信托“出招”处置预案严防违约

　　 　　近期，债券、信托产品违约事件频发。分析人士预测，随着下半年信托产品到期规模增长，还有可能爆发新的违约风险。 　　记者获悉，目前多家信托机构为了保护资金安全和投资者收益，开始使出浑身解数，主动建立违约处置预案。此外，在监管层和中介机构有序处置违约风险的努力下，大部分预期收益产品以延期兑付的方式，避免了投资风险蔓延。 　　完善风险应急预案 　　日前，中青旅实业旗下子公司北京黄金5亿元信托贷款违约，涉及中信信托、平安信托两家信托公司。 　　作为该项目的通道方，中信信托回应称，自今年4月中旬起就密切关注北京黄金、中青旅实业的相关履约能力和债务偿还请款，并多次现场或致函督促其落实还款来源、及时足额还款。5月3日收到中青旅实业发送的《延期兑付申请函》，对方提出延期兑付申请，并承诺于2018年7月4日前偿付子公司的欠款债务。 　　担任投资咨询顾问的平安信托则表示，针对借款方出现的逾期情况，公司将全力协助受托人执行受益人大会的决策，维护受益人权益。 　　此前，中信信托还发布风险提示报告，提醒投资者5月18日到期的“中信?天房2号贷款集合资金信托计划”可能发生违约风险。经媒体曝光后，天房集团及时筹措资金，并与中信信托确认，于5月18日按时足额支付2亿元贷款本金及利息，避免了违约事件发生。 　　一旦出现逾期未兑付或者风险苗头，信托公司立即启动应急处置预案，积极地和资金管理方、委托人就违约事项展开沟通，督促资金管理方和资金使用方及时还款，最大限度地保障信托委托人的资金安全。 　　对此，香颂资本执行董事沈萌接受记者采访时表示，虽然在违约事件中，信托公司作为第三方机构会承担更多舆论压力，但在这些项目中，信托公司大多是扮演“通道方”的角色，并不是其主动管理的业务，也就是所谓的事务管理类信托。 　　一位不愿具名的信托机构从业人士透露，目前，对于一些信托公司或基金子公司的项目，尤其是当项目的资金投向地方政府融资平台时，金融机构提出必须有该项目当地的投资者，有的还要求投资者90%甚至100%都是当地人。 　　为何一定要有当地人？在该人士看来，本地人对项目当地的情况和进展能快速了解和获知，项目或平台一有风吹草动他们会第一时间知晓，并快速反馈给机构。此外，万一项目发生兑付逾期的情况，当地投资者去投诉或举报融资方、担保方效果更好，也更便捷。 　　一位信托行业分析师表示，由于信托的私募特征，违约事件往往不容易被人知晓。此前，信托业内的多起违约风险事件被曝光，大多数来源于投资者的主动爆料，以期得到媒体介入，从而推动项目兑付。可以推测，信托风险数量并不限于媒体报道的这十几起。另外，在债券违约不断出现之时，这些发债公司背后，不少也有存续信托存在。 　　从保护投资者的角度，信托公司在帮助其建立符合自身要求的投资策略的同时，合理的维权机制、充分的信息披露机制被认为同样重要。一旦违约发生，避免大机构独占话语权，建立并完善市场化的风险分担机制和违约处置预案等。 　　针对信托违约事件频发，国泰君安证券研究所固定收益研究团队指出，2018年是信用风险大年。今年企业融资环境明显紧缩，非标、信贷、发债利率大幅攀升，受监管冲击和回表影响，企业再融资来源中对银行信贷和信托非标等的依赖性持续下降，对信用债公开市场的依赖性不断上升，导致市场上的信用风险暴露明显增多。 　　信托回归主动管理 　　资管新规落地后，直至2020年的过渡期，信托通道业务“只减不增”已是行业共识。 　　于是，回归信托本源、加强主动管理成为信托转型的必然方向。安信信托相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示，公司主动管理业务由2014年末的27%提升到2017年末的68%，并已在全国多个一线城市布局财富管理中心。 　　该负责人士直言，目前，安信信托已经主动缩减通道类业务，弱化信托通道化功能，大力发展资产证券化（ABS）业务。 　　相关数据显示，截至2017年末，安信信托主动管理规模达到1585亿元，较去年初增加12.1%，占比提升至68%（去年初为60%），远高于行业平均的30%。 　　信托公司主动管理规模越高，对于信托项目的介入越深，信托报酬率也逐步提升。安信信托数据显示，过往3年，公司信托业务年化平均报酬率均高于1%（行业平均0.4%），其中2017年信托报酬率达2.3%，远高于行业平均水平0.35%。这主要得益于“公司信托业务定位实业投行，主动管理业务主要以投贷联动的形式服务实体经济”。 　　记者还获悉，西部信托结合自身业务结构，在通道业务占比高的情况下，主动采取措施控制通道业务增长，目前已暂停受理新报送的通道业务项目。 　　此外，包括中信信托、华鑫信托、紫金信托等公司纷纷表态，2018年银信通道业务规模只减不增，争取提前终止部分业务。 　　不过，看似影响力微乎其微的信托通道业务，对于A股的冲击力却不容小觑。此前多次A股闪崩事件的背后，均与信托通道业务有关。 　　统计数据显示，一些闪崩个股的前十大流通股股东中，甚至出现了同一家信托公司的3至4款信托计划。 　　据初步估算，信托通道业务覆盖的上市公司数量，接近总数的1/3。其中，陕国投信托无论从产品数量，还是资金体量上看，位列68家信托公司的榜首，被称为“A股信托通道一哥”。 　　信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤认为，近期发生的信托违约事件，很大程度上是由于部分企业前几年利用高杠杆扩张业务。在外部环境发生较大变化的情况下，金融机构的风控条件不断提高，使得企业前期债务到期时出现现金流问题，最终导致违约事件发生。而“去通道、降杠杆”，正好倒逼信托公司在主动管理方面多下功夫。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国结算：信托产品管理人7月1日起需报送受益权信息

中国结算5月28日发布通知称，根据《关于加强私募投资基金等产品账户管理有关事项的通知》，自2018年7月1日起，信托产品、保险资管产品管理人应当向中国结算报送信托产品受益权信息、保险资管产品份额持有人信息。 　　通知明确，信托产品、保险资管产品的管理人可委托资产托管人、委托交易证券公司或份额登记机构等通过中国结算证券账户在线业务平台报送信托产品受益权信息、保险资管产品份额持有人信息，也可向中国结算申请开通证券账户在线业务平台权限，自行向中国结算报送相关信息。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

借道互金平台？江苏金交中心“暗度陈仓”

监管层对金融业的强监管效果正在逐级传导。 近日，江苏省财政厅发文称，为积极贯彻落实党的十九大提出的“守住不发生系统性金融风险的底线”精神，江苏省金融资产交易中心（下称“江苏金交中心”）要主动缩减债权融资业务规模，大力拓展股权融资业务。其债权融资业务包括中小企业债权、小贷资产债权、不良债权等非标债权资产。 而另一方面，《中国经营报》记者发现，江苏金交中心在业务转型的同时，却通过与一家名为“信新金融超市”的互联网金融平台进行合作，将一些私募产品进行拆分销售。 日前，记者就产品转型思路、合作产品性质等问题分别致函、致电江苏金交中心和江苏信新资产管理股份公司（信新金融超市的运营方，下称“信新资管”）。截至发稿，江苏金交中心一位蒋姓工作人员致电记者称，“（江苏金交中心）现在正根据最新监管要求在进一步完善，待有明显效果后再行报道。”对方未回应产品合规等相关问题。 债权融资隐忧 与新三板、新四板产权交易市场主要从事股权融资不同的是，大部分地方金融资产交易所目前更侧重于债权融资。所谓的债权融资，指企业通过借钱的方式进行融资，企业要先承担利息，在借款到期后要向债权人偿还本金。 据《中国经营报》记者了解，目前各地金交所债权融资的主要业务类型包括定向融资工具、直接融资计划、资产收益权产品、中小企业私募债、地方债等。 作为江苏省本土龙头，江苏金交中心自然也不例外。工商信息显示，江苏金交中心成立于2014年12月，系江苏省产权交易所的全资子公司，业务涵盖金融企业股权、债权、抵债资产交易、企业融资服务等。 公开信息显示，2017年，江苏金交中心成交、发行及备案各类金融资产和金融产品合计398.34亿元，实际成交171.61亿元，不良资产处置债权本息共计38.95亿元。 此外，就所发产品类型来看，债权融资业务占比较大。以官网公开展示的产品为统计口径，统计数据显示，江苏金交中心自2016年7月至今，共发行了150只产品，其中债权类118只，股权类21只，实物资产类7只，定向融资计划类3只。 而在债权类产品中，银行和地方AMC公司的不良债权为主要的基础资产，其他还包括小额贷款、房地产、实业公司的债权。目前，江苏金交中心正在发行一款某新能源汽车公司债权融资产品，根据3~18个月不等的产品期限，其年化收益率在7%~12%之间。 以江苏金交中心发行的“新都01号债权资产包转让”产品为例，其基础债权系盐城市城南新区新都农村小额贷款有限公司名下的债权资产包，债权总额1160.87万元，挂牌价格为537万元。 也就是说，这一资产包折价46%左右。根据资产清单，主要为个人客户的小额贷款。并且产品信披中提醒，该债权系信贷资产，存在着部分或全部不能回收的风险特性以及清收的困难性。 这种小微企业债权融资，其本质上也是一种非标债权，资产流动性较差。“容易有坏账，小微企业抗风险能力差，相比于企业债，更容易出事。”华东地区一位不愿具名的券商企业融资部负责人表示，这种类型的产品一个风险在于认购人，大多数是金融资产低于50万元的个人投资者。据了解，大型的金融机构投资风格偏稳重，相比之下，更愿意配置银行体系内债权或标准化的债券资产。 事实上，监管层对此早有警惕。 所谓“非标准化债权资产”，是指未在银行间市场或证券交易所市场交易的债权资产，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类收（受）益权、带回购条款的股权性融资等。据了解，非标业务可以算是影子银行的一种，存在运作不规范、监管套利、资本约束不足等问题，容易形成系统性金融风险。 对于非标债权投资的限制，亦始于2010年前后的影子银行。早在2013年，央行发布的《关于加强影子银行业务有关问题的通知》，便“严禁私募股权投资基金开展债权类融资业务”。2014年，财政部发布的《金融工具会计准则补充规定》，规范“假股真债”，一定程度上阻断通过有限合伙企业进行债权融资的通道。2017年，银监会下发的《2017年信托公司现场检查要点》，把以“明股实债”形式放大房企杆杠列为监管重点之一。 缩减债权融资业务规模，是符合当前金融监管需要的。“在当前守住不发生系统性金融风险的背景下，需要把流动性管好。”北京大学经济学院教授曹和平接受记者采访时表示，债权的流动性是货币之外最高的。因此，需要把债权管好，要稳定债权融资规模。 “一些地方金融办，已经不允许金交所继续开展小贷资产、企业债权、投资收益权等业务。”上述券商人士还表示，作为直接融资方式之一，监管层并不是完全禁止债权融资，但不能层层嵌套，要回归表内。 记者注意到，开头的发文显示，截至4月20日，江苏金交中心共拒绝受理债权融资备案立项申请31起；主动停止和退回已立项的债权融资备案业务4起；清理清退备案余额63.48亿元；中止备案102个产品，合计金额69.8亿元。 1.6亿大标拆分 如何在舍弃债权融资这一重要业务板块的同时，保证平台收益？江苏金交中心似乎早有后手。 2016年11月，江苏金交中心和信新资管合作开发了“江苏金交中心-信新金融超市”交易平台。当时，一款直接融资计划产品在该合作平台上发行，信新资管为该产品的保荐承销商。 据介绍，信新资管系江苏省国信资产集团旗下金融信息服务平台——“信新金融”的运营和技术支持主体。工商信息显示，信新资管的经营范围包括受托管理金融机构资产；受托管理私募股权投资基金；资产管理；投资管理；金融和经济信息咨询；金融信息类应用软件的开发；电子交易平台建设。 5月21日，《中国经营报》记者在“信新金融”平台上看到，四款热销产品中，正在转让交易的两个产品，是属于江苏金交中心发行的产品。 根据转让交易说明书，机构流通专区是“信新金融”交易平台为持有平台上挂牌发行产品份额的机构投资者提供转让信息发布和转让交易撮合的服务专区。4月21日至4月25日挂牌转让的产品，其原产品为“睢宁特色小镇2017年非公开发行定向融资（信新达鑫）”，本次机构流通产品转让总份额为300万元人民币，转让持有期为478天，受让人数上线为60人，预期年化收益率是6.9%。 而记者查阅原产品募集说明书，信新达鑫属于睢宁特色小镇2017年非公开发行定向融资工具系列产品之一，发行人为江苏融威实业有限公司，所募集资金主要用于补充发行人的流动资金。此外，互金平台运营方信新资管是这一系列产品的产品承销商。 据了解，该定向融资工具发行规模不超过1.6亿元，共发行10个产品，每个产品不超过1600万元，最低认购金额为5万元。若按照5万元计算，或者转让300万元份额时达到60人，产品持有人将可能会超过200人。 “每个产品的具体操作流程不尽相同。但从当前的监管规定来看，的确存在拆分的嫌疑。”天津金融资产交易所首席经济学家顾雷接受《中国经营报》记者采访时表示，上述产品规避了“不得超过200人”的监管红线。 此外，针对特色小镇的定向融资产品，顾雷还提到，前几年，特色小镇项目在全国范围内风起云涌，但也乱象丛生，有的地方甚至利用项目变相融资、非法集资，目前文化特色小镇已被叫停。“不少地方金交所曾发行过相关产品，但基本都不再新发产品了。” 就江苏金交中心与信新金融的合作情况、是否合规等问题，《中国经营报》记者分别发函至上述两家机构，不过截至发稿时，均未对此情况作出回应。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

年内近五成打新基金亏损 “打新神器”不“神”了

基金持仓动向观察 目前尚有28只打新基金(份额合并计算)的规模在5亿元以下 近日，“独角兽”IPO接踵而至让“打新”市场再度活跃。但对于散户投资者来说，参与打新药明康德、富士康、宁德时代这类发行量较大的公司，就会更显得持仓市值捉襟见肘。 不过，今年以来，打新基金的收益并不尽如人意，更有部分打新基金宣告清盘。 业内人士认为，打新基金不景气既受到IPO节奏放缓、新股“开板”涨幅较以往收窄的影响，又有重仓蓝筹的底仓表现不如人意的原因。今年以来沪深300指数下跌幅度较大，这些底仓便侵蚀了“打新”的收益，业绩不理想时，难免会出现投资者赎回的现象。 年内48%打新基金亏损 富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“工业富联”）日前发布的网上申购情况和中签率公告显示，本次网上发行有效申购户数为1432.7万户，网上发行初步中签率为0.14063445%。 虽然相对于今年上市的其他新股，工业富联的中签率并不低。但对于普通散户而言，由于资金量较小，要想中签还是相当有难度。因此，有部分投资者将眼光从股票市场转移至了基金市场，试图在公募基金上寻求打新机会。 所谓“打新基金”，就是资金用于打新股的基金。不过，有“打新神器”之称的打新基金今年的日子并不好过。 数据显示，截至5月27日，目前市场上共有106只打新基金(份额分开计算)，今年以来共有51只打新基金出现亏损，亏损比例达到48.11%。除中海医药健康产业A/C、鸿德致远A/C、长安鑫利优选A收益率高于5%以外，其余基金收益率均在5%以下。 据国泰君安证券研究报告显示，今年一季度打新基金的中位数收益仅为0.29%，而这已经远远低于资金方的收益要求。数据显示，今年106只“打新基金”平均持有股票市值占基金总市值比为48.79%，而通常打新基金的收益主要来自打新收益和股票底仓收益等，可以看出今年打新基金的打新收益情况并不理想。 据《证券日报》记者统计，今年也有不少打新基金遭遇大额赎回，规模大幅下降。比如，红塔红土优质成长、长安鑫旺价值混合、安信动态策略混合等，规模环比降幅均超20%。尽管打新基金要将规模控制在5亿元-10亿元，这样有利于资金的使用。然而目前还有28只打新基金(份额合并计算)规模在5亿元以下。 此外，近期还有部分打新基金宣告清盘。近日，国投瑞银新价值发布清算报告，引发市场一片唏嘘。这只打新基金自成立三年以来，一度达到百亿元规模，却最终因连续20个工作日基金资产净值低于5000万元而黯然离场。 国投瑞银新价值并不是个案。新时代证券近日研报也指出，2018年一季度，打新基金数量从2017年同期657只减少至529只，股票持仓市值中位数从2017年同期的1.3亿元下滑至1.09亿元。 底仓贡献有望逐步转正 对于打新基金今年以来表现不佳，业内人士认为主要有两点原因。一是，今年以来IPO节奏同比有所放缓，而新股“开板”涨幅较以往收窄。二是，今年以来打新基金重仓蓝筹股的股价表现不佳。 国泰君安证券认为，打新基金的赎回主要是由于2018年一季度以来打新收益和股票底仓收益均低于预期，导致打新基金业绩不理想。而新时代证券统计数据则显示，2018年一季度，打新基金前十大重仓股普遍亏损，这些重仓股主要为沪深300指数成分股，2018年一季度沪深300指数下跌4.62%，打新基金底仓收益率也随之下滑。 此外，格上理财的分析还指出，今年以来打新基金不景气还受到IPO节奏放缓、新股开板涨幅较以往收窄的影响。 打新基金今年以来收益不佳，投资者还能再选择打新基金吗？ 对此，中金公司分析，中期来看，底仓贡献有望逐步转正。因为当前市场估值已经为最近两年来的底部水平、经济增长仍显韧性，预计未来3个月至6个月，底仓对打新产品的贡献有望转正。 据《证券日报》记者统计，还有多家券商近期的研报持相同观点。不过，大多数券商都表示，从打新收益来看，由于目前新股的发行节奏已经降至每周2家，对于C类投资者和较大规模的A、B类投资者而言，这样的打新收益已经或同鸡肋。虽然“独角兽”可能带来打新收益的提升，但由于发行数量少，提升还是相当有限的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

老问题新办法：三类股东的“穿透”与“清理”

曾经困扰挂牌公司的三类股东(资管计划、契约型基金、信托计划)问题似乎不再是挂牌公司转板过会的主要阻碍。5月15日，继文灿股份、芯能科技之后，携多家三类股东的海容冷链也成功过会。17日，此前因清理三类股东撤回IPO的艾录股份(830970)宣布重启上市辅导。 海容冷链过会被市场解读为“标志性事件”——意味着三类股东问题已不再是企业过会的绊脚石，但携三类股东拟IPO挂牌公司仍面临如何“穿透”，“穿透”不了如何“清理”的难题。 迈过上市“拦路虎” 曾挂牌新三板的海容冷链(2018年3月摘牌)顺利过会，给备受三类股东困扰的新三板拟IPO企业打了一剂强心针。根据东方财富Choice数据，截至2018年5月22日，新三板上曾存在三类股东且拟上市的公司有23家。 资料显示，海容冷链是最早一批申请IPO的新三板企业，但由于三类股东问题，海容冷链IPO审核一度处于停滞状态，其上会待审的排队顺位也不断被其他挂牌公司超越。 从2015年11月IPO申请材料被受理到2018年5月成功过会，海容冷链总共用时914天，为已过会原新三板企业IPO过会用时之最。 海容冷链艰难过会与其多家三类股东密不可分，与前两家携三类股东过会的企业相比，海容冷链因三类股东家数众多，涉及人数更广，核查、清理三类股东的难度远高于文灿股份和芯能科技。 根据海容冷链招股书，海容冷链于2014年7月1日在新三板挂牌，挂牌后的2015年5月28日，海容冷链完成1.31亿元融资。 其中，国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划、宁波鼎锋明道投资管理合伙企业(有限合伙)-鼎锋明道新三板汇泰基金、中建投信托有限责任公司-中建投-新三板投资基金集合信托计划1号(鼎锋资产)、九泰基金-工商银行-九泰基金-新三板分级2号资产管理计划等多家三类股东参与投资。 海容冷链最新公布的招股书显示，截至2017年6月30日，国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划持有138.5万股，占比2.31%，为其第十大股东。 发审委也关注到海容冷链三类股东问题，发审委要求海容冷链说明现有三类股东是否符合现行金融监管的有关要求，并要求海容冷链保荐代表人说明三类股东的穿透核查与披露情况。 如今海容冷链顺利过会，安信证券诸海滨认为，海容冷链的过会，标志着市场端、监管端对于三类股东的态度和实践方法都愈加成熟。 联讯证券新三板研究院彭海表示，从对市场的影响层面来看，海容冷链过会再一次验证三类股东对于企业申请IPO并不是实质性障碍，其次海容冷链可以作为一个经典案例，对于带有三类股东申请IPO的公司可以提供处理方法。 联讯证券新三板研究院则指出，海容冷链是继文灿股份、芯能科技之后，第三家携带三类股东成功过会的新三板企业，而这三家携带三类股东企业过会日期均相隔1个月左右。多家成功案例连续的出现，证明了三类股东问题已不再是企业过会的绊脚石，这个曾经困扰新三板市场的棘手难题已经得到基本消除。 如何“穿透”? 尽管海容冷链、文灿股份、芯能科技相继过会，但携三类股东拟IPO挂牌公司仍面临如何“穿透”三类股东的难题。 此前，三类股东因存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险等影响拟IPO公司股权动荡的因素，携三类股东的新三板企业IPO一直遭受证监会“冷遇”。 在多方呼吁之下，2018年1月12日，证监会明确了有三类股东企业上市审核的口径。简单来说，携三类股东企业上会需满足公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为三类股东，三类股东需依法设立并规范运作并纳入有效监管。 此外，三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套的投资主体，且要做穿透式披露与核查，并明确存续期。 依据携三类股东已过会企业分析，穿透式披露与核查及解决三类股东多层嵌套的问题，是过会的关键因素。 因IPO而备受市场关注的芯能科技三类股东是两只契约型基金，分别为深圳嘉石大岩资本管理有限公司——大岩坐标系私募投资基金;广州沐恩投资管理有限公司——沐恩资本富泽新三板私募投资基金一号。 据悉，为了进行穿透式披露，芯能科技不仅取得了这两只基金背后法人股东的工商资料、自然人股东的身份证明文件，还通过保荐机构和律师对24名终极自然人股东进行了访谈。 第一家携三类股东过会的原新三板企业文灿股份，其三类股东也积极配合穿透式披露与核查。九泰基金官网显示，根据证监会要求，九泰基金积极配合文灿股份等企业进行三类股东的核查工作。 此外，有证券人士表示，近期过会的海容冷链采用了“穿透+清理”双管齐下的办法。九泰基金李仕强认为，海容冷链成功过会主要是因为解决了资管计划产品期限及存在分级和多层嵌套的情况，使其符合监管对三类股东的要求。 根据近期上市审核反馈意见，证监会不仅关注拟IPO公司的直接股东中是否存在三类股东，还关注间接股东中三类股东的情况。在穿透披露与核查的要求上，证监会并不止步于已备案金融计划，而是要求穿透至自然人、国资主体等最终权益持有人。 广电计量(832462)近期披露的招股书中，给出了穿透披露与核查三类股东的“模板”。广电计量招股书显示，广电计量共有5名三类股东，合计持有59.44万股，占比0.2397%。然而5名三类股东的核查占据了招股书10页，总共核查的权益持有人超过1000人。 其中，财富森林众富1号私募证券投资基金，出资人结构异常复杂，招股书用了7页才把财富森林众富1号私募证券投资基金股权结构表述清楚。此外，为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，招股书中穿透式披露了11层。 如何“清理”? 需要指出的是，并不是所有三类股东都能穿透到底，如果三类股东无法“穿透”，那么如何“清理”三类股东就成了拟上市挂牌企业的必修课。 从此前清理三类股东的案例中可以看出，三类股东清理主要有两种方式。第一种方式是先摘牌成为非上市非公众公司，随后通过工商登记转让的方式进行三类股东的清理。 原新三板企业博拉网络和聚利科技均采用上述方式，两家公司都于2017年8月摘牌，随后在9月完成了对三类股东的清理。 2016年4月博拉网络披露的招股说明书显示，18名股东中的“勤晟泓鹏价值证券投资基金”(下称“勤晟泓鹏”)、“联合基金1号新三板基金”(下称“联合基金”)为两只契约型基金。 在处理勤晟泓鹏的190万股股份中，博拉网络第七大股东重庆龙商股权投资管理有限公司，先是通过增资扩股的方式将勤晟泓鹏11名合伙人吸收为新股东，然后再用这笔增资款项受让其190万股股份。 通过内部股东的股权转让，博拉网络顺利将勤晟泓鹏清出股东名单，同时保障勤晟泓鹏的后续收益，可谓两全其美。 对于另一只契约型基金——联合基金的清退，博拉网络则采取了自然人股东直接承接的方式。 聚利科技也采取了上述类似的清退手段。资料显示，聚利科技原有两家三类股东，分别为银杉科创战略新兴产业基金和银杏盛鸿新三板基金一期基金，在申报IPO时两家基金各自持有聚利科技50万股股份，合计占比0.87%。 摘牌后，聚利科技六位自然人股东分别承接了上述两只基金的股份，合计交易对价(清理成本)为4000万元。 第二种清理方式则是通过新三板交易完成，原新三板公司奥飞数据清理三类股东就在股转系统转让完成。 奥飞数据招股书显示，2016年8月至2016年10月，公司通过全国中小企业股份转让系统发生了11次股权转让，涉及股份数量合计410万股。 奥飞数据表示，本次股份转让的目的为解决契约型私募股权基金持股问题，由契约型私募股权基金将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让给自然人。 值得注意的是，上述三家清理三类股东的案例中，三类股东所持有的股权均交易给了公司申报IPO时便在册的股东。 分析人士指出，IPO排队期间在册股东间的内部股份转让是可以向证监会申请的，但向外部新增股东转让老股或是增资扩股都是不允许的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

德意志银行大裁员，非美投行的没落？

德意志银行在周四（5月24日）宣布将大幅裁员7000人，招致全球瞩目。除了裁员规模巨大，此举也并非简单的削减成本重组周期，而是标志着全球投行领域的格局变迁。 摆脱困境的良方？ 最近几年德意志银行可谓困境重重，官司缠身加上对高成本高风险业务的依赖导致其连续三年亏损。今年一季度，其税前利润比去年同期减幅过半，低于分析师预期的三成，销售和交易营业额也降低了17%，比之美国同行“五大”增长10%的平均水平相去甚远。 面对愤怒的股东，4月份刚刚临危受命的首席执行官苏应（Christian Sewing）果断采取“铁血”政策，决定将目前德意志银行在全球的97000名员工“零头”全部“砍”去，把员工人数降至9万以下。 其实他的前任克莱恩（John Cryan）去年就曾宣布会大幅裁员，他当时的理念是要转而使用“机器人”。但股东却嫌这位英国人CEO太过“温吞”，成本削减不见成效。 苏应则给德意志银行带来了真正的“大刀阔斧”，他决定彻底改变德意志银行现有的经营策略——将核心业务从积极参与资本市场活动的投资银行转向只承接大额存放等传统融资业务的批发银行，把重点舞台从国际转至欧洲和德国内部。 他这样做的原因也显而易见。在一季度糟糕的财报中，德意志银行的投资银行业务表现尤其令人失望——税前利润暴跌了74%。 苏应在上任伊始表示：“德意志银行的基因在于深植于欧洲的批发银行。”“我们在某些领域并不够强劲。因此我们决定调整策略。现在已经没有时间再浪费了，目前的收益表现对于我们的股东来说不可接受。” 德意志银行在周四的声明中说，证券销售和交易业务会有1/4的岗位都不复存在。苏应在股东大会上也披露，这一计划已经在执行当中，过去七周以来已经有600名投资银行职员离开了德意志银行。 放弃曾经的梦想？ 有评论称，此举标志着德意志银行放弃与高盛和摩根士丹利等华尔街投行巨头比肩的目标。而为了这一目标，德意志银行曾经努力了30年。 早在1989年，德意志银行收购了英国老牌银行摩根建富，标志着它迈入投行领域的第一步。这笔重大交易的设计师正是当时的德意志银行主席何豪森（Alfred Herrhausen）。 彼时德意志银行在德国已经举足轻重，被形容为“西德经济的总机”，既可以封锁海外公司对西德企业的并购，也可以紧急援助出现问题的公司，为之后德国成为欧洲最强大的出口经济立下汗马功劳。 何豪森则将对德国进入国际化的远见投射到德意志银行的经营策略中。他看到当时西德的大型公司通过互相掌握股权达成的连接不如英国和美国，因此开始着眼于投行行业，立志与包括美国和日本银行在内的同业一争高下。他希望德意志银行乃至德国能在这方面走在世界前列。但可惜他并没有见到自己设想的场景。在并购摩根建富不久后，他被一位极左翼恐怖分子谋杀。超过1万名世界各地的商界和政界领袖参加了他的葬礼。他也被人们铭记为真正受人尊敬的银行家。 他的继任者沿袭了他的策略，一路开疆拓土，直到1999年收购了美国第八大银行信孚银行，使德意志银行奠定了在投行领域的地位，也一跃成为了世界上最大的银行。 在此期间，德意志银行开始逐渐脱离德国，多数重大决策都是在伦敦和纽约做出，高管们的通话也改为用英语，而非德语。2007年时，德意志银行有2/3的员工在海外工作，3/4的利润来自于投行及相关业务。 非美投行的没落？ 正如法巴银行在2001年收购美西银行、瑞信在2000年收购美国投行帝杰证券，德意志银行几乎与所有“欧系”投行的发展套路相同——通过“买买买”来迅速扩张。 但不幸的是金融危机的随后降临。德意志银行此前在投行业的“盆满钵满”几乎化为乌有，但它奇迹般地既没有像雷曼那样就此消失，也没有像美林、巴克莱等众多同业那样曾濒临倒闭。 尽管劫后余生，德意志银行还是在2016年迎来了一场更大的危机。美国司法部准备对其在金融危机前夕抵押贷款证券的不当销售处以140亿美元的重罚。 金融危机之前，不少银行都大量出售这种抵押贷款支持证券给投资者。银行宣称这些投资产品是安全的，但实际上这类证券中的一些借款者偿还能力不足。2006年至2007年，美国房地产市场泡沫破裂，投资者损失惨重，许多房主止赎房屋，金融危机由此拉开序幕。 在美国监管机构“秋后算账”的多家对象中，德意志银行的境遇尤其惨烈。市场纷纷猜测德意志银行会被这一“暴击”彻底“KO”。 而这时德意志银行过于依赖投行业务的问题也清晰的暴露出来。它曾拥有价值72万亿美元的衍生品金融工具，占其全球资本的近1/4，即便后来不断减持，但数量仍相当可观。高成本高风险让它在走入低谷时尤其脆弱。同时21世纪以来德意志银行投行业务的快速扩充令投资中的不良资产和坏账剧增。由此，曾经的“巨无霸”为了一张罚单“挠头”不已。 虽然最终德意志银行与美国司法部谈判成功，罚金减半，令这一危机化险为夷，但这只是一大堆麻烦的其中之一。公司内部的管理问题令个人的不道德交易有了可乘之机，这使得德意志银行遭遇了一连串的诉讼打击。比如帮助富有的美国客户避税、帮助俄罗斯大亨转移资产，当然，还有Libor丑闻。2015年就任CEO的克莱恩简直成了“救火队员”，德意志银行也持续入不敷出。 这些都让如今的苏应不得不使出“猛药”。而投行界曾经的“实力选手”也就此黯然退场。此前日本人早就放弃了在投行业的野心，欧洲的瑞银也步其后尘。德意志银行退出后，如今欧洲选手只余巴克莱和瑞信，再难抗衡华尔街的一家独大。 但相信我们今后对德意志银行的关注并不会减少。作为德国最大的银行，德意志银行与中国也联系紧密。其早在1872年就在上海建立了分行，当时的业务集中在给德国和中国之间的进出口业务融资。在现代社会中，德意志银行在中国参与了不少大项目融资计划。比如为宝山钢铁厂提供长期出口信贷；作为牵头行，为中国银行在国际资本市场发行首次债券1.5亿马克；使用杠杆租赁为中国民航提供价值3亿美元的5架飞机等。 其实，昨日还风光无限，今日就消声觅迹，这在金融业早已不是什么新鲜事。不过，如今的德意志银行虽然让人唏嘘，但也并非意味着就此谢幕，说不定还有“彩蛋”，抑或是充满反转的续集，谁又能知道呢。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

兰州高新区推创客“充电站” 促“智者”转为企业家

　　兰州高新区邀请各行业‘大咖’为创客讲授管理等相关知识，以‘充电站’式服务帮助创客实现由‘智者’角色转换为企业家，从而助推企业实现质的飞跃。26日，兰州高新技术产业开发区创业服务中心副主任刘世杰在第八期创客空间──分享会上接受中新网记者采访时说。 　　兰州高新区创业服务中心主要为创客提供孵化服务，帮助创客完成企业‘起跑’阶段。刘世杰表示，入驻高新区的孵化企业以科技类为主，创客群体以毕业大学生和科研院所人员为主，他们拥有系统化专业知识，属某一行业的智者，但如何管理企业、如何与客户沟通等方面能力欠缺。 　　科技类企业需要科技类企业家，解决好角色转换问题是重中之重。刘世杰坦言，甘肃拥有大量的高校和科研机构，对于科技类创客来说，是得天独厚的优势。但甘肃创业投资资金少又使创客只能依靠自己打拼抢占市场，加之市场波动影响，企业起步和发展相对滞后。因此，创客不仅需要行业知识，更需要领导者思维意识，以应对市场变化和行业竞争。 　　5月26日，北京大学社会学博士、零点研究咨询集团董事长袁岳受邀作为兰州高新区第八期创客空间──分享会主讲师，作《演讲的魅力》公开课。艾庆龙 摄 当日，北京大学社会学博士、零点研究咨询集团董事长袁岳受邀作为兰州高新区第八期创客空间──分享会主讲师，作《演讲的魅力》公开课。 　　遇到问题一定要在沟通中解决，不能将同仁凝聚成‘力量’，将寸步难行。袁岳表示，企业发展离不开领导者方向性、前瞻性的策略，但好策略还需要公司员工的执行力。以前流行的‘一言堂’不适合企业发展，如何将自己的策略清晰地传达给员工并寻求他们的帮助成为重要一环。演讲能力虽是领导者必需能力之一，但却是体现其他能力的重要载体。 　　与文字表达相比，演讲大多直面听众，需要通过语言载体和表现形式将内容传递给听众。袁岳在现场讲授演讲技巧时说，演讲内容要围绕故事进行构思，在讲诉的过程中加入强调动作和模拟动作，吸引听众注意力。同时采取略快语速配合不规律的音调变化，使听众产生跟的需求。 　　袁岳在近2个小时讲授过程中全程站立。他认为，作为演讲人员，必须要站立讲述，随时观察听众反应，以便调整演讲技巧。作为领导者要对企业人员有知遇之恩，要在识人、选人、用人、留人方面敢于打破常规认知。 　　本次公开课由富德生命人寿甘肃分公司、甘肃赢在前沿企业管理服务有限公司主办，兰州高新技术产业开发区创业服务中心、兰州大学管理学院等单位协办。据了解，兰州高新区创业服务中心‘充电站’式服务受益创客超2000多人次。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

