债券私募冲规模利器受限 短期规模缩水概率大

　　11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，意味着我国百万亿资产管理市场迈入统一监管新时代。按照《指导意见》，未来债券私募争取委外资金难度上升，短期内规模大概率缩水，两极分化加剧。 　　冲规模利器受限 　　业内人士认为，债券私募结构化产品将明显受限。而结构化产品一直是债券私募冲规模利器，中小型债券私募将面临较大转型压力。 　　某管理规模达百亿的债券产品经理介绍，《指导意见》规定优先级不得承诺保本保收益，债券私募做结构化产品难度将大大提升。据了解，目前债券私募的结构化产品，多在承诺保本保收益的前提下找银行做配资认购优先级，且分级比例一般为4:1和5:1，有时甚至达到9:1，明显超出《指导意见》允许比例。 　　目前结构化产品占债券私募整体规模的三分之一，深受中小型债券私募喜爱。在优先劣后的结构安排下，由于优先级常被承诺保本保收益，导致风险完全让渡到劣后级，劣后级的风险放大至投资标的的数倍。但对私募来说，这类产品的多发，可实现管理规模的快速增长。此外，一位业绩优异、主打定增的私募CEO告诉记者，近期银行配资成本又有增长，年底资金紧，叠加《指导意见》或为原因。 　　结构化产品受限之后，中小型债券私募如何扩大规模？另一位管理百亿债券私募的人士分析，债券私募冲规模或可通过创新营销方式。通过分期募集等方式并借助代销平台的力量，部分债券私募已实现较大幅度的规模增长，成立三年便跻身百亿私募之列。但随着投资者日趋成熟，最终仍是业绩为王，尤其是长期业绩。该人士认为，结构化产品受限后，债券私募的门槛提高。在存量资金不变的情况下，利好业绩优异者。因此，他预计未来行业分化将加剧。 　　资金池产品遭禁 　　除了结构化产品，《指导意见》对资金池也提出规范性要求，而资金池亦是近些年中小型私募重点发展的产品类型。 　　业内人士介绍，资金池类现金管理产品近几年在债券私募中风行。此类产品常见的结构是私募借信托通道承接银行理财资金，再以信托计划的方式投向公募基金的专户资管计划。嵌套公募专户资管计划是为了规避信托计划可投资标的限制。这类产品在中小型债券私募中非常受欢迎。一则其多为预期收益型，容易向投资者推介；二则滚动发行可灵活承接城商行、农商行理财资金。对于尚未进入大银行白名单的新私募来说，近两年的城商行、农商行委外为重点资金来源。尽管表外理财纳入MPA考核之后，商业银行委外收紧。但据记者了解，此类产品在新兴私募中依然较为常见。多层嵌套往往涉及多层杠杆，并拉长了产品链条。如此一来，无论是资金池设置还是多层嵌套，杠杆倍数都容易违反《指导意见》中的要求。 　　对于存量产品，北京某债券私募创始人表示，监管收紧，部分投资标的流动性会受影响，已提前控制现金管理产品规模，近期只接收期限较长的资金。 　　银行水龙头拧紧 　　结构化产品受限，资金池产品遭禁，新私募冲规模的两个轮子均遇阻。而银行端的理财产品转型及理财规模缩水令获取委外资金的难度上升，“营养不良”的中小型债券私募获取委外资金更是难上加难。 　　《指导意见》要求银行理财打破刚兑，预计理财产品规模短期缩水。作为委外资金的重要来源，银行“水龙头”拧紧，包括债券私募在内的资管机构立即“口渴”。 　　农行资产管理部副总经理彭向东表示，《指导意见》意味银行理财需进行根本型的转型——从预期收益型理财产品为主转向以净值型产品为主，预计短期内银行理财规模会一定程度缩水。但由于《指导意见》实行新老划断，银行有一定时间适应，不会骤然扰动市场，后续银行或成立子公司进行理财产品管理。净值型理财产品取代预期收益型产品后会促进竞争，提升银行理财产品投资管理水平。而产品竞争到位会推动激励机制，进一步促进理财产品投资管理水平提升，形成良性循环。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

7岁！世界首只克隆犬的克隆后代公之于众

世界首只克隆犬 “史努比” 的3只克隆后代在2个月大时的照片。图片来自网络 据物理学家组织网22日报道，曾培育出世界上第一只克隆犬 “史努比（Snuppy）” 的韩国科学家最近在《科学报告》杂志上发表论文称，他们在2010年与美国科学家合作，利用5岁大 “史努比” 的干细胞，成功孕育出4只第二代克隆犬，除其中一只出生后几天夭折外，另3只在9个月大时仍相当健康。这些现已7岁大的克隆犬，将为科学家们比较克隆动物与提供体细胞的父辈间的健康与寿命，提供独特的研究机会。 狗与其它哺乳动物不同，其生殖系统非常复杂，每条狗每年只有两次排卵期，且排出的卵细胞要在输卵管停留几天才能发育成熟，这给狗的克隆带来了很大难度。所以，当其它动物都已经纷纷被科学家成功克隆出来后，克隆狗在2005年才首次问世。当时首尔国立大学黄禹锡团队利用阿富汗猎犬“泰”（Tai）的体细胞，克隆出世界上第一只克隆犬“史努比”，将动物克隆技术带到了新的高度。 这次韩国科学家与美国密歇根大学和伊利诺伊大学厄本那香槟分校的科学家合作，从5岁大的“史努比”身上提取干细胞后，用体细胞核移植技术培育出94个可移植胚胎，这些胚胎最终只成功孕育出4只后代，其中一只出生几天后夭折。这次发表的论文是另外3只克隆狗9个月大时科学家们撰写的，因各种原因直到现在它们已经7岁了，才得以公开。 自世界首例克隆动物——克隆羊多利诞生以来，“克隆动物是否健康长寿”的争议一直没有停止，科学研究迄今也没给出明确答案。研究人员通过论文表示，“史努比”与“泰”分别活到10岁和12岁，与阿富汗猎犬的平均寿命11.9岁相当。现在我们已经对这几只克隆二代进行了临床和分子学方面的跟踪，对它们的疾病发展、免疫系统、新陈代谢和发育等进行了全方位监控，并将会与“史努比”的健康状况进行对比分析，这些研究或将为克隆动物是否健康找到答案。 总编辑圈点 1996年，克隆羊多利的诞生，被认为预示着生物技术新时代的到来，但20年来，人们一方面对克隆的成功率不乐观，一方面也对培育出的动物健康状况不抱信任。不过迄今为止，还没有确凿证据能显示这种技术下的产物会比“自然之子”更易衰老或更易患病。随着体细胞核移植技术的日趋成熟，人们会看到更加健康的克隆动物，也必将会看到更加严谨细致的验证。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

福建网贷备案：股东持股超5%应提供整改通过证明

日前，一份名为《福建省网络借贷信息中介机构备案登记管理实施细则（试行）》（以下简称“《实施细则》”）显示，福建网贷申请备案应符合8项条件，其中包含银行存管要实施属地化管理。 《实施细则》要求，网贷（包括网贷资金专用账户）应当开设在商业银行的福建省行政管辖区内分支机构。此前，上海、深圳等地也曾对网贷机构银行存管提出属地化原则。 网贷机构要与福建省行政管辖区内设有分行以上（含）级别机构的商业银行达成资金存管初步安排，对已与外省商业银行签订资金存管协议的机构，待协议自然到期后，重新与符合要求的商业银行签订资金存管协议。 《实施细则》要求，新设网贷机构实际控制人、法定代表人以及董事、监事、高级管理人员（包括总经理、副总经理和财务、风控、法律合规、稽核审计部门负责人，及实际旅行上述职务的人员）需提供履历表、相关资质证明、信用报告等信息。 与此同时，曾在其他网贷机构担任高级管理岗位的，或持有新设网贷机构5%以上股权比例的股东曾持有其他网贷机构股权的，应当提交原网贷机构当地主管部门整改通过的相关证明或者福建省认可的整改通过证明。 网贷机构实际控制人及持股5%以上的股东应承诺，在网贷机构经营出现困难的时候要提供资金救助，在网贷机构依法进行清算时，提供合理的资金援助。 值得注意的是，深圳市互联网金融协会此前发布的《深圳市网络借贷信息中介机构业务退出指引（征求意见稿）》（以下简称《退出指引》）也要求具有国有企业、上市公司、集团等背景的网贷机构，应由国有企业、上市公司、集团等提供合理范围内的资金援助，协助网贷机构尽量缩小不良贷款余额和待偿余额之间的差额。 不过，福建与深圳出台的相关规范中均未明确，股东援助的合理范围。业内人士曾表示，合理范围应该是根据国资、上市股东的实力与平台的坏账之间做一平衡权衡，“股东可以通过资产收购、提供周转资金等方式来进行援助，帮助平台实现兑付，这和完全的兜底、担保不同。” 此外，在备案细则发布前，已设立并运营的网贷机构，在福建省P2P网络借贷风险专项整治工作小组办公室认定为合规类，则可以直接申请备案登记；在福建省P2P网络借贷风险专项整治工作小组办公室认定为整改类，在完成整改并经认定后可申请备案登记。已设立但未参与福建省互联网金融风险专项整治工作的网贷机构，要按照新设机构重新申请备案登记。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

NASA发布可变形轮胎 可随地形变化

无气轮胎，已经不再是一种罕见的技术。现在除了专业领域，也有厂商推出普通的民用轮胎。 早在今年 8 月，米其林在 Movin’On 展会上发布了圈 3D 打印的 Visionary Concept 轮胎。这款轮胎采用珊瑚式结构，能够抵御一定的冲击力。 而且它也内置了传感器，用户能够即时检测轮胎的损伤情况，方便管理。 3D 打印的引入，能够让轮胎可以尝试到更多的材质。 继米其林推出植物材质的有机轮胎后，美国太空总署 NASA 这次打算直接用铁丝来做轮胎，进一步降低路面对行驶的影响。 根据Geek.com 的报道，NASA 推出的这款轮胎叫做 Superelastic Tire 超弹性轮胎，是他们和 Goodyear 固特异联合开发的一种产品。这种轮胎由一些卷型钢丝编制成，外观看来会像是一种柔性网状。这种结构最大的优势就是，能够跟着地形做变化，方便走过各种各样的奇怪崎岖路面。 超弹性轮胎这种想法是源自阿波罗登月轮胎所用的设计。NASA 在访问中直言，这种轮胎就是为了星球登录这种工作环境而设计的，它需要支持太空探察车的重量，在太空行驶中也要保证耐久度。 同时，它也有足够的弹性，碾过路面的岩石后能够迅速恢复原本的形状，让它能够在较为平坦的路面中行走。 正是要达到这两个需求，NASA 把了大量研发时间和精力放在材料的选择上。一开始他们用的传统材料都很容易断裂，直到换上一种名为镍钛的新型记忆合金，问题得以改善。 向 NASA 提出更换物料建议的是材质学家 Santo Padula，他认为这种兼备复原和形变能力的记忆金属能够满足 NASA 这种设计需求，镍钛做的超弹性轮胎被压缩到轴心的时候，能够还原形状，这样就能够满足探空探索的行走。而且，受压后的超弹性轮胎不会损坏框架，耐用程度也会比传统材料做的长。 NASA 表示，这款超弹性轮胎会在明年春季发布，是一项面向火星探测器未来的技术。但从目前的开发计划看，NASA 的探测器还是在用铝制轮胎。超弹性轮胎会不会在 2020 年的探索计划中现身，也是个迷。 媒体CNET 在相关报道中指出，NASA 的火星探测车好奇号用的就是铝制轮胎，主要特点还是坚固与耐用，能够应付火星表面的探索活动。只是，这种轮胎长时间使用还是会产生裂缝，不足以应付更大的载重量。 为此，NASA 才需要重新开发新型的超弹性轮胎。新轮胎在载重量和耐用度上都比以前的要强，能够应付更复杂的探索任务。 另外，这种技术也有希望用到一般汽车中。在未来，它或者会代替普通的充气轮胎，在一些特殊的场景中现身。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

济南市发布P2P网贷平台业务退出指引

继深圳发布首个P2P平台退出指引规范后，又一个P2P平台业务退出指引出台。11月24日，山东省济南市互联网金融协会（下称“协会”）官网发布《济南市网络借贷信息中介机构业务退出指引（试行）》（下称《指引》）。 据悉，该《指引》适用于济南市域内自愿退出网贷行业的、被监管部门责令退出网贷行业的、因出现风险被迫退出网贷行业的网贷机构。退出状态包括终止网贷业务、处置平台存量业务、注销平台等，退出形式包括但不限于清算注销公司、业务转型等。 《指引》规定了制定目的、适用范围、基本原则、退出工作办公室组成、退出程序等相关内容，其中退出程序分为以下六步： 1、向行业监管部门和协会提交退出方案； 2、协会审核退出方案，提出指导意见，组织退出工作培训； 3、暂停、终止业务时，应当至少提前10个工作日通过官方网站等有效渠道向投资人与借款人公告，并通过移动电话、固定电话等渠道通知投资人与借款人； 4、协会指导执行退出方案，开始稳妥推进退出工作，直至全部处置存量业务，规范平稳退出； 5、每周向协会汇报退出情况，就出现的疑难问题进行沟通交流，重要情况应及时汇报； 6、协会根据各网贷机构具体情况决定其履行的其他事宜。 《指引》要求，网贷机构退出网贷行业应遵循保护投资人权益、规范稳序、协作配合、诚信透明四大原则。即将退出网贷行业的网贷机构，应向行业监管部门和协会提交退出决定书，事先告知退出决定。 根据《指引》，P2P平台退出应成立“退出工作办公室”，工作人员不得少于5人，下设综合计划部、业务处置部以及社会维稳部。 此外，《指引》强调，网贷机构退出期间，网贷机构高级管理人员不可失联、退出工作办公室成员不可失联；未经批准，实际经营地址(或退出办公室)不可变更、工商注册信息不可变更、退出工作办公室成员不可变更、网贷平台不可关闭。 下为《济南市网络借贷信息中介机构业务退出指引（试行）》全文：

资管新规“面市”后首例“问题信托”曝光

　　2016年9月山西信托通过第三方机构包销发行的集合资金信托计划，运行不到一年就出现问题。山西信托上述信托计划的兑付问题成为日前多部门发布 “资管新规” 后曝光的首例 “问题信托”，其兑付进程引发各方关注。 　　信托计划“看起来很美” 　　根据《山西信托-信达3号集合资金信托合同》，该信托计划总规模预计为人民币2.2亿元，分二期募集发行并成立，其中一期信托规模人民币5000万元，信托期限18+12个月；二期信托规模人民币1.7亿元，信托期限24+12个月。其中，“+12个月”为或有处置期。 　　据投资者介绍，山西信托-信达3号集合资金信托计划（二期-1期）共募集信托资金12825万元。签订信托合同47份，其中自然委托人47人，于2016年9月27日正式成立。（二期-2期）共募集信托资金4175万元。签订信托合同19份，其中自然委托人19人，于2016年9月30日正式成立。因此信托计划二期共募集资金1.7亿元。 　　山西信托中小企业事业二部在2016年6月出具的《关于信达3号资金信托计划尽职调查报告》显示：“山西广生堂(300436,股吧)医药批发有限公司（以下简称”广生堂批发“）向我公司提出人民币22000万元的贷款申请，资金用于补充其经营活动现金流；运城市广生堂药品零售连锁有限公司（以下简称”广生堂零售）同意为广生堂批发该笔贷款提供连带责任保证；运城豪德贸易广场开发有限公司以其所属位于运城市豪德贸易广场的40226.88平方米商业现房提供抵押担保；山西鑫鲲鹏房地产开发有限公司以其所属位于运城市龙庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押担保。 　　截至2015年底，广生堂批发实现销售收入32850万元，净利润1455万元。“总体来看，该公司资产结构合理，短期盈利、偿债能力较强；该行业受国家医药价格政策影响较大，受市场经济波动影响相对较小；在国家医疗体系不断完善下，预计公司未来经营情况将持续好转，具备一定的融资资格及偿债能力。”山西信托的尽调报告得出这样的结论。 　　尽调报告还显示，该公司申请流动资金贷款人民币22000万元，其中12000万元用于各县市设立药材批发店、物流站和仓储，6000万元用于采购各类西药、中成药、中药饮片、保健品，4000万元用于订购医疗器械。 　　在还款来源方面，尽调报告指出，在新增贷款投入运营后，广生堂批发整体业绩将大幅度提升，预期年营业额将超6亿元，保守按照药材批发毛利率5%预测，公司年利润将达3000万元以上，信托贷款存续期内经营现金流可全额覆盖贷款本金；年均利润3000万元，信托贷款存续期内利润可全额覆盖贷款利息。 　　关联保证人广生堂零售2013年-2015年平均销售收入3.5亿元，平均年利润5423万元，广生堂药品零售现金流、利润可作为该笔贷款的第二还款来源。 　　抵押担保方面，山西鑫鲲鹏房地产开发有限公司以其所属位于运城市工农东街北侧龙庭雅苑3A、3B、3C段合计12621.18平方米商住房产提供抵押担保，山西涌鑫房地产开发有限公司给予该抵押物预评估价格9468.12万元。 　　运城市豪德贸易广场开发有限公司以其所属位于运城市盐湖区机场路北豪德光彩贸易广场合计40226.88平方米商业现房提供抵押，目前抵押物基本全部出租，租金平均为1.2元/天/平方米，山西涌鑫房地产评估有限公司给予该抵押物预评估价格36484.59万元。 　　项目看起来万无一失。 　　利息未能按时支付 　　看起来万无一失的项目却在2017年1月份，信托计划成立仅三个月就出现了逆转。 　　2017年4月，山西信托提供给投资者的《山西信托·信达3号集合资金信托计划2017年事中管理报告2017年1月1日-2017年3月31日》显示：“我公司分别于2016年9月27日、2016年9月30日分二笔向山西广生堂医药批发限公司发放了合计人民币17000万元贷款，信托计划（二期）成立。” 　　但此时，广生堂批发2016年底的营业收入变成了3.33亿元，而不是尽调报告预计的“年营业额将超6亿元”，净利润也由尽调时预估的3000万元变成了现实的1256.7万元。 　　更令人吃惊的是，季报写明“报告期内，借款人实际控制人介绍称，因其正在积极筹款拟入股中原银行上市前定增事宜，导致其公司现金流紧张，无法支付2016年四季度及2017年一季度利息。中原银行拟于2017年筹划上市，上市前拟对原股东进行配额增发，借款人获取配额2亿股，每股价格1.99元。” 　　到今年二季报时，广生堂批发截至2017年6月底的营业收入变为1.82亿元，净利润降至444万元。 　　此时，山西信托表示：“我公司多次赴山西广生堂医药批发有限公司，督促其通过多种渠道及方式筹集资金，归还欠款。目前，‘信达3号集合资金信托计划’借款人持续经营，抵押物价值未发生变化，我公司已将该项目进入处置程序。” 　　到了今年9月，山西信托在信托计划三季报中又表示：“我公司计划通过盘活借款人和担保人其他关联企业和资产以化解该项目风险，目前正在就‘锦佳星河湾’开发项目后续合作事宜进行前期沟通和方案设计工作，该项目将为借款人带来销售回款已达盘活资产实现现金流，以尽快归还信托本息，实现多数风险的化解。我公司将通过其他方式化解剩余项目风险，相关方案将于近期落实。我公司将持续关注该项目风险化解情况，如上述方案不能实施，我公司将采取相应的法律手段以维护委托人/受益人权益。” 　　投资者告诉中国证券报记者，信托合同约定按年度付息。这两期信托计划，信托公司应该分别在2017年9月27日和2017年9月30日后的10个工作日内支付第一次利息，可截至2017年11月20日都还未收到利息，期间山西信托没有主动联系客户说明延期情况。 　　投资者还称，通过电话问询、网上查询等方式了解到，运城房价很低，尽调报告中写明的抵押物商住房产和商业现房的估价过高，抵押物可能不足以覆盖广生堂批发的借款和利息。 　　中国证券报记者联系了山西信托负责该项目的信托经理，询问广生堂批发是否变更借款用途，山西信托针对违约有何措施。项目经理表示，广生堂批发筹款拟入股中原银行上市前定增事宜，在尽调时已经知晓，但并未披露。一季报时体现只是解释借款方资金紧张的原因，并没有说企业改变资金用途。现在广生堂还是积极配合山西信托进行资产处置的，甚至愿意折价销售房产抵押物来解决问题。 　　据透露，广生堂不仅涉足药品批发零售，也有房地产业务。而企业资金紧张导致信托计划违约，也与运城房地产市场不景气有关。 　　能否刚兑存疑 　　某信托公司投资总监介绍，目前信托公司的产品主要分为主动管理和“通道”两大类。主动管理的产品，项目、客户都是信托公司自己的。对这类主动管理的信托产品，信托公司仍保持刚兑。对于项目资产和客户都是其他机构的“通道”产品，则另当别论。虽然有时候机构之间有“抽屉协议”，外人很难了解哪款产品是主动管理还是“通道”，但有一个最直观的标准是，信托公司对主动管理类产品收取1.5%以上的信托管理费，而“通道”类产品，信托公司只能收取0.2%-0.5%的费用。而《关于信达3号资金信托计划尽职调查报告》显示：“信托存续期内，预期我公司信托报酬率为3%/年，预期可实现信托报酬约人民币1200万元。” 　　也有投资人告诉中国证券报记者，在这款产品中，山西信托负责尽调、募集资金、资金运用、账户监管、结算以及清算全部工作。“是山西信托主动管理的项目。”该人士这样认为。 　　一行三会及外汇局近日颁布的《指导意见》，则明确要“打破刚性兑付”。 　　“对主动管理的信托产品，‘刚性兑付’也和大多数人理解的不一样。”某信托公司投资总监指出。“所谓‘刚性兑付’是指不走法律程序，二话不说，在投资者都不知情的情况下问题就解决了，本息全付。”他指出，“‘打破刚性兑付’是要求投资者在购买理财产品之前，就要认清管理机构，了解自己所投资的产品。认不清，出事了，后果自担，问题通过法院和仲裁解决。” 　　但投资理财机构没有尽到受托责任，却让投资者单方面承担责任，这并不是监管层“打破刚兑”的初衷。上述投资总监指出，恰恰相反，如果因为受托机构失职而导致投资者损失，是要启动投资者保护机制的。投资者可以组织起来，寻求法律和律师的帮助。如果法院或者仲裁机构认定信托公司等受托机构失职，那么投资者可以得到全额赔偿。 　　此外，《指导意见》明确，资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。但值得注意的是，目前不少信托公司委托第三方理财机构销售其产品，而这些销售机构大多不是持牌金融机构。这些第三方机构通常收取千分之五至百分之二不等的销售费。 　　某第三方理财机构的人士透露，所有的信托公司、资管公司，是不能与第三方签订销售协议的。而山西信托-信达3号集合资金信托计划是通过深圳市联合财富投资管理有限公司（以下简称“联合财富”）包销的，销售费用约1%。 　　联合财富的相关人员对中国证券报记者表示，在销售之前，“联合财富”对这个产品做了相关的适当性评估，拿到了这个产品的全部资料及担保、抵押合同等。现在延期了，责任在管理方即山西信托。如果抵押物处置后不足以清偿本息，那只能说明山西信托在做这个项目之前没有做到尽职尽责，使得抵押物高估，投资者应该追究管理人即山西信托的责任。 　　“销售方在没有弄虚作假并且如实向客户做了真实介绍的情况下，最后出现了这种情况，我们也无能为力。”该人士表示。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美国借贷平台涉嫌非法收债 遭消金局起诉

Think Finance是一家来自美国德克萨斯州的在线贷款服务公司。该公司自2011年起开始在线发放贷款并收受偿付，同时向消费者借贷行业公司提供软件技术、分析和营销服务。该公司还代表三个美国本土的借贷机构（Great Plains Lending LLC, MobiLoans LLC and Plain Green LLC）提供类似服务。 近日，美国消费者金融保护局（后文简称CFPB）起诉Think Finance公司，指控其向消费者非法追收贷款债务。 CFPB控诉Think Finance收取的利率"太高，违反了他们业务范围内一些州的高利贷法律，而违法意味着某些贷款是无效的。 与此同时，Think Finance在某些州没有获取执照就发放贷款或收受款项，而他们在没有执照的情况下还从消费者银行账户中在线扣除资金并通过电话或书面文件要求消费者偿付款项。以上种种行为再次证明了Think Finance追账举动缺乏法律依据。 三周前，《国家法律回顾》报告称，Think Finance已经申请破产保护并猜测该公司"可能没有资源在这起诉讼中为自己辩护。" CFPB表示，这些行为违反了道得《多德·弗兰克法案》和美国《消费者保护法》，要求赔偿受损消费者，并建议对Think Finance进行罚款。据了解，CFPB本次的诉求是补偿受损消费者、民事罚款并且停止侵权。CFPB的起诉并不是对该公司或个人违法的判决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新发明:利用太阳能可同时产生电和氢燃料

据firstpost网站报道，科学家们设计了一种新型装置，可以利用太阳能廉价而有效的制造并储存能量，不仅能供电子设备使用，还能为新能源汽车制造氢燃料。 这种装置可以让更多的消费者承担得起氢燃料汽车的费用，因为它借助镍、铁和钴来产生氢气，这些材料储量丰富，而且比目前生产氢燃料所使用的铂和其它贵重金属要廉价得多。 美国加州大学洛杉矶分校的一位教授Richard Kaner称：“氢气是汽车的一种绝佳燃料，它是已知最清洁的能源，它廉价而且不会给空气带来污染，只会形成水。”这项研究的作者Kaner称：“这项技术能够有效降低氢能源汽车的成本。” 这项技术对于农村区域或者遥远区域的驻军单位将很有用。Kaner称：“人们需要能源运行汽车，需要电能运行设备。现在你能够通过一台设备同时制造电能和氢气能源。” 研究人员称，这项技术也能够成为大型城市储存电网剩余电量的一种解决方案。Kaner称，如果你能够将电能转变成氢燃料，你就能够无限期的存储能量。 传统的氢燃料电池和超级电容器拥有两个电极：正极与负极。这种新装置设计了第三个电极，既能够作为存储能量的超级电容，也能够成为分解水的设备（水电解过程）。所有三个电极都连接到一块太阳能电池上，这样太阳能电池获得的电能能够以两种方式进行存储：超级电容器中的电能或者通过化学作用将水转变成氢气。 这种装置是一项重要的技术进步，因为它以不损害环境的方式制造氢燃料。这项研究的合著者，加州大学洛杉矶分校的研究人员Maher El-Kady称，目前全世界大约有95%的氢气来自于化石燃料，但是这个过程会向空气中释放大量的二氧化碳。 El-Kady称：“氢能源不能算作绿色能源，除非它能够通过可再生能源制造。借助太阳能电池和大量的可获得材料将水分解成氢气和氧气的方法，拥有降低氢能源制造成本的巨大潜能。而且这种方法最终有可能取代目前的方法，让化石燃料成为历史。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

