发债募了5000万 市值却跌20亿

原本想发个债，募集一些资金，不料却让自己陷入旋涡之中。 5月21日，东方园林发布公告说，证监会批复的10亿发债额度，最终只募集了5000万。具体，见下面的公告： 　　 　　然后，东方园林的股票就↓↓↓↓↓ 　　 一度跌停。最终大跌4.01%，全天成交14.05亿，换手率4.84%。相比此前一个周的日均换手率0.8%，显著放大。 真觉得东方园林得不偿失： 通过发行债券，募集了5000万的资金，公司市值却跌了20亿。 当然，这个事情还有另外的观察角度，市场中的机构投资者究竟是如何对待东方园林这家公司。 角度一：10个亿的发债，机构投资者只买了5000万。大多数时候，行动比语言，能更真实的反应看法。 角度二：股价常常可能被错杀。但是即使被错杀，也真实的反应了时下投资者的内心想法。 角度三：A股的投资者，不仅有机构，还有散户，但是今天成交量显著的放大，显然不完全是散户的力量。 最后，来刷一下东方园林一季度股东的名单。 社保基金有两家 全国社保基金一零四组合，持股4689万，据网上公开信息，由鹏华基金管理。 全国社保基金一一零组合，持股3532万，据网上公开信息，由招商基金管理。 公募基金，截至一季报的持股情况如下： 　　 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募“保壳”生态圈： 担保、拆借、关联方认购各有手段

5月21日，有受访人士表示，从2016年中起，“保壳运动”开始，许多私募举步维艰，生存状况堪忧，只能通过“自行筹资”方式来完成首只基金的募集工作，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等方式。 随着私募备案要求的趋严，在实际运作中，私募基金管理人登记备案变得非常难，而保壳也成为私募的一种常见行为。 根据规定，私募基金管理人登记备案完成后，六个月内要发行一只基金，否则管理人资质将被注销。 私募生存调查 私募公司生存成本几何？ 5月21日，上海韬韫投资合伙人张润给记者列出私募基金管理人的必要开支如下：1.房租，按照租用200平米的办公室，一个月的房租至少五六万；2.员工工资，按照8个人来算，每个人一个月工资1万元，一个月就是8万元；3.其他费用等。 “综合来看，一个私募基金管理人要想正常维持，一年的开支至少需要150万以上，然而有超过一半的私募基金管理人管理规模在一个亿以下，按收取一个点的管理费计算，这些管理人是无法覆盖其运营成本的。”张润说。 而深圳上德谷投资总监刘皓楠列出的生存条件是，“私募管理的收入主要来源于产品的管理费、超额的业绩报酬，所以管理费是维持一个私募运营的基本保障，按照一个中小型私募的规模，每年的运营费用大概要200万-250万元，相对应的管理规模应该在1.5-2个亿之间。” 北京新鼎资本董事长张弛则表示，PE投资周期长，有收益一般都是五年以后的事情，所以支撑PE的主要是管理费。一般来说是每年收2%的管理费，即一个亿管理规模，每年会收200万的管理费，但是还有募资成本、付给资金渠道的费用，真正落到手里的可能就是100多万。所以一般来说，PE管理规模超过5个亿能生存，超过10个亿比较良性。 那么，究竟有多少私募公司在生存线上挣扎？ 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共20458家。其中管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），在50亿-100亿元的有268家，在20亿-50亿元的有645 家，在10亿20亿元的有827家，在5亿-10亿元的有1057家，在1亿-5亿元的有4170家，在0.5亿元-1亿元的有2193家。 以前述几位私募人士提及最低适合生存的管理规模1亿元来计算，目前管理规模在1亿元以上的私募基金管理人有7189家，占总数20458家的比例为35%，即65%的私募公司可能在生存线之下。 当然，上述来自上海、深圳、北京的私募基金人士的成本账单并不一定能完全代表全国水平，但有相当的代表性。截至4月底，已登记私募基金管理人数量正是主要集中在上海、深圳、北京这三个城市，数量分别为4697家、4554家、4246家，数量占比分别为 20%、19%、18%。 张弛认为，目前有2万多家私募公司，在大量淘沙下，大部分私募生存得不太好。 对于私募未来的趋势，好买基金研究中心研究总监曾令华表示：“私募会两极分化会更严重，向头部集中。” 保壳行动 事实上，在实际运作中，对许多私募来说，备案不易，保壳变成势所必行。 本包记者了解到，私募基金管理人申请登记备案，平均的补正次数在2.22次，协会的反馈周期往往不超过20个工作日。因此平均来看，2-3个月可以完成私募基金管理人登记备案，从这个角度来看，私募基金管理人登记备案并不是特别难。 但张润介绍：“在实际操作过程中，大家认为私募基金管理人登记备案非常难，主要在于注册资本金实缴、人员构成等方面。” 刘皓楠也表示，现在新登记注册私募公司难度越来越大，主要集中在对公司高管的专业投资管理经历及能力要求更为严格，对公司运营的基本条件和要求更具体，同时股东也需要证明自己有出资能力，并且各项都要落实在法律意见书中。 也是因此，当私募完成高门槛的登记备案之后，保壳成为一种常见现象。 刘皓楠介绍，所谓的“壳”，是指在“中国证券投资基金业协会”上登记注册的管理人身份。 “此规定在2016年初就已经颁布，在2016年中正式执行，很多小型私募2016的主要任务就是在规定时间内发行首只产品。”刘皓楠说。 对此，张弛表示：“从去年就开始出现大量保壳的现象，许多私募基金至今都只有一只产品，就是为了保壳发的产品。” 张润认为：“并不是所有的私募基金管理人在六个月内都能完成首只产品的发行，尤其是股权类管理人，其募资周期时间较长，因此保壳是一种常见的行为。” 而保壳成本无法计算，张润介绍，因为保壳往往是管理人“自行筹资”完成首只基金的募集工作，“自行筹资有很多方法，比如管理人对投资人进行担保，外边拆借资金，关联方认购产品等等。”张润说，“相比较而言，买壳成本相对较高，少则大几十万，多则上百万。” 曾令华表示：“保壳实际上是一种不太好的行为，因为监管层对资管要求是真实的需求，而保壳带来投资需求不一定真实。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济

原标题：尴尬了！港股“独角兽”集体破发，A股投资者如何拥抱新经济 近日，港股市场一批新经济“独角兽”遭遇大面积破发，市值较高位时大幅下跌，甚至腰斩。 “新经济五剑客” 市值缩水1700亿港元 “新经济五剑客”中，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据显示，截至本周一，“新经济五剑客”市值较此前高位累计已缩水超1700亿港元。 众安在线上市后总市值曾高达约1400亿港元，目前市值缩水近半； 阅文集团股价一度站上100港元，市值接近千亿港元，但目前股价下跌近40%，市值缩水近400亿港元； 易鑫集团以7.7港元的发行价上市，首日股价曾达到最高价格10.18港元，但此后股价一路下跌，目前跌去约60%，市值仅251亿港元； 电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港币，但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌，目前跌去逾56%。 本月上市的平安好医生，上市后最高价达到58.7港元，目前市值缩水逾60亿港元。 中国证券报记者统计万得数据显示，今年上市的83只港股新股中，目前已经有50只股价处于破发状态，其中逾14只港股的破发幅度超35%，41只跌幅超10%。 今年内上市新股股价较发行价跌超35%个股 数据来源：wind月初刚刚向港交所递交上市申请的科技股巨头小米公司，也受到“独角兽”热度降温的直接影响。有机构投资者认为小米的估值应在700亿美元左右，较此前千亿美元估值缩水三成。 是什么引发了“破发潮”？ 事实上，港股市场从去年开始准备放宽新股上市制度，主要是放宽对新经济股港股上市的限制，这对一众“独角兽”公司可谓重大利好。然而在赴港IPO公司家数呈逐渐上升趋势的环境下，股价却纷纷破发，这其中存在这一个重要的核心原因，就是股价虚高、泡沫过多。 据公开数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损，从2015年至2017年净利润分别亏损了人民币3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。 跌幅较大的雷蛇，从2015至2017年公司亏损金额逐年上升，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。 众安在线仅2017年亏损就达人民币9.96亿元。 阅文集团在2014年、2015年亏损之后，虽在2016至2017年均实现盈利，不过相对于目前的市值，其市盈率高达90倍。 港股新经济五剑客 数据来源：wind从此轮破发的新经济次新股情况来看，企业盈利不足以支持过高的估值，是引发“独角兽”集体破发的直接原因之一。 2017年港股市场一路走牛，市场整体估值快速上行，其中，新经济股格外受到资金追捧，估值急速上升。高企的估值与企业的实际业绩出现了明显背离，估值得不到业绩的有效支撑。当下港股市场“捕兽”资金损失惨重，市场疯狂情绪退去后，股价终要回归企业的实际盈利水平。 外部投资环境改变也是今年“独角兽”遭遇滑铁卢的重要原因。一方面，美联储加息预期升温，全球流动性收紧；另一方面，中美贸易摩擦导致市场担忧未来不确定性，投资情绪趋谨慎。 此外，今年以来港股市场资金面也出现了明显的变化。 第一，美元走强，资金大幅回流美国，新兴市场股市全面承压； 第二，去年港股市场涨幅跑赢全球主要资本市场，资金获利避险情绪浓厚； 第三，港股通资金今年以来风格出现转换，资金南下明显减少，并且偏向于短期成长性较好的低估值小盘股。 第四，A股入摩在即，港股通资金北上热情明显高于南下； 第五，港汇持续走低，金管局稳定汇率买入港元，银行间流动性大幅降低，拆息上升导致市场“便宜钱”减少。 警示意义不容忽视 华盛资本证券表示，导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”。新经济对于券商、香港市场、上市公司自身、媒体以及上市前投资人来说，都有足够的动力去炒作，估值被炒高是必然的。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多、估值虚高势必会出问题。一方面估值确实有水分需要释放，另一方面往后的业绩增长情况还需要留待观察。 财经评论家曹中铭表示，港股独角兽企业或破发，或股价腰斩，对港股和A股来说，背后的警示意义不容忽视。无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念与题材，而是业绩。基于市场的炒“新”情结，如果股价泡沫横飞，那么泡沫破灭将是其唯一的结局。

PE行业多风流？IDG资本副总裁现行

上半身管理着数亿投资，运筹帷幄 下半身却管不好自己的脐下三寸 上周末PE（私募股权投资）行业最大的瓜来自IDG资本。副总裁江左的朋友圈晒出九张聊天截图，全是他对女性性骚扰、求“约P”的对话。截图显示的时间跨度从2月到前不久，“狩猎范围”有刚毕业的女大学生，也有已为人妻的公司高管。 江总的口味实在挺重。 事后有江左朋友圈截图流出： “我下周三要跟女朋友领证了，之前已经出轨三次被抓了，现在出轨、乱撩十几个人又被发现了，还被截图发了朋友圈，然后被暴打了一顿，当真被打到耳鸣和眼冒金星。傻逼大了，不但钱钱统统要上缴，而且搞不好币都保不住了……但愿能活过今晚。” 但还有另一个版本的截图显示江左的女友已经提出分手。江左先生被暴打不说，弄不好还人财两空。 “江左才郎”在圈内也是大牛级的人物：毕业于美国辛辛那提大学财政学专业，曾是雪球创始团队的一员，并于2013年加入IDG资本，侧重金融科技领域的投资。在他的领英介绍里，称自己是比特大陆的名誉雇员，而业内也普遍把他看做在金融圈掀起比特币风暴的领军人物。 偷腥被抓之时仍还在关心自己的币是不是保不住了，江先生对于加密货币还是有信仰的。 值得一提的是江先生的领英封面图是“江左风流”四个大字，而头像和微信也相同，看来江左先生真的很喜欢这张开口眯眼笑的照片，对自己的个性也把握得很精准。 上半身管理着数亿投资，运筹帷幄，下半身却管不好自己的脐下三寸，吃瓜群众看戏之余只能丢下一句“咎由自取”。 IDG资本的内部通告也随之曝光，对“某同事”严厉惩戒之外，还强调了公司价值观的持续、有效落实，希望大家“把个人修养和公司标准相统一”。 从这封信看来，虽然员工价值观有问题，但是公司价值观还是比较正确的。 IDG资本成立于1993年，是最早进入中国市场的美国风险投资公司之一。 IDG资本背后曾经是全球知名的信息技术出版公司——IDG集团，研究专家及采编人员就有上万人。 创办的比较有名的杂志有《计算机世界》、《IT经理世界》、《网络世界》、《电子产品世界》、《通讯世界》等。 当初轰动一时的《“狗日的”腾讯》一文就出自《计算机世界》。 媒体出身又涉猎了风投，IDG集团也是敢想敢做的。 不过，2014年3月21日，IDG创始人麦戈文因病去世。IDG集团所有权就转到了他姐姐、儿子和女儿任核心成员的麦戈文基金会。 2016年，麦戈文基金会有意将IDG集团出售。最终在全球30多家竞争对手中，IDG资本携光大控股、中国泛海、中银集团等竞购成功，成功收购了自己的老东家。 IDG资本接手了IDG全球的投资业务，而传统业务则由泛海集团控股。 到此，IDG资本全球化的布局算是一步到位。 据其官网介绍，IDG资本在中国共投资了500余家中小企业，其中还包括百度、腾讯、搜狐、携程、当当、如家、金融界、搜房等知名的互联网公司。已有100多家所投公司公开上市或并购。 都说地位是业绩砸出来的。IDG资本靠着先行的优势，是国内老牌风险投资机构之一，表现也是可圈可点。 不过虽然BAT中IDG资本就投中了俩，但自从2016年4月IDG资本合伙人章苏阳离职，据“猎云网”统计已经有34位中高管级别离任，其中包含8位合伙人，再加之缺乏市值百亿美元的公司，竞争如此激烈，IDG资本想要高枕无忧还得继续“耕地”才行。 毕竟竞争对手红杉资本有“中国电商圈里的“教父沈南鹏，还有在互联网风投领域风头正劲的经纬中国。 在IDG资本的官方微信中，它曾在文章中这样写道：IDG资本的愿景是成为一家真正的百年老店。 时而至今，IDG资本这个“老师傅”才不过走完了百年的五分之一。 “生活的一切都关乎性，除了性本身，性关乎权力。”投资行业里的风流故事总是能满足吃瓜群众对金钱、性、交易和权力的全部想象。在由男人主导的金融领域，女性常常受到这些风流甚至下流的困扰。 而互联网记忆里惊世骇俗的，莫过于“王功权私奔”事件： 2011年5月16日深夜，鼎晖创业投资合伙人王功权微博宣布放弃一切，和江苏中孚投资有限公司创始人王琴私奔，并写下“总是春心对风语，最恨人间累功名。谁见金银成山传万代？千古只贵一片情”的《私奔之歌》，迅速占领热搜，让“私奔”成为2011年网络热词。 值得注意的是，王功权也曾担任IDG资本的高级合伙人。 身处投资行业的你，还有哪些瓜？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“土豪”问路？小心！他们盯着是你的钱包

每个人都有可能遇到人生地不熟的时候，如果有陌生人问路，礼貌地为对方指引方向确是一件助人为乐的小善事，但一些不法分子却在“问路”时层层设套，专骗路人钱财…… 近日，广州黄埔警方就打掉了一个街头诈骗团伙，抓获3名犯罪嫌疑人。 嫌疑人假扮“土豪”问路 今年4月以来，广东广州黄埔区连续发生多起群众在街头被骗的案件，并且被骗经历相似。警方经过深入调查研判，发现这些案件都是同一个诈骗团伙所为。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们一般是开着奔驰奥迪之类的豪车，当物色到作案对象后，他就会跟事主说来这里是去某某高档星级酒店，但因自己是香港人不知道怎么走，接着向事主借手机导航，让事主带路。 以借“应急资金”为由骗取钱财 当受害者借给嫌疑人手机后，嫌疑人就会借机邀请受害者上车并开始对他洗脑。 广州黄埔公安分局永和派出所民警：他们会跟事主说来这里是来搞投资的，现在需要搞接待。因为身上没带人民币，就先问事主借一点钱，等把这个事情做好后，还会有好处费给事主。 为了口头承诺的一点好处，受害者就轻易落入了诈骗团伙的陷阱，他们会主动前往银行取现。 三名嫌疑人已被刑拘 在掌握确凿证据后，4月24日，警方在广州天河区某地下车库内，将三名犯罪嫌疑人成功抓捕。当场缴获作案用轿车三辆以及2万多元的赃款。目前，三名犯罪嫌疑人均被警方依法刑事拘留。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

工信部：将制定加快推进虚拟现实产业发展指导意见

　　在今天召开的“2018世界VR产业大会新闻发布会”上，工业和信息化部电子信息司副司长吴胜武表示，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　据中国通信网5月21日消息，近年来，我国虚拟现实市场规模快速扩大，产业创新高速发展。 　　据虚拟现实产业联盟统计，2017年我国虚拟现实产业市场规模已经达到160亿元，同比增长164%。我国在虚拟现实核心关键技术产品研发方面取得了多项突破，部分技术走在了世界前沿。例如，在交互技术上，我国解决了VR头盔被线缆束缚的问题，开发出全球首款VR眼球追踪模组。在光场技术上，光场拍摄系统实现了高精度三维建模，精度达到亚毫米级。在终端产品上，国产VR眼镜已经成功应用在“太空之旅”中航天员的心理舒缓上。 　　工信部高度重视虚拟现实产业发展，在2016年联合国家发展改革委制定了《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》，提出要加快虚拟现实设备的研发及产业化，提升产品功能、性能及工业设计水平，加强虚拟现实、增强现实的核心关键技术创新，支持加强新型人机交互、新型显示器件、动态环境建模及传感等技术研发。2017年工信部将近眼显示、GPU渲染等五大虚拟现实核心技术列入《产业关键共性技术发展指南(2017年)》。 　　吴胜武表示，下一步，工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，通过五大方面继续推进虚拟现实产业健康快速发展。 　　一是从战略高度规划虚拟现实产业的发展目标、发展路径和重点任务; 　　二是支持虚拟现实核心关键技术及产品研发，加强产学研用协同合作，推动基础理论、共性技术和应用技术研究，加快虚拟现实整机设备、感知交互设备等产品的研发及产业化; 　　三是推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略，推广实用性强、示范性好的虚拟现实技术、产品在重点行业、特色领域的渗透应用; 　　四是面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台，提供技术攻关、成果转化、测试推广、信息交流、创新孵化等服务，优化产业发展环境; 　　五是发挥标准对产业的引导支撑作用，加强标准体系顶层设计，着力做好基础性、公益性、关键性技术和产品的国家/行业标准制修订工作，有效支撑和服务产业发展。 　　【本届大会三大亮点】 　　另据中国电子报报道，从在北京人民大会堂召开的2018世界VR产业大会新闻发布会上获悉，由工业和信息化部、江西省人民政府共同主办，中国电子信息产业发展研究院、江西省工业和信息化委员会、南昌市人民政府、虚拟现实产业联盟承办的2018世界VR产业大会将于10月19日-21日在江西省南昌市举办。 　　本届大会将邀请国内外虚拟现实领域的领军企业、行业领袖、专家学者以及产业链上下游企业代表等1000余人参会。据记者了解，本次大会具有以下亮点。 　　一是规格高。本次大会将邀请来自美国、加拿大、巴西、法国、德国、瑞士、日本、韩国、泰国等国家的国际权威机构、知名专家学者、领军企业代表，国内知名科研院所、重点地区、主导企业发表主题演讲、参会参展。本次大会将成为具有国际影响力和产业号召力的世界级盛会。 　　二是覆盖面广。本次大会聚焦虚拟现实领域的关键和共性问题，围绕产品技术、标准体系、行业应用、国际合作、投融资等多个议题，探讨产业发展趋势和解决之道，展示虚拟现实领域最新成果，推动行业应用和消费普及。本次大会将成为专业化程度高、覆盖领域广的年度行业盛宴。 　　三是带动性强。本次大会将实现虚拟现实研究与世界前沿的对接、虚拟现实产业生态构建与标准制定的对接、产业创新发展与投融资的对接、地方应用试点示范与企业市场拓展的对接、大众化的推广普及与专业人才培养的对接，引导全球资源和要素向中国汇聚、向江西集中。本次大会将成为电子信息产业抢占虚拟现实“全球制高点”、江西省打造经济发展“世界新名片”的重要平台。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托价值重塑

信托价值重塑 ■ 资管新规降临，信托业风云突变。伴随宏观经济由高速发展阶段走向高质量发展阶段，信托业正面临更加严格、全面和强而有效的监管。如何回归本源、提质增效，是信托公司面临的新考验 ■ 主动落实降杠杆、去通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，平安信托、安信信托(9.270,0.09,0.98%)、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等转型效果显著，在2018年初评中斩获A评级 ■ 业内预计,信托资产规模在2018年或出现负增长，行业面临收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战，但也将迎来实体经济整体向好、供给侧改革等国家发展战略带来的新机遇。在转型过程中，信托公司如何快速做出决策、调整经营思路变得至关重要 唯有脚踏实地，才能行稳致远。 2017年，信托资产规模突破26万亿元，继续稳居金融业第二，但这一次很少有人讨论数字的增长。金融监管正在不断完善，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿（以下简称“资管新规”）日前正式落地，为信托及大资管行业迎来涅槃重生的新时代。 很显然，庞大规模带来的“虚胖”体质并不利于信托业长足稳健的发展，如何“瘦身”、“健身”？顺应金融监管趋严的形势，去通道、去杠杆，满足更为严格的监管要求，实现高质量发展，是摆在诸多信托公司面前的关键问题。 褪去“刚兑”光环，直面市场冲击，信托公司如何以强大的资产管理能力和品牌信誉度吸引留住高净值客户？收缩通道业务，失去嵌套红利的保护，信托公司又如何回归本源、破旧立新，这些都是信托业面临的考验。 与以往不同的是，考虑到新旧交替的变化，《投资者报》本次推出的2018《信托价值重塑》封面专题在2017年行业数据和公司年报的基础上，加入价值、风控、业务结构等因素进行综合研判，以转型、培育、发现的角度还原行业领先公司在过去的裂变和对未来的规划。 行业：去通道 降杠杆 2018年一季度，金融监管机构释放出明确的“强监管”信号，信托行业在监管和转型压力下前行。原银监会1月份数据显示，事务管理类的信托资产规模为15.45万亿元，比年初减少1959亿元，环比下降1.25%，其中银信通道业务资产规模8.39万亿元，比年初减少1137亿元，环比下降1.34%。 用益信托一季度统计数据表明，截至2018年3月27日，前三个月事务管理类信托产品的发行数量分别为80只、47只和4只，下降明显。在金融去杠杆、防风险的政策导向下，信托业通道业务的高速增长将难以为继，行业的绝对资产规模在今年可能首现下降。 “2017年，事务管理类信托占比过大，达到59.62%，同比增长9.83个百分点，这说明报酬率较低的通道业务在过去的一年中增长过快。通道业务推高的信托资产规模引起监管部门的高度关注，这种宽松的通道业务环境在2018年一去不复返。”百瑞信托博士后科研工作站研究员谷晓明在接受《投资者报》记者采访时表示。 据记者了解，由于规模受控，目前信托通道费率已有较大增长，但基于更加严格的窗口指导、监管政策要求，通道业务作为重要的合规风险点，其收缩也被认为是行业挤水分、提质增效的过程。 “通道业务是整个资管行业规模增长的关键驱动力，目前信托、券商资管、基金子公司的通道业务规模均占到总规模的70%左右。2007年以来，信托监管史上仅有两次针对通道业务规模进行明确的限制，一次是2010年左右限制银信合作，明确要求压缩规模，并按季度进行报告，2011年的银信合作规模确实有明显下降；第二次就是2017年‘55号文’，再一次对通道业务进行规范，并限制增速。从目前市场看，部分区域监管部门已经开始要求通道业务存续规模只增不减，个别信托公司被给出了明确的规模压缩目标。”资深信托研究员袁吉伟指出，2017年规模增速明显高于营收主要还是通道业务增速快，但是通道业务报酬低，收入效应差。 值得注意的是，主动控制通道规模不仅不影响业绩表现，还能带来更好的管理空间。例如，2017年平安信托、安信信托、重庆信托、中融信托、民生信托的净利润分别为：39亿元、37亿元、34亿元、22亿元、18亿元，在同业中排名第1、第2、第3、第6和第8，但从年度新增信托资产来看，上述信托公司的新增量在同业排名却都在20名开外，分别为第29、第56、第53、第33和第26。 其中，民生信托和安信信托的通道业务一直占比较低，而为了提高主动管理能力，2017年平安信托、重庆信托、中融信托三家对通道业务规模进行了主动控制。 “2017年公司的信托资产余额及年度新增信托资产排名下降的主要原因是公司董事会和管理层提早准备，主动落实降杠杆、去通道、防风险的积极所为。”重庆信托告诉记者，一方面，伴随着供给侧改革的逐步深入，“一行三会”针对金融业脱虚向实、回归服务实体经济的金融监管政策频出，各类去通道、去杠杆措施的力度加大，信托业面临的发展环境日趋复杂，金融业竞争格局日益激烈；另一方面，在监管趋严、全行业防范系统性金融风险的背景下，公司坚守“宁可错过，不可做错”的风控原则，坚持贯彻全面风险管理战略，严控项目风险，严守风险底线，严格筛选项目，主动压缩通道业务，落地项目数有所下降。 平安信托相关负责人认为，这与整体业务模式的转型进展有关。“一方面，从业务结构上来看，主动管理业务能力进一步增强。2017年公司资产管理规模虽然是负增长，特别是事务管理的规模负增长更大，但依旧得到了监管机构的好评，因为坚持主动管理。从财务指标来看，公司信托业务收入占比持续提升；财务报表比较稳健，与公司持续转型有一定的关系。”该负责人表示。 近年的新锐增长派——民生信托相关负责人告诉记者，主动管理类报酬率远高于事务类，也是公司管理规模相对较小但能取得较好利润的主要原因。数据显示，截至2017年末，民生信托的资产管理规模虽只有2000亿元，但75.55%是主动管理类，市场上其他公司大多数在40%或更低。而2017年公司盈利主要是信托投资业务收入，其中自营收入11.6亿元，信托收入21.4亿元。 公司：早布局 调结构 在信托价值重塑研究中，《投资者报》记者发现，主动落实降杠杆、压通道、防风险的信托公司在2017年获得更好业绩表现，转型不在形式而在实质，平安信托、安信信托、重庆信托、中信信托、华润信托、中融信托、民生信托等不仅转型业绩领先，2017年净利润排名居前十，在2018年信托公司行业初评中也斩获A评级，当之无愧成为第一梯队。 由于外部环境不断变化，信托公司的反应速度至关重要。 2017年底，早在新年报发布之前，去年作为行业信托管理规模最大的中信信托即向监管机构出具了自律承诺函，承诺表示，中信信托将在不发生系统性风险、坚持稳中求进总基调前提下，2018年银信通道业务规模只减不增。将积极与存量银信通道业务合作方沟通，争取提前终止部分业务。这被认为是信托公司遵从资管业务回归本源、降通道要求的“军令状”，此后，又有其他信托公司出具了类似的承诺函。 研究第一梯队信托公司发展共性时，《投资者报》记者发现，对监管和转型的深刻思考与认真执行，为这些公司应对行业刚性转型赢得先机。 “行业发展逆境时期，各家信托公司分化会加剧，应对策略有很大差异，最看重战略变革、核心能力塑造和内外部趋势把握。目前行业转型更为迫切，但是相比较而言，大中型信托公司更有转型的人财物配置。”袁吉伟表示，部分公司股东集中度非常高，有必要优化股东结构，引进外部资金、资源、先进的经营管理经验，促进信托公司更好地发展。 延续2016年的趋势，2017年信托公司间差距不断拉大。在前期调研阶段，处于中段及后段的信托公司向记者透露出更多的迷茫。“看行业前十怎么做，再有选择地学习突破。”一位中小型信托公司管理者对《投资者报》记者说。 对此，2017年排名第一的平安信托对资产端和资金端的调整，为其获得了较大突破。“一是资产端逐步加大对实体经济的投入，直接投入实体经济超4000亿元，发挥综合金融优势，携手集团和兄弟公司在重点领域，如‘一带一路’、粤港澳大湾区战略，及整个中国经济动能切换的诸多重点项目实现突破；二是资金端加强，通过以NPS（净推荐值）为标准的客户体验考核指标，从产品、服务、渠道全面考核服务与客户需求的契合度，2017年公司高净值活跃客户数达7.5万人，同比增长42%。并通过提供更多极致产品服务，在资产证券化、家族信托、慈善信托、创新服务和金融创新上也得到了媒体与机构的肯定。” 无独有偶，2017年中融信托以转型创新为核心，持续调整并优化业务结构，深耕传统融资类业务，大力拓展资本市场业务，继续深化了相关业务方向的转型。“转型最深刻的体会，是紧跟国内经济发展的趋势，坚持在合规的基础上进行创新，切实服务于实体经济和人们对综合金融服务的需求。”中融信托向《投资者报》记者表示。 身为2017年人均净利润最高的信托公司，重庆信托关注的关键词是风控、投资与监管。“一是在有效控制风险、兼顾公司整体流动性、监管趋严及市场资金趋紧的情况下，合理安排资金，确保公司各类业务平稳开展；二是积极寻求市场机遇，实现固有业务资金在贷款、证券市场、信托产品等领域的多元化投资运作，获得较高投资收益；三是面对政策和市场的变化，认真研究信托业政策导向，领会政策精神，发挥公司资本充足的优势，大力拓展主动管理类项目，不断提高控制、驾驭风险的能力。” 风险：破刚兑 防风险 根据中国信托业协会发布的数据，截至2017年末，信托行业风险项目有601个，同比增加56个；风险项目规模为1314.34亿元，同比增长11.82%；全行业不良率为0.5%，较2016年末下降0.08个百分点。 西南财经大学信托与理财研究所分析认为，尽管全行业不良率水平在持续下降，但风险项目个数和规模的同比上升态势依然不容忽视。“信托公司应进一步增强防范风险的意识，提高防控风险的效率，丰富化解风险的手段，和其他金融行业一道，在监管层指引下，严守不发生系统性金融风险的底线。” 而随着资管新规的实施，信托行业一直存在的“刚性兑付”将被打破，投资者习惯性观念的转变，短期内也给信托的资金端带来压力。业内预计，投资者将更加看重信托公司的资产管理能力和品牌影响力，这对信托公司的资产管理能力和风控水平提出了新要求。 “刚性兑付、层层嵌套是外界给信托打上的标签，如果再这样继续下去，不但整体融资成本降不下来，底层资产不透明隐藏的风险越来越大，而且就信托业自身来讲，也失去了内生发展的动力。依靠牌照依附于其他行业获取微薄的通道费不是信托业长久发展之计，现在资管新规与其说是对过去信托业务的约束，不如说是给信托行业一个倒逼创新的契机，让其依靠投研能力发展净值型产品，与各类型资管行业同台竞争，提升融资效率，为实体经济提供高质量的金融服务。”中航信托宏观策略总监吴照银指出。 袁吉伟认为，2018年风险形势会较2017年更加严峻，主要是去杠杆背景下，部分高杠杆企业面临更大的压力，信托公司需要加强风险防范。“从行业生命周期看，信托业仍处于成长阶段，但从整个金融周期看，信托行业面临短期下行压力，2018年最大挑战来自于合规风险管理和信用风险管理。” 平安信托也表示，今年国家三大攻坚战之首就是防范金融风险，最近金融监管的主要政策导向也是要去杠杆、去嵌套，来降低国家和企业的负债杠杆率。“就平安信托而言，我们会紧跟国家的发展战略方向，围绕实体经济开展创新，专注主业、回归本源，并且积极响应资管新规号召，去杠杆、去嵌套。同时，利用集团综合金融的优势和经验，走出一条差异化发展道路。” 重庆信托认为，未来信托公司的风险将由项目端的信用风险向管理责任的认定风险转移，客户的投诉纠纷事件可能上升，信托公司中后台管理部门的职能作用会进一步提升，以厘清责任，实现“买者自负，卖者尽责”。 “新的监管形势下，打破刚性兑付、合格投资者门槛提高等都给公司信托业务发展带来新挑战，由于地处西部地区，人均资产在国内处于偏低水平，高净值客户相比东部沿海地区较少，未来产品资金端面临的压力也需要公司着力解决。”在重庆信托看来，资管新规发布实施后，整个资管行业发展进入了大一统的规范发展时代，资管行业生态圈将被重塑，未来几年，信托业的发展主题都将是“严监管”、“去通道”和“回归本源”。 展业：抓主业 提效率 多位业内人士向记者表示，目前我国信托业的发展仍处于初级阶段，以房地产等行业的债权融资为主要业务，并普遍存在着刚性兑付的现象。在宏观经济增长放缓、金融去杠杆力度加大的大环境下，债权融资类业务在相当长一段时期内仍然将是信托主营业务的一部分。不过，随着行业改革和转型进程的不断深入，各公司当下定转型决心，逐步发展壮大家族信托、股权投资、信托基金等财富管理和资产管理业务，以推动信托业逐渐脱离初级阶段，向中高级阶段发展和进化。 “在多样化的投融资要求和不断增长的财富管理诉求下，提供差别化专业服务的能力，已经取代规模增长，成为信托业发展的重中之重。”民生信托认为，在经济转型升级过程中，墨守成规的产品模式已不能满足实体经济不断变化的投融资需求。“我国个人财富增速已位列全球第二，财富的快速积累带动人们在消费、养老、财富保全和代际传承等方面的需求日益增强，对信托业财富管理的专业能力提出了实质性的要求,也带来了崭新的发展契机。” 在民生信托看来，随着行业竞争的加剧，目前信托公司的发展已呈现五种趋势：一是对股东背景及资本实力的要求日渐明显，各大信托公司股东纷纷增资，提升资本实力；二是行业评级和品牌声誉影响力日益提高，信托公司都非常重视监管评级，关注自身品牌塑造，以更好地维护客户，吸引投资者；三是在监管层不断推出各项新规，强监管环境下，推动更具有前瞻性的公司战略布局、业务发展方向，以顺应监管形势，更好地把握市场机会；四是行业新形势对信托公司经营业绩发展和风险管理水平的有机结合提出更高考验；五是创新转型成为信托公司发展的迫切需求。 较为明显的变化是，无论年轻还是老牌，信托公司对转型实质的领会和思考已毋庸置疑。“近年来，关于信托转型、创新的呼声不断，但回归本源并非一朝一夕所能完成，除行业的共同努力，也离不开投资者教育、监管体制、顶层设计等条件的成熟完善。因此，我们认为，在转型过程中，不应急功近利，应结合公司自身实际和特点稳步推进，充分发挥信托这些年来在服务实体领域积累的经验和优势，结合市场变化适时做出调整，灵活应对，以提升客户服务质量为目标，提升产 品附加值，不为规避监管和隐匿风险而搞变相创新，逐步实现真正的转型。”重庆信托表示。 “随着资管新规出台，未来一段时间，信托行业的发展将会处于调整结构、夯实发展基础的调整期。当前信托机构首要任务就是要按照资管新规要求落实好合法合规经营，积极深化转型，有效调整业务拓展策略与经营发展思路，规划构建受托人尽职管理体系。”采访到最后，中航信托相关负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

