蔡文胜：如何解决创业实战中的战术问题？

　　导读 　　创业第一个最关键的就是方向，定好方向后要找钱;利用互联网找人，对创业来讲，退出也是成功，创业一定要有激情。 　　1、为什么说中国拥有最大的互联网市场? 　　第一，我们拥有最大的市场; 　　第二，活跃的经营环境; 　　第三，有最努力、最能干的创业者。 　　2、互联网创业的三个阶段： 　　第一阶段，海归创业阶段; 　　第二阶段，结合本土的中国式创新; 　　第三阶段，被国外抄袭。 　　3、创业者如何拿到投资? 　　第一，方向和趋势在未来是不是可发展的? 　　第二，能力和资源是否匹配? 　　第三，是否具备一些优秀的创业品质? 　　4、创业者应该具备哪三个品质? 　　第一个品质，要有学习能力; 　　第二个品质，要有激情，想到就必须要去做; 　　第三个品质，有组织能力。 　　5、互联网的特征就是三个重要点：类聚、众包、分享。 　　6、未来的创业方向： 　　第一，能够把闲置的资源重新优化分配; 　　第二，能够把复杂的产品简单化; 　　第三，能够改造传统的流程，颠覆原来的模式。 　　本文根据蔡文胜演讲的录音整理，全文如下 　　一、创业第一个最关键的就是方向 　　创业第一个最关键的就是方向，你要找一个方向。创业方向会不断变化，但一开始你得确定一个。 　　当时李彦宏回中国做百度的时候，其实是一个搜索引擎的提供商。从VC拿了第二轮融资时候，VC让他做的是IDC。当时百度最强的是IDC的业务，但李彦宏坚持自我，他认为IDC没有出路，一定要做搜索引擎。 　　从我自身来讲，美图一开始是做一个傻瓜版P图软件，一个傻瓜的photoshop，后面我们发现很多女孩子用来修她的脸蛋，所以我们就往这个方向改变，包括从美图秀秀、美颜相机变化。所以方向一开始确认以后是必须不断去调整的。重要的是，不管你怎么调整，你必须做到这个行业里面的第一名，你才有价值，特别在互联网行业。 　　在旅游行业，已经有携程、去哪儿，再成为第一名怎么可能?大的行业，我们归类下来全世界就那么几种，当然不可能每个行业都做到最大，但是在一个行业里，它还会有细分，有垂直领域，这里面也有机会。比如说，2008年，我们在厦门做了一个公司，叫欣欣旅游。当时我们要做欣欣旅游的时候，合伙人问我，已经有携程，有去哪儿，我们怎么做? 　　当时我们想了一个小的方向——旅行社，因为旅行社当时还没有被满足，携程、去哪儿其实是去中间化。当时我们了解中国有12万家旅行社，这12万家的旅行社在未来几年不会消失，它缺少的是一些互联网的平台帮助，所以欣欣旅游就专注做旅行社的品牌。 　　比如现在的机器人，AlphaGo已经那么厉害了，Google那么厉害了，我们怎么能够跟它竞争?没关系，我们可以在这个垂直领域里做，机器人分无数种，有的在教育方面做得很好，有的可以在家政方面做得很好，有的在学习方面会做得很好。 　　你必须找一个这样的行业或者垂直化细分领域，并做到第一。在未来的创业里，不单单互联网，包括在传统产业里，只有做到前三名才有价值，第一名的价值会超过其它。所以你们现在做的，必须重新反省一下，是不是能够在这个行业里做到第一。 　　二、定好方向后要找钱 　　方向定了，我们要找钱。虽然说一开始需要的钱不多，可以自己筹钱，但是为了快速，如果谁有能力，更快速地拿到钱，一定会比别人走得更快。 　　我记得李开复老师讲过，找基金，怎么找，找谁，怎么定价，这需要高度重视。我觉得找到一个能认同你的人，理念相近的人，会比价格更重要。 　　举个例子，当时58同城姚劲波在创业的时候，2005年找了一大堆投资机构，包括IDG、软银赛富，最接近理念的是什么呢?IDG出300万美金，要占25%。当时赛富基金出500万，300万先占20%，后面200万再占17%，后来58同城就选择了赛富，IDG就差5%， 　　一股你愿意花一块钱买，还是愿意花九毛五来买，只有5%的差价。后来58在美国上市的时候，那天是想定17块、18块、19块三个价格，后来我们选择定价18块，当天就涨到20多块。涨到22块，其实就差了4块钱。回头来看，IDG后悔了，软银赚了8亿美金。为什么后悔了?一天的价格差了4块钱，而之前就为了5分钱不愿意投这个项目，其实这个价格有时候你看到真正的成功才有价值。 　　刚才说的是VC选择，同样对于创业者来讲是一样的。我们现在计较多10%、20%的价格，没意义，为什么?那些钱不是装到你口袋里，VC投你的钱是要让你去发展，你只有最终做成功了，你那个部分的股份才有价值。如果不成功，我们当时计较再多20%、30%的估值，没有任何意义。 　　三、利用互联网找人 　　方向对了，我们也有钱，人才怎么找?我相信这是无数人在讨论的话题。有各种各样的方式，每个人有每个人的招数。我这里举自己的一个例子，我2000年开始上网，从做域名开始，那时我什么技术也不会，连打字都不会，前进、后退、打开新页面我都不知道。于是我找到一个论坛，是姚劲波开的一个论坛，叫易域网，很多做域名的人都在里面。 　　从一开始，我就用勤奋来弥补，为了引起大家的注意，因为我也没有技术，怎么办?我不断发帖，天天发帖，那个论坛里面现在应该还能找到我发的帖子，短短几个月我就发了几千帖，用破了三个写字板，很快就引起里面一些技术高手对我的注意。 　　我认识了我的第一个员工，叫张立，当时他在武汉上班。2000年的时候我经常跟他聊，后来我就诱惑他，你到厦门来跟我一起干。2000年底他被我“忽悠”到厦门，成为我第一个员工，后来娶了我的第三个员工。我做265的合伙人一直都是他，包括现在欣欣旅游的创始人也是他。也是在那时候我认识了姚劲波，认识了吴欣鸿，那时候流行跟网友见面，跟吴欣鸿见面就约在泉州，他当时还在读书。 　　我再举另外一个例子，最近有一个很火的应用叫Faceu，做脸萌的团队做的。脸萌爆屏出来的时候我去找他，他公司只有8个人，我问他怎么找到7个人的，他是通过微博找到的。比如他要一个动漫的人，他就去微博里搜索所有跟动漫相关的人才，然后去看那些人微博发的帖子是怎么样的。他找的人至少具备两个条件，第一，对动漫感兴趣;第二，已经具备这样的能力。我当时见他的时候，7个员工，有来自台湾的，香港的，有中国各个地方，全部都是网上找的。我前面的创业基本上也是这样。 　　这里给大家什么启发呢?以前我们找人才的方式，就是上人才网站、招聘网等，现在既然有了互联网，为什么不去善用它?通过互联网，你完全可以在每个领域里找到最好的人才，也就是说你自己要知道要找什么样的人。当然你要花精力，不是随便就跟人家搭讪，到我公司吧，那很难，你必须跟他磨。 　　我当时在磨张立的时候，就磨了差不多一个月，为了说服他到厦门来看看，我说我给你出机票钱，这样来回沟通了一个月他才同意。 　　关于找人才的方式，我后面加了一句话，找人才、找女朋友、找结婚对象都一样，有些人只有相处了才知道合不合适。找来之后，相处三个月，如果发现不合适，也可以尽早找一个方式离开，这在一个公司的发展中是很正常的，但是必须更快地做出决定。这是前面三点。 　　四、对创业来讲，退出就是成功 　　我觉得人生最重要的就是取舍，这包含很多方面。你想成为世界上最顶尖的人、世界上最伟大的公司，有些是可遇不可求的。创业，做出某件事情，或者做出一定的价值，也算成功，不是每个人都能做出非常伟大的事情。对创业来讲，我觉得退出就是成功。 　　对于创业来讲，你们在未来也有可能成为伟大的公司，当然需要有这个目标，但是有的东西是阶段性的。如果有需要并购或者合并，也算是蛮大的成功，有时候这是一个必须的过程。当你赚到钱了，你想第二次创业，或许你的理想更大。就像2008年，265被Google收购，我们知道后来360导航，还有2345价值更大，但其实我已经很开心了。因为没有那样阶段性的成功，我不会再去做其它的事情，我可能就会困在这里面。目前来说，并不是每个东西都能做到退出。但有选择时，你要决定要不要继续做下去。 　　五、创业一定要有激情 　　一开始我们想做一件事，一定是充满激情的，但是在做的过程中，你会发现有挑战、有困难，包括合作不愉快等无数的事情。这就是困难，都可以跨过去，唯一跨不过去的是你不再充满激情。最后一句话是给你们启发，你们在这个创业的过程，如果真的发现你做这件事情是一个累赘，那么就是到了必须改变的时候，要么是方向改变，要么是你的策略改变，要么你就停掉它，重新开始另外一个创业。这是前面跟大家分享的一些创业的看法。 　　回到我的演讲主题，现在最火的，上到国务院总理，下到普通老百姓(603883,股吧)，现在创业成了这个时代最强大的浪潮，也是现在这个时代谁都在谈的。对中国来说，这个市场还很大，你们不用担心前面有BAT的成功，我们没有机会，中国最不缺的就是机会，我们拥有最大的市场。 　　六、为什么说中国拥有最大的互联网市场? 　　第一，我们拥有最大的市场 　　目前世界上大部分的互联网公司基本上都是中国跟美国，这是由什么原因决定的?由人口的基数决定。2000年以前，美国进入中国的VC，比如说有10亿美金，会分成三份，三分之一投到台湾，三分之一投到香港，三分之一投到中国大陆，后面台湾、香港前景不好，没有成功，只有大陆得到了丰收。最早做VC的人少数的是从中国留学到美国，更多的都是香港、台湾的企业精英。香港、台湾的管理水平、创意等方面不会比我们大陆差，但为什么大陆会成功?这就是人口基数的原因，所以我们应该珍惜这个。互联网要达到一定的规模，为什么要烧钱，要烧到一定的规模，规模化最终才能带来很大的回报。 　　第二，活跃的经营环境 　　我们拥有最活跃的经营环境，这是你们非常幸运的。我2004年最早见到IDG的时候，那时候遇到很多让我兴奋的事情，一两天不洗手，都保留着。那时候都没有红杉没有经纬这些VC，而到今天，我们都可以轻易地去接触到一些资本。 　　第三，有最努力、最能干的创业者 　　中国拥有最多最努力、最肯干的创业者，这是中国与其它地方不一样的条件。 　　对于现在的创业来讲，这意味着什么?你们的选择性更大，就算你专注于做好中国市场，方向一定没问题。如果你们真的做得好，资本也没问题。现在反而在香港、台湾，哪怕是很牛的创业者都找不到融资。 　　我刚刚在香港投了一个项目，那个人在香港找了无数的投资人，要拿到钱，竟然都没有办法，我是偶然才认识到，可见，中国的条件反而现在变得更好了。 　　七、互联网创业的三个阶段 　　第一阶段，海归创业 　　创业同样是在进入一个迭代的时刻，2000年那个阶段，我们号称海归的创业。 　　2000年以前在中国互联网的创业基本上是海归，比如以张朝阳、李彦宏为主。 　　· 第一，在海外受过好的训练; 　　· 第二，他们能带回美元; 　　· 第三，他们带来了一些先进的技术和理念。 　　同样那个时候，中国几乎所有成功的互联网都是copy美国，只是在这个过程中我们加以改变，加以山寨化，这是第一代的创业。 　　第二阶段，结合本土的中国式创新 　　进入2005年以后，我们开始有了中国式的创新，以马云、马化腾为主，他们不算海归，但是他们结合了本土的东西，开始有了这种革命性的创新，做出来的东西开始跟美国不一样了。 　　我们看淘宝，其实是模仿eBay的, 但是已经跟eBay原来的拍卖模式不一样了。再看QQ，最早叫OICQ，它一开始模仿的是ICQ，但是后面，美国的ICQ都消失很久了，但现在QQ越来越强大了，这其实就是中国式的创新。 　　第三阶段，被国外抄袭 　　现在进入第三个阶段，国外开始要学习我们的创新，中国进入到成熟阶段，竞争会加剧，我们要思考怎么样把我们的一些方式、方法结合中国的力量，往外输出，以便取得更快、更好的发展成果。 　　我们看中国的软件，最早整个中国的软件在国外有影响。 　　第一个是FlashGet，2000年的时候是一个下载软件，这里年纪大的应该都会知道。FlashGet当时在全世界大概一百多个国家都有下载，这是我们当时统计的，因为它其实是解决下载速度快的公司，这个公司被我收购了，后来被迅雷打败了。 　　再走出去的还有UCWEB，就卖给阿里的UC，UC浏览器当时进入到印度，也曾经成功了一段时间。 　　最近比较成功的案例，应该是猎豹，猎豹其实在国内打不过360，所以迫使它往外去发展，反而获得成功。 　　这几家其实相对都不是主动型的。 　　我知道有一个公司叫Garena，这个创始人叫李晓冬，斯坦福大学毕业的。这家公司最开始就是把中国的一个对账平台复制到国外，公司在新加坡，但研发中心是在上海。后来它把中国很多的东西山寨到东南亚，包括把QQ山寨到东南亚，后来腾讯投资了它们。现在这家公司的估值高达到30亿美金。 　　小的一些例子我就不举了，这说明中国已经具备往外去扩充和创新的时刻，所以对于你们来讲，我觉得你们的眼界也可以开阔一点，不要单单局限于中国。就像我们当时的制造业，可以横扫整个世界，同样接下来在互联网，我觉得我们也可以扩展到整个世界。包括现在我在做的美图，也是制定这样的目标。 　　八、如何拿到投资? 又回到这句话，怎么找钱?对VC来讲，我们怎么投资，我们为什么要投资?这些我想是很多人想听的。从我的角度来讲，我觉得会有三个大的内容需要考虑的。 (一)你做的事情，方向跟这个趋势是不是未来可发展的 　　比如你现在还在做一个跟PC有关的东西，你想一想你还会发展吗?或者你到四、五线城市的确还有发展，还可能赚取一些残遗的价值，但它不是未来。就像为什么我们互联网的公司估值都那么高，其实传统的产业里，人家也是赚钱的，一些传统卖水的、卖房地产的，他们还是在赚钱，但那已经不是未来的方向。 　　(二)能力和资源相互匹配很关键 　　人是需要不同的阶段不同的成功。那些伟大的公司，给我们一个很好的指标，但同时也要看到，哪怕就像Airbnb，它找遍了硅谷所有的投资人，也没有人给它投钱，最后它找了好多人才拿到钱的。如果当时它一定要拿到很大的投资，才去干这件事，今天我们就不会看到Airbnb了。每一个阶段不同的能力和资源是有匹配的，你去做什么样的事情，这很关键。 　　我记得2000年，因为经常看到VC投了别人，投了张朝阳，投了网易的丁磊，我也曾经愤愤不平，疑惑那些VC为什么不投我?干嘛给他们500万美金。如果给我500万人民币，我就能怎么样，为什么会去投他们?VC有他们的道理，别管他。你要回到你自己，你怎么样能拿到现有的钱，或者根据你现有的资源，你就一步一步做起来，这样人家就会找到你。在制订计划、制订资金的时候，一些资金、资源需要你匹配。 　　如果一开始就提出我们要做平台，或者做一个伟大的企业，大部分人都很难成功，不能一开始就喊那个口号，你可以有那个愿景、憧憬，但必须是在某个阶段。同样，不管是苹果也好，或者刚才提的Facebook也好，Google也好，他们的口号、愿景其实也是在不断地调整，不断地变化。 　　(三)你是不是有具备一些优秀的创业品质 　　1、一定要具备学习能力 　　王强老师说得对，人一定要具备学习的能力，这是关键的一个品质。其实我读书并不多，大家也知道我就读到高一，但后面其实我也读了很多书。我发现很多成功的创业者，知识方面都很强，因为知识的建立不一定是通过大学学到的，但一个人如果没有知识，没有学习的能力，我觉得他很难往前。 　　一个优秀的创业者品质，要具备非常良好的学习能力和学习方法。当然也不是天天就看书，所有的这些老师给你推荐什么书，每一本书就买来看，那也没用，这只是回到我们的读书时代，只是背了一个东西，学习要有方法。互联网时代，怎样更快速地去学习，找到好的学习方法和选择方法尤其重要。这是第一，要有学习的能力。 　　2、要有激情，想到就去做，具备快速执行的能力 　　学习到了，你怎么执行?在北方，特别在北京很多人会犯一个错误，就是天天开会，天天学习，你会发现你今天要做这个事，明天人家提出另外一个建议，说可以做得更好，你又开始在想，最后一个月、两个月过去，没怎么做。在南方的创业者，相对就比较务实，因为他们没有那么多的机会去参加会议，所以他们想到什么就做什么，在做的过程不断地调整。 　　在这里有一个例子，相信很多人知道。当时hao123卖给了百度，李兴平又做了qq163，后来做了4399，他是我认为全中国最牛的产品经理，他最少服务了6亿的中国人，而且是一个人。后来我在不断地想，为什么他能做好?他是在广东梅州下面的兴宁市，市的一个县，县下面的一个镇、一个村里，一辈子没出过广东。后来出广东是因为到厦门找我，一辈子没有坐过飞机，唯一的一次也是后来几年以后从广州到厦门坐的一次飞机，后面再也没有。他也没有去过深圳，没有去过其它的城市。而且他初中毕业，父母都是农民，毕业出来的第一份工作，就是到一个组装电脑店里面打工。 　　为什么这样一个人能做出服务几亿人的产品，就因为他没选择，他也没有那方面的朋友。他跟我不一样，我当时在个人网站会不断地和各种个人站长交往，但他一个也没有。后来我就在想，他为什么会这样，他也不是技术高手，就因为他没得选择，当然他也有一些自己优势，不然没得选择的人多了。 　　他做的第一个网站叫oicq88，教人家怎么用QQ。当时中国真的有几亿人不知道怎么用QQ，我也是其中一个，他刚好就抓住了。我2000年开始上网，后来认识了张立，他才帮我安装QQ。根据李兴平的第一个网站叫oicq88，教人家怎么使用QQ，怎么安装QQ。后来，在这个基础上又做了hao123，这是个导航网站，教人家怎么进入新浪、百度、搜狐。再后来，他又做了qq163，帮你找到页面，他最后一个网站叫4399，怎么帮助小孩子找到小游戏。其实它的功能都非常简单，技术也没有多复杂，前面说的4个网站，你们在座的很多人或者一个技术人员花两天时间就能做出一个，但你们执行力可能都没有他高。 　　第三，具备组织能力。 　　像李兴平这样的传奇很难再有了，因为在十几年前，当时中国互联网还不普及，所以他当时在做hao123的时候，2000-2004年中国有1亿多人在用它，但没人知道是他。4399是2004年做的，到2009年，如果不是因为我的宣传，也没有人知道，所以他有5年的时间慢慢做。今天没有这个机会了，创业者太多，VC太多，你所做的事情，如果不能快速地突破，要成功就很难。因此，要有组织能力，靠个人英雄主义很难成功的。 　　组织能力就是补充你的不足，因为人不是万能的。有的可能产品挺好，但是运营差，你就要想办法找到运营来补全。有的人喜欢对外讲，可以沟通，但有的人是内向的，而且在中国，大部分成功的创业者是内向的，这是我自己的一个理解。像马云，或者像我这种会忽悠的人是偏少的，大部分来讲还是比较理性，比较内向的，像马化腾、李彦宏那样，成功概率比较高。但别忘了，马化腾-在2004年上完市他就把刘炽平(现腾讯的总裁)挖过来。你自己不擅长的，你要想办法找到人来跟你一起干。 　　记住未来的成功一定要具备三个品质：执行能力、学习能力、组织能力。 　　九、未来互联网会有哪些机会 　　最后，我简单地说一下我觉得未来哪些方向比较有机会。 　　互联网的特征就是三个要点：类聚、众包、分享，你们一定要抓住这三个要点。 　　第一、类聚 　　什么叫类聚?大者恒大，强者越强，物以类聚，你要想办法，你做一个东西，一定要能够有赢者通吃的一个阶段。 　　第二、众包 　　众包，就是让人帮你打工，就像YouTube当时卖给Google，员工只有30几个，但并不是30几个，它有几千万的用户在帮它打工，所以产品要具备有这样的众包理念，你就会成功。 　　第三、 分享 　　分享说的就是社交网络。互联网发展到今天，为什么叫互联网?就是互动的意思，在新浪阶段，其实还是个机械时代，后来腾讯阶段，是沟通时代，到了现在，进入到一个社交网络时代。Uber、Airbnb如果没有社交网络的发展，这两个东西不会出现。 　　未来的创业方向，我觉得有三句话： 　　第一句话：把闲置的资源重新优化分配。 　　目前我们看到的是Uber、Airbnb成功，是因为租车、租房两个都是最大的类别，我觉得未来都会往这两个方向发展。比如游艇共享、会议共享、教育课堂共享，未来这类东西会有非常大的机会。 　　第二句话：把复杂的产品简单化 　　这需要大家再想想，太多东西了，就像我们美图能想到把photoshop简化成一键修复。整个互联网，包括传统产业，很多东西都可以简单化。 　　第三句话：改造传统的流程，颠覆原来的模式。 小米就是一个很成功的案例，它就是把很多中间层去掉，不需要店面、不需要大小供应商，不需要广告，不需要明星，很多中间层都去掉了。沿着这个思路，有太多方向你们可以想。比如娃哈哈，一年可以卖多少水?它一年能够赚几十亿，一瓶水一块钱，成本大概是一毛钱，娃哈哈中间的九毛钱去哪里了?娃哈哈公司可能大概只赚了一毛到一毛五，另外的七毛多、八毛多都是在中间环节被浪费掉了，所以我们是不是能想办法把这中间层去掉?沿着思路，太多的传统产业都可以颠覆。 　　有一本书叫《奇点临近》，我推荐过，是Google的一个工程总监写的，我自己看了很多遍，我建议大家可以再看一下。它讲述的是对未来的思考，事情会超出我们的想象。它最大的预言就是2045年(30年以后)这个世界上将不再有生物人存在，大部分人都会变成半人半机器，我认为这个可能性是90%。如果你们相信，你们就能知道未来20、30年的创业还有多么不可思议、多么多的机会，相对于现在做的事情，真的都微不足道。

巴菲特轰炸金融行业 中国投资人看好一级市场

对投行“恐惧多于喜爱”、衍生品更是“定时炸弹”，而对冲基金“手续太高”，第51届股东大会无疑是股神巴菲特对金融行业的一次全方位轰炸。在伯克希尔哈撒韦的年度大会上，这位亿万富豪对衍生品的长期风险提出警告，对自己投资组合中的股票进行辩护，并暗示旗下几家子公司增速受阻。但在周末的这个活动上，他的一个重要话题是，在低利率低增长时代，轻资产纯金融投资已经难以获利，高端科技和基础设施是提供高投资回报的方向。 今年的巴菲特股东大会吸引了3000名中国投资人，成为历年之最。而经历过去年一整年重大的市场波动，中国投资人越来越能理解巴菲特的投资方向转变。 纽约金融论坛联席发起人、三山资本陈凯丰向21世纪经济报道记者指出，巴菲特对于国内投资者有一个重要启示，就是更多从一级市场而不是二级市场获利。巴神的“股神”称号早已过时，近年来，伯克希尔连续大手笔收购制造基建行业公司，其全资持有公司早已超越单纯的金融资本。会议开场，第一个问题就表示，为何巴菲特改变了十年前只会收购需要很少或不需要资本投资业务的论调，其目前持有的BNSF和BerkshireHathawayEnergy就是完全相反的例子。 “事实上，巴菲特的理念并没有过时，他看到的是二级市场的疲软。不管是中国还是美国市场，现在都需要找到可以长期投资的公司。”在股东大会现场的银杏环球资本管理合伙人张峰向表示。 炮轰对冲基金 巴菲特很多年来一直持有这种看法，通过低成本基金支持美国企业是更加确定的长期取胜之道。为了证明自己，他打赌VanguardGroupInc.旗下一个跟踪标普500指数的基金在2008-2017年期间将会跑赢一篮子对冲基金。打赌赢的钱将进行慈善捐赠。年会上，他提供了最新的情况：ProtegePartners挑选的一篮子对冲基金在截至2015年的8年中回报率21.9%；标普500指数基金增长了65.7%。 越来越多中国投资者关注跨境一级市场 陈凯丰指出，2015年，巴菲特持有的运通卡、可口可乐、IBM、富国银行等当年二级市场买入的公司对于整个伯克希尔净利润的贡献不到25%，大部分利润来自一级市场的产业投资、并购和运营，比如BNSF火车运输公司、能源公司、PrecisionCast、卡夫-亨氏食品公司等。从伯克希尔去年的营收就可以看出，重资产投资成为盈利焦点。 在股东大会上，巴菲特明确表示，将继续投资铁路，并希望收购3到4家PrecisionCast这样的高端制造业公司。

405家上市公司热衷理财

爱理财的上市公司们对理财产品的热度不减。据Wind数据统计显示，截止到5月3日，今年以来，共有405家上市公司宣布投资理财产品，投入金额共计约1705亿元，购买理财产品1915项。 　　一些对理财产品有“偏好”的上市公司，甚至在短期内疯狂购入了数十项理财产品，产品期限从9天到170天不等。 　　去年同期（2015年1月1日至5月2日）来看，两市共有398家公司购买理财产品，购买的理财产品数量为2193项，涉及总金额约为1653亿元。 　　从数据的累比中可以看出，上市公司在理财这一品类上的投资热情、投资金额皆维持着一定的热度。 　　如果以过去的2015年全年为时间限度查阅数据可知，在两市的公司中，601家公司持有过理财产品，其中，有4家公司持有的理财产品超过100个，认购理财产品总金额超过100亿元的，有6家公司。 　　投资理财产品对上市公司有多重要？ 　　例如，某家公司在2015年的年报中提及，公司和控股子公司发生的委托理财为购买银行短期理财产品，并以表格披露的了集团截至2015年底尚未到期的银行理财产品。购买的理财产品中，于2014年度发生而在2015年度收回的银行理财产品金额为7150万元，于2015年度发生且在2015年12月底收回的银行理财产品收益合计为2779.68万元。此外，公司还在年报中披露了购买信托产品和定项资产管理理财的明细表，按此表格中提到的获利计算，公司在2015年信托理财产品带来的收益超过4000万元。 　　而这家公司的年报显示，当期公司的净利润仅为100多万元。 　　另有一家公司，虽然年报显示，净利润高达数亿元，但公司也解释，这是因为抛售了持有的金融资产所致。而Wind数据还显示，报告期内，这家公司疯狂买入了100多项短期理财产品，有些产品期限只有1天。 　　除了购买理财产品，上市公司们的“外财”主要来路之一还包括持有其它公司的股权，以备不时之需时变现。 　　据Wind数据统计显示，2015年年报中，有408家公司有证券投资情况，投资金额来看，排在百亿元规模的12家公司，多以券商为主，另有38家公司的投资金额超过10亿元。 　　以持有证券个数排序可知，有72家公司持有证券个数超过10个。江苏舜天持有的证券个数目前排在这些公司中的榜首，公司在2015年年报中显示，“以公允价值计量的金融资产”表中，持有股票和基金的总数量为56个。投资收益情况合计为约305万元。“2015年度公司发生对外股权投资455.48万元，2014年度公司发生对外股权投资310万元，同比增长46.93%。”年报显示。

首付贷换马甲:以信用贷、消费贷等支付首付

各方对首付贷的“绞杀”，还在继续。 　　“各机构自即日起全面清理、停止新增‘首付贷’类业务，存量业务妥善消化和处置。”4月19日，北京市网贷行业协会在其官网发布《关于清理“首付贷”类业务的通知》，北京遂成为国内继深圳、上海之后，第三个叫停首付贷的城市。 　　紧接着，广州金融业协会、广州互联网金融协会、广州市房地产中介协会3家行业协会于4月20日联合下发文件，全线叫停广州地区的首付贷、众筹购房等金融业务。 　　4月23日，我爱我家、链家等6家地产中介因“通过首付贷及垫付资金等方式为房屋交易双方垫资”收到了上海银监局发出的处罚通知，被要求暂停与商业银行合作1个月，同时7家商业银行的分行将暂停个人住房贷款业务两个月。 　　风险不容小觑 　　事实上，今年3月，央行已明确禁止网贷行业从事首付贷业务。 　　央行副行长潘功胜曾公开表示，房地产开发企业、房地产中介机构自办的金融业务没有取得相应的资质，属于违法从事金融业务，而且还存在着自我融资、自我担保、搞资金池的现象；同时，房地产中介机构、房地产开发企业自办或者与P2P平台合作开展的金融业务所提供的首付贷产品，不仅放大了居民购房杠杆，削弱了宏观调控政策的有效性，同时也增加了房地产市场的风险。 　　“由于首付贷产品利息高、周期长，让购房者的还款压力大增，而选择首付贷产品的购房者资质都相对较差，一旦购房者出现违约无法偿还贷款资金，房产价值又资不抵债时，会将风险传导至银行体系，进而加大金融市场的风险。”广东南方金融创新研究院秘书长徐北认为，监管部门的屡屡出手源于首付贷产品暗藏的风险。 　　2016年2月，央行、银监会发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，规定在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例为25%，另外各地可向下浮动5个百分点。 　　“首付款是购房者购买房屋时的第一笔预付款，买卖双方在签订商品房预售合同或出售合同后，应该立刻抵充房价。很多P2P平台经营首付贷产品时并不考虑客户的还贷能力，也使得要求购房者强制缴纳的首付比例变得随机和不确定，这与政策是相悖的。”徐北进一步指出，银行因此对购房者的资质产生误判，也加大了银行的风险敞口。 　　易观智库研究总监严跃预测，如果首付贷占1/2以上的首付比例，同时贷款利息超过15%，购房者一旦支付能力出现问题，将有很大的违约可能。 　　首付贷产品P2P占比不高 　　“不过，目前该市场的风险还没有到恶化的程度，尽管目前没有确切数据统计有多少购房者使用了首付贷，但估计不会超过10%。”严跃表示。 　　据盈灿咨询发布的相关报告显示，从2015年7月开始到2016年3月，P2P网贷行业参与首付贷模式的金额不足50亿元；与此相对的，2015年度P2P行业的累计交易规模约为9750亿元。 　　“一款首付贷产品借款利率7%，P2P平台发标为12%，平台收益仅为5%，对于P2P平台来说，一般至少要6个点才能覆盖经营成本，如此计算，平台如果开展此类业务还需要贴息。”P2P行业观察人士仰海波告诉法治周末记者，出于成本考量，P2P平台愿做首付贷的并不多，除非公司有房地产背景，或房地产商为售楼与平台合作推首付贷产品。 　　北京网贷协会工作人员告诉法治周末记者，北京地区曾发布首付贷产品的平台仅有搜易贷和理财范等几家平台，目前这些平台都下架了首付贷相关产品。 　　“北京网贷协会的会员平台已经没有类似首付贷产品在线，北京地区涉及的首付贷业务规模并不大，叫停对资产端影响也不会很大。”上述北京网贷协会工作人员谈到。 　　曾发布过首付贷产品的理财范工作人员对法治周末记者表示：“首付贷类业务早就停了，对于存量部分正在逐步解决。” 　　换“马甲”零首付 　　尽管多地出台措施叫停首付贷，一些P2P平台也主动停止了首付贷业务，但也有一些P2P平台将类似产品换上信用贷款、抵押消费贷款等“马甲”后，在贷款用途上，依然用于支付首付。 　　网贷之家相关数据显示，首付贷被叫停后，P2P平台的其他房贷产品，如按揭贷、赎楼贷等并没有明显减少。 　　法治周末记者输入“首付贷”在百度进行关键词搜索后发现，类似于“如果购买二手房时首付款有缺口，可以申请‘二手房首付贷’；如果拟出售的二手房还有银行按揭未还清，无法过户，可以申请‘二手房赎楼贷’；如果卖了房银行却迟迟未放款，但又着急用钱购大房，可以申请‘二手房换房贷"的广告语，在一些互联网金融平台上依然可见。 　　记者在一家名为易贷网的平台上选择“信用贷款”向客户经理王经理咨询“贷款可不可以用于购买房产首付时”，对方回复给予肯定的答复，“但具体如何办理需要面谈”。 　　“消费信贷业的资金流向是很难掌控的，银行通常会监测这类业务前三笔资金流水的去向，但不能阻止客户通过其他方式将资金转移到购房等需求上。”仰海波指出。 　　除了P2P平台外，一些房产中介也“借鸡生蛋”挪用买房款。 　　中消协5月1日发布的《房屋家居领域投诉情况专题报告》中就指出，在资金监管过程中，部分中介机构违规操作，代替银行为买方做资金监管，将买方的购房款收入自己公司的资金池中，并利用这部分资金违规高息贷出，作为其他消费者的“首付贷”。 　　北京市海淀区一家房产中介工作人员告诉法治周末记者，首付贷产品已经全面下架。不过当记者追问首付不够有没有其他办法时，该工作人员说：“明确具体购房意向后可以牵线搭桥，帮助完成首付。”

银监会规范不良资产收益权转让 出表受限

银行不良压力高企，种种腾挪不良规模、规避方式已经引起监管注意。近期，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（下称82号文），对不良投资业务资金来源、不良资产收益权转让出表等作出规范。 　　该文件于4月28日印发。多位分析师均认为，目前看来82号文对业务影响较小，但更值得关注的是监管思路所释放的信号。 　　“银监会在把银行最方便、但监管难度更高、打擦边球更容易的信贷资产出表通道堵住，然后把这项业务往更公开透明、更市场化的资产证券化（ABS）上面引导。”招商证券大金融研究团队指出，在82号文的框架下，信贷资产收益权转让这条路基本没有太大意义了，不能节约资本金，不能藏不良，不能用自己的理财去对接，另外还附带把个人投资者参与的路径堵了。 　　资本从紧原则 　　对于出让方，82号文要求，出让方银行应当按照《企业会计准则》对信贷资产收益权转让业务进行会计核算和账务处理。开展不良资产收益权转让的，在涉及到计算不良贷款余额、不良贷款比例和拨备覆盖率等指标时，出让方银行应当将继续这些部分计入不良贷款统计口径。同时，按照会计处理和风险实际承担情况计提拨备。 　　这意味着，即使在银行业信贷资产登记流转中心（下称银登中心）进行信贷资产流转，但也要计提资本金等，银行假出表的“红利”被压缩。银登中心副总裁吴方伟在4月召开的2016年资产证券化论坛年会上披露，目前城商行累计出让信贷资产350亿元，占总数的80%；股份制银行出让67亿，占15%。 　　德勤华永会计师事务所合伙人陶坚在上述年会上专门提到，监管对于不良资产证券化、收益权证券化的要求，“必须是遵从资本从紧的原则”。也就是说，银行可能获得账面上不良的出表，在计算监管比例上能够得到一定的便利，但是在资本的计量上，由于收益权并没有一定的法律地位，所以在计提资本上要和未出表之前是一样的处理。 　　据中金公司测算，2015年信贷收益权资产投向集中于租赁和商务服务业、房地产业、制造业等，不良最严重的领域如制造业和批发零售业反而占比较低，因此信贷收益权转让对于不良假出表影响不大。 　　不得对接银行理财 　　对于受让方，82号文要求，出让方银行不得通过本行理财资金直接或间接投资本行信贷资产收益权，不得以任何方式承担显性或者隐性回购义务。同时，个人投资者参与认购的银行理财产品、信托计划和资产管理计划不得投资；对机构投资者资金来源应当实行穿透原则，不得通过嵌套等方式直接或变相引入个人投资者资金。 　　这意味着，对于信贷资产收益权，包括不良资产收益权，银监会堵上了银行理财和资管计划回购不良资产的渠道。吴方伟在上述论坛上也披露，银行理财是主要受让主体，受让金额达319亿元，占比达73%。 　　中金研报指出，不良资产处置业务流程复杂，需要相当的专业素养和低成本长久期资金来源，一直以来仅限于少量机构投资者，个人投资者并不具备相应的风险偏好和能力。目前国内主要投资者仅限于四大资产管理公司，据其草根调研显示，目前不良转让市场地方AMC参与度偏低，部分地方AMC实质上还未具备不良处置能力。 　　对于AMC处置不良，近期银监会也有规范。3月末，银监会下发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监会[2016]56号），要求AMC收购不良时，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得违规进行利益输送，不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。 　　银登中心成立于2014年8月，其主要任务是为盘活存量，规范信贷资产流转。据吴方伟披露，该中心迄今做了114笔交易，总金额是436亿元。资产收益权是主要形式。其中以信托收益权转让的最多，共337亿元，占总量的77%；以资管计划收益权的形式转让规模达90亿元，占总量的21%。 　　2015年以来，央行和银监会官员都公开称，将积极探索开展不良资产证券化工作。2016年银监会监管工作报告也明确提到推进不良资产收益权证券化试点。在目前业内人士的讨论中，认为不良资产证券化面临几个难点，包括选择哪种基础资产证券化、次级档如何处理以实现不良贷款的出表，以及打折率定多高等。（详见《财新周刊》2015年第46期“不良贷款腾挪术”） 　　“目前该通知并不触及私募ABS或银行间ABS劣后级的市场，也就是82号文只是重点约束私募ABS前端的资产转让环节，对后端分级证券转让环节尚未触及。”上海法询金融董事长孙海波指出，按照82号文的监管思路，监管层或许更应该考虑如何规范银行理财投资（往往也走通道）私募ABS或银行间ABS劣后级市场。这也是银行资本意义上“出表”最通行的做法

