快鹿:转让上海华瑞银行股份 关一半门店

4月27日下午，记者从上海快鹿投资集团（下称“快鹿集团”）获悉，目前，整个快鹿系需要兑付的资金额度约为100亿左右，根据目前的资产梳理情况，偿还全部债务尚存在一定缺口。 快鹿集团称，后续将通过以下举措，填补资金缺口：一、通过资本运作，使现有资产增值；二、尽快恢复正常经营；三、积极寻求战略合作方；四、洽谈并争取银行授信。 快鹿集团此前曾公布首期50亿元价值的资产包，资产包主要包括对外投资类、房屋产权类、债权类三大部分，但未公布详细列表。 对此，快鹿集团董事局主席兼总裁徐琪表示：“如对外界公布详细资产列表，会直接影响后续资产的处置，故无法公布。不过，该资产包经过专业的第三方律师事务所、会计师事务所及资产评估公司严格审核、评估，并提供资产列表明细给政府监管部门、中介机构、投资者代表，以监督其真实性。 ” 徐琪解释，在该资产包中，债权类资产所占比重很大，资产包中的债权类资产绝大部分是快鹿集团在经营过程中，向企业及个人提供贷款后，所持有的债权，极少部分为以产品形式转让给客户的债权。 对于“快鹿集团欲将上海华瑞银行股份出售变现用来兑付投资者”一事，徐琪告诉记者，已经与受让方签署转让协议，转让价格稍高于之前投资金额，受让方为上海华瑞银行的另一个股东，但不是均瑶集团，具体不方便透露，目前还在银监会审批阶段。该项资金属于上述资产包中的对外投资类。 快鹿集团曾投资1.44亿元参与上海华瑞银行的发起设立，占股4.8%。 快鹿集团方面表示：上述50亿元价值的资产包目前已有意向认购方。同时，资产处置已经启动，首批资产包预计需要3至6个月处置完毕。 徐琪还透露，未来不排除转让上市公司股份，同时也在寻找拥有金融板块的机构，商谈收购快鹿集团事宜。 同时快鹿集团内部也在进行调整。 徐琪证实，当天财富的品牌部及市场部确实已经撤销。为降低企业经营成本，加快投资人的本金兑付工作，后续对金鹿财行、玖玖金服的品牌及市场部也有同样的裁撤规划。完成对上述三个平台的品牌部及市场部的“瘦身”后，集团将成立一家独立经营的公司，一方面为集团旗下各平台提供品牌传播及咨询服务，另一方面也为其他公司提供上述服务。 其次，快鹿集团整体关闭门店将达50%以上，缩减人员将达60%以上，具体来说，三分之一员工会留下来，三分之一员工采取加盟形式，而不是合同工。按照目前快鹿集团的转型规划，当天财富、金鹿财行、玖玖金服均计划转型相关细分领域。

14部委再联合重查非法集资 央行促尽快出台《非存款类放贷组织条例》

非法集资再成重点打击领域。 2016年4月27日，处置非法集资联席会议联合14部委召开“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，《第一财经日报》记者获悉，本次参加座谈会的部委包括最高人民法院、最高人民检察院、教育部、工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、农业部、商务部、人民银行、工商总局、林业局、旅游局、证监会及保监会。 《第一财经日报》记者从一位接近会议的人士处获得了部分会议资料。据会议资料显示，2014年以来，非法集资问题日益突出，案件高位攀升，大案要案频发，党中央，国务院高度重视防范和处置非法集资工作，明确要求规范各类融资行为，形成防打结合，打早打小，综合实策，标本兼治的防控机制，坚决遏制非法集资蔓延势头，坚决守住不发生系统性和区域性风险底线。 针对当前非法集资形式和主要特点，会议材料指出，根据部际联席会议办公室统计，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数同比分别上升71%、57%、122%，达历年最高峰值，跨省、集资人数上千人，集资金额超亿元案件同比分别增长73%、78%、44%，特别是以E租宝、泛亚为代表的重大案件涉案金额几百亿，涉及几十万人，波及全国绝大部分省份，规模之大，膨胀速度之快前所未有，民间投融资中介机构，P2P网络借贷，农民合作社，房地产，私募基金等仍是非法集资重灾区，民办教育、地方交易场所、相互保险等领域涉嫌非法集资问题逐步显现。 央行在座谈会上指出，民间借贷长期游离于正规金融框架之外，缺乏法律规范和有效监管是非法集资案件多发的重要原因之一。主要表现在，一是大量以放贷为业的组织和个人，没有受到恰当的法律规范，缺乏与房贷业务实质相统一的市场准入和业务经营规则，导致违法违规经营现象突出，甚至触及非法吸收公众存款和非法集资的红线。二是有关部门因缺乏明确的监管依据和监管规则，难以对放贷业务进行全面有效监管，不利于非法集资案件的预防和早期发现。 此外，央行进一步指出，需要尽快出台《非存款类放贷组织条例》加强对非存款类放贷组织及其放贷业务的监督管理，有效防范民间借贷领域非法集资活动。 除数量不断攀升外，非法集资呈现了“泛理财化”、犯罪形式专业隐蔽，欺骗诱导性强以及网络化趋势明显，蔓延扩散速度快等特点。 非法集资假意迎合社会公众对个人资产保值增值的理财需求，犯罪手法不断升级，从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐步升级包装为“投资理财”、“财富管理”、“互联网金融理财”、“金融互助理财”、“地产理财”、“股权理财”等形形色色的泛理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报等，“泛理财化”已成为民间投融资中介机构、P2P网络借贷、房地产、私募股权投资等行业或领域非法集资的重要特征。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 2015年国务院曾就非法集资多次召开专题会议，并下发了《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》(下称《意见》)，此次座谈会指出，未来落实《意见》将成为今后一段时期的重要工作，为此将从五个方面重点落实工作。 第一，将进一步落实地方政府责任。 《意见》明确规定省级人民政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，担负第一责任人，各地方人民政府要有效落实属地管理职责，做好本行政区域内风险排查、监测预警、案件查处、善后处置、宣传教育等工作。 第二，有效落实部门责任，强化行业监管。 部际联席会议将督促各行业各主管、监管部门加快完善监管措施，加强日常监管和风险防控，特别对P2P网络节点、众筹融资、农民合作社、房地产、民办教育、养老机构等案件高发重点领域和新的风险点，进一步加大工作力度。 第三，建立全方位监测预警体系，实现打早打小。 部际联席会议将专项部署督促各地区建构立体化、社会化、信息化的监测预警体系，积极研究利用互联网、大数据、云计算等手段加强非法集资监测工作，加强对全国范围重大风险线索的监控，及时进行预警’提示。指导和督促金融机构加强对涉嫌非法集资可疑资金的监控，积极利用人民银行反洗钱监测系统加强监测分析。进一步发挥好全国统一信用信息交换平台的作用。 第四，开展多层次宣传教育活动，加强广告管理。 第五，建立完善法律制度，着力推动案件处置。

14部委:网贷设资金池、发假标自融被点名

4月27日，公安部、最高法、最高检等14部委组织召开了“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，会议由此前成立的“处置非法集资部际联席会议”召集。 　　会议资料显示，部级联席会议各成员单位当前及今后一段时期的工作中，强化行业监管和风险防控是工作重点之一。特别是P2P网络借贷、众筹融资、农民合作社、房地产等案件高发领域和新风险点，将成为监管和防控的重点。 　　会议对当前高发领域非法集资的特点进行了分析，其中提到P2P网络借贷机构非法集资的特点，主要表现为设资金池、未尽职调查、虚假发标和自融。具体犯罪手法有： 　　1.一些网贷平台通过将借款需求设计成理财产品出售给出借人，或者先归集资金、再寻找借款对象等方式，使出借人资金进入平台的中间账户，形成资金池，涉嫌非法吸收共众存款； 　　2.一些网贷平台未尽到身份真实性核查义务，未能及时发现甚至默许借款人在平台上以多个虚假名义发布大量借款信息，向不特定对象募集资金； 　　3.个别网贷平台编造虚假融资项目或借款标的，采用借新还旧的庞氏骗局模式，为平台母公司或关联企业进行融资，涉嫌集资诈骗。 会议材料截图 会议材料截图 此外，宣称高收益回报的“MMM金融互助社区”、百川理财币、克拉币、“摩提弗”等被作为虚拟理财非法集资的案例被提及。而作为非法集资的典型案例，“e租宝”的运营情况、办案情况等信息则被重点关注。 会议材料截图

广东小贷:有钱不敢放 新公司转型互联网

“粗略划分的话，目前小贷公司三分之一歇业成为‘僵尸小贷’，三分之一转做催收，还有三分之一在正常经营。”一位资深行业人士介绍。 小贷公司行业增速持续放缓。 央行发布的小贷公司统计报告显示，2015年全年，小贷公司人民币贷款减少20亿元；而仅在2016年第一季度，小贷公司人民币贷款就减少23亿元。同时，一季度全国小贷公司减少43家。而在2012年，全国新增小贷公司达到1798家。 作为小贷行业从业人数最多的地区，广东省的小贷行业也正在经历成长的困惑。 在近日举办的广东省小额贷款公司协会会员大会上，有小贷公司代表公开发问：许多商业银行与小贷公司划清界限，小贷公司基本难以从商业银行获得融资，而且出现小贷公司客户被银行排挤，难以获得银行贷款的现象，小贷公司生存空间不断被挤压。 在业内人士看来，出现这种情况背后是部分小贷公司粗放经营、风险加大带来的恶果。小贷公司应当回归小额、分散的业务，经济下行时期，更考验小贷公司的资金实力以及风控能力。 小贷公司“三分法” 从发放贷款到专营催收，李峰所在的小贷公司是广东乃至全国不少小贷公司的缩影。 李峰原是广州一家玩具厂老板。2008年左右，随着工厂业务遇到瓶颈，同时外贸业务走下坡路，账面上有大量资金的他开始在好友圈子里提供一些资金周转，初尝信贷业务甜头。 2012年，广东省成立民间金融街，并放开小贷公司相关申请限制。李峰也联合了多家企业成立了一家小贷公司，注册资本为2亿元。信贷业务得以从地下转向公开。 凭借与部分银行人士较好的关系，该小贷公司主要为企业提供过桥资金以及大额抵押贷款，金额多在500万至3000万元之间。开业第一年，小贷公司就为股东带来了高达30%的利润回报。 但形势很快发生了变化。2013年，银行业防范风险收紧贷款，许多在小贷公司有借款的企业出现流动性困难难以还本付息，留给小贷公司的只有大量房产等抵押物。 从2013年下半年开始，公司的流动性告急，于是放缓贷款发放，而将主要精力逐步转向催收。“现在公司已经不做贷款，主要做催收和不良资产处置了。”熟悉该公司情况的行业人士表示。 “粗略划分的话，目前小贷公司三分之一歇业成为‘僵尸小贷’，三分之一转做催收，还有三分之一在正常经营。”一位资深行业人士介绍。 “现在银行渠道也在不断下沉，还有互联网金融机构大量出现，分流了很多客户。”广州一家小贷公司业务总监表示。 在经济下行期，小贷公司不良抬头趋势明显。广东省金融办统计数据显示，2015年末全省小贷行业不良贷款率为2.8%，比上年上升2.17个百分点。 “在毕马威的展望中，小贷行业真实不良率应该远高于披露水平。”毕马威华振会计师事务所合伙人李嘉林表示，银行业不良率水平攀升，而小贷公司的主要客户是银行不发放贷款的群体。 广东小贷协会会长、海印集团董事长邵建明对21世纪经济报道记者表示，小贷公司出现不良只能自己慢慢消化坏账，贷款难以收回侵占公司资本金，部分资本实力较弱的公司抗风险能力很低。 该省小贷行业2015年监管报告指出，一方面小贷公司进入了催收贷款、清收不良的密集期，另一方面“有钱不敢放、定价上不去”造成业务量大量萎缩，行业经营状况出现分化。 小贷公司普遍收紧放贷。数据显示，2015年广东省小贷公司累计从银行、小额再贷款公司等机构融入资本47.4亿元，发行私募债33.5亿元，加上注册资本511.4亿元及未分配利润，可贷资金超过600亿元。但全年累计投放贷款仅535.3亿元、年底贷款余额477.5亿元，放贷比率不到80%。 2015年广东省小贷公司贷款投放首次出现下降，全省小贷公司2015年末贷款余额477.5亿元，比上年末减少31亿元，同比下降6.1%。 出现注销、减资潮 经营压力下，小贷公司分散的股权结构导致股东间分歧加大。 根据《广东省小额贷款公司管理办（试行）》规定，小贷公司主发起人（或最大股东）及其关联方合计持股比例不超过45％，其中单一主发起人（或最大股东）及其关联方合计持股比例不超过20％，其余单个股东及其关联方持股比例不得超过小额贷款公司注册资本总额的10％，单个股东持股不得低于1％。这导致小贷公司股权普遍十分分散。 今年3月24日，广东省金融办发布《小额贷款公司减少注册资本和解散工作指引（试行）》，引导经营困难或股东分歧较大的小贷公司市场化退出。 邵建明介绍，尽管广东省早已放开小贷公司融资杠杆至资本金的1倍，但实际上小贷公司很难从银行等金融机构获得融资。而且还出现不少小贷公司股东减资的情况。 “去年广州大概有4家小贷公司注销，目前还有5家左右正计划减资。”广州一位小贷业内人士介绍。 不过，仍有许多资本看好小贷行业前景。去年广东省仍增加了35家小贷公司。“其中有17家互联网小贷公司。”广东省小贷协会秘书长谢德昕介绍。 广东南方金融创新研究院秘书长徐北对21世纪经济报道记者表示，当下部分小贷公司经营困境既有经济下行的原因，也与其从事大额业务、客户集中度高有关。如果从事小额、分散业务，不良情况将能得到有效控制。从去年下半年开始，多家小贷公司转向互联网或小额的消费金融贷款。 “过去小贷公司业务太粗放，未来更考验企业的股东实力和风控能力。”徐北补充道。

股权投资的标准流程，五种误解天使投资

由于天使投资人精力有限，仅凭单打独斗获得成功的机率越来越小，通过分享、众筹的方式进而促进行业生态发展已成为行业新的趋势。 目前，股权众筹投资典型流程如下 具体操作过程中，由于项目、平台等差异，或有顺序上的变更，但包括云筹在内的大多数股权众筹平台，基本流程均如下方所述： 1.项目筛选—>2.创业者约谈—>3.确定领投人—>4.引进跟投人—>5.签订投资框架协议(TermSheet)—>6.设立有限合伙企业—>7.注册公司—>8.工商变更/增资—>9.签订正式投资协议—>10.投后管理—>11.退出 1、项目筛选 如何低成本、高效率的筛选出优质项目是股权众筹的第一步。以云筹为例，创业者需要项目的基本信息、团队信息、商业计划书上传至云筹平台，由平台经验丰富且高效的投资团队对每一个项目做出初步质量审核，并帮助信息不完整的项目完善必要信息，提升商业计划书质量。项目通过审核后，创业者就可以在平台上与投资人进行联络。 2、创业者约谈 天使投资的投资标的主要为初创型企业，企业的产品和服务研发正处于起步阶段，几乎没有市场收入。因此，传统的尽调方式不适合天使投资，而决定投资与否的关键因素就是投资人与创业者之间的沟通。在调研的过程中，多数投资人均表示，创始团队是评估项目的首要标准，毕竟事情是人做出来的，即使项目在目前阶段略有瑕疵，只要创始团队学习能力强、有格局、有诚信，投资人也愿意对其进行投资。 3、确认领投人 优秀的领投人是天使合投能否成功的关键所在。领投人通常为职业投资人，在某个领域有丰富的经验，具有独立的判断力、丰富的行业资源和影响力以及很强的风险承受能力，能够专业的协助项目完善BP、确定估值、投资条款和融资额，协助项目路演，完成本轮跟投融资。在整个众筹的过程中，由领投人领投项目，负责制定投资条款，并对项目进行投后管理、出席董事会以及后续退出。通常情况下，领投人可以获得5%-20%的利益分成(CarriedInterests)作为权益，具体比例根据项目和领投人共同决定。 4、引进跟投人 募集资金的5大要件 跟投人在众筹的过程中同样扮演着重要的角色，通常情况下，跟投人不参与公司的重大决策，也不进行投资管理。跟投人通过跟投项目，获取投资回报。同时，跟投人有全部的义务和责任对项目进行审核，领投人对跟投人的投资决定不负任何责任。 5、签订框架协议 投资框架协议，对目标项目达成初步投资框架 Termsheet是投资人与创业企业就未来的投资合作交易所达成的原则性约定，除约定投资人对被投资企业的估值和计划投资金额外，还包括被投资企业应负的主要义务和投资者要求得到的主要权利，以及投资交易达成的前提条件等内容。Termsheet是在双方正式签订投资协议前，就重大事项签订的意向性协议，除了保密条款、不与第三人接触条款外，该协议本身并不对协议签署方产生全面约束力。 天使投资的termsheet主要约定价格和控制两个方面：价格包括企业估值、出让股份比例等，实际上就是花多少钱，买多少股；控制条款包括董事会席位、公司治理等方面。对于早期创业者来说，如何快速获取第一笔投资尤其重要。因此，尽可能的简化投资条款，在很多时候反而对创业者和投资人都相对有利。近年来，天使投资termsheet有逐步简化的趋势，IDG、真格基金等推出一页纸TermSheet，仅包含投资额、股权比例、董事会席位等关键条款，看上去一目了然，非常简单易懂。 6、设立有限合伙企业 在合投的过程中，领投人与跟投人入股创业企业通常有两种方式：一是设立有限合伙企业以基金的形式入股，其中领投人作为GP，跟投人作为LP；另一种则是通过签订代持协议的形式入股，领投人负责代持并担任创业企业董事。 采用这种方式入股创业企业主要基于以下两方面原因： 一是法律层面，我国《证券法》和《公司法》对公开发行证券有明确的界定，《公司法》要求非上市公司股东人数不能超200人，有限责任公司股东人数不得超过50人。《证券法》则规定，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为属于公开发行证券，必须通过证监会核准，由证券公司承销。为规避法律红线，天使合投实行的投资模式是借用有限合伙制的“壳”，即投资人先组建有限合伙企业，领投人作为GP，跟投人作为LP，再通过有限合伙企业整体入股创业公司。 二是税负层面，采用有限合伙形式可有效避免双重税负，有限合伙企业不作为所得税纳税主体，合伙制企业采取“先分后税”方式，由合伙人分别缴纳个人所得税(合伙人为自然人)或企业所得税(合伙人为法人)，合伙企业如不分配利润，合伙企业和合伙人均无需交纳所得税。 五种误解天使投资 在企业界，很多人并不知道天使投资者是什么人以及做些什么，但是他们却有很多自以为是的想法。比如认为天使投资者掌握生杀大权、获得天使投资比完成一轮风险投资更容易等。以下就是公众对于天使投资最常见的5种误解： 1、天使投资者掌握着生杀大权？ 现在关于天使投资者希望从一家初创公司中寻找些什么的文章已经很多了，管理层，用户数量，收入，渠道合作伙伴，市场规模等都可能成为吸引天使投资者的因素。但是现在却没有文章谈过企业家应该如何挑选早期投资者，应该关注投资者的哪些方面。 天使投资者的预期似乎暗含了那个答案，当你在寻求投资的时候，所有的权力都被抓在掌钱者的手中。他们寻求的是什么?你如何向他们证明你已经拥有他们想要的东西?为了获得投资，你需要用你的公司的价值来打动投资者，这一点固然不错，但是如果说你在寻求投资的过程中是没有权力的，那就错了。 金融培训师郭乐建议：为了说服合适的投资者提供投资，你需要积极行动起来，你必须从众多投资者中挑选对公司最有利的投资者，投资者能够给你的公司提供一些重要的帮助，比如人脉资源、背景和知识等。 这并不是“乞讨者无权挑选”的故事。你可以而且应该只瞄准那些在你所处的市场领域享有信誉、让你能够信任和放心建立合作关系的天使投资者。 2、获得天使投资比完成一轮风险投资更容易一些？ 这是不对的。实际上，真实的情况恰好相反。天使投资者投出的是自己的钱，这会让他们在选择投资对象时更加谨慎。 天使投资者很可能还是你所处的行业的专家，这会让说服他们投资变得更为困难。金融培训师郭乐提醒，天使投资者并不一定要投资其他公司。换句话说，那不是他们的工作。与靠投资来赚钱的风险投资者不同，天使投资者可以选择投资，也可以选择根本不投资，而是用他们的资金去做别的事情。 3、天使投资比风险投资好一些/坏一些？ 事实上，天使投资与风险投资不具备必然的可比性，这是两种不同种类的投资。你决定去寻求风险投资应基于很多不同的因素，包括你需要的资金量、你的公司正处于发展的哪个时期以及除了资金之外，你还想从你与风险投资者的合作关系中获得些什么，比如行业知识、忠告建议、发展指导等等。 除了考虑你现在需要的资金量之外，你还应当将未来可能需要进行的融资也考虑在内。(追加投资对于风险投资者来说是很有可能的。)如果你希望公司能够得到规模较大的投资者的投资，那么风险资本可能比天使投资更适合一些。如果你不太在意分享权力，那么你也许可以选择天使投资。 你需要考虑所有的因素，然后再做出最佳的融资选择。 4、公司被评估的价值越高越好？ 你不能仅仅因为一位天使投资人给你的估值比另一位天使投资人的估值高就选择前者。就投资而言，虽然你可能因此而获得你所需求的资金量，但是这样做实际上是错误的。 你的公司能否获得成功取决于你如何运用手中的钱，而不是你能得到多少钱。资本效率是衡量一家初创公司是否成功的一个更好的指标。 在这个方程中，资金来源也需要被考虑进去。也就是说，如果你从一位不谙世故而且在行业内没有任何人脉关系的投资者那里获得了较高的评价，那你就要当心了。 更高的评价会导致更多的资金投入，那会造成你的持股被不必要地稀释，规模扩展太快以及期望值过高等等不良后果。 5、如果投资者不愿意为你提供任何帮助，那么你的创意注定会以失败收场？ 这可不一定哦。即使是某些最成功的公司，一开始也没有获得足够的投资，因此，你大可不必为此而气馁。你应该稳扎稳打地实现一个又一个的阶段性目标，朝着最终的目标坚定迈进。 而且，你还可以借此机会提高自己对公司发展方向的掌控。请记住，自力更生是一项强大的经营决策，而不是失败的标志。

