使用。但Mixin对外宣传的重点，却不在于此。白皮书宣称，Mixin的底层架构，采用的是名为DAG的数据结构。DAG和区块链一样，采用共识算法实现分布式记账，但其交易载体已不再是“区块”和“链”。它无需将交易打包成区块，而是在交易完成后直接发起广播，所以，DAG网络大多在效率上优于区块链。在Mixin的白皮书中，Mixin的TPS高达“万亿级别”。李笑来也多次表示，Mixin的TPS有千亿之高，甚至“高到了没必要去强调TPS”。但这样的言论，不得不让人产生怀疑。2018年“双11”，阿里天猫平台的交易峰值达到了49.1万笔。即便只有Mixin标称值的千万分之一，这一数字已经足以令阿里高调对外宣传。一位银行从业者对一本区块链表示，目前国内股份制银行的TPS峰值只有1万左右；只有在压力测试时，会模拟2万左右的TPS数据。一位投资者也向一本区块链记者表达了他对Mixin的质疑。“IOTA用的也是DAG，速度还不到1000TPS。”他说，“现在的中心化系统，TPS最多也就千万级，去中心化系统怎么可能到万亿？这是抢了别人的超级计算机吗？”大大偏离实际的TPS标称值，让Mixin的真实性能备受质疑。在一些投资者眼中，Mixin真正算得上创新的，似乎只有高达六级的邀请推广模式了。Mixin在上线之初，以高额邀请奖励，鼓励用户分享注册。每邀请一位用户，邀请者与被邀请者都能获得15枚MIX代币。这些代币可按1000：1的比例，兑换为Mixin的XIN。在直接邀请获利外，被邀请者和他的五级下线再次邀请他人注册，最初的邀请者都可以获得收入。在这个强大的六级邀请模式面前，很多五级三晋制的传销团伙都自愧不如。03割韭菜大法？“Mixin的解决方案再修改一下，就是我以前所说的‘无币区块链’。”李笑来在万字长文中写道。但显然，Mixin仍然脱离不开“币”本身。Mixin发行了100万枚Token——XIN。其中40万个以变相ICO的形式分配，10万个被低价出售给Mixin白名单用户，最后50万则由团队持有。值得一提的是，在第一个阶段，XIN不支持BTC、ETH购买，只支持EOS，而李笑来与EOS关系密切。2017年12月，XIN登陆BigOne交易所。在FCoin创业板上线XIN以前，BigOne是唯一能交易XIN的交易所。因此，XIN经常被戏称为“单机币”。它一度成为羊毛党眼中的肥羊，有人靠薅羊毛赚到了钱。比如冯升，他通过扫号软件，用其他人的手机号注册Mixin，并填写自己的邀请码。 “一个号0.015XIN，然后卖出去。”冯升说。不长时间，他赚了一万多。但他并不看好XIN。“这个币没啥价值，都是炒出来的，就是一个聊天软件而已。”XIN的发行价是20EOS，按当时价格计算，约合人民币480元。1月13日，XIN达到了17935元的历史高价，较ICO成本价上涨了37倍。但此后，其价格一路下跌。目前XIN只有千元上下，比最高点时，缩水了94.5%。在币价之外，Mixin的开发团队背景也饱受质疑。疑似锤子科技前员工的微博网友pinksteam今年5月爆料称，Mixin团队的前身是一家游戏公司，“后来做不下去，才转型区块链的”。他表示，这个团队曾获得李笑来与罗永浩的共同投资。巧的是，今年5月，罗永浩发微博称，曾经投入100多万炒币，此后再也没关心过，而这些币已经涨到了3000多万。工商信息显示，2015年，罗永浩与李笑来确实曾投资过一家名为“费格曼科技”的公司。这家公司的创始人，正是Mixin CEO冯晓东。pinksteam称，XIN，正是罗永浩微博中那个“100多万变3000多万”的币。这一次，XIN的价格会因为李笑来的“出山”吆喝，再次崛起吗？“还是不要当笑来口中的傻逼了。”一位投资者对一本区块链记者说。（应受访者要求，文中部分人物为化名）

一份违约合同曝光幕后“徐茂栋式”资本游戏

在过去数年，资本方以极高杠杆撬动上市公司股权支付高昂股权转让款，而在取得股权之后，又高比例质押股权来偿还借款的戏码，一直在一波又一波地上演。星河集团创始人、董事局主席徐茂栋，就是通过上述方式将“步森股份”（002569.SZ）、“天马股份”（下称*ST天马，002122.SZ）收于麾下。然而，这种“借鸡生蛋”的游戏必须以股价上涨作为基础。否则，一旦股价步入下降通道，结果只能是“鸡飞蛋打”，投资人流血巨亏。“我2016年9月份投入300万购买了这款信航贰号私募产品，本该2018年9月份到期，但直到现在也没有兑付，只有当初的产品销售发过来的延期公告。”一位投资人对第一财经记者说。上述所谓信航贰号价值转型私募投资基金（下称“信航贰号”），正是当初徐茂栋为收购步森股份所动用的资金杠杆设计。第一财经获得的信息显示，当初这笔股票质押融资所对应的是步森股份38.5元/股的价格，而截至11月12日收盘，步森股份每股仅剩11.45元。高比例股权质押融资该投资者提供的资料显示，“信航贰号“的管理人为中信资本（深圳）资产管理有限公司（下称“中信资本深圳资管公司”），期限2年，总规模约1.025亿元。业绩比较基准为——投资100万～300万为7.5%/年，投资300万元以上为7.8%/年。资金主要用途为，向步森股份当时的第一大股东上海睿鸷资产管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海睿鸷”）提供场内股票质押融资。中国证券投资基金业协会信息显示：信航贰号（基金编号:SM7626），成立时间为2016年9月30，备案时间为2016年10月20日，目前还在运作中。信航贰号提供的此次场内股票质押融资，质押率不超过六折，并设置了履约保证比例，其中预警履约保证比例为130%，平仓履约保证比例为120%。初始交易日，上海睿鸷需通过场内质押的形式将其持有的步森股份1672万股股票质押给资金通道产品的管理人，在基金的存续期内，若触发预警及平仓履约保证条款的，即由上海睿鸷或关联方补充质押相应数量的股票或支付足额补足资金。另外，此次股票质押融资的担保方是星河互联，该公司为徐茂栋旗下互联网创业服务平台。第一财经从知情人士处获悉，此次总融资需求是4亿元，其中国内某大型银行作为优先级投资3亿，信航贰号的1亿元正是劣后级，优先劣后比例为3:1。步森股份以每股38.5元的价格，质押1672万流通股给中信资本；按照当时的股价计算，质押股票价值约为6.4372亿元，质押率为62%。除了星河互联的连带责任担保外，徐茂栋也承担连带责任担保，徐茂栋当时持有上市公司市值达16亿元。该产品的宣传资料还特别提及“标的公司实际控制人未来计划实行一系列资本运作以实现市值的提升”。借鸡生蛋的游戏那么，这次股票质押融资的背景是怎样的呢？这就要从步森股份说起。在2011年成为上市公司后，步森股份从2012年开始就业绩持续下滑，2014年首次亏损。2015年，步森股份开始了各种折腾以求自救。2015年3月，步森股份的原第一大股东步森集团将手中29.86%的步森股权转让给上海睿鸷，上海睿鸷随后成为控股股东，受让价格合计20元/股。2016年8月，徐茂栋控制下的星河赢用与拉萨星灼分别从上海睿鸷原多位有限合伙人手中受让了95.02%的财产份额，占步森股份29.86%的股份，股份数为 4180 万股，折合步森股份每股转让价格为25元/股，徐茂栋成为上市公司实际控制人。当时披露的数据是，整个交易支付的对价为10.1225亿元，其中，星河赢用与拉萨星灼及两者的母公司星河世界动用自有资金6.5亿元，其余3.6225亿元通过股权质押融资方式获得。星河赢用与拉萨星灼以及星河世界均为徐茂栋控制下的企业。然而，在2018年11月，深交所发函要求步森股份解释那10.1225亿元资金的具体来源时，步森股份又改口称，10.1225亿元中，实际支付价款中的4.8725亿元资金来源于星河世界的自有资金，5.25亿元为对外债务融资的方式取得，杠杆率为1：1.07。不过，值得注意的是，这5.25亿元借款的借款利率均以日计息的。其中，3.25亿元来自于北京基石恒润实业有限公司，借款利率为每日0.2%，另外2亿元来自自然人陈飞宇，借款利率为每日0.15%。而且，这两笔借款的实际借款期限分别为5日和18日。对比这两笔“高利贷”的利率有多高，一个参考系为微粒贷日利率0.035%，如果按照单利计算，这两笔的月利率分别为6%和4.5%，显然是过桥资金。而在取得步森股份的控制权后，徐茂栋又以所持的步森股份股票为担保，相继从长城资本管理有限公司（下称“长城资本”）融资6亿元、 方正证券股份有限公司（下称“方正证券”）融资3.86亿元用以偿还其取得控制权的对价。这两笔融资的借款期限均为两年。其中，长城资本的 6 亿元资金来源是向星河世界发放的委托贷款，借款利率为前12个月6.55%，后12个月7.55%，步森股份2480万股股票以及星河互联18 %股权质押做担保；而方正证券的资金资源是上海睿鸷通过股票质押融资方式获得，借款利率为年化8%，期限两年，担保措施为步森股份1672万股股票。再加上上海睿鸷将其持有的步森股份28 万股股份质押给长城资本，至此，徐茂栋控制下的上海睿鸷已经将步森股份悉数质押。而方正证券对应的3.86亿元正是信航贰号。一句话点透个中奥秘从信航贰号的产品结构来看，其来自银行的优先级资金和来自私募的劣后资金成立了单一信托计划，再通过券商资管的通道，以股票质押的形式，两层嵌套后才最终发放出来。之所以这样设计，主要是基于场内股票质押融资和场外股票质押融资的区别，场内质押的资金融出方只能是券商，但不代表融出的资金一定是券商自有，在信航贰号中，资金就是来自于场外的银行乃至个人借道券商进而营造出场内的模式。2017年11月5日，步森股份公告质押给长城资本的股权解除质押，但未见方正证券对应的1672万股解除质押。事实上，在徐茂栋控制期间，步森股份股价一路走高，最高触及58.55元/股，涨幅超过60%，而后，随着徐茂栋的退出，步森股份股价断崖式下跌，并由此触及平仓线，在完成两次股票补仓后，作为质押的1672万股步森股份股票最终变为1940万股。事实上，针对这笔股票质押融资，2017年4月深交所发给步森股份的《2016年年报的问询函》中，就提到了被质押的股份是否存在平仓风险以及针对平仓风险拟采取的应对措施。现如今，这1940万股已经被三家法院轮候冻结，冻结的原因是浙商证券资产管理有限公司诉被告*ST天马、上海睿鸷前实际控制人徐茂栋等九名被告合伙企业财产份额转让纠纷一案。而在徐茂栋对于天马股份的收购中，同样的戏码又演了一遍。几乎与收购步森股份同步，星河世界的子公司喀什星河又以29.37亿元的对价成为天马股份的第一大股东，资金来源于包括关联方借款15.5亿元，以及来自于北京恒天财富投资管理有限公司（下称“恒天财富”）的13.87亿元短期借款，该笔借款日利率为0.15%。12月5日，喀什星河与天风证券进行了股票质押式回购交易，质押了其所持有的*ST天马82.16%股份，所融资金向恒天财富清偿13.87亿元的短期借款，质押期限为1年。其后，喀什星河又将剩余的17.84%股票质押给恒天财富。由此，喀什星河也将所持*ST天马悉数质押。根据Wind统计显示： 2014年以来，随着A股上市公司数量的增多，进行股权质押的上市公司数量也一路走高，从2014年的2549家上升到目前的超过3500家。截至2018年11月12日，市场质押股数6444.3亿股, 市场质押股数占总股本10.03%, 市场质押市值为45407.93亿元。股票质押融资之所以在过去数年获得如此长足发展，其奥妙或许正如天马股份在回复深交所问询函中所说的——通过股票质押融资的方式，可以将公司短期、高利率的借款，转化为长期、低利率的借款，能够有效降低公司的短期偿债压力。