尔康谜案初揭：自查承认“重大会计差错” 五大客户仍未披露

有证券法律师认为，虽然证监会的调查结果没有出来，但如果最终的情况与尔康制药这次自查结果相差不大，对公司与相关人员来说肯定会受到处罚，但是否会触及强制退市还很难说。 停牌197天后，深陷“财务造假”舆论的尔康制药（300267.SZ）选择了复牌，与之一道披露的还有一份自查报告。 11月22日晚间，尔康制药公告称，公司经过自查，确认2016年年报存在重大会计差错，净利润预计将减少2.31亿元。对于出现这一差错的原因，尔康制药将之归因于公司国际销售部门未及时将销售退回告知财务部门，从而出现了会计差错。 11月23日，尔康制药有关人士表示，上述结论仅为公司目前自查的结果，证监会层面则仍在进行核查，具体何时有结果暂无法预知。同时她表示，上述自查结果都未经审计，经审计的财务数据将在45天内出具。 11月23日复牌后，尔康制药开盘即不出意外告跌停，报10.31元/股。 虚增净利逾2亿元 尔康制药与“财务造假”联系在一起，最早可追溯至今年5月9日。 彼时，有自媒体因尔康制药近年来的核心产品改性淀粉业务毛利率奇高“过于赚钱”，且原料进口数据和海关数据不符，开始质疑后者存在财务造假的嫌疑。该月10日，尔康制药便宣布停牌自查，并在11日接到深交所下发的问询函。 当时，尔康制药大股东兼董事长帅放文否认了媒体质疑的相关事项，三个月后，尔康制药宣布接到证监会下发的因公司涉嫌信披违规被立案稽查的《调查通知书》。 11月22日晚间，在证监会立案调查结果还未出炉之前，尔康制药率先披露了公司自查后的结果：公司2016年度存在会计差错，预计去年年报虚增营业收入2.55亿元，虚增净利润2.31亿元。 尔康制药此前披露的去年年报显示，公司营业收入29.61亿元，净利润10.13亿元。由此计算，追溯调整后的净利润约是去年的77.2%。 对于出现上述情况的原因，尔康制药在自查报告中，将其归因于两个方面。其中，最主要的原因正是来自最被质疑的子公司——湖南尔康（柬埔寨）投资有限公司（下称“柬埔寨尔康”）。 尔康制药称，在去年年报准备期间，公司业务部门和柬埔寨尔康未就内部采购备货未实现销售部分在合并报表中进行合并抵消，因此导致财报虚增营收2.29亿元，虚增净利润2.09亿元。 此外，在与国际销售部门的对接中，同样存在沟通不畅，未及时将销售退回按照相关会计原则进行处理的情况，从而出现虚增营收2576万元，虚增净利润2205万元的会计差错。 针对外界质疑的公司进口原料数据与海关数据不符，尔康制药在回复深交所的函中解释，普通淀粉业务与改性淀粉业务的进口原料在海关对应编码中不同，分属两类不同产品，柬埔寨尔康的高额利润便来自于改性淀粉系列产品，而不是普通木薯淀粉。 “公司自上市以来，业绩一直保持高速增长，原因之一就是能够准确预判且紧跟政策风向，快速完成产业布局，但对政策风向进行预判难免形成误判风险。”上文尔康制药有关人士称。 14家基金 “踩雷” 尽管在自查报告与深交所问询回复函中，尔康制药承认公司存在虚增营收与利润的事实，并解释了出现该情况的原因，但相比于外界最初的质疑，公司仍有问题没有回应。 例如，公司自2013年起就不再披露公司前五大客户的具体名称，外界便好奇尔康制药将毛利率高达近90%的淀粉及淀粉囊系列产品销往何处。这一问题在今年5月未获得尔康制药回应，在最新回复上交所的问询中，同样没有具体透露，只以“**公司”代替，并否认了公司与客户间存在关联关系。 回复函显示，去年尔康制药淀粉及淀粉囊系列产品销售前五大客户中，销售金额合计4.5亿元，占该系列产品销售比重32.64%。 此外，尔康制药发布的自查报告内容，这也为公司未来蒙上了阴影。 “虽然证监会的调查结果没有出来，但如果最终的情况与尔康制药这次自查结果相差不大，对公司和相关人员来说肯定会受到处罚，但是否会触及强制退市还很难说。”11月23日，一位证券法律师说。 根据2014年证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，上市公司若信披存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被证监会行政处罚并被认定构成重大违法行为而暂停上市，将可能被强制退市。 上述证券法律师认为，尔康制药未来走向，依然需要依赖于证监会最终的调查结果，若情况严重亦有可能强制退市。 尔康制药有关人士亦表示，目前情况仅为公司自查结果，最终情况还需要等待证监会的结论，公司亦为此出台了四项整改计划。 不过对于重仓尔康制药的机构而言，这一风险显然无法忽视。今年8月，在被宣布遭立案稽查后，多家公募机构公告称对旗下基金持有尔康制药的估值进行下调。 其中，继“踩雷”乐视网后，再度“踩雷”的中邮基金将尔康制药估值下调至9.17元/股，较停牌前股价11.48元/股下调20.12%。安信基金进一步下调至8.35元/股，较停牌前股价下调27.26%，相当于给了3个跌停。 Wind资讯数据显示，截至今年三季度，共有14家公募基金持有尔康制药1.55亿股，占其总股本比例13.3%。 其中，中邮基金合计持有尔康制药9680万股，华夏基金持有5118.4万股，成为公募中持股最高的两家机构。此外，汇金公司和社保基金还分别持有3469万股和1777万股。 11月22日，尔康制药一字跌停，每股跌去1.17元。以此计算，仅一天时间中邮基金将损失1.13亿元，华夏基金损失5989万元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

*st昆机财务造假手法曝光 公司面临巨额索赔

近日，*st昆机公告收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，这意味着从今年3月份就开始传出的*ST昆机财务造假正在由传闻变成事实。与此同时，*ST昆机财务造假手法也暴露在阳光下，时任高管全部被处罚。而*ST昆机面临的“麻烦”还不止这些，未来或将遭到投资者的大规模索赔。 业内律师认为，*ST昆机造假案的违法情节非常严重，其违法行为持续时间长，违法手段特别恶劣（隐瞒、编造重要事实），涉案数额特别巨大。 财务造假手法曝光 时任高管将全被处罚 *ST昆机（此前昆明机床）财务造假事发，始于审计人员对公司2016年的年报审计。 2017年3月21日，*ST昆机发布《关于在2016年年度报告审计过程中发现以往年度可能涉嫌财务违规的重大风险公告》，称在2016年年度报告审计过程中，审计人员发现在2016年年度公司存在存货不实、收入跨期等问题。随即公司展开自查，并发现以往年度存货、收入及费用等事项存在涉嫌财务违规的重大问题。具体问题包括存货不实问题、费用少计问题、销售收入确认问题、控股子公司存在“多账套”及票据涂改等问题。 *st昆机承认，前述公告事项重大，所涉内容将影响公司以往年度年报数据，可能导致公司2013年净利润为负，从而出现从2012年到2016年连续五年亏损的情形，而依据上交所股票上市规则，*st昆机A股股票将于2016年年度报告披露后被暂停上市。 涉嫌财务违规公告发布后的第二天，即3月22日，*st昆机便接到了中国证监会调查通知书，原因是信息披露违反证券法律法规被查。时隔近八个月，中国证监会下发的一纸《行政处罚事先告知书》披露了*st昆机涉嫌违法的造假细节。 证监会查实*ST昆机2013年至2015年涉嫌财务造假的手法主要是：其通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格三种方式来虚增收入，三年虚增收入共计4.8亿元；同时，其还通过少计提辞退员工福利和高管薪酬的方式虚增利润2960.8万元；此外，公司在存货数据上也存在虚假记载问题。据悉，2013年至2015年，*ST昆机通过设置账外产成品库房、虚构生产业务、虚假降低实际产品制造成本等方式，多计各期营业成本，少计各年度期末存货，虚增利润2.28亿元。 知名证券维权律师、北京市盈科律师事务所合伙人臧小丽指出，与中国证监会查处的其他虚假陈述违规案件相比，监管部门对*ST昆机案的定性比较罕见，连用了几个“特别”：违法行为持续时间长，违法手段特别恶劣（隐瞒、编造重要事实），涉案数额特别巨大。可见，*ST昆机造假案的违法情节还是相当严重的。 为此，证监会拟对*ST昆机处以顶格60万元罚款，28名时任高管也全部被予以行政处罚，证监会认为所有在上市公司年度报告上签字的董事、监事或高级管理人员，均负有保证上市公司披露信息真实、准确、完整的义务，高管对相关信息披露事项应该履行确认、审核的职责，高管未能勤勉尽责，应当受罚。另外，证监会认为，时任董事长王兴是涉案财务造假行为的主要策划者、组织实施者，王兴将被采取终身证券市场禁入措施。 臧小丽律师指出，受证监会处罚并非是*st昆机财务造假的全部法律后果。随后*ST昆机需要面临的麻烦事还有两个，一是众多投资者的索赔诉讼；二是公司存在退市危机。 *st昆机面临投资者索赔潮 两类投资者参加诉讼 如果不出意外的话，*ST昆机未来将面临大规模的投资者索赔。 臧小丽律师表示，根据我国《证券法》及最高人民法院关于虚假陈述投资者索赔的司法解释，投资者对违规上市公司提起虚假陈述索赔，需要满足前置程序的要求，即相关行政监管机关对虚假陈述违规者作出行政处罚或者由人民法院认定有罪。目前，*ST昆机已被证监会作出《行政处罚事先告知书》，预计后面很快会出台正式的《行政处罚决定书》。一旦中国证监会对*ST昆机财务造假一事处罚落地，意味着投资者索赔也将随后开始。 她向《证券日报》记者透露：“现在已有若干财务造假的受损投资者向律师提供了*ST昆明的股票交易流水。这些投资者基本都是在今年3月份之前买入*ST昆机股票，3月21日*ST昆机自曝财务违规以后，股价连续出现了6个跌停板，投资者损失惨重。而自4月25日开始，*st昆机开始停牌至今，还有许多投资者股票至今未卖。众多焦虑的投资者，只能把索赔维权当作唯一的止损办法。” 结合*ST昆机的财务造假事实，以及相关法律规则，臧小丽律师认为，很有可能被法院判决支持赔偿的财务造假受害投资者是：在2014年3月29日至2017年3月20日期间买入*ST昆机股票，且在2017年3月21日之后卖出或继续持有该股票的投资人。针对*ST昆机财务造假的索赔诉讼，其建议投资者尽快准备材料，一旦证监会生效处罚决定书落地，即正式启动索赔立案程序。 值得注意的是，除上述财务造假违规事件以外，*ST昆机还曾因为控股股东沈机集团拟转让控股权给紫光卓远公司时隐瞒了重要条款导致信息披露违规受到了中国证监会的行政处罚。而在股权转让信息披露违规事件中，*ST昆机及相关责任方在2017年年初已经领受证监会罚单，对应的投资者索赔诉讼案件已为法院所受理，目前负责审理这批*st昆机投资者索赔系列案的是昆明市中级人民法院。 业内律师透露，此前有若干股民向北京市第三中级人民法院提起了索赔诉讼。据保守估计，至少已有100多位投资者加入了索赔诉讼队伍，索赔金额在今年5月份时就已超过1000万元。股民将股权转让方沈机集团、受让方紫光卓远、以及财务顾问中德证券均列为被告要求赔偿。在上述案件审理过程中，被告中德证券申请追加上市公司*ST昆机为被告，法院予以准许，并且将案件一并由北京市第三中级人民法院移送到昆明市中级人民法院。截止到目前，昆明中院尚未安排开庭。 针对股权转让信批违规事件，臧小丽律师认为有望获赔的投资者是：在2015年11月11日至2016年2月4日之间买入*ST昆机，且在2016年2月5日之后卖出或继续持有的投资人。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

支付宝要求趣店等下调利率 不得超24%

嗅觉灵敏的蚂蚁金服再发大招对付现金贷！ 11月23日获悉，支付宝要求所有入驻商家上的贷款产品综合费率不能超过年利率24%。 在此之前，支付宝已收紧了对趣店的导流，芝麻信用也取消了与部分利率过高和催收不当的现金贷企业合作。 11月23日，蚂蚁金服相关人士表示，要求贷款产品综合费率不能超过年化24%是支付宝生活号上对入驻商家的规定。生活号是支付宝为企业、组织和个人提供的直接触达用户的服务平台，入驻商户可以通过此平台对用户进行信息推送、会员服务等。 “近日，我们排查发现，有个别商家在其生活号上推荐的产品存在超过法定利率、不当催收等问题。为了更好的保护消费者权益，我们做出了合作机构在支付宝生活号上展示推荐的贷款产品综合费率不超过年利率24%的规定。并且规定各消费金融类生活号自查，并于2017年11月30日前完成整改，另外生活号平台将开展持续排查，下架任何不符合要求的生活号。” 登陆支付宝生活号，来分期、趣店购物等消费金融平台均在其列。 11月23日上午，央行、银监会召开网络小额贷款清理整顿工作会议。此次会议被业界视为现金贷整顿的前奏。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

账上资金6个亿，实控人却靠质押股权度日

去年9月，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，对贫困地区企业IPO将享受“即报即审、审过即发”的绿色通道。一时间，新三板上满足条件的企业倍受追捧，公准股份便是其中之一。然而，时过境迁，公司如今却是问题不断，多名高管被立案调查，还出现了账上资金6个亿，实控人却靠质押股权度日的 “咄咄怪事”。 资料显示，公准股份成立于2004年12月，2014年8月7日挂牌新三板，是黑龙江省海伦市生猪屠宰企业，公司主营业务是生猪收购、屠宰、冷藏和销售。 作为新三板首批进入创新层的企业，公准股份连续三年年营收均超过10亿元，一时成为备受欢迎的明星股。 “主办券商提示经营风险；年报业绩亮眼，却被股转问询；因做市商不足，被迫变更为协议转让；近日，公司包括实控人在内的多名董监高人员因涉嫌信披违规被证监会立案调查......”一年多时间过去，昔日的“明星企业”，如今却是一地鸡毛，其中原因值得探究。 多名高管被立案调查 事起何因？ 近一个月来，公准肉食品股份有限公司（证券简称：公准股份，证券代码：830916.OC）已经披露多条公告称，包括公司控股股东、实控人在内的6名董监高人员因涉嫌存在信披违法违规行为，已被证监会立案调查。 2017年10月26日，公司控股股东、实控人韩义文最先收到立案调查通知，随后在11月3日公司董事兼副总经理晁烨、董事兼副总经理孙运国、监事会主席吴秋辉、监事艾晶也因相同原因被证监会立案调查，紧接着在11月17日，公司前董事会秘书兼副总经理宫传忠也成为被调查对象。 在公司多名董监高被立案调查之前，公准股份主办券商华安证券就曾对公司进行了多次风险提示，而券商的风险提示往往是一个非常重要的风险信号。 今年4月10日，华安证券对公准股份进行三项风险提示，其中，存在收购事项未经审计和评估、经营情况存不确定性等情况。 其中，风险提示涉及的存在收购事项未经审计和评估，事起公准股份2016年9月，宣布以7500万元收购黑龙江省七合畜牧集团有限公司（以下简称：“七合畜牧”），该项议案经过了董事会审议。华安证券披露该项收购事项风险，明确指出：公准股份计划收购的七合畜牧未经审计、评估，且公司将2015年募集到的1.5 亿元全部用于收购七合畜牧的股权及增资，但该收购公司目前尚不能达产，提示投资者注意投资风险。 同时，华安证券还提出该笔募集资金使用不规范问题。券商表示，从2016年9月至今，持续督导人员多次电话、邮件督促公准股份根据股转公司的要求，签署募集资金三方监管协议，公准股份不予配合，至今尚未签署协议。 “华安证券持续督导人员近日对公准股份进行了实地走访，通过现场核查发现公准股份的经营情况存在不确定性”，但公准股份在后期的回应中，并未对华安证券持续督导人员实地走访的情况表示认可，仅称是华安证券持续督导人员根据公司更换审计机构以及相关增资事项而提出的公司经营情况存在不确定性。 “切割车间里合计大约50人左右，十余人正围着一个直径2米左右的热水锅烫猪毛儿，而十余人围绕一条切割流水线则将已经杀死的猪切成两片儿，剩下10余人则负责将猪内脏和下水分拣。车间里充斥着猪内脏的臭味，地上流淌着血水，冷库在一旁锁死了大门。年营收10多亿的公司只有这一个工厂”这是一家新三板平台在9月份曝出公准股份的工厂现状。现在看来，公司经营存在不确定性被曝光或许是其逐渐失宠的一个导火索。 亮眼年报被问询 公司多项风险引质疑 经营不确定性被曝光，风险已示，市场上没有反应不太可能。随后的交易日即4月11日，公准股份遭遇股价腰斩跌幅高达51%，而相关影响在4月12日的盘面依旧未消除，开盘后公准股份股价的跌幅再次超过10%。 据相关媒体报道，短短近七个交易日中，公准股份股价跌幅近78%。实际上，虽然主办券商是在4月10日披露的风险。但是公准股份的股价早已开始下跌。今年以来该公司股价由4元跌至1.78元，跌幅达55.5%。其中，3月31日，该公司股价下跌1.84%，但是成交金额高达2118万元，超过平时日常交易额的100倍。4月6日，股价继续下跌，跌幅达到了14.17%，成交更是放出巨量，交易金额达到了3023万元。 有观点称，主办券商在发布风险提示公告日前，出现异常暴跌成交量放大，可能有内幕交易、提前泄露信息的嫌疑。 另外，值得注意的是，在年报披露关头，公准股份原聘请的审计机构不再对其2016年年度报告进行审计。虽然券商多次风险提示公司可能存在无法披露2016年年报的风险，但公准股份最终还是7月11日披露了更改后的年报，并且业绩依旧亮眼。 数据显示，公准股份2014年和2015年连续两年营业收入超过10亿元。2016年业绩更上一层楼，取得营业收入13.93亿元，净利润1.14亿元。今年上半年，业绩情况依旧不错，实现营收5.99亿元，净利润为5044万元。 然而这样亮眼的业绩，在今年8月份却被股转系统下发了2016年年报问询函，重点集中在公司主营业务构成、货币资金与财务费用、其他流动资产、分红政策与质押贷款四个方面。 资料显示，公准股份自2014年8月挂牌以来未进行现金分红，期末未分配利润达5.29亿元。针对这种情况，股转系统要求其说明是否制定分红政策，并解释在账面资金运用效率较低、控股股东对外质押股票借款的情况下不进行现金分红的原因。 账上资金6个亿，实控人借款6000万逾期未清还 数据显示，截至2016年年底，公准股份拥有货币资金余额6.68亿元，账面资金充沛。按理说公司应该是非常有钱，可是持有公司72.53%股份的实控人韩义文却靠着质押股票过日子。 据了解，2016年8月，韩义文向北京恒泰普惠信息服务有限公司（以下简称“恒泰普惠”）质押股票4211.81万股，占公司总股本的18.13%，用于6000万元借款。后来更是由于公司股价低于约定的补仓价每股2.27元，在2017年4月26日，韩义文的配偶晁烨又向恒泰普惠增加质押公准股份股票990.84万股，占公司总股本4.27%，夫妻二人合计质押的股数占公司总股本的22.40%。 该笔借款到期日为2017年8月15日，但截至2017年11月20日，该笔借款尚未还清，目前已逾期3个多月。 账上资金达6亿多，实控人却过着质押股份借款的生活，不太符合逻辑。对于该事项，市场有质疑之声发出。如果公准股份账上资金6.68亿元真的存在，为何不使用这笔资金却要实控人质押股份向外界借款6000万，并且还逾期未还。公司所披露的年报数据信息是否真实无误？就只能通过证监会立案调查后才能知分晓。 此外，财报显示，公司2016年共有333位员工，按照13.94亿的年收入来算，人均贡献收入达到418.6万元，人均实现净利润34.5万元。而该公司去年的职工薪酬费仅为818.10万元，按此计算，人均年工资总额24567.6元，月薪仅为2047.3元。人均400多万的贡献收入，员工月薪收入才2000多元，明显不匹配，公司或有夸大收入的可能性。高贡献，却是低收入，公准股份也因此被股转问询，要求公司结合当地的人均收入水平，说明如此薪酬的合理性。　 而今年上半年以来，公准股份的做市商陆续退出，公司股票在9月20日不得已由做市交易转为协议交易。做市商的纷纷退出，从一定程度上也说明了公准股份已经渐渐失宠。 从昔日的备受宠爱，到如今的门前冷落，这家地处贫困县原本可以享受IPO上市绿色通道政策的新三板公司，虽然拥有亮眼的业绩，但公司如今的内部管理和经营业绩等均被质疑，日后能否回到正常轨道上，还要等待证监会的进一步调查。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

再现强行平仓！近50家公司大小股东紧急补仓（名单））

在市场近期下调过程中，再现强行平仓。 在皇氏集团披露有股东的质押股权被强平后，23日又有多家公司披露，公司股东补充质押股权。实际上，为了不被强行平仓，近日来，公司股东补仓的情况急剧增多。 皇氏集团股东被强平 强平是大事！因为股票被强平了，不仅钱没了，还可能要引咎辞职。 皇氏集团23日公告，公司的董事股东徐蕾蕾被强行平仓近65万股，平仓金额约500万元。原因是近期公司股价跌破最低保障比例，虽然她与东方证券进行了质押物协商，但是由于在此过程中，公司股价继续下跌，导致她未能及时完成补充质押，被部分强行平仓。 随后，皇氏集团23日晚间又公告，公司董事徐蕾蕾辞职了。徐蕾蕾表示因其所持的公司股票遭平仓被动卖出事件对公司造成负面影响，特向公司引咎辞职，申请辞去公司董事职务，辞职自其辞职报告送达公司董事会时生效。徐蕾蕾女士辞去董事职务后，仍按公司的要求继续担任北京盛世骄阳文化传播有限公司董事长职务。 自2015年底开始，皇氏集团就一直处于下跌区间中，从2015年12月的高点30.14元算起，至今下跌幅度达到74%，如果从2016年8月24日20元附近的相对高点来算，下跌也达到62%。 皇氏集团的季报来看，徐蕾蕾是3季度新进股东，今年3季度，皇氏集团的股价均价是8.96元，假如徐蕾蕾的成本在三季度均价附近，那么她现在的应该是亏损20%左右。 值得一提的是，这一平仓还是发生在23日皇氏集团股价大跌之前，23日之后，徐蕾蕾可能 “更难受”。 一批上市公司控股股东急补仓 23日晚间，一批上市公司发布了股东股权补充质押公告。 长城动漫、华鹏飞、康斯特、澳洋科技、名牌珠宝、可立克等公司均发布了控股股东或其一致行动人补充质押的公告，雷曼股份则有持股5%以上股东进行了补充质押…… 而没有任何悬念的是，这些公司的股价均在近期出现了大幅度下跌。 实际上，从近期来看，本周以来上市公司补充质押的情况陡然增加，粗略统计，11月21日公告股东补充质押的上市公司有13家，22日，该数字上升到16家，23日为14家，远超此前家数。 补充质押不等于一定已经逼近“平仓线”或“警戒线”，但是，如果说要排除有平仓风险的股票，那肯定免不了在这些里面排查。 据巨潮数据统计，近期公告补充质押的公司名单大致如下： 据统计，这47家上市公司的最新市值超过了2300亿元。 部分公司连续补充质押 从上表中不难看出，部分公司近期连续补充质押。其中华鹏飞、天马科技连续补充质押两次。值得一提的是，九鼎投资的股权在近几日已经被控股股东连续补充了3次，不仅如此，本月以来，九鼎投资已经是第6次公告控股股东的股权补充质押。这6次质押占其所持股份的比例分别为0.86%、5.13%、5.74%、5.26%、3.15%和0.80%。 这些公告均强调，其控股股东中江集团资信状况良好，具备资金偿还能力，所持有的股份目前不存在平仓风险。后续如出现平仓风险，中江集团将采取包括但不限于补充质押、提前还款等措施应对上述风险。 来看下九鼎投资近期的股价表现： 实际上，前不久已出现上市公司股价跌破大股东质押平仓线的情况。 11月16日，大东南发布了停牌公告，停牌原因是控股股东浙江大东南集团有限公司部分质押的公司股票已触及平仓线，目前，大东南集团还在与质权方就补仓事宜协商。 公司至今尚未复牌。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

知情人士称中国监管部门调查趣店数据泄露案件

据彭博， 知情人士称，包括公安部门在内的监管部门正在调查趣店用户个人信息泄露事件。 针对网上有人非法出售声称来自趣店的高达百万学生用户个人信息，监管部门正在进行调查。 调查范围包括该信息是否来自趣店，趣店是否知情，趣店是否采取了必要措施，以确保其收集的个人信息安全等等。 初步调查结果显示，至少部分泄露信息与用户提供给趣店的信息相符。调查并不意味着趣店一定会被处罚。知情人士不愿具名，因信息未公开。 彭博新闻致电趣店投资者关系部门寻求置评，该部门请彭博新闻转而向趣店负责媒体公关的部门负责人查询；截至发稿时，趣店负责媒体公关的负责人尚未回复彭博新闻寻求置评的电子邮件。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