惹不起的三类股东！0.24%股本，最多穿透11层

庆父不死，鲁难未已，三类股东就是新三板的"庆父"。 为了躲避三类股东，新三板企业纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌了之，企业可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。 三类股东有多可怕？广电计量（832462.OC）近期披露的招股书，给出了答案。 广电计量总共5名三类股东，最少仅持有2000股。三类股东合计持有59.44万股，占比0.2397%，却已经让中介机构怀疑人生： 1、财富森林众富1号，出资人结构异常复杂，招股书足足用了7页，才把股权结构给表述清楚。为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，足足穿透了11层。 2、鼎锋明道新三板汇联基金，一级股东是6只基金产品，穿透后，出资人数总计801人！ 3、5名三类股东的核查，足足占据了招股书的10页，总共核查的自然人股东超过1000人。 新三板二级市场交易，三类股东让企业防不胜防。更让企业难受的是，一些坏蛋抓住企业的软肋，买入1000股就索取高额退出回报。 三类股东长期没能得到彻底解决，让公司和投资机构很难受。 01 穿透核查1000多名自然人股东，工作量极其浩大 2016年1月，广电计量采用做市交易，直至申报上市停牌，股东人数增至97名。2017年，公司营收8.1亿元，净利润1亿元，财务情况符合上市要求。 5家三类股东通过二级市场买入，这是一份来自二级市场沉甸甸的礼物。他们都是契约型私募基金，属于典型的"三类股东"。 大家持股数都不多，合计仅持有59.44万股，占比0.2397%，最多的也仅有36.90万股，最少的更是只有2000股。 虽然三类股东持股少，但穿透核查工作量大。可以看到，5名三类股东背后出资人超过千人。毫不客气的说，此次IPO广电计量及其中介机构绝对是拼了老命。在这里向保荐券商光大证券致敬。 财富森林众富1号，只持有1.3万股广电计量，总的金额也就十几万，就能让中介机构穿透到怀疑人生。 虽然其出资人只有深圳众投邦股份有限公司，但众投邦背后的股权机构层层叠叠，最多的一个要穿透11层才能到达自然人。背后股东之间还有互相持股的情形，股权异常复杂，从招股书的93页末到100页，满满7页都是它的股权架构。 为了1.3万股，11层穿透，背后是企业和保荐机构的汗水 财富森林众富1号复杂产品结构的一部分 还有的三类股东虽然出资结构不复杂，但是人多。比如，鼎锋明道新三板汇联基金的一级股东是6只基金产品，中间只有一层穿透，出资人数总计801人！ 核查801名自然人股东，保代是不是要跪了？ 招股书中披露，三类股东核查要追溯到国有投资主体、上市公司、新三板挂牌公司或自然人。最终穿透的自然人都需要够提供资料，让中介机构去核实出资人与发行人有无关联关系。 广电计量的这个工程量，非常浩大。 "200个人的产品穿透完成用了两个多月的时间"，某公募新三板业务负责人说，"虽然每家公司的情况不能一概而论，但个中耗费精力绝对不小。" "我们需要调查表包括个人既往工作履历和各种亲属信息等诸多项内容，以通过投资人的生活环境和工作环境去证明跟企业没有交集，但是信息过于隐私有些投资人不愿意填，还得沟通，特别是背后出资人很复杂且人很多的时候，工作量太大。"某操刀过三类股东核查的保代这样简概其工作流程。 02 明确口径4个月，仅4家企业带三类股东上会 三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板企业IPO一直被证监会拒之门外。 多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径，三类股东上会需满足四大条件： 三类股东不能作为公司实际控制人； 三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套； 层层穿透； 明确存续期以及续期的安排。 在明确审核意见至今已经4个月，共有21家新三板企业上会，只有4家带着三类股东上会。 而这4家企业的三类股东问题应该都不复杂。 最早上会的贝斯达和文灿股份都没有披露穿透详情，具体情况不得而知，不过能够上会显然已经妥善解决； 第二家过会的芯能科技，股东中只有2名三类股东，背后的出资人最多的也只有24名，穿透核查比较简单； 本周二过会的海容冷链虽然三类股东持股不少，但是也能够顺利解决产品期限及存在分级和多层嵌套的问题，这是大部分企业无法做到的。 目前大部分三类股东都无法满足证监会的审核要求。"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套。"某市场人士对读懂君表示。 不能彻底核查，清理整改又困难重重，一些带有三类股东的新三板企业，在上会的速度依然缓慢。 像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的新三板公司，早在2017年底就已经预披露更新，一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。 同时排队的公司，都已经开完了上市庆功酒会，而被三类股东困扰的公司只能眼巴巴的望着他们。 希望三类股东问题，能早日得到妥善彻底的解决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

利用沪港通账户操纵A股 两家私募基金被查

5月18日，证监会公告称，近期调查发现有两家私募基金管理人在利用沪港通账户跨境违法操纵A股，9个月时间涉及资金高达33亿元，非法获利超2000万元。 这是继2017年查处唐汉博跨境操纵市场案后，证监会成功查获的又一起利用沪港通账户跨境违法案件。证监会透露称，2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元，非法获利超过2000万元。 证监会表示，该案是证监会2017年第四批专项执法行动集中部署查办的一起私募基金领域违法案件，也是今年证监会稽查执法重点打击的违法类型，相关案件正在审理之中。 近年来，利用沪港通账户跨境操纵市场屡见不鲜。去年3月10日，证监会通报称，经查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，非法获利4188万余元。 根据证监会行政处罚决定(〔2017〕21号)显示，没收唐汉博涉案操纵行为违法所得4188余万元，并处以2.08亿元罚款，同时对操盘手王涛处以60万元罚款。对于今日通报的案件，证监会表示，为有效打击跨境违法行为，服务我国资本市场改革开放大局，将坚持依法全面从严监管，协同境外监管执法机构，密切关注市场动态，监测异常交易，紧盯跨境账户异常联动，坚决打击跨境操纵市场等违法行为，切实保护广大投资者合法权益，促进互联互通的市场机制平稳运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用债违约常态化？基金投资者如何避雷

“五一”节刚过，盾安集团爆出的450亿元债务危机牵动了市场各方神经。 然而，这只是债券风险事件的一个缩影。今年以来，信用债违约事件频发。据Wind数据显示，2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来已有20多只债券出现违约。其中，有的企业债券除实质性违约外，企业主体还有大量债券尚未进入兑付期。 频频发生的债券违约，犹如悬在公募基金头顶上的达摩克利斯之剑，也让基金投资者诚惶诚恐。 在投资者眼里，债券违约与己无关，反正机构会刚性兑付。然而，2014年“11超日债”正式宣告违约，已经打破了刚性兑付。资管新规中引人关注的一项就是打破理财产品刚性兑付。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，从而打破刚性兑付的行业陋习。 在打破刚兑的要求下，公募基金要避开违约债雷区，一方面需要多策略防控信用风险，另一方面要完善信息披露，减轻投资者损失，避免非理性赎回。上周五证监会新闻发言人高莉表示，证监会也已经关注到市场债券违约的案例比较多，已经提醒相关部门及交易所重点做好风险的提前排查、预警、监测和综合研判，以及对已经发生的违约事件和案例进行风险处置和相关的日常监管工作。 投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。面对债券违约日益常态化，对以基金方式参与债券投资的投资者而言，应该如何避免“踩雷”？ 业内人士提醒，投资者不仅要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道购买产品的风险在哪里、运作方式是怎样的，要选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。投资者还要留意自己的基金投资组合，关注定期报告中信息披露情况，是否有可能会发生违约状况的债券出现。此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

华泰证券踩雷记：8天痛失2亿 跑都来不及

等待一年，迎来8个一字跌停，蒸发百亿市值，又一颗炸弹被引爆。 停牌一年的奥瑞德（600666.SH）于2018年5月4日复牌，复牌后，遭遇连续8个一字跌停，市值蒸发超过120多亿。 而这8个交易日的成交额合计不超过7600万，逃出生天的股东寥寥无几。直接上截图： 根据公开数据，截止2018年3月31日，奥瑞德股东户数为72,279户，前十大股东合计持股49.82%。也就是说，超过7万散户被深套。 除了散户，还有不少机构被“闷杀”。这其中受伤最深的可能要数华泰证券了（601688.SH，6886.HK）。 根据奥瑞德2018年一季报：截止2018年3月底，华泰证券为其第二大流通股东，持有3006.31万股股份，占公司总股本的2.45%。如果没有及时抛掉股票，8个跌停后，华泰证券总持股市值腰斩，蒸发超过2亿元。 华泰证券到底是如何踩中这颗巨雷的？先来看看这颗雷——奥瑞德。 借壳上市，业绩承诺未达标 奥瑞德在2015年大牛市时以37.66亿元借壳西南药业登陆A股市场，头顶“蓝宝石玻璃”第一股的光环。 随后，由于传言苹果当时可能采用蓝宝石材料，瞬间让奥瑞德受到了资本市场的热捧。但最终所谓蓝宝石概念并没有让奥瑞德获得业绩持续增长。 2015年与2016年公司净利润分别为2.88亿、4.29亿元，但到了2017年公司的归母净利润仅剩5505万元，同比大幅减少88.17%；营业总收入约11.9亿元，也同比下降19.52%。 在借壳上市时，奥瑞德和西南药业还签署了业绩承诺及业绩补偿协议，然而2017年的业绩下跌也导致奥瑞德没有完成业绩承诺： 由于借壳上市后奥瑞德的业绩波动较大，且奥瑞德未完成借壳上市的业绩承诺，将面临大额业绩承诺补偿。 上交所也于2018年5月14日对奥瑞德下发了问询函，针对公司分季度数据异常、应收账款及关联方欠款、业绩承诺及补偿、债务风险等方面进行了问询。 不仅如此，奥瑞德在借壳上市首年年末还以15.3亿重金收购了新航科技100%的股权，然而收购完成仅一年，该子公司扣非后净利润就已经达不到业绩承诺时的净利润。 新航科技 2017 年度实现的扣非净利润未到达当年承诺实现的净利润，但 2016 年度及 2017 年度新航科技累计实现的扣非净利润已净达标，所以2017年暂未触发业绩补偿义务。 除此之外，奥瑞德2017年4月底至2018年5月停牌超过一年，主要是为了收购合肥瑞成100%股权及香港瑞控16%的股权，然而经过一年的努力还是以失败告终，下面我们就来看一看这一起并购。 百亿重组失败，控股股东爆仓 奥瑞德2017年4月27日开始停牌。在随后的的重大资产重组停牌公告中我们发现，公司此次的收购对象为合肥瑞成和香港瑞控。 本次拟收购的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团是射频功率芯片供应商，2015年从全球知名半导体公司NXP剥离后，是一家非常不错的半导体标公司，这笔收购当初还是被市场给予厚望的。 然而2018年4月28日奥瑞德发出终止重大资产重组的公告，决定终止目前124亿元关于合肥瑞成100%股权的重大资产重组项目。 收购失败的主要原因却是：控股股东左洪波控制的杭州睿岳前次股权转让款未能按约定支付。 公告称：杭州睿岳已向合肥信挚、北京嘉广支付总额为11亿元的股权转让价款及延迟付款违约金，剩余股权转让价款应当于2018年4月10日(含该日)前支付。截至4月28日，杭州睿岳未能按照协议约定支付剩余股权价款，杭州睿岳与合肥信挚、北京嘉广等相关方亦未能就延期付款事宜签署新的补充协议。 此外，奥瑞德的控股股东左洪波、褚淑霞夫妇因债务纠纷导致所持全部上市公司股份被司法冻结（轮候冻结），能否解除冻结以及解除冻结的时间尚存不确定性。 截至2018年5月10日，左洪波共持有奥瑞德2.33亿股，占本公司总股本的19.00%；累计质押公司股份2.28股，占其所持公司股份的98.10%，占公司总股本的18.64%。 褚淑霞共持有奥瑞德1.57亿股，占公司总股本的12.83%；累计质押公司股份1.51亿股，占其所持公司股份的95.98%，占公司总股本的12.32%。 截至2018年5月10日奥瑞德收盘价为10.27元，部分质押股份已触及平仓线： 除此之外，奥瑞德的资金链情况也不容乐观。 财报显示：公司2017年货币资金大幅减少，期末余额仅为 7731 万元，较期初余额 4.08 亿元大幅减少 81.07%，现金流情况继续恶化。而且公司及子公司由于借款事项，导致银行账户被冻结，导致公司资金状况更加不容乐观。公司还在业绩大幅下滑且流动性恶化的情况下仍持续进行大额投资，报告期内投资活动现金流出高达6.55 亿元。 总体来说，目前的奥瑞德七面漏风，八面漏雨。业绩波动剧烈，重大重组又失败，资金链还陷入紧张状态，凄凄惨惨戚戚。 那么华泰证券是如何与奥瑞德发生关系的呢？要从两年前说起。 不停加码投资的华泰证券 根据奥瑞德的年报和季报可知，华泰证券在2016年中报进入奥瑞德，是奥瑞德的第7大股东，随后华泰证券对奥瑞德进行了增资，2017年年底，华泰证券已经变成奥瑞德的第五大股东。 在进入奥瑞德之后，其股价走势并没有太大波动，随后就处于停牌状态，然而2018年复牌后的暴跌，简直让华泰证券掉入了“深坑”。 根据公告的信息简单的总结一下华泰证券的增持奥瑞德的简单历程： 华泰证券在2016年6月底之前对奥瑞德进行了投资，当时的持股数约为1351万股，占总股本的1.76%。 随后，华泰证券在2016年6-9月之间增持约294万股，总股数变为1645万股，占总股本的2.14%。 2016年10-12月再次增持264万股，总股数变为1909万股。最后一次增持是2017年1-3月，也就是奥瑞德2017年停盘前，本次增持53万股，总持股变为1914万股。 在停盘期间，奥瑞德对公司2016年年度权益进行了分配，2017年5月22日的公告显示公司以总股本7.67亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.6股，共计转增4.6亿股。 本次利润分配过后，华泰证券的持股总数变为约3006万股。到2018年3月底，持股数量未变。2018年5月3日，奥瑞德复牌前的除权股价为17.4元，市值约5.22亿元。 截止5月15日收盘，奥瑞德股价7.49元，如果华泰证券在复牌后没有及时减持，当前持股总市值也只剩约2.25亿元，持股市值大幅腰斩。 那么，在此之前为什么华泰证券如此钟情于奥瑞德呢？ 跑步进场却踩中大雷，2个多亿市值惨烈蒸发。奥瑞德泥菩萨过河自身难保，华泰证券得悠着点了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

募资难、退出更难，创投行业又临洗牌期

募资难、投资难，退出更难，已经“飞”了好一阵子的创投行业，又一次走到了行业洗牌周期的门口。 “大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。”在5月18日的一场论坛上，多名创投行业人士均称，今年资管新规出台后，来自银行的资金受到限制，加上行业竞争加剧，今年以来创投行业募资出现困难。 在投资、退出方面，同样存在类似问题。由于天使基金机构化、产业资本强势介入、创投行业存在投机等原因，好的投资项目很难抢到，价格也居高不下。但在退出时，难度却大幅增加，投资回报也在下降，创投行业即将进入洗牌期。 募资、投资、退出三难 “从中央到地方政府，更多以母基金的形态（给予创投支持），大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。” 在5月18日的第六届中国创业投资高峰论坛上，深创投总裁孙东升说，今年以来，创投行业最直接的感受，就是困局和迷惑，募资难、投资难，退出更难。 孙东升称，募资难主要难在社会募资，政府资金在创投母基金出资，存在比例限制，一般不超过25%-30%，资管新规出台后，一部分来自银行的资金受到限制，剩余的需要面向社会资本募集的部分，募资起来很困难。 “资管新规确实影响很大，特别是末端，市场上主流的政府引导资金，财政资金只占一部分，大头来自于银行表外资金。” 毅达资本总裁尤劲柏说，资管新规出台之后，银行资金出不来，对股权投资行业带来了严峻影响。” 而在投资方面，同样存在类似问题。“好项目大家很难抢到，而且投资价格居高不下。”孙东升称，近年来，以BAT为代表的产业资本，依靠强有力的生态圈，加上对行业的深刻理解，相较于创投和PE机构，具有天然的优势，形成了强烈的竞争态势。此外，由于一些天使基金机构化，导致在早期项目的投资上，也出现了比较激烈的竞争态势。 更为重要的是，创投行业本身也存在突出的投机现象。孙东升称，国内创投行业作为年轻的行业，缺乏专业投资能力，又表现出急功近利的心态，最近两年几乎每年一个风口，而今年上半年又出现了“独角兽”热，引发行业哄抢独角兽。 “独角兽都自带光环，大多数时候我们也没看明白，觉得很困惑。”基石资本总裁张维亦称，出现这种情况的原因，在于私募市场体现了充分的流动性，就出现了面粉比面包贵，甚至“劣质面粉比优质面包还贵”的怪现象。 行业哄抢优质项目，并未顾及退出时的市场变化。孙东升称，相较于募资、投资，项目如今退出更难。今年一季度，IPO通过率仅43%，远低于2017年的过会率，而IPO的退出案例同比下降52.9%。 行业第三方数据显示，2018年第一季度，共有60家中企完成境内外IPO，相较于上年同期的147家，降幅接近60%；其中A股市场有37家，创2016年2季度以来的新低记录。股权投资基金退出案例491笔，其中IPO退出162笔，同比下降32.8%。 回报下降，要注重流动性 对于创投机构来说，面临的另外一大严峻考验，是投资退出的难度不断加大。随着IPO审核的不断加强，最近两年来，VC/PE通过IPO退出的数量，已经呈直线下降趋势。 “最近倡导独角兽上市，我们认为这会增加否决率，也会提出提出一些新的要求，给一些独角兽让步，创投机构多数投的还是中小企业，未来上市可能产生比较大的影响，现在若干企业已经开始撤材料，这是我们比较忧虑的。”孙东升称。 退出数量下降的同时，孙东升还称，尤其是对独角兽企业的争抢，导致回报进一步下降，一级市场估值高企，二级市场中小创投整体下移，导致创投在一、二级市场的套利空间，也在逐渐丧失，未来投资企业集体上市，将难以获得前几年的高额回报，10倍回报可能就是较好的收益，正常情况下可能只有三、五倍。在这种情况下，如果没有一个较高的成功率现盈利会变得非常困难。 而创投的投资回报，目前已经处于较低水平。上述行业第三方数据显示，今年一季度，按发行价计算，34家VC/PE投资的中企获得3.01倍的平均账面回报，比2017年2.5倍上涨21.2%，但整体仍维持在较低水平。 孙东升说，制度红利对市场的刺激锐减，未来创投收益不容乐观。他举例称，深创投投资华大基因的价格，达到43元/股，远高于后来IPO的发行价，后来该公司股价一路飙升，后来一路飙升，目前投资回报处在正常状态，但收益率也不高。 “现在一、二级市场价差越来越小，一些风口行业、风口企业，已经出现了市盈率倒挂的情况，甚至还有些企业采取了招标竞价的方式做私募融资，空所以间套利越来越窄，成长性就成了唯一的选择。” 尤劲柏说，IPO政策的不确定性，也对退出也带来很大影响。 除了IPO政策、定价之外，盲目追捧独角兽，导致的投资风险，也对创投创投回报率产生很大影响。张维称，很多独角兽企业虽然“光环很大”，但并不是每家都能走好，有些企业提出的所谓市场需求其实是伪需求， 最终只有少数企业能走出来。 在业内人士看来，上述现实意味着，创投行业即将进入洗牌期，行业资源将向具有稳定募资能力、稳定团队的头部机构聚集，而新成立的小基金可能难以得到发展。与此同时，募资难、投资难、退出难的现实，流动性对创投机构的重要性也日益增加。“流动性要引起我们的重视，股权投资流动性比较差，是创投这种机构的天然特点，整个公司的流动性将时一个重要因素，可能各家机构都遇到这样的情况。”孙东升说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

并购标的失控后遗症

潮水退去才知道谁在裸泳。 5月18日，上交所公开表示，年报审核工作已经基本完成，在对2017年年报“全面体检”中，并购重组案例的“后遗症”占重要比例。 根据21世纪经济报道记者跟踪，A股并购重组经历了火热的三年爆发期之后，业绩失诺、商誉减值、套现走人等负面事件频发。 更甚者屡次曝出极端案例，上市公司对并购标的失控，甚至撕破脸皮对簿公堂。 5月16日，新日恒力（600165.SH）发布公告称，将延期回复上交所《关于新日恒力2017年年报的事后审核问询函》。值得注意的是，此问询函的焦点便是新日恒力2015年的并购标的博雅干细胞科技有限公司（下称“博雅干细胞”）失去控制事宜。 据21世纪经济报道记者统计，目前至少有5家上市公司在2017年年报中披露了对并购标的失控，涉及的上市公司包括华测检测（300012.SZ）、飞利信（300287.SZ）、新日恒力、黄河旋风（600172.SH）、蓝丰生化（002513.SZ）等。 失控的四大诱因 “从去年以来，并购标的失控的案例就屡屡发生，究其原因主要有4个。”5月18日，华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出。 根据其逻辑，第一，标的方出售股权，套现时贪图高估值，对自身业绩未来盲目乐观，不惧对赌失败的赔偿。被收购后运营大相径庭，变脸迅速而收购方对标的坑不知深浅，尽调不充分，预测不稳健，一味布局，深陷其中；第二，收购方有不少是资方，玩壳和资本运营在行，对产业运营外行，最终导致变相放纵了对标的的管控，从而失控；第三，上市公司盲目跨界，实行“双主业”“多主业”等发展模式，对新产业理解不深，难以融合；第四，频频进行收购的“并购狂”，却没有足够的实力对并购标的进行有效管理，甚至放任原管理层对并购标的继续实质掌控经营。 21世纪经济报道记者发现，目前曝出的并购标的失控案例基本属于上述4个范畴。 譬如，新日恒力在2017年年报中披露，“鉴于公司对博雅干细胞已经失去控制，为了消除影响、化解投资风险，公司与上海中能签订了承接公司持有博雅干细胞 80%股权的协议，待协议约定的条件满足时实施。因此公司 2017年末不再将博雅干细胞纳入合并范围，并将该投资划入持有待售资产列示。” 值得注意的是，新日恒力本身主业是钢丝、钢丝绳等生产和销售，三年前易主成虞建明后，便斥资15.66亿元跨界收购博雅干细胞，介入当时火热的干细胞领域。根据《业绩承诺及补偿协议》，博雅干细胞实控人许晓椿承诺2015年-2018年净利润分别不低于3000万元、5000万元、8000万元和14000万元。博雅干细胞在2015年和2016年业绩均未达标的情况下，出乎意料的是，新日恒力表示许晓椿不配合2017年度的审计工作。目前新日恒力和博雅干细胞、许晓椿之间有多起诉讼在审。 “要等终审判决的结果出来才能进行下一步动作，目前的最新进展就是年报中的披露内容。”5月18日，新日恒力证券办人士对21世纪经济报道记者表示。 值得注意的是，与博雅干细胞的纠纷还未彻底解决，新日恒力近日又披露了重大资产购买预案，拟斥资7.9亿元收购并增资购买宇航汽车90%股权，进入新能源汽车生产制造领域。 公开资料显示，三年前接过新日恒力实控人位置的虞建明此前有长达近7年的时间任广东德骏投资有限公司总经理，并无丰富的实业经验。 另外，华测检测也在2017年年报中披露，“公司发现对杭州华测瑞欧科技有限公司（下称华测瑞欧）实施的监督和控制措施无法实施，本报告期不再纳入合并范围。” “跟瑞欧公司很多案件还在诉讼当中，要等诉讼结果才会进行下一步的动作。因为很多情况我们无法核实，数据没办法取得，因此无法并表。2017年瑞欧公司也给我们进行了分红，他们内部也有所松动，这说明还是可以谈的。”5月18日，华测检测证券办人士对21世纪经济报道记者表示，当时有些情况尽调可能没有特别清楚，公司对瑞欧的管理比较放松。值得注意的是，华测检测自从2009年上市后，就频频利用并购做大。2017年年报中，华测检测的子公司多达68家，其中有16家属于并购而来（不包括华测瑞欧）。 自2012上市后频频举起并购大旗的飞利信也宣告并购标的失控。 值得注意的是，飞利信于2017年2月从嘉兴瑞平投资合伙企业（有限合伙）手中以7800万元现金收购天亿达60%股权，距2017年末宣告失控还不到一年。 理性产业并购成趋势 在最近频频爆出的并购标的“失控门”事件里，上市公司的内控缺陷暴露无遗，甚至有审计机构直接给出了否定意见。 比如信永中和对新日恒力2017年的内部控制有效性出具了否定意见；江苏公证天业会计师事务所为蓝丰生化的内控报告出具了否定意见，起因主要是其并购标的原董事长兼法定代表人王宇违规占用资金高达3.57亿元。 江苏公证天业会计师事务所指出，“蓝丰生化在内部资金管理（特别是对全资子公司的资金监管）存在重大缺陷，存在公司原银行出纳利用职务之便占用公司的情形，以及全资子公司方舟制药原董事长兼法定代表人王宇未履行有关付款审批程序向其关联公司及自然人转移大量资金的情形。该重大缺陷已包含在蓝丰生化内部控制自我评价报告中。” “目前并购标的失控的例子日渐增多，如果是上市公司实在无法掌控也无可厚非，关键担心是上市公司故意控制不了，对并购标的高买低卖掏空上市公司。”5月18日，江苏某资本掮客对21世纪经济报道记者表示。 并购重组作为资源整合的重要手段，是A股不可或缺的热点。对于如何防范并购标的失控，刘书锦指出，“首先不能盲目依赖对赌，对赌防君子不能防小人；其次，对产业不熟悉的收购方要遵循不熟不购；再次，尽调时先小人后君子，充分尽调；最后，跨界并购风险很大，风险除了产业本身，最重要是人，是管控能力。” 广东某上市公司董秘表示，“我们收购的公司都是产业链的延伸逻辑，不会去搞跨界并购。虽然收购了好几家公司，但是目前融合得还不错，有些新产品的发布也会一起做。” 随着并购标的失控频发，一些上市公司也更为谨慎。“瑞欧公司事件上，公司对此事也进行了反思，未来对子公司的管控会加强力度。”上述华测检测证券办人士表示，虽然瑞欧事件是个例，非常少见，公司也不会因此停止并购。由于检测行业的需求，未来碰见好的标的还是会考虑的，不过对于并购以后肯定会更加谨慎，从前期尽调到磨合，都会认真地准备。 “并购标的失控也为当前的并购重组敲响了警钟，让并购双方都认识到并购的风险。未来理性、谨慎的产业并购将成为主流，即通过并购将产业链加长、加粗、加宽。”刘书锦指出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

港元保卫战 再度打响！（国际派）

　　上周，因港元兑美元汇价多次触及弱方兑换保证水平，香港金管局再度分多次购入港元，以捍卫联系汇率制度。 　　5月17日，据路透社报道，香港金融管理局纽约交易时段在市场买入19.63亿港元，这是上周香港金管局的第四次买入，也是自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证以来，第17次入市维持汇率。 　　3月以来，港元汇率持续走弱，连续多日在7.8487-7.8500间窄幅波动。 　　截至目前，香港金管局已经累计买入了643.64亿港元。在金管局此次买进港元后，银行体系总结余本周一（5月21日）将降至1154.71亿港元。 　　根据联系汇率制度，港元兑美元的兑换汇率为7.8港元兑1美元。当港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，若有银行要求金管局买进港元，金管局便会以7.85港元兑1美元的弱方兑换保证价向提出要求的银行买进港元，保证港元汇率不会弱于7.85。 　　套利交易是主因 　　分析指出，近期港元贬值的主要原因是美国和中国香港间息差的持续扩大。随着经济复苏，美国率先回归利率正常化，虽然在联系汇率制度下，香港金管局与美联储保持一致的升息路径，但香港银行同业拆借利率HIBOR却没有以相同幅度上升，使得投机者利用利差的扩大来做套息交易。通过沽出低息港元买入高息美元，来赚取利差。 　　5月15日，香港金管局总裁陈德霖表示，港元1个月拆息回软、与美元息差走阔近1%，导致港元汇率偏弱。若息差持续，将随时触发弱方兑换保证操作。 　　香港金管局副总裁李达志在会见媒体时表示，“保卫港元”之类的说法实在夸张，在联系汇率制度下，港元与美元有利差就会出现套利行为，“不用大惊小怪”。 　　金管局的数据显示，目前香港的银行体系总结余、外汇基金票据及债券（银行可以将其作为抵押，经贴现窗向金管局借入港元隔夜资金作结算和周转）、货币基础、外汇储备，分别约是1998年水平的46倍、10倍、8倍、4倍，拥有足够的储备应对流动性需求，可以降低香港利率可能出现的过分波动。现在银行总结余变化不大，市场运作正常，并无迹象显示有大规模沽空或冲击港元的活动。 　　中银香港高级经济研究员蔡永雄表示，当前香港资金流走速度不快，业界相信金管局会有序承接港元沽盘。 　　美元指数走强打击新兴市场 　　港元汇率承压，与上周美元指数走强有关。上周二美元指数曾上涨0.8%，刷新2017年12月27日以来高位至93.46；上周三美股时段延续涨势，交投93.5，上周四维持在93.44高位处。摩根大通新兴市场货币指数上周二一度下挫1.4%，创去年5月以来最大跌幅。MSCI新兴市场货币指数也大跌1.07%，创2016年以来最大跌幅。除了香港外，阿根廷、土耳其也纷纷告急。 　　盘古智库高级研究员熊园认为，本次港元和阿根廷比索等货币出现的剧烈调整，再次暴露了以美元为主导的国际货币体系的内在缺陷，也凸显了现行全球经济金融治理体系的诸多不足。但熊园此前在接受《国际金融报》记者采访时也表示，不能否认香港的联系汇率制度还相对薄弱，但该机制已是香港目前的最优选择。因为香港是资本和贸易高度流通的市场，现阶段，人民币或者一揽子货币没有完全实现高度自由流通，港元盯住以上两者都有弊端，盯住市场上流通最强、认可度最高的美元是其当下的不二选择。 　　香港特区政府表示，金管局出手买港元，将逐步缩减货币基础，使香港的利率正常化速度更为理想，可以避免资产价格继续高企。从未来趋势看，港元利率会跟随美元利率向上。 　　香港楼市能否顶住压力 　　香港房价也对港元升值起到牵制作用。据有关机构统计数据显示，自2016年3月至2017年底，香港房价已连升22个月，其间上涨幅度超过25%。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，于是资金流出，港元贬值。 　　有分析师认为，香港金管局出手捍卫港元带来的影响可能是“双刃剑”：政策转变将迫使Hibor走高，消除额外的流动性，但可能暴露大量潜在风险，威胁到高高在上的香港楼市。随着市场上港元减少，市场利率随之走高，借贷成本上升对楼市形成利空。 　　野村证券预测金融危机的模型显示，香港出现了54个金融危机初期警报灯，比1997年至1998年亚洲金融危机时期还要多。目前，香港私人部门信贷占GDP之比已经高于45%的长期趋势水平，为全球最高，这是典型的泡沫迹象，而压垮香港楼市的最后一根稻草可能是美联储加息周期的提速。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信用证“黑金”利益链调查 “融资性贸易”骗局重重

