市场正在出清，上市公司债券扎堆违约

自从2016年信用债市场违约爆发以来，不同类型的企业就像玩起了“萝卜蹲”，违约成群结队而来。从央企、地方国企、城投，到民营企业，这一次违约风暴降临至上市公司。 5月21日，上海华信未能按期偿付“17沪华信SCP002”本息合计20.89亿元。该公司还要在接下来的6月、7月、8月及11月相继兑付20亿元、20亿元、21亿元以及20亿元超短融合中期债券。2018年年初至今，已经有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元。 和以往不同，这一轮违约触发的主要原因是，在去杠杆和强监管下，部分企业再融资受阻。而这波违约或许刚刚开始，分析人士认为，短期内融资渠道重新放宽的可能性不大。但是，在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。 民营上市公司频爆违约 和往年的情况有所不同，今年的违约案例集中爆发在民营上市公司中。比如，今年新增6家主体，分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消和上海华信。 “相比于国企，民企获得银行贷款的难度大，对直接融资依赖度较高，但2017年债券市场持续调整，许多有发债需求的主体被迫取消发行，再融资受阻，民企信用事件增多，由此又导致市场对民企债的谨慎情绪浓厚，造成恶性循环。”海通证券首席经济学家姜超在近期的报告中指出。 这种“恶性循环”还在继续，5月21日PPP（政府和社会资本合作）明星企业东方园林发布的公告显示，该公司原本计划首期发行规模不超过10亿元的公司债券，最终发行规模仅0.5亿元。受到债券发行遇冷影响，东方园林股价随即下挫。 根据Wind统计，今年年初至今，共有314只债券推迟或发行失败，共计1933.3亿元。其中，仅最近一个月（4月22日至5月22日）就占将近三分之一，109只债券推迟或发行失败，涉及金额682.40亿元。 此外，还有一些已经陷入债务危机的企业，本年内将有多只债券到期，面临着兑付的压力。 如盾安集团，评级公司大公国际因“自有资金紧张，同时融资渠道趋紧，再融资难度较高，短期偿付压力加大”，将其主体信用评级调整为AA－，评级展望调整为负面。尽管5月8日17盾安SCP008按期兑付，但今年以内，该公司还有总计63亿元的6只债券到期，其中，本月24日到期的一只中票规模为9亿元。安徽盛运环保同样宣称，上市公司及合并范围内的子公司作为债务人的逾期债务累计约7.29亿元，目前该公司的主体信用评级为BBB－级，其债券18盛运环保SCP001下一次付息日期为10月9日，债券当前余额2亿元。 再融资受阻触发多米诺骨牌 市场普遍的观点认为，此轮违约和之前的不同之处，是再融资受阻所触发的违约。 信用债市场打破刚兑始于2014年，违约集中爆发是在2015~2016年，保定天威、中钢集团、东北特钢、北山投资、海南交投等债相继违约，引发了市场对央企、地方国企、城投债信仰破灭。2017年，信用债违约事件进一步扩散至民企。但这些违约事件主要爆发在落后产能行业，经济欠发达、债务问题较为严重的地区，企业自身的财务问题比较严重。但去年12月，民营上市公司保千里4.55亿元债务违约，其中包含了部分债券无法按时兑付，这家公司的主营业务为车载电子视像产品，主营业务并未发生亏损，违约主要是因为“现金流只出不进”，在当时被称为“非典型违约”。新一轮民营上市公司违约潮从此引爆。 姜超称，该轮信用风险爆发的直接原因是“去杠杆导致货币收缩”。 央行近期发布的2018年一季度货币政策执行报告称，2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%，而2012年~2016年，年均提高13.5个百分点。其中，去年企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，是2011年以来首次下降。尤其是过剩产能行业中贷款余额同比下降1.7%。 为了配合去杠杆，央行自2016年以来实施稳健中性货币政策以及结构性信贷政策。2017年末M2增长8.2%。金融去杠杆之下，表外融资向银行表内回归，表外融资规模已经萎缩至一个前所未有的局面。2017年银行的同业业务、债券投资、股权及其他投资都是同比少增。同时，社会融资规模增速也有所下滑，2017年社会融资规模存量同比增长12％，其中，一是委托贷款同比明显少增；二是企业债券融资同比少增较多。此外，股票融资少于上年。 央行数据显示，今年一季度企业融资金额约为3.8万亿元，比2017年同期锐减了0.96万亿元，比2016年同期锐减了1.63万亿元。减少的万亿元，很大程度上缘于股债两市融资条件收紧。 天风证券固定收益分析师孙彬彬称，金融环境转向去杠杆、强监管时，一方面，投资者的风险偏好明显下降，对风险的防范心理大幅提高，更加关注和思考“谁在裸泳”，债券市场融资通道明显收紧；另一方面，监管政策全面封堵各类表外和非标通道，非标转标过程中，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。 举债发展模式走到尽头 如今违约潮接近尾声，还是刚刚开始？ 上周，国务院副总理刘鹤在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出，要使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。 国务院副总理刘鹤出席“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会并发言 这被市场解读为，举债发展的模式将走到尽头。央行主管媒体近日发文称，违约事件是市场出清的选择。 “本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。”姜超表示。 而分析目前的再融资渠道，随着资管新规的正式落地，尽管存量理财产品的过渡期有所延长，但“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度在正式稿中得到了进一步强化。接近监管人士对第一财经记者称，目前当务之急是解决银行理财存量“堰塞湖”，监管机构已经要求金融机构向监管部门报分年处置计划。 “债券方面，资金表外转表内、资管产品净值型转型均伴随着对信用风险容忍度的下降，净融资很难大幅上升，表内贷款亦受资本金、行业政策、风险偏好等制约，除非有进一步政策支持，短期内或难以弥补再融资缺口。”姜超说。 根据海通证券的分析，2017年底非金融企业杠杆率依然处于高位，其中房地产、建筑、综合行业的杠杆最高，建筑和综合行业中有不少城投公司。其他杠杆率较高，或者去杠杆背景下杠杆率反而明显增加的行业还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售等。 值得注意的是，央行一季度货币政策执行报告中，对于未来货币政策的表述虽然延续了“稳健中性”，“管住货币供给总闸门”，但是对于货币政策目标，却首次提到“稳杠杆”。 孙彬彬认为，这一变化预示着作为无差异的总量工具，流动性、资金面将较2017年更为平稳。“在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

H股“全流通”试点期间 中国结算不提供质押登记

为落实H股“全流通”试点，明确相关股份登记存管和清算交收的业务安排和申请流程，中国结算制定并发布了《H股“全流通”试点业务指南(试行)》，并自发布之日起施行。根据业务指南，H股“全流通”试点期间，不提供质押登记服务。 　　试点公司接受境内机构和个人投资者委托，按相关规定向中国结算申请为投资者设立H股“全流通”专用账户，作为中国结算在香港结算开立的名义持有证券账户的二级账户，用于初始记录和维护投资者通过H股“全流通”试点持有的证券明细数据。H股“全流通”专用账户使用深市B股账户号码段，该账户仅能用于H股“全流通”减持，不能用于其他用途。投资者在其证券托管的证券公司办理交易委托手续后，方可使用H股“全流通”专用账户卖出其持有的H股“全流通”证券。 　　根据指南，投资者通过境内证券公司申报交易指令。试点期间只可进行卖出申报，不得进行买入申报。投资者不得卖空。投资者交易指令由境内证券公司通过深证通发给境外代理券商。境外代理券商根据交易指令，按照香港联合交易所规则完成香港市场的证券交易。成交回报由境外代理券商发送至深证通，再由深证通转发给境内证券公司。 　　参与H股“全流通”业务的境内结算参与人须通过H股“全流通”保证金账户缴纳结算保证金。B股业务、B转H业务和H股“全流通”业务的结算保证金合并计算。 　　若因交易前端监控失败出现投资者卖空，投资者在香港市场最终交收时点前不能提交足额证券，由境外代理券商按香港市场程序进行补购等业务处理。价差与罚息等由责任方承担。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

外资来华将获得“一站式服务” 投资环境更加诱人

　　5月22日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，商务部、国家市场监督管理总局相关负责人就外资企业设立程序、实现商务备案与工商登记有关工作情况做了介绍，并就热点问题答记者问。据了解，从6月30日开始，全国外资企业商务备案与工商登记将实行一套表格、一口办理，外商投资程序将进一步简化、投资环境将进一步优化。专家认为，这体现出中国吸引外资从主要靠优惠政策到更多靠改善环境的转变，这有助于中国在更高水平上构建高质量的开放型经济。 　　外资审批一口办理 　　中国推出新一轮对外开放举措后，外资来华热情显著增高。以金融领域为例，约旦阿拉伯银行总行决定设立上海分行，日本野村控股株式会社提交了设立外商投资证券公司的申请材料，德国安联保险集团总部决定在上海独资设立安联保险集团公司，摩根大通向证监会提交申请设立并控股合资券商…… 　　外商来华投资兴业，政府服务及时跟上。商务部副部长王受文在吹风会上介绍，外资由审批改备案之后，2017年吸引的新设立外资超过3万家。这么多企业在备案的时候，既要到商务部门进行外资备案，又要到工商部门进行企业注册，需要额外跑很多路、交很多表格、花很多时间。因此，一套表格、一口办理就是要打通地方商务部门和工商与市场监管部门的信息系统，让外资企业在网站填写单一表格就可以同时办理商务备案和工商登记手续，从而简化程序、提高效率、减轻负担。 　　这个‘一口办理’和政务大厅相比，节约企业时间成本、人力成本一半以上，优化了政府服务。王受文说，这项工作也大幅度地提升了政府的管理效能。政府部门之间信息互通、数据共享，有利于跨部门进行对外资企业的事中事后监管。 　　北京科技大学经济贸易系主任何维达在接受本报记者采访时指出，美欧发达国家及东南亚发展中国家现在都十分注重吸引外资，国际吸引外资竞争日趋激烈。在此背景下，中国在以往经验基础上进一步简化行政、提升效率，降低外商来华制度性成本，无疑是十分必要的。 　　投资环境更加诱人 　　专家认为，中国广阔的市场空间、良好的人力资本、产业配套能力等三大新优势已初步形成。在中国比较优势变化之际，外资企业也更看重中国营商环境的法治化、便利化，期望在市场准入、行业竞争、法律实施等方面与内资企业享受平等待遇，这就需要政府部门主动降低制度性交易成本。一套表格、一口办理等一站式服务的推出，正是基于这种深刻的时代需要。 　　对于此时推出一口办理的原因，王受文表示，过去外商来华投资主要采取审批制，要提交很多材料、逐项审查，不具备实行一口办理的条件。2013年上海自贸区成立后探索了负面清单管理模式，逐案审批变为备案为主，审批为辅，备案的企业数占到外资企业总数的97%以上，从而为信息的电子传输、网上处理进而缩短时间创造了条件。 　　今后对外资企业来说，他们在中国发现了市场机会，到中国来，首先第一道设立的程序就会非常简便，设立好之后就可以轻装上阵，在中国市场上大有可为。王受文说。 　　开放合作潜力巨大 　　在吹风会上，国家市场监督管理总局企业注册局主要负责人熊茂平表示，未来总局将从三方面积极配合做好改革工作，一是指导督促各地做好企业登记系统的升级和改造；二是加强对窗口人员的培训指导；三是推进企业信息共享互用，做好数据推送共享，持续优化办理流程。 　　值得注意的是，一站式服务对外商之所以重要，不仅在于政府服务本身，更在于中国经济的巨大活力和市场潜力。据测算，未来15年，中国预计将进口24万亿美元商品，吸收2万亿美元境外直接投资，对外投资总额也将达2万亿美元。 　　今年1—4月份，外商来华依旧保持良好态势。商务部数据显示，中国新设立外商投资企业1.9万多家，同比增长超过95%，实际使用外资2800多亿元人民币。与此同时，高技术制造业吸收外资继续保持较快增长。 　　随着经济发展，市场容量不断扩大的同时，土地、人力等要素成本也在不断提升，美、日等经济体在发展过程中就曾因成本上升出现了制造业外流和产业空心化。当前，中国拥有完备的制造业体系，亦面临同样的招商引资压力。因此，在扩大开放中及时简政放权，提供‘一站式服务’，非常有利于降低企业制度性成本，留住并吸引更多高质量外资在华发展，从而进一步释放经济增长潜力。何维达说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

金控公司监管细则落地倒计时 互联网系金控料迎强监管

　　多位接近监管层人士近日对中国证券报记者表示，金融控股公司相关监管细则已进入落地倒计时阶段。针对非金融企业主导的金控公司，尤其是快速扩张的互联网系金控公司的监管补位，可能成为重点。 　　近年来，互联网公司在各金融分支领域攻城略地，已形成实际业务层面的金控公司，引发市场对其潜在不当行为对金融体系快速传递风险的担忧。 　　非金融系金控公司风险引关注 　　作为多元化经营金融企业集团，金控公司是指，在同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险业务。每类业务的资本要求不同。 　　在国际实践中，金控公司主要有三种模式：以美国为代表的纯粹型金融控股公司、以英国为代表的事业型金融控股公司和以德国为代表的全能银行模式等。目前，我国以银行、保险和资产管理公司等金融机构为主体形成的综合化金控公司，占绝对比重。国家金融与发展实验室监测，据不完全统计，目前已有各类金控公司和准金控公司近六十家。根据是否已在金融监管体系之内，可将我国金控公司大致分为两类：一类是以持牌金融机构为主体，一类是非金融企业主导。 　　近年来，各互联网巨头在金融领域快速扩张，已形成实际业务层面金控公司。 　　国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，金融机构主导的金控公司主体均有对应的监管部门，监管框架相对成熟，被纳入并表监管体系。这类金控公司运营相对规范，协同效应更好，更能体现金融控股在综合化经营方面优势。尤其是这类金控公司在并表监管方面有非常严格的要求，包括业务运行、股东与持股机构之间的关联交易、资本充足率等方面，基本不存在监管缺失。可能需在实际执行过程中进一步强化监管、加强公司治理等。反观非金融企业主导的金控公司，在其金融资本业务快速扩张时，对金控公司和子公司之间的关联交易、公司治理的、资本充足率等基本要求方面存在监管空白。 　　曾刚说，此前很长一段时间，非金融企业主导的金控公司有监管缺位的现象，这就是各XX系资本野蛮生长重要原因。比如，部分非金融企业投资控股金融机构后，存在滥用大股东权力倾向，通过关联交易为其融资授信开设特权，变相挪用资金，损害金融机构和存款者利益。又如，部分产业资本建立金融控股平台后，忽视自身主营业务发展，盲目向金融业扩张，并将其作为转型利器。在对金融风险知之甚少，缺乏相应风险管理能力情况下，部分产业资本这种重发展、轻风险的经营思路，导致金融风险迅速集聚。 　　建防火墙隔离风险 　　央行金融研究所所长孙国峰强调，金控公司内部不同的金融业务存在着跨行业、跨市场传递的风险，因此需建立内部防火墙以隔离这个风险，进行穿透式监管。如果将金控公司内部业务完全隔离，同金控公司当初设立的初衷也是相悖的，这就决定混业经营模式下金控公司存在这种内生风险。为防范混业经营风险，应坚持总体分业经营为主基本框架，不鼓励发展混业经营，对已存在的混业经营要加强监管。孙国峰强调，对于选择怎样的监管方式，分业经营不一定对应分业监管，分业经营模式下不同业态的金融机构之间存在着公平竞争和规则一致性的问题，同样需整合监管资源，加强监管协调，进行综合监管，从而实现金融业的总体平衡。 　　国家金融与发展实验室课题报告《十三五时期中国金融改革——中国金融控股公司研究》指出，当前应加紧推进对各类金控公司清理规范，尽快制订出台金控公司管理办法，重点围绕股东资质、关联交易、脱虚向实、资本重复计算、交叉开展业务等进行治理整顿。报告同时指出，针对不同类别金控公司不同情况，还应分类施策、各有侧重。 　　国家金融与发展实验室理事长李扬提出功能监管+系统重要性机构监管模式的设想。他称，必须要有功能监管，因为金控公司有多种金融业务，一个监管主体无法面面俱到，保险业务要由保险监管机构监管，证券业务要由证券监管机构监管。 　　曾刚认为，对于金融机构主导或非金融企业主导的金控公司，监管应保持一致和公平，建议实行牌照制管理，对金控公司的设立主体严格审核，尤其是对实体企业发起设立金控公司，应建立严格的审核标准和门槛。也就是说，当机构被认定为金控公司，就必须申请牌照；如果实际做了金融控股业务却无法获得牌照，则必须退出这个业务或进行股权转让等，直到改机构不被认定为金控公司为止。 　　中信证券固定收益首席分析师明明表示，预计金控公司监管规则将明确央行为金控公司监管主体，而旗下金融子公司仍由相应的监管机构监管。监管规则将明确对金控公司资本充足率、流动性和风险集中度等指标监管要求，在关联交易和利益输送方面建立起防火墙制度，在公司治理和信息披露上做出规定。 　　工商银行投资银行部研究中心高级分析师王志鹏表示，金控公司监管细则应该会包含四方面重点内容：一是对金控公司进行市场准入审批，强化持牌经营；二是对股东和资金来源进行审查，强化对金控公司董事、监事和高级管理人员任职资格的核准；三是对金控公司进行现场检查和非现场监管；四是对违法违规行为进行行政处罚等监管内容等。 　　强化资本金充足率要求 　　专家认为，监管对金控公司实施严格的资本金充足率监管十分必要。这或许就是多家民营金控公司积极谋求IPO的深层次原因：未雨绸缪，先行补充资本。此次金控公司相关监管细则出台可能将使其IPO之路阻力重重。 　　曾刚说，金控公司资本充足率监管主要包括三个层次：控股公司本身资本充足率；控股子公司或其他持股公司资本充足率；将整个公司看作为一个整体的资本充足率。整体而言，对金控公司资本监管已有比较成型的体系可供借鉴。 　　央行广州分行行长王景武建议，对金控公司完善公司治理结构提出合理性要求，引导金控公司充分整合资源，将跨行业运作协同效应转化为真正竞争优势；对金控公司高管关键岗位兼任予以明确限制，保证该类人员履职独立性，防范潜在利益冲突。规范金控公司内部交易行为，明确内部交易关联方认定、内部交易原则、重大内部交易报告路径以及信息披露；禁止可能引起监管失效、损害稳健经营、损害中小股东和客户利益内部交易，防范风险传递。 　　中国光大集团董事长李晓鹏表示，从宏观上看，顶层设计要处理好四个关系。一是处理好中央和地方金融事权关系，中央加强对金融业统一管理十分必要，须严格限制地方金融事权，金融、准金融机构准入和监管规则制定等事权由中央统一负责；二是处理好混业经营和分业监管关系，应重点弥补分业监管导致的监管碎片化缺陷，以综合监管适应综合经营，加强监管统筹协调，让金融监管跟上金融实践步伐；三是处理好产融结合的关系；四是处理好防范风险和深化改革关系。 　　从微观上看，李晓鹏表示，金融机构需筑牢四堵防火墙。一是筑牢战略防火墙，始终以国家政策和市场价值为导向，制定清晰战略目标，明确战略方向、功能定位。二是筑牢体制防火墙，建立总部适度多元、子公司专业化经营、事业部相对独立的管理体制。三是筑牢制度防火墙，通过健全完善风险限额、客户集中度、资本充足率等管理制度，对财务杠杆比率、行业与客户授信比例进行控制，有效规避信用风险、市场风险、流动性风险。四是筑牢信息防火墙，加强关联交易信息披露管理，严格履行关联交易额度审批要求，加强品牌信息资源整合，严格客户信息管理。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

*ST吉恩*ST昆机遭退市 沪股通投资者警惕后续或无法转股

今日晚间，上交所宣布吉林吉恩镍业股份有限公司(以下简称*ST吉恩)和沈机集团昆明机床股份有限公司(以下简称*ST昆机)股票终止上市，成为年内首批退市股。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。上交所提醒，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。 上交所同时透露，《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。 四连亏，触及退市指标 退市前，*ST吉恩和*ST昆机已连续多年亏损，并均先后被上交所实施退市风险警示、暂停上市。上交所表示，两家公司因触及《股票上市规则》规定的多项财务退市指标，因而决定其股票终止上市。 根据《股票上市规则》第14.3.1条规定，上市公司股票暂停上市后，出现“公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一”，上交所决定终止其股票上市。 上交所表示*ST吉恩触及了前述净利润、净资产和审计意见等三项退市指标，*ST昆机触及了前述净利润和净资产两项退市指标。 *ST吉恩2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-23.63亿元，期末净资产为-1.98亿元，同时会计师事务所对公司2017年度财务会计报告出具了保留意见的审计报告。上交所表示公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有3项指标触及了终止上市的标准。 而*ST昆机2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-3.50亿元，2017年末净资产为-3822.10万元。上交所表示该公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有2项指标触及了终止上市的标准。 后续转入股转系统，沪股通或无法转让 据了解，*ST吉恩和*ST昆机将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。之后，上交所将在五个交易日内对其股票予以摘牌，公司股票终止上市。 公司被摘牌后，其股份会转入全国中小企业股份转让系统(以下简称股转系统)，股东可以在股转系统进行股份转让。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。*ST吉恩投资者通过沪股通渠道持有股份总数为33.50万股，*ST昆机投资者通过沪股通渠道持有股份总数为172.59万股。 上交所表示由于两公司已被调出沪股通标的，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，但不可以买入公司股票。上交所强调沪股通投资者如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。具体事宜请透过相关中央结算系统参与者联系香港结算了解情况。 上交所表示公司终止上市后，如果满足重新上市条件，可以向上交所提出重新上市申请。而根据《退市公司重新上市实施办法》规定，公司退市后如申请重新上市，应在其股票进入股份转让系统转让之日起届满12个月。此外，已退市公司还需要满足一些条件，主要包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利、最近三个会计年度现金流量、最近一个会计年度期末净资产、最近三个年度的审计报告、最近三年公司主营业务等方面的要求。 2018年3月9日，上交所还发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见稿，根据证监会有关意见，对重大违法强制退市制度进行了细化和明确。目前征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。上交所将切实担起退市决策主体责任，按照从严原则，明确预期，严格执行，进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小道消息横飞，引分级基金暴动！已查明，监管确实给出两大明确要求

6月30日，就要与分级基金说再见? 今天有一则消息重度搅动分级基金市场，这则消息称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。券商中国记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 上海某大型公募基金相关负责人表示，关于6月30日之前要求分级基金的相关报道都是传言，据他所知业内没收到任何通知，暂时没有所涉及的安排。 有业内人士透露，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 此外，记者从某分级基金的终止条款中看到，基金合同终止的情形包括： 1、基金份额持有人大会决定终止; 2、因重大违法、违规行为，被中国证监会责令终止的; 3、基金管理人、基金托管人职责终止，在六个月内没有新基金管理人、基金托管人承接的; 4、法律法规和基金合同规定的其他情形。 按照规定，召开基金份额持有人参加大会必须要有1/2以上持有人参会，而且还要求2/3以上参加大会的持有人表决通过。由于分级产品的散户持有人太多了，实际操作难度很大。 受消息影响，今日分级基金盘中出现比较大幅的波动。 分级A存在套利空间 今天分级基金出现了比较剧烈的波动，目前市场上正常运作的分级基金共有143只。 分级 B 方面：90只基金下跌，45只产品跌幅超过3%。成交在千万以上的分级B全部下跌，深成指B跌9.85%、煤炭B级跌9.44%、房地产B跌7.44%、证券B跌5.34%。 分级 A 方面：97只基金上涨，61只产品涨幅超过1%。成交在千万以上的分级 A仅1只下跌，4只涨幅不足1%，创业板A涨1.98%、深成指 A涨3.90%、证券A涨1.60%、券商A涨1.80%。 利檀投资基金经理蒋君表示，这次分级基金的波动开始于5月初，随着资管新规，分级基金这一个月来波动不断加大。举例深成指分级基金，它是一个永续分级基金，长期存在分级A折价，分级B溢价情况;如果分级基金清盘，那么分级A就存在套利空间。不过监管细则还未明确，今天深成指A早盘出现高位回调就是聪明的资金已经开始出货。 值得注意的是，在分级基金消亡倒计时，一些嗅觉灵敏的投资者反而在逆势买入分级基金。五一小长假后的第一个交易日，多只分级A表现出众。5月2日，20多只分级A涨幅超过3%，其中医药800A涨停，医疗A上涨5.01%。 西南证券表示，资管新规的发布给折价分级 A 带来了一些投资机会：目前市场上大多数分级 A 处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级 A 将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。 深圳一位专业投资者表示，以前有段时间专门研究过分级基金，还做了模型套利，现在因为成交太小，跟新三板一样小众了，目前投资流动性风险较大。 与此同时，分级基金的投资门槛2016年11月份也被提高，当时沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》，规定了申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件之后，公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。 分级基金或将分批转型 自2007年推出第一只分级基金国投瑞银瑞福分级以来，分级基金已经发展了10多年。 资管新规新规中明确规定：“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”新规的过渡期到2020年底;如果要满足新规的要求，现有的分级基金就需要转型或者终止，这一品种将在资管新规过渡期结束之前逐渐消失。 日前，有媒体报道称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 华南地区一家基金公司相关工作人员对记者表示，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 另外一位较早发行分级基金的基金公司人士表示，此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 一家金融机构基金业务负责人介绍，目前业内普遍的预期是分级基金将到期后消亡。从最后一批成立的分级基金的境遇来看，主要存在两种趋势，一是清盘，二是转型为其他类型的基金产品，绝大多数变身为LOF产品。 据悉，目前基金公司大多静观其变，存续产品没有立即进行清盘或者转型，之后分级基金如何整改还需等待更多处理细则落地。 数据显示，市场上正常运作的分级基金共有143只，其中仅有国富中证100和易方达中小板指数两只产品有约定的到期日，分别为2020年3月26日和2019年9月20日。而剩余的142只分级基金，平均的持有人户数都在3万以上，其中大于10万户的基金有10只。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中青旅实业爆雷 旗下子公司5亿信托实质违约

导读 借款人中青旅实业子公司北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。 1、长天2号信托发生实质违约 小债独家获悉一份关于中青旅子公司的违约举报材料，中青旅实业子公司北京黄金曝5亿信托违约！ 中信信托临时披露报告显示，2017年5月4日，中信信托发起设立的“中信•长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”（以下简称“长天2号”），向北京黄金发放不超过10亿元信托贷款。借款人北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。小债获悉，目前中信信托已向北京黄金实际发放总额为5.45亿元的贷款款项。鉴于借款人违约，中信信托发出通知函宣布，信托贷款剩余未发放部分不再进行发放，借款人尚未偿还的信托贷款（本金5.45亿元）于2018年5月4日全部提前到期；并要求借款人北京黄金立即偿还贷款合同项下全部未偿还的信托贷款本金5.45亿元，截止2018年5月4日的利息10509416.67元，以及复利罚息（如有）、违约金（526500.00元）等。另外，中信信托要求保证人中青旅实业立即依据《保证合同》的约定承担保证责任。 据小债收到的披露报告显示，长天2号信托成立于2017年5月4日，总规模10亿元，首次募集的A类信托本金为人民币5亿元，以现金形式认购。2017年6月27日募集B类信托本金人民币4.5亿元，以现金形式认购。各类信托收益权的预计存续期限位12个月。该信托募集资金用于向北京黄金交易中心有限公司（北京黄金）发放信托贷款，保证人为中国青旅实业发展有限责任公司（中青旅实业）。中信信托指出，尽管中信信托、平安信托在2018年4月中旬起密切关注北京黄金、中青旅实业的相关履约能力和债务偿还请款，并多次现场或致函督促北京黄金、中青旅实业落实还款来源、及时足额还款，2018年5月3日中青旅实业向中信信托、平安信托发送《延期兑付申请函》，称因其“资金链紧张、原计划的资金筹措方案目前尚未落实”导致无法按期筹措足额偿还到期债务，提出延期兑付申请，并承诺于2018年7月4日前偿付其下属子公司北京黄金对该信托的欠款债务。值得注意的是，在长天2号信托计划中，中信信托为发行人、平安信托为该信托投资咨询顾问。2、北京黄金“资金链紧张”到了什么程度？ 北京黄金主营贵金属、工艺品销售与交易。目前已在全国23个省、69个城市建立了48个分公司和46个合作机构，与工商银行(6.010, -0.02,-0.33%)、北京银行(6.900, 0.00, 0.00%)、浦发银行(10.940, 0.00,0.00%)、兴业银行(16.350, 0.01, 0.06%)等近二十家金融机构建立贵金属业务合作。北京黄金为中青旅实业控股子公司，中青旅实业持股比例为66.88%。小债获悉，北京黄金2017年实现营业总收入559.52亿元，营业利润29.44亿，净利润27.74亿。盈利能力总体差强人意。 另外，北京黄金2017年总负债372亿元，其中流动负债357.69亿元，非流动性负债仅15.1亿元，流动负债占比高达96%！资产负债率约47%。 贵金属行业有个共识，即日常周转所需资金非常大，销售周期也要比一般消费品长，对流动资金的依赖性非常强。拿着仅仅7千多万的净利润，除了日常经营外，还要背巨债负重前行，资金链不紧张就怪了。 母公司中青旅实业财报与北京黄金风格一致，盈利能力相对较差、债务压力尤其短期债务压力巨大。其中，中青旅实业总营收1062.24亿元，营业利润47.84亿元，净利润43.57亿元。总负债561亿元，流动负债505亿元，非流动负债55亿元。 另据小债获悉的商票信息显示，中青旅实业及其子公司共从各大银行承兑商票46.3亿元。到期日集中在2018年下半年，也面临着不小的兑付压力。开票行涵盖各大股份银行和外资银行，包括平安、民生、中信、恒丰、韩亚各大银行。3、神秘的中青旅实业 中青旅实业成立于1993年，注册资金8000万，主营旅游及文化娱乐设施开发、技术开发服务；经济旅游信息咨询等，对外投资44家公司。中青旅实业股东为润元华宸投资管理（北京）有限公司（75%）、央企中国青旅集团公司（20%）、个人股东田卫红（5%）。背后大股东层层嵌套，实控人最终指向了《中华儿女》杂志社。《中华儿女》杂志是由共青团中央主管、中华全国青年联合会主办的国家大型人物综合类期刊，由邓小平亲自题写刊名。中华儿女报刊社旗下包括《中华儿女》（国内版）、《中华儿女》（海外版），还拥有《中国周刊》、《优品》、《新产经》、《中国产经新闻》报等报刊。 市场上中青旅实业的消息多以投资消息为主，中青旅实业和旗下子公司在国际、国内成功收购、兼并多个国际、国内优质项目。投资版块包括物流、教育、医疗、黄金贸易、大数据、供应链金融、互联网银行、汽车贸易、能源等行业。近期投资的有全峰物流（注资1.25亿）、有品味旅游（7225万元）、中邦物流保险等。 中青旅实业发展有限公司可以说是中青旅集团旗下比较神秘的小儿子了，中青旅实业连官网都没有，实际控制人又层层嵌套，指向了背景强大的《中华儿女》杂志社。中青旅实业发展有限公司挂着“中国青旅”的四字名号、用着中青旅集团相同的企业LOGO，虽占股比例不是很高，但其“中青旅”嫡系的身份难以抹去。 中青旅实业母公司之一中青旅控股股份有限公司是我国旅行社业首家A 股上市公司。上市后，中青旅凭借在旅游行业的优势地位不断拓宽业务范围，现有业务主要包括旅行社业务、整合营销业务、景区业务、酒店业务和策略性投资五大类。最为人熟知的是其坐拥乌镇和古北水镇南北双镇两景区。2018 年初，公司第一大股东变更为光大集团，未来有望协同中旅游的战略布局加速上市公司发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股债“黑天鹅”齐袭大曝光 公募基金频中招紧急排雷

