上市公司理财钱从哪儿来？

闲置资金和募集资金是主渠道 　　A股市场的上市公司似乎正在刮起一阵理财风。据Wind数据统计显示，截至5月4日，今年以来， 共有411家上市公司宣布投资理财产品，投入金额共计约1816亿元。 　　据了解，上市公司进行委托理财的类型主要有三种，第一种是利用自有闲置资金。如创业板上市公司互动娱乐4月23日发布的公告称，为提高资金使用效率, 合理利用流动资金，增加公司收益，公司董事会同意使用不超过5亿元人民币的自有闲置资金进行委托理财, 该5亿元理财额度可由公司及全资子公司，控股子公司共同滚动使用，使用期限自董事会决议通过之日起一年内有效，并授权公司管理层具体实施相关事宜。 　　第二种使用的是闲置的募集资金，如雪峰科技(20.120,-0.17,-0.84%)4月27日发布公告称，为提高募集资金使用效率，增加资金收益，保障公司和股东利益，公司董事会会议审议通过了《关于对部分闲置募集资金进行现金管理的议案》,同意公司在确保募集资金投资项目正常进行和保证募集资金安全的前提下，使用不超过1.7亿元的暂时闲置募集资金购买期限不超过12个月的安全性高、流动性好、有保本约定的短期理财产品, 结构性存款或办理银行定期存款，并在上述额度及期限范围内滚动使用。 　　第三种则是第一种和第二种的结合，即利用自有闲置资金和闲置的募集资金。新湖中宝4月27日发布的《关于使用闲置自有资金开展短期理财业务和对闲置募集资金进行现金管理的进展公告》称，委托理财金额为自有资金最高额度不超过50亿元人民币，募集资金最高额度不超过18亿元人民币(上述额度内资金可滚动使用)，委托理财投资类型为短期理财产品等投资产品，单个投资产品的投资期限不超过十二个月。 　　对于上市公司热衷于理财，业界观点褒贬不一。一种观点认为，公司上市融资后募集的资金没有用于投入公司运作，推进公司业绩增长，而是用于购买理财产品，并不值得提倡；另一种观点认为，购买理财产品是一种市场化行为，上市公司在不影响公司运作的前提下，用自有闲置资金或募集闲置资金进行中、短期理财投资，实现公司资金的保、增值，也是其回馈股东的途径之一，而闲置资金通过相关渠道进入资金需求方，缓解其他企业资金需求，能够实现资金的优化配置。 　　当然，对于上市公司所募集资金的用途，监管层是有明文规定的。根据证监会此前发布的《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，暂时闲置的募集资金可进行现金管理，其投资的产品须符合以下条件：一是安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；二是流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行。 　　据了解，这些产品包括固定收益类的国债、银行理财产品以及其他投资产品等。 但证监会要求，为保证资金安全，投资产品的发行主体应提供保本承诺，此外不得影响募集资金投资计划的正常进行，不得质押等。 　　事实上，上市公司利用募集资金购买理财产品一直争议较大，如2013年5月份，某上市公司定增募集47.32亿元，但随后即对此发布公告，利用闲置募集资金16.5亿元购买保本型银行理财产品，此行为曾饱受市场质疑。 　　值得关注的是，在这些爱理财的上市公司中，有的还是今年才上市的。如今年2月15日上市的南方传媒(18.420,-0.21,-1.13%)4月7日发布的《关于使用闲置募集资金购买保本型理财产品或结构性存款的实施公告》称，为提高闲置募集资金使用效率, 合理利用闲置募集资金，近日，公司以闲置募集资金50000万元，购买银行理财产品。 　　《证券日报》记者注意到，南方传媒于2016年4月1日向平安银行(10.68,-0.04,-0.37%)广州天河城支行、中国银行(3.370,0.00,0.00%)广州水荫路支行、广发银行股份有限公司广州分行营业部、华夏银行(10.260,-0.08,-0.77%)股份有限公司广州广钢新城支行、招商银行(17.590,-0.06,-0.34%)股份有限公司广州淘金支行购买了理财产品。

“资产荒”倒逼信托突围资本市场

在经历过产品火爆发展的“炎夏”和规模迅速下降的“寒冬”之后 ，证券类信托业务在不断变化的市场中正通过增强主动管理能力迎来自身的“春天”。 来自中国信托业协会的数据显示，截至2015年末，证券投资成为资金信托的第二大配置领域，规模占比达20.35%。而中国宏观经济的增速“换挡”，也给信托业带来了深刻而复杂的变化。在新环境下，转型与创新成为信托行业最新的关键词。在间接融资比例下降、直接融资占比不断提升的过程中，资本市场成为信托公司重点开辟的新领域，主动管理类产品更是成为信托公司转型途中提升自身投资管理能力的利器。 资本市场成信托投向热点 2015年，尽管因为对配资的清理使得证券类信托产品一度遭遇低潮，但资本市场作为大类资产配置中的重要部分，仍成为很多信托公司在2016年重点发展的业务之一。 华东地区某信托公司副总对记者表示：“在资产荒持续的背景下，传统的类固收业务的优质资产标的越来越少，导致信托公司的传统业务不断收缩，这使得资本市场的优势日渐突显，相关业务也日益受到信托公司的重视。”该信托业内人士更是坦言，资本市场日渐活跃将是未来的趋势，债券市场、股票市场、金融衍生品市场等对于信托公司而言都是很好的业务机会。 来自中国信托业协会的统计亦显示，2015年就资金投向而言，信托资金进入证券市场的体量呈现出大幅增长的态势。统计数据显示，2015年证券投资超越金融机构和基础产业成为资金信托的第二大配置领域，规模为2.99万亿元，同比增长61.62%，截至2015年末规模占比为20.35%，高于2014年末的14.18%。 在阐述资本市场对于信托公司的意义时，《外贸信托研究院年度报告（2015）》如此描述：“资本市场是中国经济结构调整的重要抓手和释放改革红利的重要载体。在资本市场进入长期稳步发展期的大环境下，资本市场正在逐渐成为信托公司业务新的主战场。” 发力主动管理型产品 在当前市场中，信托公司开展的常规证券类信托业务，主要以单一的结构化配资产品和阳光私募产品为主。这两类产品，一类主要是以给劣后方提供资金杠杆为主的业务，另一类则是私募基金发行的一个平台，均不是信托公司主动管理的产品。 华宝信托投资基金信托部总经理何亮向记者表示：“大资管时代的到来，以及政府着力打造和完善多层次资本市场等因素，让我们看到了其中的机遇，而信托公司在当前更为注重发挥自身的主动管理能力。”他介绍称，华宝信托此前发行的一款主要投资A股市场的证券类信托产品“博识众彩”TOF，就因为信托在其中“扮演”的角色不同，在产品业绩方面突显出了优势。 “和投资阳光私募产品不同，投资者购买的这款产品其实是类似FOF的形式，背后的运作直接体现了信托团队对于市场的判断与认识。”何亮介绍道。在投资过程中，产品首先将大类资产配置放在首位，将类固定收益、股票权益、量化对冲、CTA和QDII等资产构建投资组合，然后根据市场变化情况及时调整资产篮子中的配置比例，以对冲单一种类资产配置所造成的风险。 事实上，在对资本市场的投资日渐重视之后，信托公司目前更强调自身的主动参与。除了华宝信托外，中信信托日前发行的“中信信托—信鑫稳健配置管理型金融投资集合资金信托计划1期”也是一款类似的产品。其中的资产配置主要是权益投资和对冲基金等，产品由中信信托自主运作。 对此，中信信托副总经理王道远认为：“通过组建二级市场投资团队，信托公司可以自主开展二级市场投资业务。”至于具体的投资方式，王道远称：“信托公司可以通过MOM方式参与二级市场主动投资。信托有现成的阳光私募数据库，可以用定量或定性的方法，根据私募基金经理的投资风格和业绩表现来帮助投资者挑选出收益高且相对稳定的基金管理人，达到分散风险并获得较高回报的目的。” 聚焦热点 青睐一级半市场业务 除了开展相关的二级市场证券信托业务外，当前各家信托公司热衷的还有一级半市场中的定增与并购等业务。 2015年以来，虽然二级市场经历了剧烈的波动，但是上市公司在这一年的再融资与并购重组业务却十分火爆，市场嗅觉十分灵敏的信托公司自然也不会放过这一机会。以定增业务为例，虽然很多信托公司在其中充当了通道角色，主要为私募基金等资管机构参与定增提供服务，但目前也有不少公司开始尝试主动参与管理相关定增业务，作为主动管理方来担任项目的投顾。 至于并购业务，作为监管层曾经明确指出的信托转型方向之一，更是被信托业内人士认为是颇具优势的一项业务。百瑞信托博士后科研工作站研究员王文莉指出：“从企业的并购重组、改制到融资，信托公司能提供全程式的综合金融服务，实现跨行业金融资源配置，并能通过对信托资产的组合管理，达到保值增值等多种效果。” 而在中建投信托研究创新部总经理王苗军看来，信托的灵活机制、交易架构的多样性以及扁平化管理带来的高效都是其参与资本市场业务的优势所在，加上多年来积累的客户资源，使得其在资金募集方面也具有一定的有利条件。不过，他也指出：“对比券商、基金等其他机构，信托在资本市场业务的人才储备、运行机制以及风控建设方面都有需要完善的地方。从目前来看，信托行业的能力只能说刚刚匹配当前的业务体量，伴随着业务的扩容，新的机制建设也需要及时跟进。”

天津双创特区月增双创企业近300家 推动股权众筹试点

自去年9月21日揭牌以来，“双创特区”已运营半年有余。到今年3月21日，中心商务区月均新增“双创”企业近300家，总数达到1781家。预计有23家企业年纳税额将超过1000万元。 记者日前从滨海新区中心商务区获悉，自2015年9月21日在中心商务区揭牌以来，“双创特区”已运营半年有余，到今年3月21日，中心商务区月均新增“双创”企业近300家，总数达到1781家，其中金融类企业264家、科技类企业445家、商贸类企业990家、文化创意类企业82家。经初步评估，预计有23家企业年纳税额将超过1000万元。 在引进众创空间方面，截至目前,“双创特区”已落户10家众创空间，分别是腾讯、创始空间、紫荆花、中信国安、凯利达、中细软、阿里云创客、中钢科技、东升科技园和酷立方。其中腾讯和创始空间已投入运营，合计入驻和注册项目77个，储备项目220余个。其余几家众创空间预计今年内实现入驻运营，目前已储备各类优质项目600余个。星瀚云、北大创业训练营、创业家、创业邦、36氪等5家众创空间已基本达成落户意向。与此同时，“双创特区”通过推动天津市人才绿卡落户等政策，强化人才公寓保障工作，已促进各类创新创业人才5000余名落户发展。 半年以来，中心商务区积极推进跨境投融资、资产证券化、股权众筹、基金等业务试点，形成了一批典型操作案例，还成立了金融服务团队，全程参与收购路径的讨论设计，实现了政策解读、政策实践、审批协调服务的全流程跟进，完善形成了以类似投行的市场化标准为有需求的企业提供政府服务的操作模式。

追踪线下理财狂暴之路 业内：还有一两千亿窟窿

自e租宝非法集资案曝光以来，线下理财公司“春雷”阵阵。2016年第一季度线下理财公司从“一月一雷”愈演愈烈甚至一度演变为“一天一雷”。线下理财因何加速爆雷？监管难点在哪里？线下理财又将命归何处？ 　　线下理财加速爆雷 业内：至少还有一两千亿的窟窿 　　据不完全统计，仅2016年第一季度，线下理财爆雷9家，受害投资人超16万余人，涉及资金规模达600亿元。 　　“线下理财是去年年底开始风险暴露的，2015一年线下理财总涉案投资金额超过1000亿元。”谈及线下乱象，业内人士表示。2015年4月金塞银事发，涉及资金63亿；2015年12月e租宝事发，引起轩然大波，涉及资金500多亿；2016年4月中晋资产事发，涉及资金340亿，受害投资人达13万余。 　　业内人士进一步表示：“线下理财公司如悬在头顶上的达摩克里斯之剑，至少还有一两千亿的窟窿要爆出来，甚至现在你都还不知道它在哪里、叫什么名字。” 线下理财加速爆雷的成因分析：羊群效应？ 　　2016年第一季度线下理财爆雷加速，尤其是4月份，融宜宝、中晋、大骏、望洲……多至6家。为什么群体兑付事件集中暴露？ 　　国诚金融CEO王建章表示：“线下理财的对象主要是中老年人，这部分群体的风险识别能力和风险承受能力比较弱，容易被线下理财高大上的门面和小恩小惠所迷惑，无法做到理智投资，遇到行业或公司负面消息，容易产生羊群效应，造成集中兑付”。 　　从浅层次分析，这是一种连锁反应。业内人士接受采访时称：“随着大大集团、金鹿财行、中晋资产等事件曝出，投资者们对相关理财公司的负面新闻关注度增大，开始意识到线下理财产品风险大，投资人采取提前兑付或者产品到期后不再投资的方式来规避风险，造成了理财公司资金链紧张，从而发生连锁反应，兑付事件爆发。” 　　从深层次分析，线下理财公司交易模式本身蕴含着巨大风险。门槛很低，信息不透明，运作成本高，资金流向更是不规范。一些线下理财公司资金流向关联公司，而这些关联公司经营水平有限、盈利不足，无法长期承受理财产品兑付带来的高额成本，导致风险爆发。 　　线下理财成监管盲区 转型已成时代必然 　　如何使线下理财的业务和数据开放是监管难点。 　　业内人士称：“线下理财公司的资金规模是一个未知数，由于没有托管机构或者存管机构，监管部门很难监测到其规模，不能通过规模变化来分析理财公司存在的风险。同时，理财产品资金的流向非常不透明，监管可操作性非常低。” 　　4月27日，国务院处置非法集资部际联席的14个部委在京宣布重拳出击非法集资，各地加大对线下理财公司的排查。鉴于线下理财监管的可操作性太低，很多业内人士对“线下模式”前景并不看好。 　　银豆网CEO王鹏程表示：“理想情况下可以建立一套IT体系和相关制度，能确保线下理财公司的日常业务可以分门别类的采集，基于这些数据的基础之上才能进一步建立模型，从而为监管层提供决策依据。但在实际执行中也可能会问题重重，数据真实性也难以保证。线下公司可以转型线上或申请金融牌照等方式寻求出路。” 　　国诚金融CEO王建章在接受采访时称：“线下线理财由于隐蔽性很高，信息不透明，缺乏民间的第三方监管机制，所以从制度上进行监管几乎是不可能的。而互联网具有信息透明、数据公开、言论自由等特点，理财从线下转到线上是时代的必然。” 　　他亦向记者表示：“未来只有综合能力强的公司才会在市场上存活下来，风控、网络技术、运营能力、垫付能力、用户口碑等多维度因素缺一不可。而公司的准入门槛越高，越容易确立标准化的监管机制，形成有效监管。”

详解私募ABS：存量地方债急待盘活 银行冀补资本充足率

银监会刚刚下发的82号文提出信贷资产收益权转让规范，意在使银行各类存量资产能够通过银行业信贷资产登记流转中心真正“转起来”、“活起来”。 实际上，目前市场上已有不少盘活存量资产的方式。其中，由商业银行发起的私募ABS（资产证券化）即为其一。 作为结构化ABS产品，私募ABS一方面承接了来自地方政府的债务资产，这些资产难以进入银行间或交易所，占用了地方政府的现金流；另一方面则释放了银行资本金，银行借此盘活存量资产。 “对ABS的卖方和买方银行而言，都有节约资本的作用。”某城商行金融市场部人士表示。 同时，私募ABS中最为关键的结构化设计，能够使资产和各路不同偏好的资金更好匹配，一定程度缓解“资产荒”的现状。 银行私募ABS政府类基础资产居多 所谓私募ABS，其实并不是一个严格意义上的概念。 国内ABS产品，主要有两块市场。分别是：央行和银监会监管下的信贷资产证券化，一般在银行间市场发行；证监会监管下的资产证券化，一般在证券交易所发行；另外，还有保监会监管下的资产支持计划、中国银行间市场交易商协会的资产支持票据，规模较小。 除上述ABS之外，不在上述这些公开市场发行，但利用ABS原理操作的，就被业内统称为私募ABS。 私募ABS的发展，有其独特原因：一些急待盘活地方政府资产，特别是存量的地方债，无法进入交易所、银行间等市场。 “在交易所和银行间市场发行ABS产品，对基础资产有更严格的限制。一些地方银行想盘活政府类资产，但这类资产可能并不在公开市场的准入名单里。”沪上一位从事该业务的银行同业部人士表示。 这些地方政府类项目，就成了国内银行私募ABS的基础资产。 “特别是纳入地方政府存量债务的项目，在一些地方银行的资产中占比甚至过半，银行有资产盘活需求。而从买方角度，商业银行接受这些资产也比较容易。”上述银行同业部人士表示。 在基础资产的范围中，私募ABS的基础资产不一定是存量贷款或自营投资的非标项目；若有新的融资需求，银行也可以参与设计结构化ABS产品，不占用银行任何资本，直接在非公开市场对接出资方。 这是因为，“对于银行而言，银行最核心的约束是资本充足率。”一名银行资管人士称。 “资本充足率”是对银行风险情况的考核指标，巴塞尔协议要求资本充足率不得低于8%这一数字。 比如，一笔普通贷款的风险权重是100%，符合标准的微型和小型企业贷款权重为75%，个人住房抵押贷款权重为50%等。除了贷款，银行自己投资的资产，比如购买的ABS，根据不同评级，也相应有20%-1250%的风险权重。 对于ABS的买方银行而言，AA-以上资产风险权重为20%，A+到A-为50%，相比一笔一般贷款需按100%风险权重来计，已经大大节约了资本金。而对ABS的基础资产提供银行而言，提早把钱收回来，又可以进行其他投资，因此提高了资金周转率。 关键是结构化设计 私募ABS成功的关键在于结构化设计。 金融产品中，“资产方和资金方一一对应是小概率事件”，前述银行同业部人士表示，如果把资产打包，然后再做结构化分层，不同风险、流动性下的评级对应提供不同的收益率，就可以吸引到不同偏好的资金。“不管是所谓公募还是私募，其实最关键的，是产品的结构化设计。” 21世纪经济报道记者获悉，目前，银行主导的私募ABS优先级一般在银行体系内流转，因其符合银行资金低风险偏好，和低占用资本的需求；而中间级和劣后级可能由私募基金、投资公司、互联网金融公司或银行理财资金认购。 对于买方银行而言，认购ABS优先级，相当于银行资金加杠杆，撬动了更多资金。 “私募ABS优先级的收益虽然不高，但对于银行自营投资来讲，主要还是资本占用少。特别是，和银行自身来做一笔贷款按100%权重计算来比，实际上可以理解为资金放了杠杆。”沪上一位股份行金融市场部人士表示。 不过，对于目前银行私募ABS的收益率，看法迥异。 华北某城商行金融市场部人士告诉21世纪经济报道记者，目前，投资银行公募和私募ABS（一般基础资产为房屋按揭和信用卡应收账款等），优先级AAA的年化收益一般不超4%，收益率较低。 “整体而言，私募ABS的收益可能略高于公募产品，流动性是一个重要因素。”有城商行金融市场部人士分析称。 其举例道，一个政府平台项目为底层资产的ABS，通过结构化设计，优先级收益在年化4%-5%，中间级在年化7%-8%，劣后级可达到年化10%以上。 杭州一位互联网金融公司人士称，从风控角度，一般只能买ABS中间级，但却未必能满足6%-7%的目标收益。

深圳市拟建网贷黑名单 上榜者终身禁入金融行业

　　据深圳特区报消息，深圳市金融办近日在给该市人大代表的答复中透露，深圳拟建立P2P分级管理和黑名单制度，对进入黑名单平台的股东及法人将终身不得进入金融及互联网金融行业。 　　此外，在深圳全面限制首付贷之后，深圳市金融办也明确表示，从今年起不再新增P2P平台，直至现有平台按照银监会要求整改结束后再视情况开放。 　　据深圳市金融办数据统计，截至2015年12月底，在深圳商事登记注册的各类互联网金融公司已突破2295家，业务规模仅次于浙江省，居全国第二。其中，拥有活跃P2P网络借贷平台712家，数量全国第一；成交额2641亿元，成交额占广东省84.05%、占全国22.81%。 　　作为P2P发展重镇，深圳市自今年年初开始在监管层面就变得更加严格。先是在3月全面暂停了首付贷业务，随即又在4月全面停止了房地产众筹业务并对部分P2P平台下发了《互联网借贷平台公司基础信息登记表》，对其进行登记记录。 　　2015年，深圳市公安机关依法查处了61家涉嫌非法集资的P2P平台，占非法集资案件总数的36.1%，涉及金额47.4亿多元，涉及投资人8.4万多人。 　　对于下一步的互联网金融行业整治方式，深圳市金融办表示将在控制P2P平台增长的同时开始探索建立“社会监督员”制度。开始选择或培训一批个人资信状况良好、熟悉P2P平台运营规则的“社会监督员”，不定期对随机抽选的P2P平台进行实地“明察暗访”，特别是针对平台利率指标、期限错配，或是否涉嫌欺诈、自融业务等各种问题进行测试评估。 　　在许多业界学者看来，建立黑名单制度是互联网金融监督的重要措施。这一制度，有望在深圳率先实施。 　　深圳市金融办表示，目前探索建立P2P网贷平台分级分类管理和黑名单制度。将组织对网络借贷信息中介机构进行分类评级，设置A（优良）、B（良好）、C（关注）、D（不良）四个档，评级结果作为衡量网络借贷信息中介机构的风险程度，实施日常监管的重要依据。特别是进入黑名单的平台名单，其法人代表及主要股东将终身不得进入金融及互联网金融行业。 　　深圳市还正在研究开发建立全市地方金融风险预警和监管平台，实现信息化电子监督手段，克服地方金融监管力量薄弱、手段不足的缺陷，逐步建立健全互联网金融的监管机制。通过上述措施，从源头上控制试点风险，保障P2P平台公司成立以后的持续健康运行

基金公司内购数据曝光：货基最受宠

基金公司员工在持有“知根知底”的自家公募产品时，似乎更倾向于选择低风险的货币型基金。 　　根据基金2015年年报数据统计，截至去年末，在所有基金公司员工自购持有的公募产品中，货币型基金份额最大，为90452.37万份，单只持有份额排名前20的基金中货基占了15只；汇添富现金宝货币基金以9826.31万份的规模成为员工自购持有份额最多的基金。 　　而从资产净值规模看，混合型基金以105515.97万元的体量在各类产品中居首，其中又以兴全社会责任基金规模最大，员工持有资产规模达到11755.66万元，在所有基金中排名首位。 　　“自家人”倾向持有货基 　　从基金年报数据统计结果看，低风险的货币型基金——尤其是具备更高流动性优势的互联网货币型基金是基金公司员工在投资自家产品时较为普遍的选择。 　　上证报数据统计显示，截至去年末，在所有基金公司员工持有的自家公募产品中，货币型基金份额最大，为90452.37万份；混合型基金、股票型基金和偏债型基金的持有量分别为64102.21万份、20251.36万份和13297.07万份。 　　从单只基金角度看，在持有份额排名前20的基金中，货币型基金占了15只。其中，汇添富现金宝货币以9826.31万份的自购规模排名首位，华夏现金增利(003003,基金吧)货币A、易方达天天理财货币A和工银货币则分别以9354.27万份、5677.90万份和4125.36万份紧随其后；此外，包括广发钱袋子货币、华夏财富宝货币、南方现金增利货币(202301,基金吧)、富国富钱包货币、兴全添利宝货币和嘉实货币(070008,基金吧)A等货币型基金的员工持有份额也都在2000万份以上。 　　值得一提的是，在以份额为统计口径的排名中，兴全社会责任以4073.65万份的规模排名第5，是唯一跻身行业前十的非货币基金产品；而在排名前20的基金中，还包括易方达亚洲精选股票（QDII基金）、长信金利趋势(519995,基金吧)（混合型基金）、广发聚祥灵活（混合型基金）以及光大保德信国企改革（股票型基金）等。 　　混合型基金体量最大 　　而如果算上净值的涨跌幅因素，从资产净值规模看，混合型基金的员工自购持有量最大，为105515.97万元，货币型基金、股票型基金和偏债型基金的规模分别为88090.38万元、28367.38万元和15915.18万元。 　　从单只基金角度看，截至去年末，兴全社会责任基金的公司员工持有资产规模达到11755.66万元，在所有基金中排名首位。 　　统计显示，兴全社会责任2008年成立时规模为13.88亿元，公司员工认购规模为369.96万元，占比0.27%；而截至去年末，该基金的资产规模已增长至70.82亿元，员工持基比例也增长至1.66%，同期兴全社会责任的复权单位净值增长至每份3.2886元，涨幅达到228.86%。 　　除此以外，凭借巨大的基础体量优势，货币型基金依旧居于排名前列。 　　而在员工持有资产规模排名靠前的非货币基金中，除了兴全社会责任，还包括广发聚祥灵活、长信金利(519995,基金吧)趋势、华商价值共享、新华鑫益灵活配、汇添富医药保健A、富国城镇发展、光大保德信国企改革、添富价值A和鹏华银行分级。上述基金的公司员工持有规模分别为2723.02万元、1650.15万元、1583.40万元、1497.99万元、1446.39万元、1431.95万元、1400.76万元、1329.66万元和1293.86万元。