一宗离奇的诈骗案日前在宁波市镇海区人民法院开庭审理。 在2014年10月至2016年4月的一年半时间里，作为犯罪嫌疑人的罗家涛一伙，以合作为由联系8家企业开立90天远期信用证作为支付手段，代其从境外公司进口货物，并在此过程中涉嫌通过诈骗手段将货物私自出售，涉案金额高达4.44亿元。 值得注意的是，上述8家企业均具有国企背景。在遭遇诈骗的同时，不少企业又被货物出口方逻各斯以未按约定开具90天远期信用证为由告上了法庭。而逻各斯为“杉杉系”旗下公司，并与罗家涛一伙控制的甬久商贸合作关系紧密。 罗家涛一伙为何专门挑具有国企背景的企业进行诈骗？逻各斯为什么对90天的远期信用证念念不忘？这种以贸易为幌子、以融资为目的贸易模式为什么被国资委明令禁止？随着调查的深入，一起“融资性贸易”的大案浮出水面…… “空城计”偷天换日 2015年年初，通过一名叫作季玲的女子牵线，甬久商贸的老板罗家涛找到中国力源，称有意与后者合作开展代开信用证和代理进口业务。 梳理中国裁判文书网上相关判决书发现，具体的合作模式是：甬久商贸向中国力源支付20%-30%的保证金，由中国力源开立90天远期信用证作为支付手段，代甬久商贸从境外的逻各斯公司进口塑料粒子。到港后，塑料粒子存放在第三方公司泛海国际的仓库，待甬久商贸支付货款后，力源开具出仓通知单允许塑料粒子出仓。 中国力源觉得这种合作模式可行。但问题是，中国力源并不具备开立90天远期信用证的资质。于是，中国力源找到了上市公司金隅集团全资子公司金隅商贸，由金隅商贸具体负责代开信用证和代理进口塑料粒子的工作。 中国力源相关负责人张丽（化名）向中国证券报记者介绍，“我们一共签了九单合同，第一单执行的比较顺利。但从第二单开始，甬久商贸就出现了延迟支付信用证保证金和货款的情况。到了2015年10月底，有客户去仓库验货时被保管方拒绝。” 预感大事不妙的中国力源和金隅商贸急忙前往宁波进行核实，结果发现，价值数亿元的塑料粒子不翼而飞。于是，中国力源和金隅商贸赶紧在宁波当地报案。经公安机关查明，中国力源和金隅商贸掉入了罗家涛一伙精心编造的骗局。 中国证券报记者通过庭审了解还原了罗家涛一伙涉嫌犯罪的事实过程。 罗家涛一伙为实施诈骗，成立甬久商贸，在未支付相应货款和未取得货权转让的情况下，将塑料粒子私自出售，并多以低价抛售。罗家涛一伙将所得货款部分用于偿还被害单位所欠的货款，部分用于公司和个人支出、归还个人债务、支付中间人好处费等。 而作为牵线人的季玲则充当了帮凶的角色。中国证券报记者从相关途径获悉，罗家涛称，季玲帮忙联系了力源公司，卖掉塑料粒子的货款，她也从中获得巨大利益。 问题是：塑料粒子存放在第三方公司浙江外运宁波泛海国际货运公司的仓库，在没有支付货款和拿到金隅商贸出具的出仓通知单的情况下，罗家涛一伙是无权提取存放在仓库里的塑料粒子的。他们是如何偷天换日将数亿元货值的塑料粒子拿去出售的呢？ 经查明，所谓的第三方仓库，竟然是罗家涛一伙使用伪造的公章、合同专用章、营业执照等材料，将自己控制的仓库假冒成了泛海国际的仓库，以便监守自盗。为了以假乱真，罗家涛一伙甚至还为存放在“泛海国际”的货物买了保险。 中国证券报记者了解到，在中国力源员工对仓库进行考察及和金隅商贸对仓库货物进行检查时，犯罪嫌疑人之一的姜骥就假冒泛海国际仓库经理接待他们，季玲与之相互配合“瞒天过海”。 不过，罗家涛一伙的骗局并非天衣无缝。仓库可以假冒、公司名称可以假冒、公章可以假冒，罗家涛甚至还安排人假冒泛海国际的员工与金隅商贸签订了仓储协议和报关协议，但唯独有一样东西没法假冒，那就是银行账户。 中国证券报记者拿到的一份中国银行开具的《国内支付业务收款回单》显示，2015年7月7日，金隅商贸向甬久商贸控制的账户打过一笔104万元的账款。但是，收款人名称却不是“泛海国际”，而是宁波浙泛国际货运有限公司。 罗家涛一伙露出了马脚，但金隅商贸方面却疏忽了。 更令中国力源和金隅商贸感到吃惊的是，他们代理进口的塑料粒子甚至都没有入库就被罗家涛一伙私自卖掉了。 金隅商贸的员工曾多次前往仓库进行盘查，并没有发现异常。既然塑料粒子早在报关之前就被罗永涛一伙私自卖掉，仓库里堆积如山的塑料粒子来自哪里呢？ 中国证券报记者了解到，在金隅商贸的员工盘货之前，仓库人员就从外面借点或买点塑料粒子放到仓库，数量完全不足。实际上，仅外面一圈堆着是塑料粒子，中间是空心的。罗家涛一伙为了掩人耳目，骗过金隅商贸的盘查人员，特意在塑料粒子上面盖上了苫布。而塑料粒子化学成分稳定，露天摆放都没问题，完全没必要盖上苫布。 据查证，在罗家涛一伙构建的惊天骗局中，中国力源和金隅商贸并不是唯一的受害者。2014年10月至2016年4月，罗家涛一伙以相同的模式，从包括中国力源和金隅商贸在内的8家公司，共计骗得货值4.44亿元的塑料粒子。 事已至此，中国力源和金隅商贸原本以为待警方查明案情后追回损失就行了，但事情的后续发展远远超出了他们的想象。 “杉杉系”浮出水面 就在中国力源和金隅商贸为遭遇诈骗头疼不已的时候，2016年5月20日，金隅商贸又被塑料粒子出口商逻各斯告上法庭，腹背受敌。 逻各斯的理由是，金隅商贸没有按照约定，在2015年8月5日前开出90天远期信用证，请求法院判令金隅商贸向其支付违约金110.24万美元。这起案子在2017年1月18日和2018年1月10日进行了两次庭审。最终，逻各斯的诉讼请求被法院一审驳回。2018年4月28日，二审在宁波中级人民法院开庭。 一个有意思的细节是，金隅商贸在一审诉讼答辩时指出，逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉物产与甬久商贸存在长期合作。金隅商贸在二审诉讼答辩时进一步指出，逻各斯提交的关于货物转卖给第三方的证据显示，逻各斯上游的卖家和下游的买家，也是“杉杉系”境内外的关联公司。 中国证券报记者从中国力源得到的一份签订于2015年9月25日的《购销合同》显示，杉杉物产的全资子公司杉杉鸿志欲从中国力源手中购买一批货值5087.52万元的塑料粒子，并于2015年9月28日支付了1700万元的预付款。 “这批塑料粒子是帮甬久商贸代理进口的。当时甬久商贸迟迟不交付信用证保证金和货款，我们正着急的时候，杉杉鸿志主动找了过来，说这批货他们要。我们当然很乐意有人替甬久商贸接盘。”张丽告诉中国证券报记者。 但是，随着甬久商贸东窗事发，这笔交易最终流产。为此，杉杉鸿志起诉中国力源，法院判定中国力源偿还杉杉鸿志的1700万元的预付款，同时向杉杉鸿志支付340万元的违约金以及29.6万元的律师费。 问题是：既然逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉鸿志又是杉杉物产的全资子公司，杉杉物产“自买自卖”的目的到底是什么？在整个的贸易链条中，杉杉物产与甬久商贸又是什么样的关系？ 中国证券报记者通过查阅中国裁判文书网以及实地调查发现，通过类似的代开信用证和代理进口贸易模式，被逻各斯以信用证违约告上法庭的公司远不止金隅商贸一家，而且大多数公司以败诉告终，其中就包括广州的中民飞。 中民飞相关负责人王刚（化名）告诉中国证券报记者，2015年4、5月间，也是通过这位名叫季玲的女子牵线，甬久商贸联系上了中民飞，称有意进行代开信用证和代理进口合作。而货物的出口方，同样是杉杉物产在境外注册的公司逻各斯。 王刚发现，甬久商贸与杉杉物产的关系非同一般。 2015年6月23日，甬久商贸通过邮件向中民飞发送了两份邀请函，分别为甬久商贸和杉杉物产邀请中民飞考察并洽谈业务，上面盖有甬久商贸和杉杉物产的公章，邮件还附有甬久商贸提出的代办信用证和代理进口的合作方案介绍。 “当时，甬久在合作方案里有意渲染杉杉物产是他们的主要供应商，称他们40%以上的业务是与杉杉物产合作的，刘春梅是杉杉物产此项业务的负责人。为了让我们放心合作，罗家涛和刘春梅还安排我们前往宁波进行了考察。”王刚告诉中国证券报记者。 随后的8月10日，中民飞与甬久签订了《代理进口协议》。8月11日，中民飞又与逻各斯签订了《买卖合同》，约定中民飞向逻各斯购买货值485.89万美元的烯烃类货物，并于8月18日前开出90天远期信用证，后来双方将开证日期延迟至9月15日前。 “签完合同后，刘春梅就不断催促我们尽快开立90天的远期信用证。但我们多次向她核实货物信息、到达港口和到港日期等信息时，却一直没有得到真实的情况反馈。加上我们对这种代理开证的合法性有所顾虑，最后没有给逻各斯开立信用证。”王刚表示。 与金隅商贸等被卷入甬久商贸惊天骗局的8家公司不同的是，由于在开立90天远期信用证的问题上出现了卡壳，中民飞最终没有帮甬久商贸从逻各斯代理进口烯烃，从而幸运地躲过一劫。 但是，与金隅商贸一样，中民飞同样被逻各斯以信用证违约为由告上了法庭。逻各斯请求法院判令中民飞赔偿因为信用证违约而产生的货物转收差价、滞报金、报关费等一系列损失，以及因损失产生的利息，共计1820.5万元。 中国证券报注意到一个细节耐人寻味。在庭审中，中民飞出具的证据显示，早在2015年7月7日至8月1日期间，合同项下的货物就已经全部到港。但是，8月31日，逻各斯却通过邮件告知中民飞，货物将于9月10日前到达上海港、宁波港。 让中民飞难以理解的是，既然在签订《买卖合同》之前，合同项下的货物就已经全部到港，完全是现货，并非专门进口，逻各斯却要求其赔偿滞报金、报关费、堆积保管费、港口作业包干费、滞箱费等一系列损失。 一个更大的疑问是：既然货物早就到港了，杉杉物产为什么要对中民飞隐瞒货物的实际到港信息？同时，货物已经到港就不存在进口问题，杉杉物产却催促中民飞给逻各斯开具进口货物所需的90天远期信用证，岂不是多此一举吗？ 排除种种迷雾，杉杉物产的真实目的到底是什么？5月17日，中国证券报记者多次致电杉杉物产，公司工作人员表示向领导汇报以后回复，但截至发稿前并未回复。 融资性贸易阴云 王刚一针见血地指出，在整个贸易链条中，杉杉物产的真实目的并不是贸易，而是拿到中民飞等代理公司开立的90天远期信用证后，去进行融资。 他告诉中国证券报记者，为了应对逻各斯的诉讼，中民飞在整理过往的民事判决书的过程中发现，逻各斯作为原告的多起国际货物买卖合同纠纷案件中，均通过开立90天远期信用证而实现融资目的。 这种融资模式对于很多业内人士来说并不陌生，即“融资性贸易”。这就是杉杉物产对90天远期信用证念念不忘，甚至不惜隐瞒货物真实到港信息，而要中民飞为其开立90天远期信用证的原因所在。 有业内人士告诉中国证券报记者，融资性贸易主要有7种模式，“逻各斯-代理公司-甬久商贸”构建的贸易闭环被称作“委托采购”模式。此外，还有托盘贸易、循环贸易、质押监管、仓储保管、保税仓、保理等模式。 中国证券报记者梳理案件过程中留意到一个有意思的情况：被罗家涛一伙盯上的公司，国泰华盛、国泰盛大、金隅商贸、上海海外、厦门国际、东方国际、舜天汉唐、重庆外贸、中民飞，无一例外都具有国企的背景。 “当时，甬久商贸找到我们时也是看到我们的名字是‘中’字头，以为我们有国企甚至央企背景。”张丽告诉中国证券报记者，“但我们不做贸易，没有大宗的流水，也没有这种融资需求，所以才去找金隅商贸。” 那么，罗家涛一伙为什么专挑具有国企背景的企业进行诈骗？ “开立信用证需要保证金，如果在银行有授信，最少只需要交10%的保证金就行。如果没有授信，则需要交100%的保证金。所以，这种融资性贸易一般都找信用资质好的国企开立信用证。”某大型商业银行人士告诉中国证券报记者。 他进一步指出，很多企业特别是民营企业很难从银行拿到贷款，民间信贷的融资成本又太高。而不少国企资金头寸比较宽松，容易从银行获得授信。两者结合，在企业之间的借贷被明令禁止的情况下，就产生了融资性贸易这种模式，并在2015年前后大量流行，甚至一度被看作是一种金融创新模式。 在融资性贸易的链条中，开立90天远期信用证的国企也有好处。一方面，通过开立信用证可以拿到货值10％。左右的提成作为手续费。这可以看作是向开立90天远期信用证的对手方收取的利息；另一方面，通过开具增值税专用发票，参与其中的国企可以拿到17%的税点返还。而且，通过这种贸易模式，可以达到业务冲量的目的。 单纯从开立信用证的国企和使用信用证融资的民企来看，可谓各取所需。但作为货物的真实买家，其利益又是什么呢？如果这个买家同时是卖家，即便能形成贸易闭环，但资金链断裂的风险仍然很大。如果这个卖家是第三方，则可能是一场骗局，比如罗家涛一伙。而最后买单的，则往往是腹背受敌的国企。 中民飞更是在庭审答辩时指出，甬久商贸作为涉案货物的真实买家，并不需要该货物。这表明逻各斯以国际贸易为名，行国际信用证融资之实。此手法使银行表外融资规模膨胀，严重扰乱国内金融秩序。 中国人民大学经济学院教授告诉中国证券报记者，“如果监管不够严格、程序不够严谨，会让流动性有所扩张，扩大融资规模。而且，融资性贸易通常没有充足的资产抵押，是一个相对宽松的融资通道，比一般的信贷要难以控制。” 业内人士指出，融资性贸易本质上是以融资为目的的虚假贸易。在逻各斯和中民飞的案件中，整个贸易链条甚至只有资金流和票据流，而没有货物流，脱实向虚，造成金融空转，严重违反中央政策。 早在2014年出台的《关于推进广东省属商贸业务风险防控及企业转型创新的指导意见》就明确规定，以借出资金赚取息差为目的的融资性贸易业务要限期清退，以融资为目的、无真实货物交易的虚开发票等虚假贸易业务要坚决禁止。 融资性贸易也引起了国资委的高度关注。2015年下半年，国资委政策法规局与北京某律师事务所共同完成了融资性贸易法律风险防控及管理课题报告，对国内融资性贸易的发展现状、产生纠纷的原因和特点以及融资性贸易的参与主体及主要形式进行了分析。 国资委对国企参与融资性贸易明令禁止。2017年两会期间，国资委主任肖亚庆指出，将严格控制盲目投资，单纯为了扩大规模，特别是融资性贸易要严格禁止。 2017年7月19日，国资委召开会议再次重申：违规融资性贸易要坚持“零容忍”，坚决严肃整治。要进一步加强监管，及时发现、处理企业新发生的融资性贸易损失事件，对有令不行、有禁不止的，严肃追责问责。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

被祖国“驱逐”的索罗斯——匈牙利政府与金融大鳄的战争

因匈牙利政府压力，金融巨鳄乔治·索罗斯支持的“开放社会基金会”(OSF)5月15日宣布，将把位于匈牙利布达佩斯的基金会办公室迁往德国柏林。 匈牙利总理欧尔班和祖籍匈牙利的索罗斯冲突不断。2017年，欧尔班借法案强行关闭了索罗斯支持的“欧洲中央大学”，称索罗斯的基金会鼓动民众接受难民潮，并干预匈牙利选举。 现在的问题在于，欧盟何时做出反击？如何反击？ 上个月，欧尔班所在的右翼政党Fidesz party在全国大选中获胜，欧尔班连任总理。 在第一任总理任期内，欧尔班就指责索罗斯煽动涌入欧洲的“难民潮”，在支持破坏欧盟国家的行动中是最具代表性的人物。 出生于匈牙利的索罗斯是纳粹集中营幸存者，也是东欧慈善工作最大的支持者，他向给难民提供法律援助的组织提供了大量资金。 欧尔班和索罗斯的冲突存在于多种层面，它由个人仇恨驱动，关乎权力与理念。作为反苏维埃政权学生抵抗运动的理想主义者，欧尔班曾赴英国牛津大学学习，当时的学费正来自索罗斯的开放社会基金会。 目前探讨的主题不仅仅关乎两个男人之间的斗争，还在于匈牙利的灵魂与欧洲的局限性。一个组织（开放社会基金会）的命运彰显的是一副令人不安的未来图景：欧尔班之流的专制统治者制定的规则，欧盟竟无力回应。 最新的进展是欧尔班誓言要通过的所谓“反索罗斯”法，后者要求任何与移民相关的团体在进入匈牙利之前需要得到内政部的安全许可，并且还将对任何获得海外捐赠者捐款的团体征收25%的税。在开放社会基金会宣布将办公室地址迁至柏林前，该法案还未得到通过，但现在看来法案的通过是早晚的事。开放社会基金会表示，尽管行政人员都将撤离到柏林，但不会停止在匈牙利的运营。然而，索罗斯赞助的中欧大学已命运未卜。 “尽管已经过去了一段时间，但我还处于震惊的情绪中。”布鲁塞尔开放社会基金会欧洲政策研究院主管Heather Grabbe表示。她指出，和所有欧盟成员国一样，匈牙利也签署了许多要求尊重法律法规、司法独立、保护少数群体的条款。她担心，法律反而会成为国际组织在匈牙利运作的阻挠。 “我希望这件事能让人们觉醒，反思自己是否希望这种事发生在欧盟。我希望能听到更强烈的反馈声，而不是这种事只是发生在个别国家的唏嘘。因为这是对整个欧盟体系的威胁。” 如果欧盟成员国在法治上出现倒退，欧盟也没有权利进行干预。欧盟在二战摧残后建立起来的，其成员国在冷战结束后扩大到了一些前苏联东欧国家，当时的设想是互通互联的经济能更快发展，政治也更加民主化。近几年，匈牙利和波兰等国的执政党对前独立政府机构妥协、并对公民社会施加限制等行为都在挑战欧盟的设立初衷。去年年底，波兰不顾欧盟的建议和要求，持续按照自己意愿推进司法改革，忍无可忍的欧盟委员会以波兰的司法改革“严重违反法治原则”为由，史无前例地建议欧盟理事会启动纪律处分程序——启动《里斯本条约》第七条。该条款又称“核选项”，若相关审查最终通过，波兰将遭受暂停表决权等惩罚。 这对欧盟而言是新动作。由欧盟从成员国首脑组成的欧洲理事会通常无所事事，不愿意召集各成员国。而在欧尔班统治下的匈牙利善于把欧盟玩弄于鼓掌之间——从欧洲获得资金的同时，通过法律关闭反对派媒体，将媒介传播权集中在国家电视电台。上个月匈牙利大选前，英国卫报报道称，即便当地人从来没有见过移民，但匈牙利城市对移民的恐慌依然极高。 但欧盟的运作是基于对各成员国新闻自由的理解之上的，因此欧盟本身不会监管媒体，这使得欧盟无法逆转欧尔班限制新闻自由的行动。除非匈牙利的法律违反了欧洲的反歧视准则，不然欧盟也没有法律条款可依循来阻止匈牙利打击海外非政府阻止。 与此同时，匈牙利之外的西欧也有许多拥护欧尔班的民粹主义者。意大利右翼政党、反移民联盟党领导人Matteo Salvini在3月份的意大利大选中位列第二，他曾对欧尔班公开表达赞赏之情。而移民数量比德国和意大利都少得多的法国，该国右翼周刊杂志《Valeurs Actuelles》上周的封面图就是一张索罗斯的照片，标题为《亿万富翁密谋策反法国》，其中一篇的文章的结尾是，“我们的调查显示，索罗斯通过集结大量移民涌入西方破坏西方稳定，篡夺政权。”并抛出“法国统治阶级还要多久才会睁开眼睛切断索罗斯的触角？”这样的疑问。 这类言论自古就有，显然不仅仅局限于个别国家，而是涌动在西欧世界之下的一股暗流。欧盟如何对欧尔班之流的国家领导人的回应（或者不回应），将很好说明欧盟是否有能力引领欧洲走向未来。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷上演“变形记”：假回租真放贷

严监管之下，现金贷上演“变形记”，回租模式崛起。 　　“现在互联网平台所谓的‘回租’就是现金贷，换汤不换药，在玩的也都是之前就玩现金贷的那帮人。”来自宁波的鲁强早几年前专门在赌场放贷，如今则主要给几个现金贷平台提供资金，他对《国际金融报》记者坦言，“很多人都知道这个玩不长，迟早会被监管给端掉。其实，也没人打算长时间做这个，大家都是本着趁监管尚未出手赚一波快钱的心态。” 　　互联网金融领域的强监管风暴刮了快两年，很多无力且没有意愿走向合规的现金贷平台原本准备一鞠躬正式谢幕。然而，“回租”模式的崛起令现金贷玩家们又掀起了一波“嗜血的疯狂”，上百家平台短时间内疯狂涌入。只是，这样的疯狂又能持续多久？ 　　假回租：现金贷新套路 　　去年年底，现金贷监管之后，不少消费者发现要在网贷平台上借钱一度变得比较困难。 　　但近两个月，情况有了转变——各类“回租”平台如雨后春笋般冒出，消费者接到的贷款推销电话多了，又能轻松借到钱了。 　　《国际金融报》记者采访了解到，不同于此前提供个人信息后直接放贷的现金贷模式，现在的这种放贷则多了“手机抵押”这一环节，因此各家放贷平台更是高呼自己是“回租”模式，而不是现金贷。 　　其实，最早的回租模式，出现在一些尝试做信用租赁的平台。其模式是，用户不再需要分期购买一部手机，只要每个月付一点租金，就可以租用一部新手机。一年之后，用户可以考虑支付尾款，将手机买下来，也可以选择不租了，再换一部新手机。 　　这种模式如今在互联网汽车金融领域正被广泛应用，不少通过消费金融平台进行分期购车的客户，就是以付租金的方式获得汽车的使用权，而一般都是在使用一年后选择付尾款购入该车，或者再换辆车租用。这一方式正被越来越多的年轻人所接受，因此市场前景也被广泛看好。 　　然而，现金贷平台在此基础上衍生的所谓“回租”则已脱离了租赁本质。现金贷的“回租模式”具体如何操作？ 　　据记者了解，手机下载回租类APP，用户注册登录后，软件会自动识别手机品类。第一步，就是用户要把手机卖给平台。但所谓的评估手机价格，根本不会看你的手机价值，而是正常的、申请现金贷流程。用户需要提交的还是身份证信息、工作信息、运营商数据、紧急联系人等借贷数据。这些数据就会进入后台，进行风控审核，通过审核，就会显示一个手机回收的价格，一般是1000到3000元不等。 　　评估之后就可放款。比如，如果平台给手机估价1000元，就会将1000元打到用户的银行卡。接下来，会让用户签订“所有权”协议。此时手机的所有权，就转移给了平台。用户需要提供设备ID和密码。最后，就是关键的一步，用户要从平台将手机再租回来，比如手机估价1000元，再回租回来一周的租金就是1200元，再给平台1200元，相当于1000元是借款，200元就是借款利息。 　　“虽然所有的步骤都是围绕着手机这一物体进行，但是手机始终在用户自己手里没有任何移动。而对那些回租平台来说，他们根本对用户的手机没有任何兴趣，这也不是他们的目标，他们的目标始终都是高额利息收入。”鲁强说，“我这边给到平台的资金成本要达到30%，而且是需要抵押的，你想想这些平台要收多高的利息才能保证赚钱。我了解到的情况是，不少此类回租平台借出去1000元，一个月的利息就要2000元甚至3000元。” 　　监管套利：“捞一票就走” 　　本来将走向没落的现金贷换上“回租”的马甲后似乎又重生了，大家蜂拥而至。如今，在手机上搜索“回租”、“回购”相关字眼，跳出的APP产品就有数十个，这还不包括一些取名更为隐晦的平台。而且，还有越来越多的互联网平台在加入这一队伍，一片“兴盛”之象。 　　紫马财行CEO唐学庆在接受《国际金融报》记者采访时指出：“现金贷在遭遇严监管后以回租的噱头重返市场，方式极为隐蔽：一方面，在现金贷无担保、便捷放款的诱惑下，回租模式强行引入手机租赁场景，将借贷概念偷换为租赁，绕开监管；另一方面，该类产品主要面向风险防范能力较弱的学生群体，学生基数庞大、辨别能力较弱，给予其可乘之机。” 　　唐学庆强调，以手机为抵押借出短期小额资金，是以手机租赁为噱头的监管套利行为，并非正规的回租业务。细究某些APP的回租流程可以发现，其业务模式、期限、风控与现金贷并无二致，高利息较现金贷有过之而无不及。在交易过程中，平台并不会真正回收用户手机，只是以手机为中介，将借贷概念偷换为租赁并从中获利。 　　而随着这种“回租”模式的现金贷兴起，一大票的羊毛党又重新集结而来。“一款苹果手机可以在平台借到2000元至3000元，虽然苹果ID和密码都被放贷平台掌握，手机可以随时被锁住，但是这对羊毛党来说根本不是问题，花个几百元钱去刷个机就可以了，反正钱是不准备还的。所以，这种做回租的现金贷平台的坏账率畸高，达到50%都不稀奇。”鲁强表示。 　　“也正是因为畸高的坏账率不断推高着这些放贷平台的贷款利率，要覆盖这么高的坏账，又要承担资金、人力等各种成本，如果放贷年利率低于500%根本就玩不转。”鲁强直言，其实，大家都很明白，这种模式根本玩不长，很快就会被监管收割。因此，很多人都是趁早赚快钱，捞一票后打算上岸。 　　唐学庆认为，回租模式避开监管规定的意图十分明显，其置监管政策于不顾，借租赁之名行借贷之实的监管套利行为，或将面临更严厉的监管。“监管对该模式有所察觉。对于挑战监管红线的套利行为，行业或将迎来更加严厉的监管措施，在从业人员、业务模式、禁入机制等方面的规定更加具体，惩罚措施或将更加严厉”。 　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，此类售后回租业务，通过强行引入租赁场景来规避现金贷新规，但在利率、期限、风控模式、资金用途等核心要件上与现金贷并无二致，本质上也无场景依托，属于典型的监管套利行为，在穿透式监管的背景下，会被视作现金贷进行监管。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

期货私募生存大调查：八成挣扎在“温饱线” 多家公司忙保壳

编者按：专业、小众的期货业在普通人的眼中颇具神秘色彩。伴随市场的大涨大跌，总会传出有人一夜暴富或倾家荡产的真假难辨的故事。那么，期货私募的生存现状究竟如何？期货配资是否已经绝迹？在充分调研的基础上，本报分上、下篇予以刊发。《证券日报》记者走访了多家私募和期货公司，本篇试图从一个侧面管窥期货私募的发展现状。 “苹果红了！”——只是这个“苹果”是苹果期货。自3月份以来，苹果期货涨幅超过50%。苹果期货暴涨的推手不乏期货私募、产业资本以及游资，于是，期货私募一夜暴富的传闻又开始流传。 实际上，在加杠杆的期货市场，每当出现大的市场波动，总会传出期货私募瞬间暴富或血本无归等真假难辨的故事。那么，以神秘、隐晦为特征的期货私募，生存状况究竟如何？日前，《证券日报》记者走访了多家私募和期货公司，试图从侧面管窥期货私募的发展现状。 总体看，期货私募马太效应更加明显，洗牌正在加剧。一家专注于服务私募的第三方机构人士告诉本报记者，目前公司90%以上的私募客户都未有实际业务开展，有很多机构热衷于“保壳”，持私募牌照待价而沽。 据了解，目前期货私募呈现二八分化格局，八成处于“保壳”或“空壳”状态；管理规模在1亿元至2亿元的期货私募基本挣扎在“温饱线”上。 期货私募数量不超5000家 小公司难以撑过三年 从公开数据来看，全国有2万多家备案的私募公司，但专注于期货投资的却不多。即便如此，在这个神秘而又充满魅力的行业中，马太效应仍然较为突出，二八分化格局明显。 北京市大兴区H私募公司创始人告诉《证券日报》记者，从私募机构数量方面来说，目前基本处于二八分化格局，即只有两成公司有实际业务，八成处于“保壳”或“空壳”状态；从私募管理规模层面来看，管理资金在2亿元以下的偏多，10亿元以上的少之又少。 据了解，H私募公司在2015年创立之初仅有2000多万元交易资金，截至目前，交易资金已高达8亿元左右，这些资金都是在过去三年间交易所得，且只专注黑色系商品。这位创始人表示，期货私募能撑得过三年的其实并不多，更别提只专注于几个黑色系品种上。 事实上，能够与H私募公司管理资金规模相当、且存活时间超过三年的公司确实不多。H公司是一家典型的产业背景私募，股东为一家焦化厂的老板。正是由于有深入的产业的背景，H私募公司在期货市场上才能够把握较准确的投资机会。 一位不愿具名的私募公司高管告诉《证券日报》记者，据不完全统计，不管是以有限责任公司、有限合伙期货基金，还是以“期货工作室”名义的期货私募，整体数量不超过5000家，而这其中只有不到1000家公司有实际业务开展，且其生存状态并不乐观。 据记者了解，一般来说，一家私募每年的经营成本应当在200万元以上，目前私募向投资者收取的管理费和通道费加起来如果按照2%计算，管理资金规模应当在1亿元以上；而实际情况是，80%的期货私募管理规模在1亿元以下，1亿元至2亿元的期货私募基本挣扎在“温饱线”上。 具体而言，这200万元成本包括场地租金、基金经理的资料费、产品通道费、第三方外包费用等。其中，找券商或期货公司支付通道费用较高，基金经理的“聘用”费用也较高。 一家专注于服务私募的第三方机构人士告诉记者，目前公司90%以上的私募客户都未有实际业务开展，大多数公司都是入不敷出。即便是这种情况，仍然有很多机构热衷于“保壳”，或继续申请私募备案，其目的在于等待私募牌照待价而沽。 “目前我们帮私募出具的内控制度、法律意见书、尽调报告等一套法律服务，收费在1万元至10万元不等。”这位第三方服务公司人士说，私募公司拿到这些材料后，还需要找券商或期货公司买一套基金材料，最后，拿着这些材料去中基协网站备案，完成这个流程才算是“保壳”成功。 期货私募市场四足鼎立 海归系渐受欢迎 《证券日报》记者日前走进了一家以投资期货为主的私募公司，在这个占地200多平方米的办公区域，员工不过10人。据悉，该公司成立3年左右，发行过三只产品，从目前收益来看相对一般。 “公司股东是以房地产起家的，对金融投资并不了解，尤其是期货投资，这与有产业背景、期货或其他金融公司背景的私募相比，确实没有竞争力。”这位公司基金经理告诉记者，目前公司还存在募集资金困难、经营成本较高的困境，主要原因在于资管新规对私募机构的发展提出了更高的要求。 据了解，业内一般将期货私募按照两种情况划分：一是按照交易策略来区分，例如基本面、技术面、量化等；二是按照股东背景来划分，这就呈现出“四足鼎立”格局，即：期货系、产业系、金融系和其他系私募。 “按照股东背景来划分期货私募是其特殊性导致，虽然期货市场发展迅猛，但市场规模并不高，期货私募容量还较小。”固利资产董事长王兵告诉《证券日报》记者，很多衍生品工具还不够丰富，期货市场波动幅度又很大，所以大部分机构都是相关业内人士建立的基金。 私募排排网相关人士告诉记者，按照期货系、产业系、金融系和其他系私募分类，虽然还不足以将期货私募分类整体明细化，但也相对准确。不过，当前还有一类应当提及，即海归系私募，这类私募机构的主要特征是量化CTA，其影响力正在逐渐增强，受到不少投资者追捧。 不过，也有业内人士指出，按照交易策略划分也能够体现出期货私募的特征。天津祈福投资董事长韩伟表示，从操盘策略划分来看，可将期货私募分为基本面、技术面和量化等类别。因为资金来源和股东背景总是多变的，而从交易策略的角度来划分，一般情况下由于操盘经验、习惯及专业性角度考虑，大多数私募只按照量化、多频、基本面等操作。 管理规模参差不齐 超10亿元私募屈指可数 据记者走访了解，目前期货私募机构数量相对较多，而在管理规模上也参差不齐，超过10亿元的期货私募机构算是在业内排名居前，规模在5亿元至10亿元的算是第二阶梯，规模在1亿元至5亿元的算是第三阶梯，规模在1亿元以下的基本处于“保壳”状态。 中基协日前公布了私募基金管理人登记及产品备案情况，数据显示，截至今年4月底，已登记的私募基金管理人有23559家，较3月份增长0.68%；已备案私募基金72500只，环比增长2.06%；整体管理基金规模为12.48万亿元，环比增长3.72%。虽然报告未对期货私募更多详细的说明，但从私募基金整体管理规模上可见一斑。 中基协数据显示，截至今年4月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有222家（含股票、债券等），管理基金规模在50亿元至100亿元的有268家，管理基金规模在20亿元至50亿元的有645家，管理基金规模在10亿元至20亿元的有827家，管理基金规模在5亿元至10亿元的有1057家，管理基金规模在1亿元至5亿元的有4170家，管理基金规模在0.5亿元至1亿元的有2193家。 “期货市场是一个小众市场，目前整个市场保证金规模将近6000亿元，对于一个期货类私募而言，上规模明显要比权益类私募难。”兴证期货资管部总经理夏威告诉记者，目前管理规模超10亿元的期货私募相对较少，绝大多数的期货类私募管理规模都不超过5亿元。 私募排排网相关人士向《证券日报》记者表示，由于期货市场的资金存量有限，与股市的资金存量相比较少，这就注定了期货私募的管理规模难以扩大到20亿元以上。另外，在交易制度方面也存在一定原因，例如期货市场有限仓制度，单个账户持仓达到一定量后就不能再开仓，且要向交易所报告持仓动机；高频交易对盘口的交易量很在意，这也限制了部分私募规模扩张；期货主力合约每年都会更换三次，有色金属每年更是会有十几次的换月，持仓过重导致在移仓的过程中有可能会遇到逼仓风险等。 “期货交易的高风险性，注定了不合适普通投资者参与。”该相关人士说。不过，从实际产品业绩来看，规模在1亿元以下的未必全部是在“保壳”状态，规模在1亿元左右、年化收益能够保持在30%以上的期货私募产品还是存在的。整体来看，规模超过20亿元的期货私募机构凤毛麟角，规模在10亿元以上的也屈指可数，大部分期货私募管理规模在2亿元以下。 私募市场不乏传奇故事 整体业绩难言乐观 虽然私募市场不缺乏传奇故事，但期货私募的战绩却不够乐观。深圳一位期货私募人士告诉《证券日报》记者，期货私募主要是在期货公司资产管理业务管理规则实施后逐步发展起来的，由于期货是一种风险管理工具，天然具备杠杆性和双向交易功能，期货交易的盈利比例相对较低，期货私募的生存和发展相对较难。 根据私募排排网向记者提供的报告来看，据不完全统计显示，期货私募产品实现正收益的数量占总产品数的比例来看，在行情最明显时，比例也只有75.8%，依然有四分之一的产品未能获得正收益；统计数据显示，最糟糕的月份是2016年1月份，当月只有27.20%的期货私募产品获得正收益。2016年1月份至2018年4月份统计数据显示，获得正收益的产品只有52.55%。也就是说，在过去的28个月中，有将近一半的产品未能获得月度正收益，可见期货私募管理业绩并不乐观。 银河期货财富中心总监陈翰洵表示，私募机构发展除了业绩之外，当前的生存业态也比较困难。“期货私募普遍遇到的难题是募资难问题，资金方都认为投资期货风险太高，结构化产品又存在监管制约。此外，期货私募还缺乏专业的交易人员，缺乏专业的运营人员。” 期货私募市场经历了将近10多年的发展，目前主流方式有两种，一种是通过募集资金成立投资管理公司，一般由期货经纪公司、期货公司离职高管或资深交易员发起成立；另一种则往往不成立公司，在期货公司里租几个房间就成立了团队，称之为“期货工作室”。多位业内人士告诉记者，未来后者将会逐渐消失。 韩伟表示，很多期货私募包括一些“期货工作室”都有通过有限合伙制的形式成立期货私募基金的准备。但是，目前期货私募是否会大规模复制有限合伙人模式还需要观察，期货私募的阳光化之路或许还有一段路要走。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

支付机构备付金交存“四连跳”

第三方支付机构备付金规模已连续4个月跳上千亿级台阶。根据央行5月18日更新的“货币当局资产负债表”数据，4月支付机构交存央行客户备付金近5000亿元，环比增长近六成。今年前3个月，备付金交存规模已分别跨过了1000亿-3000亿元大关。业内人士认为，曾经以“运作”备付金作为一大营业手段的小型支付机构会受到一定影响，交存备付金也倒逼这些机构拓展更多收入来源。 千亿级“四连跳” 央行5月18日公布的数据显示，今年4月末，支付机构交存央行客户备付金4995.04亿元，环比增加58%。这是继今年前3个月规模分别达到1237.57亿元、2202.35亿元和3157.52亿元后，连续第四个月突破又一个千亿关口。 而此前该项指标规模一直在千亿元内徘徊。据2017年的货币当局资产负债表显示，6-12月客户备付金规模增长缓慢，甚至期间还有过小幅倒退。月度数据分别为840.77亿元、901.4亿元、901.35亿元、901.29亿元、995.07亿元、994.9亿元和994.9亿元，始终未突破千亿元大关。 据了解，今年的备付金交存额猛涨，是受到央行政策的直接影响。从支付机构客户备付金集中存管制度的起点时间来看，于2017年初建立，当年4月17日开始执行。与之对应的，央行从2017年6月开始在货币当局资产负债表中新增了“非金融机构存款”项目，也就是第三方支付机构交存到央行的客户备付金存款，公开机构的交存额。执行大半年后，2017年末，央行又发布文件提出，2018年1-4月第三方支付机构客户备付金交存比例要逐步从20%上升到50%。 全面上交大势所趋 据介绍，所谓“客户备付金”，是非银行支付机构预收客户的待付货币资金，不属于支付机构的自有财产。当平台用户足够多、支付规模不断增长的时候，这笔资金的规模就会十分可观，是不少第三方支付机构收入的重要组成部分，运作好这笔不要利息的负债，也成为支付机构一门划算的“生意”，甚至有一些机构违规挪用备付金用于高风险投资。 央行支付结算司有关负责人曾在2017年末解释备付金交存比例提高时，披露备付金过往衍生出的四大问题。一是客户备付金存在被支付机构挪用的风险；二是一些支付机构违规占用客户备付金用于购买理财产品或其他高风险投资；三是支付机构通过在各商业银行开立的备付金账户办理跨行资金清算，甚至有支付机构借此便利为洗钱等犯罪活动提供通道，增加了金融风险跨系统传导的隐患；四是客户备付金分散存放，不利于支付机构统筹资金管理，存在流动性风险。 “同时，许多支付机构通过扩大客户备付金规模赚取利息收入，偏离了提供支付服务的主业，一定程度上造成支付服务市场的无序和混乱，破坏了公平竞争的市场环境，违背了央行许可其开展业务的初衷。”该负责人补充道。 近期还有消息称，央行拟接管支付机构备付金集中存管账户，并要求支付机构全额交存备付金，虽该消息未得到证实，不过上游财经专家顾问江瀚对北京商报记者表示，备付金全面上交是大势所趋。 倒逼寻找增利渠道 对于机构而言，江瀚认为，备付金确实是体量不大的第三方支付机构之前主要收入来源之一，但从备付金需交存开始起了变化；大型支付机构则基本并不依赖这笔资金赚钱，因为支付本来利润就很微薄。 易观支付分析师王蓬博也认为，备付金交存对一般支付机构肯定有影响，因为有一部分支付机构实际利息占很大一部分空间，但更多的支付机构还是在靠流水的提成，而几家巨头支付机构则更多将支付当做一个生态的入口，例如做金融和缴费等公共事务平台。 正因如此，曾经以“运作”备付金作为一大营生手段的部分第三方支付机构，当前面临更大的生存压力。值得一提的是，6月30日“断直连”大限也日渐临近，重构商业模式成为第三方支付机构需要思考的问题。 一位业内人士在接受北京商报记者采访时曾指出，从事网络支付业务的支付机构分别与上百家银行系统连接，存在着种种弊端：多头开立账户，运维成本高，资源浪费严重；支付交易信息碎片化严重，游离于监管之外，接口标准和安全规范不统一，风险隐患较大。同时，支付机构客户备付金分散存放，容易引发挪用、诈骗等风险。部分大型支付机构还以备付金存放为诱饵，增强议价能力，抬高利率中枢，加剧融资难、融资贵问题。这些问题近年来愈演愈烈，扰乱了市场秩序，影响了金融稳定。 对于未来机构如何增加收入渠道，王蓬博表示，支付机构已经沉淀了大量用户数据信息，未来增值服务可延伸至大数据应用、会员系统建设、顾客行为分析等更高层次，以此进一步提高收入。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