有牌无牌都要管起来 浙江决定成立地方金融监管局

浙江日报旗下涌金楼公众号 涌金君从今天召开的浙江全省金融工作会议上获悉，深化地方金融监督体制改革，浙江要做三件事： 一是建立省政府金融工作会议协调机制、县级以上人民政府同步建立金融工作议事协调制度； 二是省金融办加挂省地方金融监管局的牌子，主要承担地方金融业的监督管理和风险处置职能； 三是加快省级地方金融管理立法，研究制定《浙江省金融管理条例》。 同时，涌金君还从省金融办相关负责人处了解到，待时机成熟，未来市县金融办也有可能挂监管局的牌子。 据介绍，当前中央已经明确，地方金融由地方金融监管机构统一归口监管，中央监管部门进行统一监管指导。这只靴子落下来，浙江如何做到接得住、穿得上、迈得稳、走得好？涌金君为您解读。 从 “办” 到 “局” 有啥不一样 从政府金融办到地方金融监管局，到底有啥不一样。 地方政府的金融办一般是地方政府的直属事业单位，更多的是协调职能，包括协调地方部门和央行、银监会、证监会、保监会（以下简称“一行三会”）之间的衔接。 “一行三会” 金融监管体制 随着新金融、互联网金融等新业态的兴起，金融监管面临新形势，针对新问题也需要有心的变革。此外，类金融业态繁多，监管职能又分散在各处，金融监管空白与重复并存，一些风险事件的暴露更是凸显当前地方金融监管格局内在的短板。 金融办变局，筹建地方金融监管局成为趋势。不少地方已经开始探索。河北、山东、深圳金融办已加挂金融监管局牌子，还有一些地方也正在研究推进这一调整，更多的地方将陆续加入。 地方金融监管职能演进路径 公开信息显示，10月10日，深圳召开全市金融工作会议，决定在市金融办加挂地方金融监管局牌子，对当前相对分散的地方金融监管职能进行整合，进一步分离发展和监管职能，补齐监管短板，切实履行好中央交由地方负责的各类金融机构，如小额贷款公司、融资性担保公司、交易场所等监管和风险处置职责。 业内人士指出，金融办变“局”，监管职能将持续加强，与“一行三会”在地方的分支机构和监管局形成更强的互补，进一步筑牢监管的篱笆。 温州其实已经先行先试 其实，几年前为推进温州金改，已经在温州设立了地方金融管理局。 涌金君从温州市地方金融管理局网站查询得知：该机构定位为承担地方新型金融组织和各类资本运作市场主体的管理、监测和检查工作的全额拨款的事业单位。 在工作职责方面，温州市地方金融管理局负责： ◈ 对地方政府审核批准、发展设立的地方金融市场主体的现场检查、监督和管理；负责对地方政府金融部门审核批准、发展设立的地方、民间金融组织的现场检查、监督和管理； ◈ 负责对地方金融相关行业进行地方金融专项检查； ◈ 负责辖区境外上市公司的监管工作； ◈ 配合和协助证券监督管理部门对辖区境内上市公司和证券期货机构进行监管； ◈ 配合相关金融监管和其他管理部门开展对地方金融机构的管理；开展地方金融非现场监督检查； ◈ 聘请第三方组织对相关民间金融组织的业务活动及其风险状况进行现场检查；统计、分析地方金融组织的相关数据、信息； ◈ 负责协调地方金融风险的防范、排查和处置工作； ◈ 负责协调全市防范和打击非法集资犯罪的工作。 显然，和政府金融办相比，温州市地方金融管理局增加了很多检查、监管方面的职能，补上了政府金融办侧重协调难于监管的短板。尤其是在区域金融改革当中，温州会碰到很多新问题，所以赋予地方金融管理局一定的监管权，有利于更好推动改革的推进。 不过，涌金君也注意到，温州市金融办与温州市地方金融管理局合署办公，目前温州市金融办主任和温州市地方金融管理局局长两个职务均由80后的年轻人顾威担任。 温州的地方金融监管机构已经探索出不少经验，对温州金改的推动功不可没。温州设立地方金融管理局的探索，也将会对浙江全省金融监管改革提供经验。 有牌无牌，涉及钱的都要管起来 近几年，特别是互联网金融的快速发展，一些企业没有金融牌照却拥有了数额很大的资金池，对金融业发展而言是不确定的隐患。 央行官员也在公开场合表示，目前许多科技公司开始提供金融产品，有些公司取得了牌照，但有些没有任何牌照却仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品，这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。 新金融、类金融等非持牌机构是主要的监管空白点。未来持牌机构或非持牌机构，涉及到钱的可能都要管起来，这方面地方金融监管局将发挥更大作用。地方金融监管局的成立，有助于补上传统监管的空白，增强监管的力度。 随着互联网深入大众生活，诸多行业与互联网融合后产生新型业态，金融行业亦不例外。然而，金融创新在便利企业与大众的同时，也诱发金融风险，给监管带来难题，现金贷、虚拟货币等不断涌现出新的风险。 近日，多位监管部门领导人再次表态互联网金融监管，强调落实“所有金融业务都要纳入监管，任何金融活动都要获取准入”的要求。 “守住不发生系统性金融风险的底线。” 在这一监管思路下，或许可以为地方成立金融监管局做一个注脚。 在今天的会议上，涌金君还获悉，浙江省金融办正在制定全省金融风险“天罗地网”监测防控系统（以下简称“天罗地网”），完善安全防线，提高早识别、早预警、早发现、早遏制的能力。 省金融办主任张雁云介绍说，浙江的“天罗地网”通过整合线上线下金融风险管理资源，与“一行三局”、公安、工商等部门现有的监管系统有效对接、有机配合，实现对所有持牌机构、非持牌机构和各类金融活动风险的全天候、全流程、全覆盖管控。浙江这个“天罗地网”争取明年上半年全面运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金专委会：注意“游戏理财”风险，维持平台需持续注入资金

23日，国家互联网金融安全技术委员会（以下简称 “专委会” ）发布 “全国互联网金融阳光计划” 第二十二周-关于我国 “游戏理财” 平台的巡查公告。 国家互联网金融风险分析技术平台（以下简称 “技术平台” ）发现大量的 “游戏理财” 平台。此类平台不同于通常的网络游戏平台，它具有复杂的游戏规则，要求用户深度参与后获得高额收益，使得参与者有 “劳动所得” 的错觉。 技术平台通过分析 “游戏理财” 平台业务形式，发现 “拆分盘” 是此类平台的常用模式，典型的 “游戏理财” 平台如下表所示。“拆分盘” 可以理解为不断 “高送转” 且价格只涨不跌的股票，拆分就是股票数量的增加，涨价就是单价越来越高。拆分速度与价格上涨速度是根据新入投资者的资金量来决定。因此，此类模式一旦没有足够的增量资金进入，就难以持续。请投资者注意相关风险。 技术平台统计的 “游戏理财” 平台如下： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网络小贷管理办法下周发布 不会一刀切

11月23日上午，央行、银监会网络小额贷款清理整顿工作会议（下称"清理整顿会议"）如期召开。第一财经记者独家获悉，上午的会议12点多才结束，针对部分互联网小贷试点省份还进行了 “加强会议”。 一位参会人士对第一财经记者表示：“‘清理整顿会议’还处于内部讨论阶段，需要等有关政策出台。不过今日从一位接近银监会人士处获悉，目前银监会正在内部起草的‘互联网小贷管理办法’下发时间表已经确定，将于下周发布。” 随后，上述接近银监会内部人士对第一财经记者表示：“具体下周发布，并不是出台多少新的颠覆性的政策，相关政策其实一直都有，很多政策一直以来也都比较明确，包括今年以来相关政策也都在持续出台，原来的政策对这些都有要求。” 对于目前市场流传的银监会将 “一刀切” 清理整顿现金贷平台的消息，上述接近银监会内部人士对第一财经记者强调 “部分不属实”。 此外，一位接近参会金融办人士的小贷公司董事长对记者透露，今日召开的 “清理整顿会议”，可能允许批准筹建 “在路上” 的互联网小贷公司可以继续筹建完成。这与市场传闻监管将 “一刀切” 叫停互联网小贷牌照有所出入，不过各地监管政策或有不同情况。 第一财经记者获悉，“清理整顿会议” 进行到12点多才结束，针对部分互联网小贷试点省份还进行了“加强会议”，目前尚未有“加强会议”的内容传出。各地金融办对于此次“清理整顿会议”格外重视，互联网小贷、现金贷等市场参与主体更是高度关注。 一位未参会的网络小贷试点省份金融局副局长对第一财经记者表示，目前该省金融局正在研究如何响应配合此次会议，对于一些无法甄别的市场行为，例如有些行为踩线，有些越线，如何实施穿透监管，正在研究并将形成监管意见。此外，对于互联网小贷跨区域经营等市场关注的问题，还有待立法、监管规定出台。 根据公开信息，截至2017年11月6日，市场上有网络小贷牌照242张，其中完成工商注册的215张，获得地方金融办批复但尚未注册的有6张，已经过了金融办公示期的有21张，还有不少于60家企业拟发起设立网络小贷公司。 在互联网金融强监管的背景下，《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》下发前，由于门槛低，且网络小贷牌照在展业时不受地域限制，为享受牌照优势，不少想从事消费金融业务、现金贷业务的平台，借道互联网小贷牌照获得放款资质，互联网小贷牌照受到现金贷的青睐。 对于异地经营问题，上述小贷公司董事长表示，此前其所在省份曾召开会议对互联网小贷异地经营问题做出要求，例如，公司注册地及经营场所必须在其所在省份，但业务范围可以适当放宽至全国。 早在今年2月，银监会普惠金融部主任李均峰在中国小额贷款公司协会第一届会员代表大会第二次会议时就曾表示，要慎重对待跨区域经营的互联网小贷，防止形成新的监管套利或风险。 对此，李均峰在会上表示，银监会今年正在研究网络小额贷款的相关指导意见，希望给各地批设相关机构时予以指导。因为这已经超出了地方金融监管机构的职责。 李均峰还称，小贷公司交给地方管，以自有资金经营，不会有很多外界风险；在一定区域内，不会形成区域性风险。但是互联网小贷不同。有些所谓互联网小贷根本没有实质的客户群体，没有实质的互联网技术，也没有实质的大数据，只是挂了个名，就盲目地进行这样的工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管会议 业内:网络小贷资金来源将受限

11月23日上午，央行、银监会联合召开了网络小额贷款清理整顿工作会议， 17个批准小贷公司开展网贷业务的省市金融办将参会，汇报辖内网络小贷机构批设情况以及监管安排的其他素材。 广州某小贷公司负责人对第一财经记者透露，23日的紧急会议上，地方金融办将上报属地网络小贷的具体业务数据，其中对于金额在3000元以上及以下的借款标准与业务操作区别，监管特别关注。 除此，业内人士预期监管将会对存量小贷进行全面整顿，下一步可能会出台具体监管政策；同时，网络小贷增量业务全部叫停；对于小贷利率，严格执行36%上限；监管还对20多家公司点名，担心网络小贷突破属地监管，地方无力监管部门难以监控风险。 华南某地互金行业协会人士亦向第一财经记者透露，由于新增网络小贷公司的批设己被叫停，存量的网络小贷公司及其业务，将会进行清理整顿，并出台监管规定，统一行业准入、业务等标准。 多名行业人士均表示，作为传统线下小贷公司的“衍生品”，网络小贷公司发起、成立由各地方监管部门审批，存在准入门槛低、审核宽松、标准不统一等问题。在此背景下，统一网络小贷准入、业务、监管标准，必然是清理整顿之后的首要任务。 “网络小贷行业里从事现金贷的公司，除了注册资本，主要资金来源是银行、信托以及各种资产证券化，其中存在的风险也引起了监管担忧。” 该人士称，涉及现金贷的网络小贷公司，下一步与金融机构的合作、资金来源可能也会受到监管限制。 第一财经记者昨日独家获悉，23日上午9点，央行、银监会联合召集紧急会议，通知所有批准开展互联网小贷业务的省市金融办汇报工作。央行副行长潘功胜和银监会副主席祝树民将共同主持召开网络小额贷款清理整顿工作会议，17个批准小贷公司开展网贷业务的省区市，分别是北京、内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖南、广东、海南、重庆、四川、贵州、西藏、宁夏。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

广东捣毁地下钱庄:涉金约200亿 涉案人数1万余名

韶关市公安局经侦支队11月22日通报，该局近日成功侦破一宗特大地下钱庄案件，涉案金额高达200多亿元。 根据中国人民银行韶关中心支行移送的一条可疑交易线索，韶关市公安局经侦支队在今年8月16日组成专案组对该起非法经营案开展侦查。经查证，该账户开户至今专用接收一名叫彭某的男子前往澳门涉赌资金转账。自2016年起，彭某每次携人民币前往澳门赌博，先将赌资转入钟某某为其开立的转账账户，再由犯罪团伙多名成员通过多次转账将彭某的赌资（人民币）兑换成港币，在澳门交付给彭某，共计近5000万元。 该地下钱庄规模庞大，涉案人数高达1万余名，该犯罪团伙控制了非法虚假账户148个，遍及全国20多个省份，涉案金额200多亿元。他们通过调动港币和人民币的汇率变化，从中获取暴利，其私自进行资金结算的行为涉嫌非法经营罪。 11月9日，专案组在韶关、珠海、茂名统一收网，共捣毁地下钱庄2个，抓获犯罪嫌疑人7名。目前，7名犯罪嫌疑人已被刑事拘留，案件正在进一步深挖中。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央行将整治无证支付机构 严打聚合支付

近日，央行下发了《关于进一步加强无证经营支付业务整治工作的通知》(银办发[2017]217号文)，将加大对无证支付机构的整治和处罚力度。 根据《通知》内容显示，将坚决切断无证机构的支付业务渠道，遏制支付服务市场乱象，整肃支付服务市场的违规行为。也将从严惩处违规为无证机构提供支付服务的市场主体，坚决整治严重干扰支付服务市场秩序的行为，规范支付业务活动，从根源上净化支付服务市场环境。此次整治行动将以持证机构为切入点，全面检查持证机构为无证机构提供支付清算服务的违规行为。 《通知》还明确规定，此次的检查对象除了非银行支付机构，还有银行业金融机构以及中国银联、农信银资金清算中心等等。在此次整治行动中，如发现有无证机构从事了支付业务，则将责令中止支付业务，情节严重造成较大损失的，将面临取缔和处罚。 值得一提的是，人民银行同步下发了持证机构自查内容。自查内容包括特约商户资质审核、受理终端主密钥与网络支付接口管理、交易处理、资金结算、客户备付金管理与账户开立、账户开立与使用合规性、内部过渡账户开立情况、收单外包业务管理、代收付业务开展情况、防范电信网络新型违法犯罪的各项责任履行情况、风险事件处置情况等多个内容。 对此，中国支付网也采访到了业内专业人士，多位业内人士均表示该《通知》将对当前的聚合支付产生深远的影响。 部分业内人士认为，当前聚合支付直连银行的模式将难以继续，同时，还有支付机构通过银行转接的现状也将被改变。 此外，专业人士分析，未来的合规聚合主要将表现在三个方面，一是不审商户；二是不碰资金；三是不做系统对接。前两者是无条件的，第三个可以适当放宽。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

保监会喊话强监管：须“长牙齿”

近年来，一些保险机构激进投资，导致业务快进快出、流动性岌岌可危，不断积累流动性风险。11月22日，保监会副主席黄洪在“金麒麟暨2017保险高峰论坛”上指出保险业现阶段主要矛盾的同时，也批评了监管存在的一些问题，保险监管资源配置必须有大的变化，要“长牙齿”，拒绝监管上的“父爱主义”。 强化严监管 在重塑保险监管方面，黄洪强调，守住不发生系统性金融风险的底线。“监管的首要任务是制定科学的游戏规则，营造公平的竞争环境，让市场主体都在这个公平的竞争环境里面来经营，防止“市场失灵”和重大风险积累，最终推动整个行业的发展。 在谈及监管资源配置上，黄洪认为，要把监管资源向发现风险、防范风险、处置风险倾斜。据介绍，现在大量的监管资源配置在日常行为监管上，对法人机构风险监管的投入严重不足，对风险不够敏感，一些重大风险不能及时发现。特别是在资本、资金运用等方面缺乏有效的管理和手段，这也是导致一些保险机构产生严重风险隐患的根源。 在风险监管方面，黄洪也坦言，技术、人才、能力也都有较大差距。要履行好监管职责，监管资源配置必须有大的变化，向风险监管、法人机构监管、重大风险处置等领域倾斜。 不过，面对大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术在保险业的运用日新月异，金融科技的发展已经成为世界性潮流，这对保险监管是个很大的挑战。在此背景下，黄洪表示，要大力加强保险监管科技建设，以更加积极主动的姿态应对和把握新技术给金融保险业带来的新变化。从监管的实践看，保险监管要“长牙齿”，不能只说不做，要敢于做出不同于市场的独立判断，而不是被市场的意志所左右。要敢于质疑，能够说“不”，拒绝监管上的“父爱主义”，提高依法监管的能力。 惩处力度加大 事实上，今年以来，保险业监管风暴不断袭来，市场乱象暴露无疑。今年上半年，保险业通过企业自查和专项检查整治市场乱象，其中自查发现问题超过1000个，涉及金额近千亿元，同时加大惩处力度，有超过300家保险机构收到了罚单。 4月以来，保监会连续发布“1+4”等多份文件。保监会稽查局副局长杨玉山在9月保监会举办的“1+4”系列文件落实效果新闻发布会上曾表示，治乱象工作开展以来，保监会针对保险市场主体在偿付能力、产品开发、业务经营、资金运用等方面存在的乱象问题，部署保险机构开展了偿付能力数据真实性自查、车险市场专项整治、自查产品销售宣传、保险资金运用风险排查等8项自查工作。 而治乱象工作仍将继续，针对个别影响恶劣、屡犯不改的机构，保监会表态采取顶格处罚。10月26日，保监会连发10份监管函，收到监管函的10家险企包括华汇人寿、中华联合保险集团、利安人寿、信泰人寿、弘康人寿、长江财产保险、华安财保资产管理、鼎和财产保险、安心财产保险、长安责任保险。另外，百年人寿于10月18日收到监管函。据了解，被下发监管函的公司均为在评估中监管评分较低的公司，主要问题集中在公司章程与“三会一层”运作、内控与合规管理、关联交易管理以及股东股权等方面。其中，董事会运作不规范、关联交易管理不合规、内控审计管理弱化、薪酬考核机制不到位四个方面问题较为突出。一位不愿具名的保险公司人士指出，保监会此次发布的监管函是监管首次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施，体现出关联交易监管从以制度建设为主转变到制度建设与市场行为监管并重的阶段。 近日，农银人寿、交银康联人寿和长城人寿又分别因三款备案的保险产品现金价值计算不合理，现金价值曲线不平滑，不符合一般精算原理，变相突破监管规定等问题被下发监管函，并被要求违规产品退出市场，6个月内禁止申报新产品等。 重塑行业形象 保险行业在方向理念等方面出现的偏差也让黄洪反思，这几年，保险市场乱象和一些问题极大地破坏了市场对保险业的信任。 从我国的保险供给就可以看出，不平衡不充分的问题仍然十分突出。在区域结构上，2017年1-10月，东部16省市原保险保费收入1.85万亿元，占全国的57.1％；中部8省市原保险保费收入7809.9亿元，占全国的24.1％；西部12省市原保险保费收入6045.1亿元，占全国的18.7％。在业务结构上，人身险中，健康、养老等长期寿险业务发展不足；财产险中，车险占比过高，超过70％，企财险、责任险等专业险种的份额不高。这些现象充分体现了我国保险业供给不平衡的特点。同时，在养老、医疗、农业、巨灾、责任保险等领域，仍然存在巨大的保障缺口。 “病来如山倒，病去如抽丝。”保险业和保险监管要消除这些负面影响，要发挥好保险的经济“减震器”和社会“稳定器”功能，就需要在服务国家战略和人民福祉方面做出实实在在的业绩。黄洪指出，“首先就是要为社会和人民提供安全感，是保险服务的基本内涵”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

圈钱近亿 失联国盈金服撒下“弥天大谎”！

从逾期到跑路，互联网金融平台国盈金服让投资者猝不及防。 据不完全统计，截至目前，国盈金服未回款金额高达9350多万元，涉及人数3581人。 随着时间推移，国盈金服曾经撒下的“谎言”也被一一揭穿：号称“国资背景”被打脸、平台涉嫌利用员工身份自融、高管有“前科”…… 1 存管协议“一纸空文” 时间回拨至今年9月30日，国盈金服平台发布国庆节到期借款标的延迟8天加息兑付的公告。 然而一直到国庆节后，国盈金服也始终未兑付，后经过北京投资者去国盈金服办公地现场勘察，国盈金服所有高管、职员趁十一放假期间均已撤离办公地，数据文件也统统转移，现场只有少数自称催收人员在拖延时间。 10月9日后，国盈金服客服陆续发布了催收还款公告，但仅有极少部分在10月20日之前到期的投资者收到来自名为张廷廷，以国盈金服财务名义打到个人账户的1%本金。而在10月20日后，客服热线显示为“空号”，国盈金服彻底不知所踪。 圈钱近亿的国盈金服究竟有何过人之处，会让如此多的投资者上当？ 投资者刘先生对《国际金融报》记者称，今年7月到9月，全国各地的投资者通过返利网或网贷推手渠道得知国盈金服投资有奖活动消息，陆续注册并投资国盈金服。渠道推广称国盈金服是国资背景平台，有攀枝花市商业银行的资金存管保障资金安全。 虽营销吹上了天，但细细一看，国盈金服其实只是一个“伪豪门”。 记者采访了解到，银行存管协议只是“一纸空文”。《国际金融报》记者致电攀枝花市商业银行的客服，询问国盈金服是否上线了资金存管。客服人员表示，此前该行确实和国盈金服方面签订过资金存管协议，但国盈金服方面未能提供符合该行资质的各项材料，至今尚未开通资金存管。 该客服还表示，如果国盈金服方面依旧向投资者表示正在接通该行的资金存管不要轻易相信，因为他们尚未接到关于接通国盈金服存管系统的通知。 2 号称国资背景“被打脸” 国盈金服对于投资者最有吸引力的“国资背景”也被打脸。 11月22日，《国际金融报》记者登录国盈金服官网看到，关于国资背景的宣传还挂在网页醒目位置。 根据天眼查信息，国盈金服运营方豆比科技（北京）有限公司目前的高管和股东均为自然人。 2017年3月，济宁好顺能源科技发展有限公司曾以企业法人投资人的身份入股豆比科技。而济宁好顺能源科技发展有限公司的大股东则为金乡县县社农业科技服务有限责任公司，即金乡县供销合作总社下属的独立法人企业，也就是豆比科技所谓的“国资背景方”。 不过，国盈金服逾期后，10月13日，豆比科技公司“投资人”一项，由济宁好顺能源科技发展有限公司变更成自然人股东徐某。 投资者许先生对《国际金融报》记者表示，经过投资者实地调查，原独资股东济宁好顺能源科技发展有限公司位于山东省济宁市任城区建设路10号商务楼308号房（古楷园小区内中心街路北）的办公地点是虚假的。 而记者查询得知，金乡县县社农业科技服务有限责任公司于10月16日在县供销社官网发布声明：公司业务范围不涉及投资、控股、参股、担保及委托业务，自公司成立以来从未与任何单位和个人发生过合作关系；对盗用公司名义的侵权行为，公司已报请济宁市公安局中区分局立案依法查处。 根据天眼查信息，金乡县县社农业科技服务有限责任公司是金乡县供销合作总社（下称“总社”）的全资子公司，总社旗下还有其他5家子公司。 其中多家公司留有“污点”：金乡县宏丰冷藏有限公司去年曾因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录；金乡县金顺果品蔬菜有限公司早年曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行。 近几日，《国际金融报》记者多次拨打济宁好顺能源科技发展有限公司、金乡县县社农业科技服务有限责任公司在工商信息登记上预留的电话均无人接听。 3 涉嫌利用员工身份自融 除了有虚假宣传嫌疑外，国盈金服还涉嫌利用员工信息上线“虚假借款信息”，以达到自融目的。 刘先生向记者提供的一段视频中显示，国盈金服现场有一位穿黑色外套的工作人员，根据事后有一名投资者去国盈金服现场向其索要身份证拍照后发现，这位员工名叫于佰胜。 正是这位名叫于佰胜的员工暴露了国盈金服涉嫌自融的“阴谋”。 根据投资者提供的国盈金服惠农宝债权标的中可以看到，8笔债权都归属于于佰胜的借款项目。 而国盈金服官网部分披露的于佰胜的个人信息资料及其借款信息，与投资者在国盈金服公司现场被拍下身份证的工作人员的个人信息惊人相似。 两位于佰胜的身份证均由金乡县公安局签发，身份证前6位数字均为370828，身份证有效期限均为2011年8月19日至2021年8月19日，身份证照片发型基本一样，住址均为山东省***青年路22号。 因此，这两个于佰胜很可能就是同一个人。 ▲ 于佰胜国盈金服借款合同截图 上述借款合同显示，于某某借入金额为100万元。 而根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中的规定，同一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币20万元。 无疑，国盈金服在这条上已经违规操作。 4 平台CEO有“前科” 国盈金服投资者在平台办公室里找到的一张该公司CEO徐小民的名片，又牵扯出了今年年初跑路的一家平台——恒贷网。 名片显示，国盈金服CEO徐小民也是恒贷网的CEO，手机号码一致。《国际金融报》记者多次拨打名片上的手机号，但始终处于无人接听状态。 2016年11月11日，北京恒贷投资管理有限公司在其网站“恒贷网”( https://www.hengdaiwang.com/) 上宣传该公司为曹县国资局国有控股，并出具了山东金乡蓝海镇银贰仟万质保金。 但是后来东窗事发，2017年2月7日，春节结束，平台投资者赶往恒贷网办公地址，公司已大门紧闭，人去楼空。而其出具的山东金乡蓝海镇银行贰仟万质保金涉嫌造假，打电话银行不承认，针对恒贷网的案件已于2017年1月立案调查。 据恒贷网投资者表示，平台从上线诈骗到跑路就短短两个多月的时间，截至今年2月统计平台诈骗投资受害者人数有400余人，诈骗资金达11713755元。 不难发现，恒贷网和国盈金服的套路基本一致。作为同来自于山东的跑路平台，二者均打着“乡镇国资干爹”名义，同样都采用法定假日跑路的套路。 现在，平台失联，说好的“国资干爹”也找不着了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又一教育机构借道“百度有钱花”坑学员跑路 超150人踩坑

