企业债违约频发 不良资产处置或迎黄金期

　　中新网上海5月24日电 在严监管、去杠杆和再融资渠道收紧三重因素叠加的情况下，企业债违约事件正在不断发生。与此同时，不良资产规模也在不断扩张，不良资产处置市场的需求正日益旺盛。在业内人士看来，债市违约的常态化到来，或将加速不良资产机构进入发展黄金期。　　5月21日，在上海华信未能按期偿付17沪华信SCP002本息合计20.89亿元的情况下，今年以来，已有11家违约主体的21只债券发生违约，涉及金额近190亿元。　　密集发生的信用风险事件正在冲击着市场，违约常态化、违约潮是否真将接踵而至呢？　　鹏元资信评估有限公司研究发展部高级研究员史晓姗在接受记者采访时表示，实际上，债券违约多发于经济或行业低迷时期，企业经营恶化，内部造血不足，最终无力偿债。而本轮企业债违约有一个特殊的背景，即在国家严监管、去杠杆且再融资渠道收紧的情况下发生的。除非融资渠道再度放放宽，否则违约将呈现常态化。　　不良资产行业研究人士莫非在接受记者采访时表示，中国民企融资渠道本就较少，此前主要依赖非标融资，而在当下信用收缩、再融资收紧、非标受限的大环境下，民企违约的情况还会发生，尤其是那些高杠杆的企业。　　央行数据显示，今年一季度企业融资金额约为3.8万亿元，比2017年同期锐减了0.96万亿元，比2016年同期锐减1.63万亿元，而这很大程度上缘于股债两市融资条件收紧。公开资料显示，今年中国企业共有314只取消和推迟发债计划，涉及金额约2000亿元。　　此外，今年1月证监会发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，明确划出了60%的股票质押率红线，对股票质押比例过高的发债主体进行限制，这也压缩了企业发债的额度。　　财经评论员布娜新表示，由于之前多年的盲目扩张，很多企业在目前的去杠杆下和打破刚性兑付的大形势下，信用风险加剧。在未来一段时间，再融资压力会继续攀升。实际上，中国民营企业融资渠道本身有限，有可能进一步成为债券违约的重灾区。　　值得注意的是，尽管目前中国不良资产增速和杠杆率得到控制，但经济体中的不良资产规模仍处在高位。有业内人士指出，在信用风险频发的情况下，不良资产行业或将迎来风口。　　我个人认为下一阶段，不良资产不仅会拖垮很多企业，也会殃及很多银行，使全社会进行一个不良资产高发期、多发期和不良资产累计期。莫非认为，这也为不良资产处置机构提供了契机，将加速不良资产机构进入发展黄金期。　　民生证券研究院亦认为，随着降低社会全部门杠杆率，进一步推进去杠杆政策，对不良资产处置也提出新的需求。只有不良资产处置系统的发展，才能够帮助经济体对抗风险、化解风险，推动质量变革、效率变革、动力变革，从而实现经济高质量发展。因此，预计不良资产管理行业未来将进入下一个发展期。　　实际上，不良资产的投资回报也相当可观，主要是由于它是投资于陷入财政困境的公司的不良资产，以折价购入，并进行被动、主动管理后获得超高回报。　　以海外投资不良资产的私募和对冲基金为例，2000年来不良资产的投资收益绝大部分时间里都远超其他选择，困境投资私募股权基金的收益远超其他PE策略，排名第一；困境投资对冲基金策略中，困境债券的收益也一直在对冲基金策略里排名第一。　　在当前不良资产投资的高回报叠加当前经济形势的需要和政策层面的支持，民生证券研究院指出，中国不良资产处置逐渐形成上游不良资产供给机构+中游不良资产处置机构+下游不良资产投资机构的完整生态链条。中国良资产的处置方式主要分为债务追讨和资产清收的传统手段、附重组协议的收购、债转股以及不良资产证券化，其中债务追讨、资产清收是使用最为广泛的处置方式。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

美联储5月会议纪要：下一次加息可能较快到来

美国联邦储备理事会周三发布的最新一次政策会议纪要显示，多数委员认为，如果美国经济前景保持完整，可能有必要加快加息的步伐。 会议纪要还包括部分委员呼吁，在短期内修改美联储的货币政策声明，以反映利率在不久后就将接近或高于长期预估。 在5月1-2日的货币政策会议上，美联储决策者一如预期，一致决定维持指标利率区间在1.50-1.75%不变。 “大多数委员认为，如果接下来的信息大致确认了他们目前的经济展望，那么委员会采取措施消除政策宽松度可能很快将是合适的” 今年迄今，美联储只在3月会议上加息一次，目前预计今年再加息两次和三次的决策者人数基本相当。投资人一边倒地预计，美联储将在6月12-13日的下一次政策会议上加息。 美联储受到经济持续强劲鼓舞，认为美国政府的减税计划以及支出会进一步带动今年经济成长。 目前美国失业率处于17年半最低的3.9%，而通胀在多年低于联储2%目标水准后，现在实际上已经达到了目标。 总体而言，委员们同意，目前的货币政策立场依然宽松，支持强劲的劳动力市场状况和通胀水平持续向2%回升；一些与会者表示，最近有关通货膨胀的消息，加上经济有望继续稳步增长的背景，支持了同比通胀率可能在一段时间内略微高于委员会2%目标的观点；还有人指出，暂时的通胀率略微高于2%符合委员会的对称性通胀目标，并可能有助于将长期通胀预期锚定在符合该目标的水平。 在讨论通胀前景时，一些委员还指出，如果全球油价维持高位或进一步走高，美国的通货膨胀有受到更高 能源成本的直接影响和间接影响而提高的风险；多数委员认为，并没有证据表明劳动力市场出现过热，薪资压力仍维持温和；部分委员表示，通胀预估仍稍稍维持低位；而其他一些委员认为，有可能出现“供应受限加剧薪资和物价压力上升，或金融市场失衡的情况”。 美联储担心的一点是美国贸易保护主义政策的不确定性以及可能对经济造成的负面影响。美联储官员在讲话中已经不断重申他们正密切关注局势。 会议记录显示，多位委员表示，美国贸易政策给经济活动和通胀造成的“特别大范围”的风险，一些决策者表示，不确定性可能损及企业支出。 委员们还讨论了可能对未来政策声明做出调整，以反映利率正越来越接近预计在2.3-3.5%的中性水平。 多年来，美联储对其货币政策的描述一直采用“宽松”的措辞。一些委员表示，美联储不久后或希望讨论随着资产负债表规模的下降，如何才能最好的执行政策。 所有成员都认为最近的数据表明自上次会议以来经济前景变化不大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

A股退市常态化

5月22日，上交所宣布终止吉林吉恩镍业股份有限公司、沈机集团昆明机床股份有限公司股票上市。于是，*ST吉恩和*ST昆机因财务指标不良成为2018年“严格执行退市制度”背景下首批淘汰的个股。上交所相关负责人在接受采访时表态，未来将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度，并透露《上市公司重大违法强制退市实施办法》目前已经征求完意见，不日将择时公布实施。市场人士认为，届时，随着重大违法强制退市进一步地细化落实，A股市场常态化退市将大踏步前进。 同时，常山药业因涉嫌信息披露违规而遭立案调查，并且可能暂停上市，也引起了市场的高度关注。这主要是因为在今年修改的退市规则中增加了有关上市公司存在重大信息披露违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定等相关规定。此次常山药业事件，对上市公司将起到警示作用。（张星） 上交所在回答记者提问时也提到，现行制度已为保护中小投资者权利提供了诸多途径，投资者可通过合法手段，理性主张股东权利。 5月22日傍晚，A股市场突然传来重磅消息：上交所宣布终止吉林吉恩镍业股份有限公司、沈机集团昆明机床股份有限公司股票上市。于是，*ST吉恩和*ST昆机成为2018年“严格执行退市制度”背景下首批淘汰的个股。 值得一提的是，上述两家公司的实际控制人均为地方国资。上交所此番“狠手”不禁让市场惊叹。该所相关负责人随后在接受采访时表态，未来将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度，并透露《上市公司重大违法强制退市实施办法》目前已经征求完意见，不日将择时公布实施。市场人士认为，届时，随着重大违法强制退市进一步地细化落实，A股市场常态化退市将大踏步前进，有利于A股市场优胜劣汰，保持“活血”，同时引导健康的价值投资。 据统计，截至目前，A股市场还有近20只近三年业绩连续亏损的“风险”股，而在宣布*ST吉恩和*ST昆机退市的同时，上交所还决定自2018年5月29日起暂停*ST海润、*ST上普股票上市。 连年亏损股终淘汰 从*ST吉恩和*ST昆机的退市原因看，两者均触及了《股票上市规则》规定的多项财务退市指标。 上交所《股票上市规则》第14.3.1条规定，上市公司股票暂停上市后，出现“公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一”，将被决定终止上市。 就*ST吉恩而言，公司在连续3年亏损后，第4个会计年度又触及了净利润、净资产和审计意见三项终止上市指标。*ST昆机也是在第4个会计年度触及了净利润、净资产两项终止上市指标。 2018年5月15日，上交所召开了上市委员会审核会议，包括法律、会计等领域资深人士在内的七名参会委员做出了一致表决，同意*ST吉恩、*ST昆机股票终止上市。 两家公司的退市也并非突然，之前都已经历了三年之久的“包容期”， 均被实施过退市风险警示、暂停上市，无奈积重难返。 上交所解释，*ST吉恩退市主要经历了三个阶段：第一阶段，2016年5月3日，因2014年和2015年连续两年亏损，股票被实施退市风险警示。第二阶段，2017年5月26日，因连续三年亏损，股票被暂停上市。第三阶段，2018年4月28日，公司披露年报，显示2017年度继续亏损、净资产为负，且被会计师事务所出具保留意见的审计报告。*ST昆机退市也主要经历了三个阶段。 10万投资者及基金专户 踩雷 据Wind统计数据显示，以*ST吉恩和*ST昆机最近停牌前一交易日的收盘价计算，两者合计的流通市值为133.2亿元。而截至一季度末的股东持股情况，前者有股东70658户，户均持股2.27万股；后者有股东33099户，户均持股1.6万股，它们的筹码集中度都较高。*ST昆机一季度末时的前十大流通股东多为个人，但*ST吉恩的前十大流通股东中却有5只基金专户产品在列，总持股数量占到其流通股股本的近50%。 查阅*ST吉恩的过往，不难发现这些“踩雷”的基金专户均源于参与了2014年9月*ST吉恩实施的定增，当时，东方基金、长安基金和兴业基金三家公司分别以专户认购2.97亿股、2.97亿股和1.98亿股，认购金额分别为22.5亿元、22.5亿元和15亿元，股份锁定期为三年，到期日是2017年9月22日。这里需要说明的是，实际“踩雷”的并非三家基金公司，而是其产品背后的出资人，穿透信息显示，主要是多家投资集团和牛散。 按照既定的解禁时间，上述定增股东应该是有躲“雷”机会的，但也许他们也未曾想到，就在解禁前的2017年4月29日，*ST吉恩突然停牌，不到一个月后的5月26日又被暂停上市，因此直至今年一季报，定增账户的股份一点没少。 今年5月8日和5月9日，*ST吉恩已相继公告了兴业基金和东方基金管理的账户减持计划，然而，暂不论由于减持新规仍有大部分持股不能减持，单是对比价格，暂停交易前股价已经倒挂，进入退市整理期后，亏损大概率继续增加。 推进常态化退市 上市公司退市制度是资本市场的重要基础性制度，此话说了逾十年，但一直雷声大雨点小，从近些年退市股寥寥即可窥一斑。但不可否认，从2014年被称为“史上最严退市新规”的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》发布到2018年修改完善，以及交易所就《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见，都无不体现退市制度改革的层层推进，更重要的是兼具了对中小投资者的保护。多位受访的市场人士如是向记者表示。 上交所相关负责人也指出，历经多年探索和改革，资本市场退市制度逐步健全，已经形成相对多元的退市指标体系和较为稳定的退市实施机制，逐步实现了退市的“常态化、法治化、市场化”。投资者对上市公司退市的理解和共识也日益增强。在此背景下，交易所才得以严格执行退市制度，对触及退市条件的公司将“有一家退一家”。 对于上市公司退市后投资者面临的问题及相关操作，监管层及交易所都已明确了安排。拿*ST吉恩、*ST昆机退市来说，两家公司将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。除特殊情况外，退市整理期股票价格的涨跌幅限制为10%。退市整理期后，股票摘牌退市，股份会转入全国中小企业股份转让系统进行转让。针对沪股通投资者，在退市整理期可以出售所持股票，但若选择继续持有，进入股转系统后可能无法转让。 值得一提的是，因为两家公司均属财务指标退市，一年后还有重新上市的机会，特别对*ST吉恩来说，可能躲过了重大违法强制退市的“不可逆性”。目前来看，绝大多数投资者对这两家公司退市早有预期。 上交所在回答记者提问时也提到，现行制度已为保护中小投资者权利提供了诸多途径，投资者可通过合法手段，理性主张股东权利。一方面，上市公司终止上市后，仍可正常经营，而根据《公司法》规定，终止上市后公司股东享有的权利不变，仍享有对公司的知情权、投票权等，股份也可转让；另一方面，如果公司存在信息披露违法被证监会作出行政处罚，投资者因此造成损失的，也可以虚假陈述侵害为由，寻求民事救济或赔偿。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融强监管下交通产业基金如何“去伪存真”

2018 年 3 月 28 日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称资管新规）、《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为》（财政部当天发布 23 号文），密集出台的强监管政策对交通产业基金堪称一场“政策海啸”。前者限制了银行理财嵌套资管计划投资产业基金，并不允许通过产品分级对优先级提供兜底，要求基金进行市值管理，打破刚兑；后者要求产业基金不得直接或间接为地方政府及其部门提供任何形式的融资，穿透项目资本金，必须是自有的非债性资金，基金不得要求或接受地方政府或部门承诺回购投资资本金、保本收益或兜底安排。 在近几年一系列控制地方政府债务规模、去杠杆、防风险的政策中，中央首次将政策调控的重点从资金需求端转向资金供给端，政策调整不仅对一般私募基金的募集、使用形成了很大影响，也对投资规模大、公益性强、与地方政府关系密切的交通基金造成了很大的影响。交通产业基金过去普遍采用的产品分级、明股实债、股债联动的“伪”基金模式已难以为继。 在金融强监管的背景下，充分发挥财政资金的引导作用，搭建多层次的交通产业基金体系，以合理的交易架构、市场化的运作模式，使产业基金从一种“融资手段”转变为“投资工具”，成为“真”股权投资基金，才能调动社会资本的积极性，实现社会资本与交通产业共赢、共发展的目的。 交通产业基金为明股实债的 “伪”基金 社会资本未真正进入 2014 年以来，随着《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）的出台及新《预算法》的实施，PPP、产业基金如雨后春笋，交通产业基金也大干快上，全国各地设立了很多的产业基金。据经济观察网统计，截至 2016年 9月，云南、青海、甘肃、内蒙古、贵州、浙江、湖南 7个省份的交通产业基金总规模就超过5000 亿元，其中仅甘肃省就筹建三支基金，总规模达到1600 亿元。除了省级交通产业基金外，许多地市级政府也相继发起了市级交通产业基金，如2017 年 7 月琨山资本就为云南昭通市设立了 80 亿元的交通产业基金。这些产业基金主要瞄准地方交通基础设施（主要是高速公路）建设的项目资本金和项目贷款难题，普遍由地方政府或平台公司与银行联合发起，通过产品分级设置、多层放大杠杆的模式，由银行募集理财资金投资到本区域的交通基础设施。 各地设立的交通产业基金具有以下特征：普遍采用“政府、企业 + 银行”合作的模式；资金来源于银行的理财或自营资金，通过资管计划投入到产业基金；产品分级中交投集团（平台公司）一般作为劣后级，银行理财资金作为优先级，劣后级对优先级资金有差额补足、远期回购的义务，也有基金的回购任务由地方政府的平台公司承担；基金投向新建的交通基础设施项目，多数作为高速公路项目的资本金，PPP 项目占比较大；基金周期较长，一般都在 5 年至 10 年，到期后再滚动发展；基金的退出渠道主要是政府平台或交投集团回购，金融机构不像一般的股权投资对项目进行价值判断，而是着重考察回购方的偿付能力。 产业基金作为交通基础设施项目的一种融资工具及渠道，发挥了重大作用。但这些“明股实债”的交通产业基金，本质上是一种变相的贷款，基金的收益与投资项目的效益没有直接关系，都是提前约定的固定回报。基金的风险主要是劣后级的偿还风险，与投资项目本身的质量关系不大， 基金管理人及投资人较少关注项目，而主要关注政府平台的信用、关注地方政府的信用，这类基金并非真正意义上的股权基金，属于“伪”基金的范畴。 原有交通产业基金运作模式难以为继 需考虑何去何从 十九大后，中央将控制地方政府债务的政策从资金需求端调整向供给端，调控政策直接指向金融机构，交通产业基金外部环境发生了巨大变化。 50 号文的出台限制了政府出资的交通基金，开始收紧产业基金 《政府投资基金暂行管理办法》第二条明确了政府投资基金的概念，“是指由各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，支持相关产业和领域发展的资金”。由于交通产业基金普遍有地方政府或地方国有企业参与，既有财政出资或平台公司出资，也有银行等社会资本出资，并通过股权方式投资到高速公路等交通基础设施，交通基金具有政府投资基金的属性，属于政府投资基金的范畴。 2017 年 5 月，财政部等六部委联合发布了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50 号），要求这些基金不得通过“明股实债”放大地方政府债务规模：首先，地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金；其次，地方政府及其所属部门参与设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益；最后，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相增信。50 号文后，政府直接参与交通产业基金均不符合要求，交通产业基金就完全由地方交通投资集团和金融机构一起设立，政府不直接参与出资也不对基金增信，完全是国有企业自主的市场行为，交通基金从法律层面上，视乎不再属于政府投资基金范畴。 资管新规限制私募股权基金的资金来源及结构，产业基金受限 资管新规规定，在过渡期内即2019 年 6 月 30 日前，金融机构不得新增不符合规定的资产管理产品；过渡期后，私募股权基金不得进行“明股实债”“明基实贷”的投资。 资管新规对已有交通产业基金形成很大的制约：目前，交通产业基金的资金主要来自于银行自营或者银行理财，资管新规提出要消除多层嵌套和通道业务，由于银行理财产品一般需要设立资管计划，投资到交通产业基金已经两层嵌套，而有的交通产业基金还设计为母子结构，资金投资到公路项目一般会有三层结构，监管规则调整后，银行自营或者理财资金通过交通基金投资基础设施的模式会非常困难。 交通基础设施投资规模大，一般是一个项目搭建一个基金（或子基金），资管新规要求投资于单一标的私募产品（投资比例超过 50%），不得进行产品分级，而且分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排，一旦不能将理财资金设置为兜底的优先级产品时，银行资金则难以直接投资交通产业基金。 此外资管产品实行净值化管理，基金管理公司需要不断评估基金的净值，由于基金投资的项目多数是新建交通基础设施项目，部分项目收益很低甚至难以收回投资，项目投资公允价值评估可能导致基金需要计提损失，在不允许兜底的情况下，银行理财投资交通基金将不再是没有风险的投资品，募资将会很难。杠杆比例限制，权益类产品的分级比例不得超过1：1，对于投资规模巨大的交通基础设施，杠杆比例的降低，使得基金的融资效果大幅下降；合格投资者的限制，产业基金是股权类投资，开放式资管产品所募集的资金不能投资于产业基金，公募性质的理财也不得参与，交通基金资金来源渠道大幅减少；要求资金期限匹配，原有的交通产业基金，一次发行，滚动募资的模式也不再可行。 23 号文堵死通过交通产业基金募集资本金的路子 财政部 23 号文的出台，把金融机构、影子银行变向为地方政府融资的口子彻底封死。对金融机构与地方政府联合设立的产业基金，资金不得作为项目的资本金。交通产业基金一旦被认定为政府投资基金，就不能作为项目资本金使用，金融机构为项目融资时，需要资金穿透，项目资本金来源合法、合规，符合最低比例要求（20%），项目资本金必须是股东自有资金，而非兜底明股实债资金。 政府性基金不得要求或接受地方政府或部门承诺回购投资资本金、保本收益或兜底安排，不得通过结构化融资安排或采取多层嵌套等方式将投资基金异化为债务融资工具。金融机构对项目融资必须是基于项目本身授信，不得绑架政府信用，必须完全立足于项目本身的现金流，而且强化期限匹配，由于新建交通基础设施项目，如果没有股东的信用或政府信用，大部分新建交通基础设施项目，尤其是西部地区，项目本身的现金流是无法支持项目融资。 去“伪”存“真”，以市场化的方式 引导社会资本投资交通行业 经过三十余年的发展，我国交通基础实施项目投资的边际收益逐步递减，目前投资的新建项目多数成本高、收益低、财务效益不佳，社会资本不愿意承担较大的风险，直接投资的积极性不高。对于部分缺乏商业价值的项目，需要财政作为投入主体，必须通过专项税或政府性基金的模式投资；对于有商业价值的项目，可以通过设立产业基金，以财政资金引导出资，对社会资本给予适当的资助，吸引社会资本投入，不仅能放大财政资金的投资规模，也能分散社会资本投资风险，并由专业的团队运作，提高投资效率。 交通运输行业是一个庞大的行业，在推进产业基金的过程中，可根据行业属性及市场需求设立不同类型的基金，既有完全属于政府投资的政府性基金，也有完全市场化的PE基金，还可以是政府引导的产业基金；既有以企业并购项目为目标的并购基金，也有企业为了优化财务报表设立的培育基金；既有运营项目为投资目标的投资基金，也有新建项目为投资目标的建设基金；既有基础设施为目标的产业基金，也有交通科技为目标的科创基金。 交通基金的模式很多，但不论何种基金，必须是“真”的股权投资基金，这种基金：首先，集合投资，多家投资人将资金集合，共同托管专业的管理人员进行投资及运作管理；其次，专业化管理，基金管理人是专业的产业投资人，既熟悉资本市场，也熟悉交通产业，既能投资，也能管理，属于专家型机构；再次，基金属于权益类投资，投资者主要看重项目本身的价值，收益主要取决于项目本身的回报，退出主要通过投资项目收益或资产处置收益，而非股东回购。 搭建国家层面的政府性交通产业基金，固化车购税资金，成为中央对交通基础设施投资的主要来源，并为政府引导性基金或专项交通基金提供财政支持 车购税作为交通建设的主要财政资金来源，在我国交通基础设施（尤其是公路）建设过程中发挥了重要作用。根据新的《预算法》及财政事权改革要求，车购税存在着调整为地方税并取消专款专用的可能，一旦车购税被调整，我国交通建设资金必将受到巨大冲击。搭建国家层面的政府性交通基金，将车购税资金固化，可稳定中央资金来源、强化公共财政保障力度，有助于交通运输行业的可持续发展，如我国的民航发展基金、铁路发展基金，美国的公路信托基金，政府性基金成为行业稳定发展的主要力量。 其次，产业基金（政府引导基金）是一种新的投融资模式，相对于财政对项目直接补助或投资，通过基金的模式可以明确产权，公开透明，而且严格按照基金管理办法规范运行，并依据绩效目标和评价指标体系，考核投资效果，对于规范财政资金使用、提高资金使用效率具有重要意义。此外，政府性交通基金可以作为专项或区域交通基金的母基金，为交通运输行业搭建政府性引导基金奠定基础。 “存量 + 增量”模式构建交通产业基金，吸引社会资本进入交通基础设施领域 产业基金成效主要取决于资产质量，当资产本身具有良好的盈利能力，就能激发社会资本投资热情。交通基础设施行业属于长周期行业，回收期长，培育期长。新建增量基础设施项目通常短期内亏损较大，难以通过项目的分红实现基金的当期收益，但新建项目有较好的成长性，经过培育后可能会有稳定的收益；存量交通基础设施由于经过多年运营，部分项目已经度过培育期，有较好的现金流，但由于已经成熟，未来成长性有限。“增量 + 存量”的模式搭建交通产业基金，再加上适当的财政性资金支持，即政府性交通基金的资金支持，交通产业基金就可以设计出既有一定的当期收益，又有一定成长性的投资产品，再通过适当的结构性安排，完全可以满足社会资本的收益及风控要求，真正吸引到社会资本。如山东高速集团在投资建设青岛海湾大桥时，由于海湾大桥投资规模大、收益相对较低，短期内现金流不足，为了平滑项目财务，山东省政府将与海湾大桥平行的胶州湾高速公路经营权，以一定的价格租赁给海湾大桥公司。胶州湾高速公路经过多年运营，即期现金流很好但成长性不高，“增量海湾大桥 + 存量胶州湾高速”的项目组合，最终平滑了海湾大桥项目现金流，顺利实现融资，也有助于投资者获得合理回报。 政府引导，市场化运作，搭建以市场化为主体的专项交通产业基金 交通运输行业是具有公益性的基础设施行业，服务价格受政府管制，因此，项目收益普遍不高，完全依靠社会资本难以搭建“真”股权投资基金。在财政资金引导或支持下（如分红让渡），可以提升社会资本的投资收益并降低风险，可以发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，真正吸引社会资本投资。 市场化专项基金要求细分市场容量足够大，产业成长性较高，而且商业条件成熟，市场机制已经形成。按照上述标准，至少在以下几个领域可以搭建市场化产业基金，或政府引导的市场化产业基金：高速公路产业基金，主要投资已经建成的存量高速公路，也可投资部分新建高速公路；智能交通产业基金，如投资智能交通基础设施，包括通讯、监控设施，交通大数据，以及智能交通科技产品或企业；多式联运产业基金，如多式联运基础设施、多式联运设备制造、运输及服务企业，多式联运数据交换系统（EDI），联运信息系统等企业；物流产业基金，主要投资与物流园区开发，仓储设施，物流及货运信息企业等。此外，也可以搭建交通产业并购基金，为行业的并购提供资金支持。 出台鼓励交通基金的政策意见 为社会资本参与交通基金创造条件 党的十九大提出“交通强国”“金融服务实体”“控制金融风险”的战略部署，如何把社会资本引入交通运输行业，在推动交通运输行业进步的基础上，控制金融风险，已经成为业内外关注的重点。搭建交通产业基金体系，公益的归政府，商业的归市场，只有做“真”基金，才能真正吸引社会资本。 搭建国家层面的政府性交通产业基金，出台相关行业支持政策 交通基础设施为准公共产品，属于特许行业，既有价格管制，也有市场准入条件，政府承担一定的支出责任，只有足够的财政投入，才能提升资产的市场吸引力，才能达到社会资本投资的要求。搭建国家层面政府性交通基金，不仅可以稳定交通基础设施资金来源，承担公益投资的义务，也便于对社会资本的引导（资助），降低社会资本投资交通项目的不确定风险。目前，部分行业已经在国家层面搭建政府性基金，引导社会资本投资方面取得了较好的效果，如PPP 基金、装备制造基金等。 同时，应理顺交通行业的管理体制，取消对交通资产产权（收益权）转让的限制，出台鼓励行业内资产盘活的政策，为交通基金投资及退出提供便捷的市场环境。 搭建收益与风险共担、团队专业的基金管理机制 交通产业基金是国外交通基础设施运作的主要模式，除了以非盈利为目标的政府性基金外，多数基金是以收益最大化为目标的股权投资基金。基金公司的核心竞争力在于对行业的精耕细作，对资本市场的充分了解，并通过基金的运作，给投资者稳定、超过平均水平的综合收益。 虽然在地方债务的监管和金融去杠杆的双重压力之下，产业基金在短期内面临着较大的压力，但产业基金仍可以为交通运输行业转型升级助力：首先，要扩宽资金募集渠道，减少对金融机构资金的依赖，拓展上市公司和国有交通企业的合作，也要尽力拓展保险和养老资金渠道。其次，产业基金只是一种投融资方式，本身并不产生价值，项目的收益水平、资产质量是基金成功与否的关键，因此，搭建产业基金重点在于基金的定位及项目选择，基金必须选择市场化程度高的细分市场，选择商业可行的项目是基金投资的前提。产业基金基本的原则是“专业的人做专业的事”，交通产业基金需要既懂资本市场能够募集大规模资金，又非常熟悉交通产业投资、运营的复合型专业团队。在搭建政府引导产业基金时，关键是要减少政府对产业基金运作干预，使基金管理公司完全按照市场化的方式运作。

金融业去产能进行时 掮客、材料搬运工寻出路

在转向的过程中必然要经历“去产能”，过去伴随着通道业务等产生的业务结构与人员如今都面临新的转型与发展问题，无技术含量的必将遭到淘汰。 一股凛冽的监管之风正吹向金融行业。 以券商为例，好日子已经过去。在“风水轮流转”的周期里，券商的业务正面临“寒冬”。 在无序扩张以后，随着“去通道”、“去杠杆”监管愈演愈烈，证券公司业务逐渐出现萎缩，从资管到投行再到各类创新业务，都在回归主动管理与服务实体经济本质的过程。 在转向的过程中必然要经历“去产能”，过去伴随着通道业务等产生的业务结构与人员如今都面临新的转型与发展问题，无技术含量的必将遭到淘汰。 过度繁荣后的急刹车 与2012-2014年相比，如今证券业表现堪称“萧条”。 深圳一名券商“老兵”22日向21世纪经济报道记者回忆称，创新大会召开以后，券商创新业务迎来大发展。银信受限后，银证合作迅速上升，券商与基金子公司因机制灵活、门槛较低，同时打价格战，业务规模迅速崛起。“当时比如股权质押回购业务，券商就基本干掉信托。” 伴随创新业务红红火火发展，“通道业务”、“多层嵌套”也热热闹闹地扩张。据上述券商老兵谈到，不少券商资管当年“异军突起”靠的就是通道业务。 目前，监管风向转变。在“去杠杆”、“去通道”的监管压力下，券商资管与基金子公司业务“去水分”，规模持续走低。 根据5月17日基金业协会披露2017年统计年报显示，97家证券公司及资管子公司开展资产管理业务，管理资产规模16.52万亿元，较2016年底减少7959亿元，减幅4.6%。而78家基金子公司的专户业务，较2016年底无新增，管理资产规模7.31万亿元，较2016年底减少3.19万亿元，下降30.4%。 “去通道是一个很痛苦也很漫长的过程，基金子公司通道业务占比很大，业务结构不及券商资管多元，因此受监管影响更深。”上述券商老兵表示。 对于证券公司而言，受监管影响的不仅仅是资管业务，还有投行业务；这两项业务成为2017年上市券商年报中表现最不佳的板块。 定增与IPO作为投行业务收入两个重要来源，发展规模遇上掣肘。2015-2016年间在投行收入占比超八成的定增业务，由于担心上市公司过度融资，监管层将定增渠道收紧，投行的定增业务规模迅速“滑坡”。而IPO业务尽管在2017年常态化，但收入规模远远不能弥补定增业务的下滑；同时，IPO发行节奏在2018年再度放缓，材料撤退潮涌现。 这意味着，投行业务的盈利压力较往年更大。“我们预计今年中报可能就有部分券商投行业务出现亏损的情况。”华南一家大型券商人士22日表示。 此外，股票质押业务等创新业务，在监管层收紧以后，也变得冷清。 经纪业务受二级市场环境以及佣金下降的影响，收入处在下滑阶段。根据证券业协会统计，131家证券公司2017年“代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）”为820.92亿元，与2016年的1052.95亿元相比，同比下滑22.04%。 通道从业者“去产能” 近年来监管层严惩各种金融乱象，决意引领金融回归本质；券商业务也急“踩刹车”，主动“去通道”，回归金融本质；在这调整的过程中，因“通道”产生的相关业务与从业人员都将面临转型。 券商资管在近年来的主动转型中，效果逐渐显现。 基金业协会表示，证券公司发挥投资研究核心优势，大力发展证券投资类产品，主动管理能力的提升直接促进收入水平提高，证券公司在管理资产规模下降的情况下收入仍实现正增长。 深圳一家中型券商资管人士23日向记者谈到，“做通道业务的从业人员这一两年已经陆陆续续跳槽离开，通道业务是一个没有技术含量的活，在目前监管环境下，他们很难发挥更大的作用。”而这类从业者或跳槽其他家继续从事通道，或转型。 他告诉记者，此前一个基金子公司从业人员来面试，就表达出转型的意愿。“对方表态说，干了一年多的通道业务之后，还是希望能学到真本事。” 券商另一大业务——投行，也正面临裁员降薪潮。根据21世纪经济报道记者此前了解到，上海多家券商投行已经开始了局部调整，比如以中小项目为主的某中型券商投行在近期加强了考核力度，项目绩效不合格的会被降级，在末位的将会被淘汰。又如沪上一家大型券商在风口浪尖上，该投行降薪举措中，员工薪酬减少比例达到50%，投行从业人员税后工资不到5000。 “过去采用人海战术的投行，现在会感到压力很大。”一家上市券商投行人士23日向记者表示。 深圳一家大型券商保代23日向记者解释，国内的监管环境让投行沦落为“通道”，势必出现“产能过剩”。“在目前监管政策下，国内的投行从业者都只是做材料的机器，技术含量并不高，当市场环境发生变化，就很容易被降薪或者被裁；投行真正的价值应该在于价值发现、撮合交易。” 这也是一部分年轻的投行从业者心中的困惑。一名券商投行人士在社交媒体上发出疑问：投行承做未来的转型方向是什么？ 投行的人才过剩情况也传导到招聘问题上。据了解，不少券商投行已经收缩应届生指标。 北京一家券商投行人士23日向记者表示，“应届生指标只会更少了，整体在压缩，除非是特别优秀才会录取。”前述上市券商投行人士谈到，“我们4月份已经停止招应届生了，不再进人。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

A股并购新三板公司：“联姻热”与“分手暗流”并存

2018年，上市公司并购新三板公司的案例增加了近四成，然而，当“联姻”出现热潮时，双方“分手”暗流也在涌动。 有业内人士认为，并购热潮出现是因为新三板市场低迷，IPO发审趋严，许多上市公司和新三板企业将关注点转移至并购市场。 而并购“分手”主要原因核心条款无法达成一致、受市场和政策影响，以及并购重组相关方不合规等。 有业内人士认为，由于新三板低迷现象未改善，所以未来类似的并购热与“分手”暗流仍将继续。 并购潮 5月23日，新鼎资本董事长张弛向21世纪经济报道记者表示，“今年上市公司并购新三板事件的增加，原因是新三板过于低迷了。” “并购重组的高发一定是市场最低迷的时候，当市场好的时候不会有大的并购重组发生。只有市场太低迷，企业融资很难，流动性不好，新三板被卖的概率才高。同时2018年以来，IPO发审趋严，所以许多上市公司和新三板企业就将关注方向转移至并购市场。”张弛说。 记者根据东方财富Choice“上市公司并购挂牌企业”统计数据，截至5月23日，以首次公告日为基准，剔除同一并购事件，以及并购停止案例后，今年以来，上市公司并购新三板企业共公告53例，完成11例，新增案例个数较去年38个同比增长40%。 并购金额方面，2018年至今公告累计交易金额120亿元，2018年并购交易金额在1亿元至5亿元区间的案例占比36%，如果除去未提供数据的案例后，占比50%。其中，今年以来，上市公司并购新三板交易金额超过10亿的有3家，占比6%。分别为隆平高科(000998.SZ)并购联创种业（430625.OC）、启迪桑德（000826.SZ）并购浦华环保（835956.OC），深圳惠程（002168.SZ）并购爱酷游（835089.OC）。 5亿-10亿区间的案例为4个，占比8%；1亿-5亿区间的案例19个，占比36%；1亿以下的案例12个，占比21%；其余的15家没有显示交易金额，占比28%。 并购案例中，受让股权比例100%的有15例，占比26%；在50%-100%之间的案例有15个，占比26%；另有7家受让股权比例在50%以下，占比13%；15家没有显示相应数据，占比26%。 从被并购的新三板企业来看，有24家有市盈率数据，其中10倍以下的7家，10至20倍之间的10家；20至80倍7家。其中格兰博（837322.OC）最高，为78倍市盈率。 根据广证恒生的研究，今年上市公司并购挂牌公司，从上市公司的视角来看，主板、中等盈利规模、工业行业上市公司更倾向于选择并购；而从新三板企业视角来看，工业行业被并购案例最多，上市公司青睐于盈利状况与成长能力俱佳的新三板企业。 “分手”忙 上市公司并购新三板公司热潮背后，并购双方“分手”的暗流也在涌动。公告显示，原因主要是核心条款无法达成一致、受市场和政策影响，以及并购重组相关方不合规等。 2018年5月份以来，就有富临运业(002357.SZ)和泛远国际（835110.OC)、邦讯技术(300312.SZ)和协成科技(835991.OC)、会稽山(601579.SH)与咸亨股份(834794.OC)分手。 记者根据东方财富Choice的数据统计，截至5月23日，2018年以来，共有13起终止上市公司并购新三板公司的案例。截至2018年5月23日，自2014年以来，剔除同一并购事件后，共有78起类似终止或暂停上市公司并购新三板公司案例。 公告显示，主要的分手理由是核心条款无法达成一致。 最新的分手案例发生在2018年5月11日，富临运业公告和泛远国际终止筹划本次重大资产重组事项。原因是：“由于相关各方利益诉求不尽相同，虽然经过各方充分协商和审慎研究论证，仍无法就核心交易条款达成一致意见，故难以在较短时间内形成具体可行的方案继续推进本次重大资产重组。” 邦讯技术也给出类似理由，其5月2日的公告中显示：“由于评估机构入场开展工作后对标的公司的估值与标的公司股东对于标的公司的期望估值相差较大，经买卖双方多次沟通、磋商后，双方无法在规定的时间内就交易价格事宜达成一致意见。” 上市公司收购挂牌公司失败，除了核心条款无法达成一致之外，多家公司公告中还提及市场和政策变化因素。如新五丰并购天心种业。 此外，不合规也是一大原因。例如，2018年5月3日，会稽山的公告显示：“因中国证监会未核准公司本次公开发行A股可转换公司债券事项，《股份转让协议》因条件不成就而不发生效力。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