部分互金平台仍“顶风作案”

部分互金平台仍“顶风作案”，定向委投式私募拆分或将明确清理 记者从多名接近监管层人士处获悉，去年独家报道了以“定向委托投资”名义开展的私募拆分活动，或将得到监管层的进一步清理整顿，而部分互联网金融平台已被监管部门提出清理要求。 而日前，证监会私募基金监管部主任陈自强在接受记者提问时也强调，私募基金或私募基金收益权只能向合格投资者募集和转让，同时单一私募基金投资者数量应当符合法定上限。“今年以来我会关注到市场存在的此类行为，并将加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度”，其指出。 定向委投类或需清理 针对定向委投类私募拆分活动的监管要求，已然渐渐明确。 日前，多位接近监管层的互金人士向21世纪经济报道记者确认，当前定向委投类的私募拆分业务确实已被监管层提出了清理要求。 “目前定向委投这种模式确实要被清理了，不过目前监管部门发现的还只是少数，我们了解这种模式已经被越来越多的互金公司所引用了。”华东地区一家互金平台人士透露，“现在一些涉及这类业务的平台也在想替代方案。” 定向委投业务表现为，互金平台向注册用户提供某一金融产品的居间信息服务，从而变相以“定向委托投资”的名义为一家关联公司引入委托资金，并以该关联公司作为合格投资者，对资管计划等私募产品的收益权进行拆分投资。 无独有偶，证监会私募部主任陈自强日前答记者问时透露，日前证监会已对部分从事私募产品收益权转让的机构提出了督促整改要求，而未来还将加大查处力度。 “任何机构或个人在募集、销售、转让契约型、公司型、合伙型私募基金或者私募基金收益权时，均应遵守上述规定。”陈自强透露，日前已经查处上海一家违规开展私募产品收益权转让的机构，并督促机构进行了整改。 “我会将继续加强日常监管，加强监测监控，加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度。”陈自强强调。 而监管部门所提出的清理要求，或意味着以关联公司和“定向委投”名义开展的私募基金拆分业务将被正式定义为违规活动。 不过，仍有部分互金平台对该类产品开放投资，而有分析人士认为，部分平台通过资管计划搭建的资金池存在久期错配带来的流动性管理问题，因此难以通过关闭投资的方式来进行整顿。 “目前的方法之一是把资产端的长久期资产慢慢转让，或等待到期，再置换成高流动性资产。”了解私募拆分业务的一位互金人士介绍称，“也就是产品入口不会关闭，但收益率要‘温水煮青蛙式’的逐步降低，最后趋同于货基水平，也就能正常清理了。” 部分平台缘何“顶风作案”？ 虽然监管已明确清理要求，但据21世纪经济报道记者调查了解，仍有一些互金平台在顶风上线该业务，而此类活动甚至呈现出不降反升的趋势。 例如记者发现，一家名为金米袋平台，其推出的现金管理类活期产品“天天米”的年化收益高达8.2%，其产品吸纳的资金通过“上海米本资产管理有限公司”来定向委托投资于“天天米专项资产管理计划”；而米本资产和金米袋的运营方则同属上海米袋投资集团有限公司控制的关联企业。 记者同时了解到，与此前奇虎360为旗下互金平台“你财富”的导流效应相类似，金米袋也曾通过下载软件迅雷的渠道进行导流，即“投资满1500元可赠送一年迅雷会员”。 无独有偶，有部分券商亦通过子公司开展此类活动。例如华东某上市券商旗下互联网金融平台旗下的“锐益系列”产品亦引入了定向委投的关系来从事私募产品投资活动。 在业内人士看来，该类活动不灭反兴的原因之一，在于其前端通常表现为互金平台，但该类机构当前缺乏有效的对口监管部门，而证监系统通常仅能有效的对“扮演”后端资管计划管理人的基金子公司或证券公司进行约束；而这一局面无疑加剧监管层整顿此类业务的操作难度。 同时，也有部分平台对该类业务的整治存在一定程度的侥幸心理。 “目前（基金）子公司和券商的专项计划本质上都是契约型私募基金，所以针对资管计划的拆分也明确是违规的。”中银律师事务所一位律师表示，“一些互金平台以资管计划不属于私募基金为理由逃避整改，这实际上并不专业。” 另有分析人士指出，目前之所以部分平台顶风作案，其原因在于其希望做大规模，进而通过流动性风险背后的“大而不能倒”的问题来绑架监管政策。 “如果清理过于迅猛，一些大的资金池清理出现挤兑问题，可能会对部分平台造成流动性危机，甚至还有可能引发群体性事件”，前述接近监管层的互金平台人士称，“这样的原因能在一定程度上绑架政策，因为监管也要顾及政策执行实际影响，而许多平台也是出于这种考虑，而且目前只是部分平台被约谈，所以没有被点名的目前仍想做大规模，这也是顶风做这个业务的原因。”

投解析：聊一聊中国P2P公司估值体系

　　终于有机会讲一讲中国网贷公司的估值体系存在的问题了!这貌似是做投资的小伙伴很少去认真想的一个问题，特别是在一个靠一轮轮扎钱模式主导的市场，大家更多想的是有没有接盘侠，能不能上A股来赚取稀缺性的溢价。 　　但无论市场怎么变化，我始终相信一点，短期波动永远会回归长期价值，是否创造价值最终决定一个公司的估值。 　　互联网金融和银行说着两种语言 　　在加入VC前，我曾供职过两家投资银行。大家知道投资银行都分行业组，我一直是在金融机构组，也就是所说的FIG team。两个前东家几乎都是华尔街上最好的FIG house之一，所以很幸运我算是见证了近几年几乎国内所有金融机构的外海上市，也作为核心成员主事过若干家股份制银行和城商行的IPO。 　　投行干的就是给资产定价的活。我曾对着银行的三张表看了无数个日夜，在某城商行驻场上班了大半年，后来也陆续接触到了Fintech，一些国内一线的P2P客户和国外像LendingCLub，Prosper这样的也都成为了投行金融组的覆盖范围。不敢说资深，但我也算是对信贷业务有一定的认知。后来到了VC，抱着互联网改变传统行业的憧憬，我也很自然地看起了互联网金融项目，更多的时候，是网贷业务。 　　我接触过形形色色快近百个团队，有成长期的，有初创期的，发现有一点很不同的地方，即虽然都是从事信贷业务，但是互联网金融和银行完全说着两种语言。资本充足率、拨备覆盖率、拨贷比、存贷比、流动性比例、信贷成本、净息差和净利差这些信贷业务最基本的语言从未被提起过。唯一重合的坏账率指标，却变成了任人打扮的小姑娘，甚至还是整过容的小姑娘。 　　互联网金融的估值体系都是混乱的 　　从业人员里，明白人少，装糊涂的人多。在今年接连的网贷平台跑路，e租宝事件爆发出来之前，好像只有少数人知道中国的P2P都是承担信用风险的，是资产负债表业务，和小贷公司本质无异;好像只有少数人知道P2P的监管套利本质，利用法律漏洞以及灰色地带通过各种手段规避非法集资;好像只有少数人知道很多P2P在给本该倒闭的企业加杠杆，续命。或者其实大家都知道，不过就是皇帝的新衣罢了。 　　一直到2015年的时候，互联网金融的估值体系都是混乱的，或者说是经不起推敲的。我记得宜人贷IPO定价区间公布的时候，我发过一个朋友圈，大概意思是说皇帝的新衣故事里的那个小男孩终于出现了，就是美国的机构投资者。宜人贷估值比大家想象的要低的多，可以看出的是美国的机构投资者是用与LendingClub截然不同的估值体系对宜人贷进行定价的。 虽然宜人贷的贷款不进表，但如果我们假设一个10-20%的理论book value，宜人贷的估值其实就是1.5-2.0倍市净率。上市银行和小贷公司的市净率近几年在0.5-1.5之间徘徊，宜人贷的估值溢价来自于其更有效率的资金获取能力。但是注意，虽然它资产出表，美国市场也完全没有套用LendingClub的估值体系，而在国内，套用LendingClub估值体系的P2P公司比比皆是。 　　市场应给予监管真空如此高的估值溢价吗 　　VC阶段的估值都是艺术，我倒不否认，但任何形式的信贷业务估值体系是完全有据可循的。市净率(P/B ratio)，是所有信贷业务的专业投资者公认的几乎唯一估值指标，我们通常会将ROE和市净率进行一个线性回归分析，ROE越高的资产估值会有一定溢价。这在国内并没有投资人关注。知道用市净率去估值信贷业务的人是少数，即使知道的，也没有太多人能说明白其中原因。 　　这里我可以讲的明白一些，为什么说净资产是和一个信贷业务最相关的估值指标，是因为在全球范围内，凡是一家具规模的靠承担信用风险去放贷赚取利息收入的公司都有资本金的限制。作为放贷的公司，每多赚3块钱的净利息通常要增加100块钱的生息资产，这就意味着这家公司要多投入10块钱的资本金。 　　这是全球通行的巴塞尔协议对资本充足率的限制，也是各国监管机构对小贷公司的杠杆限制(当然，这里取了一些近似值，比如生息资产并不完全等于风险加权资产，小贷公司的杠杆率也稍有不同)。因此，任何信贷业务要扩张，本质上需要不断扩充资本，生息资产的大小完全受限于其资本金的规模，因此也就直接决定了其盈利规模的大小，这就限制了信贷业务的企业像普通商业公司一样能够利用存续的自由现金流不断扩张。 　　所以，这就引出了所谓网贷公司的估值为什么虚高，为什么会出现了乱象。这是因为网贷公司处在监管真空，不受资本金的限制，既往不咎，纵情放款。这在表象上会显示出高于传统信贷业务的增长率，但并不是因为拥有更高的放贷效率和风控能力。 　　那么问题来了，市场应该给予一个监管真空这么高的估值溢价吗? 　　就目前来看，中国的互联网金融公司的价值创造更多的还是在资金端，这得益于移动互联网的发展打破了传统机构线下“吸储”的限制，资金获取效率提高了。但是在真正获得收益的资产开发端，更多的还是基于线下和人工，和传统机构并无大异。 　　五个预言 　　最后，既然是VC，we make our bets，预测一下未来3-5年会发生的事情，看看最后是否发生： 1、目前现有的P2P公司估值会大面积回调，大面积拆VIE，只有零星几个能够最终上市，上市的价格基于15-30x市盈率(P/E ratio)。 　　2、5年后，中国刚兑环境会被打破，平台模式会逐渐出现。 　　3、不会出现所谓的去监管化，对P2P网贷公司的监管只会越来越严，甚至出现整合，抱团取暖。 　　4、城商行在未来3-5年的网贷领域将扮演重要角色，最终跑出来的公司很大程度上取决于其对银行的商务拓展能力。 　　5、5年后，将出现至少3-5家和股份制银行估值比肩的互联网金融公司，但一定不是做经营贷，而是做消费贷 投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

中信产业基金投资策略揭秘

中信产业基金投资策略揭秘： “控股型投资+资本运作”逻辑 在三四年前，中信产业基金开始布局控股型投资，并形成“以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 买下一个公司，对之进行重组和各种运作比如并购，然后这个公司的市值水涨船高——这种投资手法叫Buyout或控股型投资，在私募股权投资领域是高阶打法。 私募股权投资在中国大陆发展的时间并不长，即使在其发源地美国，私募股权投资大部分也是以少数股权投资为主，只有像黑石、凯雷、KKR、TPG等世界顶级PE机构才更多涉及控股型投资，因为这对投资机构的资源整合能力及投后运营能力都明显有更高的要求。 国内目前鲜有投资机构涉及控股型投资，而中信产业基金在三四年前即开始布局，并形成以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 由此，中信产业基金在完成了对滴滴出行、饿了么等热门科技独角兽公司少数股权投资的同时，也实现了对二十多家企业的控股型投资，如天辰环保、中腾信金融、弘慈医疗、新里程医院集团等。 日前，记者专访了中信产业基金董事总经理刘东。中信产业基金如何将控股型投资、并购整合、私有化海外上市公司重新上市等，对于本土机构颇具难度的运作变得较为日常？在不久的将来，控股型投资这一投资方式是否能在本土PE机构中更为常见？ 控股型投资：偏爱重资产行业 “我们三四年前预判，中国的PE基金会越来越多，钱也会越来越多。这么多钱去抢项目，资产的价格会被炒得很高，因此我们开始做控股型投资的布局。”刘东对《21世纪经济报道》记者表示。 中信产业基金在工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等领域更侧重控股型投资，刘东解释这背后的逻辑是：“对于充分竞争的领域我们比较谨慎，基本上都是对重资产的行业进行控股投资；而充分竞争领域对人和团队的依赖性比较大，我们一般会选择参股型投资。” 刘东于2009年1月加入中信产业基金，负责医疗健康领域的投资，在医药器械及医疗服务领域有丰富的投资经验。他曾主导三生制药、绿叶制药的海外私有化交易和重新上市。 在医疗服务领域，他主导了对唐钢医院、包钢三院等多家大型综合及专科医院的控股，并让中信产业基金在医疗服务领域形成了4个控股平台，分别是综合医院平台弘慈医疗、肿瘤医疗服务平台新里程医院集团、妇儿平台悦程医疗及肾透析服务平台长生医疗。 如前文所说，在中国内地，以控股型投资为主的PE机构很少。主要原因首先是可选的投资标的少，需要为企业融资的企业家非常多，但愿意把自己辛苦做大的企业控制权转让给投资机构的企业家则屈指可数。 而更重要的原因在于控股型投资的投后管理非常困难。在少数股权投资中，投资机构最重要的是选一个好的行业、一个好的公司投资。接下来，这家企业主要还是靠创始人和团队把企业发展壮大，投资机构适度提供一些帮助。在控股型投资中，需要投资方有强大的资源、对企业所在产业的深刻理解、对企业现代管理制度的良好把握。 此前，大中华区最知名的控股型投资由单伟健操刀。单伟健在TPG时主导了收购深发展，运营多年后以数倍的价格出售给平安集团，仅此一单为TPG入账过百亿人民币。后来，单伟健单飞募集了太盟投资（PAG），继续进行控股型投资。一位美元基金合伙人曾私下告诉21世纪经济报道记者，单伟健能管理好收购的企业，有一个原因是，他做一个企业的投资额很大，会配备20人左右的团队，这些人很多是来自产业的精英。 对投后管理，刘东充满信心：“我觉得我们完全有能力比很多民营企业做得更好，我们接触过不少民营企业，真正有大格局是一种稀缺的品质。”他分析道，很多企业发展到一定程度，就会遇到一些瓶颈。企业家那些一开始赖以生存和发展的特质，后来反而成为制约他发展的障碍。 刘东指出，一些民营企业家一点点积累起来，深知赚钱不易。有一定规模的民营企业很少去并购，背后有一种心态是：他觉得小企业都不如他，凭什么要花高价去买？从用人的角度来说，很多民营企业发展到一定规模后，企业家依然倚重固有的老班底，用新人时不会有很强烈的信任。企业家也大多数比较节俭，没有见到新人的业绩时一般不愿意付出高价钱，这种机制就难以网罗一流的人才。 “相对来说，像中信产业基金这样的PE机构是一个开放式的平台，用市场化的机制来吸引人才，有合理的激励机制，这样能吸引并留住人才。而在某一领域的成功方法和理念，也可以移植到另一领域。”他说，但中信不会过多介入投资企业的日常运营，作为股东更多是在董事会层面对公司有影响，和经营团队有明确的分工。 医疗行业资本运作逻辑 很多投资人都认为，医疗服务是前景最为明确的领域之一。不管经济怎样，人一定会变老生病，医疗费用支出会加大。加之政策推动，不少市场化的资本开始追逐有限的医院，因此许多医院的价格被炒得很高。 刘东表示，投资医院时，中信产业基金的策略是控股型投资、平台型运作。中信产业基金一般不会与市场上其他的机构以竞价的方式获得投资标的，而是坚持自身价值判断以合理成本收购医院，再通过医疗资源的植入使得医院的价值提升。“这样不必和其他投资机构一起高价追项目，成本相对可控，我们通过重组后增加企业价值，将来实现投资溢价。”刘东说。 甚至在市场上缺乏优质标的时，中信产业基金会以自建的方式进行投资。刘东介绍道，“以自建的方式可以严格控制成本，市场上其他机构喜欢现成的医院及团队，以较高的价格进行投资。中信产业基金打造的平台是长期投资、专业化运作，虽然在自建的过程中比较辛苦，但可做到有效控制成本，而且能真正建成一批高品质的医疗机构。” 刘东认为，医药器械领域短期受到的影响会比较多。一是从政策上来说，未来药占比下降是必然趋势。第二，目前的医保和招标，对医药器械的价格压力都很大。另外，药监局对药品审批政策的完善和相应措施对医药产业的影响也很大。 他说，“这种情况下，有创新能力的企业市场占有率会越来越大，不靠谱的产品和企业将逐渐退出市场。我们投资的三生制药、绿叶制药、百济神州等都是国内研发能力很强的企业，将来也会以投资创新型的、研发类的企业为主。” 据此，刘东进一步判断，医药器械领域的兼并整合是必然的。中国现行政策下，很多医药企业都在买卖，并购整合是必然趋势。大型的投资机构一定要有这方面的能力，不然会错失市场。“中国的公司一定会进入并购整合阶段，但现在还没有到那个时候。因为企业的第一代创始人对企业很有感情，看自己创办的企业跟自己的孩子一样。而现在在西方多大的企业都可以出售，整合，只要有利于股东，有利于产业，企业都可以做。”他说。 上市公司目前看来是并购中的先行者，在牛市时更是热衷于此。中国资本市场的整体估值偏高，上市公司并购等于高PE倍数的企业买入低PE公司，上市公司完成并购后，它的股价就会上升，牛市中这一效应尤为明显。所以，上市公司并购，经济账远比非上市公司好看，并购时顾虑少很多。 对此，刘东指出，产业基金和上市公司在并购企业方面各有优劣，上市公司收购的资金成本固然是低，但标的公司被上市公司收购后就上不了市，这对团队来说没有更大的价值创造机会。中信产业虽然是控股投资，但会给标的公司带来资源，给创业者和团队提供股权激励，设置互利共赢的机制。 私有化再上市：不靠市场差价吃饭 刘东曾主导三生制药、绿叶制药、柏盛国际的私有化，三生制药和绿叶制药都已经重新登陆港股。2013年，三生制药从纳斯达克退市时，市值20亿人民币左右；2015年6月，三生制药在香港重新上市，目前市值为240亿港币左右。 港股的整体估值并没有显著比美股高，三生制药市值的前后巨大差异，并不是来自两个市场的估值差异。刘东认为：“三生制药项目的成功主要因为三点，一是公司确实成长得很快，退市之后重新上市，业绩涨了三四倍。二是融资时有加杠杆运作。第三，中信帮助三生制药做了三起重要的并购。” 中信产业基金专门派了项目经理到企业去负责资本运作、上市方面的工作，同时发动公司资源重点推动并购工作。2014年12月，三生收购赛保尔生物。“三生制药主要在高线市场，一二线城市的大医院，赛保尔主要在低线城市，双方在渠道上形成互补。” 2015年7月，三生制药5.28亿元收购了浙江万晟药业全部股权。“对万晟的收购扩充了三生的产品线，同时万晟有很好的肿瘤生产线，对三生在研肿瘤产品的落地有重要价值。”他说。 2015年11月开始到今年3月，三生制药合计共以52.92亿元，对中信产业基金投资的中信国健进行了接近100%的控股。“中信国健有很好的研发能力和产品体系，是国内单克隆抗体领域的领军企业，这两者的结合无疑形成中国最大最具实力的生物制药企业。”刘东说道。 “私有化一家企业再重新上市需要很综合的能力，需要投资人能综合运用杠杆，对产业有深刻的认识，选到好的投资标的。”刘东总结操刀私有化运作的经验说道，如果仅靠退市后重新上市赚两个市场估值的差价的做法是最靠不住的。 在诸多境外资本市场运作的案例后，他也认为美元基金自有其优势：“相比人民币基金，美元基金更灵活，境内资本市场不太成熟，企业想上市的时候碰上IPO暂停的情况时有发生，现在IPO排队上市也要到三年以后。”刘东表示，香港的资本市场更加市场化，投资手段、工具都很成熟，当然公司上市的股价也有一些偏低。 这一观点跟一些美元基金合伙人的想法构成一块硬币的两面：后者看到A股在全球资本市场的影响权重逐渐加大，不少海外上市公司都想退市重新上市，判断未来在中国大陆进行股权投资时一定要有人民币基金。所以近两年来，不少原本没管理人民币的美元基金管理者加紧募集人民币，而原本就有人民币基金的外资机构，则正好以参与私有化项目为由，扩大新一期募集人民币基金的规模。也许，外资机构更本土化、本土机构更国际化才有机会一直位于这个行业的第一梯队。

揭QFII私募动向：盖茨基金新宠曝光

　按照相关规定，目前上市公司2015年年报与2016年一季报已披露完毕，通过上市公司这两个季度的前十大流通股东数据，可以一窥知名私募、险资、合格境外机构投资者(QFII)等的最新动向。由于上述机构在2015年第四季度的持股数据已较为滞后，本文主要关注这些机构在2016年第一季度的动向。 　　先来看下知名私募的情况。各大私募中，王亚伟的情况较受市场关注。从最近两个季度数据来看，王亚伟管理的产品在2016年一季度有所减仓，退出了渤海轮渡、中天能源、华微电子、皖通科技、国电南瑞等多只个股的前十大流通股东。 　　在这几只个股中，有的是王亚伟在2015年第四季度才新进前十大流通股东的，但其随后又迅速撤出，如华微电子、中天能源。也有的是王亚伟已持股多个季度，在2016年一季度退出的，如皖通科技、国电南瑞等。在仍持有的个股中，王亚伟也减仓了多只个股，其中，减持燕京啤酒的幅度最大，两只产品合计减持了超过1800万股。 　　一季度末，王亚伟共现身7只个股的前十大流通股东，除了坚守其一直以来的重仓股三聚环保外，王亚伟对一汽系上市公司也较为青睐，千纸鹤1号资产管理计划等4只产品齐齐现身一汽夏利前十大流通股东，合计持股数量较上期微幅减少。一汽夏利4月份才摘帽，此前的名称为*ST夏利。另外，王亚伟旗下还有两只产品一季度末现身一汽轿车前十大流通股东，持股数量均略有减少；其他个股中，王亚伟管理的产品还现身燕京啤酒、天邦股份、廊坊发展、深纺织A等的前十大流通股东。 　　当然，也有的私募在一季度有所增仓，如淡水泉旗下产品一季度对不少个股进行了增持，比如淡水泉精选1期增持万华化学、烽火通信、复星医药、歌尔声学等；投资精英之淡水泉一季度新进江淮汽车、烽火通信、招商轮船等的前十大流通股东。 其他私募产品中，赤子之心成长集合资金信托计划在今年一季度新进东阿阿胶、山西汾酒、纽威股份等的前十大流通股东；赤子之心价值集合资金信托计划也新进东阿阿胶前十大流通股东。这两只赤子之心系列产品在2015年第四季度时并没现身上市公司前十大流通股东，在2016年一季度时应是有所加仓。 　　险资的动向中，安邦系及前海人寿的动向较受市场关注。安邦系一季度现身14只个股的前十大流通股东，与去年第四季度一样，且持股名单也相同。总体上看，安邦系的持股以蓝筹股为主，现身的个股中，银行股有5只，包括招商银行、中国银行、民生银行、农业银行、工商银行；地产股也有万科A、保利地产、金地集团、金融街等4只；商业股有大商股份、欧亚集团等两只；其他个股中，还有金风科技、石化机械、同仁堂等。 　　从最近两个季度的数据对比来看，安邦系增持了大商股份、金融街、同仁堂等多只个股。其中，大商股份被增持的力度最大，在2015年第四季度，“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”持有1979万股大商股份，持股比例为6.74%，而2016年第一季度末，该产品的持股数量达到3236万股，持股比例为11.02%。另外，“安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品”在这两个季度中，对大商股份的持股数量维持不变。 　　前海人寿旗下产品一季度则现身近30只个股的前十大流通股东。其中，飞乐音响、太平洋、华侨城A、特发信息、东阿阿胶等逾10只个股为其一季度新进前十大流通股东。另外，“前海人寿保险股份有限公司-海利年年”则增持了南玻A、格力电器、华天科技、南宁百货等多只个股。 　　QFII的动向中，比尔及梅林达盖茨信托基金会的动向较受市场关注，该基金会一季度新进网宿科技、华策影视、扬农化工等个股的前十大流通股东，另外还小幅增持了鄂武商A。其中，网宿科技或因业绩出色，在公布一季报后连续三个交易日上涨，累计涨幅超过10%。另一家QFII机构法国兴业银行的动向也值得关注，其一季度新进一大批个股的前十大流通股东，包括惠天热电、天山纺织、华茂股份、华联股份等。

黄晓明发起创投基金:不接受干股、代言换股

4月27日，明嘉资本再次公开亮相。 明嘉资本的董事长是演艺人士黄晓明，公司的英文名称MingCapital有着明显的个人色彩。 据记者了解，明嘉资本负责黄晓明所有在股权投资方面的资产配置，以明嘉资本的实体进行投资；明嘉团队同时负责黄晓明个人参与的一些上市公司重大资产重组等项目，最终的投资行为由黄晓明个人名义进行。 明嘉资本的另一位掌门人是具有创业和投资经历的张晓婷。目前市场上并无张晓婷从业经历的详细信息，其在接受21世纪经济报道记者专访时描述为“之前是在一家房地产的投资公司工作，主要投资房地产，传统产业的煤矿、金矿，后有关注文化产业。” 2014年开始，演艺明星及社会名人成立股权投资基金的消息不鲜于耳：2014年7月，由影视明星任泉、李冰冰、黄晓明共同出资组建的明星风险投资机构StarVC宣布成立；2015年6月，Angelababy成立创投基金“ABCapital”；2015年9月，节目主持人、东方风行创始人李静透露刚刚完成投资基金“星创投”的注册；除此之外，公开报道显示，佟大为关悦夫妇成立的工作室也开始拓展影视剧项目孵化开发、演出项目以及互联网投资等业务。 对于明星VC参与股权投资是否是玩票行为的质疑，黄晓明回应说：“我认为我做的事情只是符合市场发展的事情，也许现在人还看不习惯，但是将来会变成常态。” 玩跨界：实干还是玩票？ 明星通过成立影视工作室、创办餐饮企业等方式创业的现象早已有之，随着创业和创投更多进入公众视野，各界明星也成为天使投资的生力军之一。 盛世投资合伙人、盛世华韵主管合伙人傅鲲表示：“早年间的明星尝到了甜头，势必会影响之后的人转型做投资，且明星本身跟文化圈有天然结合优势。” 梳理明星VC的投资案例可以发现，文化娱乐领域的投资占相当一部分，且投资中常有和VC基金联合投资的情况。 对于其中的合作点，傅鲲分析说：“他们彼此看重互相的资源，明星会有他们圈子擅长的东西，比如对演员、导演、剧本的圈子是非常熟络的；基金想（在文化领域）做布局的时候，无论找明星做股东还是通过其他合作，起点可以比别人高一些，因为明星手里拥有一定的资源。” 当越来越多的明星跨界进行股权投资，甚至作为基金管理公司的合伙人、参与到机构化的股权投资中去，他们究竟是玩票还是认认真真的布局，这仍是市场的好奇点。 “我是自己拿钱实打实投进去的，自然非常关心投资的企业会否能够成功。这是辛辛苦苦的血汗钱，是要注意的，不能平白无故就不见了。所以我在投资中会比较谨慎、小心地选择，也会动用我的资源和平台帮助他们成长，希望可以帮助他们一起来壮大这件事情。”黄晓明对21世纪经济报道记者说。 在合作伙伴张晓婷看来：“从投资华谊到之后的很多人个人投资，晓明已经积累了很长时间，具备真正投资人所拥有的经验和专业度。” 张晓婷介绍，平时除了拍戏，黄晓明大部分的时间基本上都是用在投资领域的学习，包括跟创业团队不断的磨合、沟通上。 对此，也有与明嘉资本有过合作的投资机构人士向记者表示：“黄晓明个人在这些明星VC里面是比较积极、愿意专心做这件事的。他的专注程度和任泉差不多，只是还没有全职来做。” 组团队，明星的投资代理人 张晓婷，这位在明嘉资本的投资中屡被提及的人士是明嘉资本的主要负责人，也是黄晓明投资业务的主要执行人。 据张晓婷介绍，其从学生时代即开始创业，在不到五年时间中开设了多家实体店；2011年在一家房地产投资公司工作，主要参与矿业领域的投资，对文化产业投资有一定关注。 张、黄二人的合作开始于2014年，当时，黄晓明仍主要以个人名义进行投资。 2014年开始合作后不久，张晓婷即着手进行明嘉资本的团队搭建工作。随着多个项目投资在即，明嘉资本也在2015年4月完成工商注册。 工商注册信息显示，明嘉资本注册资本1000万元，黄晓明认缴出资额800万元、任董事长；张晓婷认缴出资额200万元，任CEO。 根据明嘉资本的决策制度设计，该公司所有项目的投资均由黄晓明和投资团队共同商议并决策。实际过程中，出于对张晓婷的信任，黄晓明多数情况会参考张的建议进行决策。 到2016年4月，明嘉资本已完成对火辣健身、第1车贷、同道大叔、寿全斋等近10家创业公司的投资，累计投资额约3000万元。这些资金均为黄晓明的个人自有资金。 “我们就是站在财务投资人的角度来投资，进行专业的投资行为。当然，我们会在投后管理上提供我们的特色品牌支持。”张晓婷介绍，明嘉资本并不以黄晓明的个人品牌和形象作为等价物来冲抵投资额。 张晓婷指出，“这是特别值得讲的一点，也许是跟一些明星VC的区别所在。我们不接受干股，不接受代言换股份。” 明星VC基金对出资人而言，吸引力究竟如何？ “我们会看重他在基金里扮演的角色，仅仅挂名还是有重要参与，是否有大量资源对接。同时，我们也会关注他们和核心投资团队怎么配合、磨合度怎么样，以及他们是怎么走到一起的、利益分配是否合理。总之，我们会非常严肃具体去看，不会因为是谁在基金里而投资。”傅鲲向记者表示。 作为盛世投资的文化产业投资平台，盛世华韵的母基金投资了姚明发起设立的基金，后者主要关注体育领域的投资。 从个人天使走向机构投资 如今，明嘉资本希望进一步扩大投资布局。 “以个人天使的模式进行投资时，身上的明星光环还是很重，大家更多看到的还是明星影响力，而不是你背后其实已经付出了比较专业的投资的工作。”张晓婷指出。 据21世纪经济报道记者了解，明嘉资本已经启动一只总额为5-8亿人民币的股权投资基金的募集，专注于文化创意产业，消费升级领域，影视泛娱乐行业及其周边行业的投资。 根据计划，明嘉资本的基金募集工作将于6月中旬结束，计划每年投资13-15个项目，单个项目的投资额为1000万元－2000万元。 在该只基金的投资决策委员会架构设计中，明嘉资本成员有望占3席。但张晓婷也指出：“考虑到会有一些比较重要的LP进入，可能会在机制上做调整，比如给LP一个席位。” 与基金募集工作同期启动的还有投资团队成员的招募工作。 明嘉资本招人的目标很明确：30-35岁，投资经理到投资总监级别，在大型投资机构中得到系统训练，深耕于某一赛道的投资。 “明嘉资本的平台会解决优秀投资人的后顾之忧——开放合伙人制度、授予管理团队期权、尽量压缩整个投资决策流程，让他们得以把自己想要做的事情，在我们这个平台上得以发挥。”张晓婷说。 尽管明嘉资本已经成立一年，但过去一年的报道中，黄晓明一直作为StarVC的团队成员屡被提及。 “我没有具体去管StarVC的事情，大部分都是泉哥（StarVC创始人任泉）在管理，泉哥有事情也会跟晓婷他们去对接。”黄晓明表示，此前作为出资人参与了StarVC，但投资决策上一般交由关系要好的任泉进行。 对此，张晓婷具体解释说，“在StarVC的具体架构里，黄晓明在第一层架构里以LP身份，不是执行事务的管理团队合伙人。”

投资人:种子轮融资要讲策略

编者按：融资是多多益善吗？非也。因为投资者会根据你以前融资的金额和这次想要融资的金额来对你的情况作出解读。500 startups 合伙人 Elizabeth Yin认为，种子轮融资一定要讲策略，否则可能就融不到下一轮甚至导致公司倒闭。 大多数创业者在一定程度上都明白，融资就是传递讯息。不过大多数人只在讲故事的背景下才考虑这个。但是告诉别人你融了多少钱以及因为哪个特定的里程碑而融也一样重要。 我来举一个具体的例子。这是两家公司的故事。做一样的业务但是融资额度不一样。 公司 A： —种子轮融资了 50 万美元 —现在又融资 250 万美元种子轮来进行业务扩张 公司 B： —种子轮融资 200 万美元 —现在又融资 100 万美元来进行业务扩张 假设这两家公司都融资成功的话，那大家种子轮的融资额都是一样的 300 万美元。 但是，公司 B 的情况是到处都是危险信号。在局外人看来，这种融资节奏似乎是他们已经把 200 万美元这一大笔钱都花光了而且现在还缺少 A 轮里程碑所以还得靠 100 万美元来度过难关。这种令人绝望的处境下没有一位投资者会愿意写支票的。 而公司 A 的情况却要吸引人很多。他们种子轮融资的数目很小—也许是为了达到一些初步的里程碑、把想法具体化以及获得一部分的初始用户。而现在呢，基于所学到的东西他们已经做好发展的准备了。 注意，我们对他们的业务具体情况一无所知，但我们已经对各自的情况作出猜测了。为什么？因为对于一线的投资者来说这种事情很常见。即便公司 B 发展实际上很快也许与强劲的 A 轮只有几个月的距离了，据我所知，很多 VC 甚至都不会愿意跟公司 B 见个面去听听对方的想法。就是这样。就因为他们传递出来的讯息很糟糕。 作为处在种子轮的创业者，如果你不能达到下一轮的里程碑的话你需要深入思考这一信号（以及怎么办）。如果你计划本轮融资 100 到 200 万美元，你最好能时间 A 轮的目标（或者在本轮实现盈利）。实际上我把 100 到 200 万美元的融资叫做 “无人区”。如果你错失 A 轮目标的话你得思考一下发生了什么事情，因为你从外部投资者融资时会遭遇极其困难的时刻。你会不会请求现有投资者再投钱？他们还会投吗？你能自力更生实现 A 轮里程碑吗？在遇到困难情况前你最好想清楚上面这些问题。 有经验的创业者尤其需要警惕。作为有经验的创业者，你自然会这样认为，“我完全可以实现任何里程碑，我以前就成功过了。没问题的。” 我知道—因为我也是这样的人，也曾经这么想过。但是在我短暂的 VC 生涯里（刚刚 1年），我已经遇到过好几家公司倒闭或者被惨淡收购（或即将被收购）的情况了。因为他们融资不是够用就好而是融了太多的钱导致他们难以融到新一轮的种子轮。实际上这些公司当中很多业务都是刚刚起步，但由于糟糕的融资策略而导致了公司沉没。本来他们可以有很好的前景的。 另一件需要考虑的事： A 轮里程碑条件一路都在上涨而且只升不降—比如说 1年 前我见过几家做 B2B SaaS 的公司，他们发展都很快，1年 内他们的年收入就达到了百万美元，但最后都死掉或者被收购了，因为 A 轮里程碑比他们想象的还要高。 市场竞争变得越来越激烈—当许多公司进入一个领域时，投资者会对自己投资的是不是千里马感到非常紧张，所以在竞争激烈的市场你必须有鹤立鸡群的表现显示出你是胜利者，而不仅仅是达到里程碑。 因此，如果你还处在很早期阶段—比方说还在开发产品，还在为产品新招合适的市场定位，还不需要处理你的单位指标，还没有彻底了解客户的真实面目等，那你应该强烈考虑少融一点钱（比如少于 100 万美元），这样你下一个里程碑就可以是达到后种子轮里程碑而不是 A 轮的。融资要讲策略，正确传递信息。

