并购交易博弈生变 卖方倾向现金落袋

A股二级市场估值与市场环境的变化，使上市公司并购重组运作也相应发生变化。交易双方都在诞生新的利益诉求，而双方利益天平的平衡变得越来越难。 　　从近来A股公司所公布的并购重组方案来看，现金收购越来越成为主流方式，且呈现出现金收购的对价较换股收购要明显低廉的新情况。卖家更倾向于多拿现金、落袋为安的心态，在相当一段时期的去杠杆背景下，通常会对现金流吃紧的并购主体带来新挑战，从而导致交易双方的拉锯持久化，进而增加了并购达成的难度。 　　现金为王成卖方诉求 　　二级市场的弱市效应，正在快速向“一级半”的并购市场传导，进而导致并购交易生态巨变。 　　华泰联合证券投行人士对证券时报记者介绍，在此前A股套利逻辑下的并购，可以随着标的公司证券化的预期，在标的股票二级市场价格的上涨中获利，所以买卖双方往往会一拍即合，不会过于担心交易对手的反悔。但是现在情况不断向相反的方向演进，不少卖家对二级市场预期不太乐观，因此对于交易方式和交易条件非常在意。 　　这种“在意”之下，直接引发了估值变化等连锁效应。以金浦钛业(为例，公司日前披露重组预案，拟以56亿元收购浙江古纤道绿色纤维有限公司100%股权。标的公司古纤道曾先后吸引了龙力化工、恒力股份、银邦股份等多家A股公司洽谈并购事宜。而从系列公司的披露估值来看，古纤道的估值也实现了逐级攀升，其中，相较于恒力股份2月披露的37.5亿元的估值水平，本次金浦钛业的重组预案中，古纤道估值已经升至56亿元。 　　对于数月间逾18亿元的估值提升，华泰联合证券投行人士便认为，与不同并购主体在交易方式、评估方法、利润承诺等相关。根据公开披露，金浦钛业本次交易为发行股份购买资产，涉及利润承诺和股份锁定期；而此前恒力股份的收购方案则显示，并购主体全部为现金收购，不涉及股份锁定期，这意味着对手方可以提前变现。“交易方式和利润承诺，相当于相对增高了金浦钛业本次并购的安全垫，因此，标的估值也出现了较大幅度提升。” 　　与采用换股方式收购带来估值提升形成对照，现金收购往往能够带来估值的下调。今年7月，维力医疗宣布终止发行股份及支付现金购买资产，而将收购方式变更为支付现金收购。而伴随着收购方式的变化，在并购标的狼和医疗整体估值变化不大的情况下，资产交易的价格调降了9000万元。 　　实际上，从去年开始，现金交易方式便越来越成为上市公司所倾向的交易方式。根据证券时报记者粗略统计，从去年年中开始，在所宣布重组方案的上市公司中，包括亿利洁能、西部矿业、东方网络、省广股份等十余家公司宣布终止发行股份购买资产，而将交易方式改为现金收购。而根据Wind统计数据，从2017年第三季度至今，并购支付方式为现金支付的总金额超过3.6万亿元，在所有支付方式中排名已经居首。 　　前述投行人士指出，“现金收购并非只是因为监管审核相对便捷，也不仅仅是此前公布的减持新规效应的发酵，而是与交易对手方的利益诉求直接相关。” 　　大股东保底加杠杆？ 　　二级市场股价表现的弱市预期，无疑也在成为交易对手方对拿到现金、落袋为安日益重视的催化剂。从去年开始，不少公司重组复牌后都遭遇了股价下跌，换股操作的交易对手多现短期被套。 　　但是，今年以来也是资金面相对紧张的时候，对很多买家上市公司而言，现金流也在吃紧，这对并购主体提出了新的挑战，从而导致交易双方的拉锯持久化，并最终影响了重组交易的推进。 　　康盛股份日前发布公告，公司拟终止收购中植新能源以及于忠国等46名自然人持有的烟台舒驰客车有限责任公司95.42%股权。对于重组方案调整的原因，康盛股份表示，在当前金融“去杠杆”的背景下，全行业融资环境全面收紧，公司外部融资渠道也相应收缩。若公司同时收购烟台舒驰和中植一客，特别是以支付现金的方式购买于忠国等46名自然人持有的烟台舒驰 44.42%的股权，会造成公司流动性资源紧张且筹资压力较大。 　　前述投行人士介绍说，倘若放在几年前，并购主体的资金问题可以用配套融资来解决，但是配套融资因为市价发行而面临很大不确定性，以配套融资来做支付获得卖方认可的难度越来越大。 　　卖方对现金的利益诉求并非空穴来风。有资产方股东对证券时报记者透露，部分上市公司的并购重组，在实际操作过程中出现了大股东爆仓的情况，股价大跌让重组发行股价锁在了相对高位，此前的利益平衡被打破，卖方只要换股就会带来很大浮亏，还不如从二级市场买股票划算。此外，重组停牌也不再是“万金油”，因为价格根本锁不住。 　　在卖方更为关注交易支付方式的同时，上市公司作为买家也不再如此前般豪放。肇始于前些年的风险一直如影随形，尤其是由于担心高估值下的商誉减值风险，交易的谈判变得越来越难，交易双方不欢而散成为常态。 　　在双方利益出现新诉求的情况下，并购交易方案设计变得越来越难。国鹏资本创始合伙人、首席投资官赫崐指出，当IPO破发还能够成为新闻的时候，并购重组破发基本已经是常态了。“通常情况下，上市公司并购重组能够获得基本面的支撑，并表利润也会更高，二级市场的价格应该是正向反应；但弱市之下，二级市场投资者更倾向于现金为王，且目前壳市值降了很多，小壳大资产成为交易常态，但是类借壳和三方交易被严管，基本上很难做成。” 　　一位正在筹划并购重组的深圳主板上市公司董秘对记者表示，目前即便是采用发股并购方式，再融资发行也较为困难，倒逼不少上市公司的大股东做出保底。“但是从某种意义上说，这种保底可能最终会使股权融资变形为债权融资，这是否相当于进一步加了杠杆呢？”这位董秘疑惑的表示。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管层调研投行六类“潜规则” 部分券商纪检建设被批“薄弱”

投行业务潜规则表现形式虽然不同，但其主要可分为利用一、二级市场价差获利、与相关方之间利益输送、承揽阶段的恶性竞争以及干扰发行审核和监管等四点 券商投行业务的廉洁问题正在被监管层所进一步关切。 21世纪经济报道记者独家获悉，中国证券业协会2018年纪检监察理论课题组（下称课题组）日前在一份内部简报中对投行业务的“潜规则”问题提出了总结、分析和措施建议。 课题组在调研中发现，投行业务潜规则表现形式虽然不同，但其主要可分为利用一、二级市场价差获利、与相关方之间利益输送、承揽阶段的恶性竞争以及干扰发行审核和监管等四点。 而在具体行为上，则被监管归纳为“以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟上市公司股权”、“以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟并购重组上市公司股权或者标的资产股权”、“泄露证券发行询价和定价信息，操纵证券发行价格”等六大类型。 对此课题组建议，需要进一步加强对证券行业廉洁从业的监管，推动行业强化自律，提升证券公司廉洁自律管理质量。在业内人士看来，随着监管层及行业对廉洁问题的重视，投行业务的潜规则生态将被进一步遏制。 六类“潜规则”解构 课题组调研发现，投行从业人员的廉洁问题主要表现为六大类型。 21世纪经济报道记者获悉，其中三种类型均表现为以非公允价格进行的利益输送，即包括IPO业务“以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟上市公司股权（下称PE腐败）”、并购重组业务中“以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟并购重组上市公司股权或者标的资产股权（下称重组类潜规则）”以及债券销售交易业务中“以非公允价格为利益关系人配售债券或约定回购债券以及债券私募返费（下称债券类潜规则）”三类。 课题组指出，PE腐败的典型的方式包括在承揽承做阶段实施“突击入股”与“保荐加直投”，而此类潜规则会妨碍中介机构展开客观、独立的尽职调查，使资质差的拟上市企业“蒙混过关”；与之相似的是，重组潜规则也容易带来尽职调查的“放水”，进而损害市场公平和投资者利益。 相比之下，债券类潜规则则会发生在配售、约定回购、私募债券返费等多重环节中。其中配售债券表现为利益关系人低价获配后以高价在二级市场卖出，套取低风险甚至无风险基差；约定回购表现为第三方代持收益分成和承销机构签署“抽屉回购协议”承担债券波动风险。 私募债券返费则主要表现为私募机构“借用”券商牌照为一些资质不足的企业发行债券，并收取企业返费，并导致投行业务的“通道化”。 同时，“泄露证券发行询价和定价信息，操纵证券发行价格”、“直接或者间接通过聘请第三方机构或者个人的方式输送利益”以及“以与监管人员或者其他相关人员熟悉，或者以承诺价格、利率、获得批复及获得批复时间可提前等为手段招揽项目、商定服务费”也成为投行业务潜规则的表现形式。 “项目人员利用并购重组内幕交易、聘请三方财务顾问机构等违规行为在近年来出现得比较多。”上海一家大型券商保代坦言。 课题组亦举例指出，不少券商会采取录用监管人员亲属朋友等方式开展业务。 “通过录用利益关系人的亲属朋友等，以职位、薪酬或期权等方式许诺远期利益，与利益关系人保持密切关系。此类行为不仅影响了项目招标的公允性，也可能诱导个别监管人员进行审核或监管‘放水’，由于其雇佣关系合法合规，利益关系背景对项目获取或获批的影响难以有效评估，因而此类潜规则具有较强的隐蔽性。”课题组指出，“项目承揽中投行及其人员主动或被动做出不恰当承诺，暗示与监管人员熟悉，多为夸大自身与监管部门的沟通能力，少数涉及权力寻租、行贿受贿等问题。” 不过调研组同时强调，在监管层不断出台新措施及强化监管下，上述违规活动已有所遏制。 强化券商风控在途 潜规则及违规行为的层出不穷，显然与部分券商风控措施存在的薄弱有关。 21世纪经济报道记者获悉，中证协在调研中发现，92家受调研机构中，专职纪检工作人员超过2人的机构仅31家，而其中有29家券商并未设立专职的纪检监察工作岗位。 值得一提的是，部分排名靠前的综合类券商也存在纪检人员配置不足的情况下。 “一些大中型券商暴露纪检人员不到位的情况，很可能导致内控跟不上投行业务的扩张速度，这也暴露了行业内一些过度追求业务、利润而忽视廉洁建设的问题。”一位接近中证协的投行人士指出。 调研同时发现，券商对员工廉洁从业情况的检查考核机制有待健全，其中仅有8家机构实现对各项目的廉洁从业检查，而39家机构尚未将投行人员廉洁从业纳入内部考核机制。 同时，多数券商还存在未能针对承揽、承做、承销不同环节制定差异化的廉洁从业风险防控措施。 “承揽、承做、承销等环节可能发生腐败问题的概率和性质是不一样的，有些领域需要重点防范，但如果一律采用统一的管理措施则容易出现疏漏。”前述投行人士指出。 激励机制的过度失衡导致一些从业人员合规意识的淡薄，也是滋生廉洁问题的内因。 “以‘项目至上’为核心的内部激励机制导致一些投行人员对潜规则的存在习以为常，担心过于廉洁自律反而吃亏，奉行利益至上的工作理念。”上述简报援引部分调研对象观点指出，一部分投行人员存在“为拓展业务、抢占先机，只要不出大事，有一点潜规则也无伤大雅，合规部门的意见应该服务或让位于业务发展”等错误认识。 对此，课题组也提出建议认为，应当进一步加强对证券行业廉洁从业监管，一方面要推动券商承担廉洁从业风险防控的主体责任，另一方面也要提升其链接自律管理的质量。例如其提出可考虑探索“风险准备金”机制，或将廉洁从业纳入考核指标和人事选拔。 “探索实践“风险准备金”机制，从投行人员薪酬中计提准备金，形成对投行人员经办项目中廉洁从业的‘硬约束’”课题组指出，“将投行人员廉洁从业情况纳入考核指标和人事选拔中，强化制度对其执业行为的监督制约” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

12部门联合公告禁止互联网销售彩票

严厉打击以彩票名义开展的网络私彩、网络赌博等；情节严重将列为失信行为；多款竞彩APP停售 8月21日，记者从财政部官网获悉，财政部、国家发改委、工信部、公安部等12个部门发文，综合治理擅自利用互联网销售彩票行为。 公告称，近年来，有关部门多次联合清理整顿擅自利用互联网（含手机客户端，下同）销售彩票行为，彩票市场环境明显改善。但借助网站平台或客户端擅自委托或自行开展网络售彩等活动仍时有发生，严重影响我国彩票事业健康发展。 未批准任何机构开通互联网售彩业务 公告表示，坚决禁止擅自利用互联网销售彩票行为。截至目前，财政部尚未批准任何彩票机构开通利用互联网销售彩票业务。未经财政部批准，福利彩票和体育彩票机构及其代销者不得以任何形式擅自利用互联网销售彩票，任何企业或个人不得开展任何形式的互联网销售彩票相关业务。严厉打击以彩票名义开展的网络私彩、网络赌博等任何形式的违法违规经营活动。 自2007年开始，监管部门数次叫停互联网彩票销售。新京报记者注意到，2007年11月，财政部、公安部、民政部等5部门就要求停止非彩票机构主办网站彩票销售业务；整顿彩票机构利用互联网销售彩票业务；严厉查处和打击利用互联网非法销售彩票行为。 2015年，财政部、公安部、工商总局、工信部、民政部等多部门再次发文称，未经财政部批准，任何单位不得开展互联网销售彩票业务。至此互联网彩票业务偃旗息鼓。 严肃查处企业或个人违法违规网络售彩 与2015年的公告不同，此次新增了中央文明办、国家发改委、文化和旅游部、国家网信办。有业内人士指出，文化和旅游部、网信办的加入，也让治理本身覆盖了以前的盲区死角。如公告中提及，对网络游戏中涉及的擅自利用网络售彩行为，由文化和旅游部门依法查处。 此外，2018年第105号文还在查处范围上，从“坚决禁止擅自利用互联网销售彩票行为”，扩大至“严厉打击以彩票名义开展的网络私彩、网络赌博等任何形式的违法违规经营活动”，并细化了各类网络售彩行为和相应的处理办法。 具体包括，网信部门根据有关部门的研判需求清理网上违法违规信息；电信主管部门可依法实施关闭网站、列入黑名单等处理措施；对擅自委托利用互联网销售彩票的彩票代销者，由民政、体育部门依法实施处罚，彩票机构有权解除其代销合同。 对向非法互联网销售彩票平台提供支付结算服务的，由人民银行、银保监会分工依法查处。公安、市场监管部门依法查处擅自利用互联网销售彩票行为。民政、体育行政主管部门妥善做好彩票资金管理工作。 此外，加大实施失信联合惩戒力度。对于擅自利用互联网销售彩票的企业或个人，除按规定限制或禁止参与彩票机构生产经营合作等活动外，情节严重的，列为严重失信行为，纳入全国信用信息共享平台和国家企业信用信息公示系统，由有关部门依法实施联合惩戒。对于涉嫌犯罪的，移送司法机关依法处理。 ■ 延展 世界杯时有APP顶风作案现多款APP停售 今年4月，国家体彩中心公告称，经核实，天津、江苏、山东、湖南和广东5个省份22个实体店的代销者擅自委托利用互联网销售体育彩票，对于违规代销者将解除其体育彩票代销合同，并在一定期限内限制其参与体育彩票机构的生产经营合作活动。 今年7月，由公安部统筹，北京警方主侦，全国其他21个省份日前统一开展行动，打掉7个“北京赛车PK拾”网络赌博团伙，刑事拘留25人、行政拘留16人。其他21省份陆续打掉“PK拾”网络赌博团伙61个，抓获涉案嫌疑人200余名。“北京赛车PK拾”彩票是由中国福利彩票发行管理中心发行和组织销售，由北京市福利彩票销售机构在所辖区域内销售的正规彩票，并且只在实体店销售，不在网上销售。 根据新京报记者此前调查，世界杯前后竞彩APP火热，6月20日，多款涉嫌世界杯网络购彩的APP平台因“服务器升级”、“服务器维护”等原因，暂停购买。但不少国内平台仍在顶风售彩。售彩平台的客服称，该平台的彩票均有实体店出票。 记者于8月21日20时48分左右用QQ账号登录“天天中彩票”APP，该软件服务大厅首页显示“服务器升级中……”，“双色球”、“大乐透”、“竞彩足球”等14个图标均已显示停售。随后记者使用微信账号登录“网易彩票”，“竞彩篮球”、“竞彩足球”、“11选5系列”等16个板块均已暂停销售，“双色球”、“大乐透”虽未显示暂停销售，但在记者选号后付款时系统显示“抱歉，该彩种暂停销售。” 记者在百度搜索互联网彩票，搜索框下出现一行提示：应主管部门要求，当前各彩票网站均暂停售彩，已售出彩票兑奖不受影响。购买彩票建议您查询附近的实体网点。 ■ 分析 屡禁难止，分析称关键看执行力 一位业内人士表示，此次12部门联合签发105号互联网售彩禁令，一些部门第一次加入值得期待，“国家网信办的加入，通过网信部门能管理到违规的售彩网站和APP。” 互联网分析师季城认为，整治互联网售彩已有时日，目前正规企业均已下线暂停该业务，“此次整治是之前监管的延续。” 有观点认为，互联网彩票是一块相当大的“蛋糕”，甚至可能高于目前最赚钱的游戏领域。根据前瞻产业研究院的数据，我国互联网彩票销售额曾迅猛增长，2005年仅有1亿元左右的销售额，到了2014年，互联网彩票销售规模达850亿元，比2013年销售规模翻番，增长102.4%。 当年腾讯、阿里、新浪、搜狐等多家企业纷纷涉足互联网彩票。据新浪彩通统计，鼎盛时期，A股上市公司里面，至少有30家设立了彩票业务。而受2015年互联网彩票停售的监管影响，多家上市公司砍掉彩票业务。 新京报记者注意到，本届世界杯开幕以来，多款涉及网络购彩的APP仍活跃在朋友圈内。 “互联网售彩之所以屡禁不止主要因为转移快速，打击不易。”互联网观察家丁道师认为。 长期以来关注互联网售彩监管的中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授认为，互联网不是法外之地，整治互联网售彩有利于大家更关注实体经济，纵观近年来整治互联网售彩，关键在执行力。 有网络彩票行业人士告诉记者，目前是否违规的核心在于支付环节是在线上，还是在线下。由于目前国家体彩中心只能实现对线下购彩行为的实时监管，因此单纯在网络上支付购彩就避开了监管范围，从而产生如未成年人购彩、网站收了用户的钱却没有实际打出彩票等严重违规现象。但如果通过线上投注，而在线下完成支付和购买的过程，则被视为合规，并不受到此次联合发文的影响。 网售彩票屡次被叫停 2007年11月 ●叫停部门：财政部、公安部、民政部、信息产业部、国家体育总局 ●要求：停止非彩票机构主办网站彩票销售业务；整顿彩票机构利用互联网销售彩票业务；严厉查处和打击利用互联网非法销售彩票行为。 2008年1月 ●叫停部门：财政部、民政部、国家体育总局 ●要求：各级彩票机构不得利用互联网发行销售彩票，此前已经利用互联网开展彩票销售业务的彩票机构及其网站，一律停止利用互联网销售彩 票。 2010年8月 ●叫停部门：国家体育总局、中国福利彩票发行管理中心 ●要求：凡利用互联网销售彩票的要立即停止网上销售；对于借电话投注之名变相进行网上销售的，要严格进行清查，坚决停止销售并限期整改。 2012年3月 ●叫停部门：财政部、民政部、国家体育总局、中国福利彩票发行管理中心 ●要求：未经财政部批准，擅自利用电话、互联网销售的彩票品种和游戏属非法彩票，需依法查处。 2015年4月 ●叫停部门：财政部、公安部、工商总局、工信部、民政部、央行、国家体育总局、银监会 ●要求：未经财政部批准，任何单位不得开展互联网销售彩票业务。 2018年8月 ●叫停部门：财政部、中央文明办、国家发改委、工业和信息化部、公安部、民政部、文化和旅游部、人民银行、市场监管总局、体育总局、国家网信办、银保监会 ●要求：严肃查处企业或个人违法违规网络售彩等行为。加大实施失信联合惩戒力度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央视揭北漂生活现状：从买不起 到租不起

张芳是天津人，大学毕业后在上海工作了十年。眼见父母年龄渐大，至今单身的她受上海当地政策约束也无法买房落户，几经权衡决定换到离家很近的北京工作，开始了北漂生活。 三月抵京后张芳人生地不熟，于是先暂住在朋友家，过了一阵边找工作边看房的日子。然而工作来得又急又猛烈，一进项目组便是一阵兵荒马乱。等到七月项目结束，终于又有时间塌下心来找房子的时候，市场行情却让她惊呆了：几个月前自己看好的那个三环边儿上的小区，当初5500就能租下还不错的一居室，如今已经瞬间涨了大几百，算上煤水电和交通费，一个月就要小七千。牙咬了又咬，还是没舍得从一万出头的工资里拿出超一半的钱来租个房。 “如果不是新工作很满意，真想继续回上海算了。” 最终，5250的价格她租下了某品牌公寓旗下合租三居室中带独立卫生间的主卧。而这个价格，在两个多月前，努努力跳开中介直接找房东一手直租的话，也能租下一间装修稍差的小一居，而不必和另外两个陌生男孩挤在一起。 在应届毕业生毛乐乐的计划里，毕业工作了就能自己赚钱不再啃老。而超出预期的房租让她的愿望落了空。 由于校外实习和工作很多，毛乐乐从大三下半学年便开始在校外租房。实习收入低，她和另一实习生一起合租了某品牌公寓合租房中的一间“半隔断房”——正规两室一厅中将客厅隔成的房间。1500每个月，每人均摊几百块，算上家里的补贴，日子也不算太难过。然而去年年末，出于安全隐患这种隔断房被严格整改，而正规居室合租房房租又暴涨，她只好选择暂时搬回学校。 今年夏天，因毕业必须搬离宿舍的毛乐乐再一次开始了她的租房之旅。新工作在四惠，工资每月3900。离公司半小时车程之内的小区她几乎看了个遍，合租房最便宜也在2000左右，工资的一大半直接就交掉了。“本来想着毕业了就能独立，结果现在每个月还是要靠父母接济才能活下去。” “房子是用来住的，不是用来炒的。”在政策的引导下，最近一年多北京商品房房价趋于稳定，有些区域还出现了微小的下调。然而已处于高点的房价对于大多数“北漂”来说仍然买不起，只能继续租房。 没有一点点防备，租房市场的一轮大涨就在大家完全没有心理准备的情况下到来了。刚刚经历过“被涨价”的何斌，开玩笑说自己每天刷租房网站都能感受到“被支配的恐惧”：之前租的房子是和房东直接签的合同，住了两年租金一直4600，眼看到期想要续签，结果房东提出涨价，直接跳价到了5500。他觉得不能接受，于是准备换房。“第一天看了间房子，同小区的类似房型要5300，感觉不够满意想再看看，结果五天后同类房子就5500了，还没有之前那个好。想回过头去再租5300的那套吧，发现三天前就租出去了。又犹豫了一天，5500的这套也瞬间被别人抢租了。” 思来想去，何斌还是决定和老房东续签，最终以5300续租成功。合同签订后他忍不住表达自己的忧虑：“房东不肯签长合同，只能续签一年，明年到期后怕是还要涨。这两年里自己工资几乎没变，房价却骤增七百。照这样下去，明年、后年……我还租得起吗？” 对于近期租金突然上涨，专家的解读基本围绕着三个方面：一是租房市场的大资本进入，二是供需差距，三是租金和房价比例的问题。 8月17日，原我爱我家(5.580,-0.05,-0.89%)集团控股公司副总裁胡景晖在一场媒体电话交流会中提出，今年房租暴涨最主要原因是以自如、蛋壳为代表的被资本推动的长租公寓运营商争抢房源。在发表完这番言论之后一天，胡景晖通过其个人社交平台宣布辞职。 在以往的经验里，中介在代理房子的时候都会尽量向房主压价，以降低成本。而今年资本的大量注入却让成本价高一点或低一点显得没那么重要。据不完全统计，2017年共有20家左右的公寓品牌完成融资，总金额突破418亿。 以链家旗下品牌自如为例。在今年年初的A轮融资中，自如融到了40亿，并表示资金的大半将投入北京市场。那么北京租房市场大概有多大体量呢？在链家官网上，北京地区有18000套左右的房源在出租。根据8月13日北京日报的报道，本地平均租金大概在5000元每套。就算全部抬高50%以7500元横扫，年租金总额也不过十六亿。而根据经济规律，市场上只要有大买家溢价采购超过15%的总份额，就足以推动行情上涨。 对此，有专家也表示了相反意见。北京市房地产中介协会副秘书长李俊良认为，对于长租中介来说，最需要的是房源的快进快出，最大的风险点在于房子租不出去，因此中介没有高价抢房源的动机。 链家研究院数据显示，去年8月到今年2月，链家平台新增租赁房源套数连续七个月环比下降，目前新增供给仅为2017年高峰的50%。年初时，房客比就已从2017年末的1.9上升到了2.4，如今经历了一波毕业季，这个比例只会更高。 如今在58同城上点选“合租”找房，筛选出的房源几乎清一色的归属于各家品牌公寓。如果租房者拒绝了高价的中介，可选择房源将更加稀少，很有可能租无可租。 相对于高房价，房东的租金收入占比较低也是促使上涨的原因之一。数据显示，中国一线城市平均租金回报率是1.5%。也就是说，在租金、房价都保持目前水平不变的情况下，北京房主需要在66年后才能收回成本。但类比发达国家，租金回报率最低的日本大概在2.7左右，最高的澳大利亚达到了4.4%。从这个角度来说，我国房租与房价比例是背离的。原先，买多套房来做投资的房主不在乎租金多一点少一点，是因为更看重房价的增长。而如今在国家对房地产市场的强力控制下，“炒房”变得越来越不现实。而“炒租”对想要实现长期收益的房东似乎就更有吸引力了。 大多数“北漂”都做过这样一道选择题：住在租金高的市中心，交通便利缩短上下班时间，却需要更繁重的工作来赚取高薪以维持生活；住在遥远的五环外，降低租金却数倍延长通勤时间，疲于奔命。 有房可住，是每个人对生活的最低底线。它可以不用买房来实现，当房价高不可攀时，租房就成了人们必须面对的选择。 “房子是用来住的，不是用来炒的。”这句话，不仅仅适用于房屋买卖市场，也同样适用于调控租赁市场。就在8月17日，北京市住建委联合市银监局、市金融局、市税务局等部门集中约谈自如、相寓、蛋壳公寓等主要住房租赁企业负责人，明确要求这些企业不得利用融资抢占房源；不得以高租金、哄抬租金抢占房源；不得诱导房东抢占房源，并启动了联合专项执法检查。随后十家中介企业共同承诺未来两个月不涨租金，并尽快拿出共计超过12万套房源投向市场。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

起底上市公司解押潮：过桥资金撮合解危 “借新还旧”利率上涨

导读：若不考虑再延期的话，自8月至今年年末，年内到期的股票质押解押规模也超过了9000亿元，显示上市公司去杠杆仍面临较大的压力。 在实体经济去杠杆的大背景下，上市公司解押成为了降低风险敞口的主流操作模式。 8月20日盘后两个小时之内，深市就有9家上市公司相继发布了股票质押解押公告。据21世纪经济报道记者不完全统计，自8月14日至18日，深市就有84家上市公司跟进。 与此同时，Wind统计数据显示，若不考虑再延期的话，自8月至今年年末，年内到期的股票质押解押规模也超过了9000亿元，显示上市公司去杠杆仍面临较大的压力。 当天盘后，深圳一家上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济报道记者表示，“今年修订的质押新规实施后，上市公司股票质押融资成本也相应上升。场内券商不仅普遍调低了各股票质押率，股权质押利率标准也上涨到7%左右。” 该负责人直言，今年以来，由于A股市场持续下跌，导致部分质押股票触及履约保障比例警戒线及平仓线，以致补充质押甚至被强制平仓，并已引起市场广泛关注。 “为了防范于未然，避免丧失控制权，部分上市公司大股东选择了提前赎回或到期后不再质押。”对此，该负责人表示。“同样，市场的快速下跌，也使得资金融出机构变得相对谨慎，尤其是平仓受限的限售股质押率更是被压到了历史低位。” 密集解押潮 Wind统计数据表明，仅在2018年以来新发生股票质押的上市公司中，累计已有超过500家上市公司进行了股票解质押，涉及解押市值超过1200亿元。 在上市公司密集解押去杠杆背后，光环新网（300383.SZ）、金雷风电（300443.SZ）等就是两个典型的案例。 8月20日晚间，光环新网发布关于控股股东部分股权质押及解除质押的公告称，在百汇达归还的两笔3250万股股权质押股份中，百汇达与中信证券原质押融资期限经过两次延期后，已再次顺延至2018年9月25日。截至2018年8月14日该笔质押融资全部归还并解除剩余质押股份。而另外质押的50万股也在8月16日到期之后没有再进行质押。 同样，金雷风电公司控股股东、实际控制人伊廷雷也选择了将部分股份在质押到期之后不再续约，解除质押。据公司当晚披露的公告表明，伊廷雷有12笔质押股份共计1095万股于8月17日到期。 截至公告日，伊廷雷本次股份解除质押后，其所持有公司股份累计被质押3717.4600万股，占其所持公司股份总数的比重下降至36.21%，占公司总股本的15.62%。 当天盘后，兰度基金总经理张波对21世纪经济报道记者表示，近期，上市公司股票质务解押案例的确较多。“不过，倒不是这些企业现金流变好了。有很多是大股东股票质押到期了现在很多券商也不敢再继续放款了，所以大股东需要找别的融资方式。最直接的体现就是股票质押率降低，好多股票到期就直接办理解押了。还有些就是股票质押到期的时候，上市公司就直接公告减持。” 另据张波透露，目前，绝大多数券商内部都有一个质押“黑名单”，有些券商甚至不新增股票质押业务了。 “有的券商一两单股票质押坏账已经把2018年全年盈利都搭进去了。而大券商选的也是非常优质的标的，或者都有现金流良好，行业在业内排名前三才借，但折现率都在降低。”张波表示。“上市公司股票质押解押背后，很多都还是有过桥资金的帮忙，甚至很多的控制权转移和股权转让都是在中介撮合下完成的，上市公司把条件谈拢之后再过桥解押的。” 到期质押规模达峰值 “今年第4季度上市公司股票质押解押规模将面临峰值，到2019年3季度后才会有所缓和，所以压力很大。” 前述深圳上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济记者表示。 截至目前，A股市场上有超过3400家公司进行了股权质押，股权质押的总参考市值达6万亿元规模。其中，场内股权质押成为主要质押方式，如2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。 从质押到期规模的板块及行业分布来看，未来一年到期质押股票参考市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械。 通过对未来1年内申万28个行业到期质押股票总额进行横向对比，可以看出质押到期总额最多的是医药生物行业，为2072.57亿元，占未来一年质押总额的11.09%；而其中排名最低的是银行，其行业质押贷款为23.83亿元，仅占未来1年到期质押股票参考市值总额的0.13%。 根据华创证券分析师王君发布的一份研报统计数据，过去五年来的股权质押情况表明，未来两年是公司股权质押解押的集中时间窗口，2018年下半年股权质押到期规模为1.03万亿元，2019 年及20年到期规模分别为1.29 万亿元、5643亿元。 从季度数据来看，在今年第4季度达到峰值之后，未来季度解押规模呈下降态势。2018年第三季度到期规模4429亿元，第四季度到期规模激增至5912亿元；2019年前两季度维持在4000亿元水平，在此之后到期规模持续下滑。未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86万亿，占整个A股市场总市值的3%。 其中，到2018年9月，在过去5年累计需解押质押股票参考市值共计1945亿元中，以房地产行业质押到期质押股票参考市值最大，合计235.35亿元，占当月质押股票参考市值总额的12%，比总量第二的医药生物行业高1.26%。 此外，也有不少上市公司股东中存在“借新还旧”操作，即在解除质押的同时又立即办理了新的股票质押手续。 如江南化工（002226.SZ）8月20日晚披露的公告也表明，公司接控股股东盾安控股通知，获悉盾安控股所持有公司的部分股份办理了股票解除质押及再质押业务。 而且，盾安控股是在提前解除了与国家开发银行的质押融资协议之后，再行与浙商银行股份有限公司杭州分行签订了新的融资协议。其质押股份数量仍为3940万股，不过质押到期日为质权人申请解除质押为止。 另据Wind统计数据显示，截至8月20日，今年以来有1757家上市公司新增了股票质押，合计质押市值仍高达16763.61亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一枚“假合同章”引发的明发集团信任危机

一枚假合同章，16份使用“假合同章”的购房合同，引发了天津明发滨海广场和旭园小区（以下简称“明发和旭园”）业主长达数月的维权。同时明发集团（天津滨海新区）房地产开发有限公司（以下简称“天津明发”）因无法给业主合理解释陷入了信任危机。 ━━━━ 购房合同上的一枚“假合同章” 小白是这次维权的业主代表之一。2016年7月，经过慎重地考察了明发和旭园的区位优势和明发集团作为百强房企的背景后，小白拿出60余万元，购买了一套位于天津市滨海新区的商住两用公寓。根据与天津明发签订的《天津市商品房买卖合同》约定，该房屋于2018年4月2日正式交房。 事实上，天津明发并没有按合同约定按时交房，天津明发也未按照合同约定给予业主延期交房赔偿金，万般无奈的小白向天津市滨海新区人民法院提起了诉讼。 就在律师审核双方签订的《天津市商品房买卖合同》时发现，本应该加盖“明发集团（天津滨海新区）房地产开发有限公司合同专用章”，却加盖了“明发集团（天津滨海新区）经纪房地产开发有限公司合同专用章”，加盖的合同章多出了“经纪”两个字。 值得一提的是，经业主统计，加盖“经纪”二字合同章共涉及16户全款业主，涉及金额近千万元左右。 投入几十万元购买的商品房，在其商品房买卖合同上的合同章却出现了问题，让小白非常诧异。与自己签订合同这家公司到底是一家怎样的公司？自己的购房合同在法律意义上是否有效？一系列的问号在小白的脑海里涌出。 中国房地产报记者通过国家工商系统查询获知，明发集团（天津滨海新区）经纪房地产开发有限公司既不是明发集团的子公司，也非明发集团的合作公司，在国家工商信息系统这是一家根本没有任何注册信息、不存在的企业。 “一家正常经营的房地产开发公司，为何会在商品房销售合同上加盖一家子虚乌有企业的合同章呢？其中肯定隐藏了什么秘密”。业主代表张师傅表示，“在维权过程当中天津明发自始至终没有给出一个明确的答案，只是强调正在调查中。” ━━━━ 假“李逵”弄来了真“宋江” 随着天津明发与业主签订的购房合同出现假合同章的消息在业主之间持续发酵，明发和旭园的业主发现手中所持有的《天津市商品房买卖合同》不但有假合同章的情况存在，甚至部分合同上出现了没有合同章、合同章不全等问题。 值得一提的是，这些假合同章、合同章不全，甚至没有合同章的《天津市商品房买卖合同》竟能堂而皇之地通过了天津市滨海新区塘沽管理委员会住宅保障和房屋管理局（以下简称“天津塘沽房屋管理局”）的备案审查。 这一反常的现象、未解的谜团成业主心头上最大的“心病”。 7月12日，天津塘沽房屋管理局佟主任在接待业主反映相关问题时表示，对于明发和旭园商品房买卖合同使用带有“经纪”二字的合同章问题，天津塘沽房屋管理局的确存在合同审查不严格、工作不认真等问题。我们发现问题以后，积极联系天津明发的销售负责人王佳佳（音），促进问题尽快妥善解决。 佟主任还表示，经与开发商协调，对于假合同章的问题，天津明发提出了两种解决方案，一是撤销原备案重新登记；二是在原合同上加盖开发商合同专用章。 对于佟主任提出的解决方案，张师傅表示：“这根本不是我们所要的答案，我们想知道和旭园商品房买卖合同到底是出于什么原因才使用了假合同章？是否因为存在质量问题、一房二卖等情况，如果没有一个确切的说法，我们是不敢住在一个隐藏着巨大秘密的房子里”。 7月27日，由业主、天津明发负责人、天津滨海新区管委会负责人在一起召开的协调会上，开发商负责人李健表示：“对于购房合同上的假合同章问题，我也是刚刚听说，现在公司正在进行内部调查阶段，有结果以后会给大家一个明确地答复。” “对于公司内部出现的16份存在假合同章的商品房买卖合同，天津明发应该第一时间进行报案。我们将此情况反映给你们已经达数月，至今还处于内部调查阶段，这显然背后隐藏着巨大的不可告人的秘密！”一位业主代表质问李建。 ━━━━ 天津明发：积极配合调查 “我们并非不想报案，这种事以前从来没有遇到过。当有业主给我说房屋买卖合同上加盖的章不一样时，我还以为是公章与合同章的区别呢。直到有业主拿着购房合同来找我，我们才真正知道出现了这样的问题。”天津明发营销负责人王佳佳告诉记者，“我们知道这个情况后，第一时间在内部展开了自查，在此期间有业主在滨海新区站前派出所进行了报案，我们也积极的配合公安部门调查取证。” 据中国房地产报记者了解，虽然案件还在调查阶段，天津明发也做了大量的工作来保障广大业主的合法权益，研究了加盖“经纪”二字合同章的购房合同相关条款是否有改动，业主的购房款是否正常，开具的购房发票是否存在问题等等。 “我们认真审查了存在问题的购房合同，均未发现问题，但是为了避免将来给业主带来不必要的麻烦，我们还协调了天津市以及滨海新区的相关部门，对出现问题的购房合同采取注销后重新备案等补救措施。”王佳佳告诉记者，“现在这16户业主已经有七八户进行了重新备案。” 据中国房地产报记者了解，公章（或“合同章”）是代表公司相关文件对外输出的重要凭证，只有公司的核心人员能掌握，且公章（或合同章）的使用有严格要求，使用人、部门负责人、营销负责人签字备案后，才可以在相关文件上加盖公章。 对于天津明发与业主签订的商品房买卖合同上出现的假合同章问题，一位知名房企的营销总向记者表示，“他们无法做出合理解释，恐怕也只有等到警察破案后才能揭开这个‘谜底’，现阶段只有使用这枚假合同章的人知道其中的‘秘密’。” ━━━━ 失去的信任 “一份本应公正、透明、公开的商品房买卖合同，却出现了一个假的合同章，经过多方查证均无法探明其原因。”张师傅表示，“现在我们已经无法相信天津明发了，只能通过‘自救’的方式来确保我们购买的房屋是安全的，我们的合法权益是没有受到侵犯的。” 为了确保合同没有其他问题，数百户居民开始仔细研究手中的《天津市商品房买卖合同》。随后业主发现，合同中约定用电方式为一户一表，使用IC卡分户计量。但是在项目的实际交付时，虽然实现了一户一表，却无法与正常的居民住宅一样在国家电网缴费，只能通过物业公司进行代为购电。 对此，天津明发负责人李建表示，明发滨海广场是商业综合体，而作为40年产权、商住公寓项目的和旭园小区只是明发滨海广场项目的一部分，目前国家电网规定商业用电只能是这种供电方式。 业主张师傅告诉记者:“按照这种供电方式，和旭园业主不但要承担自己家的用电费用，还要承担由变电站到居民电表之间的线路耗损”。 据名胜世家（厦门）物业管理有限公司天津分公司（明发旗下的物业公司，以下简称“名胜世家”）在明发滨海广场售楼处公示的电费收费标准公告显示，在滨海明发广场商住部分（和旭园）由4台1000KVA变压器进行供电，仅这四台变压器每天的损耗耗电量高达869.064度，而和旭园的六百户业主按每天每户6度的耗电量，24小时才用电3636度，仅耗损就占据了用户总用电量的四分之一左右。 张师傅告诉记者：“让我们承担如此高的电损本身就不符合国家电网的相关规定。天津明发这样做的好处是不但省去了和旭园小区因接入国家电网而需要缴纳的一笔可观‘费用’，同时名胜世家也可以源源不断的以电损的名义来‘剥削’广大业主。” “虚高的电损也仅仅是天津明发玩弄手段的‘冰山一角’。”张师傅表示。 随后，张师傅给记者举例：他们发现与天津明发签订的《天津市非住宅前期物业服务合同》规定，和旭园小区物业服务费为每月4.23元/平方米，而天津明发与业主签订《天津市商品房买卖合同》中规定，物业服务费每月3元/平方米，每平方米每月减少了1.23元。 这个看似业主占了“大便宜”的事情，其实在背后隐藏着另外一个“阴谋”，业主发现在《和旭园业主及使用人服务手册》第十条规定：“物业服务费可根据政府相关收费标准及实际管理成本予以调整，调整前会先通告全体业主。” 张师傅认为，有了这条规定，他们就可以在不召开业主代表大会情况下，仅依据一则通告就可以涨物业服务费，他们真是煞费苦心的将三分文件结合起来给广大业主挖了一个“坑”。 “当初我们首先是看中明发滨海广场距离滨海高铁站仅几百米的区位优势和明发集团作为一家在香港上市的全国百强房企，还是相信明发的品牌的。但是通过这几个月的维权，从假合同章、虚高的电损以及物业费等问题陆续被发现，我彻底失望了。”张师傅向记者表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