“一年8000集电视剧无法播出”，谁会成为压死骆驼的最后一根稻草？

“2012年国产电视剧达到17703集，这里面起码有8000多集播不了，以每集投资100万元计算，也就是浪费了80亿！”《芈月传》的导演郑晓龙曾在19届上海电视节上公开表示。虽然暂时无法播出并不能代表就不能播出，“浪费80亿”的说法有些夸张，但电视剧行业的积压剧数量越来越多，已是无法回避的现象。毒眸统计发现，近几年在广电总局备案的电视剧项目一直居高不下，但拿到发行许可的电视剧数量却在不断减少。对于电视剧项目而言，一旦积压时间过长、热度会随着时间消减，等到播出时，就算有流量明星参演，也很难再获得良好的收视成绩。如在2016年完成拍摄、由蒋劲夫主演的《回到明朝当王爷之杨凌传》，在11月才在优酷上线播，但是当前播放量仅有1.7亿，豆瓣上仅有623人想看，暂时没有评分，如同被人遗忘一般。没有电视台采购，一些剧便会选择视频平台播出，如《大秦帝国之崛起》《重返20岁》《幸福巧克力》等剧积压时间均超过2年而后选择在网络播放，而《爱无痕》《翡翠恋人》等剧虽有流量明星参演，但因种种原因，至今仍无法播出。如果说积压剧在三年前可以将网播作为其“保底”渠道，那么如今这个方式也已越来越悬。随着视频平台不断加码自制网剧，平台也越来越不愿意当积压剧的“接盘侠”。去年，优爱腾三家平台公布的剧集片单显示，自制剧数量分别为19部、40部和26部，占总剧集数量的32.76%、50.63%、38.81%，而随着视频网站在内容上投入的增多，这一数据还将持续升高。尽管视频网站的排播理论上不设上限，但如果平台在排播上越来越倾向自制剧，那么电视剧行业的积压剧问题无疑会越来越严重，众多传统电视剧制作公司，都需要考虑。电视剧发行数量逐年锐减生产过剩，毫无疑问是积压剧出现的最大原因。广电总局近5年数据显示，电视剧项目备案数量基本在稳步递增，2014年备案的电视剧还不到4万集，这一数字到了2016年便增至48638，集数增幅超过20%。尽管2017年有小幅回落，但总数依然高居不下。备案数字高企，能拿到发行许可证的电视剧却在逐年减少：2014年还有429部电视剧能拿到发行许可证，而2015年开始总部和集数都开始逐年递减，到去年只有314部电视剧拿到了发行许可证，总集数也从2015年巅峰时期的超过16000集缩减到13000集出头。数据来源：国家广播电视总局官网就算有了能够被电视台购买的资格，还会有40%的电视剧因为种种原因无法在电视台播出。如上图显示，每年成功发行的电视剧约15000集，但每年电视台播出的剧仅约8000集，还不到发行数的60%。2015年，广电总局将“一剧四星”改为“一剧两星”（同一电视剧只能同时在两个卫视播出），这对于非头部电视剧而言来说并不是好消息——意味着一部剧的电视台买单者由四家降至两家。排播空间变小了，对于电视台而言，采购性价比高的头部剧就更加迫切，至于那些制作不佳、版权费也不低的腰部剧，采购了也可能无法获得高收视率、甚至影响广告收入。电视台宁愿选择“先网后台”“二轮网剧”甚至“老剧重播”，也不太愿意播出这些已经被积压的“腰部”剧集。不过，“头部剧”也并不保险，在筹备阶段按照头部剧打造的剧，也有被“积压”的可能。而一旦被挤压，这类电视剧的风险或许更大——由于市场风向和观众喜好变化极快，几年前拍摄的内容很有可能跟不上播出时的观众喜好，收视率便可能无法达到预期。而电视台采购时，一般会与制作方签署收视率对赌协议，若达不到目标，制作方就很难拿到尾款。如“积压”6年的《天使的幸福》，该剧在2012年杀青，当时行业还盛行台湾偶像剧式的“套路”，主演刘诗诗和明道的配置在杀青时引起不少关注。由于种种原因未能及时播出，只得在2017年在芒果TV播出，截至目前，该剧仅获得了8.2亿的网播量，远不及预期。明道、刘诗诗主演的《天使的幸福》曾被“积压”了两年的《猎场》，尽管有胡歌、孙红雷、张嘉译等实力阵容，但在播出后的口碑和数据依然与高期待相去甚远。而因为年代久远，剧中的服化道、场景搭置等都因过时而被观众吐槽。这并非个例，2016年杀青、2018年在网络播出的《海上牧云记》，也曾在筹备期备受关注，该剧由黄轩、窦骁主演，大手笔制作，但最终却惨遭湖南卫视退片。该剧导演曹盾给出的理由是为了确保这部剧的制作，错过了湖南卫视排期，从而只能改为网播。除了供给过多，政策变化也是让行业产生积压剧的重要原因。如“限古令”的出现曾导致一批电视剧被“积压”。如本计划发行至电视台的《柜中美人》转为网播，而《封神》《蔓蔓青萝》《爱无痕》等至今还未确定播出时间和渠道。2016年末的“限韩令”也导致一些韩国艺人参演的剧无法播出。其中，演员张瀚分别在2015、2016年与韩国艺人合作了四部剧——《华丽上班族》《锦衣夜行》《传奇大亨》《夏梦狂诗曲》。仅有《传奇大亨》在将女主角具惠善换成贾青后才得以播出，其他三部电视剧至今未有播出迹象。《传奇大亨》原定女主具惠善曾被“积压”了两年的《猎场》，尽管有胡歌、孙红雷、张嘉译等实力阵容，但在播出后的口碑和数据依然与高期待相去甚远。而因为年代久远，剧中的服化道、场景搭置等都因过时而被观众吐槽。这并非个例，2016年杀青、2018年在网络播出的《海上牧云记》，也曾在筹备期备受关注，该剧由黄轩、窦骁主演，大手笔制作，但最终却惨遭湖南卫视退片。该剧导演曹盾给出的理由是为了确保这部剧的制作，错过了湖南卫视排期，从而只能改为网播。除了供给过多，政策变化也是让行业产生积压剧的重要原因。如“限古令”的出现曾导致一批电视剧被“积压”。如本计划发行至电视台的《柜中美人》转为网播，而《封神》《蔓蔓青萝》《爱无痕》等至今还未确定播出时间和渠道。2016年末的“限韩令”也导致一些韩国艺人参演的剧无法播出。其中，演员张瀚分别在2015、2016年与韩国艺人合作了四部剧——《华丽上班族》《锦衣夜行》《传奇大亨》《夏梦狂诗曲》。仅有《传奇大亨》在将女主角具惠善换成贾青后才得以播出，其他三部电视剧至今未有播出迹象。数年前国内视频网站快速崛起，这一阶段的它们为了占领市场，会选择购买一些“积压剧”。于是，很多剧选择不再等待电视台、发行至网络平台。如2013年杀青的《华胥引》在杀青2年后卖给视频网站；同年杀青的《遇见王沥川》《吉祥天宝》也在杀青3年后销出。之后两年，越来越多的剧在杀青一段时间未被卫视采购后、选择销往视频平台，而面对质量参差不齐的项目，视频平台则被视为积压剧的“接盘侠”。“压死”影视公司的“最后一根稻草”“视频平台不需要那么多剧。”阿里巴巴文化娱乐集团大优酷事业群剧集中心总经理马筱楠曾公开表示。随着平台制作内容能力的提升，自制网剧的数量和投入成本都在快速攀升。尽管平台的排播空间不受限制，但头部推广位有限，自制剧精品越多，积压剧被大力推广的可能性就越小。当网剧市场看到了《白夜追凶》《河神》《致我们单纯的小美好》等成功案例后，平台尝到了精品网剧的甜头，纷纷有意识地减少剧集数量，改为注重内容品质。《白夜追凶》网剧品质的提升也拔高了视频网站整体的内容筛选标准。爱奇艺副总裁、自制剧开发中心总经理戴莹曾公开表示：“随着精品化自制剧的不断推出，未来视频网站在购剧时也会提高筛选的标准。”传统影视公司也看到了视频平台的变化，纷纷调整内容策略。慈文传媒副总裁兼首席品牌官赵斌告诉毒眸：“传统影视公司不能再将互联网当成积压剧的出口，如果不认真研究新兴市场，依然抱着旧瓶装新酒的态度，一样会重蹈积压的恶果。”若视频网站不再接盘，传统影视公司的资金压力可能会越来越大。毒眸整理了华策影视、唐德影视、慈文传媒和新文化等影视公司的财报数据发现，近年来电视剧公司的存货均有不同程度的增加。以唐德影视为例，2014年至2017年，唐德的营业收入虽在增加、但存货金额也在逐年递增。而今年前三季度，唐德营收6.14亿元，但存货金额高达13.53亿。再加上公司头部项目《巴清传》由于种种原因该剧可能无法播出，这对于唐德而言可能是“致命伤害”。唐德影视曾在半年报中表示，若公司与各播出平台最终就合同变更或撤销达成一致，届时公司业绩可能将因此受到重大不利影响。这意味着一旦《巴清传》合同解除，唐德影视已于2017年和2018年上半年确认的该剧6.17亿和7086.65万收入将冲回，因该剧已经确认的利润也需要相应冲回。此外，因合同解除，该剧已经结转的成本也需要调回，该剧存货余额也将明显增加，依据会计政策，该等存货也可能需要进行计提减值准备。上述因素叠加，对2017年净利润仅1.93亿的唐德来说，并不是个好消息。唐德影视的公告积压剧的产生并非只影响制作公司。上述几家公司5年的应付账款越来越多，不少压在电视台和平台方的项目难以收到尾款，制作公司也很难把项目的分成款付给合作方。面对积压难题，传统影视制作公司的出路在哪？赵斌告诉毒眸：“面对当下的市场环境，传统影视公司能做的只有加快转型，积极适应B端向C端转变的市场潮流。”头部影视公司的情况尚且如此，对于那些一年只做一部剧的制作公司而言就更加艰难。《电视剧收视报告》数据显示，2013—2017年前三季度，仅生产“1部剧”的公司占比从75%上升至89.4%；2017年前三季度，生产“2部剧”的公司占比仅为6.2％。“小公司面临的生存条件更为艰难，对它们而言，就只有all in才可能盈利。”一位剧集制片人告诉毒眸。“太多公司因为回款问题而导致经营不下去了，所以对于影视公司而言，能做的只有制作优质的电视剧。因为真正优质的电视剧是经得起时间的考验的。”响巢国际传媒制片人黄晨在接受毒眸采访时表示。尽管行业内至今并未有关于积压剧的详细数据，但去库存已经成为影视行业接下来的重要任务，广电总局也曾不断呼吁行业重视积压剧的问题。今年4月，国家广电总局局长聂辰席在全国电视剧创作规划会议上提出，国产剧仍需要“提质减量”，以加速台网融合、拓宽分销渠道、鼓励创作低成本且弘扬正能量的现实题材电视剧的方式，来缓解积压问题。但去库存的策略究竟是什么？又能够去除多少库存？仍是当下行业里未解的难题。尽管大多数从业者在接受采访时都表示被挤压是正常现象，但“正常”并非合理。积压剧若无法有效解决，只会越积压越多，影响行业生态。客观而言，积压剧并非烂剧。一位从业者告诉毒眸（ID：youhaoxifilm），若积压剧持有方愿意降低价格打包销售，或低价发行至二线卫视、平台，或许可以一定程度上解决积压剧问题。毕竟不是每一部被积压的剧，都能成为《风筝》（2013年杀青，2018年上星），无需等待一夜爆火的神话。而至于一些实在因质量不佳而被积压的剧，被行业大浪淘沙或许也是个合理的结局。

证监局曝光7大荐股陷阱 最狠微信群只有1个不是骗子

　　怎么能快速在股市赚钱？QQ群、微信群、电话销售等总有人给你出个主意，买个会员服务推票、炒股软件精准判断买点卖点，上炒股课程跟着大师学炒股，跟着有内幕信息的私募操作，亏了再升级个会员，殊不知这其中一不小心全是坑。　　事实上，非法荐股屡禁不止，实际上骗子的套路都差不多，但总是有投资者轻信。近期，北京证监局就七种非法证券投资咨询行为进行了警示，投资者还需要提高警惕，不要轻信，避免掉进了非法投资咨询机构的陷阱。　　非法荐股中的七大陷阱　　1、通过微信、博客、QQ招收会员　　QQ、微信、社交网站上总有不少人发布大盘分析、免费荐股文章，树立起网络荐股“专家”、“财经大V”的形象，诱骗投资者加入微信群或QQ群，以缴纳会员费、开通VIP权限费等名义，向投资者推荐股票、收取费用。一旦投资者上钩，缴纳数千元会员费后，买的股票却持续下跌，想退回会员费时却发现已被对方QQ拉黑。　　监管部门提醒：投资者不可轻信免费荐股、免费诊股等夸大过往荐股业绩、直接或变相承诺收益、公开招收会员的非法证券节目和广告，不要轻易泄露个人电话号码和个人资料，对陌生荐股来电要保持高度警惕。　　此外，投资者接受证券期货投资咨询服务一定要通过经中国证监会批准的具有证券经营业务资质的合法机构进行。合法证券经营机构名录可通过中国证监会网站“监管对象”栏目、中国证券业协会网站“信息公示”栏目查询，或电话咨询证监会有关部门。　　2、卖炒股软件号称稳赚不赔　　“亲，XX炒股软件要不要试试？提示的买点卖点绝对准确。”这时候就要提高警惕了，不法分子在销售炒股软件的过程中，往往会夸大宣传软件的荐股能力，骗取高额的服务费。　　李某花5000元购买了号称稳赚不赔的炒股软件，使用期为3个月。但不久，李某发现该软件的实际效果与宣称内容大相径庭，遂向公司提出退款。公司则称可以免费给李某展期服务3个月，并推荐有内幕信息的股票。随后，李某每次都是高买低卖，不仅没有赚到钱，反而陷入重度亏损的境地。经查，该公司无证券投资咨询资格，实际是以销售荐股软件的方式从事非法投资咨询活动。　　监管部门提醒：向投资者销售或者提供“荐股软件”，并直接或者间接获取经济利益的，属于从事证券投资咨询业务，应当经中国证监会许可，取得证券投资咨询业务资格。未取得证券投资咨询业务资格，任何机构和个人不得利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务。　　3、销售炒股课程指导快速赚钱　　买个炒股课程就能学会炒股快速赚钱？殊不知不法分子往往以销售炒股培训课程为名，宣称通过课程可以学到各种炒股技术和战法，许多学员在听过该课程后都有不同程度的获利，但要缴纳360元、3600元不等的听课费。实际上以推荐股票为诱饵，投资者根据其建议购买股票均造成了损失，要求退款未果。　　监管部门提醒：不论销售的是培训课程还是交易技巧，只要向投资者推荐了股票或提供了股票投资建议，并直接或者间接获取经济利益的，均属于从事证券投资咨询业务，需要取得证监会批准的证券投资咨询业务资格。　　4、冒称知名私募基金、有内幕消息　　号称是知名私募，掌握内幕信息，有高手负责操盘，要为你提供咨询服务，但可能其的办公场所往往就是租用一个几十平米的小房间，甚至隐藏在居民楼中，并雇用一些对证券市场一无所知的业务人员通过事先准备好的“话术”对投资者进行欺诈，骗取上千元的服务费。　　监管部门提醒：不要盲目轻信所谓的“专业机构”和“内幕消息”。接受投资咨询服务时一定要核实对方的资格，明确对方身份，选择合法机构和有执业资格的专业人员。　　5、代客理财、坐庄操盘、收益分成　　“承诺收益”、“利润分成”、“坐庄操盘”，按照一定比例进行利润分成，但往往在第一只股票赚钱之后，推荐的股票连续下跌，给投资者造成亏损，却再也联系不上公司或者业务员，致使许多不明真相的投资者上当受骗。　　监管部门提醒：“承诺收益”、“利润分成”、“坐庄操盘”均属于违法违规证券活动，根据规定，即使是合法的证券投资咨询机构及其员工，也不得与客户约定利润分成，不得以任何方式对客户证券买卖的收益或者损失作出承诺。　　6、假冒或仿冒合法证券经营服务机构　　不少不法分子为实施诈骗，用与合法证券公司、基金公司等市场专业机构近似的名称蒙骗投资者，或者直接假冒合法证券公司、基金公司的名义来实施诈骗。　　出于对专业机构的信任，投资者往往缴纳会员费，获得荐股，但却出现亏损，最终发现自己上当。　　监管部门提醒：投资者对于主动上门电话、来访一定要提高警惕，要通过查询工商执照、证券投资咨询资格证书或向证券监管部门咨询等途径核实对方身份，防止上当受骗。　　7、“会员升级”“补款退赔”“维权收费”　　不法分子推荐股票造成投资者亏损后，也并不是都联系不上，有些公司给投资者造成亏损还能联系上，面对投资者的投诉，却是蛊惑投资者参加更高级别的会员组，缴纳更多的“会员费”。为了挽回之前的损失，投资者往往缴纳更多会员费希望挽回损失，造成股票亏损越来越大，被非法机构一骗再骗。　　监管部门提醒：投资者要保持高度警惕，一旦发现有非法证券投资咨询活动，应保留好证据，及时向证券监管部门举报或向公安机关报案。　　微信严打荐股类欺诈　　去年底，微信安全中心便发布《关于规范微信个人帐号发布投资建议及“荐股”相关服务信息的公告》。明确了针对个人帐号发布投资建议或“荐股”行为，必须严格按照国家相关法律法规进行规范。　　2018年1月5日，微信公众平台发布公告称，即日起微信公众平台将配合微信安全中心，针对通过推荐股票、期货等“非固定收益类投资产品”，实施诈骗、骚扰行为的信息和公众号进行处理。公告称，“非固定收益类投资产品”指包括但不限于股票、期权、期货、外汇、大宗商品、电子货币等本金或收益存在不确定性的投资产品。　　今年上半年，微信安全团队对非法荐股行为进行了专项清理，共计对8000余个微信群进行限制群功能处理，并对4000余个微信帐号进行限制功能使用或限制登录等阶梯式处罚。　　投资理财群被骗　　群里除了她都是骗子　　前不久，北京青年报报道过，北京的张女士加入了一个投资理财微信群，群里真正的投资者只有她一人，其余理财师、炒股专家、助理、讲师等全都是一伙人用不同身份冒充的。张女士就被这样一个投资理财群诈骗了300多万元。　　张女士是一位资深股民，有人推荐她在某平台开户投资。可没想到自己把钱投进去后，一直都在亏损，最终被骗了300多万元。　　接到报案后，大兴刑侦支队立刻展开调查。警方发现，张女士遭遇了一个诈骗团伙，嫌疑人有一个微信群，里面有人扮演理财师，有人扮演炒股专家，有的装成客户专门捧场。嫌疑人借助所谓的老师、助理、讲师或者投资客这些名义的虚假微信号，组成他们所谓的战队群。　　在群中真正的投资者只有事主一个人，其他所有人的身份都是一伙人用不同的手机扮演的不同角色，专家所说的投资理财根本就不存在，骗子们早就把钱转进了自己的腰包。侦查员初步掌握嫌疑人躲藏在千里之外的湖南长沙。　　北京警方来到长沙后，在当地警方的配合下，于9月1日展开抓捕行动。该团伙的12名嫌犯在长沙某小区落网，警方追缴赃款40万元，扣押赃车3辆，作案电脑10台，收缴作案手机100余部。除此之外，侦查员还找到大量骗子用于诈骗的剧本。　　嫌疑人以前都是从事过股票操作、炒黄金方面的理财业务人员，他们具备一定的业务基础，再借助前公司的资源，或者从网上购买客户信息寻找下手的目标。管理者安排每个业务员的角色，比如杨某性子急，感情用事，表达不好容易让人误解，所以他就不从事直接跟客户接触的岗位。　　固粉、吸粉、圈粉、转粉，是骗子事先设计好的一套流程。所谓固粉就是骗子通过电话微信等方式确定事主是否有投资方面的需求，并且建立联系，然后将这部分信息转给吸粉组的人员，由他们与投资者直接联系，吸引对方加入微信群。　　一旦有投资者上钩，群里事先安排好的角色开始粉墨登场。圈粉，专家授课、股神指导、客户好评，让事主瞬间坠入发财的幻想，直到几个月后颗粒无收。此时转粉组的骗子开始出现，他们的作用是继续给投资者希望，说炒黄金赔了只是意外，股票市场最近有几只黑马保管翻本，就这样事主在骗子一连串的设计下陷得越来越深。　　2018年9月4日，以王某为首的12名嫌疑人被押解回京，目前因涉嫌诈骗均已被大兴警方依法刑事拘留。

