股债继续调整 基金经理齐喊“防守是首务”

4月25日，两市早盘小幅低开，开盘后一度迅速走低跌逾1%，临近午盘，震荡回升，跌幅逐步收窄，截止收盘，沪指报2946.67点，下跌12.57点，跌幅0.42%;深证成指报10106.79点，下跌44.97点，跌幅0.44%;创业板指报2126.83点，下跌10.09点，跌幅0.47%。两市成交量严重萎缩，不足4000亿元。<<号外财经>>注意到，本周一实际上继续延续了上周的走势，上周A股日均成交量大幅萎缩，且出现跳水，其中上证指数在上周三遭遇放量杀跌，一度触及2905点，创一个月来新低。 　　“未来还不能排除市场创新低的可能性，但这一概率正在降低。”业内人士表示，“本周资金面面临债券市场信用风险、货币政策边际改善有限，以及美元阶段性走强对大宗影响短期偏负面，市场震荡寻底为主。”<<号外财经>>发现，资金面趋紧、信用风险担忧等使得债市继续调整。上周全周中债总净价指数跌0.51%，中债企业债总净价指数跌0.73%，中债国债总净价指数跌0.48%，中证转债跌2.27%。 　　在股债继续调整的背景下，基金经理普遍表示“防守是首务”。 　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，当前A股市场的真正需要，不单只是经济数据转好，更是投资者对经济数据的认识需要调整。如果经济数据转好，多数投资者认为它不可持续，那么这些数据也支撑不了A股的上涨。上周在亮眼的经济数据发布之后，A股莫名其妙的下跌，可能就是投资者认知的结果。展望本周股票市场，魏凤春观点偏谨慎，主要的考虑有两点。第一，中国经济暂时企稳，国际大宗商品近期明显反弹，可能减弱美联储对美国经济下行的风险担忧，而4月利率会议的声明只要稍显鹰派，就会给市场造成一定的波动。第二，上文提到的国内投资者存在多维预期分歧，以及在商品期货调控趋严的条件下，周期品存在回调风险，也可能使A股继续面临一定的调整压力。因此，短期应关注偏防御的行业板块，个股方面则要回避前期涨幅高、估值高的个股。 　　<<号外财经>>注意到，上周，普通股基平均收益为-4.55%，指数股基平均收益为-4.10%。偏股型平均收益为-4.70%，偏债型产品平均收益为-0.64%，灵活配置型平均收益为-2.29%，平衡型平均收益为-3.77%。固定收益基金方面，纯债基金平均收益为-0.42%，一级债基平均收益为-0.48%，二级债基平均收益为-1.04%。货币基金七日年化收益率均值为2.51%。 　　“当前市场又进入到新的相对稳态中，前期的利好因素逐步稳定对市场影响弱化，如经济基本面企稳，汇率阶段性持稳，政策面持续稳定，财政政策继续发力等。但利空因素初步显现，主要是流动性和市场面，流动性方面大资金面目前处于较为紧张状态，叠加违约对流动性的影响，这对市场影响偏利空，股市资金面方面市场重回存量博弈的结构，难以支撑趋势性大涨行情。”业内人士表示，如果没有大利空出现市场预期仍以震荡为主，结构性机会将是主基调，建议投资者控制仓位把握结构性机会。

资源类基金净值飙涨 大宗商品强势吸金

近期大宗商品表现亮眼，频频上演涨停潮，国内大量游资涌入热炒，一时间期货公司开户人数激增。对于大部分投资者而言，期货市场交易机制比股市更加复杂，借道公募基金是分享收益更为便捷的选择。尽管监管层发布商品期货基金指引已经一年有余，但公募基金行业目前仍然仅有一只商品期货基金。不过，据记者了解，近期已有4只商品期货基金上报证监会，还有多家公募正在研究或推进商品期货基金。 　　商品基金涨幅居前 　　由于大宗商品全面疯涨，近期商品类基金涨幅惊人。 　　截至目前，境内真正的商品期货基金仅有一只，即国投瑞银白银期货上市型开放式基金（LOF）。资料显示，该产品采用被动管理，无杠杆，主要投资白银期货合约，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，收益目标为扣除相关费用后，基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。相比投资白银期货和纸白银，公募发行的白银基金投资门槛更低，千元起投，而且费用更低，申赎便捷。金牛理财网数据显示，截至4月25日，国投瑞银白银期货基金近一周涨幅达5.72%，今年以来复权单位净值增长率达9.96%。与之形成对比的是，今年以来，投资于A股市场的标准股票型基金平均下跌17.79%。 　　除国投瑞银白银期货基金，还有一些公募基金产品直接投资于大宗商品，如原油、有色金属、钢铁、煤炭等，近期表现也十分惊艳。以前期较为火爆的黄金为例，对应的黄金基金既包括投资国内黄金现货合约的国泰黄金ETF、华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF，也有跟踪国际金价的诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属等QDII产品，今年以来平均收益超15%。近期全球资源价格暴动，资源类基金也随之飙涨。截至上周末，目前位列QDII基金收益榜首的全部为资源类基金，QDII基金收益冠军中银标普全球精选年内上涨26.24%，上投摩根全球天然资源今年以来涨幅也达到18.98%。油气基金收益也十分可观，华宝兴业标普油气美元年初至今已上涨16.54%。 　　此外，市场上还有一些追踪大宗商品类股票指数的指数基金，如国联安上证商品ETF及其联接基金、招商中证大宗商品指数分级、天弘中证大宗商品股票指数型发起式基金等，可以用来间接参与这一波“涨价”行情。 　　公募争相布局商品期货基金 　　事实上，早在2014年12月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货ETF的推出奠定了坚实基础。然而，时过一年多，国内成功推出此类产品的基金公司，目前只有国投瑞银基金(博客,微博)管理有限公司。值得注意的是，据记者了解，由于商品走向风口，近期各地已有多家公募基金开始研究和推进商品期货基金。从证监会最新公布的基金募集申请许可受理及审核情况来看，截至4月15日，已有4只新的商品期货基金上报待批。 　　证监会公布的资料显示，今年3月，曾发行了首只商品期货公募基金的国投瑞银上报了有色金属期货指数基金（LOF），华泰柏瑞则上报了易盛郑商所农产品(000061,股吧)交易型开放式指数基金。而在2015年年底，已有两只商品期货基金获得受理，分别为华泰柏瑞旗下的东证大商所农产品交易型开放式指数基金（ETF）及华宝兴业旗下的铜期货基金（LOF）。截至2016年3月11日，这两只产品已得到证监会第一次审查反馈。由于产品的特殊性，上述基金审核均实行普通程序，审核期限为6个月。 　　从现有的商品期货基金形式来看，目前公募发行的产品分为ETF和LOF两种。据相关业内人士介绍，两者最大区别是投资标的不同。LOF的投资标的为单个商品期货，比如国投瑞银白银期货，审批中的华宝兴业铜期货基金主要追踪的是上期所阴极铜期货主力合约。ETF则主要采用指数化方式进行，如华泰柏瑞的东证大商所农产品ETF跟踪“东证-大商所农产品指数”，该指数囊括大商所交易的5个农产品期货品种，成分主力合约的选择以持仓量作为指标，即以持仓量最大为判断依据。 　　深圳一位基金经理表示，按照美林证券的投资时钟理论，商品期货是经济处于通胀期或预计进入通胀时期的最佳投资品种，国内目前商品相关的投资标的较少，商品期货基金的蓬勃发展将为机构和个人投资者提供更多配置工具。

10个投资人4个在看互联网金融 但时间点已不同

“从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。”红杉资本副总裁李张鲁在由潜力股和中国青年投资家青年投资家俱乐部、三分微视联合举办的潜力投资课堂上说道。 　　下面是红杉资本副总裁李张鲁先生关于互联网金融领域的股权投资趋势分享实录： 　　时也运也，红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮 　　我本身是2011年开始接触互联网金融，当时供职于华创，见证了宜信从3000人到30000人，也见证了宜人贷的从0到1。也是因为这个机缘巧合我开始专注互联网金融，占了些便宜投到了些好项目，比如铜板街、中量等等。 　　整体如果你关注一个领域 如果你看一个领域的项目看了十几个二十几个就会形成一定的判断力，只不过做的时间越长判断的精确度会越高。 　　不过从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。 　　但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。比如我之前供职的华创，就顺利抓住了互联网浪潮，奠定了一个行业的基础。而红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮，奠定了行业的基础。 　　如何判断时运是否到来？ 　　我认为宏观的判断有以下三种情况就可以涵盖。 　　1、一些科技变革发生时的机会，如电脑的来临，移动互联网的来临，在这些机会出现时会衍生出更多新兴的细分领域的机会，也会创造出更多细分行业的项目。也是因为这一点，互联网金融得以出现。 　　2、行政管制的放松，这是国内比较特殊的点，在一些西方国家和印度一般都不会有这样的机会。这个机会使得不少人赚得盆满钵满，比如早期的支付行业，做一些灰色的清算结算，最后由于和央行等监管部门沟通顺利，最后拿到牌照，有的做好了业务，有的赚到了牌照钱。P2P也是如此，最早大家利用法律漏洞以及灰色地带，利用个人与个人的借贷来规避非法集资以及借贷牌照的限制。但早期做这块业务的人都赚的盆满钵满。 　　3、一个国家的人口结构和消费情况的改变。最近大家在关注养老产业和农村人口城市化的机遇，对于这个的把握宏观上来说是很容易做出来的，但从一个基金的存续年限来看，你抓住是很难的，因为你很难判断这个时间点是三年爆发还是五年爆发，只要你稍微投早这对你的基金的收益打压是非常严重的，之前有不少的基金是过早的投了二手车行业以及相应领域，然后在他们基金快到期时就被迫推出，极大的影响了最后的收益率。 　　总之我开始看互联网金融是2011年，但我投出第一个项目是2013年，当时并没有互联网金融的概念，但不论是国内还是国外2013年是互联网金融的元年，而2014年是互联网金融的爆发年，据一些数据统计2008年全年的金融领域融资额才10亿美金，但到2014年年底单月的互联网金融融资就达到了十亿美金。 　　美国的环境和国内有极大不同 　　在美国互联网金融也比较火爆，但融资的热点和国内有较大的不同。在国内最受欢迎的融资领域是贷款、理财，以及互联网证券、信托、基金等一些升级领域的项目。 　　但在美国最大的两个融资热点是支付和金融艺术金融科技。美国的环境和国内有极大不同，因为美国做受欢迎的支付公司paypal它的市场占有率非常有限，他做的解决方案也相对单一仅局限于电商的支付，不像国内的微信研发一些红包AA支付等业务，所以在美国出现了一些以送礼为基础或AA付账为基础的新型的支付公司。同时也出现了一些公司整合多个支付端口的服务商，而这些在过国内都是由阿里和微信完成的。 　　美国另外一个比较大的融资领域是金融企业服务，这个业务主要是投资一些金融信息系统和相关的业务公司。美国不论在银行还是证券基金都有十亿甚至数十亿规模的公司，但国内不会发生这样的事，因为国内与美国的经济技术的发展节奏是完全不同的。美国在IT行业出现的时候美国就有上万只共同基金和数千家银行。大家在这个市场格局中竞争中后发现，如果每家机构专注于一个特定的环节如清算系统、柜台系统，那他们的市场占有速度会更快，因此产生了些自然的分工。 　　在国内则相反，中国的银行和金融系统是牌照制的，在2000年左右就只有很少数的金融机构，但当时国内的IT外包公司就已经出现，他们能够进入银行的业务中去，银行每开展了一个新业务他们就开展相应的IT产品，因此就形成了类似于人头外包的单体多项目多产品的这样的业态。可以说国内金融机构官僚的做法及业态扼杀了很多这方面创业机构的创业机会，可能有些人有些资源会做一些银行的集成商，但很难规模化产品化。 　　为什么会有互联网金融这样一个概念呢？ 　　美国为什么互联网金融的公司在这样发达的市场还能出现呢？这跟技术变革是息息相关的，因为移动互联网时代的来临导致大数据的激增，移动互联网时代所需的数据量与电脑时代是量级上的区别，而且它是随时随地的。因此基于这个就给创业机构提供了土壤。 　　比如我深度参与的宜人贷的顺时代他就是第一个基于信用卡账单、数据给客户进行放款的业务，推出是14年早期，当时用户在使用时在3分钟内获得用户的信用数据，同时在第二天能够获得所需款项。既有大数据的处理能力没有数据集成商这一切将是不可能的。 　　去年红杉大幅度的增加了企业服务领域的投资，投资了许多金融数据公司，这是因为原有的金融系统和公司他们拥有海量的数据，但他们没有数据处理的能力，因此我们投资的公司可以帮助他们获客和内部服务的优化业务。 　　国内的理财市场还是在早期阶段，有很多机会可以关注 　　现在理财市场有平安、阿里、招财宝等，第二批的有挖财、铜板街等，他们都做到了极大的规模，像铜板街一个月的发量也有7、80个亿。但是在这样的情况下，国内的理财市场还是在早期阶段，不光储蓄率很高，而且各个用户群也没得到相应的服务。既有的理财机构他们还是以销售产品为导向。因此在这个领域还有很多机会可以关注，但是这些机会并不局限于在线的理财平台，更多的是新一代的线上线下相结合的理财服务平台。比如线上获客、线下成交、远程服务将是一个必然趋势。 　　贷款市场仍值得进一步去拓展 　　而贷款市场则是鱼龙混杂，虽然市场上最多有3500家P2P机构，现在也就2500家，也有有数十家公司得到了正规、民营、草根的投资。但是在这个领域的市场仍值得大家进一步的去拓展。贷款市场可以分为几个模块： 　　1、贷前与客户获取，如融360这类。 　　2、贷款公司本身，大家可以关注垂直领域的业务，可能并不像原来做的那么大，但仍然会有不错的投资回报率。 　　3、贷款的辅助业务，这块是近期比较火爆的领域，比如做反欺诈业务和信用审核的公司。在贷款市场得到充分发展后，这些贷款辅助业务也会逐步兴起，因为他们之间的竞争也急剧增加，因此他们需要一些手段改善提升自己的业务。 　　贷后业务，主要是个人贷款管理、抵押品管理、催帐业务。在宏观经济非常悲观的情况下是非常值得投资的，也因为一些银行的不良率已将翻倍了。因此将产生大量的坏账，供催收公司发展自己的业务，而催收公司还停留在非常原始的阶段，并没有体系化网络化，在这块我们相信会有极大的优化的空间，有金融创新的机会。 　　综合上述所说，我觉得大家是幸运的，因为在国内大家投资互联网金融的成就将远超于美国，在美国大家只能投一些大学生贷款之类的项目。 　　刚才提到整个贷款领域的竞争十分严重，像2012年北京的房抵贷款从月息大幅度降低，还有公司的数量增加客户属性优化，所以像宜信这样极早期就进入的公司就占了很大的便宜，后进入的公司就压力极大，同时这个行业的收入增加主要依靠人员密集，像宜信规模达到5万多人后它的规模就很难再增加了，因为他的管理成本呈几何增加。同时竞争出现 ，同一岗位的人员在3年内能达到3-4倍。更大的竞争来源对国家消费金融的支持，因为今年会披露16家消费金融牌照的公司，他们的资金成本利率在6-7之间，放款成本在18之内也能够赚很多钱，因此P2P急需要新的生存空间。 　　由于这样的竞争对于P2P公司每一分钱都是关键的。在同等的定价下，如果一个公司的风控做得好运营效率高，就更具有竞争力，也可以说打价格战，降低利率，获得更多客户，打击对手。 　　P2P公司该怎么提高自己的竞争力呢？ 　　最好的方式有两种：一、选择则差异化的市场进入。二、引入新的技术，提升整个流程的运营效率，并减少整个人工的投入。 　　具体这些P2P公司何去何从呢？我觉得应该去做些诱捕类的业务，避免与消费金融产生正面冲突，形成自己的价值，比如我们投资的一家公司，他们覆盖了上万家3C门店，这是巨大的成本投入，对于后进入的人是一种门槛，所以一些金融机构不一定要自己做，而可以成为其的资金提供方。因为在国内这种机制下，银行增加人是非常困难的。 　　更高级的打法是谁能降低资金成本谁就是王道。像京东发了ABS，那他的资金成本就3.6几，这是极具竞争力的。再像宜人贷上市，其主要目的是成为上市公司拥有自己的信用背书从而发一些资产包，降低获客成本提高竞争力。而这些P2P公司靠什么竞争呢？主要靠自己对新技术新业务的投入。这方面每家公司都会面临极大的挑战，投入一个互联网业务成本就要2000多万。像既有的股东与管理者他们是否能达成一致？而且大家的薪酬体制上也会有所冲突。因此大家如果还要投垂直领域的贷款公司或既有的P2P公司转型的公司。那要看对新技术新业务的投入到底如何？只要他们肯投钱有决心还是可以观望一下的。 　　互联网保险是众多投资中的热点 　　像各个不同领域的互联网金融公司的竞争力我觉得是有相同之处的。通过互联网的技术手段使得客户的使用流程得到极大的简化，同时能使用户随时随地的交流。比如京东白条，只要通过三步就能获得额度，这个流程比传统的贷款有极大的优势。总之他不光是流程的提高，而且用户不止在若干个月内只发生一次关系，他只要分期了，未来每个月都会还款，就会给京东创造新的销售机会，这也能增加京东用户的忠诚度。另外一个例子，以前你买理财时理财经理到快到期时才回来找你，而铜板街却不同，铜板街的用户每个月会打开15-20次 ，因为铜板街经常会有新的活动和收益总结。像我们投资的一家公司也是这样，他让我们传统的保险流程缩短到三步，也是理赔流程受到了简化，同时大家远程就能完成健康险的理赔，这也是业内的首创。因此服务好就有竞争力。 　　像刚才说的几个领域都有互联网进入改善用户的体验。但保险行业却没有，现在获得两轮以上融资的也就寥寥数家。这个市场应该是国内最落后的领域，保险公司的服务流程都极其恶劣，所以对于我们有很多机会。传统的保险公司不仅服务差而且还主要靠的是线下的渠道，而现在大众的需求是希望得到保证，而不一定到保险公司理财，因为以前没有更多的互联网理财手段，而现在不同了。因此大家会把理财和保障分开，也创造了很多机会。传统的公司很难通过线下的渠道卖人均的1、200的健康险，所以用户很有可能会去网上需找这类产品。像保险领域的主要投资目的还是要颠覆以前保险的购买习惯。现在通过这样的理赔手段能够判断他何时需要买这样的产品，这也要依托第三方的数据来掌握相关的信息。因此保险公司的销售机会，通过一些大数据可以把精算数据做得更好，使得成本更低，这和做风控的逻辑是一样的。 　　因此我们相信互联网保险当是众多投资中的热点。现在情况大致是10个投资人有4个都在看互联网金融，但现在这个时间点与原来已经有所不同了。做我们VC这个行业有时是非常痛苦的，有时老板让你去看一个行业，但这时他的热点已经过了，这样你的投入产出比将会降低，你的职业发展路径将会有不确定性。互联网金融去年经历泡沫之后，现在很多机构虽然兴趣浓厚，但也持观望态度，也会导致这个领域的投资速度减缓。虽然单一的投资速度减缓，但是总体的投资机构数增加使得这个行业变得拥挤。因此一些初创企业会考虑投资方的贡献价值，比如是否投资过资金端等。因为你有这样的产业链优势，你就会降低资产方投资的早期的投入，同时提高他的业务速度。所以现在投互联网金融拥有产业链优势的人会有极大的优势。互联网金融还有一个较大的问题就是投资容易，做利润容易但是退出确实很难，因为大家也看到了对互联网金融上市的一些限制。所以金融有风险投资需谨慎。

IDG资本牛奎光：人工智能创业的机会和坑

　 1.语音识别领域，是大公司必争之地，大公司的技术积累会比创业公司好很多，创业型公司机会相对少一些； 　　2.图像识别需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向； 　　3.在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出时就有一个好的切入点； 　　4.人工智能领域的创业者要求非常高：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　5. 机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　话题开始前，牛奎光讲了一个小故事。20世纪90年代末，初入清华计算机系不久的他，“象棋下得还不错”。有一天，班级里一个参加奥林匹克竞赛集训队的同学到寝室聊天，问：“关于象棋你是怎么思考的”，牛奎光随便聊了聊。一个星期后，这个同学编写出了一套象棋程序，牛奎光便下不过了这个程序。而此前，那个同学基本不会下象棋。 　　也是在牛奎光入学清华的1997年，对战IBM“深蓝”的世界国际象棋冠军加里·卡斯帕罗夫以1胜2负3平成绩败北。 　　相对而言，象棋招数变化相对有限，对计算机的搜索域要求相对简单。而围棋如果想把每一种可能性都计算出来，要复杂得多。 　　所以直到不久前谷歌AlphaGo对弈韩国棋手李世石，并以4：1绝对优势胜出，舆论惊呼“人工智能时代来了”，媒体探讨“人工智能怎么样与商业结合”，语音识别和图像识别又到了什么阶段，公众对人工智能领域的创业者给予了更多的关注。 　　听听清华大学计算机系97级的IDG合伙人牛奎光怎么说。 　　牛奎光，IDG资本合伙人，专注于企业服务、安全、数据驱动的应用和人工智能方面的投资，是找钢网、纷享销客、同盾、商汤等的投资人。 　　（以下以牛奎光自述形式整合梳理其对人工智能方向的判断和投资逻辑。） 　　人工智能和商业结合的时代正在到来 　　“人机大战”使大家对人工智能有更广泛的认识，但对于创业者来讲，他还要想到人工智能怎么跟商业结合，怎样应用到一些场景中去。目前来看，大多是从接收信息和给出信息的角度进行考虑布局——这是人最常见的两个活动。 　　人对外输出信息最主要靠“说”，这是他表达自己的最快方式。而接收信息最快的方式是用眼睛“看”。人工智能最初就是在这两个地方开始得到很好的应用。 　　从我的角度来看，主要是两件事促进了人工智能的发展进程：一是互联网的出现使数据变得越来越多，并且积累很多在网上。二是后来的机器学习跟之前的方法相比，有很大的进步，设计算法其实是让计算机处理信息的组织从生物学上向人脑信息处理方式学习。也就是我们人脑目前可以说是计算效率最高的一种方式——吃几片馒头就可以工作了，能量消耗也很少。这就使一些简单智能的工作慢慢地可以由计算机去完成，这是这次所谓的人工智能热之后的一个背景，它的意义也是蛮大的。 　　1.语音识别：大公司必争之地 　　人工智能取得进展的第一个领域是语音识别。 　　语音输出之后，怎么更好地被计算机所去理解，自然也就变成了人工智能过程中的第一个比较重要的事。这就是语音识别。 　　而反向问题，得到一段字后，如何将它转化为语音，这是一个相对比较简单的事情，需要解决的只是读的过程中哪个字和哪个字连结得紧一点，或者稍稍带点感情。这里包含两个问题，一是如何把语音变成某个字或某个音，二是自然语言理解的问题，这个比较复杂。比如两个人如果有过很长时间打交道的经验，那么在交流时，其实有些话不用讲出来便可以互相理解，但这些话在没有语义的情况下，甚至第三方都很难理解，更不用说机器了。 　　但这个事情本质上还是一维问题，就是从声音到文字，所以也相对较容易为人工智能技术解决。去年机器学习的发展使整个语音识别有了较大飞跃。 　　之前整个语音识别技术还没有到特别实用的阶段，但是今天在一些垂直领域，比如有些导航地图，因为POI（Point ofInterest，信息点）可能就是那么几十万个，所以容易基于某地理位置加上之前提高了准确率的模型，再来识别，准确率就会大大提高。 　　包括有些购物网站，因为它的SKU（Stock Keeping Unit，库存量单位）数尽管多，但也相对有限，所以通过语音搜索的准确率也容易大大提高。 　　这些都相当于在之前技术进步的基础上，加上行业应用，到目前已经达到了民用级的阶段，我相信可能在不久的将来，在这个领域可能也会有一个比较好的突破。 　　在语音识别领域，很可能大公司的技术积累，会比创业公司好很多，所以可以说给创业型公司留的机会相对来讲要少一些。但还是能举出例子来，像科大讯飞(002230,股吧)就是做语音做起来的，也做得非常好，又比如云知声，一直做语音服务，做得也还可以。就看时间会给它们留多少来跟巨头竞争。 　　语音的通用问题有可能还是大公司解决得比较好，创业公司相对比较难，但它可以在一些具体领域实现突破，比如在一些具体行业里，有一些行业专属库，涉及特珠的词或特珠的交流方式。但在通用型应用上基本是大公司的事情。 　　现在我们输入还是需要键盘，说明这个问题还没有很好地解决。什么时候我们输入不用键盘了，直接用语音来输入，这个时候才说明到实用程度了。但是现在技术才刚刚开始，找到具体的应用点非常重要。如果能把这件事情做到足够成熟和产品化，是件巨大的事情。因为这相当于掌握了输入入口，这也是大公司必争之地。 　　2.图像识别：找到接受目前成本结构和服务方式的方向 　　人工智能取得进展的第二个领域是图像识别。 　　图象基本上是人接收消息最快的方式，在微信里听语音可能要15秒，但是看字的话，有可能扫一眼就差不多了，因为它是二维的，你甚至可以说是有纵轴、横轴，甚至还有深度信息，其实它的信息获取效率是非常直观且非常快的。 　　当时关注到图像识别，很大程度上也是因为当时香港中文大学汤晓鸥教授一篇论文，说在他们限定的测试结果集上，计算机对人脸的识别已经开始超过了人眼，这件事说明在某些特定的领域，机器识别已经开始可以跟人相媲美了。 　　我们现在看到图像识别在一些ToB应用上会相对多一些，比如监控，包括在一些人跟证件照的比对上。但同时我们也发现，有很多To C的应用出来。 　　比如脸萌推出的Faceu，它的技术是由商汤集团提供的。也就是说机器在识别人脸之后，未必做的都是很严肃的事情，还可以做一些好玩的，比如画画眉毛涂涂腮红。这样我们看到其实现在很多娱乐领域里，人脸识别也得到了应用。又比如现在有云相册，可以按照人的归类使照片按人分享变得更容易：大家出去游玩拍照片，云相册可以自动识别人脸在后台将所有照片做好分类，只有点击一下，便可以直接按照人脸分别分享出去。 　　可以看到这些更偏娱乐化或实用化的To C方向应用，也是很好的方向。未来可能还会有更多更好的跟技术相关驱动的应用出现。 　　关于图像识别我目前有两个判断：一是产品上已经开始接近成熟，二是它刚刚迈到走向成熟的这个坎。换句话说，在一些算法、效率，以及降低成本方面，还有一些改进空间。而且关于深度学习，其实从出现到现在，从学术研究上也有不少值得研究和突破的地方，而且改进的空间可能还挺大。 　　另外，图像识别还是需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向。比如在监控方面的应用，尤其是人员流量大的地方，像比利时爆炸案，跟公共安全相关的地方有很强的需求。 　　最后就是我们身边的智能设备，具有一些简单计算的能力，比如在拍摄时自动识别关键位置和关键的人，或着做人脸追踪，自动调整角度。这些都是很好的应用，如果能从这些角度展开，商业机遇也不小。 　　现在，人工智能和商业结合的应用都这样一个一个来了。 　　3.其他 　　在语音识别和图像识别之外，还有一个方向我特别看好，而且我觉得很激动的事，就是什么时候人工智能能够给每个人都配一个秘书。 　　从指使人的角度讲，这是人的天性。我们可能很早就听说三岁小孩子会打酱油，为什么他会打酱油？因为有人指示他去。这是每个人多多少少都有的能力。 　　之前有一部电影讲的便是一个人工智能机器人做着相当于秘书的事情，后来这个男主角便爱上了虚拟的人。 　　我觉得如果能给每个人都配备一个类似秘书的服务，使它能记住每个人的偏好、兴趣点，那么可能会使人的生活便利程度大大增加。而且这是和每个人都有关系的事情。 　　人工智能的创业要找到好切入点 　　现在是投资人工智能很好的时机吗？ 　　对投资或者创业者来讲，在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。要问，到底是所做的事情，是什么时候可以实现。 　　从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出的时候就有一个好的切入点，只有这样才能形成正向循环，从而使得这个公司或是组织得以继续在人工智能角度往下发展。 　　人工智能的物理表现形式不太重要，主要还是对事情的理解。在速度上，计算机的进步和机械方面的进步差别太大了。我们现在很多事情可能跟10年前、20年前机械的进步没有本质性区别，但是我们的计算能力（比如学人脑怎么思考）和处理信息方法有了巨大的进步。所以我觉得人工智能在软性方面可能进步的速度会更快一些。 　　计算机从能耗和信息处理的速度上来讲，跟人比起来还是效率不够高。当这个效率足够高的时候，可能很多原来的生物学的组织形式就要发生变化了。 　　具体来说，有这样几个方向的人工智能应用我还是非常看好的： 　　一是通用型的，如果像咱们这样说话，它能够识别出文字来，它基本就算解决了键盘的问题，这是一类通用的应用，一种基础性的应用。 　　二是情感的支持和获得。其实人对外感情的沟通，很大程度上都靠语音和图像。人工智能在对人的感情的理解上，相当于做一种陪伴，这也是一个应用的方向。 　　三是正如我们刚刚谈到了一些ToB或To C的应用方向，目前还是声音、图象识别为主。我觉得接下来在自动驾驶，甚至医生看病方面，也会有相当一部分重复性工作由机器来完成。 　　甚至现在有激进的说法是，多少年之后，人类驾驶有可能就是违法的；也有人说，多少年以后，医生看病可能是违法的。我觉得这些说法比较激进，但是它可能也是代表了一个应用产生的方向。 　　终极的事应该是机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　我觉得正像《奇点临近》里面讲的，人类技术是在以指数级别上升，只不过人的生命周期比较短暂，所以在过程里面，是近似线性发展。 　　人工智能会取代人类吗？ 　　很多会问，人工智能真的将彻底取代人类工作吗？ 　　我觉得这挺正常，而且这事应该是可以发生。 　　首先，开个玩笑说，共产主义包括劳动是人的一种权利。而我们现在的社会远远没有到达劳动是权利的阶段。如果说，当大部分的工作可以由智能机器去完成，那个时候有可能劳动真的就变成了是一种权利。 　　另外，我觉得人是一直和外部环境一起进化和共生的过程，如果人可以把把一些重复性的或低级要求的工作逐渐地由机器替代的时候，其实会有更多时间去做一些更具有创造性或交流性的工作。 　　我当时看《奇点临近》的时候，觉得它有一个表达形式是对的：人的“进化”更多的是机体保持一种比较有效的生命形式，或者是物理形式，如果外面有更高效的形式出现的时候，可能会跟着这个技术一起去进化。 　　看重人工智能领域创业者哪些要素 　　人工智能领域的创业者，跟之前我们在中国见到的很多其他商业模式的创业者情况还是不太一样。 　　主要在于这个领域创业者主要还是基于对人工智能目前发展阶段基础上，去找到能够接受这个技术的成本和演进方式的应用，这样的创业者才可能会更好地把自己公司慢慢地滚动式地发展起来。 　　这可以分成两个方面看：一是需要创业者对人工智能技术的发展路径有较深了解，或对这件事情有很好的感知，这样才可能更好地带领公司。团队里是否有能把握好和技术路径发展相稳合节奏的人才非常重要，它是一个典型的由技术进步带来商业模式的应用，或是一种革新的创业形式。 　　这就对创业者要求非常高了：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　比如谷歌，作为大公司，它有资本做一个AlphaGo跟人下棋，但是哪个创业者会花这么大的成本搞个机器人就是为了赢一下这个棋呢？所以对成本必须有一个很好的判断。 　　我们比较看好的人工智能创业团队，最好这几个方面能力兼备： 　　1.创业者具备比较强的技术的能力，或者有一个比较好的对技术发展节奏的把握能力。 　　2.找到一个好的切入点，同时还得有一个好的商务能力，把这个切入点变成在当下阶段就可以实现的应用和收入，从而使公司能快速滚动起来。 　　我相对来讲比较看好的是在软件领域有突破的，就是基于这个观察：实际上硬件的进步可能并不是特别快；在软件上的进步，比硬件的进步要快得多，无论是在计算速度还是在算法上。硬件类或者跟机械沾边的进展也有很多很好的公司，也会出现，但是我觉得通过软件的进步，给到创业者的机会可能会更多一些。 　　还是那句话，大公司在这件事情上可能会有优势，但是这种优势并不是无限的。 　　这和我们当时在看PC互联网时代时跟现在的一个重大区别：PC互联网时代，搜索的数据多是公开数据，所以像百度、谷歌这种公司从数据的可获得性来讲，具有压倒性的优势，这种事其实在移动互联网的时候，得到了某种程度的改善。 　　技术驱动可能是IDG与其他VC机构有明显差别的地方，我们对于技术驱动型的事情特别特别的敏感。比如我们很早便开始关注云计算并且进行系统性投资，包括在安全方面、人工智能，都是技术驱动型的事。包括有专门的专家网络来帮我们做一些相关的尽职调查，所以还是比较了解这个行业里哪些公司相对来讲技术上是比较实的。 　　当然我觉得看公司的时候，还是应该综合起来看，对人和团队也还是有一定的要求。 　　如果说企业服务市场的成熟度是40%的话，人工智能的创业领域的程度度仅仅为20%，一切刚刚开始。 　　学生时代时，我问过导师这样一句话：老师，什么样就算研究生毕业了？ 　　他说：第一，同行说的话你听得懂；第二，不同方向上你大概知道它的难点在什么地方。能做到这两点，基本上就可以毕业了。 　　我认为我还是一个合格的毕业生。 　　快问快答 　　Q：谈到人工智能，首先会想到哪三个关键词。 　　A：闻声，识面，理解感情。 　　Q：喜欢什么样的创业者。 　　A：首先有很好的初心，出发点是为了解决一个非常现实的问题；其次是解决的这个问题市场空间足够大，换句话说，想解决的这个事是个大事；第三，非常接地气，今天所做的事是非常具体的，而且能够戳到市场的痛点；第四就是能聚人。 　　Q：喜欢的一本书？ 　　A：《从0到1》。 　　Q：经常面对的问题是什么？ 　　A：我觉得有一个挑战，人在坚持自己想法的时候，有可能会受到周围环境的困扰，很可能你的想法是对的，但是你在过程中其实是不知道的。所以我觉得坚持自己的想法这件事情，有时候会受到各种各样的压力和挑战。 　　Q：渴望拥有的才华是什么？ 　　A：幽默。