中国奢侈品第一股“变形记”

由传统仪表制造商“变形”为中国高端奢移品第一股，得跨越几级跳？ 　　市场还在观望，或许还没看懂赫美集团（002356.SZ）董事长王磊那颗搭建高端消费生态圈的“共生零售”心，其公司股价仍在26.3元附近徘徊。 　　公司依然动作频频。5月4日，赫美集团公告，以2.8亿元左右的交易价格转让赫美智科51%的股权给瑞莱鲲鹏。15日公告，引入韬蕴资本作为战略投资者并与其开展深层次战略合作。22日公告，标的资产转让方臻乔时装完成购买公司股票耗资3亿元。 　　细观之，会发现，上述公告揭开了公司“集中核心资源发力高端品质消费领域”的战略意图，以及涵盖关乎市值管理“伏笔”的些许铺垫。 　　“市场可能有个接受过程吧……一旦懂了，便会意识到属于稀缺股的赫美其实是只独角兽。”王磊并不掩饰其自信，“投资者不太容易找到像赫美这样的标的。” 　　赫美集团怎么了？年报似乎没有释放太多的转型利好信号。不过，2018年一季报中，投资者也许可以看出端倪：新增的国际品牌运营业务（报表中体现为服饰业务)增长较快且毛利率较高，令公司综合毛利率由上年同期的28.68%提升至一季度的55.94%，盈利能力大增。 　　如此增速恰是王磊希望看到的。他有个“终极”想法：以奢侈品合伙人制为“纽带”，视线下为引流入口——将其作为未来高品质消费者的入口，与各方构建“共生零售”式的万亿级消费生态圈。 　　这是王磊及其管理团队几经探索的一个转型目标，此种赫美模式能“撬动”他眼中的万亿级潜力品质消费市场吗？ 　　一 　　市场的耐心如何？这是一个问题。赫美的转型布局如期实施着，王磊的日子过得好像也有些“奔波”，几番变更，才确定采访时间。甫一落座，便直言转型初衷与生存之道。 　　当初王磊以实业投资的形式入股时，这家公司还是传统的制造业上市公司，彼时，上市公司主体是深圳浩宁达仪表股份有限公司，2016年5月，公司正式更名“深圳赫美集团股份有限公司”，股票简称“赫美集团”。 　　因为以购买股权形式入股，进入公司后王磊才接触到公司运营团队，“当时副总中，年纪最小的62岁，最大的73岁。”入主当时的宁浩达后，原有团队相继退休，王磊开始重新组建团队，进行转型探索。“调整中,发现公司需要一些业绩来支撑它未来的转型发展。一个企业如果没有利润，很快就会死掉。” 　　正如公告显示，2014年底到2015年6月，公司相继出售了南京宁浩达仪表、北京宁浩达、深圳先施科技三家亏损的电表子公司。 　　2014年9月，公司通过收购美克拉美，进军钻石珠宝业。“当时美克拉美还是北京的一个区域性珠宝品牌。当时目的，一是想补充公司现金流和业绩；第二，当时中小板可以双主业，且并购条件比较宽松，于是做了一个‘双主业’的布局，就在未来在消费和制造两块，看看哪块能有所突破。”王磊回忆。 　　“但后来还是在制造板块上的突破——受限于人才缺乏和精密仪器的原因，不尽人意。”王磊坦言。 　　制造板块方面的失利，王磊及其团队考虑用其他方式去改变现状。“我们还收购过互联网金融公司。”2015年11月，赫美集团收购联金所和联金微贷，作价2.55亿(51%股权)；但也并未发展为核心主业，2017年12月，赫美集团出售联金所80%股权(余联金所10.2%股权)。“转型并非为了转型而转，而是一直在找一个最符合我们的实业。”王磊对记者坦言。王磊表示长期看好国内品质消费市场，以及公司在品质消费市场形成的行业地位和核心竞争力，包括公司对国际高端品牌运营服务商战略长期投资价值的坚守。王磊的“野心”在于构建消费生态圈，他似乎看到奢移品第一股的未来在于“共生零售”赋予的价值。这个未来愿景告诉他需要有的放矢进行“资本腾挪”，以聚焦主业。 　　虽然2017年财报中，类金融业的营业收入占比达26%，仅次于56.66%的商业，其他的高端制造、文化旅游业分别为16.88%、0.15%；但赫美还是要剥离金融服务业务。如其年报分析，加速剥离非国际高端品牌运营主业的其他资产：继2017年报告期内，出售了博磊达、美克拉美、前海联金所等公司的控股权之后，5月4日，赫美集团与深圳市瑞莱鲲鹏科技投资企业 (简称“瑞莱鲲鹏”)　签署《投资合作框架协议》，拟将公司持有的控股子公司深圳赫美智慧科技有限公司(原名深圳联金所金融信息服务有限公司，简称“赫美智科”)　51%的股权以28000万元左右的交易价格转让给瑞莱鲲鹏。 　　同时，延续2017年的资本“加减法”，赫美集团聚焦做大做强主业。 　　1月8日，赫美商业以不超过人民币25000万元的股权转让款、不超过15000万元的对价受让——新尚品持有的北京尚品百姿电子商务有限公司(简称“尚品百姿”)90%股权、和诚宇信(香港)有限公司(简称“和诚宇信”)100%股权。 　　不过，由于原交易标的尚品百姿为保留其与英国Top　Shop/Top　Man　limited　的《特许经营合同》及相应业务(简称“Top　Shop相应业务”)，依约不得变更公司名称、注册号等基本信息。因此，各方对《合作框架协议》约定的相关事项做出了相应调整。公司与新尚品等各方于2018年5月11日重新签署了《股权转让及增资协议》，约定公司以自有资金或自筹资金不超过人民币25000　万元的股权转让款、不超过15000万元的增资款的总交易对价受让新尚品持有的北京赫美尚品科技有限公司(简称“赫美尚品”)90%股权、和诚宇信100%股权。尚品百姿以存续分立方式新设公司赫美尚品承接尚品百姿除Top　Shop　相应业务以外的其他业务。 　　二 　　不妨回放赫美2017年的资本“加法与减法”。 　　赫美2017　年先后收购了国内领先的国际品牌运营商——上海欧蓝100%股权(8月并表)、崇高百货100%股权 (尚未并表)及彩虹集团中国区80%股权(12月并表)。 　　收购完成后，2017年年报显示，公司运营管理近40个高品质国际品牌，门店超过200家，遍布国内七大地区近50个城市中的130多个商业地产，基本覆盖国内所有高端商业地产，拥有强大的线下销售渠道资源。 　　收购资金基本来自于赫美集团自有资金，不完全统计，上述收购共付出了约10.77亿的现金。不过，收购也让赫美集团现金流告急，2017年投资活动产生的现金流量净额同比下降153.04%。 　　不过，按照王磊的话说，短期现金流问题已得以解决，“十亿的资金基本都是自有资金，确实压力大。好在赫美是现金流企业，每日几百万的现金流水，不至于断流。公司在财务合法合规前下，调整梳理顺畅后，思路也逐步清晰了。”“其实去年6月份就开始收购了，在此之前一直在找合适的标的，直到12月才完成了两家的收购。三家中，因为崇高百货资产中一处房产尚未剥离，所以当时没有完成交易。”王磊对记者称。 　　与此同时，赫美集团加速剥离部分资产，出售了博磊达51%股权、美克拉美100%　股权、前海联金所80%股权及欧祺亚全部75%股权 　　三 　　“如果资本看懂了我们，就会发现赫美的稀缺性。”王磊说，赫美有五大优势，诸如，线下+线上全渠道优势；品牌资源及货源优势；运营团队优势；多品类资源协同优势；价格优势等。公司现运 营 包 括 ARMANI系 列 、DOLCE&GABBANA、MCM、FURLA、VERSACE　系列等近40个国际高端品牌。 　　价格方面，赫美集团表示，由于关税及品牌方定价等因素，国际品牌在国内外一直存在相当的价差，导致消费者选择海外直购或代购的方式购买国际品牌商品，大量消费外流。赫美现拥有超过30万个国际高端品牌消费客群会员，在此基础上，公司将打造全面覆盖的会员系统，通过打通各个国际品牌和商品品类之间的销售壁垒，通过积分返利的形式，降低国内外品牌差价，这惠及国际品牌的国内消费客户，促使消费回流国内。 　　这五大优势，让王磊相信赫美模式不容易被同业复制，若得到资本市场的认可，且需求市场发力形成气候，公司会是另类独角兽的概念。“公司的这种后劲与增长从一季报中已可以看出端倪了。”王磊说。 　　而“奢侈品合伙人制”或是赫美消费生态圈或“共生零售”事半功倍的关键词。 　　一系列的动作更显示出赫美集团对高端消费行业的专注，和转型高端奢侈品行业的意图。 　　以2018年1月赫美集团与奢侈品电商平台——尚品网签署收购框架协议为例。对于这一收购，赫美集团在公告中表示，对尚品网及和诚宇信的收购，可以填补公司在互联网技术方面的短板，提升公司现有线下销售系统的数据分析和产品推广能力，强化全国销售网络的库存、物流和售后管理，为下一步的国际高端品牌运营行业合作提供对接平台，为会员系统的搭建提供线上基础和技术支持。同时，本次收购还将完善公司线上销售系统，形成未来线下+线上全渠道布局，为合作伙伴提供更多种类和渠道的技术服务。 　　正如公告所言，收购尚品网也体现赫美在业务上新的布局，“现在很多消费者怎么购物？比如在线下商场看见商品，网上搜索一下更便宜，可能会选择网购。”王磊看来，中国现在大多数商场都是12小时运营模式，而且现在消费者在商场消费并不如以前，商场反而给线上导流。 　　“线下的门店和线上的尚品网结合，线下是引流入口，也可以说是未来的高品质消费者的入口。”店员会把有价值的客户进行精准分析，将其导流到线上，甚至可以快速的把关联消费嵌进来，比如除了买阿玛尼以外，还可以在家里买其他品牌。“这样的话，我的店就不是12小时，而是24小时。” 　　基于国内奢侈品行业的前景，据贝恩统计2017年全球奢侈品消费数据，中国消费者预计贡献835亿欧元销售额，占比达全球32%；然而，中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。国人消费和国内消费的差异，意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。 　　不过，近年来中国海外消费奢侈品回流趋势明显，仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3倍以上空间。这让王磊相信赫美模式最终可撬动万亿级新消费市场。 　　“赫美在线下门店的店员就是一个终端销售，店铺的陈列商品可能有限，但是利用店员的作用，与线上丰富商品结合起来，这种模式下，商品只要有利润，就会有销售分成，且让利于客户，这时候就容易有粘性，而留住客户的同时还可以把业绩做大。”王磊说。他解释，其描绘的大约是“共生零售”概念，“我们想把线下作为店员合伙人制，考核方式不是因为卖一件东西，而是因为你卖了更多东西，我可以给你期权等，这样的话大家更有积极性。” 　　问题在于，资本的积极性会不会被调动起来呢？市场正拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一次性批捕119名嫌疑人 起底套路贷6步骗人套路

近年来，各方监管多次针对非法金融活动的发展发布禁止通知，但利用"高利贷"非法放贷、非法套现、暴力催收等非法活动依然层出不穷，近日，重庆市又破获了一起达百余人的重大涉恶套路贷系列诈骗案件，被骗群体愈加低龄化，性质更为恶劣。 5月26日，重庆市人民市检察院发布消息称，5月25日，重庆市九龙坡区检察院以涉嫌诈骗罪，对一起重大涉恶套路贷系列诈骗案件的连某某、肖某某等119名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。 此外，另一起套路贷诈骗案件近日也被央视曝光。河南新郑警方日前成功打掉一个以无抵押贷款为幌子的套路贷诈骗犯罪团伙，27名嫌疑人落网。经过初步调查，在2017年6月到2018年3月，短短10个月时间里，该团伙作案的受害人就已达1000余人。 值得注意的是，广州互金协会5月25日发布通知，针对严禁套路贷提出7点具体要求。 广州市政协委员、广州互金协会会长方颂表示，套路贷是一个披着民间借贷外衣行侵占财产之实的骗局，即通过做假银行流水、连环合同等手段将高利贷、砍头息、侵占房产等非法行为合法化，借款人在不知不觉中债台高筑。 套路贷6步骗人套路 5月25日，重庆市九龙坡区检察院以涉嫌诈骗罪，对一起重大涉恶套路贷系列诈骗案件中涉案的119名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。 犯罪嫌疑人聚集在石桥铺某电脑城，以经营的通讯门店为据点，通过免息、无抵押、低手续费等虚假广告诱骗被害人贷款，采取多种欺骗和软暴力手段骗取巨额钱财。 事实上，这已经不是套路贷第一次出现在大众视野内。从去年起，在上海、山西、河南等地均出现了以车贷、网贷、房贷为主的套路贷。 什么是套路贷？套路贷的实质是披着民间借贷外衣行诈骗之实的骗局，并具备知识型犯罪的雏形，其中个别案件有专门的法律从业人员成为犯罪团伙的共谋，给予其专业的法律指导，提升虚假诉讼的胜诉率。 值得注意的是，被骗的群体正在向低龄化转移，套路贷虽与之前中央命令禁止的校园贷不同，但性质更加恶劣。 记者根据公开信息以及第三方平台融360对于套路贷的信息进行梳理： 1、以小额贷款公司名义招揽生意，实际公司不具备金融资质； 2、签空白合同或者阴阳合同。受害人往往因合同内容太多又急于用钱并不会仔细阅读合同内通，嫌疑人随后可以在合同上随意添加内容，包括出借人、借款时间、利息额度等重要条款； 3、除合同外，嫌疑人要求被害人签一些法律文书，比如房产抵押合同、房产买卖委托书、房屋租赁合同。此外，嫌疑人会先把贷款金额全部转给借款人，然后让借款人取钱，形成银行流水与借款合同一致的证据。但事后借款人需将钱还给嫌疑人； 4、单方面认定违约或故意制造违约，即使借款人想要主动还款，也可能无法联系到嫌疑人直到合同期时间到，嫌疑人单方面说借款人违约，并要求对方付违约金； 5、恶意垒高借款金额：在借款人无法按期偿还欠款，嫌疑人就将借款人介绍给其他公司借钱来还账； 6、最后一步，利用之前签署的合同以及银行流水等向法院提起诉讼或通过电话向借款人以及其家人施压。 广州互金协会发文 严禁套路贷 事实上，近年来，因利用"高利贷"、"套路贷"非法放贷、暴力催收等非法活动层出不穷，严重扰乱金融秩序，影响社会稳定。各方监管已多次针对禁止非法金融活动的发展发布通知。 ——2018年1月，中共中央、国务院发布《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》，重拳打击"非法高利放贷、暴力讨债的黑恶势力"。 ——2018年4月，银保监会、公安部、市场监督管理总局、人民银行四部委联合发布《关于规范民间借贷行为 维护经济金融秩序有关事项的通知》明确未经有关机关依法批准，任何单位和个人不得设立从事或者主要从事发放贷款业务的机构或以发放贷款为日常业务活动。 ——2018年5月25日，广州互联网金融协会在官网发布《关于严禁"套路贷"等非法金融活动的通知》，再次划定36%利率红线，同时对签订虚假"阴阳合同"、资金走账等故意非法侵占他人财产行为进行了警示。 具体规定如下： 1、不具备放贷资质的机构应立即停止非法放贷行为； 2、具备合法放贷资质的机构应严格按照法律法规要求定价，实际综合年化利率不得超过 36%；不得在合同外另行收取费用； 3、不得签订阴阳合同、空白合同、虚假合同，合同原件必须给到借款人； 4、不得通过制造银行走账流水，造成已向借款人交付全部借款金额的假象；不得将不合理的高息、罚息等通过制造银行流水及签订连环合同方式变造为新的贷款本金； 5、不得以不回短信、不接电话、财务没空等各种理由和方式有意造成借款人逾期，不得通过显失公平的高额违约金或罚息等进行获利，甚至作为主要获利手段； 6、不得通过车辆的抵/质押、房屋网签等手段，非法变卖、处置借款人车辆、房屋等，侵占借款人财物； 7、不得采取辱骂恐吓、毁坏名誉、限制人身自由等手段暴力或软暴力催收。 广州市政协委员、广州互金协会会长方颂表示，套路贷是一个披着民间借贷外衣行侵占财产之实的骗局，最大危害是通过做假银行流水、连环合同等手段将高利贷、砍头息、侵占房产等非法行为合法化，让借款人深陷高利贷等套路之中。据悉，根据广州市金融工作局的统一安排，广州互金协会也将通过广东电台"金融大讲堂"节目介绍"套路贷"骗局，增加市民风险防范意识和辨析能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

资管新规冲击公募产品：三大类基金面临修改条款满足规则

　　《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布之后，有业内人士指出，目前行业内普遍认为公募行业相对乐观，在资管新规中，过去不合理存在的固定收益被打破，让理财市场回归到风险和收益匹配的经营环境。公募基金最大的优势在于，起点比较低，收益和风险在国家成熟的监管体系下，匹配程度已经比较成熟。 　　尽管业内大多看好新规发布后的公募前景，但眼下公募基金仍然存在部分和资管新规相对冲突的地方。比如，保本基金与打破刚兑的要求不符、公募分级产品不能存续等。 　　从过去的一个月来看，《每日经济新闻》记者注意到，其实不少基金公司已经把计划大大提前——搭建新的产品框架、着手引进多样化人才、开拓诸如绝对收益产品等新领域。从目前来看，除了已经给出时间表的分级基金，还有三大类产品或受资管新规影响较大。 　　保本基金退出绝对收益产品上场 　　先来看保本基金，在资管新规中，很重要的一条就是要打破刚兑。 　　Wind数据显示，截至5月18日，市场上的保本基金还有84只，按照最近一期定期报告统计的话，规模约为1150亿元，其中在2016年成立的占据绝大多数。绝大多数的保本基金均在1元净值上运行，但也有少数基金已经跌破面值。 　　打破刚兑，这些保本产品显然都必须要退场，而转型则成了大多数基金的首选。《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，已经有不少保本基金公告将进行转型。 　　此外，伴随保本基金逐渐退出，有部分公司已经在筹备绝对收益产品，希望能承接保本基金的一些资金。 　　华南一位绝对收益部总监向记者表示，从投资目标来讲，绝对收益是相对收益的补充，但从方法上，又是相对收益的子集。不管是股市还是债市，机构占比越来越高，绝对收益投资类型的机构在整个机构中占比也愈高，理财资金在刚兑打破过程中，资金会慢慢成为市场一个很重要的参与力量。这些资金典型就是追求绝对收益，且是当期的收益实现，而不仅仅是长期的。 　　灵活配置混合型基金：1174只或需调整 　　在其他受影响的产品中，值得一提的还有灵活配置型产品。 　　资管新规规定，资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，混合类产品中任一类资产仓位不能超过80%。而在目前的混合型产品中，有一类灵活配置的混合型产品，其仓位可以在0~95%浮动。 　　根据银河证券基金研究中心的统计数据显示，从截至2018年3月31日的基金季报投资组合披露数据来看，披露了季度资产组合数据的2232只混合基金中，股票投资比例超过80%的有852只，占比38.17%；债券投资比例超过80%的有322只，占比14.43%。 　　银河证券基金研究中心胡立峰指出，从数据来看，权益投资不达标、固收投资不达标的合计1174只，占比52.60%，需要整改。其中，852只混合基金需要把股票仓位比例下降到80%以下；322只混合基金需要把债券仓位下降到80%以下。 　　据记者了解，目前关于此类宽泛投资比例的灵活配置型产品虽然还能申报，但有基金公司人士表示，这类产品报了暂时不批，说是会有新的审核指引，而已有的产品可能也要等到指引出来之后再说。 　　短期理财基金：或改市值法 　　另外，短期理财基金也是此次资管新规发布之后，业内热议较多的一类产品。根据资管新规，符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：资管产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；资管产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。 　　众所周知，不少短期理财基金并不是封闭式产品，也一直在沿用摊余成本法，而资管新规发布后，这类产品是变为封闭式产品继续运作还是改用市值法呢？ 　　银河证券基金研究中心的统计数据显示，短期理财债券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底的规模分别为2018.89亿元、2202.12亿元、3653.69亿元、6379.16亿元；2017年三季度、四季度以及2018年一季度，分别增长9.08%、65.92%、74.60%。 　　这么大规模的短期理财产品，如果都要转成按净值法的话，显然影响也比较大。对此，有基金人士表示，之前公司内部有讨论过，但是还没有结果，因为现在也还没完全明确，等后面意见下来了，应该是会转为市值法，然后有可能再进行基金转型。 　　此外，就我们公司而言，除了进行限额申购，还定了一个指标就是不得净申购。该基金人士补充道。 　　《每日经济新闻》记者从近期披露的信息中也注意到，部分短期理财基金虽然没有暂停申购，但也有部分公司的短期理财基金纷纷下调申购额度。比如，招商理财7天债券近日公告，自2018年5月23日起对该基金暂停大额申购业务的内容进行调整，如单日单笔或累计申请金额超过10万元，有权部分或全部拒绝。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

信用债违约让“踩雷”债基净值大缩水

随着华信系债券发生实质性违约，初始评级为AAA的债券首度被打破金身。受此类事件影响，个别债券基金净值严重缩水。 Choice数据显示，截至5月24日，29只债券基金年内净值下跌超过4%。其中，个别基金因为重仓品种出现违约，净值缩水严重，年内损失高达48%。 AAA级民企债金身不保 5月21日，上海华信国际集团有限公司发布公告称，公司无法按期足额偿付应于当日兑付的2017年度第二期超短期融资券，本金及利息共计20.89亿元。 这是初始评级为AAA级的债券首次出现违约。沪上某基金经理告诉记者，业内对该事件关注度很高，因为华信债体量较大，很多持有人将这期债券能否兑付，作为对其他华信系债券能否按约兑现的重要参考。 公开数据显示，截至5月22日，上海华信目前未兑付的各类信用债数量共计13只，本金总规模高达296亿元。而仅在2018年内需要到期兑付的债券就有5只，本金规模为101亿元。 今年以来，包括富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等公司均出现了债务违约。 回顾债券市场的违约历史可以发现，早期的时候，上市公司的债券曾经出现过违约，包括超日、湘鄂情和珠海中富等，但是后来都兑付了。从这一轮债务违约看，去年底开始涉及上市公司，之后逐渐变多。业内分析人士称。 业内人士告诉记者，与以往不同，在本轮出现违约的上市公司中，不少都是以往经营业绩较好、营业收入规模较大、债券存量规模较大的企业，如盾安等。规模与影响力是这一轮上市民企债务违约的重要特征。此外，与以往常见的由于行业景气度下行，导致盈利恶化或是实际控制人风险导致的民企债违约不同，本轮违约的民企债普遍具有外部融资整体收紧、公司再融资渠道几近堵塞的特点。 踩雷债基净值缩水严重 受本轮信用债违约事件影响，年内个别债券基金缩水严重。Choice数据显示，截至5月24日，共有176只各种类型的债券型基金今年以来业绩亏损。其中，净值跌幅超过4%的有29只，超过8%的有13只。分析人士认为，这些债基亏损的根本原因，或是重仓了违约信用债而被迫大幅下调估值。 如年内跌幅最大的北京某基金公司旗下某基金，净值缩水高达48%，主因是持有了14富贵鸟债券。截至去年底，该基金持有14富贵鸟15万张，持有比例占基金资产净值的47.2%。今年3月初，由于担忧无法如约回售，14富贵鸟复牌以来便陷入暴跌之中，最新的收盘价距离100元的面值缩水近九成。 随着违约事件的增多，债券基金也将防范信用风险放到了重要位置。沪上某基金经理对记者表示，整体而言，本轮违约潮是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的，违约主体的主要融资渠道普遍受到限制，未来将重点关注表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体。 在前几年金融环境较为宽松的背景下，投资者风险偏好较高，对低资质企业有更高的‘包容性’，这些企业的债券、非标等融资渠道较为畅通。但随着金融监管趋严，全面封堵各类表外和非标通道，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。因此，对表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体需要重点关注。前述基金经理表示。 汇丰晋信基金认为，需要重点关注进入盈利下行周期行业的风险。今年，中游行业盈利受到了比较大的冲击，需要尽量规避相关公司。此外，还需要针对具体公司本身的经营情况、盈利能力、现金流、偿债能力和融资能力进行详细的调研和分析，优选一些市场格局占优、抗风险能力较强的行业龙头企业。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用违约或高发 债基配置需谨慎

　　今年以来债券市场走出了一波反弹走势，债券类基金也普遍取得正收益。但近期以来持续爆发的违约风险令债券基金频频踩雷大跌，也让投资者对债券基金心存忧虑。数据显示，截至5月24日，共有8只债券基金跌幅超过10%，跌幅最高超过48%，跌出了股票基金的感觉，持有发生了信用违约的债券是主要影响因素。在业内人士看来，下半年开始，债市将进入信用违约的高发期。 　　债券基金年内亏损最高近5成 　　数据显示，截至5月24日，中证全债指数今年以来涨幅达到3.5%，同期沪深300指数下跌超过5%。尽管4月下旬以来债券市场的反弹之路出现了短期的震荡，但整体来看，债券基金整体仍然取得正收益。 　　上述同源数据显示，上述区间内，剔除净值异常上涨的基金后，所有债券基金净值平均上涨1.57%，其中民生加银鑫益A/C分别上涨6.9%和6.24%，博时天颐A上涨6.15%，领跑同类基金。 　　然而不容忽视的是，上述区间内竟然有8只债券基金跌幅超过10%，中融融丰纯债A/C以48.07%和47.26%的跌幅成为年内亏损最多的基金，净值几乎腰斩，被市场戏称为跌出了股票基金的感觉。而华商双债丰利C/A的亏损幅度则达到30.11%和29.88%，华商稳固添利A/C亏损幅度均在22%以上，华商信用增强C/A跌幅超过17%。 　　这些基金的疯狂亏损因债券信用违约而起，例如中融融丰纯债暴跌是因为持有债券14富贵鸟，富贵鸟公司因前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，因此无法按期偿付该债券到期应付的回售本金及利息，构成实质性违约。华商双债丰利持有的15华信债、11凯迪MTN1也陷入违约风波。民营企业违约已经成为今年债券市场最大的风险点之一，也是部分债券基金暴亏的元凶。 　　数据显示，2018年以来至5月25日，已有20只债券发生违约，涉及11家公司，包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟等，其中8家为民营企业，涉及债券余额约176亿元。 　　未来一年半违约或将持续高发 　　最近几年中，2016年就已持续爆发过债券违约事件，基金踩中违约的债券也时有发生，但像今年这样基金动辄亏损3、4成的情况并没有出现。就全年来看，2016年除了股性较强的可转债基金外，普通债券基金和混合债券基金最高亏损幅度也只有20%左右。而更重要的是，站在当下时点，机构认为未来一年半之内的信用违约概率将要超过2016年。 　　申万宏源固收团队认为，债市最大的风险点在于低等级债券到期量非常高，规模AA及以下债券到期量远超以往任何时候。而民企恰好处于非标收紧，信贷偏向性明显的阶段，随着风险增加可能引发银行信贷进一步偏向国企。2018年下半年开始，贯穿整个2019年，债券违约率会有明显提升，并且违约率大概率超过2015年下半年和2016年。 　　据WIND数据，2016年全年共有78只债券违约，涉及债券余额393亿元。 　　而违约数量无疑和到期量直接相关，尤其是主体AA及以下等级的民企债券到期量密切相关。来自机构的数据显示，从今年三季度起到2019年末，AA以下国企债券到期量是近两年平均水平的2倍，AA以下民企债到期量是近两年平均水平的4倍左右。大量的低等级信用债到期就可能意味着更大的违约规模。 　　另一方面，国泰君安固收团队指出，即使未来再度定向降准，也并不意味着民企的信用风险会迅速缩小。在信用风险高发的市场环境下，流动性宽松使得利率债以及高等级信用债难以出现明显下跌。因此，短期风险偏好的下行，将会促使长端利率延续下行趋势，但与此同时，投资者还需密切关注信用风险向地产和城投板块蔓延的风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

天津农商行董事长自杀 任职银行曾卷入＂侨兴债＂被罚

记者从公安机关获悉，5月26日14时许，天津农商银行党委书记、董事长殷金宝在办公室割腕身亡。根据现场初步勘察，已排除他杀。 新京报及理财帮拨打殷金宝电话显示，拨叫用户已多次呼转，暂时无法接通。天津农商行行长黄卫忠昨日在得知新京报及理财帮的采访意愿时称：“不好意思，我现在有急事。”随即挂断了电话。 现年54岁的殷金宝仕途一路顺畅，于2017年11月起担任天津农商银行董事长，此前先后任职中国农业银行天津市分行及天津滨海农村商业银行，曾任天津滨海农村商业银行行长。新京报及理财帮获悉，殷金宝2015年的税前年薪为92.6万元。 从银行年报来看，2017年天津滨海农商行业绩大幅下滑，净利润同比下滑幅度超过41%；近两年天津农商银行业绩同样表现不佳。两家银行的不良率均在2%以上。天津滨海农商行还曾因“侨兴债”一案被罚1.6亿，该案爆发时殷金宝仍在天津滨海农商行的任期内。 值得一提的是，根据中纪委官网5月2日消息，十一届天津市委第三轮巡视10个巡视组全部完成进驻工作，此轮巡视为期2个月。其中市委巡视六组进驻天津农商行和天津滨海农商行。 新京报及理财帮拨通了市委巡视六组公布的电话，对方称“这里进驻两家银行巡视组的接待，只接待巡视期间反映问题的电话，其他问题不方便透露。” 殷金宝去年晋升银行董事长 两年前年薪为92.6万元 最先报道该消息的津云新闻是北方网的客户端。根据北方网官网介绍，这是北方新媒直接运营管理的媒体，是天津市新闻门户网站。北方新媒的控股股东为天津广播电视台，天津日报社也是其股东之一。 公开资料显示，殷金宝出生于1964年2月生，河北衡水人，1995年12月加入中国共产党，1985年7月参加工作，全日制大学学历，高级经济师。 殷金宝先后履职于中国农业银行天津市分行、天津滨海农村商业银行和天津农商银行三家机构。 其中任职于中国农行时期的简历，据滨海农商银行2016年年报，殷金宝1985年7月入职成为农行天津市宝坻支行信贷员，先后供职于天津市分行信贷处、海河支行、南开支行；2004年4月至2010年10月担任农行天津市分行党委委员、副行长（2004年9月至2006年3月担任农行天津市分行党委委员、纪委书记、副行长）。 同据滨海农商银行年报，2010年10月殷金宝调入滨海农商银行后，于2010年10月至2014年3月担任副行长（常务），2014年3月至2017年7月担任行长、党委副书记。 公开资料显示，2017年7月起，殷金宝担任天津农商银行股份有限公司党委书记，自2017年11月起任天津农商银行董事长。 滨海农商银行官网2017年12月公布的一份《市管企业负责人2015年度薪酬情况表》显示，殷金宝2015年在滨海农商银行获得的税前报酬共有两部分，其中应发薪资640700元，与滨海农商银行董事长赵峰、监事长靳礼明相同，为最高一等；此外另一部分报酬为社会保险、企业年金、补充医疗保险及住房公积金单位缴存部分，共计285367.72元，两项收入合计，殷金宝2015年从滨海农商银行获得的税前报酬为926067.72元。 最后一次公开露面是今3月 曾提城镇化是滨海农商行的机遇 殷金宝有新闻报道可查的最后一次露面，是今年3月22日赴天津武清村镇银行开展调研。据人民网天津频道的报道，殷金宝去了武清村镇银行总部和另一家支行，了解了当地银行组织架构、人员管理等，并将天津农商银行的业务与武清村镇银行的业务开展情况进行对比。随后他入乡向农户了解当地产业特色和金融需求等。 新京报及理财帮梳理关于殷金宝的公开露面活动发现，作为在中国农行和滨海农商银行工作多年的管理层，殷金宝对于涉农金融机构的工作接触较多，并曾提出自己的见解。 2016年5月，时任滨海农商银行行长的殷金宝参加农商银行发展联盟组织的赴深圳、福建、厦门三地知名金融机构的考察。他在交流会上发言提到：“农商银行要升级客户服务，‘服务无小事’、‘服务无止境’是第一阶段，现在要升级到‘最高规格的礼遇式服务’，这个服务要学习先进的科技服务，也要升级服务态度，逐步形成机关为基层服务、后台为前台服务、全员为业务服务，全行为客户服务的部门格局。” 2015年6月，殷金宝作为滨海农商银行的代表与天津浙江商会、浙江乐清商会、台州商会、苍南商会和照明商会各会长分别签署合作协议，称意在实现小微企业与银行对接，解决融资难题，其中滨海农商银行向天津浙江商会授信总额达50亿元。 2013年2月，中国金融时报一篇题为《城镇化：小银行的大机遇》的报道采访了殷金宝，他时任滨海农商银行常务副行长。在报道中，殷金宝将城镇化视为“我们（指滨海农商银行）的一次新机遇”。在他看来，城镇化给银行提供了很多机会，例如农村住房改造的后续基础配套设施、农业产业化规模化经营、周边产业园区工业项目发展等都会带来巨大的融资空间。因此他提出，立足“农”字做文章是滨海农商银行的必然选择，机构也加快了金融产品和服务的创新，更好对接涉农和小微企业。 2016年初，中国金融四十人论坛(CF40)发起、与天津市人民政府战略合作的新型智库 “北方新金融研究院”（NFI）在天津成立，滨海农商银行和天津农商银行都是NFI的理事单位。殷金宝曾在2017年1月作为滨海农商银行代表参加NFI一次主题为“银行债转股与供给侧改革”的闭门研讨会。 巡视组4月进驻 殷金宝工作过的两银行 值得关注的是，据天津市纪委监委官网的信息，截至今年4月20日，十一届天津市委第三轮巡视10个巡视组全部完成进驻工作，此轮巡视为期2个月。分别对天津港（集团）有限公司、渤海钢铁集团有限公司、天津食品集团有限公司、天津轨道交通集团有限公司、天津银行股份有限公司、天津出版传媒集团有限公司等22家市管国有企业党组织开展巡视。 根据中纪委和天津市纪委监委官网公布的巡视进驻信息一览表，市委巡视六组进驻天津农商行和天津滨海农商行。新京报及理财帮拨通了市委巡视六组公布的电话，对方表示：“这里是进驻两家银行的巡视组的接待，只接待巡视期间反映问题的电话，其他问题不方便透露。” 曾主政天津滨海农商行 去年业绩下滑超四成 曾卷入“侨兴债”被罚1.6亿元 公开信息显示，殷金宝于2014年3月至2017年任职天津滨海农商行，曾担任天津滨海农商行行长、党委副书记等职。 天津滨海农商行年报显示，2017年该行业绩大幅下滑。2017年该行营业收入、利润总额、净利润分别为21.22亿元、6.15亿元、5.04亿元，同比下降46.34%、45.59%、41.73%。 其中，利息净收入的下降导致营收大幅下滑，2017年该行利息净收入20.36亿元，同比大幅下滑45.28%。 此外，天津滨海农商行不良率在2%以上，2016、2017年不良贷款率分别为2.35%、2.29%，高于银监会公布的1.74%的行业水平。 值得注意的是，天津滨海农商行曾因“侨兴债”一案被罚。 2017年12月29日，银监会发布《依法查处广发银行违规担保案件出资机构》的通告，对涉及该案的13家出资机构作出了行政处罚，其中包括中国邮政储蓄银行、恒丰银行、兴业银行郑州分行、兴业银行青岛分行、中铁信托有限责任公司、河北省金融租赁有限公司、吉林乾安县农村信用合作联社以及6家农村商业银行。 其中，6家农商行合计被罚没2.874亿元。在这6家农商行中，天津滨海农商行被处罚金额最大，其因“同业业务违规接受第三方金融机构信用担保，违反国家规定从事投资活动”，遭到天津银监局没收违法所得8042.31万元，并处违法所得1倍罚款8042.31万元，罚没金额合计近1.608亿元，责任人耿智祥、向明和周冬生均遭到警告，并处罚10万元。 据天津滨海农商行2017年年报显示，2015年11月2日，本行通过投资万家共赢资产管理公司设立的资管计划，向侨兴集团、侨兴电信提供融资，期限1年，广发银行惠州分行与本行签订了《资管计划受益权转让合同》，承诺为侨兴项目承担无条件不可撤销的受让该资管计划受益权的义务和责任。 2016年11月2日投资到期，企业违约未按时偿还本行投资本金。后经反复催收，但由于该企业涉及发行私募债券到期未兑付等问题被媒体曝光，企业经营困难加剧， 无法正常偿还全部本金。 天津农商行去年营收下滑 近三年不良率在2%以上 据天津农商行官网，天津农商银行的前身是有着六十多年历史的天津农村信用社，2010年6月正式改制挂牌成立，是一家地方国资具有实际控制力的混合所有制现代商业银行。天津农商银行下辖经营机构443家，包括总行1家，分行2家，事业部3家，一级支行9家，二级支行176家，三级支行1家，分理处251家。 另据天津农商行2017年年报，殷金宝自2017年7月起任天津农商银行党委书记， 自2017年11月起任天津农商银行董事长。 近两年，天津农商银行业绩同样表现不佳。年报显示，2015年、2016年、2017年该行营收分别为84.15亿元、77.34亿元、71.29亿元，增速分别为11.57%、-6.93、-9.3%。 该行的利润增速也出现波动。2015年、2016年、2017年，天津农商行归属于公司股东的净利润分别为25.98亿元、26.17亿元、24.00亿元，增速分别为9.20%、0.72%、22.14%。 近三年该行不良率均在2%以上，2015年、2016年、2017年不良贷款率分别为2.47%、2.47%、2.48%。而据银监会公布的数据，2015年末、2016年末、2017年末，商业银行不良贷款率分别为1.67%、1.74%、1.74%，天津农商行的不良贷款率远高于行业水平。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