看完这六张图 你也是VR投资领域半个专家

VR内容创业最容易拿到天使轮，出乎意料的是，内容也最容易死去。 　　1.为何容易拿到天使轮的内容创业，在后续拿融资的道路上却略显乏力？ 　　2.目前，天使轮、A轮、B轮主要投资去向是什么？ 　　3.对于投资人来说，现阶段遵循怎样的投资曲线？ 　　4.相比于VR，AR投资的项目主要有哪些？ 　　本文将一一解答 　　目前VR应用已涉及游戏、影视、建筑、教育、设计、医疗、展览等领域，应用场景不断从军用市场扩展到企业级市场，再到大众级市场，直至细分领域。 　　军用市场： 　　VR发展初期，主要面向高端军用领域，主要用于军事训练，技术相对成熟。 　　企业级市场： 　　企业及应用场景相对单一，行业特性较为突出，普及相对较快。 　　大众级市场： 　　大众消费级VR面向多元需求，应用场景复杂，普及相对较慢。 　　VR行业在硬件方面正在向“完全在场”转移，普及的关键还在于内容是否具有吸引力。 　　VR/AR项目和融资 　　AR/VR获投项目统计表 　　从上图看出，内容、设备、以及行业应用三个类别无论是在项目总数，还是已获融资上，均位列前三。 　　总体来看，项目总数和已获融资数量的比例为22.87%，即22.87%的项目获得融资。 　　其中，设备类获融资轮次最多，共计有49次，内容制作居其次，共计42次，行业应用也表现不俗，共计融资30次。 　　VR/AR获投项目轮次 　　AR/VR获投项目轮次统计表 　　天使轮融资： 　　VR/AR内容制作、AR/VR行业应用和VR/AR设备所获天使轮投资比重较大，位列前三。 　　尽管VR/AR设备总融资项目数量居首，但在天使轮阶段，VR/AR内容制作融资数量位列第一。 　　A轮融资： 　　VR/AR设备居首，VR/AR行业应用居其次，VR/AR内容互动平台居第三，VR/AR内容制作仅排第四。 　　B轮融资： 　　VR/AR设备居首，VR/AR开发工具居第二，VR/AR行业应用居第三。VR/AR内容制作及VR/AR软件持平，位列第四。 　　分析： 　　VR/AR内容制作较容易获得天使投资的青睐，但后续融资相对乏力； 　　A轮融资不及VR/AR内容互动平台，B轮融资不及VR/AR开发工具，说明内容制作风险较大，且竞争相对也较大; 　　中途死掉的团队大有所在，导致B轮能胜出的且融资成功的团队寥寥无几。 　　另一方面，也说明内容发展的滞后性，其对于VR/AR对设备、互动平台、开发工具等依赖性较强。 　　只有在这三者进一步成熟后，内容才有可能迅猛发力。 　　此外，VR/AR内容互动平台及VR/AR开发工具，其虽总体数量不多，但其较高的技术和资源门槛，导致其融资能力较强。 　　尤其是VR/AR开发工具，虽然总体数量较少，但在却在B轮融资表现强劲。 　　相比之下， VR/AR支撑服务在项目总数，融资总数，和融资轮次上都差强人意。 　　成熟度曲线 　　从上图可以看出，VR领域目前从投资角度来看，可分为项目萌芽期和项目发展期两个阶段。 　　投资曲线 　　其中，发展期的项目为资本重点关注对象，而对于萌芽期项目，资本大多处于观望态度。 　　头戴VR设备跑得最快，将最先进入过热期，在吸引投资上，呈下降态势。 　　同样呈下降态势的还有VR通用开发平台、AR软件。 　　教育、房产、UGC平台、旅游应用、游戏平台、体育、直播等目前正处于发展期的黄金阶段，容易受到资本青睐。 　　而VR全景、孵化器、媒体、社交、AR互动体验平台等，目前吸引资本的能力较弱。 　　VR/AR获投项目 　　在VR硬件中，VR头戴设备所获投融资较多，而获得A轮投资的公司大约占41.67%。 　　VR项目统计 　　在VR内容方面，所获投的融资VR影视/视频和VR游戏所占的比例较大。 　　AR项目统计（图片来源于天天投) 　　AR获投项目： 　　AR获投项目较之VR获投项目，所获融资较少。 　　具体而言，VR行业获投59家，AR行业获投仅14家。 　　VR/AR领域投资机构 　　领投机构 　　和君资本投资的数量是最多的，其次IDG资本、洪泰基金、奥飞动漫分别投了5家，随后是清科创投、光线传媒分别投了4家。 　　这14个公司的投资总数达到54。 　　其中，上市公司为奥飞动漫、光线传媒、恺英网络、迅雷共有四家，财务投资机构包括和君资本、IDG资本、清科创投、启明创投、松禾资本、丰厚资本、九合创PreAngle镭历资本、初心资本，共9家。

中关村众筹建双创街区 众筹整合沿线资源

一名白手起家的创业者，走进中关村创业大街，点一杯咖啡，也许就能有机会跟投资人畅聊一个下午。两年过去，只有200米长的创业大街如今已经成为一片创新创业的热土。双创文化可以浓缩在一杯咖啡里，也需要释放到更广阔的天地中。为了让北京科技创新影响力获得更大的展示载体，7.2公里长的中关村大街将升级为开放式双创街区，以众筹方式整合沿线资源，最终打造成集科技龙头企业、国家级科研机构、科技金融、创业服务等为一体的特色街区。 　　提升北京双创形象 　　作为具有世界影响力的科技创新中心，北京科技创新的投入和产出能力绝非一句空话。 　　2015年，北京的科技型上市公司已达到300家左右，市值达到4.8万亿元。如此多科技龙头企业的聚集，即使放在全球而言也是一个无法忽视的群体。 　　中关村示范区在全市经济中的地位也逐步提升，增加值占全市GDP的比重由2010年的18.5%提高至目前的约四分之一。 　　如今，中关村不仅仅是商业中心区，也开始摘下“电子卖场一条街”的帽子。创业大街让双创文化从这里走向全国，众多的科研院所、龙头企业、金融单位聚集在中关村大街，积累着创新创业所必需的人才、资本、空间等要素。仅2015年，就有1400亿元的创投资金投向中关村，这一规模在全国约为4000亿元。 　　国家的科技创新影响力聚焦于北京，北京有没有可能找到一个展示创新影响力的载体，打造代表中国的双创形象？创业大街虽好，但毕竟承载能力有限。抱着这样的诉求，众人的眼光投向了发展潜力更大的中关村大街。 　　整合小散业主共建创新街区 　　4月初，北京中关村大街运营管理股份有限公司（简称运营公司）正式宣告成立，将重塑中关村大街沿街风貌，对低效土地和业态空间加以整合利用，把中关村大街打造成中国科技圣地。 　　“不同于直接建造一个新园区，中关村大街已经建成了，不可能推倒重来，因此我们需要做的是提升改造，是把中关村大街变成一个开放的双创社区。”据运营公司相关负责人介绍，今年，公司就要建立三支基金，包括5亿元的升级改造基金、50亿元的物业收购基金和30亿元的投资并购基金。 　　据记者调查，中关村大街上的业主状况十分复杂。不仅有私营企业、科研院所持有的产权清晰的楼宇场所，更有不少产权复杂、由众多小业主拥有的楼宇空间。如何将这些小散空间进行整合？运营公司将尝试众筹模式。所有的业主都会成为众筹方，与运营公司共同打造中关村大街。 　　目前运营公司正与每一位业主沟通，鼓励沿街单位加入区域改造升级的行列，鼓励扶持原有企业及楼宇转型升级，提升楼宇品质，增加中关村大街上的科技创新承载空间。北京大学、清华大学、中国农业科学院、中钢集团等22家科研院所和企事业单位已经与运营公司签署倡议书，推动资源共享，支持创新成果在中关村地区的先行先试。 　　现有的电子卖场是否会全部退出？据运营公司介绍，在提升改造的过程中，不会对现有电子卖场进行“一刀切”式的处理，而将视卖场具体情况来定。事实上，以中发电子城为例，如今它已从单纯的电子卖场成功转型为智能制造创新中心。这些在创新创业的大潮中勇于把握机遇的企业，未来也将成为中关村大街新形象的一个重要组成部分。 　　展示体验最新科研成果 　　路边有可供租用的新能源汽车；走入办公室，照明来自楼顶的太阳能；工作累了，在咖啡馆享用一杯智能机器人为你现煮的咖啡……新能源、智能交通、智能楼宇，这些科技企业最时髦的信息化成果，将有望通过中关村大街的展示，率先从实验室走向社会，让企业的研发动力更足。 　　据了解，提升改造后的中关村大街将重点对清华西门及北大东门地区、中关村核心区、海淀黄庄、四通桥、魏公村、首体周边等六个节点地区进行功能优化和环境设施改善，让创业创新服务功能在此重点集聚。不同的功能展示在不同的节点地区，中关村大街也将跳出沿街7.2公里的范围，发展为一个开放式的双创社区。 　　运营公司相关负责人表示，中关村大街并非要打造成一个单纯的总部基地。“未来，全球的科技型龙头企业将不只是放一个总部在这里，而是要真正起到带动产业升级的作用。我们希望每一个龙头企业都能认领一部分空间，用作双创交流和孵化。”在雄厚实力的基础之上，龙头企业的创新能力和创新效率可谓更快更高更强。以大带小将形成一种良性的互动，加上投资人、金融机构、孵化器、法律等中介服务的聚集，中关村大街将逐步形成一个完整的创业生态。

汇丰私银涉销售失当遭罚款6亿港元

5月4日，香港证券及期货事务上诉审裁处，就汇丰私人银行（瑞士）（下称汇丰私银）于去年9月提出的有关香港证监会对其销售失当处罚决定的覆核申请展开正式聆讯。 香港证监会的该项处罚决定与汇丰私银在2003年至2008年间销售雷曼兄弟的结构性产品有关，据财新记者了解，香港证监会对汇丰私银作出了高达6.05亿港元并计划吊销汇丰私银的“4号牌”（即“就证券提供意见”牌照） 的处罚决定。 正式聆讯于5月4日启动。香港证监会认为汇丰私银于2003年至2008年在销售雷曼兄弟的结构性产品时，未充分完成“客戶查证”（KYC）步骤，使客户没有充分了解所购产品中的风险，因此决定对汇丰私银作出上述处罚。 汇丰私银的代理律师梁定邦在庭上指出，香港证监会的处分决定过重，因为私人银行客户与零售银行客户相比，承担风险的能力更强，而汇丰在销售过中，已有足够说明向客户披露风险，涉案产品之一是股票挂钩结构性票据，在签署的合同上已明确显示来自雷曼兄弟，客户有权随时取消合约。 梁定邦续指，当年雷曼兄弟的盈利能力出现倒退，但仍与其他投行一样积极参与市场活动，汇丰没有料到在发生经济危机时，雷曼兄弟不在美国政府的救助名单之内，在当时没有理由拒绝销售雷曼兄弟的产品。 香港证监会的代理律师在聆讯首日未作发言。 汇丰私银于去年9月正式就香港证监会的处罚决定提出覆核申请，此次聆讯将于本周及下周进行，预计最晚于5月12日结束。

票据市场大案不断 央行银监会联手整治

记者从地方银监局获悉，日前央行、银监会发布了《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》（银发[2016]126号文）。 据了解，这已是监管层今年以来第二次出手规范银行票据风险。今年1月，银监会曾下发《关于票据业务风险提示通知》。但紧接着在一季度便有3家大型商业银行接连爆发大额票据风险事件，累计涉及金额高达56.7亿。 业内人士指出，此次下发的126号文，是对2016上半年以来不断爆发的票据风险事件做出定性，也给票据未来发展指明方向。“部分票据业务发展不规范，部分银行有章不循、内控失效问题已经引发系列票据案件，造成资金损失，业务风险不容忽视。”126号文称。 根据126号文要求，银行应于2016年6月30日前，全系统开展票据业务风险排查，对存在的风险银行，立即采取有效措施堵塞漏洞；银行应于7月15日前，将风险自查情况同时报送央行和银监会。 “同业户”被规范 记者发现，126号文再次重申《中国人民银行关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》(银发[2014]178号)要求，要求银行应严格执行开户银行必须通过大额支付系统向存款银行一级法人进行核实。 其次，需严格规范异地同业账户的开立和使用管理，加强预留印鉴管理，不得出租、出借账户，严禁将本银行同业账户委托他人代为管理。 最后，开户银行和存款银行应按月对账，对账发现同业账户属于虚假开立或者资金流水异常的，应立即排查原因，对存在可疑情形的应在2个工作日内向监管部门报告。“每月对账，意味着同业户将退出历史舞台。”业内人士称。 某国有大行分行票据中心人士对《第一财经日报》记者表示，今年以来集中爆发的大型商业银行票据大案中，风险暴风眼就是“同业户”。“这里所谓同业户，一般是指户名和账户所在地不是同一个，村镇银行往往被票据中介‘包养’，票据中介给同业户一年开很高的报酬。票据中介跑到大银行开一个村镇银行的同业户，村镇银行对账户是不监管的，中介随时可以划款。”她说。 票据资产分发平台票据客创始人洪其华对记者说了一种现象就是，如果小银行被中介买通，想将钱套出来易如反掌。小银行的会计只要一出账，银行的钱就可以立刻被打去一家贸易公司，其他银行没有办法管。最后，贸易公司手里有了贴现款，背后的实际操控人是小银行与票据中介。 这种现象在被叫做“代行”，代理村镇银行的意思，由于搞不清楚代行是村镇银行还是票据中介的人，所以得名。而“代行”之所以存在就是因为“同业户”失控。 加强交易对手资质管理 126号文强调，银行在买入返售、卖出回购的交易对手，应由法人总部进行集中统一的名单管理、定期评估交易对手信用风险，动态调整交易对手名单，不得与交易对手之前的机构开展买入返售业务。 记者了解到，在以往爆发的案件中，由于交易对手中有“过桥行”的参与，原本不是交易对手的双方，在过桥行的帮助下，也能进行交易，最终使得失控的小银行趁虚而入。 洪其华说，在银行间票据市场，小银行如何能与大行发生票据代持?这就需要过桥行发挥作用。小银行与大行签订代持协议，中间找中型银行作为过桥行。 上述某国有大行分行票据中心人士对记者表示，过桥行之所以“动力十足”，是因为充当过桥行有赚利差和削规模两点好处。“买入反售是不占规模的。如果银行直接买进，就占了规模，银行也需要信贷规模去放贷款，不能让票据占了，所以就做一个回购，找一个过桥行，过桥行去村镇银行兜一圈，就将票据的规模核销掉了。 从年初以来的监管思路看，银监会对银行通过过桥行削减信贷规模的做法已经清楚。4月20日，上海银监局下发《上海银监局办公室关于票据业务风险提示的通知》，对过往的规定作出重申，明确监管要求，此外，也对一些未明确的业务模式进行了明确，包括不得为他行充当“过桥行”等。 “现在票据业务已经不是传统意义上的低风险业务了，行内正在重新评估风险。”某国有大行分行票据中心人士说。据了解，其所在省银监局近日已下发关于商业银行同业票据审批的书面调研通知，对银行与银行之间的授信风险进行重新评估。

上海市农委推“互联网金融+品牌质押”创新项目

日前，上海市农业委员会召开上海市新型农业经营主体“互联网金融+品牌质押”贷款创新项目推进会及首批融资企业贷款发放仪式。中信银行上海分行在会上与上海安信农业保险股份有限公司签订了项目合作战略协议，并当场向4家农业企业、农业品牌合作社发放了1600万元贷款。 去年下半年，在农业部财务司的支持下，由上海市农委牵头，整合农业保险、银行、互联网金融、资产评估、企业征信、农产品质量检测等各方资源的上海市新型农业经营主体“互联网金融+品牌质押”贷款创新项目正式启动实施。根据项目实施方案，只要是拥有“上海市著名商标”或“上海市名牌产品”称号的新型农业经营主体，经过专业机构的评估和信用服务机构出具征信报告后，都有可能获得不超过品牌评估价值30%、最高不超过500万元的贷款。 为防范相关贷款风险，上海市农委在该项目的实施过程中，引入安信农业保险股份有限公司为开展“品牌质押”贷款提供保证保险服务，以充分发挥保险的支农作用，保障资金借出人利益。此外，还引入第三方机构进行食品安全检测以及食品质量与安全保险。农业经营主体在提出贷款申请的同时，应将自身品牌对应的商品送至第三方检测机构进行贷款前初检，针对重金属、农药（兽药）残留、违禁添加剂等质量安全指标进行检测并出具检测报告，检测报告将作为食品质量与安全保险购买和贷款申请资格主要依据之一。 除了以品牌作为质押物，该项目还在融资渠道上进行创新，通过互联网金融来消化新型农业经营主体的融资需求。根据项目实施方案，在安全、合法、节约成本的基础上，经营主体的融资需求将首先通过互联网金融平台进行消化，认购额不足，则由中信银行上海分行中环支行包销托底；当互联网金融融资成本过高，则直接由中信银行上海分行中环支行提供贷款服务，贷款利率不高于央行公布的同期贷款基准利率。 中信银行上海分行前期与上海市农委等相关部门进行了积极沟通，充分了解了相关机构对“三农”的工作计划和政策力度，同时也通过多渠道多维度的市场调研，因地制宜制定了支农惠农新政，使信贷资金能够真正投入到农业企业运营中去。 据悉，已经启动实施的项目还包括开发建设“上海农业经营主体信用信息服务平台”，完成“互联网金融+品牌质押”贷款保证保险产品的开发及试点，创建财政、金融、保险、互联网合作支农服务新模式。上海市委农办、市农委副主任殷欧表示，上海力争通过项目实施，探索出企业品牌以及植物新品种权、农业领域专利技术、农产品地理标志证书等无形资产作贷款质押品，从而探索解决新型农业经营主体资金短缺、贷款难、成本高、周期长等问题，形成可实施、可复制、可推广的路径。

P2P产生流动性风险的主要原因

资金流动性问题在很多平台都出现过，有些平台不加以重视日积月累最终因之倒闭，有些平台则很好的解决了这个问题。在P2P平台运营的过程中，影响资金流动性的因素有哪些呢? 　　1、 标的金额过大 　　P2P发展初期，就是为了解决国内中小微企业贷款难的问题。在借款标的方面，大的贷款项目一般来说周期比较长，虽然回报较高，但逾期风险破坏性更大;而小额标的更符合小微金融的发展理念，风险把控上更易掌握。在目前国内整体经济下滑的情况下，标的金额过大极易导致平台出现经营困难，这一点红岭创投也不能避免。 　　2、 没有风险准备金 　　相对于银行来说，P2P平台没有雄厚的资金链，也缺少政府的保护，接触的客户整体信用资质较低，所以出现坏账的几率也相对较高。风险准备金的出现，可以说是P2P为了抵御风险的创造性发明，一定程度上覆盖了平台的坏账，可以把控平台的流动性风险。如果没有这一必要环节，平台很容易就会陷入坏账危机。当然，由于现在的信息披露还不够严厉，如何评判一个平台的风险准备金是否真实、是否可靠也很重要。 　　3、 不合理的拆标 　　拆标对平台的流动性影响非常大，很多平台在初期为了吸引更多的投资人，把一个标的拆分为多个小标。如果是小金额的话，影响还不至于太大，而如果标的过大，如一个1000万的标的，即便被拆分为12个月标，每月到期时平台也要兑付1000万。没有真实的项目回款支撑的话，就需要其他资金来源填补，很容易形成坏账。 　　4、 无抵押、放款快的信贷模式 　　站在业内人的角度来看，现在有很多P2P平台都没有资格去做信用贷款。目前，国内的信贷体系还不够健全，特别是当银行逐渐开始争夺互金这块市场，灵活授信的贷款模式推出，留下的基本就是银行拒绝授信、宁愿借高息贷款的客户，而这些客户质量如何可想而知。为了和银行系抢夺客源，一些平台祭出了“无抵押、无手续费、低利息、当天放贷”的口号，这样其实是把风险转嫁到了投资人身上，最后不得不沦为滚雪球的“旁氏骗局”，引发流动性风险。 　　去担保化形势下，掌握有形资产才能规避流动性风险 　　对于P2P平台而言，流动性风险对其影响极大，稍有不慎可能会因之出现提现困难甚至倒闭。为了降低流动性风险，我认为，不盲目扩张、不过分追求创新、扎根服务好小微金融，才是大部分平台的最好出路。 针对以上流动性风险产生的原因，其实也有对应的方法可以化解，比如，标的金额过大，主要是由于服务对象比较特殊，当然不排除自融的可能。如果面向的客户群体主要是个体工商户和小微企业主，用途是生意上的短期周转，那么就更加合理。 　　风险准备金则是每个平台上线之初，就应该做到的环节。而针对客户的疑虑，平台也应该提供风险准备金的账户信息，让投资者可以亲自查看。同时，也要写清楚发放条件、支付比例和极限，并定期更新使用情况，保证其真实性、可靠性。 　　不轻易拆标，即使有特殊情况发生，平台也不能主动介入或诱导客户接盘。最好的方式是把标的详细情况更新在网站上，采用债权转让的模式，满足更多的有投资意向的人的需求。 　　而最为关键的业务模式方面，我还是倾向于实物抵押贷。众所周知，国内投资者的习惯是希望短时间内就可以获得回报，这一观念很难改变。而实物抵押，特别是车贷，能很好地做到资金的快速流转，变现能力强，降低流动性风险。 　　平台的安全性，归根结底，是需要资金流动性来支撑的。从目前的行业布局来看，大而全和小而美都有其存在的必然。虽然各种创新此起彼伏，但抓住本质才是重点。

奇葩P2P平台被爆用洗浴卡抵投资款

　　据投资了P2P理财平台得利宝产品的投资人爆料，该平台自去年6月发生项目逾期，无力偿还欠款。近期得利宝相关人员给投资人打来电话，称对于所欠欠款只能给予洗浴卡、酒水等实物抵押。 　　根据资料显示，得利宝（delibao.com）成立于2014年10月，是深圳市众富鸿泰投资管理有限公司旗下在线P2P理财平台，平台主要发布股票配资贷、车商贷、珠宝贷等，利率为15%左右。2015年1月，得利宝曾与包商银行深圳分行签署了协议，承诺100%本息担保。 　　据悉，自2015年6月，得利宝多个项目相继出现逾期。2015年9月，得利宝官网发布公告称，得利宝平台从深圳搬到郑州，并已建立相关QQ群跟进项目还款，承诺每个月给予得利宝的投资人至少10%的还款，还将重新改版上线。 　　但据实际投资人称，得利宝在去年10月给予部分投资者还款10%后，至今无力偿还剩余钱款，官网借款项目的借款人信息也全部被删掉。投资人咨询得利宝客服，得到系统升级、追讨借款人、物品拍卖需要时间等等理由。 　　某个得利宝投资者的投资还款截图 　　得利宝网站公布的QQ群的聊天截图 　　得利宝网站公布的QQ群的聊天截图 　　TechWeb小编进入了一个名为“得利宝逾期维权”的QQ群里，发现投资人在得利宝平台上投资钱款少则几百，多则十几万。而在得利宝平台提现困难出现近1年后，最近有多位人员在群里爆料称，得利宝有关人员给投资超过1万的投资者打电话，称公司无力偿还剩余欠款，可以给予洗浴中心充值卡、酒水的补偿，并拍来相关实物图片。 　　得利宝逾期维权群内的聊天截图 　　对于投资额相对较小的得利宝投资者，得利宝客服仍然在拖延时间 　　近年来，P2P平台提现困难、跑路失联事件时有发生，问题平台层出不穷，4月14日，国务院组织14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，为期一年。在整治期内，全国各省市将暂停登记注册在名称、经营范围中含有“金融”相关字样的企业。

美对冲基金资金外逃 市场忧心连锁效应

Brevan Howard Asset Management近两年业绩惨淡，投资者们再也无法忍受，近日大量要求赎回，总金额已经高达14亿美元。而其只是美国市场的一个缩影，美国对冲基金业正在又一轮下跌的泥潭中无法自拔。 　　Brevan Howard 已经经历两年亏损，今年一季度依旧延续着颓势。Brevan Howard 的主基金一季度下跌0.97%，其中3月份下跌2%。此前，该基金2015年下跌了2%，2014年下跌了0.8%。 　　Brevan Howard主基金是一只根据宏观经济趋势投资多种资产的基金，截至3月底管理资金规模为176亿美元。该数字较两年前已经显著下跌，两年前其管理资金规模为270亿美元。 　　Brevan Howard 的发言人拒绝对此事发表置评。讽刺之处在于，亿万富豪Alan Howard是Brevan Howard的联合创始人， 他一月份还曾公开表示，今年将拥有赚大钱的“独特机会”。 　　另一只百亿规模的宏观对冲基金Tudor也经历着类似的命运。经过长达三年的亏损，这只由传奇对冲基金大佬Paul Tudor Jones创立的基金终于失去了客户的信任，许多追随他几十年的老客户都开始在几周内集中要求赎回，赎回总额高达10亿美元。 　　Tudor旗下的主力基金BVI Global从去年3月到今年3月跌幅达5.2%，其中2016年一季度累计下跌2.8%。另一只基金Tudor Discretionary Macro Strategy 一季度下跌3.59%。 　　对冲基金最近普遍不好过，一些非常有名的对冲基金上季度都经历了惨重损失。对冲基金大佬John Paulson旗下的两只对冲基金Paulson & Co.’s Advantage 和 Advantage Plus funds一季度也下跌15%，3月份均下跌7%，比标普500指数的6.8%超跌。此外，著名投资人Chase Colman， Andreas Halvorsen， Ray Dalio 和Bill Ackman一季度也都报亏， 一方面由于美国货币政策的不确定性，一方面他们中的好几位都位列制药企业Valeant Pharmaceuticals International的主要投资者名单， 其中Paulson持有其13亿美元股票。而这家公司由于经营不善，上一季度市值蒸发掉四分之三。 　　除了Valeant Pharmaceuticals International外，SunEdison的破产也让许多对冲基金巨亏，其中包括对冲基金Greenlight Capital的David Einhorn、Omega Advisors的Leon Cooperman等。 　　亏损基金当中，没有最惨只有更惨。高盛前员工Reza Ali创始的基金Prosiris Capital Management在不到一年时间内亏掉40%，资产从16亿缩水至3月份的10亿美元。此外，Och-Ziff Capital Management Group LLC 管理的资产3月份缩水10亿美元至420亿美元。 　　美国对冲基金行业又走进了下行周期。根据HFRI Fund Weighted Composite Index对冲基金指数显示，2016年前两个月美国对冲基金平均亏损2.6%，2015年全年平均亏损1.1%。随着股市和大宗商品市场好转，3月份的业绩好于前两个月。 　　根据总部位于芝加哥的对冲基金研究机构Hedge Fund Research的数据，美国宏观策略对冲基金在2016年一季度资金流出高达73亿美元。而整个对冲基金行业一季度的资金流出总额为150亿美元，加上亏损的部分，美国对冲基金资金资产总额从2.9万亿下降至2.86万亿美元。 　　纽约市的市政退休员工养老金的一部分是由Brevan Howard 等对冲基金管理的，面对惨淡的行业，有关机构经过投票决定从对冲基金行业中赎回15亿美元的养老金。 　　Hedge Fund Research称，美国对冲基金业上一次如此大规模的资金外逃是2009年二季度，当时有430亿美元撤出。 　　一位美国对冲基金人士对财新记者表示，假如像Tudor和Brevan Howard这样突然有大量投资者要求赎回资金，引发抛售情绪，就会产生多米诺骨牌式的连锁反应。 　　“假设有投资者要求提前赎回，对冲基金会优先卖掉流动性最好的资产，剩下的都是流动性较差的资产。因此当后面的投资者再要求赎回时，这些低流动性资产会造成更严重的亏损。所以如果LP预感到市场不好，一定要跑在别人前面，越晚跑损失越大。”该人士表示。