　　正如年初基金经理的普遍判断，今年以来市场将面临更为复杂的行情，债市、股市风险持续暴露。 　　债市方面，融资环境恶化与企业自身经营问题双重因素叠加之下，违约债不断出现，债基频频中招，有市场人士调侃称：债基跌出股基的节奏。 　　招商基金固定收益投资部副总监、招商产业债券基金经理马龙向《投资者报》记者表示，信用债市场与银行放贷不同，信用债没有抵质押物，完全依靠发行主体的信用资质，一旦发生违约，追偿的难度非常大。 　　与此同时，随着2017年年报与今年一季报披露结束，多只戴帽个股频现跌停，基金公司纷纷下调产品估值。此外，对于长期停牌、基本面发生变化的个股，基金公司同样未雨绸缪，下调估值以保障投资者的利益。 　　违约债频发搅动市场 　　综合此前媒体报道，2018年以来，已有18只债券发生违约，涉及包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司，涉及债券余额170多亿元。受此影响，中融、华商等多家基金公司的债基跌幅严重。 　　从去年开始民营企业呈现点状爆发的状态，且爆发的频率越来越高。马龙表示，今年的违约风险多数伴有突发特征，一部分是融资接续的风险；另一部分来自自身经营下滑。本次违约潮引发市场恐慌和抛盘，令投资者更加厌恶民营发债主体，导致其融资环境更加恶化，形成恶性循环。 　　对外融资渠道整体收紧也是引发信用债违约的诱因之一，盈米财富基金分析师陈思贤表示，在股票质押率红线设置、资管新规、商业银行大额风险暴露新规等强监管政策下，企业现金流出现缺口进而引发债务违约。 　　同时，2015年公司债发行新政所带来的公司债扩容，也将在今年迎来回售潮。众禄金融向《投资者报》提供的数据显示，2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元，偿债规模增长迅速，间接影响到今年违约事件数量。 　　从对基金业绩影响来看，Wind数据显示，截至5月17日，有21只债基年内跌幅超过5%，涉及中融、华商、景顺长城、鹏华、华安、海富通、招商、广发、国泰等多家基金公司。 　　马龙告诉《投资者报》记者，信用债选择首先要对发债主体做到高频跟踪和深度研究，从源头上保障本金安全；其次应关注信用债的估值风险，尤其是处于行业下行周期的发债主体和有较大概率出现风险和负面事件的主体，应充分考虑未来可能存在的估值上行压力和对业绩的影响。 　　个股风险持续暴露 　　除了债市风险，部分个股的表现同样让公募基金不得不未雨绸缪。 　　今年以来，多家基金公司下调*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等上市公司的估值。 　　从估值调整方案来看，各家公司毫不手软。华商基金、鹏华基金将*ST华泽估值一调到底，下调幅度超过96%，相当于彼时估值的61个跌停板；天弘基金对*ST天业下调估值幅度高达55%，相当于7个半跌停板；建信基金、申万菱信基金对*ST德奥估值下调估值约37%，相当于4个半跌停板；大成基金对信威集团估值下调27%，相当于3个跌停板。 　　据陈思贤介绍，这些公司除了主营业务盈利不佳，还由于财务上现金流吃紧、应收账款高企，而导致流动性紧张，偿债能力不佳。在去杠杆背景下，融资环境收紧使得这部分公司陆续出现债务逾期，直接影响到公司的正常运营。由于重大资产重组、信披不合规、受到证监会调查等原因，*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等个股处于停牌阶段，在停牌结束后有较大下跌风险，基金公司因此选择对其下调估值。 　　以信威集团为例，其停牌时间长达一年半之久。薛掌柜基金组合研究院副院长王晶表示，在停牌期间公司基本面发生了重大变化、或者行业指数涨跌幅较大的情况下，股票的停牌价格已经失真，基金公司会对停牌股按照最新情况进行估值调整，以保证其估值的合理性。 　　基金公司密集排雷 　　大部分违约的企业都存在一些违约征兆，或因经营业绩大幅下滑、现金流变差，或因外部融资困难而出现资金链断裂，企业从经营恶化到最终违约通常需要一至两年时间。马龙表示，通过高频调研和深度研究，这些风险基本可以规避掉。 　　《投资者报》记者了解到，鉴于信用债违约追偿难度较大，基金公司当前正加紧排雷。针对违约债风险高发，不少公募基金都在内部进行了解读或者风险预警。某基金公司一位从业人士向记者表示，预计今年信用债爆发风险仍然较高，需要着重警惕过去几年高速扩大规模导致现金流紧张、依赖信托等非标融资以及进入债务密集偿还期的企业。 　　事实上，无论是债基还是股基，对存在风险的标的下调估值，既是监管要求，也是为了合理展现基金净值。2017年9月6日，中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引》，向基金公司给出流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式。 　　陈思贤表示，如果不下调估值，在股票复牌前提前赎回的投资者以较高估值赎回了基金，对其他基金投资者不公平。并且在一些停牌上市公司出现股价下调预期之后，持有这些个股的基金往往会遭遇赎回。一旦赎回金额较大，可能会出现基金出售了所有能够变现的个股也无法应对赎回金额的情形，给基金带来清盘风险。 　　事实上，今年就曾有基金被巨额赎回，留守资金不抵公允估值，管理人则自掏腰包将钱补上的案例。■ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

朱邦凌：谨防“抢人大战”变成“抢房大战”

　　朱邦凌 　　近日，西安发布人才安居实施细则，购房最高补贴100万元。人才安居购房补贴标准为实际购房金额的50%，其中，A类人才最高补贴100万元，B类人才最高补贴70万元，C类人才最高补贴40万元。 　　西安发放高额购房补贴只是各城市抢人大战的升级。有些城市用安家费、科研启动资金当招牌，有的以奖金、户口吸引人才，而有的则打感情牌、地域牌、人居牌。一些中小城市甚至设立零门槛，只要是中专学历就可落户。 　　近日，一组题为《这些城市，正在拿命欢迎你》的漫画刷爆朋友圈。漫画将最近一段时间二三线城市抢夺人才的情景生动再现，似乎一夜之间，再创历史新高的820万大学毕业生找工作不再是一件困难的事情。 　　进入2018年，各大城市不约而同地发起了抢人大战。抢人也成了今年各大城市的主题曲。目前已有天津、南京、杭州、武汉、西安等20多个城市发起人才争夺。 　　在各大城市抢夺人才中，天津非常引人注目。5月16日，天津发布了新的人才引进政策，加入抢人大战行列，大幅降低落户门槛，不满40岁的本科生等可以直接落户，无需社保、居住证等条件。天津海河英才计划发布不到1天，已有30万人申报查询落户事宜。 　　海南也是最新入局者。天津加入战局的3天前，海南推出百万人才进海南人才新政。具有全日制大专以上学历、中级以上专业技术职称、技师以上职业资格或执业资格的人才，可在海南省工作地或实际居住地落户。 　　各地为什么要抢人，主要是人口红利的消失，人口老龄化趋势越发明显。多地在引进人才时，都会标上一条年龄线，这也意味着，城市在制定人才引进政策时更关注其所引进人才的发展空间，关注人才活力可以给城市发展带来的益处。年轻人的活力、创新创业的热情甚至未来可能带来的消费潜力都是城市管理者看重的财富。 　　在抢人大战中，落户可以说是不少城市引进人才的标配。如在南京等地，符合年龄等条件的本科生可直接落户，而最新加入抢人大战的石家庄更是明确，大专学历即可落户。西安宣布：在校大学生，仅凭学生证、身份证就能在西安落户。新政实施第一天，紧急落户的人数就达到8050人。 　　大量吸收外来人口，是提高城市活力的关键性举措。从全国城市发展规律来看，甚至从世界城市发展规律来看，有经济活力的城市大多是移民城市。北上广深为京津冀、长三角、珠三角三大城市群创造的GDP占全国的40%，而这些城市的外来人口占到相当比重。 　　不少人选择落户城市，更多是看中了这个城市的教育资源，方便孩子将来升学。比方说天津，一天能赶上西安等城市几个月落户量的原因是北京严格的户籍政策，无法落户北京，只能为了孩子的教育而改为落户天津。天津新落户人群，其中的很大部分其实是工作生活在北京的外地户籍人口。另外，还有一部分所谓的高考移民。 　　一些城市试图通过降低落户门槛来增加购房人群，这也是潜在因素之一。自去年以来，很多城市特别是二三线城市都加入了抢人大战，结果房价飙升尾随引才政策而至。以在这轮抢人大战中表现亮眼的西安为例，西安在招才引智方面爆发超强西引力的同时，一度出现房荒局面，房价上涨也进入快车道。4月份西安房价环比上涨11.2%，楼市升温已经成为城市抢人大战的副产品。 　　部分城市的抢人大战，不要变相成为抢房大战，不能成为房价快速上涨的催化剂。 　　从各地人才争夺可以看到，重学历、轻能力、轻技能的现象还很严重。因此，抢人才重学历，遗忘工匠精神实属可惜。城市中当然少不了研究型人才，但绝不能忽视工匠。 　　人才引进来，还需要留得住。抢人大战中，各城市单纯依靠福利待遇很难使人才真正留下来。怎么样把这些人才留下来，还要持续改善营商环境和公共服务，不断优化城市的硬环境和软环境。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

私募从业人员注意：“老鼠仓”交易将公私同罚

　　中国证监会近期在网站上公布了对上海某私募管理公司的投资总监文某利用未公开信息交易股票违法行为的处罚决定书，对文某罚没500余万元。证监会的严厉处罚震惊了整个私募圈，之前对老鼠仓交易的行政处罚是公募与私募有明显区别，即公私有别的，或者说只处罚公募从业人员，很少会处罚私募从业人员。 　　笔者认为，之所以之前对老鼠仓交易的处罚公私有别，其原因主要在于：公募与私募老鼠仓交易的处罚依据不同，具体分析如下： 　　一、对公募老鼠仓交易处罚的法律依据 　　对公募老鼠仓交易处罚的法律依据是《中华人民共和国证券投资基金法》第二十条第项、第一百二十三条第一款的规定。 　　《基金法》第二十条规定，公开募集基金的基金管理人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员不得有下列行为: 　　将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资； 　　不公平地对待其管理的不同基金财产； 　　利用基金财产或者职务之便为基金份额持有人以外的人牟取利益； 　　向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失； 　　侵占、挪用基金财产； 　　泄露因职务便利获取的未公开信息、利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 　　玩忽职守，不按照规定履行职责； 　　法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。 　　《基金法》第一百二十三条第一款规定，基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员有本法第二十条所列行为之一的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款；基金管理人、基金托管人有上述行为的，还应当对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。 　　据此，中国证监会可根据《基金法》的上述规定对公募从业人员进行没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款的行政处罚。二、对私募老鼠仓交易处罚的法律依据 　　《基金法》第三十一条规定，对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定。据此，中国证监会2014年8月21日制定发布了《私募投资资金监督管理暂行办法》。 　　《暂行办法》第二十三条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务，不得有以下行为： 　　将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动； 　　不公平地对待其管理的不同基金财产； 　　利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送； 　　侵占、挪用基金财产； 　　泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 　　从事损害基金财产和投资者利益的投资活动； 　　玩忽职守，不按照规定履行职责； 　　从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动； 　　法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。 　　《暂行办法》第三十八条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员违反本办法第七条、第八条、第十一条、第十四条至第十七条、第二十四条至第二十六条规定的，以及有本办法第二十三条第一项至第七项和第九项所列行为之一的，责令改正，给予警告并处三万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，给予警告并处三万元以下罚款；有本办法第二十三条第八项行为的，按照《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚；构成犯罪的，依法移交司法机关追究刑事责任。 　　因此，笔者认为，对私募老鼠仓交易处罚的法律依据应是《暂行办法》第二十三条第项、第三十八条的规定。故对私募从业人员利用未公开信息交易的行为，证监会只能给予责令改正，给予警告并处三万元以下罚款的行政处罚。 　　需要强调的是，根据《暂行办法》第二十三条项、第三十八条的规定，对私募从业人员从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动，可以依据《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚。根据体系解释的规则，对私募从业人员利用未公开信息交易的行为已排除了《基金法》的适用，故不再能依照《基金法》规定予以处罚。 　　三、证监会对老鼠仓交易行为公私同罚的解读 　　据文某的行政处罚书，中国证监会是依据《基金法》第一百二十三条第一款的规定，对文某处以责令改正，没收违法所得251.44万元，并处251.44万元罚款的行政处罚。根据上述对行政处罚的法律依据的分析，笔者认为，中国证监会直接援引《基金法》第一百二十三条第一款的规定对文某行政处罚，在法律适用上存在很大争议的，如文某提起行政诉讼，行政处罚的合法性将受到挑战。即便在法律适用上有较大风险，中国证监会仍坚持对文某没一罚一，究其原因，自2017年7月中央金融工作会议以来的强监管态势已经形成，实质重于形式的理念已经深入监管者的头脑，故对以往一些行业内习以为常的行为，监管者也会从严处罚。 　　因此，笔者建议私募管理人及其从业人员对此引起高度重视，如按照中国证监会此次处罚的逻辑，今后对违反《暂行办法》第二十三条的其他行为，如基金财产混同、利益输送、侵占挪用基金资产、从事损害投资者的行为、玩忽职守都可以依据《基金法》有关规定进行高额处罚。笔者估计，中国证监会可能会修订《暂行办法》，在公募与私募间统一各类违法行为的行政处罚幅度，以往最高三万元的行政处罚可能会成为历史，一去不复返。 　　当然作为法律人，笔者同时也认为，在法律修改前，中国证监会此次对文某的行政处罚涉嫌违反《行政处罚法》的处罚法定原则，文某可以拿起法律的武器维护自己的合法权益，依照《行政诉讼法》的有关规定向人民法院提起诉讼。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

拆解信用债违约链条 “去杠杆”下风险如何释放

违约透析 从债券到信托，今年以来，各种兑付问题频发。“去杠杆”大背景下，风险正在逐渐释放。上一期我们从债券市场违约的根本原因、违约后引起债券发行的取消及成本的上升、违约后的处理机制三个方面进行了报道；本期，我们将视野扩大到信托行业，今年剩下的时间里信托到期压力较大。另外，本期将告诉你在违约的信用链条上，从资金端到资产端，是怎样的传导机制。（曾芳） 导读 2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 2018年以来，20余只债券相继爆出违约，频次和金额都创出近年来的新高。 违约事件频发使得中低评级信用债交易萎缩，非金融信用债融资净额进一步下行。光大证券全球首席经济学家徐高近日在深圳表示，无风险利率处于拐点，下行的可能性高于上行；对于信用债未来利率，上行的可能性高于下行。 标准普尔分析师李国宜认为，前几年一些企业依靠银行和其他金融机构的表外业务资金激进扩张，而今在防控金融风险的背景下，表外业务普遍收缩。防控风险的行动还波及地方政府债务和供给过剩行业的国有企业。此外，随着全球利率水平上升、中国金融行业主动降低风险，境外市场“中资买中债”的现象正在缓慢消退。 资产端：违约向上市公司蔓延 截至5月21日，根据Wind统计，2018年以来已有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元，最近的一只超短融违约金额20.89亿元。 根据中债登5月11日发布的首份债券市场风险监测报告，今年1-4月违约债券的数量和面额均较2017年同期有所上升，这说明2018年信用风险有所上升。4月违约债券4只，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约；2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。 “债券违约再次增多，而且向上市公司蔓延。不仅包括交易所，也包括银行间。”一位首席策略分析师表示，2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 此外，受前期信用风险事件频发的影响，近期信用债交易活跃度较弱，成交主要集中在高等级。 在此情况下，2018年5月以来，非金融类信用债融资净额增量大幅放缓。根据海通证券统计，债券净融资量3月和4月转正，周度净融资额平均为817亿。但近期随着信用事件集中爆发，债券需求再度下降，自4月30日以来，周净融资量转负至-264亿。债券融资存在囚徒困境，信用风险上升时融资量下降，而这将进一步提升信用风险。 资金端：信用债1/4资金来自理财 债券是银行理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资的资产中占比最高。21世纪经济报道记者获得材料显示，有国有大行估计，理财产品1/4以上投资于信用债市场。 根据中国银行业理财市场年度报告，2017年，总计29.54万亿元银行理财中，债券资产配置比例从2016年的43.76%下降到42.19%；包括商业性金融债、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、企业支持证券、外国证券和其他证券占理财投资资产余额的比例从2016年的35.07%下降到34.08%。 该大行预计，若理财产品规模出现萎缩，将导致信用债市场流动性下降，信用债价格下跌。在银行理财产品加大力度向净值化转型的情况下，净值型理财产品净值下降和引发的赎回，将进一步使得债券价格下跌，造成“负反馈循环”。 有股份行高管表示，该行一季度加大了国债的配置，因国债既保障了流动性指标达标，又不需要占用银行风险资本。 一位分析师表示，自2016年金融强监管以来，几乎没有新增投向债市的资管产品规模，甚至有小幅收缩，显示金融机构增量业务都非常谨慎，但存量业务的处理大多没有实质性进展。 随着资管新规进入执行阶段，意味着存量业务需要消化。资管产品进入净值计价阶段，资金池开始处理，则会出现大量资金回撤、回表。虽然这些资金最终大多还是会主要投资二级债券市场，但在资金转移过程中会加大债市供给的不确定性，导致利率水平出现波动。而资金回撤对信用债的冲击可能会更大，信用利差将明显扩大，低等级信用债将面临较大冲击。 资金端：境外债券“中资买中债”消退 在全球利率上升抬高融资成本的情况下，“中资买中债”势头减弱。 标准普尔称，“中资买中债”主要指中国的国有基金管理公司举借低成本美元资金投资于境外中资债以获取高收益的现象。“中资买中债”现象消退，原因在于中国推行去杠杆举措和融资成本上升。一些大型中资金融机构撤出大规模高收益境外债券投资业务，重新回归核心业务。批发融资成本急剧上升抑制了套利冲动，部分情况下甚至引发损失，进而导致投资意愿减弱。 另外，进行套利交易的另一个资金来源——涉及境外债券敞口的理财产品——正逐步干涸。背后的原因在于，此前很多理财产品提供隐性担保，但2018年4月发布的资管新规禁止此类担保。现有理财产品存量逐步出清或意味着，债券或其它投资头寸锁定的资金来源可能不会延续。 该等理财产品的发行人可能不得不清算现有投资组合，以满足理财产品投资者的赎回要求，转而或抬高高收益债发行人的融资成本。这一趋势可能尚不明显，但可能会使未来6-12个月内谋求再融资的借款人流动性吃紧。未来几年境外债券到期规模将膨胀，并于2022年达到峰值。 资金端：再融资压力 海通证券预计，本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力的增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。 “三类企业或面临风险：拥有较大比例短期内到期债务的；高度依赖短期债券融资的；以及资金来源背后的投资者基础集中的。”李国宜认为。 值得注意的是，一位首席经济学家表示，在国企去杠杆，杠杆率初步得到控制的情况下，民企资产负债率反而有上升的迹象。 有债券人士表示，一些信用债违约的上市公司，本身经营并无太大问题，但集团债务压力大，主要是由于之前几年过度加杠杆，从银行、债市借了太多钱，短期内的投资又没有回报，融资渠道一旦收窄，公募债不同于信贷，如果接不上就容易出问题。 大部分违约实体的信用状况都在恶化，同时其资本结构的杠杆率很高，放大了亏损。几乎所有违约实体都是民营企业，并以地方金融机构为主要融资来源。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

深圳突进源头创新 发起“原点冲击”

原标题：深圳突进源头创新 发起原点冲击 新华社记者周科、刘宏宇 全球招才引智、设立诺奖实验室、发力中外合办高校、打造大科学装置群……系列举措让深圳再度成为瞩目的焦点。 从学习到创新，从跟跑到并跑、领跑，深圳迅速崛起，成为全球重要的科技节点城市，但基础研究和源头创新不足，也成了制约巨人成长的阿喀琉斯之踵。 站立在改革开放40年的历史节点，深圳不断发起原点冲击，全力打造科研新起点、技术新起点、产业新起点。 全球寻人之旅 夯实创新根本 我国第一台自主知识产权3.0T高场超导磁共振成像仪，诞生于深圳南山区一所面积2000余平方米的实验室。 这是深圳引进的第一所诺奖实验室，以2003年诺贝尔奖医学奖获得者、磁共振成像技术之父——保罗·劳特伯命名成立。 人才是第一资源，也是核心竞争力。 作为创新之都的深圳，最缺的是金字塔尖的技术和产业。为此，深圳开启全球范围的寻人之旅。 深圳，不断向全球伸出橄榄枝，加大海外引才力度。 保罗·劳特伯之后，诺贝尔物理学奖得主中村修二、诺贝尔化学奖得主阿里耶·瓦谢尔来了，诺贝尔化学奖得主布莱恩·科比尔卡、诺贝尔生理学或医学奖得主巴里·马歇尔也来了。截至目前，已有近10家诺奖得主科研机构在深圳陆续挂牌成立。 每一个顶尖学者背后，都是一个团队。深圳举措频频，包括诺奖得主在内的尖端人才纷纷汇聚深圳。 截至2018年3月，深圳累计确认孔雀计划海外高层次人才3264人，外籍人才1.6万在深圳工作，累计14名外国专家入选国家千人计划外专项目，占广东省的50%。 深圳，也积极在科技资源高地搭建交流平台。 在美国，在欧洲，在以色列，深圳都在布局海外创新孵化器。2017年5月，深圳市美国旧金山海外创新中心、英国伦敦海外创新中心、法国伊夫林海外创新中心等首批7家深圳市海外创新中心正式授牌。 未来，深圳还将建设更多海外创新中心，努力在全球范围集聚配置创新资源，在更高层次上参与全球科技合作竞争。深圳科创委政策法规处处长潘伟旗说。 格拉布斯实验室负责人张绪穆说：深圳，不仅有强大供应链和工厂支持，还有越来越厚重的知识沉淀。 人才效应与市场协同作用，近年苹果、微软、高通、英特尔、三星等跨国公司纷纷在深圳设立研发机构、技术转移机构和科技服务机构。 国际尖端人才，可以补深圳源头创新之短板，夯实创新之根本。深圳市政府发展研究中心主任吴思康说。 建设大科学装置工程 寻求0到1的突破 在寸土寸金的深圳大学城，位于国家超级计算深圳中心南部的一块空地虚席以待，这里未来将建设E级超级计算机。 顺应全球新一轮科技革命潮流和趋势，深圳上马了一批大科学装置工程。 ‘十三五’期间，深圳计划投资40亿元，打造E级计算机。国家超级计算深圳中心主任刘明伟说，E级计算机将使中心的计算能力提升1000倍，每秒可进行百亿亿次数学运算。 刘明伟介绍，E级计算机将成为粤港澳大湾区重要的大型科学装置，为湾区基础科学研究、云计算、大数据和人工智能提供强有力支持，同时也为大湾区的科技创新提供有力支撑。 新一轮科技周期需要大工程的支撑。中国科学院计算所研究员胡伟武说。 随着国家超级计算深圳中心、大亚湾中微子实验室和国家基因库的建成使用，深圳的基础研究能力有了很大突破。 深圳夯实基础的努力不止于此。2014年前后，深圳掀起了一轮合作办学的高潮。香港中文大学在深圳设立分校，从2014年起正式招生，短短两年多时间，香港中文大学就发展成在校人数达2000人的现代化大学。 一个学院保守估计投入要几亿、上十亿元。目前，深圳已有深圳北理莫斯科大学、清华-伯克利深圳学院、天津大学-佐治亚理工深圳学院等十余所高等院校。 大科学装置，科研院所，可能没有即期产出、效用，但那将是我们前进的基点。华大基因董事长汪建说，前沿科学实现0到1的突破就是因为有大平台，只有大平台才能真正诞生大科学。 新型研发机构 激发前所未有的活力 从艰难的起步创建，到立于全球超材料技术领域前沿，2010年成立的光启高等理工研究院仅仅用了几年时间。与此同时，其所属光启技术股份有限公司也迅速发展成为深圳科技领域的独角兽企业。 光启高等理工研究院院长刘若鹏说，光启的成功离不开其作为新型科研机构所取得的突破，它将科学发现、技术发明和产业发展结合起来，有效地缝合了经济、科技两张皮，构建了全新的产业链条。 新型科研机构像企非企，似事业非事业的科研单位，也就是有人形象比喻的四不像。 深圳提出大力夯实基础研究、技术攻关、成果产业化全过程创新产业链。在企业与人才、大科学装置、高等院校之间，四不像是重要的连接器。 目前，深圳已有类似科研机构数十家。 作为其中的代表，中科院深圳先进技术研究院在源头创新方面成绩斐然：世界首创超声脑调控方法及验证系统；首次合成纳米人工红细胞，开发肿瘤检测诊疗一体的可视化精准医疗；成功实施亚洲首例多功能神经假肢手术；研制国际首台柔软材料爬行机器人…… 中科院深圳先进技术研究院党委书记杨建华认为，产生聚变效应的原因在于，作为新型科研机构，产学研资四位一体创新机制和集聚一流人才是关键所在。 今年一季度，全社会研发投入达216.7亿元，增长15.1%，占GDP比重4.16%；新增各级各类创新载体51家，累计达1800多家；国家高新技术企业达11230家，占全国总数的8.2%。 改革创新，活力迸发。随着源头创新动能的不断增强，深圳站在了新一轮科技突破的起点上。深圳市发改委主任聂新平说。

美元开始“收割”全世界？美债“火力全开”

　　美元王者回归虐惨新兴市场之后，发达国家市场也将面临挑战。二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。主要在于投资者对经济成长预期不同，认为美国的增长力相对更为强劲。 　　利差扩大 　　上周，衡量消费者和企业融资成本的关键指标，10年期美国国债收益率升破3.1%，是近七年来的最高收盘水平。股市出现连带波动，刺激寻求高收益的投资者纷纷转向美元，美元持续走高，5月21日亚市午盘，美元指数逼近94关口，创2017年12月18日以来新高。 　　根据研究机构Bianco Research的分析，今年以来美国10年期国债收益率已经超过了七大主要发达市场，是2000年6月份以来首次。 　　这次攀升还反映了近期减税计划的影响和政府支出的激增，这些推动了短期增长预期。美联储已经开启加息进程，并着手削减金融危机期间积累的巨额债务，收紧货币政策，但其他许多发达国家仍继续保持低利率的刺激政策。 　　全球大部分地区的经济数据均未达到预期，削弱了欧元，日元和其他货币兑美元汇率上涨势力。一方面投资者猜测美联储加紧货币紧缩的步伐，另一方面他们也降低了对澳大利亚、加拿大、英国、日本、欧元区和其他经济体收紧货币政策的预期。 　　美国在G-10中的利率最高，差距还将继续扩大。在这个不断上升的利率之路上，美国似乎正在独自行动。EverBank总裁Chris Gaffney表示。 　　据德意志银行研究报告显示，美国10年期国债收益率不但超过七大主要发达市场，美德公债利差越来越大，已经升至250个基点，创1989年柏林墙倒塌后新高。若美国经济前景能支撑这一水平，美股也将得到支撑，反之则面临调整压力。美德国债利差，是美债对外国投资者吸引力的重要指标。 　　美联储3月份刚刚加息，并且预计今年将再加两次。联储基金期货显示四次加息的概率为50%。这与欧洲的政策制定者尚未承诺今年何时结束债券购买形成鲜明对比，目前欧洲和日本还维持零利率甚至负利率。下图显示了，从16年开始美联储开启加息进程，欧、日则原地不动。 　　更高的美国国债收益率吸引投资者重回美元，相反欧洲经济数据继续疲软，即使货币政策依然宽松。这种转变迫使一些投资者不得不做出改变。投资者表示，他们也在考虑收益率差异。下图显示欧元兑美元投机客空头合约已经创下20多年来历史记录。 　　收益率倒挂 　　美国2年期国债收益率是对美联储政策最为敏感的，进一步加息预期推高了2年期国债收益率，2年期、10年期息差已经缩小至十几年来最小值。许多投资者担心2年期收益率最终可能会超过10年期收益率，出现收益率倒挂，而自1975年以来，每次伴随这一现象都会出现经济衰退。 　　美债收益率曲线不断趋于平坦让主张逐步加息、收紧货币的美联储官员陷入两难境地。一方面，债券交易者终于开始考虑美联储加息的前景。另一方面，长期美债收益率始终徘徊低位，这可能迫使联储放慢加息步伐，除非联储决策者愿意让收益率曲线跌破零，收益率倒挂。 　　美联储准三号人物、旧金山联储主席John Williams表示，收益率曲线倒挂是经济显著放缓的预警，必须严肃对待，但目前并没有看到收益率曲线倒挂的信号，目前我们看到的收益率曲线的扁平化是正常的。 　　市场人士似乎没有美联储那么乐观。华尔街日报对经济学家的调查显示，59%的受访者预计2020年经济将进入衰退，而22%预计2021年经济将出现萎缩。 　　目前还没有衰退迹象，一些投资者担心工资增长很缓慢，即使失业率已经降至2000年以来最低水平。法国巴黎银行预测1.5万亿美元的减税对GDP贡献率只有0.5%，因为公司将税收回款用来回购股票，而不是提高工人工资。 　　瑞士信贷集团外汇策略师Alvise Marino表示：税改推高了资产价格，但不一定会带来经济增长。 　　Aberdeen Standard Investments高级投资经理Luke Hickmore表示，美国经济强劲增长而欧洲经济增长停滞是现在的常态，目前还看不到改变的迹象。美元指数2月份以来已经上涨5%，未来还可能再上涨5%-10%。美元上涨还看不到停止的势头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

CDR落地再迈步 中国结算征求登记结算细则意见

继5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》后，5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》（以下简称《登记结算细则》）向市场参与主体公开征求意见。 作为一项重要的配套规则，《登记结算细则》的出炉也意味着中国存托凭证（CDR）距离正式落地又向前迈进了一步。 如果说证监会的《发行与交易管理办法》是对存托凭证发行上市、存托托管、信息披露、投资者保护、监督管理、法律责任等方面作出全面安排，那么，《登记结算细则》则是针对CDR所涉及的证券登记、存管、结算等“后方”具体业务给予明确规范。 登记与存管细则 《登记结算细则》明确，投资者参与存托凭证的认购和交易等，应当使用A股证券账户。存托凭证在证券交易所上市交易时应当全部存管在中国结算公司。中国结算将设立电子化证券登记簿记系统，根据证券账户的记录，办理存托凭证持有人名册的登记。 存托凭证的所有登记申请人，包括存托凭证的存托人、持有人，或中国结算认可的其他申请办理存托凭证登记的主体，都采用申报制，审核权归中国结算。 单就存托人方面，内容规定，存托凭证上市交易前，存托人需提交初始登记材料，并在规定时间内完成初始登记，而在申请办理初始登记前，还应当先与中国结算签订服务协议。 存托人申请办理存托凭证初始登记需提供的申请材料有： (一)存托人与境外基础证券发行人签订的存托协议；(二)中国证监会核准发行存托凭证的批复文件；(三)证券登记申请； (四)中国结算要求提供的其他材料。 变更登记时，若是通过证券交易所集中交易的存托凭证，中国结算会根据存托凭证交易的交收结果办理集中交易过户登记。而对于协议转让、继承、离婚、法人资格丧失、向基金会捐赠等情形涉及的非交易过户登记业务，以及因协助执行等引起的其他变更登记，则另行办理。 值得一提的是，内容明确，中国结算暂不办理存托凭证的质押登记业务。除了提供存托凭证现金红利派发、送股、配股、网络投票等服务外，中国结算的服务还包括向存托人提供持有人名册服务；向存托人和存托凭证持有人提供存托凭证登记信息查询服务等。 结算与交收细则 《登记结算细则》明确，中国结算以人民币作为存托凭证的结算货币，并实行分级结算。 对于存托凭证交易，结算参与人也是需要缴纳结算备付金和证券结算保证金的。最低结算备付金限额按照债券以外其它品种的比例计收，证券结算保证金按照权益类证券品种的比例计收。 境外发行的约定 据悉，正在推进的“沪伦通”初期也拟采取存托凭证互挂方式实现两地市场互联互通。此前证监会发布的《发行与交易管理办法》已为“沪伦通”预留了制度空间。 而《登记结算细则》则明确，以集中登记、存管在中国结算的股票为基础，在境外发行存托凭证涉及的账户开立以及基础股票登记结算事宜，适用中国结算有关规定。但境内证券交易所与境外证券交易所之间就存托凭证发行、交易进行的互联互通业务中涉及的存托凭证登记结算事宜，若另有规定的，从其规定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

住建部本月两次发声：除了稳房价、还要控租金，信号明确！

5月19日，住建部官网发文《住房城乡建设部重申：坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松》。 值得一提的是，这次重申，距离住建部5月9日约谈成都、太原两市，强调坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松仅10天，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 截图 信号明确！住建部重申房地产调控不放松 近日，针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住房城乡建设部印发《住房城乡建设部关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松。 住建部对房地产调控明确提出了六大要求，其中北上广深等16个城市被点名！ 新闻配图 这6点要求是： 一、加快制定实施住房发展规划 各城市要科学编制住房发展规划，明确住房发展目标、重点任务和政策措施，合理确定住房和用地供应规模、结构、时序。 一线、二线城市要在年底前编制完成2018年至2022年住房发展规划，并报住房城乡建设部备案后向社会公布实施。 二、抓紧调整住房和用地供应结构 1、各地要有针对性地增加住房和用地有效供给，切实提高中低价位、中小套型普通商品住房的供应比例，建立房价地价联动机制，防止地价推涨房价； 2、提高住房用地比例，热点城市“住房用地”占“城市建设用地”的比例不低于25%； 3、大幅增加租赁住房、共有产权住房用地供应，在新增住房用地供应中的比例达到50%以上； 4、北京、上海、广州、深圳等16个城市要探索推动供地主体多元化，6月底前提出并上报具体实施方案。 三、切实加强资金管控 1、要加强个人住房贷款规模管理，落实差别化住房信贷政策，强化对借款人还款能力的审查，严格管控消费贷款、经营贷款等资金挪用于购房加杠杆行为。 2、严格落实企业购地只能用自有资金的规定，加强住房用地购地资金来源审查，严控购地加杠杆行为。 四、大力整顿规范市场秩序 要严肃查处捂盘惜售、炒买炒卖、规避调控政策、制造市场恐慌等房地产企业和中介机构的违法违规行为。要持续保持高压严查态势，对各类违法违规行为，发现一起，查处一起，并向社会公布，形成震慑 五、加强舆论引导和预期管理 1、各地要全面落实住房销售合同网签备案制度，定期发布权威信息； 2、加强政策解读和市场信息公开，及时澄清误读，正面引导舆论； 3、严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房地产、散布虚假信息等行为。 六、进一步落实地方调控主体责任 1、住房城乡建设部将加快建立房地产市场评价和监测预警体系，细化评价单元，完善对地方房地产调控工作的评价考核机制，具体落实地方政府稳房价、控租金的主体责任； 2、同时将严格督查，对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方，坚决问责。 新闻配图 六大措施含新意 稳房价与控租金并举 中原地产首席分析师张大伟表示，“住建部本月两次发声，一方面，强调房地产调控从严方向未变，另一方面，进一步确认强化地方政府调控的主体责任。”他认为，房地产调控从过去单方面的一城一策，升级至政策应对调控效果负责，监管则负责对政策落实的督查，形成三步走——预警、约谈、问责。 张大伟认为，在此次发布的通知中，有两个亮点： 1、热点城市要增加共有产权住房用地； 2、地方政府除了稳房价外，还要控制租金价格。 最近部分区域房价出现反弹，住建部也就此对12个城市进行了约谈。值得关注的是，在被约谈的12个城市中，目前已有9个发布了各种类型的加码措施。张大伟预计，近期昆明、徐州、大连等城市升级调控的可能性较大。 上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示： 1、新政中有些条目是对既有政策的重申和强调，表明了对相关城市调控不力的严厉态度。 2、一些内容比较有新意，比如对住房发展五年规划，这次明确部署要在年底之前完成。 3、对舆论引导和预期管理，这次明确提出严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房价上涨、散布虚假信息等行为，也是因为前段时间有自媒体对国务院所谓取消限购限贷的错误解读，影响到市场情绪，都是应该管理的。 新闻配图 10天两度重申、年内4次表态，调控不松绑！ 本次发布的通知，是住建部继5月9日约谈成都、太原两市政府负责人，强调调控目标不动摇、力度不放松后，10天内第二次重申调控目标不动摇、力度不放松，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 第一次：今年年初时，有部分媒体报道，兰州市“松绑”住房限购措施，合肥市取消住房限价措施，成都等地借人才落户政策“放松”调控。住建部有关负责人在澄清误读时强调，住建部对房地产调控的态度是明确的、坚决的，是一以贯之的。 第二次：今年“两会”期间，住建部部长王蒙徽在“部长通道”接受采访时表示，今年将坚持调控目标不动摇，力度不放松，保持政策的连续性、稳定性，进一步夯实地方政府的主体责任。 第三次：5月9日，住建部有关负责人就房地产市场调控问题约谈了成都、太原两市政府负责同志，强调要牢固树立“四个意识”，毫不动摇地坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。 第四次：5月19日，住建部发布通知，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，强调各地要坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展。 楼市回暖？多地再出调控措施 近期，我国部分地区楼市回温态势逐渐显现。因此，本次住建部提出的表态和要求，也被业内看做是中央保持对地方市场从严把控态度避免反弹的具体表现。 国家统计局最新数据显示，4月我国70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市多达58个，其中，涨幅超过0.5%的有38个，而近期刚刚被住建部约谈的丹东更是以2%的涨幅位居70个城市之首。 近期不少城市楼市调控纷纷“加码”。 5月14日，辽宁省丹东市发布文件，宣布自发出通知之日起取消购房补贴政策，且非本地户籍居民在限制区域内购买新房后2年之内不得上市交易。 5月15日，成都楼市调控措施落地，调控进一步升级。新政实施后，单身无房居民限购1套，家庭拥有2套住房不得再在相关区域购房，新购住房取得不动产权证3年后方可上市交易。 出台调控措施的城市远不止成都和丹东。 比如北京提出，限价房项目销售时如与周边同品质商品房差价较大，整体收购后转为共有产权住房。 佛山市要求，避免在夜间开盘或销售 哈尔滨提出，对主城6区范围3年内新购的商品住房实施限售。 东莞对原限价政策进一步升级，规定新建商品住房销售价格一经备案不得上调。 新闻配图 中原地产首席分析师张大伟分析认为，今年以来，调控城市分布出现了变化，2017年调控主要集中在一二线城市，2018年调控逐渐向三四线城市扩散，过去没有调控的城市逐渐加码升级调控。 在调控措施中，采取摇号购房的城市也越来越多。上海、南京、长沙、成都、杭州、西安等城市出台了房源统一摇号政策。 除了限购、限贷、限售、限号等措施之外，多地严打房地产中介炒作行为。5月份，北京市住建委持续加大对违法违规中介的查处力度，曝光10家违规中介。海南、成都等地也提出严格房地产中介管理。 新闻配图 多元化供地屡被提及 今年，多元化供地政策屡被政府提及。3月17日，住建部部长王蒙徽公开表示，推出共有产权住房和培育住房租赁市场是解决住房问题的两个重要方法，预计到2020年，我国提供给租赁住房和共有产权住房的用地将占到增量的30%。 思源地产首席分析师郭毅表示，我国一线城市的中低价房占比正逐渐增多，房价逐渐趋于合理，“限房价限地价”正为稳定房价不断起到作用。中国人民大学土地政策与制度研究中心主任叶剑平认为，土地市场多元化，打破了政府在出让时的垄断地位，政府以税收等手段获利将有利于调控的深入执行，也利于房价的进一步合理回归。 以北京为例，据北京市规划国土委公布的数据显示，去年北京商品住宅用地供应量达到721公顷，其中共有产权住房用地供应量达到207公顷，占28.71%。 不过，中国社科院工业经济研究所研究员曹建海也表示，相比二、三线城市，部分一线城市供地主体多元化政策的落实将会更加艰难。一线城市中租赁住房、共有产权房土地价格会比普通商品房地价低很多，加大这两类住房用地的供应比例，可能会对当地的财政收入产生一定影响。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