教育分期乱象再起。这次，“百度有钱花” 成了众矢之的。 近日，北京“崇文尚学”教育咨询有限公司（下称“崇文尚学”）学员陈华（化名）向凤凰网WEMONEY爆料，5月22日，其通过百度搜索推广发现了“崇文尚学”。在与对方工作人员联系并签署协议后，使用百度钱包教育分期贷款13500元。不过到了9月，课程还没上完，“崇文尚学”已人去楼空。 陈华说，“崇文尚学”在深圳、广州、天津等地均设有分支机构，目前天津公安局以涉嫌合同诈骗罪对“崇文尚学”进行立案侦查。 陈华提供的立案告知书 公开资料显示，北京“崇文尚学”于2013年10月在成立，法定代表人龙伟，注册资本1000万元人民币，主要经营教育咨询，组织文化艺术交流活动，市场调查，技术咨询等业务。 借道“百度有钱花” 超150人踩坑 课程未完成，但办理贷款的学员们却仍要继续偿还剩余贷款。“我现在不断接到百度金融的催款通知，账单页面显示已逾期。”据陈华透露，部分学员手机通讯录被百度获取后，现在电话都被催债公司“打爆”。 陈华向凤凰网WEMONEY提供了一份学员名单，据不完全统计，目前在“崇文尚学”受骗学员最少有1500人，人均缴纳金额为10000元左右，涉及总金额达1500万元。其中超150人通过“百度有钱花”进行分期贷款，多数学员贷款期为12期，分期利率为9%。 公开资料显示，2015年，百度推出个人消费金融权益平台“百度有钱花”，在各类垂直消费领域开展消费分期服务。据悉，分期业务是百度消费金融重点发力板块，教育则是该板块的重要拓展方向，最高额度可贷16万元。 “根据合同借款信息，贷款用于购买服务机构提供的经百度认可的教育培训产品或服务。百度当初说的是认可，但现在机构跑路3个月了，百度就知道催款。”陈华说。 陈华提供的借款合同 备受质疑的不仅是百度的催款方式，这类培训机构是如何通过百度的资质审核，进而向用户提供服务？ “百度将‘崇文尚学’广告推上第一栏，并给机构学员提供贷款，前期是否对机构进行了充分的资质审查？”有学员认为，教育培训机构跑路，与其合作并提供分期贷款的“百度有钱花”具有不可推卸的责任。 针对上述情况，凤凰网WEMONEY致电百度金融相关人员，对方回应称，今年6月份，“百度有钱花”发现该机构出现贷款申请异常情况后，便对其采取了下线处理。目前“百度有钱花”正在配合警方案件侦办工作，针对尚未接受完全部培训服务的用户，将联系其他同类服务机构帮助用户继续接受服务。 此外，百度金融方面表示，“对于不愿继续接受相关服务，且用户确有实际还款困难情况的，将暂缓催收，延长用户还款期。延长期限期间停止计算利息和费用，并暂停征信记录。目前客服人员正在逐一确认受影响的用户。” 乱象不止 事实上，这不是“百度有钱花”首次卷入合作机构的风波之中。 凤凰网WEMONEY在21CN聚投诉平台上搜索“百度有钱花”发现，自11月以来，在20天时间内，已有近30条关于“百度有钱花”教育分期贷款的投诉，其中大部分为学员被骗贷、退款难等问题。 另据媒体报道，自2016年下半年开始，一家名为深圳市天瑞地安科技集团的公司通过“招聘转培训”的方式，吸引了许多借款人向“百度有钱花”申请教育分期贷款，引发了大量用户投诉，随后该公司因为非法办学被当地劳动监察部门立案调查。 无独有偶，2016年12月底，凤凰网WEMONEY曾报道，开办了近10年的环球美联英语培训机构“人去楼空”，老板跑路失联，上千个学生上万元学费也难以追回。据了解，这些学生大多通过“百度有钱花”、宜信、北京银行、北银消费金融有限公司等机构分期贷款缴纳学费。 此外，今年6月，“百度有钱花”教育分期产品还卷入北京国信清软科技有限公司(下称“国信清软”)的培训诈骗案件中。有学员反映，国信清软以面试为幌子，以“高薪”、“保障就业”等诱导学员参加职业技能培训并申请贷款，但最后不但未履行承诺，后期甚至出现了联系不上相关负责人，疑似破产、“跑路”的现象。 隐患难除 近年来，越来越多的金融科技公司加入到教育分期“军团”，望从中分一杯羹。然而，教育分期行业仍处于摸着石头过河的阶段，市场鱼龙混杂。 业内人士认为，教育分期市场乱象由来已久，一方面是因为B端教育机构恶意欺诈行骗，一方面也是分期平台风控审核存在欠缺。近年来，分期贷款平台一直在与欺诈方斗志斗勇，但这类现象仍在不断发生。 据了解，教育分期领域出现的问题主要为以下几种，一是许多教育机构在学员不知情的情况下，给学员办理了贷款；此外则是培训机构在给学员办理了贷款后即跑路，导致学员不但没课上，还欠下一两年的债务；甚至有学员在教育机构的诱导下办理了贷款，却遭遇霸王条款，以贷款不退为由强制让学员上课。 教育机构骗贷，分期贷款平台是否有直接的法律责任？业内资深律师告诉凤凰网WEMONEY，“从法律角度来说，分期贷款平台是否有责任，取决于其与各方签署的合同，合同条款有约定的，从其约定。受骗学员可按照合同条款，通过司法诉讼保护自身的合法权益。” “这种与外部场景合作的业务模式，如果场景方式蓄意欺诈，放贷机构和借款人其实都是受害者。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，来自场景方的欺诈，是互联网消费金融欺诈风险的重要来源。这种欺诈现象很常见，作为分期借款平台，应加强欺诈风险防控，尽量降低欺诈风险、减小诈骗金额。 上述业内人士建议，分期贷款平台不但要对合作机构的准入进行严格的资质审查，还应对借款人进行充分的告知和信贷教育，如果这两方面工作不到位，肯定会埋下风险隐患。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

厦门金融办：备案不构成认可 暂停P2P平台工商登记

11月22日，厦门金融办发布《关于进一步规范网贷机构管理工作的公告》。 厦门金融办强调： 一、互联网金融清理整治期间，除经金融监管部门依法核准外，暂缓对名称或经营范围含“网贷” “网络借贷” “P2P”等字样的企业进行注册登记等工商登记事项。 二、对恶意炒卖企业名称、违规变更股权、扰乱市场秩序等行为，我办将会同相关部门予以打击，依法追究相关人员法律责任。 三、目前已完成整改的网络借贷信息中介机构应按程序和要求申请备案登记，依法合规经营。金融监管部门对网络借贷信息中介机构的备案登记不构成对机构经营能力、合规程度、资信状况的认可和评价。

《期货法》立法破冰 新三板条例或接踵而来

完善资本市场法律体系是今年证监会工作的重点。 11月22日，证监会主席助理张慎峰在出席某论坛时便透露：“证监会重点推进有关资本市场四梁八柱的改革，进一步扎实基础制度，其中包括推动修订《证券法》和制定《期货法》，推动出台私募投资基金管理暂行条例等行政法规，努力提升依法治市水平。” 有关法律专家表示，证监会今年以来在短时间内这样大范围、高密度地全面深入推进资本市场法律制度建设工作，与其他领域相比是比较罕见的。 “证监会要做的就是尽量消除资本市场的法律死角，像近期提到的《期货法》，该法律法规的出台就将弥补期货市场上位法的空白。” 一位北京金诚同达律师事务所的合伙人11月22日表示。 期货法等待多年 目前，针对我国期货市场的监管，仅有《期货交易管理条例》一项专门针对该市场的法律文件，但其作用主要是行政规范。对于关系期货市场长远发展的期货交易基础民事法律关系及其相关法律责任以及场外衍生品市场、期货投资者保护、期货市场对外开放等重要问题都缺乏规定。 现行《期货交易管理条例》重在调整商品期货交易，对于金融期货、场外衍生品交易较少或基本没有涉及。制定期货法，可以对商品期货和金融期货市场进行全面规范，对场外衍生品交易进行适度监管，使期货能在国民经济更多领域发挥作用。” 前述金诚同达律师事务所的合伙人指出。 与此同时，期货市场是我国对外开放重要的组成部分，但上位法长期空白也给跨境监管带来了难度。 事实上，在此之前《期货法》已被列入十二届全国人大常委会立法规划，但受2015年股市异常波动的影响，期货法立法工作有所推迟。 如今，资本市场运行稳定，包括《期货法》在内多项法律修订和制订工作都重新展开，年初《期货法（草案）》已经形成了第二稿。 近期，证监会副主席李超，以及主席助理张慎峰接连在公开场合透露了《期货法》制订工作最新进展。李超透露：“证监会已经推动全国人大财经委审议通过了《期货法（草案）》。” 相对于《期货法》此前的修订进程，人大财经委审议通过《期货法（草案）》可谓是重要进展。 原全国人大财经委法案主任朱少平11月22日讲道：“全国人大财经委是一个立法机构，受委托可以起草法律草案，如果财经委审议通过了，就报到全国人大常委会，进入到常委会的审议程序，常委会的审议程序一般来说是三次审议，三审或者叫三读，三读最后表决，如果没意见最后表决就能通过。” 尽管《期货法》制定有了重大进展，但其距离正式出台尚有一段时间。 朱少平指出：“时间很难说，从全国人大常委会第一次审议开始算最快半年，具体时间要根据审议的情况，大家对草案的认知程度，讨论的问题的修改程度，然后才能决定。” 完善新三板法律体系 《期货法》的出台将填补期货市场监管上位法的空白，而另一项正在制定的法律文件则定位于细化新三板市场的监管。 目前针对新三板市场的监管和定位有两项重要法规文件，一项是《非上市公众公司管理办法》，另一项则是在新三板市场扩容时国务院下发的《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）（以下简称《决定》）。 从法律效力以及定位的角度来看，新三板缺乏一项合适的法律法规，但这一局面正在改变。近日了解到证监会层面正在制定类似的法律文件，目前称之为《新三板条例》。 据被抽调制定相关文件的机构人士透露：“《新三板条例》这一文件将会丰富《决定》的内容，对新三板的定位、重大制度设计予以明确，同时也将会设定更加具体的框架性监管内容。” 与此同时，记者还了解道，在《证券法》修订中也有涉及到新三板市场的部分，具体而言是要解决在新三板市场挂牌非上市公众公司的法律地位。 对于新三板市场来说，法律法规先行，市场所期待的政策红利才能随之兑现。 北京地区一家大型券商新三板业务部门的负责人11月22日表示：“新三板市场一直都在期待公开发行或是放开增发35人的限制，但现实情况是，如果法律层面不做调整，这些政策都是空谈，因此法律制定层面有实质性进展，相关政策才能够在此基础上推出。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网络贷款“暴力催债”司法认定难 专家称亟待整治

近日，四川内江36岁女子叶某疑因欠网贷服毒自杀，该事件又一次将网络贷款推到舆论的风口浪尖。 “校园贷” “整形贷” “佳丽贷”等不同形式的网络借贷平台层出不穷，随之而来的“高利率”风险与“暴力催债”等问题愈演愈烈。 《法制日报》记者今天采访的多位政法机关工作人员、专家和律师等相关法律人士建议，广大群众应慎重选择网络贷款服务。当前，“暴力催债”给社会造成较大危害，且在司法认定上存在较大困难，亟待进行有效整治。 疑遭遇恐吓性“催债” 将3岁儿子托付给婆婆后，只留下一句“我在外欠了七八万元债”，就喝下一瓶农药草草结束了自己的生命。 据了解，叶某去世后，当地警方发现她的笔记本中记有12家网贷公司名字，其家人相继接到多家网贷公司的催债电话和短信，怀疑叶某生前可能遭遇网贷公司的“暴力催债”。 目前公开的部分相关截图显示，有自称“短期征信管控专员”的催款人曾向叶某亲戚发送信息称，叶某“并不具备约定还款能力，存在恶意骗贷嫌疑，涉嫌经济欺诈，若被起诉，情节严重者将面临3年以上7年以下量刑”。 那么，对叶某这样的指责能够成立吗？ 北京师范大学刑事科学研究院中国刑法研究所副所长彭新林教授告诉记者，从目前公开的信息来判断，叶某的行为不属于恶意骗贷，只是无力偿还，其主观上并无非法占用的目的，客观上也未采取虚构事实或者隐瞒真相的方法骗取网络贷款公司的贷款，因此从法律角度讲并不涉嫌诈骗罪。 彭新林说，这种情况下，按照当前相关法律规定，叶某实际上只应承担归还欠款及相应利息的民事责任，且由于高利贷属于违法行为，其只需偿还本金及法律规定范围内即不超过24%年利率的利息。 因此彭新林认为，上述催款人对叶某所发短信的指责内容不仅难以成立，还涉嫌带有恐吓性的催债行为。 “暴力催债” 愈演愈烈 “孩子那么可爱，不想他出什么事吧？” 据了解，叶某还曾接到催款人这类具有威胁意味的信息。 “给脸不要脸是吧，这钱今天之内不解决，我让手下兄弟把你全家送进医院” “兄弟都是身负巨债的亡命之徒，你们玩钱，我们玩命”……今年5月，一位黄姓男士在网上哭诉被“暴力催债”，对话图片中出现大量类似信息，催款人言语中带有辱骂及暴力威胁等性质。 北京大成律师事务所合伙人韩友谊告诉记者，一旦借款人还不上款，催款人往往会公开借款人照片、身份证号码、家庭住址等隐私信息，继而电话短信骚扰借款人的亲友和其他联系人进行“声誉绑架”，甚至使用暴力追贷威胁借款人人身安全。 据悉，近年来随着我国民间借贷行业快速发展，衍生出畸形的催讨产业，尤其在当前互联网金融盛行的情况下，大量民间借贷资本渗透到一些没有还款能力的人群中，网贷公司为催款采取各种非法手段，给社会带来极大危害。 彭新林说：“这种处于地下或半地下的催讨产业已经形成一条黑色利益链，导致当前‘暴力催债’事件愈演愈烈。” 尚缺少明确法律界定 江苏省常州市公安局法制支队五大队大队长刘燕萍告诉记者，在催贷过程中采取极端手段可能涉及其他方面的犯罪，如敲诈勒索、故意伤害、非法拘禁等。 在彭新林看来，债务催收行为应当在合法合理限度内进行，通过恶意威胁、恐吓等方式进行暴力催债属于违法行为，应当受到法律制裁。 据彭新林介绍，多次发送恐吓或其他信息干扰催收对象及其特定关系人正常生活的，属于违反治安管理处罚法的行为，依法可处5日以下拘留或者500元以下罚款；情节较重的，处5日以上10日以下拘留，可并处500元以下罚款。 此外，如果“暴力催债”给借款人造成人身财产损害或严重危害社会管理秩序，如实施非法拘禁、殴打伤害、以暴力或其他方法侮辱他人名誉、非法获取或提供公民个人信息，除要承担相应的民事责任外，若达到入罪数量或情节标准，有可能涉嫌非法拘禁罪、故意伤害罪、侮辱罪、侵犯公民个人信息罪、寻衅滋事罪等罪名，尚需依法承担相应的刑事责任。 彭新林告诉记者，遇到“暴力催债”时，当事人一方面可以向相关网络平台的监管机构举报、反映，请求对该网络平台采取行业惩戒措施；另一方面，若危及自己及家人人身或者财产安全或生活安宁受到严重干扰，还可向公安机关报案，要求追究网络平台及其催债人员的法律责任。 虽然如此，北京市房山区人民法院民四庭庭长厉莉仍对“暴力催债”问题比较担忧。 厉莉对记者说，由于“暴力催债”并非法定概念，目前尚没有明确的法律界定，诸如恐吓威胁语言多大程度才算严重影响当事人的正常生活等，一般情况下相关部门很难对其采取有效的法律措施，除非该行为涉及到其他犯罪如绑架、杀人等，才能按照相关法律进行有效制裁。 厉莉认为，现实中，像言语侮辱、恐吓威胁等广泛意义上的“暴力催债”行为较为普遍，且具有较强的社会危害性，因此亟待将其上升到法律层面进行全面有效的治理。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

刘士余:实现新时代资本市场新气象新作为

把发展直接融资放在更加突出位置，坚决打好防范化解重大风险等三大攻坚战；加快建设多层次资本市场，深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极探索股权众筹试点；努力推动形成资本市场双向开放新格局；切实维护广大投资者的合法权益 中国证监会党委书记、主席刘士余日前表示，在全面建成小康社会的决胜期，资本市场的改革发展稳定工作要突出抓重点、补短板、强弱项，把发展直接融资放在更加突出位置，充分运用资本市场机制，主动服务国家战略，坚决打好防范化解重大风险等三大攻坚战。 11月14日至20日，证监会系统会管干部学习贯彻党的十九大精神专题轮训班（第1期）在中央党校举办，系统各单位各部门党委（党支部）书记共81名学员参加培训。培训期间，刘士余与全体学员交流学习党的十九大精神的体会和认识，带领大家再次通学党的十九大报告，强调证监会系统各单位各部门一把手必须在学懂弄通做实上下功夫，学深学透、武装头脑、指导工作。 刘士余指出，深入学习领会党的十九大精神，首先要明确我们党和国家事业所处的历史方位，即中国特色社会主义进入新时代。要带着感情学、带着使命学、带着责任学、系统全面学、联系实际学，学出一份忠诚，学出一份担当。要强化“四个意识”，坚定“四个自信”，切实增强坚决维护以习近平同志为核心的党中央权威和集中统一领导的政治自觉；深刻认识并自觉运用习近平新时代中国特色社会主义思想武装头脑、指导实践、推进事业；深刻认识中国特色社会主义进入新时代和我国社会主要矛盾的变化对党和国家各项工作的新要求；深刻认识党的十九大描绘的宏伟蓝图，不忘初心，牢记使命，为决胜全面建成小康社会、实现两个一百年奋斗目标不懈奋斗。 刘士余强调，党的十九大报告每一部分、每一句话都对深入推进资本市场改革开放发展具有重要现实指导意义和深远的历史意义。全系统各级党委和广大党员干部要逐字逐句学习，从大局思考谋划资本市场各项工作，努力实现新时代资本市场的新气象新作为。在全面建成小康社会的决胜期，资本市场的改革发展稳定工作要突出抓重点、补短板、强弱项，把发展直接融资放在更加突出位置，充分运用资本市场机制，主动服务国家战略，坚决打好防范化解重大风险等三大攻坚战。加快建设多层次资本市场，深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极探索股权众筹试点，推动经济发展实现质量、效率、动力“三大变革”。努力推动形成资本市场双向开放新格局，以开放促改革，以开放促发展。要贯彻总体国家安全观和意识形态工作要求，坚持以人民为中心的发展思想，深化简政放权，构建亲清新型政商关系，切实维护广大投资者的合法权益。 刘士余要求，全系统各级党委和党组织要切实担负起主体责任，将政治建设放在首位，始终扎实推进全面从严治党。狠抓作风建设，严格落实中央八项规定精神，切实把权力关进制度的笼子。牢牢抓住资本市场的发展机遇，强化改革意识，勇担当、敢作为。各单位党委书记要高度重视干部人才工作，加快推进年轻干部“百人计划”，建设政治过硬、本领高强的监管干部队伍。要保持“本领恐慌”意识，加强监管能力建设，推进监管科技化智能化网络化。要狠抓落实，以钉钉子精神扎实推进证监会系统学习宣传贯彻党的十九大精神不断走向深入。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

融完钱就业绩变脸 企业考虑投资者感受吗？

人生最痛苦的事是人活着，钱没了。投资最痛苦的事是钱投了，企业业绩却说翻脸就翻脸。 据东财choice显示，融资额排名前30的企业中，有15家在上半年出现了营收或是净利润下滑。 虽说新三板的融资环境早已不同于往日，但这样的情况一多，融资只会越加困难。 那么，企业拿到钱后后业绩变脸，背后的原因是什么？谁该为此负责？投资者的利益又该怎么保护？ 一 通常而言，融资完成后正是一个企业大展拳脚的时候。无论募资用途是用于补充流动资金还是扩大生产、增强研发，都能对公司的经营有所帮助。 但在今年，不少新三板企业的业绩在融资完成后呈下滑的趋势。东财choice显示，2017年前八月融资排行前30名的企业中： 有8家（开源证券、奥其斯、川山甲、青浦资产、嘉泰数控、安达科技、亿华通、国创科视）在上半年经历了营收、净利润同比增长率双重下滑，占比26.67%； 还有7家（盖娅互娱、赛科星、瑞宝生物、大象股份、君实生物、长阳科技、金太阳）营收同比增长但净利同比下滑，占比23.33%。 出现营收或净利润同比下滑的企业合计15家，占了半壁江山。 当然了，没有一家企业能保证融到钱后就一定能实现业绩腾飞，但50%的比例还是显得格外刺眼，特别是这些企业的融资额名列前茅的情况下。 举个例子，盖娅互娱募资6.15亿元，排行第七，股票发行方案显示资金用于补充公司流动资金和收购公司。 令人大跌眼镜的是，其上半年净利润同比增长率一改2016年的暴增16倍，反而下滑了41.24%。 对于净利降低，盖娅互娱半年报称公司互联网广告业务面临海外市场竞争加剧的压力，运营成本提高，盈利能力相对下滑。 这15家企业中，2016年净利润就开始下滑的有开源证券、赛科星、亿华通、君实生物、国创科视，而营收下滑的有青浦资产和国创科视。 其余9家企业（奥其斯、川山甲、嘉泰数控、安达科技、盖娅互娱、瑞宝生物、大象股份、长阳科技、金太阳）在2016年的表现都非常不错，甚至有逆天的增长，比如： 川山甲营收增速524.01%，净利润增速164.09%； 安达科技营收增速339.91%，净利润增速437.31%； 瑞宝生物营收增速19.58%，净利润增速188.10%。 对于跑步入场的投资者来说，标的业绩或是主要吸引力之一。但没想到的是，短短半年时间，业绩就出现了变脸。 为何会出现这种现象呢？ 二 我们不妨通过安达科技和瑞立达的融资经历来探究一下。 安达科技主营磷酸铁、磷酸铁锂的生产和销售。这两种材料被用于电动汽车锂电池正极的生产。受益于新能源汽车的爆发性增长，安达科技的业绩水涨船高： 2014年到2016年，安达科技净利润增长分别达到469.06%、201.88%、437.31%。 凭借站在风口的业务、暴涨的业绩再加上IPO概念股和扶贫股的身份，安达科技备受投资者高度关注。 据不完全统计，2016年共有五篇研报对安达科技业务以及发展预期给予了高度评价。而在二级市场，也有不少投资者抢筹入场。 2015年末，安达科技的股东人数为125人。今年完成融资额度3.6亿元的增发后，安达科技的股东人数达到了878人，增长了6倍。 然而谁都没想到，安达科技2017年上半年业绩出现了大幅下滑。2017年半年报显示，其实现营收4.16亿元，同比下滑16.29%；净利润7344.05万元，同比下滑51.05%。而毛利率也从44.99%下滑到了31.81%。 对于营收和净利润的降低，安达科技归因于新能源汽车生产企业“骗补”影响、新能源汽车补贴政策影响、主要产品价格下降影响和主要原材料价格上涨。 对于毛利率的下滑，安达科技表示系主要产品磷酸铁锂的价格做了适当的调整。此外，主要原材料电池级碳酸锂价格上涨，导致磷酸铁锂的成本上升。 需要补充的是，安达科技在最新一轮融资方案中提到，新能源汽车相关利好政策层出不穷，公司的磷酸铁、磷酸铁锂产能遇到了较大的瓶颈，目前公司产品供不应求，募集资金也将用于产品扩产。 但问题是，磷酸铁、磷酸铁锂被三元锂替代的可能性早已显露。 再来看瑞立达，从事视窗防护玻璃的设计、开发、生产和销售。 自2015年8月挂牌新三板后，瑞立达就交出了一份亮眼的成绩单。2015年年报显示，录得营收4.23亿元，同比增长28.12%；净利5091.11万，同比增长167.40%。 2015年，瑞立达进行了3次定增，募资总额达4.47亿元。 无独有偶，瑞立达2016年业绩突然变脸，上半年净利润同比下滑203.20%，全年净利润更是同比下滑237.91%，由盈转亏，达-7020.93万元。 年报称原因主要是生产良率降低、原材料成本上升导致营业成本上升。 受业绩下滑影响，瑞立达股价自2016年6月15日开始走低，多家机构均被套牢。截止2017年11月21日，瑞立达每股1元左右，跌破每股净资产。 需要补充的是，据网易清流工作室报道，2017年11月13日，有四名股东向证监局实名举报，称“瑞立达实际控制人胡家达及公司管理层涉嫌挪用公司资金、掏空瑞立达”，将提起诉讼，清查账务。 股东对瑞立达的质疑主要集中在公司多方财务数据“打架”，涉嫌通过虚假采购机器设备、厂房装修配套工程掏空公司以及财务造假，做大亏损，“把募资的钱倒在账外”等。 三 可以说，企业融资之后业绩翻脸的原因是多种多样。 一种是企业所处行业有周期性或突发的变化，而企业却没有预见到这种环境的改变；还有一种就是，有些企业意识到了市场环境变化，却依然闷头前行，最终掉进了坑里。 再有就是，企业为了融资，隐瞒市场供需、行业政策等变化；或是对业绩进行调节，甚至是造假。 那么，投资者“踩雷”的锅该谁背呢？ 1、企业 企业作为业绩下滑的主体，当然要承担绝大部分的责任。无论是战略失误、管理不善、知情不报还是蓄意欺骗，都是损害投资者利益的元凶。 2、券商等机构 券商、理财顾问等中介机构也不能置身事外。误导投资者的极有可能是由于一份过分乐观的研报或是不充分的风险提示。 3、投资者 最后，投资者本身也要承担责任。某些投资者在投资时过于盲目，比如热切地追捧拟IPO企业，投资之前没有做深度调研。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

监管层严防炒壳买壳 老三板市场逻辑再生变

“新老划断马上要失效，配合着《关于在全国中小企业股份转让系统挂牌的沪深交易所退市公司重大资产重组监管问答》(下称”《监管问答》“)的要求，目前绝大多数在重整阶段的老三板企业是无法再申请重新上市的，可以说老三板企业的重新上市梦基本上破灭了。” 一位申万宏源人士11月20日表示。 2014年末，老三板掀起了一波疯狂的行情，这波行情来源于2014年末《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法》和《上海证券交易所退市公司重新上市办法》的修订。 其中一条“新老划断”的规定赋予了老三板企业起死回生的机会：“新规生效前已退市的公司，在生效日起36个月内申请重新上市的，仍适用原来规定。” 如今三年之期已到，11月17日晚，全国中小企业股份转让系统改变了老三板近年来的市场逻辑。 一波三折 “主板市场借壳上市和 IPO审核都越来越严，而老三板市场有这样一个绿色通道，比主板宽松很多，也没有新的规范文件，所以监管层一直以来都不想放行。”11月21日，南洋5(400023)前董秘也表示。 如今，三年新老划断期限将过，监管层也给出了新的口径。在新的文件中，监管层首先针对的便是近年来老三板炒壳的现象。 《监管问答》特别指出，需要规范退市公司重大资产重组行为，贯彻落实国家“僵尸企业”市场出清的战略部署，抑制炒壳，防止“脱实向虚”，加强对退市公司重大资产重组监管。 因此，监管层对于要重大资产重组的企业提出了如下要求：规范履行信息披露义务，合法规范经营，持续经营能力不存在重大不确定性，已完成股权分置改革或可通过本次重组完成，满足股权明晰和公司治理健全的要求。 与此同时，《监管问答》规定在破产重整中嵌套实施重大资产重组的，重整前退市公司如不满足上述规定，重组完成后需规范运行两个完整会计年度，在此之前不得进行定向发行和重组。 “问答的规定十分严格，短期来看能够符合规则的企业很少。这对目前绝大多数正在运作重整或重组的企业来说都是打击，这将会在一定程度上遏制市场上希望单纯依靠借壳完成监管套利的行为。”一位接近监管层的机构人士11月20日指出。 新的目标 “从老三板将近5年的政策变化来看，重新上市最大的不确定性是时间周期以及政策的不确定性。此前的新老划断，以及此次《监管问答》中规定的完整运行两个会计年度，都变相拉长了老三板企业重新上市的周期，在这种时间成本下，市场上想要在老三板炒壳或者套利的肯定会放弃。”11月21日，杭州泽皓资本投资总监曹刚表示。 但市场总会有不一样的解读。 据了解，一些老三板的投资者已在根据《监管问答》对标新的投资标的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美国创业公司新设备 全息投影操作电脑