委内瑞拉搏命式货币改革生效:一次性贬值95%

根据委内瑞拉总统马杜罗上周五公布的货币改革计划，周一新货币主权玻利瓦尔（Sovereign Bolivar）正式亮相，准备与恶性通胀进行殊死一搏。 按照货币改革计划，新货币主权玻利瓦尔将替代现有货币强势玻利瓦尔（Strong Bolivar），兑换比率为1：10万（即直接去掉五个零），与美元的官方汇率从1比28.5万变为1比600万，贬值95%，和黑市价格持平。新货币与其加密货币石油币挂钩，石油币将作为该国的国际记账单位，以及国内工资和商品、服务定价的基准。一枚石油币价值60美元/3600主权玻利瓦尔。此外国内最低工资将较之前提高3500%，设在1800主权玻利瓦尔，相当于0.5枚石油币，这也是委内瑞拉年内第五次提高最低工资水平。 油价起落见证委内瑞拉兴衰 委内瑞拉是世界最重要的石油生产与出口国之一，也是石油输出国组织欧佩克的创始国之一，拥有丰富的油气资源。2011年全国探明原油储备约3000亿桶，超越沙特，成为全球第一大原油储备国。然而随着油价在2014年见顶回落，委内瑞拉财政状况迅速恶化，国家陷入社会经济和政治危机之中，人民生活条件迅速恶化。 历史上，几乎每一次油价剧烈波动都对委内瑞拉造成了巨大影响。1983年，受国际油价大幅下跌影响，时任总统坎普斯（Luis Herrera Campins）被迫宣布本币贬值，并建立了一套多轨汇率制度。贬值带来的是持续数年的腐败盛行、食品短缺和通胀高涨（从1983年的3%涨至1987年的40%）。委内瑞拉人由此把那天称为“黑色星期五”。1989年历史再度重演，这一次政府外汇储备几乎耗尽，食品供应严重短缺，时任总统佩雷斯5月下令废止多轨制汇率，采用自由市场汇率，玻利瓦尔再次大跌，首都加拉加斯物价一个月上涨21%，并引发骚乱，这也为后来查韦斯上台铺平了道路。 从1999年查韦斯上台，到马杜罗随后临危受命，委内瑞拉近20年经历了油价上涨带来的黄金时代，也遭遇了油价大跌带来的命运轮回。进入21世纪，随着新兴发展中国家对石油的需求激增，油价受供需关系影响一路走高，并在2008年年中刷新近140美元/桶的历史高位。石油经济为委内瑞拉带来了巨额财富，查韦斯加速推进国有制，增加穷人福利，加强政府管制，强化各类补贴，间接导致国内生产效率低下。随后国际油价从高位回落，委内瑞拉国家财政吃紧入不敷出，外债压力巨大，大量印钞引起货币快速贬值，消犯罪率升高、通货膨胀和贫富差距的问题开始不断暴露。 恶性通胀梦魇挥之不去 今年以来，委内瑞拉物价已上涨460倍。根据国际货币基金组织IMF预测，委内瑞拉通货膨胀率将于年末达到1000000%（1万倍），这将超越1923年的魏玛共和国，逼近10年前津巴布韦的水平。 不少人选择离开自己的祖国，联合国数据显示，截至今年6月，已经有230万人从委内瑞拉逃离至哥伦比亚、厄瓜多尔、巴西、秘鲁等国，去年底为160万人。上周五，在巴西边境城市帕卡赖马市，当地居民与委内瑞拉难民一度爆发激烈冲突，目前各邻国正在加强对边境秩序的管控。在首都加拉加斯，民众纷纷涌向超市，货架被一抢而空，加油站则排起了长队，人们担心货币改革后通货膨胀将进一步加速。 上周，委内瑞拉出现61亿美元债务违约。而此轮货币改革并未提升投资者对政府的信心，处于违约状态的2027基准国债周一下跌0.3美分报26.7美分，逼近今年2月低点 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

做市商退出“反噬”新三板流动性

去年下半年以来，新三板流动性不佳导致大批做市商退出相关业务，同时也在反噬新三板流动性。业内人士指出，做市交易制度仍需完善，未来仍然新三板提供流动性的“主力军”。 　　8月25日是做市制度实行四周年之际，股转公司指出，做市制度作为新三板市场建设的一项探索，在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用。截至今年6月底，做市股票占全市场股票的15%，但其成交金额和成交笔数分别占全市场的45%和87%。 　　做市商退出 　　今年以来，做市商退出挂牌企业做市服务频频出现。不少券商压缩做市公司数量以及做市业务规模。据Wind数据统计，截至8月21日，今年以来做市商累计退出挂牌企业做市次数达1202次，是去年同期的3.63倍；而去年同期仅为331次。 　　申万宏源新三板首席分析师刘靖对中国证券报记者表示，券商压缩做市业务规模主要由于做市部门亏损严重。 　　东北证券研究总监、新三板首席研究员付立春指出，做市商承担给做事股票提供流动性，但同时追求收益。在市场比较平稳的情况下，做市业务的收入相对稳定。如果做市股票连续下行，则对做市商库存股的市值造成较大影响。做市商无法获得足够收益，在业绩压力下，不少券商对做市业务比较消极甚至直接退出。 　　“做市商赚钱有两种模式，一种是股票买卖价差，低位买入高位做市卖出；另一种是赚买卖双方报价的价差。这种模式下盈利多少取决于交易量规模。成交量大则做市商赚钱效应明显，相反可能连成本都覆盖不了。”北京新鼎荣盛资本管理公司董事长张驰对中国证券报记者表示。 　　张驰认为，做市商大批退出，根本原因在于当前新三板流动性低迷，交易量较低。东财Choice数据显示，8月21日，新三板做市转让成交总额为5608.03万元，成交量为1741.29万股；而做市券商为92家。“在这样的市场情况下，做市券商很难盈利。” 　　北京南山投资创始人周运南则认为，做市商退出次数增多与盘后协议转让挤占做市交易空间有关。盘后协议转让可以实现大宗交易和双方指定交易，已成为当前成交量的主要来源。“盘后协议转让对交易量贡献力度最大，其次是做市转让，最后才是集合竞价。” 　　业内人士指出，市场交易低迷的情况下，一些出于并购等特殊目的投资者，逐渐把注意力放在盘后交易上，使得盘后交易规模不断扩大，甚至全面超过交易时段的做市交易和集合竞价交易。 　　7月20日，全国股转公司首次就新三板做市商频繁退出的问题做出回应。该新闻发言人表示，做市制度作为新三板市场建设的一项探索，实施以来，在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用。做市股票价格基本形成连续价格曲线，成交价格波动更加平滑。同时，做市制度对活跃股票交易作用明显。据股转公司的数据，截至今年6月底，做市股票占全市场股票的15%，但其成交金额和成交笔数分别占全市场的45%和87%。 　　变更转让方式 　　流动性不佳导致大批做市商退出相关业务，而做市商的退出则导致部分挂牌企业做市商不足两家而被强制变更股票转让方式。业内人士指出，做市商退出可能“反噬”新三板市场流动性，形成消极循环。据中国证券报记者不完全统计，截至8月21日，今年以来已有71家做市公司因做市商不足2家被强制变更转让方式， 　　8月20日，宏力能源公告称，因提供做市报价服务的做市商不足2家，自2018年7月10日起，公司暂停转让。截至公告发布日，暂停期满30个转让日。鉴于暂停期间为公司股票提供做市报价服务的做市商未恢复至2家以上，且公司未提出股票转让方式变更申请。自2018年8月21日起，公司股票被强制由做市转让变更为集合竞价转让方式并恢复转让。 　　事实上，被强制变更股票转让方式的公司均提到，提供做市报价服务的做市商未恢复为2家以上，且公司未提出股票转让方式变更申请。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引》等相关规定，公司股票强制变更为集合竞价转让方式并恢复转让。 　　除了由于做市商不足2家被强制变更转让方式的公司，部分挂牌公司主动放弃做市交易。8月8日，威达环保公告称，公司变更股票转让方式为集合竞价转让方式的申请，已经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意。公司股票变更为集合竞价转让方式。 　　刘靖指出，挂牌公司转为竞价，主要认为做市交易可能对公司带来一些不利影响。首先，做市交易容易引入更多不确定性的股东，如“三类股东”，可能给公司未来的IPO带来麻烦。“如果企业打算IPO，股票流动性过于活跃，可能涉及到‘三类股东’等问题，造成一些技术性障碍。”付立春说。 　　股票价格变动幅度及公允性也是重要因素。张驰表示，市场低迷时，做市交易股票价格容易跟随大市出现较大下滑，而竞价交易由于是点对点交易，价格相近才能撮合成功。不少企业放弃做市交易，希望公司股票价格能稳定在合理区间。 　　刘靖表示，市场交易流动性不足，公允性有所缺失，投资人和公司均不认可，有时候甚至会给挂牌公司的定增带来障碍。 　　付立春指出，从做市企业的角度看，企业选择做市交易一般是看中其带来的流动性以及定价功能。但从现在的行情看，做市商的定价可能与企业的预期差距较大，降低企业选择做市交易的积极性。“无论是做市商撤退，还是企业主动放弃做市交易，都是企业及做市商在当前市场环境下适应市场的选择。” 　　完善做市制度 　　周运南表示，与其他交易方式相比，做市交易对新三板流动性的作用尤为关键。相对集合竞价，做市转让在交易连续性和市场流动性方面更具活力，更容易买进或卖出。 　　“做市制度给新三板提供流动性方面的作用毋庸置疑。做市商流失与大环境密切相关，但做市制度也不成熟。”付立春对中国证券报记者表示。 　　刘靖表示，新三板公司公众股过少，集中度高，同时投资者不够，因此做市交易没有起到应有的作用。做市制度的完善需要从发行和交易门槛两方面入手。 　　周运南指出，做市制度推出最初目的是提供报价、撮合交易、抑制巨幅震荡。但从目前情况看，做市交易却带来助涨助跌，当前主要表现为大幅助跌。“希望加快推进做市制度优化改革，试探推出做市商评价与激励机制，促进做市商功能充分发挥，试点扩大做市商队伍，丰富做市商类型，大胆探索混合做市。”周运南表示，“所谓混合做市就是普通投资者可以开展做市交易，有利于提高撮合成功率。” 　　对于如何完善做市制度的问题，付立春认为，可以从几方面着手：第一，借鉴海外经验；对于做市商而言，如果收益和成本不匹配，做市商会选择退出。在市场平稳的情况下，新三板做市也不一定能做到收支平衡，可以借鉴海外一些交易所对做市商提供补助的方式。第二，引入更多做市商。比如，引入私募及公募或其他金融机构。第三，对于有上市计划的企业，限制“三类股东”买卖公司股票，特别是限制买入。“这相当于一种特定服务，做市制度给企业提供交易服务，而企业的需求多样化、差异化，应该本着服务的态度满足企业需求。” 　　全国股转公司新闻发言人此前表示，全国股转公司将继续坚持并鼓励做市转让。一方面，以深化分层为抓手，持续推动市场发行、交易、投资者适当性改革，进一步促进新三板市场良性运作。另一方面，加快推进做市制度优化改革，推出做市商评价与激励机制，促进做市商功能充分发挥，扩大做市商队伍，丰富做市商类型，进一步促进做市制度健康发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融机构真金白银“脸对脸”输血P2P？

　　行业期待的监管正在逐步落实，投资人期待的行业正能量正在以实际行动展现。 　　有些人走着走着就散了，但留下来的一定会收获比别人更多的东西。 　　很多时候，投资人虽然抱怨着监管“不够快”，但也有人在默默等着监管到来，这一次网贷机构要与金融机构开展深入合作，对行业而言意味着什么？对投资人而言意味着什么？ 　　浙江监管层出手，撮合省内13家城商行、3家资产管理公司和部分P2P开会，商讨金融机构如何帮扶P2P平台。 　　据券商中国记者报道，浙江互联网金融联合会、杭州市互联网金融协会在杭州联合召开“P2P网络借贷行业加强自律、合规发展座谈会”，探索金融机构和网贷机构间市场化运作为导向的合作模式，促进网贷行业自律规范发展。 　　会上10家金融机构与8家网贷机构进行了签约，签约采用“一对多”的形式，即一家网贷对多家金融机构或一家金融机构对多家平台。 　　从合作内容来看，意味着金融机构“真金白银”给P2P输血，网贷行业将迎来新时代！ 　　网贷机构与金融机构深度合作 　　不出手则已，一出手便是大动作。 　　浙江监管层这次组织的“座谈会”打开了网贷机构与金融机构合作的新局面，会上10家金融机构与网贷机构代表进行了签约。 　　浙江省市互金行业协会负责人、省内13家城商行、3家资产管理公司和2家证券公司，以及省市互金行业协会网贷行业部分会员单位主要负责人和媒体代表参加会议。 　　金融机构包括温州银行、杭州银行、台州银行、稠州银行、泰隆银行、金华银行、财通证券、浙商证券、浙商资管等；网贷机构包括51信用卡、微贷网、爱财集团、铜掌柜、挖财、铜板街、盈盈理财、钱庄网、泰融普惠、浙农金服、安快金服、聚优财、拓道金服、中网国投等。 　　合作的内容主要三大方面： 　　（1）银行等金融机构协助P2P平台加快不良资产的处置，提高资产质量。 　　（2）为P2P平台在现金管理、资产负债管理、流动性管理提供专业咨询。 　（3）与P2P平台进行财富管理业务合作。 　　杭州市互联网金融协会秘书长楼建民宣读浙江互联网金融联合会与杭州市互联网金融协会共同向广大会员单位发出的倡议书，并邀请首批签约的10家金融机构与部分网贷行业会员单位上台进行集体签约。 　　签约采用“一对多”的形式，即一家网贷对多家金融机构或一家金融机构对多家平台。 　　稠州银行与51信用卡； 　　泰隆银行与泰融普惠； 　　杭州银行与盈盈理财、浙农金服、51信用卡； 　　财通证券与爱财集团、盈盈理财、钱庄网； 　　台州银行与安快金融； 　　温州银行与51信用卡及微贷网； 　　金华银行与挖财、铜掌柜； 　　浙商证券与挖财、铜板街、微贷网、聚优财； 　　浙商资管与微贷网、铜板街、拓道金服、中网国投。 　　以上金融机构与网贷机构于会议现场完成签约。 金融机构特邀会员代表、杭州银行股份有限公司行长宋剑斌表示，希望通过城商行与网贷平台之间的紧密合作，共同促进普惠金融发展，提升对社会的价值。 　　好事成双，除了金融机构与网贷机构有更深入的合作，中国互联网金融协会也对平台实控人变更提出了相关具体要求。 　　P2P实控人变更应48小时内公示 　　8月10日，道口贷发布追偿公告，称童创童欣违约项目实控人罗建凡让看门大伯接任董事长，这个案例看起来有点无奈甚至有点搞笑，但是跟投资人的资金相关，任何事情都不应该马虎。 　　此前，不少问题平台出事前都进行了股权变更，这是甩锅，也是在套路投资人。 　　8月20日晚，中国互联网金融协会向会员机构下发了《关于加强对P2P网络借贷会员机构股权变更自律管理的通知》（下文称“通知”）。 　　据通知显示，要求网贷会员机构的实际控制人或持股5%以上的股东变更后48小时内，应在平台网站、手机应用等官方互联网渠道显著位置，以及全国互联网金融登记披露服务平台向公众进行披露。 　　与此同时，《通知》还规定，网贷会员机构应于实际控制人或持股5%以上的股东发生变更后10个工作日内将有关情况函告协会，函告内容包括但不限于：新股东的基本情况、出资来源、对存量已撮合未到期网贷业务可能产生的影响及风险分析、对持续合规开展经营活动可能产生的影响及风险分析等。 　　值得注意的是，《通知》第四点表明，对于实际控制人或控股股东发生变更的网贷会员机构，中国互联网金融协会表示，将视情况重新审查其会员资格。 附通知全文： 　　网贷行业展现生机 　　从8月以来，监管的行动非常之迅速。 　　8月18日全国统一《网络借贷机构合规检查工作的通知》发布，表示全国范围整改验收工作已启动。 　　网贷作为新生事物，发展的十年以来，经历了很多坎坷。在这次全国统一“检查标准”发布之前，监管部门已多次发声，指引行业继续健康向前发展。 　　8月4日，监管表示允许合规机构继续经营 　　8月8日，印发《关于报送关于P2P平台借款人逃废债信息的通知》 　　8月12日，互金整治办：十项措施应对网贷风险 　　这一次的金融机构与网贷机构开展深入合作，也是一种新形式，某平台高管表示：“这方式挺创新的，就是协会牵头把金融机构跟我们做市场化牵手。如果金融机构认可平台的资产和助贷业务，它可以参与进来，就可以缓解平台资金流出的压力。同时这样算是给一些合规的、优质平台做一个间接背书，提高市场对其信任度。” 　　随着监管的步伐越来越坚定，行业也开始有回暖迹象，观察君整理成交量周榜TOP100发现。 　　8月以来这几周，行业前100家平台的成交量正在上涨，虽然涨幅不大，原因与近期的一系列重磅利好消息密不可分，但也体现行业信心也在逐渐回暖。 　　前100家平台总成交量为171.34亿元，相对前一周的162.7亿元成交量上涨了8.64亿元。 　　行业期待的监管正在逐步落实，投资人期待的行业正能量正在以实际行动展现。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

交钱就能改评级 大公国际买卖评级内幕

图为大公国际董事长关建中，源自视觉中国。 8月17日，证监会和中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）同时发布公告，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）被分别暂停债务融资工具市场和公司债市场相关业务一年。 上证报记者从接近监管人士处独家获悉，大公评级此次受罚主因是大公及其关联公司向13家债务融资工具发行人（含10家民营企业和3家政府平台公司）提供大额咨询服务，合计金额超过7800万元；向18家公司债发行人提供大额咨询服务，合计金额超过1.2亿元。收费后，相关企业评级迅速调升。 大公踩了哪些“红线” 今年6月以来，媒体数次报道称，监管机构针对评级虚高、评级泡沫、以及信用评级未能有效揭示信用风险等突出问题，开展了现场检查等相关工作。坊间传闻，有评级机构开展业务时涉嫌严重违规，引起了监管部门注意。 8月17日，靴子正式落地。当天下午2点，交易商协会发布的一条公告开始刷屏。公告指出，大公评级在为相关发行人提供信用评级服务的同时，直接向受评企业提供咨询服务，收取高额费用，决定给予其严重警告处分，并暂停债务融资工具市场相关业务一年。 当日下午5点，证监会的公告也出炉，处罚力度几乎完全一致，大公的公司债业务也被暂停一年。 事件旋即引发业内高度关注。业内人士指出，事件的意义远不止于处罚了一家评级机构。这不仅是近年来评级公司在信用债市场受到的最严厉处分，同时还是第一起银行间债市、交易所债市统一执法事件，对市场的发展将产生深远影响。 公告发布后，有业内人士指出，在当前去杠杆逐步推进、风险逐步释放的背景下，部分投资人受资金方风险偏好或者内部规定的限制，只投资AA+及以上、甚至AAA及以上级别债券，发行人为了更顺畅的融资也想与评级机构合谋提升评级，这种考虑未必普遍存在，但确实也代表了一部分人的想法。 在利益的驱使下，大公评级的做法直接越过了规则红线。接近监管人士告诉记者，交易商协会公告中提到的“提供咨询服务、收取高额费用”，具体就是将评级级别与咨询服务收费直接挂钩，也即通常所理解的“买卖评级”。这种行为不仅与评级行业独立性原则不符，也被银行间市场自律管理规则所明令禁止，是不折不扣的违规行为 2013年1月8日，交易商协会发布了《非金融企业债务融资工具信用评级业务自律指引》，其中第十五条明确指出，信用评级机构及其从业人员不得有不正当交易、商业贿赂以及向受评企业提供咨询服务等影响信用评级质量的违法违规行为。大公在与相关企业签订咨询服务协议并收取费用后，将多数发行人的评级级别调升，直接买卖级别，影响了信用评级质量，违反了上述规定。 一位评级机构研究员告诉记者，为发行企业提供咨询服务，是典型的带来利益冲突，进而影响评级结果的独立、客观、公正性的行为。 国际上各评级机构对于利益冲突的防范非常重视。国际证监会组织的技术委员会于2008年5月修订的信用评级机构操守准则基本原则明确指出，“评级机构不应经营任何可合理地推断为可能与其提供信用评级服务的专业产生任何利益冲突的业务，例如提供与该获评实体或者有关联人士的企业的咨询或顾问服务。评级机构应设立程序及机制，藉以尽量降低在其经营任何附属业务方面出现的利益冲突。” 评级买卖的三种隐秘方式 记者了解到，大公及其关联公司通过提供大额咨询服务“买卖评级”，具体涉及到新光控股、南通三建、三胞集团、海王生物等多家发行企业。 大公分别与新光控股、南通三建等企业直接签订企业信用管理系统建设的委托服务协议，合同协议金额均为970万元，并约定每年需支付一定数量的企业信用管理报告费用。知情人士表示，三家发行人基本上很快就支付了全款或者接近全款的费用。收费后，大公迅速调升相关企业评级。 一位评级机构人士告诉记者，这种咨询服务从签署到执行都明显不合常理，乃至严重违规。 最明显的异常就是金额巨大。900万元左右的咨询费不仅远高于大公评级提供的评级服务费用，也远高于业内一般水平。正常而言，单个主体评级收费大约10万元左右，单个债项一般为15万元左右。《2017年大公国际资信评估有限公司信用评级业务开展和合规运行情况报告》显示，2017年大公的评级业务收入为2.63亿元。 这些服务费用都在签约后的短时间内支付，部分服务费用的支付甚至早于合同生效日期，且大部分服务费用一次性全款支付，这种做法不太符合商业惯例。与此形成对照的是，大公与这些发行人约定的咨询服务，全部未按照合同约定履行，部分甚至完全未履行。 企业支付高额的“咨询费”后，大公迅速对评级进行调整。记者经查阅资料发现，新光控股在付费后2个工作日，其主体评级即由AA稳定调整至AA+稳定；三建股份在咨询服务签订后几个月，其主体和债项评级均由AA调整为AA+。 此外，大公工作人员参与了上述咨询服务的营销与实施，在向发行企业提供评级营销服务的同时，向企业营销咨询服务。“这明显违反行业公认的独立性原则。”该评级人士表示。 记者进一步了解到，大公及其关联公司通过咨询服务进行评级买卖的方式共有三种，除上述这种“买系统”方式，还包括可变现资产价值评估和企业融资能力咨询服务等形式。 可变现资产价值评估主要是评估企业总资产中能够快速变现以满足债务偿付的价值进行评估，该结果被大公作为重要参考。记者发现，这份报告在深度上并不高于通常意义上的评级报告，但购买金额却高达200万元。另外，大公为未购买其咨询服务的企业出具的主体评级报告中，也有可变现资产价值的评估结果。花数百万资金专门购买一项原本也可享有的服务，实在有些反常。 企业融资能力评估，则主要对企业的债务管理问题进行研究分析，并提出短中长期的优化路径。记者获悉的一份报告篇幅大约30~40页，购买价格为200万元。 交钱就能改评级，最直接影响就是助推评级泡沫，扭曲市场定价。在去杠杆的背景下，这对债券市场可谓百害而无一利。 评级行业去泡沫化 前述评级人士向记者坦陈，在我国，由于评级行业发展时间较短、以往监管力度不足等多方面原因，信用评级对风险的揭示不够充分，各种信用级别的结构分布也不甚合理，评级泡沫化现象一直存在，资本市场“看门人”角色亟待提升。 对于评级“注水掺假”的危害，业内不无担忧。“评级结果是我们投资债券的重要参考标准，如果评级被发现是‘掺水的’、‘掺杂质的’，那评级的参考价值就越来越小了。如果哪一天，评级机构给出的级别失去公信力，只是一个单纯的符号，我想这个行业的发展空间也就到头了。”一位资管机构的负责人向记者表示。 大公是银行间债券市场的5家发行人付费评级机构之一，同时也是交易所市场7家发行人付费评级机构之一。本次大公国际被两个市场的管理部门同时处以市场禁入一年的严厉处分，也是对整个行业的警醒震慑。 公告出炉后，多位市场人士反思评级行业存在的诸多问题。有评级人士告诉记者，整个评级行业也需要进一步规范，不能放任评级继续泡沫化，扭曲市场定价。 而看似严厉的处罚背后，是监管层希望推动评级行业回归初心、更好服务实体经济的长远考量。 “越是‘刚性兑付’逐步打破、信用风险定价逐步回归正轨，就越需要评级机构坚持独立性，顺应市场发展趋势，推动信用评级‘去泡沫化’。为了维护债市运行秩序，推动金融资源有效配置、服务实体经济，监管对评级买卖等违规行为采取联手行动，实属情理之中。”前述接近监管的人士表示。 记者了解到，近年来，为了解决好国务院提出的“谁来评估‘评估者’”的问题，债务融资工具市场进行了积极探索与大胆尝试，评级虚高、评级不能准确反映企业信用风险状况的态势得到有效转变，这也对当前打好防范化解重大风险攻坚战起到了很好的服务作用。 “虽然前几年，大家对我国评级虚高的现状颇有微词，但我们也确实看到了各监管部门在治理评级泡沫方面的努力。据我所知，交易商协会每年都开展评级机构的市场化评价并向市场公布评价结果，两个市场的监管部门也定期开展对评级机构的检查。 前段时间媒体还报道，两个市场的监管部门共同开展了对各家评级机构的联合检查，这对推动整个市场规范运行起到了很好的引导作用。此次对大公下重拳，相信对其他几家机构都是具有很强的警示意义，信用评级自律管理体制体系建设正在逐步完善，我对未来中国评级行业的发展抱有信心”。前述资管机构负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

商家被拼多多假一罚十 法院确认货源来自淘宝

为了规范电商平台内各经营者的经营行为，维护广大消费者的合法权益，电商平台有权与店铺经营者约定比法定责任更高的违约责任。 21日上午，杭州互联网法院宣判了一起拼多多商家状告淘宝店铺卖假货，要求十倍赔偿的案子。拼拼多商家起诉称，他被拼多多平台查获的假货货源，正是来自淘宝上一获得官方授权的卖家。 葛先生（化姓）在拼多多平台上开了一个网店卖化妆品，其中一款谜尚气垫BB霜LINE布朗熊保湿粉底液隔离遮瑕裸妆的销量不错，葛先生在拼多多上的售价是85元一盒。葛先生都是在拼多多上接到订单后，找到供货商下单，然后由供货商发货给葛先生的顾客。 葛先生选中的一个供货商是淘宝网上的杭州染香罗电子商务有限公司（以下简称染香罗公司）。葛先生说，染香罗公司在其店铺醒目位置及聊天中均承诺，所出售货物全部为正品。染香罗公司也向葛先生提供了涉案气垫BB霜的进货发票和授权书。 同款产品图 去年7月，葛先生有50个订单，都是从染香罗公司拿货，并且由染香罗公司直接发货给顾客。而大家都不知道的是，这50个订单中，有一个来自拼多多平台派出的“卧底”顾客。 原来，拼多多在平台日常抽检中，请一位消费者帮他们从葛先生的店铺中购买一盒涉案气垫。消费者收到货后，经由拼多多平台，将这份气垫送至谜尚在北京的中国总代理商、商标权利人处做鉴定。 鉴定发现，涉案气垫的外包装印刷与真货有多处不同，鉴定结论为假货。根据拼多多平台规则，商家销售假货应当支付假货历史总销售额的十倍作为消费者赔付金。在葛先生起诉前，他已被平台扣收违约金84363.92元。 对此，葛先生觉得自己有点冤，他认为因染香罗公司售假才导致他被拼多多平台罚款，所以他起诉要求染香罗公司赔偿他经济损失84363.92元。 杭州互联网法院经审理后认为，本案中涉案鉴定的化妆品为假货，不符合安全标准。本案现有的证据能证明该商品为染香罗公司销售给葛先生，但是葛先生的所有经济损失无法全归染香罗公司承担。 根据食品安全法、《最高人民法院关于审理食品药品纠纷案件适用法律若干问题的规定》相关规定，化妆品造假依法可按价款的十倍赔偿。 对于涉案鉴定的商品造成的该一笔订单十倍罚款损失，应在染香罗公司的可预见范围之内，染香罗公司在十倍范围内予以相应赔偿符合情理。因此法院支持赔偿葛先生该商品价款85元的十倍即850元。 而葛先生的其他损失，即他被拼多多平台处罚历史总销售额的十倍赔付金，是因他与拼多多平台根据合同约定产生。该合同违约责任不具有公开性，他人对其约定内容通常并不知晓，一般不具有可预见性。染香罗公司销售涉案商品时并不知晓，因而不应将该部分责任归责给染香罗公司，因此驳回葛先生的其他诉讼请求。 同时，承办法官萧方训介绍，染香罗公司在2016年这一年，都是获得谜尚的官方授权的。但是在2017年时，其有半年多没有能获得官方的授权，直到2017年8月才恢复获得授权。而本案的案发，就是在2017年的6月。 染香罗公司对于出现假货的情况，在之前的案件审理中曾辩称，其没有获得代理权的时间里，并没有更改过拿货渠道。并且指出，葛先生除了跟染香罗公司拿货外，还有其他的拿货渠道，不排除是来自其他渠道的假货，被用在了这次的鉴定中。 但法院认为拼多多平台这是在对自己平台展开打假工作，没有必要对打假工作造假，因此法院没有采纳这一辩护意见。 法官也提醒，为了规范电商平台内各经营者的经营行为，维护广大消费者的合法权益，电商平台有权与店铺经营者约定比法定责任更高的违约责任。遵守平台规则不单是店铺经营者对平台的义务，也是对其他商家的义务，更是对消费者的承诺。 平台为防范假货出台严格的治理规则, 类似葛先生的平台商家应提高法律意识,认识到假货责任首先要由自己承担。同时，为防范风险,平台商家应强化进货查验并将有关惩罚性规则向供货方特别告知，通过违约责任约定等方式明确与供货方的责任，这既能警戒供货方，也能避免其遭受的损失难以追偿。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

申请一笔互联网贷款 会被搜集哪些数据？

这是一个金融机构欲言又止的领域。 随着互联网消费金融的兴起，不依赖线下营业网点，仅通过线上实现展业放贷，这一“轻模式”不仅快速推广开来，也受到资本市场等的追捧。 一位腾讯资深风控人士表示，互联网消费信贷的特征一是“快”：线上化、非接触、场景化、秒批秒放。二是“白”，客群缺少征信信息。他表示，以2016年来看，估算消费信贷市场规模约为6.6万亿，其中不良信贷规模超过2000亿元。 与传统银行信贷相比，互联网信贷呈现不同的特征。此前，央行总行金融市场司副处长、百行征信顾问唐磊此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，互联网金融和消费金融机构产品模式比传统金融机构更为复杂。如较常见的循环贷、联合贷等产品，前者给予借款人一定额度可多次借贷，后者为多家机构联合给借款人放贷。互联网贷款呈现小额、快速、高频特征，市场上存在大量秒批、十几分钟就要放款的产品。新金融展业对征信数据的查询速度要求较快，有的互金机构要求服务器毫秒级反应，数据期限T+1隔日信息。 这使得互联网金融类机构以不同的模式从事展业。上述风控人士表示，大数据风控三要素中，数据决定了风控的天花板，决策引擎决定了接近天花板的程度，计算平台决定了研发的效率。 需要搜集哪些数据？ 包括传统银行、持牌消费金融机构、互联网金融机构等，均已大量从事互联网信贷。21世纪经济报道记者根据各互联网信贷产品的用户借款协议、隐私协议等梳理，这些线上放贷的产品所需要的数据一般包括个人信息、手机设备信息、征信信息、联系人信息等。 互联网巨头中，包括百度、阿里巴巴、京东、小米等一般将互联网信贷产品的隐私权协议与母公司账户体系打通，利用其在体系内手机的数据核算个人信贷额度。 蚂蚁金服的“花呗”要求读取支付宝、银行、商户等留存的姓名、证件类型及号码、联系电话及地址、支付宝账户信息、履约情况；芝麻信用等信用报告；政府机构、司法机关及公共事业单位、行业组织（法院、中国互联网金融协会）等的信息，如诉讼信息；关联人姓名及联系方式等。 百度“有钱花”与百度账号体系打通，收集的个人账户信息包括：设备信息、设备位置、设备连接、设备状态、日志信息、位置信息、唯一应用程序编号、本地存储、Cookie和匿名标示符等工具。其中，设备信息包括硬件型号、操作系统版本、设备配置、唯一设备标识符、国际移动设备身份码IMEI、网络设备硬件地址MAC、广告标识符IDFA等。设备位置信息包括：通过GPS、蓝牙或WIFI信号获得的位置信息。设备连接信息：浏览器的类型、电信运营商、使用的语言等。设备状态信息包括：设备传感器数据，设备应用安装列表。日志信息包括：使用情况、IP地址、所访问服务的URL、浏览器的类型等。位置信息包括：IP 地址、GPS、Wi-Fi接入点、基站等信息。 部分互联网金融机构则强制要求App读取某些权限，否则无法正常打开App或提示可能无法正常使用。 如小米贷款App要求获取设备信息（IMEI、MAC地址）等。其收集的信息包括设备信息、应用信息、位置信息、登录日志信息等。设备信息包括：IMEI编号、IMSI编号、MAC地址、序列号、MIUI版本、安卓版本、屏幕显示信息、设备输入信息、设备制造商信息和型号名称、网络运营商、连接类型、硬件使用情况（电量、设备温度等）。应用信息包括：应用列表、状态记录、应用ID、SDK版本、系统更新设置。位置信息包括：地区、国家代码、城市代码、移动网络代码、移动国家代码、小区代码、经纬度信息、时区设置和语言设置。登录日志信息包括：Cookie、IP、网络请求、临时消息、标准系统日志、错误崩溃信息。其他信息包括：环境特征值（ECV）（小米账号、设备标识、链接WiFi产生的信息和地理位置）。 招联金融App要求必须读取存储空间、拨打和管理电话权限。在数据搜集上，包括在央行征信、公安、公积金、社保、税务、民政、物流、通信运营商、电子商务平台、互联网社交平台等平台上查询个人征信、财产信息、联络方式、关系人、资信情况、就业情况、收入情况、婚姻情况、学历情况、工作地址、居住地址、位置数据、通信行为、通讯信息、互联网使用信息、互联网使用行为等。 中原消费金融App要求必读读取设备信息权限、设备存储权限、定位信息等。收集的数据包括：在白骑士大数据、鹏元征信、芝麻信用、中智诚征信、北京集奥聚合、上海诚数等平台查询身份信息、行为信息、交易信息、设备信息等。 刚刚在港上市的51信用卡搜集的数据包括：导入银行账单、手机号、浏览器和手机信息、IP、访问日期和时间、软硬件等特征信息；身份信息、联系地址、职业信息、联系人联系方式、历史借贷情况、设备及位置信息、通话记录及短信记录等。 用户画像标签 搜集数据的目的，在于获取用户画像。 京东金融明确提出，收集用户身份信息、银行卡信息、手机号、个人基本信息、身份信息、财产信息、交易信息及行为信息、浏览信息、关注信息、软件信息、设备信息等，进行数据分析以形成用户画像，用来展示用户感兴趣的产品或服务信息。 21世纪经济报道记者调查获悉，在拥有全面、海量数据的基础上，金融机构会对数据进行分类。一般而言，互联网机构和金融机构会通过丰富和全面的标签体系，采用成千上万个动态或静态字段信息。 例如：平安集团大数据平台中的数据规模高达8.5PB，单个用户数据标签达20000个。 腾讯的用户画像中，标记在每个用户身上的标签人均2000多个，大概可以归类为账户数据、交易数据、商户数据、QQ平台数据、微信平台数据、安全平台数据，日均计算量达到1.5万亿次。不过，腾讯旗下微众银行的微粒贷，用于风控的标签此前不超过40个，在近期增加两个与邮箱相关的标签后，也仅有42个。 通过这一标签系统，将散乱无章的数据整理为清晰分层、逻辑清楚的结构化数据，从而可以被大数据风控模型所用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华安基金子公司也触P2P“雷”？

近期P2P行业暴雷事件不断，现存P2P平台亦受到波及。日前，广西票票喵网络科技有限公司旗下的互联网金融服务中介平台——票票喵发布良性退出方案公告。华安基金子公司发行的一只资管产品，曾对“票票喵”平台所属公司杭州富谦网络有限公司进行投资。有投资者20日进行请愿，希望华安基金对债务负责。对此，华安基金表示，子公司华安未来与“票票喵”无任何业务关联。华安未来积极配合杭州警方立案调查。 　　票票喵平台网站发布公告显示，因近期网贷行业生存环境持续恶化，投资人信心不足，挤兑严重，资金流出剧增，部分借款企业甚至出现恶意挂失票据的情况，给票票喵的经营造成了严重影响，流动性几近枯竭。该公司表示，平台将根据待收本金情况，分36个月完成还款。 　　该公司官网显示，票票喵票据理财模式为：企业将持有由银行开立的未到期的银行承兑汇票作为融资标的，基于收益权转让的模式，实现短期融资，融资到期后由开票行承兑，归还融资本息。官网显示，其累计投资金额约49.45亿元，累计用户数36.02万人。 　　虽然公司发布将进行良性退出，但该平台投资者仍然担忧投资无法全额收回。而根据该平台股东杭州富谦网络有限公司公开信息显示，华安基金全资子公司华安未来资产管理有限公司曾为其股东，并在该平台宣布将良性退出之前退出股东名单。 　　有投资者认为，华安基金应为此事负责。 　　华安基金相关人士20日在接受记者采访时表示，从始至终，子公司投资杭州富谦的资管计划从未抽逃出资，华安未来及其资管计划也从未获得杭州富谦任何分红或其他利益，华安未来从未参与杭州富谦实际经营业务利益关联。 　　根据该公司给记者提供的华安未来发布的最新公告显示，2017年6月，华安未来接受单一客户的委托设立专项资产管理计划(下称：资管计划)。按资管计划合同约定，华安未来以资管计划财产3000万元，对杭州富谦进行增资。根据有关规定，工商登记中股权不能登记为资管计划，只能由管理人华安未来代为登记，故工商登记资料中显示股东为华安未来。2018年7月初，根据委托人指令，结束资管计划，并将资管计划持有的杭州富谦股权，转让给委托人，7月底完成工商变更登记，资管计划终止并清算完毕。在资管计划成立前的尽调过程中，以及资管计划存续期间，委托人及杭州富谦，从未向华安未来披露过任何关于“票票喵”的事宜。华安未来依法成立资管计划，根据资管合同约定，将资管计划资产投资于杭州富谦，履行出资义务，并不实际参与杭州富谦公司的实际经营，与“票票喵”无任何业务关系或资金往来。综上，华安未来与“票票喵”无任何利益关系。 　　华安未来同时表示，将积极配合杭州警方立案侦查。坚决支持票票喵平台投资人不传谣、不信谣，依法依规维权；也坚决支持票票喵平台投资人采取报案、起诉等合法方式维权。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