首付贷悄然变种 互联网金融恐成帮凶

3月份以来，全国多地叫停房地产“首付贷”，但这一购房形式非但没有被彻底打死，反而在变种后继续横行楼市。近期“新华视点”记者在北京、上海、天津、深圳等地调查发现，“零首付”仍可操作，一些地方的“首付贷”换上了“换房贷”“消费贷”“过桥贷”等马甲。《金融时报》4月21日的报道则更明确指出，记者调查发现，“首付款依然可以‘贷’”。 　　首付贷之风险已经无需讨论，它就是变相的“零首付”。这种比较激烈的房地产刺激措施，被认为是2008年美国次贷危机的导火索，并引起了全球金融危机。危机爆发后，加拿大政府应对危机的首要调控措施，就是严格禁止“零首付”并提高首付比例至20%以上。 　　现在最需警惕的，是互联网金融可能会成为“首付贷”暗度陈仓的帮凶。 　　互联网金融是一种实现共享金融理念的方式，若健康发展，将对传统金融形成有利补充。以深圳为例，截至2015年底，深圳市注册登记的互联网金融公司2300家，第三方支付、互联网理财等业务全国领先，这使深圳成为全国互联网金融最发达最活跃的城市之一，成为新兴金融发展的前沿阵地。2015年，深圳市金融业实现税收占全市总税收的1/3，互联网金融功不可没。 　　硬币的另一面是，行业发展太快，蕴含的潜在风险变得十分巨大。P2P网络借贷在过去一年不断暴露风险，跑路事件、非法集资案件不断爆出。据不完全统计，2015年发生的卷款跑路等P2P超过1000件，风险已经开始显现。 　　2015年，全国P2P行业有664家平台涉及与房贷有关的业务，整个P2P房贷市场的业务规模估计达1100亿元。2016年第一季度，P2P问题平台累计达260家，呈逐月递增之势，其中大部分主打房贷业务。出问题的平台也多位于北上广等地，这与中国房价增幅最大的地域基本一致。 　　截至目前，北上广深已经开始全面围剿首付贷。4月19日，北京市网贷行业协会在其官方网站上发布《关于清理“首付贷”类业务的通知》，成为国内继深圳、上海之后，第三个叫停“首付贷”的城市。 　　4月20日，广州金融业协会、广州互联网金融协会、广州市房地产中介协会等3家行业协会联合下发文件，全线叫停广州地区的首付贷、众筹购房等金融业务。虽然广州市首付贷及房产众筹规模不大，众筹购房还只是苗头，但广州互联网金融协会会长方颂表示，就是要“在苗头时期、涉众范围较小时提早部署”。 　　各地叫停首付贷的部门当中，都有互联网金融行业监管机构。实际上，早在今年3月，央行就已经明确禁止网贷行业从事“首付贷”业务。这说明，互联网金融已经成为首付贷的重要出口之一，甚至可能会成为首付贷“变种”的帮凶。在近期由国务院牵头多部委进行的最严历互联网金融大整治中，首付贷、尾款贷等引导配资资金的房地产金融产品，成为重点整治的业态之一。 　　值得注意的是，目前北上广深一线城市已全线叫停首付贷，随着房地产市场“一线收紧，二三线火热”的规律，首付贷借助P2P网贷平台向二三线城市渗透的现象当引起监管部门的重视

消费金融或成网贷破局方向

2016年日趋严格的监管，使互联网金融走到了十字路口，网贷行业的发展也进入分化期。在“规范发展互联网金融”成为主旋律的当下，如何破开行业发展中的层层迷雾、寻得投融资的机遇，成为行业内外都在关心的的话题。 值此之际，“融资中国2016互联网金融峰会”4月21日在北京举行。本次峰会由融资中国主办，在京北投资创始人桂曙光的主持下，拍拍贷总裁胡宏辉、海纳亚洲副总裁刘一昂、君联资本执行董事王文龙、盘古创富创始合伙人刘凯、信天创投合伙人张俊熹和曦域资本创始合伙人黄晓黎等，在论坛上就行业监管、一级市场投融资及平台资产端、资金端等方面展开了探讨。 论坛上，大家一致认为发展消费金融是互金行业大势所趋。此外，峰会还向拍拍贷颁发了“融资中国2015年度互联网金融平台风控奖”。 行业在强监管下逐步规范 互联网金融监管的最强风暴正在来袭。据报道，4月14日国务院组织14个部委召开电视会议，决定在全国范围内启动为期一年的互联网金融专项整治行动，并已批复印发了与整治工作配套的相关文件，其中网贷行业被列为监管重点。 随着2015年末《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》的出台，不少网贷平台开始主动调整业务模式，寻找银行进行资金存管，行业正逐步进入规范化。其间也不断有平台选择退出，加速了行业整合的进程。 拍拍贷总裁胡宏辉表示，对于一直合规运营的平台来说，严格的监管要求其实是利好。通过高标准严要求淘汰问题平台，使行业进入“良币驱逐劣币”的良性循环，无疑将有利于网贷行业的健康长远发展，也会给投资人和借款人带来更好的网贷体验。 消费金融助网贷与巨头竞争 行业规范化使得投资人踩雷的风险大幅降低，也为资本的大规模进入铺平了道路。统计显示，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生了939起风投融资行为，共吸引了约1398亿元人民币的风投资金。其中，网贷行业总融资额达到了258亿，融资次数多达301次，在11个细分行业中排名第一。 网贷行业的马太效应愈发明显，京东、恒大等产业巨头加速布局互联网金融，行业的洗牌与整合已是大势所趋。不过，胡宏辉认为网贷有其特殊性，无论是风控还是客群都需要长时间的积累，巨头的进入短期来看影响有限。 “线上大数据风控和消费金融是网贷未来发展的两大风向”，胡宏辉表示。在监管办法对线下开展业务进行一系列限制后，依托互联网与大数据进行风控，正在成为越来越多网贷平台的不二选择。而2015年消费对我国经济增长的贡献率已提升至66.4%，经济增长正转向消费拉动为主，消费金融将是万亿级别的大市场。 消费金融天然是小额、分散、高频次的，需要满足长尾市场个性化的消费需求，也需要极强的风控能力。在胡宏辉看来，该方面网贷具有先发优势，而巨头的追赶尚需时日。“以用户为本，抓好消费金融的浪潮、强化自身资产生成能力，网贷平台就能赢得未来。”

P2P投资陷阱多，投资注意事项

最近乃互联网金融的多事之秋，多个P2P平台轰然倒塌，受害者达数百万。所长看到这些新闻已经不像之前e租宝那般惊讶了，毕竟这P2P平台跟天气一样，变幻莫测。所以，所长还是想告诉投资者，在投资P2P时必须注意这些事！ 　　一、P2P新手入门建议 　　1、投资技巧——怎么避开老赖 　　一旦您投资的某项借贷出现逾期，将会打乱你的资金周转计划，并造成利息损失，更主要的是担心自己的钱回不来了，因此需要避开这些老赖。那么，请注意以下几点： 　　大额标，有平台工作人员现场考察的优先。 　　观察借款人信用，逾期笔数越少，逾期天数越少的可考虑优先投标。 　　避开借贷人以下述目的为筹资方向的借贷，如：房地产、炒房、炒股等。 　　2、逛逛论坛，听大家之言 　　所长建议网贷新手应该多逛逛行业相关网站、论坛等，看看其他人都在说些什么，从中可以学习到很多实用的经验，让自己少走一些弯路。网络是信息传播最快的地方，通过这些专业网站，我们可以了解到各网贷平台的概况，为自己选择合适的平台提供参考。是选择发展时间比较长的，还是选择零逾期率的，亦或是利率非常高的一些新平台，还是利率中上，平台又安全稳健的，网贷新手需要自己好好思考和把握。 　　3、分散投资，降低风险 　　面对未知风险，投资者最合适的做法就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，可以分散投资，去多个网贷平台分别体验一下，然后分析各平台的利弊，最终拿出自己最满意的投资方案，这是最直接有效的方法。一些把握不准但是想投资P2P的投资人，可以将平台名称发送给所长，所长会对大家提出的平台进行一个测评，辅助你做投资决策。 　　二、P2P网贷你必须知道的词语 　　在投资P2P的时候，你总是会看到很多的词语是你不了解的，就像说起股票，有什么蓝筹股、分析面、成交量等等，所长就解释一下你在投资P2P网贷时可能会听到、看到的词语。 　　1、各种标的 　　【信用标】所谓信用标是指借款人无需抵押而凭借自己的信用像平台借款。由于无抵押，平台出借的资金相对较小，坏账率一般较高，收取的利息也会较高。 　　【抵押标】抵押标故名思义就是有抵押的借款标。目前网贷平台常见抵押物有房屋，车辆，厂房、黄金质押等。 　　【担保标】借款人用自己的房屋、车辆等实物在平台进行抵押后所发布的借款标，利率稍高。若借款人逾期，平台将拍卖处理抵押物用于偿还投资人。至于抵押物的处理。目前网站的担保标都是由担保公司100%等额本息垫付的，资金安全度高。 　　【拆标】拆标基本上是两种形式形成，一种是金额拆标，即将大额标拆成几个小额标来发布，这在P2P平台行业为常见现象，这种形式风险还是可以控制的。另一种就是期限拆标，将长期标拆成几个短期标，吸收资金，很多平台以这种方式来“发新尝旧”，期限错配容易引发流动性风险。期限错配或者资金池做法对导致平台兑付的风险不断上升，那时资金链肯定会断裂，一旦资金链断裂，平台将遭遇灭顶之灾，而随之投资者的收益也将打水漂。所以在选择投资项目时，注意借款人的资料是否透明，借款期限和借款用途以及还款来源方面是否匹配，做好调研，从源头来保障自身的权益。 　　2、玩P2P的人 　　【小散】一般是指投资网贷总额在几千到十几万之间的投资者，这部分群体一般是工薪阶层，资金量不大，部分资金投入网贷，赚取微薄的利息。 　　【网贷打新族】又称“网投游击队”、“网投敢死队”，有些也把他们称之为“羊毛党”，是指投资人群体中一群追求高收益、能够承担高风险的投资人。新平台上线之初，往往会开展一系列高奖励的活动吸引人气，此时投资通常能获取相对更高的收益，网贷打新族就属于敢于吃新平台螃蟹的第一批人，他们追求高收益，往往活动期一结束就撤资，因此其年化收益也较高。但是他们也承受着高风险，新平台运营之初还存在不少问题，其中也不乏跑路贷，他们属于投资人群体中的激进派。 　　【组团】是指一部分投资人，为了获得更高的投资收益，组成紧密的或松散的小团体，同一段时间去某网贷平台投标（一般是新成立的平台，活动期间奖励较高），类似电商行业中的团购行为。组团资金在新成立的平台快进快出，而且一般组团利率会比平台正常发布的利率要高，因此对平台的影响很大，也加大了后期接棒者的风险，不利于整个网贷行业的持续发展。

网贷洗牌之际 优质资产仍是抢夺重点

2016年，是中国“十三五”的开局之年，也是经济转型的关键一年。不过新年的情况似乎让人难以乐观：最新曝出的国家统计局数据显示，2015年GDP增长6.9%，自1990年来首“破7”，预计2016年经济调整的压力依然不减。实体经济下行，让“资产荒”再次成为了热点话题。 优质资产断粮告急 “以前是担心没有足够多的投资人，现在资金端充裕，又开始担心资产了，发愁项目供应跟不上。最近很多网贷公司的业务团队都在外找项目，加紧风控审核。”近期，短平快理财相关负责人表示目前很多平台资产端遭遇“断粮”状况，得益于其较深厚的原始资源的积累，所以短平快理财自身还没感觉到太大的压力。 他们的担忧并非没有道理。过去互联网金融企业长期依靠重资金、轻资产的发展模式，虽然在成长期能够帮助企业快速导入流量，做大体量。但是一旦到达临界点，平台必须转移战略重心，通过提升资产质量控制风险的发生，进而维持用户留存。 除了平台流量的临界点到达之外，在目前经济增速放缓所导致坏账增多的大背景下，如何能够寻找优质资产、控制风险就成为平台做强做大的关键点。毕竟对于金融类企业来说，资产供应的质量与数量决定着平台的风险程度与交易规模。 抢夺手段是八仙过海各显神通 而随着平台数量的增多，优质资产对接资金的渠道也越来越多，资产端的竞争压力越来越大。为了确保平台持续发展，不少平台已经意识到资产端危机，加紧抢夺优质借款人。 一是不断降低平台融资成本，吸引优质借款人。在经济下行压力较大的背景下，对于优质的企业而言，是很难承受较高的融资成本的。P2P主要服务的是中小微企业和个人经营户，这一群体不可能承受较高的融资成本。短平快理财正在考虑进一步优化融资成本，争取更优质的借款客户，切实服务中小微企业发展。 二是提供快速、高效的融资服务。想要获取优质的借款人，除了提供相对低成本的融资服务外，还要注重提高融资的效率，更快、更好地解决借款人的融资需求，为其提供优质的融资服务。“时间就是成本，对于急需用钱的企业和个人而言，在融资成本相差不大的情况下，哪家平台能更快、更好地满足其需求，肯定就会选择谁。”短平快理财分析人士认为，目前资产端的竞争正在升温。 三是加速新产品开发，拓展获客渠道。据了解，目前除了牵手担保公司、小贷等机构，获取资产，已经有平台在供应链金融、消费金融等领域频频发力，拓宽项目来源。以上述德众金融为例，其上线运营一年多来主打的是担保贷产品，与国有担保公司、小贷公司合作，获取优质项目。随着平台成交量突破10亿，投资人群体快速壮大，近期该平台也开始涉足供应链金融、房产抵押贷、车辆周转贷等产品开发，加强资产端建设。 虽然投资人与投资金额的持续增长值得欣喜，但我们必须了解，驱动网贷行业健康前行的，绝不是投资人热情或者对高收益的追捧，而是实体经济中嗷嗷待哺但没有被合理定价的优质借款群体。好的借款项目，优质的借款人，一定是未来P2P平台争夺的重心。 P2P行业要实现翻倍增长，首先要寻找到低风险的借款人群，拉动借款人的增长速度。只有寻找到优质的资产，融资成本才能下降到合理层面，才能真正服务实体经济发展，助推普惠金融的实现。与此同时，对于投资人而言，虽然利率有所降低，但是优质项目的安全性更高，更能保障投资人的安全收益，这其实也是处于保护投资人的考虑。 深圳市短平快理财互联网金融服务有限公司(简称“短平快理财”)隶属于雷霆集团，是一家以电子银行承兑汇票作为投资标的互联网金融服务平台。平台秉持“以快为本，以诚为魂”的经营理念，从商业模式到产品设计，从服务理念到用户体验，把对“快”信仰深深融进了企业经营的每一处细节，在保障投资者投资安全的前提下，能创造性地提供史上最“快”的票据理财服务，投资者最快当天就能收回并提取本息。

当天财富裁撤市场部和品牌部全部人员

2016年4月23日17：30分，当天财富副总裁徐凡博在全国市场部微信群中发布公告称，公司决定裁撤市场部和品牌部全部人员，并附被裁员工办理离职时间为五一前。 据介绍，徐凡博此前的身份是当天财富市场部总监，兑付危机事件过程中，徐升职成为了副总裁。 徐凡博表示，“根据公司目前的现状，作出下列决定：裁撤市场部和品牌部。这个显示状况可能让大家会很难过，从大方向讲是为了千千万万的客户，从小方向上讲也是为了大家的个人发展”。 网贷天眼注意到，公告中并未提到给相关被裁员工相关补偿，从裁撤市场部和品牌部的行动来看，公司显然已无暇估计品牌形象，而在力图通过减轻运营成本，获得生存下去的可能。 按照徐凡博的话说，裁撤两个部门，是为了公司客户的利益，果真如此的话，当天财富也算是业界良心。 当天财富网站目前已无法访问，页面显示403 Forbidden。 公开资料显示，当天财富隶属于上海当天财富投资管理有限公司，工商资料显示，当天财富成立于2014年9月12日，法人代表郑洋。公司共有两个股东，分别是程静悦、郑洋。 看到当天财富，很容易就让人联想到当天金融。那么，当天财富和当天金融到底有什么关系呢？ 公开资料显示，当天金融隶属于上海当天金融信息服务有限公司，工商资料显示，当天金融成立于2014年5月7日，法人代表邵永华。工公共有两个股东，分别是朱文靖、邵永华。 从法人和股东来看，当天财富和当天金融似乎没有什么关系，但是网贷天眼注意到，当天金融曾经的股东郑洋同时是当天财富的法人代表和股东。另外，当天金融的股东在变更之前，曾是邵永华、上海快鹿投资（集团）有限公司、上海当天资产管理有限公司、上海东虹桥金融控股集团有限公司。 这也证实了此前媒体报道的说法，快鹿集团虽然没有直接控制当天财富、当天金融，但确是采取代持的方式控制多家公司。 此外，电影《叶问3》上映前，当天财富与当天金融网站，都有推荐相关理财产品。 值得注意的是，当天财富正在断臂求生。那么，当天金融能否继续坚持？网贷天眼数据显示，当天金融累计贷款余额2.35亿元。

望洲跑路大反转：董事长回来惊呆了！

望洲财富董事长杨卫国在自己的朋友圈发布《紧急告客户员工书》(以下简称“告客户员工书”)。《告客户员工书》中，杨卫国声明自己并没有跑路，只是关闭通讯，自驾车跑了一趟新疆戈壁大漠，来了一场“把自己放空十天”的旅行。同时，杨卫国表示“马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。” 　　4月23日，在望洲集团新闻发布会上，新上任的副总经理刘正晨曾喊话杨卫国“如果你有良心，给我回来”。 　　据媒体报道，刘正晨3月1日刚上任，在新闻发布会上，他表示，“集团没跑路，是杨卫国跑路了。人在做天在看，很多事情是逃不了的，杨卫国一个人的决定，导致了上万个人、上万个家庭面临家破人亡、面临崩溃的边缘，包括我们自己的。我现在很有礼貌地通知你，七天内回来，不回来我们将建立新的领导小组。如果你有良心的话，给我回来。” 　　以下为杨卫国朋友圈截图： 　　以下为《告客户员工书》原文： 　　《紧急告客户员工书》 　　尊敬的各位客户、各位员工： 　　我是望洲集团负责人杨卫国，4月15日上周五我为了让自己彻底放松一次，清静思考如何解决现阶段公司经营的几大难题，决定来一次“把自己放空十天”的旅行，关闭一切通讯，排除一切干扰，自驾车跑一趟新疆戈壁大漠，到自己曾经艰苦奋斗过的地方思考策略重树信心，周五上午出发时只给两位财务人员(张雯婷、吴梦)发了短信：“接下来几天资金工作你们自主安排”，没告知公司任何人我的旅行安排。过了九天，明天4月25日准备返程了，我已经憋不住想恢复通讯，首先打开的是最关切的望洲财富微信公众号，我惊呆了!也震怒了!我苦心经营的公司，几天内已面目全非，竟然有人污蔑我“卷款10亿潜逃”!一切资金都有 帐可查，这是凭什么这么说的?!这次旅行只带了三万多的现金和两张信用卡，我手头要是真有这么多钱公司的经营该多轻松啊?!部分不明真相的客户和员工已向公安机关报案，公安机关已以“非法吸收公众存款”名义立案，“维权催讨小组”要变卖公司资产。 　　尊敬的各位客户、各位员工，为了避免事态的进一步恶化，本人决定马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。如果我们的P2P借贷业务已经触碰了监管红线，我们可以放弃这项业务，专心做好有前景的健康服务、汽车服务等实业。如果本次事件已无法挽回并导致了“崩盘”和牢狱之灾，我也会勇敢面对，承担责任，绝不逃避，我仍会把还清公司债务作为余生的第一要务，直到生命终止!希望继续获得广大客户和员工的信任与支持!请全体望洲人各就各位，恢复公司正常运营为盼! 　　望洲集团董事长 杨卫国 　　2016年4月24日23:30

4只“互联网+”主题基金抢发行

泰信基金钱鑫：未来5年“互联网+”最值得投资 4月21日，国务院办公厅最新发布关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见，提出加快推动流通转型升级等12项要求。此外，国家最高层近期的频频发声，是将“互联网+”领域放在国策最前沿的又一次坚定表态。“结合近期行业整合创新大动作的接踵而至以及资本市场上相关板块的抢眼表现，‘互联网+’主题投资再度迎来风口。”业内人士分析认为。 　　《证券日报》基金新闻部记者发现，在此背景下，基金业掀起了新一轮“互联网+”主题基金的扩容潮，除正在发行的农银汇理物联网主题灵活配置混合、博时银智大数据100、前海开源人工智能主题混合外，4月25日起，泰信互联网+主题混合基金将加入这场发行潮中。 　　“放眼未来，互联网经济崛起，传统企业积极拥抱互联网，未来肯定会有越来越多的企业进军互联网市场，形成百家争鸣、百花齐放的竞争格局”。泰信基金旗下的少壮派基金经理钱鑫表示，“在当下我国经济转型和国家政策长期利好的大环境中，互联网产业将成为我国未来经济增长的重要支撑，‘互联网+’主题板块应当是未来5年最值得投资者重点关注和投入的方向之一。” 　　记者注意到，在政策的指引下，产业资本在“互联网+”领域的创新融合也正如火如荼。仅4月份以来，业内就先后曝出特斯拉model3火热预售近40万辆、乐视超级汽车LeSEE发布并首推无人驾驶功能、通化东宝与腾讯签署互联网+战略合作协议、蚂蚁金服拟年内上海上市、OTA龙头携程30亿元入股东航等一系列重磅消息，互联网+毫无疑问成为了资本市场的投资风向标。 　　据《证券日报》基金新闻部及Wind数据统计，“互联网+”相关板块在本轮A股的反弹行情中也表现极其抢眼。截至4月22日，人工智能、虚拟现实、智能交通、无人机、智能电视、智能汽车等互联网+相关板块近3个月平均最大涨幅近20%，领涨两市。截至4月15日，已公布年报的154家“互联网+”相关上市公司平均业绩增幅25.5%，其中105家2016年一季报平均预增高达64.7%，板块基本面支撑强劲。 　　钱鑫表示，目前“互联网+”板块很多优秀标的股价和去年相比仍处低位，这也将为下一波互联网成长股行情提供难得的介入机遇。宏观经济基本面等因素在现在时点下有明显改观，大盘依旧处于相对底部的盘整区间，“投资‘互联网+’大方向没有任何问题，目前正是相对安全的布局时点。”

帮忙资金“裸泳” 两基金玩花活上瘾

　　“帮忙资金”几乎是一些基金的惯用帮手。这些为“求好看”出没的基金，或是为了新基金发行好看，或是为了年末基金公司规模排名好看而出没于部分基金公司规模中。而只是“求好看”的东西，自然在目的达到后迅速被赎回。 　　常言道，“潮退之后才知道谁在裸泳”。近日，随着基金公司一季报披露，疑似“帮忙资金”也瞬间显现。据基金一季报最新数据，农银汇理基金2016年一季度规模缩水逾二成，由去年四季度末的965.36亿元跌至742.77亿元，缩水222.58亿元，规模降低了23.06%。而其中货币市场型基金贡献了主要的净赎回量。业内分析人士表示，这或是又一出帮忙资金的裸泳戏码。 　　而早在2012年，“农银汇理基金利用帮忙资金注水基金规模被指涉嫌违规”就已被媒体广泛报道，而其四季度规模大幅上升而第二年一季度规模大幅下降的现象已延续三年。 　　疑用“帮忙资金” 　　已连续三年 　　《证券日报》基金新闻部记者根据WIND数据统计发现，近三年来，农银汇理基金规模虽然在不断增长，但四季度末规模“暴增”而第二年一季度末规模“猛降”的现象已持续三年。 　　2013年四季度，农银汇理规模增至362.28亿元，增长了84.24%，短短一个季度的时间，农银汇理规模迅速下跌了23.29%。一年之后，同样的一幕再次出现在农银汇理年报和一季报上，2014年四季度农银汇理规模增至569.93亿元，增长了73.07%，而次年一季度其规模将至463.91亿元下降了18.60%。 　　而据最新一季报数据，农银汇理2016年一季度末规模缩水了23.06%，由965.36亿元跌至742.77亿元，而降低的222.58亿规模，绝大多数是货币市场型基金“惹的祸”，短短一季度时间内，货币市场型基金规模缩水了逾200亿元。 　　“明明说好三年，三年之后又三年，三年之后又三年，都快十年了老大！”这句《无间道》中的台词，似乎亦适用于农银汇理的帮忙资金。已经被业内寻找大额帮忙资金三年之后又三年了，难道三年之后还三年吗？ 　　短期长期业绩均平平 　　作为第二批获准试点的银行系基金公司，农银汇理基金在其销售上与其他银行系基金同样，有着得天独厚的“地利”条件。 　　农银汇理基金公司的成立是农业银行走向综合化经营的重要探索。随着控股股东农业银行凭借其遍布城乡的营业网点和庞大的客户资源，为农银汇理基金公司旗下基金的销售提供了巨大支持。 　　记者走访上市公司银行营业部时，在农业银行中获推的多为农银汇理基金旗下基金。银行内部人士也多次向记者表示，推荐自家银行旗下的基金属于业内潜规则。 　　而在这种强力助推下，农银汇理屡屡寻找帮忙资金，似乎有其业绩原因。 　　据WIND数据统计，2015年4月24日以来截至上周收盘，农银汇理基金旗下基金平均跌去了16.53%，同期可比882只偏股基金，在一年的时间内下跌了15.63%。在可比85家基金公司中，农银汇理处在中等偏后水平。而从长期收益来看，农银汇理基金2013年4月24日以来截至上周收盘，旗下偏股基金平均上涨了62.69%，在同期可比70只基金中排第44位，排名亦中规中矩，较为偏后。

