银监会强化机构股权治理 杜绝市场乱象

4月7日，银监会主席助理杨家才在新闻发布会上表示，2017年监管重点工作为“15字监管要求”：重服务、防风险、强协调、补短板和治乱象。 同日，银监会下发《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》（下称《指导意见》）提出，针对当前部分金融机构服务实体经济主业不突出问题，要确保业务规范性和透明度，加强创新业务制度建设和风险管理，杜绝违法违规行为和市场乱象。 银监会表示，2017年是我国供给侧结构性改革的深化之年，也是金融业风险防控的关键之年。 杨家才在发布会上称，银监会是政府监管，媒体是市场监管，欢迎媒体发挥社会监督功能。 从股权治理入手 “要强化制度建设，强化源头监管，从新设机构的股东、股权开始，例如股东的持股动机、资金来源等。金融机构资本金必须是实缴制，不能是认缴制，是自己钱而不是借来的。”杨家才说。 针对公司治理方面，银监会现场检查局巡视员（主持工作）王朝弟表示，良好的股东结构是产生良好股权董事的基础。“银监会自去年开始高度关注股权管理问题，会马上出台一个文件，将牵涉到股东结构、股权设置等。” 王朝弟说。 提到恒丰银行问题时，王朝弟表示：“恒丰银行的检查基本结束了，按流程肯定会尽快给大家一个交代，还需要走一些流程。对于舆情关注的内容的核查基本结束了，这个是股份制银行部牵头的。” 《指导意见》指出，推动完善银行业金融机构股东管理制度，加强控股股东行为约束和关联交易监管，严禁控股股东不当干预银行业金融机构正常经营管理。 《指导意见》要求，要杜绝违法违规代持银行股份、违规开展关联交易、利益输送等现象，抑制产融无序结合。 强化重点领域监管约束‬‪‬‬ 银监会表示，‬我国实体经济和银行业改革发展面临的环境依然比较严峻复杂。从国际上看，全球经济仍处于深度调整之中，复杂性、不稳定性、不确定性将进一步凸显。从国内看，经济稳定运行的基础还不牢固，区域和行业走势持续分化，宏观经济结构性问题仍然较为突出，困难和风险不容低估。 在强化重点监管领域方面，《指导意见》要求，一是确保业务规范性和透明度。银行业金融机构要加强合规管理，严格遵守信贷、同业、理财、票据、信托等业务监管规定，提高产品和服务透明度。开展跨业、跨市场金融业务，要按照减少嵌套、缩短链条的原则，穿透监测资金流向，全面掌握底层基础资产信息，真实投向符合国家政策的实体经济领域。要按照实质重于形式的原则，加强风险管理，防止监管套利。充分发挥银行业理财登记托管中心、银行业信贷资产登记流转中心、中国信托登记公司等机构的作用，确保相关业务规范透明、风险可控。 二是加强创新业务制度建设和风险管理。银行业金融机构要持续提升对实体经济客户需求的研判能力，有针对性地开展业务创新。要系统研究各类创新业务的法律特征和风险实质，按照内控优先、信息透明的原则，将各类创新业务纳入全面风险管理体系，及时健全相关制度和管理流程，并合理控制业务增速、集中度和复杂程度，确保业务发展状况与风险管理能力相匹配。 三是杜绝违法违规行为和市场乱象。除强化股权管理外，要按照统筹考虑、审慎把握的原则开展综合化经营试点。要切实自查自纠参与方过多、结构复杂、链条过长、导致资金脱实向虚的交易业务，确保金融资源流向实体经济。 抑制热点城市地产泡沫 除此，《指导意见》对处置不良资产、房地产、市场化债转股、创新技术等10个领域提出了相关意见要求。 在房地产领域，《指导意见》提出，要因地因城施策，促进房地产市场长期稳健发展。银行业金融机构要牢牢把握住房的居住属性，分类调控、因城施策，落实差别化住房信贷政策。严禁资金违规流入房地产市场，严厉打击“首付贷”等行为，切实抑制热点城市房地产泡沫。支持居民自住与进城人员购房需求，推动降低库存压力较大的三四线城市房地产库存。持续支持城镇化建设、房屋租赁市场发展和棚户区改造，加大棚改货币化安置力度。 在处置不良方面，将多种渠道盘活信贷资源，加快处置不良资产。在深入推进去产能过程中，银行业金融机构要增强主动服务意识，加强与地方政府协作，拓宽企业兼并重组融资渠道，积极运用重组、追偿、核销、转让等多种手段，加快处置不良资产。在依法合规、风险可控的前提下，支持银行业金融机构开展资产证券化、信贷资产流转等业务盘活信贷资源，鼓励金融资产管理公司、地方资产管理公司等积极参与不良资产处置。积极推动和配合有关部门研究完善银行不良贷款处置制度和相关税收政策。 在实行差异化信贷政策和债委会制度方面，银监会政策研究局副主任徐洁勤指出：“银监会不希望银行对热门行业一哄而上，要有效的实施差异化经营能力。目前债委会发挥了非常大的作用，今年要很好的运行下去。” 在普惠金融方面，要持续提升“三农”和小微企业金融服务水平。“深化普惠金融，建立多层次的形式，比如事业部、子公司等，目的是提高金融机构的覆盖，缓解小微企业融资问题。” 徐洁勤说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

银监会将开展专项行动 整治十大金融乱象

4月7日，银监会现场检查局巡视员（主持工作）王朝弟在银监会新闻发布会上表示，“银监会将继续弘扬银行业的‘三铁’传统，深入开展违法、违规、违章行为的专项治理，充分发挥监管处罚的震慑作用，促进银行业稳健发展”。 在3月2日国新办发布会上，履新银监会主席一职不久的郭树清就提出，要继续弘扬银行业的“三铁”传统，就是铁账本、铁算盘、铁规章，为人民群众看好“钱袋子”。 王朝弟指出，银监会坚决贯彻落实党中央、国务院关于把防控金融风险放到更加重要位置的战略部署，敢于亮剑、敢于碰硬，勇于“揭盖子”、“打板子”，坚持严罚重处，始终保持整治金融乱象高压态势，重拳出击查处了一批违法违规案件。 针对现场检查的具体措施，王朝弟提到了五个严查，分别是严查政策执行、严查监管套利、严查违规经营、严查损害消费者行为和严查金融案件。“要防止‘新瓶装旧酒’，要有新作为，增强现场检查的有效性。”王朝弟说。 王朝弟指出，下一步，银监会将持续跟踪整改进度，对于屡查屡犯的机构，从严处罚。 一是开展专项行动，整治市场乱象。银监会2017年上半年组织全国银行业集中进行市场乱象整治工作，以回归本源、服务实体、防范风险为目标，重点对股权和对外投资、机构及高管、规章制度、业务、产品、人员、廉政风险、监管行为、内外勾结违法、非法金融活动等十大方面进行整治。排查突出问题，压实“三个责任”，筑牢“三道防线”，真正使机构形成“不敢违规、不能违规、不愿违规”的合规文化。 二是弥补监管短板，扎紧制度笼子。银监会将针对各项薄弱环节，根据银行业务与风险的新变化、新现象和新特征，及时更新监管规制，填补法规空白，推进法规文件的“立改废”进程，杜绝“牛栏关猫”。 三是严格处罚标准，加大罚没力度。对于各类银行业违法违规行为，既要处以罚款，也要没收违法所得。落实“穿透原则”，坚持“过罚相当”，坚决避免监管套利，杜绝金融机构从违规行为中获利。 四是坚持双线问责，强化高管责任。坚持“一案三问”，发生案件的，坚决问责经办人、相关人和负责人；贯彻“一险三问”，造成风险的，严格惩处业务发起人、业务审批人和机构负责人。同时，坚持“上追两级”，推行“双线问责”，情节严重的，坚决顶格处罚。推动建立银行从业人员黑名单制度，对于严重违规违纪、被机构开除的责任人员，一律列入黑名单，实施行业禁入，防止高管带病流动、提拔。 五是重视长效监管，实现以罚促改。本次行政处罚决定下发时，银监会一并下达了整改问责通知，要求被处罚机构根据处罚决定书反映的违规事实，逐一整改、问责到人。 银监会还提出了“一案三问”“一险三问”和“一损三问”的问责制度。推动建立银行从业人员黑名单制度，对于严重违规违纪、被机构开除的责任人员，一律列入黑名单，实施行业禁入。“银行业要建立（从业人员的）黑名单和灰名单，黑名单相当于损失类，灰名单相当于关注类。”银监会主席助理杨家才在发布会上说。 此外，监管处罚机制改革以来，银监会注重发挥监管威慑力，持续加大检查处罚力度，集中精力查错纠弊，严格实施行政处罚。银监会法规部主任刘福寿在会上通报，2016年银监会共处罚了631家银行业金融机构，罚没入库金额共2.7亿，贯彻处罚责任人442名，其中取消了88人的高管任职资格，禁止了42人从事银行业务；2017年一季度，银监会系统作出行政处罚485件，罚没金额合计1.9亿元；处罚责任人员197名，其中，取消19人的高管任职资格，禁止11人从事银行业工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

律师谈广东P2P网贷机构备案制重要细节

自2017年2月14日，广东省金融办发布《广东省网络借贷信息中介机构备案登记管理实施细则》（征求意见稿）（以下简称“《实施细则》”）以来，可以看出，广东实施P2P机构备案登记势在必行。虽到目前，《实施细则》正式稿仍未公布，但本所律师预测最晚在4月，正式的《实施细则》就会出台。以下是本所律师对该《实施细则》的解读。 一、备案登记的目的：将形成省金融办的官网公示和机构档案 备案后，网贷机构将持备案登记证明向广东省通信管理局申请增值电信业务经营许可，与银行业金融机构签订资金存管协议，并将ICP许可和资金存管系统上线结果在5个工作日内反馈市金融办，并由市金融办再向广东省金融办报备。由省金融办将备案信息在官网公布，并建立网贷中介机构档案。 网贷机构的分支机构将由省金融办将备案结果告知分支机构所在地的金融监管部门。 二、谁要进行备案登记？--网络借贷信息中介机构 1、备案登记的主体：在中国境内依法设立，专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司。 广东省内：在广东省（深圳市除外）内依法注册，专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司。 2、哪些机构需要备案登记：新设立的网络借贷信息中介机构和已经设立并开展经营的网络借贷信息中介机构，网络借贷信息中介机构设立的分支机构无需办理备案登记。 三、需要向谁进行备案登记？--工商登记注册地地方金融监管部门 1、属地管辖原则： 即需要向机构工商登记注册地的地方金融监管部门备案； 2、广东省： 实行工商登记注册地所在市人民政府金融监管部门受理，省金融办统一备案制度。（区（县、县级市）人民政府金融监管部门根据需要可负责相关资料受理工作） 3、厦门市： 厦门市金融工作办公室 四、新设机构备案登记流程 仅广东省要求备案由机构登记注册地的市金融办受理，由省金融办备案登记。厦门市的登记备案机构即为市金融办。《网络借贷信息中介机构备案管理登记指引》仅规定由工商登记注册地的地方金融监管部门进行备案。 五、已存续机构的备案流程 已经设立并开展经营的网络借贷信息中介机构在申请备案登记前，应当到工商登记部门修改经营范围，明确注明“网络借贷信息中介”等字样。对合规类机构的备案登记申请由市金融办直接受理，对整改类机构，在其完成整改并经有关部门认定后由市金融办受理其备案登记申请。 六、备案需要提交的文件材料 根据《实施细则》（征求意见稿），向广东省金融办申请网络借贷信息中介机构备案登记需要以下材料：

新金融工具会计准则实施在即 银证保受影响明显

时隔11年后，金融工具相关会计准则再次修订。此次修订预计将增加银行信贷业务拨备计提以及银证保债券及非标投资业务拨备计提，并将影响证券公司、保险公司等非银行金融机构权益投资业务投资收益波动性， A+H股或者H股银行、证券公司、保险公司等或将因2018年新金融工具会计准则实施增加利润波动性。 在3月31日正式下发《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（修订版）等三项金融工具会计准则（下称新金融工具会计准则）基础上，4月6日，财政部进一步明确了新金融工具会计准则的分批分次过渡实施方法。其中，境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业，要求自2018年1月1日起实施新金融工具会计准则。 增加股票基金投资收益波动性 多位关注新金融工具会计准则的会计师事务所合伙人告诉记者，新金融工具会计准则将金融资产分类由 “四分类”改为“三分类”、金融资产减值会计由“已发生损失法”改为“预期损失法”的变化将对金融机构产生重大影响，不过，对不同金融机构的影响有所不同。其中，金融资产分类方法的改变将对保险公司、证券公司的股票、基金等权益类投资业务产生较大影响进而影响利润波动；由“已发生损失法”改为“预期损失法”将主要影响银行信贷业务以及银行、保险公司、证券公司的债券及非标投资业务进而影响利润。 金融资产现行“四分类”方法具体指根据业务自身特点及风险管理要求，将金融资产分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（主要包括交易类金融资产）、持有至到期投资、贷款和应收款、可供出售金融资产四类。新金融工具三分类方法则按照企业管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征，将金融资产分为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产三类。 按照新金融工具会计准则，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产在处置时不允许将公允价值变动部分转入利润表，仅允许股息分红进入利润表。而按照现行“四分类”方法，可供出售金融资产在出售时公允价值变动要从其他综合收益科目转入投资收益。 对于上述变动，安永华明会计师事务所合伙人范勋告诉记者，按照现行会计准则，保险公司与证券公司多将股票、基金等权益类投资纳入可供出售金融资产，在未发生严重下跌或者非暂时性下跌等减值迹象时，后续的公允价值变动计入其他综合收益，而未反映于当期损益，客观上减少了利润表波动性。而新金融工具会计准则下多按照以公允价值计量且其变动计入当期损益的类别核算，尽管这种变化对于不同保险公司或者证券公司的影响程度不同，但是对于保险行业和证券行业整体而言，利润表会波动明显。 银行拨备计提将增加 而金融资产减值方法由“已发生损失法”改为“预期损失法”，则从现行的按照实际发生损失计提拨备改为按照信用风险是否显著上升，对未来12个月或者全存续期计提减值损失，从而更加及时、足额地计提金融资产减值准备，便于揭示和防控金融资产信用风险。而评估信用风险是否显著上升，应当考虑所有合理且有依据的信息，包括前瞻性信息。 “金融危机已经证明，已发生损失法不适用当前金融机构发展需要。”一位接近新金融工具准则修订人士表示，比如信用卡零售业务，在一个会计年度如果已经出现经济指标下降、失业率增加等迹象，但还款人还在正常还款的话，现行会计准则下一般不计提减值。但是按照新金融工具会计准则，则需要考虑经济下行、失业率增加因素并计提减值。” 预期损失法将对银行信贷业务冲击明显。一位A+H股上市银行原财会部负责人士表示，预期损失法对银行信贷业务的影响较大，“影响拨备进而影响利润，理论上会增加拨备计提，但实际影响会有多少还不好量化。” 记者获悉，此前财政部曾组织多家大型银行按照新金融工具会计准则进行测算，测算结果是拨备相比现行会计准则，会有一定幅度提高，但不如国际大行提高的幅度惊人。根据德勤2014年对54家全球大银行的调研，所调查的一半以上银行认为预期损失法将会导致银行所有贷款资产类别的准备金提高，最大增速可达50%。 范勋指出，预期损失法对于债券及非标投资业务会有明显影响，银行、证券公司、保险公司均会受此波及。他分析，金融资产减值损失不妨划分为“已发生已报告”、“已发生未报告”、“未发生未报告”三个层面。现行会计准则的已发生损失法下，对于未发生损失并没有要求计提减值准备。而按照预期损失法，对于未发生损失也要求计提减值损失。“此前，金融机构对于债券投资及非标投资，仅需要对已发生损失进行减值计提，总体拨备金额通常很小；现在则要对未发生损失也计提损失，财务效果上接近于从无到有，这块拨备的计提一方面会侵蚀利润，另一方面也会削弱净资产。” 目前，距离新金融工具会计准则实施不足8个月。不过，由于H股企业此前已经在为2018年1月1日实施《国际财务报告准则第9号——金融工具》做准备，因此8个月的过渡时间对他们而言压力不大。目前，多家A+H股上市银行和保险公司已启动新金融工具会计准则实施工作。一位A+H股银行人士透露，2017年下半年该行将能够进行并行测试。 多位会计师事务所合伙人指出，实施新金融工具会计准则并不仅仅是会计部门的事情，是一个系统工程，需要企业多个条线配合。以银行为例，新金融工具会计准则实施除财会部门外，还需要信贷部门、风险管理部门包括IT系统等多个条线进行配合，是一个系统工程，需要董事会重视及各方面配合，并与利益相关方包括股东、分析师、监管机构进行沟通。最后，还需要做并行测试，将依照现行会计准则做的模型和新金融工具会计准则做的模型同时运行，看效果如何。 新金融工具会计准则修订背景为切实解决中国企业金融工具相关会计实务问题、实现中国企业会计准则与国际财务报告准则的持续全面趋同。 近年来，随着中国多层次资本市场的建设、金融创新的发展和对外开放的深化，有关金融工具会计处理实务出现了一些新情况与新问题，比如，现行金融工具分类和计量过于复杂，主观性强，影响金融工具会计信息的可比性等。而2008年国际金融危机发生后，上述金融工具会计问题凸显，国际会计准则理事会对金融工具会计准则进行了较大幅度的修订，并于2014年7月发布了《国际财务报告准则第9号——金融工具》（IFRS 9），拟于2018年1月1日生效。而所有在香港上市或在采用国际财务报告准则的境外市场发行权益证券或债券的境内公司，都须自2018年1月1日起执行IFRS 9。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

上清所将和多伦多证交所“互联互通”

上海清算交易所将与加拿大多伦多证券交易集团讨论通过登记托管基础设施互联互通方式，为加拿大乃至北美投资者进入中国债券市场提供便利。 4月6日，上海清算所（下称“上清所”）董事长许臻在上清所与加拿大多伦多证券交易所集团（下称TMX集团）在加拿大多伦多联合举办主题为“人民币市场：中加金融连接的纽带”的银行间债券市场对外开放研讨会上做出上述表述的。 据上清所有关负责人介绍，此次上清所讨论的“互联互通”与“沪港通”或“沪伦通”有所区别。“沪港通”或“沪伦通”针对的是交易所市场，“互联互通”面向的是广大投资人，涉及交易所和清算结算之间的合作对接；而此次上清所讨论的“互联互通”，核心在于托管机构之间的合作。 由于债券市场没有统一的交易平台，是个典型的场外市场。它面向机构投资者，交易基本是双边一对一达成。因此托管机构之间建立跨境互联互通机制，可以方便投资人以一点接入的方式，方便地参与全球各个市场。 许臻表示，基础设施跨境合作可以形象地比喻为“高速公路相互连通”，在兼顾不同市场投资者文化、习惯基础上，推动中国融入全球金融市场体系。 TMX集团首席执行官路·埃克尔斯顿（Lou Eccleston） 在上述场合表示，跨境互联互通主要通过登记托管基础设施的跨境合作来实现，在市场架构、托管结算模式等方面建立更符合成熟债券市场投资者习惯的制度安排。他希望与上清所的全面合作首先在债券市场上落地，并表示通过提供多种选择，可以增强中国债券市场对成熟债券市场投资者的吸引力，加速中国债券市场对外开放。 上海清算所于2009年11月28日成立，是由人民银行主管的中国金融市场系统重要的基础设施，也是经人民银行认可的合格中央对手方机构，以及中央证券存管机构之一。 随着中国债市对外开放进程加速，上清所也加快了对外合作的步伐。即去年推动全球中央对手方协会（CCP12）落户上海后，今年3月22日，上清所的第一个海外办事处——伦敦办事处宣告成立。该办事处主要面向伦敦与欧盟国际金融市场，致力于了解、掌握国际金融基础设施建设标准，并参与相关建设标准和业务规则的拟订。同时，建立与英国和欧盟金融市场参与者和同业机构的直接联系和沟通机制，探索业务合作可能性，促进国际金融合作。 央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在今年“两会”新闻发布会上表示，债市开放下一步，将完善法律、会计、审计、税收、评级等方面的制度安排， 同时还将稳步推进金融市场基础设施互联互通和跨境合作，加强与境外投资者的沟通交流。 加拿大多伦多是北美地区较早开展人民币业务的市场。2015年3月，工商银行（加拿大）正式启动多伦多人民币清算业务。去年9月，加拿大国民银行（National Bank of Canada）获准发行总额不超过50亿元的熊猫债，成为第一家获准发行熊猫债的北美银行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板大宗交易、集合竞价呼之欲出

全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）针对新三板市场交易制度的改革终于将要迎来落实阶段。 “近日我们接到了全国股转系统的通知，交易系统将要做出一些改变，要打开两项新的接口。”北京地区一位券商人士对记者表示。 记者从多家券商了解道，这两项新接口或就是市场期盼已久的大宗交易制度和盘前盘后集合竞价制度。 对于相关制度或于近期出台，东北证券新三板研究中心负责人付立春认为这只是一个开端。他讲到：“包括集合竞价和大宗在内，这只是第一步。新三板企业分化程度很高，比如关于一次收盘前的集合竞价，是否可以考虑让创新层或交易比较活跃的企业，根据交易需求，有两次或更多？我觉得以后还会继续完善，这只是第一步。” 交易制度完善第一步 新三板交易制度改革并不突兀。回顾2016年中以来，官方的数次表态不难发现，全国股转系统针对交易制度改革做出了一揽子计划。 2016年年底，全国股转系统副总经理隋强表示，目前股转系统正在进行一揽子综合交易制度改革的方案制定，其中市场非常关心的竞价交易制度以及大宗交易制度都将在这个改革方案内有所涉及。 现在来看，大宗交易制度和集合竞价制度将是交易制度改革的第一步。 事实上，从2015年开始，推出大宗交易就被市场各方所期望。时隔近两年，如今正式进入系统测试阶段，系统接口打开也预示着这项交易制度改革终于渐行渐近。 不过，目前记者尚未获得大宗交易制度的具体细节，包括具体超过多少数量的交易算作大宗交易等。 至于集合竞价的制度，全国股转系统曾经在其发布的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则 （试行）》中留有余地。 其中第六章竞价转让方式中便对集合竞价做出了一定的规定。例如，对集合竞价做出解释，即集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。而每个转让日的 9：15 至 9：25 为开盘集合竞价时间，14：55 至 15：00 为收盘集合竞价时间。 不过前述知情券商告诉记者，此次推出的集合竞价规则或与此前规定的有所不同，将会针对新三板的具体情况进行调整。 付立春表示：“我个人认为，早盘开盘的集合竞价对于新三板来说不是特别合适，收盘前的集合竞价更加符合新三板的情况。新三板的公司参差不齐，交易情况不一样，接近六成的企业没有交易。所以收市前的集合竞价配一个初始的评估价格，这样可能会更合适，也可以引导区域交易。” 解决大宗转让刚需 近两年新三板市场对大宗交易通道的需求日趋迫切。首先是因为在做市转让方式下股东减持需求会受到交易方式的限制。 “如果是协议转让，只要进行一次‘手拉手交易’（互报成交确认申报成交）即可以实现大额股份转让，而且只要不在下午两点半之后交易，也不会影响当日收盘价（协议转让收盘价为收盘前半小时成交量加权平均价）。”上海一家中小券商做市业务负责人杨海（化名）指出，“但如果企业采取的是做市转让，反而很难按照既定价位一次性出货，如果通过做市商来做，对二级市场影响很大。这个需求从2016年开始至今已经越来越突出。” 但企业的需求，券商在一定程度也不惜通过打擦边球的方式去满足。沪上一家券商内部人士便告诉记者，如果客户希望我们可以很快把股份转让出去，并且也给定了价格，但目前做市商制度的框架下，我们得绕个圈子，一边接该客户的股份，另一方面找接盘的机构。 事实上，这样的做法已游走在灰色的边缘。全国股转系统也在历次检查中三令五申要求做市商不能与挂牌公司约定交易价格、串通报价、账户间对敲交易等。 另一方面，不能忽视的是，做市转让方式下大规模的股票抛售也势必对公司股价的严重影响。 大宗交易刚性需求的另一面则体现在，随着越来越多公司限售股解禁，市场流通股的规模在迅速膨胀。 数据统计，2017年全年将有1388.63亿股股票解禁上市交易，较2016年增长18.04%。2017年上半年解禁需求更盛，有723.28亿股股票解禁，同比增长达70.17%。 这在一定程度上给了新三板市场“老股转让”生意做大的机会。但一些老股转让机构将股票卖给不合格投资者，而保本保收益在一定程度上引发了诸多的市场问题。 因此，大宗交易通道的推出在很大程度上能够让市场正常的减持需求得到满足，而不是通过灰色的途径进行解决。 记者则了解到，全国股转系统在此之前已经在为相关交易制度的推出做铺垫。 杨海讲道：“近一段时间，股转系统一直在严抓新三板公司信息披露制度，这对大宗交易制度的推出是一种铺垫。现在股权比较分散的股票，做市商只能通过精准定价来赚钱，估值高低由市场说了算，而不是企业自己说了算。但对于股权分散度并不高的大部分三板股票，强化信披是大宗交易制度推出的必要条件。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

黑龙江:禁止网贷机构发起或参股网络小贷

网络小贷申请和批复正逐步规范，全国多地对网络小贷业务的规范指引陆续出台。 4月6日，黑龙江金融办下发了《黑龙江省小额贷款公司开展网络小额贷款业务试点相关监管政策规定（试行）》（下称《规定》），对当地网络小贷业务试点进行规范。 《规定》提出，黑龙江省将按照“注重质量、择优择强、成熟一家、审批一家”的原则审批网络小贷业务试点。 记者注意到，《规定》特别提出，鉴于网络借贷信息中介机构相关管理实施细则尚未完善，不允许网络借贷信息中介机构发起或参股开展网络小贷业务试点的小贷公司，不允许以网络借贷信息中介机构作为开展网络小额贷款业务试点的网络平台。 在网络小贷试点的准入条件上，《规定》提出，存续小贷公司申请开展网络小贷试点，注册资本不低于1亿元，开业满1年（含）以上，经营状况良好，监管评价较高。而对于新设网络小贷试点公司，注册资本不低于2亿元。 黑龙江还对网络小贷的部分监管规定予以松绑。《规定》指出，对在全国行业领先的互联网企业、境内主板上市公司、中央直属企业或省属企业、金融机构以及上述企业的控股企业发起设立网络小贷的公司，持股比例最高可达100%。开展网络小贷业务试点的小贷公司，其债权融资余额不得超过资本净额的2倍。 《规定》同时提出，开展网络小贷业务试点的小贷公司，不准在黑龙江省外设立分支机构办理线下贷款业务，不准通过自有或网络平台为本公司融资，不准通过自有或合作网络平台销售、转让本公司的信贷资产，不准与网贷机构开展资产转让业务，不准发放违反法律有关利率规定的贷款等。还提出，不准在工商登记注册地之外的银行开立基本账户。 对于擅自开展网络小贷业务的小贷公司，由市金融办责令停止违规行为，并依据清洁依法依规采取相应处置措施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

严查三板违规担保 股转连发16份自律监管处罚

4月7日，股转系统一次性发出16份自律监管措施，或受山东连环债务危机的影响。12家违规担保的挂牌公司中，5家为山东企业。4家遭处罚的券商中，3家涉及山东企业。 4月7日，12家挂牌企业遭股转系统自律监管措施。此外，因未能勤勉尽责的履行持续督导义务，4家券商也遭股转系统处罚。 网贷财经了解到，这些企业和券商被“罚”原因均是违规对外担保。股转系统均指出，“由于公司对外担保未按照公司章程履行审议程序，也未及时进行信息披露。违反了《公司法》第十六条、《股转系统信息披露细则》第四十六条，构成信息披露和公司治理违规”。 具体来看，这12家公司分别是枫盛阳(430431)、ST巨环(830967)、中惠生物(833254)、同创股份(821300)、索力得(832398)、海益宝(831955)、永宇冲片(835931)、京东健康(832916)、中大股份(835483)、智诚安环(834892)、恩施商贸(832020)和大族冠华(830820)。 四家券商分别是西南证券、东北证券、华泰证券和中泰证券。 12家企业、4券商遭罚 值得关注的是，12家遭自律监管的公司中，有5家来自山东，分别是ST巨环、中惠生物、同创股份、索力得和海益宝。 公告显示，2014年10月至2015年9月，ST巨环为诸城市五环机械等公司累计违规提供担保6笔，涉及担保金额7000万元。违规对外担保金额占公司2015年期末经审计净资产的1111%。 2015年9月至2016年3月，中惠生物为山东农兴种业等公司累计提供担保8笔，涉及担保金额3400万元。违规对外担保金额占挂牌公司最近一期经审计净资产的94%。 2015年2月至2015年12月，同创股份为海力财富集团等公司累计违规提供担保11笔，涉及担保金额1.51亿元。违规对外担保金额占挂牌公司2015年期末经审计净资产的246%。 与此同时，西南证券、东北证券、华泰证券和中泰证券，因督导挂牌公司违规担保未能勤勉尽责的履行持续督导义务，遭股转系统发出“提交自律监管措施”的处罚。 其中，华泰证券督导的恩施商贸也在上述12家遭自律监管企业名单之中，公司挂牌后于2015年7月为恩施州天颐商贸有限责任公司等公司累计违规提供担保2笔，涉及担保金额1.06亿元。挂牌后累计违规对外担保的数额占公司2015年期末经审计净资产的134%。 有意思的是，另外3家遭处罚券商均涉及山东企业。东北证券督导的同智科技(831770)在2015年1月挂牌新三板，同年6月为杜建吉违规提供担保1笔，涉及担保金额300万元。 西南证券督导的文正股份(831556)于2014年12月登陆新三板，于2015年7月为山东中绿食品股份有限公司违规提供担保1笔，涉及担保金额800万元。 而中泰证券也是因上述山东企业中惠生物违规担保，因未能勤勉尽责的履行持续督导义务而受到自律监管措施。 12家违规担保的挂牌公司中，5家为山东企业。4家遭处罚的券商中，3家涉及山东企业。此次股转系统一次性发出16份自律监管措施，或受山东连环债务危机的影响。 山东连环债危机后的中小企业担保隐忧 3月28日，媒体曝出齐星集团欠债超过百亿，并且公司业已停产。消息一出，3月29日，上市公司齐星铁塔重挫9.02%，为齐星集团提供担保的西王集团旗下西王食品重挫9.91%，接近跌停。 齐星集团资金链断裂，引爆了同样位于邹平县的魏桥集团。魏桥集团旗下中国宏曾因低成本发电、虚报利润、债务高企等问题遭浑水做空，齐星集团债务危机爆发后，魏桥系多只短融、超短融债券收益率一度飙升至10%以上，且抛售交易频繁。 此外，另一家山东企业天信集团也陷入了债务的泥潭。据媒体报道，天信集团及关联公司中，有7家已进入破产重整程序。 对于三家山东企业纷纷陷入债务危机，分析人士指出，这对民营企业尤其是山东区域的民企今后在债市融资带来不利影响。“股转系统严查违规对外担保，或许担心债务危机漫延。” 实际上，山东只是一个缩影，在经济下行，传统重化工业产能过剩的当下，民营企业连环担保、债务高企，银行催贷也已是一个普遍的现状。 分析认为，此次股转系统一口气处罚12家挂牌公司及4家主办券商，以强调监管力度，防范风险继续漫延。 值得一提的是，12家被处罚的挂牌公司中，还有枫盛阳等屡被“点名”的典型。 股转系统指出，枫盛阳挂牌后于2014年1月至2016年3月期间，为时任实际控制人、董事长刘金玲等市场 主体违规提供担保，涉及担保金额2739.5万元，这些累计违规对外担保额占公司2015年期末经审计净资产的14%。 综合来看，这12家被“罚”的挂牌公司，违规的对外担保均涉及实际控制人、控股股东、董事长、总经理等公司直接高管。所累积违规担保额占公司资产比重也在10%以上，一旦这些担保事项发生“意外”，这些挂牌公司可能受到的“牵连”也显而易见。 在关注新三板的人士看来，监管层的关注点已经从最开始的关联方占用资金、关联交易继续延伸至更具体的对外担保，除了山东债务危机的影响外，也意味着新三板监管更加具体和细化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