*ST吉恩退市引发“连环爆” 逾期债务超88亿元！

“我们现在要准备披露的信息、应对好几家报社的采访、白天投资者还打电话……” 5月24日，接到《国际金融报》记者电话的*ST吉恩有关负责人显得有些焦头烂额。近期，他所在的公司——*ST吉恩正因连年亏损，即将退市。 辉煌过后惨淡退场 *ST吉恩也曾是个“优等生”。 作为从中国的“镍城”吉林省磐石地区走出的公司，*ST吉恩的主营业务为镍金属采矿、选矿、冶炼及其相关化工产品的生产加工和销售。2003年，*ST吉恩成功登陆A股，公司新股以4.66元发行，上市当天以8.5元开盘，最终收在10元上方，涨幅超过118%。 上市之初的几年，*ST吉恩业绩喜人。2003年至2007年，*ST吉恩业绩猛增，营收由上市之初的5.1亿元增长至26.69亿元，净利润也由0.59亿元增至8.47亿元。 2008年至2013年间，虽然ST吉恩的业绩有所下降，但除了2012年之外，基本都能保持盈利状态。 然而，从2014年开始，*ST吉恩的业绩急转直下。2014年、2015年，公司净利润分别为-5.38亿元、-28.7亿元，因连续两年亏损，被列为*ST企业；2016年，*ST吉恩继续亏损21.86亿元，因三个会计年度连续亏损，公司股票于2017年5月26日暂停上市；2017年，*ST吉恩又亏损23.63亿元，面临强制退市。至此，*ST吉恩4年累计亏损额度高达79.6亿元。 对于连续的亏损，*ST吉恩在其近期的公告中解释称，是由于“受到宏观经济和行业形势的严重影响”。 公开信息显示，2013年底开始，与*ST吉恩主营业务紧密相关的镍，价格涨跌变化较大。2013年底之后的近半年内，镍的价格由每公斤80多元迅速突破到每公斤130多元，之后便开始持续下跌，到2016年初最低下降到每公斤50元左右，此后才开始波动式缓慢回升。不过，*ST吉恩在其2017年年报中指出，在其他成本不变或是略有上升的基础上，镍行情的不景气，对于*ST吉恩等镍钴行业的企业业绩影响着实不小。 而债务问题可以说是压垮它的最后一根稻草。*ST吉恩在其2017年年报中指出，近两年，由于公司资金严重短缺，无力采购原材料，电解镍产品生产线被迫全年停产。 先是遭遇数年的行业“惨淡”期，又因资金严重短缺而被迫关闭部分生产线，没产品无业绩，没有好的业绩更难借到钱，恶性循环下，*ST吉恩终究还是没能顺利留在A股。 逾期债务超88亿元 退市意味着少了一个优质的融资渠道，这对目前负债累累的*ST吉恩来说是一个巨大的“噩耗”；而对于曾给予*ST吉恩巨额授信的金融机构来说，*ST吉恩的退市同样也是一个“晴天霹雳”。 *ST吉恩于5月22日发布的公告显示，截至2018年5月21日，仅金融机构逾期债务，*ST吉恩就背负了超88亿元。 公告称，由于公司经营业绩受到宏观经济和行业形势的严重影响，公司流动资金紧张，致使部分贷款未能如期偿还或续贷，银行承兑汇票及国内信用证未能按期兑付。截至2018年4月27日，本金累计逾期金额72.75亿元，欠息累计金额 14.6亿元。自2018年4月27日之后，公司对金融机构的贷款等债务未能如期偿还，又没能及时筹集到资金完成贷款置换，陆续新增部分逾期债务及利息。经财务部门统计，截至2018年5月21日，新增逾期贷款本金金额共计0.12 亿元，新增欠息0.56亿元。截至2018年5月21日，本金累计逾期金额72.87亿元，欠息累计金额 15.16亿元。 另据2017年年报，截至2017年末，*ST吉恩已逾期未偿还的短期借款就有66.97亿元。其中，15家银行在列。期末余额亿元以上的有国家开发银行（20.15亿元）、中国银行吉林市分行（12亿元）、中国进出口银行（9.76亿元）、渤海银行大连分行（2.74亿元）、吉林银行北京路支行（2.73亿元）、吉林银行长春卫星支行（2.6亿元）、惠民村镇银行（2.2亿元）、中信银行吉林分行（约2亿元）、民生银行长春分行（约2亿元）、韩亚银行长春分行（1.55亿元）；亿元以下的有招商银行长春分行营业部、中国农业银行通化县支行营业部、大连银行沈阳分行营业部、招商银行深圳时代广场支行、中国建设银行股份有限公司通化县支行、盛京银行长春分行、华夏银行长春分行等。 巨额逾期债务引发了一系列诉讼。公开信息显示，截至5月21日，已有渤海银行股份有限公司大连分行、招商银行股份有限公司深圳时代广场支行、国家开发银行吉林省分行、中国农业银行通化县支行营业部等15家贷款机构对公司及控股子公司提起诉讼及采取保全措施，涉诉金额累计为46.16亿元（不包括无法计算的相关违约金、滞纳金和罚息等）。 *ST吉恩称，目前公司正在积极与有关各方协商妥善的解决办法，努力达成债务和解方案，全力筹措偿债资金，努力申请免除或减少由此形成的违约金、滞纳金和罚息等。 那么，相关银行会接受*ST吉恩所说的“免除或减少由此形成的违约金、滞纳金和罚息”的申请吗？ 对此，*ST吉恩在接受《国际金融报》记者采访时表示，公司正在积极与有关各方协商，但目前尚未得到答复。 记者就此还联系了招商银行、中国银行、渤海银行等方面。截至发稿，前两家银行暂无回复。渤海银行方面在接受《国际金融报》记者采访时则表示，作为债委会成员之一，下一步该行将会积极配合推进债委会工作，严格执行债委会相关决议，按照规定对企业的相关诉求向债委会及上级部门汇报申请。“希望通过共同努力，妥善解决本次银企危机”。 中行10亿理财资金被套 除了逾期贷款，记者发现，中国银行还有10亿理财资金疑似被套牢。 2013年12月，*ST吉恩发布《非公开发行股票预案》公告，该次非公开发行股票的对象为长安基金、东方基金和兴全基金，锁定期为3年，募资约60亿元。彼时，长安基金、东方基金、兴业基金通过旗下数只资管产品分别认购2.95亿股、2.95亿股、1.97亿股，耗资22.5亿元、22.5亿元、15亿元。 其中，由中国银行发行的中银智富理财计划共募资10亿元，通过博时资本铂安13号专项资产管理计划参与了东方基金定增优选1号资产管理计划。 据记者了解，2014年，*ST吉恩实施的定增方案锁定期三年，到期日是2017年9月22日。尽管早已过了解禁期，但由于受减持新规影响，基金公司未能全身而退。*ST吉恩一季报显示，上述3家基金公司旗下的7个专户产品仍在其前十大流通股东之列。 如今，*ST吉恩将被退市，公司股票终止上市后，将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。然而，在*ST吉恩暂停交易前，*ST吉恩股价就已经降到6.74元/股，低于定增价7.57元/股。与此同时，*ST吉恩在接受《国际金融报》采访时还透露，公司非公开发行不存在“保底承诺”。这也意味着，进入退市整理期，3家基金公司旗下产品亏损可能将大幅增加，而通过通道投资*ST吉恩的中国银行10亿元理财资金也被牢牢套住。 另外，公开信息显示，上述参与定增的中银智富理财计划是中国银行在全国范围内发售的私人银行理财产品，认购投资者共计673名。其中，中银智富理财计划2014-127-HQ的期限为364天，中银智富理财计划2014-128-HQ的期限为546天，而其出资的博时资本-铂安13号专项资产管理计划的存续期却是48个月。这也意味着存在银行理财期限错配的情况。 中国银行此前对相关媒体回应称，上述理财计划已经完成兑付。 但在这两笔资金兑付后，中国银行投资博时资本铂安13号专项资产管理计划的后续资金又是从何而来呢？对此，《国际金融报》记者向中国银行发送了采访函，中国银行方面表示暂无统一口径，不予回复。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

有人晕倒有人打架 杭州上演万人抢房

过去几天，在杭州西北部郊区的很多银行出现了这样的场景：有人晕倒，有人打架，办理业务的长队排出1公里…… 他们都是去冻结银行存款、登记摇号买房。而其中大部分人的目标是华夏四季和融信澜天这两个楼盘。 5月25日，杭州郊区的上述两个新楼盘开始进行摇号登记，这两个楼盘，一个位于良渚，一个在未来科技城，都是被市场非常看好的“红盘”。 据杭州网消息，融信澜天最新备案均价为18460元/平方米，而周边最近的万科未来城二手房挂牌价超过三万；华夏四季楼盘精装修均价为26105元/平方米，而它旁边的北大资源未名府在2016年时，毛坯单价已冲上三万。 不论是刚需还是投资，都参与到这场“摇一摇”的竞赛中。有业内人士分析，华夏四季和融信澜天很有可能成为杭州第一批“万人摇号”的楼盘。 近万人抢百套房，售楼中心“谢客” 5月26日下午1点左右，每日经济新闻记者从杭州市中心驱车50分钟左右，来到位于余杭区良渚新城的融信澜天楼盘现场。该楼盘处于2号线地铁良渚站附近，相比主城区其他区域，配套设施仍然滞后，周边除了南边万科开发的楼盘已交付之外，其他楼盘均处于建设阶段，小区以西至今仍属于荒地阶段。站在小区门外，能见范围内尚且没有开业的商业配套。 虽然周边人流稀少，但当日，融信澜天的售楼部门口却是另一番景象，记者看到，售楼部专用的停车场早已停满，外围的道路两边至少50米范围都停满了来自浙江各地车牌的车辆，从人员出入的情况看，大部分人群都是购房者。 随着人流进入售楼现场，在大门显眼位置就张贴了一张告示表示，由于工作人员来不及审核购房资料，在5月28日以前，将不再接待新客户。 尽管如此，售楼展示中心依然塞得满满当当，“大部门人应该都是来递交材料的，”一名购房者对记者表示，“融信澜天指定的验资银行网点离得远，审核材料又需要不少时间，如果出错来回赶太累人了，好多人就留在这里等着材料审核完毕。” ▲图片来源：每经记者沈溦 摄 另一位阿姨则在沙盘边与记者讨论起房型的问题，“刚刚女儿材料有点问题就又去办理了，来来回回已经忙了两天，验资排队就排了5、6个小时，我们其实到现在还不知道房子什么样子，也没有人介绍。” “看这几天的人流量，参与摇号的总人数可能接近万人了吧”，一名像是房产中介的人士在楼盘现场对记者及其他看房人表示，这次融信澜天推出的房源其实很少，总共不过一百多套，即使摇中了，至少要70号以前，才能选到较好的房源。” 而在售楼处的前台，记者以购房者的身份询问相关工作人员，对方直言，验资办理截止到28号，今天才去排队，应该已来不及。“这两天我们这边材料审核都已经完全滞后。” 而在另一处位于余杭区的华夏四季楼盘现场，售楼处门外的车龙更是蔓延了百米以上，门口保安挂出障碍禁止车辆进入。在销售现场，工作人员表示，5月26日至少有一千多份材料仍没有审核完毕，记者注意到，为了加快开卡冻结等流程，平安银行已在售楼处内部设立了专门的开卡和验资办理点。 “银行根本忙不过来， 哪有心思做其他业务” 要去摇号并没那么简单，融信澜天和华夏四季两个楼盘都要求先冻结一部分房款，才能报名登记。 据杭州网报道， 融信澜天要求：无房无贷记录客户，存款冻结金额为50万；已拥有一套住房或无住房有贷款记录的冻结100万；一次性付款客户冻结150万。 存款冻结时间截至摇号公示当天，如提前自行解冻，视为自动放弃摇号。 而华夏四季要求的数额略有不同，分别是：60万、120万、200万。 一笔资金的冻结证明，银行只会开具一张，开发商又要求购房者提供原件并写上“某某楼盘验资专用”。也就是说冻结后的验资资金，只能用于一个楼盘的摇号登记。直到该楼盘摇号结束后，购房者才能将这笔钱解冻挪作他用。 而且，验资是一个复杂的过程，不单需要开户，还要资金转入，并做冻结，因此只能在柜台上操作。 5月26日下午3点左右，记者来到华夏银行未来科技城某网点，相比前几日出现的排成长龙的情况，门外或站或坐依然有十几人在等待，或许是为维持秩序，门口保安把守着银行大门，看到记者上前，保安急忙表示，今天排号已经满了，需要办理冻结只能明天一早再来，记者表示正常的银行业务是否可以办理，“这几天基本都是买房的人流，银行根本忙不过来哪有心思做其他业务，”一名仍在门外的男子表示，自己已排了6个多小时，前面还有几十个号。 ▲图片来源：每经记者沈溦 摄 另一处工商银行海创园支行，门外的通告直接显示，本网点今日不对外营业，仅办理华夏四季购房存款资信证明业务。记者进入网点内部看到，为了方便办理，银行将办卡、转账、冻结业务办理划分出不同区域，一名工作人员正在人工通知，300号之前的尚未办理要赶快。 ▲图片来源：每经记者沈溦 摄 “这两天大概每天500到600个号吧，都是基本一早开门到晚上十来点钟，加班到十几个小时的工作时间。”工商银行一名工作人员记者表示。 更夸张的是，记者5月26日、27日分别前往工商银行延中路支行发现，为了疏散人群，银行门外已设立了隔离带维持秩序，在门外各处都用显眼的标识张贴了各种注意事项。 ▲图片来源：每经记者沈溦 摄 “没办法，人太多了，这两天有客户因为排队太久晕倒的还有情绪焦躁发生口角的，银行每天都要安排特别的人员在外面维持。”该网点工作人员表示，记者也了解到，这两天甚至每天都有公安来到现场帮助维持秩序。据浙江在线消息，排队办业务的人群中，甚至有人发生了肢体冲突。 包括融信澜天和华夏四季在内，安排办理验资冻结手续的银行网点一共十余家，分布在杭州市区各个区域，繁忙程度也有所不同，因此在一名购房者向记者展示的购房微信群里，大家相互传递着前方排队信息。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

455个募投项目被变更 百亿元资金火线输血

对于两市一些公司的募投项目而言，说好的建设新项目增厚业绩，最终还是有一部分项目，因为半途被拿下，而没能给投资者兑现收益。 　　据Wind数据统计显示，今年以来（即1月1日至5月27日，下同），共有455个募投项目被变更（按照相关公告发布的最新日期统计），其中，有68个项目变更后成为“永久补充流动资金”、“偿还金融机构借款”等。这68个变更后的项目，计划投入募集资金总金额超过百亿元。 　　专款难专用 　　从这455个被变更的募投项目的募资日期来看，最早有是在1998年，最近的则是在今年2月份。而变更的数量来看，有个别公司在短期内频繁变更募投项目。 　　对于变更募投项目的理由，公告中“振振有词”：为了提高募集资金使用效率，维护投资者利益。 　　例如，有上市公司在今年一季报中提及，报告期内充数更用途的募集资金总额约为2.485亿元，累计变更用途的募集资金总额比例为53.03%。“未变更前的募投项目是公司按照当时市场环境和规划做出的决策，由于相关题材重大，相关审批和授权进展缓慢，影响了原计划的实施和推动，继续实施该项目会导致投资回收期较长，在项目初期公司会承担一定程度的经营风险，在当前市场环境下继续按照原计划实施该项目，可能对公司的总体业绩带来不利影响，”对于变更募投项目的原因，公司如是解释，并称，为了提高募集资金使用效率，更好的维护公司和广大投资者的利益，公司决定取消使用募集资金对该项目进行投资的计划。而从过往的公告中可知，该公司的募集资金就位，是在2017年。 　　在2017年募集资金就位，而2018年就将项目进行变更之事，并不是个案。例如，有一家上市公司称，在2017年1月18日，募集资金到位，当时，这笔资金拟投向5个项目，并补充流动资金。而1年之后，即2018年1月18日，公司即宣布，将5个募投项目中的3个进行变更。 　　多项目被变流动资金 　　综合来看，这些被变更的募投项目，有些项目变更后，和公司此前提及的业务，在行业上有一定的关联度，但是，还有一些公司的项目变更之后，则和之前的拟投入项目完全没有关系。 　　不过，相较上述被变更的募投项目而言，另有一些项目被变更之后，资金彻底改变了用途。数据统计显示，有68个项目被变更之后，资金的去向提及了“补充流动资金”、“偿还债务”等。 　　频繁变更的募投项目，使得投资者多少有些疑惑：既然项目在建设过程中面临着困难，当初募集资金时，对于项目的描述是否客观、公正？是否有管理失察之处？是否有圈钱的嫌疑？ 　　对此，香颂资本董事沈萌对《证券日报》记者解释，“募投项目变更的理由一般都是市场因素变化之类的，但这么快就发生市场变化，说明当初的项目规划就是不严肃不认真的，上市公司管理层对于自己所处行业的判断能力是幼稚的，所以这种说辞并不能够服众，因此这样的行为只有股价高时圈钱以降低募资成本。”沈萌说，“对于资金到位后，公司并未投入项目，而是随后将之变更的行为，说明上市公司管理层对待股东的资金和权益并不十分重视和审慎。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷换“马甲”卷土重来 从业者自信法规完全管不着

手机回租APP试探监管底线，自信“法规完全管不着” 现金贷换“马甲”卷土重来 不得为在校学生提供借贷撮合业务，叫停金融机构“助贷”模式，严禁“砍头息”与暴力催收……随着监管利刃向现金贷市场乱象频频亮剑，一些平台“哑火”退出，一些平台向合规经营转型，但“另辟蹊径”试探监管底线的机构也不少。记者近日调查发现，手机应用商店里，多款APP都披着手机回租的“马甲”，继续从事高息现金贷业务。 假回租真放贷 在应用商店以“手机、回租”为关键词进行检索，回租宝、闪电回购、爱回租、蚂蚁回租、天天回租等一大批APP会出现。这些平台纷纷打着“高价回收、躺着换钱、极速放款、不再等贷”等极具诱惑性的字眼儿。 为了区别于真正的手机回租，这些平台还在图片展示区，放了一些借款或逾期的截图，让习惯“拆东墙补西墙”的现金贷老用户“秒懂”。 最早的回租模式是用户只要每个月付一点租金，就可以拥有使用权。一年之后，用户可以考虑支付尾款，把手机买下来，或者换一部新手机再租用。这种信用租赁的模式受到很多年轻人青睐。 然而，回租模式近来却被不少现金贷平台盯上，成为发放高息贷款的新“马甲”。 首先，下载回租APP后，应用会自动识别当前手机的品牌型号，第一步，就是用户要把手机卖给平台。记者在“回租宝”等平台首页看到，整个模式基本包括“旧物估价—信用评估—极速到账—无限续期”4个步骤。 第二步就是评估当前手机的价格，但这个过程并不是根据手机新旧、功能好坏，而是现金贷的申请操作流程，用户需要提交身份证信息、工作信息、银行卡信息、婚姻情况、社交信息、紧急联系人等借贷数据。在紧急联系人列表里，父母被置顶排在前面。 据一位曾做过回租平台的从业者透露，“这些数据会自动进入后台，进行风控审核，通过审核就会显示一个其实跟手机无关的回收价格，通常在1000元到3000元不等。” 年化利率高达1832% 评估后的第三步就是放款，如果平台给手机的估值为1000元，那么，平台会扣掉一部分所谓的“评估费”或“服务费”，大约200元到300元左右，然后将剩下的钱打入用户银行卡账户。 为了让这个手机回租看起来仿佛跟真的一样，平台要让用户签订“所有权”协议，即用户提供手机设备的账户和密码，相当于出让手机的“使用权”给回租平台，但手机自始至终都在用户身边，没有片刻离开。 接下来，就是整个环节最关键、最微妙的一步：用户要从平台把手机象征性地再租回来。比如，这部手机的估价为1000元，一周后，再回租的租金仍是同样价格。但需要注意的是，之前借到的1000元，用户并没有如数拿到，而是被扣掉了几百元“服务费”。 以手机估价1000元为例，除去平台收取的260元评估费，实际到账740元，7天之后就需要还款1000元，年化利率实际高达1832%，堪比现金“收割机”！根据现有法规，民间高利贷借款利息超过36%就不受法律保护，这类短期小额贷款，通常借款周期刚到，平台就会频繁打电话催收，如果确认无力偿还，借款人父母往往成为最后兜底者。 复盘整个流程，其中的商业秘密就在于：加入手机这个媒介后，绕过了“借贷”的监管。一位回租产品从业者自信满满地说：“我们不是借贷，是租赁，所有现金贷法规完全管不着我们。” 回租平台又盯上大学生 众所周知，金融市场素来是以风险议价的，高收益必然匹配高风险。据回租从业者透露，该行业坏账率高达40%。 据《2017年现金贷行业分析报告》显示，国内现金贷78.7%的用户为男性，同时现金贷用户整体趋向年轻化，年龄在18岁至24岁之间的占比为32%，25岁至30岁之间的占比为35.2%，两者合计占比高达67.2%。 一些回租平台的线下推广已经开始偷偷进校园发传单，诱惑借贷上瘾的年轻人。对于大多数理财意识和判断能力尚在形成中的大学生来说，他们人手一部智能手机，办理借贷极其简单，也很容易在虚荣心和攀比心的驱动下超前消费，甚至陷入多头借贷的恶性循环。对此，业内人士呼吁，相关监管方应果断封杀这批变本加厉的“嗜血”平台 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

史上疯狂？深圳楼盘摇号先交500万诚意金，多城市开启抽奖买房，摇号买房好似

摇号冻资式买房，在房地产市场正愈演愈烈。深圳一楼盘今天开始的先交500万诚意金，再摇号的规则，让人大开眼界。 深圳这楼盘的公开抽签+500万诚意金的销售类似于上海、杭州、成都、西安等城市的公证摇号。 全国开启“抽奖买房”模式，最早于去年5月，在上海宣布实施，接着在南京、长沙、成都、武汉、杭州、西安等二线省会城市也宣布采用。 摇号买房让我们依稀看到了火爆的股市打新，开始具备了打新股的部分特点。数万人抢千套房，超低的中签率，像极了打新股。业内人士称，未来限价+摇号或是调控标配。 今天（5月26日），招商地产发布了《海上世界双玺花园三期2、3栋销售方案》，券商中国记者从方案获悉，该楼盘将采取政府主管部门+公证处监督抽签的形式开盘，是深圳首个政府监管公开摇号的项目。 销售方案做了一些明确规定，比如： 不得超过4人联名购买； 仅限夫妻之间、父母与子女之间更名； 选房时间不得超过2分钟，过时视为放弃。 最值得注意的是，记者注意到，要取得摇号资格，需要缴纳500万元的诚意金。 厉害了！深圳豪宅认筹门票500万 海上世界双玺花园三期2、3栋共167套住宅产品，主推建面205-422平的大户产品，5月27日和28日缴纳诚意金，30日开盘，预售备案价格为8.17万/平-15.4万/平，整体均价约12.12万/平。 有热心网友简单算了一下2、3栋总计价值约40亿左右。 其中，3栋7楼以下共18套房的单价都在8字头，户型分别有205平、287平、368平。最低单价是2楼的205平户型，单价8.17万/平，总价不到1700万。 422平户型单价最高，基本在15万/平以上，总价都在6000万以上。 目前，项目1栋在售400平平层4-5房住宅，均价约13万/平。据链家官网显示，项目二手房200多平米的挂盘价也基本在12-15万/平。周边同类型产品13万-15万/平。 不仅总价高，看房的门槛也不低，拿到门票下手还要快。记者注意到，需要缴纳500万元的诚意金。选房时间不得超过2分钟，过时视为放弃。 同样，项目也推出了不同程度的优惠，首付5-7成客户可享受99折优惠；首付7成以上可享受98折优惠；一次性付款可享受97折优惠。记者按照1700万和6000万的总房价粗略价格了一下，一次性付款的“土豪”可以优惠51万和180万。 摇号摇出“喝茶费”？开发商纷纷辟谣 深圳“三价合一”新政后，使得许多置业者转向于新房市场，加之因为限价的原因，其备案价格与周边二手房倒挂严重，新房售价具备很大的吸引力，不少购房者开始转战新房市场。 记者获悉，今天在深圳罗湖另外一个新楼盘低调开售，销售情况可观。 4月27日，深圳南山另外一个楼盘网络抽签，中签率大约7：1，晚上9点开抢，瞬间房源就都没有了。 在“限价”环境下，中心区的项目尤其明显，本身供应较少，购房群体远大于房源数量，使得一些热点楼盘，还没开始卖就传出“喝茶费”等变相利益操作。 4月底，深圳蛇口新盘山语海取得预售许可证后，便有“80万喝茶费”的消息传出。为此，项目开发商深圳市赤湾房地产开发有限公司，于4月22日发布了相关声明：不会出现任何“内部折扣”、“额外折扣”等；不存在“内部客户”和“关系客户”提前选房行为，任何以提前选房、帮忙打折为由索要费用的行为都是严令禁止的违法行为。 近两个月，在深圳因为“喝茶费”，“发声明”的开发商比比皆是：华润、万科、中海等相关项目均发表了相关声明。 深圳万科提示购房者警惕购房过程中欺诈行为。《万科瑧山府二期告客户书》承诺“索一赔十”——如出现“喝茶费”，愿“予以10倍金额的廉洁举报奖励”。 华润表示，公司过去、现在和未来绝不会以任何方式向客户索要额外的费用，不存在“内部认购”和“关系客户”提前选房行为。 此次，招商海上世界双玺花园三期采取政府主管部门+公证处监督抽签的形式开盘，可能会给深圳未来新盘、热盘带来借鉴作用。 全国开启“抽奖买房”模式 其实深圳的公开抽签销售类似于上海、杭州、成都、西安等城市的公证摇号。 全国开启“抽奖买房”模式，最早于去年5月，在上海宣布实施，接着在南京、长沙、成都、武汉、杭州、西安等二线省会城市也宣布采用。 基本上大体的模式都跟上海的差不多，要求新开盘的商品住房采取由公证机构主持的摇号方式公开销售，并且严格落实购房实名制，不得以任何名义收取价外价。 在开盘的规定时间内，开发商需要向相关公证机构申请选购房屋的摇号排序公证。并在开盘日前，在销售现场公示全部准售房源和客户名单，然后使用公证机构的监督下摇号，按序选房。 简单地理解，就是跟深圳摇车牌差不多，先提交资料排队，后电脑随机排号，由公证机构做第三方监管，最大可能地避免销售过程中的寻租行为，保证市场行为更加规范。 上海： 2017年5月4日，上海市住建委下发《关于进一步加强本市房地产市场监管 规范商品住房预销售行为的通知》，明确要求新开盘商品住房采取由公证机构主持的摇号方式公开销售；严格落实购房实名制；不得以任何名义收取价外价。 南京： 紧跟着上海的脚步，2017年5月13日南京市发布了《关于进一步加强房地产市场调控的通知》和《南京市新建商品住房公证摇号销售规则》。其中规定，房地产开发企业及其委托的代理销售机构应采用由公证机构主持的公开摇号方式公开销售商品住房。就在发布通知后一周，南京诞生首个公证摇号楼盘。 长沙： 2017年10月27日，长沙市住建委发布了关于印发《长沙市限购区域内新建商品住房销售摇号具体操作程序》的通知，自公布之日起，长沙市限购区域范围内所有新建商品住房项目，凡累积购房客户大于可供房源的项目，应采取公开摇号方式销售商品住房。 成都： 2017年11月16日，成都市城乡房产管理局与成都市司法局发布《关于商品住房开盘销售采用公证摇号排序选房有关事宜的通知》，通知规定，成都市新取得预售许可或现售备案的商品住房，开盘销售全部实施公证摇号排序选房。 2018年5月15日晚间，成都市调控再升级。 发布《关于完善商品住房开盘销售采用公证摇号排序选房有关事宜的通知》提到，一个家庭一次只能参与一个项目摇号，骗取购房资格者3年内不受理其购房登记。公证摇号顺序按照棚改货币化安置住户、刚需家庭、普通家庭进行。 武汉： 2018年3月15日，武汉市房管局发布《武汉市刚需人群首次购买新建商品住房优先选房操作规程（试行）》征求意见稿。文件中明确规定在武汉市无自住房、符合住房限购政策规定且此次购房前3年内无住房交易记录为刚需购房家庭，可享受优先选购1套新建商品住房。 相比南京市出台的“公证摇号买房”政策，武汉市的政策更加照顾刚需购房者们。 杭州： 3月28日，杭州市住房保障和房产管理局官方网站公布，针对近期商品住房市场出现的炒卖房号、捆绑搭售等违规行为，将开展专项整治行动，并将采取公开摇号全程公证的方式，切实规范市场销售行为，维护市场秩序。 西安： 3月30日，西安市房管局发布了《关于进一步加强商品住房销售管理的通知》明确，意向购房人数多于可售房源的，应采取公证摇号方式公开销售，由公证机构全程监督，严禁内部预留房源或设置全款优先选房等限制性条件。 摇号买房火爆堪比打新 公证摇号有别于以往的开盘“摇号”形式，以往房企搞的摇号可能存在单方面制造房源短缺的“假象”，即既当裁判又当运动员的行为。 目前，全国共有7个城市出台了购房摇号政策，多地出现了中签率超低的现象。 据报道称，成都一楼盘登记摇号数万人，但仅有1000余套新房可供出售，排队的队伍绵延几公里；杭州某楼盘共有2998户家庭参与摇号，中签率仅为6%；南京15000多人抢夺3177套限价房 摇号买房让我们依稀看到了火爆的股市打新，开始具备了打新股的部分特点。七万人抢千套房，超低的中签率，火爆的绵延几公里排队场面，似曾相识，像极了打新股。 目前，新股发行实行免资金的市值配售制度，新股被作为二级市场的补偿或福利发放。新股申购中签率极低，大多在万分之几。 楼市摇号的主要原因，当然是因为和新股一样的价格落差，新楼盘与旧楼盘之间存在价格倒挂。在部分实行限购政策的城市，新旧房价差单平可达万元，摇号买上一套房子就可能一下子挣上一百万。股市打新股中签率低不说，中一签也就挣上几万，而摇号买房说不定能挣百万。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