股权众筹开启“战国时代”

今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。业内人士认为，互联网企业积极布局私募股权融资，是希望利用资源整合优势，集聚更多的高净值投资人和创新创业项目。 　　4月21日，百度新上线的私募股权投融资平台百度百众举行了首个项目“闪电刷新”的微信路演。百度百众方面表示，该项目募集开始时间为4月26日，募集金额为600万元。这意味着，百度正式进军股权众筹领域。 　　《国际金融报》记者登录网站发现，目前平台上已公布4个融资项目，均处于路演期。除了“闪电刷新”项目之外，“唱吧麦颂”项目也将于4月25日进行线上路演。 　　在微信路演群中，不少投资人表达了对投资周期和退出机制的关心。也有投资人表示期待，“百度第一个项目不会差吧？” 　　值得一提的是，一周前百度CEO李彦宏再次调整了公司业务架构。李彦宏表示，将把更多时间和精力放在互联网金融、无人车、人工智能等创新业务上，同时更多地从战略层面关注内容生态、服务生态、金融生态的布局和建设。 　　而进军股权投资领域，或许是百度打造生态圈的第一步棋。“百度其实不差钱，只是在布局。”一名业内人士直言。 　　股权众筹已成风口 　　在获知消息的第一时间，《国际金融报》记者联系百度方面进行采访，但截至发稿尚未收到回复。一位知情人士告诉《国际金融报》记者，百度方面比较低调，希望等项目募集成功后再进行报道。 　　这也从侧面反映出了股权众筹平台竞争激烈。今年以来，苏宁、百度相继布局股权众筹领域。而京东东家、阿里巴巴旗下的蚂蚁达客、36氪股权众筹平台早在去年就成为了这一市场的玩家。 　　4月11日，京东东家公布了一周年的“成绩单”：共帮助89个创业项目成功融资，总募集金额超过11亿人民币，其中23个项目正在登陆新三板。 　　据清科研究中心统计，截至2015年底，我国股权众筹平台数已有141家，其中2014年和2015年上线的平台数分别有50家和84家，占全部股权众筹平台数的35.5%和59.6%，2014年和2015年成为股权众筹行业“井喷”的年份。 　　截至2015年底，我国股权众筹平台累计成功众筹项目数达2338个，其中2015年成功众筹项目1175个，占全部众筹数目的五成，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元人民币，其中2015年成功众筹金额43.74亿元人民币，占全部众筹金额接近一半。 　　从分布区域看，股权众筹平台聚集在创业企业众多、创业氛围良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。 　　股权众筹热获得了监管部门的关注。中国人民银行金融研究所所长姚余栋曾公开表示，“股权众筹在本质上是主板、中小板、创业板、新三板和区域新股权交易市场的自然延伸，是中国多层次资本市场的重要组成部分，未来有希望成为我国的新五板市场。” 　　值得注意的是，“百度百众”网站归属天津百度百众科技有限公司。工商资料显示，公司于2016年2月在天津自贸试验区（中心商务区）注册成立。 　　为何选择天津自贸区内落户？百度方面并未作出回应。但《国际金融报》记者从天津自贸区中心商务区了解到，百度落户天津自贸区有两个主要原因，其一是看中了自贸区在跨境投融资方面的政策优势，便于后续开展海外募资活动。其二是认可当地的政府服务体系，包括在产业咨询、政策优惠、企业设立方面提供的便利。 　　此前，盈灿咨询行业研究员陈挚在接受《国际金融报》记者采访时表示，互联网企业打造的股权众筹平台，是其创投战略的重要组成部分。目的不仅仅是为了赚钱，而是通过平台获得更多的好项目和资源，大平台往往更追求长期价值和商业模式的良性循环。 　　众创孵化成主流 　　随着平台正式上线，百度百众也出台了相关的系列规则。据了解，百度百众采用了最常见的“领投+跟投”的模式，由专业投资机构来领投创业项目，经平台认证的合格投资人进行跟投，最终以有限合伙企业的形式来确认投资人权益。 　　与其他平台类似，百度百众也瞄准了“创业生态圈”的建设。根据平台方面的介绍，百度将全方位注入资源，为创业企业提供“基于百度生态的全生命周期服务”。比如，在品牌宣传方面，可以获得百度搜索、百度贴吧的支持。 　　此前，在京东东家一周年发布会上，其负责人孙肇昭反复强调了“众创生态圈”的概念。在他看来，股权众筹作为投资风险较高的行业，当前平台比拼的不仅仅是筹资能力，更加看重的是风控能力、项目孵化能力等。 　　从2009年众筹模式进入中国算起，众筹在中国已经发展了7年时间。但其成交量及市场热度，却始终不及P2P网贷、网络理财等其他互联网金融领域。 　　其中的一个原因是，股权众筹是一项高风险的投资活动。孙肇昭坦言，参与股权众筹融资多为初创企业，虽然成功创业的企业投资回报很高，但是其失败率也很高。 　　但长期以来，国内多数股权众筹平台一直扮演的是投融资双方牵线人的中介角色。这种定位虽然体现了互联网金融的精神，但却忽略了帮助创业企业成长的宗旨。 　　于是，股权众筹平台增加创业服务，似乎是一个自洽的逻辑。事实上，早期的股权众筹平台人人投、天使汇等都为创业者提供了预路演、创业约谈等服务。 　　陈挚认为，众创孵化的模式会成为未来股权众筹平台的主流，像京东东家一样具有电商背景的平台拥有更多的优势。“创业孵化服务一方面很吸引项目方，另一方面投资人也更放心。哪家平台都想做，只是看有没有能力和资源。”陈挚告诉《国际金融报》记者。 　　投资人最关心退出机制 　　在项目退出机制方面，百度百众规定企业新一轮融资、被并购、被回购、上市等，投资人都可以选择退出获得收益。百度百众还表示，当平台项目契合百度的发展方向，触到百度的需求点时，最终有可能被百度并购。 　　这与市面上主流的风险投资退出方式类似。但股权众筹与传统风险投资相比，其投资人更看重流动性。目前，风险投资的退出周期平均为4-6年。 　　而在百度百众的微信路演群中，投资人也表达了对退出机制的关心。一位投资人投资人表示“等到A轮或B轮能退出就退了，熬不到IPO”。而另一些投资人甚至以此判断项目的风险性，表示如果没有回购机制，而退出机制又含糊不清，则项目风险很大。 　　为了更好地吸引投资者，股权众筹平台一直在创新退出机制。之前，不少股权众筹机构与区域性股权交易中心合作，通过运作股权众筹企业挂牌股交中心，寻找合适的投资者接盘。 　　此外，一些股权众筹平台还创新了“是否进入下轮融资”的退出标准。 　　去年12月，36氪股权投资平台创新了“下轮氪退”的机制。按照规定，选择采用“下轮氪退”机制的融资项目在正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利；如最终交割后的两年内，融资公司未发生任何一次正式融资，则退出期延长至最后交割后的3年内。 　　京东东家创新了“返本退出”的模式。在发布会上，京东东家平台上的海尔小帅影院宣布获得B轮投资，之前的跟投人可以自主选择退出与否。在前一轮众筹融资的69位跟投人中，有32位投资人选择继续投资；37位投资人选择先拿回本金，其余股权继续跟随项目发展。 　　业内专家认为，创新退出方式、缩短投资周期，能够提高行业的的流动性，盘活整个私募股权融资市场的资金。任何一个投资市场，只有长期和短期资金的搭配才能更健康地发展。

李克强推动互联网科技企业更大政策支持

（原标题：李克强力促给互联网科技企业更大政策支持） “我们已经进入‘互联网时代’，跟不上这个浪潮，就可能被永远甩在后面。”4月20日的国务院常务会议上，李克强总理说，“推动大众创业、万众创新很大程度上需要依靠互联网，因此更要加强对互联网企业的支持力度。” 总理此番表态，源于一个月前在博鳌亚洲论坛上与企业家的一场对话。当时，一位互联网企业创始人向总理提出，希望对科技创新企业采取更加灵活的期权税收制度。 “我们已经出台了政策，在中关村国家自主创新示范区开展股权奖励个人所得税试点政策。但配套政策文件出台比较晚，导致最后只有很少一部分企业能享受这项政策。”4月20日的常务会议上，李克强谈及此事时加重语气说道，“这怎么能调动创新创业企业的积极性呢？” 总理说，互联网创新企业要发展，要吸引人才，很重要的一个手段就是股权期权激励。但现在，不仅配套政策文件出台较晚，“高科技企业”认定的过程还出现了“鸡生蛋、蛋生鸡”的循环证明，让企业无所适从。 “大量互联网企业都通过‘互联网+’，提升实体行业的效率效益。”李克强说。他当即请有关部门抓紧研究，对互联网软件等行业的企业实施股权期权激励的相关政策。 长期以来，李克强始终高度重视互联网企业的发展。他曾多次表示，推进“互联网+”是中国经济转型的重大契机，势必将深刻影响重塑传统产业行业格局。在此前一次部署“互联网+”的国务院常务会议上，总理说：“我们过去常说，在信息尤其是互联网领域，发展中国家和发达国家站在了同一条起跑线上。现在，我们很可能就站在这样一条起跑线上。” 今年是中国接入互联网的第22个年头。互联网正在深刻地将中国与世界融为一体。总理对互联网在“培育中国经济新动能”等方面寄予厚望。在4月20日的国务院常务会议上，李克强明确要求有关部门要进一步解放思想，为互联网、大数据、云计算、物联网等相关高科技企业发展提供更有力的政策支持。 “要充分激发科技人员大众创业、万众创新的更大热情，以发展新经济，催生更多新技术、新产业、新业态。”总理最后说。

互联网金融疯狂布局 综合理财领域成最大风口

从“穷人银行家”尤努斯创办格莱珉银行，到Zopa、Prosper、Lending Club在欧美声名鹊起，再到本土互金平台遍地开花，互联网时代催生出新金融的星星之火，如今已在中华大地呈燎原之势。作为国内互金主力军的网贷行业，毅然扛起了普惠金融的实践大旗，在监管、自律与投融资两端面临深刻变革的当下，终于走到了自我探索和救赎的十字路口，“下一步该如何走”成为悬在整个行业心头的思索与拷问。 笔者认为，理财需求多样化、资产类型综合化、全球资产配置风生水起等多种因素推动下，一站式综合理财平台将成网贷行业转型的方向，在用户、品牌、资产、风控等方面拥有过硬实力的平台或将实现华丽转身。 　　路向何方 综合理财引领变革 　　若从第一家网贷平台在中国落地生根算起，互联网金融在中华大地已走过了第九个年头。这一全新的服务模式甫一面世便引发无数镁光灯的聚焦，历经野蛮生长、风险频发、监管收紧、行业自律、投资者壮大成熟等一系列事件后，脱胎于民间借贷的网贷行业，在当下急剧变革的国内外理财市场中迎来了关键的转型机遇。 　　一方面，历经数轮互联网理财教育与风险洗礼，投资群体已日渐壮大成熟，他们不再仅仅满足于单一的P2P产品与服务，理财需求更为多样化，全方位的资产配置和增值服务成为众多人的需求所在，对多层次产品体系的呼声也日趋高涨； 　　另一方面，国内大资管时代已经来临，财富管理市场勃然兴起，P2P、银行理财、基金、信托、保险等各类产品争芬斗艳，资产类型更加丰富，天然带着理财基因的网贷平台，也必然在这股浪潮中有所动作； 　　再者，全球资产配置风生水起，中国的高净值人群对财富管理及资产配置的需求日益强大且多样化，他们更希望参与到全球资本和金融市场的投资浪潮中，这客观上为众多互金平台和财富管理机构提供了广阔的发展空间。 　　监管风向也是一大考量因素。中国金融市场正在经历“经济金融化”和“金融信息化”的叠加发展，互联网金融则深化了金融综合化经营趋势，在统筹协调监管已成金融改革重要方向的大背景下，网贷平台顺势而为，朝一站式综合型理财平台转型也成必然。 　　谁主沉浮 大型平台或成功突围 　　目前来看，国内涉足普惠金融的主要有四类。一是电商系平台，如阿里、京东、苏宁等，具备流量和场景优势；二是银行系平台，专业背景较深，但门槛较高，将不少群体拒之门外；三是其它传统金融机构转型而来的平台，以陆金所、PPmoney万惠为代表，通过合理运作资本，进行精益化的资产布局，它们并不是严格意义上的网贷，发力速度或许不如互联网公司，但金融从业经历丰富，在品牌影响力、用户基础等方面也打下了坚实基础，核心竞争力较强；四是实业系平台，拥有商业场景和用户基础，但金融背景较弱。 　　一站式综合型理财已站上风口，那么是不是所有的网贷平台都能实现华丽转身呢？答案是否定的。笔者认为，唯有在品牌、用户、流量、风控等方面拥有深厚积累和先发优势的网贷平台，方能在转型的当下从容拥抱机遇与挑战，从硝烟弥漫的金融战场中突围而出。 　　首先是用户规模。投资群体庞大而多样化的理财需求，是网贷转型为一站式综合平台的关键推动力，因此，唯有庞大的用户规模和基础，方能产生巨量的理财需求，消化平台多样化的产品和服务。一个用户基础薄弱、流量较少的平台，连基础的产品都无法消化，谈何开展综合理财业务？ 　　其次是品牌影响力。品牌的知名度与号召力，很大程度上决定了一个平台在资金端与资产端能否获得足够多的用户和资产，带来可观的流量与规模。 　　再次是资产种类。一站式综合理财要求平台产品和资产种类必须丰富多样，可包括P2P产品、基金、信托、资管计划以及海外资产，乃至为高净值人群提供在教育、财富传承、人文关怀、税收规划等方面的增值服务，打造更为全面的理财平台。 　　最后是风控能力。一切的资产配置和投资，均要以扎实的风险控制为前提，平台必须在做好风控的基础上，为投资者提供在投资品种、期限、预期收益率等方面更为灵活和多样的产品，与广大投资者分享国内外金融创新所带来的成果。 　　事实上，海外也早已有了成功转型的案例。如美国第一家P2P公司Prosper，平台仅有20%的资金来自个人投资者，其余80%来自银行、家庭办公室、对冲基金等，此外还有来自欧洲、亚洲和拉美的投资机构。Prosper还拥有一个名叫Prosper Daily的手机端金融服务平台，为用户提供包括信用分数查询、个人资产负债表生成、信用卡支付、识别可疑交易等增值服务。在Prosper创始人RonSuber看来，这是P2P转型的重要方向，因为它可以将客户牢牢黏住。 　　回到国内，我们也不难发现，在群雄逐鹿的普惠金融领域，一批在用户、品牌、资产类型、风控能力等方面具备较大优势的平台已脱颖而出，引领整个行业转型升级。其中，陆金所注册用户已超两千万，正打造一站式理财服务平台；PPmoney万惠则已上线了基金超市，并提出“产品分类、用户分层、智能推送、全球配置”十六字方针，将目光对准了海外市场。未来，这类平台的发展与转型值得期待。

消费金融 电商与网贷竞争还是合作

两者原本在不同的领域各自精彩，有一天突然发力同一领域并且还各有千秋，是竞争还是合作就成为一个关键性问题。2016年，消费金融的大潮汹涌而来，这其中电商与网贷是两个举足轻重的派系，前者拥有消费场景，后者拥有信贷审核及风控体系，显然这些都是消费金融不可或缺的元素，若各自自行补足缺少的元素则成本不菲，若双方联姻又存在如何磨合和谁主导的问题。因此，在消费金融面前，电商与网贷的关系何去何从非常值得业界来探讨。记者就此问题采访了近期宣布已进军消费金融领域的某平台。 　　在采访中，业内人士告诉记者，已经涉足消费金融领域的电商企业和网贷企业，一般存在以下几种状态：一，少数电商巨头因为实在“不差钱”，所以选择自己研发信审风控体系，然后与其现有的消费场景结合，从而十分顺利地开展了消费金融业务，但它们存在一个瓶颈——与外部平台合作的可能性较低;二，部分网贷企业选择自建分期商城，这种模式看似是网贷一方在战斗，但其实背后是与以电商为主的各类互联网平台合作，当用户在分期商城下了订单，由网贷平台为其提供分期服务，由电商平台提供商品;三，一些电商平台为用户提供消费分期服务，并且有自己的金融产品，但它们将信审、风控全部交给网贷企业来做，不过在其界面上网贷品牌往往不能露出，此时网贷扮演的角色是电商背后的消费分期管理专家。 　　从这几种状态来看，好像电商在消费金融领域的话语权略高于网贷，那是不是意味着电商的竞争力更强呢？此前，另一家网贷公司的创始人曾对此作了分析。一方面，网贷比电商更早进入消费金融领域，只不过之前是以消费场景之外的信贷形式存在的，对此姚亮也表示认同，因为他们在对手机贷用户的调研中发现有约80%的人是用于消费。另一方面，不是所有的借贷需求都依赖电商的消费场景，在电商之外，还有很多其它的个人消费场景需求，如线下购物、读书学习、买房装修、结婚养孩子等，因此，部分网贷公司选择了在线下提供消费信贷服务。 　　消费金融发展的核心因素是能否对个人用户精准有效的信用风险评估，电商主要通过其体系里的用户消费数据来进行风险决策，上述创始人指出，消费数据并不能够完全反映一个人的信用状况，如果要和还款意愿、还款能力、逾期概率建立起逻辑关系，需耗费大量时间成本和财务成本。而在姚亮看来，对传统金融体系未覆盖人群的信用风险评估也是网贷的一大优势，在电商平台上经常购物的用户通常都是有信用卡的，他们只是消费金融产品目标用户的一部分，还有数亿潜在用户是“未被银行照顾好”的人群，需要通过搜集其它各类数据以及建立相应的信贷审批模型才能为他们提供消费金融服务。 　　在消费金融面前，电商与网贷究竟谁更占优势目前尚难定论，但业内普遍认为两者合作能获得一加一大于二的效果，据业内人士介绍，截至2015年12月，“应花分期”用户达到50万，成交金额累计超过15亿元，对品牌不能露出的问题，他的看法是：“只要产品足够好，在业界的知名度自然而然就会上升，而且，为B端服务主要依靠的是口碑营销。”

“业界大佬”红岭创投不可忽视的这些事

红岭创投成立之时还是P2P概念刚在国内登陆的时候，当时它就凭借“兜底”举动获得了大量的投资人气；在之后的几年内，红岭创投的“大单”模式又挑战了网贷行业的神经，也发生过诸如“广州纸业”等坏账案例，着实让投资人捏了一把冷汗。一路走来红岭创投的任何新闻从来都是网贷行业的焦点，业内或外界对红岭创投的讨论从来没有停止过，本篇文章谈到的几点问题，也可能是之前已经有过讨论的，在此结合当下的新环境新形势，拿出二三点来与读者共享探讨。 　　一、专接“大单”，风控难把关 　　在运营上，红岭很突出的一个特色模式是专接“大单”。所谓“大单”，在网贷行业内，就是指对单一企业放款金额达数千万甚至上亿级别的业务。从红岭的论坛上，找到了论坛网友统计的红岭目前待还的企业借款统计，详见下图： 图1. 红岭创投论坛统计待还情况帖子截图 　　来源：红岭创投论坛 　　根据该帖内容，整理如下：红岭待还标的数为172单，待还余额总金额达120.27亿元，其中对单一企业借款金额达到1亿元及以上的待还标的有30单，这部分标的待还余额占整体待还的比例达52.75%，而其他标的即使是较小的金额，最低也达到了1000万元。 　　这种全部经营大单的模式，尤其是单个企业借款金额达到上亿级别的借贷情况在网贷平台中非常少见。一般来讲，在银行体系外，涉足此类较大金额借款的类金融机构也通常会借用银行放款的流程和模式。但从网贷行业的实际情况来看，网贷平台的风控制度和人员配备也很难达到银行的标准，在风控流程执行中难以保障风控水准和相关人员的操守。近期红岭主动披露的关于内部腐败的问题也暴露了其在风控和内控方面的难题。另外借款企业地区分布较为分散，在贷后跟踪上也较为困难。 　　二、逾期若集中，资金垫付压力大 　　根据上述论坛披露的信息，融360网贷评级课题组对近一年的待还到期时间统计如下： 图2. 红岭创投每月待还到期金额统计（2016.4-2017.3） 数据来源：红岭创投论坛，融360整理 　　上图显示，最近一个项目集中到期的时间将发生在6-7月，随后年底11月开始，有连续4个月的单月待还金额超过6亿，单月待还压力非常大。这里面还不考虑未来可能发生的新借款会增加待还金额的影响。 　　之前数据中，提到“在2015年下半年至2016年上半年期间，大额标的到期较多，需要考虑平台的垫付能力，重点关注平台的大额标的项目的进度和回款情况”，已经对红岭这批项目集中到期的问题和可能发生逾期集中的情况有过分析和关注。值得关注的是，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%，应该是跟彼时增加的逾期和坏账风险有关。 　　红岭创投的借款项目大多有抵押模式，据红岭方面介绍，抵押率一般在6成以下，能够对借款逾期和坏账实现覆盖。但从最近几笔坏账处理情况来看，抵押物一般是和房地产挂钩，即使实现了抵押物处置，抵押物的资质、抵押物价格波动等因素的影响，最终是否能满足贷款覆盖是个疑问。加上这类抵押物的处置期大多较为漫长，万一这类贷款逾期在某一阶段集中爆发，对承诺垫付的红岭来讲，将极大地考验其资金实力。 　　三、净值标虚抬的成交量 　　了解红岭借贷规则的投资者们可能知道，红岭有一类借款标的称为“净值标”，是指投资人以个人在P2P平台的净投资作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。简单说就是投资人在平台投资，然后用投资的钱作担保来借钱。 　　净值标这一玩法的出现，使得红岭借款体系内一部分借款人以旧投资借新款，实现了杠杆投资，赚取收益率的息差。 考虑净值标的存在，平台的成交金额在相当长的一段时间内一直位于行业前几位，体量惊人，以2016年1季度数据为例： 图3. 红岭创投论坛2016年1季度季报（成交量和借款标的类型） 　　由上图可见，2016年1季度红岭的成交量达到了242.62亿元，而净值标成交223.87亿元，净值标比例达到了92.27%。而事实上净值标只是平台体系内的资金周转杠杆，考虑真实借款标的的体量，以及红岭对净值标借款也垫付的规则，无疑给投资人架上了大比例的资金杠杆。 　　目前的情况来看，净值标虽然一定程度上解决了投资人资金流动性，也确实对红岭的投资氛围有极大的推动，但处在当前监管趋严的大环境下，净值标的模式未来是否具有合规性和可持续性是一个无法回避的问题。

别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声

　导读：打开网络，搜索投资、理财相关新闻，随手可见P2P投资理财平台躺枪的新闻，但点进去细读之后发现，其实和P2P投资理财平台没有半毛钱的关系，可为什么就能牵连到P2P网贷呢?如果要把线下理财平台与P2P投资理财平台划等号，这黑锅P2P投资理财平台坚决不背。一时间，别让线下理财坏了P2P投资理财平台名声的呼声高涨。 　　线下理财≠P2P投资理财平台 　　线下理财平台，是指非正规金融机构开办的，在线下以高收益吸引人投资的理财机构，即不能等同于第三方理财机构，更不是P2P投资理财平台。而P2P投资理财平台指的是专门从事网络借贷信息中介业务活动的信息中介机构。开展线下业务活动理财平台绝对不是P2P投资理财平台 　　P2P投资理财平台和所谓的线下理财平台有着天壤之别，是完全两类的机构。真正的P2P投资理财平台，其交易过程，包括信息流、资金流必须同时在线上完成，而且也只能在线上完成。两者在交易模式、支付方式、客户群、资产项目额度、分散度、信息披露度、风险及监管可操作性上都是不同的。 　　是线下坏了P2P 　　有些平台实质上是线下理财平台，但自称是P2P投资理财平台，打着P2P网贷的旗号干着与P2P网贷毫不相关的事情，爆出问题后，社会舆论几乎本能的选择P2P网贷作为背锅侠。还有些出问题的线下理财平台即没有从事P2P网贷相关业务，也没有打着P2P网贷旗号，甚至和互联网金融都没有什么太大的关系，但不少媒体和舆论依然将这口黑锅扣向了P2P网贷，这个对P2P网贷来说实在是太冤了。 　　小编认为：监管和自律只是其一，最根本的还是要让社会正确认知P2P投资理财平台，而媒体机构更应起到带头作用，正确引导社会舆论。不经研究或者是仅为博取眼球、骗取点击率的想当然新闻报道，即是对投资人的不负责任，也是对P2P投资理财平台行业规范发展的一种无形损害。

P2P网贷平台还款方式直接影响收益

P2P网贷平台还款方式直接影响收益 　　作为一名P2P投资人，刚刚入门的时候一定以为P2P理财收益的计算方式就是简单的：利息=本金×(期限/12)×年化收益率。但事实上，因为不同的还款方式，会导致投资人最后到手的收益有所差异。目前P2P平台主流的还款方式有以下几种：一次性还本付息;先息后本;等额本金;等额本息。下面，我们就来分析下不同的还款方式对P2P投资人有什么影响? 　　【一次性还本付息】 　　一次性还本付息是最容易理解的，即在借款周期开始时，出借本金，周期结束时，回收本金和利息。 　　【先息后本】 　　先息后本从字面上理解就是先还利息后还本金，其实应该加上“按月”两个字，因为所谓先息的意思是指按月先息，即按月还息，到期还本。先息后本一般在贷款发放时，先扣除第一期利息，即非足额放款，以后每一期只还贷款利息，最后一期偿还本金。 　　【等额本息】 　　等额本息是指，将借款本金和利息总额之和等月拆分，借款人每月偿还相同数额的本息部分。这种计算本息还款的方式中，借款人每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。 　　【等额本金】 　　等额本金与等额本息类似，不同的是等额本金只是将借款本金平均到每个月，利息也是需要付清上次还款日和此次还款日之间的利息。 　　以“融资金额1万元，年化利率12%，借款期限4个月”为例，到期还本和先息后本的还款方式到期都可以获得400元收益，而等额本息到期一共只有251.24元的收益，等额本金几乎和等额本息的收益相同，为250元。后两者最终产生的收益相比前两者差距颇大，最终收益将近少了40%。 　　总结 　　对于到期一次性还本付息，投资的本金和收益到最后才能获取，中途无法通过再投资获取额外收益。 　　先息后本的投资人获取的收益和平台公开披露的项目年化收益相同，可以定期拿到收益，并且还可以将每个月的利息进行“再投资”获取额外收益; 　　等额本息可以让投资人每个月都拿到一笔回款，提高了资金流动性，并可将回款进行再投资，但收益无法从平台披露的年化收益中直观地显示出来，且收益较低。 　　希望这些可以帮助到刚刚入门的投资新手。