如果有一天离世 留下的微信、QQ、支付宝怎么办？

早上起来刷朋友圈、上班发邮件联系客户、午饭后刷个微博逛下淘宝......互联网时代，网络已经占据了我们生活的重心。尤其是当下 “无钱包时代” 的来临，人们开始越来越多地使用支付宝、财付通等第三方账户进行支付交易。 那你有没有想过，如果有一天离世了，你的微信、qq、支付宝等“互联网遗产”怎么办？ 互联网遗产是指被继承人死亡时遗留的个人所有的网络权益和财产，包括账号、密码、图文、音视频、虚拟货币、网上店铺、游戏装备等，也称为数字遗产。 根据权利属性的不同，大体可分为三类： 一是个人信息类：即网络用户在网络上所拥有的个人账号、密码等信息； 二是虚拟财产类：自然人在网络上经原始创作所产生的相关作品，例如微博、照片、音频、网络日志、视频等数字资源作品，以及网络域名、电子书、数据库使用权等； 三是数字化财产：即虚拟财产交易使用到的虚拟货币，是以网络银行中的货币为代表的，比如各种支付平台、余额宝、网络购物以及与现实货币可以进行兑换的虚拟货币，例如Q 币、游戏币等。 电子邮件、博客、微博、个人空间、游戏积分和装备……它们记录着我们的生活轨迹，不仅是一笔精神财富，也是价值不菲的资产。 如果突然有一天就走了，这些虚拟财产要怎么处理？亲人怎样才能继承这些网络遗产？又该怎样去追查是否有网络遗产？ 案例一： 丈夫离世妻子继承QQ遭拒 2011年，市民王女士的丈夫徐先生不幸在车祸中丧生。徐先生的QQ邮箱中保存了两人的大量照片和信件，王女士想要整理和留存这些珍贵的资料，并且保留丈夫的QQ号码。然而，在没有登陆密码的情况下，王女士只能求助腾讯公司。但是经过一番交涉之后腾讯方面却称：QQ号码所有权归腾讯，用户只有使用权，不属于遗产继承范畴。 那么，类似电子邮箱、QQ、微信、微博社交、游戏账号等数字资产归属权究竟由谁决定？ 目前，主流的观点是依照《继承法》，对具有人身性质的网络遗产不可以继承，如个人聊天工具QQ、邮箱、网络ID等。 北京网管办评议会法律专家朱巍分析，虚拟财产虽然在一定程度上有它的物权属性，但还是跟普通的物不一样，这些虚拟财产通常都是跟账号联系在一起的，和虚拟世界里的人际关系、人脉来往密不可分，继承可能会侵犯个人隐私权。 案例二： 淘宝店主夫妻离婚争网店 随着淘宝的壮大，网店各式皇冠、钻、星等信誉评级已经在电商市场上成为一种无形资产。2012年4月份，销售额过亿的著名网店“七格格”因夫妻闹离婚纠纷，网店涉入财产分割，一年利润上百万的网店成为双方均不肯松手的重要财产，司法部门亦无法对网店这一虚拟财产价值做出判定，后两人协商解决。 此案也引起网友热议，“最初可能谁也不会想到一个网店也能成为财产，如果是共同做的我觉得应该可以跟夫妻的其它财产一样受法律分配”。“那如果是个人注册的，离世后可以过户吗？” 以淘宝方面的规则来说，实名注册人才是店铺的店主，店铺无法进行转让，店主不再经营的网店只能关闭，不得轻易过户。但是在电子商务成为一种重要商业模式的今天，网店的价值俨然已不低于传统店面，在征求广大淘友和店主的意见之后，淘宝目前已经放开了“离婚过户”和“过世继承”，协议离婚、判决离婚、继承这三种情况下，可以办理淘宝店铺的过户手续。 案例三： 支付宝里的钱可以继承吗？ 不久前，27岁的重庆女孩儿向影（化名）的一位同龄女性朋友在一起事故中突然离去，她参与处理朋友留下的东西。“如果还没来得及向家人交代买了哪些网络理财产品，网络遗产将归何处？”通过网络方式购买的理财产品和证券基金等等，家人若不知道这笔财富的存在，又该去哪里寻找呢？ 支付宝相关人士表示：“只要按照《继承法》相关规定提供必要的手续，支付宝里的钱都可以依法继承。”此外，继承财付通账户的余额就与继承银行账号中的财产一样，有被继承人遗嘱的，需要提供遗嘱，以及公安机关开具的继承人和被继承人关系的证明。 至于余额宝账户资金和在网络上购买的基金或股票，也同样都属于公民的合法个人财产继承。根据相关的规定，只要向银行或基金公司提供必要的证明，都可以实现过户继承。 如果对当事人有哪些互联网财产不知情，可以通过查询银行交易流水记录、电子邮件、手机短信或人民银行追查网络遗产。 互联网遗产到底该怎样处理？ 现代人的生活早已和互联网紧紧绑在一起，但大多数人都没有想过，如果有一天自己突然离去，这类信息该如何处理?行业人士建议，互联网用户应该养成通过网络安全软件备份、存储个人账号和密码等重要网络信息的习惯。 国内目前还出现了一些“网络遗产托管服务”，专门针对主人消失后，网络上的QQ、MSN、论坛、游戏账号等的一些善后管理。 北京网管办评议会法律专家朱巍表示，《民法总则》明确了互联网数据权和虚拟财产权都属于民事权利的一部分，另外，数据权和虚拟财产在未来非常有可能额外进行特别法的规定。 但由于网络虚拟产品的遗产继承问题比较复杂，我国目前还没有系统、规范的网络财产继承方面的立法。 最后让我们来看看 对于“互联网遗产”世界各国如何处理？ 英国：11%受访者将密码写入遗嘱 伦敦大学金史密斯学院的研究人员与一家名为Rackspace的网络公司合作，对2000名英国成人进行了调查，结果显示，约1/4的人在网上有价值不低于200英镑的财产，这些财产的形式可能是视频、音乐、电子书和照片等。近1/3的调查对象认为，200英镑这一数额足够大，应由亲人继承；11%的调查对象已经把密码写入遗嘱。 美国：为“数字遗产”立法 2010年，美国俄克拉何马州通过了一项法律，为网络遗产正名，保护网络遗产归属，将网络财产也纳入遗嘱执行范围中。2014年8月，美国特拉华州众议院通过了《数字访问与数字账号委托访问法》，法律规定：家庭成员、遗嘱执行人以及继承人在被继承人死亡后，有权控制被继承人个人的数字账户或社交媒体账户。这些数字遗产包括被继承人的邮箱、社交网络账号等。新立法对于这些虚拟资产的保护非常类似于实物资产。 芬兰：“数字遗产”可继承 芬兰电信管制机构FICORA公布了一项法规，规定被继承人死亡后，其近亲可以继承其数字遗产。FICORA称，电信运营商有权向继承人披露管理“数字遗产”所需的相关识别数据，以及用户名、密码等。 对于互联网遗产，你怎么看？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

私募监管开启3.0时代

私募监管正在进入一个新的时代。 随着基金业协会私募基金新系统的上线，私募行业正在进入“7+2”自律体系全面落地的 “监管3.0时代”。 一方面，3月底的监管问答对私募机构提出了禁止不同业务交叉兼营的要求，将进一步促进私募机构的规范运作，防范利益输送；另一方面，新系统的落地将在执行层面对私募机构形成威慑，即对不满足监管要求的私募机构的新产品备案进行封堵。 值得关注的是，私募基金的新系统也被称之为 “资产管理业务综合管理平台”，这意味着券商、基金公司及子公司、期货公司等机构私募业务也有可能通过该平台进行统一后台登记和数据报送。 这或在证监体系内，对资管大一统的监管趋势形成助力，进一步改变此前不同类型产品存在的信息互通不足、标准规则各异的之局面。 截至2月底，中国私募基金认缴规模已达11.35万亿元，已备案产品数量达48626只。体量日益壮大的背后，这一行业自律监管框架的建设，如今也已取得关键性成果。 基金业协会（下称中基协）4月5日宣布，所有私募管理人（下称私募机构）从即日起均应通过其新系统“资产管理业务综合管理平台”交管理人登记申请、备案私募基金；在新系统中，私募机构需明确一种机构和业务类型，而不得再从事与备案类型无关的私募业务。 同时，原有的“私募基金登记备案系统”内的信息也将直接实现向新系统迁移，而原系统将不再使用。 业内人士认为，该事件有望促使私募行业进入“7+2”自律体系全面落地的“监管3.0时代”。 私募系统正式换代 此次私募备案系统换代，并非一次简单的系统版本更新，而是围绕私募基金从业人员、备案信息等展开的全面升级，同时由于原系统已无法使用，因此掌握新系统并满足相应要求，将成为私募机构当下的一项规定动作。 在系统换代的同时更关键的是，中基协还明确了私募机构的分类专营监管要求，即私募机构只能在诸多私募类型中选择一种作为展业范围经营。 调研发现，多数业内机构对这一专营要求持支持态度，而存在架构问题的机构已经对内做出结构调整。 “这标志着私募机构将走向专业化分工的时代，股权则专注股权，二级市场则专注交易，有助于私募行业专业化的提升，并且能为风险和合规问题构筑防火墙。”4月5日北京一家中型私募机构合伙人表示，“我们内部已经对结构进行了调整，以适应新的监管。” 事实上，私募备案系统的更迭也并非一项简单的工程。为了让私募机构熟练使用系统，在通知更迭新系统的同时，中基协还发布了涉及从业人员、管理人登记、产品备案和信息披露四个部分的26个视频指导课件，对相关填报功能进行讲解。仅针对私募产品备案一项，就对多达14项要素提示了“填报注意事项”。 其中，产品备案的注意事项涵盖了“总体情况、基金类型选择、管理人、基本情况、募集、托管及外包服务机构、投资经理或投资决策人、投资者、相关上传附件”等内容。 另一方面，针对证券投资基金和非证券投资基金；契约型、合伙型、公司型等不同类别，也需要依照不同的方式填报。 从我们同多家私募机构交流的结果看，新系统在产品填报要求上较此前增加了诸多详细内容。 “之前往往只是报送一个募集规模、管理人情况、投资者和托管人的基本情况，目前要针对这些要素进行进一步细化填报了。这些信息报送上去后，产品的真实情况也就会被监管部门更完整的掌握。”4月5日北京一家中型私募机构负责人指出。“我们支持更完善的备案，通过比对备案，我们也能发现自身产品运作过程中存在的一些问题。” 值得注意的是，上述备案填报要素还包括对“结构化、杠杆比例”的统计。 我们认为，监管层重视私募基金杠杆，一方面出于对高杠杠可能带给市场的风险传导有关，因此要对私募杠杆进行摸底，另一方面则不排除监管层未来有可能针对私募基金，沿用“新八条底线”给机构私募资管业务提出的杠杆底线要求，即权益及混合类杠杆不得超过1倍，其他类和固定收益类分别限定为2倍和3倍。 步入监管3.0时代 网贷财经认为，新系统的上线，意味着私募行业经过早年监管空白阶段、基金法对其归属进行明确的1.0时代、自律监管启动所勾勒的2.0时代后，正在步入一个全新的监管3.0时代。 当下，私募基金俨然将成为一个具有严格行业准入门槛，标准化过程管控的金融行业。其核心原因在于，监管部门可通过新备案系统对私募机构及私募基金的设立、运作进行更加详细的全面了解，并在特定情况下对私募产品的备案进行叫停。 事实上，伴随着此次备案系统的更迭，中基协还对相应的存量产品提出了信息补录更新的要求。 “相关私募管理人可顺延至2017年6月30日前完成所管理私募基金2017年第一季度运行信息的更新，但须在开始信息更新前先完成信息补录。”中基协通知称，“在2017年6月30日前的信息补录和更新期间，私募基金管理人仍可以正常备案私募基金。” 但在今年6月底前未能完成整改和信息补录的，协会将暂停受理相应的产品备案申请；同时对逾期未完成信息更新，且在原系统中已存在未及时履行信息报送义务记录的私募机构，中基协还将纳入异常机构名单进行公示。 这一涉及管理人登记、产品备案、存量产品补录的新系统要求显然将对私募行业提出新的要求。 比对新系统的填报要素及注意事项后，网贷财经认为，新的私募备案系统——“资产管理业务综合管理平台”是监管层落实“7+2”私募自律监管规则体系的主要载体。 所谓7+2自律监管体系，主要指中基协2016年以来针对规范私募机构运作所发布的《私募基金募集行为管理办法》、《私募基金托管业务管理办法》等7项办法和《私募基金合同内容与格式指引》、《私募基金内控指引》2项指引所勾勒的监管框架。 “在原系统的基础上，许多监管规则是无法被落实的，所以才需要这个新系统来执行‘7+2’的许多安排。”上述私募机构负责人表示。 显然，新系统的转正并投入运用，标志着“7+2私募自律监管规则体系”将正式发挥效能。 常态化 “扶优限劣” 网贷财经认为，在新系统带来的管束升级之下，分类专营等要求将让私募在准入门槛抬升之外，其维续门槛也将被进一步提高，而这是2016年以来私募机构登记增加需提交法律意见书等程序的又一次延续。 从新系统的诸多要素审视，在7+2的自律监管体系下，私募机构针对主体及所辖产品的上报补充更加完整的相关信息，这将促使监管层和投资者更有效地了解相关私募机构及产品的运行情况。 更重要的是，以规范备案登记系统为重点的监管逻辑已出现了一种常态化运转的趋势。 4月5日一位接近中基协的私募机构负责人的反馈表达了这种倾向：“去年超过1万家机构已被注销登记，4000多家因为未及时提交年报列入异常经营，这些并不属于自律处分。而是证明私募机构在6个月内依法及时展业备案的机制正在走向常态化，而且2016年强化备案登记后，机构的信息质量和合规意识明显提高了。” 事实上，私募机构也在这种监管节奏下提高了其对合规的关注度。 “常态化监管，提示了在私募机构和产品存续过程中都需要重视合规的重要性。”4月5日北京一位大型私募基金投资经理认为，“我们除了外聘律所出具意见书外，还聘用了专职法务人员来对接这个事。” 保障合规往往会让私募机构产生必要的成本消耗，而这一消耗也在无形中抬高了行业的整体标准。 一方面，新的监管格局将给抱有“私募行业低成本、低门槛”等投机心态的机构予以限制，强化市场清出，压缩无效规模，同时新系统也能够让监管机构及时发现产品、运作存在瑕疵和问题，及时采取相应措施；另一方面，优秀的私募机构则将得到更有力的规范和阳光化，这对于提升优秀私募机构的品牌效应将大有裨益。 去年5月份，证监会副主席李超在一次讲话中所强调的私募监管宗旨，显然正在被当前的监管脉络所呈现，那就是“扶优限劣”。 我们认为，私募基金在自律规则及备案系统环节的“扶优限劣”将给私募行业带来以下多重意义： 一是避免了私募机构备案登记成为被非法集资活动利用的增信背书，防止风险外溢；二是会提高私募行业的运作规范性和整体形象；三是遏制了私募行业市场准入背后的规模无序扩张，控制金融风险积聚；四是强化了稽查执法，通过数据交互和对接实现大数据下的交易监测，有效筛查内幕交易、利益输送等违规行为；五是通过强调信息披露、规范私募合同等方式加强了投资者保护。 大资管统一之先声 作为此次私募备案系统更新的一个关键信息，新系统的名称从原有的“私募基金登记备案系统”变更为“资产管理业务综合管理平台”。 网贷财经认为，这一名称的变化，或意味着原私募监管系统将从单纯的私募登记后台向综合且范围更加广的泛资管领域登记平台转型。 中基协对新备案系统的蓝图描述显然佐证了这种可能性——“下一步，协会还将不断开发完善‘资产管理业务综合管理平台’，逐步上线其他资产管理业务提交办理功能，按计划实现资管行业信息整体在线标准化报送。” 我们认为，协会所欲逐步上线的“其他资产管理业务”更大概率为券商资产计划、基金公司专户、基金子公司专项计划、期货资管等证监会条线下的机构私募业务；受制于分业监管格局，该系统暂无可能包含私人银行理财、信托计划、保险资管等其他部门所辖业务。 即便如此，仍然需要理解这一表述的背景，是当前各部门间不同类型的资管产品有着被共同规则标准、监管框架所统一覆盖的内在需求。 2017年两会期间，一行三会多位主要负责人均明确透露，央行目前正在牵头制定有关资管产品的统一监管办法。证监会主席刘士余亦强调，“这是中国金融市场防范风险、健康发展必须要做的一件大事，证监会正积极配合。” 而据一位接近监管层的机构人士4月5日称，在当前讨论意见中，所有资管产品的统一监管拟由央行负责统筹，且各部门需要将各自所辖资管产品数据报送至央行进行统一监测。 但同样值得关注，中基协在新系统上线时，强调了其同“外部权威部门”的数据交互性。 中基协对此表述称：“在确保数据保密与安全前提下，‘资产管理业务综合管理平台’加强与外部行政主体权威数据的交互核实，是协会主动顺应‘大数据’浪潮、拥抱‘大资管’时代，实现信息互联互通、加强行业自律管理的重要举措。” 我们认为，上述“外部行政主体权威部门”较大可能指证监会、稽查、中国结算等部门，其目的或在于通过资管产品的大数据联动，实现对私募领域的内幕交易、市场操纵、利益输送等违规行为的有效监控。 不过上述接近监管层的机构人士也强调，“虽然此前意见稿建议将资管产品归统于央行统筹，但目前针对资管产品的监管归属尚未有定论，而最终走向怎样一种模式，还有待监管高层的敲定。” 网贷财经认为，在各类资管产品大一统的趋势下，即便统一监管及数据报送将由央行统筹，仍然不能排除中基协在私募领域的系统建设，有望成为资管后台“大一统”的关键助力和重要组成部分的可能性。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

信托“土豪级”买家频现

信托“土豪级”买家频现 险资另类资产配置需求带来大机遇进入3月份以来，沪深两市共有7家上市公司购买了11单信托产品。 险资另类资产配置需求带来大机遇！ 进入阳春三月，上市公司购买信托产品也逐渐“破冰”。数据统计，仅今年3月份，沪深两市的上市公司购买信托理财数额已达到十余亿元。 除此之外，一些土豪级的信托产品买家频现：港股市场的两则公告显示，中国人寿称拟与重庆信托订立框架协议，连续三年购买信托产品合计1500亿元。此后，联想控股亦称其已认购中铁信托30亿元的信托计划。 目前，信托资金的来源已进一步向机构及优质的大客户倾斜。这些资金往往单笔投资金额巨大，但是不太灵活，而信托可以为其做架构，满足其投资需求。有业内观察人士认为，对于上市公司进行数额规模较大的信托理财，并不能单纯认为是公司以其自有闲置资金进行的短期投资，而可能是该公司或所属集团出于整体利益规划部署的结果。 土豪买家频现 日前，中国人寿在上交所及港交所披露公告，称将与重庆信托订立框架协议购买信托产品。公告显示，截至2019年12月31日止的三个年度，中国人寿计划完成每年500亿元人民币的信托产品认购/申购金额，同时保证中国人寿每年在信托计划结束前可提前赎回的额度不超过45亿元人民币。重庆信托的信托报酬将直接从信托财产中收取，预计每年收取的信托报酬将不超过人民币5亿元。 根据框架协议显示，中国人寿将与重庆信托进行信托产品认购/申购和赎回交易，以及其他包括但不限于重庆信托购入中国人寿产品、租入租出办公用房、人力资源服务、信息系统服务等法律法规允许的日常交易。 对于开展此次合作的原因，中国人寿表示：“公司投资重庆信托发行的信托产品及与重庆信托开展其他日常交易，有助于拓宽公司保险资金投资渠道，既有利于公司投资业务发展，增加盈利机会，为公司股东提供更好的投资回报，又有利于系统内投资资源整合，进一步提升公司品牌价值。” 无独有偶，近日联想控股亦以30亿元的自有资金认购中铁信托的信托产品。 此前，联想控股披露公告显示，公司购买信托计划为“中铁信托·诚鑫优选2号集合资金信托计划”，认购金额为30亿元人民币，预期年化收益率为5.2%，投资期限为2017年3月30日至2017年9月30日。联想控股称，此次投资的目的在于“确保资金安全和流动性不影响投资项目需要的前提下，通过阶段性有效运用资金，提升公司整体收益”。 有业内观察人士认为，目前，信托资金的来源已进一步向机构及优质的大客户倾斜。这些资金往往单笔投资金额巨大但是不太灵活，而信托可以为其做架构，满足其投资需求。 除此之外，该观察人士还提醒记者，对于上市公司进行数额规模较大的信托理财，并不能单纯认为是公司以其自有闲置资金进行的短期投资，而可能是该公司或所属集团处于整体利益规划部署的结果。 节后理财情绪回升 保险公司热衷投资信托 事实上，除了上述两笔“大单”，上市公司购买信托理财的整体情况亦有所好转。数据显示，进入3月份以来，沪深两市共有7家上市公司购买了11单信托产品，总金额达10.63亿元，平均预期收益率约为6%。而相比之下，1月份有6家上市公司购买11单信托产品，总金额为7.72亿元；2月份有4家上市公司购买5单信托产品，总金额仅为4.8亿元。 市场观察人士表示，上市公司开始加码购买信托产品，一方面是由于此前年初时信托产品本身发行量规模减少，上市公司投资规模随之下降也在情理之中；另一方面，在上市公司纷纷披露年报之后，公司各项运营开始恢复正常，此时开展投资理财活动正当其时。 另外，像中国人寿一样，险资大举认购信托产品，对于信托公司也会形成新的机遇。华融信托研究员袁吉伟对记者表示，目前资产荒仍在延续，上市公司除了配置部分短期理财产品，也有配置收益与风险性价比稍高的信托产品，锁定长期收益的需求，从而实现资产保值增值。但是中国人寿如此大规模的配置一家信托公司产品，类似情况并不多见。这不仅突显了保险系股东对信托公司的支持力度，也反映了保险公司近年低利率环境下资产配置难度加大，对于信托等另类资产配置给予更高重视。 事实上，近年来保险公司和信托公司“携手并肩”的动作的确较为频繁，除了中国人寿与重庆信托的合作之外，还有泰康人寿入股国投信托、安邦保险入股天津信托等。 业界人士表示，从保险公司角度出发，在目前银行利率出现下调、债券收益也因经济增速回落而处于下行通道的背景下，保险公司面对大量的存量资金和新收保费有着寻求更多有效投资渠道的需要。而从信托公司视角来看，保险公司庞大的客户群也有助于信托公司由单一的租牌照模式向全方位的个人财富管理迈进。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

在技术成熟度曲线中，资本是怎样进场的？

资本在技术创新中有其特殊的地位，在很大程度上影响着创新的进度。在技术成熟度曲线（Hype Cycle）的演化进程中，进场资本的类型、心态、策略，以及密集度也都在随之演变。 不同的进场节奏与策略 我们知道，资本所关注阶段不同，基金规模、投资金额、投资决策与退出方式等都会有很大差别。在许多情况下，我们会听到各类资本方发表对某一投资赛道的不同看法，也会表现出不同的投资意愿。有的认为投资正当时，有的却认为尚不成熟、有待继续考量。 究竟是早是晚，在很多时候，这与资本方所关注的投资阶段有关。但大多数人，往往忘记了发言人所在的立场，仅看到了其言论的直接意思。 例如，对一个天使基金而言，若等到技术或市场趋于成熟明朗，恐怕潜在标的物早已被瓜分殆尽。在技术成熟度曲线中，不同关注阶段的资本有其自己的入场节奏与降险策略。 种子天使资本往往在创新促动期就开始介入，此时还处于概念或技术研发阶段。微观层面上的事态会向何处发展、以多快的速度发展，在这时候都很难判断。唯一相对可靠的是较为宏观的大势，例如消费升级、人口老龄化等这些都是大概率趋势。总体而言，只要符合大势的领域，天使投资都可能感兴趣。 就某一新技术而言，创新促动期进入的资本最终血本无归的概率显然是最高的，然而早期资本降低风险的策略在于，用少量的资金换取大比例的股份。而资本的这种议价能力，只有在前景模糊的萌芽阶段才有可能产生。 在创新初见效果之后，人们的价值预期开始迅速攀升，关注早期阶段的资本随之开始进场，也就是促动期到过高峰值期这段时期。此时，资本的议价能力也有所下降。 这里除了标的项目初具雏形令估值有所上升之外，还因为该领域的创新价值预期进入显著的爬升趋势，令更多资本闻风而动，水涨船高，标的项目也因此拉抬了融资要求，尤其是较有基础的优质项目。 经过过高期望峰值之后，创新技术开始逐渐真实面对现实，预期价值下降，而人们对该技术的优劣利弊却开始逐渐有了更清晰的认识。 经过底谷期的洗礼，最终会留下少数团队突围出来。对关注中后期阶段的风险资本来说，会耐心等待到事态明朗，在突围出线的选手中挑选投资标的。 这一时期，赛道风险的不确定性大幅降低，赛道选手各自的特质也清晰起来，然而在同一赛道中仅有不多的潜在标的投资对象可供交涉了。 此外，关注发展阶段的资本在明确进入稳步爬升期后再寻找合适机会进场。实际上，许多技术在进入发展期之后才真正开始登上产业舞台，它们会在技术成熟度曲线之后再经历一个可能相当漫长的行业生命周期后半段，从成为主流到直至衰退。在行业衰退期到来之前，关注发展阶段的资本都会寻找机会进场。 以上不难看出，无论关注什么阶段，各类资本都将面对各自的风险，也将把握各自阶段的有利条件。 最佳进场时机 在投资领域，低买高卖是获利的不变法则。进场的点位很大程度决定了获利空间。预期价值变化有起伏则意味着有高点有低点，起伏越大意味着风险和机会也越大。 在技术成熟度曲线中有两段明显的爬升曲线。第一段为创新促动期到过高期望峰值。这时候往往仅有少数人了解到该项创新，也就是所谓抢占先机，此时标的投资对象较少，但参与的资本方也较少，资本方往往更占谈判优势。 第二段为度过底谷期之后进入稳步爬升期，也就是在所谓寒冬来临后，这时候项目往往处于艰难时局中，亟待能帮助它们找到突破的资金或者资源。 理性的说，资本应当在预期价值低迷时入场，才有更大的获利空间，但实际情况确是更多的资本在预期价值高点时进场。资本虽有逐利性，但它却常常失去理性，在资本的背后仍旧是作为人的管理者和出资者。 和二级市场投资一样，绝大多数投资者还是免不了追涨杀跌。在许多情况下，资本大批量进场往往集中在过高峰值前后和进入实质生产高峰期之时。 以发展已近20年的电子商务领域为例。1995年左右随互联网创新电子商务开始兴起，经历了一轮十分迅猛的高涨拉升，直到2000年中网络泡沫破灭，落回底谷之后低迷徘徊了几年，电子商务终开始有了更真实的市场。 从下图中，可以看到1998~2009年电商领域风险投资金额与交易量的变化曲线。无论是交易金额还是交易量，接近过高峰值顶点的1999年和2000年最为巨大。整个风险资本投入的变化曲线与技术成熟度曲线吻合度惊人。 亚马逊作为电商鼻祖，上市较早，我们因此能从二级市场股价上来追述人们对亚马逊的价值预期。结果是1998年~2005年间亚马逊的股价变化曲线也与技术成熟度曲线步调一致。 技术成熟度曲线中还有一段惨烈的跌落，也就是从过高期望峰值到底谷期。这段时期从问题暴露到问题解决需要经历一番挣扎，并不是所有创新最终都能走出底谷期。 部分新技术会最终被证实并不适合市场需求，而直接退出；即便技术本身有前途，具体到各个项目上，也会有一大批参与玩家无法从问题暴露走到问题解决，而也在这一阶段淘汰出局。 因而，这是一段高风险阶段，资本方往往可能抽身而去或远距离观望，似乎正应了那句“只能锦上添花，无法雪中送炭”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中国互金协会发布团体标准管理办法(附全文)

4月7日，中国互联网金融协会（以下简称“协会”）官网发布消息称，经第一届理事会第二次会议审议通过，于3月27日正式发布《中国互联网金融协会团体标准管理办法》（以下简称《管理办法》）。 笔者了解到，《管理办法》全文共四十七条，从组织机构、标准编号与文件管理、标准制修订程序、知识产权、推广与应用等方面，对团体标准工作进行了规范。 协会相关人士表示，《管理办法》的发布实施，是协会贯彻落实国家标准化工作改革的重要措施，有利于提高团体标准工作质量和效率，更好地发挥团体标准在加强互联网金融行业自律方面的功能作用。同时，会员单位应按照《管理办法》规定的程序积极参与和开展团体标准制修订相关工作，提高互联网金融规范化、标准化水平。 下附《管理办法》全文： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

山西：房屋70年产权到期可正常办理交易和登记

近日，山西省国土资源厅下发《关于解决当前不动产统一登记若干问题的操作规范》（以下简称《规范》），为解决不动产登记开展以来遇到的若干历史遗留问题提供了政策依据。 《规范》明确，对土地权属来源合法，因原开发建设单位未及时申请办理国有土地使用权初始登记的，不动产登记机构可依据新的不动产统一登记规定，按程序办理不动产权证书或不动产登记证明，不再办理土地使用权首次登记。对房屋建设单位在国有建设用地开发中，存在用地手续不全、擅自改变用途、未按要求缴纳相关税费等情形而未办理国有土地使用权登记，现购房人凭已取得的房屋所有权证书申请办理不动产转移登记的，不动产登记机构应按“便民利民、稳定连续”的原则受理。登记时，应将上述情况书面告知相关当事人，在不动产登记簿和不动产权证书附记栏注记“该不动产未办理国有建设用地使用权登记，应按规定及时补办相关手续”。同时，建议当地政府依法对该房屋开发建设单位进行处理，并限期补办相关手续。对已购公房、经济适用住房符合转移登记条件的，土地出让金按照成交价1%缴纳，土地使用期限调整为70年。 鉴于因继承申请不动产登记涉及复杂的法律关系，调查核实难，法律风险大，为有效保障各方权利人的合法权益，《规范》建议各地单设继承登记窗口，指派具备相关资质人员专门负责此项业务的审核、办理工作。 《规范》提出，在有关政策出台前，对少数住宅建设用地使用权期间届满的，可参照《国土资源部办公厅关于妥善处理少数住宅建设用地使用权到期问题的复函》办理，不需要提出续期申请，也不收取费用，可正常办理交易和登记手续。涉及“土地使用期限”仍填写该住宅建设用地使用权的原起始日期和到期日期，并注明“根据《国土资源部办公厅关于妥善处理少数住宅建设用地使用权到期问题的复函》办理相关手续”。

证监会一季度通报50宗案件

记者通过对中国证监会新闻发布会上的案件通报进行梳理后，注意到今年前三个月，中国证监会至少通报了对50宗案件作出的行政处罚。 通过对上述50宗案件进一步梳理，注意到排在前三位的违法违规行为，分别是信息披露违法违规、内幕交易、短线交易，数量分别是18宗、14宗和8宗。另外，操纵市场的案件数量也不少，有7宗。但需要指出的是，在上述案件中，有的是两种违法违规行为并存，如短线交易及内幕交易、信息披露违法及限制期内交易股票、信息披露违法及操纵市场、信息披露违法违规及短线交易。 在中国证监会通报的案件中，其他的违法违规行为还包括从业人员违法买卖股票、利用未公开信息交易、利用他人账户从事证券交易等。 另外，需要指出的是，中国证监会2月24日通报的是对慧球科技信披违法等8宗案件作出行政处罚。具体看，除了慧球科技“1001项议案”等涉嫌信息披露违法违规外，还包括鲜言涉嫌信息披露违法违规及操纵证券市场、匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司（原名为上海多伦实业股份有限公司）涉嫌信息披露违法违规等。 在中国证监会通报的案件中，还有几起案件非常具有典型性。比如，第一起“忽悠式重组”案：九好集团通过采取虚增收入、虚构银行资产为手段，企图将有毒资产装进上市公司，以期达到借壳上市之目的。由于稽查执法力量的及时介入，此单“忽悠式”重组被遏止在信息披露违法阶段，没有最终得逞，有效避免了有毒资产流入A股市场。 当然，涉案人员也为此付出了沉重的代价：中国证监会拟对九好集团、鞍重股份及主要责任人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚，对违法主体罚款合计439万元；同时对九好集团造假行为主要责任人员郭丛军、宋荣生、陈恒文等人拟采取终身市场禁入以及5年-10年不等的证券市场禁入。 另外一起较为典型的案件，是中国证监会和香港证监会联手查处的唐汉博跨境操纵“小商品城”案，以及唐汉博、唐园子操纵市场案。中国证监会依法从重对涉案当事人作出了顶格行政处罚，两案罚没款合计逾12亿元。 中国证监会表示，这些违法违规行为违反了证券期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。并表示，将持续加大监管执法力度，充分用足用好现有法律空间，严厉打击破坏资本市场市场运行基础、损害投资者合法权益的各项违法违规行为，有效促进资本市场规范发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