发债募了5000万 市值却跌20亿

原本想发个债，募集一些资金，不料却让自己陷入旋涡之中。 5月21日，东方园林发布公告说，证监会批复的10亿发债额度，最终只募集了5000万。具体，见下面的公告： 　　 　　然后，东方园林的股票就↓↓↓↓↓ 　　 一度跌停。最终大跌4.01%，全天成交14.05亿，换手率4.84%。相比此前一个周的日均换手率0.8%，显著放大。 真觉得东方园林得不偿失： 通过发行债券，募集了5000万的资金，公司市值却跌了20亿。 当然，这个事情还有另外的观察角度，市场中的机构投资者究竟是如何对待东方园林这家公司。 角度一：10个亿的发债，机构投资者只买了5000万。大多数时候，行动比语言，能更真实的反应看法。 角度二：股价常常可能被错杀。但是即使被错杀，也真实的反应了时下投资者的内心想法。 角度三：A股的投资者，不仅有机构，还有散户，但是今天成交量显著的放大，显然不完全是散户的力量。 最后，来刷一下东方园林一季度股东的名单。 社保基金有两家 全国社保基金一零四组合，持股4689万，据网上公开信息，由鹏华基金管理。 全国社保基金一一零组合，持股3532万，据网上公开信息，由招商基金管理。 公募基金，截至一季报的持股情况如下： 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募“保壳”生态圈： 担保、拆借、关联方认购各有手段

5月21日，有受访人士表示，从2016年中起，“保壳运动”开始，许多私募举步维艰，生存状况堪忧，只能通过“自行筹资”方式来完成首只基金的募集工作，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等方式。 随着私募备案要求的趋严，在实际运作中，私募基金管理人登记备案变得非常难，而保壳也成为私募的一种常见行为。 根据规定，私募基金管理人登记备案完成后，六个月内要发行一只基金，否则管理人资质将被注销。 私募生存调查 私募公司生存成本几何？ 5月21日，上海韬韫投资合伙人张润给记者列出私募基金管理人的必要开支如下：1.房租，按照租用200平米的办公室，一个月的房租至少五六万；2.员工工资，按照8个人来算，每个人一个月工资1万元，一个月就是8万元；3.其他费用等。 “综合来看，一个私募基金管理人要想正常维持，一年的开支至少需要150万以上，然而有超过一半的私募基金管理人管理规模在一个亿以下，按收取一个点的管理费计算，这些管理人是无法覆盖其运营成本的。”张润说。 而深圳上德谷投资总监刘皓楠列出的生存条件是，“私募管理的收入主要来源于产品的管理费、超额的业绩报酬，所以管理费是维持一个私募运营的基本保障，按照一个中小型私募的规模，每年的运营费用大概要200万-250万元，相对应的管理规模应该在1.5-2个亿之间。” 北京新鼎资本董事长张弛则表示，PE投资周期长，有收益一般都是五年以后的事情，所以支撑PE的主要是管理费。一般来说是每年收2%的管理费，即一个亿管理规模，每年会收200万的管理费，但是还有募资成本、付给资金渠道的费用，真正落到手里的可能就是100多万。所以一般来说，PE管理规模超过5个亿能生存，超过10个亿比较良性。 那么，究竟有多少私募公司在生存线上挣扎？ 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共20458家。其中管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），在50亿-100亿元的有268家，在20亿-50亿元的有645 家，在10亿20亿元的有827家，在5亿-10亿元的有1057家，在1亿-5亿元的有4170家，在0.5亿元-1亿元的有2193家。 以前述几位私募人士提及最低适合生存的管理规模1亿元来计算，目前管理规模在1亿元以上的私募基金管理人有7189家，占总数20458家的比例为35%，即65%的私募公司可能在生存线之下。 当然，上述来自上海、深圳、北京的私募基金人士的成本账单并不一定能完全代表全国水平，但有相当的代表性。截至4月底，已登记私募基金管理人数量正是主要集中在上海、深圳、北京这三个城市，数量分别为4697家、4554家、4246家，数量占比分别为 20%、19%、18%。 张弛认为，目前有2万多家私募公司，在大量淘沙下，大部分私募生存得不太好。 对于私募未来的趋势，好买基金研究中心研究总监曾令华表示：“私募会两极分化会更严重，向头部集中。” 保壳行动 事实上，在实际运作中，对许多私募来说，备案不易，保壳变成势所必行。 本包记者了解到，私募基金管理人申请登记备案，平均的补正次数在2.22次，协会的反馈周期往往不超过20个工作日。因此平均来看，2-3个月可以完成私募基金管理人登记备案，从这个角度来看，私募基金管理人登记备案并不是特别难。 但张润介绍：“在实际操作过程中，大家认为私募基金管理人登记备案非常难，主要在于注册资本金实缴、人员构成等方面。” 刘皓楠也表示，现在新登记注册私募公司难度越来越大，主要集中在对公司高管的专业投资管理经历及能力要求更为严格，对公司运营的基本条件和要求更具体，同时股东也需要证明自己有出资能力，并且各项都要落实在法律意见书中。 也是因此，当私募完成高门槛的登记备案之后，保壳成为一种常见现象。 刘皓楠介绍，所谓的“壳”，是指在“中国证券投资基金业协会”上登记注册的管理人身份。 “此规定在2016年初就已经颁布，在2016年中正式执行，很多小型私募2016的主要任务就是在规定时间内发行首只产品。”刘皓楠说。 对此，张弛表示：“从去年就开始出现大量保壳的现象，许多私募基金至今都只有一只产品，就是为了保壳发的产品。” 张润认为：“并不是所有的私募基金管理人在六个月内都能完成首只产品的发行，尤其是股权类管理人，其募资周期时间较长，因此保壳是一种常见的行为。” 而保壳成本无法计算，张润介绍，因为保壳往往是管理人“自行筹资”完成首只基金的募集工作，“自行筹资有很多方法，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等。”张润说，“相比较而言，买壳成本相对较高，少则大几十万，多则上百万。” 曾令华表示：“保壳实际上是一种不太好的行为，因为监管层对资管要求是真实的需求，而保壳带来投资需求不一定真实。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济

原标题：尴尬了！港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济 近日，港股市场一批新经济“独角兽”遭遇大面积破发，市值较高位时大幅下跌，甚至腰斩。 “新经济五剑客” 市值缩水1700亿港元 “新经济五剑客”中，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据显示，截至本周一，“新经济五剑客”市值较此前高位累计已缩水超1700亿港元。 众安在线上市后总市值曾高达约1400亿港元，目前市值缩水近半； 阅文集团股价一度站上100港元，市值接近千亿港元，但目前股价下跌近40%，市值缩水近400亿港元； 易鑫集团以7.7港元的发行价上市，首日股价曾达到最高价格10.18港元，但此后股价一路下跌，目前跌去约60%，市值仅251亿港元； 电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港币，但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌，目前跌去逾56%。 本月上市的平安好医生，上市后最高价达到58.7港元，目前市值缩水逾60亿港元。 中国证券报记者统计万得数据显示，今年上市的83只港股新股中，目前已经有50只股价处于破发状态，其中逾14只港股的破发幅度超35%，41只跌幅超10%。 今年内上市新股股价较发行价跌超35%个股 数据来源：wind月初刚刚向港交所递交上市申请的科技股巨头小米公司，也受到“独角兽”热度降温的直接影响。有机构投资者认为小米的估值应在700亿美元左右，较此前千亿美元估值缩水三成。 是什么引发了“破发潮”？ 事实上，港股市场从去年开始准备放宽新股上市制度，主要是放宽对新经济股港股上市的限制，这对一众“独角兽”公司可谓重大利好。然而在赴港IPO公司家数呈逐渐上升趋势的环境下，股价却纷纷破发，这其中存在这一个重要的核心原因，就是股价虚高、泡沫过多。 据公开数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损，从2015年至2017年净利润分别亏损了人民币3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。 跌幅较大的雷蛇，从2015至2017年公司亏损金额逐年上升，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。 众安在线仅2017年亏损就达人民币9.96亿元。 阅文集团在2014年、2015年亏损之后，虽在2016至2017年均实现盈利，不过相对于目前的市值，其市盈率高达90倍。 港股新经济五剑客 数据来源：wind从此轮破发的新经济次新股情况来看，企业盈利不足以支持过高的估值，是引发“独角兽”集体破发的直接原因之一。 2017年港股市场一路走牛，市场整体估值快速上行，其中，新经济股格外受到资金追捧，估值急速上升。高企的估值与企业的实际业绩出现了明显背离，估值得不到业绩的有效支撑。当下港股市场“捕兽”资金损失惨重，市场疯狂情绪退去后，股价终要回归企业的实际盈利水平。 外部投资环境改变也是今年“独角兽”遭遇滑铁卢的重要原因。一方面，美联储加息预期升温，全球流动性收紧；另一方面，中美贸易摩擦导致市场担忧未来不确定性，投资情绪趋谨慎。 此外，今年以来港股市场资金面也出现了明显的变化。 第一，美元走强，资金大幅回流美国，新兴市场股市全面承压； 第二，去年港股市场涨幅跑赢全球主要资本市场，资金获利避险情绪浓厚； 第三，港股通资金今年以来风格出现转换，资金南下明显减少，并且偏向于短期成长性较好的低估值小盘股。 第四，A股入摩在即，港股通资金北上热情明显高于南下； 第五，港汇持续走低，金管局稳定汇率买入港元，银行间流动性大幅降低，拆息上升导致市场“便宜钱”减少。 警示意义不容忽视 华盛资本证券表示，导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”。新经济对于券商、香港市场、上市公司自身、媒体以及上市前投资人来说，都有足够的动力去炒作，估值被炒高是必然的。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多、估值虚高势必会出问题。一方面估值确实有水分需要释放，另一方面往后的业绩增长情况还需要留待观察。 财经评论家曹中铭表示，港股独角兽企业或破发，或股价腰斩，对港股和A股来说，背后的警示意义不容忽视。无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念与题材，而是业绩。基于市场的炒“新”情结，如果股价泡沫横飞，那么泡沫破灭将是其唯一的结局。

PE行业多风流？IDG资本副总裁现行

上半身管理着数亿投资，运筹帷幄 下半身却管不好自己的脐下三寸 上周末PE（私募股权投资）行业最大的瓜来自IDG资本。副总裁江左的朋友圈晒出九张聊天截图，全是他对女性性骚扰、求“约P”的对话。截图显示的时间跨度从2月到前不久，“狩猎范围”有刚毕业的女大学生，也有已为人妻的公司高管。 江总的口味实在挺重。 事后有江左朋友圈截图流出： “我下周三要跟女朋友领证了，之前已经出轨三次被抓了，现在出轨、乱撩十几个人又被发现了，还被截图发了朋友圈，然后被暴打了一顿，当真被打到耳鸣和眼冒金星。傻逼大了，不但钱钱统统要上缴，而且搞不好币都保不住了……但愿能活过今晚。” 但还有另一个版本的截图显示江左的女友已经提出分手。江左先生被暴打不说，弄不好还人财两空。 “江左才郎”在圈内也是大牛级的人物：毕业于美国辛辛那提大学财政学专业，曾是雪球创始团队的一员，并于2013年加入IDG资本，侧重金融科技领域的投资。在他的领英介绍里，称自己是比特大陆的名誉雇员，而业内也普遍把他看做在金融圈掀起比特币风暴的领军人物。 偷腥被抓之时仍还在关心自己的币是不是保不住了，江先生对于加密货币还是有信仰的。 值得一提的是江先生的领英封面图是“江左风流”四个大字，而头像和微信也相同，看来江左先生真的很喜欢这张开口眯眼笑的照片，对自己的个性也把握得很精准。 上半身管理着数亿投资，运筹帷幄，下半身却管不好自己的脐下三寸，吃瓜群众看戏之余只能丢下一句“咎由自取”。 IDG资本的内部通告也随之曝光，对“某同事”严厉惩戒之外，还强调了公司价值观的持续、有效落实，希望大家“把个人修养和公司标准相统一”。 从这封信看来，虽然员工价值观有问题，但是公司价值观还是比较正确的。 IDG资本成立于1993年，是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一。 IDG资本背后曾经是全球知名的信息技术出版公司——IDG集团，研究专家及采编人员就有上万人。 创办的比较有名的杂志有《计算机世界》、《IT经理世界》、《网络世界》、《电子产品世界》、《通讯世界》等。 当初轰动一时的《“狗日的”腾讯》一文就出自《计算机世界》。 媒体出身又涉猎了风投，IDG集团也是敢想敢做的。 不过，2014年3月21日，IDG创始人麦戈文因病去世。IDG集团所有权就转到了他姐姐、儿子和女儿任核心成员的麦戈文基金会。 2016年，麦戈文基金会有意将IDG集团出售。最终在全球30多家竞争对手中，IDG资本携光大控股、中国泛海、中银集团等竞购成功，成功收购了自己的老东家。 IDG资本接手了IDG全球的投资业务，而传统业务则由泛海集团控股。 到此，IDG资本全球化的布局算是一步到位。 据其官网介绍，IDG资本在中国共投资了500余家中小企业，其中还包括百度、腾讯、搜狐、携程、当当、如家、金融界、搜房等知名的互联网公司。已有100多家所投公司公开上市或并购。 都说地位是业绩砸出来的。IDG资本靠着先行的优势，是国内老牌风险投资机构之一，表现也是可圈可点。 不过虽然BAT中IDG资本就投中了俩，但自从2016年4月IDG资本合伙人章苏阳离职，据“猎云网”统计已经有34位中高管级别离任，其中包含8位合伙人，再加之缺乏市值百亿美元的公司，竞争如此激烈，IDG资本想要高枕无忧还得继续“耕地”才行。 毕竟竞争对手红杉资本有“中国电商圈里的“教父沈南鹏，还有在互联网风投领域风头正劲的经纬中国。 在IDG资本的官方微信中，它曾在文章中这样写道：IDG资本的愿景是成为一家真正的百年老店。 时而至今，IDG资本这个“老师傅”才不过走完了百年的五分之一。 “生活的一切都关乎性，除了性本身，性关乎权力。”投资行业里的风流故事总是能满足吃瓜群众对金钱、性、交易和权力的全部想象。在由男人主导的金融领域，女性常常受到这些风流甚至下流的困扰。 而互联网记忆里惊世骇俗的，莫过于“王功权私奔”事件： 2011年5月16日深夜，鼎晖创业投资合伙人王功权微博宣布放弃一切，和江苏中孚投资有限公司创始人王琴私奔，并写下“总是春心对风语，最恨人间累功名。谁见金银成山传万代？千古只贵一片情”的《私奔之歌》，迅速占领热搜，让“私奔”成为2011年网络热词。 值得注意的是，王功权也曾担任IDG资本的高级合伙人。 身处投资行业的你，还有哪些瓜？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“土豪”问路？小心！他们盯着是你的钱包

每个人都有可能遇到人生地不熟的时候，如果有陌生人问路，礼貌地为对方指引方向确是一件助人为乐的小善事，但一些不法分子却在“问路”时层层设套，专骗路人钱财…… 近日，广州黄埔警方就打掉了一个街头诈骗团伙，抓获3名犯罪嫌疑人。 嫌疑人假扮“土豪”问路 今年4月以来，广东广州黄埔区连续发生多起群众在街头被骗的案件，并且被骗经历相似。警方经过深入调查研判，发现这些案件都是同一个诈骗团伙所为。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们一般是开着奔驰奥迪之类的豪车，当物色到作案对象后，他就会跟事主说来这里是去某某高档星级酒店，但因自己是香港人不知道怎么走，接着向事主借手机导航，让事主带路。 以借“应急资金”为由骗取钱财 当受害者借给嫌疑人手机后，嫌疑人就会借机邀请受害者上车并开始对他洗脑。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们会跟事主说来这里是来搞投资的，现在需要搞接待。因为身上没带人民币，就先问事主借一点钱，等把这个事情做好后，还会有好处费给事主。 为了口头承诺的一点好处，受害者就轻易落入了诈骗团伙的陷阱，他们会主动前往银行取现。 三名嫌疑人已被刑拘 在掌握确凿证据后，4月24日，警方在广州天河区某地下车库内，将三名犯罪嫌疑人成功抓捕。当场缴获作案用轿车三辆以及2万多元的赃款。目前，三名犯罪嫌疑人均被警方依法刑事拘留。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

工信部：将制定加快推进虚拟现实产业发展指导意见

　　在今天召开的“2018世界VR产业大会新闻发布会”上，工业和信息化部电子信息司副司长吴胜武表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　据中国通信网5月21日消息，近年来，我国虚拟现实市场规模快速扩大，产业创新高速发展。 　　据虚拟现实产业联盟统计，2017年我国虚拟现实产业市场规模已经达到160亿元，同比增长164%。我国在虚拟现实核心关键技术产品研发方面取得了多项突破，部分技术走在了世界前沿。例如，在交互技术上，我国解决了VR头盔被线缆束缚的问题，开发出全球首款VR眼球追踪模组。在光场技术上，光场拍摄系统实现了高精度三维建模，精度达到亚毫米级。在终端产品上，国产VR眼镜已经成功应用在“太空之旅”中航天员的心理舒缓上。 　　工信部高度重视虚拟现实产业发展，在2016年联合国家发展改革委制定了《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，提出要加快虚拟现实设备的研发及产业化，提升产品功能、性能及工业设计水平，加强虚拟现实、增强现实的核心关键技术创新，支持加强新型人机交互、新型显示器件、动态环境建模及传感等技术研发。2017年工信部将近眼显示、GPU渲染等五大虚拟现实核心技术列入《产业关键共性技术发展指南(2017年)》。 　　吴胜武表示，下一步，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　一是从战略高度规划虚拟现实产业的发展目标、发展路径和重点任务; 　　二是支持虚拟现实核心关键技术及产品研发，加强产学研用协同合作，推动基础理论、共性技术和应用技术研究，加快虚拟现实整机设备、感知交互设备等产品的研发及产业化; 　　三是推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略，推广实用性强、示范性好的虚拟现实技术、产品在重点行业、特色领域的渗透应用; 　　四是面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台，提供技术攻关、成果转化、测试推广、信息交流、创新孵化等服务，优化产业发展环境; 　　五是发挥标准对产业的引导支撑作用，加强标准体系顶层设计，着力做好基础性、公益性、关键性技术和产品的国家/行业标准制修订工作，有效支撑和服务产业发展。 　　【本届大会三大亮点】 　　另据中国电子报报道，从在北京人民大会堂召开的2018世界VR产业大会新闻发布会上获悉，由工业和信息化部、江西省人民政府共同主办，中国电子信息产业发展研究院、江西省工业和信息化委员会、南昌市人民政府、虚拟现实产业联盟承办的2018世界VR产业大会将于10月19日-21日在江西省南昌市举办。 　　本届大会将邀请国内外虚拟现实领域的领军企业、行业领袖、专家学者以及产业链上下游企业代表等1000余人参会。据记者了解，本次大会具有以下亮点。 　　一是规格高。本次大会将邀请来自美国、加拿大、巴西、法国、德国、瑞士、日本、韩国、泰国等国家的国际权威机构、知名专家学者、领军企业代表，国内知名科研院所、重点地区、主导企业发表主题演讲、参会参展。本次大会将成为具有国际影响力和产业号召力的世界级盛会。 　　二是覆盖面广。本次大会聚焦虚拟现实领域的关键和共性问题，围绕产品技术、标准体系、行业应用、国际合作、投融资等多个议题，探讨产业发展趋势和解决之道，展示虚拟现实领域最新成果，推动行业应用和消费普及。本次大会将成为专业化程度高、覆盖领域广的年度行业盛宴。 　　三是带动性强。本次大会将实现虚拟现实研究与世界前沿的对接、虚拟现实产业生态构建与标准制定的对接、产业创新发展与投融资的对接、地方应用试点示范与企业市场拓展的对接、大众化的推广普及与专业人才培养的对接，引导全球资源和要素向中国汇聚、向江西集中。本次大会将成为电子信息产业抢占虚拟现实“全球制高点”、江西省打造经济发展“世界新名片”的重要平台。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托价值重塑

信托价值重塑 ■ 资管新规降临，信托业风云突变。伴随宏观经济由高速发展阶段走向高质量发展阶段，信托业正面临更加严格、全面和强而有效的监管。如何回归本源、提质增效，是信托公司面临的新考验 ■ 主动落实降杠杆、去通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，平安信托、安信信托(9.270,0.09,0.98%)、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等转型效果显著，在2018年初评中斩获A评级 ■ 业内预计,信托资产规模在2018年或出现负增长，行业面临收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战，但也将迎来实体经济整体向好、供给侧改革等国家发展战略带来的新机遇。在转型过程中，信托公司如何快速做出决策、调整经营思路变得至关重要 唯有脚踏实地，才能行稳致远。 2017年，信托资产规模突破26万亿元，继续稳居金融业第二，但这一次很少有人讨论数字的增长。金融监管正在不断完善，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿（以下简称“资管新规”）日前正式落地，为信托及大资管行业迎来涅槃重生的新时代。 很显然，庞大规模带来的“虚胖”体质并不利于信托业长足稳健的发展，如何“瘦身”、“健身”？顺应金融监管趋严的形势，去通道、去杠杆，满足更为严格的监管要求，实现高质量发展，是摆在诸多信托公司面前的关键问题。 褪去“刚兑”光环，直面市场冲击，信托公司如何以强大的资产管理能力和品牌信誉度吸引留住高净值客户？收缩通道业务，失去嵌套红利的保护，信托公司又如何回归本源、破旧立新，这些都是信托业面临的考验。 与以往不同的是，考虑到新旧交替的变化，《投资者报》本次推出的2018《信托价值重塑》封面专题在2017年行业数据和公司年报的基础上，加入价值、风控、业务结构等因素进行综合研判，以转型、培育、发现的角度还原行业领先公司在过去的裂变和对未来的规划。 行业：去通道 降杠杆 2018年一季度，金融监管机构释放出明确的“强监管”信号，信托行业在监管和转型压力下前行。原银监会1月份数据显示，事务管理类的信托资产规模为15.45万亿元，比年初减少1959亿元，环比下降1.25%，其中银信通道业务资产规模8.39万亿元，比年初减少1137亿元，环比下降1.34%。 用益信托一季度统计数据表明，截至2018年3月27日，前三个月事务管理类信托产品的发行数量分别为80只、47只和4只，下降明显。在金融去杠杆、防风险的政策导向下，信托业通道业务的高速增长将难以为继，行业的绝对资产规模在今年可能首现下降。 “2017年，事务管理类信托占比过大，达到59.62%，同比增长9.83个百分点，这说明报酬率较低的通道业务在过去的一年中增长过快。通道业务推高的信托资产规模引起监管部门的高度关注，这种宽松的通道业务环境在2018年一去不复返。”百瑞信托博士后科研工作站研究员谷晓明在接受《投资者报》记者采访时表示。 据记者了解，由于规模受控，目前信托通道费率已有较大增长，但基于更加严格的窗口指导、监管政策要求，通道业务作为重要的合规风险点，其收缩也被认为是行业挤水分、提质增效的过程。 “通道业务是整个资管行业规模增长的关键驱动力，目前信托、券商资管、基金子公司的通道业务规模均占到总规模的70%左右。2007年以来，信托监管史上仅有两次针对通道业务规模进行明确的限制，一次是2010年左右限制银信合作，明确要求压缩规模，并按季度进行报告，2011年的银信合作规模确实有明显下降；第二次就是2017年‘55号文’，再一次对通道业务进行规范，并限制增速。从目前市场看，部分区域监管部门已经开始要求通道业务存续规模只增不减，个别信托公司被给出了明确的规模压缩目标。”资深信托研究员袁吉伟指出，2017年规模增速明显高于营收主要还是通道业务增速快，但是通道业务报酬低，收入效应差。 值得注意的是，主动控制通道规模不仅不影响业绩表现，还能带来更好的管理空间。例如，2017年平安信托、安信信托、重庆信托、中融信托、民生信托的净利润分别为：39亿元、37亿元、34亿元、22亿元、18亿元，在同业中排名第1、第2、第3、第6和第8，但从年度新增信托资产来看，上述信托公司的新增量在同业排名却都在20名开外，分别为第29、第56、第53、第33和第26。 其中，民生信托和安信信托的通道业务一直占比较低，而为了提高主动管理能力，2017年平安信托、重庆信托、中融信托三家对通道业务规模进行了主动控制。 “2017年公司的信托资产余额及年度新增信托资产排名下降的主要原因是公司董事会和管理层提早准备，主动落实降杠杆、去通道、防风险的积极所为。”重庆信托告诉记者，一方面，伴随着供给侧改革的逐步深入，“一行三会”针对金融业脱虚向实、回归服务实体经济的金融监管政策频出，各类去通道、去杠杆措施的力度加大，信托业面临的发展环境日趋复杂，金融业竞争格局日益激烈；另一方面，在监管趋严、全行业防范系统性金融风险的背景下，公司坚守“宁可错过，不可做错”的风控原则，坚持贯彻全面风险管理战略，严控项目风险，严守风险底线，严格筛选项目，主动压缩通道业务，落地项目数有所下降。 平安信托相关负责人认为，这与整体业务模式的转型进展有关。“一方面，从业务结构上来看，主动管理业务能力进一步增强。2017年公司资产管理规模虽然是负增长，特别是事务管理的规模负增长更大，但依旧得到了监管机构的好评，因为坚持主动管理。从财务指标来看，公司信托业务收入占比持续提升；财务报表比较稳健，与公司持续转型有一定的关系。”该负责人表示。 近年的新锐增长派——民生信托相关负责人告诉记者，主动管理类报酬率远高于事务类，也是公司管理规模相对较小但能取得较好利润的主要原因。数据显示，截至2017年末，民生信托的资产管理规模虽只有2000亿元，但75.55%是主动管理类，市场上其他公司大多数在40%或更低。而2017年公司盈利主要是信托投资业务收入，其中自营收入11.6亿元，信托收入21.4亿元。 公司：早布局 调结构 在信托价值重塑研究中，《投资者报》记者发现，主动落实降杠杆、压通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，转型不在形式而在实质，平安信托、安信信托、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等不仅转型业绩领先，2017年净利润排名居前十，在2018年信托公司行业初评中也斩获A评级，当之无愧成为第一梯队。 由于外部环境不断变化，信托公司的反应速度至关重要。 2017年底，早在新年报发布之前，去年作为行业信托管理规模最大的中信信托即向监管机构出具了自律承诺函，承诺表示，中信信托将在不发生系统性风险、坚持稳中求进总基调前提下，2018年银信通道业务规模只减不增。将积极与存量银信通道业务合作方沟通，争取提前终止部分业务。这被认为是信托公司遵从资管业务回归本源、降通道要求的“军令状”，此后，又有其他信托公司出具了类似的承诺函。 研究第一梯队信托公司发展共性时，《投资者报》记者发现，对监管和转型的深刻思考与认真执行，为这些公司应对行业刚性转型赢得先机。 “行业发展逆境时期，各家信托公司分化会加剧，应对策略有很大差异，最看重战略变革、核心能力塑造和内外部趋势把握。目前行业转型更为迫切，但是相比较而言，大中型信托公司更有转型的人财物配置。”袁吉伟表示，部分公司股东集中度非常高，有必要优化股东结构，引进外部资金、资源、先进的经营管理经验，促进信托公司更好地发展。 延续2016年的趋势，2017年信托公司间差距不断拉大。在前期调研阶段，处于中段及后段的信托公司向记者透露出更多的迷茫。“看行业前十怎么做，再有选择地学习突破。”一位中小型信托公司管理者对《投资者报》记者说。 对此，2017年排名第一的平安信托对资产端和资金端的调整，为其获得了较大突破。“一是资产端逐步加大对实体经济的投入，直接投入实体经济超4000亿元，发挥综合金融优势，携手集团和兄弟公司在重点领域，如‘一带一路’、粤港澳大湾区战略，及整个中国经济动能切换的诸多重点项目实现突破；二是资金端加强，通过以NPS（净推荐值）为标准的客户体验考核指标，从产品、服务、渠道全面考核服务与客户需求的契合度，2017年公司高净值活跃客户数达7.5万人，同比增长42%。并通过提供更多极致产品服务，在资产证券化、家族信托、慈善信托、创新服务和金融创新上也得到了媒体与机构的肯定。” 无独有偶，2017年中融信托以转型创新为核心，持续调整并优化业务结构，深耕传统融资类业务，大力拓展资本市场业务，继续深化了相关业务方向的转型。“转型最深刻的体会，是紧跟国内经济发展的趋势，坚持在合规的基础上进行创新，切实服务于实体经济和人们对综合金融服务的需求。”中融信托向《投资者报》记者表示。 身为2017年人均净利润最高的信托公司，重庆信托关注的关键词是风控、投资与监管。“一是在有效控制风险、兼顾公司整体流动性、监管趋严及市场资金趋紧的情况下，合理安排资金，确保公司各类业务平稳开展；二是积极寻求市场机遇，实现固有业务资金在贷款、证券市场、信托产品等领域的多元化投资运作，获得较高投资收益；三是面对政策和市场的变化，认真研究信托业政策导向，领会政策精神，发挥公司资本充足的优势，大力拓展主动管理类项目，不断提高控制、驾驭风险的能力。” 风险：破刚兑 防风险 根据中国信托业协会发布的数据，截至2017年末，信托行业风险项目有601个，同比增加56个；风险项目规模为1314.34亿元，同比增长11.82%；全行业不良率为0.5%，较2016年末下降0.08个百分点。 西南财经大学信托与理财研究所分析认为，尽管全行业不良率水平在持续下降，但风险项目个数和规模的同比上升态势依然不容忽视。“信托公司应进一步增强防范风险的意识，提高防控风险的效率，丰富化解风险的手段，和其他金融行业一道，在监管层指引下，严守不发生系统性金融风险的底线。” 而随着资管新规的实施，信托行业一直存在的“刚性兑付”将被打破，投资者习惯性观念的转变，短期内也给信托的资金端带来压力。业内预计，投资者将更加看重信托公司的资产管理能力和品牌影响力，这对信托公司的资产管理能力和风控水平提出了新要求。 “刚性兑付、层层嵌套是外界给信托打上的标签，如果再这样继续下去，不但整体融资成本降不下来，底层资产不透明隐藏的风险越来越大，而且就信托业自身来讲，也失去了内生发展的动力。依靠牌照依附于其他行业获取微薄的通道费不是信托业长久发展之计，现在资管新规与其说是对过去信托业务的约束，不如说是给信托行业一个倒逼创新的契机，让其依靠投研能力发展净值型产品，与各类型资管行业同台竞争，提升融资效率，为实体经济提供高质量的金融服务。”中航信托宏观策略总监吴照银指出。 袁吉伟认为，2018年风险形势会较2017年更加严峻，主要是去杠杆背景下，部分高杠杆企业面临更大的压力，信托公司需要加强风险防范。“从行业生命周期看，信托业仍处于成长阶段，但从整个金融周期看，信托行业面临短期下行压力，2018年最大挑战来自于合规风险管理和信用风险管理。” 平安信托也表示，今年国家三大攻坚战之首就是防范金融风险，最近金融监管的主要政策导向也是要去杠杆、去嵌套，来降低国家和企业的负债杠杆率。“就平安信托而言，我们会紧跟国家的发展战略方向，围绕实体经济开展创新，专注主业、回归本源，并且积极响应资管新规号召，去杠杆、去嵌套。同时，利用集团综合金融的优势和经验，走出一条差异化发展道路。” 重庆信托认为，未来信托公司的风险将由项目端的信用风险向管理责任的认定风险转移，客户的投诉纠纷事件可能上升，信托公司中后台管理部门的职能作用会进一步提升，以厘清责任，实现“买者自负，卖者尽责”。 “新的监管形势下，打破刚性兑付、合格投资者门槛提高等都给公司信托业务发展带来新挑战，由于地处西部地区，人均资产在国内处于偏低水平，高净值客户相比东部沿海地区较少，未来产品资金端面临的压力也需要公司着力解决。”在重庆信托看来，资管新规发布实施后，整个资管行业发展进入了大一统的规范发展时代，资管行业生态圈将被重塑，未来几年，信托业的发展主题都将是“严监管”、“去通道”和“回归本源”。 展业：抓主业 提效率 多位业内人士向记者表示，目前我国信托业的发展仍处于初级阶段，以房地产等行业的债权融资为主要业务，并普遍存在着刚性兑付的现象。在宏观经济增长放缓、金融去杠杆力度加大的大环境下，债权融资类业务在相当长一段时期内仍然将是信托主营业务的一部分。不过，随着行业改革和转型进程的不断深入，各公司当下定转型决心，逐步发展壮大家族信托、股权投资、信托基金等财富管理和资产管理业务，以推动信托业逐渐脱离初级阶段，向中高级阶段发展和进化。 “在多样化的投融资要求和不断增长的财富管理诉求下，提供差别化专业服务的能力，已经取代规模增长，成为信托业发展的重中之重。”民生信托认为，在经济转型升级过程中，墨守成规的产品模式已不能满足实体经济不断变化的投融资需求。“我国个人财富增速已位列全球第二，财富的快速积累带动人们在消费、养老、财富保全和代际传承等方面的需求日益增强，对信托业财富管理的专业能力提出了实质性的要求,也带来了崭新的发展契机。” 在民生信托看来，随着行业竞争的加剧，目前信托公司的发展已呈现五种趋势：一是对股东背景及资本实力的要求日渐明显，各大信托公司股东纷纷增资，提升资本实力；二是行业评级和品牌声誉影响力日益提高，信托公司都非常重视监管评级，关注自身品牌塑造，以更好地维护客户，吸引投资者；三是在监管层不断推出各项新规，强监管环境下，推动更具有前瞻性的公司战略布局、业务发展方向，以顺应监管形势，更好地把握市场机会；四是行业新形势对信托公司经营业绩发展和风险管理水平的有机结合提出更高考验；五是创新转型成为信托公司发展的迫切需求。 较为明显的变化是，无论年轻还是老牌，信托公司对转型实质的领会和思考已毋庸置疑。“近年来，关于信托转型、创新的呼声不断，但回归本源并非一朝一夕所能完成，除行业的共同努力，也离不开投资者教育、监管体制、顶层设计等条件的成熟完善。因此，我们认为，在转型过程中，不应急功近利，应结合公司自身实际和特点稳步推进，充分发挥信托这些年来在服务实体领域积累的经验和优势，结合市场变化适时做出调整，灵活应对，以提升客户服务质量为目标，提升产 品附加值，不为规避监管和隐匿风险而搞变相创新，逐步实现真正的转型。”重庆信托表示。 “随着资管新规出台，未来一段时间，信托行业的发展将会处于调整结构、夯实发展基础的调整期。当前信托机构首要任务就是要按照资管新规要求落实好合法合规经营，积极深化转型，有效调整业务拓展策略与经营发展思路，规划构建受托人尽职管理体系。”采访到最后，中航信托相关负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