再见，青春！曾经辉煌一时的人人网被卖了

摘要：人人网的易主，更像是一个时代的结束。11月14日，人人公司宣布子公司北京千橡网景科技发展有限公司已同意将其所从事业务中的人人网社交平台业务相关资产，以2000万美元的现金对价出售予北京多牛互动传媒股份有限公司。同时，作为上述资产出售对价的一部分，买方母公司还同意按照7亿美元的估值向人人公司发行相当于4000万美元的股份。人人公司董事长兼首席执行官陈一舟表示∶“我很高兴为人人网社交平台业务找到一个新的归宿和起点。展望未来，我们公司将聚焦在那些基于互联网和人工智能的全球化垂直领域。”对人人网来说，这确实是一个新的起点，但对很多人人用户而言，这更像是一个终点，是与一个时代的告别。人人网的前身是校内网，是由后来创办了美团网的王兴与几位大学生于2005年12月创立，2006年10月被千橡互动集团收购；2009年8月，校内网更名为“人人网”；2010年12月，千橡互动集团更名为“人人”。2011年5月4日，以人人网为主体的人人公司登陆美股纽交所，其市值一度超过70亿美元。在所有已上市的互联网公司中，人人公司当时的市值仅次于腾讯和百度，这也是人人公司最辉煌的时刻。但好景不长，人人公司在上市之后业绩逐渐下滑，开始走向了衰落。今年，陈一舟在接受“深网”采访时曾表示，“人人网是输给了发展趋势。”截至11月13日美股收盘，人人公司的市值仅为1.05亿美元。还有一个数据可以对比，在2009年校内网更名为人人网时，其注册用户便已超过7000万。而今年3月人人公司的数据显示，人人网月独立登陆用户近为3100万。人人公司表示，公司认为该项资产出售是对人人网社交平台业务的最可行的安排，也将会帮助人人公司步入下一个成长阶段。随着本次交易的完成，人人公司将专注于境内的二手车业务和以在美国运营的Trucker Path业务和SaaS业务为代表的境外业务。人人公司仍计划保持其纽交所上市公司的身份。根据人人公司今年9月份发布的二季报，其营业收入为1.35亿美元，较2017年同期增长582%，增长主要来源于去年第二季度开始的二手车销售业务，该业务收入为1.227亿美元。由此也可看出，至少在营收贡献上，人人网在人人公司的存在感已经可以忽略不计。此外，还值得关注的是，多牛互动传媒的少数股东之一Oak Pacific Holdings，是一家由陈一舟和人人公司执行董事兼首席运营官刘健共同控股的公司。据企查查的数据显示，2012年3月，人人网曾参与了多牛互动传媒的A轮融资。这多少也有些令人唏嘘，当年被人人网投资的多牛传媒，如今战略收购了人人网。

中江信托给了3亿贷款 一年后ST冠福说:“没看到钱”

　　近日，有投资者向《每日经济新闻》记者透露，两年前由中江国际信托股份有限公司（以下简称中江信托）发起设立的《中江信托金鹤158号供应链金融投资集合资金信托计划》（以下简称金鹤158号）的3亿元信托借款并未借给合同约定的借款人ST冠福（002102.SZ），这一点也得到ST冠福方面的印证。　　ST冠福对《每日经济新闻》记者表示，经查询，上述信托借款是控股股东未经上市公司内部审批程序隐瞒上市公司向中江信托借的款项，公司也没有收到相关款项。此外，该人员表示，如果上市公司向信托公司借此等数额的款项要经过董事会股东大会审批，而且两年前就会发布相关公告并在指定信息披露平台进行信息披露。　　ST冠福2018年半年报显示，公司控股股东和实际控制人均为林福椿及其子林文昌、林文洪和林文智四人。　　3亿信托借款“闹乌龙”　　中江信托于2016年11月28日设立金鹤158号，规模共3亿元，期限24个月，分6期成立，第六期于2017年1月19日成立。信托合同显示，信托资金用于向福建冠福现代家用股份有限公司（即ST冠福）发放不超过3亿元的信托借款，信托存续期内，由ST冠福按合同约定分期支付借款本息，从而实现信托收益。　　信托计划保障措施为ST冠福实际控制人中的林文昌、林文智为借款人在《信托借款合同》项下的全部债务提供连带保证担保，保证期间为最后一笔主债权期限届满后2年。　　投资者对《每日经济新闻》记者表示，由于此前购买的中江信托金鹤167号逾期，加之中江信托近期逾期较多，所以很关注存续的金鹤158号的情况。此外，最近ST冠福出现一些负面舆情，所以仔细研究了ST冠福的情况，但研究后发现，ST冠福并未在相关财务报告或公告中体现上述3亿元的信托借款，“上市公司也说并没有向中江信托借款”。　　对此，《每日经济新闻》记者致电ST冠福方面求证，ST冠福人员在接受采访时表示，经查询，上述信托借款是控股股东未经内部审批程序隐瞒上市公司向中江信托借的款项。　　此外，该人员表示，如果上市公司向信托公司借此等数额的款项，都是要经过董事会股东大会审批，而且两年前就会发布相关公告并在指定信息披露平台进行信息披露。　　“可能是控股股东拿着公司的章借的款，公司是最近发现有这笔借款的”，关于此笔借款的详细情况，该人员表示不清楚，不方便透露。　　该人员称，目前中江信托还未沟通ST冠福，公司也未收到中江信托相关的文件，也没有说有债权、走法律程序、要求履行义务等情况。　　关于信托计划中的增信措施，该人员回应称，该笔保证担保可能是个人在签信托合同时作出的担保，具体情况公司目前不清楚。　　业内：金融机构认“章”　　联想到今年中江信托频频“踩雷”，至于上述所说上市公司控股股东在未履行上市公司内部审批决策程序的情况下，以上市公司的名义同信托公司借款，信托公司为何没有发现的原因。　　北京某信托业内人士对《每日经济新闻》记者表示，这种情况下信托公司很难被骗，首先，不管上市公司有没有履行相关程序，合同的章肯定是上市公司的，除非是萝卜章，那就属于合同诈骗；其次，收款账户肯定是上市公司的账户，除非有协议约定，由其他方代收，这种情况比较少见，也不正常，至于后续上市公司收到钱再给股东，那就没法防范。当然，如果控股股东拿上市公司的章签合同，其实不能算信托公司的过错，金融机构就认章和打款账户，章是真的，合同就是有效的，那是上市公司自己的过错，控股股东和上市公司拿这种说事其实是恶意逃废债务。　　前述人士补充道，其实，如果合同是真的，那么董事会决议都不重要。这种事很难说信托公司失职，虽然信托公司可能事先就知道怎么回事，不过金融机构就认章，这也没什么过错，因为章是真的，打官司就不怕。今年因为资金紧，大股东侵占上市公司资金的事情很普遍，上市公司拿此说事，也是属于找借口，根本还是公司管理体制有问题。　　北京炜衡（成都）律师事务所高级合伙人张强律师对《每日经济新闻》记者表示，上市公司控股股东在未履行上市公司内部审批决策程序情况下，以上市公司的名义同信托公司借款，如果信托合同中的上市公司的公章是真的，且可以证明信托公司在明知钱不是借给上市公司而是借给控股股东，两者存在合谋的情况下，那信托公司有责任；如果不能证明两者合谋且信托合同的章是真的章，那么很难说信托公司有问题，因为公章就代表一个公司，这只能说明公司内部治理问题。但是由于上市公司为特殊公众公司，信托公司为持牌金融机构，信托公司在涉及上市公司借款业务中，还应尽到审慎注意义务，重点审查上市公司对外公示的章程，判断该业务是否需要股东大会决议。　　控股股东已现债务危机　　在此前ST冠福回复深交所的关注函中，ST冠福表示，根据公司说明，截至本专项说明出具日累计控股股东未履行公司内部审批决策程序情况下开具商业承兑汇票票面金额为1301746200元；违规担保金额累计为380800000元，占最近一期经审计净资产5341401934.56元的7.13%；以公司或上海五天名义进行违规对外借款总额为533710000元（不含利息），占最近一期经审计净资产的9.99%。　　ST冠福在公告中称，上述事项是控股股东绕过董事会，公司董事、监事及高级管理人员毫不知情，且控股股东违规对外借款的款项全部没有进入公司或控股子公司的账户，公司及上海五天是否应承担债务需经人民法院或仲裁机构的生效法律文书确定。　　虽控股股东、实际控制人已出具《承诺函》、《补充承诺函》，承诺采取措施清偿上述违规商业承兑汇票并于2018年10月14日前解决上述违规对外担保。目前，林氏家族正积极筹集资金以消除债务，包括但不限于股权转让、资产重组、债务重组和合法借款等多种方式积极筹措资金。　　此外，公告显示，上述控股股东未履行内部审批决策程序开具商业承兑汇票、对外担保、以公司名义违规对外借款等事项未在公司2017年年度财务报表中反映和披露；而在2018年半年报财务报表应付票据中，已包含上述控股股东未履行内部审批决策程序开具的商业承兑汇票72074.62万元，对外担保、以公司名义违规对外借款等事项未在公司2018年半年报财务报表中反映，也未披露相关事项。　　ST冠福2018年第三季度报告显示，其控股股东已出现债务危机，且被担保方同孚实业发行的私募债已出现逾期未偿还情形。ST冠福表示，公司存在因为其提供担保而需代偿债务的风险，若公司因为其提供担保而履行担保代偿责任，本公司董事会将积极采取相关的应对措施，尽快启动向控股股东及其关联方追偿等法律程序，最大限度保障公司和投资者的利益。公司将持续关注上述担保事项的进展，并按照法律、法规及时履行相应的信息披露义务。　　对于金鹤158号的详细情况，《每日经济新闻》记者多次致电该信托计划执行经理，截至发稿前，尚未得到回复。