共享单车尚未盈利，漏洞已滋生灰色产业连

当我们看到城市中满眼的共享单车，首先会想到什么？方便，省事，便宜，还是“隐私被侵犯”？ 没错，很少有人会想到，在我们看来方便省事的交通工具，在一些不法分子的眼里，却已经成为变现的手段。在利益的驱使下，已经有灰产（灰色产业链）通过琢磨共享单车的各种漏洞，做起了数百万辆自行车背后的灰色生意，如果这种趋势泛滥开来，后果不堪想象。 “密码共享 ” 随意通过搜索引擎，我们都能看到这样的页面。由于早先投放车辆时都是采用了机械锁，小黄车一片苦心为用户打造的开锁方式，却被有心人作为牟利工具：每一辆小黄车只有一个固定的解锁密码，所以只要有人记住该车密码，就可以绕过手机APP的计费系统，直接开锁，免费骑。 据了解原本这个路数是在比较封闭的校园环境内盛行，因为车辆数量有限，使用区域也相对封闭，部分熟人通过朋友加群方式就可以共享固定车辆的固定密码。 但随着小黄车在全国各地的投放数量持续增加，这个缺陷也被社会上的一些“聪明人”利用，其中就有一些不法分子通过在网上共享车牌号跟密码，组建网络社交群共享一个区片的车辆密码，甚至有人专门将其开发成共享平台来牟利，目前仍有大量的小黄车共享单车密码锁破解教程或者工具在网上分享和下载。 懂懂笔记在网上搜索“ofo小黄车密码共享”，第一个出现的就是一个所谓的“ofo小黄车密码共享平台”。进入平台之后会发现有三个选项分别是“车牌号”“免费获取密码”“密码共享QQ群×××××”，另外在下方还有上百条留言，其中不乏一些车牌号和相对应的密码。 除了这些共享平台之外，QQ群也是单车共享密码的一个重灾区，懂懂笔记通过在QQ上泛搜索“ofo小黄车密码共享”，发现了大量小黄车密码共享群。 这些群大多数会为新成员提供一到两次的免费开锁机会，超出次数之后则需要向专门的“管理员”付费解锁（3~5毛钱一次）。而且，众多密码共享群中还不乏一些需要先付费才能加入的“高级群”。 帮办学生证、免押金注册 除了部分单车平台因为机械锁的缺陷被利用之外，灰产分子还在共享单车的押金和一系列优惠政策上下手。例如，校园出生的小黄车会对在校师生有特别的优惠政策，在校师生只要通过ofo的师生认证方式就可以享受免押金以及每日首单免费骑等优惠。 至于小鸣单车等部分没有对在校师生优惠政策的共享单车，这些共享群也会利用一些漏洞实现 “免押金注册”。 在上文介绍的那些共享密码QQ群中绝大部分都会提供免押金注册和师生认证的“服务”。通过了解，发现这些共享群每次的收费从9元~20元不等。 为此，懂懂笔记尝试就免押金注册一事询问了其中一个QQ群的管理人员，对方表示ofo的学生认证业务只需要支付一定金额的手续费，然后提供手机号码即可，剩下的事情均由他们帮忙进行认证。但是从部分媒体报道来看，有些共享群在收费后，会直接消失或者提供不了免费手续，让缴费者蒙受损失。 小广告、偷换二维码 如果说钻漏洞、骗小钱还不是很成气候，那么被称为“城市牛皮癣”的小广告则随着共享单车的海量投放开始转移战场。这个免费“移动广告牌”如今也成了这些无良商家眼中的香饽饽。从亲自检验，到搜集媒体报道，我们都发现共享单车的车身、车把、车篓、甚至“正版”二维码上都被贴上小广告。 这种小广告都被贴在车身比较显眼的位置，对车辆外观的影响自然不言而喻。还有些小广告（印刷成二维码）干脆覆盖了原有车辆二维码，让扫码人用车不成，反而关注了广告。此外小广告多为不干胶，贴上之后很难彻底清除。 近期南京和成都两地在共享单车征求意见稿中都提出，共享单车运营企业要加强车辆的日常维护，及时清理车身违法小广告。 对此很多单车企业的运营人员也表示非常无奈，他们发现这种情况只能尽力去除，但是不干胶的擦除非常费力，多少都会留下一些痕迹。曾有平台运维人员对媒体表示：“这些不法商家，损人利己，一个小广告抹黑了一辆车。” 几十元帮你换块锁 除了上述那些钻空子的灰产手段之外，还有一些人的手段明显更加简单粗暴——直接换锁。 最近有媒体在某宝上发现，有不少商家在出售所谓的“共享单车密码锁”，这些商家都声称自己是相关共享单车的生产厂家，他们出售的“密码锁”价格大多在十几元到五十元之间，而且会包邮。 用户购买他们的密码锁后，他们宣称将教用户把共享单车上原来的锁拆下来并换成购买的锁，且万无一失。购买者可以通过这样的方式，达到长期私占单车的目的。 即便在4月初，通过搜索仍可以在某宝平台发现类似的卖家，而且有些已经显示有了成交量。懂懂笔记也在某宝上尝试搜索“小黄车同款密码锁”，搜索到的结果还真不少。 从上述这些灰产手段可以发现，ofo小黄车是灰色生意链的重灾区，而小黄车采用的机械锁也正是其成为灰产愿意下手的主要因素，对此小黄车的相关负责人也曾公开表示，4月份开始首批ofo Curve单车在深圳投入使用，新一代的单车使用的是电子锁，而“过去版本的ofo单车正逐步升级更换成电子锁”。或许，只有共享单车平台全面弃用机械锁，大多数漏洞才会被堵住。 贪小便宜容易吃大亏 面对这些灰色生意链，遭受最大损失的无疑是经营共享单车的平台。有时候普通用户会出于侥幸心理获得短暂利益，有些用户则是无心被假二维码所黑，其中最不应该的，是占小便宜却吃大亏的行为。 过去一年来，私占共享单车被处以罚款、拘役的相关案例已经很多，很多可能一辈子都没进过“局子”的人，却因为一时无心触犯了法律。这里面有把单车放汽车里拉回老家的，也有私藏单车在自己房屋的，也有私自给单车换了专用锁的，更有明知故犯侵吞买卖单车的。 针对“共享密码”和“免费注册”事件，相关法律人士表示：消费者与共享单车平台之间签订了一个合同，用户支付费用从而使用，两者之间存在租赁合同关系，从物权法的角度来说，这部单车物权是属于共享平台的，任何针对单车的破坏行为都可能构成侵权。 如果是私藏占用，就是非法把车辆所有权变为私有占有，如果多次私占甚至倒卖，刑法上可构成盗窃罪。而平台作为租赁方，无论是从民法上，还是从侵权责任法上来讲，都应该获得相应赔偿，平台可以要求违约用户去承担违约责任，也可以要求第三人侵害债权的侵权人去承担责任。 当然要完全阻止这些不文明现象的发生，单靠用户自律是完全不够的。一方面共享单车运营机构要明确使用者的责权利以及告知违法后果，另一方面有关政府部门也应尽快出台相应的法律法规，维护平台和用户各自的利益。 最重要的是，平台要通过技术手段和管理措施杜绝“灰产”钻漏洞、某不义之财的门路，并进一步完善单车的相关使用规定和协议。 在这个共享大潮不断涌现的社会中，共享单车的出现似乎变成了社会民众法治素养的试金石，笔者相信绝大多数用户都是爱惜共享单车，珍视这种共享出行方式的。但是任何一种小漏洞如果后面的基数是数百万（辆）的时候，就会令个别人心生歹念，导致人性之恶恣肆。 再坚固的车锁，也抵挡不住一颗没有公德的心，这句无奈的感叹不应该成为共享单车的宿命。勿以恶小而为之，勿以善小而不为。这句话前半句送给那些琢磨单车漏洞的人，后半句送给每个真心享受共享骑行的使用者。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

Google无人自行车的玩笑“愚弄”了谁？

一辆轻便的自行车自己在道路上行进，会躲避车辆，会看红绿灯；坐在自行车上，上班族一边打电话一边敲笔记本电脑，孩子们一手拿气球一手拿棒棒糖……谷歌的愚人节套路是令人服气的——这款无人驾驶自行车其实去年已经“推出”过，即便故技重施，大多不明真相的群众还是被愚弄了一把。个人以为，群众被套路，不是简单地对黑科技有着无脑期许，而是这一幕设定在阿姆斯特丹的自行车自动平衡、行走、躲避障碍的场景，看起来并不显得那么不靠谱。 如果把技术拆解开来看，令自行车无法被推倒的自动平衡技术，实际上已经可以见到。宝马曾将“不会倒下的功能”作为摩托车的未来概念展示出来，而本田则已经完成了这种概念化——制造出搭载了RidingAssist平衡技术的摩托车。据说，滑板车的平衡机制与算法为这一平衡技术打下了基础。那么对于同为两轮交通工具的自行车而言，技术实现似乎就在一念之间。 不过，要达到视频中遇上有轨电车自动刹车、自动辨别红绿灯的洒脱肆意，则离现实还比较遥远。这个等级的自动驾驶技术需要的基础条件，不仅包括视觉识别、自动导航、定速巡航，还需要一定的人工智能自行判断道路情况。这意味着，除了视频所示在自行车前安装的一个摄像头，激光雷达、计算机硬件都必不可少。而这些对应在汽车上，至少需要后备箱大小的地方来放设备，才能实现一部分自动驾驶功能。 也许可以说，无人自行车的轻装上阵是最令人激动的点，但也恰好是现阶段最难实现的点。但这并不妨碍我们畅想，例如在道路环境相对简单、速度也相对可控的小范围场景中，装有导航和小型计算机的充电式自动驾驶自行车，很有可能率先带你潇洒走一回。 当然，除了技术上不那么虚幻，自行车话语权的崛起也是谷歌自行车去年的梗今年依然热的重要原因之一。眼下，饱受堵车折磨的国人正沉浸在共享单车的福利里。北京若隐若现久已的自行车道被刷红了，武汉更是特意规划出全国首条共享单车专用道。多年呼吁无果的自行车路权问题，在科技与商业模式的倒逼之下，似乎解决得不费吹灰之力。 回到视频里阿姆斯特丹街头往来的自行车潮——荷兰人均每年骑车900公里，每年有35万起与自行车相关的受伤事件，因而有了把无人驾驶技术应用到自行车上，让骑车更安全、更智能、更简便的设想。对此很多人想到，这将对社会文明程度的要求非常高。不过，最终极大的可能是，技术的广泛应用迫使社会文明程度普遍提高。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

人人出售网贷平台部分资产 套现近1亿美元

北京时间4月6日晚间消息，人人公司（NYSE：RENN）宣布，已于2017年4月4日向特定投资者出售了所持美国校园贷款平台Social Finance（简称SoFi）的部分优先股。 此次出售与Social Finance最新一轮的股权融资有关。人人公司通过此次股票出售获得净收益9190万美元。经过此次出售，人人公司仍持有之前所拥有的Social Finance股份的85.9%。 从2012年至2015年，人人公司先后4次投资Social Finance。其中，2012年投资4900万美元，2014年1月投资2080万美元，2015年1月投资2230万美元，而2015年10月又投资1.5亿美元。 Social Finance总部位于美国旧金山，主要通过P2P模式为贫困学生提供贷款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

中小基金依赖机构金主路难行

2016年基金公司年报披露完毕，不少中小型基金公司通过发行管理委外定制基金实现规模暴涨，机构投资者占比过半。不过，在亮丽的规模成绩单背后，实则危机已至，委外定制基金监管新规已正式下发，由此意味着，曾经严重依赖机构客户，靠委外定制基金实现规模扩张的中小基金将面临转型难题。但更棘手的是，这些公司由于前期把精力过多放在发行委外定制基金上，公司旗下产品线匮乏，权益类投研能力严重欠缺，在监管趋严与自身实力较弱的双重夹击下，依赖机构金主的中小基金公司再度面临生存危机。 靠机构金主扩张规模 委外定制基金无疑是2016年公募基金发行热点，在机构委外资金的助推下，去年公募基金市场规模实现“大跃进”。记者注意到，去年委外定制基金发行热潮中，很多小型基金公司也顺势靠着机构资金的涌入实现规模上的扩张。 如去年规模实现大幅跃升的金元顺安基金，记者注意到，截至去年末金元顺安旗下产品机构投资者占比平均值达到56%。数据显示，金元顺安基金截至去年末规模为73.37亿元，较2015年末的13.91亿元，规模同比大涨427.46%。 数据显示，金元顺安旗下去年实现超20亿份净申购的金元顺安金元宝货币B和顺安丰利的机构持有者比例分别高达98.09%和99.57%。另外，获得上亿元净申购的金元顺安丰祥和金元顺安保本混合C的机构持有者比例也分别达到94.47%和100%。 值得一提的是，在固收类产品规模扩张的同时，金元顺安旗下宝石动力等4只混合型基金出现净赎回现象，不难看出金元顺安去年规模大幅跃升主要来源于旗下机构投资者占比较大的固定收益类产品。 完全依赖机构投资者扩张规模的还有太平基金，目前太平基金旗下的3只基金产品均疑似委外定制基金，“太平灵活配置混合型发起式基金”为太平基金成立后的首只基金产品，认购户数为23户，首募规模为0.14亿元。年报数据显示，上述基金产品的投资者持有比例高达99.86%。 此外，“太平日日金货币基金”和“太平日日鑫货币基金”首募规模分别为119亿元、55亿元，然而，上述两只货币基金的认购户数分别为396户、558户。根据“认购户数少且首募规模较大”的基金特质，疑似委外定制基金产品。这也意味着，太平基金几乎完全依靠机构投资者资金实现规模增长。 数据显示，太平基金2016年规模已超100亿元达到151.65亿元，较2015年末的0.13亿元，大增151.52亿元。 除了金元顺安、太平基金外，年报数据显示，中加基金、兴业基金、新沃基金、浙商基金等诸多中小基金公司机构投资者比例均已超过50%，并借此实现规模扩增。 委外基金监管堵路 然而，就在中小基金公司试图通过拉机构委外资金把规模做大、突破生存困境的时候，委外定制基金监管新规却于日前下发，严苛的监管规范将让委外定制基金的发行红利渐失，这对过分依赖机构投资者的中小基金公司来说如当头棒喝。 根据委外定制基金监管新规要求，单一投资者持有基金份额超50%的新基金，应采用封闭式运作或定期开放运作，其中，定期开放周期不得低于3个月，并同时采用发起式基金形式。 单一投资者持有基金份额比例达到或者超过20%的基金产品，基金管理人应当在基金定期报告中及时披露投资者的类别、报告期末持有份额及占比、报告期内持有份额变化情况及产品的特有风险。 “目前，大部分委外定制基金单一投资者持有份额都超过50%，由此也意味着，未来若还想做委外定制基金，就只能基金公司自掏腰包，但这样一来，发行委外定制基金的成本就很高了，连不少大型基金公司都难以接受，更不要说资金实力有限的小基金公司，这样一来，无疑把中小基金公司靠委外定制基金冲规模的路给堵死了。”沪上一位基金经理坦言。 事实上，委外定制基金监管新规的发布，有着正本清源的意义。近一年来，委外定制基金的批量发行，产品同质化现象加剧、流动性风险等弊端暴露。业内人士王群航表示，委外机构定制基金一旦遭遇机构资金赎回会造成基金产品净值大幅波动，剩余的存量资金无法继续正常运作，常常会沦为僵尸基金，这对中小投资者来说十分不公平。此外，一旦遭遇市场“黑天鹅”，流动性风险将不容小觑。 正如上述分析人士所言，对于流动性资金本就不够充裕的中小基金公司来说，若一旦遇到机构大规模赎回的流动性风险问题恐更难以招架，从风控的角度来考量，中小基金公司过多依赖机构资金，将很多精力用于发行委外定制基金这样的业务对长远发展是不利的。 还需苦练内功 在去通道化的监管主旋律下，中小基金公司靠机构金主资金冲规模的路径被堵，但眼下，又一棘手的问题是，由于自身投研内功修炼不足，产品线过于单一，部分中小型基金公司再度面临着生存难题。 数据显示，金元顺安基金就面临着旗下权益类基金产品投研实力较弱的问题。同花顺iFinD数据显示，目前金元顺安旗下5只偏股混合型基金产品，在去年内业绩全部亏损，且均低于同期同类型基金产品-4.97%的平均收益率。 其中业绩亏损最为严重的为“金元顺安新经济主题混合基金”，去年内，收益亏损幅度达到31.59%，其次是“金元顺安成长动力混合基金”、“金元顺安价值增长混合基金”和“金元顺安消费混合基金”，去年收益亏损幅度也均超20%，分别为25.22%、24.88%和21.58%。 此外，机构投资者占比达到65.05%的中加基金，尽管成立已有四年的时间，但产品线仍相对匮乏，旗下超八成产品为固定收益类产品，权益类基金产品仅有“中加改革红利灵活配置混合基金”和“中加心享混合基金”。 同样成立已满三年的上银基金，机构投资者占比已高达78.49%，去年规模排名提升3名，但仍无法掩盖该公司投研能力不突出、产品线单一的短板。截至目前，上银基金仅成立了5只产品，分别是2只货币基金、2只偏股混合和1只债券型基金。 另外，机构投资者占比超过70%的英大基金、新沃基金、兴银基金、金信基金等中小基金公司也面临着产品结构不够丰富、投研实力不足等问题。 “对于中小基金公司而言，没有优秀的历史业绩和强大的股东背景，在行业内生存本就不容易，幸亏去年爆发的委外业务帮助公司提升了管理规模。如今新的监管规则出来，一方面走委外通道的资金会减少，基金公司间对委外资金的争夺会更激烈；另一方面，中小基金公司在市场的议价能力较弱，而且发起式基金1000万元自有资金的要求又对缺乏雄厚资本金为后盾的中小基金公司提出了新考验，竞争的砝码又减少了。总之，新规会削弱中小基金公司委外产品的规模和数量。鉴于此，中小基金公司不能只依靠抱机构资金的大腿，而应该另辟蹊径寻找新的发展模式，如改善管理水平，吸引优秀人才，提升产品收益，才能获得市场的普遍认可，毕竟业绩才是王道。” 业内人士介绍。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

各施手段，服装/快时尚品牌鏖战

H&M最近公布了 2017 年 Q1 财报。尽管销售额增长了 7%，达到 60.2 亿美元，但净利润却同比下降了 3%。如果回顾 H&M 在2016 年的表现，这个数字倒也不算意外——去年，它的毛利率已从 2012 年的 59.5% 下降到了 55.2%，营业利润率则从 18.01% 降低到 12.4%，均为五年来的最低水平。 而日本快时尚品牌Uniqlo （优衣库）母公司迅销集团截止2016年8月31日的2016财年收入录得161.18 亿美元，同比有6.2% 的增幅，但较2015 财年21.6% 的增幅大幅放缓。 相比之下，Zara 母公司 Inditex 仍然保持着高速增长，总收入达248亿欧元，创下历史新高。根据《福布斯》的统计，Inditex 已成为2016 年全球营收排名第三位的服装集团，仅次于 Dior 和 Nike。 在快时尚行业，ZARA用创纪录的年度业绩继续领跑，而在中国同样最受欢迎的另外两个品牌，H&M和Uniqlo正在越来越向颓势倾斜，尽管他们在国内民营服装企业的包围中鹤立鸡群，但在金字塔最顶端的这三军对峙，也近乎草木皆兵，一步错就步步错，很可能在极快的行业步调中迅速掉队。 H&M“铤而走险”继续扩张 对于H&M的业绩下降，我们可以从投行大摩去年的一份公告中翻出部分缘由，报告称：尽管H&M 每年仍以超过400间门店的速度扩张，至2020年该集团的营业利润仍将萎缩40%。而之所有此推论，源自品牌持续不断的折扣促销。 这另H&M几乎进入了一种恶性循环中，即不断加大折扣刺激消费者，消费者又期待H&M 更多的折扣才进行消费，为了缓解库存不至于更严重的减记亏损，H&M只能继续加大折扣，而这为H&M带来了巨大商誉损失。 有趣的是，母公司海恩莫里斯集团在每季的财报中均引用各种天气、大环境因素，表示集团必须加大促销，促销无疑需要降价。 大摩指出，海恩莫里斯正处于发展的临界点，也即利润将面临高速下滑边缘，自2007年以来，H&M每平方米营业利润已经从10900瑞典克朗暴跌至5200瑞典克朗，跌幅超过50%。 不断的折扣直接带来单位面积销售能力增长的减弱，通过牺牲毛利率来阻止销售下滑，所以我们可以理解为，海恩莫里斯的利润下滑正是其保持销售增长的牺牲品。如果不保持销售，那么该集团或许早就出现了销售和利润双双下滑的真正衰退。 当前的快时尚与商业地产的关系就好像过去 Esprit、艾格等服装品牌与百货公司的关系——前者需要后者的渠道，后者则需要前者来获取人流、租金、销售分成回报。两者中的任何一方出现问题，另一方很难孑然独立。 但现在，中国商业地产在经过过去几年的激进开发后已经显示出地区性的泡沫。尽管现在看上去，快时尚是各大新开购物中心招商所青睐的对象，奢侈品也希望与其毗邻而居同样说明了其巨大的引流作用。 但如果商业地产的泡沫破裂，对于 H&M 这样的快时尚来说，本来寄希望于跟随商业地产下沉至三四线城市的计划也会被打乱。 睿意德中国商业地产研究中心的报告称，中国商业地产项目供应量将在 2016 年至 2017 年间达到高峰。 Zara 早在 2015 年就已经感知到中国商业地产的问题。这家目前全球第一大快时尚在当时宣布，当大中华地区门店总数超过 500 家之后，将暂缓开店，把更多的精力放到提高单店回报率上。 而单店回报率，恰恰是如今 H&M在中国扩张时所牺牲的方面。 商业地产的泡沫不论是早是迟，三四五线也是一个与一线城市截然不同的消费市场，包括美特斯邦威在内的本土品牌依靠广设加盟店、拉低价格、冠名综艺节目、请明星代言等方法塑造起了自己的消费群体，而这些营销手段通常并不符合国际品牌的行事风格。但近年H&M将代言人从欧美明星换成国内明星，似乎也是对三四线城市的一种试探。 H&M也开始把电商视为另一个路径。近期，该公司已经将原本“每年 10-15% 的门店扩张目标”改为以“每年 10-15% 的销售总额增长”为目标，两者的不同就在于后者囊括了电商业务的份额。 但 H&M 中国在电商上并不占优势。2014 年，H&M 才在中国市场推出电商业务，而且选择了自建电商，这意味着失去了一个重要的流量入口。Zara 最开始同样是自己做电商，但也在 2014 年 10 月入驻了天猫，主要原因就是中国在线业务并没有符合Zara 的预期。 H&M对于坚持自建电商的解释是，“天猫像是一个线上购物的集市，一个门户网站。这种模式在美国和欧洲也很常见。对我们来说，重要的是专注于我们自己提供的购物方式，我们怎样与顾客保持联系，并且为顾客提供他们想要的东西，甚至超越他们的期望值。” 这种策略是可以理解的，自营电商意味着对消费者数据有更直接的掌控。 此外，尽管百货地产不景气、各大品牌纷纷关店，但 2017年H&M集团仍然计划新开430家新店。相比起来，Zara为了止损，从去年3月起已放缓开店速度，每年新增店铺计划从原来的8%-10%下调为6-8%，并将重点转移到电商业务的拓展上。 虽然都以快时尚为主业，但H&M的采购策略一直不如Zara 灵活，对于消费趋势的变化反应也不够快。 在门店大肆扩展中，H&M的品牌价值也在水涨船高。但扩张同时也为其带来了风险，投资人对此也并不乐观。 按照欧睿咨询的信息，2016至2020年间，中国的服装零售市场复合年均增长率将只有6.3%，远低于早年行业判断的15%的女性服装增长与8%-10%的男士服装增长；二美国在 2016 至 2020 年间的服装市场规模复合年均增长率更是萎缩到了2.7%。 但不扩张对于 H&M 集团而言是不可能的，其目前最大市场——德国，正在出现销售增幅疲软，按市场贡献排名第四的法国则出现了4% 的负增长。 在这种情况下，H&M 集团仍声称“要在中国和美国大力开店”，将是铤而走险。 优衣库靠亚洲反哺 对于优衣库来说，让其最纠结的，依然是美国市场。 数据显示，2017财年一季度优衣库的美国业务亏损有所收窄，当被问及优衣库在美国何时盈利时，品牌创始人柳井正没有正面回应，而是机警地拿H&M垫背，指出这个瑞典品牌也有过在美国亏损9亿美元的例子。 但柳井正称，美国依然是优衣库最重要的市场，而亚洲是其增长的引擎。金融危机之后，中国为全球零售业提供了极大的机会，从迅销2016财年和2012财年的报表中可以发现，收入翻番，但利润没动。这意味着中国给予零售业犯错的空间，优衣库一方面可以在中国大赚特赚，一方面可以在美国亏损扩张。 不过，行业鲜有分析师对优衣库的美国前景看好，时尚零售行业研究机构No Agency创始人唐小唐在评论优衣库时表示，优衣库在美国的亏损扩张一直建立在中国市场盈利增长的基础上。 但是，由于策略错误，其母公司迅销集团上一财年整体及中国市场利润均有所下滑，集团一季度财报显示利润有所上涨，但是中国为首的国际市场销售乏力，2017财年首季录得0.2%的跌幅。 若其他国际市场的盈利增长无法抵消美国市场的亏损，即使没有边境税及美国制造等问题，优衣库实际上亦有可能选择退出美国市场。实际上，行业分析师早已经希望柳井正不要再做“美国梦”。 日本的停滞、美国的举步维艰、以及最重要海外市场中国的放缓，迫使柳井正于去年放弃迅销集团立下的2020年5万亿日元收入的目标，现在他们把目标改成了3万亿日元，而当前2017财年的预期收入为1.85亿日元。 柳井正上周表示：“在数字科技的帮助下，我深信3万亿日元是可以达到的”，而在3月初为优衣库东京新总部揭幕时，他道出源于“数字科技会改变世界”的信念，希望把迅销集团从纯服饰零售商转型为“数字消费者零售公司”。 柳井正的具体愿景是这样的，通过人工智能和大数据，实体门店根据其所在地区的需求来编制供应，这是与传统连锁店完全相反的概念，与此同时消费者也能对Uniqlo 优衣库的供应链和库存一目了然，从而让消费者买到为他们而制造的衣服，柳井正说这就是他改变世界的“答案”。 要达到这样的境界需要供应链、电脑系统和门店网络等各方面都具备合适的系统，柳井正称所有必要的构件在一年内就可以到位。 但对于所谓的“数字消费者零售公司”策略，唐小唐发文称，这实际上就是优衣库向Zara 学习的一种委婉措辞。 Zara母公司InditexSA（印地纺）集团首席执行官Pablo Isla在2016年年底曾公开说过，成功并不是因为有什么神奇的模式，或者巨星，而是通过对数据的响应能力，并将之转化为时尚的产品，再传递给消费者。 将优衣库的转型与Pablo Isla的话相对照，的确有些微妙的大同小异。 就像Pablo Isla 一直希望Zara摆脱“快时尚”的标签一样。柳井正也同样一直否认优衣库是快时尚品牌，甚至推广品牌的科技基因，但公司的名称迅销（Fast Retailing）在这件事上似乎拖了严重的后腿。 唐小唐称，快时尚曾被认为是零售业的一种创新，但近年随着环保概念以及企业道德和社会责任愈加受到关注，快时尚被贴上了一种富士康式的原罪标签，它不但刺激了消费者的物欲，造成了极大的浪费，同时生产的过程伴随着大量的血汗工厂和污染。随着时间的推移，快时尚越来越快，但是这种模式已经成为行业普遍的运营方式，已经不具备先锋意义。 ZARA关小店，开大店 反观ZARA，今后，印地纺集团会通过整合旗下各品牌的门店——关小店，开大店，且只在一个城市最核心的地段开店——来提升全集团的营收效率。 该品牌在今年2月份关闭的成都旗舰店，实际上是ZARA的2017年策略的一个缩影，官方的解释是“前期在购物中心的进驻过于迫切，接下来的任务将是在重点城市开设旗舰店。” 在成都本地人的印象中，ZARA关停的这家旗舰店所在地的百货商铺——乐森，其在总府路 31 号称不上是什么购物黄金地。 据悉，关小店，开大店的打法事实上也是印地纺拓展线上业务的一个关键步骤。因为，这些大型门店将不只是承担卖货功能，未来，印地纺将可通过在线渠道触达往来于全球7000多家线下门店的客户，实现线上线下无缝连接——尤其是在该公司极其重视的亚洲市场。 快时尚就是外资秀场 据投资参考的调查，2016年三季度的民调显示，日本快时尚品牌优衣库凭借最激进之一的扩张速度，以及进入中国市场的时机较早，继续巩固其在休闲装类别的欢迎程度。有19.3%的受访者表示，优衣库是他们最经常购买的两个品牌之一，超过2015年四季度的17.4%。 除优衣库受欢迎程度继续增长外，H&M、Zara在2016年三季度的受欢迎程度相较于2015年四季度同样飙升。上述三大快时尚品牌占据最受欢迎Top 10品牌中受欢迎程度四大上升品牌中的三席。另外一个受欢迎程度上升的为本土品牌海澜之家同名品牌。 由于国际品牌在中国侵吞市场，多数中国本土品牌都在高速关店中，不过，海澜之家再次成为例外，该公司门店数量持续呈现高增长，甚至每年新增店铺远高于优衣库。但是，值得注意的是，通过借壳凯诺科技上市的海澜之家无论在运营模式还是资本市场都饱受质疑，其激进的扩张背后有对赌协议刺激和高库存风险。 面对相同的宏观经济，国际快时尚品牌仍然比中国本土品牌具有更多的优势，其中包括中国过剩的商业地产更愿意通过招租优衣库、H&M、Zara 等品牌，并通过上述品牌的1000平方米巨型店铺再吸引其他商户，同时给予上述品牌在位置上的优势和租金上的优惠。 几大主流国际快时尚品牌在中国均采用直营模式，相反，中国本土品牌均采取混营模式，且多数本土品牌批发业务比重要高于直营，因此统一管理的效率大大降低。 尽管本土品牌正在试图学习国际快时尚行业的诸多模式，但是投资参考调查称效果并不理想。 鉴于无法抵挡国际品牌的攻势，中国本土品牌在2016年出现了 “打不过就买” 的趋势，该年度出现了多起中国品牌对国际品牌的并购。 业内人士称，尽管并购可以大幅提升中国本土品牌最短板的设计和营销能力，但是短期内能出现一个威胁上述四大快时尚集团的中国本土服饰集团基本没有可能。 另一个更令人担忧的可能是，上述并购事件的真正目的，可能并不一定是本土品牌试图建立一个可以抗衡国际服饰巨头的本土企业，提升市值然后套现才是目前A股市场的常态。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

重组严管风:挂牌公司难卖身上市企业

因受国内市场环境及政策变化影响，多家新三板及拟挂牌公司终止了与上市公司的并购计划。 4月5日，上市公司金一文化(002721)宣布，因重组标的范围发生变化，撤回重大资产重组方案。值得注意的是，该公司本次重组涉及对拟挂牌企业臻宝通99.06%股权的收购。 无独有偶，就在清明节前，3月31日，北京君正(300223)终止并购新三板挂牌公司思比科(833220)。同日，津膜科技(300334)停止收购挂牌企业金桥水科(833079)。而两天前(3月29日)，上市公司新华龙(603399)也终止了对挂牌公司梵雅文化(835205)的股权收购计划。 除了金一文化因为重组标的范围调整而撤回材料外，其他案例终止或受监管加强影响。刘士余在2月26日称，“过段时间大家还会看到查处‘忽悠式’重组的大案”。而证监会在1月20日也提出重点遏制“忽悠式”、“跟风式”和盲目跨界重组。 业界人士表示，自2016年6月27日并购重组新规发布后，借壳以及诸多类借壳方案受到限制。当然，只要保证控制人不发生改变，控制人发生变化但未向新控制人收购资产，这两种情形仍不属于借壳。 因而，不少上市公司转而诉诸三方交易，以及暂时保证控制人不发生改变。不过，刘主席讲话及再融资新规表明，对重组上市监管已愈发严格。三家上市公司停止对新三板挂牌公司的并购，或许表明了这种趋势。 三方交易被限制? 3月29日，上市公司新华龙终止了对新三板挂牌公司梵雅文化的股权收购计划。公司《终止重大资产重组事项公告》表示，由于近期市场环境变化，使得交易各方对重要条款的理解产生较大差异，公司本次重大资产重组继续推进存在重大不确定性，“经过各方审慎研究，决定终止交易”。 有分析人士指出，上市公司新华龙终止并购新三板挂牌公司梵雅文化，或因涉及三方交易。 所谓三方交易，即业绩增速放缓的上市公司拟并购优质资产，通过引入第三方规避借壳嫌疑。具体操作上，首先是上市公司向第三方转让控制权，然后再通过发行股份等方式收购标的资产，从而完成公司转型。 据网贷财经了解，新华龙于2016年10月21日申请停牌，11月3日公司宣布筹划重大资产重组，同日杉杉控股旗下的宁波炬泰收购新华龙14.02%股份，收购金额达7.84亿元。2017年1月14日，宁波炬泰再度受让14.68%股权。宁波炬泰两次受让共计持股28.70%，成为新华龙控股股东。 1月18日，新华龙公布董事会决议公告，拟收购游戏公司北京开天以及Gram Games。1月24日，新三板挂牌公司梵雅文化发布公告表示，公司与新华龙拟收购公司股权签订框架协议。 网贷财经了解到，新华龙目前主要从事钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售。受经济环境影响，公司业绩连续下滑。据其2016年三季报显示，公司营收9.79亿元，亏损5992.97万元，与上年同期相比营收连续下滑且亏损扩大。 如此看来，新华龙传统业务经营陷入困境，先向第三方宁波炬泰转让控制权，再收购梵雅文化等三家公司资产，正在试图进军游戏及新媒体运营产业，完成公司转型。 在分析人士看来，上述资本运作套路极类似三方交易。 值得一提的是，在刘主席“打击忽悠式重组”讲话后，3月24日，证监会新闻发言人邓舸提及了类借壳的三方交易模式，并称此类跨界重组“比典型的重组上市更复杂多变，需要从严监管”。 随后，3月29日，新华龙便公告终止对梵雅文化的股权收购。 控股权质疑与再融资风险 3月31日，上市公司津膜科技发布《申请撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资公告》，停止了对新三板公司金桥水科的收购。 对此，津膜科技表示，因市场环境的变化，本次重组交易标的之一江苏凯米向公司正式提出退出本次交易。 需要关注的是，3月24日，证监会新闻发言人邓舸同时提及了委托表决权以规避实际控制人认定回避重组上市监管。津膜科技停止收购金桥水科，或受此影响。 网贷财经了解到，津膜科技于2016年9月28日晚间发布并购草案，拟收购的江苏凯米及新三板挂牌公司金桥水科100%股权，交易对价分别为10.07亿元、4.2亿元。 本次交易完成后，津膜科技大股东膜天膜工程持股比例将从23.19%降至17.13%，高新科技持股比例则从14.24%降至11.36%。而江苏凯米实际控制人王怀林持股比例则从0增至11.61%。 值得关注的是，监管层曾对津膜科技的控股变化提出质疑。证监会反馈意见通知书显示，膜天膜工程与交易对方王怀林、配套融资认购对象景德镇润信昌南及建信天然分别签署了《表决权委托协议》，委托方分别将其在本次交易中取得的750万股、512.48万股、197.10万股股份的表决权委托给膜天膜工程行使。 对此，证监会要求津膜科技补充披露，膜天膜工程及其一致行动人有无股份减持计划，王怀林有无股份增持计划，及上述计划的期限等信息。 不过，津膜科技并未回应，且江苏凯米也退出了此次交易。要看到的是，津膜科技有委托表决权的行为，也未对股东增减持计划作出回应，存在委托表决权以规避实际控制人认定回避重组上市监管的可能。 笔者为此致电津膜科技董秘办公室，其证券事务人员表示：“此次交易撤回主要是江苏凯米退出，公司拟重新申报，具体方案仍需等待相关公告。” 与此同时，3月31日，北京君正126亿“蛇吞象”项目也宣告终止，其中包括对挂牌公司思比科的收购。 2016年6月2日，北京君正停牌筹划重大事项，并于12月1日披露重组预案。公司拟以发行股份及支付现金的方式，作价3.55亿元购买视信源100%股权(其持有思比科53.85%股权)、作价2.67亿元收购思比科40.4343%股权。另外，作价120亿元购买北京豪威100%股权。 北京君正表示，2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，公司重大资产重组总体方案因此受到影响。 实际上，为配套收购计划，北京君正拟向实际控制人刘强等5名对象发行股份不超过7073.55万股，募集配套资金不超过21.55亿元。 而北京君正总股本为1.66亿股，新发行股份达原股本的42.61%。再融资新规要求，“上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”。北京君正发行方案明显超过，因此收购宣告终止。 通过被上市公司并购，一直是新三板投资者重要的退出渠道，也是新三板企业间接登陆A股市场的方式。如今看来，挂牌企业想要“卖身”上市公司，也不是什么容易的事儿了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