八家第三方支付被叫停 互联网金融寻求“再平衡”

按照央行等部委4月14日印发的《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》，第三方支付将被纳入互联网金融整治的监管范围。这次根据文件要求，汇付天下、易宝支付、随行付、富友、卡友、海科融通、盛付通、捷付瑞通等8家第三方支付工具，在全国范围内被叫停。再加上广东嘉联和中国银联旗下的银联商务两家被要求自查，这次涉事的第三方支付工具共有10家。 在央行叫停第三方支付的背后，是银联、银行和第三方支付工具的博弈。 漏洞被利用 近几年，随着互联网金融的蓬勃发展，作为低成本的第三方支付模式在金融市场翻江倒海，这种第三方支付工具的业务规模开始了井喷式的增长。 第三方支付以其简化的交易操作流程、较低的商家和银行的资金使用成本以及详尽的交易记录体系越来越被用户所青睐。以银联商务、支付宝等第三方支付工具为例，它们在互联网金融的发展浪潮中各显神通。其中，尤以支付宝和微信发展势头最为迅猛，所占市场份额最大。 业内人士分析称，在电子商务环境愈加优越、移动支付信息点的愈加普及、金融创新的活跃等大环境下，未来几年内第三方支付的市场会进一步扩大，甚至颠覆整个传统的金融支付行业。 第三方支付是在银行监管下保障交易双方利益的独立机构，是买卖双方在交易过程中的资金“中间平台”。 以常用的支付宝为例，通常的交易模式是：买方购买商品后，将货款交给第三方支付平台，由第三方通知卖方，买方收货并满意后，由第三方将货款交付卖方；若买方不满意，在确认商家收到退货后，将货款退还给买方。 由此可见，第三方显然是充当着一种信誉证人和保管者的角色，通过约束买卖双方的经营行为，从而建立起诚信的经营环境。 “尽管第三方支付取得了较好较快的发展，但是仍然面临着一些重要的问题。”业内人士告诉《中国企业报》记者，由于法律制度不完善，国家信用体制不健全，使得第三方支付安全得不到很好的保证；再就是，第三方平台主要通过直接与银行签订战略合作协议，而银行对于第三方支付平台上的资金是否“专款专用”，没有明确的监督权力和义务。这导致第三方平台上的资金安全存在隐患，相关资金业务存在监管真空等情况。 正是由于为“第三方支付”提供了一个现金交易的平台，就会为不法分子利用第三方支付工具进行洗钱助长了可能性。 记者了解到，在2014年年初，浙江、福建省等部分信用卡持卡人利用预授权承兑的特性，与商户勾结，合谋套取发卡银行额外信用额度。因此，央行叫停了部分线下第三方支付平台。 三方“厮杀”继续 尽管第三方支付平台存在着不少漏洞与问题，但是其方便、快捷以及较低的手续费等等独特优势，吸引着越来越多的使用者，其交易规模也呈现出井喷式发展。随着业务的快速增长，银联、银行与第三方支付，为了最大程度从中获益，相互厮杀也日渐激烈。 《中国企业报》记者从速途研究院了解到，从2013年一季度到2015年三季度，第三方支付的交易规模呈几何倍增长，2015年的第三季度已达到9万亿，同比2013年一季度增长三倍。 迅猛增长的第三方支付，毫无疑问，其基本业务量是对银联基础业务的吸纳和取代。 银联为了应对由第三方支付平台带来的冲击，曾多次切断、规范银行与第三方支付的直连情况，力图保护自己的“行业蛋糕”，从2012年以来，银联多次发出类似的通知与管理条例，但收效甚微。 业内人士分析称，从2013年三季度到2015年三季度，线下收单虽然仍然占有最大市场，但逐年递减的趋势已经非常明显。显然，线下收单的传统支付方式，正在逐步被网络支付所取代。 互联网支付从2013年的30.9%逐步上升至33.6%，增幅较小。而移动支付成为最大亮点，从7.2%暴涨至18.8%。速途研究员分析团队认为，随着移动互联网的普及与电商环境的成熟，移动支付这种方式将会得到越来越多的用户认同，与银联的普通支付方式相比，其独有的便捷性将会迅速占领支付市场。并且随着市场监管制度的落实与完善，移动支付市场也会进一步扩大。 互联网金融再平衡 随着第三方支付市场与银行的紧密相连，银联地位受到越来越大的挑战已是不争的事实。以支付宝为例，支付宝已经与180多家银行以及VISA和MasterCard等国际组织进行业务直连，它占据着中国第三方支付平台的半壁江山。 除了支付宝，还有财付通等大体量的第三方支付公司，无论是交易规模，还是创新型支付模式，都给支付市场带来一次重要的革新。 据不完全统计，大约有30万家线下商铺支持支付宝付款，这个数量还在持续的快速增长中，随着支付宝与线下商铺的深入合作，一场金融支付市场的重大革新正在席卷而来。 另一方面，作为第三方支付的纽带——银行，也凸显出了对第三方支付平台的依赖。主要体现在对客户备付金的需求，大型的第三方支付平台，凭借手里几百亿的支付沉淀资金，大大加深了与银行间的紧密联系。 而对于银联来说，作为银联最重要的收入来源之一，其线下银行卡的支付转接费，因为受到了支付模式的转变，至此发生了巨大的下滑趋势。 尽管银联在行业内仍然拥有着庞大的基础，比如9亿的持卡人资源、1200万户的银行卡受理商户、累计50亿张银行卡的发行、1600万台POS受理终端，以及已经养成银行卡刷卡支付的消费习惯。但是，如果对来自移动互联网金融的侵蚀视而不见，不注重对自身传统思维的改变，银联走出困境几乎很难想象。 专家由此预言：如何找到银联、银行与第三方支付平台的平衡点，将成为国家下一轮互联网金融改革中的重点与趋势。

资本青睐互联网金融

一面是草根平台的举步维艰，一面是巨头网贷霸气登场。 　　这两天，蚂蚁金服融资刷爆了朋友圈，B轮融资拿到45亿美元，为全球互联网公司最大笔私募融资。其整体估值高达600亿美元，已经超过阿里巴巴美国刚上市时的市值。 　　事实上，尽管乱象频出，也不会阻挡风投资金进入优质网贷行业的步伐。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 　　网贷的主体格局显然正在发生重大改变，草根加速退潮，互联网巨头以及传统金融巨头开始大手笔介入。 　　业内人士接受《华夏时报》记者采访时称，寒冬来了，才是检验互联网金融品质的最好时机。 　　蚂蚁金服融资45亿美元 　　2016年，互联网巨头的金融平台平安陆金所、京东金融、微众银行、苏宁金服等纷纷扎推宣布获得巨额融资。 　　其中，蚂蚁金服B轮融资45亿美元创下了全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，成为互联网金融“中国模式”的“世界标杆”。 　　外界关注的是，与A轮融资相同的是，在蚂蚁金服B轮融资的战略投资者中，也都是清一色的国资入股。 　　蚂蚁金服方面称，B轮融资是在中国投资集团、中国建设银行主导下进行的，包括中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融以及春华资本等在内的A轮战略投资者也都在B轮跟进了投资，大型国资在蚂蚁金服的融资过程中扮演着重要角色。 　　外界认为蚂蚁金服的国资背景是极有可能为其IPO上市铺路，而其整体估值已经达到600亿美元。尚未上市的蚂蚁金服，可以在A股上市公司市值排行中，排到第11位。 　　更乐观的业内人士认为，这还远远不能代表蚂蚁金服的未来。从业务板块来看，蚂蚁金服已构建起一个枝繁叶茂的生态系统：包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等子业务板块。 　　“可以说，蚂蚁金服=Visa+PayPal+富国银行+嘉信理财+FICO+Lending Club。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩撰文称，公式右边的公司，目前市值总和约在5000亿美元。 　　尽管蚂蚁金服回应强调，上市一事目前没有明确的时间表，但蚂蚁金服总裁井贤栋也称“一定会上市”。届时，蚂蚁金服定会成为互联网金融的一张中国名片。 　　互金风投融资潮涌 　　乱象频出没有阻挡风投资金继续加速进入。2015年开始网贷行业总融资额达到了258亿元，融资次数多达301次，在互联网金融11个细分行业中仍然排名第一。 　　进入2016年，随着一系列风险事件发生，资本变得更为谨慎，但并未影响网贷领域的投资机会。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 　　从趋势看，互联网金融领域对风投资金的吸引力仍然处于高位。在2012年，金融相关的融资案例占全部行业融资案例的比例只有3.88%，2013年升到了5.99%，2014年为8.86%，到2015年已达9.83%。在2016年的前3个月，这一比例进一步升到了10.2%。 　　其中，点融网、大麦理财、理财范等多家平台宣布完成了C轮融资等。作为平台型互联网金融行业代表融360在2015年更完成10.35亿元D轮融资，估值过10亿美元。作为国内第一家赴美上市的互联网金融P2P企业宜人贷，更是对中国的互联网金融公司有着标杆意义。 　　此前，苏宁金服披露首轮融资66.67亿元，估值达到166.67亿元。虽然远远无法与蚂蚁金服比肩，但与其他行业相比也是绝对的大额融资。 　　今年年初，中国平安旗下的陆金所宣布完成12.16亿美元融资，当时其估值已达到185亿美元。 　　尽管广告审查收紧，金融搜索平台融360仍在4月28日宣布拿下芒果TV一档综艺节目的独家冠名。电视广告并未对互联网金融广告“一棒子打死”。 　　在稍早之前的Papi酱广告资源招标/拍卖会上，融360也是作为唯一互联网金融行业代表获得沟通和竞标资格。 　　深圳P2P平台——精融汇总经理杨盛钿称，目前多数草根平台融资已现困难，“P2P行业与其他金融行业一样，今后将由金融专业人士以及背后有强大股东支撑的平台来主导。” 　　行业监管细则与整治袭来，P2P的喧嚣渐次落下，此前P2P无数草根变暴富的神话，人才抢夺大战导致同岗位工资连翻数倍；全国各地互联网金融会议成为炫目焦点，打了鸡血一样的年轻人在会场里热血沸腾、信心满满。而今很多人在转行，或者转向较为规范的平台求职。 　　更多的P2P从业者在离场，“玩金融，草根是不能玩的，他没有这个能力去玩，必需有金融知识和金融背景，这里面需要专业的知识。”深圳某P2P高管说，很多人认为做P2P钱来得快，但这个钱要还给人家，还要加利息还。 　　在P2P里面，混杂了披着P2P外衣、实际上做着诈骗或非法集资之事的平台，“非法集资并非新鲜事物，但在最近几年金融改革创新的大背景下，同时随着互联网的快速发展，其手法花样翻新、技术含量越来越高，手法隐蔽性、欺骗性、诱惑性增强。”广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂称，受害人群已由中老年群众向多元化发展。那么，这部分平台在整治之下，也会加快现形。 　　杨盛钿认为，网贷行业未来空间仍然很大，“从生产力来讲成本低，去中介是金融未来大方向；民间融资规范化之后，逐步都会走到互联网上来，所以说这个蛋糕非常大。”

望洲上演请愿闹剧化解危机 跑路担忧仍难打消

　　望洲财富投资管理有限公司（以下简称“望洲财富”）兑付事件仍在发酵。日前，望洲财富“失联”董事长杨卫国已“回归”，并到经侦投案。而“五一”期间，望洲财富正以“推进兑付工作”为名，请投资者签《请愿书》希望杨卫国取保候审。然而，在业内人士看来，发动民意绑架政府这仅是一场闹剧，即使董事长取保候审也难解10亿元兑付危机。 　　上演客户请愿闹剧 　　因董事长“失联”又回归的望洲财富处于舆论风暴之中。正当市场关注望洲财富如何应对兑付危机之时，该公司却请客户签《请愿书》为杨卫国取保候审。 　　昨日凌晨，望洲财富发布公告称，请愿书的主要诉求是尽快处理理财客户的兑付，出具兑付计划，减少客户损失。以此为诉求争取杨卫国的取保候审，根据客户意愿配合工作。 　　《4月通告及最新消息》显示，杨卫国亲哥哥已到达杭州余杭望洲城，且相关律师也已配备授权。同时由全体客户代表拟写请愿书，力保杨卫国取保候审。 　　对于望洲财富请客户签订《请愿书》为杨卫国取保候审的做法，北京一位高级律师表示，该公司请客户签《请愿书》的做法实际上是在给办案机关施压，想以此说明投资者并没有受到那么大的侵害，办案机关会从轻处理。在刑事案件里有和解制度，如果受害者表示谅解，写谅解书，犯罪嫌疑人可以从轻处理，如果特别轻的话，确实可以取保候审。“事实上，公司发的《请愿书》公告算不上法律文书，谈不上合法和非法的问题，只是救出董事长的策略。”上述律师分析。 　　兑付危机难解 　　北京商报记者注意到，在望洲财富投资者维权群里，大部分投资者对于签《请愿书》为杨卫国取保候审一事表现出气愤，“骗了我们的钱，还要我们签名保他出来？”有投资人质疑，如果杨卫国真的出来了，真的就能保障兑付了吗？ 　　业内人士表示，解决兑付问题的关键是公司资金是否充足，现在这家公司资金链估计非常紧张了。据分析，目前市场上一些跑路公司往往都是出现资金链断裂、公司倒闭，最后以非法吸收公众存款立案。 　　“兑付工作的关键还是要看公司是否有兑付义务，该公司是否涉嫌非法吸收公众存款。”上述律师解释，如果公司没有兑付义务，不是非法吸收公众存款，该公司董事长不承担法律责任。如果该公司是非法吸收公众存款或者有兑付义务，不管他身处何处，都要承担兑付责任。具体要看他的行为有没有触犯刑法第176条，即“非法吸收公众存款罪”的相关标准。 　　上述律师还补充道，如果在公司的网站上公开宣称“本息偿付”的话，这样是等于主动给自己加了一个《民商法》的义务，也要承担赔偿责任。 　　跑路担忧难打消 　　除了出于气愤，投资人也担心杨卫国出来之后会跑路。而上述律师表示，杨卫国之前有过失联传闻，这样的风险比较大，经侦也需要权衡，是否真的要取保候审。 　　杨卫国取保候审对于解决兑付问题到底利弊几何？上述律师表示，其到底是有利还是不利并不好讲。上述律师认为，可能他的家属或者员工没有能力应对现在的局面，需要董事长亲自出面。他透露，在保障嫌疑人不跑路的情况下，有些地方的办案机关可能会把这些平台负责人放出来3个月或者半年以解决问题。但像杨卫国这种情况，经侦需要进一步权衡。 　　望洲财富4月30日公告显示，望洲财富旗下借贷服务望洲普惠确认目前掌握的债权本息合计10亿元。据悉，望洲财富目前全国布点（含沿街营业部）约70家，员工约2700人，理财客户人数预估近2万人。 　　望洲财富方面还表示，预计杨卫国直系亲属、律师及各产业负责人将于今日赴杭州经侦机关与杨卫国见面，获得事件后的首次沟通，具体情况于今日工作报告中会详细报告。 　　北京商报记者 崔启斌 刘双霞/文 贾丛丛/制表 　　望洲财富兑付事件回顾 　　4月21日 确认董事长卷款10亿元失联 　　4月23日 新闻发布会称杭州警方立案 　　4月26日 董事长回归，称其“出去旅游” 　　5月1日 签请愿书，为杨卫国取保候审 　　5月3日 赴杭州经侦面见杨卫国，件后首次沟通

善林金融非法收集个人信息被罚55万

国家工商总局昨日发布首部《中国消费者权益保护年度报告》，公布了2015年消费投诉十大热点问题及2015年消费维权十大典型案例。 在十大典型案例中，善林(上海)金融信息服务有限公司下属中环广场营业部在日常经营活动中，通过QQ网络平台购买或者通过向房产、金融、保险、汽车4S店等相关从业人员收集等途径违法收集个人信息，并组织理财师按名单信息逐一电话推销当事人的P2P理财产品。对此，上海市工商局检查总队依法对其罚款55万元。 上海市工商局检查总队经调查认定，当事人未经消费者同意，擅自收集和使用消费者个人信息的行为，违反了《消费者权益保护法》第二十九条第一款“经营者收集、使用消费者个人信息，应当遵循合法、正当、必要的原则，明示收集、使用信息的目的、方式和范围，并经消费者同意。经营者收集、使用消费者个人信息，应当公开其收集、使用规则，不得违反法律、法规的规定和双方的约定收集、使用信息”致规定，构成了侵犯消费者合法权益的行为。 P2P网贷行业消费者权益保护正越来越受到重视。今年3月，江苏互联网金融协会发布《关于加强对互联网金融消费者权益保护的指导意见》，力求通过设置较高行业准入门槛、培训互联网金融投资人、建立维权举报机制等方式维护互联网金融消费者权益。而在今年的“315”晚会中，多家P2P平台APP刷单事件被曝光。 在当下，似乎没有哪一个群体会比P2P投资人的合法权利更亟待保护。业内人士表示，鉴于P2P投资人在交易过程中的弱势地位，将P2P投资纳入金融消费的范畴，似乎更有助于投资人权利的实现与保障。

人民政协报:用技术创新推动金融普惠

用技术创新推动金融普惠 助实体经济一臂之力 当前，中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 互联网金融没有改变金融的本质，因此必须强调三点：经营者必须具备相应的资质和能力，甚至要具有相应的牌照许可；经营过程必须是依法合规的，不能超过红线；要有合理的、可持续的商业模式和商业逻辑。 一季度中国经济实现“开门红”，不仅让世界感受到了转型升级、创业创新之“中国温度”，更让全球金融市场惊诧于中国同行们应对经济下行压力、切实推进普惠金融的勇气与智慧。而在国内，依托互联网、大数据、云计算，互联网金融正在努力成为普惠金融的实践者，甚至是领路人。而在蚂蚁金服集团首席执行官彭蕾看来，创业创新是整个中国经济的活力和爆发点，这股劲头是自下而上的，互联网金融要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿…… 依托互联网、大数据、云计算：做真正的互联网金融 ○抛开移动互联网、大数据、云计算，谈互联网金融是虚幻的。 ○移动互联网技术已经让金融触达的范围变得更为广泛，数以亿计的用户每天都活跃在手机上，也间接促进了金融的普及。 财经周刊：互联网金融在中国的发展，已经从最开始的“网红”变成了连续几年政府工作报告里的热词，平台家数也在不断累积。但是，对于“什么才是真正意义上的互联网金融”这个问题，外界说法并不一致，您理解的互联网金融是什么样子的？ 彭蕾：互联网金融现在很热，大家都在谈论，其实互联网金融只是一个缩写，它的存在基于互联网、大数据和云计算等一系列技术的支撑，而不仅仅是把金融搬到互联网上去做。而它所提供的金融服务和产品，又是以技术能力、业务能力和风控能力作为依托的。我们看到过一些平台，它们仅仅是把产品搬到网上去做宣传，这不是真正的互联网金融。换句话说，如果利用不到互联网、大数据和云计算，都不应该被称为互联网金融。 财经周刊：互联网金融在中国推动普惠金融方面，扮演了怎样的角色？ 彭蕾：普惠既是一个词，也是两个各具深层次内涵的字：“普”是移动互联网为我们创造了条件，比如说，农民家里可能没有电脑，但大家都有手机，可以上网，因此在今天，移动互联网技术已经让金融触达的范围变得更为广泛，数以亿计的用户每天都活跃在手机上，也间接促进了金融的普及。 “惠”体现在两个方面，一是云计算极大程度地提升了计算效率，减低了交易处理成本；二是大数据可以做到分类定向，帮助甄别和计量风险，做好风险定价，促进更有效的风险管理。比如针对个人消费者和小微企业，我们在做风险定价的时候，就可以根据每个人的特点，对应不同的定价。 正是依托大数据、云计算，基于提升效率的前提，才构成了今天的蚂蚁金融一套完整的互联网普惠金融业务：支付宝、余额宝、蚂蚁聚宝在帮助百姓实现互联网理财；网商银行为小微企业和创业者提供贷款服务；芝麻信用则是为这些贷款服务提供数据支撑。 发挥毛细血管作用：给创业创新加股劲儿 ○创业创新是整个中国经济的活力和爆发点，这股劲头是自下而上的，互联网金融要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿。 ○在经济下行背景下，不良贷款数据跟之前比确有所上升，但我们贷款的速度反而还加大了，实体企业获得贷款的成本下降了。 ○中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 财经周刊：结合国内外经济大环境，以及中国经济转型升级的具体任务，可以说，推动普惠金融是中国金融业的一致性任务，但一说起互联网金融与传统金融的关系，很多人自然而然地想到了这几年频繁见诸媒体的词汇———颠覆。那么，相比传统金融，互联网金融做普惠金融的优势和特点是什么？ 彭蕾：无论是实力，还是所承担的责任，传统金融机构对实体经济而言是主动脉，互联网金融更像毛细血管。在过去的十几年里，我们看到，网络消费、网络金融对于推动中国经济转型升级、扩内需的拉动、促进作用非常之高。 此外，网络信用体系的快速构建也推动了中国网络零售业的快速发展。就在几周前，我们刚刚发布了去年的业绩数据，2015年，天猫零售平台超过3万亿元。这个数字是什么概念？我们可以将其理解为，在今天，阿里巴巴已经超过了沃尔玛，成为全球最大的零售经济体。更值得注意的是，在网络零售中，有39%是新增的消费。 财经周刊：除了消费金融，我们同样关注互联网金融对大众创业、万众创新的助力。结合蚂蚁金服已经有过的实践，您如何看待今天中国经济的弯道超车机会，以及人们的“双创”热情？ 彭蕾：我们可以分享一组数据。截至目前，蚂蚁金服累计服务小微企业达到300万家，累计放款6000多亿元；贷款余额370亿元，同比增长60%。 对于中国经济，不同人有不同的看法，但这些数据令人兴奋，它让我们看到了创业者的活力和创新能力。换言之，这也是整个中国经济的活力和爆发点，而且这种劲头是自下而上的，民间创业创新的热情非常之高，而我们要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿。 今天，在我们的平台之上，小微企业3分钟就可以拿到一笔贷款，在网上做生意的一些个体户、农民30分钟就可以拿到一笔贷款。高效背后，是我们已经通过大数据模型，掌握了经营者、创业者的资本风险情况、实力和产品竞争力，因此从授信到拿到钱，流程就变得非常快，周转周期也比传统的快，可以随借随还，完成一笔贷款的平均时间大概是60天。 财经周刊：互联网金融灵不灵，还要看服务“三农”行不行。互联网金融如何能让“乡愁”落地？ 彭蕾：以蚂蚁金服为例，我们有三分之一的用户来自农村，我们也由此非常看重农村地区的互联网金融服务。其中，我们特别关注和支持农村大学生和返乡者的创业。从2015年6月开始，网商银行及蚂蚁小贷推出了“村淘合伙人掌柜金”计划，在3-5年内投入至少10亿元，为10万名村淘合伙人提供电商创业启动及代购资金。说得通俗一点，就是这10万名合伙人，要负责帮助农户用互联网将农产品卖出大山，同时也帮农民上网买东西。 另外，借助村淘合伙人对当地村民的了解以及完善的风控政策与模型，网商银行研发了基于农村场景的“旺农贷”系列产品，分别为农村种养殖户和小微企业提供信贷支持，平均放款金额在4万元左右。 财经周刊：传统金融在去年的成绩单有两大特点———利润回归零时代，不良贷款率升到“2.0”版本。我们同样关注服务实体最前沿的互联网金融成绩单。 彭蕾：按照银行贷款逾期90天转为不良贷款计算，蚂蚁金服当前的不良贷款率不足3%。在经济下行背景下，这个数据跟之前比有所上升，但与去年、前年相比，蚂蚁金服贷款的速度反而还加大了，实体企业获得贷款的成本下降了。 财经周刊：中国在全球及区域经济中扮演的角色越来越重要，无论是中国企业“走出去”，还是境外投资消费者聚焦中国市场，金融服务都举足轻重。作为中国的互联网金融标杆，蚂蚁金服是否也看到了新的机会？ 彭蕾：当前，中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 蚂蚁金服在全球的布局也相当快。截至目前，支付宝的服务已经遍布全球220多个国家和地区。近一年来，跨境业务服务的海内外客户数达6200万人，其中海外客户数超过3300万人。 此外，我们在“一带一路”沿线也迅速布局、开展业务，我们还派出团队，帮助当地提高金融服务效率、计算能力和安全系数。 互联网金融消费者保护：不是任务、胜似任务 ○过高的预期收益率隐患重重，百姓不具备甄别能力，而消费者保护也是金融平台的任务。 ○互联网金融行业里，监管才是核心词汇，让监管来帮我们做体检，有助于我们发展得更好更强。 财经周刊：我们常说，金融经营的是风险。您如何看待风控和安全这回事？ 彭蕾：做金融的，安全是第一课。我们最看重的，其实还是技术创新能力与金融风险的防控能力。 当下的互联网金融圈里有很多害群之马，但这些害群之马也容易被挑拣出来。 具体到怎么挑，我觉得有两种：一种叫伪互联网金融，一种叫劣互联网金融。所谓的伪，是借互联网金融之名，行诈骗之实，它们本身就不是这个行业里的一分子。 还有一种是劣金融，它不是骗子，而是能力不够，包括技术和风控能力，以及服务客户和消费者权益保护的能力。它想把事情做好，但由于这些能力不够，也会出现经营上的困难，而在这种困难压力之下，它们也可能做一些变形的动作，这也会对社会形成潜在压力。 财经周刊：在您看来，怎么做才算是合格的互联网金融？ 彭蕾：互联网金融没有改变金融的本质，因此必须强调三点：经营者必须具备相应的资质和能力，甚至要具有相应的牌照许可；经营过程必须是依法合规的，不能超过红线；要有合理的、可持续的商业模式和商业逻辑。 很多所谓的互联网金融公司，给出的预期年化收益率高达20%~30%，这既不符合借贷常识，也不可能持续，但很多百姓不了解金融背后的逻辑，只是看到收益高就跟着走了，他并不了解整个的金融环境，还有产品背后到底隐藏着怎样的风险。 因此我认为，蚂蚁金服有一个不是任务、胜似任务的工作，就是消费者教育。这方面的工作我们已经开始做了，这跟赚不赚钱没关系，我们不愿意看到投资者财产遭受损失，同时觉得有义务承担这个责任。 财经周刊：这么多人都在搞互联网金融，有人说这是无利不起早。这个行业到底是不是一个暴利行业？ 彭蕾：坦率说，互联网金融不是一个暴利行业，我必须强调这一点。这个行业正常的赚钱逻辑基于用户数量，用户数越多，我们从中赚取的服务费就多，但同时你需要不断挖掘技术潜力，提升计算效率，用这样的方法构建盈利能力。 当下，有一些人自认为拥有独特渠道，进而价格垄断或者提高准入门槛，赚取中间不合理利润；还有一些人进来就是为了圈钱，拿着圈来的钱又去干别的事，这些都不是互联网金融的经营逻辑。 财经周刊：回到中国互联网金融行业自身的发展话题上来。这个行业需要监管，也需要自律。但说来容易，实践起来需要很多能力和细节。您怎么看待这个问题？ 彭蕾：要促进行业长期健康发展，我认为有三件事得抓紧做：首先，对于披着互联网金融外衣、从事非法金融活动的，应予以严格整顿，铲除害群之马；其次，应加强监管和行业自律，更好地保护金融消费者权益，有效防范风险，促进行业持续健康发展，提升社会公众的长效利益；第三，加强对隐私保护等方面的立法，依法规范相关业务的发展。 3月25日，中国互联网金融协会成立，蚂蚁金服是这个协会的副会长单位。在这里，我做个承诺：虽然我们也是年轻的企业，也在不断学习，其中包括对整个宏观经济的把握和对金融风险的防控，但我们至少要做到透明和规范，蚂蚁金服所有的业务都要放在监管的聚光灯之下，不能有所欺瞒。 财经周刊：蚂蚁金服已经建好了金融服务集团的构架，未来您打算带着你的团队朝哪个方向走？ 彭蕾：蚂蚁金服的战略发展，叫做“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、激活金融”。未来，我们就围绕着这十六字方针，做足文章。有一点我要强调，那就是互联网金融从业者，要对所从事行业有敬畏之心。现在很多人说，互联网金融看重的是市场和用户需求，其实这个行业里，监管才是核心词汇，让监管来帮我们做体检，有助于我们发展得更好更强，也能帮我们发现很多我们自己没发现、没认识到的问题。

8招告诉你如何理财把1万元用到极致

虽然一万元不能达到很多理财产品的起投金额，但是小资金也有效资金的好处，俗话说“船小好调头”，小资金的理财计划只要安排得当，同样可以获得良好的高收益。今天小编就盘点几个让一万元钱生钱的几种方式。 　　1、银行定期 　　国人都偏爱存款，对于保守型的投资人来说，银行定存是最安全的。现在银行一年定期利率为1.5%，那么一万元放在银行，一年后的收益就是150元。当然，定存期限越长，收益越高。 　　另外，现在银行的存款利率上限已经取消的，定存的利息多少，完全由银行自己决定。所以存款没必要只盯着大银行，可以挑一些城商行或者中小型银行，这些银行上浮力度相对大些。 　　2、银行理财产品 　　这几年，银行理财产品的收益率一直在下降，这主要是受央行连续降息的影响。目前银行理财产品的收益率在4%-4.5%的水平，5%以上已经实属罕见。不过银行理财的门槛较高，5万起投，所以一万的本金还不够。 　　3、国债 　　国债的优点太多了，门槛低，只要100元就能买；安全性高，发行主体是国家；最重要的是，在其他理财产品的收益率集体走下坡路的时候，国债却很“抗跌”。以4月10号发行的电子式国债为例，3年期收益率为4%，5年期为4.42%。那么以3年期国债为例，买一万元的国债，一年可以收益400元。不过，国债提现支取要支付0.1%的手续费。所以，国债作为长期投资，一般不建议提前兑取。 　　4、P2P理财产品 　　P2P平台年收益高低不等，目前P2P的收益率在5%-12%左右。那么一万本金，我们一年收益在500-1200元之间。当然，P2P相较于其他理财产品是有一定风险的，牢记高收益必然有高风险。选择靠谱的P2P平台很重要，毕竟现在跑路的P2P实在太多。此外，鸡蛋不要放到一个篮子里，我们可以多选择一些的平台，做到分散投资的状态，从而降低风险。 　　5、互联网宝宝 　　不仅仅是银行理财产品收益率不断下降，互联网“宝宝”类理财产品的收益持续在下滑。但是其低门槛、低风险、高流动性等优点还是很多人对它放不下。以余额宝为例，4月28日，余额宝的七日年化收益率为2.461%，那么一万元存余额宝，一年大约可以收益24.61元。虽然没有多少，但也算不无小补，更何况总比存活期拿0.35%的利息强。 　　6、股票 　　一万元本金的小散在股市中也并不少见，除了购买一些高价股会受到限制，一万元是可以买卖股票的。当然，股市有风险，入市需谨慎。 　　除了以上钱生钱的方式，我们还可以做生意。比如去跟别人合伙开店或做生意，每年可以拿到40% 的回报，运气不好的话，可能会亏。还有自己学会开个淘宝店等，兼职赚钱，或者代理等方式。 　　7、指数基金 　　指数基金具有很多的优点和好处，股神巴菲特一直极力推荐指数基金。跟踪指数的基金不容易受到单只股票波动的影响，个别股票的下跌对指数基金的收益影响并不太大。所以，在一定程度上，指数基金规避了这类风险。 　　8、投资自己 　　投资的成本不单单是金钱，还有你花费的时间和精力，这些时间和精力都要算成机会成本。如果因投资活动而影响了工作或学习那就有点得不偿失了，如果把这些精力用在学习上，个人会成长的更快。投资也包括身体投资，感情投资和知识投资，把这一万元花费在学习上，用读书，考证等方法来提升自己。记住，最好的投资方法就是投资自己。让自己在这个社会上更具有竞争力，让收入涨的更快，持之以恒地“投资自己”，也能够产生“复利效应”，进而让自己变得更有价值。 　　总之，无论选择何种理财方式，投资人都要牢记高收益必然伴随着高风险，理财不能只看收益，本金的安全应该放在第一位。此外，不要将“所有的鸡蛋放在一个篮子里”，可以选择几种理财方式以组合的形式进行投资，从而实现财富的增值。

平安信托入主汽车之家，亲爹和干爹公开撕

　 　　这是一场企业家和资本家之间的较量，一次企业长远发展和短期利益之间的抉择，也是中概股回归大潮中的一个经典商业案例，即将入主的大股东（干爹）和管理层（亲爹）公开撕成这样，也是极品了。 　　事情是这样的，4月15日，澳洲电讯宣布将以29.55美元/ADS，总计16亿美元的价格向中国平安出售汽车之家47.7%的股权，交易完成后，中国平安将一步跃升至汽车之家第一大股东。 　　这个新闻本来也没什么大不了，一则普通的股权更迭案例而已，但是现在看来，故事并非如此简单。 　　4月27日，汽车之家CEO秦致为代表的总裁室联名署名发表了一封名为《致全体汽车之家伙伴》的公开信，信中有句话是这么说的：“只有让深刻理解企业DNA和互联网业务的运营者成为企业真正的主人，为企业和自己的未来担负起责任，才是互联网企业保持自我颠覆的动力、持续立于不败之地的最佳保障。” 　　与此同时，公开信还透露了一个细节，汽车之家董事会已于4月26日成立由三名独董组成的私有化特别委员会，以评估由公司管理层与三家业内知名投资机构共同向董事会递交的私有化要约。这个买家财团成员包括秦致、博裕资本、高瓴资本和红杉中国等，拟以31.50美元/ADS的价格将公司私有化。 　　公开信称：“由于缺乏沟通，大股东的退出行为和管理层以及其他公众股东的行为并非步调一致，几方之间对于汽车之家未来的战略规划和发展方向并未形成共识。汽车之家正经历着自成立以来最突然的一次资本变局。” 　　一边要换大股东，一边要进行私有化，而且私有化名单中并没有平安信托的身影。这也佐证了平安信托对汽车之家未来的战略规划和发展方向并未与汽车之家的管理层达成一致，平安信托和汽车之家管理层之间的矛盾完全公开化了。 　　汽车之家管理层为什么这么不欢迎平安信托呢？我们先看看平安信托是谁？ 　　平安信托是中国平安主要的PE（私募股权投资）投资平台，汽车之家这次的股权变更的主导。近期，平安信托开始公开《合伙企业有限合伙协议》并向小股东募集交易资金。根据协议内容，有限合伙人应在不晚于2016年5月16日认缴第一期出资，第二次出资将于2016年5月31日认缴。也就是说，平安信托与澳洲电讯之间股权交割所需的资金将于5月底募集完毕。 　　需要注意的一个细节是，协议规定，合伙企业的“存续期”为自合伙企业成立日起3年，经全体合伙人67%赞成票决定，可将合伙企业存续期延长2次，每次延长期限不得超过1年。这意味着，平安信托对汽车之家的投资从根本上就是一次短期套利模式，目的在于谋其汽车之家私有化回归A股之后的巨额资本回报。 　　事情大概就是这个事情，剧情发展至今基本明了。从一开始，平安信托对于汽车之家的投资注定就是一次投机行为，谋求的就是短期利益，这与以秦致率领的汽车之家管理层想要的企业长远发展规划背道而驰。 　　对于汽车之家的创始团队和管理层来讲，这就是一场保卫战，在企业长期发展和短期利益之间的一场较量。所以，大家看到了，公开信的落款包括了汽车之家管理层所有成员名单，而且，不少汽车之家的员工自发性的在朋友圈转发传播，以示对管理层的支持。 　　按理说，换大股东这种事情，一定是要跟管理团队好好沟通达成一致的，还真没见过换大股东不通过管理层认可的，也没见过大股东不喜欢管理层非要入主的。要知道，汽车之家管理层整体仅持有的股权占比只有5.7%，难怪平安信托不把这个管理团队放在眼里。说白了，我就是要硬上，你能怎么滴？至于企业未来的死活，我还真不太care，大不了把管理层全换了，这种事情之前也不是没做过，不在乎再做一次。而管理层心心念念想的都是企业的长远发展，毕竟，这是亲儿子啊，虽然投票权很少，但是感情是真的。说白了，这就是干爹和亲爹的矛盾，一个是想让自己的儿子未来过得更好，一个是想让这个干儿子赶紧出去卖血卖肾给老子挣快钱回来。 　　还记得平安信托入主上海家化和一号店之后的境遇吗？上海家化管理层纷纷离职，一号店倒手卖给沃尔玛，好好的一个企业就这样成了资本游戏中的棋子，员工、客户、用户的利益在资本的利益面前变得不值一提。这恐怕是汽车之家管理层最为担心的结局。 　　想想，汽车之家从2005年创立至今，在一个领域专注了这么多年，稳坐该领域的头把交椅，没有一个稳定的管理层团队和以客户、用户利益至上的理念是不可能做成今天这个样子的。平安信托的入主，很可能会打破这一发展趋势，这对于汽车之家的管理层、员工、客户、用户，无意识一次无情的打击，甚至对于中国科技和互联网的创新也是一次重大的打击。 　　当下正好是中概股的私有化回归潮，重新估值诱惑了很多资本扑上来，他们是雪中送炭，还是锦上添花，抑或是准备狠狠宰上一刀，就不好说了。弄好了皆大欢喜的双赢，弄不好鱼死网破的双输，都有可能发生。汽车之家作为一个案例，值得引起更多准备回归A股的中概股们的关注，也应该给资本提个醒，做人做事都要厚道。