11月22日消息，国外媒体Quartz发布文章称，计算机未来的操作界面将会是全息投影，我们可以直接与浮现的3D物体互动，不必佩戴VR或者AR设备。一家名为Looking Glass的创业公司与它的全息系统HoloPlayer One有可能会颠覆我们每天使用计算机的方式。 以下是文章主要内容： 在将纽约布鲁克林区和皇后区分隔开来的运河旁边，是一座曾是玻璃厂的大型砖墙建筑。现在，它成了艺术家、金属加工工人和一家名为Looking Glass的公司的办公地。该公司未来有可能会颠覆我们每天使用计算机的方式。 Looking Glass在11月21日发布了它的HoloPlayer One，该新型便携设备大小与笔记本电脑相当，能够显示交互式的三维全息图。它的售价为750美元，通过连接高性能笔记本电脑来使用。该公司的创始人肖恩·弗拉纳（Shawn Frayne）向Quartz表示，未来几年，HoloPlayer One可能会成为我们与计算机交互的必备方式。 目前，观看3D物体和与之互动的唯一一种简单方式是，佩戴上某种笨拙的虚拟现实头盔，然后用某种同样笨拙的控制器来操控。弗拉纳指出，虽然有的时候这种体验可能还可以接受——比如下班后玩视频游戏，或者周末观看3D电影的时候——但这不是我们一直想要的那种交互方式。自己一个人戴着头盔站着或者坐在房间里，与计算机程序进行交互，会将你与周围世界隔绝开来。 市面上的一些新型增强现实头盔会让佩戴者能够与现实世界（而非虚拟世界）里叠加的3D内容进行互动，但你还是得戴上某种设备来获得这种体验。 在弗拉纳看来，计算体验应当尽可能地无缝顺畅。我们之所以允许台式电脑进入我们的生活，是因为它们的基础概念——盯着眼前的“盒子”来获取信息——类似于进入我们日常生活已有多年时间的电视机。然后，我们增加了鼠标，创建了程序来跟这些机器进行互动。最终，我们创造了模拟我们体验实体物品方式的触控屏。 HoloPlayer One和Looking Glass在研发的全息系统与诞生于它们之前的机器设备有着类似的构想：它们实质上是放置于你眼前的“盒子”——只不过那些内容如今以三维的形式直接浮现在你面前。你不必在头上戴上任何的东西，就可以体验到与虚拟现实或者增强现实设备一样的交互性。 弗拉纳目前在Looking Glass的布鲁克林和香港办事处来回跑。他最近给我展示了一些简单的程序。其中一个程序是人类跳动的心脏的真实尺寸模型。它基于CT扫描图创建而成，通过3D建模软件拼凑起来。我可以从各个角度让该心脏转动，如果我对着它滑动手指，就可以看到它的内层。不难想象这种技术有可能会给外科医生的手术准备带来很大的帮助：医生团队可以围着一台全息计算机，练习他们即将要在人身上展开的手术，而不必再在2D屏幕上看3D模型。 我还体验了几款游戏。其中一款游戏类似于《 职业滑板高手》（Tony Hawk’s Pro Skater）和《超级马里奥》（Super Mario）的混合产品，里面的一个溜滑板角色在三维世界里快速移动，表演各种炫酷的杂技。该游戏的3D性质意味着，玩家可以围绕任何的轴线旋转整个世界，进而以更好的角度来观察他们即将要跳跃的障碍物。 另一个简单的程序让我可以用我的手指进行3D绘画——我以前在VR里面体验过，不过我画得很糟糕，在公共场合戴着个头盔来做这件事情显得很可笑。另外一个程序则可以让我用手指塑造旋转的泥土——跟来自Ghost的场景不是很像，但体验还是很特别的。 Looking Glass全息系统的主要发展障碍是它们的分辨率。3D图像通常都不大均匀，有些模糊。但这种概念已经诞生，弗拉纳称他们的系统将会变得更加出色。他最初以为他和他的公司要花费整整十年才能走到他们现在所处的阶段，但他们实际上只花了3年就做出了HoloPlayer One。 我们还没有达到《星球大战》（Star Wars）中莉亚公主的全息技术那样的阶段——那是弗拉纳一生都在梦想打造的东西——但该系统显然是向那一方向迈出的一步。能够直接在眼前转动和玩耍3D物体，操作起来跟像使用iPad一样简单，感觉十分神奇。 将来自传统电脑的设计品分享到HoloPlayer One 随着3D全息的演进和与其它技术嫁接，将会给我们的生活带来更多变化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

禁令未取消，互联网彩票却悄悄“复活”

摘要：禁令尚未取消，公众号、App销售彩票却不少见。 近日，市民金先生通过微信替朋友进行手机充值，充值完后获得平台方的“奖励”，支付一分钱可以购买一注彩票。这让金先生有些疑惑，因为他知道互联网售卖彩票几年前就已经被禁止了，难道现在开禁了？ 将信将疑的金先生在微信上支付了1分钱，然后按照提示进行操作，发现果然能够在线购买彩票。《IT时报》记者发现，禁止互联网售彩的规定虽然存在，但现在通过线上平台售卖彩票的行为已不是个别现象。 “天天中彩票” 浮出水面 按照微信页面上的提示，金先生关注了一个名为“天天中彩票”的微信公众号，通过它就可以在线投注。在“天天中彩票”的“投注大厅”中，提供了双色球、福彩3D、大乐透、竞彩足球、竞彩篮球等多个项目。金先生购买了双色球，通过微信就可以支付。之后，金先生还通过“天天中彩票”为双色球进行追号，已经连续投注了四五期。 “天天中彩票” 客服方面称，每当用户支付成功，彩票显示“等待开奖”，就意味着该注彩票已被送往线下投注点认证出票。投注站点由官方随机分配，用户无法自行选址。唯一的购买凭证即客户端里的投注记录。一旦中奖，奖金将被派发到用户的“天天中彩票”账户余额，不需要本人取票领奖，因此平台不会提供任何实体的纸质票据。 值得一提的是，如果用户想将彩票账户中的钱款提出，那就必须经过实名认证，填写身份证、姓名、手机号等个人信息，要是以上内容与登录所用QQ或微信中的实名信息不一致，用户就无法提现。也就是说，在提取奖金之前用户得先完成腾讯账号的实名认证，实名制成为购买彩票的隐形条款。 和腾讯关系密切 根据“天眼查”上获得的企业信息，“天天中彩票”的著作权属于海南天天众彩科技有限公司，但是留下的电话一直处于无人接听状态。 根据“天眼查”上显示的信息，深圳市利通产业投资基金有限公司是海南天天众彩科技有限公司的大股东（出资比例19.9%），这家公司注册邮箱为landyzhang@tencent.com，使用的是腾讯域名的企业邮箱，且电话也被连线到腾讯客服，不过接线人员否认“天天中彩票”属于腾讯业务。“天眼查”上的信息还显示，深圳市利通产业投资基金有限公司的法人代表为任宇昕，2012年5月起全面领导腾讯社交网络事业群和互动娱乐事业群的工作。 另一家参股18%的北京凯思鸣文化发展有限公司则称其只进行投资，不参与彩票业务。 互联网售彩非个别现象 记者发现，在一些大型的手机应用商店内，和彩票相关的App客户端不在少数。 记者下载了网易彩票App客户端，选好双色球号码后准备下注，页面上出现提示“抱歉，暂时无法下单！送您88元红包，速去领取”。点击“速去领取”后，跳转至新的页面，原来用户要领取红包需要下载另一个客户端——“人人中彩票”。通过网易邮箱、微信、QQ等方式登录“人人中彩票”App，用户就可以在线购买彩票。 也有一些彩票类App没有开放在线购买彩票的功能。在华为应用商店内，“双色球”App的安装次数超过1000万，有彩民交流、号码预测、中奖走势分析等功能，没有提供在线购彩服务。客服人员介绍，平台上有3000位彩票专家预测开奖号码，而有的预测结果需要出资购买（10元/次）。 福彩中心称网上售彩属违规 通过“天天中彩票”的“从中彩票”等App客户端，用户可以在线购买彩票。然而，在财政部、民政部、体育总局等八部委2015年4月发布的禁止互联网销售彩票公告中，明确指出： “对彩票销售机构和代销者擅自利用互联网销售彩票的，要依法依规严肃处理……彩票发行机构申请开展互联网销售彩票，属于变更彩票发行方式，应当按规定经民政部或者国家体育总局审核同意，由彩票发行机构向财政部提出申请，财政部做出书面决定。” 2016年4月，财政部、公安部、工商总局、民政局、体育总局又发出通知，重申了“禁令”要求，要严厉查处网络公司等单位和个人擅自利用互联网销售彩票行为。 虽然“天天中彩票”方面声称其出票信息在工商局有相关备案，得到了福利彩票中心和体育彩票中心的认可，在手机端购买的彩票与实体票具有同等效力。但是当记者致电中国福利彩票发行管理中心时，对方明确表示，中国福利彩票发行管理中心负责全国的福彩发行和销售业务，从未授权任何一家销售机构通过互联网售卖彩票，在网上售彩的App属于违规行为，建议用户不要轻信。 同时，《IT时报》记者又联络了北京和上海等地的福彩中心，对方均表示从未和网售机构有过合作。上海福彩中心相关人士表示，现在要购买福利彩票，只有拨打81666电话投注和彩票销售站两种方式。在八部委禁止互联网售彩的规定出炉之前，用户可利用“上海福彩”官方App下注购买，但是禁令出台后该服务也被关停。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

现金贷整治潮来临 无牌照公司仅剩P2P方式经营

互联网小贷牌照在11月21日被紧急叫停。业内人士表示，“对目前大量还没有相关金融业务牌照的现金贷公司来说，只剩下通过P2P的方式来经营相关业务。” 互联网小贷牌照在11月21日被紧急叫停被视作整治现金贷的开始，财新消息指出有网络小贷牌照的200多家企业也将重新审核规范，没有牌照的网贷平台要着手取缔。在整治期间，监管或将要求银行暂停与现有现金贷公司合作，“助贷” 模式被叫停。此外，《21世纪经济报道》消息指出，央行及银监会将召集多地金融办负责人召开会议，主题包含网络小额贷款整顿。 事实上，今年上半年互金的专项整治已经将现金贷纳入。2017年4月10日，银监会发布了《关于银行业风险防控工作的指导意见》。《意见》除了要求重点做好校园网贷的清理整顿工作外，还首次提出做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作”。要求“确保出借人资金来源合法，禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。” 业内人士解释说，目前现金贷业务的经营形式主要有网络小贷公司、消费金融公司、银行、P2P和其他。而目前存在严重合规问题的是其他类的相对较多。“简单来说就是既没有放贷资质，又没有以信息中介的方式按照P2P平台的监管要求运营。” 他进一步分析说，将现金贷纳入互金的专项整治后，对于现金贷相关工作重点应该会在突破利率上限、不合理收费变相太高利率、暴力催收等，以及非持牌机构是否经营放贷业务。“对当前没有拿到牌照的现金贷主要的合规路径将只有通过P2P的形式，按照P2P的监管要求进行，否则很可能将在短期内被取缔。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资管新规出台 90天内封闭式理财产品或消失

大资管统一监管时代即将到来。日前，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），标志着大资管统一监管框架出台。 业内人士普遍认为，在强调禁止资金池业务、明确打破刚兑要求等规定约束下，最直接的一项结果是3个月以下的封闭式理财产品、预期收益型产品或从此消失。 破刚性兑付，不再保本保收益 “长期以来，一些金融机构在推出资管产品的时候，或多或少的暗示投资者无须担心，如果出现兑付困难的时候，金融机构还会兜底。这严重扭曲资管产品“受人之托，代客理财”的市场本质，让市场处于高风险运营状况。” 苏宁金融研究院特约研究员江瀚认为《指导意见》的出台能让投资者明确风险，更加市场化。 此次发布的《指导意见》明确提出了打破“刚性兑付”，明确了资管业务是“受人之托、代人理财”的金融服务，金融机构开展资管业务时不得承诺保本保收益，金融管理部门对刚性兑付行为采取相应的处罚措施。 《指导意见》否定了预期收益型产品，而要求均做成净值型产品，净值计量符合公允价值标准，不能保本保收益、不能通过轮流接盘保收益、不能用自有资金保收益。 “老百姓习惯了‘保本’，其实即使是银行存款，也是不兜底的，监管层很早就提出风险要投资者自己承担。所以这次明确打破刚性兑付，是规范风险管理，有利于维护金融安全，维护金融市场稳定。” 浙江大学金融研究所所长、博士生导师王维安认为短空长多，特别是从长远来看，新规为资管业务健康发展创造良好的制度环境。促进其规范化，有利于资管行业可持续发展。 3个月以下的理财产品或消失 “以前买理财，最喜欢周期短、收益率高的，这样资金周转比较快；新规出台后，3个月以下的短期理财产品是不是就买不到了？”新规一出，白领小朱最关心的就是买理财产品的事。 《指导意见》在明确禁止资金池业务、提出“三单”(单独管理、单独建账、单独核算)管理要求的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天，根据产品期限设定管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低，以此纠正资管产品过于短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和资产端的期限错配和流动性风险。 “提出期限不低于90天的规定，也减少了市场上的过度投机行为。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，此举是为了抑制理财产品的短期化倾向，减少期限错配带来的流动性风险。在董希淼看来，新规从推动资管业务服务实体经济来看，可推动资金真正投向实体经济，有更多资金加大产业转型升级、新动能培育等的金融支持力度，补齐绿色金融、普惠金融等短板。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央行、银监会23日召开网络小贷整顿会议

22日下午，第一财经记者独家获悉，央行、银监会将联合召开网络小额贷款清理整顿工作会议，时间在11月23日（周四）上午9点，17个批准小贷公司开展网贷业务的省市金融办将参会，汇报辖内网络小贷机构批设情况。 第一财经记者从某省小贷协会内部人士处获悉，明日（11月23日）上午9点，央行、银监会将联合召集紧急会议，通知所有批准开展互联网小贷业务的省市金融办汇报工作。央行副行长潘功胜和银监会副主席祝树民将共同主持召开网络小额贷款清理整顿工作会议，17个批准小贷公司开展网贷业务的省市，分别是北京、内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖南、广东、海南、重庆、四川、贵州、西藏、宁夏。 某市金融办人士向记者证实，下午已经收到上述文件。并按照通知要求，准备辖内网络小贷机构批设情况以及监管安排的其他素材。 22日当天，该省金融办召集网贷协会整日研究汇报材料，对现金贷情况进行摸底。“协会整理了该省互联网小贷的经营数据，辖内小贷公司、互联网小贷是否有经营异常现象。此外，汇报资料部分提及现金贷，包括留意到一些辖内小贷公司标准产品的设计方面、在贷款人群适当性上存在问题。”上述网贷协会内部人士对第一财经记者表示。 11月21日晚间，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，要求自即日起，各级小额贷款公司监管部门一律不得新批设网络（互联网）小额贷款公司，禁止新增批小额贷款公司跨省（区、市）开展小额贷款业务。 现金贷治理风暴恐将刮起。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

乐视网停牌坑融资炒股：不仅巨亏 还要交2亿利息

乐视网的 “无限期” 停牌，已经让越来越多的融资客面临亏损黑洞。 在公募基金集体调降乐视网估值的同时，部分券商两融业务也开始下调乐视网的公允价值，最大调整幅度较这家公司的停牌价 “腰斩”。第一财经了解到，由于乐视网财务状况严重恶化，国金证券将自11月22日起，调整乐视网的公允价值至11.18元，调整后，融资客将按照11.18元计算持有乐视网的市值，维持担保比例也随之变化。 此前不久，中信证券、海通证券等券商也已下调乐视网的公允价值，其中，中信证券下调至7.82元。记者从两融投资者以及券商两融人士处了解到，随着券商下调公允价值，不少融资客面临爆仓，持仓比例高者已资不抵债，违约纠纷恐将产生。 尽管10月27日深交所已将乐视网调出两融标的，但33亿两融盘仍将存续。自乐视网停牌以来，融资客所承担的利息已有近2亿元，受访融资客认为，乐视网的“无限期”停牌在两融领域并无先例，对两融交易规则也提出了挑战。除了沉重的利息外，众多的乐视网融资客都处于 “准爆仓” 状态。但证券法人士则表示，现有的法规下，若无监管认定乐视网违规，两融投资者很难追回损失。 融资客的亏损黑洞 在乐视网公布三季报后，券商也加入了下调其股价预期的队伍。 11月初，中信证券就发布业务公告称， 乐视网停牌时间较长，且于2017年10月28日发布三季报，根据融资融券业务规则及《融资融券业务合同》的约定，中信证券决定自11月6日起，调整乐视网的公允价格至7.82元，并按照调整后的公允价格计算维持担保比例。 有资深的两融投资者对记者分析称，对于乐视网的融资客来说，这一价格将让仓位在三四成以上的，基本都处于一个“准爆仓”状态，损失普遍在50%～60%，很多千万级重仓面临的肯定是爆仓的“致命亏损”。 不仅中信证券，部分券商也在适时调整乐视网公允价值。以海通证券为例，海通证券11月20日公告的乐视网最新公允价值13.87元。而国金证券则于日前公告，因乐视网三季报显示财务状况严重恶化，多家基金公司和券商对该证券下调了估值。为防范风险，将于11月22日调整乐视网公允价值至11.18元，并称根据后续市场和乐视网情况，可能还将多次调整。 “我们目前还在观望， 没有下调（公允价值），只要能付利息，担保比例是正常的，就还是给客户进行展期。客户有钱还掉是最好了，复牌以后亏多少谁都说不定。”上海一券商两融业务负责人接受第一财经采访时表示，如果按照个别券商给出的低价公允价值，很多乐视网的两融投资者已到了平仓线，将出现诸多爆仓。 该人士认为，乐视网的停牌是市场第一例，后期如何处理更多券商也都在观望，不排除更多券商继续下调乐视网公允价值。 前述两融投资者则认为，相比公募基金下调估值而言，券商的公允价值下调带给投资者的亏损更为惨烈。“如果公允价格继续下调，很多人爆仓两三次都够了，重仓的、集中度高的，身家性命都可能赔进去。按照之前的情况，很多人就会选择违约，彻底不要了。”该人士称。 两融爆仓违约在2015年股市异常波动出现，融资客与券商为此对簿公堂。不止一位券商两融人士认为，由于乐视网的长期停牌以及资金风险带来的两融投资者亏损，券商并没有更多责任，只是履行合同。相反，作为债权人，当融资客明确不还债务后，券商有权进行诉讼。 能否向上市公司追偿？ “出了这种‘黑洞’之后，（客户）亏损是非常大的，很多资不抵债了，让券商平仓，这种情况是比较无奈和尴尬的。”北京的两融人士告诉记者，面对乐视网的停牌，融资客似乎没有什么比较好的办法，只能根据合同去支付利息，履行相关义务还债。他给出的建议同样是“能拿钱了结就赶紧了结”。 数据显示，乐视网的两融余额高峰时曾达到50亿元，占比流通市值超过11%。到其今年4月18日停牌，两融余额仍有逾44亿，10月27日最后公开余额是32.98亿元，占比流通市值仍有8.47%的比例。停牌7个月以来，乐视网每天均存在百万至千万不等的融资赎回。 记者了解到，目前两融的利息在年化8.5%左右，部分大客户最低年化也有至少6个百分点。按此计算，32.98亿元的融资盘，自乐视网停牌以来利息超过1.6亿元。 对于高额的利息，此前已有投资者对第一财经表示“不堪重负”。乐视网在长期无先例停牌中，意味着融资客仍要在无法交易的状态中支付利息。对此，有两融投资者颇为不满，认为乐视网应对融资客的亏损负有一定责任，后续或遭到融资客起诉。 北京市问天律师事务所主任合伙人张远忠告诉记者，尽管融资客有追偿意愿，但前提必须有监管认定乐视网有相关违规，而融资客又因此遭受亏损。“乐视网目前的停牌是监管所允许的，如果后面证监会认定它停牌违规或者存在其他问题，两融投资者包括一般投资者都可以追究损失。” 实际上，令接受第一财经采访的两融投资者感到无奈的是，目前乐视网融资客的亏损“有苦难言”。券商在这之中虽然不存在责任，但相关的交易规则却被认为有更新的空间，比如是否应规定融资融券标的停牌时限，若停牌达到多久将被剔出两融标的等。 “在上一次股市异常波动之前，是有对两融标的停牌进行规定的，最长停牌就半年，半年以上要客户还债。之后就放松，只要能正常付利息，担保比例没问题就继续展期。”受访的两融负责人认为，乐视网的两融盘，未来可能出现更多的投资纠纷，这让券商也十分尴尬，券商所能做的也只是跟着合同走。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“政策海啸” 私募基金生存环境将有哪些巨变

2019年6月30日，资管市场真正的 “大一统” 时代将要开启。 近日，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（简称《指导意见》），宣告了资管行业即将步入统一监管时代。 对于资金管理者来说，这堪称一场“政策海啸”，对于私募基金而言，更是将迎来整个生存环境的变动。 1、私募通道、分级业务受影响 金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务 杠杆是金融机构最常用的工具，意味着小资金博取大收益，对私募机构来说，通过银行的通道业务来进行杠杆操作是最好的手段。 而《指导意见》第二十一条要求：金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。 同时，《指导意见》明确了不得进行份额分级的三类私募产品：开放式私募产品；投资于单一投资标的私募产品（投资比例超过50%即视为单一）；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。此外，《指导意见》规定，分级私募产品总资产不得超过该产品净资产的140%。 一位私募基金项目负责人告诉《国际金融报》记者，“不止是新规，今年杠杆已经明显收紧了，委外直投私募已经很难做，通过银行募集的资金杠杆基本在1:1左右，其实已经很低了，去年的杠杆还能做到1:2，今年基本不可能了。” 按照该人士的介绍，过去私募基金帮助银行等其他金融机构发行的产品，杠杆操作是很常见的事情，“比如1亿元的资金，通过杠杆操作，产品管理人可以利用1:1的杠杆操作2亿的资金去投资。” 而通过杠杆进行操作，无疑存在风险。 “杠杆的收益固然诱人，但风险也是巨大的，一旦发生系统性风险，损失比较难控制。”该私募人士指出，“受影响的主要是固收类和非标固收类产品，现在我们不太做非标固收项目了，主要原因就是风险太大。” 星石投资则表示，《指导意见》在消除多层嵌套部分的规定中，并未将委外一刀切，而是可以投资一层资产管理产品，这充分考虑到了实践当中有的机构自身投资能力有限，需要与其它机构开展合作，发挥各自特长的情况，专业化的资管机构也能更好的发挥自身比较优势，与在客户端有优势的机构开展合作。 2、打破刚兑、产品净值化 经认定存在刚性兑付行为的，将加强惩处 《指导意见》要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益。 同时，《指导意见》明确要求打破刚兑，经认定存在刚性兑付行为的，将加强惩处。 “以前市场上存在‘刚兑’的习惯。在刚兑时期，资金募集方肆无忌惮，投资人也非常不理性，很多投资人敢于冒险，投资一些非理性的私募产品或者资管计划，打破刚兑就是让投资真正市场化，既是放开，也是监管趋严。”某私募专项计划产品的负责人前段时间刚刚成功兑付旗下“存在兑付风险”的私募产品，他对于打破刚兑表示欢迎，“有些私募机构产品出了问题都是偷偷兑付，市场风气如此，金融机构的压力都很大，现在明确打破刚兑是个好事情，毕竟金融产品是市场发行的，出了问题就应该由市场解决。” 不过，该人士指出，打破刚兑短期内或许有影响，有些产品募集资金比较小的时候，部分机构还是愿意刚兑“息事宁人”，打破刚兑后，私募机构为了规避风险，在选择产品上会更加慎重。 星石投资表示，新规要求金融机构对资产管理产品实行净值化管理，并且明确了刚兑的认定标准，使得打破刚兑的理念更具可操作性。此后，银行理财将不再是没有风险的投资品。值得关注的是，实践当中如何确定非标准化资产的净值仍待细化的估值标准。 易鑫安资管相关负责人则表示，意见对刚性兑付行为给出了认定标准，同时给出惩罚机制，甚至举报机制，使得可执行性更强。 3、合格投资者标准待统一 家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，具有2年以上投资经历，最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位 在私募领域，《指导意见》对关于合格投资者的认定尚存疑惑。 《指导意见》规定，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人：家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历；最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位；金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。 此前，私募基金合格投资者的门槛是：投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人；个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元。 某私募风控负责人表示，《指导意见》的个别条款看起来要比过去松动一些，但新老规定怎么交接目前还不明朗，他们现在还是按照以前的投资者门槛做，等待新的明确指示。 蓝石资管则表示，《指导意见》的反馈时间是12月16日，过渡期为发布实施后至2019年6月30日。由于去年2、3季度是机构成立产品的高峰期，距过渡期结束有近3年时间，即使部分产品不符合《指导意见》规定，产品的调整期限也较为充裕。 4、创投类基金获支持 值得注意的是，科技创投类型的私募基金获得了新规支持。 根据《指导意见》规定，鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域；鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。 实际上，今年创投类私募基金已经迎来发展的黄金时期，规模在不断扩张。创投、股权类基金规模从2017年初的4.77万亿增长至三季度末的6.48万亿，规模增加了35.85%，管理基金规模增加了将近一万只。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托杠杆红利和刚兑将破 去通道前路仍漫长