美联储释放缩表信号 国内债市承压

在货币宽松渐行渐远之时，美联储再次放出紧缩信号——“缩表”真的要来了。北京时间4月6日凌晨，美联储公布的3月会议纪要显示，决策者认为，只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候采取措施开始给规模达4.6万亿美元的资产负债表“瘦身”。这个比加息更能勒紧市场流动性政策，让和美国存在利率联动性的我国债市将更为承压。 2008年金融危机后，美联储将创纪录规模的资产纳入囊中，意在刺激投资、雇佣和经济增长，美联储资产持有规模从危机前的约1万亿美元扩张到4.6万亿美元。但这并非常规手段。业内人士肖磊表示，资产负债表的扩张是一个非常时期采取的决策，“缩表”就是为了回归正常。在本次议息会议纪要公布前，包括美联储主席耶伦在内的多位美联储决策者也都已公开透露，希望循序渐进地缩减资产负债表规模。 其实，美联储资产负债表的“瘦身”计划已经启动，前期主要隐藏在加息背后。肖磊介绍，美国的资产负债表目前已从4.6万亿美元降至4.4万亿美元，只不过通过加息的效果还不是特别明显。值得一提的是，在3月美联储加息时，因为有了充分的预期，美元指数并未冲高，全球金融市场更是肆意地给予了“冷淡”的反应。 但 “缩表” 的威力恐怕不会昙花一现。资料显示，当前美联储持有的资产中，MBS（抵押贷款支持证券）为1.76万亿美元，国债为2.46万亿美元，美联储的公开计划是让持债自然到期，不进行再投资。海通证券研究所首席宏观分析师姜超认为，这意味着对美国长期国债的需求下降，或导致长期国债利率上升，紧缩效果将强于加息。还有业内人士表示，“缩表”要比加息的冲击更为直接，直接影响基础货币，并通过货币乘数成倍缩减。 毫无疑问的是，美联储收紧货币政策的步伐不会减速。事实上，与美国存在利率联动性的我国债市在近期已明显承压。上周央行行长周小川在博鳌论坛上表示，本轮宽松政策周期已接近尾声。央行也在执行层面透露了这个讯息，截至4月6日，央行已连续九个工作日暂停公开市场操作。姜超认为，短期债市以稳为主，但仍需提防央行货币政策偏紧带来的资金面波动。值得注意的是，我国货币政策就是跟随全球货币周期勒紧的敞口。 肖磊也表示，虽然我国只是中性的货币政策，牵扯不到“缩表”，但需要进一步观察中美息差，如果美元继续走高的话，不排除我国会继续收紧货币政策，债市利率也会进一步走高。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

厚德普惠惨遭国资干爹抛弃 经侦已介入

近年来国资系P2P平台频繁被曝出问题，国资背景甚至可以“明码标价”买卖，与此同时，国资“干爹”甩锅事件也屡见不鲜，P2P行业的国资背景已经被过度透支。就在上个月，国资系P2P平台厚德普惠在被曝出现逾期后，惨遭国资干爹“中资国本”抛弃。 逾期发酵：由线下扩展到线上 今年2月24日，厚德普惠宣布自2017年2月27日起暂停各分公司所有业务，兑付工作也将逾期进行。 厚德普惠在《关于调整公司部分业务的通知》中称，所有到期收益、本金及剩余收益分别于4月30日、9月30日按到期顺序陆续兑付，期间收益均按产品收益计算。 起初，厚德普惠方面表示，该公告只针对线下分公司，“厚德普惠此前一直做线下业务，去年10月17日才转型到线上开展业务。按照国家最新条例，互联网金融机构必须在9月份之前停止线下业务，将所有业务转移到线上来。” 但随着线上投资人投资款项陆续到期，厚德普惠的逾期兑付问题已经由线下蔓延至线上。据了解，厚德普惠线上逾期最早发生在3月13日左右，投资人投资款到期后无法回款，且没有接到平台方的逾期提示。 随着事件的发酵，扮演平台和投资人之间传声筒角色的厚德普惠客服的对外口径也在不断变化。据投资人透露，最初回款遇到问题时，客服只称“不知情，等领导签字”。确定逾期后，客服表示“晚晴有钱只会拖不会跑”，后来又说“公司正在审计，领导答应月底回款”。 仅大连就有2.5亿未兑付 经侦已介入 根据投资人提供的一份厚德普惠大连分公司2017年1月至2018年2月未兑付本金明细表显示，从2017年1月27日开始出现逾期，截至2018年2月，待兑付总额约为2.5亿元。未兑付产品包括“月月福”、“年年福”、“四月福”等。 而这还仅是大连地区的情况。公开资料显示，厚德普惠的重点业务区域还包括北京、烟台等地。 前任法人股东挪用资产？ 4月6日，笔者向客服询问投资人逾期本息的兑付时间表，客服表示“不清楚，上个星期经侦开始介入，目前相关领导在配合调查，具体兑付时间得根据经侦的进度来决定。” 有投资人称，厚德普惠方面表示，聘请了权威会计事务所进行审计后发现，造成厚德普惠资金链断裂的原因是，厚德前几任法人股东挪用、侵占公司资产，厚德普惠已经向经侦提交了检举材料。但客服回应称，不清楚这件事。 另外，投资者提供的一份“出借服务协议”显示，合同双方为投资者和厚德普惠。但根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定，网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，明确了网贷平台的信息中介定位，厚德普惠明显存在违规。 中资国本3个月后就甩锅 此前，笔者曾致电中资国本，询问厚德普惠是否为中资国本全资子公司，中资国本接线人员表示，“厚德普惠确实是中资国本100%全资控股的子公司”。 然而，在厚德普惠被曝逾期后不久，中资国本已快速甩锅，从后者全资控股到干净利索地退出，整个过程历时不到3个月。 笔者查询工商信息发现，厚德普惠网络技术（北京）有限公司在3月17日进行了股权变更，股东由原来的中资国本变更为马磊。 厚德普惠官网显示，2016年12月27日，中资国本与陕西晚晴养老服务有限公司、厚德普惠就控股事宜召开会议并签署相关协议。天眼查系统显示，2017年1月3日，厚德普惠变更工商信息，中资国本成为其唯一股东，此前公司由马朝阳和陕西晚晴养老服务有限公司控制。 很多实力不太强的P2P网贷平台总是喜欢通过花钱 “买”个有背景的干爹当招牌，以为这样就能获得投资人的信任，但让他们失望的是，利益面前 “干爹” 最无情。一旦遇到危机，“干爹” 总是撒腿跑得最快的那个。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

金融科技高级人才紧缺 百万年薪起步价？

金融科技在中国不仅发展迅速，而且在许多方面已处于世界领先地位。 4月6日，普华永道发布的《2017年全球金融科技调查中国概要》（下称《调查》）指出，零售银行、投资及财富管理和资金转移支付将是未来五年被金融科技颠覆程度最高的领域，电商平台、大型科技公司和传统金融机构是这场变革中最具颠覆性的力量。 这是普华永道第二次进行全球金融科技调查，也是首次将中国受访者的结果进行汇总分析。全球有超过1300名金融科技相关领域的受访者参与，其中125名受访者来自中国，均为一线业务骨干或相关业务主管以上级别。 《调查》指出，尽管当前实体分支机构仍是最主要的客户服务渠道，但未来五年其重要性将逐年下降，电子渠道尤其是移动应用才是“王道”。普华永道中国金融行业管理咨询主管合伙人张立钧表示，移动支付和网贷的快速增长已经证明了这一趋势，而未来随着更快的5G网络技术的应用，移动端的潜力更加值得期待。 金融科技的发展同时给金融业带来竞争、监管和人才的挑战。在市场竞争方面，无论是中国还是全球受访者的主要担忧均与市场竞争相关，最担忧的均是其可能带来激烈的价格战。随着科技的冲击，一些行业竞争逻辑和模式发生变化。 在监管方面，各金融监管机构制定和完善法规的同时，也可能给创新带来一定影响，监管的影响主要会对新商业模式（如众筹、网贷等）产生影响，其次，要求数据存储和隐私保护、反洗钱以及了解你的客户（KYC）等之类的监管要求是机构受到的主要影响。而关键在于如何在创新和控制金融风险间取得平衡。 《调查》指出，在金融科技的竞争浪潮中，金融机构需要的是复合型人才。中国有71%的受访者认为招聘或留住人才方面有点难或非常难；而全球受访者中这一比例为80%。 普华永道中国信息技术咨询合伙人王建平告诉记者，当前金融科技人才十分紧缺，一般的机构招聘别说是985、211院校的毕业生，就连三类院校的相关专业学生都很抢手。相比之下，传统金融机构的机制和薪酬更难留住优秀的金融科技人才，而金融科技公司凭借灵活的薪酬和期权等设置可以吸引更多的金融科技人才聚集。 业内人士郎春晖介绍，他们投资的一家以人工智能技术进行发薪日贷款的公司，当初投资的时候有很多反对声音说投资不合理。“高估值在于人工智能领域人才的稀缺性，是给人才的溢价。” 她介绍，市场上好的人工智能团队十分稀缺，现在一些从知名人工智能团队出来的人三、五人组建的团队估值就要5000万美金起。另一位人工智能投资人告诉记者，人工智能人才的薪资100万年薪可能只是起步价。 张立钧介绍，当前受访者对于新兴科技热情高涨，中国受访者愿意将近三分之一的资源分配到金融科技相关项目中，超过全球受访者投入近半。在关键科技的偏好上，中国受访者倾向投资的顺序分别为大数据分析、人工智能、移动科技和机器人流程自动化等。展望未来，人工智能、机器人流程自动化和区块链或将对金融业带来更深远的影响。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

全球化正令各国股市板块化

所有基金经理都在强调投资多元化，最新研究显示，各国投资者都有明显的“离家近”投资偏好，倾向于在本国股票市场投资；然而，全球化趋势正在使那些相对发达、开放的股票市场走势变得板块化，投资单一国家股市的不同板块，已经不算是真正意义上的多元化。 根据研究数据，全球投资者在进行投资时都具有“离家近”的投资偏好——印度居民与菲律宾居民的股票投资近乎全部配置在本国市场，中国、俄罗斯以及巴西居民对本国股票市场的配置占所有股票投资超过90%，中国香港、美国、日本约为75%，西班牙、希腊则约为70%。 “大部分投资者在投资时，会选择离自己近的市场。哪怕深陷债务危机、经济不景气的希腊，本国居民仍然会将70%的股票配置在希腊市场。” 业内人士Jeffrey Kleintop于4月6日在香港举行的媒体简布会上指出。 随着全球化的推进，这种投资风格如今看上去有些不够“多元化”。 数据显示，自1999年以来，加拿大股票市场表现远超MSCI全球股票指数，其走势与MSCI全球股票指数毫不一致，却与1.3倍的MSCI全球能源板块指数几乎重合。类似的还有2006年至今的日本股指，走势与0.6倍的MSCI全球金融板块指数近乎完全一致。占据全球股票市场近一半市值的美股，近三年走势也不再与MSCI全球股票指数吻合，而是与0.9倍的全球信息科技板块指数一致。 “丹麦是与医疗健康板块一致，澳大利亚则是矿石板块。”Jeffrey Kleintop指出，“加拿大以能源丰富著称，尽管其股票市场以金融业为主，但所有的金融机构都是在为加拿大的能源企业服务。日股则以消费类企业为主，但日本的金融机构更加强势，其主导了所有日本企业的融资、并购等金融活动。” Jeffrey Kleintop表示，上述情况相对更容易出现在较发达的股票市场，原因在于全球化的不断推进，使这些市场更加开放，资金进出更容易，跨国企业也更多，从而令其板块化特征更加明显。 对于媒体提问有关A股是否追踪某一特定板块时，Jeffrey Kleintop回答指，中国是个非常独特的市场，A股目前并没有追踪任何一个特定的板块，“对于相对较少开放、全球化的国家，股票市场更容易被国内的政治、经济趋势影响。A股目前还没有呈现出与特定板块走势相近的特征，但我认为中国也在往这个方向发展。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

农民们注意 金融骗局正向农村蔓延

　　在大家的常识中，金融骗局一般多发于大城市，因为金融发达且市民财富水平较高，但实际上越来越多的金融骗局正在广大农村地区蔓延。由于农民的防骗意识薄弱，农村的消息闭塞，他们很难抵抗得住不法分子的诱惑，也很难识别到底哪些是陷阱。 　　一般来说，这几类金融骗局在农村地区最为常见： 　　一、线下理财遍布农村地区 　　前两年全国各地爆发了数起非法集资诈骗案例，其中很多都是线下理财公司，包括中晋资产、融宜宝、大大理财等等，涉及金额巨大，投资者损失惨重。很多线下理财公司都隐藏在二三线小城市，甚至是农村地区，他们往往是当地的地头蛇，隐蔽性很强，一直游走于法律与监管的灰色地带。 　　如果你现在去农村地区走一走就会发现，建筑墙壁上到处都是xx财富公司或xx财富管理公司，这些公司在宣传上可谓是下足了功夫，很多都声称是上市公司或是国际知名公司在国内的分支机构，但实际上这些都是虚构的。 　　农民的理财经验不足，一般都会把钱放在银行，但是如今银行的利息太低了，他们看到这种动辄收益20%以上的理财产品，立刻就眼红了，很容易中招。 　　二、伪P2P下乡 　　有些人对P2P理财带有偏见，一听说P2P就认为是骗子，但其实P2P行业真的没有大家想象的那样混乱，过去两年行业监管力度加强，平台降息幅度也很大，P2P行业正在向合规化发展。 　　不过P2P在农村之所以名声这么臭是有原因的，之前有很多机构打着P2P的幌子在农村地区圈钱，捞完一笔就卷款跑路，留下的黑锅只能是P2P背着。还有之前暴雷的线下理财公司，很多人也都误以为是P2P平台。实际上，真正可怕的是这些伪P2P公司。 　　三、熟人式传销骗局 　　与城市不同，农村人比较看重亲戚及邻里关系，彼此之间的信任度很高，正是因此，农村地区的传销骗局非常猖獗。 　　传销团伙先是拉一两名农民入团，给他们洗脑，无非是虚构一些暴富的途径，然后让他们再去拉拢其他亲戚朋友们进来。你想啊，如果一个陌生人告诉你，你跟着我干，我保证你吃香的喝辣的，在城里买房买车指日可待了，你可能不太相信，或者有所犹豫。但是如果你身边的一个朋友跟你说，我从事这个行业之后挣了很多钱，马上就要在城里买房了，你跟着我干，保证不会亏着你，你是不是会心动？ 　　这就是熟人式传销骗局，一旦你进去了就别想轻易出来。 　　四、以抽奖及送礼品为幌子卖“高科技产品” 　　一些不法分子打着公益或是做好事的幌子，到农村地区去发放礼品，或是开展免费抽奖的活动。第一天送你几个鸡蛋，第二天送你锅碗瓢盆，第三天送洗衣粉，第四天开始给你上课，说你这里空气污染、水污染多严重，大家要珍惜自己的身体之类的，第五天就开始给你推销净水器、空气净化器之类的产品。 　　其实这些东西要么是假货，要么根本不值多少钱，但是在他们的口中，感觉你要不买立刻就会生大病，你要买了保你几十年健康无忧。农民本身就不怎么接触这些产品，听着不法分子的宣传感觉还很有道理，于是纷纷掏出钱包把东西扛回家。 　　五、民间借贷陷阱多 　　有些人以做生意的名目到农村地区去借钱，并且宣称给的利息比银行要高很多，还拿自己的房产证去抵押。农民们不太懂借钱的规则，但是想到房产证都在自己手里了，借钱的人即使跑了也不怕。但殊不知，抵押贷款必须要去办理抵押登记手续，否则抵押权是不生效的，你拿着房本也不管用。 　　此外，有人借钱要求以现金的形式支付，实际上这里存在很大的风险，如果借条丢了会被损毁，连个凭证都没有。要记住，借钱要避免现金支付，一定要用本人的银行卡转账，即使借条丢了也有资金往来的证据。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

股权众筹的尽职调查怎么做？

　　募投管退是股权投资的四大步骤，但同时，尽职调查也经常被人提起。在项目出问题后，人们也会说这是尽职调查没做好。最近一个真实案例，曾被宣称最快完成融资的右脑人项目，就是因为过不了平台的尽职调查那一关，导致众筹失败。 　　这样听起来，尽职调查好像神乎其神。但股权众筹的尽职调查具体是指什么呢。 　　先从浅的入手。 　　尽职调查是项目、投资者和股权众筹平台的第一道防线。通过一系列的检查来确保与权衡这个投资机会是尽可能安全的，同时也保证投资者能参与。 　　注意哦，这里加粗的权衡与尽可能。说明了尽职调查不是绝对保证项目是安全，而是提升项目的安全系数。 　　一般来说，尽职调查分成两部分。 　　前半部分 　　收集信息。根据相关监管要求收集项目公司和投资者的信息，尽可能保证信息的真实性。 　　后半部分 　　分析信息。分析收集到的信息，然后根据分析结果判断这个投资机会要不要开放给投资人，或者判断这个投资人能不能参与众筹，有没有风险承受能力。 　　一般来说，股权众筹会对项目公司进行筛选，它们只选择那些做了尽职调查的公司。这样的做法既符合平台的利益，又能为平台与投资人之间建立良好的信任关系。 　　那么，尽职调查到底包括什么呢？我们可以简单说说，后面会有尽职调查内容的具体介绍。 　　一开始，平台会审查项目的公司资料、财务信息、商业计划以及推广方案。接着，会从法律、商业、市场或媒体、人员和财务方面的更深入调查，花费的时间比较长。平台会深入检查你的公司拥有什么、需要什么，之后才决定公司为筹资付出多少成本。 　　看到这里，或许你会问怎么尽职调查这么复杂，一个股权众筹平台能忙过来吗？恭喜你，还真说对了，很多时候平台根本忙不过来。坦白讲，尽职调查本身就是一个行业，成功完成尽职调查需要专业经验以及对细节的关注，不是平台简单看看资料就行了，一次失败的尽职调查可能带来可怕的后果。 　　所以，网贷财经也一直在强调，股权众筹需要第三方尽调的加入。 　　好了，不多废话了，我们具体来说说尽职调查的内容吧。 　　Let’s Go！！！！ 　　一、概述 　　(一) 尽职调查概念 　　1、概念 　　尽职调查又称谨慎性调查，是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后，经协商一致，投资人对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析的一系列活动。 　　财务尽职调查即由财务专业人员针对目标企业与投资有关财务状况的审阅、分析、核查等专业调查。 　　2、种类 　　尽职调查的种类包括四类：法律尽职调查、财务尽职调查、业务尽职调查、其他尽职调查。 　　(二) 尽职调查的目的 　　尽职调查就是要搞清楚： 　　1、他是谁? 即交易对手实际控制人的底细和管理团队 　　2、他在做什么，即产品或服务的类别和市场竞争力 　　3、他做得如何，即经营数据和财务数据收集，尤其是财务报表反映的财务状况、经营成果、现金流量及纵向、横向(同业)比较 　　4、别人如何看，包括银行同业和竞争对手的态度 　　5、我们如何做，在了解客户的基础上进行客户价值分析，用经验和获得的信息设计授信方案与控制措施，把交流变成可行的交易。 　　简言之，即做好股东背景和管控结构、行业和产品、经营和财务数据、同业态度的调查，提供我们的做法。 　　(三) 尽职调查框架 　　(四) 财务顾问尽职调查的关注要点 　　1、业务 　　(1) 行业/企业的业务模型、盈利模式 　　(2) 标的企业的竞争优势 　　(3) 协同效应，以及未来潜在的整合成本和整合风险 　　Tips: (1)在做企业尽职调查时，可以以估值模型为线索进行调查;(2)不要忽视目标公司董事会会议记录以及决策等法律文件，里面会包含公司业务的信息，特别是公司战略。 　　2、财务 　　(1) 历史数据的真实性、可靠性 　　(2) 预测财务数据偏于保守? 偏于乐观? 预测的依据是什么? 　　(3) 是否有表外负债? 　　(4) 内控制度的健全性 (审计师的内控审计报告) 　　(5) 税务问题 (除公司自身税务情况外，还需关注收购方案所涉及的税务问题) 　　Tips:在做财务尽职调查时，需与审计师充分沟通，并且与业务尽职调查紧密联系。 　　3、法律 　　(1) 公司自身的法律情况：重大诉讼和法律纠纷、房产土地的权属问题等 　　(2) 交易所涉及的法律问题：股权结构(类别股权安排，优先股东、期权等问题)、行业监管规定、交易 涉及的其他监管规则等。 　　Tips: 法律尽职调查可以分为两部分，一部分是公司本身的法律情况，需要依赖律师去尽职调查，投行需要关注未来的风险所在;另一部分是交易所涉及的法律问题，此部分投行要充分组织和积极参与讨论，具体的工作可以以律师为主。 　　4、人力资源 　　(1) 管理层聘用和留任问题 　　(2) 工会问题 　　(3) 离退、内退人员负担及养老金问题 　　Tips: 人事的问题对于收购后的成功整合非常重要，不容忽视;投行需要起牵头作用，具体的工作由适当的中介机构承担。 　　5、其他 　　(1) 是否有历史遗留问题? 比如一厂多制等 　　(2) 是否存在大股东占用资金、重大同业竞争等问题 　　Tips: 应当根据相关监管规则及实际案例，制定并不断完善“检查事项清单”，逐项确认。 　　(五) 财务尽职调查与审计的区别 　　 　　(六) 全面尽职调查团队的组成 　　二、调查程序 　　(一) 调查的基本原则 　　1 、独立性原则：项目财务专业人员应服务于项目组，但在业务上向主管部门负责，确保独立性; 保持客观态度。 　　2、谨慎性原则：调查过程的谨慎; 计划、工作底稿及报告的复核。 　　3、全面性原则：财务调查要涵盖企业有关财务管理和会计核算的全面内容。 　　4、重要性原则：针对不同行业、不同企业要依照风险水平重点调查。 　　财务尽职调查的独立性 　　(二)基本方法 　　1、审阅：通过财务报表及其他法律、财务、业务资料审阅，发现关键及重大财务因素。 　　2、分析性程序 　　对各种渠道取得资料的分析，发现异常及重大问题。如趋势分析、结构分析等。 　　3、访谈 　　与企业内部各层级、各职能人员，以及中介机构的充分沟通。 　　4、小组内部沟通 　　调查小组成员来自不同背景及专业，其相互沟通也是达成调查目的的方法。 　　如：在进行某企业基本情况的调查中，财务调查人员查阅了目标企业的营业执照及验资报告，注册资金为3600万元，但通过与律师的沟通，得知该企业在工商登记的注册资本仅1000万元。 　　又如：与业务调查人员沟通对应收账款的信息、设备利用的信息等等。 　　（三）财务尽职调查方法：望、闻、问、切 　　望：看生产的的饱满程度，商品的装卸，厂区工作的有序，办公区人员的工作情况，工位的饱满度等。 　　闻：感受厂区员工的工作情绪，厂区办公区的卫生整洁程度，各类公示牌，走廊宣传栏的更新频率，张贴的内容，员工接触时的精神面貌等。 　　问：是否能清晰地表达出企业经营发展的历史，市场定位，战略和发展的吻合度，战略目标的包容度和完成度。 　　切：现金流量的结构分析，流量对战略的支持满足度，现金流量的弹性。 　　(四) 调查对象 　　尽职调查的要决：魔鬼往往藏在细节处 　　见过90%以上股东和管理层 　　坚持8点钟到公司 　　到过至少7个部门 　　在企业连续呆过6天 　　对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查 　　与至少公司的4客户面谈过 　　调查3个以上的同类企业或竞争对手 　　有不少于20个关键问题 　　至少与公司的普通员吃过1次饭 　　三、调查内容 　　1、会计主体概况 　　取得营业执照、验资报告、章程、组织架构图 　　了解会计主体全称、成立时间、注册资本、股东、投入资本的形式、性质、主营业务等 　　了解目标企业历史沿革 　　对会计主体的详细了解应包括目标企业本部以及所有具控制权的公司，并对关联方作适当了解 　　对目标企业的组织、分工及管理制度进行了解，对内部控制初步评价 　　2、财务组织 　　财务组织结构(含具控制力的公司) 　　财务管理模式 (子公司财务负责人的任免、奖惩、子公司财务报告体制) 　　财务人员结构 (年龄、职称、学历) 　　会计电算化程度、企业管理系统的应用情况 　　3、薪酬、税费及会计政策 　　薪资的计算方法，特别关注变动工资的计算依据和方法; 　　缴纳“四金”的政策及情况; 　　福利政策。 　　会计政策 　　目标企业现行会计政策; 　　近3年会计政策的重大变化; 　　与我们的差异，以及可能造成的影响(量化); 　　现行会计报表的合并原则及范围; 　　接受外部审计的的政策，及近3年会计师事务所名单; 　　近3年审计报告的披露。 　　税费政策 　　现行税费种类、税费率、计算基数、收缴部门; 　　税收优惠政策; 　　税收减免/负担; 　　关联交易的税收政策; 　　集团公司中管理费、资金占用费的税收政策; 　　税收汇算清缴情况; 　　并购后税费政策的变化情况。 　　4、会计报表 (损益表、资产负债表、现金流量表) 　　损益表(一) 　　销售收入及成本 　　近3~10年销售收入、销售量、单位售价、单位成本、毛利率的变化趋势 　　近3~10年产品结构变化趋势 　　企业大客户的变化及销售收入集中度 　　关联交易与非关联交易的区别及对利润的影响 　　成本结构、发现关键成本因素，并就其对成本变化的影响作分析 　　对以上各因素的重大变化寻找合理的解释 　　损益表(二) 　　期间费用 　　近5~10年费用总额、费用水平趋势，并分析了解原因 　　企业主要费用，如人工成本、折旧等的变化 　　其他业务利润 　　了解是否存在稳定的其他业务收入来源，以及近3~5年数据 　　投资收益 　　近年对外投资情况，及各项投资的报酬率 　　营业外收支 　　有无异常情况 　　损益表(三) 　　对未来损益影响因素的研判 　　销售收入 　　销售成本 　　期间费用 　　其他业务利润 　　税收 　　对收入的核查 　　真实的收入需具备以下几个基本要点： 　　(1)要有购销合同 　　(2)要有发票(增值税、营业税发票等) 　　(3)要有资金回款 　　(4)要有验收或运费单据 　　(5)要有纳税申报表 　　(6)要缴纳相应的税款 　　对成本的核查 　　真实的成本需具备以下几个基本要点： 　　(1)要有配比的原材料购进和消耗(含包装物); 　　(2)购进原材料需开有增值税发票; 　　(3)对重要和紧俏的原材料需预付款; 　　(4)购销业务付款周期正常; 　　(5)要有仓管签字的有数量金额的入库单据; 　　对生产能力的核查 　　产能真实性需具备以下几个基本要点： 　　(1)新建项目需按时建设完工 　　(2)能正常全面生产 　　(3)对生产线产能的核查 　　(4)对耗能的核查(耗煤、耗水、耗电，分月) 　　(5)对仓储和运输能力的核查 　　(6)寻找其他与产能相配比的资料(发动机、镁) 　　资产负债表(一) 　　货币资金 　　可用资金、冻结资金 　　应收账款 　　是否可能被高估(特别关注内部应收账款) 　　账龄分析、逾期账款及坏账分析 　　近年变化趋势分析及原因 　　大客户应收账款分析 　　大额应收账款，可调阅销售合同 　　资产负债表(二) 　　其他应收款 　　账龄、坏账及费用性借款分析 　　大额款项的合同、协议 　　是否有对外投资?委托理财?大额对外借款? 　　存货 　　查阅最近一次盘点记录 　　存货分类及趋势变化 　　关注发出商品、分期付款发出商品 　　存货的滞销、残损 　　资产负债表(三) 　　长期投资 　　控股企业验证其投资比例及应占有的权益 　　参股企业了解其投资资料 　　投资的背景及可控制力(特别是国有企业) 　　固定资产 　　固定资产分类 　　在用、停用、残损、无用的固定资产(可与设备管理部门核对资料) 　　生产经营用和非生产经营用的区分 　　设计生产能力与实际生产能力比较，以及原因分析 　　资产负债表(四) 　　在建工程 　　工程项目预算、完工程度 　　是否存在停工工程 　　工程项目的用途 　　无形资产 　　无形资产的种类及取得途径 　　无形资产的寿命 　　计价依据(关注土地使用权) 　　资产负债表(五) 　　借款 　　债权人、借款性质、借款条件 　　是否正常偿还利息 　　是否可以豁免或债务重组(关注由资产管理公司接管的银行债权) 　　应付账款 　　业务趋势与应付账款的趋势比较，了解是否具有足够的买方信用 　　应付账款账龄分析 　　预估材料款是否适当 　　资产负债表(六) 　　资本公积 　　形成原因 　　未分配利润 　　历年利润及分配 　　资产负债结构分析 　　资产质量分析 　　现金流量表 　　历年现金流量情况及主要因素分析 　　特别关注经营净现金流 　　经营净现金流是否能满足融资活动的利息支出净额 　　结合资产负债表及利润表，寻找除销售收入以外是否还存在主要的经营资金来源，对经营净现金流的贡献如何 　　对现金流的核查 　　正常的资金往来结算有如下特点： 　　(1)如果是收货款，客户大部分会采用票据背书结算方式; 　　(2)货款收款日期无规律性，金额零散; 　　(3)资金到帐后在银行帐户会有正常的停留; 　　(4)支付货款日期无规律性，金额零散，有付款依据; 　　(5)资金每一笔流转均会在银行对账单上反映。 　　案例见图表说明 　　其他情况下资金舞弊： 　　(1)定期存单质押问题 　　(2)票据背书贴现问题 　　(3)踩准会计时点挪用资金问题 　　5、表外项目 　　对外担保 　　已抵押资产 　　贴现 　　合作意向 　　未执行完毕的合同 　　银行授信额度 　　诉讼 　　其他 　　不同企业的财务风险 　　目标企业可以分为：上市公司、国有企业、合资企业、民营企业、集体企业等等。 　　目标企业因为其投资者或实际控制者的背景不同，其财务风险的表现也会不一样。 　　四、 调查报告 　　1、财务尽职调查报告标准 　　财务尽职调查后应提交书面报告; 　　负责财务尽职调查的部门必须建立质量控制程序，财务尽职调查报告完成后必须按质量控制程序进行审核，最终由部门主管批准后方可以报送项目组; 　　报告总结(结论)须经项目组讨论通过，如存在不同意见，财务尽职调查报告也应向决策者汇报。 　　尽职调查报告的注意事项 　　财务尽职调查后应提交书面报告; 　　负责财务尽职调查的部门必须建立质量控制程序，财务尽职调查报告完成后必须按质量控制程序进行审核，最终由部门主管批准后方可以报送项目组; 　　报告总结(结论)须经项目组讨论通过，如存在不同意见，财务尽职调查报告也应向决策者汇报。 　　2、有效报告的技巧 　　达到财务尽职调查目的，适当表达意见和建议; 　　使用适当的标题; 　　运用图表，如曲线图、比较表、图案等; 　　用图框、下划线、斜体字、加粗以示重点; 　　词句尽量短小、简单，段落也应短小; 　　表达内容量化。 　　附： 财务情况 　　(一) 财务报告及相关财务资料 　　财务报告核查及总体评价 　　取得两年又一期的资产资产负债表、损益表及现金流量表。 　　对财务报告及相关财务资料的内容进行审慎核查。 　　合并、分部、参股事项的核查 　　对于公司财务报表中包含的分部信息，应获取相关分部资料，进行必要的核查。 　　对纳入合并范围的重要控股子公司的财务状况应同样履行充分的审慎核查程序。 　　对公司披露的参股子公司，应获取最近一年及一期的财务报告及审计报告(如有)。 　　存在重要并购事项的特殊核查 　　如公司最近收购兼并其他企业资产或股权，且被收购企业资产总额或营业收入或净利润超过收购前公司相应项目20%的，应获得被收购企业收购前一年的利润表，并核查其财务情况。 　　(二) 会计政策与会计估计 　　政策选择 　　通过查阅公司财务资料，并与相关财务人员和会计师沟通，核查公司的会计政策和会计估计的合规性和稳健性。 　　变更影响 　　如公司报告期内存在会计政策或会计估计变更，重点核查变更内容、理由及对公司财务状况、经营成果的影响 　　(三) 财务比率分析 　　盈利能力分析 　　计算公司各年度毛利率、资产收益率、净资产收益率、每股收益等，分析公司各年度盈利能力及其变动情况，分析母公司报表和合并报表的利润结构和利润来源，判断公司盈利能力的持续性。 　　偿债能力分析 　　计算公司各年度资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等，结合公司的现金流量状况、在银行的资信状况、可利用的融资渠道及授信额度、表内负债、表外融资及或有负债等情况，分析公司各年度偿债能力及其变动情况，判断公司的偿债能力和偿债风险。 　　运营能力分析 　　计算公司各年度资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等，结合市场发展、行业竞争状况、公司生产模式及物流管理、销售模式及赊销政策等情况，分析公司各年度营运能力及其变动情况，判断公司经营风险和持续经营能力。 　　综合评价 　　通过上述比率分析，与同行业可比公司的财务指标比较，综合分析公司的财务风险和经营风险，判断公司财务状况是否良好，是否存在持续经营问题。 　　(四) 与损益有关的项目 　　销售收入 　　了解实际会计核算中该行业收入确认的一般原则以及公司确认收入的具体标准，判断收入确认具体标准是否符合会计准则的要求，是否存在提前或延迟确认收入或虚计收入的情况。 　　核查公司在会计期末是否存在突击确认销售的情况，期末收到销售款项是否存在期后不正常流出的情况。 　　分析公司经营现金净流量的增减变化情况是否与公司销售收入变化情况相符，关注交易产生的经济利益是否真正流入企业。 　　取得公司收入的产品构成、地域构成及其变动情况的详细资料，分析收入及其构成变动情况是否符合行业和市场同期的变化情况。 　　如公司收入存在季节性波动，应分析季节性因素对各季度经营成果的影响，参照同行业其他公司的情况，分析司收入的变动情况及其与成本、费用等财务数据之间的配比关系是否合理。 　　取得公司主要产品报告期价格变动的资料，了解报告期内的价格变动情况，分析公司主要产品价格变动的基本规律及其对公司收入变动的影响。 　　关注公司销售模式对其收入核算的影响及是否存在异常，了解主要经销商的资金实力、销售网络、所经销产品对外销售和回款等情况。 　　核查公司的产品销售核算与经销商的核算是否存在重大不符。 　　销售成本与销售毛利 　　根据公司的生产流程，搜集相应的业务管理文件，了解公司生产经营各环节成本核算方法和步骤，确认公司报告期成本核算的方法是否保持一致。 　　获取报告期主要产品的成本明细表，了解产品单位成本及构成情况，包括直接材料、直接人工、燃料和动力、制造费用等。报告期内主要产品单位成本大幅变动的，应进行因素分析并结合市场和同行业企业情况判断其合理性。 　　对照公司的工艺流程、生产周期和在产品历史数据，分析期末在产品余额的合理性，关注期末存货中在产品是否存在余额巨大等异常情况，判断是否存在应转未转成本的情况。 　　计算公司报告期的利润率指标，分析其报告期内的变化情况并判断其未来变动趋势，与同行业企业进行比较分析，判断公司产品毛利率、营业利润率等是否正常，存在重大异常的应进行多因素分析并进行重点核查。 　　期间费用 　　取得营业费用明细表，结合行业销售特点、公司销售方式、销售操作流程、销售网络、回款要求、售后承诺(如无条件退货)等事项，分析公司营业费用的完整性、合理性。 　　对照各年营业收入的环比分析，核对与营业收入直接相关的营业费用变动趋势是否与前者一致。两者变动趋势存在重大不一致的，应进行重点核查。 　　取得公司管理费用明细表，分析是否存在异常的管理费用项目，如存在，应通过核查相关凭证、对比历史数据等方式予以重点核查。 　　关注控股股东、实际控制人或关联方占用资金的相关费用情况。 　　取得财务费用明细表，对公司存在较大银行借款或付息债务的，应对其利息支出情况进行测算，结合对固定资产的调查，确认大额利息资本化的合理性。 　　非经常性损益项目 　　取得经注册会计师验证的公司报告期加权平均净资产收益率和非经常性损益明细表，逐项核查是否符合相关规定，调查非经常性损益的来源、取得依据和相关凭证以及相关款项是否真实收到、会计处理是否正确，并分析其对公司财务状况和经营业绩的影响。 　　结合业务背景和业务资料，判断重大非经常性损益项目发生的合理性和计价的公允性。 　　计算非经常性损益占当期利润比重，分析由此产生的风险 　　(五) 与资产状况有关的项目 　　货币资金 　　取得或编制货币资金明细表。 　　通过取得公司银行账户资料、向银行函证等方式，核查定期存款账户、保证金账户、非银行金融机构账户等非日常结算账户形成原因及目前状况。对于在证券营业部开立的证券投资账户，还应核查公司是否及时完整地核算了证券投资及其损益。 　　抽查货币资金明细账，重点核查大额货币资金的流出和流入，分析是否存在合理的业务背景，判断其存在的风险。 　　核查大额银行存款账户，判断其真实性。 　　分析金额重大的未达账项形成的原因及其影响。 　　关注报告期货币资金的期初余额、本期发生额和期末余额。 　　应收款项 　　取得应收款项明细表和账龄分析表、主要债务人及主要逾期债务人名单等资料，并进行分析核查。了解大额应收款形成原因、债务人状况、催款情况和还款计划。 　　抽查相应的单证和合同，对账龄较长的大额应收账款，分析其他应收款发生的业务背景，核查其核算依据的充分性，判断其收回风险;取得相关采购合同，核查大额预付账款产生的原因、时间和相关采购业务的执行情况。调查应收票据取得、背书、抵押和贴现等情况，关注由此产生的风险。 　　结合公司收款政策、应收账款周转情况、现金流量情况，对公司销售收入的回款情况进行分析，关注报告期应收账款增幅明显高于主营业务收入增幅的情况，判断由此引致的经营风险和对持续经营能力的影响。 　　判断坏账准备计提是否充分、是否存在操纵经营业绩的情形。 　　分析报告期内与关联方之间往来款项的性质，为正常业务经营往来或是无交易背景下的资金占用。 　　存货 　　取得存货明细表，核查存货余额较大、周转率较低的情况。结合生产情况、存货结构及其变动情况，核查存货报告期内大幅变动的原因。 　　结合原材料及产品特性、生产需求、存货库存时间长短，实地抽盘大额存货，确认存货计价的准确性，核查是否存在大量积压或冷备情况，分析提取存货跌价准备的计提方法是否合理、提取数额是否充分; 测算发出存货成本的计量方法是否合理。 　　对外投资 　　查阅公司股权投资的相关资料，了解其报告期的变化情况;取得被投资公司的营业执照、报告期的财务报告、投资协议等文件，了解被投资公司经营状况，判断投资减值准备计提方法是否合理、提取数额是否充分，投资收益核算是否准确。对于依照法定要求需要进行审计的被投资公司，应该取得相应的审计报告。 　　取得报告期公司购买或出售被投资公司股权时的财务报告、审计报告及评估报告(如有)，分析交易的公允性和会计处理的合理性。 　　查阅公司交易性投资相关资料，了解重大交易性投资会计处理的合理性;取得重大委托理财的相关合同及公司内部的批准文件，分析该委托理财是否存在违法违规行为。 　　取得重大项目的投资合同及公司内部的批准文件，核查其合法性、有效性，结合项目进度情况，分析其影响及会计处理合理性。 　　了解集团内部关联企业相互投资，以及间接持股的情况。 　　固定资产 　　取得固定资产的折旧明细表和减值准备明细表，通过询问生产部门、设备管理部门和基建部门以及实地观察等方法，核查固定资产的使用状况、在建工程的施工进度，确认固定资产的使用状态是否良好，在建工程是否达到结转固定资产的条件，了解是否存在已长期停工的在建工程、长期未使用的固定资产等情况。 　　分析固定资产折旧政策的稳健性以及在建工程和固定资产减值准备计提是否充分，根据固定资产的会计政策对报告期内固定资产折旧计提进行测算。 　　无形资产 　　对照无形资产的有关协议、资料，了解重要无形资产的取得方式、入账依据、初始金额、摊销年限及确定依据、摊余价值及剩余摊销年限。 　　无形资产的原始价值是以评估值作为入账依据的，应该重点关注评估结果及会计处理是否合理 　　投资性房地产 　　核查重要投资性房地产的种类和计量模式，采用成本模式的，核查其折旧或摊销方法以及减值准备计提依据; 采用公允价值模式的，核查其公允价值的确定依据和方法。 　　了解重要投资性房地产的转换及处置的确认和计量方法，判断上述会计处理方法是否合理，分析其对公司的经营状况的影响程度。 　　银行借款 　　查阅公司主要银行借款资料，了解银行借款状况，公司在主要借款银行的资信评级情况，是否存在逾期借款，有逾期未偿还债项的，应了解其未按期偿还的原因、预计还款期等。 　　应付款项 　　取得应付款项明细表，了解应付票据是否真实支付、大额应付账款的账龄和逾期未付款原因、大额其他应付款及长期应付款的具体内容和业务背景、大额应交税金欠缴情况等。 　　对外担保 　　取得公司对外担保的相关资料，计算担保金额占公司净资产、总资产的比重，调查担保决策过程是否符合有关法律法规和公司章程等的规定，分析一旦发生损失，对公司正常生产经营和盈利状况的影响程度，调查被担保方是否具备履行义务的能力、是否提供了必要的反担保。 　　资产抵押 　　调查公司重要资产是否存在抵押、质押等情况，分析抵押事项对公司正常生产经营情况的影响程度。 　　诉讼及其他 　　调查公司是否存在重大仲裁、诉讼和其他重大或有事项，并分析该等已决和未决仲裁、诉讼与其他重大或有事项对公司的重大影响。 　　(六) 现金流量 　　现金流量分析 　　取得公司报告期现金流量的财务资料，对公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量进行全面分析。 　　核查公司经营活动产生的现金流量及其变动情况，判断公司资产流动性、盈利能力、偿债能力及风险等。 　　如果公司经营活动产生的现金流量净额持续为负或远低于同期净利润的，应进行专项核查，并判断其真实盈利能力和持续经营能力。 　　对最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额的编制进行必要的复核和测算。 　　(七) 纳税情况 　　税收缴纳 　　查阅公司报告期的纳税资料，调查公司及其控股子公司所执行的税种、税基、税率是否符合现行法律、法规的要求及报告期是否依法纳税。 　　税收优惠 　　取得公司税收优惠或财政补贴资料，核查公司享有的税收优惠或财政补贴是否符合财政管理部门和税收管理部门的有关规定，调查税收优惠或财政补贴的来源、归属、用途及会计处理等情况，关注税收优惠期或补贴期及其未来影响，分析公司对税收政策的依赖程度和对未来经营业绩、财务状况的影响。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