惹不起的三类股东！0.24%股本，最多穿透11层

庆父不死，鲁难未已，三类股东就是新三板的"庆父"。 为了躲避三类股东，新三板企业纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌了之，企业可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。 三类股东有多可怕？广电计量（832462.OC）近期披露的招股书，给出了答案。 广电计量总共5名三类股东，最少仅持有2000股。三类股东合计持有59.44万股，占比0.2397%，却已经让中介机构怀疑人生： 1、财富森林众富1号，出资人结构异常复杂，招股书足足用了7页，才把股权结构给表述清楚。为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，足足穿透了11层。 2、鼎锋明道新三板汇联基金，一级股东是6只基金产品，穿透后，出资人数总计801人！ 3、5名三类股东的核查，足足占据了招股书的10页，总共核查的自然人股东超过1000人。 新三板二级市场交易，三类股东让企业防不胜防。更让企业难受的是，一些坏蛋抓住企业的软肋，买入1000股就索取高额退出回报。 三类股东长期没能得到彻底解决，让公司和投资机构很难受。 01 穿透核查1000多名自然人股东，工作量极其浩大 2016年1月，广电计量采用做市交易，直至申报上市停牌，股东人数增至97名。2017年，公司营收8.1亿元，净利润1亿元，财务情况符合上市要求。 5家三类股东通过二级市场买入，这是一份来自二级市场沉甸甸的礼物。他们都是契约型私募基金，属于典型的"三类股东"。 大家持股数都不多，合计仅持有59.44万股，占比0.2397%，最多的也仅有36.90万股，最少的更是只有2000股。 虽然三类股东持股少，但穿透核查工作量大。可以看到，5名三类股东背后出资人超过千人。毫不客气的说，此次IPO广电计量及其中介机构绝对是拼了老命。在这里向保荐券商光大证券致敬。 财富森林众富1号，只持有1.3万股广电计量，总的金额也就十几万，就能让中介机构穿透到怀疑人生。 虽然其出资人只有深圳众投邦股份有限公司，但众投邦背后的股权机构层层叠叠，最多的一个要穿透11层才能到达自然人。背后股东之间还有互相持股的情形，股权异常复杂，从招股书的93页末到100页，满满7页都是它的股权架构。 为了1.3万股，11层穿透，背后是企业和保荐机构的汗水 财富森林众富1号复杂产品结构的一部分 还有的三类股东虽然出资结构不复杂，但是人多。比如，鼎锋明道新三板汇联基金的一级股东是6只基金产品，中间只有一层穿透，出资人数总计801人！ 核查801名自然人股东，保代是不是要跪了？ 招股书中披露，三类股东核查要追溯到国有投资主体、上市公司、新三板挂牌公司或自然人。最终穿透的自然人都需要够提供资料，让中介机构去核实出资人与发行人有无关联关系。 广电计量的这个工程量，非常浩大。 "200个人的产品穿透完成用了两个多月的时间"，某公募新三板业务负责人说，"虽然每家公司的情况不能一概而论，但个中耗费精力绝对不小。" "我们需要调查表包括个人既往工作履历和各种亲属信息等诸多项内容，以通过投资人的生活环境和工作环境去证明跟企业没有交集，但是信息过于隐私有些投资人不愿意填，还得沟通，特别是背后出资人很复杂且人很多的时候，工作量太大。"某操刀过三类股东核查的保代这样简概其工作流程。 02 明确口径4个月，仅4家企业带三类股东上会 三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板企业IPO一直被证监会拒之门外。 多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径，三类股东上会需满足四大条件： 三类股东不能作为公司实际控制人； 三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套； 层层穿透； 明确存续期以及续期的安排。 在明确审核意见至今已经4个月，共有21家新三板企业上会，只有4家带着三类股东上会。 而这4家企业的三类股东问题应该都不复杂。 最早上会的贝斯达和文灿股份都没有披露穿透详情，具体情况不得而知，不过能够上会显然已经妥善解决； 第二家过会的芯能科技，股东中只有2名三类股东，背后的出资人最多的也只有24名，穿透核查比较简单； 本周二过会的海容冷链虽然三类股东持股不少，但是也能够顺利解决产品期限及存在分级和多层嵌套的问题，这是大部分企业无法做到的。 目前大部分三类股东都无法满足证监会的审核要求。"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套。"某市场人士对读懂君表示。 不能彻底核查，清理整改又困难重重，一些带有三类股东的新三板企业，在上会的速度依然缓慢。 像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的新三板公司，早在2017年底就已经预披露更新，一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。 同时排队的公司，都已经开完了上市庆功酒会，而被三类股东困扰的公司只能眼巴巴的望着他们。 希望三类股东问题，能早日得到妥善彻底的解决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

利用沪港通账户操纵A股 两家私募基金被查

5月18日，证监会公告称，近期调查发现有两家私募基金管理人在利用沪港通账户跨境违法操纵A股，9个月时间涉及资金高达33亿元，非法获利超2000万元。 这是继2017年查处唐汉博跨境操纵市场案后，证监会成功查获的又一起利用沪港通账户跨境违法案件。证监会透露称，2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元，非法获利超过2000万元。 证监会表示，该案是证监会2017年第四批专项执法行动集中部署查办的一起私募基金领域违法案件，也是今年证监会稽查执法重点打击的违法类型，相关案件正在审理之中。 近年来，利用沪港通账户跨境操纵市场屡见不鲜。去年3月10日，证监会通报称，经查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，非法获利4188万余元。 根据证监会行政处罚决定(〔2017〕21号)显示，没收唐汉博涉案操纵行为违法所得4188余万元，并处以2.08亿元罚款，同时对操盘手王涛处以60万元罚款。对于今日通报的案件，证监会表示，为有效打击跨境违法行为，服务我国资本市场改革开放大局，将坚持依法全面从严监管，协同境外监管执法机构，密切关注市场动态，监测异常交易，紧盯跨境账户异常联动，坚决打击跨境操纵市场等违法行为，切实保护广大投资者合法权益，促进互联互通的市场机制平稳运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用债违约常态化？基金投资者如何避雷

“五一”节刚过，盾安集团爆出的450亿元债务危机牵动了市场各方神经。 然而，这只是债券风险事件的一个缩影。今年以来，信用债违约事件频发。据Wind数据显示，2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来已有20多只债券出现违约。其中，有的企业债券除实质性违约外，企业主体还有大量债券尚未进入兑付期。 频频发生的债券违约，犹如悬在公募基金头顶上的达摩克利斯之剑，也让基金投资者诚惶诚恐。 在投资者眼里，债券违约与己无关，反正机构会刚性兑付。然而，2014年“11超日债”正式宣告违约，已经打破了刚性兑付。资管新规中引人关注的一项就是打破理财产品刚性兑付。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，从而打破刚性兑付的行业陋习。 在打破刚兑的要求下，公募基金要避开违约债雷区，一方面需要多策略防控信用风险，另一方面要完善信息披露，减轻投资者损失，避免非理性赎回。上周五证监会新闻发言人高莉表示，证监会也已经关注到市场债券违约的案例比较多，已经提醒相关部门及交易所重点做好风险的提前排查、预警、监测和综合研判，以及对已经发生的违约事件和案例进行风险处置和相关的日常监管工作。 投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。面对债券违约日益常态化，对以基金方式参与债券投资的投资者而言，应该如何避免“踩雷”？ 业内人士提醒，投资者不仅要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道购买产品的风险在哪里、运作方式是怎样的，要选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。投资者还要留意自己的基金投资组合，关注定期报告中信息披露情况，是否有可能会发生违约状况的债券出现。此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华泰证券踩雷记：8天痛失2亿 跑都来不及

等待一年，迎来8个一字跌停，蒸发百亿市值，又一颗炸弹被引爆。 停牌一年的奥瑞德（600666.SH）于2018年5月4日复牌，复牌后，遭遇连续8个一字跌停，市值蒸发超过120多亿。 而这8个交易日的成交额合计不超过7600万，逃出生天的股东寥寥无几。直接上截图： 根据公开数据，截止2018年3月31日，奥瑞德股东户数为72,279户，前十大股东合计持股49.82%。也就是说，超过7万散户被深套。 除了散户，还有不少机构被“闷杀”。这其中受伤最深的可能要数华泰证券了（601688.SH，6886.HK）。 根据奥瑞德2018年一季报：截止2018年3月底，华泰证券为其第二大流通股东，持有3006.31万股股份，占公司总股本的2.45%。如果没有及时抛掉股票，8个跌停后，华泰证券总持股市值腰斩，蒸发超过2亿元。 华泰证券到底是如何踩中这颗巨雷的？先来看看这颗雷——奥瑞德。 借壳上市，业绩承诺未达标 奥瑞德在2015年大牛市时以37.66亿元借壳西南药业登陆A股市场，头顶“蓝宝石玻璃”第一股的光环。 随后，由于传言苹果当时可能采用蓝宝石材料，瞬间让奥瑞德受到了资本市场的热捧。但最终所谓蓝宝石概念并没有让奥瑞德获得业绩持续增长。 2015年与2016年公司净利润分别为2.88亿、4.29亿元，但到了2017年公司的归母净利润仅剩5505万元，同比大幅减少88.17%；营业总收入约11.9亿元，也同比下降19.52%。 在借壳上市时，奥瑞德和西南药业还签署了业绩承诺及业绩补偿协议，然而2017年的业绩下跌也导致奥瑞德没有完成业绩承诺： 由于借壳上市后奥瑞德的业绩波动较大，且奥瑞德未完成借壳上市的业绩承诺，将面临大额业绩承诺补偿。 上交所也于2018年5月14日对奥瑞德下发了问询函，针对公司分季度数据异常、应收账款及关联方欠款、业绩承诺及补偿、债务风险等方面进行了问询。 不仅如此，奥瑞德在借壳上市首年年末还以15.3亿重金收购了新航科技100%的股权，然而收购完成仅一年，该子公司扣非后净利润就已经达不到业绩承诺时的净利润。 新航科技 2017 年度实现的扣非净利润未到达当年承诺实现的净利润，但 2016 年度及 2017 年度新航科技累计实现的扣非净利润已净达标，所以2017年暂未触发业绩补偿义务。 除此之外，奥瑞德2017年4月底至2018年5月停牌超过一年，主要是为了收购合肥瑞成100%股权及香港瑞控16%的股权，然而经过一年的努力还是以失败告终，下面我们就来看一看这一起并购。 百亿重组失败，控股股东爆仓 奥瑞德2017年4月27日开始停牌。在随后的的重大资产重组停牌公告中我们发现，公司此次的收购对象为合肥瑞成和香港瑞控。 本次拟收购的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团是射频功率芯片供应商，2015年从全球知名半导体公司NXP剥离后，是一家非常不错的半导体标公司，这笔收购当初还是被市场给予厚望的。 然而2018年4月28日奥瑞德发出终止重大资产重组的公告，决定终止目前124亿元关于合肥瑞成100%股权的重大资产重组项目。 收购失败的主要原因却是：控股股东左洪波控制的杭州睿岳前次股权转让款未能按约定支付。 公告称：杭州睿岳已向合肥信挚、北京嘉广支付总额为11亿元的股权转让价款及延迟付款违约金，剩余股权转让价款应当于2018年4月10日(含该日)前支付。截至4月28日，杭州睿岳未能按照协议约定支付剩余股权价款，杭州睿岳与合肥信挚、北京嘉广等相关方亦未能就延期付款事宜签署新的补充协议。 此外，奥瑞德的控股股东左洪波、褚淑霞夫妇因债务纠纷导致所持全部上市公司股份被司法冻结（轮候冻结），能否解除冻结以及解除冻结的时间尚存不确定性。 截至2018年5月10日，左洪波共持有奥瑞德2.33亿股，占本公司总股本的19.00%；累计质押公司股份2.28股，占其所持公司股份的98.10%，占公司总股本的18.64%。 褚淑霞共持有奥瑞德1.57亿股，占公司总股本的12.83%；累计质押公司股份1.51亿股，占其所持公司股份的95.98%，占公司总股本的12.32%。 截至2018年5月10日奥瑞德收盘价为10.27元，部分质押股份已触及平仓线： 除此之外，奥瑞德的资金链情况也不容乐观。 财报显示：公司2017年货币资金大幅减少，期末余额仅为 7731 万元，较期初余额 4.08 亿元大幅减少 81.07%，现金流情况继续恶化。而且公司及子公司由于借款事项，导致银行账户被冻结，导致公司资金状况更加不容乐观。公司还在业绩大幅下滑且流动性恶化的情况下仍持续进行大额投资，报告期内投资活动现金流出高达6.55 亿元。 总体来说，目前的奥瑞德七面漏风，八面漏雨。业绩波动剧烈，重大重组又失败，资金链还陷入紧张状态，凄凄惨惨戚戚。 那么华泰证券是如何与奥瑞德发生关系的呢？要从两年前说起。 不停加码投资的华泰证券 根据奥瑞德的年报和季报可知，华泰证券在2016年中报进入奥瑞德，是奥瑞德的第7大股东，随后华泰证券对奥瑞德进行了增资，2017年年底，华泰证券已经变成奥瑞德的第五大股东。 在进入奥瑞德之后，其股价走势并没有太大波动，随后就处于停牌状态，然而2018年复牌后的暴跌，简直让华泰证券掉入了“深坑”。 根据公告的信息简单的总结一下华泰证券的增持奥瑞德的简单历程： 华泰证券在2016年6月底之前对奥瑞德进行了投资，当时的持股数约为1351万股，占总股本的1.76%。 随后，华泰证券在2016年6-9月之间增持约294万股，总股数变为1645万股，占总股本的2.14%。 2016年10-12月再次增持264万股，总股数变为1909万股。最后一次增持是2017年1-3月，也就是奥瑞德2017年停盘前，本次增持53万股，总持股变为1914万股。 在停盘期间，奥瑞德对公司2016年年度权益进行了分配，2017年5月22日的公告显示公司以总股本7.67亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.6股，共计转增4.6亿股。 本次利润分配过后，华泰证券的持股总数变为约3006万股。到2018年3月底，持股数量未变。2018年5月3日，奥瑞德复牌前的除权股价为17.4元，市值约5.22亿元。 截止5月15日收盘，奥瑞德股价7.49元，如果华泰证券在复牌后没有及时减持，当前持股总市值也只剩约2.25亿元，持股市值大幅腰斩。 那么，在此之前为什么华泰证券如此钟情于奥瑞德呢？ 跑步进场却踩中大雷，2个多亿市值惨烈蒸发。奥瑞德泥菩萨过河自身难保，华泰证券得悠着点了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

募资难、退出更难，创投行业又临洗牌期

募资难、投资难，退出更难，已经“飞”了好一阵子的创投行业，又一次走到了行业洗牌周期的门口。 “大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。”在5月18日的一场论坛上，多名创投行业人士均称，今年资管新规出台后，来自银行的资金受到限制，加上行业竞争加剧，今年以来创投行业募资出现困难。 在投资、退出方面，同样存在类似问题。由于天使基金机构化、产业资本强势介入、创投行业存在投机等原因，好的投资项目很难抢到，价格也居高不下。但在退出时，难度却大幅增加，投资回报也在下降，创投行业即将进入洗牌期。 募资、投资、退出三难 “从中央到地方政府，更多以母基金的形态（给予创投支持），大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。” 在5月18日的第六届中国创业投资高峰论坛上，深创投总裁孙东升说，今年以来，创投行业最直接的感受，就是困局和迷惑，募资难、投资难，退出更难。 孙东升称，募资难主要难在社会募资，政府资金在创投母基金出资，存在比例限制，一般不超过25%-30%，资管新规出台后，一部分来自银行的资金受到限制，剩余的需要面向社会资本募集的部分，募资起来很困难。 “资管新规确实影响很大，特别是末端，市场上主流的政府引导资金，财政资金只占一部分，大头来自于银行表外资金。” 毅达资本总裁尤劲柏说，资管新规出台之后，银行资金出不来，对股权投资行业带来了严峻影响。” 而在投资方面，同样存在类似问题。“好项目大家很难抢到，而且投资价格居高不下。”孙东升称，近年来，以BAT为代表的产业资本，依靠强有力的生态圈，加上对行业的深刻理解，相较于创投和PE机构，具有天然的优势，形成了强烈的竞争态势。此外，由于一些天使基金机构化，导致在早期项目的投资上，也出现了比较激烈的竞争态势。 更为重要的是，创投行业本身也存在突出的投机现象。孙东升称，国内创投行业作为年轻的行业，缺乏专业投资能力，又表现出急功近利的心态，最近两年几乎每年一个风口，而今年上半年又出现了“独角兽”热，引发行业哄抢独角兽。 “独角兽都自带光环，大多数时候我们也没看明白，觉得很困惑。”基石资本总裁张维亦称，出现这种情况的原因，在于私募市场体现了充分的流动性，就出现了面粉比面包贵，甚至“劣质面粉比优质面包还贵”的怪现象。 行业哄抢优质项目，并未顾及退出时的市场变化。孙东升称，相较于募资、投资，项目如今退出更难。今年一季度，IPO通过率仅43%，远低于2017年的过会率，而IPO的退出案例同比下降52.9%。 行业第三方数据显示，2018年第一季度，共有60家中企完成境内外IPO，相较于上年同期的147家，降幅接近60%；其中A股市场有37家，创2016年2季度以来的新低记录。股权投资基金退出案例491笔，其中IPO退出162笔，同比下降32.8%。 回报下降，要注重流动性 对于创投机构来说，面临的另外一大严峻考验，是投资退出的难度不断加大。随着IPO审核的不断加强，最近两年来，VC/PE通过IPO退出的数量，已经呈直线下降趋势。 “最近倡导独角兽上市，我们认为这会增加否决率，也会提出提出一些新的要求，给一些独角兽让步，创投机构多数投的还是中小企业，未来上市可能产生比较大的影响，现在若干企业已经开始撤材料，这是我们比较忧虑的。”孙东升称。 退出数量下降的同时，孙东升还称，尤其是对独角兽企业的争抢，导致回报进一步下降，一级市场估值高企，二级市场中小创投整体下移，导致创投在一、二级市场的套利空间，也在逐渐丧失，未来投资企业集体上市，将难以获得前几年的高额回报，10倍回报可能就是较好的收益，正常情况下可能只有三、五倍。在这种情况下，如果没有一个较高的成功率现盈利会变得非常困难。 而创投的投资回报，目前已经处于较低水平。上述行业第三方数据显示，今年一季度，按发行价计算，34家VC/PE投资的中企获得3.01倍的平均账面回报，比2017年2.5倍上涨21.2%，但整体仍维持在较低水平。 孙东升说，制度红利对市场的刺激锐减，未来创投收益不容乐观。他举例称，深创投投资华大基因的价格，达到43元/股，远高于后来IPO的发行价，后来该公司股价一路飙升，后来一路飙升，目前投资回报处在正常状态，但收益率也不高。 “现在一、二级市场价差越来越小，一些风口行业、风口企业，已经出现了市盈率倒挂的情况，甚至还有些企业采取了招标竞价的方式做私募融资，空所以间套利越来越窄，成长性就成了唯一的选择。” 尤劲柏说，IPO政策的不确定性，也对退出也带来很大影响。 除了IPO政策、定价之外，盲目追捧独角兽，导致的投资风险，也对创投创投回报率产生很大影响。张维称，很多独角兽企业虽然“光环很大”，但并不是每家都能走好，有些企业提出的所谓市场需求其实是伪需求， 最终只有少数企业能走出来。 在业内人士看来，上述现实意味着，创投行业即将进入洗牌期，行业资源将向具有稳定募资能力、稳定团队的头部机构聚集，而新成立的小基金可能难以得到发展。与此同时，募资难、投资难、退出难的现实，流动性对创投机构的重要性也日益增加。“流动性要引起我们的重视，股权投资流动性比较差，是创投这种机构的天然特点，整个公司的流动性将时一个重要因素，可能各家机构都遇到这样的情况。”孙东升说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

并购标的失控后遗症

潮水退去才知道谁在裸泳。 5月18日，上交所公开表示，年报审核工作已经基本完成，在对2017年年报“全面体检”中，并购重组案例的“后遗症”占重要比例。 根据21世纪经济报道记者跟踪，A股并购重组经历了火热的三年爆发期之后，业绩失诺、商誉减值、套现走人等负面事件频发。 更甚者屡次曝出极端案例，上市公司对并购标的失控，甚至撕破脸皮对簿公堂。 5月16日，新日恒力（600165.SH）发布公告称，将延期回复上交所《关于新日恒力2017年年报的事后审核问询函》。值得注意的是，此问询函的焦点便是新日恒力2015年的并购标的博雅干细胞科技有限公司（下称“博雅干细胞”）失去控制事宜。 据21世纪经济报道记者统计，目前至少有5家上市公司在2017年年报中披露了对并购标的失控，涉及的上市公司包括华测检测（300012.SZ）、飞利信（300287.SZ）、新日恒力、黄河旋风（600172.SH）、蓝丰生化（002513.SZ）等。 失控的四大诱因 “从去年以来，并购标的失控的案例就屡屡发生，究其原因主要有4个。”5月18日，华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出。 根据其逻辑，第一，标的方出售股权，套现时贪图高估值，对自身业绩未来盲目乐观，不惧对赌失败的赔偿。被收购后运营大相径庭，变脸迅速而收购方对标的坑不知深浅，尽调不充分，预测不稳健，一味布局，深陷其中；第二，收购方有不少是资方，玩壳和资本运营在行，对产业运营外行，最终导致变相放纵了对标的的管控，从而失控；第三，上市公司盲目跨界，实行“双主业”“多主业”等发展模式，对新产业理解不深，难以融合；第四，频频进行收购的“并购狂”，却没有足够的实力对并购标的进行有效管理，甚至放任原管理层对并购标的继续实质掌控经营。 21世纪经济报道记者发现，目前曝出的并购标的失控案例基本属于上述4个范畴。 譬如，新日恒力在2017年年报中披露，“鉴于公司对博雅干细胞已经失去控制，为了消除影响、化解投资风险，公司与上海中能签订了承接公司持有博雅干细胞 80%股权的协议，待协议约定的条件满足时实施。因此公司 2017年末不再将博雅干细胞纳入合并范围，并将该投资划入持有待售资产列示。” 值得注意的是，新日恒力本身主业是钢丝、钢丝绳等生产和销售，三年前易主成虞建明后，便斥资15.66亿元跨界收购博雅干细胞，介入当时火热的干细胞领域。根据《业绩承诺及补偿协议》，博雅干细胞实控人许晓椿承诺2015年-2018年净利润分别不低于3000万元、5000万元、8000万元和14000万元。博雅干细胞在2015年和2016年业绩均未达标的情况下，出乎意料的是，新日恒力表示许晓椿不配合2017年度的审计工作。目前新日恒力和博雅干细胞、许晓椿之间有多起诉讼在审。 “要等终审判决的结果出来才能进行下一步动作，目前的最新进展就是年报中的披露内容。”5月18日，新日恒力证券办人士对21世纪经济报道记者表示。 值得注意的是，与博雅干细胞的纠纷还未彻底解决，新日恒力近日又披露了重大资产购买预案，拟斥资7.9亿元收购并增资购买宇航汽车90%股权，进入新能源汽车生产制造领域。 公开资料显示，三年前接过新日恒力实控人位置的虞建明此前有长达近7年的时间任广东德骏投资有限公司总经理，并无丰富的实业经验。 另外，华测检测也在2017年年报中披露，“公司发现对杭州华测瑞欧科技有限公司（下称华测瑞欧）实施的监督和控制措施无法实施，本报告期不再纳入合并范围。” “跟瑞欧公司很多案件还在诉讼当中，要等诉讼结果才会进行下一步的动作。因为很多情况我们无法核实，数据没办法取得，因此无法并表。2017年瑞欧公司也给我们进行了分红，他们内部也有所松动，这说明还是可以谈的。”5月18日，华测检测证券办人士对21世纪经济报道记者表示，当时有些情况尽调可能没有特别清楚，公司对瑞欧的管理比较放松。值得注意的是，华测检测自从2009年上市后，就频频利用并购做大。2017年年报中，华测检测的子公司多达68家，其中有16家属于并购而来（不包括华测瑞欧）。 自2012上市后频频举起并购大旗的飞利信也宣告并购标的失控。 值得注意的是，飞利信于2017年2月从嘉兴瑞平投资合伙企业（有限合伙）手中以7800万元现金收购天亿达60%股权，距2017年末宣告失控还不到一年。 理性产业并购成趋势 在最近频频爆出的并购标的“失控门”事件里，上市公司的内控缺陷暴露无遗，甚至有审计机构直接给出了否定意见。 比如信永中和对新日恒力2017年的内部控制有效性出具了否定意见；江苏公证天业会计师事务所为蓝丰生化的内控报告出具了否定意见，起因主要是其并购标的原董事长兼法定代表人王宇违规占用资金高达3.57亿元。 江苏公证天业会计师事务所指出，“蓝丰生化在内部资金管理（特别是对全资子公司的资金监管）存在重大缺陷，存在公司原银行出纳利用职务之便占用公司的情形，以及全资子公司方舟制药原董事长兼法定代表人王宇未履行有关付款审批程序向其关联公司及自然人转移大量资金的情形。该重大缺陷已包含在蓝丰生化内部控制自我评价报告中。” “目前并购标的失控的例子日渐增多，如果是上市公司实在无法掌控也无可厚非，关键担心是上市公司故意控制不了，对并购标的高买低卖掏空上市公司。”5月18日，江苏某资本掮客对21世纪经济报道记者表示。 并购重组作为资源整合的重要手段，是A股不可或缺的热点。对于如何防范并购标的失控，刘书锦指出，“首先不能盲目依赖对赌，对赌防君子不能防小人；其次，对产业不熟悉的收购方要遵循不熟不购；再次，尽调时先小人后君子，充分尽调；最后，跨界并购风险很大，风险除了产业本身，最重要是人，是管控能力。” 广东某上市公司董秘表示，“我们收购的公司都是产业链的延伸逻辑，不会去搞跨界并购。虽然收购了好几家公司，但是目前融合得还不错，有些新产品的发布也会一起做。” 随着并购标的失控频发，一些上市公司也更为谨慎。“瑞欧公司事件上，公司对此事也进行了反思，未来对子公司的管控会加强力度。”上述华测检测证券办人士表示，虽然瑞欧事件是个例，非常少见，公司也不会因此停止并购。由于检测行业的需求，未来碰见好的标的还是会考虑的，不过对于并购以后肯定会更加谨慎，从前期尽调到磨合，都会认真地准备。 “并购标的失控也为当前的并购重组敲响了警钟，让并购双方都认识到并购的风险。未来理性、谨慎的产业并购将成为主流，即通过并购将产业链加长、加粗、加宽。”刘书锦指出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

港元保卫战 再度打响！（国际派）

　　上周，因港元兑美元汇价多次触及弱方兑换保证水平，香港金管局再度分多次购入港元，以捍卫联系汇率制度。 　　5月17日，据路透社报道，香港金融管理局纽约交易时段在市场买入19.63亿港元，这是上周香港金管局的第四次买入，也是自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证以来，第17次入市维持汇率。 　　3月以来，港元汇率持续走弱，连续多日在7.8487-7.8500间窄幅波动。 　　截至目前，香港金管局已经累计买入了643.64亿港元。在金管局此次买进港元后，银行体系总结余本周一（5月21日）将降至1154.71亿港元。 　　根据联系汇率制度，港元兑美元的兑换汇率为7.8港元兑1美元。当港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，若有银行要求金管局买进港元，金管局便会以7.85港元兑1美元的弱方兑换保证价向提出要求的银行买进港元，保证港元汇率不会弱于7.85。 　　套利交易是主因 　　分析指出，近期港元贬值的主要原因是美国和中国香港间息差的持续扩大。随着经济复苏，美国率先回归利率正常化，虽然在联系汇率制度下，香港金管局与美联储保持一致的升息路径，但香港银行同业拆借利率HIBOR却没有以相同幅度上升，使得投机者利用利差的扩大来做套息交易。通过沽出低息港元买入高息美元，来赚取利差。 　　5月15日，香港金管局总裁陈德霖表示，港元1个月拆息回软、与美元息差走阔近1%，导致港元汇率偏弱。若息差持续，将随时触发弱方兑换保证操作。 　　香港金管局副总裁李达志在会见媒体时表示，“保卫港元”之类的说法实在夸张，在联系汇率制度下，港元与美元有利差就会出现套利行为，“不用大惊小怪”。 　　金管局的数据显示，目前香港的银行体系总结余、外汇基金票据及债券（银行可以将其作为抵押，经贴现窗向金管局借入港元隔夜资金作结算和周转）、货币基础、外汇储备，分别约是1998年水平的46倍、10倍、8倍、4倍，拥有足够的储备应对流动性需求，可以降低香港利率可能出现的过分波动。现在银行总结余变化不大，市场运作正常，并无迹象显示有大规模沽空或冲击港元的活动。 　　中银香港高级经济研究员蔡永雄表示，当前香港资金流走速度不快，业界相信金管局会有序承接港元沽盘。 　　美元指数走强打击新兴市场 　　港元汇率承压，与上周美元指数走强有关。上周二美元指数曾上涨0.8%，刷新2017年12月27日以来高位至93.46；上周三美股时段延续涨势，交投93.5，上周四维持在93.44高位处。摩根大通新兴市场货币指数上周二一度下挫1.4%，创去年5月以来最大跌幅。MSCI新兴市场货币指数也大跌1.07%，创2016年以来最大跌幅。除了香港外，阿根廷、土耳其也纷纷告急。 　　盘古智库高级研究员熊园认为，本次港元和阿根廷比索等货币出现的剧烈调整，再次暴露了以美元为主导的国际货币体系的内在缺陷，也凸显了现行全球经济金融治理体系的诸多不足。但熊园此前在接受《国际金融报》记者采访时也表示，不能否认香港的联系汇率制度还相对薄弱，但该机制已是香港目前的最优选择。因为香港是资本和贸易高度流通的市场，现阶段，人民币或者一揽子货币没有完全实现高度自由流通，港元盯住以上两者都有弊端，盯住市场上流通最强、认可度最高的美元是其当下的不二选择。 　　香港特区政府表示，金管局出手买港元，将逐步缩减货币基础，使香港的利率正常化速度更为理想，可以避免资产价格继续高企。从未来趋势看，港元利率会跟随美元利率向上。 　　香港楼市能否顶住压力 　　香港房价也对港元升值起到牵制作用。据有关机构统计数据显示，自2016年3月至2017年底，香港房价已连升22个月，其间上涨幅度超过25%。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，于是资金流出，港元贬值。 　　有分析师认为，香港金管局出手捍卫港元带来的影响可能是“双刃剑”：政策转变将迫使Hibor走高，消除额外的流动性，但可能暴露大量潜在风险，威胁到高高在上的香港楼市。随着市场上港元减少，市场利率随之走高，借贷成本上升对楼市形成利空。 　　野村证券预测金融危机的模型显示，香港出现了54个金融危机初期警报灯，比1997年至1998年亚洲金融危机时期还要多。目前，香港私人部门信贷占GDP之比已经高于45%的长期趋势水平，为全球最高，这是典型的泡沫迹象，而压垮香港楼市的最后一根稻草可能是美联储加息周期的提速。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用证“黑金”利益链调查 “融资性贸易”骗局重重