*ST巴士退市生死劫：董事长割完韭菜失联

2017年12月9日，*ST巴士（002188，SZ）发布公告称，近期公司与相关各方在筹划购买传媒行业资产的重大事项，相关工作人员多次联系公司法定代表人、董事、总经理王献蜀，均未能与其取得联系，导致项目决策性文件无法按时签署，交易对方提出终止此次重大事项。 没错，你没有看错，以前出现过扇贝跑了，酒蒸发了，这次是大活人不见了! 之后的12月12日，*ST巴士公告称，仍未能与王献蜀本人取得直接联系；12月22日，公司向王献蜀近亲属求证，近亲属表示也未能与其取得联系，并已报案；12月28日，事件有了点进展，王献蜀因个人原因，虽暂时无法正常到岗履职，但已能与外界有限联系。 2018年初，王献蜀申请辞去公司总经理及法定代表人职务，辞去上述职务后，王献蜀仍担任公司第四届董事会董事；同时，王献蜀辞去浙江新嘉联电子科技有限公司法定代表人、董事长职务。 时间来到了2018年7月16日，*ST巴士召开第四届董事会，审议通过了《关于提请股东大会免去王献蜀董事职务的议案》，该议案称，自2017年12月9日，公司对外披露无法与王献蜀本人取得联系至今，王献蜀一直未能到岗履职，同时其未经上市公司审批和授权，私自以上市公司名义为其自身资金需求提供担保或融资等背信行为，已给上市公司带来巨大损失和恶劣影响。综上，公司董事会认为王献蜀已不适合继续担任上市公司董事一职。 2018年8月2日, *ST巴士召开临时股东大会，审议通过了上述议案。 那么，*ST巴士到底是一家怎样的公司，王献蜀与其有着怎样的恩怨瓜葛呢？ 一、短短的一年蜜月期 *ST巴士前身为嘉善嘉联电子厂，主营业务为通信电声器件的研发和生产，于2000年完成股份制改造，并于2007年成功登陆深交所中小板上市，成为当时中国A股首家微电声上市企业。 *ST巴士上市首年，实现净利润2526.20万元，之后年份开始下滑，2011年净利润仅为11.64万元，2012年首次出现亏损，2013年主要通过处置非流动资产实现扭亏为盈，2014年继续亏损。 *ST巴士眼见现有业务日渐惨淡，朝不保夕，便一边保壳，一边谋求转型。 2015年，公司成功收购巴士科技有限公司（以下简称巴士科技）100%股权，其业务结构在原来单一的电子元器件基础上新增了传媒互联网业务。毫无疑问，2015年公司净利润又成功实现扭亏为盈。 *ST巴士2016年也主要因为子公司巴士科技的贡献，净利润水涨船高。 （数据来源：东方财富Choice数据） 然鹅，好景不长，仅仅经过一年多的蜜月期，*ST巴士2017年净利润就风云突变，深陷亏损泥潭。 根据公司2017年年报显示，当年净利润亏损高达20.33亿元，主要是为对子公司巴士科技计提的商誉减值。 没错，也就过了一年，高价收购的资产就开始进行商誉减值了。 二、收购随性，甩锅任性 近年来，A股上市公司并购行为时有发生，高溢价并购形成了大量的商誉资产。这些巨额的商誉资产成为了悬在上市公司头顶的达摩克利斯之剑，猝不及防的大额商誉减值直接导致上市公司暴亏的案例并不鲜见。 这不，*ST巴士不幸也踩中了这颗雷。 2015年*ST巴士曾作价16.85亿元收购巴士科技100%股权，而当时巴士科技股东全部权益的账面价值仅有6406.20万元，溢价率高达2530.32%。 *ST巴士也因此形成商誉15.37亿元。 王献蜀无法履职这一事件呈现出滚雪球效应，子公司巴士科技的生产经营受到重大影响，导致诸多业务陷于停顿，众多客户采取观望、回避等态度，相当部分应收账款出现逾期；*ST巴士因其2017年未完成预计的经营目标，且后期经营存在重大不确定性，依据谨慎性原则（收购的时候不谨慎，甩锅的时候很谨慎。瞧瞧，多么谨慎的管理层啊），对其商誉全额计提减值准备。 这便是2017年公司业绩巨亏的真正元凶，而*ST巴士的厄运远不止如此。 三、业务受牵连，客户解除合作 2018年2月6日，*ST巴士发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》称，Live直播（主播打赏业务）处于停滞状态，已无主播开播，该业务目前剩余员工21人，包括产品、技术、运营、经纪等人员。花椒城市频道全国总代理至今已完成省级代理商签约16个，月均全国举办花椒线下活动约50场。 受资金紧张和各类负面影响，签约和回款进度受阻严重。目前正尽力安抚已签约各省代理商。该部分业务目前在编9人，其他人员已全部离职。 2018年2月22日，*ST巴士发布公告称，于近日收到北京密境和风科技有限公司（以下简称密境和风，系花椒直播的主体公司）发来的解除协议告知函。因城市频道开发数量未达协议约定、授权费支付延期等问题，密境和风拟与巴士科技解除相关协议。 如相关协议被解除，巴士科技将不再享有授权协议中密境和风授予的相关权利，经花椒直播授权开展的直播城市频道全国代理业务将停止运营。 而直播城市频道全国代理业务的停止运营，将对*ST巴士的业务产生重大影响。*ST巴士的视频直播业务主要由两部分组成，一个是Live直播(主播打赏业务)，另一个是经花椒直播授权，由巴士科技开展的花椒直播全国城市频道运营业务。 该直播业务是巴士科技收入的重要来源。 成功卖给上市公司套现以后，原来吹得天花乱坠的优质资产变成一坨屎。 四、借贷纠纷再现宜通世纪狗血剧 *ST巴士陷入多起借贷纠纷，在这些案件中，公司大多都是以共同借款人或担保人的角色出现在被告席上。 令人咋舌的是，这些案件涉及的协议或合同，从未在公司合同审批流程和用印流程中出现过；此外，在王献蜀担任公司法定代表人期间，其从未获得过签署相关协议或合同的授权。 也就是说，公司对此并不知情。 （数据来源：东方财富Choice数据） 未经*ST巴士授权，僭越公司相关表决程序，王献蜀的行为凌驾于公司内控制度之上，也凸显出公司内控制度确实存在严重缺陷，形同虚设。 在这多起诉讼案件的被告席上，除了*ST巴士和王献蜀外，还出现了中麦控股有限公司（以下简称中麦控股）、中麦移动网络有限公司（以下简称中麦移动）、高霞等单位或个人，这些共同被告人与王献蜀都有着各种关联。 王献蜀和高霞为夫妻关系，中麦控股的两大股东为王献蜀和高霞，中麦控股持有中麦移动63.73%股权，王献蜀持有中麦移动6.86%股权。实际上，中麦控股和中麦移动均为王献蜀控制的公司，上述案件涉及的融资金额最终都流入了王献蜀控制的公司。 王献蜀涉嫌利用其利用职务之便大揩上市公司的油水，向自身输送相关利益。 五、*ST巴士的退市劫 2018年7月30日，*ST巴士发布业绩快报，公司2018年上半年实现营业收入6729.79万元，同比下降78.27%，归属于上市公司股东的净利润-1.47亿元，同比下降2439.47%。 引起业绩大幅变动的具体原因可归结为两方面： 一是上市公司原法定代表人、原总经理，巴士科技原董事长、原总经理王献蜀失联后，巴士科技视频业务、网生业务已停止运营；王献蜀的背信行为使公司形象和声誉受到重创，巴士科技媒体广告业务客户观望或取消合作，导致该项业务销售额锐减。巴士科技新的管理层重组后，调整业务和人员架构，努力提升业务能力，但消除之前的影响、提升经营业绩尚需时日。以上因素导致巴士科技上半年营业收入大幅下滑； 二是巴士科技营业收入大幅下滑的同时，由于成本费用及坏账准备计提等因素，导致其总成本居高不下，致使其营业利润大幅下降，利润总额大幅减少。 *ST巴士因王献蜀的背信行为和子公司巴士科技的经营停顿而遭遇巨亏，同时公司因涉嫌违规而被证监会立案调查。 *ST巴士正遭遇着退市劫，但这也是自己从市场上约的，含着泪也得进行完。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托公司资管新规过渡指导意见下发，未提“善意 通道”

简介：接近监管人士确认，信托公司《资管新规》过渡期指导意见已下发至各地银监局，最终下发的版本未提“善意”这个词。 8月21日，第一财经记者从接近监管人士处获悉，今日早间，信托公司《资管新规》过渡期指导意见（下称《指导意见》）已经下发至各地银监局。 《指导意见》主要重申了规范资管业务，加强对过渡期整改的监管，防范风险。上述接近监管人士向第一财经记者确认，最终下发的《指导意见》未提“善意”这个词。 昨日市场消息称，《指导意见》在征求意见时期对事务管理类业务（即通常所说的通道业务）进行了“善意、恶意”的划分，规定善意的事务管理类业务可以开展，恶意的事务管理类业务不能开展。但尚未确认这一规定是否最终体现在指导意见中。 一位业内人士对第一财经记者表示，此前也未听说过“善意通道”的通道业务。他称，区分是否违规、合规或套利等业务还容易操作及监管，但是否善意、恶意很难区分，“‘善意’套利一样属于违规”。此外，事务管理类业务有很多种，有的实实在在做服务，有的暗通款曲、躲猫猫，良莠不齐。 此前，监管机构对部分信托公司的窗口指导已有涉及信托通道业务，例如，8月1日，有消息称，监管对部分信托公司进行窗口指导，要求相关机构在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。 8月14日，据媒体报道，监管部门近期又对部分信托公司进行窗口指导，要求相关机构在符合资管新规和实施细则的条件下，可适当加快部分通道业务的项目投放。

定增“惨案”再添一例，腾讯、阿里、平安被套20亿，定增基金套利模式已终结

不少在2015年发行时还有“安全垫”的定增，目前已陷入浮亏状态。 8月27日，华谊兄弟2.91亿股定增股将解禁。以8月20日收盘价5.70元/股算，此次解禁规模16.76亿元，当年参与定增认购的阿里创投、腾讯、平安资管和中信建投证券4家机构合计出资36亿元，也即意味着，这笔认购目前总浮亏达19.24亿。 阿里、腾讯大手笔认购 2015年8月25日，华谊兄弟面向阿里创投、腾讯等4家机构非公开发行的1.46亿股股票在深交所上市，据上市公告书显示，此次非公开发行价格为24.73元/股，募资总额36亿元。这是华谊兄弟上市以后开展的第3次也是最大一次定增配售。 2016年4月26日，华谊兄弟宣布实施高送转，每10股转增9.991663股并派发0.999166元红利，这部分定增规模也相应增加至2.91亿股。 此次定增实施后，马云及阿里创投持股比例升至8.06%，腾讯持股比例也升至8.06%，平安资管持股占1.98%，中信建投持股占0.31%。 据华谊兄弟2018年一季报披露的前十大股东信息，马云及阿里创投合计持股比例微幅升至8.07%，腾讯持股比例降至7.94%，平安资管通过普通保险产品持股仍占1.98%。由于马云和腾讯同时拥有华谊兄弟流通股，也从侧面说明，从2015年8月定增实施至2018年一季末，马云通过二级市场微幅增持了华谊兄弟，而腾讯则在二级市场小幅卖出。 回溯当年阿里和腾讯参与华谊兄弟定增的原因，上市公告书显示，根据发行人（华谊兄弟）分别与阿里巴巴于2014年11月17日签署的《战略合作协议》，与腾讯计算机于2014年11月17日签署的《战略合作框架协议》，发行人将在电影及其衍生业务项目、电商平台、IP互通、游戏业务等领域与其（阿里、腾讯）进行深度合作。 36亿认购缩水53% 以华谊兄弟8月20日收盘价5.70元/股算，阿里创投、腾讯等所持2.91亿股定增股目前市值仅剩16.76亿元，缩水19.24亿，占当初认购额36亿的53.44%。 具体来看，阿里创投浮亏8.27亿，腾讯浮亏6.90亿，平安资管浮亏3.67亿，中信建投浮亏5748.06万元。 华谊兄弟2015年6月以来周K线图 还有近2/3定增在浮亏 2015年是A股定增爆发年，全年定增规模首次突破万亿元大关。今年这些定增面临大规模密集解禁，在A股连续破位下跌背景下，不少当年发行时还有“安全垫”的定增目前已陷入浮亏状态。 统计定增上市时间在2015年8月21日至2015年12月31日的130只个股发现，截至8月20日收盘，有83只个股的价格已跌破定增发行价，占比63.85%。 截至8月20日定增收益率分布 具体来看，有16家公司定增浮盈超过50%，分众传媒以198.80%遥遥领先，此外安迪苏、闻泰科技、美晨生态和皇庭国际浮盈也都超过100%。 另外有21家公司的定增浮亏超过50%，三泰控股和*ST巴士浮亏超73%，*ST东凌浮亏也接近70%。 定增基金仅剩7只 凭借优异的业绩，定增基金曾是公募市场炙手可热的产品，但在2017年“217定增新规”实施后，定增基金产品发行陷入冰点，加上存续的定增基金陆续结束封闭期并转为LOF，目前市场尚存的定增基金仅剩7只。 对于这些定增基金而言，其赖以生存的土壤在“217定增新规”发布后出现了极大变化。 首先，新规规定上市公司非公开发行必须间隔18个月，导致定增项目和规模大幅减少。据东方财富Choice，2017年2月17日至2018年8月20日期间，上市公司通过非公开发行融资1.25万亿元，这一规模仅和2015年全年数据相当。 其次，取消“锁价”改为“发行日首日定价”，让参与定增认购的机构和投资者不再享受折价带来的安全垫，这不但在一定程度上影响了定增基金的业绩表现，也让机构对定增标的的选择和参与变得更加谨慎。 据2018年二季报显示，7只定增基金前十大重仓股中限售股占基金资产净值比例普遍低于40%，成立于“217定增新规”之后的国泰融信目前股票仓位为0。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

短信＂半夜盗刷＂该如何防范 媒体：可以睡觉前关机

（原标题：短信“半夜盗刷”该如何防范） 嫌疑人将伪基站等设备藏在外卖箱中供图/腾讯守护者计划 “一觉醒来，手机里多了上百条验证码，而账户被刷光还背上了贷款”——近期犯罪分子利用“GSM劫持+短信嗅探”的方式盗刷网友账户的事件成为网络热点。那么，该如何防范这种短信嗅探犯罪呢？安全专家指出，最简单的一招就是睡觉前关机，手机关机后就没有了信号，短信嗅探设备就无法获取到你的手机号。 在主流App中，许多账户登录及资金操作都可以通过手机号码加短信验证码的方式实现，对于用户来说，这种操作为自己带来方便，无需记忆复杂的密码；但对于别有用心的犯罪分子来说，他们可以利用简单的设备获取用户的验证码，从而操控用户账户，提现、消费，甚至贷款。一位深圳网友日前就经历了这样的骗局，一觉醒来，手机上发现了上百条验证码，银行卡、支付宝、京东等账户中的资金不翼而飞，甚至还背上了网络贷款。 专家表示，这是犯罪分子利用“GSM劫持+短信嗅探”的方式，把银行卡或其他账户里的钱盗刷或者转移了。为此，消费者需要注意防范，尤其是在2G网络情况下，警惕遇到犯罪分子实施的强制“降频”等方式攻击，要及时更换网络环境，重新连接真实基站，检查移动App异常恶意操作情况。 事件 一觉醒来收百条验证码存款全无 本月初，家住深圳的网友“独钓寒江雪”发文称，自己当天起床发现手机接受了100多条验证码，包括支付宝、京东、银行卡等，查询发现，“支付宝、余额宝、余额和关联银行卡的钱都被转走了。京东开了金条、白条功能，借走一万多。” 她的手机截图显示，她从凌晨1点多起，陆续收到来自中国银行、京东、京东支付、环迅支付、房天下等多个号码发来的“验证码”短信，仅在3点11分就收到了4条短信，一共100余条。 如京东金融自2点34分起，陆续发送了“（借款成功）您成功申请金条借款10000.00元，将于30分钟内到尾号0152的银行卡”“恭喜您开通白条，额度为5000元”等多条短信，京东支付的短信显示：“验证码：362661，您现在正在进行支付，短信验证码请注意保密……”环迅支付显示：“验证码219860，你正在使用快捷支付，校验码很重要，不要告诉任何人哦！”10086123的短信显示：“您的短信验证码为351525，请本人及时输入，切勿向他人透露。” 另外，她还查询到自己的多个账户中的钱已被交易，对方用自己的支付宝绑定的工商银行卡购买了1000元的Q币，还预定了南京一家高档酒店的套房，用京东卡充值了2000元的中国石化加油卡等。 分析 犯罪分子利用短信嗅探专挑熟睡时段作案 那么为何会出现“睡一觉把存款睡没”的情况？腾讯安全的技术人员表示，“这些人都是被犯罪分子用‘GSM劫持+短信嗅探’的方式，把银行卡或其他账户里的钱盗刷或者转移了。” 据技术人员介绍，短信嗅探通常由号码收集设备（伪基站）和短信嗅探设备组成。其犯罪具体分为以下四步：第一步，犯罪团伙基于2G移动网络下的GSM通信协议，在开源项目OsmocomBB的基础上进行修改优化，搭配专用手机，组装成便于携带易使用的短信嗅探设备。 第二步，通过号码收集设备（伪基站）获取一定范围下的潜在的手机号码，然后在一些支付网站或移动应用的登录界面，通过“短信验证码登录”途径登录，再利用短信嗅探设备来嗅探短信。 第三步，通过第三方支付查询目标手机号码，匹配相应的用户名和实名信息，以此信息到相关政务及医疗网站社工获取目标的身份证号码，到相关网上银行社工，或通过黑产社工库等违法手段获取目标的银行卡号。由此掌握目标的四大件：手机号码、身份证号码、银行卡号、短信验证码。所谓社工，是黑客界常用的叫法，就是通过社会工程学的手段，利用撞库或者某些漏洞来确定一个人信息的方法。 第四步，通过获取的四大件，实施各类与支付或借贷等资金流转相关的注册/绑定/解绑、消费、小额贷款、信用抵扣等恶意操作，实现对目标的盗刷或信用卡诈骗犯罪。因为，一般短信嗅探技术只是同时获取短信，并不能拦截短信，所以不法分子通常会选择在深夜作案，因为这时，受害者熟睡，不会注意到异常短信。 追访 短信嗅探设备被藏在外卖箱内作案 据腾讯安全的技术人员介绍，嫌疑人的设备包括两种，一种是收集设备，一种是嗅探设备。收集设备由一个伪基站、三个运营商拨号设备以及一个手机组成。这台设备启动后，附近2G网络下的手机就会被轮流“吸附”到这台设备上。此时，与设备相连的那台手机（中间人手机）就可以临时顶替被“吸附”的手机。也就是说，在运营商基站看来，此时攻击手机就是受害者的手机。嫌疑人的短信嗅探设备则由一部电脑、一部最老款的诺基亚手机和一台嗅探信道机组成。利用该劫持设备，犯罪分子可以看到这个基站区域内所有用户收到的短信，并且用户毫无知觉。上述的设备体积都不大，也为其实施作案提供了方便。 据报道，该案件发生后，深圳龙岗警方对该案高度重视，抽调精兵强将此类新型案件进行串并研判，在一周内抓获了数名犯罪嫌疑人，并缴获了作案设备。网友独钓寒江雪也表示，最后，支付宝和京东的赔付到账，贷款还清。 值得注意的是，一名嫌疑人所用的车载嗅探攻击设备等被装在一个外卖保温箱中，也就是说，从外观来看，这是一台外卖箱，实际上，这是一个装有伪基站等设备的操作站。 关注 短信嗅探盗刷到底该如何防范 由上可见，嫌疑人要实现盗刷需要很多条件：第一，受害者手机要开机并且处于2G制式下；第二，手机号必须是中国移动和中国联通，因为这两家的2G是GSM制式，传送短信是明文方式，可以被嗅探；第三，手机要保持静止状态，这也是嫌疑人选择后半夜作案的原因。第四，受害者的各类信息刚好能被社工手段确定；第五，各大网站、APP的漏洞依然存在。 那么，作为普通网民来说，如何防范这种短信嗅探犯罪呢？腾讯安全的技术人员表示，最简单的一招就是睡觉前关机，手机关机后就没有了信号，短信嗅探设备就无法获取到你的手机号。如果发现手机收到来历不明的验证码，表明此刻嫌疑人可能正在社工你的信息，可以立即关机或者启动飞行模式，并移动位置（大城市可能几百米左右即可），逃出设备覆盖的范围。另外还要注意自己手机信号模式改变。在稳定的4G网络环境下，手机信号突然降频“GSM”、“G”或者无信号时，警惕遇到黑产实施的强制“降频”及GSM Hack攻击，要及时更换网络环境，重新连接真实基站，检查移动App异常恶意操作情况。 在手机设置上，用户可以使用“VoLTE”保护信息安全：在手机设置中开启“VoLTE”选项，目前主流安卓或iphone手机均已支持。（VoLTE：Voice over LTE，是一种数据传输技术，无需2G或3G，可实现数据与语音业务在4G网络同时传输） 同时，用户最好关闭一些网站、APP的免密支付功能，主动降低每日最高消费额度；如果看到有银行或者其他金融机构发来的验证码，除了立即关机或启动飞行模式外，还要迅速采取输错密码、挂失的手段冻结银行卡或支付账号，避免损失扩大。 提示 平时需做好敏感私人信息保护 此外，据犯罪嫌疑人交待，他们利用设备可以登录一些防范能力较低的网站（一般只需要手机号+验证码）绰绰有余。但是他们的目的并不仅限于成功登录，而是要盗刷你名下的钱。所以还需要通过其他手段获取姓名、身份证号、银行卡号等信息，他需要社工手段来确定这些信息。因此，用户平时要做好手机号、身份证号、银行卡号、支付平台账号等敏感的私人信息保护。 那么，骗子如何获取用户的这些信息呢？例如如何获知附近用户的手机号？据腾讯安全技术专家介绍，手段千奇百怪，比如骗子劫持到中国移动139邮箱发送来的短信“中国移动139邮箱 狂欢来一波！100%有奖！点击查看邮件详情xx”后，复制其中的链接到浏览器，点击“进入掌上营业厅”，就可以直接看到手机号了。知道了手机号以后，再通过登录其他一些网站，利用社工手段就可以很轻松地知道这个人的银行卡账号、身份证号。 在获取了用户信息后，骗子就可以利用这些信息实施犯罪。其一，登录各种网站修改密码，如许多电商、旅游网站允许使用“手机号+验证码”的登录方式，而骗子又可以实时监控到验证码，所以很容易就可以登录。据测试，许多主流网站都可以顺利登录，可以查看商品订单、行程信息、支付信息等，而且还可以直接更改登录密码。其二，可以盗刷资金，许多App的安全策略较低，不少APP只要输入“姓名+银行卡账号+身份证号码+手机号码+动态验证码”，就默认是本人操作，骗子进入以后马上就会盗刷或者购买点卡类虚拟物品。其三，利用网站身份申请贷款等，有些嫌疑人刷完了银行卡中的钱，还会通过这些信息在一些小的贷款网站、平台申请小额贷款，让受害人不但积蓄全无，还会背负债务。通过非法获取和贩卖用户的隐私信息，黑产还可实施精准的电信网络诈骗、敲诈勒索、恶意推广营销等不法活动。 在此过程中，一些App会在必要时候启动风险措施，如支付宝在嫌疑人试图提现时启动了风控措施，从而中断了嫌疑人进一步实施犯罪的动作。据介绍，当天嫌疑人利用伪基站和嗅探设备于1时42分通过“姓名+短信验证码”的方式登录了支付宝账号；1时45分和1时48分通过社工到的信息对登录密码和支付密码进行了修改，并且绑定了银行卡；1时50分到2时12分别通过输入支付密码的方式进行网上购物932元，并提现7578元。3时21分，嫌疑人想通过提现到银行卡上的钱进行购物，支付宝风控措施启动，要求人脸校验，没有通过校验后嫌疑人便放弃。此时，在支付宝上的消费也就是932元。 安全专家表示，支付宝的安全等级算是高的，但从嫌疑人的交待中，还发现了许多网站的风控措施不严格，很容易被利用。比如每天最高限额定得过高（某银行每天限额达到5000元），比如更换设备登录、频繁登录没有人脸或密码校验等手段，再比如可以在网站上进行小额贷款等操作。 建议 App及网站需提高短信验证码安全系数 而针对网络平台，全国信息安全标准化技术委员会也下发了一份《网络安全实践指南——应对截获短信验证码实施网络身份假冒攻击的技术指引》，建议个各App、网站服务提供商对业务系统中短信验证码的使用方式进行摸底。例如在用户注册、密码找回、资金支付等环节的短信验证码使用情况，并评估相关安全风险，优化用户身份验证措施。全国信息安全标准化技术委员会建议的方式包括：短信上行验证、语音通话传输验证码、常用设备绑定、生物特征识别、动态选择验证方式等。 如短信上行验证具体是：提供由用户主动发送短信用以验证身份的功能，如要求用户在规定时间内(如60秒)，使用已绑定的手机号码向移动应用、网站服务提供商指定的短信服务号码发送指定内容短信，移动应用、网站服务根据短信内容对用户身份进行验证。常用设备绑定为：提供将用户账号与常用设备绑定的功能，原则上支付、转账等敏感操作只能通过该绑定设备执行。设备绑定、更换等操作应采用短信上行验证、语音通话传输验证码等方式，并采用诸如要求用户回答预设问题、提供注册时填写的相关用户信息或核对该用户账号近期操作记录等方法进一步确认用户身份。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

这家新三板公司竟”偷窃”发家？涉嫌窃取30亿条个人信息！

新三板企业北京瑞智华胜科技股份有限公司（872382，简称瑞智华胜）涉嫌窃取个人信息案件有了新的进展。 据澎湃新闻报道，绍兴市越城区公安分局日前侦破一起特大流量劫持案，涉案的是新三板挂牌企业瑞智华胜，涉嫌非法窃取用户个人信息30亿条。 券商中国记者注意到，非法窃取个人信息这类违法牟利之道，尽管毛利率高达50%，公司获利丰厚，但涉嫌违法违规的发财之道，无异于将公司的基业建立在“流沙”之上。 目前瑞智华胜以及关联公司包括董监高等6名人员被批捕，原本58名的员工人数减少至9人，公司银行账户被冻结，正常的生产经营已经受到影响。 毛利率超过50%，ROE曾高达156% 自己的微博、微信等账号“自动”加粉，“自动”关注他人，不时收到各种垃圾广告短信……你是不是经常受此困扰？ 据澎湃新闻从绍兴市越城区公安分局获悉，瑞智华胜公司涉嫌非法窃取用户个人信息30亿条，涉及百度、腾讯、阿里、京东、新浪和今日头条等全国96家互联网公司产品，几乎涵盖了国内核心的互联网企业。 券商中国记者查阅年报发现，瑞智华胜是互联网新媒体营销解决方案提供商，通过运营自媒体账号与互联网用户互动，利用大数据分析和优质内容制作不断积累活跃用户的数量，以此来提高营销推广范围和营销质量。 那么，瑞智华胜公司如何盈利？瑞智华胜介绍，主要盈利模式是依托在微博、微信公众号等几大社会化新媒体平台拥有的粉丝数量优势，通过分享、制作有价值、有趣的资讯内容等手段，向特定对象群体推送营销内容，实现营销目的，收取客户服务费用。 据公开转让说明书介绍，瑞智华胜目前管理运营 80余个自媒体账号，主要运营的有20个微博账号和55个微信公众号，涉及旅游、资讯、美食、健身等多个领域，拥有粉丝数量超过7000万。 瑞智华胜官网披露，目前给包括联想、佳能、奔驰、宝马、日产、天猫、苏宁易购、酷派、雀巢、佳能、天猫、携程、和美图等众多知名企业提供产品营销服务。 瑞智华胜有多赚钱？券商中国记者注意到，2016年和2017年，瑞智华胜的毛利率分别高达64.93%和54.69%，甩出诸多制造企业几条街。 尤其是2016年，瑞智华胜营业收入3028万元，净利润就有1053万元，占据营业收入三分之一，加权平均净资产收益率（ROE）高达156.43%。 进入2017年，瑞智华胜业绩有所回落，营业收入2002万元，同比下降33.87%，净利润332.2万元，同比下降68.46%。 瑞智华胜解释，2017年营业收入下滑，主要是国家加强了互联网新媒体监管，积极适应国家政策，主动舍弃了部分非优质客户所致。 涉嫌非法操作提取公民信息 警方提供的资料显示，瑞智华胜大部分微博、微信公众号账号都在2016年1月以后注册，粉丝数在十几万至几百万不等，单个账号粉丝最多的有600多万，根据粉丝数不同，承接的单条广告费用在数千元至上万元不等。 例如“娱姐来了”微信公号，头条广告发布费用为2.18万元，次条为1.8万元，券商中国记者注意到，“娱姐来了”微信公众号在7月25日之后停止了更新。 那么瑞智华胜是真的如其宣言所说通过优质内容不断吸引粉丝数量吗？警方戳穿了它的谎言。 “该公司自营微博和微信公号的粉丝关注中，很大一部分是在用户未知的情况下，账号被非法操控后强行加粉或关注的，其中今年1月24日单日加粉数达到109万。针对不同的社交平台软件，该公司研发了不同用户信息提取、操控程序用于加粉。”办案民警披露。 警方还表示，瑞智华胜及其关联公司在与正规运营商合作中，会加入一些非法软件用于清洗流量、获取用户的cookie。cookie是用户在运营商上留存的上网记录，通过技术手段可以从中提取公民个人信息、相关账号密码、搜索的关键词等内容。 瑞智华胜非法数据来源包括电信、移动、联通、铁通、广电等11个省市的运营商，这些运营商均与涉案公司签署过合作协议。 “他们先和运营商签订正规合同、拿到登录凭证，然后将非法程序置入用于自动采集用户cookie、手机号等信息。他们劫持数据后会进行爬取、还原等，为了不被发现，他们专门购买了3万多个IP地址用于频繁爬取。”办案民警表示，警方梳理瑞智华胜签订过的合同发现，其不但给自己运营账号加粉，还承接外来加粉、加关注和提升百度搜词排名等业务。 从目前掌握情况来看，该公司有数十家推广、加粉等业务合作的下游合作商，涉及北京、杭州、福州、深圳、临汾、东莞、厦门、上海、广州、成都等地。 越城区公安分局网警大队大队长张野平介绍，该案已发现犯罪嫌疑人窃取的cookie等信息30亿条，涉案公司将这些cookie信息窃取后分别存储在境内和境外的服务器上。 警方表示，犯罪嫌疑人未经公民同意而非法收集个人信息并进行精准营销的行为，不仅对用户构成民事侵权，还涉嫌构成侵犯公民个人信息罪。 高管被抓、员工剩下9人 早在8月14日，主办券商安信证券就发布过关注瑞智华胜持续经营能力的风险提示公告。瑞智华胜面临的风险包括法定代表人、董事监事和员工被批捕、大量员工离职和公司银行账户被冻结等风险。 安信证券提示公告披露，今年7月，公司法定代表人、董事周某及监事黄某、梁某及公司员工王某、石某因涉嫌非法获取计算机信息系统数据罪被越城区公安分局刑事拘留，周某取保候审，黄某、梁某、王某和石某在押。 8月9日，公司监事黄某、梁某和公司员工王某、石某已经被绍兴市越城区人民检察院批捕，原法定代表人、董事周某取保候审，案件尚待公安机关进一步调查。 同时，安信证券表示，受到上述公司法定代表人、董事监事被批捕案件牵连，瑞智华胜公司大量职工已经离职，“公司职工剩余9人，已不能满足正常的生产经营需要”。记者查阅年报发现，瑞智华胜2016年和2017年员工总人数分别为73人和58人。 此外，绍兴市公安局越城分局冻结了瑞智华胜的银行账户。 “目前公司还有9个人，没有其他业务和需求，暂时是可以维持运转的，正常经营不受影响。”8月20日，券商中国记者致电瑞智华胜的信息披露电话，得到公司相关人士上述答复。 瑞智华胜上述人士自称是公司的人事负责人，她还表示，“澎湃的新闻报道本身也不是很属实，我们在通过律师和法律顾问追究对方责任，想了解情况可以向警方去了解，目前没有更多信息披露，后续调查结束后会进行信息披露或开发布会。” 8月20日，券商中国记者注意到，相关股东眼看瑞智华胜董监高缺失“群龙无首”等危急形势，似乎已经开展了一轮自救行动。 2017年报显示，瑞智华胜股东为几个自然人，邢松健、张湘贤、王瑞、朱成栋分别持股25.56%、21.56%、12.88%和10%，其中，邢松健、张湘贤、王瑞为一致行动人，是公司实际控制人。 8月20日，瑞智华胜公告，股东张湘贤提议9月5日召开第三次临时股东大会，包括免去上述被公安机关逮捕的黄某监事职务，增补两名新的监事。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

高烧不退隐藏套路，蔚来、小鹏、游侠们出路在何方？

摘要：中国新能源汽车能否冲破藩篱，在国际稳扎脚跟，关键还在于企业能不能实现自我突破，将造车技术上的弊端剔除 图片来源：视觉中国 2018年，是我国新能源汽车的春天。中国新能源网数据显示，今年1月至5月，我国新能源汽车产销均完成32.8万辆，比上年同期分别增长122.9%和141.6%。其中，纯电动汽车产销均完成25万辆，同比分别增长105.1%和124.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成7.9万辆和7.8万辆，同比分别增长207.3%和218.4%。从数据中可以看出，我国新能源汽车的市场规模正在不断扩大。 现如今，新能源汽车的发展导向已从政策推动逐步转向市场驱动，在这种转变下,我国新能源产业正从1.0时代迈向2.0时代。 新时代的到来让资本对国产新能源汽车市场趋之若鹜，本质上抢夺市场“入口”的竞争也愈发激烈。那么，在激烈的竞争下，国产新能源显现出来的究竟是冰山一角还是全部真相？ 造车企业前仆后继，你方唱罢我方登场 新能源汽车产业拥有巨大的市场潜力，我国对新能源汽车的支持、政策正在一步步落实，再加上市场当前对新能源汽车需求日益高涨，导致国内各路企业扎堆涌入新能源汽车行业。但就目前的形势来看，国内新能源汽车企业造车能力不如造势能力，实际作为难以兑现夸下的海口。 譬如拥有雄厚资金储备和强大背景的蔚来汽车，表面看似一帆风顺，实则内里问题频出。拿2016年推出首款概念车EP9来说，虽在新能源汽车行列中各项技术屡创新高，但却无法摆脱概念车实质。 且在定位方面，EP9属于电动超级跑车，价格自然也不便宜，国外售价148万美元，国内预售1000万元，在国内新能源汽车市场尚未完全成熟的情况下，以如此高的价格切入市场，理想过于丰满。 再谈ES8,自今年6月28号起，蔚来将陆续交付500多台ES8创始版车型，此次交车量并不大，市场反应暂且未知。且交了车也并不代表蔚来就有了未来，此前ES8的三次跳票，已经使蔚来在消费者心中树立的“靠谱”形象坍塌。蔚来若不能解决当下存在信用度低下的问题，那么,企业未来的发展无异于沙滩建高楼，难以走向更高处。 游侠汽车造车进展引起业内质疑，造车技术同样让人担忧。2015年游侠公司发布首款概念车“游侠X”，其知名度一跃而起，民众的目光纷纷投向这个敢为人先的企业。但游侠X三年过去仍旧停留于PPT造车阶段，原计划2016年开放首批预订，2017年正式量产上市，至今未听到任何面市的消息。 去年10月，游侠在湖州落地建厂，根基未稳就想量产，不做SUV而做电动轿车，这对于游侠来说是一次赌博。2015年推出的游侠X一直被业内人士诟病，称他是一款与特斯拉定位相差无几的车型，基于特斯拉底盘改装，纯电动、轿跑、智能化，缺乏自主创新意识。做不出成绩、得不到消费者认可的游侠，前路并不好走。 前途汽车作为北京长城华冠科技股份有限公司全资子公司，与其他竞争者相比，拥有先天的优势，但前途这只“蜻蜓”高飞的羽翼并不丰盈，想要在纯电动超跑领域赢得消费者认可并非易事。 2015年4月，由前途自主设计、研发和制造的高性能纯电动跑车”前途K50”工程样车亮相上海国际车展。前途不以小型车、SUV等车型为先锋切入市场，而是率先推入高端产品,虽然国内新能源跑车市场竞争对手并不多，但前途遭遇的对手无疑都是强者，毕竟能在高端市场中立足的企业实力自然可想而知。 要知道，新能源汽车，长城、吉利、长安等自主品牌均是由一款售价较低、质量较稳的产品占领细分市场开始，再逐步冲击中高端市场，而前途从一开始就以定价约70万的K50切入市场，在目前尚未明朗的消费环境下，采用如此冒险的策略，想要在高端纯电动跑车市场上占有一席之地并不容易。 国产新能源新兴产业来势凶猛，多方势力搏杀，市场竞争激烈。然而从务实方面来看，中国造车新势力仍旧存在许多短时间之内无法逾越的鸿沟，若不能实现技术创新、提升造车进度，国产新能源汽车依旧难以有所成就。 掀开造车新势力的盖头，现实难以支撑梦想 随着综合国力的不断提升，国内的科学技术发展水平得到大幅度的提升，但在汽车产业核心技术方面，依然和国外存在着极大的差距。国外燃油汽车工业领先中国近百年，映射到新能源造车技术上，国内和国外依然存在着一些不可逾越的差距。 首先，资源与技术成新能源汽车发展咽喉地带，国内企业难以突破。 中国的钢产量很高，但优质的几乎为零，因为中国没有比肩国外的优质轧钢机，所以所用的钢材基本都要从国外进口。这意味着，我国的新能源汽车制造要受制于人，不能完全掌控主动权。且国内汽车零件制作技术不达标，汽车的配件、零件虽小，但它的作用却非常大，这一点在国内造车过程中已经有所体现。由于缺乏强大的造车基础，国产新能源汽车市场发展受到极大的局限。 其次，新产品“孵化”阶段，市场导向容易出现偏差，导致国内新能源汽车市场发展缓慢。 部分企业在初始阶段，研发与生产新能源汽车的初衷直奔新能源补贴。2015年很多地方城市补贴按照国补的1:1补给企业，某些企业为了申请国家政策补贴，只追求速度不要求质量，导致国产新能源汽车市场乱象丛生。 虽然现在政府对补贴政策进行了多次宏观调控，但因为初期利好政策的频繁出台，造成众多创业者蜂拥而至，争夺新能源汽车市场份额，严重影响了新能源汽车市场的健康发展。 最后，高故障率与低使用率成国产新能源汽车普遍存在的问题。 现阶段，我国的新能源汽车产品质量普遍较差，包括电池使用寿命、车辆底盘使用生命周期等等。通过有关调查数据显示,电动汽车出现问题的占比为72%,其中经常出现问题占比高达22%，高故障率使消费者心有余悸，购买率随之下降，更有35%的车主明确表示后悔购买新能源汽车。新能源汽车病根不剔除，短板不补齐，市场将难以实现快速发展。 歌舞已起，盛宴未到，中国新能源市场依旧面临重重困难，市场的冷遇也使众多新兴企业面临着起大早赶晚集的尴尬境遇。新能源汽车作为新兴产业，想要尽快稳固根基，找到可以突破的点是关键。 冲破藩篱，国产新能源还需深耕智能技术 新能源汽车是汽车行业未来的发展趋势，中国乃至全球都在持续关注和支持新能源的发展。在此形势之下，IT企业牵手制造商打造智能汽车的消息络绎不绝，新能源汽车高端化进程正在加速推进，越来越多的国内商业巨头想要共享这场饕餮盛宴。 在市场尚未明朗的情况下，这场汽车革命的藩篱应该如何冲破？ 搭上政策快车，稳固企业根基 近年来政府正在一步一步将汽车企业聚拢，将生产主力对准新能源市场，巨额的财政补贴是这场竞技的催化剂。据悉，我国未来将向新能源汽车极其相关7个产业总投入3000亿人民币。《中国制造2025》行业政策提出新目标：到2025年，中国国内市场上的80%新能源汽车均由中国车企生产。 这就体现了我国发展新能源汽车的决心，再加上今年4月1日“企业双积分制度”开始实施，造车企业积极性提高，有望打破僵局，依靠政府的资金支持实现突围。 将重心放在智能技术方面 在“互联网+”时代，以电动化、网联化、智能化、共享化为主要内容的“新四化”浪潮席卷了整个汽车行业。新能源汽车不再需要利用发动机提供动力，将企业的目标放在智能人机交互技术、车载智能化及人工智能技术、大数据分析、智能车联网平台以及全生命周期的电动化生态圈建设方面才是重中之重。 目前，我国新能源汽车产业已经度过萌芽期，进入成长期。新版补贴政策出台，国家政府政策思路从“惠普”转向了“择优”，补贴重点开始侧重于产品和技术的创新，以创新技术的资金补助方式刺激新能源汽车产业发展。 但中国新能源汽车能否冲破藩篱，在国际稳扎脚跟，关键还在于企业能不能实现自我突破，将造车技术上的弊端剔除。 新能源汽车不仅是一门生意，更是一项关乎整个汽车产业升级变轨的基石性策略。国产新能源汽车企业只有不断提高技术创新能力、严把质量关卡、紧跟政府脚步，引导正确的、良性的新能源汽车市场，才能推动国产新能源汽车走向世界。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