43家上线银行存管网贷平台爆雷 华兴银行最惨

在防范金融系统性风险的大背景下，监管思路亦在不断调整中，网贷平台备案延期已成定局。虽然网贷备案的具体的规定尚未明朗，但网贷平台合规的步伐不会止步。其中，网贷平台上线资金银行存管就是重要的合规条件。 据融360最新的统计数据显示，截至2018年5月21日，全国共有857家正常运营的网贷平台上线银行资金存管系统，占正常运营平台的56.27%。目前有近六成正常运营平台上线银行存管，较去年同期有大幅增长，主要原因在于随着备案时间的递延，合规成本增加后不少平台选择主动退出网贷行业。从参与存管银行的数量看，存管银行增加至69家，较上月同期新增了4家银行。江西银行和华兴银行对接并上线的资金存管平台数量仍然最多，分别为85家和83家，上线平台数量为个位数的有48家银行。 然而，上线银行存管的平台并不代表其安全性。截至目前，共有43家上线银行存管的平台出现问题，较上个月新增7家。其中25家出现提现困难、10家停业、5家跑路、2家经侦介入，1家良性退出。 华兴银行上线的资金存管平台数量为83家，排在第二位。值得关注的是，截至2018年5月21日，累计有17家上线华兴银行资金存管的平台更换资金存管银行。融360网贷分析师在体验华兴银行资金存管系统时发现，出借人设置交易密码时需安装控件，且可能会出现浏览器不兼容的问题，需要更换浏览器重新操作。投标时仅需输入交易密码即可直接投标，容易发生投错标的情况。充值过程相对麻烦，需要使用绑定银行卡的手机银行、网银或柜台转账，无快捷通道。充值不收费但每笔限额及每日限额相对较低，影响投资体验。 某平台在更换资金存管银行时也表示，“华兴银行注册步骤麻烦，强制用户进行脸部识别。注册后用户绑定非本行银行卡时，成功通过的概率较低，且华兴银行营业布点极少，极大地限制了用户”。除此之外，上线华兴银行资金存管的平台中有8家变成问题平台，其中5家提现困难、3家停业，问题平台数量位居第一，削弱了华兴银行资金安全“背书”能力，因此不少平台选择更换存管银行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

违约事件频发，证监会与最高法优化违约诉讼解决途径

尽管打破刚兑正在逐渐成为市场常态，但大量投资者尤其是中小债民的维权仍然艰难。 第一财经近日从知情人士处获悉，针对债券违约诉讼过程中存在的一些问题，监管部门正在与最高法进行有关研究，以寻求优化违约诉讼的解决途径，进一步畅通司法救济的有效机制。 此外，监管部门还对公司债券上市规则作出进一步规范。5月25日，上海证券交易所发布《上海证券交易所公司债券上市规则（2018年修订）（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），专设“上市预审核”章节，并对债券信息披露、中介机构职责、投资者权益保护、停复牌、自律管理等多个方面作出修订。 企业债多打折兑付 5月17日，新疆金特钢铁股份有限公司公告称：2013年发行的企业债“13金特债”将提前到期。对于持有本期债券的机构投资者，金特钢铁将以票面价值60%的比例进行打折偿还对其持有份额的本金部分；对于持有本期债券的个人投资者，公司将对其持有份额的本金全额兑付。 事实上，这并非首例打折兑付的企业债，早在2017年，“13弘昌燃气债”的兑付也采取了折价回售的方式。 在机构投资者看来，“同债不同权”这一处理方式并不市场化；而个人投资者认为，由于风险认知、承受能力以及对于发行人的了解程度明显低于机构投资者，优先偿付个人投资者有利于保障中小投资者权益。 第一，两类投资者对于不同评级债券的隐含风险理解程度不同。在个人投资者看来，评级公司将AA级债券定义为“偿还债务能力很强、受不利经济环境的影响不大、违约风险很低”，因此个人投资者认为这一等级风险不大；机构投资者普遍认为，AA级债券属于低评级、高收益债券。 第二，个人投资者对于发行人了解程度相对较低，对于财务信息的真实性判断能力也弱于机构投资者，在债券暴跌之际往往没有作出及时的止损。 以“12春和债”为例，2016年3月连续9个交易日暴跌后停牌，而目前此债券已经从交易所摘牌，该债券在2016年停牌后至2018年摘牌中间并未复牌。 为了防止债券市场风险、保护投资者合法权益，2017年6月沪深交易所在《债券市场投资者适当性管理办法》中，对个人投资者门槛和投资范围进行了进一步修订。 一方面，申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元或者最近3年个人年均收入不低于50万元，而此前个人投资者名下金融资产不低于人民币300万元即可参与投资；另一方面，个人投资者仅能购买AAA级公司债券和企业债，AA+以及AA级别的公司债、企业债只能卖出而不能再买入。 投资者“刚兑信仰”未破 5月15日， 中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤出席全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会时强调，“要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”。 事实上，尽管信用违约时有发生，但投资者当前仍未打破“刚兑”信仰。以“11超日债”为例，2014年这只债券发生实质性违约，成为了首只打破刚性兑付的公募债券。但由于发行人成功引入重组方，最终对债权人完成了全额兑付。 但与超日不同的是，近年来一些发生违约的主体并未上市，也不存在所谓的“壳价值”，在债务负担较重的情况下引入重组方具有极大的难度。尽管打破刚兑已经逐渐成为市场常态，大量投资者尤其是中小债民的维权仍是最棘手的问题之一。 一方面，包括“15五洋债”、“12春和债”以及“11凯迪MTN1”在内的大量信用债并无担保或其他增信措施，投资者的债权难以得到有效追偿。 另一方面，违约债券往往存在信息披露有误和募集资金的违规使用等问题。在投资者看来，发行人信息披露的问题背后是受托管理人和评级公司等中介机构的不尽责。在这类债券违约后，债权人并不愿将债权授权受托管理人，受托管理人无法为这部分债权人进行财产保全。“15五洋债”及“12春和债”投资者看来，中介机构负有一定责任，甚至具有连带赔偿责任。 值得注意的是，因骗取发行核准，“15五洋债”的发行人五洋建设已成为首只涉嫌欺诈发行的公募债。由于五洋建设涉嫌以虚假申报文件骗取公开发行公司债券核准、非公开发行公司债披露的文件存在虚假记载等，证监会已对五洋建设及董事长陈志樟等人处以共计4140万元的高额罚款。 第一财经从知情人士处获悉，证监会将于近期向五洋建设下发正式的处罚书。另外，针对债券违约诉讼过程中存在的多重问题，监管部门正在与最高法进行有关研究，以寻求优化违约诉讼的解决途径，进一步畅通司法救济的有效机制。 监管持续加码 记者了解到，近年来，证监会与沪深交易所不仅对债券发行人加强了募集资金使用以及信息披露的管理，还加强了债券存续期信用风险管理指引，通过对风险监测不力的券商下发警示函等，狠抓受托管理人责任落实。 此次发布的《征求意见稿》在多方面作出了修订。 第一，在规范准入端自律管理方面，一是专设“上市预审核”章节，进一步明确债券预审核的权限、申请文件要求、自律监管权限及期后事项报告的要求；二是将自律监管对象范围扩大至发行人控股股东、实际控制人，发行人董事、监事、高级管理人员或履行同等职责的人员，以及为债券上市提供服务的律师事务所、会计师事务所等证券服务机构。 第二，强化信披监管方面，明确规定发行人应当指定董事或者高级管理人员担任信息披露事务负责人，并对相关人员及其变更情况及时披露；在定期报告披露上，删除延期披露条款，明确发行人定期报告披露的内容与格式应当符合中国证监会及上证所的相关要求。 第三，为避免债券长期停牌、进一步规范债券停复牌制度，明确发行人未按规定申请停复牌时，上证所为维护证券市场秩序可视情况强制停复牌；明确停牌期间发行人的信息披露义务，以及受托管理人的排查和披露义务，充分保障债券投资者的知情权，强化停牌期间的风险揭示，做好投资者预期管理等。 此外，此次《征求意见稿》还完善了债券持有人会议相关安排，允许受托管理人在特定情形下可简化持有人会议召集程序，提高持有人会议决策效率，进一步强化投资者权益保护机制安排。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华信证券现金宝业务暂停

“由于业务调整，您持有的华信证券金玉满堂系列产品将于4月11日结束，预计将于4月12日达到您的现金宝账户。”今年4月初，华信证券“现金宝”APP的一位用户收到这样一条短信。这款投资期限本为363天的T+0收益凭证产品，却在发行4个月后清盘。 现金宝业务是华信证券互联网券商战略定位的架构体系重要构成之一。其现金宝APP旗下分为三块产品：即名为“现金宝”的货币基金产品、名为“定活宝”的5万起存的收益凭证产品（带有“随心取”功能，即T+0），以及100万起存的高端理财。上述短信中的金玉满堂系列产品即为定活宝项下的具体项目名称。“现金宝整个APP处于全部暂停的状态。”一位华信证券客服人员在5月25日告诉记者，“集团公司有些不太好的新闻，对证券公司造成了一部分影响。为了保证证券公司正常运行，所以把资管业务先暂停。公司的定活宝产品都是T+0极速到账的，这种T+0业务一旦有风言风语，客户肯会把钱拿回去，我们公司这块业务又是垫资的，肯定没有办法在这么短时间让客户的钱极速到账。” 经济观察报记者获悉，目前，现金宝APP下所有华信证券自有产品已全部暂停新增项目。其中，以华信自有收益凭证为产品的“定活宝”存量业务已全部清退，高端理财在到期后慢慢进行清理，内设货币基金“现金宝”现在不能存入只能取出。据了解，不止个人客户，针对企业客户退出的机构版现金宝亦处于暂停状态。 一位券商主管发行收益凭证人士告诉记者，目前券商发行收益凭证采取事后备案，“现在不可以发随时赎回型的，3月份就已经叫停了。” 现金宝业务全面暂停 2016年现金宝业务上线时，华信证券一位内部人士接受经济观察报记者专访时表示，在上线之初，华信现金宝业务下收益凭证的6月期基准年化收益率达5.8%，为当时市场上货币基金平均7日年化收益2.4%的2.5倍左右，是银行活期存款利率0.35%的17倍，且为保本固定收益产品。 一位江浙券商资管人士向记者表示，此前一部分客户曾向其询问过华信现金宝系列产品，这位资管人士所在券商无法提供T+0高流动性产品，因此华信现金宝业务“抢”走了一定的客户。 “定期理财随心取是战略性产品，这将颠覆性地提升投资者的用户体验，大大提高市场上收益凭证的交易量。”华信证券总裁陈灿辉表示。 据华信证券一位内部人士表示，陈灿辉当时来华信，即是为了发展华信证券互联网金融业务。据了解，陈灿辉前一份履历是汇添富基金公司副总经理，其负责期间汇添富作为首家开通货币基金网上直销T+0赎回业务的基金公司备受市场关注。因此，陈加盟华信也被认为是为实现随心取等T+0业务而来，经由其一手打造。 华信证券方面接受记者采访时曾表示，“随心取”是华信证券“资本交易型投行+互联网券商”双轮驱动战略核心重要一环，展现了华信证券获取资产能力以及互联网技术能力的完美结合。 记者了解到，该业务由于保本、高收益和T+0的特点，业务增长迅速。截至2015年11月14日，华信证券定活宝在试运营阶段一共推出了30个收益凭证产品，总募资规模环比增长128%。至2017年初，华信证券相关负责人再次接受记者采访时，该业务数据已变为“互联网金融业务全年累计交易规模达261.29亿，上线半年的现金宝保有规模超过80亿。” 据了解，华信证券定期理财随心取T+0活期化，是通过收益凭证T+0实现的。在华信现金宝APP上，当用户发起取回后，通过华信现金宝及中证机构间交易复杂的业务流程、系统，实时到达用户的现金宝账户中，用户可以借助华信现金宝取现秒级到账的体验，提现到银行卡。 要实现定期随心取，华信证券把收益凭证行业标准向前推进了两步：7*24小时交易，T+0取现；收益凭证从机构间交易为主，向普通C类客户提供交易服务转变。 在华信证券互联网券商战略中，完成了三大业务体系的架设：个人财富管理，包括活期理财、定期宝随心取、高端理财以及基金超市；企业理财，针对企业客户推出的机构版现金宝；证券交易平台——华信涨停宝。 据记者了解，目前现金宝APP即囊括了活期理财、定期宝随心取、高端理财的个人财富管理业务已全部处于暂停状态。 华信证券公关负责人向记者表示，目前上述业务均处于暂停状态。 此外，记者拨打华信证券客服电话，客服人员表示，包括机构版现金宝和针对机构客户推出的现金管理产品也已暂停。 “之前也发生过在同一个时间点内客户大规模赎回产品，导致流动性问题。我们公司在短时间也没办法一下子把钱都给到客户，有时候就晚了一天两天，这些客户就投诉到证监会等等，造成不太好的影响。为了不造成过多投诉，出于各种方面考虑暂停这方面的业务。”上述客服人员表示，“这种产品肯定是要有一部分人存进来，一部分人取出去，达到一定的平衡，现在客户不断往外取，对于资管部、交易员没有办法维持产品正常的状态。” 多轮增资壮大注册资本 华信证券业务部门人士向记者表示，定活宝业务过去为T+0模式，2018年3月份改为了T+1，原因是那段时间投资者T+0取的量超过了公司规定的上限，公司之后就改了。 一位投资者即向记者表示，出于对风险把控原因，其在华信证券方面将规则修改为T+1后便将定活宝产品赎回。 此前，华信证券一位内部人士向记者介绍时表示，为实现T+0模式，定活宝采取垫资模式，即华信证券方面为赎回客户垫付赎回资金以实现T+0。这也因此，对于注册资本等有着极高要求。 上海华信国际集团有限公司2014年8月获得华信证券后，先后对其多轮增资，使其注册资本金从5亿元迅速增至112亿元。 也因此，2017年华信证券年报披露，2016年5月至2016年12月期间，公司现有唯一股东上海华信国际集团有限公司先后四次向公司增加注册资本共计人民币74亿元整，截至2016年12月19日，公司注册资本为79亿元整。而2017年4月至9月，公司唯一股东上海华信国际集团有限公司又向公司先后两次增资共计人民币33亿元整，截至2018年5月25日，工商资料显示，上海华信证券注册资本为112亿元。 据Wind显示，按注册资本排名，华信证券排在海通证券之后，位列第五，名次先于银河证券、国泰君安等老牌券商。但与之鲜明对比的是，华信各项业务在行业里却并不出挑，其2017年投行业务收入仅为1.08亿元、经纪业务收入1637万元。 关于本次暂停的华信证券现金宝APP及相关业务，一位券商资管人士告诉记者，定活宝其实就是购买华信证券发行的收益凭证，不属于理财，“现在全市场能够达到保本要求的只有收益凭证。所以资管新规出来以后，一些大机构或者上市公司资金想要购买产品里面有明确保本字样的，就只有收益凭证。” 不过，该资管人士表示，目前在其券商购买收益凭证无法享受T+0，一般分为167天定期、54天定期、13天定期等等。其所在券商不能采取T+0模式进行垫付是因为资管新规不允许刚性兑付，“现在市场对于这种用自有本金去垫付属不属于刚性兑付存在争议。”其表示，收益凭证的本身属性是证券公司的一种融资模式，是属于证券公司和客户的债务关系，“当然是证券公司越大信用级别越高越好。” 但是由于华信系出事，给华信证券T+0模式带来了未曾想象的挑战。 此外，记者获得一份材料显示，上会会计事务所正在对华信证券截至2018年3月31日的财务报表进行审计。 一位从事审计方面人士表示，季报本不用进行审计，在该时点进行审计可能与华信系整体目前情况有关。 在此之前，据披露，该会计事务所曾经给予华信证券出具无法表示意见。上会会计在意见中表示，无法形成表示意见的基础在于存放华信财务公司资金可能无法收回以及“我们无法合理保证华信证券关联方和关联方交易的相关信息得到恰当的记录和充分的披露，及这些交易可能会对华信证券的财务报告产生重大影响。” 该会计事务所的意见中还提到，截至2017年12月31日华信信证券存放在上海华信国际集团财务有限责任公司（“华信财务公司”）的存款余额为人民币16亿元。华信证券子公司上海华信资本投资有限公司（“华信资本”）之联营企业上海新丝路华信股权投资基金合伙企业（有限合伙）（“新丝路基金”）截至2017年12月31日存放于华信财务公司的存款余额为28.9亿元，根据2018年3月30日新丝路基金合伙人会议决议，其中18.9亿元的存放华信财务公司存款归属于华信资本。截至审计报告日，华信财务公司面临重大流动性风险，导致其成员单位在华信财务公司的存款兑付困难，无法保证上述存款的支取。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托频爆雷 信托领域将成重点检查对象

　　为加强金融统计工作管理，提高金融统计数据质量，更好地为货币政策决策和宏观审慎管理服务，央行为期半年的2018年金融统计大检查工作已在5月拉开序幕。相关人士表示，此次自查活动的开展，有助于相关机构健全监督机制、梳理自身业务情况，有效防范和化解以后计财条线业务风险。而央行开展的此次大检查，范围涵盖各类信托、财务公司、金融租赁等机构。 　　监管指向信托风险领域 　　信托领域的风险已经暴露的很明显。近期有消息称，四川信托-川诺2号集合资金信托计划2017年9月到期之后，承诺延后6个月兑付，但今年4月仍没有按期还款。在四川信托4月5日出具的一份带有还款计划的告知函中显示，被投资企业承诺，2018年7月31日之前，分四次归还觅玺投资全部本金和收益，其中4月30日归还本金500万元，5月31日归还本金1000万元，6月29日归还本金2000万元，7月31日归还本金2270万元。随同本金一起支付的还有投资收益。不过，到目前这份告知函中的还款计划依旧没有兑现。 　　一拖再拖，这是不少违约公司现在惯用的伎俩。此前还有报道称，有投资者在2010年购买中诚信托信托产品，本该在签署合同后1年半即还本付息，6年过去后，至今仅收到利息。由于无法收回项目资金，产品到底清算还是继续约定延期，仍不得而知。 　　信托领域的风险已被管理层重视。中国人民银行近期印发《关于开展2018年金融统计检查的通知》，79号文显示，此次2018年金融统计检查于5月至10月开展，检查的内容包括：金融机构统计管理情况，重点评估金融机构统计管理相关内控制度安排与效果。金融统计数据质量情况。包括全科目资产负债统计数据质量、专项统计数据质量、理财与资金信托专项统计数据质量三部分。在理财与资金信托专项统计数据质量方面，包括募集信息、资产负债表项目分类信息、股权明细信息、贷款明细信息和收益率信息的完备性和准确性。重点检査理财和资金信托收益率信息、股票及其他股权信息的准确性。 　　专家分析信托公司缺漏 　　普益标准监测数据显示，2018年4月共有50家信托公司成立了957款集合信托产品，成立数量环比减少65款，降幅为6.36%。从资金运用方式看，债权投资类产品327款，环比减少2款，占比回落1.30个百分点；物权投资类产品322款，环比增加16款，占比上升0.61个百分点；证券投资类产品135款，环比增加28款，占比上升2.50个百分点；股权投资类产品80款，环比增加34款，占比上升3.31个百分点；组合运用类产品42款，环比减少21款，占比回落2.35个百分点。 　　普益标准研究报告认为，就信托行业而言，目前68家公司四类不同的股东性质，带来了公司对于风险管理职责、前后台业务人员配备、高层管理等方面的不同，体现出在经营管理、法律规范上的缺漏。央企类信托公司管理层人数比例较低，中后台人员配置较少，风控部门人员配置同样较低。金融机构类公司高层人员比重较低，中后台人员配置较多，风险控制投入人力较多。地方政府和国企类公司高层人数比重较高，中后台人员配置较多，但风险控制投入较少。民营类公司高层人数较高，中后台人员配置较高，风控投入同样较高。 　　相关分析表示，在资管新规正式出台后，信托业亟需发挥自身优势，创新模式，因地施策，全方位推进业务转型，构建长效的盈利机制和稳健的业务模式，切实回归信托本源、服务实体。2017年，信托业在社会责任相关的业务领域投入继续扩大，在公益慈善、社会基础设施建设、新兴产业支持、绿色环保、医疗教育养老等方面都有更大的贡献。而分析人士称，2018年，信托业在这些领域的投入还会不断扩大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

外资机构逾10家 内外资私募共舞

　　自2016年证监会允许外资资产管理机构申请私募牌照以来，已有超过10家外资机构获批私募牌照。境内私募如何应对华尔街之狼？笔者认为境内私募具本土优势，10年来优质私募犹如扬子鳄在特殊的环境下习得了适应环境的管理机制和投资方法，大可不必恐惧华尔街之狼。 　　华尔街之狼来了 　　2013年QDLP制度伊始，国外对冲基金巨头开始在国内募集资金，出海投资国外资本市场。这一时期，全球最大，最引人注目的一批对冲基金公司：元盛、英仕曼、橡树、奥氏、肯阳资本等开始借道QDLP在境内运作，但由于各种原因， QDLP发展相对缓慢。 　　尤其是近两年，随着人民币币值重回坚挺，QDLP关注度再次下降。QDLP制度后，WFOE制度将对外开放尺度提升。自2016年6月政策推出以来，全球各大著名资产管理公司纷纷行动，着手设立独资企业。富达基金是第一个吃螃蟹的，而对冲基金的第一家则是英仕曼。但不论是富达这类传统意义上的公募基金，还是对冲基金，在国内申请WFOE资格后，申请发行的产品，在国内都属于私募产品，国内私募将直面竞争。 　　截到目前，贝莱德、领航、富达国际、瑞银、JP摩根、安联保险、纽银梅隆、安盛集团、德意志银行、富敦、英仕曼等外资机构均在华设立了资管类WFOE。就全球体量来看，这些都是名符其实的巨头。截至今年3月末，贝莱德管理全球资管规模6.32万亿美元、领航投资全球资管规模5万多亿美元、瑞银2万多亿美元。富达利泰、英仕曼、路博迈、瑞银资产等都已经在国内发行了私募基金产品。 　　本土私募具有一定优势 　　面对国外基金的竞争，国内本土私募有一定的优势。首先，本土私募更易取得信任。资管行业的基石是信任。相较于外资机构，本土机构更容易取得信任。国内私募好比都是邻居家的小孩，看着长大的，知根知底。例如，公募基金出身的明星基金经理在初期的发展中有优势，募资相对容易。此前的公募一哥王亚伟、兴全的总经理杨东，尽管足够低调，但仍然不乏拥趸。与之对应，投资者对于国际大佬实际还是很陌生，比如贝莱德、瑞银这些全球管理资产前列的公司，在国内不少高净值客户眼中不如淡水泉、景林、高毅、星石等知名私募有号召力；其次，国外知名机构更强调的是组织、机制，人性不足，他的基金经理光芒很弱化。国内私募规模相较国外还很小，往往创始人决定了公司的投资风格。而在传播上，明星基金经理更容易传播和接受；最后，本土基金在投资策略上具一定优势。我们的资本市场是逐步完善的，也决定了规则是在变动之中。本土私募，生于斯，长于斯，对国内环境更了解。 　　而本土劣势即是海外基金的优势。国内环境相对单一，普遍交易的品种是二级市场的股、债，国内的衍生产品也处于小荷才露尖尖角的初始阶段，远不如海外基金面对的工具丰富。衍生品市场具有套期保值，分散风险的作用，作为一个资本市场大国，其大力发展有其现实的逻辑。近几年来，上证50期权、原油期货等等都陆续面世，衍生品市场逐步发展。海外基金，特别是对冲基金在这上面都积累了大量经验，新投资工具的诞生让海外基金有弯道超车的机会。事实上，海外基金在国内设立的首只产品，都瞄准自己的优势。如英仕曼成立的第一只产品即为量化产品，路博迈成立的产品是债券产品等。 　　在与本土私募和海外基金的接触中，笔者认为海外基金风控意识也较国内私募更具优势。海外基金普遍重视风控，相形之下，木土私募对风控的理解还处于比较前期的阶段。笔者认为私募的风控至少应包含三个层次。第一层为运作上的合规，遵行现行的法律法规，关系生死存亡；第二层是净值层面，风控应该确保公司投资风格长期稳定；第三层是人员管理流程，包括内部制度、信息披露等。笔者发现近年来，国内私募公司越来越重视风控，运作也越来越规范。在中国主场作战，内外资私募各有优劣，扬子鳄不必畏惧 华尔街之狼。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

“民间小额贷款”诱发不少刑案

虽然被称作“民间小额贷款”，但由此引发出的刑事案件里，涉案金额一点也不小。北京二中院上午通报称，从2015年至2017年，二中院共审理因民间小额贷款引发的刑事案件20余件，犯罪金额达一亿余元，涉及诈骗罪、集资诈骗罪、金融票证罪、非法拘禁罪、故意伤害罪、故意杀人罪等多项罪名。 　　据二中院通报，在一些涉及高利贷索债型犯罪中，已经出现了索债人员职业化、放债索债产业化，团伙作案的特点，暴力索债的过程引发了包括债权人、债务人或第三人在内的人身伤害案件，或因拘禁、威胁债务人引发非法拘禁案件，或因财物的损毁引发故意损害财物案件。在一起非法拘禁犯罪案件中，被害人魏某受姐夫陈某所托，以自己的名义向邵某借款90万元，月息为1.8%。结果姐夫生意亏损还不了钱，邵某委托王某等人向魏某讨债。王某等人将魏某拘禁在丰台区一大厦内，其间还有侮辱、体罚行为，魏某最后在被拘禁地点跳楼自杀死亡。二中院经审理，以非法拘禁罪分别判处涉案的王某等人12年至9年不等的有期徒刑。 　　根据二中院的调研，民间小额贷款很容易与金融犯罪、诈骗犯罪“彼此诱发”，具体表现为一些小贷公司为获取资金向金融机构骗取贷款或向社会公众非法集资；部分集资诈骗犯罪分子虚构“高回报、低风险”项目，唆使被害人以房屋抵押、借款合同等方式向民间小贷公司贷款进行投资，案发后不仅投资款血本无归，抵押的房屋也难以收回，造成惨重损失；还有少数借款人因欠下高利贷而铤而走险，骗取银行、其他金融机构贷款或诈骗他人财物。 　　民间小额贷款引发的刑事案件涉案金额巨大，容易引发集资诈骗等涉众型经济犯罪。以往，小额借贷多发生在亲朋好友之间，而现在出现了向以牟利为目的的第三方陌生关系代理的发展趋势，由此催生了大量专门从事收放贷业务的担保、投资公司和非法钱庄，专门对外进行放贷业务赚取高昂的利息。 　　在诱发了刑事案件的一些借款活动中，借钱的往往没有风险防控和法律常识，签借款合同时，连合同里写什么都没读过。 　　对于各种无资质的民间借贷“组织”和众多借贷机构、小额贷款公司，监督管理部门不尽相同，容易导致监管不利。而在司法实践中也清晰地显示，民间借贷当中混杂着高利贷，这些高利贷存在一定的隐蔽性，规避法律能力较强，监管部门难以及时掌握有关情况，打击犯罪难度较大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

区块链创业北上深最热 场景应用资本更关注

日前，工业和信息化部信息中心发布《2018中国区块链产业白皮书》（以下简称“《白皮书》”）。《白皮书》指出，区块链作为一项颠覆性技术，正在引领全球新一轮技术变革和产业变革，有望成为全球技术创新和模式创新的 “策源地”，推动 “信息互联网” 向 “价值互联网” 变迁。 我国区块链产业发展方兴未艾，目前尚处于早期阶段。由于经济发展的内在规律及政策吸引，区块链公司地域分布相对集中，超七成位于北上深等一线城市。“超级大城市”成为区块链创业的集中地，形成集聚现象，同时，财富效应也吸引着大量新老资本涌入区块链产业，投资更趋于理性，更多关注场景应用领域。 “区块链技术人才匮乏、基础设施不完善是目前亟待解决的问题”，区块链经济学家王学宗认为，“推动区块链应用落地需要营造良好的法治环境，建立合理和宽容的监管政策，以包容心拥抱技术革命，培育适合技术革命成长的土壤，不错过区块链技术带来的大机遇。” 集聚效应凸显 北上深成 “创业大本营” 我国区块链产业目前处于高速发展阶段，创业者和资本不断涌入，企业数量快速增加。 就地域分布而言，北上深等一线城市成为创业者最为青睐的选择，成立公司占全国的七成以上。《白皮书》显示，截至2018年3月底，我国以区块链业务为主营业务的区块链公司数量已经达到了456家，北上深占比高达71%：其中，北京以175家公司、占比38%处于绝对的领先地位；上海以95家公司，占比21%位居第二；深圳以56家公司、占比12%位居第三。 实际上，不仅区块链公司，科技创新公司多是先从北上广深一线城市集中出现，再辐射到浙江、江苏、成都、武汉等地区。“这是科技创新公司发展的普遍现象，符合区域经济发展的内在规律”，区块链经济学家、区块链经济学研究DAO发起人、前科技部副处长王学宗对《证券日报》记者解释道，现代世界经济发展的一个特别规律是超级大城市的出现，超级大城市使得交易成本更低，提高了人们的连接和沟通效率，人群的集中使产业生态的服务环境更加丰富和成熟，贸易条件更好。这也符合经济发展的内在规律。 除此之外，政府政策引导也是重要原因。“近两年，从国家战略层面到地方政府，纷纷加大对区块链项目政策扶持力度，这也吸引了“先知先觉”的社会资本涌入，给区块链创业提供了发展空间”，某区块链行业研究人士补充道。 《证券日报》记者观察到，近两年以来，北京、深圳、广州都拿出“真金白银”鼓励区块链技术发展。 2017年4月6日，中关村科技园区管理委员会印发的《中关村国家自主创新示范区促进科技金融深度融合创新发展支持资金管理办法》提到，支持金融科技企业为金融监管机构和金融机构提供服务，开展人工智能、区块链、量化投资、智能金融等前沿技术示范应用，提高金融服务的效率和便利性。按照金融科技企业与金融监管机构或金融机构签署的技术应用合同或采购协议金额的30%给予企业资金支持，单个项目最高支持金额不超过500万元。 2017年12月份，广州出台《广州市黄埔区广州开发区促进区块链产业发展办法》，这是广州出台的第一部关于区块链产业的政府扶植政策，预计每年将增加2亿元左右的财政投入。 2018年3月份，深圳市经济贸易和信息化委员会发布《市经贸信息委关于组织实施深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2018年第二批扶持计划的通知》提到，区块链属于扶持领域之一，按投资计算，单个项目资助金额不超过200万元，资助金额不超过项目总投资的30%。 财富效应驱动 新老资本跑步入场 区块链技术并不是新概念，最早可追溯到10年前。2009年，区块链的第一个区块就已诞生。不过，区块链技术真正受到重视是在最近几年，但仍未有规模化产业应用落地。 “区块链技术人才匮乏、基础设施不完善是目前亟待解决的问题”，王学宗认为，“推动区块链应用落地也需要营造良好的法治环境，建立合理和宽容的监管政策，以包容心拥抱技术革命，培育适合技术革命成长的土壤，不错过这个区块链技术带来的大机遇。” 尽管区块链发展还处于探索阶段，仍难掩新老资本对区块链技术未来前景的憧憬。 在老牌投资机构抢滩国内市场的同时，更多新兴机构将眼光放向海外。在2017年新成立的46家投资机构中，出现了9家专投区块链项目的新型投资机构，它们在新机构中占比近20%。这些新成立的投资机构主要关注海外市场的区块链领域投资。 有投资机构分析人士对本报记者直言道，机构投资区块链项目，主要是出于财富效应的驱动。初期数字货币的爆发使财富呈几何倍数的增长，吸引着嗅觉敏锐的社会资本涌入。不过，随着区块链技术的落地速度的加快，市场也趋于理性，越来越多的机构将注意力放在场景应用领域，对区块链投资市场充满信心。《白皮书》显示，涉及区块链公司股权投资事件数量为249起。行业应用服务相关的公司获投事件数最多，总共达到了113起。可见，投资人对于有具体的应用场景、能够实际落地的项目更为看重。 不仅投资机构，对这颗自留地里结出的新果，互联网巨头也显露出研发的意愿，关注区块链技术实际应用的落地。目前，腾讯、阿里巴巴、百度、京东等互联网行业巨头纷纷加入区块链技术的研究与场景应用中来。此外，华为、小米、苏宁、迅雷等公司也在布局区块链。随着区块链技术的发展以及应用的加速落地，产业规模将不断增加，该领域未来有望成为新的经济增长点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