　　大资管顶层设计搅动整个资管圈的神经。 　　除去资管业务最大的“资方”银行，信托公司一直是体量次位的资管机构。截至2017年上半年，信托资产规模为23万亿。新规对其将产生的影响值得关注。 　　11月17日发布的《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（征求意见稿）》（下称“《意见稿》”），破刚兑、降杠杆、去通道、去嵌套、禁资金池是五大关键词，也是对之前监管思路的延续。 　　此前，不同类型的资管机构虽在这几方面也受到监管，但由于不同监管机构的规定不同，因此并未形成统一标准。 　　《意见稿》首次打破按照机构类型的监管划分，重新按照募集方式与投资性质将资管产品进行分类，并按分类制定统一的监管标准。对各类金融机构的资管业务都将产生重大影响。 　　“里面多个条款要求都对信托影响很大，但具体影响目前无法评估，因为关键条款的执行细则尚未明确，执行力度也是关键因素。”一位信托公司执行总裁如是说。 　　消除资金池空间与杠杆红利 　　先将信托的现有监管指标与《意见稿》做一个对比。 　　一是资金池方面，2014年“99号文”以及执行细则已明确禁止信托公司不得开展非标资金池业务，这与新规一致。但在采访中，多位信托公司人士在谈及影响较大的方面时，都提到了对资金池的禁止。 　　尽管此前已禁止3年有余，但实际上资金池仍有生存空间。“信托公司的监管归口各地银监局，不同地区的执行力度决定了区域内公司实践当中的松紧度。而且监管一直以来未对资金池产品中非标占比制定标准，这让很多信托公司在现金管理类产品中存在运作空间。”一位信托公司人士表示。 　　在2017年信托业监管工作中，非标资金池的清理仍是重点之一，监管要求继续加大清理力度。据悉，截至2016年末，非标资金池信托资产余额1594.08亿元，比年初减少290.9亿元；其所持非标资产余额916.34亿元，比年初减少419.20亿元。 　　二是杠杆率方面，《意见稿》更为细化，统一规定固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1，中间级（夹层）归为优先。分级产品的总资产不得超过净资产的140%。开放式、投资单一标的超过50%、投资债券和股票等标准化资产超过50%的私募产品不得分级。 　　“按此规定，直接消除了信托在杠杆上的红利优势。”上述信托公司执行总裁表示。 　　此前，在2016年“三会”均对辖下金融机构的资管产品杠杆进行约束，其中银监会“58号文”中限制信托结构化股票投资信托产品优先/劣后原则不超过1：1，最高不超过2：1。但同时证监会“新八条底线”对券商资管、基金子公司的限制与《意见稿》一致。 　　杠杆受限是彼时大量通道业务回流信托的原因之一，因为信托没有对固定收益类产品的杠杆做出明确限制。现在《意见稿》统一标准之后，红利已经消失。 　　隐性刚兑能否就此打破？ 　　对于信托这类以非标准化资产为主要投资标的的机构而言，此次影响最大的是针对打破刚性兑付的严格限定。 　　信托属于非存款类持牌机构，如发生刚性兑付即认定为违规、超范围经营，由监管部门进行罚款等处罚。 　　招商证券非银金融分析师认为，明确打破刚兑对信托产品有较强压力，在投资者层面，这相当于打破之前信托产品因隐性刚兑和高收益形成的性价比吸引力。在业务操作层面，以往信托较多的追求项目抵押物的安全性，未来会从追求抵押物向追求项目本身质量的方向发展，本质上进一步向主动管理转型。 　　一位信托研究人士抛出疑问，以行政命令的方式破除刚兑有利于机构统一执行，不会再有机构间通过保刚兑来进行博弈的空间，不过刚兑作为一种长期发展的金融文化，是否靠一个部门规章就能被打破，其结果是否会引起市场恐慌，是否相应的制度已经健全，这都是问题。 　　若打破刚兑，投资者可能重新分流，管理能力强、业务规范的机构将获得更多资金流入，而中小机构可能面临更多的压力。 　　另外，打破刚兑中有一个关于产品收益体现的规定提到，金融机构应当对资产管理产品实行净值化管理。净值化管理对以非标债权投资为主的资管产品难度较大，这个难题仍待后续的监管细则予以解答。 　　去通道路漫漫 　　关于消除多层嵌套和去通道，主要是为了禁止资管产品通过嵌套规避投资范围和杠杆约束，避免监管套利。在资管产品统一管理之后，由此形成的通道业务已经从内在进行了避免。《意见稿》规定，资管产品可投资一层资管产品。 　　对于信托而言，通道业务支撑了信托的资产规模。信托究竟有多少通道业务没有明确的统计数据，按照资产功能，券商机构通常用事务管理类信托规模来观察通道。 　　以此统计口径，截至二季度末，事务管理类信托规模为12.48万亿元，占比达53.92%。对比来看，今年上半年的信托规模增量基本上都来自于事务管理类。 　　不过，如此大量的通道对信托收入的贡献并不高。有券商计算，按信托的平均通道费率约0.1%测算，信托通道业务占总收入比例约11%，按减少一半估计，对收入影响仅约5%。 　　据测算，以信托业整体来看，通道业务收入的占比可能达到四分之一左右，这一比例也被较多公司认可。按此估计，对信托业规模和利润都会带来压缩效应。 　　在与多家信托公司的交流中，其普遍反馈通道业务的规模将面临一定压力，来自券商和银行的通道需求会缩减。通道业务占比较大的银行系信托公司将受到较多影响。 　　“好在缓冲期较长，影响会缓慢释放。”一位信托公司分管通道业务的副总表示。 　　在她看来，限制嵌套和通道短期或许制约了业务发展，但长远看，实体经济降杠杆、企业降成本有利于市场发展，统一监管也能形成平等竞争的环境。对部分银行通道业务来讲，由于受到限制，银行可能会把项目真实让渡给信托公司，由信托主动管理，如此的话，信托获取的报酬和项目来源都将增加，对信托来说是一个间接利好。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

资管新规剑指份额分级 分级基金或退出市场

　　上周五，央行网站发布的《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”）规定，公募产品不得进行份额分级。 　　“一石激起千层浪”，如何处置公募存量分级基金牵动着行业的神经。多位接受证券时报记者采访的业内人士解读，“公募产品不得进行份额分级”的规定，限制了公募新发分级基金的可能，但过渡期后存量分级基金如何处置仍存在分歧，有待实施细则的出台。 　　资管新规下 　　分级基金存续解读现分歧 　　针对存量分级基金未来命运如何，业内人士目前仍存在不同的理解：一种理解认为，资管新规过渡期结束也意味着分级基金存续期的结束，存量分级只能选择清盘或转型；另一种意见认为，分级基金多属永续型产品，这类产品不需要续期，可以在资管新规过渡期后继续存续。 　　北京一位权益类分级基金经理在接受证券时报记者采访时支持第一种观点，他表示，资管新规非常清晰，整体思路是要降杠杆和减少跨机构间的套利，这是资管行业未来发展的大趋势。虽然透明、公开的杠杆要比地下杠杆更规范，但毕竟这类产品与监管大方向背道而驰，而且存在风险过大、波动剧烈、产品复杂、投资者教育难以匹配等问题。该基金经理认为，如果按照监管的大思路，分级基金产品以后可能不会存在了，存量的分级基金都需要逐步转型或清盘，他所在的公司未来也会将存量分级产品逐步转型或清盘。 　　然而，按照 “新老划断”的原则，资管新规设置了截止到2019年6月30日的过渡期，金融机构已经发行的资管产品自然存续至所投资资产到期。过渡期结束后，金融机构的资产管理产品按照新规进行全面规范，金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品。 　　华南一位中型公募基金分级基金经理认为，新规给出“新老划断”的原则，而且很多存量分级基金是永续类产品，不存在续期问题，应该可以继续管理和运作。“现在资管新规还在征求意见阶段，分级基金市场体量比较大，强制清理或转型存在一定难度。比如有些百亿元规模的分级基金开持有人大会需要通过转型方案，估计转型方案通过的难度很大。” 　　华南一位公募基金人士则表示，目前资管新规尚在征求意见，未来可能会有针对公募分级基金的具体细则等配套文件出台。他所在的公司在等候实施细则进行产品规划。他对新规本身涉及到的分级基金存留问题不予置评，但会按照正式实施后的新规执行分级基金的规划。 　　市场选择和监管因素下 　　分级基金或最终退出市场 　　事实上，在今年5月1日开始实施分级基金新规以来，分级基金市场总规模逐月下行，市场人气日渐低迷。 　　Wind数据显示，截至11月21日，149只存量分级基金总体份额为832.01亿份，这一数据比分级基金新规正式实施的5月1日相比，减少了746.65亿份，规模萎缩47.3%。按11月21日的净值计算，全部分级基金合计规模为739.7亿元。 　　随着投资者门槛抬升和结构性行情的波动震荡，分级基金市场交投日趋清淡。从月成交量指标来看，136只有统计数据的分级B基金近一月成交量为1.91亿手，比5月萎缩48.69%；近一月成交额为126.68亿元，也比5月份成交额萎缩32.99%。其中，从11月21日当天成交量情况看，环保B级、高铁B级等16只分级B基金以零成交量收官，零成交分级B占全部分级B基金数量高达11.76%。 　　规模萎缩、成交清淡下的分级基金也成为小微基金、迷你基金“重灾区”。Wind数据显示，截至11月21日，基金规模在2亿元以下的迷你基金共有77只；低于5000万元规模的迷你基金有28只。 　　业内人士认为，虽然资管新规对存量的分级基金没有明确的处置方案，但从监管层的监管思路和大趋势看，分级基金未来转型或清盘将是大概率事件。“某一类产品的兴衰既有监管的因素，也有市场选择的因素。”北京上述权益类分级基金经理称，即便没有资管新规，除了市场上少数的龙头分级产品，很多分级基金经历过几次市场切换和震荡也会沦为“迷你基金”。“虽然资管新规目前仍在征求意见，但我认为大局已定，未来分级基金将要最终退出公募基金市场。” 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

饭团金服大额资产包装术 金交所

今年7月获上市公司5亿元融资的爱钱帮，近期因关联平台饭团金服再次进入公众视野。饭团金服实际上是爱钱帮创始团队孵化，背后的资产均为金融资产交易所产品。而分析人士表示，饭团金服把大额资产经过金交所进行包装，实则行业 “潜规则”，存在层层嵌套加杠杆的风险。 金交所资产 近日，饭团金服陷入违规发售金交所产品质疑中。饭团金服官网宣称，饭团金服所有资产均来自于王吉涛资产团队，资产均在资产交易所(中心)备案登记。在饭团金服App端购买了一款小饭团1000元的产品，产品详情显示，登记备案机构为金融资产交易所，募集对象显示为“深圳某融资租赁有限公司”，募集资金为3.846万元。保障方式为“担保公司对借款本息进行全额担保，到期一次性赎回”，并且显示有“交易所网址”字样，不过无法直接查看该交易所网址。在产生利息之后，利息又分配给不同的债权，目前，这笔投资分散在数十个债权中。 此前有媒体报道，在产品详情显示的网址，可以查看到金交所的资产。根据该报道的截图显示，该基础资产包债权金额为1亿元。该报道称，“只是投资了1000元的活期产品，也并未有任何合格投资者的认定，该上亿的资产包里将会有大量数千元的投资者，完全突破了国务院规定的200人上限”。 今年以来，金交所与互金平台合作项目遍地开花。北京寻真律师事务所律师王德怡表示，金交所资产一般会存在几种违规行为：一是部分产品未向投资者披露真实完整的信息；二是资金和资产无法对应，很可能存在资金池问题；三是将权益拆分为均等份额公开发行，突破国务院关于权益持有人累计不超过200人的上限规定。这些行为已被互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室列为重点清理整顿对象。 大额资产包装术 饭团金服之前显示资产来源于爱钱帮，现在显示为王吉涛资产团队，由此也牵出了饭团金服、饭饭金服以及爱钱帮之间的渊源。 据了解，饭饭金服、饭团金服的资产来源均为王吉涛团队，至于二者资产端的差别，饭团金服方面表示，饭饭金服主要为小额资产，饭团金服为大额资产。 在分析人士看来，目前不少互联网金融平台通过金交所把大额资产包装成了合规资产，实则仍存在嵌套风险。 一位不愿具名的分析人士指出，金交所通道的作用就是洗白资产，把原来的大额债权放到金交所里面去，金交所把资产打包之后再拆分，化做一个个资产包输送回网贷平台。经过拆分、打包后的资产信息不再明确，展示出来的是经过包装后的资产，而网贷平台则成为了为金交所代销、导流的流量提供方。 市场人士表示，这种资产打包之后再拆分的做法在网贷行业是公开的秘密。 这种做法暗藏风险。分析人士表示，互金平台在交易所拆分资产，拆分后由交易所直接出售或者再回到互金平台，由互金对外出售，实际上是一种嵌套模式，在层层嵌套之下加大杠杆，使得风险累积。 爱钱帮成立于2014年，创始人正是王吉涛，今年7月，获得A股上市公司凯瑞德董事长张培峰个人5亿元人民币投资，张培峰以70%占股成为控股股东，董事长和法人代表由王吉涛变为张培峰。 有分析人士表示，爱钱帮成立较早，仅单个爱钱帮品牌已经难以突围，需孵化其它平台，不过，因涉及金交所敏感资产，风险需要关注。 而在一位资深网贷分析人士看来，王吉涛把爱钱帮卖了，价钱也符合市场水平，张培峰后期有机会会对爱钱帮进行资本运作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

董希淼:处罚“赵薇们”可更严厉一些

作者董希淼系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。 日前，中国证监会拟对演员赵薇、黄有龙等人在收购公司过程中严重违法违规行为进行处罚，打出了整治金融乱象的又一拳。中国人民银行行长周小川撰文指出，金融监管部门和地方政府要强化金融风险源头管控，坚持金融是特许经营行业。在 “严监管” 趋势之下，如何将此类行为全面纳入监管体系并实施有效监管，值得深思。 在这之前，赵薇夫妇准备通过一个壳公司以51倍超高杠杆率来收购上市公司，这种“空手套白狼”的胆量让人叹为观止。而且，其旗下的公司在存在极大不确定性的情况下，将收购行为贸然予以公告，对市场和投资者产生严重误导。这无疑是一种金融乱象。其实，监管机构针对这些乱象已经出台了许多监管措施，但屡禁不止、屡查屡犯。 如何更好规范我国资本市场收购行为？如何严厉打击兴风作浪的金融大鳄？办法不是没有，下一步可从以下五个方面着手： 第一，更加注重事前监管，并发挥中介机构作用。 当前的监管侧重点在于事后监管，在出现侵害中小股东利益的行为之后监管部门介入往往才“亡羊补牢”。在上市公司对重大事项进行公告前，监管机构应该对事件的真实性和合规性进行适当审查，相关中介机构对于重大事项的真实性应该承担责任。如赵薇此次收购，在违规行为发生前，监管和中介机构所发挥的作用很小。在我国资本市场尚不成熟、散户为投资者主体的情况下，应更加注重发挥事前监督和审查作用，实施监管关口前移。 第二，对于市场参与者的资质进行有效管理。 坚持对于金融业务参与者进行牌照管理，是防范风险的重要手段。上市公司的实际控制人和大股东是资本市场的重要参与者，他们虽然自身并不从事金融业务，但是其行为对于市场健康有序发展有重要影响。所以，可以参照牌照管理的思路，对于上市公司的实际控制人和大股东有针对性地出台“合格投资者”的管理模式，进而对收购行为参与者进行资质审查，对其市场行为形成更有效监管，将“不合格”的投资者拒绝在大门之外。 第三，提高违法违规成本，加大打击和惩处力度。 证监会本次虽然对赵薇夫妇等人开出多张罚单，但处罚措施对其直接影响不大，违法违规成本较低。近年来，我国资本市场乱象发生频率和数量有所上升，其中有资本市场不断发展、投资参与者不断增加和资本市场日趋活跃的原因，但也与资本市场违法成本较低有很大的关系。较低的违法违规成本，增加了“野蛮人”铤而走险的胆量。应进一步提高资本市场中违法违规行为成本，重拳出击，罚到违法者哭晕在厕所，只有这样才能真正令行禁止。 第四，更加注重中小股民的合法权益。 11月10日，相关公司公告称黄有龙等人拟向证监会提交陈述和申辩意见，并要求举行听证会。当然，这是他们的权利。之所以“喊冤”，可能因为他们将面临来自中小投资者集体诉讼的巨额索赔。但是，我国中小投资者通过集体诉讼的方式进行索赔的道路还很长。多年来多起资本市场违法违规案件都曾伴随着集体诉讼的呼声，但绝大多数最后不了了之。相关部门应进一步完善中小投资者保护的法律法规，理顺起诉、立案、审判和执行的程序，将对中小投资者的保护落到实处。 第五，进一步提升信息披露管理要求。 一个健康的资本市场离不开信息的有效传递，资本市场信息披露的基本前提是真实、及时和全面。在本次收购过程中，赵薇旗下的公司在自身境内资金准备不足、相关金融机构融资尚待审批的情况下，涉嫌信息披露违法违规，引发股价异常波动，给投资者带来巨大损失。针对这类现象，应该进一步提升对于信息披露真实性和信息质量的要求，并针对披露虚假信息和故意隐瞒重大信息的行为，进一步加大处罚力度。 值得注意的是，赵薇或许只是一个小角色。种种迹象表明，赵薇在资本市场上的行为与某互联网公司有着千丝万缕的关系。下一步，监管应继续“长牙齿”，将真正的“资本大鳄”公诸于众，绳之以法。 “悟已往之不谏，知来者之可追”，吃瓜群众期待着监管部门继续放出更大的狠招，让资本市场重现朗朗乾坤！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

趣店盘前交易一度重挫超30% 急护盘自救

美国时间本周二，趣店股票（美股）单日收盘价下跌近4%；当日趣店盘前交易（美股/盘前交易也称延长时段交易或非常规时段交易，是常规交易时段之外在主要交易所利用电子交易网络进行的交易）股价一度重挫超30%（以此盘前交易价格计算, 趣店上市后股价已腰斩过半），趣店急护盘自救，当日收盘价格跌幅收窄下跌近4%。趣店宣布，未来12个月内将回购不超过1亿美元的A类普通股ADS。 趣店未来能护住盘吗？趣店内忧外患、问题重重；有业内人士表示，趣店几乎成为“全民公敌”？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财新：网络小贷不达标将取缔 助贷模式或叫停 规范现金贷资金来源

11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，要求从即日起一律不得新批设网络（互联网）小额贷款公司，禁止小贷公司跨区域经营，以阻隔“现金贷”风险。 11月22日，据财新报道，接近互金整治办人士透露，监管将出台统一的、高门槛的有互联网企业经营资质的小贷公司标准，在清理整顿期间，达标的网络小贷公司将被保留，不符合标准的存量网络小贷将被取缔。 据财新报道，监管将规范现金贷的资金来源问题，或将要求在整治期间，银行暂停与现有现金贷公司合作，“助贷” 模式被叫停。报道称，有兜底的助贷模式存在很大问题，实际上是助贷机构在兜底风险。 另据媒体报道称，有地方监管人士表示，除了禁止网络小贷公司增量之外，目前针对存量也有整治办法要推出，已经通知不日开会。 网贷财经11月21日晚间报道，当天，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省（自治区、直辖市）整治办下发特急文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》（下文简称“通知”），称近年来，有些地区陆续批设了网络小额贷款公司或允许小额贷款公司开展网络小额贷款业务，部分机构开展的“现金贷”业务存在较大风险。通知要求各级小贷公司监管部门即日起一律不得新批设网络（互联网）小额贷款公司，禁止新增批小贷公司跨省（区、市）开展小额贷款业务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网络小贷沉浮录：从盛世狂欢到大厦将倾

摘要：一个类金融机构如何从无到有，如何从繁盛到衰退，网络小贷给出了一个典型样本，它的发展伴随着商业的进化和监管的博弈。 2017年11月21日，一纸标注“特急”的文件下发到各省（自治区、直辖市）的整治办（互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室的简称），网络小额贷款公司（下称，网络小贷）的审批被叫停。 从2010年阿里小贷的出现算起，网络小贷刚刚度过了七岁生日。在经历了早期的小范围试点、中期的漫长突围、以及后期的野蛮生长后，它终于还是迎来了一道“休止符”。 叫停新增只是这场整治风暴的序幕，各地对于存量机构的摸底调研、风险排查已经陆续展开。多位知情人士透露，围绕网络小贷还有一系列的监管细则将在不久之后陆续公布。 脱胎于小额贷款公司的网络小贷是中国互联网生态发展的伴生品，也是金融创新与监管博弈夹缝中的产物。它的出现与发展并非偶然，当然它的失控与衰退也早有预兆。 这是一篇记录网络小贷从出现、发展、繁荣到衰退的演进故事，也是一段颇具“中国特色”的商业进化史。它顺应了时代发展的脉搏，但也因失控的欲望而走向覆灭。 一、网络小贷的萌芽：“舶来品” 与本地化 2011年6月23日，张化桥坐上了从香港九龙开往广州的直达快车，这位前瑞银中国区投行部副总经理、连续4年被《亚洲货币》评为“最佳中国分析师”的人即将到任他的新岗位——广州花都万穗小额贷款公司董事长。 突然从外资投行的Banker变成了一个“放高利贷的人”，张化桥的这次转型在当时香港金融圈儿引起了不小的震动。在当时的香港媒体眼中，内地的小额贷款公司与香港遍地开花的财务公司并无二致，它们都是“高利贷”的代名词。 但事实上，中国的小额贷款公司最早是作为农村地区增量改革的内容之一，带着 “有效配置金融资源、改善农村地区金融服务” 的任务而问世。因此，它在经营范围、杠杆比例、融资来源、贷款类型等方面都有严格的限制。 当这位个性张扬的前知名分析师决定投身小贷事业的时候，中国的小贷公司已有3366 家，贷款余额2875亿元（截止2011年6月末数据），而那时距离小贷公司正式在全国范围内铺开试点刚好三年（2005年开始在五省试点）。 2011年的中国小额贷款行业还是以线下为主，传统的有抵押贷款业务仍然占据主要的市场份额，但也有一小批小贷公司开始尝试“小而分散”的纯信用贷款业务。 最早开始涉足小额信用贷款的大都是外资公司，比如新加坡淡马锡、法国美兴集团、国际金融公司、香港惠理集团、香港亚洲联合财务、日本永旺集团等数十家外资企业都在中国内地设立小贷公司。 这些外资小贷公司的的平均贷款额度大都在3万～20万之间，主要发放无抵押、无担保的信用贷款。主要形式为：线下“铁军”密集扫街、扫楼获客，上传数据，经过标准化的风控体系、自动化的审批模块后放款。 只可惜那时候互联网金融、金融科技的风口还没到来，当时的它们并没有想到，不久之后，不少中国公司用同样的“套路”再加上新的概念，在资本市场上圈到了一轮又一轮的钱。 张化桥并不是第一个投身小额贷款行业的外资投行精英，他在中国人民银行金融研究所研究生部念书时，其中一门金融课的老师美国人保罗希尔，先于他7年便投身了中国小额信贷事业。 保罗希尔是一个极为低调的人，鲜少在媒体上曝光。这位毕业于耶鲁大学、哈佛大学的东亚研究学者、法学博士，曾任摩根士丹利亚洲投资有限公司执行董事，还做过美国驻华大使馆一等秘书、商务参赞。 在2004年（一说是2003年），他突然做了一个令人咋舌的决定：前往深圳开始了自己新的职业生涯——创立中安信业，一家提供小额信贷技术服务的公司（早期以提供小额信用贷款技术的咨询、服务为主，前身为平安保险的典当行）。 保罗希尔和他的中安信业很早便开始推行一种较为先进的小额信贷模式即，“小而分散”的信用贷款+标准化的线下获客+自动化的审批流程。这跟后来很多小贷公司、P2P公司、消费金融公司所采用的模式并无本质的差异。 线下模式一统天下的局面在2010年被悄然打破。 那一年，阿里巴巴在浙江成立了一家小额贷款公司，拿到了首张电子商务领域小额贷款公司营业执照，服务对象为其平台上的网店商户，这也就是后来所说的网络小贷。 尽管早期这一服务只向部分城市开放，但由于电商平台的特殊属性，它依然打破了小额贷款公司“不得跨区经营”的规定，借道互联网把业务做到全国。随后的2011年，阿里巴巴又在重庆成立了一家小额贷款公司。 二、网络小贷的起步：互联网生态的繁荣、审批权下放的隐患 事实上，早在2007年左右，阿里小贷便与建行、工行等展开了合作，前者提供商家的信息，银行提供资金，互联网平台与商业银行“联合放款”。这也是网络小贷业务的雏形。 但随着业务规模的增大，互联网与金融，两种体制和文化的冲突开始显现。在2011年左右，阿里与银行“联合放款”的业务合作告一段落，但旺盛的市场需求俨然无法回撤。换个角度来看，网络小贷其实是市场需求倒逼出来的产物。 据不完全统计，截至2017年7月底，全国共批准了153家网络小贷牌照，含已获地方金融办批复未开业的公司。 而根据自媒体第一消费金融统计，截至到2017年11月6日，市场上有网络小贷牌照242张，其中完成工商注册的215张，获得地方金融办批复但尚未注册的有6张，已经过了金融办公示期的有21张，还有不少于60家企业拟发起设立网络小贷公司。 网络小贷公司数量难以准确统计的原因在于，有一部分公司是创立初期直接获得的网络小贷资质，例如最早的阿里小贷；另外还有一部分公司是后来获得监管批复扩充了经营范围。 从时间上来看，在2013年及以前，全国范围内被准许在互联网上开展业务的小贷公司不超过10家。从2014年开始，网络小贷公司数量开始逐年增加，仅2016年一年，全国就冒出了近60家。 进入2017年，这个数字还在快速增加。据不完全统计，从2017年年初至今，新成立的网络小贷数已达52家（不含虽获地方金融办批复但未完成工商登记），几乎与2016年全年的新增数量持平。 2013年，网络小贷开始兴起的大背景之一是整个中国互联网生态的日渐成熟，中国的电商平台、线上交易已经发展多年，线上借贷相关的数据、技术和需求都已准备就绪。 而另一个重要背景则是以P2P为代表的互联网金融的萌芽与发展。由于P2P等互金公司与网络小贷所涉及的业务和客户多有重叠，在缺少专有牌照和监管要求不明的情况下，不少未雨绸缪的互金公司纷纷去申请了网络小贷牌照。 在2013年以前，全国P2P平台数量不足500家，贷款余额不足百亿。自那年开始，不管是P2P的平台数量还是交易规模都开始一路飙升。截止今年7月末，P2P的贷款余额已达12170亿元。 除了市场需求的旺盛和客观条件的成熟外，推动网络小贷公司数量大增的另一个关键因素在于它特殊的审批机制。 在以机构监管为主的中国金融市场中，小贷公司是为数不多审批权被下放到地方的金融机构。根据2008年的《管理办法》，“设立小贷公司需向省级政府主管部门提出正式申请”，即省级金融办拥有最终的批复权。 在此规定下，从小贷公司的审批设立到业务创新，地方金融办有了相当大的话语权。 在《管理办法》出台之后，不少省市出于推动当地小贷行业发展，以及对外招商引资等原因发布了一些针对自己辖区内的小贷公司管理新政。其中，困扰小贷公司已久的杠杆比例和资金渠道成为了各地新政的核心内容。 以广东、重庆、江苏等地为例，根据当地发布的新规，小贷公司的杠杆倍数分别从1.5倍提升到了2倍、2.3倍（重庆），甚至更多。个中差异主要在于实际操作中，如果当地可提供更多的融资渠道，例如，江苏的小贷公司就可以通过江苏金农及其旗下的开鑫贷获得一部分资金，所以实际的杠杆倍数会更高。 各地政策的不同也影响了后来小贷公司，以及网络小贷公司在全国各地的分布情况。例如，上述三地就是网络小贷公司数量最多的地区。据统计，目前，广东、重庆、江苏网络小贷的数量分别为，43家、28家、21家。 当然，也并不是每个地方的金融办都对发展小贷公司报以那么积极的态度，而且这种并不算十分透明的审批机制也造成了一定的寻租空间。例如，多次求助监管无果的张化桥就曾在其书中愤愤不平地谈及此事。 事实上，由于小贷公司的业务实质并没有脱离一行三会对于金融行业的整体监管，所以地方性政策往往也很难真正落地。例如，不少省市提高了小贷公司的杠杆倍数，但其主要融资渠道——银行只能执行总行层面的规定，严格遵守50%的红线。 事后来看，相对灵活的审批机制为小贷行业的萌芽起到了一定的积极作用，但硬币的另一面是，这种在中央层面缺少监管主体的形式，也为小贷行业的长远发展埋下了隐患。 这种矛盾随着网络小贷的“大跃进”而快速集聚，直至爆发。 三、网络小贷的演变：杠杆、杠杆、杠杆 ！ 不管是破格实现跨区经营的阿里小贷，还是“出身名门”的外资小贷，它们与其它数千家小贷公司被同样的问题所困扰。直至今日，这也是小贷公司们极力希望突破的一环，那就是：杠杆、杠杆、杠杆。 按照2008年5月出台的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。而资金来源方面，除了资本金、捐赠资金，还有不超过两个银行业金融机构的融入资金。 刚到万穗小贷，张化桥便四处奔走，希望可以解决杠杆比率过低的问题。在多次游说当地监管提升杠杆比率失败后，他转而希望用更市场化的方式解决小贷公司的资金问题。 （与银行合作的）助贷模式、资产证券化、（小额信贷的）技术输出，张化桥当时提出的三个思路并非他自己首创，事实上，个别地区、个别企业已经开始“先试先行”。 “与我的失败形成对比，中兴微贷和证大速贷（都是深圳的公司）的朋友们都成功地说服了中国银行和中国建设银行，让他们做银行的小额贷款中介，本质上就是可以利用银行的钱来放贷。”这是张华侨在2013年出版的《影子银行内幕》一书中的一段话。 事实上，这种助贷模式也并非中兴微贷和证大速贷首创，最早开始尝试这种模式的正是张化桥曾经的老师——保罗希尔和他的中安信业，即小贷公司负责获客和风控，银行审核后直接放款。 2010年左右，证大速贷的两位副总唐侠和刘京湘先后离开，他们接受了中兴通讯和证大集团的投资在深圳创立了两家新的小贷公司，这两家公司都成为助贷模式的忠实拥护者和践行者。 作为中国改革的前沿阵地，深圳一向以敢于创新、开放包容而闻名，对于金融行业也一样，监管部门对于金融创新相对宽容的态度，使得小贷行业里的一些新模式率先在那里落了地。 这也是为何后来深圳几乎成为小贷公司的总部基地的原因，因为最优的政策和人才在那里。事实上，深圳当地的小贷市场已经高度饱和，所以大多数当地的小贷公司反而鲜有业务在本地。 除了极少数小贷公司能与银行合作开展助贷模式外，包括宜信、中兴微贷等也开始与信托公司、证券公司合作，通过专项资管计划、集合理财计划等方式获得资金。当时ABS还未实行备案制，这种方式一度被当做资产证券化的替代品。 不过，与资产证券化有着本质不同的是，严格来说，通过信托等渠道获得的资金应也会被纳入50%的规定中，所以这些公司也并没有真正突破杠杆限制。 直到2013年7月，小贷公司资产证券化的大门才真正打开。经过了7个月的审批，东证资管阿里巴巴专项资产管理计划正式获得证监会批文，这也是证券行业推出的首个基于信贷类资产的资产证券化项目。 再到后来，随着资产证券化备案制等政策的推进，ABS已经成为小额信贷资产（包括网络小贷、消费金融等）最主要的资金来源方式。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，仅2017年上半年，阿里小贷和阿里微贷的蚂蚁借呗、花呗项目共发行39只小额贷款类专项计划，总规模达958亿元。 当然，在几年前，对于大多数小贷公司来说，不管是助贷模式、类资产证券化，还是资产证券化都不是可轻易尝试的融资方式。所以，直到张化桥离开万穗小贷，他仍没有解决这个难题。 令人感到讽刺的是，那些费力获得资质的网络小贷却敌不过肆意生长的P2P平台，居间撮合的形式避开了杠杆的问题，但后者本质上也在从事信贷业务，与小贷公司并无二致。 对小贷公司失望透顶的张化桥后来转而投资了P2P平台信而富，该平台于2017年4月在纽交所上市。 四、网络小贷急刹车：禁新增、控存量 网络小贷最初是以一种“试点”的形式出现，为了适应互联网企业（尤其是电商平台）的商业特点，打破了小贷公司不得“跨区经营”的要求。这也带来了一个监管上的Bug，即公司在一地注册，却在全国放贷。 更夸张的现象是，除了纳税在当地，一些网络小贷公司在注册地连职场都没有。 这个现实问题也给网络小贷的监管带来了极大的难度，而这种“只管生不管养”的情况也饱受诟病。 最近两年，网络小贷牌照的数量猛增，江西、广东、江苏、海南等地密集发出了一批牌照。而发起企业和核心股东也早已背离了“有互联网背景和互联网业务”的初衷，大量做实业的公司，从食品、家电到农业、地产等等蜂拥而入。 这个问题与多次受到整治的金交所多有类似，只是这次监管出手更快、更彻底。 先是2015年8月7月人民银行等十部委联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》就将网络小额贷款归类于网络借贷，并明确网络借贷业务归属银监会监管。 再是今年初，据多位业内人士透露，银监会对各地金融办做了“窗口指导”，要求严格准入，并提高了网络小贷的准入门槛。例如，提高实缴资本、（在注册地）建立线下职场、（股东）有互联网背景等。 直到今天，随着“特急”文件的下发，网络贷款的新增窗口彻底关闭。最近半年，网络小贷新增的道路受阻，大量的牌照需求涌向了存量市场。也有观点认为，网络小贷牌照会跟第三方支付一样，最终变得奇货可居。 “广东牌照需中介费900万” “1000万可搞定浙江地区的牌照” “内蒙、新疆的还可以申请，中介费面议” “江苏有现成网络小贷牌照可转让，转让费从优”……在一些消费金融、互联网金融群里，不时有人发出这样的小广告。 “市场上的报价很乱，因为并没有一个公允的标准。再加上，每个地区关于网络小贷的设立门槛、杠杆倍数、经营要求等都不太一样，定价也就更加混乱。”找多个中介询过价的一位朋友告诉我。 一家刚刚拿到网络小贷牌照的公司负责人郑宇（化名）介绍，就重庆地区来说，两三个月前600、700万转让费也有成交的案例，后来中介费涨到了1600多万，甚至更高。但最近，几乎没听到成功成交的案例。 关于网络小贷的牌照价格，最近一个公开可查的数据来自上市公司神州数字。 2017年9月12日晚间，神州数字（08255.HK）发布《须予披露交易》的公告。该公告显示，神州数字的间接全资附属公司新疆九域数字创业投资有限公司，拟以3500万元获得马鞍山安信小额贷款有限公司（简称“马鞍山小贷”）100%股权。 然而，让人措手不及的现实是，从目前的情况来看，存量牌照也似乎前途未卜。控制新增只是这场网络小贷整治风暴的第一步，后面随着一系列监管细则的出台，网络小贷的命运终将走向何处还尚未可知。 但可以确定的是，这趟失控的“列车”已经被按下了刹车键。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