50倍杠杆一年3000客户损失1.8亿 首例非法期货配资案判了

摘要：券商中国记者获悉，全国首例配资类非法经营期货业务犯罪案件宣判，“乐易金融”涉案人员因非法经营罪获刑。据他介绍，期货配资方式分为有息和无息两种，无息模式收取高额手续费，通常是交易所手续费的3倍；有息模式手续费收取交易所1倍，利息是每月1分(1%)。 券商中国记者获悉，全国首例配资类非法经营期货业务犯罪案件宣判，“乐易金融”涉案人员因非法经营罪获刑。 截至2016年1月案发，仅1年多时间，乐易金融共发展3203名客户，收取3.34亿余元客户入金，非法获利3000余万元，客户损失高达1.8亿余元。 据悉，包括期货配资在内的各类配资业务近期又有死灰复燃迹象。据调查，目前配资公司对商品期货普遍能配到5倍左右，高一点的10多倍。几乎所有的期货配资都只做主力合约，持仓不隔夜。 客户损失高达1.8亿，最高杠杆50倍 据警方调查，郑某、周某等人于2014年9月创立温州乐易金融创新研究中心(普通合伙)，随后建立专门网站，并在浙江、山东、山西、湖南等全国多个省市发展代理商设立“乐易金融”网点，面向社会公开招揽客户参与“乐易金融”期货项目。 记者获悉，这一模式为：乐易金融招揽客户入金(缴纳保证金)后，为客户提供10到50倍不等比例的配资，客户使用乐易金融提供的专门软件进行配资后的期货交易，乐易金融按客户交易手数收取手续费。 刚好赶上2015年上半年的牛市，短短半年，乐易金融在全国开设的投资者体验中心已近400家。 截至2016年1月案发，乐易金融共发展3203名客户，收取3.34亿余元客户入金，非法获利3000余万元，客户损失高达1.8亿余元。 2016年8月，山东省淄博市临淄公安经侦部门侦破“乐易金融投资者交易体验中心”(简称乐易金融)非法经营案。 2017年12月，山东省淄博市临淄区人民法院对“乐易金融”非法经营案进行宣判，被告人郑某、周某等6人构成非法经营罪，分别判处了有期徒刑或罚金。 期货配资业务死灰复燃 包括期货配资在内的各类配资业务近期又有死灰复燃的迹象。有投资者反映，近日已在网络平台和电话里连续收到配资广告。报记者调查发现，部分配资公司确实在加大配资业务推介力度。 记者从一家专门从事配资的公司网站看到：公司提供香港恒生指数、新加玻富时A50指数、NewYork原油、美元指数、德国指数、黄金期货、贵金属、农产品、外汇等国际期货、国内期货的配资交易。 以上海原油为例，该公司官网表示，一手交易保证金2500元，杠杆比例达14倍，手续费为单边50元/手。 而交易所上海原油期货最低交易保证金金额为合约价值的5%，手续费收取标准为人民币20元/手，平今仓交易免收交易手续费，期货公司会在交易所标准基础上适当增加。 “期货配资操作很简单。先和我们签署借款协议，你转过来初始资金后，我们给你账户操作，比如10万配9倍，就给你100万的账户。”有配资公司人士向记者表示。 据他介绍，期货配资方式分为有息和无息两种，无息模式收取高额手续费，通常是交易所手续费的3倍；有息模式手续费收取交易所1倍，利息是每月1分(1%)。 记者在前述配资公司网站看到，无息操盘其他国内商品的手续费具体为：燃料油600元(单边)，焦炭120元(单边)，焦煤52元(单边)，玻璃、铁矿石、热卷、锌、铅27元(单边)，铜、橡胶23元(单边)，镍、动力煤20元(单边)，黄金、硅铁、棉花18元(单边)，鸡蛋13.5元(单边)，锰硅、聚丙烯、螺纹钢13元(单边)，甲醇、棉纱10元(单边)，沥青、白银9元(单边)，其他8元(单边)。 按月操盘除了手续费，还需要支付配资利息，月息1.5分，在支付保证金时，同时要支付第一个月的利息，其他月份在每个月的月初支付。按天操盘支付0.15%/天的利息，借款期间的所有利息与保证金一起支付。 一位华南地区期货营业部负责人表示，目前市面上期货配资业务还比较活跃，一些相对正规的配资公司，开户情况和之前股指吧比价类似，通过配资公司平台APP下单，做一手的资金要求不高，但手续费非常高，而且一般不可以隔夜。 据调查，目前配资公司对商品期货普遍能配到5倍左右，高一点的10多倍。几乎所有的期货配资都只能做主力合约，持仓不隔夜。 期货场外配已被监管盯上 由于期货品种采取保证金交易，天然具有资金杠杆，如果再加上期货配资，放大收益的同时交易风险会急剧增加。以10%品种交易保证金和9倍配资比例计算，期货价格波动1%，一旦做错方向投资者在配资账户的本金可能就全部亏光。 据业内人士介绍，期货场外配资行为近期已经相关监管部门高度关注。 上期所相关负责人表示，按照2011年7月证监会《关于防范期货配资业务风险的通知》要求，上期所一直高度重视，根据职责做好相关工作。 “一是加强对市场异常交易行为的监控，一旦发现出现异常交易行为的账户为配资公司或配资公司控制的账户，依照自律监管规则对其行为进行查处，并立即向相关管理部门报告；二是根据‘五位一体’的协作监管机制，积极配合做好有关会员监管、投资者教育等相关工作，防范配资业务扰乱期货市场秩序。建议媒 体加大宣传力度，提醒投资者通过正规渠道参与期货交易，增加风险防范意识，切实维护自身合法利益。”该负责人称。 按照此前监管部门要求，在防范配资业务风险上，中国证监会各派出机构作为一线监管机构，应加强对期货公司的监管。据了解，国内期货公司基本都已明令禁止涉足配资。有期货公司人士表示，该公司在各个环节都对配资行为进行警示，员工入职承诺书中也写明严禁给投资者提供配资。 然而，市场本身的融资需求和潜在利益驱使，却让这类业务屡禁不绝。“期货公司很多时候也很难账户是否参与配资，即使有些业务人员知道，也不会告诉公司。”有期货公司人士称。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

NASA十年后或将在月球为人类基地供电

如果一切顺利的话，未来十年里的某个时间一艘美国登陆器将携带一个小型核反应堆抵达月球基地。在这种反应堆内部，一根硼控制棒将伸入一堆铀中开启核连锁反应，分裂铀原子并且释放热量。接下来，这些热量将传输到一台发电机中，这样就会给月球基地带来光明。 美国宇航局经历了半个世纪的努力来打造一种能够在太空中使用的核反应堆，而且刚刚完成了一次新设计的测试。这台新反应堆名为Kilopower，它的下一个里程碑有可能是在2020年代的某个时间开启太空飞行。Kilopower是由美国能源部协助研发的，它标志着美国40年来打造的第一个全新的核反应堆。它有可能改变太空探索，尤其是太阳系中永久性人类前哨基地的能源制造方式。 目前的太空任务使用的是燃料电池、核电池或者太阳能。但是月球的夜晚持续两个周时间，而且火星上的阳光强度只有地球上的40%。美国宇航局太空技术部门的副行政助理Jim Reuter称：“当我们前往月球或者最终前往火星时，我们很可能需要大量无法依赖于太阳的能源，特别是如果我们想要生活在那里。” Kilopower是一种小型的轻量级裂变反应堆，能够提供多达10千瓦的电量。美国宇航局称，4台10千瓦的Kilopower反应堆就能够为火星或者月球上的一座人类基地提供足够的电能。核能研究领域专家，美国康涅狄格大学工程学教授Claudio Bruno称，40千瓦电足能够满足3到8户美国正常家庭的使用。 他补充道：“40千瓦电大约相当于60马力，你或许会认为有点不够用。事实上，如果你想要做什么有用的事情，特别是如果月球或者火星任务是载人任务时，你需要的能量会更多。但是过去每一次研究都会有人抗议核动力存在致命危险。这是人们数十年来首次谈论借助核反应堆为发电机提供能量，因此这也是首次出现的积极信号。” 在太空探索中，核能的使用主要有两种方式：制造电能或者产生推进力。Kilopower将用于产生电能，就像地球上的发电站一样。它所产生的电能很可能要超过单艘太空飞船的需要，这就使它更适合于更大的星球前哨。Kilopower也将用于驱动飞船，主要为离子发动机提供能量，但是美国宇航局目前还没有决定这样利用这项技术。 Kilopower自2012年就开始研发，但是它的效果远超过美国宇航局上世纪60年代的辅助核动力系统项目（简称SNAP）。SNAP项目研发出了两种核动力系统，一种是放射性同位素热电发生器（简称RTG），它能够从放射性衰变中捕获能量提供热能和电力。数十艘深太空飞船已经使用了RTG系统，其中包含火星上的好奇号漫游车和正在外太阳系探索矮行星的新视野号冥王星探测器。 SNAP项目的另外一种动力系统就是裂变反应堆系统，通过原子分裂产生能量。这项技术与核潜艇使用的动力系统相同。美国宇航局在1965年4月发射了一台名为SNAP-10A的核电站。这座核电站工作了43天时间，并且在出现故障前产生了500瓦的电量。它现在仍然在地球轨道中，而现在变成了太空垃圾。 在上世纪60年代和70年代，美国宇航局也在火箭核动力应用（NERVA）项目中对核动力火箭推进技术进行了研究。这项技术使用核反应堆对氢气进行加热，并且通过喷嘴排出气体，与常规火箭燃烧燃料产生推力相似。但是这个项目在1973年结束。 据世界核能委员会的数据，俄罗斯已经向太空发射了超过30个裂变反应堆。在美国总统尼克松1973年取消美国宇航局的核动力推进技术研究之后，俄罗斯也放弃了自己的项目。Bruno称：“所有的研究在1973年都被叫停。到2018年，曾经参与那个项目的大多数人或者退休或者离世。虽然我们还有报告，但是报告不会讲话，研究人员才会。” 这项研究在2012年解冻，美国宇航局和美国能源部对Kilopower的前身（DUFF实验）进行了初步测试，并且产生了24瓦的电能。DUFF借助一根热导管来为反应堆降温，并且首次展示了斯特林发动机将反应堆热量转变成电能的应用。在DUFF测试之后，NASA授权开始进行Kilopower项目，这个项目在2014年首次获得研究资金。 美国宇航局和能源部对Kilopower进行的最新测试开始于2017年11月，并且一直持续到今年3月。测试中，Kilopower反应堆进行了长达28小时的全功率测试，随后关闭并且进行了降温。美国宇航局格伦研究中心Kilopower项目首席工程师Marc Gibson称，反应堆在800摄氏度的温度中运行，并且产生了超过4千瓦的电能。 美国宇航局和能源部称，Kilopower反应堆比之前的版本更安全，因为它的操作方式不同。借助硼操控棒和铍反射体，裂变连锁反应得到控制，甚至能够停止。据Kilopower项目负责人，美国能源部洛斯阿尔莫斯国家实验室的Patrick McClure称：“如果反应堆或者火箭在发射台上发生爆炸，核心中的铀235对一公里外的人产生的辐射不会超过自然环境辐射。这只是最坏的打算，我们不认为在出现发射事故时，反应堆有机会出现故障。” 洛斯阿尔莫斯国家实验室的首席反应堆设计师David Poston称，一种类似的反应堆能够为离子推进器提供电能，从而为飞船提供飞行动力。但是据Bruno称，启动裂变连锁反应所需要的原料量很可能意味着反应堆会很大而且很重，无法得到实际应用。美国宇航局单独提出了一种全新的铀核热力发动机概念，它与目前的化学燃料火箭所使用的技术相似。但是2017年8月启动的核热力推进系统项目并未像Kilopower一样获得这样的进步。 大多数核动力飞船使用了RTG系统，通过收集钚衰变产生的热量来产生电能。但是RTG的能效极低，此外，二氧化钚原料供应不足。在经历了30年的空白之后，美国能源部从2015年开始恢复钚238的生产，但是目前美国的库存只足够为美国宇航局的2020火星漫游车提供能量，而且或许能够支持一到两个前往外太阳系的潜在任务。 Kilopower能够作为一种替代品，但是政府官员和专家们都认为可能性很大。Gibson称：“从能量的角度来看，我们是从RTG项目开始的。我们希望这个项目能够让我们实现更多的用途，比如说深太空探索，那样你就需要成千上万瓦的电能供应。”换句话说，人类在月球或者火星上活动所需要的能量要超过单台Kilopower反应堆产生量的十到百倍。但是Poston称，反应堆的标准化设计能够轻易实现规模化来满足那些需要。 Bruno补充道，Kilopower反应堆是打造太空中可用核电站的重要一步。接下来很可能是在太空中对反应堆进行测试。美国宇航局尚未许可进行这样的项目，但是在本月月初的一场新闻发布会上，路透社称未来18个月时间里将致力于如何进行这样的测试飞行。其中一种可能性是，使用登月飞行器运送一台小型Kilopower反应堆，而这种小型反应堆或许将在美国宇航局最新的月球探索任务中研发出来。 Poston称：“成功的地面测试对于未来的人类太空探索阶段有着重要意义。我们验证了这个技术概念是美国宇航局现在能够利用的。对于我来说，最令我激动的事情是它的潜在应用。从真正意义上将，这是我们在太空可用裂变能技术的研究领域跨出的第一步。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

＂不差钱＂变＂找不到钱＂ 一级市场募资冬天来了

几乎突然之间，一级市场从“不差钱”变成了“找不到钱” 　　“第二期基金是完全靠市场化的方式去募集，实际上从第一期基金完成募资开始我就已经在着手募集第二期基金了，但难度确实超出了预期。”私募股权基金管理人张林(化名)目前正为他的第二期基金募资而犯愁。募资计划一再拖延，以往主要依赖的两个方面投资人，突然间的感觉就是“钱没了”。 　　而在去年年底，清科集团董事长倪正东还在惊讶于资金涌入这个行业的热情——2017年前11个月，私募股权投资的募集资金高达1.61万亿元。 　　几乎是在突然之间，一级市场从“不差钱”变成了“找不到钱”，陡然而至的募资困境让诸多中小投资机构猝不及防，多家私募股权投资机构和创投机构向记者坦承，目前募资进展不畅。 　　在金融去杠杆不断推进、市场流动性偏紧之下，一级市场的募资能力也受到考验。4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《资管新规》)出台前后，此前充裕的资金面不断收紧。作为近年一级市场资金重要的来源渠道，各地政府引导基金也受到影响。对政府引导基金的高度依赖亦凸显股权投资市场的短板，市场化的投资人(LP)群体依旧不够丰富和多元化，有限的资源无疑让“二八原则”变得更加突出，大批中小型的投资机构或受考验。 　　清科研究中心认为，金融监管力度不断加强对私募股权投资市场募资端业务开展造成一定压力，但“改革阵痛”是市场走向健康、成熟的必经之路，预计中国私募股权投资基金的整体LP结构将日益健康化。 　　募资的冬天 　　在创立新基金一年多时间后，张林仍然没有对外发布新一期基金完成募集资金的消息，这让他在熟悉的媒体面前显得有点尴尬。他坦言，募资进度大大低于其刚刚创立基金时的评估。 　　张林曾在多家知名投行和私募股权投资管理机构从业，其本人在私募圈子里已是小有名气。在去年年初正式成立新基金时，其从原来服务过的上市公司和个人投资者处募集到了超过3亿元的首期基金，其原计划到今年上半年能够完成新基金的募集。但眼下，由于募资并不顺利，他不得不把这一计划往后延迟。 　　“第一期基金其实是老的合作伙伴和身边的朋友鼎力支持的，资金目前已经投得差不多了。”张林称。 　　张林表示，包括他在内，公司目前总共有三个合伙人，之前有两个合伙人主要是管开发投资项目，但由于感受到募资的难度，今年春节后，他们内部就明确了，接下来合伙人的重心都必须先放在资金募集上。 　　他们遭遇到的情况是投资人的“钱没了”。比如在首期基金中出资5000万元的一位上市公司老板，在答应了本期基金继续出资1个亿的意向后，但在去年年底时，突然被告知由于自身资金紧张，无法再按原来的意向出资，最多只能象征性的出资2000万。 　　而另一个被张林寄予厚望的潜在投资人是南方某城市的产业引导基金，此前已经沟通了很多轮，进展顺利，已经经过了第一轮遴选程序，若通过，其至少将获得2亿元的配套出资。但去年下半年《资管新规》出台后，该政府引导基金方面的运作生变。 　　“去年和我们同期申请这个引导基金的大概有接近10家机构，之前大家都是在等进一步消息。据我们了解，这个引导基金目前正在调整出资机构，它的规模也比以前小了很多，最终筛选的投资机构数量也一定会减少，只有个别基金有可能能拿到钱。”张林称。 　　这不只是一个个例。 　　北京一家成立已经近6年的创业投资机构去年花了一年时间才完成新一期的募资，规模也就仅仅数亿元；另一家创投投资机构从去年年底开始全面暂停了项目的开发，主要是存量项目的投后管理及全力推进后续基金的募集。 　　募资形势急转直下 　　这样的情形恐怕令众多业内人士感到突然。 　　“这个数字让大家很惊讶！”就在去年年底的一次投资年会上，清科集团董事长倪正东还曾这样感慨。他当时惊讶的是：2017年前11个月，私募股权投资行业新成立的基金达3418支，募集资金高达1.61万亿元。 　　倪正东当时感慨称：“我们哪里会想到一年能融1.6万亿的钱呢？现在确实有大量的钱进来这个行业。” 　　而就从那时起，募资市场便开始急转直下，2017年年底全面推进的金融去杠杆让一级市场资金涌入的蓬勃发展之势瞬间灰飞烟灭。 　　2017年年底中央经济工作会议提出防范金融风险是未来工作的重点。11月，一行三会正式就前述《资管新规》公开征求意见。在今年年初全国两会召开时，《政府工作报告》提出当前我国经济金融风险总体可控，需有效消除风险隐患，加强金融机构风险内控，同时，进一步完善金融监管、提升监管效能，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管。随后，中央全面深化改革委员会第一次会议指出要规范金融机构资产管理业务，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合。4月27日，《资管新规》正式发布。 　　正是在防范金融风险的大背景下，2018年第一季度中国创业投资市场基金募资进入调整期。 　　今年以来，VC/PE市场募资市场开始表现出低迷的状况。 　　清科研究中心在报告中认为，近日《资管新规》的发布开启了资管行业规范发展的新篇章，其对于当前市场资管产品普遍存在的多层嵌套、刚性兑付等市场顽疾给予了重拳整治，预计2018年股权投资基金的募资压力将持续加大。 　　清科研究中心的报告显示，2018年第一季度，PE机构大力推进基金募集工作，以保持或增强自身的投资实力和市场竞争力，第一季度新募集基金数达634支，同比增41.8%；总募资2058.09亿元人民币，同比下降31.7%，可以看出一方面各机构募集业务竞争日益激烈；另一方面部分日渐成熟的PE机构在当前市场环境下开始寻求差异化竞争优势，严控基金整体规模，开启深耕细作模式。 　　而按照另一家研究机构投中信息研究院提供的数据显示，这一变化更明显。2018年一季度，中国VC/PE机构完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成规模110.3亿美元，同比下降74.85%。 　　VC/PE市场基金募集持续低迷态势在4月份继续延续。根据投中研究院统计，2018年4月份，完成募集基金在募资规模和数量上都大幅下降，募资规模降幅超过80%，数量同比下降69.41%；环比方面，募资规模和数量降幅较小。 　　资管新规冲击波 　　去年还积极涌入一级市场的众多资金到底去哪里了？ 　　事实上，遍地崛起的政府引导基金是今年私募股权投资市场上最主要的“引擎”。《资管新规》出台，首当其冲的便是政府引导基金突然“降速”。 　　大概是自2014年、2015年前后，忽如一夜春风来，在地方经济转型、财政资金使用方式转变等大背景下，各地引导基金开始纷纷涌现，近几年政府引导基金的数量呈几何级数增长，发展非常迅猛。“最近半年以来，我感觉最深的一个变化就是在创新创业的引导下，政府资金大批地涌进LP市场里。”深圳创新投资集团一位总监当时曾为此表示。 　　而与引导基金过去往往几亿元便规模不小不同的是，当时出现的政府设立引导基金的规模亦节节攀升，十亿元级别上的比比皆是，动辄数十亿、上百亿元规模者也数量不乏，政府引导基金开始成为私募行业一个越来越重要的LP角色。 　　引导基金作为一种由政府出资设立、旨在引导民间资金设立各类商业性创业投资子基金的政策性基金，有利于发挥财政资金的杠杆放大作用，引导产业发展，而这也正是政府设立引导基金的初衷。 　　一般而言，政府引导基金的设立主要是采取两种方式，一种是由政府的财政资金全部出资设立；二是财政资金联合社会资本共同出资设立。地方政府是希望借助引导基金之力，发挥杠杆作用，吸引更多的资金进行产业投资。尤其是在第二种出资方式中，往往是由财政出一部分资金，按照一定的比例吸引社会资本组成母基金，社会资本来源包括保险资金、银行资金等，银行资金是最主要的参与方。母基金再引进市场化基金管理机构，母基金与其共同发起设立投向不同产业、不同发展阶段企业的子基金，或参股其已设立的股权投资基金，相当于再次放大了杠杆。 　　据记者了解，很多地方政府引导基金都是更倾向于第二种方式，能够尽可能在有限的资本投入下吸引尽可能多的社会资本。而在与银行资金等社会资本合作时，代表政府出资的平台往往会承担“兜底“责任，以保证银行资金的安全，银行的出资事实上也可看作为“名股实债”。而《资管新规》的出台直接将这种方式予以了叫停，明确要求不允许期限错配、资产池、保本承诺等一系列规定，致使这种原有的模式完全行不通，各地财政资金在联合社会资本共同发起设立引导基金时，资金来源渠道因此受到了直接的冲击。“之前引导基金的部分出资很多是通过银行等渠道获得的，按照《资管新规》的要求不让做结构化设计了，我们沟通的这个地方政府引导基金目前就不敢动了。但对很多地方来说，如果没有这种结构化的设计，地方政府也很难拿出那么多的资金，尤其是在现在地方政府债务也比较繁重的背景下。”张林称。 　　中部某省份商业银行人士对记者评价这样的变化时称，“地方政府现在面临着很大的债务压力，降低债务水平是现在很多地方政府主抓的事情。我们当地是省政府领导直接挂帅，强力要求各地政府融资平台等降低债务，而我们这几年和很多地方融资平台接触过的负责人有很多都出现了变故，要么被免职了要么就是被查出问题了，主要是由地方财政出资设立的引导基金也必定承压。” 　　投中研究院院长国立波则认为，对《资管新规》的解答有些多虑了。他认为，《资管新规》开宗明义就指出：私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。《资管新规》确立私募专门法优先原则充分表明私募基金不是《资管新规》关注和规范的重点，只不过与私募基金发生交集的其他资管产品规范间接会对私募行业产生连锁反应。 　　阶段性低点 　　在前几年飞速发展之后，引导基金正在迎来调整时刻，只是在前几年蓬勃发展的浪潮下，并没有多少人预料到这个突然而来的时刻，这让一级市场众多机构们有些措手不及。 　　过去几年，遍地崛起的政府引导基金使得身处一级市场的人民币基金们享受到了“大水灌溉”的舒服日子，而随着金融去杠杆的推进，引导基金渐归常态，失去了这样的红利后，投资机构的募资不得不重归市场。“前几年融资特别容易，稍微专业点的基金基本上都能从地方引导基金那能获得出资。”张林称。 　　在金融去杠杆的背景下，不仅地方引导基金受到了直接的影响，整个金融体系发生的微妙变化也正间接重塑着一级市场的格局。 　　还有更多的间接影响也在共同作用影响基金管理人的募资。 　　受到整个金融去杠杆的影响，过往在一级市场上活跃的个人LP出资能力也受到了影响，如前述一些上市公司的实际控制人，受银根收紧影响往往自顾不暇，个人的投资明显收缩。而从整个一级市场的LP情况来看，LP的主体仍然不够多元化，大型的机构投资人还比较有限，市场成熟度也尚待提高。 　　如被寄予厚望的市场化母基金，同样发展并未超出业界的预期。在小村资本创始人兼董事长冯华伟看来，市场化母基金存募资难问题依旧。“这其中包括社会资本对长期股权投资缺乏耐心，对母基金这类细分股权资产认知不足，母基金双重收费等问题。这些问题的存在，不仅需要市场化机构不断提升自身投资能力，也需要更多政策层面的引导和支持，例如通过税收优惠等方式，引导社会资本投资市场化母基金。” 　　“政府引导基金参与私募股权投资基金的比例只能占到其中一部分，大概30%左右，相应的会要求基金管理人还需要从外部募集到位剩余的资金。但因为整个市场上募资难度都加大，相当一部分私募股权投资基金的原有募资渠道行不通，最终有很多基金管理机构即便是获得了政府出资承诺，但最终未能完成基金募集，我觉得这个数量也有五成。”一位帮助基金管理机构融资的律师事务所人士称。 　　按照《资管新规》的要求，打破刚性兑付势在必行，商业银行等大型金融机构将承担更多的主动管理责任，在委托外部专业投资管理机构时会更加慎重，这让大型的知名投资机构会获得更多的青睐，“二八原则”将进一步凸显，这样的结果是头部的基金管理人募资会更容易，而中小型投资机构则难上加难。 　　“私募投资基金特别是VC/PE基金受《资管新规》的影响最小，短期内会有小的麻烦，但长期来看利好。”国立波认为，从数据来看，今年VC/PE行业的募资环境确实面临很大挑战，但VC/PE募资对于业界来讲是个伪命题。从国内外经验来看，资金自然会竞相追逐业绩好的基金管理人，而无法为LP(有限合伙人)带来好的业绩的基金管理人募资当然难上加难。今年募资环境变化和挑战虽然有一定政策因素，但绝不宜夸大，更多的挑战取决于市场机制的自我调整和优胜劣汰。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中美经贸磋商达成共识：不打贸易战

提要：中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。刘鹤说，这是一次积极、务实、富有建设性和成果的访问，双方就发展积极健康的中美经贸关系达成许多共识。 中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。声明内容如下： 根据习近平主席和特朗普总统的指示，2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。 双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。 双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。 双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。 双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。 双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。 双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。 联合声明发表当天，刘鹤接受了媒体采访。他表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。 刘鹤说，这是一次积极、务实、富有建设性和成果的访问，双方就发展积极健康的中美经贸关系达成许多共识。这次磋商取得积极成果的最重要原因是两国元首此前达成的重要共识，根本原因是两国人民和全世界的需求。 刘鹤说，中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。这既可以推动我国经济转向高质量发展，满足人民的需要，也有利于美方削减贸易赤字，是双赢的选择。同时，双方还将继续加强相互投资和深化知识产权保护领域的合作。这不仅有利于中美两国，也有利于全球经济贸易的稳定繁荣。 他强调，中国有庞大的中等收入群体，将成为世界最大的市场。这个市场具有高度竞争性，如果想在中国市场获得份额，出口国必须要提高自己产品和服务的竞争力，让中国人民愿意买。中国不仅愿意从美国买，也将从全世界买。中国将举办首届国际进口博览会，欢迎世界各国参加。 刘鹤表示，习近平主席在2018年博鳌亚洲论坛上提出了扩大开放的四个领域，我们将按照习主席的要求加快落实。以开放促改革、促发展是中国改革开放40年来的经验和启示，未来也会继续坚持下去。 刘鹤说，此次双方取得共识有其必然性，但同时也要认识到，冰冻三尺非一日之寒，解决两国经贸关系多年来的结构性问题需要时间。中美经贸关系健康发展是符合历史潮流的，无人能挡，面对未来两国关系发展中可能遇到的新曲折新矛盾，我们要冷静看待，坚持对话，妥善处理。

黄河旋风 “薛定谔般的失控”

薛定谔的猫，奥地利物理学家薛定谔关于量子物理最著名理论，是指箱子中的猫处在死与活的叠加态。 黄河旋风（600172.SH）到底要不要、能不能控制子公司上海明匠就处在这样的薛定谔之中。 5月16日，黄河旋风在河南召开2017年年度股东大会，出席会议股东和代理人达到227人，在上海明匠财务数据未被审计的情况下，黄河旋风2017年年报尽管反对票达到5586万股，仍然获得了股东大会的通过。 而本来计划在股东大会上进行投票的《关于公司与陈俊签署上海明匠智能系统有限公司100%股权之股权转让协议暨关联交易的议案》也在股东大会前夕被取消。 就在此前黄河旋风董秘办人士在回应21世纪经济报道记者采访时还称会按照流程进行正常投票。 从4月26日黄河旋风在发布2017年年报时，主动爆出其子公司上海明匠难以审计出现失控，到5月15日，在回复上交所第三封问询函中态度一百八十度转弯，改口并非失去控制权。在半个多月的时间里，剧情从扯破脸到又和解，黄河旋风市值实实在在地蒸发了30亿元，不仅如此，21世纪经济报道记者调查发现，上海明匠不仅仅是失控，在并购之后还官司缠身成为多年欠税大户。 失控子公司一波三折 在21世纪经济报道记者采访过程中，经历了黄河旋风失控风波的投资者张先生正处在两难之中。 一方面，遭受了失控风波导致亏损达到30%的他对黄河旋风子公司无端失控火冒三丈：“我已经对黄河旋风实名举报，对上海明匠失控完全没有任何预警，回答问询函也是前后矛盾，之前控制不了到第三封回复突然就不是失控了，必须严查。”另外一方面，他也希望黄河旋风能够和上海明匠和解实现股价回升盈利：“14日开盘大涨了8个点，收盘涨幅也还有5个多点。”5月18日黄河旋风股价相对于此前失控风波最低点涨幅已经有6%左右。而失控风波则导致黄河旋风股价直线下跌近30%。 让投资者张先生左右为难的失控风波要从黄河旋风发布2017年年报时算起。 4月26日黄河旋风发布2017年年报，2017年营业收入31.66亿元，同比增长34.08%，归属上市公司股东净利润3.39亿元，同比下降8.06%，看似仍在增长的营业收入并未带给股东喜悦，反而，作为年报审计机构的大信会计师事务所给出具有保留意见的审计报告。 分歧的原因则是会计准则的变化。大信会计师事务所是按照黄河旋风董事会通过的验收准则计算的，而上海明匠是按照完工百分比来计算的。对于为何坚持要求用百分比核算方式测算财报，陈俊此前声称上海明匠目前资金压力较大，项目接得比较多，尚未实施完毕，所以收入方面一直没有确认。 也就是发布年报同时，黄河旋风发布公告，4月25日和陈俊签订上海明匠的股权转让协议，将上海明匠100%股份以6.98亿元卖给陈俊。 市场哗然。 黄河旋风连续巨量大跌，机构密集出逃。 4月28日，黄河旋风又紧急召开交流说明会，对上海明匠失控问题进行说明，黄河旋风董秘杜长洪在交流会上表示，公司向明匠方面派驻了相关财务负责人，但是上海明匠以各种理由拒绝其进入履职岗位，黄河旋风前后投入180万元，直接派相关人员前往上海明匠进行信息化布局，但除了财务系统采用了一部分外，其余并没有用。 4月28日，陈俊又对黄河旋风发布申请函，申请取消购买上海明匠100%股份的协议，黄河旋风予以拒绝，称是单方面撕毁行为。同日，上交所连发两份问询函对该事件表示严重关切问询。 5月2日，黄河旋风态度一转，表示与陈俊达成共识，接受陈俊提请，拟向上海明匠增派管理人员，加强并完善上海明匠的管理；陈俊做出了积极配合审计工作，继续全职服务上海明匠，稳定上海明匠核心员工队伍，确保公司继续发展，严格执行上市公司信息披露制度等承诺。 在5月9日黄河旋风回复上交所问询函中，再起波澜。 对于问及陈俊提出解除股权转让的态度，黄河旋风表示，正在对该申请进行研究评议，是否继续卖出上海明匠需要董事会和股东大会审议确定。 5月12日，黄河旋风突然取消了股东大会上关于卖出上海明匠100%股份给陈俊的议案，对于取消原因黄河旋风称是结合市场情况和投资者的建议。同时，黄河旋风还慷慨给上海明匠提供2亿元融资担保。 5月15日，在回应上交所第三封问询函中，黄河旋风又表示未曾失去控制权。 并购后的上海明匠 在2015年并购时的上海明匠是前途似锦一片光明。 2015年，黄河旋风以发行股份5357万股支付4.2亿元方式收购上海明匠100%股份，当时黄河旋风对于上海明匠十分推崇，上海明匠作为工业4.0智能工厂研发快速发展企业，在智能采集板卡、数据采集装置等领域有较深技术积累，希望通过并购带来新的利润增长点。 而在刚并购之后，上海明匠确实增长喜人。 2015年和2016年，上海明匠扣非净利润分别为3170.26万元、14113.8万元，净利润增长幅度分别达175%、292%。远高于2015年并购时扣非净利润不低于 3000万元和3900万元的承诺。即便是2017年，上海明匠扣非净利润也达到9872.27万元，也超过并购时承诺2017年扣非净利润5070万元。 实际上，上海明匠确实也发展迅速。 2015年底，上海明匠成为上海智能制造产业技术创新战略联盟首批理事会成员；2016年7月，明匠智能制造产业引导基金在广西南宁启动，上海明匠还将该模式推广至全国其他分公司区域，如广东中山、江西九江、辽宁沈阳、山东青岛、天津等；2016年12月，与施耐德签订长期战略合作协议；2016年12月底公布了其2016年12月内中标项目订单合同金额约超9062万元；2017年1月与大自然家居签订智能工厂项目协议；2017年2月与3月，江西省委书记、合肥副市长视察接见。 不过，在2017年下半年，上海明匠官司开始缠身。 2017年10月，又因和陆建林的股权转让纠纷问题，被上海市松江区人民法院裁定冻结上海明匠和陈俊等的银行存款9983.5万元或者相应等值财产。2018年2月，还和广东美的厨房电器制造公司产生合同纠纷，不过目前庭外和解美的已经撤销起诉。 21世纪经济报道记者还调查发现，其实从2016年开始，上海明匠就是上海嘉定税务局长年“欠税大户”。 截至2018年最新数据，上海明匠拖欠城市维护建设税180万元，地方教育附加税72万元，教育费附加108万元，企业所得税1135万元，水利行政事业性收费收入22万元，印花税12万元，增值税3606万元 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