冯卫东:押对周黑鸭也交过学费 消费品投资到底看什么？

　　对消费品的定义，是交过学费和惨痛教训悟出来的 　　时间回到 2011年 前后，当时 PE 机构正面临严峻的同质化竞争，原本广撒网的投资模式已难以为继。冯卫东回忆说，“那个时候刚好有点泡沫，号称 ‘全民 PE’，什么项目价格都炒到天上去了，尤其是稍微有点利润的。整个行业都在思考，接下来怎么突围、避免同质化竞争？” 　　天图投资在梳理历史上的项目总体表现后发现，比较稳定、持续增长较好都是消费品企业，经过认真思考定位后，团队决定全面聚焦消费品，其他领域再诱惑也不看了。“这是个重要的转折点。因为只能做消费了，看项目的能力得提高，这也迫使我们一定要在这个看起来好像门槛不高的行业里面找到一个门槛。” 　　如何找到这个门槛呢？冯卫东坦言，他们在摸索过程中其实交过不少学费。“我们早年投过厦门一家企业，它生产的是无线固话。因为中移动要通过这个不用接线的、基于移动网络的固话和中国电信竞争，所以这个企业成长很快，3年 时间利润就做到了 7 千多万。但是很快三年的时间又跌回来，打回了原形，所以天图在这个项目上是亏钱的。” 　　刚开始的时候，我们也认为初级农产品、电话机都是消费品，但是后来发现有些消费品根本不具备消费品的特征，周期性非常明显。比如无线固话，它其实就不是消费品，是为中移动代工的，企业的品牌根本左右不了消费者的选择。中移动给顾客什么产品顾客就用什么，企业只是将自己的产能竞标销售了出去，哪有招标式的消费品？” 　　“这个案例让我们重新定义了什么是消费品，那就是必须用自主品牌来左右消费者选择的产品和服务。这个定义其实是非常关键的，都是交过学费和惨痛教训悟出来的。我们专注消费品后，越来越发现消费品投资的核心是品牌。” 　　男怕入错行，品类就是做消费品的 “行” 　　如果说 “2011年 的战略转型” 和 “发现消费品投资的核心当属品牌” 是天图发展过程当中的两个关键转折点，那么在冯卫东看来，抓住了品类这个概念就是这第三个重要节点。“同样是消费品也有品牌，有的品牌能做大，有的做不大，分析下来就是不同的品类有不同的经济特性。这个就像说的男怕入错行一样，品类就是我们做消费品的 ‘行’。” 　　问题是如何来定义 “品类” 呢？他的解释是：“品类就是顾客对各种各样的产品和服务分类的方式，在顾客心目中这是一类的就是一个品类。比如鸭脖子品类，川菜是一个品类，超市是一个品类，水果店是一个品类。 　　不同的品类有不同的经济特性，品类决定品牌未来到底能长多大。所谓的风口其实就是一个大品类爆发性的成长。” 　　具体而言，天图在分析品类上主要有三个主要的纬度：第一个是品类的生命力，第二个是品类的潜力，最后一个是品类的经济特性。 　　先说第一个纬度，冯卫东认为：判断一个品类的生命力，要看它跟基本需求的结合度。“比如包子，已经存在了几千年了，继续存在几千年的可能性也比较大；但是手机才存在了几十年，所以它可能继续存在几十年的概率也就这个样子了。” 　　第二个纬度是品类的潜力，评估指标中很重要的一点是看 TA 能替代哪些品类？“替代的品类规模有多大，这个品类的潜力就有多大。比如凉茶，一开始全国市场加起来可能就只有不到十个亿，但是凉茶可以替代果汁和水、替代可口可乐、可以替代一大堆，所以潜力就会非常大。” 　　最后一个纬度是品类的经济特性，比如说是否简单？简单包含两个层面：首先是认知简单，即顾客是不是很容易理解新品类。“不少创业者会创造一些新东西，但是他说不清楚，这个就很痛苦。如果半天说不清楚，顾客基本上很难接受你。如果没有跟顾客心目中应有的品类产生关联，就很难去激发或者对接顾客的需求。” 　　其次是运营要简单。因为小企业的经营不足，团队也不足，供应链、行业背景都不足，如果一开始这个事情就很复杂，对小企业的是非常不利的。这种局面就需要有某种方式，通过免费或者补贴的方式来切这个市场，这个竞争是非常残酷的。 　　销售过了十个亿，可能才算过了关 　　在过去的一年间，36 氪通过报道见证了不少消费品牌的快速崛起。就拿沙拉品类为例，包括 “甜心摇滚沙拉”、“好色派沙拉”、“瘦沙拉” 在内的多个项目都拿到了天使或 A 轮融资。我们好奇的是，当几家公司做的细分市场十分重合，又很难有一家快速规模化抢占市场的时候，天图会如何来判断谁能走到最后？ 　　冯卫东表示，首先沙拉算是先发优势不太明显，后来者很容易进入的品类。为什么这么说？因为消费者很愿意尝新，只要有特点，TA 就会去买来尝尝。另外，吃的东西属于众口难调，并且很容易腻，总能给新品牌机会。 　　因而，像沙拉这个品类很难单单靠味道取胜，容易做得小而美，若要做大就是团队综合管理的竞争。“整个餐饮行业大部分是低端劳动密集型的，细节太多，既要不断推陈出新、又要管人，考验的其实是企业系统化的管理能力。你说让我很早就判断谁能胜出，这个很难。” 　　“但我们会看企业的规模，规模不一定是成本优势，而是管理的优势。 　　很多餐饮品牌快速发展之后，马上就开始出现团队管理问题，品控问题，细节就管不住了。这时候，你哪一个点做的特别好，其实不管用；但哪一点做的不好，出一个丑闻，你就崩溃了。 　　跟很多餐饮一样，沙拉品类的先发优势其实不明显，主要的先发优势在于可持续的系统化管理，必须要通过一定的规模来验证你已经完成了管理考验。如果销售过了十个亿，明显跑过了管理瓶颈，可能才算过了关。” 　　最宽的护城河 　　作为行业内 “不投赛道、投选手” 的典型，天图投资算是迎来了坚守多年的消费品投资风口。冯卫东表示，目前团队主要关注创新消费、新型零售和消费金融三个代表消费升级的趋势性方向，目的是通过这三块的布局，把消费品从品牌到渠道，最后到金融服务进行有机的衔接。 　　他在过去接受采访时提到的一句话让我印象深刻：“天图喜欢找那种不需要依赖牌照垄断或者特殊资源供应的项目，门槛低就意味着充分的市场竞争，市场化竞争中形成的品牌价值就是最宽的护城河。”

蔡文胜：如何解决创业实战中的战术问题？

　　导读 　　创业第一个最关键的就是方向，定好方向后要找钱;利用互联网找人，对创业来讲，退出也是成功，创业一定要有激情。 　　1、为什么说中国拥有最大的互联网市场? 　　第一，我们拥有最大的市场; 　　第二，活跃的经营环境; 　　第三，有最努力、最能干的创业者。 　　2、互联网创业的三个阶段： 　　第一阶段，海归创业阶段; 　　第二阶段，结合本土的中国式创新; 　　第三阶段，被国外抄袭。 　　3、创业者如何拿到投资? 　　第一，方向和趋势在未来是不是可发展的? 　　第二，能力和资源是否匹配? 　　第三，是否具备一些优秀的创业品质? 　　4、创业者应该具备哪三个品质? 　　第一个品质，要有学习能力; 　　第二个品质，要有激情，想到就必须要去做; 　　第三个品质，有组织能力。 　　5、互联网的特征就是三个重要点：类聚、众包、分享。 　　6、未来的创业方向： 　　第一，能够把闲置的资源重新优化分配; 　　第二，能够把复杂的产品简单化; 　　第三，能够改造传统的流程，颠覆原来的模式。 　　本文根据蔡文胜演讲的录音整理，全文如下 　　一、创业第一个最关键的就是方向 　　创业第一个最关键的就是方向，你要找一个方向。创业方向会不断变化，但一开始你得确定一个。 　　当时李彦宏回中国做百度的时候，其实是一个搜索引擎的提供商。从VC拿了第二轮融资时候，VC让他做的是IDC。当时百度最强的是IDC的业务，但李彦宏坚持自我，他认为IDC没有出路，一定要做搜索引擎。 　　从我自身来讲，美图一开始是做一个傻瓜版P图软件，一个傻瓜的photoshop，后面我们发现很多女孩子用来修她的脸蛋，所以我们就往这个方向改变，包括从美图秀秀、美颜相机变化。所以方向一开始确认以后是必须不断去调整的。重要的是，不管你怎么调整，你必须做到这个行业里面的第一名，你才有价值，特别在互联网行业。 　　在旅游行业，已经有携程、去哪儿，再成为第一名怎么可能?大的行业，我们归类下来全世界就那么几种，当然不可能每个行业都做到最大，但是在一个行业里，它还会有细分，有垂直领域，这里面也有机会。比如说，2008年，我们在厦门做了一个公司，叫欣欣旅游。当时我们要做欣欣旅游的时候，合伙人问我，已经有携程，有去哪儿，我们怎么做? 　　当时我们想了一个小的方向——旅行社，因为旅行社当时还没有被满足，携程、去哪儿其实是去中间化。当时我们了解中国有12万家旅行社，这12万家的旅行社在未来几年不会消失，它缺少的是一些互联网的平台帮助，所以欣欣旅游就专注做旅行社的品牌。 　　比如现在的机器人，AlphaGo已经那么厉害了，Google那么厉害了，我们怎么能够跟它竞争?没关系，我们可以在这个垂直领域里做，机器人分无数种，有的在教育方面做得很好，有的可以在家政方面做得很好，有的在学习方面会做得很好。 　　你必须找一个这样的行业或者垂直化细分领域，并做到第一。在未来的创业里，不单单互联网，包括在传统产业里，只有做到前三名才有价值，第一名的价值会超过其它。所以你们现在做的，必须重新反省一下，是不是能够在这个行业里做到第一。 　　二、定好方向后要找钱 　　方向定了，我们要找钱。虽然说一开始需要的钱不多，可以自己筹钱，但是为了快速，如果谁有能力，更快速地拿到钱，一定会比别人走得更快。 　　我记得李开复老师讲过，找基金，怎么找，找谁，怎么定价，这需要高度重视。我觉得找到一个能认同你的人，理念相近的人，会比价格更重要。 　　举个例子，当时58同城姚劲波在创业的时候，2005年找了一大堆投资机构，包括IDG、软银赛富，最接近理念的是什么呢?IDG出300万美金，要占25%。当时赛富基金出500万，300万先占20%，后面200万再占17%，后来58同城就选择了赛富，IDG就差5%， 　　一股你愿意花一块钱买，还是愿意花九毛五来买，只有5%的差价。后来58在美国上市的时候，那天是想定17块、18块、19块三个价格，后来我们选择定价18块，当天就涨到20多块。涨到22块，其实就差了4块钱。回头来看，IDG后悔了，软银赚了8亿美金。为什么后悔了?一天的价格差了4块钱，而之前就为了5分钱不愿意投这个项目，其实这个价格有时候你看到真正的成功才有价值。 　　刚才说的是VC选择，同样对于创业者来讲是一样的。我们现在计较多10%、20%的价格，没意义，为什么?那些钱不是装到你口袋里，VC投你的钱是要让你去发展，你只有最终做成功了，你那个部分的股份才有价值。如果不成功，我们当时计较再多20%、30%的估值，没有任何意义。 　　三、利用互联网找人 　　方向对了，我们也有钱，人才怎么找?我相信这是无数人在讨论的话题。有各种各样的方式，每个人有每个人的招数。我这里举自己的一个例子，我2000年开始上网，从做域名开始，那时我什么技术也不会，连打字都不会，前进、后退、打开新页面我都不知道。于是我找到一个论坛，是姚劲波开的一个论坛，叫易域网，很多做域名的人都在里面。 　　从一开始，我就用勤奋来弥补，为了引起大家的注意，因为我也没有技术，怎么办?我不断发帖，天天发帖，那个论坛里面现在应该还能找到我发的帖子，短短几个月我就发了几千帖，用破了三个写字板，很快就引起里面一些技术高手对我的注意。 　　我认识了我的第一个员工，叫张立，当时他在武汉上班。2000年的时候我经常跟他聊，后来我就诱惑他，你到厦门来跟我一起干。2000年底他被我“忽悠”到厦门，成为我第一个员工，后来娶了我的第三个员工。我做265的合伙人一直都是他，包括现在欣欣旅游的创始人也是他。也是在那时候我认识了姚劲波，认识了吴欣鸿，那时候流行跟网友见面，跟吴欣鸿见面就约在泉州，他当时还在读书。 　　我再举另外一个例子，最近有一个很火的应用叫Faceu，做脸萌的团队做的。脸萌爆屏出来的时候我去找他，他公司只有8个人，我问他怎么找到7个人的，他是通过微博找到的。比如他要一个动漫的人，他就去微博里搜索所有跟动漫相关的人才，然后去看那些人微博发的帖子是怎么样的。他找的人至少具备两个条件，第一，对动漫感兴趣;第二，已经具备这样的能力。我当时见他的时候，7个员工，有来自台湾的，香港的，有中国各个地方，全部都是网上找的。我前面的创业基本上也是这样。 　　这里给大家什么启发呢?以前我们找人才的方式，就是上人才网站、招聘网等，现在既然有了互联网，为什么不去善用它?通过互联网，你完全可以在每个领域里找到最好的人才，也就是说你自己要知道要找什么样的人。当然你要花精力，不是随便就跟人家搭讪，到我公司吧，那很难，你必须跟他磨。 　　我当时在磨张立的时候，就磨了差不多一个月，为了说服他到厦门来看看，我说我给你出机票钱，这样来回沟通了一个月他才同意。 　　关于找人才的方式，我后面加了一句话，找人才、找女朋友、找结婚对象都一样，有些人只有相处了才知道合不合适。找来之后，相处三个月，如果发现不合适，也可以尽早找一个方式离开，这在一个公司的发展中是很正常的，但是必须更快地做出决定。这是前面三点。 　　四、对创业来讲，退出就是成功 　　我觉得人生最重要的就是取舍，这包含很多方面。你想成为世界上最顶尖的人、世界上最伟大的公司，有些是可遇不可求的。创业，做出某件事情，或者做出一定的价值，也算成功，不是每个人都能做出非常伟大的事情。对创业来讲，我觉得退出就是成功。 　　对于创业来讲，你们在未来也有可能成为伟大的公司，当然需要有这个目标，但是有的东西是阶段性的。如果有需要并购或者合并，也算是蛮大的成功，有时候这是一个必须的过程。当你赚到钱了，你想第二次创业，或许你的理想更大。就像2008年，265被Google收购，我们知道后来360导航，还有2345价值更大，但其实我已经很开心了。因为没有那样阶段性的成功，我不会再去做其它的事情，我可能就会困在这里面。目前来说，并不是每个东西都能做到退出。但有选择时，你要决定要不要继续做下去。 　　五、创业一定要有激情 　　一开始我们想做一件事，一定是充满激情的，但是在做的过程中，你会发现有挑战、有困难，包括合作不愉快等无数的事情。这就是困难，都可以跨过去，唯一跨不过去的是你不再充满激情。最后一句话是给你们启发，你们在这个创业的过程，如果真的发现你做这件事情是一个累赘，那么就是到了必须改变的时候，要么是方向改变，要么是你的策略改变，要么你就停掉它，重新开始另外一个创业。这是前面跟大家分享的一些创业的看法。 　　回到我的演讲主题，现在最火的，上到国务院总理，下到普通老百姓(603883,股吧)，现在创业成了这个时代最强大的浪潮，也是现在这个时代谁都在谈的。对中国来说，这个市场还很大，你们不用担心前面有BAT的成功，我们没有机会，中国最不缺的就是机会，我们拥有最大的市场。 　　六、为什么说中国拥有最大的互联网市场? 　　第一，我们拥有最大的市场 　　目前世界上大部分的互联网公司基本上都是中国跟美国，这是由什么原因决定的?由人口的基数决定。2000年以前，美国进入中国的VC，比如说有10亿美金，会分成三份，三分之一投到台湾，三分之一投到香港，三分之一投到中国大陆，后面台湾、香港前景不好，没有成功，只有大陆得到了丰收。最早做VC的人少数的是从中国留学到美国，更多的都是香港、台湾的企业精英。香港、台湾的管理水平、创意等方面不会比我们大陆差，但为什么大陆会成功?这就是人口基数的原因，所以我们应该珍惜这个。互联网要达到一定的规模，为什么要烧钱，要烧到一定的规模，规模化最终才能带来很大的回报。 　　第二，活跃的经营环境 　　我们拥有最活跃的经营环境，这是你们非常幸运的。我2004年最早见到IDG的时候，那时候遇到很多让我兴奋的事情，一两天不洗手，都保留着。那时候都没有红杉没有经纬这些VC，而到今天，我们都可以轻易地去接触到一些资本。 　　第三，有最努力、最能干的创业者 　　中国拥有最多最努力、最肯干的创业者，这是中国与其它地方不一样的条件。 　　对于现在的创业来讲，这意味着什么?你们的选择性更大，就算你专注于做好中国市场，方向一定没问题。如果你们真的做得好，资本也没问题。现在反而在香港、台湾，哪怕是很牛的创业者都找不到融资。 　　我刚刚在香港投了一个项目，那个人在香港找了无数的投资人，要拿到钱，竟然都没有办法，我是偶然才认识到，可见，中国的条件反而现在变得更好了。 　　七、互联网创业的三个阶段 　　第一阶段，海归创业 　　创业同样是在进入一个迭代的时刻，2000年那个阶段，我们号称海归的创业。 　　2000年以前在中国互联网的创业基本上是海归，比如以张朝阳、李彦宏为主。 　　· 第一，在海外受过好的训练; 　　· 第二，他们能带回美元; 　　· 第三，他们带来了一些先进的技术和理念。 　　同样那个时候，中国几乎所有成功的互联网都是copy美国，只是在这个过程中我们加以改变，加以山寨化，这是第一代的创业。 　　第二阶段，结合本土的中国式创新 　　进入2005年以后，我们开始有了中国式的创新，以马云、马化腾为主，他们不算海归，但是他们结合了本土的东西，开始有了这种革命性的创新，做出来的东西开始跟美国不一样了。 　　我们看淘宝，其实是模仿eBay的, 但是已经跟eBay原来的拍卖模式不一样了。再看QQ，最早叫OICQ，它一开始模仿的是ICQ，但是后面，美国的ICQ都消失很久了，但现在QQ越来越强大了，这其实就是中国式的创新。 　　第三阶段，被国外抄袭 　　现在进入第三个阶段，国外开始要学习我们的创新，中国进入到成熟阶段，竞争会加剧，我们要思考怎么样把我们的一些方式、方法结合中国的力量，往外输出，以便取得更快、更好的发展成果。 　　我们看中国的软件，最早整个中国的软件在国外有影响。 　　第一个是FlashGet，2000年的时候是一个下载软件，这里年纪大的应该都会知道。FlashGet当时在全世界大概一百多个国家都有下载，这是我们当时统计的，因为它其实是解决下载速度快的公司，这个公司被我收购了，后来被迅雷打败了。 　　再走出去的还有UCWEB，就卖给阿里的UC，UC浏览器当时进入到印度，也曾经成功了一段时间。 　　最近比较成功的案例，应该是猎豹，猎豹其实在国内打不过360，所以迫使它往外去发展，反而获得成功。 　　这几家其实相对都不是主动型的。 　　我知道有一个公司叫Garena，这个创始人叫李晓冬，斯坦福大学毕业的。这家公司最开始就是把中国的一个对账平台复制到国外，公司在新加坡，但研发中心是在上海。后来它把中国很多的东西山寨到东南亚，包括把QQ山寨到东南亚，后来腾讯投资了它们。现在这家公司的估值高达到30亿美金。 　　小的一些例子我就不举了，这说明中国已经具备往外去扩充和创新的时刻，所以对于你们来讲，我觉得你们的眼界也可以开阔一点，不要单单局限于中国。就像我们当时的制造业，可以横扫整个世界，同样接下来在互联网，我觉得我们也可以扩展到整个世界。包括现在我在做的美图，也是制定这样的目标。 　　八、如何拿到投资? 又回到这句话，怎么找钱?对VC来讲，我们怎么投资，我们为什么要投资?这些我想是很多人想听的。从我的角度来讲，我觉得会有三个大的内容需要考虑的。 (一)你做的事情，方向跟这个趋势是不是未来可发展的 　　比如你现在还在做一个跟PC有关的东西，你想一想你还会发展吗?或者你到四、五线城市的确还有发展，还可能赚取一些残遗的价值，但它不是未来。就像为什么我们互联网的公司估值都那么高，其实传统的产业里，人家也是赚钱的，一些传统卖水的、卖房地产的，他们还是在赚钱，但那已经不是未来的方向。 　　(二)能力和资源相互匹配很关键 　　人是需要不同的阶段不同的成功。那些伟大的公司，给我们一个很好的指标，但同时也要看到，哪怕就像Airbnb，它找遍了硅谷所有的投资人，也没有人给它投钱，最后它找了好多人才拿到钱的。如果当时它一定要拿到很大的投资，才去干这件事，今天我们就不会看到Airbnb了。每一个阶段不同的能力和资源是有匹配的，你去做什么样的事情，这很关键。 　　我记得2000年，因为经常看到VC投了别人，投了张朝阳，投了网易的丁磊，我也曾经愤愤不平，疑惑那些VC为什么不投我?干嘛给他们500万美金。如果给我500万人民币，我就能怎么样，为什么会去投他们?VC有他们的道理，别管他。你要回到你自己，你怎么样能拿到现有的钱，或者根据你现有的资源，你就一步一步做起来，这样人家就会找到你。在制订计划、制订资金的时候，一些资金、资源需要你匹配。 　　如果一开始就提出我们要做平台，或者做一个伟大的企业，大部分人都很难成功，不能一开始就喊那个口号，你可以有那个愿景、憧憬，但必须是在某个阶段。同样，不管是苹果也好，或者刚才提的Facebook也好，Google也好，他们的口号、愿景其实也是在不断地调整，不断地变化。 　　(三)你是不是有具备一些优秀的创业品质 　　1、一定要具备学习能力 　　王强老师说得对，人一定要具备学习的能力，这是关键的一个品质。其实我读书并不多，大家也知道我就读到高一，但后面其实我也读了很多书。我发现很多成功的创业者，知识方面都很强，因为知识的建立不一定是通过大学学到的，但一个人如果没有知识，没有学习的能力，我觉得他很难往前。 　　一个优秀的创业者品质，要具备非常良好的学习能力和学习方法。当然也不是天天就看书，所有的这些老师给你推荐什么书，每一本书就买来看，那也没用，这只是回到我们的读书时代，只是背了一个东西，学习要有方法。互联网时代，怎样更快速地去学习，找到好的学习方法和选择方法尤其重要。这是第一，要有学习的能力。 　　2、要有激情，想到就去做，具备快速执行的能力 　　学习到了，你怎么执行?在北方，特别在北京很多人会犯一个错误，就是天天开会，天天学习，你会发现你今天要做这个事，明天人家提出另外一个建议，说可以做得更好，你又开始在想，最后一个月、两个月过去，没怎么做。在南方的创业者，相对就比较务实，因为他们没有那么多的机会去参加会议，所以他们想到什么就做什么，在做的过程不断地调整。 　　在这里有一个例子，相信很多人知道。当时hao123卖给了百度，李兴平又做了qq163，后来做了4399，他是我认为全中国最牛的产品经理，他最少服务了6亿的中国人，而且是一个人。后来我在不断地想，为什么他能做好?他是在广东梅州下面的兴宁市，市的一个县，县下面的一个镇、一个村里，一辈子没出过广东。后来出广东是因为到厦门找我，一辈子没有坐过飞机，唯一的一次也是后来几年以后从广州到厦门坐的一次飞机，后面再也没有。他也没有去过深圳，没有去过其它的城市。而且他初中毕业，父母都是农民，毕业出来的第一份工作，就是到一个组装电脑店里面打工。 　　为什么这样一个人能做出服务几亿人的产品，就因为他没选择，他也没有那方面的朋友。他跟我不一样，我当时在个人网站会不断地和各种个人站长交往，但他一个也没有。后来我就在想，他为什么会这样，他也不是技术高手，就因为他没得选择，当然他也有一些自己优势，不然没得选择的人多了。 　　他做的第一个网站叫oicq88，教人家怎么用QQ。当时中国真的有几亿人不知道怎么用QQ，我也是其中一个，他刚好就抓住了。我2000年开始上网，后来认识了张立，他才帮我安装QQ。根据李兴平的第一个网站叫oicq88，教人家怎么使用QQ，怎么安装QQ。后来，在这个基础上又做了hao123，这是个导航网站，教人家怎么进入新浪、百度、搜狐。再后来，他又做了qq163，帮你找到页面，他最后一个网站叫4399，怎么帮助小孩子找到小游戏。其实它的功能都非常简单，技术也没有多复杂，前面说的4个网站，你们在座的很多人或者一个技术人员花两天时间就能做出一个，但你们执行力可能都没有他高。 　　第三，具备组织能力。 　　像李兴平这样的传奇很难再有了，因为在十几年前，当时中国互联网还不普及，所以他当时在做hao123的时候，2000-2004年中国有1亿多人在用它，但没人知道是他。4399是2004年做的，到2009年，如果不是因为我的宣传，也没有人知道，所以他有5年的时间慢慢做。今天没有这个机会了，创业者太多，VC太多，你所做的事情，如果不能快速地突破，要成功就很难。因此，要有组织能力，靠个人英雄主义很难成功的。 　　组织能力就是补充你的不足，因为人不是万能的。有的可能产品挺好，但是运营差，你就要想办法找到运营来补全。有的人喜欢对外讲，可以沟通，但有的人是内向的，而且在中国，大部分成功的创业者是内向的，这是我自己的一个理解。像马云，或者像我这种会忽悠的人是偏少的，大部分来讲还是比较理性，比较内向的，像马化腾、李彦宏那样，成功概率比较高。但别忘了，马化腾-在2004年上完市他就把刘炽平(现腾讯的总裁)挖过来。你自己不擅长的，你要想办法找到人来跟你一起干。 　　记住未来的成功一定要具备三个品质：执行能力、学习能力、组织能力。 　　九、未来互联网会有哪些机会 　　最后，我简单地说一下我觉得未来哪些方向比较有机会。 　　互联网的特征就是三个要点：类聚、众包、分享，你们一定要抓住这三个要点。 　　第一、类聚 　　什么叫类聚?大者恒大，强者越强，物以类聚，你要想办法，你做一个东西，一定要能够有赢者通吃的一个阶段。 　　第二、众包 　　众包，就是让人帮你打工，就像YouTube当时卖给Google，员工只有30几个，但并不是30几个，它有几千万的用户在帮它打工，所以产品要具备有这样的众包理念，你就会成功。 　　第三、 分享 　　分享说的就是社交网络。互联网发展到今天，为什么叫互联网?就是互动的意思，在新浪阶段，其实还是个机械时代，后来腾讯阶段，是沟通时代，到了现在，进入到一个社交网络时代。Uber、Airbnb如果没有社交网络的发展，这两个东西不会出现。 　　未来的创业方向，我觉得有三句话： 　　第一句话：把闲置的资源重新优化分配。 　　目前我们看到的是Uber、Airbnb成功，是因为租车、租房两个都是最大的类别，我觉得未来都会往这两个方向发展。比如游艇共享、会议共享、教育课堂共享，未来这类东西会有非常大的机会。 　　第二句话：把复杂的产品简单化 　　这需要大家再想想，太多东西了，就像我们美图能想到把photoshop简化成一键修复。整个互联网，包括传统产业，很多东西都可以简单化。 　　第三句话：改造传统的流程，颠覆原来的模式。 小米就是一个很成功的案例，它就是把很多中间层去掉，不需要店面、不需要大小供应商，不需要广告，不需要明星，很多中间层都去掉了。沿着这个思路，有太多方向你们可以想。比如娃哈哈，一年可以卖多少水?它一年能够赚几十亿，一瓶水一块钱，成本大概是一毛钱，娃哈哈中间的九毛钱去哪里了?娃哈哈公司可能大概只赚了一毛到一毛五，另外的七毛多、八毛多都是在中间环节被浪费掉了，所以我们是不是能想办法把这中间层去掉?沿着思路，太多的传统产业都可以颠覆。 　　有一本书叫《奇点临近》，我推荐过，是Google的一个工程总监写的，我自己看了很多遍，我建议大家可以再看一下。它讲述的是对未来的思考，事情会超出我们的想象。它最大的预言就是2045年(30年以后)这个世界上将不再有生物人存在，大部分人都会变成半人半机器，我认为这个可能性是90%。如果你们相信，你们就能知道未来20、30年的创业还有多么不可思议、多么多的机会，相对于现在做的事情，真的都微不足道。