2000家私募基金被注销 没有必要“保壳”

4月29日，中国基金业协会会长洪磊在证监会专场新闻发布会上指出，约2000家私募基金管理机构将注销登记。 　　洪磊强调，这不属于自律处分，不影响未来需要时重新申请登记，私募机构没有必要进行“保壳”。 　　约2000家私募基金“被注销” 　　经初步统计，今年2月5日前已登记满12个月且在5月1日前既未补提法律意见书也未申请备案首只私募基金产品的私募基金管理人共约2000家，协会将按照相关要求予以注销。 　　今年2月5日，基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（下称“《公告》”），规定私募基金管理人出现三种情况将被注销登记。 　　其中一种情况是，自公告发布之日起，已登记满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016年5月1日前仍未备案私募基金产品。 　　对于5月1日前未展业的私募基金管理机构，基金业协会将遵循务实和区别对待原则，稳妥有序推进相关清理工作。 　　据了解，今年2月5日前已登记满12个月，且在5月1日前已补提法律意见书的私募基金管理人有500余家，提交首只私募基金产品备案申请的私募基金管理人有600余家。 　　洪磊称，考虑到前期相关机构理解和落实《公告》实际进度较慢的客观情况，基金业协会将根据实际情况适当顺延办理时间，相关机构仍可继续通过私募基金登记备案系统办理相关业务。 　　若此类机构于2016年8月1日之前仍未通过法律意见书且完成首只私募基金产品备案，将予以注销登记。 　　“新规”后42家新私募备案成功 　　自《公告》以来，私募管理人备案情况也得到市场关注。 　　据统计，截止4月27日，登记的新的管理人只有42家，包括上海开开门投资、西藏猎影投资、深圳尚投资产等，这些公司都公示了办理法律意见书的律所、律师名字。 　　协会负责人表示，近期随着私募基金管理机构和律师事务所对《公告》相关要求的逐步理解，申请通过情况已在改善。 　　洪磊强调，已登记机构仍须按规定履行季度、年度等信息报送和信息更新义务，如未履行相关义务可能被列入异常机构名单并进行公示。 　　值得指出的是，《公告》发布以来，新增私募基金管理人登记申请、基金备案补提登记法律意见书申请通过机构数量较少。 　　洪磊解释，造成这种现象的主要原因在于：一是私募基金管理机构未遵循私募办法规定的专业化管理和防范利益冲突原则，兼营非金融业务、信贷业务，未设置相应制度安排的前提下拟同时从事证券投资和股权投资业务或者同时开展其他存在利益冲突的业务；二是法律意见书未认真核实申请机构从业人员、资本金、住所、设施等情况，未有效确认机构实缴资金信息，不能确认有足够资本金保证机构有效运转；三是风险管理和内部控制制度与申请机构真实业务不符，甚至简单抄袭模板，相关制度不具备有效执行的现实基础和条件。 　　近期随着私募基金管理机构和律师事务所对《公告》相关要求的逐步理解，申请通过情况已在改善。

私募拆分查处力度或将加大 部分互金平台承压

4月29日，证监会私募基金监管部主任陈自强表示，将加强日常监管，加大对私募产品违规拆分的处理力度。 针对私募产品违规拆分一事，此前证监会曾在3月18日表态，“任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品不得超过法定上线。” 彼时证监会在监管中发现了一种违规现象。即”一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务“。其具体模式是，“先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。” 事实上，21世纪经济报道记者去年12月10日调查报道《起底P2P“资管拆分术”：互金模式狂飙曝“监管黑洞”》曾经对该业务模式（定向委托投资）的风险及问题进行过揭露，其中多家互联网金融平台涉及此类问题。 而日前落地的《私募基金募集行为管理办法》也已经明确，“任何机构和个人不得为规避合格投资者标准，募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品，或者将私募基金份额或其收益权进行非法拆分转让。”

中国互联网金融协会将建互金信息举报平台

这两年来，互联网金融很是火呀，小编最近补了点知识。最近民政部公布了一批山寨的协会，小编大开眼界，才知道原来“中国互联网金融行业协会”是假的，互联网金融行业的国家组织是“中国互联网金融协会”，这只有两个字的差别可谓是天壤之别。小编了解到真正的中国互联网金融协会于2016年3月25日在上海成立，成立后已经在互联网金融信息披露、统计分析和风险预警、信用信息共享等方面做了好多工作。小编还听说，由于e租宝、中晋等事件给老百姓造成很大损失，国务院出手对互联网金融行业进行专项治理了。专项治理涉及央行、银监会、证监会、保监会、工商总局多个部委，而中国互联网金融协会作为唯一一家社会自律组织参与了专项治理，负责互联网金融举报信息平台建设和运行工作！ 据小编了解，中国互联网金融协会目前正在落实国务院部署的这一重要工作，建设互联网金融信息举报平台。待举报平台上线后，大家可以通过平台举报发现的违法违规线索。举报平台会把线索交给相关部门处理。据可靠消息，近日协会联合各银监会、证监会、保监会、工商总局共商举报平台建设，共建互联网金融举报处理机制。 举报是监管机构获取互联网金融违法、违规行为线索的重要来源，协会搭建举报平台，可以充分发挥社会力量的监督作用，为查处不法分子违法、违规行为提供有力支持。相信这个国家级的协会能够在互联网金融自律方面发挥更好的作用，让我们拭目以待吧。

上海副市长屠光绍：鼓励P2P金融创新

4月29日，上海市委常委、常务副市长屠光绍来到上海人民广播电台《市民与社会·市长热线》节目。他在访谈中表示，要鼓励鼓励P2P金融创新，但同时也要加强事中事后监管。前一天，屠光绍在“上海并购金融集聚区要素对接推介会”上表示，上海在制度创新和生产要素的有效供给等方面可以发挥好自身的优势。针对金融创新和防范风险，他强调“两手都要硬”，既要坚定鼓励合法合规的金融创新，又要对非法的金融活动零容忍。 鼓励P2P金融创新 加强事中事后监管 上海人民广播电台《市民与社会·市长热线》节目中，有听众在访谈中提出，P2P原本定义为融资平台，上海有很多大的金融机构，有很强的专业团队，对于P2P事中事后监管可以更加好。现在P2P公司变成投资公司，缺乏专业人才，可能会导致过多强调投资回报，忽略了风险。 对此，屠光绍表示，对P2P事中事后监管，涉及到政府职能转变或者行政审批制度的改革核心。给市场放权，包括P2P等互联网金融，更多鼓励企业创新，不是一放了之。放管结合，对P2P加强事中事后监管，这两个方面是相互依存的。要鼓励创新，中间要加强事中事后监管，因为金融服务涉及到投资人的安全，也涉及到整个行业的规范发展，但不能怕乱就不放，这样使得金融创新得不到发展。 对创新的失败要容忍 对非法金融活动要打击 就在前一日，屠光绍在上海并购金融集聚区要素对接推介会，同样谈到了互联网金融行业的创新与监管。 针对金融创新和非法的金融活动，屠光绍强调，既不能因噎废食，也不要投鼠忌器，而是要“两手都要硬”。他在谈及近期发生的各类金融风险时表示，金融创新也可能失败，非法金融活动也可能一时得逞。首要的前提是，一定要把合法合规的金融创新和打着创新旗号的非法金融活动区分开，对于前者要坚定支持、容忍失败，而对于后者则要毫不留情地打击、零容忍。 “越是鼓励合法合规的金融创新，越没有非法金融活动的空间。越是抑制、打击、清理非法金融活动，就是对合法合规金融创新最大的支持。这样才能使创新环境不断优化，形成良性循环。”屠光绍说。 以下是屠光绍当天演讲实录节选 现在金融风险好像不断发生，今天有这个案，明天那个案，泛亚、e租宝，上海的快鹿等，这个问题大家很关心、很关注，大家会想你为什么还要鼓励金融创新？感觉金融的风险很高，有些问题好像就是金融创新带来的，不断产生信任风险，为什么还要鼓励金融创新？ 一定要把合法合规的金融创新，和非法的金融活动区别开，这是首先的前提。现在很多搞金融创新的人，他们也有一些抱怨，特别是一些搞P2P的，说P2P现在都成过街老鼠。过去大家说“远离毒品”等等，股市不好也说“远离股市”，现在说“远离P2P”，我很理解他们。 有些P2P发展很不错，很规范，但遇到了现在的环境。所以，一定要把合法合规的金融创新和打着创新实际做非法金融活动的区别开。 对于如何区分两者差异，确实存在一定难度。对某部分群体，对某些特定的对象，可能有的时候确实很难分辨。只要我们不断树立法规意识，加大宣传力度，特别是在自律和监管方面要进一步的加强，动员各方面的力量，形成很好的氛围，我想应该会形成识别、区分、判断、把握哪些合法合规、哪些是非法金融。 如果不能区分两者区别，就可能造成两种严重后果：或者把孩子和污水一起倒掉；或者鱼目混杂造成非法金融活动猖獗，使上海金融发展环境受到很大的影响。最终，阻碍整个金融创新的进程。 上海出了一个《本市进一步做好防范和处置非法集资工作的实施意见》，也就是“严打非法集资20条”，这需要各方形成合力配合。非法金融活动，在法规的建设、监管方面需要进一步完善。 根据2010年最高人民法院的有司法解释。我们要有法律的观念、意识，依靠社会各方的力量，一定能够形成区分好、判断好合法合规金融创新和所谓打着金融创新的非法金融活动，从而更好支持合法合规的金融创新，抑制、打击非法的金融活动。 有了这个区分之后，具体工作当中就有一个如何把握的问题。金融创新也可能失败，非法金融活动也可能一时得逞。特别是新的金融创新方式可能会失败，任何创新都可能失败。但是非法金融活动，如果我们没有区分、没有判别，没有对它进行及时、有效的打击，有可能一定时间内很“成功”。 要对合法合规创新的失败容忍；对一时得逞的非法金融活动，我们也要毫不留情地打击，零容忍。判断是前提，在具体掌握方面、具体工作当中、在具体区别对待方面非常关键。如果你没有对金融创新失败的容忍，金融的创新就一定不会发展起来，因为失败是成功之母。 反过来，因为非法的金融活动一时支撑，你就好象投鼠忌器，不去抑制，反而主张非法金融活动，这个关系我们一定要把握好。最终得到的结果是什么？这是一个前提，一个结果就是两手都要硬。支持合法合规金融创新，要容忍失败。对非法的活动也要坚决打击，这两手都要硬。这样，可以使金融创新环境更优化，鼓励更多的金融创新。

离职深喉自述：线下理财借新还旧内幕

“我对金融有一个很简单的理解，即金融是为实体经济服务的，它给实体经济带来资金同时，也通过实体经济创造的利润获得属于自己的回报。如今，不少线下理财机构将投资者资金投向那些根本无法产生足够利润的实体经济项目里，甚至是虚构的融资项目，最终只能靠借新还旧过日子。” “理财产品平均年化收益9%，仅销售环节的运营成本接近5%，加上3%风险准备金，但很多融资项目实际融资成本不到15%，其中还包括一些并不给平台支付一分钱利息的自融项目，怎么算都很难实现收支平衡。”一位线下理财机构风控部人士赵刚（化名）感慨说。 在加入这家理财机构前，他曾在一家股份制银行小微企业参与风控工作数年。由于这家线下理财机构给予更高薪水（相当于银行工作的2-3倍）与股权激励，他在2014年决定改换门庭。 然而，从加入线下理财机构担任产品风控主管起，他发现自己的所见所闻，大大超过风险承受底线——比如这家理财机构可以不顾资产端兑付风险，随意“调高”理财产品收益率，以吸收更多投资者资金，只为快速扩大资产管理规模吸引风险投资机构投资，甚至购买上市公司股份计划借壳上市；在出现产品兑付问题后，为了维系公司资金链不断裂，这家理财机构甚至虚构融资标的，包装成高息理财产品，玩起借新还旧的资本游戏。 “但我玩不起。”赵刚告诉记者，2015年中旬他决定辞职。因为他担心这种借新还旧资本游戏难以持续很久。更重要的是，他意识到这种资金池模式已经游走在道德和法律边缘。 4月27日，国务院处置非法集资部际联席会议的14个部委在京宣布，重拳出击非法集资，坚决遏制非法集资蔓延势头，坚决守住不发生系统性和区域性风险底线。 “有朋友说我很幸运，很早就离开了这家线下理财机构，无需为它的经营风险担责。但我一点都高兴不起来。”赵刚直言。 “蹊跷”的收支账 在加入这家线下理财机构初期，赵刚坦言自己的主要工作，是将股东方推荐过来的融资标的进行风险评估，挑出一些值得投资的资产打包成理财产品，交给理财部门销售。 “这些融资标的，主要是银行、信托机构遴选下来觉得风险较高的融资标的。”他直言。但他认为挂钩这类资产的理财产品理应提供逾9%的预期投资回报，因为金融投资遵循的一条千古法则，就是高收益必然伴随高风险。何况，这家线下理财机构一开始还从每个融资项目提取3%融资额，作为风险准备金用于兑付，某种程度降低了投资风险。 很快，他发觉这种操作存在蹊跷之处，就是经营无法实现收支平衡，比如理财产品平均年化收益9%，仅销售环节的运营成本接近5%，加上3%风险准备金，但多数融资项目实际融资成本不到15%，怎么算都很难实现收支平衡。 “这还不包括担保费用的开支。”赵刚提醒说。自己曾在公司内部会议提过这个问题，但公司高层解释称，这些理财产品的担保机构都是股东方自己发起的担保机构，为了推动管理资产规模高速增长，股东方决定自掏腰包承担担保费用，将更多收益留给投资者。 “后来，我才知道，这些担保机构很多是空壳公司，没有能力为理财产品提供足额兑付担保。”他直言。 事实上，真正令赵刚对这家理财机构业务模式感到恐惧的，是在它的资产管理规模突破30亿元之后。他开始发现自己的风控工作变得形同虚设，更像是为一个庞大的资金池不断包装理财产品进行输血。 “2014年底期间，公司业务发展特别快，每天大概需要2亿元的理财产品额度。”他回忆说。但这家理财机构股东方根本没有那么多资产储备，于是他们开始四处拉关系“买”资产。 这些“买来”的资产，要么是经营风险很高，仔细辨别就会发现它们很容易出现违约，要么就是股东方四处设立关联机构所“创造”的资产，其中大部分资产没有完整的经营资料，更像是一个个没有商业计划书的待开发项目。但公司高层一再“授意”风控部门对这类资产多增加几层担保增信措施，把它们包装成低风险高收益的理财产品销售。 “所谓的担保增信措施，无非是多找几家股东方关联担保机构给予兑付担保，还有就是理财机构本身也加入兑付担保队伍。”赵刚直言。当时股东方关联担保机构的实际兑付担保规模，早已超过法定的最大担保额度，为此他曾两次向公司高层反映这个情况，但始终得不到回应。 借新还旧能存续多久 2015年中旬，赵刚和公司几位风控部同事吃饭时，聊起过公司真实业务模式。大家的共识是，这家理财机构已经身陷借新还旧资本游戏的泥潭里。究其原因，不少融资标的已经出现兑付风险，为了向投资者兑付投资本息（然后吸引投资者续投），理财机构开始将新募集的钱用于旧产品的资金兑付；其次，公司股东方推荐过来的融资标的，变得越来越“离谱”——不少融资标的除了名称、抵押物有所差别，其他财务数据几乎一模一样，而且基本是股东方的自融项目，令风控部门不大敢直接向公司质疑这些融资项目的真假。 “那时起，有些风控部同事提交了辞呈。”赵刚回忆说。他们递交辞呈的理由，是工作太累，但他心里知道，他们宁愿放弃高薪的主因，是害怕这种资金池模式若出现风险事件（主要是资金链断裂而陷入兑付危机），他们将要担责。 他告诉记者，自己也曾数次递交辞呈，但公司高层一方面表示，需找到接替者才能批准他的辞呈，另一方面表示公司之所以推出那么多自融项目，主要是吸收投资者资金投资一家上市公司股权，将来等机会将这家理财机构装入上市公司借壳上市，到时所有团队成员都能得到丰厚的股权激励回报。眼看这项资本运作即将完成，若错失这个发财机会实在可惜。 “我觉得自己还是不要这笔财富。”他坦言。等到他获准辞职时，这家线下理财机构资产管理规模已经接近百亿，且布局互联网金融业务，为自己上市“制造”更广阔的发展前景。 然而，这已经无法打动他了。

保监会:警惕不法分子假借P2P名义非法集资

近日，保监会相关负责人表示，保险业非法集资呈现传统的主导型案件占比下降等四个方面的特征，保险从业者和保险产品被不法分子利用，业外非法集资风险向业内渗透转移的风险隐患加大，2016年一季度保险业非法集资发案数和涉案金额实现双下降，风险总体可控。保监会将组织保监局开展防范和处置非法集资轮动检查，进一步强化保险机构的主体责任和保监局的属地责任。对于有关人员涉嫌以筹建相互保险公司名义开展非法集资活动的风险和P2P平台可能涉及的非法集资风险，保监会也进行了风险提示。 保险业非法集资现新手法 4月27日，保监会相关负责人在“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”上发言表示，从近年来保险领域非法集资发案情况看，保险业非法集资呈现四个方面的特征。一是传统的主导型案件占比下降。虽然近两年传统的保险从业人员假借保险单证、印章犯罪的主导型案件依然多发，但案件数量少于参与型案件，占比有所下降。二是参与型案件占比上升。近两年保险从业人员以非保险身份参与社会集资、民间借贷及代销第三方理财产品的参与型案件增速迅猛、占比上升，成为主要的案件类型。三是被利用型案件风险加大。一些外部投融资机构利用保险产品或保险公司名义对外虚假宣传、夸大保险责任。四是新的作案手法时有出现。个别单位以投资相互保险为名，涉嫌非法集资。例如某国民互动保险加盟方案推出互助计划，以投资收益吸引投资人，明显与互助保险宗旨相悖。 此前，保监会发现有关人员编造虚假相互保险公司筹建项目，试图通过承诺高额回报方式吸引社会公众出资加盟，涉嫌严重误导社会公众，扰乱正常金融秩序。与此同时，P2P平台的一些非法手段也在为保险业增加风险。 保监会发现，少数P2P平台大量招募原属保险公司个险渠道的保险从业人员采用非法手段套取处于正常期的保单资金，给广大保险消费者造成了相当大的损失。常见非法手段体现为少数从事过保险销售工作或对保险销售业务熟悉的P2P销售人员，冒充保险公司工作人员，借口送礼品或进行保单升级，骗取保险消费者信任，进而获取保险消费者保单号、身份证号和银行卡号等个人信息，引诱消费者退保后“升级”购买P2P产品。还有P2P平台销售人员推销产品过程中，违规向保险消费者承诺高收益，回避产品风险，劝说保险消费者进行保单质押，将质押贷款作为投资款投入P2P平台。如有P2P平台销售人员号称公司开发的“保单收益补偿产品”具有18%甚至20%以上的年化收益率。 警惕不法分子假借P2P名义非法集资 保监会相关负责人27日表示，总体来看，保险从业者和保险产品被不法分子利用，业外非法集资风险向业内渗透转移的风险隐患加大。保监会高度重视保险业的防范和处置非法集资工作，2016年一季度保险业非法集资发案数和涉案金额实现双下降，风险总体可控。 对于有关人员涉嫌以筹建相互保险公司名义开展非法集资活动的风险，保监会提示，相互保险组织是指投保人以互相帮助、共摊风险为目的，为自己办理保险而合作成立的法人组织，主要是为社会公众提供风险保障，而不是提供高额投资回报。相互保险组织与股份制保险公司在资本构成方面有所不同，不存在股权溢价和上市收益，目前也无需向社会公众公开募集筹建资金。请社会公众自觉抵制高额回报诱惑，不参与此类出资加盟活动，谨防上当受骗。另外，根据中国《保险法》规定，设立保险公司应该经国务院保险监督管理机构批准。未经批准，擅自设立保险公司的应依法予以取缔。社会公众应选择经国家依法批准的保险机构参保。 对于P2P平台风险，保监会保险消费者权益保护局提示，保险销售人员销售非保险金融产品需经相关金融监管部门批准。购买理财产品一定要通过正规渠道，防范非法集资风险。承诺高额回报是非法集资的常见手段，为了骗取更多的人参与集资，筹资初期往往可以按时足额兑现本息，待集资达成一定规模后，再秘密转移资金。广大保险消费者要切莫因一时“贪念”而上当受骗，警惕不法分子假借P2P名义非法集资。 监管部门正在推进更多的工作以规避风险。近期，保监会将组织全行业启动保险业防范和处置非法集资宣传月活动，并组织保监局开展防范和处置非法集资轮动检查，进一步强化保险机构的主体责任和保监局的属地责任，及时化解存量风险、逐步减少增量风险，对存量风险力争做到早发现、早识别、早处置，对深化改革过程中可能产生的新型风险，及时研究完善制度，主动采取有针对性的措施。 前述负责人介绍，下一步，保监会将按照部际联席会议的统一安排，做好相关工作，重点做好指导保监局和保险公司建立监测预警机制、组织开展专题宣传、全面开展风险排查、稳妥处置案件风险等工作。

平安信托修订197只产品文件 认购信托保障基金

4月26日，平安信托发布公告称，为执行信托业保障基金新规，将修订197只信托计划的信托文件中关于信托财产运用范围的约定，其中信托计划中部分信托财产将用于缴纳信托业保障基金。平安信托提示，认购保障基金的部分信托财产的收益相较于用于其他投资的信托财产的收益可能要低。 　　根据《信托业保障基金管理办法》等文件规定，受托人（指信托公司）以部分信托财产认购的保障基金，其收益按照如下方式确定：在保障基金收入扣除日常支出后，净收益率高于一年期存款基准利率的，按照一年期存款基准利率计算；净收益率低于一年期存款基准利率时，由信托业保障基金公司提出收益分配方案并报基金理事会审议。 　　除此，平安信托提示，信托业保障基金公司向受托人支付用于认购保障基金的部分信托财产的本金和收益时，存在延迟的可能性，在这种情形下，受托人可以以自有资金垫付，实现向投资者的顺利退出，但仍不排除存在委托人（指信托投资者）信托利益支付相应延迟的可能性。 　　信托业保障基金新规（下称新规）指新发行证券投资类资金信托于2016年1月1日起认购信托业保障基金的政策。2016年信托业保障基金第一届理事会第四次会议审议批准：证券投资类资金信托自2016年1月1日起开始认购保障基金，其中，开放式证券投资类资金信托产品，各信托公司应按2016年一季度新发行且未赎回规模（包括2016年1月1日前已设立项目的后续新发行且未赎回规模）即实收信托份额，计算并认购保障基金。2015年二、三、四季度新发行的证券投资类资金信托不再补充认购保障基金。 　　信托业保障基金为用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金，主要由信托业市场参与者共同筹集，于2015年4月1日正式启动认购，其中，资金信托按新发行金额的1%认购。不过，2015年二季度、三季度、四季度新发行证券投资类资金信托暂缓缴纳信托业保障基金，业内人士表示，主要受股灾因素影响暂缓。 　　多位信托公司人士表示，新规对信托公司证券投资信托业务而言，影响并非积极，“没有要比有好”。对于证券投资类资金信托，信托公司可以以信托财产认购，不过这将会降低证券投资信托的资金使用效率。“不过，考虑到证券投资信托一般并不会满仓操作，拿出1%用来认购信托业保障基金，对于信托计划整体收益率而言，影响并不会太大”

400亿欲撬万亿投资 政府引导基金疾进

在4月7日首次路演活动之后，湖北长江经济带产业基金（下称“长江产业基金”）的轮廓逐渐清晰。 长江产业基金是由湖北省财政出资400亿元设立引导基金，以1：5的比例募集社会资金成立总规模为2000亿元左右的母基金群。上述母基金再通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争将基金群放大到4000亿元，并最终带动万亿资金投向实体经济。 记者从长江产业基金相关人士处获悉，5月上旬，长江产业基金将举行首批母基金签约仪式，目前已立项的项目仍在进行前期工作。 长江产业基金一出世就被业内冠以“高度市场化”的称号。在宏大的布景下，政府引导基金的资金到位、母基金群的管理方是谁、子基金如何募集、最终如何引进和落地项目都成了主导长江产业基金的湖北省金融办和基金的实操者、长江产业基金公司的管理团队需要思考的问题。贯穿其中的根本性问题，仍是政府引导和市场化如何去平衡的问题。 400亿元引导基金“两三年内投完” 从2015年7月份最初提出，到2015年10月份发起长江产业基金管理公司股东招募，再到2015年12月30日启动，400亿元政府引导基金规模引发投资界轰动。 在经历了股东“竞争”后，多家投资机构开始积极申报母基金。吸引它们的，是长江产业基金大规模对资金和项目的引进，同时政府愿意拿400亿元财政做劣后资金分散风险。 另一个能够体现市场化的设计是长江产业基金管理公司将作为SPV公司负责基金的管理和运作，其中省属平台公司占股26%，其他均为社会股东，包括央企、金融机构、企业等。 推进的同时，市场对于如此大规模的财政资金能否到位和使用规划产生较大的疑问。 “400亿资金已从国库通过省人大的预算调整，拨付到了出资账户上。”长江产业基金公司董事长王含冰在回答21世纪经济报道记者提问时明确表示。 “最近三年是投资的重中之重，可能大部分资产在最近三年配置出去。”王含冰表示。 “400亿元的资金使用需根据产业基金的投资规划来，希望在两三年内投完，能迅速产生效益，争取5月把第一批母基金签约，到6月要投在项目上，年底争取能支出100亿元。”湖北省金融办副主任周常青表示，在空间上希望在全省范围内投资更加均匀，行业分布上希望突出战略新兴产业，带动全省产业转型升级。 记者与清科资本、梧桐树资本等多家机构人士的接触了解到，多家机构欲设立规模为50亿元到100亿元的母基金，政府引导基金将会作为出资人之一。 周常青和王含冰均对记者表示，400亿元出资并非一定作为劣后资金，优先、夹层、劣后、平层任何都可以做，可以采取灵活的形式。 这与此前公开表述的“400亿元引导基金作为劣后资金”有微调。王含冰介绍，具体操作上，会采用一事一议方式，因母基金发起人背景、资源、出资能力不同而有不同设计。 落地存难点 “长江产业基金本身是一个母基金的管理机构，我们的主要任务不是去遴选项目，而是去遴选管理机构。”王含冰介绍，从去年11月以来，接触、遴选机构是他的主要工作之一。 政府引导和市场化一直是推进过程中的难题。“政府多管一点，基金的行政色彩就会更浓，但反过来讲可能对基金的运营来说，短期来看是提高了效率，但从中长期来说无法保证它的市场化机制。”王含冰表示，在政府和市场这个边界的确定上一直在探索和磨合。 另一方面，扎堆积极申报母基金的部分机构被视为“步子跨得太大”。 根据长江产业基金“政府引导基金-母基金-子基金”的结构设计，母基金的发起人可以是为长江产业基金管理公司的股东单位，也可以是外部机构，母基金的申报单位要先经过筛选，随后方案提交到长江产业基金管委会进行审查。 上海一家大型PE机构负责人表示，“很多动辄想要申报50亿元以上的机构并没有运作母基金的经验，真正去运作其实存在很大风险。” 而关于4000亿元的基金规模目标，何时能到达这个数字也未可知。高杠杆下，政府引导基金的投资风险、基金投资人的风险都值得考虑。 “政府引导基金的存续期是10年，10年就是跨了两个五年计划，整个战略新兴产业的培育是一个长期的过程。”王含冰说。 这样的存续期将来可能会导致因领导换届而政策出现变化的。一位湖北省金融监管人士对记者指出，“不能因为领导的更迭，改变我们的初衷。” 而在多位投资人看来，湖北上市公司数量有限，优质项目并不多，在投资落地上引发的机构间的竞争或许也不可避免；湖北上市公司融资意识不强，开放性不够强也是一大问题；此外，在搭建平台方面，或许还需更多尝试。 首次春季路演活动上，有部分机构人士对路演项目并不感兴趣。“首次路演活动的一个遗憾就是互动环节不够，时间经验都不足。”王含冰坦陈。 对此，长江产业基金管理公司希望建立一个常态化的沟通平台和沟通机制，增进信任、促进信息的交流和互动。除了路演活动每季一办、一季一主题，还有湖北省金融办的信息化平台作接口，另外，王含冰表示，还要不厌其烦地、不知疲倦地把投资机构带到地市州去。

大中华区690亿美元 私募股权交易额破纪录

贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》显示，2015年，大中华区私募股权交易同比增长56%，大额交易、互联网、买断交易驱动，直投趋势明显。 2015年不愧是私募股权交易大年。 根据贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》（下简称《报告》），去年大中华区私募股权交易规模和数量都打破了历史纪录，交易额达690亿美元，同比增长56%。 大幅增长很大程度由大于10亿美元的大额交易拉动，而从行业和交易类型来看，互联网行业和买断收购交易（特别是私有化）成为最大驱动。 不过，相对于投资交易的红火，投资退出呈现上半年和现半年的冰火两重天。而基金募资则出现明显下滑，尤其是人民币基金。 另一个值得关注的现象是，越来越多的实体企业和金融服务机构投资者涉足私募投资交易，私募直投趋势明显。 对于2016年，贝恩公司认为，私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，而随着多种类型机构投资人的加入，私募交易市场的竞争将更加激烈。私募股权基金需要更多通过对被投企业进行“战略转型”以及“绩效提升”的方式创造价值。 募资规模下降，尤其人民币基金 根据《报告》，2015年大中华区私募交易额和交易数量双双创下历史新高。交易额从2014年的440亿美元攀升至2015年的690亿美元，同比增长56%；交易量从2014年的387笔增长到2015年的488笔。 其中，主要是因为10亿美元以上的大额交易数量翻了一倍，从2014年的7笔交易增长到2014年的14笔。另外，去年最大的6笔交易贡献了30%以上的交易额，拉升了全年平均交易额，达5年平均水平的近1.5倍。 《报告》显示，金额在30亿美元以上的交易目标分别有奇虎360（71.4亿美元）、中国互联网+控股公司（由美团点评合并成立，33亿美元）、无锡药明康德（31.19亿美元）和陌陌（30.29亿美元）。 奇虎360在2011年3月在美国纽约证券交易上市，筹资1.76亿美元。此番退市回归，在资本市场可以说是掀起了巨浪。其71.4亿美元的价格直接拉高了私有化交易在所有交易中的占比。 从行业上来看，互联网行业约占大中华区私募股权交易金额的40%，交易数量的50%（2014年仅为15%），是当之无愧的第一行业。再细分来看，电子商务和O2O是最活跃的细分行业。 不过，一边是投资交易规模创新高，另一边，退出交易则相对平稳，尤其是2015年下半年股市持续走低，导致退出交易出现下滑。而募资规模则下降了32%，尤其是其中的人民币基金。 贝恩公司全球合作人、大中华区私募股权基金业务联席主席杨奕琦表示，人民币基金相对美元基金在募资方面波动更大，主要是因为募资对象结构中，人民币基金的高净值人士较多。而相对机构投资者的稳定性会更强。 “对于这些高净值人士，不管是投资回报，还是投资周期方面，还是一些其他投资路径，他们可能有更好的选择。这其实也展现出国内高净值人士的理财方向性。”杨奕琦说。 投资竞争激烈化，退出预期愈不明朗 “我们在2015年的时候，我们也发现一个很有意思的现象，整个的这些交易中出现了非常多的非传统活跃投资者。”杨奕琦所说的“非传统活跃投资者”，即企业和金融服务机构。 据杨奕琦介绍，在股权交易投资中，有GP（普通合作人）和LP（有限合伙人）两种角色。GP是指平时传统意义上的私募股权公司（PE），LP一般有政府、投行，或者是其他服务机构投资者跟投基金，或者直投。 在大中华地区2015年的私募股权交易列表中，可以看到前20笔交易中，有14笔都有实体企业和金融机构的参与。 比如，去年大众化地区交易规模最大的奇虎360，机构投资者中就有平安、阳光保险和泰康人寿。无锡药明康德的机构投资人中有平安和浦发。滴滴快的有腾讯、阿里巴巴和平安创投。美团点评项目有腾讯、国开行和中金。 正是企业和金融机构的参与，在贝恩公司2016年市场挑战的判断调查中，“竞争强度”被私募股权基金认为是第二大挑战，仅次于宏观经济前景，排在投资机会搜索和估值预期之前。 有一定比例受访私募股权基金公司认为，2016年交易活跃度将有所下降。除了对于宏观经济继续下行的判断，资本市场和IPO环境的改变也是投资机构认为的不利因素。 从去年下半年中国股市的情况来看，IPO退出交易明显下滑，而这在2016年越发显得不明朗。 2016年投资行业亮点 贝恩公司通过调研预计，2016年私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，但在整体经济放缓的前提下，还是有些行业在新常态下可圈可点，有可能成为投资亮点。 第一，是所谓的线上线下的整合，不管是互联网的零售、金融还是与之相关的物流运输。第二，以财富和健康为导向，包括线上线下的医疗（尤其是高端的保健品）、农业、旅游等。第三，中国制造2025，或者叫工业4.0。不管是机器人，还是电动汽车，包括医疗设备，都将是2016年投资的亮点。 此外，《报告》指出境外收购也是一个热点。“不同于投资国内企业，能源类、金融类的占比相对还比较高，收购境外企业的话，高科技、互联网占了约70%。”杨奕琦表示。 2016年，光挑行业还不够，过去“套利交易”和成长性资本时代已经过去，募股权基金在并购时还需要全盘考虑战略转型和业绩提升。 “我们已经观察到，成长型资本的占比，在2015年已经缩小。”杨奕琦说。所谓成长型资本，即收入和利润的增长很大程度上取决于整体行业的有利环境、低于、产品和产能的扩张。 成长性资本占比的下降，说明“闭眼投都能赚钱”的好日子不再。行业分化背景下，投资机构在尽职调查时，要对行业进行仔细筛选。 同时，运营和效益的提升也成为更需要关注的问题。杨奕琦表示，对于投后管理，对组合中的公司，有的就需要重新展开一定的调查，重新定义投资主题。