机器人急于商业化，用户需求何时爆发仍是未知数

一场世界机器人大会，一档名为《机智过人》的现象级综艺，让沉寂已久的机器人市场再次热闹了起来。且不同于前几年“雷声大雨点小”的概念游戏，商业落地开始成为机器人市场的主旋律。 随着人工智能热浪的滚滚袭来，机器人市场的爆红是意料之中的。蒸汽机、内燃机、电力等通用技术诞生后，催化出了一连串的创新应用，当人工智能也成为通用技术的时候，势必会朝着同样的方向发展，机器人或许就是人类最为直接的欲望。 只不过，《西部世界》、《机器公敌》、《机械姬》等描绘的场景还太过遥远，眼前的机器人还需要走好商业化的第一步。 一面是海水，一面是火焰 抛开“机器人”在科普界的概念不谈，这几年确实有很多投身机器人的企业出现，不乏已经上市的科技巨头，也有一大批雨后春笋版出现的初创公司。 但聚焦到机器人商业化的视角上，看到的却是两种景象：一边是一轮轮热闹的新品发布潮，一边是迟疑、唱衰和感叹。 刚刚结束的2018世界机器人大会，就有160余家机器人相关企业亮相，医疗机器人、投篮机器人、飞行机器人等等，有理由相信这只是机器人产业的冰山一角。更有数据显示，自2013年以来，国内机器人市场的年平均增长率达到29.7%，2017年产业规模近70亿美元，预计2018年将达到87.4亿美元。 但在硬币的另一面，国内和机器人相关的融资多集中在天使轮和A轮，金额也普遍在千万元以下，诸如优必选之类的独角兽仍然寥寥无几。这些小规模的资金或许可以帮助初创企业完成早期研发，距离量产和落地还有很长的路要走，不排除半路夭折的可能。 事实却也如此，2014年含着软银这个“金钥匙”诞生的Pepper，依靠语音识别、关节活动等迅速成为标志性产品，可到了2017年3月份就已经资不抵债。 优点科技CEO刘江峰曾一阵见血地指出：“现在卖得最多的家用机器人，基本上采用近似于传销、微商的模式，用户黏性不高，我觉得不会持久。” 产业端的高速增长并没有吸引到理性的资本方，就连销量看起来还不错的产品，也大多是用机器人的概念忽悠消费者，我想症结大概有以下几点： 机器人是玩具还是工具？ 在2018年机器人大会前夕的机器人博览会上，有一个看起来有些恐怖的数据：推出教育类机器人的公司数占了全部服务机器人参展商的三分之一。 这些教育机器人大多有着类人的外形，搭载了成熟的语音识别方案，然后完成某种指定的功能，比如幼儿的语言教育，比如青少年STEAM编程，可如果坐下来体验几分钟，会发现远没有口袋里的智能手机好用。无疑揭示了当前服务机器人的现状：机器人扮演的仍是玩具角色，不免有些鸡肋。 “场景化”被过渡消费 投身机器人事业的傅盛曾在自家发布会上公开diss同行们：“现在大量曝光的机器人产品，要么造价昂贵、无法在生活中找到应用场景，要么就是作秀，现有的人机交互技术，根本达不到它们所展示的惊人的水平。” 可场景化就当真是出路吗？一个连多轮对话都无法实现了陪伴型机器人，未免有收智商税的嫌疑，拿到了所谓的场景红利，却无法满足深层次的需求。 高估了消费者的热情 即便是看起来距离商业化最近的猎豹，儿童陪伴机器人豹豹龙的售依旧高达9999元，核心部件无外乎类人的显示器和语音对话解决方案，瞄准的只是少部分“人傻钱多”的消费者。 究其根本，目前的机器人仍处于弱人工智能阶段，用户想要的是科幻电影中的体验，机器人的布道者们却大谈情怀和梦想，把消费者的热情无限高估，销量低迷将是大概率事件。 To C、To B还是To G？ 这里没有唱衰机器人产业或者某位梦想家的意思，而是对“机器人”价值的重新思考：大多数人的机器人情愫来自于科幻小说或者科幻电影，我们印象中的机器人是出色的生产力工具，和智能手机之类的消费品有着本质上的差别。 可很多尝试将机器人商业化的企业仍在继续智能手机的打法，试图培养消费者的使用习惯，加速商业化落地。这种思路是否正确，现有的三类商业模式已经给出了答案： To C类企业 艾媒咨询不久前发布了《2018全球服务机器人市场专题研究报告》，预计到2020年，中国服务机器人年销售额将超过300亿元。其实早在2014年的时候，中国就已经成为全球最大的机器人市场，诸如机器狗、扫地机器人、割草机等一类的家用机器人开始流行起来。 按照大多数科幻小说描述的场景，并不否认家庭机器人潜在的市场空间，只是需要解决两个前提：一个是自动化技术和计算机视觉的进步，机器人能够完成的不是扫地、割草等机械动作，还可以整理衣柜、冲咖啡等等； 另一个是语音交互的不断迭代，进行相对自然的语音沟通。考虑到百度、谷歌的人工智能已经能够模仿人类打电话，自然交互维度上的进化似乎不太遥远。 可就现状而言，大多数To C类企业是把百度、科大讯飞的语音识别解决方案进行二次包装，不温不火的背后并非没有原因。 To G类服务 前沿技术很难直接商业落地，To G是一种理想的过渡方式，iRobot就是一个例证。在转型做机器人之前，iRobot主要为美国政府、军方、高校、研究机构提供战地救援、安保、太空探测等方向不同用途的机器人，期间还涉足过远程医疗机器人和会议机器人，直到2002年才转型推出消费类产品。 国内机器人市场也有着类似的轨迹，最先爆发的行业端，尽管机器人的商业化仍方兴未艾，诸如机械臂、骨科机器人等已经有了应用的先例，同时也有很多机器人企业瞄准了G端市场，比如针对政府机构、银行、医院等领域的服务引导机器人。 曾经是第一家获得“中国机器人认证”并拿到大量G端资源的棠宝，在不久前爆发出了创始人跑路、资金链断裂的消息，某种程度上折射了G端市场的残酷，迎合市场刚需，加速产品落地，或许才是机器人行业唯一的出路。 To B类产品 比G端市场更大的正是B端市场，至少在B端已经形成了一些亟待挖掘的刚性需求。 最为典型的就是物流领域。 美团和优地科技、Segway等不久前在“无人配送”领域达成合作，优地科技的服务机器人“优小妹”已经完成楼宇配送试运营，机器人送外卖即将成为现实； 苏宁、京东、菜鸟物流等相继将机器人引入智慧仓库，同样是利用机器人替代繁杂的物流运输工作； 沃尔玛也即将推出自动拣货机器人“Alphabot”，如果试点顺利，机器人还可能会扩展到杂货配送服务…… 相比于需求多元化的C端市场，B端明确的需求似乎更能满足机器人创业者的胃口，比如送外卖的机器人，需要解决的是机器人的无人驾驶、如何上下电梯和友好的交互，何尝不是在为C端应用解决技术痛点。 而相比于市场规模相对狭小的G端市场，B端需求有着相对庞大的市场空间，To B或是机器人产业在当下最理想的商业模式。 请先走好第一步 可以这样归结机器人市场的发展周期：机器人的商业化演进将是G to B to C的过程，就连看起来一枝独秀的优必选，营收也以To G和To B为主。 不那么理性的是，目前80%的机器人企业集中在陪伴型机器人，直接跳过B端面向C端市场，“大跃进”仍然是逃不掉的过程。 至于为何会出现急于商业化的乱象，离不开两个现状。 摸石头过河是一种常态 机器人何时会像科幻电影里那般普及，没有人能给出准确的时间点，跟着风口走似乎是永远不会错的选择。特别是在人工智能的热度越来越高的背景下，自然出现了不同的解读：“激进者”如傅盛，押注人工智能的进化速度，并一口气发布了五款机器人； 也有一些“保守派”，目前的机器人是弱人工智能，是提升效率的工具，是帮助人来解决简单复杂的工作。到底哪个方向是准确的，恐怕只有时间能给出答案。 信息不对称的畸形市场 营销最闹腾的机器人企业往往在追风口，而那些默默做研发的企业又缺少足够的亮相机会。据说美团“无人配送”在选择合作伙伴时，第一批加入平台的有优地科技、智行者等业内相对“陌生”的创业公司，和英伟达的推荐不无关系，其中优地科技的前身是UT斯达康的终端事业部，曾经是给英伟达做无人驾驶的方案公司，也是国内唯一同时进行室内室外无人配送的机器人厂家。 外界对机器人市场仍像是雾里看花，可如果只有产业链上游的企业才能分辨出清浊，不免有一些病态。 两个因素的叠加，不可避免的出现了急于求进的心态，2014年至今已经有大批的创业者死在路上，借助机器人商业落地的东风，在消费者市场制造影响力，抢先得到资本市场的青睐，也不失为一种可行之策，即便有些冒险的成分。 诚然，新一轮的机器人热让外界嗅到了商业化的苗头，也有几家科技巨头陆续入场，可这毕竟还不是一个水大鱼大的市场，用户需求何时爆发，销量何时走出低迷，仍然都是未知数。所以，别急，请先走好第一步。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

个税草案二审在即 财税专家：免征额提高是大概率

摘要：个税征求意见稿定了5000元的基调，有人说要提到2万元，可能不是特别现实，所以我们提了8000元的标准。 我的判断是，免征额百分之百会提高，但是否能提高到8000元，未知。 《个人所得税法修正案（草案）》（下称“个税草案”）二审在即。 8月27–31日召开的十三届全国人大常委会第五次会议，将审议个税草案等。6月中旬，全国人大常委会首次审议个税草案，月底公布个税草案全文，并向社会大众公开征求意见。一个月内，最终有6万多人提出13万多条意见。 在充分听取民意之后，个税起征点、税率、专项附加扣除等将有哪些调整？答案有望将在8月31日揭晓。而据财政部8月13日发布的最新数据显示，作为国内第三大税种，1–7月累计个人所得税9225亿元，同比增长20.6%，超过2015年全年个税收入。 中国法学会财税法学研究会常务副秘书长、中国政法大学副教授翟继光在接受时代周报记者专访时解释，个税增速快主要有三个原因：一是今年的工资收入增速高于去年同期；二是税务征管水平提高，特别是将个税纳入“金税三期工程”，监管技术、手段、覆盖面再度提升，个税偷逃漏税行为得到抑制；三是个税有11个征税对象，个人财产租赁、转让等产生的税收也是个税猛涨的原因之一。 个税4年翻番是好事 时代周报： 2017年，个税同比增18.6%，财政部相关人士曾表示“主要是受居民收入增长、财产转让所得增加等影响”。今年据北京市统计局发布的信息，北京市工资年均增长在10%左右，而个税收入增幅高达20.6%。如何理解这一现象？ 翟继光：在个人所得税的11个征税对象里，工资薪金占了较大部分，所以工资薪金的增长会带动个税增长。需要注意的是，个税的适用税率是超额累进税率，也就是说，工资增速可能只有10%，但个税增速会达到15%。因为工资越高，适用的税率也会越高。一般情况下，即使不考虑其他因素，工资薪金税的增幅也要高于工资本身的增幅。 时代周报：自2014年至今，全国个税年均增速18%左右。你如何看待个税4年翻番的速度？ 翟继光：我认为这是一个比较好的现象。从全球来看，西方国家的个税在该国全部税收收入里占比较高，不少国家占50%左右，即使是占比较低的也至少达到30%，美国甚至达到60%以上，但中国个税占税收收入的比重还不到10%。 个税有一个很重要的功能，就是调节人们的收入分配差距。如果个税数额在全部税收里占比较低，其功能就难以发挥，所以学界一直呼吁提高个税在全部税收里的占比，但这一提法被很多人误解，他们表示老百姓本身收入压力大，怎么还要提高个税？实际上，将个税收入提高是从比重角度而言，即在所有的税种里把个税的比重提高，实现这一目标并不意味着要进一步提高个税的法定税负。逐步提高个税的收入规模及其占税收收入的比重，前提是降低增值税、消费税等间接税的税收负担，减轻支出压力。与此同时，提高老百姓的收入，个税收入自然就提升了。 所以从这四年个税增速的角度来讲，方向是对的，未来个税还要不断增加，增速超过其他税。但目前看到的现状是，个税的增度快，但其他税的增速也没有降低太多，所以老百姓看到数据，相对不是特别满意。 时代周报：1–7月快速上涨的不仅是个税，各大税种均在上涨。通过扩大税基使得即使税率降低，税收收入仍然可以增加。这种减税同时增加税收收入的效果，被形象称为税收的“薄利多销”。这种情况如何理解？ 翟继光：这实际上是正常现象，我们不要简单地去看税收收入的增长，因为国家征税有两种方式，一种是把税定得很高，但大部分税都收不上来，偷逃避税现象严重；另一种是把税定得很低，减税之后，大家积极主动地缴纳，税收收入反而更高。 这些年，我国积极落实降税政策，税率确实降低了，但税反而收得多了，原因有两个：一是因为交易活跃，我国的税收来源主要跟交易有关，目前以消费税、增值税等流转税为主体，交易越活跃税就越高；二是加强税收征管力度的结果。 免征额超8000元可能性不大 时代周报：为期1个月的个人草案征求意见已结束，公众普遍认为5000元／月的免征额偏低，结合此次个税创新高，月底的个税草案二审，是否会提高个人所得税的免征额？ 翟继光：此前全国人大常委会给中国政法大学发了函，让我们提一些建议。当时我就此提了一个重要建议。3500元的免征额自2011年9月1日开始实施，7年里物价、生活成本等都在不断上涨，因此草案建议的5000元是一个比较正常的提高幅度。 但本轮个税改革，将工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费等4项劳动性所得纳入综合征税范围，除工资之外，其他三项原来都有扣除标准。假设劳务报酬10万元，原来扣2万元，现在将4项加在一起只扣5000元，扣除标准实际上降低了，基本相当于3500元的免征额没往上提。所以大家意见比较大。 个税征求意见稿定了5000元的基调，有人说要提到2万元，可能不是特别现实，所以我们提了8000元的标准。 我的判断是，免征额百分之百会提高，但是否能提高到8000元，未知。2011年个税改革，财政部最初提出的免征额是3000元，最后确定为3500元。可能性当然还是有，8000元跟5000元相比，增幅也不是特别大，另外再考虑到今年前7个月的个税增速，将免征额再提高一些，对财政收入不会产生太大压力。但如果财政部考虑提高个税收入在全部税收收入里的占比，本轮个税起征点的增幅可能就会少一点，比如由草案的5000元提升到6000元，同时继续减轻其他税种的税负，也是可以接受的。毕竟我国现在征收18个税种，税改不能只盯着一个税，还要综合考虑总体的税收负担。 时代周报：虽然数次提高免征额，但个税的税制结构没有发生实质性改变，具体到老百姓那里，就是大家对减税没感觉。《中国居民收入分配年度报告》显示，在城镇居民五等份分组中，往往人均缴纳个人所得税增长最快的是中等收入组，而不是高收入组。目前的税收制度设计存在什么问题？ 翟继光：我国目前的税制，针对中产阶级征的税负比较重，所以本轮个税修改意见，我提议把45%的最高边际税率直接砍掉，最高税率就变成35％了。按照目前的税率，扣掉3500元后每月工资超过8万的，适用45％的税率，这部分人年收入基本上在100万元左右，在中国并不算富人。真正的高收入群体，其主要收入不在工资薪金。比如马云说自己的年薪是零，年薪为零，不代表他不从公司拿钱，只是通过其他方式拿钱。像明星等高收入群体，绝对不会适用45%的税率，他们会通过各种方法合理避税。 社会结构要稳定，一定是一个橄榄球形状，中产阶级是整个社会里最稳定的力量。但在中国，这部分人的数量相对较少。中国的个税，基本上都是穷人和中产阶级在缴纳，年收入十几万元到几百万元之间的，是我国交个税的主力军。所以我认为，我国个税要进行一个大的调整，让富人多缴税，才能起到调节收入分配的作用。 时代周报：有关45%的最高边际税率，此次个税改革并未涉及，征求意见之后是否会下调？ 翟继光：作为以所得税重而著称的国家，特朗普税改之后，美国个税最高税率37%，但我们依然保持在45％，不太合适，税率越高，偷逃避税现象也会越严重。 税率的问题，是免征额之外大家提意见最多的。但是在这一块，国家可能还有别的考虑，这次把45%的最高边际税率取消的可能性不是太大，因为在草案里，保留45％税率的决心还是比较大的。 遗产税征收至少十年后 时代周报：现行个人所得税在调节收入分配方面力道还是不够，该如何在这方面加把力？ 翟继光：个税制度要进一步完善，从三个方面发力：第一，个税制度继续往综合税制的方向转化，扩大综合税制的范围；第二，以家庭为单位征税，即夫妻联合申报。因为在很多中产阶级家庭，夫妻俩只有一个人在外面工作，实际上一个人养一个家庭七八口人，每月只扣3500元，不太合理；第三，加大对高收入群体收入来源的信息搜集。 时代周报：逐步提高直接税比重，优化税收结构，是我国未来财税改革的重要方向之一。但目前中国调节财富存量的税种如房地产税、不动产税、遗产税等都是缺失的，国家在这一块是否会陆续出台相关措施？ 翟继光：房地产税这几年呼声较高，国家征收房地产税最主要的是希望通过税收，保持整个房地产市场的长久稳定和健康发展，2020年推出的可能性较大。现在已经征收的车船税是一个比较典型的财产税，其他财产税目前没有计划。遗产税虽然讨论多年，但短期内不太可能实现，至少是十年之后的事。 时代周报：如果个税草案二审通过，个税减税效应是否会在年内显现？中低收入人群会否减税感觉明显？ 翟继光：全国人大常委会8月底会再次开会讨论个税草案，如果通过了，可能9月1日就实施。一旦实施，减税效应会比较明显。以此前为例，免征额一路从800元提高至3500元，每一次提高之后，个税收入都会有明显的降低。 个税改革整体上其实是一种增税改革，学界一直有两个观点：第一，个税要发挥调节贫富差距的作用，对富人增加税负，对穷人降低税负；第二，个税如果在全部税收收入里面占比较小，调节意义不大，所以未来个税收入还会大幅提升。虽然个税倾向对高收入群体增税，但目前效果很难达到，因为高收入人群的收入种类繁多，甚至还有境外收入。不过，我国正在加强对富人收入来源的掌握，比如金税三期上线、不动产统一登记、修改税收征管法等，随着政府数据库建设的逐步完善，未来税务局的征管实际上就是大数据的征管，富人逃税的难度会越来越大。

内忧外患，海底捞赴港上市寻求保护层

摘要：海底捞除了要解决自身的负债以及偿还贷款外，还要在食品安全、规模扩张等涉及内外的管理方面下猛药，尤其在面对呷哺呷哺这个积极布局的“对手”上，海底捞单一的打法已经有些捉襟见肘。 据媒体爆料，海底捞将于8月23日通过港交所聆讯，上市定价区间为90亿-120亿美元，并于9月10日正式上市。此前，海底捞创始人暨董事长张勇曾公开表示，不排斥上市，上市让海底捞有了一层保护，上市公司的地位和社会股东能帮助海底捞解决一些困难，上市还可以促进公司正规化。 对于以服务著称的海底捞，这个上市保护层，此前可能并没有那么迫切，但现在却已经是非常急切了。 资事君认为，海底捞除了要解决自身的负债以及偿还贷款外，还要在食品安全、规模扩张等涉及内外的管理方面下猛药，尤其在面对呷哺呷哺这个积极布局的“对手”上，海底捞单一的打法已经有些捉襟见肘。 食安问题管理混乱，仅7月就发生15起 2017年8月，海底捞北京太阳宫店食品安全问题被媒体曝光，厨房食品柜里出现老鼠，洗碗机里有食物残渣，拖把、抹布和餐具被放到一起洗，员工用汤勺通下水道等，这一事件在社会上引发轩然大波。 尽管海底捞危机公关做得相当成功，事件处置也算雷厉风行，但仍然给海底捞品牌造成重创。据海底捞官网管理公告显示，2017年以来，全国范围内已有超过60家门店因食品安全问题被要求整改。 2018年以来，安全问题依然影响着海底捞的品牌形象。今年2月，海底捞位于新加坡的门店因为清洁问题被责令停业整顿，6月份海底捞劲松店又陷入了“苍蝇门”，据海底捞官网公告显示，今年7月共有15家门店出现了食物过期、发现老鼠、工作人员操作不规范等问题，而涉事门店按照规章进行了处罚和整改。 不过，基于海底捞人才储备压力一直较大的现状，上述处罚大多都只是常规方式，如扣除门店积分，纳入店经理记分，重新培训员工等，严重时当事责任人、质检员、店经理只领取基本工资，店经理淘汰至普通岗位，质检员和员工则被淘汰等。 业内人士指出，在快速扩张过程中，海底捞对店长宽松的管理方式，可能会引发海底捞的系统性风险，其后果将不堪设想。 或许是意识到上述问题，在招股书中海底捞提到，由于快速扩张，风险主要涉及运营层面，尤其在食品安全及质量一致性、餐厅店长人才库、供应链管理方面。海底捞坦言，如果用餐体验质量下降，我们的餐厅无法持续成功。 除了食品安全问题外，近年来海底捞在疯狂扩张过程中，也引发了其他风险性问题。 迅猛扩张现隐患 海底捞招股书显示，海底捞2017年营收总额为106.37亿元，同比增长超35%，溢利达11.94亿元，同比增长约21.7%，根据沙利文报告，按2017年收入计算，海底捞在中国和全球的中式餐饮市场中均排名第一。 市场利好之下，海底捞开启了迅猛扩张之路，截至2017年底，海底捞餐厅数量达273家，2018年计划再开设180-220家新餐厅。招股书显示，新开门店的资本投资约为800万到1000万之间，以此计算，2018年海底捞仅开店成本支出最高就将达到22亿元人民币。 众所周知，企业在迅猛扩张之中，极易造成多重风险，海底捞也不例外，表现为现金流不断走低，账面现金已经从2016年的2.9亿元，下降到2017年的负6020万元。按照此次IPO募集资金计划，仅有60%将会用于开店扩张，15%拟用于还贷，这让资本市场不得不为海底捞捏一把汗。 极速扩张而倒闭的餐饮品牌，有例为证的当属金钱豹了。从2003年进入内地市场以来，金钱豹发展迅猛，并在2011年3月提出“3年内将门店拓展至40家，年营业收入30亿人民币”目标，计划在当年下半年赴港上市。 但几经周折上市无望后，持续亏损的金钱豹先后转手卖给安佰深、嘉年华国际，还因欠款被供应商告上法庭，直至 2017年7月金钱豹翠微店停营，金钱豹就此宣布正式死亡。 虽然金钱豹倒闭也与经营模式老化、内部管理混乱有关，但在成本失控下的盲目扩张，导致资金链断裂，是其走向末路的主要原因之一。而今年准备开设180-220家新店面的海底捞，其扩张规模远在金钱豹之上，想要“稳中求胜”，或只能依靠超强的管理运营能力，以及上市之后不可预期的资本市场表现，迎来下一个高速发展期了。 呷哺多元布局，海底捞火锅龙头地位受挑战 据Frost&Sullivan报告，2017年，中国有60万家火锅餐厅，2022年预计达到89.6万家。海底捞所处的火锅行业，竞争日趋白热化。 这其中，最具竞争力的，当属被称为“火锅第一股”的呷哺呷哺。从2014年上市至今，呷哺呷哺一直保持快速稳定增长。 数据显示，2014年至2018年，公司分别实现营业收入22.02亿元、24.25亿元、27.58亿元及36.64亿元，净利润则分别为1.41亿元、2.63亿元、3.68亿元及4.20亿元，虽然营收及利润跟海底捞差距较大，但可以看出其利润呈逐渐攀升态势。 另一方面，呷哺呷哺的门店数量远超海底捞，2016年店面数量为637家，而截至2017年末，店面数量就达到738家，仅一年时间便扩张百家店，预计2019年将突破1000家。 股价方面，呷哺呷哺从发行价4.7港元到最高价17.50港元，上涨了3倍之多，截止发稿之时，其收市股价报于12.92港元，在破发潮严重的港股市场表现相当不错。资本市场的良好表现，促使呷哺呷哺开始向中高端品牌市场发力。如2016年推出高端火锅品牌“凑凑”，客单价130元，高于海底捞100元左右的客单价，意欲撼动海底捞行业地位。 2017年6月，呷哺呷哺宣布向轻正餐转型，并推出“火锅+茶饮”的新商业模式，根据2017年业务报告显示，截至2017年底，呷哺呷哺一共新开了155家门店，其中呷哺呷哺餐厅有136间，凑凑餐厅有19间，而截至今年6月，凑凑餐厅增加到26间。 从2018年1月份开始，凑凑总体上实现了损益平衡，按照凑凑官方说法，除去2018年5月开始试营业的3家门店外，其余23家均已实现单店盈利。业内人士称，这比预想的运营状况要好很多，凑凑走中高端产品路线，将与呷哺呷哺的低端产品路线形成协同效应，未来呷哺呷哺的营收未必会比海底捞差。 随着海底捞9月“入港”，“火锅双雄”又将迎来一番争斗，谁能最终胜出，还需时间给出答案。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

这个IPO替代方案风靡美国 投资者和创始人都应该学一学

如果你是一家前景不错的SaaS（或类似SaaS）初创企业，收入来源和管理稳定，并且正在向大型市场发力，那么现在就是资本进场的最佳时机。 在一个较少发生IPO的世界里，传统的并购退出较难实现。其实对于流动性匮乏的创始人和投资者来说，还有一个新的选择——PE退出路径。对于大多数人来说这是一个隐形的生态系统，但当你看到一条关于“PE公司投资成熟的SaaS初创企业”的标题，且没有提到估值和进行的是哪一轮，那么这很可能是PE退出路径中的一种。原始投资者被买断，股权结构被清理，创始人获得了一些流动性，数量通常是他们持有股份的一半。 在过去的18个月里，我参与了至少10家已经出售或认真对待私募股权公司收购要约的创业公司，这类收购主要是针对B2B业务。此前，Hellman＆Friedman以1亿美元的价格收购了物联网家居安防公司SimpliSafe的控股权，因此有理由相信它也可能会扩展到B2C领域。 Photo by Sean Pollock on Unsplash First Round Capital和Y Combinator开创了重在扶持创始人的微型种子基金，像Vista Equity Partners和他们的同行们创造了一个真正的全新资本类别。以下是对这个神秘退出机制的快速指南。 这些公司专注于特定垂直领域的有前途但不是最顶尖的业务，通常是销售科技或是营销科技，他们寻找具有下列特点的团队： 1、通常情况下，他们将以超过公司估值5倍的价格来收购这类公司，有时会进行多次收购，扩大规模，并计划在大约三年时间内将它们重新投放市场来获得2倍的收益，这是一种惊人的直接投资法。 2、通过巧妙的运营来实现增长。从历史上看，私募股权因“廉价”而屡遭诟病，但对于创始人而言，其收益远远低于战略收购。这种观念放在过去几年可能是对的，但近期涌现出一些由颇具前瞻性的投资者运营的私募股权基金，这些私募股权基金雇用来自业界一流大企业的高管（通常是来自甲骨文、微软等公司CXO和副总裁级别的人才），然后将他们空降到新近收购的新创企业。 这些高管都很聪明，受过高等教育，并且拥有深厚的运营经验。如果不是以此类收购方式，这些高管基本不可能在早期阶段就加入这类创业公司。一旦这些精英们决定扎根于被派驻的新创企业，运营业绩提高20％或更多的情况并不少见。 Photo by Matthew Henry on Unsplash 学习他们的诀窍 这些私募股权基金并不会什么魔法，但他们确实是在另一套完全不同的预期下运作，而正是这些不同的预期带来了不同的运营策略。以下是我看到的PE支持下的初创公司所采取的一些不同策略： 1、持续试用与短期试用：在大部分SaaS领域，通行的做法是采取免费但有时间限制的试用。但有些私募股权基金支持的创业公司中会采用持续试用。他们在逐渐减少容量或功能的前提下让客户一直使用产品，而不是在他们试用一个月或一个季度后关闭该用户的账号。这种方法可以使潜在客户随时下订单，同时也可以作为对手的早期竞争壁垒。这种方法与直接面向消费者的初创公司所青睐的免费增值法并没有明显的区别，但在B2B SaaS领域，这种方法非常高效。 Photo by Verne Ho on Unsplash 2、季度合同与年度合同：大多数风险投资公司都会尽可能促使初创企业延长顾客的合同期限，以最大程度上避免客户流失。而一些私募股权基金支持的初创企业正在转向季度合同。它降低了顾客进行尝试的心理障碍，且结果表明顾客流失率并没有显著增加。当然，只有优质而成熟的产品/服务企业才能做此尝试。这虽然是很基础的运营策略调整，但也说明了初创企业在投资方的支持下用新视角看待问题时会有什么不同。 3、债务与股权：在以传统方式帮助创业公司融资和进行并购或收购时，这些私募股权公司更善于利用借贷工具。这种财务方面的敏锐性有助于限制股权稀释，但同时也可能产生一系列新的挑战。 在一些交易中，仍然存在着“门口的野蛮人”风格的金融运作方式——这是用特殊手法获得流动性的代价。对于PE来说，增加债务并使用极端压力从运营效率中榨取利润的经典做法仍然奏效。表现不佳的项目及其团队会被无情地削减，因而这些初创企业高管层的压力水平往往高于那些倾向于从传统风险投资公司融资的人（尽管后者的CEO可能没法享受到类似的流动性。） Photo by Sean Pollock on Unsplash 私募股权公司通常喜欢“稳定和可预测。”一个优秀的产品，一个广阔的市场，以及一个愿意接受专家指导的团队。虽然投资方最初是耐心的，但创业团队几个月内如果不能给出理想的结果是不被容忍的。这些交易还要求创始人重新投资剩余股份，且时间可长达四年，这可能会进一步刺激创始人和团队去追求业绩。 受益方 1、这类新型私募股权公司。因为他们已经找到了一种方法，可以使他们的资金每三年左右就合理地增加一倍。 2、创业公司创始人。因为他们获得了大量的即时流动性——远远超出了最慷慨的风险投资公司在后期融资中所能做到的。他们还能够在没有阻碍的情况下继续发展业务，并保留与的新PE合作伙伴一起赚更多钱的机会。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募关联方变动被划为重大事项变更！私募灰色关联业务不好做了

在基金业协会就私募基金管理人重大事项变更登记作出了新的要求后，《每日经济新闻》记者最新了解到，基金业协会再度祭出重拳，将私募管理人信息更新中的关联方信息变更调整至管理人重大事项变更模块中。 　　对此有私募人士表示，基金业协会此次将私募关联方变动划为重大事项变更，意味着私募基金未来管理人进行关联方信息变更时，要考虑到可能会面临的退回补正数量及反馈意见，有可能会影响到新产品的发行。 　　私募关联方变动被划为重大事项变更 　　不久前，基金业协会就私募基金管理人重大事项变更登记作出了新的要求，据基金业协会资产管理业务综合报送平台“管理人重大事项变更”显示，机构应审慎提交含法律意见书的重大事项变更，首次提交后6个月内仍未办理通过或退回补正次数超过5次，机构将无法进行新产品备案。有私募人士指出，协会的这一新的要求势必会打击市场上的一些买卖“私募壳”行为，导致的结果就是“私募壳”公司转让失败的风险加大了。 　　《每日经济新闻》记者最新了解到，基金业协会对于私募管理人登记时的关联方信息变更提出了新的要求，除了重大事项变更以外，在私募基金管理人登记过程中，以前关联方信息变更位于私募管理人信息更新版块，只要实际控制人没有变化，每次变更时只需要向系统提交资料即可，不需要审核，当实际控制人发生变化时，关联方信息才需要通过重大事项变更系统同步审核。此次关联方信息变更调到重大事项变更之中，意味着私募管理人每次进行关联方信息更新时，需要经过协会的审核。 　　需要注意的是，私募管理人登记时，并不是实际控制人旗下所有公司都需要在系统中披露，据基金业协会的资产管理业务综合报送平台最新信息显示，协会提到的关联方是指受到同一控股股东/实际控制人控制的金融企业、资产管理机构、冲突类业务机构或相关服务机构。 　　业内人士认为，此次将私募关联方变动划为重大事项变更意味着私募基金未来管理人进行关联方信息变更时，要考虑到可能会面临的退回补正数量及反馈意见，有可能会影响到新产品的发行。 　　防范私募基金为关联方输送利益 　　值得注意的是，基金业协会明确提到的关联方是指受到同一控股股东/实际控制人控制的金融企业、资产管理机构、冲突类业务机构或相关服务机构。而冲突类业务在《私募投资基金登记备案的问题解答（七）》中指出，民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等业务与私募基金的属性相冲突，兼营这些业务的机构即冲突类业务机构。 　　实际上前期被列入拟失联私募机构名单中的中精国投就存在私募旗下资金被关联方挪用的情况。中精国投发行票据类私募产品，中精国投与深圳市鑫程商业保理签署相关协议，外滩控股集团对于深圳市鑫程商业保理公司回购进行担保。《每日经济新闻》之前报道，据中精国投旗下“富盈票据私募基金”基金合同显示，该私募基金主要用于投资深圳鑫程商业保理持有的附带票据质押的应收账款债券的收益权，深圳鑫程商业保理承诺到期回购，外滩控股集团对保理公司回购义务提供担保。外滩控股集团通过股权代持而持有中精国投80%股权，深圳市鑫程商业保理公司为外滩控股集团子公司。中精国投募集的私募基金的资金最终被外滩控股集团挪用来炒股，最终导致中精国投旗下票据私募基金产品违约。 　　实际上私募管理人应当严格按照《基金合同》等约定使用募集资金，不要利用基金财产为关联方牟取不正当利益，进行利益输送。对此私募排排网合规部副总监温志飞告诉《每日经济新闻》记者，此次协会将私募关联方变动划为重大事项变更事项，主要是私募行业中有一部分企业以私募为合法的外衣从事一些灰色的关联业务，现在监管对这一块串联起来了，从私募管理人与产品的登记备案，到后续变更都打通了，让灰色业务的空间更加小。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

外媒：蚂蚁金服IPO计划再度推迟 距离上市还有几年

8月20日晚间，据英国金融时报，蚂蚁金服在2019年底之前不太可能上市。一名知情人士表示，距离上市还有“几年”的时间。 消息称，蚂蚁金服推迟上市的原因包括目前仍需继续烧钱，且面临来自监管方面对非银行金融机构的打击压力。 据英国《金融时报》援引一名匿名分析师称，“蚂蚁金服和其他非银行的商业模式面临着诸多挑战。对于他们再次推迟IPO，我并不感到惊讶。” 6月8日，蚂蚁金服正式对外宣布完成新一轮融资，融资总金额为140亿美元，估值1500亿美元。 据悉，GIC为此轮最大投资方，其它领投方包括华平投资（Warburg Pincus）、CPPIB、马来西亚国库投资、淡马锡，总共十来家入局。 在这一轮融资前的5月份，来自银行业方面的知情人士透露，蚂蚁金服IPO的时间已经推迟，最快2018年底IPO，也有可能在2019年上半年IPO。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国内首单区块链应收款ABN发行 主承销为浙商银行

图片来源：视觉中国 上海清算所官网显示，“浙商链融2018年度第一期企业应收账款资产支持票据”（下称“浙商链融”）于日前成功发行。 公开信息显示，“浙商链融”本次发行金额4.57亿元，发行期限354天，债项信用等级为AAA，由中铁信托担任发行载体管理机构，主承销商为浙商银行。 此单ABN（资产支持票据）与传统ABN相比，不同之处在于其基础资产。记者从浙商银行了解到，“浙商链融”是银行间市场首单应用区块链技术、直接以企业应收账款为基础资产的证券化产品。“浙商链融”从交易商协会准予注册（8月3日）到首单4.57亿元8月17日成功发行仅耗时15天。 2017年8月，浙商银行基于区块链技术研发了应收款链平台，利用其分布式记账、智能合约和不可篡改的特性，把企业的应收、应付账款转化为支付结算和融资工具。企业在应收款链平台上签发及承兑的应收账款，既可以作为购买商品或劳务等的交易对价支付给平台的其他用户，也可以通过转让或质押来获取资金。 “浙商链融”的基础资产，即为应收款链平台上企业签发及承兑的应收账款。企业将其持有的应收账款通过浙商银行委托给受托人（中铁信托）设立资产支持票据信托，后者以此作为载体发行资产支持票据，并委托浙商银行作为资产服务机构提供基础资产管理服务。应收款链平台结算回款则作为“浙商链融”偿债的保障。 据悉，“浙商链融”首单的基础资产，囊括了远景能源(江苏)有限公司（下称远景能源）等数家身处智能制造、电子通讯、医用科技等行业的企业签发给其上游的应收账款债权。 当前企业间的贸易多采用账期方式延后支付，应收账款积压是困扰企业的共性难题。截至2017年末，我国规模以上工业类企业的应收账款余额为13.48万亿元，平均约占企业流动资产的25.2%。 应收账款最大的痛点在于盘活、流转困难，而且难以防范操作风险和欺诈风险，容易形成坏账，这些问题严重制约了应收账款融资业务发展。而基于区块链的架构，可以实现多方对同一笔交易的共同确认且数据无法篡改，融资需求发生之前的交易数据可以为需要融资的交易提供很强有力的佐证，能够解决应收账款融资中存在的痛点。 据了解，截至2018年6月末，浙商银行应收款链平台已辐射企业1800多户，累计签发2600多笔应收款，金额合计260多亿元。 国内银行对于区块链的探索正逐渐深入，除了应收账款融资，银行还将区块链技术应用于资产托管、跨境汇款等场景上。例如，邮储银行已经将区块链应用于资产托管领域，通过区块链技术，实现了托管业务的信息共享和资产使用情况的监督。农行则将区块链技术应用于基于供应链的电商融资。 从金融机构已有的实践来看，存证类和数据资产类应用是目前区块链应用最广泛的两个领域。区块链在帮助金融机构解决信任问题、数据共享问题、提升业务效率上发挥了作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一手炒股一手荐股 民生加银老鼠仓案曝光

　　[摘要] 截至2018年二季度末，民生加银剔除货币基金之后规模为813.72亿元，在行业内排名第22位。截至二季度末，其权益类基金规模仅为69.81亿元，在行业内排名第58位。 　　8月13日，中国裁判文书网发布了蔡锋亮、林桂成利用未公开信息交易一审刑事判决书，原民生加银基金经理蔡锋亮老鼠仓案细节终于浮出水面。 　　谈及蔡锋亮案，民生加银市场部人士对时代周报记者表示，该基金经理已经离职很久。 　　事实上，爆出老鼠仓案件的相关基金公司，均尽量与涉案基金经理切割。然而，有业内人士表示，老鼠仓案件既与个别基金经理职业道德缺失有关，也与部分公司内控系统存在缺陷有关。 　　管理的基金规模偏小 　　公开资料显示，民生加银2008年11月成立，由民生银行、加拿大皇家银行和三峡财务有限责任公司共同发起设立，注册地深圳，注册资本3亿元，三方股东持股比例分别为63.33%、30%、6.67%。 　　这家成立接近十年的银行系基金公司，并不以权益类投资见长。据海通证券研究所金融产品研究中心数据，截至2018年二季度末，民生加银剔除货币基金之后规模为813.72亿元，在行业内排名第22位。截至二季度末，其权益类基金规模仅为69.81亿元，在行业内排名第58位。 　　实际上，与之前爆出老鼠仓的基金经理相比，蔡锋亮的光环相对比较暗淡，譬如博时基金原基金经理马乐曾经管理的基金规模逾上百亿元。据民生加银投资部总监证言，蔡锋亮是公司基金独立经理，管理民生加银精选基金、民生加银稳健基金、民生加银内需基金，共计4.76亿元左右。 　　蔡锋亮为英国格拉斯哥大学国际金融硕士，2006年便进入基金行业工作，2011年7月开始独立管理基金。 　　值得注意的是，对于涉嫌内幕交易的基金经理而言，2009年2月28日是一个分水岭。从这一天开始，刑法修订案正式实施。按照规定，证券公司、期货经纪公司、基金管理公司等金融机构的从业人员，利用因职务便利获取内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定从事与该信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动的，依照内幕交易犯罪的规定处罚，情节严重的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金。 　　在刑法修订案实施以后，多位基金经理因老鼠仓被判刑，然而，还是不断有人前赴后继。 　　从数据来看，蔡锋亮的业绩优于行业平均水平。蔡锋亮业绩最好的基金为民生加银城镇化混合，在其管理的2年206天里，任职回报率为116.57%，在可比的同类型633只基金中排名第34位，超过同类平均58.35%；民生加银精选混合在1年364天的任职期内，回报率为73.8%，在可比720只同类型基金中排名204位；而民生加银稳健成长混合，在其4年343天的任职期内，回报率为57.03%，在可比433只同类基金中排名第192；民生加银内需增长混合在其任职的5年92天里回报率为42.9%，未能跑赢同类平均的46.6%，在同类可比的401只产品中排名190位；民生加银景气行业混合在其1年134天的任职期内，收益率为8.3%，在同类可比的189只基金中排名第14位。 　　不过，有业内资深人士告诉时代周报记者，鉴于蔡锋亮管理的基金普遍规模较小，其管理能力并未得到充分验证。但在民生加银基金内部，他应该属于较为出色的基金经理。譬如，在民生加银精选混合历任的6位基金经理中，蔡锋亮是唯一业绩能超越同类平均的基金经理。首任基金经理黄钦来，任职期间基金收益率为6.3%，而同类平均为15.73%；第二任基金经理杨军，任职期间基金收益率为-1.08%，同类平均为4.29%；第三任基金经理傅晓轩，任职期间基金收益率为-22.1%，同类平均为-15.16%；第四任基金经理江国华，任职期间基金收益率为-6.74%，同类平均为11.03%；第六任基金经理孙伟任职期间基金收益率为-4.07%，而同类平均为-1.11%。而蔡锋亮任职期间收益率为73.80%，超过了同类平均的25.70%。 　　2016年7月5日，民生加银基金一次发布了6条基金经理变更公告，同时掌管民生加银内需、民生加银稳健、民生加银精选的基金经理蔡锋亮因个人原因辞职，其管理的3只基金分别由研究部总监宋磊、基金经理助理孙伟接任。 　　发小涉案并互通有无 　　2016年7月11日，被告人蔡锋亮主动到湖北省荆州市公安局投案自首。仅仅在一周之前，蔡锋亮提出辞职，理由是个人原因，和家人分开太久等。民生加银注册在深圳，而蔡锋亮长期在北京工作，户籍地为广州市天河区。 　　蔡锋亮案于2017年10月19日由检察院向湖北省荆州市中级人民法院提起公诉，并于2017年12月6日公开开庭进行了审理。 　　有业内人士表示，老鼠仓案件既与个别基金经理职业道德缺失有关，也与部分公司内控系统存在缺陷有关。 　　从以往基金公司的处理来看，每当有基金经理老鼠仓案发时，基金公司总是第一时间将涉案的基金经理除名，表示老鼠仓是基金经理的个人所为，与基金公司无关。不过，一位基金公司人士告诉时代周报记者，相关基金公司或遭到证监会的行政处罚，并在整改期间暂停受理和审核该公司所有新产品和新业务申请。 　　据民生加银投资部总监证言，公司授予的管理权限实行基金经理负责制，简单地说，就是基金独立经理能随意在权限内代表基金产品买卖股票。 　　据了解，蔡锋亮与民生加银基金公司签署了《员工保密合同》和《员工自律声明书》，承诺在基金投资业务活动中合规操作，不为其他公司或个人提供配合，不从事不正当关联交易、利益输送等活动等等。 　　不过，蔡锋亮显然无视了上述《员工保密合同》和《员工自律声明书》。 　　据一审判决书，蔡锋亮不仅指令其妻操作两个证券账户，还接受了其他两个账户的委托管理，趋同于民生加银买入并卖出鸿利电光等137只股票，成交金额共计15269.2459万元，扣除交易费用后实际获利775.1925万元。 　　有趣的是，蔡锋亮的老鼠仓颇为强调交易纪律。蔡锋亮供述称：我们夫妻每天都会通话五六次，告诉她我最近看好哪些股票让她买，如果涨了就继续持仓，如果跌幅超过10%就赶紧卖出。 　　蔡锋亮的荐股事业始于2014年4月。截至2016年3月，共透露25只股票信息给同学谢浩平。据蔡锋亮供述，第一只股票是宜通世纪，最后一只是经纬电材，而谢浩平于2015年3月转了给自己61万元好处费。 　　不仅如此，蔡锋亮还将未公开信息告知其发小林桂成，林桂成获知前述信息后趋同于民生加银买入并卖出中鼎股份等144只股票，成交金额共计约5.96亿元，扣除交易费用后实际获利约893万元。其间，蔡锋亮从林桂成处获取好处费250万元。 　　林桂成供述称：因为我知道蔡锋亮在基金公司工作，简单地说，蔡锋亮可以利用基金公司账户购买大量股票，我跟着他基金账户购买一样的股票赚钱的可能会更大。我说明赚了钱不会亏待他，然后他就答应告诉我购买哪些股票。 　　据林桂成供述，蔡锋亮以打电话的方式告诉林桂成股票，除去交易的手续费和给蔡锋亮290万元的好处费，林桂成还赚了600多万元。 　　值得注意的是，两位发小还互通有无。据一审判决书，蔡锋亮在向被告人林桂成披露未公开股票交易信息过程中，还获得林桂成推荐的潮宏基、巨轮股份、长城集团和科士达4只股票的交易信息，并实际投资交易该4只股票，获利91.4063万元。 　　据一审判决书，蔡锋亮犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑2年，缓刑3年，并处罚金700万元；而林桂成犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑1年，缓刑1年，并处罚金700万元；蔡锋亮违法所得人民币401.7033万元以及林桂成违法所得人民币659.0594万元，均由扣押机关上缴国库。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