当一个机器人哭着求你，你还会忍心拔掉电源吗？

摘要：跟有情感的机器人共存所产生的深远影响堪比不同的文明碰撞。 编者按：人是什么？人有什么特别？情感是人类独有的吗？仿生人会不会梦见电子羊？机器人会不会哭泣？Nautilus的这篇文章与其说是探讨机器人识别与产生情感的机制，不如说是对人类之所以为人类的反思。 什么是情感？ 当Angelica Lim在烘焙蛋白杏仁饼干的时候，她有自己的厨房帮手，Naoki。她的助理只擅长那些重复性的任务，比如筛面粉，不过她让这项工作变得更有趣了。只有两英尺高的Naoki非常可爱。他通体发白，在突出的地方泛着蓝光。在耳朵应该在地方安装了一对扬声器。小圆圈形状的嘴巴能让他做出惊讶的表情，但其实这只是一个摄像头，而他的眼睛则是红外线收发器。 2013年，Lim还是日本东京大学智能科学和技术系的博士生，她说：“我就是喜欢机器人。”她用巴黎的Aldebaran Robotics的机器人来探索机器人如何表达感情以及跟人互动。Lim吹笛的时候，Naoki（日语直木，意思大概是“不仅仅是机器”）会用电子琴或者沙蛋伴奏。她相信用不了多少年机器人伙伴就能跟我们一起分享我们的家和生活。 当然Naoki既get不了我们的笑话也不懂享受音乐，或者对着曲奇流口水都不会。尽管我们会把一个人形机器人称为“他”，但我们知道这不过是一堆金属部件和电路板罢了。当你对着Siri大吼或者骂你的电脑时，我们其实不是真的以为它们反应迟钝。而且它们当然不会对我们的沮丧做出反应；机器不会理解我们的感受。 至少我们愿意这么认为。因为我们通常认为，拥有感觉，以及能够阅读他人情绪的能力，是人的特质。我们不会指望机器知道我们在想什么或者对我们的情绪做出反应。我们感觉自己比它们高人一等，因为我们有感情而它们没有。不管它们再怎么快怎么理性，敏感的人类总能压倒机器：在《2001：太空漫游》中，有感情的David Bowman打败了善计算的HAL 9000，不顾一切的Sarah Connor压倒了《终结者》中的终极杀人机器。从《星际迷航》中McCoy博士谴责没有感情的Spock是“留着绿色血液的非人类”，到围绕着罪犯之冷漠展开的道德推理，我们都把感情视为自身身份的核心。 我们的虚妄与幻想是特别的，除了我们以外无法解读的，这正是我们之所以为人之所在。不过我们的想法也许是错的。情感远不是什么反映人类的优雅气质的难以解释的东西，也许它只不过是对环境变化的一种自主反应，是作为生存反应由进化软件编程到我们的生物硬件中的。 Joseph LeDoux，纽约大学神经科学研究中心的神经科学家，他用了一个所有生物都具备的东西来描述情感：“生存电路”。简单如变形虫或复杂似人这样的生物体，以提高生存和繁殖机率的方式对环境刺激做出的反应。刺激触动了生存电路上的开关，促进了提高生存机会的行为的产生。按照特定模式激活的神经元可能会触发大脑发出释放肾上腺素的指令，导致心跳加速，让动物进入战斗状态或者逃离危险。LeDoux说，那种身体状态就是一种情感。 美国罗彻斯特大学心理学助理教授Melissa Sturge-Apple也同意情感跟我们的生存有关联。她说：“它们算是对环境线索的响应，而这会组织你的行动。如果你感到害怕，你会跑掉。如果你从吃东西中获得快乐，你就会吃得更多。你会做促进自己生存的事情。”人类生存工具包的关键之一就是沟通——而通过移情作用情感可以促进沟通。 通过这种推理，每一个想要生存的生物都会以某种形式表达情绪，虽然表达方式与人类不太相同。宠物的主人会告诉你，狗能够感受情绪。雷道克斯认为，所谓的情感是我们对这些情绪状态的有意识的解释和描述。他把内疚、嫉妒或自豪等其他类型的情感称为“高阶或社交情绪”。 照这么推理的话，每一种对生存感兴趣的生物都会以某种形式来表达出情绪，尽管这种形式也许跟人类的不一样。当然了，任何一位宠物主人都会告诉你小狗是有感情的。LeDoux认为，我们称之为感觉的东西是我们对那些情绪状态有意识的解释和描述。而且其他类型的感觉，比如内疚、嫉妒或骄傲等，属于他所谓的“更高级别的社会情感。” MacClennan说：“我认为任何能够做出那种我们想要一个人形机器人做出的决定的东西，最终都会具备意识。” 情感的机制 我们还开始了解到，我们表达情感的机制其实跟情感本身紧密关联。它们往往决定了我们感受到了什么。《The Face of Emotion（情感的面目）》作者Eric Finzi说，哪怕保妥适（Botox，肉毒杆菌毒素品牌）把你的脸僵化成了一张可怕的仿造脸，微笑也会让你更快乐。相反，脸部肌肉因为注射保妥适而被固化的人则无法映射他人的表情，所以更缺乏同理心。看起来似乎是没有了（表达情感的）机制也就没有了感情。 但是如果说我们的情绪状态的确是机械化的话，那就应该是可以检测和衡量的。没错，这正是情感计算领域的科学家努力的方向。他们希望，通过捕捉我们的声音、表情，甚至走路的方式等线索，机器能够像人类展示和发觉我们的感受一样解读人的情感。计算机科学家和心理学家正在训练机器识别人类情绪并对此做出响应。他们尝试着将情感分解了可量化的属性，这些属性的机制是可以描述的，其数量是可以测量和分析的。他们在攻关算法，这种算法在病人试图隐藏自己的真实感受时会提醒治疗师，他们还在研究能感觉我们的情绪并作出响应的计算机。一些人把情感分解成了数学形式体系，然后编程到机器人里面，因为受到恐惧、快乐或者渴望驱使的机器也许能作出更好的决定并且更高效地实现自己的目标。 Sturge-Apple的合作者，罗切斯特大学电子与计算机工程教授Wendi Heinzelman正在开发一种算法，这种算法可以根据扬声器的音质来检测情绪。Heinzelman给计算机提供由演员录制的表达特定情绪的讲话样本，然后告诉计算机哪个音频剪辑表达的是快乐、悲伤或者愤怒等等。计算机然后会衡量录音的音高、音能及响度，以及音能的波动情况以及不同时刻的音高等等。波动更厉害说明情绪状态更活跃，比如快乐或者恐惧。计算机还会跟踪所谓的共振峰，也就是受到声道影响的声音的频谱中能量相对集中的一些区域。如果你的喉咙因为生气而绷紧的话，它会改变你的声音——而计算机可以检测到这一点。有了这些数据，它就可以进行统计分析，找出不同情绪之间的区别在哪里。 剑桥大学计算机实验室的博士后研究员尼尔·拉希尔（Neal Lathia）正在研究EmotionSense，这是一个以类似人类方式倾听人类言语并抒发情感的Android手机应用。例如，它可能会判断，说话者开心的几率为90%，并报告，“单纯从统计角度来看，你听起来最像那个表达着快乐情绪的演员。” 英国剑桥大学计算机实验室博士后研究员Neal Lathia正在开发EmotionSense，这是一款Android手机app，它可以倾听人类说话然后以类似方式解读出其中的情绪内容。Lathia解释道，比方说，它可以确定有90%的机率说话者是快乐的，并且报告说“从纯粹统计学的角度来说，你的声音最像这位声称自己在表达快乐情绪的演员。” 就像Lathia和Heinzelman一样，Lim认为情绪表现具备特定可识别的特质，当我们在动物行为或者歌声中识别出这些特质时，我们就会把它跟特定情感关联到一起。她说：“我更感兴趣的是如何从其他东西，比如音乐或者跳来跳去的小狗身上去检测情绪。”比方说，为什么我们就认为某段音乐是悲伤的？“这段音乐本身没有任何悲伤的东西，但我们是如何从中析取出悲伤的味道来呢？”她用了4个参数：速度、强度、规律性及程度——看它是大还是小，柔和还是响亮。愤怒的说话往往很快、很大声，比较刺耳而且不连贯。愤怒的音乐可能也是这样。以有规律的步幅迈着稳健的步伐而没有跺脚的现象的话，这个人也许被视为是满足的，而如果一个人是慢慢地拖着脚步走，步伐很小且步幅没有规律的话，也许说明他很难过。Lim未经检验的假设是，母亲通过说话的速度、强度、规律性、程度这些特质以及面部表情来向婴儿传递情绪——所以人类学会了把它们看成是情绪的标记。 现在研究人员仅研究有限的几种情绪，目的是为了让计算机更容易分辨，因为快乐与欢欣，愤怒与蔑视之间的区别是很微妙复杂的。Heinzelman说：“情绪越多，想要分辨就越困难，因为它们太相似了。”目前他主要集中在6种情绪上：愤怒、悲伤、厌恶、快乐、恐惧以及“中性”。她说，对于寻求衡量病人病人一般心理状态的治疗师来说，把这些状态分成这些一般类别也许是必要的。 当然，声音并不是人类表达情绪状态的唯一方式。伦敦帝国理工学院智能行为与理解小组负责人，情感与行为计算教授Maja Pantic就利用了计算机来捕捉表情并分析它们说明了人的哪种情绪。她的系统跟踪各种面部运动，比如眉毛的上下活动，以及嘴巴或者眼球周围的肌肉运动。这套系统可以根据微笑的形成时间和持续时间来分辨真实的微笑和礼节性的微笑。Pantic已经识别出45种面部动作，她的计算机在80%的时间内能识别其中的30种。剩下的由于计算机的二维视觉等限制而难以识别。像不同方向的运动，咬牙切齿以及磨牙等可能表明情绪的运动计算机尚难以分辨。大多数情绪识别系统在实验室环境下都工作得很好。而在条件不完美的现实世界里，其准确率仍然很低，但情况正在改善。Pantic说：“我相信，在几年，也许是5年之内，我们就会拥有能在自然环境下进行分析并且以无监督的方式学习新模式的系统。” 赋予机器情感 把情绪简化为各种成分并予以记录和分析之后，将其输入到机器中就成为可能。这个项目的价值看起来也许很简单：我们因此会得到跟人类更丰富、更有趣的互动。现在是加拿大西蒙弗雷泽大学计算机科学学院助理教授的Lim希望，有朝一日让Naoki 能移动和演奏特雷门琴的机制也能让它表达自己的情绪状态。 不过工程师对情感机器人感兴趣还有着深层次的原因。如果情感能帮助生物生存的话，是不是对于机器人也一样？智能代理，比如一个机器人或者一个软件，能够体验情绪并对环境做出响应的话就可以做出迅速决定，就像人遇到房子着火会放弃一切逃走一样。荷兰乌得勒支大学计算机科学教授Mehdi Dastani说：“情绪集中你的注意力，你的注意力会从当前手头的事情转移到重要得多的目标，比如救你自己一命。” Pantic说：“我相信，在几年，也许是5年之内，我们就会拥有能在自然环境下进行分析并且以无监督的方式学习新模式的系统。” Dastani正在给智能代理提供他所谓的“情感逻辑”，这是对22种情绪状态的形式化描述，其中包括了遗憾、沾沾自喜、怨恨、骄傲、钦佩、感激等。他解释说，机器人可以用这些情绪来评估自己目标达成的进展情况。一个没有感情的机器人，如果被赋予从A点走到B点的任务的话，在路上遇到障碍时只会埋头撞上去。而具有情感的机器人对缺乏进展可能会感到悲伤，最终会选择放弃转而做别的事情。如果机器人感到快乐的话，则意味着它立目标已经越来越近了，故而应该保持目前的路线。但是如果它感到沮丧的话，它可能就得改弦易辙。机器人的情感提供了一种计算机科学家所谓的启发式问题解决策略，也就是自主发现和学习的能力——就像人类一样。Dastani说：“情感是一种在进化中确立的启发式机制，它能够接入到理性决策当中，让决策更有效率和效能。” 不过机器人真的能具备情感吗？领导德国不莱梅雅各布大学情感认知与社会环境小组的心理学教授Arvid Kappas认为，回答这个问题需要返回到情感的定义本身。按照某些定义，即便是行为主要出于本能并无认知能力去理解或描述自身感受的人类婴儿，也可以说是没有感情的。不过按照其他一些定义，各种动物都具备这种特质，而大多数人愿意把情感赋予十分类似人的生物身上。那么他是否认为计算机也可以是有情感的呢？“当然，就像鳄鱼一样有感情。就像鱼一样有感情。或者就像狗一样有感情，我能看到这一点。” 但是机器人会不会像我们一样感受呢？Kappas说：“那可能是机器情感而不是人类情感，因为它们有着机器的躯体。”情感已经被绑定到我们对自己作为物理存在的感觉里面了。机器人也许也会有那种感觉，但那会是一个非常不一样的自我，它没有心脏，而电池安时计取代了胃。处在节能模式下的机器人也许会做着电子羊的梦（编者注：电影《银翼杀手》原著《仿生人会梦见电子羊吗？》，是美国科幻小说作家菲利普·K·迪克的最重要作品之一）。这会开始引起伦理问题。当Roomba乞求不要让它的电池耗光时，人类的责任会是什么？当Charlie S6出来时你会对机器人Robot Charlie说什么？你会把这台旧型号的机器人送到回收厂去吗？ 而具有情感的机器人对缺乏进展可能会感到悲伤，最终会选择放弃转而做别的事情。 田纳西大学计算机科学副教授Bruce MacLennan表示：“如果人类要跟机器人进行互动的话，思考机器人能否有感觉以及在什么条件下才会有感觉真的非常重要。”这个夏天，在国际计算与哲学协会上，MacLennan将会发表一篇关于善待未来机器人的论文。MacLennan感觉这不仅仅是个哲学问题，也是一个可以用科学办法解决的问题。他建议将情绪分解为所谓的“原始现象（protophenomena）”，这是导致情感产生的物理效应的最小单位。他说：“原始现象太小了，小到通常一个人意识不到这是自己意识经验的一部分。” 应该存在着一些基本的物理量，科学可以测量并因此在机器中复制这种物理量。 MacClennan说：“我认为任何能做出我们希望人型机器人做出的那种决定的东西都将不可避免地具有意识。” LeDoux还认为，既然人类意识推动了我们对情感的体验，这也会推动能体会到感觉的机器人的诞生。 MacLennan说，“我们被迫直面机器人是否具备堪比人类的情感这个问题可能还需要数十年的时间。我并不认为这是迫在眉睫需要回答的问题，但这的确说明了我们对自身的理解，所以这些还算好处理。”他认为，跟有情感的机器人共存所产生的深远影响堪比不同的文明碰撞，或者人类与外星人接触。我们会被迫面对那个我们的感觉有什么特别的问题，以及如果没有的话，我们是不是也没什么特别的问题。他说，“这也许会让我们更加关注于让我们之所以为人的东西，从而更好地面对某个在某些方面上跟我们如此相似，但在其他方面却完全像是外星人的东西。” 原文链接：http://nautil.us/issue/60/searches/-how-long-until-a-robot-cries 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

机器人配送商战前夜

2019年，你可能直接在写字楼的工位上，收到半小时前下单的外卖，而无需下楼；你可能在机场的候机大厅里，遇见各处穿行的机器人兜售饮料；你可能直接在宿舍楼下收到沉甸甸的快递，而无需在走到学校大门口…… 在当下，配送领域正在酝酿着这样一场“机器代替人”的变革。 阿里菜鸟、京东、饿了么、美团、苏宁、Segway Robotics、YOGO、深兰、云迹、真机智能……快递和外卖行业在高基数、高增长的当下，国内无人配送机器人领域，可能还会有更多公司名字出现。而在人力成本飙升的当下，机器人上岗成为配送员，已是大势所趋。 承载着无人版顺丰与无人版达达的商业愿景，无人配送机器人领域尚不被普通大众了解的背后，角力与暗战早已开始。 A、超万亿体量的物流配送市场里，是否可以再造一个无人版的顺丰或者达达？ B、这个新兴的方向，为何此时出现，什么样的公司又能脱颖而出？ C、新的机遇之下，后来者能否快速超越，资本能在多大程度上加速行业发展？ 在行业大变革之前，36氪想用这篇文章，帮你拆解无人配送机器人赛道。 一、配送行业机器替代人的新变革 2017年底深兰、云迹、Segway Robotics等初创公司相继展示了无人售货机器人Demo，其实质也是室内配送机器人的一种。近期业内传闻称，YOGO获得了新一轮融资，其中包括了真格历史上最大的一笔投资，做的也是室内配送的方向。真机智能的室外配送机器人也已在高档物业试点。 在大众并没有关注到的地方，配送机器人正在兴起。36氪从业界了解到，目前Segway Robotics有计划于下半年在北京进行试点；YOGO与合作伙伴有望于下半年在上海、深圳试点。 事实上，有配送业务场景的大公司，也在加码室内无人配送。2016年阿里菜鸟、京东相继展示末端配送机器人，其中阿里小G预计最快5月会在北京、上海、杭州三地进行小范围商业化落地，2018年年底前将会陆续量产，京东的无人快递车2017年6月出现在北京、西安、杭州等6所高校内，测试给学生们送快递和外卖业务。2017年，饿了么外卖机器人“万小饿”试点完成了首次楼宇内外卖订单配送；2018年3月，美团在朝阳大悦城进行配送机器人试点的视频曝光；2018年4月，苏宁展示了与真机智能合作的机器人“卧龙一号”，可实现电梯交互。 场景公司加码鼓励，技术公司积极探索，室内配送机器人被认为有可能会成为率先大规模商用的新场景。 二、无人配送行业兴起的供需原因分析 配送机器人之所以在这个时间点起步，背后与配送行业需求快速增长、可用于配送的机器人供给逐步成熟关系密切。 （一）配送行业需求快速增长，面临成本高、招聘难、管理难等问题 1、配送行业市场基数大、增速快 从市场看，快递和外卖行业在高基数（300亿件/年，4000w单/天）下迎来高速增长（30%+ CGAR）。 具体来看，相关数据显示，2016 年全球快递业年业务量已达到700 亿件，全球物流市场价值超 9 万亿美元。国内市场，快递业务量2016 年达到 300 亿件，增长近 30 倍，从 2014 年破百亿件大关开始，以每年 100 亿件的速度高速增长。 外卖行业，中国现在每天的外卖订单量达到4000万/单。（这个数据来自估算，根据媒体报道信息，现在美团一天是1800万单，约占43%的市场份额，以此推算中国现在每天的外卖订单量达到4000万/单左右）。 全球 2017 年食物配送市场在1000亿美元，而包裹配送更大，有3000亿美元。其中，“最后一公里”的配送份额，也就是3－5公里的半径内，大概市场份额在800亿美元。 2、配送行业人力成本飙升 德勤的数据显示，自2005年以来的十年期间，中国的劳动力成本上升了五倍；到2050年，中国老年人抚养比可能增加到现在的3倍。 配送行业是劳动密集型行业。我国快递行业从业人员数量自12年起不再公布，但中国产业信息网根据行业上市公司的数据估算，2015年全行业从业人员数量很可能已经突破150万人。而在外卖行业，目前外外卖送货人员数量可能在100万人左右。新华网获知的业内统计数据显示，外卖行业的配送从业人员可能已经达到700万，其中饿了么、美团外卖、百度外卖三家外卖平台的注册人数超过400万，其他众包物流平台的兼职外卖人员有300多万。 劳动力成本上升正在压缩配送企业的利润。《2016年度物流企业负担及营商环境调查报告》显示，2016年人力成本占重点物流企业主营业务成本的19%,是企业重要的成本支出之一；而劳动力成本高，已经成为近三年阻碍物流企业发展的最重要营商因素。 此外，供给增加很难一蹴而就，且会增加招聘、管理的难度。而在夜间、恶劣天气，运力不足是常态，若要依靠人力解决这些特殊场景下的劳动力供给，成本的增加无疑会大幅增加。 （二）可用于配送的低成本、高可靠性、可量产机器人供给逐步成熟 虽然外观类似的服务机器人已经出现数年之久，但基本无法满足室内无人配送的需求。后者供给端核心要解决的是低成本、高可靠性、可量产的机器人硬件产品供给。 低成本、高可靠性、可量产三点各自实现已不容易。三者之间一定程度上是一定程度上相互制约的关系，需要找到合适的平衡点。比如，低成本往往意味着使用更低价的器件，就必须通过软件的优化提升可靠性。 当前，随着核心零部件成本降低、视觉VSLAM避障技术成熟、量产经验逐渐积累，使得低成本、高可靠性、可量产的机器人供给成为可能。 1、核心零部件成本下降 当前，市面上的可移动机器人，多是采用了激光雷达、视觉传感器、IMU、超声波等多传感器融合进行定位、导航、避障。这种方案稳定性高，但因为可用的激光雷达的成本多在1万元人民币左右，这就使得机器人整机的成本很难低于2万元，制约大规模商用。 近年来，国产激光雷达领域创业公司众多，均希望推出低成本产品。以苏宁“卧龙一号”的合作伙伴真机智能为例，其送货机器人采用国产激光雷达厂商速腾聚创的激光雷达。 2、多传感器融合的自主导航技术、VSLAM定位导航技术成熟 市面上目前主流的方案还是采用2D激光雷达、视觉摄像头等多传感器融合的方案。虽然试验室场景下的自主定位导航技术可以做到一定的精度，但室内或者室外的纯商用环境均十分复杂，对于机器来说挑战依然明显。以室内为例，涉及到镜面、玻璃场景，2D激光雷达SLAM基本就会失效；遇到黑色背景，红外摄像头的准确度可能就会受影响。 过去几年，尤其是2015年以后，国内机器人公司在商业化的过程中，不断积累这方面的经验，通过工程手段不端解决这些技术难题。云迹科技CEO告诉36氪，针对镜面、玻璃问题， 云迹增加了超声波传感器，用以进行辅助。 近年来，随着VSLAM技术的成熟，一些公司逐渐提升视觉传感器的重要性。原因主要是视觉传感器可以获得的信息量丰富，且成本更低。大厂方面，Intel 推出了RealSense传感器；初创公司方面，国内已有多家公司推出或者即将推出深度相机或者模组。虽然目前业内对包括RealSense在内的视觉传感器的可靠性仍有所疑虑，但诸如赛格威机器人等公司则通过自研相关算法，提升VSLAM技术的稳定性与可靠性。 3、供应链在成熟 量产是机器人大规模商用的难题之一。目前世界上并无大范围移动机器人量产产品的先例，真正具备移动机器人量产能力的厂商不多。无人配送落地，往往要求在短时间内部署大量的机器人，这对配送机器人产品的量产可靠性提出了新的要求。 一般来说，花时间研发的成本高，花在研发量产的时间可能更高。量产困难的一个原因在于，量产涉及到光学元件的校准问题，如果不通过复杂的自动化手段解决，几乎无法满足量产的产能和效率要求。 近年来，诸如富士康等工厂也在想办法解决量产难题。根据媒体报道，富士康烟台工厂2015年2月量产Pepper时，每小时仅能生产5台，当年8月已达到每小时10台，同时计划通过引进一部分自动化装置等措施，将每小时产能增至15台。36氪从业内了解到，YOGO目前也已与富士康达成合作，双方在进行量产产线的研发。 另外，赛格威机器人依托平衡车的量产资源，在长三角的工厂里部署了相应的产线。根据官方信息，目前云迹已经有900多台机器人在酒店、医院运行，这意味着其很可能也积累了相应的量产经验。 （三）国外先行者已在海外部分验证财务模型 国外方面，先行者Starship已于2017年初获得1720万美元融资融资，获得戴姆勒支持，开始成功上路，已经部分验证财务模型。 2016年，Starship开始试点服务，与在线外卖平台Just Eat、伦敦的初创外卖公司Pronto、德国快递公司Hermes以及德国的零售商Metro集团达成合作。此后在美国、英国、德国、瑞士以及爱沙尼亚进行配送服务，与奢侈品品牌爱马仕、瑞士邮政以及Wolt达成合作。 数据显示，2016年Starship机器人在伦敦市中心每送货一次的成本平均约为12英镑，但其希望通过设备大规模普及将成本减少到1英镑。 三、无人配送领域的中美差异 36氪经过调研发现，与国外相比，中国的无人配送机器人领域的商业尝试和创业呈现出独有的特点： 一是，与国外主要做室外场景不同，国内初创公司室内、室外场景并重，室内无人配送成为中国特色； 二是，国外做室外配送机器人的以初创公司为主，但国内则以互联网大公司为主。 具体来说，国外这一领域，最为知名的公司Starship、Marble、Dispatch、Nuro等均是初创公司，均是做室外配送。而在国内，阿里、京东、饿了么、美团等互联网大公司均是从室外配送切入；而深兰、云迹、Segway Robotics、YOGO等初创公司则是从室内配送开始做起；真机智能等少数初创公司则从室外配送开始做起，希望未来同时切入室内、室外配送。 造成这一现象的原因很可能与中美国情之间的差异有关： 一是，中美人口密度差异大，使得配送行业的成本构成差异大； 二是，中国移动互联网高速发展，已培养出有配送业务场景的大公司，其体量超美国同类公司。 人口越是密集的地方配送成本越低。简单来说，中美的人口密度约是美国的5倍。而城市人口，尤其是大城市人口的密度差异可能更大。2014年，全世界人口密度最大的七个城市，中国上海、北京分列第三四名，而这个榜单中基本没有美国城市。 这种城市的密度，也造成了中美物流配送行业成本结构的差异。有数据显示，中国末端配送成本已经占到物流行业总成本的30%以上。 另一方面，中国移动互联网高速发展，尤其是电商、O2O大潮下，已培养出有配送业务场景的大公司，如阿里、京东、饿了么、美团外卖，其本土配送体量超美国同类公司。 快递方面，从包裹数量的角度上来看，中国包裹量对美国呈现碾压状态。最近三年以来，中国包裹量每年以100亿的增量在递增，2016年增加到了312.8亿件，有分析认为，近两年，中国每天就会产生将近两亿以上的包裹。若以峰值对比，2017年“双十一”期间，菜鸟网络单日产生的包裹量是6.57亿，全球最大的包裹企业UPS，峰值单日产生的包裹量才刚刚接近三千万。 O2O方面中美两地互联网公司的体量差异巨大。同以外卖为例，2015年时，美团外卖的日均订单量已接近300万单，是美国同行GrubHub的十余倍，后者日均订单仅为21万左右。而随着新零售概念的兴起，中美O2O产生的配送订单的差距还会进一步增大。本身有巨大的业务需求，因此这些互联网公司也成为了重度参与者。 四、中美无人配送领域代表公司 36氪也梳理了这一领域有代表性的几家中美公司。如图所示。 五、国内无人配送行业仍处于探索期 整体来看，目前国内仍处于探索期。 1、硬件产品尚未大规模量产 目前硬件产品尚未进入量产期。这部分上文已经提及，这里就不再赘述。 2、业务流程尚处于探索期 不管是室内场景还是室外场景，业务流程跑通都不容易。室外场景需要解决路权问题，室内场景需要解决电梯权限问题。 路权方面，美国一些城市已经同意机器人上路，但在国内尚无明确法律。从实际的经验和惯例来看，难度很高。因此，很长一段时间内可能还是会停留在封闭园区场景。 电梯方面，基本可以认为是可解决的，只是需要物业方同意，且需要电梯开放接口，同时需要经过电梯安全审核，周期相对较长。比如云迹科技，首先就选择了从自有产权的物业做试点，一定程度上会缩减这一过程。但长期来看，要做更广阔的业务场景，这一问题就必须解决。 从这个角度来说，未来中国的无人配送，一段时间内很可能会集中在室内配送、封闭园区配送。 3、商业模式处于探索期 如上文所说，基本要到下半年几家公司才会进入试点状态。 初创公司多从做机器出发，未来的可能商业模式可能有： ① 售卖机器 ② 自营服务网络，相当于做无人版的达达 ③ 与巨头合作进行联运 从目前36氪访谈的初创公司来看，创业公司基本都未选择第一种方式，多倾向于第二种模式。但与欧美崇尚合作的逻辑不同，国内初创公司与大公司之间往往是竞合关系。在这一过程中，大公司是否倾向于投资、收购、扶植甚至自己做一家公司，仍有不确定性。这是接下来这条赛道很值得关注的一个点。 另外，除了菜鸟、京东、美团外卖、四通一达等创业公司，这一领域还有一些其他的潜在合作伙伴值得关注。以室内配送为例，诸如百米站等有物业资源的公司也有可能成为潜在的合作伙伴。 六、新科技无风口 虽然本文打着“新风向”的标签，但我们认为，这一领域很可能并不会成为风口。 1、这一领域并非资本驱动型，留给后来者的时间窗口并不多 一般来说，即使推进速度很快，机器人类的产品做到稳定、量产至少需要一年。这一赛道的初创公司在2016年前后基本已经入局，发展至今基本已经有两年多的时间。目前国内其他配送机器人的厂商也有多年机器人行业的经验，到最后推出很可能也要花费至少一年的时间。 此前赛格威机器人总裁蒲立曾向36氪解析，赛格威机器人目前有100多人，研发了两年，做到了现在的水平。赛格威机器人是借助了母公司纳恩博的技术、产品、供应链、生产线、品牌的优势，花费在A轮融资的规模，其他机器人厂商的花费可能会高于这个资金规模；以华硕这种有硬件研发、供应链、量产能力的厂商为例，为了研发机器人Zenbo，组建了700人的研发团队。 2、一旦进入试点阶段，有业务场景的合作伙伴往往不会轻易更换供应商 技术往往需要与业务结合，短期内有业务场景的厂商如果合作顺利，可能不会轻易更换供应商。国内的快递、外卖、配送公司大约在2017年年中开始进行这方面的研究，挑选合作伙伴，2018年上半年会进行一些测试和测算，如果数据理想，2018年年中很可能会有一些应用。率先进入商用的配送机器人公司会获得先发优势，加速迭代，拉开与后来者的差距。 七、关于行业的一些迷思 在做了上文的分析后，关于这个行业的未来发展，我们仍有一些问题并未得到解答。我们也列在了文末，希望与对这个行业感兴趣的读者进行讨论。 1、与有配送业务的场景公司率先达成合作，初创公司能获得多大的先发优势？ 2、与有配送业务的场景公司率先达成合作，是否是初创公司成功的必备条件？ 3、有配送业务的场景公司有数据、资金支持，未来是否会尝试自营，或者在一些财务模型好的地方推广自营，若如此，初创公司受到的影响会有多大？是否有其他的出路与机会？ 4、未来当多家公司技术都成熟，是否会出现多家服务公司抢单的模式，届时竞争的核心是否会在于配送成本的控制？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

通道落寞：从业人员去与留

通道业务一路狂飙的好日子再也不复返。 基金业协会数据显示，截至今年3月末，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计27.93万亿元（不含社保基金、企业年金），环比下降3.2%。与去年一季度末四类机构35.42万亿的规模相比，下降7.5万亿，降幅高达21.15%。 这背后，通道业务收缩是最关键原因。去通道、去杠杆的不断推行，对信托、基金子公司和券商资管等金融机构都带来了极大影响，在丧失了制度红利后，摆在这些机构面前的是一条漫长的转型路，而这条道路显然充满波折。 在通道业务不断落寞之际，相关从业者们也面临着去与留的抉择。 去留抉择 “感觉入错了行，错过了信托业最辉煌的时候。” 2015年底从四大会计师事务所之一跳槽至某信托公司的张平（化名）近来颇为感慨，对于三年前的决定有些后悔。 从“四大”跳槽至信托公司不久，张平曾度过了一段业务充沛期。2016年起监管出台新规加强对券商资管和基金子公司的通道业务的监管，导致基金子公司和证券公司资管通道业务回流信托，使得信托规模一度攀升。 不过，自2017年起，监管开始面向全金融行业严格执行去通道，张平及其所在部门进入了业务寡淡期，张平甚至一度闲得靠某热门手游打发时间。 张平告诉记者，其所在部门分为投行一部和二部两个事业部，2017年其所在的事业部没有做成一单业务，最终被迫与另一事业部合并。 张平表示，“之前我们的工作重心主要放在通道业务上，通道业务面临挤压后我们将重心转移到了主动非贷款类业务，现在也只做这方面业务，但新业务的开拓并不容易。2017年我写了数份项目的尽调报告，至今没有一份能正式落地。” 张平称，事业部的合并其实是被动离职，而新业务的开展艰难，令其不得不重新思考转行的问题。他表示，没有业务做意味着学不到东西，现在自己还比较年轻，重新转行也还来得及，考虑重新找机会回四大。 诸如张平一样考虑离职的并非个案。曾在北京一家信托公司就职的赵军（化名）就选择了在今年年初离职。他表示，金融业的薪酬主要靠项目提成，没有项目做意味着薪资必然受到影响。 不过，就目前而言，由于有存量业务的支撑，信托行业并未出现降薪或人员明显流失的情况。 5月23日，华南一位信托人士向记者表示，“基本上信托公司都有存量业务，如果出现薪水降低，应该也要到今年底才会有反应，去年的年终奖很大一部分还是靠存量业务。当然，对于原本做通道业务的从业人员而言，今年肯定是不好过的。” 对于业务量的减少，也有信托人士表现较为淡定。西北某信托公司员工向记者直言，做通道业务一直是很累的事情，现在通道没法做了，刚好可以休息一下，没有考虑要跳槽。 上述西北信托人士表示，“从收入角度来看，主动管路业务一年做一两单就能完成任务了，通道有可能做了十单都还完成不了任务，因此通道业务其实是体力活，虽然风险不大，但靠的是薄利多销，事多心累。” 相比信托而言，受去通道影响较早的基金子公司、通道型券商资管则早已经历了更多的人事变动。 沪上一位基金子公司人士向记者表示，“其实基金子公司已经经历过几轮人事变动，可以说是来得快去得也快。刚开始发展时不少基金子公司扩容的速度超级快，有的子公司成立业务部门都是几十个人一批次招，一个团队就数十人，小公司可能没那么快，但现在这样的大公司受到的影响肯定也比小公司来得严重，特别是直接对接项目的业务员。” 上述人士表示，“目前来看，我们公司离职的人员并不多，但听说有的子公司失血过半，大多选择了信托公司、其他基金公司，或者离开这个行业。问题是现在资管新规的影响不仅仅是子公司这块，非标通道业务全都受限，这些行业同样受到影响，薪酬这块未来会出现大幅缩水。” 事实上，也正是因为资管新规下各个行业均受到影响，因此有人选择留在原公司，等待新的机会。 转型阵痛 转型的阵痛是必然的。 以基金子公司来看，在2016年底监管层发布关于基金子公司监管新规之后，基金子公司行业进入“转型调整”阶段。接下来的一年多伴随而来的是整个行业规模的下滑，部分基金子公司受资本金的约束和人员流失的影响，一度进入业务“停摆状态”。 又如以通道业务发展起来的部分中小型券商资管公司，同样面临着转型的巨大压力。个别公司近期因业务缩水而出现员工大量离职的情况，正是转型艰难的写照。 同样，随着打破刚兑、去通道、向上向下穿透原则、禁止期限错配等规定的落地，信托业以往规模高速增长所倚靠的根基也将受到挑战，通道业务和传统刚兑优势不再之后，信托必然要度过一个寻找新方向的过渡期，在未能成功转型之前，信托资产规模收缩抑或是无法避免的大趋势。 不过，无论是基金子公司、券商资管还是信托，向主动业务转型的大方向是确定的。只是，无论是发展股票、债券、ABS还是PE业务，对人的要求都极高。 一家受访信托公司表示，“只能一边观望，一边积极地寻找转型道路。” 这或也是大资管变局下，金融机构面临的共同发展路径。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募代销危机