云计算创业者方向：两个趋势、四个难题

　　三天三夜，纵论‘云计算创业’”，邀请到的钛客有：CloudIn云英CEO王江、野狗科技CEO刘之、智齿科技联合创始人&CTO吴立楠、网易视频云总经理邱似峰、AA投资创始合伙人王浩泽。 　　昨天是本期钛坦白的第一天，以下是野狗科技创始人、CEO刘之的分享。 　　钛客：刘之，野狗科技创始人、CEO，人称“厂长”，曾在猫扑网、人人网和360担任部门技术总监。是多家媒体专栏的作者，北方交通大学客座教授。 　　分享主题：云计算创业者该如何选择创业方向？ 　　下面是刘之在钛坦白分享的干货，由钛媒体整理： 　　谢谢钛媒体给这次机会分享一些创业经验。创业一年多，野狗现在用户一万多，30%企业和70%个人。因为云计算创业绝大部分的创业者都是技术背景，商业思维能力略弱。所以，我今天主要分享创业中的一些经验和看到的一些趋势，希望给大家在技术选型上有一些帮助。 　　创业最大的问题就是太自由，太开放，你什么都可以做。要把开放变成封闭是件非常难，也是非常有必要的事情。创业最怕什么？最怕打了一副很好的德州扑克却输在一个斗地主的牌桌上。 　　我有时候很担心我自己会选错了方向，云服务的市场非常大，选错了方向，误判了格局那么后果会比较严重。我今天分享的内容会分：两个趋势、四个难题。如果能帮你将开放的问题封闭，那就最好了。 　　趋势1：中美云服务差距很大，但是两三年会结束战斗 　　就市场来说，中国的电商市场比美国大一点，房地产市场比美国大一点，金融市场差不多，但是企业服务市场比美国小50倍。 　　IT桔子上企业服务的数量是几千，而AngelList上的企业服务数量是几万。看起来让人非常兴奋，但是在中国，但凡是有机会，门槛低一点的地方，都挤满了公司，赛道非常拥挤。 　　资本泡沫可以加速行业发展，美国十年发展起来的企业服务，中国两三年内赢家输家都会定下来。 　　我们一般说市场会分成三个阶段——萌芽期、发展期和成熟期。一般一个行业的这个过程5-10年。但是有一种可能会加速市场的成熟，就是“资本泡沫”。 　　去年开始，小米互联网思维和政府的“互联网+”把企业服务这个“慢”，不怎么被投资人关注的领域推了起来。所以今年资本市场会非常得热。在泡沫加速下，企业服务并不会再慢。 　　趋势2：巨头开始渗透，创业者今年有可能会瞬间失业 　　先说下传统云服务公司的分层——SaaS、PaaS、IaaS。越往下自由度越高，越往上使用起来越简单。 　　SaaS解决的是开箱即用的问题，不用写代码，直接用；PaaS解决的是运维的问题，写完代码往云端一扔，搞定；而IaaS解决的是硬件资源弹性扩容的问题，像个水龙头，用多少拧多少。 　　目前PaaS代表的产品比如HeroKu、Google App Engine、国内的SAE等，几乎全线已挂或半死不活。PaaS挂掉的原因是没有解决根本问题，半吊子，又不简单，又不自由。 　　一个新兴的领域是BaaS。全称Backend As a Service。这个有个广义的BaaS和狭义的BaaS。广义BaaS是指用户需要通过远程API获得服务的云服务产品，比如类似统计服务MixPanel、友盟等。狭义的BaaS是指通过远程API提供计算和存储资源的产品，比如Parse、Firebase、Twilio、Pusher，Apple Cloud Kit这样的产品。 　　BaaS接近SaaS，但是提供一些自由度。这里以野狗作例子。野狗提供的实时后端云是狭义BaaS，能够提供实时通信的基础上，将存储和计算能力开放出来，用户可以自行运行一些逻辑和配置。在国内，现在一些即时通讯的公司，其实提供的服务是SaaS服务，更加接近完整解决方案，自由度基本没有。但很多会宣传自己是PaaS，其实真不是。 　　今年Google IO大会上有很多话题是关于BaaS服务Firebase的。API编程这个在硅谷五六年了，早就被接受了。 　　这地方我提前说一个商业常识——721格局。资本的目标是让你快速建立721格局。第一家70%，第二家20%，第三家10%。这个格局一旦形成，是没有公司可以打破的。历史以来都是这样。《商战》这本书里面有讲这个。 　　SaaS业务的问题是大企业需要定制化。IaaS要解决编码太复杂和项目实施时间长的问题，IaaS还要解决大客户不满意性能的问题。阿里云上市财报说的是九十多万客户，这当中绝大多数都是中小企业和个人站长，大客户不买单。为了定制化问题，SalesForce收购了Force、Heroku等PaaS服务。而AWS自己就推出了很多BaaS服务，更是向上收购了2Lemetry公司。 　　在美国，IaaS战斗已经结束，721格局已经定了。亚马逊更多的开始往上渗透，通过提供更多的功能，加快使用。Google因为一直力推Google App Engine，错过了IaaS黄金发展时间，所以现在非常困难。但是Google因为还有SaaS应用Google Works，所以通过收购Firebase来往下扩张。 　　在中国，IaaS市场的格局已经定了。阿里云妥妥的老大。阿里云坐稳了IaaS第一，钉钉又是第一的SaaS入口级产品。那么下面干点什么呢？向下向上渗透。 　　这地方再讲一个商业常识——波特的五力模型，包括供应商威胁、新进入威胁、替代威胁、用户威胁和竞争对手威胁。 　　今年阿里云势必会伸到上层。一些CDN等资源厂商日子会非常难过。 　　钉钉会伸到下层。钉钉现在说是100万企业用户，今年目标500万企业用户。这会干掉一批做协同的企业。 　　所以，做个总结：1，市场给你的时间没那么多；2，你的方向要小心潜在的威胁。 　　难题1：产品定义 　　做任何产品，产品定义都是最重要的。目前在国内的云服务公司大概可以分为两类，第一类叫外包型，也叫 MVP 型，它们非常遵守精益创新的理论，从一个小的痛点开始切入，然后找到共性需求，一步步做大。第二类是对标国外公司，C2C（Copy To China）。野狗也算是一个对标型的公司，对标Firebase和Twilio。 　　外包型公司有一个特点，启动速度非常快，很快就会有现金。但是，它的问题是产品会越来越细分，最后它很难发展。因为它之前是为了满足一个客户的需求，最好的研发资源都在帮客户上。所以它自身的产品研发非常非常慢，资产非常重，往往是销售驱动的。我认识的很多技术公司都是这样，日子过得不错，但是没有产品。不停做外包，梦想一天可以做出标准化产品。这个路径特别的长。 　　对标型公司的特点是，往往产品非常好，体验也非常好，但因为硅谷这边的云服务公司的产品能力要强于中国，对标型公司会面临几个比较大的问题： 　　1、可能对标太大或太新 　　有的公司上来就对标几十亿美金的公司。这往往需要很多资金，创业公司可能并不一定能活到那个时候。或者，对标太新，在过去我的工作经验当中，也尝试过一些比较新的东西，最后我得出一个结论，只要中国跟美国同时在进行的事情最后是一定会死的，比如像 VR、物联网都有这样的一个结果，对标太新了。 　　2、如果你对标的是完整的产品，这个需要你有大量的时间进行研发 　　到产品可用的时候这个周期会很长，所以你得活到那个时候。 　　3、你在整个过程中没有一个迭代过程，你的种子用户非常缺 　　你的市场打开非常缓慢。产品好和打开市场是两件事情，好产品未必能打开市场。酒香很怕巷子深。 　　你需要根据你的状态和资金选择产品的形态，这两种方式都有生存之道和解决方法，业界都有做的比较好的公司。 　　产品定义是最重要的，几乎是根本性的。在产品方向上，我对纳斯达克和AngelList上估值超过几亿美金的云服务公司做了一个系统型研究。下面是我的一些建议： 　　AngelList有个特别好用的功能，就是按照估值排序，其实可以研究很多美国的市场。我之前有讲过中美市场的状态越来越接近。其实中国之前的政府、银行政策是都Copy的日德的。后来日德不行了，现在开始Copy美国的。包括运营商改革，电网改革这些都是。所以中美的政治经济环境会越来越趋同。 　　上面这四条各位可以看下NPM、CDN等公司。都符合这四点。这些行业内公司特别多，市场还很大。 　　我重点说下第3条。比如你是一家银行，你的金融交易数据就是你的核心数据，如果你是一家社交软件，你的好友关系就是你最重要的核心数据。如果你接入的数据是用户的核心数据，你这家公司是很难把它做大的。 我个人对云服务的阶段是划分成四个的。第一个阶段不敢用，第二个阶段不得不用，第三个阶段喜欢用，第四个阶段才是真正依赖用。现在中国处在不得不用的阶段。如果你要的是企业的核心数据，企业使用你产品的时候决策的过程就会很缓慢。 　　难题2：如何进行市场判断 　　战略执行的前提是做出正确的市场判断。一个打仗的将军必须知道敌情和战争演进的趋势。战略工具箱有很多，各种各样的，但是核心第一就是进行市场判断。没有这个，你干什么都是错的。 　　企业服务的不同领域的市场进展并不同。如果你冒进去做市场，做Marketing，结果市场成熟度根本就不够，那就完蛋了。但是假如你犹豫了，晚了，那么你就没机会了。 　　举个例子，野狗所选择的是实时通信基础服务的创业。其实我也做了很多年的数据分析方面的工程实践。但是我认为数据分析是下一步的事情。大量的传统企业转型需要大量的基础建设。 　　难题3：如何打通决策链 　　无论你做市场也好，做营销也好，其实你最重要要找到这个决策链。 　　2B 和 2C 产品很大的不一样在于，2C 是一个人决定就可以了，但2B 需要一个决策链的过程。你打通的环节非常重要，顺序也非常重要，如果你只在一个点打那是有问题的。 　　《自律性创业》这本书里面有描述7种决策者，创业者有兴趣可以去看看。 　　难题4：品牌与客户传递的价值非常困难 　　发展了这么多年，在硅谷基本上大部分的云服务公司，它的研发成本、管理成本和市场成本的比例都是 1：1：3。这些公司很多都是号称No Touch，No Sales的。今天如果你的公司能够有 1000 万的融资，至少 600 万花在市场上。在中国，市场非常早期，你应该在 1：1：10，我认为才是合理的。 　　现在硅谷很多云服务公司的现状是，亏损=收入。 收入1块钱，花2块钱。 　　但是这个市场在涨，大家都认，都会花钱做市场。即使做了这么多年，其实本地安装的市场还是很大。 　　No Touch 是一种销售模型。用户无需联系你的销售可以自助服务。野狗是No Touch，No Sales，我们的用户直接使用产品，但是这个很考验你的品牌力。 　　很多云服务公司在做品牌，但是很多时候只是个名字。而且转来转去还是在圈内，行业内。 　　企业服务的市场部还停留在初级阶段，除了参会就是参会。现在传播其实非常难，非常考验你的能力。SNS死于信息过载。朋友圈现在的信息过载度，让危机公关不再危机。社会热点的传播周期最多2天，企业热点最多几分钟……这种情况下，品牌建设和PR的难度会非常之大。 　　当然也有很多技术男加入企业服务这个市场，觉得市场是骗人的，嗤之以鼻。觉得产品好才是王道。我就不跟他们讲了，运营企业和写个代码不是一回事。写个代码才是最简单的事情。 　　关于市场，我始终认为，只有品牌传递的价值观与产品传递的客户价值是真实的，才更具有传播力。 　　总结一下，如果你要创业，需要考虑： 　　你有多少资金，选择什么样的创业路径，是MVP还是C2C？ 　　你创业的方向的市场判断如何？ 目前美国如何，你觉得需要多久的成长期？ 　　你如何打通决策链，是自下而上，还是自上而下？ 　　你如何传递你的品牌与客户价值？ 重销售还是No Touch？ 　　Q&A： 　　1、班步市场运营老李：我们是HR方向的移动+web端，免费的，想问一下，市场上大概使用率是什么样的？我知道钉钉大概在35%。 　　野狗科技创始人、CEO刘之：这位提到的HR我不太清楚。 ERP业务在2016年是25%。你们应该可以归到ERP里面 Enterprise resource planning。CRM美国已经到50%了。On Premise在50%。 　　2、班步市场运营老李：我们在市场资金有限的情况下的推广应该从哪几个点切入呢？我们现在都倾向于线下销售了，招了100多个销售，但感觉这样方式不好，线上的市场和运营还没有发力。 　　野狗科技创始人、CEO刘之：当然，首先要说，不存在没有资金就可以做市场的说法。其次，如果没有市场方面的预算，那就从重销售做起，也没有别的方法。只是会很慢，而且会很累。产品合作和搜索引擎广告会是非常经济的手段，可以获得大量用户。 　　No Touch模型基本云服务公司的特点，是需要产品驱动的。你们公司可以增加产品人员，利用AARRR等模型改善产品，形成口碑传播。 　　3、Lulutrip产品经理CJ：决策链按优先级打通这块该怎么理解呢，有没有例子？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：这个问题，举个例子。 你做一个IaaS业务，又是主攻初创企业，那么你从CEO往下去介绍你的产品会更合适，因为CEO决定权比较大。如果你做一个CRM系统，你从下往上，从员工开始，往上。SalesForce的推动方式是自下而上。 　　4、英方软件公关总监程权：野狗在传递品牌与客户价值的方面主要有哪些手段？哪种效果最好？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：野狗一直在传递价值观和产品价值。 比如我们前不久办过一场程序员独立日摇滚音乐节，这次传播带来了1亿次品牌曝光。 　　5、钛媒体作者alter：野狗自称是只提供API编程的BAAS，为何打出BaaS的概念，它的竞品不都是PaaS吗？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：PaaS已经半死不活了哇。HeroKu、GAE这些容器式产品已经是证明失败了。

创业指南：初创企业的十大盈利模式

　　不管你的产品、服务或者app再怎么好，只有有目标客户使用才是正道。可一旦东西定型之后，卖出去应该很简单吧？未必。当你准备把产品推向市场时有无数因素需要考虑，像处在什么行业，卖的是基于web的产品还是物理硬件，用来吸引客户的渠道等等。 　　所以下面我们才要给大家准备一份丰富的指南，清晰概括初创企业用来卖产品的一些最常见的盈利模式，以及各种的优缺点，从而帮助你选出对自己公司最好的盈利模式。 　　商业模式vs盈利模式vs收入流 　　在深入挖掘不同盈利模式之前，我们应该花点时间来讨论一下“商业模式”、“盈利模式”以及“收入流”的区别，因为这几个词往往会混淆。在盈利模式、收入流与商业模式之别这篇文章中，AlexGenadinik做出了很好的解释工作。要点概括如下： 　　收入流是公司单个的收入来源。视规模大小，公司可以有0到多个收入流。 　　盈利模式是管理公司收入流以及每一收入流所需资源的策略。 　　商业模式是包含公司各方面东西在内的结构，包括盈利模式、收入流，以及对这些东西如何凑在一起的描述。 　　盈利模式类型 　　盈利模式的类型有许多，本文无意一一列举。不过，下面这10个算是最流行最有效的盈利模式，公司无论大小都采用过这些盈利模式。 　　Genadinik的文章，不同的盈利模式中谈到了其中一些更为常见的盈利模式，最近冒出来的许多初创企业就是用这些模式做成自己的第一笔销售的。以下是他提到的一些盈利模式： 　　1、基于广告的盈利模式 　　基于广告的盈利模式是指给特定网站、服务、app或别的产品创建广告，然后放置到战略性的、高流量的渠道上。如果你的公司有一个网站或者你是一个基于web的公司，Google的Adsense就是获得广告最常见的工具之一。对于大多数网站来说每1000网页浏览量可收获5到10美元。 　　优势：靠广告赚钱是实现盈利模式最简单易行的方式之一，这也是为什么那么多公司把广告当作收入来源的原因。劣势：为了产生足够的收入来维持企业运转，你需要吸引百万规模的受众才行。此外，大多数人觉得广告烦人，导致点进率的低迷，收入自然也会下降。 　　2、合作盈利模式（Affiliate Revenue Model） 　　另一个流行的基于web的盈利模式是合作盈利模式，就是把链接推销给相关产品并从产品的销售中收取佣金，甚至还可以结合广告或者单独做广告。 　　优势：采取合作盈利模式最明显的好处之一是这种模式往往赚得比基于广告的盈利模式还要多。劣势：如果你的初创企业采取的是合作盈利模式，记住，你能赚的钱受限于所在行业的规模，你卖的产品类型，以及你的受众。 　　3、交易型盈利模式 　　无数公司，无论是面向技术的还是其他类型的，都想尽力做成交易型的盈利模式，而且也处于充分的理由。这种方法是最直接的挣钱方式之一了，公司提供服务或者产品，然后客户购买之，就这么简单。 　　优势：因为简单和选择面更广，客户更容易受此体验吸引。劣势：由于交易型盈利模式的直接，许多公司都采用了这种模式，但也意味着竞争更激烈，价格劣化更严重，采用这种模式的公司因此能赚的钱也会变少。 　　4、订购盈利模式 　　订购盈利模式是指向客户提供需要长期付费的产品或服务，通常是按月或者按年的方式。 　　优势：如果你的公司在发展中能坚持得够久，那这种模式可以带来经常性收入，并且可以受益于懒得退订服务/产品的客户（这是订购盈利模式的一个肮脏的小秘密）。劣势：因为这种模式依赖于那么大的客户群，所以你必须保持订购率要高于退订率才行。 　　在商业模式与销售模式比较一文中，DaveParker概括了公司可以用来销售产品或者服务的各种方式，里面强调了你选择市场的方式会怎样影响到产品推向市场的方式。下面是他描述的方法： 　　5、Web销售 　　这属于交易型盈利模式的一个分支，客户也是直接为某个产品或服务付费，只不过需要先通过web搜索或者推式营销（outbound marketing）来到公司网站，然后主要通过互联网来进行交易。 　　优势：Web销售适合于各种产品，包括软件、硬件甚至订购服务。劣势：关系销售跟web销售模式是不兼容的，所以如果你的公司做的是咨询或者高价商品（像房地产、家电、汽车之类的高价值物品），你应该考虑更适合你产品的模式。 　　6、直销 　　直销有两种：电话销售，即有人打电话进来下订单或者销售代表给潜在顾客致电；以及外部销售，即进行面对面销售交易。 　　优势：直销模式可以跟关系销售周期、企业销售周期或者复杂销售周期等涉及多位买家或影响者配合得很好。劣势：直销模式往往需要招聘销售团队之类的人，这意味着它不太适合于低价产品。如果你的产品价格低于1000到2000美元的话，用这种模式想做大公司是很难的。 　　7、渠道销售（或间接销售） 　　渠道销售模式由代理或经销商替你卖产品，而送货的可以是你也可以是经销商。合作盈利模式（affiliate revenue model）跟这种销售模式是很好的搭配，尤其是如果你提供的是虚拟产品的话。 　　优势：渠道销售模式对于产品对渠道而言是增量销售且可产生增量利润的公司来说是理想选择。劣势：如果你的产品需要你进行市场宣传或者你的产品跟合作伙伴的构成竞争关系的话，不要用这种模式，因为对方会推销自己的而不是你的。 　　8、零售销售 　　零售销售需要设立传统的百货商店或者零售店来为客户提供实体产品。记住零售销售模式需要占用已有商店的货架空间（而这需要钱），最适合需要物流抵达客户的产品。 　　优势：零售销售是为已有客户群提供交易和赠品以促进品牌认知度的很好方式。劣势：零售销售路线对于早期阶段公司或者提供数字产品（比如软件）的公司来说不是理想方式。 　　Sarah Green在Domain.me的文章—为你的初创企业规划好扩张和盈利模式中还列举了对初创企业更加有效的盈利模式，包括两个免费赠送东西给客户然后在后面再想办法创收的模式。 　　9、产品免费但服务收费 　　相对于其他模式来说这种模式比较独特，就是产品是免费送的，但是需要客户为安装、定制、培训或其他附加服务付费。 　　优势：这一模式对于建立客户群的信任并提升品牌知名度很好，因为免费提供任何东西的公司都可以赢得可观的口碑。劣势：记住，采用这种模式意味着你基本上运营的是服务业务，而产品被当作了营销成本。此外，像这样的模式从长期来看未必是公司扩张的最好方式，所以要后面要注意利用额外的盈利模式。 　　10、免费增值模式 　　免费增值模式是指基础服务免费，但是用户必须为额外的高级特性、功能、扩展等付费。采用这种模式的最大公司之一是LinkedIn这个最流行的商业/社交媒体平台。 　　优势：类似于前面的模式，免费增值模式提供了一些免费的东西给用户，这对于让他们感受你的产品或服务来说是很好的，同时还有机会说服他们随后为其他的东西付费。劣势：这一模式需要投入可观的时间和金钱才能抵达受众，甚至还要付出更多的精力才能将免费用户转为付费用户。 　　最后思考 　　记住要做好研究，花时间去确定哪一种模式对你的初创企业来说最理想，因为一旦你确定了盈利模式之后，尤其是如果你是处在早期阶段的话，就很难再另选其他方式了。正如前面指出那样，本文并没有把所有的盈利模式都一一列举出来，而是聚焦在最流行的模式上，你应该掌握足够多的信息来帮助自己选好盈利模式，从而把你的初创企业做大做强。

债市遭遇600亿违约洗礼 信用市场痛苦重构

自2014年3月份“11超日债”开启国内债券实质性违约的序幕以来，“剧情”在今年进入阶段进高潮。 近日，第一财经根据公开数据统计显示：超日债以后，截至到目前，我国境内提示债券违约风险的发债主体就已接近40家，涉及债券超过50只，金额约为600亿元。其中，仅今年前4个月就发生14起债务违约事件，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。 近期债券违约风险集中趋势越加明显。 事实上，仅仅4月份以来，就已经有包括东北特钢、中煤集团山西华昱能源有限公司、中国铁路物资股份有限公司、国裕物流等4家发债主体浮出水面，宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。 “中国债券市场已经无可争议地进入了违约高发期。”德富资产执行合伙人吴舸对本报说。在他看来，目前债市已经步入违约风险集中出现的阶段。今年一季度以来的债券违约井喷，已经导致了债券市场的一个震荡，最明显的包括最近近千亿的新债取消发行。 多家发债主体现违约风险 2014年3月，“11超日债”发布债券利息无法按期全额支付的公告，成为中国债券市场公募债券中第一单实质违约案例。而后，步入2015年，信用债违约案例逐步增多，其中，在公募债领域，就已经有14家发债主体公告违约风险或实质性违约。 2015年4月7日、4月21日、5月26日，12湘鄂债、14波鸿CP001、11天威MTN2、12中富01分别公告了债券利息或本金(或回售款项)无法按期支付的公告。在4只违约债券中，两只为公司债，1只短期融资券和1只中期票据。从发行主体来看，包含外企、民营和国企。其中，11天威NTN2也是国内首支违约的国企债券。 2016年1月,河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团的重整申请。截至目前为止,保定天威集团有限公司共计有四只债券出现了违约状况: 11天威MTN2、12天威PPN001、11天威MTN1和13天威PPN001。 2015年下半年，市场又爆出8只公募债提示违约风险，分别为12二重集MTN1、10英利MTN1、10中钢债、15山水SCP001、11云维债、12舜天债、12圣达债、12鄂华研债。 2015年11月11日，山水水泥称20亿境内债逾期违约，并向开曼群岛大法院提交了清盘呈请，这也是我国首例超短期融资券违约。截至到目前，山水水泥共计3只债券出现违约：分别为15山水SCP001、13山水MTN1和15山水SCP002。 另外，在私募债领域，截至2015年，约有10家发债主体提示违约风险或实质性违约，包括13中联01、12蒙农科、13华龙01、15云峰PPN003、12中成债、13桂有色PPN001、12沪机电、14吉粮债、13福星门、12致富债、13国德01、12蓝博01、12东飞01等。 “信仰神话”破灭在四月 从今年前四个月的形势看，债市违约风险加剧的趋势非常明显。截至到4月底，就已经有14家发债主体提示违约风险，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。 尤其是进入4月份以来，东北特钢连续违约,中铁物资债券暂停交易,宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。在债券交易员的圈子里，所谓“信仰神话破灭”也是4月的高频词汇。具体来说，4月份违约的债券以短期融资券为主，债券发行的时间集中在去年1-4月份，票面利率较高。 债市违约风暴同时也将一级市场拖累到谷底，Wind资讯显示：截至27日，4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行，金额大约是去年同期的3.4倍。据最新数据，今年以来仅银行间市场取消或推迟发行的债券，累计就有57只，涉及规模513亿元。 与此同时，债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。据彭博报道，中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今至少发行人主体评级已发生33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，数据创新高。 “4月以来爆发的信用风险，在前面利空还没完全消化时，出现评级比较高的国企违约事件，这导致整个债券市场转向相对比较悲观的看法，短期市场调整比较大。”广发基金固定收益部总经理张芊说。 “由于前两年集中发行的公司债、企业债在今年和明年集中到期兑付，所以这两年债市高度承压。”浙商资产管理研究院院长巫景飞对第一财经说。 巫景飞认为，这也是信用重构的过程，由于参与主体相对分散、信息披露复杂，会比处理银行不良更加困难。 “解决债务违约的处理过程实际上是政府、发债主体、承销商和投资者之间的利益再切割分配的过程，希望能够在这个过程中形成更加符合市场化原则的风险定价机制、交易机制和重整机制。”巫景飞说。 “我们认为，2016到2018年，将是债券违约相对的一个高峰期。目前等待债转股计划的出现，债转股可能会对债券市场起到扭转作用。”吴舸认为，债转股计划一定程度上可能避免债市的大规模震荡。 强周期和过剩产能板块风险频发 第一财经梳理发现，今年债券市场出现的负面事件主要发生在钢铁、水泥、煤炭、化工、有色金属、造船等强周期或产能过剩行业。中债资信下调了2016年信用风险增加趋势明显的煤炭、钢铁、有色金属和船舶制造四个行业的信用评级或展望。 中债资信工商企业一部副总经理吴翠认为，2015年全国煤炭行业产能过剩问题愈加突出，行业亏损面达70%的历史高位，未来一年，供给仍可能净增长，需求疲软，行业供需关系弱化将带动煤炭行业景气度进一步下行;有色金属行业步入低速增长阶段，产能过剩导致产品价格全面下跌，盈利能力下滑，未来产能过剩难以显著改善，景气度仍将持续低迷;船舶制造行业2015年仍深陷寒冬，未来新船订单可能继续下降，价格反弹乏力，同时下游船东弃船，将加剧船舶企业的“破产”风险，中债资信预计2016年船舶行业整体信用品质弱化。 在水泥行业，山水水泥债券违约引发诉讼。 在钢铁行业，去年10月20日，中国中钢股份有限公司(下称“中钢股份”)发行的五年期一般公司债“10中钢债”原本的回售登记期为2015年9月30日至10月12日，10月10日，临近兑付的中钢股份宣布将该债券的回售登记期延长，尔后，延长公告接二连三，截至到今年4月份，中钢股份已经连发8份延长公告。 中钢股份的母公司中钢集团是国务院国资委直属企业。早前，保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司相继违约，中国铁路物资股份4月11日突然公告，将名下168亿元人民币存续债券全部停牌，进一步动摇了市场对央企、国企刚兑的信心。 在造船行业，散货船市场极度低迷使中小船厂风险逐步暴露。3月15日, 武汉国裕物流产业集团有限公司(下称“国裕物流”)发布了关于银行贷款债务逾期公告,称受国际经济环境不景气、航运业运力过剩等因素影响，国裕物流现金流状况紧张，导致公司本部及下属公司共计发生银行贷款逾期、垫款、欠息合计4.87亿元。 国裕物流成立于2003年,主要经营散货船制造及航运业务，目前存续两支短融("15国裕物流CP001、15国裕物流CP002)合计6亿元，将分别于今年的8月、10月到期。其中，15国裕物流CP002在募集说明书中附加了交叉违约条款，如果国裕物流及其核心子公司其他债务出现违约，则视为15国裕物流CP002违约。如今，15国裕物流CP002已经触发交叉违约条款。 据了解，国裕物流2015年无新订单，2016年，其重要客户撤销3艘散货船订单，并推迟另外8艘新船的交付时间。 江苏舜天船舶股份有限公司(下称“舜天船舶”)于2012年9月发行公司债“12舜天债”。2014年，舜天船舶净利润为负值，其主要业务合作方处于破产重整状态，海外客户弃船、巨额亏损、银行贷款逾期，遭遇大量诉讼。2016年2月，舜天船舶进入重整程序。而“12舜天债”也于2016年2月5日到期。由于舜天船舶丧失对“12舜天债”本息的偿付能力，根据担保协议，担保人江苏省国信资产管理集团有限公司承诺代为偿付12舜天债的本金和利息。 中小企业风险集中爆发 另一个值得关注的现象是，去年底今年初，中小企业集合票据违约势头明显，尽管其最终将由担保代偿兜底，中小企业集合债券并不会出现兑付问题，但对于担保机构来说，其代偿风险正在上升。 去年，“12宿迁SMECN1”的联合发行人之一江苏绿陵润发化工有限公司公告称，由于停产，资金紧张，偿债压力较大，公司未能按时将到期应付本息5310万元足额支付至专项偿债基金帐户，可能需由担保人江苏省信用再担保有限公司进行代偿。 去年12月22日，河南三力炭素制品有限公司发布风险提示公告称，由于生产经营困难，导致“12新乡SMECNⅡ001”兑付本息存在不确定性，据了解，“12新乡SMECNⅡ001”发行总额为2.7亿元，其中，河南三力炭素制品有限公司作为联合发行人，发行的金额为0.8亿元。“12新乡SMECNⅡ001”信用增进机构是担保机构中债信用增进投资股份有限公司(下称“中债增信”)。 同期，淮安嘉诚高新化工股份有限公司(下称“嘉诚化工”)及淮安华尔润化工有限公司(下称“华尔润化工”)发布风险提示公告称，本应于12月28日兑付本息的“12淮安SMECN II 001”存在兑付风险。其中嘉诚化工应兑付本息金额9522万元，华尔润化工应兑付本息为16928万元。 2015年的最后一天，“13青岛SMECN1”的联合发行人之一青岛三特电器集团有限公司(下称“三特电器”)公告称，目前因减产，主营业务收入下降，且临近年末，需要支付供应商货款和工人工资，公司目前现金流较为紧张，按期足额兑付本息也存在较大的不确定性。 三特电器的发行金额为6000万元，到期兑付本息总额为6360万元，今年1月20日，担保方中债增信公告称将按约履行信用增进责任。

互联网金融关键是数据化风控能力

　第三届互联网金融全球峰会北大论坛于2016年4月19-21日在北京召开。网商银行副行长赵卫星出席并致辞。赵卫星表示，银行要抓住新技术所带来的变化。而互联网金融金融应该更加的隐藏在背后去。 　　赵卫星 　　网商银行副行长 　　以下为会议实录： 　　赵卫星：谢谢主办方，第一次来到这个论坛，其实前面几位给我非常大的震撼，尤其来自于传统金融机构的同事发言过程中，已经深刻地感觉到互联网在这些领域当中的一些变化。网商其实是一个刚刚成立的一家互联网银行，在座的各位或多或少都有一些了解。今天也是第一次亮相第三届互联网金融全球峰会，给大家更多的是一种介绍。谈一谈我自己对于互联网金融的观点，或者说新金融的一些观点。 　　第一，互联网金融想持续走下去，走得好，刚才各位已经给大家非常多的建议，在我看来，关键点在两个地方，第一个地方是持续化的风险控制能力，风险控制这个话题有很多的方式和方法，无论是线上的还是线下的，积累了那么多风险控制的手段，但是今天站在互联网这个角度上，我觉得更多的还是要谈风险控制问题。昨天晚上我到北京跟很多的互联网金融的一些人进行聊天，大家都在相互的了解在互联网金融领域，尤其是通过互联网来接触客户，来识别客户，鉴别客户的过程中，到底什么是核心的手段，真正意义上最关键的部分是什么。在我看来，仍然是数据化的风控能力。网商其实在成立之初，花了将近五年时间，不断研究数据化建模的过程，在五年的过程中，我们将近积累了上百万的小微顾客和上亿的消费者数据的建模的模型。在这个模型的过程中我们经历了时代不断地更替。 　　举一个例子，其实是一个非常简单的反欺诈的模型，整个模型已经产生了300多个子模型，300多个子模型，每个子模型项下又产生了400份模型，不断升级换代所谓的反欺诈的模型。今天能做到N对N的识别，有效客户对有效客户的识别。基于这样的模型，应该说是互联网非常重要的一个部分，否则想走得远，走得快，还是非常困难。 　　第二个关键点，还是要抓住新技术所带来的变革。今天互联网实际上就是新技术所带来的变革。刚才我听到有演讲嘉宾提到了移动互联网带来的改变，现在很多人都在看手机，一样，我昨天下了飞机看到机场的工作人员，地勤工作人员的间隙，那一点点时间几乎大家都在关注手机，关注自己感兴趣的话题，通过手机关注自己的资金的变化。今天也一样，到2015年底已经达到6.2亿的手机上网用户，我们所一直认为比较落后的一些地区，农村等地区，其实恰恰相反，移动互联网已经给这些地区带来了非常大的变化。网商银行其实成立以后，已经关注到农村地区，这周一，我们一个合伙人，才28岁的小姑娘，到了联合国大会的演讲台上去阐述她怎么来服务农村的顾客，其实她的背后有非常多金融的支撑。网商银行通过移动互联网的技术，给她也进行了农村淘宝电商平台的上行、下行，提供了非常多的金融支撑。 　　一个挺有意思的案例，我们在有些地区进行农村融资业务发放的时候，我们不仅仅提供了融资的业务，也提供了一些引导性和关注性，他们应该怎么办理这些业务，以及办理这些业务所产生的变化因素的风险分析。打一个比方，我们前段时间在河北发放的春耕，最近是忙于春耕的一段时间，我们通过一些数据分析，发现某一个村的周边在春耕的农用机具上的稀缺度，指导了那里春耕的村民购买了农用机具。我记得很清楚，一个月的信贷发放以后，每天农用机具几乎在12小时不停地循环作业过程中，每天的收入都要达到几千元的收入，这个农民收入觉得特别有意思，以前我不知道原来我要申请一笔贷款，买了这个农机具还可以服务到这么广的范围。但是今天通过互联网的技术，通过互联网提供给他的数据分析，他知道我这个机具不仅仅可以帮助我自己这个村的村民，原来到隔壁村，再隔壁村还缺少这样的机具提供春耕的范围。这就是我们做互联网金融真正意义上的初心，如果背离了这个初心，互联网金融业是难以走得非常远的。中国有一句古话，“授人以鱼不如授人以渔”，提供客户的金融支撑的同时，互联网金融应该更加隐藏到背后去，真正站在前台要去关注到客户所关注的，由此，蚂蚁金服推出来的“我的生活方式”，提供给客户各种各样的生活方式，在这个生活方式里面你可以去关注你想要得到的一切。刚才提到的公共事业费的缴纳，比如说我的社交，我愿意跟朋友之间进行今天周边餐馆的选定，我在选定的过程中使用了信用支付，能够提供信用制的订餐。包括我昨天订的宾馆，完全提供了信用制的入住手续，离开的时候没有办理任何离店的手续，但是背后的金融提供给我这样的担保，提供了后支付，提供了电子发票等等一系列的服务，这才是真正意义上我觉得互联网应该提供给人类，以及生产经营活动的真正意义上的改变。 　　同时，网商银行也是一样，提供给经营者更多背后的支撑。比如说我们提供了数据化的产品，提供给他这个行业里面，这个周期里面会发生什么样的变化，下一个周期你运用了金融工具以后，提供了这个时期是进原材料，还是进行广告宣传，还是调整你的经营策略，下一个周期，比如说未来三个月，未来六个月，未来一年内，你的经营变化是什么样的，让经营者真正知道原来金融工具是提供给他真正意义上，支撑他生产经营所产生的变化。 　　互联网，除了刚才提到的两个非常关键的点，数据化的风控能力，不断的新技术的变革之外，还是需要围绕真正的初心，提供给用户真正意义上的价值，这就是这大半年来网商银行一直在走的路。 　　最后，我们也希望成为未来各个伙伴的推进器，未来的金融领域，相信一定是共享的金融领域，一家机构一定不能够实现给客户的全方位的服务，只有大家携手共进，才能为目标客户提供更加全面的金融服务。 　　感谢大家，时间非常仓促，说得也非常简洁，但是我相信在座的各位一定有共同的目标，共同的共识，在这种共同的目标和共同的共识项下，我们一定能走得更远，谢谢大家！