地产信托遭窗口指导? 最新求证:部分收到分两种版本

8月20日一整天，整个市场被“房地产信托暂停”的传闻热切搅动。 　　信托百佬汇记者多方采访求证，确有部分信托公司收到来自地方银监的窗口指导，两种版本窗口指导的主旨内容均是要求信托公司控制房地产信托业务节奏，注意防控房地产信托业务风险。 　　据了解，个别公司收到窗口指导要求暂停全部房地产业务，业内人士普遍将此事理解为监管部门的对个别公司采取的“暂时措施”；另有部分公司收到口头通知要求谨慎从事房地产信托业务，并未要求暂停全部房地产信托业务。 　　窗口指导也分两种版本 　　“目前银监对这块消息很敏感，收到口头通知要求严格控制房地产信托，不鼓励大力做房地产信托业务，要求符合国家政策导向，谨慎从事房地产信托业务，但并没有说全部暂停房地产信托业务。”西部某信托公司高管对信托百佬汇记者表示。 　　中部某信托公司相关人士向记者透露，公司于8月20日午后收到地方银监的窗口指导，要求公司明日起全面暂停房地产信托业务，前期已通过监管报备，且合同和抵押等担保措施已办理完毕的除外。 　　沿海地区某信托公司相关人士称，“公司上周收到全面暂停地产业务的窗口指导之后，公司领导曾前往地方银监沟通，得到的回复大意是全面暂停只是临时措施，有望很快放开。” 　　在记者采访求证多家信托信托公司的过程中，确有部分信托公司向记者坦承已经收到银监部门内容不一的窗口指导，但多数信托公司表示尚未收到类似通知，并对当下地产信托业务面临的监管形势高度关注。 　　防控地产信托风险 　　一段时间以来，房地产行业资金需求依然庞大，而银行贷款、债券等融资渠道却受到阻碍，成就了信托融资一片繁荣的景象。 　　根据用益信托数据，2018上半年，68家信托公司房地产成立规模为2645.86亿元，同比增长54.34%。在收益率方面，上半年房地产类产品的平均收益率为7.89%，居各类产品之首。 　　民生证券房地产行业首席研究员王嵩判断，此前地产信托实际占地产开发资金来源比例在10%以上。 　　业界观察人士认为，银保监会信托部目前对房地产业务的整体监管思路是从严管控，针对房地产业务占比过高、增速过快的公司有一些新要求。如果地产调控高压情势不变，后续收到类似窗口指导的信托公司将进一步增多。在这种背景下，中小地产公司、低信用评级地产公司将承受较大压力。 　　用益信托研究员帅国让认为，房地产市场调控政策已形成不会松动的共识，监管层对部分信托公司进行窗口指导，主要还是为了防范风险。对于不少信托公司来说，房地产信托都是重要业务收入来源。对于展业风格相对激进的信托公司，以及转型方向尚未明确的信托公司而言，影响可能更明显些。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

这家券商被退市股害惨？卷入跨国造假案被罚没4000万元

雅百特造假被强制退市的余波仍未散去。近日，江苏雅百特科技股份有限公司资产重组财务顾问金元证券就因涉嫌出具文件存在虚假记载，被证监会“没一罚三”，合计罚没4000万元。 金元证券被罚没4000万元 金元证券在公告中表示，作为江苏雅百特科技股份有限公司资产重组财务顾问，因涉嫌出具文件存在虚假记载，公司于7月31日收到证监会出具的《行政处罚事先告知书》，根据《证券法》第223条的规定，证监会拟没收公司业务收入1000万元，并处以3000万元罚款，对直接负责雅百特项目两名主管人员给予警告，并分别处以10万元罚款。 公开资料显示，金元证券成立于2002 年8 月15日。根据其2017年年报数据，公司有两大股东，其中首都机场集团公司持股30.68亿股，占股份公司总股本的95.56%;海口市创新产业投资有限公司持股1.43亿股，占股份公司总股本的4.44%。不过，企业预警通显示，今年3月，原占股95.56%的大股东首都机场集团公司已经对金元证券进行了减持，将股权变更为76.12%。 金元证券在公告中表示，预计此次行政处罚，对公司生产经营、财务状况以及偿债能力等不会产生重大影响。不过，实际上，这笔罚款对于金元证券来说，也不是一笔小数。财汇大数据终端统计显示，2017年金元证券投行业务累计实现净收入1.45亿元，也就是说，这笔罚款几乎占了其去年全年投行业务收入的近三成。 事涉雅百特造假案 此次金元证券被罚，和上市公司雅百特的跨国造假案不无关系。 先来简单梳理下事情脉络。2017年12月14日，证监会依法对雅百特及相关人员涉嫌违反证券法律法规案作出行政处罚和市场禁入决定。根据公告，雅百特为了实现重组上市业绩承诺，2015年至2016年9月通过虚构境外工程项目、虚构国内及出口建筑材料贸易、伪造工程合同和销售回款等方式虚增营业收入合计约5.8亿元，虚增利润约2.6亿元。其中，2015年虚增利润2.3亿元，占当期披露利润总额的73%。 而此案中受到牵连的，还有首都机场旗下的金元证券及众华会计师事务所。 证监会认为，雅百特的造假行为涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，根据《行政执法机关移送涉嫌犯罪案件的规定》（国务院令第310号）,证监会专门与公安机关进行了会商，决定将雅百特及相关人员涉嫌证券犯罪案件移送公安机关依法追究刑事责任。初步查明，独立财务顾问机构金元证券、审计机构众华会计师事务所涉嫌出具含有虚假内容的证明文件。 7月5日晚间深交所宣布，已正式启动对雅百特的强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险。7月14日，*ST百特大幅下修了今年上半年业绩预告，其中归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降-94.44%至-91.67%，盈利600万元至900万元。 根据司法解释，上市公司及会计师事务所、资产评估机构等专业中介服务机构因证券虚假陈述导致投资者权益受损，应承担民事赔偿责任。例如2017年鞍重股份和九好集团财务造假，涉事中介机构均被重罚。 也有律师表示，根据《证券法》相关规定，一旦证监会对金元证券等作出正式处罚决定，投资者可以追加其为共同被告，要求承担连带赔偿责任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

买一次亏一次？曾经稳赚不赔的投资，如今成了烫手山芋

要么持有到期，收回本金，并赚得利息；要么转换成公司的股票；要么在市场上出售变现。就是这样“旱涝保收”的债券，居然没人要。 在过去的5个交易日里，上证指数跌幅达4.52%，深证成指、中小板指和创业板指跌幅均超5%，可转债市场也受正股价格影响表现不佳。 采取信用申购方式的可转债在上市首日便上涨的风光早已不再，与之相反，本周上市的4支可转债均首日破发。 火山君还注意到，本周公布蓝盾转债发行结果的公告显示，广发证券将包销1.42亿元的蓝盾转债。由于可转债具有股性，因此承销商只能由券商担任。经统计，中泰证券用7.07亿元包销的3支可转债或均为亏损状态，中信证券和国泰君安证券的承销项目则显得安全很多。 4支可转债上市首日全破发 本周，新上市了4支可转债，分别是威帝转债、德尔转债、盛路转债和博世转债。火山君注意到，这4支可转债在上市首日便集体破发，周五的收盘价也仍均低于100元的面值。 Wind数据显示，从第一支采用信用申购方式的雨虹转债开始，上市首日收盘价（即低于100元面值）的有26支。目前，这26支可转债中，只有新凤转债、生益转债完成了“逆袭”，现价大于100元，宝信转债也“超常发挥”，已完成债转股。但与此同时，现已经有42支可转债8月17日的收盘价低于100元的面值。 一券商人士对火山君（微信公众号：huoshan5188）表示：“由于可转债转股价格在融资公告中已确定，发行至上市期间A股表现不佳，导致转债转股价值普遍低于100元。投资者对未来预期悲观，使得转债溢价率也普遍走低。这是转债上市破发的根本原因，通过十年数据统计，目前转债溢价率达到历史冰点。” 下周还有横河转债、吴银转债和凯发转债这3支可转债上市，市场表现值得关注。 火山君还注意到，本周除了4支可转债上市，还有2支可转债发行。从蓝盾转债的发行结果来看，需要主承销商广发证券包销的金额为1.42亿元，包销比例为26.34%。 中泰证券用7.07亿元包销可转债 由于可转债有股性，因此，可转债的承销商只能由券商担任。券商担任主承销商可以收取相应费用。但是，以公募形式发行的可转债，都采用余额包销的承销方式。现如今，上市即破发的现象越来越多见，可转债市场的低迷和不确定性让作为主承销商的券商承压。 火山君根据Wind数据统计发现，目前约有45家券商开展过可转债的承销业务。在不包括联席担任主承销商的公募可转债项目中： 从总包销金额来看，包销金额最多的是中泰证券，合计包销金额为7.07亿元，单是湖广转债一个项目就给中泰带来5.82亿元“贡献”； 从承销项目的总发行规模来讲，中信建投证券以113.07亿元位列第一，国信证券以94.10亿元排名第二； 从发行费用收入来讲，中信建投证券以1.59亿元排名第一，国信证券以1.06亿元排名第二，广发证券以0.89亿元位列第三； 从主承销项目数量来看，中信建投证券为9个排名第一、民生证券为7个位列第二、国信证券和广发证券各有5个排名第三。 有意思的是，作为包销金额最多的中泰证券，其作为主承销商的项目数量是3个，分别是湖广转债、利欧转债和亚太转债，而回看这3支可转债的价格可以发现，从上市到现在其价格几乎均低于100元的面值，只有极少数的几个交易日里的最高价刚高过100元。 与此同时，作为券商里老大哥的中信证券和国泰君安情况却相反。中信证券只参与了两个可转债项目，而且均为联席主承销，一个是航电转债，另一个是宁行转债，虽然包销金额也都过亿，但是这两支可转债上市后的表现相当可以，现价也都超过100元的面值。此外，国泰君安证券也只参与了两个可转债项目，其中首支信用申购可转债雨虹转债就是由国泰君安担任主承销商的，另外一支是和长江证券联席承销的长证转债。 某投行人士说到：“发债主体也很看重券商的承销能力，小券商对这种业务的参与度是很低的，但是大券商对业务的安全边际要求可能更高。包销可转债就目前来看还是有一定的风险，有一定实力的券商在综合多种因素后还是会选择做可转债业务，这样可以尽快占领一个业务‘山头’，毕竟可转债业务的发展规模也是可期的。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

电商进入同质化怪圈:线上流量红利渐消退 转型背后得失并存

高速发展的电商行业，站到了转型的十字路口。 截至8月20日，京东集团、唯品会、宝尊电商均发布了第二季度财报。从数据上来看，电商平台营收大幅增长的同时，不仅净利润出现下降，活跃用户数增速也开始放缓。 京东集团2018财年第二季度财报显示，该公司净收入再创新高，达1223亿元人民币（约185亿美元），同比增长31.2%，并实现连续九个季度盈利。不过，由于在技术研发等方面的大力度投入，导致京东二季度的净利润同比下滑51%。因此，京东股价在最近一段时间持续下滑，市值在本周一跌至459.85亿美元。无独有偶，唯品会的财报不仅营收好于预期，且净利润大涨，仍然没能扭转股价下跌的趋势。 电商行业面临的竞争正在加剧，当线上流量红利的优势不再后，同质化成为各大平台的瓶颈。向线下发展，一方面是为了寻求更多的流量，一方面也是转型多元化的必经之路。 8月20日，安永大中华区消费品零售行业联席主管合伙人孙毅在接受21世纪经济报道记者采访时认为，国内网络零售市场已经过多年快速增长，交易额稳居世界第一，在规模扩大的同时，商品不断丰富，服务持续升级。只不过，也如同其他行业一样，必然会过渡到由“量”到“质”的成熟化发展阶段，行业增速趋缓趋稳，也是进入该阶段的标志之一。当前，与其讨论主流电商企业是否需要寻求新的增长点，不如探讨识别适合企业自身特点的转型方式更有意义。 流量红利式微 唯品会连续23个季度的盈利，并没有提振投资人的信心，唯品会股价已跌至7.15美元。究其原因，仍然来自于对流量流失的担忧。2018年第二季度唯品会总活跃用户达到2980万人，同比增长6%，低于去年同期的22%。 不过，作为腾讯系一员，唯品会还在蓄势中。第二季度，来自唯品会京东旗舰店和微信钱包的新客户数，占唯品会新客户总数的24％。同时，唯品会在二季度为约400个品牌打造了微信小程序，使用小程序的新客数量环比增长超500%。 现在看来，向社交电商领域发力，将是唯品会的下一个着力点。重构零售实验室联合创始人王晓峰在接受21世纪经济报道记者采访时认为，线上电商遇到最大的问题是流量缺乏，且同质化严重。想要寻求突破，并购、合作都是比较快的方式。“还是需要向更细分的领域渗透，去中心化，真正降低商家的成本，将供应链做深做透，尤其是社交电商，更加考验平台的管理能力。” 不仅唯品会在微信生态内寻找流量，京东商城、苏宁易购、大众点评也都在近期推出了“拼购”业务，试图复制拼多多的低成本获客方式。苏宁官方数据显示，苏宁拼购3天订单量突破1000万单，买家数同比增长4700%，而苏宁推客环比7月订单量增长了423%。 “拼多多不仅是微信的推动，而是它精准切中了三四线城市用户的需求，唤醒了原本潜伏在水底的市场。它也不再是以货为中心，而是围绕人来推商品。其他平台现在来做，需要将产品做到极致的精选。” 王晓峰进一步解释，流量不仅可以从社交中获得，线下也是最重要的方式。 倒逼投入新模式 电商平台近期在资本市场的遇冷，很大程度与中概股的颓势有关，也与平台处于转型期不无关系。不管是阿里巴巴、京东集团还是唯品会，均在加大对物流、服务、供应链等基础设施的建设。尤其是京东，在“无界零售”的战略思维下，京东的技术投入和线下布局都是面向未来，营收增速减缓以及净利润的下滑也无可避免。 王晓峰认为，京东虽然净利润下跌，仍然需要分析钱投到了哪里。无界零售的本质是开放，它需要提高物流、供应链等后端效率。最后一公里的体验是靠技术解决的，京东还在人工智能、无人技术等方面大规模布局，都是为了向线下输出服务，而不仅仅是出售商品。“京东要走向多元化，通过技术服务来提升利润，必然会面临挑战，可能很长一段时间都是投入期，不能追求短期的回报。” 京东财报数据显示，二季度京东在技术方面投入27.81亿元，同比增长79.8%。此前四个季度京东在技术上的投入同比增长分别为39%、43%、74.5%、87.2%，技术研发也成为京东在各项成本支出中增幅最高的项目。 此外，今年以来，国内消费市场受到宏观环境的影响，也影响到了电商平台的高增长势头。国家统计局数据显示，从2016年开始，全国实物商品零售额增速，已开始接近全国网上零售额的增速，这一发展过程中，电商盈利空间也受到挤压，竞争更为激烈。 提高服务能力，留住老用户，增强复购率，可能是电商们最有效的捷径。这点也在唯品会第二季度财报中有所体现，该平台用户复购率为85%，高于去年同期的79%，复购客户订单占比为96%，高于去年同期的93%。 孙毅分析认为，没有一家公司可以靠故步自封，抵挡行业发展规律。与成立初期相比，几乎所有的主流电商，或增加业务横向覆盖，或加深业务纵向拓展，从而发力新的业务板块，或创造新的盈利带动点。从国内来看，京东正在依靠其全国性配送网络，与正在建设的冷链体系，着力发展自营生鲜；天猫正在向着“线上第一超市”大踏步前进；国外而言，亚马逊已开始将目标转向企业客户，推出B2B一站式企业网购模式。 在他看来，与其讨论主流电商企业是否需要寻求新的增长点，不如探讨如何找到适合自身特点的新增长点更有意义。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“非洲猪瘟”引资本波澜

从东北地区到河南郑州再到江苏连云港，致死率高达100%的“非洲猪瘟”呈现一定程度的扩散迹象，并引发A股相关概念股的行情波动。 8月20日，双汇发展（000895.SZ）开盘股价一度大跌近7%，至尾盘迅速回升，收盘时微跌0.71%报收22.40元/股。上周四，双汇发展旗下一家子公司被证实发生“非洲猪瘟”疫情，并随之导致公司股价尾盘闪崩跌停。 受“非洲猪瘟”影响的并非双汇发展一家A股上市公司。Wind资讯数据显示，仅8月20日当天，沪深两市29家猪产业概念股中，股价出现下跌的即达17家，最近三个交易日股价累计下跌的家数则为26家。 中国农业科学院信息研究所朱增勇对21世纪经济报道记者表示，“非洲猪瘟”对猪企长期影响情况还需看疫病扩散的情况，仅目前而言情况并不严重，但若后期大范围传播，则可能引发明年猪价再次上涨。 疫情致股价下跌 接连出现的“非洲猪瘟”疫情，也将情绪传导至资本市场，并引发多家猪产业概念股的股价下跌。 Wind资讯数据显示，8月20日两市29家猪产业概念股中，股价出现下跌的家数达到17家。其中，温氏股份（300498.SZ）和牧原股份（002714.SZ）股价下跌幅度最大，分别为5.39%和5.35%。 如果将交易日期延长，在最近的三个交易日中，股价出现下跌的达到26家。其中，双汇发展下跌幅度高达10.04%，这主要源于其上周四时尾盘的闪崩跌停。 彼时，双汇发展旗下子公司郑州双汇食品有限公司屠宰厂（下称“郑州双汇”）被传出感染“非洲猪瘟”，并因此将被封锁6周时间，进行疫情的处理。这一消息随后被上市公司证实为真。 8月20日，双汇发展相关负责人对21世纪经济报道记者表示，郑州双汇已成立专门机构负责处理此事，其所服务的相关市场由上市公司其他下属子公司服务，不影响市场供应，因此目前也不会对公司三季度乃至全年业绩造成消极影响。 “疫情出现的原因暂时还不清楚，还需要等待相关权威部门的进一步调查，公司也会随时关注并及时披露相关公告。”上述双汇发展相关负责人说。 由于江苏省也传出“非洲猪瘟”消息，外界一度猜测温氏股份是否会受到影响。温氏股份2017年年报显示，江苏省是公司主要的肉猪生产基地之一。 对此温氏股份有关人士回应，目前公司并未受到影响，如果出现类似情况公司将第一时间公告，“没有公告就证明没有受到影响”。 温氏股份在8月17日晚间披露的投资者关系交流记录则显示，自农业农村部公布“非洲猪瘟”病例后，公司立刻启动防疫应急预案，采取包括强化生物安全管控、实施严格的卫生消毒工作等措施予以应对。除上述两家上市公司外，牧原股份证券部人士亦对21世纪经济报道记者表示，公司目前并未发现有关“非洲猪瘟”的情况。“牧原（股份）本来就是一体化产业体系，防疫等各方面本来就很严格，我们继续执行牧原严格标准即可，不必恐慌。”牧原股份证券部人士说。 暂时不利于猪价回升 尽管目前我国仅出现三例“非洲猪瘟”案例，但猪产业概念股股价的齐齐下跌，一定程度反映了投资者对这一情况后续发展的担忧。 实际上，由于这是我国乃至亚洲地区首次出现“非洲猪瘟”疫情，其致死率高达100%，且目前暂无有效疫苗，更加深了投资者对相关概念股后期的业绩乃至行情变化情况的担忧。 温氏股份方面即表示，一旦发生畜禽疫病，可能引起市场消费心理变化、需求下降，生产产量下降、生产成本上升等，“后期供给量减少，价格可能会走高”。 朱增勇认为，“非洲猪瘟”目前暂时并不利于猪价回升，主要原因是东北和河南是主产区，生猪运不出去导致本地猪价下跌，会对其他地区猪价有个下拉作用。他认为，疫病影响情况仍需要看后期发展，如果大范围传播，可能导致明年猪价再次上涨。 东兴证券有关分析师亦表达了类似观点。他认为，从短期而言，如果“非洲猪瘟”疫情仅局限于目前发现的几个地区，并得到有效控制，那么由于及时的信披制度，终端需求预计不会受到太大影响。至于出现疫情的几个地区，受制于外调受限，价格可能会出现一定程度的上涨，并引发区域供需及价格进一步分化。 上述东兴证券分析师认为，如果后期疫情扩散，将可能引发行业去产能加速，打击养殖户的补栏积极性。与温氏股份说法相似，他认为，这也将导致消费者出现心理变化，减少消费需求，但也利于鸡肉制品等替代消费品，其价格有望迎来利好。 外界对此次“非洲猪瘟”疫情的关注，还源于我国生猪养殖行业上半年仍处于“猪周期”下行阶段，疫病的来袭无疑将令这一情况雪上加霜。 财务数据显示，今年上半年，牧原股份归母净利润同比下滑106.55%，亏损7865.57万元；温氏股份虽然未出现亏损，但归母净利润同比下滑幅度依然达到49.32%，仅为9.17亿元。 对此，广发证券农林牧渔行业分析师王乾认为，参考2006年和2010年的两轮疫情对当时生猪产能产生严重的负面影响，此次“非洲猪瘟”或将推动新一轮“猪周期”的开启。 “若本次疫情后续大规模扩散，短期或对需求造成一定的负面影响，中期则有利于母猪产能淘汰，猪价大周期或提前到来；若本次疫情后续得到有效控制，则对产能淘汰的影响较为有限。”王乾表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刘鹤：抓紧解决中小企业发展的突出问题

本次会议是近期国务院促进中小企业发展工作领导小组调整后召开的首次会议，也是该领导小组会议首次邀请中小企业负责人发表意见并提出建议。 8月20日，国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议在北京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院促进中小企业发展工作领导小组组长刘鹤主持会议并讲话。 该会议强调，要抓紧解决当前中小企业发展中的突出问题。要坚持基本经济制度，对国有和民营经济一视同仁，对大中小企业平等对待，把工作重点放到为企业发展创造环境上来。 要加大金融支持力度，加快体制创新和技术创新，健全激励机制，强化货币信贷政策传导，缓解融资难融资贵问题等。 21世纪经济报道记者了解到，本次会议是近期国务院促进中小企业发展工作领导小组调整后召开的首次会议，也是该领导小组会议首次邀请中小企业负责人发表意见并提出建议。这些企业着重谈了营商环境、融资难融资贵、中美贸易摩擦等问题。 缓解融资难融资贵 上述会议分别听取了工业和信息化部关于中小企业总体发展情况，全国工商联、中国人民银行关于中小企业融资难融资贵问题，财政部关于落实财税支持政策，商务部关于进出口情况的汇报，领导小组其他成员单位负责人作了发言。 会议除提出对大中小企业平等对待， 以及要加大金融支持力度、加快体制创新和技术创新、缓解融资难融资贵问题等外，也强调在资本市场、知识产权保护等方面加大改革。 会议强调，下一步要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求。要提高财税政策支持精准度，做好税费减免、融资担保等工作，确保已出台政策落地见效。要完善中介服务体系，提升服务质量和水平。 同时要加强产权和知识产权保护，加大执法力度，提高违法成本，保护中小企业创新研发成果。要大力弘扬企业家精神，健全有效保护机制，为企业家成长创造良好环境。 中国民生研究院学术委员会副主任刘迎秋认为，目前国有经济发展资源的占有、占用、控制能力过强，而民间资本民营经济在资源的获取、占用、支配、使用遇到的困难还是比较多。中小民企贷款难、贷款贵，这个问题要尽快解决。 “要实现不同所有制的经济共同发展、平等竞争，而不能是一部分所有制主体拥有巨大的资源优势和资源垄断权，更多的中小微民营企业没有资源，这种失衡要解决。”刘迎秋说。 中小企业对中国经济贡献不可忽视。资料显示，目前我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是国民经济和社会发展的生力军，做好中小企业工作，对稳就业、稳金融、稳投资、稳外资、稳外贸、稳预期，增强经济长期竞争力都具有重要意义。 中国社科院中小企业中心主任陈乃醒表示，中小企业是技术的基础、管理的基础、人才储备的基础。现在就业问题没有那么严峻了，中小企业融资难、贵，以及投资面临弹簧门、玻璃门等系列问题，需要高度重视，在政策方面加大改革力度。 首邀中小企业发言 21世纪经济报道记者了解到，本次会议是近期国务院促进中小企业发展工作领导小组调整后召开的首次会议，也是该领导小组会议首次邀请中小企业负责人发表意见并提出建议。 在本次会议上，爱博诺德医疗科技公司董事长解江冰、上海金陵电机公司总经理顾伟民、时代集团总裁王小兰、隆基绿能科技公司董事长钟宝申、兴发集团董事长李国璋应邀参加会议并发言。 根据了解，参会企业反映融资难融资贵的意见比较多，也有反映营商环境，以及科技创新等问题的。 有企业人士对21世纪经济报道记者表示， 银行贷款给一个大企业的大项目，和贷款给中小企业小项目的成本差不多，所以银行偏爱贷款给国有大企业。即使中小企业贷款利率一般比正常银行贷款利率高一倍，但还是很难贷到款。另外，很多房地产企业贷款利率更好， 导致很多资金都流向了房地产。 也有企业人士反映，中小企业申报一些发展基金的项目程序繁琐，另外很多项目评审以大学教授多，一线企业人士少。“大部分项目评审人员因为在高校，对一线的科技创新并不一定很了解。这导致评审效果可能有些出入。” 另外，也有观点认为，一些财政补贴资金申请发放时间长，还不如通过减税的方式来支持更快作用更大，比如对科研资金可以加大税收的抵扣力度。 刘迎秋认为，发展中小企业，还要充分尊重市场规律，“十八届三中全会的要求就是要充分发挥市场的决定性作用。决定性作用和过去的积极作用、补充作用、基础作用，都不一样。这方面要尽快落实。” 北京工商大学产业经济研究中心周清杰进一步表示，一个地方产业如何发展，以及科技如何创新，并不是政府能决定的，产业发展更多的是企业家、投资者或者产业主体，根据产业发展规律去做出动态调整的。 上述会议指出，实现中小企业高质量发展，要在提高企业的专业化能力和水平上下功夫。中小企业要坚持聚焦主业、打造优势、以质取胜、规范经营、勇于创新，走“专精特新”发展之路。国务院促进中小企业发展工作领导小组成员单位要切实负起责任，各地要提高认识，加强组织保障和监督问责，切实抓好政策落实，满腔热忱地支持中小企业健康发展，为我国经济社会持续健康发展做出新的更大贡献。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“17岁少女7000元黑市卖卵”刷屏，“疼哭”还不是最可怕的

微博上又爆出了卵子交易黑市的消息：17岁的女孩卖卵以换取7000元，吸卵时疼哭在手术台上。可怕的是，视频中出现的不止一个未成年少女，她们中最小的，可能有十四五岁。“促排针就在（十几个人混居）的宿舍里打”，“把我拉到一个农村那种二层小楼里，用针管取卵”，连打7天的“营养针”实为促排针，有的女孩子刚打了3天就出现了腹水……黑市取卵公司的恶行令人发指。 这不是我们第一次听到暴利卵子的新闻了。早在2011年，就有“黑市诱惑名校女生高价卖卵的”的新闻报道；2016年，甚至曾有新闻称17岁少女卖卵时被一次取卵21颗，险些丢掉性命。 促排卵药，对卵巢伤害极大 众所周知，卵子捐献的目的是原为了做试管婴儿。试管婴儿的学名叫做体外受精-胚胎移植技术（In Vitro Fertilization and Embryo Transfer，IVF-ET），分为超排卵、取卵、体外受精、胚胎移植、黄体支持、随诊等几大步骤。 简单地说，就是先使用促排卵药物让女性能一次排出多个卵子，而后取出这些成熟的卵细胞，在体外受精，之后通过药物让女性生殖系统进入怀孕的状态，最终将受精卵植入到子宫腔内继续发育的技术。 图 | KHN.org 卵子捐献者会参与到的环节是超排卵与取卵，但就是这2个环节，会给卵子捐献者带来很大的健康隐患与风险。 促排卵药物的注射，可能引发捐献者情绪波动、腹胀肠鸣、卵巢区域肿胀，还可能引起暂时性的类绝经症状（阴道干涩、热潮等）。而这些症状对健康的损害跟卵巢过度刺激综合征比起来，还算是很轻微的。 卵巢过渡刺激综合征（Ovarian Hyper-Stimulation Syndrome, OHSS）是促排卵药很严重的并发症，它可能会造成永久性的器质性损伤，甚至导致死亡。 在美国，约有5%的卵子捐献者会遇到这种并发症。OHSS的主要症状是胸腹积水、卵巢囊性增大，同时还可能有脱水、血液的高凝状态（容易形成血栓）、肾衰竭、中风等[4]。 另外，虽然只有1%的概率，但促排卵药还可能导致卵巢扭转。而一旦卵巢扭转，就切断了卵巢的血液供应，很快就会出现卵巢缺血、坏死的严重后果，将不得不开腹手术切除坏死的卵巢。 发表在《Nature》的两篇科学报道也表明，还需要更长的时间来观察卵子捐献对于女性健康的影响。报道中也提到，虽然现在还没有充分的证据表明促排卵药与某些癌症的关系，但已经有研究者认为，促排卵药可能会提高某些特定癌症的发病率[5][6]。 取卵手术更添创伤 取卵手术不需开腹，只是在B超引导下，用针刺穿阴道壁，刺入卵巢，将卵子从卵泡中吸出来。 但是，B超引导并不是万能的，手术过程中，子宫、膀胱、肠管、血管及其他卵巢周围的盆腔结构都有可能被损伤。如果创伤严重，可能还需开腹修补损伤。另外，手术还可能造成卵巢急性损伤、出血、感染甚至不孕。 美国卵子捐献网站指出，此类并发症的发生率在1‰—2‰[4]。发生率尽管很低，但这是人群概率，一旦某个卵子捐献者不幸遇上，那对她来说就是100%的伤害。 正规医疗机构尚不能百分百地避免这些并发症，那些卵子买卖的中介中提供取卵手术服务的机构就更不靠谱了，可能只是一些没有获得生殖辅助技术资质的医疗机构甚至是没有医疗机构资质的黑诊所。那么这些并发症的机率只可能会更高。 图 | dailymail 卖卵，违法 私下的卵子买卖行为，是违反我国法律法规的。卫生部颁布《人类辅助生殖技术管理办法》中也规定“禁止以任何形式买卖配子、合子、胚胎，医疗机构和医务人员不得实施任何形式的代孕技术”[3]。 而卫生部的另一项法规《人类生殖技术辅助规范》中对赠卵也做了限定：“赠卵是一种人道主义行为，禁止任何组织和个人以任何形式募集供卵者进行商业化的供卵行为”[2]。 虽然没有禁止赠卵，但我国对于卵子捐献的限制非常严格，《人类生殖技术辅助规范》规定“赠卵只限于人类辅助生殖治疗周期中剩余的卵子”[2]。也就是说，捐献者必须也是需要做试管婴儿的女性，而且她在进行完相关的治疗后还有剩余的卵子，如果她同意捐献，这才是合法的卵子捐献。 不用专业人士告诉我们具体数据，我们也能知道，这样合法捐献的卵子，数量肯定极少。 姑娘们，请远离卖卵捐卵 限制和禁止卵子捐献的举措不仅仅是我国在实行。加拿大《人类辅助生育法案》也将卵子捐献明确列为限制行为，且将给卵子捐献者报酬列为禁止行为。而日本则完全禁止卵子捐献。 1988年我国国内抽样调查资料显示，我国不孕率在6.89%，且近年有上升趋势。大家也许会觉得，法律对卵子捐献限制得如此严格，客观上不是催生了卵子黑市吗？为什么不能让卵子捐献跟精子捐献一样合法化、公开化呢？ 但实际上，捐献卵子与捐献精子有很大的不同。男性捐献精子，对身体几乎是毫无损伤（只要不是想靠捐精发家致富）。两者不可同日而语。 如果放开卵子捐献，那么，若一位女性为了成全他人的父母梦，自己却再也做不成母亲，该由谁来赔偿她的损失？ 在法律还不能完善地解决这些问题时，暂时限制卵子捐献或许是目前来说符合更多人利益的选择。 姑娘们，千万别为一时的利益，而让自己的身体健康承受如此大的伤害。什么都不该换走你的健康。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

破发竟成常态？又有两只可转债上市首日破发

去年23只可转债上市，首日收盘价低于100元的只有6只，今年挂牌上市的50只可转债，首日收盘价低于100元的有21只，特别是今年5月份以来上市的20只，只有5只能收在100元上方。 今日吴银转债、横河转债延续了上周可转债上市即破发态势，截至午盘，吴银转债价格98.04元，横河转债价格为91.62元，没有投资者获得回本出走的机会。 明天凯发转债就要上市，目前看来，正股价为6.86元，转股价为8.15元，溢价率达到17.99%。 目前横河转债的溢价率为4.48%，吴银转债溢价率为2.41%，上周上市的四只可转债博世转债、盛路转债、德尔转债、威帝股份，目前都在100元以下，而且溢价率都很低，威帝股份目前溢价率为负，这种情况很少出现。 可转债破发成常态？ 现在可转债上市破发已经成为常态，投资者很难从申购可转债转到钱，去年23只可转债上市，首日收盘价低于100元的只有6只，今年挂牌上市的50只可转债，首日收盘价低于100元的有21只，特别是今年5月份以来上市的20只，只有5只能收在100元上方。 目前有83只可转债上市交易，其中高于100元的只有31只，还有不少在90元以下。 同花顺iFind显示，今年上市的可转债可转债50只，去年发行23只，今年融资达到765亿元，去年为603亿元，去年光大转债融资达到300亿元，国君转债融资70亿元，今年宁行转债100亿元，其他都在50亿元以下。 很多上市公司想融资，可转债融资是近年来比较鼓励的方式，融资额也在直线上升，目前有18家上市公司可转债发行已通过发审委审核，在排队等待发行，有105家股东大会通过，计划进行可转债融资。 发行可转债，对上市公司而言是低成本融资的好办法，可转债年利率多在0.5%以下，因为最近投资者打新不积极，最近4只可转债年利率都达到0.5%。 投资者开始远离可转债？ 随着亏损成为常态，投资者正像被烙铁烧过一样，开始远离这一原来稳赚不赔的生财之道，吴银转债和曙光转债网上只有7万个左右有效申购户数，今年6月份可转债申购还有20万户左右。 去年可转债申购规格修改后，可转债申购热情大增，小康转债、时达转债网上有效申购户数都是500多万户，到了水晶转债超过700万户，此后就开始逐渐下挫，如今申购户数和高峰期相比下降了99%。 即使是这样，可转债照样能顺利发行出去，目前可转债中签率由万分之几，提高到高点的百分之几，提高了上百倍，满格申购中签就要缴纳近2万元，原来计划打着玩儿一下，一下子比买股票需要的投资还多。 尽管行情不佳，但是可转债仍能很顺利的发出，主要原因是很多人是满格认购，相比认购金额，增发金额依然是很小的一个数字。 券商大规模包销情况缓解？ 上周4只可转债合计被弃购金额高达2.5亿元，由中金公司、长江证券、光大证券和民生证券包销，好在金额不大，但是因为可转债承销券商收的钱也不高，所以一旦包销，可转债破发，券商收益就会受影响。 今天横河转债包销比例为5.02%，包销703万元，横河转债规模本身就比较小，吴银转债包销比例为1.9945%，金额不到5000万元，银行类可转债因为有原股东参与配售，加上有机构认可，一般发行情况都比较好。 券商大规模包销的情况发生在前几个月，那时候还有很多投资者有认购资格，还有认购热情，他们一般策略是先申购，要看看市场行情，再决定认购当天是否交钱，因为股价连番下跌，很多投资者的策略是不交钱，这就造成了券商大规模包销，比如湖广转债被弃购金额最高，为5.82亿元，由中泰证券包销，如未减持浮亏达到3000多万元，海澜转债和万顺转债，分别由华泰联合证券和民生证券包销，包销金额分别为4.01亿元和2.63亿元。 最近，可转债放弃申购的人数倒是降低了，券商不用大规模包销，这里面的原因，不是因为可转债投资者不想放弃，而是根据交易所规则，累计放弃3次将取消继续申购可转债（包括新股）资格，许多人不想放弃这一资格，另外，申购人数减少，也跟这一规则有关系，不少投资者因为连续放弃已经没有继续申购资格。 目前可转债申购主力是线上普通投资者，线下的大户很少参与可转债认购，如果这种情况继续持续下去，现在还活跃的6-7万户的可转债申购者，人数还会迅速减少，即使不离开，资金也将被损耗殆尽难以支撑下去。 但是可转债的走势，要靠资金面的充沛，更要靠正股的走势，这一点，决定权并不在可转债本身。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国盈基金10亿产品违约警方调查

对于一家私募基金而言，10亿产品违约对行业造成的影响已然不小。近日，据业内相关媒体报道，北京的国盈基金因为产品逾期违约一事而被警方介入调查。 8月13日，《华夏时报》记者通过相关渠道采访获悉，国盈基金旗下的“国盈西凯私募投资基金六号到十号”共五期出现违约。而记者经查询发现，这五期基金均在2017年8月备案，托管方为中信证券。 “目前国盈基金的逾期产品规模已达10亿元左右，并且逾期风险并没有得到有效控制。逾期增多的原因是今年7月1日以后，私募基金备案相关要求变得更加严格，新的私募产品得不到落地。目前警方已经介入对国盈基金及其相关负责人的调查。”当日，该基金一位内部人士受访时透露。 单方逾期引投资人不满 本报记者查阅资料了解到，该基金全称为国盈投资基金管理（北京）有限公司，成立于2014年7月，注册资本1.1亿元。国盈基金于2014年10月在中基协登记为私募股权、创投基金管理人，目前管理的备案私募基金数量达到106个。值得注意的是，这家基金曾因未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上被列为异常机构。 上述内部人员称，此次10亿产品危机爆发的起因是“国盈西凯私募投资基金七号”的展期将延迟一年。 《华夏时报》记者查阅中国证券投资基金业协会信息发现，“西凯七号”于2017年8月4日备案成立，期限一年，投资华汽电池（浙江）有限公司，占所投企业股权比例为5%。 华汽电池是一家主要经营新能源产品、电池、节能材料等开发的公司，成立于2014年，注册资本1亿元，华汽电池的大股东是华汽电动车工业，正是“国盈西凯私募投资基金六号”投向的企业。二股东是杭州倪林实业有限公司。 2017年8月，华汽电池的10亿Ah动力锂电池工厂项目在浙江丽水正式开工。西凯七号对华汽电池的投资主要是为了推进该项目的落地实施。 “但是就在基金快要到期的时候，国盈基金给投资者发了一份致投资人函，要求延期一年。国盈基金表示从2018年第二季度开始，由于国内去杠杆和国际的影响，相关动力电池企业现金流情况不理想，被迫推迟了产能扩张计划。此外，由于A股市场走弱，导致原收购方多次调低华汽电池项目的股权估值。由于该估值将造成较大损失，且国盈基金长期看好锂电池行业的发展，所以决定延长西凯七号的运行延期不超过12个月。”8月14日，一位西凯七号的投资者张佳（化名）告诉记者。 张佳表示，投资者们已经多次与国盈基金方面谈判，但是并不能协商一致。事实上，延期一年的方案并不能使投资者满意，为此，投资者们还致信中信证券介入主导并督促基金清算。 同样，“国盈西凯私募投资基金六号”也被延期了一年。 根据投资人提供的材料显示，“西凯六号”产品投向华汽电动车工业有限公司，获得其5%的股权。计划募集总额是5000万元，存续期一年。其收益率分三档，100万元到300万元的投资者可以享有11%/年的收益率，300万元到1000万元的投资者可以享有11.4%/年的收益率，VIP客户的收益率达12.5%/年。 涉嫌自融的股权架构 事实上，根据本报记者查阅国盈基金的公司股权关系，发现该公司的架构十分复杂。 据企查查的股权结构显示，国盈基金的股东，除了自然人之外，大股东是国盈资产，持股比例为72%，二股东为国盈控股，持股比例为26.5%。而国盈资产的大股东是国盈控股，持股比例为96%，国盈控股的股东之一又是国盈资产，持股比例为25%。 值得注意的是，“西凯六号”和“西凯七号”提到的两家企业关系复杂，“西凯六号”产品投向华汽工业，“西凯七号”投资华汽电池，华汽电池的大股东是华汽工业，持股占比85%，两家同属于思度控股集团旗下产业。 此外，国盈基金在与投资者签订“西凯六号”的合同时，为了控制风险，还签订了一份“补充协议”，约定华汽工业要将25%的股权质押给国盈基金。华汽工业的股东之一华汽投资控股集团有限公司将对该基金承担无限连带责任担保，且在基金投资期限满后承担回购，国盈基金承担次级回购。合同还约定华汽电池的二股东杭州倪林实业有限公司将持有的股份质押给国盈基金。 这样一来，国盈基金投资的项目公司华汽电池与华汽工业同样也是其参股的企业。而国盈基金投资华汽工业和华汽电池，可能涉嫌自融。 根据《证券投资基金法》第七十四条规定，运用基金财产买卖基金管理人、基金托管人及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行的证券或承销期内承销的证券，或者从事其他重大关联交易的，应当遵循基金份额持有人利益优先的原则，防范利益冲突，符合国务院证券监督管理机构的规定，并履行信息披露义务。 “我们投资者并不知道这里面的关系，国盈基金对此关联交易也并没有做出信息披露。”张佳称。 对于此事件进展，本报记者将持续关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