顶尖风投警告:现在投资独角兽太危险

编者按：本文作者是美国知名风险投资机构 Benchmark 的合伙人 Bill Gurley。他在本文中让投资机构警惕：当前的独角兽融资环境对所有参与方来说都是非常危险的。他不仅告诫投资机构在投资独角兽时要非常慎重，还分享了独角兽公司如何在这样的环境下更好地生存下来。 　　2015年2月 份，《财富》杂志作者 Erin Griffith 和 Dan Primack 曾撰文表示 2015年 是 “独角兽的时代”，他们在文章中表示：“根据《财富》杂志的统计，有超过 80 家的创业公司被风险投资机构估值在 10 亿美元甚至更高”。到了 2016年1月，估值在 10 亿美元及以上的独角兽创业公司的数量猛增至 229 家。独角兽创业公司之所以增长如此快，其中的一个关键原因就是融资过程变得非常容易：选择一个远高于公司上轮融资时估值的估值，做一个融资 PPT 并给投资人展示，吸引风险投资的注入，接着你就能看到数亿美元的风险投资资金流入到公司的银行帐户里面。在 12 个月至 18 个月之后再进行融资时，只需按照这个流程再做一次就行，非常简单。 　　虽然从表面看起来并不是非常明显，但是投资圈里正在发生着根本性的巨大变化，这种巨变使得对独角兽公司的继续投资变得更加危险、也更加复杂。所有独角兽的参与者，包括公司创始人、公司普通员工、风险投资人和他们的有限合伙人（LPs）等，所有这些人的财富都会因为这种独角兽现象本身的特点而遭遇风险。过高的账面估值的压力、过快的资金消耗速度（和接下来对更多资金的需求）和 IPO 与并购领域史无前例的低潮，这些都造成了许多独角兽公司的 CEO 和投资人还没有做好充分准备进行应对的非常复杂而少见的状况。 　　很多人表示，所有独角兽公司创造的股东价值总和是能够在很大程度上掩盖部分不可避免会失败的独角兽所造成的损失的。他们之所以会这么认为是因为受到这一代具有变革性公司所获得的巨大成功的影响，这些公司包括 Airbnb、Slack、Snapchat 和 Uber 等等。虽然这些公司获得的成功会让一些人感到舒心，但大部分人都是无法了解独角兽 “一篮子” 公司情况的，也没有你可以购买的指数。这个生态系统中的大部分参与者只能了解部分独角兽公司的表现。这正好说明了理解正处于急剧变化中的独角兽投资状况的重要性。 　　一个典型的独角兽泡沫事件可能是 John Carreyrou 在去年10月16日 在《华尔街日报(博客,微博)》上对做血液分析的独角兽公司 Theranos 的调查分析。Carreyrou 第一个揭示了这样一个事实：虽然一家公司能从多家投资机构以非常高的估值进行融资，这并不能保证：（1）公司里的一切都发展顺利；（2）公司股份永远值公司上轮融资中的估值。具有讽刺意味的是，Carreyou 并不是一个专门报道硅谷的记者，他写的这篇报道的成功给那些陷入独角兽公司狂热的科技记者们敲响了警钟。紧接着，Rolfe Winkler 撰写了这样一篇深度报道：“高估值创业公司 Zenefits 陷入混乱”。未来我们应该期待多出现一些这样的深度报道文章。 　　在 2015年 的下半年，由于估值被大幅下调，很多上市科技公司的股价出现暴跌。在之前，高绩效、高增长的 SaaS 类公司的估值曾是公司年营收的 10 倍，而目前的估值只有年营收的 4 至 7 倍。同样的情况也发生在了很多网络股上。这种公司估值在广泛范围内被成倍下调的情况对投资者愿意给成熟的非上市公司的投资总金额造成了直接影响。 　　2015年 下半年还出现了 “公募基金减记” 的情况。很多独角兽公司都接受过公募基金的投资，这些基金每天都会对资产价值进行调整，基金经理将根据这样计算的业绩定期获得报酬。所以大部分基金公司都有独立的内部部门去定期分析估值。随着公开市场的下滑，这些独立的内部部门也开始减记独角兽的估值。幻想开始再一次破裂。上一轮融资的估值也不再是持久的价值，非上市公司也并不意味你可以免受这样的审查。 　　与此同时，创业公司走向失败的案例也越来越多。失败的公司除了一些知名公司外，如 Fab.com、Quirky、Homejoy 和 Secret，其他很多风险资本投资过的公司也开始纷纷关门倒闭。因为失败的创业公司的数量太多，所以 CB Insights 还专门整理了一个倒闭的创业公司列表和各自失败的原因。此外，越来越多的公司开始裁员。为了减少开支，包括 Mixpanel、Jawbone、Twitter 和 HotelTonight 在内的很多创业做出了裁员的艰难的决定。很多当代的企业家对创业失败或裁员的现象的了解其实是非常有限的，因为现在距上一次创业公司倒闭和裁员高潮已经有很长一段时间了。 　　到了 2016年 第一季度，创业后期融资市场已经发生了根本性的改变。投资者开始变得越来越紧张，他们也不再像之前那样乐意参与独角兽水平的融资了。不仅如此，曾经很多心怀雄心壮志的创业公司在融资的时候也变得越来越难。在硅谷很多科技公司的董事会会议中，大家过去很多年里一直秉承的都是 “不惜一切代价促进增长” 的理念，如今大家开始想象如果风险资本的成本急剧上升会怎样，而利润也开始重新得到大家的重视。焦虑感正在慢慢蔓延到每个人的世界里。 　　与此同时，专门关注风险资本行业的媒体记者们发现了一些非常重要现象。1999年，创造了历史纪录的公司估值和创造了历史纪录的 IPO 和股东流动性几乎是同时出现的。2015年 的情况则恰恰相反。在 2015年，在出现创造历史记录的未上市独角兽估值的同时，IPO 公司的数量却在不断减少。如果 1999年 是一种 “湿润的” 泡沫的话，那么 2015年 就是一种 “干燥的” 泡沫。每一家公司从表面上看都非常成功，但能从现金回报率方面证明自己真正成功的公司却寥寥无几。2016年 第一季度，美国没有一家由风险资本投资过的公司进行了 IPO。在《财富》杂志撰文认为 2015年 是 “独角兽时代” 后不到一年的时间，《财富》杂志就撰文发出了一个让人极为可怕警告： 　　“硅谷的 5850 亿美元的问题：能退出的都是幸运的”。 　　随着我们继续向前发展，这个生态系统里的所有玩家都需要意识到，之前的游戏规则已经改变了，认识到这一点非常重要。同样重要的是，每个玩家都必须了解，新的游戏规则具体是如何影响自己的。首先我们重点举出几种会以非理性的方式影响大家决策流程的情感偏见。然后我们我们再列举生态系统里的一些新玩家，这些新玩家已经准备好利用上文所说的变化和新出现的偏见。最后我们会细数这个生态系统中的每一个玩家，以及他们这个全新世界披荆斩棘的时候应该考虑哪些东西。 　　情感偏见 　　当学院派人士研究市场的时候，他们做的一个普遍假设是市场参与者都会以一种理性的方式做事的。但是如果市场参与者所处的位置导致他们做出非优、甚至是非理性的行为时怎么办？很多偏见会给独角兽的融资环境带来一些非理性的东西： 　　（1）创始人 /CEO：很多独角兽公司的创始人和 CEO 从来没有自己经历过困难的融资环境。他们只了解成功。不仅如此，他们坚定地认为，任何脆弱的迹象（例如降估值融资，即新一轮融资时的估值比上一轮估值还低）都会对公司文化、招聘流程和留住员工的能力造成灾难性的影响。他们的自负也是另外一个因素：降估值融资是否意味着自己是脆弱的？现在可能很难想象，在类似当前的过渡时期，恐惧和焦虑在很大程度上钻进了人们之前充满自信的心态里。 　　（2）投资人：2016年，典型的风险投资人都会存在情感偏见。他们很愿意看到表面上获得的巨大收益，而这也被他们自己的出资人（风投基金的有限合伙人，即 LP）视为是成功。一旦出现有关公司降估值融资的任何消息，都会引起外界对成功指标的质疑。不仅如此，大量的减记估值还会削弱公司下一轮融资的能力。所以，为此深感焦虑的投资人会有很多诱因去保护这种表面上的成功，他们会竭尽所能防止降估值融资情况的出现。 　　（3）任何计算了自己未来能从中获得多少回报的相关利益人群：不管你是公司创始人、高管、种子轮投资人、风险投资人还是创业后期投资人，你很可能已经将公司上轮融资中的估值乘以自己所持的股份，随后告诉自己自己所持的股份值这么多钱。这是很简单的人类本性：如果你在心里已经做过这样的计算，并说服自己计算所得已是自己的囊中之物的话，那么你便会很难理性地对待公司降估值融资。 　　（4）争相通过退出变现：因为害怕降估值潮在未来会占据主导地位，所以这个生态系统里的一些玩家开始迫切希望能够快速将自己手里的股份变现，将自己的利益放在第一位。这种情况在每次市场转型的时候都会发生。这导致每一个公司内部的不同利益主体之间出现了异常紧张的气氛。我们已经看过很多公司创始人和管理层抢在投资人之前进行变现的例子。此外我们也看过很多投资人将公司创始人和员工赶出公司的例子。很明显，双方同时变现是最恰当的选择，然而由于担心未来估值会持续下降和变现时间太长，这会导致双方都以自我利益为中心。 　　和肮脏的融资协议相伴而来的是鲨鱼 　　谁是鲨鱼？鲨鱼是一些精明的机会主义投资人，这些投资人对上述有关方存在的情感偏见有着本能的理解认识，同时知道如何乘势去精巧布局投资。他们就在这样的环境下进行等待，等待恰当的时机去发挥自己的优势。 　　“肮脏的” 融资协议或结构化的融资协议意味着投资人的大部分经济收益并非来自公司估值的提高，而是来自一系列隐藏在融资协议深处的 “肮脏” 条款。通过这样的肮脏融资协议，即使以较低的估值退出，鲨鱼也能获得非常可观的回报。 　　肮脏的融资协议条款包括：有保障性的 IPO 回报、棘轮条款（指风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变）、实物支付股息、基于融资轮的并购否决权和超级优先权或变现权。典型的硅谷公司融资协议里其实并不会包含上述这些条款。这些条款本身之所以能带来回报是因为它们为在未来某个时间点重新安排股权结构表做好了准备。这也让公司创始人和风投机构的董事会成员幻想地错误认为目前一切进展都非常顺利。因为这样的股权结构重新安排不是发生在现在，而是发生在未来。 　　从两个方面来看，肮脏的融资协议会是一个非常大的问题。首先，它们会在未来的某个时间点被 “拆开” 或 “爆炸”。你不能再简单地通过看股权结构表来预估你的回报。一旦你接受了这样的肮脏融资协议条款，每一种未来可能估值的支付结构都需要经过复杂的分析，在这种情况下，鲨鱼的回报会被优先计算，剩下的部分才会被其他人所有人分享。第二个原因，这种融资协议的复杂性会让未来融资变得极为困难。 　　如果一家公司此前接受过 “肮脏” 融资协议条款，那么后来的投资人在评估是否进行投资时都会详细了解之前融资协议的复杂性，他们了解之后非常有可能会放弃对你的投资。这会给这家公司造成非常大的风险，一是没有资金继续运营，二是必须对之前的股权机构进行彻底调整，将之前的股东（包括创始人、员工和投资人）扫地出门。虽然接受这样的投资看起来无伤大雅，它能解决你短期的情感偏见问题，但这样可能会将你的公司置于一个非常危险的境地，而你自己甚至都没有认识到这一点。 　　一些主投后期的投资人可能会被诱惑去成为这样的鲨鱼，开始在融资协议书中加入这样的结构化条款。如果真要采取这样的策略并获得成功的话，这就需要投资人真正接受自己变成鲨鱼。投资人知道自己在股权结构的调整方面的立场会与创始人、员工和其他投资人不一致，甚至会产生冲突，对此他们不能感到不舒服。此外，他们还需要对自己之所以能成功完全是以牺牲他人利益为代价这一点感到满意。胆小的人不适合做这种事，当然，这也是不符合过去多年里典型的投资者行为的。 　　现在让我们来深入了解下这种全新的融资环境对这个生态系统中的每一个参与者分别意味着什么。 　　企业家 / 创始人 /CEO 　　今天，独角兽公司的企业家的成长和历练环境可能会与未来的环境极为不同。这是一个历史的维度。融资非常容易。市场更看重增长而非利润。资本也面临竞争。所以，创业者以最快的速度融尽可能多的钱，要有雄心。尽己所能获得尽可能多的市场份额。 　　在整个风险资本的历史上，早期创业公司从未像现在一样可以获得如此多的风险投资。回顾 1999年，在那时，如果一家公司在 IPO 前获得了 3000 万美元融资，那就会被认为是规模庞大的历史性融资了。今天，很多非上市公司的融资金额是 3000 万美元的 10 倍甚至更多。结果现在的创业公司的烧钱速度也是 1999年 的 10 倍快。这无疑催生了很多极为贪婪、饥饿的独角兽。现在的独角兽公司需要越来越多的风险资本投入（如果想维持目前的发展轨迹）。 　　这些企业家在他们的生命中第一次面临这样的情形，他们无法以和上轮同样估值或更高估值去获得干净融资条款下的更多融资。这是他们之前没有遇到过的问题，他们在这时会面临一些选择： 　　（1）如今很多独角兽面临的第一个选择就是肮脏的融资协议。正如上面讨论过的一样，这种融资协议能够轻而易举地糊弄没有经验的公司创始人，因为这能够满足他们对公司表面估值的需求，但接受这类融资协议的创始人并没有意识到这对公司未来可能造成的巨大潜在危害。创始人接受这类融资协议的唯一原因是希望能维持没有任何实际作用的公司表面估值。接受这种有附带条件的复杂融资协议就好像是启动了定时炸弹按钮，接受后，你的唯一选择就是尽快启动 IPO（注：Box 和 Square 就成功度过了这关），否则的话，这些条款会把你活生生的吃了的。一个主要的问题是你今后无法再获得下一轮私人股权融资了，因为没有投资人愿意在你上一轮肮脏融资协议的基础上对你再进行投资的。所以你只能继续与之前那些已经证明比你聪明的投资方进行谈判了。 　　（2）以更低的估值接受干净的融资协议。这么做对于很多如今的企业家来说看似一个巨大的失败，但他们应该尽快转变自己的这个想法。上市公司 Netflix 的 CEO Reed Hastings 之前就曾进行过降估值的融资。每一个上市公司的 CEO 都曾经历过股价的下降，这是非常常见的现象。作为公司创始人，你竭尽全力保护的东西是自己的形象和自尊，但从长期来看，这些东西并不重要。你应该更加关注股份的长期估值，将自己被净身扫地出门的可能性降到最低。融资协议才是应该让你担心的真正的 “哥斯拉”（科幻怪兽电影）。降低估值融资其实并没有什么大不了的。克服这个难关继续前进。这个选择比上面说的第一种选择要好得多。 　　（3）竭尽所能利用公司的资金余额实现正现金流。这个选择在所有的选择中听起来可能是最少见的。在过去的几年时间里，你公司的董事会成员可能一直在建议你做完全相反的事情。他们告诉你要 “大胆”、要有 “雄心”，他们告诉你现在是获取市场份额的最好的时机。尽管如此，要想完全掌握自己的命运，唯一方法就是让公司彻底摆脱需要融更多钱的需求。让公司实现盈利是解放一家公司的最好的方式。公司实现正现金流后，你便可以自行决策。这也能够让未来公司股权稀释最小化。Fidelity 的一位的非常有名的投资经理 Gavin Baker 曾这样告诉独角兽公司的 CEO：“让公司获得 1 美元的自由现金流。在未来多年时间里维持 1 美元的自由现金流，这样你就可以在这段时间里将所有一切都投入到公司业务的增长上。我知道你想要增长，我也希望你能实现很快地增长，但我们需要利用公司毛利润的方式来为增长提供资金支持，而不能一直依靠新的股权融资去推动增长。最终，利用公司内部资金去推动增长是掌控自己命运的唯一方式，让你不用再受资本市场的控制。” 　　（4）IPO。从长远来看，创始人要想维护自己以及员工所持股份的价值，最好的办法就是 IPO。在公司 IPO 之前，普通股不及优先股。大部分优先股对公司都有不同方式的控制功能，同时较普通股享有优先特权。如果你真的解放你自己持有的以及员工持有的普通股，那么你就需要将优先股转为普通股，将优先股在控制权和变现方面的特权去除。很多创始人被错误地建议说 IPO 是一件坏事，要想取得成功就需要尽量推迟上市。事实上，IPO 不仅对你的公司有好处，IPO 也是确保你和公司员工所持股份的长期价值的最好方式。 　　值得一提的是，股价通常都是会时而上涨时而下跌的。没有任何一家知名的上市公司能够避免公司股价会出现下跌的时期。在公司上市后，Amazon 的股价曾从 106 美元跌至 6 美元，Salesforce 的股价曾从 16 美元跌至 6 美元，而且它的股价连续好几个月时间一直不足 10 美元。Netflix 的股价曾在 6 个月时间内从 38 美元跌至 8 美元。还记得 Facebook 刚刚上市后前半年的股价情况吗？ 　　如果你无法很好地应对公司股价下跌的状况，你就应该认真考虑放弃 CEO 的职位了。成为一位优秀的领导者，这意味着你需要既能带领公司走过顺境、更要有能力带领公司经受住困境的考验。接受肮脏融资是会危害公司的未来的，而有些创始人之所以选择接受肮脏融资就是因为你很怕面对不好的消息。 　　最近几年时间里，风险投资公司已经开出了非常大的支票，鼓励公司通过砸钱去占领市场。这也让一些风险投资公司开始出现资金短缺的情况，因此为了能继续对公司进行投资，他们需要以比从前更快的速度去募集资金。 　　有些风险投资者表示，筹资的高涨是为了确保对创业公司投资所获得的纸面收益依然看起来非常具有诱惑力。 　　最终而言，其实现金分配收益才是最重要的，但巨大的纸面收益对融资活动依然很有好处。 　　除了上面的这些问题外，“内部轮投资” 也开始越来越多，就是说投资人给他们之前投过的公司开新的支票，从而避免出现可能导致公司估值下降的 “市场检验”。这种有明显的利益冲突的举动让有限合伙人判断风险投资的业绩表现变得更加困难。 　　在这种困难的形势下，很多风险投资公司开始要求他们的有限合伙人承诺会给自己的下一个基金投资，尤其当评估非常困难以及市场焦虑达到顶峰的时候更是如此。实际上，大部分有限合伙人都知道，风险投资行业的表现往往与风险投资公司募集的资金额是呈反相关的。如果你为这个行业提供过多的资金，整体回报率便会下滑。给数十亿美元的风投基金开巨额支票会很容易让这个已经存在的问题迅速恶化。 　　对此，有限合伙人可能会要求新基金承诺禁止 “内部轮投资” 或禁止进行交叉基金投资。这有助于确保新的资金不会被用于挽救之前的投资决策。 　　如果这还不够的话，部分有限合伙人还被恳求参与 “特殊目的投资载体”（SPV），通常来自它们已经支持过的风投公司。如同上文讨论过的那样，一些投资人在某个基金中对某一家公司进行了过多的投资。这些投资人希望继续为他们的独角兽提供资金支持，鼓励 “增长比盈利更重要” 的理念。因此，他们成立了这种一次性的 SPV。SPV 还有额外的风险，即没有投资组合的多样化。 　　很明显，对于要求参与 SPV，有限合伙人是可以拒绝的（即使他们来能面临来自基金的责任压力），这是明智之举。首先，在其他所有人都承诺了过多投资的情况下，有人请求你为他们开支票。“Hey，求你快来帮我们吧，我们都快死掉了。” 第二，你之前对这家公司的投资已经够多的了。最后，历史数据表明，参与 SPV 通常是无法取得比较好的投资回报的。 　　所有此前未被开发利用的资金来源 　　如果你有一个非常大的资金池，但没有人找到你让你去投资一家独角兽公司，这大都是因为人们不知道如何联系你。目前主要有三种类型的人可能会主动联系你，对于这三类人你应该非常谨慎地去对待： 　　（1）专门推广 SPV 的人。现在很多投资人也开始大范围地宣传推广自己的 SPV。他们在宣传的时候通常会使用这样的话术，如 “你被邀请参加”、“我们将帮你获得投资机会。这种 “你非常幸运能获得这样的机会” 式的宣传其实是非常可怕的麦道夫式的骗局。要记住，这种恳求通常来自那些有资金的投资人，这些投资人也知道自己承诺过多的投资。 　　（2）推广销售独角兽公司二级股份的证券经纪人和三线的投资银行。如果你问任何比较大的家庭办公室，他们都会告诉你他们会收到各种电话和电子邮件的轰炸，主要推销独角兽公司的二级股份，价格一般比上轮融资的估值要低 20%至 40%左右。 　　（3）独角兽公司的增量大规模融资。你可能也会接到电话被邀请对标准的独角兽投入更多资金。由于这些公司之前的大融资规模，许多投资人都需要 “满负荷” 投资，一些公司甚至会想尽一切办法获得更多资金。 　　在这些 “投资机会” 里蕴含着一个非常令人震惊的事实，那就是相关财务信息的相对缺乏。有的人可能会认为这些投资机会是 “IPO 前” 融资轮，里面的信息与你看到的 S-1 文件中数据是非常接近的。不过通常来说，财务信息其实是非常有限的。 　　如果审计被包含在内，审计人员可能会列出这个特定的审计里所有不符合美国通用会计标准的地方和理由。如果他们深挖的话，就会变得更加严重。投资人需要睁大眼睛去看，其实这些并非 IPO。公司并不会受到同样的审查，他们在 PPT 里看到的数据可能是错误的。建议： 　　如果你打算开数百上千万美元支票去对独角兽公司进行追加投资的话，建议首先和审计师先沟通，看对方提供的数据是否经过仔细审查的。 　　一个让新的潜在投资人非常吃惊的地方是，独角兽公司里真正理解核心单位经济的高管是少之又少的。这些高管非常关注 “商品销售总额” 或 “多年期预收收入”，而不关注真正的净营收、毛利率或运营利润。他们甚至在刚刚实现毛利率扭亏为盈之后就声称自己实现了 “单位盈利”。这些公司在未来都是需要真正的营收和利润数据的，如果公司不积极解决这个问题，那么你就不应该在他们公司后期融资时为他们提供资金支持。 　　这样的投资者可能会犯的最大错误就是，由于这家公司已经有知名的投资机构投资了，所以他们认为新投资机会的质量也一定非常高。他们完全参照其他投资机构的信誉，而不自己做尽职调查。这样做虽然方便，但却有很多问题。首先，这些投资机构不愿意放弃底池，他们在很早以前就对公司进行投资了，如果没有你的资金，他们之前的投资就会面临极大的风险。第二，他们现在其实是处于紧张的状态中的。他们在建立自己的投资声誉的过程中并没有联系你并向你示好，那么他们为何在现在这个阶段对你这么友好呢？ 　　对这些刚刚被联系邀请进行投资的投资者来说，他们需要知道：这就好比是一场棒球比赛，你不是在前几局被邀请加入的，你是在 5 小时棒球赛的第 14 局才被邀请的。他们之所以联系邀请你是因为你是最后仅剩的投资者。如果你在这个阶段进行投资，风险会非常高。所以要千万小心。 　　美国证券交易委员会到访硅谷 　　在几周前的 2016年3月31日，美国 SEC 的主席 Mary White 去了一趟硅谷，并在斯坦福大学法学院发表了一次演讲。对于那些已经投资了独角兽公司或是打算投资独角兽公司的投资人而言，她的演讲值得你全文阅读。彭博社对她的这次演讲的解读是：“硅谷需要围住它的独角兽”。 　　White 表示，几乎所有风险投资估值都过于主观。关于做好尽职调查，她向所有目前的投资人和未来潜在的投资人传达了这样的讯息：因为创业公司甚至一些成熟的公司通常没有上市公司那样的强大的内部控制和管理流程，这就导致歪曲和不准确的风险被放大。非上市公司在财务结果的准确性和其他所披露信息方面都必须非常慎重。 　　如果独角兽公司的融资活动导致 SEC 越来越多地介入，并导致 SEC 针对有风险投资的私有创业公司制定规则的话，这是非常不幸的。如果其中的参与者认为 “非上市” 意味着 “可以不负责任” 的话，那么我们将会陷入那样的境地。我们也将理所当然被更多地监管。 　　更多的资金意味着更多的问题 　　对所有参与者来说，在判断上出现的最大错误就是认为只要能再完成一轮融资，就什么问题就都可以解决。公司创始人相信，融得钱越多越好，近期融资环境的易变性也让许多人相信，巨额的融资金额将成为竞争优势。具有讽刺性意味的是，事实情况正好相反。最优秀的创业者在资本稀缺的时期会相对更有优势，因为他们在任何环境里都能融到钱。充裕的资本环境让很弱的玩家也能够参与到市场竞争中来，这些弱公司甚至会拖那些优秀创业者的后腿，将所有人都带到一个糟糕的竞技场上，这会威胁到所有参与者的回报。 　　我们之所以会陷入这种糟糕的境地，其中的原因就是，过量的资本被投入到由风投支持的创业公司里。过量的资本投入导致：（1）创造历史纪录的烧钱速度，现在的烧钱速度是 1999年 的 5-10 倍；（2）大部分公司离实现盈利还非常遥远；（3）受到资本的驱动，竞争越来越激烈；（4）员工和投资人的变现时间推迟甚至无法变现；5）文章中提到过的诱导性筹资行为。更多的资金其实是无法解决这些问题中的任何问题的，相反只会引发更多问题。能发生的有益的事情就是资本的实际成本大幅提升，有良好业务执行能力的公司能得到更好的回报。

互联网券商资管转型样本

互联网金融监管日渐趋严，互联网券商资管平台不得不在合规与创新之间寻找一个平衡点。 多位券商人士向21世纪经济报道记者透露，在私募产品份额拆分转让被相关部门叫停后，券商资管平台开始谋求业务转型。 当前互联网券商资管平台主要分三种模式：一是券商自建互联网金融部门；二是券商与互联网公司开展跨界合作，合建在线综合金融服务平台；三是券商自建子公司布局互联网资管业务。但无论模式如何改变，都难改互联网券商资管平台作为产品销售渠道的角色。 “如何从产品销售方，转变为产品提供者与专业资产管理人，将是互联网券商资管平台转型的一大挑战。”一家券商互联网资管平台主管坦言，面对新的监管政策，目前的转型出路将更多聚焦在科技与金融的结合上，形成差异化业务发展模式。他所在的平台最近的转型思路是，新设了智能投资与智能投顾业务板块。 他认为，要突破转型瓶颈，一方面券商需要在科技金融领域持续投入巨大资金资源；另一方面互联网券商资管平台需拿出更多诚意，引入既懂科技又懂金融的人才，研发兼顾创新与合规操作的资管产品。 私募拆分被叫停倒逼业务转型 在多位券商人士看来，此前证监会叫停私募产品份额拆分转让，令互联网券商资管平台“受伤”颇深。 一位参与这项监管政策制定的知情人士透露，在实际操作环节，这项政策的打击面不仅局限在私募产品，资管计划、信托产品份额拆分与收益权转让亦包括其中。 而上述三类恰恰构成了互联网券商资管平台最主要的资产来源。 一位券商人士透露，部分券商不得不另辟蹊径，将私募产品、资管计划对应的资产标的先通过银行理财部门进行资产证券化，设计成银行理财产品募资，再由券商认购这些银行理财产品份额，随后设计成收益权转让产品，通过互联网券商资管平台在线销售。 尽管这种做法某种程度上能避开监管，但付出的代价也不菲：一是银行收取的通道费用并不低，压低了产品收益率；二是银行有时基于风险控制，会对这类通道业务采取规模控制，难以满足互联网券商资管平台快速发展需求。 “迅速做大资管规模，已不再是我们当前的发展方向。”上述互联网券商资管平台主管坦言，面对新监管措施，业务需要重新定位。 在美国成熟金融市场，券商涉足互联网金融业务主要有三种模式：一是纯粹网络证券经纪公司，即E-Trade模式；二是以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司；三是以美林证券为代表的，延续传统证券经纪为主，互联网业务为辅的业务架构。 前述主管坦言，他所在平台设定的发展方向更接近嘉信模式。互联网时代到来，跨界合作已成为趋势，将创造大量全新的券商资管模式，如在合规操作前提下，借助科技降低交易成本与投资门槛，将高端资管业务“亲民化”。 上述主管透露，他们尝试将产品期限缩短至40-60天，改变券商理财产品动辄一年的运作周期，满足互联网用户偏爱短期理财的诉求，并尝试引入各类优质资产，自主研发高收益、低风险的互联网理财产品，改变传统券商理财产品高收益、高风险的特征。 量化投资成智能投顾突破口 不少券商人士看来，随着科技与金融的结合，目前量化投资已成为互联网券商资管平台自主研发产品，转型专业资产管理人的突破口。 量化投资需大量科技支撑，帮助量化投资机构以更快速度参与市场交易；对互联网券商资管机构而言，如何选择优质量化投资机构作为产品投资顾问，考验自身风险管理能力与专业投资眼光。 21世纪经济报道记者了解到，将量化投资作为资管新切入点，主要是看中其相对稳健的投资回报。比如去年A股跌幅接近30%期间，不少量化投资机构最大净值回撤率只有3%-4%，净值下浮率仅1.7%。 “量化投资机构年化收益率通常维持在5%-10%，业绩出色者可能达15%，足够应对券商资管产品平均年化7%-8%的投资回报要求。”一位量化投资机构人士直言。 也有业内人士指出，互联网券商资管机构涉足量化投资领域并非一帆风顺。随着股市投资群体结构出现变化，量化投资的收益难度将逐步提高。具体而言，当前A股仍是散户市场，量化投资机构可以通过与散户博弈获得较高收益；随着A股转向机构投资者为主，量化投资机构之间的博弈大幅增加，赚钱难度将大幅攀升，最终只能赚取金融市场少数几次异常波动带来的额外收益，势必导致量化投资回报率逐渐下滑。

平安移动互联金融激发线下网点收缩

4月26日，记者获悉，中国平安集团（2318.HK；601318.SH）将关闭全国所有的金融超市门店，平安集团相关人士对记者回应称是因为集团战略调整。 而此前市场上有传言称，平安集团在5月底之前，将关闭上海所有的销售门店。对此，平安集团对记者回应称，根据平安集团的战略调整，只是针对之前的全国范围内的社区金融超市，仅上海就有33家结束营业，而上海为金融超市的重镇，平安在全国布局的社区金融超市总门店数为数十家。而平安集团线下的产、寿、养、银、普惠等所有门店都将继续正常营业。 至于关闭社区金融超市门店的原因，平安集团表示，主要是为给所有线上及线下平安客户提供统一标准的专业服务，平安金服将对旗下社区金融服务资源进行整合升级。 线下往线上的重点转型，也从平安在4月26日发布的一季报中可见一斑。随着平安在互联网金融领域的不断发力，互联网已经成为其重要的获客及迁徙客户渠道。 其一季报显示，截至3月31日，平安核心金融公司的个人客户总量达1.14亿，其中6556万客户已成为互联网用户；平安核心金融公司在第一季度新增个人客户917万，其中263万新增客户来自互联网用户向客户的迁徙。 线下门店受冲击 线下门店的关闭，显示出互联网时代线上的蓬勃发展对线下的冲击。 平安集团表示，平安金融生活超市门店结束营业后，相应职能由对应专业公司线下门店承接，所有已购买的产品及服务持续有效。在人员安置上，金融超市的总部人员拟在平安金服内部消化，机构工作人员转移至平安旗下专业公司的销售队伍。平安金服是原平安数据科技（深圳）有限公司，今年2月1日更名为平安综合金融服务有限公司。 是否因为线下门店投入较大亏损导致关店？对此，平安集团回应称，平安金融超市所有的门店均有创收，关门店是出于集团战略调整，希望把业务更多转到线上。 平安集团内部人士也表示，平安金融生活超市在全国范围内也只开了数十家，虽然没有亏损，但盈利情况也不好，所以综合考虑才“船小好调头”。 平安集团高管在2014年还曾对记者表示，当年要大力推动金融超市，一度还成综合金融非常重要的战略，在2015年10月份，上海有媒体报道，平安还将在上海全市建立200家平安金融生活超市。 社区金融面临盈利难 最近两年来，一些银行争先恐后布局“社区银行”。而在没有线下网点的纯网络银行和网络保险公司都已经落地之时，一些线下的实体网点则显得有些尴尬。 跟其它机构的社区银行一样，平安的社区金融超市也面临着社区金融盈利难的问题，而之前曾被寄予获客渠道，在移动互联网日益普及的当下，似乎也显得时过境迁。 一位银行人士对记者表示，中国的社区金融目前尚处于“跑马圈地”时期，客户黏性和网点数量仍在激烈竞争中，如果不能成为快速获取客户、提高客户黏性的手段，社区门店就比较鸡肋，“功能不全导致的定位不清，部分社区银行白天门可罗雀。再加上互联网冲击，用户习惯发生了很大的变化，让大部分社区银行难盈利。” 线下网点投资回报率很低之外，更为关键的一个问题是，国务院4月14日召集14个部委开会，在全国范围内启动互联网金融领域的专项整治。其中，线下的理财门店是风险高发区域，也是此次清理整顿的重要对象。业内有人士分析，或许也对平安的集团战略产生了关键性影响。 平安内部人士透露，平安社区金融超市主要还是以客户咨询及服务为主，以小型门店为主，配备时尚，高科技化。 平安的本意是，通过这些社区金融门店，让客户“少跑腿、多办事”，从而打通线上、线下，构建一个新的O2O互联网金融平台及入口。期望这个平台通过售前客户的产品咨询，及售后服务，以及便民的各种服务，与客户产生高频互动，以此吸引和黏住客户，进而可以积累大流量、大数据。 然而，现实却很骨感。 德勤的报告显示，统计数据表明国内新建的社区银行多数处于亏损状态，国内客户行为模式和需求正在改变，客户的偏好从“面对面的柜面交易”向更为便捷的电子渠道转移，客户对银行网点的依赖越来越少。

信仰小船打翻 信用债市场何去何从

屋漏偏逢连夜雨。近日，北山投资、海南交投发布公告，拟召开债券持有人会议，通过地方政府债务置换提前兑付14宣化北山债、14海南交投MTN001。 目前，这两个债券在二级市场估值净价远高于票面价值，如果提前偿还又不给予补偿，投资者将面临重大的差价损失。在市场人士看来，这种“强行还债”的意图违背了契约精神，是一种另类违约。 这无疑给风雨飘摇中的信用债市场再一重击。“今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京券商固收投资负责人告诉《第一财经日报》记者。 不仅如此，市场人士还提出要警惕信用风险继续爆发带来流动性风险。但总体来看，情况还不至于太糟糕，充足的流动性能够缓和系统性风险隐忧。 “信仰”逐一打破 公开资料显示，14宣化北山债的发行人河北宣化北山工业园投资有限责任公司(下称“北山投资”)股东是张家口市宣化区财政投资管理中心和张家口市宣化区财政局，持股比例分别为70%和30%。14海南交投MTN001发行人海南省交通投资控股有限公司为海南省交通运输厅全资控股。 这两个发行人都是当地最大的公共事业、基础设施建设和融资平台。由于过去在投资者眼中，城投债是有地方政府隐形担保且收益率高的优质品种，在二级市场交易时产生了溢价，目前这两只债券在二级市场的估值净价都在108元以上，均远高于债券各自面值。 “按照公告中的说法，要提前还债的话，只还票面本息，也就是100元加利息，那最后债券拿到谁手里，就相当于亏了8块钱，这样的损失是非常大的。所以，我们认为这也是一种实质性违约。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉《第一财经日报》记者。 “没有到期就提前偿还，实际上是另类违约。”东兴证券投资银行管理总部执行总经理吕锡广对《第一财经日报》记者表示，对发行人来说，通过便宜的地方政府资金来置换信用债，当然愿意；但对二级市场投资人来说，如果按照市值兑付，就会带来巨额差价亏损。 “今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”上述北京券商固收投资负责人告诉本报记者。 4月11日，央企子公司中国铁路物资集团有限公司(下称“中铁物资”)宣布，在其总体债务重组时期，暂停价值168亿元的所有国内债券交易。这一事件被业内认为是债市“央企信仰”彻底被“击碎”的一个标志性事件。尽管在此之前，中煤华昱、东北特钢等国有企业的信用违约事件已经有所铺垫。 2016年迄今，中国境内债券市场已经有13家民营和国有企业发生了推迟还本付息的情况，这直接导致了信用风险溢价的短期增加，3月底以来，AAA和AA级信用债券均出现抛售，利差扩大20~30个基点。 利差收窄加之监管机构也收紧对债券发行人的资质审核，一度火爆的公司债发行开始预冷，几乎每天都会被取消发行的公告“刷屏”。据统计，今年4月截至21日弃发的债券总额超过600亿元。 信用债市场调整继续 一连串“花样百出”的违约所带来的损失，不仅是可以量化的投资价值上的亏损，还有对市场信心的打击，愈发增强了信用债市的不确定性。 “整个投资策略都要发生变化，过去是城投加杠杆，现在的问题是，所持有的债券都会面临价值重估，以后城投债就不一定有那么高的溢价了。此外，还有流动性的问题，现在包括股市、债市、期货市场都没有流动性好的资产。”明明对本报记者称。 吕锡广告诉本报记者，从做项目的角度，最直接的就是券商未来的内核风控会把握的更加严格。比如，民营债、评级低的债券、通过第三方征信上去的债券都会从严把握。另外，从承销的角度来讲，有一些债不好卖了。投资人不会像前期那样积极踊跃了，对债券会更加审慎选择。“未来债市可能出现两极分化的趋势，好卖的债未来利率会持续走低，不好卖的债利率会逐渐升高，越来越不好卖。” 国泰君安首席固定收益分析师徐寒飞认为，提前兑付一方面说明地方政府债务置换背景下，城投类发行人目前流动性充足，信用风险很小。从本次拟提前兑付的情况看，均与地方政府有关，大背景都是在政府债务置换背景下，城投债发行人（以及地方政府）目前流动性充足，对于融资成本开始变得敏感。这说明从信用基本面方面来讲，目前城投债的系统性风险很小，仍然是目前产业债信用风险担忧环境下良好的避风港。 招商证券固收团队最新研报表示，大规模用政府债券置换存量城投债的概率不大。债券的特点与银行贷款、信托贷款、资管计划等债务存在显著不同，尤其是公募债券涉及投资者较多，谈判流程复杂，所受监管也较为严格。现在说债市的地方债务置换已经启动尚为时过早，目前看这两个或仅是个案，大规模的用政府债置换存量城投债券概率并不大。 不过，明明对本报记者表示，尽管这两只债券的违约可以看做是偶然，但是从大的宏观背景来看，这一方向是必然。估计未来还会有更多的城投债发生类似的情况。 他告诉本报记者，首先，经济基本面还存在不确定性，下行压力仍然很大；另外，财政改革还没有结束，城投公司和地方政府的关系、地方和中央财政关系等都有待进一步厘清，还有税制改革等一系列改革没有完成之前，财政风险和信用风险仍会存在。 4月26日，华创证券发布的信用债日报称，资金缺口依然存在，对于流动性不可过于乐观。信用债调整还没结束，产品依旧面临赎回压力，信用风险转化为流动性风险给利率债带来的压力依然存在，叠加通胀难以明显回落、供给压力等因素，利率依然处于上行趋势中。 系统性风险可控 不仅如此，市场人士还提出需要警惕信用风险继续爆发带来流动性风险。但总体来看，情况还不至于太糟糕，充足的流动性能够缓和系统性风险的隐忧。 招商固收研究团队表示，信用风险事件对利率的冲击效应或将成为一种“小常态”。因为信用违约而引发的市场整体风险偏好的回落，导致部分机构面临着比较明显的赎回压力，从而对利率市场也形成一定的冲击。 不过瑞银最近的一份报告指出：“相较于15万亿元人民币的境内债券市场（不含银行和政府机构债），今年迄今出现信用问题的债券金额相对微不足道。”该报告指出，虽然近期信用利差拉宽了20~30个基点，但境内债券收益率仍接近历史低位。 “鉴于并不理想的信贷环境以及经济增长放缓，宏观角度来看中国的货币政策将维持宽松，以避免系统性金融风险。总体而言，境内债券杠杆还不是很高，但监管部门正密切关注交易所买卖高收益债券的杠杆式回购交易。”瑞银认为，系统性风险可控。

江苏对网贷高管实行备案跟踪管理

人才是企业的核心，高级管理人员作为企业的中坚力量，对企业的运营担负着至关重要的作用，对于网贷行业而言更是如此。网贷自诞生便以“互联网金融创新”为标签，可谓是金融和技术的结合体，旨在以科技创新、观念创新、服务创新推动普惠金融的发展，而创新的关键在于人才，尤其是高级管理人才。在监管细则未正式落地之时，如何有效保证管理人员职业素养、降低任职岗位风险是网贷行业面临的一个重要问题。 对此，江苏省互联网金融协会制定了《关于对网络借贷平台高管人员的管理指引办法（暂行）》，对协会网贷平台会员单位的高管人员实行信息报备和监督管理，其中高管人员包括董事、董事会秘书、监事、总经理、副总经理、财务负责人、风控负责人、各分支/营业机构负责人，报备的内容包括基本信息、工作履历、职责分工、职位变更、人员离职等情形。协会对上报的高管人员信息进行统一整理并存档，对会员单位高管人员实行跟踪管理。 江苏省互联网金融协会秘书长、付融宝普惠金融研究院首席研究员陆岷峰表示，推出这一办法主要考虑网贷平台的合法合规经营，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》明确提出建立网络借贷信息中介机构及其股东、合伙人、实际控制人、从业人员的职业记录，作为网络借贷平台从业人员的核心部分，高管人员的职业素养决定企业未来发展的航向，通过加强对平台企业高管人员的日常管理，便于协会及时掌握高管人员各方面的信息，可以降低任职风险，在一定程度上规范企业经营行为，促进江苏省网贷行业健康发展，同时有效防范有劣迹行为的高管通过改头换面继续危害行业。 南京财经大学闫海峰教授表示，互联网金融作为新兴行业，人才建设落后，亟需加快构建人才支撑发展体系，但当前网贷行业高管人员存在“泥沙俱下”的现象，此次协会出台的管理办法将促使网贷平台高管人员合法合规经营，为网贷行业营造一个更加“透明”的发展环境。 “协会管理办法的出台，对平台的透明管理、规范经营乃至降低管理风险都意义重大。”江苏省网贷行业代表付融宝董事长梁振邦对协会的管理办法表示支持，并结合平台自身的运营状况提出“大数据人才管理”的概念。梁振邦介绍，互联网金融高素质人才稀缺，优质人才如优质资产端一样备受青睐，但也如优质资产端一样，人才管理的风控审核必不可少。一直以来，网贷行业高级管理人员的任职风险也是平台的风控管理之一，对于网贷行业的高管也应通过科技手段进行大数据人才管理。科技金融不仅要运用在对外的业务规范上，也要体现在对内的人才战略管理上，付融宝作为科技金融的先驱代表，创造性提出并实践成长链金融，在数据挖掘、建模、分析、风控、全场景产品规划方面都实现了新的突破，归功于人才战略的实施，以及对高管人员的严格甄别与筛选。 据了解，江苏省互联网金融协会作为全国网贷行业自律协会典范，先后出台了关于信息提前报备、运营披露、收费建议等多个文件规范江苏省网贷行业的健康发展。近期，协会还将颁布关于江苏省互联网金融协会网贷会员平台的规范文件，进一步规范江苏省网贷行业的“朝阳之路”。

深圳银监局：鼓励科创企业设立新型银行机构

深圳银监局副局长陈飞鸿在4月26日举行的银行间例行新闻发布会上表示，深圳银监局鼓励符合条件的科创企业在深圳发起设立新型银行机构，探索科技和金融更好融合的模式。 　　陈飞鸿指出，科创企业发展中，存在一些银行给科创企业贷款意愿不强的情况，主要原因在于以下三方面，一是科创企业风险大，银行员工怕问责，不敢做；二是科创企业不确定性高，周期长，和银行的考核周期不匹配，银行不想做；三是科技创新五花八门，非专业人员很难看懂，银行不会做。 　　针对上述问题，深圳银监局鼓励银行放开对科技企业的不良容忍度，尽职了就可以免责；指导银行调整考核周期，要跟科创企业的科创项目周期相匹配；鼓励条件成熟的银行探索科技金融的专营机构或者事业部。“起码要专设一个支行，在支行层面要有专门的部门设置一整套的产品、系统、流程、风控标准来做科技金融方面的服务”。 　　在银行“不会做”方面，陈飞鸿表示，深圳银监局也在和深圳市政府、科创委合作，为银行提供专家库。这样，银行遇到有特殊技术含量的项目或者企业时，即使看不懂，也可以借助外部专家的力量做一些项目的评审和把关。 　　除上述扶持科技金融措施外，陈飞鸿表示，考虑到科创企业不同发展阶段的特点、需求不同，深圳银监局在扶持方面也有所区分。针对初创期科创企业没有太多资产可以抵押，更多的是技术和专利的情况，深圳银监局鼓励银行使用大数据手段，采用知识产权质押等方式，把科创企业这些特色资产量化盘活。 　　科创企业成长期存在的一个问题是银行认为这一阶段企业风险控制最难做，进而导致融资获得难度也比较大。如何解决这个瓶颈？陈飞鸿认为，投贷联动是一个很好的办法。“实践中，如果能够把股权和期权的投资收益拿一部分弥补贷款风险，可能银行就敢给企业放大贷款额度，保证信贷支持的连续性。” 　　而到了科创企业成熟期，深圳银监局监管的重心放在鼓励银行利用各种金融工具服务科创企业做大做强，包括为企业上市、走出去等提供综合化服务。 　　陈飞鸿还表示，深圳地方政府在深圳科创金融发展方面给予了大力支持。一方面是资金支持，每年深圳市、区两级政府都拿出很多真金白银，通过风险代偿、风险补偿和贴息贴保等手段来扶持科技金融发展。另一方面是信息支持。贷款难很大程度上在于信息不对称，而政府有关部门如科创委对于科创企业的基本情况如企业知识产权含金量、所在行业发展情景比较清楚。如果银行能够和政府有关部门合作，在很大程度就可以解决信息不对称问题，从而在信贷投放上也会更有把握。