惊心动魄3分钟 “妖股”这样玩过山车？

股价直下直上，从涨停到跌停再回到涨停的情况，实属罕见！在被深交所点名后，恒立实业、*ST长生今日出现巨震。恒立实业今日（11月14日）大幅高开，盘中一度大涨逾7%，随后一度下跌逾8%，尾盘收涨2.51%，全天振幅达到16.63%，单日成交量创历史新高。*ST长生的走势更为惊心动魄，该股今日涨停板开盘，盘中一度闪崩跌停，其后又瞬间拉升至涨停板，经过多空激烈争夺后，尾盘还是被封在了涨停板，当天成交量创历史第二高。从*ST长生的分时图来看，该股从涨停到跌停，再从跌停到涨停，仅用了约3分钟。昨日晚间，深交所点名恒立实业、*ST长生时指出，近期，恒立实业、*ST长生等股票交易异常，累计涨幅较大，股价已严重背离公司基本面。从交易情况看，恒立实业、*ST长生近期连续上涨期间交易以个人投资者为主，投机炒作特征明显，个人投资者买入占比均超过97%，卖出占比也在90%以上。游资大户群体性炒作，中小散户跟风，交易居前账户持股时间短，平均1-2天，短线交易特征明显。近期随着行情逐渐回暖，成交活跃度提升，部分股票走势渐成妖。要论近期最热门股票，非恒立实业莫属。此前的14个交易日收获13个涨停板，恒立实业成为名副其实的“妖股”。多股上演“过山车”行情虽有监管层发声为妖股炒作降温，市场炒作热情依然不减。数据显示，今日盘面上，ST板块中，有28股盘中出现宽幅震荡，振幅在8%以上。*ST厦华、*ST哈空、*ST东南、*ST长生、ST昌鱼等多只ST股票盘中经历了从涨停到跌停过程。*ST德奥、*ST毅达的走势类似，两者开盘均涨停，盘中一度逼近跌停，尾盘又以涨停收盘。非ST股中，今日有118股振幅在10%以上，粤泰股份、群兴玩具、大连电瓷、江泉实业今日同样经历了从涨停到跌停的过程。以群兴玩具为例，该股今日涨停板开盘，盘中一度跌停，尾盘收跌8.71%，当天成交量创下历史新高。除了这4股外，今日出现巨震的还有海泰发展、亚太实业、德美化工、金利华电、富春股份等。游资炒作持续升温事实上，自沪指10月19日创下2449.2点阶段新低，股市利好政策陆续出台，鼓励股份回购、松绑并购重组、化解股权质押风险、优化二级市场交易监管等，市场信心持续恢复，活跃度持续提升。在此背景下，部分股票市场关注度居高不下，“妖股”迹象不断显现。数据宝统计显示，10月19日以来，剔除近一个月上市的次新股，已有8只个股涨幅翻倍，如恒立实业、群兴玩具、弘业股份、民丰特纸等。其中尤以恒立实业的表现最为疯狂，期间累计涨幅高达292%。群兴玩具、弘业股份累计涨幅分别为158.45%、151.45%。不过这些表现抢眼的股票基本面并无太多亮点，且部分股票业绩堪忧。恒立实业、群兴玩具、绿庭投资、海泰发展、上海三毛前三季度盈利均不足千万元，*ST工新、哈投股份、*ST德奥、华控赛格等前三季度净利润均为亏损。此外，恒立实业、海泰发展、上海三毛、绿庭投资、群兴玩具最新动态市盈率高达500倍以上。显然市场的炒作是首要因素，其中尤离不开游资的参与。数据宝统计显示，“妖股”恒立实业10月19日以来有13天登上龙虎榜，其今日龙虎榜资金净卖出1.14亿元，一线游资华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部净卖出最多，为0.84亿元。与此前相比，恒立实业近日龙虎榜资金净流出规模开始扩大。此外，热门股群兴玩具10月19日以来5天登上龙虎榜，该股今日龙虎榜资金净卖出0.33亿元；亚太实业龙虎榜资金净卖出0.26亿元，粤泰股份龙虎榜资金净卖出0.23亿元，富春股份龙虎榜资金净卖出0.17亿元，万方发展龙虎榜资金净卖出0.16亿元。

新三板最火“集邮股”突然终止IPO！股东超过1000户，为上市筹备5年

　　今天有两个让新三板“集邮党”心碎的消息。　　先是今年8月公告终止IPO的阿波罗(832568)，今天迎来了复牌，股价暴跌88.33%，成交5.76万元。　　如果说阿波罗迎来的是一场“意料之中”的暴跌，凌志软件(830866)上演的一幕则有些“出乎意料”。　　11月13日，新三板明星公司凌志软件董事会通过议案，拟向证监会申请撤回上市申报材料。凌志软件在新三板挂牌期间交易活跃，最新股东数超过1000名，目前IPO排队已超过两年。为上市筹备超过5年　　凌志软件主要从事对日软件外包服务，以及为国内证券业提供金融软件解决方案。　　公司早在2013年6月27日就向江苏证监局提交了上市辅导并获受理，辅导机构为天风证券。从上市辅导算起，公司已经筹备了5年多。　　此后，凌志软件虽然来到新三板挂牌，但是并未停下上市的步伐。　　2016年6月23日，公司向证监会提交了上市申请文件，并于2016年6月28日收到受理通知书。　　从开始IPO排队算起，凌志软件也已经等待了超过2年。　　证监会最新公告显示，截止到11月8日，凌志软件在上交所主板申请上市企业中，排在第23位。在它前面有16家公司已经通过发审会，因此，实际上凌志软件距离上会仅一步之遥。　　在昨晚发布的公告中，凌志软件甚至连终止IPO的理由都没给，仅表示“公司董事会经过认真研究和审慎思考”，并经过董事会审议通过，拟向证监会申请撤回上市申报材料。　　从财务情况来看，凌志软件一直保持在比较稳健的状态。　　▲凌志软件2017年(本期)、2016年财务状况　　2017年公司营业收入3.83亿元，同比增长22.05%;净利润7782万元，同比增长49.43%。　　今年前三季度，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长20.33%;净利润6686万元，同比增长13.41%。　　凌志软件最近一次更新招股书是在2017年12月11日，相比同期申报IPO的其他新三板公司，凌志软件的进度明显较慢。　　据记者统计，在与凌志软件同时申报IPO的新三板公司中，目前仅有龙磁科技、指南针、英派瑞等少数企业未上会且在正常排队。其他企业要么已经通过发审会，要么已经早早终止了IPO。新三板最火“集邮股”　　作为新三板明星“集邮股”，凌志软件挂牌后，受到投资者的热捧。　　截止到2018年9月30日，公司股东多达1016户，其中大多数都是在挂牌期间进入的。　　2014年7月，凌志软件挂牌时仅有9名股东，此后经过一轮增发，到2014年12月31日，股东也仅增长到45名。　　2014年12月12日，凌志软件采用做市转让后，股东数开始激增。　　2015年6月30日，凌志软件股东达到400户，2015年12月31日达到582户，2016年6月30日达到1016户。　　在目前正在筹备上市的新三板公司中，凌志软件的股东数仅次于齐鲁银行(4245户)、圣泉集团(4058户)、中科软(1089户)和联飞翔(1056户)，名列第五。　　不过，齐鲁银行、圣泉集团在新三板挂牌时股东就超过3000户，中科软和联飞翔挂牌时股东也不少。而凌志软件的新增股东，几乎全部来自挂牌后通过做市转让进入。因此，凌志软件是名副其实的新三板最火“集邮股”。　　在股价上，凌志软件2016年6月30日的收盘价为5.01元/股，对应的估值约18亿元。　　在过往案例中，交易活跃、股东众多的“集邮股”，在终止IPO后跌幅往往极为惨烈，今天的阿波罗就是个活生生的案例。　　在凌志软件之前，交易同样十分活跃，股东多达962户的安达科技，也在今年7月30日公告终止IPO并撤回申请文件，但直到现在公司仍未复牌。　　未来，凌志软件与安达科技复牌后的走势值得关注。

金诚集团兑付危机持续 5700亿特色小镇多已终止、停摆

四个月以来，王萍（化名）几乎每天都像上班一样，守在杭州市拱墅区登云路49号金诚集团总部大厦门口，以期索回自己向亲戚借来的100万投资金。王萍此前确实是金诚集团的员工。今年7月份，正值金诚集团旗下私募机构被证监会暂停基金销售业务半年期间，入职金诚不到两个月的员工王萍在公司被上司以“保住业绩”为由被诱导购买了为期一个月的私募基金产品。可就在买了理财产品的6天后，王萍突然看到金诚集团暂停大额赎回的公告，才意识自己入套了。果不其然，在产品到期后，她数次试图赎回资金均未果。像王萍这样“被套”的投资者还有很多。王萍称，她所在的一个投资者维权微信群，人数已经达到了500人的上限。大部分的投资者，投资金额均以100万元起步。陷入兑付危机的金诚集团，在泡沫尚未被戳破之前编织了一个号称“拥有特色小镇项目59个，政府项目签约量超过5700亿元”的美丽童话。在官方宣介中，金诚集团自称是一家“综合性的现代城市发展集团”，在8个国家和地区的60多座城市设有分支机构，拥有港股上市公司金诚控股（01462.HK）及新三板挂牌公司太悦健康（832227）、丽晶光电（831777）等5家公众公司。而金诚财富，则是金诚集团旗下的金融服务机构，旗下拥有1家基金销售公司浙江金观诚财富管理有限公司（下称“浙江金观诚”），同时拥有6家经备案的私募基金管理人。上述7家私募机构，发行的大部分私募基金产品均投向金诚集团运作的特色小镇项目。但网易清流工作室调查发现，59个小镇项目实际上绝大多数处于建设或签约阶段，而处于建设阶段的项目中，由于各种原因，其中多个项目早已终止、签约方退出或处于停摆状态。140亿资金陷兑付危机陈菲（化名）是另一个投资者。去年9月，她在担任金诚理财师的好友介绍下接触到金诚的私募基金，在宣传资料中，基金项目被描述为“政府项目，专款专用”，并且承诺“保本保息”。出于对理财师的信任和低风险高收益的诱惑，陈菲投了100万买了一款名为“金诚金奥私募投资基金1号”的私募产品，原本的到期日期为今年12月，年化收益率6.5%。该基金产品为契约型基金，采用子母基金的架构，具体而言，“金诚金奥私募投资基金1号”投向母基金“金诚金奥私募投资基金”，而后者用来收购湖州金奥体育文化发展有限公司（下称“湖州金奥体育”）的股权，而湖州金奥体育文化发展有限公司则是金诚旗下私募机构成立的一家公司，用来运营金诚与浙江省湖州市政府合作的PPP项目“湖州市吴兴区文商综合体”。网易清流工作室注意到，根据投资者提供的项目案例，大部分基金产品都采取了类似的运作模式。但到了今年4月，异常露出端倪。浙江证监局按照证监会的统一部署和安排，开展2018年私募基金专项检查工作。在检查过程中，浙江证监局发现5家公司存在不配合现场检查工作的情形。根据披露，不配合检查的5家私募机构，分别是杭州观复、杭州金仲兴、金诚资管、杭州金转源、浙江金观诚。上述5家私募机构，均归属于金诚集团。5月份，在浙江证监会介入调查过后，浙江金观诚被暂停基金销售业务半年，原因是存在“公开夸大宣传”等行为。危机随之而来。7月份，金诚集团发布了暂停大额赎回的通告。一位金诚前员工介绍向网易清流工作室介绍，“大约七八月的时候，金诚就出现流动性枯竭了。”而据网易清流工作室统计，金诚集团旗下7家私募机构先后合计发行了351只私募产品，7家私募机构分别是浙江金观诚、新余观悦、新余观复、金诚资管、杭州金转源、杭州金仲兴和杭州观复。其中，运作状态处于“延期清算”的产品有66只，处于“提前清算”有76只，处于“正常清算”的有71只，“正在运作”的138只。然而，至少四位购买了处于“正在运作”或“正常清算”状态产品的投资者均向网易清流工作室反馈，他们均收到了金诚提出的展期协商要求。此前，金诚方面给投资者的承诺是“3-6个月重启大额赎回”，但3个月的承诺期已过，金诚目前仍表示拒绝大额赎回，还表示如果投资者签署展期协议同意继续展期，才可以立即赎回5%，其后按照5%/月的额度逐步赎回。投资者由此陷入两难的境地。“先展期12个月，然后每个月还5%。这样一算，起码要延期3年，而且不是承诺，没有保障。”一位投资者向网易清流工作室称，不签目前拿不回钱，签了又怕钱还没回来金诚就倒闭了。根据金诚发给投资者的一份《关于近期金诚财富部分产品延期的说明》，“金诚财富总募集资金存续规模约在130亿左右，不超过140亿。”5700亿特色小镇现实：多项目终止上述发行的基金，其中大量产品都投向金诚集团运作的“特色小镇项目”。据官方宣介，截至2017年9月，金诚集团拥有特色小镇项目59个，政府项目签约量超过5700亿元。网易清流工作室从投资者处得到的一份2017年9月派发的金诚集团特色小镇宣传册，上面列出了金诚集团旗下的57个特色小镇项目，其中3个项目已经投入运营，26个项目处于建设中，20个项目处于签约中，8个项目处于规划中。这些项目大部分签约时间在2016年至2017年期间，一小部分为PPP项目，绝大部分属于地方政府引入的招商引资项目。投入运营的三个项目分别是“杭州古玩城”、“无锡金诚太悦酒店”和“苏州金诚之星”。其中，网易清流工作室并未从公开渠道查到杭州古玩城项目的具体详情，而根据公开信息，无锡金诚太悦酒店是金诚从希尔顿酒店集团收购而来，苏州金诚之星为金诚集团的双总部之一。而据网易清流工作室的调查，处于建设阶段的项目中，由于种种原因，有的项目已经终止；有的项目实际仍处于签约阶段，但金诚与当地政府协商后决定退出；有的项目被当地政府评为“不合格小镇”；有的项目目前仍处于停摆状态。比如，2017年2月，金诚与浙江台州市天台县政府签下总投资拟为100亿元的和合小镇项目战略合作协议。不过，网易清流工作室从天台和合小镇项目相关负责人处了解到，金诚早期在该项目只处于签约阶段，并没有实质性的投资，大约在今年4、5月份的时候，金诚便放弃了谈判，“最主要可能还是开发商资金方面的问题。”该负责人称。2017年3月，金诚与河南省济源市政府签订了王屋山福源小镇项目合作框架协议。根据协议，金诚拟对王屋山福源小镇项目概算投资100亿元，项目占地3000亩，计划3年内建设完成。但在今年6月，济源市公共资源交易中心发布的一则公告显示，该项目“因发生重大变?终止”。不过，对于项目终止的原因，济源市旅游发展委员会相关负责人对网易清流工作室表示，变更原因不方便透露，但并非金诚单方面造成。2017年5月，金诚集团与浙江宁波市象山县政府签订战略合作框架，拟投资逾200亿打造象山绿色体育竞技小镇项目，然而，象山县大目湾开发管理委员会工作人员则对网易清流工作室称，由于“金诚遇到了些问题”，目前该项目已经暂停了好几个月。类似的情形也发生在金诚与江苏省南通启东市签约的吕四·魁北克海洋文化艺术之城项目。公开报道显示，该项目于2017年6月奠基，签约总体量为240亿。但根据启东市吕四港经济开发区管委会相关工作人员近日对网易清流工作室反馈称，“该项目已经不做了”，问及项目停止的时间和原因时，该工作人员以不知情为由婉拒了进一步的问询。2017年7月，金诚与中铁华铁工程设计集团有限公司、安徽恒实建设有限公司组成的联合体中标湖南省张家界天门仙境小镇PPP项目。张家界天门山先导区管委会相关负责人向网易清流工作室称，该PPP项目因考虑到地方政府负债能力的原因在今年被清退，已于今年8、9月份改为招商引资项目，而金诚方面当时的表态是，如果没有合作伙伴加入就退出该项目。今年6月，金诚与浙江省丽水市遂昌县政府合作的遂昌电商小镇项目则陷入了停摆。该项目曾在2016年入选了财政部第四批PPP示范项目，而据21世纪经济报道，该项目从今年6月14日便开始停工，原因是金诚与项目施工方中钜集团陷入了一场关于工程款的拉锯战，中钜集团遂昌项目相关负责人称金诚未按时支付工程进度款，而金诚则指施工方“在各方核对预算造价未完之前，无理要求公司支付工程款”。遂昌县商务局相关负责人向网易清流工作室表示，目前该项目仍处于停工状态，政府正在协商两方复工，但具体复工时间尚不明确。今年7月，江苏省发展改革委发布了对该省首批25个省级特色小镇2017年度的考核结果，金诚参与的盱眙龙虾小镇被评为不合格小镇，是25特色小镇中唯一的一个。网易清流工作室向该项目负责人多次致电并发信息询问该项目被评为不合格的原因，截至发稿未获回应。一位PPP资深专家向网易清流工作室介绍，2014年修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)实施以来，在中央规范地方政府举债融资的背景下，地方政府财政压力加大，而中央推广PPP模式又给地方政府提供了一根救命稻草，于是从2014年以来，地方政府纷纷争先推出PPP项目，吸引融资。金诚签下的政府项目正基于这样的背景。然而，种种迹象表明，金诚所运作的号称签约量金额超过5700亿的特色小镇项目难言成功。另一厢，金诚却一手跟地方政府合作签约，一手借运作这些项目的名义备案私募基金，发售给投资者。根据金诚一位前员工对网易清流工作室所言，“很多项目是签了协议框架就开始卖私募基金了。”金诚模式争议上述金诚前员工表示，金诚陷入兑付危机的原因在于，除了私募基金的收入，金诚旗下的公司和项目业务几乎盈利性都不强，只能借旧还新，而当基金业务被暂停后，金诚模式的风险才暴露出来。此前，杭州金诚新城镇投资集团有限公司（下称“金诚新城镇集团”）副总裁叶恒接受媒体采访时也表示，“一部分股权基金产品，比如周期是5-7年，在这个过程中，我们会每两年设置一个开放期，投资者以当时的估值退出，会有其他投资者开放赎回；而一些债权基金产品，我们也有很多资金来源，比如一些在建工程，我向银行抵押后，可以从银行获得一笔钱，然后把投资者的钱还了，然后实现投资者退出。”当然，多位律师向网易清流工作室表明，在合同约定的情形下，私募基金采取此种做法并不违规。金诚另一个引人争议的地方，在于多数私募产品涉嫌自融自担。以“无锡人鱼投资私募基金”为例，投资者申购的基金用于投资无锡人鱼旅游发展有限公司的股权，而后者又用于收购无锡马山不夜城文化发展有限公司的股权，从而间接持有人鱼小镇项目一期暨人鱼MALL开发建设所需项目地，金诚集团实控人韦杰提供担保，而北京嘉轩财富管理有限公司为基金管理人，而上述公司均存在关联关系，也就是说，融资方、管理人、担保方实为“一家人”。对此，北京市盈科(深圳)律师事务所纪雨律师表示，目前法律上没有对私募基金明文禁止关联方融资，不过要求基金必须向投资者披露关联交易情况。“私募投资的门槛比较高，要求的是专业投资者去投，并不像公募投资那样保护普通投资者那么周到。”纪雨称，即便是监管层明确禁止私募短募长投、期限错配，但很多投向房地产项目的私募机构会采取“变相的突破”，规避监管。但根据金诚前员工的说法，金诚财富多次对旗下项目高调宣传，存在“私募公募化”之嫌。多位投资者也向网易清流工作室反馈，其一般是通过亲友介绍接触到金诚的私募产品，之后通过参加金诚举办的会展沙龙、参观体验活动等，认为其与政府合作的项目确有其事，才投了钱。而此外，也有一部分金诚的前员工在不知情的情形下，自主或迫于销售压力购入公司的理财产品。种种迹象表明，除去私募基金，金诚集团现有公司及业务的盈利情况不容乐观。金诚集团旗下的5家公众公司，包括太悦健康、丽晶光电、金诚控股，一家多伦多交易所上市公司D-BOX（沉侵式动感技术企业） 和韩国创业板上市公司Fantagio（娱乐公司）。几家公司中，太悦健康2017年中报显示，净利润为亏损879万元，丽晶光电2017年中报显示，净利润为亏损59万元。金诚控股2017年年报净利润不足40万元。此外，金诚集团还投资了酒店、电影、房地产等业务。但据金诚前员工对网易清流工作室所述，“这些项目几乎没有盈利的。”多位金诚前员工称，目前，浙江证监会正在对金诚集团进行新一轮的取证调查。关于兑付危机的解决方案及运作模式争议等问题，网易清流工作室多次向金诚财富副总裁蒋琦致电并发去短信，得到的回复是“我安排对应媒体同事回复您”。不过，截至发稿，网易清流工作室尚未得到金诚集团相关负责人进一步的回应。