导读 据投资者提供的资料显示，永宣资源一、二、三号均成立于2012年2月10日，原计划募集规模为20亿元，后因为有限合伙人（LP）对投资不满意，第三期缴款取消了，实际募集规模约13亿。 5月16日，21世纪经济报道以《9亿私银代销产品涉违规凑单和代持 5年5-7倍承诺收益如今镜花水月》为题，报道了民生银行私人银行部代销的由上海联创发行的两款私募产品上海永锌股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“永锌基金”)和上海永赫股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“永赫基金”)出现延期，至今仍无力回款的情况。 近日，又有多名投资者向21世纪经济报道记者表示，他们通过第三方理财公司诺亚财富购买的常州永宣资源股权投资基金（以下简称常州永宣）担任管理人的一、二、三、四、五号产品和永锌、永赫类似，并且这些基金投向也几乎一致，集中在几家矿产资源项目。 “天眼查”查询到的工商资料显示，常州永宣的股东为艾迪和西藏联创永源股权投资有限公司（简称西藏联创），而西藏联创的股东则是北京联创永宣投资管理股份有限公司（简称北京联创永宣）。北京联创永宣等人原来的股东为冯涛、艾迪、高申等，而冯涛、艾迪也曾是上海联创的高管。 上海联创堪称中国最早的私募股权投资机构，成立于1999年7月。2007年上海联创由国企改制为民企后，更名为上海永宣创业投资管理有限公司（简称“上海永宣”）。 上海永宣方面的负责人在与21世纪经济报道记者的沟通中表示，“上海永宣和北京联创永宣，本身在管理权和控制权方面都是两个独立的主体，因为有部分的项目管理工作是重合的，所以人员上有部分是重合的，两者不是一家公司。” 这些基金大多成立于2011年、2012年，多年以来并未按期退出，未来收益也存在一定的不确定。多名投资者的意愿是，基金管理方尽快处置项目，实现本金和收益的回款。而北京联创永宣方面则希望再次延期，并表示，“延期是对投资者负责任和最优的选择，无论投资者是否同意延期基金的退出都需要按照项目来。本身基金延期与否，我们工作的重点都是一个一个项目退出，如果不延期也没有办法把资产整个打包都卖掉。” 八只基金“扎推”投资 据投资者提供的资料显示，永宣资源一、二、三号均成立于2012年2月10日，原计划募集规模为20亿元，后因为有限合伙人（LP）对投资不满意，第三期缴款取消了，实际募集规模约13亿。 永宣方面的负责人则表示，并不是投资人不满意后不出了，而是我们基于大宗商品处于低谷，不适合再做新的项目布置，资金在账上也没有很好的使用途径，经过和投资人沟通后，决定豁免第三期的出资。 而永宣资源四号和五号产品则属于跟投基金，规模分别为1亿元和1.3亿元，成立时间分别为2012年7月和2013年1月。永宣资源这五期基金的管理人均为常州永宣，和重庆联创共富一期股权投资基金一样，均属于北京联创永宣旗下管理的产品。这六只产品的投向和上海永宣管理的永锌、永赫两只私募股权投资基金的投向高度重合。 其中永宣资源一、二、三号投向几乎完全一致。也有投资者表示，“本来就是一期基金，不过是因为投资者为147人，超过了私募股权投资有限合伙人不能超过50人的限制，才分为一二三号的”。 21世纪经济报道记者根据投资者提供的资料发现，永锌、永赫两只基金募集的9亿元，均投向河北泰恒特钢、东宝能投资、山西晋南矿业、内蒙古彤力矿业、鸟拉特前旗同兴矿业、陕西煎茶岭镍业、海南锐城矿业、海南振邦矿产、康定黄金坪矿业、康定金鑫矿业、文县新关黄金、哈密鑫龙矿业、新疆紫宝川矿业。前述6只产品，大多也投向了这些项目。 根据募集材料，在前述矿业项目中，文县新关黄金、哈密鑫龙矿业、新疆紫宝川矿业、康定黄金坪矿业、康定金鑫矿业均属于石河子金山矿业旗下的项目。 上海永宣方面有关负责人于5月21日在和21世纪经济报道记者的沟通中表示，金山矿业和河北泰恒特钢是其投资重点，这两个项目投入的资金占比也最大。 至于为何联创永宣管理的资源型基金均“扎堆”投资这几个项目，上海永宣方面负责人表示，“资源型的投资基金和投资科创型企业的基金有很大差别，单只基金规模有限，很难把一个矿业项目做起来。为了分散每只基金的投资风险，就每个项目都投了一点。” 而且他还强调，这样投资并未有什么违规之处，也不存在跟投基金抬高项目估值或者其他利益输送的问题。项目本身是之前就同时确定的，每个基金投资时估值价格都完全一样。，至于基金投入时间不一样，是各个基金募集方，募集进度问题造成的成立时间不一致。 投资者质疑高估值和退出进度 值得一提的是，永宣资源四号、五号是跟投性质的基金。在规模为1亿元的永宣资源四号产品中，GP的出资额仅为1元。而业内人士表示，为了绑定GP，防止道德风险，GP常规出资比例为1%-2%。 联创方面则回应称，“GP的出资比例法律没有规定和要求，行业中出资0-30%都有。这个是跟投性质的专项基金，GP需要承担的风险在主基金中已经承担了。从基金和附属基金，GP没必要还要按照行业的惯例再出资，当时我们和投资人也协商了，作为名义上的出资人，仅出资1元注入进去”。 工商登记资料显示，四号主要投向石河子金山矿业以及其旗下的康定金鑫矿业和康定黄金坪矿业。五号主要投向文县福鑫矿业，而福鑫矿业直接投资的就是文县新关黄金开发项目。 投资者提供的永宣资源四号推荐材料显示，“联创集团旗下基金拟共投资8亿元增资金矿公司。金矿公司预测其2012年的利润将达到 4.47亿元，2013年预测利润为6.79亿元，2014年预测利润为9.49亿元。金矿公司的 Post-Money估值为25亿元。相当于公司2012年预测利润的 5.59倍；2013年预测利润的3.68倍；以及2014年预测利润的2.63倍”。 在退出方面，联创团队为金矿公司的退出所设计的几套方案中，倾向于采用通过上市公司整体并购的方式，以此种方式退出需要寻找到合适的上市公司。按照目前市场对成熟黄金项目的估值，预计投资回报为6倍以上。 而永宣资源五号的投资推荐材料表示，基金投向为永宣已投项目——“金山矿业”下属规模最大、最早退出的金矿——文县新关金矿。投资价格为2013年预计净利润的4.87倍。并购退出谈判已启动，GP预计退出时间为2013年底或2014年。投资规模2.4亿，占20%股权，公司估值12亿。2014年，按照公司净利润估值为47亿，按资源储量估值为50亿。 一名资源五号的投资者认为，该基金从募集宣传开始，所投的项目存在估值虚高。“永宣、诺亚为了达到募集成功的目的，出具了多份白纸黑字的宣传材料说储量是15吨，而实际当时他们黄金报备储量只有5.3吨”。对此，诺亚表示作为代销机构，当初推介材料中关于项目的估值及储量的介绍均由管理人提供；诺亚及管理人对项目的退出从没做出过保证。对于储量，根据2018年1月基金管理人出具的管理报告，已探明矿权范围内及矿权标高以下（深部）储量共 25 吨，目前管理人正在积极申办深部探矿权证。事实上，当这几年矿业热逐步降温后，诺亚也敦促管理人对基金投向进行了调整，将部分资金投向新经济。 投资者认为，联创和永宣之间虽为不同的公司，但两者之间有千丝万缕的联系，甚至容易混淆，应为关联公司。 而上海永宣方面的负责人则坚称：“我们公司原来叫联创，后来更名为永宣，联创的品牌给了北京新三板挂牌的北京联创永宣使用，两家是独立的公司。” 新三板挂牌的联创投资（代码833502）资料显示，永宣资源一至五号产品及重庆联创共富基金等均纳入其报表范围。截至2017年末，联创投资公司管理的私募股权投资基金共21只，认缴金额为183.55亿元，实缴金额为90.77亿元。 该公司2017年年报中也表示，“公司虽只持有重庆联创共富股权投资管理中心1.00%的股权、 常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业50%的股权，但根据合伙协议约定，公司享有利润分配比例99.00%，且对这两个企业排他性的拥有其投资业务以及其他活动的管理、控制、运营、决策的全部权力。故并纳入报表合并范围”。 短期内回款仍困难 也有福建的投资者向21世纪经济报道记者表示，“2013年12月，我们发现这个项目与募集说明书中宣传情况有些不符，就书面写信给诺亚、永宣表达观点，要求将已收款未投入的两亿多元钱退还给投资人，而联创永宣不顾投资人意愿，将钱投入到所谓新经济项目，至今没有收到任何回报”。 而上海永宣方面的前述负责人表示，资源型基金是很强的周期性产品，由于宏观经济环境和有色金属价格的下跌，投资不太理想后，为了投资者的利益，剩下的部分投入了未来发展潜力巨大的移动互联网领域。 这些产品大多成立于011、2012年左右，期限为5+2，在此前已经进行过一次延期。未来如果继续延期，投资的前景和收益仍存在不确定性。 因此，前述投资者向21世纪经济报道记者表示，“我们是期待赶紧处置项目进行退出，然后退还投资者收益和本金。6年了，永宣资源一、二、三号产品我们拿回的只有4.6%，四、五号产品完全没有回款。永宣当时说每个项目都有对赌条款，应该马上按回购条款，或业绩对赌协议进行谈判，尽快退款。” 还有投资者表示，如果永宣不能在明年上半年退回投资人本金的50%（约6.5亿），则不可能再签延期协议。 投资者提供的一份永宣资源一、二三号投资项目对赌和回购情况简介显示，石河子金山矿业、东宝能投资、河北泰恒特钢项目均有业绩对赌和回购条款。以金山矿业为例，如未实现承诺业绩目标，投资人有权要求原股东补偿业绩差额或调高投资人股权比例。回购约定则是“如果公司不能在2015年12月31日之前以已上市公司整体收购、境内外IPO等方式实现流通，投资人有权要求公司或公司现有股东以年化10%的收益进行回购。” 内蒙古彤力矿业因为永宣系列基金已经控股，故无回购条款，但是有约定“若2013年当年业绩或2014年备案黄金储量不达承诺目标，投资者有权要求彤力矿业原股东补偿投资人实际利润与目标的差额或根据该差额调高投资者股权比例”。 海南振邦锐城矿业的投资，分为股权投资及可转债投资两部分，公司承诺三年内以债务还本付息的名义偿还投资人全部投资本金，同时保留投资人股权比例不变。同时，公司大股东(原控股股东)承诺最终2016年实际完成报告备案储量如未达到承诺目标，则对公司整体估值按差额调整股份。 联创永宣方面有关负责人表示，未来还是期待和投资人继续沟通，争取继续延期。因为目前资源价格开始回暖，而且这些项目本身不存在风险，只是流动性稍差，等待一段时间，未来有信心通过上市或者并购，实现较好收益。 而且，他还表示：“理解投资人的焦虑，但这是个伪命题，投资者同意延期与否都一样处置。不可能投资者不同意延期，我们就能马上打包拍卖，这样不现实。有些项目退出需要时间，有些项目已经在筹备上市。” 至于投资者质疑的这些对赌或者回购条款未能执行，该负责人称，对赌和回购是一个保底的方案，也是我们制定的方案B，保证本金和利息。一旦触发这个条款，说明流动性存在一定的问题，马上回购也是不现实的。最好的方案还是方案A，上市或者并购退出。 该负责人还表示，对赌协议不是都没有执行，有的项目已经调整了对应股权比例。比如，全体投资人持有金山矿业的股权比例从40%调整到49%，还有海南项目的股权也做了调整，不过是工商登记暂未变更。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

连爆三大＂老鼠仓＂ 涉案超5亿 最高判6年

　　在近半年的时间里，裁判文书网上公布了3份人保资产老鼠仓的判决书。3名涉案投资经理均在2016年1月18日被抓获，老鼠仓窝案可谓被一锅端掉。3起老鼠仓，趋同交易金额合计5.48亿，获利共计775.38万元。涉案的三名投资经理最高被判刑六年。 　　据了解，人保资产在2003年由人保集团发起设立，是国内首家保险系资管公司，目前管理资产近万亿元人民币。 　　所谓的老鼠仓指的是基金公司、证券公司、保险等金融机构的工作人员，运用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低价位买进建仓。等到用公有资金将股价拉升至高位后，个人的仓位会事先卖出获利，而机构和散户的资金可能会因此而套牢。 　　同进同出6659万，曾安排人进行串供 　　昨日裁判文书网上披露了卓冰利用未公开信息交易罪的判决书。 　　判决书显示，2011年2月至2014年5月，卓冰担任某资产管理公司权益投资部高级投资经理，负责多个股票组合账户的投资管理。期间，卓冰利用其因职务便利获取的所管理股票组合的交易品种、交易方向、交易数量、交易时间和持仓情况等未公开信息，违反规定，通过其实际控制的名为王某某的证券账户，先于、同期或稍晚于人保资产进行股票趋同交易，累计趋同交易金额6659.31万元，从中非法获利197万元。 　　其中，在上交所趋同交易金额2880.48万元，对应获利金额117.01万元；在深交所累计趋同交易金额3778.83万元，对应获利金额79.94万元。 　　判决书中还披露了作案细节： 　　此前曾安排王某某等人串供 　　卓冰通过实际控制 王某某的证券账户实现了同进同出的交易操作。根据王某某的证言: 交易的账户是卓冰陪同前往办理的，开立后卓冰将证券账户资料、银行卡和我的身份证都拿走了，证券账户都是卓冰在使用。卓冰与我父亲商量若有人调查，就说是父亲让我开立证券账户并操作股票的。炒股资金中没有我和父亲的资金。卓冰打电话给我让我一起去招商银行取钱，钱取出来给卓冰后就分开。大概帮卓冰取了几百万，每次少的60-70万，多的100多万。我和父亲从未操作过证券账户中的股票。 　　根据王某某父亲的证言: 卓冰让我串供说2011年以来王某某先后在兴业证券、长江证券开立了账户，是我叫女儿开的，一直是我自己操作股票，没和别人交流过股票信息。有意思的是，卓冰还将事先准备好的几张纸给王某某父亲看，说有单位调查就照纸上说，纸上写的是向哪些人借钱，为什么借钱，怎么还钱之类的事情。 　　法院认为，卓冰作为保险从业人员，利用因职务便利获取的未公开信息，违反规定，从事与该信息相关的股票交易活动，情节特别严重，其行为已构成利用未公开信息交易罪，依法应予惩处。鉴于卓冰归案后能如实供述自己的罪行，退清全部赃款，有悔罪表现。在二审期间，卓冰检举他人犯罪，经查属实，有立功表现，可予减轻处罚。 　　依据《刑法》等相关规定，判决卓冰犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金200万元。违法所得人民币197万元依法予以追缴。 　　与前同事合伙，趋同交易高达4.81亿 　　2017年11月20日公布了人保资产另一起利用未公开信息交易罪的判决书，涉案的投资经理是周效飞。 　　2009年6月至2016年1月，周效飞担任某资产投资经理，负责多个股票组合账户的投资管理。法院认为，2009年7月23日至2013年10月31日期间，经周效飞与陈勇共谋，由周效飞提供其利用职务便利知悉的所管理股票组合的交易品种、交易方向、交易数量、交易时间和持仓情况等未公开信息，由陈勇提供名为邓某1、沈某、赵某2、王某2、黄某2的证券账户及资金，违反规定，在上述证券账户内，先于或同期于人保资产进行股票交易，累计趋同交易金额4.81亿元，累计股票交易获利564.89万元。周效飞与陈勇两人在上交所趋同交易金额达2.5亿元，趋同盈利金额为234.5万元；深交所趋同交易金额2.3亿元，趋同盈利330.4万元。 　　共谋者陈勇也于2016年1月19日到案，次日被刑事拘留。陈勇是四川省某投资有限公司投资总监，系周效飞在上海证券的前同事。2009年周效飞从上海证券离职后进人保资产，之后与陈勇共谋利用周效飞掌握的信息操作股票，由周效飞提供未公开信息，陈勇提供账户和资金并直接负责股票操作，利润、亏损共担，分配方式一直为平分。根据陈勇的供述，涉案的账户有通过以前的下属找的，也提供了妻子和岳母的账户。最后，一共分了200多万元给周效飞，陈勇分了100多万元。 　　根据《刑法》等有关规定，周效飞犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑六年，并处罚金人民币300万元。陈勇犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金人民币280万元。对周效飞、陈勇的违法所得人民币564.89万元予以追缴。 　　罚没28万，被判刑5年 　　第三起老鼠仓涉案的是人保资产原投资经理苏绘方。 　　2月25日公布的刑事判决书中显示，苏绘方曾担任人保资产投资经理，因涉嫌利用未公开信息交易罪，于2016年1月19日被刑拘。2017年9月重庆市第一中级人民法院下发刑事判决，认定苏绘方犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑五年，并处罚金人民币15万元，违法所得人民币13.49万元依法予以追缴。判决书上并未公布相应细节。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

新三板首现解散清算做市企业

5月21日本周一晚，北京天易股份(831430)发布2018年第一次临时股东大会决议公告，股东大会审议通过了《关于公司解散清算的议案》。 进入解散清算程序 公告中显示：议案内容由天津力合创赢股权投资基金合伙企业(有限合伙)、深圳力合创赢股权投资基金合伙企业(有限合伙)、常州市力合清源创业投资合伙企业(有限合伙)、河北金辉投资有限公司、深圳市拓景股权投资合伙企业(有限合伙)等合计持有公司20.49%股份的五位公司股东提出，根据目前公司现状，生产经营已基本停滞，公司及主要子公司因涉及重大诉讼而导致资产被查封、银行账户被冻结，公司已无法正常开展业务，且公司经营状况仍处于继续恶化过程中，继续经营将使股东权益受到更严重损害。为维护公司全体股东的利益，提请公司股东大会按照法律、公司章程的规定，决议解散公司，并在规定日期成立清算组，对公司进行清算。本议案为股东大会特别决议。议案表决结果为同意股数39,134,800股，占本次股东大会有表决权股份总数的94.82%;反对股数0股，占本次股东大会有表决权股份总数的0.00%; 弃权股数2,140,000股，占本次股东大会有表决权股份总数的5.18%。 股东大会通过当天，公司立即召开了董事会并发布公告，审议通过《关于提名清算组组成人员的议案》和《关于拟聘任公司解散清算事项法律顾问及财务顾问的议案》，公司正式进入解散清算程序。 控制人失联 北京天易门窗幕墙股份有限公司主要从事建筑幕墙、门窗的生产销售安装业务，2014年12月在新三板挂牌。今年5月18日中山证券退出为其提供做市后，目前天易股份只有金元证券、世纪证券两家还在为其做市，公司已于3月12日起开始紧急停牌，价格为每股0.49元。 3月12日，主办券商国泰君安披露风险提示公告称，天易股份实际控制人、董事长兼总经理陈助国近期未能在公司现场履行职责且公司无法与之取得联系。随后，国泰君安又相继发出年报无法按时披露、持续经营能力存在不确定性等四份风险提示公告，里面均称“仍无法联系陈助国”。 据公开资料显示，2013年至2017上半年年，天易股份营收分别为5.18亿元、4.83亿元、3.64亿元、3.17亿元、1.08亿元，净利润分别为4620万元、1769万元、1076万元、568万元、95万元。截至目前，公司未能如期披露2017年年报。 挂牌前后融资情况 我们看看公司在挂牌新三板前高达1.02亿元的融资信息： 2011年5月23日，深圳力合和天津力合分别出资1100万元和900万元认购公司新增注册资本，持股3.73%和3.05%。 2012年5月15日，深圳拓景出资2176万元认购公司新增注册资本，持股5.48%; 2012年6月15日，信义泰出资1000万元认购公司新增注册资本，持股2.46%; 2013年7月，常州力合、河北金辉分别出资1000万元和4000千万元认购公司新增注册资本，持股1.81%和7.24%。 我们再看看公司在挂牌新三板后的融资情况： 2015年8月，以3.12元/股发行200万股，融资624万元，认购方为4家做市商;2015年12月，以7元/股发行314万股，融资2198万元，认购方为两名个人投资者。 根据资料显示，公司在融资后也一直未进行过分红和送转股。 同时，天易股份自2015年8月27日开始做市直至停牌，股东人数从挂牌之初的19名增长至2017年半年报显示的41名股东，又有不少新老投资司机掉进了坑。 2015年 “拼命”融资，2016年、2017年“拼命”签大合同，2016年年底、2017年初，其接连披露两个海外重大合同，涉及金额合计近4000万元。更吸引投资者的是2016年12月，天易股份宣布与万科签订合同，成为其2016年-2018年塑钢窗供应商。进入2018年，天易股份就这样毫无征兆地进入了解散清算。 第一家宣布将解散的新三板公司 直接宣布解散公司!这在新三板挂牌公司中极少见，天易股份只是首家宣布解散的做市企业，但第一家宣布将解散的新三板公司却是贝斯塔德(831542)。其于2017年10月23日，贝斯塔德召开董事会，会议通过解散公司议案。其给出的解散理由如下：“近年来，公司经营业绩持续下滑，亏损严重。面临资金、销售收入下降和连续亏损以及应收账款等风险，各种风险随时可能集中爆发 ，继续经营会使股东利益受到更大损失，通过其他途径已不能解决。为了避免公司股东利益的进一步受损，拟解散公司。” 贝斯塔德解散的原因，与天易股份几乎完全一样。 2017年11月9日，股东大会审议通过了《关于解散常州贝斯塔德机械股份有限公司的议案》。议案表决结果： 同意股数30,000,000股，占本次股东大会有表决权股份总数的84.75%;反对股数5,400,000股，占本次股东大会有表决权股份总数的15.25%。 贝斯塔德成立于2010年，主营业务为制造及销售用于生产黑色和有色金属丝、绳、缆的工业设备、相关零部件及技术服务， 2014年12月26日在新三板挂牌，2017年11月6日起，暂停转让。 近三年来，贝斯塔德确实一直处于亏损状态。财务资料显示，2014-2016年，贝斯塔德营业收入分别为3656万元、2109万元、3251万元;分别亏损477万元、1324万元、662万元，2017年半年报亏损360万元，截止目前未能如期披露2017年年报。 和天易股份相比，贝斯塔德的股东要少得多，仅有8名，而且一直在新三板上未有过任何融资和交易。目前贝斯塔德仍然在解散清算过程中，而且这起解散案，还牵涉到股东间的股权纠纷问题。 贝斯塔德和天易股份最终能否顺利解散清算，投资者最终能分配到多少，还是个未知数，我们拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“人人车”被曝猫腻：二手车行扮卖家，内部有标记假装不知情

如今二手车网络交易平台越来越多，“人人车”打出卖家与买家直接交易，无中间商赚差价的旗号，看似将二手车行工作人员、车贩子等踢出门外，可事实真的是这样吗？经过华商报记者一个星期的暗访，得到的答案是否定的。 而人人车内部人士爆料，不少二手车车行工作人员扮演成车主，在人人车交易平台上出售二手车，而平台公司心知肚明却瞒着客户交易。 随着二手车市场越来越大，二手车通过专业市场或网上信息发布平台交易已成为常态。但无论你通过何种渠道，二手车行工作人员都能想办法浸透。不少“车主”就是二手车行工作人员充当的。 >>市民经历 “车主”竟然是二手车行工作人员 近日，刚参加工作的小田想买一辆几万元的二手车，他查看几个网络交易平台后，选择了人人车的网络交易平台。在人人车的App上显示一台雪佛兰科鲁兹，售价是4.55万元，一名自称车主的董先生推荐：“这辆车刚买没多长时间，2011年4月上牌，行驶10.23万公里。平时用车更多的是一家人自驾游。虽然公里数稍多一些，但我驾车不暴力，自驾游的时候从没拖过底，没出过什么事故，至今车看起来还很棒。外观很时尚……纯个人一手车。虽然车龄稍微有些长，但平时对车爱护有加，并且一直停在地库，车漆保养得很好，内饰也非常干净，性价比很高，喜欢的话就赶快联系我吧。”小田看到这些话，直觉是车主把自己的车放到人人车平台上交易。 小田介绍，5月15日下午4时许，人人车的一名销售人员联系他后，就去了西安市东三环的南殿路看车。一起去的还有小田的朋友。当时车牌号是陕A50CXX，他很中意这台车，半个小时后就决定要买，就现场跟“车主”董先生以及人人车三方签订了二手车买卖合同。小田在人人车系统用微信支付了3000元定金，约定车辆41000元成交，然后三方离开现场。 然而5月18日上午，当时跟小田一起看车的朋友无意间在东郊一家4S店二手车展厅里看见了这辆车，于是电话通知了他。闻讯后，小田赶到这家4S店，仔细查看了车的里外，确定就是他当初看的那辆车。他就打电话质问人人车工作人员，该工作人员见露馅了，就承认了这辆车是4S店的二手车收购部收购的车辆，是车商的车而不是车主本人的车辆，但针对小田提出的退款却一直不答应。 小田非常生气地对华商报记者说，人人车二手车交易平台，承诺的是车主与买家通过交易平台直接交易，没想到当初见他的“车主”竟然是二手车行里的工作人员，人人车销售人员明知道此事，还合起伙来骗他。现在他们的骗局被揭露了，还拖着不给他退还3000元的定金。 >>记者调查 车行人员冒充车主与记者见面 小田在人人车平台上发现的二手车行假冒个人卖车，这是个案还是存在普遍性？华商报记者在人人车内部人员的指导下，兵分两路进行跟踪调查。 5月19日下午4时，第一路记者通过人人车App挑选了一款红色的途观越野车，当时的价格是12.68万元，显示已经优惠了1800元。广告上说，这辆车是一个公司职员要卖的。在平台上，卖家闫女士介绍：这辆车是我平时上下班代步用的，2012年8月上的牌，到现在11.07万多公里，正是车的最好时候！都是上下班代步使用，所以使用强度不大，来回也就十几公里。外观稳重耐看，操控性好……除了正常保养基本上都没有修过，车况非常好，买回去直接就可以开。由于换车所以才忍痛割爱！买到就是赚到！ 看到这则信息后，记者点击了预约看车。 5月19日下午，人人车销售员李师傅打来预约电话，约定20日上午9时看车，在西安西郊枣园南路见面。20日上午9时，李师傅再次打电话称，需要上午11时才能见面，车主临时有点事情。 直到中午12时左右，在李师傅陪同下，记者才在枣园南路等到了“车主”，不过换成了男的。 通过人人车平台查看该车图片，有的显示后座有学生的书包，后备箱内有行李、孩子的足球等杂物，显得特别家庭化。事后记者才知道，这些都是二手车行工作人员做的一个局，书包等都是故意放置在里面的。 就在第一路记者约见车主的前一天，即5月19日，根据内部人员指点，华商报记者在天台七路的春江源二手车行店里见到了这辆红色的途观越野车，虽然车行将前车牌用“二手车”三个字挡着，但车后仍然能清楚看到车牌号是陕A05VXX。 5月20日上午，也就是人人车销售人员约第一路记者看车的时间，第二路记者看到了二手车行的画面：上午9时左右，该车行开门后挪车，上午10时左右，车行人员不停接听人人车销售员李师傅催促的电话，（当时第一路记者和他在一起），在确定买家到场后，11时20分，春江源二手车行一名男工作人员将挡在车牌前的“二手车”字样摘掉，驾车出发，一直到枣园南路。在“车主”、人人车销售人员、第一路记者短暂的查看车辆后，12时40分，这辆红色的途观车又回到了春江源二手车行。 由于华商报记者事先从人人车内部人员处得知该车为二手车行里的车辆，所以记者在与“车主”（实际上是车行男工作人员）对话时，专门测试了一下他的身份。 华商报：这车看着还不错，平时不太开吧！ “车主”：平时不太开，经常放在家里。 华商报：你的车都购买什么保险？能查到该车事故报案吗？ “车主”：只买了交强险，没有买商业险。 华商报：你为什么不购买商业险，车开出去多操心啊！ “车主”：平时不太开也就没有买商业险。 华商报：这车是你的不？看一下车的手续行不？ 通过车内后观镜，记者看到“车主”低着头很不情愿，答非所问。因为记者执意要看相关手续，他才勉强同意。 “车主”：看吧，有一些手续在车上呢。 华商报：原来的车主姓侯，去年6月还过了一次户。人人车平台上称车主是女士，怎么现在变成男士了？ “车主”：过了一次户，都是本家人，但车肯定没问题。 在查看车辆时，记者提出引擎盖为何盖不严？车灯为何修过？这位假冒车主，语无伦次，回答不上来。 >>内部爆料 人人车有对外、对内两个系统平台 华商报记者联系到一位曾经供职人人车的销售人员，他介绍，顾客通过App看到的车辆情况只是对外的一个销售平台，他们人人车工作人员还有一个自己的内部系统，当内部系统显示标记“4S店”符号，人人车销售人员知道此车是在车行或车行工作人员手中。当买家看车时，人人车销售人员会提前跟二手车行工作人员沟通，但不能让顾客到二手车行看车，而是提前把车约到一个居民区的附近，造成车主就在附近居住的假象。因为有人人车的销售人员在场，一般买家很少会怀疑车主的身份，完全地信任人人车，这样车行就把不好卖的车出手了，人人车也达到了销量。 据这位人人车销售人员介绍，对内平台信息是他们员工使用的，外面的人看不到。为了防止内部员工将信息进行转载或下载，系统还以员工姓名拼音自动形成水印，这样，如果内部图片或信息流传出去的话，会很快将泄秘者查找出来。 人人车销售员中很多人原来是车行的 人人车一直对外宣传C2C模式，即车主、平台、买家的模式，他们真的不清楚很多车辆来自于二手车行吗？ 据人人车内部人员介绍，西安人人车评估员近80人、销售员近80人、管理人员约40人，合计在200人左右。人员的薪水收入全部来自于车辆交易后收取的交易款4%的费用，这就需要大量的车辆在线销售。 曾供职于人人车的一名销售人员告诉记者，评估师有很多车商的资源，当有好车和便宜车出售时，车商就盯上了，车辆还没上平台，就已经被暗自售出和预订。 该工作人员介绍，人人车销售员中有很多人原来就是车行工作人员，他们与二手车市场的人员交往非常频繁，经常沟通二手车情况，通过多种形式进行交易。有一些车辆进入交易平台前或刚进入平台，就已经被“搜索”多遍。试想下，有哪个真正的买家一天到晚拿着手机刷，买家肯定没有车商或二手车行工作人员速度快。 >>律师观点 二手车电商平台应当审查交易者资格 目前，国内二手车网络交易市场监管还不健全。卖家、平台、买家之间提出了承诺性交易，买卖双方都是在网络交易平台上走流程，如何运用法律做到有法可依、有法必依、执法必严、违法必究还需要很长的过程。 北京市康达（西安）律师事务所王啸介绍，二手车电商平台本质上是向市场提供撮合交易的“居间”服务。二手车电商平台同样深陷“互联网＋创投资本”烧钱模式，“无中间商赚差价”等广告宣传，常常被受众误解成“不赚钱”。根据《广告法》规定，广告不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者。广告主应当对广告内容的真实性负责。从事广告活动，应当遵守法律、法规，诚实信用，公平竞争。《流通领域商品质量监督管理办法》规定，网络交易平台提供者、广播电视购物平台经营者等，应当对申请进入其经营场所或者平台销售商品的经营者的主体资格履行审查登记义务。因此，二手车电商平台如果怠于履行经营者主体审查登记义务，使平台成为二手车行工作人员伪装身份的平台，则涉嫌构成“虚假广告”和违规经营，消费者可根据《广告法》“以虚假或者引人误解的内容欺骗、误导消费者”为由，向工商行政管理部门举报，要求二手车电商平台承担相应法律责任。 >>相关评论 说好的无中间商呢？ 杨鹏 如今二手车网络交易平台越来越多，类似”没有中间商“的承诺不少，看似将车贩子踢出门外，有点像打击二手车贩子的意思，事实真的如承诺的那样吗？经过华商报记者一个星期的暗访及实际操作交易，得到的答案是否定的。 经过长时间无孔不入的“没有中间商”的摇旗呐喊之后，确实让许多消费者对此深信不疑。一来，作为二手车的知名交易平台，不会不珍惜羽毛，靠骗人怎能做大？时间久了又怎会不露馅？二来，代言的是一线大牌明星，在不少明星虚假代言被揭穿的现实里，人们相信如今明星代言会更加审慎。 传统二手车交易往往链条冗长，信息不透明，中间商层层加码导致“两头叫、中间笑”。如果买卖双方都能绕开中间商，不仅车主满意，因为可以多赚钱；买方也满意，因为可以少花钱。基于此，打造一个协助卖家和买家直接交易的透明模式，这无疑找准了市场痛点。 然而，从记者探访来看，原以为“去中间商”，是专心打造出来的独特经营模式，实际上却是名不副实，当真你就输了——有二手车行扮演车主身份在人人车出售二手车。如果仔细查阅过往公开报道，北京媒体前年曾曝光过人人车平台上挂出的待售车辆，有的就来自车商。人人车对此倒是一点儿都不避讳，声称“目前平台与4S店的合作才刚起步”，并极力解释“不等于传统意义上的车商售车”。可让人费解的是，既然如此，为什么非要公然宣称是个人与个人直接交易的直卖平台呢？ 事实上，多家二手车直卖平台均存在类似问题，一面自我标榜榜C2C模式，即买家、平台、卖家的模式，那句耳熟能详的广告语“无中间商赚差价”高度提炼出了这种模式的精髓。但另一面，有的卖家却并非二手车主，以至于成了车贩寄居的卖车平台。作为新兴的二手车网络销售平台，如果背离了“诚信经营，童叟无欺”的传统经营美德，而靠发布虚假内容误导消费者，要想走得远、走得稳，显然是不可能的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