还有多少P2P将步望洲财富后尘？

公司观察 　　一家如此规模的P2P平台，数以万计的投资者以及众多望洲财富的公司员工，其命运都系于董事长杨卫国一人之手，外部监管与内部风控机制付之阙如。 　　失联多日的望洲集团、望洲财富董事长杨卫国又神奇地回归了，他在微信朋友圈发声，称自己不过是出去散心，之前所谓“跑路”的说法都是谣言。目前，杨卫国已经向警方投案。 　　无论杨卫国声称自己多么无辜，但之前所披露的种种信息证明，望洲财富确实存在种种问题。早在去年6月，望洲财富就因虚假宣传被监管部门处罚7万元。同期，大连市处置非法集资办公室发布通告，望洲财富投资管理有限公司大连分公司等8家公司违规发放集资广告，涉嫌非法集资。 　　屡有前科的望洲财富，其内部管理之混乱，也通过员工爆料让外界得以一窥。据说，望洲财富几乎所有的资金都被杨卫国一人掌控，连其他管理层都无从了解其对资金的运用流向。望洲财富不仅对外信息不透明，而且对内也是典型的信息黑箱，如此管理不出事才怪。 　　可以说，望洲财富老板的轻易失踪，再度使得P2P平台粗放式的管理呈现于桌面。 　　今年以来对于P2P在内的互联网金融，整肃确实在加速。3月10日，国务院发布《互联网金融信息披露》（初稿），专门规定了21项P2P信息披露的内容，且这些信息需要在中国互联网金融协会制定的方式及渠道进行披露，内容应保持一致。4月14日，国务院表态将牵头14部委开展为期一年针对互联网金融领域的专项整治。 　　但恰恰是在政策收紧的风口浪尖上，望洲财富案例更应成为监管层和业界共同反思和探讨的案例。暴露出如此多问题的望洲财富，却在多重紧箍咒之中依然存活至今，多少显得有些荒谬。如果不是董事长的突然消失，隐藏风险估计还会像定时炸弹一样埋在理财平台之下。一家如此规模的P2P平台，数以万计的投资者以及众多望洲财富的公司员工，其命运都系于董事长杨卫国一人之手，外部监管与内部风控机制付之阙如。 　　像望洲财富这样公司经营系于老板一人、而老板说闪人就闪人的P2P公司到底还有多少？显然是望洲财富事件带来的最深重隐忧。 　　进入2016年，平台的倒闭、跑路潮仍然没有停止，有统计显示，2016年1月，跑路平台达到124家，2016年2月，跑路平台达到80家。 　　目前，相关监管举措的细化尚需时日，而频繁发生的P2P风波又在加剧整个行业的动荡，以及社会公信力的损耗。显然，监管层面临与时间赛跑的严峻挑战。 　　从目前媒体披露的互联网金融监管新规来看，一纸规定如何转化为执行层面的日常落地，也是值得考量的。比如，P2P信息强制披露借鉴了美国P2P治理模式，但如何确保P2P平台的信息披露真实，而不要重蹈目前证券市场某些上市公司信息造假的覆辙，监管层还需进一步加以完善。 　　最后，P2P资金的银行存管解决了以往P2P资金的“内部人风险”，但由于这也是风险的间接转嫁，导致银行对于P2P平台的甄选门槛会抬升，这必然会带来P2P平台的优胜劣汰，在这个洗牌过程中，监管面临的难题是在亡羊补牢之时，还需要防患于未然。望洲财富不是孤案，在经历P2P平台爆发式发展之后，未来的P2P平台出现危机，有前人也必然会有来者。如何最大程度地排除P2P平台潜在崩盘危险，完善投资者保护，通过怎样的善后追偿举措以应对类似望洲财富老板突然“失联”的风险，都是值得研究的课题。

为什么说P2P平台难盈利呢?看这篇你就知道

近年来P2P本着投资门槛低，收益高等优势深受大众的喜爱，只要说到互联网金融，大家的视野就转向了P2P，这足以看出P2P火爆的影响力。这影响力跟投资人有着密切的关系，然而又有几个投资者在享受高收益的同时，能想到P2P平台为你的高息付出多少成本呢?今天跟着小编一起来了解下吧。 　　【平台网站的建设成本】 　　网站的建设成本主要包括网贷平台域名、网站程序、平台服务器等购买费用以及平台APP开发和相关安全认证费用。 　　网站程序的报价是和购买者提出的要求、需求有关，如果第一位购买者要求网站有一个功能，而第二位购买者要求有两个甚至更多功能，那么在报价时，第二位购买者的价格肯定比第一位高。有些网站开发的版本不同，价格也不同，一般都在20万到40万之间。 　　随着P2P行业累计成交量已经突破了万亿大关，P2P将进入更激烈的竞争阶段。网贷平台都通过重金购买域名，给自己“加码”，从而使现在最普通的一个域名也要数十万元。 　　从目前市场价格来看租用一个1G带宽的服务器一年的价格大概在10万到30万之间，再加上相关安全认证费用以及APP的开发费用大概在20万到30万之间。 　　【平台营业成本】 　　营业成本主要包括人力成本、门面租金等。 　　(1)人力成本。人力成本是一家互联网公司最大支出之一，尤其新型行业人才短缺，竞争较为激烈。而互联网由于行业的特殊性，往往成本型岗位居多，薪资方面也较高，所以如若你单纯的想做P2P业务，在激烈竞争环境下，没有特殊创新、资源状况下，想和主流平台相媲美，不愿意花钱招合适的人才团队，平台即便上线，也难做出像样的成绩。所以那最基础的人力花费，无可避免。 　　招一个团队项目带头人可能月薪在：3-5万之间，6个技术人员，月薪平均1.5万，2个设计师大概3万，一个测试大概1.2万，一个产品2万。一个月最基础的花费也要18万到20万。 　　(2)门面租金成本。大量P2P设置的总部一般都在高档写字楼里。小编从上海P2P公司最多陆家嘴、外滩、新天地、静安寺、徐家汇等地区了解到，包括上海中心大厦、环球金融中心、金茂大厦等地标性建筑的日租金最高已经达到18元/平方米;而浦西最贵的静安寺板块中会德丰国际广场、静安嘉里中心、越洋广场的日租金平均也在13~15元/平方米。按照一个中等规模P2P平台来算，办公面积在500平米左右，一个月的租金成本至少就在20万。 　　【平台获客成本】 　　获客成本是什么呢?获客成本主要包括获得真实投资用户的各项成本。 　　小编通过几大搜索引擎的关键词搜索价格了解到。在2014年初，其公司通过百度搜索引擎点击其公司网站，每一个点击大约3~6元，而在2016年初，一个热搜的关键词就高达50元，短短两年价格已飙涨了几十倍，然而这些还不是有效用户。 　　此前，汇付天下发布的P2P行业发展报告数据显示，平台用户转化率不到五成，更有近7成的注册用户未进行过成功交易。 　　根据小编综合各项数据，一个注册用户的成本在100元左右，按10%的投资转化率来算，一个有效投资用户的成本在1000元左右。按照一个中等规模的平台一年新增的有效投资用户1万人算一年的获客成本至少在1000万。 　　综上数据可以看到一个中等规模的P2P平台建设成本在60万到110万，一年的运营成本在1500万左右。为什么说P2P难盈利呢?我想看了以上的内容你就明白了。

线下玄祥时韵20亿跑路 投资者拉杆箱送钱

　南京玄祥时韵商贸有限公司(下称“玄祥时韵”)打着商贸经营的幌子，挂羊头卖狗肉从事高息集资的理财业务。公司的大米、饮料等商品当作礼品赠送，谁投资多就送得越多。4月11日，该公司关门跑路，南京警方正介入调查。据媒体报道，涉及的投资者达到上万人之多，非法集资的资金也超过20亿元。 　　商贸公司挂羊头卖狗肉 　　变身投资达人高息揽存 　　据事发现场的投资人介绍，玄祥时韵原在南京新街口天时商贸大楼办公，后搬到现址，已经营两年多时间，利息高得惊人，月息高达8%。 　　不少网友在网上询问或质疑这家公司，称这么高的利息肯定是个骗子，早晚要倒闭，现在果不其然。 　　利息到底有多高？据了解，玄祥时韵宣称的利息政策有两种，一种是月息8%，分10个月返还本息，即存入10万，每个月返本金1万和利息8000，到第10个月，10万本金就变成了18万；另一种是去年7月推出的20万元股权投资，周期为20个月，第11个月开始返本息，月息高达21.5%。 　　参与的投资人称，如此高额利息使得南京城的老头老太纷纷出动，从家里取出现金，用塑料袋装、用绳子捆扎，甚至用拉杆箱装钱，送到玄祥时韵投资，以致该公司门前成天排队。据说有的老人为存上钱，不惜从早晨排到晚上。由于利息极高，诱惑力大，也有不少年轻人投资。4月11日—15日，不少年轻人也围堵在公司门前讨说法。 　　据现场一位老大爷介绍，开始真有一批人获利，有一个老奶奶，胆子特别大，瞒着家里人，拿了300万放在这家公司，短短10个月长出来240万，变成了540万。老太太的故事迅速传遍四邻八舍，大家纷纷拿钱来投，口耳相传的故事成了这家公司的“活广告”。 　　现场一位投资者说，玄祥时韵与他们都是现金结算，每次拉来几蛇皮袋子的百元现钞给他们发利息，惊得他们目瞪口呆，认为这家公司有钱有实力，在这投资准安全、有保证。 　　大单兑付高峰期到来 　　操盘者3月即酝酿换人跑路 　　记者从全国企业信用信息公示系统了解到，玄祥时韵去年4月15日成立，注册资本为500万人民币，法定代表人为陈超，登记机关是南京市玄武区市场监督管理局。其经营范围为食品、日用百货、化妆品、服装等，并没有集资和理财这一项，其住所地为南京市玄武区中山门大街99号-4。 　　该公司股东发起人有两名，分别为董云发和陈超。去年12月28日，该公司将住所由南京市玄武区中山东路9号20层变更到玄武区中山门大街99号-4，即中山陵脚下的下马坊。 　　一位投资者告诉记者，因玄祥时韵的理财产品利息高，不少人重金砸进去，多则几千万、几百万，少的也有十几万、几十万，这些资金比较集中在去年7月进入，按照10个月的结算周期，将在今年5月份对投资者进行本金和利息兑现。 　　这位投资者称，陈超没有资金实力来应付，就开始忙着找接盘者，地址变更就是恶意跑路的先兆。今年3月，陈超欲将公司转让，并将投资人手中的合同更换，即合同的甲方从玄祥时韵换成了南京嘉爱睿百货贸易有限公司（下称“嘉爱睿”），法定代表人孙利姬。但孙利姬接手该公司后玩不转，又要将7600多万的转让款退还给陈超，不再经营，结果两方发生剧烈矛盾。 　　《中国经济周刊》记者从全国企业信用信息公示系统查询到，嘉爱睿原法定代表人为黄长春，现法定代表人冯二磊，今年2月24日成立，住所地在南京市秦淮区砂珠巷小区02幢1701室，经营范围为日用百货、生鲜食用农产品、化妆品等。 　　今年3月9日，嘉爱睿法人由黄长春变更为孙利姬，3月10日，嘉爱睿注册资本由500万变更为5000万，企业类型由自然人独资的有限责任公司变更为自然人和公司法人合资的有限责任公司，股东由黄长春变更为黄长春和金正科技有限公司共同投资发起。今年4月1日，该公司法定代表人突然由孙利姬又变更为冯二磊。 　　记者通过百度搜索到，金正科技有限公司的注册地在贵州独山县，股东为陈喜和胡娟芬。从其出资转让的关联信息了解到，孙建学为大股东的宁波赛能光电有限公司曾在2014年3月将210万元出资额转让给金正科技有限公司，但孙建学依然是宁波赛能光电法定代表人、执行董事兼总经理。 　　一位知情人士称，正是在孙建学的主导下，金正科技有限公司对嘉爱睿进行了增资扩股，为的是接盘玄祥时韵。但在接手后，孙建学感到矛盾重重，难以招架，又要退出，与原操盘者陈超产生了矛盾。 　　一位参与投资的中年女性告诉《中国经济周刊》记者，4月10日（即玄祥时韵“人去楼空”的前一天），她来到玄祥时韵，看到大门紧闭，但里面吵得很厉害，说话声音很大，还有叫骂声，估计是操盘方和接盘方在发生争吵。 　　投资者变身广告宣传员 　　存入资金被称为宣传费 　　《中国经济周刊》记者从投资者与公司签订的合同内容中了解到，操盘者陈超和玄祥时韵为规避风险，将投资者定位为公司的业务宣传员，签订的是聘用关系的劳动合同，而不是资金借贷合同。合同宣称，“为尽快打开市场，建立客户群体，宣传企业品牌，特聘用乙方（即投资者）为甲方系列化产品及企业文化理念传播的广告宣传员，甲方按签署日期支付投资者每月的广告宣传费用”。合同内容显示，10个月为一个结算周期，每月支付本金10%和月息8%的现金。 　　玄祥时韵一位员工称，“我们公司不是搞理财的，而是做产品宣传，我们拉来的每一个人都是宣传员，存入的资金是宣传费，这样公司就不用去电视台投钱做广告，省下来的钱就当作利息，按照每万元每月返还10%本金和8%利息计算，存入1万元，一个月就能拿到1800元，存入10万，一个月就能拿到1.8万元”。 　　4月14日—15日，记者在现场看到，玄祥时韵的大楼已被警方封闭，一楼玻璃窗的外侧被焊接上了铁栅栏，防止有人砸玻璃搞破坏。 　　现场贴出的一份当地警方告示称，4月11日，部分投资人到公安机关举报玄祥时韵突然“人去楼空”，涉嫌非法集资诈骗，警方要求参与投资的南京市及外省市人员到不同辖区的公安分局经侦大队进行报案并登记，填写《玄祥时韵投资调查表》。 　　4月18日，南京公安局经侦系统的人员告诉《中国经济周刊》记者，有关玄祥时韵的案件正在侦办中，对受害投资者的登记工作还在进行之中。

前3月近百家P2P主动退出 有平台挂牌出售

网贷第三方统计数据显示，今年1月问题平台数量为88家，当月问题平台停业类占比21.59%，即1月主动停业的平台约19家；而2月、3月停业平台数量分别为32家、47家，即今年1~3月，主动停业平台近百家。 最近，投资了一家系统开发公司的王总遇到烦心事，其承接了一家P2P公司的系统开发，但在完成开发后对方却不收货了。“当时对方（P2P公司）信心满满，首付款也付了，现在系统开发完成了，那边说大股东不投资了，不做了。”王总称。 事实上，在互联网金融整肃的大环境下，新进入者变得更加谨慎，与此同时，老平台主动退出或转型的也不少。 平台叫停瑕疵业务向监管靠拢 转型与合规成关键词 和王总不同，肖总的问题则是面临业务转型。他和人合伙开了一家与互联网金融相关的公司，年初时，他看到了首付贷的前景，打算介入首付贷市场。不过，首付贷从“起高楼”到“楼塌了”也就一个月的时间，“政策不让做了，现在转型做其他业务。”肖总表示。 黄总则是一家规模不大的P2P平台老总，从去年下半年开始，其平台就不断在合规上面有大动作，经常能够看到其朋友圈晚上晒加班的照片。“我们一直在不断改进。努力往这方面靠。” 转型与合规，正是网贷平台在监管更加严厉的形势下必须面对的问题。业内知名老平台红岭创投日前也提出要转型，并表示未来要打破“刚兑”。 “我们现在做业务调整，但不方便透露具体内容。”小牛在线相关人士对《每日经济新闻》记者表示。 记者注意到，更多的平台，则是将有瑕疵的业务停了，比如以前的活期理财、自动理财业务，并努力向监管要求靠拢，比如加强信息披露、主动开展银行存管等。 个人投资者专业性待考 部分平台瞄准机构资金 在平台合规的过程中，面临最多的问题是如何回归信息平台，而这对于普通个人投资者的专业性提出了考验。 一些平台将目光放在了资金量更大的机构投资者上。锐衡资产联合创始人洪自华表示，目前他们就在撮合对接机构理财资金。这样的机构其实不少。相对于个人投资者，机构投资者资金量更大，且对行业更熟悉，是平台未来考虑的方向。 事实上，市场上已有平台瞄准了机构资金。爱健康金融（AJK）创始人黄斌表示，他们平台目前就有机构理财客户的资金。据其介绍，这类投资者对安全的考虑更加看重，而且需求比较旺盛，单个机构的资金量较大，不过优质资产比较难寻。 开鑫贷总经理周治翰表示，开鑫贷也会撮合一些企业理财项目，实现企业资金和项目的直接对接，暂时规模还不大。 在周治翰看来，机构理财客户的风险识别能力较强，通常不会要求过高的收益率，也有一定的风险承受能力。此外，此类客户更加关注风控和合规性。 “从国外经验看，美国优秀的P2P平台，比如LendingClub等，其主要的资金来源已经是对冲基金、银行等机构投资者。”周治翰表示，这也为中国的P2P平台发展机构理财，提供了可以借鉴的成熟经验。 黄斌表示，在海外P2P市场，机构投资者是主体，而国内机构投资者会不会成为主体还不好说。同时，机构投资者也不是所有平台都能够服务好的。 周治翰认为，P2P的理念，即实现资金和资产的直接对接，减少中间环节，同样适用于机构理财。 市场竞争压力大 部分平台选择主动退出 其实，平台要达到合规和“活下来”并不容易，因为除了监管外，市场竞争压力也不小。 记者注意到，市场日前出现了一些挂牌出售的平台，但能否卖掉还不好说。 “卖给谁呢？在市场环境不好的情况下，想要进入网贷行业的人已经理智多了。”前述王总表示。 根据肖总的观察，目前市场上想要进入P2P行业的企业并不是没有，但数量已大幅减少。能成功出售的也是一些运营良好，至少是没有出现问题的平台。 事实上，从去年下半年开始，P2P平台以往的高估值有所缓解，平台融资和估值都慢了下来，而一些平台选择了主动退出。 此前，北京P2P平台优微贷官网及微信同时发布《暂停运营公告》，表示优微贷所有系统将于2016年4月5日完全关闭。与此同时，优微贷的兄弟平台“八戒理财”也发布了《用户资金清偿公告》。 网贷第三方相关人士认为，主要原因在于“监管征求意见稿”出台后，对于部分中小平台自认无法完全满足监管条例，在权衡营业状况后，选择主动清盘停止营业，由于这部分平台待收较小，容易完成清算，而主动停业或许是平台良好退出的不错选择。 广州e贷方颂表示，平台选择主动退出这种健康、有序的方式将会日渐成为主流，也说明大家不再盲目进入，以暴富的心态进入这个行业，而是理性看待行业发展，更加注重盈利模式。 “今年是P2P规范发展的一年，平台应该进行合法合规方面的排查，为下一轮发展做好准备。P2P的门槛一直都是很高的，既需要掌握金融核心能力，又需要具备互联网的灵活性。”周治翰表示，P2P平台违法违规所付出的成本会比以往都要高，不符合法律、法规的平台有序退出，有利于净化整个行业。 相关阅读：业内人士表示，随着监管明确和监管趋严，不断会有问题平台暴露，这是存量整顿的意义所在。在监管细则包括准入制度等落地之后，行业就会进入良性发展阶段。 同时，记者了解到，投资者维权成功案例却较为鲜见，回款几率仅为两成左右，也就是说八成投资者血本无归，而从已立案的P2P平台看，能取回的本金仅为投资金额的40%以内。

消费众筹成新热点 业内：细分才有出路

旅游、吃喝、甚至是音乐会门票……老百姓日常生活中的衣食住行，都开始有了众筹这一模式身影，而这一模式也受到消费者青睐。专家和业内人士指出，运用众筹这一新模式精准锁定潜在用户，通过各项股东权益，黏合消费者，并以转介绍方式形成品牌传播效应。 　　今年3月《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》表决通过，将众筹写进“十三五”计划，这让众筹领域正式走入“春天”。 　　消费类项目成热点 　　清科研究中心最新发布的《2016股权众筹报告》显示，去年是国内股权众筹行业“井喷”年份，过半众筹项目成功完成，吃喝玩乐等消费类项目更能吸引投资者，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元。其中2015年成功众筹金额43.74亿元，占全部众筹金额接近一半。 　　业内人士认为，对于消费者来说，消费众筹降低参与众筹的风险，让消费者得到实物回馈的同时，也激发消费热情，提高参与认同感，并获取比出资金额更为超值回报。对于企业来说，采用消费既投资模式在获取人脉资源的同时，也可以获得一定资金预支款。同时，多样化的回报方式，既可以降低企业的股权外流，又可以保障企业利润点，拓展消费渠道。 　　消费众筹项目可谓创新不断。比如，分期乐近日就正式宣布，基于用户年轻化特点，将通过众筹为白领、学生等年轻人群量身打造音乐季活动。分期乐首席运营官乐露萍表示，消费场景拓展带来的是用户黏性的不断提升。 　　专注细分领域 　　面对群雄逐鹿的众筹市场，专家和业内人士认为，现阶段新的众筹产品不断涌现，只有专注于更加细分的领域，才是运营商众筹出路。上海交通大学互联网金融研究所所长、京北众筹总裁罗明雄建议，股权众筹平台应多向垂直领域发展。“专注于垂直细分领域，有助于找准定位，突出专业性优势，精准地吸引到特定投资人群反复投资，增加黏性，也可聚集该领域更多更好的优质项目。” 　　投壶网CEO赵妍昱预计，股权众筹在未来的十年有高速发展过程，最主要的就是平台公司专业化和垂直化。只有产生专业生态圈，它的生态元素才能构建出一个很好的互动性，这平台价值才会显现。她指出，投壶网的定位不仅仅是互联网非公开股权融资平台，更是以促进行业发展为己任，力图建立起一个医药健康产业线上项目孵化器及全球医药健康产业资源及技术交流平台。

债市违约花样翻新：城投要提前还债？

“今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京券商固收投资负责人告诉《第一财经日报》记者。 近日，北山投资、海南交投发布公告，拟召开债券持有人会议，通过地方政府债务置换提前兑付14宣化北山债、14海南交投MTN001。 目前，这两个债券在二级市场估值净价远高于票面价值，如果提前偿还又不给予补偿，投资者将面临重大的损失。在市场人士看来，这已经构成了“另类违约”。而这类违约一旦发生，对债市的影响，绝不亚于此前国企和央企子公司的违约。 “另类违约” 城投债河北宣化北山债上周发布公告称，河北宣化区政府拟进行地方政府债券置换发行人企业债券（14宣化北山债），将政府债券中的6亿元用于偿还本金，为此，发行人申请提前兑付6亿元本金及相应利息。 公开资料显示，14宣化北山债的上市日期为2014年7月3日，发行价格100元，票面利率为8.6%，期限7年，当前余额6亿元，担保人为瀚华担保股份有限公司。2015年7月1日，鹏元资信将债券评级调高至AA+、主体评级维持AA-。 发行人河北宣化北山工业园投资有限责任公司(下称“北山投资”)股东为张家口市宣化区财政投资管理中心和张家口市宣化区财政局，持股比例分别为70%和30%。 宣化北山是张家口市宣化区最主要的城市基础设施建设的投融资载体，是宣化区重点工程及重大项目的开发、建设和运营服务的载体。 《第一财经日报》记者发现，该债券的条款说明中虽然设置了“提前偿还本金”条款，但具体要求是“在债券存续期的第3、4、5、6、7年末，逐年分别按照债券发行总额20%的比例偿还本金。”也就是说，本期债券的兑付日为2017年至2021年每年的6月17日。而目前，该债券的剩余期限为5.15年。 另外一只债券总额10亿元的14海南交投MTN001，2014年5月22日上市，票面利率7.05%，期限5年，最新债项评级AA+。 发行人海南省交通投资控股有限公司为海南省交通运输厅全资控股，经营范围是公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、建设、养护、管理、技术咨询及配套服务等。 由于过去在投资者眼中，城投债是有地方政府隐形担保且收益率高的优质品种，在二级市场交易时产生了溢价，目前这两只债券在二级市场的估值净价都在108元以上，均远高于债券各自面值。 “按照公告中的说法，要提前还债的话，只还票面本息也就是100元加利息，那最后债券拿到谁手里，就相当于亏了8块钱，这样的损失是非常大的。所以，我们认为，这也是一种实质性违约。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉《第一财经日报》记者。 “没有到期就提前偿还，实际上是另类违约。”东兴证券投资银行管理总部执行总经理吕锡广对《第一财经日报》记者表示，对发行人来说，通过便宜的地方政府资金来置换信用债，当然愿意；但对二级市场投资人来说，如果按照市值兑付，就会带来巨额差价亏损。 有违契约精神 最近，“中字头”企业违约、债券弃发、城投提前还债，接二连三的事件冲击着风雨飘摇的债券市场，对发行人、承销商、投资人等债市链条上的每一个主体的信心造成重创。有业内观点认为，海南交投、北山宣化债的提前还债对债市的事件性的影响，不亚于此前央企子公司的违约。 此次违约的原因，通俗一点说，就是平台公司现在有了更便宜的融资渠道，而把过去发行的高息城投债强行赎回。目前，地方债发行成本相对企业债7%、8%的成本要低得多，发达地区发行的地方债利率相当于国债加20个点，也就是3%左右。 在市场人士看来，这种“另类违约”和此前的违约事件不同之处在于，它并非是因为发行人的财务问题最终没办法偿债违约，而是反映出地方融资平台违背了契约精神。 “此前的违约比如煤炭、钢铁企业，因为行业以及个别公司的亏损，导致资金面断裂，没能力兑付这种情况可以理解；而现在是政府有资金来兑付，财务上没有问题，但地方融资平台为了自己的考虑，违背之前的约定，强行违约，对整个债市是一种伤害，不仅是承揽，对二级市场的投资和承销都是一种伤害。”吕锡广认为。 “今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和北山宣化又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京的券商固收投资负责人告诉本报记者，最近做债的投资人倍受打击。 他对本报记者称，虽然按照“43号文”（《关于加强地方政府性债务管理的意见》），规范地方政府举债，将地方债和城投公司等融资平台相分离，但是在市场的眼中二者之间千丝万缕的联系难以剥离。城投实际上就是一个特殊的融资平台，现在地方政府可以发地方债了，就不需要平台融资了，主体都是政府。尽管是平台公司违约，但背后还是地方政府的意愿。 与之前约定有赎回条款债券的提前兑付不同，本次拟提前兑付均非募集说明书约定的发行人权利，尚需持有人大会审议通过。“结果很难预测，往小了说是一只债券的，往大了说是政府和市场的博弈问题。”明明对本报记者称。 信用债市场不确定性增大 这种损失不仅是可以量化的价值上的亏损，还有对市场信心的打击，增加了信用债市场的不确定性。 “整个投资策略都要发生变化，过去是城投加杠杆，现在的问题是，所持有的债券都会面临价值重估，以后城投债就不一定有那么高的溢价了。此外，还有流动性的问题，现在包括股市、债市、期货市场都没有流动性好的资产。”明明对本报记者称。 吕锡广告诉《第一财经日报》记者，从做项目的角度，最直接的就是券商未来的内核风控会把握的更加严格。比如，民营债、评级低的债券、通过第三方征信上去的债券都会从严把握。另外，从承销的角度来讲，有一些债不好卖了。投资人不会像前期那样积极踊跃了，对债券会更加审慎选择。“未来债市可能出现两极分化的趋势，好卖的债未来利率会持续走低，不好卖的债利率会逐渐升高，越来越不好卖。” 国泰君安首席固定收益分析师徐寒飞认为，提前兑付一方面说明地方政府债务置换背景下，城投类发行人目前流动性充足，信用风险很小。从本次拟提前兑付的情况看，均与地方政府有关，大背景都是在政府债务置换背景下，城投债发行人（以及地方政府）目前流动性充足，对于融资成本开始变得敏感。这说明从信用基本面方面来讲，目前城投债的系统性风险很小，仍然是目前产业债信用风险担忧环境下良好的避风港。 招商证券固收团队最新研报表示，大规模用政府债券置换存量城投债的概率不大。债券的特点与银行贷款、信托贷款、资管计划等债务存在显著不同，尤其是公募债券涉及投资者较多，谈判流程复杂，所受监管也较为严格。现在说债市的地方债务置换已经启动尚为时过早，目前看这两个或仅是个案，大规模的用政府债置换存量城投债券概率并不大。 明明认为，这两只债券的违约可以看做是偶然，但从大的宏观背景来看，这一方向是必然。估计未来还会有更多的城投债发生类似的情况。 他告诉本报记者，首先，经济基本面还存在不确定性，下行压力仍然很大；另外，财政改革还没有结束，城投公司和地方政府的关系、地方和中央财政关系等都有待进一步厘清，还有税制改革等一系列改革没有完成之前，财政风险和债务风险都会存在。

国民信托沉迷股权争夺 一年三曝兑付危机

日前，国民信托被曝陷天津钢铁集团的贷款项目，导致产品延期兑付。据媒体报道，2015年5月至今，国民信托被曝三次兑付危机。除上述天津钢铁集团项目外，有投资者表示，国民信托还陷入渤钢集团债务危局，国民信托等三家机构所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。2015年5月国民信托被曝发行的“金色搏宝信托”因受河北融投的牵连，与后者合作的1.2亿元规模的项目延期兑付6个月。 　　另据投资时报报道，自2005至2009年，国民信托一共仅发行过23款产品。随后不断被传易主，业务却停滞不前以至进入“休克”状态，直到2013年才重新启动，并在2014年获中国银监会重新批准登记。分析指出，国民信托多年来在股东的变动中颇为不安，多年来其既没有注册资本增资来扩大信托业务，产品还屡出问题，这让其未来的发展更加风雨飘摇。 　　针对上述问题，中国经济网记者致电国民信托，但相关工作人员表示，暂不接受电话采访。 　　一年三曝兑付危机 　　据投资时报报道，原本应于2016年1月29日及2月10日到期清算的国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期，因融资方天津钢铁集团资金告急不得不延期兑付。 　　据了解，该产品成立于2015年1月30日，项目总规模3.5亿元，其中A类规模3亿元，预期年化收益率为9%-9.5%；B类规模0.5亿元，预期年化收益率为9%，天津天钢集团承担连带责任担保。 　　由于项目无法按时清算，天津钢铁集团申请了延期。目前，国民信托已同意天津钢铁集团申请，上述两期信托份额的清算期由原定的15个工作日延长至不超过3个月。清算延长期间，委托人的预期收益率上调0.5%。 　　据投资者报报道，天津信托、北方信托、国民信托被爆出陷入渤钢集团债务危局。据公开资料统计，三家信托所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。 　　有投资者向《投资者报》记者反馈，国民信托涉及渤钢集团旗下的项目其实还有几款未到期，现在马上面临付息，投资者担心能否正常付息。对此，《投资者报》记者向国民信托方面征询，公司方面表示会尽快了解相关情况后再做回应。 　　据中国经营报(博客,微博)2015年5月报道，国民信托在2014年2月27日发行的“金色搏宝信托”因受河北融投的牵连，与后者合作的1.2亿元规模的项目延期兑付6个月。 　　陷股权漩涡 未来发展引担忧 　　据投资时报报道，国民信托成立于1987年，2004年迁址北京，2007年正式更名为国民信托，2008年，注册资本金由5.5亿元增加至10亿元。 　　北上后的多年间，国民信托在宝华系主事香港商人郑建源的掌控中长达十年之久，郑建源一度因间接持有平安集团大额股权声名鹊起，市场同时风传其与香港新世界大佬郑裕彤交好，甚而有消息指小郑曾为老郑担纲“白手套”角色。 　　在郑氏实质控制国民信托期间，自2005至2009年，国民信托一共仅发行过23款产品。随后不断被传易主，主办业务却停滞不前以至进入“休克”状态，直到2013年，其才重新启动，并在2014年获中国银监会重新批准登记。 　　2014年年报显示，其股东分别为上海丰益股权投资基金有限公司、璟安股权投资有限公司、上海创信资产管理有限公司、恒丰裕实业发展有限公司，持股比例分别为31.73%、27.55%、24.16%、16.56%。其中，上海丰益当时的法定代表人为佳兆业集团，原实际控制人为郭英成。 　　上述易主传闻之后，国民信托股权最终由郑建源转给佳兆业创始人郭英成；不过，这回手未捂热，2015年3月生命人寿及其背后金主张峻又从郭手中接盘。2015年8月21日，中国保监会发布公告，原则同意富德生命人寿通过受让方式收购国民信托93.44%的股权。 　　事实上，佳兆业和生命人寿关系密切，郭英成和张俊皆为广东普宁人。2014年4月1日，生命人寿增持佳兆业股份1298万股，对佳兆业持股占比上升为15.2%。后生命人寿成为佳兆业第二大股东，持股29.96%。除股权持有外，生命人寿甚至直接联合佳兆业参与土地收购。2014年4月9日，生命人寿与佳兆业联合在大鹏新区以54亿元拿下深圳史上的最大地块。 　　据统计数据显示，国民信托2012年、2013年、2014年上半年，信托资产管理规模分别为60.8亿元、425亿元、684.08亿元。2011年至2014年净利润分别为1.83亿元、3.33亿元、1.95亿元、1.78亿元；净利润增长率分别为331.96%、81.28%、-41.62 %、-8.62%。 　　国民信托多年来在股东的变动中颇为不安，多年来其既没有注册资本增资来扩大信托业务，产品还屡出问题，这让其未来的发展更加风雨飘摇。 　　九成本金未分配 　　据证券时报报道，上述国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期产品，该信托计划分为AB两类信托单位，A类信托单位总规模不超过人民币3亿元，B类信托单位总规模不超过人民币5000万元。 　　A类信托单位的预计存续期为12个月，可分期募集。B类信托单位的存续期为12个月，存续期满6个月后可提前结束，不分期募集。 　　由于产品申请延期清算，A类第二期信托份额的清算期为2016年1月29日~2016年4月29日。2月29日，相关投资者收到该产品清算期内的第一次分配。 　　此次清算将2015年12月21日~2016年1月29日的信托收益以及7.15%的本金分配给投资者。而清算期间信托收益及超过90%为支付的信托本金尚未分配。 　　一位投资者称，“从与国民信托内部人士沟通的情况来看，他们原本对融资方偿还资金的情况信心满满，后来也开始变得悲观，令我们也十分担忧。” 　　虽然钢铁行业景气度下行也不是一朝一夕之事，但我们认为天钢集团产品有其独特属性，是比较好的交易对手，贷款延期此前并无明显征兆。”国民信托相关人士向记者坦承，产品成立于2015年初，季度还款一直非常稳定，临近清算融资方才爆出资金流问题，在信托公司的协调下，天钢方面筹资2500万元，信托方也及时进行了该产品清算期内的第一次分配。 　　不过，上述人士对该产品最终兑付时间并不确定，“公司正积极与融资方协调，但产品何时能兑付完毕尚不能确定。”