财务造假套路深？招招教你识别真相

财务数据是投资、信评、研究等所用到的重要基础数据之一，其质量直接影响相关分析的质量和结果。因此，我们在做分析前，应先核查财务数据的真实性、可靠性、公允性，这就要求我们具备必要的财务粉饰识别能力。事实上，财务粉饰并不是无迹可寻，通常可以通过考察会计科目是否存在异常信号来识别，我们从财务报表科目之间的勾稽关系及重点财务报表科目或指标的横向、纵向比较入手，来识别出这些异常信号，进而来考察公司财务数据的质量。 值得注意的是，财务报表存在异常信号，并不代表公司财务报表一定是虚假的，但需予以重点关注。如果公司财务报表存在异常信息，须进一步进行调查取证、严谨分析，最终确定是否存在粉饰的可能。 一、财务粉饰的基本逻辑 为了达到不同的目的，公司财务粉饰的方向有很多。从被监管机构查处的财务造假案例来看，其中90%以上的造假方向为：做大利润，做大规模，目的是为了发债、上市或维持股价等，除此之外，也有部分公司出于逃税、平滑各年利润等目的做小利润，做小规模。我们出于大概率等因素考虑，接下来的分析主要是识别基于做大利润、做大规模为目的的财务报表粉饰行为，基于其他目的的财务报表粉饰识别的逻辑大同小异，本文不做过多赘述。 根据 “资产=负债+所有者权益，利润=收入-成本和费用” 会计动态平衡式，做大利润无非就是虚增收入或少计费用，且为了使资产负债表和利润表平衡，增加的利润多数情况下要有增加的资产或减少的负债相对应。此外，一些粉饰行为还要通过洗出资金进行体外循环等方式来粉饰现金流量表。 由于虚增收入是做大利润、做大规模的惯用方法，且虚增收入多数情况下是财务粉饰的第一步，其后对资产负债表、利润表、现金流量表的粉饰多是虚增收入的结果或对虚增收入的配合，因此，我们需要先来了解公司虚增收入的常见做法。通常情况下，公司虚增收入的做法有很多，比如提前确认收入、虚构收入等，体现在财务上的一般作假手法有： （1）将虚增的收入虚挂在应收账款上； （2）虚构销售回款。制造虚构销售的回款的手段主要有：①将公司自有资金通过某种方式（采购、自建项目等）转移至体外，再借销售回款的名义转回体内；②利用外部资金（如外部拆借资金、其他收入来源等）充当销售回款； （3）在既无自有资金又缺少外部资金来虚构销售回款的情况下，公司便可能通过虚构现金流进行造假，通常填补资金黑洞的常见做法是将虚增的资金以采购、投资的名义转至存货、固定资产、在建工程等较难审计的科目上； （4）虚增收入，虚增货币资金。 照此，如果一个公司连续几年虚增利润，那么资产负债表上的某一个项目或几个项目就会明显异常，例如现金、应收账款、存货、固定资产、无形资产等的数目会特别大，并且往往经营活动现金净流量会与净利润不匹配，数额相差很大。这一逻辑就是我们识别财务粉饰的基本逻辑。 二、识别财务粉饰的路径 从前文所述基本逻辑出发，为了识别财务粉饰，我们主要通过以下三种路径进行探索： 1.公司财务报表各科目之间的勾稽关系。我们利用财务报表各科目本身之间的联系来验证财务报表的真实合理性。 2.公司财务报表各科目、指标的纵向比较。我们把观察的报表期间尽量拉长，看近几年公司某个（或多个）会计项目或者某个（或多个）财务指标的动态变化情况，如果有明显的异常变动，就应去分析变动的原因及其合理性，及是否有逻辑和事实基础。 3.公司财务报表各科目、指标的横向比较。我们再把公司的报表横向与可比对象（同行业的其他公司，产品或业务类型越相似越好）或者行业的平均值对比。如果公司的某个（或多个）会计项目或者某个（或多个）财务指标明显超出或低于可比对象或行业的正常区间，那么我们也应去分析一下其合理性。 三、识别财务粉饰的具体手段 （一）检查报表各科目之间的勾稽关系 一套财务数据首先应满足基本的会计等式，例如 “资产=负债+所有者权益”、“利润=收入-成本” 等。如果一套财务数据不能满足这些会计等式，那么就是不合格的财务数据，就是存在低级错误或低级粉饰。现阶段财务粉饰的手段越来越高明，基本不会出现前述低级的粉饰行为，因此，我们的以下分析是建立在财务数据满足基本的会计等式之上的。 此外，财务报表中还有一些隐含的科目之间的勾稽关系，也可以帮助我们检验其逻辑合理性，主要有： （1）冲减财务费用的利息收入=平均货币资金余额*利息率，通常我们利用此公式计算出公司货币资金的利息率，将其与当期银行存款利率进行比较，如果公司的利息率严重低于银行存款利率，那么就应注意是否存在虚增货币资金或者挪用货币资金的可能。虽然常理上通常认为虚增货币资金比较容易被审计发现，但实际情况中，不乏虚增货币资金的案例，例如四海科技、康华农业、桑德国际等。2015年2月国际沽空机构Emerson analytics对桑德国际沽空报告中指出“其2011年-2013年货币资金的利息率较低，2013年仅为0.37%，而当年中国活期利率为0.35%，三月期定期存款利率为2.6%，假设桑德国际的货币资金中，一半是活期存款，一半是三月期定期存款，那么其利息率应约为1.48%，故其真实的货币资金并没有其声称的那么多。” 随后，港交所在2015年7月要求独立专家对桑德国际的现金差额问题进行调查，审计师随后发现，2014年12月31日桑德国际的银行现金余额与公司账目之间有20亿元的差额。 （2）公司的资本化利息金额=分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-当期分配的股利-计入财务费用的利息支出+应付利息增加额，我们可以将此公式计算出来的资本化利息金额与公司提供的资本化利息金额比较，以确定是否合理。 （3）筹资活动产生的现金流量净额=吸收投资收到的现金+有息债务的增加额-分配股利、利润或偿付利息支付的现金，如果公司当年没有吸收投资收到的现金、分配股利、利润或偿付利息支付的现金也较少，那么筹资活动产生的现金流量净额与有息债务的增加额相差不会太大。 （二）报表项目的纵向、横向比较 1.毛利率 首先，我们需要强调一下毛利率这一指标，毛利率是企业核心竞争力的财务反映，且相较于净利润等，毛利率最适合与同行业公司进行比较。我们认为，除非外部环境发生重大改变，公司的毛利率一般会表现出以下特征：纵向来看，公司的毛利率一般比较稳定，不会有大的波动；横向来看，公司的毛利率与可比对象或行业平均值相差的幅度不大，也较少会远远高于可比对象或同行业的平均水平。所以，毛利率忽高忽低的企业，特别是那些毛利率远高于可比对象或同行业平均水平的企业，存在财务造假的可能性很高。例如证监会在对新大地财务造假进行核查时，发现一个可疑的指标是人均净利，其人均净利水平明显偏高，2011年甚至超过同期银行业人均净利水平，我们再来看一下其毛利率水平（我们认为毛利率更适合做同业比较），2009年、2010年和2011年公司茶油毛利率分别高达60.66%、43.50%和36.19%，而根据其招股说明书披露，近几年全国规模以上茶油加工企业的平均毛利率在20%~25%。 此外，还需关注以下异常：公司存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升。存货周转速度放慢意味着营运能力在下降，销售放缓，且存货周转率下降也说明产品竞争力可能下降，竞争力不强，此时毛利率同时下降的可能性较大。 2.主营业务收入增长率 虚增收入的直观结果就是公司的主营业务收入增长率较高，我们必须清楚的是：即使是在一个快速发展的市场，行业领先的公司业绩增长其实也是在围绕行业增长速度一定幅度范围内的，一般不会过于离谱。因此，如果公司主营业务收入增长率与可比对象或行业的趋势、平均水平偏离较大，通常就是财务粉饰的信号。 例如，安然公司成立之后迅速崛起，即使在“911”之后美国经济低迷时，依然一枝独秀，引来了一些人对其盈利模式的质疑，随后美国证监会开始对其关联交易问题调查，最后证实了其财务造假。我们来看一下安然公司的主营业务收入增长率情况，在1995年-2000年的短短5年间，安然公司销售收入增长了10倍，这种惊人的增长速度无论在同行业还是在所有《财富》500强公司中都是前所未有的；再如，天丰节能的主营业务为各类建筑用节能板材的生产、销售和施工的公司，在2010年-2012年我国房地产行业有所波动的背景下，其收入逐步增长，复合增长率接近57%，经营业绩明显有悖于大的经营环境，财务粉饰的可能性就较大，天丰节能也正是由于被查实财务造假而未能IPO成功。 还需关注的是，如果公司主营业务收入增长率大幅大于净利润增长率，也是财务粉饰的警告信号。因为，通常情况下，对于具有稳定利润水平的公司而言，销售额增长，其费用和利润一般会同比例增长，否则就缺乏合理性。同样以安然公司为例，其2000年的销售收入增长了151%，但利润仅增长了不足10%。 3.“主营业务收入”VS“应收账款” 由于虚构不存在的资金很容易通过函证、银行对账、“货币资金”和“财务费用——利息收入”的逻辑关系等手段来识别，很多时候公司会将虚增的收入虚挂在应收账款上。一般情况下，公司主营业务收入增长的同时，应收账款会随之增加，这是正常现象；但是，如果出现主营业务收入增长率大幅小于应收账款增长率的情形，公司可能存在操纵利润行为，需加以重点核查。此外，还可以根据应收账款占主营业务收入的比重进行综合分析，如果某一年公司应收账款占主营业务收入的比重明显提高，就需要予以关注。 例如，皖江物流在由于信息披露违法违规而被证监会调查的结果中发现，其在2012-2013年合计虚增收入91.54亿元。我们看一下皖江物流2011-2013年调整前的年报，2012年和2013年公司主营业务收入增长率分别为7.77%和5.42%，而同期公司应收账款增长率分别为72.40%和20.91%，均远远大于主营业务收入增长率。此外，应收账款占主营业务收入的比例也有所增长，2011年为5.12%，2012年增至8.19%，2013年增至9.40%。 4.“存货”VS“主营业务收入”、“主营业务成本” 存货造假的手段有很多，我们认为至少有以下3种：（1）据上文所述，将虚增收入虚挂“应收账款”的做法会导致应收账款大幅增加，也较容易被发现。因此，许多公司不将虚增的收入挂在“应收账款”上，而是借用采购名义支出资金虚构存货，用以填补资金黑洞；（2）通过现金流造假，制造虚构销售的回款，最常见的做法就是以采购的名义将公司自有资金转移至体外，再借销售回款的名义转回公司；（3）一些公司为了做大利润，会少结转存货，少计提销售成本。 存货造假一般情况下的直接结果是公司存货的增长。通常，存货的减少意味着销售的实现，销售实现就意味着主营业务收入的实现，除非存在在建工程领用等其他情况。如果出现存货周转速度在不断下降、销售却很旺盛的情形，就需要注意了，因为存货周转速度放慢一般意味着营运能力在下降、销售放缓，实现高额收入的可能性较小。此外，存货的增长速度明显快于主营业务收入的增长速度也需要注意，因为一般情况下是以销定产的，积压过多存货会给公司带来额外的费用。 例如，万福生科在其2008~2012年半年报中，累计虚增销售收入9.05亿元，我们来看看它的存货、收入及成本情况：主营业务收入从2008年的2.28亿元增加到2009年的3.28亿元，收入增长了43.86%，但是存货周转率却从1.56降到了1.46，2010年及2011年存货周转率虽然有所提高，但增速缓慢，而主营业务收入却一直在急速增加。 5.“预付款项”、“在建工程”、“固定资产” 除了以上借采购的名义将公司自有资金转移至体外，再借销售回款的名义转回公司这种最常见的虚构销售回款手段之外，许多公司还会通过其他方式（如预付款项、自建项目等）将自有资金转移到体外，这样，公司虚增收入的资金就会挂在在“预付款项”、“在建工程”、“固定资产”等资产项目上，导致这几个会计科目金额同比增加幅度较大。此外，在前文所述第（4）种操作方式“将虚增的资金以投资的名义转至固定资产、在建工程等较难审计的科目上”下，也会导致 “在建工程”、 “固定资产”等大幅增加。 例如，万福生科在造假过程中就选择了虚增“在建工程”和“预付款项”项目，这在其发布的2012年中报更正的公告中可以看出： 再如，在国际沽空机构浑水沽空辉山乳业的报告中指出，辉山2016财年（一财年是每年的4月1日至次年的3月31）预付的原材料采购费用同比增长545%（截至2016 财年为15.6 亿元，2015 财年为2.42 亿元），截至2016年9 月30 日，数量又下降至4.93亿元，浑水在现场考察时，并没有发现10亿元规模的采购，浑水认为最可能的解释是，该项目吸收了辉山的大量虚报现金。 6.“净利润”VS“经营活动产生的现金流量净额” 无论是将虚增的收入以赊销的名义虚挂在“应收账款”上，还是虚挂在“存货”上，还是通过预付采购款项的名义将自有资金转移到体外、再以销售的名义回款，均会导致公司的财务报表产生以下现象：公司实现较多的收入和净利润，但是经营活动产生的现金流量净额较少，甚至为负。对于这点，我们可以通过现金流量表的补充资料（从净利润调整到经营活动产生的现金流量净额）来考察，主要特征是：经营性应收项目增加较多、存货增加较多。例如，皖江物流2012年现金流量表补充资料如下表所示，皖江物流2012年净利润为3.86亿元，但是受经营性应收项目增加了32.37亿元，导致其经营活动产生的现金流量净额为-31.21亿元。 与以上相反的一种情况是，有些公司净利润规模不大，甚至为亏损状态，但是为了能够夸大偿债能力，不惜以增加流动负债为代价，扩大应付账款或其他应付款规模，使经营活动产生的现金流量净额变得“好看”。我们同样可以通过现金流量表的补充资料（从净利润调整到经营活动产生的现金流量净额）来考察，主要特征是：经营性应付项目增加较多。例如，东方园林的财务报表被质疑的原因之一就是存在通过经营性应付项目操作经营活动产生的现金流量净额的可能，我们看东方园林2014-2015年现金流量表补充资料，净利润基本未发生变化，但是2015年经营活动产生的现金流量净额突然由连续几年（2009-2014年）的负值大幅转正，主要是由于经营性应付项目增加19.75亿元所致，为公司节约了经营活动现金流出。 7.“经营活动现金流净额” VS“投资活动现金流净额” 在存在前文所述第（3）种虚增收入作假手法的情况下，该公司的现金流量表就会呈现如下特征：“经营活动现金流净额”大额为正，同时伴随着大额为负的“投资活动现金流净额”。 例如，浑水对辉山乳业的沽空报告中，就指出“自IPO 以来，辉山奶牛场建设资本支出夸大了8.93 至16 亿元”，以此来掩盖其虚增利润导致的现金及现金等价物未随利润增加而增加。 8.货币资金 对虚增货币资金的识别，除了前文所述用公司货币资金利息率与当前银行存款利率比较这一方法外，另一个伪造现金余额的迹象是公司在货币资金充足的情况下，仍在高息借款。例如，国际沽空机构浑水沽空辉山乳业的报告中指出，“2016 年初辉山投资8.45 亿元的理财产品，利息介于3.2%-3.8%，但2016 年4 月，公司试图通过奶牛售后回租的计划获得10 亿元融资，利率为6.2%，在此轮融资计划落空后，公司再宣布以相同的利率再次通过奶牛售后回租计划融资7.5 亿元，另据相关报纸报道，辉山正计划以7.2%的利率发行WMP（财富管理产品），为期183 天。”可以看出，辉山在用自身富足资金购买低息理财产品的同时，却在寻求更高利息成本的融资，这明显是非常不划算的生意。 9.少列负债的识别 少列负债的好处有：一方面使公司的债务压力看起来没那么大，提升偿债能力；另一方面总资产一定的情况下，通过少列负债，可以增加公司净资产规模。通常情况下，负债科目最容易粉饰的是短期应付款项，如应付账款和其他应付款。据商务部发布的《我国非金融类上市公司财务安全评估报告（2017年春季）》[1]中的结果，“上市公司财务报表粉饰最严重的会计科目是应付科目，存在应付账款藏匿的粉饰嫌疑公司占所有存在粉饰嫌疑公司的87.80%”。例如华虹计通截至2011年上半年末，应付上海普天货款金额为3,146.74万元，上海普天是华虹计通的主要供应商之一，理论上这应当对应着上海普天的应收账款，但是根据上海普天2011年半年报披露，华虹计通是上海普天的第一大应收款客户，共涉及三笔金额合计高达5,933.95万元，相比华虹计通披露的金额多出了2,787.21万元。 10.少提或推迟计提费用的识别 少提或推迟计提费用无非就是将当期费用推迟至将来某个期间进行记录，具体包括将当期费用资本化；折旧或摊销期限过长，导致当期少计折旧和摊销；未计提或少计提资产减值准备；未计提或少计提坏账准备等。其中，当期费用资本化是常见的成本费用造假手段，即将当期应计入费用的金额计入当期长期资产（例如固定资产、在建工程、长期待摊费用等），然后在未来期限内摊销以调整利润，从而达到少计当年费用、虚增利润的目的。这种做法由于将本该计入经营活动现金流出的费用转而计入了投资活动现金流出，所以还会导致公司的经营活动现金流净额虚增。 费用造假的识别可以从以下几个信号出发： （1）公司不合理的重大会计政策调整，尤其是这种调整直接导致公司扭亏为盈的情况。当公司对会计政策进行调整时，必须设法弄清楚会计政策变化的原因是否合理，因为改变会计政策譬如改变成本核算方法、折旧年限、坏账计提比例、变更其他长期资产的摊销时间等均将对当期利润造成影响，公司也热衷于用这种方法来调节利润。例如，2011年，华锐风电应收账款账面余额高达129亿元，为此计提了10亿元的坏账准备，其中4.2亿元的坏账准备为2011年新增，计入资产减值损失，而2012年一季度，华锐风电修订了财务管理制度，改变了坏账计提方法，由于该会计政策的调整，华锐风电资产减值损失冲回了2.2亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，如果没有会计变更，华锐风电一季度将很有可能出现1.4亿元以上的亏损。 （2）公司出现新的资产项目或某些资产项目金额及其占总资产的比例在某一年变化特别大，这种情况就应引起注意。例如，参仙源在2013年通过虚构协议，将外购野山参的成本5,538.22万元以支付人参抚育费的名义支付给供货人，计入了“管理费用”，之后又将该笔“管理费用”调整至“生产性生物资产”科目，最终销售时，参仙源未对外购野山参的成本进行结转，导致少计成本5,538.22万元，虚增利润5,538.22万元，公司生产性生物资产2013年规模同比增长31.46%。 （3）公司资产中有大量过时、毁损及其他预计未来不能产生收益的资产。对于预期不能产生未来收益的资产，如过时的存货、已经毁损的固定资产等，按照会计准则需要立即进行处理并转为费用，通常公司为了不对利润产生冲击，拒绝这样做，就使资产中保留了很多这种资产，我们要对此抱有警惕。 11.关联交易输送利益的识别 虽然重大关联方交易历来是监管层核查的重点，但仍有公司频繁利用关联交易进行利益输送。另外，由于明显的关联方交易容易被识别，许多公司选择隐蔽的、灰色的非关联方交易操纵利润，主要的手法如公司向员工、供应商、经销商等关联利益方做出承诺，员工减薪、供应商减价供应、经销商加价提货甚至囤货等方式为公司虚增收入或减少费用，作为回报，公司会对其进行利益补偿。 如果公司的大客户是公司的关联方，或者公司的进货或销售价格明显偏离市场水平，就存在较大的通过关联交易粉饰财务数据的可能性。例如，参仙源2012年的营业收入为7,545.77万元，2013年的营业收入骤增至1.98亿元，其中，野山参销售收入为1.42亿元，占总营收的71.62%，而买家只有一个，即参仙源酒业，2014年营业收入中，也有79.88%由参仙源酒业贡献，而参仙源酒业与参仙源正是受控于同一大股东的“兄弟”单位。 12.其他 现实中财务粉饰的手段五花八门，我们以上列举的仅是较常见的粉饰手段及其识别方法，并未囊括所有财务粉饰做法。但是透过以上分析，我们应该能注意到，凡是公司的会计科目或者财务指标变动幅度较大且异常的，我们就应给予高度关注并核实、分析其逻辑与事实基础，尤其是对公司经营来说比较重要的科目或指标.除了上述的营业收入、应收账款、存货、毛利率、经营活动产生的现金流量净额、在建工程等外，还有公司的其他应收款、其他应付款、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等等。 四、报表科目以外信息的预警 （一）公司的行业特性 从2014-2016年已被监管处罚的财务造假公司来看，农林牧渔业（如金森林、北大荒、康华农业、山东好当家、参仙源等）、软件和信息技术服务业（如大智慧、四海科技、海联讯、青岛华光等）、农副产品及食品制造业（如振隆特产、新中基、莲花味精等）是财务造假的高发区。这些行业由于其行业特殊性，财务报表的收入、利润、坏账准备等科目比较容易被虚构，例如，农业公司历年来的财务造假高发率与其存在的一些特殊特点有关，如对生物物资的审计盘点难度大等，多数公司利用这些特点捏造利润的空间很大。 （二）公司海外业务比重较大 如果公司的海外业务比重较大，那么公司很容易利用客户分布海外，不易调查的特点，虚构销售合同以虚增出口销售收入和利润。例如，振隆特产在接受证监会IPO专项财务检查时被发现财务造假，造假手段之一就是：公司产品70%左右为外销，客户分布在欧美等地，公司利用审计、监管机构寻找客户、核实销售情况存在难度大、成本高的特点，在2012年-2014年虚构销售合同，虚增收入及利润。 （三）被审计机构出具非标准审计报告 在审计过程中，注册会计师一般会要求公司对审计中发现的有损报表合法性、公允性的因素进行调整，调整之后注册会计师会出具无保留意见审计报告，再考虑到我国公司治理结构的现状及其对注册会计师执业独立性的严重影响，公司一般不会允许注册会计师对其报告出具非标准审计报告。如果公司的财务报告被审计机构出具了非标准的审计报告（包括带强调事项段的无保留意见审计报告，保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意见的审计报告），我们就应对财务数据质量保持高度警惕。 这其中最常见的、也是容易被忽略的是带强调事项段的无保留意见审计报告，尽管审计机构在审计报告中的用语一般比较缓和，我们也应对“强调事项段”给予高度关注。对于保留意见、否定意见、无法表示意见的审计报告，我们应关注其中的“导致保留意见的事项段”、“导致否定意见的事项段”、“导致无法表示意见的事项段”。 （四）多次主动变更审计机构 一般情况下，公司“换审”的原因很多，如会计师事务所合并重组，业务团队换所，上市公司本身发生重组、借壳，控股股东或实际控制人委派审计师，前任服务年限较长等。同时，审计收费、审计意见也对变更审计机构有所影响，不排除个别公司涉嫌通过变更审计机构换取有利审计意见的迹象。因此，若公司多次主动“换审”就值得对其财务数据的真实公允性提高警惕。多次“换审 ”的可能原因有两个：一是上市公司经营和财务风险比较大，超过一些审计机构的风险承受范围，自动请辞；二上市公司涉嫌购买审计意见，主动换审。 例如，绿大地在2007-2010年连续四年变更审计机构，且在2009年和2010年分别被审计机构出具了保留意见和无法表示意见的审计报告，这就是非常危险的财务粉饰警示信号。 （五）多次变更业绩预告 多次变更业绩预告的预警信号主要针对的是上市公司。一些公司由于本身的行业属性波动较大，提前预测业绩有出入是可以理解的，但是变更次数频繁的话，就会让大家对其信息披露的真实性产生怀疑，甚至猜测是否是公司治理存在问题，就很容易被监管部门关注。同样是绿大地，2009年10月30日~2010年4月30日半年间公司五度变更了2009年年报的预计金额，由最初的预增过亿，到最终披露公司2009年净利润为-1.51亿元，正是因为频繁变更的业绩，引发了监管部门的注意。 （六）董监高频频变动 董监高变动频繁为公司的发展带来了极其不稳定的信号，也是财务问题的预警之一。例如，浑水沽空展讯通信的原因是，展讯通信在融资4400万美元前的敏感时期，变更了审计机构，并且财务总监离职。再如，绿大地的董事、监事及高级管理人员的变动也比较频繁，公司从2007年上市到2010年经历了四任总经理、三任财务总监，董秘更是变更四次、董事会和监事会成员也频繁变更。 （七）被监管机构问询 通常情况下，监管问询主要聚焦于四类公司：曾经多次出现信息披露违规情形，且未有明显改善的公司；上市后业绩变脸、经营业绩明显异于同行业变化趋势的公司；存在利用不当会计处理粉饰财务报告、掩盖经营业绩大幅下滑嫌疑的公司；前期并购重组存在“高估值、高承诺”的公司。因此，收到监管机构关于财务数据的问询函也是公司财务数据有问题的重要信号。 （八）公司频繁进行并购 从会计上来说，频繁并购非常容易操控经营性现金流，公司现金流量表会出现“经营活动净现金流量”大额为正、“投资活动净现金流量”大额为负的现象，因为收购完成后，可以将被并购方的经营现金流入并表，但是对于现金支出，通常按投资活动现金流出处理，当然，这样产生的利益是短期的，所以这里的“频繁”就很重要。 （九）主流媒体或调查机构发布对公司财务数据的质疑 如果发现主流媒体或调查机构公开对公司财务数据进行质疑，也是我们需要关注的财务粉饰预警信号之一，许多财务造假案例最初都是被媒体曝光出来的。例如，康华农业在2014年8月25日和2014年9月15日分别被和讯网和新京报爆料财务造假，到2015年5月12日，康华农业接到中国证监会调查通知书。 五、结论及建议 综上，我们运用定量和定性结合的方法来衡量公司财务数据的质量。在定量方面，我们主要通过检验重要会计科目或指标之间的勾稽关系，并比较它们的横向、纵向变化，来判断公司财务数据的质量。 我们一再强调，当我们发现公司财务报表有前文所述异常信号时，并不表示公司一定存在财务造假，需要我们进行进一步的调查取证、核实。一般情况下，实地调查取证的效果最好，这就要求分析师在进场前先对公司的财务报表有一定的了解，看是否存在异常，如果认为存在异常，就可以在尽职调查时有的放矢、重点核查。调查取证的方法主要有： 1.了解公司是否有财务粉饰的动机，例如公司是否在申请IPO上市、是否有股权激励政策等； 2.对公司的前五大客户、前五大供应商做详细了解，看与公司之间是否存在关联关系，一些关联关系会比较隐蔽，但也有迹可循；如果客户、供应商成立时间较短，有可能就是公司由于紧急需要新设的关联方进行交易，即使是成立时间较长的，也可以通过判断注册资金与生产能力是否匹配、与公司业务差异是否较大来识别； 3.尽职调查时多跟公司职工、周边居民沟通、交流，问问他们公司的经营情况； 4.认真阅读公司各方面公开信息，例如招股说明书、债券募集说明书、财务报告、工商资料等，看信息是否矛盾； 5.调研时多观察公司的工厂、设备、存货等，看生产能力、产能情况、存货情况等是否与财务表现相一致； 6.多了解竞争对手的经营情况和财务情况，与公司进行比较； 7.高度关注公司的资本性支出是否真实、合理，判断是否存在以资本性支出为借口转移公司财产到体外的情况； 8.询问公司相关人员，看是否能对异常的数据做出合理、充分的解释，如果不能，我们就应该将这些风险点反应在我们的研究分析与评级工作中； 9.对公司做出的解释应要求公司提供书面证明材料，例如公司金额较大的销售合同、采购合同等。 附注 [1]春季评估报告采用所有非金融类上市公司上年度年报，分析、评估和预测未来一年我国非金融类上市公司整体财务安全状况和风险特征。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