一宗离奇的诈骗案日前在宁波市镇海区人民法院开庭审理。 在2014年10月至2016年4月的一年半时间里，作为犯罪嫌疑人的罗家涛一伙，以合作为由联系8家企业开立90天远期信用证作为支付手段，代其从境外公司进口货物，并在此过程中涉嫌通过诈骗手段将货物私自出售，涉案金额高达4.44亿元。 值得注意的是，上述8家企业均具有国企背景。在遭遇诈骗的同时，不少企业又被货物出口方逻各斯以未按约定开具90天远期信用证为由告上了法庭。而逻各斯为“杉杉系”旗下公司，并与罗家涛一伙控制的甬久商贸合作关系紧密。 罗家涛一伙为何专门挑具有国企背景的企业进行诈骗？逻各斯为什么对90天的远期信用证念念不忘？这种以贸易为幌子、以融资为目的贸易模式为什么被国资委明令禁止？随着调查的深入，一起“融资性贸易”的大案浮出水面…… “空城计”偷天换日 2015年年初，通过一名叫作季玲的女子牵线，甬久商贸的老板罗家涛找到中国力源，称有意与后者合作开展代开信用证和代理进口业务。 梳理中国裁判文书网上相关判决书发现，具体的合作模式是：甬久商贸向中国力源支付20%-30%的保证金，由中国力源开立90天远期信用证作为支付手段，代甬久商贸从境外的逻各斯公司进口塑料粒子。到港后，塑料粒子存放在第三方公司泛海国际的仓库，待甬久商贸支付货款后，力源开具出仓通知单允许塑料粒子出仓。 中国力源觉得这种合作模式可行。但问题是，中国力源并不具备开立90天远期信用证的资质。于是，中国力源找到了上市公司金隅集团全资子公司金隅商贸，由金隅商贸具体负责代开信用证和代理进口塑料粒子的工作。 中国力源相关负责人张丽（化名）向中国证券报记者介绍，“我们一共签了九单合同，第一单执行的比较顺利。但从第二单开始，甬久商贸就出现了延迟支付信用证保证金和货款的情况。到了2015年10月底，有客户去仓库验货时被保管方拒绝。” 预感大事不妙的中国力源和金隅商贸急忙前往宁波进行核实，结果发现，价值数亿元的塑料粒子不翼而飞。于是，中国力源和金隅商贸赶紧在宁波当地报案。经公安机关查明，中国力源和金隅商贸掉入了罗家涛一伙精心编造的骗局。 中国证券报记者通过庭审了解还原了罗家涛一伙涉嫌犯罪的事实过程。 罗家涛一伙为实施诈骗，成立甬久商贸，在未支付相应货款和未取得货权转让的情况下，将塑料粒子私自出售，并多以低价抛售。罗家涛一伙将所得货款部分用于偿还被害单位所欠的货款，部分用于公司和个人支出、归还个人债务、支付中间人好处费等。 而作为牵线人的季玲则充当了帮凶的角色。中国证券报记者从相关途径获悉，罗家涛称，季玲帮忙联系了力源公司，卖掉塑料粒子的货款，她也从中获得巨大利益。 问题是：塑料粒子存放在第三方公司浙江外运宁波泛海国际货运公司的仓库，在没有支付货款和拿到金隅商贸出具的出仓通知单的情况下，罗家涛一伙是无权提取存放在仓库里的塑料粒子的。他们是如何偷天换日将数亿元货值的塑料粒子拿去出售的呢？ 经查明，所谓的第三方仓库，竟然是罗家涛一伙使用伪造的公章、合同专用章、营业执照等材料，将自己控制的仓库假冒成了泛海国际的仓库，以便监守自盗。为了以假乱真，罗家涛一伙甚至还为存放在“泛海国际”的货物买了保险。 中国证券报记者了解到，在中国力源员工对仓库进行考察及和金隅商贸对仓库货物进行检查时，犯罪嫌疑人之一的姜骥就假冒泛海国际仓库经理接待他们，季玲与之相互配合“瞒天过海”。 不过，罗家涛一伙的骗局并非天衣无缝。仓库可以假冒、公司名称可以假冒、公章可以假冒，罗家涛甚至还安排人假冒泛海国际的员工与金隅商贸签订了仓储协议和报关协议，但唯独有一样东西没法假冒，那就是银行账户。 中国证券报记者拿到的一份中国银行开具的《国内支付业务收款回单》显示，2015年7月7日，金隅商贸向甬久商贸控制的账户打过一笔104万元的账款。但是，收款人名称却不是“泛海国际”，而是宁波浙泛国际货运有限公司。 罗家涛一伙露出了马脚，但金隅商贸方面却疏忽了。 更令中国力源和金隅商贸感到吃惊的是，他们代理进口的塑料粒子甚至都没有入库就被罗家涛一伙私自卖掉了。 金隅商贸的员工曾多次前往仓库进行盘查，并没有发现异常。既然塑料粒子早在报关之前就被罗永涛一伙私自卖掉，仓库里堆积如山的塑料粒子来自哪里呢？ 中国证券报记者了解到，在金隅商贸的员工盘货之前，仓库人员就从外面借点或买点塑料粒子放到仓库，数量完全不足。实际上，仅外面一圈堆着是塑料粒子，中间是空心的。罗家涛一伙为了掩人耳目，骗过金隅商贸的盘查人员，特意在塑料粒子上面盖上了苫布。而塑料粒子化学成分稳定，露天摆放都没问题，完全没必要盖上苫布。 据查证，在罗家涛一伙构建的惊天骗局中，中国力源和金隅商贸并不是唯一的受害者。2014年10月至2016年4月，罗家涛一伙以相同的模式，从包括中国力源和金隅商贸在内的8家公司，共计骗得货值4.44亿元的塑料粒子。 事已至此，中国力源和金隅商贸原本以为待警方查明案情后追回损失就行了，但事情的后续发展远远超出了他们的想象。 “杉杉系”浮出水面 就在中国力源和金隅商贸为遭遇诈骗头疼不已的时候，2016年5月20日，金隅商贸又被塑料粒子出口商逻各斯告上法庭，腹背受敌。 逻各斯的理由是，金隅商贸没有按照约定，在2015年8月5日前开出90天远期信用证，请求法院判令金隅商贸向其支付违约金110.24万美元。这起案子在2017年1月18日和2018年1月10日进行了两次庭审。最终，逻各斯的诉讼请求被法院一审驳回。2018年4月28日，二审在宁波中级人民法院开庭。 一个有意思的细节是，金隅商贸在一审诉讼答辩时指出，逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉物产与甬久商贸存在长期合作。金隅商贸在二审诉讼答辩时进一步指出，逻各斯提交的关于货物转卖给第三方的证据显示，逻各斯上游的卖家和下游的买家，也是“杉杉系”境内外的关联公司。 中国证券报记者从中国力源得到的一份签订于2015年9月25日的《购销合同》显示，杉杉物产的全资子公司杉杉鸿志欲从中国力源手中购买一批货值5087.52万元的塑料粒子，并于2015年9月28日支付了1700万元的预付款。 “这批塑料粒子是帮甬久商贸代理进口的。当时甬久商贸迟迟不交付信用证保证金和货款，我们正着急的时候，杉杉鸿志主动找了过来，说这批货他们要。我们当然很乐意有人替甬久商贸接盘。”张丽告诉中国证券报记者。 但是，随着甬久商贸东窗事发，这笔交易最终流产。为此，杉杉鸿志起诉中国力源，法院判定中国力源偿还杉杉鸿志的1700万元的预付款，同时向杉杉鸿志支付340万元的违约金以及29.6万元的律师费。 问题是：既然逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉鸿志又是杉杉物产的全资子公司，杉杉物产“自买自卖”的目的到底是什么？在整个的贸易链条中，杉杉物产与甬久商贸又是什么样的关系？ 中国证券报记者通过查阅中国裁判文书网以及实地调查发现，通过类似的代开信用证和代理进口贸易模式，被逻各斯以信用证违约告上法庭的公司远不止金隅商贸一家，而且大多数公司以败诉告终，其中就包括广州的中民飞。 中民飞相关负责人王刚（化名）告诉中国证券报记者，2015年4、5月间，也是通过这位名叫季玲的女子牵线，甬久商贸联系上了中民飞，称有意进行代开信用证和代理进口合作。而货物的出口方，同样是杉杉物产在境外注册的公司逻各斯。 王刚发现，甬久商贸与杉杉物产的关系非同一般。 2015年6月23日，甬久商贸通过邮件向中民飞发送了两份邀请函，分别为甬久商贸和杉杉物产邀请中民飞考察并洽谈业务，上面盖有甬久商贸和杉杉物产的公章，邮件还附有甬久商贸提出的代办信用证和代理进口的合作方案介绍。 “当时，甬久在合作方案里有意渲染杉杉物产是他们的主要供应商，称他们40%以上的业务是与杉杉物产合作的，刘春梅是杉杉物产此项业务的负责人。为了让我们放心合作，罗家涛和刘春梅还安排我们前往宁波进行了考察。”王刚告诉中国证券报记者。 随后的8月10日，中民飞与甬久签订了《代理进口协议》。8月11日，中民飞又与逻各斯签订了《买卖合同》，约定中民飞向逻各斯购买货值485.89万美元的烯烃类货物，并于8月18日前开出90天远期信用证，后来双方将开证日期延迟至9月15日前。 “签完合同后，刘春梅就不断催促我们尽快开立90天的远期信用证。但我们多次向她核实货物信息、到达港口和到港日期等信息时，却一直没有得到真实的情况反馈。加上我们对这种代理开证的合法性有所顾虑，最后没有给逻各斯开立信用证。”王刚表示。 与金隅商贸等被卷入甬久商贸惊天骗局的8家公司不同的是，由于在开立90天远期信用证的问题上出现了卡壳，中民飞最终没有帮甬久商贸从逻各斯代理进口烯烃，从而幸运地躲过一劫。 但是，与金隅商贸一样，中民飞同样被逻各斯以信用证违约为由告上了法庭。逻各斯请求法院判令中民飞赔偿因为信用证违约而产生的货物转收差价、滞报金、报关费等一系列损失，以及因损失产生的利息，共计1820.5万元。 中国证券报注意到一个细节耐人寻味。在庭审中，中民飞出具的证据显示，早在2015年7月7日至8月1日期间，合同项下的货物就已经全部到港。但是，8月31日，逻各斯却通过邮件告知中民飞，货物将于9月10日前到达上海港、宁波港。 让中民飞难以理解的是，既然在签订《买卖合同》之前，合同项下的货物就已经全部到港，完全是现货，并非专门进口，逻各斯却要求其赔偿滞报金、报关费、堆积保管费、港口作业包干费、滞箱费等一系列损失。 一个更大的疑问是：既然货物早就到港了，杉杉物产为什么要对中民飞隐瞒货物的实际到港信息？同时，货物已经到港就不存在进口问题，杉杉物产却催促中民飞给逻各斯开具进口货物所需的90天远期信用证，岂不是多此一举吗？ 排除种种迷雾，杉杉物产的真实目的到底是什么？5月17日，中国证券报记者多次致电杉杉物产，公司工作人员表示向领导汇报以后回复，但截至发稿前并未回复。 融资性贸易阴云 王刚一针见血地指出，在整个贸易链条中，杉杉物产的真实目的并不是贸易，而是拿到中民飞等代理公司开立的90天远期信用证后，去进行融资。 他告诉中国证券报记者，为了应对逻各斯的诉讼，中民飞在整理过往的民事判决书的过程中发现，逻各斯作为原告的多起国际货物买卖合同纠纷案件中，均通过开立90天远期信用证而实现融资目的。 这种融资模式对于很多业内人士来说并不陌生，即“融资性贸易”。这就是杉杉物产对90天远期信用证念念不忘，甚至不惜隐瞒货物真实到港信息，而要中民飞为其开立90天远期信用证的原因所在。 有业内人士告诉中国证券报记者，融资性贸易主要有7种模式，“逻各斯-代理公司-甬久商贸”构建的贸易闭环被称作“委托采购”模式。此外，还有托盘贸易、循环贸易、质押监管、仓储保管、保税仓、保理等模式。 中国证券报记者梳理案件过程中留意到一个有意思的情况：被罗家涛一伙盯上的公司，国泰华盛、国泰盛大、金隅商贸、上海海外、厦门国际、东方国际、舜天汉唐、重庆外贸、中民飞，无一例外都具有国企的背景。 “当时，甬久商贸找到我们时也是看到我们的名字是‘中’字头，以为我们有国企甚至央企背景。”张丽告诉中国证券报记者，“但我们不做贸易，没有大宗的流水，也没有这种融资需求，所以才去找金隅商贸。” 那么，罗家涛一伙为什么专挑具有国企背景的企业进行诈骗？ “开立信用证需要保证金，如果在银行有授信，最少只需要交10%的保证金就行。如果没有授信，则需要交100%的保证金。所以，这种融资性贸易一般都找信用资质好的国企开立信用证。”某大型商业银行人士告诉中国证券报记者。 他进一步指出，很多企业特别是民营企业很难从银行拿到贷款，民间信贷的融资成本又太高。而不少国企资金头寸比较宽松，容易从银行获得授信。两者结合，在企业之间的借贷被明令禁止的情况下，就产生了融资性贸易这种模式，并在2015年前后大量流行，甚至一度被看作是一种金融创新模式。 在融资性贸易的链条中，开立90天远期信用证的国企也有好处。一方面，通过开立信用证可以拿到货值10％。左右的提成作为手续费。这可以看作是向开立90天远期信用证的对手方收取的利息；另一方面，通过开具增值税专用发票，参与其中的国企可以拿到17%的税点返还。而且，通过这种贸易模式，可以达到业务冲量的目的。 单纯从开立信用证的国企和使用信用证融资的民企来看，可谓各取所需。但作为货物的真实买家，其利益又是什么呢？如果这个买家同时是卖家，即便能形成贸易闭环，但资金链断裂的风险仍然很大。如果这个卖家是第三方，则可能是一场骗局，比如罗家涛一伙。而最后买单的，则往往是腹背受敌的国企。 中民飞更是在庭审答辩时指出，甬久商贸作为涉案货物的真实买家，并不需要该货物。这表明逻各斯以国际贸易为名，行国际信用证融资之实。此手法使银行表外融资规模膨胀，严重扰乱国内金融秩序。 中国人民大学经济学院教授告诉中国证券报记者，“如果监管不够严格、程序不够严谨，会让流动性有所扩张，扩大融资规模。而且，融资性贸易通常没有充足的资产抵押，是一个相对宽松的融资通道，比一般的信贷要难以控制。” 业内人士指出，融资性贸易本质上是以融资为目的的虚假贸易。在逻各斯和中民飞的案件中，整个贸易链条甚至只有资金流和票据流，而没有货物流，脱实向虚，造成金融空转，严重违反中央政策。 早在2014年出台的《关于推进广东省属商贸业务风险防控及企业转型创新的指导意见》就明确规定，以借出资金赚取息差为目的的融资性贸易业务要限期清退，以融资为目的、无真实货物交易的虚开发票等虚假贸易业务要坚决禁止。 融资性贸易也引起了国资委的高度关注。2015年下半年，国资委政策法规局与北京某律师事务所共同完成了融资性贸易法律风险防控及管理课题报告，对国内融资性贸易的发展现状、产生纠纷的原因和特点以及融资性贸易的参与主体及主要形式进行了分析。 国资委对国企参与融资性贸易明令禁止。2017年两会期间，国资委主任肖亚庆指出，将严格控制盲目投资，单纯为了扩大规模，特别是融资性贸易要严格禁止。 2017年7月19日，国资委召开会议再次重申：违规融资性贸易要坚持“零容忍”，坚决严肃整治。要进一步加强监管，及时发现、处理企业新发生的融资性贸易损失事件，对有令不行、有禁不止的，严肃追责问责。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

被祖国“驱逐”的索罗斯——匈牙利政府与金融大鳄的战争

因匈牙利政府压力，金融巨鳄乔治·索罗斯支持的“开放社会基金会”(OSF)5月15日宣布，将把位于匈牙利布达佩斯的基金会办公室迁往德国柏林。 匈牙利总理欧尔班和祖籍匈牙利的索罗斯冲突不断。2017年，欧尔班借法案强行关闭了索罗斯支持的“欧洲中央大学”，称索罗斯的基金会鼓动民众接受难民潮，并干预匈牙利选举。 现在的问题在于，欧盟何时做出反击？如何反击？ 上个月，欧尔班所在的右翼政党Fidesz party在全国大选中获胜，欧尔班连任总理。 在第一任总理任期内，欧尔班就指责索罗斯煽动涌入欧洲的“难民潮”，在支持破坏欧盟国家的行动中是最具代表性的人物。 出生于匈牙利的索罗斯是纳粹集中营幸存者，也是东欧慈善工作最大的支持者，他向给难民提供法律援助的组织提供了大量资金。 欧尔班和索罗斯的冲突存在于多种层面，它由个人仇恨驱动，关乎权力与理念。作为反苏维埃政权学生抵抗运动的理想主义者，欧尔班曾赴英国牛津大学学习，当时的学费正来自索罗斯的开放社会基金会。 目前探讨的主题不仅仅关乎两个男人之间的斗争，还在于匈牙利的灵魂与欧洲的局限性。一个组织（开放社会基金会）的命运彰显的是一副令人不安的未来图景：欧尔班之流的专制统治者制定的规则，欧盟竟无力回应。 最新的进展是欧尔班誓言要通过的所谓“反索罗斯”法，后者要求任何与移民相关的团体在进入匈牙利之前需要得到内政部的安全许可，并且还将对任何获得海外捐赠者捐款的团体征收25%的税。在开放社会基金会宣布将办公室地址迁至柏林前，该法案还未得到通过，但现在看来法案的通过是早晚的事。开放社会基金会表示，尽管行政人员都将撤离到柏林，但不会停止在匈牙利的运营。然而，索罗斯赞助的中欧大学已命运未卜。 “尽管已经过去了一段时间，但我还处于震惊的情绪中。”布鲁塞尔开放社会基金会欧洲政策研究院主管Heather Grabbe表示。她指出，和所有欧盟成员国一样，匈牙利也签署了许多要求尊重法律法规、司法独立、保护少数群体的条款。她担心，法律反而会成为国际组织在匈牙利运作的阻挠。 “我希望这件事能让人们觉醒，反思自己是否希望这种事发生在欧盟。我希望能听到更强烈的反馈声，而不是这种事只是发生在个别国家的唏嘘。因为这是对整个欧盟体系的威胁。” 如果欧盟成员国在法治上出现倒退，欧盟也没有权利进行干预。欧盟在二战摧残后建立起来的，其成员国在冷战结束后扩大到了一些前苏联东欧国家，当时的设想是互通互联的经济能更快发展，政治也更加民主化。近几年，匈牙利和波兰等国的执政党对前独立政府机构妥协、并对公民社会施加限制等行为都在挑战欧盟的设立初衷。去年年底，波兰不顾欧盟的建议和要求，持续按照自己意愿推进司法改革，忍无可忍的欧盟委员会以波兰的司法改革“严重违反法治原则”为由，史无前例地建议欧盟理事会启动纪律处分程序——启动《里斯本条约》第七条。该条款又称“核选项”，若相关审查最终通过，波兰将遭受暂停表决权等惩罚。 这对欧盟而言是新动作。由欧盟从成员国首脑组成的欧洲理事会通常无所事事，不愿意召集各成员国。而在欧尔班统治下的匈牙利善于把欧盟玩弄于鼓掌之间——从欧洲获得资金的同时，通过法律关闭反对派媒体，将媒介传播权集中在国家电视电台。上个月匈牙利大选前，英国卫报报道称，即便当地人从来没有见过移民，但匈牙利城市对移民的恐慌依然极高。 但欧盟的运作是基于对各成员国新闻自由的理解之上的，因此欧盟本身不会监管媒体，这使得欧盟无法逆转欧尔班限制新闻自由的行动。除非匈牙利的法律违反了欧洲的反歧视准则，不然欧盟也没有法律条款可依循来阻止匈牙利打击海外非政府阻止。 与此同时，匈牙利之外的西欧也有许多拥护欧尔班的民粹主义者。意大利右翼政党、反移民联盟党领导人Matteo Salvini在3月份的意大利大选中位列第二，他曾对欧尔班公开表达赞赏之情。而移民数量比德国和意大利都少得多的法国，该国右翼周刊杂志《Valeurs Actuelles》上周的封面图就是一张索罗斯的照片，标题为《亿万富翁密谋策反法国》，其中一篇的文章的结尾是，“我们的调查显示，索罗斯通过集结大量移民涌入西方破坏西方稳定，篡夺政权。”并抛出“法国统治阶级还要多久才会睁开眼睛切断索罗斯的触角？”这样的疑问。 这类言论自古就有，显然不仅仅局限于个别国家，而是涌动在西欧世界之下的一股暗流。欧盟如何对欧尔班之流的国家领导人的回应（或者不回应），将很好说明欧盟是否有能力引领欧洲走向未来。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷上演“变形记”：假回租真放贷

严监管之下，现金贷上演“变形记”，回租模式崛起。 　　“现在互联网平台所谓的‘回租’就是现金贷，换汤不换药，在玩的也都是之前就玩现金贷的那帮人。”来自宁波的鲁强早几年前专门在赌场放贷，如今则主要给几个现金贷平台提供资金，他对《国际金融报》记者坦言，“很多人都知道这个玩不长，迟早会被监管给端掉。其实，也没人打算长时间做这个，大家都是本着趁监管尚未出手赚一波快钱的心态。” 　　互联网金融领域的强监管风暴刮了快两年，很多无力且没有意愿走向合规的现金贷平台原本准备一鞠躬正式谢幕。然而，“回租”模式的崛起令现金贷玩家们又掀起了一波“嗜血的疯狂”，上百家平台短时间内疯狂涌入。只是，这样的疯狂又能持续多久？ 　　假回租：现金贷新套路 　　去年年底，现金贷监管之后，不少消费者发现要在网贷平台上借钱一度变得比较困难。 　　但近两个月，情况有了转变——各类“回租”平台如雨后春笋般冒出，消费者接到的贷款推销电话多了，又能轻松借到钱了。 　　《国际金融报》记者采访了解到，不同于此前提供个人信息后直接放贷的现金贷模式，现在的这种放贷则多了“手机抵押”这一环节，因此各家放贷平台更是高呼自己是“回租”模式，而不是现金贷。 　　其实，最早的回租模式，出现在一些尝试做信用租赁的平台。其模式是，用户不再需要分期购买一部手机，只要每个月付一点租金，就可以租用一部新手机。一年之后，用户可以考虑支付尾款，将手机买下来，也可以选择不租了，再换一部新手机。 　　这种模式如今在互联网汽车金融领域正被广泛应用，不少通过消费金融平台进行分期购车的客户，就是以付租金的方式获得汽车的使用权，而一般都是在使用一年后选择付尾款购入该车，或者再换辆车租用。这一方式正被越来越多的年轻人所接受，因此市场前景也被广泛看好。 　　然而，现金贷平台在此基础上衍生的所谓“回租”则已脱离了租赁本质。现金贷的“回租模式”具体如何操作？ 　　据记者了解，手机下载回租类APP，用户注册登录后，软件会自动识别手机品类。第一步，就是用户要把手机卖给平台。但所谓的评估手机价格，根本不会看你的手机价值，而是正常的、申请现金贷流程。用户需要提交的还是身份证信息、工作信息、运营商数据、紧急联系人等借贷数据。这些数据就会进入后台，进行风控审核，通过审核，就会显示一个手机回收的价格，一般是1000到3000元不等。 　　评估之后就可放款。比如，如果平台给手机估价1000元，就会将1000元打到用户的银行卡。接下来，会让用户签订“所有权”协议。此时手机的所有权，就转移给了平台。用户需要提供设备ID和密码。最后，就是关键的一步，用户要从平台将手机再租回来，比如手机估价1000元，再回租回来一周的租金就是1200元，再给平台1200元，相当于1000元是借款，200元就是借款利息。 　　“虽然所有的步骤都是围绕着手机这一物体进行，但是手机始终在用户自己手里没有任何移动。而对那些回租平台来说，他们根本对用户的手机没有任何兴趣，这也不是他们的目标，他们的目标始终都是高额利息收入。”鲁强说，“我这边给到平台的资金成本要达到30%，而且是需要抵押的，你想想这些平台要收多高的利息才能保证赚钱。我了解到的情况是，不少此类回租平台借出去1000元，一个月的利息就要2000元甚至3000元。” 　　监管套利：“捞一票就走” 　　本来将走向没落的现金贷换上“回租”的马甲后似乎又重生了，大家蜂拥而至。如今，在手机上搜索“回租”、“回购”相关字眼，跳出的APP产品就有数十个，这还不包括一些取名更为隐晦的平台。而且，还有越来越多的互联网平台在加入这一队伍，一片“兴盛”之象。 　　紫马财行CEO唐学庆在接受《国际金融报》记者采访时指出：“现金贷在遭遇严监管后以回租的噱头重返市场，方式极为隐蔽：一方面，在现金贷无担保、便捷放款的诱惑下，回租模式强行引入手机租赁场景，将借贷概念偷换为租赁，绕开监管；另一方面，该类产品主要面向风险防范能力较弱的学生群体，学生基数庞大、辨别能力较弱，给予其可乘之机。” 　　唐学庆强调，以手机为抵押借出短期小额资金，是以手机租赁为噱头的监管套利行为，并非正规的回租业务。细究某些APP的回租流程可以发现，其业务模式、期限、风控与现金贷并无二致，高利息较现金贷有过之而无不及。在交易过程中，平台并不会真正回收用户手机，只是以手机为中介，将借贷概念偷换为租赁并从中获利。 　　而随着这种“回租”模式的现金贷兴起，一大票的羊毛党又重新集结而来。“一款苹果手机可以在平台借到2000元至3000元，虽然苹果ID和密码都被放贷平台掌握，手机可以随时被锁住，但是这对羊毛党来说根本不是问题，花个几百元钱去刷个机就可以了，反正钱是不准备还的。所以，这种做回租的现金贷平台的坏账率畸高，达到50%都不稀奇。”鲁强表示。 　　“也正是因为畸高的坏账率不断推高着这些放贷平台的贷款利率，要覆盖这么高的坏账，又要承担资金、人力等各种成本，如果放贷年利率低于500%根本就玩不转。”鲁强直言，其实，大家都很明白，这种模式根本玩不长，很快就会被监管收割。因此，很多人都是趁早赚快钱，捞一票后打算上岸。 　　唐学庆认为，回租模式避开监管规定的意图十分明显，其置监管政策于不顾，借租赁之名行借贷之实的监管套利行为，或将面临更严厉的监管。“监管对该模式有所察觉。对于挑战监管红线的套利行为，行业或将迎来更加严厉的监管措施，在从业人员、业务模式、禁入机制等方面的规定更加具体，惩罚措施或将更加严厉”。 　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，此类售后回租业务，通过强行引入租赁场景来规避现金贷新规，但在利率、期限、风控模式、资金用途等核心要件上与现金贷并无二致，本质上也无场景依托，属于典型的监管套利行为，在穿透式监管的背景下，会被视作现金贷进行监管。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

期货私募生存大调查：八成挣扎在“温饱线” 多家公司忙保壳

编者按：专业、小众的期货业在普通人的眼中颇具神秘色彩。伴随市场的大涨大跌，总会传出有人一夜暴富或倾家荡产的真假难辨的故事。那么，期货私募的生存现状究竟如何？期货配资是否已经绝迹？在充分调研的基础上，本报分上、下篇予以刊发。《证券日报》记者走访了多家私募和期货公司，本篇试图从一个侧面管窥期货私募的发展现状。 “苹果红了！”——只是这个“苹果”是苹果期货。自3月份以来，苹果期货涨幅超过50%。苹果期货暴涨的推手不乏期货私募、产业资本以及游资，于是，期货私募一夜暴富的传闻又开始流传。 实际上，在加杠杆的期货市场，每当出现大的市场波动，总会传出期货私募瞬间暴富或血本无归等真假难辨的故事。那么，以神秘、隐晦为特征的期货私募，生存状况究竟如何？日前，《证券日报》记者走访了多家私募和期货公司，试图从侧面管窥期货私募的发展现状。 总体看，期货私募马太效应更加明显，洗牌正在加剧。一家专注于服务私募的第三方机构人士告诉本报记者，目前公司90%以上的私募客户都未有实际业务开展，有很多机构热衷于“保壳”，持私募牌照待价而沽。 据了解，目前期货私募呈现二八分化格局，八成处于“保壳”或“空壳”状态；管理规模在1亿元至2亿元的期货私募基本挣扎在“温饱线”上。 期货私募数量不超5000家 小公司难以撑过三年 从公开数据来看，全国有2万多家备案的私募公司，但专注于期货投资的却不多。即便如此，在这个神秘而又充满魅力的行业中，马太效应仍然较为突出，二八分化格局明显。 北京市大兴区H私募公司创始人告诉《证券日报》记者，从私募机构数量方面来说，目前基本处于二八分化格局，即只有两成公司有实际业务，八成处于“保壳”或“空壳”状态；从私募管理规模层面来看，管理资金在2亿元以下的偏多，10亿元以上的少之又少。 据了解，H私募公司在2015年创立之初仅有2000多万元交易资金，截至目前，交易资金已高达8亿元左右，这些资金都是在过去三年间交易所得，且只专注黑色系商品。这位创始人表示，期货私募能撑得过三年的其实并不多，更别提只专注于几个黑色系品种上。 事实上，能够与H私募公司管理资金规模相当、且存活时间超过三年的公司确实不多。H公司是一家典型的产业背景私募，股东为一家焦化厂的老板。正是由于有深入的产业的背景，H私募公司在期货市场上才能够把握较准确的投资机会。 一位不愿具名的私募公司高管告诉《证券日报》记者，据不完全统计，不管是以有限责任公司、有限合伙期货基金，还是以“期货工作室”名义的期货私募，整体数量不超过5000家，而这其中只有不到1000家公司有实际业务开展，且其生存状态并不乐观。 据记者了解，一般来说，一家私募每年的经营成本应当在200万元以上，目前私募向投资者收取的管理费和通道费加起来如果按照2%计算，管理资金规模应当在1亿元以上；而实际情况是，80%的期货私募管理规模在1亿元以下，1亿元至2亿元的期货私募基本挣扎在“温饱线”上。 具体而言，这200万元成本包括场地租金、基金经理的资料费、产品通道费、第三方外包费用等。其中，找券商或期货公司支付通道费用较高，基金经理的“聘用”费用也较高。 一家专注于服务私募的第三方机构人士告诉记者，目前公司90%以上的私募客户都未有实际业务开展，大多数公司都是入不敷出。即便是这种情况，仍然有很多机构热衷于“保壳”，或继续申请私募备案，其目的在于等待私募牌照待价而沽。 “目前我们帮私募出具的内控制度、法律意见书、尽调报告等一套法律服务，收费在1万元至10万元不等。”这位第三方服务公司人士说，私募公司拿到这些材料后，还需要找券商或期货公司买一套基金材料，最后，拿着这些材料去中基协网站备案，完成这个流程才算是“保壳”成功。 期货私募市场四足鼎立 海归系渐受欢迎 《证券日报》记者日前走进了一家以投资期货为主的私募公司，在这个占地200多平方米的办公区域，员工不过10人。据悉，该公司成立3年左右，发行过三只产品，从目前收益来看相对一般。 “公司股东是以房地产起家的，对金融投资并不了解，尤其是期货投资，这与有产业背景、期货或其他金融公司背景的私募相比，确实没有竞争力。”这位公司基金经理告诉记者，目前公司还存在募集资金困难、经营成本较高的困境，主要原因在于资管新规对私募机构的发展提出了更高的要求。 据了解，业内一般将期货私募按照两种情况划分：一是按照交易策略来区分，例如基本面、技术面、量化等；二是按照股东背景来划分，这就呈现出“四足鼎立”格局，即：期货系、产业系、金融系和其他系私募。 “按照股东背景来划分期货私募是其特殊性导致，虽然期货市场发展迅猛，但市场规模并不高，期货私募容量还较小。”固利资产董事长王兵告诉《证券日报》记者，很多衍生品工具还不够丰富，期货市场波动幅度又很大，所以大部分机构都是相关业内人士建立的基金。 私募排排网相关人士告诉记者，按照期货系、产业系、金融系和其他系私募分类，虽然还不足以将期货私募分类整体明细化，但也相对准确。不过，当前还有一类应当提及，即海归系私募，这类私募机构的主要特征是量化CTA，其影响力正在逐渐增强，受到不少投资者追捧。 不过，也有业内人士指出，按照交易策略划分也能够体现出期货私募的特征。天津祈福投资董事长韩伟表示，从操盘策略划分来看，可将期货私募分为基本面、技术面和量化等类别。因为资金来源和股东背景总是多变的，而从交易策略的角度来划分，一般情况下由于操盘经验、习惯及专业性角度考虑，大多数私募只按照量化、多频、基本面等操作。 管理规模参差不齐 超10亿元私募屈指可数 据记者走访了解，目前期货私募机构数量相对较多，而在管理规模上也参差不齐，超过10亿元的期货私募机构算是在业内排名居前，规模在5亿元至10亿元的算是第二阶梯，规模在1亿元至5亿元的算是第三阶梯，规模在1亿元以下的基本处于“保壳”状态。 中基协日前公布了私募基金管理人登记及产品备案情况，数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有23559家，较3月份增长0.68%；已备案私募基金72500只，环比增长2.06%；整体管理基金规模为12.48万亿元，环比增长3.72%。虽然报告未对期货私募更多详细的说明，但从私募基金整体管理规模上可见一斑。 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），管理基金规模在50亿元至100亿元的有268家，管理基金规模在20亿元至50亿元的有645家，管理基金规模在10亿元至20亿元的有827家，管理基金规模在5亿元至10亿元的有1057家，管理基金规模在1亿元至5亿元的有4170家，管理基金规模在0.5亿元至1亿元的有2193家。 “期货市场是一个小众市场，目前整个市场保证金规模将近6000亿元，对于一个期货类私募而言，上规模明显要比权益类私募难。”兴证期货资管部总经理夏威告诉记者，目前管理规模超10亿元的期货私募相对较少，绝大多数的期货类私募管理规模都不超过5亿元。 私募排排网相关人士向《证券日报》记者表示，由于期货市场的资金存量有限，与股市的资金存量相比较少，这就注定了期货私募的管理规模难以扩大到20亿元以上。另外，在交易制度方面也存在一定原因，例如期货市场有限仓制度，单个账户持仓达到一定量后就不能再开仓，且要向交易所报告持仓动机；高频交易对盘口的交易量很在意，这也限制了部分私募规模扩张；期货主力合约每年都会更换三次，有色金属每年更是会有十几次的换月，持仓过重导致在移仓的过程中有可能会遇到逼仓风险等。 “期货交易的高风险性，注定了不合适普通投资者参与。”该相关人士说。不过，从实际产品业绩来看，规模在1亿元以下的未必全部是在“保壳”状态，规模在1亿元左右、年化收益能够保持在30%以上的期货私募产品还是存在的。整体来看，规模超过20亿元的期货私募机构凤毛麟角，规模在10亿元以上的也屈指可数，大部分期货私募管理规模在2亿元以下。 私募市场不乏传奇故事 整体业绩难言乐观 虽然私募市场不缺乏传奇故事，但期货私募的战绩却不够乐观。深圳一位期货私募人士告诉《证券日报》记者，期货私募主要是在期货公司资产管理业务管理规则实施后逐步发展起来的，由于期货是一种风险管理工具，天然具备杠杆性和双向交易功能，期货交易的盈利比例相对较低，期货私募的生存和发展相对较难。 根据私募排排网向记者提供的报告来看，据不完全统计显示，期货私募产品实现正收益的数量占总产品数的比例来看，在行情最明显时，比例也只有75.8%，依然有四分之一的产品未能获得正收益；统计数据显示，最糟糕的月份是2016年1月份，当月只有27.20%的期货私募产品获得正收益。2016年1月份至2018年4月份统计数据显示，获得正收益的产品只有52.55%。也就是说，在过去的28个月中，有将近一半的产品未能获得月度正收益，可见期货私募管理业绩并不乐观。 银河期货财富中心总监陈翰洵表示，私募机构发展除了业绩之外，当前的生存业态也比较困难。“期货私募普遍遇到的难题是募资难问题，资金方都认为投资期货风险太高，结构化产品又存在监管制约。此外，期货私募还缺乏专业的交易人员，缺乏专业的运营人员。” 期货私募市场经历了将近10多年的发展，目前主流方式有两种，一种是通过募集资金成立投资管理公司，一般由期货经纪公司、期货公司离职高管或资深交易员发起成立；另一种则往往不成立公司，在期货公司里租几个房间就成立了团队，称之为“期货工作室”。多位业内人士告诉记者，未来后者将会逐渐消失。 韩伟表示，很多期货私募包括一些“期货工作室”都有通过有限合伙制的形式成立期货私募基金的准备。但是，目前期货私募是否会大规模复制有限合伙人模式还需要观察，期货私募的阳光化之路或许还有一段路要走。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