互联网金融,挤尽泡沫是春天(人民时评)

互联网金融行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现 近年来，互联网金融行业在蓬勃兴起的同时，也产生了一些乱象。不断曝出的风险事件，更是让大家谈虎色变，似乎互联网金融成了“P2P圈钱、跑路”的代称。有鉴于此，国务院近日组织14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动为期一年的互联网金融领域专项整治。舆论认为，此举将有助于营造一个更加成熟、规范的行业环境。 随着监管的升级，另一种观点开始出现，即认为互联网金融行业或将“步入冬天”。持此论者认为，目前互联网金融平台的日子举步维艰，筹钱越来越艰难。数据也显示，今年一季度，近百家P2P网贷平台主动关停。然而，这一观点错误理解了规范与发展的关系，政府对这一行业的整治更不是所谓“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 事实上，扫描一下行业现状就能看到，一些平台倒掉的同时，互联网金融融资并未遇冷。今年平安陆金所、苏宁金服等几家互联网企业先后宣布获得巨额融资。日前，蚂蚁金服又宣布完成B轮融资45亿美元，成为全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，提振了整个行业的信心。可见，互联网金融平台仍被市场认同，并到了发展壮大的阶段，远非有些人所说的“步入冬天”。 与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。互联网金融作为传统金融领域的补充，特点在于金融模式的创新，以及新技术的应用。第三方移动支付、网上银行、小微贷款、保险、股权众筹等，都属于“互联网+金融”的范畴，在这些领域内运用互联网技术创新的空间非常大。一些互联网平台恰恰是把住了金融创新的脉搏，才得以准确捕捉市场机遇。未来，不符合监管要求的、实力薄弱的平台将会出局。不创新、不转型就有被淘汰的风险，而优胜劣汰正是互联网金融行业健康成长的必然，也是可持续发展的需要。 当前，我国经济发展新常态要求加大供给侧结构性改革，为互联网金融行业提供了可以发挥重要服务的机遇。服务于供给侧改革大局，互联网可以使得金融更好地联通工商领域、惠及千家万户、服务国计民生。譬如，通过大数据支持，能够帮助生产者进行有效的供给，精准地匹配需求，对消化库存和产能起到积极推动作用。在创业创新过程中，一些小微创新创业者的资金需求往往被传统金融机构忽略，互联网金融则可以为这些创新创业活动提供资金支持，实现金融资产和需求之间的精准对接，从而满足创新创业者的资金需求。而在支持“三农”投资、精准扶贫等方面，互联网金融都可以发挥重要的补充作用。 互联网不会颠覆金融，与传统金融机构并不是对立关系，而是互为补充。政府在监管从严的背景下，不能忽视对互联网金融的扶持。监管从严不意味着增设不必要的门槛，简政放权扶持小微企业成长的政策也不会变。服务大局，助力经济转型，普惠民生，是互联网金融发展的正途。行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。

非法集资“不好管” 14部委梳理原因

4月27日，防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会召开，央行、证监会、保监会、公安部等14个部委参加。会上，处置非法集资部际联席会议办公室（下称处非办）负责人杨玉柱介绍，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数均达历年最高峰值。 　　2015年，全国非法集资新发案数量近6000起，涉案金额近2500亿元，参与集资人数逾150万人。近年来非法集资“泛理财化”特征明显，据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 　　非法集资越来越“专业” 　　非法集资为何难管？一是信息不对称。“从目前监管实践来看，非法集资之所以治理难度大，各部门信息没有充分共享是一个原因。”4月27日，工商总局相关负责人在座谈会上表示，另一方面，相关投资公司的信息没有及时、准确、完整地向社会公众公开，造成信息不对称，使其行为缺乏社会监督。 　　他进一步提及，金融行业主管部门关于P2P、金融理财类的事前审批制度尚未建立，发布广告的市场准入清单和发布标准还需明确，许多金融投资类广告主要内容都是企业形象宣传和品牌推广，也增加了广告监管执法的难度。 　　二是非法集资披上了“专业”尤其是金融类的专业外衣。座谈会上，多位部委人士均提到了非法集资“专业化程度高”，加大了识别难度。有监管人士对财新记者表示，泛亚之所以能迅速燎原全国，就是利用了很多部委不懂铟等稀有金属的国家政策这一盲点。 　　最高人民法院刑事审判第三庭副庭长姜永义指出，近两年收案数量猛增，但结案率却下降。原因之一就是案件专业性强，审判人员的能力、水平有待进一步提高。 　　最高人民检察院公诉厅起诉二处处长张晓津也谈到，非法集资犯罪往往以“金融创新”的外衣为掩护，不断变换作案手法，如投融资中介、私募股权投资、非融资性担保、p2p网贷等。如何在执法办案中准确把握罪与非罪的界限，正确处理好打击犯罪与保护创新的关系，尚需检察机关进一步思考和研究。 　　三是监管规则不明，权限不明。教育部财务司综合处调研员吕东伟在座谈会上说，现在搞非法集资的都是民办教育机构中的“非学历教育机构”，此类机构不归教育部管，“一查发现，都是在工商部门注册登记的”。 　　央行条法司立法二处处长刘晓洪在座谈会上指出，民间借贷长期游离于正规金融框架之外，缺乏法律规范和有效监管是非法集资案件多发的重要原因之一。 　　农业部农村合作经济经营管理总站副站长赵铁桥则提到，农民合作社开展信用合作应当得到金融监管部门批准或在其管理下运行，但在排查中发现，一些农民合作社开展信用合作并未得到金融监管部门审批，或者是打着农民合作社名义开展信用合作。 　　四是非法集资蔓延快，加大了打击处置难度。杨玉柱指出，非法集资网络化趋势日益明显，不仅传统的集资方式借助互联网转型升级，从线下向线上转移，而且不规范的互联网金融平台大量涌现，使得非法集资传播速度更快、覆盖范围更广、产品销售更便捷、资金转移更迅速，增加案件打击处置难度。 　　五是“案结事难了”。张晓津在座谈会上表示，由于涉案款物保管移送、返还和处置、违法所得追缴等工作环节尚不尽规范和完善，以及各地相关思路和处置工作进度存在差异和不同步等原因，在追究犯罪嫌疑人刑事责任的同时，追赃挽损工作不完全到位，导致被害人合法财产权益得不到及时和有效补偿，进而不断上访，“案已结而事难了”，目前维稳压力较大。 　　一位公安经侦人士对财新记者指出，内蒙古“万里大造林”的案子在2009年就终审判决了，但资产处置、资金清退等后续工作，至今未有太多实质性进展。 　　地方政府为第一责任人 　　前述部委均未提及的是，各地方政府囿于监管资源不足、专业性不够及税收动力，往往对涉嫌非法集资行为睁一只眼闭一只眼，难以做到“打早打小”。一位江浙地区银监局人士告诉财新记者，2014年该局就专门给省政府写报告要求暂停登记网贷类机构，但没有得到回应。 　　在前不久的2016年税收宣传月中，云南省地方税务局还把昆明泛亚有色金属交易所股份有限公司纳入“云南省2015年度纳税100强”。4月15日，云南地税局在官网道歉。 　　2015年末《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》下发，明确具体的职责分工，指出省级人民政府是防范和处置非法集资的第一责任人，对本行政区域防范和处置非法集资工作负总责，地方各级人民政府承担属地管理职责，做好本行政区域内风险排查、监测预警、案件查处、善后处置、宣传教育等工作。 　　近期由央行牵头多部委下发的互联网金融专项整治方案也指出，“谁的孩子谁抱走，没娘抱的孩子找个娘抱走。”各省级政府联合当地金融监管部门，从在工商系统登记注册的企业入手，对业务性质进行甄别认定，对不合规的企业按照相关子方案整改，对非法集资的企业按现行的打击非法集资机制处置。 　　“明确省级人民政府是防范和处置非法集资的第一责任人，这是针对非法集资具体情况和特点，总结历史经验而研究确定的。”处非办指出，非法集资主要发生在基层，分散在各地，地方人民政府靠近一线，能动员当地各种资源，做好防范和处置工作责无旁贷。 　　下一步措施 　　杨玉柱在座谈会上介绍，部际联席会议将积极研究利用互联网、大数据、云计算等技术手段加强非法集资监测预警工作，加强对全国范围内重大风险线索的监控，及时进行预警提示。 　　同时，进一步发挥好全国统一信用信息交换平台的作用，推动整合各地各有关部门信息资源，提高信息互通共享水平。针对非法集资参与人心存侥幸、不愿报案的情况，加快出台非法集资举报奖励办法，加强正面激励，发动群众参与防范预警。 　　刘晓洪则指出，下一步，中国人民银行将积极配合国务院法制办，推动《非存款类放贷组织条例》早日出台。该《条例》对不吸收存款的放贷业务实施牌照管理，明确非存款类放贷组织的法律定位和市场准入资格，规定业务规则和监管框架，明确地方政府的监督管理和风险处置职责。

站台经济学家杨晨被批捕 三成案件披理财外衣

4月27日，由14个国家部委参与的处置非法集资部际联席会议在北京召开。会上透露，下半年将围绕非法集资开展全国专项整治活动。一场针对民间投资理财、P2P、房地产、私募基金等重点领域非法集资的监管风暴正在掀起。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。此外，联席会议文件指出非法集资组织机构不惜通过电视、报纸、网络等各类媒体进行包装宣传，邀请名人、学者、官员站台造势，欺骗误导性大。值得注意的是，上述文件公布的“e租宝”案被批捕的21人名单中，出现了站台的“资深经济学家”杨晨的名字。 非法集资3项指标均达历年最高峰值 近年来，非法集资问题日益突出，全国非法集资形势严峻。发案数量高位运行，大案增幅明显。 处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱表示，2015年各地和相关部门摸排并及时处置风险线索1.6万余条，集中查处涉嫌非法集资案件3300余起。其中，去年非法集资新发案数量达到历史峰值。 杨玉柱称，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数同比分别上升71%、57%、120%，达历年最高峰值，跨省、集资人数上千人、集资金额超亿元案件同比分别增长73%、78%、44%。 一季度立案2300余起 超亿元案件增多 据公安部统计，现在年立案数量由过去的两三千起大幅攀升至上万起。公安部经侦局副局长张景利在座谈会上指出，今年一季度，立案数达2300余起。涉案金额超亿元案件明显增多。 与会人士指出，非法集资的本质是金融违法犯罪活动，违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）吸收资金的行为。目前非法集资治理难度大的原因是一方面各部门信息没有充分分享；另一个方面是相关投资公司的信息没有及时、准确、完整地向社会公众公开、造成信息不对称，使得其行为缺乏相关社会监督。 现象一：“涉案规模前所未有” 根据部际联席会议办公室统计显示，去年非法集资案创新高，而非法集资形势特征主要表现为案件风险加速暴露，大案要案高发频发。且网络趋势化明显，导致蔓延扩散性速度加快。 “特别是以e租宝、泛亚为代表的重大案件涉及金额几百亿元，涉及几十万人，波及全国绝大部分省份，规模之大，膨胀速度之快前所未有。”该会议指出。 【案例】 400万投资仅赎回40万 成立于2011年的“泛亚”全称为“泛亚有色金属交易所”，经过发展成为全球最大的稀有金属交易所，同时也是国内客户资产管理规模最大的现货交易所。 以保本保息、资金随进随出为特点的活期理财产品“日金宝”为代表，泛亚在过去四年时间里迅速膨胀，吸纳二十多万投资人前来投资。但从去年开始，该产品赎回愈发困难，直至同年7月15日，泛亚公告称出现资金赎回困难。 此后，涉及全国22万投资者，总金额愈400亿元的泛亚交易所流动性危机浮出水面。在各个泛亚投资者群里，大家互称“泛友”，广州“泛友”崔永（化名）告诉新京报记者，从2014年开始，自己和亲戚陆续在泛亚投入近400万元，然而，除了去年上半年赎回约40万元外，其余资金全部“套牢”。 “13%的收益率不高吧！”崔勇提高嗓门说，自己在投资之前有充分的风险判断，在他看来，相较于P2P高收益，泛亚的理财产品“日金宝”收益确实属于低风险之列。 然而，随着泛亚“崩盘”成为既定事实，崔勇和大部分“泛友”一样，损失惨重。由于流动资金周转困难，崔勇不仅卖掉了自己一处房产，还为推荐亲戚购买的行为愧疚不已。 现象二：三成非法集资案件披理财外衣 “犯罪手法翻新升级，‘泛理财化’特征明显”。处置非法集资部际联席会议相关负责人表示，不法分子从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为“投资理财、财富管理、互联网金融理财、金融互助理财”等形形色色的理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报等。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 【相关】 望洲财富业务被指造假 并非P2P 近期，媒体曝光的望洲集团董事长杨卫国携10亿巨款“跑路事件”引发舆论关切。虽然杨卫国在失联十天后突然现身，否认跑路并称“去旅游了”，其称已经在新疆公安报案。但记者走访发现，望洲财富北京、上海等地分公司办公处已人去楼空，停止了业务办理。 4月27日，新京报记者以投资者身份来到望洲财富杭州西湖分公司。分公司内有4位员工，表示目前虽然开业，但业务已停办，之前购买理财的顾客要等老板回来之后兑付。至于老板现在哪里、何时回来，其中一位员工表示，他也不知情，老板拖欠他工资20多天了。 而据与望洲财富同样位于浙商财富中心的一家理财公司客户经理透露，望洲所做的理财业务并不是真正的P2P业务，业内人几乎都知道他们把客户的钱放到了项目上，望洲旗下有很多实业公司。但至于钱具体放到哪些项目上，这位客户经理表示，他不在望洲工作，不能说。 对于上述说法，新京报记者向望洲集团相关负责人求证，其表示董事长返回之前暂无法回应。 据媒体报道，望洲集团董事长杨卫国将于本周返回杭州。 公开信息显示，目前监管部门尚未对相关事件进行定性。 现象三：名人学者、官员站台误导性强 联席会议文件指出，非法集资组织机构愈加严密，专业化程度高，假借迎合国家政策，打着“经济新业态”，“金融创新”等幌子，以具体项目、债权标的、担保物为依托，业务流程、合同文本专业规范，噱头更新颖，迷惑性更强。一些犯罪分子不惜通过电视、报纸、网络等各类媒体进行包装宣传，邀请名人、学者、官员站台造势，欺骗误导性大。 【进展】 “资深经济学家”杨晨被批捕 昨日，国务院处置非法集资部际联席会议办公室（下称“处非办”）公布了因涉“e租宝”案被批捕的21人名单。其中，“杨晨”的名字出现在名单中。罪名是“涉嫌非法吸收公众存款”。 公开报道显示，2015年7月16日，“资深经济学家”杨晨被正式委任为金易融（e租宝）首席经济学家兼高级副总裁。根据当时的公开宣传，杨晨所担负的“使命”是“代表金易融（e租宝）接受媒体访问，出席行业重要会议，促进平台与广大投资者的交流沟通”。2015年10月，杨晨接受某媒体专访，以中国金融创新为由头，阐述e租宝“为金融创新带来的贡献”，以及“对实体经济的促进作用”。 据报道，除了“e租宝”副总裁头衔之外，杨晨此前拥有的身份还包括“康宏中国首席经济学家”、“中国经济网评论员”、“中国人民大学财政金融学院客座教授”以及“北京电视台财经频道定期嘉宾”等，多次在公共活动中亮相并以经济学者身份接受采访。杨晨毕业于澳大利亚昆士兰大学MBA，其微博认证身份为“华晨星财富管理董事总经理”，而其最后一条微博更新于2015年4月，此后再无更新，微博也从未出现有关e租宝的内容。

人民日报:政府对互金是整治而非打压 别误解

今日，人民日报刊文指出，随着互联网金融行业监管升级，有观点认为，互联网金融行业或将“步入冬天”，这一观点是错误的，政府对这一行业的整治不是所谓的“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。 近年来，互联网金融行业在蓬勃兴起的同时，也产生了一些乱象。不断曝出的风险事件，更是让大家谈虎色变，似乎互联网金融成了“P2P圈钱、跑路”的代称。有鉴于此，国务院近日组织14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动为期一年的互联网金融领域专项整治。舆论认为，此举将有助于营造一个更加成熟、规范的行业环境。 随着监管的升级，另一种观点开始出现，即认为互联网金融行业或将“步入冬天”。持此论者认为，目前互联网金融平台的日子举步维艰，筹钱越来越艰难。数据也显示，今年一季度，近百家P2P网贷平台主动关停。然而，这一观点错误理解了规范与发展的关系，政府对这一行业的整治更不是所谓“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 事实上，扫描一下行业现状就能看到，一些平台倒掉的同时，互联网金融融资并未遇冷。今年平安陆金所、苏宁金服等几家互联网企业先后宣布获得巨额融资。日前，蚂蚁金服又宣布完成B轮融资45亿美元，成为全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，提振了整个行业的信心。可见，互联网金融平台仍被市场认同，并到了发展壮大的阶段，远非有些人所说的“步入冬天”。 与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。互联网金融作为传统金融领域的补充，特点在于金融模式的创新，以及新技术的应用。第三方移动支付、网上银行、小微贷款、保险、股权众筹等，都属于“互联网+金融”的范畴，在这些领域内运用互联网技术创新的空间非常大。一些互联网平台恰恰是把住了金融创新的脉搏，才得以准确捕捉市场机遇。未来，不符合监管要求的、实力薄弱的平台将会出局。不创新、不转型就有被淘汰的风险，而优胜劣汰正是互联网金融行业健康成长的必然，也是可持续发展的需要。 当前，我国经济发展新常态要求加大供给侧结构性改革，为互联网金融行业提供了可以发挥重要服务的机遇。服务于供给侧改革大局，互联网可以使得金融更好地联通工商领域、惠及千家万户、服务国计民生。譬如，通过大数据支持，能够帮助生产者进行有效的供给，精准地匹配需求，对消化库存和产能起到积极推动作用。在创业创新过程中，一些小微创新创业者的资金需求往往被传统金融机构忽略，互联网金融则可以为这些创新创业活动提供资金支持，实现金融资产和需求之间的精准对接，从而满足创新创业者的资金需求。而在支持“三农”投资、精准扶贫等方面，互联网金融都可以发挥重要的补充作用。 互联网不会颠覆金融，与传统金融机构并不是对立关系，而是互为补充。政府在监管从严的背景下，不能忽视对互联网金融的扶持。监管从严不意味着增设不必要的门槛，简政放权扶持小微企业成长的政策也不会变。服务大局，助力经济转型，普惠民生，是互联网金融发展的正途。行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。

教育部、银监会联合发文整治不良校园贷

为加强对校园不良网络借贷平台的监管和整治，教育和引导学生树立正确的消费观念，近日，教育部办公厅、中国银监会办公厅联合印发了《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》指出，随着网络借贷快速发展，一些P2P网络借贷平台不断向高校拓展业务，部分不良网络借贷平台采取虚假宣传的方式和降低贷款门槛、隐瞒实际资费标准等手段，诱导学生过度消费，甚至陷入“高利贷”陷阱，侵犯学生合法权益，造成不良影响。 《通知》明确，各高校要建立校园不良网络借贷日常监测机制，联合银监局等相关部门密切关注网络借贷业务在校园内的拓展情况。高校辅导员、班主任、学生骨干队伍要密切关注学生异常消费行为，及时发现学生在消费中存在的问题。 同时，《通知》要求建立校园不良网络借贷实时预警机制，及时发现校园不良网络借贷问题，及时分析评估校园不良网络借贷潜在的风险。此外，还要建立校园不良网络借贷应对处置机制，对侵犯学生合法权益、存在安全风险隐患、未经学校批准在校园内宣传推广信贷业务的不良网络借贷平台和个人，第一时间报请金融监管部门、公安、网信、工信等部门依法处置。

内部人士爆料：银行理财四大陷阱你得提防！

今天看到广州爆出光大银行一客户经理卷走5000万理财款的新闻，受害者多为经济条件较好的老年人，其中有两位受害者因不堪打击离世，旺财感到非常痛心。 小伙伴们也许要去反思一下，很多时候，吃了那么多年盐的老人，为什么会把钱投到市场上的骗子理财公司？收益率高，理财知识匮乏是一方面，但是旺财知道的是，更多时候那些骗子理财公司的销售人员对待老人的态度比亲身子女更加耐心。 所以，在咨询一个银行内部销售理财的小伙伴后，旺财觉得有必要写一篇银行理财的排雷指南给各位小伙伴，希望小伙伴可以耐心看完后讲给自己的父母听，不要等到他们受骗之后横加指责。 地雷一：“安全产品”并不安全 银行理财产品如果简单分类的话，可以分为保本类和非保本类。保本类理财产品亏损本金的风险是由银行承担，非保本类理财产品的风险则是由客户承担。 非保本类理财产品也分风险等级。就拿某“四大行”为例，它对自己的产品风险分为五盏灯，其中一盏灯二盏灯都是低风险的理财产品，这些低风险的理财产品在这家银行多年销售过程中，没有出现过一次未达到预期收益的情况。 在实践中，大多数银行工作人员宣称的安全产品其实都是非保本类的，虽然非保本类理财并非意味着风险，但是如果你要追求本金绝对安全的话，那还是保本类更好。当然你这也意味着你可能需要牺牲一定的收益。 确认保本类理财又一个要点就是产品说明书上明确注明“保本”二字。 案例一据新浪财经报道，招商银行曾发布过一款理财产品 “金葵花8126”，这款理财投资的是基金和国债。投资者杨先生在2007年年底，在招商银行办理业务时，用30万元的积蓄购买了该理财产品，在询问银行工作人员有无风险时，银行工作人员表示不用担心。没想到两年之后没有赢利反而亏损百分之三十多，银行当时承诺采取措施补偿，建议延期一年，可延期一年后，仍然亏了8万多元。 杨先生所买的招商银行理财就是非保本类的理财。因为在购买所有银行理财的时候都会誊抄“本人已经阅读上述风险提示，充分了解并清楚知晓本产品的风险，愿意承担相关风险”类似的风险条款，所以在出现风险时，往往是客户自己埋单，虽然这种可能性极小。 地雷二：预期收益达不到 银行中大多数理财产品几乎都承诺的是预期收益，所谓的预期收益就像是水中月镜中花，只是一个美丽的幻想，至于真正到期后的收益怎样那就不得而知了。小伙伴们可以仔细看看购买理财的产品说明书，预期收益率是不会写上去的，这样银行是不保证完全达到预期收益的。 实践中，一般情况下结构性理财产品（投资产品涉及固定收益类与金融衍生品）达不到最高预期收益的情况较多，非结构性的理财产品（投资产品一般为固定收益类产品）则出现情况较少。 在购买理财产品的时候需要认真浏览“基础资产的管理和构成”部分，如果出现金融衍生品则为结构性理财产品，或者在最终购买录音录像时直接询问银行工作人员是否为结构性理财，在这种情况下，银行工作人员一般不会撒谎。 案例2农业银行在2015年发行的“金钥匙?如意2015年第75期沪深300指数期末看涨连续型人民币理财产品”（结构性理财产品）最高预期收益为12%，实际收益仅为1%。招商银行在2015年发行的“焦点联动系列之黄金表现联动非保本理财计划”（结构性理财产品）预期收益为6%，实际收益为4.69%。 地雷三：飞单骗你没商量 所谓的飞单销售就是银行工作人员利用投资者对银行的信任，销售外部的理财产品以获得高额提成，简单来说就是挂羊头卖狗肉，你以为买的是银行保险产品，但实际上很可能是不知道什么野鸡公司的高风险产品。 这种销售在银行中是严令禁止的，但是因为高额的回报，有些银行内部员工铤而走险。飞单类的理财年化收益率比一般的银行理财产品要高不少，一般来说，房地产信托、私募股权等领域是银行飞单的聚集地，年化收益率基本上在10%以上。但是相对而言风险也格外大。 鉴别是否为飞单产品有三种方式：一是看说明说上的产品管理人，如果产品管理人不是银行自身，而是什么投资公司，则需要警惕了，这种情况下一般都是飞单；二是通过银行网银或者银行客服电话查询，如果这笔理财在以上渠道查不到信息，则需要警惕；三是看产品说明书的回执单是否有银行的公章，如果回执单上没有银行的公章，一般情况下是有问题的。 案例3据新京报报道，2013年9月，陈女士与王先生等四人在农行一分理处客户经理李某的办公室购买了500万元的“政府工程理财产品”，期限为一年，收益为9%。合同显示，该投资计划名称为“中企华康股权”，受托管理方为“中诚联合（北京）创业投资有限公司”。但该“理财产品”到期后，他们到银行兑现本金与收益时被银行领导告知为“飞单”。客户王先生称，李某推荐“中企华康股权”时，说是农行保息保本的产品，安全性高。因为产品回执上并没有盖农行的公章，所以后期维权非常麻烦。 地雷四：代销产品银行不兜底 银行代销产品和飞单最大的区别就是，银行代销产品是经银行批准的外部产品。这类产品大多是保险、基金等产品，风险根据产品不同也不一样。 所以切记在购买银行理财产品时，需要询问所销售的是否为银行自身的理财产品，盖的是否为银行的公章、理财的管理人是否为银行本身。如果不是，那就需要多留心，银行工作人员有时候会迫于业绩压力，诱导客户购买保险等其他代销产品，小伙伴们需要仔细甄别。 案例4据莆田新闻报道，2015年1月林女士在福州某家银行的支行办理理财业务时。银行工作人向她介绍一种新的理财方式，不但利息比普通的理财利率高，还能即存即取。林女士觉得利息高，可以放那，当即就存了3万元。没想到，一年以后，林女士“被要求”继续存3万元！林女士觉得事情有些不对劲。后来一打听才恍然大悟，她被“忽悠”了，买的竟然是保险产品！ 小伙伴们只要看清上面四个陷阱就能减少掉进去的风险了。最后，再给小伙伴总结一下最基本的两个原则，一是在银行购买理财产品的时候，需要确认这个理财产品是银行自销型的（盖有银行内部公章）；二是确定是保本型或者低风险非保本型。剩下的，尽量选择产品经验丰富的大型银行，只要选对银行理财产品，风险还是很小的，小伙伴们一定要多跟父母交流，看好他们的养老钱。

信托百万“门槛”难挡投资热情

随着央行进一步降息降准的预期加大，以及经济持续复苏迹象并不明显，理财产品的预期收益也是“水降船低”。记者注意到，来自银率网最新的统计数据显示，上周国内共有831款人民币非结构性产品发售，平均预期年化收益为3.96%。相比之下，寥寥几款预期收益超过5%的产品可谓鹤立鸡群，一面市即遭遇投资者的秒杀。与此同时，湖南本地发售的信托产品预期年收益也降低至7%左右，而动辄百万元的“起步价”，似乎并未阻挡投资者的热捧。 统计数据显示，上周银行理财产品的平均预期收益率微跌。从银行类型看，国有商业银行跌幅较大，平均预期年化收益率在上周跌破3.5%，而股份制银行和城市商业银行的平均预期收益率仍保持在4%以上。分析师认为，近期的市场环境和政策环境都值得引起投资者的关注，债市违约风险的影响正在逐步传导，对债券发行、债券利率和债券价格都有不同程度的影响。此外，监管层对票据业务、通道业务、银行理财委外业务的监管正在收紧，资管市场可能会迎来一波查漏洞、严监管、去杠杆的调整。对于普通投资者而言，在当前低收益、高风险时期，建议重点考虑3个月左右的中期产品，持有至二季度结束，再根据年中状况进行投资布局的调整。

众筹行者：股权转让必知30个问题及解答！

    1、股东股权转上包括哪些权利的转让？ 　　答：股权转让后，股东基于股东地位而对公司所发生的权利义务关系全部同时移转于受让人，受让人因此成为公司的股东，取得股东权。因此股权转让所包括的权利是股东权的全部内容：比如 　　发给股票或其他股权证明请求权; 　　股份转让权; 　　股息红利分配请求权： 　　股东会临时召集请求权或自行召集权; 　　出席股东会并行使表决权; 　　对公司财务的监督检查权; 　　公司章程和股东大会记录的查阅权; 　　股东优先认购权; 　　公司剩余财产分配权; 　　股东权利损害救济权; 　　公司重整申请权; 　　对公司经营的建议与质询权等。 　　2、股权的各项权利可以分开转让么? 　　答：不能。股权的实质是基于股东身份而对公司享有的一种综合性权利。股权的转让即是股东身份的转让，股东权利内容中的各项权利不能分开转让，在实践操作上也无法实现。 　　3、股东资格如何取得? 　　答：股东资格可以由以下几种方式取得： 　　出资设立公司取得; 　　受让股份取得; 　　接受质押后依照约定取得 　　继承取得; 　　接受赠与取得; 　　法院强制执行债权取得等;在一般情形下股东资格的取得就等于股东身份的取得。但特殊情况下，比如公司章程有特别限制性约定，取得股东资格不等于就一定取得股东身份，要经过一定程序后才能最终确定。 　　4、股权转让并办理股东变更登记后原股东是否有权主张转让之前的利润分红? 　　答：不能。股权转让并办理股东变更登记后，原股东即丧失股东资格，不得主张包括分红权在内的任何股东权利。但在股权转让合同中另有约定的除外。 　　5、公司可以回购公司股东的股权么? 　　答：公司只能在特定情况下收购股东的股权。对于有限责任公司，有下列情形之一的，对股东会该项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权： 　　公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的; 　　公司合并、分立、转让主要财产的; 　　公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。自股东会会议决议通过之日起六十日内，股东与公司不能达成股权收购协议的，股东可以自股东会会议决议通过之日起九十日内向人民法院提起诉讼。(公司法第75条)对于股份有限公司而言，公司不得收购本公司股份。 　　但是，有下列情形之一的除外： 　　(一)减少公司注册资本; 　　(二)与持有本公司股份的其他公司合并; 　　(三)将股份奖励给本公司职工; 　　(四)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。 　　公司因前款第(一)项至第(三)项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第(一)项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第(二)项、第(四)项情形的，应当在六个月内转让或者注销。公司依照第一款第(三)项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五;用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出;所收购的股份应当在一年内转让给职工。另外，公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的。 　　6、公司股东可以退股么? 　　答：不能。公司成立后，股东不能退股只能依法转让。只有在几种法定情况下，股东可以请求公司收购其股权。(公司法第75条)但这不属于退股，是特定意义的转让股权。 　　7、公司章程可以限制股权转让么? 　　答：有限责任公司的章程可以限制股权转让，但不得违反法律强制规定(公司法第72条)。股份有限公司的章程不可以做出限制性规定。 　　8、公司现有股东之间可以自由转让股权么? 　　答：有限责任公司股东之间可以依公司法规定自由转让股权。股份有限公司的股东间进行股权转让应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。 　　9、股权转让协议何时生效? 　　答：股权转让合同自成立时生效，对股权转让的双方发生法律效力。 　　10、股权转让的价格一定要与相应的出资额相一致么? 　　答：不一定。股权转让价格确定的原则是在不损害国家和第三人及公司和其它股东的合法权益的条件下，由转让双方协商确定。与相应的出资额相一致是确定转让价格的参考方法之一。 　　11、没有约定股权转让价格的股权转让协议是否有效? 　　答：转让价格是股权转让协议的实质性条款，没有约定股权转让价格的协议因缺乏主要条款而无效。但双方协商补充条款的或特别约定的比如：赠与等，则该协议仍然有效。 　　12、实际投资者能否以自己的名义与受让方签署股权转让协议? 　　答：可以，但这种转让协议不能直接对公司发生效力，必须要有公司的注册股东配合签定相应的股权转让协议。如遇争议，则首先要确立实际投资人的股东地位后才能使股权转让协议有效。 　　13、股东会通过同意股权转让的协议但事后原股东反悔不签署股权转让协议怎么办? 　　答：视为股权转让协议没有成立。但如果造成拟股权受让方实际损失的，可追究反悔方缔约过失责任。 　　14、一个有限公司的48个股东与受让方签署了一份股权转让合同，也全部接受了股权转让的价款，但尚未办理工商变更登记，现在部分股东反悔，提出该合同无效可以吗？仍然同意股权转让的股东的股权转让合同有效吗? 　　答：合同自成立时生效，股权转让协议并不以工商变更登记为生效要件，因此，经合法程序签署的股权转让合同已经生效，股东的反悔并不构成其无效，仍同意股权转让的股东的转让合同当然有效。 　　15、多个股东的股权转让合同可以在一个合同上签署还是分别与受让方一对一的单独签署呢? 　　答：可以。法律对此种情况并无限制性规定，只要多个股东同意合同的内容和签署形式，是可以在一个合同上签署的。 　　16、股权转让可以约定公司的债权债务由谁承担吗? 　　答：可以约定。但债权债务的概括转移应取得相对一方的同意方能生效。 　　17、出资没有实际到位、或者到位后抽逃资金的股东可以进行股权转让吗? 　　答：可以。因为出资没有实际到位、或者到位后抽逃出资的股东也具有股东资格。股东转让其股权是股东权内容之一，凡具有股东资格的股东都可行使该项权利。但该出资没有实际到位、或者到位后抽逃的股东在转让股权后仍应对公司或债权人承担补足出资的责任。 　　18、股东把股权转让的受让款用于补足该股东未实际出资到位的注册资金吗? 　　答：如果受让方在受让股权时不知原股东有此情况，则不应承担补足责任;如果已经知道，则应承担补足责任。 　　19、办理股权转让变更登记时新股东还要出资验资吗? 　　答：不需要。 　　20、股东会决议通过后部分股东不执行怎么办? 　　答：如果属于股权转让性质并已经实际交付股权的，可以向法院提起诉讼，请求对该部分股权强制执行公司登记手续或要求该部分股东赔偿因不执行股东会决议而导致的经济损失。 　　21、股权转让时出让股东已经全部接收了受让方的股权转让价款并进行了公司财务、管理等项交接但工商变更登记前可以视为股权转让合同已经实际履行了吗? 　　答：协助进行工商变更登记是转让合同义务的一部分，但并非主要义务。在出让股东已经全部接收了受让方的股权转让价款并进行了公司财务、管理等项交接后，可认为合同已经实际履行。受让方可以要求公司或出让人协助办理工商登记手续，如果受阻可以以公司或出让人为被告或共同被告向法院提起诉讼。 　　22、股权转让纠纷中，对方聘请的律师来调查时一定要配合吗?索要相关资料时一定要提供吗? 　　答：不需要。如果对方律师没有法院发出的调查令，对其调查可以不予配合。 　　23、股权转让纠纷中要求律师100%保证打赢官司才聘请，科学吗?这样是否能够找到专业律师? 　　答：律师不得承诺案件的判决结果。(《律师执业行为规范(试行)》[2004]律发字第20号第16条)这样的要求是不科学的，也不能找到专业律师。 　　24、两人股东公司，其中一人故意躲着不出来，股权转让能否进行下去? 　　答：公司股东需对外转让自己股权时，首先要征得过半数的股东同意，如果对方故意躲起来说明他有可能不同意转让，也可能故意阻止股权的转让。在一方故意躲起来不接书面通知情况下，因为《公司法》对“书面通知”送达方式没有具体规定，怎么界定“其他股东自接到书面通知之日?”在对方躲起来“无法送达”情况下决意转让股权的股东，我们认为可以寻求法律救济，要求法院“公告送达”，或其他能够证明已经将“书面通知”送达其他股东的方法，比如：双挂号信等。如果其他股东在法定时间段内不答复，即依法视为同意转让。另外如果公司章程有特别约定的，只要该约定不违反法律禁止性规定的就可以从约定，从而把股权转让进行下去。 　　25、大股东不同意小股东转让股权或故意刁难其股权转让怎么办?大股东欺压小股东，即不开股东会又长期不分红怎么办? 　　答：股权可以依法转让是公司法基本原则，依据《公司法》第七十二条规定，大股东如果不同意小股东转让股权的，“应当购买该转让的股权，不购买的，视为同意转让。”如果故意刁难其股权转让的，还可以依法起诉至法院，通过司法途径解决。依据《公司法》相关规定，掌控公司的大股东如果违反法律、行政法规或者公司章程的规定，损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。因此如遇到大股东欺压小股东，不开股东会又不分红，小股东完全可以依法起诉维护自己的合法权益。 　　26、股东一方即不来开股东会也不愿转让股份，使公司运营陷入僵局怎么办? 　　答：首先要看这个是大股东还是小股东，如果是小股东不来开股东会会，表示他放弃股东的权利，只要在程序上没有过错，一般对公司的运营没有实质性影响。如果是大股东则要看其是否损害了其他股东的利益和公司利益，一般大股东处在控股地位，不会故意损害自己的利益，如果其故意不参加股东会则有可能使公司运营陷入僵局，此时小股东或其他股东有权利依据《公司法》第四十一条规定，自行召集和主持股东会。如果大股东及他委派的高级管理人员故意损害其他股东利益的，其他股东还可以依《公司法》第一百五十三条规定对其提起诉讼，寻求司法救济。 　　27、纠纷股东一方将公司公章分别把持在自己一方不肯交出来又不使用怎么办? 　　答：遇到此类公司内部权利纠纷，首先应该依据公司《章程》召开股东大会或临时股东会议，协商解决。如果无法召开股东会则可以寻求司法救济即诉讼解决。重新刻一枚公章不能从根本上解决股东之间的争议。 　　28、挂名股东故意侵犯“隐名”股东利益怎么办? 　　答：挂名股东如果故意侵犯“隐名股东”利益，作为隐名股东首先要对外界确立其实际“股东”的地位，这种法律风险隐名股东在一开始就应该有所预防，如果没有特别书面约定的话，就只能通过诉讼解决。在诉讼前首先要确定以下几点：同时符合下列3个条件的，可以确认实际出资人(隐名股东)对公司享有股权：1、有限责任公司半数以上其他股东明知实际出资人出资。如在公司设立时一起签订内部协议并实际出资;2、公司一直认可其以实际股东的身份行使权利的。如已经参加公司股东会议、参与公司股利分配等;3、无其他违背法律法规规定的情形。如外商出资应按外资企业规定进行审批，否则就不能确认为内资公司的股东。只有具备以上三个条件，才能通过司法救济维护隐名股东的合法权益。 　　29、小股东虽反对大股东转让股权，但是又无能力实现股东的优先购买权怎么办? 　　答：有二种办法： 　　1、如果大股东侵犯了小股东利益，可以依法起诉。 　　2、退出公司，对外转让掉自己的股权。 　　30、股东将公司财产和家庭财产混在一起怎么办? 　　答：一般有限责任公司的股东如果不能将公司财产和家庭财产明确分开的话，那么在对外承担债务或责任时，法院就可能“揭开公司的面纱”，判决责任股东承担“无限责任”，即不认为该公司具有有限责任公司的法人地位。这也是对“滥用”有限责任公司权利的股东的惩罚和对善意的债权人的合理保护。     众筹行者：网贷财经www.wdcj.cn 专栏作者