寒冬来临？这家券商刚卖房，又要撤了分公司！

又一家券商主动撤销分公司。继英大证券、中航证券今年陆续撤销分公司之后，日前，中原证券撤销上海资产管理分公司的申请获得上海证监局批准。值得商榷的是，这家专营资管业务的分公司成立时间才仅将近1年半，当时还被中原证券寄予了厚望。在这个券业寒冬，3家券商共计撤销4家分公司，这在往年都属少见。业内人士认为，中原证券此次主动撤销分支机构或许和公司的业务收缩有关，此外，就在本月初，中原证券还加入了“卖房大军”，将位于郑州、北京和河源的11处房产进行变现处置。中原证券主动撤销上海资管分公司11月6日，上海证监局发布《关于核准中原证券股份有限公司在上海市撤销1家分支机构的批复》，核准中原证券撤销上海资产管理分公司，自批复下发之日起，该机构不得新增客户和开展新的业务活动。值得注意的是，这家被撤销的上海资产管理分公司成立时间才将近一年半。2017年3月底，中原证券董事会通过决议，在上海设立资产管理分公司，以尽快拉大公司资产管理业务发展框架，做大业务规模，促进资产管理业务大发展。当年6月30日，河南证监局核准中原证券股份有限公司在上海设立资产管理分公司，专门经营证券资产管理业务。彼时，中原证券副总裁兼董事会秘书徐海军向媒体表示，设立专业分公司的管理架构，有助于提高公司资产管理业务的运作效率和市场适应性，使资产管理业务真正成为公司重要的利润来源。而设在上海，一方面是公司资管业务团队大部分集中于上海，更重要的是，公司已明确要将上海打造成新的利润中心，此举也是该战略实施的一项重要举措。中原证券官网显示，目前公司拥有24家分公司，其中位于上海的就有2家，上海第一分公司和上海分公司，分别负责经纪、投行等业务，以及负责证券自营业务。今年前三季度净利遭“腰斩”资管业务收入逆势大增50%将如此重要的具有战略规划意义的公司撤销，中原证券此举着实让人费解，特别是在公司资管业务收入大增的情况下。中原证券三季报显示，今年前三季度，公司资产管理业务手续费净收入为7812.9万元，较上年同比大增50.56%，其在报告里解释称，这主要是因为公司资产管理业务规模增加。不过，尽管资管业务收入大增，中原证券其他业务却遭遇“滑铁卢”。三季报显示，中原证券前三季度实现营业收入12.7亿元、同比下降19.18%，实现股东净利润1.36亿元、同比下滑61.82%，其中，经纪业务、投行业务和信用业务全线下滑，同比降幅均在20%以上。约半个月前变卖了11处房产有业内人士指出，中原证券此举或是在收缩业务准备过冬。而在约半个月前，中原证券也对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置，其中有员工宿舍、营业部的办公场所等。中原证券10月31日公告称，为提高资产使用效率，盘活固定资产，进一步优化资产结构，拟对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置。截至8月31日，这批拟处置房产的账面净值合计2143万元，评估值为6835万元，最终处置价格以成交价为准。据披露，拟处置的郑州金水花园房产目前用于中原证券的员工住宿，郑州明鸿新城房产目前用于该公司存放物品或员工宿舍，可于出售后交付。此外，北京地区房产为中原证券的营业部办公场所，签订资产交易合同且支付全部价款后，需6至9个月的搬迁过度期方可交付房屋。广东河源的房产则为已出租房产。中原证券在公告中表示，该公司此次拟出售的房产为公司的闲置资产，交易完成后有利于提高资产使用效率，盘活固定资产，进一步优化公司资产结构，符合该公司的长远发展目标。此次交易事项预计将对公司经营成果产生积极影响。今年已有3家券商撤销了4家分公司和撤销营业部的频率不同，券商撤销分公司较为罕见。但是，今年以来，资本市场低迷，叠加IPO发行节奏放缓等因素，券商经纪业务、投行业务进入寒冬，券商经营业绩也由此遭受重创，各家都在忙着过冬。据基金君不完全不统计，今年以来，已经有3家券商共计撤销了4家分公司。今年6月13日，江西证监局发布《关于核准中航证券有限公司撤销4家分支机构的批复》，核准中航证券撤销宜春分公司、景德镇分公司、抚州东乡恒安东路营业部、上饶婺源天佑路营业部等四家分支机构。同时规定，自6月13日起，拟撤销的分支机构不得新增客户和开展新的业务活动。在更早的5月29日，广东证监局核准了英大证券撤销广东分公司的申请，意味着英大证券只剩下7家分公司和30家营业部。可以看见，从规模上来看，这三家券商都是中小券商，有业内人士指出，大型券商分公司部门齐全，客户资源充足，一般而言，不到万不得已不会采取如此做法。而对于中小券商的分公司而言，在当下的市场环境下，不排除收缩战线的可能。

投资 你还是不懂优先级和劣后级吗？

　　身在金融圈的玩家们，想必一定常常能听到“优先级/劣后级”的说法。　　优先劣后是指在信托理财项目中，既吸收社会公众资金也吸收机构或高风险偏好者资金，信托受益权结构设置优先和劣后分级处理的活动。　　劣后受益权人本金将对优先受益人进行支持，在项目遭受损失时，劣后人的财产用于优先人补偿，取得盈利时，优先人按事先约定比例适当参与分红。　　《信托公司管理办法》第34条规定：“信托公司开展信托业务，不得有下列行为：（三）承诺信托财产不受损失或者保证最低收益”。　　另外《信托公司集合资金信托计划管理办法》第8条也规定：“信托公司推介信托计划时，不得有以下行为：（一）以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”；同办法第11条也规定：“认购风险申明书至少应当包含以下内容：（一）信托计划不承诺保本和最低收益”等。　　需注意的是，这里禁止做出保本或者固定收益承诺的行为主体都是信托公司，信托公司不得承诺信托财产不受损失或者保障最低收益。此外，信托公司的关联方作为信托劣后级投资者，也存在被监管认定为属于违反“以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益”等相关规定的风险。　　在分层的信托计划当中，由一部分投资者（劣后，通常为融资人关联方）向另外一部分投资者（优先）提供担保、约定补足义务等是投资者内部基于不同的风险/收益偏好自行做出的安排，并不违反前述监管规范。其原因在于，这些规范的规范目的，是禁止受托人为投资者提供保证或者兜底安排（刚性承兑），以防信托事务变成银行业的负债业务，混淆不同金融业务的界限。　　但是，这并不妨碍不同的投资者在内部做出不同的安排来转移风险。除了融资人关联方外，多数情况下劣后级投资者都是专业的风险投资机构。毕竟，不是每个人都能有足够资本和勇气去实现“利益险中求”。　　同时，出于金融安全的考虑，监管层对加杠杆的比例做了强制性的要求。只要在监管所要求的杠杆范围内，优先劣后之间的内部增信安排是有效的。　　例如，《中国银监会办公厅关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》中规定“各银监局督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例”。　　不论投资项目的风险如何，优先级受益人都是希望劣后级资金充足的，有足够的风险缓冲，最好能够完全吸收掉投资项目的亏损风险而不伤及自身的资本。相应的，劣后级受益人希望能撬动的优先级的资本是足够的，这样盈余收益会大大增加，但是也不希望优先级资金过多，这样亏损时的负担也更大。　　而作为融资方的劣后受益人往往也是该模式的发起人，所以在考虑权益方面会更加侧重。资产管理过程中往往对两者的利益进行平衡，既不能让劣后受益者蒙受过大的损失，也不能让优先受益者的回报率过低。

“薅羊毛”攻略不管用了 监管封堵航延险套利漏洞

　　针对航班延误多发而产生的“航班延误与取消损失保险”（下称航延险），近年来却成了部分消费者获取高收益的套利工具，甚至吸引了骗保人群的团伙作案。不少财险公司叫苦连连之余，无奈被迫下架亏损产品或降低产品性价比。　　如何让航延险摆脱套利阴霾而发挥真正的保障作用？上证报记者独家获悉，相关部门正在制定航延险示范条款，旨在规范市场，减少因客户对于产品理解不到位而导致的纠纷。同时，规定每名被保险人每个航班仅限投保一份航延险，使它真正成为一份保障型产品而非具有博彩性质的保险产品。　　被骗保人群屡“薅羊毛”　　每到雷雨天气，航班延误就会紧随而至，网上就会出现各种“薅羊毛”攻略。比如，教你一次航班延误就能拿到5000元的航延险赔偿。　　但不少细心的消费者发现，原本在主流第三方平台上均有售的航延险，近来却出现了在售数量明显减少的情况。多位财险业人士向记者吐起苦水，航延险是定额给付型产品，一旦延误就可获取固定金额的赔偿。因此，有客户靠该保险获取高额收益，甚至吸引了骗保人群团伙作案，给不少财险公司都带来了亏损。这也是近年来一些财险公司下架部分亏损的航延险产品，或降低产品性价比的主要原因。“对于财险公司而言，航延险是一个小险种，每年保费维持在几百万元，一旦有大量的骗保行为，很容易出现亏损。”一家销售航延险的财险公司人士直言。　　记者在采访中了解到，有保险公司曾对航延险进行过调查，发现一些骗保团伙专门研究航班延误率，然后让成员在购买十几份航延险后、搭乘延误率超高的航班，从中获取高额赔付。如果被保险人为一个航班投保多家保险公司的航延险产品，一次延误获赔的金额或可高达5000元以上。　　财险公司通常通过以下风控措施来预防航延险的“逆选择”道德风险：通过“黑名单”机制来屏蔽骗保人群；降低航延险的保额或提高延误赔付时间；控制投保时间，比如限制在投保航班起飞前24小时才能够投保；控制购买份数或限制最高的购买保额；自动理赔调整为线下申请理赔等。　　一些财险公司发现，“黑名单”机制收效甚微，一些骗保团伙依然可通过更换身份信息，继续投保、继续获取收益。而如果下架亏损产品或降低产品性价比，对于真正需要航延险的广大航旅人群而言，显然又是不公平的。　　每人每航班限投保一份　　在此背景下，航延险市场亟待规范。上证报记者独家获悉，相关部门正在制定航延险示范条款（主险和附加险两款），最近在行业内部征求意见中。意在规范航延险，让其更加标准化，提升客户体验，减少因为客户对于产品理解不到位而导致的投诉。　　一家财险公司人士直言，目前航延险的产品种类较多，但由于之前一直没有标准化，很容易因消费者理解偏差而产生理赔纠纷。比如，在销售环节，既有跟着机票搭售的，也有单卖的；在保障范围方面，既有含航班取消的，也有不含的；在理赔环节，既有自动理赔的，也有需要被保险人提交纸质材料的。　　有参与航延险示范条款征求意见的业内人士分析说，比较目前各公司的条款并参照行业惯例来看，示范条款的内容，主要聚焦在七个方面。　　比如，示范条款约定每人每航班限投保一份航延险，同一航班已在其他保险公司取得航延险赔偿的属于除外责任；部分现有航延险条款承保起飞或到达延误时只可择其一，示范条款则约定起飞或到达皆可，哪个符合理赔要求就赔哪个，且按出发延误和抵达延误时间较长者计算；示范条款中，航班取消不区分是预计起飞时间前的取消还是预计起飞时间后的取消；示范条款明确了按次投保和按期间投保的不同赔偿处理方式；示范条款明确了原定起飞时间、实际起飞时间、原定落地时间和实际落地时间的具体定义等。　　“对于客户而言，赔付条件更宽松了，条款更容易被理解了。对于保险公司来说，也降低了客户投诉的发生率。尤其是约定每人每航班限投保一份航延险，这将在一定程度上起到抑制骗保人群的作用。”上述业内人士进一步解释道。　　不过，有财险公司人士表示，“每人每航班限投保一份”在实际操作中有一定难度，建议行业建立一个统一的航延险数据库，通过黑名单等举措，来防范风险。