巴菲特轰炸金融行业 中国投资人看好一级市场

对投行“恐惧多于喜爱”、衍生品更是“定时炸弹”，而对冲基金“手续太高”，第51届股东大会无疑是股神巴菲特对金融行业的一次全方位轰炸。在伯克希尔哈撒韦的年度大会上，这位亿万富豪对衍生品的长期风险提出警告，对自己投资组合中的股票进行辩护，并暗示旗下几家子公司增速受阻。但在周末的这个活动上，他的一个重要话题是，在低利率低增长时代，轻资产纯金融投资已经难以获利，高端科技和基础设施是提供高投资回报的方向。 今年的巴菲特股东大会吸引了3000名中国投资人，成为历年之最。而经历过去年一整年重大的市场波动，中国投资人越来越能理解巴菲特的投资方向转变。 纽约金融论坛联席发起人、三山资本陈凯丰向21世纪经济报道记者指出，巴菲特对于国内投资者有一个重要启示，就是更多从一级市场而不是二级市场获利。巴神的“股神”称号早已过时，近年来，伯克希尔连续大手笔收购制造基建行业公司，其全资持有公司早已超越单纯的金融资本。会议开场，第一个问题就表示，为何巴菲特改变了十年前只会收购需要很少或不需要资本投资业务的论调，其目前持有的BNSF和BerkshireHathawayEnergy就是完全相反的例子。 “事实上，巴菲特的理念并没有过时，他看到的是二级市场的疲软。不管是中国还是美国市场，现在都需要找到可以长期投资的公司。”在股东大会现场的银杏环球资本管理合伙人张峰向表示。 炮轰对冲基金 巴菲特很多年来一直持有这种看法，通过低成本基金支持美国企业是更加确定的长期取胜之道。为了证明自己，他打赌VanguardGroupInc.旗下一个跟踪标普500指数的基金在2008-2017年期间将会跑赢一篮子对冲基金。打赌赢的钱将进行慈善捐赠。年会上，他提供了最新的情况：ProtegePartners挑选的一篮子对冲基金在截至2015年的8年中回报率21.9%；标普500指数基金增长了65.7%。 越来越多中国投资者关注跨境一级市场 陈凯丰指出，2015年，巴菲特持有的运通卡、可口可乐、IBM、富国银行等当年二级市场买入的公司对于整个伯克希尔净利润的贡献不到25%，大部分利润来自一级市场的产业投资、并购和运营，比如BNSF火车运输公司、能源公司、PrecisionCast、卡夫-亨氏食品公司等。从伯克希尔去年的营收就可以看出，重资产投资成为盈利焦点。 在股东大会上，巴菲特明确表示，将继续投资铁路，并希望收购3到4家PrecisionCast这样的高端制造业公司。

405家上市公司热衷理财

爱理财的上市公司们对理财产品的热度不减。据Wind数据统计显示，截止到5月3日，今年以来，共有405家上市公司宣布投资理财产品，投入金额共计约1705亿元，购买理财产品1915项。 　　一些对理财产品有“偏好”的上市公司，甚至在短期内疯狂购入了数十项理财产品，产品期限从9天到170天不等。 　　去年同期（2015年1月1日至5月2日）来看，两市共有398家公司购买理财产品，购买的理财产品数量为2193项，涉及总金额约为1653亿元。 　　从数据的累比中可以看出，上市公司在理财这一品类上的投资热情、投资金额皆维持着一定的热度。 　　如果以过去的2015年全年为时间限度查阅数据可知，在两市的公司中，601家公司持有过理财产品，其中，有4家公司持有的理财产品超过100个，认购理财产品总金额超过100亿元的，有6家公司。 　　投资理财产品对上市公司有多重要？ 　　例如，某家公司在2015年的年报中提及，公司和控股子公司发生的委托理财为购买银行短期理财产品，并以表格披露的了集团截至2015年底尚未到期的银行理财产品。购买的理财产品中，于2014年度发生而在2015年度收回的银行理财产品金额为7150万元，于2015年度发生且在2015年12月底收回的银行理财产品收益合计为2779.68万元。此外，公司还在年报中披露了购买信托产品和定项资产管理理财的明细表，按此表格中提到的获利计算，公司在2015年信托理财产品带来的收益超过4000万元。 　　而这家公司的年报显示，当期公司的净利润仅为100多万元。 　　另有一家公司，虽然年报显示，净利润高达数亿元，但公司也解释，这是因为抛售了持有的金融资产所致。而Wind数据还显示，报告期内，这家公司疯狂买入了100多项短期理财产品，有些产品期限只有1天。 　　除了购买理财产品，上市公司们的“外财”主要来路之一还包括持有其它公司的股权，以备不时之需时变现。 　　据Wind数据统计显示，2015年年报中，有408家公司有证券投资情况，投资金额来看，排在百亿元规模的12家公司，多以券商为主，另有38家公司的投资金额超过10亿元。 　　以持有证券个数排序可知，有72家公司持有证券个数超过10个。江苏舜天持有的证券个数目前排在这些公司中的榜首，公司在2015年年报中显示，“以公允价值计量的金融资产”表中，持有股票和基金的总数量为56个。投资收益情况合计为约305万元。“2015年度公司发生对外股权投资455.48万元，2014年度公司发生对外股权投资310万元，同比增长46.93%。”年报显示。

首付贷换马甲:以信用贷、消费贷等支付首付

各方对首付贷的“绞杀”，还在继续。 　　“各机构自即日起全面清理、停止新增‘首付贷’类业务，存量业务妥善消化和处置。”4月19日，北京市网贷行业协会在其官网发布《关于清理“首付贷”类业务的通知》，北京遂成为国内继深圳、上海之后，第三个叫停首付贷的城市。 　　紧接着，广州金融业协会、广州互联网金融协会、广州市房地产中介协会3家行业协会于4月20日联合下发文件，全线叫停广州地区的首付贷、众筹购房等金融业务。 　　4月23日，我爱我家、链家等6家地产中介因“通过首付贷及垫付资金等方式为房屋交易双方垫资”收到了上海银监局发出的处罚通知，被要求暂停与商业银行合作1个月，同时7家商业银行的分行将暂停个人住房贷款业务两个月。 　　风险不容小觑 　　事实上，今年3月，央行已明确禁止网贷行业从事首付贷业务。 　　央行副行长潘功胜曾公开表示，房地产开发企业、房地产中介机构自办的金融业务没有取得相应的资质，属于违法从事金融业务，而且还存在着自我融资、自我担保、搞资金池的现象；同时，房地产中介机构、房地产开发企业自办或者与P2P平台合作开展的金融业务所提供的首付贷产品，不仅放大了居民购房杠杆，削弱了宏观调控政策的有效性，同时也增加了房地产市场的风险。 　　“由于首付贷产品利息高、周期长，让购房者的还款压力大增，而选择首付贷产品的购房者资质都相对较差，一旦购房者出现违约无法偿还贷款资金，房产价值又资不抵债时，会将风险传导至银行体系，进而加大金融市场的风险。”广东南方金融创新研究院秘书长徐北认为，监管部门的屡屡出手源于首付贷产品暗藏的风险。 　　2016年2月，央行、银监会发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，规定在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例为25%，另外各地可向下浮动5个百分点。 　　“首付款是购房者购买房屋时的第一笔预付款，买卖双方在签订商品房预售合同或出售合同后，应该立刻抵充房价。很多P2P平台经营首付贷产品时并不考虑客户的还贷能力，也使得要求购房者强制缴纳的首付比例变得随机和不确定，这与政策是相悖的。”徐北进一步指出，银行因此对购房者的资质产生误判，也加大了银行的风险敞口。 　　易观智库研究总监严跃预测，如果首付贷占1/2以上的首付比例，同时贷款利息超过15%，购房者一旦支付能力出现问题，将有很大的违约可能。 　　首付贷产品P2P占比不高 　　“不过，目前该市场的风险还没有到恶化的程度，尽管目前没有确切数据统计有多少购房者使用了首付贷，但估计不会超过10%。”严跃表示。 　　据盈灿咨询发布的相关报告显示，从2015年7月开始到2016年3月，P2P网贷行业参与首付贷模式的金额不足50亿元；与此相对的，2015年度P2P行业的累计交易规模约为9750亿元。 　　“一款首付贷产品借款利率7%，P2P平台发标为12%，平台收益仅为5%，对于P2P平台来说，一般至少要6个点才能覆盖经营成本，如此计算，平台如果开展此类业务还需要贴息。”P2P行业观察人士仰海波告诉法治周末记者，出于成本考量，P2P平台愿做首付贷的并不多，除非公司有房地产背景，或房地产商为售楼与平台合作推首付贷产品。 　　北京网贷协会工作人员告诉法治周末记者，北京地区曾发布首付贷产品的平台仅有搜易贷和理财范等几家平台，目前这些平台都下架了首付贷相关产品。 　　“北京网贷协会的会员平台已经没有类似首付贷产品在线，北京地区涉及的首付贷业务规模并不大，叫停对资产端影响也不会很大。”上述北京网贷协会工作人员谈到。 　　曾发布过首付贷产品的理财范工作人员对法治周末记者表示：“首付贷类业务早就停了，对于存量部分正在逐步解决。” 　　换“马甲”零首付 　　尽管多地出台措施叫停首付贷，一些P2P平台也主动停止了首付贷业务，但也有一些P2P平台将类似产品换上信用贷款、抵押消费贷款等“马甲”后，在贷款用途上，依然用于支付首付。 　　网贷之家相关数据显示，首付贷被叫停后，P2P平台的其他房贷产品，如按揭贷、赎楼贷等并没有明显减少。 　　法治周末记者输入“首付贷”在百度进行关键词搜索后发现，类似于“如果购买二手房时首付款有缺口，可以申请‘二手房首付贷’；如果拟出售的二手房还有银行按揭未还清，无法过户，可以申请‘二手房赎楼贷’；如果卖了房银行却迟迟未放款，但又着急用钱购大房，可以申请‘二手房换房贷"的广告语，在一些互联网金融平台上依然可见。 　　记者在一家名为易贷网的平台上选择“信用贷款”向客户经理王经理咨询“贷款可不可以用于购买房产首付时”，对方回复给予肯定的答复，“但具体如何办理需要面谈”。 　　“消费信贷业的资金流向是很难掌控的，银行通常会监测这类业务前三笔资金流水的去向，但不能阻止客户通过其他方式将资金转移到购房等需求上。”仰海波指出。 　　除了P2P平台外，一些房产中介也“借鸡生蛋”挪用买房款。 　　中消协5月1日发布的《房屋家居领域投诉情况专题报告》中就指出，在资金监管过程中，部分中介机构违规操作，代替银行为买方做资金监管，将买方的购房款收入自己公司的资金池中，并利用这部分资金违规高息贷出，作为其他消费者的“首付贷”。 　　北京市海淀区一家房产中介工作人员告诉法治周末记者，首付贷产品已经全面下架。不过当记者追问首付不够有没有其他办法时，该工作人员说：“明确具体购房意向后可以牵线搭桥，帮助完成首付。”

银监会规范不良资产收益权转让 出表受限

银行不良压力高企，种种腾挪不良规模、规避方式已经引起监管注意。近期，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（下称82号文），对不良投资业务资金来源、不良资产收益权转让出表等作出规范。 　　该文件于4月28日印发。多位分析师均认为，目前看来82号文对业务影响较小，但更值得关注的是监管思路所释放的信号。 　　“银监会在把银行最方便、但监管难度更高、打擦边球更容易的信贷资产出表通道堵住，然后把这项业务往更公开透明、更市场化的资产证券化（ABS）上面引导。”招商证券大金融研究团队指出，在82号文的框架下，信贷资产收益权转让这条路基本没有太大意义了，不能节约资本金，不能藏不良，不能用自己的理财去对接，另外还附带把个人投资者参与的路径堵了。 　　资本从紧原则 　　对于出让方，82号文要求，出让方银行应当按照《企业会计准则》对信贷资产收益权转让业务进行会计核算和账务处理。开展不良资产收益权转让的，在涉及到计算不良贷款余额、不良贷款比例和拨备覆盖率等指标时，出让方银行应当将继续这些部分计入不良贷款统计口径。同时，按照会计处理和风险实际承担情况计提拨备。 　　这意味着，即使在银行业信贷资产登记流转中心（下称银登中心）进行信贷资产流转，但也要计提资本金等，银行假出表的“红利”被压缩。银登中心副总裁吴方伟在4月召开的2016年资产证券化论坛年会上披露，目前城商行累计出让信贷资产350亿元，占总数的80%；股份制银行出让67亿，占15%。 　　德勤华永会计师事务所合伙人陶坚在上述年会上专门提到，监管对于不良资产证券化、收益权证券化的要求，“必须是遵从资本从紧的原则”。也就是说，银行可能获得账面上不良的出表，在计算监管比例上能够得到一定的便利，但是在资本的计量上，由于收益权并没有一定的法律地位，所以在计提资本上要和未出表之前是一样的处理。 　　据中金公司测算，2015年信贷收益权资产投向集中于租赁和商务服务业、房地产业、制造业等，不良最严重的领域如制造业和批发零售业反而占比较低，因此信贷收益权转让对于不良假出表影响不大。 　　不得对接银行理财 　　对于受让方，82号文要求，出让方银行不得通过本行理财资金直接或间接投资本行信贷资产收益权，不得以任何方式承担显性或者隐性回购义务。同时，个人投资者参与认购的银行理财产品、信托计划和资产管理计划不得投资；对机构投资者资金来源应当实行穿透原则，不得通过嵌套等方式直接或变相引入个人投资者资金。 　　这意味着，对于信贷资产收益权，包括不良资产收益权，银监会堵上了银行理财和资管计划回购不良资产的渠道。吴方伟在上述论坛上也披露，银行理财是主要受让主体，受让金额达319亿元，占比达73%。 　　中金研报指出，不良资产处置业务流程复杂，需要相当的专业素养和低成本长久期资金来源，一直以来仅限于少量机构投资者，个人投资者并不具备相应的风险偏好和能力。目前国内主要投资者仅限于四大资产管理公司，据其草根调研显示，目前不良转让市场地方AMC参与度偏低，部分地方AMC实质上还未具备不良处置能力。 　　对于AMC处置不良，近期银监会也有规范。3月末，银监会下发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监会[2016]56号），要求AMC收购不良时，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得违规进行利益输送，不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。 　　银登中心成立于2014年8月，其主要任务是为盘活存量，规范信贷资产流转。据吴方伟披露，该中心迄今做了114笔交易，总金额是436亿元。资产收益权是主要形式。其中以信托收益权转让的最多，共337亿元，占总量的77%；以资管计划收益权的形式转让规模达90亿元，占总量的21%。 　　2015年以来，央行和银监会官员都公开称，将积极探索开展不良资产证券化工作。2016年银监会监管工作报告也明确提到推进不良资产收益权证券化试点。在目前业内人士的讨论中，认为不良资产证券化面临几个难点，包括选择哪种基础资产证券化、次级档如何处理以实现不良贷款的出表，以及打折率定多高等。（详见《财新周刊》2015年第46期“不良贷款腾挪术”） 　　“目前该通知并不触及私募ABS或银行间ABS劣后级的市场，也就是82号文只是重点约束私募ABS前端的资产转让环节，对后端分级证券转让环节尚未触及。”上海法询金融董事长孙海波指出，按照82号文的监管思路，监管层或许更应该考虑如何规范银行理财投资（往往也走通道）私募ABS或银行间ABS劣后级市场。这也是银行资本意义上“出表”最通行的做法

部分互金平台仍“顶风作案”

部分互金平台仍“顶风作案”，定向委投式私募拆分或将明确清理 记者从多名接近监管层人士处获悉，去年独家报道了以“定向委托投资”名义开展的私募拆分活动，或将得到监管层的进一步清理整顿，而部分互联网金融平台已被监管部门提出清理要求。 而日前，证监会私募基金监管部主任陈自强在接受记者提问时也强调，私募基金或私募基金收益权只能向合格投资者募集和转让，同时单一私募基金投资者数量应当符合法定上限。“今年以来我会关注到市场存在的此类行为，并将加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度”，其指出。 定向委投类或需清理 针对定向委投类私募拆分活动的监管要求，已然渐渐明确。 日前，多位接近监管层的互金人士向21世纪经济报道记者确认，当前定向委投类的私募拆分业务确实已被监管层提出了清理要求。 “目前定向委投这种模式确实要被清理了，不过目前监管部门发现的还只是少数，我们了解这种模式已经被越来越多的互金公司所引用了。”华东地区一家互金平台人士透露，“现在一些涉及这类业务的平台也在想替代方案。” 定向委投业务表现为，互金平台向注册用户提供某一金融产品的居间信息服务，从而变相以“定向委托投资”的名义为一家关联公司引入委托资金，并以该关联公司作为合格投资者，对资管计划等私募产品的收益权进行拆分投资。 无独有偶，证监会私募部主任陈自强日前答记者问时透露，日前证监会已对部分从事私募产品收益权转让的机构提出了督促整改要求，而未来还将加大查处力度。 “任何机构或个人在募集、销售、转让契约型、公司型、合伙型私募基金或者私募基金收益权时，均应遵守上述规定。”陈自强透露，日前已经查处上海一家违规开展私募产品收益权转让的机构，并督促机构进行了整改。 “我会将继续加强日常监管，加强监测监控，加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度。”陈自强强调。 而监管部门所提出的清理要求，或意味着以关联公司和“定向委投”名义开展的私募基金拆分业务将被正式定义为违规活动。 不过，仍有部分互金平台对该类产品开放投资，而有分析人士认为，部分平台通过资管计划搭建的资金池存在久期错配带来的流动性管理问题，因此难以通过关闭投资的方式来进行整顿。 “目前的方法之一是把资产端的长久期资产慢慢转让，或等待到期，再置换成高流动性资产。”了解私募拆分业务的一位互金人士介绍称，“也就是产品入口不会关闭，但收益率要‘温水煮青蛙式’的逐步降低，最后趋同于货基水平，也就能正常清理了。” 部分平台缘何“顶风作案”？ 虽然监管已明确清理要求，但据21世纪经济报道记者调查了解，仍有一些互金平台在顶风上线该业务，而此类活动甚至呈现出不降反升的趋势。 例如记者发现，一家名为金米袋平台，其推出的现金管理类活期产品“天天米”的年化收益高达8.2%，其产品吸纳的资金通过“上海米本资产管理有限公司”来定向委托投资于“天天米专项资产管理计划”；而米本资产和金米袋的运营方则同属上海米袋投资集团有限公司控制的关联企业。 记者同时了解到，与此前奇虎360为旗下互金平台“你财富”的导流效应相类似，金米袋也曾通过下载软件迅雷的渠道进行导流，即“投资满1500元可赠送一年迅雷会员”。 无独有偶，有部分券商亦通过子公司开展此类活动。例如华东某上市券商旗下互联网金融平台旗下的“锐益系列”产品亦引入了定向委投的关系来从事私募产品投资活动。 在业内人士看来，该类活动不灭反兴的原因之一，在于其前端通常表现为互金平台，但该类机构当前缺乏有效的对口监管部门，而证监系统通常仅能有效的对“扮演”后端资管计划管理人的基金子公司或证券公司进行约束；而这一局面无疑加剧监管层整顿此类业务的操作难度。 同时，也有部分平台对该类业务的整治存在一定程度的侥幸心理。 “目前（基金）子公司和券商的专项计划本质上都是契约型私募基金，所以针对资管计划的拆分也明确是违规的。”中银律师事务所一位律师表示，“一些互金平台以资管计划不属于私募基金为理由逃避整改，这实际上并不专业。” 另有分析人士指出，目前之所以部分平台顶风作案，其原因在于其希望做大规模，进而通过流动性风险背后的“大而不能倒”的问题来绑架监管政策。 “如果清理过于迅猛，一些大的资金池清理出现挤兑问题，可能会对部分平台造成流动性危机，甚至还有可能引发群体性事件”，前述接近监管层的互金平台人士称，“这样的原因能在一定程度上绑架政策，因为监管也要顾及政策执行实际影响，而许多平台也是出于这种考虑，而且目前只是部分平台被约谈，所以没有被点名的目前仍想做大规模，这也是顶风做这个业务的原因。”