特写 | 理财乱局：崩塌的信用

在线P2P跑路，线下理财平台挤兑，风险事件接二连三，每一个事件大同小异，投资者的故事也几近雷同——从轻信，到喜悦，再到疑虑、恐慌和悲怆。 　　“中晋系”——又一个e租宝 　　4月15日，接到当地派出所警察的电话之后，陈菲（化名）有些害怕。 　　陈菲说，警察没有说明具体会谈什么，但她猜测可能和中晋维权的事情有关。“可我是个良民呀，我只是想要回自己的钱。”她电话中的声音有些发抖。 　　陈菲今年四十多岁，曾在上海一家知名外企工作20来年。两年前，她通过技术移民搬到加拿大，拿到永久居留权，去年下半年刚刚因工作原因又回到国内。 　　她的麻烦开始于3月中旬，朋友带她去了中晋位于外滩百年建筑里的营业厅，广东路94-102号，原三菱洋行大楼。 　　中晋用以包装的一切——豪华的装修、耀眼的地段、知名电视节目《相约星期六》的广告，确实都让陈菲看在眼里；那位陈菲口中“精明”的上海朋友亲历推荐，也让她觉得动心。但陈菲说，最打动她的是，资料里中晋关于与晋商的关系的宣传，“给人很有历史渊源的感觉，让我觉得这是一家很有实力的公司”。陈菲回忆说。 　　当天，陈菲就在其中投了十万块钱。 　　随后，每日利息的流入，更让陈菲觉得放心。于是，10万，10万，10万，紧接着最后有“5%额外收益奖励”的30万，陈菲一共在中晋投资了70万元。陈菲有些心疼地说，这70万是她这么多年，扛着和华为竞争的巨大工作压力，一个项目一个项目挣下来的。 　　“你内心里曾质疑过中晋他们项目的真实性吗？” 　　财新记者得到的答案是否定的。客户经理那套“股权包装上市”的介绍，完全说服了她。 　　一些中晋系的投资者却无法相信这是一个问题平台。与e租宝的一些投资者一样，他们在公安出手之前并没有觉察到危害行为。但是财新记者走访发现，中晋系宣称以旗下PE基金投资的创新孵化园企业，现已人去楼空。 　　这是陈菲四十多年里为数不多的几次投资经历，大多数时候，她的现金都像这70万之前的去处那样，“存在银行里”。 　　陈菲在加拿大的这两年一直都在读书，进修了好几门IT相关的课程。她说这段经历也蛮辛苦的，“课程非常紧张，然后每天回来还要买菜做饭、操持家务也挺累的。”在陈菲原本的计划里，而这笔投资能够让回加拿大继续进修时，财务上能更自由一些，“有时候也多想出去吃吃饭”。 　　相较于财务上的损失，更让陈菲难过的是情感上的打击。混杂着怕被担心和埋怨的心情，中晋的事情陈菲没有告诉身边任何人，儿子、父母、同学都没有。 　　但她不明白出事之后，为什么没有任何人能给投资人知情权，或者哪怕是一点安抚，她感到心里委屈。 　　4月21日，部分“中晋系”投资人与上海公安局经侦部门沟通了案情侦查进展。 　　有投资人表示，上海公安局经侦部门在沟通中称，中晋案件登记投资人人数约为1万多人，金额有50多亿，但目前查封的“中晋系”全部资产仅约为五亿余元。前述投资人称，他们投资人对此数据感到难以置信，他们也希望警方能够对案情进展有更多信息披露。财新记者没有联系到上海经侦部门对此进行回应。 　　对于很多事情的信任基础没了，陈菲说，“你看我在中国还能相信谁？”此前一直存有的是否移民的犹豫，现在不存在了。 　　她现在对这里唯一牵挂的，似乎只剩这笔钱还能回来多少？但在某个失望的瞬间，陈菲也摇着头说，“应该也回不来多少了。” 　　融宜宝——伪P2P原罪 　　王丽梅（化名）出发去维权的那天早上，并不知道这一次，她将让融宜宝登上新闻头条。 　　这次行动缘起于维权群中几声提议——“这段时间太安静了……要闹一闹了”。距离上一次维权行动刚刚过去一个来月，4月11日王丽梅和七八名投资人又一起来到上海市招商局大楼。融宜宝投资管理（北京）有限公司上海分公司的静安财富中心在此办公。他们都通过融宜宝投资了几十万到百万不等的理财产品，而现在钱到期但无法兑付。 　　之后两天，几张办公室一片混乱、墙上被喷“骗子”油漆以及经侦立案回执的照片，配以“又一个百亿级P2P平台融宜宝倒了”的标题，开始在网上流传。 　　融宜宝自称是一家P2P平台公司，根据官网上的介绍，“仅提供信息咨询与服务，撮合借款人和出借人，属于非金融机构。” 　　但财新记者从投资人处获得的合同显示，融宜宝的“线下P2P”模式实际上就是“影子银行”——通过债权转让的形式，一边出借资金，获得债权和更高的利息；另一边销售理财产品，聚扰投资人资金。债权转让的中间人则是融宜宝公司内部的法人代表或者其他高管，投资人的资金也都在这些高管的个人账户上流转。 　　这种处于合规边缘的“P2P”模式之下，隐藏的巨大风险随时可能爆发。融宜宝这波兑付风险爆发的导火索，是因为其代销的两款基金产品开始于2014年10月的兑付延期。 　　投资人提供的多份文件显示，融宜宝先后于2013年10-12月、2014年5-6月代销中成鑫融（北京）投资有限公司的两款有限合伙私募基金，到目前仅上海地区仍有千万级别的金额尚未兑付。上海融宜宝浦东财富中心的两名团队经理都承认此事。 　　2015年年初，基金产品兑付问题加上骨干离职、股市红火等系列原因，使得融宜宝旗下债权转让产品的兑付也出现困难。融宜宝的一名团队经理称，融宜宝产品的债权都是真实存在的，但是目前期限错配的问题使他们现在的兑付遇到了一些困难。 　　截止到目前，融宜宝公司的经营仍在继续运转。前述融宜宝的一位大区团队经理表示，公司正在尽力想办法进行兑付。王丽梅称，融宜宝公司新任总裁将会到上海与投资人协商解决方案。她希望能获得一个清楚的答复。 　　类似融宜宝这样，以P2P平台为噱头的民间借贷中介不在少数。 　　采访快结束时，王丽梅向财新记者谈起另一家去年发生“老板跑路”的公司“百银财富”。 　　这家公司全名为上海百银金融信息服务(集团)有限公司，也是冠以P2P的名号，在线上及线下推进类似的借贷中介业务。但到2015年1月，百银财富的实际控制人赖昌丰卷款2亿元跑路，千余投资人血本无归。 　　百银财富随后被以“非法吸收公众存款罪”查处。根据法院的判决书显示，多名销售员工已被定罪，被判以3到5年不等的有期徒刑。 　　王丽梅说，其中的多名员工都是才从融宜宝带着客户资源跳槽过去的。在他们刚刚获得更高的职级和提成没几个月，牢狱之灾便就降临。 　　回忆起这个案子时，王丽梅说她当时的内心也非常恐惧。她害怕有一天同样的境遇落到自己头上。“这个行业生来就带有非法集资的原罪。”王丽梅说，“不像其他行业，失败了可以重来，这个行业是不容许失败的，一旦失败你就是非法集资罪。” 　　易乾财富——值得庆幸吗？ 　　4月19日，易乾财富南京总部办公室的4楼会议室里，几位投资人围着新任总裁曹健荣询问疑问。 　　“债权是不是真的？”这是很多投资人，直到此时才会想起来关心的问题。 　　“为什么同一笔小额债务，会在几个月之内还在转让出去，是不是存在重复转让的问题？”一位投资人疑问道。曹健荣称，可能是短暂技术故障导致。 　　4月18日，易乾财富位于南京中山南路上的公司总部仍在经营。而门口多名安保人员的驻守，显露出一种紧张的气氛。据安保工作人员由透露，他们是由大楼物业方聘请维持秩序。易乾财富的员工称，自公司账户被警方冻结公告发布之后，有投资者上门打砸，“甚至有些投资人把公司电脑都搬走了”。 　　总部现场的情况目前已趋平静，偶有零星投资人上门询问。但是财新记者在现场了解到，有较多员工因担忧公司现状而正在准备离职。 　　易乾财富的一名中层员工表示，目前公司高层正在积极应对兑付危机，“最好的解决方法还是希望警方能够尽快解冻账户”。易乾财富关联公司江苏易乾宁资产管理有限公司（下称“易乾资产”）的总裁薛秀丽已从美国返回处理危机，4月18日前往桐乡与当地经侦部门进行沟通。 　　有消息传言，包括易乾财富董事长刘丹在内的多名高管已潜逃国外。前述易乾财富中层员工表示，4月初时当时公司一众高管确实前往国外，但实为度假旅行，并非“跑路”。但他没有解释多名高管目前仍未返回国内的原因。 　　前述易乾财富中层员工还表示，易乾财富的业务模式是以通过债权转让的方式，对借贷双方进行匹配，部分债权由关联公司易乾资产提供。 　　财新记者获得的一份投资合同显示，易乾财富也是通过债权转让的方式，对贷款段和资金端进行匹配。几乎所有合同转让的中间人都是郑环，他也是易乾资产的法定代表人。易乾资产的官网上也介绍自己称是易乾集团的贷款部门。 　　融宜宝和易乾财富的业务模式十分类似，通过债权转让的方式连接贷款端和理财端，用公司“内部人”作为转让中介。财新记者获得的合同显示，为了匹配合适，拆标、期限错配的合规问题十分普遍。 　　4月21日晚间，南京易乾宁金融信息咨询有限公司（易乾财富）在公司官方微信公众号、网站发布公告称，从4月22日起，全国范围内恢复合同到期客户投资本金、投资收益的兑付工作。当日早间，部分此前已到期的易乾财富投资人账户开始收到汇款。部分投资人历经此事后，情绪喜悦，更有人开始在微信维权群中发红包以示庆贺，但仍有较多投资人在焦急的等待之中。

智能投顾：P2P换马甲上阵 行业受牌照限制

梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 随着Wealthfront，Betterment等公司融资额和估值节节高升，加上高盛、花旗等传统金融巨头的布局，Robo-Advisor（机器人投顾或智能投顾）在过去一年多里频频曝光。引来大批国内理财机构跟风。 21世纪经济报道记者梳理公开信息发现，宣称自己拥有“智能投顾”功能的理财平台，至少已有十数家。然而，名不副实的平台随处可见。 “国内市场主要的问题是，不少平台配置的产品，可能表面上看起来产品种类较多，但归类后会发现，真正投资的大类资产只有一两种，并没有真正做到分散风险。”北京某不愿具名的“智能投顾”研究人士告诉记者。 但更需注意的是，“智能投顾”成为部分P2P平台吸引投资者的“外衣”，实际应用上关联并不大。 “智能投顾”外衣下的P2P “真正的智能投顾，一般会将投资分散到众多的产品中，且不会在同一大类资产中。”某金融界人士这样表述。 某家曾拿自己与Betterment对比的在线理财平台，其主打的服务卖点为“固定+浮动”双收益，用户的资金分为两部分：一部分用于投资固定收益类理财产品，一部分用于投资收益相对较高的高风险类产品，比如期货、大宗商品等。 21世纪经济报道记者发现，该平台上的产品投资期限分为1天、10天、3个月、半年四档。其中1天的短期产品，配置的固定收益产品为货币基金，另加2个看涨期权与1个看空期权产品。3个月和半年期产品，则根据可承受风险的不同，在固定收益产品部分使用艺术品抵押或是房屋抵押贷款债权做为基础资产，期权部分则与1天期产品类似。 值得注意的是，无论风险偏好几何，几乎所有的产品组合里，固定收益类品种占比均超过90%，最高可达近99%。 “本质上就是1个P2P产品加上几个期货产品，而从比例来看，期货产品只是‘陪太子读书’角色。”一位看过该理财平台产品组合的业内人士对21世纪经济报道记者分析称，在这种产品组合模式下，“平台的真实目的是销售P2P产品，其资产配置原理与‘智能投顾’基本上没有什么关系”。 若前述案例还算较易辨别，有些平台的做法则较具迷惑性。 一家自称“智能理财平台”的平台，在其宣传语中，亦有“智能化投资”的字眼，其网站上目前仅一款活期产品可供购买，起购金额100元，最高可投5万元。 据其官网宣传页面，该产品的资金投向为货币基金、消费金融、小微信贷、供应链金融、分级基金、开放式基金等10类金融产品。其中，仅货币基金、消费金融、分级基金、公募基金有一定投资比例，其余类型金融产品，投资比例均为0%。 值得注意的是，资金投向中，消费金融产品的占比高达72%，其对应的资产为某消费金融公司提供的信贷产品。而更有意思的是，投资比例仅占约11%的分级基金，投向竟达25个之多。 “多数分级A级产品雷同，2-3只足矣，超过5只就没有任何分散的意义了。”北京一位不愿具名的金融业人士告诉21世纪经济报道记者，该平台“以近80%的篇幅罗列有名基金公司的指数分级A”，颇有“掩耳盗铃的意思，应该是为了让投资者觉得这个投资很分散”。 “消费信贷产品投资占比都快四分之三了，可以说又是挂‘智能投顾’的羊头，卖P2P的‘狗肉’。”该金融业人士说。 牌照限制成行业发展难点 从国外的实践来看，Wealthfront、Betterment等智能投顾均投资于ETF、基金等标准化产品，以保证流动性和产品的安全。 有业内人士指出，国内ETF数量有限，而国外发达市场ETF数量高达上千只，可投标的不足，成为国内“智能投顾”的发展障碍。 但有业内人士指出，人民币资产投资的ETF数量，实际足以满足智能投顾公司的配置需求。 “国内投资标的不丰富”阻碍“智能投顾”发展的观点并不成立，“国内主要的问题是乱象太多，信托、P2P等产品承诺的回报太高，并隐瞒风险，随着投资者的成熟，这块市场就能逐渐发展起来。”某主打美元资产配置的智能投顾公司负责人告诉本报记者，“国内人民币投资标的包括博时标普500，国泰的纳斯达克100等，其实已经很多了，完全可以配比一个全球投资的组合，投资的效果也不错。” 此外，监管制度的不完善，也成为影响智能投顾业务发展的原因之一。 “国外投资顾问业务与资产管理业务可以混合。”国内某理财平台业务人士告诉本报记者：“Wealthfront和Betterment均持有RIA（RegisteredInvestmentAdvisor，注册投资顾问）牌照，在RIA牌照下，平台的资金受到监管和托管以后，可以根据用户的委托进行投资，而国内目前还没有这样的牌照。” 因而国内智能投顾公司一般通过ETF联接基金投资ETF。 “我们暂时不碰股票，很大的原因也是从监管的层面考虑，因为如果做股票，就涉及到去控制客户的股票证券账户代替客户下指令，我觉得有点碰红线，因为我们还没有证券牌照。”上述理财平台业务人士说，因其平台目前持有公募基金牌照，主要通过公募的ETF联接基金投资ETF，“虽然交易所有很多的ETF正在被交易，交易速度快，费用也比较低，是很理想的智能投顾投资对象，但是我们目前不会碰。”

一户一档,划红线,分三类 网贷整治落地

“我们下一步会对本地网贷平台逐一排查，摸底的内容很细，除了股东和法定代表人，还要看实际控制人，也看平台的产品情况、标的真实性、资金来去，涉及资金池、自融、虚假标的的平台，基本上要被严打了。”某地方金融管理机构高层人士告诉《第一财经日报》，网贷平台将实现“一户一档”。 上述地方金融管理机构人士4月22日下午参加了该地区的P2P网络借贷风险专项整治部署培训工作相关会议。多地地方方银监派出机构在同日展开部署，内容包括动员加培训，参加部署并将在后期整治过程中协调工作的还有地方金融办、法院、检察院、发改委、公安局、财政局、住建委、工商局、法制办、信访办等。 实现“一户一档”后，网贷机构将依据其是否满足“信息中介”的定性以及在业务过程中是否踩“红线”、是否有非法集资等违法情结等，而被分为三个档次：合规类、整改类、取缔类。 而对于产品投资人反复纠结的谁来托底的问题，会议精神也明确，对于涉嫌从事非法集资的取缔类平台，相关部门将给予行政处罚或依法追究刑事责任，政府不承担兜底责任。但同时，有关部门也会做好合适平台资本和财务状况的工作，妥善处理债权债务关系，以此最大程度上保护投资者合法权益。 一名广东地区参加内部会议的人士预计，一方面，当排查推进，由于非法平台将无处遁形，因此问题平台还会陆续爆出，但他表示，这恰恰是对投资人负责，因防止了债务漏洞越来越大；而另一方，谁是合规的优质平台也将同时水落石出，行业洗牌恰恰有利于好平台发展，同时有利于投资人做出适合的投资选择。 “这次可是‘高度重视’的，我们天天都为专项整治的事情加班。”有某地方银监相关部门人士说。为扭转行业机构异化趋势，以整顿问题平台的方式来为真正的金融创新保驾护航，也引导投资人理性出资，管理部门不遗余力。 “本月内将完成部署培训，7月底前将完成行业摸底排查，11月底前分类处置就要做完，明年1月前银监会将赴各地督导，各地进行情况汇总并由银监会形成最后的报告。”上述地方金融管理机构人士根据当日会议主要精神相关的《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》（下称《实施方案》）向《第一财经日报》透露了一份时间表。 《实施方案》根据《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》和《互联网金融风险专项整治工作实施方案》制定，已经国务院同意，正式下发。 从整个部署上的三大培训议程来看，整个整治将分摸底排查、分类处置、验收规范三个阶段。而所涉规则则包括网贷办法及第三方存管、备案管理、信息披露三大配套制度。 就在近半年，网贷风险事件爆发频率增高且涉案金额增加，泛亚、e租宝等百亿级平台接连出事。 时间紧任务重，但行业行将正本清源。 “红线”何在？ 网贷平台将被分为“合规类、整改类、取缔类”三类，具体依据什么而划分？上述地方金融管理机构人士称：一看定性，二看业务，三看踩不踩“线”。 定性方面，“主要看平台是‘信息中介’还是‘信用中介’的性质了”。一名与会消息人士称：“我们是要促使平台回归信息中介本质，他们是不可以为客户提供增信的。” 尤其是，如果业务中涉及资金归集、发放贷款、自融自保、期限错配等行为，则该平台很可能被归类为“信用中介”，也将成为整治的重点对象。 业务方面，则看是否是个体与个体之间通过互联网平台的直接借贷。此外，据悉，平台如果银行业金融机构合作，则也要看合作是否违反法律规定，以及互联网跨界过程中是否有监管套利。 “好的平台，业务应该是‘小额分散’的，为小企业和个人投资者架起桥梁，但近期快速扩张的机构，放出来的标的金额很大、期限又长，值得注意。”上述消息人士并称。 “红线”方面，即网贷平台不得设立资金池、自融、向出借人提供担保或者承诺保本保息、大规模线下营销、误导性宣传、虚构借款人及标的、发放贷款、期限拆分、发售银行理财和券商资管等产品、违规债权转让、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票市场场外配资行为、从事股权众筹或实物众筹等。 在排查和整治中，上述参与内部培训的消息人士还表示，银监会的要求已经细化到要看平台的“定价机制”和“专注主业”。 定价机制方面，对的做法是为借贷双方撮合并提供信息收集服务，借贷与否应当是借贷双方自愿的、并且风险自担的，并据此形成资金价格；错误或有隐患的做法，是平台以不正当高回报诱导出资，虚构、夸大项目真实性并隐瞒项目风险。 专注主业方面，对的做法是平台提供信息交互、撮合、资信评估；错误或有隐患的做法，是平台混业经营，从事资产管理、债权或股权转让及房地产及金融市场配资等，这样做风险难以隔离。 “线下”平台问题多发 值得注意的一点是，虽然此次专项整治从字面上看针对的是“P2P网络借贷”，在很多细分表述中，线下理财平台似不归于P2P网贷一类，但实施上，据上述地方金融管理机构人士告诉《第一财经日报》，整治推进中不但是“线上线下一起抓”，而且更需要注意线下平台的“大规模营销”。 从近两个月发生资金链断裂或涉嫌非法集资的多个大型问题平台来看，其均有线下门店，且部分为纯线下销售模式。而在本报记者此前对某平台的调查中亦从平台内部财务人士处获悉，走线下豪华门店销售路线的平台，如果标的真实对应，则在门店及人力成本覆盖上就会出现趔趄。 上述参与内部培训的消息人士则称，监管鼓励的做法是平台定位线上经营模式，利用大数据、云计算等新技术手段寄托互联网平台开展业务；不良做法则是以设立线下门店方式进行大规模宣传营销。 谁将被重点排查？ 除了“大规模线下营销”的平台很可能引起监管警惕外，谁有哪些平台值得注意的主要问题？在回答本报记者此提问时，上述参与内部培训的消息人士称，主要还是上述“红线”范围，比如设立资金池、自融自保、向借款人承诺保本保息、虚构标的、发放贷款、期限拆分、违规转让债权等。 此外，在各种问题里，最值得“重点排查”的是“业务扩张过快”、“承诺高额回报”、“涉及房地产配资”、“涉及校园网贷”者。 据与会人士转述《实施方案》，发售银行理财产品和券商资管等产品、参与高风险证券市场融资或利用类HOMS等系统从事股票场外配资，从事股权众筹或事物众筹等也被视为“主要问题”。 此外，“第三方存款”和“信息披露”也将作为两大配套制度，将被嵌入到对平台的分类识别中，换句话说，信披不完整、不及时、不客观的平台，和未实行出借人资金第三方存款的平台，也将被被纠正。 尤其值得一提的是，此前大批投资人所秉持的“有媒体大规模宣传就说明平台可靠”，或许恰恰是偏颇的。根据内部培训精神，“在媒体过度宣传”的平台也将进入“重点排查”名单。 后续排查的内容，监管将会“火眼金睛”。据上述地方金融管理机构人士称，细致程度是，不但看股东或法定代表人，还看实际控制人、注册资本、借贷余额、出借人总数、分支机构等；不但看整体运营情况，还会关注所有产品的标的、期限、综合收益率（不只是表面利息本身）、逾期率等。 并且过程中，还将形成行业工商总局、国家互联网信息办公室及第三方统计机构、行业自律组织等，利用各自掌握的大数据、工商注册信息等，加上民众举报信息，汇总成为统计数据。各地政府还将以这些数据为基础再行现场调查或约谈，核实信息真实性，以此全面摸底行业各户。 怎么“分类处置”？ 在情况摸底和“一户一档”建立之后，本次专项整治将进入分类处置阶段，而处置的标准则是“扶优抑劣”。 据上述地方金融管理机构人士对《第一财经日报》表示，对于进入“合规类”的平台，监管会继续支持甚至鼓励其发展，过程中做好督促。 “我们的宗旨是‘防范风险与创新发展相结合’的。”他说。 对于进入“整改类”的平台，或为“大约异化成信用中介”，有些触“红线”但并未涉嫌从事非法集资等违法违规活动，则监管态度为“限期整改”，如果到期后仍然整改效果不明显，就有可能面临淘汰或整合。 对于涉嫌从事非法集资等违法违规活动的“取缔类”的平台，有关部门将进行严厉打击，这些平台除了将退出市场外，还将面临行政处罚或依法追究刑事责任。在这其中，政府不承担兜底责任。 除此之外，网贷平台的风险程度、违法违规性质和情节轻重、社会危害程度大小等，也将成为整治处置的考量因素。 过程中，各管理部门间、以及区域间将协作配合、纵横联合。“这次整治后，行业将正本清源，还将形成不少长效新机制。”某地方金融管理机构高层人士预计。

贷者说：P2P网贷，资金池还不是最可怕的！

今年初以来，P2P问题平台继续处于增加态势，数据显示，一季度问题平台共258家，其中跑路129家、停业96家、提现困难29家、经侦介入4家。此外，除了P2P之外，各类线下理财公司也频频出事，大大集团、中晋资产相继“爆雷”，大批投资者踩雷损失惨重。 　　1，“他们不是真正的P2P”，那你是吗？ 　　近期，一面是老百姓和媒体的负面发声，一谈P2P就联想跑路、诈骗，就能一口气说好几个暴雷的平台名字，而另外一面是P2P从业者的嘶声呐喊，一再声明他们不是一伙，他们是假、伪、劣平台，是带了顶“P2P大帽子”招摇撞骗，导致行业没有了春天，成了“背锅侠”。 　　不管怎么说，请问这个行业，当前有真正的P2P吗？ 　　你设想下：平台先找借款者，等一切抵押手续都办好了，再去找投资者，投资者对借款者认可，ok，双方交易完成，大家都高兴；要是投资者不买账，没有投满，我们只好抱歉地对借款者说：您改天再来吧！同时抱歉地对已经投标的投资者说：您的钱太少了，借款者不要，您等下一个借款者吧！ 　　虽然P2P本土化后我们有了宜信这样债权转让的模式来先处置资产端，但对于小微还行，动辄几千万、上亿的项目，请问哪里来的个人资产？金融+互联网，没有规模经济和用户体量，这如何做大？ 　　所以，可以肯定的说国内大部分的平台都不是真正的P2P，P2P纯粹的定义是信息中介平台，但国内几乎全都做了信用中介的事，也没有甚至无法做到借款人和投资人的对应，而这种无法对应的现状就一定导致了资金池现象，也就是往往先有资金端，再有资产端，资金流优先于信息流。 　　2，资金池是P2P出问题的根本原因吗？ 　　银行的核心就是资金池，低吸揽储，高息放贷。而p2p发展到现在解决了什么问题?那就是存款，而且是极高息的存款。银行不出问题，P2P频繁出问题，仅仅是因为平台做不做资金池或者碰不碰钱的问题吗？ 　　P2P网贷主要有三大风险：道德风险，法律风险和经营风险。 　　（1）道德风险 　　2014年的“跑跑”现象就尤为明显，比如上午上线下午就跑路的事情，这是明显的骗子行为，捞一票走人，这是创始人的道德风险，明摆着就骗钱的嘛； 　　（2）法律风险 　　P2P网贷是不是都是骗子?其实真正的骗子是有限的，但不专业、不敬业的网贷平台比例是极高的，2015年和2016年将尤为明显的是法律风险，这里就是资金池模式，我们先来分清几个定义： 　　非法集资=非法吸收公众存款罪+集资诈骗罪。 　　资金池会导致非法集资的出现，一方面是资金池直接类似非法吸收公众存款，关键是吸收资金的时候是不存在真实的借款项目的，这个时间节点，平台没有真实的借款人主体导致其无法解释居间信息中介的特性，因此资金池易导致非法吸收公众存款的犯罪行为，也就是目前99%的平台其实是先有资金再有项目或项目不够投的情况； 　　另一方面资金池直接导致自融，进而引发集资诈骗罪，特别是发假标的情况下，平台不断吸收了大量无真正投向资金，并随意触碰资金导致非法占有，例如抽逃投资人资金、用于挥霍自用、逃避返还资金等行为。 　　（3）经营风险 　　P2P乱象很直接的导致了获客成本奇高，而资产端压力大的情况。如果真如诸多P2P所说以会员年费或居间服务费为盈利的话，真是贻笑大方了。 　　P2P网贷不盈利原因大家很清楚，一是投资者要求零风险高回报，二是平台本身的运营成本过高且没有规模优势。这种情况下，似乎我们需要获得更高的利差，才能保持盈亏平衡。但是，更高利差意味着你的借款人需要承担更高的利率成本，而我们常规的理解高利率覆盖高风险的能力是相对的。随着利率绝对值的增加，贷款不良率增加的速度往往要比利率增加的幅度更快，你的借款人一定会出现大面积的不良。 　　2016年，都寓意为互联网金融的监管元年，越来越多不正规平台倒闭、清查、逐出场外是必然的，这其实是极大的利好消息，因为在当前行业仍高速发展的情况下，将引来一波政策红利期，但显然越来越多的P2P平台都会因经营风险而倒闭。 　　3，P2P网贷的“原罪“谁来还？四类安全保障真忽悠！ 　　P2P如果是中介平台，是否项目可以有风险？有坏账？是否让投资人来背！当前，存款居民的业态下，打破刚兑无疑是火中取栗了。而我国金融监管职责的划分遵循“谁发牌照谁监管”的原则，以机构监管为主线，而在可能弥补监管真空的功能监管与行为监管制度的建设方面，却出现明显的漏洞，导致P2P平台出事之前，竟然无一个部门有权力、有义务提前介入。 　　于是，P2P这个舶来品在国内本土化后开始寻求背书和征信，而典型的四类安全保障堪称比马云还能忽悠，那是真忽悠！心知肚明，只是行业从业者不说罢了！ 　　 　　（1）银行资金监管 　　所谓的银行资金监管实际上就是这个行业最大的坑，接上一个第三方支付也说呗监管，特别是平台把监管和托管混为一谈，如果按照私募的标准，那平台真是碰不到钱的，而目前实际上全国也仅有七八家真正接入了银行系统，还是托管的方式。 　　目前，这已经不是能不能接、怎么接的问题，仍然还是银行愿不愿意的问题。 　　（2）风险保证金制度 　　风险保证金制度一是与之合作的担保公司按照投资金额的一定比例提取，这个比例一般在10%左右，二是平台自己提取，一般为投资金额的1%-3%。如果项目出现了违约，将首先用风险准备金账户中的资金进行垫付。 　　如果是担保公司来提取风险准备金，P2P平台债权项目不算太差的话，尚且能弥补不良资产造成的漏洞，如果是平台来提取风险准备金，是远远不够的。 　　此外，只有少数平台会公布风险准备金计提规则，很多平台对于风险准备金的计提方式、比例、金额、余额都没有提及，投资者也无法进行查证。再次，即使有相应的风险准备金措施，一旦平台出现了较大项目的逾期或坏账，投资人能得到多少垫付、多久才能拿到欠款都是很难说的。 　　所以说，风险准备金本身就存在很大的漏洞，即使把风险准备金交给银行托管，平台碰不到这笔资金，那么意义又有多大呢？ 但事实上，有几个平台又愿意把几千万的资金趴在银行账上得不到有效利用和只吃可怜的利息呢。 　　（3）担保公司担保 　　P2P为了给投资人项目安全树立信心，往往用第三方担保的方式来为项目提供担保，但仔细深究这个行业，其实就是自担保或关联担保居多了，很多也其实并无实质意义，所以2015年下半年，其实去担保化趋势尤为明显了。这里另外一个不存在的根本条件就是，本来P2P网贷的价值就是去中介化，而引入担保公司不仅仅分摊了利润，还使得资产端的更加不受控，试问哪个平台，敢把资产端完全放手给第三方呢？ 　　（4）资金安全险 　　这个完全就是欺负老百姓了，玩文字游戏，当然3月中旬，保监会要求暂停P2P资金安全险并撤销在平台上的宣传，终于不能睁一只眼闭一只眼了！一些P2P平台宣称自己有“资金安全险”，表面上看是给投资人的资金保驾护航，实际上大部分对对此产生误解了。 　　所谓的资金安全险指的是资金交易险，是用户在平台进行充值、提现、投资、赎回交易中出现资金被盗转、盗用等情况，保险公司承担赔偿责任，也就是对你的账户给予保障；项目履约险是指项目出现违约情况将由保险公司全额赔付本息，大家千万要把这两种概念区分开来。 　　 　　那么，p2p究竟做错了什么?最根本的就是把客户对象搞错了。我们的客户对象是投资人吗？是广大老百姓吗？我们通过大量的宣传来获取社会公众的存款那不是必然导致资金池吗？本末倒置，作为互联网平台，产品才是核心。 　　P2P网贷的产品就是多元化、标准化或个性化的资产端，所以打造平台核心产品才是稳健发展的核心，如果单纯在刚性兑付的情况下，比利率、比期限、比安全，必然导致同质化竞争，导致获客成本高，进而由资金池引发的一系列问题都将必然出现。 　　当前行业现状仍然严峻，在新一轮监管红利下，P2P网贷谋求转型或产品真正价值点仍然举步维艰，且行且珍惜吧！ 贷者说：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