举牌为“解困”？*ST尤夫乱麻待解

见过各种举牌,就是没见过“解困”举牌,这次见识一回。*ST尤夫11月7日晚间发布简式权益变动报告书,上海垚阔企业管理中心(有限合伙)10月11日至11月7日期间通过二级市场增持公司股份1991万股,占公司总股本的5%。上海垚阔对这个背景复杂的举牌行动精心包装,高调宣示是为解困上市公司服务,让人大开眼界。精心包装的解困使命上海垚阔自称是金融机构以及企业联合设立的,旨在响应党中央关于金融工作服务实体经济的指示精神,以及国家发改委、证监会等部门鼓励市场化债转股的号召,帮助尤夫股份解决或有事项,使之恢复正常经营的专项解困基金。本次权益变动是基于对上市公司在逐步解决自身或有事项后未来发展前景的看好,希望通过持有上市公司股份,获取未来收益,为解困上市公司服务。乍一看,上海垚阔来头不小,响应号召,使命光荣,责任重大。但细一想,不明白举牌与解困上市公司之间存在什么关系。虽然现在各地成立纾困基金的消息不少,但都是出于帮助上市公司解决资金困难或缓解股权质押危机的目的,并不存在用纾困基金到二级市场买股票的情况。但是这个上海垚阔很另类,它的使命似乎是要通过在二级市场买入股票拉升股价来解决*ST尤夫的或有事项,这样的“解困”闻所未闻,不免让人好奇,要去探个究竟。尤夫股份今年1月17日开启跌停模式。1月18日因重大事项停牌,本来第二天要复牌,却又收到中国证监会立案调查通知书,继续停牌。此后公司募集资金账户被冻结,收到深交所关注函,控股股东股份被冻结,公司股票简称被ST。3月23日复牌交易,连续27个跌停板。中间5月2日又被实施退市风险警示,股票简称变成*ST尤夫,雪上加霜。股价一路跌到6.64元后反弹,反弹至10元上方后再度下跌,再创5.89元的新低后才企稳。但是该股从8月份开始却开启了牛市模式,股价稳步回升,如今已升至16元上方。实为解困一致行动人显而易见,*ST尤夫是一家存在诸多问题的公司,股价暴跌实为估值回归。股价暴跌期间部分高管参与的资金信托计划持有的股票因爆仓被强平,但股价回升以后股权质押危机已得到缓解。上海垚阔是从10月11日开始在二级市场买入*ST尤夫的,此时*ST尤夫股价已回升至12元一线,较低位上涨了1倍。这个时候去大量买入*ST尤夫,这是要解什么困?各地设立纾困基金的目的是要缓解质地良好但一时陷入困境的上市公司危机,而*ST尤夫显然并不符合这个条件,这不禁让人产生了疑问。早在今年3月23日,*ST尤夫间接控股股东苏州正悦、第三大股东中融国际信托、华融粤控、晋中银行、西藏鼎鑫签订了《基金设立意向协议》,基金规模暂定64亿元,以支持公司发展及解决公司目前面临的困境。彼时尤夫股份危机刚爆发。但该基金迟迟未能成立。直到9月22日,*ST尤夫发布了一则《关于基金设立的进展公告》,泰州市金太阳能源、中融国际信托、上海翼客展、西藏鼎鑫及上海泓甄帝通于9月21日共同签署了《上海垚阔企业管理中心(有限合伙)合伙协议》,基金规模为9.101亿元。11月7日*ST尤夫又公告,中融国际信托新增认缴出资3.75亿元。同时,武汉天捷盈企业管理中心(有限合伙)作为新的有限合伙人认缴出资6.37亿元。基金合伙人认缴出资总额增加至19.221亿元,但较意向的64亿元已经大幅缩水。上海垚阔的股东中只有中融国际信托是金融机构,出资金额前后合计5.75亿元。但它与*ST尤夫的关系非同一般,其作为受托人设立的“中融-证赢130号集合资金信托计划”目前持有*ST尤夫2783万股,持股比例达6.99%,为*ST尤夫第三大股东。上海垚阔的法定代表人黄婧曾在2011年5月至2014年1月任*ST富控证券事务代表,而*ST富控与*ST尤夫的实控人则是颜静刚。这也就是说,举牌*ST尤夫的上海垚阔与*ST尤夫有着千丝万缕的关系,其与“中融-证赢130号集合资金信托计划”为一致行动人,合并持股比例达到了11.99%。显然,上海垚阔举牌动机并不单纯,但却打着“解困”的幌子,其真实目的是要解困“中融-证赢130号集合资金信托计划”,这与纾困上市公司风马牛不相及。中融国际信托只是“中融-证赢130号集合资金信托计划”的受托人,本身应该置身于*ST尤夫的一团乱麻之外,但是其却出资5.75亿元合伙设立上海垚阔,这笔资金的来源真是中融国际信托的自有资金吗?这个疑问只有监管部门能搞清楚。

从气象局职员到一方游资 裕鼎系操纵市场终遭罚

摘要：1964年出生的江瑜在23年的气象局职员生涯后，选择了从事证券私募行业，气象局职员改行究竟获利几何无从得知，然而他利用“拉涨停板”等方式操纵湘油泵获利1376.45万元，合计被证监会罚没5505.81万元。11月13日午间，证监会发布年内第96号行政处罚书，对广州市裕鼎投资有限公司、江瑜、胡菊华、吴惠玲进行行政处罚。操纵期间裕鼎公司累计买入湘油泵买入10.90亿元，卖出后合计获利1376.45万元。操纵期间湘油泵上涨13.41%，卖出后该股当日即下跌了9.94%。证监会决定没收裕鼎公司违法所得1376.45万元，并处以4129.36万元的罚款，合计罚没5505.81万元。且对其他主要责任人员处以了60万元至10万元不等的罚款。值得注意的是，据基金业协会备案，负责选股、风控，且在盘中交易时进行指导的裕鼎公司法人、股东江瑜，出生于1964年，1984年至2007年为广东省气象局职员，是一位“气象局系”投资人。操纵期“湘油泵”累计上涨13.41%2016年12月27日至2017年2月9日期间，裕鼎公司控制账户组采用集中资金优势、持股优势连续交易、在自己实际控制的账户间交易、虚假申报等手段操纵“湘油泵”，累计买入1981.90万股，买入金额10.90亿元；卖出“湘油泵”1981.89万股，卖出金额11.05亿元，扣除交易税费后获利1376.45万元。2016年12月27日至2017年2月8日期间，“湘油泵”累计上涨13.41%，期间最大涨幅达到16.54%。同期上证综指累计上涨1.42%，“湘油泵”累计涨幅偏离上证综指11.99%。2017年2月9日账户组集中卖出后，“湘油泵”股价当日即下跌至54.16元，跌幅达到9.94%。频繁申报涨停后撤单据处罚书，裕鼎投资使用集中资金优势、持股优势连续买卖；在自己实际控制的账户间交易；涨停板虚假申报的行为操纵湘油泵股价。最高持有湘油泵流通股比达到14.75%。在2016年12月27日至2017年2月9日期间，账户组集中资金优势、持股优势连续买卖“湘油泵”。 账户组在27个交易日中的25个存在交易行为，18个交易日存在既有买入又有卖出“湘油泵”的行为。买入过程中，账户组在多个交易日中多次委托买入价格甚至高于委托前一刻卖委托第5档价格，或委托买入量高于委托前一刻市场前5档卖出委托总量。账户组实际控制的流通股份数占“湘油泵”当日实际流通股份总数比（以下简称持仓占流通股比）超过5%的有19个交易日，超过10%的有4个交易日，其中在2017年2月8日持仓占流通股比达到最高，为14.57%。账户组在交易“湘油泵”的25个交易日中有10个交易日存在在自己实际控制的账户间交易(以下简称对倒交易)的情况，对倒交易数量3,219,331股，对倒交易金额177,056,523.9元，其中对倒交易数量占当日账户组成交总量的比例超过10%的有7个交易日，超过15%的有3个交易日，2017年2月6日最高达到19.09%。在多个交易日存在以高于买委托前一刻卖委托第1档价格、甚至高于买委托前一刻卖委托第5档价格对倒成交的情形。2017年1月10日14时48分06秒至14时58分53秒，账户组存在涨停板虚假申报行为,在涨停价买盘远大于卖盘的情况下，反复、大量以涨停价申报买入“湘油泵”，申报后较短时间内，账户组进行撤单，之后再次申报买入并撤单。累计发生涨停价申报-撤单的行为共计5次,明显不以成交为目的。“气象局系”私募公司据证券投资基金业协会私募管理人公示，广州市裕鼎投资有限公司为备案私募，成立时间为2006年04月17日，注册资本1130万元。出生于1964年的江瑜1984年至2007年为广东省气象局职员，2007年至2014年任广州市裕鼎投资有限公司董事长。其已成立的基金名称为“天津市太阳帆投资管理合伙企业（有限合伙）”。据金斧子网，“太阳帆投资基金”成立于2011年11月份，2016年5月末最后一次公布单位净值为2元，基金经理为江伟。此外，因“未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上;未按要求按时提交经审计的年度财务报告”，该私募已被标明为异常机构。据行政处罚书，操纵股价期间，裕鼎公司股东及法定代表人江瑜负责选股、风控，且在盘中交易时进行指导，其起决定、授意、指挥等作用，是直接负责的主管人员；裕鼎公司工作人员胡菊华参与决策选股并实施了配资、下单等行为，是其他直接责任人员；裕鼎公司股东吴惠玲参与决策选股并负责财务工作，是其他直接责任人员。据行政处罚书，，2016年12月27日至2017年2月9日期间，裕鼎公司控制账户组，通过采用集中资金优势、持股优势连续交易，在自己实际控制的证券账户之间交易、涨停板虚假申报的方式操纵“湘油泵”，构成了操纵证券市场的行为。没收裕鼎公司违法所得1376.45万元，并处以4129.36万元的罚款，合计罚没5505.81万元。对江瑜给予警告，并处以60万元的罚款；对胡菊华给予警告，并处以30万元的罚款；对吴惠玲给予警告，并处以10万元的罚款。

私募亏钱效应高，八大策略十月集体亏损？

尽管10月下旬利好政策频发，各大股指超跌反弹，但在整体低迷之下，私募业仍在“寒冬”中挣扎，10月各大策略“失灵”，成绩凄惨。数据显示，2018年10月，A股市场三大股指均刷新三年以来新低。国庆后第一周，沪深股指大跌，沪指跌至2449点，深成指跌至1184.91点，创业板指数更是跌破1200点大关。从跌幅上来看，上证综指、深成指和创业板指数分别累计下挫7.75%、10.93%及 9.62%。股市低迷，期货与债市同样疲软。数据显示，10月期货市场市成交量大幅下降，成交量和成交额同比分别下降 12.24% 和 4.53%。而10月国债收益率也整体震荡下行，收益率曲线形态则较上月变化不大。在此背景下，各大私募策略指数表现不佳。私募排排网数据显示，10月仅相对价值指数单月上涨0.03%，其余均有较大跌幅。其中，事件驱动、股票策略、组合基金、宏观策略指数跌幅均在3个百分点以上，分别跌幅6.22%、5.55%、3.77%及3.70%。弱市之中，不同策略的私募境遇都同样难堪，亏钱效应高企。私募排排网数据显示，八大策略10月平均收益均告负。其中事件驱动策略收益垫底，平均亏损率在5.43个百分点，最低收益-35.58%。亏损第二则是股票策略，平均收益率-4.05个百分点，最低收益率达到-67.60%。此外，组合基金也录入平均2.44%的亏损率。从统计数据来看，今年以来股票策略产品的回撤不断加大，到10月底，最近一年的回撤率达到23.91%，57.74%的产品最大回撤超过 20%。而相比之下，相对价值策略和固定收益的整体回撤较小，平均回撤分别在 7.20%、3.51%。其中，相对价值产品中，72.82%的产品回撤控制在 10%以下。10月私募产品发行也进入年内低点，发行产品仅613只，环比9月下降34.30%，减少了320只。私募排排网数据显示，2018 年前 10 个月，私募基金共发行 16952 只 产品，整体发行数量年内均呈现明显的下降趋势。除了产品回撤率高，发行缓慢之外，私募产品清盘压力亦不小。私募排排网统计，年初以来，私募基金清算产品数量已累计达到3840 只，其中，股票策略最为惨烈，占比高达 53.15%。