被住建部约谈的海口三亚整顿楼市：3个楼盘被查封关闭网签

海口市和三亚市已各自整顿房地产市场秩序，坚决遏制房价上涨。海口对备案价格虚高的在售项目“回头看”，重新调整备案价格；三亚住建部门则在近期查封了3个售楼部并检查了53家房产中介机构。 在8月17日被住房城乡建设部约谈后，海口市和三亚市已各自整顿房地产市场秩序，坚决遏制房价上涨。海口对备案价格虚高的在售项目“回头看”，重新调整备案价格；三亚住建部门则在近期查封了3个售楼部并检查了53家房产中介机构。 8月17日，住房城乡建设部约谈了海口、三亚等城市，并指出，今年以来，各地全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，认真落实房地产调控主体责任，因城因地综合施策，调整供应结构，遏制投机炒作，房地产市场总体保持了平稳运行。但是，近一段时间，部分城市房价出现过快上涨，须引起高度重视。 国家统计局发布的最新一份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况显示, 7月份，三亚新建商品住宅价格环比涨幅3.7%，在70城里排名第一；海口新建商品住宅环比涨幅为2.3%，排名第9。而今年以来，海口新建商品住房环比涨幅分别在3月、4月、6月排名前三。 海口：重新调整在售项目备案价格 据海南省政府官网8月20日消息，海口将从源头管控、严管重罚等6方面着手，坚决压实地方政府调控主体责任，坚定不移遏制房价上涨。 海口市住建局有关负责人表示，该市将从以下6方面着手：一是压实责任，强化各级各部门的房地产调控职责。强化调控联动机制，层层压实责任。强化各级各部门责任压实，对落实不力的单位和个人建立问责机制。 二是不打折扣，强化最严限购政策执行落地。海口将对照省市各级各部门今年出台的调控政策，确保从严管理，全面落实，逐一落地。 三是源头管控，强化“一房一价”备案管理。对存在价格虚高备案的在售项目要“回头看”，重新调整备案价格。对新备案项目要比较同地段、同类型、同品质在售项目的网签均价，从严管理，不得上调。 四是严管重罚，强化市场秩序规范整治。通过全覆盖、双随机、不定期以及专项行动等执法方式，严肃市场秩序，强化执法整顿，特别是对哄抬房价、违规黑中介、骗购住房资格、虚假宣传等行为进行坚决打击。 五是有效供给，强化多渠道住房保障体系建设。加快推进棚户区改造，加大公共租赁住房、共有产权住房、限售商品住房等住房的建设力度，有效解决本地居民及新市民基本住房需求。 六是加强宣传，强化市场预期合理引导。加强新闻正面宣传，营造良好氛围，稳定市场预期，消除群众疑虑。 三亚：严厉打击组织“炒房团”炒房等违法违规行为 三亚市查封的“君和君泰”等3个房地产项目的售楼部，已被关闭商品房网签系统。三亚市住建部门对其项目未取得预售许可证提前蓄客、向不符合限购条件的购房人出售商品房等违规销售行为进行了惩戒；同时，被检查的53家房产中介机构中，海南盟盛房地产营销顾问有限公司等9家中介机构涉嫌扰乱房地产市场秩序，有关部门将进一步查处其违规行为，三亚市乐有家房产经纪有限公司等31家中介机构被取消经纪备案。同时，雷某等35人被禁止从事房地产经营业务，并被列入“黑名单”，曾某等139人因提供虚假完税证明被取消购房资格；于某等4人涉嫌伪造银行转账凭证骗取购房资格，将被依法追究法律责任。 三亚市住建部门相关负责人表示，三亚将坚决打击恶意炒作、哄抬房价及违规销售等违法违规行为；对开发商和中介机构超出备案价格销售的违规行为，严格按照相关规定进行处理，并在媒体上公开曝光；严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作房价上涨、造谣传谣制造恐慌、组织“炒房团”炒房等违法违规行为。 此外,三亚还将从5个方面落实房地产调控主体责任，坚决遏制房价上涨。 一是落实市政府主要负责人主体责任，建立各部门房地产市场调控工作责任制； 二是加快住房保障和供应体系建设，重点抓好保障性住房、棚户区改造安置房和人才房建设，增加有效供给，加强用地供应管理和规划审批，稳地价、稳房价、稳预期，引导开发企业转型，大力发展租赁住房产业； 三是进一步加强商品房销售价格备案管理，从源头上遏制房价上涨； 四是加大房地产市场整治力度； 五是加强宣传引导和市场预期管理。

私募基金产品进入电子签约时代

建设运营私募基金电子签约平台的目的有二:“破”和“立”。在“破”的方面,致力于解决纸质合同的痛点问题,即防止“阴阳合同”、“萝卜章”等乱象,在“立”的方面,致力于提高合同签约效率。 私募基金有望从纸质签约进入电子签约时代。8月16日,中证机构间报价系统(简称“中证报价”)发布消息称,近期该公司推出了私募基金电子签约系统,并于上线当日完成了首只私募基金产品电子合同的签署。而该只产品的管理人宁波美港资本也成为首个“吃螃蟹”的私募,其产品已经完成备案。 电子合同大势所趋 创新推出私募基金电子合同的中证报价是何方人物?公开资料显示,中证报价于2013年成立,是经中国证监会批准并由协会按照市场化原则管理的金融机构,主要负责运营机构间私募产品报价与服务系统等。 对于为何推出电子合同签约平台,中证报价官网资料显示,该公司建设运营私募基金电子签约平台的目的有二:“破”和“立”。在“破”的方面,致力于解决纸质合同的痛点问题,即防止“阴阳合同”、“萝卜章”等乱象,在“立”的方面,致力于提高合同签约效率。 关于合同乱象问题,业内人士表示,这在私募基金中较为少见,但也有发生的可能性。其实协会已在较大程度上避免乱象的发生,比如要求上传“双录”(录音、录像)视频,即从私募工作人员读一份双录的风险知情给投资者听,投资者根据情况回答,直至投资者签风险揭示书和合同内容,把整个过程录制下来,上传协会,以保护投资者的权益。 但是该业内人士称,由于投资者需要签署的合同太多,很可能并不清楚其中是否夹杂着“抽屉”合同。此外,私募工作人员有可能在私下向投资者保证一定收益率,这种情况是防不住也管不住的。但是电子合同由于在网上留有痕迹,万一公司有所违纪,则较容易查出。 而对于“萝卜章”的问题,华南一家私募则并不认为其为隐患:“首先,私募公司要备案；其次,发行的每一只产品也要备案,面对层层的审查,‘萝卜章’怎么过得了?” 据了解,电子合同的最大亮点就是“提高合同签约效率”,这也是第一个“吃螃蟹”的管理人美港资本所看重的。 美港资本在接受《国际金融报》记者采访时,分析了电子签约的几大优点。第一,节省时间。投资人不用到公司来,只要参加视频会议就行,节省了投资人的时间。而对于公司来说,不用再把100页左右的纸质合同扫描后上传了,直接签完电子合同就可以上传。并且整个视频会议仅历时30分钟左右,而一般传统纸质合同完成多方流转签约,需要耗费好几天,因此效率显著提高。第二,节省空间。因为纸质合同按规定需要保留20年,公司需要准备特定房间来留存这些纸质资料。第三,节省成本。不用再支付印刷费、多方流转等费用,累积下来节省的成本也很可观。 此外,美港资本还认为电子合同是未来的发展趋势,因为全程录像可以避免管理人私底下保证收益等行为,促进私募基金发展更加合规化。 彻底获得认可还需时日 那么,电子签约形式能否大面积推广?多家私募表示虽然看好,但仍有所担忧。 北京一家私募向《国际金融报》记者表示了担忧:“第一次听说有电子签约这回事,不当面签约可能不符合协会的要求。当然,如果可行,能提高效率肯定是好事,其中的核心还是在于协会对于风险把控的问题。” 对此,中证报价发布的消息显示,首只进行电子签约的私募产品经过了层层的把关:在中国证券投资基金业协会、证监会、公安部等机构或相关部门的见证下成立。此外,中证报价表示,“据了解,监管部门已将推动私募基金行业电子签约方式列为2018年重点工作。” 卿云投资总经理杨振宁在接受《国际金融报》记者采访时表示了他对电子合同安全性的担忧:“纸质合同应该更保险一些,而且各地证监局的检查尺度也不一样,目前没有听过监管层认可电子版签署的说法。” 中证私募基金电子签约平台官网信息显示,该平台有金融安全级保护:依照金融级安全架构规范,采用中国金融认证中心(CFCA)权威证书,通过RSA/国密等高安全性算法,利用区块链加密留痕技术,以保护数据。 上海一家私募的产品经理对电子签约形式跃跃欲试,他表示自己因要去别的公司签合同,经常要出差,如果能实行电子签约形式,则很大程度上节省了时间和成本。 中债登前法律顾问、德润律师事务所合伙人柯荆民在接受《国际金融报》记者采访时表示,使用电子签约合同就形式而言从法律上讲是允许的,《民事诉讼法》和《合同法》都规定电子签约合同可以作为电子证据使用。从监管角度讲,电子签约合同有三方面的合理性: 其一,有利于私募基金的合规化,可以一定程度上避免“阴阳合同”等风险。由于私募基金特定化性质较强,合同也多种多样,投资者很难分辨。而采用网上签约形式,协会可以制定电子合同的统一标准,使得私募基金更加合规化。 其二,便于进行数据统计,更加透明化。因为上传的电子合同,其中填写的数据,与扫描上传的纸质合同中的数据相比,更容易提取,有利于监管层对数据进行统计和分析,以及对合同签署情况进行摸底调查。 其三,实际上加强了监管,更能保护投资者的权益。基金业协会、证监会、银行等机构可以相互协调,并且协会的自律性监管、证监会的监管和央行的宏观监管形成合力,加强了监管力度。 他也表示了对电子签约情况未来发展的担忧:“面对面签署肯定比线上签署更加有利于沟通,线上签署进程过快,可能导致投资者对该只基金的相关风险无法深入理解。此外,协会要求签署合同时进行录音、录像,那么,线上签署时‘双录’的要求如何规定,才能保护投资者?是否会存在有公司利用线上签署来规避‘双录’的可能,还要从协会的具体规定来判断。”

扒一扒长租公寓市场的融资逻辑

这世界上最长的路，包括房地产中介的套路？何谓长租公寓市场？长租的意义在哪？引用某品牌中介的业务员原话：“公司不要求他们多签单，但一定要签长租期。”可能很多人不理解对于一个中介业务员多签单怎么还没有租期重要了，没关系往下看。 租客与房地产中介除了要签定金合同和房租合同之外，还要同时通过手机在互联网金融app上签贷款合同。租房合同与网贷合同于起租日生效，网贷公司会把完整租期的全额租金一次性付给房地产中介，租客按月“还房贷”，押一付一。如果签两年的合同就等于通过房地产中介可以一次性从网贷公司融资两年完整租期的租金。很多租过房子的童靴知道，房租不是一年一签么？哈哈，现在理解长租公寓是名副其实的长期融资了吧，房地产中介会强制你必须签两年租房合同，不管租客实际租住需求是多久，反正一旦提前违约网贷平台从第一天租房就直接从租客绑定的银行卡上扣了一月押金。这真是一本万利的生意，一个租房合同成立，房地产中介就可以低成本一次性从互联网金融平台收到最少一至两年期的融资啊，可以拿个计算器算算，在北京市内每套月租金取一个不容易引起民愤的数字5000元，签两年租房合同，房地产中介就等于一次性从网贷得到5000*12*2等于12万，这是一间独居房源所产生的现金流，据贝壳找房统计北京有750万套房源，面积大的房源还可以切割成三四五六七八九居，共计1600万间，每间房只要成交就产生最少6至12万人民币的融资，假如一个房地产中介占了房源十份之一的分额160万话，扣除拿房源的成本和简易装修成本，一年可以从网贷拿到的融资算算是多少个亿？假如民企融资80亿两年贷款你去银行看看能搞得来不？而且正常从银行获取两年贷款审批走的是什么程序多长时间可以到位？直白的说房地产中介的投资收益根本不是租客的房屋租金与房源收购价的价差。这也是为何蛋花公寓和咱如公寓等不惜高于平均市场价格30%以上的价格占房源的根本，这点抬高的成本完全可以从资本运作方面找回来。8月17日，北京住建委约谈自如、蛋壳、相寓不得恶性竞争推高房租。长租公寓品牌的背后的真正厮杀的是资本。 这几年大家都说融资难，融资成本高，但在这块肥肉上面左看右看上看下看也没看到难呢?可能也有难的地方吧？提到“融资”，我们可能更熟悉的是“大宗商品贸易融资”，必须以实需为基础，就是“真实”和真实发生的国际贸易为基础。在长租公寓市场融资里，必须也是同样的道理，以真实发生的出租房屋为基础。在北上广深等外来人口高度集中的市场，房源就成为了核心的核心，客源反而成了次要。有了房源才可以成立租房合同，有了房源才可以进行资本运作，目前几大长租品牌均发行了资产证券化产品，可以说没有房源就等于没有一切。资本运作早已经把传统的房地产中介甩开了十八条街，房地产租赁+互联网金融+资产证券化。 子曰：“收益越高，风险越高。”，最大的风险就是资金链断裂，我爱我家副总裁胡景晖也是这样认为的，这不是危言耸听。一个完整的长租公寓租房关系中参与者是提供房源的房主、缴纳房租的租客、房地产中介（资产管理公司）、APP扣房租的网贷平台。如果房地产中介与网贷平台是资金关联方,会发生什么？ 资本的疯狂扩张不禁让我想起前阵子共享单车的风风雨雨，大大小小的品牌依靠资本力量不断扩张产能，完全不顾市场需求。资金链断了自行车过剩可以扔进垃圾场，可出租屋里面住的是活生生的人。哦，忘说了，中国的物联网太发达了，如果不按时缴纳房租房锁会自动锁定，苍蝇都进不去的。我不是房地产中介，也没有在什么长租公寓品牌里租房子，纯写着玩。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

土耳其里拉崩盘后记:一套房子便宜6万美元

“今年第二季度，我们向土耳其的购房者卖了75套，而去年这个时候，我们卖了109套”，土耳其房产中介商Property Turkey的创办人以及总经理德金·卡梅隆（Deggin Cameron）向《每日经济新闻》记者说道。 　　上周五（8月10日）土耳其货币里拉崩盘，盘中刷新历史低点至6.6，日内跌幅一度达到20%。尽管这周里拉有了小幅回升，但是自今年以来，里拉兑美元已经暴跌了54%。伴随着里拉的大跌，一向被视作土耳其支柱产业的房地产近几个月也遇上了淡市。 　　“由于土耳其经济显著的美元化和进口驱动，美元和欧元的快速上涨通常会对土耳其家庭的消费以及投资行为产生心理影响，这些家庭宁愿延迟大笔的支出。他们更愿意考虑硬通货存款账户，黄金等高收益投资代替房地产，”伊斯坦布尔大学金融学院教授阿里·赫普森（Ali Hepsen）向《每日经济新闻》记者解释称。 　　里拉贬值利率高企 爱买房的土耳其人静观其变 　　“在过去的两个月里，土耳其的房价平均已经下降30%。今年以来，房价已经降了近60%”，德金·卡梅隆告诉《每日经济新闻》记者，他创办的Property Turkey已经从事土耳其房产业有14年的时间。 　　房地产早已成为土耳其的支柱产业。“当比较建筑业和国内生产总值（GDP）的增长率时，可以观察到在2018年第一季度，建筑业的增长率为6.9%，非常接近7.4%的GDP增长率”，赫普森教授称。 　　当记者向赫普森教授以及卡梅隆问起土耳其人是更愿意买房还是租房时，他们一致表达了土耳其人对于买房的青睐。另一家总部位于英国的土耳其房产中介商Armaya International的发言人更是向《每日经济新闻》记者表示，“对于土耳其人来说，投资房产是他们的第一选择，其中主要买家是中等收入者”。 　　记者查阅土耳其统计局数据发现，在今年2月~4月，房屋销量较去年同期都有所下滑。其中，3月降幅最大，房屋销量同比下滑14%，共计售出110905套。 （图片来源：土耳其统计局） 　　除了Property Turkey外，房产中介Armaya International同样遇到了销量下滑的情况。“2018年第二季度，我们向土耳其人卖了60套房屋，低于去年同期，”Armaya International告诉《每日经济新闻》记者。 　　那么，一向爱买房的土耳其人，近段时间为何购房意愿不再那么强烈了？ 　　“随着土耳其里拉的贬值，抵押贷款利率的上升，这可能会对他们购买房产的愿望产生负面影响。如果抵押贷款利率仍维持在现有水平，那未来几年可能租房比买房更有优势”，赫普森教授向记者解释道。 　　今年6月，面对不断贬值的里拉，土耳其央行为了稳住里拉下滑的趋势，维持国内物价的稳定，曾宣布将其政策利率上调125个基点，目前达到了17.75%。 　　另一方面，卡梅隆向记者表示，土耳其人此时的观望态度还透露出他们的另一担忧，“如果整体经济放缓，房价回升可能会缓慢，这意味着资本增长缓慢”。但他也提及，土耳其人正在等待货币稳定，一旦货币稳定，他们将重返市场。 　　趁里拉大贬值 外国人加快购房步伐 　　就在土耳其人对购房持观望态度之际，海外投资者却加快了他们的步伐。 　　“土耳其里拉的贬值使得购买房产对外国人更加有利。另外，与其他国家的市场相比，土耳其的房价仍然处于较低水平”，赫普森教授向《每日经济新闻》记者表示。 　　“土耳其的房价平均在30万里拉一套（约合人民币34万元），但是在土耳其最大的城市伊斯坦布尔，平均房价大约在60万里拉一套（约合人民币70万元）”，奥尔汉·瓦坦达斯（Orhan Vatandas）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，瓦坦达斯是土耳其房地产大数据提供商REIDIN数据部的主管。 　　今年以来，美元兑土耳其里拉已经大涨超过50%，这意味着一套价值60万里拉的房屋，在年初外国投资者需要支付近16万美元才能购买，而在现在，只需要约10万美元就能购买。“目前，美元能够以不错的汇率兑换到土耳其里拉，这为出口以及购买房产创造了良机。因为这一点，意向购买土耳其房产的问询也增多了，用里拉标价的房子，用美元支付可能收获甚至高达40%的收益，”Armaya International的发言人向《每日经济新闻》记者说道。 　　土耳其统计局数据显示，今年以来，土耳其房地产对外国人的房屋销量同比都有所上升，其中7月同比涨幅最大，增长了65.6%，共售出2858套。其中，外国人在土耳其购置房产首选伊斯坦布尔，销量排名第一，共售出956套。伊拉克公民7月在土耳其购买了584套房屋，其次是伊朗321套，沙特阿拉伯211套，俄罗斯173套，科威特171套。 　　卡梅隆向记者表示，由于里拉的贬值，未来几个月土耳其的房价可能会出现上涨。“由于高达50%的建筑成本是以美元计价，这意味着他们的成本已经上升，开发商无法承受长时间将价格保持在当前的水平，已经面临着提价的压力”。 　　“事实上，现在是投资土耳其里拉的黄金时间，里拉下降了，开发商还没有提高以里拉计算的房屋价格，他们可能很快就会开始涨价”，卡梅隆向《每日经济新闻》记者说道。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债基变私募 中泰证券陷“兑付门”谁之过？

债券违约，基金踩雷。近日，由中泰证券托管和销售的“纯债基金-泰融1期”，因连踩永泰能源、山东金茂两家公司债券的雷，导致次生灾害。 无法赎回资金的投资者前往中泰证券讨要说法，质疑“中泰证券和基金管理人中融景诚相互推卸责任，欺诈投资者”以及“合同里说好的纯债产品怎么变成了私募基金”。 8月15日，新浪微博上有用户发布带有“中泰证券中融联手欺诈投资人”字样的照片。其中一张照片中，“捂好钱包，远离中泰证券，谨防上当”的字眼格外引人瞩目。 券商和基金管理人联手欺诈投资者？ 图片来源：微博 野马财经了解到，7月30日中泰证券在青岛召开半年度工作会议。因中泰证券此前托管和销售的“纯债基金-泰融1期”踩雷违约，出现兑付危机，许多投资者来到理财产品认购处问责，希望中泰证券能给予说法。 31摄氏度的高温下，一众投资者头顶着太阳，在中泰证券的大楼下高呼：“中泰证券、违法违纪、欺诈销售、虚假宣传”。然而，投诉无门。 到底是怎样的违约，让投资者占道两旁，呼唤求援呢？ “泰融1期”频频踩雷 “踩雷”并非是最倒霉的事儿，然而多次“踩雷”这样的倒霉事儿，却让泰融1期这只私募基金给碰上了。 这场兑付危机最直接原因是，同时“踩雷”了永泰能源（600157.SH）债和“山东金茂”债。公告显示，泰融1期持有的“16金茂债”、“15金茂债”的资金比例，已达到该基金总资产金额的50%以上。 7月5日，上海清算所公告称，未能收到永泰能源发行的债务付息兑付资金。这意味着，永泰能源发行规模15亿元的永泰能源2017年度第四期短期融资券（17永泰能源CP004）正式违约，这是永泰能源今年的第一笔违约债务。 截图来源：上海清算所 同时，该笔企业债的违约还触发了公司存续期内“18永泰集团SCP001”募集说明书中披露的“交叉保护条款”，导致永泰能源旗下多只债券交叉违约。而泰融1期基金所持的标的即是永泰能源2018年度第二期短期融资券（18永泰能源CP002）。 截图来源：中融景诚官网 无独有偶，另一家民企山东金茂也飞出了债券暴跌的“黑天鹅”。 7月16日，山东金茂公告称，因“16金茂01”（136231.SH）、“15金茂债”（122482.SH）债券二级市场价格波动异常，公司决定申请对上述债券自公告之日起停牌。此前几个交易日，上述两只债券曾经历过一轮暴跌。截至公告日，票面价值100元的“16金茂01”和“15金茂债”，分别跌至20.70元与35.84元。 有分析人士称，山东金茂相关债券大跌或与其子公司金茂铝业71.54%的股权于4月被司法冻结有关。 今年以来，信用债市场个券违约案例确实层出不穷，不乏有少数私募产品踩雷违约个券的情况。特别是许多中低等级个券流动性缺失，造成一些债券私募产品在到期抛售所持个券时，找不到买方接盘。大量债券无法变现，最终发生到期赎回违约，但是接连踩雷两家的私募基金委实“压力山大”。 有投资者透露，在“泰融1期”这只基金中，不仅有普通投资者，或许还有上市公司天润曲轴（002283.SZ）。 截图来源：新浪财经股吧 在新浪财经的股吧中也同样发现了这样一条信息，该信息称泰融1期债券私募基金，变现净值不足0.24，持有人损失惨重，天润曲轴也名列其中，并且是最大持有人。 北京一家券商资产托管部李经理表示，“上市公司认购券商的资管产品包括国债、期货等，需要对外进行披露，也只能在上市公司常规的信披网站或者报纸上才能查询。” 值得注意的是，天润曲轴在2017年年报中确实未体现该笔投资的数据。野马财经曾致电上市公司咨询，对方否定了这一事情。 8月16日晚，天润曲轴（002283.SZ）对外发布澄清公告称，公司并未购买“泰融1期”基金产品，购买此私募基金的主体是公司的控股股东天润联合集团有限公司（以下称“天润联合”）。 据了解，天润联合于2017年7月使用自有资金4185万元认购了中融景诚管理的泰融1期基金。该基金原定于2018年7月2日开放赎回，但天润联合在发出下单赎回申请后，至今未收到兑付资金。 基金操盘老手“看走眼”？ 事实上，“泰融1期”全面违约早有蛛丝马迹。 公开资料显示，泰融1期私募证券投资基金成立于2016年6月30日，由中融景诚（北京）投资管理有限公司（下称：中融景诚）作为基金管理人，中泰证券股份有限公司作为基金托管人并代理销售。该产品为债券型基金，总规模2.8亿元，其中优先级2.4亿元。 6月22日，“泰融1期”基金份额单位净值已跌破《泰融1期私募证券投资基金基金合同》约定的预警线0.96。 6月27日，中融景诚公告称，截至6月22日，该基金中优先级份额的净赎回规模为1.6亿份，占基金总份额规模56.39%。中融景诚对此表示，公司需要变现此基金的大部分资金资产应对巨额赎回，鉴于当前债券市场流动性较差的情况，此基金有触及平仓线的风险。 而就在7月2日开放赎回当天，该基金各类份额的持有人均提出赎回申请。中融景城不得不提前终止“泰融1期”。 据私募排排网的数据显示，2017年8月4日，泰融1期产品净值为最高峰1.1002元。然而，自2018年5月4日起该基金净值开始骤降，截至6月29日泰融1期的单位净值为0.9448元，日跌幅达1.88%。 就收益而言，与同类私募基金产品相比，泰融1期收益率始终为负值。2018年以来，该基金收益率为-4.36%，年化收益率仅有-6.09%。 对于“泰融1期”的基金经理罗智来说，此次基金踩雷可谓是“老兵”遭遇滑铁卢。 据了解，罗智从业已16年，耶鲁大学工商管理（金融专业）硕士学位，有着历任摩根士丹利分析师、美国银行证券基金管理部基金经理等风光履历。任职中融景诚投资总监期间，其旗下一半以上的基金产品年化收益率均在4%以上，“泰融1期”的年化收益率却为-0.32%。 同属“泰融1期”的投资经理孙微，从业7年，在信用债交易研究方面也有丰富的经验。此次，两人“不约而同”踩雷永泰能源债和金茂债，着实透着古怪。 纯债产品变私募基金？ “宣传和销售时说：企业信用债、纯债产品，直到7月2日以后才知道是私募基金。”投资者马先生（化名）说。 据知情人人士向野马财经透露，“对于这项理财产品部分投资者觉得没有什么风险，4000万元的资金垫，还是5.8%的保本收益，很多投资者连合同都没看，直接让客户经理就买了，最后才知道自己认购的不是纯债产品而是私募基金。” 野马财经以投资者的身份和中泰证券的官网客服咨询此事，对方表示，“领导正在积极解决，相关的环节还在调查中”。 截图来源：中泰证券官网 既然中泰证券只是对基金进行托管和销售，那该基金的管理方现在又是何状态呢？ 7月6日，即在违约事件发生的第四天，中融景诚突然公告并变更了法人。中融景诚原法人代表陈晋辞职，公司股东会选举董高乐为法人代表。野马财经查证工商信息发现，中融景诚法人曾于6月11日变更为王德贵，7月6日又变更为董高乐。陈晋退居幕后，成为第一大股东，持股79.9%。 你觉得此次中泰证券“兑付门”的主要过错在谁身上？你是否曾不小心买过类似的基金错配理财产品？你对此的看法是什么？欢迎你在评论区留言。

首单ABS司法判例来了！影响1.2万亿资管未来走向

近期一则司法判例引起了广泛关注。近日，平安大华汇通财富收到合肥市中级人民法院执行异议裁决书，判定其管理的平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划享有南陵凯迪的电费、可再生能源补贴等相关现金收入债权。 这是全国首例以资产证券化基础资产转让为审查内容的司法裁判案件，将对企业资产证券化的发展产生积极且深远的意义。 ABS首单司法判例 近日，合肥中院作出《执行裁定书》，揭开了涉及资产证券化基础资产真实转让裁定的第一次司法判例。 据悉，该案源自南陵凯迪的债权人申请法院财产保全，法院冻结了南陵凯迪在安徽国网的特定期间应付电费及补贴3000万元。作为管理人，平安大华汇通财富认为其已代表ABS产品与南陵凯迪签订了基础资产买卖协议并支付了全部对价，且就应收账款转让事宜进行了登记，遂以案外人身份向法院提出执行异议，主张前述电费及补贴3000万元属于专项计划所有。 经法院审查认定，平安大华汇通财富依据《基础资产买卖协议》《专项计划说明书》《专项计划标准条款》三份合同，受让取得了南陵凯迪于特定期间因生物质发电自安徽国网应当取得的电费、可再生能源补贴、调峰及停机补偿等产生的一切相关现金收入债权，最终裁定中止对前述财产的执行。 万亿市场有望再迎大发展 由于现行司法制度需要不断完善，ABS“真实出售、破产隔离”的基本原理尚待司法实践检验。合肥中院的本单判例，无疑将为ABS市场后续发展注入一针强心剂。 第一，此案认可资产证券化的“资产融资”特性。据悉，资产证券化是以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。作为一种创新的融资工具，与依靠主体信用的贷款类融资方式不同，资产证券化系以转让资产的方式获得融资，是资产融资而非信用融资，因此资产转让是资产证券化融资区别于其他融资方式的本质特征。但这种资产转让是否是真实、有效的买卖关系，而非“名为买卖实为借贷”，业务实践中不乏此类质疑，资本市场上的不少投资者也仍将其视为主体融资产品。 该案的裁定，为司法实践对资产证券化中资产转让的有效性的检验，表明了司法实践对资产证券化本质特征的认可，完善了金融创新探索过程中的法律保护，加深了资本市场对资产证券化的认识，从长远看有助于资产证券化产品的“正本清源”，具有突破性的意义。 第二，确认资产证券化的“真实出售、有效转让”。就资产证券化的运作而言，基础资产能否独立于原始权益人，不受其查封、冻结甚至破产的影响，是资产证券化业务制度设计的核心，也是实现破产隔离的关键。证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》明确规定，专项计划资产独立于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人的固有财产；原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人因依法解散、被依法撤销或宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产不属于其清算财产。这意味着，基础资产的独立系开展资产证券化业务的关键因素。实现基础资产的独立，真实出售、有效转让是前提条件。 前述裁定中，合肥中院结合案件实际，从转让标的、转让双方意思表示、转让对价支付、转让登记等多个角度，准确把握基础资产转让的实质，认定双方当事人之间形成的是债权转让关系，肯定了基础资产转让的有效性，并裁定排除对基础资产原始权益人的强制执行，对资产证券化业务中的资产独立性提供了一定的司法依据。 第三，推动资产证券化破产隔离实践。在对资产转让的确定中，法院还指出，不能以资金归属界定电力上网收费权的归属。虽然法院未进一步明确能否以电力上网收费权的归属来界定资金的归属，但是仍具有积极的借鉴意义，有助于推动将停留在原始权益人账户（专项监管账户）、由原始权益人代为收取的基础资产资金认定为专项计划所有，进而实现基础资产与原始权益人的破产隔离。 来自中国基金业协会的数据显示，2017年年底全行业（含券商和基金子公司ABS业务）存续总规模为1.17万亿元，以年度来算，首次突破1万亿大关。 “平安凯迪电力ABS开创了一个先河，强有力地巩固了资产证券化业务开展的基础制度，有助于推动司法实践对基础资产独立性的认可，将大大鼓舞各参与方的信心，对后续业务发展大有裨益。”一位市场人士表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

注意！上交所交易规则有变，周一起实施！尾盘不能撤单，不能市价…10问10答

就在本周一（20日），上交所将实施新的收盘交易机制。当然，这并不是突然袭击，此前曾征求过意见。 今年6月，上交所就收盘交易机制调整相关规则修订公开征求意见； 8月20日起，上交所正式实施收盘交易机制及相关调整。 很多股民并不重视这个，只关心买啥？涨不涨？可是玩游戏，规则都没弄清楚，能玩的开心么？好多坑等着呢！新的游戏规则，将产生新的财富分配方式，赶紧跟时报君补课吧！ 先说重点： 关于收盘交易机制的调整 一是股票实行收盘集合竞价。 之前：上交所股票的收盘价，为当日最后一笔交易前一分钟加权平均价。 20日起：调整为收盘价由14:57至15:00集合竞价产生。 对于股民来说，需要记住的一个重大变化就是： 原来：14:57--15:00可以挂单，可以撤单 调整后：14:57--15:00只可挂单，不可撤单 切记，14:57--15:00不能撤单了，一定要想好再下手！ 二是调整证券交易停牌后的复牌时间。 如证券停牌时间达到或超过14:57分，则于当日14:57分复牌，此后进入后续交易阶段； 对于原先“盘中停牌时间持续至当日14:55”的规定，调整证券停牌时间持续至当日14:57分，并于14:57分复牌，此后进入后续交易阶段。 这是什么意思呢？股票交易出现异常波动时，交易所会实施盘中临时停牌。对于临停的证券，投资者可在临停期间撤销未成交申报。原来临停的时间截点是14：55，所有临停时间不能超过14：55，之后进入连续竞价交易。但是现在，临停的时间截点变为14:57，如果临停的时间达到或超过14:57，则于14:57分复牌，14：57开始进入集合竞价，不能撤单。 总结起来就是说，不管是正常交易的，还是临时停牌的，想撤单，一定要在14：57之前完成。 关于股票上市首日有效申报价格范围的调整 对于新股上市首日。申报价格应当符合以下要求，超出有效申报价格范围的申报为无效申报： 1、开盘集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%； 2、连续竞价阶段、开市期间停牌阶段和收盘集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。 对于股票的其他3类上市情形，即增发上市、暂停后恢复上市、退市后重新上市，上市首日开盘集合竞价为“申报价格不得高于前收盘价的900%且不得低于前收盘价的50%”；后续有效申报价格范围统一调整为“申报价格不高于最新成交价格的110%且不低于最新成交价格的90%”。 关于开市期间停牌的股票接受申报事项的调整 开市期间停牌的股票可挂单，也可撤单，复牌时对已接受的申报实行集合竞价方式一次撮合成交。 对于股票交易而言，调整后，每个交易日的交易阶段将包括： 开盘集合竞价阶段（9:15~9:25） 连续竞价阶段（9:30~11:30、13:00~14:57） 收盘集合竞价阶段（14:57~15:00） 到此，沪深两市交易阶段完全一致。 哼，不就是挂单时间有差别么，有什么意义呢？嘿嘿，魔鬼藏在细节中，具体有何影响，请看时报君解读： 1、14：57-15：00不能市价申报 上交所表示，之前有部分投资者习惯在收盘前采用市价申报，以期尽快达成交易。在此，特别提醒投资者，8月20日施行收盘集合竞价机制后，在股票交易的收盘集合竞价阶段，上交所交易系统将不再接受市价申报，仅接受限价申报；若投资者在该阶段提交市价申报，将会出现申报无效的现象，投资者可能损失收盘阶段的交易时机。 2、14:57--15:00挂的单如果没成交，会顺延至次一交易日吗？ 不会。当天清算时归零了。 早上10：00挂的单，一直没成交，可以在14:57撤单吗？ 不能。要撤请在14:57前撤单，14:57--15:00不接受任何撤单。 4、如果14:57--15:00集合竞价未能产生收盘价，怎么办？ 这种可能性极小，如果真发生了，那就以当日最后一笔交易前一分钟加权平均价作为收盘价。 5、尾盘如何挂单可以提高成交概率？ 我们首先要复习一下集合竞价的成交规则：集合竞价是对一段时间内接收的买卖申报一次性集中撮合。 A、选成交量最大的价位； B、高于成交价格的买进申报、低于成交价格的卖出申报全部成交；C、与成交价格相同的买方或卖方至少一方全部成交。 如果你是买方，比成交价挂得稍微高一点买。 如果你是卖方，比成交价挂得稍微低一点卖。 6、可等成交价出来不是都晚了吗？ 等成交价落定确实黄花菜都凉了。不过14:57--15:00虽然没有实际成交，但会显示即时的虚拟参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量，这个时候因为不能撤单了，挂的都是真实的单，可以将这个价格参考作为挂单。比如说下面这个8.21元，但底下买单还比较大量，想买入成交可以稍挂高一点。 7、我买入时，挂越高，是不是成交机会越大，反正最终也是按收盘价成交？ 如果现价是7.5元，你迫切想买，挂8元的买单，然后按收盘价7.51元成交。 但怕就怕，你只是想7.51元成交，结果真的8元成交了。 比如说下图这个，你感受下： 所以即使真心想买、想卖，也要确定好自己能按受的心理价位，不可任性挂单。 8、为什么要修改？ 可一定程度防范异常交易风险，降低收盘阶段的价格波动。深交所也是采取的收盘集合竞价制度。 此前发生过很多次，尾盘最后一分钟股价异常波动，甚至上演“天地板”或“地天板”。这样形成的收盘价，很明显不能真实反映市场的供求关系。一些游资甚至靠这样操纵股价。 9、那我就呵呵了，深交所也没能避免收盘时的大涨大跌啊，看看你上面举的那个例子。 把围栏抬高一点，可以让狼吃羊更难，但不是就保证狼吃不到羊。比如说上图，主力成心想做高收盘价，原来他只要扫货吃最后1分钟的单，调整后需要扫货吃3分钟的了。 10、碰到盘中临时停牌的怎么办？ 上交所调整盘中临时停牌的复牌时间安排，由14：55改为14：57。比如说，ST股票换手率达到30%的，属异常波动需停牌半小时，假设“ST小明”14：30触发临时停牌条件需要停半小时，按原有规定，临近收盘时的复牌时间是14：55，现在改为14：57复牌，复牌直接进入收盘集合竞价阶段。 注意：这种情况下，会产生两次集合竞价，一是临时停牌期间的所有挂单，14：57进行一次集合竞价确定最新成交价；二是14:57--15:00进入收盘集合竞价，前一次集合竞价未成交也未撤单的申报，直接纳入收盘集合竞价。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