投解析：聊一聊中国P2P公司估值体系

　　终于有机会讲一讲中国网贷公司的估值体系存在的问题了!这貌似是做投资的小伙伴很少去认真想的一个问题，特别是在一个靠一轮轮扎钱模式主导的市场，大家更多想的是有没有接盘侠，能不能上A股来赚取稀缺性的溢价。 　　但无论市场怎么变化，我始终相信一点，短期波动永远会回归长期价值，是否创造价值最终决定一个公司的估值。 　　互联网金融和银行说着两种语言 　　在加入VC前，我曾供职过两家投资银行。大家知道投资银行都分行业组，我一直是在金融机构组，也就是所说的FIG team。两个前东家几乎都是华尔街上最好的FIG house之一，所以很幸运我算是见证了近几年几乎国内所有金融机构的外海上市，也作为核心成员主事过若干家股份制银行和城商行的IPO。 　　投行干的就是给资产定价的活。我曾对着银行的三张表看了无数个日夜，在某城商行驻场上班了大半年，后来也陆续接触到了Fintech，一些国内一线的P2P客户和国外像LendingCLub，Prosper这样的也都成为了投行金融组的覆盖范围。不敢说资深，但我也算是对信贷业务有一定的认知。后来到了VC，抱着互联网改变传统行业的憧憬，我也很自然地看起了互联网金融项目，更多的时候，是网贷业务。 　　我接触过形形色色快近百个团队，有成长期的，有初创期的，发现有一点很不同的地方，即虽然都是从事信贷业务，但是互联网金融和银行完全说着两种语言。资本充足率、拨备覆盖率、拨贷比、存贷比、流动性比例、信贷成本、净息差和净利差这些信贷业务最基本的语言从未被提起过。唯一重合的坏账率指标，却变成了任人打扮的小姑娘，甚至还是整过容的小姑娘。 　　互联网金融的估值体系都是混乱的 　　从业人员里，明白人少，装糊涂的人多。在今年接连的网贷平台跑路，e租宝事件爆发出来之前，好像只有少数人知道中国的P2P都是承担信用风险的，是资产负债表业务，和小贷公司本质无异;好像只有少数人知道P2P的监管套利本质，利用法律漏洞以及灰色地带通过各种手段规避非法集资;好像只有少数人知道很多P2P在给本该倒闭的企业加杠杆，续命。或者其实大家都知道，不过就是皇帝的新衣罢了。 　　一直到2015年的时候，互联网金融的估值体系都是混乱的，或者说是经不起推敲的。我记得宜人贷IPO定价区间公布的时候，我发过一个朋友圈，大概意思是说皇帝的新衣故事里的那个小男孩终于出现了，就是美国的机构投资者。宜人贷估值比大家想象的要低的多，可以看出的是美国的机构投资者是用与LendingClub截然不同的估值体系对宜人贷进行定价的。 虽然宜人贷的贷款不进表，但如果我们假设一个10-20%的理论book value，宜人贷的估值其实就是1.5-2.0倍市净率。上市银行和小贷公司的市净率近几年在0.5-1.5之间徘徊，宜人贷的估值溢价来自于其更有效率的资金获取能力。但是注意，虽然它资产出表，美国市场也完全没有套用LendingClub的估值体系，而在国内，套用LendingClub估值体系的P2P公司比比皆是。 　　市场应给予监管真空如此高的估值溢价吗 　　VC阶段的估值都是艺术，我倒不否认，但任何形式的信贷业务估值体系是完全有据可循的。市净率(P/B ratio)，是所有信贷业务的专业投资者公认的几乎唯一估值指标，我们通常会将ROE和市净率进行一个线性回归分析，ROE越高的资产估值会有一定溢价。这在国内并没有投资人关注。知道用市净率去估值信贷业务的人是少数，即使知道的，也没有太多人能说明白其中原因。 　　这里我可以讲的明白一些，为什么说净资产是和一个信贷业务最相关的估值指标，是因为在全球范围内，凡是一家具规模的靠承担信用风险去放贷赚取利息收入的公司都有资本金的限制。作为放贷的公司，每多赚3块钱的净利息通常要增加100块钱的生息资产，这就意味着这家公司要多投入10块钱的资本金。 　　这是全球通行的巴塞尔协议对资本充足率的限制，也是各国监管机构对小贷公司的杠杆限制(当然，这里取了一些近似值，比如生息资产并不完全等于风险加权资产，小贷公司的杠杆率也稍有不同)。因此，任何信贷业务要扩张，本质上需要不断扩充资本，生息资产的大小完全受限于其资本金的规模，因此也就直接决定了其盈利规模的大小，这就限制了信贷业务的企业像普通商业公司一样能够利用存续的自由现金流不断扩张。 　　所以，这就引出了所谓网贷公司的估值为什么虚高，为什么会出现了乱象。这是因为网贷公司处在监管真空，不受资本金的限制，既往不咎，纵情放款。这在表象上会显示出高于传统信贷业务的增长率，但并不是因为拥有更高的放贷效率和风控能力。 　　那么问题来了，市场应该给予一个监管真空这么高的估值溢价吗? 　　就目前来看，中国的互联网金融公司的价值创造更多的还是在资金端，这得益于移动互联网的发展打破了传统机构线下“吸储”的限制，资金获取效率提高了。但是在真正获得收益的资产开发端，更多的还是基于线下和人工，和传统机构并无大异。 　　五个预言 　　最后，既然是VC，we make our bets，预测一下未来3-5年会发生的事情，看看最后是否发生： 1、目前现有的P2P公司估值会大面积回调，大面积拆VIE，只有零星几个能够最终上市，上市的价格基于15-30x市盈率(P/E ratio)。 　　2、5年后，中国刚兑环境会被打破，平台模式会逐渐出现。 　　3、不会出现所谓的去监管化，对P2P网贷公司的监管只会越来越严，甚至出现整合，抱团取暖。 　　4、城商行在未来3-5年的网贷领域将扮演重要角色，最终跑出来的公司很大程度上取决于其对银行的商务拓展能力。 　　5、5年后，将出现至少3-5家和股份制银行估值比肩的互联网金融公司，但一定不是做经营贷，而是做消费贷 投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

中信产业基金投资策略揭秘

中信产业基金投资策略揭秘： “控股型投资+资本运作”逻辑 在三四年前，中信产业基金开始布局控股型投资，并形成“以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 买下一个公司，对之进行重组和各种运作比如并购，然后这个公司的市值水涨船高——这种投资手法叫Buyout或控股型投资，在私募股权投资领域是高阶打法。 私募股权投资在中国大陆发展的时间并不长，即使在其发源地美国，私募股权投资大部分也是以少数股权投资为主，只有像黑石、凯雷、KKR、TPG等世界顶级PE机构才更多涉及控股型投资，因为这对投资机构的资源整合能力及投后运营能力都明显有更高的要求。 国内目前鲜有投资机构涉及控股型投资，而中信产业基金在三四年前即开始布局，并形成以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 由此，中信产业基金在完成了对滴滴出行、饿了么等热门科技独角兽公司少数股权投资的同时，也实现了对二十多家企业的控股型投资，如天辰环保、中腾信金融、弘慈医疗、新里程医院集团等。 日前，记者专访了中信产业基金董事总经理刘东。中信产业基金如何将控股型投资、并购整合、私有化海外上市公司重新上市等，对于本土机构颇具难度的运作变得较为日常？在不久的将来，控股型投资这一投资方式是否能在本土PE机构中更为常见？ 控股型投资：偏爱重资产行业 “我们三四年前预判，中国的PE基金会越来越多，钱也会越来越多。这么多钱去抢项目，资产的价格会被炒得很高，因此我们开始做控股型投资的布局。”刘东对《21世纪经济报道》记者表示。 中信产业基金在工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等领域更侧重控股型投资，刘东解释这背后的逻辑是：“对于充分竞争的领域我们比较谨慎，基本上都是对重资产的行业进行控股投资；而充分竞争领域对人和团队的依赖性比较大，我们一般会选择参股型投资。” 刘东于2009年1月加入中信产业基金，负责医疗健康领域的投资，在医药器械及医疗服务领域有丰富的投资经验。他曾主导三生制药、绿叶制药的海外私有化交易和重新上市。 在医疗服务领域，他主导了对唐钢医院、包钢三院等多家大型综合及专科医院的控股，并让中信产业基金在医疗服务领域形成了4个控股平台，分别是综合医院平台弘慈医疗、肿瘤医疗服务平台新里程医院集团、妇儿平台悦程医疗及肾透析服务平台长生医疗。 如前文所说，在中国内地，以控股型投资为主的PE机构很少。主要原因首先是可选的投资标的少，需要为企业融资的企业家非常多，但愿意把自己辛苦做大的企业控制权转让给投资机构的企业家则屈指可数。 而更重要的原因在于控股型投资的投后管理非常困难。在少数股权投资中，投资机构最重要的是选一个好的行业、一个好的公司投资。接下来，这家企业主要还是靠创始人和团队把企业发展壮大，投资机构适度提供一些帮助。在控股型投资中，需要投资方有强大的资源、对企业所在产业的深刻理解、对企业现代管理制度的良好把握。 此前，大中华区最知名的控股型投资由单伟健操刀。单伟健在TPG时主导了收购深发展，运营多年后以数倍的价格出售给平安集团，仅此一单为TPG入账过百亿人民币。后来，单伟健单飞募集了太盟投资（PAG），继续进行控股型投资。一位美元基金合伙人曾私下告诉21世纪经济报道记者，单伟健能管理好收购的企业，有一个原因是，他做一个企业的投资额很大，会配备20人左右的团队，这些人很多是来自产业的精英。 对投后管理，刘东充满信心：“我觉得我们完全有能力比很多民营企业做得更好，我们接触过不少民营企业，真正有大格局是一种稀缺的品质。”他分析道，很多企业发展到一定程度，就会遇到一些瓶颈。企业家那些一开始赖以生存和发展的特质，后来反而成为制约他发展的障碍。 刘东指出，一些民营企业家一点点积累起来，深知赚钱不易。有一定规模的民营企业很少去并购，背后有一种心态是：他觉得小企业都不如他，凭什么要花高价去买？从用人的角度来说，很多民营企业发展到一定规模后，企业家依然倚重固有的老班底，用新人时不会有很强烈的信任。企业家也大多数比较节俭，没有见到新人的业绩时一般不愿意付出高价钱，这种机制就难以网罗一流的人才。 “相对来说，像中信产业基金这样的PE机构是一个开放式的平台，用市场化的机制来吸引人才，有合理的激励机制，这样能吸引并留住人才。而在某一领域的成功方法和理念，也可以移植到另一领域。”他说，但中信不会过多介入投资企业的日常运营，作为股东更多是在董事会层面对公司有影响，和经营团队有明确的分工。 医疗行业资本运作逻辑 很多投资人都认为，医疗服务是前景最为明确的领域之一。不管经济怎样，人一定会变老生病，医疗费用支出会加大。加之政策推动，不少市场化的资本开始追逐有限的医院，因此许多医院的价格被炒得很高。 刘东表示，投资医院时，中信产业基金的策略是控股型投资、平台型运作。中信产业基金一般不会与市场上其他的机构以竞价的方式获得投资标的，而是坚持自身价值判断以合理成本收购医院，再通过医疗资源的植入使得医院的价值提升。“这样不必和其他投资机构一起高价追项目，成本相对可控，我们通过重组后增加企业价值，将来实现投资溢价。”刘东说。 甚至在市场上缺乏优质标的时，中信产业基金会以自建的方式进行投资。刘东介绍道，“以自建的方式可以严格控制成本，市场上其他机构喜欢现成的医院及团队，以较高的价格进行投资。中信产业基金打造的平台是长期投资、专业化运作，虽然在自建的过程中比较辛苦，但可做到有效控制成本，而且能真正建成一批高品质的医疗机构。” 刘东认为，医药器械领域短期受到的影响会比较多。一是从政策上来说，未来药占比下降是必然趋势。第二，目前的医保和招标，对医药器械的价格压力都很大。另外，药监局对药品审批政策的完善和相应措施对医药产业的影响也很大。 他说，“这种情况下，有创新能力的企业市场占有率会越来越大，不靠谱的产品和企业将逐渐退出市场。我们投资的三生制药、绿叶制药、百济神州等都是国内研发能力很强的企业，将来也会以投资创新型的、研发类的企业为主。” 据此，刘东进一步判断，医药器械领域的兼并整合是必然的。中国现行政策下，很多医药企业都在买卖，并购整合是必然趋势。大型的投资机构一定要有这方面的能力，不然会错失市场。“中国的公司一定会进入并购整合阶段，但现在还没有到那个时候。因为企业的第一代创始人对企业很有感情，看自己创办的企业跟自己的孩子一样。而现在在西方多大的企业都可以出售，整合，只要有利于股东，有利于产业，企业都可以做。”他说。 上市公司目前看来是并购中的先行者，在牛市时更是热衷于此。中国资本市场的整体估值偏高，上市公司并购等于高PE倍数的企业买入低PE公司，上市公司完成并购后，它的股价就会上升，牛市中这一效应尤为明显。所以，上市公司并购，经济账远比非上市公司好看，并购时顾虑少很多。 对此，刘东指出，产业基金和上市公司在并购企业方面各有优劣，上市公司收购的资金成本固然是低，但标的公司被上市公司收购后就上不了市，这对团队来说没有更大的价值创造机会。中信产业虽然是控股投资，但会给标的公司带来资源，给创业者和团队提供股权激励，设置互利共赢的机制。 私有化再上市：不靠市场差价吃饭 刘东曾主导三生制药、绿叶制药、柏盛国际的私有化，三生制药和绿叶制药都已经重新登陆港股。2013年，三生制药从纳斯达克退市时，市值20亿人民币左右；2015年6月，三生制药在香港重新上市，目前市值为240亿港币左右。 港股的整体估值并没有显著比美股高，三生制药市值的前后巨大差异，并不是来自两个市场的估值差异。刘东认为：“三生制药项目的成功主要因为三点，一是公司确实成长得很快，退市之后重新上市，业绩涨了三四倍。二是融资时有加杠杆运作。第三，中信帮助三生制药做了三起重要的并购。” 中信产业基金专门派了项目经理到企业去负责资本运作、上市方面的工作，同时发动公司资源重点推动并购工作。2014年12月，三生收购赛保尔生物。“三生制药主要在高线市场，一二线城市的大医院，赛保尔主要在低线城市，双方在渠道上形成互补。” 2015年7月，三生制药5.28亿元收购了浙江万晟药业全部股权。“对万晟的收购扩充了三生的产品线，同时万晟有很好的肿瘤生产线，对三生在研肿瘤产品的落地有重要价值。”他说。 2015年11月开始到今年3月，三生制药合计共以52.92亿元，对中信产业基金投资的中信国健进行了接近100%的控股。“中信国健有很好的研发能力和产品体系，是国内单克隆抗体领域的领军企业，这两者的结合无疑形成中国最大最具实力的生物制药企业。”刘东说道。 “私有化一家企业再重新上市需要很综合的能力，需要投资人能综合运用杠杆，对产业有深刻的认识，选到好的投资标的。”刘东总结操刀私有化运作的经验说道，如果仅靠退市后重新上市赚两个市场估值的差价的做法是最靠不住的。 在诸多境外资本市场运作的案例后，他也认为美元基金自有其优势：“相比人民币基金，美元基金更灵活，境内资本市场不太成熟，企业想上市的时候碰上IPO暂停的情况时有发生，现在IPO排队上市也要到三年以后。”刘东表示，香港的资本市场更加市场化，投资手段、工具都很成熟，当然公司上市的股价也有一些偏低。 这一观点跟一些美元基金合伙人的想法构成一块硬币的两面：后者看到A股在全球资本市场的影响权重逐渐加大，不少海外上市公司都想退市重新上市，判断未来在中国大陆进行股权投资时一定要有人民币基金。所以近两年来，不少原本没管理人民币的美元基金管理者加紧募集人民币，而原本就有人民币基金的外资机构，则正好以参与私有化项目为由，扩大新一期募集人民币基金的规模。也许，外资机构更本土化、本土机构更国际化才有机会一直位于这个行业的第一梯队。

揭QFII私募动向：盖茨基金新宠曝光

　按照相关规定，目前上市公司2015年年报与2016年一季报已披露完毕，通过上市公司这两个季度的前十大流通股东数据，可以一窥知名私募、险资、合格境外机构投资者(QFII)等的最新动向。由于上述机构在2015年第四季度的持股数据已较为滞后，本文主要关注这些机构在2016年第一季度的动向。 　　先来看下知名私募的情况。各大私募中，王亚伟的情况较受市场关注。从最近两个季度数据来看，王亚伟管理的产品在2016年一季度有所减仓，退出了渤海轮渡、中天能源、华微电子、皖通科技、国电南瑞等多只个股的前十大流通股东。 　　在这几只个股中，有的是王亚伟在2015年第四季度才新进前十大流通股东的，但其随后又迅速撤出，如华微电子、中天能源。也有的是王亚伟已持股多个季度，在2016年一季度退出的，如皖通科技、国电南瑞等。在仍持有的个股中，王亚伟也减仓了多只个股，其中，减持燕京啤酒的幅度最大，两只产品合计减持了超过1800万股。 　　一季度末，王亚伟共现身7只个股的前十大流通股东，除了坚守其一直以来的重仓股三聚环保外，王亚伟对一汽系上市公司也较为青睐，千纸鹤1号资产管理计划等4只产品齐齐现身一汽夏利前十大流通股东，合计持股数量较上期微幅减少。一汽夏利4月份才摘帽，此前的名称为*ST夏利。另外，王亚伟旗下还有两只产品一季度末现身一汽轿车前十大流通股东，持股数量均略有减少；其他个股中，王亚伟管理的产品还现身燕京啤酒、天邦股份、廊坊发展、深纺织A等的前十大流通股东。 　　当然，也有的私募在一季度有所增仓，如淡水泉旗下产品一季度对不少个股进行了增持，比如淡水泉精选1期增持万华化学、烽火通信、复星医药、歌尔声学等；投资精英之淡水泉一季度新进江淮汽车、烽火通信、招商轮船等的前十大流通股东。 其他私募产品中，赤子之心成长集合资金信托计划在今年一季度新进东阿阿胶、山西汾酒、纽威股份等的前十大流通股东；赤子之心价值集合资金信托计划也新进东阿阿胶前十大流通股东。这两只赤子之心系列产品在2015年第四季度时并没现身上市公司前十大流通股东，在2016年一季度时应是有所加仓。 　　险资的动向中，安邦系及前海人寿的动向较受市场关注。安邦系一季度现身14只个股的前十大流通股东，与去年第四季度一样，且持股名单也相同。总体上看，安邦系的持股以蓝筹股为主，现身的个股中，银行股有5只，包括招商银行、中国银行、民生银行、农业银行、工商银行；地产股也有万科A、保利地产、金地集团、金融街等4只；商业股有大商股份、欧亚集团等两只；其他个股中，还有金风科技、石化机械、同仁堂等。 　　从最近两个季度的数据对比来看，安邦系增持了大商股份、金融街、同仁堂等多只个股。其中，大商股份被增持的力度最大，在2015年第四季度，“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”持有1979万股大商股份，持股比例为6.74%，而2016年第一季度末，该产品的持股数量达到3236万股，持股比例为11.02%。另外，“安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品”在这两个季度中，对大商股份的持股数量维持不变。 　　前海人寿旗下产品一季度则现身近30只个股的前十大流通股东。其中，飞乐音响、太平洋、华侨城A、特发信息、东阿阿胶等逾10只个股为其一季度新进前十大流通股东。另外，“前海人寿保险股份有限公司-海利年年”则增持了南玻A、格力电器、华天科技、南宁百货等多只个股。 　　QFII的动向中，比尔及梅林达盖茨信托基金会的动向较受市场关注，该基金会一季度新进网宿科技、华策影视、扬农化工等个股的前十大流通股东，另外还小幅增持了鄂武商A。其中，网宿科技或因业绩出色，在公布一季报后连续三个交易日上涨，累计涨幅超过10%。另一家QFII机构法国兴业银行的动向也值得关注，其一季度新进一大批个股的前十大流通股东，包括惠天热电、天山纺织、华茂股份、华联股份等。

黄晓明发起创投基金:不接受干股、代言换股

4月27日，明嘉资本再次公开亮相。 明嘉资本的董事长是演艺人士黄晓明，公司的英文名称MingCapital有着明显的个人色彩。 据记者了解，明嘉资本负责黄晓明所有在股权投资方面的资产配置，以明嘉资本的实体进行投资；明嘉团队同时负责黄晓明个人参与的一些上市公司重大资产重组等项目，最终的投资行为由黄晓明个人名义进行。 明嘉资本的另一位掌门人是具有创业和投资经历的张晓婷。目前市场上并无张晓婷从业经历的详细信息，其在接受21世纪经济报道记者专访时描述为“之前是在一家房地产的投资公司工作，主要投资房地产，传统产业的煤矿、金矿，后有关注文化产业。” 2014年开始，演艺明星及社会名人成立股权投资基金的消息不鲜于耳：2014年7月，由影视明星任泉、李冰冰、黄晓明共同出资组建的明星风险投资机构StarVC宣布成立；2015年6月，Angelababy成立创投基金“ABCapital”；2015年9月，节目主持人、东方风行创始人李静透露刚刚完成投资基金“星创投”的注册；除此之外，公开报道显示，佟大为关悦夫妇成立的工作室也开始拓展影视剧项目孵化开发、演出项目以及互联网投资等业务。 对于明星VC参与股权投资是否是玩票行为的质疑，黄晓明回应说：“我认为我做的事情只是符合市场发展的事情，也许现在人还看不习惯，但是将来会变成常态。” 玩跨界：实干还是玩票？ 明星通过成立影视工作室、创办餐饮企业等方式创业的现象早已有之，随着创业和创投更多进入公众视野，各界明星也成为天使投资的生力军之一。 盛世投资合伙人、盛世华韵主管合伙人傅鲲表示：“早年间的明星尝到了甜头，势必会影响之后的人转型做投资，且明星本身跟文化圈有天然结合优势。” 梳理明星VC的投资案例可以发现，文化娱乐领域的投资占相当一部分，且投资中常有和VC基金联合投资的情况。 对于其中的合作点，傅鲲分析说：“他们彼此看重互相的资源，明星会有他们圈子擅长的东西，比如对演员、导演、剧本的圈子是非常熟络的；基金想（在文化领域）做布局的时候，无论找明星做股东还是通过其他合作，起点可以比别人高一些，因为明星手里拥有一定的资源。” 当越来越多的明星跨界进行股权投资，甚至作为基金管理公司的合伙人、参与到机构化的股权投资中去，他们究竟是玩票还是认认真真的布局，这仍是市场的好奇点。 “我是自己拿钱实打实投进去的，自然非常关心投资的企业会否能够成功。这是辛辛苦苦的血汗钱，是要注意的，不能平白无故就不见了。所以我在投资中会比较谨慎、小心地选择，也会动用我的资源和平台帮助他们成长，希望可以帮助他们一起来壮大这件事情。”黄晓明对21世纪经济报道记者说。 在合作伙伴张晓婷看来：“从投资华谊到之后的很多人个人投资，晓明已经积累了很长时间，具备真正投资人所拥有的经验和专业度。” 张晓婷介绍，平时除了拍戏，黄晓明大部分的时间基本上都是用在投资领域的学习，包括跟创业团队不断的磨合、沟通上。 对此，也有与明嘉资本有过合作的投资机构人士向记者表示：“黄晓明个人在这些明星VC里面是比较积极、愿意专心做这件事的。他的专注程度和任泉差不多，只是还没有全职来做。” 组团队，明星的投资代理人 张晓婷，这位在明嘉资本的投资中屡被提及的人士是明嘉资本的主要负责人，也是黄晓明投资业务的主要执行人。 据张晓婷介绍，其从学生时代即开始创业，在不到五年时间中开设了多家实体店；2011年在一家房地产投资公司工作，主要参与矿业领域的投资，对文化产业投资有一定关注。 张、黄二人的合作开始于2014年，当时，黄晓明仍主要以个人名义进行投资。 2014年开始合作后不久，张晓婷即着手进行明嘉资本的团队搭建工作。随着多个项目投资在即，明嘉资本也在2015年4月完成工商注册。 工商注册信息显示，明嘉资本注册资本1000万元，黄晓明认缴出资额800万元、任董事长；张晓婷认缴出资额200万元，任CEO。 根据明嘉资本的决策制度设计，该公司所有项目的投资均由黄晓明和投资团队共同商议并决策。实际过程中，出于对张晓婷的信任，黄晓明多数情况会参考张的建议进行决策。 到2016年4月，明嘉资本已完成对火辣健身、第1车贷、同道大叔、寿全斋等近10家创业公司的投资，累计投资额约3000万元。这些资金均为黄晓明的个人自有资金。 “我们就是站在财务投资人的角度来投资，进行专业的投资行为。当然，我们会在投后管理上提供我们的特色品牌支持。”张晓婷介绍，明嘉资本并不以黄晓明的个人品牌和形象作为等价物来冲抵投资额。 张晓婷指出，“这是特别值得讲的一点，也许是跟一些明星VC的区别所在。我们不接受干股，不接受代言换股份。” 明星VC基金对出资人而言，吸引力究竟如何？ “我们会看重他在基金里扮演的角色，仅仅挂名还是有重要参与，是否有大量资源对接。同时，我们也会关注他们和核心投资团队怎么配合、磨合度怎么样，以及他们是怎么走到一起的、利益分配是否合理。总之，我们会非常严肃具体去看，不会因为是谁在基金里而投资。”傅鲲向记者表示。 作为盛世投资的文化产业投资平台，盛世华韵的母基金投资了姚明发起设立的基金，后者主要关注体育领域的投资。 从个人天使走向机构投资 如今，明嘉资本希望进一步扩大投资布局。 “以个人天使的模式进行投资时，身上的明星光环还是很重，大家更多看到的还是明星影响力，而不是你背后其实已经付出了比较专业的投资的工作。”张晓婷指出。 据21世纪经济报道记者了解，明嘉资本已经启动一只总额为5-8亿人民币的股权投资基金的募集，专注于文化创意产业，消费升级领域，影视泛娱乐行业及其周边行业的投资。 根据计划，明嘉资本的基金募集工作将于6月中旬结束，计划每年投资13-15个项目，单个项目的投资额为1000万元－2000万元。 在该只基金的投资决策委员会架构设计中，明嘉资本成员有望占3席。但张晓婷也指出：“考虑到会有一些比较重要的LP进入，可能会在机制上做调整，比如给LP一个席位。” 与基金募集工作同期启动的还有投资团队成员的招募工作。 明嘉资本招人的目标很明确：30-35岁，投资经理到投资总监级别，在大型投资机构中得到系统训练，深耕于某一赛道的投资。 “明嘉资本的平台会解决优秀投资人的后顾之忧——开放合伙人制度、授予管理团队期权、尽量压缩整个投资决策流程，让他们得以把自己想要做的事情，在我们这个平台上得以发挥。”张晓婷说。 尽管明嘉资本已经成立一年，但过去一年的报道中，黄晓明一直作为StarVC的团队成员屡被提及。 “我没有具体去管StarVC的事情，大部分都是泉哥（StarVC创始人任泉）在管理，泉哥有事情也会跟晓婷他们去对接。”黄晓明表示，此前作为出资人参与了StarVC，但投资决策上一般交由关系要好的任泉进行。 对此，张晓婷具体解释说，“在StarVC的具体架构里，黄晓明在第一层架构里以LP身份，不是执行事务的管理团队合伙人。”