火币成为空气币、垃圾项目、跑路项目聚集地？火币故意为之？

　　火币HADAX由于交易深度不够，缺乏用户，被合并到火币创业板。后有曾经一时风光无双的Fcoin跑路。　　不过不要以为熊市里，这些庄家就会收手了，他们割韭菜的心永远都是火热的。靠着大上各种空气币而迅速成长起来的火币，如今正在成为庄家在二级市场收割韭菜的基地。大量项目趋近归零，项目方根本没有把精力放到开发上，开始与庄家联手收割韭菜，甚至不排除交易所亦牵涉其中。　　坐庄　　打开火币创业板（就是以前大名鼎鼎的HADAX），随便点击几个币种，就可以看到如下这种走势：SHE走势图MUSK走势图GVE走势图SEELE走势图ZJLT走势图　　没有任何利好消息，也没有任何基本面的变化，跟项目方配合，通过高度控盘随便拉升和砸盘，利用韭菜的无知和贪婪，骗你上车。　　快速拉升吸引注意力，然后马上就反手再次套人。　　空气币割韭菜原来也可以惊人相似！割韭菜就是这么暴力。已经跑路的CDC之前也出现同样走势　　作为平台方，难道对这些明显割韭菜的行为放任不管，抑或自己就是其中一个环节呢？　　归零　　除了坐庄，火币创业板上大量项目已经趋近归零。　　今年 2 月份火币推出HADAX，开创了投票上币新模式，大量空气币依靠金钱开道，成功登陆火币。火币靠投票上币大发横财，有的项目方为了能上火币交易，甚至花费超过 4000 万人民币。但是在熊市之下，这些空气币原形毕露，留给投资者的只有一地鸡毛。　　跑路　　“CDC团队解散，创始人套现离场”的消息成为了币圈舆论的焦点，CDC创始人杨宁收割跑路反而倒打一耙更是成为币圈笑话。　　今年 3 月 15 日，CDC在火币投票上币中胜出，正式上线火币HADAX。CDC项目遵循“宣传+上线+收割”的经典套路，草草完成项目，然后大肆宣传，上线收割。CDC上线两个月内，从开盘价0. 395 元一路下跌至0. 03516 元，跌幅高达90%。　　对于机构手中握着大量CDC代币的去处及有没有按规定锁仓等问题，投资人却始终得不到项目方的正面回应。　　媒体披露信息显示， 8 月份，CDC项目方团队就已经解散，公众号和小程序都不再更新。但是作为交易所一直到 11 月 5 日才发出公告，停止了CDC的交易。　　也就是说项目方都跑路三个月，火币才发现问题。而这三个月的时间，恰恰是CDC经历了最后一波疯狂的砸盘，给了项目方充分在二级市场上抛售的时间，而接盘的只有不知情的散户。8月份CDC经历了最后一波疯狂的砸盘　　火币的创业板（之前的HADAX）自上线以来，就差评不断，接连出事。成了空气币和垃圾项目的聚集地，成为了无良收割者的狂欢场。　　我们不仅要问：　　CDC这样一个被高度控盘项目，这样一个漏洞百出的不靠谱项目，是如何通过火币审核的呢？　　上线CDC后，CDC团队不按白皮书私募锁仓规则办事，私募锁仓的币提前解锁，大量砸盘，火币有没有尽到监管的义务？　　项目方团队都解散了三个月，才发布公告停止交易，给了项目方最后一波砸盘的时间，火币是真不知道，还是联手CDC收割韭菜呢？　　业内多名人士表示，如果火币把关不严，导致CDC上市，还勉强可以归因项目方欺骗，但是项目方都跑路三个月了，才发公告停止交易，火币责任难逃。　　去年 12 月份，火币发生“WAX事件”，造成大量投资者损失。　　火币CEO李林随机发布朋友圈称，“用户第一”不是喊口号，决定拿出一个亿来补偿WAX投资者的损失。　　曾经号称品牌和信誉大于一切的火币，如今的信誉可以说一扫而光。　　投资者把钱给了P2P平台，P2P平台还要承诺兜底赔付。　　自身把关不严，让空气币上市圈钱，火币难道不应该承担连带责任吗？！　　项目跑路三个月才发公告告知投资者，火币难道不应该赔付投资者损失吗？！　　现在火币上的项目方跑路，李林是不是也应该拿出几个“小目标”来补偿投资者呢？！　　火币的系列黑幕，或许才开始撕开裂口！

*ST皇台打什么算盘 左手转卖葡萄酒产业右手筹建葡萄酒公司

11月12日晚间，皇台酒业发布公告称，拟将全资子公司甘肃凉州皇台葡萄酒业有限公司（以下简称“凉州皇台”）100%的股权，以象征性对价人民币1元的价格出售给第一大股东上海厚丰投资有限公司（以下简称“上海厚丰”），此次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组，不需要经过有关部门批准。同时，公告还透露，皇台酒业正在与上海厚丰筹划共同设立控股子公司甘肃唐之彩葡萄酒业有限公司（以下简称“唐之彩”）。此举一出，市场大为疑惑。左手“贱卖”现有葡萄酒子公司，右手筹建新的葡萄酒子公司，皇台酒业到底在下怎样一盘棋？11元“卖子”此次转让凉州皇台股权，早在皇台酒业的重大资产重组公告中露出端倪。11月8日，皇台酒业表示，目前正在筹划重大事项，涉及对公司现有葡萄酒业务进行处置，目前相关方正在积极磋商交易的具体方案，该事项可能涉及重大资产重组。5天后，交易内容揭秘，只是并未构成重大资产重组。而“接盘侠”不是别人，正是皇台酒业的第一大股东上海厚丰。对于1元“卖子”，皇台酒业解释称，根据《资产评估报告》，截至2018年9月30日，凉州皇台的净资产评估值为-1177.89万元，所以以象征性对价1元的价格出售。记者了解到，早在2017年9月，皇台酒业就已对葡萄酒业务进行过整合。彼时皇台酒业发布公告称，将其拥有的与葡萄酒业务相关的部分资产及负债，按账面值划转至凉州皇台，预计拟划转资产类项目金额不超过人民币1.4亿元，划转负债类项目金额与资产类项目金额等同。一位业内人士认为，凉州皇台从彼时的“接盘侠”到此时被卖，主要原因与其一直亏损相关，同时一定程度上反映出皇台酒业近年来在葡萄酒业务发展上受阻。根据公告，2017年度以及2018年前三季度，凉州皇台的营收分别为279万元、487万元，净利润分别为-477万元、-812万元，负债总额为1.1亿元与1.2亿元。对此，皇台酒业也坦言，为调整业务结构，改善经营情况，公司拟将亏损且经营压力较大的凉州皇台予以处置。而此次股权转让后，皇台酒业预计获得的损益为1284.78万元，预计对年度经营状况产生积极影响。2筹建“唐之彩”事实上，上海厚丰“接盘”凉州皇台，还有一个附加条件。交易达成后，凉州皇台将成为上海厚丰的全资子公司，这样一来，皇台酒业与上海厚丰之间将形成同业竞争的情形。为消除同业竞争，皇台酒业表示，正在筹划一揽子的葡萄酒业整合与处置计划，除本次出售凉州皇台股权外，还正在与上海厚丰筹划设立合资子公司唐之彩。据了解，唐之彩公司主要业务为葡萄酒生产及销售，葡萄种植，注册资本为1亿元。其中皇台酒业提供4416亩葡萄基地、葡萄酒车间机器设备等，上海厚丰则出资现金100万元。公告显示，唐之彩公司设立后，皇台酒业必须在3个月内将持有的唐之彩公司超过51%的股权出售给上海厚丰，上海厚丰将成为唐之彩公司的控股股东。值得一提的是，上述公告还称，唐之彩公司控制权的转让与此次凉州皇台的股权转让互为前提，若皇台酒业未能在唐之彩公司成立后三个月内完成控制权转让，则皇台酒业将回购凉州皇台100%的股权。同时，这两项交易争取在2018年12月下旬完成。上述业内人士表示，无论是转让凉州皇台，还是筹建唐之彩后再转让其控制权，均表明皇台酒业正在剥离葡萄酒业务。皇台酒业对此也解释称，现有葡萄酒业务的盈利能力较弱，经营环境较为严峻，经营业绩短期内难以有效改善，而此次关联交易是其整合葡萄酒业务及剥离不良资产的需要，可以减轻经营负担，有利于改善公司资产质量。香颂资本董事沈萌表示，抛售资产有助于皇台酒业回笼资金，进而改善现金流和财务状况。3业绩承压纵观皇台酒业近年业绩，剥离葡萄酒业务似乎也是不得已而为之。由于已在2016年、2017年连续亏损，如果在2018年仍不能扭亏为盈，皇台酒业将面临退市风险。而根据最新财报， 2018年前三季度，皇台酒业实现营业收入950.39万元，同比减少76.61%。归属于上市公司股东净利润为-4190.83万元，虽有增长，但仍告亏损。皇台酒业暴露出的财务问题远不止疲软的盈利能力，还有高居不下的负债率。以2018年上半年为例，其负债率超过170%，且流动负债占比超过150%。4.1亿元的负债中，流动负债高达3.61亿元，皇台酒业短期偿债承压。当退市进入倒计时之际，皇台酒业剥离葡萄酒业务，意图不可谓不明显。“目前资本市场留给皇台酒业的时间已经不多了，在剩下70多天时间里，我们正在尽最大的努力朝最好的方向发展。”一个月前，皇台酒业相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时曾如此表示。那么，在距离2018年末不到50天的日子里，皇台酒业能否实现逆袭？

4周灭掉99%艾滋病毒？这家公司夸下海口：要让人再也不“艾”

今年12月1日，全球将迎来第31个世界艾滋病日。这个纪念日最早由世界卫生组织的两名官员提出，旨在提高公众对艾滋病全球传播的防范意识。而就在今年世界艾滋病日前夕，一项针对治疗艾滋病的新型药物实验结果的公布，让全球医学界看到了希望。据多家外媒报道，近日，以色列生物技术公司锡安医疗（Zion Medical）对外公布了新型艾滋病药物珈摩拉（Gammora）的首次人体临床试验结果。结果显示，珈摩拉在4周内消除了患者体内高达99%的艾滋病病毒。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，尽管这种新兴艾滋病药物仍处于研发的第一阶段，但研究结果也随即引发了广泛关注。然而，当锡安医疗宣布该项研究成果后，也遭到了许多质疑的声音，有文章直指珈摩拉根本就无法治愈艾滋病，而且发布的结果也具有误导性。临床试验：4周内消除99%HIV病毒据悉，这款名为珈摩拉的新型HIV药物是锡安医疗与耶路撒冷的希伯来大学，以及德国Sirion生物技术公司合作开发的。珈摩拉是一种源于HIV整合酶的合成肽化合物，HIV整合酶负责将病毒的遗传物质插入被感染细胞的DNA中。公布的结果显示，珈摩拉可以在不损害健康细胞的情况下杀死受艾滋病病毒感染的细胞，从而显著降低人体内的病毒载量。在这项新药物的研究过程中，研究人员随机挑选了来自乌干达罗纳德·巴塔纪念医院的9名患者参与研究，这9名患者在今年7月和8月的4至5周内接受了不同剂量的珈摩拉。锡安医疗开发主管埃斯米拉·纳夫塔林博士表示：“大多数（被随机挑选的）患者在头四个星期内（艾滋病）病毒载量较之前显著减少达90%。”“这些初步的临床结果超出了我们的预期，这让我们对找到治疗艾滋病的方法充满了希望。”纳夫塔林博士补充称。而在进行完为期四周的第一部分实验的两周后，这9名患者又进行了第二部分同样为期4-5周的额外逆转录病毒治疗。在第二部分的试验中，9名患者要么接受800克的洛匹那韦（lopinavir）、200 mg利托那韦（LPV+r）以及珈摩拉的混合疗法，每周两次，要么仅接受利托那韦的治疗。结果表明，接受前一种混合治疗的患者在4周内消除了高达99%的艾滋病病毒载量，且没有产生任何副作用。此外，在这为期10周的研究中，所有9名患者CD4细胞计数显著上升高达97%（CD4细胞也称为T细胞或T辅助细胞，在机体免疫系统中发挥着重要作用，是人体整体健康的一个关键指标）。纳夫塔林还表示：“考虑到上述研究的局限性，我们很高兴能在更长的一段时间内，在更多的患者中证明我们2b阶段药物的有效性。”其实，耶路撒冷希伯来大学的亚伯拉罕·洛伊特教授十年前就开始了这项研究。珈摩拉的第二阶段研究预计将在未来几个月内开始，在这一阶段，被研究的患者数量将增加到50个，剂量期将扩大到3个月。业内质疑：珈摩拉数据未经检验然而，并非所有人都完全信服锡安医疗最新临床试验取得的成果。艾滋地图网一篇文章认为珈摩拉根本就无法治愈艾滋病，而且称锡安医疗发布的试验结果具有误导性，并导致了一些媒体错误地报道了珈摩拉具有治愈艾滋病的功效。该新闻稿中称，锡安医疗在临床试验中所使用的疗法并不比常规的抗逆转录病毒疗法好。该文还称，锡安医疗的这项研究并没有在（正式的）科学会议上发表、没有在同行审评的期刊上发表，也没有在相关的监管机构注册登记。锡安医疗的新闻稿中称“珈摩拉是一种合成肽化合物，来源于HIV酶整合酶，负责将病毒的遗传物质插入感染细胞的DNA中。珈摩拉刺激多个艾滋病病毒DNA片段整合到宿主细胞的基因组DNA中，能在一定程度上触发被感染细胞的自我毁灭，即所谓的细胞凋亡（apoptosis）。”该文对此反驳称，珈摩拉似乎是病毒不断复制的广谱破坏者，它可能有助于限制病毒在已确定的感染过程中进一步繁殖和扩散，然而没有理由相信珈摩拉能对那些已被感染的病毒有效。对此，南非维特沃特斯兰德大学的弗朗索瓦·文特尔教授评论称：“几十年来，艾滋病界已经看到了各种形式的骗术。可悲的是，到今天还有这样的骗术。我看了新闻报道和锡安医疗公司的网站，即使你相信他们的说法，他们离测试这些药物还有很多年的时间。”面对这些质疑声，锡安医疗也在公司的推特上表示：“关于珈摩拉的研发仍有很多工作要做。我们还没有到达那一步，但我们距离目标更近了，并且充满希望——并承诺随时向您通报我们的进展情况。我们希望官方的研究结果能在2019年早些时候在同行评议的科学期刊上发表。”据世界卫生组织（WHO），艾滋病仍是世界上最重大的公共卫生挑战之一，尤其是在低收入和中等收入国家。由于近期在获取抗逆转录病毒疗法方面的进展，艾滋病毒阳性患者现在可以活得更长、更健康。此外，经证明，抗逆转录病毒疗法可防止艾滋病毒传播。联合国（UN）的资料也显示，自1981年6月发现首例艾滋病病例至今，约有7800万人感染艾滋病毒，3500万人死于艾滋病相关疾病；至2015年，3670万人携带艾滋病毒。几十年来，艾滋病感染率急剧上升，死亡率也不断攀升。不过，一种新的抗逆转录病毒疗法终于见效，开始延长感染者的生命。此外，自2000年设定千年发展目标以来，全球积极应对艾滋病毒，已避免新增3000万名感染者，近800万（780万）名已感染者幸免于死亡。WHO数据也显示，2017年，估计有2170万人获得了艾滋病毒治疗；然而，全球3690万名艾滋病毒携带者中只有59%的人获得了抗逆转录病毒治疗。