此创业公司想在脑机界面领域击败马斯克和扎克伯格

三个臭皮匠顶个诸葛亮，以此类推，如果能把一个人跟另外100万人的大脑连接起来，就会诞生“超级大脑”。 正因如此，现在才出现了好几家公司争相开发脑机界面，希望把人的思维与机器连接起来。如果能够率先将笔记本电脑的功能植入你的大脑，就将为人们开辟一条道路，使之得以随意通过无缝渠道与任何人（甚至任何东西）交换信息。 目前有两位IT行业的大佬都在参与这场角逐，他们分别是特斯拉创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）和Facebook创始人马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）。他们两人的项目分别名为Neuralink和Building 8。而据知情人士透露，这两个项目都需要对大脑进行外科手术。 然而，还有一些没有那么野心勃勃的微创方式，也可以解决脑机界面问题。只需要把脑电波的数据转化成简单的指令，然后由应用或设备进行处理即可。一家名为Nuro的创业公司就采取了这种方式。他们希望借助自己的软件平台，让那些因为严重受伤或疾病而丧失交流能力的人恢复这种能力。 外部研究人员认为，与需要手术的方案相比，这种方法更加简单，功能更少，但却易于实施。 如果Nuro的产品能够在初期市场取得成功，该公司就计划扩大这项技术的测试范围。这样一来，便可进一步开拓脑机界面的未来前景。 与思维沟通 今年4月，Nuro首次开放了其Nuos软件的一个版本，希望让那些因为脊髓损伤或其他重大疾病而无法继续交流的人重新发声。 Nuro CEO兼创始人弗朗索瓦·甘德（Francois Gand）认为，这套系统将率先在医院或重症护理中使用。它能让所谓的“禁闭”患者向护士要一杯水，或者通过亚马逊Echo智能音箱播放音乐。 甘德至少针对一名严重脑干损伤的病人进行过一次测试，最近还展示过Nuro用户如何通过平板电脑与这项技术互动。他们把屏幕分割成许多图标磁贴，每一个都写好了一条基本的命令，例如“我要喝水”或者“我有点冷”。之后，用户只要把注意力集中在对应的图标和文本上，即可选择相应的磁贴。 这与神经反馈的理念相同，后者可以让人们通过实时显示大脑活动的方式来运行简单的视频游戏，从而更好地管理他们的脑电波。 Nuos用户甚至可以使用这项技术利用屏幕上的软键盘输入定制信息。 运行在脑电波上的操作系统 在史蒂芬·霍金（Stephen Hawking）采用英特尔提供的沟通设备之前，他曾经使用过几个基于脑电波技术的帽子。但由于他的年龄较大，加上病情严重，所以那种帽子无法捕捉足够强的脑电波信号，因而无法充分发挥作用。 但研究显示，脑电波技术有望为其他成千上万的残疾人提供帮助。根据世界卫生组织的报告，全球每年约有超过50万人脊髓受损。2018年发表在《人类神经科学前沿》期刊上的一篇论文，把应用在残疾人身上的脑电波技术称作“21世纪的一项创新方法”。 “脑机界面技术的发展不会取代现有的治疗方案，但却可以对其形成补充。这是一个很有前景的领域。”该论文的作者写道。 Nuro技术的本质是一款运行在脑电波上的操作系统，所以甘德对该技术的设想不仅限于医院，还会渗透到人们的家中甚至车里。这也是汽车厂商感兴趣的地方。今年1月，日产透露该公司正在帮助司机使用脑电波数据避免碰撞。 “我们本质上是一家操作系统公司。”甘德说。 投资人也认为Nuro的潜力可以进一步扩大。该公司的团队位于加拿大滑铁卢和美国旧金山，他们从谷歌那里获得了10万美元拨款，为谷歌云平台的系统开发了一个组件。Nuro最近还从硅谷生物科技加速器IndieBio获得了25万美元种子基金，并获得加拿大创业中心滑铁卢加速器中心提供的4万加元（3.1万美元）资金。该公司还在SXSW大会上赢得了两项麻省理工学院竞赛（Hacking Medicine和MIT Barracuda Bowl），奖金总额为7500美元。 肯·莫克松（Ken Moxon）在加州大学戴维斯分校负责一个专门研究脑机界面的实验室。她对甘德的愿景并不意外。在他看来，侵入性较低、对用户更为友好的脑机界面可以为未来的进步开辟空间。 但莫克松也对甘德可能遇到的一些技术和财务障碍表达了担忧，例如如何筹集和赚取足够的资金来保持长期的可持续性。 “很多人都做过这事——但都仅限于实验室。”它说，“能做到并不奇怪，但要变成一家财务上可行的公司却是另外一回事。” 通向超级强权：Nueralink和Facebook的发展方向 随着我们的智能手机越来越小，越来越先进，我们也对这些设备上提供的服务越发依赖。（如果你不相信的话，下次旅行时试试看不要打开地图软件。） 嵌入我们身体和大脑的设备也自然也就成了今后的方向。 扎克伯格去年表示，Facebook正在开发“有朝一日能让你只通过思维就可以沟通交流”的脑机界面技术。 无论第一个脑机界面采用的是脑电波还是其他更难获取的信号，第一家能够开发这种技术的公司都可以带领我们走进未来。 一位不肯公开姓名的Neuralink前员工说：“如果能够以脑机界面的速度沟通，而不必开口说话或者输入文字，就可以产生巨大的影响。长期目标跟短期目标并不一样，它会让人获得一种超级强权，让他们开始加快速度，让任何人都无法追赶。” 马斯克和扎克伯格都将他们各自的项目信息对外保密。 马斯克 但也并非无迹可寻。一些Neuralinke前员工透露，这家公司正在开发一种微芯片和小型电子设备，可以最终可以在动物身上测试。他们还表示，Neuralink的员工经常与研究动物测试的人交流。 加州大学戴维斯分校公关负责人安迪·菲尔（Andy Feel）证实，该校的几名员工的确针对跟老鼠有关的研究项目与Neuralink展开积极合作。 与此同时，公开资料显示，Facebook似乎还不准备在加州开设动物实验中心。 由于人类对大脑的了解很少，所以专家认为，未来几年不太可能看到基于手术的脑机界面。于是，Nuro的价值便体现出来。 “我们希望尽可能提高安全性。我们不想做开颅手术。有些人可能会问，‘我们是否在入侵大脑？’对这样的人来说，非创伤性脑机界面就可以解决这种问题。”干的说。 从医院到家庭：把应用带入Nuro生态系统 除了解决“禁闭”病人的交流问题。甘德的Nuro系统还希望让医生可以看到与病人不同的界面。这可以让医生远程监控那些存在严重创伤或面临中风风险的人。 这款软件还可以被动收集大脑活动数据，其中包括各种与警戒和睡眠有关的脑电波形态。 甘德表示，因此，Nuro的系统可以探测异常的脑电波形态，比如，面临中风等神经系统问题的人所呈现的脑电波形态。医疗专家可以远程监控这种情况，并通过观察到的信息来制定急救辅助决策。 但甘德希望，如果他的系统能够突破医疗范畴，在家中使用Nuro的人就可以获得比医院里更多的服务。 家庭用户可以通过一些功能来加快沟通程序，例如配合新闻应用或社交平台使用的速度更快、更动态的键盘。未来，甘德还希望开发者能够创造出兼容Nuro生态系统的应用版本，就像它们目前对Android和iOS提供的支持一样。 “我们还能让用户通过神经系统控制你的应用。”甘德说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

大脑-计算机接口启示

虽然像核磁共振成像(MRI)这样的大脑分析技术不断地升级更新，但有时研究人员需要从本质上了解人类大脑。为了从特定大脑细胞和区域获得信息，以及将大脑与某些假肢或者医疗设备结合在一起，物理电极装置必须插入大脑之中。 但该方案存在一些弊端，近期科学家呼吁改进安全使用方法，并且希望更好地分析这些电极如何“沿途”摧毁大脑细胞，以及如何触发大脑炎症性免疫系统反应。 美国卡耐基·梅隆大学研究人员发现一种变通方案，他们研制一种易弯曲、粘糊糊的硅质水凝胶，能够粘在大脑神经组织上，将无创电极附在大脑表面。 水凝胶已在猫的背根神经节进行了测试，背根神经节是脊椎神经细胞簇，这种封闭电极能记录脑活动，而无需真实将大脑暴露在电极上。 研究人员希望他们的研究工作能够引领一个安全神经植入物时代，并且产生更好、更精准的神经读取数据，有助于我们理解人类疾病及一些大脑生理问题。 卡耐基·梅隆大学工程师克里斯·贝廷格(Chris Bettinger)在一份新闻稿中说：“想像一下你有一碗果冻，你将一个硬质塑料叉子放在碗中，并且来回搅动。这种效果就像是将一个传统电极插入大脑组织所导致的伤害。” 虽然电极并不具有那么严重的破坏性(我们可以非常放心，神经外科医生和研究人员不会随意地摆动电极，电极也不会“吞噬”大脑组织)，但是电极的确会在大脑皮层下造成少量的结构性损伤。 科学家仍对成年人大脑能否生长出新细胞产生分歧，但最好的办法是尽可能减少大脑钻孔次数。最重要的是，大脑知道电极并不属于这里，会启动免疫系统对抗电极。这将导致电极最终降解，意味着它们会发出不准确的细胞记录，阻碍神经科学研究。因为水凝胶呈现出类似大脑的结构，人体不太可能对水凝胶产生抗性。 现在说这种新型神经植入水凝胶如何影响医学神经科学领域还为时过早，但如果人体试验和近期进行的猫实验效果一样，那么未来大脑-计算机接口将变得更加无缝，也不会造成身体伤害。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

史上最严数据监管条例生效 欧盟GDPR划定天价罚款红线

对于GDPR的影响，Veeam中国区总经理施勤建议，企业首先应当任命数据保护专家，以为确保企业满足GDPR合规要求、提供数据备份和专业工具方面提供支持和建议。同时为了解自身所储存处理的数据，企业应当组织数据审计。 经过两年的过渡期后，欧盟《数据保护通用条例》（General Data Protection Regulation，简称GDPR）5月25日正式生效。 该条例被视为“史上最严”数据监管条例。一方面，它对于“合法”的定义极为严苛，还赋予了数据主体广泛的数据权利和自由。另一方面，它设定了天价罚款，对于违法行为，轻者处以1000万欧元或者上一年度全球营收的2%（两者取其高）的罚款；重者处以2000万欧元或者企业上一年度全球营收的4%（两者取其高）的罚款。 从实施角度而言，GDPR覆盖范围也极广。不仅成立地在欧盟的机构必须遵循，甚至成立地非欧盟的机构，但只要提供产品或服务的过程中涉及欧盟境内个体数据，便必须遵循GDPR。 根据普华永道的调查数据显示，68%的美国公司预计将花费100万到1000万美元的投入来满足GDPR的合规要求，另有9%企业预计将花费超过1000万美元。Ovum公司调查结果则显示，52%的受访IT决策者预计会因为违规行为而面临罚款。 围绕GDPR将带来的影响，Veeam中国区总经理施勤建议，企业首先应当任命数据保护专家，以为确保企业满足GDPR合规要求、提供数据备份和专业工具方面提供支持和建议。同时为了解自身所储存处理的数据，企业应当组织数据审计。 施勤还指出，由于公民对个人数据享有更大权利，为了不在满足民众数据需求上花费过多精力，并且在必要时能够找到所需数据，企业需确保使用合理方法为每个数据点定位。而在数据泄露事件发生时，根据GDPR的数据泄露通知要求，企业必须在发现数据泄露的72小时内通知相关部门，因此企业最好事先制定合理的方案。 数据的合规使用 GDPR要求个人数据处理必须要有合规的理由和方式，而对于“合规”的定义非常严苛。 首先，GDPR强调数据所有者的知情权，规定数据使用必须事先征得数据主体的同意，而且“同意”必须是具体的、清晰的，是用户在充分知情的前提下自由做出的。如果数据使用范围扩大，无论是将数据提供给第三方或作为企业对外服务的一部分，都必须重新获取数据主体的授权和同意；数据主体还可以随时撤回同意权利。 其中，GDPR强调了使用者在使用数据时，需表明其特定的使用目的，这也就意味着过度获取数据将受到控制。事实上，21世纪经济报道记者发现，当前大量企业尤其互联网企业提供服务的前提是用户“同意”个人数据的授权使用，而这些授权数据中许多是不合理的。 “一个P图工具为什么要用户授权使用通讯录等信息？”中国互联网协会研究中心秘书长胡钢向21世纪经济报道记者质疑道。在他看来，企业在要求用户授权使用数据的时候，应当遵循正当、必要、最小化原则，否则就是违法行为。 此外，GDPR强调数据主体的“被遗忘权”和“数据可携权”，前者是指用户提出数据删除要求时，企业需要在数据库内找到数据并删除，如果数据已传播或提供给第三方使用，企业还有责任通知使用者予以删除。 “数据可携权”则表示数据主体有权将一个数据控制者的个人数据转移到另一个数据控制主体中。比如Facebook的用户可以将其账号中的照片以及其他资料转移到其他社交服务网络上。该权利不仅适用于社交网络服务，还包括云计算、手机应用等自动数据处理系统。 揭开算法“黑箱” 除了强调数据主体的“网络主权”之外，在数据处理方式上，GDPR也有规定，要求数据控制者说明如何收集处理个人数据，包括数据接受者类型、个人数据保留周期及采取该周期的理由等。 值得注意的是，GDPR要求，如涉及自动化数据处理（如数据画像等），数据控制者还需要提供基本的算法逻辑及针对个人的运算结果。这赋予了个人对人工智能和其他算法所做决定的“解释要求权”，也就意味着AI算法的“黑箱”需要在一定程度上透明化。 事实上，近年来随着人工智能在生活中的应用，与之伴生的数据安全问题日益突出。今年3月，Facebook被曝超过5000万用户信息在未经用户同意的情况下被滥用。 “人工智能需要教养。”埃森哲大中华区信息技术服务总裁陈笑冰向21世纪经济报道记者表示，“从技术层面而言，这涉及两块内容，一块是信息安全保密性，要防止信息泄露问题；另一块则是算法在合理程度上的透明。我们需要理解AI行为来源再去教育它，来保障信息没有被滥用。” 在这个过程中，考虑到企业的趋利性，外部环境需要有所制约。而对企业的制约性便是此次GDPR的亮点所在。 首先是适用范围方面，GDPR覆盖成立地在欧盟的机构及为欧盟境内个体提供服务和产品的机构。“GDPR数据保护的对象不仅是欧盟公民，甚至是欧盟居民，哪怕是在欧盟短期旅居的人士也将受到条例保护。”胡钢告诉21世纪经济报道记者。 另一大亮点则是处罚力度空前。“GDPR的相关规定及惩罚力度预示着，欧盟将个人信息的权利列为欧盟公民的基本人权，这个高度是空前的。”胡钢表示。 不过，在外部环境对企业制约的同时，用户个人信息保护意识也极为关键。“用户需要意识到个人信息的重要性，而非为了使用便利而‘被绑架’地将个人信息提供出去。”陈笑冰向记者强调，“技术、环境和用户形成三角组合，才能保证人工智能相关技术不被滥用，不会带来恶毒的后果。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

*ST吉恩退市 多家金融机构“踩雷”

4年连续亏损，*ST吉恩（600432.SH）退市终成定局。 第一财经记者梳理发现，已有渤海银行大连分行、招商银行深圳时代广场支行、国家开发银行吉林省分行、吉林省吉煤投资等15家贷款机构对*ST吉恩及控股子公司提起诉讼及采取保全措施，涉诉金额累计为46.16亿元，其中不包括相关违约金、滞纳金和罚息等。 近期频频踩雷的融资租赁公司，这一次也不能幸免。在*ST吉恩的年报里，记者发现了招银金融租赁和农银金融租赁的身影。2017年年报显示，招银金融租赁与*ST吉恩签定了4年的售后回租合同，一年内到期的长期应付款期末余额为5357.96万元。农银金融租赁与*ST签订了21个月的售后回租合同，一年内到期的长期应付款期末余额为243.13万元。 记者同时发现，早在2016年，招银金融租赁和吉恩就发生了合同纠纷。前者把吉恩、昊融集团告上法庭，最后双方达成协议：吉恩、昊融集团向招银金融租赁支付10~13期租金1.36亿元、实现债券费110万元以及以10~13期租金1.36亿元为基数依据合同约定计算的违约金；双方于2013年签订的《融资租赁合同》继续履行，2016年后被告仍按合同约定的付款日期和金额支付租金。 到了2017年7月，农银金融租赁又以合同违约为由向上海市黄浦区人民法院提起诉讼，被告为吉恩控股子公司通化吉恩与吉林昊融集团，金额约为1604万元。 截至2017年年底，*ST吉恩的短期借款71.96亿元，长期借款9.08亿元，总负债合计约129.14亿元，借款金额占负债总额的62.75%；而*ST吉恩总资产128.24亿元，归属于上市公司股东的净资产为负1.98亿元。 根据最新的公开材料，截至今年4月27日，*ST吉恩本金累计逾期金额72.75亿元，欠息累计金额14.6亿元，合计超过87亿元。 由于*ST吉恩连年亏损、背负巨额负债包袱、资产查封，偿债前景并不明朗。 中国融资租赁三十人论坛理事、中国融资租赁（西湖）论坛执行主席程东跃表示，若不启动破产程序，金融租赁公司可以取回租赁物，但如果租赁物变现能力弱，即便取回也价值不大；若吉恩启动破产程序，则由法院统一处置，金融租赁公司可能无法取回租赁物，对债权人都将产生巨大损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

IPO退出数量减少 PE/VC策略生变

2018年以来，严监管之下，企业IPO申请通过率持续处于低位。有PE机构人士表示，市场风云变幻之下，对PE/VC而言，及时调整投资方向，系统规划退出策略，摆脱此前的套利思维，才能获得持续发展。 IPO退出案例减少 数据显示，今年以来IPO审核企业中，有近一半数量企业被否，记者梳理这些企业股东结构后发现，大部分都有PE/VC行业身影显现，如此前被否的丽人丽妆、格林精密、中和药业、方邦电子。 根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018年第一季度，中国股权投资基金退出案例数量达491笔，其中IPO退出案例数为162笔，占比33.0%，同比下降32.8%;在一季度IPO市场审核“严紧硬”的态势影响下，股权投资基金IPO退出总量显著下滑。 小村资本董事长冯华伟对记者表示，一般来说，股权投资的成功退出路径主要分为三类：上市、并购、回购。在我国，IPO一直是最主要的退出渠道，能占到总量的70%-80%。相比之下，欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右，并购和回购这两类途径的使用频率更高。 箭征投资基金创始合伙人周晓栋称：“相比IPO，并购重组退出的收益还是相对有限的，机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的，业务比较扎实，还是希望IPO，除非是离上市要求有差距，耗费时间长，可能会考虑并购。” PE/VC急寻新通道 业内人士表示，在当前PE/VC通过A股IPO退出明显下降的情况下，摆在这些机构面前的一个问题是：如何寻找新途径。 “在当前的监管环境下，我们规划退出时必须作好各种准备。”冯华伟称，一方面，严格审核并非是粗暴的“一刀切”，新兴领域质地优秀的项目的IPO申请通过情况，其实还是很顺利的，这类项目通过IPO退出的难度并不太大;另一方面，并购可能是需要重点考虑的另一条主要通道;这里的“并购”包括被上市公司并购、被BATJ等顶级战略投资方并购、细分行业龙头之间的并购等。此外，港股市场由于刚刚改革了市场规则，欢迎包括“同股不同权”结构在内的新兴三类公司挂牌，因此这也将成为PE/VC机构今后可以考虑的退出渠道之一。 周晓栋表示，今年内地企业去香港上市的很多，香港投行反映这个工作量还是比较大的，其中辅导的科技类企业较多;港交所也在推新政策，吸引内地新经济企业上市。 “从我们观察到的来说，当前的股权融资市场头部‘虹吸效应’非常明显，同时反映在机构融资和项目投资上。一方面是中小机构融资难、怕投资;一方面是明星PE、互联网产业资本来势汹涌、明星项目估值报价飙升，巨头之间的相互渗透和顶级产业资本收编同时发生。”冯华伟指出，这种现象的背后，是我国整个财富创造模式的改变——流动性套利、制度性套利空间持续收缩。因此，对投资机构而言，当前最首要的是改变之前的路径依赖，套利思维，逐步增强自身的投研能力和风控能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

25年一场空，辽宁“古董级”公司面临退市！60亿市值，16万股东慌了

继*ST吉恩、*ST昆机退市之后，辽宁省“古董级”上市公司*ST烯碳也面临退市。 5月24日，深交所上市委员会召开首次听证会，就拟作出的*ST烯碳股票终止上市决定，现场听取了当事人的申辩意见。会后上市委员会继续召开工作会议，结合听证情况形成审核意见，深交所将据此作出*ST烯碳股票是否终止上市的决定。 值得一提是，上文提及的3家上市公司都和东北有关，其中*ST吉恩、*ST昆机的股东户数共有10.3万，总市值合计达130多亿元。而*ST烯碳则有16.48万户股东，总市值60.86亿元。 此外，自3月2日以来截至5月23日，受退市风险加大的影响，A股有86只ST股票的市值跌去18%。67家市值下降的ST公司涉及股东户数达340万户，以此计算，平均每户股民浮亏3万元。 *ST烯碳16万股东慌了 24日晚间，深交所网站发布公告称，当日就*ST烯碳退市召开听证会，这也是深交所首次召开听证会。 深交所工作人员、听证会当事人分别就是否退市进行了阐述，参与听证的委员对相关情况进行了询问，听证当事人和深交所工作人员进行了解释和回答。 公告称，听证会后，上市委员会继续召开工作会议，结合听证情况形成审核意见，深交所将据此作出*ST烯碳股票是否终止上市的决定。 公开资料显示，1993年5月登陆深交所的*ST烯碳可谓历史悠久。上市20多年，*ST烯碳却因2014年至2016年连续三年亏损，于2017年7月6日起被暂停上市。 每经小编了解到，根据深交所相关规则，在暂停上市后出现如下五种情形，*ST烯碳股票将被终止上市： 未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告（即公司2017年年度报告）； 暂停上市后首个年度报告显示公司净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值； 暂停上市后首个年度报告显示公司期末净资产为负值； 暂停上市后首个年度报告显示公司营业收入低于一千万元； 暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告。 而*ST烯碳正是触及了上面的第5条，所以面临退市风险。 每经小编了解到，今年4月28日，*ST烯碳披露了2017年度报告和年度审计报告，去年归属于上市公司股东的净利润7715万元，营业收入为24.12亿元，期末归属于上市公司股东的净资产9.75亿元。 从财务角度来看，*ST烯碳似乎已经可以避免被终止上市的噩运。但是，这份2017年年报还存在一个巨大的硬伤——被担任公司2017年度审计工作的中兴华会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。 如果深交所最终对*ST烯碳决定终止上市，那*ST烯碳将成为两市首只因会计事务所出具“无法表示意见”，而触发终止上市的股票。 是否最终退市，最为关注及最受影响的当属*ST烯碳的16.48万户股东，数据显示，目前公司总市值60.86亿元，总股本11.5亿股，均为流通股本，户均持股7006股。 值得一提的是，*ST吉恩、*ST昆机和*ST烯碳这3家将退市或面临退市的公司，都有着东北地区的背景，*ST吉恩和*ST烯碳两家公司办公和注册都在东北，*ST昆机虽然办公、注册在云南，但大股东和实控人都在东北。 340万股民平均浮亏3万 据第一财经，过去ST股票遭到爆炒的逻辑有以下两点： 一是预摘帽股票，股价一朝翻身；一是作为壳资源被重组并购，公司质地几个月内“乌鸦变凤凰”。 但随着监管趋严，这两条路也变得越来越窄： 一是通过“财务洗澡”手段受到监管层的重视，未来监管的力度可能严厉到让上市公司无法再用财务手段扭亏为盈、摘掉ST的帽子，进而导致市场视ST股票为“洪水猛兽”不再投资； 二是随着IPO进程的加快和监管层对于借壳上市的严监管，提前布局“壳资源”获利也不再容易。 在此背景下，退市时代真正来临。今年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，强调了证券交易所的退市工作主体责任和加大退市执行力度的立场。 Wind显示，截至2018年5月23日A股有86只ST股票。其市值大幅下滑，5月23日86家ST上市公司总市值达3737亿元，较3月2日已经跌去825亿元，跌幅达18%。 ST板块市值猛降背后是散户和机构投资者的巨大损失。 从2018年3月2日至5月23日，73%的ST投资者均遭受损失。当前可供统计的ST公司股民总数达470.8万户。单个ST上市公司股民多则31万户，少则4300户。67家ST公司市值下跌，涉及股东户数达343.3万户。 根据第一财经统计，所有市值均下跌的ST公司平均每户股民损失3.2万元。股民损失超过1000元的有60家ST公司，超万元的有36家。每户股民损失最多的为*ST尤夫（002427.SZ），平均每户股民浮亏达48万元、涉及股民1.5万户；其次为*ST狮头（600539.SH）、*ST富控，平均每户股民浮亏分别为30万元、9.8万元，分别涉及股民6800户、8.6万户。再次为*ST船舶（600150.SH），平均浮亏8.8万元，涉及股民户数高达16.8万户。相较于中小股民零散的投资金额，机构投资者的损失更甚，损失少则百万、千万元，多则数亿元。 还有这些股票存在退市风险 如今，持有*ST吉恩、*ST昆机股票的10.3万投资者无疑是焦虑的，这两家公司将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。 如果在30个交易日内股票没卖出去，比如连续跌停，后面股票怎么办呢？ 30个交易日的退市整理期后，上交所在5个交易日内将其摘牌，终止上市，之后股票将进入股转系统交易。 具体来说，公司应保证摘牌后45个交易日内进入股转系统挂牌转让。如公司未聘请或无代办机构接受其聘请的，上交所可以为其临时指定代办机构。 如果满足重新上市条件，可以申请重新上市。重新上市条件主要有： 一是时间上，至少是进入股转系统12个月后。 二是包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利、最近三个会计年度现金流量、最近一个会计年度期末净资产、最近三个年度的审计报告、最近三年公司主营业务等方面，都需符合重新上市的要求。 不过，目前还没有公司终止退市后又重新上市的成功先例，因而对于想博这个“乌鸡变凤凰”的话，还是千万要谨慎。 此外，被暂停上市的*ST烯碳，离终止上市只有一步之遥。A股还有哪些公司存在退市风险？ 据中国证券报，去年以来，A股共有8家公司被暂停上市。除去*ST烯碳外，*ST上普、*ST海润和*ST众和均系今年5月被暂停上市。 去年5月被暂停上市的*ST建峰和*ST钒钛已向交易所提交恢复上市的申请，但若申请未获交易所通过，公司股票仍将被终止上市。 *ST吉恩和*ST昆机则于5月22日已被上交所作出终止上市的决定，将自5月30日起进入退市整理期。 如何避开退市地雷股？戴帽的ST、*ST都是进行了特别处理的，尤其是*ST是直接表明退市风险，投资者对这类股票一定要慎重。 最后附上一份中国基金报整理的*ST股票名单： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

沪港交易所协同监控可疑交易，借沪港通跨境操纵无所遁形

近日，证监会公布成功查获一起利用沪港通账户跨境操纵“菲达环保”等股票的典型案件，引发市场广泛关注。 据悉，该案的线索正是由上交所发现上报的。 5月25日，上交所在回答记者问时简单介绍了这一线索的发现过程，以及日常监控、筛查沪港通交易机制下违法违规行为的工作情况。 上交所相关负责人表示，加强沪港通异常交易监管与违法违规线索筛查，是上交所自沪港通开通三年多来始终坚持的一项重点工作。 2016年发现上报的“唐汉博”等人利用沪股通操纵“小商品城”线索，经证监会查实，成为首例沪港通跨境操纵行政处罚案件。证监会近期公布的某私募基金从业人员利用资管账户与沪股通账户实施跨境操纵一案，则是上交所上报的又一例沪港通跨境操纵案件。 发现线索的过程是这样的：2016年8月，上交所实时监控发现“菲达环保”等股票价格走势时有异常。同时，港交所通报称，某投资者在交易“菲达环保”过程中，多次出现当日大额买入、次一交易日反向卖出的异常情况，获利金额较大。上交所随后通过大数据比对核查发现，该沪股通账户与境内多个关联账户相互配合，在盘中或尾盘采用大单买入、虚假申报等手法拉升股价，并于日内或隔日大额反向交易，涉嫌市场操纵。针对这一情况，在深入跟踪分析后，上交所提请证监会予以调查。 据上交所介绍，沪股通沿用香港证券市场的“二级账户”架构，目前实时监控仅能看到香港经纪商信息，无法看到买卖申报的具体投资者，这与境内“看穿式”账户监管体系有一定差异。能够在较短时间内发现沪港通跨境操纵案件线索，得益于沪港两所主动全面的交易监察模式与高效畅通的跨境协作机制。两所讨论商定，港交所如在监控中发现沪股通账户出现集中、大额交易行为等异常交易可疑情况，将及时通报上交所核查，反之亦然。同时，两所还针对异常交易行为，加强了自律监管措施实施层面的相互协助。 据统计，截止目前，港交所已累计通报疑似沪股通异常交易行为近20起。上交所提请港交所协助调查60余起，对有异常交易行为的沪股通投资者多次予以书面警示；此外，还为证监会层面跨境监管执法提供了有效的专业支持，进行数据协查70余起。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