苏宁消费金融业务被曝再亏1.9亿

　　尽管面临消费金融的风口，但苏宁消费金融却未能成为“风口的猪”。 　　数据显示，2016年互联网消费金融（即通过互联网渠道发放的贷款）交易规模达到4367亿元，预计2017年交易规模将达到9983亿元，同比增长128.6%。 　　不过，苏宁云商3月31日披露的2016年年报显示，报告期内，公司全年实现营业收入 1485.85 亿元，同比上升 9.62%；实现归母净利润 7.04 亿元，同比下降 19.27%；扣除非经常性损益之后，实现归属母公司净利润为-11.08 亿元，仍未能摆脱亏损局面。 　　其中，苏宁消费金融继2015年亏损逾6000万元之后，2016年亏损进一步放大至近1.9亿元。按苏宁云商持股49%计算，由此带给公司的投资性损益为-9281.79万元。 　　2016年苏宁消费金融投资亏损逾9000万元 单位：万元 　　对此，苏宁云商董秘任峻此前在回应机构现场调研时坦言，公司自2009年进行互联网转型以来，一直到2016年都在承受着从线下转向线上的成本。 　　“2017年将是零售业的一个拐点，同时也是苏宁的拐点。”任峻称。 　　未成“风口的猪” 　　人民银行最新统计数据表明， 2016年国内居民消费贷款总额约22.6万亿，同比增长23.4%；剔除住房及汽车贷款，狭义消费贷款规模约为5.9万亿（占比26.5%），在GDP中的占比达到了8%。 　　此前，苏宁云商旗下苏宁金融集团于2015年开始独立运营，包括支付、供应链融资、消费金融、理财、众筹、保险等业务。 　　2016年4月，苏宁金融完成融资，投后估值约为 167 亿元，实现全员持股。本次增资扩股，苏宁金控出资人民币58.33 亿元，员工持股合伙企业出资人民币 8.33 亿元，增资完成后，苏宁云商将持有苏宁金服 60%股份，苏宁金控将持有苏宁金服 35%股份，员工持股合伙企业将持有苏宁金服 5%股份。2017年1月，苏宁金服引入战略投资者及员工持股合伙企业事宜已全部完成。 　　其中，苏宁消费金融公司于2015年5月29日开业运营。去年10月1日，苏宁云商出资人民币1.47亿元，增资苏宁消费金融公司，本次增资完成后，公司仍将持有苏宁消费金融公司49%股权。苏宁消费金融公司的注册资本由人民币3亿元增加到6亿元。 　　截至2016年 11 月末，苏宁消费金融累计发放消费贷款数量超过 110 亿元。不过，其盈利能力尚没有体现出来。 　　苏宁云商去年年报显示，2016年，苏宁消费金融亏损额为18942.4万元。较2016年上半年亏损14652万元相比，去年下半年亏损额已收窄至4290.4万元。 　　2016年苏宁云商主要控股参股公司业绩 　　对此，公司方面表示，苏宁消费金融报告期内处于发展用户、提高品牌知名度的阶段，通过加大了促销推广投入，支出较大。 　　未来，随着用户粘性增加，使用场景的进一步丰富，以及大数据支撑下的风控能力的不断提升，产品利润将有所提升，消费金融公司效益将逐步得到改善。 　　相比之下，另一持牌消费金融公司马上消费金融同样是于2015年正式上线，但首个会计年度已全面盈利。 　　资料表明，马上消费金融于2015年6月开业，历经初期测试磨合后规模快速放量。截至2016年末，注册用户突破700万户，贷款余额约70亿元，月放款规模接近30亿元。 　　其中，马上消费金融2016年首个完整会计年度即实现整体盈利890万元，特别是去年下半年盈利额更是高达4762万元。 　　值得一提的是，苏宁云商在年报中并没有披露旗下金融板块整体的盈利能力，仅仅提及2016年苏宁金融业务（支付业务、供应链金融等业务）总体交易规模同比增长157.21%。 　　此前，继拿到消费金融、小贷保理等 11 张金融牌照后，江苏苏宁银行也于去年12月获批筹建。就牌照数量而言，苏宁云商所掌握的牌照资源仅次于蚂蚁金服。 　　江苏苏宁银行拟注册资本不超过40 亿元，其中苏宁云商拟出资不超过12亿元，认购30%股份；江苏苏宁银行的另一主发起人为日出东方，拟认购 23.60%股份；其余 46.40%股份拟由其他发起人认购。 　　任峻认为，银行牌照丰富了整个苏宁金融的业务体系，同时江苏区域的银行牌照将会更好地吸引江苏本地的中小企业及商户。 　　转型苦等拐点 　　对苏宁云商而言，公司自2009年进行互联网转型以来，至今仍在苦苦等待拐点的到来。 　　在去年的年报中，公司亦提及，若不考虑四季度出售项目公司股权的影响，实现了归属于母公司股东净利润转正，苏宁互联网零售转型的盈利模式得以实践，企业发展迎来新拐点。 　　对此，申万宏源分析师王俊杰表示，剔除2015年四季度配套物业销售收入影响，2016年公司营业收入同比增长10.74%。归母净利润的主要来源为创新型资产运作模式的实施完成和子公司向苏宁电器集团转让京朝苏宁电器100%股权的交易。 　　苏宁云商 2016 年年度报告 　　报告期内，公司实施完成以部分仓储物业为标的资产开展的相关创新型资产运作模式，该交易实现税后净利润3.94亿元；以及公司子公司向关联方苏宁电器集团有限公司转让北京京朝苏宁电器有限公司100%股权，该交易增加公司净利润9.88亿元。 　　不过，王俊杰也称，由于线上竞争激烈，线上业务占比提升致使主营业务毛利率下降。2016 年，公司实现营业收入1485.85 亿元，同比增长 9.62%，互联网业务同比增长 60.14%。其中，仅2016年12月移动端订单数量占线上整体比例提升至83%。 　　可以说，除了公司苦等转型拐点以外，同样热切期待的莫过于参与定增的淘宝（中国）和公司员工持股团队了。 　　2016 年 5 月，苏宁云商非公开发行19.27亿股。其中，阿里巴巴集团旗下的淘宝（中国）软件有限公司现金出资282.33亿元，以每股 15.17 元的价格认购公司非公开发行的股票 18.61 亿股，持股比例为 19.99%，成为公司的第二大股东；员工持股平台安信-苏宁 2 号出资10亿元认购6591.9578万股。 　　截至4月5日，上述定增股份仍破发近三成。其中，淘宝和公司员工持股平台分别浮亏80亿元左右与3亿元左右。 　　同样，2016 年，苏宁集团在二级市场增持苏宁云商市值总额约 80 亿元，其中，去年四季度增持金额约30亿元，增持均价约11.50元左右。 　　对此，中泰证券研究所分析师彭毅表示，经历三年的战略性转型亏损，料苏宁云商2017 年开始进入经营性盈利通道。 　　“2016 年四季度公司实现经营性扭亏为盈，预计净利润区间在 2 千万元至 1 个亿元。”彭毅称。“今年我们预计公司有望实现 5个亿左右的净利润，明年预计达到 20 亿左右的净利润。” 　　不过，王俊杰认为苏宁云商未来主业依旧承压，仍维持对公司“中性”评级。 　　“我们预计2017-2019年实现营收分别为1634.44亿元、1846.92亿元、2123.95亿元，不考虑营业外收入，对应EPS分别为-0.02（原预测为0.00元）、-0.06（原预测0.02元）、0.04元。”王俊杰表示。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

“双合同”再现广州楼市 网签价格失真

在广州增城，一套建筑面积约为80平米的新建商品住宅，价格被分为房款和装修款两部分：其中房款约为143万元，装修款约为32万元，总计175万元。 3月底，一名购房者向记者出示了广州某楼盘的贷款预算表。按照单价折算，这套房屋的房款约为每平米17800元；装修款约为每平米4000元。购房者实际付出的单价为每平米21800元。 这正是广州近日卷土重来的 “双合同”。购房者买房时，与开发商同时签订两份合同，一份为购房合同，该合同价格用于网签；同时绑定一份装修合同。房屋市场价与政府指导价之间的差价被计入“装修款”，从而不计入网签。 根据房王数据中心统计信息，前述楼盘2017年3月共售出74套房屋，销售均价约为16700元/平方米。该数据中心统计的数据为网签数据。这意味着：由于“双合同”存在，购房者实际付出的购房成本，远高于网签价格。 稳定网签价 这并非个案。另一名购房者在3月底告诉记者：同样在广州增城，另一个小区的销售均价接近每平米20000元，其中包含的装修款高达每平米7000元，网签价格仅为每平米13000元。房王数据中心统计信息显示：这一楼盘在2017年3月共售出380套房产，销售均价约为14000元/平方米。 “双合同”不仅仅出现在郊区增城。4月6日，记者在黄埔区实地走访三家楼盘，其中有一家楼盘也在采用“双合同”销售模式。该楼盘其中一套住宅，房款约为每平米17400元；装修款约为每平米12600元；购房者实际付出的单价约为每平米30000元。“现在全广州到处都是双合同。”该楼盘的销售人员对财新记者说。 一名广州房地产业内人士告诉记者：自2016年10月楼市调控以来，广州多个楼盘开始采用“双合同”销售模式，以使得网签价格得以稳定在政府希冀的范围内。 数据显示：2017年3月，广州市增城区共计成交住宅5044套，环比涨幅高达174.58%；成交均价为12275元/平方米，环比涨幅仅1.35%。 增城一直是广州楼市成交量最大的区域。一般而言，其成交量占据广州楼市成交总量的三至四成。这意味着，增城房屋均价数据对广州市整体均价数据影响显著。 数据显示：2017年3月，广州11区共计网签一手住宅16288套，环比涨幅达到131%；成交均价为16560元/平方米，环比涨幅仅1.34%。 “双合同” 的出现，使得网签价格失去数据参考意义。目前多地开发商和中介，已在各个渠道抛弃政府网签价格和数据，转向自行向市场公布成交量和成交均价。一名房地产中介对记者说：不能相信网签价格，那已经不能反映市场的真实成交情况。 阳光家缘网是广州市住宅成交备案的官方网站，主办单位是广州市住房和城乡建设委员会。目前，该网站的统计成交数据页面多处注明：“本表信息仅限纳入网上签约管理的数据”。 “装修款” 的秘密 房屋价格的一部分，被隐藏于“装修款”中。前述两名购房者都对财新记者说：在购房过程中，开发商并不讳言，签订一份装修协议，是为了规避政府的“限价令”——在楼市调控背景下，多地政府都设立售房指导价，开发商若希望以超出政府划定的价格范围售楼，即可能无法获得预售证或者售楼合同无法完成网签。 “双合同” 已由潜规则变成明规则。前述购房者提供给记者的贷款预算表是打印好的标准格式——房款和装修款分门别类列出首付和贷款额度。记者在黄埔区实地考察过程中发现，用“双合同”销售房产的楼盘，其提供的价格表亦是如此。 “装修款” 并不完全真实对应于房屋装修价格。广州一名地产界资深人士告诉记者：以广州的人工价以及开发商的用料来看，即便是顶级豪宅，装修成本价也不会超过每平米3800元。“这一价格已经可以做到包下全部家具家电、拎包入住的水平。”该人士说，“一般的精装修洋房，开发商的装修成本不会超过每平米2000元。” 即便知道是虚假装修合同，购房者也没有和开发商谈判的空间。一名购房者对记者说：“房子供不应求，开发商根本不愁卖不出去。” 对这名购房者来说，“双合同”抬高了他的首付门槛。这是他的首套房。按首付三成计算，原本他仅需首付52.5万元；但现在，他需要首付75万元。“虽然装修款也可以向银行贷款，但只能贷5年。”他对财新记者说，“这会加大前几年的还款压力，所以我放弃了。” 黄埔区某楼盘的销售人员告诉记者：和他们合作的银行可以用消费贷的方式提供“装修款”的贷款，最多可以贷50万，年化利率可以做到3%以下，但最长只能贷款5年。他给记者算帐显示：仅“装修贷”一项，五年内每月需要还款9000余元。 一名房地产界人士说：每逢楼市调控，“双合同”就会卷土重来。在他看来， “双合同”中的名义楼价满足政府指导价要求，地方政府可以完成楼市调控任务，开发商可以获批预售证卖房实现利润，购房者还可因“装修款”等名目受益而少缴交易税费，“各方都从中获益”。 据记者了解，“双合同”的形式多种多样，并不局限于“装修款”，还有捆绑销售车位等行为，但共同的特征都是利用附属合同来转移“隐形房价”。 前景存疑 装修合同是否应该独立于购房合同，不同的人存在不同意见。1999年，国务院办公厅首次发文提出：“加强对住宅装修的管理，积极推广一次性装修或菜单式装修模式，避免二次装修造成的破坏结构、浪费和扰民等现象。”这是国家层面首次鼓励开发商直接出售精装房。 然而精装房的推广在各地存在差异。由于各人对装修喜好不一，一些购楼者依然愿意购买毛坯房，另外委托装修公司完成装修——这正是“双合同”模式合理的一面。一些地方政府并不禁止开发商采用这一模式。 广州是“新建住宅全装修”的试点城市——由广州市国土资源和房屋管理局制定、广州市工商行政管理局监制的商品房买卖合同中，有专门的附件用于交易双方约定装修标准。装修款亦被要求包含在售楼款中。 然而依然有开发商使用“双合同”销售模式，尤其是在楼市调控期间——装修合同往往以另一个公司的名义与顾客签订。 广州曾对“双合同”进行过严打。公开资料显示：2014年4月，广州市房管局明确要求：开发商在为楼盘拿预售证时，须先承诺不搞“双合同”，才给发放预售证，如违反承诺则愿接受相关行政处理。 不过，多名广州房地产业内人士称：政策施行至今，并没有听说过哪家房地产企业因为“双合同”而被罚。 鉴于分离装修合同存在一定的合理性，“双合同”并不仅出现于广州。一名房企内部人士称：但凡出台“限价令”的城市，开发商都会考虑用“双合同”等形式来规避政策。“除非政府取消对开发商的售价限制，否则不太可能取消双合同的销售形式。”这名人士说。 在珠三角，已有部分城市开始整治楼市 “双合同”。 毗邻广州的佛山市，已于4月3日对外表态要对“双合同”加强监控。该市住房和城乡建设管理局称：发现将商品房总价不合理拆分、虚假装修、虚高装修价格、捆绑销售车位（库）等行为的，立即予以制止，并暂停项目网签，责令停业整顿。 据《南方都市报》4月6日报道，在惠州，房管局方面称：经过与发改局等单位商谈，决定从4月1日开始，在政府备案登记的楼盘，不能再加装修款销售，只能按备案价销售。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

女生 如何正确地“撩玩”一枚金融男？

　　金融界流传一段子：女生别找优秀的交易员或基金经理做男友，优秀的交易员或基金经理最重要的是克服自己感情，按照既定的方针进行投资和交易。你对他所造成的伤害达到一定幅度，他就会把你止损掉；你对他的好达到一定程度，你就会被止盈掉。最关键的是，这类人喜欢搞个投资组合分散风险。 　　好嗒，今天我们就来聊聊如何撩玩一个金融男。 　　使用指南：此处金融男尤其针对最传统意义上的金融界男士，也即交易员、基金经理方向。至于投行男等，与这类人群有较大差异，我们后续会继续出专题～ 姑娘们耐心等待哈。 　　在金融圈里，这部分男神（交易员）& 男投资人这两类，我是建议大家可以没事撩着玩嗒，万一收获一枚，还是比较幸福的，虽说难度大，但是婚后稳定性普遍较高；投行男不太推荐，我们以后慢慢说。 　　 　　 金融男物种分析 　　1. 追求高性价比、有趣鲜活的恋爱体验。 　　交易员的职业的特征：高强度、高风险、在短期内寻求高回报。长期浸润于该职业之人，会非常理性，本能考量一件事情的投入产出性价比，当然也包括爱情啦。理想主义、浪漫主义、为某段爱情不惜一切代价的情怀，基本在他们身上不会出现。我周围几乎没有一个交易员朋友喜欢浪漫主义小说与诗歌，聊天的时候也对那些“为爱情牺牲大量时间甚至生命”的情节表示高度不理解。 　　因此，自带较高社会价值的姑娘（经济，事业，外貌等综合实力）更容易胜出；除了高社会价值外，另一个重要品质是有趣和鲜活。我身边的金融男or投资人，都有一个普遍的特征——择偶时不会把“贤妻良母”的传统特征放在一个特别重要的位置。新奇、有趣、双商高，比贤惠的意义大多了。这两群人都是工作倾轧生活较多的物种，因此，一个鲜活、有趣的姑娘如果能让他们一秒钟从工作的紧绷状态回归到开心的生活，解除紧绷，就是很大的胜出面啦。 　　再加上，我周围好多交易员男神跟我抱怨，每天用于工作的时间已经属很高强度了，工作结束后需要花几小时健身（以保证工作时的注意力高度集中），用于约会的时间不多，如果约会的互动还较为无聊，不如回家补觉嘞。 　　因此，相比而言，不愿力求努力向上、只求“岁月静好，现世安稳”的good girl，试图以持久战来感化他们，赢面基本不大，甚至不适时的嘘寒问暖将会起反作用，让他们腻烦。只有能在短时间内给予符合他们审美品位与内心需求的乐趣的小妖精才能让金融男愿意与其玩耍。 　　2.潜藏的内心诉求：不确定性带来的挑战。 　　相比较于同样从事高智商高强度职业的IT男，总是给人沉闷无趣之感，金融男是一群喜好新鲜与刺激感的生物，究其本质，IT男在工作中运用的基本属于纯粹理性思维，而在金融行业中，无论怎么样预测分析，交易都是参杂了主观因素的，市场走向是不可控的，项目类型与相关法律法规都在变化中，一切都具有很大的不确定性，这种不确定性正是职业挑战性的来源。 　　金融小男神大多很享受这种追逐、征服、对抗不确定性来获得成就感的感觉。“不确定性”之于他们而言并不是多恐怖的事情，甚至他们已经能在不确定性中找到舒适的方法。因此，在彻底认定之前，很容易不安份地秉持着“下一个更好”的观念，不会轻易为谁动心进而停留，总是在不停的观望，多线操作，一旦失去兴趣，立马抽身而出。这就是为什么交易员容易造成一种“长时间游戏花丛”的social image。 　　对此，建议姑娘们在暧昧时期不要太轻易陷入，尽量保持冷静和自己的独立思考，大可拿出咱反复教过的“easy to approach, not that easy toapproach”的艺术，延长游戏时间，培养神秘感，从而用神秘感不断吸引着金融小男神的目光追随。 　　 如何撩玩一个金融男神 　　撩玩金融男的核心：第一时间达成同频率律动，反复撩玩直至引爆G点。 　　1.世界这么大，只有我能和你同步装逼。 　　金融男作为时间成本非常高的物种，减少跟他们的沟通成本、懂得他们的语言就很重要啦。 　　这句话换个通俗易懂的表述，就是—— 装得了逼，并且通过一起装逼引发共振。 　　 　　从他们喝的酒到穿戴的衣物到去玩的地方到喜欢的艺术，最好都能聊得上。而且还不能通过事先恶补来蒙混过关，要有融会贯通之术。举个例子，你们去看画展，小男神指着梵高说我很喜欢他呀！此处你可以点评梵高，说完后再说，后印象主义不错，我也喜欢野兽派和桥社呢。然后你们就迅速能滔滔不绝啦。总之，在一个兴趣点上，具备迅速繁衍话题之能力，这能很快引起金融小男神的喜欢和注意力。 　　为什么一起装逼很重要呢？因为这很快能够释放一种“我跟你是同类人，跟我说话既不用太费劲儿，又特别舒服自在有趣”的信号。对于金融男神这种爱情中怕麻烦的懒人，实在非常关键啦。 　　另外，姑娘们懂一些金融学知识很重要。与IT男形成鲜明对比的是，吸引IT男咱可以完全不懂电脑常识，越傻白甜越好；但是金融男神就相反啦，他们基本是没有耐心带着一个小白玩耍的。如果姑娘求助金融知识，需要有一点就通的聪明劲，并且短期内有可见的学习成果（这也是后续互动的契机），让金融男觉得教起你来又省事，又得到了他被妹子需要之后获得的满足感。 　　总之，撩玩金融小男神，第一步便是力求从人群中同颖而出，留下“世界这么大，只有我能和你携手比肩，同登王座（同步装逼）”的极致印象。 　　2．用不可控的惊喜制造小高潮，hold住战局 　　相较于医生这样压力同样很大的职业，医生每天都会接受到很多负面情绪，需要一个情绪出口，所以曲筱绡带赵医生去夜店宣泄。而咱们的金融男通常在享乐方面已经是一把好手，所以咱们需要制造一些惊喜来给他们已经刺激到麻木的神经增添新乐趣。 　　相信咱读着们都已具有多方面技能，或者掌握一秒切换妖娆与清纯，万千风情多面体。此阶段需要一个接着一个的抛出惊喜，展现自我的多面性，让小男神觉得和你在一起，永远都不知道下一秒会发生什么样的惊喜，令人期待而兴奋。 　　此阶段要注意继续掌控时局。金融男作为精于游戏的物种，情商较高，擅长察言观色，所以多金有品的他们一定非常懂得怎样展现自我魅力，此时妹子们一定要稳住阵脚。此时回应状态分为两种： 　　第一种，对于金融男惯用的撩妹招数，即物质馈赠与万年不变的绅士风度，无论他们展现的是温柔体贴风度翩翩，还是带着妹子们纸醉金迷，咱都要落落大方的接受，且并不给与他们想要的热烈回应，对其暗示：你的这些招数并无新意，我是不会因此沦陷的，If you want to keep me，love me harder~ 　　第二种，对于不符合多金而时间成本极高的金融男做出的行为，送出的礼物，热烈回应，以示鼓励，表示你看到了他们的真心实意，而这才是你想要的部分，让他一步步的回到最原始的那个为了女孩费心费力讨好的小男孩。 　　3.给予金融男专属于你的新标签，发掘另一个维度的他。 　　要帮助小男神建立除了金融之外另一个维度的他，一起探索新的彼此自我认知和标签，用不可复制的独特经历，建立不可复制的彼此认同感。本身极具价值的你，给予了他一些特殊的标签，让他确认和你一起能获得自我价值感提升，即“我虽然已站在山巅，但我只有在你身边的时候，是更特殊而有价值感的我”这最重要的最后一步，不仅仅是为了让他膨胀到起飞~而是通过让双方愉悦的方式制造特殊的链接感，从而让金融男获得人性上终极的一个需求——安全感。 　　努力给他们制造一种感觉：我知道你是一只游走于世间的妖精，是我无法轻易掌控的对象，但我的认同感和安全感，只有你才能给我。此技法既维持了新鲜感和神秘感，又可以使得千帆阅尽无比挑剔的金融小男神愿意驻足啦。 　　 　　 　　撩玩金融男神，to be or not to be解答 　　1.睡或者不睡，不是一个问题。 　　根据妖孽团队的经验，假如妹子们要睡金融小男神，那么睡完就走，丝毫不要拖泥带水，展现出一副“我就是想睡你而已，你别想太多啊～”的态度，可以有效激起他们急于证明自我魅力的征服欲。 　　此外，睡完千万不要问任何有关where is this relationship going的问题，相反，你应该保持暧昧含混，不负责不主动不拒绝。以此保持神秘感，减少金融小男神的压力，增加相处的乐趣～ 　　3.金融小男神的婚后稳定度，大多不是一个问题。 　　金融男神的婚姻大多两种：强强联手或者稳定大后方。基本上和一个交易员熟稔之后就可以发现，无论上班下班的任何时间，他都有可能和趋势图缠缠绵绵，进入较为关键的时期，更是仿佛电脑里以及任何电子设备里都藏着一个小情人。对于时间成本极高的他们而言，即使抛开物质层面不谈，重新恋爱或结婚的时间成本过高。所以并没闲心玩太多啦。同时，这也要求妹子们关键时刻千万要给予百分之百的支持和适度关心，稳定后方才能保证他们保持平稳心态，与自我意志搏斗，做好交易。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