支付机构难再“躺着赚钱”:备付金将全部托管至央行

上海一家支付机构人士告诉21世纪经济报道记者，其每年利息收入大约一亿元。据其了解，大型支付机构利息收入可以达到百亿元。 支付江湖 5月，央行召集26家支付机构开会，就备付金集中存管账户试点征求意见。其中，市场份额较大的支付宝、财付通等机构参加了相关会议。这并不是突如其来的监管，此前的缴存比例从今年1月份的20%提高至4月份的50%，如今将走向100%。 根据央行披露的数据，按照50%的比例测试，4月份备付金总额已超过9000亿。全额缴存对支付机构来说将损失一大笔利息收入，大型支付机构从前一年的利息收入超过百亿，而小型的公司甚至将因此被淘汰。支付机构的洗牌及业务转型势在必行。（曾芳） 自2017年初，央行探索建立支付机构备付金集中存管制度以来，已过去了一年多时间。 在这一年多时间里，支付机构备付金集中存管经历了“从0到1”的跨越。根据央行披露数据，今年4月，备付金集中交存比例达到50%，4月末备付金存款将近5000亿元。 21世纪经济报道记者了解到，未来，有望实现全部支付机构客户备付金集中存管至央行，彻底切断支付机构和银行的灰色利益链。 支付机构即将告别躺着赚备付金利息收入的好日子。多位支付机构人士认为，支付机构将主要依赖手续费收入，中小型支付机构生存压力较大。 移动支付替代互联网支付，支付宝、财付通领先 中国支付清算协会《中国支付清算行业运行报告（2018）》指出，我国支付服务参与者规模不断扩大，银行业金融机构仍为主力，非银行支付机构异军突起，截至2017年底，全国共有非银行支付机构243家。 无论是商业银行还是支付机构，移动支付高速增长，正在逐渐替代互联网支付。 “2017年非银行支付机构互联网支付和移动支付业务金额占网络支付总业务金额的比重分别为26.9%和73.1%，与2016年的51.6%和48.4%相比，移动支付业务的比重大幅提升，对互联网支付业务产生了显著的替代效应。”《中国支付清算行业运行报告（2018）》透露。 2017年，条码支付快速普及，推动移动支付从线上向线下场景渗透，交易量不断扩大。全年非银行支付机构共办理条码支付业务73多亿笔，金额9100亿元，消费占比99.93%，单笔消费金额500元以下的占绝大比重，小微、快捷、便民支付特点愈加明显。 而从支付机构竞争格局来看，支付宝、财付通已经形成双寡头格局。 比如，Frost & Sullivan数据显示，2017年，第三方支付市场按总交易量（包括互联网、移动及POS支付）计算，支付宝、财付通、银联商务市场份额占比分别是34.7%、25.1%、19.4%；而单从移动支付交易量来看，支付宝、财付通市场份额占比分别是52.7%、34.1%。 备付金集中存管“从0到1” 第三方支付机构异军突起，难免存在一些乱象，比如客户备付金问题。 多位支付机构人士表示，客户备付金是支付机构收到的预收代付货币资金，不属于支付机构的自有财产，一般用于日常业务付款。但此前，支付机构挪用、占用客户备付金，甚至用于投资等，乱象较多，风险较大。 央行开始探索建立支付机构备付金集中存管制度，经历了“从0到1”的跨越。 2017年1月，央行印发《实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》（银办发〔2017〕10号），自2017年4月17日起，支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构（注：即有客户备付金存管资质的商业银行）专用存款账户，该账户资金暂不计付利息。首次交存的平均比例为20%左右，最终将实现全部客户备付金集中存管。 21世纪经济报道记者查阅央行货币当局资产负债表发现，自2017年6月起，央行货币当局资产负债表新增“非金融机构存款”项目，即支付机构客户备付金存款，2017年6月末数据为840.77亿元。 2017年12月，央行要求，2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。具体来说，2018年1月仍执行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至2018年4月才将集中交存比例调整到50%左右。 2018年1月末，支付机构客户备付金存款突破千亿元，自此，每月增加千亿元左右，2018年4月末，这一数据将近5000亿元，为4995.04亿元。按此测算，支付机构客户备付金总规模为9990.08亿元。 支付机构备付金集中存管再次升级，有望实现全部客户备付金集中存管至央行。 今年5月，央行小范围召开会议，研究支付机构备付金集中存管账户试点，征求意见，支付宝、财付通等26家支付机构参加了相关会议。人民银行支付结算司将根据试点情况适时调整试点机构范围，条件成熟后推广至全部支付机构。 告别备付金利息收入 这也意味着，支付机构即将告别躺着赚备付金利息收入的好日子。 多位支付机构人士表示，鲜有支付机构披露备付金规模，亦无从得知。支付宝、财付通这两家支付巨头合计市场份额超过50%，可以推测这两家的备付金规模巨大。 另外，21世纪经济报道记者查询发现，部分支付机构在上市材料中披露了备付金数据。 比如，汇付天下港交所招股说明书披露，2015年、2016年、2017年，汇付天下利息收入（主要来自客户备付金结余）分别是2610万元、3830万元、6160万元。“由于我们将越来越多的客户备付金存入集中备付金账户，我们于2018年来自客户备付金的利息收入可能逐步减少。倘该比例持续提高，我们的利息收入将持续减少。”汇付天下在招股书中表示。 另一家支付机构宝付支付在上交所招股说明书披露，截至2017年6月30日，宝付网络的备付金余额为43亿元，相对于大型支付机构来说，余额较小。 “第三方支付机构在运营过程中产生大量的备付金，若产生备付金挪用情况，将产生系统性风险，因此网联平台成立后将对备付金进行统一监管，使备付金管理更为透明。”宝付支付表示。 华南一家支付机构负责人告诉21世纪经济报道记者，一般支付机构在银行开立两类账户，一是备付金专用存款账户，二是备付金收付账户。 “专用存款账户作为协议存款，一般高于银行活期存款，低于定期存款，虽然监管规定不计息，但在实际操作中，还是有计息的现象，毕竟银行抢存款，或许这也是央行接管的原因。而收付账户即收款和付款的账户，收款金额减去付款金额，余下日终沉淀资金，利息一般和活期存款差不多。”上述华南支付机构负责人称。 上海一家支付机构人士告诉21世纪经济报道记者，其每年利息收入大约一亿元。据其了解，大型支付机构利息收入可以达到百亿元。 失去了备付金利息收入，目前，大部分第三方支付机构盈利来源主要为收取的手续费收入。 由于汇付天下、宝付支付相对较大，两家支付机构均实现盈利。其中，汇付天下2015年亏损7600万元，2016年、2017年取得纯利1.187亿元、1.328亿元；宝付支付2015年、2016年及2017年1-6月分别实现净利润约0.82亿元、1.49亿元、1.16亿元。 不过，在多位支付机构人士看来，商户选择空间较大，银行则根据支付机构的交易量规模调整通道手续费，行业呈现集中化趋势，中小型支付机构生存压力较大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股债汇三杀！土耳其迎来“至暗时刻”

　　跨越欧亚两个大陆，连通黑海、地中海、爱琴海的土耳其，毫无疑问算得上是世界的十字路口。 　　现代土耳其虽然早已不复奥斯曼帝国的荣光，但仍然是个实力不容小觑的大国。2016年，土耳其名义GDP排名全球第17，按购买力平价折算GDP更是排到世界第13位。 　　每经小编注意到，从今年5月以来，土耳其在股市、债市、汇市三个方面都连续遭遇暴击： 　　就在昨天，土耳其里拉对美元一度暴跌5.2%，创历史新低； 　　5月8日，伊斯坦布尔股指跌穿10万点大关，创9年以来新低； 　　5月21日，土耳其10年期国债收益率达14.58%，创造历史新高。 　　6月24日，土耳其将举行提前大选，这是改制后的首次大选，意义重大。 　　现任总统埃尔多安表示，如果当选将收紧对货币政策的控制，并且反其道而行之提出了降息的观点。在美元强势的背景下，这让投资者感到担忧，引发资本外逃的现象。 　　土耳其遭遇股债汇三杀 　　5月23日，土耳其里拉对美元汇率一度跌到4.92:1，创下历史新低；随后尾盘小幅回涨，最终当日收跌4%。 　　 　　▲美元对土耳其里拉一年走势 　　每经小编注意到，最近一年时间内，土耳其里拉对美元的汇率水平从3.55跌到4.65，贬值幅度累计高达31%。 　　23日早间亚太盘交易时段，土耳其里拉的暴跌引发了第一波抛售浪潮。据日本外汇网站Gaitame数据显示，日本投资者在周三早间纷纷加速斩仓土耳其里拉，甚至连南非兰德和印尼盾等其他新兴市场国家货币也受到波及。 　　到了欧洲交易时段，这波恐慌情绪也传导到土耳其国内，民众在社交媒体上热议本币贬值，而土耳其最大城市伊斯坦布尔的几家交易所也停止了外汇交易。 　　到了美盘交易时段，土耳其央行终于做出反应，宣布上调紧急贷款利率300个基点，止住了里拉的跌势，开始小幅回涨。 　　 　　▲土耳其股指一个月走势 　　除了汇市，土耳其股指最近一个多月也下跌不少。 　　5月23日，博萨伊斯坦布尔100指数报收101981.68点，跌幅1.39%；而在之前的5月8日，该股指甚至跌破10万点大关，创下9年多以来新低。 　　据彭博社估算，自从4月埃尔多安宣布提前大选以来，土耳其股市市值蒸发已超过2000亿美元。 　　而在债市方面，土耳其国债最近一个多月价格暴跌，收益率骤升。 　　 　　▲土耳其10年期国债收益率走势 　　自从2011年土耳其进入国际债券市场进行融资后，该国债券市场规模高居新兴市场国家第6位，交易十分活跃。而在今年5月以来，土耳其国债价格暴跌，收益率上升到历史新高水平。 　　总统观点引发投资者担忧 　　每经小编了解到，今年4月18日，土耳其总统埃尔多安宣布于6月24日提前17个月举行总统和议会选举。选举提前是为了尽快从议会内阁制过渡到总统制。 　　埃尔多安曾经自封加息政策的坚定反对者，他一向主张降低借贷利率，刺激信贷扩张和经济增长。据路透社报道，埃尔多安上周在和伦敦银行业人士会面时强调，自己如果再度当选，将会收紧货币政策的制定权，并且降低利率。 　　在强势美元冲击新兴国家市场的背景下，埃尔多安的讲话让投资者担心，土耳其是否会成为下一个阿根廷。况且土耳其如今的通胀率高达两位数，从控制物价的角度来看，加息无疑是正确的选择。 　　Lauressa咨询的合伙人斯皮罗表示， 　　埃尔多安和他的正义发展党的治理曾经保证了土耳其经济环境的基本稳定，但现在资本市场担心情况出现了逆转。 　　 　　本周，国际三大评级机构之一的惠誉将土耳其的国际评级从BB+下调至BBB-，并且关闭了设在伊斯坦布尔的办公室。 　　惠誉在评级报告中表示， 　　土耳其评级下调的主要原因之一，是土耳其央行的独立性受到极大削弱。特别是现在土耳其的宏观经济环境恶化，在国际市场融资的压力也加大了。 　　埃尔多安的讲话表明，大选后土耳其央行可能受到更多外界干预，目前的谨慎稳健政策风格面临考验。 　　不过，土耳其央行在23日紧急宣布，加息是强有力的货币政策紧缩，将继续采用所有政策工具，坚定不移地维持货币紧缩立场，直至通胀前景大幅改善。 　　土耳其经济部长塞贝克认为，里拉汇率贬值幅度很不正常，并表示土耳其有足够的政策工具干预汇市。23日，伊斯坦布尔证交所宣布，利用外汇资产购入里拉，以支撑土耳其里拉的汇率水平。 　　入欧梦难圆 　　每经小编注意到，埃尔多安在大选前的政策摇摆，也给土耳其加入欧盟的申请带来了新的变数。 　　横跨两个大陆的土耳其，其实大部分国土面积和首都都在亚洲。不过，土耳其追求进入欧盟，已经是几代人的梦想。1987年，土耳其就递交了成为欧共体正式成员的申请，这个过程一拖就是三十多年。 　　 　　▲绿色部分为欧盟现有范围，黄色部分为土耳其 图片来源：维基百科 　　土耳其向国际市场发行的债券大多是以欧元计价，而加入欧盟以后人才、资金、货物可以更自由地在欧盟范围内流动，扩大土耳其的出口规模。 　　不过，在之前多年的审查过程中，土耳其的货币政策、经济政策和金融监管的独立性受到质疑，法国等成员国曾因此利用否决权阻止土耳其加入欧盟。埃尔多安上周的讲话，也加深了欧盟主要领导人对其央行独立性的质疑。 　　据英国独立报报道，德法两国首脑近日再次重申了对土耳其入欧的反对态度。 　　在德国大选中，默克尔和主要反对党领袖舒尔茨均承诺反对土耳其加入欧盟，默克尔最近也重申立场不变。 　　法国总统马克龙在竞选中也有相似的承诺，而他最近强调，土耳其最近的形势发展没有让他看到改变的希望。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

百行征信正式揭牌 坚持市场化但不追逐商业化

5月23日，国内首家市场化个人征信机构——百行征信在深圳正式揭牌，个人征信业正式进入历史新纪元。“百行信为先，百行为信来。”这是百行征信对自身名称的注解。 《每日经济新闻》记者注意到，百行征信有限公司获工商管理部门核准时间为2018年3月19日，注册地址为深圳福田区，注册资本为10亿元。 法人代表朱焕启任公司总经理。大股东是中国互联网金融协会，持股36%。 “政府+市场”双轮驱动 工商资料显示，公司主要人员信息为：总经理为朱焕启，董事为：许其捷、杨彬、奚波、郦永达、唐凌、李臣、郑浩剑、邱寒、陈向军；监事会主席为陈波，监事为毛振华，职工监事为盛希泰、谷国良。 大股东中国互联网金融协会持股36%，中诚信征信有限公司、北京华道征信有限公司、中智诚征信有限公司、鹏元征信有限公司、芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、考拉征信有限公司等8家公司各持股8%。 这种以行业协会组织牵头的征信运营模式结束了此前多家公司各自为政的尝试。 百行征信官方介绍，公司致力于贯彻落实国家关于建立覆盖全社会征信系统的战略部署，推动构建基于“政府+市场”双轮驱动的征信框架；坚持市场化、财务可持续、不追逐商业化、承担既定和明确的社会责任；成为促进我国金融软实力提升、促进普惠金融和中小企业成长的重要金融基础设施企业。 百行征信近日向社会发布招聘启事。招聘岗位中，技术类包括架构规划师、系统开发工程师、运维工程师、信息安全工程师、数据库管理岗等；业务类包括数据分析师、数据建模师、产品设计师、市场分析师等；合规类包括法律合规岗、审计岗、内控管理岗等。 个人征信市场并非资本逐利新领域 中国人民银行征信中心拥有目前全球规模最大的征信系统，基本上为国内每一个有信用活动的企业和个人建立了信用档案。 著名征信专家赖金昌指出，在人民银行征信中心之外还应该有能按商业原则运作的全面征信机构。百行征信的组建是一个顺应行业发展需要的重大举措，对完善中国的征信市场意义深远。 对于个人征信市场，清华大学五道口金融学院理事长、院长，中国人民银行原副行长吴晓灵曾指出，这不是一个资本逐利的新领域，而是一个专业性强、监管和合规性要求比较高的行业。 作为中国事实上的第二家全面征信机构，赖金昌曾指出，百行征信未来成功的可能性主要取决于：1.良好的公司治理，真正按市场化原则运作；2.按国际上通行的征信概念和普遍实践来发展业务，不搞征信扩大化；3.数据的质量（要求全面、准确、适当、及时）。 由行业协会出面帮助发展独立的、不依附于任何企业集团或金融集团的征信机构在国际上已经有不少先例。赖金昌介绍，如柬埔寨、缅甸、蒙古、厄瓜多尔、印度、巴基斯坦等。“监管当局支持行业协会出面组建”这种模式是世界银行集团国际金融公司（IFC）帮助新兴市场国家发展征信体系的模式之一。例如，柬埔寨的征信公司（CBC）是目前亚太地区运营最好的个人征信机构之一，这家机构是由IFC帮助、中央银行支持、银行业协会和小微金融机构协会占大股建立起来的。CBC按商业化原则、由独立的管理层运作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

踩雷*ST吉恩 基金专户被套60亿元

连续多年亏损的吉林吉恩镍业股份有限公司（以下简称“*ST吉恩”）和沈机集团昆明机床股份有限公司（以下简称“*ST昆机”）于5月22日晚间被责令退市，踩雷*ST吉恩退市股的3家公募基金公司随即受到广泛关注。 5月22日，上交所发布公告称，根据上市委员会的审核意见，决定*ST吉恩和*ST昆机股票终止上市，值得一提的是，这也是今年首批退市股。根据相关规定，2018年5月15日，上交所上市委员会召开审核会议，作出了同意终止*ST吉恩和*ST昆机上市的审核意见。自2018年5月30日起，上述两家公司股票进入退市整理期交易，退市整理期为30个交易日。 北京商报记者注意到，在*ST吉恩2018年一季报流通股东名单中，出现了多家公募基金旗下专户产品的身影。一季报前十大股东持股情况中，东方基金、长安基金和兴全基金合计持有*ST吉恩7.92亿股。具体来看，长安基金-兴业银行-长安群英5号资产管理计划认购2.97亿股，东方基金定增优选1号资产管理计划、东方基金定增优选2号资产管理计划和东方基金定增优选3号资产管理计划合计认购2.97亿股，兴全基金旗下资产管理计划认购1.98亿股。 值得一提的是，上述基金公司均是在2013年底通过定增方式参与*ST吉恩认购，2013年12月3日，*ST吉恩发布了《非公开发行股票预案》公告，该次非公开发行股票的对象为长安基金、东方基金和兴全基金，3家基金公司以60亿元认购吉恩镍业发行的人民币普通股股份，这也意味着，随着吉恩镍业“披星戴帽”，3家公募基金公司被套资金60亿元。 “吉恩镍业退市后，流动性会受到限制，甚至面临投资标的破产清算，给持有人带来实际的损失。”天相投资研究中心主任贾志如是说。 值得注意的是，在*ST吉恩暂停上市期间，部分基金旗下专户已经有了减持计划。今年5月，*ST吉恩发布公告表示，如果公司股票进入退市整理期，东方基金管理的东方基金定增优选2号资产管理计划的最终委托人刘辉、文一涛、王斌，以及东方基金定增优选3号资产管理计划的委托人陈发树和陈焱辉拟通过集中竞价和大宗交易方式减持股份数量合计不超过4811.17万股。兴全基金管理的账户兴业全球基金-兴业银行-刁静莎和兴业全球基金-兴业银行-张宇计划通过集中竞价或大宗交易方式，减持不超过4811.17万股。 “上市公司退市整理期间还是能在市场交易的，但是流动性可能不会很好而且股价也有大幅下跌的可能，同时受《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（又称《减持新规》）中通过大宗交易方式进行减持的，任意连续90日内，减持总数不超过公司股份总数2%的要求影响，股东退出仍有较大问题。大泰金石研究院资深研究员王骅坦言。 据了解，*ST吉恩和*ST昆机已连续多年亏损，并先后被上交所实施退市风险警示、暂停上市。早在2016年5月3日，*ST吉恩因2014年和2015年连续两年亏损，就被上交所实施退市风险警示。去年5月26日，*ST吉恩因连续三年亏损被实施暂停上市。今年4月28日，*ST吉恩年报显示，其2017年度亏损和净资产为负，且被会计师事务所出具保留意见的审计报告。 *ST昆机也遭遇同样的困境。2016年4月1日，*ST昆机因2014年和2015年连续两年亏损被实施退市风险警示；去年5月23日，*ST昆机因连续三年亏损被实施暂停上市；今年4月28日，*ST昆机披露年报显示2017年度亏损和净资产为负。值得注意的是，今年2月，*ST昆机因存在虚增利润等违规情况被证监会出具行政处罚决定书，公司及相关责任人被予以警告、罚款、市场禁入等相关处罚。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

两股退市或引价值投资回归 五“准仙股”走势或分化

5月23日，中弘股份（000979.SZ）股价下跌2.19%，暂收1.34元/股。自2017年8月2日以来，中弘股份的股价始终在1元/股附近徘徊。 类似的情况并非中弘股份所独有。Wind资讯数据显示，截至最新，A股“准仙股”（股价在1-1.99元之间）的家数达到6家，此外还包括49只股价在2元区间的个股。 5月23日，中弘股份有关负责人回应21世纪经济报道记者时称，公司无法控制股价的涨跌，但在解决目前公司存在的债务违约等问题时，会采取包括项目出售、重组等方式。 业内人士则表示，随着*ST昆机（600806.SH）与*ST吉恩（600432.SH）因业绩连续亏损退市，A股随着制度的完善也将加快优胜劣汰，而这对于多是“问题股”的“准仙股”而言必然是个坏消息，但他们也认为，A股出现类似H股大面积“仙股”的现象几乎不太可能。 原因大同小异 自2017年8月1日曾短暂触及2.01元/股，中弘股份的股价就一直处于“1元区”，这对这家曾经的全国百强房地产企业来说，是一个既意外又合情理的结局。 意外的是，自2010年借壳上市以来，中弘股份业绩出现亏损的情况仅在2017年出现，净利润为-25.11亿元。即使以扣非后归属母公司股东的净利润计算，上市8年来，中弘股份这项数据出现亏损的年份仅在2015年和2017年出现。 合情理则在于，借壳上市以来，中弘股份的股价一直处于低位，尽管一度曾冲高至4.29元/股的历史高位，但更多时间却是在1元/股附近徘徊，而叠加今年以来公司连续爆出业绩巨亏、债务违约等情况，更承压下跌。 根据5月上旬中弘股份披露的有关公告显示，截至4月30日，公司出现逾期借款本金27.5亿元，逾期借款利息5.51亿元，并承认资金紧张、经营困难，正常偿债能力已出现问题。 中弘股份有关负责人表示，公司的确处于困境，股价的走势也无法控制，但正如披露的，会通过项目出售的方式来解决债务逾期问题，也将积极尝试重组等方法，让公司走出困境。 类似的股价情况也发生在ST锐电（601558.SH）、*ST保千（600074.SH）、*ST新亿（600145.SH）和和邦生物（603077.SH）身上。Wind资讯数据显示，这5家上市公司为A股仅有的股价在1元区间徘徊的个股，但股价最低的则是已经成为“仙股”的*ST海润（600401.SH），停牌前股价仅为0.87元/股。 除中弘股份外，业绩成为上述4家上市公司成为“准仙股”的主要原因。 其中，ST锐电去年虽以来出售资产实现盈利1.15亿元，但扣非后净利润亏损7.24亿元，且是连续第6年出现亏损；*ST保千去年归母净利润则亏损77.32亿元，同时去年末净资产为负处于“资不抵债”状态，更面临退市风险；*ST新亿扣非后净利润也连续7年出现亏损，去年底为-1607万元。 唯一不同的是和邦生物。财务数据显示，公司自2012年以来，从未出现过亏损的情况，去年底则盈利5.18亿元，但最新股价仍只有1.86元/股。 对于这一现象，和邦生物董事、财务总监曾解释，股价较低是源于前期多次分红除权后的结果，并不是公司经营出现问题或是大股东减持的影响。 21世纪经济报道记者了解到，在2015年9月和2017年7月，和邦生物分别实施过送转分红，分别为每10股转增20股和每10股转增10股。 “仙股”成常态或不可能 “准仙股”的接二连三出现，以及5月22日上交所宣布*ST昆机与*ST吉恩因连续四年业绩亏损，从而遭到强制退市案例的发生，也使外界对A股是否会频繁出现“仙股”，并以此遭到退市的现象产生了疑问。 除上文提及的5只“准仙股”以及*ST海润这只“仙股”外，Wind资讯数据显示，目前A股仍有49只个股股价在2元-2.99元的区间徘徊，其中股价低于2.3元/股的有14只，占“2元股”的比例接近30%。 业绩方面，55只股价低于3元/股的个股中，有16只为ST股，且去年净利润出现亏损的有17只，二者比例接近。不过有29只个股去年净利润同比下滑，占比超过一半。 “昆机和吉恩的退市，一方面说明了退市新规出台后对有关制度的完善，另一方面也预示着‘A股刚兑被打破’，常态化趋势有望建立。在这一基础上，市场将有望更偏向于价值投资，对一些业绩不佳、负面缠身的个股不是个好消息。”5月23日，深圳一家中型券商策略分析师说。 该分析师表示，A股过去与港股、美股最大的不同，在于A股拥有规模庞大的个人投资者，受制于能力、经验，对上市公司价值的追求远低于对其价格的热衷，造成个股股价很难出现“仙股”的情况，但随着退市制度的完善，以及A股纳入MSCI后外资的进入，A股港股化和美股化的趋势正越发明显。 不过，对于A股未来是否会和港股、美股一样，出现大面积的“仙股”，多位受访人士均表达了否定意见。 北京一家私募高管认为，A股虽然有两极分化的趋势，但在投资者结构未出现根本性变化的情况下，“仙股”的出现仍只是小规模事件，而出现因“仙股”而被强制退市的现象将更少。 “小市值股一直都受A股投资者青睐，因为股价低往往意味着安全边际较高，容易成为炒作的对象。”上述私募高管说，“同时，企业自身也会规避因‘仙股’而被退市的情况发生。” 以*ST海润为例，今年1月底，公司股价连续出现跌停，至2月1日时股价跌破1元/股，在成为“仙股”3个交易日后，以筹划重大事项为由宣布停牌。截至目前，*ST海润表示将出售光伏发电及设备制造等行业资产。 “随着市场监管趋严，退市制度的完善，垃圾股和僵尸股的数量也许将显著减少，这将刺激‘仙股’以及‘准仙股’的数量增多，但在大规模出现的概率不会很高。”上述策略分析师说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

巨如集团实控人或失联：已被警方列为在逃，旗下4家网贷平台

出现资金困难的局面，甚至至今未能按期发给员工工资的巨如集团董事局主席胡立勇被爆已经失联，并且被上海公安局列为在逃人员，涉嫌非法吸收公众存款。 一份在逃人员登记表显示，上海市公安局徐汇分局在2018年5月17日将胡立勇登记入库，在逃类型为“刑拘在逃”，胡立勇在2015年4月起通过上海巨和投资管理有限公司（下称“巨如集团”），以承诺5%-12%的年化利息诱使他人购买公司理财产品，向不特定公众非法吸收资金不低于100万人民币。 值得关注的是，胡立勇集众多光环于一身：上海金融信息行业协会副会长、上海交大微电子学院副院长、国家信息技术专利交易中心常务副主任、上海国际智慧旅游产业联盟常务副主席、上海物联网行业协会常务理事、中国对外贸易理事会副理事长，人民法治论坛组织委员会副主任、《财经界》杂志副理事长、正和岛上海岛临机构执行主席、世界华商中小企业协会副会长、世界华人协会副会长等。 企查查数据中，巨如董事长胡立勇旗下关联公司66家。他担任法人的北京珠珊瑚投资管理有限公司两次成为法院被执行人，他投资的蒙特梭利(上海)投资管理股份有限公司也是法院被执行人。 今年4月，胡立勇在《致全体员工的一封公开信》中表示公司出现了资金困难的局面,并称“一方面是在管理上产生了一些疏忽，另一方面也是在集团快速发展中未能注重科学管理，导致了现在出现资金困难的局面，甚至至今未能按期发给员工工资”。 4月16日，巨如集团发布的《关于部分产品逾期兑付的补充公告》，称巨和宝（巨如集团旗下财富管理平台）此前公告延期兑付的多款产品再次延期30天，最早将于5月15日起开始分期兑付。同时，巨如集团 表示，根据上海市金融监管部门对于P2P验收工作的时间安排，该公司合规化整改已进入全面冲刺阶段。 企查查数据显示，巨和投资由自然人胡立勇全资控股，相关联的互金平台除巨和宝外，还包括巨如意、巨如众吧与币优铺，共计4家，也先后曝出了理财产品兑付逾期的消息。 同时，巨如集团自2016年9月起至今，一年半的时间内3次因虚假宣传受到工商局行政处罚，主要原因是虚假宣传和误导消费者。 根据中国经营报报道，针对眼前兑付逾期的问题，胡立勇在录音中表示，为了备案合规，巨如集团今年关掉了一家P2P平台，转了两家P2P平台，巨如意和币优铺都已经转出去了，导致资金量减少不少，这是造成今年1月以来兑付危机的源头原因。在4月15日~22日，巨如集团会收到一笔投资于巨如集团的横店项目、澳大利亚少林寺等文旅项目的国际资金。另外，巨如集团的资金来源还包括来自英国和德国的两笔体量比较大的资金。 不过有投资人向记者爆料：“这几天又有好多投资人去上海找胡立勇了，他们租的办公场所因为欠费被物业赶出来了，还欠了员工的工资，客服都没人了。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

AI学会在实验室培养特定细胞，研究新药或更有效率

自动化机器人现在已经配备了能够借助干细胞培育简化版仿造人类器官的工具。幸运的是，这并非是来自“机器人统治地球并且圈养人类”的科幻情节，而且这项技术能够让制药学和其它生物学研究变得更简单、更迅速。 如果给予这种机器人一些多能干细胞（能够发育成任何类型细胞的干细胞），21天后它们就能够在实验室培育出的仿造人类器官上，完成复杂的药效或者基因操控测试。据发表在《细胞：干细胞》杂志上的一项研究称，这一过程与一些人类培育迷你器官的实验相比更加快速而且更加可靠。 研究人员Benjamin Freedman在一篇新闻稿中称：“通常创建一个这种级别的实验需要一名研究人员耗费一整天时间，而机器人能够在20分钟内完成。”他描述了生物学研究中这些更沉闷的实验部分，如何通过自动化避免人们因为疏忽或者意外搞砸一项实验。 由于实验时间能够大大缩短，华盛顿大学医学院的科学家们已经开始使用这些机器人进行高通量筛选，这种实验能够一次性测试大量的样本。由于他们能够一次性同时测试如此多的肾脏类器官，研究人员已经了解到不同的药物构成对多囊性肾病能够带来什么影响。 现在认为机器人将很快带来更好药物的想法还为时尚早，但是目前为止的结果相当令人惊喜。事实上，科学家们也已经将这些令人惊奇的发现发表了出来。随着类人器官的培育越来越容易，药物试验与人类的相关性也将越来越强。 目前有许多药物和治疗都是建立在动物研究的基础上，而且在人类身上的效果也有所不同。虽然这些人造器官无法像真正的人类器官一样复杂，但是它们却代表着我们在医学研究这一领域实现的巨大进步，它们能够帮助我们了解我们皮肤下究竟发生了什么变化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

贵州联通首个5G基站开通：实测下载速度1.8Gbps

中国联通官方宣布，贵州省的首个联通5G基站在贵阳市开通，实测速度惊人。 根据联通官方数据，这个5G基站在外场环境、100MHz带宽下，单台终端测试的5G网络峰值下行速率达到了1.8Gbps，平均速率也稳定在1.7Gbps以上。 如果是200MHz带宽条件，理论上单个小区极限吞吐率可以达到20Gbps。——假如每个人都以20Mbps的速度下载文件，单独一个5G基站能同时满足上千人的需求。 贵阳市位列国家首批5G试点城市名单，相关5G规模组网建设及应用示范工程项目建设由贵州联通负责完成。 今年4月，贵阳市政府与贵州联通就开展首批5G试点城市工作达成战略合作关系，并联合成立5G创新应用实验室，参与5G试验，借力5G发展推动大数据产业、智慧旅游、智慧城市、智慧公安等物联网产业的创新应用。 5G首站的开通为下一步开展规模组网试验奠定了技术基础。根据规划，贵州联通将在2018年底前完成5G规模组网试点建设，在贵阳市建设连续覆盖的5G试验网络，并开展超大带宽、超低时延相关技术验证和业务应用验证。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

ARM服务器军团全军溃败，还有人能搅动这潭水吗？

本月初，彭博社援引知情人士消息称，全球最大的手机芯片制造商高通准备放弃开发数据中心服务器芯片。知情人士还表示，高通还在考虑两种选择，关闭这项业务或者为其寻找新的买家。 而就在在去年底，高通还非常高调的正式发布了他们进军服务器市场的芯片centriq2400，当时各类媒体的报道铺天盖地，有吹捧它性能如何高超，对比Intel有多少优势，还有报道谷歌已经采纳高通的处理器方案，将用在自己的数据中心，一切看起来那么美好。 和几年前ARM阵营的其他挑战者一样的措辞，一样的市场预测，当然这也导致了一样的结果，就是完全退出这个市场。 只是谁也没有想到高通的产品发布只有半年就退出，这可比那些先烈的坚持时间都要短，高通以它在移动市场的垄断地位，还没在市场上掀起一个浪花就偃旗息鼓，实在令人意外。 当然结合它近期在和博通的收购案中做出的一系列举动，也能看出一点端倪，也就是为了讨好投资者，它必须拿出更好的财报，而服务器芯片市场显然是一个近期不会有产出的市场，这种需要长期投入而风险非常大的业务肯定是会被放弃的。 高通放弃服务器芯片业务事件本身或许有一定偶然性，但从近年来ARM阵营的厂商的一贯表现来看，偶然后面存在着必然。 ARM军团曾信心满满，却近乎全军覆没 近年来在移动和嵌入式市场风光无限的ARM，其眼光自然不会停留在现有领域，作为一家处理器技术授权厂商，它的目标自然是统治一切需要计算的领域。 多年前，商业技术评论曾经问过ARM前任CEO Tudor想进入哪些领域的问题，他非常巧妙的回避了正面回答，但透露出不屑桌面市场，对服务器市场却非常青睐，当时ARM刚刚发布针对企业级市场的A15内核，虽然这是一款32位处理器，但拥有大量企业级应用的特性。最后，A15成为ARM最失败的内核之一，这是后话了。 ARM服务器军团全军覆没，还有人能搅动这潭水吗？ 也有初创企业推出了A15内核的服务器芯片，比如行业先烈Calxeda和Applied Micro，这两家公司不是行业资深人士恐怕都没听说过，但当年他们可是行业先锋，引得Intel都惊出一身冷汗，自家老巢被抄掉就不是移动市场失利可比的了。 不过Calxeda早在2013年已倒闭；Applied Micro经营ARM架构服务器芯片多年，但最终也被通信芯片厂商MACOM收购，其ARM架构服务器芯片业务被拆分（后面会讲到它的后续进展）。 AMD也开发了ARM架构的服务器芯片,当年号称自己有服务器芯片经验非创业公司可比，但后来还是将重心放在了X86架构服务器芯片上。三星、NVIDIA、博通等芯片巨头都曾声言要开发ARM架构服务器芯片，结果都相继放弃。 除此之外Marvell因为收购了Intel的Xscale处理器业务也曾经积极投入ARM服务器芯片市场，当年还和百度一起做了很多公关秀，但最后结果仍然是失败两字。 去年底，Marvell又宣布收购Cavium，这家专注于网络通信领域多核处理器的厂商现在也是ARM阵营服务器芯片的代表厂商。Marvell现在是通过收购再次进入服务器市场还是另有打算，还没有更多的信息透露。 再多插一句，当年Cavium和Netlogic在多核处理器方面是双雄，现在两家都被半导体巨头收购，他们的技术也成为巨头的一部分，比如前面讲的博通要进入ARM服务器芯片市场，用的就是Netlogic的多核技术，可惜现在博通已经成为一家资本推动的厂商，对技术不会有长时间的投入，服务器芯片市场是肯定不会去做了。 最近又出了一家创业公司开始向Intel发起战书叫Ampere，名字非常响亮，背景非常亮眼。是前Intel总裁Renee James拿到凯雷集团的投资创立的，前文提到在MACOM收购Applied Micro后，凯雷资本收购了开发多年的X Gene服务器处理器相关业务，这就是Ampere公司的由来。 由于团队背景显赫加上背后的金主弹药充足，Ampere现在被看成是ARM阵营挑战Intel最大的希望，但前面那么多半导体巨头都铩羽而归，他们又有能搅起多大的浪花，让业界心生怀疑。 不是ARM不能打，是对手太强 前面简略回顾了整个ARM阵营的厂商进军服务器市场的失败历史，目前为止没有一家成功，这次高通的退出是对ARM打击最大的一次，屡战屡败，应该背后有深层次的原因。 首先是对手Intel的战斗力太强，虽然进攻移动市场失败，但在自己优势领域，它的技术能力和生态优势目前毫无减弱的迹象。 Intel原来也是从桌面处理器出身，原来在高端服务器市场盘踞的是各家IT巨头的私有RISC处理器，但在Intel标准处理器巨大产能造成的成本优势面前，封闭的RISC处理器纷纷出局，目前只剩下IBM的Power处理器还在硬撑，但看样子也是时日无多。 Intel可以说是用开放的工业标准的高性价比处理器打败了所有私有RISC处理器。其中著名的DEC和HP的处理器技术和团队都并入了Intel，使得Intel在高端处理器技术方面已经独步业界，虽然安腾项目失败，但更高性价比的至强现在完全统治了服务器市场。 现在ARM其实是想复制这一过程，就是用更开放的生态和更高的性价比去和Intel竞争，可惜更开放的硬件生态对比Intel的X86处理器优势不明显，多厂商竞争的结果不是百花齐放而是力量分散，完全没有技术竞争力，同时由于规模劣势，性价比优势也体现不出。 再加上更重要的软件生态劣势，ARM阵营目前的竞争力是完败的。就像当年Intel进军移动市场时，也是遇到了生态问题，不仅软件兼容性大有问题，在和移动整机生产商的配合方面也出现大问题，传统PC思维浓重的处理器巨头完全无法理解手机和平板厂商的需求，投入了接近100亿美元补贴还是抢不到多少市场份额，堪称史诗性的大溃败。 按照业界的讲法，只要总体拥有成本有20%的优势，就有动力更换处理器指令架构，但目前为止这个成本优势还没有体现出来，所以更换处理器架构的动力不足，ARM阵营还需要努力奋斗。 ARM之后还有谁？ 其实相比于这些处理器厂商，更加希望服务器领域有新血液的反而是他们的大客户——互联网企业。他们的数据中心需要数以万计的CPU支持，但被一两家厂商牵着鼻子走对自己的战略安全并没有太大保障。 早以前的IBM在和英特尔签采购合同时，就要求英特尔有”第二货源”，这才有了AMD的生存的空间。 谷歌等互联网巨头不希望被Intel或者ARM一家厂商所垄断，他们会想办法扶持其他指令集架构来平衡。比如谷歌就加入了OpenPower联盟，希望Power处理器能够有更好的生态，但由于IBM的私心作祟，业界都不看好这个联盟的前途。 谷歌最近的一个人事变动给整个行业带来的足够的想象空间，那就是任命处理器大拿、RISC架构的发明人之一、MIPS的创始人John Hennessy为董事长，再加上去年就入职谷歌的另一个处理器大拿David Patterson，所有人都认为谷歌会在处理器领域有大动作。 据彭博社报道，Facebook也正组建一个团队来设计自己的硬件芯片，以减少对高通以及英特尔等厂商的依赖。未来高通的IP有可能落入Facebook、谷歌或亚马逊手中，但这些厂商较倾向利用高通IP打造自己的CPU，因此不太可能进军服务器市场成为英特尔的直接竞争对手。 也就是说整个服务器市场的形态有可能发生剧变，各大互联网巨头直接采用自己开发的处理器来提供云服务，这样对整个业务的控制程度更高，同时性能优化更好和成本更低。 当年互联网巨头直接自己设计和定制采购白牌服务器已经彻底重构了服务器整机市场，自己设计处理器将会再次重构服务器芯片市场。对ARM来说只要用它的指令集就可以，谁做处理器无所谓。 最怕的是，这些互联网巨头恐怕连ARM都想跳过，直接用开源的RISC-V指令集来开发处理器，那整个服务器处理器市场真是要彻底变天了。虽然发生这种变化不可能一蹴而就，但从逻辑上讲还是有可能发生的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