信托大人：信托项目风险来源分析

　　信托项目风险事件成因 　　风险信托项目的形成原因比较复杂，需要具体问题具体分析，但从造成风险的原因分析，主要存在三个时间段的原因，一是信托计划成立前的因素造成，二是信托计划后续管理期间的因素造成，三是外部系统性风险和突发因素造成。 　　信托计划成立前的因素 　　此类情况区分为信托公司自身因素与交易对手因素两种情况。信托公司自身因素主要表现为尽职调查不充分，交易结构设计不合理。尽职调查是信托项目事前风险管理的重要环节，而且随着风险管理关口的前移，尽职调查已经成为信托项目前期论证的重要步骤，以达到消除信托公司与交易对手信息不对称的目的。因而，前期尽职调查不充分，会对信托成立后的后续日常管理、信托受托人履职、后续问题资产的风险处置工作造成困难。从一些暴露的信托项目风险事件看，正因为前期尽职调查存在漏洞，才导致后续违约事件的发生。 　　一是对交易对手的财务及债务信息了解不充分。尽职调查需要搜集交易对手的各方面信息，特别是民营企业，借款人的债务结构、整体债务规模，其中，隐性债务负担、或有负债和法律诉讼等方面的信息尤为重要。另一方面，此类重要的信息无法直接获取，需要尽调人员通过不同的来源渠道反复分析与核实，相互印证，大胆假设，小心求证，才能做到全面而准确地评价交易对手和项目的风险状况。然而，从行业中部分公开的案例来看，出现风险的一个重要原因就是这些信托项目的前期调查存在一定疏漏，尽职调查过于程序化、简单化。 　　二是对交易对手的经营水平和团队能力分析不充分。当前，信托公司集合类产品主要有投资类与融资类两种类型。其中，投资类的核心要素在于投研团队，融资类项目受多种因素影响，但交易对手的经营管理水平直接影响企业的运营状况，进而直接决定了第一还款来源的可靠性。以地产行业为例，房地产项目的运营管理、成本控制、市场定位、营销手段十分关键。所以，在尽职调查中，既要关注交易对手过往的经验业绩，也要关注整个管理团队的经营能力和稳定性，以及管理层对于复杂环境的应对能力。 　　三是抵押物估值出现瑕疵。抵、质押物是信托项目的第二还款来源，也是出现风险后与交易对手、第三方接盘方进行商业谈判的重要筹码。对抵押物的审查工作除了普通关注的合理估值具有流程性以外，还需要关注以下几个方面： 　　一是估值的稳定性，信托的存续期相对较长，抵押物在信托存续期间的估值稳定性也是必须考虑的一个重要因素，特别是一些商业物业的抵押物，其估值会受出租率、商业氛围、周边市场竞争等多重因素的影响而出现大幅波动。 　　二是抵押物产权是否清晰，此情况在司法环境不成熟的区域比较容易出现，一方面，地产商将土地或在建工程抵押给金融机构;另一方面，又向当地民众私售房屋，以缴纳保证金、订金的名义进行私下出售，一旦项目后续出现风险，银行需要处置抵押物时，因当前司法体系对维稳的考虑，普通群众对预售房款优先于抵押权的诉求往往会得到当地法院的支持，从而直接影响金融机构通过处置抵押物收回的资金金额。 　　除来源于融资企业的因素外，信托公司与融资企业展开合作的基础是双方在合法合规的前提下开展业务合作，但从实际出现风险项目的风险成因来看，部分项目的交易对手存在不诚信、恶意蓄意隐瞒信息、不让信托公司充分了解企业信息，部分甚至存在私刻公章、伪造资产证明等违法行为。而信托公司在发现项目风险后，针对企业犯罪行为申请刑事立案时，因缺乏刑事侦查手段，难以获取相关举证证据，加上受当地的地方保护主义思想掣肘，很难推动对相关案件的追查。这种降低违法行为违规成本的行为，进一步刺激了部分企业的不法动机，一定程度上导致了信托风险的出现。 　　信托成立后的因素 　　从项目的“融投管退”整体环节来看，“管”是保证项目正常结束的重要因素，但当前部分信托公司依然存在重审批、轻后续的问题。一方面，尽管信托用款中信托公司设计了较为严格的放款、账户监管等条件，融资方仍会通过不合理的用款项目或金额挪用信托资金。另一方面，借款企业在信托存续期间出现的风险苗头，信托公司没有发现或是发现了没有及时采取措施，都会造成信托项目最终出现风险。 　　来源于宏观经济或行业的系统性风险 　　交易对手在一定经济社会背景下经营发展，社会经济发展环境的变化、宏观政策的调控等必会影响到企业的经营业绩，因而有必要对系统性风险给予足够的关注，充分加强对宏观调控政策和经济走势的预判。全球金融危机后，国际经济形势较为复杂，欧债危机尚未彻底解决，美国经济也只是温和复苏。国内经济则随着潜在经济增速的下降，出现了较明显的下滑，同时市场需求下降，前些年大规模扩张产能的行业面临需求不足的困境，光伏、钢铁、煤炭等行业出现全行业性亏损或者经营恶化。与此同时，具有强周期特点的有色金属、水泥等行业也面临较大的经营压力。这些，势必给上述行业的企业带来偿债压力。 　　当前风险处置的主流方式 　　随着信托公司处置问题项目日益规范化，行业中就问题资产的处置已经形成相对常见的方式。 　　一是时间换空间，通过延期解决流动性问题。大部分信托项目都在合同中约定了6个月的处置期，项目一旦出现风险时，受托人会根据项目的实际情况安排延期。此段时期内，受托人会与借款人另行协商分期或分批归还信托本息的方案。此类项目仅适用于出现轻微性流动性风险的项目。 　　另外，信托公司在发现信托项目出现风险隐患，可能导致未来出现违约风险，或者对于未来信托项目按期兑付的预期不高，又或者交易对手触犯信托合同相关条款时，可以在信托项目尚未到期时就终止信托项目，在风险尚未完全暴露的情况下，采取措施避免风险扩大化。 　　二是腾笼换鸟，通过变更交易主体解决问题。此类项目的处置思路是通过借款人与其他第三方之间的债权债务关系，通过三方协商，为第三方重新设计新的信托计划，资金最终用于解决归还原信托计划的本息。整体思路类似于解决三角债的方式。 　　此类方式完成后，可彻底与原信托计划进行切割，无论是借款人资质，还是担保措施，还款来源均可与原借款人进行风险隔离。此类方式的优势在于风险隔离与操作时间相对快捷，但困难在于第三方的寻找、协商过程。 三是越俎代庖，通过协调第三方解决问题。此类项目的处置思路是通过掌握抵押物或借款人的其他优质资产，寻找对资产感兴趣的第三方，或收购、或重组、或再融资，通过股、债工具，为借款人筹集资金，解决信托项目到期的本息兑付。此类项目的优势在于不需要付出冗长的诉讼时间而尽快解决问题，但困难在于对借款人的把控能力、资产的优质稀缺性与寻找第三方的能力。 　　四是按部就班，通过司法流程处置问题资产。此类项目的处置思路是通过司法手段处置抵押物或查封借款人、担保人的其他有效资产，以法院拍卖的方式解决问题项目。此类项目的优势在于操作流程合法合规，受托人履职明确，但困难在于司法流程冗长且此类方式受当地司法环境与条件的影响而不可控。 　　信托风险处置的难点与思考 　　风险处置的机构与人员 　　当前信托行业普遍采用信托经理负责制，信托经理既是风险项目的第一责任人，也是项目风险处置的实际操作者。实际工作中，如何用好信托经理的风险化解能力，既要发挥他们的行业资源与主观能动性，又要对项目的风险处置进程进行动态掌握，对风险处置中的重大事项进行公司决策，需要完美解决授权与监控的矛盾。虽然部分公司也设立了资产保全部，但保全部同样需明确其职能定位、与信托经理的职责分工等。 　　我们的建议是设立资产保全部等相关部门牵头负责问题项目的处置工作流程，同时建立保全经理A、B角制度，对风险项目具体问题具体分析，重大或复杂的风险项目由保全经理担任A角，信托经理担任B角，相对简单的风险项目由信托经理担任A角，保全经理担任B角。必要时，可将问题项目的信托经理调入保全部，让其专职解决问题项目，以便于内部工作的分工与协调。 　　此类方式一方面可发挥信托经理的个人资源，另一方面针对重大项目也可加强公司对项目问题资产处置过程的整体把握能力。 　　问题资产处置手段的灵活性与规范性 　　问题项目出现风险的表象往往比较类似，项目销售乏力、项目运营不善造成亏损、企业资金链断裂等，但化解风险的手段却需要具体问题具体分析，采用不同的处置手段能取得完全不同的处置效果，甚至同一处置手段在不同的时间开始实施，其取得的效果也会有天壤之别。这里既需要保证处置手段的灵活性，一切以实际处置效果为最终目标，也需要考虑处置的规范性。选择何种处置手段需要考虑的主要因素是对症下药，每个风险项目形成的原因不一样，解决手段必须针对具体项目设计个性化的处置方案，处置过程中还需注意以下几个要点。 　　一是坚持风险处置的标准流程的推进。部分项目在信托存续期间就开始出现风险苗头，此时信托仍在正常存续期内，多数信托公司对此类问题多以加强现场走访、加强跟踪、督促借款企业安排其他备选还款方案的手段为主，此时容易出现未按风险处置的标准流程推进的情况，如企业未按合同约定达到销售进度，销售资金未按合同约定进行归集等，但信托公司考虑企业已开始寻找资金，也就对企业已违约事项的标准流程放松了要求，如发出律师函催促债务人，履行债权人告知等相关义务。这样会存在几方面的风险隐患：一是未履行受托人职责，为尽职管理留下隐患;二是一旦借款人其他筹款努力失败，将对后续法律诉讼举证工作造成不利影响;三是助长了借款人违约的心理预期，不利于对借款人施压，也让信托公司在今后的催收谈判中处于不利地位。 　　二是坚持软硬两种方式不放松。风险处置是一个复杂、艰难的过程，很少能实现一帆风顺、没有经历任何波折就完成的项目风险处置工作。所以，在处置风险过程中应坚持“打中谈、谈中打”的处理方式。需要注意的是，催收谈判中交易对手过于配合，前期过于顺利，后期反而容易出现波折。此外，出现风险的项目已不能再用正常项目的商业逻辑来推论，借款企业对外虚假陈述的机率大大增加，违约成本也相应降低。对此类项目及交易对手，一定要有自己的判断与分析，一味强硬或一味软弱均不利于推进风险化解，同时谈判小组中人员的分工应有不同侧重，以便共同协作。 　　三是充分收集信息，找到突破口。风险处置的过程也是双方的博弈过程，项目一旦出现风险苗头，就要立即充分收集交易对手信息，包括公司、个人、家庭成员、家族企业、个人群体小圈子、同行商会等综合信息，对其进行充分分析，找到交易对手的薄弱环节。收集过程中，交易对手关注什么、看重什么，个人有无其他资产，借款企业、担保企业有无其他资产都是必须收集的内容。同时，信托是持牌金融机构，信息收集过程中应注意合法合规性，必要时可以委托专业第三方完成相关工作，并做好风险隔离工作。 　　四是刑事立案的利与弊。如部分项目中交易对手的相关行为已经涉及刑事犯罪范畴，此时是否提交刑事立案就成为信托公司面临的问题。从刑事立案的优势看，一方面，可以带给交易对手更大的压力，同时刑事立案前的案件走访、数据调取可以借助公安力量，直接获取借款人资金挪用、转移资产等证据，为后续执行阶段做好证据和提供信息工作;另一方面，按照当前先刑后民的原则，一旦推进刑案，民事立案就会被暂停，这会延长项目整体处置时间。同时刑案立案最终能否正式立案也存在较大的不确定性，受当地政府、公安机构等诸多外部因素影响较大。总体来说，刑事立案更多是作为一种手段，而非目标。 　　未来展望 　　目前信托项目风险处置的压力主要集中于信托公司，其内在逻辑在于行业“刚性兑付”的潜规则，信托公司为投资人提供的集合类项目除约定的风控措施外，其实还附加了隐性的机构信用与信托牌照的价值贴水，这一切被社会和投资人逐步接受、认识，最终异化成一种商业逻辑。放开刚性兑付，不仅有利于信托行业的健康发展，也有利于具体项目的风险处置工作。 　　今后，随着投资人教育的逐步完善，卖者尽责、买者自负的原则将被社会与投资人逐步接受、认可，如同当年接受刚性兑付的理念一般，信托公司的风险处置工作也将更多通过市场机制发挥作用，通过信托产品的风险分层化管理，真正体现高收益高风险的投资基本理念,从而带动行业稳定、健康发展。 信托大人：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

多家理财机构违规被点名：抱银行大腿误导公众

互联网金融和理财类公司乱象下，银行严加防范风险传导。 上海市银行同业公会，罕见公开点名理财机构违规“抱”银行大腿。 4月21日，上海市银行同业公会发布声明称，一些理财机构通过各种方式引导投资者预存资金并对外投资，且明示投资标的对接银行理财产品，严重误导了社会公众。这是今年以来该公会第二次就此情况发表声明。 此前的3月8日，上海市银行同业公会曾声明，辖内银行依法合规为各金融信息服务、财富管理、投资理财等单位提供正常的开户和资金结算业务，但并不表明为这些单位的产品和营销行为提供任何保证、增信与承诺。 与此前不同的是，4月21日公会的公开发文直接点名了几家理财机构违规操作，而这几家机构也已遭到相关银行投诉。 根据公会目前统计，各会员单位中已有15家银行发布公开声明，提示广大金融消费者防范非法集资风险，主动远离冒用、套用银行信用的网上及网下等理财机构。 其中，建设银行上海市分行、民生银行上海分行、招商银行上海分行、广发银行上海分行、平安银行上海分行、恒生中国等多家银行已就相关问题分别向财佳资产、金恪投资、屹商资产、中金国泰、多盈理财网、炳恒资产、创屹资产、恒生财行等网上或网下理财机构发送了律师函。 “但部分理财机构依然我行我素，未按银行律师函要求予以改正。”声明进一步称，“更有甚者，部分理财机构在法院已作出终审裁定，要求其停止侵权并采取具体改正措施的情况下，仍一边抗拒执行法院判决，一边继续扩张；网站上套用、冒用银行信用的行为时而复犯，屡纠不绝。” 渤海银行、江苏银行和招商银行已先后于3月30日和4月7日公开声明，从未授权多盈理财网销售其理财产品。但21世纪经济报道记者4月21日晚间登录多盈理财网发现，“银行理财通”频道仍有大量银行内理财产品在售，共计1710条记录。除了渤海银行和江苏银行的相关产品，涉及银行还包括兴业银行、杭州银行、稠州银行、无锡农商银行、华夏银行、中信银行、广发银行、温州银行等。 其中，多盈理财网官网显示的最新渤海银行理财产品为渤盛315号，该系列产品连续至311号（没有渤盛310号），起息日均显示为4月26日。而21世纪经济报道记者在中国理财网查询渤海银行理财产品显示，最新一期在募集的渤盛系列产品为310号，募集期为4月18-21日，起息日为4月22日。 公会提示，上海辖内银行发行的理财产品没有委托任何金融信息服务、财富管理和投资理财机构代销销售，也没有授权上述单位使用银行标识进行产品宣传或推介。

去年中信信托资管规模近1.4万亿元

中信信托近日披露的2015年年报显示，中信信托全口径资产管理规模为13862亿元，比上年同期增长25%；2015年净利润超31.5亿元，上缴各类税金18.38亿元。 2015年中信信托向投资者提供了回报稳定且风险可控的投资产品，为受益人分配信托利润超过543亿元。“十二五”期间，中信信托累计为受益人分配利润1588亿元。 中信信托副总经理王道远表示，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务会助力产业升级，现代化农业、高端制造业、服务业、生物医药产业等或将形成新的增长点，给信托公司创造出新的业务机会。随着各项金融制度与风险防范措施不断完善，未来货币市场、资本市场与实业市场的金融需求将进一步增加。同时，居民财富积累也将激发投资需求，高净值人群对资产保值增值、财富传承、家族治理、税务规划等财富管理需求日益增强，这为信托公司作为财富受托人开展家族信托、资产管理等业务奠定了广泛的客户基础。

3万私募大佬统统被赶进考场 史上最热闹的考试

听说拿到准考证的那一刻是人生的紧张时刻。 不是传说，这周六，4月23日的基金从业人员资格考试绝对是有史以来最热闹的一届。那些曾经叱咤风云的私募大佬，还有那些跨界搞投资的明星，这次统统都要进考场去考试了。 据说，大盘这几天持续缩量，是因为这几天大佬们正忙于复习应对周六的考试…… 据说，羽泉组合中的胡海泉，月底也要参加考试，最近一直在备考，他还说，任何人想从事基金行业都要符合相关法律规定，对他来说难度不亚于录个人专辑。 明星跨界玩投资的好像不止胡海泉啊，还有李冰冰、任泉、黄晓明…这些明星在考试现场会偶遇吗？考试现场旁边会不会就是管理着百亿规模的私募大佬呢，要不要换个名片啊？ 不管是明星也好，还是私募大佬也好，这么光彩夺目、在资本江湖多么传奇，这周末，他会和你我一样，一同走进基金从业资格考试的考场，想想都是一件很神奇的事。 另外，你可能更关心的，在考场会不会碰到泽熙、重阳、景林或者朱雀的大佬啊？ 答案是：当然不可能了！ 运气好的话，看有没有机会和他们偶遇吧：淡水泉鲁玉、侯健，北京和聚投资陈曦，北京鸿道投资总经理顾顶远，淮北市倚天投资有限公司董事长夏飞翔…… 年内通不过考试，产品备案暂停受理 是什么把这些人赶向了考场？没错，是春节后中国基金业协会发布的一项新规。 今年2月5日，中基协发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，其中提到“已登记的私募基金管理人应当按照上述规定，自查相关高管人员取得基金从业资格情况，并于2016年12月31日前通过私募基金登记备案系统提交高管人员资格重大事项变更申请，以完成整改。逾期仍未整改的，中国基金业协会将暂停受理该机构的私募基金产品备案申请及其他重大事项变更申请。 就是这一规定，把很多大佬难住了：今年内基金从业资格考试通不过，可能产品就发不了！这……确实很恐怖！ 中基协文件规定，从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，其高管人员均应取得基金从业资格,其中高管人员包括法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、总经理、副总经理、合规/风控负责人等；另外，从事非私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，至少2名高管人员应当取得基金从业资格，其法定代表人\执行事务合伙人（委派代表）、合规\风控负责人应当取得基金从业资格。 针对私募基金管理人的高管如何取得基金从业资格，根据中基协的规定具备以下条件之一的，可以认定为具有私募证券基金从业资格： 1）通过基金从业资格考试。 2）最近三年从事投资管理相关业务；此类情形主要指最近三年从事相关资产管理业务，管理资产年均规模 1000 万元以上，且通过基金从业资格考试科目一考试。 3）已通过证券、期货、银行从业资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试；或者通过注册会计师资格考试、法律职业资格考试、资产评估师职业资格考试等金融相关资格考试并符合相关资格认定条件，且通过基金从业资格考试科目一考试。 4）基金业协会认定的其他情形。 来看一下今年还有几场考试吧： 或许是广大考生考试的热情太高了，中基协日前发了一则公告准备在6月份加一场开始，中基协是这样说的：“为满足行业发展需要，中国基金业协会将在本年度基金从业资格考试计划的基础上，在6月18日增加一次预约式考试。同时，预约式考试的举办城市扩大到北京、上海、广州、深圳、天津、南京、哈尔滨、济南、郑州、杭州、武汉、宁波、福州、西安、重庆、成都等16城市。” 1.8万家私募有“无证”高管，好多大佬在列！ 有多少私募高管需要今年参加考试？小编预估应该是超过3万人的。其中，存在没有取得证券投资基金从业资格证的私募管理人有近1.8万家。按每家两人计算，轻松超过3万人。 中国基金业协会官网中私募基金管理人综合查询一栏，点击“高管人员无证券投资基金从业资格”，其中证券投资基金管理人显示有6254条，其中，有的基金管理人中有多名高管没有基金从业资格。而中基协针对从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人的要求是其高管人员均应取得基金从业资格。 但是，深圳东方港湾投资管理股份有限公司、浙江思考投资管理股份有限公司、暖流资产管理股份有限公司等注明私募亦有高管还未取得基金从业资格。其中，东方港湾高管吴惠玲、文君、于俊晨，思考投资高管钱湘英、暖流资管刘敏这些高管无基金从业资格已被列入了“特别提示信息”。 在股权投资基金管理人中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索显示高达10104家，创业投资基金管理人中 “高管人员无证券投资基金从业资格”达到1296家。值得注意的是，浙江娃哈哈创业投资有限公司高管宗庆后、郭虹也无基金从业资格证。 “其他投资基金”中“高管人员无证券投资基金从业资格”的搜索结果显示有605家。其中不乏大批私募基金管理人5、6位高管全部没有“基金从业资格”。

如何理解“互联网思维就是口碑为王”？

首先，互联网思维。 这个词伴随着互联网的飞速发展被无数次地提及，但真正运用互联思维创办、发展一家公司的是少之又少，成功的公司更是寥寥无几。互联网思维，不能流于形式，不是华丽丽的外表，它是企业的血液，流动于企业的任何一个部分。小米公司就是这么一家以互联网思维为血液的公司，从其公司的运作模式中可见一斑，雷军将其概括为七字口诀“专著、极致、口碑、快”。 小米与传统的互联网企业有哪些区别呢？第一章中，黎万强将小米与之前金山公司做了一个比较，揭示小米与之前公司的不同之处:产品周期从过去的“里程碑式”每年发布，变成了每周快速迭代；不再”全员会战”，而是要求全员客服；进行用户体验调研不再是每月每季度，而是每天都在和用户交流；把产品的“风暴式”营销推广变为潜入式互动；营销不再刻意营造“高大上”，我们直接说大白话。从小米的运作模式中，可以看到，小米的工作重心全是围绕着用户在展开，一切都以用户体验为依归。我想这应该是互联网思维的本质和核心。 良好的用户体验才是互联网公司的核心竞争力。腾讯公司内部有一句话：一切以用户价值为依归。在《腾讯方法》这本书中，它讲述了腾讯为了开发天天系列游戏软件，精心设计了很多款初型，每一款初型都要让用户体验，让其筛选留下用户最喜欢的初型并听取用户的反馈意见，然后在原本基础上再次进行改善优化让用户感受，直到最后让所有的用户满意为止。这种追求极致的工匠精神深深体现着腾讯公司以用户价值为依归的理念。 小米公司更是这样，小米公司成立之初，不做手机，先做MIUI系统，在论坛上和粉丝互动，听取粉丝的建议并不断改进系统。1年后论坛积累了100万用户，MIUI系统也趋于成熟，小米才开始做手机。手机在做出来以后，也保持着每周迭代一次的效率听取用户的建议改进手机系统，这不是为了用户体验又是为了什么？用户并不傻，他们会拥护一款手机，成为忠实的米粉，一定是这个公司有打动他们的地方，为他们创造了价值。 第二个词，口碑。 传统企业也看重口碑，但互联网对口碑的关注程度远远超过了传统企业。互联网打破了地域、空间和时间的限制，它和传统企业完全不是在一个维度。互联网上信息传播的速度和广度是以分秒计算，这是传统信息传播根本无法比拟的。所以，基于此它也对互联网企业提出了更加严苛的要求。 如何能得到用户的口碑？ 第一、好的产品，这是维系口碑最根本的途径。小米手机有高性价比，很多喜欢手机的朋友都选择小米，因为产品不仅价格实惠，更重要的是手机的性能很高。前文也讲到小米为了良好的用户体验对产品每周进行迭代和优化，这么好的产品用户想不选择它也很难。 第二、超出用户预期。雷军说过，做出让用户尖叫的作品，必须要超出用户的预期。有了这种超预期的惊喜，用户才会愿意成为你的忠实用户，为你的产品宣传。每次在小米的新品发布会，雷军在台上侃侃讲述完产品优质性能后，最后在揭示新品价格的那一刻总会引起不小的轰动，超乎预期的价格使在场的观众和观看直播的用户都感到振奋和激动。当然在这种兴奋的驱动下，用户极可能就会积极地为产品进行口碑的宣传，甚至是为它买单。 第三、为用户解决问题。产品不是销售出去了之后公司就与用户没关系了，相反，这是关系建立的开始。用户在使用产品后如果有问题，就应该有便捷的途径与公司联系上，公司也应该努力为用户解决问题。小米在这点做的很好，论坛上有客服和资深的米粉为用户解决问题，微博和微信上也有客服回答用户的疑问。线下有小米之家和售后点为用户提供服务。这让用户即使在手机出现问题了也没有任何担忧。这么全面细心地替用户解决问题，大家当然也会为小米宣传口碑的。 互联网思维就是口碑为王，很对。但要做到这点，并不简单。一家成功的互联网公司需要深谙互联网思维，并真正地做到一切以用户体验为依归，切实地为用户解决问题。很多人说小米的成功是饥饿营销，我不觉得。小米是一家以互联网思维为血液的公司，它真正做到了以用户体验为依归，它的成功绝非偶然！

郎咸平站台公司再倒一家 人封“江湖雷郎”

又一个郎咸平站台的公司倒下 被称“江湖雷郎” 　　4月21日，朋友圈被线下理财公司望洲财富出问题、董事长杨卫国失联的消息刷爆。望洲财富也发了公告说：“经多日联系及多方查询，现望洲集团正式确认：望洲集团、望洲财富董事长杨卫国已失联，预计卷款约10亿元人民币。”真是惊呆了! 　　But，一个熟悉的面孔，又出现了。是的，你没有看错，他就是我们的“网红”、著名经济学家郎咸平教授!!请看这张“郎眼看财经望洲赢未来——2015望洲财富金融高峰论坛广州站”的海报以及现场图片： 　　最近，郎教授一定很郁闷，怎么他“站台”过的理财公司，都纷纷出问题了!而且，还都是体量达好几十亿甚至上百亿、涉及数万名投资人的公司。 　　微博上、新闻评论下面，真是黑压压的一片骂声呀。大有一夜之间，郎教授就信誉扫地之势。 　　有一个段子是这样说的—— 　　问：郎咸平叫兽为啥代言一个倒一个? 　　网友点评：因为他是扫雷专家。 　　大神回复：因为他是江湖雷郎。 　　之前听搞会务的小伙伴说，“郎教授的架子可大了。出场费都是在数十万级别，而且，来回机票必须头等舱、住五星级酒店。”完了，他还默默嘟囔一句：哦，还要负责他同行秘书(助理)的来回差旅费。 　　据中国讲师网信息，郎咸平的出场授课费为25万元。而另据行业内人士透露，郎咸平的出场费在2014年已经达到60万，堪称近几年最贵的经济学家，位列“最能挣钱的学者”之一。 　　说实话，我曾听过几次郎教授的演讲，个人感觉是：表演水平很高，专业性不足甚至有些哗众取宠。 　　这些年，郎教授到处走穴，到底捞了多少钱，那人家凭本事，咱且不说。还是来看一下除了望洲财富，郎教授还为哪些理财公司站台吧： 　　1、快鹿系：郎咸平深夜微博撇清关系，后被媒体证实 　　今年3月底，快鹿集团“战略合作伙伴”金鹿财行曝出兑付危机。由此，郎教授也被推上风口浪尖。 　　但随后，郎咸平试图撇清与快鹿的关系。4月4日晚间，郎咸平在新浪微博上就快鹿事件发布了声明，说他“我本人从未担任过任何公司(包括快鹿集团)的任何职位，也不给任何金融机构的产品代言。我儿子在上海从事金融工作，因此他们和上海的金融公司有正常的业务往来理所当然……” 　　然而，不几日，郎咸平父子和快鹿集团千丝万缕的关系的关系，就被《棱镜》证实。在《现代工商》杂志2010年一篇专访快鹿董事局主席施建祥的文章称，施建祥“已邀请了郎咸平担任担保公司的独立董事”。东虹桥担保成立后，而郎咸平系该公司的“战略合作”对象。甚至，郎氏家族还与快鹿共同控制香港一家上市公司。 　　这打脸打的，真是啪啪响呢。 　　附：棱镜公布的郎式家族金融布局 　　2、泛亚：盛赞其模式 　　“比黄金值钱，比股票安全”，想必大家对泛亚这张宣传单页并不陌生吧。 　　2011年7月以来，泛亚有色金属交易所曾多次相继在杭州、上海、宁波、温州、西安、昆明、大连、哈尔滨、乌鲁木齐等城市举办了多场投资报告会，并邀请郎咸平等学者与观众们现场交流。 　　郎咸平曾发文表示，泛亚最重要目的是为国家掌控金属定价权，泛亚作为全国目前唯一一家允许自然人开户参与投资交易的有色金属交易所，为企业提供销售和融资服务，也为投资者提供便捷高效的稀有金属投资服务。 　　然而，去年12月泛亚出事后，郎咸平先后在微博澄清和泛亚的关系，称从未担任过任何公司(泛亚)的任何职位，也从未推荐任何公司(泛亚)的金融产品， 　　还说“已委托律师对马胜金融公司和昆明泛亚金属交易所提起侵权诉讼”。 　　然而，打脸的事情马上就来了，很多的泛亚投资人纷纷指出，是因为郎教授，才投资的泛亚。 　　公信力变现：出来混总是要还的 　　名人站台是常有的事，发生失误也在所难免。有的人选择道歉，甚至退还广告费;有的人则选择不承认、撇清关系。然而，名人为投资理财类公司站台特别是深度合作，可不是像代言生活消费品那么简单，想撇清关系就能撇清。 　　去年12月，为泛亚站台的宋鸿兵在一场投资策略报告会上，遭到泛亚投资人的围攻。 　　而最近(4月16日)，郎咸平在上海浦东参加一个名为“2016年中国CEO领袖千人峰会之‘唐郎会’”的活动，也受到类似的“待遇”。当天，泛亚投资者(其中不乏众多中老年受害人)闻讯自发前来，要求郎教授当面为泛亚背书做出解释和道歉。被保安阻隔后，就在会场外高喊“郎咸平滚出上海”、“无良学术小丑，为泛亚骗局站台”…… 　　此前，一篇名为《郎咸平是怎么从“郎监管”堕落到与骗子同台的?》的评论发问道：不过看看郎咸平这十几年，从一个意气风发的直言书生，镁光灯下的明星学者，为啥会“堕落”到与骗子同台呢? 　　而早在2011年，郭美美炫富事件发生，郎教授主动帮助郭家母女澄清王军与红十字会的关系，这一刻意“洗白”的表现，曾被无数人吐槽，“郎教授你这么替他们说话，到底收了多少好处呀?” 　　近年来，随着自媒体的发展，网红、大V等成为“意见领袖”中的主导力量，随之而来的是粉丝经济、流量变现以及公信力变现。商业诚然是光荣的，但是，过度透支公信力，于人于己，或将是一种伤害。都说破镜无法重圆，信任这件事儿上，更是如此。 　　最后，用一句很文艺范儿的话作结：愿你出走半生，归来仍是少年。 僧道佛魔：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