看懂恶棍交易员的金钱游戏

到时，我不在，你也不在了 「我们是投资银行业者，才不管五年后发生什麽事。」 ──文森．达恩顿（Vincent Dahinden）， 任职于苏格兰皇家银行，主管全球结构产品，原文载于《机构投资人》杂志，二○○四年二月十二日 此语后为伊恩．佛雷瑟（Ian Fraser）引用于《分崩离析：内幕揭密，一窥使英国破产的苏格兰皇家银行》，页二二二，二○一四年 达恩顿说完这段话后过了四年又八个月，苏格兰皇家银行接受英国政府融资纾困 金融界中有巴菲特、索罗斯、西蒙斯、哈定这样的人物，要说「我们的人比较聪明」，实在说不出口。但接下来的事件给了我一条线索，好解答因哈里法克斯建房互助社而起的疑惑。那场争论之后没多久，董事会做了一项在他们看来甚至更为重大的决定（也许，他们看走眼了）。互助社将终止有一百五十年历史的互助公司型态，改为公开上市。又经过四年（郑重声明一下，这时我早就退出了董事会），互助社接手苏格兰银行，合併后称作「苏格兰哈里法克斯银行」。二○○八年， 该银行破产，有劳英国政府出手相救。 谈到FICC何以有利可图，答案的一环是：获利并不如表面丰厚。二十一世纪头十年，银行宣称进帐颇丰，而且将很大部分的利润支付给高阶雇员。但这利润是子虚乌有。在股东差不多被吃干抹净下，银行得倚靠政府来资助债权人，并重整资本。 用财经作家塔雷伯（Nassim Taleb）的话说：「他们的获利根本是向命运借了一笔偿还日期不定的款项。」到了还款的时候，很多主事者已不在其位：主导哈里法克斯建房互助社与苏格兰银行合并的詹姆斯．克罗斯比爵士于二○○六年退休，时年五十五岁；日后，他因合并案丢掉了爵位。利润的衡量，以年度或季度为计。然而贷款或抵押等商业计划的时程常常比一年或一季长得多。往往计划还没结束，负责人的任期已经满了。交易厅里有个说法：「到时，我不在， 你也不在了。」像这样时程难以衔接，是会计员一大挑战。 我那些同代人，也不是每个都在当年作风保守的苏格兰银行找到安稳工作。有些便进了会计这行。他们有些善于应付数字，不擅长和人打交道。会计员是出了名地沉闷单调，也如银行经理那般谨慎。他们将价值奠基于成本，但资产价值低于资产成本时另当别论，必须减记资产。他们促使银行少报获利、创造隐藏储备金。一鸟在手，比众鸟在林有价值。那年头，要等「鸟儿」从林里飞出来，才准算有几只。 和金融业一样，会计业也出于相近理由，变得比过往高明，也比过往糟糕。英国从来不像美国那样广设商学院。除了少数几家全球企业，英国公司也欠缺日本或德国公司特有的内部管理训练。最晚到一九八○年代，有志从商的英国毕业生已将会计业当成主要踏板。很多人历经一番培训，于金融界觅得一席之地；有些则在非金融企业谋职。由于天资聪颖，有不少都升迁至高阶职位。年轻一辈的会计员，聪明得多，也贪婪得多。这批人少学了几分谨慎，对经济学倒多出几分认识。「公允价值」日益取代保守心态，成了指导原则。「真实公允反映」公司情况，是会计员的传统标竿。但走「公允价值」这条路，往往通向全然不公允的结局。起初，逐日按市价结算的会计方式，显而易见十分合情合理。历史价格就只是历史?市场看的是当下实情。二十八年前，我与人合写了一本书，谈经济学和会计。那时，我毫不质疑「逐日按市价结算」的会计程序所具备的优势。可是，二十八年是一段漫长光阴。 一九九○年，麦肯锡有位年轻合伙人杰夫．史基林（Jeff Skilling）在挖角下离开了这间举世最受推崇的顾问公司，来到德州一家并不活跃的小型能源企业。当时，哈里法克斯等机构正学着交易固定利息、货币，和商品。而史基林与同事认为，瓦斯合约也适用相同的交易方式。露西．布蕾波（Lucy Prebble）的音乐剧《恩隆》将逐日按市价结算的会计做法搬上西区剧院的舞台，教人叹为观止。该剧一开场，便是一九九二年一月三十日。史基林在办公室和同事开派对喝香槟，庆祝美国证券交易委员会来信，表明管制单位同意让逐日按市价结算的会计做法套用至瓦斯合约。布蕾波这齣戏，有着莎士比亚式的悲剧架构。在第三幕，史基林爬升至执行长的位置， 成为美国备受尊崇的商界人士，几乎可以匹敌，杰克．威尔许。到了第五幕，他锒铛入狱，刑期二十四年。 长期的瓦斯合约，以协议供应瓦斯二十四年为例，应该能在合约存续期限内让利润源源不绝。正如一笔稳妥的银行贷款会在贷款期间产生源源不绝的利润。而传统的会计程序会将这些利润逐年呈报。但是，若合约或贷款可供交易，处理方式就可能有所不同。假如想出售合约，卖方的出价会反映预期将孳生的一切利润。逐日按市价结算的做法让人能将此利润的总值立即计入损益表。按恩隆公司对证券交易委员会的说明，箇中道理是「在敲定交易时创造价值，并完成赚取利润的流程」。自此，恩隆不再是间能源公司，而是「瓦斯银行」。 半个多世纪前，经济学家高伯瑞（J.K. Galbraith）以文笔简练的薄薄一册着作为一九二九年的华尔街崩盘定调。他观察到，侵吞款项的特性是「犯下此罪后，会等上好几周、好几个月，或是好几年，才会东窗事发。附带一提，在这段期间，侵吞款项者得享其利，而款项遭侵吞者丝毫不觉其损失。就心理层面而论，这是财富的淨增。」按高伯瑞的用语，此增加的财富是「未经揭露的侵吞金额」（the bezzle） 巴菲特的合伙人查理．孟格曾有篇妙文指出，高伯瑞的概念可以再广加延伸。要在心理层面创造此财富，不必涉及非法行径，只要人为疏失或自我欺骗就够了。为了形容在错觉的兴起与破灭间所存在的财富，孟格创了个新词叫「等价侵吞」（febezzle），意指「作用相当的未揭露侵吞金额」。 在金融界，指出新经济泡沫或全球金融危机前的信用扩张造成庞大的「等价侵吞」，并不会受到好评。这就如同揭发林布兰特伪作的画评家对世人没什麽好处：拥有伪画的人有所损失，可能看到伪画的人或许也有所损失，拥有真画的人则所得无几。管制单位和市场参与者都很容易被群众牵着走。只有勇者才敢阻挡打算凭交易网路股票致富的人。也只有勇者才敢不让买不起房的民众有机会拥有自家住屋。 谈到「未经揭露的侵吞金额」，妙就妙在不清楚彼此存在与作用的双方都能享有同一笔财富。史基林喝的香槟，是拿恩隆股东与债权人的钱买的，但这些股东与债权人要到十年后才知道这件事；甚至于，当时他们大多数没听过恩隆这家公司。美国家庭于二○○六年收到的金钱，一辈子也别想偿还得起，而纳税人作梦都没想到，最后会被要求支付这笔钱。银行股东也不明白，收受的股息其实是向自己借来的钱财。哈里法克斯的股东倒了大楣，股份带来的意外之财最终一文不值。将持股换成哈里法克斯股票的苏格兰银行股东也同样遭殃。网路股票的投资人沾沾自喜，以为藉眩目的股价大赚了一笔。他们不晓得，赚来的钱会有如春雪消融。财富转瞬即逝，但在创造出财富的当口，种种款项却又显得相当真实。真实到能用于花费。真实到让有还款义务的人备受煎熬。 高伯瑞或孟格所指的侵吞状况，有许多途径可行。过去，金融机构的帐目既保守又不透明。如今，帐目仍旧不透明，却与过往「保守」之风恰恰相反。对未来获利的估算（「逐日按市价结算」），在帐面上记成当前的交易获利。不过，要是根本没市场呢？那就按如果有市场的情形来推估。也就是说，「依据理论模型来结算」。 让史基林举杯庆贺的是，有机会看出未来利润所在。而这些利润或许成真，或许落空。这般由「保守」改为「绝不保守」的体制转换，开创了一段过渡年代。在这段过渡期，帐面收益比过去还高，可能也比将来还高。而此时恰巧在投资场上的人，便深蒙其利。 以逐日按市价结算的方式衡量利润，反映的是市场预期。业务帐目所包含的资讯来自市场本身，应有助于阐明市场看法。而市场很容易有一阵阵一窝蜂现象：群起热衷于新兴市场债券、网路股票、住房抵押担保证券、希腊政府债券。交易员无须观望利润会否成真。反正，「到时，我不在，你也不在了」。 但凡有行为结合小利润的高机率和大损失的低机率，就会出现「贴尾」的问题。但这便是「放款」的本质。大多数贷款都很稳当，让银行适度获利。想抵销偶尔发生的贷款呆帐，需要很多这类的交易。和贴尾行驶的情况一样，要评估放款是否有利可图，得将眼光放长，且并非易事。核算损失，向来让银行头大。针对觉得很妥当的贷款，如果要从现今的利润提拨储备金以应付不测， 又该提拨多少？ 假设一笔一百英镑的贷款有百分之一的机率未得偿还，照市价或理论模型来结算，贷款的价值会是九十九英镑。但实情有别于此。正如「薛丁格的猫」非生即死，这笔贷款也非优即劣：不是价值一百英镑，就是一文不值。谈及「薛丁格的猫」这类问题，爱因斯坦说：「上帝不会和宇宙玩骰子。」然而，在这金融宇宙，银行业者是会掷骰子的。历来，银行在预料到将有苦日子的时候，会把利润储存起来。但晚近，银行高阶管理阶层有了相反考量。他们尽可能夸大利润，好让自己有理由分红。 想解决核算贷款损失的窘境，方式之一是静观其变。「苏格兰银行」和「苏格兰皇家银行」 的职务之所以是职涯，而不仅是份工作，一大原因正是衡量银行能否获利时须着眼长期发展。银行的管理职是终身职，而且一大部分的报酬会延迟到从职位退下来才给付：银行经理可望领取丰厚退休金，在过去与客户閒聊拉近关係的高尔夫球场上享受银髮岁月。因为银行与雇员对彼此有这样的长期託付，放款决策者会关注贷款与否的整体结果，而不只是立即冲击。 在一九九○年代初，这种风气仍盛行于哈里法克斯。这家机构应对时代变迁的步调虽较其他机构缓慢，终究是有所因应。在承受着交易员再教育、接触他们「到时，我不在，你也不在」的文化时，我了解到「贴尾」对他们的成功（或者说表面上的成功）是何等重要。哈里法克斯的财务部门想赚取的利润，有很大部分来自「利差交易」。这种交易指的是，冲销不同到期日或不同利率的贷款，又或是配对良好的信用与较差的信用，藉以取得利率溢价。 几年后，欧元区成立带来的契机造就了极大规模的利差交易，而且影响所及，不仅经济面， 连政治面也不可免。金融机构能以在北欧筹募的资金购买南欧的资产。法、德两国银行的交易员广泛利用此机会，使得德国债券和希腊债券的利率几无差别。相当于贴尾行驶所省秒数的经常性利润，归于银行、归于交易员的红利，而这后一项尤为重要。再者，就像贴尾行驶那般，利差交易招致的损失，果如猜测是很久以后才得面对。 赌博中，有种「加倍下注」手法，每次赌输都下更大赌注。设想，在场「公平」的赌局，你以五英镑为注，硬币掷出正面可得十英镑，掷出反面则一无所得。赢了，便带着赚来的五英镑走人。而「加倍下注」的做法要你输了就下注十英镑再玩一局。赌赢，得二十英镑。收回十五英镑赌注（第一局的五英镑加上第二局的十英镑），拿着五英镑获利离开。没赢，重複逢输加码。这种玩法的矛盾，在于两项看似不相容的特性。好几世纪以来，统计学者对此大感兴趣，赌徒也大受吸引。一方面，玩得够久，赌局诚然有利可图；二方面，週而复始下去，终究要倾家荡产。 「恶棍交易员」一词，偶尔会登上媒体头条。这个词彙之所以家喻户晓，是尼克．里森（Nick Leeson）一桉的缘故。 当时，里森二十八岁，任职于伦敦霸菱银行的新加坡办事处。一夜之间，他自办公桌前消失无踪，而由他引起的损失，使这家声誉卓着的投资银行破产，自己后来也因此入狱服刑。晚近，「恶棍交易人」的例子有，曾受雇于法国兴业银行的热罗姆．柯维耶和JP 摩根的「伦敦之鲸」 布鲁诺．伊科西尔。柯维耶获判须偿还四十九亿欧元，现人在狱中。伊科西尔的反常交易据说害美国合众银行（the US bank）损失六十亿美元。 而以不法交易行径危害最甚的，也许要算是在摩根史坦利担任交易员的「霍伊」．哈伯乐（“Howie” Hubler）。哈伯乐一度颇受推崇，但他在二○○七年的交易行为据报引发了九十亿美元的损失。所谓「恶棍交易员」，可以说是没来得及走运就用完了钱财，或是让雇主惊慌失措。哈伯乐和别的恶棍交易员没有两样，都採用加倍下注的手法：在即将解体的市场裡，他把更多的钱投注于以抵押担保证券为基础的担保债务凭证。 恶棍交易员一般会提出异议：假如银行没有平仓，他们的交易终究能获利。这就好比赌徒被人从赌场拉回家后，会跟太太和其他所有人说：要是让他在赌场待久点，他就会反败为胜。这些说法，常常还说对了。银行在接手了「长期资本管理」基金的仓盘后，最终从此交易裡获益。 担保债务凭证的架构通常是，发行商保证会「补满」担保品的不足，以维繫价值。「实物支付」证券也运用相近的方式，以同类的额外债券来支撑其价值：其实，很多第三世界的债券也有类似情形；这些债券会把保证的偿还日期往将来延伸。正如採用「加倍下注」手法的赌徒在赌场裡总是输了再玩一局，借款方会在还款日到期时往后延期。针对这类架构，巴菲特有句评语很出名：「允诺『什麽都不还』，就不可能有拖欠这回事。」 庞氏骗局和「加倍下注」手法有密切关係。这种自认为富有的手段，是以查尔斯．庞兹（Charles Ponzi）为名。一九二○年代，庞兹跟投资人说（而且还说对了）：全球邮务机关使用的国际回邮券定价有误。从一国买入回邮券，再于另一国售出，就能够得利。不幸，回邮券供应量不足以满足投资人需求。 于是，庞兹诉诸诈欺行骗。而他的骗术并不複杂：投资人的高收益来自于以新投资人挹注的资金支付投资回赎。看到一开始就陷身局中的投资人有丰硕成果，新投资人也受到引诱而入局。等新投资人的数目不足以因应旧投资人的资金回赎，庞氏骗局便宣告破局。 史上最庞大的庞氏骗局则出自马多夫之手。他宣称有一种运用衍生性证券的投资手段能享有高收益、低波动。但实际上，他并未从事任何的投资。在全球金融危机期间，赎回投资的需求增加，投入的资金萎缩。马多夫无力应对资金的回赎，便向联邦调查局自首，其后遭法院判刑一百四十年，真可谓罪有应得。在庞兹和马多夫的骗局裡，若干投资人仍有钱可赚。就算你知道（或疑心）自己深陷庞氏骗局，还是有望及时脱出，顺带捞上一笔。反正，到时，我不在，你也不在了。 庞兹和马多夫由于说谎而入狱。但一九九九年至二○○○年间的新经济泡沫或许可说是合法的庞氏骗局。早期的投资人进帐颇丰，但这是因为后进的投资人受能有相似收益的前景吸引而注入资金，才使他们得以享有这等利润。之所以有人再三买卖不具内在价值的证券，动机是在晓得这些证券产生的收益后，期盼自己以更高的价格卖出证券，来赚取相近利润（很多时候，这样的期盼都能实现）。最终，一如其他所有庞氏骗局，新买方无以为继，泡沫破灭，网路股票价格崩盘。骗局、欺诈、自欺、失误，界线十分模煳。 在新经济泡沫裡，有些早期投资人赚到了钱。不过大多数并未抽身，想要让利润多多益善。就连聪颖睿智的人士也高估自身能力，没抓准市场错误定价矫正过来的时间。罗伯森、索罗斯等投资界传奇人物都对新经济泡沫看走了眼，致使名声受损。巴菲特坚持不进场投资，被笑说是「搞不清楚状况」。而古人如牛顿在初期的庞氏骗局「南海泡沫」赔钱，也是出了名的。 随着新经济泡沫越鼓越大，我常会自问：「那些在金融集团销售金融产品的人，是真相信这些玩意有好处，还是有意行骗，认为全天下没个好人？」后来我才明白，真相介于两者之间：幼稚无知或心怀欺诈都无法完整解释局面。只要照着组织内或同事公认的见解再说一遍，既省时又省力。在以自身为参照对象的金融界，这种种见解多说几次彷彿就成了真理。 高伯瑞和孟格说的侵吞现象连绵不断。而这源自于对真理的轻忽。当我提出因哈里法克斯互助社而起的疑问：「利润从何而来？」，多数金融界人士的回应都有项显着特点：并不觉得这问题很有意思，或很重要。 他们的心态，并不是公然诈欺的人那种全面性的道德沦丧，而是晓得问题的答桉会使人困窘或为难，所以避而不问，刻意视若无睹。辛克莱的评语再次切中要害：「要是一个人靠弄不清某件事的道理谋生，就很难让这人把整件事弄明白。」 ●本文摘自大写出版《玩别人的钱：金融的黑历史与那些「圈内人」的高风险秘密》 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

南宁金交所产品乱象

今年4月出台的《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知（整治办函[2018]29号）》（以下简称“29号文”）再次将地方金交所推上了舆论风口。 根据“29号文”，金交所当前线上主营的定向债务融资、收益权转让（保理、票据、应收账款）、定向委托投资等都将受到限制。 不过，《中国经营报》记者近期调查发现，南宁金融资产交易中心（以下简称“南宁金交所“）反其道而行，并未将金交所产品放在互联网金融平台销售，而是在其官网上搭起一个与互金平台类似的金融产品销售平台，利用大标拆小标，变相突破200人的套路，大量售卖各类理财产品。 挂牌前已找到受让方 记者试验发现，通过南宁金交所官方网站，很容易注册成为个人会员，尽管有投资者适当性认定，但是，只要按照“通过标准”选择答案即可成功注册。 记者在认购专区产品列表看到，用户可以根据产品期限，预期年化收益率，起购金额和风险等级等指标搜索自己想购买的产品。记者搜索的几款产品的起购金额都是1000元，风险等级都标注为“低风险”。 以今年5月售罄的“南宁金交企贷2018“系列产品为例，该系列产品目前发到第74号，每期规模均在几百万元不等，起购金额只需要1000元，预期年化收益率分别有8%、7.5%和7%，个人和机构均可购买。按照该设定，很容易突破200人上限设置。 业内人士认为，金交所通过自设认购区域，提高用户规模，自设认购区域与通过其他互金平台代销金交所产品并无本质区别，问题在于若认购区域的金交所产品金额较大，但起投金额仅1000元，投资人数可能会突破200人的限制。 其实，早在2011年、2012年的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）（以下简称“38号文”）、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37号）（以下简称“37号文”）文中，就有关于合格投资人、权益持有人累计不得超过200人的规定。而后的“29号文”则进一步明确了“互联网平台不得为各类交易场所代销（包括‘引流’等方式变相提供代销服务）涉嫌突破‘37号文’以及清理整顿各类交易场所‘回头看’政策要求的资产管理产品。” 某知名金交所资产端负责人，在看过南宁金交所网站认购区产品推介信息后认为，采用该模式销售单只产品，突破200人的可能性极大。“都是些地方性的行为，很多监管也管不住。” 该人士还表示，在金交所挂牌的产品，很多都是在挂牌前就已经找好了受让方，公开挂牌只是个程序，金交所自身平台的流量不足，最后卖不出去摘牌的情况很普遍，最近监管限制金交所与互金平台的合作之后，金交所的交易量下降更加明显。 接近南宁金交所人士认为，当前合作问题的根源在于，互金平台在短时间难以遵守金交场所的规则，互金平台为使权益持有人不超过200人对在金交场所备案过的产品进行拆分金额，因互金平台的投资者定位不同以及合格投资者认定的操作困难造成向不合格投资者销售金融产品。 互金OR金交所？ 记者在调查中发现，南宁金交所不仅发售的产品向互金系列靠拢，而且和多家互联网金融平台有业务往来，更重要的是，其旗下有自己的全资互联网金融平台。 南宁金融资产交易中心官网介绍，其会员制模式分为综合类会员、经纪类会员、交易类会员、服务类会员等，其中，对经纪类会员的描述为，可在本所从事金融资产受托经纪业务。 而根据南宁金交所的会员名单，广西天地宽互联网金融服务有限公司、贵港市大互互联网金融信息咨询有限公司、广西南宁熙泽互联网金融信息服务有限公司等互联网金融企业都属于其经纪类会员单位，这意味着，上述企业可以在该平台从事金融资产受托经纪业务。 有趣的是，南宁金交所还于2016年10月成立了其全资子公司南宁投融通互联网金融服务有限责任公司，其注册资本1000万元，经营范围为互联网金融服务、互联网信息中介服务、金融产品的技术研发、金融类应用软件开发、非证券类股权投资、受托资产管理。至此，投融通成为广西第七家具有国企背景的互金平台。但奇怪的是该互金平台成立后并没有实际投入运营，也无对应的网站。 有业内人士分析，金交中心或金交所成立互金公司类子公司的主要目的是，把小额产品分流到互金平台上，让母公司看起来不那么像网贷平台。同时，互金平台因为其市场性、普惠性与草根性更易吸引广大投资者，当这些不那么“高端”的投资者稳定后，可以进阶到金交中心，成为金交中心各类非标业务的潜在投资者。 颇值得注意的是，作为交易撮合平台的南宁金交所，还提供资金代扣及转账服务。 记者从南宁金交所官网下载的一份《资金代扣及转账授权与承诺书》显示，在出借人与借款人及担保公司达成《借款及担保协议》的前提下，出借人同意并授权南宁金融资产交易中心（以下简称“金交中心”）按照本授权与承诺述为《借款及担保协议》项下相关款项提供资金代扣及转账服务。 关于代扣及转账资金，《资金代扣及转账授权与承诺书》进一步规定，在借款人借款项目成立后，出借人授权金交中心用户名项下账户（即“出借人金交中心账户”）中的借款本金划转至借款人金交中心用户名项下账户（即“借款人金交中心账户”）中，无需在任何一次划转前取得出借人的同意或通知出借人。如遇节假日或出借人银行账户冻结等各种原因导致转账延迟的，金交中心不承担任何责任。 某地方金交所总裁告诉记者，有没有划拨资金的权利取决于它的营业范围内有没有结算的经营范围，如果有并且交易双方进行授权，愿意接受这个服务，是可以的。 但是他也注意到，合同本身写着“出借人、借款人和担保人”，这样表述的三方定位过于像网贷借贷协议中介，金交所作为一个交易平台，协议中一方应该是资产的出让方，一方是资产的受让方。 而记者查阅南宁金交所官网对其经营范围的描述， 包括定向债务融资、小额贷款收益权、票据收益权、应收账款收益权、租赁资产交易、不良金融资产交易服务、金融企业增资扩股和股权交易服务、相关金融创新产品服务，并没有支付结算功能。 开鑫金服总经理周治翰认为，金交所在这里应该只是发送个资金结转数据，实际划拨资金的动作肯定要银行来完成。 确权难题 据不完全统计，截止到2017年3月1日，全国共有金融资产交易场所79家，其中按注册资本最低要求来分，金融资产交易所（注册资本至少1亿元）有9家，金融资产交易中心（注册资本至少5000万元）有70家；按公司名称是否有“互联网”三字，互联网金融资产交易中心共6家；按活跃与否，约有47家金交所处于运营状态；按成立时间统计，自2016年以来，共有22家金交所注册成立，占比27.8%。 金交所从一诞生起，就是作为非标资产的交易载体，彼时中央并没有对其可经营的具体产品范围作出安排。非标资产是相对于标准化资产而言的，其涵盖范围非常广，如定向融资计划、基础资产收益权转让、私募债、委托贷款、国有金融企业股权转让、担保资产前置交易、实物资产交易等。 接近南宁金交所人士认为，从上述角度理解，金交所可以成为金融产品的“创新沙箱”，跟随着互联网金融的兴起，金交所为了增强自身的盈利能力，对其产品进行包装，扩大投资受众范围，进而出现了向不适当投资人销售产品的现象。 记者采访的多位业内人士认为：金交所目前面临的最大问题仍是确权和经营范围问题。对于庞大的金交所行业来说，并没有一个明确的监管机构来监管他们，而目前金交所最具争议的监管主体有3个：证监会、银监会和地方金融办。 据了解，P2P网络借贷的监管，在2016年8月24日的《暂行管理办法》中明确归口于银监会，而金交所的监管主体在“37号文”“38号文”中被定为证监会牵头的部级联席会议，日常监管为地方金融办。 业内人士认为，目前出现的一系列互金平台与金交所合作的乱象主要是由于目前对于金交所的监管不明确造成的，从已经出台的针对金交所的监管文件看，地方金融办，银监会和证监会都有过发文。“多头监管最后也就可能导致，谁都不去管，只有等出事了才想到去管一下”。 接近南宁金交所人士认为，监管不明还是因为金交所的营业范围过广。“比如直接借贷产品只是金交所营业范围中的一种，金交所还可以发行私募债，委托债权或者类资产证券化。然而私募债发行归口于证监会、委托债权归口于银监会、类资产证券化则无法归口。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

ST板块投资生死局：平均每户股民浮亏3万元，机构投资者更惨...

退市的时代真正来临。 今年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，强调了证券交易所的退市工作主体责任和加大退市执行力度的立场。5月23日沪市的*ST吉恩和*ST昆机已经遭遇上证所的“退市令”。 自市场感受到退市风险的来临，ST板块迅速降温，不少投资者损失较大。Wind资讯数据显示，自3月2日以来截至5月23日，受退市之风的影响A股有86只ST股票的市值跌去18%。 67家市值下降的ST公司涉及股东户数达340万户，平均每户股民浮亏3万元。损失最多的为ST尤夫（002427.SZ），平均每户股民浮亏达48万元。其市值大幅下滑，5月23日86家ST上市公司总市值达3737亿元，与去年同期相比跌去2144亿元，跌幅达36%；与3月2日相比共跌去825亿元，跌幅达18%。 从近期来看，与3月2日的市值相比，截至5月23日86家ST上市公司中，67家市值下降，11家停牌，8家市值上升。67家ST股票中，市值跌幅超30%的有19家，*ST富控、*ST华泽市值跌幅超过70%，分别由111亿元、67亿元下跌至27亿元、17亿元。从绝对值上看，下降最大的是*ST船舶（600150.SH），市值由340亿元下跌至192亿元，市值跌去近150亿元。 ST板块市值猛降背后是散户和机构投资者的巨大损失。从2018年3月2日至5月23日73%的ST投资者均遭受损失。当前可供统计的ST公司股民总数达470.8万户。单个ST上市公司股民多则31万户，少则4300户。67家ST公司市值下跌，涉及股东户数达343.3万户。 根据第一财经统计，所有市值均下跌的ST公司平均每户股民损失3.2万元。股民损失超过1000元的有60家ST公司，超万元的有36家。每户股民损失最多的为*ST尤夫（002427.SZ），平均每户股民损失达48万元，涉及股民1.5万户；其次为*ST狮头（600539.SH）、*ST富控，平均每户股民损失分别为30万元、9.8万元，分别涉及股民6800户、8.6万户。再次为*ST船舶（600150.SH），平均损失达8.8万元，涉及股民户数高达16.8万户。 前述统计仅是从中小股民的角度来看投资者损失。这些ST上市公司中不乏公募基金、私募基金、券商资管、信托等机构的投资。相较于中小股民零散的投资金额，机构投资者的损失更甚，损失少则百万、千万元，多则数亿元。 以市值下降最多的*ST船舶为例，和3月2日对比，5月23日其市值共跌去147.9亿元。2018年第一季度报告显示，前十大机构投资者中包括4家资管产品，分别为信泰人寿保险股份有限公司-万能保险产品、中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划和博时基金-农业银行-博时中证金融资产管理计划、大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划,这四家分别持股0.95%、0.38%、0.36%、0.34%，其市值损失分别达1.39亿元、5600万元、5300万元、5000万元。 与其他80家ST公司相比，2家公司退市的结局已定，6家公司退市风险加大，6家涉及股民达81万户。具体而言，当前暂停上市的有8家上市公司。除了2家*ST吉恩（600432.SH）、*ST昆机（600806.SH）被明确要求退市外，其他5家上市公司已最近3年连续亏损，还有1家最近两年连续亏损且被会计师事务所表示无法出具意见。若2018年此6家公司财务战绩没有改善，则将面临退市的结局。当前这6家ST公司共涉及81万户。 喊了多年的退市，如今不再是说说而已。2018年首批退市股被“宣判”，*ST吉恩、*ST昆机将走上退市路。摆在ST公司面前的问题是，未来它们的投资翻牌空间有多大？ 对于ST股的投资，当前市场已非常谨慎。北京一家阳光私募负责人对第一财经表示，他们并不投资ST板块，除非特殊情况下优质企业遇到突发状况，比如资产减值而非经营问题导致的ST。当前多数公募基金对于ST的态度是“一棍子打死”，只要是ST股都被列为禁止投资的标的。 回首过去ST板块的投资逻辑一是预摘帽股票，股价一朝翻身；一是作为壳资源被重组并购，公司质地几个月内“乌鸦变凤凰”，投资者赚得盆满钵满。对于后者而言，随着IPO进程的加快和监管层对于借壳上市的严监管，后者在2017年很少遇到，提前布局“壳资源”这一条投资路径越变越窄。而对于另一条摘帽路径而言，似乎前路还一片通畅。自2008年至2017年每年都有脱帽成功的公司，少则23家多则72家，自2015年至2017年脱帽成功的数量分别达35、42、53家，进入2018年撤销ST的上市公司有31家。 那么对于到ST屋檐下到此一游后，迅速摘帽的上市公司而言，未来是否还具有投资价值？如果有，其价值还能有多大？毕竟当前“财务洗澡”的手段已受到监管层的重视，未来监管的力度是否能严厉到让上市公司无法再用财务手段扭亏为盈、摘掉ST的帽子,进而导致市场视ST股票为“洪水猛兽”不再投资？ 市场对此的看法并不统一，总体而言这主要取决于监管层对于“财务洗澡”手段的监管态度。 某上市公司财务人士对第一财经表示，数据造假在任何时候都是违规，与之相比财务洗澡的手段并不违规。比如卖资产至少在表面上是合规的。对于靠财务洗澡转亏为盈，监管层仅能通过舆论、质询函的形式对其进行自律型的监管，但不会真正涉及行政处罚。因此，未来摘取ST的帽子还是大有可为，由此带来的投机机会还将存在，但空间有限。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

七家银行被暂停基金托管资格？这才是真相

　　7家银行被暂停了基金托管资格的消息今天搅动业界。随后有媒体曝出一份名单，列出恒丰、招行、兴业、北京、浦发、广发、平安7家银行名单，称系因今年受到银保监会处罚，使得托管的新报基金和在审基金全部暂缓受理与批复。 　　顺着这则新闻，疑问就来了，为什么监管处罚的是这7家银行，可挨板子的是这7家行托管的基金？券商中国记者了解到的三个事实是： 　　一是确实有7家行的基金托管业务受到一些影响，除了一家小型银行外，记者名单上的其他6家银行与下午所曝银行完全不同； 　　二是7家银行收到的是中国结算的预通知，而非处罚性质的监管举措：7家银行或从7月1日开始，规范清算模式下的基金托管渠道； 　　三是通知的发文主体并非监管机构，而是中国结算，预通知的性质类似沟通函。 　　记者名单中的这7家银行中，有6家行证券投资基金托管资格是在2014年被证监会核准的，而还有一家是在2010年就被核准的。 　　7家行清算托管模式将被规范 　　恒丰、招行、兴业、北京、浦发、广发、平安7家行被暂停新增基金托管？截止到记者发稿，已有5家银行对此予以否认。 　　“不属实，没有收到相应监管通知。”北京银行回应称。而与北京银行一样，一家华南区股份行、一家华北股份行、两家华东股份行都予以否认，更有上述行托管部人士直言“假的，我们听都没听过。” 　　记者掌握的名单是，将收到规范的是7家基金托管规模较小，而且较晚获得基金托管资格的银行。 　　首先我们得对什么是“托管”有个正确的认识：银行进行基金等产品托管结算包括两种模式，一是清算模式，即银行可以直接到中国证券登记结算公司开立账户；二是券商模式，由券商到中国结算开户，银行是个代理角色。 　　一位在记者名单上的城商行资产托管部负责人告诉记者，他们应该就是传闻说的“公募基金托管资格被暂停” 的七家银行之一，但外界对这个消息是有误读的。 　　“我们收到的是一个中国结算发出的预通知，可能会从7月1号开始规范部分银行清算模式的基金托管渠道。但必须强调的是，首先这是个预通知，也就是可能从7月1号开始这样进行规范要求，后面怎么办还不清楚，也没有明确；二是这是规范性操作的要求，而非处罚性质的通知。”该城商行人士告诉记者。 　　为什么清算模式要被规范？ 　　进行上述规范的政策依据是什么？其中之一的原因，可能是一条硬性规定所致。但注意，这只是原因之一，记者名单上7家行的两家银行，不能被套用这一条。 　　据记者了解，中国结算在2016年底发布的《中国证券登记结算有限责任公司结算参与人管理工作指引（2017年修订版）》，内文提及，商业银行申请开通基金等产品托管结算业务资格的，应当满足系列条件，包括净资产、盈利能力、人员配置、经营状况等，其中在“经营状况”方面特别要求该行“在京、沪、深”三地均设有分支机构。 　　对于在该通知之前就已经获得基金托管业务资格，但不满足上述系列条件的，中国结算也对其设置了三年过渡期（自指引发布之日起计算）。对于过渡期内或者过渡期结束时仍不符合准入标准的托管银行，中国结算将取消其结算业务资格，要求其通过其他合资格结算参与人进行结算，并报告证监会。 　　“无论是在这个过渡期内，还是过渡期结束，我们都没办法满足这个准入条件，原因很简单，我们没有在北京上海深圳三地都设立分支机构，也没有这个政策口子可以开。”一家华东城商行资产托管部人士无奈表示。 　　但事情并没有到绝对悲观的地步。记者了解到，目前该行正常基金产品托管业务并不受影响。“中国结算发出的是一个类似于沟通函之类的预通知，告诉几家银行，可能在哪一天你们直接在中国结算这里开立基金托管账户的业务渠道会被停止，希望银行补报一些材料，或者通过券商的渠道来做（银行只作为代理的角色），并没有停掉我们的基金托管业务资格。”上述托管部人士告诉记者。 　　记者掌握的名单中，有两家城商行是设有三地分行的，其他五家则没有达到相关规定。所以，上文所述原因，一定是中国结算做出预通知的考量之一。 　　银行托管还有很多“不专业”之处 　　或许银行业托管的乱象，也是需要考虑规范参与主体的原因之一。而需要说明的是，这样的乱象绝不仅仅存在于小行，中型、大型行都有。 　　一个不能被忽略的背景是，有很多家托管银行，其实获得公募基金托管资格才短短4年。“这个市场其实还是有很多不专业的地方”，一名资深银行托管部高管直言。 　　“其实很多托管银行，虽然有了进场的资格，但是专业性和严素度是缺乏的。比如拿公募基金的托管来讲，基金管理人本身要做会计核算，它本身相当于一个主会计；但托管行作为托管主体，应该做到核实，相当于要尽辅会计的责任。很多银行根本不做什么，直套用基金公司的报告，这就没有起到托管人的责任。” 上述资深托管部高管说。 　　“基金的清算，对准确性和时效要求特别高。之前出过几件事情，公募基金打新股，打了新股之后，要把资金打到相应监管账户。结果最后居然因为托管行的问题，没按时到账。那错过的浮盈怎么办？而且犯这种错误的还是大行！后来据我了解，表面上没有赔，其实私下赔了人家一些收益。 　　总之对待托管的态度，决定了工作量。基金管理人和托管行都要进行核算，两边对上了，才能够公布基金当日的净值。而且估值方法也是有差异的，比如是新股怎么估值，这些都要进行专业讨论。我知道某大型股份行早些年做的时候，就在四处挖我们的人，托管其实对专业性要求很高。 ”一家大行人士告诉记者。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

1.3亿信托计划离奇“失踪” “震惊”的斯太尔起诉国通信托

拿到了一年1000多万元的理财收益，1.3亿元的本金却不知道去了哪里，斯太尔（000760，SZ）的这个信托理财计划着实让人“震惊”。 斯太尔于2016年7月宣布使用1.3亿元购买了“方正东亚路天晟组合投资集合资金信托计划”第1期（以下简称天晟组合信托）。该信托规模10亿元，门槛收益率为8%。信托受托人为方正东亚信托，也就是现在的国通信托。不过，截至目前，斯太尔还没有收到信托投资款1.3亿元及剩余收益。 受该事件影响，斯太尔2017年度财务报告还被出具了非标准审计意见的审计报告。为了能够收回权益，斯太尔于近日起诉国通信托和投资顾问北京天晟同创创业投资中心（有限合伙）。 1.3亿本金“杳无音讯” 2016年7月，斯太尔用1.3亿元闲置自有资金购买了名为天晟组合信托的理财产品，该产品存续满12个月时可申请提前终止。该信托计划受托人为国通信托，负责向斯太尔支付信托利益。此外，斯太尔和国通信托共同委托北京天晟作为信托计划项下的投资顾问，负责信托计划投资项目的前期调查，向受托人发出投资指令等义务。 不过，2017年8月，斯太尔依据信托协议向相关方申请赎回全部信托份额并提请信托利润分配，且已得到书面同意。然而经管理层多次催促，公司仅收到委托理财部分收益1040万元，理财本金和剩余收益未能收回。 斯太尔公告称，北京天晟称在2017年11月30日前支付信托投资款1.3亿元及剩余收益。同时，北京天晟还向斯太尔出具了国通信托与玉环德悦投资有限公司（以下简称玉环投资）于2017年9月3日的回函，斯太尔才知晓该信托计划系将支付的信托财产用于玉环投资的增资事务。根据该增资协议，国通信托出资1.29亿元认缴玉环投资新增注册资本，持股比例为92.8%。 不过，让斯太尔震惊的是上述增资计划没有按计划进行，公司现在也不知道1.3亿元资金到底去了哪里。截止本诉状出具时，国通信托和北京天晟始终未就信托计划份额赎回及收益支付事项向原告进行任何书面反馈。 斯太尔在公告里强调，“更令人感到震惊的是，斯太尔自国通信托逾期仍未支付信托投资款及信托收益之后，对于信托计划的投资项目进行了相关调查，发现其根本就没有对玉环德悦投资有限公司进行增资，玉环德悦投资有限公司的股东及注册资本自始至终都未发生任何变化！” 法院已立案受理 对于公司信托计划1.3亿元本金被“消失”的问题，斯太尔认为国通信托和北京天晟难辞其咎。 斯太尔称，回顾整个信托计划存续期间，国通信托存在诸多未能根据《信托法》及《信托合同》履行受托人恪尽职守，为受益人最大化利益履行受托人职责的情形。北京天晟作为经委托的信托计划投资顾问，对于信托计划的投资项目及原告信托利益的兑付也存在诸多违反《信托合同》及《投顾协议》的情形。 为了能够收回权益，斯太尔已经在湖北起诉国通信托和投资顾问北京天晟。目前，法院已立案受理。 今年4月底，记者曾以投资者身份致电国通信托财富中心，相关人士在与负责该项目的经理联系后称，该项目是单一通道项目，没有经过财富管理中心这一平台发布公开信息。公司信托项目经理联系方式不对外，投资者可以通过相关上市公司联系该经理。 工商资料显示，北京天晟成立于2014年，公司实际控制人为刘珂。此前，《每日经济新闻》记者于4月底来到天晟同创公司注册地——北京经济技术开发区西环南路26号院7号楼1层，但现场并没有发现该公司的办公处。 刘珂旗下另外一家公司的工作人员告诉记者，其对这个信托计划不熟悉，不方便回应相关问题。该工作人员称，一般来说，信托计划按照信托合同约定的流程走，没到期的话就不能撤回。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