投资人:种子轮融资要讲策略

编者按：融资是多多益善吗？非也。因为投资者会根据你以前融资的金额和这次想要融资的金额来对你的情况作出解读。500 startups 合伙人 Elizabeth Yin认为，种子轮融资一定要讲策略，否则可能就融不到下一轮甚至导致公司倒闭。 大多数创业者在一定程度上都明白，融资就是传递讯息。不过大多数人只在讲故事的背景下才考虑这个。但是告诉别人你融了多少钱以及因为哪个特定的里程碑而融也一样重要。 我来举一个具体的例子。这是两家公司的故事。做一样的业务但是融资额度不一样。 公司 A： —种子轮融资了 50 万美元 —现在又融资 250 万美元种子轮来进行业务扩张 公司 B： —种子轮融资 200 万美元 —现在又融资 100 万美元来进行业务扩张 假设这两家公司都融资成功的话，那大家种子轮的融资额都是一样的 300 万美元。 但是，公司 B 的情况是到处都是危险信号。在局外人看来，这种融资节奏似乎是他们已经把 200 万美元这一大笔钱都花光了而且现在还缺少 A 轮里程碑所以还得靠 100 万美元来度过难关。这种令人绝望的处境下没有一位投资者会愿意写支票的。 而公司 A 的情况却要吸引人很多。他们种子轮融资的数目很小—也许是为了达到一些初步的里程碑、把想法具体化以及获得一部分的初始用户。而现在呢，基于所学到的东西他们已经做好发展的准备了。 注意，我们对他们的业务具体情况一无所知，但我们已经对各自的情况作出猜测了。为什么？因为对于一线的投资者来说这种事情很常见。即便公司 B 发展实际上很快也许与强劲的 A 轮只有几个月的距离了，据我所知，很多 VC 甚至都不会愿意跟公司 B 见个面去听听对方的想法。就是这样。就因为他们传递出来的讯息很糟糕。 作为处在种子轮的创业者，如果你不能达到下一轮的里程碑的话你需要深入思考这一信号（以及怎么办）。如果你计划本轮融资 100 到 200 万美元，你最好能时间 A 轮的目标（或者在本轮实现盈利）。实际上我把 100 到 200 万美元的融资叫做 “无人区”。如果你错失 A 轮目标的话你得思考一下发生了什么事情，因为你从外部投资者融资时会遭遇极其困难的时刻。你会不会请求现有投资者再投钱？他们还会投吗？你能自力更生实现 A 轮里程碑吗？在遇到困难情况前你最好想清楚上面这些问题。 有经验的创业者尤其需要警惕。作为有经验的创业者，你自然会这样认为，“我完全可以实现任何里程碑，我以前就成功过了。没问题的。” 我知道—因为我也是这样的人，也曾经这么想过。但是在我短暂的 VC 生涯里（刚刚 1年），我已经遇到过好几家公司倒闭或者被惨淡收购（或即将被收购）的情况了。因为他们融资不是够用就好而是融了太多的钱导致他们难以融到新一轮的种子轮。实际上这些公司当中很多业务都是刚刚起步，但由于糟糕的融资策略而导致了公司沉没。本来他们可以有很好的前景的。 另一件需要考虑的事： A 轮里程碑条件一路都在上涨而且只升不降—比如说 1年 前我见过几家做 B2B SaaS 的公司，他们发展都很快，1年 内他们的年收入就达到了百万美元，但最后都死掉或者被收购了，因为 A 轮里程碑比他们想象的还要高。 市场竞争变得越来越激烈—当许多公司进入一个领域时，投资者会对自己投资的是不是千里马感到非常紧张，所以在竞争激烈的市场你必须有鹤立鸡群的表现显示出你是胜利者，而不仅仅是达到里程碑。 因此，如果你还处在很早期阶段—比方说还在开发产品，还在为产品新招合适的市场定位，还不需要处理你的单位指标，还没有彻底了解客户的真实面目等，那你应该强烈考虑少融一点钱（比如少于 100 万美元），这样你下一个里程碑就可以是达到后种子轮里程碑而不是 A 轮的。融资要讲策略，正确传递信息。

八家第三方支付被叫停 互联网金融寻求“再平衡”

按照央行等部委4月14日印发的《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》，第三方支付将被纳入互联网金融整治的监管范围。这次根据文件要求，汇付天下、易宝支付、随行付、富友、卡友、海科融通、盛付通、捷付瑞通等8家第三方支付工具，在全国范围内被叫停。再加上广东嘉联和中国银联旗下的银联商务两家被要求自查，这次涉事的第三方支付工具共有10家。 在央行叫停第三方支付的背后，是银联、银行和第三方支付工具的博弈。 漏洞被利用 近几年，随着互联网金融的蓬勃发展，作为低成本的第三方支付模式在金融市场翻江倒海，这种第三方支付工具的业务规模开始了井喷式的增长。 第三方支付以其简化的交易操作流程、较低的商家和银行的资金使用成本以及详尽的交易记录体系越来越被用户所青睐。以银联商务、支付宝等第三方支付工具为例，它们在互联网金融的发展浪潮中各显神通。其中，尤以支付宝和微信发展势头最为迅猛，所占市场份额最大。 业内人士分析称，在电子商务环境愈加优越、移动支付信息点的愈加普及、金融创新的活跃等大环境下，未来几年内第三方支付的市场会进一步扩大，甚至颠覆整个传统的金融支付行业。 第三方支付是在银行监管下保障交易双方利益的独立机构，是买卖双方在交易过程中的资金“中间平台”。 以常用的支付宝为例，通常的交易模式是：买方购买商品后，将货款交给第三方支付平台，由第三方通知卖方，买方收货并满意后，由第三方将货款交付卖方；若买方不满意，在确认商家收到退货后，将货款退还给买方。 由此可见，第三方显然是充当着一种信誉证人和保管者的角色，通过约束买卖双方的经营行为，从而建立起诚信的经营环境。 “尽管第三方支付取得了较好较快的发展，但是仍然面临着一些重要的问题。”业内人士告诉《中国企业报》记者，由于法律制度不完善，国家信用体制不健全，使得第三方支付安全得不到很好的保证；再就是，第三方平台主要通过直接与银行签订战略合作协议，而银行对于第三方支付平台上的资金是否“专款专用”，没有明确的监督权力和义务。这导致第三方平台上的资金安全存在隐患，相关资金业务存在监管真空等情况。 正是由于为“第三方支付”提供了一个现金交易的平台，就会为不法分子利用第三方支付工具进行洗钱助长了可能性。 记者了解到，在2014年年初，浙江、福建省等部分信用卡持卡人利用预授权承兑的特性，与商户勾结，合谋套取发卡银行额外信用额度。因此，央行叫停了部分线下第三方支付平台。 三方“厮杀”继续 尽管第三方支付平台存在着不少漏洞与问题，但是其方便、快捷以及较低的手续费等等独特优势，吸引着越来越多的使用者，其交易规模也呈现出井喷式发展。随着业务的快速增长，银联、银行与第三方支付，为了最大程度从中获益，相互厮杀也日渐激烈。 《中国企业报》记者从速途研究院了解到，从2013年一季度到2015年三季度，第三方支付的交易规模呈几何倍增长，2015年的第三季度已达到9万亿，同比2013年一季度增长三倍。 迅猛增长的第三方支付，毫无疑问，其基本业务量是对银联基础业务的吸纳和取代。 银联为了应对由第三方支付平台带来的冲击，曾多次切断、规范银行与第三方支付的直连情况，力图保护自己的“行业蛋糕”，从2012年以来，银联多次发出类似的通知与管理条例，但收效甚微。 业内人士分析称，从2013年三季度到2015年三季度，线下收单虽然仍然占有最大市场，但逐年递减的趋势已经非常明显。显然，线下收单的传统支付方式，正在逐步被网络支付所取代。 互联网支付从2013年的30.9%逐步上升至33.6%，增幅较小。而移动支付成为最大亮点，从7.2%暴涨至18.8%。速途研究员分析团队认为，随着移动互联网的普及与电商环境的成熟，移动支付这种方式将会得到越来越多的用户认同，与银联的普通支付方式相比，其独有的便捷性将会迅速占领支付市场。并且随着市场监管制度的落实与完善，移动支付市场也会进一步扩大。 互联网金融再平衡 随着第三方支付市场与银行的紧密相连，银联地位受到越来越大的挑战已是不争的事实。以支付宝为例，支付宝已经与180多家银行以及VISA和MasterCard等国际组织进行业务直连，它占据着中国第三方支付平台的半壁江山。 除了支付宝，还有财付通等大体量的第三方支付公司，无论是交易规模，还是创新型支付模式，都给支付市场带来一次重要的革新。 据不完全统计，大约有30万家线下商铺支持支付宝付款，这个数量还在持续的快速增长中，随着支付宝与线下商铺的深入合作，一场金融支付市场的重大革新正在席卷而来。 另一方面，作为第三方支付的纽带——银行，也凸显出了对第三方支付平台的依赖。主要体现在对客户备付金的需求，大型的第三方支付平台，凭借手里几百亿的支付沉淀资金，大大加深了与银行间的紧密联系。 而对于银联来说，作为银联最重要的收入来源之一，其线下银行卡的支付转接费，因为受到了支付模式的转变，至此发生了巨大的下滑趋势。 尽管银联在行业内仍然拥有着庞大的基础，比如9亿的持卡人资源、1200万户的银行卡受理商户、累计50亿张银行卡的发行、1600万台POS受理终端，以及已经养成银行卡刷卡支付的消费习惯。但是，如果对来自移动互联网金融的侵蚀视而不见，不注重对自身传统思维的改变，银联走出困境几乎很难想象。 专家由此预言：如何找到银联、银行与第三方支付平台的平衡点，将成为国家下一轮互联网金融改革中的重点与趋势。

资本青睐互联网金融

一面是草根平台的举步维艰，一面是巨头网贷霸气登场。 　　这两天，蚂蚁金服融资刷爆了朋友圈，B轮融资拿到45亿美元，为全球互联网公司最大笔私募融资。其整体估值高达600亿美元，已经超过阿里巴巴美国刚上市时的市值。 　　事实上，尽管乱象频出，也不会阻挡风投资金进入优质网贷行业的步伐。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 　　网贷的主体格局显然正在发生重大改变，草根加速退潮，互联网巨头以及传统金融巨头开始大手笔介入。 　　业内人士接受《华夏时报》记者采访时称，寒冬来了，才是检验互联网金融品质的最好时机。 　　蚂蚁金服融资45亿美元 　　2016年，互联网巨头的金融平台平安陆金所、京东金融、微众银行、苏宁金服等纷纷扎推宣布获得巨额融资。 　　其中，蚂蚁金服B轮融资45亿美元创下了全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，成为互联网金融“中国模式”的“世界标杆”。 　　外界关注的是，与A轮融资相同的是，在蚂蚁金服B轮融资的战略投资者中，也都是清一色的国资入股。 　　蚂蚁金服方面称，B轮融资是在中国投资集团、中国建设银行主导下进行的，包括中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融以及春华资本等在内的A轮战略投资者也都在B轮跟进了投资，大型国资在蚂蚁金服的融资过程中扮演着重要角色。 　　外界认为蚂蚁金服的国资背景是极有可能为其IPO上市铺路，而其整体估值已经达到600亿美元。尚未上市的蚂蚁金服，可以在A股上市公司市值排行中，排到第11位。 　　更乐观的业内人士认为，这还远远不能代表蚂蚁金服的未来。从业务板块来看，蚂蚁金服已构建起一个枝繁叶茂的生态系统：包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等子业务板块。 　　“可以说，蚂蚁金服=Visa+PayPal+富国银行+嘉信理财+FICO+Lending Club。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩撰文称，公式右边的公司，目前市值总和约在5000亿美元。 　　尽管蚂蚁金服回应强调，上市一事目前没有明确的时间表，但蚂蚁金服总裁井贤栋也称“一定会上市”。届时，蚂蚁金服定会成为互联网金融的一张中国名片。 　　互金风投融资潮涌 　　乱象频出没有阻挡风投资金继续加速进入。2015年开始网贷行业总融资额达到了258亿元，融资次数多达301次，在互联网金融11个细分行业中仍然排名第一。 　　进入2016年，随着一系列风险事件发生，资本变得更为谨慎，但并未影响网贷领域的投资机会。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 　　从趋势看，互联网金融领域对风投资金的吸引力仍然处于高位。在2012年，金融相关的融资案例占全部行业融资案例的比例只有3.88%，2013年升到了5.99%，2014年为8.86%，到2015年已达9.83%。在2016年的前3个月，这一比例进一步升到了10.2%。 　　其中，点融网、大麦理财、理财范等多家平台宣布完成了C轮融资等。作为平台型互联网金融行业代表融360在2015年更完成10.35亿元D轮融资，估值过10亿美元。作为国内第一家赴美上市的互联网金融P2P企业宜人贷，更是对中国的互联网金融公司有着标杆意义。 　　此前，苏宁金服披露首轮融资66.67亿元，估值达到166.67亿元。虽然远远无法与蚂蚁金服比肩，但与其他行业相比也是绝对的大额融资。 　　今年年初，中国平安旗下的陆金所宣布完成12.16亿美元融资，当时其估值已达到185亿美元。 　　尽管广告审查收紧，金融搜索平台融360仍在4月28日宣布拿下芒果TV一档综艺节目的独家冠名。电视广告并未对互联网金融广告“一棒子打死”。 　　在稍早之前的Papi酱广告资源招标/拍卖会上，融360也是作为唯一互联网金融行业代表获得沟通和竞标资格。 　　深圳P2P平台——精融汇总经理杨盛钿称，目前多数草根平台融资已现困难，“P2P行业与其他金融行业一样，今后将由金融专业人士以及背后有强大股东支撑的平台来主导。” 　　行业监管细则与整治袭来，P2P的喧嚣渐次落下，此前P2P无数草根变暴富的神话，人才抢夺大战导致同岗位工资连翻数倍；全国各地互联网金融会议成为炫目焦点，打了鸡血一样的年轻人在会场里热血沸腾、信心满满。而今很多人在转行，或者转向较为规范的平台求职。 　　更多的P2P从业者在离场，“玩金融，草根是不能玩的，他没有这个能力去玩，必需有金融知识和金融背景，这里面需要专业的知识。”深圳某P2P高管说，很多人认为做P2P钱来得快，但这个钱要还给人家，还要加利息还。 　　在P2P里面，混杂了披着P2P外衣、实际上做着诈骗或非法集资之事的平台，“非法集资并非新鲜事物，但在最近几年金融改革创新的大背景下，同时随着互联网的快速发展，其手法花样翻新、技术含量越来越高，手法隐蔽性、欺骗性、诱惑性增强。”广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂称，受害人群已由中老年群众向多元化发展。那么，这部分平台在整治之下，也会加快现形。 　　杨盛钿认为，网贷行业未来空间仍然很大，“从生产力来讲成本低，去中介是金融未来大方向；民间融资规范化之后，逐步都会走到互联网上来，所以说这个蛋糕非常大。”

望洲上演请愿闹剧化解危机 跑路担忧仍难打消

　　望洲财富投资管理有限公司（以下简称“望洲财富”）兑付事件仍在发酵。日前，望洲财富“失联”董事长杨卫国已“回归”，并到经侦投案。而“五一”期间，望洲财富正以“推进兑付工作”为名，请投资者签《请愿书》希望杨卫国取保候审。然而，在业内人士看来，发动民意绑架政府这仅是一场闹剧，即使董事长取保候审也难解10亿元兑付危机。 　　上演客户请愿闹剧 　　因董事长“失联”又回归的望洲财富处于舆论风暴之中。正当市场关注望洲财富如何应对兑付危机之时，该公司却请客户签《请愿书》为杨卫国取保候审。 　　昨日凌晨，望洲财富发布公告称，请愿书的主要诉求是尽快处理理财客户的兑付，出具兑付计划，减少客户损失。以此为诉求争取杨卫国的取保候审，根据客户意愿配合工作。 　　《4月通告及最新消息》显示，杨卫国亲哥哥已到达杭州余杭望洲城，且相关律师也已配备授权。同时由全体客户代表拟写请愿书，力保杨卫国取保候审。 　　对于望洲财富请客户签订《请愿书》为杨卫国取保候审的做法，北京一位高级律师表示，该公司请客户签《请愿书》的做法实际上是在给办案机关施压，想以此说明投资者并没有受到那么大的侵害，办案机关会从轻处理。在刑事案件里有和解制度，如果受害者表示谅解，写谅解书，犯罪嫌疑人可以从轻处理，如果特别轻的话，确实可以取保候审。“事实上，公司发的《请愿书》公告算不上法律文书，谈不上合法和非法的问题，只是救出董事长的策略。”上述律师分析。 　　兑付危机难解 　　北京商报记者注意到，在望洲财富投资者维权群里，大部分投资者对于签《请愿书》为杨卫国取保候审一事表现出气愤，“骗了我们的钱，还要我们签名保他出来？”有投资人质疑，如果杨卫国真的出来了，真的就能保障兑付了吗？ 　　业内人士表示，解决兑付问题的关键是公司资金是否充足，现在这家公司资金链估计非常紧张了。据分析，目前市场上一些跑路公司往往都是出现资金链断裂、公司倒闭，最后以非法吸收公众存款立案。 　　“兑付工作的关键还是要看公司是否有兑付义务，该公司是否涉嫌非法吸收公众存款。”上述律师解释，如果公司没有兑付义务，不是非法吸收公众存款，该公司董事长不承担法律责任。如果该公司是非法吸收公众存款或者有兑付义务，不管他身处何处，都要承担兑付责任。具体要看他的行为有没有触犯刑法第176条，即“非法吸收公众存款罪”的相关标准。 　　上述律师还补充道，如果在公司的网站上公开宣称“本息偿付”的话，这样是等于主动给自己加了一个《民商法》的义务，也要承担赔偿责任。 　　跑路担忧难打消 　　除了出于气愤，投资人也担心杨卫国出来之后会跑路。而上述律师表示，杨卫国之前有过失联传闻，这样的风险比较大，经侦也需要权衡，是否真的要取保候审。 　　杨卫国取保候审对于解决兑付问题到底利弊几何？上述律师表示，其到底是有利还是不利并不好讲。上述律师认为，可能他的家属或者员工没有能力应对现在的局面，需要董事长亲自出面。他透露，在保障嫌疑人不跑路的情况下，有些地方的办案机关可能会把这些平台负责人放出来3个月或者半年以解决问题。但像杨卫国这种情况，经侦需要进一步权衡。 　　望洲财富4月30日公告显示，望洲财富旗下借贷服务望洲普惠确认目前掌握的债权本息合计10亿元。据悉，望洲财富目前全国布点（含沿街营业部）约70家，员工约2700人，理财客户人数预估近2万人。 　　望洲财富方面还表示，预计杨卫国直系亲属、律师及各产业负责人将于今日赴杭州经侦机关与杨卫国见面，获得事件后的首次沟通，具体情况于今日工作报告中会详细报告。 　　北京商报记者 崔启斌 刘双霞/文 贾丛丛/制表 　　望洲财富兑付事件回顾 　　4月21日 确认董事长卷款10亿元失联 　　4月23日 新闻发布会称杭州警方立案 　　4月26日 董事长回归，称其“出去旅游” 　　5月1日 签请愿书，为杨卫国取保候审 　　5月3日 赴杭州经侦面见杨卫国，件后首次沟通

善林金融非法收集个人信息被罚55万

国家工商总局昨日发布首部《中国消费者权益保护年度报告》，公布了2015年消费投诉十大热点问题及2015年消费维权十大典型案例。 在十大典型案例中，善林(上海)金融信息服务有限公司下属中环广场营业部在日常经营活动中，通过QQ网络平台购买或者通过向房产、金融、保险、汽车4S店等相关从业人员收集等途径违法收集个人信息，并组织理财师按名单信息逐一电话推销当事人的P2P理财产品。对此，上海市工商局检查总队依法对其罚款55万元。 上海市工商局检查总队经调查认定，当事人未经消费者同意，擅自收集和使用消费者个人信息的行为，违反了《消费者权益保护法》第二十九条第一款“经营者收集、使用消费者个人信息，应当遵循合法、正当、必要的原则，明示收集、使用信息的目的、方式和范围，并经消费者同意。经营者收集、使用消费者个人信息，应当公开其收集、使用规则，不得违反法律、法规的规定和双方的约定收集、使用信息”致规定，构成了侵犯消费者合法权益的行为。 P2P网贷行业消费者权益保护正越来越受到重视。今年3月，江苏互联网金融协会发布《关于加强对互联网金融消费者权益保护的指导意见》，力求通过设置较高行业准入门槛、培训互联网金融投资人、建立维权举报机制等方式维护互联网金融消费者权益。而在今年的“315”晚会中，多家P2P平台APP刷单事件被曝光。 在当下，似乎没有哪一个群体会比P2P投资人的合法权利更亟待保护。业内人士表示，鉴于P2P投资人在交易过程中的弱势地位，将P2P投资纳入金融消费的范畴，似乎更有助于投资人权利的实现与保障。

人民政协报:用技术创新推动金融普惠

用技术创新推动金融普惠 助实体经济一臂之力 当前，中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 互联网金融没有改变金融的本质，因此必须强调三点：经营者必须具备相应的资质和能力，甚至要具有相应的牌照许可；经营过程必须是依法合规的，不能超过红线；要有合理的、可持续的商业模式和商业逻辑。 一季度中国经济实现“开门红”，不仅让世界感受到了转型升级、创业创新之“中国温度”，更让全球金融市场惊诧于中国同行们应对经济下行压力、切实推进普惠金融的勇气与智慧。而在国内，依托互联网、大数据、云计算，互联网金融正在努力成为普惠金融的实践者，甚至是领路人。而在蚂蚁金服集团首席执行官彭蕾看来，创业创新是整个中国经济的活力和爆发点，这股劲头是自下而上的，互联网金融要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿…… 依托互联网、大数据、云计算：做真正的互联网金融 ○抛开移动互联网、大数据、云计算，谈互联网金融是虚幻的。 ○移动互联网技术已经让金融触达的范围变得更为广泛，数以亿计的用户每天都活跃在手机上，也间接促进了金融的普及。 财经周刊：互联网金融在中国的发展，已经从最开始的“网红”变成了连续几年政府工作报告里的热词，平台家数也在不断累积。但是，对于“什么才是真正意义上的互联网金融”这个问题，外界说法并不一致，您理解的互联网金融是什么样子的？ 彭蕾：互联网金融现在很热，大家都在谈论，其实互联网金融只是一个缩写，它的存在基于互联网、大数据和云计算等一系列技术的支撑，而不仅仅是把金融搬到互联网上去做。而它所提供的金融服务和产品，又是以技术能力、业务能力和风控能力作为依托的。我们看到过一些平台，它们仅仅是把产品搬到网上去做宣传，这不是真正的互联网金融。换句话说，如果利用不到互联网、大数据和云计算，都不应该被称为互联网金融。 财经周刊：互联网金融在中国推动普惠金融方面，扮演了怎样的角色？ 彭蕾：普惠既是一个词，也是两个各具深层次内涵的字：“普”是移动互联网为我们创造了条件，比如说，农民家里可能没有电脑，但大家都有手机，可以上网，因此在今天，移动互联网技术已经让金融触达的范围变得更为广泛，数以亿计的用户每天都活跃在手机上，也间接促进了金融的普及。 “惠”体现在两个方面，一是云计算极大程度地提升了计算效率，减低了交易处理成本；二是大数据可以做到分类定向，帮助甄别和计量风险，做好风险定价，促进更有效的风险管理。比如针对个人消费者和小微企业，我们在做风险定价的时候，就可以根据每个人的特点，对应不同的定价。 正是依托大数据、云计算，基于提升效率的前提，才构成了今天的蚂蚁金融一套完整的互联网普惠金融业务：支付宝、余额宝、蚂蚁聚宝在帮助百姓实现互联网理财；网商银行为小微企业和创业者提供贷款服务；芝麻信用则是为这些贷款服务提供数据支撑。 发挥毛细血管作用：给创业创新加股劲儿 ○创业创新是整个中国经济的活力和爆发点，这股劲头是自下而上的，互联网金融要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿。 ○在经济下行背景下，不良贷款数据跟之前比确有所上升，但我们贷款的速度反而还加大了，实体企业获得贷款的成本下降了。 ○中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 财经周刊：结合国内外经济大环境，以及中国经济转型升级的具体任务，可以说，推动普惠金融是中国金融业的一致性任务，但一说起互联网金融与传统金融的关系，很多人自然而然地想到了这几年频繁见诸媒体的词汇———颠覆。那么，相比传统金融，互联网金融做普惠金融的优势和特点是什么？ 彭蕾：无论是实力，还是所承担的责任，传统金融机构对实体经济而言是主动脉，互联网金融更像毛细血管。在过去的十几年里，我们看到，网络消费、网络金融对于推动中国经济转型升级、扩内需的拉动、促进作用非常之高。 此外，网络信用体系的快速构建也推动了中国网络零售业的快速发展。就在几周前，我们刚刚发布了去年的业绩数据，2015年，天猫零售平台超过3万亿元。这个数字是什么概念？我们可以将其理解为，在今天，阿里巴巴已经超过了沃尔玛，成为全球最大的零售经济体。更值得注意的是，在网络零售中，有39%是新增的消费。 财经周刊：除了消费金融，我们同样关注互联网金融对大众创业、万众创新的助力。结合蚂蚁金服已经有过的实践，您如何看待今天中国经济的弯道超车机会，以及人们的“双创”热情？ 彭蕾：我们可以分享一组数据。截至目前，蚂蚁金服累计服务小微企业达到300万家，累计放款6000多亿元；贷款余额370亿元，同比增长60%。 对于中国经济，不同人有不同的看法，但这些数据令人兴奋，它让我们看到了创业者的活力和创新能力。换言之，这也是整个中国经济的活力和爆发点，而且这种劲头是自下而上的，民间创业创新的热情非常之高，而我们要做的，就是利用移动互联网、大数据、云计算，给他们加股劲儿。 今天，在我们的平台之上，小微企业3分钟就可以拿到一笔贷款，在网上做生意的一些个体户、农民30分钟就可以拿到一笔贷款。高效背后，是我们已经通过大数据模型，掌握了经营者、创业者的资本风险情况、实力和产品竞争力，因此从授信到拿到钱，流程就变得非常快，周转周期也比传统的快，可以随借随还，完成一笔贷款的平均时间大概是60天。 财经周刊：互联网金融灵不灵，还要看服务“三农”行不行。互联网金融如何能让“乡愁”落地？ 彭蕾：以蚂蚁金服为例，我们有三分之一的用户来自农村，我们也由此非常看重农村地区的互联网金融服务。其中，我们特别关注和支持农村大学生和返乡者的创业。从2015年6月开始，网商银行及蚂蚁小贷推出了“村淘合伙人掌柜金”计划，在3-5年内投入至少10亿元，为10万名村淘合伙人提供电商创业启动及代购资金。说得通俗一点，就是这10万名合伙人，要负责帮助农户用互联网将农产品卖出大山，同时也帮农民上网买东西。 另外，借助村淘合伙人对当地村民的了解以及完善的风控政策与模型，网商银行研发了基于农村场景的“旺农贷”系列产品，分别为农村种养殖户和小微企业提供信贷支持，平均放款金额在4万元左右。 财经周刊：传统金融在去年的成绩单有两大特点———利润回归零时代，不良贷款率升到“2.0”版本。我们同样关注服务实体最前沿的互联网金融成绩单。 彭蕾：按照银行贷款逾期90天转为不良贷款计算，蚂蚁金服当前的不良贷款率不足3%。在经济下行背景下，这个数据跟之前比有所上升，但与去年、前年相比，蚂蚁金服贷款的速度反而还加大了，实体企业获得贷款的成本下降了。 财经周刊：中国在全球及区域经济中扮演的角色越来越重要，无论是中国企业“走出去”，还是境外投资消费者聚焦中国市场，金融服务都举足轻重。作为中国的互联网金融标杆，蚂蚁金服是否也看到了新的机会？ 彭蕾：当前，中国金融平台完全有机会重塑全球金融技术的格局，甚至在规则的制定方面，我们也看到了巨大的机会。 蚂蚁金服在全球的布局也相当快。截至目前，支付宝的服务已经遍布全球220多个国家和地区。近一年来，跨境业务服务的海内外客户数达6200万人，其中海外客户数超过3300万人。 此外，我们在“一带一路”沿线也迅速布局、开展业务，我们还派出团队，帮助当地提高金融服务效率、计算能力和安全系数。 互联网金融消费者保护：不是任务、胜似任务 ○过高的预期收益率隐患重重，百姓不具备甄别能力，而消费者保护也是金融平台的任务。 ○互联网金融行业里，监管才是核心词汇，让监管来帮我们做体检，有助于我们发展得更好更强。 财经周刊：我们常说，金融经营的是风险。您如何看待风控和安全这回事？ 彭蕾：做金融的，安全是第一课。我们最看重的，其实还是技术创新能力与金融风险的防控能力。 当下的互联网金融圈里有很多害群之马，但这些害群之马也容易被挑拣出来。 具体到怎么挑，我觉得有两种：一种叫伪互联网金融，一种叫劣互联网金融。所谓的伪，是借互联网金融之名，行诈骗之实，它们本身就不是这个行业里的一分子。 还有一种是劣金融，它不是骗子，而是能力不够，包括技术和风控能力，以及服务客户和消费者权益保护的能力。它想把事情做好，但由于这些能力不够，也会出现经营上的困难，而在这种困难压力之下，它们也可能做一些变形的动作，这也会对社会形成潜在压力。 财经周刊：在您看来，怎么做才算是合格的互联网金融？ 彭蕾：互联网金融没有改变金融的本质，因此必须强调三点：经营者必须具备相应的资质和能力，甚至要具有相应的牌照许可；经营过程必须是依法合规的，不能超过红线；要有合理的、可持续的商业模式和商业逻辑。 很多所谓的互联网金融公司，给出的预期年化收益率高达20%~30%，这既不符合借贷常识，也不可能持续，但很多百姓不了解金融背后的逻辑，只是看到收益高就跟着走了，他并不了解整个的金融环境，还有产品背后到底隐藏着怎样的风险。 因此我认为，蚂蚁金服有一个不是任务、胜似任务的工作，就是消费者教育。这方面的工作我们已经开始做了，这跟赚不赚钱没关系，我们不愿意看到投资者财产遭受损失，同时觉得有义务承担这个责任。 财经周刊：这么多人都在搞互联网金融，有人说这是无利不起早。这个行业到底是不是一个暴利行业？ 彭蕾：坦率说，互联网金融不是一个暴利行业，我必须强调这一点。这个行业正常的赚钱逻辑基于用户数量，用户数越多，我们从中赚取的服务费就多，但同时你需要不断挖掘技术潜力，提升计算效率，用这样的方法构建盈利能力。 当下，有一些人自认为拥有独特渠道，进而价格垄断或者提高准入门槛，赚取中间不合理利润；还有一些人进来就是为了圈钱，拿着圈来的钱又去干别的事，这些都不是互联网金融的经营逻辑。 财经周刊：回到中国互联网金融行业自身的发展话题上来。这个行业需要监管，也需要自律。但说来容易，实践起来需要很多能力和细节。您怎么看待这个问题？ 彭蕾：要促进行业长期健康发展，我认为有三件事得抓紧做：首先，对于披着互联网金融外衣、从事非法金融活动的，应予以严格整顿，铲除害群之马；其次，应加强监管和行业自律，更好地保护金融消费者权益，有效防范风险，促进行业持续健康发展，提升社会公众的长效利益；第三，加强对隐私保护等方面的立法，依法规范相关业务的发展。 3月25日，中国互联网金融协会成立，蚂蚁金服是这个协会的副会长单位。在这里，我做个承诺：虽然我们也是年轻的企业，也在不断学习，其中包括对整个宏观经济的把握和对金融风险的防控，但我们至少要做到透明和规范，蚂蚁金服所有的业务都要放在监管的聚光灯之下，不能有所欺瞒。 财经周刊：蚂蚁金服已经建好了金融服务集团的构架，未来您打算带着你的团队朝哪个方向走？ 彭蕾：蚂蚁金服的战略发展，叫做“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、激活金融”。未来，我们就围绕着这十六字方针，做足文章。有一点我要强调，那就是互联网金融从业者，要对所从事行业有敬畏之心。现在很多人说，互联网金融看重的是市场和用户需求，其实这个行业里，监管才是核心词汇，让监管来帮我们做体检，有助于我们发展得更好更强，也能帮我们发现很多我们自己没发现、没认识到的问题。