求国家庇护的惠卡世纪涉非法集资诈骗被查

警方官方通报，此前曾发奇葩公告恳求国家庇护并下立军令状的“惠卡世纪”因涉嫌非法集资诈骗被查。警方根据检测发现，其存在限制提现等异常并进行现场侦查。 4月21日，深圳惠卡世纪集团被广东省公安厅官网通报，称其涉嫌非法集资诈骗。据悉，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头向社会不特定对象吸收资金，目前多达3万名投资者被骗3亿多元，他们来自广东、北京、上海、江苏等10多个省。 警方现场控制涉案人员400余名 根据广东省公安厅的官方通报内容可知，在今年2月下旬，广东省公安机关根据监测发现，深圳惠卡世纪集团网贷借贷平台出现限制提现等异常，并在互联网上被质疑涉嫌非法集资犯罪，而主要犯罪嫌疑人也存在潜逃境外的可能。 2月24日，广东省公安厅经侦局立即组织深圳市公安局经侦部门开展破案工作。经连夜蹲守，在皇岗口岸精准抓获正在转移证据、准备潜逃的主犯何某某，并迅速查处该公司的3个经营点，现场控制涉案人员400余名，经审查后刑事拘留主要犯罪嫌疑人19名。 经调查，该公司在互联网设立“惠卡贷”网络借贷平台，以高额回报为噱头，发布“脱贫宝”、“农村宝”等网贷理财产品，承诺年化收益率8.8%~14.6%，保本付息，向社会不特定对象吸收资金，设立资金池，是典型非法集资犯罪行为，初步查明涉案金额约3亿多元，涉及广东、北京、上海、江苏等10多个省投资人3万多名。 曾发奇葩公告恳请国家庇护 消息称，引发深圳惠卡世纪集团连锁危机的，是一位自称是惠卡世纪离职员工的网友爆料。他在网上公开表示，公司一直没有产生利润的项目，通过互联网金融平台募集到的资金没有对外投资到实体项目中，且公司没有对外放款的业务，资金都用来支付上下一千多名员工的人力支出，客户提现则是通过新进来的资金支付。这种“借新还旧” 的运营方式，被业内人士指出有“庞氏”骗局的嫌疑。 2月17日，深圳惠卡世纪集团有限公司对此在官方微信号发布限制提现公告，提出“为彻底解决因过年期间外部造谣诬陷攻击惠卡投资理财平台造成客户恐慌式挤兑，给所有投资人一个冷静期”，要锁定投资者在惠卡钱包、零钱包及其部分理财平台资金30天，不得提现，还号召投资者要坚定对惠卡的信心，不要发生挤兑风波。 紧接着2月24日，该微信公号又发布奇葩公告，“恳请党和国家接收惠卡世纪投靠和庇护，让惠卡世纪变为国家控股企业。”公司CEO何正松还为此立下的军令状，称“变为国企之后，在2023年12月31日前为祖国将惠卡打造成为营销及服务网络机构遍及全球80%以上国家各大城市的世界100强科技及服务企业，全球最大的消费购物平台，如不能实现本人愿提头来见。”这篇公告的发布在当时震惊互联网金融界。 另据腾讯新闻21日的报道称，惠卡世纪旗下多达50多家不同互联网平台。其中，惠信宝、创业宝、农村宝理财、脱贫宝、人人创、惠卡贷、惠信惠卡宝等为互联网金融投融资平台，零钱包、惠信钱包为在惠卡世纪体系内的活期理财。而惠卡世纪在以往的宣传中将公司的行为上升到“中华民族伟大复兴”、“为天下人尽心尽力”的高度，并扬言“超越阿里、亚马逊、沃尔玛、苹果等当今科技巨头”。 据深圳惠卡世纪的官方网页，可以看到该公司成立于2013年4月8日，注册资本5亿元，公司总部位于深圳，主要经营电子产品、软硬件的技术开发、电子商务、房地产经纪、信息咨询、国内贸易、货物及技术的进出口业务，分公司已经覆盖上海、北京、山东、江苏、中国香港以及新加坡等地。而实际上，在公司看似辉煌的业绩宣传背后，隐藏着非法集资诈骗的嫌疑。

债基净值回撤明显 四月以来九成不赚钱

随着债市利空不断发酵，债券基金净值近期回撤明显。统计数据显示，今年4月以来九成债券型基金收益为负，即便没有亏损的债基收益也仅处于“微利”状态。分析人士表示，随着信用债风险进一步加剧，债市流动性冲击有从信用债蔓延至利率债的趋势，需要警惕杠杆率较高的债基风险。 　　记者统计近期债基净值表现发现，年内债基业绩回撤明显。年初至今，近五成债基收益率为负，即便是赚钱的债基，多数净值也仅在0.5%-1%之间。而随着债市风险的不断累积，近期债基亏损比例进一步增加，4月份以来九成左右债基处于亏钱状态。 　　据记者了解，近期债市风险集中释放，除了信用事件不断增加外，经济复苏短期无法证伪、监管部门摸底委外资金、“营改增”提高机构持债成本等，都使得债市利空不断蔓延。尤其是此前中国铁路物资股份公司停牌，更是成为债市银行间市场流动性冲击的导火索。 　　上海某私募基金经理告诉记者，由于很多债券基金及货币基金持有上述债券，而基金产品对流动性要求较高，尤其是很多货币基金，为了应对赎回不得不出售流动性较高的利率债产品满足客户需要，从而引发市场流动性冲击。 　　值得一提的是，上述统计显示，个别纯债基金年内亏损超过10%，除组合中可转债波动可能对净值影响较大外，信用债违约事件以及由此引发的流动性冲击也是债基净值回撤的原因之一。 　　“这种幅度的回撤可能和持有可转债有关，但考虑到近期股市行情偏暖，不排除和"踩雷"有关。”某业内人士告诉记者，近期发生的信用事件中，不少基金都是集体中招，为了能够短时间卖出问题债券，就需要在债券面值基础上大幅折价，从而引发债基净值的缩水。 　　上述人士甚至指出，下一步需要观察货币基金的表现，如果流动性风险进一步蔓延，“踩雷”的货币基金引发挤兑，不排除货基净值也会出现较大波动。 　　也有分析人士指出，今年债市以震荡行情为主，市场恐慌情绪释放后，债市也具备做多价值。 　　兴业证券(601377,股吧)表示，考虑到当下金融机构的负债端利率仍然保持稳定，理财等配置机构的流动性仍然较为充裕，赎回的阶段性压力可能已经过去，结合4月份高频数据和仍然较强的等待配置的需求，市场在恐慌下跌后，具备一定的做多价值。 　　上海某债券基金经理也告诉记者，今年债市仍将以震荡为主，短期超调也带来买入机会。从全年角度看，“缺资产”决定信用利差的中长期低位趋势，而“防踩雷”只是主导市场阶段性波动和分化。 　　不过就眼下来看，随着债市赚钱效应下降，不少基金选择了分红“止盈”。根据凯石金融产品研究中心统计，上周共有39只基金公告分红，数量较前周的5只大幅增加。公告分红的产品中债券型基金居多，具体来看，偏债混合型3只，中长期纯债基金18只，一级债基6只，二级债基3只。

全球对冲基金首季“失血”150亿美元

对冲基金研究公司（HFR）20日发布的最新数据显示，由于市场波动以及投资者风险情绪下滑，表现不佳的全球对冲基金资产在今年第一季度遭遇大规模赎回。投资者当季净撤资150亿美元，创2009年第二季度以来最高单季撤资规模，同时也是金融危机以来首次出现连续两个季度资金净流出。截至第一季度末，全球对冲基金管理资产规模从2.9万亿美元缩减至2.86万亿美元。 数据显示，第一季度追踪宏观经济趋势的对冲基金“失血”73亿美元，押注企业事件的对冲基金遭遇83.5亿美元的赎回，股票对冲基金资金净流出47亿美元。相比之下，只有押注并购交易的对冲基金成功吸引到4亿美元的资金。 分析师指出，第一季投资者大举撤资与对冲基金在今年初市场动荡中未能为客户提供资产保护有直接关系。通常来讲，投资多元化资产的对冲基金应该在动荡的市场环境中为投资者提供收益保障，但今年以来多数对冲基金都出现负收益。根据HFR的数据，衡量对冲基金表现的HFRI基金权重综合指数今年第一季度下跌0.67%。

传统企业去伪存真之道

在互联网时代，用户的许多痛点得以解决，很多需求得以实现。传统企业的互联网转型，也应该密切关注消费者需求，并建立起相应的解决之道。所以，对“需求”的准确认识，是决定转型策略的关键。 然而在这一问题上，无论是互联网公司还是传统企业，都屡屡犯着类似的错误——对用户的误读，围绕“伪需求”运营商业模式，结果越走越偏。 以O2O山门服务为例，虽然从物理距离上方便了顾客，但从顾客对理发的真正需求来说，未能抓住客户体验背后真正的心理诉求，将体验方式误认为需求本质——顾客不仅仅只是为了图个方便，更在意的是发型师的专业水准与发型的最终效果，或是美发店的环境所带来的体验。 还有一些的模式问题在于：对用户的“吸力”不足。如上门打蜡、家电维修、装修之类的服务，并非高频，甚至不算刚需。 资源依赖，传统企业的伪需求 传统企业在互联网转型的尝试中，伪需求也是最为常见的问题，最主要的原因就在于对长期资源的依赖，所产生的惯性思维。传统企业因为拥有强大的行业资源，在向互联网转型尝试的过程中，不可避免地会围绕企业所拥有的资源考虑问题，而忽视了从消费者角度去考虑，需求是否真实存在。 顺丰在嘿客零售店上的失败便是这一问题的典型。 顺丰嘿客店开展于2014年，布局于社区周围，门店中仅有极少的实物商品出样，店内空间主要展示商品图片及其支付二维码，以供客户选择，扫码购物后客户可选择自提或是配送上门服务。 嘿客店提倡的模式是O2O，但是对其覆盖的客户人群来看，未必能吸引或者是培育出适合O2O的细分客户群体。在电子商务和线上直接消费占比越来越高的今天，以线下门店展示商品图片，再附加线下物流匹配的模式，并不能很好地提高购物效率和体验，反而显得累赘，特别是对于当前客户从PC端购物向手机端购物转移的趋势下。 和电商平台相比，嘿客店的商品和服务也不具有竞争优势，一是价格，二是商品的类别。社区或者商圈的客户对特定的商品需求有一定的规律，在不能保证具有价格优势的前提下，通过电商平台进行消费依然是客户高性价比的选择。 顺丰嘿客的失败，究其根本原因是一种产品方向上的选择，从企业自身资源优势出发考虑问题，而非客户需求。顺丰从快递业务起家，积累了遍布全国的配送网点，而且这些网点贴近居民区。将网点转型成为零售店，是对资源的二次开发利用。但是缺乏零售基因的顺丰并未明确定位目标客户群体，以及这一群体的本质需求，在营销和运营模式上又缺乏周全的考量，最终在自己创造的伪需求道路上越走越远。 “企业只要利用起资源就可以培养市场需求”，这样的思路不符合市场逻辑。资源是优势，也是负担。沿着资源优势去找客户需求，找到的大多是伪需求。 成功的企业很难突破原有的资源优势去考虑真正的市场需求，而且企业往往会陷入自我麻痹，在群体决策的情况下，不太容易自我否定。一旦认定某个需求存在，就想方设法论证其合理性，并夸大它的价值。而且因为大企业有内部责任承担的问题，项目一旦启动，就很难停下。因此，越是成功的企业，伪需求就越容易被制造，而且难以转身，跟随伪需求推进的互联网项目，将导致极大的资源浪费。 去伪存真之道 伪需求，是传统企业在制定互联网转型策略中最常见，同时也是最致命的陷阱。企业要想避免创造伪需求，真正找准客户需求点，就必须回归客户体验场景，从需求本质上寻求突破点，并运用科学的方法进行验证。 1．“场景化”挖掘需求 在体验经济时代，“场景化”的思考方式是挖掘客户需求、设计并提升客户体验最直接的途径。通过对客户整个体验过程的清晰模拟，在细节中挖掘客户的需求点。 2.深入洞察需求本质 看待客户需求，不能停留在表面，接下来要做的，是对需求进行更加深入地洞察，去理解其背后的逻辑。可以说，是洞察“行为需求”背后的“人性需求”。 3．设计商业模式 理解了客户的本质需求，接下来就是设计解决方案——如何满足客户需求。对于互联网+转型中的传统企业来说，解决方案的设计要充分考虑新技术的应用和创新的商业模式。 4.重构整体体验场景 满足了客户在某个体验点上的需求，是否会对其他环节产生影响呢？解决方案需要放回到整体场景中去，做“回归分析”，再次进行验证。 5.开始动手干 之前的四点只能帮助企业在规划设计期间避免一些明显的“坑”。但更重要的是着手开干，在做的过程中不断试错调整。

互联网时代，怎样发明一个全新商业模式？

每个创业者都希望自己的初创公司能颠覆传统行业，为用户提供独一无二的服务体验。 Uber，苹果和亚马逊更是业界最令人嫉妒的创业公司，他们的商业模式不仅极具颠覆性，更引领着其他创业者不断创新、优化自己的业务。 但是，实现革命性的商业模式创新很难，真的很难。 苹果颠覆了音乐，Uber颠覆了交通，亚马逊则颠覆了零售。所有这些都不是每天喊着“创新”口号做出来的，伟大的思想永远不会在会议室里出现。想要实现真正的商业模式创新，除了要深入挖掘你的公司和行业，还需要对用户、甚至是人性有更多理解。实际上，Uber，苹果和亚马逊的成功并没有在所谓数字创新了大肆投入，而是专注于为客户提供更好的服务体验。 就拿苹果公司举例吧，很少有人知道苹果对产品包装是多么重视，他们认为客户“开箱”过程也是一种独特的用户体验。很多公司很容易忽视产品包装，但事实上，这其实是一个非常重要的客户接触点，当苹果将这种包装打开过程变成一种“神奇”的体验，自然会吸引消费者，他们也愿意在社交网络上分享自己的感受。 事实上，让企业和消费者建立的联系越多，就会发现人们愿意从服务体验中寻求更多有意义的人际联系。所以，不要盲目在技术上追求创新，而是可以从其他渠道上探索是否能实现颠覆创新，了解你的目标客户在哪里，真正和他们建立联系。 这并不是说简单地把你的品牌推到客户面前，而是要在客户需要你的时候及时出现，如果你能提供这种体验，那么你就有机会成为未来的Uber，苹果和亚马逊。 那么，你又该如何设计未来的商业模式呢？ 1、从改变管理开始 商业模式创新基本上都是从组织层面上开始的，如果在管理层上没有适当改变，创新是行不通的。 商业模式创新不是追求KPI，而是要融入到公司的文化细胞之中。如果你的员工无法被企业价值和愿景所驱动，努力倾听、尝试和探索，那么创新永远都不会出现。而只有当你的员工变成了颠覆式的“发明家”和“探索者”，你就会发现他们会变得多有创造力。同时，如果公司里的每一个人都变成颠覆者，成功便指日可待。 当然啦，聪明的创业者会找到一个中间地带，也就是说，你没必要让公司里的每个员工都100%专注于创新，而是可以让专门的团队直接负责产品和服务创新，比如从现在开始集中一年时间创新，收获的成效可能会让你在未来五到十年内在业界保持领先。创新本身其实和其他业务指标一样，也需要在一定周期内被评估分析。 构建这种创新团队，重点在于能够灵活转型，实现跨功能性，“快速行动，实现突破”。来自不同部门，善于解决一些创造性问题的员工可以组成这种创新团队。比如，设计师可以给工程师带来全新视角，供应链专家可能会为业务发展带来先前从未考虑过的解决方案。混合创新人才会给你带来意想不到的效果。 2、测试！测试！测试！重要的事情说三遍 尝试新的商业模式，失败在所难免。 但没关系，成功分离出原子的科学家卢瑟福努力了大半生，YouTube一开始也不过是个视频约会网站，没有人能在一夜间获得成功。 真正的商业模式创新来自于设计思维突破——这是一个观察和头脑风暴的过程，最终产生大量创意，而所有这些创新理念都需要被测试。100次失败的经验教训会让你在第101次尝试变的更好。 你可以把自己想象成一个科学家，基于你对自己商业模式的理解制定一个假设，然后检验这个假设。你可能会大量投入，也不得不面对大多数试验失败的结果。不过，如果要实现商业模式的突破创新，就必须要能承受失败。就拿风险投资人为例，每个风投都经历过大量投资失败，但只要实现一次“全垒打”，就能获得巨额回报。著名风险投资人Peter Thiel是Facebook早期投资人，也是PayPal联合创始人，在他所著的《从零到一》一书中写道成功的商业模式创新能为企业业绩带来十倍提升。 他写道： 企业需要努力实现大幅创新，因为如果创新力度不够，终端用户能看到的改进就变得微乎其微……当你的产品有了十倍改善，用户才能体验到创新。 值得注意的是，商业模式创新和迭代不同，虽然后者有时也会给你带来十倍业绩提升。 3、留意七个“P” 今天你的客户是谁，明天你的客户又会是谁，他们的生命周期价值是什么，你要获取客户的理由是什么，还有更重要的，你为什么会让客户流失？ 在创新商业模式的过程中，你可以从以下七个“P”中学到很多，它们分别是： 产品 Product 定价 Price 地点 Place 推广 Promotion 包装 Packaging 商业模式创新的过程，其实也是批判性思考的过程，需要你在现有的价值主张中找到漏洞。 如果你因为产品定价不合适而导致客户流失，那么该如何在自己的产品价值链上提供更多价值来匹配高定价呢？ 尽管降低成本很重要，甚至有一定的必要性，但需要注意的是，商业模式创新不是简单地削减成本。看看Tim Cook这个供应链大师和运营天才，在他的运筹帷幄下苹果公司在商业模式创新和降低成本之间找到了最佳平衡点。 较差的供应链会摧毁一个公司。如果你的产品没有完善，也没有经过有效测试就发布到消费者手上，失败就在所难免。一款劣质产品会给你致命一击。然而，出色的营销推广，市场分销也会把一款劣质产品交付到你的客户手上。 就个人而言，你多久会购买到一款低质量的产品获极不便利的服务？永远不会买的劣质产品基本是不可能的。 所以，更好，更快，更便宜，最好三个要素能做到两点就已经非常不错了。而像Tim Cook这样深知供应链之道，把iPhone产品送到消费者手上的商业模式创新大师，比较凤毛麟角。 4、在现有商业模式基础上进行创新 没有人是天才，可以不需要任何帮助就实现商业模式创新。对创业者而言，你需要找到对自己最有效的创新框架。 在这方面，Doblin的《创新框架的十种类型》和IDEO的《创新的十个面孔》都做了很好的诠释。你的商业模式创新理念需要得到整个团队的理解。对业务有共同语言是培育企业创新文化的催化剂。在此，笔者强烈推荐Strategyzer所著的两本书：《商业模式一代》和《价值主张设计》。 5、“重复”是商业模式创新的最大敌人 可能你无法想象，一家公司创新失败的最常见原因，就是他们业务做的太好了，组织太有规律，流程执行的太过精确。所有这些都会逐渐变成一种常规，渐渐的这种规律性会带来流程优化，优化的结果则是节约成本和时间，继而提升产品/服务质量。 但循规蹈矩是创新的最大敌人。 当然啦，如果你坚持不懈的去做同一件事，那么会有一个非常精益化、六西格玛式的产品流程。不过真正的问题是，当你不在尝试新东西，就永远无法实现创新。 你需要的是一群“探险家”，专门针对你公司内部现有的产品和服务进行创新、发明、迭代。我们在日复一日的重复工作中已经对人，流程，和组织思维方式变得麻木，而这些“探险家们”会用不同的视角去找到更好的商业模式创新解决方案。 不要局限在“重复”之中，尝试探索去解锁你的创新思维。 探索，迭代，失败，重复。创新！

支付机构将被分为5类11级

近日，央行向支付机构下发《非银行支付机构分类评级管理办法》，未来支付机构将被分为5类11级，对支付机构进行差异化、针对性的监管。如果支付机构发生重大不良变化或出现异常，连续多次出现D、E类评级的，将被暂停支付业务，甚至注销牌照。而始于2011年的首批27家获得第三方支付牌照的机构，在5月也即将面临五年牌照到期能否续展的问题。业内人士认为，央行在这个节点上再度规范第三方支付机构，整肃行业之心十分坚决，而一些业务不规范的企业终将被淘汰。 　　支付机构或将分为5类11级 　　《管理办法》内容显示，支付机构的分类评级指标包括监管指标和自律管理指标。监管指标包括客户备付金管理、合规与风险防控、客户权益保护、系统安全性、反洗钱措施、持续发展能力6项；自律管理指标则由中国支付清算协会制定并上报央行。 　　根据各项指标评价计分后，支付机构将被分为5类11级，包括A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D和E类。其中，A类机构六项基本评价指标整体优异；B类机构整体表现良好，个别指标表现一般；C类机构基本指标整体表现一般，部分指标存在问题；D类机构潜在风险较大；E类机构风险隐患严重。若支付机构发生重大不良变化或出现异常，且足以导致机构分类评级调整的，或连续多次D类或E类相关情形的，央行及其分支机构随时向下调整其分类评级结果并采取相应措施，直至注销《支付业务许可证》。 　　据悉，支付机构分类评级每年进行一次，每年3月1日需将自评结果上报当地人行，5月1日当地人行把评价结果报送至央行审批，最后由央行定级。 　　首批支付机构续牌或生悬念 　　近年来，第三方支付市场飞速发展，业内预计至2018年，国内第三方移动支付市场规模将达到52.11万亿元人民币。然而，与之相伴的是行业问题频出，POS机滥发、虚假商户、盗取、盗刷等等不一而绝。从去年下半年开始，央行在半年内陆续注销了3家第三方支付机构的《支付业务许可证》，2015年8月24日，央行注销了浙江易士《支付业务许可证》，这是全国首例《支付业务许可证》注销事件。此后，广东益民、上海畅购也因违规被先后取消《支付业务许可证》。反映出央行对第三方支付的监管趋于严格。 　　资料显示，到今年5月2日，始于2011年的首批27家第三方支付牌照即将到期，牌照续期的工作也即将开始，涉及的企业包括支付宝、银联商务、拉卡拉、财付通等多家大型支付机构。 　　业内人士透露，监管部门早已开始对首批27家支付牌照集中审核，续展结果应该不久后就会出来。根据《支付许可证续展工作通知》，此次续展指标将重点分析支付机构整体经营的稳健性和合规性，以及支付业务的运营能力、风险防控能力、客户权益保障能力、发展可持续性及续展必要性等。由此可以得出，央行很可能会通过此次牌照续期淘汰不达标支付机构，还会通过评级来筛除那些即便牌照没到期但业务不达标的支付机构，并将评级考核作为监管的一个环节来实施。

望洲财富续：上周还在开会 卷跑流动资金

一位追讨组负责人告诉21世纪经济报道记者，分公司平时将收入汇总到在杭州的望洲集团总部，平时的运营资金则由集团清算中心将资金下拨。而10亿元几乎是公司的全部流动资金，目前只能寄希望于投资的债权能够顺利得到清收，以此兑付投资者资金。 上周还在一起开会的董事长，突然就卷款失联了，这一离奇事件在望洲财富就真实的发生了。 4月21日，总部位于上海的望洲财富投资管理有限公司在官网发布《望洲财富致客户及员工公告》，称经多日联系及多方查询，望洲集团正式确认，董事长杨卫国失联，预计卷款约10亿元人民币。 公司方面在公告中称，事发突然且毫无预兆，公告还显示，截至2016年3月底，本次事件涉及理财金额约为22亿元，4月至今的涉案金额正在排查中。初步估算，集团旗下各子产业现有可变现资产估值约为19亿元。公司管理层紧急成立望洲财富客户维护追讨工作组（下称“追讨组”），尽力保证出借资金的兑付和公司正常运营。 望洲财富工商注册信息显示，该公司法定代表人为杨卫国，注册资本2亿元，注册地为上海虹口区。在2015年10月23日，其投资人由望洲集团有限公司变更为望洲金控投资集团有限公司。而望洲金控投资集团出资人为望洲集团有限公司和杨卫国，望洲集团总部则地处杭州。层层投资关系背后，其出资人均为杨卫国本人。 根据望洲财富公开的地址，21世纪经济报道记者来到望洲集团北京中心，位于长安街上的民生金融中心D座11层。 大厦保安告诉记者，“11层现在没有人了”。21世纪经济报道记者乘货梯到达11层发现，整层都在装修。装修时间为2月23日至5月31日，确为望洲集团有限公司在进行装修。 记者拨打望洲财富北京两家分公司的电话，均为“您拨打的用户已多次呼转，暂时无法接通。” “老板跑得很突然。”一位望洲财富公司区域负责人同时也是追讨组成员告诉21世纪经济报道记者。“上周杨卫国还和我们一起开会。周六周日的时候就联系不到人了，当时也并没有觉得奇怪。但本周一和周二依旧打不通老板电话，就觉得有问题。于是紧急召开会议，经公司初步了解，杨卫国卷款10亿元，随后出了上述公告，并向上海和杭州当地经侦部门报案。”上述追讨组成员进而补充到。 公告显示，望洲财富旗下包括望洲普惠投资管理有限公司、望洲华通汽车集团、望洲餐饮集团等资产。 另有望洲财富员工告诉21世纪经济报道记者：“所有员工都在争取对客户资金进行兑付。集团旗下的汽车、餐饮等产业仍在正常运转，预计处置后可以得到部分资金。另外公司还有部分对外投资，如果杨卫国被抓回，资金得以追讨，投资者的损失不会太大，但这都是理想状态下的情况。” 上述追讨组人士还告诉21世纪经济报道记者，他本人包括其亲戚朋友都有投资，甚至有人把买房的资金投资其中，金额在数百万至上千万不等。 另一位追讨组负责人告诉21世纪经济报道记者，分公司平时将收入汇总到在杭州的望洲集团总部，平时的运营资金则由集团清算中心将资金下拨。而10亿元几乎是公司的全部流动资金，目前只能寄希望于投资的债权能够顺利得到清收，以此兑付投资者资金。 望洲财富官网显示，第三方支付平台富友与该公司有战略合作，资金通过第三方交易平台支付，规避资金风险。而富友支付品牌人士则对21世纪经济报道记者表示，望洲使用富友标识未取得其同意。