部分股权质押告急 机构“排雷”在路上

　　近期，随着市场调整，一些个股出现大股东股权质押触及平仓线的情况。中国证券报记者发现，不少公司股东股权质押“高负荷”运转。特别是中小创等个股，在年终面临业绩兑现、解禁大潮等情况，恐有陷入高比例股权质押“负反馈”困境的风险。 　　市场人士认为，上市公司大股东股权质押在合法合规的同时也要合理，一旦股价快速下跌，上市公司大股东的高比例质押，就容易伤害到上市公司，比如停牌等风险。因此，上市公司及投资者应该密切关注大股东的股权质押行为。目前，不论是监管部门还是股权质押的融出、融入方，都已经开始引导或自发促使股权质押运行在合理、安全的区域内。 　　股权质押再度告急 　　经历了近期调整后，A股不少上市公司尤其是中小市值公司的股价创下阶段性新低。在此背景下，部分上市公司股东的股权质押告急。 　　11月16日，大东南公告，因控股股东浙江大东南集团有限公司部分质押的公司股票已触及平仓线。根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，经向深圳证券交易所申请，公司股票自11月16日上午开市起停牌。此前，银河生物因控股股东银河天成集团有限公司部分质押的公司股票已触及平仓线而停牌。 　　此外，近几个交易日，多家上市公司股东补充质押，以规避股价逼近警戒线导致所质押股份遭遇平仓的风险。仅在11月20日晚间，南风股份、红宇新材、威龙股份、九鼎投资、凯美特气、真视通、丽鹏股份、广电电气、能科股份等10家上市公司公告称，公司股东进行补充质押操作。财汇金融大数据终端显示，11月以来，已经有超过50家上市公司发布了股东补充质押的公告。 　　一般而言，警戒线和平仓线的算法基于如下比例：质押证券市值/（融资额+利息+其他费用）。一般来说，业内的操作惯例是，将警戒线和平仓线分别设为160%和140%（或150%和130%）。而当一家上市公司股价连续下跌接近预警线时，质权人会要求相关股东补仓，以避免股价继续下跌触及平仓线。 　　值得注意的是，在上述披露股东补充质押的公司中，还有多家上市公司近期连续出现股东补充质押的情况。如九鼎投资从2017年10月10日至今，中江集团在一个多月内5次补充质押。而在今年5月与7月，中江集团分别出现了一次补充质押九鼎投资股份的情形。截至11月20日，中江集团累计质押的股份数量为29163万股，占其持股总数的比例为92.95%、占九鼎投资总股本比例为67.27%。与此同时，财信发展、麦捷科技、实达集团等公司近期也出现了股东多次补充质押的情况。 　　在诸多中小市值股票跌跌不休的情况中，为了维护股价，大股东“自救”方式花样迭出。日前古鳌科技实际控制人祭出了“兜底式增持”大旗，以对冲重要股东拟6个月内“清仓式减持”带来的股价下行压力，以及由此带来的可能的股权质押风险。不过，公司最新公告称，公司对实际控制人进行了资信情况及股份质押情况等方面的风险排查，其目前自身资信状况良好，具备资金偿还能力，目前暂未发现其股份质押到期无法偿还资金的风险，亦暂未发现可能引发平仓或被强制平仓的风险。 　　部分个股风险突出 　　从上述上市公司股东的股权质押情况可以看出，多家上市公司质押比例超出50%。虽然当前A股上市公司整体股权质押风险不大，已成为业内普遍共识，但大股东股权质押背后潜在的股价下跌，引发平仓风险以及质押引起的高杠杆风险等仍需提防，尤其是一些质押市值比例较高的个股，这方面的风险尤为突出。 　　财汇金融大数据终端显示，截至11月17日，参与股权质押的上市公司总数为3387家，占A股总数的98.5%，其中质押股权比例占总股本比例超出50%的公司共计120家。 　　分析这部分高比例股权质押的上市公司可以发现，中小创个股虽然并不占据绝大多数，但是其中不少中小板公司的整体股权质押比例在70%以上。再结合这部分个股近期的市场走势，以及面临的业绩兑现压力、股份解禁压力等情况，这部分个股的大股东的股权质押风险较大。 　　此外，一些上市公司控股股东、大股东的股份超高比例甚至悉数处于质押状态，让人不得不担心其中的风险。以中路股份为例，三季报资料显示，公司第一大股东上海中路（集团）有限公司所持的131530734股（占比达40.92%）股份中，131510734股处于质押状态，质押比例高达99.98%。以乐视网为例，有资料显示，2013年以来，贾跃亭共办理34笔股权质押，19笔尚无解除质押信息，涉及13家金融机构及1家“神秘”质权方。据悉，这些融资的质押率普遍在2-4折，若以目前机构给出的调整后价格的估值计算，提供质押的机构或面临数十亿风险敞口。 　　业内人士表示，股权质押存在一定风险，特别是大股东高比例进行股权质押，风险更需警惕。在股市下挫行情中，高比例进行股权质押的大股东，可能面临爆仓风险，可能影响到上市公司的稳健经营，甚至造成公司控制权易主。事实上，此前已经出现过上市公司大股东股权质押爆仓，引发上市公司控制权震荡的情况。 　　上市公司大股东的股权质押风险，容易演化为捆绑全体股东利益的危机。“大股东进行股权质押，是大股东自身的行为。但是，一旦股价快速下跌，上市公司大股东的高比例质押，容易伤害到上市公司，比如停牌、易主等等风险，那此时的股权质押就不仅仅是大股东自己的事情，而是关系到上市公司及全体股东。因此，上市公司及投资者应该密切关注大股东的股权质押行为。”国金证券分析人士表示。 　　风险防控在路上 　　为进一步防控股票质押回购业务风险，服务实体经济定位，规范业务运作，9月8日，中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》，同时沪深交易所对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》进行了修订，并向社会公开征求意见。 　　兴业证券分析师王德伦认为，上述新规引导资金脱虚向实，整体风险可控。其中，限制质押资金用途，强实抑虚。新规引导股票质押资金流向实体经济，避免融资资金进入二级市场进行股票操作，进而变相加杠杆进入股市的行为。新规对质押率标准基本无影响，根据两大交易所披露的数据，股份质押率均值明显低于新规中60%的上限，预期个股的质押受质押率上限的影响较小。同时，新规为股价下跌可能触及警戒线的股票提供更多补充担保渠道。 　　在政策规定之外，不论是股权质押的融出方还是融入方，都在有意为可能出现的风险做准备。中国证券报记者在采访中了解到，已经有多家上市公司表示正在建立股东股权质押情况的跟踪机制，特别是将可能的爆仓风险等作为公司管控风险的重要方向。 　　而券商等机构也正在管控股权质押业务的可能风险，特别是在今年以来的市场行情下，部分中小盘个股、外延并购式公司，正在面临市场自身的筛选。有券商人士表示，公司在上市公司股权质押业务上的风控，今年以来已经加强不少，对于标的的选择、质押率的控制、平仓线的设置等等，都朝着合法合规并充分管控自身风险的方向发展。 　　“部门近期也接到了公司关于股权质押业务的新要求，精选标的、控制比率等是其中的关键，部分业绩堪忧、经营存在风险的公司的股权质押单子将直接被风控管理部门卡死。另外，此前一些上市公司股东在股权质押获得融资后，多用于二级市场投资和炒作等等，公司近期在客户的融资意图调查方面的要求越来越高，以防止上市公司及其股东的风险扩散。”该券商人士介绍。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美联储主席耶伦递交辞呈

当地时间11月20日，现任美联储耶伦(Janet Yellen)向美国总统特朗普递交辞呈，并表示美联储理事鲍威尔宣誓就职时，她也将离开理事会。 美联储理事鲍威尔接替耶伦成为美联储主席的听证会将于下周在参议院举行；耶伦向特朗普表示，她对自金融危机以来的经济进步感到“欣慰”，承诺向鲍威尔 “平稳过渡”；耶伦表示经济接近达成美联储的双重使命。 在递交辞呈之前，耶伦未能获取第二次担任美联储主席的提名。 耶伦表示：“在我即将离开美联储之际，金融系统比10年前强大了许多，能够更好的应对未来的不稳定因素，同时继续支持美国家庭与企业的经济追求，我对此感到满足。” 耶伦指出，在过去8年当中，美国经济增加了1700万个就业岗位，从绝大多数指标来看，央行都接近于完成最大就业与价格稳定的双重目标。 目前美国的失业率为4.1%，为接近17年来最低的水平。不过通货膨胀率仍然低于美联储在最近5年宣布的2%的目标。 耶伦表示，她会在继任者宣誓就职之后离开美联储。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

网络小贷牌照停批仅是开始 存量难逃整治

针对现金贷的第一份全国范围内的文件出炉。 11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省（自治区、直辖市）整治办下发特急文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》（下文简称《通知》），要求各级小贷公司监管部门即日起一律不得新批设网络（互联网）小额贷款公司，禁止小贷公司跨区域经营，意在阻隔“现金贷”风险。 《通知》显示，近年来，有些地区陆续批设了网络小额贷款公司或允许小额贷款公司开展网络小额贷款业务，部分机构开展的“现金贷”业务存在较大风险。为贯彻落实国务院领导同志批示精神，经商网贷风险专项整治工作小班组办公室，即日起各级小额贷款公司监管部门一律不得新批设网络（互联网）小额贷款公司，禁止新增批小额贷款公司跨省（区、市）开展小额贷款业务。 一位地方监管人士表示，这份文件仅仅是禁止网络小贷公司增量，但目前存量也面临整治，已经通知不日开会。 重庆曾暂停审批 专为地方经济发展服务的传统小贷公司不能跨区域经营，存在局限性，于是互联网小贷应运而生。2010年3月25日，全国第一家网络小贷公司浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司在浙江杭州正式成立，到2016年突然开始提速设立。据统计，截止到2017年全国累计已经发放网络小贷牌照153张。 这背后的推动力是2016年的网贷监管细则的出台，无金融牌照的互联网金融公司为寻求合规“安全感”，将目光投向了最容易获取金融牌照——互联网小贷牌照。也有大企业和上市公司为了拓宽之后转向金融的渠道，也纷纷去申请或购买互联网小贷牌照，比如京东、恒大、万达、TCL、美的等。 “我们也在重庆申请了牌照，赶上当地的最后一波，” 今年3月，有互联网金融公司总裁曾如此表示。接近监管人士证实，重庆当时采取了观望政策，暂停了新设互联网小贷的审批。 但重庆在此之前与广东、江西一样，是互联网金融公司挤破头想要争取设立网络小贷之地。 据不完全统计，全国共批准的153家网络小贷牌照（含已获地方金融办批复未开业的公司）中，主要分布在19个省市（有29家是早期成立的传统小贷将经营范围变更为网络小贷）。其中广东省最多，有43家；其次是重庆市，有28家；江苏省和江西省分别排名第三和第四，分别有21家和13家。 现金贷收紧第一步 之所以互联网小贷公司突然与现金贷挂上钩，是因为互联网金融公司中从事现金贷的平台，也会利用互联网小贷为其提供资金来源，并收取借款人高额利息，在趣店（NYSE:QD）上市之际，这种模式饱受诟病。 趣店一共有两张小贷牌照，都是在江西拿到的。一张是抚州高新区趣分期小额贷款有限公司，一张是赣州快乐生活网络小额贷款有限公司，分别设立于2016年5月和12月，注册资本金分别是10亿和9亿元人民币。 趣店通过其股东蚂蚁金服的流量入口，自2016年起“来分期”现金贷业务大爆发，在其上市之际，公布的2017年上半年净利润9.74亿元，与去年同期的1.22亿相比增698%，增近7倍，并且2017上半年实现的净利润已远超过去年全年水平。巨大的利润引起了市场对其“高利贷”堆砌利润的质疑。 捷越联合创始人王晓婷表示，该文件对现金贷影响很大，因为现金贷基本上只有一端，即放款端，资金端都来自于机构，如果以后要求现金贷没有互联网小贷就不能做业务的话，现在的几百家现金贷公司至少得死掉99%，“现在市场都觉得现金贷风险比较大，其次之前就有风声传出来过说现金贷没有互联网小贷牌照，将来可能会暂停，所以现金贷公司现在办互联网小贷的风头比较劲，今年上半年，整体互联网小贷的批准规模已经超过去年全年，大家都在赶着政策下来之前尽量批复，国家应该也是在遏制地方政府在这方面的一些行为。” 业内人士认为，本通知也是自2017年4月银监会以及P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发针对现金贷整顿通知之后，又一个全国性的监管要求。 按照监管方近期的要求，现金贷业务将实行牌照化管理，目前看相关牌照包括银行、消费金融公司、网络小贷以及备案后的P2P业务主体。网络小贷牌照由各地金融办审批，相对容易获取。而互金整治办要求各地立即停发网络小贷牌照，无疑是收紧现金贷政策的第一步。 一位地方监管人士也表示，目前出台的文件仅仅是禁止网络小贷公司增量，针对存量也有整治办法要推出。 “戴着镣铐跳舞”的小贷有什么魔力？ 小贷公司及互联网小贷公司的审批和监管权在地方金融监管部门，虽然各地要求不一，但是基本放贷杠杆倍数都要求在1-3倍，上海较为严格，是0.5倍，湖南较为宽松，是3倍。由于杠杆率低，小贷行业通常被认为是“带着镣铐跳舞”，那为何互联网金融对此如此热衷？ 答案应该是四个字：规避监管。 2016年8月24日，中国银监会印发《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》，规定“同一借款人在同一个平台的借款上限为20万，同一个企业组织在同一个平台的借款上限为100万，”也就是说，大额借款不能接。但是互联网小贷比较宽松，只要同一借款人的借款金额不超过小贷公司注册资本的一个百分比，且不超过一个固定额度即可。比如上海的规定是不超过注册资本5%，不超过500万元。 因而网贷机构存在很大的动机把大额业务搬到小贷平台上。 除此之外，P2P被银监会定义为信息中介，不能直接放贷，但是小贷可以直接放贷，解决了资金来源的合规性问题。 再者，杠杆倍数限制也有办法突破，比如发行ABS。 从场内ABS来看，根据Wind资讯终端统计发现，小额贷款ABS去年全年发行总额为681亿元，而今年截至目前为2136亿元，这部分发行主体有蚂蚁金服、百度小额小贷、平安普惠、中腾信、海尔小贷、分期乐、小米小贷和京东金融等。 在场内ABS这方面蚂蚁金服一骑绝尘。据不完全统计，今年1月至今，重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司发行37个ABS项目，融资总额为1006.4亿元，这部分主要是给蚂蚁借呗“供血”；重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司今年至今发行38个ABS项目，发行总额为997亿元，这部分“输血”的对象是蚂蚁花呗。 “现有的小贷和互联网小贷牌照应该会涨价，”数位业内人士评论称。目前互联网小贷牌照收购的市场价在千万级。 但随着对小贷及互联网小贷存量的进一步监管政策落地，若互联网金融拿小贷牌照当“挡箭牌”、“遮羞布”的途径被堵死，恐怕又是另外一番情景。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金整治办发文：立即停批网络小贷牌照

11月21日晚间，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布（下简称“专项整治小组”）《关于立即暂停批设网络小贷公司的通知》（下简称“暂停通知”）。 暂停通知表示，近年来有些地区陆续批设了网络小贷公司或允许小贷公司开展网络小贷业务，部分机构开展的 “现金贷” 业务存在较大风险隐患。为贯彻落实国务院领导同志批示精神，经商网贷风险专项整治工作小组办公室，自即日起，各级小额贷款公司监管部门一律不得新批设网络（互联网）小贷公司，禁止新增批小贷公司跨省（区、市）开展小额贷款业务。 该文件通过特急通知方式发出。通知要求，各省整治办速将此文件精神传达到小贷公司监管部门，计划单列市由所在省整治办传达。 业内人士认为，此项通知直接针对的是目前备受争议的现金贷业务，本通知也是自2017年4月银监会以及P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发针对现金贷整顿通知之后，又一个全国性的监管要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

瑞典公司正在建一栋可以种菜的办公楼

据预测，这栋「食品大厦」里种植蔬菜的产量够大约 5500 人吃一年。 一家名为 Plantagon 的瑞典食品技术公司正在建造一栋名为「plantcrapers」的办公大楼，楼内包含巨大的室内农场，可以种植各类蔬菜。据 Plantagon 公司 CEO 汉斯•哈斯勒介绍，整座建筑从 2012 年开始建造，将在 2020 年初开放。 整栋「plantcrapers」建筑一共16 层，建筑中三分之一向阳地带将被当做室内农场用来种植蔬菜；另外大约三分之二的建筑空间则将被当成办公室或菜市场使用。 （「plantcrapers」建筑示意图 图|Plantagon ） 在「plantcrapers」大楼内，蔬菜将在富含营养的水基溶液中无土壤地生长。这些蔬菜光合作用需要的光则来自自然光和 LED 灯光。其中，LED 灯将根据蔬菜种植需要的特定光频率进行照射，使蔬菜能拥有最佳光源生长环境。据Plantagon 预测，每年这栋大楼可以生产约 550 吨蔬菜，足够大约 5500 人从年头吃到年尾。 另外，与同样大小的户外农场相比，这栋建筑在生产更多的蔬菜的同时还更环保。Plantagon 公司经过测算发现，与传统的工业化种植系统相比，「plantcrapers」可以少产生 1000 公斤二氧化碳，节省 5000 万升水。另外，在楼内蔬菜种植中使用的能源中，至少有一半将作为办公楼的地热回收和再利用。 （Plantagon 设想的「地球仪」的室内农场 图|Plantagon ） 而除了这种传统的建筑模型外，Plantagon 还在设计另一个类似「地球仪」的室内农场。这种球形建筑包括一个螺旋式的食品生长线，可以在植物成长的不同阶段螺旋式的移动植物，更高效率的促进食物生长。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

趣店遭美国律师事务所调查

最近连续六个交易日，趣店股价累计跌幅已超过27%。 美国律师事务所Faruqi & Faruqi注意到了趣店股价的变动。该公司再当地时间11月20日发出公告，称已经发起调查趣店的潜在违规行为，并且希望遭受到损失的投资者为其提供线索。 Faruqi & Faruqi官网发布的公告信息（图片来源：Faruqi & Faruqi公司官网）