国际金融协会:十年来全球债务飙升让人忧

根据国际金融协会日前统计显示，过去十年来全球包括家庭、政府和公司在内的债务总额增加了70多万亿美元，2016年达到创纪录的215万亿美元，相当于全球国内生产总值（GDP）的325%。 国际金融协会的数字显示，债务增加一定程度上是新兴市场债务 “增长惊人”导致的。数据显示，截至2016年年底，新兴市场的债务总额为55万亿美元，相当于新兴市场GDP总和的215%。 国际金融协会预计，新兴市场今年有1.1万亿美元的债券和贷款将到期，以美元计价的债务占偿债总额的五分之一。 包括国际货币基金组织和经济合作与发展组织在内的国际机构均发出警告，称美元加息可能终结新兴市场公司的无节制举债，因为这些国家的公司以本币支付的债务利息成本将上升。 国际金融协会表示，新兴市场的整体债务负担随着全球利率开始上升，由此引发的担忧日益严重。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

做空有道、为中国而生？扒一扒浑水公司那些事

事件： 最近，港股企业辉山乳业惨遭洗仓，盘中一度跳水91%，创港股当日最大跌幅，市值蒸发280亿元。 美国浑水公司被认为是辉山乳业股价跳水的“幕后黑手”。2016年12月，浑水发表两份报告浑水公司曾发布报告，直指辉山资产虚高、盈利造假。 这不是浑水公司第一次做空中国概念股。自2010年6月起，浑水公司先后做空东方纸业、绿诺国际、嘉汉林业等，无一失手。 被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！据统计，浑水公司至少让中国企业股票损失了100亿美元。 这个让中国概念股闻风丧胆、损失百亿美元的浑水公司，到底是个什么来头？ 事实上，这家公司在美国的名气远没有在中国那么大，又以做空中国概念股而出名，带有鲜明的中国“印记”。可以说，浑水是为中国而生的。 浑水公司的logo “浑水”是谁？ 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主修金融，辅修汉语，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。 布洛克以其敏锐的嗅觉和近乎全胜的猎杀成绩，被布隆伯格新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他是一个初出茅庐的“浑小子”。 浑水公司创始人是卡森·布洛克 浑水摸到的第一只鱼，便是东方纸业（AMEX:ONP），导致后者股价一周内狂跌50%。 从此，浑水公司通过对中国上市公司缜密的调查，发现上市公司作假行为，通过做空个股的方式以获得巨大收益。其经典案例有东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），这四家在中国经营的民企因浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。 目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 做空有道，浑水底下暗藏的秘密 浑水做空中国概念股的方法，说起来也很简单，先如猎犬一般，嗅出可能存在问题的上市公司，再像侦探一样，缜密调查，发布报告，进而打压股价。 归纳总结浑水的报告之后，可反推出其整套调研体系，总体来看分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。 1、查阅资料 查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。尽管无从得知浑水是如何选择攻击对象的——有可能是初步查阅资料和财务分析发现疑点并顺藤摸瓜，也有可能是有内部人提供线索，但在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等。并根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。 2、公司实地调研 对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。 浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。 例如，在调查中国高速频道时，浑水实地察看了50多辆公交车上终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力较弱。调查多元环球水务时，看到其中一个办公地点形同虚设，员工毫无工作状态，戏称之为“成人托管所”。 3、调查供应商 为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。并且浑水十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。 除了传统意义上的供货商，浑水的调查对象还包括给上市公司提供审计和法律咨询服务的会计师和律师事务所等机构。 例如，在调查多元环球水务时，浑水去会计师事务所查阅了原版的审计报告，证实上市公司篡改了审计报告，把收入至少夸大了100倍。 4、调研客户 浑水尤其重视对客户的调研。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。 例如，浑水发现中国高速频道、绿诺国际宣称的部分客户关系根本不存在，而多元环球水务的客户（经销商）资料纯属子虚乌有，所谓的80多个经销商的电话基本打不通，能打通的公司，也从未听说过多元环球水务。 5、倾听竞争对手 浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查。 例如，在调查东方纸业的时候，浑水把东方纸业的工厂照片与竞争对手晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业和华泰纸业等做了对比后发现：东方纸业只能算一个作坊。再对比东方纸业和竞争对手的销售价格和毛利率发现，东方纸业的毛利率水平处于一个不可能达到的高度，盈利水平与行业严重背离。 6、调查关联方 浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。 例如，浑水在查阅绿诺国际的资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方“账面腾挪”过来，属于过账的“名义利润”，并发现实际控制人向上市公司“借”了320万美元买豪宅，属于明令禁止的“掏空上市公司”的行为。 7、请教行业专家 正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。 例如，浑水在调查嘉汉林业时请教税务专家、调查东方纸业时请教机械专家、调查分众传媒时请教传媒专家、调查绿诺国际时请教脱硫技术专家、调查多元环球水务时请教过制造业专家；援引专家的言论，总是比自己的判断更有说服力，这也是浑水乐于请教专家的原因之一。 8、重估公司价值 浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。 例如，浑水如对东方纸业大致重估了存货的价值，并且拍摄工厂照片和DV，请机械工程专家来评估机器设备的实际价值；还观察工厂门口车辆的数量和运载量来评估公司的实际业务量。 为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。 被浑水盯上的 “辉山乳业” 如最近股价暴跌的辉山乳业，被浑水公司抓住的核心漏洞便是苜蓿。 苜蓿被誉为“牧草之王”，是养奶牛必备的草料，也成为影响原奶销售价格的关键决定因素。辉山乳业声称苜蓿全部自给自足，不需要从第三方购买或安排长途运输，因此利润巨大。 辉山乳业招股书，宣称苜蓿自给自足。 浑水公司调查却发现，辉山乳业苜蓿并非自给自足，而是从海外和黑龙江的第三方采购，进而推断出辉山乳业财务造假。 从事件看港股做空机制 1、对比A股市场，香港市场有丰富的做空工具。 作为全球最成熟的资本市场之一，香港市场具备丰富的做空交易工具，从个股到指数，从融券卖空到衍生品交易，均一一具备。 “沽空交易”，即融券交易。目前，港交所“可进行卖空的指定证券”约占全部港股的45%。 “衍生品交易”，一部分是现货市场中的股本权证（Equity Warrants）、备兑权证（Derivative Warrants）、牛熊证（Callable Bull/Bear Contracts）；另一部分是衍生市场中的期货（Futures）和期权（Options）。 香港交易所期货产品主要包括：恒指期货、小型恒指期货、H股指数期货、小型H股指数期货、新华富时中国25指数期货等；期权产品主要包括：恒指期权、小型恒指期权、H股指数期权、个股期权等。对于个股而言，股票期权、股本权证、备兑权证、牛熊证都是常用的衍生品交易工具。 2、全球投资者参与，专业做空机制。 相比A股市场，港股投资者中机构投资者、海外投资者占比较大，机构投资者占比达到了61%，一些明显偏离基本面价值的公司、或者基本面严重恶化的公司很容易会沦为专业投资者的做空对象。 做空机构的获利方式： ①寻找上市公司财务报表漏洞缺口、信息披露规范性、企业高管的不当行为。 ②做空机构都会采用预先卖空。 ③发布负面投资报告的方法来进行狙击。 股票下跌后买入股票获利赚取差价。 强盗还是鲶鱼，做空机构的红与黑 做空机构从诞生之日起，便充满争议。 2012年6月20日，香橼投资一纸研报，恒大股价应声下挫，一日之间市值蒸发76.28亿港元。许家印将香橼投资称作“侵略者”、“土匪”、“强盗”。 恒大集团针对被香橼投资做空的声明 质疑做空机构，最著名的是李开复。2012年，李开复联合60多位企业高管、投资者与企业家发表公开信，谴责做空机构尤其是“香橼”对一些中国概念股公司的谣言中伤。 李开复在微博上表示，将起诉做空机构香橼及其创始人 也有人认为，做空机构是资本市场上的鲶鱼，能够净化整个市场。只要做空机构合法并且有理有据，其存在有利于全体投资者。 是肆意掠财的强盗，还是净化市场的鲶鱼？做空机构，更愿意将自己比作秃鹫，随时俯冲下来啄食市场腐尸。 不可否认的是，对于企业而言，做空机构是一种相对极端也更具杀伤力的监督手段。 特别是一些中国公司，在国内名不见经传，甚至存在财务问题，到海外资本市场上摇身一变成为了“业绩好到难以置信”的优质公司，通常就会成为做空机构的猎杀目标。 苍蝇不叮无缝的蛋，这也是浑水公司、香橼研究喜欢做空中国概念股的的原因。 中国为何没有“浑水”？ 其实，我们中国也有“浑水式”的机构---中能兴业。 中能兴业曾实地调研，爆出康美药业“财务造假”，（《证券市场周刊》刊发了《康美谎言》一文，受此报道的影响，康美药业开盘即封跌停，在此后的一周时间内，市值缩水60多亿元。）在康美谎言之前，中能兴业曾发布了11份塑化剂检测报告，一度令酒鬼酒、茅台、五粮液、洋河等白酒企业陷入跌停潮。 但之后，再难得见中能兴业牛逼的做空杰作。究其原因，在中国，做空调查是高危职业！ “恶意做空”、“损害企业商誉”，每一个罪名都能让做空专家失去自由！ 但是，一个真正市场化的市场如果没有做空机制，就不能称之为成熟市场！ 希望有朝一日，A股研究员撰写的研究报告，除了“买入”、“推荐”、“增持”等字眼外，还有建议“做空”！ 水至清则无鱼，浑水有它存在的道理！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

白糖期权将于4月19日上市 上市前晚暂停夜盘

　　首日挂牌8个月份 上市前晚暂停夜盘 　　4月6日，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）发布了相关通告通知，公布了白糖期权上市的有关事项。其中，上市时间为4月19日，4月18日当晚所有品种不开展夜盘交易。 　　根据《关于挂牌白糖期权合约有关事项的通告》，首日挂牌的白糖期权的合约月份有8个，最近月份为2017年7月，其他依次为2017年9月、11月，以及2018年1月、3月、5月、7月和9月。根据白糖期权合约规定，每个月份将挂出1个平值合约、5个实值合约和5个虚值合约，分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌合约数量为176个。在挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据白糖期货历史波动率等因素确定，利率参数为4.35%。挂牌基准价于4月18日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。为保障期权市场平稳运行，郑商所制订了针对性的措施。最大下单数量方面，限价指令的每次最大下单数量为20手，市价指令的每次最大下单数量为2手。限仓方面，非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为200手，做市商持仓限额为10000手，以满足做市商履行报价义务需要。根据通告内容与相关规定，郑商所对客户期权套利和套保持仓进行了限制，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利与套期保值持仓之和，不得超过投机持仓限额的3倍，根据目前规定计算，客户某月份期权合约套利持仓最大为400手，套保持仓最大为600手。询价限制方面，明确了期货公司会员对客户询价的管理，对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒，期权合约最优买卖报价差小于等于规定的价差时不得询价。 　　在夜盘交易方面，为配合白糖期权上市，根据《郑州商品交易所夜盘交易细则》有关规定，2017年4月18日当晚所有合约不进行夜盘交易。4月19日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。其中，4月19日当晚起，白糖期权开展夜盘交易。夜盘交易时间为21:00-23:30。 　　此外，根据当日发布的《关于白糖期权手续费相关事项的通知》，白糖期权交易手续费为3元/手，行权（履约）手续费为0元/手，行权（履约）后新建的期货持仓，按白糖期货交易手续费标准执行。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

又有76家私募失联 102家机构已被确认为失联

4月6日，中国证券投资基金业协会发布第十三批失联私募机构名单，涉及到北京厚石投资控股有限公司等76家机构。 截至2017年3月24日，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）已将北京中金美林投资基金管理有限公司等102家机构列入失联机构名单，并在协会官方网站（www.amac.org.cn）私募基金管理人分类公示栏目中予以列示。依据协会2016年2月5日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，上述102家机构中，有70家机构已被注销登记；有2家机构已自行申请注销登记。 日前，协会的自律核查工作涉及到北京厚石投资控股有限公司等76家机构。其中，北京证监局通过现场核查、官方网站公示及媒体发布公告等方式均无法与附件《拟公示第十三批失联私募机构名单》中第1至74家机构取得联系，协会通过私募基金登记备案系统预留的电子邮件亦无法与上述74家私募基金管理人取得联系。同时，协会通过私募基金登记备案系统中预留的固定电话、手机号码、电子邮件等方式无法与中源诚信（北京）资产管理有限公司和火柴快鹿股权投资基金管理（上海）有限公司取得联系。 请上述公司于本公告发出后5个工作日内来函对公司经营情况及风险情况予以书面说明，逾期则被认定为“失联机构”。被认定为“失联机构”的私募基金管理人，将在官方网站私募基金管理人分类公示栏目中予以公示，同时在私募基金管理人机构诚信信息公示中予以标示。列入失联名录的私募基金管理人，满三个月未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销该私募基金管理人登记。 拟公示第十三批失联私募机构名单： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

浙商银行开撕国诚金融 打假挪用500万

针对500万存管保证金，浙商银行今日发表强势回应，认为国诚金融发布虚假信息公告。 日前，针对4.5亿元兑付逾期一事，深陷兑付危机的国诚金融连发八条公告，对当前的资产状况、投资者留言等作了一一回应。其中，最为引人关注的是，在1600万元的受限资产中，有一条涉及浙商银行的公告特别引人注目。 根据国诚金融发布的《公告（三）》显示，2016年6月20日，国诚金融依据《浙商银行保证金存管协议》约定将500万保证金汇至指定账户。同日，浙商银行未经允许且未通知国诚金融，擅自将上述保证金转移至浙商银行内部账户，任由浙商银行挪为他用。 2016年12月23日，浙商银行与国诚金融签订《终止资金存管业务合作协议书》。协议书约定，国诚金融在2017年1月15日前结清全部的存管标，浙商银行将保证金还至国诚金融指定账户专用于投资人的兑付。国诚金融结清存管标后，浙商银行却拒绝履行保证金的退换义务。 对此，浙商银行今日发布公告，对国诚金融的说法予以强势回应。浙商银行表示，上海国诚金融信息服务有限公司发布公告，声称我行将其风险保证金“挪为他用”，这与事实情况严重不符，属于虚假信息，国诚金融根据与我行签署的存管协议存入我行的人民币500万元风险保证金至今仍在该公司风险保证金存管账户，且该账户目前已被法院冻结。后续，我行将严格按照法律法规、法院指令及合同的相关约定进行操作。 附浙商银行公告原文： 关于对国诚金融发布虚假信息公告的声明 2017年4月1日，上海国诚金融信息服务有限公司（以下简称“国诚金融”）发布公告，声称我行将其风险保证金“挪为他用”，这与事实情况严重不符，属于虚假信息，我行特此郑重声明： 我行作为一家全国性股份制商业银行，严格按照《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》开展网络借贷资金存管业务，为客户提供充值、投资、放款、还款、提现等一站式专业服务。国诚金融根据与我行签署的存管协议存入我行的人民币500万元风险保证金至今仍在该公司风险保证金存管账户，且该账户目前已被法院冻结。后续，我行将严格按照法律法规、法院指令及合同的相关约定进行操作。 对于国诚金融发布虚假言论的行为，我行保留追究其一切责任的权利。 浙商银行上海分行 2017年4月6日 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

恒大人寿深夜公告：已完成整改并提交报告

4月5日深夜，恒大人寿发布公告称，在保监会对恒大人寿违规运用保险资金行为依法作出处罚后，公司进行了深刻反思和彻底整改，已按要求完成整改并提交报告。恒大人寿称，下一步，公司将继续加强合规管理，切实践行“保险姓保”的发展理念，为保险业的平稳健康发展做出应有贡献。 值得注意的是，去年12月保监会派检查组进驻恒大人寿开展现场，随后下发通知称，恒大人寿因在开展委托股票投资业务时，存在短期频繁大量炒作上市公司股票现象，且资产配置计划不明确，资金运作不规范。 根据《保险资金委托投资管理暂行办法》等相关规定，决定暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令公司进行整改。 今年2月，保监会公布的“处罚书”显示，恒大人寿限制股票投资业务一年，两名责任人分别行业禁入五年和三年。此外，保监会还对该公司采取下调权益类资产投资比例上限至20%、责令撤换另两名相关责任人、责令就有关问题进行整改等三项监管措施。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

北京警方揭秘二维码支付骗局

扫下二维码，钱就没了！近几年，随着手机支付的日渐普及，扫二维码支付带来新的资金安全风险。 案例： 赵某是一名微商，通过朋友圈销售化妆品。2016年4月24日上午11时许，一名微信昵称为“美美”的人加了她的微信，称想买一只眼霜。付款时，“美美”让赵某进入微信钱包首页，将付款二维码发给她，她扫码进行付款。赵某按照对方说的将二维码发了过去，但是对方说二维码超时失效，让再发。于是赵某又重新发送，前后一共发了三次。之后，短信提醒赵某微信绑定的银行卡已分三次消费共计1500元。 2016年10月9日23时许，北京市民张女士发现自己停放在路边的汽车上贴有“扫二维码交罚款”的“违章罚单”，她用手机扫描二维码后，出现“向某交通支队转账200元”的界面。由于账户内资金不足，张女士未转账成功，在朋友的提醒下她怀疑遭遇诈骗。警方通过大量走访摸排，锁定了嫌疑人杨某。经查，杨某伪造了罚单，留下自己的微信转账二维码，打印后在街头张贴。随后，杨某被警方依法刑事拘留。 揭秘： 支付二维码是一种常用的二维码，分为两种：收款二维码和付款二维码。顾名思义，收款二维码就是收款方向付款方出示，付款方扫码支付钱款；而付款二维码则是付款方向收款方出示，收款方扫码收款。虽然两者只有一字之差，但是如果将这两种二维码混淆，很容易遭受财产损失，案例中的赵某就是如此。 为了保证用户的资金安全，一些第三方支付公司已对支付二维码进行了适当的调整，当对付款二维码进行图片保存（截屏操作）的时候，付款二维码会立即失效，必须重新生成。这样就避免了犯罪分子远程骗取事主付款二维码盗刷事主资金的可能。值得一提的是，截屏会使付款二维码失效，如果使用另一台手机拍照的话，二维码依旧是可以使用的。 除了混淆收付款二维码实施诈骗，偷梁换柱也是常见的一种模式。犯罪分子将一些正规的二维码偷偷更换成自己的收款二维码，事主在付款时，实际上是将资金转到了犯罪分子的账户上。有的犯罪分子甚至将木马病毒链接制作成二维码，当事主扫码时，犯罪分子就会直接盗刷事主手机银行资金。近期有一些共享单车上的二维码也成为犯罪分子的目标。 支招： 为了防止上当受骗，警方提醒： 了解收付款二维码的功能，不要随意将自己的付款二维码给别人； 对于陌生的二维码不要随便扫，对于一些常见的二维码也要保持警惕，下载安装手机APP必须通过官方渠道。在进行扫码支付或者进入链接、关注公众号时，务必确认二维码安全有效。一旦发现二维码存在覆盖、损毁或其他明显异常的情况，务必及时核实，防止有犯罪分子偷梁换柱更换二维码； 在通过网络社交软件非面对面转账时，不要使用识别图片二维码的方式进行转账汇款； 手机里安装一些安全软件，以增加手机的安全系数。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

新三板为何没做成中国版“纳斯达克”

新三板分层制度的基础何在？分层标准有何特点？纳斯达克实施过的分层制度对新三板的分层制度有何启示？分层制度将如何发挥新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”？ 新三板的发展为中小企业提供了更为便捷的股权融资渠道，是中国多层次资本市场的重要组成部分。 2016年6月起，新三板分层制度的确立，将所有挂牌企业分为基础层与创新层。面对不断规范化的新三板市场，我们需要思考以下几个问题：新三板分层制度的基础何在？新三板分层标准有何特点？纳斯达克的发展历程中也曾成功地实施过分层制度，对新三板的分层制度有何种启示？分层制度将如何进一步发挥新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”？ 新三板分层的基础：挂牌企业不断增长、成交量波动较大、企业异质性较强 全国中小企业股份转让系统，又称新三板，由中关村科技园区非上市股份有限公司发展而来，目前已经发展成为全国性的中小企业股份转让系统。2015年1月，新三板挂牌公司数量为1864家，2016年1月发展为5623家，2017年3月新三板挂牌企业增长至10850家，月度复合增速为7.26%。2015年1月挂牌公司总股本为765.78亿股，2016年1月挂牌总股本为3260.39亿股，2017年3月挂牌公司总股本增长至6097.74亿股，月度复合增速为8.65%。 与挂牌企业的不断增长不同，成交量并未出现显著增长的趋势，而是呈现出较大波动，2015年12月成交量为46.38亿股，但随后成交量出现下降，2016年12月成交量为50.48亿股，2017年1月和2月，成交量分别为31.25亿股、27.07亿股。2015年新三板公司的平均市盈率出现较大波动，2016年6月后市盈率稳定在27-30左右。 新三板挂牌企业呈现较强的异质性。企业资产规模存在差异较大，如九鼎投资资产规模达到207.2亿元，卡联科技资产为5.84亿元，但大多数挂牌企业规模较小。鉴于企业的不同发展阶段、不同成长特点，需要在交易制度、发行制度、信息披露制度等方面提供差异化的制度安排。新三板分层应运而生，从市场管理角度看，分层模式便于针对性地服务挂牌企业；从投资者角度看，市场分层能降低搜寻成本，提升投资效率，从而更好的引导投融资对接。 新三板分层的标准：创新层与基础层 目前新三板将所有挂牌企业分为创新层与基础层，定立了三条标准，满足其中之一的公司可以划分为创新层，标准一侧重于盈利能力的考察，要求最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元，最近两年平均净资产收益率不低于10%，最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二旨在考察企业增长速度与发展潜力，要求企业最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%，最近两年平均营业收入不低于4000万元，股本不少于2000万元。标准三侧重于考察企业的市值与流动性，要求最近3个月日均市值不少于6亿元、最近一年年末股东权益不少于5000万元、做市商家数不少于6家。 通过以上标准进入创新层的企业呈现盈利能力强、成长性突出、市场流动性较强的特征，其中标准三更是放宽了对企业盈利能力与成长性的要求，侧重于流动性指标，体现了新三板服务于科技型、创新型企业的定位。与进入创新层的标准对应，维持创新层也需要三条标准，考虑到创新型企业的业务特点，同时保持分层制度的相对稳定，维持创新层的标准在财务指标与成长要求上要略低于准入标准。基础层与创新层之间遵循“降级强制，升级自愿”的动态调整规律，不满足维持创新层标准的企业在第一年发布风险揭示公告，状况未能改善的企业将于第二年强制降入基础层，而基础层企业达到创新层标准之后可以自愿转入创新层。 通过上述划分标准，截止至2017年3月11日，新三板挂牌公司数量共为10850家，其中创新层949家，占比约为8.75%，总股本为1027.02亿股，转让方式以做市为主（585家采用做市方式，364家采用协议方式）。基础层公司共9901家，总股本为5119.11亿股，转让方式以协议转让为主（1039家采用做市方式，8862采用协议方式）。分层标准将8.75%左右企业划分为创新层，其余大部分企业位于基础层。企业进入创新层意味着其资产或盈利能力达到一定水平，可以理解为一种信用背书，能够降低信息不对称，为创新层企业提供融资便利。当创新层公司无法满足创新层的维持标准时将进入基础层。 纳斯达克分层制度 美国纳斯达克市场是证券交易所分层管理的典型案例，历史上共经历两次分层。1982年进行第一次分层，分为纳斯达克全国市场和纳斯达克常规市场，纳斯达克全国市场针对世界范围内规模较大、交易较为活跃的企业，不满足全国市场上市标准的企业进入纳斯达克常规市场。1992年常规市场被命名为纳斯达克小型资本市场，针对新兴的高成长中小企业。分层制度采用多指标组合的综合考察体系，包括财务要求、流动性要求或其他要求。 2006年纳斯达克分层制度再次改进，分为三个板块，分别为纳斯达克全球精选市场（NASDAQ　Global　Se-lect　Market）针对全球范围内大型市值公司，制定严格的各类上市标准；纳斯达克全球市场针对中型市值公司，需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准等；纳斯达克资本市场（NASDAQ　Capital　Market），针对市值较小公司，上市标准相对较低。 纳斯达克资本市场主要为小企业提供融资途径，考虑到此阶段小企业市值较低、经营风险较大的特征，纳斯达克资本市场设置了三套以财务指标为核心的挂牌标准：股东权益标准、市值标准以及净利润标准。纳斯达克全球市场主要服务于中等规模并具有一定成长性的企业，在财务指标的基础上开始考察流动性指标。纳斯达克全球精选市场服务于全球范围内市值较高的公司，吸引全球范围内的优质蓝筹企业与纳斯纳克全球市场转板而来的优质企业，成为一个上市标准较高的蓝筹市场，包括净利润标准、市值和收入标准、总资产和股东权益标准与流动性标准。 三层分层制度建立了一个逐渐优化的企业动态成长路径，制造了更多的IPO及转板机会。纳斯达克全球精选市场中企业数量从2006年的1187家增长到2016年的1564家，保持稳定增长趋势，吸引了全球范围内的优质企业，提升了纳斯达克市场的竞争力与高端品牌形象。纳斯达克全球市场企业数量从 2006年的1479家下降到2016年的817家，除了因金融危机导致的企业退市，还有部分企业上升至更高级别。纳斯达克资本市场则始终保持对中小企业的吸引力，挂牌企业数量较为稳定，2016年增长至823家。 新三板分层制度与纳斯达克分层制度的对比 中国新三板分层制度在一定程度上借鉴了纳斯达克的经验。在分层标准上，根据中国新三板挂牌企业的实际情况，建立起多套指标并行的分层制度，体现出较强的包容性与灵活性。同时，新三板则采用了两分法，更适合中国目前新三板的发展现状：一方面降低划分层级的难度有利于分层政策的及早推出，另一方面也避免了某一层级挂牌企业过少。随着市场的不断发展，新三板也可借鉴纳斯达克设置全球精选市场的经验，在创新层中再分一层，设置更高的挂牌标准，以吸引优质企业和投资者，并在一定程度上与主板展开竞争。 与纳斯达克分层制度相比，中国新三板分层制度具有以下特点：第一，分层结果导致创新层公司占比较少，市场构成差异明显。纳斯达克全球市场与资本市场上市的企业数量占整体挂牌公司的较大比例，而中国新三板中超过90%的公司集中在基础层，创新层公司数量较少。第二，新三板对财务标准的要求程度较高，而对市场流动性的关注程度相对较低。第三，纳斯达克更看重公司流通性与公众性，如公众持股量、公众持股市值及股东人数等；在股东人数要求方面，纳斯达克的标准为400人，较新三板更为严格，这是由纳斯达克挂牌企业的公众化程度、股权分散性的实际情况决定的。 纳斯达克分层制度的建立与演变对中国新三板分层具有重要的借鉴意义：其一，纳斯达克通过内部分层形成具有不同风险特征的内部多层次市场体系，促进业务规模的不断发展。其二，内部分层对于市场的快速成长具有重要意义，两次分层制度使纳斯达克为挂牌企业提供更具针对性的服务，使得上市企业的信息披露更为充分，市场透明度更高，信息不对称程度降低，对于资本市场的发展有着积极作用。其三，提升市场流动性需要完善做市商制度，目前协议转让仍是新三板企业最为重要的交易方式，市场流动性不高，未来需进一步完善做市商制度，例如明确股票转让方式、做市商加入与退出等相关事宜，以稳定市场预期，提高市场的流动性。 新三板的“苗圃功能”与“土壤功能” 2017年2月10日，证监会主席刘士余明确指出新三板将是中国多层资本市场的基础，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，鼓励一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。 “苗圃功能”是指衔接A股市场的过渡功能，刘主席“能转版的就转版”的观点意味着未来新三板企业直接转板到沪深交易所的转板政策将有望出台。转板将扩大企业规模与影响力，提升企业估值与成交量，对于企业的融资能力、品牌形象与后续发展具有积极影响。在分级制度下，将所有挂牌企业分为创新层与基础层，若创新层企业在政策层面与交易制度层面具有更为优惠的制度安排，创新层的设立将强化新三板的“苗圃功能”，为主板、创业板输送更多的优质企业。 “土壤功能”意味着新三板自身培育优质企业的能力，并发展成为中国多层次资本市场的重要组成部分。分层制度下基础层企业数量较多，当企业目前的规模与盈利能力尚不足以进入创新层时，企业需要结合自身情况制定发展战略，不要盲目追求高估值或转板。发挥“土壤”功能，需要深耕基础层企业，提升市场的流动性与融资环境，让新三板真正成为优质企业的“土壤”，鼓励企业在新三板中“绽放”。 “土壤功能”的进一步深化需要提升市场流动性。目前新三板合格投资者准入门槛较高，需要个人证券类资产市值500万元人民币以上，同时具备两年以上证券投资经验，满足上述条件的投资者人数有限，中登公司统计显示符合条件的投资者数量不超过25万。这一规定一方面保证了投资者的风险承担能力，另一方面也抑制了投资者参与，降低了市场流动性。但需要注意的是，新三板市场流动性取决于多方面因素，包括投资者活跃程度、市场交易成本、制度建设、企业资产属性与质量等等，仅降低投资者准入标准并不能够从根本上解决市场流动性问题，而是需要全面建设和完善新三板制度体系及转板机制，培养优质企业，并树立各界对新三板的投资信心。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央行连续八日暂停公开市场操作

记者获悉，昨日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月5日不开展公开市场操作。这是央行连续第八日暂停公开市场操作，昨日有300亿元逆回购到期，再加上假期两日到期的600亿元逆回购顺延到期回笼，意味着央行昨日共实现900亿元净回笼资金。央行连续八日累计净回笼资金4100亿元。 联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖昨日在接受记者采访时表示，央行多日暂停逆回购操作，是出于金融去杠杆下维持流动性适当稳定的需要。3月末，由于财政存款下发，银行流动性充裕并延续至今，在季末考核结束后，银行也愿意增加拆出资金，资金面是相对比较松的，所以央行没有必要开展公开市场操作。 4月5日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下跌，中短期品种继续下行。隔夜Shibor跌1.02个基点，报2.4868；7天期Shibor跌3.8个基点，报2.74%；1个月期跌6.45个基点，报4.2525%；3个月期跌2.87个基点，报4.3355%。 业内人士黄志龙对记者表示，尽管最近有市场资金到期，但央行仍然连续第8日暂停公开市场操作，有两方面意图：一是真正落实今年以来稳健中性的货币政策取向，特别是今年年初以来，央行在公开市场操作的货币投放中多数时间都是净回笼，同时，连续两次上调中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利(SLF)和逆回购的市场操作利率，主要是加快金融体系的去杠杆，防范系统性金融风险。二是一季度末商业银行面临的宏观审慎评估体系(MPA)季末考核的资金压力已经基本缓解，后期市场利率持续上升的压力也将缓和，但是从中期来看，市场利率整体上升和资金市场的持续紧平衡的趋势还将持续，预计在4月份这一趋势还将持续。 黄志龙认为，从央行的表态也可以看出，当前银行体系的流动性总量处于较高水平，这说明后期银行的这种公开市场操作收紧造成的资金压力，将主要通过银行体系自身的资产负债结构调整来进行消化，这也说明央行实行边际收紧货币政策的倾向非常坚决。 展望4月份，李奇霖认为，银行缴税加4515亿元的MLF到期回笼，资金面会有趋紧的压力，但央行出于维稳的目的，大概率会出手做缓冲。总体来看，4月份市场会有紧张时期，但总体流动性压力会比3月份小很多。 央行连续八日累计净回笼资金4100亿元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