行业大洗牌在即 私募“割韭菜”时代终结

自2015年下半年刮起的私募监管风暴，在过去的这个周末达到最高潮。4月15日，中国证券投资基金业协会正式发布了《私募投资基金募集行为管理办法》（以下简称《办法》），合格投资者制度成为贯穿《办法》的核心线索。 “投资冷静期”和“回访确认”制度也初次被引入。 在推介渠道方面，《办法》也作出了严格的限制。除电视、海报、公开资料外，微信朋友圈等互联网媒介也成为“禁地”。这一办法的推行在业内看来，将引发一次行业大洗牌。 　多家私募巨亏仍收管理费 都说私募基金汇聚的是精英，然而在A股的大幅波动下，“精英”也有点hold不住了，继私募大佬葛卫东、王茹远接连爆出操盘产品巨亏之后，另一家私募巨杉资产也重蹈覆辙，最大亏损幅度达50%。 但与前者相比更甚的是，在这样的业绩之下，巨杉资产还仍然收取管理费，让人想起此前用隐蔽手法提取管理费的猛犸资产事件。 有业内人士表示，私募的一大优势就是凭借绝对收益与投资者分成，最大程度地抛弃现有公募盈亏都收取管理费的不合理方式。而在现实情况下，私募基金靠雁过拔毛，把投资者当韭菜随便宰割的乱象却层出不穷。 私募基金巨杉资产与富安达基金合作发行的结构化产品巨杉鸿6号成立一年后遭遇亏损，严重时亏损幅度多达50%。 有投资者爆料称，巨杉资产曾通知客户补仓，但即便如此，也未能改变产品继续亏损的情况。而且还要计提管理费等，且故意不公开产品净值，也不披露产品运作情况。 记者从巨杉资产相关知情人士处了解到，截至4月15日，巨杉鸿6号/7号的A类产品的净值均为1.0120，B类产品的净值均为0.6230。B类产品亏损接近40%。 过去两天，巨杉资产官网公开的公司电话一直处于占线状态，400开头的客服电话拨出后则显示不存在该号码。富安达基金公开电话接听人员则以不清楚哪位基金经理负责为由，拒绝了记者的询问。 上海一家老牌私募基金经理对记者直言，现在的新私募太急功近利，“他们忘了，活得久比活得好更重要，不能把客户当韭菜割。” 巨杉资产是由原汇添富基金公司80后基金经理齐东超于2014年初创建，其2004年任职海通证券(600837,股吧)研究所分析师，2005年加入汇添富基金，历任汇添富基金分析师、研究副总监、基金经理、投资副总监。巨杉资产最新资产规模已超50亿元。 与巨杉资产情况相似的还有一家私募基金，猛犸资产旗下发行的私募产品在去年7月至12月期间的业绩高点提取了3次业绩报酬。此事被曝光后受到市场各方的关注，甚至基金业协会也高度重视，并按程序启动了调查工作。 投资人质疑基金管理人使用了极为隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬，手法属于非常规操作，不符合合同约定，同时也完全没有任何信息披露。 同时，基金结束封闭期在即，基金净值却回到水下许久，投资人均处于亏损状态，有些产品甚至已经接近清盘线。投资者在未获得任何收益的情况下，被悄悄提取了大量业绩报酬。 业内人士表示，和公募相比，私募基金行业提取管理费更看重业绩，其提成主要有份额法与净值法。相对而言，份额法由于本身的特殊性，在私募行业采用得很少， 此次猛犸资产受到市场质疑，正是由于其利用份额法提取管理费的行为。 实际上，猛犸资产提取管理费只是私募行业乱象的一个缩影，私募基金通过“创新”方式公开募集、突破200人的法律限制、人为下降投资起点、虚假宣传、基金不透明等违规违法行为层出不穷。 特定对象+合格投资者 值得注意的是，私募机构向非合格投资者募集资金是募集环节众多问题爆发的核心原因。因此，保证私募机构向合格投资者募集资金成为最新出台的《办法》中着重要解决的一个问题。 新规将募集行为按照时间顺序分为八个步骤，在签署基金合同之前，需要先经过公开宣传机构品牌、确定特定对象、进行投资者适当性匹配这三步。 换言之，将普通受众转化为基金的投资人，需要经过一个从非特定对象向特定对象转化的过程。 在不同阶段，基金公司在宣传时能做的事情范围也不同。 第一步，面对不特定对象，私募机构只能宣传私募管理人品牌、投资策略、管理团队等信息，不可以宣传私募基金产品，也不能宣传业绩；第二步，在确定为特定对象之后，可以向其推介具体私募产品信息，但是依然不能够公开宣传；第三步，向合格投资者宣传时，募集机构要对合格投资者身份进行审慎审查。 究竟何为“公开宣传”，又如何实现非特定对象向特定对象的转化呢? 此前在《办法》征求意见阶段，新华财富资产管理有限公司总裁郑孝和曾表示疑惑，认为对于在宣传方面通过微信获取客户是否属于公开宣传、是否应该受到限制，需要结合行业实际情况酌情考虑。 “不能在报纸、电视台公开宣传产品这是可以理解的，但是如果朋友圈微信也不让弄就有些过于严格，因为微信本来就是小众的。如果自媒体和圈层媒体都不能做，那怎么把信息传递给客户?”郑孝和说，业务承销都需要合理的渠道，现在需要适应新的沟通方式，比如微信。 在郑孝和看来，一方面，私募寻找投资人通过“圈层”关系发展客户是比较常见的方式，而且在特定“圈层”中，人数几乎都不会超过200人，规模在几十人的占多数；另一方面，对投资者资格和数量的控制，最核心的还是应该放在合格投资者制度，合格投资者意味着有一定的风险识别能力和风险承受能力。 《办法》第二十四条第一款规定，禁止公开推介或变相公开推介，第二十五条则规定不得通过9种媒介渠道进行基金推介，包括面向社会公众的宣传单、户外广告、网站链接广告以及博客等。 中国基金业协会会长洪磊于新规发布当日便解释称，私募基金管理人在哪里宣传是一方面，更为重要的是将非特定对象转为特定对象，然后对特定对象进行宣传，这也是此次新规制定的难点问题。 “《办法》出来以后，给了非常明确的标准，把非特定对象转变为特定对象，一定要对其投资者风险承受能力进行测试，如果他通过了这个风险匹配，他就从非特定对象变为特定对象，对于这个特定对象，无论是放在微信朋友圈还是推介会，都是合法的。”洪磊表示，如果没有进行测试，或者测试没有通过，私募机构对其进行宣传和推介就是非法的。 　“拆”与“大变小”难界定 《办法》第九条规定，任何机构和个人不得为规避合格投资者标准，募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品；不得将私募基金份额或其收益权进行非法拆分转让，变相突破合格投资者标准；募集机构应当确保投资者已知悉私募基金转让的条件。 根据规定，所有变相突破合格投资者标准的行为均为非法，私募基金分拆销售被明令禁止。但记者注意到，含合伙型基金的合伙份额、公司型基金的股东权益等在内的基金份额转让是否也应该被全面禁止，也引起了业界的讨论。 “严格讲，基金份额的转，很难界定‘拆分’、‘大拆小’的标准。譬如投资人持有合伙型基金1亿元的份额，对外转让5000万元，按合伙企业法的规定履行合伙人变更、合伙份额转让程序即可。”国浩律师事务所律师刘乃进表示，这其中存在“拆”和“大变小”的行为，但本质上属于私募基金份额向合格投资者转让。 “(第九条)禁止的应该是本质上变相突破合格投资者的行为，低于100万的来拆肯定不可以，最小单位不能低于100万。高于100万的拆分转让如果也被禁止，一些产品的交易结构就无法设计了。”爱方财富总经理庄正称。 但在刘乃进看来，此类基金份额收益权的转让可能使对私募基金实际投资人的监管落空，极易演变为对合格投资者的突破。“所以即使可以得出未被全面禁止的结论，也尽量不做为好，我认同全面禁止。”刘乃进表示。 对冲基金人才协会秘书长郭涛则表示，在实际中，合伙型基金的GP份额可以转让，LP份额若变为基金形式，不可以拆分，曾经可以转让，但现在已有产品不允许转让。“不过转让基金份额其实只占了一小部分，没那么普遍，只涉及锁定期比较长的私募，国内私募锁定期普遍不长，每个月可以赎回，没太大必要进行转让。”郭涛称。 　小私募出局成必然 《办法》还在私募基金领域首次引入了“冷静期”的概念，并对不同类型的私募基金采取了差异化管理。 具体而言，基金合同应当约定给投资者设置不少于24小时的投资冷静期，募集机构在冷静期内不得主动联系投资者。对于私募证券投资基金，由非销售人员以录音电话、电邮、信函等方式回访八项内容，私募股权投资基金、创业投资基金等其他私募基金合同关于冷静期的约定可以参照前款对私募证券投资基金的要求，也可以自行约定。 投资者在募集机构回访确认成功前有权解除基金合同。 值得注意的是，回访确认制度并不是强制规定。基金业协会表示这项制度尚处在探索之中，但鼓励募集机构和投资人设置该项制度和条款。 据庄正介绍，目前已有越来越多的机构开始采用该项制度，且操作过程不断趋向严格。 “这和通道有关系。现在公募基金子公司基本都已经这么做了，需要投资人在现场读声明、录像等；一些信托以前没有规定，但现在也需要面签；契约型基金直接做券商托管，稍微松一些。”庄正表示，从趋势上看回访确认制度趋向严格，私募募集的时间和私募基金的运营成本也相应地在不断提高。 郭涛也表示，由于包括律师、工作人员、办公场地等费用在内的运营成本在不断增加，预计今年合法的私募基金数量将会减少一半以上，同时私募创业的门槛和成本都在提高，小私募被洗牌出局是必然结果。 此次的重点将落在互联网企业上，并且落实企业主体的责任，打击力度较为猛烈。尤其是在去年优衣库事件后，相关部门对于“有害信息突发事件”的处置十分重视。视频直播作为新兴的社交形态，也成为违规内容的新传播途径。 易观智库分析师庞亿明表示，“直播平台缺乏明确条规，管理不够完善，不适合的内容易于传播，此次查处将起到警示作用。” 长期研究视频领域的速途研究院院长丁道师告诉记者，“相比七八年前的互联网环境，现在已经干净许多。自净网行动以来，违规的内容也在大幅减少。此次监管对于行业来说是一件好事，今后还会持续地整改。” 在他看来，视频内容相对难以监管也是导致违规内容难以清除的原因，从技术角度而言，机器检测的技术有限，需要大量的人工进行审核。 欢聚时代的相关负责人告诉记者，“YY有一个300人的监控团队三班倒值班，一周7×24小时工作，机器技术监控所有的视频画面和声音，把有可疑情况的直接输送人工端审核处理。技术上是每5秒扫描所有开播的直播间一次。处罚包括关闭直播、封号、罚没收入和保证金等。” 成立半年的熊猫TV方面则表示，在严格的审核制度之外，还将投身于公益事业，将在4月15日召开新闻发布会，公布公益战略以及针对长沙“小汪峰”的一揽子救助计划。除了针对个人的资助计划，熊猫TV也与公益机构达成合作。 从多个平台的回应看来，它们对于监管都表示将积极配合，并且都已列出明确的标准。从企业自治到有关部门的参与，或将更有效地创造健康的直播环境。 一位视频行业人士告诉记者，“对于内容的监管，具体来说是视频中人的行为进行审核，事实上界定是否违规的界限比较困难，一般都是突发性的事件，技术上难以即刻做出反应。”该人士建议，可以考虑建立视频内容的分级措施。 “长期而言，有助于直播平台建立标准，主播也将逐渐走向职业化，但是短期仍存在风险。若一些平台在查处后受到关闭等惩罚，这一领域诞生的网红经济或将遭遇阵痛。主播也分三六九等，其中真正赚钱，达到百万收入以上的，是金字塔顶端的主播。大部分人的工资水平并不高。”丁道师告诉记者。 “作为资本市场的热地，直播平台仍有很大的潜力，目前几大直播平台都在往泛娱乐化布局。随着监管的标准化和内容的规范化，主播也将和演员一样成为职业化的艺人，平台也会走向专业化。”一位直播平台人士表示。

上市系P2P幕后隐痛：光赚吆喝难赚钱

上市系P2P平台有其资本上的优势，在信息披露等方面也少有领先。但目前看来，这一类平台业绩分化情况非常严重，且多存在盈利短板。 上市公司平台透明度颇高 P2P产业发展的如火如荼，曾吸引多家上市公司转型进入该行业。据网贷之家数据统计，截至2016年3月份，上市公司参与P2P业务的有64家，形式分为全资控股、参股和多家合办三种方式，其中参股的比例最多，超过70%。 面对这轮监管的收紧和信息披露的要求，多家上市公司证券部负责人肯定地表示，公司会按要求进行披露，这不存在任何障碍。目前，很多大平台已经将项目信息通过各种渠道进行了公示，网贷之家上有491家公司公布了包括前一日成交额、近30日成交额、平均利率、平均借款期限等在内的信息。中国平安旗下的陆金所、大金重工旗下的投哪网、腾邦国际旗下的腾邦创投、熊猫金控旗下的银湖网等上市系P2P平台赫然在列。 除了在同一平台公告信息，部分平台还在平台和上市公司年报中披露了经营状况，如萃华珠宝旗下的珠宝贷就在平台上按季度公布运营报告和监管报告，还包括《借款及担保合同》法律意见书和立信会计事务所出具的专项核查报告。冠城大通的海投汇纳也被入年报，披露营业收入、应付账款等信息。 除了信息披露，对项目和质押物的描述在上市公司的P2P平台上也较为清晰的呈现，如熊猫金控旗下的银湖网，网站上可以看到借款人的学历、资产和信用记录。海投汇还对以汽车为质押的资产，标注了车牌号。 “上市公司旗下的P2P平台大概率是健康公司，且都对项目进行了清晰的描述，第三方存管银行落实也到位，而问题平台基本连项目内容、前景和借款人信息都提供不全”。中融民信资本管理有限公司副总裁翟丹斌认为，上市公司严格的信息披露要求，对P2P平台的运营透明对有着间接要求，越接近资本市场，信息不对称的情况越少。 P2P平台盈利仍是短板 虽然背靠上市公司大树好乘凉，但这些平台业绩分化严重，且多存盈利短板。中国平安旗下的陆金所是一个重量级平台，中国平安年报显示，截至2015年底，陆金所注册用户数超过1800万人，累计总交易量超过1.6万亿元。其市值也已经进入中国互联网公司业内前七。而相对的，不少P2P的注册平台仅有几百人，如拓日新能旗下的“天加利”平台，截至今年3月末，注册总数不足400人，待收仅123万元，投资总额276万元。 网贷之家数据显示，多数上市系P2P的平台投资人数不足千人，大多数平台成交量在10亿元以内，这个数量级的成交额按照2%～3%的行业水平收取佣金，每月的利润很微薄。如果聘请第三方机构做风控，还有一笔风控服务费。大金重工旗下的投哪网工作人员表示“前期做活动投入较大”。高调转型的熊猫金控在2015年年报中公布了旗下银湖网的财务数据，全年营业收入为2564.18万，亏损1093.61万。公司负责人表示，这是由于前期投入2亿元，加上人工成本和运营成本导致还没有进入盈利期。 拓日新能旗下的天加利P2P平台金融部门一不愿具名的研究员对记者表示，上市公司旗下的P2P平台大多数是和主营相关的，这可以作为上市公司内部金融板块的一个重要补充。例如拓日新能的天加利项目都是和上市公司有业务联系的新能源企业。与此类似的还有诺普信旗下的农发贷，主营化肥、农药，就贷款给种植大户；萃华珠宝和东方金钰、金一文化共同投资的珠宝贷就为珠宝企业提供贷款服务。 “我们相当于为客户提供一些便利，利率只有6%，低于市面上大部分的平台，而且公司目前没有大力发展P2P的计划，因为新能源行业利润率不高，公司资金没有那么充裕，”该研究员说。几乎所有上市公司都是跨界涉足P2P，耗费漫长的资金投入期拓宽市场的愿望不很强烈，而与主营相关的平台则免去了拓宽市场的大量花费，而合作时的信用程度则可以作为征信采纳。

股债继续调整 基金经理齐喊“防守是首务”

4月25日，两市早盘小幅低开，开盘后一度迅速走低跌逾1%，临近午盘，震荡回升，跌幅逐步收窄，截止收盘，沪指报2946.67点，下跌12.57点，跌幅0.42%;深证成指报10106.79点，下跌44.97点，跌幅0.44%;创业板指报2126.83点，下跌10.09点，跌幅0.47%。两市成交量严重萎缩，不足4000亿元。<<号外财经>>注意到，本周一实际上继续延续了上周的走势，上周A股日均成交量大幅萎缩，且出现跳水，其中上证指数在上周三遭遇放量杀跌，一度触及2905点，创一个月来新低。 　　“未来还不能排除市场创新低的可能性，但这一概率正在降低。”业内人士表示，“本周资金面面临债券市场信用风险、货币政策边际改善有限，以及美元阶段性走强对大宗影响短期偏负面，市场震荡寻底为主。”<<号外财经>>发现，资金面趋紧、信用风险担忧等使得债市继续调整。上周全周中债总净价指数跌0.51%，中债企业债总净价指数跌0.73%，中债国债总净价指数跌0.48%，中证转债跌2.27%。 　　在股债继续调整的背景下，基金经理普遍表示“防守是首务”。 　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，当前A股市场的真正需要，不单只是经济数据转好，更是投资者对经济数据的认识需要调整。如果经济数据转好，多数投资者认为它不可持续，那么这些数据也支撑不了A股的上涨。上周在亮眼的经济数据发布之后，A股莫名其妙的下跌，可能就是投资者认知的结果。展望本周股票市场，魏凤春观点偏谨慎，主要的考虑有两点。第一，中国经济暂时企稳，国际大宗商品近期明显反弹，可能减弱美联储对美国经济下行的风险担忧，而4月利率会议的声明只要稍显鹰派，就会给市场造成一定的波动。第二，上文提到的国内投资者存在多维预期分歧，以及在商品期货调控趋严的条件下，周期品存在回调风险，也可能使A股继续面临一定的调整压力。因此，短期应关注偏防御的行业板块，个股方面则要回避前期涨幅高、估值高的个股。 　　<<号外财经>>注意到，上周，普通股基平均收益为-4.55%，指数股基平均收益为-4.10%。偏股型平均收益为-4.70%，偏债型产品平均收益为-0.64%，灵活配置型平均收益为-2.29%，平衡型平均收益为-3.77%。固定收益基金方面，纯债基金平均收益为-0.42%，一级债基平均收益为-0.48%，二级债基平均收益为-1.04%。货币基金七日年化收益率均值为2.51%。 　　“当前市场又进入到新的相对稳态中，前期的利好因素逐步稳定对市场影响弱化，如经济基本面企稳，汇率阶段性持稳，政策面持续稳定，财政政策继续发力等。但利空因素初步显现，主要是流动性和市场面，流动性方面大资金面目前处于较为紧张状态，叠加违约对流动性的影响，这对市场影响偏利空，股市资金面方面市场重回存量博弈的结构，难以支撑趋势性大涨行情。”业内人士表示，如果没有大利空出现市场预期仍以震荡为主，结构性机会将是主基调，建议投资者控制仓位把握结构性机会。

资源类基金净值飙涨 大宗商品强势吸金

近期大宗商品表现亮眼，频频上演涨停潮，国内大量游资涌入热炒，一时间期货公司开户人数激增。对于大部分投资者而言，期货市场交易机制比股市更加复杂，借道公募基金是分享收益更为便捷的选择。尽管监管层发布商品期货基金指引已经一年有余，但公募基金行业目前仍然仅有一只商品期货基金。不过，据记者了解，近期已有4只商品期货基金上报证监会，还有多家公募正在研究或推进商品期货基金。 　　商品基金涨幅居前 　　由于大宗商品全面疯涨，近期商品类基金涨幅惊人。 　　截至目前，境内真正的商品期货基金仅有一只，即国投瑞银白银期货上市型开放式基金（LOF）。资料显示，该产品采用被动管理，无杠杆，主要投资白银期货合约，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，收益目标为扣除相关费用后，基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。相比投资白银期货和纸白银，公募发行的白银基金投资门槛更低，千元起投，而且费用更低，申赎便捷。金牛理财网数据显示，截至4月25日，国投瑞银白银期货基金近一周涨幅达5.72%，今年以来复权单位净值增长率达9.96%。与之形成对比的是，今年以来，投资于A股市场的标准股票型基金平均下跌17.79%。 　　除国投瑞银白银期货基金，还有一些公募基金产品直接投资于大宗商品，如原油、有色金属、钢铁、煤炭等，近期表现也十分惊艳。以前期较为火爆的黄金为例，对应的黄金基金既包括投资国内黄金现货合约的国泰黄金ETF、华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF，也有跟踪国际金价的诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属等QDII产品，今年以来平均收益超15%。近期全球资源价格暴动，资源类基金也随之飙涨。截至上周末，目前位列QDII基金收益榜首的全部为资源类基金，QDII基金收益冠军中银标普全球精选年内上涨26.24%，上投摩根全球天然资源今年以来涨幅也达到18.98%。油气基金收益也十分可观，华宝兴业标普油气美元年初至今已上涨16.54%。 　　此外，市场上还有一些追踪大宗商品类股票指数的指数基金，如国联安上证商品ETF及其联接基金、招商中证大宗商品指数分级、天弘中证大宗商品股票指数型发起式基金等，可以用来间接参与这一波“涨价”行情。 　　公募争相布局商品期货基金 　　事实上，早在2014年12月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货ETF的推出奠定了坚实基础。然而，时过一年多，国内成功推出此类产品的基金公司，目前只有国投瑞银基金(博客,微博)管理有限公司。值得注意的是，据记者了解，由于商品走向风口，近期各地已有多家公募基金开始研究和推进商品期货基金。从证监会最新公布的基金募集申请许可受理及审核情况来看，截至4月15日，已有4只新的商品期货基金上报待批。 　　证监会公布的资料显示，今年3月，曾发行了首只商品期货公募基金的国投瑞银上报了有色金属期货指数基金（LOF），华泰柏瑞则上报了易盛郑商所农产品(000061,股吧)交易型开放式指数基金。而在2015年年底，已有两只商品期货基金获得受理，分别为华泰柏瑞旗下的东证大商所农产品交易型开放式指数基金（ETF）及华宝兴业旗下的铜期货基金（LOF）。截至2016年3月11日，这两只产品已得到证监会第一次审查反馈。由于产品的特殊性，上述基金审核均实行普通程序，审核期限为6个月。 　　从现有的商品期货基金形式来看，目前公募发行的产品分为ETF和LOF两种。据相关业内人士介绍，两者最大区别是投资标的不同。LOF的投资标的为单个商品期货，比如国投瑞银白银期货，审批中的华宝兴业铜期货基金主要追踪的是上期所阴极铜期货主力合约。ETF则主要采用指数化方式进行，如华泰柏瑞的东证大商所农产品ETF跟踪“东证-大商所农产品指数”，该指数囊括大商所交易的5个农产品期货品种，成分主力合约的选择以持仓量作为指标，即以持仓量最大为判断依据。 　　深圳一位基金经理表示，按照美林证券的投资时钟理论，商品期货是经济处于通胀期或预计进入通胀时期的最佳投资品种，国内目前商品相关的投资标的较少，商品期货基金的蓬勃发展将为机构和个人投资者提供更多配置工具。

10个投资人4个在看互联网金融 但时间点已不同

“从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。”红杉资本副总裁李张鲁在由潜力股和中国青年投资家青年投资家俱乐部、三分微视联合举办的潜力投资课堂上说道。 　　下面是红杉资本副总裁李张鲁先生关于互联网金融领域的股权投资趋势分享实录： 　　时也运也，红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮 　　我本身是2011年开始接触互联网金融，当时供职于华创，见证了宜信从3000人到30000人，也见证了宜人贷的从0到1。也是因为这个机缘巧合我开始专注互联网金融，占了些便宜投到了些好项目，比如铜板街、中量等等。 　　整体如果你关注一个领域 如果你看一个领域的项目看了十几个二十几个就会形成一定的判断力，只不过做的时间越长判断的精确度会越高。 　　不过从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。 　　但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。比如我之前供职的华创，就顺利抓住了互联网浪潮，奠定了一个行业的基础。而红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮，奠定了行业的基础。 　　如何判断时运是否到来？ 　　我认为宏观的判断有以下三种情况就可以涵盖。 　　1、一些科技变革发生时的机会，如电脑的来临，移动互联网的来临，在这些机会出现时会衍生出更多新兴的细分领域的机会，也会创造出更多细分行业的项目。也是因为这一点，互联网金融得以出现。 　　2、行政管制的放松，这是国内比较特殊的点，在一些西方国家和印度一般都不会有这样的机会。这个机会使得不少人赚得盆满钵满，比如早期的支付行业，做一些灰色的清算结算，最后由于和央行等监管部门沟通顺利，最后拿到牌照，有的做好了业务，有的赚到了牌照钱。P2P也是如此，最早大家利用法律漏洞以及灰色地带，利用个人与个人的借贷来规避非法集资以及借贷牌照的限制。但早期做这块业务的人都赚的盆满钵满。 　　3、一个国家的人口结构和消费情况的改变。最近大家在关注养老产业和农村人口城市化的机遇，对于这个的把握宏观上来说是很容易做出来的，但从一个基金的存续年限来看，你抓住是很难的，因为你很难判断这个时间点是三年爆发还是五年爆发，只要你稍微投早这对你的基金的收益打压是非常严重的，之前有不少的基金是过早的投了二手车行业以及相应领域，然后在他们基金快到期时就被迫推出，极大的影响了最后的收益率。 　　总之我开始看互联网金融是2011年，但我投出第一个项目是2013年，当时并没有互联网金融的概念，但不论是国内还是国外2013年是互联网金融的元年，而2014年是互联网金融的爆发年，据一些数据统计2008年全年的金融领域融资额才10亿美金，但到2014年年底单月的互联网金融融资就达到了十亿美金。 　　美国的环境和国内有极大不同 　　在美国互联网金融也比较火爆，但融资的热点和国内有较大的不同。在国内最受欢迎的融资领域是贷款、理财，以及互联网证券、信托、基金等一些升级领域的项目。 　　但在美国最大的两个融资热点是支付和金融艺术金融科技。美国的环境和国内有极大不同，因为美国做受欢迎的支付公司paypal它的市场占有率非常有限，他做的解决方案也相对单一仅局限于电商的支付，不像国内的微信研发一些红包AA支付等业务，所以在美国出现了一些以送礼为基础或AA付账为基础的新型的支付公司。同时也出现了一些公司整合多个支付端口的服务商，而这些在过国内都是由阿里和微信完成的。 　　美国另外一个比较大的融资领域是金融企业服务，这个业务主要是投资一些金融信息系统和相关的业务公司。美国不论在银行还是证券基金都有十亿甚至数十亿规模的公司，但国内不会发生这样的事，因为国内与美国的经济技术的发展节奏是完全不同的。美国在IT行业出现的时候美国就有上万只共同基金和数千家银行。大家在这个市场格局中竞争中后发现，如果每家机构专注于一个特定的环节如清算系统、柜台系统，那他们的市场占有速度会更快，因此产生了些自然的分工。 　　在国内则相反，中国的银行和金融系统是牌照制的，在2000年左右就只有很少数的金融机构，但当时国内的IT外包公司就已经出现，他们能够进入银行的业务中去，银行每开展了一个新业务他们就开展相应的IT产品，因此就形成了类似于人头外包的单体多项目多产品的这样的业态。可以说国内金融机构官僚的做法及业态扼杀了很多这方面创业机构的创业机会，可能有些人有些资源会做一些银行的集成商，但很难规模化产品化。 　　为什么会有互联网金融这样一个概念呢？ 　　美国为什么互联网金融的公司在这样发达的市场还能出现呢？这跟技术变革是息息相关的，因为移动互联网时代的来临导致大数据的激增，移动互联网时代所需的数据量与电脑时代是量级上的区别，而且它是随时随地的。因此基于这个就给创业机构提供了土壤。 　　比如我深度参与的宜人贷的顺时代他就是第一个基于信用卡账单、数据给客户进行放款的业务，推出是14年早期，当时用户在使用时在3分钟内获得用户的信用数据，同时在第二天能够获得所需款项。既有大数据的处理能力没有数据集成商这一切将是不可能的。 　　去年红杉大幅度的增加了企业服务领域的投资，投资了许多金融数据公司，这是因为原有的金融系统和公司他们拥有海量的数据，但他们没有数据处理的能力，因此我们投资的公司可以帮助他们获客和内部服务的优化业务。 　　国内的理财市场还是在早期阶段，有很多机会可以关注 　　现在理财市场有平安、阿里、招财宝等，第二批的有挖财、铜板街等，他们都做到了极大的规模，像铜板街一个月的发量也有7、80个亿。但是在这样的情况下，国内的理财市场还是在早期阶段，不光储蓄率很高，而且各个用户群也没得到相应的服务。既有的理财机构他们还是以销售产品为导向。因此在这个领域还有很多机会可以关注，但是这些机会并不局限于在线的理财平台，更多的是新一代的线上线下相结合的理财服务平台。比如线上获客、线下成交、远程服务将是一个必然趋势。 　　贷款市场仍值得进一步去拓展 　　而贷款市场则是鱼龙混杂，虽然市场上最多有3500家P2P机构，现在也就2500家，也有有数十家公司得到了正规、民营、草根的投资。但是在这个领域的市场仍值得大家进一步的去拓展。贷款市场可以分为几个模块： 　　1、贷前与客户获取，如融360这类。 　　2、贷款公司本身，大家可以关注垂直领域的业务，可能并不像原来做的那么大，但仍然会有不错的投资回报率。 　　3、贷款的辅助业务，这块是近期比较火爆的领域，比如做反欺诈业务和信用审核的公司。在贷款市场得到充分发展后，这些贷款辅助业务也会逐步兴起，因为他们之间的竞争也急剧增加，因此他们需要一些手段改善提升自己的业务。 　　贷后业务，主要是个人贷款管理、抵押品管理、催帐业务。在宏观经济非常悲观的情况下是非常值得投资的，也因为一些银行的不良率已将翻倍了。因此将产生大量的坏账，供催收公司发展自己的业务，而催收公司还停留在非常原始的阶段，并没有体系化网络化，在这块我们相信会有极大的优化的空间，有金融创新的机会。 　　综合上述所说，我觉得大家是幸运的，因为在国内大家投资互联网金融的成就将远超于美国，在美国大家只能投一些大学生贷款之类的项目。 　　刚才提到整个贷款领域的竞争十分严重，像2012年北京的房抵贷款从月息大幅度降低，还有公司的数量增加客户属性优化，所以像宜信这样极早期就进入的公司就占了很大的便宜，后进入的公司就压力极大，同时这个行业的收入增加主要依靠人员密集，像宜信规模达到5万多人后它的规模就很难再增加了，因为他的管理成本呈几何增加。同时竞争出现 ，同一岗位的人员在3年内能达到3-4倍。更大的竞争来源对国家消费金融的支持，因为今年会披露16家消费金融牌照的公司，他们的资金成本利率在6-7之间，放款成本在18之内也能够赚很多钱，因此P2P急需要新的生存空间。 　　由于这样的竞争对于P2P公司每一分钱都是关键的。在同等的定价下，如果一个公司的风控做得好运营效率高，就更具有竞争力，也可以说打价格战，降低利率，获得更多客户，打击对手。 　　P2P公司该怎么提高自己的竞争力呢？ 　　最好的方式有两种：一、选择则差异化的市场进入。二、引入新的技术，提升整个流程的运营效率，并减少整个人工的投入。 　　具体这些P2P公司何去何从呢？我觉得应该去做些诱捕类的业务，避免与消费金融产生正面冲突，形成自己的价值，比如我们投资的一家公司，他们覆盖了上万家3C门店，这是巨大的成本投入，对于后进入的人是一种门槛，所以一些金融机构不一定要自己做，而可以成为其的资金提供方。因为在国内这种机制下，银行增加人是非常困难的。 　　更高级的打法是谁能降低资金成本谁就是王道。像京东发了ABS，那他的资金成本就3.6几，这是极具竞争力的。再像宜人贷上市，其主要目的是成为上市公司拥有自己的信用背书从而发一些资产包，降低获客成本提高竞争力。而这些P2P公司靠什么竞争呢？主要靠自己对新技术新业务的投入。这方面每家公司都会面临极大的挑战，投入一个互联网业务成本就要2000多万。像既有的股东与管理者他们是否能达成一致？而且大家的薪酬体制上也会有所冲突。因此大家如果还要投垂直领域的贷款公司或既有的P2P公司转型的公司。那要看对新技术新业务的投入到底如何？只要他们肯投钱有决心还是可以观望一下的。 　　互联网保险是众多投资中的热点 　　像各个不同领域的互联网金融公司的竞争力我觉得是有相同之处的。通过互联网的技术手段使得客户的使用流程得到极大的简化，同时能使用户随时随地的交流。比如京东白条，只要通过三步就能获得额度，这个流程比传统的贷款有极大的优势。总之他不光是流程的提高，而且用户不止在若干个月内只发生一次关系，他只要分期了，未来每个月都会还款，就会给京东创造新的销售机会，这也能增加京东用户的忠诚度。另外一个例子，以前你买理财时理财经理到快到期时才回来找你，而铜板街却不同，铜板街的用户每个月会打开15-20次 ，因为铜板街经常会有新的活动和收益总结。像我们投资的一家公司也是这样，他让我们传统的保险流程缩短到三步，也是理赔流程受到了简化，同时大家远程就能完成健康险的理赔，这也是业内的首创。因此服务好就有竞争力。 　　像刚才说的几个领域都有互联网进入改善用户的体验。但保险行业却没有，现在获得两轮以上融资的也就寥寥数家。这个市场应该是国内最落后的领域，保险公司的服务流程都极其恶劣，所以对于我们有很多机会。传统的保险公司不仅服务差而且还主要靠的是线下的渠道，而现在大众的需求是希望得到保证，而不一定到保险公司理财，因为以前没有更多的互联网理财手段，而现在不同了。因此大家会把理财和保障分开，也创造了很多机会。传统的公司很难通过线下的渠道卖人均的1、200的健康险，所以用户很有可能会去网上需找这类产品。像保险领域的主要投资目的还是要颠覆以前保险的购买习惯。现在通过这样的理赔手段能够判断他何时需要买这样的产品，这也要依托第三方的数据来掌握相关的信息。因此保险公司的销售机会，通过一些大数据可以把精算数据做得更好，使得成本更低，这和做风控的逻辑是一样的。 　　因此我们相信互联网保险当是众多投资中的热点。现在情况大致是10个投资人有4个都在看互联网金融，但现在这个时间点与原来已经有所不同了。做我们VC这个行业有时是非常痛苦的，有时老板让你去看一个行业，但这时他的热点已经过了，这样你的投入产出比将会降低，你的职业发展路径将会有不确定性。互联网金融去年经历泡沫之后，现在很多机构虽然兴趣浓厚，但也持观望态度，也会导致这个领域的投资速度减缓。虽然单一的投资速度减缓，但是总体的投资机构数增加使得这个行业变得拥挤。因此一些初创企业会考虑投资方的贡献价值，比如是否投资过资金端等。因为你有这样的产业链优势，你就会降低资产方投资的早期的投入，同时提高他的业务速度。所以现在投互联网金融拥有产业链优势的人会有极大的优势。互联网金融还有一个较大的问题就是投资容易，做利润容易但是退出确实很难，因为大家也看到了对互联网金融上市的一些限制。所以金融有风险投资需谨慎。