监管严打股权众筹领域“擦边球”行为

　 互联网金融专项整治的闸门已经正式开启，股权众筹也是重点整治领域之一。据悉，将重点排查以股权众筹名义从事股权融资业务、以股权众筹名义募集私募股权投资基金等多类问题。但目前，市场上对于股权众筹的归属问题、股权众筹融资的概念等仍存在争议。 　　《第一财经日报》记者独家获悉，关于互联网金融的专项整治工作已经正式开启，4月14日，由国务院牵头，联合多部委召开会议，制定了分领域、分地区的条块结合的专项整治方案，按照业务形态，形成不同业态、监管层联合地方政府及相关金融监管部门的“多合”整治体系。此次专项整治工作将为期一年，计划于2017年3月底完成。 　　此外，此次互联网金融专项整治的范围还将覆盖P2P网络借贷、第三方支付、互联网保险、线下理财等问题多发领域。 　　集中整治“擦边球”行为 证券、基金公司与互金平台合作成重点对象 　　自互联网金融兴起，“众筹”一词便成为新兴词汇被更多人提及。在中国将债权和股权领域的互联网金融进一步分为网络借贷和股权众筹，而在美国更是将两个领域全部纳在“众筹”一词之下，分为债权众筹和股权众筹。 　　在股权众筹蓬勃发展的过程中，乱象也夹杂其中，当这些乱象伴随着股权基金、公开发行股票等复杂、专业且业务门槛要求较高的行为时，风险便会瞬间放大。针对股权众筹融资的监管规则尚未发布，早在2014年12月18日，中国证券业协会曾下发《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，并公开征求意见，但是该文件并未最终落地。在监管真空的情况下，股权众筹领域部分平台打着股权众筹或众筹名义误导投资者，出现了公开或者变相公开发行证券现象。 　　《第一财经日报》记者获悉，在这次为期一年的专项整治中，将针对股权众筹的多种擦边球行为集中进行整治。 　　由证监会牵头针对股权众筹融资行为的专项整治内容包含，在注册名称或经营范围中使用“股权众筹”等字样，以股权众筹名义从事股权融资业务的行为；平台以股权众筹名义募集私募股权投资基金的行为；平台未经批准擅自公开或者变相公开发行股票的行为；平台通过虚构、夸大平台实体股东以及项目信息等形式进行虚假宣传，误导投资者的行为以及平台员工私自挪用投资者资金，以及以股权众筹名义从事非法融资的行为等。 　　在大量股权众筹平台中，违规平台利用大众投资者对股权众筹、私募股权众筹的概念混淆，不断模仿拥有严格监管边界及门槛的私募股权投资基金操作方式，将大量非合格投资者的资金置于风险之中。 　　此外，对于证券公司、基金公司等已持牌机构在与互联网金融平台进行跨界合作中的违法违规业务情况，也将成为此次监管排查的重点对象。 　　股权众筹领域存两类“真空状态” 　　某股权众筹平台负责人对本报记者表示，相比私募股权基金，股权众筹募集的标的依然是股权，但是更多位于初创阶段的有限责任公司，同时资金体量存在一定差别。“但是实质上没有太大的差别，‘玩法’也差不多。”他表示，“疑点”在于如何界定股权众筹。 　　作为互联网金融的六种业态之一，2015年7月18日，央行联合十部委下发的《关于促进互联网健康发展指导意见》(下称《指导意见》)曾对股权众筹的概念和范围作出明确的界定。 　　《指导意见》指出，股权众筹融资是指通过互联网形式进行公开小额股权融资活动，并且股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台即互联网网站或其他类似的电子媒介进行。 　　但是，对于股权众筹的归属范围，以及背后隐藏的多种易混淆概念及股权众筹融资行为，引起争议不断。同时，具有公开、小额、面向大众等多种特性的股权众筹，其背后所可能引发的非法集资风险也逐步攀升。 　　在《指导意见》的概念界定中，通过互联网介质成为股权众筹范围界定的标准之一，但是当前市场中大量的股权众筹平台，并非通过互联网形式，而是通过多种多样的中介平台，这类中介平台是否有被认定的资质，尚无定论，甚至对于哪类平台被认定为有资质，何种平台又被排除在资质之外，这一界限也尚未划定清楚。 　　证监会新闻发言人邓舸曾表示，一些平台开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资等基金筹集行为，不属于《指导意见》中规定的股权众筹融资范围。 　　在这一纲领性指导文件下发后20天，2015年8月7日，证监会致函地方政府，要求规范通过互联网开展股权融资的活动。同时部署对通过互联网开展股权融资中介活动的机构平台进行专项检查。这是第一次对股权众筹进行自上而下的检查清理。 　　一位资深律师对《第一财经日报》记者表示，在划定股权众筹和私募股权投资的过程中，存在两个核心要点，第一是投资者是否为合格投资人，第二，募集行为是针对特定人群还是不特定人群，是否在200人以内。“股权众筹最大的风险就是因为向不特定对象募集，涉嫌违法及非法集资。”上述律师说。 　　根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》的相关规定，私募基金管理人不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得向不特定对象宣传推介，合格投资者累计不得超过200人，合格投资者的标准应符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定。 　　北京大成(上海)律师事务所高级合伙人刘新宇对《第一财经日报》记者表示，在股权众筹领域存在两类“真空状态”，第一，市场上存在大量的线下项目推介，鱼龙混杂；第二，并没有通过互联网股权众筹平台角色来完成这一件事。这类号称股权众筹的平台构成了实际意义上的私募行为，但是并没有做私募基金的相关登记和备案。 　　一是平台违反规定，未经有关部门批准，在注册名称或经营范围中使用股权众筹等字样，以股权众筹名义从事股权融资业务的行为。 　　二是平台以股权众筹名义募集私募股权投资基金。 　　三是平台未经批准擅自公开或者变相公开发行股票。 　　四是平台通过虚构、夸大平台实体股东的项目信息等形式进行虚假宣传，误导投资者。 　　五是平台上的融资者欺诈发行股票等金融产品。 　　六是平台及其工作人员挪用或占用投资者资金。 　　七是平台和有关企业以股权众筹名义从事非法融资活动。

私募基金考试惹争议 PE/VC半数通过

“我一个做风投的，为什么要我去考试二级市场的东西？”在一片争议声中，基金从业人员资格考试2016年第一次全国统考上周六（4月23日）如期举行，31.3万名考生中，仅有1.4万名私募股权基金（PE/VC）从业者，私募证券基金6.5万人。不少参考的PE/VC人士在微信朋友圈抱怨称，考试题目与自己的工作内容并无太多关联。 考试前两天，一份在社交网络上流传甚广的文件显示，中国投资协会股权和创业投资专业委员会（下称中国创投委）喊话中国证监会和基金业协会，称去年以来针对私募投资基金的监管政策，没有将私募股权投资（创业投资）基金与私募证券投资基金区别对待，“特别是要求私募股权投资和创业投资管理人员必须参加从业资格考试……严重影响了私募股权投资基金的持续发展和企业的正常运行”。 中国创投委专职副会长王韵和会员中心副主任杜贝贝此后向媒体证实了这份文件的真实性。中国创投委是经发改委批准成立、民政部批准登记的全国社会团体，是全国性股权和创业投资行业协会组织。 中国创投委给证监会的建议之一是，停止实施私募股权投资和创业投资管理人员从业资格考试。 基金业协会至今并未正式回应中国创投委的喊话，只是在4月25日，特意在官网上发布一篇文章《把阳光洒向私募股权行业》。文章译自2014年5月6日美国证监会合规检查办公室主任在《国际私募股权杂志》举办的“2014私募基金合规论坛”上的讲话。大致内容为，私募股权行业由于其本身的特性，一直被外界认为是“秘密花园”，是阳光照耀不到的地方。甚至在2010年多德弗兰克法案（Dodd-Frank Act）出台以后，由于多种原因，其对绝大多数人而言仍然属于一个相对神秘的领域。 “监管的责任之一，即是要把阳光洒向这个秘密花园，让人们能够知道这座花园里都种着什么样的植物，知晓它是如何运行的；更重要的，通过将花园暴露于阳光之下，让人们能够看清楚耕作于花园中的园丁们（私募基金管理人）是怎样在料理着这座花园。”文章说。 有分析人士称，中国创投委的喊话背后，隐含的是私募股权基金监管权的问题。“在时下风头正劲的中国证券基金业协会之前，一直是该机构（中国创投委）在PE/VC界担当自律盟主角色。直到2013年6月27日，中编办的一纸通知，将私募股权投资基金监管权划归证监会，结束了持续多年的发改委和证监会之间的争论，这家发改委主管的行业协会才随之失位。但该会突然放出大招，也不纯是坊间所说的刷存在感，确实也点出了问题要害，重新燃起了对私募股权基金监管到底应何处安放的再次探讨。” 不过，从基金业协会最新公布的统计数据看，PE/VC从业人员的考试通过率高于平均水平，科目一《基金法律法规、职业道德与业务规范》通过率85.44%，科目二《证券投资基金基础知识》通过率54.71%。全体考生的平均水平是，科目一通过率71.15%，科目二通过率28.95%。 “募集他人资金，受托管理他人资金，考一下基金法律法规与职业道德，考一下基金行业基础知识，也未尝不可。”一位基金市场研究人士对此评论道，“网络上对此抱怨纷纷的人，我觉得缺少对于客户资产的尊重、敬畏、谦卑。一个人连规则都不愿意学习，一个狂妄视规则为无物的人，客户还敢把资产托付给他们吗？” “为什么互联网金融领域出了那么多事情，就是因为没有资格考试。同样的，私募基金，再也不能重蹈覆辙，要逐步规范自律。自律就是从业人员加强学习培训。自己玩自己的钱，可以不用去考，但如果是运作他人的资产，就应该有资格考试。”这位人士说。 基金业协会特别强调，下一步将进一步完善和优化基金从业资格考试的组织形式和科目设置，为行业提供形式多样的考试服务，力争最大限度的满足行业需求。 协会同时表示，下一步积极推进私募股权投资基金（含创业投资基金）的教材编写工作。预计今年6月份发布私募股权投资基金考试大纲，9月增加适用于私募股权投资基金（含创业投资基金）从业人员的考试科目。

国家队基金首季动向：4只减仓 1只加仓

随着公募基金一季报披露落幕，内地基金首季的进退路线一目了然，除去去年年终排行榜前列的基金受关注外，五只国家队基金的动向也同样成为焦点。 　　一季报显示，受到行情不堪的拖累，5只国家队基金首季总共亏损约173亿元，其中亏损最少的基金是招商丰庆，首季该基金的利润为-16.43亿元，而表现最差的则是华夏新经济，首季该基金的利润为-48.14亿元，五只同时亏损的背景下，四只基金在首季减仓，只有南方消费活力在首季加仓。 　　综合来看，国家队基金中，哪只高人一筹呢？ 　　显微镜下的“国家队” 　　资料显示，2015年7月份，证金公司宣布以2000亿元申购5家基金公司旗下基金，加上基金公司本身运用固有资金认购1000万份，5只400亿元规模的国家队基金相继成立，分别是华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力灵活配置、易方达瑞惠灵活配置和招商丰庆灵活配置。 　　时至今日，国家队成立迄今已经经过了3个季度的时间，那么5只原本体量相当的基金中，经历市场的惊涛骇浪后，谁的净值收益更经得起市场的考验呢？相关的统计表明，南方消费活力一季度净值跌幅最小，从一季度净值表现来看，该基金在2月29日净值达到最低点0.9920元；之后该基金随大盘反弹且一直处于较稳定的上升区间，净值也在3月31日回升至1.0760元，一个月内上涨了8%。 　　而相对亏损较大的两只基金则是嘉实新机遇和华夏新经济。数据统计显示，这两只基金在第一季度分别下跌了10.07%和11.71%，期末净值分别为0.9560元和0.9120元。究其相关基金出现收益分化的原因，中国经济网记者注意到，首当其冲的一点是与五只基金的成立时间与第一季度的股票仓位水平有关。 　　来自WIND资讯的统计表明，嘉实新机遇和华夏新经济成立于去年的7月13日，而另外的三只基金则是成立于去年的7月31日。第一批基金和第二批基金前后相隔了半个多月的时间。 　　而从五只基金的股票仓位上看，国家队整体上表现为对后市谨慎，四只基金在第一季度进行了减仓。一季报表明，易方达瑞惠减仓幅度最大，股票仓位从2015年底的57.08%大幅减至今年3月31日的32.94%；先前仓位较低的招商丰庆也将仓位从37.59%降至27.06%；仓位较高的华夏新经济与嘉实新机遇也略有降低，其中华夏新经济由78.00%降至74.56%，嘉实新机遇由64.25%降至54.98%；净值跌幅最小的南方消费活力却小幅调高了仓位，从41.56%增至48.13%。 　　单纯从仓位上看，似乎唯一加仓的南方消费活力赌对了后来的反弹，而从重仓行业和重仓股票上也能看出五只国家队基金中的差异。统计表明，在五只基金都把制造业和金融业作为前两大重仓行业的前提下，消费活力是唯一一只把交运、仓储和邮政作为第三大重仓行业的国家队基金。整体来看，更多基金是把建筑和房地产作为第三大的重仓行业。中国经济网记者注意到，嘉实新机遇是唯一一只把金融业作为第三大重仓行业，同时其把信息传输、软件和信息服务作为第二大重仓行业的基金。 　　十大重仓股背后的玄机 　　从十大重仓股来看，记者注意到，由于国家队基金持仓多以低价大盘蓝筹股为主，实际重仓股在过去三个月出现下跌的家数并不多，但对应的是也很少有突出的涨幅表现。 　　首先看五只中表现最好的南方消费活力，该基金今年一季度的前十大重仓股分别是农业银行(601288,股吧)、中国人寿(601628,股吧)、交通银行(601328,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、中国重工(601989,股吧)、民生银行(600016,股吧)、上汽集团(600104,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、绿地控股(600606,股吧)、大秦铁路(601006,股吧)，统计近三个月的涨幅来看，贵州茅台(600519,股吧)的表现最好,该股的涨幅为22.54%，该股的涨幅也是五只基金中所有当季十大重仓股中表现最好的。某种意义上分析，或许贵州茅台对该股最后的净值表现贡献良多。同时，该基金十大重仓股中表现最差的则是中国重工，第一季度的跌幅为8.02%。 　　对比来看五只基金中首季表现最差的华夏新经济，华夏新经济第一季度减持了142.5万股浦发银行(600000,股吧)，比例仅1%左右，减持后浦发银行依旧是该基金的第一重仓股，持仓比例为5.48%。此外，华夏新经济的重仓股还包括了兴业银行(601166,股吧)、招商银行(600036,股吧)、鹏博士(600804,股吧)、伊利股份、农业银行、华侨城A、国电电力(600795,股吧)、康美药业(600518,股吧)、平安银行(000001,股吧)。令人稍感困惑的是，十大重仓股中表现最好的是招商银行，该股票近三个月的涨幅为20.52%。同时，十大重仓股中表现最差的国电电力也只是亏损了0.34%。有业内人士判断，该基金表现差强人意的原因或许与前期仓位较重且在熔断中元气大伤有关。 　　与华夏新经济同天成立的嘉实新机遇的情况则并不相同。统计表明，该基金第一季度的十大重仓股包括了兴业银行、格力电器(000651,股吧)、伊利股份、美的集团、新华保险(601336,股吧)、航天信息(600271,股吧)、贵州茅台、华能国际(600011,股吧)、长安汽车(000625,股吧)和国电电力。仔细来看，除去贵州茅台外，重仓股中还有四只在近三个月中的涨幅也达到了两位数，不过该基金的第一大重仓股占净值比也不过1.75%，整体来看是五只基金中倒数第二少的。从万德的资产配置图上来看，该基金是五只基金中唯一当季度持有债券的。 　　综合来看，易方达瑞惠也是5只基金中持股格局变化最大的一只。一季度其不仅较大幅度地调低了仓位，重仓股格局也大变样。2015年末前四大重仓股民生银行、兴业银行、中信证券(600030,股吧)和北京银行(601169,股吧)，以及贵州茅台、同方国芯(002049,股吧)和中国平安(601318,股吧)在今年一季报十大重仓股中统统消失，取而代之的是宏图高科(600122,股吧)、伊利股份、交通银行、康恩贝(600572,股吧)、中国建筑(601668,股吧)和同仁堂(600085,股吧)。该基金十大重仓股中还包括了格力电器、万科A、中国银行(601988,股吧)、工商银行(601398,股吧)。 　　从招商丰庆来看，其2015年末重仓的兴业银行、康美药业、贵州茅台和中国太保(601601,股吧)已不再出现在一季报前十大重仓股中。与此同时招商丰庆还大幅减持了8659.5万股民生银行和9206.8万股北京银行。相应招商丰庆增持了4085.5万股伊利股份与8851.6万股中国建筑，而其持仓中表现最好的是民生银行，近三个月的涨幅为13.29%。除去伊利和中建外，其持仓的十大重仓股还包括了平安、大秦、工商银行、民生银行、中国重工、tcl集团、中国神华(601088,股吧)、北京银行。 　　国家队如何看后市 　　从国家队基金普遍一季度末期轻仓来看，国家队基金对后市保持着相对的谨慎。 　　华夏基金首席策略分析师轩伟认为，市场短期内仍有波动可能，考虑到市场暂不具备形成反转的条件，所以增量资金流入仍需谨慎。 　　而易方达瑞惠基金经理廖振华认为，二季度，随着政府一系列托底宏观经济的政策效果逐步体现和美联储加息节奏放缓，预计经济增长不会出现大幅回落。供给侧改革也将通过更市场化的方式，逐步解决困扰中国经济的产能过剩问题，促进相关行业的盈利回升和集中度优化，而互联网、人工智能、新能源和文化娱乐等新兴产业将继续崛起。 　　华夏新经济基金经理、华夏基金股票投资部总监彭海伟认为，展望二季度，美国加息延后，美元短期走软，人民币汇率贬值压力有所缓解。经济企稳需要市场利率进一步下调，但通胀压力限制了利率短期的下行空间。受众多因素影响，预计二季度市场将处于震荡行情，存在阶段性、结构性的机会。因此接下来将据市场情况进一步优化组合结构。 　　同时，中国经济网记者还了解到，南方消费活力的基金经理团队中包括了公司现任的投资总监史博，或许这一点也与该基金业绩的相对出色密切相关。记者还注意到，从基金的规模来分析，易方达瑞惠目前的规模最大，其为453.59亿元；而五只产品中华夏新经济的规模最小，其为365.07亿元。 　　此外，根据某媒体的测算，目前5只国家队基金手中大约控有1000亿的子弹可供发射,接下来他们将如何发射手中的子弹呢？而这笔钱又将在二级市场掀起怎样的风浪呢，姑且让我们边走边看！

基金互认北热南冷 销情累计差15倍

自去年年底首批内地香港基金互认产品面市以来，尽管南下香港的内地基金从数量上比北上基金多近5倍，但从销售情况来看，“北热南冷”趋势明显，南下的内地基金销情远不如北上的香港基金，并且这一趋势正不断扩大。 　　4月27日，国家外汇管理局发布的最新统计数据显示，截至今年3月底，香港基金在内地发行销售累计金额为7.2亿元，其中，3月单月为5.2亿元, 相比2月单月的1.6亿元增长2.3倍。 　　相反，南下基金的销售不温不火。截至3月底，内地基金在香港发行销售累计金额4457万元，其中3月单月仅为744万元，相比2月单月的1559万元下降52%。 　　截至3月31日，北上的香港基金在内地发行销售的累计总额是南下基金在香港发行销售的16倍，两地累计销售差额达6.75亿元，而截至2月底，两地基金的销量累计差额仅为1.61亿元。 　　香港投资基金公会秘书处行政总裁黄王慈明在接受财新记者的访问时表示，内地香港基金互认出现“北热南冷”的现象可以理解，一方面随着内地投资者的财富积累到一定程度，越来越多的内地投资者开始重视资产的多元化配置，而基金互认正好符合这一需求，另一方面，对于香港的投资者而言，互认基金并不是香港等境外投资者投资内地的新产品，几年前就已经出现了一些可以投资内地的类似产品，如QFII（合格境外机构投资者）基金等，此外，A股市场目前波动较大，也使得不少投资者对投资内地仍保持观望态度。 　　对于两地互认基金的销售差额未来是否会不断扩大，黄王慈明认为很难研判。她指出，不应着重看基金互认的短期销情，“两边市场其实都有这种(指投资对方市场)需求，所以我们现在最重要的是把基金互认做好，中长期来看我们仍很乐观。” 　　黄王慈明续指，目前香港方面对北上基金的限制较多，比如要求香港基金在内地的销售规模占总资产的百分比不得高于50%等，因此目前能够获批北上的基金产品不多，相信以后会有更多类型的产品可以加入该计划。 　　香港内地基金互认是中国证监会与香港证监会于去年7月1日共同推出的资本互联互通计划，符合一定资格的内地及香港基金可以在通过审批程序后于对方市场销售，进出两地的初始投资额度资金各为人民币3000亿元。 　　自去年年底首批7只互认基金名单公布以来，目前已有38只基金获批销售， 其中，获批在香港销售的内地基金32只，在内地销售的香港基金6只。38只基金中绝大多数为投资中国内地的股票型基金。

互金校尉:消费金融模式及风险报告

中国消费金融的风口已经被互联网金融领域的创业公司抢滩数年，但这一个万亿级的风口到底有多大、还能吹多久、有否崩盘的风险，还有最重要的机会在哪里？——这些问题都是从业者、创业者及投资人每天思考的问题。本文笔者走访数十家消费金融公司，阅读数十篇海内外研报论文，总结出一些应答思路，与君共享。 　　数万亿的增量机会 　　中国人民银行数据显示，2012年我国消费性贷款规模为10.44 万亿元，2013 年为12.98 万亿元，2014年则达到15.38 万亿元，2015年达18.96万亿，占中国整体信贷规模约18%。 　　 　　在过去的5年中，消费贷款正以平均每年 20%以上的速度递增。按照最保守的假设，未来至2020年，若以年均10%的增速增长，消费贷款总规模会达到30.53万亿。 　　假设房贷按维持2015年占比75%不变，则房贷贷款规模将从2015年的14.22万亿增长至27.48万亿，而其他消费贷款规模则从4.74万亿增长至7.63万亿，增量达2.89万亿。 　　这近3万亿的增量市场将是消费金融公司、互联网金融公司以及传统信用卡争相抢占的巨大蛋糕。我们再保守假设，25%的市场会由互联网金融公司分得，那么则会有近7500亿的增量市场被上述选手收入囊中。 　　台湾、韩国消费金融崩盘警示 　　韩国信用卡风波 　　1997年亚洲金融危机爆发后，韩国政府力推国内经济结构调整，由出口导向型经济转为内需驱动调整型。在该政策的影响下，韩国政府从1999年开始大力推动信用卡产业的发展，以此带动消费（此状况与国内当下相似）。 　　经过三年，韩国信用卡成为亚洲最大的信用卡市场，发卡总量突破1亿张，15岁以上人口人均拥有4张信用卡，信用卡债务总额膨胀到国内生产总值的14%。发卡机构中同质化竞争，竞相采用无息分期付款服务，降低申请者信用审核门槛，甚至到无门槛程度，据调查，韩国由27.4％的无家可归者拥有各种信用卡。 　　在如此病态的增长中，信用卡的确推动了韩国经济发展，2001年消费内需占总需求的75％，比1998年的20%提高了55个百分点。但好景不长，2001年开始，信用卡逾期率大幅上升，从2001年的3.8%，上升到2003年1月末的11.1%。最终，信用卡市场崩溃，韩国最大的信用卡公司LG集团下的LG信用卡公司资金流动性断裂，接受了16家银行45亿元救援及母集团的3.2美元注资才避免破产。包括LG，三星，Woori银行在内韩国8家主要信用卡公司，总共亏损34.6亿美元。据估算，韩国信用卡的呆账高达54.8亿美元，382万人被列入信用不良者名单。 　　台湾双卡风暴 　　台湾的消费金融市场从上世纪90年代开始迅速增长，源于以下几个因素： 　　（1）1989年《银行法》实行利率市场化，信用卡及现金卡商可以自由定价业务。 　　（2）银行准入降低，开放民营银行设立，《银行法》规定信用社、信托及中小银行可改制为商业银行并放开分支机构数量及地域限制。 　　（3）外部征信市场的建立，1986年核准保险业开办消费者贷款信用保险，1992年成立“财团法人金融联合征信中心”，并于1994年建库完成并对外提供查询服务。至此，从1987年到2006年，台湾信用卡流通卡数量每年以27.85%的速度快速增长。 　　2005年8月，流通卡数量最高曾经达到4566万张。按台湾2300万人口计，人均持卡1.7张；按有持卡资格的1100万人计，人均持卡3.6张；按900多万持卡人计，则人均持卡4.4张。信用卡授信金额也在迅速膨胀。从1998年到2005年，循环信用余额年平均增长速度达到21.73%。其中，最高峰的2005年11月曾经达到4953亿元新台币。然而，2005年开始，台湾爆发卡债危机，不良比率从2005年年末开始上升，2.22%上升至2006年5月最高峰的4.98％。 　　2006年，45家信用卡发行机构的信用卡收入为772亿元新台币，冲销坏账金额达1163亿元新台币，这意味着当年信用卡收入不足以对风险进行补偿。在前10大发卡机构中，有7家打销坏账金额超过发卡收入。 　　相比韩国而言，台湾银行业的损失较小，只是当年的盈利降低及部分亏损。 　　信息摘抄自《韩国和我国台湾的信用卡风波及启启示》 　　从韩国及台湾的信用卡风波可以得出经验，一个国家如果消费金融行业发展迅速，到达一定阶段后——一般是信用卡占比经济规模10%以上，持卡人士人均持卡4张信用卡，同业竞争恶劣导致门槛放松等，会有大概率出现信用卡危机，重则大小信用卡机构洗牌清盘，剩下背景雄厚的信用卡公司，轻则全行业亏损，小型公司出局。 　　由此参照国内，现在国内的消费信贷规模为2015年18.96万亿，占GDP（ 67.67万亿）约28％，人均持卡0.4张。北京、上海信用卡人均拥有量仍远高于全国平均水平，分别达到 1.70 张和 1.33 张，离危险的水平还有很大空间。 　　但如果中国出现国家性大力推动消费金融发展、中小银行放开信用卡业务、人群准入放宽、同业竞争恶劣等情况，中国的消费金融崩盘的风险将有可能提前到来。 　　互联网消费金融公司及模式分析 　　在分析出国内消费金融市场将有3万亿的增量、行业系统风险较小的现状后，我们来看看互联网金融公司又将如何抢占市场。 　　 　　I 掌握亿量级用户消费场景的公司 　　 　　此类公司在消费金融的潮流中是稳赚难赔的大赢家，比如淘宝/天猫、京东、携程、去哪儿和维品会等。 　　这类公司无一例外地把控了上亿量级用户的消费场景交易，如果决定开展自己的消费金融业务，只需要增加白条支付功能即可。 　　它们的竞争优势十分明显： 　　①可计算为零的获客成本 　　②用户基数大，能低成本的迅速上十亿级贷款余额规模 　　③独特历史数据源，样本大，可用机器模型做风控，风控成本低 　　④可控制交易支付环节，抵御信用卡等竞争对手 　　⑤集团资金，信用足，资金成本低； 　　⑥业务本身可以不盈利，可促进主营业务增长 　　⑦金融产品空间大，未来也许也能发虚拟信用卡 　　假设在未来出现了最坏的情况，信用卡危机爆发，那么这类公司的消费金融业务也能大概率生存下来。 　　II 大用户量的支付公司 　　 　　此类公司第一梯队是微信支付和支付宝，第二梯队是百度钱包，以及未来的华为支付、小米支付等手机支付。 　　这类别的公司与类别1公司相比，②、③、⑤、⑦点优势同样具备，都为覆盖千万级别用户量以上的支付应用，贷款规模容易上量，有独特的用户数据源可机器建模风控以及有集团低成本资金支持，有发虚拟信用卡的想像空间。但在①、④、⑥点上，优势就相对较弱了。 　　尤其在第④点上，大用户量的支付公司控制不了交易环节，需要与其他支付公司或者信用卡直接竞争。其获客成本也会相应的增加，需要主动去激活用户使用其金融产品。 　　在这类公司里面，微信支付和支付宝是所有消费金融公司都必须要想像的竞争对手，它们有着数量最广的用户覆盖面、最大的网络支付商户覆盖面，以及庞大的独有数据源。 　　可以想像的是，如果未来政策放开信用卡业务，微信及支付宝会迅速成为过亿发卡量的最大信用卡/消费金融公司，在分期业务及现金贷业务直接占据最大的竞争优势。 　　III 特定场景的分期电商 　　 　　这类公司主要以分期服务切入特定的人群或场景，并汇聚流量到其电商平台，未来具备成为该场景最大电商的想像空间，获得类似第一类公司的竞争优势。 　　这类公司最显著的代表为分期乐，趣分期等。 　　这类公司想像空间如果要成立并做大，核心点在于是否有足够大客群可以迅速支持做大贷款规模及未来能否控制交易场景，抵御其他竞争对手。以分期乐、趣分期为例，切入学生分期市场，全国高校学生在校数量约3000万，假设人均分期消费／现金贷3000元，则有900亿的规模，未来还可延伸，有百亿贷款余额的空间。 　　其次，可以避免信用卡的竞争。原因有三： 　　①政策限制银行信用卡对学生的发放； 　　②学生无收入及信用数据，银行信用卡模型无法直接应用； 　　③可以争抢成为最大的学生电商，控制交易场景，配套的校园风控，物流，催收等体系也加高了后进者的门槛。 　　但这类电商做大后还面临盈利问题。其风控及催收体系偏线下，比纯线上机器模型风控成本高不少。同类竞争对手之间价格竞争，坏账较高，供应链管控及资金成本较高因素都可能导致不盈利。最后能存活的必然是同类竞争后，整体效率较高者，甚至是行业内合并后形成的寡头。 　　IV B2B2C模式的分期公司 　　通过B2B2C与经销商合作，获取C端模式切入的分期公司，这类公司共同特点是得招揽渠道商家，通过商家向终端消费者推广其分期服务，这里面的创业公司十分之多，竞争也最激烈，按照不同的品类、渠道、人群也有很大的差异性。 　　1、线下3C分期 　　 　　捷信可以说是3c分期公司在国内最成功的典范。捷信原母公司为捷克的消费金融公司，在世界各国复制各类消费金融公司。捷信从07年开始进入中国，主打线下3c卖场分期服务，消费者在卖场现场申请分期，捷信通过后台实时审批。核心的体系为重线下商户发展及风控的体系，全国有近2万人的员工规模。 　　据内部员工透露，捷信的贷款规模已超100亿，普遍采用等额本息的还款办法，实际利息会在30-50%，而坏账率据闻在10%以下，有足够的利差去覆盖坏账、线下团队运营及风控等成本。如果其年贷款余额能达100亿，利息35%，坏账10%，利差30%，再减去假设资金成本8%，运营成本10%，还有大概8%的净利水平，则为净利8亿一年，估值将会接近100亿。类似模式的公司还有买单侠等后进者。 　　此类公司的难点在于线下商户体系的发展与风控，以及后台筛选用户以及定价的风控实力，缺一不可。除了有捷信的成功案例在前外，广阔的市场空间，够重的进入壁垒也是吸引创业公司前赴后继进入的原因。但这类公司的风险就在于：进入者众多，大家实际都掌控不了渠道，导致利润不断降低，最后如果有系统性的消费金融崩盘，可能也会牺牲不少公司。 　　2、教育/医疗/旅游等服务类分期公司 　　 　　大部分的服务类分期公司也是B2B2C的模式。这类公司有垂直一个行业的，比如旅游分期里面的呼哧旅行、首付游；教育分期的蜡笔分期、学好贷等；医疗领域的美分期等；也有综合多品类都做的服务分期公司，比如米么金服。 　　这几类服务分期公司简单看也感觉市场很大，行业也类似3C——服务商家比较分散，不集中。但目前为止，还没有单一服务类分期公司能跑起量。可能原因有几点： 　　相比3C标准品，教育/医疗/旅游每家商家提供的服务都是非标准化的，需要针对不同商家，不同服务逐一开发定制分期方案，开拓商家的速度较慢。 　　相对3C，服务型商家还有卷款跑路的风险，开拓商家时还得风控服务质量及机构实力。 　　市场不如3C普及和高频，消费人群较大比例经济实力较不错，拥有信用卡比例也较高，直接面临信用卡的较大竞争。 　　行业毛利高低影响分期开展，例如旅游行业总体毛利很薄，商家和用户都对利息很敏感，比起教育、医疗等高毛利行业，旅游很难开展商家贴息的分期。 　　以上几点原因都是制约单一服务分期公司起量速度的因素。但如果单品类公司能把行业分期做深，面对行业中小微机构也能把分期业务风控好，那还是有较深的壁垒的。 　　 　　多品类的服务分期公司则不用视起量为难题，但随之而来的则是对初创团队更高的线下服务体系要求、更高的多品类风控能力等等。在国外，Springstone是多品类服务分期的代表，主要提供非社保医疗及K12私立学费分期服务。2013年，Springstone在美国有4.3亿美元的贷款，合作医疗和私立教育机构超过14000家，并在2014年被Lending club以1.4亿美元收购。在国内，多品类服务分期的代表有大型机构北银、中银消费金融等，初创公司则有米么金服、即科金融等。 　　3、住房分期 　　 　　与3C分期不一样的是，租房分期市场只集中在一二线城市，而3c分期可以覆盖全国，市场相对小不少。此外，一二线城市的租房中介高度集中，租房中介对最终选用哪家分期有着极大的话语权。渠道商户对于分期公司的议价权比起3c分期高很多。大部分的利润甚至要被租房中介拿走。因而在住房分期，除了面对同行的竞争外，迅速地绑定大型中介公司的合作关系也显得尤其重要。但掌握不了交易环节，容易被渠道商替换，利润分小部分等问题都是在这个领域创业的公司共同得面对的难题。 　　4、装修分期 　　装修分期是比较特别的B2B2C类型分期公司，相比其他分期公司单均价基本在1w以内，装修分期的均单价会在10w左右。这个高单价属性导致了装修分期本质上更偏向大额信贷而不是一般消费信贷。这个大额属性带来的本质变化是装修分期无法采用消费分期里面普遍的高实际利息覆盖高违约的做法。 　　相比3C分期普遍的30-50%的实际利率，装修分期的市场利率实际只能达20%左右，甚至更低。如果减去10%的假设资金成本，及5%的运营成本，只剩下5%去覆盖坏账了。可以看出装修分期是极其微利的分期业务。就算能保持微利，其产品在市场上还不具备竞争优势。资信优质的客户基本可以从银行低息的装修贷产品，也可以从宜信等P2P等申请同样的信贷。前有极低的盈利空间，后有多个强大的竞争对手，装修分期要突围而出的难度十分之大。 　　5、纯线上自获客的贷款业务 　　 　　手机贷模式（小额现金贷）是用户在App中申请借贷1000-5000元，7-30天期限，按天计息。例如借款5000元，30天，需要支付费用450，月息9%，年息108%。在如此高息的情况，可以覆盖20-30%的坏账率，还保持不错的盈利。 　　而萨摩耶金融则做信用卡代偿Balance transfer，主要针对想以折扣利息还信用卡分期的公司，给客户放15%年化利息左右的资金去换信用卡18%左右的利息，也是lendingclub的重点业务之一。 　　这类公司除了用户规模大，贷款规模规模能迅速做大外，前文提及的7个优势点中6点都不具备。因而这类模式最后能生存下来的公司，必须是自身各个环节实力都极其强大的团队。 　　这类公司需要突破的难点有： 　　①面临所有信用卡，所有贷款产品的直接竞争 　　②反欺诈，反套现的能力 　　③无场景基础数据的纯线上风控 　　④获取贷款客户成本高 　　⑤初期需证明风控及模型能力去获取低成本资金等 　　⑥无初始进入门槛，同类模式竞争激烈 　　⑦若消费信贷市场崩盘，这类业务因有大量次级用户，会首先被波及 　　这类模式最后基本是靠实力，尤其是各个环节的模型优化效率，类似美国的Capital One，看似无门槛，纯拼团队实力。 　　6、通过掌控人群核心信息/现金流做金融服务 　　 　　这一类企业通过给一类人群发工资或提供社保代缴等服务，掌握此人群的工资现金流、工作信息、个人核心资料信息等，然后再从中筛选人群，提供针对性的金融产品，比如理财或现金贷款等。 　　国内的案例有微知（人事外包服务商）和工付宝（建筑工人工资发放服务商），但两家还在早期的阶段，金融产品还在试验的阶段。 　　这类公司当中，除了能以较低的成本精准接触到客户的普遍优势外，能掌握工资现金流的企业会有最大的竞争优势去开展消费金融服务，因为能直接划扣人群的第一还款来源，保证还款。比如长期得知一类人群每个月收入1万，可以直接给他们发放1万以下的短期现金贷或者长期的信用贷，然后每个月发放工资时直接从账户中扣掉。除了以上的起步阶段优势，这类公司长期也得依靠金融产品的设计能力及相应的建模风控能力，保证长期的做大可能。 　　7、农业相关分期 　　 　　农业相关分期，与其他类别有一个核心区别是人群是农村人群。这类人群的信用卡渗透率最低，人均负债率也最低，短期传统金融机构也因网点散，服务成本高等问题无法渗透。 　　出于这些原因，也有前赴后继的团队尝试切这个空白市场。这一类公司代表为农分期和什马金融，两者都给农村地区人民提供购买生产工具的分期，农分期为农机的分期消费，而什马金融为电动车的分期消费。 　　两者除了分期的工具差异外，模式及渠道也有差异。农分期为自建销售渠道，销售人员下乡寻找合适的农户推销分期服务，并自主风控推荐相应的品牌农机，并最后承担贷中贷后催收等环节，农机销售商只负责销售环节，不介入金融环节。相比之下，什马金融则较大依赖电动车经销商，由经销商推荐客户，平台风控，经销商贴息，若农户出现坏账等，由经销商首先负责催收等，平台是较大程度依赖经销商进行金融服务的。 　　农分期模式较重，重自身对农户的直接风控体系，而什马金融较轻，重对经销商的间接风控体系。两者模式都在初期阶段，还有待市场验证是否都能成立。 　　四个评判条件 　　综上所述，笔者归纳出消费金融四个主要评判条件： 　　1、足够大的细分领域。从长远看，大部分消费金融市场都是薄利的市场，如果资产规模无法做到百亿级别，是很难出来足够大的企业的。 　　2、能构建自身壁垒，抵御消费金融巨头及互联网巨头的入侵。 　　3、能掌握独特的场景，或者独特的风控元素，相对其他消费金融公司能有本质上的风控区别，能做出该场景或人群的最精细风险定价能力。 　　4、假设中国也发生类似韩国的信用卡风暴，该公司能否抵御类似的系统性还款能力风险？ 互金校尉：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