业绩“大洗澡”？上交所问询华电能源

　华电能源5月18日晚公告，公司收到上交所对公司2017年年报事后审核问询函。交易所一方面关注了华电能源2017年净利润亏损数额较大的原因，一方面问询公司是否存在大额计提减值准备进行“大洗澡”的情况。 　　财务数据变化不匹配 　　华电能源2017年年报显示，公司2017年实现营业收入90.82亿元，比上年增长5.20%；实现净利润-11.04亿元，出现大额亏损。分季度来看，2017年1-4季度，归属于上市公司股东的净利润分别为2.61亿元、-1.56亿元、-5.02亿元和-7.07亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3.56亿元、-1.68亿元、-3.14亿元和10.15亿元，两项科目财务数据变化不匹配。 　　对此，上交所要求公司区分不同产品补充披露2017年净利润大额亏损的主要原因并区分不同影响因素对公司2018年经营和业绩的影响，说明公司拟采取的应对措施；要求公司说明季度净利润波动的原因及第4季度出现大额亏损合理性；说明第2、3季度经营活动产生的现金流量净额为负、而第4季度经营活动产生的现金流量净额则高达10.15亿元的原因。 　　华电能源历年年报显示，自2001年开始，公司投资活动产生的现金流量净额持续17年为负，且近五年投资活动现金流出较大，均在10亿元以上，上交所要求公司补充说明原因。 　　是否存在“大洗澡” 　　会计处理方面，上交所注意到，公司2017年资产减值损失4.44亿元，其中坏账损失0.63亿元、存货跌价损失0.28亿元、长期股权投资减值损失0.08亿元、固定资产减值损失1.43亿元、无形资产减值损失2.01亿元。与2016年相比，资产减值损失总额和各项资产减值损失均大幅增长。上交所要求公司补充披露各项减值损失大幅增加的原因和合理性，是否存在大额计提减值准备进行“大洗澡”的情况。 　　此外，交易所还对公司的应收账款、预付账款与长期股权投资收益表示关注，询问公司相关交易方是否与公司和董监高人员存在关联关系。 　　华电能源2017年年报显示，公司2017年末应收账款为13.87亿元，比2016年末应收账款9.79亿元、增长41.65%。其中2016年末2-3年、3-4年应收账款分别为1.34亿元、4101.16万元，与之对应的，2017年末3-4年、4-5年应收账款分别为1.58亿元、4176.69万元，应收账款余额出现前后矛盾，交易所要求公司补充说明矛盾原因以及交易背景和交易方。 　　预付款项方面，2017年末公司3年以上的预付款项为2510.89万元，交易所要求公司补充披露形成原因；此外，公司应收英国瑞碳公司2448.98万元，账龄达5年以上，上交所要求公司说明该笔款项未及时结算的原因以及公司已采取或将采取的催款措施。 　　2017年华电能源按权益法核算的长期股权投资收益为-1.86亿元、处置长期股权投资产生的投资收益为-0.15亿元，与上年相比大幅下降，上交所要求公司说明变化的主要原因。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

6类药正在悄悄伤害你的肝脏，长期服用者请自觉去体检

肝脏是个很坚强的器官，只要有1/3的肝细胞能正常工作，人体通常不会出现什么症状。正因为它很坚强，受伤了也常常被忽视，长期服药的人更需要警惕。 受访专家 南方医科大学南方医院感染内科兼肝病中心主任 侯金林 中日医院药剂科药师 马建龙 长期服6类药 定期测肝功能 很多药物必须在肝脏分解，因此服药时肝脏比其他器官更容易受损。 据世卫组织统计，因药物引起的肝损害人数，占住院病人5%以上。长期服药的人，最好定期检测肝脏功能，避免药物导致的肝损伤加剧。 01 中药 数据显示，临床上约15%药物性肝炎是中药使用不当导致的。 中草药 番泻叶、何首乌、薄荷、麻黄、金不换、关木通、雷公藤、黄药子、天花粉等，长期服用可能损伤肝脏。 中成药 复方青黛丸、克银丸、消核片、六神丸、疏风定痛丸、甲亢宁胶囊、妇康片、化瘀丸、双黄连口服液、银翘片、牛黄解毒片等中成药，对肝功能的损害也较为常见。 服用上述药物期间，本身肝不好的人，建议1~3个月查一次肝功能；没有肝病的人，建议半年查一次肝功能。 02 部分降糖药 多数降糖药物是在肝脏内代谢，定期监测肝功尤其重要。其中，吡格列酮、罗格列酮是胰岛素增敏剂，有活动性肝病或血清转氨酶升高的患者禁止服用。 03 降脂药 长期服用降脂药，可能导致血清转氨酶升高。 常用降脂药中的贝特类(非诺贝特、苯扎贝特、吉非罗齐)、烟酸类(烟酸、阿昔莫司)，可能造成肝损伤。 服用降脂药前及用药过程中，都应定期监测肝功能。 04 咪唑类抗真菌药 氟康唑在治疗过程中偶尔出现肝毒性症状，因此治疗开始前和治疗中均应定期检查肝功能，如出现持续异常，或肝毒性临床症状时，均需立即停用。 持续使用伊曲康唑超过1个月的患者，以及出现厌食、恶心、呕吐、疲劳、腹痛或尿色加深的患者，应停止用药。 05 抗精神病类药 氯丙嗪、氯氮平片、奋乃静等抗精神病药物，使用周期长、剂量大、联合用药多，易对肝脏产生不同程度的毒性作用，且没有明显症状。 06 抗结核药物 肝功能受损是抗结核药物常见的副作用，服用异烟肼、利福平、比嗪酰胺等药物时，出现血清转氨酶升高，并伴有肝炎或血清胆红素升高等情况，需要停药进行保肝治疗。 温馨提示 除了上面提到的药物，服用丙戊酸钠、卡马西平等抗癫痫药物，米诺环素、替加环素这种四环素抗生素及胺碘酮，也应定期监测肝功能。 短时间内过量服用感冒药、退烧药也可能引起肝损伤，服药后90天内出现乏力、食欲下降、恶心、厌油、尿色深黄等症状，应该尽早到医院就诊。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

先发展还是先回报：新三板挂牌公司的分红博弈论

忙完年报，新三板企业又迎来新难题——分红还是不分红？在如何平衡公司发展与投资者回报这个问题上，不同挂牌企业做出了不同的选择。 对于业绩较高的企业来说，数亿分红并不困难，但对于部分囊中羞涩的三板企业来说，分不分红，就成了公司董事会与股东大会的一场博弈——甚至出现有亏损企业，股东也要求分红，或嫌弃分红金额太少的情况。 根据东方财富Choice数据，截至5月18日，仅2038家挂牌公司披露现金分红方案，占挂牌总数比例不足两成，远低于A股市场八成的分红比例，已经实施的还不足400家。 分红企业占比不足两成 截至5月18日，今年新三板中2038家公司拟进行分红，占挂牌企业比例仅17.97%，其中已经实施完成的382家。 这2038家分红企业的盈利情况显示，1292家净利润在1000万元以上，占比超过六成。98.97%的分红企业2017年实现盈利。 根据证监会行业分类，披露分红方案的企业中属于制造业的占比53%，信息传输、软件和信息技术服务业企业和租赁和商务服务业紧随其后，分别占比18%和5%。 以齐鲁银行(832666)为首的30家挂牌公司拟分红金额在1亿元以上。其中，齐鲁银行以6.39亿元的金额排在首位。同时入围前30名的湘财证券(430399)、嘉德股份(837331)、开心麻花(835099)和唐人影视(835885)则是挂牌后首次分红。 新三板在线注意到，除了财大气粗者，还有一些刚挂牌就分红、先分红再摘牌以及利润大幅下滑，甚至亏损却仍要分红的良心企业。 海通期货(872595)就是一家刚挂牌就向股东发红利的企业，3月6日公司挂牌，公司3月27日披露利润分配方案，5月初就进行了实施，具体方案为以13亿股本为基数，向全体股东每10股派1.95元人民币现金，合计派发股利2.54亿元。 纵思网络(871187)每股分红11.666元的数额，超越了已经摘牌的嘉银金科(每股8元)的记录，成为今年分红比例最高的挂牌公司，合计共分红3500万元——大手笔派发红利或跟公司在2017年取得的业绩有关——归母净利润(以下统称“净利润”)3323.66万元，同比增长93.23%。注意，这样大手笔分后的背景是，5月8日，纵思网络披露称，为配合整体战略发展需要，集中精力服务于公司资本市场长期规划，公司拟向股转系统申请股票终止挂牌。截至2017年12月31日，挂牌公司累计未分配利润为3578.11万元，几乎都已经拿出来分派——可谓“良心”挂牌公司。 而农业股概念垦丰种业(831888)今年在净利润下滑七成的情况下仍拟分红4.5亿元，排在分红榜第二位。2017年公司实现营收14.27亿元，同比下降15.86%；净利润仅1.1亿元，同比减少69.81%。 不过也有硬着头皮分红的。上述分红公司中，有21家挂牌公司在2017年亏损，其中北国文投(832647)和北展股份(831023)两家挂牌公司连续亏损两年。 34家挂牌公司分红方案被否 并不是每家挂牌公司的分红方案都能获得股东的通过，尤其是那些不分红或少分红的方案。 根据5月17日公告，名洋会展(831946)、晶赛科技(871981)、冠明新材(836230)和天鉴检测(870559)四家挂牌公司的分红方案均被股东大会否决。 其中名洋会展2017年度利润分配方案被出席股东大会股东一致驳回，并要求董事会研究调整。根据之前的董事会议案，为支持公司发展，公司拟定2017年度暂不进行利润分配。 因不分红让股东不满意的并不有名洋会展，沃特佳(837207)的不分红方案也被股东“sayno”。 在4月19日的公告中，沃特佳9名董事一致同意，为支持公司发展，拟定2017年度不进行利润分配。事实上，公司今年刚扭亏为盈，分红条件的确不太成熟。 2016年5月9日挂牌新三板的沃特佳主营水处理成套设备的研发、生产及销售。2017年公司净利润为192.99万元，上年亏损206.68万元。 但根据5月15日股东大会审议结果，出席会议的全体股东和股东代表一致驳回不分红的议案，要求董事会重新调整方案。 高速传媒(870821)的情况则略有不同。4月份，董事会拟以权益分派实施时股权登记日当天的总股本为基数向全体股东每10股派现金红利0.047170(含税)，合计发放现金股利100万元(含税)。 而5月11日，公司披露股东大会否决了该议案。理由为，因为审计报告显示公司2017年可供分配利润为1446.93万元，只拿出100万元进行分配，金额太少，股东希望提高利润分配金额，以保证公司股东的收益。 根据东方财富Choice数据显示，2017年的分红方案中34家被否。 其中，有友食品(831377)、金宏气体(831450)——两家公司均拟在主板上市，因此终止利润分配。航天恒丰(839664)则因为公司2017年第二次定向发行股票尚未操作完成，不能进行权益分派。 除了上述的一些客观原因导致方案被否的情况，不少挂牌企业为平衡企业利益与股东利益，被动妥协调整分红方案。 例如，5月15日，紫翔生物(833866)宣布调整2017年度利润分配方案，每10股派发股利由2.5元降至1.4元。 除外，还有一些原来分红方案被调整，分红比例提高的情况，如万特电气、圣博华康、超滤环保、鸿通管材等。 在企业发展与股东回报两者之间如何平衡的问题，上述公司——晶赛科技和冠明新材股东就做出了不一样的选择。 晶赛科技董事会原计划拟以未分配利润向全体股东每10股分配现金股利20.65元(含税)，同时以资本公积向公司全体股东每10股转增36股，合计转增3996万股。对于董事会的提案，公司股东一致认为，以公司现有项目运营对资金的需求情况，现阶段暂不进行利润分配，将资金留在公司以支持公司发展，为项目运营提供强有力的资金保障。 冠明新材股东会也表示，基于股东长期利益的考虑，结合公司实际生产经营的需要，变更原分配预案，由派发现金红利转换为以未分配利润转增股本的分派类型。 分红企业四成股东人数不足10人 相对于A股上市公司动辄数万，数十万的股东人数，新三板企业股东人数较少，权益更为集中。 根据东方财富Choice数据，上述2038家新三板公司分红方案中，119家挂牌企业只有两名股东，股东人数10人以下的占比则高达四成。 前述海通期货分红2.54亿元，但分红对象只有两名——分别持股66.67%和33.33%的海通证券和盛源房地产。 推出每10股派现2元的麦稻之星(430691)也仅两名股东，经审计，公司2017年度实现净利润-30.97万元，本年度可供分配的利润为119.19万元。 两名股东中，中科智信(北京)房地产开发有限公司持股比例为99.98%，北京中基鸿天房地产开发有限公司仅持有1000股，占比0.02%。且两人为同一实际控制人控制下的企业。 需要指出的是，以做市方式转让的精华股份(833707)仅有7名股东，其中4名为做市商。公司实际控制人康晴和第二大股东吴辉华分别持股55.94%和27.88%。同时，两人也是公司的董事。精华股份2017年度利润分配方案是以公司现有总股本1700万股为基数，向全体股东每10股送红股2股并派1元现金。 从上述几家的分红情况来看——实际上，股东权益集中的挂牌公司，在分红上享有更多的自主决策权。业内人士表示，实际上，在新三板挂牌公司中，很多董事就是股东，同时持股比例也比较大，所以在这样的公司中，分红方案通不通过、怎么分红，严格说起来都是少数人的决定。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

陪着平台抢风口、烧钱、玩补贴，羊毛党如何“薅”死创业项目？

摘要：大量资本加码互金平台，导致行业参与者暴增，而互金平台之间竞争激烈后，获客成本也开始暴涨。而此时，平台、羊毛党，以及新兴的中介机构形成了新的游戏规则。 对于互联网创业公司来说，得用户者得天下。 但前提是，这些用户得是“活”的。 要在无数BP中拿到投资人的钱，还要在ABCD轮中坚持活到最后，先不论商业模式的捶打，这用户的基数（也包括描绘出来的用户数量）都是先决条件。而在这两年的创业风口上，补贴大战是一道“例汤”，用钱砸来用户，用补贴勾勒出未来的市场想象空间成了必然。 这也就解释了，为什么有那么多创业项目，要么顶着投资方的巨大压力，要么被投资方逼着（砸钱铺市场）也要将“烧钱”进行到底。 说难听点，互联网时代和用户谈梦想和情怀，是件很“伤钱”的事情。 “现如今感觉烧多少钱，都是一个结果。”这句充满颓废语气的话从方舟口中说出来，似乎还充满了一股怨气。虽然姓名与“打假狂人”方舟子有一字之差，但他现在对打假的冲动似乎不亚于前者。 过去的两年里，方舟创办的孕妈社交项目“烧”了太多补贴，而且都是被“假”用户拿走了。“两年烧了五百多万，最后项目一点起色都没有，我们真是被这群人坑惨了。”方舟满脸愤懑。 他告诉懂懂笔记，所谓“这群人”，就是把项目最终拖垮的羊毛党。没想到一不留神，自己的创业项目就被专搞补贴的羊毛党盯上了，这让方舟一提起来就满腔怒火。 能够“薅”死创业公司的羊毛党，究竟是何方神圣？ 创企搞补贴，富了羊毛党的“口袋” “我们一开始补贴的力度很大，后来怕了，就减少了。” 两年前，方舟辞职创业，在浦东某高新园区的写字楼里，创办了一个孕妈专属的社交APP项目，功能是为孕妈群体提供在线交流、孕期诊断、孕妈食谱等多项资讯服务。 他告诉懂懂笔记，自己工作多年积累了很多与孕期准妈妈相关的市场资源，这次创业也算是有备而来。为了尽快拓展用户群体，也想到了补贴策略：每位孕妈注册平台账号后，即可获得30元的营养基金（用来购买营养品和相关孕妈专用产品）。为了让孕妈们有更高的积极性，团队还设定这笔“营养基金”在绑定移动支付账号后可以提现。 “线上广告很快见效，上线几天后APP注册用户数量就超过1万人。”看到后台用户数量暴增，方舟和另外两位合作伙伴喜出望外。但经过仔细的分析之后，他们惊讶的发现后台用户数虽然过万，但在平台上几乎没有孕妈在实时交流，活动区主推的积分换购产品也无人问津，“不管怎么补贴，只有提现的人，交流和换购产品的活跃用户很少。” 百思不得之下，他开始咨询身边熟悉的创业朋友，希望找出原因所在。不料交流中发现，在创业圈遭遇类似问题的创业者大有人在，而自己似乎也只能徒呼奈何。 “很明显，这就是遇上羊毛党了，专门拿补贴的一群人，我都被薅死两三个项目了。”另一位创业者张志伟在和懂懂笔记交流时，也分享了自己的遭遇。张志伟自称是“创业枭雄”，这个“枭雄”一词并非贬义，是周围朋友为了形容他在创业路上屡战屡败、屡败屡战的不屈“精神”，而赋予他的名号。 在一年前，经历两次创业失败后的张志伟转做行业（财经）自媒体了，而且一开始就拿到了朋友天使投资。为了吸引用户关注，他依旧选择了“烧钱”补贴的手段，在公众号上大搞营销活动。一开始搞的活动是每位参与公众号关键词抢答活动的用户，都可以获得一个5元红包。 “活动第一天我们的粉丝就增加了五千多。” 张志伟在感慨“钱真万能”后却发现，活动过后连续一周的公众号群发推送，阅读量都是个位数。 让他感到困惑的是，这场活动下来，后台已经有近万个粉丝数量，而且也没怎么“掉粉”，为何阅读量还是上不去呢？起码增加几十近百的阅读量，也能证明这一波粉丝的价值呀。 张志伟回想起了几年来的创业经历，担心自己可能又让羊毛党盯上了，这一次五万钱的红包营销，搞不好都让假用户给“薅”走了。 “以前做互金的时候，注册补贴都是十块、二十块，甚至更多。没想到五块钱的红包也有人占便宜。”他告诉懂懂笔记，自己曾创立过的两个互联网金融服务平台，都是被羊毛党把补贴推广的经费“薅”光的。最过分的一个，注册补贴被“薅”走了近千万，但转化的投资订单一个都没有，“不让补贴提现，用户没积极性，让提现嘛，就全都让这些羊毛党把钱赚走了。” 而在他身边，被羊毛党“薅”走补贴资金的创业公司数量并不少。据他透露，在深受其害的创业公司里，互金企业估计占了一半，剩下的就是O2O、购物、社交网络等平台。 只要创业企业依靠用户而生，羊毛党就能够有机可乘。至于方式，更是千变万化，有时还出乎很多人的意料。 羊毛党贪的小便宜，其实是门大生意 “最初只是占些小便宜，后来发现这确实是一门生意。” 吴俊（化名）是一位93年的“小鲜肉”，虽然年纪轻轻，但却已经是一家小公司的合伙人，而公司所从事的“业务”，就是难上台面的羊毛党。 “上大学时，我就喜好这个，有任何补贴活动，我就会注册，看看有没有什么便宜能赚。” 吴俊毕业后，刚好赶上小贷等互金机构集中创业大潮，大量现金补贴让他心动不已。于是他便和两位同窗共同组建了一个小工作室——专“薅”互金机构的补贴。 “（手机号）还没有实名制之前，我们买了很多卡，然后在各大互金公司平台上注册账号，拿开户奖励，一般都是选择那种可以提现的推广活动。” 一个多月下来，三个人从互金公司拿到的开户奖励竟然超过了三万元。也就是说，毕业第一个月，他们的“工资”就已经破万了。觉得这种方式来钱快，他们也坚定了要把“薅”羊毛的业务当做长久的事业。 但是似乎好景不长，在手机号码严格执行实名制之后，他们的“生意”也遭遇了困阻，但很快，这个问题就被“勤奋好学”的他们解决了。 吴俊告诉懂懂笔记，移动、电信、联通都实名制了，但170开头的虚拟运营商卡号并没有严格实行实名制，起码到目前为止，除了一些正规的运营商之外，还有许多无需实名的虚拟卡，在市面上流通。更有大量“接码”的新生平台，提供有偿的手机验证码注册服务。 “微商群控，用的就是这种卡，只能暗地交易，不能公开销售。”吴俊他们通过微商的渠道，向“懂行”的人购买了一批类似的虚拟号卡，继续进行“薅”羊毛，把钱都“薅”进自己的口袋里。据他透露，甚至有不少落魄的微商平台会利用手头现有的群控系统，转行做羊毛党，专门“薅”互金平台的补贴与奖励。 吴俊透露，其实许多互金企业本身都是“一牌多用”，大家都是心照不宣，所以在设置提现的门槛上都不敢要求用户绑定银行卡，这就大大降低了自己提现时的难度。 “另外，这个圈子里本身就有很多游戏规则，我们做这个也不是过街老鼠，有时候大家是要互相利用的。”吴俊解释，在前两年互金平台火爆时，他们与平台之间也会有紧密“合作”。简单说，就是大量资本加码互金平台，导致行业参与者暴增，而互金平台之间竞争激烈后，获客成本也开始暴涨。而此时，平台、羊毛党，以及新兴的中介机构形成了新的游戏规则。 “我们上面也有中介机构，就是广告渠道代理。他们会承接很多拿到投资后的平台的需求，就是增加注册用户量。”吴俊表示，平台需要一个好的“成绩单”交给投资人看，而越来越少的推广费用和越来越贵的获客成本，已经让平台难以承受，而他们“低廉”的服务成本正是平台所需要的。 “另外就是有些平台部门主管的小心思，包括从市场推广费用里拿到回扣。你想想大几千万市场推广费用花出去，用户量唰唰地涨，对上有一个交代，自己还能从中介机构那里获取返点，何乐而不为。”吴俊称，中介机构为了争夺这些关键部门的投放，有时会把30%甚至40%的点返给客户，“我们其实就是在最底层的，人家吃肉我们喝点儿汤。” 实际上，不仅是喝一点点儿汤，吴俊也隐隐透露出对未来生意的担忧，反复提到“转型”一词。尽管“生意”一做就是三年多，迄今为止他们的小日子仍过得比较滋润，但是市场需求也在变化。“一是平台的采购方也在不断寻找物美价廉的服务方（广告代理渠道和‘羊毛头’）；二是去年很多广告代理渠道开始升级迭代，自建羊毛群，开始向互金平台提供有真正网贷投资需求的散户了。” 的确，经过过去两年的行业洗牌，诸如互金等行业已经开始走向成熟，从仅仅需要“用户量”转而需要“复投率”和“成交量”。而中介结构势必要寻找有实际需求或者购买能力的“活”用户，用平台方提供的投资返现或加息等手段促成生意（即渠道放单）。很多传统意义上的羊毛党，已经开始退出互联网金融行业。 这些变化趋势，既有行业主管部门加大监管的原因，也是投资机构对所投项目日益严格管控的结果。毕竟，投资人对行业里的门道，也越来越清楚。 创业竞争靠烧钱，用户门槛必须低 半个月前，无锡不少网约车司机都在津津乐道聊着三巨头“外卖”补贴大战：“外卖随便叫，吃不爽还可以再加一份，用户开心，送外卖的也开心。我们干网约车的有人还专门开车去送了一阵外卖。” 在无锡出差时，听到司机师傅手舞足蹈的形容这一“盛况”，张岩的内心却非常不爽。张岩所在的投资公司在深圳规模不小，而且多数LP都是有实力的房地产企业，因此这一两年来业务一直很繁忙。 “这一年来投了好几个创业项目，确实，不烧钱抢不到市场，烧钱又频频遇到羊毛党或贪小便宜的人。”张岩苦笑着告诉懂懂笔记，他们投资过的企业，几乎都需要熬过这一段被“薅”羊毛的时期，才有机会脱颖而出，而在这个过程中，如何了解被投企业是否真的遭遇羊毛党也是一门学问。 行业内用烧钱换用户是常态，而一旦被羊毛党钻了空子，吃掉的补贴有时真的会占到创业企业总体营销费用的七成，“补贴一直是个矛盾，门槛设置高了，用户积极性不大，门槛要是低了，什么人都想动动心思。” “羊毛党”这个圈子对他而言并不陌生，毕竟公司的业务涉及到“募投管退”全流程。曾有一个他参与投资的泊车应用项目做过一些预防，就是补贴车主相应的停车费——除了停车的车主之外别人无法占到便宜。但这样的预防手段，居然也难不倒无处不在的羊毛党。 “不是车主就用不了抵扣的停车费，但我们依旧能看到后台有很多恶意注册的账号，占了大量尚未核销的补贴。”一周补贴期一过，这些未核销的用于抵扣停车费的补贴就会在系统内失效，但又有大量的恶意账号注册，再次抢占了补贴。 张岩告诉懂懂笔记，此时羊毛党的目标并不是想办法核销这些停车费，而是变相“勒索”创业公司，“核心团队很快就接到了匿名电话，说要解决这个事情，必须采购他们推荐的市场‘推广业务’，不然就继续注册。” 虽然这已经是赤裸裸的威胁行为，但正因为创业者在明，羊毛党在暗，加上时间等于金钱，创业企业没有过多的精力可以与其周旋。因此，张岩与创始人都不主张向有关部门举证，而是采取私聊的方式，向对方所提供的渠道投了两万元的所谓市场“推广业务”，了结了这起闹剧。 “防不胜防，真的防不胜防。”张岩表示，羊毛党对于投资机构和创业者来说，就像是唐僧师徒西天取经上的劫难一样，是难以避免、必须死扛的“挑战”。 只要有营销行为存在，就会有给那些人可趁之机。但是他也坦言，在花投资人的钱这件事上，有些创业企业并不是很“透明”，过去一年多圈子里因为查出创业公司高管和中介合作“套现”的事情，并不少见。 数据造假，流量作弊，对于投资机构来说并不是完全无法核查。“但是投资经理就这么多，人力和物力都有限，投资方确实很难去挨个核查这么多的报表，这也是一种无奈吧。” 结束语 我们可以想象，在业务内容皆是浮云，补贴才是王道的行业大局里，有多少创业者、优秀创业项目是被羊毛党活活“薅”死却无能为力；有多少创业者，又是对羊毛党睁一只眼闭一只眼，玩着你情我愿的流量游戏。正因为低廉的违法成本和畸形的需求，不断让羊毛党灰产变本加厉。 从一些交流中，我们能够发现羊毛党并非是孤立存在的，其也有巨大的市场需求。当然，这些需求与我们普通消费者无关，在投资机构、创业企业和中介的三方利益纠葛中，羊毛党有时反而是必要的游戏参与方，这也让我们不禁对这个市场中游戏规则的“灰暗”感到无奈。 从P2P、消费金融到直播、短视频，流量游戏从来就没有消失。现如今，点击转发阅读“新闻”都能赚钱的新玩法，更让羊毛党有了新的用武之地。或许，只要流量的争夺没有停止，这个游戏就不可能“Game Over”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

我国明年试验在轨空间3D打印 技术成熟可在太空建天眼

（原标题：航天五院明年试验在轨空间3D打印，技术成熟可在太空建天眼） 第二届世界智能大会在天津举办。人民网 图 3D打印、人工智能等科技热点不仅席卷地上人们的生活，也在进军宇宙。5月17日在天津举行的第二届世界智能大会上，中国航天科技集团公司五院副院长李明透露在轨空间3D打印试验将在明年开展。 空间3D打印及在轨组装是中国航天在智能制造方面的重要布局。“五院有一些单位正在研究如何在空间微重力情况下进行3D打印，包括美国做的桁架3D打印，和其他复杂结构的打印。明年就准备在轨进行空间失重状态下3D打印的试验。”李明说道。 NASA支持研发的SpiderFab项目 李明所说的美国项目，指的是美国航天局（NASA）支持研发的SpiderFab项目，由机器人像蜘蛛吐丝一样在轨自主打印组装大型桁架，计划2024年进行空间试验。“如果这个技术能实现的话，比如我们国家在贵州建的500米口径大型望远镜‘天眼’，一样可以在天上进行构建。” 此外，空间智能制造离不开人工智能技术。太空项目要在高辐射、高温差的恶劣环境下完成复杂的任务，成本较高，维修困难，因此，空间技术必须通过智能化手段来提高在轨健康管理能力。特别是对一些遥远的深空探测来说，“火星任务一个信号来回需要十分钟的时间，如果很多动作都是通过地面控制的话，黄花菜都凉了。”因此，航天器需要培养出本身的自主判断、自主决策、自主规划、自主执行的能力，现在流行的深度学习就能提供帮助。 李明认为，国内外空间人工智能技术普遍发展到一个“弱智能”的状态。比如，NASA在2017年11月公布了新一代火星漫游车“火星2020”，能够自主避障、自主选择兴趣目标、自主选择最佳探测方案。 德国太空总署提出由机器人Justin建造火星栖息地。2017年在空间站宇航员的指挥下，机器人几分钟内就成功修复了有缺陷的太阳能电池板。 哈勃望远镜曾因一面镜片的安装小失误而沦为“近视眼”，最终耗费了4年时间和数亿美元经费修复。这样的尴尬情况，将可以利用空间人工智能技术避免。 李明总结道，中国对人工智能在空间的应用有迫切的需求：“这里面无论是在轨服务于深空探测，还是未来的载人登月和空间基地，还是2020年的火星发射计划，都需要相应的人工智能技术支撑。” 从遥测遥控的东方红一号走到现在，卫星的智能化程度不断提高。李明认为，未来上百颗、上千颗卫星组成的星座将会拥有类似于鱼群、蜂群的群智能，可以形成团队自主协同工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

乔布斯21岁时有人这样评论他：太古怪，像小丑

（原标题：Read this 1976 letter from a Silicon Valley exec that calls Steve Jobs 'flaky' and a 'joker'） 据国外媒体CNBC报道，今天，史蒂夫·乔布斯（Steven Paul Jobs，1955年2月24日－2011年10月5日）被认为是世界上最有价值的苹果公司背后的天才。但在1976年，乔布斯20岁出头的时候，他给人的印象却截然不同：他似乎很“古里古怪”，像个“小丑”。 由硅谷广告业高管迈克·罗斯(Mike Rose)所写的信件是这么说的。他曾接触过乔布斯，后者找他给苹果的第一台个人电脑“Apple 1”打印使用说明书。 罗斯对当时还不为人知的乔布斯心存疑虑，他对他们的谈话内容做了记录。然后，他在1976年6月23日的一封信中把那些信息传递给了他的商业伙伴“鲍勃”。 “罗斯在信中描写了一个车库中的两个年轻人，”斯坦福大学硅谷档案馆的历史学家莱斯利·柏林(Leslie Berlin)在《Recode Decode》节目中说。他还说，罗斯说“他们听起来很可疑。要小心。” 这封信被保存在斯坦福大学的特色馆藏中。它开头写道：“鲍勃——这个小丑将会给你打电话。”罗斯如是谈到乔布斯。 “Regis McKenna的人向他们推荐了我们(你)。他们是两个家伙——他们在一个车库中打造设备——想要我们的产品目录。他想要免费得到。他不愿意相信我。告诉他我们想看看他们有什么——我们评估下——然后决定。他听起来古里古怪。要小心!” 当时，罗斯有理由心存怀疑。 “在70年代，去尝试做自己的事情和创业的想法仍然非常新鲜，”柏林解释说，“创业者基本上都是那些无法在真实的、体面的公司中做下去的失败者。” 乔布斯和沃兹尼亚克在1976年愚人节那天正式推出了苹果电脑，就在罗斯写这封信的几个月以前。首批Apple 1电脑是在乔布斯父母的车库制造的，售价666.66美元。 “按今天的标准来看，Apple 1是一款相对基础的产品。”《华尔街日报》报道称，“它只包括一个主板;不包括外箱，买家要另外配置键盘和显示器。安装基本的编程语言需要一个卡式录音机和一张专门的卡片。” 罗斯1976年的笔记还包括了关于Apple 1的原理图的信息。 虽然当时只制造了大约200台Apple 1，但在接下来的几十年里，该公司继续革新了个人计算技术，并引入了像iPhone这样的技术。如今，该公司的市值超过9160亿美元。 这些信件于1998年由罗斯捐赠给斯坦福大学。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