连续停牌18个月将被摘牌 港交所修改上市规则

　　在接纳同股不同权等三类新经济公司之后，港交所的上市规则近期又进行了一次修改，此次是针对退市制度，给长时间停牌的上市公司发行人开了一剂“猛药”。 　　根据新规，未来对于连续停牌18个月的证券，港交所可以对其进行摘牌。新修订的《上市规则》在2018年8月1日生效。新规同时对于生效日期前已停牌的证券发行人有一定的过渡安排。 　　5月25日晚间，港交所披露了关于摘牌及上市规则相关修订的咨询结果。该咨询文件在2017年9月22日刊发，咨询期为2个月。据介绍，在咨询期内，港交所收到来自市场各界共43份回应意见，均表示非常支持咨询文件内的建议。根据市场意见，港交所也对相关规则进行了轻微修订。 　　此前，若港交所认为公司公众持股数量不足，发行人没有足够的业务运作或相当价值的资产，以保证其证券可继续上市，发行人或其业务不再适合上市等，交易所可以随时指令该证券短暂停牌或停牌，抑或摘牌。 　　新修订后的上市规则新增了一项摘牌准则，使得港交所可以在发行人持续停牌18个月后将其摘牌。同时，容许港交所既可以刊发摘牌通知，列明发行人若未能在通知所指定的时间内（即补救期）恢复股份买卖，港交所有权将其摘牌，也可以在适当情况下即时将发行人摘牌。此外，在新的摘牌程序生效后，没有足够业务运作或资产的发行人将不再需要经过原有的三个阶段的摘牌程序。 　　创业板上市规则也作出了相应的修订，创业板的摘牌程序将与主板摘牌程序合二为一，但港交所可以在创业板发行人持续停牌12个月后将其摘牌。 　　值得注意的是，对于在新规生效前已停牌的上市发行人，港交所给予了一定的过渡安排。 　　对于在临近生效日期前没有获港交所裁定需启动取消上市地位程序的，以及没有接获摘牌期限的发行人，若截至新规生效当日已连续停牌少于12个月，则公司18个月的摘牌倒计时将从新规生效日期、即8月1日开始计算；截至新规生效当日已连续停牌长达12个月及以上的，18个月的摘牌倒计时将从生效日期前6个月开始计算，也就是说，这类长期停牌公司，如果不抓紧复牌的话，在新规生效后的12个月后，就会被摘牌、取消上市地位。 　　港交所集团监管事务总监兼上市主管戴林瀚表示，修订《上市规则》旨在针对不再符合持续上市准则的发行人，建立有效率的摘牌程序，并让市场更了解摘牌的过程，维持香港证券市场质量及信誉。 他认为，新修订的《上市规则》将鼓励发行人在有需要的停牌后尽快恢复股份买卖，预计未来发行人上市证券长时间停牌的数目及时间都会大幅减少。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

广州互金协会：不得暴力或软暴力催收

5月25日，广州互联网金融协会（以下简称“广州互金协会”）在官网发布《关于严禁“套路贷”等非法金融活动的通知》称，会员单位及社会上有关企业不得采取辱骂恐吓、毁坏名誉、限制人身自由等手段暴力或软暴力催收。 据悉，广州互金协会从应依法经营、规范行为、加强管理，防范刑事风险等方面提醒会员单位及社会上有关企业，同时提出了7项具体要求。 具体看来，不具备放贷资质的机构应立即停止非法放贷行为。而具备合法放贷资质的机构应严格按照法律法规要求定价实际综合年化利率不得超过36%；不得在合同外另行收取费用。 不得签订“阴阳合同”、“空白合同”、“虚假合同”，合同原件必须给到借款人。不得通过制造银行走账流水，造成已向借款人交付全部借款金额的假象；不得将不合理的高息、罚息等通过制造银行流水及签订“连环合同”方式变造为新的贷款本金。 此外，广州互金协会强调，不得以不回短信、不接电话、财务没空等各种理由和方式有意造成借款人逾期，不得通过显失公平的高额“违约金”或“罚息”等进行获利，甚至作为主要获利手段。 不得通过车辆的抵/质押、房屋网签等手段，非法变卖、处置借款人车辆、房屋等，侵占借款人财物。 广州互金协会提醒广大金融消费者应合理消费、理性借贷，不得恶意拖欠货款；确实需要借款的应该选择正规金融机构。如遭受不合理损害是，应当积极向有关监管机关或行业协会聚宝，对其中涉嫌违法犯罪的，应当向公安机构报案。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

出价越高 付款越少：揭秘拍卖行真实心态

拍卖师兼全球总裁Jussi Pylkkänen在战后及当代艺术拍卖会上。图片：courtesy of Christie's 艺术拍卖从表面上看起来十分简单。买家委托一幅画，而想买这幅画的人竞相出价，价高者得。这是无论在拍卖现场或者在线观看都会有的印象。 但这并不是现实情况。在市场的顶端，艺术拍卖逐渐变得复杂和不透明。想一想Steve Wynn本月在拍卖会上拍的三幅作品，总估价达到1.35亿美元。其中一幅画因为失误被损坏而撤拍；另一幅作品最终以3350万美元落槌，加上费用本该以3800万美元售出，最终却仅仅卖了3700万美元；三幅中的另外一幅作品在基于第三方担保的协议依旧被撤回，这份担保也涵盖了那幅损坏的作品。 如果你不明白上一段文字描述了什么，那么这正是佳士得和艺术圈所希望的。艺术市场是建立在不透明的基础上的，人们对事情了解得越少，那么获得利润和套利空间的机会就越大。当你仔细观察这一季的大型拍卖会时，会看出一个很明显的趋势：拍卖越来越不像一种匿名的价格发现机制，反而越来越像经过粉饰的私洽交易。 通常，在失去了通过烟雾弹引诱一些最终不愿意或不能出价的买家后，卖家最后会把作品卖给艺术经纪人或者投机商人。 这次拍卖活动中的一些漂亮数字可以被破译，其中一些，要理解起来的话还是比较容易的。如果佳士得损坏了一幅作品，把作品从拍卖中撤出是十分正常的。但是，Wynn的另外两幅委托作品发生了什么？其中一幅安迪·沃霍尔的《两个猫王（Ferus Type）》（1963）收到了一些出价。在一个较低出价人给出3300万美元之后，这幅作品最后以3350万美元出售给了一位更高出价者。 安迪·沃霍尔，《两个猫王（Ferus Type）》（1963）。图片：致谢佳士得 然而，落槌价格并不是买家最终支付的价格：佳士得有一个“买家佣金表"，详细描述了成功竞拍的人应该为何种拍品去支付何种价格。当较低出价人出价3300万美元的时候，她（不过更有可能是他）知道最终包含所有费用的价格（虽然最后没有拍得作品）是3743.75万美元。 这个包含落槌价和买家佣金的数字，是佳士得和媒体报道的成交价格：毕竟，这是买家支付的总金额（而销售税并没有包括报道的数字中，因为大部分的买家都尽量避免将他们所买的作品运出作品所在州）。 但这并不是佳士得网站上公布的最终价格，因为竞标并没有止步于3300万美金。 最终的成交竞价是3350万美元，这比较低出价者高出了50万美元。根据现存的公式计算，这意味着拍卖最后的赢家应该要支付总价格为3800万美元。 拍卖本意味着一个公平的竞争环境。你出价越高，你支付的金额也越高。但是在这次的情况中出现了例外，买家并没有支付3800万美元：根据佳士得的信息，她（更可能是他）仅仅支付了3700万美元的金额。如果你能成功完成交易，那么这肯定是一个很好的诀窍：出价越高，付款越少。最终报道的价格至少比别人的价格低了43.75万美元，这可不是一个拍卖行正常运作的方式。 一个私下协议 最终出价人能够获得100万美元折扣的原因是，她和佳士得有一个私下协议。佳士得保证了Wynn上拍作品的特定价格，这是为了说服他一开始把作品交给佳士得来拍卖的一种策略。这样给拍卖行带来了一定的风险：如果这幅作品没有售出，那么它将面临3000万美元左右的支出，所能展示的只有一幅在拍卖会上“被毁掉"的作品（艺术世界里未能在拍卖会上售出的作品等同于“红字"（指伤疤），该作品会变得更难销售）。 为了避免这样的结果，在拍卖开始前，佳士得会找一名愿意担保所谓“不可撤销价"的竞拍人。即使没有其他人愿意对这幅作品出价，这个不可撤销的出价会一直存在，这就意味着佳士得知道这件作品最终肯定能够售出。 为什么一个出价人愿意在拍卖会前，对佳士得表示他们愿意承担一个不可撤销的价格？这对他们来说有什么好处？回答显而易见，是金钱使然。作为不可撤销出价的回报，佳士得承诺将于这些出价人共享这幅作品上的部分收益，即超过一定数额的买家佣金部分。 具体来说，如果该担保出价人最终拍得了这幅作品，那么佳士得将会支付给她100万美元的“费用"。虽然这个数字并未公开，但是它很容易被计算出来：这个保价人出价3350万美元，这个价格加上买家佣金后是3800万美元，这是一个典型的最终价格。然而，在扣除100万的费用后，这个价格就变为了3700万美元。 这个担保出价人“战胜"了另一名愿意支付3744万美元的竞标者，用3700万美元带走了这幅作品。 可以肯定的是，我们还可以通过其它方式来看待这笔交易。你可以说，出价人支付了3800万美元，而保价交易是一笔另外单独的交易，又或者是，如果让较低出价者（以3700万美元出价）胜出的话，这个保价出价人最终还是要支付将近3800万美元，这个金额还是赚的。这两种情况都是成立的。但最终的官方成交价格是3700万美元，往前一步来看，每个人都会认为这是一幅3700万美元的作品，而不是3800万美元的。 一个被操纵的系统？ 从拍卖会上其他人的角度来看，这样的“游戏规则"让整个系统看起来是被操纵的。那么为什么要在游戏不平衡，且其他人可以在表面拍得作品，却实际用低价购买的情况下，仍要竞标一个已被保证的拍品？毕竟，虽然在拍卖图录中会显示拍品是否被保证的记录（但令人讨厌的是，这不会在网上出现），但就像向卖家保证价钱一样，保证人的身份是被完全保密的。只有一个竞标人知道这两个非常关键的信息。 在这样的情况下，竞标变得没有那么有吸引力：当对手无论是信息上还是经济上都略胜一筹时，进入一场战斗显然是不合理的。因此，虽然第三方的保证有利于最大限度地降低拍卖行的下行风险，但也会同时降低其他竞标者的投标数量。 可以在本季度拍卖的两幅最昂贵的油画中看出：苏富比拍卖的价格为1.572亿美元的莫迪利亚尼的《侧卧的裸女》（1917年）以及售价为1.11亿美元的毕加索的《拿花篮的女孩》（1905年）最终都被出售给各自的保证人，且没有其他出价。 当这种情况发生时, 委托人会犹豫到底值不值得把卖品放到拍卖场上去。莫迪利亚尼的作品最终落槌价为1.39亿美元，意味着苏富比和保证人之间将分摊买家超过1800万美元的溢价。即使卖家同意“提高落槌价格"并且收到了比落槌价格更多的金额，也可以假设卖家最终支付了苏富比超过1000万美元的佣金来拍卖作品，而且该作品基本上在任何竞标人进入拍卖之前就已经以最终价格被预售给了最终买家。 苏富比有一个私人洽购部门，专门负责联系买家和卖家。并且该部门基本可以保证以相当低的手续费完成相同的交易（苏富比没有回复评论请求）。虽然私人洽购的佣金没有公开（部分原因是因为此价格可以协商），佳士得私人洽购主管曾表示他们的费用“通常比拍卖费用更低，且不会高于拍卖费用"。 即使拍卖行对卖家的作品有受托责任，但某些时候，双方的利益并不完全一致。一般来说，作品可以被定期、可预见地卖给保证人的情况意味着，一旦获得一定金额的保证，就可以简单地以同样的价格进行私下交易且不用支付任何涉及拍卖的额外费用。如果发生拍卖竞标战，卖方的出售就会失去作品价格潜在的上行空间，但如果是通过佣金较低的中介机构，那么卖方就会获益。 与此同时，我们可以很明显地看出拍卖行想让“冠军艺术品"出现在哪里。在过去的几年中，拍卖销售一直都很火爆，而拍卖行中的私人洽购部门的销售自2013至2015年达到顶峰后，并没有迹象回到当时的销售水平。 那么现在似乎发生的是，“保证"成为了新的私人洽购方式。只是其中有个最大的不同：在“保证人"的圈子中除了大部分的专业艺术品代理人，偶尔也会出现“业余"的专业人士。 为什么要获得保证？ 理论上，对于一个真正想要购买某件作品的艺术爱好者而言，让其在拍卖开始前提交不可撤销的竞标价格是更加合理的。这样，她不会因为拍卖场上的竞标过程而改变购买的主意，并且如果最终出局，她还可以得到相应的补偿。然而实际上，第三方保证人基本上都是专业或半专业的艺术品代理人。他们购买和售出艺术品的频率基本一致，且将第三方保证看作是获利机会而不是购买垂涎已久的画作的机会。 如果这些人越来越多地在拍卖会上购买重要作品，那么在某种程度上这种行为打破了从一开始就雇佣拍卖行的目的。你也可以直接将作品卖给艺术经纪保证人。即使拍卖行有一种可以接触到大量富裕的艺术收藏家的特殊能力，但任何拥有1.15亿美元的毕加索或1.55亿美元的莫迪利亚尼画作的人都知道这个领域中的大牌艺术代理人是谁，并且也有能力和他们取得直接联系。 那么在某种意义上说，真正拍卖的意义越来越多的只是为了剥削保险公司。你可以直接把你的毕加索画作以1.15亿美金的价格卖给代理人，但是怎么能知道代理人没有虚报价格呢？答案是：通过第三方保证，让代理人在拍卖中购买。如果画作的真实价格比1.15亿美元高，那么有人可能在拍卖中出现并支付更高的金额。如果没有，那么代理人就可以成功获得画作。 另一方面，这并不能解释为什么这些自称是艺术代理的人会委托拍卖作品。Steve Wynn的作品看起来是被Sierra Fine Art LLC（该公司声称是一家高端在线画廊）代理出售的，但其网站非常不专业。如果Wynn对真的想做一个艺术经纪，他不应该依靠佳士得来认可他的作品的价值。 Wynn上拍的第三幅画作——毕加索1964年创作的《Femme au chat assise dans unfauteuil》也是一个谜。这幅画没有破损，但是与另一幅破损画作同时被撤回。根据Bloomberg新闻所说：“因为这两幅画作都处于同一个第三方保证人的担保之下"。 第三方保证人是如何担保两幅不同画作的？或许这只是两个不同的不可撤回的出价，前提是保证人只能在保证其中一幅作品的基础上才可以保证另一幅作品，也许情况比这个要更加复杂。同样，细节仍然保持高度机密。（佳士得发言人表明拍卖行不会对与客户相关的财务细节进行评论）。 无论如何，就像他不能售出损坏的另一幅画作一样，Wynn最终没能售出他并未损坏的毕加索画作。几乎没有人真正理解这其中的缘由，而且那些知道人的也闭口不谈。因为整个过程可以基本让你了解的当今拍卖市场的真实透明度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“回转交易”再走俏江湖？圈内人自述风险魅影

摘要：“我给你算笔账：10块钱的股票，每天净赚一分钱，那么一个月20个交易日就是2毛，一年200个交易日就是2块，收益20%。一年就按10个月算，收益就是20%了。”一位从事回转交易的私募人士表示。 5月23日，深圳一家主动管理型私募基金总经理张晓（化名）告诉21世纪经济报道记者：“最近回转交易刚刚兴起。现在是震荡市，大家觉得用T+0这种方式是最好的，所以回转交易是现在这个格局下的产物。” “昨天就有一家量化基金找我们合作回转交易，下周还有好多个量化基金团队排队要跟我们讨论这方面的合作。因为我们规模还可以（注：超过10亿，已经发行多个私募基金产品），所以找我们的人特别多。” 据记者获悉，目前越来越多私募量化基金做回转交易，而券商也对此采取了欢迎的态度。 而近两年来，处于“灰色地带”的机构或个人代客做回转交易的情况，至今仍然长盛不衰，甚至有券商人士私下为他们介绍营业部客户做回转交易。 回转交易再走俏 所谓的回转交易，用张晓的说法是，投资人在有股票底仓和现金的情况下，就同一只股票完成买进和卖出，目的是为维持股票数量不变，使股票成本降低。当股价下跌时，投资者就先卖出股票，再在低位买入；当股价上升时，则反过来，先买入股票，再在高位卖出。 具体到最新出现的私募“主动管理+量化”的操作方法，张晓介绍，“因为现在股票市场没有趋势性机会，只有波动性机会，量化基金提出想跟我们这种主动管理型的公司合作。我们已经建完仓的基金产品，比如有的现在的四成仓位，那么是既有现金也有股票，他们看我们持仓的股票，如果波动性比较大，他们就跟我们签合同形成双管理人，用我们这个账户，他们来做回转交易，做回转交易赚的钱他们和我们五五分成，做回转交易亏的钱，由他们补上。但如果我们的股票出现趋势性上涨，这笔收益就跟他们无关。” 目前，一般在做回转交易的机构是私募的量化基金。 5月24日，北京一家做量化投资的私募基金人士林超（化名）向记者表示，最近这两年T+0的策略越来越普遍，私募量化基金做回转交易也越来越多。 “之前期货贴水比较严重，如果量化组合需要做绝对收益，肯定要做对冲，期货对冲贴水这一块会吃掉7到8个点的成本，就是吃掉它的α，很多量化策略如果需要全对冲的话，为了补充这一块期货贴水成本就增加了日内回转的策略。那么有日内回转以后，我们关注到同行做日内回转交易有5到6个点的超额收益，可以把期货贴水的成本完全覆盖。” 林超说。 “回转交易这个策略本身并不新，过去五六年基本上多多少少都在运用这个策略，只不过由于最近两年期货市场非正常，使得更多的量化基金或者私募采用了这个策略，做了增强。”林超说。 “而量化基金有天生的优势，量化基金的股票持仓分散，一般都是至少80只甚至到200只、300只股票，这种时候日内回转交易策略就很有效，因为每天股票池里面每个股票都会有这种波动的机会，就会做T+0的交易。”林超说。 灰色江湖长盛不衰 除了私募之外，部分投资机构和个人也在做回转交易。 5月23日，深圳一位做投资的人士林民（化名）也向记者表示，“以前我一直做T+0回转交易，只不过过去做得不多，现在把目标主要放在做T+0回转交易。” 简单来说，林民做的模式是，客户股票被套，把股票账户和密码交给林民，林民通过T+0，把客户股票高抛低吸，赚差价，然后利润对半分，如果亏了，林民保本。 林民介绍，他目前管理参与回转交易的资金几千万，接近一个亿，主要是自己、朋友、同学的钱和股票，比如一帮同学是乡下的个体户，大小富豪，他们投资的一些股票在2015、2016年被套，套得比较深的股票，每股套了五六块钱，等于被套了50%。他们不舍得割肉卖掉，只能把这些股票长期闲置。 “我让他们把套得深的股，比如说有回转余地的，有希望的股，让他们索性再多投资一点，然后我每天用他们的账户给他们做T+0。”林民说，“我用他们的账户操作，通过T+0交易，每天把成本拉回一点。” 林民说，由于他做得比较好，也有证券公司营业部的经理私下介绍客户给他代操作被套牢的股票。但他精力有限，无法接手。他曾培养自己的团队，然而，“有悟性的做了三个月就出走自己操作了，没悟性的让人头痛，所以业务始终做不大。” 林民现在也接受邀请，去各处讲T+0如何操作的讲座。 在他做T+0的朋友圈里，他说，有来自上海、东北等全国各地的做T+0的朋友。而林民介绍，那些在上海、宁波、北京等地专门做T+0回转交易的投资团队，一般都不宣传，只有熟人和朋友介绍。因为这种用别人的账户代客理财方式是违反监管规定的，不能见阳光。 林民与客户在回转交易上的分成方式是：大资金是收益四六分，林民四，客户六。小资金五五分成。 对于目前的回转交易，5月24日，一位华北某大型券商的部门负责人告诉记者：“从我了解的情况看，回转交易一种是客户自己或他自己联系的操作人在他账户里运行，另一种目前较多的是一些私募基金发行时就明确‘主动管理+量化’，或日内回转，承诺很高的交易倍数，以此和券商谈，券商会积极引进和销售此类私募基金。” 对券商来说，更多的交易也意味着更多的佣金，所以券商喜欢回转交易。回转交易能增加股票交易，有利营业部的经纪业务。 而另一位华南的券商人士则对记者说：“很多人在做T+0，前几年我们券商营业部也做过，但现在监管叫停了，不过，现在券商自己不介入就行了，券商很欢迎回转交易。” T+0的风险 林民认为，回转交易是属于低风险高收益。 他告诉记者，最近两年他做回转交易的年收益是15%-25%，“T+0的总的收益，最保守的在15%。” “我给你算笔账：10块钱的股票，每天净赚一分钱，那么一个月20个交易日就是2毛，一年200个交易日就是2块，收益20%。一年就按10个月算，收益就是20%了。” “很多人认为每天10块钱的股票净赚一分钱很少，但是每天坚持操作下来，积少成多。我每天用4小时交易时间操作回转交易，但我一天的工作时间有12小时以上，其他时间我拿来研究股票。现在做回转交易是我的职业，选股是我的事业。选股好是根本，回转交易只是增加收益。”林民说。 林民说，他做回转交易，大部分时间都在挣小钱，少部分时间亏钱。他制定了防风险的策略，“我每天操作的次数多少不一定，看市场情况，尽管有经验，但是不能太自信，万一做错了呢？10万块钱我会做三趟、五趟，尤其仓位大的话要倒腾几趟，分几趟抛，分几趟买，降低风险。” 不过，张晓表示，作为私募机构，即使量化基金承诺对做回转交易的亏损保底，并且亏损2%-3%就止损。但“我接触来寻求合作的量化基金不一定都选，他们说自己很好，我就先给他们一个一千万、两千万的小账户试一下，上亿的账户，我绝对不敢给他们。毕竟，一旦操作亏了几百万上千万的，他能承担得起吗？” 并且张晓和林超都不认为，在今年的行情下，回转交易能赚太高的收益，由于股市波动小，交易不活跃，他们的估计回转交易一般年收益5%-6%左右。 张晓坦言：“有回转交易是锦上添花，但你指望它能多赚钱？没指望。如果量化基金做回转交易把握那么大的话，为什么他们自己不做呢？他跑来用你的股票，就是因为他自己没有把握，他借你的股票操作。” 另一个风险在于，回转交易可能会误了行情没有及时地卖出下跌通道中的股票，“双管理人制度，买卖股票，我操作了他不能操作，他操作了我不能操作，因为是T+1交易，如果对方当天已把股票周转了一遍，我就不能卖了。” 而更大的风险在于回转交易的合规性风险。值得一提的是，公募基金不能做回转交易，而私募和个人则不受此限制。 从公募转行到私募的林超表示，原因是“公募有多个账户，不能在同一个时间点反向操作，否则会有很大的利益输送嫌疑。当有一个公募基金交易策略比较频繁的时候，就会影响另外基金的交易下单，因为它不能反向交易，这是公募基金不使用回转交易最根本的原因。” 事实上，张晓很担心与量化基金合作回转交易的合规性问题，张晓从券商处得到的回复是，该策略不涉及高频交易，不违规。 对此，前述华北大型券商人士表示：“这种‘主动型+量化’基金，应该不算标准的量化高频交易，但融合了两方面因素力求收益和券商要求的周转率并重。如果回转交易不涉及全权委托、账户出借等，纯利用底仓日内高抛低吸是规则允许的。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信披问题或触及暂停上市 退市新规抬升违法违规成本

常山药业由“段子手”到成为证监会立案调查对象仅过了一周的时间。 5月22日晚间，常山药业发布关于公司股票可能被暂停上市的风险提示公告称，如公司因此受到中国证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将触及欺诈发行或者重大信息披露违法情形。 常山药业一番公告引起了市场热议，一些市场人士都在猜测，常山药业是否会成为证监会，交易所修改退市新规后首家因信披违规被暂停上市的企业。 但根据记者了解的情况来看，目前常山药业距离暂停上市较远，但这起案例无疑反馈了目前监管层对于上市公司信披规范的重视以及新规潜在条款对市场的震慑。 退市新规震慑力 常山药业提示被暂停上市风险的公告引发了市场的讨论。 “从目前公开的信息看，常山药业远未到达可能暂停上市的程度，只是按照有关规定，凡是上市公司在被证监会立案调查之后，按照相关规则均需要发布类似暂停上市风险的公告，是否触及暂停上市则需等待证监会的最后调查结果。”泽浩投资投资总监曹刚告诉记者。 上海创远律师事务所高级合伙人许峰律师也持这样的观点，他表示：“目前来看相关公告只是公司的例行提示，没必要过度解读，但现在的关键是要调查清楚常山药业究竟如何涉嫌信披违规才能起到震慑市场的作用。” 因为信披违规或违法被证监会立案的企业提示暂停上市风险在此前屡有发生，但为何常山药业此次提示风险被市场热点关注，这同今年证监会和交易所修改了退市规则有很大关系。 3月2日证监会修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的指导意见》，其中为了强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任增加了一条规定，即，“上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。” 随后，3月底交易所相继发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见稿（下称“《实施办法》”）。在《实施办法》中，交易所明确了六种被终止上市或暂停上市的情形，其中一条便是上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决。尽管目前调查结果尚未出炉，但如果常山药业事件的调查结果触及重大违反法规行为，那么毫无疑问适用于上述条款。 一位北京地区的投行人士便对记者表示：“无论如何，在退市新规生效之后，被证监会立案调查或进入司法程序的企业，是最可能触发强制退市条件的。” 正因为这样，退市新规明确上市公司信披违法违规触发暂停上市或退市的情形对市场来说是一次针对信息披露问题非常强有力的震慑。 “受到公众高度关注的常山药业一案更是会放大这种震慑效果，会向市场传递退市新规生效后大幅提高了违法违规的成本，公司不能再肆意妄为，否则有被强制退市的风险。”曹刚认为。 南开大学金融发展研究院负责人田利辉教授接受记者采访时表示：“常山药业事件目前被立案以及可能被处罚的结果能够提升上市公司信息披露的规范性和准确性带来正面的影响，有力震慑利用信息披露打擦边球的企业。” 信披规范是监管重点 然而，退市新规以震慑企业仅是证监会重视信披监管的其中一环。2016年、2017年以及今年证监会均部署了专项执法行动剑指信息披露违法违规的案件。 监管层在多个场合表达过，信息披露真实、准确、完整是证券发行和交易公开、公平、公正的基础，是投资者进行价值投资的前提，对于市场稳定运行有至关重要的作用。发行人、上市公司及其大股东、实际控制人是法律规定的信息披露义务人，负有确保信息披露真实、准确、完整的诚信义务和法律责任。 记者从监管层处获悉，目前上市公司信息披露违法违规主要体现在四个方面。 首先是在大股东、实际控制人及其利益关联方股份减持、股权转让等敏感时点涉嫌虚构或者隐瞒有关重要信息，此次常山药业事件，去年轰动市场的山东墨龙案件便属于这一情形。 第二类问题体现在上市公司定期披露信息不真实、不准确、不完整，涉嫌通过虚增营业收入等方式虚增公司利润，有的公司长期掩盖财务问题。另外，“股票发行过程中，涉嫌通过虚构交易等手段粉饰公司业绩，不依法披露公司关联交易等重大事项”以及“上市公司实际控制人、高管人员，涉嫌利用职务便利，通过资金划转、放弃债权、提供资产等手段背信损害上市公司利益”都是目前上市公司信息披露的高发问题。 同时，一位接近监管层的知情人士也表示：“上述几类问题在涉嫌信息披露违法的同时，往往伴生信息操纵、内幕交易等其他违法行为。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

瞬间跌去50％！又一只债券盘中腰斩，负债家底彻底曝光，交易所犀利追问

最近债市可谓惊雷不断，除了债券曝出违约无法兑付，二级市场上债券价格突然暴跌，令投资者心惊胆寒。 5月25日，永泰能源的债券16永泰02，在上午无交易量基础上，下午13时22分突然以50元价格出现成交，跌幅达到46.79%，被交易所暂停交易，自14时55分起恢复交易，相继又出现几笔成交，最终收盘68.23元，跌27.38%。 券商中国记者注意到，除了近期风声鹤唳的债券环境，主营煤炭开采等业务的永泰能源也是利空消息不断，近日发改委要求调控煤炭价格，永泰能源的相关股东此前也宣布要减持，更重要的是，永泰能源年报被交易所下发质疑偿债能力的问询函，而回复问询函的截止时间正是5月25日！ 16永泰02盘中腰斩 5月25日当天，16永泰02（136439）开盘后并无成交量，直至下午13:22突然以50元成交345手，跌幅达到46.79%。 随后，上交所发布公告称，16永泰02下午交易出现异常波动。根据相关交易规则的规定，上交所决定，自2018年5月25日13时22分开始暂停16永泰02交易，自2018年5月25日14时55分起恢复交易。 14时55分恢复交易后，16永泰02又出现了几笔成交，最终收盘于68.23元，跌27.38%，该债券前一个交易日收盘价是93.96元。 同时，记者注意到，受16永泰02大跌影响，16永泰01（136351）也在下午14时48分开始跳水，一度从91.45元跌至64元，跌幅达到30.02%，在后盘前的最后几分钟才得以拉升，最终收盘价72.95元，跌幅20.23%，该债券前一个交易日收盘价是91.45元。 据了解，16永泰02债券发债主体为永泰能源股份有限公司（600157，SH），发行规模为13.9亿元，发行日期是2016年5月19日，兑付日期为2019年5月19日。 去年增收不增利、资产负债高企 永泰能源主营煤炭业务和电力业务，得益于煤炭市场价格持续高位和上网电价、发电量以及贸易量增加，去年营收实现大规模增长，不过利润反而出现下滑。 财报显示，2017年永泰能源实现营业收入223.88亿元，同比增长63.43%，净利润6.02亿元，同比下降9.97%。 其中，营业利润11.38亿元，较去年同期增长11.98%，主要原因是煤炭采选业务产销量增加、煤炭价格同比上涨所致。 永泰能源解释净利下滑系非经常性损益减少导致，2016年含政府补助在内的各种非经常性损益达到8.63亿元，而2017年非经常性损益为-5120万元。 资产情况，截至2017年底永泰能源资产总额1071.72亿元，负债总额783.83亿元，资产负债率73.14%；流动比率、速动比率分别为0.51、0.5，利息保障倍数从2016年1.31降低至1.22。 去年永泰能源的利息保障倍数下降，主要是由于煤炭采购价格上涨对电力板块营业利润产生一定负面影响，以及公司负债规模有所增长所致。 交易所犀利问询，今晚是答复截止时间 值得注意的是，5月18日，针对永泰能源年报，上交所下发了较为犀利的问询函，问询函多达13个问题，涉及子公司盈利模式、毛利率大幅增长以及负债与偿债能力、对外担保等方面。 就负债问题方面，上交所问询函称，去年末永泰能源资产负债率73.14%，流动比率0.51，速动比率为0.5，资产负债率较高，资产流动性较差。公司需补充披露： （1）2017年末短期借款为131.93亿元，一年内到期的非流动负债为176.62亿元，短期负债压力较大。请公司补充说明是否存在流动性风险及具体还款安排； （2）公司2017年末长期借款为158.54亿元，应付债券为157.96亿元，且报告期内公司发行债券募集资金的用途均为偿还借款，请公司补充说明是否存在长期偿债压力及具体还款安排； （3）报告期末公司主要资产受限金额为428.26亿元，其中货币资金受限金额为23.43亿元，应收账款受限金额为13.48亿元，固定资产受限金额为238.28亿元，无形资产受限金额为121.38亿元，受限资产主要用于公司自身融资需要，请公司补充披露是否存在不能偿债导致资产被处置的风险、主要资产受限对公司日常经营的影响。 此外，上交所还问询了永泰能源无形资产高达454.68亿元而三年不计提减值的合理性，永泰能源去年末商誉余额46.74亿元，也三年未计提商誉减值，要求逐家披露子公司商誉不计提减值准备的原因，并要审计师发表意见。 对于担保问题，上交所也较为警惕。2017年末，永泰能源对外担保余额为384.38亿元，2017年期末净资产额为287.89亿元，对外担保余额显著高于净资产额。 上交所要求永泰能源补充披露对控股子公司和参股子公司的担保情况；子公司的其他股东是否提供对等的担保并说明原因，并要年审会计师核查并发表意见。 上交所要求永泰能源在5月25日之前，对上述问询函进行答复，并予以披露。 发改委要求煤炭价格下调、股东减持 从事焦煤开采的永泰能源，去年因煤炭价格高涨，赚取丰厚利润，而近期煤炭行业也被传出被发改委接连调控消息。 据澎湃新闻报道，国家发改委在5月25日14时30分召开关于电煤市场供需及价格座谈会。会议的主题是重点分析当前电煤市场供需及价格情况，预测后期电煤价格走势，提出稳定电煤价格的措施建议。 此前，全国大范围迎来高温天气，居民用电需求的快速回升带动沿海电厂日耗震荡走高，北方港口5500大卡煤平仓价不断上行，达到了650-660元/吨，且市场看涨情绪较浓。目前年度长协为557元/吨，月度长协为594元/吨。 国家发改委经济运行调节局负责人回应近期煤价上涨过快问题时表示，近期将采取增产量、增产能、增运力、增长协等9项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间。这位负责人还表示，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。 记者了解到，2017年永泰能源煤炭业务收入达到81.85亿元，同比增长38.6%，毛利率高达52.54%，而煤炭业务收入高增长正是有赖于煤炭销量和价格的上涨，此番国家发改委调控上涨过快的煤炭价格，对永泰能源业绩增长可能带来不利影响。 此外，5月3日，持有永泰能源7.81%的股东西藏泰能股权投资管理有限公司，计划自公告之日起三个月内，按照市场价格通过集中竞价方式减持不超过公司总股份的1%。 记者注意到，永泰能源的债券不是特例，今年以来已有多只公司的债券遭遇突然暴跌的情况。 例如： 此前总规模8亿元的债券——“14富贵鸟”（债券编码：122356），自3月1日复牌后，4个交易日已累计暴跌超92%，债券票面价格跌到8.56元，最终宣布债券实质性违约； 5月8日，受“中安消”违约消息继续发酵，16中安消（136821）债券开盘后大跌40.76%。 实际上，进入2018年以来，债券违约呈加速之态。 据券商中国记者此前统计，今年已有16只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司，涉及金额合计高逾130余亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