支付机构备付金交存“四连跳”

第三方支付机构备付金规模已连续4个月跳上千亿级台阶。根据央行5月18日更新的“货币当局资产负债表”数据，4月支付机构交存央行客户备付金近5000亿元，环比增长近六成。今年前3个月，备付金交存规模已分别跨过了1000亿-3000亿元大关。业内人士认为，曾经以“运作”备付金作为一大营业手段的小型支付机构会受到一定影响，交存备付金也倒逼这些机构拓展更多收入来源。 千亿级“四连跳” 央行5月18日公布的数据显示，今年4月末，支付机构交存央行客户备付金4995.04亿元，环比增加58%。这是继今年前3个月规模分别达到1237.57亿元、2202.35亿元和3157.52亿元后，连续第四个月突破又一个千亿关口。 而此前该项指标规模一直在千亿元内徘徊。据2017年的货币当局资产负债表显示，6-12月客户备付金规模增长缓慢，甚至期间还有过小幅倒退。月度数据分别为840.77亿元、901.4亿元、901.35亿元、901.29亿元、995.07亿元、994.9亿元和994.9亿元，始终未突破千亿元大关。 据了解，今年的备付金交存额猛涨，是受到央行政策的直接影响。从支付机构客户备付金集中存管制度的起点时间来看，于2017年初建立，当年4月17日开始执行。与之对应的，央行从2017年6月开始在货币当局资产负债表中新增了“非金融机构存款”项目，也就是第三方支付机构交存到央行的客户备付金存款，公开机构的交存额。执行大半年后，2017年末，央行又发布文件提出，2018年1-4月第三方支付机构客户备付金交存比例要逐步从20%上升到50%。 全面上交大势所趋 据介绍，所谓“客户备付金”，是非银行支付机构预收客户的待付货币资金，不属于支付机构的自有财产。当平台用户足够多、支付规模不断增长的时候，这笔资金的规模就会十分可观，是不少第三方支付机构收入的重要组成部分，运作好这笔不要利息的负债，也成为支付机构一门划算的“生意”，甚至有一些机构违规挪用备付金用于高风险投资。 央行支付结算司有关负责人曾在2017年末解释备付金交存比例提高时，披露备付金过往衍生出的四大问题。一是客户备付金存在被支付机构挪用的风险；二是一些支付机构违规占用客户备付金用于购买理财产品或其他高风险投资；三是支付机构通过在各商业银行开立的备付金账户办理跨行资金清算，甚至有支付机构借此便利为洗钱等犯罪活动提供通道，增加了金融风险跨系统传导的隐患；四是客户备付金分散存放，不利于支付机构统筹资金管理，存在流动性风险。 “同时，许多支付机构通过扩大客户备付金规模赚取利息收入，偏离了提供支付服务的主业，一定程度上造成支付服务市场的无序和混乱，破坏了公平竞争的市场环境，违背了央行许可其开展业务的初衷。”该负责人补充道。 近期还有消息称，央行拟接管支付机构备付金集中存管账户，并要求支付机构全额交存备付金，虽该消息未得到证实，不过上游财经专家顾问江瀚对北京商报记者表示，备付金全面上交是大势所趋。 倒逼寻找增利渠道 对于机构而言，江瀚认为，备付金确实是体量不大的第三方支付机构之前主要收入来源之一，但从备付金需交存开始起了变化；大型支付机构则基本并不依赖这笔资金赚钱，因为支付本来利润就很微薄。 易观支付分析师王蓬博也认为，备付金交存对一般支付机构肯定有影响，因为有一部分支付机构实际利息占很大一部分空间，但更多的支付机构还是在靠流水的提成，而几家巨头支付机构则更多将支付当做一个生态的入口，例如做金融和缴费等公共事务平台。 正因如此，曾经以“运作”备付金作为一大营生手段的部分第三方支付机构，当前面临更大的生存压力。值得一提的是，6月30日“断直连”大限也日渐临近，重构商业模式成为第三方支付机构需要思考的问题。 一位业内人士在接受北京商报记者采访时曾指出，从事网络支付业务的支付机构分别与上百家银行系统连接，存在着种种弊端：多头开立账户，运维成本高，资源浪费严重；支付交易信息碎片化严重，游离于监管之外，接口标准和安全规范不统一，风险隐患较大。同时，支付机构客户备付金分散存放，容易引发挪用、诈骗等风险。部分大型支付机构还以备付金存放为诱饵，增强议价能力，抬高利率中枢，加剧融资难、融资贵问题。这些问题近年来愈演愈烈，扰乱了市场秩序，影响了金融稳定。 对于未来机构如何增加收入渠道，王蓬博表示，支付机构已经沉淀了大量用户数据信息，未来增值服务可延伸至大数据应用、会员系统建设、顾客行为分析等更高层次，以此进一步提高收入。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

50倍杠杆一年3000客户损失1.8亿 首例非法期货配资案判了

摘要：券商中国记者获悉，全国首例配资类非法经营期货业务犯罪案件宣判，“乐易金融”涉案人员因非法经营罪获刑。据他介绍，期货配资方式分为有息和无息两种，无息模式收取高额手续费，通常是交易所手续费的3倍；有息模式手续费收取交易所1倍，利息是每月1分(1%)。 券商中国记者获悉，全国首例配资类非法经营期货业务犯罪案件宣判，“乐易金融”涉案人员因非法经营罪获刑。 截至2016年1月案发，仅1年多时间，乐易金融共发展3203名客户，收取3.34亿余元客户入金，非法获利3000余万元，客户损失高达1.8亿余元。 据悉，包括期货配资在内的各类配资业务近期又有死灰复燃迹象。据调查，目前配资公司对商品期货普遍能配到5倍左右，高一点的10多倍。几乎所有的期货配资都只做主力合约，持仓不隔夜。 客户损失高达1.8亿，最高杠杆50倍 据警方调查，郑某、周某等人于2014年9月创立温州乐易金融创新研究中心(普通合伙)，随后建立专门网站，并在浙江、山东、山西、湖南等全国多个省市发展代理商设立“乐易金融”网点，面向社会公开招揽客户参与“乐易金融”期货项目。 记者获悉，这一模式为：乐易金融招揽客户入金(缴纳保证金)后，为客户提供10到50倍不等比例的配资，客户使用乐易金融提供的专门软件进行配资后的期货交易，乐易金融按客户交易手数收取手续费。 刚好赶上2015年上半年的牛市，短短半年，乐易金融在全国开设的投资者体验中心已近400家。 截至2016年1月案发，乐易金融共发展3203名客户，收取3.34亿余元客户入金，非法获利3000余万元，客户损失高达1.8亿余元。 2016年8月，山东省淄博市临淄公安经侦部门侦破“乐易金融投资者交易体验中心”(简称乐易金融)非法经营案。 2017年12月，山东省淄博市临淄区人民法院对“乐易金融”非法经营案进行宣判，被告人郑某、周某等6人构成非法经营罪，分别判处了有期徒刑或罚金。 期货配资业务死灰复燃 包括期货配资在内的各类配资业务近期又有死灰复燃的迹象。有投资者反映，近日已在网络平台和电话里连续收到配资广告。报记者调查发现，部分配资公司确实在加大配资业务推介力度。 记者从一家专门从事配资的公司网站看到：公司提供香港恒生指数、新加玻富时A50指数、NewYork原油、美元指数、德国指数、黄金期货、贵金属、农产品、外汇等国际期货、国内期货的配资交易。 以上海原油为例，该公司官网表示，一手交易保证金2500元，杠杆比例达14倍，手续费为单边50元/手。 而交易所上海原油期货最低交易保证金金额为合约价值的5%，手续费收取标准为人民币20元/手，平今仓交易免收交易手续费，期货公司会在交易所标准基础上适当增加。 “期货配资操作很简单。先和我们签署借款协议，你转过来初始资金后，我们给你账户操作，比如10万配9倍，就给你100万的账户。”有配资公司人士向记者表示。 据他介绍，期货配资方式分为有息和无息两种，无息模式收取高额手续费，通常是交易所手续费的3倍；有息模式手续费收取交易所1倍，利息是每月1分(1%)。 记者在前述配资公司网站看到，无息操盘其他国内商品的手续费具体为：燃料油600元(单边)，焦炭120元(单边)，焦煤52元(单边)，玻璃、铁矿石、热卷、锌、铅27元(单边)，铜、橡胶23元(单边)，镍、动力煤20元(单边)，黄金、硅铁、棉花18元(单边)，鸡蛋13.5元(单边)，锰硅、聚丙烯、螺纹钢13元(单边)，甲醇、棉纱10元(单边)，沥青、白银9元(单边)，其他8元(单边)。 按月操盘除了手续费，还需要支付配资利息，月息1.5分，在支付保证金时，同时要支付第一个月的利息，其他月份在每个月的月初支付。按天操盘支付0.15%/天的利息，借款期间的所有利息与保证金一起支付。 一位华南地区期货营业部负责人表示，目前市面上期货配资业务还比较活跃，一些相对正规的配资公司，开户情况和之前股指吧比价类似，通过配资公司平台APP下单，做一手的资金要求不高，但手续费非常高，而且一般不可以隔夜。 据调查，目前配资公司对商品期货普遍能配到5倍左右，高一点的10多倍。几乎所有的期货配资都只能做主力合约，持仓不隔夜。 期货场外配已被监管盯上 由于期货品种采取保证金交易，天然具有资金杠杆，如果再加上期货配资，放大收益的同时交易风险会急剧增加。以10%品种交易保证金和9倍配资比例计算，期货价格波动1%，一旦做错方向投资者在配资账户的本金可能就全部亏光。 据业内人士介绍，期货场外配资行为近期已经相关监管部门高度关注。 上期所相关负责人表示，按照2011年7月证监会《关于防范期货配资业务风险的通知》要求，上期所一直高度重视，根据职责做好相关工作。 “一是加强对市场异常交易行为的监控，一旦发现出现异常交易行为的账户为配资公司或配资公司控制的账户，依照自律监管规则对其行为进行查处，并立即向相关管理部门报告；二是根据‘五位一体’的协作监管机制，积极配合做好有关会员监管、投资者教育等相关工作，防范配资业务扰乱期货市场秩序。建议媒 体加大宣传力度，提醒投资者通过正规渠道参与期货交易，增加风险防范意识，切实维护自身合法利益。”该负责人称。 按照此前监管部门要求，在防范配资业务风险上，中国证监会各派出机构作为一线监管机构，应加强对期货公司的监管。据了解，国内期货公司基本都已明令禁止涉足配资。有期货公司人士表示，该公司在各个环节都对配资行为进行警示，员工入职承诺书中也写明严禁给投资者提供配资。 然而，市场本身的融资需求和潜在利益驱使，却让这类业务屡禁不绝。“期货公司很多时候也很难账户是否参与配资，即使有些业务人员知道，也不会告诉公司。”有期货公司人士称。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

NASA十年后或将在月球为人类基地供电

如果一切顺利的话，未来十年里的某个时间一艘美国登陆器将携带一个小型核反应堆抵达月球基地。在这种反应堆内部，一根硼控制棒将伸入一堆铀中开启核连锁反应，分裂铀原子并且释放热量。接下来，这些热量将传输到一台发电机中，这样就会给月球基地带来光明。 美国宇航局经历了半个世纪的努力来打造一种能够在太空中使用的核反应堆，而且刚刚完成了一次新设计的测试。这台新反应堆名为Kilopower，它的下一个里程碑有可能是在2020年代的某个时间开启太空飞行。Kilopower是由美国能源部协助研发的，它标志着美国40年来打造的第一个全新的核反应堆。它有可能改变太空探索，尤其是太阳系中永久性人类前哨基地的能源制造方式。 目前的太空任务使用的是燃料电池、核电池或者太阳能。但是月球的夜晚持续两个周时间，而且火星上的阳光强度只有地球上的40%。美国宇航局太空技术部门的副行政助理Jim Reuter称：“当我们前往月球或者最终前往火星时，我们很可能需要大量无法依赖于太阳的能源，特别是如果我们想要生活在那里。” Kilopower是一种小型的轻量级裂变反应堆，能够提供多达10千瓦的电量。美国宇航局称，4台10千瓦的Kilopower反应堆就能够为火星或者月球上的一座人类基地提供足够的电能。核能研究领域专家，美国康涅狄格大学工程学教授Claudio Bruno称，40千瓦电足能够满足3到8户美国正常家庭的使用。 他补充道：“40千瓦电大约相当于60马力，你或许会认为有点不够用。事实上，如果你想要做什么有用的事情，特别是如果月球或者火星任务是载人任务时，你需要的能量会更多。但是过去每一次研究都会有人抗议核动力存在致命危险。这是人们数十年来首次谈论借助核反应堆为发电机提供能量，因此这也是首次出现的积极信号。” 在太空探索中，核能的使用主要有两种方式：制造电能或者产生推进力。Kilopower将用于产生电能，就像地球上的发电站一样。它所产生的电能很可能要超过单艘太空飞船的需要，这就使它更适合于更大的星球前哨。Kilopower也将用于驱动飞船，主要为离子发动机提供能量，但是美国宇航局目前还没有决定这样利用这项技术。 Kilopower自2012年就开始研发，但是它的效果远超过美国宇航局上世纪60年代的辅助核动力系统项目（简称SNAP）。SNAP项目研发出了两种核动力系统，一种是放射性同位素热电发生器（简称RTG），它能够从放射性衰变中捕获能量提供热能和电力。数十艘深太空飞船已经使用了RTG系统，其中包含火星上的好奇号漫游车和正在外太阳系探索矮行星的新视野号冥王星探测器。 SNAP项目的另外一种动力系统就是裂变反应堆系统，通过原子分裂产生能量。这项技术与核潜艇使用的动力系统相同。美国宇航局在1965年4月发射了一台名为SNAP-10A的核电站。这座核电站工作了43天时间，并且在出现故障前产生了500瓦的电量。它现在仍然在地球轨道中，而现在变成了太空垃圾。 在上世纪60年代和70年代，美国宇航局也在火箭核动力应用（NERVA）项目中对核动力火箭推进技术进行了研究。这项技术使用核反应堆对氢气进行加热，并且通过喷嘴排出气体，与常规火箭燃烧燃料产生推力相似。但是这个项目在1973年结束。 据世界核能委员会的数据，俄罗斯已经向太空发射了超过30个裂变反应堆。在美国总统尼克松1973年取消美国宇航局的核动力推进技术研究之后，俄罗斯也放弃了自己的项目。Bruno称：“所有的研究在1973年都被叫停。到2018年，曾经参与那个项目的大多数人或者退休或者离世。虽然我们还有报告，但是报告不会讲话，研究人员才会。” 这项研究在2012年解冻，美国宇航局和美国能源部对Kilopower的前身（DUFF实验）进行了初步测试，并且产生了24瓦的电能。DUFF借助一根热导管来为反应堆降温，并且首次展示了斯特林发动机将反应堆热量转变成电能的应用。在DUFF测试之后，NASA授权开始进行Kilopower项目，这个项目在2014年首次获得研究资金。 美国宇航局和能源部对Kilopower进行的最新测试开始于2017年11月，并且一直持续到今年3月。测试中，Kilopower反应堆进行了长达28小时的全功率测试，随后关闭并且进行了降温。美国宇航局格伦研究中心Kilopower项目首席工程师Marc Gibson称，反应堆在800摄氏度的温度中运行，并且产生了超过4千瓦的电能。 美国宇航局和能源部称，Kilopower反应堆比之前的版本更安全，因为它的操作方式不同。借助硼操控棒和铍反射体，裂变连锁反应得到控制，甚至能够停止。据Kilopower项目负责人，美国能源部洛斯阿尔莫斯国家实验室的Patrick McClure称：“如果反应堆或者火箭在发射台上发生爆炸，核心中的铀235对一公里外的人产生的辐射不会超过自然环境辐射。这只是最坏的打算，我们不认为在出现发射事故时，反应堆有机会出现故障。” 洛斯阿尔莫斯国家实验室的首席反应堆设计师David Poston称，一种类似的反应堆能够为离子推进器提供电能，从而为飞船提供飞行动力。但是据Bruno称，启动裂变连锁反应所需要的原料量很可能意味着反应堆会很大而且很重，无法得到实际应用。美国宇航局单独提出了一种全新的铀核热力发动机概念，它与目前的化学燃料火箭所使用的技术相似。但是2017年8月启动的核热力推进系统项目并未像Kilopower一样获得这样的进步。 大多数核动力飞船使用了RTG系统，通过收集钚衰变产生的热量来产生电能。但是RTG的能效极低，此外，二氧化钚原料供应不足。在经历了30年的空白之后，美国能源部从2015年开始恢复钚238的生产，但是目前美国的库存只足够为美国宇航局的2020火星漫游车提供能量，而且或许能够支持一到两个前往外太阳系的潜在任务。 Kilopower能够作为一种替代品，但是政府官员和专家们都认为可能性很大。Gibson称：“从能量的角度来看，我们是从RTG项目开始的。我们希望这个项目能够让我们实现更多的用途，比如说深太空探索，那样你就需要成千上万瓦的电能供应。”换句话说，人类在月球或者火星上活动所需要的能量要超过单台Kilopower反应堆产生量的十到百倍。但是Poston称，反应堆的标准化设计能够轻易实现规模化来满足那些需要。 Bruno补充道，Kilopower反应堆是打造太空中可用核电站的重要一步。接下来很可能是在太空中对反应堆进行测试。美国宇航局尚未许可进行这样的项目，但是在本月月初的一场新闻发布会上，路透社称未来18个月时间里将致力于如何进行这样的测试飞行。其中一种可能性是，使用登月飞行器运送一台小型Kilopower反应堆，而这种小型反应堆或许将在美国宇航局最新的月球探索任务中研发出来。 Poston称：“成功的地面测试对于未来的人类太空探索阶段有着重要意义。我们验证了这个技术概念是美国宇航局现在能够利用的。对于我来说，最令我激动的事情是它的潜在应用。从真正意义上将，这是我们在太空可用裂变能技术的研究领域跨出的第一步。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

＂不差钱＂变＂找不到钱＂ 一级市场募资冬天来了

几乎突然之间，一级市场从“不差钱”变成了“找不到钱” 　　“第二期基金是完全靠市场化的方式去募集，实际上从第一期基金完成募资开始我就已经在着手募集第二期基金了，但难度确实超出了预期。”私募股权基金管理人张林(化名)目前正为他的第二期基金募资而犯愁。募资计划一再拖延，以往主要依赖的两个方面投资人，突然间的感觉就是“钱没了”。 　　而在去年年底，清科集团董事长倪正东还在惊讶于资金涌入这个行业的热情——2017年前11个月，私募股权投资的募集资金高达1.61万亿元。 　　几乎是在突然之间，一级市场从“不差钱”变成了“找不到钱”，陡然而至的募资困境让诸多中小投资机构猝不及防，多家私募股权投资机构和创投机构向记者坦承，目前募资进展不畅。 　　在金融去杠杆不断推进、市场流动性偏紧之下，一级市场的募资能力也受到考验。4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《资管新规》)出台前后，此前充裕的资金面不断收紧。作为近年一级市场资金重要的来源渠道，各地政府引导基金也受到影响。对政府引导基金的高度依赖亦凸显股权投资市场的短板，市场化的投资人(LP)群体依旧不够丰富和多元化，有限的资源无疑让“二八原则”变得更加突出，大批中小型的投资机构或受考验。 　　清科研究中心认为，金融监管力度不断加强对私募股权投资市场募资端业务开展造成一定压力，但“改革阵痛”是市场走向健康、成熟的必经之路，预计中国私募股权投资基金的整体LP结构将日益健康化。 　　募资的冬天 　　在创立新基金一年多时间后，张林仍然没有对外发布新一期基金完成募集资金的消息，这让他在熟悉的媒体面前显得有点尴尬。他坦言，募资进度大大低于其刚刚创立基金时的评估。 　　张林曾在多家知名投行和私募股权投资管理机构从业，其本人在私募圈子里已是小有名气。在去年年初正式成立新基金时，其从原来服务过的上市公司和个人投资者处募集到了超过3亿元的首期基金，其原计划到今年上半年能够完成新基金的募集。但眼下，由于募资并不顺利，他不得不把这一计划往后延迟。 　　“第一期基金其实是老的合作伙伴和身边的朋友鼎力支持的，资金目前已经投得差不多了。”张林称。 　　张林表示，包括他在内，公司目前总共有三个合伙人，之前有两个合伙人主要是管开发投资项目，但由于感受到募资的难度，今年春节后，他们内部就明确了，接下来合伙人的重心都必须先放在资金募集上。 　　他们遭遇到的情况是投资人的“钱没了”。比如在首期基金中出资5000万元的一位上市公司老板，在答应了本期基金继续出资1个亿的意向后，但在去年年底时，突然被告知由于自身资金紧张，无法再按原来的意向出资，最多只能象征性的出资2000万。 　　而另一个被张林寄予厚望的潜在投资人是南方某城市的产业引导基金，此前已经沟通了很多轮，进展顺利，已经经过了第一轮遴选程序，若通过，其至少将获得2亿元的配套出资。但去年下半年《资管新规》出台后，该政府引导基金方面的运作生变。 　　“去年和我们同期申请这个引导基金的大概有接近10家机构，之前大家都是在等进一步消息。据我们了解，这个引导基金目前正在调整出资机构，它的规模也比以前小了很多，最终筛选的投资机构数量也一定会减少，只有个别基金有可能能拿到钱。”张林称。 　　这不只是一个个例。 　　北京一家成立已经近6年的创业投资机构去年花了一年时间才完成新一期的募资，规模也就仅仅数亿元；另一家创投投资机构从去年年底开始全面暂停了项目的开发，主要是存量项目的投后管理及全力推进后续基金的募集。 　　募资形势急转直下 　　这样的情形恐怕令众多业内人士感到突然。 　　“这个数字让大家很惊讶！”就在去年年底的一次投资年会上，清科集团董事长倪正东还曾这样感慨。他当时惊讶的是：2017年前11个月，私募股权投资行业新成立的基金达3418支，募集资金高达1.61万亿元。 　　倪正东当时感慨称：“我们哪里会想到一年能融1.6万亿的钱呢？现在确实有大量的钱进来这个行业。” 　　而就从那时起，募资市场便开始急转直下，2017年年底全面推进的金融去杠杆让一级市场资金涌入的蓬勃发展之势瞬间灰飞烟灭。 　　2017年年底中央经济工作会议提出防范金融风险是未来工作的重点。11月，一行三会正式就前述《资管新规》公开征求意见。在今年年初全国两会召开时，《政府工作报告》提出当前我国经济金融风险总体可控，需有效消除风险隐患，加强金融机构风险内控，同时，进一步完善金融监管、提升监管效能，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管。随后，中央全面深化改革委员会第一次会议指出要规范金融机构资产管理业务，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合。4月27日，《资管新规》正式发布。 　　正是在防范金融风险的大背景下，2018年第一季度中国创业投资市场基金募资进入调整期。 　　今年以来，VC/PE市场募资市场开始表现出低迷的状况。 　　清科研究中心在报告中认为，近日《资管新规》的发布开启了资管行业规范发展的新篇章，其对于当前市场资管产品普遍存在的多层嵌套、刚性兑付等市场顽疾给予了重拳整治，预计2018年股权投资基金的募资压力将持续加大。 　　清科研究中心的报告显示，2018年第一季度，PE机构大力推进基金募集工作，以保持或增强自身的投资实力和市场竞争力，第一季度新募集基金数达634支，同比增41.8%；总募资2058.09亿元人民币，同比下降31.7%，可以看出一方面各机构募集业务竞争日益激烈；另一方面部分日渐成熟的PE机构在当前市场环境下开始寻求差异化竞争优势，严控基金整体规模，开启深耕细作模式。 　　而按照另一家研究机构投中信息研究院提供的数据显示，这一变化更明显。2018年一季度，中国VC/PE机构完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成规模110.3亿美元，同比下降74.85%。 　　VC/PE市场基金募集持续低迷态势在4月份继续延续。根据投中研究院统计，2018年4月份，完成募集基金在募资规模和数量上都大幅下降，募资规模降幅超过80%，数量同比下降69.41%；环比方面，募资规模和数量降幅较小。 　　资管新规冲击波 　　去年还积极涌入一级市场的众多资金到底去哪里了？ 　　事实上，遍地崛起的政府引导基金是今年私募股权投资市场上最主要的“引擎”。《资管新规》出台，首当其冲的便是政府引导基金突然“降速”。 　　大概是自2014年、2015年前后，忽如一夜春风来，在地方经济转型、财政资金使用方式转变等大背景下，各地引导基金开始纷纷涌现，近几年政府引导基金的数量呈几何级数增长，发展非常迅猛。“最近半年以来，我感觉最深的一个变化就是在创新创业的引导下，政府资金大批地涌进LP市场里。”深圳创新投资集团一位总监当时曾为此表示。 　　而与引导基金过去往往几亿元便规模不小不同的是，当时出现的政府设立引导基金的规模亦节节攀升，十亿元级别上的比比皆是，动辄数十亿、上百亿元规模者也数量不乏，政府引导基金开始成为私募行业一个越来越重要的LP角色。 　　引导基金作为一种由政府出资设立、旨在引导民间资金设立各类商业性创业投资子基金的政策性基金，有利于发挥财政资金的杠杆放大作用，引导产业发展，而这也正是政府设立引导基金的初衷。 　　一般而言，政府引导基金的设立主要是采取两种方式，一种是由政府的财政资金全部出资设立；二是财政资金联合社会资本共同出资设立。地方政府是希望借助引导基金之力，发挥杠杆作用，吸引更多的资金进行产业投资。尤其是在第二种出资方式中，往往是由财政出一部分资金，按照一定的比例吸引社会资本组成母基金，社会资本来源包括保险资金、银行资金等，银行资金是最主要的参与方。母基金再引进市场化基金管理机构，母基金与其共同发起设立投向不同产业、不同发展阶段企业的子基金，或参股其已设立的股权投资基金，相当于再次放大了杠杆。 　　据记者了解，很多地方政府引导基金都是更倾向于第二种方式，能够尽可能在有限的资本投入下吸引尽可能多的社会资本。而在与银行资金等社会资本合作时，代表政府出资的平台往往会承担“兜底“责任，以保证银行资金的安全，银行的出资事实上也可看作为“名股实债”。而《资管新规》的出台直接将这种方式予以了叫停，明确要求不允许期限错配、资产池、保本承诺等一系列规定，致使这种原有的模式完全行不通，各地财政资金在联合社会资本共同发起设立引导基金时，资金来源渠道因此受到了直接的冲击。“之前引导基金的部分出资很多是通过银行等渠道获得的，按照《资管新规》的要求不让做结构化设计了，我们沟通的这个地方政府引导基金目前就不敢动了。但对很多地方来说，如果没有这种结构化的设计，地方政府也很难拿出那么多的资金，尤其是在现在地方政府债务也比较繁重的背景下。”张林称。 　　中部某省份商业银行人士对记者评价这样的变化时称，“地方政府现在面临着很大的债务压力，降低债务水平是现在很多地方政府主抓的事情。我们当地是省政府领导直接挂帅，强力要求各地政府融资平台等降低债务，而我们这几年和很多地方融资平台接触过的负责人有很多都出现了变故，要么被免职了要么就是被查出问题了，主要是由地方财政出资设立的引导基金也必定承压。” 　　投中研究院院长国立波则认为，对《资管新规》的解答有些多虑了。他认为，《资管新规》开宗明义就指出：私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。《资管新规》确立私募专门法优先原则充分表明私募基金不是《资管新规》关注和规范的重点，只不过与私募基金发生交集的其他资管产品规范间接会对私募行业产生连锁反应。 　　阶段性低点 　　在前几年飞速发展之后，引导基金正在迎来调整时刻，只是在前几年蓬勃发展的浪潮下，并没有多少人预料到这个突然而来的时刻，这让一级市场众多机构们有些措手不及。 　　过去几年，遍地崛起的政府引导基金使得身处一级市场的人民币基金们享受到了“大水灌溉”的舒服日子，而随着金融去杠杆的推进，引导基金渐归常态，失去了这样的红利后，投资机构的募资不得不重归市场。“前几年融资特别容易，稍微专业点的基金基本上都能从地方引导基金那能获得出资。”张林称。 　　在金融去杠杆的背景下，不仅地方引导基金受到了直接的影响，整个金融体系发生的微妙变化也正间接重塑着一级市场的格局。 　　还有更多的间接影响也在共同作用影响基金管理人的募资。 　　受到整个金融去杠杆的影响，过往在一级市场上活跃的个人LP出资能力也受到了影响，如前述一些上市公司的实际控制人，受银根收紧影响往往自顾不暇，个人的投资明显收缩。而从整个一级市场的LP情况来看，LP的主体仍然不够多元化，大型的机构投资人还比较有限，市场成熟度也尚待提高。 　　如被寄予厚望的市场化母基金，同样发展并未超出业界的预期。在小村资本创始人兼董事长冯华伟看来，市场化母基金存募资难问题依旧。“这其中包括社会资本对长期股权投资缺乏耐心，对母基金这类细分股权资产认知不足，母基金双重收费等问题。这些问题的存在，不仅需要市场化机构不断提升自身投资能力，也需要更多政策层面的引导和支持，例如通过税收优惠等方式，引导社会资本投资市场化母基金。” 　　“政府引导基金参与私募股权投资基金的比例只能占到其中一部分，大概30%左右，相应的会要求基金管理人还需要从外部募集到位剩余的资金。但因为整个市场上募资难度都加大，相当一部分私募股权投资基金的原有募资渠道行不通，最终有很多基金管理机构即便是获得了政府出资承诺，但最终未能完成基金募集，我觉得这个数量也有五成。”一位帮助基金管理机构融资的律师事务所人士称。 　　按照《资管新规》的要求，打破刚性兑付势在必行，商业银行等大型金融机构将承担更多的主动管理责任，在委托外部专业投资管理机构时会更加慎重，这让大型的知名投资机构会获得更多的青睐，“二八原则”将进一步凸显，这样的结果是头部的基金管理人募资会更容易，而中小型投资机构则难上加难。 　　“私募投资基金特别是VC/PE基金受《资管新规》的影响最小，短期内会有小的麻烦，但长期来看利好。”国立波认为，从数据来看，今年VC/PE行业的募资环境确实面临很大挑战，但VC/PE募资对于业界来讲是个伪命题。从国内外经验来看，资金自然会竞相追逐业绩好的基金管理人，而无法为LP(有限合伙人)带来好的业绩的基金管理人募资当然难上加难。今年募资环境变化和挑战虽然有一定政策因素，但绝不宜夸大，更多的挑战取决于市场机制的自我调整和优胜劣汰。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中美经贸磋商达成共识：不打贸易战