深交所17问鸿特科技 直指团贷网利益输送、违背监管！

5月22日，深交所向鸿特科技发布关于对广东鸿特科技股份有限公司的年报问询函，涉及业务收入、净利润、团贷网备案、员工数量、销售费用、无形资产等17个问题。并要求公司在5月28号前做出回复。 新金融深度注意到，该问询函矛头暗含团贷网涉嫌向鸿特科技进行利益输送。今年初，界面新闻长篇报道指出，鸿特精密专门设立的三家互联网金融业务全资子公司所贡献的巨额业绩背后，涉嫌通过团贷网“一班人马两块牌子”等手段进行财务造假，上市公司涉嫌虚假陈述等严重问题。此次深交所长篇问询函一出，团贷网和鸿特科技恐怕要面临一次严重的危机。 深交所第一个问题提出，报告期内，你公司新增助贷咨询服务，该部分业务实现收入占你公司营业收入的 46.97%，实现净利润占你公司净利润的 84.92%。 请补充披露该类业务相关业务指标，包括但不限于报告期内促成借款 的金额、借款人数、平均服务费率等。请说明公司首次开展新业务即 贡献主要收入和净利润的合理性。 根据鸿特科技4月27日发布的2017年年报显示，2017年鸿特科技营业收入为29.37亿元，较2016年的14.33万元剧增104.95%；归属上市公司股东净利润为4.91亿元，较2016年的净利5011万元暴增880.12%。 根据年报内容显示，鸿特科技2017年金融科技信息服务业务实现收入137,943.24万元，净利润 4.17亿元。 由此来看，鸿特科技的借贷咨询业务已约占营业收入的一半、净利润的85%。新金融深度注意到，鸿特科技之所以能快速开展借贷咨询业务，主要原因恐怕在于团贷网将旗下正合普惠转让给鸿特普惠。 企查查资料显示，广东鸿特普惠信息服务有限公司共有226家分支机构，分布在全国主要省市。鸿特普惠武汉光谷世界城分公司2017年企业年报联系邮箱为wuyanan@zhphfinance.com，邮箱地址拼写与正合普惠网站域名一致。 另外，深圳正合普惠金融服务有限公司的控股股东（99.74%）是北京派生，而根据鸿特科技2017年10月29日的公告，北京派生100%股权被万和集团收购。 由此来看，鸿特科技的借贷咨询业务收入、净利润，其实主要来自团贷网的相关业务。 深交所第二个问题提出，根据 2017 年 10 月 29 日你公司披露的《关于间接控股股东签订战略合作协议的公告》，万和集团拟与派生集团、唐军及北京派生 进行战略合作，收购北京派生 100%股权，引入派生集团成为战略股东，万和集团全体股东同时将万和集团 14.8%的股权作为支付对价， 在本协议签署一年后根据协议约定的条件及实际经营情况执行。报告期内，万和集团完成对北京派生 100%股权的收购，北京派生占团贷网 99.74%的股权，是团贷网控股股东，万和集团间接控股团贷网。 请补充说明本次股权转让的具体情况，包括但不限于股权转让的办理过程、北京派生 100%股权的估值情况、万和集团支付的对价金额、税收缴纳情况、股权转让过程中是否存在税务风险、是否可能对团贷网平台独家免费永久授权给上市公司产生不利影响等。 这么复杂的股权转让，简单来说就是，万和集团收购团贷网，唐军团队变成万和集团股东，而万和集团是鸿特科技的控股股东，因此唐军团队则间接变成鸿特科技股东，接下来，团贷网免费永久授权给鸿特科技，这样团贷网实现变相借壳鸿特科技。 再通俗一点说就是，通过股权转让与合作，实现你中有我，我中有你，最后大家一起愉快的赚钱。不过，深交所的问询更关注本次股权转让的具体情况，包括北京派生的估值情况、万和集团支付的对价金额。 深交所第三个问题提出，“报告期内，收到的其他与经营活动有关的现金项目中代收客户还款发生额729,147,619.99元，支付的其他与经营活动有关的现金项目中代付客户还款662,669,701.90元，请补充说明以下事项：（1）鸿特普惠和鸿特信息咨询作为助贷机构，存在代收和代付客户还款的原因及合理性；（2）前述项目是否纳入银行存管范围，是否符合相关监管要求；（3）请进一步说明你公司与团贷网的合作模式，你公司与团贷网业务是否独立，是否存在你公司代团贷网承担部分工作的情况。 从上述问询函可知，鸿特普惠和鸿特信息咨询作为助贷机构，实际上做的却是代替团贷网收款和付款的工作，而按照监管规定，作为网络借贷中介机构，团贷网如果有类似行为已经踩了红线， 助贷机构更是超越了自身的定位。因此，问询函要求上市公司说明，鸿特科技互金业务与团贷网业务是否独立，其合作模式究竟是什么？ 报告期内，你公司新增助贷咨询服务，该部分业务实现收入占你公司营业收入的 46.97%，实现净利润占你公司净利润的 84.92%。但注册会计师并未将该部分业务的会计核算列为关键审计事项，请注 册会计师就关键审计事项的选取标准进行补充说明，并就该部分业务 设计和实施的审计程序、是否获得充分、适当的审计证据进行进一步 说明。 问询函第四个问题更加尖锐，深交所直接要求注册会计师说明，为何公司当年新增助贷业务实现净利润占到了公司净利润的84.92%，如此重大的业务变化为何构不成“关键审计事项”？因此，深交所要求注册会计师“就关键审计事项的选取标准进行补充说明，并就该部分业务设计和实施的审计程序、是否获得充分、适当的审计证据进行进一步说明”。 简单说，深交所认为，鸿特科技请的注册会计师在审计报告上未能尽到充分审计的责任，存在规避重大事项的嫌疑。对于上市公司来说，对审计报告核心内容的质疑，其性质应该是非常严重了。 媒体称团贷网与鸿特精密涉嫌操纵股价 2018年1月，界面发布调查报告《鸿特精密10倍涨幅大起底：团贷网及其背后的神秘资金》（详见http://finance.ifeng.com/a/20180123/15942132_0.shtml），文章指出，不仅团贷网影子军团一年多前就大举扫筹鸿特精密，唐军与万和集团之间也早已开始秘密筹划曲线借壳上市的资本运作。 鸿特精密在2015年7月的A股恐慌性杀跌中曾低至14.38元，到2017年12月27日，该股已摸高150元。10倍的涨幅使得鸿特精密成为过去两年多时间内A股市场3000多家上市公司中屈指可数的最大“黑马”。即便是剧烈震荡的2017年，该公司仍然以累计331%的涨幅拔得头筹，遥遥领先于涨幅前十名的其他股票。 早在2016年底开始，团贷网背后的广东俊特投资管理有限公司-新平衡1号私募基金、世纪游轮前实控人之子彭俊珩、刘尊亚、王麟、苏作周、朱洪丽、吕益先、单雯清、张倩、张玉敏、陕国投-鑫鑫向荣83号集合资金信托计划、云南信托-合顺8号集合资金信托计划等大批影子军团通过大宗交易和集合竞价等方式悄然收集超过鸿特精密总股本30%、市值超过15亿元的筹码进行吸筹和倒仓。 与此同时，团贷网与鸿特精密及其控股股东万和集团之间的一系列资本运作，也伴随着二级市场股价的大幅攀升。 在提出新三板摘牌申请后，团贷网通过反向收购曲线登陆新三板的运作主体光影侠（831138）于2017年3月29日完成摘牌；而鸿特精密则在2017年1月完成了卢氏三兄弟的退出，随后又终止了早已通过审核的配股，同时设立四家子公司精准对接团贷网的新业务置入和原有资产剥离等“腾笼换鸟”动作，最终在万和集团与团贷网二者之间签下换股计划和授权协议后，将鸿特精密董事长、董事会秘书和财务总监等关键岗位悉数引入团贷网核心成员，并将办公地变更至团贷网所在地，由此团贷网借壳鸿特精密实现曲线上市悄然鸣鼓收金。 除此之外，鸿特精密专门设立的三家互联网金融业务全资子公司所贡献的巨额业绩背后，涉嫌通过团贷网“一班人马两块牌子”等手段进行财务造假，上市公司涉嫌虚假陈述等严重问题。 对此，一位不愿具名的知名证券维权律师向界面新闻记者表示，根据上述调查情况初步分析，在一系列眼花缭乱运作、股价暴涨、炫丽业绩的背后，鸿特精密和相关责任人可能涉嫌一项或多项证券违规，例如：利用资金优势和信息优势操纵市场、内幕交易、证券虚假陈述等。 该律师进一步指出，近年证券法规、司法解释、证交所规则的“篱笆”已经越扎越紧，加上大数据监管手段提升，如果监管部门和深交所及时介入调查，真相或许很快水落石出。 山雨欲来风满楼，我们且看上市公司鸿特科技如何来回复深交所的问询。未来几天，我们将继续对这一话题保持密切关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

北京黄金5亿元信托贷款违约罗生门

在近期一波密集的违约事件中，北京黄金交易中心有限公司（以下简称“北京黄金”）一笔5亿元信托贷款违约，因涉及中信信托、平安信托两家行业头部公司，以及最初的个别报道中牵出中青旅而受到业界颇高关注。5月22日，中青旅发布公告称自己“躺枪”，中信信托内部人士表示相关方正在协调处理，北京黄金则称对此事件仍在调查中，并指报道部分内容不实。 此次北京黄金踩雷的产品，是中信信托设立的“中信·长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”（以下简称“长天2号”），用于向北京黄金发放合计不超过10亿元的信托贷款，为担保信托贷款偿还义务，中国青旅实业发展有限责任公司（以下简称“中青旅实业”）提供无限连带责任保证担保。 中信信托已实际向北京黄金发放的贷款规模为5.45亿元，其中有5亿元是在今年5月4日到期。具体来看，长天2号分类募集，总规模10亿元。于2017年5月4日首次募集的A类信托本金为5亿元，同年6月27日又募集B类信托本金4500万元，各类信托收益权的预计存续期限均为12个月。 但到了今年5月4日，借款人北京黄金未能偿还到期5亿元本金及1050.94万元利息，中信信托宣布信托贷款全部提前到期，并要求保证人立即依据合同约定承担保证责任。 据天眼查的资料显示，为长天2号担保的中青旅实业是北京黄金的第一大股东，持股比例达66.88%。北京黄金的股东名单中还有北京产权交易所有限公司、北京金融资产交易所有限公司和中国改革实业股份有限公司。 5月22日，一位中信信托内部人士对北京商报记者表示，长天2号是金融机构定制类型，受托人是按照合同约定，根据受益人大会决策执行，目前相关方正在协调妥善处理。“也就是说，中信信托在该项目中是作为通道。”一位信托业分析师进一步表示，信托公司在通道业务中不承担主动管理责任，只收取微薄的通道费用，受托人获取报酬的基础源于事务管理行为。 另外值得注意的是，长天2号还涉及一家信托业头部公司平安信托，平安信托为该项目的投资咨询顾问。上述分析师表示，一般而言，与承担通道角色的公司相比，投资顾问与借款人的关系可能相对更近，对借款人了解也更多。 而事件的核心当事者北京黄金在接受北京商报记者采访时表示，公司还在调查此事，“近两天会对外发布公告”，并指此前报道中有不实之处，但并未具体说明。截至5月22日19时，北京黄金的官网和官微也尚未发布对此事的回应。 同样称早前报道有误的是中青旅控股股份有限公司。5月22日，中青旅在官微发布声明，反驳中青旅实业与中青旅有“嫡系关系”一说，称中青旅与中青旅实业不存在任何股权关系。 不过从天眼查的资料来看，中青旅与中青旅实业之间确实有不少容易令人混淆之处。中青旅实业的第三大股东中国青旅集团公司的对外投资名单上，12家有7家公司名称中带有“中青旅”字样；中青旅实业的第二大股东润元华宸投资管理（北京）有限公司，股东层层嵌套，最终指向共青团中央主管的《中华儿女》杂志社，而中国青旅集团公司此前也为共青团中央直属企业，目前已划拨为光大集团旗下主要企业。 回到长天2号的兑付事件中，中信信托在相关报告中指出，中信信托、平安信托在2018年4月中旬起就密切关注北京黄金、中青旅实业的相关履约能力和债务偿还情况，并多次现场或致函督促北京黄金、中青旅实业落实还款来源、及时足额还款。5月3日中青旅实业向中信信托、平安信托发送《延期兑付申请函》，称因其“资金链紧张、原计划的资金筹措方案目前尚未落实”导致无法按期筹措足额偿还到期债务，提出延期兑付申请，并承诺于2018年7月4日前偿付其下属子公司北京黄金对中信信托的欠款债务。对于这一兑付承诺，北京黄金在接受北京商报记者采访时没有予以确认。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

汽车租赁公司人去楼空 百余人千万押金难退

华商报商洛讯 商南县的刘女士于2016年与西安博盛汽车租赁有限责任公司（以下简称西安博盛公司）签订汽车定制租赁合同，约定交纳高价押金免费租车。最近，退押金时她发现，该公司已人去楼空。在商南与她有同样遭遇的有百余人，涉及金额千万元。 租车者：到期后押金未退还 5月21日，刘女士告诉华商报记者，2016年她听朋友介绍，在县城商南县博盛汽车租赁有限公司（以下简称商南博盛公司）交了相应押金后，可以免费租赁车辆，两年到期后还车退还押金。想着有车出行也方便，押金两年的利息等于抵了租金，而且她发现，身边确实有不少朋友也在商南这家公司办理了租车业务，她便也办理了该业务。 2016年8月，刘女士与商南博盛公司签订定制租赁合同，租期从2016年8月22日至2018年8月22日，她向商南博盛公司交了10万元押金，提走了一辆价值7万元的轿车，行驶证显示所有人为西安博盛公司。当时商南博盛公司负责人朱某称，他们公司是西安博盛公司的子公司，经营租赁业务已多年了。 最近，刘女士从租车群里看到一则消息：“一些到期的租户押金无法退还，找到商南博盛公司，被告知西安博盛公司负责人联系不上了。”在商南县像刘女士这样的租车者有100多人。不仅如此，微信群里还有人反映，租赁的车被人盗走了，有不少租车者报了警。目前，商南警方正在调查。 代理商：受骗的可能是一个庞大的群体 “我是2012年加盟到西安博盛公司的，负责代理商南县的业务，目前已发展租车用户100多人，待退还的押金1200多万元。”5月21日，朱某称，他5月9日来到位于西安市雁塔区太白南路139号荣禾云图中心7楼的西安博盛公司要定制车辆押金欠款时，公司领导联系不上了。5月15日，他再次来到西安博盛公司，发现不少和他一样的车行代理商也来到这里要退还押金，但公司已人去楼空。 朱某说客户追着他要退还押金，他也没有办法。他怀疑之前被盗走的车都是西安博盛公司欠了对方债务所致。博盛公司业务覆盖陕西、山东、安徽等省份，这次受骗的人可能是一个庞大的群体。 5月21日，记者拨打了朱某提供的西安博盛公司相关负责人电话，无法打通。工商注册信息显示，成立于2002年的西安博盛公司（自然人投资或控股）主要经营范围为汽车租赁、汽车信息咨询服务、二手车经销、汽车零配件等，业务范围覆盖陕西多个市县。 律师：以合法形式掩盖非法目的 涉嫌合同诈骗 陕西秦南律师事务所律师林斌称，西安博盛公司与租车者签订的《汽车定制租赁合同》是以经营为目的，且博盛公司资质合法，经营范围符合法律规定，合同有效，那么双方就得按合同约定执行。西安博盛公司如果中途不执行合同，应承担违约责任，租车者可通过诉讼要求其承担违约责任，也可解除合同，要求返还押金。目前来看，西安博盛汽车租赁有限责任公司人去楼空，说明主观上以合法形式掩盖非法的目的，涉嫌合同诈骗。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

CDR配套 认购和交易均使用A股账户

5月21日，中国证券登记结算有限公司就《存托凭证登记结算业务细则(公开征求意见稿)》向市场参与主体公开征求意见。作为一项重要的配套规则，细则的出炉也意味着中国存托凭证(CDR)距离正式落地又向前迈进了一步。 登记与存管细则 投资者参与存托凭证的认购和交易等，应当使用A股证券账户。存托凭证在证券交易所上市交易时应当全部存管在中国结算公司。 细则明确，中国结算将设立电子化证券登记簿记系统，根据证券账户的记录，办理存托凭证持有人名册的登记。 存托凭证的所有登记申请人，包括存托凭证的存托人、持有人，或中国结算认可的其他申请办理存托凭证登记的主体，都采用申报制，审核权归中国结算。 单就存托人方面，内容规定，存托凭证上市交易前，存托人需提交初始登记材料，并在规定时间内完成初始登记，而在申请办理初始登记前，还应当先与中国结算签订服务协议。 存托人申请办理存托凭证初始登记需提供的申请材料有： (一)存托人与境外基础证券发行人签订的存托协议;(二)中国证监会核准发行存托凭证的批复文件;(三)证券登记申请; (四)中国结算要求提供的其他材料。 变更登记时，若是通过证券交易所集中交易的存托凭证，中国结算会根据存托凭证交易的交收结果办理集中交易过户登记。而对于协议转让、继承、离婚、法人资格丧失、向基金会捐赠等情形涉及的非交易过户登记业务，以及因协助执行等引起的其他变更登记，则另行办理。 中国结算暂不办理存托凭证的质押登记业务。 内容明确，除了提供存托凭证现金红利派发、送股、配股、网络投票等服务外，中国结算的服务还包括向存托人提供持有人名册服务;向存托人和存托凭证持有人提供存托凭证登记信息查询服务等。 结算与交收细则 细则明确，中国结算以人民币作为存托凭证的结算货币，并实行分级结算。 对于存托凭证交易，结算参与人也是需要缴纳结算备付金和证券结算保证金的。最低结算备付金限额按照债券以外其它品种的比例计收，证券结算保证金按照权益类证券品种的比例计收。 境外发行的约定 细则明确，以集中登记、存管在中国结算的股票为基础，在境外发行存托凭证涉及的账户开立以及基础股票登记结算事宜，适用中国结算有关规定。但境内证券交易所与境外证券交易所之间就存托凭证发行、交易进行的互联互通业务中涉及的存托凭证登记结算事宜，若另有规定的，从其规定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用债扩张8000亿半途遇冷：300只债券取消发行

债市遇冷 5月22日，中国十年期国债收益率徘徊在3.677%附近。与央行宣布降准后的时点相比，一个月内十年期国债收益率上行了20个BP，债市走弱。近期，一些债券的违约也传导到发行市场上，比如多只债券取消发行计划。同时，评级下调的次数也比往年骤增。某种程度上来说，债券的违约有助于打破刚兑，建立相对应的收益率曲线。但对于现阶段的市场来说，如何完善风险管理、避免因违约而“一刀切”也是市场机构需要面对的课题。（杨志锦） 导读 截至5月22日，今年以来银行间及交易所债市共有300只信用债取消发行，涉及资金规模达1835亿元。信用债批量发行失败的背后，是新发信用债规模的快速扩容，分流了资金。 债券市场的风险情绪正在向一级市场传递。5月21日，东方园林（002310.SZ）15亿元的发行计划最终仅完成0.5亿元募集。 21世纪经济报道记者根据Wind统计发现，截至5月22日，今年以来银行间及交易所债市共有300只信用债取消发行，涉及资金规模达1835亿元。 信用债批量发行遇挫的背后，是新发信用债规模的快速扩容，分流了资金。记者统计发现，年初至5月22日，银行间及交易所信用债合计发行规模已达2.35万亿，较去年同期增长接近8000亿元。 业内人士指出，资管新政、套利核查等监管事件正在促使企业融资需求从过去的非标模式向债券端转移，但相应的信用风险也在向债券市场平移。另据记者获悉，伴随信用风险事件的增多，不少机构人士在债券承销、投资时也更加谨慎。 信用债新发规模扩张 信用债市场正在面临考验，Wind数据统计显示，年初至5月22日，共有19只债券先后触发违约。 “紧信用的大环境下，实体融资问题加剧，风险对于信用债的影响持续凸显。”5月21日，兴业证券固收分析师罗婷指出，“从宏观层面来看，社融增速放缓而实体的融资成本有所上升，实体经济整体面临的融资难度可能会继续提升。” 接连不断的违约事件，恰好发生在信用债新发规模的扩张期。 21世纪经济报道记者统计发现，今年年初至5月22日银行间及交易所市场信用债新发规模达2.35万亿元，较2017年的1.55万亿多增近8000亿元。 分析人士指出，资管新政、套利核查等因素对非标业务的收紧，让部分融资需求向债市转移。 “资管新规酝酿以及监管层对影子银行套利活动的核查，加速了银行表外资产的回表，同样融资类资管规模也在受到遏制，债券成为替代融资方式，信用债新发规模也在这种状况下扩容。”汇金系一家券商固收分析师表示。 但在其看来，信用债的扩张有可能会导致更多信用违约事件发生。 “按照信用债这样的扩张速度，未来数年内还会有风险事件发生，因为目前出现违约事件的债券发行时间点大多在2017年之前。”前述固收分析师表示，“今年增长的信用债不少可能是非标渠道流入的，这部分发行人未来的偿债能力也值得关注。” 事实上，此轮信用债违约恰与2016年的信用债扩张有关。 统计显示，2016年全年银行间及交易所市场共有7.88万亿新发信用债，较2015年增长33.11%，为有史以来年度发行额峰值；而在年内违约的19只债券中，有8只为2016年新发。 但也有业内人士认为，非标融资向发债端的转移有利于系统性风险的防范化解。 “非标转成债券其实也是间接融资变成直接融资的过程，这个方向是监管层所鼓励的。”东北地区一位接近监管层的国有大行人士坦言，“虽然我们看到的是债市违约接连发生，但这种风险暴露远比银行体系内因刚性兑付而积聚系统性风险要健康。” 机构慎待 5月21日，东方园林15亿元债券发行计划最终仅实现0.5亿元发行，成为了机构人士记录当下信用债市场困境的脚注。 在卖方人士看来，当下信用债主体仍然面临着较大压力。 “信用债发债主体所面临的压力是在上升的。另一方面，近期信用风险事件频出，市场对于持有信用债，尤其是偏低等级的信用债整体持谨慎态度，情绪的持续发酵加大了信用风险溢价上行程度和持续时间。”罗婷认为。 市场对信用债的看衰，进一步导致一、二级市场从业者的审慎。 “现在无论是承揽项目，还是买方配置信用债都十分小心。”一家中字头券商债券承销经理表示。 另据21世纪经济报道记者获悉，不少公私募机构正在对旗下所投资的信用债风险隐患进行自查，并对发现的潜在风险进行记录、报告。 “我司（投资）的债券目前没有出现问题，但目前市场整体信用环境不佳，所以也在加强与发行人的沟通，一旦发现风险及时做好预案。”5月22日，北京一家私募机构投资经理表示。 “目前违约债券中民营企业比较多，这种现象提高了机构对民企发行人的警惕性。”前述债承经理表示，“问题在于这种担心程度越高，反而会使民营企业信用环境更加恶化。” 21世纪经济报道记者统计发现，年初至今的19只违约债券中，除15川煤炭PPN001发行人为地方国企外，其余债券发行人或实控人均为民营企业。 而前述私募投资经理也表示，在该机构自查信用债阶段，将暂停对中小民营企业信用债的配置。 “目前这个阶段我们暂停了对民营企业的债券交投，准备等自查结束后更新一个投资筛选标准再进行投资。”前述投资经理告诉21世纪经济报道记者 “信用债违约背景下，会导致流入国有企业债或城投债的资金增多，而国企、民企的发行利率则有可能进一步分化。”前述汇金系券商固收分析师坦言。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国资系P2P光环破灭

近年来，以国资控股为标签的网贷平台迅速发展，但在光鲜亮丽的“国资系”外衣之下，也暗藏着金融风险。5月21日，深圳P2P平台好好理财发布为期5天的内部停业整顿通知，因其国资控股背景引起市场侧目，事实上，自监管趋严后，有国资背景出问题的平台不在少数。业内人士分析认为国资系平台的股东背景实力参差不齐，也不乏有些假国资掺杂其中，投资人应理性分析国资股东当中的“水分”。 好好理财内部停业整顿 5月21日，深圳P2P平台好好理财在其官网发布了为期5天的内部停业整顿通知。通知中提到，公司将成立整顿小组，小组成员吸收5名投资者代表参加。在停业整顿期间，核算所有已发标的的资金回笼情况及资金到位周期，指定资金回收及催收计划，保证全体投资用户资金的安全兑付。 当日，好好理财还发布《借款企业申请宽展期公告》，共有33家借款企业本该于今年5月19日-22日兑付，申请延期20天宽展，到2018年6月20日还款。据北京商报记者不完全统计，2018年5月起，P2P平台好好理财在短短半个月时间内累计发布了18个延期还款公告，共涉及近百个标的。进一步研究发现，其中有6则延期还款公告没有明确具体原因。 北京商报记者就平台5月以来陆续出现延期兑付情况的原因采访了好好理财，平台客服并未进行正面回应，只声称一切以公告为准。该客服还表示具体的兑付方案预计将于本周五公布。 对此，麻袋研究院研究总监路南分析认为，如果排除自融、非法集资等可能性，该平台5月以来陆续出现延期兑付情况是因为平台资产端主要为大额企业借款的原因，相对小额分散的个人借款，这类企业借款地域集中，兑付期集中，流动性风险较强。 此外，值得关注的是，好好理财主推的投资理财产品“定期宝”，主要资金投向为新能源、节能环保及高科技产业等项目。有业内人士质疑，此类高科技项目有一定风险系数。 资料显示，2014年7月29日好好理财成立，是“深圳市前海好彩金融服务有限公司”的全资子公司，注册实缴资本5000万元，平台于2015年5月15日上线运营，由太原民生融资担保股份有限公司担保，2017年4月接入渤海银行资金存管。数据显示，截至今年4月30日，平台累计投资19亿元，借款余额4.7亿元，累计逾期金额1018万元，累计逾期笔数84笔。 风险频发引质疑 好好理财官网显示，该平台是国资互联网金融平台，其国资背景是“山西能源总公司大同能源公司”。据企查查相关数据显示，好好理财法人为冀文辉，由同辉新能源开发有限公司(以下简称“同辉新能源”)全资控股。同辉新能源控股股东为国有企业山西能源总公司旗下分公司大同能源，持股比例为60%。其他股东还包括金新能源开发有限公司、山西云际星光科技股份有限公司以及自然人郑占平。 山西能源总公司成立于1989年，主营业务包括煤炭批发、建设工程、焦炭等化工产品销售以及房地产开发。 正所谓“背靠大树好乘凉”，“国资系”P2P平台被贴上了安全可靠的标签，也因此受到了投资者的追捧。但现在看来，并不是所有的国资系平台都安全可靠。此前有消息称，贵州银行退出存管的直接原因就是合作平台“妥妥当”和“大圣理财”爆雷，而这两家提现困难的平台，都有国资控股的漂亮背景。 在苏宁金融研究院高级研究员赵卿看来，目前一些平台在宣传时会强调国资背景或是银行合作，但从目前出事的一些平台看，其参股股东里会有一些国资背景的企业，但仅是股东，并不参与平台的实际运营。 路南指出，真正的国资系平台背景都较为雄厚，运营正规，不容易出现提现困难等问题。而“伪国资系”平台和国资仅有一丝联系或根本是买的“国资壳”，却有意刻画国资背景雄厚的形象，以误导投资人。 “有一些P2P与国资系根本没有股权关系，故意混淆是非。说好听点是‘过度宣传’，实际上是一种欺骗的行为。有甚者更将‘国资壳’列为交易对象，一方面意味着‘国资系’已成为行业的关键力量，并形成品牌效应，是最好的品牌背书；另一方面，也意味着行业仍然良莠不齐、鱼目混珠，市场亟待净化。”路南说道。 理性对待“国资成分” 目前，一般只要有国资股东成分，平台都会宣传其为“国资系”。但投资人在选择平台时，仍要注意国资参股网贷平台的具体形式，包括股份占比、股东结构以及股东背景情况等，理性分析“国资”成分。 业内人士表示，投资人首先应通过企业信用信息公示系统查询P2P网贷平台的股东登记情况，并着重留意是否有异常经营、股权冻结、股权出质的情况；对有疑问的股权关系向平台客服咨询，必要时验证资本合作协议等证明文件；通过工商实时关注平台是否出现股东变更。 路南还提醒道，国资是有级别之分的。按照政府的国有资产管理权限划分，国有企业分为中央企业（由中央政府监督管理的国有企业）和地方企业（由地方政府监督管理的国有企业）。央企由国资委直接管理，只有100多家，地方国企隶属于地方政府或其他中央部委管辖。央企参股控股的平台屈指可数，大部分国资系平台股东级别都很低。“国资系”对平台最大的意义是国有股东乃至地方政府的支持。如果国资股东缺乏实力，只占少许股权，实际出资很少，没有任何资源支持，也不干预平台管理，这样的“国资系”就有水分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

特朗普的大麻烦？欧盟、日本、俄罗斯或“联手”向美国“宣战”

　　FX168财经报社讯 在中美宣布停打贸易战之后，美国与欧盟、美国与日本、以及美国与俄罗斯之间或将打起贸易战！面对欧盟、日本、俄罗斯的报复性措施，特朗普会怎么做？ 　　美国总统特朗普今年3月宣布实施钢铝关税，作为盟友的欧盟，以及日本却意外没有获得豁免，这令欧盟、日本非常郁闷，纷纷考虑采取报复性措施，惩罚美国的关税！ 　　日本：彭博消息，据给世贸组织的通知，日本可能会对美国商品加征至少2.64亿美元的关税，以报复美国总统特朗普的钢铝进口关税。 　　日本方面表示，特朗普的关税导致日本出口商承担至少4.4亿美元的关税。 　　通知称，其中的至少2.64亿美元不是进口量绝对增加的结果，因此日本能够在30天内向美国加征等值关税。 　　FX168财经网在5月17日的一篇文中提及，NHK称，日本考虑对价值4.09亿美元的美国出口商品征收关税，该数额与美国关税征收额度相当。 　　此外，当被问及日本正考虑对美国商品征收报复性关税的报导时，日本内阁官房长官菅义伟称，正考虑在WTO框架内采取必要措施但尚未决定。 　　作为美国的亲密盟友之一，日本却是唯一没有获得特朗普关税豁免的国家。 　　日本财长麻生太郎当时明确表示，会坚决避免与美国进行双边贸易谈判，并直言日本部分钢铁产品美国无法生产，只能从日本进口。 　　4月份，日本首相安倍晋三飞赴华盛顿与特朗普会晤。双方宣布美日之间将进行新的贸易对话，但两国意向似乎有些南辕北辙，安倍寻求关税豁免的努力也终告失败。 　　欧盟：欧盟委员会18日发布公告表示，已告知世界贸易组织一份未来可能对美国加征关税的产品清单，如果美国对欧盟加征钢铝关税的措施生效，欧盟将采取报复措施。 　　欧盟表示，报复措施意在以同等方式补偿美国加征钢铝关税对欧盟造成的影响，一旦欧盟采取的措施生效，将是有效的保障措施。欧盟在告知世贸组织之前已将报复清单刊登在欧盟《官方公报》上，该清单可能于6月20日生效。 　　欧盟认为，本次通告是欧盟在世贸组织框架下维护自身权益的程序性步骤，并不会立即对美国进口产品加征关税，但未来一旦启动征税将完全符合世贸组织相关规则。 　　欧盟表示，美国钢铁关税或将造成15亿美元的损失，铝关税将进一步造成1亿美元的损失，而大米、蔓越莓、波本、玉米、花生酱及钢铁产品等美国商品，可能会是其报复的目标。 　　3月推出钢铝关税新政策之后，在欧盟的强烈要求下，美国决定对欧盟钢铝关税的实施提供一个豁免期，最后截止日期为5月31日。随着最后期限的临近，欧盟不断呼吁美国对其永久豁免。 　　俄罗斯：彭博消息，提交给世界贸易组织的通知，俄罗斯表示可能对美国价值32亿美元的商品，施加5.38亿美元的关税，以报复美国总统特朗普对进口钢铁和铝加征关税。 　　俄罗斯表示，将在实施之前向WTO提供更多信息，其计算方法可能由于事态发展 而修订。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