工信部将互联网金融划归于“信息消费”范畴

“互联网金融”隶属信息消费范畴，此据可查。去年11月17日，在工信部正式公布的首批信息消费创新应用示范项目名单中，涉及电子商务、智能物流、互联网金融、公共服务信息化、智慧家庭、公共数据开放、数字文化、信息消费环境八大重点领域。其中，“互联网金融”项目备受人们关注。 　　此次遴选，共有60个示范项目荣登榜单。其中，在互联网金融领域，选出了大数据信用信息云服务平台、面向小微物流企业的互联网金融公共服务平台、东华?全国村镇银行金融云计算服务应用平台、移动互联网快捷充值支付系统在电信、数字电视、多媒体的应用示范，以及新型农业“互联网金融+品牌贷款”创新在内的五大项目。 　　这些项目对于互联网金融行业来说，起到了良好的示范和带动作用。同时，为互联网金融发展带来了新的决策部署和发展思路，鼓励和促进消费，以消费拉动经济增长。2013年，国务院印发了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》。《意见》指出，要坚持市场为导向，不断改革推进，以需求作引领，促进信息消费的有序安全发展。 　　在该《意见》中，对互联网金融有这样的表述，加强信息消费环境建设，推进身份认证、网站认证和电子签名等网络信任服务，规范互联网金融服务，依法加强信息产品和服务的检测和认证；加强个人信息保护，推动出台个人信息保护法律制度，规范信息消费市场秩序。 　　信息消费将成为其规范发展和健康发展的有利保障。自去年以来，国家加大了对互联网金融的监管力度。从《促进互联网金融行业健康发展的指导意见》到各项细则的落地，互联网金融终于告别“乱象”，迎来了更健康、更规范的发展。在今年的政府工作报告中，更是为互联网金融发展指明了方向，由“促进”向“规范”转变。至此，互联网金融行业迎来了“规范元年”。 　　互联网金融作为信息消费的一种，将有望成为炙手可热的“新星”。对此，业内专家表示说“在大数据、云计算等技术的不断推动下，我国信息消费将迎来更高发展。为此，各企业要抓住有利时机，加快促进信息消费，扩大内需，催生新的经济增长点。”同时，需明确互联网金融在信息消费领域的进程，仍然是任重而道远。

线下理财天恒泰财富立案 涉案或达几十亿

　　近日，天恒泰财富因涉嫌非法吸收公众存款，被天津警方立案调查。 4月9日，天恒泰曾发布致投资者书，公告称，平台自2015年10月起，就开始兑付困难，公告中还承诺，将于近日出台相应债转股方案。不过在其发布公告两日后，就有网友爆料，天恒泰官网关闭，老板吴昆失联。 　　据此前媒体报道，天恒泰内部员工曾爆料，天恒泰在2014年年底的时候华北地区就出现过资金链断裂的情况，然后由华东地区划拨5000万才解救危机，然而华东地区2015年10月份又出现无法兑付的现象，从11月份起就没有发工资。 　　据悉，去年12月31日，天恒泰财富向员工发布了拖欠工资的通知，并称将在下个月中旬陆续解决薪资问题，但是天恒泰财富并未兑现承诺。 （图片来源：P2P内幕） 　　此外，上述员工还透露，不清楚公司的贷款端在哪里有多少，理财业绩最多的时候一个4亿，少的时候2亿，因此估计年营业额大概在40亿左右。天恒泰也没有第三方支付，投资时直接刷POS机，显示的为消费。 　　根据相关信息，截止2015年12月，天恒泰在北京、天津等地拥有8家全资子公司，其中4家理财机构，2家信贷公司，1家风控咨询公司和企业总部。全国范围内在山东、浙江、江苏、上海等地已开设近30家分公司及分支机构

请不要再把线下理财叫做P2P

P2P本身是一种金融创新，理应得到更好的对待。 “又一百亿P2P平台出事了…..”这是媒体对最近崩盘的线下理财平台中晋资产的新闻报道标题，然而实际上中晋资产并不是P2P。近来，媒体非常喜欢把凡是涉及跑路、倒闭的理财平台往P2P身上扯，P2P已成恐惧之物，人人谈之色变，避之犹恐而不及。如今P2P在人们心中的恶劣印象，多半是媒体之功，是一些没有基本金融素养的记者胡编乱造的结果。这一次，我要为P2P辩护！ 线下理财平台，是指类金融机构开办的，在线下以高收益吸引人投资的理财机构，即不能等同于第三方理财机构，更不是P2P网贷平台。 首先第三方理财机构通常是指那些独立的中介理财机构，为投资人提供综合性的理财规划服务。简单理解就是第三方理财平台卖的都是别人的产品，而且是经过批准的合规产品，绝对不会卖自家的理财产品。 至于P2P网贷，监管规定给出的定义已经非常明确：P2P网贷平台指的是专门从事网络借贷信息中介业务活动的信息中介机构。监管细则明确规定，网络借贷信息中介机构不得在互联网、固定电话、移动电话及其他电子渠道以外的物理场所开展业务。所以很明显，开展线下业务活动理财平台绝对不是P2P网贷平台。 P2P与线下理财有着天壤之别，是两类完全不同的机构。真正的P2P，其交易过程，包括信息流、资金流必须同时在线上完成，而且也只能在线上完成。P2P活动的前提是必须得有一个P2P网上平台，然后有发标、投标的过程，投资人在网上自主制定投资决策。此外，理财端必须要线上通过充值、投标，资金再给到借款人。两者在交易模式、支付方式、客户群、资产项目额度、分散度、信息披露度、风险及监管可操作性上都是明显不同的。很难想象媒体竟然会将如此不同的两类事务混为一谈！ 目前线下理财平台有两类，一类是打着P2P的旗号（其实和P2P没有半点关系），以高息做着非法集资的事。一旦东窗事发，媒体与舆论立即扑向P2P。这类平台败坏P2P的名声，损害P2P行业的发展，理应被法律严格治理。还有一类是没有打P2P的旗号，但是由于经营不善崩盘倒闭了，却也依然被媒体与舆论以P2P为对象进行讨伐。在目前的媒体报道生态中，P2P实在是有冤无处升。 P2P行业的健康发展固然需要行业自身的规范发展，但是也请媒体与舆论不要再罔顾事实，胡乱指责P2P了。请善待P2P，P2P本身是一种金融创新，理应得到更好的对待。只是因为名声被行业发展初期的一些不良平台所败坏，但是凡事都要讲事实，讲道理，不能什么坏事都往P2P头上扣，请不要再把线下理财叫做P2P了。

线下理财望洲财富董事长疑失联 卷款10亿

又一家理财老板携款跑路！ 　　今天上午，望洲财富官网网站发出致客户及员工公告。公告称经多日联系及多方查询，现望洲集团正式确认：望洲集团、望洲财富董事长杨卫国已失联，预计卷款约10亿元人民币。 　　公告显示，截止3月底，本次事件涉及理财资金额约为22亿人民币。4月至今的涉案金额正在排查中。经初步估算，望洲集团旗下各子产业现有未变现资产估值约为19亿元人民币。 　　公告称，公司管理层已成立望洲财富客户维护追讨工作组。并于4月21日向望洲财富注册所在地的上海市虹口区公安经济犯罪侦查支队报案。并称将配合警方寻找杨卫国本人，追讨其个人资产。 　　公告还指出，望洲财富项目汇泽、汇鸿投资基金的所有投资额均如数在账。将会在公安审核后尽快归还投资者。 　　据工商信息，望洲财富成立于2014年3月，企业法人为杨卫国，而其经营范围显示不得从事金融业务。 据P2P内幕，望洲财富老板杨卫国与2015年倒闭的杭州创智财富有关联。 　　望洲集团董事长杨卫国为浙江苍南人，曾于1997年在苍南中学任职，而智创兆业董事长刘荣景则于1999年毕业于苍南中学。

红岭创投 25亿逾期？

在业界以收益高、兑现快、流动性好著称的红岭创投近日遭遇了一连串的麻烦事。 　　做贷款做成“房东”、1亿腐败、5亿坏账、25亿逾期等等“负面新闻”让这家业内口碑较好的老牌P2P平台也被推上了风口浪尖。 不过与其它平台总是“被曝”不同，这些“负面新闻”多数是由红岭自己公开的，这样坦诚的做法反而得到不少红岭投资者的信任。有分析认为，尽管红岭创投不应该背那些虚假P2P企业“黑锅”，但自身模式固有的风险也同样不能忽视。 　　红岭的麻烦事 　　1. 做贷款做成“房东” 　　《每日经济新闻(博客,微博)》本月报道称，P2P平台红岭创投涉足房地产领域，参与并投资了江苏“红岭江南苑”楼盘的项目。对此，红岭创投相关人士向《每日经济新闻》记者回复称，该项目原为红岭创投的一个快借标项目，出现不良后该平台介入了后期处置。目前，该楼盘已经进入验收和销售阶段。 　　红岭创投方面并未透露该项目的具体信息。但从目前的信息和此前发布的内容来看，该项目应为红岭创投2014年7月份上线的“江苏2号”项目。根据当时的融资公告，项目方本次申请2亿元借款，用于支付外墙装潢、部分精装修、样板房、安装门窗，水电工程，弱电消防、空调电梯、空中花园和绿化等工程款；发标年化利率为17.5%（项目方综合融资年化利率为24%）。当时的融资公告中称，发标中的1亿为30个月，另1亿为24个月。 　　一位互联网金融业内人士对《每日经济新闻》记者表示，进入到资产处置程序上，对平台来说已经算是不利了，但如果抵押物足够的话，还是能够挽回损失。 　　2. 高管的腐败致1亿坏账 　　今年3月在深圳举办的一场互联网金融研讨会上，红岭创投董事长周世平研讨时表示，“有个高管放的一笔贷款，损失了一个多亿，涉嫌职务犯罪，我们已有证据。” 　　他表示，因为放款额度太高，高管与企业方联系紧密，互相有利益往来，进而出现坏账。 　　周世平在去年10月召开的红岭创投第三届董事会上就表示，在董事会风险控制委员会设立法务稽核部和内审监察部，高薪聘请刑侦经侦等办案经验丰富的辞职警官加盟红岭，加大不良资产的处置力度，加强稽核力量，防范贪腐行为的发生。“董事会现场通报某分公司初步调查结果，下一步将由法务稽核部和内审监察部加快调查取证，必要时移交经侦部门处理。” 　　其后，周世平在红岭社区上进一步披露，个别分公司存在内外勾结，甚至涉嫌职务犯罪，损害公司利益的行为，“还在进一步调查，详细情况暂时不方便公布，但内部处理已经开始，家丑不怕外扬，多晒晒太阳才会更健康。” 　　3. 5亿坏账 　　红岭创投5亿坏账率曾一度被舆论热炒。 　　去年，周世平在红岭创投官网论坛上主动曝光红岭坏账约5亿元，坏账率接近3%，引起广泛关注。因为无论是传统金融机构还是互联网金融平台，对坏账的披露都是慎之又慎，因为坏账率直接影响投资人的信心。不过，在周世平看来，公布坏账是信息透明之举，对投资人而言是非常重要的信息。 　　周世平后来接受媒体采访时回应，这5亿坏账就是收不回来的，“有的人都跑掉了，有的是抵押物不充分。”对于这5亿坏账的产生原因，红岭创投并没有详细披露。 　　因为坏账率高举，红岭创投于去年10月27日发布公告，从2015年11月1日起，风险准备金计提比例将由原1.2%提高至2%。 　　红岭创投于2009年网站上线，目前已发展为目前中国P2P网贷信息服务公司中规模最大、最具影响力的品牌之一，累计交易金额在国内位居前几位。红岭官网上公开的数据表明，注册投资人已涨至近百万人，同时累计成功投资额高达1382亿，规模远超“e租宝”。 　　4. 25亿逾期 　　上一条“麻烦”中，周世平已经表示5亿坏账并不包含逾期的项目。微信平台“好有财”援引红岭创投VIP会员“xt54511”在官网论坛上的统计称红岭创投的逾期项目近25亿元。 　　该网友从16年1月起专门跟踪搜集红岭创投逾期项目，至今这个“红岭创投逾期汇总帖”最新一次数据更新在4月9日，已总共汇总了22个大额逾期项目，涉及的金额总值高达24.937亿元： 　　清单中有些项目已经在媒体上公开报道，但“好有财”也表示无法对所有记录一一核实。“好有财”称该帖子是在红岭官网论坛发布，已持续更新3个多月，中间并无官方客服回复或干预，在近400个跟帖中也无网友质疑数据真实性。 　　红岭创投的模式痼疾 　　事实上，近期互联网金融行业的风险集中爆发，从e租宝、鑫琦资产，再到金鹿财行、中晋资产、易乾财富、融宜宝等规模数十亿甚至超百亿的理财平台如同多米诺骨牌一个接着一个倒下。 　　网贷之家最新发布的《P2P网贷行业3月月报》显示，3月P2P问题平台数量为98家，较2月的74家显著增加。一季度的3个月中，单月出现的问题平台数量均超过新增平台数量，导致正常运营的平台数量接连下降。从问题平台类型来看，一季度主要包括跑路、停业、提现困难，占比分别为49.23%、37.69%、11.54%。 　　微信平台“好有财”指出，红岭创投不应该背那些虚假P2P企业“黑锅”，但自身模式固有的风险也同样不能忽视： 　　虽然红岭创投是一家投资者口碑比较好的P2P平台，不像前段时间接连爆雷的e租宝、快鹿系、中晋、融宜宝等，这些披着P2P羊皮的企业，主要甚至纯粹是线下理财平台，从一开始就是图谋主要向不懂互联网和金融、年纪偏大甚至退休老年人下手的庞氏骗局模式，或为自身及关联业务自融资金，红岭创投始终依靠线上平台撮合投资者向资产项目投资。 　　但是，不意图卷款跑路或自融资金，不等于就不存在金融风险。对于红岭来说，转型后的“大单模式”、资产结构严重集中于房地产项目、风控能力与资产规模膨胀速度不匹配、且存在较严重的高管腐败和内部管理混乱等问题，埋下了极为严重的风险隐患。一旦经济形势明显下行、投资者心理转向保守，可能出现严重的挤兑踩踏将酿成非常严重的资金链断裂后果。 　　1.“大单模式” 　　红岭创投以投资资产标的金额大，年化收益率高，成为有别于其它重要P2P平台的一大特色。这种做法被业界成为“大单模式”。这种模式有很多弊端： 　　1）、资产过于集中，不利于分散风险。“不要将所有鸡蛋放在一个篮子”的投资组合分散化是金融学的一个基本道理，资产过于集中在大的单子上，只要有少量这类借款项目发生违约，可能就会把被周世平自称“微利”的红岭创投拉下水。 　　2）、投资于这类资产的收益率高，对外发售17%年化的收益，而加上各种费用，借款项目的融资成本在20%以上，意味着这类项目的质量差，运营风险高企。其实这一点不奇怪，在现阶段，P2P平台拿到的大单，一般都是银行和信托筛剩下的。 　　3）、红岭创投不是单纯的信息撮合平台，而一直对本金保障项目实行备用金垫付制度，也就是通俗的“保本保息”。其中对于普通会员会垫付50%本金，对收取了会员费的VIP会员，则除信用标只垫付本金外，其余各种标还全额垫付本息。 　　采取大单模式后的这两年，红岭创投平台上的借款成交金额急剧膨胀；同时短短不到2年，就出现了累计5亿的坏账，而这些坏账5个亿都是平台自己垫付的。今后出现更多这类大额坏账的时候，红岭还顶得住吗？ 　　2.借款资产结构不合理，房产项目集中 　　红岭模式的问题不单在于大单，而且这些大单大都集中于如今中国经济风险最严重的一个领域：房地产。从上面提到的逾期借款项目清单中也可以看出，这些项目大多正是现在全国库存积压情况最严重的非一线城市房地产项目。 　　在红岭年初对2015年工作进行总结的报告中，就将“房地产项目集中”列为其面临最大风险的第一条:“行业集中容易引发系统性风险，特别是房地产行业目前贷款过度集中，虽然已经重视，但改进效果不明显。今年董事长本人将主抓业务转型，促进公司业务转型，降低风险，努力提升效益，力争年底将行业分散度降到合理水平。” 　　3.风控能力差，杠杆率高 　　企业借款是桩高风险性的生意，对于非标准化的、行业特性不同的大单更是如此。已经存在数百年的银行贷款业务尚且债务违约风险从未中断，对于迅速扩张的红岭创投这样的民营公司来说，触碰这类金融业务更是凸显风控能力的不足。去年5亿的坏账就是明证。 　　对于红岭对坏账的处理，网上有位投资者这样吐槽：“作为投资者，笔者相信他们想要的是每一次都管控风险安全运营，而不是你每一次坏账了再来擦屁股。每次坏账，红岭创投都出来承担，这虽然不能指责是件坏事，但这迎来一大批投资者的好评与媒体的赞赏，对此，笔者实在不能恭维。” 　　相比传统银行来说，接触大额企业借款业务，红岭创投还有一个很大的不足，就是资本金不足，杠杆率过高。这对于纯粹的信息中介平台而言，这应该不成问题，因为资金借贷关系跟平台本身是隔离的，比如拍拍贷模式。然而红岭创投垫付了，这便构成了一种实质担保，也说明红岭模式实质上是杠杆经营。红岭创投的注册资本仅有6千万，备用金也不过几个亿，动辄上亿的坏账损失是难以承担的负担。 　　微信平台“好有财”分析认为，当前宏观经济形式同样不利好红岭的风险控制。主要原因包括： 　　1.经济下行，企业借款违约率必将大幅攀升 　　2.房地产库存过剩，红岭债权资产价格下跌 　　3.红岭增资落空，借壳上市至今无法合并资本，资本供血难乐观 　　4.近期平台流动性下降，是否有足够多的资金流入“供血”存疑 　　对于外界的质疑声，红岭创投 董事长周世平在官网回复投资者的留言中，坦言投资有风险，“再美好的期望都做不到没有不良和坏账”。面对18个月的P2P征求意见稿过渡期，他表示，红岭2016年将会转型，将建一个大得红岭控股平台，P2P只是红岭体系中的一个分支，互联网金融产业链中有优势的将会重点布局，没有优势的将通过参股形式进行。

创业早期融资 估值越高越好吗？

　　投资人面对早期项目应该如何估值？创业者在融资时应该怎么写融资金额？越高越好还是越低越好？这里是黑马金融CEO、黑马基金管理合伙人陈永进在内部培训时作的《人人都是投资经理》系列主题演讲的一部分，我们摘编其中“估值篇”主题与大家分享。 　　陈永进，曾就读于清华大学机械工程学院，北京大学光华管理学院MBA。连续创业者，过去15年连续创办多家互联网公司并成功售出。现任黑马金融CEO，黑马基金管理合伙人。主导及参与投资项目包括：三个爸爸，疯狂老师，宜花科技，uhut哟哈，唐音无限，IT桔子，蚁视科技，彩球，郁金香运动，欢乐之旅等。 　　项目估值是项目投资中非常关键的环节。有些商业计划书到最后，也没列出他们的计划融资金额，这肯定是不合格的。列出的融资金额不管是多还是少，这都是双方可以具体商议的，但是你不能不写，至少也要写一个融资区间。比如说你要500万到800万，释放5%到8%的股份。 　　自己到底值多少钱，对企业来说是一个最基础的事。有些创始人聊到最后就是说不出来他们具体的融资金额，这种情况下，我们就会认为这个团队没有想清楚自己的商业逻辑。 　　融资额是项目方在跟投资机构去交流的时候，投资机构最后一定要问的一个问题。很多投资人知道融资额之后会表态说，“这个还不错，就是有点贵”，或者说“这个项目估值比较合理，投资机构会尽快跟进”。所以说，在融资过程中，估值是非常重要的。 　　第一轮融资，估值不妨稍低点 　　我复盘了一下我们过去两三年投的项目，凡是安全性比较高的，都是过去投的比较便宜的项目。现在算是一个融资的冬天，融资很难，有的企业因为以前烧了很多钱，加之后续融资难度大，所以就很容易倒掉。总的来说，第一轮融资这个阶段，我们觉得比较安全的，整体估值一般在1500万以下。 　　稍低的估值会带来什么样的好处呢？ 　　第一，你的后续融资会很容易。比如第一轮估值是1500万，你稍微做一点成绩，就能用三五千万的估值去融下一轮，下一轮进来的人不会有什么心理障碍。 　　前些天我跟我们投的一家企业的CEO聊下一轮融资节奏的问题。本来，他下一轮的融资是要按照两个亿的估值去融的。他们很兴奋，觉得按两个亿的估值，可以融到一笔比较大的钱。但其实不然，这个数字对项目方（创业者）来讲，是个特别大的压力。我讲一个真实案例，我们投的一个项目，是一家知名机构接的A轮。我们投的时候比较便宜，估值不到两千万。后来者是按1个亿的估值投进来的，投后估值2个亿，投了2000万。这个项目，从开始接触这家知名机构，到所有的法律条款的最后交割，整整用了五个月的时间。这是一个特别漫长的过程，到最后那一个月的时候，项目方接近崩溃，因为他的账上已经没有钱了。起初，他认为出资应该很快啊，你大机构两三个月还搞不定吗？不幸的是，确实搞不定。 　　只要项目融资额在1000万以上，或者1500万以上，第一，下决策就很难；第二，这个阶段一般都是大机构，大机构的流程会特别漫长，因为他内部要层层过会。而且，通常情况下，大机构的法务又是外包的，外包的法律公司为了避免出现任何差错，就会一遍遍去跟你梳理公司的架构等等。这个阶段，投资机构是不会介入的，他觉得他们已经有了投资意向，接下来你就需要去跟法务确定具体的事情。等项目方跟法务过完所有的具体细节，再讲打款的事情。但是在法务这个阶段，可能会耽误你两到三个月的时间。法务一定是会跟项目方严肃认真、反复地去谈所有的细节，项目方又很难越过法务，直接去跟投资人提“跟法务谈细节的时候，能否同时把款打了”的要求。投资机构合伙人是一定不会给你开这个绿灯的，因为他也怕会出什么问题。所以，这个时候，后续融资就会很繁琐，资金到位时间会很长，因此会出现项目方资金链断裂的情况。 　　第二，如果项目的估值便宜，那么对投资人来说，一开始占的权益会比较多，这样后期很容易变现退出。比如，我在2014年投游戏项目，通常投两三百万，我就会占到20%甚至30%的股份。这种情况下，大家都有利。因为，他的初始估值只有一千万，到了2015年的时候，随便一个游戏项目出来，就可以要三千万的估值。在这种情况下，要融两三千万的话，一个有成品的团队肯定要比只有一个计划书要容易得多，而且投资机构也更容易下决策。如果投资人占有足够多股份，那就可以通过卖一些老股或其他方式，来保障我们的权益。 　　我们也遇到过其他的情况。 　　比如一个做技术研发的初创项目，第一轮融资，一千万的估值，我们投200万占他们20%的股份。但是在下一轮的时候，由于很多投资人来找，创始人开始自我膨胀，觉得他的项目应该很值钱。那时，我们就建议他以五六千万的估值，先融到钱再说。但是他最后选了一个给他估值最高的公司，那个公司其实并不是很懂这个行业，但是的确很有钱。而创始人又只想融1000万，他就跟这个公司说，我要按投后估值2亿来融这个钱，1000万你只能占我5%的股权。在2014年底2015年初的时候那个市场很热，所以那家公司就按这样的估值投了。 　　最近那个创始人又找我们聊了一次，说想要召集所有的投资人来开一个会，因为他们前一轮的估值太高——2亿。现在想再融，他就至少要以2.5亿或者3亿去融，就算是占5%的股份，也要投1500万，但是投资人又觉得投这么多，话语权特别小，所以都不愿意按这个估值来，所以现在项目方就卡在2个亿这个悬崖上了。他就问我们所有的投资人，他现在能不能按照1个亿或者1.5个亿的估值来融这一轮？如此一来就产生一个大问题，所有以前进去的人都不愿意调估值，甚至于他还会触发一些其他的条款。 　　因为所有的条款里面都会约定，你下一轮的融资估值不得低于这一轮的融资估值，否则，投资人会按照下一轮的估值重新计算占股比例。比如上一轮你是按2亿投的，下一轮估值变成了1.5亿，那么我就要把我之前投的钱，按照1.5个亿的估值重新调整，要多占你的股份，这个是所有的保护性条款里面都有的。 　　而且这还涉及到一个信心的问题，因为所有的投资机构在下一轮投进来之前，他都要去做尽职调查，你把你之前的投资协议给投资机构看，结果对方发现项目上一轮是按估值2亿投的，这一轮为什么要给我报一个亿或者1.5个亿啊？只有两种可能，第一，是你做得不够好，所以现在融不到钱了。这样的话投资机构就会很担心，会不会成接盘侠？第二，就是你们过去过度膨胀，那投资机构就会对你的团队有担心，你的人员素质，你的创始人的能力是不是有问题。所以，这个前期估值过高，是很容易导致一些问题的。 　　早期融资，出让多少股份比较合适？ 　　早期阶段，投资人要占多少的股份呢？通常来讲，一般希望至少占到10%，最好在15%到20%之间这样的一个比例。 　　会不会要25%到30%呢？也有可能。第一，要看这个创始人会不会接受，但他会觉得在后期股份还需要被稀释，所以在这个阶段就不会释放太多的股份。第二，我们也担心我们开始占的股份太多，会导致他后续融资的困难，或者说是他的团队内部激励会有难度。 　　如果我们按照15%或者20%去估算的话，你拿三百万，很容易倒推出他这一轮融资的估值到底是多少。这是一种比较简单粗暴的做法，也就说你现在需要多少钱，我就去给你多少钱，然后我现在要占多少股，就给你定出来这么一个估值。 　　一般创业者在这个阶段比较弱势，因为现在什么都没有，所以投资机构占的股份就一定要多。而项目方少要钱又不可能，因为你现在需要300万，如果投资机构只投100万，项目方又完不成所做的事情。所以这两个刚性条件一叠加，就推导出项目方现在的估值。这样项目方目前就是一个估值2000万左右的企业，而且这个估值基本也落在我们现在早期投资的投资金额区间里面。 　　很多项目为什么估值高？是因为他的人力成本已经非常高了。同时，伴随着现在价值的回归，项目的估值就会相应的随着经济周期变化而改变。什么是价值的回归？前两天我看到朋友圈一个段子，说：“现在一个iOS程序员，一个月的工资只有一万两千块钱，这让程序员怎么活啊。”但是投资人可能会觉得他应该再降一点，降到八千可能会好一点，因为他之前是在一路的上涨。 　　很多时候我们遇到一些不理性的融资者，也会有一些技巧去让他把估值降到合理的区间。因为很多融资者其实是不了解这一点的，他认为估值是越高越好，所以我们一定要跟他把融资步骤讲清楚，如果你在不恰当的时候采用过高的估值，那对你的项目也会是一种巨大的障碍。 　　我见过一些非常固执的融资者，他就是觉得融资当然估值越高越好，“如果有人能给我两个亿，为什么我只要一个亿？”这种情况下，第一，你一定要在这个项目的后续融资上给他讲清楚，不要只图眼前利益，而为你的后续融资人为地制造很多障碍。第二，要教给他一个正确的方法论，就是说你要去选择真正对企业有价值，对你有帮助的投资企业，而不是谁投的钱多就选择谁。2015年有很多的土豪基金，因为有很多的房地产转型，他把钱给了你之后，对你的后续成长却没有任何的帮助，因为他们缺乏相关的行业资源。拿这种没有价值和后续资源支撑的钱之前，要慎之又慎。 　　通常融资者另外一个执着的点是，创始人会觉得投资机构占了企业如此多的股份，股份被摊薄了，最终甚至创始人都不能控股。这一点，要首先给企业创始人讲明白，你能看到的上市公司的老板，其实在公司里基本上都只占了一个特别小的股份。从几个点到十几二十个点的都有，真正能占到30个点以上的是几乎不存在的。因为你的股份在不断地融资在稀释，或者说在不断地分给你的团队。 　　通常来讲，当企业融到C轮之后，公司的主要合伙人，一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那么执着地去说，你有没有控股，你有没有占51%以上，或者说你是不是一个相对最大的股东等这些东西。投资机构要首先给企业创始人讲清楚这个逻辑，否则很难达成一致。

李克强：双创示范基地要有“里子”