IDG资本牛奎光：人工智能创业的机会和坑

　 1.语音识别领域，是大公司必争之地，大公司的技术积累会比创业公司好很多，创业型公司机会相对少一些； 　　2.图像识别需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向； 　　3.在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出时就有一个好的切入点； 　　4.人工智能领域的创业者要求非常高：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　5. 机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　话题开始前，牛奎光讲了一个小故事。20世纪90年代末，初入清华计算机系不久的他，“象棋下得还不错”。有一天，班级里一个参加奥林匹克竞赛集训队的同学到寝室聊天，问：“关于象棋你是怎么思考的”，牛奎光随便聊了聊。一个星期后，这个同学编写出了一套象棋程序，牛奎光便下不过了这个程序。而此前，那个同学基本不会下象棋。 　　也是在牛奎光入学清华的1997年，对战IBM“深蓝”的世界国际象棋冠军加里·卡斯帕罗夫以1胜2负3平成绩败北。 　　相对而言，象棋招数变化相对有限，对计算机的搜索域要求相对简单。而围棋如果想把每一种可能性都计算出来，要复杂得多。 　　所以直到不久前谷歌AlphaGo对弈韩国棋手李世石，并以4：1绝对优势胜出，舆论惊呼“人工智能时代来了”，媒体探讨“人工智能怎么样与商业结合”，语音识别和图像识别又到了什么阶段，公众对人工智能领域的创业者给予了更多的关注。 　　听听清华大学计算机系97级的IDG合伙人牛奎光怎么说。 　　牛奎光，IDG资本合伙人，专注于企业服务、安全、数据驱动的应用和人工智能方面的投资，是找钢网、纷享销客、同盾、商汤等的投资人。 　　（以下以牛奎光自述形式整合梳理其对人工智能方向的判断和投资逻辑。） 　　人工智能和商业结合的时代正在到来 　　“人机大战”使大家对人工智能有更广泛的认识，但对于创业者来讲，他还要想到人工智能怎么跟商业结合，怎样应用到一些场景中去。目前来看，大多是从接收信息和给出信息的角度进行考虑布局——这是人最常见的两个活动。 　　人对外输出信息最主要靠“说”，这是他表达自己的最快方式。而接收信息最快的方式是用眼睛“看”。人工智能最初就是在这两个地方开始得到很好的应用。 　　从我的角度来看，主要是两件事促进了人工智能的发展进程：一是互联网的出现使数据变得越来越多，并且积累很多在网上。二是后来的机器学习跟之前的方法相比，有很大的进步，设计算法其实是让计算机处理信息的组织从生物学上向人脑信息处理方式学习。也就是我们人脑目前可以说是计算效率最高的一种方式——吃几片馒头就可以工作了，能量消耗也很少。这就使一些简单智能的工作慢慢地可以由计算机去完成，这是这次所谓的人工智能热之后的一个背景，它的意义也是蛮大的。 　　1.语音识别：大公司必争之地 　　人工智能取得进展的第一个领域是语音识别。 　　语音输出之后，怎么更好地被计算机所去理解，自然也就变成了人工智能过程中的第一个比较重要的事。这就是语音识别。 　　而反向问题，得到一段字后，如何将它转化为语音，这是一个相对比较简单的事情，需要解决的只是读的过程中哪个字和哪个字连结得紧一点，或者稍稍带点感情。这里包含两个问题，一是如何把语音变成某个字或某个音，二是自然语言理解的问题，这个比较复杂。比如两个人如果有过很长时间打交道的经验，那么在交流时，其实有些话不用讲出来便可以互相理解，但这些话在没有语义的情况下，甚至第三方都很难理解，更不用说机器了。 　　但这个事情本质上还是一维问题，就是从声音到文字，所以也相对较容易为人工智能技术解决。去年机器学习的发展使整个语音识别有了较大飞跃。 　　之前整个语音识别技术还没有到特别实用的阶段，但是今天在一些垂直领域，比如有些导航地图，因为POI（Point ofInterest，信息点）可能就是那么几十万个，所以容易基于某地理位置加上之前提高了准确率的模型，再来识别，准确率就会大大提高。 　　包括有些购物网站，因为它的SKU（Stock Keeping Unit，库存量单位）数尽管多，但也相对有限，所以通过语音搜索的准确率也容易大大提高。 　　这些都相当于在之前技术进步的基础上，加上行业应用，到目前已经达到了民用级的阶段，我相信可能在不久的将来，在这个领域可能也会有一个比较好的突破。 　　在语音识别领域，很可能大公司的技术积累，会比创业公司好很多，所以可以说给创业型公司留的机会相对来讲要少一些。但还是能举出例子来，像科大讯飞(002230,股吧)就是做语音做起来的，也做得非常好，又比如云知声，一直做语音服务，做得也还可以。就看时间会给它们留多少来跟巨头竞争。 　　语音的通用问题有可能还是大公司解决得比较好，创业公司相对比较难，但它可以在一些具体领域实现突破，比如在一些具体行业里，有一些行业专属库，涉及特珠的词或特珠的交流方式。但在通用型应用上基本是大公司的事情。 　　现在我们输入还是需要键盘，说明这个问题还没有很好地解决。什么时候我们输入不用键盘了，直接用语音来输入，这个时候才说明到实用程度了。但是现在技术才刚刚开始，找到具体的应用点非常重要。如果能把这件事情做到足够成熟和产品化，是件巨大的事情。因为这相当于掌握了输入入口，这也是大公司必争之地。 　　2.图像识别：找到接受目前成本结构和服务方式的方向 　　人工智能取得进展的第二个领域是图像识别。 　　图象基本上是人接收消息最快的方式，在微信里听语音可能要15秒，但是看字的话，有可能扫一眼就差不多了，因为它是二维的，你甚至可以说是有纵轴、横轴，甚至还有深度信息，其实它的信息获取效率是非常直观且非常快的。 　　当时关注到图像识别，很大程度上也是因为当时香港中文大学汤晓鸥教授一篇论文，说在他们限定的测试结果集上，计算机对人脸的识别已经开始超过了人眼，这件事说明在某些特定的领域，机器识别已经开始可以跟人相媲美了。 　　我们现在看到图像识别在一些ToB应用上会相对多一些，比如监控，包括在一些人跟证件照的比对上。但同时我们也发现，有很多To C的应用出来。 　　比如脸萌推出的Faceu，它的技术是由商汤集团提供的。也就是说机器在识别人脸之后，未必做的都是很严肃的事情，还可以做一些好玩的，比如画画眉毛涂涂腮红。这样我们看到其实现在很多娱乐领域里，人脸识别也得到了应用。又比如现在有云相册，可以按照人的归类使照片按人分享变得更容易：大家出去游玩拍照片，云相册可以自动识别人脸在后台将所有照片做好分类，只有点击一下，便可以直接按照人脸分别分享出去。 　　可以看到这些更偏娱乐化或实用化的To C方向应用，也是很好的方向。未来可能还会有更多更好的跟技术相关驱动的应用出现。 　　关于图像识别我目前有两个判断：一是产品上已经开始接近成熟，二是它刚刚迈到走向成熟的这个坎。换句话说，在一些算法、效率，以及降低成本方面，还有一些改进空间。而且关于深度学习，其实从出现到现在，从学术研究上也有不少值得研究和突破的地方，而且改进的空间可能还挺大。 　　另外，图像识别还是需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向。比如在监控方面的应用，尤其是人员流量大的地方，像比利时爆炸案，跟公共安全相关的地方有很强的需求。 　　最后就是我们身边的智能设备，具有一些简单计算的能力，比如在拍摄时自动识别关键位置和关键的人，或着做人脸追踪，自动调整角度。这些都是很好的应用，如果能从这些角度展开，商业机遇也不小。 　　现在，人工智能和商业结合的应用都这样一个一个来了。 　　3.其他 　　在语音识别和图像识别之外，还有一个方向我特别看好，而且我觉得很激动的事，就是什么时候人工智能能够给每个人都配一个秘书。 　　从指使人的角度讲，这是人的天性。我们可能很早就听说三岁小孩子会打酱油，为什么他会打酱油？因为有人指示他去。这是每个人多多少少都有的能力。 　　之前有一部电影讲的便是一个人工智能机器人做着相当于秘书的事情，后来这个男主角便爱上了虚拟的人。 　　我觉得如果能给每个人都配备一个类似秘书的服务，使它能记住每个人的偏好、兴趣点，那么可能会使人的生活便利程度大大增加。而且这是和每个人都有关系的事情。 　　人工智能的创业要找到好切入点 　　现在是投资人工智能很好的时机吗？ 　　对投资或者创业者来讲，在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。要问，到底是所做的事情，是什么时候可以实现。 　　从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出的时候就有一个好的切入点，只有这样才能形成正向循环，从而使得这个公司或是组织得以继续在人工智能角度往下发展。 　　人工智能的物理表现形式不太重要，主要还是对事情的理解。在速度上，计算机的进步和机械方面的进步差别太大了。我们现在很多事情可能跟10年前、20年前机械的进步没有本质性区别，但是我们的计算能力（比如学人脑怎么思考）和处理信息方法有了巨大的进步。所以我觉得人工智能在软性方面可能进步的速度会更快一些。 　　计算机从能耗和信息处理的速度上来讲，跟人比起来还是效率不够高。当这个效率足够高的时候，可能很多原来的生物学的组织形式就要发生变化了。 　　具体来说，有这样几个方向的人工智能应用我还是非常看好的： 　　一是通用型的，如果像咱们这样说话，它能够识别出文字来，它基本就算解决了键盘的问题，这是一类通用的应用，一种基础性的应用。 　　二是情感的支持和获得。其实人对外感情的沟通，很大程度上都靠语音和图像。人工智能在对人的感情的理解上，相当于做一种陪伴，这也是一个应用的方向。 　　三是正如我们刚刚谈到了一些ToB或To C的应用方向，目前还是声音、图象识别为主。我觉得接下来在自动驾驶，甚至医生看病方面，也会有相当一部分重复性工作由机器来完成。 　　甚至现在有激进的说法是，多少年之后，人类驾驶有可能就是违法的；也有人说，多少年以后，医生看病可能是违法的。我觉得这些说法比较激进，但是它可能也是代表了一个应用产生的方向。 　　终极的事应该是机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　我觉得正像《奇点临近》里面讲的，人类技术是在以指数级别上升，只不过人的生命周期比较短暂，所以在过程里面，是近似线性发展。 　　人工智能会取代人类吗？ 　　很多会问，人工智能真的将彻底取代人类工作吗？ 　　我觉得这挺正常，而且这事应该是可以发生。 　　首先，开个玩笑说，共产主义包括劳动是人的一种权利。而我们现在的社会远远没有到达劳动是权利的阶段。如果说，当大部分的工作可以由智能机器去完成，那个时候有可能劳动真的就变成了是一种权利。 　　另外，我觉得人是一直和外部环境一起进化和共生的过程，如果人可以把把一些重复性的或低级要求的工作逐渐地由机器替代的时候，其实会有更多时间去做一些更具有创造性或交流性的工作。 　　我当时看《奇点临近》的时候，觉得它有一个表达形式是对的：人的“进化”更多的是机体保持一种比较有效的生命形式，或者是物理形式，如果外面有更高效的形式出现的时候，可能会跟着这个技术一起去进化。 　　看重人工智能领域创业者哪些要素 　　人工智能领域的创业者，跟之前我们在中国见到的很多其他商业模式的创业者情况还是不太一样。 　　主要在于这个领域创业者主要还是基于对人工智能目前发展阶段基础上，去找到能够接受这个技术的成本和演进方式的应用，这样的创业者才可能会更好地把自己公司慢慢地滚动式地发展起来。 　　这可以分成两个方面看：一是需要创业者对人工智能技术的发展路径有较深了解，或对这件事情有很好的感知，这样才可能更好地带领公司。团队里是否有能把握好和技术路径发展相稳合节奏的人才非常重要，它是一个典型的由技术进步带来商业模式的应用，或是一种革新的创业形式。 　　这就对创业者要求非常高了：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　比如谷歌，作为大公司，它有资本做一个AlphaGo跟人下棋，但是哪个创业者会花这么大的成本搞个机器人就是为了赢一下这个棋呢？所以对成本必须有一个很好的判断。 　　我们比较看好的人工智能创业团队，最好这几个方面能力兼备： 　　1.创业者具备比较强的技术的能力，或者有一个比较好的对技术发展节奏的把握能力。 　　2.找到一个好的切入点，同时还得有一个好的商务能力，把这个切入点变成在当下阶段就可以实现的应用和收入，从而使公司能快速滚动起来。 　　我相对来讲比较看好的是在软件领域有突破的，就是基于这个观察：实际上硬件的进步可能并不是特别快；在软件上的进步，比硬件的进步要快得多，无论是在计算速度还是在算法上。硬件类或者跟机械沾边的进展也有很多很好的公司，也会出现，但是我觉得通过软件的进步，给到创业者的机会可能会更多一些。 　　还是那句话，大公司在这件事情上可能会有优势，但是这种优势并不是无限的。 　　这和我们当时在看PC互联网时代时跟现在的一个重大区别：PC互联网时代，搜索的数据多是公开数据，所以像百度、谷歌这种公司从数据的可获得性来讲，具有压倒性的优势，这种事其实在移动互联网的时候，得到了某种程度的改善。 　　技术驱动可能是IDG与其他VC机构有明显差别的地方，我们对于技术驱动型的事情特别特别的敏感。比如我们很早便开始关注云计算并且进行系统性投资，包括在安全方面、人工智能，都是技术驱动型的事。包括有专门的专家网络来帮我们做一些相关的尽职调查，所以还是比较了解这个行业里哪些公司相对来讲技术上是比较实的。 　　当然我觉得看公司的时候，还是应该综合起来看，对人和团队也还是有一定的要求。 　　如果说企业服务市场的成熟度是40%的话，人工智能的创业领域的程度度仅仅为20%，一切刚刚开始。 　　学生时代时，我问过导师这样一句话：老师，什么样就算研究生毕业了？ 　　他说：第一，同行说的话你听得懂；第二，不同方向上你大概知道它的难点在什么地方。能做到这两点，基本上就可以毕业了。 　　我认为我还是一个合格的毕业生。 　　快问快答 　　Q：谈到人工智能，首先会想到哪三个关键词。 　　A：闻声，识面，理解感情。 　　Q：喜欢什么样的创业者。 　　A：首先有很好的初心，出发点是为了解决一个非常现实的问题；其次是解决的这个问题市场空间足够大，换句话说，想解决的这个事是个大事；第三，非常接地气，今天所做的事是非常具体的，而且能够戳到市场的痛点；第四就是能聚人。 　　Q：喜欢的一本书？ 　　A：《从0到1》。 　　Q：经常面对的问题是什么？ 　　A：我觉得有一个挑战，人在坚持自己想法的时候，有可能会受到周围环境的困扰，很可能你的想法是对的，但是你在过程中其实是不知道的。所以我觉得坚持自己的想法这件事情，有时候会受到各种各样的压力和挑战。 　　Q：渴望拥有的才华是什么？ 　　A：幽默。

首付贷悄然变种 互联网金融恐成帮凶

3月份以来，全国多地叫停房地产“首付贷”，但这一购房形式非但没有被彻底打死，反而在变种后继续横行楼市。近期“新华视点”记者在北京、上海、天津、深圳等地调查发现，“零首付”仍可操作，一些地方的“首付贷”换上了“换房贷”“消费贷”“过桥贷”等马甲。《金融时报》4月21日的报道则更明确指出，记者调查发现，“首付款依然可以‘贷’”。 　　首付贷之风险已经无需讨论，它就是变相的“零首付”。这种比较激烈的房地产刺激措施，被认为是2008年美国次贷危机的导火索，并引起了全球金融危机。危机爆发后，加拿大政府应对危机的首要调控措施，就是严格禁止“零首付”并提高首付比例至20%以上。 　　现在最需警惕的，是互联网金融可能会成为“首付贷”暗度陈仓的帮凶。 　　互联网金融是一种实现共享金融理念的方式，若健康发展，将对传统金融形成有利补充。以深圳为例，截至2015年底，深圳市注册登记的互联网金融公司2300家，第三方支付、互联网理财等业务全国领先，这使深圳成为全国互联网金融最发达最活跃的城市之一，成为新兴金融发展的前沿阵地。2015年，深圳市金融业实现税收占全市总税收的1/3，互联网金融功不可没。 　　硬币的另一面是，行业发展太快，蕴含的潜在风险变得十分巨大。P2P网络借贷在过去一年不断暴露风险，跑路事件、非法集资案件不断爆出。据不完全统计，2015年发生的卷款跑路等P2P超过1000件，风险已经开始显现。 　　2015年，全国P2P行业有664家平台涉及与房贷有关的业务，整个P2P房贷市场的业务规模估计达1100亿元。2016年第一季度，P2P问题平台累计达260家，呈逐月递增之势，其中大部分主打房贷业务。出问题的平台也多位于北上广等地，这与中国房价增幅最大的地域基本一致。 　　截至目前，北上广深已经开始全面围剿首付贷。4月19日，北京市网贷行业协会在其官方网站上发布《关于清理“首付贷”类业务的通知》，成为国内继深圳、上海之后，第三个叫停“首付贷”的城市。 　　4月20日，广州金融业协会、广州互联网金融协会、广州市房地产中介协会等3家行业协会联合下发文件，全线叫停广州地区的首付贷、众筹购房等金融业务。虽然广州市首付贷及房产众筹规模不大，众筹购房还只是苗头，但广州互联网金融协会会长方颂表示，就是要“在苗头时期、涉众范围较小时提早部署”。 　　各地叫停首付贷的部门当中，都有互联网金融行业监管机构。实际上，早在今年3月，央行就已经明确禁止网贷行业从事“首付贷”业务。这说明，互联网金融已经成为首付贷的重要出口之一，甚至可能会成为首付贷“变种”的帮凶。在近期由国务院牵头多部委进行的最严历互联网金融大整治中，首付贷、尾款贷等引导配资资金的房地产金融产品，成为重点整治的业态之一。 　　值得注意的是，目前北上广深一线城市已全线叫停首付贷，随着房地产市场“一线收紧，二三线火热”的规律，首付贷借助P2P网贷平台向二三线城市渗透的现象当引起监管部门的重视

消费金融或成网贷破局方向

2016年日趋严格的监管，使互联网金融走到了十字路口，网贷行业的发展也进入分化期。在“规范发展互联网金融”成为主旋律的当下，如何破开行业发展中的层层迷雾、寻得投融资的机遇，成为行业内外都在关心的的话题。 值此之际，“融资中国2016互联网金融峰会”4月21日在北京举行。本次峰会由融资中国主办，在京北投资创始人桂曙光的主持下，拍拍贷总裁胡宏辉、海纳亚洲副总裁刘一昂、君联资本执行董事王文龙、盘古创富创始合伙人刘凯、信天创投合伙人张俊熹和曦域资本创始合伙人黄晓黎等，在论坛上就行业监管、一级市场投融资及平台资产端、资金端等方面展开了探讨。 论坛上，大家一致认为发展消费金融是互金行业大势所趋。此外，峰会还向拍拍贷颁发了“融资中国2015年度互联网金融平台风控奖”。 行业在强监管下逐步规范 互联网金融监管的最强风暴正在来袭。据报道，4月14日国务院组织14个部委召开电视会议，决定在全国范围内启动为期一年的互联网金融专项整治行动，并已批复印发了与整治工作配套的相关文件，其中网贷行业被列为监管重点。 随着2015年末《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》的出台，不少网贷平台开始主动调整业务模式，寻找银行进行资金存管，行业正逐步进入规范化。其间也不断有平台选择退出，加速了行业整合的进程。 拍拍贷总裁胡宏辉表示，对于一直合规运营的平台来说，严格的监管要求其实是利好。通过高标准严要求淘汰问题平台，使行业进入“良币驱逐劣币”的良性循环，无疑将有利于网贷行业的健康长远发展，也会给投资人和借款人带来更好的网贷体验。 消费金融助网贷与巨头竞争 行业规范化使得投资人踩雷的风险大幅降低，也为资本的大规模进入铺平了道路。统计显示，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生了939起风投融资行为，共吸引了约1398亿元人民币的风投资金。其中，网贷行业总融资额达到了258亿，融资次数多达301次，在11个细分行业中排名第一。 网贷行业的马太效应愈发明显，京东、恒大等产业巨头加速布局互联网金融，行业的洗牌与整合已是大势所趋。不过，胡宏辉认为网贷有其特殊性，无论是风控还是客群都需要长时间的积累，巨头的进入短期来看影响有限。 “线上大数据风控和消费金融是网贷未来发展的两大风向”，胡宏辉表示。在监管办法对线下开展业务进行一系列限制后，依托互联网与大数据进行风控，正在成为越来越多网贷平台的不二选择。而2015年消费对我国经济增长的贡献率已提升至66.4%，经济增长正转向消费拉动为主，消费金融将是万亿级别的大市场。 消费金融天然是小额、分散、高频次的，需要满足长尾市场个性化的消费需求，也需要极强的风控能力。在胡宏辉看来，该方面网贷具有先发优势，而巨头的追赶尚需时日。“以用户为本，抓好消费金融的浪潮、强化自身资产生成能力，网贷平台就能赢得未来。”

P2P投资陷阱多，投资注意事项

最近乃互联网金融的多事之秋，多个P2P平台轰然倒塌，受害者达数百万。所长看到这些新闻已经不像之前e租宝那般惊讶了，毕竟这P2P平台跟天气一样，变幻莫测。所以，所长还是想告诉投资者，在投资P2P时必须注意这些事！ 　　一、P2P新手入门建议 　　1、投资技巧——怎么避开老赖 　　一旦您投资的某项借贷出现逾期，将会打乱你的资金周转计划，并造成利息损失，更主要的是担心自己的钱回不来了，因此需要避开这些老赖。那么，请注意以下几点： 　　大额标，有平台工作人员现场考察的优先。 　　观察借款人信用，逾期笔数越少，逾期天数越少的可考虑优先投标。 　　避开借贷人以下述目的为筹资方向的借贷，如：房地产、炒房、炒股等。 　　2、逛逛论坛，听大家之言 　　所长建议网贷新手应该多逛逛行业相关网站、论坛等，看看其他人都在说些什么，从中可以学习到很多实用的经验，让自己少走一些弯路。网络是信息传播最快的地方，通过这些专业网站，我们可以了解到各网贷平台的概况，为自己选择合适的平台提供参考。是选择发展时间比较长的，还是选择零逾期率的，亦或是利率非常高的一些新平台，还是利率中上，平台又安全稳健的，网贷新手需要自己好好思考和把握。 　　3、分散投资，降低风险 　　面对未知风险，投资者最合适的做法就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，可以分散投资，去多个网贷平台分别体验一下，然后分析各平台的利弊，最终拿出自己最满意的投资方案，这是最直接有效的方法。一些把握不准但是想投资P2P的投资人，可以将平台名称发送给所长，所长会对大家提出的平台进行一个测评，辅助你做投资决策。 　　二、P2P网贷你必须知道的词语 　　在投资P2P的时候，你总是会看到很多的词语是你不了解的，就像说起股票，有什么蓝筹股、分析面、成交量等等，所长就解释一下你在投资P2P网贷时可能会听到、看到的词语。 　　1、各种标的 　　【信用标】所谓信用标是指借款人无需抵押而凭借自己的信用像平台借款。由于无抵押，平台出借的资金相对较小，坏账率一般较高，收取的利息也会较高。 　　【抵押标】抵押标故名思义就是有抵押的借款标。目前网贷平台常见抵押物有房屋，车辆，厂房、黄金质押等。 　　【担保标】借款人用自己的房屋、车辆等实物在平台进行抵押后所发布的借款标，利率稍高。若借款人逾期，平台将拍卖处理抵押物用于偿还投资人。至于抵押物的处理。目前网站的担保标都是由担保公司100%等额本息垫付的，资金安全度高。 　　【拆标】拆标基本上是两种形式形成，一种是金额拆标，即将大额标拆成几个小额标来发布，这在P2P平台行业为常见现象，这种形式风险还是可以控制的。另一种就是期限拆标，将长期标拆成几个短期标，吸收资金，很多平台以这种方式来“发新尝旧”，期限错配容易引发流动性风险。期限错配或者资金池做法对导致平台兑付的风险不断上升，那时资金链肯定会断裂，一旦资金链断裂，平台将遭遇灭顶之灾，而随之投资者的收益也将打水漂。所以在选择投资项目时，注意借款人的资料是否透明，借款期限和借款用途以及还款来源方面是否匹配，做好调研，从源头来保障自身的权益。 　　2、玩P2P的人 　　【小散】一般是指投资网贷总额在几千到十几万之间的投资者，这部分群体一般是工薪阶层，资金量不大，部分资金投入网贷，赚取微薄的利息。 　　【网贷打新族】又称“网投游击队”、“网投敢死队”，有些也把他们称之为“羊毛党”，是指投资人群体中一群追求高收益、能够承担高风险的投资人。新平台上线之初，往往会开展一系列高奖励的活动吸引人气，此时投资通常能获取相对更高的收益，网贷打新族就属于敢于吃新平台螃蟹的第一批人，他们追求高收益，往往活动期一结束就撤资，因此其年化收益也较高。但是他们也承受着高风险，新平台运营之初还存在不少问题，其中也不乏跑路贷，他们属于投资人群体中的激进派。 　　【组团】是指一部分投资人，为了获得更高的投资收益，组成紧密的或松散的小团体，同一段时间去某网贷平台投标（一般是新成立的平台，活动期间奖励较高），类似电商行业中的团购行为。组团资金在新成立的平台快进快出，而且一般组团利率会比平台正常发布的利率要高，因此对平台的影响很大，也加大了后期接棒者的风险，不利于整个网贷行业的持续发展。

网贷洗牌之际 优质资产仍是抢夺重点

2016年，是中国“十三五”的开局之年，也是经济转型的关键一年。不过新年的情况似乎让人难以乐观：最新曝出的国家统计局数据显示，2015年GDP增长6.9%，自1990年来首“破7”，预计2016年经济调整的压力依然不减。实体经济下行，让“资产荒”再次成为了热点话题。 优质资产断粮告急 “以前是担心没有足够多的投资人，现在资金端充裕，又开始担心资产了，发愁项目供应跟不上。最近很多网贷公司的业务团队都在外找项目，加紧风控审核。”近期，短平快理财相关负责人表示目前很多平台资产端遭遇“断粮”状况，得益于其较深厚的原始资源的积累，所以短平快理财自身还没感觉到太大的压力。 他们的担忧并非没有道理。过去互联网金融企业长期依靠重资金、轻资产的发展模式，虽然在成长期能够帮助企业快速导入流量，做大体量。但是一旦到达临界点，平台必须转移战略重心，通过提升资产质量控制风险的发生，进而维持用户留存。 除了平台流量的临界点到达之外，在目前经济增速放缓所导致坏账增多的大背景下，如何能够寻找优质资产、控制风险就成为平台做强做大的关键点。毕竟对于金融类企业来说，资产供应的质量与数量决定着平台的风险程度与交易规模。 抢夺手段是八仙过海各显神通 而随着平台数量的增多，优质资产对接资金的渠道也越来越多，资产端的竞争压力越来越大。为了确保平台持续发展，不少平台已经意识到资产端危机，加紧抢夺优质借款人。 一是不断降低平台融资成本，吸引优质借款人。在经济下行压力较大的背景下，对于优质的企业而言，是很难承受较高的融资成本的。P2P主要服务的是中小微企业和个人经营户，这一群体不可能承受较高的融资成本。短平快理财正在考虑进一步优化融资成本，争取更优质的借款客户，切实服务中小微企业发展。 二是提供快速、高效的融资服务。想要获取优质的借款人，除了提供相对低成本的融资服务外，还要注重提高融资的效率，更快、更好地解决借款人的融资需求，为其提供优质的融资服务。“时间就是成本，对于急需用钱的企业和个人而言，在融资成本相差不大的情况下，哪家平台能更快、更好地满足其需求，肯定就会选择谁。”短平快理财分析人士认为，目前资产端的竞争正在升温。 三是加速新产品开发，拓展获客渠道。据了解，目前除了牵手担保公司、小贷等机构，获取资产，已经有平台在供应链金融、消费金融等领域频频发力，拓宽项目来源。以上述德众金融为例，其上线运营一年多来主打的是担保贷产品，与国有担保公司、小贷公司合作，获取优质项目。随着平台成交量突破10亿，投资人群体快速壮大，近期该平台也开始涉足供应链金融、房产抵押贷、车辆周转贷等产品开发，加强资产端建设。 虽然投资人与投资金额的持续增长值得欣喜，但我们必须了解，驱动网贷行业健康前行的，绝不是投资人热情或者对高收益的追捧，而是实体经济中嗷嗷待哺但没有被合理定价的优质借款群体。好的借款项目，优质的借款人，一定是未来P2P平台争夺的重心。 P2P行业要实现翻倍增长，首先要寻找到低风险的借款人群，拉动借款人的增长速度。只有寻找到优质的资产，融资成本才能下降到合理层面，才能真正服务实体经济发展，助推普惠金融的实现。与此同时，对于投资人而言，虽然利率有所降低，但是优质项目的安全性更高，更能保障投资人的安全收益，这其实也是处于保护投资人的考虑。 深圳市短平快理财互联网金融服务有限公司(简称“短平快理财”)隶属于雷霆集团，是一家以电子银行承兑汇票作为投资标的互联网金融服务平台。平台秉持“以快为本，以诚为魂”的经营理念，从商业模式到产品设计，从服务理念到用户体验，把对“快”信仰深深融进了企业经营的每一处细节，在保障投资者投资安全的前提下，能创造性地提供史上最“快”的票据理财服务，投资者最快当天就能收回并提取本息。

当天财富裁撤市场部和品牌部全部人员

2016年4月23日17：30分，当天财富副总裁徐凡博在全国市场部微信群中发布公告称，公司决定裁撤市场部和品牌部全部人员，并附被裁员工办理离职时间为五一前。 据介绍，徐凡博此前的身份是当天财富市场部总监，兑付危机事件过程中，徐升职成为了副总裁。 徐凡博表示，“根据公司目前的现状，作出下列决定：裁撤市场部和品牌部。这个显示状况可能让大家会很难过，从大方向讲是为了千千万万的客户，从小方向上讲也是为了大家的个人发展”。 网贷天眼注意到，公告中并未提到给相关被裁员工相关补偿，从裁撤市场部和品牌部的行动来看，公司显然已无暇估计品牌形象，而在力图通过减轻运营成本，获得生存下去的可能。 按照徐凡博的话说，裁撤两个部门，是为了公司客户的利益，果真如此的话，当天财富也算是业界良心。 当天财富网站目前已无法访问，页面显示403 Forbidden。 公开资料显示，当天财富隶属于上海当天财富投资管理有限公司，工商资料显示，当天财富成立于2014年9月12日，法人代表郑洋。公司共有两个股东，分别是程静悦、郑洋。 看到当天财富，很容易就让人联想到当天金融。那么，当天财富和当天金融到底有什么关系呢？ 公开资料显示，当天金融隶属于上海当天金融信息服务有限公司，工商资料显示，当天金融成立于2014年5月7日，法人代表邵永华。工公共有两个股东，分别是朱文靖、邵永华。 从法人和股东来看，当天财富和当天金融似乎没有什么关系，但是网贷天眼注意到，当天金融曾经的股东郑洋同时是当天财富的法人代表和股东。另外，当天金融的股东在变更之前，曾是邵永华、上海快鹿投资（集团）有限公司、上海当天资产管理有限公司、上海东虹桥金融控股集团有限公司。 这也证实了此前媒体报道的说法，快鹿集团虽然没有直接控制当天财富、当天金融，但确是采取代持的方式控制多家公司。 此外，电影《叶问3》上映前，当天财富与当天金融网站，都有推荐相关理财产品。 值得注意的是，当天财富正在断臂求生。那么，当天金融能否继续坚持？网贷天眼数据显示，当天金融累计贷款余额2.35亿元。