日本太空公司要在月球打造一个永久人类居住地

据国外媒体报道，今年1月份因没有公司能够在规定时间内完成既定目标，谷歌发起的登月计划X Prize最终取消。然而，最有希望的日本太空公司ispace并未停止前进的步伐，其目标是在月球表面打造一个永久性的人类居住地“月亮谷”。 时间回到2011年3月11日，日本东北大学教授吉田·卡祖亚（Kazuya Yoshida）的实验室开始摇晃起来。东西从天花板上掉下来，书架也倒了。在日本仙台市外的大洋上，海底板块断裂引发了九级地震和海啸，淹没了内陆地区。虽然只持续了几分钟，但造成近16,000人死亡。对于许多人来说，没有水，没有电，没有手机信号。人们所熟知的环境突然变得危险又陌生。 在吉田的实验室里，研究团队刚刚完成了一款月球探测原型车的制造，已经准备好要进行现场测试。将要成为现场测试准备好的月球探测器的第一个原型。作为2000万美元谷歌Lunar X Prize太空探索奖项的角逐者，这款名为漫游号的月球探测原型车就像一个金属材质的甲壳，只有区区22磅。但不知何故，在地震中它毫发未损地保存了下来。 曾在吉田实验室工作的加拿大实习生、前铁路工程师约翰?沃克(John Walker)也很担心原型车的安危。尽管震后大学处于封闭状态，但他必须把原型车弄出来。他和一位同事仔细查看了这座建筑物，发现了一扇开着的窗户并爬了进去。最终他们将“漫游号”带了出来。 现在经过数年的研究，这款机器人已经准备就绪，而研究团队也成立了一家名为ispace的公司。其获得了9000万美元的融资，这比历史上几乎所有的太空创业公司获得的都要多（相比之下，SpaceX在初始阶段获得了6100万美元）。这种投资体现了人们对其成功的期望：该公司的目标是将其机器人送到月球，并最终帮助人类建造一个永久性的月球定居地，而地球和月球将共同成为一个单一的文明系统。 对于以地球为基础的日本来说，ispace是太空探索的前兆。目前该公司研发的“漫游号：是一部重量仅为8.3磅的机器，看起来像一个甲壳虫外壳的小型坦克。它有着碳纤维车身，类似水磨的车轮和四台摄像机，可以360度全方位观察周围环境。另一台摄像机探测并让“漫游号”远离危险。未来，ispace公司希望客户能够将他们的工具整合进这些月球车。公司想象这些机器人的后代——通过就地取材获得的原材料——打造它所谓的“月亮谷”：一个人类可以在月球上工作生活的地方。这是对月球的混合开发模式，其在经济和社会方面与地球相连。 “月亮谷”可能会成为许多创业领域实现梦想的途径。但ispace的优势在于其拥有一个实用的“漫游号”月球车，一个打造太空城市的具体任务计划，强有力的资金支持。 虽然ispace目前是独立的，但其前身是一个名为White Label Space的欧洲组织的附属机构。 22008年，White Label Space开始角逐谷歌月球Lunar X Prize奖项，成为第一个将航天器发射到月球表面的初创企业，从而获得高达2000万美元的奖金。White Label Space的计划是将漫游车发射到月球表面，前进500米，并将高质量的照片和视频发回地球。 White Label Space与吉田机器人实验室合作进行研究，并于2010年组建成立了特设机构White Label Space Japan，LLC。包括ispace首席执行官袴田健(Takeshi Hakamada)在内的四名日本成员都有自己的日常工作。 “比如说我是提供咨询服务，” 袴田健表示。但是他相应缩短了工作时间，每周为日常工作花费三天，并为ispace工作两天。 欧洲的White Label Space任务是建造月球登陆设备，而日本特设机构将打造月球漫游车，他们很快将其命名为Sorato。在日本的民间传说中白兔更加温和： “月球上的人”是一只兔子。 尽管如此，要想打造一个能够在月球表面自由活动的“兔子”非常困难。太空探索本身就困难重重，而运营一家太空探索公司来说更加困难。在公司成立初期，员工都是志愿者的身份，袴田健常常自掏腰包。而曾经大热的谷歌Lunar X Prize以32支队伍开始，坚持到最后的只有5支团队。当人结束，让许多阵亡的士兵感到悲痛，其中包括欧洲的White Label Space。当White Label Space在2013年退出时，其日本特设机构继续这项工作。他们将团队重新命名为“Hakuto”，并重组了其母公司ispace。 尽管这是一个新的开始，但对于团队来说是一个糟糕的时刻。 “在2013年的时候，我的银行账户几乎是零，”袴田健说。 但接下来谷歌Lunar X Prix就像疯了一样，宣布了一系列临时目标和奖励计划，这将为参赛公司带来激励。袴田健甚至向他的父母借钱以保证公司的正常运转，然后Hakuto赢得了Mobility Milestone，获得50万美元的奖金。沃克说：“这是我们第一次在获得公众的认可。国内外的人都注意到了ispace。” “日本人喜欢太空，”Global Brain Corporation风险投资家青木河（Hidetaka Aoki）说，他负责公司的太空和机器人业务。在日本，太空创业投资者的数量仅次于美国。但业内的大部分资金都投向了日本以外的创业公司。例如，日本航空公司在美国科罗拉多州投资成立了一家超音速飞机制造公司Boom Technology。位于东京的伊藤忠商事株式会社向卫星分析公司Orbital Insight提供资金。 相反在日本国内，还没有那么多太空创业公司获得投资。这也是青木河努力的地方，部分是通过与政府的合作完成的。今年3月份，政府宣布将成立一个价值9亿4000万美元的风险投资基金用于扶持太空产业。青木河还共同创办了日本首个私人太空行业会议Spacetide。然后是S-Matching计划，这个平台撮合太空公司与卫星轨道投资者，目前S-Matching计划内有46家上市公司，其中包括日本航空公司和尼康等知名企业。青木河说，日本的大型科技公司拥有如此多的现金，“他们现在都不知道该怎么办。不妨将它投入一些有前途的太空公司，对吧？” 总的来说，这些公司本身和政府所承担的创业风险要比日本传统行业更高。在日本，老牌科技公司往往占据主导地位，而对失败的担忧则居高不下。但这种情况正在改变，就像其他地方一样。 一切似乎有助于ispace的发展。例如，Hakuto有一个官方粉丝俱乐部。当漫游车被命名为Sorato，一个流行的电子摇滚乐队Sakanaction还为此撰写了一首官方主题曲。 “你刚刚抓住了天空，”歌词里如是指出。 但是这个机器人不再被称为Sorato了。由于Sorato是谷歌X Prize的角逐者，而也不再有现金形式奖励的X Prize奖项。X Prize基金会首先将截止日期从2014年底延长到2015年底，然后延长到2016年底，然后又推到2017年。最后的期限是2018年3月31日。 到这个时间点，ispace的Hakuto似乎有望登月。该公司已与印度的TeamIndus合作，后者已经制造出一个月球登陆器并签订了发射合同。ispace完全可以和印度公司一起登月。该团队驾驶“漫游者”号在日本鸟取沙地进行了最终的现场测试，这里的地形和组成与月球地无异。随着2017年年底临近，ispace公布了第一轮融资的数据，其中9000万美元来自投资者，他们坚信公司对未来太空的看法——也许他们将从谷歌那里获得数百万美元的额外资金。 但是在1月份，袴田健和他的团队发现和印度公司的合作并没有想象的那么乐观。他们通过网上的一篇报道了解到TeamIndus公司的既定计划存在问题。“我们联系了TeamIndus，”袴田健， “在进行深入交谈之后，我们了解到这次发射遇到了麻烦。”TeamIndus没有筹集足够的资金来完成月球登陆器，他们的发射合同被取消了。 他们接下来的沟通主要面向所有那些给予公司融资的人，以及通过情感支持他们的公众。 “这是困难的时机，”袴田健表示。 X Prize在1月23日也消失了。当时X Prize基金会认为剩下的五支队伍中没有一支能够在截止日期前完成目标，而谷歌拒绝延期。（截止到4月份，比赛重新开始，但没有现金，只有荣誉）。 但ispace的存在从来都不是关于X Prize奖项的，也不是要让漫游车在月球表面行驶500米。这是关于“月亮谷”的想法。 如果想要打造“月亮谷”，ispace的太空业务就不能仅仅限于日本国内。这就是为什么该公司雇佣了该公司聘请加拿大人凯尔?阿西诺(Kyle Acierno)担任其全球业务开发经理的原因。阿西诺曾设法在美国国家航空航天局艾姆斯成立了一个办公室，探索将仪器放入小型漫游车的可能性。与此同时，卢森堡启动了SpaceResources.lu计划，该计划承诺为在卢森堡设立办事处的太空矿业公司提供资金和优惠政策。这也是阿西诺现在所处的地方。卢森堡相信“空间资源”将成为未来的重要组成部分，其目标是吸引那些将在未来发挥重要作用的公司前来入驻。或许这就是ispace的未来。 失去X Prize是次要的。但ispace似乎已经习惯了改变。无论如何，其目标仍然是月球。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

脑电波监测员工工作状态不可行

（原标题：脑电波监测员工工作状态不可行） 张田勘专栏 据参考消息网报道，中国一些公司利用能读取脑电波的头戴装置来探测员工是否感到疲劳、走神和有压力，希望以此提高生产力。这种把无线传感器隐藏在安全帽中的监控装置实际上是利用采集的不同脑电波来解读员工的生理和心理状态，以评估员工是否全身心地投入工作，创造价值，姑且可以称为科技监工。相较于过去采用人力监工，如工头、班组长等，在管理上也许是前进了一大步，而且也有些公司采用这样的监管获取了更多利润，但是，这样的管理是否可以成为今天和未来，尤其是人类进入生态文明(信息文明)时代的管理方式，值得打一个大大的问号。 脑电波监控当然有其科学原理，但是，评定或认定一种科技发明或措施是否真的有依据和效果，首先需要学术界的一致认同。美国《麻省理工科技评论》对此的评论是，“在皮肤表面对大脑进行监测，这种方式能探测到的内容仍是非常有限的，而且那些信号与人类情绪之间的关系还不是很明确。”也就是说，这项技术的可信度和真实性存在争议，由此必然会影响其使用和普及。 进一步看，如果一项技术只是应用于生产和监管，争议性也还不算大，但如果要应用于司法领域，就需要慎之又慎，专业认定更是必需的。例如，功能性磁共振成像(fM?R?I)在诊断疾病和判断健康方面有科学性，但是，fM?RI结果能否成为法律认可的证据在美国则需要满足弗赖标准。弗赖标准的核心是，一项科学原理或发现是否能“普遍接受”包括两个方面：一是确定科学原理或发现所属以及相关的科学界的专门领域；二是判定这一科学领域是否已经接受该技术、原理或发现。未来无论是应用于生产还是生活领域的科技手段，都必须满足弗赖标准。从这个意义上看，脑电波监控技术的结果尚未得到相关领域科学家的普遍接受，因此，其监控的科学性和有效性并不可靠。 另一方面，即便这种监控获得科学界的普遍认可，但要应用到实践，也需要经过伦理认证和批准，其中最核心的是知情同意，以及判断其是否促进人的健康和身心愉快，从而有效地提高员工的工作效率，而非相反，即在对员工的高强度压力之下催促和督促其全力以赴工作。 从原理上看，监控装置是放在监控帽或监控衣服里面的一个小盒子，盒子内含算法软件和存储器，既能采集到员工的脑电波，又能实时分析处理，并将结果通过网络传输到管理中心。在让员工穿戴时，首先得让员工知情并同意。如果有员工不同意，认为这是对其不信任，或是在工作时戴上这样的装置不自在，员工是否有权拒绝？ 其次，当这种监控装置真的监测到员工“不在状态”时该如何处置。一些企业使用这种装置的情况是，当监测到员工尤其是驾驶员处于疲劳状态，甚至是在打瞌睡时，可以及时发出警报，避免事故发生。然而，如果对不在状态的员工进行警告、扣发奖金和工资，甚至辞退，理由是科技仪器探测到其工作不认真不负责，没有全身心地投入工作，实际上已经是对员工的严酷压榨了。 当然，如果这种监测的数据是可靠的，可以发现员工的身心状态是否正常或优秀，如不仅探测到员工处于疲劳状态，还可能监测到员工的其他负面情绪，比如抑郁、焦虑或愤怒，这时需要的管理当然要科学考评，是否该让员工在当前继续工作。如果不能继续工作，则应当让其休息并找到原因，化解员工的抑郁和焦虑，而不是对其训斥和扣罚。即便是这样的人性化管理，同样还涉及一个问题，对员工是否要采用这种窥探个人最隐秘的思维空间的方法，这远比“老大哥在看着你”更让人感到恐怖。(作者系北京学者) 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

永生和强化：这就是未来的超人？

真正的危机不是机器人像人一样思考，而是人像机器一样思考。 对于超人类主义运动的目标，马克·奥康奈尔（Mark O’Connell）在其惠康图书奖获奖著作《成为机器》中进行了一番总结。 “他们认为，我们能够、也应该消灭衰老这一死亡原因，利用技术强化我们的身体和头脑，与机器融合，重塑自我，最终实现更崇高的理想。” 利用技术强化人类躯体的想法早已有之，但超人类主义者却把这一想法带到了新的高度。以前，我们制造假腿、助听器、眼镜和假牙之类的东西。以后，我们可能利用植入物来强化感官，以实现无需借助工具就能直接发现红外或紫外线辐射；我们还能给自己连上记忆芯片以促进认知过程。最终，科学将把人类和机器合为一体，极大地提升在类的智力、力量和寿命，创造出接近于神灵化身的人类。 超人类主义者认为，我们应该利用技术强化我们的躯体 “这是值得为之奋斗的目标吗？” 超人类主义的拥护者相信，打破普通人身体的天生障碍和限制会带来巨大的回报。但这么做会产生一系列的道德问题和两难处境。正如奥康奈尔在其著作中所述，超人类主义的宏伟愿景正在颠覆我们的思想。但这场争论才刚刚开始。 毫无疑问，人类强化技术越来越先进，从近日在伦敦V&A博物馆举行的“未来从这里开始”展览会就可见一斑。展品包括美国公司Seismic研发的“动力服”。这种服装可以穿在普通衣服里面，它模拟人体的生物力学，在用户（通常是老年人）从椅子上起身、爬楼梯或长时间站立时提供额外的力量支撑。 在很多情况下，这些技术或医学进步原本是为了帮助伤患和老年人，但后来为正常人和年轻人所用，以改善生活方式或强化身体机能。红细胞生成素（EPO）帮助严重贫血的患者生成更多的红细胞，但一些运动员将之作为非法的机能促进剂，加强血液向肌肉输氧的能力。 专家说，这只是开始。 “在百米冲刺等径赛运动中，用刀锋式碳纤维假肢的运动员将会胜过靠自己天生的两条腿的运动员。这样的时刻正离我们越来越近。”萨塞克斯大学人工智能（AI）专家布莱·惠特比（Blay Whitby）说。 问题在于：等到这样的技术水平实现时，为了赢得金牌而用刀锋式碳纤维假肢替代人腿是否合乎道德？惠特比确信，很多运动员愿意做这种手术。“然而，如果这种手术交由我参加的道德委员会审批，我绝不会同意。为了短期利益而切除健康肢体的做法令人反感。” 科学家认为，在将来的某个时刻，佩戴刀锋式碳纤维假肢的运动员将跑赢体格健全的对手 但不是所有人都同意上述观点。考文垂大学控制论专家凯文·沃里克（Kevin Warwick）认为，允许用刀锋式假肢替代天生肢体没什么问题。“把你身上有瑕疵的部位换成能让你表现更好或者寿命更长的人工替代物，这有什么错？”他说。 多年来，沃里克热衷于控制论，已经在他的身体里植入了几个不同的电子设备。“其中一个让我可以接收超声波信号，如同有了蝙蝠般的感官。我还曾将自己的神经系统与电脑连接，如此一来，我可以控制一只机械臂，感受它触摸到的东西。当时我身在纽约，而那只机械臂位于英国的一间实验室。” 沃里克坚持认为，这样的干预可以改善人类处境，并预示了人类可能拥有的那种未来：利用技术强化外表和感官。有些人可能觉得这不道德，但就连惠特比这样的质疑者也承认问题很复杂。“让两个不满5岁的女孩每天练习打网球，直到练出世界冠军的肌肉和骨骼，这样就道德吗？”他问道。从这个角度来说，利用植入物或药物来达到同样的目标并不是那么令人反感。 对于关注超人类主义运动的人而言，最后这一点是个特别突出的问题。他们认为，现代技术为人类提供了永生的机会，不再受脆弱的人类肌体束缚。更持久的高科技人造器官可以替代衰弱的器官，就像刀锋式碳纤维假肢取代天生肢体的血肉和骨骼。正如某些人所说，我们将从“脆弱的1.0版人体过渡到更耐久、更强大的2.0版人体”。 这样的人体冷冻设施现在有四处，三处在美国，一处在俄罗斯。 实现上述目标所需的技术有赖于基因工程、纳米技术和很多其他科学的发展，但这样的发展尚未实现，可能还需要好几十年。因此，很多拥护者想把他们的身体放在液氮中低温保存，直至医学足够发达，能复苏并强化他们的身体。支持这一想法的人包括美国发明家、企业家雷·库兹韦尔（Ray Kurzweil），纳米技术先驱埃里克·德雷克斯勒（Eric Drexler），还有PayPal创始人、风险投资家彼得·泰尔（Peter Thiel）。 这样的人体冷冻设施现在有四处，三处在美国，一处在俄罗斯。其中最大的是亚利桑那州的阿尔科生命延续基金会（Alcor Life Extension Foundation），保存了100多具人体（员工称其为“患者”），寄望于以后的解冻和生理复活。奥康奈尔在《成为机器》中写道，那是“用来存放乐观主义者尸体的地方”。 阿尔科生命延续基金会将“患者”低温保存，寄希望以后的复活 不是所有人都相信此类技术可行性或值得向往。“一群加州的人体冷冻热衷者曾经找过我，他们自称是废除非自愿死亡协会，”皇家天文学家马丁·里斯（Martin Rees）说，“我告诉他们，我宁愿埋在英国的墓地里，而不愿躺在加州的冰柜中。他们嘲笑我是死亡主义者，太过陈腐。” 里斯认为，那些人把自己冰冻起来，希望以后能复苏，子孙后代会因此增加负担，不得不照顾那些刚刚解冻的人。“不知道他们应该得到多少照顾。”里斯说。 电影《机械姬》 归根结底，超人类主义的追随者想象着有一天，人类将摆脱所有的肉体限制。库兹韦尔及其追随者相信，这个转折点将在2030年前后到来，届时生物技术将让人类与真正智能的电脑和AI系统融为一体。由此产生的人机意识将无拘无束地在它自己创造的宇宙中漫游，随心所欲地把自己上传到“适配的强大计算基体”。人类将变成神，或者更像是出现在《2001太空漫游》片尾的“星童”。 “从哲学上来看，超人类主义是有价值和令人感兴趣的，因为它让我们以不同的方式去思考人类可能做到的事情，也因为它让我们以批判性的方式去思考我们认为存在但实际上能够克服的一些限制，”他说，“毕竟，我们谈论的是人类的未来。” “沦陷”的身体部位 像这样的机械外骨骼能帮助那些脊椎损伤的人 肢 体 天行者卢克和无敌金刚的假肢是小说中的东西。在现实中，仿生假肢存在不少问题，例如动作僵硬。但新一代的传感器使假腿和假手可以像人类那样自然地完成更复杂的动作。 感 官 人类看得见的光不包括红外光和紫外光。但是，研究人员正在想办法扩大我们的可见光波长范围，使我们可以看见不同光线下的另一个世界。试图创造半机械人战士的军事研究人员对这样的想法特别感兴趣。 力 量 动力服或外骨骼是可穿戴的活动式机器，为人们的四肢提供额外的力气和耐力。美国军方正在开发几种这样的装置，医疗研究人员正在研制易于穿戴的版本，让健康状况糟糕或者失去手脚的人活动自如。 大 脑 超人类主义者想象有一天，记忆芯片和神经通路嵌入人类的大脑，再也不需要电脑等外部设备来访问数据和进行复杂计算。人类和机器之间的界线将越来越模糊。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

借“1.4亿中国男人阳痿”炒作股价? 常山药业被处分

（原标题： 借“1.4亿中国男人阳痿”炒作股价？深交所对常山药业出手了 ） “伟哥”让常山药业火了一把，股价连续两日暴涨！先是爆出中国ED(阳痿)患者人数约1.4亿人，公司有相关产品可以治疗，紧接着高管减持套现8764万元，如此“神操作”，当然躲不过监管的“火眼金睛”！ 5月18日，深交所通报称，对河北常山生化药业股份有限公司(以下简称“常山药业”)及相关当事人启动违规处分程序。 深交所称，常山药业于5月15日晚披露全资子公司获得药品GMP证书的公告，称公司枸橼酸西地那非片剂可以正式投产并上市销售，据统计该产品适应症的国内患者人数约1.4亿人，未来中国潜在市场规模有望达到百亿元级别。常山药业股票5月16日和5月17日分别上涨10%和9.6%，公司高管高树华、丁建文、黄国盛于5月17日减持了所持公司部分股票。 深交所于5月16日向公司发出问询函，要求公司说明数据来源和准确性，并充分提示公司产品面临的市场风险。公司刊登补充公告，称该数据系工作人员通过网络检索并节选自部分券商研究报告的表述，未对数据来源、计算方法和准确性进行核实。常山药业信息披露涉嫌违反《创业板股票上市规则》的相关规定，高树华、丁建文、黄国盛在公司披露对常山药业股票价格产生较大影响的重大事件后的两个交易日内减持，涉嫌违反《创业板上市公司规范运作指引》的相关规定。本所已对公司及相关当事人启动违规处分程序。 常山药业公告 5月15日，常山药业发布公告称，全资子公司常山生化药业(江苏)有限公司近日收到江苏省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。本次《药品GMP证书》认证的车间为固体制剂车间，生产品种为枸橼酸西地那非片剂。枸橼酸西地那非适用于治疗勃起功能障碍(ED)。 这份公告表示：“国内ed患者人数约1.4亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达4200万人。假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔。”公告引起热议后，常山药业股价连续两日暴涨(5月16日涨停，5月17日涨9.6%)，17日，常山药业发布公告表示高树华、高会霞、丁建文、黄国胜等四名高管当日共减持1008万股，减持金额超8764万元。 根据常山药业2017年年报，高树华为公司控股股东、实际控制人，并任公司董事长、总经理，持有36.41%的公司股份。丁建文为公司董事、副总经理，黄国胜为公司副总经理，高会霞则是公司创始人之一。 疑利用噱头炒作，又加上高管“掐点”减持，常山药业的种种行为让股民十分不满，今日(18日)，常山药业开盘走低，逾26万封单跌停，终结此前连续两日暴涨势头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

估值不代表未来 警惕资本“催熟”的“独角兽”

　　编者按：目前，港股与A股的监管环境都对独角兽、新经济公司青睐有加。在此背景下，对于新经济的独角兽们，一方面二级市场投资者的关注度趋升；另一方面，承销商、拟IPO公司、媒体以及上市前的股票持有者亦有足够的动力去炒作，由此，IPO时独角兽们的发行价估值往往被炒高、透支。面对独角兽大热，港交所行政总裁李小加曾提示投资者要冷静面对。他认为，对新经济公司，及其新兴的商业模式，投资者往往了解不够，一时头脑发热涌入投资存在一定风险。　　近期，证监会支持新经济企业的政策和配套规则正在制定和修订中，如近日证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款并征求意见。此前证监会已就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。在相关制度落地之前，面对这一概念板块高估值以及热炒势头，谨防捧杀和滥竽充数显得迫在眉睫。　　警惕资本催熟的独角兽　　独角兽是什么？查阅资料表明，不同国家和文化背景的人，对该词所指代的物种有着各种各样的描述。然其共同的特点，除了头上长角外，就是它们都属异类，并非寻常物种。也因此，注定是极少数的存在。延伸到独角兽企业，也应该是数量极少的。现如今众多独角兽企业纷纷出现，不得不感谢诸多投资机构对独角兽概念的盲目追随和一掷千金。　　但是我们不得不看到，真正在成立十年之内发展到独角兽规模，再接受大规模资本投资的企业非常少，而大部分所谓的独角兽是因为接受资本的疯狂追逐之后获得的估值暴增，并不是在自然成长、成熟的过程中，发展到独角兽的级别。这种资本催熟的独角兽企业，往往高大而羸弱：尽管估值已经到了10亿美金的规模，但却是规模大、底子薄，企业之根基，甚至企业经营的各方面都不完善。　　独角兽是异类，却不一定是神兽。贴上独角兽的标签，也不一定就确保能有一个钱程似锦的未来：在整个经济大环境向好、资本充裕的情况下，独角兽企业也许可以顺利走向成功；而如果经济大环境不好，尤其处于现阶段所谓资本寒冬中，单靠估值来画饼，靠融资来扩张，但没有经过长期发展夯实基础，其他各项能力都欠缺的独角兽，随时都有可能倒下。尤其在当前大量独角兽企业涌现的情况下，以及随之而来的对投资的高度自信中，是否存在泡沫，泡沫又能否持续不破，都有待时间的考量。　　独角兽之风蔓延到股票市场，让这一问题变得更加严峻。为扶持新兴经济，国家出台政策鼓励独角兽企业上市。然而，不少所谓的独角兽企业登陆资本市场后遇冷，甚至面临破发的情况。许多人表示不解：独角兽企业怎么可能破发？！需要看到，创投市场的估值和二级市场的估值，遵循两套不同的投资逻辑。在二级市场，股价源于投资者对公司未来长期发展的预期。而估值倍数大，就意味着投资风险高。　　独角兽企业在登陆资本市场之前，就获得了高估值，加之前期的宣传，使其占尽舆论优势。而股票定价前的询价过程，实际上是竞价过程，并不完全理性，机构为了参与进来，往往报出较高的价格。加之，当前全球资本市场都不好，美元加息，货币紧缩，全球经济处于相对悲观的预期中，市场情绪低迷。　　市场给予了独角兽过高的预期，上市发行价格肯定过高，上市后市场并不买单，就肯定会落下来，这个道理不难理解。高溢价发行，加上当前相对低迷的市场环境，独角兽公司上市后价格下跌便成了大概率事件。　　加之，二级市场是相对理性的市场，不会盲目崇拜独角兽身份。如公司经营不善，根基不牢，独角兽企业上市前的估值，就有可能是其最高估值。股票在发行当天达到价格最高点，在未来没有增长预期的情况下，股票价格不会上，所以就必定会跌。通常来讲，股票发行价格和价格走势归因于公司业绩；而对于独角兽企业，支撑价格的核心因素有可能就是这个独角兽的身份。二级市场具备价值发现的功能，公司上市后，资金用脚投票，高估值能不能长期保持，尚未可知。　　对于初创企业，创投机构给予合理的资金和资源支持是好的，但切莫揠苗助长。这就像天资聪颖的孩子，小时候如果受到过多关注，期望太大，反而不利于其正常成长和发展，甚至最终一声叹息，泯然众人矣。在资本市场，对于独角兽企业，切勿随意贴标签，也不要迷信概念，独角兽的身份并不能成为企业制胜的法宝。独角兽代表中国经济的新生力量，但却不一定能最终长成巨兽。更可怕的是，倘若这些独角兽企业的创立者，跟风投机构一样，最终目的就是在资本市场套现离场，卖掉公司让中小投资者接盘，那风险更是巨大。　　在资本疯狂追逐的独角兽时代，我们应谨慎定义独角兽企业，不让这一标签混淆了投资者的判断。同时，应理性看待独角兽企业，给予独角兽企业成长的空间和试错的机会，以平常心面对独角兽泡沫破灭的现象。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

债务违约潮背后:探访浙江第一资本小镇资金困局

划重点 1、当地流传的一种说法是，店口四大家族之中，盾安集团的董事局主席姚新义是“老大哥”，在店口企业主的聚会中，姚新义经常鼓动“整个店口的民营企业都要上市”。 2、“盾安都要倒了，下面一些企业的问题该会有多大，有些难以想象。” 今年1月，80公里之外的金盾股份董事长周建灿坠楼身亡，身后留下了股票质押、银行贷款和民间借贷等债务，高达98.99亿元。 3、金融去杠杆背景下，企业的融资环境发生了极大的变化。变化的表现之一，即为融资成本大幅上升。 “利率上升一个点，对于企业来说，吃掉的就是实实在在的利润，况且还不一定借得到。” 4、一位接近监管人士对《棱镜》表示，生产加工或者是简单装配等低技术含量业务为主的企业，是不存在核心竞争力的，万一外围的竞争环境发生变化，公司会迅速陷入到销售的急剧下滑。 乘坐G7325次高铁，自上海一路向南。过了杭州之后，地形突然由平原转为丘陵，大约经过七八个穿山隧道，明明暗暗间，才结束约2个小时的车程，到达诸暨市。 作为浙江绍兴下属的一个县级市，2千余平方公里的诸暨，有13家A股上市公司注册于此。 2011年，是诸暨这些上市公司的高光时刻。随着2011年底，宏磊股份（002647.SZ）在深交所敲响上市大钟，这批自五金、建材、纺织等产业发家的企业家们，被习惯于将K线背后故事江湖化的股民们，冠以“诸暨帮”的称号。 然而，2018年5月，当地龙头企业盾安集团所曝出的450亿元债务危机，让整个诸暨，甚至是全国为之震惊。 盾安集团实际控制人姚新义，在当地被称为“店口圣人”、“诸暨企业家教父”。当地流传的一种说法称，诸暨之所以可以成为浙江资本市场第一市，离不开姚新义的启发和带动。 然而，作为上市公司盾安环境（002011.SZ）和江南化工（002226.SZ）的控股股东，盾安集团的债务危机只是这一轮债务违约潮的一个注脚。仅5月以来，就有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司出现债务违约。 相较之下，对比非上市公司，上市公司多了包括配股、增发、可转债等股权融资渠道，融资更为顺畅；而对于融资渠道相对更少的中小型民营企业来说，这部分企业的日子或许才更加难熬。 浙江素来是民营企业风向标。在本轮债券违约潮背后，诸暨的民营企业们现阶段所面临的困境，或许对于研究金融去杠杆背景之下民营企业的生存现状，有着诸多参考意义。 跌落的“店口圣人” 盾安环境（002011.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、万安科技（002590.SZ）、露笑科技（002617.SZ）四家上市公司背后，是由他们的创始人姚新义、冯海良、陈利祥、鲁小均四位老板所组成的四大家族。而将他们联系在一起的，是诸暨一个叫店口的小镇。 一位当地人告诉腾讯《棱镜》，如果想快速地找到诸暨的上市公司，去店口镇一条叫中央路的地方一定不会出错。 街道的名字彰显了其在镇上不可替代的地位。海亮股份、盾安环境、万安集团，3家在镇上举足轻重的企业，自西向东分布于此这条长约3公里街道上。这条并不长的街道，宽阔整洁，走在街道上，机器运转的轰隆声一直在耳边回响。 （盾安厂区边的一条小路） 倘若再加上盾安集团旗下的江南化工（002226.SZ）、海亮集团曾经控制的四川金顶（600678.SH，海亮集团2010年入主控股，2017年2月全面退出），在这个面积仅106平方公里的小镇上，高峰时期曾控制着6家上市公司。 当地人告诉《棱镜》，四大家族之中，盾安集团的董事局主席姚新义是“老大哥”一般的存在。2004年7月，盾安环境上市，成为店口镇第一家上市公司。盾安环境之后，2008年1月，海亮股份随之上市。随后，万安科技、露笑科技均于2011年登录资本市场。 当地流传的一种说法称，盾安环境上市后，在店口企业主的聚会中，姚新义经常鼓动“整个店口的民营企业都要上市”。姚新义在当地被称为“店口圣人”与“诸暨企业家教父”，风光无出其右，地位也无可比拟。 但是2018年5月3日，一份向浙江省政府发出、名为《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》的文件，却让外界感受到这家总资产648.8亿元的当地龙头企业，所面临的窘境。 文件显示，2017年下半年以来，由于防风险去杠杆导致市场资金迅速抽紧，致使较大规模利用债券融资的盾安集团，出现了融资难和融资成本提高的流动性危机，公司各项有息负债超过450亿元，其请求政府出面，紧急协调融资机构帮助渡过难关。 （地处店口镇中央路上盾安的一个厂区） 事情发酵十天之后，当被问及如何看待盾安集团的债务危机时，店口镇的多家小型民营企业的负责人，依旧对《棱镜》表达出“难以置信”的回应。 “盾安环境是店口镇第一家上市公司，盾安集团在诸暨属于龙头企业，盾安都要倒了，下面一些企业的问题该会有多大，有些难以想象。”一家当地企业的人士向《棱镜》表达担忧。 而主业发展不畅、盲目激进扩张、短债长投……溯源盾安集团数百亿债务缺口，危机隐患早已埋下。 《棱镜》梳理发现，盾安集团的业务中，主要有装备制造、民爆化工、铜贸易、房地产开发业务，此外还涉入了新能源以及新材料板块，其中装备制造和铜贸易业务是公司营业收入的主要来源。 根据海通证券姜超团队的研究，自2015年至2017年以来，盾安集团的净利润率分别仅为2.2%、2.3%和2.4%。 但另一方面，盾安集团向外扩张步伐却尤为激进。大规模投资支出，导致现金流缺口不断扩大，对外部融资有着较高的依赖性。 根据盾安集团2018年三期短融募集说明书，其2017年到2019年的投资计划表中，主要在建项目计划总投资金额高达80亿元，其中70亿为风电和镁产品项目。 以风电项目为例，说明书显示，盾安风电项目资金80%来自于银行贷款。 投资需求推动债务负担上升，公司的债务规模也持续增加。海通证券姜超团队的研究报告显示，盾安集团的有息债务规模从2011年底113亿快速增加到2017年9月末的360多亿，占总负债的占比超过80%，资产负债率也随之抬升至64.54%，2018年一季度末进一步增加到66.34%。 除此之外，盾安集团的债务结构以短债为主，相对于大多数回报周期长的投资项目，存在着短债长投的现象。 截至2017年底，盾安集团短期有息负债占比甚至接近69%，与其较长期限的投资支出明显不匹配，短债长用的情况比较严重，进一步削弱了债务的安全性。 一位接近监管人士对《棱镜》分析称，像盾安集团这样以制造业为主的企业，利润太低，不得不通过扩张业务来寻求绝对利润，但是这样的财务报表很难看，往往难以逃过金融机构法眼，在再融资的时候经常会碰壁。 蔓延的债务危机 事实上，市场或许已经对盾安集团紧绷的现金流有所感知。 浙江一家股份制银行人士对《棱镜》表示，早在两个多月前，他就已经在不同渠道听说了盾安集团现金流吃紧的消息。 而当危机真正爆发，当地的一位民间资金方人士回想起来，表示很后怕。 “当和同事听到盾安曝出450亿元债务危机的事，我和同事都表示很诧异，甚至后面我们复盘，觉得如果之前真的接到这样的业务，我们还是会做的。”这位人士对《棱镜》表示。 作为浙江片区的过桥资金提供方，这位人士感觉到，进入2018年，浙江地区项目落地相较往年难度减小了很多。其透露，截至2018年5月初，仅前4个月，他所在的团队已经完成了超过2017年全年的业绩量。 上述数据的一个前提是，2017年全年，其所在团队达成的落地项目已经约是2015年的1.5到1.8倍。 但令其沮丧的是，其所在的企业，有几亿元的款项砸在了同样地处绍兴，此前曝出近百亿元债务危机的金盾股份（300411.sz）手里。“钱很早就借出去了，但之前的四五个月，一直在市场上听到金盾股份缺钱在不断筹钱的消息，那时就有预感，这家公司的现金流一定是不行了。” 这家在距离店口镇80公里之外的上市公司，因为与盾安仅一字之差，且同样背负巨额债务，似乎已成为在人们记忆中挥之不去的一个锚点。 2018年1月30日下午5时许，金盾股份董事长周建灿，从上虞国际大酒店坠楼身亡，身后留下了股票质押、银行贷款和民间借贷等债务，高达98.99亿元。 一场难以料想的债务危机，也自此如潮水般席卷而来。 一位市场人士对《棱镜》总结称，以盾安集团和金盾股份为代表，此轮爆发债务危机的企业所存在的共性特征是主营业务经营不善、业务盲目激进扩张、短债长投现象严重、重资产占比相对较高、对外部融资依赖十分严重。 “这就像是一个人自身体质极度虚弱，需要靠外部输血来维系生命，当外部环节发生变化，怎么可能不出现问题。”上述人士表示，许多企业对于自身的盈利能力过于乐观，融资环境宽松时大规模举债加杠杆，但当环境收紧时，才意识到自己无力偿还。 一位银行人士则谈到，金融去杠杆背景下，企业的融资环境发生了极大的变化。变化的表现之一，即为融资成本大幅上升。 以普通银行六个月的短期贷款为例，该类利率原本大致为4.3%左右。“一些优质企业，原先甚至可能以基准贷款利率下浮的水准拿到贷款。但是现在可能有一些客户已经要往基准率上浮10%才能拿到，普通客户可能上升30%到60%，有些客户甚至已经翻倍，达到7%或8%。” “利率上升一个点，对于企业来说，吃掉的就是实实在在的利润，况且还不一定借得到。”该人士表示。 蒙眼狂奔时代 2014年，央行共实施两次定向下调存款准备金率，实施一次非对称下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。而进入2015年，央行更是在一年内7次挥起降准降息的调控工具，其中两次降准、两次降息、3次“双降”，接连释放流动性。 彼时的中国进入宽松的货币周期。而通过降低法定存款准备金率的方式，银行间被释放了成本极低的资金，因此资金市场一直保持充裕，资金利率也持续保持在较低水平。 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《棱镜》表示，2015-2016年债券牛市行情中，我国公司信用债市场大幅扩容，尤其是2015年1月证监会发布了《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行主体范围由仅限于境内外交易所上市的公司，扩大至所有公司制的市场主体，并建立了非公开发行制度。自此之后，公司债大规模增长。 而从2015年开始，各类资产收益率均出现了一定程度的下滑，但理财收益率下滑速度相对最慢，导致了所谓资产荒的出现。 资产荒背景之下，自2015年下半年，随着股市大幅波动后风险偏好的回落，资金逐渐转向债券市场，基金、信托等机构通过加杠杆的方式增大了债券市场的配置。同时，资金也开始增加对非标的配置，自2015年2季度以来，信托资金投向中，房地产及非标占比出现明显提升。 对于不少民企而言，那是一段“负债狂欢”的日子。 “原来对于民营企业来说，信托、基金、委托贷款，等等各种渠道都可以用，现在大部分的渠道都被掐死了。”上海交通大学高级金融学院陈欣教授对《棱镜》表示，我国民营企业一个很重要的通病叫做短债长投，许多企业的融资渠道大部分都是短期资金，然后不断借新还旧，拿短期资金去做长期项目。 其表示，这种模式在平常，资金链条是可以贯通的，因为可以通过不断地发短期债务去把长期的资金需求弥补过来，但是现在金融去杠杆，很多原有的通道被掐断，资金一下子就难以为继。 风险的又一轮酝酿 走在中央路上，午休时间，道路上行人寥寥。 几个身着蓝色工作服的工人结伴自街道上路过，几个坐在树下发呆，而还有几个则坐在树下的电动车上，百无聊赖地玩着手机小游戏。 一位当地的工人告诉《棱镜》，近几年，诸暨的外地人已经离开了不少。“前些年，诸暨十个人里面几乎有6个是外地人，中午时间，很多人会聚集在一起打牌聊天，很热闹。” 另一位老家东北的“新诸暨人”则告诉《棱镜》，在靠近中央街的水暖城，几乎大部分都是东北人。 （一家门牌斑驳的民营企业） 但是近年，越来越多的外地人选择离开诸暨，离开店口，除了当地主要从事的五金加工制造产业利润较薄，工资相较于相对老家，已无太多的竞争优势之外，许多中小企业倒闭是其中最重要的原因。 “卖掉的卖掉，倒掉的倒掉，很多企业的资产也已经抵押给银行。”一位曾经就职于当地一家中小民营企业的当地人告诉《棱镜》。 相较于盾安集团这种体量的企业，在诸暨当地，体量不大的中小型民营企业实际上占据了绝大多数。很多人甚至担心，当前的经济环境下，类似2011年的“悲剧”会再度重演。 福建省温州商会会长毛海渊告诉《棱镜》，2008年之后民营企业迎来了货币政策宽松的时期：“那时候经济宽松，从银行贷款容易，于是很多民营企业借了钱，买土地，建厂房，扩大生产。主业战线拉长也就算了，很多人还跨领域经营，主业是制造业的，开始去搞房地产、搞煤矿。” 毛海渊说，大家都没想到的一个情况是，2011年时政策风向很快发生转变，国家宏观调控，银根开始收紧。许多民营企业风险没把控好，就出现了现金流断裂的情况。“许多民营企业手头有太多重资产，银行让还钱的时候，你的钱都在钢筋、水泥、设备里，哪里可以挤出现金流？” （当地制作完成的五金制品打算发往海外） 他还谈到，2011年之所以会形成民营企业大批倒闭、跑路的经济风波，与浙江民营企业互保互联现象普遍有着很重要的关系。 “对于民营企业来说，不担保很难借到钱，有了别的企业的担保，融资放杠杆的能力就会有所增强。”陈欣告诉《棱镜》，通常被担保的企业，反过来也会为对方担保，这样就可以两方甚至多方合作，获取成本相对较低的银行贷款。 据此前《经济观察报》报道，2012年，浙江四家企业案发引起信贷危机。一份由杭州某银行绘制的互保圈信贷关系图，将上述这四家企业，通过43家集团公司，串联了起来。数家图内企业介绍，“此图仅显示集团间的互保关系，旗下各有分公司、子公司级别的互保，约涉及法人单位600至700家，资金数百亿元”。 众多民营企业紧绷的资金链，让当地本就发达的民间借贷更加活跃。诸暨市一家国企人士告诉《棱镜》，彼时其单位有七八位同事都参与到了民间借贷中来。 而一位店口的滴滴司机也告诉《棱镜》，原本供职于银行的他，也几乎是在那个时间从银行辞职，自己开设了一家民间资金公司。 不过在当时参与到民间借贷的上述人士，都遭遇了滑铁卢。以上述银行人士为例《棱镜》，其部分资金是以千分之一到千分之二的日利率自其他民间方处拆借而来，再以千分之六到千分之八的日利率借出。但令其没想到的是，一家企业一笔1500万元的款项没法偿还，他旗下的民间借贷公司也出现了“资金链断裂”，一场踩踏由此开始。 多位当地的中小企业主告诉《棱镜》，在店口，民间借贷的情况相较于之前已经少了很多。“2011年那场风波影响太大，现在的民间借贷，通常会倾向于有抵押，而且利息大约是在千分之1到千分之1.5的水平。” 上述接近监管人士对《棱镜》表示，在新的时代背景下，生产加工或者是简单装配等低技术含量业务为主的企业，是不存在核心竞争力的。万一外围的竞争环境发生变化，公司会迅速陷入到销售的急剧下滑。在新的商业环境下，资产重的公司如果掉头慢，会面临极大的挑战。 在他看来，中小企业融资难是一个难以解决的课题。“中小企业融资难，是资源配置的属性导致的。如果现在融资环境过于宽松，很多企业又会过度扩张，反过来又会酝酿新的风险。” 而在陈欣看来，民营企业债务危机的爆发，在去杠杆的过程中，实际上是避免不了的。“去杠杆实际上是针对国有企业的，因为国有企业的杠杆实在是太高了，但是大部分的资金实际上都是从银行出来的，这个过程实际上对所有的企业都会带来影响。” 他表示，这就需要监管者们思考，去杠杆的节奏是不是需要慢一点，是不是需要针对民营企业有一些特殊的政策可以让他们在资金上缓解一下。 一位银行人士则告诉《棱镜》，对于以盾安集团为代表的企业所爆发的债务危机，引发了他很多思考。 “以前我们在河边走，那时河边都是水泥地、防洪堤，现在走着走着我们发现，路变泥泞了，前面有个人摔跤跌下去了，这时候我们就要提醒自己，要走得慢一点，每一步都踩稳了。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“抢人”大战持续升级 20多个城市火力全开