债券频违约债基受挫：多只债基募集失利、个别债基跌近五成

债市不平静。2018年以来，多只债券相继违约，频次和金额都创出近年来的新高。 受此影响，主投债市的债券型基金发行遇阻，募集失利情况密集出现。今年以来发行失败的10只基金中，债券型基金多达6只，且合同失效公告发布日期均集中在4月至5月。 与此同时，受信用债违约风波牵连的债券基金越来越多，踩雷严重者年内净值跌幅已经接近50%，更有基金公司旗下债基集体大跌。 债市震荡基本面持续之下，债券基金发行的低迷局面或难扭转。 债基“踩雷季” 5月21日，东方园林发布公告称，东方园林原定发行10亿元公司债，分两个品种，最终品种一仅卖出5000万；而品种二则无实际发行规模。 东方园林原计划将其中5亿元用于偿还之前的一笔债务，即今年5月22日到期的超短融17东方园林SCP002。然而，由于此次发债规模不达预期，东方园林“借新还旧”的计划落空。不过，东方园林5月22日发布公告称，公司按期兑付了17东方园林SCP002。 5月22日上午，一家配置了该只债券的基金公司相关人士向21世纪经济报道记者表示，其公司对17东方园林SCP002的配置比重较低，即便该债券违约对基金净值也不会有太大影响，但看到东方园林发债的消息还是有些担心。 21世纪经济报道记者获悉，有基金公司对17东方园林SCP002的配置比在10%左右，如若该债券不能按时兑付，受到的影响是比较大的。不过，该债券最终顺利兑付，意味着此前配置该债券的债券基金“避雷”成功。 最近几个月以来，由于信用违约事件的频发，不幸“踩雷”的债基接连出现。例如华商基金旗下就出现了多只债券基金连续多次踩雷的罕见情况，引起市场关注。 据Wind数据统计显示，截至5月21日，有4只债券基金年内净值跌幅在15%以上，平均跌幅高达27.46%。这四只基金净值的大跌，均是由“踩雷”所致，按跌幅大小排序依次是中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C和华商信用增强，其中中融融丰纯债A/C跌幅超过47%。 北京一位固收基金经理向记者表示，整体来看债基踩雷还只是个别现象，但依然值得警惕。因为出现了多只债基因为频繁“踩雷”导致净值大幅下滑的现象，这在公募基金历史上十分少见，应当注意激进的配置策略与当前债券市场风格的矛盾。 频现募集失利 债基受信用风险扰动的同时，债券基金的发行也陷入低迷局面。据Wind数据统计显示，5月债券基金成立数量和发行规模较此前几个月份出现了明显下滑。 按基金成立日来看，1月至4月成立的债券基金数量分别为19只、20只、41只和20只，发行规模依次是378.94亿元、186.4亿元、624亿元和254.22亿元，平均月成立规模为360.89亿元。而截至5月21日，5月有13只债券基金成立，发行规模仅为67.67亿元，平均发行份额仅为5.21份，是今年以来最低的月份。 与此同时，债券基金募集失败的案例不断增加。5月19日，兴银瑞福定开债发布了关于基金合同不能生效的公告，成为今年以来第6只募集失败的债券基金。该基金是一只机构定制型基金。 据统计，自去年4月嘉合睿金定开基金募集失败以来，公募基金发行失败的案例不断增多。截至5月22日，公开发布基金不能生效合同的基金达到17只。 其中，仅今年就出现了10只，除了前述兴银瑞福定开债外，还包括信达澳银鑫和债券、中银证券安颐债券、长信稳尚三个月定开债发起式、金元顺安桉裕纯债、金元顺安桉和纯债、民生加银丰益混合、泰达宏利创富混合、国寿安保稳祥混合和兴银瑞景灵活配置混合。 上述基金主要以债券基金或偏债混合基金为主，其中6只募集失败的债券基金均是在4月和5月发布了基金合同失效公告。 对于债券基金接二连三募集失败的情况，华南一位公募固收人士向记者指出，这有多重因素叠加的原因。 首先，债市在经过近一个季度的反弹修复后，悲观气氛已明显减弱，但仍处于震荡波动状态，且有一定下行风险。其次，债券供应放量以及去杠杆背景下信用风险上升，对债市构成一定压制。再者，今年资金面偏紧，市场利率不低，对基金公司而言寻找帮忙资金成本太高。即使找到了帮忙资金，若后续表现不行，也可能在帮忙资金退出后面临清盘风险。 事实上，近期就有部分存量债基选择了延期募集或清盘，其中定开债就是最为突出的品种。这与定开债基的杠杆优势在当前市场环境较难发挥、较差的流动性有一定关系，部分基金清盘还与业绩有关。 据统计，今年以来已经有8只定开债券基金选择清盘，其中今年2月9日才成立的华安丰利18个月定开债，就于5月11日发布了召开终止基金合同持有人大会的第二次提示性公告。此外，亦有债基选择转为普通债券基金，或修改基金合同调整开放频率等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

债项评级下调次数骤增三倍 发行人再融资难度加大

近期债市违约事件多发，评级下调的数量也在骤增。 Wind数据显示，截至5月22日，今年共有119次债项评级调低行动，较去年同期的31次增加了近3倍。其中，4月以来债项评级下调行动就有59次，占比约一半。这与近期债市违约事件多发的时间段也有所重合。 如5月21日，上海华信国际集团有限公司发行的“17沪华信SCP002”到期，需兑付本金20亿元和利息8877万元。发行人当日公告称，受华信能源董事局主席不能正常履职以及3月1日媒体新闻事件等不利因素冲击，公司正常经营受到重大影响，不能偿付本金和利息，同时公告本期超短融计划于到期兑付日6个月后兑付。 这意味着，从3月份开始就备受市场关注的上海华信债券违约预期落地。其间，华信的相关债项评级已经被评级机构多次下调。 Wind数据显示，今年以来债项评级调降次数较多的公司还包括：凯迪生态、中弘控股、神雾科技、西王集团等。除了西王集团是从AA+调降至AA外，其他几家公司的评级已跌至BBB+及以下。 “民企的违约，有的是实控人出现风险，前几年也出过不少这类案例。对于其他正常运营的发行人，风险在于：如果经营状况出现恶化，数据披露后，评级下调一旦跟进，债很可能就发不出来，再融资就断了，反过来评级又会下调，陷入恶性循环。”北京某中型券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示。 “短期内，这些公司发债融资的渠道，是彻底堵上了。”前述北京券商信用债人士对记者说。 据中诚信研究院梳理，今年以来债券市场负面评级行动有三个特征。 一是负面评级行动次数较去年明显增多，背后的大背景则是“宏观经济增速放缓，债券市场发行人盈利改善程度整体不如去年，以及在金融市场严监管政策下企业融资环境有所收紧”。 其次，从券种来看，今年以来评级发生下调的债券中半数以上是交易所公司债。这是由于2015年交易所公司债实现了爆发性增长，今年为回售及到期的高峰期。 另外，从企业性质来看，今年以来负面评级行动涉及的主体中一半以上为民营企业。因为民营企业的经营状况及资金环境易受到公司治理、业务模式、外部事件等各方面因素的影响。与国有企业相比，民营企业外部资金支持力度相对较弱。 中诚信国际研究院评级与债券部总经理李诗对记者表示，在今年的负面评级行动中，主体评级下调原因普遍为业务收入下滑导致自身盈利能力下降、负面事件导致企业再融资渠道受阻以及资产冻结导致自身流动性减弱、偿债压力大幅增加等。负面评级行动发生后，由于企业经营恶化或部分负面事件的影响仍在持续，企业资金缺口可能进一步扩大，评级机构会对企业偿债能力进行持续关注，对于偿债能力持续恶化的企业，评级机构可能连续下调其信用等级。 “在金融严监管政策方向大概率不会改变的情况下，发行人再融资压力不会减轻，且在宏观经济增速放缓背景下企业盈利不会有大幅改善，预计下半年部分发行人的债务偿付压力会进一步增加，随着跟踪评级的陆续发布，评级下调行动料继续增加。”李诗续称。 “对于现阶段民企的融资压力不能一概而论。好的民企，投资人还是愿意买的。” 北京某券商固收部销售主管对记者表示，“目前发行人的信用正在加速分化，一些低资质的城投平台，再融资压力其实也很大。” 对诸多发行人而言，评级下调不仅仅意味着发行利率上浮，也意味着发债融资的难度增加。 “AAA调到AAA-或AA+，还可以发；如果从AA+降到AA或AA-，就基本上发不出来了。”5月22日，前述某券商固收部销售主管对21世纪经济报道记者感慨道，“若政策没有调整，下半年大量发行人再融资压力依旧较大，评级下调的次数肯定会继续增加。” “整体而言，对民企的压力更大一些，同样的评级，卖的难度会大不少。”该人士说。 李诗对21世纪经济报道记者表示，根据全市场产业债发行人已发布的2018年一季报，约有半数发行人盈利能力同比下滑，超过2/3发行人短期债务规模扩张，超过六成发行人偿债能力弱化。 “下半年要持续关注再融资需求大的上市公司发行人的信用表现，同时也要对现金流表现不佳但短期债务仍在扩张的房地产企业信用水平的变化加以关注。” 李诗说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财政部：7月1日起降低汽车整车及零部件进口关税

国务院关税税则委员会关于降低汽车整车 及零部件进口关税的公告 税委会公告〔2018〕3号 为进一步扩大改革开放，推动供给侧结构性改革，促进汽车产业转型升级，满足人民群众消费需求，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。具体税目及税率调整情况见附件。 特此公告。 附件：进口汽车及零部件最惠国税率调整表 国务院关税税则委员会 2018年5月22日 进口汽车及零部件最惠国税率调整表 序号 税则号列 商品名称 现行最惠国税率（%） 自2018年7月1日起最惠国税率（%） 1 87021091 仅装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机），座≥30的客车 25 15 2 87021092 仅装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机），20≤座≤29的客车 25 15 3 87021093 仅装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机），10≤座≤19的客车 25 15 4 87022091 同时装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机）及驱动电动机，座≥30的客车 25 15 5 87022092 同时装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机）及驱动电动机，20≤座≤29的客车 25 15 6 87022093 同时装有压燃式活塞内燃发动机（柴油或半柴油发动机）及驱动电动机，10≤座≤19的客车 25 15 7 87023010 同时装有点燃往复式活塞内燃发动机及驱动电动机，座≥30的客车 25 15 8 87023020 同时装有点燃往复式活塞内燃发动机及驱动电动机，20≤座≤29的客车 25 15 9 87023030 同时装有点燃往复式活塞内燃发动机及驱动电动机，10≤座≤19的客车 25 15 10 87024010 仅装有驱动电动机，座≥30的客车 25 15 11 87024020 仅装有驱动电动机，20≤座≤29的客车 25 15 12 87024030 仅装有驱动电动机，10≤座≤19的客车 25 15 13 87029010 座≥30的其他客车（非柴油型） 25 15 14 87029020 20≤座≤29的其他客车（非柴油型） 25 15 15 87029030 10≤座≤19的其他客车（非柴油型） 25 15 16 87031011 全地形车 25 15 17 87031019 其他高尔夫球车及类似车辆 25 15 18 87031090 雪地行走专用车 25 15 19 87032130 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量≤1L的小轿车 25 15 20 87032140 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量≤1L的越 25 15 21 87032150 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量≤1L，座≤9的小客车 25 15 22 87032190 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量≤1L的其他车辆 25 15 23 87032230 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1L＜排气量≤1.5L的小轿车 25 15 24 87032240 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1L＜排气量≤1.5L的越野车（4轮驱动） 25 15 25 87032250 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1L＜排气量≤1.5L，座≤9的小客车 25 15 26 87032290 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1L＜排气量≤1.5L的其他车辆 25 15 27 87032341 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1.5L＜排气量≤2L的小轿车 25 15 28 87032342 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1.5L＜排气量≤2L的越野车（4轮驱动） 25 15 29 87032343 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1.5L＜排气量≤2L，座≤9的小客车 25 15 30 87032349 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，1.5L＜排气量≤2L的其他车辆 25 15 31 87032351 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2L＜排气量≤2.5L的小轿车 25 15 32 87032352 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2L＜排气量≤2.5L的越野车（4轮驱动） 25 15 33 87032353 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2L＜排气量≤2.5L，座≤9的小客车 25 15 34 87032359 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2L＜排气量≤2.5L的其他车辆 25 15 35 87032361 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2.5L＜排气量≤3L的小轿车 25 15 36 87032362 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2.5L＜排气量≤3L的越野车（4轮驱动） 25 15 37 87032363 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2.5L＜排气量≤3L，座≤9的小客车 25 15 38 87032369 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，2.5L＜排气量≤3L的其他车辆 25 15 39 87032411 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，3L＜排气量≤4L的小轿车 25 15 40 87032412 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，3L＜排气量≤4L的越野车（4轮驱动） 25 15 41 87032413 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，3L＜排气量≤4L，座≤9的小客车 25 15 42 87032419 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，3L＜排气量≤4L的其他车辆 25 15 43 87032421 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量＞4L的小轿车 25 15 44 87032422 仅装有点燃往复式活塞内燃发动机，排气量＞4L的越野车（4轮驱动） 25 15

借1千一年后要还180多万 男子贷款被套路

警方缴获的作案工具 “到后来，我满脑子想的就是借钱还钱，他们给我推荐我就去借……我现在特别后悔……”昨天上午，在新郑警方举行的发布会现场，26岁的小赵像个孩子似的哭起来，他指着自残多次的手臂说，他现在还吃着抗抑郁和抗狂躁的药，差点自杀结束了生命。 据小赵说，他2016年10月借了1000块钱，到一年后，他给对方打了张60万的手写借条后，他名下137平方米的房子，还有10多万的车子都押了出去，还差对方80多万。 与小赵有着同样遭遇的是，短短一年多先后有千余名受害人落入“套路贷”陷阱中。 近日，新郑警方成功将该团伙摧毁，27名嫌疑人落网，这也是中原地区首次打掉的“套路贷”团伙。 借钱：同学结婚随1000元，找“无抵押贷款QQ群”借 这段让小赵差点丢了命的经历还得从2016年10月开始…… 那时，小赵的一个同学要结婚，他想随1000元礼，可刚上班不久的他手头有点紧张，他不想开口向父母和同学借，正苦于没办法，他此前不知道什么时候加的“无抵押贷款QQ群”蹦出的信息让他眼前一亮，想着反正贷款又不多，而且发了工资就可以还。 他马上联系该QQ群群主，当确定“无抵押，零存款，凭身份证”可以贷款时，他心动了。 他提出借款1000元。对方爽快答应“没问题”，但是，审核比较严，需要提交手持身份证照片、通讯录、家庭和单位住址，还要有房有车，对方说，如果后期还不上款，会给其通讯录朋友发短信，打电话催还款。 尽管审核条件有些“不近人情”，但小赵开始心里很坦然，“反正就1000块钱，肯定能还得了”。 还贷：1000元一个月变成20万，一年要还180多万 按照对方要求，小赵上传的身份证等一系列证件全部 “审核”过关，放款人告诉小赵，借款1000元，需要打2200元欠条，扣除周利息300元后，借1000元，还要押1000元（防止借钱逾期不还）。“他们告诉我，如果我按约定还了这1000元，两张欠条同时作废，如果逾期不还就变成了贷款2200元。” “我借款1000元，最后到手只有700元”，小赵说，在他借款一周还没到期后，“第三天，群主就给我说，‘你要是现在有困难，我帮你推荐其他贷款公司，你可以先找他们借还我的，这个额度更高，利息也越低’”，想着贷款时间可以延长，再找的贷款公司又好，小赵同意借第二笔款。 于是，小赵又借了新的贷款公司2200元，还借了朋友的钱，还了上笔借款。 但第三次，他的借款变成了3600元，实际到手3000元，另外又打了张3000元押条，此时，包括押条金额在内，他已借款6600元。 “其间，他们一直让我续息，不让我还本金，一直给我说，到期你只要给我利息就可以。”就这样，7天一张借条，其他人借条也上来了，借条越来越多，一个月下来，对方拿来小赵打的欠条，已欠款20万。 一年零两个月下来，他欠款变成180多万，在“善解人意”客服人员的诱导下，小赵的贷款逐步在加大，贷了又贷，还了又还，还不清的利息，还不清的贷款，慢慢地出现了“以贷款养着贷款”，小赵甚至算不清违了多少约，贷了多少款。 警方抓捕 “套路贷” 犯罪团伙 追债：对方打了他，还逼他打欠条抵押房和车 小赵说，到2017年12月19日，他已无力还款，“对方打我电话说，他们可以帮我清盘，但必须给他们手写一张60万欠条，房子车子也都要抵押给他们，如果不同意，他们就要去我单位还有我爸妈单位拉横幅，还要把照片PS成不好的画面，发到我通讯录朋友圈。” 很快，小赵的同学还有他妈妈真接到对方的电话。“电话内容全是骂人的，还给我同学发我手持身份证的照片，PS说我有艾滋病。” 没有及时回应的小赵，随后被对方来的6个人打了一顿，“就在对方的车上”。 受不了对方的威胁和恐吓，小赵被迫写了张60万欠条，并把家里父母给他买的137平方米的房子和价值10多万的车子作为抵押。购房合同、行车证等相关手续，被对方全部拿走。 小赵说，打了60万欠条，家里房子车子抵押出去后，他还被告知欠了对方80万。 再后来，小赵又接到对方电话，他们已经委托律师到法院起诉他了，要拍卖他的房子和车子。 “我不想活了，我要跳楼自杀……”被逼得无路可走的小赵，今年2月8日给哥哥（其爸妈的干儿子）打了个电话。 哥哥不放心，随后赶到小赵的住处，并打电话给小赵的父母，就在他准备从家里16楼结束自己生命时，哥哥拼尽全力拉住了小赵。 很快，小赵爸妈也赶来了。 “现在必须给我报案去……”在爸妈的强烈要求下，2月9日，他拨打了报警电话。 警情：初步落实一周类似案例就有20多起 “利用网上贷款属于新型的犯罪，派人好好查，应该不会就这一件。”虽然将近春节，新郑市公安局还是成立了由副大队长王建牵头，网监、视频合成作战中心配合的调查小组，针对小赵提供的线索进行初步摸排调查。 一查吓一跳，在一周的调查中就初步落实类似小赵情况的警情有20余起。 女大学生小文受害更有特点，小文是一名大三学生，她上大二的下半年，看到同宿舍的女生都换了手机，也想和同学们一样把手机换一换，家里给的生活费每月也只有几百元。 为攒钱买手机，她找了一份兼职街头促销的工作，一天能挣到100元。拿到第一个月1000多元工资时，她想着要是能再借1000元就好了，可以先买了手机等下月发工资再还上。 就在她问了几个同学都没借到时，手机里的一条短信让她心花怒放，“不用抵押凭个人信用24小时放款”。她加盟“宜人贷”APP，拿到贷款1000元，买到了心爱的新款手机。 可天不遂人愿，那家促销公司突然暂停了促销活动，小文只拿到了工资几百元。离还款的日子越来越近，贷款公司客服提醒她可以先还利息，再续延期还款。无奈之下，小文只有按照客服的要求还了利息续了贷款。 一周、两周，周而复始。小文的贷款再也没有还清，半年多时间已经累计7.8万多元。贷款公司催要贷款的电话打给了她的家人、同学、朋友，甚至出现了小文衣不遮体的照片，下三滥的P图让小文有点难堪。 直到有一天，催款电话竟然打给了小文80多岁的奶奶，恶毒的语言气得老人一病不起。在家人责骂、朋友埋怨的悔恨中，小文从二楼跳下，造成腰椎和左腿摔断。最后年迈的父母替小文还了“宜人贷”的那笔欠款。 侦查：“套路贷”团伙作案有流程，讨债有专门催收部门 通过研判分析，确定这是一起新型的“套路贷”诈骗案件，该案涉及金额较大、犯罪成员多、人员关系复杂、作案手法独特。 民警在大数据梳理中发现，涉嫌设计套路的贷款几百件。在合成作战指挥中心、网监、经侦、视频合成作战中心等多警种多部门的配合下，一个以马某、丁某表兄弟为首的犯罪团伙逐渐浮出水面。 “套路贷”属于互联网时代的产物，受害人和犯罪嫌疑人都是通过微信、QQ沟通联络，双方根本不知道对方的长相特征和基本情况，并且在打击处理的具体操作中，郑州地区还属首次，经验不足。新郑市公安局将案情向郑州市公安局和省公安厅汇报，郑州市公安局犯罪侦查局当即派出刑侦专家到新郑专案小组进行工作指导。 3月9日，新郑市公安局刑侦大队副大队长王建带领民警赵兵、张攀等先期侦查组抵达安徽省青阳县，对该犯罪团伙的窝点进行摸排调查，民警经过多次化装侦查，确认该团伙设立在青阳县伯益商贸城小区“同鑫微贷”公司内。 民警进一步调查得知，马某、丁某二人为“同鑫微贷”公司老板，该团伙设立审核、财务、催收等工作部门，不同部门之间严密分工、各司其职对“入网”的受害人反复敲诈勒索。 审核部有王某、徐某平、姚某峰等10名团伙成员，财务部有余某、左某雄等12名成员，催收部有高某、苏某等5名成员。 该团伙先由审核部在网上利用“甩单群”等中介微信群寻找作案目标，按照公司制定的审核标准与审核流程， 该团伙挑选有一定房、车等固定资产的“优质客户”（借款人）为作案目标。 通过审核后，审核部将自己筛选的优质客户推送至财务部，由财务部的工作人员根据不同客户的资料进行最终审核并放贷。 据介绍，团伙成员之间扮演不同的小额贷款公司的放款人，骗取受害人信任后，精心布局，虚高债务后以借条为要挟，不断向受害人推荐向下一手财务继续签订同样虚高一倍且高额度、高利息、短周期的借条，用于偿还上一个高息借款，使受害人进入提前设置好的周而复始的“套路贷”圈套，直至受害人的钱财被榨取一空后，又以房、车为抵押，通过民事追偿的方式迫使受害人偿还贷款，赚取年息高达1000%的巨额收益。 当受害人被压榨一空无力还款时，将这些“死账”交给公司催收部，催收部通过电话、短信的方式给受害人及其亲属朋友进行轰炸、辱骂、编辑发送黄色图片，给受害人施加精神压迫，迫使受害人只得以房、车等抵债。 收网：抓捕27名嫌疑人，查证1000多人受害 随后，新郑市公安局刑侦大队副大队长王建带领民警再次抵达安徽省青阳县，对该犯罪团伙抓捕工作先期观察布控。 3月22日夜，在确认摸清该团伙的行动轨迹后，由新郑市公安局副局长郭铁民带领30多名民警的增援抓捕组抵达青阳县。 在安徽青阳警方的大力配合下，警方一举捣毁该犯罪团伙，当场抓获犯罪嫌疑人27名、扣押作案电脑29台、手机53部、涉案银行卡69张、车辆13台。 在新郑警方的进一步调查中，从掌握的银行交易流水、手机电脑电子物证中看到该团伙在2017年6月到2018年3月，10个月时间里，受害人已有1000余人。据新郑市公安局刑侦大队二中队中队长刘超杰介绍，警方现在掌握的受害人涉及新疆、内蒙古、广东、广西、青海、甘肃、河南、安徽等30个地市，受害人有1000多人，案件还在侦破中。 “套路贷”的套路 新郑市公安局刑侦大队二中队中队长刘超杰介绍说，“套路贷”从表面上看像是平常的高利贷、假的借款合同、经济纠纷等，实际上它是近两年出现的新型诈骗方式。 第一步： 制造民间借贷假象 嫌疑人成立“小额贷款公司”与被害人签订借款合同， 然后以砍头息、保证金等各种名目，逾期费等各种借口与被害人签订双倍的借款合同，最后再以车辆房产作为抵押。 第二步： 制造假银行流水 嫌疑人通过平台把相应的款项打给受害人，受害人再通过线下把相应款项又转给嫌疑人，形成虚假的银行流水，实际上到受害人手里的金额根本没那么多。 第三步： 恶意垒高债务 当受害人还款日期临近，嫌疑人就以续息费等各种费用，让受害人交不同的款项，使得受害人手里的资金越来越少、越来越紧张，之后，嫌疑人再把受害人推荐给其他假冒的“小额贷款公司”或个人，与受害人签订新的“虚高借款合同”予以“平账”，进一步垒高借款金额。 第四步：恶意造成无法正常还款 受害人还款到期了，嫌疑人以手机没信号、不在公司、没法提供账户金额等各种理由造成受害人没法按时还款，此后，他们再继续索要逾期费、押金等各种费用。 第五步：虚假诉讼 受害人实在无力返还，嫌疑人就以之前提供的虚假合同、银行流水、车辆房产抵押到相应的法院提起诉讼，以达到占有受害人各种财产的目的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

首支新三板集邮股解禁！持有3年，复合年化收益率仅28%

上市，就如西天取经，经过九九八十一难，才有一丝机会修成正果。即便祖坟冒青烟一般的运气，上市前进入，解禁退出，收益如何呢？ 复合年化收益率28%，这是新三板第一支成功上市集邮股新天药业（SZ002873）的成绩。集邮一词，来源于一群新三板投资者，他们将拟上市公司股票比做寄往A股的邮票，并戏谑地称呼自己"集邮党"。 新天药业（831215.OC）在新三板停牌前，二级市场均价在22元左右，目前在A股市场价格为52元左右，扣除20%的个人所得税，三年复合年化收益率仅为28%。 这还没完。从2014年到2017年，新天药业净利润从3312.4万元增长到6611.68万元，也翻了一倍，三年复合年化增长率达到26%。 集邮党本想赚跨市场套利的钱，却成了价值投资，赚到了企业内生增长的钱。新天药业集邮党们也别抱怨，科顺股份(SZ300737)上市成功了，上市前进入的股东还套着呢。 所谓跨市场套利，不存在的。 一、首只集邮股新天药业解禁，复合年化收益率仅为28% 新天药业是一家贵州的中成药制药企业，主要从事泌尿系统疾病类、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、 生产与销售。因为是首家带着集邮党过会的新三板公司，所以倍受关注。 新天药业 公司2014年10月挂牌新三板，2015年6月17日公司提交上市申请，随后停牌。在这之间，公司在二级市场上仅有过41个交易日，27名投资者抓住了最后的上车机会，从二级市场买入，成了集邮党。 2015年上半年，正是新三板的牛市，新三板的股票一票难求。造化弄人，这27名投资者或许是冲着新三板的纳斯达克梦来的，却意外成为第一批集邮党。 2017年5月19日，新天药业成功上市。今天，新天药业发布公告，从新三板上买入股票的投资者将于5月24日全部解除限售。 这批股票解禁的意义是重大的，这意味着集邮策略诞生两年多来，终于到了兑现收益的时候。那么集邮党在新天药业中的收益如何呢？ 停牌前新天药业仅有41个交易日，剔除第一天的高价，剩余40天交易均价为22元左右，而5月21日新天药业收盘价为52.32元。上缴20%的个人所得税，持股三年收益率为110.27%，复合年化收益率则为28%。 上市后，新天药业二级市场股价最低跌到36元 这个收益看上去还不错，但却只是和公司的内生增长持平。从2014年到2017年，公司净利润从3312.4万元增长到6611.68万元，三年复合年化增长率为26%。 鲤鱼跳龙门，麻雀变凤凰，新三板变A股，却没有享受到跨市场套利溢价。为什么会这样？买的实在太高，太贵了。 新天药业2014年每股收益0.64元，集邮党买入均价22元算，投资者给出的估值为34倍。新天药业上市开板后，一年来均价为46.52元。以2017年1.07元每股收益来算，估值为43倍。 新天药业新三板二级市场成交在22～24元 这样一算，根本不存在暴利的跨市场套利空间。实际上，如果不是"转板"成功，这么高的估值需要公司未来很多年的成长来消化。一旦某家新三板公司上市被否，复牌股价一般都会先腰斩再说。 金丹科技(832821.OC)就是一个反面例子。2016年下半年，在IPO扶贫概念的刺激下，这家公司创造了43天股价暴涨3倍的神话，市盈率也从2016年上半年的10倍左右涨到停牌前的50.04倍。 2017年12月，停牌一年的金丹科技IPO被否，复牌后连续三个交易日无量下跌，最终暴跌掉74%。 金丹科技没有新天药业那么幸运，2017年净利润相比2016年还下滑了11.30%。目前最新股价为8.6元，而2017年每股收益0.56元，市盈率被打回了15倍。 金丹科技只是一个典型，IPO失败复牌，股价腰斩已经成为常态。奥迪威（832491.OC）、博汇股份（831213.OC）华灿电讯（830771.OC）等数十家公司皆是如此，已成常态。怎么来的，就怎么去，市场就是这么残酷。 二、集邮两年终成一地鸡毛，科顺股份上市成功还被套 两年前热炒的集邮策略其实已经被证伪了。 IPO概念股估值炒的过高，超过20倍已经成为常态。IPO加速后，以创业板为代表的中小企业估值中枢下降明显，中证1000指数连年下跌。集邮的收益被越压越薄，风险越来越大。 即便成功在A股上市，也远非想象中暴利。读懂君统计了目前转板成功的几只有集邮党参与的股票，比较了它们在三板摘牌前的股价和目前在A股市场的价格，也远非想象中暴利。 收益超3倍的仅两只，沃格光电（SH603773）和合纵科技（SZ300477），绝大部分在2倍左右。 股价均为前复权 当年的集邮党们，冒着巨大的风险，为市场提供流动性，让老股东提前套现，搏来的却是一个并不算高的收益。 "南京证券三板停牌时6块多，转板到主板发行价才3.7元，一年后能不能到6元？"。"科顺防水停牌前14.8元，现在14.5元。"一位曾经的集邮党，用这两只股票向读懂君证明，集邮不仅没有想象中暴利，还可能惨亏。 而他本人持有的IPO概念股，甚至连一只过会的也没有，"我已经讲不出来了，亏得惨不忍睹。买的IPO票没有一只过会，还有好多已经撤回了。" 相比过会，IPO被否或者撤回才是集邮股的常态。2015年来，成功"转板"的新三板企业仅34家，而选择主动终止IPO的企业达到了48家，2017年以来被否的企业也有21家。 成功"转板"的公司中绝大部分并无外部投资者，而主动终止或IPO失败企业中潜伏的集邮党则比比皆是。复牌暴跌，是几乎所有撤回企业逃避不了的宿命。这些企业复牌后都逃不过腰斩的命运。 "当前的IPO撤回潮已经充分证明集邮概念是个伪概念，是个失败的投资策略。投资者之前绝大部分集的邮都成了雷，一个个在投资者的账户里炸响"，南山资本创始人周运南曾这样总结。 当初二级市场集邮党越多的公司，现在跌起来越不留情面。"没事别集邮，买理财吧！"这是一位集邮党留下的感叹。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融时报：“违约”倒逼债券市场规则重塑

近期，债务违约事件次第爆发，引发市场广泛关注。 仅5月以来，就有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司出现债务违约，而盾安环境和江南化工的控股股东盾安集团450亿元债务危机更是体量惊人。 这一现象并非偶发。从2018年1月起，大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建等违约主体超过10家，违约金额同比明显增长。不少人称之为“违约潮”。 潮涌之下，市场各方予以密切关注。然而，尽管直接承销商和投资者对此叫苦不迭，经济损失、信誉损失巨大，但市场各方对于这轮违约潮并不十分意外。一是违约企业多为民企，或是“两高一剩”领域的国企。上述企业本身面临行业之困、经营之困，在宏观经济增速从高速转为中高速的经济背景下，在去产能、降杠杆的政策背景下，部分企业遇困、资金周转不灵并不出人意料；二是随着监管不断趋严，银行等金融机构流动性在收缩，此前部分不合规的非标、通道业务被封堵，意味着企业融资趋难。特别是对于原本处于产能过剩行业的企业，信贷融资等再融资渠道获资困难或成本高企，风险暴露不足为奇。有机构投资者表示，他们早已开始回避偿债能力较差的企业和产能过剩行业，并部分抛售其债券。 在这种情况下，违约事件是市场出清的选择。实际上，完全没有违约风险的债券市场是不正常的，打破刚性兑付是债券市场走向合规化的第一步。 当然，无论如何，违约本身暴露出的症结仍然值得警惕。除了打破刚兑、市场出清的合理化选择之外，是否还有可避免的失误、可追究的责任、可堵住的漏洞，这些都值得探寻。 从发债方来看，企业本身所处的行业多为“两高一剩”行业，属于市场、政策双紧行业。这一形势往往并非偶然，而是积弊。此外，业内人士分析，经营策略激进、存在关联交易与集团“输血”支持、信息披露有瑕疵、现金流与利润背离等问题也是这些违约企业的共同特征。 而从承销方而言，违约事件爆出后不仅是当事人受损，相关行业、地区乃至本机构其他产品也均受“牵连”。部分投资者如惊弓之鸟，对细节追问不休。这种“苦恼”可以理解，而第三方机构也难辞其咎。在竞争压力下，部分承销商在揽项目时积极，但疏于核查，对发债前的尽职调查、发债后的资金使用情况及信息披露等往往走马观花，流于形式。而这往往也是风险事件最终爆发的助推器。 作为投资者，真金白银之损可谓教训深刻。然而，这种损失不仅是市场起落过程中不可避免的“学费”，也是本身心存侥幸、追逐“零风险、高回报”后的“教训”。不得不说，尽管打破刚兑呼声由来已久，近两年来已有相关实例，但投资不看项目质量而寄希望于有人“兜底”的心理仍然不少。此外，部分投资者自身经验不足，对风险、形势研判失误、投资策略激进也是“遇雷”诱因。 因此，个别债务违约事件本身不足为虑，但完善债券市场管理，让“风险”成为各参与主体的“长鸣警钟”，同时避免连续的违约事件冲击市场，进而影响投资者信心，可谓当务之急。 从发债企业来看，完善公司治理机制、规范经营、透明的信息披露、避免管理混乱、严格承担相应责任将从源头上减少违约事件。 对承销方等第三方机构而言，也要通过法律法规和合理的激励约束机制来引导其严格执行信息披露、信用评级等要求。对于随意评级、误导投资者甚至牵涉内幕交易的机构，应予以严惩。 从保护投资者的角度来看，真正的保护不是刚兑，而是建立合理的维权机制和一个风险、收益相匹配的市场。这包括：相关利益方特别是中小投资者有权要求充分的信息披露；在违约发生后，避免大机构独占话语权；在偿还次序上母公司等利益相关方甚至责任相关方次序靠后，避免发生利益输送；更重要的是，建立并完善市场化的风险分担机制和债券违约处置预案。 应当说，这些问题也并非新问题，相应政策的完善在《公司债券发行与交易管理办法》中也有所体现，但相应市场的培育和投资者教育仍有待充分落实。 总之，比起刚性兑付下对“零风险、高回报”的盲目追求，违约是中国债券市场走向正规、迎接竞争的必修课。但是，要避免让这一课的代价太高、阵痛过痛，还需及早进行规则重建，并在当前金融监管重塑、风险防范攻坚战纵深推进的大背景下，让规则深入各市场主体之心，渗入各市场主体之行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