望洲跑路大反转：董事长回来惊呆了！

望洲财富董事长杨卫国在自己的朋友圈发布《紧急告客户员工书》(以下简称“告客户员工书”)。《告客户员工书》中，杨卫国声明自己并没有跑路，只是关闭通讯，自驾车跑了一趟新疆戈壁大漠，来了一场“把自己放空十天”的旅行。同时，杨卫国表示“马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。” 　　4月23日，在望洲集团新闻发布会上，新上任的副总经理刘正晨曾喊话杨卫国“如果你有良心，给我回来”。 　　据媒体报道，刘正晨3月1日刚上任，在新闻发布会上，他表示，“集团没跑路，是杨卫国跑路了。人在做天在看，很多事情是逃不了的，杨卫国一个人的决定，导致了上万个人、上万个家庭面临家破人亡、面临崩溃的边缘，包括我们自己的。我现在很有礼貌地通知你，七天内回来，不回来我们将建立新的领导小组。如果你有良心的话，给我回来。” 　　以下为杨卫国朋友圈截图： 　　以下为《告客户员工书》原文： 　　《紧急告客户员工书》 　　尊敬的各位客户、各位员工： 　　我是望洲集团负责人杨卫国，4月15日上周五我为了让自己彻底放松一次，清静思考如何解决现阶段公司经营的几大难题，决定来一次“把自己放空十天”的旅行，关闭一切通讯，排除一切干扰，自驾车跑一趟新疆戈壁大漠，到自己曾经艰苦奋斗过的地方思考策略重树信心，周五上午出发时只给两位财务人员(张雯婷、吴梦)发了短信：“接下来几天资金工作你们自主安排”，没告知公司任何人我的旅行安排。过了九天，明天4月25日准备返程了，我已经憋不住想恢复通讯，首先打开的是最关切的望洲财富微信公众号，我惊呆了!也震怒了!我苦心经营的公司，几天内已面目全非，竟然有人污蔑我“卷款10亿潜逃”!一切资金都有 帐可查，这是凭什么这么说的?!这次旅行只带了三万多的现金和两张信用卡，我手头要是真有这么多钱公司的经营该多轻松啊?!部分不明真相的客户和员工已向公安机关报案，公安机关已以“非法吸收公众存款”名义立案，“维权催讨小组”要变卖公司资产。 　　尊敬的各位客户、各位员工，为了避免事态的进一步恶化，本人决定马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。如果我们的P2P借贷业务已经触碰了监管红线，我们可以放弃这项业务，专心做好有前景的健康服务、汽车服务等实业。如果本次事件已无法挽回并导致了“崩盘”和牢狱之灾，我也会勇敢面对，承担责任，绝不逃避，我仍会把还清公司债务作为余生的第一要务，直到生命终止!希望继续获得广大客户和员工的信任与支持!请全体望洲人各就各位，恢复公司正常运营为盼! 　　望洲集团董事长 杨卫国 　　2016年4月24日23:30

4只“互联网+”主题基金抢发行

泰信基金钱鑫：未来5年“互联网+”最值得投资 4月21日，国务院办公厅最新发布关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见，提出加快推动流通转型升级等12项要求。此外，国家最高层近期的频频发声，是将“互联网+”领域放在国策最前沿的又一次坚定表态。“结合近期行业整合创新大动作的接踵而至以及资本市场上相关板块的抢眼表现，‘互联网+’主题投资再度迎来风口。”业内人士分析认为。 　　《证券日报》基金新闻部记者发现，在此背景下，基金业掀起了新一轮“互联网+”主题基金的扩容潮，除正在发行的农银汇理物联网主题灵活配置混合、博时银智大数据100、前海开源人工智能主题混合外，4月25日起，泰信互联网+主题混合基金将加入这场发行潮中。 　　“放眼未来，互联网经济崛起，传统企业积极拥抱互联网，未来肯定会有越来越多的企业进军互联网市场，形成百家争鸣、百花齐放的竞争格局”。泰信基金旗下的少壮派基金经理钱鑫表示，“在当下我国经济转型和国家政策长期利好的大环境中，互联网产业将成为我国未来经济增长的重要支撑，‘互联网+’主题板块应当是未来5年最值得投资者重点关注和投入的方向之一。” 　　记者注意到，在政策的指引下，产业资本在“互联网+”领域的创新融合也正如火如荼。仅4月份以来，业内就先后曝出特斯拉model3火热预售近40万辆、乐视超级汽车LeSEE发布并首推无人驾驶功能、通化东宝与腾讯签署互联网+战略合作协议、蚂蚁金服拟年内上海上市、OTA龙头携程30亿元入股东航等一系列重磅消息，互联网+毫无疑问成为了资本市场的投资风向标。 　　据《证券日报》基金新闻部及Wind数据统计，“互联网+”相关板块在本轮A股的反弹行情中也表现极其抢眼。截至4月22日，人工智能、虚拟现实、智能交通、无人机、智能电视、智能汽车等互联网+相关板块近3个月平均最大涨幅近20%，领涨两市。截至4月15日，已公布年报的154家“互联网+”相关上市公司平均业绩增幅25.5%，其中105家2016年一季报平均预增高达64.7%，板块基本面支撑强劲。 　　钱鑫表示，目前“互联网+”板块很多优秀标的股价和去年相比仍处低位，这也将为下一波互联网成长股行情提供难得的介入机遇。宏观经济基本面等因素在现在时点下有明显改观，大盘依旧处于相对底部的盘整区间，“投资‘互联网+’大方向没有任何问题，目前正是相对安全的布局时点。”

帮忙资金“裸泳” 两基金玩花活上瘾

　　“帮忙资金”几乎是一些基金的惯用帮手。这些为“求好看”出没的基金，或是为了新基金发行好看，或是为了年末基金公司规模排名好看而出没于部分基金公司规模中。而只是“求好看”的东西，自然在目的达到后迅速被赎回。 　　常言道，“潮退之后才知道谁在裸泳”。近日，随着基金公司一季报披露，疑似“帮忙资金”也瞬间显现。据基金一季报最新数据，农银汇理基金2016年一季度规模缩水逾二成，由去年四季度末的965.36亿元跌至742.77亿元，缩水222.58亿元，规模降低了23.06%。而其中货币市场型基金贡献了主要的净赎回量。业内分析人士表示，这或是又一出帮忙资金的裸泳戏码。 　　而早在2012年，“农银汇理基金利用帮忙资金注水基金规模被指涉嫌违规”就已被媒体广泛报道，而其四季度规模大幅上升而第二年一季度规模大幅下降的现象已延续三年。 　　疑用“帮忙资金” 　　已连续三年 　　《证券日报》基金新闻部记者根据WIND数据统计发现，近三年来，农银汇理基金规模虽然在不断增长，但四季度末规模“暴增”而第二年一季度末规模“猛降”的现象已持续三年。 　　2013年四季度，农银汇理规模增至362.28亿元，增长了84.24%，短短一个季度的时间，农银汇理规模迅速下跌了23.29%。一年之后，同样的一幕再次出现在农银汇理年报和一季报上，2014年四季度农银汇理规模增至569.93亿元，增长了73.07%，而次年一季度其规模将至463.91亿元下降了18.60%。 　　而据最新一季报数据，农银汇理2016年一季度末规模缩水了23.06%，由965.36亿元跌至742.77亿元，而降低的222.58亿规模，绝大多数是货币市场型基金“惹的祸”，短短一季度时间内，货币市场型基金规模缩水了逾200亿元。 　　“明明说好三年，三年之后又三年，三年之后又三年，都快十年了老大！”这句《无间道》中的台词，似乎亦适用于农银汇理的帮忙资金。已经被业内寻找大额帮忙资金三年之后又三年了，难道三年之后还三年吗？ 　　短期长期业绩均平平 　　作为第二批获准试点的银行系基金公司，农银汇理基金在其销售上与其他银行系基金同样，有着得天独厚的“地利”条件。 　　农银汇理基金公司的成立是农业银行走向综合化经营的重要探索。随着控股股东农业银行凭借其遍布城乡的营业网点和庞大的客户资源，为农银汇理基金公司旗下基金的销售提供了巨大支持。 　　记者走访上市公司银行营业部时，在农业银行中获推的多为农银汇理基金旗下基金。银行内部人士也多次向记者表示，推荐自家银行旗下的基金属于业内潜规则。 　　而在这种强力助推下，农银汇理屡屡寻找帮忙资金，似乎有其业绩原因。 　　据WIND数据统计，2015年4月24日以来截至上周收盘，农银汇理基金旗下基金平均跌去了16.53%，同期可比882只偏股基金，在一年的时间内下跌了15.63%。在可比85家基金公司中，农银汇理处在中等偏后水平。而从长期收益来看，农银汇理基金2013年4月24日以来截至上周收盘，旗下偏股基金平均上涨了62.69%，在同期可比70只基金中排第44位，排名亦中规中矩，较为偏后。

股权众筹开启“战国时代”

今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。业内人士认为，互联网企业积极布局私募股权融资，是希望利用资源整合优势，集聚更多的高净值投资人和创新创业项目。 　　4月21日，百度新上线的私募股权投融资平台百度百众举行了首个项目“闪电刷新”的微信路演。百度百众方面表示，该项目募集开始时间为4月26日，募集金额为600万元。这意味着，百度正式进军股权众筹领域。 　　《国际金融报》记者登录网站发现，目前平台上已公布4个融资项目，均处于路演期。除了“闪电刷新”项目之外，“唱吧麦颂”项目也将于4月25日进行线上路演。 　　在微信路演群中，不少投资人表达了对投资周期和退出机制的关心。也有投资人表示期待，“百度第一个项目不会差吧？” 　　值得一提的是，一周前百度CEO李彦宏再次调整了公司业务架构。李彦宏表示，将把更多时间和精力放在互联网金融、无人车、人工智能等创新业务上，同时更多地从战略层面关注内容生态、服务生态、金融生态的布局和建设。 　　而进军股权投资领域，或许是百度打造生态圈的第一步棋。“百度其实不差钱，只是在布局。”一名业内人士直言。 　　股权众筹已成风口 　　在获知消息的第一时间，《国际金融报》记者联系百度方面进行采访，但截至发稿尚未收到回复。一位知情人士告诉《国际金融报》记者，百度方面比较低调，希望等项目募集成功后再进行报道。 　　这也从侧面反映出了股权众筹平台竞争激烈。今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。 　　4月11日，京东东家公布了一周年的“成绩单”：共帮助89个创业项目成功融资，总募集金额超过11亿人民币，其中23个项目正在登陆新三板。 　　据清科研究中心统计，截至2015年底，我国股权众筹平台数已有141家，其中2014年和2015年上线的平台数分别有50家和84家，占全部股权众筹平台数的35.5%和59.6%，2014年和2015年成为股权众筹行业“井喷”的年份。 　　截至2015年底，我国股权众筹平台累计成功众筹项目数达2338个，其中2015年成功众筹项目1175个，占全部众筹数目的五成，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元人民币，其中2015年成功众筹金额43.74亿元人民币，占全部众筹金额接近一半。 　　从分布区域看，股权众筹平台聚集在创业企业众多、创业氛围良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。 　　股权众筹热获得了监管部门的关注。中国人民银行金融研究所所长姚余栋曾公开表示，“股权众筹在本质上是主板、中小板、创业板、新三板和区域新股权交易市场的自然延伸，是中国多层次资本市场的重要组成部分，未来有希望成为我国的新五板市场。” 　　值得注意的是，“百度百众”网站归属天津百度百众科技有限公司。工商资料显示，公司于2016年2月在天津自贸试验区（中心商务区）注册成立。 　　为何选择天津自贸区内落户？百度方面并未作出回应。但《国际金融报》记者从天津自贸区中心商务区了解到，百度落户天津自贸区有两个主要原因，其一是看中了自贸区在跨境投融资方面的政策优势，便于后续开展海外募资活动。其二是认可当地的政府服务体系，包括在产业咨询、政策优惠、企业设立方面提供的便利。 　　此前，盈灿咨询行业研究员陈挚在接受《国际金融报》记者采访时表示，互联网企业打造的股权众筹平台，是其创投战略的重要组成部分。目的不仅仅是为了赚钱，而是通过平台获得更多的好项目和资源，大平台往往更追求长期价值和商业模式的良性循环。 　　众创孵化成主流 　　随着平台正式上线，百度百众也出台了相关的系列规则。据了解，百度百众采用了最常见的“领投+跟投”的模式，由专业投资机构来领投创业项目，经平台认证的合格投资人进行跟投，最终以有限合伙企业的形式来确认投资人权益。 　　与其他平台类似，百度百众也瞄准了“创业生态圈”的建设。根据平台方面的介绍，百度将全方位注入资源，为创业企业提供“基于百度生态的全生命周期服务”。比如，在品牌宣传方面，可以获得百度搜索、百度贴吧的支持。 　　此前，在京东东家一周年发布会上，其负责人孙肇昭反复强调了“众创生态圈”的概念。在他看来，股权众筹作为投资风险较高的行业，当前平台比拼的不仅仅是筹资能力，更加看重的是风控能力、项目孵化能力等。 　　从2009年众筹模式进入中国算起，众筹在中国已经发展了7年时间。但其成交量及市场热度，却始终不及P2P网贷、网络理财等其他互联网金融领域。 　　其中的一个原因是，股权众筹是一项高风险的投资活动。孙肇昭坦言，参与股权众筹融资多为初创企业，虽然成功创业的企业投资回报很高，但是其失败率也很高。 　　但长期以来，国内多数股权众筹平台一直扮演的是投融资双方牵线人的中介角色。这种定位虽然体现了互联网金融的精神，但却忽略了帮助创业企业成长的宗旨。 　　于是，股权众筹平台增加创业服务，似乎是一个自洽的逻辑。事实上，早期的股权众筹平台人人投、天使汇等都为创业者提供了预路演、创业约谈等服务。 　　陈挚认为，众创孵化的模式会成为未来股权众筹平台的主流，像京东东家一样具有电商背景的平台拥有更多的优势。“创业孵化服务一方面很吸引项目方，另一方面投资人也更放心。哪家平台都想做，只是看有没有能力和资源。”陈挚告诉《国际金融报》记者。 　　投资人最关心退出机制 　　在项目退出机制方面，百度百众规定企业新一轮融资、被并购、被回购、上市等，投资人都可以选择退出获得收益。百度百众还表示，当平台项目契合百度的发展方向，触到百度的需求点时，最终有可能被百度并购。 　　这与市面上主流的风险投资退出方式类似。但股权众筹与传统风险投资相比，其投资人更看重流动性。目前，风险投资的退出周期平均为4-6年。 　　而在百度百众的微信路演群中，投资人也表达了对退出机制的关心。一位投资人投资人表示“等到A轮或B轮能退出就退了，熬不到IPO”。而另一些投资人甚至以此判断项目的风险性，表示如果没有回购机制，而退出机制又含糊不清，则项目风险很大。 　　为了更好地吸引投资者，股权众筹平台一直在创新退出机制。之前，不少股权众筹机构与区域性股权交易中心合作，通过运作股权众筹企业挂牌股交中心，寻找合适的投资者接盘。 　　此外，一些股权众筹平台还创新了“是否进入下轮融资”的退出标准。 　　去年12月，36氪股权投资平台创新了“下轮氪退”的机制。按照规定，选择采用“下轮氪退”机制的融资项目在正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利；如最终交割后的两年内，融资公司未发生任何一次正式融资，则退出期延长至最后交割后的3年内。 　　京东东家创新了“返本退出”的模式。在发布会上，京东东家平台上的海尔小帅影院宣布获得B轮投资，之前的跟投人可以自主选择退出与否。在前一轮众筹融资的69位跟投人中，有32位投资人选择继续投资；37位投资人选择先拿回本金，其余股权继续跟随项目发展。 　　业内专家认为，创新退出方式、缩短投资周期，能够提高行业的的流动性，盘活整个私募股权融资市场的资金。任何一个投资市场，只有长期和短期资金的搭配才能更健康地发展。

互联网金融疯狂布局 综合理财领域成最大风口

从“穷人银行家”尤努斯创办格莱珉银行，到Zopa、Prosper、Lending Club在欧美声名鹊起，再到本土互金平台遍地开花，互联网时代催生出新金融的星星之火，如今已在中华大地呈燎原之势。作为国内互金主力军的网贷行业，毅然扛起了普惠金融的实践大旗，在监管、自律与投融资两端面临深刻变革的当下，终于走到了自我探索和救赎的十字路口，“下一步该如何走”成为悬在整个行业心头的思索与拷问。 笔者认为，理财需求多样化、资产类型综合化、全球资产配置风生水起等多种因素推动下，一站式综合理财平台将成网贷行业转型的方向，在用户、品牌、资产、风控等方面拥有过硬实力的平台或将实现华丽转身。 　　路向何方 综合理财引领变革 　　若从第一家网贷平台在中国落地生根算起，互联网金融在中华大地已走过了第九个年头。这一全新的服务模式甫一面世便引发无数镁光灯的聚焦，历经野蛮生长、风险频发、监管收紧、行业自律、投资者壮大成熟等一系列事件后，脱胎于民间借贷的网贷行业，在当下急剧变革的国内外理财市场中迎来了关键的转型机遇。 　　一方面，历经数轮互联网理财教育与风险洗礼，投资群体已日渐壮大成熟，他们不再仅仅满足于单一的P2P产品与服务，理财需求更为多样化，全方位的资产配置和增值服务成为众多人的需求所在，对多层次产品体系的呼声也日趋高涨； 　　另一方面，国内大资管时代已经来临，财富管理市场勃然兴起，P2P、银行理财、基金、信托、保险等各类产品争芬斗艳，资产类型更加丰富，天然带着理财基因的网贷平台，也必然在这股浪潮中有所动作； 　　再者，全球资产配置风生水起，中国的高净值人群对财富管理及资产配置的需求日益强大且多样化，他们更希望参与到全球资本和金融市场的投资浪潮中，这客观上为众多互金平台和财富管理机构提供了广阔的发展空间。 　　监管风向也是一大考量因素。中国金融市场正在经历“经济金融化”和“金融信息化”的叠加发展，互联网金融则深化了金融综合化经营趋势，在统筹协调监管已成金融改革重要方向的大背景下，网贷平台顺势而为，朝一站式综合型理财平台转型也成必然。 　　谁主沉浮 大型平台或成功突围 　　目前来看，国内涉足普惠金融的主要有四类。一是电商系平台，如阿里、京东、苏宁等，具备流量和场景优势；二是银行系平台，专业背景较深，但门槛较高，将不少群体拒之门外；三是其它传统金融机构转型而来的平台，以陆金所、PPmoney万惠为代表，通过合理运作资本，进行精益化的资产布局，它们并不是严格意义上的网贷，发力速度或许不如互联网公司，但金融从业经历丰富，在品牌影响力、用户基础等方面也打下了坚实基础，核心竞争力较强；四是实业系平台，拥有商业场景和用户基础，但金融背景较弱。 　　一站式综合型理财已站上风口，那么是不是所有的网贷平台都能实现华丽转身呢？答案是否定的。笔者认为，唯有在品牌、用户、流量、风控等方面拥有深厚积累和先发优势的网贷平台，方能在转型的当下从容拥抱机遇与挑战，从硝烟弥漫的金融战场中突围而出。 　　首先是用户规模。投资群体庞大而多样化的理财需求，是网贷转型为一站式综合平台的关键推动力，因此，唯有庞大的用户规模和基础，方能产生巨量的理财需求，消化平台多样化的产品和服务。一个用户基础薄弱、流量较少的平台，连基础的产品都无法消化，谈何开展综合理财业务？ 　　其次是品牌影响力。品牌的知名度与号召力，很大程度上决定了一个平台在资金端与资产端能否获得足够多的用户和资产，带来可观的流量与规模。 　　再次是资产种类。一站式综合理财要求平台产品和资产种类必须丰富多样，可包括P2P产品、基金、信托、资管计划以及海外资产，乃至为高净值人群提供在教育、财富传承、人文关怀、税收规划等方面的增值服务，打造更为全面的理财平台。 　　最后是风控能力。一切的资产配置和投资，均要以扎实的风险控制为前提，平台必须在做好风控的基础上，为投资者提供在投资品种、期限、预期收益率等方面更为灵活和多样的产品，与广大投资者分享国内外金融创新所带来的成果。 　　事实上，海外也早已有了成功转型的案例。如美国第一家P2P公司Prosper，平台仅有20%的资金来自个人投资者，其余80%来自银行、家庭办公室、对冲基金等，此外还有来自欧洲、亚洲和拉美的投资机构。Prosper还拥有一个名叫Prosper Daily的手机端金融服务平台，为用户提供包括信用分数查询、个人资产负债表生成、信用卡支付、识别可疑交易等增值服务。在Prosper创始人RonSuber看来，这是P2P转型的重要方向，因为它可以将客户牢牢黏住。 　　回到国内，我们也不难发现，在群雄逐鹿的普惠金融领域，一批在用户、品牌、资产类型、风控能力等方面具备较大优势的平台已脱颖而出，引领整个行业转型升级。其中，陆金所注册用户已超两千万，正打造一站式理财服务平台；PPmoney万惠则已上线了基金超市，并提出“产品分类、用户分层、智能推送、全球配置”十六字方针，将目光对准了海外市场。未来，这类平台的发展与转型值得期待。

消费金融 电商与网贷竞争还是合作

两者原本在不同的领域各自精彩，有一天突然发力同一领域并且还各有千秋，是竞争还是合作就成为一个关键性问题。2016年，消费金融的大潮汹涌而来，这其中电商与网贷是两个举足轻重的派系，前者拥有消费场景，后者拥有信贷审核及风控体系，显然这些都是消费金融不可或缺的元素，若各自自行补足缺少的元素则成本不菲，若双方联姻又存在如何磨合和谁主导的问题。因此，在消费金融面前，电商与网贷的关系何去何从非常值得业界来探讨。记者就此问题采访了近期宣布已进军消费金融领域的某平台。 　　在采访中，业内人士告诉记者，已经涉足消费金融领域的电商企业和网贷企业，一般存在以下几种状态：一，少数电商巨头因为实在“不差钱”，所以选择自己研发信审风控体系，然后与其现有的消费场景结合，从而十分顺利地开展了消费金融业务，但它们存在一个瓶颈——与外部平台合作的可能性较低;二，部分网贷企业选择自建分期商城，这种模式看似是网贷一方在战斗，但其实背后是与以电商为主的各类互联网平台合作，当用户在分期商城下了订单，由网贷平台为其提供分期服务，由电商平台提供商品;三，一些电商平台为用户提供消费分期服务，并且有自己的金融产品，但它们将信审、风控全部交给网贷企业来做，不过在其界面上网贷品牌往往不能露出，此时网贷扮演的角色是电商背后的消费分期管理专家。 　　从这几种状态来看，好像电商在消费金融领域的话语权略高于网贷，那是不是意味着电商的竞争力更强呢？此前，另一家网贷公司的创始人曾对此作了分析。一方面，网贷比电商更早进入消费金融领域，只不过之前是以消费场景之外的信贷形式存在的，对此姚亮也表示认同，因为他们在对手机贷用户的调研中发现有约80%的人是用于消费。另一方面，不是所有的借贷需求都依赖电商的消费场景，在电商之外，还有很多其它的个人消费场景需求，如线下购物、读书学习、买房装修、结婚养孩子等，因此，部分网贷公司选择了在线下提供消费信贷服务。 　　消费金融发展的核心因素是能否对个人用户精准有效的信用风险评估，电商主要通过其体系里的用户消费数据来进行风险决策，上述创始人指出，消费数据并不能够完全反映一个人的信用状况，如果要和还款意愿、还款能力、逾期概率建立起逻辑关系，需耗费大量时间成本和财务成本。而在姚亮看来，对传统金融体系未覆盖人群的信用风险评估也是网贷的一大优势，在电商平台上经常购物的用户通常都是有信用卡的，他们只是消费金融产品目标用户的一部分，还有数亿潜在用户是“未被银行照顾好”的人群，需要通过搜集其它各类数据以及建立相应的信贷审批模型才能为他们提供消费金融服务。 　　在消费金融面前，电商与网贷究竟谁更占优势目前尚难定论，但业内普遍认为两者合作能获得一加一大于二的效果，据业内人士介绍，截至2015年12月，“应花分期”用户达到50万，成交金额累计超过15亿元，对品牌不能露出的问题，他的看法是：“只要产品足够好，在业界的知名度自然而然就会上升，而且，为B端服务主要依靠的是口碑营销。”

“业界大佬”红岭创投不可忽视的这些事

红岭创投成立之时还是P2P概念刚在国内登陆的时候，当时它就凭借“兜底”举动获得了大量的投资人气；在之后的几年内，红岭创投的“大单”模式又挑战了网贷行业的神经，也发生过诸如“广州纸业”等坏账案例，着实让投资人捏了一把冷汗。一路走来红岭创投的任何新闻从来都是网贷行业的焦点，业内或外界对红岭创投的讨论从来没有停止过，本篇文章谈到的几点问题，也可能是之前已经有过讨论的，在此结合当下的新环境新形势，拿出二三点来与读者共享探讨。 　　一、专接“大单”，风控难把关 　　在运营上，红岭很突出的一个特色模式是专接“大单”。所谓“大单”，在网贷行业内，就是指对单一企业放款金额达数千万甚至上亿级别的业务。从红岭的论坛上，找到了论坛网友统计的红岭目前待还的企业借款统计，详见下图： 图1. 红岭创投论坛统计待还情况帖子截图 　　来源：红岭创投论坛 　　根据该帖内容，整理如下：红岭待还标的数为172单，待还余额总金额达120.27亿元，其中对单一企业借款金额达到1亿元及以上的待还标的有30单，这部分标的待还余额占整体待还的比例达52.75%，而其他标的即使是较小的金额，最低也达到了1000万元。 　　这种全部经营大单的模式，尤其是单个企业借款金额达到上亿级别的借贷情况在网贷平台中非常少见。一般来讲，在银行体系外，涉足此类较大金额借款的类金融机构也通常会借用银行放款的流程和模式。但从网贷行业的实际情况来看，网贷平台的风控制度和人员配备也很难达到银行的标准，在风控流程执行中难以保障风控水准和相关人员的操守。近期红岭主动披露的关于内部腐败的问题也暴露了其在风控和内控方面的难题。另外借款企业地区分布较为分散，在贷后跟踪上也较为困难。 　　二、逾期若集中，资金垫付压力大 　　根据上述论坛披露的信息，融360网贷评级课题组对近一年的待还到期时间统计如下： 图2. 红岭创投每月待还到期金额统计（2016.4-2017.3） 数据来源：红岭创投论坛，融360整理 　　上图显示，最近一个项目集中到期的时间将发生在6-7月，随后年底11月开始，有连续4个月的单月待还金额超过6亿，单月待还压力非常大。这里面还不考虑未来可能发生的新借款会增加待还金额的影响。 　　之前数据中，提到“在2015年下半年至2016年上半年期间，大额标的到期较多，需要考虑平台的垫付能力，重点关注平台的大额标的项目的进度和回款情况”，已经对红岭这批项目集中到期的问题和可能发生逾期集中的情况有过分析和关注。值得关注的是，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%，应该是跟彼时增加的逾期和坏账风险有关。 　　红岭创投的借款项目大多有抵押模式，据红岭方面介绍，抵押率一般在6成以下，能够对借款逾期和坏账实现覆盖。但从最近几笔坏账处理情况来看，抵押物一般是和房地产挂钩，即使实现了抵押物处置，抵押物的资质、抵押物价格波动等因素的影响，最终是否能满足贷款覆盖是个疑问。加上这类抵押物的处置期大多较为漫长，万一这类贷款逾期在某一阶段集中爆发，对承诺垫付的红岭来讲，将极大地考验其资金实力。 　　三、净值标虚抬的成交量 　　了解红岭借贷规则的投资者们可能知道，红岭有一类借款标的称为“净值标”，是指投资人以个人在P2P平台的净投资作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。简单说就是投资人在平台投资，然后用投资的钱作担保来借钱。 　　净值标这一玩法的出现，使得红岭借款体系内一部分借款人以旧投资借新款，实现了杠杆投资，赚取收益率的息差。 考虑净值标的存在，平台的成交金额在相当长的一段时间内一直位于行业前几位，体量惊人，以2016年1季度数据为例： 图3. 红岭创投论坛2016年1季度季报（成交量和借款标的类型） 　　由上图可见，2016年1季度红岭的成交量达到了242.62亿元，而净值标成交223.87亿元，净值标比例达到了92.27%。而事实上净值标只是平台体系内的资金周转杠杆，考虑真实借款标的的体量，以及红岭对净值标借款也垫付的规则，无疑给投资人架上了大比例的资金杠杆。 　　目前的情况来看，净值标虽然一定程度上解决了投资人资金流动性，也确实对红岭的投资氛围有极大的推动，但处在当前监管趋严的大环境下，净值标的模式未来是否具有合规性和可持续性是一个无法回避的问题。

别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声

　导读：打开网络，搜索投资、理财相关新闻，随手可见P2P投资理财平台躺枪的新闻，但点进去细读之后发现，其实和P2P投资理财平台没有半毛钱的关系，可为什么就能牵连到P2P网贷呢?如果要把线下理财平台与P2P投资理财平台划等号，这黑锅P2P投资理财平台坚决不背。一时间，别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声的呼声高涨。 　　线下理财≠P2P投资理财平台 　　线下理财平台，是指非正规金融机构开办的，在线下以高收益吸引人投资的理财机构，即不能等同于第三方理财机构，更不是P2P投资理财平台。而P2P投资理财平台指的是专门从事网络借贷信息中介业务活动的信息中介机构。开展线下业务活动理财平台绝对不是P2P投资理财平台 　　P2P投资理财平台和所谓的线下理财平台有着天壤之别，是完全两类的机构。真正的P2P投资理财平台，其交易过程，包括信息流、资金流必须同时在线上完成，而且也只能在线上完成。两者在交易模式、支付方式、客户群、资产项目额度、分散度、信息披露度、风险及监管可操作性上都是不同的。 　　是线下坏了P2P 　　有些平台实质上是线下理财平台，但自称是P2P投资理财平台，打着P2P网贷的旗号干着与P2P网贷毫不相关的事情，爆出问题后，社会舆论几乎本能的选择P2P网贷作为背锅侠。还有些出问题的线下理财平台即没有从事P2P网贷相关业务，也没有打着P2P网贷旗号，甚至和互联网金融都没有什么太大的关系，但不少媒体和舆论依然将这口黑锅扣向了P2P网贷，这个对P2P网贷来说实在是太冤了。 　　小编认为：监管和自律只是其一，最根本的还是要让社会正确认知P2P投资理财平台，而媒体机构更应起到带头作用，正确引导社会舆论。不经研究或者是仅为博取眼球、骗取点击率的想当然新闻报道，即是对投资人的不负责任，也是对P2P投资理财平台行业规范发展的一种无形损害。

P2P网贷平台还款方式直接影响收益

P2P网贷平台还款方式直接影响收益 　　作为一名P2P投资人，刚刚入门的时候一定以为P2P理财收益的计算方式就是简单的：利息=本金×(期限/12)×年化收益率。但事实上，因为不同的还款方式，会导致投资人最后到手的收益有所差异。目前P2P平台主流的还款方式有以下几种：一次性还本付息;先息后本;等额本金;等额本息。下面，我们就来分析下不同的还款方式对P2P投资人有什么影响? 　　【一次性还本付息】 　　一次性还本付息是最容易理解的，即在借款周期开始时，出借本金，周期结束时，回收本金和利息。 　　【先息后本】 　　先息后本从字面上理解就是先还利息后还本金，其实应该加上“按月”两个字，因为所谓先息的意思是指按月先息，即按月还息，到期还本。先息后本一般在贷款发放时，先扣除第一期利息，即非足额放款，以后每一期只还贷款利息，最后一期偿还本金。 　　【等额本息】 　　等额本息是指，将借款本金和利息总额之和等月拆分，借款人每月偿还相同数额的本息部分。这种计算本息还款的方式中，借款人每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。 　　【等额本金】 　　等额本金与等额本息类似，不同的是等额本金只是将借款本金平均到每个月，利息也是需要付清上次还款日和此次还款日之间的利息。 　　以“融资金额1万元，年化利率12%，借款期限4个月”为例，到期还本和先息后本的还款方式到期都可以获得400元收益，而等额本息到期一共只有251.24元的收益，等额本金几乎和等额本息的收益相同，为250元。后两者最终产生的收益相比前两者差距颇大，最终收益将近少了40%。 　　总结 　　对于到期一次性还本付息，投资的本金和收益到最后才能获取，中途无法通过再投资获取额外收益。 　　先息后本的投资人获取的收益和平台公开披露的项目年化收益相同，可以定期拿到收益，并且还可以将每个月的利息进行“再投资”获取额外收益; 　　等额本息可以让投资人每个月都拿到一笔回款，提高了资金流动性，并可将回款进行再投资，但收益无法从平台披露的年化收益中直观地显示出来，且收益较低。 　　希望这些可以帮助到刚刚入门的投资新手。