提要：中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。刘鹤说，这是一次积极、务实、富有建设性和成果的访问，双方就发展积极健康的中美经贸关系达成许多共识。 中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。声明内容如下： 根据习近平主席和特朗普总统的指示，2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。 双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。 双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。 双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。 双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。 双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。 双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。 联合声明发表当天，刘鹤接受了媒体采访。他表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。 刘鹤说，这是一次积极、务实、富有建设性和成果的访问，双方就发展积极健康的中美经贸关系达成许多共识。这次磋商取得积极成果的最重要原因是两国元首此前达成的重要共识，根本原因是两国人民和全世界的需求。 刘鹤说，中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。这既可以推动我国经济转向高质量发展，满足人民的需要，也有利于美方削减贸易赤字，是双赢的选择。同时，双方还将继续加强相互投资和深化知识产权保护领域的合作。这不仅有利于中美两国，也有利于全球经济贸易的稳定繁荣。 他强调，中国有庞大的中等收入群体，将成为世界最大的市场。这个市场具有高度竞争性，如果想在中国市场获得份额，出口国必须要提高自己产品和服务的竞争力，让中国人民愿意买。中国不仅愿意从美国买，也将从全世界买。中国将举办首届国际进口博览会，欢迎世界各国参加。 刘鹤表示，习近平主席在2018年博鳌亚洲论坛上提出了扩大开放的四个领域，我们将按照习主席的要求加快落实。以开放促改革、促发展是中国改革开放40年来的经验和启示，未来也会继续坚持下去。 刘鹤说，此次双方取得共识有其必然性，但同时也要认识到，冰冻三尺非一日之寒，解决两国经贸关系多年来的结构性问题需要时间。中美经贸关系健康发展是符合历史潮流的，无人能挡，面对未来两国关系发展中可能遇到的新曲折新矛盾，我们要冷静看待，坚持对话，妥善处理。

黄河旋风 “薛定谔般的失控”

薛定谔的猫，奥地利物理学家薛定谔关于量子物理最著名理论，是指箱子中的猫处在死与活的叠加态。 黄河旋风（600172.SH）到底要不要、能不能控制子公司上海明匠就处在这样的薛定谔之中。 5月16日，黄河旋风在河南召开2017年年度股东大会，出席会议股东和代理人达到227人，在上海明匠财务数据未被审计的情况下，黄河旋风2017年年报尽管反对票达到5586万股，仍然获得了股东大会的通过。 而本来计划在股东大会上进行投票的《关于公司与陈俊签署上海明匠智能系统有限公司100%股权之股权转让协议暨关联交易的议案》也在股东大会前夕被取消。 就在此前黄河旋风董秘办人士在回应21世纪经济报道记者采访时还称会按照流程进行正常投票。 从4月26日黄河旋风在发布2017年年报时，主动爆出其子公司上海明匠难以审计出现失控，到5月15日，在回复上交所第三封问询函中态度一百八十度转弯，改口并非失去控制权。在半个多月的时间里，剧情从扯破脸到又和解，黄河旋风市值实实在在地蒸发了30亿元，不仅如此，21世纪经济报道记者调查发现，上海明匠不仅仅是失控，在并购之后还官司缠身成为多年欠税大户。 失控子公司一波三折 在21世纪经济报道记者采访过程中，经历了黄河旋风失控风波的投资者张先生正处在两难之中。 一方面，遭受了失控风波导致亏损达到30%的他对黄河旋风子公司无端失控火冒三丈：“我已经对黄河旋风实名举报，对上海明匠失控完全没有任何预警，回答问询函也是前后矛盾，之前控制不了到第三封回复突然就不是失控了，必须严查。”另外一方面，他也希望黄河旋风能够和上海明匠和解实现股价回升盈利：“14日开盘大涨了8个点，收盘涨幅也还有5个多点。”5月18日黄河旋风股价相对于此前失控风波最低点涨幅已经有6%左右。而失控风波则导致黄河旋风股价直线下跌近30%。 让投资者张先生左右为难的失控风波要从黄河旋风发布2017年年报时算起。 4月26日黄河旋风发布2017年年报，2017年营业收入31.66亿元，同比增长34.08%，归属上市公司股东净利润3.39亿元，同比下降8.06%，看似仍在增长的营业收入并未带给股东喜悦，反而，作为年报审计机构的大信会计师事务所给出具有保留意见的审计报告。 分歧的原因则是会计准则的变化。大信会计师事务所是按照黄河旋风董事会通过的验收准则计算的，而上海明匠是按照完工百分比来计算的。对于为何坚持要求用百分比核算方式测算财报，陈俊此前声称上海明匠目前资金压力较大，项目接得比较多，尚未实施完毕，所以收入方面一直没有确认。 也就是发布年报同时，黄河旋风发布公告，4月25日和陈俊签订上海明匠的股权转让协议，将上海明匠100%股份以6.98亿元卖给陈俊。 市场哗然。 黄河旋风连续巨量大跌，机构密集出逃。 4月28日，黄河旋风又紧急召开交流说明会，对上海明匠失控问题进行说明，黄河旋风董秘杜长洪在交流会上表示，公司向明匠方面派驻了相关财务负责人，但是上海明匠以各种理由拒绝其进入履职岗位，黄河旋风前后投入180万元，直接派相关人员前往上海明匠进行信息化布局，但除了财务系统采用了一部分外，其余并没有用。 4月28日，陈俊又对黄河旋风发布申请函，申请取消购买上海明匠100%股份的协议，黄河旋风予以拒绝，称是单方面撕毁行为。同日，上交所连发两份问询函对该事件表示严重关切问询。 5月2日，黄河旋风态度一转，表示与陈俊达成共识，接受陈俊提请，拟向上海明匠增派管理人员，加强并完善上海明匠的管理；陈俊做出了积极配合审计工作，继续全职服务上海明匠，稳定上海明匠核心员工队伍，确保公司继续发展，严格执行上市公司信息披露制度等承诺。 在5月9日黄河旋风回复上交所问询函中，再起波澜。 对于问及陈俊提出解除股权转让的态度，黄河旋风表示，正在对该申请进行研究评议，是否继续卖出上海明匠需要董事会和股东大会审议确定。 5月12日，黄河旋风突然取消了股东大会上关于卖出上海明匠100%股份给陈俊的议案，对于取消原因黄河旋风称是结合市场情况和投资者的建议。同时，黄河旋风还慷慨给上海明匠提供2亿元融资担保。 5月15日，在回应上交所第三封问询函中，黄河旋风又表示未曾失去控制权。 并购后的上海明匠 在2015年并购时的上海明匠是前途似锦一片光明。 2015年，黄河旋风以发行股份5357万股支付4.2亿元方式收购上海明匠100%股份，当时黄河旋风对于上海明匠十分推崇，上海明匠作为工业4.0智能工厂研发快速发展企业，在智能采集板卡、数据采集装置等领域有较深技术积累，希望通过并购带来新的利润增长点。 而在刚并购之后，上海明匠确实增长喜人。 2015年和2016年，上海明匠扣非净利润分别为3170.26万元、14113.8万元，净利润增长幅度分别达175%、292%。远高于2015年并购时扣非净利润不低于 3000万元和3900万元的承诺。即便是2017年，上海明匠扣非净利润也达到9872.27万元，也超过并购时承诺2017年扣非净利润5070万元。 实际上，上海明匠确实也发展迅速。 2015年底，上海明匠成为上海智能制造产业技术创新战略联盟首批理事会成员；2016年7月，明匠智能制造产业引导基金在广西南宁启动，上海明匠还将该模式推广至全国其他分公司区域，如广东中山、江西九江、辽宁沈阳、山东青岛、天津等；2016年12月，与施耐德签订长期战略合作协议；2016年12月底公布了其2016年12月内中标项目订单合同金额约超9062万元；2017年1月与大自然家居签订智能工厂项目协议；2017年2月与3月，江西省委书记、合肥副市长视察接见。 不过，在2017年下半年，上海明匠官司开始缠身。 2017年10月，又因和陆建林的股权转让纠纷问题，被上海市松江区人民法院裁定冻结上海明匠和陈俊等的银行存款9983.5万元或者相应等值财产。2018年2月，还和广东美的厨房电器制造公司产生合同纠纷，不过目前庭外和解美的已经撤销起诉。 21世纪经济报道记者还调查发现，其实从2016年开始，上海明匠就是上海嘉定税务局长年“欠税大户”。 截至2018年最新数据，上海明匠拖欠城市维护建设税180万元，地方教育附加税72万元，教育费附加108万元，企业所得税1135万元，水利行政事业性收费收入22万元，印花税12万元，增值税3606万元 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

业绩“大洗澡”？上交所问询华电能源

　华电能源5月18日晚公告，公司收到上交所对公司2017年年报事后审核问询函。交易所一方面关注了华电能源2017年净利润亏损数额较大的原因，一方面问询公司是否存在大额计提减值准备进行“大洗澡”的情况。 　　财务数据变化不匹配 　　华电能源2017年年报显示，公司2017年实现营业收入90.82亿元，比上年增长5.20%；实现净利润-11.04亿元，出现大额亏损。分季度来看，2017年1-4季度，归属于上市公司股东的净利润分别为2.61亿元、-1.56亿元、-5.02亿元和-7.07亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3.56亿元、-1.68亿元、-3.14亿元和10.15亿元，两项科目财务数据变化不匹配。 　　对此，上交所要求公司区分不同产品补充披露2017年净利润大额亏损的主要原因并区分不同影响因素对公司2018年经营和业绩的影响，说明公司拟采取的应对措施；要求公司说明季度净利润波动的原因及第4季度出现大额亏损合理性；说明第2、3季度经营活动产生的现金流量净额为负、而第4季度经营活动产生的现金流量净额则高达10.15亿元的原因。 　　华电能源历年年报显示，自2001年开始，公司投资活动产生的现金流量净额持续17年为负，且近五年投资活动现金流出较大，均在10亿元以上，上交所要求公司补充说明原因。 　　是否存在“大洗澡” 　　会计处理方面，上交所注意到，公司2017年资产减值损失4.44亿元，其中坏账损失0.63亿元、存货跌价损失0.28亿元、长期股权投资减值损失0.08亿元、固定资产减值损失1.43亿元、无形资产减值损失2.01亿元。与2016年相比，资产减值损失总额和各项资产减值损失均大幅增长。上交所要求公司补充披露各项减值损失大幅增加的原因和合理性，是否存在大额计提减值准备进行“大洗澡”的情况。 　　此外，交易所还对公司的应收账款、预付账款与长期股权投资收益表示关注，询问公司相关交易方是否与公司和董监高人员存在关联关系。 　　华电能源2017年年报显示，公司2017年末应收账款为13.87亿元，比2016年末应收账款9.79亿元、增长41.65%。其中2016年末2-3年、3-4年应收账款分别为1.34亿元、4101.16万元，与之对应的，2017年末3-4年、4-5年应收账款分别为1.58亿元、4176.69万元，应收账款余额出现前后矛盾，交易所要求公司补充说明矛盾原因以及交易背景和交易方。 　　预付款项方面，2017年末公司3年以上的预付款项为2510.89万元，交易所要求公司补充披露形成原因；此外，公司应收英国瑞碳公司2448.98万元，账龄达5年以上，上交所要求公司说明该笔款项未及时结算的原因以及公司已采取或将采取的催款措施。 　　2017年华电能源按权益法核算的长期股权投资收益为-1.86亿元、处置长期股权投资产生的投资收益为-0.15亿元，与上年相比大幅下降，上交所要求公司说明变化的主要原因。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

6类药正在悄悄伤害你的肝脏，长期服用者请自觉去体检

肝脏是个很坚强的器官，只要有1/3的肝细胞能正常工作，人体通常不会出现什么症状。正因为它很坚强，受伤了也常常被忽视，长期服药的人更需要警惕。 受访专家 南方医科大学南方医院感染内科兼肝病中心主任 侯金林 中日医院药剂科药师 马建龙 长期服6类药 定期测肝功能 很多药物必须在肝脏分解，因此服药时肝脏比其他器官更容易受损。 据世卫组织统计，因药物引起的肝损害人数，占住院病人5%以上。长期服药的人，最好定期检测肝脏功能，避免药物导致的肝损伤加剧。 01 中药 数据显示，临床上约15%药物性肝炎是中药使用不当导致的。 中草药 番泻叶、何首乌、薄荷、麻黄、金不换、关木通、雷公藤、黄药子、天花粉等，长期服用可能损伤肝脏。 中成药 复方青黛丸、克银丸、消核片、六神丸、疏风定痛丸、甲亢宁胶囊、妇康片、化瘀丸、双黄连口服液、银翘片、牛黄解毒片等中成药，对肝功能的损害也较为常见。 服用上述药物期间，本身肝不好的人，建议1~3个月查一次肝功能；没有肝病的人，建议半年查一次肝功能。 02 部分降糖药 多数降糖药物是在肝脏内代谢，定期监测肝功尤其重要。其中，吡格列酮、罗格列酮是胰岛素增敏剂，有活动性肝病或血清转氨酶升高的患者禁止服用。 03 降脂药 长期服用降脂药，可能导致血清转氨酶升高。 常用降脂药中的贝特类(非诺贝特、苯扎贝特、吉非罗齐)、烟酸类(烟酸、阿昔莫司)，可能造成肝损伤。 服用降脂药前及用药过程中，都应定期监测肝功能。 04 咪唑类抗真菌药 氟康唑在治疗过程中偶尔出现肝毒性症状，因此治疗开始前和治疗中均应定期检查肝功能，如出现持续异常，或肝毒性临床症状时，均需立即停用。 持续使用伊曲康唑超过1个月的患者，以及出现厌食、恶心、呕吐、疲劳、腹痛或尿色加深的患者，应停止用药。 05 抗精神病类药 氯丙嗪、氯氮平片、奋乃静等抗精神病药物，使用周期长、剂量大、联合用药多，易对肝脏产生不同程度的毒性作用，且没有明显症状。 06 抗结核药物 肝功能受损是抗结核药物常见的副作用，服用异烟肼、利福平、比嗪酰胺等药物时，出现血清转氨酶升高，并伴有肝炎或血清胆红素升高等情况，需要停药进行保肝治疗。 温馨提示 除了上面提到的药物，服用丙戊酸钠、卡马西平等抗癫痫药物，米诺环素、替加环素这种四环素抗生素及胺碘酮，也应定期监测肝功能。 短时间内过量服用感冒药、退烧药也可能引起肝损伤，服药后90天内出现乏力、食欲下降、恶心、厌油、尿色深黄等症状，应该尽早到医院就诊。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

先发展还是先回报：新三板挂牌公司的分红博弈论

忙完年报，新三板企业又迎来新难题——分红还是不分红？在如何平衡公司发展与投资者回报这个问题上，不同挂牌企业做出了不同的选择。 对于业绩较高的企业来说，数亿分红并不困难，但对于部分囊中羞涩的三板企业来说，分不分红，就成了公司董事会与股东大会的一场博弈——甚至出现有亏损企业，股东也要求分红，或嫌弃分红金额太少的情况。 根据东方财富Choice数据，截至5月18日，仅2038家挂牌公司披露现金分红方案，占挂牌总数比例不足两成，远低于A股市场八成的分红比例，已经实施的还不足400家。 分红企业占比不足两成 截至5月18日，今年新三板中2038家公司拟进行分红，占挂牌企业比例仅17.97%，其中已经实施完成的382家。 这2038家分红企业的盈利情况显示，1292家净利润在1000万元以上，占比超过六成。98.97%的分红企业2017年实现盈利。 根据证监会行业分类，披露分红方案的企业中属于制造业的占比53%，信息传输、软件和信息技术服务业企业和租赁和商务服务业紧随其后，分别占比18%和5%。 以齐鲁银行(832666)为首的30家挂牌公司拟分红金额在1亿元以上。其中，齐鲁银行以6.39亿元的金额排在首位。同时入围前30名的湘财证券(430399)、嘉德股份(837331)、开心麻花(835099)和唐人影视(835885)则是挂牌后首次分红。 新三板在线注意到，除了财大气粗者，还有一些刚挂牌就分红、先分红再摘牌以及利润大幅下滑，甚至亏损却仍要分红的良心企业。 海通期货(872595)就是一家刚挂牌就向股东发红利的企业，3月6日公司挂牌，公司3月27日披露利润分配方案，5月初就进行了实施，具体方案为以13亿股本为基数，向全体股东每10股派1.95元人民币现金，合计派发股利2.54亿元。 纵思网络(871187)每股分红11.666元的数额，超越了已经摘牌的嘉银金科(每股8元)的记录，成为今年分红比例最高的挂牌公司，合计共分红3500万元——大手笔派发红利或跟公司在2017年取得的业绩有关——归母净利润(以下统称“净利润”)3323.66万元，同比增长93.23%。注意，这样大手笔分后的背景是，5月8日，纵思网络披露称，为配合整体战略发展需要，集中精力服务于公司资本市场长期规划，公司拟向股转系统申请股票终止挂牌。截至2017年12月31日，挂牌公司累计未分配利润为3578.11万元，几乎都已经拿出来分派——可谓“良心”挂牌公司。 而农业股概念垦丰种业(831888)今年在净利润下滑七成的情况下仍拟分红4.5亿元，排在分红榜第二位。2017年公司实现营收14.27亿元，同比下降15.86%；净利润仅1.1亿元，同比减少69.81%。 不过也有硬着头皮分红的。上述分红公司中，有21家挂牌公司在2017年亏损，其中北国文投(832647)和北展股份(831023)两家挂牌公司连续亏损两年。 34家挂牌公司分红方案被否 并不是每家挂牌公司的分红方案都能获得股东的通过，尤其是那些不分红或少分红的方案。 根据5月17日公告，名洋会展(831946)、晶赛科技(871981)、冠明新材(836230)和天鉴检测(870559)四家挂牌公司的分红方案均被股东大会否决。 其中名洋会展2017年度利润分配方案被出席股东大会股东一致驳回，并要求董事会研究调整。根据之前的董事会议案，为支持公司发展，公司拟定2017年度暂不进行利润分配。 因不分红让股东不满意的并不有名洋会展，沃特佳(837207)的不分红方案也被股东“sayno”。 在4月19日的公告中，沃特佳9名董事一致同意，为支持公司发展，拟定2017年度不进行利润分配。事实上，公司今年刚扭亏为盈，分红条件的确不太成熟。 2016年5月9日挂牌新三板的沃特佳主营水处理成套设备的研发、生产及销售。2017年公司净利润为192.99万元，上年亏损206.68万元。 但根据5月15日股东大会审议结果，出席会议的全体股东和股东代表一致驳回不分红的议案，要求董事会重新调整方案。 高速传媒(870821)的情况则略有不同。4月份，董事会拟以权益分派实施时股权登记日当天的总股本为基数向全体股东每10股派现金红利0.047170(含税)，合计发放现金股利100万元(含税)。 而5月11日，公司披露股东大会否决了该议案。理由为，因为审计报告显示公司2017年可供分配利润为1446.93万元，只拿出100万元进行分配，金额太少，股东希望提高利润分配金额，以保证公司股东的收益。 根据东方财富Choice数据显示，2017年的分红方案中34家被否。 其中，有友食品(831377)、金宏气体(831450)——两家公司均拟在主板上市，因此终止利润分配。航天恒丰(839664)则因为公司2017年第二次定向发行股票尚未操作完成，不能进行权益分派。 除了上述的一些客观原因导致方案被否的情况，不少挂牌企业为平衡企业利益与股东利益，被动妥协调整分红方案。 例如，5月15日，紫翔生物(833866)宣布调整2017年度利润分配方案，每10股派发股利由2.5元降至1.4元。 除外，还有一些原来分红方案被调整，分红比例提高的情况，如万特电气、圣博华康、超滤环保、鸿通管材等。 在企业发展与股东回报两者之间如何平衡的问题，上述公司——晶赛科技和冠明新材股东就做出了不一样的选择。 晶赛科技董事会原计划拟以未分配利润向全体股东每10股分配现金股利20.65元(含税)，同时以资本公积向公司全体股东每10股转增36股，合计转增3996万股。对于董事会的提案，公司股东一致认为，以公司现有项目运营对资金的需求情况，现阶段暂不进行利润分配，将资金留在公司以支持公司发展，为项目运营提供强有力的资金保障。 冠明新材股东会也表示，基于股东长期利益的考虑，结合公司实际生产经营的需要，变更原分配预案，由派发现金红利转换为以未分配利润转增股本的分派类型。 分红企业四成股东人数不足10人 相对于A股上市公司动辄数万，数十万的股东人数，新三板企业股东人数较少，权益更为集中。 根据东方财富Choice数据，上述2038家新三板公司分红方案中，119家挂牌企业只有两名股东，股东人数10人以下的占比则高达四成。 前述海通期货分红2.54亿元，但分红对象只有两名——分别持股66.67%和33.33%的海通证券和盛源房地产。 推出每10股派现2元的麦稻之星(430691)也仅两名股东，经审计，公司2017年度实现净利润-30.97万元，本年度可供分配的利润为119.19万元。 两名股东中，中科智信(北京)房地产开发有限公司持股比例为99.98%，北京中基鸿天房地产开发有限公司仅持有1000股，占比0.02%。且两人为同一实际控制人控制下的企业。 需要指出的是，以做市方式转让的精华股份(833707)仅有7名股东，其中4名为做市商。公司实际控制人康晴和第二大股东吴辉华分别持股55.94%和27.88%。同时，两人也是公司的董事。精华股份2017年度利润分配方案是以公司现有总股本1700万股为基数，向全体股东每10股送红股2股并派1元现金。 从上述几家的分红情况来看——实际上，股东权益集中的挂牌公司，在分红上享有更多的自主决策权。业内人士表示，实际上，在新三板挂牌公司中，很多董事就是股东，同时持股比例也比较大，所以在这样的公司中，分红方案通不通过、怎么分红，严格说起来都是少数人的决定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

陪着平台抢风口、烧钱、玩补贴，羊毛党如何“薅”死创业项目？

摘要：大量资本加码互金平台，导致行业参与者暴增，而互金平台之间竞争激烈后，获客成本也开始暴涨。而此时，平台、羊毛党，以及新兴的中介机构形成了新的游戏规则。 对于互联网创业公司来说，得用户者得天下。 但前提是，这些用户得是“活”的。 要在无数BP中拿到投资人的钱，还要在ABCD轮中坚持活到最后，先不论商业模式的捶打，这用户的基数（也包括描绘出来的用户数量）都是先决条件。而在这两年的创业风口上，补贴大战是一道“例汤”，用钱砸来用户，用补贴勾勒出未来的市场想象空间成了必然。 这也就解释了，为什么有那么多创业项目，要么顶着投资方的巨大压力，要么被投资方逼着（砸钱铺市场）也要将“烧钱”进行到底。 说难听点，互联网时代和用户谈梦想和情怀，是件很“伤钱”的事情。 “现如今感觉烧多少钱，都是一个结果。”这句充满颓废语气的话从方舟口中说出来，似乎还充满了一股怨气。虽然姓名与“打假狂人”方舟子有一字之差，但他现在对打假的冲动似乎不亚于前者。 过去的两年里，方舟创办的孕妈社交项目“烧”了太多补贴，而且都是被“假”用户拿走了。“两年烧了五百多万，最后项目一点起色都没有，我们真是被这群人坑惨了。”方舟满脸愤懑。 他告诉懂懂笔记，所谓“这群人”，就是把项目最终拖垮的羊毛党。没想到一不留神，自己的创业项目就被专搞补贴的羊毛党盯上了，这让方舟一提起来就满腔怒火。 能够“薅”死创业公司的羊毛党，究竟是何方神圣？ 创企搞补贴，富了羊毛党的“口袋” “我们一开始补贴的力度很大，后来怕了，就减少了。” 两年前，方舟辞职创业，在浦东某高新园区的写字楼里，创办了一个孕妈专属的社交APP项目，功能是为孕妈群体提供在线交流、孕期诊断、孕妈食谱等多项资讯服务。 他告诉懂懂笔记，自己工作多年积累了很多与孕期准妈妈相关的市场资源，这次创业也算是有备而来。为了尽快拓展用户群体，也想到了补贴策略：每位孕妈注册平台账号后，即可获得30元的营养基金（用来购买营养品和相关孕妈专用产品）。为了让孕妈们有更高的积极性，团队还设定这笔“营养基金”在绑定移动支付账号后可以提现。 “线上广告很快见效，上线几天后APP注册用户数量就超过1万人。”看到后台用户数量暴增，方舟和另外两位合作伙伴喜出望外。但经过仔细的分析之后，他们惊讶的发现后台用户数虽然过万，但在平台上几乎没有孕妈在实时交流，活动区主推的积分换购产品也无人问津，“不管怎么补贴，只有提现的人，交流和换购产品的活跃用户很少。” 百思不得之下，他开始咨询身边熟悉的创业朋友，希望找出原因所在。不料交流中发现，在创业圈遭遇类似问题的创业者大有人在，而自己似乎也只能徒呼奈何。 “很明显，这就是遇上羊毛党了，专门拿补贴的一群人，我都被薅死两三个项目了。”另一位创业者张志伟在和懂懂笔记交流时，也分享了自己的遭遇。张志伟自称是“创业枭雄”，这个“枭雄”一词并非贬义，是周围朋友为了形容他在创业路上屡战屡败、屡败屡战的不屈“精神”，而赋予他的名号。 在一年前，经历两次创业失败后的张志伟转做行业（财经）自媒体了，而且一开始就拿到了朋友天使投资。为了吸引用户关注，他依旧选择了“烧钱”补贴的手段，在公众号上大搞营销活动。一开始搞的活动是每位参与公众号关键词抢答活动的用户，都可以获得一个5元红包。 “活动第一天我们的粉丝就增加了五千多。” 张志伟在感慨“钱真万能”后却发现，活动过后连续一周的公众号群发推送，阅读量都是个位数。 让他感到困惑的是，这场活动下来，后台已经有近万个粉丝数量，而且也没怎么“掉粉”，为何阅读量还是上不去呢？起码增加几十近百的阅读量，也能证明这一波粉丝的价值呀。 张志伟回想起了几年来的创业经历，担心自己可能又让羊毛党盯上了，这一次五万钱的红包营销，搞不好都让假用户给“薅”走了。 “以前做互金的时候，注册补贴都是十块、二十块，甚至更多。没想到五块钱的红包也有人占便宜。”他告诉懂懂笔记，自己曾创立过的两个互联网金融服务平台，都是被羊毛党把补贴推广的经费“薅”光的。最过分的一个，注册补贴被“薅”走了近千万，但转化的投资订单一个都没有，“不让补贴提现，用户没积极性，让提现嘛，就全都让这些羊毛党把钱赚走了。” 而在他身边，被羊毛党“薅”走补贴资金的创业公司数量并不少。据他透露，在深受其害的创业公司里，互金企业估计占了一半，剩下的就是O2O、购物、社交网络等平台。 只要创业企业依靠用户而生，羊毛党就能够有机可乘。至于方式，更是千变万化，有时还出乎很多人的意料。 羊毛党贪的小便宜，其实是门大生意 “最初只是占些小便宜，后来发现这确实是一门生意。” 吴俊（化名）是一位93年的“小鲜肉”，虽然年纪轻轻，但却已经是一家小公司的合伙人，而公司所从事的“业务”，就是难上台面的羊毛党。 “上大学时，我就喜好这个，有任何补贴活动，我就会注册，看看有没有什么便宜能赚。” 吴俊毕业后，刚好赶上小贷等互金机构集中创业大潮，大量现金补贴让他心动不已。于是他便和两位同窗共同组建了一个小工作室——专“薅”互金机构的补贴。 “（手机号）还没有实名制之前，我们买了很多卡，然后在各大互金公司平台上注册账号，拿开户奖励，一般都是选择那种可以提现的推广活动。” 一个多月下来，三个人从互金公司拿到的开户奖励竟然超过了三万元。也就是说，毕业第一个月，他们的“工资”就已经破万了。觉得这种方式来钱快，他们也坚定了要把“薅”羊毛的业务当做长久的事业。 但是似乎好景不长，在手机号码严格执行实名制之后，他们的“生意”也遭遇了困阻，但很快，这个问题就被“勤奋好学”的他们解决了。 吴俊告诉懂懂笔记，移动、电信、联通都实名制了，但170开头的虚拟运营商卡号并没有严格实行实名制，起码到目前为止，除了一些正规的运营商之外，还有许多无需实名的虚拟卡，在市面上流通。更有大量“接码”的新生平台，提供有偿的手机验证码注册服务。 “微商群控，用的就是这种卡，只能暗地交易，不能公开销售。”吴俊他们通过微商的渠道，向“懂行”的人购买了一批类似的虚拟号卡，继续进行“薅”羊毛，把钱都“薅”进自己的口袋里。据他透露，甚至有不少落魄的微商平台会利用手头现有的群控系统，转行做羊毛党，专门“薅”互金平台的补贴与奖励。 吴俊透露，其实许多互金企业本身都是“一牌多用”，大家都是心照不宣，所以在设置提现的门槛上都不敢要求用户绑定银行卡，这就大大降低了自己提现时的难度。 “另外，这个圈子里本身就有很多游戏规则，我们做这个也不是过街老鼠，有时候大家是要互相利用的。”吴俊解释，在前两年互金平台火爆时，他们与平台之间也会有紧密“合作”。简单说，就是大量资本加码互金平台，导致行业参与者暴增，而互金平台之间竞争激烈后，获客成本也开始暴涨。而此时，平台、羊毛党，以及新兴的中介机构形成了新的游戏规则。 “我们上面也有中介机构，就是广告渠道代理。他们会承接很多拿到投资后的平台的需求，就是增加注册用户量。”吴俊表示，平台需要一个好的“成绩单”交给投资人看，而越来越少的推广费用和越来越贵的获客成本，已经让平台难以承受，而他们“低廉”的服务成本正是平台所需要的。 “另外就是有些平台部门主管的小心思，包括从市场推广费用里拿到回扣。你想想大几千万市场推广费用花出去，用户量唰唰地涨，对上有一个交代，自己还能从中介机构那里获取返点，何乐而不为。”吴俊称，中介机构为了争夺这些关键部门的投放，有时会把30%甚至40%的点返给客户，“我们其实就是在最底层的，人家吃肉我们喝点儿汤。” 实际上，不仅是喝一点点儿汤，吴俊也隐隐透露出对未来生意的担忧，反复提到“转型”一词。尽管“生意”一做就是三年多，迄今为止他们的小日子仍过得比较滋润，但是市场需求也在变化。“一是平台的采购方也在不断寻找物美价廉的服务方（广告代理渠道和‘羊毛头’）；二是去年很多广告代理渠道开始升级迭代，自建羊毛群，开始向互金平台提供有真正网贷投资需求的散户了。” 的确，经过过去两年的行业洗牌，诸如互金等行业已经开始走向成熟，从仅仅需要“用户量”转而需要“复投率”和“成交量”。而中介结构势必要寻找有实际需求或者购买能力的“活”用户，用平台方提供的投资返现或加息等手段促成生意（即渠道放单）。很多传统意义上的羊毛党，已经开始退出互联网金融行业。 这些变化趋势，既有行业主管部门加大监管的原因，也是投资机构对所投项目日益严格管控的结果。毕竟，投资人对行业里的门道，也越来越清楚。 创业竞争靠烧钱，用户门槛必须低 半个月前，无锡不少网约车司机都在津津乐道聊着三巨头“外卖”补贴大战：“外卖随便叫，吃不爽还可以再加一份，用户开心，送外卖的也开心。我们干网约车的有人还专门开车去送了一阵外卖。” 在无锡出差时，听到司机师傅手舞足蹈的形容这一“盛况”，张岩的内心却非常不爽。张岩所在的投资公司在深圳规模不小，而且多数LP都是有实力的房地产企业，因此这一两年来业务一直很繁忙。 “这一年来投了好几个创业项目，确实，不烧钱抢不到市场，烧钱又频频遇到羊毛党或贪小便宜的人。”张岩苦笑着告诉懂懂笔记，他们投资过的企业，几乎都需要熬过这一段被“薅”羊毛的时期，才有机会脱颖而出，而在这个过程中，如何了解被投企业是否真的遭遇羊毛党也是一门学问。 行业内用烧钱换用户是常态，而一旦被羊毛党钻了空子，吃掉的补贴有时真的会占到创业企业总体营销费用的七成，“补贴一直是个矛盾，门槛设置高了，用户积极性不大，门槛要是低了，什么人都想动动心思。” “羊毛党”这个圈子对他而言并不陌生，毕竟公司的业务涉及到“募投管退”全流程。曾有一个他参与投资的泊车应用项目做过一些预防，就是补贴车主相应的停车费——除了停车的车主之外别人无法占到便宜。但这样的预防手段，居然也难不倒无处不在的羊毛党。 “不是车主就用不了抵扣的停车费，但我们依旧能看到后台有很多恶意注册的账号，占了大量尚未核销的补贴。”一周补贴期一过，这些未核销的用于抵扣停车费的补贴就会在系统内失效，但又有大量的恶意账号注册，再次抢占了补贴。 张岩告诉懂懂笔记，此时羊毛党的目标并不是想办法核销这些停车费，而是变相“勒索”创业公司，“核心团队很快就接到了匿名电话，说要解决这个事情，必须采购他们推荐的市场‘推广业务’，不然就继续注册。” 虽然这已经是赤裸裸的威胁行为，但正因为创业者在明，羊毛党在暗，加上时间等于金钱，创业企业没有过多的精力可以与其周旋。因此，张岩与创始人都不主张向有关部门举证，而是采取私聊的方式，向对方所提供的渠道投了两万元的所谓市场“推广业务”，了结了这起闹剧。 “防不胜防，真的防不胜防。”张岩表示，羊毛党对于投资机构和创业者来说，就像是唐僧师徒西天取经上的劫难一样，是难以避免、必须死扛的“挑战”。 只要有营销行为存在，就会有给那些人可趁之机。但是他也坦言，在花投资人的钱这件事上，有些创业企业并不是很“透明”，过去一年多圈子里因为查出创业公司高管和中介合作“套现”的事情，并不少见。 数据造假，流量作弊，对于投资机构来说并不是完全无法核查。“但是投资经理就这么多，人力和物力都有限，投资方确实很难去挨个核查这么多的报表，这也是一种无奈吧。” 结束语 我们可以想象，在业务内容皆是浮云，补贴才是王道的行业大局里，有多少创业者、优秀创业项目是被羊毛党活活“薅”死却无能为力；有多少创业者，又是对羊毛党睁一只眼闭一只眼，玩着你情我愿的流量游戏。正因为低廉的违法成本和畸形的需求，不断让羊毛党灰产变本加厉。 从一些交流中，我们能够发现羊毛党并非是孤立存在的，其也有巨大的市场需求。当然，这些需求与我们普通消费者无关，在投资机构、创业企业和中介的三方利益纠葛中，羊毛党有时反而是必要的游戏参与方，这也让我们不禁对这个市场中游戏规则的“灰暗”感到无奈。 从P2P、消费金融到直播、短视频，流量游戏从来就没有消失。现如今，点击转发阅读“新闻”都能赚钱的新玩法，更让羊毛党有了新的用武之地。或许，只要流量的争夺没有停止，这个游戏就不可能“Game Over”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