高勇18亿A股操纵案前传：两个同龄同乡股神的发迹和分合

因为操纵市场而被罚没17.94亿元的高勇，和他背后的同龄“民间股神”拍档，近日再度引发关注。 8月10日，证监会披露，对高勇操纵市场案作出处罚，罚没金高达17.94亿元。高勇操纵的股票是“精华制药”（002349）。 据证监会披露，在此次案件中，高勇通过其成立的私募基金管理公司，从事民间代客理财，从其客户处聚集超过20亿元资金，利用伞形信托账户“时节好雨7号”及多个自然人等16个账户（以下简称高勇账户组）实施市场操纵，非法获利高达8.97亿元。 这起案件是证监会近年来查获的操纵单只股票获利金额最高的案件，也是一起通过代客理财方式筹集巨额资金、通过结构化资管产品放大“杠杆”操纵市场的典型案件。 由于黄晓明账户的卷入，这起案件一度引发外界广泛关注。如今，本案已调查、审理终结，除了高勇，并无其他人受到处罚。不过，在圈内人看来，这起股市操纵案的副线，除了黄晓明账户的卷入，还有一个民间股神的发迹之路。 根据证监会披露的信息，高勇是北京护城河投资发展中心（简称“护城河投资”）合伙人，路某也是护城河投资位合伙人。而且，卷入这起操纵案的16个账户中，有相当比例的账户是经由路某介绍，委托高勇管理的。 查询工商信息可见，护城河投资公司只有3位合伙人，分别是路雷、高勇和阎宇。该公司目前已注销，注销原因是决议解散。 据天眼查数据，护城河投资注销前的法定代表人为路雷。公司股权结构方面，路雷出资650万元、持股占比65%，阎宇出资250万元、持股占比25%，高勇出资100万元、持股占比10%。 进一步的梳理还发现，高勇、路雷这对生意拍档有着类似的人生轨迹：同样出生在1974年，住址或籍贯均为黑龙江省牡丹江市，都获得过炒股大赛冠军，都有民间股神之称。 北京护城河投资发展中心股权结构 草根股神路雷 从时间上来看，路雷比高勇“早成名”3年：路雷在2007年就成为了“首届中国股市民间高手大赛”冠军、并在该大赛中获得“天下第一股市民间高手”称号，而高勇在炒股大赛夺冠的时间为2010年。 公开资料显示，2007年首届“中国股市民间高手大赛”举行，路雷最终从20多万参赛选手中脱颖而出，以204%的总收益率夺得总冠军，从此成为圈内闻人。 首届“中国股市民间高手大赛”媒体报道 那一年，路雷34岁。在新浪网转载的一篇哈尔滨日报2007年12月2日的题为《路雷：龙江“草根股神”的传奇人生》的报道中，披露了路雷的个人信息：1974年，路雷出生于牡丹江市。 这则报道写道，1995年，年轻的路雷不甘于平淡的生活，选择了自己的创业路。他进入中国股票市场，直到2001年，几经沉浮的他退出了股票市场，开始在哈尔滨、北京等地创业，办软件公司、代理食品，积累了自己的“第一桶金”。 按上述报道的说法2004年，他看到了中国股票市场的机会，选择重新入市。两年后，他成功了。2004年5月1日他在一个账户里投入本金20万，到了2006年5月4日，这个账户里已经有了2300万，这是一个爆炸性的成绩，两年时间获利100多倍。 谈到自己的炒股经历，路雷称“炒股要做到收放自如，而这往往又是最难做到的。” 据路雷回忆，从2007年5月份开始比赛到7月底入50强的三个月里，参赛几乎没对自己的正常工作、生活有什么影响。但是8月份的“50进10”比赛中，10万元资金实盘操作开始后，他的想法有了变化 “如果说先前还有‘凑热闹’的想法，那么在入围10强的实盘操作中，我开始有了求胜的念头。进入50强的黑龙江选手只有四五人，北京、上海、广州的选手居多，如果能够在这种规模的大赛中杀入10强，不但是为我自己，也是为东北股民争面子。我抛开了日常的事务，股票账户果断清仓。8月1日起，我把自己关在了一家宾馆的房间里，下定决心一定要在这场搏弈中胜出。”冲着为东北股民争气的决心，路雷调整心态，最终被封“民间股神”。 回到该赛事第二年的颁奖现场时，他的身份已经由选手变成了嘉宾。 涉猎书法、武术、易经，传播投资之道 成名之后，路雷的“投资之道”开始广为传播。 在《路雷：龙江“草根股神”的传奇人生》一文中，路雷说，股市融合了一个人的综合智慧，跟个人经历、素质、心理都有关系。谁都没法知道今天会输还是会赢，得有一个好的心态。在路雷展示给哈尔滨日报记者的股票对账单上，有几十个股票代码，这些企业都是他精心选择的。路雷跟外界最乐于谈论的成功案例便是华峰氨纶（002064）。为了考察华峰氨纶（002064）的业绩，他曾经8次飞赴该企业进行考察论证，最后他选择了重仓持有，这次投资让他的资金有了膨胀性的突破，账户达到了2281万元。 此外，一个被多篇报道提及的说法是，路雷对书法、武术、易经也有所涉猎。 中国证券报2007年12月10日刊载的一篇题为《路雷：收放自如的民间高手》的报道中，路雷有过这样的自述：“我8岁习武，11岁开始练书法。童年记忆中，父亲对我管理严格，以至于练习从不敢间断，连大年三十也不能放过。” 据中国证券报报道，采访快结束时，路雷拿出一本《易经》。路雷告诉记者，炒股要做到收放自如，“我们看看《易经》的第一卦乾卦。它的解释是自强不息的成功哲学。其中描述了龙的几种情况，和股票的规律也相似。首先是潜龙无用，这段时间买的股票不可能涨；然后是现龙，这就是股票的第一浪，但这一浪并不大；接着是惕龙，这就是股票一浪的掉头，主力在谨慎地试盘。再起来的时候就是跃龙了，这一浪要高于第一次。但这还不是最高的境界，最高的是飞龙在天。这时候主力已经拉出来了，接着就要到亢龙有悔了。股票就要下跌了。” 成名后的路雷火了。传闻当时有私募基金向他递去了橄榄枝，多家电视台邀请他参加股评节目，他还登上大雅之堂开始传道受业。 路雷在新浪微博上以“神州股侠路雷”为名开通博客，自2013年3月14日一直更新到2018年2月13日，逢交易日必更新至少1篇，分析当日大盘走势及预测。 在他第一篇名为《重启博客，愿为宣扬投资正道而努力》的博文中写道：“在这期间，上交所投资者教育部总监的一番话引起我对自己社会价值定位的深深思索。他对我讲：‘路雷，既然是市场培育了你，你有责任和义务将你对市场的感悟写一本书，也算是为投资者教育做点工作吧。’就是这一番话的点醒， 2010年间，我先后在人民大学、清华大学、北京电视台、上海证券交易所等学术交流平台，讲述了我的部分心得。” 路雷参加节目的视频截图 高勇的股神之路 高勇的“封神”之路，比路雷晚了3年。 2010年，高勇获得了另一项炒股大赛的冠军。 凤凰网曾在2010年9月9日转载过一篇深圳商报题为《深圳商报“炒股大赛”第一阶段鸣金》的报道称，高勇以80.90%的收益率摘得冠军，同期上证综指的涨幅仅为4.16%，高勇当时的身份是北京太月聚和投资公司操盘手。大赛从6月22日开始至9月6日结束，时间为期两个月14天共55个交易日，参赛账户设定初始总资产为100万元。高勇总资产由100万元升至180.9万元，总资产增值80.9万元，投资收益率80.9％。 高勇当时在谈到选股原则时称，短线看资金，中线看趋势，以短线为主，且只买强势股。正是这种快进快出、积小胜为大胜的策略，令高勇账户资金大幅增值了八成。 据中国证券网此前报道，高勇号称民间炒股大赛冠军，曾在某知名高校开设证券投资课程，教授证券投资技巧，小有名气，因此吸引了很多人，代为操作股票账户。 可见的是，就在高勇拿下炒股大赛冠军几个月后，他的名字就和路雷一起，出现在了中国人民大学经济学院证券高级研修班上公开资料显示，2011年3月26日，中国人民大学经济学院首期《证券投资（分析）高级研修班》开学典礼在北京开幕。 典礼由高勇主持，资料中，他的身份是中国人民大学经济学院证券投资（分析）高级研修班项目负责人。这个项目的宣传材料宣称，该研修班致力于打造资本市场的“黄埔军校”。 时任中国人民大学经济学院副院长刘元春、华商基金投资总监庄涛、中国银河证券首席经济学家潘向东、中国银河证券研究部负责人王国平、民生证券研究所所长李峰、华夏基金高级研究员崇松、著名私募基金经理路雷等嘉宾，以及来自上市公司、券商、基金公司、投资公司和各地资深投资者40余名学员共同出席了本次开学典礼。 2012年9月，路雷和高勇合伙成立护城河投资，注册资本为1000万元，其中路雷是第一大股东，持股65%，高勇是第三大股东，持股10%，护城河投资以一级和二级市场投资为主，业务涵盖证券投资、实业投资、投资管理和投资咨询等。 人大经济学院证券投资（分析）高级研修班第一期开学典礼合影（来源：个人认证为北大金融与投资课题组证券部执行部长王巍的新浪博客） 介绍人：路某 在证监会7月披露的“市场禁入决定书（高勇）”中，高勇的身份也是护城河投资合伙人。 在操纵精华制药案中，高勇被指实际控制好雨7-高勇、好雨7-路某（为华宝信托有限责任公司“时节好雨”7号集合资金信托计划的子账户），黄某、张某燕、张某、吴某江、倪素某、倪松某、姜某、黄某明、徐某、朴某娜、薛某、吴某丰、崔某欣、吴某等16个证券账户（以下简称高勇账户组）从事涉案交易。非法获利高达8.97亿元。 根据证监会披露，这16人中，路某为护城河投资合伙人，徐某为护城河投资员工，张某燕、黄某为世纪金源投资集团下属企业董事。证监会的处罚决定书中，未披露其他人的具体职务信息。 处罚决定书提及上述多个账户均由路某介绍，从而交由高勇管理。路某更是将其岳母和妻子的账户一并交出。 具体来看，薛某账户由其配偶李某负责打理，后经路某介绍，李某将薛某账户部分委托给高勇管理。 黄某明账户开立后由其母亲张某霞管理使用。经路某介绍，张某霞将黄某明证券账户部分委托高勇管理，该账户涉案交易由高勇作出。 姜某、朴某娜分别为路某的岳母、妻子，路某将姜某、朴某娜账户委托高勇进行管理。 从股权结构上推断，路某应该就是路雷。而黄某明已被证实为黄晓明。 不过，需要指出的是，证监会的处罚决定书称，高勇账户组所从事涉案交易，由高勇决策。根据高勇陈述，账户组交易的下单操作由高勇本人及护城河投资交易员王某红共同负责。路雷并未被追责。 证监会披露的信息显示，即便是在“时节好雨”7号集合资金信托计划-路某中，根据路某与高勇陈述，路某将该账户交由高勇管理，好雨7-路某账户交易“精华制药”均由高勇决策作出。 而且，本案如今已调查、审理终结。8月17日，证监会新闻发言人常德鹏表示，高勇操纵案件情况已经对外进行发布。按照相关法律，证监会调查证券期货案件时，会依法对当事人、与被调查事件相关的个人和机构采取措施，被调查方需进行配合，如果发现还有他人涉嫌操纵本案行为，必将严惩不贷。 注销和退出 可查资料显示，高勇与路雷有关联的企业共有4家：分别是，护城河投资外（注销）、北京历代传承文化传媒有限公司（开业）、北京护城河文化传媒有限公司（注销）、牡丹江中天科技有限公司（吊销未注销）。 在已注销的护城河投资、北京护城河文化传媒中，高勇均持股10%，而路雷均是公司的大股东。 高勇与路雷有关联的4家企业（数据来源：天眼查） 目前唯一开业状态的北京历代传承文化传媒公司，路雷出资85%，高勇为法定代表人。就在7月18日，证监会公布高勇的行政处罚书后，该公司迅速进行了三项调整。高勇不再担任该公司法定代表人，并且退出了执行董事、经理等职务，仅保留监事一职，并退出了投资人一栏。 北京历代传承文化传媒公司7月18日变更信息（数据来源：天眼查） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

胡景晖：长租公寓爆仓比P2P暴雷更危险

8月19日，原我爱我家副总裁胡景晖召集媒体沟通会。胡景晖重申，“我说了长租公寓爆仓，一定比P2P暴雷更厉害，这个一点也没错。” 同时，胡景晖在会上透露，他隔空喊话，是要政府管一管长租公寓。昨日住建部官员曾给他打电话，对他表示支持。 8月17日，胡景晖曾在电话会议中对媒体表示，像自如、蛋壳等长租公寓运营商以高出市场价20%-40%的价格争抢房源的行为是严重违背市场规律的。 胡景晖在电话会议中预言称，如果市场上各大机构仍然像这样不理性地发展下去，今明两年将会成为大批长租公寓的死亡之年。一旦大规模的长租公寓资金链出现断裂，将会出现业主驱赶承租人的情况，击败上千万人将无家可归，后果比P2P暴雷更为严重。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募乱象：新债还旧债 “自融”更隐秘

　　8月13日，《投资者报》刊发了《私募基金涉嫌自融 贝塔理财信披不实？》一文。随后，记者从相关投资者处了解到，报道中所涉及的私募产品已经开始陆续兑付 　　《投资者报》记者 汪下弟 王继伟 高方方 　　8月13日，私募产品宇艾28期的投资者告诉记者，中能源电力给出了解决方案，先期偿还投资者利息400万，随后每月10日支付固定利息，余下本金于9月底兑付，最晚不超过12月底。中能源电力法人邹冰甚至给出了书面承诺函。但仅隔一天，即8月14日，投资者便对记者表示，已联系不上邹冰，“手机已经停机了”，如此看来，上述偿还利息的方案很难实现。 　　值得注意的是，综合投资者及融资方相关信息，相关方疑通过发行新产品的方式解决兑付难题。 　　兑付难题 　　8月13日，《投资者报》刊发了《私募基金涉嫌自融 贝塔理财信披不实？》，文中提及私募基金应付方中能源电力持有私募管理人宇艾基金51%股权，系控股股东，因此，宇艾基金被外界质疑为中能源电力的自融通道。 　　此前，宇艾28期投资者向记者表示，中能源电力的办公楼已经人去楼空。不过，通过多方努力，投资者与中能源电力法人邹冰取得了联系，并于8月10日获得了邹冰还款的书面承诺函。 　　承诺函内容显示，邹冰给宇艾28期的投资人四个承诺，分别是，“一、我司承诺于2018年8月15日至2018年8月17日之间还本基金的利息，计息日期从基金成立至2018年8月10日止；二、我司承诺本金争取在2018年9月30日前还清，最迟于2018年12月31日前还清；三、我司承诺延期利息按月支付，每月10日支付；四、我司承诺延期期间的利息按年化12%支付。” 　　文末留有的信息为，“中能源电力燃料有限公司 邹冰 2018年8月10日”。 　　事隔几天后，投资者告诉记者，邹冰的手机处于无法接通，已经停机。 　　而另一方面，投资者再次找到了贝塔理财。因为在宇艾28期展期事件中，投资者认为贝塔理财存在多种问题，主要包括违规公开销售内容，并且未获得相关牌照；涉及到违规宣传和虚假宣传。 　　宇艾基金官网信披显示，其于2017年12月20日发布了《宇艾供应链17期专项私募基金》展期通知显示，宇艾28期于2018年1月8日开始募集，1月15日结束募集，1月16日正式成立。根据投资者的说法，在销售宇艾28期时，贝塔理财并未告知投资者宇艾17期已展期。 　　针对上述问题，记者曾给贝塔理财发送采访函，但公司仅回复记者，“我们是一个产品数据库软件，全市场产品信息均有收录，就像基金业协会官网上披露的基金信息一样。我司并未管理相关产品。同时，也与举报方进行了沟通，已消除相关误会。” 　　而当记者询问投资者，中能源电力提及的融资渠道具体是什么，投资者仅表示，“其他应收账款的回款以及其他产品的发行。”这或许意味着，中能源电力将在近期有新的融资计划。 　　自融待解 　　前面提到的宇艾28期，是该系列最新一期私募基金，除了19期没有，其余都有，并且除了19、20期，16-28期全部展期。其中，已展期的25、26期对应的应付方全部是中能源电力。 　　投资者提供的《宇艾供应链28期专项私募基金》资料显示，融资方为能平实业，应付方是中能源电力，募集的资金主要用于受让中能源电力向能平实业签发的6000万元电子商业承兑汇票受益。 　　还款来源规定，“第一还款来源为中能源电力经营收入；第二为能平实业的经营收入；第三为中核恒通的流动性支持。” 　　中能源电力成立于2000年12月，注册资本5000万元，法人为邹冰。目前，公司股东包括中能电力工业燃料公司、山西中能源统配煤炭销售有限公司和开滦（集团）有限责任公司。其中，中能电力工业燃料公司的全资股东为国家电力公司；开滦（集团）有限责任公司，（系河北省国资委全资控股），今年以来该公司涉及多起法律诉讼案件。 　　值得注意的是，融资方能平实业由中核恒通100%持股，中核恒通原股东系中国华宇，中国华宇退出后由中储沈阳替代，但随后被诚通控股的一份《中国诚通控股集团有限公司关于中核恒通（北京）物资有限责任公司冒名工商登记事项的公告》打脸，被指“中核恒通通过提供虚假材料等手段，欺骗工商登记机关，将公司下属中储沈阳变更为其股东，并利用该身份进行商业活动。” 　　中国华宇的另一原子公司中科际控股，也曾经通过中能源电力控股的宇艾基金进行融资，但至今未兑付本息。今年2月11日，宇艾基金官网发布《宇艾供应链17期专项私募基金关于管理人申请起诉中科际控股集团有限公司事宜的告知书及征求意见》，内容显示，“产品投资于中科际控股开具的电子商业承兑汇票受益权，承兑汇票于2017年12月6日到期，公司多次与中科际控股沟通无果，该基金未全部兑付投资者本息，公司申请对中科际控股提起诉讼。” 　　今年7月26日，上海市公安局浦东分局发布警方通报，内容显示，“7月18日，上海金银猫金融服务有限公司（以下简称‘金银猫’）法定代表人郑某向上海市公安机关自首，称公司在全国范围内向社会不特定公众非法吸收公众存款，已产生巨大资金缺口致使无法兑付投资人本息。” 　　中能源电力持有金银猫40%股权，通过多层股权穿透，中科际控股也通过多家公司持有金银猫近36%的股份。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

58速运改名＂快狗＂之后，司机集体讨尊严：骂谁呢

据媒体报道，8月17日58到家旗下短途货运平台58速运品牌升级为快狗打车，58速运的微信公众号已改名为快狗打车服务号。 据悉，官方要求运输车辆统一更换车贴为快狗打车。不过司机们却对这个快狗名称有很大的意见，司机们认为新名字一语双关，拉活时自我介绍变成了骂人。 在接受记者采访时，有司机直接说到，这是把司机弄成狗了，还是把客户弄成狗了？公司起这个名，起个虎狼之师也行啊。 司机们认为，公司的新名字一语双关，并且已经有很多客户出言不逊了。目前已经有大批司机集体到公司讨尊严，58速运郑州分公司负责人表示，改名快狗是因为公司高层对品牌更高化、更高发展推出的品牌升级。目前公司会在8月20日出台文件，详细解释公司的战略部署和操作方式。 视频截图▲ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