特写 | 理财乱局：崩塌的信用

在线P2P跑路，线下理财平台挤兑，风险事件接二连三，每一个事件大同小异，投资者的故事也几近雷同——从轻信，到喜悦，再到疑虑、恐慌和悲怆。 　　“中晋系”——又一个e租宝 　　4月15日，接到当地派出所警察的电话之后，陈菲（化名）有些害怕。 　　陈菲说，警察没有说明具体会谈什么，但她猜测可能和中晋维权的事情有关。“可我是个良民呀，我只是想要回自己的钱。”她电话中的声音有些发抖。 　　陈菲今年四十多岁，曾在上海一家知名外企工作20来年。两年前，她通过技术移民搬到加拿大，拿到永久居留权，去年下半年刚刚因工作原因又回到国内。 　　她的麻烦开始于3月中旬，朋友带她去了中晋位于外滩百年建筑里的营业厅，广东路94-102号，原三菱洋行大楼。 　　中晋用以包装的一切——豪华的装修、耀眼的地段、知名电视节目《相约星期六》的广告，确实都让陈菲看在眼里；那位陈菲口中“精明”的上海朋友亲历推荐，也让她觉得动心。但陈菲说，最打动她的是，资料里中晋关于与晋商的关系的宣传，“给人很有历史渊源的感觉，让我觉得这是一家很有实力的公司”。陈菲回忆说。 　　当天，陈菲就在其中投了十万块钱。 　　随后，每日利息的流入，更让陈菲觉得放心。于是，10万，10万，10万，紧接着最后有“5%额外收益奖励”的30万，陈菲一共在中晋投资了70万元。陈菲有些心疼地说，这70万是她这么多年，扛着和华为竞争的巨大工作压力，一个项目一个项目挣下来的。 　　“你内心里曾质疑过中晋他们项目的真实性吗？” 　　财新记者得到的答案是否定的。客户经理那套“股权包装上市”的介绍，完全说服了她。 　　一些中晋系的投资者却无法相信这是一个问题平台。与e租宝的一些投资者一样，他们在公安出手之前并没有觉察到危害行为。但是财新记者走访发现，中晋系宣称以旗下PE基金投资的创新孵化园企业，现已人去楼空。 　　这是陈菲四十多年里为数不多的几次投资经历，大多数时候，她的现金都像这70万之前的去处那样，“存在银行里”。 　　陈菲在加拿大的这两年一直都在读书，进修了好几门IT相关的课程。她说这段经历也蛮辛苦的，“课程非常紧张，然后每天回来还要买菜做饭、操持家务也挺累的。”在陈菲原本的计划里，而这笔投资能够让回加拿大继续进修时，财务上能更自由一些，“有时候也多想出去吃吃饭”。 　　相较于财务上的损失，更让陈菲难过的是情感上的打击。混杂着怕被担心和埋怨的心情，中晋的事情陈菲没有告诉身边任何人，儿子、父母、同学都没有。 　　但她不明白出事之后，为什么没有任何人能给投资人知情权，或者哪怕是一点安抚，她感到心里委屈。 　　4月21日，部分“中晋系”投资人与上海公安局经侦部门沟通了案情侦查进展。 　　有投资人表示，上海公安局经侦部门在沟通中称，中晋案件登记投资人人数约为1万多人，金额有50多亿，但目前查封的“中晋系”全部资产仅约为五亿余元。前述投资人称，他们投资人对此数据感到难以置信，他们也希望警方能够对案情进展有更多信息披露。财新记者没有联系到上海经侦部门对此进行回应。 　　对于很多事情的信任基础没了，陈菲说，“你看我在中国还能相信谁？”此前一直存有的是否移民的犹豫，现在不存在了。 　　她现在对这里唯一牵挂的，似乎只剩这笔钱还能回来多少？但在某个失望的瞬间，陈菲也摇着头说，“应该也回不来多少了。” 　　融宜宝——伪P2P原罪 　　王丽梅（化名）出发去维权的那天早上，并不知道这一次，她将让融宜宝登上新闻头条。 　　这次行动缘起于维权群中几声提议——“这段时间太安静了……要闹一闹了”。距离上一次维权行动刚刚过去一个来月，4月11日王丽梅和七八名投资人又一起来到上海市招商局大楼。融宜宝投资管理（北京）有限公司上海分公司的静安财富中心在此办公。他们都通过融宜宝投资了几十万到百万不等的理财产品，而现在钱到期但无法兑付。 　　之后两天，几张办公室一片混乱、墙上被喷“骗子”油漆以及经侦立案回执的照片，配以“又一个百亿级P2P平台融宜宝倒了”的标题，开始在网上流传。 　　融宜宝自称是一家P2P平台公司，根据官网上的介绍，“仅提供信息咨询与服务，撮合借款人和出借人，属于非金融机构。” 　　但财新记者从投资人处获得的合同显示，融宜宝的“线下P2P”模式实际上就是“影子银行”——通过债权转让的形式，一边出借资金，获得债权和更高的利息；另一边销售理财产品，聚扰投资人资金。债权转让的中间人则是融宜宝公司内部的法人代表或者其他高管，投资人的资金也都在这些高管的个人账户上流转。 　　这种处于合规边缘的“P2P”模式之下，隐藏的巨大风险随时可能爆发。融宜宝这波兑付风险爆发的导火索，是因为其代销的两款基金产品开始于2014年10月的兑付延期。 　　投资人提供的多份文件显示，融宜宝先后于2013年10-12月、2014年5-6月代销中成鑫融（北京）投资有限公司的两款有限合伙私募基金，到目前仅上海地区仍有千万级别的金额尚未兑付。上海融宜宝浦东财富中心的两名团队经理都承认此事。 　　2015年年初，基金产品兑付问题加上骨干离职、股市红火等系列原因，使得融宜宝旗下债权转让产品的兑付也出现困难。融宜宝的一名团队经理称，融宜宝产品的债权都是真实存在的，但是目前期限错配的问题使他们现在的兑付遇到了一些困难。 　　截止到目前，融宜宝公司的经营仍在继续运转。前述融宜宝的一位大区团队经理表示，公司正在尽力想办法进行兑付。王丽梅称，融宜宝公司新任总裁将会到上海与投资人协商解决方案。她希望能获得一个清楚的答复。 　　类似融宜宝这样，以P2P平台为噱头的民间借贷中介不在少数。 　　采访快结束时，王丽梅向财新记者谈起另一家去年发生“老板跑路”的公司“百银财富”。 　　这家公司全名为上海百银金融信息服务(集团)有限公司，也是冠以P2P的名号，在线上及线下推进类似的借贷中介业务。但到2015年1月，百银财富的实际控制人赖昌丰卷款2亿元跑路，千余投资人血本无归。 　　百银财富随后被以“非法吸收公众存款罪”查处。根据法院的判决书显示，多名销售员工已被定罪，被判以3到5年不等的有期徒刑。 　　王丽梅说，其中的多名员工都是才从融宜宝带着客户资源跳槽过去的。在他们刚刚获得更高的职级和提成没几个月，牢狱之灾便就降临。 　　回忆起这个案子时，王丽梅说她当时的内心也非常恐惧。她害怕有一天同样的境遇落到自己头上。“这个行业生来就带有非法集资的原罪。”王丽梅说，“不像其他行业，失败了可以重来，这个行业是不容许失败的，一旦失败你就是非法集资罪。” 　　易乾财富——值得庆幸吗？ 　　4月19日，易乾财富南京总部办公室的4楼会议室里，几位投资人围着新任总裁曹健荣询问疑问。 　　“债权是不是真的？”这是很多投资人，直到此时才会想起来关心的问题。 　　“为什么同一笔小额债务，会在几个月之内还在转让出去，是不是存在重复转让的问题？”一位投资人疑问道。曹健荣称，可能是短暂技术故障导致。 　　4月18日，易乾财富位于南京中山南路上的公司总部仍在经营。而门口多名安保人员的驻守，显露出一种紧张的气氛。据安保工作人员由透露，他们是由大楼物业方聘请维持秩序。易乾财富的员工称，自公司账户被警方冻结公告发布之后，有投资者上门打砸，“甚至有些投资人把公司电脑都搬走了”。 　　总部现场的情况目前已趋平静，偶有零星投资人上门询问。但是财新记者在现场了解到，有较多员工因担忧公司现状而正在准备离职。 　　易乾财富的一名中层员工表示，目前公司高层正在积极应对兑付危机，“最好的解决方法还是希望警方能够尽快解冻账户”。易乾财富关联公司江苏易乾宁资产管理有限公司（下称“易乾资产”）的总裁薛秀丽已从美国返回处理危机，4月18日前往桐乡与当地经侦部门进行沟通。 　　有消息传言，包括易乾财富董事长刘丹在内的多名高管已潜逃国外。前述易乾财富中层员工表示，4月初时当时公司一众高管确实前往国外，但实为度假旅行，并非“跑路”。但他没有解释多名高管目前仍未返回国内的原因。 　　前述易乾财富中层员工还表示，易乾财富的业务模式是以通过债权转让的方式，对借贷双方进行匹配，部分债权由关联公司易乾资产提供。 　　财新记者获得的一份投资合同显示，易乾财富也是通过债权转让的方式，对贷款段和资金端进行匹配。几乎所有合同转让的中间人都是郑环，他也是易乾资产的法定代表人。易乾资产的官网上也介绍自己称是易乾集团的贷款部门。 　　融宜宝和易乾财富的业务模式十分类似，通过债权转让的方式连接贷款端和理财端，用公司“内部人”作为转让中介。财新记者获得的合同显示，为了匹配合适，拆标、期限错配的合规问题十分普遍。 　　4月21日晚间，南京易乾宁金融信息咨询有限公司（易乾财富）在公司官方微信公众号、网站发布公告称，从4月22日起，全国范围内恢复合同到期客户投资本金、投资收益的兑付工作。当日早间，部分此前已到期的易乾财富投资人账户开始收到汇款。部分投资人历经此事后，情绪喜悦，更有人开始在微信维权群中发红包以示庆贺，但仍有较多投资人在焦急的等待之中。

智能投顾：P2P换马甲上阵 行业受牌照限制

梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 随着Wealthfront，Betterment等公司融资额和估值节节高升，加上高盛、花旗等传统金融巨头的布局，Robo-Advisor（机器人投顾或智能投顾）在过去一年多里频频曝光。引来大批国内理财机构跟风。 21世纪经济报道记者梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 “国内市场主要的问题是，不少平台配置的产品，可能表面上看起来产品种类较多，但归类后会发现，真正投资的大类资产只有一两种，并没有真正做到分散风险。”北京某不愿具名的“智能投顾”研究人士告诉记者。 但更需注意的是，“智能投顾”成为部分P2P平台吸引投资者的“外衣”，实际应用上关联并不大。 “智能投顾”外衣下的P2P “真正的智能投顾，一般会将投资分散到众多的产品中，且不会在同一大类资产中。”某金融界人士这样表述。 某家曾拿自己与Betterment对比的在线理财平台，其主打的服务卖点为“固定+浮动”双收益，用户的资金分为两部分：一部分用于投资固定收益类理财产品，一部分用于投资收益相对较高的高风险类产品，比如期货、大宗商品等。 21世纪经济报道记者发现，该平台上的产品投资期限分为1天、10天、3个月、半年四档。其中1天的短期产品，配置的固定收益产品为货币基金，另加2个看涨期权与1个看空期权产品。3个月和半年期产品，则根据可承受风险的不同，在固定收益产品部分使用艺术品抵押或是房屋抵押贷款债权做为基础资产，期权部分则与1天期产品类似。 值得注意的是，无论风险偏好几何，几乎所有的产品组合里，固定收益类品种占比均超过90%，最高可达近99%。 “本质上就是1个P2P产品加上几个期货产品，而从比例来看，期货产品只是‘陪太子读书’角色。”一位看过该理财平台产品组合的业内人士对21世纪经济报道记者分析称，在这种产品组合模式下，“平台的真实目的是销售P2P产品，其资产配置原理与‘智能投顾’基本上没有什么关系”。 若前述案例还算较易辨别，有些平台的做法则较具迷惑性。 一家自称“智能理财平台”的平台，在其宣传语中，亦有“智能化投资”的字眼，其网站上目前仅一款活期产品可供购买，起购金额100元，最高可投5万元。 据其官网宣传页面，该产品的资金投向为货币基金、消费金融、小微信贷、供应链金融、分级基金、开放式基金等10类金融产品。其中，仅货币基金、消费金融、分级基金、公募基金有一定投资比例，其余类型金融产品，投资比例均为0%。 值得注意的是，资金投向中，消费金融产品的占比高达72%，其对应的资产为某消费金融公司提供的信贷产品。而更有意思的是，投资比例仅占约11%的分级基金，投向竟达25个之多。 “多数分级A级产品雷同，2-3只足矣，超过5只就没有任何分散的意义了。”北京一位不愿具名的金融业人士告诉21世纪经济报道记者，该平台“以近80%的篇幅罗列有名基金公司的指数分级A”，颇有“掩耳盗铃的意思，应该是为了让投资者觉得这个投资很分散”。 “消费信贷产品投资占比都快四分之三了，可以说又是挂‘智能投顾’的羊头，卖P2P的‘狗肉’。”该金融业人士说。 牌照限制成行业发展难点 从国外的实践来看，Wealthfront、Betterment等智能投顾均投资于ETF、基金等标准化产品，以保证流动性和产品的安全。 有业内人士指出，国内ETF数量有限，而国外发达市场ETF数量高达上千只，可投标的不足，成为国内“智能投顾”的发展障碍。 但有业内人士指出，人民币资产投资的ETF数量，实际足以满足智能投顾公司的配置需求。 “国内投资标的不丰富”阻碍“智能投顾”发展的观点并不成立，“国内主要的问题是乱象太多，信托、P2P等产品承诺的回报太高，并隐瞒风险，随着投资者的成熟，这块市场就能逐渐发展起来。”某主打美元资产配置的智能投顾公司负责人告诉本报记者，“国内人民币投资标的包括博时标普500，国泰的纳斯达克100等，其实已经很多了，完全可以配比一个全球投资的组合，投资的效果也不错。” 此外，监管制度的不完善，也成为影响智能投顾业务发展的原因之一。 “国外投资顾问业务与资产管理业务可以混合。”国内某理财平台业务人士告诉本报记者：“Wealthfront和Betterment均持有RIA（RegisteredInvestmentAdvisor，注册投资顾问）牌照，在RIA牌照下，平台的资金受到监管和托管以后，可以根据用户的委托进行投资，而国内目前还没有这样的牌照。” 因而国内智能投顾公司一般通过ETF联接基金投资ETF。 “我们暂时不碰股票，很大的原因也是从监管的层面考虑，因为如果做股票，就涉及到去控制客户的股票证券账户代替客户下指令，我觉得有点碰红线，因为我们还没有证券牌照。”上述理财平台业务人士说，因其平台目前持有公募基金牌照，主要通过公募的ETF联接基金投资ETF，“虽然交易所有很多的ETF正在被交易，交易速度快，费用也比较低，是很理想的智能投顾投资对象，但是我们目前不会碰。”

一户一档,划红线,分三类 网贷整治落地

“我们下一步会对本地网贷平台逐一排查，摸底的内容很细，除了股东和法定代表人，还要看实际控制人，也看平台的产品情况、标的真实性、资金来去，涉及资金池、自融、虚假标的的平台，基本上要被严打了。”某地方金融管理机构高层人士告诉《第一财经日报》，网贷平台将实现“一户一档”。 上述地方金融管理机构人士4月22日下午参加了该地区的P2P网络借贷风险专项整治部署培训工作相关会议。多地地方方银监派出机构在同日展开部署，内容包括动员加培训，参加部署并将在后期整治过程中协调工作的还有地方金融办、法院、检察院、发改委、公安局、财政局、住建委、工商局、法制办、信访办等。 实现“一户一档”后，网贷机构将依据其是否满足“信息中介”的定性以及在业务过程中是否踩“红线”、是否有非法集资等违法情结等，而被分为三个档次：合规类、整改类、取缔类。 而对于产品投资人反复纠结的谁来托底的问题，会议精神也明确，对于涉嫌从事非法集资的取缔类平台，相关部门将给予行政处罚或依法追究刑事责任，政府不承担兜底责任。但同时，有关部门也会做好合适平台资本和财务状况的工作，妥善处理债权债务关系，以此最大程度上保护投资者合法权益。 一名广东地区参加内部会议的人士预计，一方面，当排查推进，由于非法平台将无处遁形，因此问题平台还会陆续爆出，但他表示，这恰恰是对投资人负责，因防止了债务漏洞越来越大；而另一方，谁是合规的优质平台也将同时水落石出，行业洗牌恰恰有利于好平台发展，同时有利于投资人做出适合的投资选择。 “这次可是‘高度重视’的，我们天天都为专项整治的事情加班。”有某地方银监相关部门人士说。为扭转行业机构异化趋势，以整顿问题平台的方式来为真正的金融创新保驾护航，也引导投资人理性出资，管理部门不遗余力。 “本月内将完成部署培训，7月底前将完成行业摸底排查，11月底前分类处置就要做完，明年1月前银监会将赴各地督导，各地进行情况汇总并由银监会形成最后的报告。”上述地方金融管理机构人士根据当日会议主要精神相关的《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》（下称《实施方案》）向《第一财经日报》透露了一份时间表。 《实施方案》根据《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》和《互联网金融风险专项整治工作实施方案》制定，已经国务院同意，正式下发。 从整个部署上的三大培训议程来看，整个整治将分摸底排查、分类处置、验收规范三个阶段。而所涉规则则包括网贷办法及第三方存管、备案管理、信息披露三大配套制度。 就在近半年，网贷风险事件爆发频率增高且涉案金额增加，泛亚、e租宝等百亿级平台接连出事。 时间紧任务重，但行业行将正本清源。 “红线”何在？ 网贷平台将被分为“合规类、整改类、取缔类”三类，具体依据什么而划分？上述地方金融管理机构人士称：一看定性，二看业务，三看踩不踩“线”。 定性方面，“主要看平台是‘信息中介’还是‘信用中介’的性质了”。一名与会消息人士称：“我们是要促使平台回归信息中介本质，他们是不可以为客户提供增信的。” 尤其是，如果业务中涉及资金归集、发放贷款、自融自保、期限错配等行为，则该平台很可能被归类为“信用中介”，也将成为整治的重点对象。 业务方面，则看是否是个体与个体之间通过互联网平台的直接借贷。此外，据悉，平台如果银行业金融机构合作，则也要看合作是否违反法律规定，以及互联网跨界过程中是否有监管套利。 “好的平台，业务应该是‘小额分散’的，为小企业和个人投资者架起桥梁，但近期快速扩张的机构，放出来的标的金额很大、期限又长，值得注意。”上述消息人士并称。 “红线”方面，即网贷平台不得设立资金池、自融、向出借人提供担保或者承诺保本保息、大规模线下营销、误导性宣传、虚构借款人及标的、发放贷款、期限拆分、发售银行理财和券商资管等产品、违规债权转让、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票市场场外配资行为、从事股权众筹或实物众筹等。 在排查和整治中，上述参与内部培训的消息人士还表示，银监会的要求已经细化到要看平台的“定价机制”和“专注主业”。 定价机制方面，对的做法是为借贷双方撮合并提供信息收集服务，借贷与否应当是借贷双方自愿的、并且风险自担的，并据此形成资金价格；错误或有隐患的做法，是平台以不正当高回报诱导出资，虚构、夸大项目真实性并隐瞒项目风险。 专注主业方面，对的做法是平台提供信息交互、撮合、资信评估；错误或有隐患的做法，是平台混业经营，从事资产管理、债权或股权转让及房地产及金融市场配资等，这样做风险难以隔离。 “线下”平台问题多发 值得注意的一点是，虽然此次专项整治从字面上看针对的是“P2P网络借贷”，在很多细分表述中，线下理财平台似不归于P2P网贷一类，但实施上，据上述地方金融管理机构人士告诉《第一财经日报》，整治推进中不但是“线上线下一起抓”，而且更需要注意线下平台的“大规模营销”。 从近两个月发生资金链断裂或涉嫌非法集资的多个大型问题平台来看，其均有线下门店，且部分为纯线下销售模式。而在本报记者此前对某平台的调查中亦从平台内部财务人士处获悉，走线下豪华门店销售路线的平台，如果标的真实对应，则在门店及人力成本覆盖上就会出现趔趄。 上述参与内部培训的消息人士则称，监管鼓励的做法是平台定位线上经营模式，利用大数据、云计算等新技术手段寄托互联网平台开展业务；不良做法则是以设立线下门店方式进行大规模宣传营销。 谁将被重点排查？ 除了“大规模线下营销”的平台很可能引起监管警惕外，谁有哪些平台值得注意的主要问题？在回答本报记者此提问时，上述参与内部培训的消息人士称，主要还是上述“红线”范围，比如设立资金池、自融自保、向借款人承诺保本保息、虚构标的、发放贷款、期限拆分、违规转让债权等。 此外，在各种问题里，最值得“重点排查”的是“业务扩张过快”、“承诺高额回报”、“涉及房地产配资”、“涉及校园网贷”者。 据与会人士转述《实施方案》，发售银行理财产品和券商资管等产品、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票场外配资，从事股权众筹或事物众筹等也被视为“主要问题”。 此外，“第三方存款”和“信息披露”也将作为两大配套制度，将被嵌入到对平台的分类识别中，换句话说，信披不完整、不及时、不客观的平台，和未实行出借人资金第三方存款的平台，也将被被纠正。 尤其值得一提的是，此前大批投资人所秉持的“有媒体大规模宣传就说明平台可靠”，或许恰恰是偏颇的。根据内部培训精神，“在媒体过度宣传”的平台也将进入“重点排查”名单。 后续排查的内容，监管将会“火眼金睛”。据上述地方金融管理机构人士称，细致程度是，不但看股东或法定代表人，还看实际控制人、注册资本、借贷余额、出借人总数、分支机构等；不但看整体运营情况，还会关注所有产品的标的、期限、综合收益率（不只是表面利息本身）、逾期率等。 并且过程中，还将形成行业工商总局、国家互联网信息办公室及第三方统计机构、行业自律组织等，利用各自掌握的大数据、工商注册信息等，加上民众举报信息，汇总成为统计数据。各地政府还将以这些数据为基础再行现场调查或约谈，核实信息真实性，以此全面摸底行业各户。 怎么“分类处置”？ 在情况摸底和“一户一档”建立之后，本次专项整治将进入分类处置阶段，而处置的标准则是“扶优抑劣”。 据上述地方金融管理机构人士对《第一财经日报》表示，对于进入“合规类”的平台，监管会继续支持甚至鼓励其发展，过程中做好督促。 “我们的宗旨是‘防范风险与创新发展相结合’的。”他说。 对于进入“整改类”的平台，或为“大约异化成信用中介”，有些触“红线”但并未涉嫌从事非法集资等违法违规活动，则监管态度为“限期整改”，如果到期后仍然整改效果不明显，就有可能面临淘汰或整合。 对于涉嫌从事非法集资等违法违规活动的“取缔类”的平台，有关部门将进行严厉打击，这些平台除了将退出市场外，还将面临行政处罚或依法追究刑事责任。在这其中，政府不承担兜底责任。 除此之外，网贷平台的风险程度、违法违规性质和情节轻重、社会危害程度大小等，也将成为整治处置的考量因素。 过程中，各管理部门间、以及区域间将协作配合、纵横联合。“这次整治后，行业将正本清源，还将形成不少长效新机制。”某地方金融管理机构高层人士预计。

贷者说：P2P网贷，资金池还不是最可怕的！

今年初以来，P2P问题平台继续处于增加态势，数据显示，一季度问题平台共258家，其中跑路129家、停业96家、提现困难29家、经侦介入4家。此外，除了P2P之外，各类线下理财公司也频频出事，大大集团、中晋资产相继“爆雷”，大批投资者踩雷损失惨重。 　　1，“他们不是真正的P2P”，那你是吗？ 　　近期，一面是老百姓和媒体的负面发声，一谈P2P就联想跑路、诈骗，就能一口气说好几个暴雷的平台名字，而另外一面是P2P从业者的嘶声呐喊，一再声明他们不是一伙，他们是假、伪、劣平台，是带了顶“P2P大帽子”招摇撞骗，导致行业没有了春天，成了“背锅侠”。 　　不管怎么说，请问这个行业，当前有真正的P2P吗？ 　　你设想下：平台先找借款者，等一切抵押手续都办好了，再去找投资者，投资者对借款者认可，ok，双方交易完成，大家都高兴；要是投资者不买账，没有投满，我们只好抱歉地对借款者说：您改天再来吧！同时抱歉地对已经投标的投资者说：您的钱太少了，借款者不要，您等下一个借款者吧！ 　　虽然P2P本土化后我们有了宜信这样债权转让的模式来先处置资产端，但对于小微还行，动辄几千万、上亿的项目，请问哪里来的个人资产？金融+互联网，没有规模经济和用户体量，这如何做大？ 　　所以，可以肯定的说国内大部分的平台都不是真正的P2P，P2P纯粹的定义是信息中介平台，但国内几乎全都做了信用中介的事，也没有甚至无法做到借款人和投资人的对应，而这种无法对应的现状就一定导致了资金池现象，也就是往往先有资金端，再有资产端，资金流优先于信息流。 　　2，资金池是P2P出问题的根本原因吗？ 　　银行的核心就是资金池，低吸揽储，高息放贷。而p2p发展到现在解决了什么问题?那就是存款，而且是极高息的存款。银行不出问题，P2P频繁出问题，仅仅是因为平台做不做资金池或者碰不碰钱的问题吗？ 　　P2P网贷主要有三大风险：道德风险，法律风险和经营风险。 　　（1）道德风险 　　2014年的“跑跑”现象就尤为明显，比如上午上线下午就跑路的事情，这是明显的骗子行为，捞一票走人，这是创始人的道德风险，明摆着就骗钱的嘛； 　　（2）法律风险 　　P2P网贷是不是都是骗子?其实真正的骗子是有限的，但不专业、不敬业的网贷平台比例是极高的，2015年和2016年将尤为明显的是法律风险，这里就是资金池模式，我们先来分清几个定义： 　　非法集资=非法吸收公众存款罪+集资诈骗罪。 　　资金池会导致非法集资的出现，一方面是资金池直接类似非法吸收公众存款，关键是吸收资金的时候是不存在真实的借款项目的，这个时间节点，平台没有真实的借款人主体导致其无法解释居间信息中介的特性，因此资金池易导致非法吸收公众存款的犯罪行为，也就是目前99%的平台其实是先有资金再有项目或项目不够投的情况； 　　另一方面资金池直接导致自融，进而引发集资诈骗罪，特别是发假标的情况下，平台不断吸收了大量无真正投向资金，并随意触碰资金导致非法占有，例如抽逃投资人资金、用于挥霍自用、逃避返还资金等行为。 　　（3）经营风险 　　P2P乱象很直接的导致了获客成本奇高，而资产端压力大的情况。如果真如诸多P2P所说以会员年费或居间服务费为盈利的话，真是贻笑大方了。 　　P2P网贷不盈利原因大家很清楚，一是投资者要求零风险高回报，二是平台本身的运营成本过高且没有规模优势。这种情况下，似乎我们需要获得更高的利差，才能保持盈亏平衡。但是，更高利差意味着你的借款人需要承担更高的利率成本，而我们常规的理解高利率覆盖高风险的能力是相对的。随着利率绝对值的增加，贷款不良率增加的速度往往要比利率增加的幅度更快，你的借款人一定会出现大面积的不良。 　　2016年，都寓意为互联网金融的监管元年，越来越多不正规平台倒闭、清查、逐出场外是必然的，这其实是极大的利好消息，因为在当前行业仍高速发展的情况下，将引来一波政策红利期，但显然越来越多的P2P平台都会因经营风险而倒闭。 　　3，P2P网贷的“原罪“谁来还？四类安全保障真忽悠！ 　　P2P如果是中介平台，是否项目可以有风险？有坏账？是否让投资人来背！当前，存款居民的业态下，打破刚兑无疑是火中取栗了。而我国金融监管职责的划分遵循“谁发牌照谁监管”的原则，以机构监管为主线，而在可能弥补监管真空的功能监管与行为监管制度的建设方面，却出现明显的漏洞，导致P2P平台出事之前，竟然无一个部门有权力、有义务提前介入。 　　于是，P2P这个舶来品在国内本土化后开始寻求背书和征信，而典型的四类安全保障堪称比马云还能忽悠，那是真忽悠！心知肚明，只是行业从业者不说罢了！ 　　 　　（1）银行资金监管 　　所谓的银行资金监管实际上就是这个行业最大的坑，接上一个第三方支付也说呗监管，特别是平台把监管和托管混为一谈，如果按照私募的标准，那平台真是碰不到钱的，而目前实际上全国也仅有七八家真正接入了银行系统，还是托管的方式。 　　目前，这已经不是能不能接、怎么接的问题，仍然还是银行愿不愿意的问题。 　　（2）风险保证金制度 　　风险保证金制度一是与之合作的担保公司按照投资金额的一定比例提取，这个比例一般在10%左右，二是平台自己提取，一般为投资金额的1%-3%。如果项目出现了违约，将首先用风险准备金账户中的资金进行垫付。 　　如果是担保公司来提取风险准备金，P2P平台债权项目不算太差的话，尚且能弥补不良资产造成的漏洞，如果是平台来提取风险准备金，是远远不够的。 　　此外，只有少数平台会公布风险准备金计提规则，很多平台对于风险准备金的计提方式、比例、金额、余额都没有提及，投资者也无法进行查证。再次，即使有相应的风险准备金措施，一旦平台出现了较大项目的逾期或坏账，投资人能得到多少垫付、多久才能拿到欠款都是很难说的。 　　所以说，风险准备金本身就存在很大的漏洞，即使把风险准备金交给银行托管，平台碰不到这笔资金，那么意义又有多大呢？ 但事实上，有几个平台又愿意把几千万的资金趴在银行账上得不到有效利用和只吃可怜的利息呢。 　　（3）担保公司担保 　　P2P为了给投资人项目安全树立信心，往往用第三方担保的方式来为项目提供担保，但仔细深究这个行业，其实就是自担保或关联担保居多了，很多也其实并无实质意义，所以2015年下半年，其实去担保化趋势尤为明显了。这里另外一个不存在的根本条件就是，本来P2P网贷的价值就是去中介化，而引入担保公司不仅仅分摊了利润，还使得资产端的更加不受控，试问哪个平台，敢把资产端完全放手给第三方呢？ 　　（4）资金安全险 　　这个完全就是欺负老百姓了，玩文字游戏，当然3月中旬，保监会要求暂停P2P资金安全险并撤销在平台上的宣传，终于不能睁一只眼闭一只眼了！一些P2P平台宣称自己有“资金安全险”，表面上看是给投资人的资金保驾护航，实际上大部分对对此产生误解了。 　　所谓的资金安全险指的是资金交易险，是用户在平台进行充值、提现、投资、赎回交易中出现资金被盗转、盗用等情况，保险公司承担赔偿责任，也就是对你的账户给予保障；项目履约险是指项目出现违约情况将由保险公司全额赔付本息，大家千万要把这两种概念区分开来。 　　 　　那么，p2p究竟做错了什么?最根本的就是把客户对象搞错了。我们的客户对象是投资人吗？是广大老百姓吗？我们通过大量的宣传来获取社会公众的存款那不是必然导致资金池吗？本末倒置，作为互联网平台，产品才是核心。 　　P2P网贷的产品就是多元化、标准化或个性化的资产端，所以打造平台核心产品才是稳健发展的核心，如果单纯在刚性兑付的情况下，比利率、比期限、比安全，必然导致同质化竞争，导致获客成本高，进而由资金池引发的一系列问题都将必然出现。 　　当前行业现状仍然严峻，在新一轮监管红利下，P2P网贷谋求转型或产品真正价值点仍然举步维艰，且行且珍惜吧！ 贷者说：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