市场正在出清，上市公司债券扎堆违约

自从2016年信用债市场违约爆发以来，不同类型的企业就像玩起了“萝卜蹲”，违约成群结队而来。从央企、地方国企、城投，到民营企业，这一次违约风暴降临至上市公司。 5月21日，上海华信未能按期偿付“17沪华信SCP002”本息合计20.89亿元。该公司还要在接下来的6月、7月、8月及11月相继兑付20亿元、20亿元、21亿元以及20亿元超短融合中期债券。2018年年初至今，已经有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元。 和以往不同，这一轮违约触发的主要原因是，在去杠杆和强监管下，部分企业再融资受阻。而这波违约或许刚刚开始，分析人士认为，短期内融资渠道重新放宽的可能性不大。但是，在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。 民营上市公司频爆违约 和往年的情况有所不同，今年的违约案例集中爆发在民营上市公司中。比如，今年新增6家主体，分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消和上海华信。 “相比于国企，民企获得银行贷款的难度大，对直接融资依赖度较高，但2017年债券市场持续调整，许多有发债需求的主体被迫取消发行，再融资受阻，民企信用事件增多，由此又导致市场对民企债的谨慎情绪浓厚，造成恶性循环。”海通证券首席经济学家姜超在近期的报告中指出。 这种“恶性循环”还在继续，5月21日PPP（政府和社会资本合作）明星企业东方园林发布的公告显示，该公司原本计划首期发行规模不超过10亿元的公司债券，最终发行规模仅0.5亿元。受到债券发行遇冷影响，东方园林股价随即下挫。 根据Wind统计，今年年初至今，共有314只债券推迟或发行失败，共计1933.3亿元。其中，仅最近一个月（4月22日至5月22日）就占将近三分之一，109只债券推迟或发行失败，涉及金额682.40亿元。 此外，还有一些已经陷入债务危机的企业，本年内将有多只债券到期，面临着兑付的压力。 如盾安集团，评级公司大公国际因“自有资金紧张，同时融资渠道趋紧，再融资难度较高，短期偿付压力加大”，将其主体信用评级调整为AA－，评级展望调整为负面。尽管5月8日17盾安SCP008按期兑付，但今年以内，该公司还有总计63亿元的6只债券到期，其中，本月24日到期的一只中票规模为9亿元。安徽盛运环保同样宣称，上市公司及合并范围内的子公司作为债务人的逾期债务累计约7.29亿元，目前该公司的主体信用评级为BBB－级，其债券18盛运环保SCP001下一次付息日期为10月9日，债券当前余额2亿元。 再融资受阻触发多米诺骨牌 市场普遍的观点认为，此轮违约和之前的不同之处，是再融资受阻所触发的违约。 信用债市场打破刚兑始于2014年，违约集中爆发是在2015~2016年，保定天威、中钢集团、东北特钢、北山投资、海南交投等债相继违约，引发了市场对央企、地方国企、城投债信仰破灭。2017年，信用债违约事件进一步扩散至民企。但这些违约事件主要爆发在落后产能行业，经济欠发达、债务问题较为严重的地区，企业自身的财务问题比较严重。但去年12月，民营上市公司保千里4.55亿元债务违约，其中包含了部分债券无法按时兑付，这家公司的主营业务为车载电子视像产品，主营业务并未发生亏损，违约主要是因为“现金流只出不进”，在当时被称为“非典型违约”。新一轮民营上市公司违约潮从此引爆。 姜超称，该轮信用风险爆发的直接原因是“去杠杆导致货币收缩”。 央行近期发布的2018年一季度货币政策执行报告称，2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%，而2012年~2016年，年均提高13.5个百分点。其中，去年企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，是2011年以来首次下降。尤其是过剩产能行业中贷款余额同比下降1.7%。 为了配合去杠杆，央行自2016年以来实施稳健中性货币政策以及结构性信贷政策。2017年末M2增长8.2%。金融去杠杆之下，表外融资向银行表内回归，表外融资规模已经萎缩至一个前所未有的局面。2017年银行的同业业务、债券投资、股权及其他投资都是同比少增。同时，社会融资规模增速也有所下滑，2017年社会融资规模存量同比增长12％，其中，一是委托贷款同比明显少增；二是企业债券融资同比少增较多。此外，股票融资少于上年。 央行数据显示，今年一季度企业融资金额约为3.8万亿元，比2017年同期锐减了0.96万亿元，比2016年同期锐减了1.63万亿元。减少的万亿元，很大程度上缘于股债两市融资条件收紧。 天风证券固定收益分析师孙彬彬称，金融环境转向去杠杆、强监管时，一方面，投资者的风险偏好明显下降，对风险的防范心理大幅提高，更加关注和思考“谁在裸泳”，债券市场融资通道明显收紧；另一方面，监管政策全面封堵各类表外和非标通道，非标转标过程中，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。 举债发展模式走到尽头 如今违约潮接近尾声，还是刚刚开始？ 上周，国务院副总理刘鹤在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出，要使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。 国务院副总理刘鹤出席“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会并发言 这被市场解读为，举债发展的模式将走到尽头。央行主管媒体近日发文称，违约事件是市场出清的选择。 “本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。”姜超表示。 而分析目前的再融资渠道，随着资管新规的正式落地，尽管存量理财产品的过渡期有所延长，但“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度在正式稿中得到了进一步强化。接近监管人士对第一财经记者称，目前当务之急是解决银行理财存量“堰塞湖”，监管机构已经要求金融机构向监管部门报分年处置计划。 “债券方面，资金表外转表内、资管产品净值型转型均伴随着对信用风险容忍度的下降，净融资很难大幅上升，表内贷款亦受资本金、行业政策、风险偏好等制约，除非有进一步政策支持，短期内或难以弥补再融资缺口。”姜超说。 根据海通证券的分析，2017年底非金融企业杠杆率依然处于高位，其中房地产、建筑、综合行业的杠杆最高，建筑和综合行业中有不少城投公司。其他杠杆率较高，或者去杠杆背景下杠杆率反而明显增加的行业还有电力及公用事业、家电、汽车、交通运输、电力设备、商贸零售等。 值得注意的是，央行一季度货币政策执行报告中，对于未来货币政策的表述虽然延续了“稳健中性”，“管住货币供给总闸门”，但是对于货币政策目标，却首次提到“稳杠杆”。 孙彬彬认为，这一变化预示着作为无差异的总量工具，流动性、资金面将较2017年更为平稳。“在社融增速已然明显下行，信用事件也逐步开始发生的大背景下，监管层可能需要与市场一样观察信用收缩的具体反应以及可能的扩散影响。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

H股“全流通”试点期间 中国结算不提供质押登记

为落实H股“全流通”试点，明确相关股份登记存管和清算交收的业务安排和申请流程，中国结算制定并发布了《H股“全流通”试点业务指南(试行)》，并自发布之日起施行。根据业务指南，H股“全流通”试点期间，不提供质押登记服务。 　　试点公司接受境内机构和个人投资者委托，按相关规定向中国结算申请为投资者设立H股“全流通”专用账户，作为中国结算在香港结算开立的名义持有证券账户的二级账户，用于初始记录和维护投资者通过H股“全流通”试点持有的证券明细数据。H股“全流通”专用账户使用深市B股账户号码段，该账户仅能用于H股“全流通”减持，不能用于其他用途。投资者在其证券托管的证券公司办理交易委托手续后，方可使用H股“全流通”专用账户卖出其持有的H股“全流通”证券。 　　根据指南，投资者通过境内证券公司申报交易指令。试点期间只可进行卖出申报，不得进行买入申报。投资者不得卖空。投资者交易指令由境内证券公司通过深证通发给境外代理券商。境外代理券商根据交易指令，按照香港联合交易所规则完成香港市场的证券交易。成交回报由境外代理券商发送至深证通，再由深证通转发给境内证券公司。 　　参与H股“全流通”业务的境内结算参与人须通过H股“全流通”保证金账户缴纳结算保证金。B股业务、B转H业务和H股“全流通”业务的结算保证金合并计算。 　　若因交易前端监控失败出现投资者卖空，投资者在香港市场最终交收时点前不能提交足额证券，由境外代理券商按香港市场程序进行补购等业务处理。价差与罚息等由责任方承担。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

外资来华将获得“一站式服务” 投资环境更加诱人

　　5月22日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，商务部、国家市场监督管理总局相关负责人就外资企业设立程序、实现商务备案与工商登记有关工作情况做了介绍，并就热点问题答记者问。据了解，从6月30日开始，全国外资企业商务备案与工商登记将实行一套表格、一口办理，外商投资程序将进一步简化、投资环境将进一步优化。专家认为，这体现出中国吸引外资从主要靠优惠政策到更多靠改善环境的转变，这有助于中国在更高水平上构建高质量的开放型经济。 　　外资审批一口办理 　　中国推出新一轮对外开放举措后，外资来华热情显著增高。以金融领域为例，约旦阿拉伯银行总行决定设立上海分行，日本野村控股株式会社提交了设立外商投资证券公司的申请材料，德国安联保险集团总部决定在上海独资设立安联保险集团公司，摩根大通向证监会提交申请设立并控股合资券商…… 　　外商来华投资兴业，政府服务及时跟上。商务部副部长王受文在吹风会上介绍，外资由审批改备案之后，2017年吸引的新设立外资超过3万家。这么多企业在备案的时候，既要到商务部门进行外资备案，又要到工商部门进行企业注册，需要额外跑很多路、交很多表格、花很多时间。因此，一套表格、一口办理就是要打通地方商务部门和工商与市场监管部门的信息系统，让外资企业在网站填写单一表格就可以同时办理商务备案和工商登记手续，从而简化程序、提高效率、减轻负担。 　　这个‘一口办理’和政务大厅相比，节约企业时间成本、人力成本一半以上，优化了政府服务。王受文说，这项工作也大幅度地提升了政府的管理效能。政府部门之间信息互通、数据共享，有利于跨部门进行对外资企业的事中事后监管。 　　北京科技大学经济贸易系主任何维达在接受本报记者采访时指出，美欧发达国家及东南亚发展中国家现在都十分注重吸引外资，国际吸引外资竞争日趋激烈。在此背景下，中国在以往经验基础上进一步简化行政、提升效率，降低外商来华制度性成本，无疑是十分必要的。 　　投资环境更加诱人 　　专家认为，中国广阔的市场空间、良好的人力资本、产业配套能力等三大新优势已初步形成。在中国比较优势变化之际，外资企业也更看重中国营商环境的法治化、便利化，期望在市场准入、行业竞争、法律实施等方面与内资企业享受平等待遇，这就需要政府部门主动降低制度性交易成本。一套表格、一口办理等一站式服务的推出，正是基于这种深刻的时代需要。 　　对于此时推出一口办理的原因，王受文表示，过去外商来华投资主要采取审批制，要提交很多材料、逐项审查，不具备实行一口办理的条件。2013年上海自贸区成立后探索了负面清单管理模式，逐案审批变为备案为主，审批为辅，备案的企业数占到外资企业总数的97%以上，从而为信息的电子传输、网上处理进而缩短时间创造了条件。 　　今后对外资企业来说，他们在中国发现了市场机会，到中国来，首先第一道设立的程序就会非常简便，设立好之后就可以轻装上阵，在中国市场上大有可为。王受文说。 　　开放合作潜力巨大 　　在吹风会上，国家市场监督管理总局企业注册局主要负责人熊茂平表示，未来总局将从三方面积极配合做好改革工作，一是指导督促各地做好企业登记系统的升级和改造；二是加强对窗口人员的培训指导；三是推进企业信息共享互用，做好数据推送共享，持续优化办理流程。 　　值得注意的是，一站式服务对外商之所以重要，不仅在于政府服务本身，更在于中国经济的巨大活力和市场潜力。据测算，未来15年，中国预计将进口24万亿美元商品，吸收2万亿美元境外直接投资，对外投资总额也将达2万亿美元。 　　今年1—4月份，外商来华依旧保持良好态势。商务部数据显示，中国新设立外商投资企业1.9万多家，同比增长超过95%，实际使用外资2800多亿元人民币。与此同时，高技术制造业吸收外资继续保持较快增长。 　　随着经济发展，市场容量不断扩大的同时，土地、人力等要素成本也在不断提升，美、日等经济体在发展过程中就曾因成本上升出现了制造业外流和产业空心化。当前，中国拥有完备的制造业体系，亦面临同样的招商引资压力。因此，在扩大开放中及时简政放权，提供‘一站式服务’，非常有利于降低企业制度性成本，留住并吸引更多高质量外资在华发展，从而进一步释放经济增长潜力。何维达说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

金控公司监管细则落地倒计时 互联网系金控料迎强监管

　　多位接近监管层人士近日对中国证券报记者表示，金融控股公司相关监管细则已进入落地倒计时阶段。针对非金融企业主导的金控公司，尤其是快速扩张的互联网系金控公司的监管补位，可能成为重点。 　　近年来，互联网公司在各金融分支领域攻城略地，已形成实际业务层面的金控公司，引发市场对其潜在不当行为对金融体系快速传递风险的担忧。 　　非金融系金控公司风险引关注 　　作为多元化经营金融企业集团，金控公司是指，在同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险业务。每类业务的资本要求不同。 　　在国际实践中，金控公司主要有三种模式：以美国为代表的纯粹型金融控股公司、以英国为代表的事业型金融控股公司和以德国为代表的全能银行模式等。目前，我国以银行、保险和资产管理公司等金融机构为主体形成的综合化金控公司，占绝对比重。国家金融与发展实验室监测，据不完全统计，目前已有各类金控公司和准金控公司近六十家。根据是否已在金融监管体系之内，可将我国金控公司大致分为两类：一类是以持牌金融机构为主体，一类是非金融企业主导。 　　近年来，各互联网巨头在金融领域快速扩张，已形成实际业务层面金控公司。 　　国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，金融机构主导的金控公司主体均有对应的监管部门，监管框架相对成熟，被纳入并表监管体系。这类金控公司运营相对规范，协同效应更好，更能体现金融控股在综合化经营方面优势。尤其是这类金控公司在并表监管方面有非常严格的要求，包括业务运行、股东与持股机构之间的关联交易、资本充足率等方面，基本不存在监管缺失。可能需在实际执行过程中进一步强化监管、加强公司治理等。反观非金融企业主导的金控公司，在其金融资本业务快速扩张时，对金控公司和子公司之间的关联交易、公司治理的、资本充足率等基本要求方面存在监管空白。 　　曾刚说，此前很长一段时间，非金融企业主导的金控公司有监管缺位的现象，这就是各XX系资本野蛮生长重要原因。比如，部分非金融企业投资控股金融机构后，存在滥用大股东权力倾向，通过关联交易为其融资授信开设特权，变相挪用资金，损害金融机构和存款者利益。又如，部分产业资本建立金融控股平台后，忽视自身主营业务发展，盲目向金融业扩张，并将其作为转型利器。在对金融风险知之甚少，缺乏相应风险管理能力情况下，部分产业资本这种重发展、轻风险的经营思路，导致金融风险迅速集聚。 　　建防火墙隔离风险 　　央行金融研究所所长孙国峰强调，金控公司内部不同的金融业务存在着跨行业、跨市场传递的风险，因此需建立内部防火墙以隔离这个风险，进行穿透式监管。如果将金控公司内部业务完全隔离，同金控公司当初设立的初衷也是相悖的，这就决定混业经营模式下金控公司存在这种内生风险。为防范混业经营风险，应坚持总体分业经营为主基本框架，不鼓励发展混业经营，对已存在的混业经营要加强监管。孙国峰强调，对于选择怎样的监管方式，分业经营不一定对应分业监管，分业经营模式下不同业态的金融机构之间存在着公平竞争和规则一致性的问题，同样需整合监管资源，加强监管协调，进行综合监管，从而实现金融业的总体平衡。 　　国家金融与发展实验室课题报告《十三五时期中国金融改革——中国金融控股公司研究》指出，当前应加紧推进对各类金控公司清理规范，尽快制订出台金控公司管理办法，重点围绕股东资质、关联交易、脱虚向实、资本重复计算、交叉开展业务等进行治理整顿。报告同时指出，针对不同类别金控公司不同情况，还应分类施策、各有侧重。 　　国家金融与发展实验室理事长李扬提出功能监管+系统重要性机构监管模式的设想。他称，必须要有功能监管，因为金控公司有多种金融业务，一个监管主体无法面面俱到，保险业务要由保险监管机构监管，证券业务要由证券监管机构监管。 　　曾刚认为，对于金融机构主导或非金融企业主导的金控公司，监管应保持一致和公平，建议实行牌照制管理，对金控公司的设立主体严格审核，尤其是对实体企业发起设立金控公司，应建立严格的审核标准和门槛。也就是说，当机构被认定为金控公司，就必须申请牌照；如果实际做了金融控股业务却无法获得牌照，则必须退出这个业务或进行股权转让等，直到改机构不被认定为金控公司为止。 　　中信证券固定收益首席分析师明明表示，预计金控公司监管规则将明确央行为金控公司监管主体，而旗下金融子公司仍由相应的监管机构监管。监管规则将明确对金控公司资本充足率、流动性和风险集中度等指标监管要求，在关联交易和利益输送方面建立起防火墙制度，在公司治理和信息披露上做出规定。 　　工商银行投资银行部研究中心高级分析师王志鹏表示，金控公司监管细则应该会包含四方面重点内容：一是对金控公司进行市场准入审批，强化持牌经营；二是对股东和资金来源进行审查，强化对金控公司董事、监事和高级管理人员任职资格的核准；三是对金控公司进行现场检查和非现场监管；四是对违法违规行为进行行政处罚等监管内容等。 　　强化资本金充足率要求 　　专家认为，监管对金控公司实施严格的资本金充足率监管十分必要。这或许就是多家民营金控公司积极谋求IPO的深层次原因：未雨绸缪，先行补充资本。此次金控公司相关监管细则出台可能将使其IPO之路阻力重重。 　　曾刚说，金控公司资本充足率监管主要包括三个层次：控股公司本身资本充足率；控股子公司或其他持股公司资本充足率；将整个公司看作为一个整体的资本充足率。整体而言，对金控公司资本监管已有比较成型的体系可供借鉴。 　　央行广州分行行长王景武建议，对金控公司完善公司治理结构提出合理性要求，引导金控公司充分整合资源，将跨行业运作协同效应转化为真正竞争优势；对金控公司高管关键岗位兼任予以明确限制，保证该类人员履职独立性，防范潜在利益冲突。规范金控公司内部交易行为，明确内部交易关联方认定、内部交易原则、重大内部交易报告路径以及信息披露；禁止可能引起监管失效、损害稳健经营、损害中小股东和客户利益内部交易，防范风险传递。 　　中国光大集团董事长李晓鹏表示，从宏观上看，顶层设计要处理好四个关系。一是处理好中央和地方金融事权关系，中央加强对金融业统一管理十分必要，须严格限制地方金融事权，金融、准金融机构准入和监管规则制定等事权由中央统一负责；二是处理好混业经营和分业监管关系，应重点弥补分业监管导致的监管碎片化缺陷，以综合监管适应综合经营，加强监管统筹协调，让金融监管跟上金融实践步伐；三是处理好产融结合的关系；四是处理好防范风险和深化改革关系。 　　从微观上看，李晓鹏表示，金融机构需筑牢四堵防火墙。一是筑牢战略防火墙，始终以国家政策和市场价值为导向，制定清晰战略目标，明确战略方向、功能定位。二是筑牢体制防火墙，建立总部适度多元、子公司专业化经营、事业部相对独立的管理体制。三是筑牢制度防火墙，通过健全完善风险限额、客户集中度、资本充足率等管理制度，对财务杠杆比率、行业与客户授信比例进行控制，有效规避信用风险、市场风险、流动性风险。四是筑牢信息防火墙，加强关联交易信息披露管理，严格履行关联交易额度审批要求，加强品牌信息资源整合，严格客户信息管理。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

*ST吉恩*ST昆机遭退市 沪股通投资者警惕后续或无法转股

今日晚间，上交所宣布吉林吉恩镍业股份有限公司(以下简称*ST吉恩)和沈机集团昆明机床股份有限公司(以下简称*ST昆机)股票终止上市，成为年内首批退市股。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。上交所提醒，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。 上交所同时透露，《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。 四连亏，触及退市指标 退市前，*ST吉恩和*ST昆机已连续多年亏损，并均先后被上交所实施退市风险警示、暂停上市。上交所表示，两家公司因触及《股票上市规则》规定的多项财务退市指标，因而决定其股票终止上市。 根据《股票上市规则》第14.3.1条规定，上市公司股票暂停上市后，出现“公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一”，上交所决定终止其股票上市。 上交所表示*ST吉恩触及了前述净利润、净资产和审计意见等三项退市指标，*ST昆机触及了前述净利润和净资产两项退市指标。 *ST吉恩2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-23.63亿元，期末净资产为-1.98亿元，同时会计师事务所对公司2017年度财务会计报告出具了保留意见的审计报告。上交所表示公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有3项指标触及了终止上市的标准。 而*ST昆机2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。根据公司经审计的2017年年报，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-3.50亿元，2017年末净资产为-3822.10万元。上交所表示该公司在连续3年亏损后，第4个会计年度有2项指标触及了终止上市的标准。 后续转入股转系统，沪股通或无法转让 据了解，*ST吉恩和*ST昆机将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。之后，上交所将在五个交易日内对其股票予以摘牌，公司股票终止上市。 公司被摘牌后，其股份会转入全国中小企业股份转让系统(以下简称股转系统)，股东可以在股转系统进行股份转让。 值得注意的是，*ST吉恩和*ST昆机原在公司股票被实施退市风险警示前，为沪股通标的。目前公司仍有部分沪股通投资者。*ST吉恩投资者通过沪股通渠道持有股份总数为33.50万股，*ST昆机投资者通过沪股通渠道持有股份总数为172.59万股。 上交所表示由于两公司已被调出沪股通标的，沪股通投资者可以选择在退市整理期出售所持公司股票，但不可以买入公司股票。上交所强调沪股通投资者如选择继续持有，后续进入股转系统后，可能无法转让。具体事宜请透过相关中央结算系统参与者联系香港结算了解情况。 上交所表示公司终止上市后，如果满足重新上市条件，可以向上交所提出重新上市申请。而根据《退市公司重新上市实施办法》规定，公司退市后如申请重新上市，应在其股票进入股份转让系统转让之日起届满12个月。此外，已退市公司还需要满足一些条件，主要包括公司股本总额、股东分布、无重大违法行为、最近三个会计年度盈利、最近三个会计年度现金流量、最近一个会计年度期末净资产、最近三个年度的审计报告、最近三年公司主营业务等方面的要求。 2018年3月9日，上交所还发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见稿，根据证监会有关意见，对重大违法强制退市制度进行了细化和明确。目前征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。上交所将切实担起退市决策主体责任，按照从严原则，明确预期，严格执行，进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

小道消息横飞，引分级基金暴动！已查明，监管确实给出两大明确要求

6月30日，就要与分级基金说再见? 今天有一则消息重度搅动分级基金市场，这则消息称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。券商中国记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 上海某大型公募基金相关负责人表示，关于6月30日之前要求分级基金的相关报道都是传言，据他所知业内没收到任何通知，暂时没有所涉及的安排。 有业内人士透露，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 此外，记者从某分级基金的终止条款中看到，基金合同终止的情形包括： 1、基金份额持有人大会决定终止; 2、因重大违法、违规行为，被中国证监会责令终止的; 3、基金管理人、基金托管人职责终止，在六个月内没有新基金管理人、基金托管人承接的; 4、法律法规和基金合同规定的其他情形。 按照规定，召开基金份额持有人参加大会必须要有1/2以上持有人参会，而且还要求2/3以上参加大会的持有人表决通过。由于分级产品的散户持有人太多了，实际操作难度很大。 受消息影响，今日分级基金盘中出现比较大幅的波动。 分级A存在套利空间 今天分级基金出现了比较剧烈的波动，目前市场上正常运作的分级基金共有143只。 分级 B 方面：90只基金下跌，45只产品跌幅超过3%。成交在千万以上的分级B全部下跌，深成指B跌9.85%、煤炭B级跌9.44%、房地产B跌7.44%、证券B跌5.34%。 分级 A 方面：97只基金上涨，61只产品涨幅超过1%。成交在千万以上的分级 A仅1只下跌，4只涨幅不足1%，创业板A涨1.98%、深成指 A涨3.90%、证券A涨1.60%、券商A涨1.80%。 利檀投资基金经理蒋君表示，这次分级基金的波动开始于5月初，随着资管新规，分级基金这一个月来波动不断加大。举例深成指分级基金，它是一个永续分级基金，长期存在分级A折价，分级B溢价情况;如果分级基金清盘，那么分级A就存在套利空间。不过监管细则还未明确，今天深成指A早盘出现高位回调就是聪明的资金已经开始出货。 值得注意的是，在分级基金消亡倒计时，一些嗅觉灵敏的投资者反而在逆势买入分级基金。五一小长假后的第一个交易日，多只分级A表现出众。5月2日，20多只分级A涨幅超过3%，其中医药800A涨停，医疗A上涨5.01%。 西南证券表示，资管新规的发布给折价分级 A 带来了一些投资机会：目前市场上大多数分级 A 处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级 A 将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。 深圳一位专业投资者表示，以前有段时间专门研究过分级基金，还做了模型套利，现在因为成交太小，跟新三板一样小众了，目前投资流动性风险较大。 与此同时，分级基金的投资门槛2016年11月份也被提高，当时沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》，规定了申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件之后，公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。 分级基金或将分批转型 自2007年推出第一只分级基金国投瑞银瑞福分级以来，分级基金已经发展了10多年。 资管新规新规中明确规定：“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”新规的过渡期到2020年底;如果要满足新规的要求，现有的分级基金就需要转型或者终止，这一品种将在资管新规过渡期结束之前逐渐消失。 日前，有媒体报道称，有基金公司接到通知，监管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。记者从多个渠道获悉，上述信息并不属实。 华南地区一家基金公司相关工作人员对记者表示，不久前，监管层针对分级基金召开了一次会议，会议讨论的内容是向基金公司就处理分级基金可能会遇到的一些问题，征求业内意见，他们公司有多位高管参加。 另外一位较早发行分级基金的基金公司人士表示，此次会议上，监管层传达的方向是，要求3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型;3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。 一家金融机构基金业务负责人介绍，目前业内普遍的预期是分级基金将到期后消亡。从最后一批成立的分级基金的境遇来看，主要存在两种趋势，一是清盘，二是转型为其他类型的基金产品，绝大多数变身为LOF产品。 据悉，目前基金公司大多静观其变，存续产品没有立即进行清盘或者转型，之后分级基金如何整改还需等待更多处理细则落地。 数据显示，市场上正常运作的分级基金共有143只，其中仅有国富中证100和易方达中小板指数两只产品有约定的到期日，分别为2020年3月26日和2019年9月20日。而剩余的142只分级基金，平均的持有人户数都在3万以上，其中大于10万户的基金有10只。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中青旅实业爆雷 旗下子公司5亿信托实质违约

导读 借款人中青旅实业子公司北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。 1、长天2号信托发生实质违约 小债独家获悉一份关于中青旅子公司的违约举报材料，中青旅实业子公司北京黄金曝5亿信托违约！ 中信信托临时披露报告显示，2017年5月4日，中信信托发起设立的“中信•长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”（以下简称“长天2号”），向北京黄金发放不超过10亿元信托贷款。借款人北京黄金2018年5月4日未能按信托贷款相关交易文件约定偿还相应到期本金5亿元，到期应付利息10509416.67元，据交易文件的相关约定，借款人已构成实质违约。小债获悉，目前中信信托已向北京黄金实际发放总额为5.45亿元的贷款款项。鉴于借款人违约，中信信托发出通知函宣布，信托贷款剩余未发放部分不再进行发放，借款人尚未偿还的信托贷款（本金5.45亿元）于2018年5月4日全部提前到期；并要求借款人北京黄金立即偿还贷款合同项下全部未偿还的信托贷款本金5.45亿元，截止2018年5月4日的利息10509416.67元，以及复利罚息（如有）、违约金（526500.00元）等。另外，中信信托要求保证人中青旅实业立即依据《保证合同》的约定承担保证责任。 据小债收到的披露报告显示，长天2号信托成立于2017年5月4日，总规模10亿元，首次募集的A类信托本金为人民币5亿元，以现金形式认购。2017年6月27日募集B类信托本金人民币4.5亿元，以现金形式认购。各类信托收益权的预计存续期限位12个月。该信托募集资金用于向北京黄金交易中心有限公司（北京黄金）发放信托贷款，保证人为中国青旅实业发展有限责任公司（中青旅实业）。中信信托指出，尽管中信信托、平安信托在2018年4月中旬起密切关注北京黄金、中青旅实业的相关履约能力和债务偿还请款，并多次现场或致函督促北京黄金、中青旅实业落实还款来源、及时足额还款，2018年5月3日中青旅实业向中信信托、平安信托发送《延期兑付申请函》，称因其“资金链紧张、原计划的资金筹措方案目前尚未落实”导致无法按期筹措足额偿还到期债务，提出延期兑付申请，并承诺于2018年7月4日前偿付其下属子公司北京黄金对该信托的欠款债务。值得注意的是，在长天2号信托计划中，中信信托为发行人、平安信托为该信托投资咨询顾问。2、北京黄金“资金链紧张”到了什么程度？ 北京黄金主营贵金属、工艺品销售与交易。目前已在全国23个省、69个城市建立了48个分公司和46个合作机构，与工商银行(6.010, -0.02,-0.33%)、北京银行(6.900, 0.00, 0.00%)、浦发银行(10.940, 0.00,0.00%)、兴业银行(16.350, 0.01, 0.06%)等近二十家金融机构建立贵金属业务合作。北京黄金为中青旅实业控股子公司，中青旅实业持股比例为66.88%。小债获悉，北京黄金2017年实现营业总收入559.52亿元，营业利润29.44亿，净利润27.74亿。盈利能力总体差强人意。 另外，北京黄金2017年总负债372亿元，其中流动负债357.69亿元，非流动性负债仅15.1亿元，流动负债占比高达96%！资产负债率约47%。 贵金属行业有个共识，即日常周转所需资金非常大，销售周期也要比一般消费品长，对流动资金的依赖性非常强。拿着仅仅7千多万的净利润，除了日常经营外，还要背巨债负重前行，资金链不紧张就怪了。 母公司中青旅实业财报与北京黄金风格一致，盈利能力相对较差、债务压力尤其短期债务压力巨大。其中，中青旅实业总营收1062.24亿元，营业利润47.84亿元，净利润43.57亿元。总负债561亿元，流动负债505亿元，非流动负债55亿元。 另据小债获悉的商票信息显示，中青旅实业及其子公司共从各大银行承兑商票46.3亿元。到期日集中在2018年下半年，也面临着不小的兑付压力。开票行涵盖各大股份银行和外资银行，包括平安、民生、中信、恒丰、韩亚各大银行。3、神秘的中青旅实业 中青旅实业成立于1993年，注册资金8000万，主营旅游及文化娱乐设施开发、技术开发服务；经济旅游信息咨询等，对外投资44家公司。中青旅实业股东为润元华宸投资管理（北京）有限公司（75%）、央企中国青旅集团公司（20%）、个人股东田卫红（5%）。背后大股东层层嵌套，实控人最终指向了《中华儿女》杂志社。《中华儿女》杂志是由共青团中央主管、中华全国青年联合会主办的国家大型人物综合类期刊，由邓小平亲自题写刊名。中华儿女报刊社旗下包括《中华儿女》（国内版）、《中华儿女》（海外版），还拥有《中国周刊》、《优品》、《新产经》、《中国产经新闻》报等报刊。 市场上中青旅实业的消息多以投资消息为主，中青旅实业和旗下子公司在国际、国内成功收购、兼并多个国际、国内优质项目。投资版块包括物流、教育、医疗、黄金贸易、大数据、供应链金融、互联网银行、汽车贸易、能源等行业。近期投资的有全峰物流（注资1.25亿）、有品味旅游（7225万元）、中邦物流保险等。 中青旅实业发展有限公司可以说是中青旅集团旗下比较神秘的小儿子了，中青旅实业连官网都没有，实际控制人又层层嵌套，指向了背景强大的《中华儿女》杂志社。中青旅实业发展有限公司挂着“中国青旅”的四字名号、用着中青旅集团相同的企业LOGO，虽占股比例不是很高，但其“中青旅”嫡系的身份难以抹去。 中青旅实业母公司之一中青旅控股股份有限公司是我国旅行社业首家A 股上市公司。上市后，中青旅凭借在旅游行业的优势地位不断拓宽业务范围，现有业务主要包括旅行社业务、整合营销业务、景区业务、酒店业务和策略性投资五大类。最为人熟知的是其坐拥乌镇和古北水镇南北双镇两景区。2018 年初，公司第一大股东变更为光大集团，未来有望协同中旅游的战略布局加速上市公司发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股债“黑天鹅”齐袭大曝光 公募基金频中招紧急排雷

　　正如年初基金经理的普遍判断，今年以来市场将面临更为复杂的行情，债市、股市风险持续暴露。 　　债市方面，融资环境恶化与企业自身经营问题双重因素叠加之下，违约债不断出现，债基频频中招，有市场人士调侃称：债基跌出股基的节奏。 　　招商基金固定收益投资部副总监、招商产业债券基金经理马龙向《投资者报》记者表示，信用债市场与银行放贷不同，信用债没有抵质押物，完全依靠发行主体的信用资质，一旦发生违约，追偿的难度非常大。 　　与此同时，随着2017年年报与今年一季报披露结束，多只戴帽个股频现跌停，基金公司纷纷下调产品估值。此外，对于长期停牌、基本面发生变化的个股，基金公司同样未雨绸缪，下调估值以保障投资者的利益。 　　违约债频发搅动市场 　　综合此前媒体报道，2018年以来，已有18只债券发生违约，涉及包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司，涉及债券余额170多亿元。受此影响，中融、华商等多家基金公司的债基跌幅严重。 　　从去年开始民营企业呈现点状爆发的状态，且爆发的频率越来越高。马龙表示，今年的违约风险多数伴有突发特征，一部分是融资接续的风险；另一部分来自自身经营下滑。本次违约潮引发市场恐慌和抛盘，令投资者更加厌恶民营发债主体，导致其融资环境更加恶化，形成恶性循环。 　　对外融资渠道整体收紧也是引发信用债违约的诱因之一，盈米财富基金分析师陈思贤表示，在股票质押率红线设置、资管新规、商业银行大额风险暴露新规等强监管政策下，企业现金流出现缺口进而引发债务违约。 　　同时，2015年公司债发行新政所带来的公司债扩容，也将在今年迎来回售潮。众禄金融向《投资者报》提供的数据显示，2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元，偿债规模增长迅速，间接影响到今年违约事件数量。 　　从对基金业绩影响来看，Wind数据显示，截至5月17日，有21只债基年内跌幅超过5%，涉及中融、华商、景顺长城、鹏华、华安、海富通、招商、广发、国泰等多家基金公司。 　　马龙告诉《投资者报》记者，信用债选择首先要对发债主体做到高频跟踪和深度研究，从源头上保障本金安全；其次应关注信用债的估值风险，尤其是处于行业下行周期的发债主体和有较大概率出现风险和负面事件的主体，应充分考虑未来可能存在的估值上行压力和对业绩的影响。 　　个股风险持续暴露 　　除了债市风险，部分个股的表现同样让公募基金不得不未雨绸缪。 　　今年以来，多家基金公司下调*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等上市公司的估值。 　　从估值调整方案来看，各家公司毫不手软。华商基金、鹏华基金将*ST华泽估值一调到底，下调幅度超过96%，相当于彼时估值的61个跌停板；天弘基金对*ST天业下调估值幅度高达55%，相当于7个半跌停板；建信基金、申万菱信基金对*ST德奥估值下调估值约37%，相当于4个半跌停板；大成基金对信威集团估值下调27%，相当于3个跌停板。 　　据陈思贤介绍，这些公司除了主营业务盈利不佳，还由于财务上现金流吃紧、应收账款高企，而导致流动性紧张，偿债能力不佳。在去杠杆背景下，融资环境收紧使得这部分公司陆续出现债务逾期，直接影响到公司的正常运营。由于重大资产重组、信披不合规、受到证监会调查等原因，*ST华泽、*ST德奥、*ST天业、信威集团等个股处于停牌阶段，在停牌结束后有较大下跌风险，基金公司因此选择对其下调估值。 　　以信威集团为例，其停牌时间长达一年半之久。薛掌柜基金组合研究院副院长王晶表示，在停牌期间公司基本面发生了重大变化、或者行业指数涨跌幅较大的情况下，股票的停牌价格已经失真，基金公司会对停牌股按照最新情况进行估值调整，以保证其估值的合理性。 　　基金公司密集排雷 　　大部分违约的企业都存在一些违约征兆，或因经营业绩大幅下滑、现金流变差，或因外部融资困难而出现资金链断裂，企业从经营恶化到最终违约通常需要一至两年时间。马龙表示，通过高频调研和深度研究，这些风险基本可以规避掉。 　　《投资者报》记者了解到，鉴于信用债违约追偿难度较大，基金公司当前正加紧排雷。针对违约债风险高发，不少公募基金都在内部进行了解读或者风险预警。某基金公司一位从业人士向记者表示，预计今年信用债爆发风险仍然较高，需要着重警惕过去几年高速扩大规模导致现金流紧张、依赖信托等非标融资以及进入债务密集偿还期的企业。 　　事实上，无论是债基还是股基，对存在风险的标的下调估值，既是监管要求，也是为了合理展现基金净值。2017年9月6日，中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引》，向基金公司给出流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式。 　　陈思贤表示，如果不下调估值，在股票复牌前提前赎回的投资者以较高估值赎回了基金，对其他基金投资者不公平。并且在一些停牌上市公司出现股价下调预期之后，持有这些个股的基金往往会遭遇赎回。一旦赎回金额较大，可能会出现基金出售了所有能够变现的个股也无法应对赎回金额的情形，给基金带来清盘风险。 　　事实上，今年就曾有基金被巨额赎回，留守资金不抵公允估值，管理人则自掏腰包将钱补上的案例。■ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