上市公司理财“再爆雷”：5000万投私募无法兑付，未来6万亿将如何抉择？

上市公司“扬杰科技”（股票代码：300373）自曝投资踩雷，5000万元的理财产品到期无法兑付。此事件再次将上市公司如何打理闲置资金的问题，摆上案头。目前A股有超6万亿元的闲置货币资产，如此巨量的上市公司闲置资金未来在寻找理想投资标的上，显然更需要深思熟虑，严格把控好风险。扬杰科技买私募产品“踩雷”扬杰科技11月12日晚公告称，2017年11月3日，公司与东融基金、恒丰银行签订合同，认购东融汇稳惠1号基金第二十四期，投资金额为5000万元。投资经朝阳永续及其扬州分公司的推荐并确保产品的安全。不过目前，基金存续期限届满，东融基金出现流动性危机，无法按时兑付上述本金及基准收益。梳理该事件当事方获悉，东融基金（全称：浙江东融股权投资基金管理有限公司）为基金管理人，恒丰银行（全称：恒丰银行股份有限公司）为基金托管人，朝阳永续（全称：上海朝阳永续基金销售有限公司）为基金代销机构。公告称，在东融基金出现流动性危机后，朝阳永续通过各种方式向东融集团要求确权兑付，但东融集团代表人叶振回复，由朝阳永续销售的东融基金的多数投资人不在债权人名单内。经过委托律师事务所的调查，和其他债权人的信息汇总，扬杰科技了解到东融基金和朝阳永续存在资金管理混乱、账目不清等问题，原东融基金总经理张惟到目前尚未给出合理解释。大股东的“花样人生”已出现兑付风险的东融基金又是一家怎么样的公司呢？公开资料显示，东融基金成立于2014年7月，注册资金2亿元，主要从事股权投资基金管理，实业投资、投资管理、咨询，资产管理。中基协备案信息显示，东融基金备案的产品有42只。其中，正常清算的有23只，提前清算的有3只，正在运作的有10只，延期清算的有6只。而其公司官网显示，截至2017年6月，共发行36只私募基金，管理资金规模达12亿元。东融基金仅有两大股东，姚蕾、宗永亮分别持有60%、40%的股份。值得注意的是，上世纪90年代，姚蕾还是杭州拱墅区商业局幼儿园的一名教师，此后还先后在杭州武林建筑装饰、杭州城报传媒任职。自2010年开始，姚蕾开始涉足P2P金融业务，不过在经营期间，公司也牵扯进多起合同纠纷、民间借贷纠纷。2016年，姚蕾再次变身，玩起了私募股权业务。从幼儿园到建筑装饰公司，再到传媒公司，随后又从P2P切入，历经资产管理，直至最后的私募股权业务，姚蕾似乎总能玩转各类业务。不过目前，姚蕾控股的东融基金显然又遇到麻烦了。扬杰科技正忙自排风险扬杰科技认购的东融汇稳惠1号基金第二十四期，应投资于杭州拓际投资管理合伙企业（有限合伙）的 LP 份额。该份额全额用于受让中国东方资产管理公司债权的有限合伙企业的 LP 份额。基金的底层资产为不良债权。事实上，东融汇稳惠1号基金第二十四期只是扬杰科技诸多理财需求的一个去向。华尔街见闻了解到，为利用闲置自有资金，扬杰科技于2016年12月曾召开过临时股东大会，将购买理财产品的投资额度上限由4.2亿元提升至10亿元。2017年11月，扬杰科技的一份公告就披露，公司自有资金购买的理财产品的受托方就涵盖基金、期货、信托、资产管理，其中就包括长信基金、新纪元期货、中国民生信托、浙江九熙资产管理等公司。在加大购买理财产品力度后，2017年实现投资收益4830.73万元。在踩雷东融基金旗下产品后，扬杰科技已设立专案小组，与东融基金等相关方联系，现场走访核查基金运营现状。此外，委托律师事务所调查分析基金结构及底层资产状况，并启动诉讼程序，对涉及违法的单位已启动报案程序。最新公告称，扬杰科技也开始加强委托理财项目的审核力度。上市公司投资私募产品暗藏风险上市公司利用闲置自有资金进行投资理财，增厚公司利润，本无可厚非。核心问题在于，如何把控投资风险至关重要。同花顺iFinD数据统计显示，2018年以来（以上市公司公告日期为准），共45家上市公司合计购买了100.37亿元的私募理财产品，包括“保本浮动收益型”、“非保本浮动收益型”两类。超百亿的上市公司自有资金进入私募基金产品，除了私募产品自身存在亏损可能性外，上市公司购买私募产品本身就暗藏些许风险。专业人士分析称，私募产品锁定期带来的上市公司资金流动性风险，以及股权项目不能按预期整合带来的不确定性风险都是不能忽视的。上市公司除了投资私募的资金必须是自有资金外，同时要注意基金投资标的是否有关联交易，杜绝利用内幕信息或进行市场操纵的可能。截至2018年9月底，A股的货币资金余额合计超过6万亿元。如何利用好这笔钱，如何把控好理财风险，这些均是上市公司要正确面对的问题。

小微贷款尝试员工尽职免责 银行管理制度更改风控考量

国务院金融稳定发展委员会召开的防范化解金融风险第十次专题会议上要求，在小微企业和民企融资难题上，健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任。中国人民银行副行长潘功胜在10月26日出席国务院政策例行吹风会时也指出，商业银行的基层行是民营企业和小微企业接触的界面，绩效考核、尽职免责等制度安排，会影响基层银行和员工愿不愿意去做。各行对于小微信贷尽职免责均作出一定的探索，但尽职免责条款在操作落地中面临不少挑战。成立尽职免责认定小组有大型银行近期在全行下发对小微信贷业务进一步尽职免责的管理办法，对小微信贷业务的尽职免责可操作性上做出探索。这一办法主要针对1000万元以下的小微企业信贷业务。一位熟悉办法的业务负责人介绍，最大的变化，在于将过去需要员工去证明自己业务流程上都没有过错可以尽职免责，现在只要证明不出员工在业务操作中有过错就可以尽职免责。这将有助于解除员工顾虑，可操作性更强。目前，上述银行各级行已经成立小微企业尽职免责认定小组，在小微不良率不超过其他贷款不良率2个百分点以内、没有明显过错时，明确从一线客户经理到行领导都不再追究责任。线上产品成为提升小微信贷服务覆盖面的主要方式。21世纪经济报道记者了解到，银行通过对小微企业的纳税、流水、工商等多项数据进行大数据分析，给予小微企业线上授信额度。当小微企业线上贷款发放后内部系统便会为其在当地指定客户经理进行贷后管理。当小微企业发生逾期时，客户经理只需要按照提示前往现场进行核实。只有客户经理未按照要求去完成核实等操作时才会需要承担责任。21世纪经济报道记者了解到，银行业长期有着信贷责任“终身追责”的说法。主要在于信贷业务风险的显现有滞后性，贷款风险暴露之际，相关责任人或已经调岗、跳槽、退休等，因此银行机构普遍制定了责任追究办法，对于已经离开的业务责任人发函警告。对于一些严重违规的责任人，监管部门在其任职资格批复上也会加以限制。北京一位股份行信贷业务负责人对21世纪经济报道记者介绍，各行对于信贷不良责任的追究上，主要有扣奖金、在岗清收、下岗清收等手段。信贷不良的原因复杂，信贷审批环节也较多，关键便在于不良责任的认定。而在小微领域，早年间的风险主要在于信贷流程不够完备，一些客户经理在信贷调查过程中未能尽职尽责或专业度不够，一些“假小微”客户趁虚而入，造成一定的不良。寻找风险平衡点监管部门一直在推动商业银行落实小微信贷业务尽职免责要求，希望能调动银行开展小微信贷业务的内在积极性。2015年3月，原中国银监会发布《2015年小微企业金融服务工作的指导意见》（下称《意见》），要求银行制定小微企业业务尽职免责办法，并报送监管部门备案。也正是《意见》中提出，小微企业贷款不良率高出全行各项贷款不良率年度目标2个百分点以内（含）的，不作为内部对小微企业业务主办部门考核评价的扣分因素。2016年12月30日，原银监会下发《关于进一步加强商业银行小微企业授信尽职免责工作的通知》（下称《通知》），明确尽职免责的情形以及问责要求。如无确切证据证明工作人员未按照标准化操作流程完成相关操作或未勤勉尽职的；信贷资产本金已还清、仅因少量欠息形成不良的，如相关工作人员无舞弊欺诈、违规违纪行为，并已按商业银行有关管理制度积极采取追索措施等七大情形可以全部或部分免责。《通知》还明确了五大不得免责的情形，例如有证据证明管理人员或经办人员弄虚作假、与企业内外勾结、故意隐瞒真实情况骗取授信的；在授信业务中存在重大失误，未及时发现借款人经营、管理、财务、资金流向等各种影响还款能力的风险因素的；在授信过程中向企业索取或接受企业经济利益的等。尽职免责要求只是免除基层行的后顾之忧，前端还必须配合银行信贷产品、考核机制的调整。一位国有大行基层支行行长坦言，前几年支行业务仍然以国企、政府项目为主，只有今年考核指标中小微信贷占比很重后，基层行开拓小微客户的动力明显增强。“尽职免责的要求，其实也是在风险控制和员工开展业务积极性之间取得一种平衡。”上述股份行信贷业务负责人表示。“这个问题已经有了改变，但受银行多年形成的信贷文化和习惯思维影响，尽职免责要真正全面落实到位，还有很长的路要走。”一位国有大行资深信贷业务负责人表示。

“扫货王”天星资本坠落，私募股权基金困境重重

近日，北京天星资本股份有限公司被北京市海淀区人民法院列为失信被执行人。不到三年的时间，天星资本从曾经风光无限的新三板“扫货王”沦落为如今的“老赖”。公示信息显示，天星资本欠款本金共计人民币2991万元，被执行人在有履行能力的情形下，拒不履行生效法律文书确定义务，而且是“全部未履行”。海淀法院将于12月22日，对天星资本所持有的7家公司股权进行再次拍卖，而这部分股权在10月19日的第一次拍卖中，因无人出价竞拍而宣告流拍。天星跌落成立于2012年的天星资本，在其发展的早期，通过疯狂地跑马圈地，迅速扩张铺开投资的版图。成立仅三年不到，天星资本就一度谋求在新三板挂牌上市。在首创证券提供的一份《北京天星资本股份有限公司主办券商推荐报告》中显示，截至2015年8月31日，天星资本的投资项目达到306个，公司在管项目共计196个，其中已完成挂牌上市的企业共147家。天星资本官网提供的信息一度显示，天星资本已投资企业超500家，管理着600多亿的资金。激进的投资风格，让天星资本一度在业内被成为新三板的“扫货王”。2015年，估值达到300亿的天星资本，在年底顺利地拿到了股转公司的挂牌函。但这一时风光无限的天星资本，一路狂飙突进的命运走到这里却突然开始急转直下。2016年出台的私募机构挂牌新三板新规，使得天星资本在挂牌新三板的边缘折戟，未能完成2016年6月30日前在新三板上市的对赌协议。随着股权投资市场转冷，天星资本的业绩和估值双双跳水。此后，天星资本曾试图寻求新的“金主”。2017年6月，上市公司中科新材(002290.SZ)宣布出资20亿元收购天星资本40%的股权，比此前的300亿估值缩水了80%。而对新三板的前景仍然抱有希望的天星资本，再一次签订了对赌条款，承诺2017年至2019年，三年累计净利润不低于30亿元，其中2017年不低于4亿元。但天星资本的厄运却并没有结束，2017年11月3日，中科新材发布《关于拟终止对深圳市中科鼎泰贝叶斯创业投资合伙企业(有限合伙)出资》的公告，宣布终止了这一次收购。如今，天星资本从投资明星，跌落到失信被执行人。根据淘宝网司法拍卖平台所显示的信息，天星资本手持的7家公司股权将于11月22日再次拍卖，而这部分股权在10月19日的拍卖中曾宣告流拍，拍卖价格也从一个月前的1162万元降价为930万元。寒冬中的挂牌私募一叶知秋。与天星资本相比，那些已在新三板挂牌的私募，也大多今不如昔。2013年12月31日，新三板做出重大改革，面向全国接收企业挂牌申请后，新三板逐渐收获更多的关注，2015年一度掀起一股“新三板热潮”，许多私募基金管理人，尤其以VC/PE为主的私募股权投资机构，也在积极谋求挂牌。然而，随着市场环境的改变，监管逐步趋严，私募机构挂牌的要求越来越高，许多机构也在这过程中被逐一摘牌，包括曾经的新三板巨头中科招商。截至今日，仍然在新三板挂牌的私募机构有20家，雷石集团(832929.OC)虽然在新三板PE/VC概念的分类中，但公司已经于去年完成了私募基金业务的剥离，2018年中期报告的全部收入来源于游戏业务，故而不计入统计。此外，剔除以直接投资为主不涉及基金募资管理的三家投资机构(美世创投、苏河汇和麦高控股)，共有17家私募基金管理人在新三板挂牌，主要以VC/PE投资为主。截至11月13日，这17家私募基金管理人中共有12家公司发布了2018年三季度报，6家私募营业收入同比负增长，4家出现亏损，仅博信资产、金茂投资、联创投资、同创伟业、浙商创投等5家公司实现盈利。天星资本曾一度想要比肩的九鼎集团，拿下了2018年前三季度营收总额和净利润总额的双料冠军，但净利润同比仍然下滑了58.12%之多。此前曾连续停牌超过1000天的九鼎集团，在今年3月复牌后，暴跌三分之二，千亿市值迅速缩水至120多亿元。此外，九鼎集团近期还因为旗下九州证券资产计划违约一度陷入舆论漩涡。曾经以大宗交易、“百万月薪”在私募界引起轰动的思考投资则惊现业绩断崖。据其三季报数据显示，今年前三个季度，思考投资巨亏7874.43万元，同比下降5347.11%。思考投资的管理层表示，“由于本旗公司跟投产品到期清算的产品净值较低，导致公司本旗私募基金投资收益比上年同期下降7570.77%。”而半年报中，营收总额第一的信中利、净利润总额第一的明石创新、净利润增长率第一的硅谷天堂则没有公布2018年三季度报告。业内人士告诉蓝鲸财经，今年二级市场的低迷，导致私募证券基金业绩不佳，另一方面也同样影响了一级市场私募投资机构的募资和项目退出。浙商创投在其2018年中报也指出，“在资管新规不得开展资金池业务和期限匹配原则的约束下，银行理财资金通过资金池错配后，投资进入PE 基金的模式受到重大影响，在此背景下，VC/PE机构的募资难度持续上升，竞争日趋激烈，分化趋势明显，中小机构募资日益困难。"此外，2015年大量涌现的新三板专项基金产品也在今年集中到期。据中国证券报的统计，2018年,募集总额超过132亿元的172只新三板基金将到期，其中超过四成产品处于浮亏状态。由于新三板市场流动性的匮乏，这些产品也同样面临着退出难的问题。