（原标题：直辖市史上最低落户门槛，1天30万人申报落户！"抢人"大战持续升级，20多个城市火力全开） “抢购”、“抢房”、 “抢位”、“抢道” 、“抢注”……现在最火热的是“抢人”。 “二十一世纪什么最重要？——人才。”电影《天下无贼》中这句调侃台词，正好形容当下各城市为吸引人才推出的优惠政策。为吸引人才，全国不少省份和城市相继放出大招，入局者越来越多、门槛一降再降。甚至，有城市抢人都抢到对家地盘了—— 抢人大战杀出“程咬金” 1天30万人申报落户 日前，这场“抢人大战”再添新城，而且战斗力不容小觑。 天津市5月16日公布了自己的人才引进新政——“海河英才”行动计划。这一新政进一步放宽了人才落户的条件，零门槛落户在天津成为现实。不用缴纳社保、不用居住证，本科生只要不超过40岁、硕士研究生不超过45周岁，就可以直接在天津落户。而博士研究生落户则不受年龄限制。 无房没单位也可落户。新政规定， 去天津的人才可以自主选择在本人或配偶名下的产权房，或所在单位集体户落户。无产权房、无就业单位或所在单位无集体户的人才，可选择在指定的公共服务机构的人才集体户落户并存档。 落户申请提交后，也不会让你等太久。天津的“抢人”政策中，有一项承诺是“3个工作日内反馈对落户申请的审核结果。”天津市政府新闻办微博“天津发布”5月17日上午11时许发布消息称，“海河英才”行动计划发布以来，已有30万人登陆并下载“天津公安”APP办理落户申请。 落户天津有什么好处? 不少对基金君表示，天津是直辖市，离首都近，区域优势明显，一本的录取率可以比肩北京和上海，所以对于孩子要上学的格外有吸引力。入户天津后，子女在天津上学(小学至高中)免借读费，高考录取比例远远高于其他地区。更重要的是，天津市区高考上线分数线及重点分数线均比其他省低几十分。因此拥有天津户口就是与天津考生站在了同一起跑线上，高考更具备竞争的优势。 海南也是最新入局者。天津加入战局的3天前，海南推出“百万人才进海南”人才新政。根据海南省政府出台的《百万人才进海南行动计划(2018--2025年)》，海南放开人才落户限制。具有全日制大专以上学历、中级以上专业技术职称、技师以上职业资格或执业资格的人才，可在海南省工作地或实际居住地落户。 “战果”也相当可观。中新网从海南省海口市公安局获悉，自海南推出“百万人才进海南”人才新政以来，5月14至16日3天，海口市公安部门已接受咨询人才落户政策3345人次，办理人才落户415人。 根据海口公安局官网消息，截至14日中午12点，宣传服务活动现场，已接受人才落户政策咨询520人次，受理人才落户120人次，签发《准予迁入证明》81张，发放户口簿5本。 20多座城市吆喝着“城美、钱多、速来” 从去年开始，国内一些城市放出了“送户口”、“送房补”、“免费租借办公区”等大招来吸引人才，这些城市包括南京、武汉、成都、西安、杭州等等。截至目前，这场人才争夺“大战”已经蔓延至20多个城市，且“招数”在不断加码升级中。 从公布人才计划的城市看，各有千秋。我们来看一下几个代表性城市放出的大招与最新战果： 南京：40周岁以下本科生可直接落户 在抢人方面，南京这座旧朝古都可谓不遗余力。从今年3月开始，40周岁以下的本科毕业生可直接落户南京。 随后南京市委宣传部发布消息称，外地高校应届毕业生来南京面试，可一次性领取1000元补贴，成为首个对应届大学生开出“面试补贴”的城市。 引才大招的效果如何?根据南京市人社局公布的就业数据,2018年一季度,首次在南京办理就业登记并参保的10.5万各类人员中,大专及以上学历共6.9万人,同比增长27%,其中外地大学生占八成以上。 武汉：买房八折，本科最低年薪5万 相比南京，武汉不仅在“人才”落户上大降门槛，且还设置了“人才”的最低年薪标准，而且可以优惠买房。 在2017年10月11日，武汉正式发布留汉大学生毕业落户、住房、收入新政。关于落户，留汉大学毕业生年龄不满40周岁的，可凭毕业证申请登记为武汉市常住户口，硕士研究生、博士研究生不受年龄限制；关于工资，大学专科生4万元、大学本科生5万元、硕士研究生6万元、博士研究生8万元。 今年3月，武汉市住房保障和房屋管理局发布信息，留汉大学生可申请大学生租赁房，价格确保低于市场价20%。大学毕业生租赁房以人均租住面积20平方米为主，按照不低于公租房室内装修标准装修，并配备基本居家生活家具家电，满足“拎包入住”条件。 2017年，大学生留在武汉就业创业30.1万人；新落户14.2万人，分别是上年的2倍和6倍。今年一季度，大学毕业生留武汉创业就业热度不减，已近10万人，办理大学毕业生落户3.9万人。 西安：仅凭学生证和身份证即可在线落户 关于西安落户，有这样一个段子：“警察在大街上到处盘问：到西安弄啥来咧？答：走亲戚。警察：带回派出所，按投亲靠友落户处理。”西安人才落户政策还一度上过微博热搜榜。 今年1月，西安实行户籍新政，全市实行学历落户只凭身份证、毕业证“两证”即可申请办理西安户口；3月，西安推出凭学历落集体户“一次都不用跑”的政策，只需上传学历资料足不出户即可落户，户籍卡直接邮寄给本人。4月，西安落户政策进一步放宽，在西安创业的青年企业法人、股东和企业员工均可落户。 日前，西安又双叒叕升级了“抢人”的方式。5月17日，西安市人社局和财政局发布《西安市进一步加快人才汇聚若干措施》： 毕业生一次性奖1000元，大学生创业贷款最高100万；技师每人给2000元，博士安家补助5年15万；外国人才最高60万年薪补贴，获得“西安友谊奖”给3万…… 2018年5月14日，西安市第400000位“新西安人”在西安市经开区明光路派出所落户。截至当天，西安市2018年共迁入401938人，其中，博士以上781人，硕士研究生11218人，本科生126054人。 郑州：发放3年生活补贴，甚至送房子 郑州应该是吸引人才最“卖力”的城市，除了落户“零门槛”，还给钱给房。 2017年11月23日，郑州公布了《关于实施“智汇郑州”人才工程加快推进国家中心城市建设的意见》。 该《意见》表示，对高校毕业生、职业(技工)院校毕业生、留学归国人员和技能人才实行“零门槛”落户。另外，博士、硕士和本科毕业生分别按每月1500元、1000元、500元的标准申领3年的生活补贴。技工院校全日制预备技师(技师)按本科毕业生标准申领。 对于购房来说，首次购房还有购房补贴，标准为：博士每人10万元，硕士每人5万元，本科毕业生每人2万元。 4月13日的大河报显示，2018年1月2日—4月4日，落户大中专和技校生10466人，成效似乎很一般。 成都：人才新政12条 被赞为“来了就不想走”的成都，在2017年7月推出“人才新政12条”，条件相当优厚：面试给补贴（1000块），求职免费住（7天），本科就落户；租住公寓要是满5年，还能以低于入住当年的市场价买下，让成都受欢迎程度爆棚。 今年成都公安局干脆提供“上门服务”：户籍民警前往四川大学等各区院校，上门提供落户服务。 自去年7月出台“人才新政12条”以来，9个月时间内，共吸引17万余名青年人才落户成都。，成都已经吸引17万余名青年人才落户成都。仅今年一季度，通过“人才新政”落户成都的青年人才就已超过5万人，并且仍以每天800余人的增量保持着强劲的势头。 杭州：偏爱国际范儿人才 杭州为了建设世界一流名校、鼓励人才创业，可以说下了“血本”：毕业后一年内在杭州市用人单位就业或自主创业，硕士研究生每人补贴2万元，博士研究生每人补贴3万元，申请时限为自毕业之日起一年内，一次性发放。 今年2月，杭州市委组织部发布消息，杭州将重点聚焦更具竞争力的国际人才引育、留用机制，提出“全球聚才十条”“开放育才六条”等政策，其中，对于外国人才创业资助最高可达一亿元。对于外国人才创业资助最高可达1亿元。 在国内抢人不过瘾，杭州已把目光放至全球。 美国硅谷、波士顿、西雅图，包括东欧的一些国家都是杭州企业组团招聘的热门城市。 2018年一季度，杭州应届生的留存率逼近90%，接近北上深。高学历人才（硕士及以上）流入率达到1.32，大幅领先其他新一线城市。 珠海：创新创业团队最高1亿元资助 4月24日，珠海号称推出史上最强人才新政。 围绕珠海市重点发展的战略性新兴产业和未来产业，新政给予创新创业团队最高1亿元资助，给予尚不具备创新创业团队条件但具有良好发展潜力的团队最高500万元资助，给予高层次人才创业项目最高200万元资助。对经珠海市申报入选“珠江人才计划”团队项目，根据广东省资助额度，按1：1比例配套资助，最高配套金额达到1亿元。 除了新一线城市及部分二线城市们争得如火如荼，北上广深也出台了许多政策。 北京：《北京市引进人才管理办法（试行）》对科技创新、文化创意、国际交往中心建设、金融、体育、教育卫生、高技能等7类人才加大引进力度，其中科技创新人才年收入超过平均工资15到20倍，可申请落户。 上海：发布人才高峰工程行动方案，对新能源、新材料、高端制造、大数据等13个重点领域的高峰人才，提供住房支持、落户绿色通道、保障配偶子女相关待遇等七个方面的系统保障。 广州：5年内拟投入15亿元，为高层次人才提供住房保障、医疗保障、子女入学、创新创业、资助补贴等方面的待遇。深圳去年将落户门槛降低到大专学历，并给予高层次人才奖励补贴。 深圳：签订劳动合同，就能获2000元就业补贴；落户深圳，本科生可拿到1.5万元的租房和生活补贴；离校后到入职前，有1500元的临时生活补贴。 事实上，内地城市间激烈抢人，而人才大战的烽火早已蔓延至港台。 5月8日，为配合科创业界在人才方面的需要，香港当地政府推出《科技人才入境计划》，计划将优先适用港区科技园从事科技、人工智能、数据分析、金融等企业，以弥补香港长期人才缺失的现状。 台湾在5月15日也宣布新经济移民法计划，旨在争夺人才。计划建议，放宽海外专业人才，中层技术人才和早年移民的台湾人后代取得台湾永久居留的条件，同时投资移民条件也放宽至400万港币，希望藉此解决台湾产业发展缺人的问题。 “新一线”城市风头强劲 杭州、长沙、成都成最大赢家 总体来看，在此次“抢人大战”中，哪些城市赢的了更多的人才？ 4月19日，猎聘发布了《2018Q1中高端人才薪酬与流动大数据报告》，《报告》指出，从2016年四季度到2018年一季度这一年半时间内，在全国人才净流入率排名中，杭州、长沙、成都分列前三名，成为最大的赢家。 《报告》指出，从2016年四季度到2018年一季度这一年半时间内，在全国人才净流入率排名最高的15个城市中，第一到第四名都被“新一线”城市包揽，依次为杭州、长沙、成都和武汉，人才净流入率分别为13.6%、10.24%、10.19%、9.79%。 发改委最新回应： “引才引智”更要“用人留人” 对近期一些地方政府通过多种措施引进人才的“抢人大战”，国家发展改革委新闻发言人孟玮在国家发改委举行的新闻发布会上说，随着各大城市持续推进产业转型升级，新增就业岗位多、人才需求量大，对人才的竞争成为必然。地方政府纷纷出台人才新政，支持大学生落户，体现了对人才的重视，是对过去“重物轻人”的传统城市发展观念的调整。 孟玮指出，把人才留下来，关键一点是政府要持续改善营商环境和政府服务，不断优化城市的硬环境和软环境，为人才干事创业营造富有活力的体制机制和制度保障。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募大佬陷债务危机牵连上市公司 东晶电子银行账户遭冻结

　　市场人称快刀八郎的苏思通，近日似陷入了窘境。在私募明星遭遇业绩变脸，上市公司经营波折不断后，又陷入了债务危机，这位知名的80后私募基金经理怕是要从云端坠落。 　　东晶电子5月14日午间公告，大股东蓝海投控掌舵人苏思通卷入民间借贷诉讼，并牵连上市公司，致银行账户遭法院冻结。尽管苏思通作出兜底承诺，但无力改变东晶电子当日股价跌停的走势。 　　私募界历来有冠军魔咒一说，过往，除徐翔曾蝉联两届冠军外，历届私募冠军均是在夺冠后不久便折戟。而苏思通作为蓝海私募基金CEO，旗下的蓝海一号在2016年曾以189.75%的收益拿下私募冠军，但2017年苏思通掌管的11只产品收益多为亏损，其中蓝海五号亏损率高达26.45%。在产品出现大幅的亏损下，又选择转战举牌概念，但2017年以来随着监管趋严，举牌愈发艰难。 　　这位私募大佬除了在管理私募产品的同时，也以个人名义出现在上市公司股东榜中。其北京蓝海韬略投资公司在2017年出现在姚记扑克和北方股份两家上市公司的前十大流通股东中，但却连连遭遇了亏损。曾经的顶尖投资高手，如今业绩表现差强人意。不仅如此，在昔日私募明星罗伟广深陷债务纠纷后，苏思通也陷入了债务危机，并牵连了上市公司东晶电子。 　　东晶电子银行账户被冻结 　　2016年11月29日晚间，ST东晶公告称，李庆跃等4名股东将其合计持有的公司 1,223.42万股非限售流通股股份转让给蓝海投控，股份转让的每股价格为20元，股份转让价格共计2.45亿元，公司实控人将变更为苏思通。而这股份转让款 24,468.40 万元来源于苏思通个人对蓝海投控的增资。公告披露，此钱为苏思通个人投资所得。 　　实控人变更后，ST东晶成功摘帽，变回东晶电子，但迄今未对东晶电子实施任何实质性改造。 东晶电子年报显示，2017年东晶电子实现营收203亿元，扣非净利润亏损1200万元，已经连续5年为负值，再一次站到盈亏边缘。而在上市公司经营波折不断的同时，苏思通的私募明星的光环也在淡去。 　　私募排排网显示，截至2018年5月4日，苏思通旗下5只产品进行了清算，清算的产品均在2016年期间设立，亏损均在30%左右。目前，苏思通名下仍有6只产品在运营。而仍在运营的6只产品中，有3只产品亏损超过20%。加上已经清盘的5只产品，这意味着，苏思通旗下亏损的基金占比逾70%。 　　蓝海投控入主东晶电子时成本超过20元/股，而截至5月15日收盘，最新股价为10.43元/股，已经腰斩。东晶电子昨日午间公告，公司近日查询银行账户发现，在金华中行的账户被暂停支付12个月。经查询，是其大股东蓝海控股陷民间借贷纠纷一案导致，不排除有人以上市公司名义违规进行了担保。对于此事，虽然蓝海控股实控人苏思通表示会负责兜底，但东晶电子股价还是出现下跌，临近尾盘跌停。不过，好在被冻结银行账户，涉及往来金额较小，不会影响公司日常经营活动。 　　其实，种种迹象显示，苏思通或早已身陷债务泥淖。在今年2月5日，苏思通从鹰虹投资处借款2.01亿元，借款利率为年化12%，借款期限为6个月，协议由蓝海投控与北京蓝海韬略资本运营中心共同提供连带责任担保。随后的4月份，苏思通将蓝海投控32.45%的财产份额向鹰虹投资转让，用以抵偿1.71亿债务，又将 67.53%的财产份额转让给创锐投资。不过同时，令人不解的是，苏思通还将其持有的思通卓志51%股权零元转让给创锐投资。 　　经过转让，东晶电子的控股股东仍为蓝海控股，而创锐投资成为蓝海投控执行事务合伙人思通卓志的控股股东，实际控制人变更为创锐投资大股东钱建蓉。苏思通从一个私募明星沦陷到卖公司还债，这两年时间他都做了些什么？或许可以从他近两年的投资可以窥探一二。 　　从股东的进退看快刀手法 　　除了多家资本运作平台，苏思通还有一家文化娱乐企业，即北京贰拾娱乐文化有限公司。其实，除了管理私募产品，苏思通还经常以个人名义出现在上市公司股东榜中。他曾表示，希望通过蓝海韬略的人脉帮助上市公司做并购等项目，以此来构建一个蓝海系。 　　2017年1月份，北京蓝海韬略出现在中通国脉的前十大流通股股东中；4月份，其出现在北方股份的前十大流通股股东中，8月份，该公司成为姚记扑克的前十大流通股股东。兴致勃勃的进入上市公司十大流通股东以期带来收益，却连连遭受亏损，是进入的时间不对还是选择的上市公司不对？ 　　年报显示，2016年末北京蓝海韬略旗下的蓝海三号私募基金产品买入了中通国脉24.23万股，占总流通股本的0.74%。中通国脉是一只次新股，2016年12月上市后曾拉出12个涨停。但在2017年一季度，蓝海韬略就退出了十大流通股股东名单。而该基金的净值从2月份开始大幅下降，5月26日下降到0.7111，接近0.7的清仓线。7月28日，蓝海三号基金被清算，累计收益-29.94%。 　　而在一季度退出中通国脉后，又出现在了北方股份的前十流通股中，持股数量为174.3万股，占总流通股的1.02%。苏思通一直看好军工板块，所以进入北方股份的前十大流通股不足为奇。二季报显示，蓝海韬略依然持有174.3万股，持股数量未发生变化。如果从4月1日到8月31日算起，北方股份股价下跌了27.73%，每股下跌10.21元，遭遇了1779.6万元浮亏。而三季度，蓝海韬略持股数量减持到了108.32股。 　　三季度，苏思通现身于姚记扑克十大流通股东中，持有公司880万股。数据显示，蓝海汇智基金持有姚记扑克169.69万股，占流通股本的0.43%。而姚记扑克从7月1日到8月31日股价下跌了6.96%，每股下跌了0.97元。如果按照中报时的持仓数量计算，蓝海汇智基金在姚记扑克上遭受了164.6万元浮亏。9月底，蓝海韬略随即减持了76.37万股。 　　其实，从这一波操作中可以看出，苏思通擅长短线操作，但这意味着他要承受短线变动带来的浮亏，而减持并不能真正止亏。 　　有意思的是，苏思通曾表示，他参股上市公司的愿景是帮助公司开展各类并购项目，但就从目前来看，效果甚微。而今，在上市公司经营波折不断的同时，苏思通的私募明星的光环也在淡去，但债务危机依然困扰着他。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!

有券商停销私募产品 私募如何面对资管新规落地

资管新规发布不到一个月的时间，据悉，某大型券商机构已经开始暂停所有私募权益类产品的销售。 有券商暂停销售私募产品 4月27日，酝酿已久的资管新规经国务院同意，正式发布。此次新规的核心，要点包括打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道业务、进一步明确禁止资金池业务、禁止期限错配等。 距资管新规落地不满一个月之际，据《每日经济新闻》报道，一家大型券商机构不仅是展开了相应的梳理工作，甚至是已经暂停了所有私募权益类产品的销售。 据悉，在此次下发到各分支机构的通知中指出，“近期，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布资管新规，并自发布之日起实施。资管新规对投资者准入和适当性管理有新的规定，目前总部正在梳理相关落地政策办法。” 重点是，通知中进一步指出，“现正发售的A公司精选私募证券投资基金、B证券积极策略X号资产管理计划以及持续营销产品暂停销售，具体销售时间另行通知，请各分支做好客户的解释工作。” 该券商人士表示，“目前确实是所有的私募都不能卖了，最近只能是卖公募产品。” 从北京一知名私募了解到，该私募目前还未受到资管新规的影响，与银行、券商的合作依旧，但该私募比较关注资管新规对私募产品结构的影响，因为资管新规规定将产品嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。目前私募们还在翘首企资管新规的细则发布。 资管新规对私募行业的影响，可以说利大于弊。“上帝为你关上一扇门，一会为你打开一扇窗”。尽管有券商对私募堵住了一扇门，但私募与银行等金融机构的合作却是前景更加光明了。 有私募人士表示，“这其实是明确允许其他资管产品投向私募基金，对真正有投资管理能力的私募机构无疑是重磅利好，过去私募由于不是持牌机构，处在尴尬地位，大多只能用通道模式跟机构合作。如今，双方的合作有了法规的支持，私募可逐步走出灰色地带，可以说，资管新规为双方未来直接合作打开一扇窗。” 星石投资首席执行官杨玲分析到，作为首部由多部门起草、对大资管行业进行统一监管的纲领性文件，资管新规的重要性不言而喻。 《意见》为私募证券投资基金带来了重大利好，银行与优质私募之间的合作空间进一步打开。《意见》中打破刚兑、阻断监管套利、解决非标问题的政策主线不变，多处定义进行了详尽补充；参与者方面，明确私募投资基金在资管行业中的参与者位置，私募基金参与委外合作合规化。 因此，整体而言对资管行业的短期压力较小，但无疑对行业长期规范化发展意义深远。 《意见》为私募证券投资基金带来了重大利好 资管新规明确规定“公募资产管理产品的受托机构应当是金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人”，意味着公募产品不允许嵌套私募基金产品，未来只有私募银行理财可以投资私募产品。 具体来看，首先，新规明确私募基金合法地位。在之前的征求意见稿中，并未规定私募投资基金是否适用。而资管新规明确指出，在私募投资基金法律法规中无明确规定的，适用该意见，确立私募投资基金在资管行业的合法地位。 其次，新规对私募产品分级限制有一定放宽，将吸引更多资金投入私募。之前的征求意见稿对可以进行分级设计的产品类型作了统一规定：公募产品以及开放式运作的、或者投资于单一投资标的(投资比例超过50%即视为单一)、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。而新规中删除了“投资于单一项目比例超过50%的项目类私募也不能做份额分级；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。” 这意味着，投资于单一投资标的私募产品，投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品可以进行份额分级，份额分级产品范围有所扩大，私募产品显然有更多的发展机会，投资者对私募的接受度也会提高，从而导致资金流入私募产品。 再次，新规允许银行委外资金或其他资管产品投向私募基金，多元化合作成重大利好。由于之前缺乏政策支持，再加上私募不是持牌机构，只能用通道模式与银行合作，显得比较尴尬。今后私募与银行合作合法合规，未来将会有更多资金投向私募，而银行与私募合作不仅扩大了业务范围，也能获得一定收入和利润，对双方来说显然是双赢。 事实上，私募基金对于社会的发展有着相当重要的意义。举个例子，如果100年前要等到资本积累到一定程度修建铁路，那么可能直到现在还没有铁路。 集合更多、金额相对较小的各类社会资金，积小成大，使基金代表中小投资者成为公司股东，降低了社会公众成为股东的门槛，激发了公众的创业热情，也将更多的社会资金引入了实体经济。 资管新规要点回顾 1、对四类资管产品设定80%相应资产标的的最低投资要求；新增“非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求”； 2、合格投资者资质标准和认购标准； 3、禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，禁止非标期限错配； 4、统一资管产品的风险准备金计提标准(资管产品管理费收入的10%)； 5、统一负债杠杆比例：公募上限140%，私募200%，分级私募产品140%； 6、规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中，固收类分级比例不超3:1，权益类不超1:1，混合和金融衍生品类不超2:1； 7、坚决打破刚兑，确定四类刚兑行为，并区分两类机构加以严惩； 8、消除多层嵌套和通道，资产管理产品只可投资一层资产管理产品(公募证券投资基金除外)； 9、资产组合集中度管理，对公募和私募资管产品投资单只证券设定投资比例上限； 10、设定过渡期和新老划断。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

券商出路：大而全VS小而美

在展望证券行业未来格局时，多名券商人士表示，目前强监管的态势短期内不会改变，证券行业头部效应还会持续。 “强者恒强的格局还会进一步强化，未来的业务规则会与券商评级挂钩，大券商优势仍然明显。中小券商如果评级结果不高，净资本有限，业务规模不大，实现逆袭会比以前更困难。”5月17日，深圳一家中型券商人士谈道。 但这并不意味着强者恒强的格局会固化。 据了解，经纪业务正成为中小券商的突破口。数据统计显示，东方财富证券和平安证券今年一季度的股基交易额市场占有率迅速增加。前者股基交易量市场占有率上升0.43%，增长幅度行业最高，排在第16名；后者排在第11名。 值得注意的是，上述两家券商正是定位于“互联网券商”。 一名深圳券商经纪业务人士表示，未来券商格局一定会出现整合和分化。“一些竞争力不足的小券商会被大券商并购，”他指出，“最终会分化出大券商走综合路线，小券商走精品路线，比如精品投行、互联网券商。” 此外，券商行业将迎来新的“搅局者”。 距离《外商投资证券公司管理办法》发布半个月，已有3家外资机构相继向中国证监会提交控股合资券商的申请，它们是瑞银证券、野村证券、摩根大通。 而在5月16日法兴银行CEO表示，“法兴银行准备在中国成立一家合资券商，持股比例将达到51%。我们对中国资本市场开放很感兴趣，希望能够开拓我们的证券业务。” 与此同时，此次还会放宽业务范围，打破单一业务限制，内外资券商业务范围将一致。 这对境内券商而言无疑是挑战。 “外资券商的特点在于跨境业务，预计它们会在投行方面发力，比如帮助中国企业走出去。从过往合资券商表现来看，比如东方花旗证券在内地IPO业务上能力不容小觑。”一名北京某券商投行人士表示。 “短期内不会对内资券商有太大影响，”一名深圳券商经纪业务人士谈道，“经纪业务需要很深的积累和沉淀，投行业务方面也有赖于地区资源，在这方面外资券商难以突破。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

5G概念落地 “5G+8K”试验网上海首发

5月17日，2018世界电信和信息社会日当天，中国首个基于5G测试网络的8K视频应用平台“5G+8K试验网”亮相上海。同时东方明珠、中国电信上海公司、百视通、富士康等宣布共同成立“5G+8K”产业联盟，倡议进一步加强各产业链伙伴在业务领域的合作。 移动通信经历了从中窄带到宽带的1G到4G的转变，4G到5G将向超宽带和万物互联的转变。国务院印发的《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》中明确提出“扩大信息消费覆盖面，加快第五代移动通信（5G）标准研究、技术试验和产业推进。” 东方明珠、中国电信上海公司、百视通、富士康联手推进“5G+8K”试验网建设。2017年，中国电信集团在上海等六个城市率先启动5G 现场试验。上海电信接应中国电信集团以及上海“智慧城市”建设要求，在中山公园等地区选取了“智慧商圈”业务，围绕都市型密集组网场景展开5G网络测试、部署以及业务探索。同时，各方展开应用层开发，建设“5G+8K”试验网，实行8K超高清视频业务试点。 21世纪经济报道了解到，5G网络主要具有三大特性，一是高速率和大带宽，在实际应用中，5G网络的速率是4G网络10倍以上；二是低时延，5G网络的时延达到毫秒级，让沟通真正可以做到“天涯若比邻”；三是广连接，5G网络可支持海量连接，实现万物互联。 5G网络的这些超强特性使更多应用的完美呈现成为可能，特别是对于带宽、时延要求高的8K超高清视频、虚拟现实（VR）和增强现实（AR）等。5G也是8K视频服务走向普及的重要载体。 当日，上海电信、东方明珠、百视通、富士康、诺基亚、Intel、华为、中兴、烽火、爱立信、晨兴软件、小鸟看看、杜比实验室、未来媒体、上海交通大学、南京邮电大学等各合作伙伴联合宣布成立“5G+8K”产业联盟，希望共同发挥上下游主流企业在各自领域的产业优势，进行资源整合、合作创新，共同推进产业建设的新未来。 东方明珠董事、总裁张炜表示，布局5G网络将构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，8K视频的诞生是影视产业拍摄升级的分水岭，多项8K应用场景也是大有可为，基于5G网络的8K技术未来将应用于更广阔的领域，如精密工业制造、影音生活、医疗、教育等，将对人们的未来生活带来极大改变。 东方明珠除了与上海电信信共同进行“5G+8K”试验网络测试，还将与富士康进行8K片源拍摄、8K内容编辑存储传输、8K内容播放等一系列合作，形成完整的产业链，构建“8K生态”布局。发布会现场双方联合发布了8K上海城市宣传片《YES！上海》。 早在2015年美国的CES展会上，就有8K概念电视展出。业内人士指出，8K电视制造的门槛不高，但是整个8K生态的门槛很高，包括8K摄像的技术、呈景技术、影像的压缩技术、编辑技术、编辑速度、传送的速度、传送技术，都必须颠覆现有主流设定，才能实现8K。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管层开研讨会 市值法货基指引呼之欲出 面值或设定为100元！