8招告诉你如何理财把1万元用到极致

虽然一万元不能达到很多理财产品的起投金额，但是小资金也有效资金的好处，俗话说“船小好调头”，小资金的理财计划只要安排得当，同样可以获得良好的高收益。今天小编就盘点几个让一万元钱生钱的几种方式。 　　1、银行定期 　　国人都偏爱存款，对于保守型的投资人来说，银行定存是最安全的。现在银行一年定期利率为1.5%，那么一万元放在银行，一年后的收益就是150元。当然，定存期限越长，收益越高。 　　另外，现在银行的存款利率上限已经取消的，定存的利息多少，完全由银行自己决定。所以存款没必要只盯着大银行，可以挑一些城商行或者中小型银行，这些银行上浮力度相对大些。 　　2、银行理财产品 　　这几年，银行理财产品的收益率一直在下降，这主要是受央行连续降息的影响。目前银行理财产品的收益率在4%-4.5%的水平，5%以上已经实属罕见。不过银行理财的门槛较高，5万起投，所以一万的本金还不够。 　　3、国债 　　国债的优点太多了，门槛低，只要100元就能买；安全性高，发行主体是国家；最重要的是，在其他理财产品的收益率集体走下坡路的时候，国债却很“抗跌”。以4月10号发行的电子式国债为例，3年期收益率为4%，5年期为4.42%。那么以3年期国债为例，买一万元的国债，一年可以收益400元。不过，国债提现支取要支付0.1%的手续费。所以，国债作为长期投资，一般不建议提前兑取。 　　4、P2P理财产品 　　P2P平台年收益高低不等，目前P2P的收益率在5%-12%左右。那么一万本金，我们一年收益在500-1200元之间。当然，P2P相较于其他理财产品是有一定风险的，牢记高收益必然有高风险。选择靠谱的P2P平台很重要，毕竟现在跑路的P2P实在太多。此外，鸡蛋不要放到一个篮子里，我们可以多选择一些的平台，做到分散投资的状态，从而降低风险。 　　5、互联网宝宝 　　不仅仅是银行理财产品收益率不断下降，互联网“宝宝”类理财产品的收益持续在下滑。但是其低门槛、低风险、高流动性等优点还是很多人对它放不下。以余额宝为例，4月28日，余额宝的七日年化收益率为2.461%，那么一万元存余额宝，一年大约可以收益24.61元。虽然没有多少，但也算不无小补，更何况总比存活期拿0.35%的利息强。 　　6、股票 　　一万元本金的小散在股市中也并不少见，除了购买一些高价股会受到限制，一万元是可以买卖股票的。当然，股市有风险，入市需谨慎。 　　除了以上钱生钱的方式，我们还可以做生意。比如去跟别人合伙开店或做生意，每年可以拿到40% 的回报，运气不好的话，可能会亏。还有自己学会开个淘宝店等，兼职赚钱，或者代理等方式。 　　7、指数基金 　　指数基金具有很多的优点和好处，股神巴菲特一直极力推荐指数基金。跟踪指数的基金不容易受到单只股票波动的影响，个别股票的下跌对指数基金的收益影响并不太大。所以，在一定程度上，指数基金规避了这类风险。 　　8、投资自己 　　投资的成本不单单是金钱，还有你花费的时间和精力，这些时间和精力都要算成机会成本。如果因投资活动而影响了工作或学习那就有点得不偿失了，如果把这些精力用在学习上，个人会成长的更快。投资也包括身体投资，感情投资和知识投资，把这一万元花费在学习上，用读书，考证等方法来提升自己。记住，最好的投资方法就是投资自己。让自己在这个社会上更具有竞争力，让收入涨的更快，持之以恒地“投资自己”，也能够产生“复利效应”，进而让自己变得更有价值。 　　总之，无论选择何种理财方式，投资人都要牢记高收益必然伴随着高风险，理财不能只看收益，本金的安全应该放在第一位。此外，不要将“所有的鸡蛋放在一个篮子里”，可以选择几种理财方式以组合的形式进行投资，从而实现财富的增值。

平安信托入主汽车之家，亲爹和干爹公开撕

　 　　这是一场企业家和资本家之间的较量，一次企业长远发展和短期利益之间的抉择，也是中概股回归大潮中的一个经典商业案例，即将入主的大股东（干爹）和管理层（亲爹）公开撕成这样，也是极品了。 　　事情是这样的，4月15日，澳洲电讯宣布将以29.55美元/ADS，总计16亿美元的价格向中国平安出售汽车之家47.7%的股权，交易完成后，中国平安将一步跃升至汽车之家第一大股东。 　　这个新闻本来也没什么大不了，一则普通的股权更迭案例而已，但是现在看来，故事并非如此简单。 　　4月27日，汽车之家CEO秦致为代表的总裁室联名署名发表了一封名为《致全体汽车之家伙伴》的公开信，信中有句话是这么说的：“只有让深刻理解企业DNA和互联网业务的运营者成为企业真正的主人，为企业和自己的未来担负起责任，才是互联网企业保持自我颠覆的动力、持续立于不败之地的最佳保障。” 　　与此同时，公开信还透露了一个细节，汽车之家董事会已于4月26日成立由三名独董组成的私有化特别委员会，以评估由公司管理层与三家业内知名投资机构共同向董事会递交的私有化要约。这个买家财团成员包括秦致、博裕资本、高瓴资本和红杉中国等，拟以31.50美元/ADS的价格将公司私有化。 　　公开信称：“由于缺乏沟通，大股东的退出行为和管理层以及其他公众股东的行为并非步调一致，几方之间对于汽车之家未来的战略规划和发展方向并未形成共识。汽车之家正经历着自成立以来最突然的一次资本变局。” 　　一边要换大股东，一边要进行私有化，而且私有化名单中并没有平安信托的身影。这也佐证了平安信托对汽车之家未来的战略规划和发展方向并未与汽车之家的管理层达成一致，平安信托和汽车之家管理层之间的矛盾完全公开化了。 　　汽车之家管理层为什么这么不欢迎平安信托呢？我们先看看平安信托是谁？ 　　平安信托是中国平安主要的PE（私募股权投资）投资平台，汽车之家这次的股权变更的主导。近期，平安信托开始公开《合伙企业有限合伙协议》并向小股东募集交易资金。根据协议内容，有限合伙人应在不晚于2016年5月16日认缴第一期出资，第二次出资将于2016年5月31日认缴。也就是说，平安信托与澳洲电讯之间股权交割所需的资金将于5月底募集完毕。 　　需要注意的一个细节是，协议规定，合伙企业的“存续期”为自合伙企业成立日起3年，经全体合伙人67%赞成票决定，可将合伙企业存续期延长2次，每次延长期限不得超过1年。这意味着，平安信托对汽车之家的投资从根本上就是一次短期套利模式，目的在于谋其汽车之家私有化回归A股之后的巨额资本回报。 　　事情大概就是这个事情，剧情发展至今基本明了。从一开始，平安信托对于汽车之家的投资注定就是一次投机行为，谋求的就是短期利益，这与以秦致率领的汽车之家管理层想要的企业长远发展规划背道而驰。 　　对于汽车之家的创始团队和管理层来讲，这就是一场保卫战，在企业长期发展和短期利益之间的一场较量。所以，大家看到了，公开信的落款包括了汽车之家管理层所有成员名单，而且，不少汽车之家的员工自发性的在朋友圈转发传播，以示对管理层的支持。 　　按理说，换大股东这种事情，一定是要跟管理团队好好沟通达成一致的，还真没见过换大股东不通过管理层认可的，也没见过大股东不喜欢管理层非要入主的。要知道，汽车之家管理层整体仅持有的股权占比只有5.7%，难怪平安信托不把这个管理团队放在眼里。说白了，我就是要硬上，你能怎么滴？至于企业未来的死活，我还真不太care，大不了把管理层全换了，这种事情之前也不是没做过，不在乎再做一次。而管理层心心念念想的都是企业的长远发展，毕竟，这是亲儿子啊，虽然投票权很少，但是感情是真的。说白了，这就是干爹和亲爹的矛盾，一个是想让自己的儿子未来过得更好，一个是想让这个干儿子赶紧出去卖血卖肾给老子挣快钱回来。 　　还记得平安信托入主上海家化和一号店之后的境遇吗？上海家化管理层纷纷离职，一号店倒手卖给沃尔玛，好好的一个企业就这样成了资本游戏中的棋子，员工、客户、用户的利益在资本的利益面前变得不值一提。这恐怕是汽车之家管理层最为担心的结局。 　　想想，汽车之家从2005年创立至今，在一个领域专注了这么多年，稳坐该领域的头把交椅，没有一个稳定的管理层团队和以客户、用户利益至上的理念是不可能做成今天这个样子的。平安信托的入主，很可能会打破这一发展趋势，这对于汽车之家的管理层、员工、客户、用户，无意识一次无情的打击，甚至对于中国科技和互联网的创新也是一次重大的打击。 　　当下正好是中概股的私有化回归潮，重新估值诱惑了很多资本扑上来，他们是雪中送炭，还是锦上添花，抑或是准备狠狠宰上一刀，就不好说了。弄好了皆大欢喜的双赢，弄不好鱼死网破的双输，都有可能发生。汽车之家作为一个案例，值得引起更多准备回归A股的中概股们的关注，也应该给资本提个醒，做人做事都要厚道。

2000家私募基金被注销 没有必要“保壳”

4月29日，中国基金业协会会长洪磊在证监会专场新闻发布会上指出，约2000家私募基金管理机构将注销登记。 　　洪磊强调，这不属于自律处分，不影响未来需要时重新申请登记，私募机构没有必要进行“保壳”。 　　约2000家私募基金“被注销” 　　经初步统计，今年2月5日前已登记满12个月且在5月1日前既未补提法律意见书也未申请备案首只私募基金产品的私募基金管理人共约2000家，协会将按照相关要求予以注销。 　　今年2月5日，基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（下称“《公告》”），规定私募基金管理人出现三种情况将被注销登记。 　　其中一种情况是，自公告发布之日起，已登记满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016年5月1日前仍未备案私募基金产品。 　　对于5月1日前未展业的私募基金管理机构，基金业协会将遵循务实和区别对待原则，稳妥有序推进相关清理工作。 　　据了解，今年2月5日前已登记满12个月，且在5月1日前已补提法律意见书的私募基金管理人有500余家，提交首只私募基金产品备案申请的私募基金管理人有600余家。 　　洪磊称，考虑到前期相关机构理解和落实《公告》实际进度较慢的客观情况，基金业协会将根据实际情况适当顺延办理时间，相关机构仍可继续通过私募基金登记备案系统办理相关业务。 　　若此类机构于2016年8月1日之前仍未通过法律意见书且完成首只私募基金产品备案，将予以注销登记。 　　“新规”后42家新私募备案成功 　　自《公告》以来，私募管理人备案情况也得到市场关注。 　　据统计，截止4月27日，登记的新的管理人只有42家，包括上海开开门投资、西藏猎影投资、深圳尚投资产等，这些公司都公示了办理法律意见书的律所、律师名字。 　　协会负责人表示，近期随着私募基金管理机构和律师事务所对《公告》相关要求的逐步理解，申请通过情况已在改善。 　　洪磊强调，已登记机构仍须按规定履行季度、年度等信息报送和信息更新义务，如未履行相关义务可能被列入异常机构名单并进行公示。 　　值得指出的是，《公告》发布以来，新增私募基金管理人登记申请、基金备案补提登记法律意见书申请通过机构数量较少。 　　洪磊解释，造成这种现象的主要原因在于：一是私募基金管理机构未遵循私募办法规定的专业化管理和防范利益冲突原则，兼营非金融业务、信贷业务，未设置相应制度安排的前提下拟同时从事证券投资和股权投资业务或者同时开展其他存在利益冲突的业务；二是法律意见书未认真核实申请机构从业人员、资本金、住所、设施等情况，未有效确认机构实缴资金信息，不能确认有足够资本金保证机构有效运转；三是风险管理和内部控制制度与申请机构真实业务不符，甚至简单抄袭模板，相关制度不具备有效执行的现实基础和条件。 　　近期随着私募基金管理机构和律师事务所对《公告》相关要求的逐步理解，申请通过情况已在改善。

私募拆分查处力度或将加大 部分互金平台承压

4月29日，证监会私募基金监管部主任陈自强表示，将加强日常监管，加大对私募产品违规拆分的处理力度。 针对私募产品违规拆分一事，此前证监会曾在3月18日表态，“任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品不得超过法定上线。” 彼时证监会在监管中发现了一种违规现象。即”一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务“。其具体模式是，“先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。” 事实上，21世纪经济报道记者去年12月10日调查报道《起底P2P“资管拆分术”：互金模式狂飙曝“监管黑洞”》曾经对该业务模式（定向委托投资）的风险及问题进行过揭露，其中多家互联网金融平台涉及此类问题。 而日前落地的《私募基金募集行为管理办法》也已经明确，“任何机构和个人不得为规避合格投资者标准，募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品，或者将私募基金份额或其收益权进行非法拆分转让。”

中国互联网金融协会将建互金信息举报平台

这两年来，互联网金融很是火呀，小编最近补了点知识。最近民政部公布了一批山寨的协会，小编大开眼界，才知道原来“中国互联网金融行业协会”是假的，互联网金融行业的国家组织是“中国互联网金融协会”，这只有两个字的差别可谓是天壤之别。小编了解到真正的中国互联网金融协会于2016年3月25日在上海成立，成立后已经在互联网金融信息披露、统计分析和风险预警、信用信息共享等方面做了好多工作。小编还听说，由于e租宝、中晋等事件给老百姓造成很大损失，国务院出手对互联网金融行业进行专项治理了。专项治理涉及央行、银监会、证监会、保监会、工商总局多个部委，而中国互联网金融协会作为唯一一家社会自律组织参与了专项治理，负责互联网金融举报信息平台建设和运行工作！ 据小编了解，中国互联网金融协会目前正在落实国务院部署的这一重要工作，建设互联网金融信息举报平台。待举报平台上线后，大家可以通过平台举报发现的违法违规线索。举报平台会把线索交给相关部门处理。据可靠消息，近日协会联合各银监会、证监会、保监会、工商总局共商举报平台建设，共建互联网金融举报处理机制。 举报是监管机构获取互联网金融违法、违规行为线索的重要来源，协会搭建举报平台，可以充分发挥社会力量的监督作用，为查处不法分子违法、违规行为提供有力支持。相信这个国家级的协会能够在互联网金融自律方面发挥更好的作用，让我们拭目以待吧。

上海副市长屠光绍：鼓励P2P金融创新

4月29日，上海市委常委、常务副市长屠光绍来到上海人民广播电台《市民与社会·市长热线》节目。他在访谈中表示，要鼓励鼓励P2P金融创新，但同时也要加强事中事后监管。前一天，屠光绍在“上海并购金融集聚区要素对接推介会”上表示，上海在制度创新和生产要素的有效供给等方面可以发挥好自身的优势。针对金融创新和防范风险，他强调“两手都要硬”，既要坚定鼓励合法合规的金融创新，又要对非法的金融活动零容忍。 鼓励P2P金融创新 加强事中事后监管 上海人民广播电台《市民与社会·市长热线》节目中，有听众在访谈中提出，P2P原本定义为融资平台，上海有很多大的金融机构，有很强的专业团队，对于P2P事中事后监管可以更加好。现在P2P公司变成投资公司，缺乏专业人才，可能会导致过多强调投资回报，忽略了风险。 对此，屠光绍表示，对P2P事中事后监管，涉及到政府职能转变或者行政审批制度的改革核心。给市场放权，包括P2P等互联网金融，更多鼓励企业创新，不是一放了之。放管结合，对P2P加强事中事后监管，这两个方面是相互依存的。要鼓励创新，中间要加强事中事后监管，因为金融服务涉及到投资人的安全，也涉及到整个行业的规范发展，但不能怕乱就不放，这样使得金融创新得不到发展。 对创新的失败要容忍 对非法金融活动要打击 就在前一日，屠光绍在上海并购金融集聚区要素对接推介会，同样谈到了互联网金融行业的创新与监管。 针对金融创新和非法的金融活动，屠光绍强调，既不能因噎废食，也不要投鼠忌器，而是要“两手都要硬”。他在谈及近期发生的各类金融风险时表示，金融创新也可能失败，非法金融活动也可能一时得逞。首要的前提是，一定要把合法合规的金融创新和打着创新旗号的非法金融活动区分开，对于前者要坚定支持、容忍失败，而对于后者则要毫不留情地打击、零容忍。 “越是鼓励合法合规的金融创新，越没有非法金融活动的空间。越是抑制、打击、清理非法金融活动，就是对合法合规金融创新最大的支持。这样才能使创新环境不断优化，形成良性循环。”屠光绍说。 以下是屠光绍当天演讲实录节选 现在金融风险好像不断发生，今天有这个案，明天那个案，泛亚、e租宝，上海的快鹿等，这个问题大家很关心、很关注，大家会想你为什么还要鼓励金融创新？感觉金融的风险很高，有些问题好像就是金融创新带来的，不断产生信任风险，为什么还要鼓励金融创新？ 一定要把合法合规的金融创新，和非法的金融活动区别开，这是首先的前提。现在很多搞金融创新的人，他们也有一些抱怨，特别是一些搞P2P的，说P2P现在都成过街老鼠。过去大家说“远离毒品”等等，股市不好也说“远离股市”，现在说“远离P2P”，我很理解他们。 有些P2P发展很不错，很规范，但遇到了现在的环境。所以，一定要把合法合规的金融创新和打着创新实际做非法金融活动的区别开。 对于如何区分两者差异，确实存在一定难度。对某部分群体，对某些特定的对象，可能有的时候确实很难分辨。只要我们不断树立法规意识，加大宣传力度，特别是在自律和监管方面要进一步的加强，动员各方面的力量，形成很好的氛围，我想应该会形成识别、区分、判断、把握哪些合法合规、哪些是非法金融。 如果不能区分两者区别，就可能造成两种严重后果：或者把孩子和污水一起倒掉；或者鱼目混杂造成非法金融活动猖獗，使上海金融发展环境受到很大的影响。最终，阻碍整个金融创新的进程。 上海出了一个《本市进一步做好防范和处置非法集资工作的实施意见》，也就是“严打非法集资20条”，这需要各方形成合力配合。非法金融活动，在法规的建设、监管方面需要进一步完善。 根据2010年最高人民法院的有司法解释。我们要有法律的观念、意识，依靠社会各方的力量，一定能够形成区分好、判断好合法合规金融创新和所谓打着金融创新的非法金融活动，从而更好支持合法合规的金融创新，抑制、打击非法的金融活动。 有了这个区分之后，具体工作当中就有一个如何把握的问题。金融创新也可能失败，非法金融活动也可能一时得逞。特别是新的金融创新方式可能会失败，任何创新都可能失败。但是非法金融活动，如果我们没有区分、没有判别，没有对它进行及时、有效的打击，有可能一定时间内很“成功”。 要对合法合规创新的失败容忍；对一时得逞的非法金融活动，我们也要毫不留情地打击，零容忍。判断是前提，在具体掌握方面、具体工作当中、在具体区别对待方面非常关键。如果你没有对金融创新失败的容忍，金融的创新就一定不会发展起来，因为失败是成功之母。 反过来，因为非法的金融活动一时支撑，你就好象投鼠忌器，不去抑制，反而主张非法金融活动，这个关系我们一定要把握好。最终得到的结果是什么？这是一个前提，一个结果就是两手都要硬。支持合法合规金融创新，要容忍失败。对非法的活动也要坚决打击，这两手都要硬。这样，可以使金融创新环境更优化，鼓励更多的金融创新。