履约险网贷覆盖率0.9% 模式多投资需谨慎

随着监管趋严，网贷行业的“去担保化”趋势明显，网贷平台开始热衷寻求与保险公司合作，其中涵盖了信用贷、房产抵押、车辆质押等等。但最受投资人青睐的还是履约险，一方面平台能够通过风险对冲来进行安全升级；另一方面为投资人资金再筑“防火墙”，告别“血本无归”的状况。但不少业内人士认为，由于受到种种限制，履约险要成为网贷平台标配仍然前路漫漫。 刚起步合作受限 所谓 “履约险” 即履约保证保险，是指保险公司向履约保证保险的受益人承诺，如果投保人不按照合同约定或法律的规定履行义务，则由该保险公司承担赔偿责任的一种保险形式。也就是说，一旦P2P网贷平台出现逾期或者跑路，保险公司将对投保人进行赔偿。 不完全统计，包括还未上线但已和保险公司进行合作签约的P2P网贷平台共有21家，占整个P2P网贷行业正常运营平台数量的比例仅为0.9%，可见行业覆盖率还很低。 再来看参与的保险公司，根据记者整理统计，目前参与P2P网贷履约险业务的大致有10家，其中中华保险、长安责任保险合作平台最多。 “除了对平台自身稳健性的担心外，在政策方面，保险公司同样存在一定的忧虑，因此在对平台的审核上非常严格。” 平台刚刚上线履约险的业内人士表示，相比 “互金+保险” 的其他保险形式，履约险可解决项目逾期后的追偿问题，降低平台安全风险，对投资人而言也是一剂强心针。因此，在合规的前提下，互联网金融和保险业的跨界合作，有利于互联网金融的良性发展，为保险业创造新的市场蓝海。 “但从当前的情况来看，履约险成为网贷平台标配的可能性并不大。” 广东互联网金融协会副秘书长华德莉认为，履约险是否可能取代担保成为主要的增信方式受一系列因素的限制，一是与平台股东背景、业务模式、团队建设、资金路径有关，保险公司对这些尤其看重；二是，网贷机构的履约险业务能否顺利通过监管部门批准也还未知。 模式较多投资需谨慎 履约险虽然可以解决网贷平台标的逾期赔付问题，但也不是看起来的那么美好。首先，按照项目的投保人、被保险人的不同，目前市场上的履约险可以分为3种模式。 第一种是投保人为借款人，被保险人是投资人的模式。借款人通过网贷平台发起借款申请，并在网贷平台合作的保险公司购买履约险。投资人可以在满标后获得项目的保单号，一旦借款人发生还款逾期，保险公司将现行对投资人进行赔付。 第二种，投保人是网贷平台，也就是说，在这种模式下履约险由网贷平台进行购买，投资人为被保险人，出现逾期后保险公司同样对投资人进行赔付。 第三种为投保人是网贷平台，但被保险人是网贷平台大股东。也就是说，网贷平台大股东向投资人承诺，当借款人不能还款时，向投资人全额保障本息，为增强平台大股东的担保能力，平台作为投保人为网贷平台大股东购买履约险。 “不论是借款人还是平台出资购买履约险，均要花费一笔不小的费用，投资成本则会相应加大。”华德莉表示，由于平台在运营整改过程中已承受一定的合规成本，因此在推出履约险后降低项目利率或许是唯一的选择，履约险平台的综合收益率普遍要远低于P2P网贷行业的综合收益率。 华德莉提醒，投资人在投资提供履约保证保险的平台时，需要特别注意辨别平台只是对个别项目提供保险，还是覆盖所有项目；同时，在看到履约保证险的字眼时，还要看平台是否可以出具保险公司履约保证保险的保单；再次要细看保险条款，看是否在违约垫付环节设置了比较苛刻的条件。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

一支顶级VC的自杀

所有VC追逐的目标只有一个——高回报率。Crosspoint，这支回报率曾高达 33.7 倍的“神话”VC，却在顶点以“自杀”的方式急流勇退。 在这篇长达六千字的文章，不仅可以看到美国VC二十年来的发展缩影，更值得所有人反思“风险投资”的真正含义。 2000 年 5 月 29 日，《福布斯》杂志发表了一篇文章名为《最好的投资人》的文章（“The Best VCs")。杂志编辑采访了投资人，创业者和FA们，调查在他们眼中 “谁是最好的投资人”。以下是文章的开头： “我们有些担心我们得到的是那几个老生常谈的名字。我们虽然听到了几个众望所归的名字（Doerr, Khosla, Moritz)，我们也收获了一些没想到的（McCance, Roizen)。更有趣的是，我们的调查时不时会发掘一些顶级基金中隐藏的能人，比如 Benchmark 的 Andy Rachleff。下面这个列表也展示了 VC 界的风云变幻。不仅仅有两位女性入选，同时，有两家 VC，软银和 Benchmark，在五年前甚至尚不存在而今年有两位成员入选。除此之外，有着（两位入选）这样强势表现的，只有光环笼罩的 KPCB 和红杉。除此之外，我们发现了一个最厉害的家伙，红点投资里一位崛起的年轻人，叫杨卣铭(Geoff Yang) 。" 十七年后重新追溯，这一段话变的非常有趣。文中那几个“众望所归”的名字，到今天还奋斗在投资界的一线，仍然是行业中最为人敬畏的传奇。 John Doerr 领导着硅谷双子星 KPCB，在错失社交网络的一波，在清洁能源行业折戟沉沙 Fisker 和 MiaSole，同时深陷性骚扰丑闻时，于败军之际力挽狂澜，经历了一次震惊业界的清理门户后，在 2013 年重登福布斯封面，副标题是，“硅谷之王倒下了，但他如今重返王座”。 Vinod Khosla, 明星创业者转型的投资人，在 17 年的 KPCB 合伙人生涯后，为了重仓满足自己狂野的清洁能源梦，自立门户创办 Khosla Ventures，完全用自己的钱，接连做了两支基金，投在了风险最高的行业上，从另类能源甚至到太空探索，成为了即便在硅谷也是最勇敢的人，一直到今天。 红杉资本二代掌门 Mike Moritz 就更不用说了，这个首位为乔布斯和苹果书写官方传记的前《时代》杂志记者，凭借对谷歌，雅虎，Paypal, Youtube，LinkedIn 等一系列巨头的早期投资，最近十年基本没跌出过《福布斯》杂志金手指排名的前三名。在 2012 年主动宣布罹患一种 “罕见的，无法治愈的疾病” 并会逐渐淡出后，却仍然活跃在公众视野，既投身于慈善和公益，也积极评论投资市场，偶尔还怼一下川普。 Benchmark 和软银这两家文中的 “新兴基金”，用不同方向的持续成功,各自证明了自己不是昙花一现。前者保持了最严谨负责的基金规模，最精简的人员结构，成为了硅谷中 “外科手术式 VC” 中的首席代表。后者用令人咋舌的资金量，纵横捭阖豪赌全球各个新兴国家。而文中提到的 “隐藏的能人”，Andy Rachleff, 在 Benchmark 领导了对一系列企业服务公司的成功投资后，转型成为创业者创办互联网金融独角兽公司 Wealthfront , 公司的 Logo 甚至令人意想不到的在 2015 年中国的互联网金融热时以 “国外对标” 的身份出现在了大量中国创业公司的 PPT 上。 那些 “意想不到的” 惊喜，Henry McCance 和 Heidi Roizen, 如今还真是已为陈迹。前者 1969 年就加入了传奇的 VC 基金 Greylock，早在十七年前时就已经开始低调的隐退江湖，成为波士顿红袜队的老板享受人生；后者作为硅谷社交界最耀眼的社交蝴蝶，在上榜时因为仅入行一年而饱受质疑，而后创业失败，只能利用自己的性别角色持续为女权发声。 榜单上还有一些其他人随后各自峥嵘。Gary Rieschel 离开了软银，在遥远的中国创立了启明创投，后来成为一些 LP 口中“启明的那个白人老头”；杨卣铭作为硅谷顶层少有的亚洲面孔，创办的红点创投成为了硅谷 2000 年泡沫最绚烂时的耀眼新星，泡沫破裂后仍然坚挺，数年后红点在中国靠奇虎 360 一役名震江湖；与他形成对比的是，另一位资历更老的华裔硅谷教父，执掌硅谷最老牌基金 Mayfield Fund 的 Kevin Fong，在泡沫破碎后基金表现几近一蹶不振，在重重压力与责难下，2008 年黯然离开了服务了整整二十年的 Mayfield，苦心孤诣的指导他的门徒林仁俊建设彼时没人看好的 Mayfield 的中国血脉，金沙江创投。 经过以上漫长的序曲，我们还剩下最后一个曾被这篇文章提及的名字，一家曾经声名赫赫，业绩睥睨所有硅谷老牌新贵，而现在却连百度都搜不出来一条旧闻的 VC 豪门，Crosspoint Venture Partners. John Mumford 在 1972 年从商学院毕业时创办了 Crosspoint Venture Partners。在 2000 年时，他已经是一个有了 27 年投资经验的 VC了。在这一年，《福布斯》向 550 家 VC 基金发出了关于投资业绩的问卷函，许多基金大大方方的回复了自己曾经讳莫如深的回报数据。当时的佼佼者，Accel 第五期的回报是 21.6 倍，其中 17.2 倍现金已经返还给 LP。这可能是 Accel 最好的一期基金，甚至超过多年后让 Accel 绝处逢生的作为首轮机构投资人投给 Facebook 的第九期。CRV 的基金16.8倍，其中 15.3 倍已经还给 LP, 这期基金也远远超过日后 CRV 作为 Twitter 种子投资方的基金的回报。而这些基金的数据都只能在 Crosspoint 面前俯首称臣。在二十家表现最为亮眼的 VC 基金中，Crosspoint 在 1996 年的那一期基金以 33.7 倍的回报独占鳌头。如果 LP 曾经给 Crosspoint 投资 1 美元，过了四年已经拿回来了 29.6 美元，并还有 4.1 美元在账户里。 这出精彩演出的背后，是互联网投资狂飙突进的时代幕布。纳斯达克指数在 2000 年 3 月 10 日飙升到了 5132.52 点，所有的公司只要名字前有个“e"或者名字后有个“.com", 身价就会蹿升几十倍乃至几百倍。Books-a-Million 只是在 11 月 25 号宣布有了新的网站，股价从 3 美元一周内立即飙升到 47 美元。这样的极端例子在欧洲也有回响，一位德国哲学家穆勒创办的瑞士公司 Think Tools, 连预期的产品都没有，市值就到了 25 亿瑞士法郎。那时候的 VC 不再认为风险投资是有风险的。1999 年，创办红点创投的杨卣铭（Geoff Yang) 41 岁，正春风得意马蹄疾，有着硅谷无数同行艳羡的业绩。当《财富》杂志的记者问他，自己有什么失败案例的时候，他回答说想不起来什么失败案例。后来他终于回忆起来了一桩失败，Whistle Communications。他投了 600 万美金，后来公司 1 亿美金卖给了 IBM，赚了四倍。记者当时感慨，有了这样的“失败”，谁还需要“成功”呢。面对“风险”的问题，杨卣铭反问，“什么风险？公司失败了，我们就一亿五美金卖掉，公司一般般，我们就五亿美金卖掉，如果公司非常厉害，可能就会值 2 到 10 个 billion。你跟我说说，哪里是风险？” 相比之下，同样是炙手可热的明星 VC John Mumford 则对自己的成功开始有不确定性的怀疑。 Mumford 在一家高速路由器公司 Foundry Networks 投资了 900 万美金。在公司上市并且市值达到 100 亿美金的时候，Crosspoint 已经赚了 167 倍，当时的 900 万值 15 亿美金了。然而，比起狂喜，Mumford 感到的是震惊。他公开向媒体表示了自己的困惑，“这样的公司应该价值在 8 亿美金，而不是 80 亿美金啊”。 可以说，每一支基金的风格，（或者更推而广之，每一家公司的风格）本质都是由创始人的个人气质所决定的。John Mumford 的经历相比很多同行早就显得离经叛道。他在高中时天资聪颖成绩优异，但因为是一个每天喝酒闹事的不良少年，被学校开除了。17岁时，最后一位逮捕他的警察建议他去越南参战，他觉得是个不错的主意，于是在美军的航母上工作了两年半。战后回到了大学，与一位会计教授成了忘年交，后者将他送到了斯坦福商学院，在那里阴差阳错的与朋友们做了一些种子投资，没想到不少项目都成功了，包括日后巅峰市值几百亿美金的 Office Depot。从商学院毕业以后，他在 IBM 做过工程师，而后考了 CPA 在 KPMG 做过咨询，但很快就感觉到自己不喜欢大公司的生活。于是，他跳进自己的卡车，穿越半个美国，来到硅谷，然后有了 Crosspoint Venture Partners。 基金的另外两位合伙人，Rich Shapero 和 Seth Neiman 的经历也颇为有趣。Rich Shapero 在伯克利大学学的是英国文学，后来成了一个音乐家和作家。Seth Neiman 在 Crosspoint 之前，本科专业是哲学，而后做了几年工程师，曾在Sun Microsystems 做到 VP，并在加入 Crosspoint 成为投资人后，又成为创始人，创办了后来硅谷最成功的宽带网硬件公司之一 Brocade Systems。（后来该公司几经起落，在 2016 年 11 月份被一家新加坡公司以 55 亿美金收购）。更有意思的是，Seth 还是一个职业赛车手，在 2003 年成立了自己的车队。不像其他所有的 VC 基金把办公室扎堆在沙丘路上，Crosspoint 的办公室在一处废弃的金矿旧址。 早期投资向来是勇敢者的游戏，而即便在硅谷所有的勇敢者中，John Mumford 和他的 Crosspoint 也是风格最凌厉和强悍的。他独立下注，下注大，并且不需要与其他基金共同判断或者分享项目，这在当时非常罕见。 Mumford 后来提出，他希望对未来的投资会持续加注。这里的加注不是反稀释的 pro rata，而是希望一家吞掉从公司第一轮融资到上市所有的融资需求，这样的操作更是耸人听闻。一直到十几年后，红杉资本单枪匹马，坚定的只手完成 Whatsapp 的每一轮融资并在最后天价卖给 Facebook，也许是对 Mumford 当年的狂野想法的致敬吧，这是后话了。 而同时, Crosspoint 可能也是全硅谷风格最保守的一家基金——所有的成功案例全部都是对技术类型公司和 B2B 公司的投资，几乎没有涉足任何的 2C 公司。 像所有人知道的那样，泡沫年代最是如日中天的公司，做的都是散户投资人全都能弄明白的耳熟能详的业务。半年烧掉 2 亿美金的 boo.com 做的是线上全球时尚店，泡沫代言公司 Webvan 做的是便利店上门 O2O，另一家典型泡沫代言 Pets.com 做的是狗粮业务。 而 Mumford 以他海军出身的严谨纪律性，只投资三类公司. 网页端的企业服务（如Ariba)，新一代运营商（如 Covad)，和 B2B 交易中心（如 National Transportation Exchange)。他没有投过线上互联网金融，没有投过电商，没有投过 O2O。他说，“我知道自己正在失去赚成吨钱的机会，但我就是没办法安心。我看不懂那些.com公司的商业模式，不知道他们如何才能真正赚钱，但是公司不是本来就应该是赚钱的吗？”Mumford 唯一一次犹豫，是给家装五金电商公司 HomeWarehouse.com 一个口头 offer，但辗转反侧了几天后找到 CEO 取消了对这个项目的投资。“把物流、分发、客服全都算上，运营成本会太昂贵，没办法赚钱。在某个时间点，市场的狂热情绪停止了，你得面对盈利，现金流，市场份额和增长这些基本面要素，以这个为基础来估值”。Mumford 知道这个项目会有人投，甚至知道这个项目会成功上市，作为 VC 会赚钱，但是他还是撤出了。 不久后，顶级基金红杉和 Accel 共同投资了这个项目。公司随后一度风生水起，大举砸钱在市场营销，并挖来了户外用品零售业巨头 Bass Pro 的总裁作为 CEO， Macy's.com 的创始人作为市场 VP，在电商界成为标杆旗帜，并一年后在 2000 年的7月份迅速一头扎进万劫不复的深渊宣告破产。 2000 年时，泡沫破灭，各家精英 VC 的投资组合在二级市场受到沉重打击，可是 VC 基金们凭借着自己公司们上市后全身而退的辉煌战绩，反而开始了融资额度前所未有之大的“超级基金”浪潮。就像硅谷老兵，Mohr Davidow Venture 的创始人Mohr Davidow 曾经得意宣称的那样，“你只需要做那个第二蠢的人”。单期十亿美元规模的基金开始更多的涌现，比起 99 年的 4 家，2000 年达到了10 家，而投资成绩最令人瞩目的 Crosspoint 自然成为了其中融资顺利和成功的之一。 然而，在 2000 年底，纳斯达克指数跌去了一半之际，Crosspoint 做出了一个几近空前绝后的举动，震撼了整个硅谷：他们把这一期已经成功募集的近十亿美金的巨型基金，在尚未开始投资之前，全部还给了 LP 出资方，并且宣布，无限期的暂停下一期基金的募集。 这是在历史上第一次，可能也是唯一一次，一支基金将成功募集的基金原封不动的还给了出资人。理论上，放弃一支已经融资的情况倘若真的发生，一般会是因为基金出现了分崩离析的内讧，或者管理人意外死亡。一家基金会有这样的举动本身已经让人惊诧，而何况它是来自于 Crosspoint , 整个硅谷最成功和规模最大的基金之一，而且整个基金已经完成了募集，出资人还包括了像哈佛大学基金会，洛克菲勒基金等业界最珍贵的 LP。要知道，即便一支 VC 基金亏掉这期出资人所有的钱，最后没有任何利润分红，基金的管理者也可以坐享每年相当于基金规模百分之二到三的管理费。也就是说，Crosspoint 的几位合伙人直接放弃了每年稳定流入的两三千万美金收入。据一些 LP 说，在路演的时候，Crosspoint 的合伙人曾表示出对现在市场情况的强烈担心，但表示相信他们应该还是能做出好回报的。然而过了一段时间之后，他们却决定还是撤销算了。 Crosspoint 的合伙人 Rich Shapero 向公众解释，“二级市场的崩溃让我们过去所有的预测模型都失效了。我们决定无限期暂停我们的新基金因为退出市场变得无法估摸...我们必须坦白，我们如今投进项目时付出的估值比我们希望的要高...如果市场的繁荣一去不复返，我们就没办法交出我们想交出的成绩单。我们为我们的回报感到骄傲，我们有伟大的历史，我们不想毁掉它...这不是一个投资任何公司的好时候。Period.” 对于 Crosspoint 的说法，硅谷 VC 界众说纷纭。那些原本可以坐享高额管理费的 VC 基金们，如今被 LP 们要求对 Crosspoint 的做法给出一个解释，以及谈一谈自己的看法。甚至有些基金在 LP 的要求下，被迫降低了自己的基金规模。一时间硅谷开始盛行流言，有人说 Crosspoint 取消基金其实是因为内部有矛盾吵架了，有人说 Crosspoint 的合伙人们赚够了大钱变的懒惰了，有人说 Crosspoint 这么做只是一场犬儒主义的 PR 秀。 而至于为什么其他的所有基金都还在大举融资，Shapero 的点评则显得不那么友善。他对媒体说道，“那个肮脏的秘密就是管理费。基金越大，管理费越多。很多基金现在根本不在乎是不是能为出资人获得高倍回报了，管理费反正是没有风险的。” 这段话没有指名道姓，却恰恰戳到了每一个同行的隐秘角落，无疑让 Crosspoint 立马成为众矢之的。根据当时 SF Gate 和 CNET 等媒体的报道，各家基金的反应有微妙不同，却都是在同一条战线上辩护。 Bay Ventures 的合伙人 Bob Williams 说“他们有种（'They have guts')。他们一直是按照自己的战鼓节奏来行军的”； 名称相近的 Bay Partners 的合伙人 Neal Dempsey 则说，经过了仔细的考虑和计算，他们决定融一支小一点的基金，4.5 亿美金。他尊重 Crosspoint 的做法，但是“并不认为在这个时候融个大基金就是不负责任的”； 融了一期 13 亿美金的 Weston Presidio 基金管理合伙人 Michael Cronin 说，“我觉得这是 Crosspoint 他们自己的 timing 问题，这不应该影响到其他基金出去融 10 亿美元以上规模的基金”； 融了 20 亿美金的 NEA 的合伙人 Ron Kase 则争辩说，“市场不好的时候更应该融大型基金，因为市面上项目的估值会很低，是更好的投资环境”； 融了 10 亿美金 CRV 的合伙人 Greg Waldorf 不仅没有为少一个竞争对手感到开心，却相反由于自己瞬间要承受的压力而非常愤怒。“现在融资又不是说就要现在投，也可以以后再投啊。我们基金在市场好的时候和市场坏的时候，包括经济萧条和石油危机的时期，都赚过钱。我倒觉得这次的市场调整跟以前没什么不一样的。”面对质疑，他末了还加上了“我们融大基金当然不是因为想着管理费”； Crosspoint 的出资方，哈佛大学基金会的管理人 PeterDolan，一方面重新审视了自己投的每一支基金，砍掉了一些名字，另一方面带着惋惜说，“也许 Crosspoint 所说的一切都是真的。但尽管如此，他们的业绩比谁都要好，所以如果他们不拿钱了，我们就得把钱投给别人，而别人的回报肯定就不如他们了。” 一个匿名的投资人说，Crosspoint 与其自己去融个大基金，再把钱还回去并且妖魔化巨额融资，还不如自己安安静静的做完准确的市场调查然后一开始就不融资了。 而东海岸另一家要求匿去身份的“著名 VC 投资人”对洛杉矶时报说，“Crosspoint 这样相当于扔下了一枚散发着臭味的重磅炸弹。我能大声明白的读出来他们的意思：这个有着优秀过往的大型 VC 基金，认为市场会在未来的两三年内都会是疲软的”这位VC 显然对 Crosspoint 的悲观结论和随之而来对自己的不利影响非常的忿忿。 而最后发生了什么呢？ 纳斯达克并没有很快从互联网泡沫的崩溃中反弹回来，2001 年从制高点 5000 多点一路水银泻地落到 1400 点，2002 年更是跌到了 1139 点。指数重新回复到当年 Crosspoint 做出决定时的 3000 点上下时，已经是 2012 年的事了。 而那一批在 2000 年完成了巨额融资的基金几乎无一例外的经历的滑铁卢。一方面是因为市场的长期恶化，而另一方面则是因为基金的规模本身就与回报倍数是接近反比的。根据 Cambridge Associates 公布的按照年份分类的行业标尺，1999 年和 2000 年是整个 VC 历史上唯二的两个负 IRR 年份。也就是说，如果一支 VC 基金在这两年融资，十几年下来每年的平均回报是负的。即便是以融资规模向来控制的最严谨的 Benchmark Capital，在当时也经受不住诱惑融了唯一一支十亿美金的基金，并且也经历了基金业绩上唯一的一次没办法回本的基金。 但是故事还没完。Crosspoint 用自己英勇的反叛精神，帮LP们躲过了一发子弹。（事实也不尽然，就像哈佛大学的 Peter 说的那样，即便不投给 Crosspoint，很多机构的钱也不得不投给其他的表现更差的基金）但是对于 Crosspoint 来说，他们做出的是对的选择吗？ “不再有投资任何科技公司的机会”如今看来显然是错了。Crosspoint 从此淡出了市场，错过了后来 2002 年成立的 LinkedIn，2003 年成立的 Skype，2004 年成立的 Facebook，2005 年成立的 Workday，2006 年成立的 Twitter，2007 年成立的 Dropbox，2008 年成立的 Airbnb，2009 年成立的 Uber 和 Whatsapp，2010 年的 Wish，2011 年的 Snapchat，2012 年的 Oculus。他们错过了人类创投历史上最丰厚的飨宴。让人唏嘘的是，这些公司几乎全部都是由那些 Crosspoint 当年的老牌竞争对手所投资的，包括 NEA、CRV、 Benchmark、光速、红杉等等。那些基金虽然亏掉了 2000 年那一阵融来的钱，却不仅没少赚管理费，还在十几年后在后面一波浪潮赚的盆钵满盈。 而 Crosspoint，则在“无限期推迟下一期基金”后，再也没有回来。前合伙人 Seth Neiman 继续开着保时捷 911GT3 在赛场上风驰电掣，多次参加世界上最具盛名的拉力赛勒芒 24 小时和 Daytona24 小时耐力赛。一直到 2012 年，58 岁的他还在勒芒 24 小时耐力赛中取得了第四名。前合伙人 Rich Shapero 继续当他的歌手，继续写自己的书，甚至创办了一家出版社来发行自己的书，不过并没有获得像Seth在赛车场上那样的成功。 而基金的创始人 John Mumford, 在意识到自己连续十一年从没休过一次假陪伴家人后，重新审视了自己人生的职责和意义。他后来投身慈善事业 Amer-I-Can，亲自走上城区治安最乱的街头，教育逃学和吸毒的少年们。在 2006 年，这位曾经的问题少年说道，他希望继续走下当年把他拯救的那位会计学教授的路。“他把我推向了成功，我想去寻找其他的小 Mumford 们，把他们带上正路。” 而公司的网站，CPVP.com，连同许多当年的报道一样，点进去发现，服务器已经停止维护。 在文章开头提到的那篇《最好的投资人》中，关于 John Mumford 有这样一段话，在今天读来更加耐人寻味。 “Mumford 不寻常的投入和坚守也有一些副作用。比如，Crosspoint 完全错过了电商公司的一波浪潮。因为 Mumford 虽然理解背后的技术，却无法弄明白这些公司怎么能盈利。愚蠢的他啊！他自己回忆道，‘我们意识到你们（公司）没办法有任何盈利，但我们忘记了你可以把公司卖给二级市场接盘，从而赚钱’。Mumford 这样负责任的态度，引得很多人尊重，但并没引得任何人模仿，在这个狂飙突进的年代。” 后记 几十年以来，硅谷具有传奇故事风起云涌，但 Crosspoint Venture Partners 这支基金的起伏是我在美国做 VC 母基金时听过的所有故事里最让我难以忘怀的一个。一群正直而偏执的人，在正确的时间对未来做出了准确的判断，同时做出了最负责任的决定，不管是故意还是被动，最终被滚滚大潮淘汰，连一个转身的机会都没有；而他们的竞争对手则在犯下一个被预知的错误后，只是耸耸肩，就开始重新追逐下一个时代。 投资人经常跟创业者夸夸其谈战术和战略决定的区别，而 Crosspoint 显然做了当时看起来无比英勇与睿智，而对于基金公司长期的发展和存亡来说战略上非常错误的决定。 在 Crosspoint 惊世骇俗的一跃后，VentureOne 的首席研究员 Sasha Talebi 说，“只有时间才能辨别其他基金是否会步 Crosspoint 的后尘（取消融资）...很多 VC 基金的想法是，最符合他们利益的做法就是能融钱的时候尽可能的融，这恰恰也是最符合创业者心态的做法”。 创始人 Mumford 在 2006 年接受采访时还曾说过，Facebook 这样的公司会获得大众目光的聚焦，但即便是还有 Crosspoint，他们也不会投这样的项目的。那时 Facebook 还远没有一个成熟的商业模式。如今遥望着 FB 四千亿美金的市值，不知道古稀之年的 Mumford 会作何感想。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

FCA公布金融工具市场指令II拟最终规则

英国金融行为监管局 (FCA) 周五 (3月31日) 公布实施 “金融工具市场指令(MiFID)II” 的拟最终规则，包括改变交易的金融工具，这些金融工具包括影响交易场所、交易透明度、算法以及交易频率等问题。 FCA还对零售金融顾问之间的电话沟通录制进行更新。 受MiFID II涉及的交易活动和工具改变影响的公司目前应该申请授权或者申请许可变化，否则在MiFID II生效时，有可能面临无法在英国市场运行的风险。 拟最终规则涵盖以下方面： 1）数据报告服务提供商的新类别 2）商品衍生品仓位限制和报告 3）提供MiFID投资服务的公司关于系统和控制的需求 FCA计划在6月进一步的政策声明中敲定MiFID II规则，这将包括遗留问题，如商业行为、周边指导、客户资产保护等。 受MiFID II影响的组织包括投资银行、交易商间经纪公司、高频交易员、交易场所、股票经纪人、投资经理、大宗商品衍生品交易员、金融顾问以及两种新的授权实体包括有组织的交易设施以及数据报告服务提供商。该声明该更新了公司关于FCA计划录制零售金融顾问之间电话谈话的方法。 考虑到对MiFID要求的咨询反馈，FCA赞同多数公司的商业模式意味着完全录制的义务并不总是合适的。FCA将允许零售金融顾问遵守 “至少类似” 要求，即录制全面相关电话谈话或者将电话内容以书面报告形式记录下来。 FCA还公布了MiFID II第五次咨询文件，涵盖职业养老金计划公司的新规则，以及在执行指导、决策程序和处罚手册中扩大FCA的权利。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

央行继续打击离岸公司和地下钱庄转赃

近年来，监管层对地下钱庄的打击一直处于高压态势。4月5日，央行发布的2017年金融法治工作会议文件显示，2017年金融法治工作责任更加重大，央行将继续开展预防、打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款专项行动。 地下钱庄是一个资金“黑洞”。央行条法司立法二处副处长张念念表示，地下钱庄的存在使大量资金游离于金融监管体系之外，导致外汇管理和外汇统计分析的有效性大幅降低，且地下钱庄已成为一系列犯罪活动的“帮凶”，它的存在也给腐败分子转移资金提供了一个快速通道。 一位接近监管层的人士表示，一些贪官转移赃款时普遍选择地下钱庄，因为钱是来路不明的，金额又比较大，无法通过正常的渠道转移，甚至有地下钱庄的庄主被称为“地下央行行长”。 对此，近年来，央行联合外管局、公安部、最高检等多部门开展了多轮打击地下钱庄的专项行动。2015年，全国破获至少170余起重大地下钱庄、洗钱案件，涉案金额8000多亿元。 这两项数据在2016年同比又双双上升。据统计，2016年全国公安机关共破获地下钱庄重大案件380余起，抓获犯罪嫌疑人800余名，打掉作案窝点500余个，涉案交易总金额逾9000亿元。 利用离岸公司同样是赃款转移的一种“障眼法”。由于离岸公司的工商资料一般不对外公开，因此通过注册离岸公司购买海外物业，可以使得物业真正购买者的身份得以隐藏，离岸公司也成为将中国境内的资金转移至境外的跳板。在灰色资金汇出方式中，通过离岸公司与国内公司签署虚假贸易合同，从而将资金以贸易款的名义汇往国外，是一种典型的做法。 值得一提的是，不法分子能够长期得手的一个重要原因还在于银行内鬼暗中协助。一位曾参与专项行动的公安局人士介绍，地下钱庄或离岸公司在利用银行的账户转移不法资金时，会伪造大量虚假的涉外购销合同，模仿真实的资金往来，这些假合同几乎未得到任何有效查验。如果监管机构从严审查交易资金的真实性，就可以从源头上堵住一部分违法活动。但调查发现，有多名银行工作人员居间介绍、收受贿赂，为地下钱庄违法购汇提供便利。 国家外管局管理检查司司长张生会透露，除了保持对地下钱庄等外汇违法犯罪活动的高压打击态势外，外管局还开展了合规性检查和案例通报，促进银行重视展业三原则。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