信托大人：信托项目风险来源分析

　　信托项目风险事件成因 　　风险信托项目的形成原因比较复杂，需要具体问题具体分析，但从造成风险的原因分析，主要存在三个时间段的原因，一是信托计划成立前的因素造成，二是信托计划后续管理期间的因素造成，三是外部系统性风险和突发因素造成。 　　信托计划成立前的因素 　　此类情况区分为信托公司自身因素与交易对手因素两种情况。信托公司自身因素主要表现为尽职调查不充分，交易结构设计不合理。尽职调查是信托项目事前风险管理的重要环节，而且随着风险管理关口的前移，尽职调查已经成为信托项目前期论证的重要步骤，以达到消除信托公司与交易对手信息不对称的目的。因而，前期尽职调查不充分，会对信托成立后的后续日常管理、信托受托人履职、后续问题资产的风险处置工作造成困难。从一些暴露的信托项目风险事件看，正因为前期尽职调查存在漏洞，才导致后续违约事件的发生。 　　一是对交易对手的财务及债务信息了解不充分。尽职调查需要搜集交易对手的各方面信息，特别是民营企业，借款人的债务结构、整体债务规模，其中，隐性债务负担、或有负债和法律诉讼等方面的信息尤为重要。另一方面，此类重要的信息无法直接获取，需要尽调人员通过不同的来源渠道反复分析与核实，相互印证，大胆假设，小心求证，才能做到全面而准确地评价交易对手和项目的风险状况。然而，从行业中部分公开的案例来看，出现风险的一个重要原因就是这些信托项目的前期调查存在一定疏漏，尽职调查过于程序化、简单化。 　　二是对交易对手的经营水平和团队能力分析不充分。当前，信托公司集合类产品主要有投资类与融资类两种类型。其中，投资类的核心要素在于投研团队，融资类项目受多种因素影响，但交易对手的经营管理水平直接影响企业的运营状况，进而直接决定了第一还款来源的可靠性。以地产行业为例，房地产项目的运营管理、成本控制、市场定位、营销手段十分关键。所以，在尽职调查中，既要关注交易对手过往的经验业绩，也要关注整个管理团队的经营能力和稳定性，以及管理层对于复杂环境的应对能力。 　　三是抵押物估值出现瑕疵。抵、质押物是信托项目的第二还款来源，也是出现风险后与交易对手、第三方接盘方进行商业谈判的重要筹码。对抵押物的审查工作除了普通关注的合理估值具有流程性以外，还需要关注以下几个方面： 　　一是估值的稳定性，信托的存续期相对较长，抵押物在信托存续期间的估值稳定性也是必须考虑的一个重要因素，特别是一些商业物业的抵押物，其估值会受出租率、商业氛围、周边市场竞争等多重因素的影响而出现大幅波动。 　　二是抵押物产权是否清晰，此情况在司法环境不成熟的区域比较容易出现，一方面，地产商将土地或在建工程抵押给金融机构;另一方面，又向当地民众私售房屋，以缴纳保证金、订金的名义进行私下出售，一旦项目后续出现风险，银行需要处置抵押物时，因当前司法体系对维稳的考虑，普通群众对预售房款优先于抵押权的诉求往往会得到当地法院的支持，从而直接影响金融机构通过处置抵押物收回的资金金额。 　　除来源于融资企业的因素外，信托公司与融资企业展开合作的基础是双方在合法合规的前提下开展业务合作，但从实际出现风险项目的风险成因来看，部分项目的交易对手存在不诚信、恶意蓄意隐瞒信息、不让信托公司充分了解企业信息，部分甚至存在私刻公章、伪造资产证明等违法行为。而信托公司在发现项目风险后，针对企业犯罪行为申请刑事立案时，因缺乏刑事侦查手段，难以获取相关举证证据，加上受当地的地方保护主义思想掣肘，很难推动对相关案件的追查。这种降低违法行为违规成本的行为，进一步刺激了部分企业的不法动机，一定程度上导致了信托风险的出现。 　　信托成立后的因素 　　从项目的“融投管退”整体环节来看，“管”是保证项目正常结束的重要因素，但当前部分信托公司依然存在重审批、轻后续的问题。一方面，尽管信托用款中信托公司设计了较为严格的放款、账户监管等条件，融资方仍会通过不合理的用款项目或金额挪用信托资金。另一方面，借款企业在信托存续期间出现的风险苗头，信托公司没有发现或是发现了没有及时采取措施，都会造成信托项目最终出现风险。 　　来源于宏观经济或行业的系统性风险 　　交易对手在一定经济社会背景下经营发展，社会经济发展环境的变化、宏观政策的调控等必会影响到企业的经营业绩，因而有必要对系统性风险给予足够的关注，充分加强对宏观调控政策和经济走势的预判。全球金融危机后，国际经济形势较为复杂，欧债危机尚未彻底解决，美国经济也只是温和复苏。国内经济则随着潜在经济增速的下降，出现了较明显的下滑，同时市场需求下降，前些年大规模扩张产能的行业面临需求不足的困境，光伏、钢铁、煤炭等行业出现全行业性亏损或者经营恶化。与此同时，具有强周期特点的有色金属、水泥等行业也面临较大的经营压力。这些，势必给上述行业的企业带来偿债压力。 　　当前风险处置的主流方式 　　随着信托公司处置问题项目日益规范化，行业中就问题资产的处置已经形成相对常见的方式。 　　一是时间换空间，通过延期解决流动性问题。大部分信托项目都在合同中约定了6个月的处置期，项目一旦出现风险时，受托人会根据项目的实际情况安排延期。此段时期内，受托人会与借款人另行协商分期或分批归还信托本息的方案。此类项目仅适用于出现轻微性流动性风险的项目。 　　另外，信托公司在发现信托项目出现风险隐患，可能导致未来出现违约风险，或者对于未来信托项目按期兑付的预期不高，又或者交易对手触犯信托合同相关条款时，可以在信托项目尚未到期时就终止信托项目，在风险尚未完全暴露的情况下，采取措施避免风险扩大化。 　　二是腾笼换鸟，通过变更交易主体解决问题。此类项目的处置思路是通过借款人与其他第三方之间的债权债务关系，通过三方协商，为第三方重新设计新的信托计划，资金最终用于解决归还原信托计划的本息。整体思路类似于解决三角债的方式。 　　此类方式完成后，可彻底与原信托计划进行切割，无论是借款人资质，还是担保措施，还款来源均可与原借款人进行风险隔离。此类方式的优势在于风险隔离与操作时间相对快捷，但困难在于第三方的寻找、协商过程。 三是越俎代庖，通过协调第三方解决问题。此类项目的处置思路是通过掌握抵押物或借款人的其他优质资产，寻找对资产感兴趣的第三方，或收购、或重组、或再融资，通过股、债工具，为借款人筹集资金，解决信托项目到期的本息兑付。此类项目的优势在于不需要付出冗长的诉讼时间而尽快解决问题，但困难在于对借款人的把控能力、资产的优质稀缺性与寻找第三方的能力。 　　四是按部就班，通过司法流程处置问题资产。此类项目的处置思路是通过司法手段处置抵押物或查封借款人、担保人的其他有效资产，以法院拍卖的方式解决问题项目。此类项目的优势在于操作流程合法合规，受托人履职明确，但困难在于司法流程冗长且此类方式受当地司法环境与条件的影响而不可控。 　　信托风险处置的难点与思考 　　风险处置的机构与人员 　　当前信托行业普遍采用信托经理负责制，信托经理既是风险项目的第一责任人，也是项目风险处置的实际操作者。实际工作中，如何用好信托经理的风险化解能力，既要发挥他们的行业资源与主观能动性，又要对项目的风险处置进程进行动态掌握，对风险处置中的重大事项进行公司决策，需要完美解决授权与监控的矛盾。虽然部分公司也设立了资产保全部，但保全部同样需明确其职能定位、与信托经理的职责分工等。 　　我们的建议是设立资产保全部等相关部门牵头负责问题项目的处置工作流程，同时建立保全经理A、B角制度，对风险项目具体问题具体分析，重大或复杂的风险项目由保全经理担任A角，信托经理担任B角，相对简单的风险项目由信托经理担任A角，保全经理担任B角。必要时，可将问题项目的信托经理调入保全部，让其专职解决问题项目，以便于内部工作的分工与协调。 　　此类方式一方面可发挥信托经理的个人资源，另一方面针对重大项目也可加强公司对项目问题资产处置过程的整体把握能力。 　　问题资产处置手段的灵活性与规范性 　　问题项目出现风险的表象往往比较类似，项目销售乏力、项目运营不善造成亏损、企业资金链断裂等，但化解风险的手段却需要具体问题具体分析，采用不同的处置手段能取得完全不同的处置效果，甚至同一处置手段在不同的时间开始实施，其取得的效果也会有天壤之别。这里既需要保证处置手段的灵活性，一切以实际处置效果为最终目标，也需要考虑处置的规范性。选择何种处置手段需要考虑的主要因素是对症下药，每个风险项目形成的原因不一样，解决手段必须针对具体项目设计个性化的处置方案，处置过程中还需注意以下几个要点。 　　一是坚持风险处置的标准流程的推进。部分项目在信托存续期间就开始出现风险苗头，此时信托仍在正常存续期内，多数信托公司对此类问题多以加强现场走访、加强跟踪、督促借款企业安排其他备选还款方案的手段为主，此时容易出现未按风险处置的标准流程推进的情况，如企业未按合同约定达到销售进度，销售资金未按合同约定进行归集等，但信托公司考虑企业已开始寻找资金，也就对企业已违约事项的标准流程放松了要求，如发出律师函催促债务人，履行债权人告知等相关义务。这样会存在几方面的风险隐患：一是未履行受托人职责，为尽职管理留下隐患;二是一旦借款人其他筹款努力失败，将对后续法律诉讼举证工作造成不利影响;三是助长了借款人违约的心理预期，不利于对借款人施压，也让信托公司在今后的催收谈判中处于不利地位。 　　二是坚持软硬两种方式不放松。风险处置是一个复杂、艰难的过程，很少能实现一帆风顺、没有经历任何波折就完成的项目风险处置工作。所以，在处置风险过程中应坚持“打中谈、谈中打”的处理方式。需要注意的是，催收谈判中交易对手过于配合，前期过于顺利，后期反而容易出现波折。此外，出现风险的项目已不能再用正常项目的商业逻辑来推论，借款企业对外虚假陈述的机率大大增加，违约成本也相应降低。对此类项目及交易对手，一定要有自己的判断与分析，一味强硬或一味软弱均不利于推进风险化解，同时谈判小组中人员的分工应有不同侧重，以便共同协作。 　　三是充分收集信息，找到突破口。风险处置的过程也是双方的博弈过程，项目一旦出现风险苗头，就要立即充分收集交易对手信息，包括公司、个人、家庭成员、家族企业、个人群体小圈子、同行商会等综合信息，对其进行充分分析，找到交易对手的薄弱环节。收集过程中，交易对手关注什么、看重什么，个人有无其他资产，借款企业、担保企业有无其他资产都是必须收集的内容。同时，信托是持牌金融机构，信息收集过程中应注意合法合规性，必要时可以委托专业第三方完成相关工作，并做好风险隔离工作。 　　四是刑事立案的利与弊。如部分项目中交易对手的相关行为已经涉及刑事犯罪范畴，此时是否提交刑事立案就成为信托公司面临的问题。从刑事立案的优势看，一方面，可以带给交易对手更大的压力，同时刑事立案前的案件走访、数据调取可以借助公安力量，直接获取借款人资金挪用、转移资产等证据，为后续执行阶段做好证据和提供信息工作;另一方面，按照当前先刑后民的原则，一旦推进刑案，民事立案就会被暂停，这会延长项目整体处置时间。同时刑案立案最终能否正式立案也存在较大的不确定性，受当地政府、公安机构等诸多外部因素影响较大。总体来说，刑事立案更多是作为一种手段，而非目标。 　　未来展望 　　目前信托项目风险处置的压力主要集中于信托公司，其内在逻辑在于行业“刚性兑付”的潜规则，信托公司为投资人提供的集合类项目除约定的风控措施外，其实还附加了隐性的机构信用与信托牌照的价值贴水，这一切被社会和投资人逐步接受、认识，最终异化成一种商业逻辑。放开刚性兑付，不仅有利于信托行业的健康发展，也有利于具体项目的风险处置工作。 　　今后，随着投资人教育的逐步完善，卖者尽责、买者自负的原则将被社会与投资人逐步接受、认可，如同当年接受刚性兑付的理念一般，信托公司的风险处置工作也将更多通过市场机制发挥作用，通过信托产品的风险分层化管理，真正体现高收益高风险的投资基本理念,从而带动行业稳定、健康发展。 信托大人：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

多家理财机构违规被点名：抱银行大腿误导公众

互联网金融和理财类公司乱象下，银行严加防范风险传导。 上海市银行同业公会，罕见公开点名理财机构违规“抱”银行大腿。 4月21日，上海市银行同业公会发布声明称，一些理财机构通过各种方式引导投资者预存资金并对外投资，且明示投资标的对接银行理财产品，严重误导了社会公众。这是今年以来该公会第二次就此情况发表声明。 此前的3月8日，上海市银行同业公会曾声明，辖内银行依法合规为各金融信息服务、财富管理、投资理财等单位提供正常的开户和资金结算业务，但并不表明为这些单位的产品和营销行为提供任何保证、增信与承诺。 与此前不同的是，4月21日公会的公开发文直接点名了几家理财机构违规操作，而这几家机构也已遭到相关银行投诉。 根据公会目前统计，各会员单位中已有15家银行发布公开声明，提示广大金融消费者防范非法集资风险，主动远离冒用、套用银行信用的网上及网下等理财机构。 其中，建设银行上海市分行、民生银行上海分行、招商银行上海分行、广发银行上海分行、平安银行上海分行、恒生中国等多家银行已就相关问题分别向财佳资产、金恪投资、屹商资产、中金国泰、多盈理财网、炳恒资产、创屹资产、恒生财行等网上或网下理财机构发送了律师函。 “但部分理财机构依然我行我素，未按银行律师函要求予以改正。”声明进一步称，“更有甚者，部分理财机构在法院已作出终审裁定，要求其停止侵权并采取具体改正措施的情况下，仍一边抗拒执行法院判决，一边继续扩张；网站上套用、冒用银行信用的行为时而复犯，屡纠不绝。” 渤海银行、江苏银行和招商银行已先后于3月30日和4月7日公开声明，从未授权多盈理财网销售其理财产品。但21世纪经济报道记者4月21日晚间登录多盈理财网发现，“银行理财通”频道仍有大量银行内理财产品在售，共计1710条记录。除了渤海银行和江苏银行的相关产品，涉及银行还包括兴业银行、杭州银行、稠州银行、无锡农商银行、华夏银行、中信银行、广发银行、温州银行等。 其中，多盈理财网官网显示的最新渤海银行理财产品为渤盛315号，该系列产品连续至311号（没有渤盛310号），起息日均显示为4月26日。而21世纪经济报道记者在中国理财网查询渤海银行理财产品显示，最新一期在募集的渤盛系列产品为310号，募集期为4月18-21日，起息日为4月22日。 公会提示，上海辖内银行发行的理财产品没有委托任何金融信息服务、财富管理和投资理财机构代销销售，也没有授权上述单位使用银行标识进行产品宣传或推介。

去年中信信托资管规模近1.4万亿元

中信信托近日披露的2015年年报显示，中信信托全口径资产管理规模为13862亿元，比上年同期增长25%；2015年净利润超31.5亿元，上缴各类税金18.38亿元。 2015年中信信托向投资者提供了回报稳定且风险可控的投资产品，为受益人分配信托利润超过543亿元。“十二五”期间，中信信托累计为受益人分配利润1588亿元。 中信信托副总经理王道远表示，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务会助力产业升级，现代化农业、高端制造业、服务业、生物医药产业等或将形成新的增长点，给信托公司创造出新的业务机会。随着各项金融制度与风险防范措施不断完善，未来货币市场、资本市场与实业市场的金融需求将进一步增加。同时，居民财富积累也将激发投资需求，高净值人群对资产保值增值、财富传承、家族治理、税务规划等财富管理需求日益增强，这为信托公司作为财富受托人开展家族信托、资产管理等业务奠定了广泛的客户基础。

3万私募大佬统统被赶进考场 史上最热闹的考试

听说拿到准考证的那一刻是人生的紧张时刻。 不是传说，这周六，4月23日的基金从业人员资格考试绝对是有史以来最热闹的一届。那些曾经叱咤风云的私募大佬，还有那些跨界搞投资的明星，这次统统都要进考场去考试了。 据说，大盘这几天持续缩量，是因为这几天大佬们正忙于复习应对周六的考试…… 据说，羽泉组合中的胡海泉，月底也要参加考试，最近一直在备考，他还说，任何人想从事基金行业都要符合相关法律规定，对他来说难度不亚于录个人专辑。 明星跨界玩投资的好像不止胡海泉啊，还有李冰冰、任泉、黄晓明…这些明星在考试现场会偶遇吗？考试现场旁边会不会就是管理着百亿规模的私募大佬呢，要不要换个名片啊？ 不管是明星也好，还是私募大佬也好，这么光彩夺目、在资本江湖多么传奇，这周末，他会和你我一样，一同走进基金从业资格考试的考场，想想都是一件很神奇的事。 另外，你可能更关心的，在考场会不会碰到泽熙、重阳、景林或者朱雀的大佬啊？ 答案是：当然不可能了！ 运气好的话，看有没有机会和他们偶遇吧：淡水泉鲁玉、侯健，北京和聚投资陈曦，北京鸿道投资总经理顾顶远，淮北市倚天投资有限公司董事长夏飞翔…… 年内通不过考试，产品备案暂停受理 是什么把这些人赶向了考场？没错，是春节后中国基金业协会发布的一项新规。 今年2月5日，中基协发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，其中提到“已登记的私募基金管理人应当按照上述规定，自查相关高管人员取得基金从业资格情况，并于2016年12月31日前通过私募基金登记备案系统提交高管人员资格重大事项变更申请，以完成整改。逾期仍未整改的，中国基金业协会将暂停受理该机构的私募基金产品备案申请及其他重大事项变更申请。 就是这一规定，把很多大佬难住了：今年内基金从业资格考试通不过，可能产品就发不了！这……确实很恐怖！ 中基协文件规定，从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，其高管人员均应取得基金从业资格,其中高管人员包括法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、总经理、副总经理、合规/风控负责人等；另外，从事非私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，至少2名高管人员应当取得基金从业资格，其法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、合规\风控负责人应当取得基金从业资格。 针对私募基金管理人的高管如何取得基金从业资格，根据中基协的规定具备以下条件之一的，可以认定为具有私募证券基金从业资格： 1）通过基金从业资格考试。 2）最近三年从事投资管理相关业务；此类情形主要指最近三年从事相关资产管理业务，管理资产年均规模 1000 万元以上，且通过基金从业资格考试科目一考试。 3）已通过证券、期货、银行从业资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试；或者通过注册会计师资格考试、法律职业资格考试、资产评估师职业资格考试等金融相关资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试。 4）基金业协会认定的其他情形。 来看一下今年还有几场考试吧： 或许是广大考生考试的热情太高了，中基协日前发了一则公告准备在6月份加一场开始，中基协是这样说的：“为满足行业发展需要，中国基金业协会将在本年度基金从业资格考试计划的基础上，在6月18日增加一次预约式考试。同时，预约式考试的举办城市扩大到北京、上海、广州、深圳、天津、南京、哈尔滨、济南、郑州、杭州、武汉、宁波、福州、西安、重庆、成都等16城市。” 1.8万家私募有“无证”高管，好多大佬在列！ 有多少私募高管需要今年参加考试？小编预估应该是超过3万人的。其中，存在没有取得证券投资基金从业资格证的私募管理人有近1.8万家。按每家两人计算，轻松超过3万人。 中国基金业协会官网中私募基金管理人综合查询一栏，点击“高管人员无证券投资基金从业资格”，其中证券投资基金管理人显示有6254条，其中，有的基金管理人中有多名高管没有基金从业资格。而中基协针对从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人的要求是其高管人员均应取得基金从业资格。 但是，深圳东方港湾投资管理股份有限公司、浙江思考投资管理股份有限公司、暖流资产管理股份有限公司等注明私募亦有高管还未取得基金从业资格。其中，东方港湾高管吴惠玲、文君、于俊晨，思考投资高管钱湘英、暖流资管刘敏这些高管无基金从业资格已被列入了“特别提示信息”。 在股权投资基金管理人中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索显示高达10104家，创业投资基金管理人中 “高管人员无证券投资基金从业资格”达到1296家。值得注意的是，浙江娃哈哈创业投资有限公司高管宗庆后、郭虹也无基金从业资格证。 “其他投资基金”中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索结果显示有605家。其中不乏大批私募基金管理人5、6位高管全部没有“基金从业资格”。

如何理解“互联网思维就是口碑为王”？

首先，互联网思维。 这个词伴随着互联网的飞速发展被无数次地提及，但真正运用互联思维创办、发展一家公司的是少之又少，成功的公司更是寥寥无几。互联网思维，不能流于形式，不是华丽丽的外表，它是企业的血液，流动于企业的任何一个部分。小米公司就是这么一家以互联网思维为血液的公司，从其公司的运作模式中可见一斑，雷军将其概括为七字口诀“专著、极致、口碑、快”。 小米与传统的互联网企业有哪些区别呢？第一章中，黎万强将小米与之前金山公司做了一个比较，揭示小米与之前公司的不同之处:产品周期从过去的“里程碑式”每年发布，变成了每周快速迭代；不再”全员会战”，而是要求全员客服；进行用户体验调研不再是每月每季度，而是每天都在和用户交流；把产品的“风暴式”营销推广变为潜入式互动；营销不再刻意营造“高大上”，我们直接说大白话。从小米的运作模式中，可以看到，小米的工作重心全是围绕着用户在展开，一切都以用户体验为依归。我想这应该是互联网思维的本质和核心。 良好的用户体验才是互联网公司的核心竞争力。腾讯公司内部有一句话：一切以用户价值为依归。在《腾讯方法》这本书中，它讲述了腾讯为了开发天天系列游戏软件，精心设计了很多款初型，每一款初型都要让用户体验，让其筛选留下用户最喜欢的初型并听取用户的反馈意见，然后在原本基础上再次进行改善优化让用户感受，直到最后让所有的用户满意为止。这种追求极致的工匠精神深深体现着腾讯公司以用户价值为依归的理念。 小米公司更是这样，小米公司成立之初，不做手机，先做MIUI系统，在论坛上和粉丝互动，听取粉丝的建议并不断改进系统。1年后论坛积累了100万用户，MIUI系统也趋于成熟，小米才开始做手机。手机在做出来以后，也保持着每周迭代一次的效率听取用户的建议改进手机系统，这不是为了用户体验又是为了什么？用户并不傻，他们会拥护一款手机，成为忠实的米粉，一定是这个公司有打动他们的地方，为他们创造了价值。 第二个词，口碑。 传统企业也看重口碑，但互联网对口碑的关注程度远远超过了传统企业。互联网打破了地域、空间和时间的限制，它和传统企业完全不是在一个维度。互联网上信息传播的速度和广度是以分秒计算，这是传统信息传播根本无法比拟的。所以，基于此它也对互联网企业提出了更加严苛的要求。 如何能得到用户的口碑？ 第一、好的产品，这是维系口碑最根本的途径。小米手机有高性价比，很多喜欢手机的朋友都选择小米，因为产品不仅价格实惠，更重要的是手机的性能很高。前文也讲到小米为了良好的用户体验对产品每周进行迭代和优化，这么好的产品用户想不选择它也很难。 第二、超出用户预期。雷军说过，做出让用户尖叫的作品，必须要超出用户的预期。有了这种超预期的惊喜，用户才会愿意成为你的忠实用户，为你的产品宣传。每次在小米的新品发布会，雷军在台上侃侃讲述完产品优质性能后，最后在揭示新品价格的那一刻总会引起不小的轰动，超乎预期的价格使在场的观众和观看直播的用户都感到振奋和激动。当然在这种兴奋的驱动下，用户极可能就会积极地为产品进行口碑的宣传，甚至是为它买单。 第三、为用户解决问题。产品不是销售出去了之后公司就与用户没关系了，相反，这是关系建立的开始。用户在使用产品后如果有问题，就应该有便捷的途径与公司联系上，公司也应该努力为用户解决问题。小米在这点做的很好，论坛上有客服和资深的米粉为用户解决问题，微博和微信上也有客服回答用户的疑问。线下有小米之家和售后点为用户提供服务。这让用户即使在手机出现问题了也没有任何担忧。这么全面细心地替用户解决问题，大家当然也会为小米宣传口碑的。 互联网思维就是口碑为王，很对。但要做到这点，并不简单。一家成功的互联网公司需要深谙互联网思维，并真正地做到一切以用户体验为依归，切实地为用户解决问题。很多人说小米的成功是饥饿营销，我不觉得。小米是一家以互联网思维为血液的公司，它真正做到了以用户体验为依归，它的成功绝非偶然！

郎咸平站台公司再倒一家 人封“江湖雷郎”

又一个郎咸平站台的公司倒下 被称“江湖雷郎” 　　4月21日，朋友圈被线下理财公司望洲财富出问题、董事长杨卫国失联的消息刷爆。望洲财富也发了公告说：“经多日联系及多方查询，现望洲集团正式确认：望洲集团、望洲财富董事长杨卫国已失联，预计卷款约10亿元人民币。”真是惊呆了! 　　But，一个熟悉的面孔，又出现了。是的，你没有看错，他就是我们的“网红”、著名经济学家郎咸平教授!!请看这张“郎眼看财经望洲赢未来——2015望洲财富金融高峰论坛广州站”的海报以及现场图片： 　　最近，郎教授一定很郁闷，怎么他“站台”过的理财公司，都纷纷出问题了!而且，还都是体量达好几十亿甚至上百亿、涉及数万名投资人的公司。 　　微博上、新闻评论下面，真是黑压压的一片骂声呀。大有一夜之间，郎教授就信誉扫地之势。 　　有一个段子是这样说的—— 　　问：郎咸平叫兽为啥代言一个倒一个? 　　网友点评：因为他是扫雷专家。 　　大神回复：因为他是江湖雷郎。 　　之前听搞会务的小伙伴说，“郎教授的架子可大了。出场费都是在数十万级别，而且，来回机票必须头等舱、住五星级酒店。”完了，他还默默嘟囔一句：哦，还要负责他同行秘书(助理)的来回差旅费。 　　据中国讲师网信息，郎咸平的出场授课费为25万元。而另据行业内人士透露，郎咸平的出场费在2014年已经达到60万，堪称近几年最贵的经济学家，位列“最能挣钱的学者”之一。 　　说实话，我曾听过几次郎教授的演讲，个人感觉是：表演水平很高，专业性不足甚至有些哗众取宠。 　　这些年，郎教授到处走穴，到底捞了多少钱，那人家凭本事，咱且不说。还是来看一下除了望洲财富，郎教授还为哪些理财公司站台吧： 　　1、快鹿系：郎咸平深夜微博撇清关系，后被媒体证实 　　今年3月底，快鹿集团“战略合作伙伴”金鹿财行曝出兑付危机。由此，郎教授也被推上风口浪尖。 　　但随后，郎咸平试图撇清与快鹿的关系。4月4日晚间，郎咸平在新浪微博上就快鹿事件发布了声明，说他“我本人从未担任过任何公司(包括快鹿集团)的任何职位，也不给任何金融机构的产品代言。我儿子在上海从事金融工作，因此他们和上海的金融公司有正常的业务往来理所当然……” 　　然而，不几日，郎咸平父子和快鹿集团千丝万缕的关系的关系，就被《棱镜》证实。在《现代工商》杂志2010年一篇专访快鹿董事局主席施建祥的文章称，施建祥“已邀请了郎咸平担任担保公司的独立董事”。东虹桥担保成立后，而郎咸平系该公司的“战略合作”对象。甚至，郎氏家族还与快鹿共同控制香港一家上市公司。 　　这打脸打的，真是啪啪响呢。 　　附：棱镜公布的郎式家族金融布局 　　2、泛亚：盛赞其模式 　　“比黄金值钱，比股票安全”，想必大家对泛亚这张宣传单页并不陌生吧。 　　2011年7月以来，泛亚有色金属交易所曾多次相继在杭州、上海、宁波、温州、西安、昆明、大连、哈尔滨、乌鲁木齐等城市举办了多场投资报告会，并邀请郎咸平等学者与观众们现场交流。 　　郎咸平曾发文表示，泛亚最重要目的是为国家掌控金属定价权，泛亚作为全国目前唯一一家允许自然人开户参与投资交易的有色金属交易所，为企业提供销售和融资服务，也为投资者提供便捷高效的稀有金属投资服务。 　　然而，去年12月泛亚出事后，郎咸平先后在微博澄清和泛亚的关系，称从未担任过任何公司(泛亚)的任何职位，也从未推荐任何公司(泛亚)的金融产品， 　　还说“已委托律师对马胜金融公司和昆明泛亚金属交易所提起侵权诉讼”。 　　然而，打脸的事情马上就来了，很多的泛亚投资人纷纷指出，是因为郎教授，才投资的泛亚。 　　公信力变现：出来混总是要还的 　　名人站台是常有的事，发生失误也在所难免。有的人选择道歉，甚至退还广告费;有的人则选择不承认、撇清关系。然而，名人为投资理财类公司站台特别是深度合作，可不是像代言生活消费品那么简单，想撇清关系就能撇清。 　　去年12月，为泛亚站台的宋鸿兵在一场投资策略报告会上，遭到泛亚投资人的围攻。 　　而最近(4月16日)，郎咸平在上海浦东参加一个名为“2016年中国CEO领袖千人峰会之‘唐郎会’”的活动，也受到类似的“待遇”。当天，泛亚投资者(其中不乏众多中老年受害人)闻讯自发前来，要求郎教授当面为泛亚背书做出解释和道歉。被保安阻隔后，就在会场外高喊“郎咸平滚出上海”、“无良学术小丑，为泛亚骗局站台”…… 　　此前，一篇名为《郎咸平是怎么从“郎监管”堕落到与骗子同台的?》的评论发问道：不过看看郎咸平这十几年，从一个意气风发的直言书生，镁光灯下的明星学者，为啥会“堕落”到与骗子同台呢? 　　而早在2011年，郭美美炫富事件发生，郎教授主动帮助郭家母女澄清王军与红十字会的关系，这一刻意“洗白”的表现，曾被无数人吐槽，“郎教授你这么替他们说话，到底收了多少好处呀?” 　　近年来，随着自媒体的发展，网红、大V等成为“意见领袖”中的主导力量，随之而来的是粉丝经济、流量变现以及公信力变现。商业诚然是光荣的，但是，过度透支公信力，于人于己，或将是一种伤害。都说破镜无法重圆，信任这件事儿上，更是如此。 　　最后，用一句很文艺范儿的话作结：愿你出走半生，归来仍是少年。 僧道佛魔：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

求国家庇护的惠卡世纪涉非法集资诈骗被查

警方官方通报，此前曾发奇葩公告恳求国家庇护并下立军令状的“惠卡世纪”因涉嫌非法集资诈骗被查。警方根据检测发现，其存在限制提现等异常并进行现场侦查。 4月21日，深圳惠卡世纪集团被广东省公安厅官网通报，称其涉嫌非法集资诈骗。据悉，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头向社会不特定对象吸收资金，目前多达3万名投资者被骗3亿多元，他们来自广东、北京、上海、江苏等10多个省。 警方现场控制涉案人员400余名 根据广东省公安厅的官方通报内容可知，在今年2月下旬，广东省公安机关根据监测发现，深圳惠卡世纪集团网贷借贷平台出现限制提现等异常，并在互联网上被质疑涉嫌非法集资犯罪，而主要犯罪嫌疑人也存在潜逃境外的可能。 2月24日，广东省公安厅经侦局立即组织深圳市公安局经侦部门开展破案工作。经连夜蹲守，在皇岗口岸精准抓获正在转移证据、准备潜逃的主犯何某某，并迅速查处该公司的3个经营点，现场控制涉案人员400余名，经审查后刑事拘留主要犯罪嫌疑人19名。 经调查，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头，发布“脱贫宝”、“农村宝”等网贷理财产品，承诺年化收益率8.8%~14.6%，保本付息，向社会不特定对象吸收资金，设立资金池，是典型非法集资犯罪行为，初步查明涉案金额约3亿多元，涉及广东、北京、上海、江苏等10多个省投资人3万多名。 曾发奇葩公告恳请国家庇护 消息称，引发深圳惠卡世纪集团连锁危机的，是一位自称是惠卡世纪离职员工的网友爆料。他在网上公开表示，公司一直没有产生利润的项目，通过互联网金融平台募集到的资金没有对外投资到实体项目中，且公司没有对外放款的业务，资金都用来支付上下一千多名员工的人力支出，客户提现则是通过新进来的资金支付。这种“借新还旧” 的运营方式，被业内人士指出有“庞氏”骗局的嫌疑。 2月17日，深圳惠卡世纪集团有限公司对此在官方微信号发布限制提现公告，提出“为彻底解决因过年期间外部造谣诬陷攻击惠卡投资理财平台造成客户恐慌式挤兑，给所有投资人一个冷静期”，要锁定投资者在惠卡钱包、零钱包及其部分理财平台资金30天，不得提现，还号召投资者要坚定对惠卡的信心，不要发生挤兑风波。 紧接着2月24日，该微信公号又发布奇葩公告，“恳请党和国家接收惠卡世纪投靠和庇护，让惠卡世纪变为国家控股企业。”公司CEO何正松还为此立下的军令状，称“变为国企之后，在2023年12月31日前为祖国将惠卡打造成为营销及服务网络机构遍及全球80%以上国家各大城市的世界100强科技及服务企业，全球最大的消费购物平台，如不能实现本人愿提头来见。”这篇公告的发布在当时震惊互联网金融界。 另据腾讯新闻21日的报道称，惠卡世纪旗下多达50多家不同互联网平台。其中，惠信宝、创业宝、农村宝理财、脱贫宝、人人创、惠卡贷、惠信惠卡宝等为互联网金融投融资平台，零钱包、惠信钱包为在惠卡世纪体系内的活期理财。而惠卡世纪在以往的宣传中将公司的行为上升到“中华民族伟大复兴”、“为天下人尽心尽力”的高度，并扬言“超越阿里、亚马逊、沃尔玛、苹果等当今科技巨头”。 据深圳惠卡世纪的官方网页，可以看到该公司成立于2013年4月8日，注册资本5亿元，公司总部位于深圳，主要经营电子产品、软硬件的技术开发、电子商务、房地产经纪、信息咨询、国内贸易、货物及技术的进出口业务，分公司已经覆盖上海、北京、山东、江苏、中国香港以及新加坡等地。而实际上，在公司看似辉煌的业绩宣传背后，隐藏着非法集资诈骗的嫌疑。

债基净值回撤明显 四月以来九成不赚钱

随着债市利空不断发酵，债券基金净值近期回撤明显。统计数据显示，今年4月以来九成债券型基金收益为负，即便没有亏损的债基收益也仅处于“微利”状态。分析人士表示，随着信用债风险进一步加剧，债市流动性冲击有从信用债蔓延至利率债的趋势，需要警惕杠杆率较高的债基风险。 　　记者统计近期债基净值表现发现，年内债基业绩回撤明显。年初至今，近五成债基收益率为负，即便是赚钱的债基，多数净值也仅在0.5%-1%之间。而随着债市风险的不断累积，近期债基亏损比例进一步增加，4月份以来九成左右债基处于亏钱状态。 　　据记者了解，近期债市风险集中释放，除了信用事件不断增加外，经济复苏短期无法证伪、监管部门摸底委外资金、“营改增”提高机构持债成本等，都使得债市利空不断蔓延。尤其是此前中国铁路物资股份公司停牌，更是成为债市银行间市场流动性冲击的导火索。 　　上海某私募基金经理告诉记者，由于很多债券基金及货币基金持有上述债券，而基金产品对流动性要求较高，尤其是很多货币基金，为了应对赎回不得不出售流动性较高的利率债产品满足客户需要，从而引发市场流动性冲击。 　　值得一提的是，上述统计显示，个别纯债基金年内亏损超过10%，除组合中可转债波动可能对净值影响较大外，信用债违约事件以及由此引发的流动性冲击也是债基净值回撤的原因之一。 　　“这种幅度的回撤可能和持有可转债有关，但考虑到近期股市行情偏暖，不排除和"踩雷"有关。”某业内人士告诉记者，近期发生的信用事件中，不少基金都是集体中招，为了能够短时间卖出问题债券，就需要在债券面值基础上大幅折价，从而引发债基净值的缩水。 　　上述人士甚至指出，下一步需要观察货币基金的表现，如果流动性风险进一步蔓延，“踩雷”的货币基金引发挤兑，不排除货基净值也会出现较大波动。 　　也有分析人士指出，今年债市以震荡行情为主，市场恐慌情绪释放后，债市也具备做多价值。 　　兴业证券(601377,股吧)表示，考虑到当下金融机构的负债端利率仍然保持稳定，理财等配置机构的流动性仍然较为充裕，赎回的阶段性压力可能已经过去，结合4月份高频数据和仍然较强的等待配置的需求，市场在恐慌下跌后，具备一定的做多价值。 　　上海某债券基金经理也告诉记者，今年债市仍将以震荡为主，短期超调也带来买入机会。从全年角度看，“缺资产”决定信用利差的中长期低位趋势，而“防踩雷”只是主导市场阶段性波动和分化。 　　不过就眼下来看，随着债市赚钱效应下降，不少基金选择了分红“止盈”。根据凯石金融产品研究中心统计，上周共有39只基金公告分红，数量较前周的5只大幅增加。公告分红的产品中债券型基金居多，具体来看，偏债混合型3只，中长期纯债基金18只，一级债基6只，二级债基3只。