我国明年试验在轨空间3D打印 技术成熟可在太空建天眼

（原标题：航天五院明年试验在轨空间3D打印，技术成熟可在太空建天眼） 第二届世界智能大会在天津举办。人民网 图 3D打印、人工智能等科技热点不仅席卷地上人们的生活，也在进军宇宙。5月17日在天津举行的第二届世界智能大会上，中国航天科技集团公司五院副院长李明透露在轨空间3D打印试验将在明年开展。 空间3D打印及在轨组装是中国航天在智能制造方面的重要布局。“五院有一些单位正在研究如何在空间微重力情况下进行3D打印，包括美国做的桁架3D打印，和其他复杂结构的打印。明年就准备在轨进行空间失重状态下3D打印的试验。”李明说道。 NASA支持研发的SpiderFab项目 李明所说的美国项目，指的是美国航天局（NASA）支持研发的SpiderFab项目，由机器人像蜘蛛吐丝一样在轨自主打印组装大型桁架，计划2024年进行空间试验。“如果这个技术能实现的话，比如我们国家在贵州建的500米口径大型望远镜‘天眼’，一样可以在天上进行构建。” 此外，空间智能制造离不开人工智能技术。太空项目要在高辐射、高温差的恶劣环境下完成复杂的任务，成本较高，维修困难，因此，空间技术必须通过智能化手段来提高在轨健康管理能力。特别是对一些遥远的深空探测来说，“火星任务一个信号来回需要十分钟的时间，如果很多动作都是通过地面控制的话，黄花菜都凉了。”因此，航天器需要培养出本身的自主判断、自主决策、自主规划、自主执行的能力，现在流行的深度学习就能提供帮助。 李明认为，国内外空间人工智能技术普遍发展到一个“弱智能”的状态。比如，NASA在2017年11月公布了新一代火星漫游车“火星2020”，能够自主避障、自主选择兴趣目标、自主选择最佳探测方案。 德国太空总署提出由机器人Justin建造火星栖息地。2017年在空间站宇航员的指挥下，机器人几分钟内就成功修复了有缺陷的太阳能电池板。 哈勃望远镜曾因一面镜片的安装小失误而沦为“近视眼”，最终耗费了4年时间和数亿美元经费修复。这样的尴尬情况，将可以利用空间人工智能技术避免。 李明总结道，中国对人工智能在空间的应用有迫切的需求：“这里面无论是在轨服务于深空探测，还是未来的载人登月和空间基地，还是2020年的火星发射计划，都需要相应的人工智能技术支撑。” 从遥测遥控的东方红一号走到现在，卫星的智能化程度不断提高。李明认为，未来上百颗、上千颗卫星组成的星座将会拥有类似于鱼群、蜂群的群智能，可以形成团队自主协同工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

乔布斯21岁时有人这样评论他：太古怪，像小丑

（原标题：Read this 1976 letter from a Silicon Valley exec that calls Steve Jobs 'flaky' and a 'joker'） 据国外媒体CNBC报道，今天，史蒂夫·乔布斯（Steven Paul Jobs，1955年2月24日－2011年10月5日）被认为是世界上最有价值的苹果公司背后的天才。但在1976年，乔布斯20岁出头的时候，他给人的印象却截然不同：他似乎很“古里古怪”，像个“小丑”。 由硅谷广告业高管迈克·罗斯(Mike Rose)所写的信件是这么说的。他曾接触过乔布斯，后者找他给苹果的第一台个人电脑“Apple 1”打印使用说明书。 罗斯对当时还不为人知的乔布斯心存疑虑，他对他们的谈话内容做了记录。然后，他在1976年6月23日的一封信中把那些信息传递给了他的商业伙伴“鲍勃”。 “罗斯在信中描写了一个车库中的两个年轻人，”斯坦福大学硅谷档案馆的历史学家莱斯利·柏林(Leslie Berlin)在《Recode Decode》节目中说。他还说，罗斯说“他们听起来很可疑。要小心。” 这封信被保存在斯坦福大学的特色馆藏中。它开头写道：“鲍勃——这个小丑将会给你打电话。”罗斯如是谈到乔布斯。 “Regis McKenna的人向他们推荐了我们(你)。他们是两个家伙——他们在一个车库中打造设备——想要我们的产品目录。他想要免费得到。他不愿意相信我。告诉他我们想看看他们有什么——我们评估下——然后决定。他听起来古里古怪。要小心!” 当时，罗斯有理由心存怀疑。 “在70年代，去尝试做自己的事情和创业的想法仍然非常新鲜，”柏林解释说，“创业者基本上都是那些无法在真实的、体面的公司中做下去的失败者。” 乔布斯和沃兹尼亚克在1976年愚人节那天正式推出了苹果电脑，就在罗斯写这封信的几个月以前。首批Apple 1电脑是在乔布斯父母的车库制造的，售价666.66美元。 “按今天的标准来看，Apple 1是一款相对基础的产品。”《华尔街日报》报道称，“它只包括一个主板;不包括外箱，买家要另外配置键盘和显示器。安装基本的编程语言需要一个卡式录音机和一张专门的卡片。” 罗斯1976年的笔记还包括了关于Apple 1的原理图的信息。 虽然当时只制造了大约200台Apple 1，但在接下来的几十年里，该公司继续革新了个人计算技术，并引入了像iPhone这样的技术。如今，该公司的市值超过9160亿美元。 这些信件于1998年由罗斯捐赠给斯坦福大学。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

日本太空公司要在月球打造一个永久人类居住地

据国外媒体报道，今年1月份因没有公司能够在规定时间内完成既定目标，谷歌发起的登月计划X Prize最终取消。然而，最有希望的日本太空公司ispace并未停止前进的步伐，其目标是在月球表面打造一个永久性的人类居住地“月亮谷”。 时间回到2011年3月11日，日本东北大学教授吉田·卡祖亚（Kazuya Yoshida）的实验室开始摇晃起来。东西从天花板上掉下来，书架也倒了。在日本仙台市外的大洋上，海底板块断裂引发了九级地震和海啸，淹没了内陆地区。虽然只持续了几分钟，但造成近16,000人死亡。对于许多人来说，没有水，没有电，没有手机信号。人们所熟知的环境突然变得危险又陌生。 在吉田的实验室里，研究团队刚刚完成了一款月球探测原型车的制造，已经准备好要进行现场测试。将要成为现场测试准备好的月球探测器的第一个原型。作为2000万美元谷歌Lunar X Prize太空探索奖项的角逐者，这款名为漫游号的月球探测原型车就像一个金属材质的甲壳，只有区区22磅。但不知何故，在地震中它毫发未损地保存了下来。 曾在吉田实验室工作的加拿大实习生、前铁路工程师约翰?沃克(John Walker)也很担心原型车的安危。尽管震后大学处于封闭状态，但他必须把原型车弄出来。他和一位同事仔细查看了这座建筑物，发现了一扇开着的窗户并爬了进去。最终他们将“漫游号”带了出来。 现在经过数年的研究，这款机器人已经准备就绪，而研究团队也成立了一家名为ispace的公司。其获得了9000万美元的融资，这比历史上几乎所有的太空创业公司获得的都要多（相比之下，SpaceX在初始阶段获得了6100万美元）。这种投资体现了人们对其成功的期望：该公司的目标是将其机器人送到月球，并最终帮助人类建造一个永久性的月球定居地，而地球和月球将共同成为一个单一的文明系统。 对于以地球为基础的日本来说，ispace是太空探索的前兆。目前该公司研发的“漫游号：是一部重量仅为8.3磅的机器，看起来像一个甲壳虫外壳的小型坦克。它有着碳纤维车身，类似水磨的车轮和四台摄像机，可以360度全方位观察周围环境。另一台摄像机探测并让“漫游号”远离危险。未来，ispace公司希望客户能够将他们的工具整合进这些月球车。公司想象这些机器人的后代——通过就地取材获得的原材料——打造它所谓的“月亮谷”：一个人类可以在月球上工作生活的地方。这是对月球的混合开发模式，其在经济和社会方面与地球相连。 “月亮谷”可能会成为许多创业领域实现梦想的途径。但ispace的优势在于其拥有一个实用的“漫游号”月球车，一个打造太空城市的具体任务计划，强有力的资金支持。 虽然ispace目前是独立的，但其前身是一个名为White Label Space的欧洲组织的附属机构。 22008年，White Label Space开始角逐谷歌月球Lunar X Prize奖项，成为第一个将航天器发射到月球表面的初创企业，从而获得高达2000万美元的奖金。White Label Space的计划是将漫游车发射到月球表面，前进500米，并将高质量的照片和视频发回地球。 White Label Space与吉田机器人实验室合作进行研究，并于2010年组建成立了特设机构White Label Space Japan，LLC。包括ispace首席执行官袴田健(Takeshi Hakamada)在内的四名日本成员都有自己的日常工作。 “比如说我是提供咨询服务，” 袴田健表示。但是他相应缩短了工作时间，每周为日常工作花费三天，并为ispace工作两天。 欧洲的White Label Space任务是建造月球登陆设备，而日本特设机构将打造月球漫游车，他们很快将其命名为Sorato。在日本的民间传说中白兔更加温和： “月球上的人”是一只兔子。 尽管如此，要想打造一个能够在月球表面自由活动的“兔子”非常困难。太空探索本身就困难重重，而运营一家太空探索公司来说更加困难。在公司成立初期，员工都是志愿者的身份，袴田健常常自掏腰包。而曾经大热的谷歌Lunar X Prize以32支队伍开始，坚持到最后的只有5支团队。当人结束，让许多阵亡的士兵感到悲痛，其中包括欧洲的White Label Space。当White Label Space在2013年退出时，其日本特设机构继续这项工作。他们将团队重新命名为“Hakuto”，并重组了其母公司ispace。 尽管这是一个新的开始，但对于团队来说是一个糟糕的时刻。 “在2013年的时候，我的银行账户几乎是零，”袴田健说。 但接下来谷歌Lunar X Prix就像疯了一样，宣布了一系列临时目标和奖励计划，这将为参赛公司带来激励。袴田健甚至向他的父母借钱以保证公司的正常运转，然后Hakuto赢得了Mobility Milestone，获得50万美元的奖金。沃克说：“这是我们第一次在获得公众的认可。国内外的人都注意到了ispace。” “日本人喜欢太空，”Global Brain Corporation风险投资家青木河（Hidetaka Aoki）说，他负责公司的太空和机器人业务。在日本，太空创业投资者的数量仅次于美国。但业内的大部分资金都投向了日本以外的创业公司。例如，日本航空公司在美国科罗拉多州投资成立了一家超音速飞机制造公司Boom Technology。位于东京的伊藤忠商事株式会社向卫星分析公司Orbital Insight提供资金。 相反在日本国内，还没有那么多太空创业公司获得投资。这也是青木河努力的地方，部分是通过与政府的合作完成的。今年3月份，政府宣布将成立一个价值9亿4000万美元的风险投资基金用于扶持太空产业。青木河还共同创办了日本首个私人太空行业会议Spacetide。然后是S-Matching计划，这个平台撮合太空公司与卫星轨道投资者，目前S-Matching计划内有46家上市公司，其中包括日本航空公司和尼康等知名企业。青木河说，日本的大型科技公司拥有如此多的现金，“他们现在都不知道该怎么办。不妨将它投入一些有前途的太空公司，对吧？” 总的来说，这些公司本身和政府所承担的创业风险要比日本传统行业更高。在日本，老牌科技公司往往占据主导地位，而对失败的担忧则居高不下。但这种情况正在改变，就像其他地方一样。 一切似乎有助于ispace的发展。例如，Hakuto有一个官方粉丝俱乐部。当漫游车被命名为Sorato，一个流行的电子摇滚乐队Sakanaction还为此撰写了一首官方主题曲。 “你刚刚抓住了天空，”歌词里如是指出。 但是这个机器人不再被称为Sorato了。由于Sorato是谷歌X Prize的角逐者，而也不再有现金形式奖励的X Prize奖项。X Prize基金会首先将截止日期从2014年底延长到2015年底，然后延长到2016年底，然后又推到2017年。最后的期限是2018年3月31日。 到这个时间点，ispace的Hakuto似乎有望登月。该公司已与印度的TeamIndus合作，后者已经制造出一个月球登陆器并签订了发射合同。ispace完全可以和印度公司一起登月。该团队驾驶“漫游者”号在日本鸟取沙地进行了最终的现场测试，这里的地形和组成与月球地无异。随着2017年年底临近，ispace公布了第一轮融资的数据，其中9000万美元来自投资者，他们坚信公司对未来太空的看法——也许他们将从谷歌那里获得数百万美元的额外资金。 但是在1月份，袴田健和他的团队发现和印度公司的合作并没有想象的那么乐观。他们通过网上的一篇报道了解到TeamIndus公司的既定计划存在问题。“我们联系了TeamIndus，”袴田健， “在进行深入交谈之后，我们了解到这次发射遇到了麻烦。”TeamIndus没有筹集足够的资金来完成月球登陆器，他们的发射合同被取消了。 他们接下来的沟通主要面向所有那些给予公司融资的人，以及通过情感支持他们的公众。 “这是困难的时机，”袴田健表示。 X Prize在1月23日也消失了。当时X Prize基金会认为剩下的五支队伍中没有一支能够在截止日期前完成目标，而谷歌拒绝延期。（截止到4月份，比赛重新开始，但没有现金，只有荣誉）。 但ispace的存在从来都不是关于X Prize奖项的，也不是要让漫游车在月球表面行驶500米。这是关于“月亮谷”的想法。 如果想要打造“月亮谷”，ispace的太空业务就不能仅仅限于日本国内。这就是为什么该公司雇佣了该公司聘请加拿大人凯尔?阿西诺(Kyle Acierno)担任其全球业务开发经理的原因。阿西诺曾设法在美国国家航空航天局艾姆斯成立了一个办公室，探索将仪器放入小型漫游车的可能性。与此同时，卢森堡启动了SpaceResources.lu计划，该计划承诺为在卢森堡设立办事处的太空矿业公司提供资金和优惠政策。这也是阿西诺现在所处的地方。卢森堡相信“空间资源”将成为未来的重要组成部分，其目标是吸引那些将在未来发挥重要作用的公司前来入驻。或许这就是ispace的未来。 失去X Prize是次要的。但ispace似乎已经习惯了改变。无论如何，其目标仍然是月球。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

脑电波监测员工工作状态不可行

（原标题：脑电波监测员工工作状态不可行） 张田勘专栏 据参考消息网报道，中国一些公司利用能读取脑电波的头戴装置来探测员工是否感到疲劳、走神和有压力，希望以此提高生产力。这种把无线传感器隐藏在安全帽中的监控装置实际上是利用采集的不同脑电波来解读员工的生理和心理状态，以评估员工是否全身心地投入工作，创造价值，姑且可以称为科技监工。相较于过去采用人力监工，如工头、班组长等，在管理上也许是前进了一大步，而且也有些公司采用这样的监管获取了更多利润，但是，这样的管理是否可以成为今天和未来，尤其是人类进入生态文明(信息文明)时代的管理方式，值得打一个大大的问号。 脑电波监控当然有其科学原理，但是，评定或认定一种科技发明或措施是否真的有依据和效果，首先需要学术界的一致认同。美国《麻省理工科技评论》对此的评论是，“在皮肤表面对大脑进行监测，这种方式能探测到的内容仍是非常有限的，而且那些信号与人类情绪之间的关系还不是很明确。”也就是说，这项技术的可信度和真实性存在争议，由此必然会影响其使用和普及。 进一步看，如果一项技术只是应用于生产和监管，争议性也还不算大，但如果要应用于司法领域，就需要慎之又慎，专业认定更是必需的。例如，功能性磁共振成像(fM?R?I)在诊断疾病和判断健康方面有科学性，但是，fM?RI结果能否成为法律认可的证据在美国则需要满足弗赖标准。弗赖标准的核心是，一项科学原理或发现是否能“普遍接受”包括两个方面：一是确定科学原理或发现所属以及相关的科学界的专门领域；二是判定这一科学领域是否已经接受该技术、原理或发现。未来无论是应用于生产还是生活领域的科技手段，都必须满足弗赖标准。从这个意义上看，脑电波监控技术的结果尚未得到相关领域科学家的普遍接受，因此，其监控的科学性和有效性并不可靠。 另一方面，即便这种监控获得科学界的普遍认可，但要应用到实践，也需要经过伦理认证和批准，其中最核心的是知情同意，以及判断其是否促进人的健康和身心愉快，从而有效地提高员工的工作效率，而非相反，即在对员工的高强度压力之下催促和督促其全力以赴工作。 从原理上看，监控装置是放在监控帽或监控衣服里面的一个小盒子，盒子内含算法软件和存储器，既能采集到员工的脑电波，又能实时分析处理，并将结果通过网络传输到管理中心。在让员工穿戴时，首先得让员工知情并同意。如果有员工不同意，认为这是对其不信任，或是在工作时戴上这样的装置不自在，员工是否有权拒绝？ 其次，当这种监控装置真的监测到员工“不在状态”时该如何处置。一些企业使用这种装置的情况是，当监测到员工尤其是驾驶员处于疲劳状态，甚至是在打瞌睡时，可以及时发出警报，避免事故发生。然而，如果对不在状态的员工进行警告、扣发奖金和工资，甚至辞退，理由是科技仪器探测到其工作不认真不负责，没有全身心地投入工作，实际上已经是对员工的严酷压榨了。 当然，如果这种监测的数据是可靠的，可以发现员工的身心状态是否正常或优秀，如不仅探测到员工处于疲劳状态，还可能监测到员工的其他负面情绪，比如抑郁、焦虑或愤怒，这时需要的管理当然要科学考评，是否该让员工在当前继续工作。如果不能继续工作，则应当让其休息并找到原因，化解员工的抑郁和焦虑，而不是对其训斥和扣罚。即便是这样的人性化管理，同样还涉及一个问题，对员工是否要采用这种窥探个人最隐秘的思维空间的方法，这远比“老大哥在看着你”更让人感到恐怖。(作者系北京学者) 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

永生和强化：这就是未来的超人？

真正的危机不是机器人像人一样思考，而是人像机器一样思考。 对于超人类主义运动的目标，马克·奥康奈尔（Mark O’Connell）在其惠康图书奖获奖著作《成为机器》中进行了一番总结。 “他们认为，我们能够、也应该消灭衰老这一死亡原因，利用技术强化我们的身体和头脑，与机器融合，重塑自我，最终实现更崇高的理想。” 利用技术强化人类躯体的想法早已有之，但超人类主义者却把这一想法带到了新的高度。以前，我们制造假腿、助听器、眼镜和假牙之类的东西。以后，我们可能利用植入物来强化感官，以实现无需借助工具就能直接发现红外或紫外线辐射；我们还能给自己连上记忆芯片以促进认知过程。最终，科学将把人类和机器合为一体，极大地提升在类的智力、力量和寿命，创造出接近于神灵化身的人类。 超人类主义者认为，我们应该利用技术强化我们的躯体 “这是值得为之奋斗的目标吗？” 超人类主义的拥护者相信，打破普通人身体的天生障碍和限制会带来巨大的回报。但这么做会产生一系列的道德问题和两难处境。正如奥康奈尔在其著作中所述，超人类主义的宏伟愿景正在颠覆我们的思想。但这场争论才刚刚开始。 毫无疑问，人类强化技术越来越先进，从近日在伦敦V&A博物馆举行的“未来从这里开始”展览会就可见一斑。展品包括美国公司Seismic研发的“动力服”。这种服装可以穿在普通衣服里面，它模拟人体的生物力学，在用户（通常是老年人）从椅子上起身、爬楼梯或长时间站立时提供额外的力量支撑。 在很多情况下，这些技术或医学进步原本是为了帮助伤患和老年人，但后来为正常人和年轻人所用，以改善生活方式或强化身体机能。红细胞生成素（EPO）帮助严重贫血的患者生成更多的红细胞，但一些运动员将之作为非法的机能促进剂，加强血液向肌肉输氧的能力。 专家说，这只是开始。 “在百米冲刺等径赛运动中，用刀锋式碳纤维假肢的运动员将会胜过靠自己天生的两条腿的运动员。这样的时刻正离我们越来越近。”萨塞克斯大学人工智能（AI）专家布莱·惠特比（Blay Whitby）说。 问题在于：等到这样的技术水平实现时，为了赢得金牌而用刀锋式碳纤维假肢替代人腿是否合乎道德？惠特比确信，很多运动员愿意做这种手术。“然而，如果这种手术交由我参加的道德委员会审批，我绝不会同意。为了短期利益而切除健康肢体的做法令人反感。” 科学家认为，在将来的某个时刻，佩戴刀锋式碳纤维假肢的运动员将跑赢体格健全的对手 但不是所有人都同意上述观点。考文垂大学控制论专家凯文·沃里克（Kevin Warwick）认为，允许用刀锋式假肢替代天生肢体没什么问题。“把你身上有瑕疵的部位换成能让你表现更好或者寿命更长的人工替代物，这有什么错？”他说。 多年来，沃里克热衷于控制论，已经在他的身体里植入了几个不同的电子设备。“其中一个让我可以接收超声波信号，如同有了蝙蝠般的感官。我还曾将自己的神经系统与电脑连接，如此一来，我可以控制一只机械臂，感受它触摸到的东西。当时我身在纽约，而那只机械臂位于英国的一间实验室。” 沃里克坚持认为，这样的干预可以改善人类处境，并预示了人类可能拥有的那种未来：利用技术强化外表和感官。有些人可能觉得这不道德，但就连惠特比这样的质疑者也承认问题很复杂。“让两个不满5岁的女孩每天练习打网球，直到练出世界冠军的肌肉和骨骼，这样就道德吗？”他问道。从这个角度来说，利用植入物或药物来达到同样的目标并不是那么令人反感。 对于关注超人类主义运动的人而言，最后这一点是个特别突出的问题。他们认为，现代技术为人类提供了永生的机会，不再受脆弱的人类肌体束缚。更持久的高科技人造器官可以替代衰弱的器官，就像刀锋式碳纤维假肢取代天生肢体的血肉和骨骼。正如某些人所说，我们将从“脆弱的1.0版人体过渡到更耐久、更强大的2.0版人体”。 这样的人体冷冻设施现在有四处，三处在美国，一处在俄罗斯。 实现上述目标所需的技术有赖于基因工程、纳米技术和很多其他科学的发展，但这样的发展尚未实现，可能还需要好几十年。因此，很多拥护者想把他们的身体放在液氮中低温保存，直至医学足够发达，能复苏并强化他们的身体。支持这一想法的人包括美国发明家、企业家雷·库兹韦尔（Ray Kurzweil），纳米技术先驱埃里克·德雷克斯勒（Eric Drexler），还有PayPal创始人、风险投资家彼得·泰尔（Peter Thiel）。 这样的人体冷冻设施现在有四处，三处在美国，一处在俄罗斯。其中最大的是亚利桑那州的阿尔科生命延续基金会（Alcor Life Extension Foundation），保存了100多具人体（员工称其为“患者”），寄望于以后的解冻和生理复活。奥康奈尔在《成为机器》中写道，那是“用来存放乐观主义者尸体的地方”。 阿尔科生命延续基金会将“患者”低温保存，寄希望以后的复活 不是所有人都相信此类技术可行性或值得向往。“一群加州的人体冷冻热衷者曾经找过我，他们自称是废除非自愿死亡协会，”皇家天文学家马丁·里斯（Martin Rees）说，“我告诉他们，我宁愿埋在英国的墓地里，而不愿躺在加州的冰柜中。他们嘲笑我是死亡主义者，太过陈腐。” 里斯认为，那些人把自己冰冻起来，希望以后能复苏，子孙后代会因此增加负担，不得不照顾那些刚刚解冻的人。“不知道他们应该得到多少照顾。”里斯说。 电影《机械姬》 归根结底，超人类主义的追随者想象着有一天，人类将摆脱所有的肉体限制。库兹韦尔及其追随者相信，这个转折点将在2030年前后到来，届时生物技术将让人类与真正智能的电脑和AI系统融为一体。由此产生的人机意识将无拘无束地在它自己创造的宇宙中漫游，随心所欲地把自己上传到“适配的强大计算基体”。人类将变成神，或者更像是出现在《2001太空漫游》片尾的“星童”。 “从哲学上来看，超人类主义是有价值和令人感兴趣的，因为它让我们以不同的方式去思考人类可能做到的事情，也因为它让我们以批判性的方式去思考我们认为存在但实际上能够克服的一些限制，”他说，“毕竟，我们谈论的是人类的未来。” “沦陷”的身体部位 像这样的机械外骨骼能帮助那些脊椎损伤的人 肢 体 天行者卢克和无敌金刚的假肢是小说中的东西。在现实中，仿生假肢存在不少问题，例如动作僵硬。但新一代的传感器使假腿和假手可以像人类那样自然地完成更复杂的动作。 感 官 人类看得见的光不包括红外光和紫外光。但是，研究人员正在想办法扩大我们的可见光波长范围，使我们可以看见不同光线下的另一个世界。试图创造半机械人战士的军事研究人员对这样的想法特别感兴趣。 力 量 动力服或外骨骼是可穿戴的活动式机器，为人们的四肢提供额外的力气和耐力。美国军方正在开发几种这样的装置，医疗研究人员正在研制易于穿戴的版本，让健康状况糟糕或者失去手脚的人活动自如。 大 脑 超人类主义者想象有一天，记忆芯片和神经通路嵌入人类的大脑，再也不需要电脑等外部设备来访问数据和进行复杂计算。人类和机器之间的界线将越来越模糊。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

借“1.4亿中国男人阳痿”炒作股价? 常山药业被处分

（原标题： 借“1.4亿中国男人阳痿”炒作股价？深交所对常山药业出手了 ） “伟哥”让常山药业火了一把，股价连续两日暴涨！先是爆出中国ED(阳痿)患者人数约1.4亿人，公司有相关产品可以治疗，紧接着高管减持套现8764万元，如此“神操作”，当然躲不过监管的“火眼金睛”！ 5月18日，深交所通报称，对河北常山生化药业股份有限公司(以下简称“常山药业”)及相关当事人启动违规处分程序。 深交所称，常山药业于5月15日晚披露全资子公司获得药品GMP证书的公告，称公司枸橼酸西地那非片剂可以正式投产并上市销售，据统计该产品适应症的国内患者人数约1.4亿人，未来中国潜在市场规模有望达到百亿元级别。常山药业股票5月16日和5月17日分别上涨10%和9.6%，公司高管高树华、丁建文、黄国盛于5月17日减持了所持公司部分股票。 深交所于5月16日向公司发出问询函，要求公司说明数据来源和准确性，并充分提示公司产品面临的市场风险。公司刊登补充公告，称该数据系工作人员通过网络检索并节选自部分券商研究报告的表述，未对数据来源、计算方法和准确性进行核实。常山药业信息披露涉嫌违反《创业板股票上市规则》的相关规定，高树华、丁建文、黄国盛在公司披露对常山药业股票价格产生较大影响的重大事件后的两个交易日内减持，涉嫌违反《创业板上市公司规范运作指引》的相关规定。本所已对公司及相关当事人启动违规处分程序。 常山药业公告 5月15日，常山药业发布公告称，全资子公司常山生化药业(江苏)有限公司近日收到江苏省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。本次《药品GMP证书》认证的车间为固体制剂车间，生产品种为枸橼酸西地那非片剂。枸橼酸西地那非适用于治疗勃起功能障碍(ED)。 这份公告表示：“国内ed患者人数约1.4亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达4200万人。假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔。”公告引起热议后，常山药业股价连续两日暴涨(5月16日涨停，5月17日涨9.6%)，17日，常山药业发布公告表示高树华、高会霞、丁建文、黄国胜等四名高管当日共减持1008万股，减持金额超8764万元。 根据常山药业2017年年报，高树华为公司控股股东、实际控制人，并任公司董事长、总经理，持有36.41%的公司股份。丁建文为公司董事、副总经理，黄国胜为公司副总经理，高会霞则是公司创始人之一。 疑利用噱头炒作，又加上高管“掐点”减持，常山药业的种种行为让股民十分不满，今日(18日)，常山药业开盘走低，逾26万封单跌停，终结此前连续两日暴涨势头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

估值不代表未来 警惕资本“催熟”的“独角兽”

　　编者按：目前，港股与A股的监管环境都对独角兽、新经济公司青睐有加。在此背景下，对于新经济的独角兽们，一方面二级市场投资者的关注度趋升；另一方面，承销商、拟IPO公司、媒体以及上市前的股票持有者亦有足够的动力去炒作，由此，IPO时独角兽们的发行价估值往往被炒高、透支。面对独角兽大热，港交所行政总裁李小加曾提示投资者要冷静面对。他认为，对新经济公司，及其新兴的商业模式，投资者往往了解不够，一时头脑发热涌入投资存在一定风险。　　近期，证监会支持新经济企业的政策和配套规则正在制定和修订中，如近日证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款并征求意见。此前证监会已就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。在相关制度落地之前，面对这一概念板块高估值以及热炒势头，谨防捧杀和滥竽充数显得迫在眉睫。　　警惕资本催熟的独角兽　　独角兽是什么？查阅资料表明，不同国家和文化背景的人，对该词所指代的物种有着各种各样的描述。然其共同的特点，除了头上长角外，就是它们都属异类，并非寻常物种。也因此，注定是极少数的存在。延伸到独角兽企业，也应该是数量极少的。现如今众多独角兽企业纷纷出现，不得不感谢诸多投资机构对独角兽概念的盲目追随和一掷千金。　　但是我们不得不看到，真正在成立十年之内发展到独角兽规模，再接受大规模资本投资的企业非常少，而大部分所谓的独角兽是因为接受资本的疯狂追逐之后获得的估值暴增，并不是在自然成长、成熟的过程中，发展到独角兽的级别。这种资本催熟的独角兽企业，往往高大而羸弱：尽管估值已经到了10亿美金的规模，但却是规模大、底子薄，企业之根基，甚至企业经营的各方面都不完善。　　独角兽是异类，却不一定是神兽。贴上独角兽的标签，也不一定就确保能有一个钱程似锦的未来：在整个经济大环境向好、资本充裕的情况下，独角兽企业也许可以顺利走向成功；而如果经济大环境不好，尤其处于现阶段所谓资本寒冬中，单靠估值来画饼，靠融资来扩张，但没有经过长期发展夯实基础，其他各项能力都欠缺的独角兽，随时都有可能倒下。尤其在当前大量独角兽企业涌现的情况下，以及随之而来的对投资的高度自信中，是否存在泡沫，泡沫又能否持续不破，都有待时间的考量。　　独角兽之风蔓延到股票市场，让这一问题变得更加严峻。为扶持新兴经济，国家出台政策鼓励独角兽企业上市。然而，不少所谓的独角兽企业登陆资本市场后遇冷，甚至面临破发的情况。许多人表示不解：独角兽企业怎么可能破发？！需要看到，创投市场的估值和二级市场的估值，遵循两套不同的投资逻辑。在二级市场，股价源于投资者对公司未来长期发展的预期。而估值倍数大，就意味着投资风险高。　　独角兽企业在登陆资本市场之前，就获得了高估值，加之前期的宣传，使其占尽舆论优势。而股票定价前的询价过程，实际上是竞价过程，并不完全理性，机构为了参与进来，往往报出较高的价格。加之，当前全球资本市场都不好，美元加息，货币紧缩，全球经济处于相对悲观的预期中，市场情绪低迷。　　市场给予了独角兽过高的预期，上市发行价格肯定过高，上市后市场并不买单，就肯定会落下来，这个道理不难理解。高溢价发行，加上当前相对低迷的市场环境，独角兽公司上市后价格下跌便成了大概率事件。　　加之，二级市场是相对理性的市场，不会盲目崇拜独角兽身份。如公司经营不善，根基不牢，独角兽企业上市前的估值，就有可能是其最高估值。股票在发行当天达到价格最高点，在未来没有增长预期的情况下，股票价格不会上，所以就必定会跌。通常来讲，股票发行价格和价格走势归因于公司业绩；而对于独角兽企业，支撑价格的核心因素有可能就是这个独角兽的身份。二级市场具备价值发现的功能，公司上市后，资金用脚投票，高估值能不能长期保持，尚未可知。　　对于初创企业，创投机构给予合理的资金和资源支持是好的，但切莫揠苗助长。这就像天资聪颖的孩子，小时候如果受到过多关注，期望太大，反而不利于其正常成长和发展，甚至最终一声叹息，泯然众人矣。在资本市场，对于独角兽企业，切勿随意贴标签，也不要迷信概念，独角兽的身份并不能成为企业制胜的法宝。独角兽代表中国经济的新生力量，但却不一定能最终长成巨兽。更可怕的是，倘若这些独角兽企业的创立者，跟风投机构一样，最终目的就是在资本市场套现离场，卖掉公司让中小投资者接盘，那风险更是巨大。　　在资本疯狂追逐的独角兽时代，我们应谨慎定义独角兽企业，不让这一标签混淆了投资者的判断。同时，应理性看待独角兽企业，给予独角兽企业成长的空间和试错的机会，以平常心面对独角兽泡沫破灭的现象。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!