（原标题：李克强：双创示范基地不能光有“帽子”“面子”还要“里子”） 继今年2月的国务院常务会议部署建设“双创基地”后，李克强总理4月20日主持召开常务会，决定建设一批大众创业万众创新示范基地，推动双创迈向更高层次和水平。 “双创示范基地的名称中有‘示范’二字，很重要的一点，就是要探索形成可复制、可推广的经验，激发全社会创业创新活力，以发展新经济，催生更多新技术、新产业、新业态。”李克强说。 不能光给双创示范基地戴个“帽子”、铺个“面子”，还要有实实在在的“里子” 当天会议决定，按照政府工作报告部署，遵循市场规律，建设一批高水平、有特色的双创示范基地。李克强强调，建设示范基地，不仅要释放市场、社会的创新活力，政府也要出台相应的配套“硬政策”，并且要确保政策真正落地。 他举例说，国务院此前出台股权激励试点政策，允许在中关村注册的高科技企业对本企业技术人员进行股权、期权奖励，并允许获奖励者在分红、交易前，不用缴纳个人所得税。但这一政策落实的过程中，增加了不少限定条件，对“高科技企业”的认定也出现了“鸡生蛋、蛋生鸡”的循环证明，导致最后只有很少一部分企业能享受这项政策。 “这怎么能调动科研人员创业创新的积极性？”总理说，“高科技企业要发展，必须吸引人才，一个很重要的手段就是期权激励。我们这次既然确定了双创示范基地要在一些领域先行先试，那就要把大家切实关心的问题理出来。咱们不能光‘吼一嗓子’，还要有‘金刚钻’。不能光给双创示范基地戴个‘帽子’、铺个‘面子’，还要有实实在在的‘里子’。” 依托物联网、大数据、云计算等技术，发挥网络平台企业的力量 今年2月部署建设“双创基地”的常务会，提出龙头企业、中小微企业、科研院所、高校、创客等多方协同打造“众创空间”。20日的常务会上，李克强明确强调，建设双创示范基地不仅需要高校、科研院所、企业的合力参与，还需要发挥网络平台企业的力量。 当天会议决定，首批选择部分省市的一个区域，同时选择若干高校和科研院所、已有成效的生产企业、网络平台企业等建设双创示范基地。 “我们已经进入互联网时代，跟不上这个浪潮，就可能永远被甩在后面。”总理说，“因此推进大众创业、万众创新更要依托物联网、大数据、云计算等技术，要充分发挥网络平台企业的力量。” 推动大众创业、万众创新向更大范围、更高层次、更深程度发展 5天前，李克强总理在清华大学、北京大学考察期间，着重询问各学科科研经费使用制度，尤其是“人头费”的比例。 “北大数学学院的‘人头费’比例只有30%。”20日的常务会上，李克强说，“纯数学用不了多少设备，主要就是靠大脑。这不是逼着他们不搞纯数学，不坐‘冷板凳’吗？” 他要求各部门、各地方都要下定决心解放思想、细化工作，更好激发科研人员创业创新的积极性。“这方面真是‘舍不得金弹子，打不了金凤凰’啊！”总理说。 当天会议决定，双创示范基地要重点围绕简政放权、营造公平竞争环境、成果收益分配和科研经费使用制度、人才流动、协同创新和开放共享、发展分享经济等开展试点。李克强进一步强调，双创示范基地还要在推进商事制度改革、“证照分离”等方面先行先试，在知识产权保护等方面也要出台“硬措施”。 “大众创业、万众创新对推动发展、扩大就业意义重大。要通过双创示范基地的建设，进一步推动双创向更大范围、更高层次、更深程度发展。”总理说。

红岭创投回应25亿逾期借款回收问题

近期，外界流传的高管腐败、提现失败、25亿逾期等消息，将老牌网贷平台红岭创投推上风口浪尖。4月20日下午，红岭创投针对媒体质疑作出回应。 　　对于某自媒体提及的投资人提现失败现象，红岭创投表示，4月份因为系统提升安全级别，提现受到影响的用户一共7位。上周这7位用户遇到的问题已得到妥善处理。并表示，确有工作人员工作拖沓的因素影响，为此公开致歉。 　　“红岭创投上线七年来，从未有过资金紧张导致提现不正常的现象，即使在广州纸业事件影响下，出现过两星期左右比平时提现增15%的情况，红岭创投也是备足现金满足用户需求。”红岭创投称。 　　而对于该媒体质疑的25亿逾期项目及流动性问题，红岭创投指出，25亿逾期借款并未全部逾期。“大部分是由于经济下行，企业经营遇到困难，我们在贷后管理中对该类企业进行五级分类，若划为不良，资产保全部门会提前介入，进行诉讼和资产保全工作，同时积极推进资产重组，化解不良风险。” 　　红岭创投表示，2014年6月以来，所有借款项目抵押物均有经银行认可的两家评估机构提供评估报告，不存在抵押物虚高估值的情况。 　　据红岭创投风控部门近期对全部借款项目抵押物进行的专项贷后检查显示：“平均抵押率在60%以下，由于这些借款项目都有充足抵押物，经过法律确权，最终收回贷款是有把握的，没有终极风险。红岭创投有足够的资产和权益加上风险准备金，化解流动性风险是有保证的。” 　　红岭创投于2009年上线，为国内规模最大的P2P企业之一。其官网显示，目前累计投资金额1382亿元，投资人近百万。

股权众筹进入发展快车道

今年以来，随着互联网众筹被纳入十三五战略规划，股权众筹众筹迎来了历史发展机遇。日前，国务院印发了《上海系统推进全面创新改革试验加快建设具有全球影响力的科技创新中心方案》，支持上海地区为开展股权众筹融资试点创造条件，其中着重要求上海探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式，与创业投资、股权投资机构实现投贷联动。 “股权众筹不仅给当下众多创新型企业以及项目创造了无限可能，同时也是中国经济实现转型升级的重要途径。”深圳市人大常委会经济工委委员、深圳互联网金融商会会长表示，在国家推行‘供给侧改革’、‘双创’、‘金融改革’等一系列普惠政策的当下，股权众筹加速了其落地实施的步伐，成为重要突破口之一。 近年来，随着国家“大众创业万众创新”战略方针的提出，众多创业型企业以及创新型项目如雨后春笋般诞生，但由于这些创新型企业的资质或者是信用等级较低，导致无法得到传统金融机构的资金扶持，进而在未来的发展上也是举步维艰。而股权众筹作为互联网金融一种新型的融资模式，能快速、有效的帮助创新型企业带来资金的支持，为企业的发展提供更好的服务，使好的项目、好的创意得到落地。 另外，股权众筹不仅给中小微创新型企业带来了普惠金融的甘露，同时也让投资者享受到了初创企业成长的收益。随着“负利率时代”的到来，钱放在银行就等于贬值，因此投资理财成为个人财富保值增值的重要途径，但股市的低迷、房地产行业的波动，使得国内投资者的投资渠道显得尤为窘迫。而股权众筹借助了互联网服务平台，形成了新的消费投资渠道，得到了越来越多人的认可与关注，从而进一步提高了投资者的投资热情，营造了一种全民创投的氛围。 “股权众筹的发展符合国家的战略方针，也顺应时代发展的潮流，成为颠覆传统金融模式的新动能，同时对当前金融业改革也发挥着重要作用。”随着中央政府对股权众筹的大力支持与鼓励，股权众筹已逐渐成为互联网金融行业炙手可热的新型融资模式，未来中国股权众筹市场的发展充满想象空间。

全国暂停“金融”相关字样企业注册

注册名称或经营范围出现跟“金融”有关字样的机构，包括交易所、金融、资产管理、理财、基金、基金管理、投资管理、财富管理、股权投资基金、网贷、网络借贷、P2P、股权众筹、互联网保险、支付等，均将暂停注册。 互联网金融专项整治工作已经启动，在整治期内，全国各省市将暂停登记注册在名称、经营范围中含有金融相关字样的企业。财新记者从多位知情人士处获悉此事。 　　按照央行4月14日出台的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，各省级政府将联合当地金融监管部门，主要从在工商系统登记注册的企业入手，进行业务性质界定，以便分类处置。 　　此前财新报道，该专项整治工作持续不到一年，按照《实施方案》的部署，分摸底排查、清理整顿、评估、验收四个阶段，所有工作将于2017年1月底之前完成。 　　“工商系统管的是入口，这是严把市场准入关，从源头进行处理和防范。”一位权威监管人士告诉财新记者，暂停注册类金融的机构，是为建立前端准入机制。如果在整治期间这些存量企业没有通过监管部门的认定，就会被取缔，依法吊销营业执照。 　　具体而言，注册名称或经营范围出现跟“金融”有关字样的机构，包括交易所、金融、资产管理、理财、基金、基金管理、投资管理、财富管理、股权投资基金、网贷、网络借贷、P2P、股权众筹、互联网保险、支付等，均将暂停注册。“严格意义上未经批准，注册名称和经营范围均不得使用这些字样”。另一位监管人士对财新记者表示。 　　这意味着，存量已注册的企业将被一一甄别，若有违法违规行为就被查处；以后对于金融类企业的准入门槛，回到了类似“先证后照”的管理方式，即先由相应金融管理部门审核，再到工商局注册。 　　截至目前，上海、深圳、北京等互联网金融活跃的城市，已采取了前述行动。 　　比如北京暂停登记“项目投资”“股权投资”“投资管理”“投资咨询”“投资顾问”“资本管理”“资产管理”“融资租赁”“非融资性担保”等投资性经营项目。名称或经营范围中包含跟金融有关表述的企业，也暂停核准登记。 　　深圳市暂停全市互联网金融企业的名称及经营范围的登记注册。‪同时，‬在银监会对P2P的征求意见稿下发之后，相关P2P公司应相应作出名称及经营范围的调整。比如，原来可以叫“互联网金融服务”有限公司，经营范围包括“依托互联网等技术手段，提供金融中介服务”，现在这些公司都必须改名为“网络借贷信息中介”。

第三方支付实施牌照式管理

国务院已牵头多部委联合召开会议，针对互联网金融制定了分领域、分地区条块结合的专项整治方案，按照业务形态，打造不同监管机构联合地方政府及相关金融监管部门的“多合”整治体系。此次整治的领域覆盖了互联网金融的多种业态，重点包含第三方支付、线下投资理财、P2P网络借贷、股权众筹、互联网保险及此前引起市场震荡的首付贷、尾款贷等引导配资资金的房地产金融产品。除具体的分业形态外，以宣传造声势的互联网广告也成为此次整治的重点之一。专项整治工作将为期一年，计划于2017年3月底完成。 　　《第一财经日报》从上海地区监管部门相关人士处获悉，针对此次整治工作，各归口单位将于2016年4月30日上交工作方案。 　　全行业整顿 　　《第一财经日报》获悉，由央行牵头成立的专项整治领导小组已经制定了接下来一年的具体时间表，将具体分为三个时间段： 　　第一个阶段从现在起到7月底，各省级政府制定本行政区域内清理整顿方案，同时各部门、各地区分别对各自牵头区域开展清查。 　　第二个阶段从8月到11月底，将实施清理整顿，同时工作小组和各地区分别组织自查。 　　第三阶段从12月底到2017年3月份进行验收，形成报告并由央行会同有关部门完成总体报告，并形成互联网金融监管长效机制建议。 　　此次整治活动将第三方支付、网络借贷、股权众筹、互联网保险、首付贷等多个领域纳入，实属首次。 　　非银行网络支付虽然在线上线下等多种支付场景中给予了突破，便利了人们的生活，但也由此带来部分非持牌支付机构挪用客户资金、非法开展资金清结算业务等风险事件。此前，央行针对部分违规经营的支付机构已经采取了牌照收回的做法。 　　P2P网络借贷在过去一年不断暴露风险，跑路事件、非法集资案件不断爆出。此次整治工作中，P2P领域将重点整治以网络借贷为借口开展非法集资等违法违规事件。 　　回顾历史，互联网金融在短短数年间经历了波峰波谷的骤然转变。2007年到2013年上半年，互联网金融更主要处在缓慢发展、逐步破土的阶段；2013年到2015年上半年，互联网金融如潮水般涌入市场。 　　但2015年之后，互联网金融这条抛物线开始走下坡路，尤其是进入2016年，互联网金融新近门槛不断攀升、此前传统金融机构成立的与互联网金融相关的部门逐渐被边缘化、现有平台融资步伐一缓再缓等现象已经出现，但是这些仍然不足以证明行业发展已经进入“瓶颈期”。 　　影响更大的是，以e租宝、泛亚、中晋、大大集团等为代表的非法集资性质的案件成为危害社会的“毒瘤”，互联网金融在一定程度上演变成了酝养风险的土壤。 　　业务交叉、多业态联合、不同金融市场在互联网金融领域联姻已经成为互联网金融的重要特征，而正是这种多重复合造成了风险的蔓延。而这样的风险传导，不仅仅发生在地区之间，还发生在不同的金融市场之间。从目前风险事件集中爆发的线下理财机构可见，更多的平台在某种程度上扮演着传统金融产品分销渠道的角色。在分销的过程中，不同金融产品相互叠加，被再次“打包”、“上色”，形成所谓的创新金融产品，以高额的回报吸引对于产品本身来说应归入“非合格投资人”的群体。 　　在这样复杂的风险传导机制中，最终造成系统性风险的可能性在逐步增加。全国各地方金融监管系统正是看到了这一苗头，采取集中整治非法集资，工商系统禁止含有投资理财、财富管理等名称的公司注册等一系列从源头防控风险的措施着手进行清理。此次针对互联网金融的专项整治的特点之一，即加入了公安部门的力量，利用多种专业手段清理整治违法违规案件。 　　穿透式监管 　　风险频发的背后原因种种，在更新迭代速度极快的互联网金融领域，当一个领域的监管细则尚未落地时，该领域的产品、模式已经发生了重大变化，造成互联网金融领域的创新行为与已有法律法规脱节的现象，并且这一脱节的情况越发严重，在行业向前奔跑的速度超过法律法规更新速度时，触及法律底线的行为便会不断上演。 　　至于那些非“持牌”互联网金融，除第三方支付已经实施牌照式管理外，更多的互联网金融细分领域是否采取牌照制监管始终是舆论讨论的焦点。 　　在此之前，负面清单制等多种监管方式屡次被提出。当前无论是一行三会监管层面，还是地方金融监管层面，对于互联网金融领域的监督，整治更多是按照具体业务进行划分。 　　2016年3月25日的中国互联网金融协会成立大会上，央行副行长潘功胜在提到监管形态时，曾首次突破“牌照式”监管，明确指出要实施“穿透式”监管。 　　潘功胜指出，要透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质，将资金来源、中间环节与最终投向穿透联接起来，按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质，根据业务功能和法律属性明确监管规则。“要坚持监管规则的公平性，不论金融机构还是互联网企业，只要做相同的金融业务，监管的政策取向、业务规则和标准就应一致，不应对不同市场主体的监管标准宽严不一，引发监管套利。” 　　此次整治活动针对互联网金融的多个细分领域，未来将设定细分行业的专项整治方案，由各监管机构牵头，组织各行政区域内的互联网金融风险专项整治，并建立风险事件应急制度和处理预案。

百余家上市公司“染指”P2P

在前两年风风火火布局P2P之后，2016年，上市公司的互联网金融热情终归平静，而回首那些曾经被爆炒的估值，也终将归位。 数据统计，截至目前，上市系P2P已达82家，具体涉及110余家上市公司，这其中，除了10余家P2P为上市公司全资子公司外，其余均为控股或参股的形式，有些上市公司在P2P平台中的持股比例甚至不到5%。 但无论如何，在前两年网贷行业风头正旺的时候，只要一沾P2P，上市公司必将获得股价的攀升，典型如匹凸匹（600696.SH）转型互联网金融的消息传出后，一个月内股价飙涨超过1.3倍，但直到现在，其互联网金融业务仍无实质性进展。 打脸的案例不仅于此。去年以来，互联网金融监管政策接连出台，对P2P平台的合规性要求也愈加严苛，尤其是进入4月份，全国范围内的互联网金融专项整治工作拉开帷幕，在“合规年”的作用下，上市系P2P内部也分化严重：既有像陆金所一样的“巨无霸”，也有注册用户仅为几百人的“迷你版”。 在业内人士看来，随着监管趋紧，上市公司未来也应仔细斟酌是否继续从互联网金融领域捞金，以及有效提升平台规模的问题。 各式扎堆状态 去年，上市公司蜂拥进入互联网金融领域，分享风口行业里的估值快感。去年前5月，《第一财经日报》记者统计发现，40余家A股上市公司先后布局P2P行业，而截至到今年4月份的数据显示：已经有超过110家上市公司组建了大大小小近85家P2P平台。 其中，大部分上市公司会选择通过注资、增资的方式收购或者入股P2P平台，持股比例大多在10%~30%之间。 10家左右上市公司以全资控股的形式持有P2P平台，如恒大集团旗下的恒大金服、熊猫金控旗下的银湖网、金蝶软件旗下的金蝶金链、腾邦国际旗下的腾邦创投、赛为智能旗下的惠投无忧、三六五网旗下的安家贷等。 也有近30家上市公司在“为了赶上风口，但又无法下定决定”的矛盾心理状态下，仅仅少量参股P2P平台，持股比例甚至不足5%。 上市公司组团成立一家P2P也是去年资本市场的风景线之一，最典型的如鹏金所，由天源迪科等19家A股公司、金彩彩控等3家港股公司共同组建而成，且每家上市公司的持股比例均为3.79%；前海理想金融由古越龙山、浙报传媒、中捷股份、大连控股、凯恩股份等5家上市公司联合刘晓庆旗下传媒公司共同组建而成。 这种抱团状态尽管看上去参与感十足，但在背景各异的上市公司之间如何协调资源是个问题。 纵观鹏金所22家上市股东的主业，遍及软件、电子元器件、电工电网、通信设备、航空、工业机械、化工原料、保健品、精细化工、休闲用品、商业服务、环保等各式行业。业内也不禁质疑，上市公司究竟是“重在参与”，抑或真正投入自身的资源。 “抱团模式从营销的角度来说是很好的，在推广宣传方面可以博出彩，但并不意味着抱团的方式就一定能做好P2P，因为每家上市公司都有自己的资源，那么，作为股东之一，上市公司本身愿不愿意将资源拿出来共享是一个问题，即便共享之后，互相之间的协调也是问题，尤其是对于每家上市公司占股比较小的平台而言。”广州e贷总经理方颂对本报记者说。 除了不同行业的大杂烩以外，也有同行业的抱团模式，比如金一文化、萃华珠宝、东方金钰3家黄金珠宝上市公司联合另外13家非上市珠宝企业共同组建珠宝贷，并分别持有平台2.33%股份，该平台只专注于珠宝行业。 有的上市公司在旗下布局了一家网贷平台后大呼“不过瘾”，接连吸纳更多的P2P入局，比如东方金钰参股珠宝贷的同时，其内部网贷平台东方金钰网贷也于去年4月成立，与珠宝贷一样，东方金钰网贷专注于珠宝产业链条的融资需求。 H股上市公司中国信贷（08207.HK）自2015年年初先后全资收购金融工场、收购第一房贷以及第一P2P10%股权，进而参股第一P2P旗下的网信理财。 同样是H股上市公司，中国新电信（08167.HK）先后收购了阿凡达财富70%的股权及蜜蜂金服45%的股权，其年报透露，正筹备进一步拓展P2P业务，并计划成立第三方支付公司，发展个人信用信息平台，于珠三角地区成立综合服务门店及扩大客户基础。 借力转型并不容易 在方颂看来，上市公司布局P2P行业动机大致可以分为三类：一类是出于自身资源、布局等战略考量，比如具有供应链资源或客户资源，希望将资源与网贷行业相结合；二是上市公司自身主业增长乏力甚至亏损，希望借助互联网金融翻身；三是纯粹出于市值管理的需要。 “有些上市公司甚至和比自身还要微小的企业共同参股P2P，且在P2P平台上仅仅占有不到5%的小笔股份，这就存在炒作股价、市值管理的嫌疑。”方颂说。 在前两年网贷行业风头正旺的时候，只要一沾互联网金融，上市公司必将获得股价的攀升，尤其是去年上半年牛市行情的推波助澜下尤为明显。 2015年1月19日，中天城投两次发布公告称，拟逐步开展第三方支付、大数据金融、互联网金融门户、众筹信息化金融机构等互联网金融业务。在发布公告后的5个交易日内，有两个交易日股价出现涨停，公告后5个交易日的累计涨幅达35.95%，去年3月份，其股价达到36.53元的历史高位。 2015年4月27日，大金重工公告向投哪网增资1.5亿元，占股11.7647%，大金重工也在公告后5个交易日出现两次涨停，公告后5个交易日的累计涨幅达到21.65%。 但是，随着去年下半年股市大幅调整，被爆炒的估值也骤然冷却，回归本位。 而从上市公司的主业来看，似乎没有哪个行业不能“互联网金融+”，《第一财经日报》记者统计发现，110余家上市公司涉及制造业、传媒业、农业、房地产、金属冶炼、通讯、建材、计算机、电工电网、服装、互联网、医药、环保、商业服务、金融等10余个大类行业。其中，房地产、电子、服装、农业等4个细分行业的上市公司最为积极。 近两年，国内房价低迷，地产行业面临拐点危机，不得不纷纷脱离主业谋求转型，而如日中天的互联网金融正好成为转型对象的不二人选，但对于一无经验、二无人才的地产公司来说，“互联网金融+”并不容易。 匹凸匹在2015年年报中表示，互联网金融业务受行业监管的影响，特别是中国银监会正式发布P2P行业监管细则《征求意见稿》，《征求意见稿》第十条明确：“禁止P2P开展股票配资、股权众筹等业务，且不允许网贷机构从事除官网外的线下推广活动”，报告期内公司新涉足的互联网金融业务未能达到公司预期收益，尚处于前期研发阶段，未能实现实际收入。 去年，尝试转型互联网金融的冠城大通（60067.SH）投资设立了P2P网贷平台“海投汇”，海投汇于去年6月1日上线运营，截至报告期末，海投汇累计成交金额为1.83亿元，但冠城大通并没有披露海投汇的具体盈利情况。海投汇官网显示，截至目前，其平台用户29697人，属于行业内的中小平台。 同样在去年，高调宣布退出房地产行业的证大集团董事长戴志康投资设立了证大e贷，而近期，证大e贷在官网提示，因近期债权供应紧张，故而停止产品供应。而在产品列表里，最后一批发布的理财产品时间为今年2月份。 小平台路在何方 日前，网贷之家发布前十大上市系P2P平台，分别为陆金所(中国平安)、宜人贷(纽交所直接上市)、微贷网(汉鼎股份占股5%)、投哪网(大金重工占股11.76%)、翼龙贷(联想控股占股33.33%)、搜易贷(搜狐集团占股35%)、和信贷(盛达矿业占股5%)、银湖网(熊猫金控持股100%)、鹏金所(天源迪科等22家合计持股83.38%)、银客网(昆仑万维占股20%)。 网贷之家创始人朱明春对本报记者称，如果将P2P平台划分为上市系、风投系和创业系，目前发展势头最好的还是风投系，“上市系在品牌、团队方面要比风投系差些，而创业系里面获得风投的平台发展比较快，没有获得风投的平台相对缓慢。”他说。 上市系P2P平台内部业绩分化严重，重量级如陆金所，中国平安年报显示，截至2015年底，陆金所注册用户数超过1800万人，累计总交易量超过1.6万亿元。其市值也已经进入中国互联网公司内业前七。 与此同时，也有理财用户仅几百人的“迷你平台”，如拓日新能孙公司深圳市天加利互联网金融服务有限公司运营的“天加利”上线。截至今年3月末，天加利注册总数不足400人，待收仅123万元，投资总额276万元。 数据显示，超过5家上市系P2P的平台投资人数不足千人，大多数平台成交量在10亿元以内。广东互联网金融协会会长、PPmoney万惠董事长陈宝国此前在接受本报记者采访时曾表示，如果P2P平台的成交规模达不到百亿元，未来将很难盈利。 “有些个别的平台由于前期没有用力推广，导致平台规模较少，后续还要看上市公司本身的意愿，是否愿意持续经营下去以及如何经营，当然，也有些上市公司对于P2P依旧处于探索阶段，之所以没有发力可能是基于自己对于行业的判断，尤其是要等到监管细则落地之后决定是否发力。”朱明春说。 “上市系P2P大多是做内部业务，资金端和项目端都在内部循环和消化，而如果专注于自己内部供应链项目，事实上运营成本不会太高，另外，P2P平台也可以作为集团内部金融板块的一个重要补充。”广东南方金融创新研究院秘书长徐北说。 “生存是没有问题的，但至于合规性，这里会存在一个‘自融’的问题。”他说，但这个目前还较难界定和避免。

北京全面排查首付贷 项目下架人员解散

在上海、深圳、广州相继叫停“首付贷”之后，北京市网贷行业协会昨天向协会会员以及观察员下发通知，要求全面清理“首付贷”类业务，对涉及首付贷业务的平台进行“关停并转”集中治理。 如不自律就送监管 北京市网贷行业协会在通知中表示，各机构自即日起全面清理、停止新增“首付贷”类业务，存量业务妥善消化和处置。在五个工作日内将“首付贷”类业务交易额、存量、投资人数量等业务情况和自查自纠情况反馈协会秘书处。协会将适时组织开展专项检查。“通知”下发后，对于依然开展或者变相开展“首付贷”类业务的机构，一经发现将依据协会章程和行业自律公约，将相关线索移交监管部门处置。 一位P2P网贷平台的负责人介绍，北京市网贷行业协会是中国互联网金融协会下的一个重要成员，虽然它是一个自律性的组织，但在业内看来，它提出的要求代表着监管部门的态度，所以也是上级的要求，必须认真对待。简单地说，首付贷就是借钱给买房人付首付，购房人本已在银行进行贷款，再通过P2P平台借首付，杠杆比例太高，一旦资金发生问题，容易引起担保、资产管理公司、银行一列的连锁反应，甚至影响到国家经济。因此为更好地防范楼市风险，约束P2P网贷行业发展，叫停“首付贷”是合情合理的。 项目下架 人员解散 今年3月，在监管部门揭示“首付贷”风险之后，不少P2P网贷平台开始调整产品结构。搜狐旗下从事“首付贷”起家的搜易贷P2P网贷平台也下架了相关产品。部分网贷平台提供了诸如“赎楼贷”等产品，在部分一线城市可以申请到房价总额的20%，但是期限相对较短，最短30天，最长90天，借款利率则是网贷平台根据借款人风险大小进行评价。 从具体操作方式看，“首付贷”有抵押贷与信用贷两种类型，前者是借款人以房产等为抵押物向资金中介进行贷款，后者是借款人直接凭个人征信进行贷款，但二者的月息不同，前者为0.6%左右，后者为10%上下。如果算上服务费等费用，“首付贷”公司向借贷人共约收取15%至20%的年化利率。从期限上看，少数“首付贷”的年限达到10年，但普遍的是3年之内，相应的贷款资金规模一般在20万至60万元之间。一般而言，除了开发商或房产中介机构拿出一部分自有资金提供“首付贷”，更多的互联网金融机构所使用的资金都来自社会融资。 一家总部位于朝阳区的P2P平台的业务员告诉记者，公司今年看到楼市火爆，本来筹备了类似“首付贷”的项目，就在产品即将上线之际，上海链家“首付贷”的事情被曝光，现在项目筹备团队已经解散，项目人员也被安排到其他岗位去了。 一线城市纷纷摸查“首付贷” 在今年两会上，央行副行长潘功胜在记者会上明确表示，房地产中介机构、房地产开发企业自办的金融业务，或者与P2P平台合作开展的金融业务，没有相应资质属于违法经营，央行将对此进行清理整顿。这是媒体集中曝光P2P平台“首付贷”业务后，来自监管最严厉而且明确的表态。由此拉开了清理房地产产业链上无序“加杠杆”的帷幕。 3月15日，广州互联网金融协会率先对各会员单位正式下发了《关于调查统计首付贷等房贷产品的通知》，协会针对P2P平台等会员单位涉及众筹购房、首付贷或其他涉及高杠杆放贷的情况进行调查统计，梳理名单、数量、产品模式和涉及金额。随后，深圳金融办对当地“首付贷”进行摸底排查。深圳地区初步掌握的数据显示，深圳首付贷存量规模在20亿元人民币以上。4月初，上海互联网金融协会也要求各会员单位在经营中坚持普惠金融，服务实体经济，切实防范金融风险。

基金一季报揭幕 混基仓位多超八成

截至19日晚发稿时，华夏、建信、摩根士丹利华鑫、嘉实、南方和民生建银等基金公司公布旗下约120只基金一季报。受1月股市大幅调整影响，权益类产品业绩不太理想。一些基金经理认为，展望2016年全年，市场趋势不明朗；短期来看，经济回升和资金宽松环境将使市场阶段性机会持续。 　　一季报显示，华夏基金旗下华夏蓝筹核心、华夏行业精选等混合型基金仓位均在八成多。华夏蓝筹认为，中长期看，市场风险偏好回升需坚定持续推进改革。短期看，二季度原有增长模式和短周期加库存带来的短期经济回升将持续。受益于偏宽松政策环境，市场阶段性机会将持续。从结构看，低估值价值股基本面改善在经济回升过程中将更加明显，因此仍将坚持消费、银行、交运为主的持仓结构；同时积极把握创业板、中小板优质个股股价波动带来的阶段性机会。行业上，看好景气周期向上的行业，包括传媒、养殖、教育、婴童产业、轨道交通、环保、医疗服务等。 　　景顺长城旗下景顺长城资源垄断混合型基金仓位在八成多。该基金表示，展望2016年，各种影响市场因素远比想象的复杂，目前难以对宏观经济和市场走势进行明确判断，更倾向于上蹿下跳的“猴市”。供给侧改革和人民币汇率是2016年宏观经济和市场走势的最重要变量。 部分基金如建信优势、摩根士丹利华鑫资源优选混合仓位较低，均在六成左右。摩根士丹利华鑫资源优选混合基金认为，经过一季度的调整，市场风险得到一定程度释放，投资者风险偏好会逐步提升，反弹趋势有望延续。 　　部分基金认为，接下来需要关注通胀、汇率、估值和减持的影响。景顺长城资源垄断混合型表示，供给侧改革背景下，传统企业ROE将明显提升，金融风险将得到有效释放。摩根士丹利华鑫资源优选混合认为，经济转型成功仍需时日，近两年再融资形成的巨大减持压力等困扰市场中长期向上的问题仍不可忽视，行情仍可能有所反复。华夏行业精选表示，看好预期改善的资金推动行情，但也对估值保留一份警惕。二季度坚持两点操作原则：第一，对于业绩增长与估值匹配的成长股，在合理的价格水平内适度重仓；第二，整体持股保持分散，个股持仓比例保持较低水平，严格控制高估值风险。