有限合伙式杠杆危局：出资200万撬动3家上市公司200亿市值

摘要：拆解有限合伙企业控股上市公司套路，实际就是要讲明白杠杆资金从哪儿来、谁在用杠杆资金，其中最关键线索就是“人”和“钱”。汇垠澳丰在运作三家上市公司汇源通信、融钰集团、万家乐的过程中，有限合伙、信托计划、资管计划、股权联合等杠杆工具用到穷尽，突击入股、估值疑云、关联收购等财技手法轮番上阵，一切都显得娴熟而老到。但对三家上市公司之运作细节逐一拆解之后不难发现，汇垠澳丰更像是影子壳公司般的存在。明面上，汇垠澳丰通过以GP身份所管理的三只有限合伙基金控制了三家上市公司，但实际上，三个有限合伙基金的上层资管计划的劣后出资人，在不同上市公司中各自皆扮演了更加浓墨重彩的角色。近来，阜兴系掌门人朱一栋跑路、阜兴系旗下意隆财富人去楼空的消息引起热议，阜兴集团及其关联公司涉及多家银行、信托、资管公司等金融机构的债务风险随之被引爆。除此之外，6月1日至7月12日的短短42天内，不完全统计，全国共计有108家P2P平台出现清盘或控制人跑路现象，且爆雷之声仍不绝于耳。如果说早前的宝万之争、赵薇收购万家文化等资本市场事件，让杠杆收购问题引起广泛关注，那么近来这一系列黑天鹅事件，则让资本市场不得不面对、解决杠杆玩法背后潜伏的危机。杠杆游戏中，杠杆资金来源不限于资管账户及借贷资金，还有一类“合伙企业”。相比之下，后者的玩法更加多样，甚至包含数种杠杆资金的相互叠加、层层嵌套。据Wind统计，截至2017年6月A股有47家上市公司的第一大股东是有限合伙企业，截至2018年6月，A股上市公司第一大股东是有限合伙企业的数字上升至64家，一年之内未降反升。有限合伙或多或少均嵌套着其他杠杆资金。如果说明星赵薇等是玩杠杆的“业余选手”，那么这些有限合伙基金背后的操盘方，可谓是专业级选手。在这些如火如荼的杠杆游戏中，某些操盘方以少量自有资金撬动规模巨大的杠杆资金，用以收购上市公司控股权，继而主导上市公司进行重大资产重组，借机将旗下关联资产以高溢价注入上市公司，从而获得重组红利。将这个游戏玩得“炉火纯青”者，莫过于广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司（以下简称“汇垠澳丰”），其在2015年底至2016年7月的半年多时间内，以201万元的出资撬动三个资管计划共计47亿元的杠杆资金，进而以其中43亿元撬动三家上市公司——汇源通信（000586）、融钰集团（002622）、万家乐（000533）——近200亿元的市值，杠杆运用可谓精彩。汇垠澳丰的杠杆棋局，可以概括成三个步骤：第一步，担任GP的汇垠澳丰，与三个资管计划形式的LP，分别组成三个有限合伙企业；第二步，三个有限合伙企业各自以协议转让方式获得三家上市公司的控股权；第三步，汇垠澳丰主导各上市公司实施重大资产重组，将相关资产注入上市公司，以实现资产证券化。汇垠澳丰前两步均进展顺利，第三步的实施中却出现诸多疑点。随着收购标的背后复杂的关联关系现形，汇垠澳丰、三个资管计划的杠杆资金出资人，与P2P平台草根投资的复杂关系亦浮出水面。在金融去杠杆的背景下，汇垠澳丰旗下三个有限合伙企业先后公告转让所持上市公司股权，受让其股权的即是草根投资的幕后实控人。由此来看，汇垠澳丰在整个杠杆棋局中的角色更像是趟路的马前卒。随着真正的控制人逐步走向前台控制上市公司，汇垠澳丰能否全身而退值得关注。值得强调的是，无论布局多么复杂、隐秘，来源复杂的杠杆资金最终需要通过上市公司的股票溢价来获得收益。汇垠澳丰主导的汇源通信重大资产置换屡屡折戟而延期，融钰集团转型金融的收购动作多次半路终止，万家乐的重大资产重组仍在筹划中……伴随资产重组进展遇阻的是三家上市公司的股价严重下跌。新财富统计，2016年6月30日到2018年6月29日的两年间，汇源通信的股价由22元/股下挫至10.75元/股，折去51.14%；融钰集团的股价由12.3元/股下挫至4.84元/股，折去60.65%；万家乐的股价由10.38元/股下挫至3.69元/股，折去64.45%。重组利好消息屡屡变身利空噩耗，股价严重下挫，不仅影响上市公司正常运营，且各方质押股权也面临平仓风险。例如，2018年5月7日，融钰集团的控股股东汇垠日丰被爆突破平仓线，面临被平仓风险，上市公司可能易主。在监管层对重组上市监管趋严以及坚定去杠杆的形势下，三家上市公司重大资产重组的难度不可小觑，汇垠澳丰这盘杠杆棋局最终能否完美收场仍要划一个问号。汇垠澳丰谜团初出茅庐却在资本市场风生水起拆解有限合伙企业控股上市公司的套路，实际上就是要讲明白杠杆资金从哪儿来、谁在用杠杆资金，其中最关键的线索是“人”和“钱”。本案例涉及三家上市公司的核心枢纽是汇垠澳丰，其成立于2014年6月6日，设立时的注册资本为1000万元，其中上海慧宇投资发展有限公司（简称“慧宇投资”）占股30%、广州元亨能源有限公司（简称“元亨能源”）占股30%、广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（简称“汇垠天粤”）占股40%。2016年8月，汇垠澳丰增资至1303.8万元，广州合辉创投资有限公司（简称“广州合辉创”）出资1218万元（303.8万元计入注册资本，其余计入资本公积）获得汇垠澳丰23.3%的股权。增资后，慧宇投资持有的股权比例稀释为23.01%，其将这部分股权转让给了杭州宏拓贸易有限公司（简称“杭州宏拓”）。此时，汇垠澳丰股权结构变更为：汇垠天粤持股30.68%、广州合辉创持股23.3%、元亨能源持股23.01%、杭州宏拓持股23.01%（图1）。四大股东持股比例接近，汇垠澳丰称其没有实际控制人。再来看汇垠澳丰董事会结构（表1）：第一届董事会中，董事长罗劲由汇垠天粤委派，董事季京祥由慧宇投资委派，王建清由元亨能源委派；第二届董事会中，董事长陈伟曾任华西证券投行业务三部总经理，是汇垠澳丰职业经理人，李向民由汇垠天粤委派；第三届董事会中，董事长闵飞由股东汇垠天粤委派（其是汇垠天粤最终股东方广州市发改委投资处处长），董事张敬来曾先后任职宏源证券、华西证券投行部副总经理、业务董事，是汇垠澳丰职业经理人；现任董事长郭智勇曾先后任职宏源期货、广州期货、广州证券（任总经理、副总裁），是汇垠澳丰职业经理人。概括而言，汇垠澳丰的董事会由元亨能源代表、汇垠天粤代表和投行背景的职业经理人构成。元亨系、汇垠系也出现在汇垠澳丰的关联方草根投资（一家P2P平台）的股东列表中，这一点对理解汇垠澳丰复杂的利益格局尤为重要（此处先按下不表，后文详述）。截至2018年7月，汇垠澳丰投资设立了80家企业，其中76家有限合伙企业、2家基金管理公司、1家资本管理公司和1家科技公司。汇垠澳丰成立的76家有限合伙形式的私募基金中，有18家在中国证券投资基金业协会备案登记，这18家私募基金公司也是汇垠澳丰进行资本运作的主体（表2）。需要特别注意的是其中3只有限合伙基金——蕙富骐骥、蕙富博衍、汇垠日丰，正是这3个有限合伙企业分别控股了汇源通信、万家乐、融钰集团3家上市公司。这3家有限合伙企业的GP均是汇垠澳丰，LP均是借道平安大华基金旗下的平安大华汇通财富管理有限公司（简称“平安汇通”）设立的3个资管计划——平安汇通-广州汇垠澳丰6号、2号、7号专项资产管理计划（图2）。　先来看一下这三个有限合伙企业的详情：蕙富骐骥，成立于2015年4月7日，注册资本6.01亿元，其中， GP汇垠澳丰出资100万元、LP平安汇通-广州汇垠澳丰6号专项资产管理计划（简称“6号资管计划”）出资6亿元。2015年11月，蕙富骐骥以6亿元的对价受让上市公司汇源通信20.68%股权，成为该公司第一大股东。蕙富博衍，成立于2015年4月7日，注册资本10亿元，其中，GP汇垠澳丰出资1万元，LP汇垠天粤出资9.9999亿元。2016年3月，蕙富博衍以15.5亿元的对价受让上市公司万家乐17.37%股权，成为万家乐第一大股东。2016年4月27日，蕙富博衍的注册资本变更为16.01亿元，其LP也变更为平安汇通-汇垠澳丰汇富2号专项资产管理计划（简称“2号资管计划”），其出资16亿元，GP汇垠澳丰出资100万元。汇垠日丰，成立于2015年7月29日，注册资本25亿元，GP汇垠澳丰出资1万元，LP平安汇通-汇垠澳丰7号专项资产管理计划（简称“7号资管计划”）出资24.9999亿元。2016年7月，汇垠日丰以21.5亿元的对价受让永大集团（简称后变更为“融钰集团”）23.81%股权，成为该公司第一大股东。除了上述三家控股上市公司的有限合伙企业外，汇垠澳丰担任GP的广州汇垠发展投资合伙企业（有限合伙），分别持有港股上市公司荣丰联合控股（03683.HK）和新华汇富金融（00188.HK）9.85%、5.25%的股权；广州汇垠鼎耀投资合伙企业（有限合伙）与广州汇垠华合投资企业（有限合伙），分别持有法因数控（002270，已更名“华明装备”）4.5%、1.64%的股权；广州蕙富昕达投资合伙企业（有限合伙）持有普邦股份（002663）4.79%的股权；汇垠澳丰股东汇垠天粤的母公司——广州产业投资基金有限公司持有爱建集团（600643）6.47%的股权。此外，汇垠澳丰亦作为投资顾问参与上市公司的股权定增、股权转让项目。2014年7月，汇垠澳丰作为“平安大华-广州汇垠澳丰资产管理计划”的投资顾问，参与了双星新材（002585）的定增，该资产管理计划持有双星新材9.84%的股份。 2014年10月，汇垠澳丰作为“交银施罗德资产-交通银行-交银施罗德资管进取3号资产管理计划”及“深圳平安大华汇通财富-浦发银行-平安汇通浦发广州汇垠澳丰3号特定客户资产管理计划”的投资顾问，参与了精工钢构（600496）的定增，两大资产管理计划分别持有精工钢构2.91%及2.18%的股份。 2015年5月，汇垠澳丰作为“长信基金-浦发银行-粤信2号资管计划”的投资顾问，参与了该资管计划受让华闻传媒（000793）5%股份之事宜。 2016年1月，汇垠澳丰作为“平安大华基金-浦发银行-平安大华浦发广州汇垠澳丰8号特定客户资管计划”的投资顾问，参与了大洋电机（002249）的定增，该资产管理计划持有大洋电机1.05%的股权。通过资管计划组建有限合伙企业来收购上市公司股权，成立不足三年的汇垠澳丰发展可称顺风顺水。上市公司的股权、控股权并非随意可捞取的池中鱼，汇垠澳丰是如何选定收购标的的呢？选定“运营困难户”通过协议转让获控股权蕙富骐骥、蕙富博衍、汇垠日丰三家有限合伙企业选定的标的公司，均为主业业绩不振、原控股股东运营不顺或重组遇阻的上市公司，且均以协议转让的方式从公司原控股股东手中受让股权。接手重组习惯性流产的汇源通信首先来看蕙富骐骥控股的汇源通信。该公司是全国十大光缆生产企业，但早在蕙富骐骥入股前，就已经是一家患上重组习惯性流产的公司。其前任第一大股东明君集团科技有限公司（简称“明君集团”），在2009-2015的6年间先后主导汇源通信发起三次重大资产重组，均以失败告终。在承诺期无法完成资产置换的明君集团，将其持有的汇源通信全部4000万股股份（占比20.68%）转让给蕙富骐骥，对价为6亿元现金，2015年12月该笔股权完成交割。2014年度，汇源通信总资产为5.38亿元，净利润为892万元。汇源通信本次交易停牌前的收盘价为18.91元/股，前20个交易日的交易均价为16.37元/股，蕙富骐骥受让股权价格15元/股相对16.37元/股折价8.37%，相差不大。低价控股转型期的融钰集团其次，看汇垠日丰收购的融钰集团（原永大集团）。永大集团主营业务是研发生产永磁高低压电器开关产品，随着近年来主营业务盈利走低，该公司开始谋求转型。2015年永大集团收购抚顺银行股权成为其第一大股东，后者当年为永大集团带来7325万元投资收益，贡献了全部利润的76.86%，也使得永大集团该年度净利润同比增长91.24%。初尝金融甜头的永大集团，2016年起快速在金融业排兵布阵以拓宽利润来源：设立子公司永大创新，进军直投领域；竞拍寿险标的公司，进军寿险行业；欲收购北京海科融通支付服务股份有限公司（简称“海科融通”，后终止收购），进军互联网金融行业。2015年12月24日，永大集团控股股东吕永祥将其持有的1亿股股份（占比23.81%）协议转让给汇垠日丰，转让价格21.5元/股，总对价21.5亿元。2016年7月5日，永大集团实施权益分派，以资本公积向全体股东每10股转增10股，汇垠日丰持股相应变更为2亿股，转让价格相应变更为10.75元/股。2016年7月18日，该笔股权完成交割，汇垠日丰成为永大集团控股股东。相较于永大集团股票停牌前的收盘价25.28元/股，以及前20 个交易日的均价34.94元/股，汇垠日丰受让股权价格21.5元/股（转增后10.75元/股），看起来像捡了个大便宜。高价入主多元化发展不顺的万家乐最后，来看蕙富博衍收购的万家乐。2016年3月25日，万家乐因控股股东西藏汇顺投资有限公司（简称“汇顺投资”）筹划公司重大资产重组事项停牌，称汇顺投资与交易对方蕙富博衍商谈重组方案。2016年3月29日，汇顺投资以12.92元/股的价格将其持有的万家乐1.2亿股股份（占比17.37%）协议转让给蕙富博衍，总对价15.5亿元。万家乐停牌前的收盘价为9.5元/股，停牌前20个交易日均价为8.44元/股，蕙富博衍受让股权价格相对8.44元/股的价格溢价53%。汇顺投资退出，缘起万家乐多元化业务发展不理想，后者曾将经营触角伸到房地产、光伏、保险等各个与主营业务毫不相关的行业，但跨界投资均铩羽而归。收缩战线、专注做好厨卫电器、输配电设备两大主业的万家乐，又遭遇盈利能力低于预期的尴尬。万家乐1994年上市首年营收15.14亿元，至2015年营收仅达41.3亿元，21年间的年复合增长率还不及5%，而同行华帝股份2004年上市至今的营收年复合增长率为15.43%。万家乐品牌式微，加上大的厨电企业品牌蚕食市场的马太效应，万家乐2016年上半年净利润同比下滑47.81%，而同行业的老板电器、华帝股份同期净利润同比分别增长37.92%、38.91%。万家乐经营惨淡可见一斑。综上所述，汇垠澳丰管理的3家有限合伙基金，以43亿元的对价控股了三家“经营不顺”的上市公司。如前所述，3个有限合伙基金背后，实际是3个资管计划，那么，资管计划背后各自的具体出资人又是谁呢？复合杠杆多层叠加有限合伙嵌套资管计划、信托、私募资金从图2的股权结构中可见，三个有限合伙企业总计47亿元的出资额中，除了汇垠澳丰出资201万元外，其余资金均来自平安汇通-汇垠澳丰的专项资管计划，这些资管计划中嵌套着私募、信托等杠杆资金。6号资管计划嵌套私募基金蕙富骐骥的LP平安汇通-汇垠澳丰6号资管计划，实际上是一个分级基金（图3）。简单说就是将资管计划的募资份额分为预期风险不同的子份额，预期风险低且收益较低的子份额称为A类（也称优先级）份额，相应的预期风险高且收益较高的份额称为B类（也称劣后级）份额。实质上是劣后级份额持有人向优先级份额持有人融资，优先级份额持有人获取由劣后级份额持有人支付的约6%-8%的融资利息，所以，分级基金的劣后级份额持有人承担着募资成本。蕙富骐骥成立时约定了明确的收益分配方式：汇垠澳丰作为基金管理人，按照合伙人认缴出资总额的1%收取年度管理费；基金的投资收益由合伙人根据实缴出资比例进行分配。再追述一下蕙富骐骥的上层LP——6号资管计划，其中，优先资金经由平安汇通募集，最终由农银国际企业管理有限公司出资认购4亿元优先份额，劣后级资金2.035亿元由珠海横琴泓沛股权投资基金（有限合伙，简称“珠海泓沛”）出资。优先级出资人享有8%的固定年化利率，资管计划扣除优先级出资人本金、利息以及资管计划相关费用后的收益，归劣后级出资人所有。6号资管计划的募资规模为6亿元，优先与劣后的资金比例为2:1，珠海泓沛享有6号资管计划的实际控制权，也承担优先份额的利息成本。而出资2.035亿元的劣后出资方珠海泓沛，也是一家有限合伙基金，其GP为北京鸿晓投资管理有限公司（简称“北京鸿晓投资”）。来自天眼查的工商资料显示，珠海泓沛成立于2015年3月27日，LP包括8个自然人和4个法人（图3）。而其法人LP继续往上追溯出资人的话，最多可达6层股权结构，可谓叠床架屋般纷繁复杂。从基金的合伙人结构来看，珠海泓沛主要出资人指向林志强、郭倩、韩笑（其同时也是GP北京鸿晓投资的实控人），三人应该分别实缴出资2.2亿元（占比44.62%）、8000万元（16.22%）、5000万元（占比10.14%）。GP北京鸿晓投资成立于2015年4月，注册资本1000万元，韩笑持有100%的股权。2017年10月，韩笑因专注教育产业投资，无更多精力和团队推动上市公司汇源通信实现资产重组事项，遂决定将北京鸿晓投资70%的股权以700万元的对价转让给李红星，该笔股权于2017年10月完成过户。李红星以700万元的对价实现了对珠海泓沛的控制。值得注意的是，珠海泓沛的第一大LP林志强，现任三安光电（600703）副董事长，而三安光电的关联方三安集团曾于2016年7月通过全资子公司泉州市晟辉投资有限公司（简称“晟辉投资”）举牌汇源通信，并成为其第二大股东（现为第三大股东）。投资珠海泓沛，林志强的目的应是借道蕙富骐骥入股增持汇源通信。7号资管计划嵌套信托计划6号资管计划嵌套私募资金，而融钰集团控股股东汇垠日丰的LP，即7号资管计划，则嵌套着一个信托计划——粤财信托-永大投资1号集合资金信托计划，该信托计划的受托人是粤财信托，信托期限为期5年（图4）。　　该信托计划类似于前述的资管计划，同样是一款结构化信托产品，广州同加投资有限公司（简称“同加投资”）、樟树市创隆投资管理中心（有限合伙，简称“创隆投资”）作为劣后委托人，共同出资33.75%，浦发银行广州分行出资66.25%作为优先委托人。优先委托人投资风险小、享受固定利率收益，劣后委托人向优先委托人支付利息并承担信托计划的盈亏。按照7号资管计划的规模24.9999亿元来推测，其上层出资的信托计划的规模也应为此金额，那么按照各方的出资比例，同加投资及创隆投资应各出资4.2187亿元，浦发银行广州分行应出资16.5624亿元。汇垠澳丰担任了该信托计划的投资顾问，并受信托计划全体委托人指定、授权行使信托财产投资运用存续期间的管理权限。该信托计划的资金用于认购了7号资管计划。同时，汇垠澳丰也是7号资管计划的投资顾问，平安大华根据汇垠澳丰的投资建议进行资管计划项下财产的交易。 因此，汇垠澳丰对汇垠日丰的合伙人大会具有实际控制权。如前文所述，该信托计划有两家劣后出资方——同加投资、创隆投资。而创隆投资又是一家有限合伙企业，LP为自然人尹宏伟一人，出资份额为99.998%，GP为自然人夏鑫禹，出资份额为0.002%。另外，尹宏伟、夏鑫禹又分别是同加投资的控股股东、监事。同加投资成立于2005年8月，2015年12月开始“频繁”变更工商资料，一年时间内注册资本由500万元增至3.75亿元，股东两度变更，先由彭友珍变更为张海滨，再变更为尹宏伟；公司名称由广州同加贸易有限公司变更为广州同加投资有限公司；监事由陈佳丽变更为夏鑫禹。短时间内同加投资诸多变更事项表明，该公司可能是尹宏伟等人为借信托通道成立PE而买进的壳公司。上述变更间隔不足一个月，宿迁丰融投资管理咨询有限公司（简称“宿迁丰融”）入股同加投资，占比49%。宿迁丰融再往上追溯，顶层股东是解直锟控制的中植集团。从图4的完整架构来看，7号资管计划的核心人员应该是尹宏伟。他首先个人出资设立了有限合伙基金创融投资；然后又拉来中植系企业合资设立同加投资，其自身在同加投资居于控股地位；之后再通过同加投资与创融投资作为劣后出资方，与浦发银行广州分行共同设立24.9999亿元的信托计划；最后将整个信托计划的资金用于设立7号资管计划。根据各层级的出资比例逐一推算，可计算出尹宏伟在7号资管计划中的出资为6.3702亿元，占25亿元规模7号资管计划的25.48%。换句话说，尹宏伟在7号资管计划中的实际杠杆倍数为4倍。2号资管计划嵌套P2P资金？最后来说万家乐控股股东蕙富博衍所嵌套的2号资管计划。2016年4月28日，蕙富博衍LP由汇垠天粤变更为2号资管计划（图5）。2号资管计划资金规模为16亿元，其中劣后级资金6亿元由孙剑铖出资，优先级资金10亿元由平安汇通募集，委托人为上海浦东发展银行广州分行。简单说，劣后方孙剑铖是融资方，优先方是平安汇通的基金投资人，初始杠杆率为3:5。孙剑铖是谁？　　万家乐相关公告披露，孙剑铖2009年7月至2013年5月任浙江拓远律师事务所执业律师；2013年 6月至2014年6月任北京德恒（杭州）律师事务所执业律师；2014年 7 月至今任浙江拓远律师事务所高级合伙人。杭州市江干区人民法院2014年的一份判决书【（2014）杭江民初字第1019号】显示，浙江拓远律师事务所的法定代表人为金忠栲，该人也是P2P平台草根投资的创始人，孙剑铖作为该所一名律师能拿出6亿元现金来向资管计划出资，着实令人难以相信。该等资金是否来自P2P平台草根投资？2017年3月初，有媒体报道称草根投资曾涉嫌“自融”，之后，该平台对所有的过往募资项目皆“下架”处理，令外界无法再追溯平台的历史项目募资情况。总结一下，蕙富骐骥、汇垠日丰、蕙富博衍收购上市公司股权的资金主要来自于LP资管计划，而资管计划嵌套着信托、私募等不同来源的资金，这些资金的投资权名义上属于GP汇垠澳丰。控股上市公司后，汇垠澳丰下一步的计划就是主导上市公司进行重大资产置换，置出原主营业务，置入其他资产。重组上市公司业务关联收购套路现形用杠杆资金控股上市公司后，汇垠澳丰迅速主导上市公司进行资产重组。这可谓相当复杂：操盘方物色合适的置换资产—拟定重组议案—通过董事会审议—通过股东大会审议—通过证监会批准，任何一步的纰漏都会导致重组流产。而重组流产，直接会导致上市公司股价下行，控股股东持有的股权市值缩水，杠杆资金的融资方承压。汇源通信重大资产置换折戟股东大会后，其资管计划出资人珠海泓沛随即提请召开合伙人会议，提议更换GP汇垠澳丰，应即与杠杆资金融资方承压有关。操盘上市公司资产重组是技术活，实际上，有金刚钻的专业人士做瓷器活也并不容易的。具体来看汇垠澳丰主导三家上市公司进行重大资产重组的套路。股权争夺不断，重大资产重组漫漫无期汇垠澳丰在汇源通信股权置换上的布局最早。2015年9月28日，汇源通信公告，明君集团将股权转让给汇垠澳丰，同时公告汇垠澳丰承诺将优质资产引入汇源通信。汇垠澳丰控制汇源通信后，委派其董事长罗劲进入该公司董事会并被选举担任董事长，又委派了其风控部负责人沈桂贤任该公司监事会主席。2015年12月28日，汇源通信发布重大资产重组预案。该重组方案包括重大资产置换、发行股份与支付现金购买资产、发行股份募集配套资金三部分。概括一下，该方案将以2.8亿元的价格置出上市公司现有资产负债，置入评估价值32.75亿元的标的资产，置出资产与置入资产的差额29.95亿元由上市公司以发行股份+支付现金方式购买，同时向不超过10名特定对象募集不超过20.5亿元资金。拟置入资产为深圳市通宝莱科技有限公司（简称“深圳通宝莱”）、广东迅通科技股份有限公司（简称“迅通科技”）两个公司100%股权。深圳通宝莱向客户提供安防产品、系统集成及运营服务，同时也是国内专业弱电系统集成商之一；迅通科技是网络视频监控系统提供商。重组方案称，两家标的公司所处行业未来具有良好的发展空间，且标的公司近年来业务发展快速，盈利水平快速提升，未来前景可期，所以资产评估增值率相对较高。深圳通宝莱的股东包括广州蕙富君奥投资合伙企业（有限合伙，简称“蕙富君奥”），迅通科技的股东包括广州汇垠成长投资企业（有限合伙，简称“汇垠成长”），上市公司募集配套资金的特定对象中包括广州蕙富卓坤投资合伙企业（有限合伙，简称“蕙富卓坤”），这三家有限合伙基金的GP均为汇垠澳丰。该方案实施后，不考虑蕙富卓坤认购配套资金的影响，蕙富骐骥持股被稀释至14.06%，仍是第一大股东，第二大股东、第三大股东分别持股7.9%、6.22%，汇源通信控股股东仍是蕙富骐骥。值得注意的是，蕙富君奥、汇垠成长均系突击入股标的资产。2015年12月23日，蕙富君奥以6728万元的对价认购深圳通宝莱404.2105万元注册资本（占比5%），入股单价16.67元/单位注册资本。如果说汇垠澳丰入股深圳通宝莱比较仓促，其入股迅通科技则早一年。2014年10月23日，汇垠成长分别以增资扩股、受让股权两种方式获得迅通科技2614.95万股股份，支付对价1.45亿元。2015年4月24日，广州汇垠泰鑫投资合伙企业（有限合伙，简称“汇垠泰鑫”）以8431.92万元认购迅通科技1432.55万元注册资本（占比11.71%）。2015年12月10日，汇垠泰鑫将其持有的迅通科技股权溢价51.36%转让给胡浩澈、钟伟。汇垠泰鑫作为蕙富骐骥关联方，其持有的迅通科技股权上市后锁定期长达36个月，考虑该笔股权投资退出期过长,汇垠泰鑫选择转让股权退出。汇垠泰鑫投资迅通科技8个月，8431.92万元的本金一进一出净赚4430.65万元，真是一笔划算的买卖。按照重组方案设计，汇垠澳丰有两手安排，一边是旗下PE基金汇垠成长、蕙富君奥突击投资标的公司股权、蕙富卓坤参与认购配套资金，这些投资未来都将兑换成汇源通信的股权；另一边是优化深圳通宝莱、迅通科技置入汇源通信的资质，包括标的公司超高估值，以及与超高估值配套的超高的业绩承诺。重组方案披露，深圳通宝莱100%股权作价17.25亿元，迅通科技100%股权作价15.5亿元。为高估值护航的是标的公司的业绩承诺，深圳通宝莱利润补偿方承诺公司2016、2017、2018年度归属于母公司股东净利润分别不低于1.16亿元、1.49亿元、1.94亿元；迅通科技利润补偿方承诺公司2016、2017、2018年度归属于母公司股东净利润分别不低于1.07亿元、1.36亿元、1.72亿元。而2014年两家标的公司的净利润分别是0.35亿元、0.71亿元（表3），较承诺净利润相去甚远，该业绩承诺是否虚高呢？　　另外，该项资产重组如果顺利完成，汇源通信将因收购深圳通宝莱形成15.52亿元的商誉，因收购迅通科技形成11.89亿元的商誉。因此，商誉占上市公司总资产的比例将高达67%。未来如果发生大额商誉减值，对上市公司资产、利润的影响将不言而喻。在汇源通信2016年6月20日召开的股东大会上，上述包含诸多疑点的重组方案被否决，历时9个月的资产重组戛然终止。2016年11月22日，蕙富骐骥修改承诺，将置换上市公司汇源通信的承诺期由12个月（2016年12月24日到期）延长至18个月。接下来的戏码，就是前文所述蕙富骐骥LP——6号资管计划的劣后出资人珠海泓沛提请更换GP汇垠澳丰。此事的爆出，令汇源通信的实际控制人更加扑朔迷离，话事人究竟是有限合伙的GP还是资管计划的劣后出资人呢？半年后的2017年1月16日，汇源通信因“珠海泓沛发难事件”停牌，2017年2月20日，汇源通信公告，因控股股东蕙富骐骥再次筹划重大重组事项而继续停牌。在承诺公布重大资产重组信息的2017年3月20日，汇源通信公告终止该项重大资产重组，原因是控股股东蕙富骐骥与交易对方就交易报价和初步交易方案未能达成一致意见。停牌期间，蕙富骐骥及其管理人汇垠澳丰与单一LP的财产委托人珠海泓沛及其管理人北京鸿晓协商后，汇垠澳丰与北京鸿晓分别于2017年11月17日、11月19日共同签署了《合伙企业财产份额转让协议》和一份《补充协议》，约定汇垠澳丰将所持有的全部蕙富骐骥的合伙份额转让给北京鸿晓，北京鸿晓在受让上述合伙份额后，承诺作为蕙富骐骥执行事务合伙人推动蕙富骐骥所控股的上市公司重大资产重组。根据《协议》与《补充协议》的约定，《协议》生效需要以“经过蕙富骐骥合伙人大会决议通过”、“经过珠海泓沛全体合伙人决议通过”且“北京鸿晓出具关于‘承接汇垠澳丰原有重组承诺并在2018年6月24日前完成相关资产重组’的承诺函”为前提条件。如《协议》生效且履行，则蕙富骐骥GP将变更为北京鸿晓，公司实际控制人将变更为李红星，蕙富骐骥将彻底退出汇源通信。然而，蕙富骐骥的退出计划进展并不顺利。2018年2月3日，蕙富骐骥、汇垠澳丰复函汇源通信，称：“2018年2月2日， 汇垠澳丰收到珠海泓沛部分有限合伙人（合计持有珠海泓沛1/3以上实缴出资份额）的《告知函》，函中提及，珠海泓沛已于近期召开合伙人会议，全体合伙人未能就惠富骐骥财产份额转让事项进行有效协商和形成表决意见，坚决不同意北京鸿晓受让汇垠澳丰持有的惠富骐骥财产份额并担任惠富骐骥的执行事务合伙人。运作资产重组不利，蕙富骐骥退出遇阻，北京鸿晓上位不易，此时汇源通信控制权争夺战又半路杀出个程咬金。2018年2月4日晚间，汇源通信收到公司第二大股东上海乐铮网络科技有限公司（简称“乐铮网络”）的《告知函》，称：“乐铮网络及其一致行动人拟向公司股东发出部分收购要约，拟要约收购股份占公司全部股本比例不少于15%，可能涉及公司控制权变更。”2月5日，汇源通信停牌。开始，乐铮网络作为收购主体，与其一致行动人安徽鸿旭新能源汽车有限公司（简称“安徽鸿旭”）拟通过要约形式，以不高于21.5元/股的价格收购汇源通信15.51%的股份（3000万股），收购完成后，安徽鸿旭与乐铮网络将合计持有汇源通信股22.14%的股权，要约收购期限为不超过60个自然日。后来，本次要约收购主体由乐铮网络变更为安徽鸿旭，乐铮网络变为安徽鸿旭的一致行动人。要约收购推进2个月后，即 2018年4月12日，剧情突然离奇反转。安徽泓旭声明自1月26日首次接触乐铮网络负责人剻乐以来，“其未向我公司说明其愿作为我公司要约收购一致行动人的主要目的和意图，我公司自2018年3月8日期无法直接联系到剻乐本人”，综合考虑，为防止变相成为要约收购法人套利工具，安徽鸿旭决定暂时搁置与乐铮网络的合作关系，并考虑终止本次要约收购。截至2018年6月22日，该收购事项尚无进展。闹剧停摆，截至目前，汇源通信控股股东仍是蕙富骐骥。且蕙富骐骥称，筹划汇源通信资产重组的承诺无法在2018年6月24日前按期履行完毕，拟再次申请承诺延期12个月。从2015年9月接手汇源通信控制权至今，时间过去了两年10个月，汇源通信仍未完成重大资产置换，蕙富骐骥派驻汇源通信的罗劲于2018年6月辞任公司董事长，公司董高监大面积换血，动荡之下，上市公司扣非后净利润已连续三年净亏，股价也腰斩式下跌。雪上加霜的是，汇源通信股权暗战仍在持续，其经营通过资产重组走上正轨仍遥遥无期。溢价收购控制人关联资产，是否涉嫌利益输送？2017年4月20日，融钰集团（原永大集团）因筹划重大资产重组事项停牌，拟重组标的为保险公司。与万家乐的转型路径相似，汇垠日丰（有限合伙）控股永大集团后，GP汇垠澳丰开始主导永大集团转型金融服务业。2014年永大集团受让股权成为抚顺银行第一大股东，2015年即收到可观的投资收益。尝到金融投资甜头的永大集团开始向金融控股平台转型，其先后设立了融钰华通融资租赁有限公司、融钰信通商业保理有限公司等子公司，并将公司证券简称变更为融钰集团。融钰集团先后将热镀铝产品、电控产品产销业务剥离给子公司，并开始收购科技公司股权、互联网小贷公司等股权。我们重点来看融钰集团收购上海辰商软件有限公司（简称“辰商软件”）股权的交易。2017年1月4日，融钰集团以4600万元现金的对价受让辰商软件46%的股权，并以1100万元现金认购辰商软件55万元新增注册资本，合计以5700万元的现金获得辰商软件51.35%股权，成为其控股股东。工商资料显示，辰商软件成立于2014年6月17日，由李帖（40%）、熊鹏（30%）、郭安娜（15%）、张鑫（15%）四人共认缴出资500万元。2015年9月23日，辰商软件股东郭安娜退出，新进股东左家华进入，股权结构变更为左家华（51%）、李帖（26.95%）、熊鹏（14.7%）、张鑫（7.35%）。2016年11月14日，公司法定代表人由熊鹏变更为左家华。2016年12月7日，公司股东再度变更为樟树市思图投资管理中心（有限合伙），实际控制人仍为左家华。公告披露，辰商软件是一家以全渠道数字化零售管理解决方案及产品研发为主营业务的公司，五大主要产品包括电商前端营业系统平台、用户大数据管理平台、全渠道协同零售管理平台、融合收款型智能POS、互联网金融管理平台。财报数据显示，2016年前11个月，辰商软件营业收入、净利润分别是2015年度数据的4.18倍、14.37倍，利润率更是从5.77%飙涨至32.96%，2016年业绩可谓火箭般增长（表4）。另外，辰商软件净利润均高于营业利润，说明辰商软件主业之外的投资收益、补贴收入、营业外收入较大，提升了公司净利润。评估公司对辰商软件的评估值为1.05亿元，较账面净资产增值9982.15万元，增值率1960.98%。　　当然，与高溢价标配的业绩承诺同时出现。辰商软件股东承诺公司2017年、2018年、2019年公司净利润分别不低于1000万元、1500万元、2000万元，总额不低于4500万元。业绩补偿期内，如果辰商软件各会计年度实际净利润未达到承诺净利润的90%，则承诺方对融钰集团进行补偿，业绩补偿金额等于承诺净利润总额与实际净利润总额的差额。假设承诺期三年辰商软件净利润总额为零，辰商软件业绩承诺人须向融钰集团补偿至少4500万元。4500万元低于融钰集团购买其51.35%股权支付的5700万元对价，这笔买卖，对辰商软件的股东而言似乎是稳赚不赔的。这里不得不提到汇垠日丰控股融钰集团后，公司董事人选更迭。2016年8月21日，创隆投资实控人尹宏伟当选融钰集团董事长。我们再回忆一下前文，尹宏伟正是间接控股融钰集团的7号资管计划的主要劣后出资人（可回顾图4）。而辰商软件实控人左家华与尹宏伟交集不少：二人均是茂普网络、海综网络的股东，且同在天津海购通网络任职（表5）。2017年5月16日，辰商软件股权完成过户，融钰集团以5700万元的对价获得其51.35%的股权。融钰集团新任董事长一上任，融钰集团便以高价收购其关联人左家华控股的公司，如此关联收购，是否涉嫌利益输送呢？除了收购辰商软件股权外，2017年4月20日，融钰集团再次停牌筹划重大资产购买事项，拟以9.75亿元现金收购李宇等19名股东持有的广州骏伯网络科技有限公司（简称“骏伯网络”）100%股权。截至2017年4月30日，骏伯网络账面价值8555.71万元，本次收购预估值9.8亿元，预估增值率高达1045.43%。与如此高的增值率对应的是高额业绩承诺，业绩承诺方承诺骏伯网络2017年、2018年、2019年实现的归属于母公司所有者扣非后净利润分别不低于7500万元、9750万元、1.27亿元。该收购预案发布后，融钰集团立即收到深交所的问询函， 包括骏伯网络评估值、业绩承诺、股权代持等15个关键问题。在深交所的严肃追问下，2017年9月22日，融钰集团终止收购骏伯网络股权事项。2018年2月23日，融钰集团再次停牌筹划重大资产重组，拟以发行股份与支付现金的方式购买合肥馨阳信息技术有限公司、安徽博网通嬴科技有限公司、厦门策星股权投资合伙企业（有限合伙）合计持有的安徽黄埔网络科技集团股份有限公司（简称“黄埔股份”）66%股权。2018年6月1日，融钰集团宣告终止该收购计划。近一年时间内，融钰集团先后发起的多项收购互联网或金融行业公司股权事项均告终止，其股价随之断崖式下跌。在此期间，融钰集团第一大股东汇垠日丰亦萌生退意。2017年12月29日，汇垠日丰公告将其所持融钰集团15%、5.81%的股权，以16元/股的价格分别转让给上海诚易企业管理有限公司（简称“上海诚易”）、长兴兴锋投资合伙企业（有限合伙，后更名安吉兴锋投资合伙企业，简称“安吉兴锋”），该事项计划在2018年7月18日前完成交割，交割完成后，尹宏伟控制的上海诚易将成为融钰集团第一大股东，尹宏伟将成为融钰集团实控人。汇垠日丰尚未退出，其所持融钰集团股权又横生变数。截至2018年7月4日，融钰集团股票收盘价为4.75元/股，汇垠日丰持股股价已突破平仓线面临被强制平仓的风险，不仅上述股权转让事项面临不确定性，融钰集团第一大股东也会强制变更。融钰集团控股权仍悬在云雾之中，而外延式扩张之路也更加扑朔难料。剥离主营厨电业务，高溢价买进关联公司汇垠澳丰运作万家乐资产重组的方式，与运作汇源通信、融钰集团资产重组的方式截然不同，其采取了分步走计划。截至目前，万家乐剥离了主营业务厨卫电器，收购了一家供应链管理服务公司60%股权，实质也是逐步置换上市公司资产。第一步是置出上市公司万家乐主营业务厨卫电器。公司双主业格局由厨卫电器+输配电设备业务，变成输配电+金融服务业务。2016年4月蕙富博衍入主万家乐，半年后万家乐因筹划重大资产重组事项停牌。2016年11月11日，万家乐公布重大资产出售报告书，将子公司燃气具公司100%股权（4家全资子公司、3家控股子公司）以7.45亿元的对价转让给万家乐原控股股东西藏汇顺投资和原实际控制人张逸诚。2015年，燃气具公司贡献的营业收入、净利润占比均超过60%，出售燃气具公司使得万家乐年度每股净收益由0.18元下降至0.07元（表6）。　　为何剥离业务占比高的燃气具业务？万家乐称燃气具业务发展面临困局，未来经营存在较大不确定性，剥离燃气具公司符合万家乐未来战略。2016年12月29日，燃气具公司100%股权交割完成。第二步，收购一家供应链管理服务公司60%股权。2017年1月23日，万家乐公告拟使用自有资金4.53亿元收购浙江翰晟携创实业有限公司（简称“翰晟携创”）60%的股权。该收购事项经万家乐第九届董事会第六次临时会议审议通过，无需提交股东大会审议。2017年3月17日，浙江翰晟60%的股权过户完成，此时，万家乐持有翰晟携创60%股权，陈环持有剩余40%的股权。2018年1月30日，万家乐再次停牌筹划重大事项，拟以现金支付方式收购陈环所持翰晟携创40%的股权，该关联收购完成后，万家乐将持有翰晟携创100%股权。那么，受到万家乐董事会青睐的翰晟携创是一家怎样的公司呢？翰晟携创主营石化、金属等大宗商品贸易和围绕大宗商品贸易项下的供应链管理服务。公告披露的财务数据显示，翰晟携创账面总资产2.69亿元，净资产不足1亿元，采用收益法评估资产价值6.04亿元，评估增值率617.32%。并且，翰晟携创2015年度、2016年前11个月的营业利润率分别仅为2.28%、1.73%（表7）。　　当然，与6.04亿元的高评估值一并出现的，还有翰晟携创股东的业绩承诺。陈环、林国平承诺，公司2016年-2019年扣非后净利润，分别不低于3100万元、4600万元、6000万元、7900万元。2017年4月6日，万家乐公告翰晟携创2016年实现扣非后净利润3156.92万元，高于承诺业绩。翰晟携创2016年前11个月实现扣非净利润2600万元，意味着其12月单月实现扣非净利润556.92万元，是前11个月平均业绩的两倍多，最后一个月业绩可谓突飞猛进。更为值得关注的是翰晟携创的股东背景。商资料显示，翰晟携创成立于2015年2月11日，注册资本5000万元，由草根控股有限公司（P2P平台草根投资的关联公司）独家出资。2015年5月12日，该公司股东变更为陈环和林国平两个自然人，二人分别持股90%、10%，陈环为公司实际控制人。陈环又是谁？根据新财富查证，陈环是浙江拓远律师事务所的合伙人之一，与2号资管计划的劣后出资人孙剑铖是律所同事。而翰晟携创的原控股股东草根控股，又是该所法定代表人金忠栲控制下的企业。孙剑铖通过2号资管计划参与收购万家乐控股权，控股万家乐之后，万家乐再以高溢价收购关联人陈环控制下的企业。如此收购，是否涉嫌利益输送呢？2017年12月，1987年出生的陈环上任万家乐董事长。值得一提的是，蕙富博衍提名陈环任董事长，且陈环顺利上位后，蕙富博衍也如蕙富骐骥、汇垠日丰一样筹划退出。2018年4月4日，万家乐控股股东蕙富博衍收到弘信控股有限公司（简称“弘信控股”）发来的《关于收购广东万家乐股份有限公司控股权的意向函》，弘信控股拟协议收购蕙富博衍所持有的万家乐全部股权。陈环、宗蓓蕾分别持有弘信控股70%、30%的股权，陈环为实控人。该笔股权转让完成后，弘信控股将成为万家乐第一大股东，陈环将成为公司实控人。陈环与蕙富博衍，一进一退，配合可谓默契。律师事务所背后的P2P利益图谱上述三家上市公司所涉关联收购中，还有一层隐秘的关系。2015年12月22-23日，弘信控股、宇轩投资、蕙富君奥突击入股汇源通信的收购标的深圳通宝莱，三者分别以8073.6万元、2018.4万元、6728万元的对价获得深圳通宝莱5.7%、1.425%、5%的股权。认购股权最多的宏信控股，股东是陈环和宗蓓蕾，二人分别持股70%、30%，陈环为实际控制人，此人也是万家乐的收购标的翰晟携创的实际控制人。换句话说，陈环与三家上市公司中的两家（汇源通信、万家乐）发生了关联，而金忠栲、孙剑铖与万家乐也发生了关联。此三人的共同交集是，他们曾同在浙江拓远律师事务所任职，其中金忠栲曾出任该所法定代表人。以金忠栲为核心，又衍生出一个庞大的P2P利益图谱，且与汇垠澳丰发生深度关联。金忠栲控制下的P2P平台草根投资2013年起，曾为上市公司、金融机构提供法律顾问服务、熟谙资本市场游戏规则的金忠栲等人开始涉水资本市场，从证券法律顾问转型为资本市场参与者。2013年10月5日，其第一家核心公司浙江草根网络科技有限公司（简称“草根网络”）宣告成立，该公司注册资本2000万元，宗蓓蕾、陈园各出资占比45%、55%。草根网络是P2P网贷平台草根投资的运营公司（后文“草根投资”与“草根网络”系指同一实体）。2014年3月3日，P2P网贷平台草根投资上线，其产品包括供应链金融产品（贸易通、融易通等）、传统理财产品（房盈通、汽车宝等）、资本市场类理财产品（新股宝、稳赢宝等）、普惠金融产品（未上线的微农贷、信用贷等）。其中一款产品“聚宝盆”为二级市场投资的配资类产品，2015年9月证监会清理配资后该款产品已终止。据草根投资官网介绍，2015年1月29日，草根投资获雷军创立的顺为资本千万美元A轮融资；2016年6月6日，草根投资获得汇垠沃丰私募股权基金10亿元的B轮融资，因汇垠沃丰之GP汇垠澳丰的股东有广州国资背景，该P2P平台由此对外宣称系“国资背景”；2017年2月21日，草根投资获得华闻传媒领投的1亿元C轮融资；2018年6月，草根投资获得上市公司洲际油气领投的23亿元D轮融资。从草根投资的股权变更及增资历程来看，金忠栲正式现身于2015年2月11日，其母亲张宝花以受让的方式获得草根投资72%的股权；至2016年6月1日，草根投资几乎全部的股权（99.9%）都集中至金忠栲名下（表8）。由此可以推测，张宝花此前的持股应系替金忠栲代持，至于公司刚创办时的持股人是否替金忠栲代持，则不得而知。草根投资“安全保障”介绍中称“项目均由独立第三方律所进行法律审查”、“项目均由独立专业第三方律所全程监控形成”，这个“第三方律所”正是金忠栲、陈环、孙剑铖等人所在的“浙江拓远律师事务所”，显然并非独立第三方。2017年2月20日，上市公司华闻传媒发布公告，通过旗下子公司山南华闻创业投资有限公司（简称“华闻创投”）以现金方式对草根投资增资1亿元，投资成本为48.11元/注册资本，半年之间，草根投资的估值从5.94亿元上升至97.22亿元，翻了15倍。2017年5月，草根投资完成增资工商变更登记，草根投资注册资本增至2.02亿元，股东变更为金忠栲和4个法人股东：广州汇垠沃丰投资合伙企业（有限合伙）、拉萨美格投资合伙企业（有限合伙）、拉萨经济技术开发区顺盈投资有限公司、山南华闻创业投资有限公司。其中，金忠栲持股74.41%，汇垠澳丰旗下PE汇垠沃丰持股占比21.28%，是草根投资第二大股东（图6）。值得注意的是，草根投资早在2014年已开始搭建VIE架构。2014年12月24日，草根（香港）投资有限公司（简称“草根香港”）在香港注册成立，2015年4月13日，草根香港全资子公司、VIE架构内地主体公司——草根金融信息服务（杭州）有限公司（简称“草根金服”）注册成立，注册资本1000万美元，金忠栲担任公司董事长兼总经理。草根金服旗下包括草根投资、中投融、量财富、易观长河基金、德鑫典当等互联网金融子品牌（图7）。从草根金融股权图（图6）中可以看到，汇垠澳丰的股东杭州宏拓也是易观长河基金的股东，中阜投融资产管理股份有限公司（中投融）是阜兴系投资的企业，汇垠澳丰、阜兴系与P2P草根投资在股权层面的深度关联可见一斑，陈环能够在汇垠澳丰操盘的上市公司重组盛宴中独分两杯羹并非偶然。围绕着P2P平台与汇垠澳丰的利益交织这里有必要说明一下草根投资各位投资人之间颇为复杂的关系。一、工商资料显示，草根投资A 轮融资仅是曾经任职顺为资本执行董事的马文静女士个人投资400万元，并非获得顺为投资数千万美元融资；马文静后将其个人持股转让给金忠栲，转而通过其持股50%的拉萨顺盈投资入股草根投资，顺盈投资入股价格（6.6元/单位注册资本）仅为同时入股的美格投资入股价格（23.75元/单位注册资本）的27.8%，差异显著。二、草根投资B轮融资的出资方汇垠沃丰，是汇垠澳丰旗下PE基金。汇垠沃丰合伙人之间关系颇为复杂：广州聚元投资发展有限公司（简称“聚元投资”）与汇垠澳丰的股东之一元亨能源同出一系，其执行董事兼总经理保军同时也是元亨燃气（00332.HK）的执行董事和元亨能源的股东；常州凯佳投资中心（有限合伙，简称“凯佳投资”）股东之一常进文，同时也是江苏卓群纳米稀土股份有限公司的董事，该公司实际控制人是阜兴系掌门人朱一栋的父亲朱冠成；自然人张逸仑为超级牛散，万家乐董事之一的张逸诚与其名字只差一个字，而万家乐前控股股东是张逸诚的父亲张明园，张逸仑与张明园分别是上海三新企业发展有限公司的监事、董事长。总结一下，元亨系、阜兴系、汇垠系、张明园父子通过汇垠沃丰间接入股了P2P草根投资。如此关联下，金忠栲的律所同事孙剑铖出资6亿元成为2号资管计划的劣后出资人；2号资管计划的资金又注入蕙富博衍，用于受让万家乐原控股股东张明园所持的股权，进而控股万家乐；万家乐再发起收购金忠栲曾控制的公司翰晟携创，这一套连贯的收购动作，像是按着剧本演出一般顺利。三、草根投资C轮融资的出资方华闻创投为华闻传媒旗下创投公司。而汇垠澳丰通过指定方持有华闻传媒1.03亿股股份（占比5.08%），汇垠澳丰常务副总经理李向民并出任了华闻传媒董事；华闻传媒间接上层股东朱金玲为阜兴系掌门人朱一栋的堂妹。四、华闻传媒、汇垠澳丰将继续投资草根投资。2017年2月20日，华闻传媒公告披露，汇垠澳丰旗下PE基金汇垠天粤拟以14.77亿元的对价受让西藏朗格投资管理合伙企业（有限合伙，简称“西藏朗格投资”）持有的拉萨美格投资829.9606万元出资额，成为拉萨美格的有限合伙人，从而间接持有草根投资股权。同时，华闻传媒控股股东国广环球资产管理有限公司（简称“国广资管”）也拟受让西藏朗格持有的拉萨美格出资额，成为拉萨美格有限合伙人，间接持有草根投资股权。投资是一门“拉帮结伙”的技术活，金忠栲与阜兴系、万家乐张明园父子、元亨系、华闻传媒系之间眼花缭乱的关系，在P2P草根投资的股权结构中一览无遗（图7）。在这张庞大的关系网中，除了草根投资、量财富外，中投融、意隆财富也是类P2P的理财平台。追溯这两家平台股权，最终出资方即为上海阜兴实业集团有限公司（简称“阜兴集团”），其实控人为朱一栋，华闻传媒董事、国广环球资管董事长朱金玲是其堂妹。值得注意的是，“阜兴系”掌门人朱一栋曾因涉嫌操纵其父朱冠成实控的大连电瓷股价而被业界关注。近期，朱一栋再次成为热点新闻人物则是因其突然失联。据《每日经济新闻》报道，阜兴集团实控人朱一栋已失联，阜兴系旗下理财平台意隆财富已人去楼空，员工被告知不用上班。据《财新》报道， “‘阜兴系’资本危局就此彻底崩塌，牵连银行、信托、基金子公司等十余家金融机构，以及“阜兴系”旗下三家正规备案的私募基金公司发行的上百只私募产品，资金黑洞粗略估算超过300亿元。”《中国经营报》记者调查指出，意隆财富设立的部分基金涉嫌用于给阜兴集团旗下企业和关联企业“输血”。新财富查询发现，上海意隆财富投资管理有限公司作为私募基金管理人，共备案登记21只基金产品，其中18只产品成立于2017年1月至2018年1月之间，意隆财富募资规模几何，多少用于输血阜兴系及朱一栋个人业务，是否涉嫌“自融”？一系列疑团有待警方进一步调查和披露。概而言之，新财富查询汇垠澳丰杠杆棋局中，涉及纷繁复杂的关系网，而铺设其中的资本派系就像一根根线头，抓住这些线头，就能牵拽出隐藏在汇垠澳丰收购棋局下的利益网。6谁的盛宴？对汇垠澳丰所介入的三家上市公司之运作逐一拆解之后不难发现，汇垠澳丰更像是影子壳公司般的存在。明面上，汇垠澳丰是通过以GP身份所管理的三只有限合伙基金控制了三家上市公司，但实际上，三个有限合伙基金上层资管计划的劣后出资人，各自在不同上市公司皆扮演了更加浓墨重彩的角色。比如，6号资管计划劣后出资人珠海泓沛，在汇源通信资产重组折戟之后向汇垠澳丰的发难；比如，融钰集团溢价收购的标的资产，实际乃与7号资管计划劣后出资人尹宏伟有莫大关联；再比如，万家乐溢价收购标的资产的前后两任实控人金忠栲、陈环，与2号资管计划劣后出资人孙剑铖，三人同属一家律师事务所。这些劣后出资人通过多种杠杆工具实际控制了上市公司，而自身则依托层层架设的嵌套关系隐藏在幕后，而在前台身为GP的汇垠澳丰，由于四大股东持股相当，于是也变成无实际控制人的公司，因而其管理的三只有限合伙基金所各自控制的三家上市公司，就堂而皇之地被认定为无实际控制人。上市公司这样的控制结构，极大地拓展了隐身在幕后之资管计划劣后出资人的挪腾运作空间，包括规避借壳，包括实控人的暗中转手，包括重组中的利益输送，均变得轻而易举。此模式如若被广泛复制，资本市场或将兴起一波新型的以小博大巧取豪夺盛宴。幸好在监管层问询函的持续追问之下，一些上市公司大股东的嵌套杠杆详情得以被逐级披露。在并购重组监管趋严的形势下，汇垠澳丰主持的重组大戏会如何收场？各路资本的布局将以何种方式套现？且拭目以待。

中国智能音箱升级之路：加强与物的连接

智能音箱市场发展迅猛，2017年全球出货量约3200万台，比2016年增长430%，预计今年全年出货量将达到5630万台。目前，全球智能音箱的最大市场仍是美国，份额超过70%。 根据Canalys预测，2018年中国市场出货量将达到440万台，市场份额达到全球总量的10%，超过德国和英国，成为全球第二大智能音箱市场。 国内市场：巨头纷纷入局 随着国内智能手机和平板电脑市场趋于饱和，智能音箱被视为消费电子的下一个风口，巨头纷纷加入战局，阿里、腾讯、百度、京东、小米均已推出智能音箱产品，其中，阿里的天猫精灵、小米的小爱同学和京东的叮咚音箱分别以59%、35%、2%的市占率排名国内市场前三。 国内智能音箱：主打内容平台功能 国内智能音箱产品多以内容平台入口作为主打功能，天猫精灵和叮咚音箱支持语音购物，腾讯听听亮点则是微信留言，百度小度音箱以音频内容和儿童交互模式为宣传点，喜马拉雅的小雅音箱主打平台音频内容，只有小米主打智能家居互联。从目前来看，中国的智能音箱品牌更看重音箱的内容入口功能，各自推出的智能音箱只是在新的智能交互功能下，为自身平台增加一个新的入口。 国外智能音箱：强大的物联网入口 对比之下，国际市场的智能音箱除内容入口以外，更注重物联网功能。其中以亚马逊的智能音箱Echo为代表，物联功能强大，目前通过Echo可控制的智能家居种类包括灯光、开关、门窗等，品牌高达2000个，设备达到12000种。凭借良好的互联兼容性，众多智能家居厂商争相与亚马逊展开合作，使亚马逊围绕智能音箱形成一个不断扩张的庞大物联网生态系统，反过来又带动Echo销量持续增长，用户体验不断升级，用户留存率不断提升，按设备保有量计算，稳坐全球第一。而竞争对手谷歌，今年也在逐步扩充产品的物联功能，与其合作的智能家居厂商已超过70家。 与亚马逊、谷歌相比，中国智能音箱除小米外均未把物联功能作为核心竞争领域，多数厂商均以音质、购物和内容库作为宣传重点。由于只是场景和交互方式上的切换，智能音箱并未能给用户带来明显的便捷性，最终导致用户反馈体验一般。小米由于提早布局智能家居，智能音箱的控制功能更流畅，所以评分较高，在国产品牌中排名第二；阿里的天猫精灵因支持20个品牌、28种智能设备，在品牌中有数量优势，所以评分第一。 背后原因：智能家居普及率低 从市场环境分析，中国厂商物联功能缺失的主要原因是智能家居普及率偏低。2016年，中国智能家居普及率仅为0.1%，远低于北美的5.33%，在智能音箱主要市场中排名最低。智能家居发展滞后导致大部分用户的需求局限于内容和音质，造成各大厂商缺乏构建物联网生态系统的动力。 根据中国产业信息网，中国智能家居的普及率预计从今年的0.3%提高至2020年的0.5%。虽然与发达国家相比存在明显差距，但在庞大的人口基数上，将会形成规模可观物联功能需求。中国智能音箱将在趋势推动下，加强物联功能的开发，结合亚马逊模式，打造以智能语音为交互手段的智能家居生态系统，未来市场的竞争焦点有望从单纯的内容入口转为物联网平台，并带动智能家居行业的快速发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

B端受捧，智能门锁C端市场为何不温不火？

随着人工智能、物联网技术的发展与成熟，智能门锁在2016年异军突起，据《2017年智能门锁市场现状与发展趋势预测》报告显示，2016年全国锁具行业的总产值达到600亿元以上，其中智能门锁行业总产值约为60亿元，2017年达到100亿。 智能门锁目前还没有完全走入家庭，对普通消费者而言，他们对智能锁的认知度还不高，处于适应阶段，现在智能门锁重要的应用场景是银行、政府部门、酒店、居民小区、别墅、宾馆等方面。如何让更多的消费者认知智能门锁，打破C端用户内心的疑虑，已成行业迫切要解决的问题。 当前智能门锁行业发展的特点 智能门锁作为新兴产业，产业化发展趋于成熟，从智能门锁出现、发展、壮大到普及的过程，可以看到主要呈现以下几大特点： 一是B端市场成熟、C端市场发展缓慢。因为智能门锁便利性的优势，一些公共场所的B端市场，对智能门锁的接受程度很高。然而作为人员流动性不高、安全威胁程度一般的C端消费者群体而言，智能门锁尚未找到C端用户真正的痛点，发展比较缓慢。 二是智能门锁知名度高，市场销量未形成正比。据《2017中国智能锁应用与发展白皮书》显示，仅有20%的消费者从未听过智能锁，65%的消费者具有潜在购买欲望，15%已经使用或将成为准客户。目前国内智能门锁安装率却仅有3%，远低于欧美国家智能锁普及率已达50%,日韩国家已超过70%。 三是用户对智能门锁的功能认知不足，容易被负面新闻煽动不信任情绪。通过百度搜索“智能门锁”关键词，“安全吗”、“小黑盒”、“弊端”等关联词透露两个信息，一方面大家对智能门锁安全性存在一定的防备心理，部分用户对智能门锁的安全性持怀疑态度，另一方面大部分用户对智能门锁系统的工作原理和性能并没有深入地了解，因此对智能门锁真正价值认知比较模糊，由于门锁是家庭的第一条防线，谨慎的想知道“弊端”非常可以理解。 智能门锁行业发展面临的影响因素 如果说，类似银行、政府、酒店等公共场所，由于人员变动较大，传统门锁一大堆人拥有钥匙管理起来很困难，并且极易丢失造成各种不便，反而使用便利和安全性较高的智能门锁更受欢迎。而C端消费市场的发展，和B端市场的需求完全迥异，然而已经具备爆发的基础条件，天浩认为这几方面原因有利于智能门锁C端市场的开发： 一是智能硬件虽普及多年，大众消费观念对智能门锁的接受度开始提升。由于越来越多类似银行、政府、酒店、公寓等公共地方使用智能门锁，大众频繁接触智能门锁的场景变多，能够切身体会到智能门锁的方便快捷，因此开始转变传统观念，对智能门锁这一新兴事物的接受度逐渐提升。 二是磁卡、射频卡、指纹识别、虹膜识别等智能密码技术成本的持续下滑。智能门锁的核心在于软硬件，产业化发展前期大量资本相继涌入，产品的硬件成本的持续下降，智能门锁低档价位甚至可以下探到几百元，二三千就可以买到质量合格的品牌智能门锁，价格上已具备了大众普及的可能性。 三是智能门锁相较传统门锁的安全性、便利性，解决了用户真实的痛点。传统门锁钥匙携带很不方便，而且容易丢失，相比一些使用指纹或密码的智能门锁比起来，便利性差很多。而且传统门锁可以外部通过工具开锁，而智能门锁和前者构造完全不同，安全性也略胜一筹。而且智能门锁产业技术正在不断的趋于成熟，安全性、便捷性以及美学价值都在不断提升。 四是年轻群体更钟爱科技产品，80后、90后消费群体的壮大为智能门锁提供很好的发展空间。群体的消费观念深刻影响着消费市场，在科技产品影响中长大的一代人，逐渐成家立业开始另立门庭，他们对科技有着自己的偏爱，相比上一代人对智能硬件产品会更信任。他们也更喜欢带有智能功能的产品，对智能门锁的认知度和接受度比较高。 这四方面的优势，对于智能门锁拓展C端市场，有着不小的吸引力。根据国家统计局公布的数据显示，2017年1-11月份商品房销售面积146568万平方米，按照一套100平方计算已经是超过1400多万套房子。加上旧房换锁，智能门锁潜在市场之大非常吓人。 智能门锁破局需要解决的几个问题 一是解决信任问题。智能门锁如今呈现着认知度高、信任度低的问题，2016年全国锁具行业的总产值达到600亿元以上，而智能门锁行业总产值约为60亿元，只占其中的十分之一，可以看出传统机械锁市场份额还是占据绝对优势，虽然大部分已经在许多公共场合见过甚至使用过智能门锁，然而基于信任不高的原因，很多人没有动力将家里的传统门锁更换为智能门锁，只有解决这个难题，才能实现市场真正的破局。 二是缺乏知名品牌带动作用。2010年iPhone 4的横空出世，很快将手机带入智能时代，当下智能门锁市场也缺乏一个明星品牌，带动行业的认知。现在的智能门锁品牌繁多，既有传统锁业的强势品牌，也有知名互联网企业 “半路出家”，它们在消费市场分庭抗礼，左右着用户的选择。在智能门锁发展初期，一款广为用户认可的品牌，会带动整个行业在用户心中的接受程度，因此行业迫切需要一个明星带动整个行业发展。 三是安全性问题影响消费者对智能门锁的接受度。智能门锁在诞生之初，安全性就饱受质疑，各大黑客大赛都有破解智能门锁的环节，负面新闻也屡见不鲜。因为负面舆论传播更广的特性所影响，智能门锁不安全新闻传播速度和广度远远大于智能门锁安全度高的文章，这就是所谓的“负面效应”，因此全行业必须严守安全这条底线，否则在大众本来就缺乏信任的外部环境下，一家企业丑闻，就有可能引起对整个行业都不利的连锁反应。 四是用户教育问题。虽然智能门锁市场目前处于蓝色海洋，但消费者仍在等待教育，对消费者进行智能门锁安全、性能、优势等方面都需要长时间的灌输。这是一场赛跑，用户认知度越高，行业发展速度就会越快，反之亦然。 五是注重C端创新。国内近几年对智能门锁专利技术的研发及对专利的保护力度还欠缺，而且智能门锁作为最早服务B端的产品，在消费市场上的功能研究尚欠缺，比如加入与手机的互动，类似居家比较关心的实时监控、火灾警报、与其他家庭智能家居的联动等。在满足用户安全需求外，附加功能也会吸引用户关注甚至购买。 虽然，现在智能门锁市场一直在增长，但增速并不高。《鲸准研究院|2018中国智能门锁行业深度研究报告》显示，2017年我国家庭端智能门锁销量600万套，公寓端销量200万套，行业总产值超过100亿元，在2016年的基础上实现了翻倍。 然而，市场呈现很明显的一个情况，整体市场占比一般的B端反而普及率更高，而规模几十倍于前者的C端市场却渗透率低很多。截至2018年6月底，我国4亿家庭智能锁渗透率5%左右，3000万套B端运营的租赁公寓渗透率10%左右。 智能门锁B端市场已经不需要推广，公共环境下，管理方便的智能门锁几乎是唯一的选择。然而，如果智能门锁只聚焦企业或公寓客户，忽略C端需求，显然将大大不利整个行业的发展势头。只要突破C端，就能把智能门锁行业带上一个新高度，或许行业正在等待自己的“Apple”及“iPhone”，我们只能拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！