市值法货币基金未发先火，多家基金公司抢先上报市值法货币基金，与之相关的运作指引也在紧锣密鼓探讨和起草中。 记者从基金公司获悉，近日，基金业协会召集基金业人士召开了两场关于市值法货币基金的研讨会，证监会也有相关部门人士参加，会议讨论了市值法货币基金相关指引，主要焦点集中在市值法货币基金更名为浮动净值型货币基金，是否征收惩罚性赎回费，初始净值设定为100元等方面。 截至目前，已有包括易方达、富国、华宝、中融、建信、南方等六家基金公司陆续上报了市值法货币基金，也有基金公司人士表示已对此产品做深入研究，也有意上报该类产品。 连开两场行业研讨会 作为摊余成本法货币基金的重要补充，市值法货币基金指引征求意见稿正在抓紧制定。 一位基金公司人士透露，近日协会召集基金行业开了两场与市值法货币基金相关的研讨会，会上主要讨论了市值法货币基金指引，除了基金公司参会人员外，第一场包括了银行托管部人士，第二场包括了部分销售渠道负责人。 另一家基金公司人士也证实了已经召开过上述研讨会，不过他称市值法货币基金指引还只是很初步的草稿，基金业协会之后可能还要对外发布公开的征求意见稿。 一家基金公司产品总监表示，确实听说这两周监管层召开了市值法货币基金研讨会。据他了解基金业协会之前牵头起草了市值法货币指引，提交证监会讨论。基金行业内此前有讨论是否对市值法货基投资上能适当放松，但是监管层似乎不太同意。 尽管相关指引仍有待探讨，基金公司上报市值法货币基金热情不减，今年1月底，易方达基金率先上报市值法货币基金，此后，富国、华宝、中融、建信、南方等基金公司纷纷跟进，目前，有4只产品已经进入第一次反馈意见阶段。 另一家基金公司人士也表示公司对市值法货币基金一直较为积极，也对此类产品做了深入研究，未来有意向申报此类产品，主要思路是对一些不适用市值法投资的地方在条款上做了一些修改，据他了解，目前上报的此类产品大致思路差不多。 华南某基金公司固定收益负责人此前也曾表示，多家基金公司都在筹备市值法货币基金。“前段时间，短期理财基金传出不再沿用摊余成本法的风声，部分之前旗下缺乏摊余成本法短期理财基金的基金公司也想尝试上报市值法短期理财基金，但得到的监管反馈是再等等。而对于市值法货币基金，监管则鼓励基金公司上报，未来看看市场接受度。”上述基金公司固定收益负责人透露。 几大核心问题仍待探讨 一位基金公司人士透露，市值法货币基金指引草拟稿大体框架或分为产品名称、遵从的法律法规、投资管理、估值、投资者适当性、申购赎回、重大风险时的处置预案等几大方面。 市值法货币基金存在的一大变数首先是产品名字，“大家在讨论是否将市值法货币基金更名为浮动净值型货币基金，强调波动二字，给投资者做足风险提示。”上述基金公司人士透露。 “以前的摊余成本法货币基金每天都是1元净值，收益结算为份额，浮动净值型货币基金就是要强调净值是波动的，监管层或是担心基金公司取的名字太模糊，希望统一名称，通过产品名称传达该类货币基金净值波动这一明确信息。”另一位基金公司人士分析称。 上述基金公司人士还透露，不同于传统摊余成本法货币基金始终保持在1元净值，增加的收益以份额体现，市值法货币基金初始净值或设定为100元。“100元初始净值主要是考虑到货币基金净值波动很小，继续维持在1元净值的话，小数点可能得精确到后四位，如果净值改成100元，只需要小数点后两位即可。” “市值法货币基金初始净值及认购、申购门槛都还在讨论。”不过，一位基金公司分管固定收益的负责人建议，投资者认购市值法货币基金时，金额不宜过低。“若是申购金额过低，投资的市值法货币基金每天产生的收益很少，几天都看不到收益，持有期过短，投资金额过低，收益若是再被四舍五入，几乎没有什么收益，投资者会比较吃亏。”他建议购买时最好还是有一定的金额。 “业内确实传出可能市值法货币或改名为浮动净值货币基金，虽然名字上更容易理解，但是浮动净值也可能是如同银华日利这类摊余成本法估值的货币基金，目前部分产品也会浮动净值，可能会混淆。”华南一位基金公司人士表示，同时他认为此类货币基金需要将采取100元面值，这样每天净值才能体现出来。 除此之外，基金公司人士还关心市值法货币基金是否如同传统货币基金一样对大额赎回征收惩罚性费率，不支持征收惩罚性费率的理由在于市值法货币基金不存在负偏离这一说，支持的理由是大额赎回还是会对该类货币基金运作产生重大影响，不利于留下来的基金持有人。 仍在摸底产品需求 新上报的传统摊余成本法货币基金久未获得批文也是基金公司转向布局市值法货币基金的一个原因。 证监会公示的基金募集申请核准信息显示，传统摊余成本法货币基金的受理和审查并未停止。目前共有中信保诚、华安、银河、交银施罗德等多家基金公司上报了70只传统货币基金，这些货币基金皆已获得受理，且大多数也已进入审查阶段。但从获批的情况看，最近一次获批的还是2017年8月25日的博时合丰货币市场基金。 “摊余成本法货币基金估计今年内都发不出来。”华南一位基金公司人士预计，基金公司要想继续在货币基金上布局，也只能寻求市值法货币基金突围之路。 事实上，市值法货币基金未来能否热卖，上述打算上报市值法货币基金的人士也称，从该公司前期摸底来看，机构投资者兴趣并不大，毕竟市值法货币基金不再刚性兑付，相对目前的摊余成本法货币基金基本没有优势。也有基金公司人士表示，这类货币名字中强调浮动净值或也会增加基金公司的销售难度，市值法货币基金相对传统货币基金，也少了直接可用于支付等附加功能。 不过，上述华南基金公司固定收益部负责人此前分析指出，在特定的市场行情下，市值法货币基金在收益上或许能比传统摊余成本法货币基金有些许优势。 他说，摊余成本法货币基金在买入短融券时估值会在买入成本的基础上打八折，再将收益每日均摊在货币基金万份收益之中，其中的折扣体现为货币基金正偏离，基金经理卖出时才兑现这部分折扣收益，这就导致摊余成本法货币基金经理投资时持有短融券仓位不高，担心影响货币基金平时的万份收益。 而市值法货币基金就不存在这一问题，短融券均是按照市价估值，在短融行情相对存款、存单更好时，市值法货币基金可以通过提高短融的仓位，提升收益；不过在短融与存款存单收益差不多时，市值法货币基金与摊余成本法货币基金之间也很难拉开差距。 摊余成本法货基规模猛增 摊余成本法货币基金在过去两年迎来爆发式增长，但2016年底出现的流动性风波，以及不断膨胀的规模，引发了严厉监管。截至今年3月底，传统货基规模达7.32万亿元，占基金总规模的60％左右。不少公司该类货基规模已经超过监管规定的上限。市值法货币基金或成为未来货基发行主流。 相关知识： 摊余成本法货币基金和市值法货币基金有啥区别 摊余成本法货币基金 采用摊余成本法估值的货币基金，以资产组合买入成本列示，按票面利率或商定利率每日计提利息，并考虑其买入时的溢价与折价在其剩余期限内平均摊销， 摊余成本法货币基金每日披露的是万份收益，即投资1万元当日获利的金额，以及7日年化收益率，涨跌体现在所持份额的增加而非净值中。 对于采用摊余成本法进行核算的货币市场基金，应当采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。 当影子定价确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的负偏离度绝对值达到0.25%时，基金管理人应当在5个交易日内将负偏离度绝对值调整到0.25%以内。当正偏离度绝对值达到0.5%时，基金管理人应当暂停接受申购并在5个交易日内将正偏离度绝对值调整到0.5%以内。 市值法货币基金： 市值法货币基金在投资范围及投资标的上与摊余成本法差异不大，最大的区别体现在估值方式由摊余成本法改为按照市场价格估值。 类似于债券基金，投资的交易所上市实行净价交易的债券按估值日收盘价估值，交易所上市未实行净价交易的债券按估值日收盘价减去债券收盘价中所含的债券 应收利息得到的净价进行估值，交易所上市不存在活跃市场的有价证券，采用估值技术确定公允价值。全国银行间债券市场交易的债券、资产支持证券等固定收益品种，采用估值技术确定公允价值。 不过，货币基金绝大部分资产投资存款、存单，这类品种最终的估值方式有待市值法货币基金指引出台予以确定。 市值法货币基金净值会随着投资的资产价格变化出现波动，极端情况下，当日净值会出现下跌可能。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

时隔12天，又一地货币告急！香港再度出手百亿保卫港币，为何屡见危局？国内

最近的新兴经济市场真是不太平，一些国家的货币接连上演“萝卜蹲”。 距离券商中国报道阿根廷货币大贬值，周内3次加息的时间才仅仅12天，就在这几天土耳其汇率又创出新低。（信号！香港美元存款利率涨100倍，阿根廷周内3次加息，这并非巧合，中国投资者注意系好安全带） 与此同时，自4月12日今年首次入市买入，到4月19日“稍作休息”后，时隔1个月香港金管局再次出手，在5月15日美股时段买入15.7亿港元，周三先买入47.89亿港元，后扩大至94.99亿港元。 一边是弱势的新兴市场国家。 新兴市场的货币抛售潮一波接着一波。继阿根廷比索失控般贬值后，土耳其里拉兑美元汇率15日刷新历史新低，日内一度重挫2.5%，领跌新兴市场货币。5月17日至记者发稿前，当天土耳其里拉兑美元汇率仍延续跌势。今年以来里拉跌幅超过17%，仅5月至今已跌近10%，是今年以来表现最差的货币之一。 一边是不断走高的美元指数和美债收益率。 自4月中旬以来，美元指数显著走高，已从89.4上涨至目前的93附近，涨幅接近4%。与此同时，美国10年期国债收益率也在不断上扬，5月17日已触及7年来高位，报3.12%。美元走强叠加美债收益率持续走高，会不断加剧新兴市场的资金出逃回流美国。 每当美元进入强周期，新兴市场国家都会经受资本外逃、货币贬值等严峻考验，此次也不例外。但问题是目前市场对于美元如此走强会持续多久出现了不同看法，看不清未来美元的走势，是不少分析人士心中的迷茫所在。 对中国投资者而言，尽管人民币和我国债市、股市不会像其他新兴市场那样出现大幅波动，但考虑到今年国内外更为复杂的经济金融形势，更为审慎一些并不为过。 “今年的投资形势并不乐观，对绝大多数人来说，还是保守些好。海上风浪大的时候，除非你对自己的船技很自信，否则最好不要在天气不好的时候出海。”北京一大型基金公司高管对券商中国记者说。 关注一：阿根廷习惯性“受伤”，IMF5月18日讨论援助计划 阿根廷货币近期的动荡已经引来全世界的“围观”。 当地时间5月14日，阿根廷比索兑美元狂泻超过7%，再创纪录低位。5月以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。而在此前的5月11日，阿根廷央行花了10亿美元来购买比索。至此，该央行在6天时间里已经花了50亿美元干预汇市，这相当于阿根廷外汇储备的10%。 5月初，为阻止比索的进一步贬值，阿根廷一周内第三次上调了基准利率，将关键的7天逆回购利率再上调675个基点，从33.25%上调至40%。 目前，阿根廷正向国际货币基金组织（IMF）申请救助，以应对金融市场波动。5月14日，IMF发言人表示，IMF正与阿根廷当局讨论援助计划，共同目标是尽快完成讨论。针对阿根廷事宜，IMF将于5月18日举行董事会会议。 尽管阿根廷汇率暴跌的幅度令人有些瞠目结舌，但在一些业内人士看来，这对阿根廷来说是常态。 “如果把视线拉得长一些就会发现，阿根廷比索的贬值是习惯性的。可以用‘持续性小贬，间歇性大贬’来概括。”资深外汇分析师韩会师对记者表示。 韩会师称，截至今年5月10日，2010年以来，阿根廷比索对美元累计贬值大约83%，在大趋势上就没有一丁点儿反弹的迹象。除了近期的快速贬值，阿根廷比索在2014年1月、2015年12月、2017年6-7月和2017年12月都发生过阶段性的快速贬值。 “对阿根廷人来说，比索突然间贬值10%乃至20%以上都不是什么值得惊讶的事情。在每个人都随时准备好面对比索突然暴跌的社会氛围下，理所当然地，任何国内外经济、金融、政治、军事方面的不稳定，都可能引起市场的恐慌性下跌。这也就是为什么在货币危机的名单里，阿根廷比索始终牢牢占据着一席之地，而且属于前排就坐的那种。”韩会师说。 关注二：土耳其紧随其后，是今年表现最差货币之一 尽管阿根廷比索自2010年以来就延续一路下跌的趋势，但最近这段时间的大幅贬值，其中一个直接导火索则是美元的持续走强。同样的，“受伤”的还有土耳其。 5月15日，土耳其里拉对美元汇率刷新历史新低，日内一度重挫2.5%，领跌新兴市场货币。5月17日至记者发稿前，当天土耳其里拉兑美元汇率仍延续跌势。今年以来里拉跌幅超过17%，仅5月至今已跌近10%，是今年以来表现最差的货币之一。 除货币暴贬之外，土耳其10年期国债价格周二也跌至历史新低，收益率当日暴涨91个基点，为2014年以来最大涨幅，触及创纪录的14.81%。 穆迪在报告中评论称，在国内政治形势紧绷、发达国家收紧货币政策之际，土耳其政治局势持续恶化，使得外国投资者对土耳其及其银行业风险进行重新评估的潜在诱因继续增加。穆迪在今年3月下调了土耳其银行业的信用评级，并对其持悲观态度。 此外，印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场货币，自4月以来截至上周跌幅也高达5%。 关注三：容易“受伤”的新兴市场国家有哪些特征？ 一边是美元指数的持续走强，一边是新兴市场货币的轮番暴跌。一个问题不禁令人好奇，为什么会是这些新兴市场国家，在美元走强、美联储开启加息周期之际，会被波及遭殃？ “恶性通胀+经常项目长期逆差+高外债+单薄的外汇储备+资本项目开放”或是导致一国货币脆弱的主要原因。 从国内通胀情况看，阿根廷和土耳其的通胀情况都不容乐观。2010年以来，阿根廷CPI累计大约上涨了120%，物价年度涨幅超过10%是家常便饭。土耳其目前也是通胀率高企，据媒体报道土耳其4月份的通胀率已高达10.8%。 除了国内的通胀水平，国际收支是否健康，是国内外投资者对一国货币能否在中长期保持信心的另一重要基础。但从国际收支角度看，阿根廷和土耳其都是长期经常账户逆差，需要依靠庞大的外债支撑。 “以阿根廷为例，阿根廷的国际收支是非常脆弱的，除了不断借新债还旧债，很难有其他出路。说简单点，阿根廷的对外经济基本运行模式就是不断地借钱买东西，这必然导致阿根廷不会有雄厚的外汇储备。同时阿根廷的资本项目基本是开放的，一旦出现集中的资本外流，有限的外汇储备根本不可能满足兑换需求，除了大幅度贬值没有第二条路可以走。“韩会师说。 数据显示，2018年一季度末，阿根廷央行包括外汇、黄金在内的国际储备资产加在一起，达到历史峰值，也不过仅仅价值617亿美元，大约相当于外债总额的四分之一。 土耳其也不例外，据媒体报道，土耳其经常账户赤字，需要国外稳定地流入资金。本周一公布的第一季度缺口超过160亿美元，几乎是去年同期的两倍。 关注四：美元还能强多久？ 自4月中旬以来，美元指数显著走高，已从89.4上涨至目前的93附近，涨幅接近4%。美元的持续走强，引发了新兴市场如此动荡。外界也非常关心此轮美元指数的强势走高会持续多久？ 但有意思的是，目前市场的分析对此也呈现不一致的看法，甚至是“看不清美元走势”。 “我的感觉是不确定性还是很大，所以看不清未来美元的走势。从目前的实际情况看，去年和今年初市场对于美元走势的预测都错了。”北京一外汇专家对券商中国记者说。 香港金管局总裁陈德霖本周二在出席香港立法会会议期间指出，去年美国经济表现理想，但美元兑一篮子货币贬值。今年美国加息预期升温，美元不会继续转弱，而是可能会继续变强，从近期阿根廷、土耳其等新兴经济体面对资金外流和汇率压力可见一斑。 不过，中信证券首席固定收益分析师明明认为，本轮美元周期始于2011年，而美元上升周期一般持续5-7年，那么从时间长度来看已经进入了下半场，虽然短期的通胀压力和欧元走弱导致美元强势，但从周期的角度来看，美元强势并不是长期的。另外，从基本面来看，美元本轮升值与美国加息同时发生，两者均不利于美国经济保持复苏势头。通过分析近期美元走强的原因发现，支撑美元走强的因素，如国际油价走势、中美贸易谈判、欧洲经济复苏进程等，未来仍具有较大的不确定性。但是从经济基本面和宏观政策的角度来看，美元未来上涨幅度有限。 关注五：香港金管局累计买入624.01亿港元 为了捍卫联席汇率制，5月15日以来，香港金管局再度出手买入15.7亿港元，创4月18日以来首次，5月16日美股收盘后近一个半小时，当日购买金额增至94.99亿港元。 统计显示，自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证起，香港金管局在十三年来首次出手，至5月15日美股收盘后的一个半小时左右，已通过超过15次买港元、沽美元的操作买入了624.01亿港元。 关注六：中国的汇率和股市会如何？ 从新兴市场货币暴跌的内外部原因看，不论美元还会持续上涨多久，对人民币来说并不太可能会出现汇率大幅动荡的情况。毕竟我国目前国内通胀情况稳定，国际收支也较为健康，外汇储备丰富且资本账户并未完全开放。 “美联储今年加息的次数可能是3-4次，目前一些新兴市场国家已经‘受不了’，但中国由于资本账户尚未完全开放，所以还是可以对美元走强和美联储加息有一定的抵御能力。”上述北京外汇专家说。 尽管人民币汇率并无大碍，但资本市场的不确定性却更大。平安证券首席经济学家张明表示，全球金融市场的波动性在2018年明显加剧。在2017年，不仅若干发达国家股市创出历史新高，新兴市场国家股市也表现良好。然而，自2018年2月初以来，金融市场波动性加剧就已经成为全球新现象。造成这一趋势的核心因素，就是美国货币政策正常化导致的全球流动性收紧。目前美国经济增速已经持续高于产出缺口、劳动力市场已经持续紧张，未来一段时间美国核心通胀率上升可能超出市场预期，且长短期国债的期限利差也可能重新拉大，这不仅会造成美联储加息次数上升，而且会造成长期利率更快幅度的上升。长期利率上升不仅会直接打击债市，也会造成股票市场波动率的上升。换言之，随着全球流动性由极度过剩转为相对正常，金融市场将进入相当长的震荡调整时期。 “今年外围资本市场的波动正在加大。如果外围市场大幅波动，A股也难独善其身，因此，今年仍需保持谨慎。” 上述北京一大型基金公司高管称。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

警惕：朋友圈里，这些东西不能轻易晒，已经有人中招了！

近日，江苏张先生买彩票中奖，兑奖时却发现奖金已领走，只因其曾在朋友圈晒过彩票照片。发朋友圈已成为许多人生活的一部分，可你知道吗？一些信息一旦被人利用，后果不堪设想。 哪些东西不能轻易晒？发朋友圈要注意什么？戳图了解↓关乎信息安全，转存！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

违约后遗症：307只债券取消发行 在发产品最高利率达7.6%

不断爆出的违约事件，让债市草木皆兵。 根据同花顺统计，今年以来已经有307只债券推迟或者发行失败，涉及规模高达1867.8亿元。特别是进入4月之后，发行更是进入“冰河时代”。债券发行困难重重，而债券发行的利率则在不断走高，目前在发行的债券中，票面利率最高已经达到7.6%。 取消发行已成常态 5月11日，开封新区基础设施建设投资有限公司称，鉴于近期市场波动较大，公司决定取消本期中期票据的发行，将另择时机重新发行，并将按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则》及《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》的规定，做好公司中期票据的后续发行，兑付及信息披露工作。本次取消发行债券名称为18开封建投MTN001。据21世纪经济报道记者了解，本次取消发行的规模达6个亿。 债务危机不断发酵，5月17日， 一天便有4只债券公告取消发行，涉及金额27亿元。 “本来准备今年6月份发一只短融，不过和承销商沟通之后还是准备放弃了。目前市场环境较为悲观，拿券的积极性很低，如果强行发行，可能会面临认购不足的窘况，既然这样不如再等等看，等到市场回暖，信心恢复的时候再发。”深圳一家制药企业的财务总监对21世纪经济报道记者表示。 而一家承销商也坦言，目前市场的气氛低迷，信用债并不好发，特别是一些传统行业的债券，如煤炭、钢铁等，虽然没有到无人问津的地步，但是也是询价者寥寥。“不可能逆势而为，我们也是‘压力山大’，现在一些传统企业的业务，已经不敢接了。” 招商证券认为，目前取消或者推迟发行的债券有四个特征。特征一：取消发行，由短融切换为中票；特征二：低等级发行人融资渠道被动收窄。一方面，配置的结构化倾向使然；另一方面，低等级发行人间接融资优势不大，对债务融资依赖性强，这也促使该类发行人不得不面临再融资压力的抬升；特征三：民企债被“歧视”状况有增无减；特征四：城投债取消发行存在“加速”迹象。 偿债高峰接踵而至 企业推迟或取消发债的直接原因是发行成本大幅攀升。5月17日，唐山金融控股集团的一笔企业债的票面利率已经达到7.6%。光大国君——中远海运租赁2018年第一期资产支持专项计划优先A3级资产支持证券的票面利率也达到6.7%，除了上述两只债券之外，上海二三四五网络控股集团公司债等4只债券的发行利率也都超过6%。 “特别是民企，发债的票面利率都在6%之上，再加上各种费用，可能都去到7%，但即使这样，也不好发。”一家城商行的负责人告诉21世纪经济报道记者。 平安证券分析师陈骁表示：在当前融资环境趋紧的背景下，一级市场取消和推迟发行正逐步成为二级市场信用利差走阔的方向标。 信用债密集取消发行对于企业也形成了较大的流动性压力。“某提供节能解决方案的企业，债券发行失败后，资金链出现了断裂，引发了流动性危机。虽然通过各种方式，企业最终对债券的本息进行了兑付，但是上述的违约行为已经上了机构的黑名单，短时间内通过低成本融资的道路基本被堵死了，这对企业未来的经营其实形成了负面影响。”华南一家券商分析师告诉21世纪经济报道记者。 此外，评级机构反应滞后也被市场所诟病，上述券商分析师告诉21世纪经济报道记者，经常是债务即将违约或者已经出现明显迹象时，评级机构才会将评级进行下调，其实这时候参考意义已经不大，“没有起到真正的预防预警的作用”。 平安证券陈骁也表示：事实上，评级机构对债项和主体进行评级时，常常会出现对重要风险因素关注不足、合规管理不严谨等情形，而且由于企业债务链条错综复杂，可能存在隐性债务，导致整体风险被低估的现象并不少见。而在资管新规落地，非标等融资渠道萎缩的背景下，企业再融资困难，这些隐性债务将浮出水面，带来的风险值得投资者警惕。 值得关注的是，在频频违约之后，偿债高峰又接踵而至，wind统计显示，77万亿的债券余额中，有18137只将在1年内集中到期，占比24.82%，其中6至9月的偿债压力较大，每个月都有1800只以上的债券到期，6月更是达到了2673只。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

墨西哥多家银行巨款神秘消失 或遭“黑客”窃取

墨西哥中央银行和监管机构14日说，1800万至2000万美元近期在多家银行的电子转账过程中不翼而飞，可能遭“黑客”窃取。 中央银行企业支付和服务系统主管洛伦扎·马丁内斯说，4月到5月至少发生5起针对墨西哥官方电子支付系统SPEI的袭击。他否认媒体先前关于“丢失”4亿比索（约合2039万美元）的报道。“正在核查金额，一些转账被拦截，款项正在回流。” 马里奥·阿尔韦托·迪科斯坦索在政府中主管保护金融业客户的委员会，说遗失金额可能在3.5亿至4亿比索（1875万至2039万美元）之间。部分款项通过SPEI系统转账，交易者身份和收款人信息暂时不清楚。 路透社以两名了解政府调查的人士为消息源报道，黑客向北方商业银行等银行发送数以百计错误指令，把数以万计乃至数以十万计比索转至其他银行的虚假账户中，随后在数十家分行提取现金。 在墨西哥，跨行支付系统允许不同银行之间实时转账。一名消息人士说，黑客可能在银行有内应，缘由是如此大量现金提取在墨西哥并不常见。 据美联社报道，三家银行4月27日在软件筛查过程中发现漏洞，其他银行继而马上进入安全检测模式，发现巨款“窟窿”。马丁内斯说，SPEI系统没有受到破坏，但由其他机构或第三方提供的连接支付系统的软件出现漏洞。 不过，巨款蒸发没有影响储户，而是让多家银行吃了哑巴亏。迪科斯坦索说，这是一次惨痛教训，银行今后必须提高系统安全标准，不仅保护客户资料安全，还要保护自身的身份信息。 中央银行要求所有银行追加安全举措，延长借记卡消费预授权、电子支付等交易的转账时间。这对一些零售银行业务客户或自助柜员机(ATM)用户而言无疑会带来一定的不便。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

P2P平台城城理财实控人被抓 涉嫌非法吸收公众存款

5月17日，杭州市公安局西湖区分局（下称“警方”）官方微博“平安西湖”发布通告称，5月16日，警方对杭州浙优民间资本理财服务有限公司（下称“浙优理财公司”）法定代表人傅某及浙江和存集团实际控制人张某，以涉嫌非法吸收公众存款罪执行逮捕。 警方查明，自2013年7月至2018年4月，浙优理财公司通过旗下“一城贷”平台、“城城理财”平台等网络媒介，公开宣传向社会不特定对象发布“优资汇”、“贸利通”、“车丰享”、“惠消费”4个项目相关理财标的，以年化收益率8.8%至13.5%的高额利润为诱饵吸收存款，大部分资金转入浙江和存集团及其关联公司的银行账户支配使用，小部分资金转入车商进行车贷业务。 据悉，该案已根据法定程序聘请专业的第三方审计机构，对浙优理财公司、浙江和存集团的资金去向进行专项审计，配合警方及时、有效的查清资金去向，争取最大化追赃挽损。目前案件正在进一步侦办过程中。 此前的4月11日，警方已对浙优理财公司非法吸收公众存款立案侦查，对傅某某等人采取强制措施。 此外，凤凰网WEMONEY曾报道，2017年2月14日，城城理财通过官网宣布退出“光大系”阵营。同一时期，多多理财、君享金融等也退出了浙江光大发展总公司旗下所属。据统计，浙江光大系国资平台共有8家，其中光大宏创、光大在线已停业多时。 附警方通告：

控股合资券商大幕开启:新角色撬动旧格局

　　控股了合资券商，并不意味着会快速发展。合资券商要想在境内资本市场有一片立足之地，先要看清自己的优势。例如，内资企业走出去，A+H股上市；外资走进来，外企到境内IPO或发行CDR。在合资券商工作多年的王东告诉中国证券报记者。 　　允许外资控股合资券商，折射出国内资本市场多维度、深层次的开放前景。大潮之下，那些内资券商好歹有饭吃的光景正在逝去。 　　申请名单不断加长 　　离职一段时间的王东介绍，原来的老东家——某合资券商的外资股东正准备寻求进一步控股。而已有更心急的外资迈出控股进程。 　　在证监会公布允许外资控股合资券商新政之后短短数日，瑞银证券、野村证券、摩根大通、法兴银行正式或表态申请控股合资券商。综合各方消息，该名单还将继续加长，中国证券报记者从相关渠道获悉，高盛方面正在积极努力，寻求进一步增持合资券商高盛高华。 　　向监管层提出申请的机构中，多数选择新设控股合资券商，其中个别机构的内资合作方已浮出水面。近日，证监会网站公布关于野村东方国际证券有限公司《设立外资参股证券公司》审批进程。审批信息显示，接收材料时间显示为5月8日。随后，5月10日，监管层发出补正通知。此外，有消息称，野村控股已与东方国际集团展开合作。中国证券报记者就此事与野村证券求证，野村证券方面表示，不方便透露相关信息。 　　中国证券报记者查询发现，东方国际集团企业官网显示，集团主业包括核心业务和培育业务两大板块，核心业务为货物贸易及相关投资和服务；培育业务为现代物流及相关投资和服务，由此可见该企业并无证券业务。 　　此次发布的《外商投资证券公司管理办法》，修订的一个重要方面是，合资证券公司的境内股东条件与其他证券公司的股东条件一致。删除了此前规定的外资参股证券公司的境内股东，应当有1名是内资证券公司。分析人士指出，这意味着合资证券公司的境内股东，可以不一定有内资证券公司。这一限制的开放有利于外资证券公司更为灵活地选择境内市场的合作伙伴，不再与合资方存在直接业务竞争关系，可以根据自身发展需求选择合资股东，进行资源互补。 　　总体来看，对外资来说，允许控股合资券商是一个很好的机会，是很有吸引力的举措。上海交通大学高级金融学院副院长严弘告诉记者，原因在于，中国作为全球第二大经济体，资本市场规模很大，其中有很多业务机会；外资在合资券商的运营发展等方面具有更多的话语权和决定权；《办法》逐步放开业务范围，有利于合资券商和内资券商在同一个平台上竞争。 　　从非控股到控股是质变过程，国家推动对外开放的意图非常明确。只要中国的市场依旧是世界最具有影响力的市场之一，这种吸引力就不会减弱。兴业证券非银分析师表示。 　　短期日子可能不好过 　　随着一批外资控股合资券商渐行渐近，本已竞争激烈的境内资本市场是否山雨欲来风满楼？某中小券商高管表示，最让他操心的还不是这个，资本市场自身环境的变化令其压力倍增。 　　以投行业务为例，某券商投行业务负责人表示，如果是十几年前深度开放，对内资券商冲击肯定很大，因为薪酬结构、业务水平、人员素质都有一定差距。现在随着内外资机构人员流动，差距已很小。投行业务领域实现充分竞争，外资此时进来影响不大。对业务影响最大的是市场自身的变化。 　　以王东多年的合资券商从业经验，他认为，外资控股合资券商设立后，可能短期内业务更难做。控股以后，意味着要合并财务报表，这要求境内外采用同样的风控标准。应该说外资券商的风控标准更高一些，导致合资券商难以快速拓展业务。 　　此前，所在的东家就对风控要求非常严格，一个项目过风控关可能需要两个月。这么长时间，客户等不了。王东说。 　　此外，合资券商目前发展面临牌照限制，单一业务难以形成协同效应；资本金少，实力弱等问题，这些都需要时间的消化。随着允许外资控股，业务范围逐步放开，这让外资无疑看到了解决上述问题的药方。 　　谈到控股后可能带来的变化，王东说，控股乃至后面独资后，对外资来说，合资券商相当于自己的亲儿子，这样外资敢于放心扩大合资券商资本金规模，这是开展业务的基础。随着国内资本市场越来越成熟，合资券商的优势会显现出来。 　　短期日子可能不好过 　　随着一批外资控股合资券商渐行渐近，本已竞争激烈的境内资本市场是否山雨欲来风满楼？某中小券商高管表示，最让他操心的还不是这个，资本市场自身环境的变化令其压力倍增。 　　以投行业务为例，某券商投行业务负责人表示，如果是十几年前深度开放，对内资券商冲击肯定很大，因为薪酬结构、业务水平、人员素质都有一定差距。现在随着内外资机构人员流动，差距已很小。投行业务领域实现充分竞争，外资此时进来影响不大。对业务影响最大的是市场自身的变化。 　　以王东多年的合资券商从业经验，他认为，外资控股合资券商设立后，可能短期内业务更难做。控股以后，意味着要合并财务报表，这要求境内外采用同样的风控标准。应该说外资券商的风控标准更高一些，导致合资券商难以快速拓展业务。 　　此前，所在的东家就对风控要求非常严格，一个项目过风控关可能需要两个月。这么长时间，客户等不了。王东说。 　　此外，合资券商目前发展面临牌照限制，单一业务难以形成协同效应；资本金少，实力弱等问题，这些都需要时间的消化。随着允许外资控股，业务范围逐步放开，这让外资无疑看到了解决上述问题的药方。 　　谈到控股后可能带来的变化，王东说，控股乃至后面独资后，对外资来说，合资券商相当于自己的亲儿子，这样外资敢于放心扩大合资券商资本金规模，这是开展业务的基础。随着国内资本市场越来越成熟，合资券商的优势会显现出来。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资本市场神奇一幕上演：一天之中近七次跌停七次涨停 信达鑫安与市场操纵/基

一天之内实现一次天地板在市场上已经很罕见了，但一天之内近7次跌停、7次涨停，你见过吗？ 这个神奇的一幕却在昨日上演。主角便是这只债券基金——信达鑫安。开盘不久，该基金一度低开接近跌停，随后10分钟不到的时间里就快速拉升至涨停，接着又在10分钟左右的时间再次被砸到跌停，此后其价格就这样在涨停跌停中反反复复。一天之内走出7个天地板。截至收盘，该基金最终报收1.269元，涨9.97%。 信达鑫安昨日走势 究竟是什么原因导致一天七次天地板的上演？ 从公司持仓看，股票仓位中，中兴通讯位列第一，不过占比不大，占净值比例只有1.77%，持仓市值仅有19.89万元。其他股票昨日表现也相对平稳。 新闻配图 信达鑫安是一只偏债性混合基金，主要还是靠投资较为稳健的债券。从债券持仓看，绝大多数资金买入了国开债。截至2018年一季度，信达鑫安持有国开1703占净值比例为41.48%，持仓市值为464.86万元，持有国开1701占净值比例为22.08%，持仓市值为247.45万元。 新闻配图 一般而言，偏债性混合基金的波动比较小。但从5月15日起，信达鑫安突然发力，场内价格持续飙升，当天上涨9.96%，第二天行情继续，上涨10.01%。加上昨日的涨停，已经三连板了。 信达鑫安本周走势 对于这种神奇的现象，有媒体报道称，基金公司表示该基金净值一切正常，二级市场上的价格变化主要取决于二级市场上的供需关系，与基金投资组合没有太大关系。而至于为什么会出现这样的价格波动，他们表示并不清楚。 有业内人士表示，这种行为，只能解释为短期炒作，或有操纵市场的嫌疑。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上交所紧盯控股股东高比例股份质押

　　近一段时间，部分上市公司控股股东、实际控制人的信用风险有所加剧，或明或暗的资金占用、违规担保等不当行为时有发生，甚至波及上市公司生产经营，造成股价大幅下跌，严重侵害中小投资者利益，市场反响强烈。 　　“上交所提前研判、多措并举，采取针对性监管措施，特别是对控制股东不当行为较为集中的高比例股份质押、高溢价资产交易、资金占用和违规担保等行为，持续开展专项整治，以规范相关控股股东、实际控制人行为，筑牢公司治理防火墙，切实维护好证券市场秩序和中小投资者利益。”上交所相关负责人介绍。 　　对于一段时间以来控股股东质押风险较为集中的情况，上交所开展了专项梳理，提前摸清高风险公司高比例质押股份的情况。 　　“总体来看，绝大多数沪市公司控股股东质押处于安全范围。控股股东质押比例达80%以上的公司约150家，其中风险较大的公司不超过50家。”上述负责人介绍，对这些公司，上交所已向相关控股股东发出监管工作函，并视情况约见谈话，督促其提前做好资金安排，切实防范质押风险。在此基础上，进一步核实控股股东是否存在隐瞒资金占用、违规担保等行为，及时追责问责。 　　“近期，上交所已对一批相关主体的违规行为，启动了纪律处分程序。”上述负责人透露。 　　此外，在制度安排上，上交所正着手修订相关公告格式指引，重点是强化细化对控股股东高比例质押的信息披露，要求控股股东全面披露资信情况，审慎评估高比例质押对上市公司的影响等。 　　上交所还将继续关注控股股东涉嫌高额套现的资产交易，保持从严监管的高压态势。 　　上述负责人透露，下一步，上交所还将从两个方面开展工作。在日常监管中，继续紧盯控股股东高比例质押风险以及不当交易、资金占用、对外担保等侵害上市公司利益的行为，及时发现、及时问询、及时核查、及时处置，将防范系统性风险的任务落在实处。在制度建设上，总结梳理监管实践和典型案例，以强化控股股东、实际控制人的诚信义务为抓手，修订相关业务规则，对其行为做出必要适当的规范，为上市公司高质量发展创造良好的外部治理环境。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！