“用一块钱能赚10块钱”：投资人谈VR创业

精彩语录 　　1.早期投资对投资人的考验是，要在某领域热之前，且不是热得太远前投进去，这是最难的。 　　2.投技术创新型的公司有技术的风险，但投模式创新型公司也有人和市场的风险，人和市场的风险可能比技术风险还大。 　　3.要找到优质的技术型创始人得靠长期浸泡行业。不能是想看哪个行业，就全扫一遍找到，但这在To C行业是可能的。 　　4.之前常说的“科技成果转化”本身是错。不是先技术，再做产品，再找市场卖；而是反过来，先看市场需求在哪儿，痛点在哪儿，痛点够不够大，次看需要什么产品，再看它背后需要什么技术。 　　从2005年从美国回国创业，邓锋在中国VC界已十年余。北极光的投资风格如同他本身一样，偏技术创新型，早期，理性。 　　邓锋投资过展讯通信、中科创达、艾诺威科技、华大医学等公司，也曾经是百合网、中文在线等的投资人。 　　从创业到投资，邓锋讲述他对技术主导型创业项目的理解。 　　（以下是以邓锋自述的形式展示他对VC领域的思考和判断） 　　“科技成果转化”本身是错的 　　北极光在过去10年做早期风险投资，一直偏技术创新方面，北极光的基因在此。在2005年我从美国回来创办北极光时，中国很少有科技创新类项目。过去10年，中国大多数是商业模式型的创新（比如电商模式），但今天和2005年相比，科技创新型主导型的创业企业在大幅度上升。 　　中国经济到了一个时间点，过去靠劳动密集型的驱动已经不行了，市场竞争要求我们必须在技术上有所创新。技术的创新包括IT科技（从芯片、硬件软件系统、到安全、存储再到AR、VR、人工智能、机器人、可穿戴等）、健康医疗和生命科学、新材料新能源以及先进制造等。 　　在人工智能方面，过去几年机器深度学习带来了相对大变化和革命，很多应用包括机器视觉（比如在机器人、无人机、无人驾驶汽车），以及在金融、人脸识别、语言的理解等方面的应用，都取得了很大的进展。 　　在VR和AR方面的应用，没有想象中的那么快到来，最大的问题不是设备，而是开发的内容需要很长的时间和成本，这方面得降下来。北极光投资了硅谷一家做内容开发平台的公司。VR和AR方面，关注度不仅仅在设备，更要在内容上。 　　可穿戴方面和智能家居领域，大多数是大公司的机会，对小创业公司没有那么多机会。倒是一些专业领域的智能系统方面，比如说芯片、系统以及IT基础设施的运化等，能算的上是北极光的长项。 　　投技术主导型的公司有技术风险，投商业模式创新的公司面临着市场的风险。技术风险面临的是今年做不出来，但明年能做出来。只要人对，保持领先就可以。人有问题就麻烦了。相比市场的风险，我更愿意选择技术的风险。 　　有些投资人担心投技术创新型公司会被骗，有些技术型的公司未来的市场和应用场景是想象出来的。我认为北极光的背景有能力去甄别这些。 　　中国过去有个词叫“科技成果转化”，这本身是错的。对应用型科技，不应是先有一个技术，次做产品，再找市场卖。应该看市场需求在哪儿，痛点在哪儿，这个痛点够不够大，再看需要什么产品，产品背后需要什么技术。不是一个技术做三个产品，卖9个市场；而是先是某个人群市场，后面有三个产品供给，再背后有9项技术在做支撑。 　　北极光做技术类的投资，必须是从市场角度切入。我们先判断是否有市场，是否是虚拟出来的市场。再判断其他风险：第一，能不能做出来，技术不过关，做不好，就没用；第二块，你做得周期是否太长，被别的新技术给代替了；第三块，是否存在着市场虽然在，技术和产品不错，但销售跟不上的问题。 　　怎么去找到技术型创始人？ 　　投资很重要的方面是看人，科技主导型投资更是如此。创始人需要有很好的技术，有良好的商业思维，还得懂管理，这其实很难找。 　　北极光基金看的领域很多，但对每个投资成员来说，会聚焦几个子领域。只有长期浸泡在某个领域，才能对行业很了解，谁是牛人，这个专家是谁，是不是有创业的想法，创业机会好不好，你要在某一个领域长期浸泡才能提前获得。所以找人不是说今天想去找就能找到，它是一个慢工细活。 　　在To C投资领域，一般投资人会把某个领域全扫一遍，找最优秀的投进去。这在技术创新型的项目的投资上是行不通的。 　　对技术创新型项目，北极光的投资视野是全球的。我们投了一些硅谷的公司，在硅谷投了家用计算机视觉来处理自动驾驶中的问题，投了一家无人机公司lily，产品还没卖，已经有3500万美金的订单；还和顺丰一起投了家做物流的无人机公司。 　　为什么下注卡尤迪？ 　　医疗领域是北极光关注度比较高的，投了很多医疗器械、医疗仪器和耗材。在分子检测的基因测序上，投了华大、燃石、基准医疗、安诺优达四家公司，在分子检测的PCR下一代技术上，投了卡尤迪。 　　为什么投卡尤迪？ 　　从人看。 　　创始人李响是80后的女性创业者，理想很大，很专注，碰到困难一直往前走。她创业过程中，刚开始几年碰见困难，和最早的创业合伙人有些问题。这也是我们团队刚开始见她时可能觉得有些问题。我有个朋友跟我说，你一定见她。我单独跟李响见了一面，见面之后我就决定要投这家企业。首先我感觉这个人是对的，当然我们还是做了尽职调查，详细的尽职调查后发现李响是价值观很正的人，而且她可以保持长时间的激情，这个激情不是几个月，而是10年、20年。聪明、肯干、勤奋、执行力强，是一个很好的创业者。虽然经验上缺一些，但在我们投进去后，很快配上了核心团队，发展很快。 　　从市场和技术上看。 　　从市场看，非常巨大。它做的是快速低成本的检测人和动物有没有病毒。举个例子，一个人有感冒症状，要不要打抗生素？如果是病毒感染，打抗生素没用；如果是细菌感染，你应该打抗生素。但是你不知道是病毒还是细菌，现在的方法是几天后才能告诉你结果。如果是病毒的话，几天后可能变成了肺部感染。将来到楼下就能测，花20分钟可以知道到底是病毒感染还是细菌感染。很方便知道下面该怎么处理。不仅仅是感冒，所有我们知道的跟病毒相关的病都可以花几十块测试是否存在病毒，包括肝炎、HPV、HIV等等。这是非常巨大市场。 　　从技术看，数字PCR在中国是第一家，放在全球也领先的前几家之一。有先发优势，如果能做出很好的产品，在市场上占有领先地位，很快就能把公司的市值做大。 　　目前，他们的产品还在科研市场，临床还没有进入。今年开始进入临床，现在在药监局审批过程中，药监局一旦批准，可以临床使用，收入就能快速起来。 　　卡尤迪我们是去年9月、10月份投的，我们一贯有耐心，真正好的科技公司不是今天投，明天就能有回报。技术主导型公司5-10年的回报周期，很正常。卡尤迪也不例外，它的回报周期也不会短。风险投资不是看回报有多快，而是回报的倍数有多大，我们背后的LP也有这种耐心。但如果是人民币基金投技术主导型企业压力会大些。人民币基金也从5年延长到到8、9年，美元基金的周期一般是10+2年。做早期投资，时间长些，回报是更好的。 　　一块钱能赚10块钱的行业 　　未来用一块钱能赚10块钱的行业有哪些？ 　　第一个是消费升级，第二是技术主导型行业。 　　中国中产阶级的消费水准在提升，在吃喝玩乐、健康、医疗等方面带来的消费大升级，可能未来十年都是有机会的。 　　高铁刚建成时，很多说谁坐高铁，那么贵？没过三年，二等座就能卖满了，又过两年，一等座也订不了票， 　　大消费很多都是跟人的生活方式相关的。一个是更讲究生活、生命的质量，所以一些新的品牌会出来，过去可能是怎么便宜怎么来，现在强调得有个与众不同的品牌，所以品牌化会越来越好。在健康生命方面，中产要更关注健康，更关注医疗等方面。比如微整形等。文化、娱乐、体育等方面的消费，体育方面的会包括瑜伽、健身房等，未来还会涉及到养老、二胎等。 　　【快问快答】 　　Q：提到技术创新型的创业，你会想到哪三个关键词？ 　　A：人、市场、壁垒。 　　Q：你最喜欢什么样的创业者？ 　　A：价值观和我类似，执行力又强，学习能力很强的人。 　　Q：你最讨厌什么样的创业者？ 　　A：自私的。 　　Q：如果给创业者一句忠告的话，你会说什么？ 　　A：快乐创业。 　　Q：你人生中最恐惧的是什么？ 　　A：什么都不干。 　　Q：你自己最渴望拥有哪方面的才华？ 　　A：签字的时候别像小学二年级，要字写得好看一点。 　　Q：那你有印象深刻的一本书吗？ 　　A：《硅谷之火》，当时创业的时候，带我进入创业的书。 　　Q：你错过哪些项目最后悔？ 　　A：未来的那个错过的项目最后悔。 　　Q：你做投资的终极理想是什么？ 　　A：快乐创业

创业孵化器迎来大洗牌 谁将留在牌桌上？

当下，双创大潮下，各种泡沫论、资本寒冬论在我们的周围不断被提起，泡沫过后我们见到的是价值的回归，资本的回归以及商业本质的回归，相较于资本的泡沫，一直以来被诟病的孵化器泡沫风潮至今还影响着创投圈内圈外的关注着，孵化器的倒闭潮，或者是被倒闭潮背后究竟有何玄机？ 孵化器是否一定要经历倒闭潮？ 答案是肯定的，但是准确的说不是倒闭潮，而是重新洗牌。 那些在政策红利以及运动式的双创号召下，几乎所有的参与主体都蠢蠢欲动。该来的，不该来的都将自身的资源和资本投入到了以孵化器空间为主要载体的产品之上，导致的是市场供给的严重过剩，以至于在享受了政府补贴红利之后，一批不知深浅的盲动型的创业孵化器将必然被淘汰。 而另外一个层面，市场上的有效需求，会因为过多的增量供给的涌入，使得本来相对容易去运营的孵化器也变得经营紧张起来，本来回报周期可以更短的项目却被无限制的拖长了回报周期，以至于当下，当孵化器面临重新洗牌的当下，我们环顾四周，却未曾发现一个完整意义上的典型的，成功的孵化器，可以被广泛认同，成为行业学习的楷模。 盲动的参与者要离场，真正孵化器运营的主角正在伺机而动开始进入到这一个正在被重整的市场，或许是孵化器倒闭潮背后的真正逻辑。一方面存量市场的混乱局面驱动的自我升级，另外一方面存量市场的混乱让真正的孵化器运营主体选择的谋定而后动的策略，在泡沫即将破灭的当下选择进入，推动孵化器向良性健康方向发展。 新主体，新气象之下的孵化器运营生态 随着孵化器重新洗牌的开始，一些伴随左右的新气象正在发生。 其一，专业投资机构、大型地产商和拥有较强软服务生态搭建能力的主体正在进入到创业孵化器市场。市场多元主体正在不断进入，正在催生孵化器运营的专业水平提高。 其二，孵化器正在从单体物理空间向综合性的服务生态演进，从同质化的物理空间向个性化的生态载体演进。 其三，孵化器的价值实现方式正在被更多的参与主体所认同，孵化器价值回归，以及商业变现通路上的共识正在被越来越多的人所普遍接受。 新气象的出现，标志着一个全新的孵化器2.0时代正在加速到来。 真正属于专业运营机构，回归孵化器本质的运营新时代正在逼近。 洗牌之后，谁将勇立潮头 在整个创投生态体系中的四个服务元素，围绕创业者提供服务的四个方向的主体，包括媒体（入口）、平台（载体）、服务（支撑）、资本（驱动），能够实现较大商业价值的基本上只有两个主体，那就是资本和平台。其中资本就是投资机构，这也是当下创业孵化器之所以诞生的核心原因。 当下的创业孵化器概念，从本质上或者说书本层面的解释来说，是创业投资机构将自己认定优秀的将进行早期种子或者天使投资的项目，集中到一个地方进行办公以方便对创业项目进行后期的投后辅导和管理，同时促进同一基金投资项目之间的同业或者异业的合作关系的建立，以确定创业项目的最终发展方向，提高创业项目的成功率，最终通过创业项目的估值溢价来实现整个孵化器硬成本的回收。 从本质上说，创业孵化器本应该是为创业投资机构进行项目投后管理而生，是进行投后服务的平台，其商业变现是通过创业项目的回报来补偿。因此，资本方才是创业孵化器这样的一个载体成本的最大买单方，也是其最终收益的最大受益方。所以，资本（投资基金）进行孵化器运营，是更加名正言顺的行为，属于内行人做内行事情。 而另外一个主体——平台，通常理解为物理空间的平台，由于其涉及到固定资产投资者说或空间的实体运营，本质上是一种资产的投资行为。其自身的商业模式比较清晰，那就是通过租金回报来实现收益，因此作为物理空间平台提供方，地产商或者拥有实体空间所有权的当事方，进行自身资源的投入到创投生态圈的服务体系中，通过回收物业租金进行回报。这样真正的地产商进行创业孵化器的投入就显得无比正常。 另外一个层面，作为拥有超级连接能力，包括服务能力、资本连接能力、空间连接能力的媒体，也具有了一定的进行虚拟平台服务提供的能力。特别是当其具有整体协同的生态服务能力以及闭环的商业价值变现能力的时候，媒体作为资源的总和连接器切入到孵化器的运营也显得再自然不过了。 投资基金、地产商、媒体平台，三个主体，在自身品牌和影响力形成之后，介入到孵化器的运营，其自身的优势是显而易见的，更显得主体角色的回归。而那些非以上三类基因出身的企业投入进行的孵化器，将因为其非专业的背景出身，或者是政府的纯正公益属性，或者是纯正的商业地产二房东模式，不具备核心资源的议价能力或者不具备总和服务能力和资源的连接能力等，都将被正规化军团的标准化的服务、成熟的且生态化的服务所取代。 以投资基金为例，洪泰基金进行的孵化空间；以商业地产商为例，华夏幸福集团投资的太库以及拥有深厚房地产企业背景的毛大庆的优客工场；以媒体为例，36氪的氪空间孵化器和3W孵化器。这些都是创投生态圈打造的正规军，也是真正能够担当起一个创业孵化器运营的真正主角。 当我们在谈论孵化器泡沫，在谈论孵化器倒闭潮的时候，那些不具备某种基因出身的所谓赶时髦、具有投机行为的孵化器投入方，或许成为众矢之的。那些真正属于创业孵化器运营的第一主题，包括投资机构、地产商、媒体服务机构等的谋定而后动，真正切入到这个市场，才真正带动这个行业的健康发展，成就孵化器运营整体层次和水平的进一步提高。 孵化器泡沫褪去，那些真正的孵化器运营主体、那些围绕孵化器而生的创投生态圈中的各种主体的价值将真正体现出来，并且担当起孵化器运营整体水平提高，以及优化和提升创业孵化器水平和质量的重任，也是未来孵化器运营的真正主角。 孵化器倒闭潮，或许是存量的投机类型的孵化器的重新洗牌，以及全新核心主体进入这个领域的增量孵化器的新生的过程。二者共同形成的创业孵化器生态的2.0阶段，运营主体回归，孵化器核心内核回归的过程，这或许是孵化器倒闭潮，或者说孵化器重新洗牌后的最终归宿。

互联网，能拯救保险业的臭名声么？

前段时间，有个朋友和我讲，家里有个人要去从事保险销售工作，搞得家里鸡犬不宁。虽说从事的是销售，但是保险销售比起金融业的其他销售：证券和银行，显然差得不是一点半点。 从友邦保险引入代理人机制开始，受代理人门槛低和高额佣金的吸引，保险代理人每年呈几何级数增长，但与之带来的负面影响对整个行业的名声也产生了不可估量的损失，至于为何名声这么臭，恐怕不是一朝一夕就能这样，必是日积月累导致。 保险是高大上的东西么？ 保险和证券、银行、信托等是金融四大支柱，但唯独保险的认可程度较低，口碑也不好。 用户把钱存到银行里，过了一段时间获取了一定的利息收益。用户买了股票，过了一段时间再卖掉。用户购买了保险，过了一段时间平安无事或者获得了理赔。用专家的话讲：金融是跨越时间和空间的价值交换。相比较而言，传统的保险，最终实现价值交换的条件却要复杂的多。 身在保险业，平时碰见不少人，对他们来说，保险似乎是那么的捉摸不透，不像股票、基金、银行理财、P2P借贷、信托那样，投资后等着收钱就好（虽然也可能亏损）。保险更难理解，理应更加高大上，但事实恰恰相反，经常遭到老百姓唾弃。 保险能带来利益么？ 这本身就是一个伪命题，保险的本质是保障，是为了预防个人乃至家庭无法承担的风险而存在的，如此高大上的期权硬要去和理财产品PK，本身是不合适的。为了能和理财产品同台竞技，保险公司不得已开发了分红、万能和投连等类型的产品，生存期内各种返还，叫人眼花缭乱，这类产品实际就是“保障产品+理财产品”，羊毛出在羊身上，价格也随之高涨，更有甚者，前一段时间盛行的高现价万能险几乎没有任何保障功能，失去的保障责任的产品还能是保险吗？ 保险业口碑不好的原因分析 虽然股票市场剧烈波动，会遭老百姓唾骂，但风雨过后，一旦行情好了，大家有趋之若鹜，偶有不良事件，但大家对股票的印象还算过的去。银行一直以来都没出过什么大的问题，偶有银行理财出问题的，更多的却是银行理财变身保险，老百姓唾骂的还是保险公司，而不是银行。P2P、信托等发展比较年轻，但泛亚、e租宝、中晋等等P2P最近出问题较多，体量也不小，暂不评论。 保险业口碑不好的可能原因： 1 传统保险经常存在销售误导 销售双方对产品的理解有限等等。 2银行存款变保险，短期退保损失高 保险公司销售的中长期产品，前期的费用可能都较高，前面几年的退保金一般都不如累计保费多。对于期望短期理财的人来讲，此类保险肯定是不适合的。 3中国人好报喜不报忧，没人会因为理赔而到处宣扬 一直以来，新闻媒体也好，个人也好，都是善报喜不报忧。虽然媒体偶会报道保险对于风险损失的补偿作用。而对于个人寿险一类，虽痛失亲人或者身患重疾，保险公司也给予赔款，但基于痛苦之上的赔付补偿，大家自然也都不大会透露。 4 拒赔令人雪上加霜 不如实告之也好，未达到赔付标准也好，对于一个遭受打击的家庭来讲，即使因合理原因拒赔，也会加深保险的臭名。而初期是否同投保人讲述的足够清晰呢。 5 国内整体大环境就不好 不仅保险行业，其他行业也是，人与人之间的信任缺失。 互联网能拯救臭名么？ 这两年兴起的互联网保险，其实更多的是场景险——碎屏险、延误险、赏月险、飞机延误险、退货险。此类保险给用户带来了较为新鲜的体验，也培养了一批用户，让他们知道了这也是保险。但是此类产品，似乎也是无关痛痒的，真要是手机屏幕碎了，花三五百块修一下，并不是天大的事。 前面我们已经提到了，保险是所有金融产品里面，相对来讲较为复杂的。里面的信息是严重不对称的。传统保险的问题还在于，用户和保险销售是一对一的，用户可以咨询的只有对面的人，在利益面前，道德通常都没有什么抵抗力。而互联网之于保险的好处在于，网上的信息都是公开的，用户可以和其他用户一起学习，挖掘，相互探讨，看看别人的评价。 互联网保险正用新的体验去扭转人们对传统保险的“坏印象”——晦涩难懂的条款、昂贵的保费、销售的骚扰电话、复杂的免责条款、繁琐的理赔流程等等。 互联网能否拯救保险的臭名呢，我们的答案是：能！但需要时间来验证。

第三方支付变局：统一接入网联 各机构同一起跑线竞争

在今年5月国内首批支付机构牌照续展日期即将来临之际，监管整肃再升级，央行下发通知称原则上不再接受新牌照申请受理。去年底到今年初，央行注销了4家支付公司业务牌照，让存量的支付牌照价值更加凸显。 一个牌照经营范围包括手机支付、移动互联网支付和银行卡收单的第三方支付公司，虽然只是个没有经营业务的空壳，转让百分百股权叫价仍高达2亿。在数年前，这一价格通常不到两千万。 上述公司相关人士对记者称，6月份公示后公司便可运营，如果收购方没有运营团队，售壳公司也可提供。“虽然价格比去年飙涨不少，但有购买意向的机构仍趋之若鹜。” 4月14日，央行领衔的14个部委联合下发了《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》（下称《方案》），知情人士称，第三方支付机构的整治工作也是国务院联合14部委进行的互联网金融风险专项整治工作的重要组成部分之一。 因此，现有支付行业格局将面临巨大冲击，支付机构将面临一轮洗牌。 支付公司“跨行清算”被禁 伴随着支付专项整治大幕的拉开，第三方支付机构通过客户备付金分散存放、变相开展跨行清算业务的模式，已经走不通了。按照上述《方案》，支付机构开展跨行支付业务必须通过人民银行跨行清算系统或者具有合法资质的清算机构进行。 央行方案中提及的“具有合法资质的清算机构”也于近日浮出水面，即中国支付清算协会牵头的“网络版银联”——网络支付清算平台。后者有望成为继中国银联后第二家人民币转接清算机构。 《方案》明确指出，要推动清算机构按照市场化的原则共同建设网络支付清算平台，该平台应该向人民银行申请清算业务牌照。 网络支付中的支付机构可选择通过银联、央行的跨行清算系统等再转接到银行，也可以选择直连银行完成支付。支付宝、财付通等排名靠前的支付机构凭借自身议价能力，通常会选择直连银行的模式完成线上支付，因为费率比通过银联连接更低。 此前，在“网联”浮出水面时，不少业内人士认为，支付宝、财付通等大型支付机构，并不会加入网联。但上述《方案》发布后，此路已经行不通。 《方案》要求：“平台建立后，支付机构与银行多头连接开展的业务应该全部迁移到平台处理。逐步取缔支付机构与银行直接连接处理业务的模式，确保客户备付金集中存管制度落地。” 对此，一位业内人士称，中小支付机构跟支付宝、财付通等大机构终于可以在同一条起跑线上竞争了，“取消直连，价格上有利于中小支付机构。同时，统一接入网联，再加上备付金可以存入央行，小支付机构亦可摆脱银行的限制。” 备付金统一存管 客户备付金管理制度也将更为严格。 《方案》要求支付机构将客户备付金统一缴存到央行或符合要求的商业银行。央行还将逐步取消对支付机构客户备付金的利息支出，降低客户备付金账户资金沉淀。 所谓备付金，是支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收到的预收待付货币资金。虽然此前央行规定一家支付机构只能选一家银行作为备付金存管银行，但备付金合作银行并不受限制。大型支付机构靠手里巨额的沉淀资金可以存到多家银行，甚至同家银行的不同分行，以降低费用和变相实现直连。 记者了解到，目前各家银行负责对接第三方支付公司备付金存放的部门各有不同，有的是电子银行部，有的在网络金融部，还有的归交易银行部。 “现在客户备付金要求统一存到央行或者符合条件的商业银行，但究竟需要符合的条件是什么，央行还没有细则下来。”一位股份行人士对21世纪经济报道记者称。 目前支付牌照有效期为5年，央行在2011年发放的首批27家支付牌照将在今年5月份集中到期，支付机构要在到期前6个月向央行行申请续期，通不过央行核查的机构将失去支付资质。 4月27日，一位大型第三方支付机构人士告诉21世纪经济报道记者：“我们正在等续牌，公司上下都严阵以待。从近期的监管举措来看，5月份到期的首批都是业内领先的公司，拿不到续期应该不大可能。但可能之前被处罚过的公司会被降级或缩小业务范围。” 此外，央行将排查梳理无证机构名单及相关信息。一大批没有获得支付牌照但是通过支付公司进行业务拓展的二清公司已被纳入此次整顿范围。

从P2P公司辞职: 说不清的财务、看不清的转型

4月13日，王琪（化名）正式从工作了近5个月的P2P公司离职。 有犹豫，有迟疑，但更多的是坚决。“我属于裸辞一族，家人也比较同意，及时抽身不是坏事。” 用王琪的话说，曾经入职是由于“对P2P行业的看好”，如今坚定辞职则是因为“公司说不清的财务、看不清的转型，以及对行业的失望。” “公司在财务上大手大脚，花大价钱选择办公用品、场所，一掷千金举办年会，资金投向不清不楚，我很难不将这些与跑路的P2P公司大肆挥霍、关联交易、利用壳公司等行为联系在一起。感觉这个行业有些被玩坏了，社会上弥漫着不信任的情绪。”王琪说道。 说不清的财务 作为公司行政岗职员，王琪有更多机会接触到财务运作，因此产生了“公司花钱大手大脚”的直观印象。 王琪对记者回忆起了四个细节。一是公司购置办公用品。“公司的办公用品不是从北京家具市场直接购置，而是委托中间人从其它地区间接购置。”这是否因通过后者购置的办公用品价格更低？王琪给出了否定答案，“这样购置的办公用品价格不仅不低，反而还要高于市场价格，更重要的是公司负责人和中间人有私交关系。” 二是公司办公场所选择。“公司总部租下了北京某繁华地段写字楼的一整层，一天租金2万元，一个月租金60万元，其它分公司的办公场所也都位于当地繁华地段。对于一家成立时间并不长的公司其实并不必要，但公司希望留给外人一种大气的印象。” 三是公司年会在海外召开。“最初，公司为奖励业绩突出的员工，将年会地点选在美国，但在支出11万元为部分员工办理美国签证后，发现其它一些员工并不具备获得美国签证的资格，便立即将年会地点改为其他国家，此前的11万元支出也不了了之。” 除上述三个细节外，公司的资金动向更令王琪疑窦丛生。“公司承诺的收益率在12%左右，去年11月单月进账8亿元，但钱究竟投向了哪里谁也说不清。”王琪曾经接触到公司的几份投资合同，但他发现“虽然合作公司有工商注册资料，但难以寻到具体业务等信息，注册地与我们公司负责人发迹地也多有重合。” 当王琪将以上种种与e租宝等发生风险事件的P2P公司联系在一起时，他不得不重新审视自己所在的公司。“跑路的P2P公司越来越多，它们当初都号称自己规模多大、风控多好、现金流多稳定，但最终结果却令人瞠目结舌，而且警方披露的涉案情节多涉及肆意挥霍、关联交易等行为。究竟哪些P2P公司是真金，哪些是妖魔，不要说外人，就是我们公司自己人都难辨真假，与其提心吊胆，不如早做打算。” 事实上，e租宝等P2P公司的跑路确实对行业从业者心理上造成了一定影响，甚至有些人不愿提及自己在这个行业工作。根据4月27日在京召开的“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”上的信息，经审计，截至2015年12月7日，e租宝平台共有充值并投资的会员ID901294个，累计充值581.75亿元，累计投资745.11亿元。据当事人交代，e租宝平台吸纳的资金除被用于维系钰诚系公司运转及开展融资租赁项目外，尚有大量资金经其个人决定被用于其他投资，另有约15亿余元被其用于赠与妻子、情人、员工及个人挥霍。 看不清的转型 对于自己所在公司的业务模式，王琪将其概括为“线上有平台，线下有门店。很大一部分业务来自线下门店。” 值得一提的是，这家公司还采取了“连锁加盟”形式，“这样的门店承包给个人，业绩往往比较突出，公司给这些门店大概返6个点。” 不过，“公司正在转型”。“在P2P行业风险事件频发、监管政策趋紧的背景下，公司原本的业务受到了一定影响，于是在农历春节后对一些地区的门店进行了裁撤，从这一点看公司还是负责任的。” 在P2P公司跑路事件频发之下，要求严格监管的呼声越发高涨。2015年12月，银监会会同工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室等部门发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》；此前不久，有媒体报道称，国务院组织了14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，为期一年。 作为行政人员的王琪，亲身参与了一些门店的裁撤工作。“裁撤并不顺利，一些门店拒绝裁撤，干脆将营业执照藏了起来。还有一些门店工作人员威胁称，投资客户多是老年人，如果裁撤门店，就让这些客户一起兑付。虽然已经裁撤掉了一些门店，但这些门店对于补偿的金额也有异议，双方为此在打官司。” 裁撤之后，剩余的门店将何去何从？“现在公司只保留了P2P的前端，即接受客户投资，但钱不再借给个人，而是交给基金公司、资产管理公司等。”据王琪表示，“公司的钱还会用来购买其它公司的应收账款。” 而且，“公司准备让剩余的门店归入关联公司，经营基金、期货等业务。”而二者资金是否相通，王琪并不知情。 “说句实话，我真的不知道公司想怎样转型，感觉在通过P2P的方式赚钱，但又没有做P2P的事情，这种转型操作是否合规、合法都是疑问。一些看不懂的员工和我一样选择了离职。”王琪的话中透露出一丝无奈。

e租宝案最新进展：定性非法集资 批捕21人

4月27日，公安部、最高法、最高检等14部委再次于银监会召开“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，会议由此前成立的“处置非法集资部际联席会议”召集。 会议将“e租宝”非法集资案定为非法集资典型案例，并对e租宝案件办案情况进行了披露。根据会议资料，北京市人民检察院第一分院以丁宁涉嫌集资诈骗罪，非法吸收公众存款罪，非法持有枪支罪，组织他人偷越国（边）境；张敏、丁甸、雍磊、许辉等4人涉嫌集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪；彭力、刘静静、朱志敏、王之焕、谢洁、齐松岩、杨翠致、宗静、李倩倩、杨翰辉、姚宝燕、杨晨、刘田田、张传彪、王磊等15人涉嫌非法吸收公众存款罪，胡少楠涉嫌偷越国（边）境罪，对上述21人依法批准逮捕，同时因证据无法证实范斌、马锐、薛敏、刘建胜等4人参与了非法集资犯罪，北京市人民检察院第一分院以证据不足为由对4人不批准逮捕。犯罪嫌疑人刘曼曼虽然涉嫌非法吸收公众存款罪，但因尚在哺乳期且认罪态度较好，故作对其作出不批准逮捕决定。 以下为“处置非法集资部际联席会议”纲要： 一、当前非法集资形式和主要特点 1）案件风险加速暴露，大案要案高发频发。 2）犯罪手法翻新升级，“泛理财化”特征明显。 3）犯罪形式专业隐蔽，欺骗诱导性强。 4）网络化趋势明显，蔓延扩散速度加快。 二、全面推进防范和处置非法集资工作开展 1）深入贯彻落实《意见》精神。 2）着力推动大案要案处理，权利维护社会稳定。 3）着力加强源头治理，建立完善长效机制。 三、当前及今后一段时期重点工作 1）进一步落实地方政府责任，层层抓落实。 2）有效落实部门责任，强化行业监督。 3）建立全方位检测预警体系，实现打早打小。 4）开展多层次宣传教育活动，加强广告管理。 5）建立完善法律制度，着力推动案件处置。