朱邦凌：谨防“抢人大战”变成“抢房大战”

　　朱邦凌 　　近日，西安发布人才安居实施细则，购房最高补贴100万元。人才安居购房补贴标准为实际购房金额的50%，其中，A类人才最高补贴100万元，B类人才最高补贴70万元，C类人才最高补贴40万元。 　　西安发放高额购房补贴只是各城市抢人大战的升级。有些城市用安家费、科研启动资金当招牌，有的以奖金、户口吸引人才，而有的则打感情牌、地域牌、人居牌。一些中小城市甚至设立零门槛，只要是中专学历就可落户。 　　近日，一组题为《这些城市，正在拿命欢迎你》的漫画刷爆朋友圈。漫画将最近一段时间二三线城市抢夺人才的情景生动再现，似乎一夜之间，再创历史新高的820万大学毕业生找工作不再是一件困难的事情。 　　进入2018年，各大城市不约而同地发起了抢人大战。抢人也成了今年各大城市的主题曲。目前已有天津、南京、杭州、武汉、西安等20多个城市发起人才争夺。 　　在各大城市抢夺人才中，天津非常引人注目。5月16日，天津发布了新的人才引进政策，加入抢人大战行列，大幅降低落户门槛，不满40岁的本科生等可以直接落户，无需社保、居住证等条件。天津海河英才计划发布不到1天，已有30万人申报查询落户事宜。 　　海南也是最新入局者。天津加入战局的3天前，海南推出百万人才进海南人才新政。具有全日制大专以上学历、中级以上专业技术职称、技师以上职业资格或执业资格的人才，可在海南省工作地或实际居住地落户。 　　各地为什么要抢人，主要是人口红利的消失，人口老龄化趋势越发明显。多地在引进人才时，都会标上一条年龄线，这也意味着，城市在制定人才引进政策时更关注其所引进人才的发展空间，关注人才活力可以给城市发展带来的益处。年轻人的活力、创新创业的热情甚至未来可能带来的消费潜力都是城市管理者看重的财富。 　　在抢人大战中，落户可以说是不少城市引进人才的标配。如在南京等地，符合年龄等条件的本科生可直接落户，而最新加入抢人大战的石家庄更是明确，大专学历即可落户。西安宣布：在校大学生，仅凭学生证、身份证就能在西安落户。新政实施第一天，紧急落户的人数就达到8050人。 　　大量吸收外来人口，是提高城市活力的关键性举措。从全国城市发展规律来看，甚至从世界城市发展规律来看，有经济活力的城市大多是移民城市。北上广深为京津冀、长三角、珠三角三大城市群创造的GDP占全国的40%，而这些城市的外来人口占到相当比重。 　　不少人选择落户城市，更多是看中了这个城市的教育资源，方便孩子将来升学。比方说天津，一天能赶上西安等城市几个月落户量的原因是北京严格的户籍政策，无法落户北京，只能为了孩子的教育而改为落户天津。天津新落户人群，其中的很大部分其实是工作生活在北京的外地户籍人口。另外，还有一部分所谓的高考移民。 　　一些城市试图通过降低落户门槛来增加购房人群，这也是潜在因素之一。自去年以来，很多城市特别是二三线城市都加入了抢人大战，结果房价飙升尾随引才政策而至。以在这轮抢人大战中表现亮眼的西安为例，西安在招才引智方面爆发超强西引力的同时，一度出现房荒局面，房价上涨也进入快车道。4月份西安房价环比上涨11.2%，楼市升温已经成为城市抢人大战的副产品。 　　部分城市的抢人大战，不要变相成为抢房大战，不能成为房价快速上涨的催化剂。 　　从各地人才争夺可以看到，重学历、轻能力、轻技能的现象还很严重。因此，抢人才重学历，遗忘工匠精神实属可惜。城市中当然少不了研究型人才，但绝不能忽视工匠。 　　人才引进来，还需要留得住。抢人大战中，各城市单纯依靠福利待遇很难使人才真正留下来。怎么样把这些人才留下来，还要持续改善营商环境和公共服务，不断优化城市的硬环境和软环境。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

私募从业人员注意：“老鼠仓”交易将公私同罚

　　中国证监会近期在网站上公布了对上海某私募管理公司的投资总监文某利用未公开信息交易股票违法行为的处罚决定书，对文某罚没500余万元。证监会的严厉处罚震惊了整个私募圈，之前对老鼠仓交易的行政处罚是公募与私募有明显区别，即公私有别的，或者说只处罚公募从业人员，很少会处罚私募从业人员。 　　笔者认为，之所以之前对老鼠仓交易的处罚公私有别，其原因主要在于：公募与私募老鼠仓交易的处罚依据不同，具体分析如下： 　　一、对公募老鼠仓交易处罚的法律依据 　　对公募老鼠仓交易处罚的法律依据是《中华人民共和国证券投资基金法》第二十条第项、第一百二十三条第一款的规定。 　　《基金法》第二十条规定，公开募集基金的基金管理人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员不得有下列行为: 　　将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资； 　　不公平地对待其管理的不同基金财产； 　　利用基金财产或者职务之便为基金份额持有人以外的人牟取利益； 　　向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失； 　　侵占、挪用基金财产； 　　泄露因职务便利获取的未公开信息、利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 　　玩忽职守，不按照规定履行职责； 　　法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。 　　《基金法》第一百二十三条第一款规定，基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员有本法第二十条所列行为之一的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款；基金管理人、基金托管人有上述行为的，还应当对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。 　　据此，中国证监会可根据《基金法》的上述规定对公募从业人员进行没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款的行政处罚。二、对私募老鼠仓交易处罚的法律依据 　　《基金法》第三十一条规定，对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定。据此，中国证监会2014年8月21日制定发布了《私募投资资金监督管理暂行办法》。 　　《暂行办法》第二十三条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务，不得有以下行为： 　　将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动； 　　不公平地对待其管理的不同基金财产； 　　利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送； 　　侵占、挪用基金财产； 　　泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 　　从事损害基金财产和投资者利益的投资活动； 　　玩忽职守，不按照规定履行职责； 　　从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动； 　　法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。 　　《暂行办法》第三十八条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员违反本办法第七条、第八条、第十一条、第十四条至第十七条、第二十四条至第二十六条规定的，以及有本办法第二十三条第一项至第七项和第九项所列行为之一的，责令改正，给予警告并处三万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，给予警告并处三万元以下罚款；有本办法第二十三条第八项行为的，按照《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚；构成犯罪的，依法移交司法机关追究刑事责任。 　　因此，笔者认为，对私募老鼠仓交易处罚的法律依据应是《暂行办法》第二十三条第项、第三十八条的规定。故对私募从业人员利用未公开信息交易的行为，证监会只能给予责令改正，给予警告并处三万元以下罚款的行政处罚。 　　需要强调的是，根据《暂行办法》第二十三条项、第三十八条的规定，对私募从业人员从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动，可以依据《证券法》和《期货交易管理条例》的有关规定处罚。根据体系解释的规则，对私募从业人员利用未公开信息交易的行为已排除了《基金法》的适用，故不再能依照《基金法》规定予以处罚。 　　三、证监会对老鼠仓交易行为公私同罚的解读 　　据文某的行政处罚书，中国证监会是依据《基金法》第一百二十三条第一款的规定，对文某处以责令改正，没收违法所得251.44万元，并处251.44万元罚款的行政处罚。根据上述对行政处罚的法律依据的分析，笔者认为，中国证监会直接援引《基金法》第一百二十三条第一款的规定对文某行政处罚，在法律适用上存在很大争议的，如文某提起行政诉讼，行政处罚的合法性将受到挑战。即便在法律适用上有较大风险，中国证监会仍坚持对文某没一罚一，究其原因，自2017年7月中央金融工作会议以来的强监管态势已经形成，实质重于形式的理念已经深入监管者的头脑，故对以往一些行业内习以为常的行为，监管者也会从严处罚。 　　因此，笔者建议私募管理人及其从业人员对此引起高度重视，如按照中国证监会此次处罚的逻辑，今后对违反《暂行办法》第二十三条的其他行为，如基金财产混同、利益输送、侵占挪用基金资产、从事损害投资者的行为、玩忽职守都可以依据《基金法》有关规定进行高额处罚。笔者估计，中国证监会可能会修订《暂行办法》，在公募与私募间统一各类违法行为的行政处罚幅度，以往最高三万元的行政处罚可能会成为历史，一去不复返。 　　当然作为法律人，笔者同时也认为，在法律修改前，中国证监会此次对文某的行政处罚涉嫌违反《行政处罚法》的处罚法定原则，文某可以拿起法律的武器维护自己的合法权益，依照《行政诉讼法》的有关规定向人民法院提起诉讼。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

拆解信用债违约链条 “去杠杆”下风险如何释放

违约透析 从债券到信托，今年以来，各种兑付问题频发。“去杠杆”大背景下，风险正在逐渐释放。上一期我们从债券市场违约的根本原因、违约后引起债券发行的取消及成本的上升、违约后的处理机制三个方面进行了报道；本期，我们将视野扩大到信托行业，今年剩下的时间里信托到期压力较大。另外，本期将告诉你在违约的信用链条上，从资金端到资产端，是怎样的传导机制。（曾芳） 导读 2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 2018年以来，20余只债券相继爆出违约，频次和金额都创出近年来的新高。 违约事件频发使得中低评级信用债交易萎缩，非金融信用债融资净额进一步下行。光大证券全球首席经济学家徐高近日在深圳表示，无风险利率处于拐点，下行的可能性高于上行；对于信用债未来利率，上行的可能性高于下行。 标准普尔分析师李国宜认为，前几年一些企业依靠银行和其他金融机构的表外业务资金激进扩张，而今在防控金融风险的背景下，表外业务普遍收缩。防控风险的行动还波及地方政府债务和供给过剩行业的国有企业。此外，随着全球利率水平上升、中国金融行业主动降低风险，境外市场“中资买中债”的现象正在缓慢消退。 资产端：违约向上市公司蔓延 截至5月21日，根据Wind统计，2018年以来已有11家违约主体的21只债券违约，涉及金额近190亿元，最近的一只超短融违约金额20.89亿元。 根据中债登5月11日发布的首份债券市场风险监测报告，今年1-4月违约债券的数量和面额均较2017年同期有所上升，这说明2018年信用风险有所上升。4月违约债券4只，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约；2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。 “债券违约再次增多，而且向上市公司蔓延。不仅包括交易所，也包括银行间。”一位首席策略分析师表示，2017年以来，非金融企业信用债到期量不断上升，而且中低评级债券占比也在提升，AA级及以下评级债券占比预计将从去年的不到25%提升到今年的近30%。 此外，受前期信用风险事件频发的影响，近期信用债交易活跃度较弱，成交主要集中在高等级。 在此情况下，2018年5月以来，非金融类信用债融资净额增量大幅放缓。根据海通证券统计，债券净融资量3月和4月转正，周度净融资额平均为817亿。但近期随着信用事件集中爆发，债券需求再度下降，自4月30日以来，周净融资量转负至-264亿。债券融资存在囚徒困境，信用风险上升时融资量下降，而这将进一步提升信用风险。 资金端：信用债1/4资金来自理财 债券是银行理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资的资产中占比最高。21世纪经济报道记者获得材料显示，有国有大行估计，理财产品1/4以上投资于信用债市场。 根据中国银行业理财市场年度报告，2017年，总计29.54万亿元银行理财中，债券资产配置比例从2016年的43.76%下降到42.19%；包括商业性金融债、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、企业支持证券、外国证券和其他证券占理财投资资产余额的比例从2016年的35.07%下降到34.08%。 该大行预计，若理财产品规模出现萎缩，将导致信用债市场流动性下降，信用债价格下跌。在银行理财产品加大力度向净值化转型的情况下，净值型理财产品净值下降和引发的赎回，将进一步使得债券价格下跌，造成“负反馈循环”。 有股份行高管表示，该行一季度加大了国债的配置，因国债既保障了流动性指标达标，又不需要占用银行风险资本。 一位分析师表示，自2016年金融强监管以来，几乎没有新增投向债市的资管产品规模，甚至有小幅收缩，显示金融机构增量业务都非常谨慎，但存量业务的处理大多没有实质性进展。 随着资管新规进入执行阶段，意味着存量业务需要消化。资管产品进入净值计价阶段，资金池开始处理，则会出现大量资金回撤、回表。虽然这些资金最终大多还是会主要投资二级债券市场，但在资金转移过程中会加大债市供给的不确定性，导致利率水平出现波动。而资金回撤对信用债的冲击可能会更大，信用利差将明显扩大，低等级信用债将面临较大冲击。 资金端：境外债券“中资买中债”消退 在全球利率上升抬高融资成本的情况下，“中资买中债”势头减弱。 标准普尔称，“中资买中债”主要指中国的国有基金管理公司举借低成本美元资金投资于境外中资债以获取高收益的现象。“中资买中债”现象消退，原因在于中国推行去杠杆举措和融资成本上升。一些大型中资金融机构撤出大规模高收益境外债券投资业务，重新回归核心业务。批发融资成本急剧上升抑制了套利冲动，部分情况下甚至引发损失，进而导致投资意愿减弱。 另外，进行套利交易的另一个资金来源——涉及境外债券敞口的理财产品——正逐步干涸。背后的原因在于，此前很多理财产品提供隐性担保，但2018年4月发布的资管新规禁止此类担保。现有理财产品存量逐步出清或意味着，债券或其它投资头寸锁定的资金来源可能不会延续。 该等理财产品的发行人可能不得不清算现有投资组合，以满足理财产品投资者的赎回要求，转而或抬高高收益债发行人的融资成本。这一趋势可能尚不明显，但可能会使未来6-12个月内谋求再融资的借款人流动性吃紧。未来几年境外债券到期规模将膨胀，并于2022年达到峰值。 资金端：再融资压力 海通证券预计，本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力的增大，违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。 “三类企业或面临风险：拥有较大比例短期内到期债务的；高度依赖短期债券融资的；以及资金来源背后的投资者基础集中的。”李国宜认为。 值得注意的是，一位首席经济学家表示，在国企去杠杆，杠杆率初步得到控制的情况下，民企资产负债率反而有上升的迹象。 有债券人士表示，一些信用债违约的上市公司，本身经营并无太大问题，但集团债务压力大，主要是由于之前几年过度加杠杆，从银行、债市借了太多钱，短期内的投资又没有回报，融资渠道一旦收窄，公募债不同于信贷，如果接不上就容易出问题。 大部分违约实体的信用状况都在恶化，同时其资本结构的杠杆率很高，放大了亏损。几乎所有违约实体都是民营企业，并以地方金融机构为主要融资来源。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

深圳突进源头创新 发起“原点冲击”

原标题：深圳突进源头创新 发起原点冲击 新华社记者周科、刘宏宇 全球招才引智、设立诺奖实验室、发力中外合办高校、打造大科学装置群……系列举措让深圳再度成为瞩目的焦点。 从学习到创新，从跟跑到并跑、领跑，深圳迅速崛起，成为全球重要的科技节点城市，但基础研究和源头创新不足，也成了制约巨人成长的阿喀琉斯之踵。 站立在改革开放40年的历史节点，深圳不断发起原点冲击，全力打造科研新起点、技术新起点、产业新起点。 全球寻人之旅 夯实创新根本 我国第一台自主知识产权3.0T高场超导磁共振成像仪，诞生于深圳南山区一所面积2000余平方米的实验室。 这是深圳引进的第一所诺奖实验室，以2003年诺贝尔奖医学奖获得者、磁共振成像技术之父——保罗·劳特伯命名成立。 人才是第一资源，也是核心竞争力。 作为创新之都的深圳，最缺的是金字塔尖的技术和产业。为此，深圳开启全球范围的寻人之旅。 深圳，不断向全球伸出橄榄枝，加大海外引才力度。 保罗·劳特伯之后，诺贝尔物理学奖得主中村修二、诺贝尔化学奖得主阿里耶·瓦谢尔来了，诺贝尔化学奖得主布莱恩·科比尔卡、诺贝尔生理学或医学奖得主巴里·马歇尔也来了。截至目前，已有近10家诺奖得主科研机构在深圳陆续挂牌成立。 每一个顶尖学者背后，都是一个团队。深圳举措频频，包括诺奖得主在内的尖端人才纷纷汇聚深圳。 截至2018年3月，深圳累计确认孔雀计划海外高层次人才3264人，外籍人才1.6万在深圳工作，累计14名外国专家入选国家千人计划外专项目，占广东省的50%。 深圳，也积极在科技资源高地搭建交流平台。 在美国，在欧洲，在以色列，深圳都在布局海外创新孵化器。2017年5月，深圳市美国旧金山海外创新中心、英国伦敦海外创新中心、法国伊夫林海外创新中心等首批7家深圳市海外创新中心正式授牌。 未来，深圳还将建设更多海外创新中心，努力在全球范围集聚配置创新资源，在更高层次上参与全球科技合作竞争。深圳科创委政策法规处处长潘伟旗说。 格拉布斯实验室负责人张绪穆说：深圳，不仅有强大供应链和工厂支持，还有越来越厚重的知识沉淀。 人才效应与市场协同作用，近年苹果、微软、高通、英特尔、三星等跨国公司纷纷在深圳设立研发机构、技术转移机构和科技服务机构。 国际尖端人才，可以补深圳源头创新之短板，夯实创新之根本。深圳市政府发展研究中心主任吴思康说。 建设大科学装置工程 寻求0到1的突破 在寸土寸金的深圳大学城，位于国家超级计算深圳中心南部的一块空地虚席以待，这里未来将建设E级超级计算机。 顺应全球新一轮科技革命潮流和趋势，深圳上马了一批大科学装置工程。 ‘十三五’期间，深圳计划投资40亿元，打造E级计算机。国家超级计算深圳中心主任刘明伟说，E级计算机将使中心的计算能力提升1000倍，每秒可进行百亿亿次数学运算。 刘明伟介绍，E级计算机将成为粤港澳大湾区重要的大型科学装置，为湾区基础科学研究、云计算、大数据和人工智能提供强有力支持，同时也为大湾区的科技创新提供有力支撑。 新一轮科技周期需要大工程的支撑。中国科学院计算所研究员胡伟武说。 随着国家超级计算深圳中心、大亚湾中微子实验室和国家基因库的建成使用，深圳的基础研究能力有了很大突破。 深圳夯实基础的努力不止于此。2014年前后，深圳掀起了一轮合作办学的高潮。香港中文大学在深圳设立分校，从2014年起正式招生，短短两年多时间，香港中文大学就发展成在校人数达2000人的现代化大学。 一个学院保守估计投入要几亿、上十亿元。目前，深圳已有深圳北理莫斯科大学、清华-伯克利深圳学院、天津大学-佐治亚理工深圳学院等十余所高等院校。 大科学装置，科研院所，可能没有即期产出、效用，但那将是我们前进的基点。华大基因董事长汪建说，前沿科学实现0到1的突破就是因为有大平台，只有大平台才能真正诞生大科学。 新型研发机构 激发前所未有的活力 从艰难的起步创建，到立于全球超材料技术领域前沿，2010年成立的光启高等理工研究院仅仅用了几年时间。与此同时，其所属光启技术股份有限公司也迅速发展成为深圳科技领域的独角兽企业。 光启高等理工研究院院长刘若鹏说，光启的成功离不开其作为新型科研机构所取得的突破，它将科学发现、技术发明和产业发展结合起来，有效地缝合了经济、科技两张皮，构建了全新的产业链条。 新型科研机构像企非企，似事业非事业的科研单位，也就是有人形象比喻的四不像。 深圳提出大力夯实基础研究、技术攻关、成果产业化全过程创新产业链。在企业与人才、大科学装置、高等院校之间，四不像是重要的连接器。 目前，深圳已有类似科研机构数十家。 作为其中的代表，中科院深圳先进技术研究院在源头创新方面成绩斐然：世界首创超声脑调控方法及验证系统；首次合成纳米人工红细胞，开发肿瘤检测诊疗一体的可视化精准医疗；成功实施亚洲首例多功能神经假肢手术；研制国际首台柔软材料爬行机器人…… 中科院深圳先进技术研究院党委书记杨建华认为，产生聚变效应的原因在于，作为新型科研机构，产学研资四位一体创新机制和集聚一流人才是关键所在。 今年一季度，全社会研发投入达216.7亿元，增长15.1%，占GDP比重4.16%；新增各级各类创新载体51家，累计达1800多家；国家高新技术企业达11230家，占全国总数的8.2%。 改革创新，活力迸发。随着源头创新动能的不断增强，深圳站在了新一轮科技突破的起点上。深圳市发改委主任聂新平说。

美元开始“收割”全世界？美债“火力全开”

　　美元王者回归虐惨新兴市场之后，发达国家市场也将面临挑战。二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。主要在于投资者对经济成长预期不同，认为美国的增长力相对更为强劲。 　　利差扩大 　　上周，衡量消费者和企业融资成本的关键指标，10年期美国国债收益率升破3.1%，是近七年来的最高收盘水平。股市出现连带波动，刺激寻求高收益的投资者纷纷转向美元，美元持续走高，5月21日亚市午盘，美元指数逼近94关口，创2017年12月18日以来新高。 　　根据研究机构Bianco Research的分析，今年以来美国10年期国债收益率已经超过了七大主要发达市场，是2000年6月份以来首次。 　　这次攀升还反映了近期减税计划的影响和政府支出的激增，这些推动了短期增长预期。美联储已经开启加息进程，并着手削减金融危机期间积累的巨额债务，收紧货币政策，但其他许多发达国家仍继续保持低利率的刺激政策。 　　全球大部分地区的经济数据均未达到预期，削弱了欧元，日元和其他货币兑美元汇率上涨势力。一方面投资者猜测美联储加紧货币紧缩的步伐，另一方面他们也降低了对澳大利亚、加拿大、英国、日本、欧元区和其他经济体收紧货币政策的预期。 　　美国在G-10中的利率最高，差距还将继续扩大。在这个不断上升的利率之路上，美国似乎正在独自行动。EverBank总裁Chris Gaffney表示。 　　据德意志银行研究报告显示，美国10年期国债收益率不但超过七大主要发达市场，美德公债利差越来越大，已经升至250个基点，创1989年柏林墙倒塌后新高。若美国经济前景能支撑这一水平，美股也将得到支撑，反之则面临调整压力。美德国债利差，是美债对外国投资者吸引力的重要指标。 　　美联储3月份刚刚加息，并且预计今年将再加两次。联储基金期货显示四次加息的概率为50%。这与欧洲的政策制定者尚未承诺今年何时结束债券购买形成鲜明对比，目前欧洲和日本还维持零利率甚至负利率。下图显示了，从16年开始美联储开启加息进程，欧、日则原地不动。 　　更高的美国国债收益率吸引投资者重回美元，相反欧洲经济数据继续疲软，即使货币政策依然宽松。这种转变迫使一些投资者不得不做出改变。投资者表示，他们也在考虑收益率差异。下图显示欧元兑美元投机客空头合约已经创下20多年来历史记录。 　　收益率倒挂 　　美国2年期国债收益率是对美联储政策最为敏感的，进一步加息预期推高了2年期国债收益率，2年期、10年期息差已经缩小至十几年来最小值。许多投资者担心2年期收益率最终可能会超过10年期收益率，出现收益率倒挂，而自1975年以来，每次伴随这一现象都会出现经济衰退。 　　美债收益率曲线不断趋于平坦让主张逐步加息、收紧货币的美联储官员陷入两难境地。一方面，债券交易者终于开始考虑美联储加息的前景。另一方面，长期美债收益率始终徘徊低位，这可能迫使联储放慢加息步伐，除非联储决策者愿意让收益率曲线跌破零，收益率倒挂。 　　美联储准三号人物、旧金山联储主席John Williams表示，收益率曲线倒挂是经济显著放缓的预警，必须严肃对待，但目前并没有看到收益率曲线倒挂的信号，目前我们看到的收益率曲线的扁平化是正常的。 　　市场人士似乎没有美联储那么乐观。华尔街日报对经济学家的调查显示，59%的受访者预计2020年经济将进入衰退，而22%预计2021年经济将出现萎缩。 　　目前还没有衰退迹象，一些投资者担心工资增长很缓慢，即使失业率已经降至2000年以来最低水平。法国巴黎银行预测1.5万亿美元的减税对GDP贡献率只有0.5%，因为公司将税收回款用来回购股票，而不是提高工人工资。 　　瑞士信贷集团外汇策略师Alvise Marino表示：税改推高了资产价格，但不一定会带来经济增长。 　　Aberdeen Standard Investments高级投资经理Luke Hickmore表示，美国经济强劲增长而欧洲经济增长停滞是现在的常态，目前还看不到改变的迹象。美元指数2月份以来已经上涨5%，未来还可能再上涨5%-10%。美元上涨还看不到停止的势头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

CDR落地再迈步 中国结算征求登记结算细则意见

继5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》后，5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》（以下简称《登记结算细则》）向市场参与主体公开征求意见。 作为一项重要的配套规则，《登记结算细则》的出炉也意味着中国存托凭证（CDR）距离正式落地又向前迈进了一步。 如果说证监会的《发行与交易管理办法》是对存托凭证发行上市、存托托管、信息披露、投资者保护、监督管理、法律责任等方面作出全面安排，那么，《登记结算细则》则是针对CDR所涉及的证券登记、存管、结算等“后方”具体业务给予明确规范。 登记与存管细则 《登记结算细则》明确，投资者参与存托凭证的认购和交易等，应当使用A股证券账户。存托凭证在证券交易所上市交易时应当全部存管在中国结算公司。中国结算将设立电子化证券登记簿记系统，根据证券账户的记录，办理存托凭证持有人名册的登记。 存托凭证的所有登记申请人，包括存托凭证的存托人、持有人，或中国结算认可的其他申请办理存托凭证登记的主体，都采用申报制，审核权归中国结算。 单就存托人方面，内容规定，存托凭证上市交易前，存托人需提交初始登记材料，并在规定时间内完成初始登记，而在申请办理初始登记前，还应当先与中国结算签订服务协议。 存托人申请办理存托凭证初始登记需提供的申请材料有： (一)存托人与境外基础证券发行人签订的存托协议；(二)中国证监会核准发行存托凭证的批复文件；(三)证券登记申请； (四)中国结算要求提供的其他材料。 变更登记时，若是通过证券交易所集中交易的存托凭证，中国结算会根据存托凭证交易的交收结果办理集中交易过户登记。而对于协议转让、继承、离婚、法人资格丧失、向基金会捐赠等情形涉及的非交易过户登记业务，以及因协助执行等引起的其他变更登记，则另行办理。 值得一提的是，内容明确，中国结算暂不办理存托凭证的质押登记业务。除了提供存托凭证现金红利派发、送股、配股、网络投票等服务外，中国结算的服务还包括向存托人提供持有人名册服务；向存托人和存托凭证持有人提供存托凭证登记信息查询服务等。 结算与交收细则 《登记结算细则》明确，中国结算以人民币作为存托凭证的结算货币，并实行分级结算。 对于存托凭证交易，结算参与人也是需要缴纳结算备付金和证券结算保证金的。最低结算备付金限额按照债券以外其它品种的比例计收，证券结算保证金按照权益类证券品种的比例计收。 境外发行的约定 据悉，正在推进的“沪伦通”初期也拟采取存托凭证互挂方式实现两地市场互联互通。此前证监会发布的《发行与交易管理办法》已为“沪伦通”预留了制度空间。 而《登记结算细则》则明确，以集中登记、存管在中国结算的股票为基础，在境外发行存托凭证涉及的账户开立以及基础股票登记结算事宜，适用中国结算有关规定。但境内证券交易所与境外证券交易所之间就存托凭证发行、交易进行的互联互通业务中涉及的存托凭证登记结算事宜，若另有规定的，从其规定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

住建部本月两次发声：除了稳房价、还要控租金，信号明确！

5月19日，住建部官网发文《住房城乡建设部重申：坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松》。 值得一提的是，这次重申，距离住建部5月9日约谈成都、太原两市，强调坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松仅10天，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 截图 信号明确！住建部重申房地产调控不放松 近日，针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住房城乡建设部印发《住房城乡建设部关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松。 住建部对房地产调控明确提出了六大要求，其中北上广深等16个城市被点名！ 新闻配图 这6点要求是： 一、加快制定实施住房发展规划 各城市要科学编制住房发展规划，明确住房发展目标、重点任务和政策措施，合理确定住房和用地供应规模、结构、时序。 一线、二线城市要在年底前编制完成2018年至2022年住房发展规划，并报住房城乡建设部备案后向社会公布实施。 二、抓紧调整住房和用地供应结构 1、各地要有针对性地增加住房和用地有效供给，切实提高中低价位、中小套型普通商品住房的供应比例，建立房价地价联动机制，防止地价推涨房价； 2、提高住房用地比例，热点城市“住房用地”占“城市建设用地”的比例不低于25%； 3、大幅增加租赁住房、共有产权住房用地供应，在新增住房用地供应中的比例达到50%以上； 4、北京、上海、广州、深圳等16个城市要探索推动供地主体多元化，6月底前提出并上报具体实施方案。 三、切实加强资金管控 1、要加强个人住房贷款规模管理，落实差别化住房信贷政策，强化对借款人还款能力的审查，严格管控消费贷款、经营贷款等资金挪用于购房加杠杆行为。 2、严格落实企业购地只能用自有资金的规定，加强住房用地购地资金来源审查，严控购地加杠杆行为。 四、大力整顿规范市场秩序 要严肃查处捂盘惜售、炒买炒卖、规避调控政策、制造市场恐慌等房地产企业和中介机构的违法违规行为。要持续保持高压严查态势，对各类违法违规行为，发现一起，查处一起，并向社会公布，形成震慑 五、加强舆论引导和预期管理 1、各地要全面落实住房销售合同网签备案制度，定期发布权威信息； 2、加强政策解读和市场信息公开，及时澄清误读，正面引导舆论； 3、严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房地产、散布虚假信息等行为。 六、进一步落实地方调控主体责任 1、住房城乡建设部将加快建立房地产市场评价和监测预警体系，细化评价单元，完善对地方房地产调控工作的评价考核机制，具体落实地方政府稳房价、控租金的主体责任； 2、同时将严格督查，对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方，坚决问责。 新闻配图 六大措施含新意 稳房价与控租金并举 中原地产首席分析师张大伟表示，“住建部本月两次发声，一方面，强调房地产调控从严方向未变，另一方面，进一步确认强化地方政府调控的主体责任。”他认为，房地产调控从过去单方面的一城一策，升级至政策应对调控效果负责，监管则负责对政策落实的督查，形成三步走——预警、约谈、问责。 张大伟认为，在此次发布的通知中，有两个亮点： 1、热点城市要增加共有产权住房用地； 2、地方政府除了稳房价外，还要控制租金价格。 最近部分区域房价出现反弹，住建部也就此对12个城市进行了约谈。值得关注的是，在被约谈的12个城市中，目前已有9个发布了各种类型的加码措施。张大伟预计，近期昆明、徐州、大连等城市升级调控的可能性较大。 上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示： 1、新政中有些条目是对既有政策的重申和强调，表明了对相关城市调控不力的严厉态度。 2、一些内容比较有新意，比如对住房发展五年规划，这次明确部署要在年底之前完成。 3、对舆论引导和预期管理，这次明确提出严厉打击利用自媒体公众号等网络媒体炒作渲染房价上涨、散布虚假信息等行为，也是因为前段时间有自媒体对国务院所谓取消限购限贷的错误解读，影响到市场情绪，都是应该管理的。 新闻配图 10天两度重申、年内4次表态，调控不松绑！ 本次发布的通知，是住建部继5月9日约谈成都、太原两市政府负责人，强调调控目标不动摇、力度不放松后，10天内第二次重申调控目标不动摇、力度不放松，也是年内第四次对房地产调控表明坚决态度。 第一次：今年年初时，有部分媒体报道，兰州市“松绑”住房限购措施，合肥市取消住房限价措施，成都等地借人才落户政策“放松”调控。住建部有关负责人在澄清误读时强调，住建部对房地产调控的态度是明确的、坚决的，是一以贯之的。 第二次：今年“两会”期间，住建部部长王蒙徽在“部长通道”接受采访时表示，今年将坚持调控目标不动摇，力度不放松，保持政策的连续性、稳定性，进一步夯实地方政府的主体责任。 第三次：5月9日，住建部有关负责人就房地产市场调控问题约谈了成都、太原两市政府负责同志，强调要牢固树立“四个意识”，毫不动摇地坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。 第四次：5月19日，住建部发布通知，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，强调各地要坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展。 楼市回暖？多地再出调控措施 近期，我国部分地区楼市回温态势逐渐显现。因此，本次住建部提出的表态和要求，也被业内看做是中央保持对地方市场从严把控态度避免反弹的具体表现。 国家统计局最新数据显示，4月我国70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市多达58个，其中，涨幅超过0.5%的有38个，而近期刚刚被住建部约谈的丹东更是以2%的涨幅位居70个城市之首。 近期不少城市楼市调控纷纷“加码”。 5月14日，辽宁省丹东市发布文件，宣布自发出通知之日起取消购房补贴政策，且非本地户籍居民在限制区域内购买新房后2年之内不得上市交易。 5月15日，成都楼市调控措施落地，调控进一步升级。新政实施后，单身无房居民限购1套，家庭拥有2套住房不得再在相关区域购房，新购住房取得不动产权证3年后方可上市交易。 出台调控措施的城市远不止成都和丹东。 比如北京提出，限价房项目销售时如与周边同品质商品房差价较大，整体收购后转为共有产权住房。 佛山市要求，避免在夜间开盘或销售 哈尔滨提出，对主城6区范围3年内新购的商品住房实施限售。 东莞对原限价政策进一步升级，规定新建商品住房销售价格一经备案不得上调。 新闻配图 中原地产首席分析师张大伟分析认为，今年以来，调控城市分布出现了变化，2017年调控主要集中在一二线城市，2018年调控逐渐向三四线城市扩散，过去没有调控的城市逐渐加码升级调控。 在调控措施中，采取摇号购房的城市也越来越多。上海、南京、长沙、成都、杭州、西安等城市出台了房源统一摇号政策。 除了限购、限贷、限售、限号等措施之外，多地严打房地产中介炒作行为。5月份，北京市住建委持续加大对违法违规中介的查处力度，曝光10家违规中介。海南、成都等地也提出严格房地产中介管理。 新闻配图 多元化供地屡被提及 今年，多元化供地政策屡被政府提及。3月17日，住建部部长王蒙徽公开表示，推出共有产权住房和培育住房租赁市场是解决住房问题的两个重要方法，预计到2020年，我国提供给租赁住房和共有产权住房的用地将占到增量的30%。 思源地产首席分析师郭毅表示，我国一线城市的中低价房占比正逐渐增多，房价逐渐趋于合理，“限房价限地价”正为稳定房价不断起到作用。中国人民大学土地政策与制度研究中心主任叶剑平认为，土地市场多元化，打破了政府在出让时的垄断地位，政府以税收等手段获利将有利于调控的深入执行，也利于房价的进一步合理回归。 以北京为例，据北京市规划国土委公布的数据显示，去年北京商品住宅用地供应量达到721公顷，其中共有产权住房用地供应量达到207公顷，占28.71%。 不过，中国社科院工业经济研究所研究员曹建海也表示，相比二、三线城市，部分一线城市供地主体多元化政策的落实将会更加艰难。一线城市中租赁住房、共有产权房土地价格会比普通商品房地价低很多，加大这两类住房用地的供应比例，可能会对当地的财政收入产生一定影响。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！