近百亿美元只剩6亿 陈一舟如何“掏空”人人网？

从市值最高峰时的94亿美元到如今的6亿美元，陈一舟把曾被称为中国版“脸书”的人人公司从独角兽变成了屌丝。 这时候，人人公司首席执行官陈一舟却往股东们滴血的心上再撒了一把盐。 今年4月底，人人公司向美国证监会递交了一份分红方案。方案中，人人公司拟将其持有的大部分资产转让给OPI，包括人人公司持有的44家公司的股份，6家投资基金中的权益和真众互动业务。这些资产会并入OPI，并从上市公司剥离。OPI则会重新向具备资格、并愿意放弃分红权的投资人重新发行股票。 私募配售结束后，人人公司将不再持有OPI的任何股份，而OPI将完全由私募配售中的买家拥有。OPI的股份只会发行给合格的股东，这些股东放弃收取现金股息权利作为该等股份的付款，这意味着，只有合格股东有权利参与OPI的收益。 因此，最近，人人公司被上百名小股东告到SEC（美国证券交易委员会），要求阻止人人公司将资产出售给一家由人人公司CEO陈一舟和软银(SoftBank)控制的私人实体公司Oak Pacific Investment（以下简称为“OPI”）。据时间财经了解，美国证监会已受理该案，人人公司的交易已经延期。 在本次出售的众多资产中，最有价值的是，人人公司所持有的SoFi（美国校园贷平台）大约15%的股权。SoFi最近一次融资后估值为43亿美元，据此估算人人公司所持股份价值约6亿美元。但人人公司现在却将这部分资产仅以一半的价格估值并且计划出售，这激怒了众多中小股东。 据人人公司递交给SEC的年报文件显示，截止2017年3月31日，软银持有人人公司39.5%股权，拥有42.9%的投票权；陈一舟持有人人公司30.9%的股权，拥有48.7%的投票权；DCM持有人人公司8.6%的股权，拥有2.3%的投票权。 虽然出售资产所得的资金将被返还给人人公司股东，但一些大型投资方，例如拥有39%人人股份的软银，同时也是SoFi的投资方，将有机会控制OPI。这被认为只是保障了软银等大股东的利益，中小投资人利益无法得到保障。 消息披露后，人人公司股价累计下跌14％，目前市值仅6.01亿美金。 陈一舟开始向小股东“下手”？“陈一舟一直想低价私有化，过去的方案在SEC没有通过，所以这次换了一个精巧的花招来坑中小投资人。接下来我们将维权，目前参与的中小投资者已经有几十个，之后会有更多。不过我们也面临两个问题：一是费用问题。以当当的官司为例，一开庭就是100万美元以上，这个案件可能没那么多，但具体也无法估计；另一个就是时间成本。当当2015年宣布低价私有化，2016年正式私有化，但官司最近才开庭。因为费用原因，我对官司胜出，不抱太大的希望，主要是让大家明白事情的真相。”投资者李楠（化名）对时间财经说。 对此，时间财经记者联系了人人公司投资者关系部，但截至发稿，一直无人接听。 迷失的人人公司 从校内网到人人网，从最初的王兴、许朝军再到陈一舟，人人网曾是一代人的回忆。2011年5月4日，人人公司在纽交所以14美元的价格成功IPO，上市首日的市值便一路突破70亿美元，最高时达到94亿美元。当时的陈一舟风光无两，甚至盖过了马云、马化腾。 不过，随后人人公司开始“迷失”，总是在跟随行业热点，自身却没有清晰的定位，在一次次转型中把当初的“校内社交”抛之脑后。 上市后不久，在微信、微博的冲击下，人人公司的流量开始大幅度下滑。为了挽救颓势，人人公司将注意力转移到游戏领域。2012年，人人游戏的收入已经超过了广告的收入，成为营收支柱。但在当年年末，人人游戏经历了在App Store刷榜被下架的丑闻后，便开始了一发不可收拾的下滑。在接下来的两年，人人游戏的年营收同比下降幅度都在50%以上。 当时，人人公司拥有5000万以上的月活跃用户，游戏业务也处于上升阶段。但陈一舟并未满足于此，再次尝试转型。“2014年是我们转型的重要一年。我们将以往用于团购、在线视频和游戏发展等业务的资源，转移到如互联网金融这类新兴领域，充分发挥人人公司的主要用户群大学生的力量。” 从2014年开始，人人公司将业务重心转移至互联网金融。在卖掉了糯米网和56网，用来支持互联网金融的发展，并相继推出了大学生分期购物平台“人人分期”以及网贷理财平台“人人理财”。 从2015年开始，互联网金融营收虽然不断增加，但财务数据却极其难看。2015年人人公司的净营收为4110万美元，同比下滑11.9%；净亏损为2.201亿美元，达到营收的5.35倍。2016年人人公司的净营收为6340万美元，净亏损为1.854亿美元。 进入2016年，直播平台开始了“千播大战”，这让陈一舟看到了新的希望。基于人人公司原本的社交属性，布局直播业务成了最优先选择。在2016年第二季度，人人公司正式启动直播业务（人人直播），并在首页推送热门直播，陈一舟还宣布将拿出价值300万的人人股票奖励优秀主播。 在大投入下，人人公司的直播业务的确获得了一定成长。2016年第三季度，人人公司的广告和互联网增值服务完成了31%的大幅增长。但是直播的风口很快过去，整个行业进入寒冬。在这个过程中，资源更多地向头部平台集聚，无数中小平台开始倒下。虽然人人公司并未夭折，但也被头部平台远远甩开。 从易观千帆的数据来看，人人直播的月活跃用户在2017年2月达到110万人，但到2018年1月却暴跌到18.62万人。虽然陈一舟还没有放弃直播，但直播显然已经不是一条好出路。 蒙眼狂奔 如果说，之前O2O、游戏、金融、直播还或多或少跟社交沾边，那此后人人公司则彻底抛开了社交属性，变得有些“陌生”。 2017年第二季度，陈一舟在启动人人直播的同时，开始发力二手车销售和金融业务。这块业务的启动与彼时国内学生贷市场遭遇监管有关，人人公司砍掉此前力推的“校园贷”业务。 陈一舟曾表示：“中国二手车市场井喷式发展，我们希望在未来几个季度中，二手车业务能继续夯实基础，在二手车领域获得更好业绩”。 二手车销售业务的收入，也确实成为人人公司新的增长点。截至2017年12月31日，人人公司在中国14个城市开展二手车销售业务。这部分业务已于2018年4月正式更名为开心汽车，专注于高端二手车交易。 人人公司2017年全年财报显示，净营业收入为2.021亿美元，2016年同期为6340万美元。二手车销售收入为1.211亿美元，贡献了60%的营收。其中，第四季度二手车销售收入为7780万美元。 2017年底，区块链热潮来袭，人人公司迅速切入，并发布了RRCoin白皮书，白皮书显示，人人公司将为社交网络提供一个开源的区块链平台人人坊，并计划发行10亿枚人人币。不过，该项目很快便被监管叫停。 相比运营公司，陈一舟在金融投资方面更有心得。人人公司的早期投资都在国外，比如美国、日本、以色列等都有。陈一舟曾表示，主要原因是国外企业的价格比较便宜。 据统计， 2015年美国互联网金融企业前50名中，人人网投中了三个，包括估值最高的分期网站SoFi，最受关注的股票组合交易网站Motif，以及房产众筹鼻祖Fundrise。而在中国，人人也布局了雪球、金斧子等多家互联网金融企业。 对于投资背后的逻辑，陈一舟曾说：“我们是一个运营型的公司，投资只是我们辅助的手段，为股东创造财富的手段， 也是企业生存的手段。选择公司方面， 我们有两个偏好， 一个是偏好技术型公司，另外是偏好互联网和人工智能，用这两个工具来改造传统行业。此外， 我们更加喜欢投早期的业务。” 在资本涌动的风口，人人公司从未缺席，但却总被抛下。曾经的陈一舟，与马云、马化腾齐名，如今已是今非昔比。但生活总还是要继续，人人公司要追的下一个热点在哪？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

五洲国际暴跌85%：40分钟 就是一生

40分钟，就是一生！ 跌85%，直接成仙股，这就是国内商贸物流产业园开发运营商：五洲国际（1369.HK）今天最好的写照。 这里有个有趣的剧情是，人民日报旗下重要的专业金融媒体《国际金融报》周一（5月21日）发布文章，指名道姓五洲国际（1369.HK）存在严重的圈钱问题，公司主席兼董事此前连续减仓，本来没什么事，因为没多少人去读那个报纸。 　　 万万没想到的是，5月24日，五洲国际在官网发出严正声明，指对《国际金融报》不实报道进行法律维权。上市公司居然会主动发酵，披露了整个事情，并严正声明要用法律武器维权——然后，就没有然后了。 　　 五洲国际（1369.HK）今日出现暴跌走势，跌幅逼近90%，原本20多亿市值的公司目前市值仅剩3亿多港元。目前该股已紧急停牌，停牌前报0.068港元，跌84.89%，最新总市值为3.39亿港元。 　　 1 风暴前夕 稍稍离开今天的案发现场，将视角回到今年年初。 3月15日，中江国际信托责任有限公司发行的“中江信托—金鹤287号无锡五洲贷款集合资金信托计划”通过邮寄纸质函件的方式，向投资者宣布事实违约。 3月29日晚，有媒体开始报道了这一消息，彼时，中江信托和融资方均未对外公开发布逾期信息。 3月30日晚，中江信托官网发布金鹤287号产品信息披露公告，公告称，2017年3月3日成立的金鹤287号第一期1年期信托计划，规模3000万元，已于信息披露日向该期受益人分配完毕信托利益。 而在此之前，3月30日下午，金鹤287号产品融资方实控公司五洲国际（1369.HK）澄清因为自己属港股上市公司，在3月30日发布2017年财报前财务需要关账，所以不能在协议期内兑付，双方高度重视，经过协商同意延期至3月31日前兑付，金鹤287号事并非违约事件。 此前常见的房地产信托通道融资，在财报季前后出现兑付风波，时点很微妙，更微妙的是，2018年2月6日，公司公告，与核数师（安永）因审核费用未达成协议，更换核数师（立信德豪）。 　　 那问题来了，2016年请安永花了多少钱？540万。 　　 那2017年临时更换的立信德豪花了多少钱？500万。 　　 那问题来了，没省多少钱啊......更有趣的是，3月29日，上市公司发布2017年财报，这个不便宜的立信德豪给财报出了保留意见...... 　　 　　 问题又来了，行业龙头华南城2016年的核数师费用才410万...... 　　 只能说一切皆是最好的安排......换核数师这么明显如果都没留意，那频繁的减持预警就更没理由错过了......4月4日开始，大股东开始持续的减持，累计减持21笔，累计减持393万股，折合247万港币，最让人心酸的是，最低的一笔仅减持了9600元港币......这股票的流动性简直是......这可能是历史上最心酸的减持......减了两个月，都买不了深圳的一居室...... 　　 如果说这些种种迹象还不够明显，那看一个更明显的数据，过去这些年，只看有息负债口径，过去这些年在迅速的扩张，但是一直都还是能够维持借新还旧，滚动展期的节奏，但是2017年出现了一个非常奇怪的拐点，当年的长期借贷规模迅速下降，同时短期借贷规模大幅上升，意味着负债无法展期......而当期的财务费用迅速上升到8.14亿，而账上的现金等价物仅11.5亿......经营性现金流过去5年都是负值......不要说负债，可能2018年连利息都快顶不住了...... 　　 此时再看3月份那笔信托，究竟是因为财务关账，还是其他不可说的原因呢？ 事已至此，多说无益，今天这个成交量，保不准已经有人洗仓了，等公告看戏吧...... 然而，已有之事后必再有，已行之事后必再行，日光之下并无新事。 2 雪崩时，没有一片雪花是无辜的 估计很多老板也纳闷，怎么好好的，突然就借不到钱了呢...... 在2008年后，全球经济陷入危机，各个国家都停滞不前。唯有中国独善其身，GDP保持双位数增长，成为全球经济发动机，令人啧啧称奇。只是拉开M2大图看，2009年快速提升，当时推出四万亿计划，给可能面临断崖的经济增速续了一口命。 　　 从我国信用扩张路径来说，如果把央行比作心脏，那么商业银行是遍布全身的大动脉，最重要的信用放大器，连接着信托、基金、券商等，或直接向政府、企业、家庭等部门输血，从资产负债表角度理解，就是这些部门资产负债表彼此相互连接，循环，扩张，已经连成一张不可分割的纷繁复杂的网络。然而不管哪里一路的动脉，最终都把血输到了火车头房地产上，政府在上杠杆搞基建，开放商拼命上杠杆拿地把政府的杠杆接过来，居民再拼命的上杠杆把开放商的杠杆接过来...... 在宽松的大环境下，顺风顺水，大家手牵手猛上杠杆做大规模是最幸福的事，最不幸福的事可能是杠杆上得比隔壁老王小...... 过去这些年，杠杆在各个经济部门中转移，在转移的过程中赢得了经济的活力，然而，这两年高歌猛进的房地产已经顺利的把杠杆去到最末端的居民，而人民币有没有国际转移杠杆的能力，这时候再不主动干预去杠杆，剩下的估计就是大家一起抱着杠杆回想2008年的往事了...... 达里奥曾指出，去杠杆一般有四种方式： 第一，债务减计，债权人亏损，债务人减负； 第二，紧缩政策，债务人减少支出，慢慢还债； 第三，财富转移，把财富从有钱人那里转移到没钱的人手中； 第四，债务货币化，让所有使用货币的人一起承担。 手心手背都是肉，你说还能用啥招呢......现在真要收杠杆，第一时间必然是全面的压制流动性，严格压制增量，所以，前段时间打大鳄，把事情都赶回阳光下，推资管新规，严控信托，等等，都是剧烈的控制流动性。 5月15日，在京召开了“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会，会上传出的一句意味深长的话是：要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。 严控增量，心理按摩，调整预期，接下来就是开始动真格，撸起袖子加油干的时候了。 2015年以来，东方园林涉及PPP项目的累计新签订单总投资已经超过1600亿元。截至2018年1月15日，全国累计PPP项目成交金额前15强企业中，东方园林名列第12，是仅有的两家上榜民企之一。然而，市场对于PPP项目的预期迅速转变，5月21日，东方园林（002310.SZ）发布公告称，公司原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。被市场称为“史上最凉发债”，说好的流动性怎么说没就没了呢......随后股价大幅下跌，上市公司以重大事项为由停牌。 　　 据不完全统计，今年以来沪深交易所共有69只债券宣布发债失败，涉及59家公司，且这69只发行失败的债券中，有37只是4月份之后出现的，占比过半。如果看债务违约事件就更为突出，今年以来，上市公司的违约显著增加...... 　　 历史总是不断重演。今年一收紧，也迎来一波违约高峰期。在收缩的周期里，谁也难以独善其身，也不要对大企业，甚至是地方政府、央企国企过渡迷信崇拜。 已有之事后必再有，今天40分钟跌85%，这样的故事想必不会是最后一个。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

62家券商年内IPO保荐业务“颗粒无收”

IPO项目现在不好承揽，在强监管和吸收优质企业上市的背景下，好的项目大都被龙头券商承揽，我们只能分一羹汤了！一位中型券商投行人士这样对《证券日报》记者说道。 这是今年以来券商IPO保荐业务的一个缩影。据Wind资讯数据统计显示，无论是IPO上市家数，还是券商保荐收入，今年以来均出现大幅下滑。截至记者发稿，今年以来登陆A股企业共52家，担任IPO项目主承销的券商共31家，券商IPO保荐收入为24.26亿元，比去年同期下降了67.53%。 据记者统计，目前具有保荐机构资格的券商共93家，在一定程度上，可以说年内有62家券商尚未完成一单IPO项目承销保荐业务，占比高达2/3，投行间竞争格局进一步分化。 62家券商IPO保荐业务 年内颗粒无收 记者根据Wind最新数据梳理发现，今年以来共有52家企业完成IPO并顺利登陆A股，为主承销商贡献约24.26亿元保荐收入。与去年同期的74.71亿元相比，今年以来券商的保荐收入骤降67.53%，下降了近七成，券商IPO收入大幅下滑趋势明显。 从平均保荐收入来看。今年以来担任IPO项目主承销的券商共计31家，券商平均保荐收入达到7826万元。而去年同期，有207家企业顺利登陆A股，参与保荐工作的券商共计53家，实现保荐收入74.71亿元，平均保荐收入达到1.41亿元。今年平均保荐收入相较去年减少了将近一半。 值得一提的是，今年以来，31家券商瓜分了24.26亿元的IPO保荐费用，而目前具有保荐资格的券商共计93家，这意味着有62家券商IPO保荐业务在今年年内颗粒无收，占比高达2/3。 在除去联席承销保荐的项目后，记者统计发现，中信证券和中信建投证券均以保荐6家项目遥遥领先，其中中信证券揽入保荐费3.07亿元，排名第一；中信建投证券揽入保荐费2.65亿元，居第二位；中金公司保荐2家，获得保荐收入1.72亿元，暂列第三。此外，华泰联合证券、广发证券、招商证券和国信证券的IPO保荐收入均超过1亿元，分别为1.6亿元、1.5亿元、1.46亿元和1.29亿元；世纪证券、中投证券、长江证券以1649万元、1794万元、2138万元排在后三名。 中金公司凭美凯龙IPO 获1.36亿元收入 从保荐收入排名不难看出，投行龙头抢得先机，马太效应正逐步显现。 爱建证券财富管理研究院分析师张志鹏表示，在否决率居高不下的情况下，优质龙头企业的IPO项目成2018年投行业务的重点，龙头券商与中小券商投行业务差距或将会进一步扩大。伴随 CDR的落地，龙头券商业务优势将进一步凸显，头部券商的马太效应愈发明显。此外，民生证券非银分析师周晓萍也指出，在CDR业务的持续推进下，相比中小券商，大型券商在国际业务上具有更强的综合实力，在获取CDR投行项目上具有绝对优势，有望获取存托、保荐两部分收入，增厚投行业务收入。 目前来看，中金公司拿下了单笔保荐费用最高项目—美凯龙，该项目使中金公司直接收入保荐费用1.36亿元。其次是为养元饮品担任主承销商的国信证券，单笔保荐收入为1.29亿元。今年以来单笔IPO项目所贡献的保荐收入在1亿元以上的仅有这两单。此外，因药明康德、华西证券、可顺股份、盈趣科技、爱婴室、江苏租赁、亚普股份上市A股带来的单笔保荐费用均在7000万元以上。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

这只保本基金刚到期就踩雷？

　　近来债基净值剧烈波动时有发生，甚至已经蔓延到了保本基金上，5月22日，华商保本1号净值大跌11.44%。该基金第一个保本周期为2016年5月17日至2018年5月17日，此次大跌正好出现在保本周期刚刚结束之后。 　　基金单日下跌11.44% 　　华商保本1号成立于2016年5月，业绩比较基准为一年期定期存款利率+1%，发行之初规模达27亿元。这是一只保本型基金，担保人是北京首创融资担保有限公司。 　　成立以来，华商保本1号成立至今的净值一直围绕在1元上下波动，最低也并未跌破0.98元。尽管今年4月以后净值处于不断下跌的状态，但截至5月21日该基金净值仍有1.023元。而就在昨日，该基金净值突然跌破发行面值，仅剩0.906元，单日大跌11%。 　　该基金第一个保本周期为2016年5月17日至 2018 年5月17日，此次净值大跌发生在保本到期日之后，因此持有人不再享受保本操作。实际上，在基金保本到期日前，华商基金也发布了相关公告和短信给予投资者提示。 　　由于保本基金到期之后都面临转型，据5月9日、10日和11日华商基金发布的公告显示，该基金将按《华商保本1号混合型证券投资基金基金合同》的约定转型为非保本的混合型证券投资基金，基金名称相应变更为“华商回报1号混合型证券投资基金”。 　　“16申信01”中证估值大跌42.15% 　　那么究竟是什么原因导致了华商保本1号大跌呢？ 　　记者查阅其今年一季报发现，华商保本1号仅购买了沃森生物一只股票，投资占比仅为基金总资产的6.63%。沃森生物22日上涨4.23%，如果该基金一季度以来股票投资情况没有变动，显然该基金净值的下跌不可能是因为重仓股票大跌。 　　截至今年3月31日，华商保本1号债券投资占比为66.39%，另有24.6%买入返售金融资产。与其2017年年报相比，仅“16申信01”仍在今年一季报的前五大仓位债券中。同时，该债券占基金资产净值比例从2017年末的4.27%上升为4.98%。截至今年一季报，其前五位重仓债券中除“16申信01”外，其他债券评级均在A以上。 　　“16申信01”由上海华信国际集团有限公司(以下简称上海华信)于2016年9月发行，主承销商为中信建投证券股份有限公司和上海华信证券有限责任公司，当前余额60亿元。发行之初，该债券主体评级和债券评级均为AA+，后被评为AAA。今年3月2日，联合资信和联合评级两大评级机构首次调低其信用评级，随后评级一路下调。 　　5月21日，上海华信发布公告称截至5月21日日终，公司未能筹集到偿付资金，“17沪华信SCP002”不能兑付本金及利息，本金及利息合计20.89亿元。随后的5月22日，联合资信和联合评级将该债券的主体评级下调为C，中诚信国际将主体评级下调为CC，“16申信01”的债券评级也被下调为C。 　　和上海华信旗下诸多债券相似，“16申信01”自今年3月2日起停牌，但债券的第三方估值一直在调整。债券的第三方估值有三种：中债估值、中证估值和上清所估值。除中债估值暂时无法获取外，Wind数据显示，“16申信01”中证估值昨日从53.5132元下调为30.9592元，下跌42.15%。而其上清所估值较前一日未有大幅变动。 　　华商保本1号招募说明书显示，在交易所市场上市交易或挂牌转让的固定收益品种(另有规定的除外)，选取第三方估值机构提供的相应品种当日的估值净价估值。虽然其并未说明其采用的是哪家第三方机构提供的估值，但其净值变化或跟“16申信01”中证估值大跌42.15%有关。 　　对此，记者向华商基金公司求证，公司回复称，“华商保本1号混合型证券投资基金采用的是第三方估值机构估值，基金持仓情况请参考已披露年报、季报。华商基金在运营中严格遵守《基金法》、《基金运作管理办法》以及《基金信息披露管理办法》等法律法规，并未出现违法违规行为。” 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

ABS：非标转标新路径

企业ABS规模增速有所放缓。中基协的数据显示，今年3月底企业ABS存续产品963只，合计规模11861.41亿元，较去年底增加150.69亿元，增幅比例仅为1.29%。不过在资管新规净值化管理、期限匹配的要求下，ABS后续规模仍有望进一步增长。对于企业而言，其通过银行表外融资渠道获得资金的难度增加，标准化的ABS正在成为一些企业的选择。对于银行存量非标资产的回表而言，ABS是方式之一。企业端和资金端的非标转标正在同步开启。 资管新规提出的监管要求，正在加剧企业通过银行表外融资渠道获得资金的难度，而更加标准化的ABS正在成为一些企业的新融资渠道。ABS后续规模有望进一步扩容。 企业资产证券化（下称ABS）正在朝着更大的市场体量发展。 5月23日晚，中国证券投资基金业协会（下称中基协）发布的2018年一季度企业ABS备案情况显示，截至今年3月底，121家管理人累计备案的ABS数量已达1235只，涉及发行规模达1.77万亿，存续规模也维持在1万亿以上；不过和2017年相比，企业ABS 的增速正在放缓。 中基协统计显示，企业应收账款为基础资产的ABS增长较为稳健，小额贷款、信托受益权、融资租赁等类金融债权类的产品规模占比则呈下降趋势。 资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）提出的监管要求，正在加剧企业通过银行表外融资渠道获得资金的难度，而更加标准化的ABS正在成为一些企业的新融资渠道。此外，亦有部分融资受限企业正在考虑通过ABS进行融资。 业内人士指出，作为结构化融资的ABS在让企业获得资金的同时，并不会增加企业负债率，与当下宏观经济要求的“去杠杆”方向相一致，因此不排除其后续规模有望进一步扩容。 ABS的万亿关口 站上万亿规模后，企业ABS的增长正有所放缓 统计显示，截至今年3月底企业ABS存续产品963只，合计规模11861.41亿元，较去年底增加150.69亿元，增幅比例仅为1.29%。 “一季度有春节因素，发行时间减少了，同时之前产品最终到了清算期。”5月24日，一家汇金系券商固收分析师表示。 除存量规模增长微弱外，季度备案数量和发行规模亦出现了下降。 中基协统计发现，2018年一季度企业ABS共备案确认110只，环比下降38.55%，发行规模为1581.59亿元，同比、环比分别下降3.95%和54.81%。 21世纪经济报道记者获悉，小额贷款等监管政策的趋严，或成为企业ABS增速放缓的原因之一。 去年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，指出通过ABS等渠道的融资规模将被合并计算杠杆率。该通知相当于叫停了小贷公司通过ABS出表循环放贷的模式。 “小贷公司不能靠ABS出表后，发行ABS产品的积极性也会有所下降。”前述固收分析师指出，“因为这部分产品的原始权益人较多是蚂蚁金服等大型互金企业，所以这部分规模的退潮也会对整体市场带来影响。” “以蚂蚁金服电商消费贷款为代表的小额贷款类产品发行规模和数量大幅减少。”中基协亦在统计中指出。 不过值得一提的是，在诸多类型的基础资产中，“其他金融债权类产品”增长颇为明显。中基协统计表示，该类产品一季度备案数量17只，规模414.87亿元。 21世纪经济报道记者获悉，保理/信用证类资产、股票质押回购、票据收益权类产品、金融同业资产、融资融券收益权等资产均在该分类项下。 “同业资产、融资融券等产品是这类基础资产的主要类别。”前述固收分析师指出，“一方面金融资产有通过ABS来‘非标转标’的诉求，另一方面券商等机构也在通过ABS来扩容融资规模。” 融资端“转标” 业内人士认为，资管新规使作为直接融资的ABS市场带来更多机会。 “银行的表外非标业务正在受到更大的限制，在银行资金供给不足的情况下，ABS有可能成为企业融资需求的新替代品。”北京一家中型券商ABS业务负责人表示，“对企业来说，ABS有可能提供成本更低的资金，而且融资利率也更加市场化。” “一方面ABS属于标准化产品，银行理财、债券基金投资时监管障碍较小，另一方面ABS是直接融资，也属于政策鼓励的转型方向。”上述ABS业务负责人指出。 不过，上述ABS业务负责人指出，有良好现金流资产的企业往往更适合实现这一转型，并非所有融资主体都适合以ABS方式置换非标。 “企业发ABS的前提必须有拿得出手的资产，比如位置较好的写字楼宇等，在抵押融资受阻的情况下，发ABS就有可能成为一种选择。”前述ABS业务负责人表示，“但轻资产类公司，或者资产受限严重的公司可能也并不适合。” 事实上，以ABS融资来代替传统非标融资的案例已经出现。去年底，云南城投（600239.SH）发行了国内首单培育型CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券），其融资用途正是置换银行非标贷款。 “如果说把非标资产转化成标准化资产是银行端的非标转标，那么企业自主选择通过ABS融资，则可以理解为融资端的非标转标。”前述ABS业务负责人坦言。 另据21世纪经济报道记者了解，部分券商ABS部门正在与银行部门强化合作，挖掘具有“非标转标”融资需求的项目。 “一些银行的客户在资管新规下可能会出现授信规模减少、放款变难的问题，其中不乏一些适合做原始权益人来发行ABS的项目。”华南一家券商ABS业务人士指出，“我们近期就在和一些银行加强在项目端的合作。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

强监管让“假结构性存款”归真

进入2018年以来，结构性存款从名不见经传的普通理财产品迅速蹿红，成为各家中小银行争相推荐的“网红产品”。 央行披露的最新《2018年金融机构信贷收支统计》显示，截至今年4月末，中资全国性银行结构性存款规模增至9.15万亿元，仅前3个月结构性存款就已新增1.84万亿元，超过2017年1.8万亿元的全年新增规模。 当前，储蓄存款增长缓慢，特别是4月份个人储蓄存款大幅下降，引起了各家银行的警觉，稳定存款成为各行工作的重中之重。由于现有储蓄存款利率较低，对居民吸引力差，加之资管新规要求银行理财产品不得承诺保本，这就为收益较高的结构性存款的增长大开方便之门，也成了银行发力的重点。 事实上，结构性存款并非新型产品。早在2002年，光大银行就已开始推行结构性存款业务，此后，工农中建四大国有银行也相继推出汇利通、汇利丰、汇聚宝、汇得盈等结构性存款产品。从产品结构上看，虽然挂钩衍生品不同（如利率、汇率、商品价格、指数等），但结构性存款的基本结构不变，以“基础存款+金融衍生品”的模式进行。除存款产生的固定收益外，投资者还可获得与标的价格波动挂钩的衍生收益。 然而，一些中小银行机构销售的结构性存款并未与金融衍生产品等挂钩，收益率仅有“非此即彼”的两个档位，产品说明中触发低收益的事项均设置得十分苛刻，高收益事项则极易达成，这实际上是一种没有实质性的结构性操作的“假结构性存款”，是一种“挂羊头卖狗肉”变相高息揽储的手段。“假结构性存款”产生的原因无非有两点，一是在当前存款竞争激烈，资管新规明令禁止资产管理业务不得承诺保本、保收益，打破“刚性兑付”的情况下，一些银行机构为了争取更多的存款市场份额，不惜提高利率变相揽存。二是为了兑付即将到期的理财产品资金。过去有相当部分银行机构搞理财资金池，期限错配问题较为突出，为了保证理财资金的按期兑付，不得不通过“假结构性存款”来吸纳更多的资金。 “假结构性存款”存在错误宣传问题，不仅误导了投资人，让一些投资人误认为目前银行仍旧存在保本保收益的“刚性兑付”理财产品，同时也提高了银行的资金成本，并最终会转嫁给实体经济，加剧实体经济融资难、融资贵问题。更为严重的是，它扰乱了正常的存款市场秩序，挑战了监管法规的底线。因此，笔者认为，监管部门有必要结合当前整治金融市场乱象工作，对“假结构性存款”进行专项治理，使其回归结构性存款的真正本质。 一方面，监管部门要针对当前结构性存款存在的各种乱象，及时有针对性地开展专项整治，对假借结构性存款之名变相提高利率揽存，以及规避资管新规，通过发行结构性存款来替代保本理财，打政策“擦边球”的行为及时加以制止。 另一方面，要尽快出台针对结构性存款的具体监管办法，设定开办结构性存款业务门槛，明确银行机构应具备的资格标准，依法规范结构性存款业务和市场竞争。对于结构性存款要通过政策在规模、结构、标的、信息披露等多方面进行指引和规范，引导结构性存款业务回归本质，健康发展。

120家公司控股股东质押比超100% 上交所欲整治＂约谈＂

近段时间，A股市场频频出现上市公司控股股东高比例股份质押现平仓风险等事件。甚至有上市公司股价因此一跌再跌，更有上市公司因此易主。 对此，上交所昨日发布消息称，将整治控股股东高比例股份质押。 对此，有私募人士向《证券日报》记者表示，一般来看，上市公司股东股权质押率在30%以下比较安全，在50%以上就属于存在风险，70%以上就属于股权质押高风险。 同花顺统计数据显示，A股中有1102家上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超50%；其中，有761家上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超70%。 多公司存易主风险 近日，北讯集团、金龙机电等多家上市公司表示，由于近期公司股票价格异常波动，公司控股股东持有的部分公司股票面临平仓风险。更有部分上市公司因为控股股东持有的部分公司股票面临平仓风险而停牌。 虽然有部分上市公司控股股东会采取一定措施，如采取追加保证金、补充质押物或提前还款等方式避免发生其质押股票被平仓的风险。但也有部分上市公司的控股股东因无力偿债，而面临质押的股票将被强制平仓的风险。 如南风股份控股股东暨实际控制人之一杨子善部分质押股份触及平仓线，且公司无法与杨子善取得联系，其所质押的股票存在无法及时补仓或解质押，出现强制平仓的风险。 《证券日报》记者查阅南风股份公告发现，公司因无法与控股股东暨实际控制人之一杨子善取得联系，杨子善质押给国泰君安证券的3600万股公司股份已触及平仓线，存在被强制平仓的风险。而杨子善的父亲杨泽文、弟弟杨子江以公司股份质押的借款已部分提前还款，二人所质押的公司股份目前均未触及平仓线。 值得注意的是，南风股份在公告中强调若公司股价进一步下跌，不排除控制权存在变更的可能。 此外，*ST天马也同样公告了公司控股股权可能变更的公告。据了解，公司控股股东喀什星河与天风证券进行的股票质押式回购业务于3月1日到期，上述业务的质押标的为公司2.93亿股股份，天风证券拟对质押标的进行相关处置，可能导致公司控股股东变更。 近日，誉衡药业因大股东高质押而停牌，但在公司公告，中健投拟以预计高于人民币39.40亿元的对价受让誉衡集团持有的誉衡药业不低于35%的股权之后，公司股票大涨。但该交易完成后则代表着中健投将控股誉衡药业。 对于多家公司公告控股股东存变更可能一事，有上述私募人士提议，上市公司股东股权质押比例超过50%以上的，投资者就得长期关注公司消息，以便随时规避风险。 据《证券日报》记者整理统计数据发现，上市公司控股股东累计质押持股数占公司总股本的比例超50%的有有1102家公司，其中，有120家上市公司控股股东累计质押股份数量占持股比例100%。 对此，有市场人士分析，公司控股股东累计质押股份数量占持股比例100%意味着一旦股价下跌触及平仓线，控股股东将没有股票补充质押，其所持股份被强制平仓的风险将更大。 上交所整治控股股东高质押 对于上市公司控股股东高比例股份质押一事，上交所公开发文表示，将提前研判、多措并举，采取针对性监管措施，特别是对控制股东不当行为较为集中的高比例股份质押、高溢价资产交易、资金占用和违规担保等行为，持续开展专项整治，以规范相关控股股东、实际控制人行为，筑牢公司治理防火墙，切实维护好证券市场秩序和中小投资者利益。 上交所认为，部分公司暴露出控股股东高比例质押股权，股价波动时无力偿债出现平仓风险。控股股东高比例质押爆发平仓风险，极易波及上市公司，直接影响公司生产经营和控制权的稳定性，公司股价也往往大幅下行，严重损害中小投资者利益。 对于一段时间以来控股股东质押风险较为集中的情况，上交所也开展了专项梳理，提前摸清高风险公司高比例质押股份的情况。有公开数据显示，控股股东质押比例高、风险较大的公司不超过50家。对这些公司，上交所已向相关控股股东发出监管工作函，并视情况约见谈话，督促其提前做好资金安排，切实防范质押风险。在此基础上，进一步核实控股股东是否存在隐瞒资金占用、违规担保等行为，及时追责问责。 据了解，上交所此前处置了一些控股股东高比例质押风险公司，如洲际油气、*ST中安、*ST信通、*ST保千、*ST天业等。 此外，在制度安排上，上交所正着手修订相关公告格式指引，重点是强化细化对控股股东高比例质押的信息披露，要求控股股东全面披露资信情况，审慎评估高比例质押对上市公司的影响等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！