万亿催收生意:一场时间与人性的残酷角力

由最高人民检察院影视中心组织创作《人民的名义》才开播几天，收视率就屡屡夺冠，剧中情节“大风厂的蔡成功以股权做抵押，以千分之6的日息，向山水集团拆借五千万元6天，以像往年一样等新一年的汉东城市银行贷款到位后再拿回股权，没想到因山水集团设局，不仅汉东城市银行副行长欧阳菁迟迟未批复贷款，也阻止了汉东农村信用社本已答应的贷款，使得大风厂资金链断裂，股权也落入了山水集团手中”。 大风厂与山水集团的故事虽然发生在影视剧中，但折射的是民间借贷的一系列问题。辉山乳业（6863.HK）的债务危机还未解决，山东齐星集团的债务危机又爆发，这些企业的债务动辄都是超百亿元，面临生成巨额不良资产的风险。而3月全国密切关注的“辱母案”，导火索也是债务危机。 可以看到，经济下行周期到来，四面埋伏的债务违约悄然登台。再加上以金融创新为名的各种金融产品风险的暴露，高利贷与暴力催收正成为不良资产处置中的热门新闻。 高利贷、暴力催收频频爆发 2016年4月14日，一位22岁的男子于欢，在母亲苏银霞和自己被11名催债人长达一小时的侮辱后，情急之下用水果刀刺伤了4人。被刺中的杜志浩自行驾车就医，却因失血过多休克死亡，这就是震惊全国的辱母案。 辱母案的起源，是苏银霞向吴学占借的135万元高利贷，这笔高利贷的月息是10%，在还了184万元和一套140平米价值70万的房子之后，苏银霞还欠17万欠款，于是便出现了催债者侮辱苏银霞，于欢杀人护母的一幕。 辱母案的悲剧的诱因是民间高利贷和暴力催收的问题，而实际上辱母案并不是特例，2016年频频爆发的裸条风波也是民间高利贷而起，以暴力（色情）催收而止，在裸条风波中，借款女生的实际周利息高达43.9%，在利息滚到女生无力偿还时，放贷者便开始以裸照作为威胁，为女生安排“肉偿”。 笔者也曾报道高利贷和暴力催收在大学校园中的横行，大学生张明曾在多个利息奇高的校园贷平台上借款，后因逾期时间太长，有些平台派催收人员上门催收，“他们把我带到一个宾馆里面去，不让我走，除了恐吓我让我还之前的债务外，还要额外再交催收费。” 在告知父母债务之前，张明曾经想跳楼自杀，也曾把这个想法告诉给催收人员，而催收人员则说，“你死了，你还有父母可以还债。” 在得知张明负债十多万之后，张明的父亲对家中的亲属说，谁都不要替他还债，大不了我们父子一起死。 由此可见，在旧社会尤为盛行的高利贷，在当下社会依然泛滥。而且，还借助互联网，转到了线上。 笔者此前曾就高利贷问题报道过佰仟金融等多个疑似高利贷平台，此类平台都有几个共性贷款容易、利息奇高、催收暴力，有甚者利息远超“辱母者”中的月息10%。 这类平台因为不具备金融牌照而多自称为“金融科技”平台，一般都会宣传自身如何利用科技解决风控问题，同时也有大量App聚集了此类的“金融科技产品”，如“借点钱贷款”、“钱到位”等产品。 图片来源：借点钱贷款 App 从上图不难看出，在“借点钱”App中有许多“金融科技”平台的日利率为0.3%，最高可达0.85%（换算下来年利率为310.25%）。 而在借款利息中使用日利率的说法，也是为了钻法律的空子，笔者联系了一家日利率为0.3%（换算下来的年利率为109.5%）的贷款平台，询问如此高的利息是否违法违规，该平台的回复是“我们的贷款期限只有十几天，不违反最高院的相关条例。” 为遏制民间借贷利息过高的问题，最高人民法院也做出了相关规定，根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第三十条：出借人与借款人既约定了逾期利率,又约定了违约金或者其他费用,出借人可以选择主张逾期利息、违约金或者其他费用,也可以一并主张,但总计超过年利率24%的部分,人民法院不予支持。 无论是辱母案、裸条还是“金融科技”们的高利贷明显都是不被法律保护的，为何“苏银霞”们却依然还款？ 网贷从业者张峰对笔者表示，打着“金融科技”旗号的高利贷已经开始学会打政策和法律的擦边球，并且开始机构化运营，相对于单一的借款人来说，他们有着很大的优势。 而实际上开始机构化运营的并非只有高利贷机构，还有催收。 催收公司合法化存隐忧 随时经济下行，金融机构不良资产增加，不少金融机构也将信贷逾期催收服务外包给第三方催收公司，“催收公司”悄然兴起，在催收行业高速发展的同时，由此引发的“侵权讨债”等以及资质问题备受大众争议。 新华社湖南频道就曾报道，长沙市商事登记经营范围系统在2015年新增了“信贷催收服务和应收账款管理外包服务”的两条内容，详见下图： 图片来源：长沙市商事登记 行业普遍认为，这一变化令曾经被贴上“讨债公司”标签的催收机构，开始从法律边缘走向合法规范化发展的道路。 不过笔者发现，在长沙商事登记新增的两项经营范围中，一项为“受银行委托对信贷逾期及信用卡透支用户进行催收服务（不含金融业务，凭银行委托协议开展服务）”，催收公司的服务对象仅限于银行；而另一项“应收账款管理外包服务”也很难说具备广义的催收资质。 《公司应收账款管理办法》中对于企业应收账款做出了明确定义，是指企业在赊销、提供劳务后应得收入，或者其他应收款项。如此看来，对于借款行为的催收很难划入到“应收账款管理外包服务”的范畴中。 笔者通过查询天眼查发现，在经营范围中未限制服务对象的“信贷催收”的企业只有6家，详见下图： 图片来源：天眼查 而服务对象为银行且不限定催收范围的只有三家，详见下图： 图片来源于：天眼查 因为经营范围的复杂性原因，不排除有些企业具备从事催收资质而未被天眼查显示，但是上述数据也可以充分说明一个问题，当前很多从事催收业务的公司仍未摆脱“讨债公司”的身份，不过这并不妨碍催收机构化运作。 披着科技的外衣做催收的业务？ 很多行业人士认为，科技能够改变催收，资易通CEO盛洁俪对笔者表示，清收行业不应该是暴力、灰色地带，阳光透明的行业环境净化需要各方努力，必须借助科技的力量变革传统的资产清收行业，提升清收效率。 然而，笔者调查发现，大部分催收平台只是换汤不换药，只是利用互联网，成为“发动群众”式的平台，依旧是劳动密集型产业，科技含量无从谈起。 借贷宝，曾因裸条风波而备受争议，对于借贷宝平台上“熟人借贷”产生的大量坏账，借贷宝又搭建了一个名为人人催的互联网催收平台。 “人人催”运营主体为人人催科技有限公司，通过天眼查系统可以发现，在人人催科技有限公司的经营范围中并没有任何与催收搭边的业务，详见下图： 图片来源：天眼查 然而人人催却号称有“十万专业团队整装待命”，在催收圈内更有人指出，人人催号称有十三万催收大军，笔者曾在借贷宝上尝试注册成为人人催的催客，在未经过任何审核的情况下就顺利通过，并且可以通过催收获取收益，不过笔者也注意到，如今的人人催做了升级改版，改版后的人人催要求“催客先加入催收企业才可进行接单催收”。 不过，无论是过去人人都能成为催客，还是如今先加入催收企业，再进行催收业务，似乎人人催所承担的都是平台的属性，并没有直接从事催收，然而真是这样吗？ 笔者在天眼查中看到了人人催的一则招聘信息，招聘的对象为“催收英雄”，而在这则招聘信息中可以看到，“催收英雄”的招聘单位为人人催科技有限公司，而工作内容就是彻彻底底的催收，详见下图： 图片来源：天眼查 由此可见如今的催收公司虽然难以摆脱讨债公司的标签，但已经学会了“挂羊头卖狗肉”。 为何借款合同、协议齐备金融机构和类金融机构一定要选择争议颇多的催收公司，而不是找资质齐全的律师事务所从法律途径需求帮助呢？ 有网贷高管对笔者表示，目前金融机构选择催收公司讨债的主要原因是，很多平台的利率超过了24%的限制，在法律上是有争议的，而且很多平台所经营的为小额贷款，请律师的成本太高，结果还难以保证。 律师事务所的收费和催收公司有何不同呢？催收员张旺兴表示，虽然不清楚催收公司是怎样向企业收费的，但是催收员一般是接了单子之后，都是根据催收结果付费，路费、差旅都是自己解决，如果是全职催收有底薪，兼职催收完全靠提成，提成的比例不一。 北京大成律师事务所肖飒表示，如果律师接了不良资产的案子，一般是提前收取一部分费用，官司结束后在收尾款，当然也有律师是不提前收费的，但是极少，上海申拓律师事务所朱敬律师也表示，不良资产的案子要根据具体情况定价，一般都是先收费再接手。 中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉认为，对于金融机构和类金融机构来讲，催收的成本主要包括时间成本和资金成本，需要从两个维度考虑催收方式的选择，在时间成本上通过法律程序催收，周期长、执行难度大，而选择催收公司时间成本低，不过资金成本的角度讲催收公司的收费未必比律师事务所低。 如此可见，相对于正规的法律途径，虽然催收公司争议颇多，却可以抛去法律的束缚，且成本低、手段多，能成为金融机构的催收主力军也不足为奇。 然而，整体来看，高利贷和暴力催收的背后所折射的则是不良资产的持续增长的金融问题。苏银霞事件和裸条女生们则是因高利贷和暴力催收而衍生社会问题的缩影。 不良资产衍生催收的不良玩家？ 催收业的技术提升，不仅为了这个行业的可持续性，其后的不良资产汹涌而至，也倒逼着做出改变，否则苏银霞和裸条女生们遭遇的高利贷和暴力催收，滋生的社会问题将影响深远。 中国银监会数据显示，2016年我国商业银行不良贷款余额已突破万亿元。 不过，这并不妨碍不良资产清收行业继续吃肉喝汤。目前的万亿级市场规模，正将这一行业推向“黄金发展期”。 “金融与不良资产，是一对姐妹。” 业内人士张天华说。 而且，不良资产是逆周期生意，经济形势下行的时候，不良资产会迎来爆发性增长。 刚刚加入创业大军，建立资产处理服务平台资易通的盛洁俪认为，现在正是创业进入不良资产处置的好时候—— 一是政策收紧，不良资产的存量会增多；二是信用借贷增多，不良资产的增量增长。 此外，银监会去年四季度下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》，放开对地方AMC设立条件、数量的限制，不良资产行业受到政策支持。这意味着，政策不断下放了门槛，让更多的玩家入局。 但这一行业，相关的制度还没有跟上。是黎明前的黑暗，还是黑暗前的黄昏？不论“互联网+”能否变革资产清收行业，当下形势已经越来越急迫。 一方面，在经济下行的客观环境下，越来越多的企业面临债务环境不断恶化，呈现出欠债涉及面越来越广、回款期越来越长、回款现金越来越少的问题，像苏银霞这样的债务人会越来越多。 财通证券报告称，2016年债务违约事件达到过去两年总和。 而另一方面，据不完全统计，目前我国从事第三方债务催收的法人单位数量已有2000-3000家之多，专门从事债务催收的工作人员也有近30万人左右。 此外，就是老生常谈的，民营企业融资难的问题。如果能够获得正规金融机构的融资，那么有哪个企业会去借高利贷？通过增加供给，民间借贷、暴力催收相应的也会减少。 再加上目前征信系统不完善，一些债权人即使想通过法律途径赢得判决，最终也只是领到一张执行白条。 “辱母案”中暴露出来的是，我国在这一领域的法律救济供给不足，亟待监管层关注，做到有法可依，有法必依，违法必究。 此外，要从根本上解决高利贷和暴力催收，还需要从金融的基础建设角度着眼。就是老生常谈的民营企业融资难问题。如果能够获得正规金融机构的融资，那么有哪个企业会去借高利贷？通过增加供给，民间借贷、暴力催收相应的也会减少。 而不论是法律层面的司法救济途径，还是增加民营企业融资供给的金融基础建设，都有赖于监管层的关注。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

黑科技 未来支付、只用手不用机？

当年在想，如果钱包消失了，生活会变成怎样？如今手机里的各种支付纷纷出来应答。如果有一天手机也消失了呢？日前放出的支付 “黑科技” 预告显示，未来人和人的手指点一下就能支付。 以后，你可以拥有一个和你融为一体的支付系统，彻底摆脱“身手钥钱”（身份证、手机、钥匙、钱包）和充电宝的束缚。只要简单动动手掌，支付系统就能在你手掌心出现，哪怕在海里潜水时，也能支付。这就是支付宝在4月1日发布的“如影计划（AlipayAir）”。根据这一计划，未来人们将不需要手机，就像好莱坞科幻大片一样，空气、水所有介质都能投射成支付系统，人和人的手指点一下就能支付。 生物识别系统准备时 你在便利店购物时，可以拿起来就走，支付宝能自动识别你的行为和商品价格，实现自动扣款；如果你愿意，和别人指尖触碰或手掌相对，就能完成付款。而以共享单车为例，当你手握车把时，就能瞬间完成身份识别、解锁单车。 蚂蚁金服资深技术专家林锋介绍称，“ 如影 计划是在生物薄膜上集成了支付宝系统，并内置生物识别功能，通过脉搏、血管和掌纹等生物特征，确认你的身份后激活使用。当它脱离你的身体时就会失效，安全方面有极大的保障。”这意味着，人们可以彻底告别“身手钥钱”，以及充电宝。 到底什么时候能实现，林锋表示，“如影计划所需的云计算、计算机视觉、语音交互、自然语言处理、数据挖掘、机器人等关键技术，目前基本都在支付宝上有大规模应用。虽然 如影 计划在今天看来有些不可思议，但支付宝已经在做理论和技术准备，会在适当的时机推出。” 即使未能摆脱手机用上生物支付，但阿里巴巴集团创办人马云日前公开表示，希望用5年推动中国进入“无现金社会”，甚至将来街头的乞丐也都用二维条形码乞讨。 2015年数亿用户因为微信红包，一只脚跨进了不带钱包的生活。现时，支付宝、微信支付等支付工具让大到买车买房，小到买一个鸡蛋饼都可用手机来付款，尤其在一、二线大城市移动支付占了近80%的场景。中国支付清算协会发布的《2016年移动支付用户调研报告》显示，有47.5%的客户都是因为无需带现金或银行卡而选择了移动支付。 移动支付市场正处于两强争霸的格局之中。根据易观最新公布的数据，2016Q4第三方移动支付市场份额中，支付宝和财付通（微信支付+QQ钱包）共占据近92%份额，其中支付宝占比54.10%,财付通占比37.02%。 财付通凭借微信和QQ两大社交软件，及线下支付返现活动等，令用户在小额高频的使用场景中更加活跃。而支付宝先是在2月底推出收钱码功能，降低了小商家使用移动支付的门槛，其后在海航首批15架飞机上开通空中移动支付服务，让用户可以在万米高空消费购物和付费升舱，这一切都是企图让移动支付在生活中高度覆盖。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

北京153家P2P平台收整改书 整治小组解散

4月5日，笔者从知情人士处获悉，目前有153家北京的P2P网贷平台收到了当地监管部门下发的整改通知书（即《北京市网络借贷信息中介机构事实认定整改通知书》，下称《整改通知书》），“45家属于第一批发整改通知的单位，相较于另外的108家，属于重点单位。” 另据透露，北京金融局从各单位借调的成员组成的互联网金融风险专项整治小组，也于近期解散，“大范围的专项整治就算告一段落了。不过，接下来还会有小范围的整治排查。” 仍有282家平台未收到整改通知 值得关注的是，数据显示，截至2017年3月底，北京市正常运营的P2P网贷平台共有435家。也就是，除了上文提及的153家平台，还有282家北京的P2P平台未收到《整改通知书》。 据北京商报报道，日前北京市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于在京注册网络借贷信息中介机构申报事宜的通知》要求，未收到《整改通知书》的在京注册网贷平台，需在30日内向所在区金融办联系申报，逾期未与注册地所在金融办联系的网贷平台，将按照关于新设机构的流程办理。 业内人士对此提出疑问，对于那些始终不承认或者不认为自己是P2P网贷平台的公司，是否按照“穿透式”监管，也要求此类平台进行申报呢？ 不久前被曝光的《整改通知书》，在圈内引发了广泛热议，例如，北京这一刀切下去，有多少平台是合规的？还有多少平台能活下来？广深及上海等其他地区，会否以此为风向标？ 《整改通知书》全文共计8大项148条，其中，包括禁止设立风险保证金、准备金、备付金等提供担保，或者以此进行宣传；禁止网页和平台上有理财字样、预期收益率等理财产品特征的信息；禁止资产端对接金融交易所产品、对接融资租赁公司产品、对接典当行、对接保理公司、对接小额贷款公司、对接担保公司等其他形式。 此外，北京监管部门要求平台每15日邮件汇报最新整改进度，且需在7月15日之前完成全部整改。 那么，北京的这一整改要求，会否严格执行？“按照金融局的口头说法是：会严格执行。”知情人士对笔者透露。 业务模式调整，才是各家平台的“七寸” 俗话说“打蛇打七寸”，业内人士进一步指出，业务模式的调整，是各家平台的“七寸”。 “严监管”本意是为了更好地控制风险、保护投资者利益，然而，对于北京的整改要求，不少投资者及行业从业者，纷纷给出了悲观预期。有从业者向笔者坦言，“现在很多问题都悬而未决，监管层并未给出定论。例如对于存量的大标如何处理以及风险备付金，都没有给出明确的指示。” 也有从业者认为，“监管办法是为了维稳。” “出了借款限额的规定，基本上优质的借款企业都在银行了。”一位资深人士表示，银行对P2P平台，某种程度上是仇视的态度，这让市场似乎闻到了当年余额宝被绞杀的气息……美国P2P的鼻祖Lending Club上市时曾经被各方投资者奉为互联网金融的“Super Star”，但在去年，从Lending Club负面事件引发的Fintech行业危机，到美国Fintech监管政策收缩的整个过程中，隐约可见传统金融业的影响力，以及监管态度向传统金融业的倾斜。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

李克强：支持地方结合实际 主动试大胆闯

原标题：国务院常务会| 李克强：支持地方和基层结合实际主动试大胆闯 李克强主持召开国务院常务会议 部署落实2017年经济体制改革重点任务依靠改革破难题促发展惠民生 确定当前和今后一段时期促进就业创业的政策措施坚决打好稳定和扩大就业的硬仗 国务院总理李克强4月5日主持召开国务院常务会议，部署落实2017年经济体制改革重点任务，依靠改革破难题促发展惠民生；确定当前和今后一段时期促进就业创业的政策措施，坚决打好稳定和扩大就业的硬仗。 按照党中央关于今年深化经济体制改革要点和《政府工作报告》要求，会议明确了经济体制改革重点任务和分工，强调各部门要以更大的勇气和韧劲，担起推动改革的责任，抓紧细化重点改革任务方案，尤其要与党的十八届三中全会部署的改革任务对表，尽快补上薄弱环节。要以推进供给侧结构性改革为主线，紧抓重点领域关键环节改革持续发力。一要更多运用市场化法治化手段，推动“三去一降一补”改革任务取得新的实质性进展，尤其要注重通过完善职工安置、债务处置、资产处理等政策及市场化退出机制促进化解过剩产能，着力提高经济发展质量效益。二要持续深化简政放权、放管结合、优化服务改革，切实加强事中事后监管和优化政府服务，抓紧制定行政审批中介服务、职业资格、政府定价收费等清单，形成全国统一政务服务平台，着力为实体经济升级营造更好环境。三要健全创新驱动发展体制机制，推广一批成熟的大众创业、万众创新模式和经验，推动产权保护举措落地，激发企业家精神、工匠精神，着力增强新动能成长动力。四要进一步推动财税金融、国企国资、对外开放、生态环保等改革和农业供给侧结构性改革措施落地见效，着力促进经济结构优化升级。五要大力推进养老保险、教育、医药卫生等社会领域改革和脱贫攻坚，通过创新机制更多吸引民间资本，增加公共服务有效供给，着力提高群众获得感。会议要求，各部门要增强推进改革的合力。强化改革督查考核和效果评估，跟踪研究新情况新问题，及时调整完善改革措施。健全激励问责机制，支持地方和基层结合实际主动试大胆闯，推广行之有效的经验，促进各项改革取得更大突破。 会议指出，就业是13亿多人口最大的民生。面对今年就业压力加大的严峻形势，要按照《政府工作报告》部署，实施就业优先战略和更加积极的就业政策，在落实好已有政策的同时，推出促就业新措施：一是制定财税、金融、产业等重大经济政策时，要综合评价对就业的影响，促进经济增长与扩大就业联动，结构优化与就业转型协同。二是拓展就业新空间。持续推进“双创”，发展创业载体，将符合条件的新业态企业纳入鼓励创业创新优惠政策和吸纳就业扶持政策范围。探索适应灵活就业的失业、工伤保险等保障方式。鼓励开放共享基础性专利或政府购买技术资源，支持小微企业协同创新。三是支持重点群体就业。对去过剩产能任务重、待岗职工多的重点困难地区加大就业援助。支持地方通过财政出资引导社会资本投入，设立高校毕业生就业创业基金。鼓励地方对符合条件的高校毕业生、就业困难人员创业给予一次性补贴。扩大高校毕业生就业见习补贴使用范围，艰苦边远地区、老工业基地、国家级贫困县可将见习对象扩大到离校未就业中职毕业生。把贫困残疾人家庭、贫困家庭高校毕业生等纳入求职创业补贴范围。对农民合作社等吸纳贫困家庭劳动力并稳定就业1年以上的可给予奖补。进一步落实好退役军人安置等政策。四是强化职业培训和就业服务。依法参加失业保险3年以上，当年取得职业资格或技能等级证书的企业职工可申请技能提升补贴。推进职业培训对新生代农民工全覆盖。简化劳动者求职手续，推动建立入职定点体检和结果互认机制。五是实施留学人员回国创业创新启动支持计划，鼓励以知识产权等入股创办企业。简化学历认证等手续，依法为重点引进人才和高层次留学人才申请永久居留提供便利。 会议还研究了其他事项。

承诺提供担保 一网贷平台被判决还本付息

经P2P平台介绍与担保，进行投资，部分投资本金和利息未按期支付，投资人将平台诉至法院。记者4日从北京市海淀区人民法院获悉，法院判决支持原告方诉讼请求。 原告丁先生在某P2P平台网站上理财投资。经平台介绍与担保，丁先生共进行三笔投资，P2P平台网站偿还其中两笔投资后，剩余本金和利息未按期支付。后丁先生诉至法院，请求判令P2P平台偿还本金及相应利息。 被告方辩称，丁先生确在网络平台进行投资，但平台网站已声明：平台仅对平台上的租用分站店铺提供平台服务和技术支持，每个分站店铺投资交易由第三方托管，与平台无关。平台不承担用户投资纠纷，不同意丁先生的诉讼请求。 法庭审理认为，根据最高人民法院相关司法解释，网络贷款平台提供者通过网页、广告或者其他媒介明示或者有其他证据证明其为借贷提供担保，出借人请求网络贷款平台的提供者承担担保责任的，人民法院应予支持。 本案中，丁先生作为出借人通过网络平台与该平台提供的借款人形成借贷关系，且平台在网站上声明：如借款人逾期未还款，第三方担保机构将会及时代偿本息，100%保障资金安全无忧。该声明足以使出借人认为平台为其债权提供保证，也应认定出借人与平台就保证合同达成合意。双方当事人均确认丁先生通过平台向第三人出借款项时，不能直接确认实际借款人的真实身份信息，实际借款人的身份信息由平台进行审查，在此情形下，丁先生在借款未能得到及时偿还时起诉平台按照承诺履行保证义务并无不当，法院因此支持原告丁先生诉讼请求。

智能投顾颠覆私人银行 开户降至数万美元

智能投顾开始切实颠覆全球财富管理行业。 3月20日，高盛在官网上发出招聘启事，称正在推进全新的自主智能投顾产品的建设，招聘岗位主要是想通过建一个自动化的投顾平台，来服务资产在100万美元或以下的“大众富裕阶层”。 曾经仅服务于资产达500万美元以上用户的高盛私人银行也不得不俯下身来面对更加广泛的财富管理市场，不得不说这是2008年才起步的智能投顾（Robo-advisor）的倒逼，也是这一新兴技术给市场带来的机会。 根据美国金融业管理局（FINRA）的官方定义，智能投顾，是指具有人工智能的计算机程序系统根据客户自身的理财需求，通过算法和产品搭建数据模型，来完成传统上由人工提供的理财顾问服务。 早在2008年，第一家主打智能投顾的公司便在美国出现。2010年前后，智能投顾鼻祖企业Betterment和Wealthfront先后开始面向个人理财用户推出基于互联网技术与算法的资产管理组合建议，包括基金配置、股票配置、股票期权操作、债权配置、房地产资产配置等，开启了智能投顾时代。 根据高盛统计，截至2016年底，智能投顾所覆盖的资产规模已经高达2万亿美元，但在67万亿美元的财富管理市场中，这无疑仍只是沧海一粟。 “目前来看，尽管智能投顾势头迅猛，但它仍然没有动摇多年来的资产管理根基。”晨星集团（Morningstar）分析师Michael Wong在2017年全球互联网金融朗迪峰会期间表示。他解释，目前真正的高净值市场仍然在传统机构或增加了智能投顾的传统机构手中，而大多数新兴的企业发掘的是更年轻一代的理财观念。 但他表示，在大型机构加快投资、人工智能等技术的逐步完善以及监管的进一步理顺后，智能投顾将在未来几年飞速发展。 大机构的碾压式进入 除去上述提到的准入门槛，以一系列算法代替昂贵的基金经理、管理费用，是智能投顾的一大优势。以Betterment为例，没有特定的投资门槛，管理费用仅在0.15%~0.35%之间，用户投资金额越大，收取的费用越低。而真人投资顾问的人工成本达到组合规模的1.3%。 此外，避税手段也成为这种新型财富管理的优势。按照美国相关法规，股票增值在持有时不收税，卖出后才征税。利用这一规定，智能投顾在市场低点卖出其配置的ETF，买进同类其他公司的 ETF，实际仓位并没有变化，却形成了账面亏损，因而可以抵减当期盈利，延后税收。这一曾经只有百万美元级别客户才能享受到的高级算法，在智能投顾平台上每一位用户都可以使用。 正是由于上述明显的好处，目前很多大型传统机构都在往智能投顾方向发展。除了高盛集团，瑞银、先锋集团、富国银行等都早已开始布局该领域。 “目前所有金融机构只有三个选择，创建自己的智能投顾、收购已有的公司以及与已有公司合作。”德勤分析人士在朗迪峰会现场表示。 而在全面的投资和业务铺陈后，目前的市场份额又是如何？ 打开最新的资产规模表不难看出，尽管鼻祖级智能投顾企业已经发展了六七年，但管理资产规模最大的仍然是金融市场上耳熟能详的名字：被股神巴菲特推崇超过20年的老牌资产管理公司先锋集团（Vanguard），以及高净值客户资产管理公司嘉信理财（Charles Schwab），其智能投顾管理的资产规模分别达到470亿美元和100亿美元；而作为智能投顾鼻祖的Betterment的资产管理规模仅60亿美元而已。 具体从先锋集团的资产来看，自从其在2014年推出这项业务以来，目前470亿美元规模的客户中，绝大部分都是此前的理财客户，而先锋集团仅仅是对这部分用户进行了新平台的推广与教育。 “先锋的470亿美元和Betterment的60亿美元完全不在一个量级上，这也说明目前新兴的智能投顾仍然未能撬动传统的资产管理奶酪，而是开发了原本在传统资管市场外的年轻一族。”Michale Wang表示。 他表示，随着大机构的不断进入，智能投顾将得到更加广泛的发展。花旗报告指出，2015年底智能投顾管理的资产规模已达187亿美元。未来十年，预计将至5万亿美元。但与此同时，此前的创业企业将面临更大困境。 人工智能还是混合型理财服务？ 除了规模，方法也成为行业形成阶段各方的探索焦点。智能投顾是该更加“智能”、还是更多的人工介入“投顾”，是目前该行业的主要方向之争。 在Michale Wang看来，比起传统的资产管理业务，去人工化的智能投顾依然有一些重大的缺陷。 “首先，涉及到钱的问题，心理上讲还是希望能够有与人沟通的环节，尤其是市场波动比较大，影响投资者心态的时候。”Michale Wang分析，其次从投资周期来看，智能投顾从2010年左右才开始发展，可以说一直是在美股的上升周期中，与富有经验的投资顾问相比，还属于刚出茅庐的“小白”。此外，对于成熟的投资人来说，其投资的需求更为复杂和特别，远非简单的算法能够提供。 而目前先锋集团则规避了这样的问题。在设置了5万美元的投资门槛后，每一位投资者都有指定的投资顾问，在需要的时候，可以用电话直接向顾问咨询。 更多的企业在步后尘。3月14日，嘉信理财宣布推出一项名为“Schwab Intelligent Advisory”的新业务，该业务综合了人工理财顾问服务和自动化智能投顾服务。投资者可以得到量身定制的投资和财富管理方案，可随时通过电话或视频会议获得理财顾问的专业建议，并获得由智能投顾的算法模型给出的基于ETF的投资组合建议。 Michale Wang认为，寻找智能和人工结合的解决方案应该是未来的主流趋势。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！

互金2017上市步伐 信披“黑洞”硬伤

“变幻，风云几卷，乱世起惊澜”，电视剧《琅琊榜》里面的一句歌词，颇能描绘如今互联网金融行业的风云暗涌——洗牌，退出，或是上市。 日前，P2P平台信而富向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，计划在纽交所上市。一旦审核通过，信而富将成为继宜人贷第二家赴美上市的互联网金融企业。 值得注意的是，除了信而富之外，不少互联网金融平台均加快了上市节奏。 A股难于 “上青天” 在一轮轮融资的驱动之下，新的上市潮再度涌起。除宜人贷、信而富外，乐信集团、趣店等或将加入“赴美先发团”。 “A股之难，难于上青天。”有业内人士表示，A股上市难度太大，使得“纽交所”成为了不二选择。 相比较国内主板上市 “必须保持三年盈利”、创业板 “必须保持两年盈利或者最近一年盈利且净利润达到一定程度”的门槛，纽交所放宽限制，除等待美国证券交易委员会审核外，对“企业必须盈利”已经不是挂牌的硬性指标。 根据信而富股权招标说明书显示， 2016年信而富净营收为5586.1万美元，总运营支出为8921.5万美元，现尚处于亏损状态。信而富还表示，“未来可能会继续亏损。” 有业内人士表示，信而富赴美上市，而非A股和港股，除了盈利问题外，互联网金融行业整改尚未结束，政策上还未提出对互联网金融平台IPO准入限制。 “我认为，企业发展到成熟阶段后应该上市，上市是企业的成人礼。”拉卡拉董事长孙陶然此前表示。 业内人士薛洪言直言，在A股上市，首先要合规，现在行业的集中整治和整改尚未结束，很多平台在合规上都还有瑕疵；其次是持续盈利的要求，这在大多数平台来看，也是短期内难以完成的任务。 此前，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼表示，互金企业在A股上市对于企业发展来讲，确实有很多有利的因素，比如境外市场变数较多，难以获得较高的估值等。 坏账披露 “参差不齐” 对于互联网金融企业来说，能够成功上市是彰显实力的最好方式，同时也可以在二级市场获得低成本融资。 从目前上市情况来看，审计和信息披露问题成为困扰平台上市难的因素。 据了解，目前，鲜有互联网金融平台披露不良贷款率。公开资料显示，多数平台均未披露坏账数据，仅有部分平台披露逾期率，在0.5%到3%之间。 记者梳理发现，目前各平台的信息披露水平参差不齐，有的平台信披机制较为健全，有的平台会通过更改计算方式、默许借款人延期还款等方式压低坏账率，甚至还有的平台拒绝披露敏感信息。 有业内人士指出，P2P平台的资金成本、运营成本、获客成本一路水涨船高，最终附加到借款人身上的真实借款成本高达20%-30%左右，“加之我国的征信体系不完善，借款人违约成本较低，因此P2P行业的真实坏账率很难保持低位，5%-10%左右是较为合理的区间，这还不包括极个别进取型的高危平台。” “今年的政府工作报告，将互联网金融列入四大主要的金融风险点，”董希淼认为，“监管仍然会采取一些措施，把控金融风险会摆在更加突出的位置。” 谁将为下一个？ 日前，有媒体报道称，互联网金融企业首批“小分队”或将于2017年内上市。不完全统计，截止2017年3月底，蚂蚁金服、陆金所、众安保险、京东金融、乐信集团、趣店等企业相继传出正筹备IPO。 近些年，蚂蚁金服上市传言不断，甚至有消息称其上市地点或定在香港。不过，2016年11月，马云接受媒体采访时表示，“蚂蚁金服确定会上市”，但具体时间地点尚未确定。 除了蚂蚁金服外， 2017年3月，陆金所方面表示，公司已做好了IPO准备，其地点可能选择在香港。有观点认为，陆金所2015年被曝亏损，无法满足 “连续 3年盈利” 的上市要求，而战略新兴板如今停滞，也给陆金所上市徒增变数。 在保险行业，众安保险曾对外宣布，平台一直有上市计划，但具体计划还仍未确定。2017年3月，有消息称，众安保险计划向投资者出售部分股权，集资100亿元，并计划在A股公开上市。据了解，众安保险已达连续三年盈利且累计净利润不低于3000万元的A股上市要求。 与众安保险相比较而言，京东金融上市之路仍很漫长。2017年3月，京东集团签订关于重组京东金融的最终协议。业内认为，京东此举是为谋求在A股上市。不过，京东金融尚处于亏损状态，还未达到盈利标准。 除了A股和港股外，乐信集团、趣店等平台或赴美上市。此前。曾有消息传出，乐信集团、趣店于农历春节前后向纽约证券交易所递交了上市申请。对此，上述两家企业的给出的答复均为“不予置评”。从宜人贷曾三次申请在纽交所上市来看，其申请难度尚未可知。 2015年12月，在经过两次申请后，宜人贷成功登入纽交所，从其近两年漂亮的业绩展现了上市的威力。不过，宜人贷上市之路同样布满荆棘。2016年8月，在发布网贷新规后，宜人贷未披新规对其负面影响，遭美国律所诉讼，宜人贷股价一度累计下跌23.37%，市值蒸发约4.3亿美元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！