离职深喉自述：线下理财借新还旧内幕

“我对金融有一个很简单的理解，即金融是为实体经济服务的，它给实体经济带来资金同时，也通过实体经济创造的利润获得属于自己的回报。如今，不少线下理财机构将投资者资金投向那些根本无法产生足够利润的实体经济项目里，甚至是虚构的融资项目，最终只能靠借新还旧过日子。” “理财产品平均年化收益9%，仅销售环节的运营成本接近5%，加上3%风险准备金，但很多融资项目实际融资成本不到15%，其中还包括一些并不给平台支付一分钱利息的自融项目，怎么算都很难实现收支平衡。”一位线下理财机构风控部人士赵刚（化名）感慨说。 在加入这家理财机构前，他曾在一家股份制银行小微企业参与风控工作数年。由于这家线下理财机构给予更高薪水（相当于银行工作的2-3倍）与股权激励，他在2014年决定改换门庭。 然而，从加入线下理财机构担任产品风控主管起，他发现自己的所见所闻，大大超过风险承受底线——比如这家理财机构可以不顾资产端兑付风险，随意“调高”理财产品收益率，以吸收更多投资者资金，只为快速扩大资产管理规模吸引风险投资机构投资，甚至购买上市公司股份计划借壳上市；在出现产品兑付问题后，为了维系公司资金链不断裂，这家理财机构甚至虚构融资标的，包装成高息理财产品，玩起借新还旧的资本游戏。 “但我玩不起。”赵刚告诉记者，2015年中旬他决定辞职。因为他担心这种借新还旧资本游戏难以持续很久。更重要的是，他意识到这种资金池模式已经游走在道德和法律边缘。 4月27日，国务院处置非法集资部际联席会议的14个部委在京宣布，重拳出击非法集资，坚决遏制非法集资蔓延势头，坚决守住不发生系统性和区域性风险底线。 “有朋友说我很幸运，很早就离开了这家线下理财机构，无需为它的经营风险担责。但我一点都高兴不起来。”赵刚直言。 “蹊跷”的收支账 在加入这家线下理财机构初期，赵刚坦言自己的主要工作，是将股东方推荐过来的融资标的进行风险评估，挑出一些值得投资的资产打包成理财产品，交给理财部门销售。 “这些融资标的，主要是银行、信托机构遴选下来觉得风险较高的融资标的。”他直言。但他认为挂钩这类资产的理财产品理应提供逾9%的预期投资回报，因为金融投资遵循的一条千古法则，就是高收益必然伴随高风险。何况，这家线下理财机构一开始还从每个融资项目提取3%融资额，作为风险准备金用于兑付，某种程度降低了投资风险。 很快，他发觉这种操作存在蹊跷之处，就是经营无法实现收支平衡，比如理财产品平均年化收益9%，仅销售环节的运营成本接近5%，加上3%风险准备金，但多数融资项目实际融资成本不到15%，怎么算都很难实现收支平衡。 “这还不包括担保费用的开支。”赵刚提醒说。自己曾在公司内部会议提过这个问题，但公司高层解释称，这些理财产品的担保机构都是股东方自己发起的担保机构，为了推动管理资产规模高速增长，股东方决定自掏腰包承担担保费用，将更多收益留给投资者。 “后来，我才知道，这些担保机构很多是空壳公司，没有能力为理财产品提供足额兑付担保。”他直言。 事实上，真正令赵刚对这家理财机构业务模式感到恐惧的，是在它的资产管理规模突破30亿元之后。他开始发现自己的风控工作变得形同虚设，更像是为一个庞大的资金池不断包装理财产品进行输血。 “2014年底期间，公司业务发展特别快，每天大概需要2亿元的理财产品额度。”他回忆说。但这家理财机构股东方根本没有那么多资产储备，于是他们开始四处拉关系“买”资产。 这些“买来”的资产，要么是经营风险很高，仔细辨别就会发现它们很容易出现违约，要么就是股东方四处设立关联机构所“创造”的资产，其中大部分资产没有完整的经营资料，更像是一个个没有商业计划书的待开发项目。但公司高层一再“授意”风控部门对这类资产多增加几层担保增信措施，把它们包装成低风险高收益的理财产品销售。 “所谓的担保增信措施，无非是多找几家股东方关联担保机构给予兑付担保，还有就是理财机构本身也加入兑付担保队伍。”赵刚直言。当时股东方关联担保机构的实际兑付担保规模，早已超过法定的最大担保额度，为此他曾两次向公司高层反映这个情况，但始终得不到回应。 借新还旧能存续多久 2015年中旬，赵刚和公司几位风控部同事吃饭时，聊起过公司真实业务模式。大家的共识是，这家理财机构已经身陷借新还旧资本游戏的泥潭里。究其原因，不少融资标的已经出现兑付风险，为了向投资者兑付投资本息（然后吸引投资者续投），理财机构开始将新募集的钱用于旧产品的资金兑付；其次，公司股东方推荐过来的融资标的，变得越来越“离谱”——不少融资标的除了名称、抵押物有所差别，其他财务数据几乎一模一样，而且基本是股东方的自融项目，令风控部门不大敢直接向公司质疑这些融资项目的真假。 “那时起，有些风控部同事提交了辞呈。”赵刚回忆说。他们递交辞呈的理由，是工作太累，但他心里知道，他们宁愿放弃高薪的主因，是害怕这种资金池模式若出现风险事件（主要是资金链断裂而陷入兑付危机），他们将要担责。 他告诉记者，自己也曾数次递交辞呈，但公司高层一方面表示，需找到接替者才能批准他的辞呈，另一方面表示公司之所以推出那么多自融项目，主要是吸收投资者资金投资一家上市公司股权，将来等机会将这家理财机构装入上市公司借壳上市，到时所有团队成员都能得到丰厚的股权激励回报。眼看这项资本运作即将完成，若错失这个发财机会实在可惜。 “我觉得自己还是不要这笔财富。”他坦言。等到他获准辞职时，这家线下理财机构资产管理规模已经接近百亿，且布局互联网金融业务，为自己上市“制造”更广阔的发展前景。 然而，这已经无法打动他了。

保监会:警惕不法分子假借P2P名义非法集资

近日，保监会相关负责人表示，保险业非法集资呈现传统的主导型案件占比下降等四个方面的特征，保险从业者和保险产品被不法分子利用，业外非法集资风险向业内渗透转移的风险隐患加大，2016年一季度保险业非法集资发案数和涉案金额实现双下降，风险总体可控。保监会将组织保监局开展防范和处置非法集资轮动检查，进一步强化保险机构的主体责任和保监局的属地责任。对于有关人员涉嫌以筹建相互保险公司名义开展非法集资活动的风险和P2P平台可能涉及的非法集资风险，保监会也进行了风险提示。 保险业非法集资现新手法 4月27日，保监会相关负责人在“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”上发言表示，从近年来保险领域非法集资发案情况看，保险业非法集资呈现四个方面的特征。一是传统的主导型案件占比下降。虽然近两年传统的保险从业人员假借保险单证、印章犯罪的主导型案件依然多发，但案件数量少于参与型案件，占比有所下降。二是参与型案件占比上升。近两年保险从业人员以非保险身份参与社会集资、民间借贷及代销第三方理财产品的参与型案件增速迅猛、占比上升，成为主要的案件类型。三是被利用型案件风险加大。一些外部投融资机构利用保险产品或保险公司名义对外虚假宣传、夸大保险责任。四是新的作案手法时有出现。个别单位以投资相互保险为名，涉嫌非法集资。例如某国民互动保险加盟方案推出互助计划，以投资收益吸引投资人，明显与互助保险宗旨相悖。 此前，保监会发现有关人员编造虚假相互保险公司筹建项目，试图通过承诺高额回报方式吸引社会公众出资加盟，涉嫌严重误导社会公众，扰乱正常金融秩序。与此同时，P2P平台的一些非法手段也在为保险业增加风险。 保监会发现，少数P2P平台大量招募原属保险公司个险渠道的保险从业人员采用非法手段套取处于正常期的保单资金，给广大保险消费者造成了相当大的损失。常见非法手段体现为少数从事过保险销售工作或对保险销售业务熟悉的P2P销售人员，冒充保险公司工作人员，借口送礼品或进行保单升级，骗取保险消费者信任，进而获取保险消费者保单号、身份证号和银行卡号等个人信息，引诱消费者退保后“升级”购买P2P产品。还有P2P平台销售人员推销产品过程中，违规向保险消费者承诺高收益，回避产品风险，劝说保险消费者进行保单质押，将质押贷款作为投资款投入P2P平台。如有P2P平台销售人员号称公司开发的“保单收益补偿产品”具有18%甚至20%以上的年化收益率。 警惕不法分子假借P2P名义非法集资 保监会相关负责人27日表示，总体来看，保险从业者和保险产品被不法分子利用，业外非法集资风险向业内渗透转移的风险隐患加大。保监会高度重视保险业的防范和处置非法集资工作，2016年一季度保险业非法集资发案数和涉案金额实现双下降，风险总体可控。 对于有关人员涉嫌以筹建相互保险公司名义开展非法集资活动的风险，保监会提示，相互保险组织是指投保人以互相帮助、共摊风险为目的，为自己办理保险而合作成立的法人组织，主要是为社会公众提供风险保障，而不是提供高额投资回报。相互保险组织与股份制保险公司在资本构成方面有所不同，不存在股权溢价和上市收益，目前也无需向社会公众公开募集筹建资金。请社会公众自觉抵制高额回报诱惑，不参与此类出资加盟活动，谨防上当受骗。另外，根据中国《保险法》规定，设立保险公司应该经国务院保险监督管理机构批准。未经批准，擅自设立保险公司的应依法予以取缔。社会公众应选择经国家依法批准的保险机构参保。 对于P2P平台风险，保监会保险消费者权益保护局提示，保险销售人员销售非保险金融产品需经相关金融监管部门批准。购买理财产品一定要通过正规渠道，防范非法集资风险。承诺高额回报是非法集资的常见手段，为了骗取更多的人参与集资，筹资初期往往可以按时足额兑现本息，待集资达成一定规模后，再秘密转移资金。广大保险消费者要切莫因一时“贪念”而上当受骗，警惕不法分子假借P2P名义非法集资。 监管部门正在推进更多的工作以规避风险。近期，保监会将组织全行业启动保险业防范和处置非法集资宣传月活动，并组织保监局开展防范和处置非法集资轮动检查，进一步强化保险机构的主体责任和保监局的属地责任，及时化解存量风险、逐步减少增量风险，对存量风险力争做到早发现、早识别、早处置，对深化改革过程中可能产生的新型风险，及时研究完善制度，主动采取有针对性的措施。 前述负责人介绍，下一步，保监会将按照部际联席会议的统一安排，做好相关工作，重点做好指导保监局和保险公司建立监测预警机制、组织开展专题宣传、全面开展风险排查、稳妥处置案件风险等工作。

平安信托修订197只产品文件 认购信托保障基金

4月26日，平安信托发布公告称，为执行信托业保障基金新规，将修订197只信托计划的信托文件中关于信托财产运用范围的约定，其中信托计划中部分信托财产将用于缴纳信托业保障基金。平安信托提示，认购保障基金的部分信托财产的收益相较于用于其他投资的信托财产的收益可能要低。 　　根据《信托业保障基金管理办法》等文件规定，受托人（指信托公司）以部分信托财产认购的保障基金，其收益按照如下方式确定：在保障基金收入扣除日常支出后，净收益率高于一年期存款基准利率的，按照一年期存款基准利率计算；净收益率低于一年期存款基准利率时，由信托业保障基金公司提出收益分配方案并报基金理事会审议。 　　除此，平安信托提示，信托业保障基金公司向受托人支付用于认购保障基金的部分信托财产的本金和收益时，存在延迟的可能性，在这种情形下，受托人可以以自有资金垫付，实现向投资者的顺利退出，但仍不排除存在委托人（指信托投资者）信托利益支付相应延迟的可能性。 　　信托业保障基金新规（下称新规）指新发行证券投资类资金信托于2016年1月1日起认购信托业保障基金的政策。2016年信托业保障基金第一届理事会第四次会议审议批准：证券投资类资金信托自2016年1月1日起开始认购保障基金，其中，开放式证券投资类资金信托产品，各信托公司应按2016年一季度新发行且未赎回规模（包括2016年1月1日前已设立项目的后续新发行且未赎回规模）即实收信托份额，计算并认购保障基金。2015年二、三、四季度新发行的证券投资类资金信托不再补充认购保障基金。 　　信托业保障基金为用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金，主要由信托业市场参与者共同筹集，于2015年4月1日正式启动认购，其中，资金信托按新发行金额的1%认购。不过，2015年二季度、三季度、四季度新发行证券投资类资金信托暂缓缴纳信托业保障基金，业内人士表示，主要受股灾因素影响暂缓。 　　多位信托公司人士表示，新规对信托公司证券投资信托业务而言，影响并非积极，“没有要比有好”。对于证券投资类资金信托，信托公司可以以信托财产认购，不过这将会降低证券投资信托的资金使用效率。“不过，考虑到证券投资信托一般并不会满仓操作，拿出1%用来认购信托业保障基金，对于信托计划整体收益率而言，影响并不会太大”

400亿欲撬万亿投资 政府引导基金疾进

在4月7日首次路演活动之后，湖北长江经济带产业基金（下称“长江产业基金”）的轮廓逐渐清晰。 长江产业基金是由湖北省财政出资400亿元设立引导基金，以1：5的比例募集社会资金成立总规模为2000亿元左右的母基金群。上述母基金再通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争将基金群放大到4000亿元，并最终带动万亿资金投向实体经济。 记者从长江产业基金相关人士处获悉，5月上旬，长江产业基金将举行首批母基金签约仪式，目前已立项的项目仍在进行前期工作。 长江产业基金一出世就被业内冠以“高度市场化”的称号。在宏大的布景下，政府引导基金的资金到位、母基金群的管理方是谁、子基金如何募集、最终如何引进和落地项目都成了主导长江产业基金的湖北省金融办和基金的实操者、长江产业基金公司的管理团队需要思考的问题。贯穿其中的根本性问题，仍是政府引导和市场化如何去平衡的问题。 400亿元引导基金“两三年内投完” 从2015年7月份最初提出，到2015年10月份发起长江产业基金管理公司股东招募，再到2015年12月30日启动，400亿元政府引导基金规模引发投资界轰动。 在经历了股东“竞争”后，多家投资机构开始积极申报母基金。吸引它们的，是长江产业基金大规模对资金和项目的引进，同时政府愿意拿400亿元财政做劣后资金分散风险。 另一个能够体现市场化的设计是长江产业基金管理公司将作为SPV公司负责基金的管理和运作，其中省属平台公司占股26%，其他均为社会股东，包括央企、金融机构、企业等。 推进的同时，市场对于如此大规模的财政资金能否到位和使用规划产生较大的疑问。 “400亿资金已从国库通过省人大的预算调整，拨付到了出资账户上。”长江产业基金公司董事长王含冰在回答21世纪经济报道记者提问时明确表示。 “最近三年是投资的重中之重，可能大部分资产在最近三年配置出去。”王含冰表示。 “400亿元的资金使用需根据产业基金的投资规划来，希望在两三年内投完，能迅速产生效益，争取5月把第一批母基金签约，到6月要投在项目上，年底争取能支出100亿元。”湖北省金融办副主任周常青表示，在空间上希望在全省范围内投资更加均匀，行业分布上希望突出战略新兴产业，带动全省产业转型升级。 记者与清科资本、梧桐树资本等多家机构人士的接触了解到，多家机构欲设立规模为50亿元到100亿元的母基金，政府引导基金将会作为出资人之一。 周常青和王含冰均对记者表示，400亿元出资并非一定作为劣后资金，优先、夹层、劣后、平层任何都可以做，可以采取灵活的形式。 这与此前公开表述的“400亿元引导基金作为劣后资金”有微调。王含冰介绍，具体操作上，会采用一事一议方式，因母基金发起人背景、资源、出资能力不同而有不同设计。 落地存难点 “长江产业基金本身是一个母基金的管理机构，我们的主要任务不是去遴选项目，而是去遴选管理机构。”王含冰介绍，从去年11月以来，接触、遴选机构是他的主要工作之一。 政府引导和市场化一直是推进过程中的难题。“政府多管一点，基金的行政色彩就会更浓，但反过来讲可能对基金的运营来说，短期来看是提高了效率，但从中长期来说无法保证它的市场化机制。”王含冰表示，在政府和市场这个边界的确定上一直在探索和磨合。 另一方面，扎堆积极申报母基金的部分机构被视为“步子跨得太大”。 根据长江产业基金“政府引导基金-母基金-子基金”的结构设计，母基金的发起人可以是为长江产业基金管理公司的股东单位，也可以是外部机构，母基金的申报单位要先经过筛选，随后方案提交到长江产业基金管委会进行审查。 上海一家大型PE机构负责人表示，“很多动辄想要申报50亿元以上的机构并没有运作母基金的经验，真正去运作其实存在很大风险。” 而关于4000亿元的基金规模目标，何时能到达这个数字也未可知。高杠杆下，政府引导基金的投资风险、基金投资人的风险都值得考虑。 “政府引导基金的存续期是10年，10年就是跨了两个五年计划，整个战略新兴产业的培育是一个长期的过程。”王含冰说。 这样的存续期将来可能会导致因领导换届而政策出现变化的。一位湖北省金融监管人士对记者指出，“不能因为领导的更迭，改变我们的初衷。” 而在多位投资人看来，湖北上市公司数量有限，优质项目并不多，在投资落地上引发的机构间的竞争或许也不可避免；湖北上市公司融资意识不强，开放性不够强也是一大问题；此外，在搭建平台方面，或许还需更多尝试。 首次春季路演活动上，有部分机构人士对路演项目并不感兴趣。“首次路演活动的一个遗憾就是互动环节不够，时间经验都不足。”王含冰坦陈。 对此，长江产业基金管理公司希望建立一个常态化的沟通平台和沟通机制，增进信任、促进信息的交流和互动。除了路演活动每季一办、一季一主题，还有湖北省金融办的信息化平台作接口，另外，王含冰表示，还要不厌其烦地、不知疲倦地把投资机构带到地市州去。

大中华区690亿美元 私募股权交易额破纪录

贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》显示，2015年，大中华区私募股权交易同比增长56%，大额交易、互联网、买断交易驱动，直投趋势明显。 2015年不愧是私募股权交易大年。 根据贝恩公司发布的《2016年大中华区私募股权市场报告》（下简称《报告》），去年大中华区私募股权交易规模和数量都打破了历史纪录，交易额达690亿美元，同比增长56%。 大幅增长很大程度由大于10亿美元的大额交易拉动，而从行业和交易类型来看，互联网行业和买断收购交易（特别是私有化）成为最大驱动。 不过，相对于投资交易的红火，投资退出呈现上半年和现半年的冰火两重天。而基金募资则出现明显下滑，尤其是人民币基金。 另一个值得关注的现象是，越来越多的实体企业和金融服务机构投资者涉足私募投资交易，私募直投趋势明显。 对于2016年，贝恩公司认为，私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，而随着多种类型机构投资人的加入，私募交易市场的竞争将更加激烈。私募股权基金需要更多通过对被投企业进行“战略转型”以及“绩效提升”的方式创造价值。 募资规模下降，尤其人民币基金 根据《报告》，2015年大中华区私募交易额和交易数量双双创下历史新高。交易额从2014年的440亿美元攀升至2015年的690亿美元，同比增长56%；交易量从2014年的387笔增长到2015年的488笔。 其中，主要是因为10亿美元以上的大额交易数量翻了一倍，从2014年的7笔交易增长到2014年的14笔。另外，去年最大的6笔交易贡献了30%以上的交易额，拉升了全年平均交易额，达5年平均水平的近1.5倍。 《报告》显示，金额在30亿美元以上的交易目标分别有奇虎360（71.4亿美元）、中国互联网+控股公司（由美团点评合并成立，33亿美元）、无锡药明康德（31.19亿美元）和陌陌（30.29亿美元）。 奇虎360在2011年3月在美国纽约证券交易上市，筹资1.76亿美元。此番退市回归，在资本市场可以说是掀起了巨浪。其71.4亿美元的价格直接拉高了私有化交易在所有交易中的占比。 从行业上来看，互联网行业约占大中华区私募股权交易金额的40%，交易数量的50%（2014年仅为15%），是当之无愧的第一行业。再细分来看，电子商务和O2O是最活跃的细分行业。 不过，一边是投资交易规模创新高，另一边，退出交易则相对平稳，尤其是2015年下半年股市持续走低，导致退出交易出现下滑。而募资规模则下降了32%，尤其是其中的人民币基金。 贝恩公司全球合作人、大中华区私募股权基金业务联席主席杨奕琦表示，人民币基金相对美元基金在募资方面波动更大，主要是因为募资对象结构中，人民币基金的高净值人士较多。而相对机构投资者的稳定性会更强。 “对于这些高净值人士，不管是投资回报，还是投资周期方面，还是一些其他投资路径，他们可能有更好的选择。这其实也展现出国内高净值人士的理财方向性。”杨奕琦说。 投资竞争激烈化，退出预期愈不明朗 “我们在2015年的时候，我们也发现一个很有意思的现象，整个的这些交易中出现了非常多的非传统活跃投资者。”杨奕琦所说的“非传统活跃投资者”，即企业和金融服务机构。 据杨奕琦介绍，在股权交易投资中，有GP（普通合作人）和LP（有限合伙人）两种角色。GP是指平时传统意义上的私募股权公司（PE），LP一般有政府、投行，或者是其他服务机构投资者跟投基金，或者直投。 在大中华地区2015年的私募股权交易列表中，可以看到前20笔交易中，有14笔都有实体企业和金融机构的参与。 比如，去年大众化地区交易规模最大的奇虎360，机构投资者中就有平安、阳光保险和泰康人寿。无锡药明康德的机构投资人中有平安和浦发。滴滴快的有腾讯、阿里巴巴和平安创投。美团点评项目有腾讯、国开行和中金。 正是企业和金融机构的参与，在贝恩公司2016年市场挑战的判断调查中，“竞争强度”被私募股权基金认为是第二大挑战，仅次于宏观经济前景，排在投资机会搜索和估值预期之前。 有一定比例受访私募股权基金公司认为，2016年交易活跃度将有所下降。除了对于宏观经济继续下行的判断，资本市场和IPO环境的改变也是投资机构认为的不利因素。 从去年下半年中国股市的情况来看，IPO退出交易明显下滑，而这在2016年越发显得不明朗。 2016年投资行业亮点 贝恩公司通过调研预计，2016年私募交易达到2015年活跃水平的可能性较低，但在整体经济放缓的前提下，还是有些行业在新常态下可圈可点，有可能成为投资亮点。 第一，是所谓的线上线下的整合，不管是互联网的零售、金融还是与之相关的物流运输。第二，以财富和健康为导向，包括线上线下的医疗（尤其是高端的保健品）、农业、旅游等。第三，中国制造2025，或者叫工业4.0。不管是机器人，还是电动汽车，包括医疗设备，都将是2016年投资的亮点。 此外，《报告》指出境外收购也是一个热点。“不同于投资国内企业，能源类、金融类的占比相对还比较高，收购境外企业的话，高科技、互联网占了约70%。”杨奕琦表示。 2016年，光挑行业还不够，过去“套利交易”和成长性资本时代已经过去，募股权基金在并购时还需要全盘考虑战略转型和业绩提升。 “我们已经观察到，成长型资本的占比，在2015年已经缩小。”杨奕琦说。所谓成长型资本，即收入和利润的增长很大程度上取决于整体行业的有利环境、低于、产品和产能的扩张。 成长性资本占比的下降，说明“闭眼投都能赚钱”的好日子不再。行业分化背景下，投资机构在尽职调查时，要对行业进行仔细筛选。 同时，运营和效益的提升也成为更需要关注的问题。杨奕琦表示，对于投后管理，对组合中的公司，有的就需要重新展开一定的调查，重新定义投资主题。

云计算创业者方向：两个趋势、四个难题

　　三天三夜，纵论‘云计算创业’”，邀请到的钛客有：CloudIn云英CEO王江、野狗科技CEO刘之、智齿科技联合创始人&CTO吴立楠、网易视频云总经理邱似峰、AA投资创始合伙人王浩泽。 　　昨天是本期钛坦白的第一天，以下是野狗科技创始人、CEO刘之的分享。 　　钛客：刘之，野狗科技创始人、CEO，人称“厂长”，曾在猫扑网、人人网和360担任部门技术总监。是多家媒体专栏的作者，北方交通大学客座教授。 　　分享主题：云计算创业者该如何选择创业方向？ 　　下面是刘之在钛坦白分享的干货，由钛媒体整理： 　　谢谢钛媒体给这次机会分享一些创业经验。创业一年多，野狗现在用户一万多，30%企业和70%个人。因为云计算创业绝大部分的创业者都是技术背景，商业思维能力略弱。所以，我今天主要分享创业中的一些经验和看到的一些趋势，希望给大家在技术选型上有一些帮助。 　　创业最大的问题就是太自由，太开放，你什么都可以做。要把开放变成封闭是件非常难，也是非常有必要的事情。创业最怕什么？最怕打了一副很好的德州扑克却输在一个斗地主的牌桌上。 　　我有时候很担心我自己会选错了方向，云服务的市场非常大，选错了方向，误判了格局那么后果会比较严重。我今天分享的内容会分：两个趋势、四个难题。如果能帮你将开放的问题封闭，那就最好了。 　　趋势1：中美云服务差距很大，但是两三年会结束战斗 　　就市场来说，中国的电商市场比美国大一点，房地产市场比美国大一点，金融市场差不多，但是企业服务市场比美国小50倍。 　　IT桔子上企业服务的数量是几千，而AngelList上的企业服务数量是几万。看起来让人非常兴奋，但是在中国，但凡是有机会，门槛低一点的地方，都挤满了公司，赛道非常拥挤。 　　资本泡沫可以加速行业发展，美国十年发展起来的企业服务，中国两三年内赢家输家都会定下来。 　　我们一般说市场会分成三个阶段——萌芽期、发展期和成熟期。一般一个行业的这个过程5-10年。但是有一种可能会加速市场的成熟，就是“资本泡沫”。 　　去年开始，小米互联网思维和政府的“互联网+”把企业服务这个“慢”，不怎么被投资人关注的领域推了起来。所以今年资本市场会非常得热。在泡沫加速下，企业服务并不会再慢。 　　趋势2：巨头开始渗透，创业者今年有可能会瞬间失业 　　先说下传统云服务公司的分层——SaaS、PaaS、IaaS。越往下自由度越高，越往上使用起来越简单。 　　SaaS解决的是开箱即用的问题，不用写代码，直接用；PaaS解决的是运维的问题，写完代码往云端一扔，搞定；而IaaS解决的是硬件资源弹性扩容的问题，像个水龙头，用多少拧多少。 　　目前PaaS代表的产品比如HeroKu、Google App Engine、国内的SAE等，几乎全线已挂或半死不活。PaaS挂掉的原因是没有解决根本问题，半吊子，又不简单，又不自由。 　　一个新兴的领域是BaaS。全称Backend As a Service。这个有个广义的BaaS和狭义的BaaS。广义BaaS是指用户需要通过远程API获得服务的云服务产品，比如类似统计服务MixPanel、友盟等。狭义的BaaS是指通过远程API提供计算和存储资源的产品，比如Parse、Firebase、Twilio、Pusher，Apple Cloud Kit这样的产品。 　　BaaS接近SaaS，但是提供一些自由度。这里以野狗作例子。野狗提供的实时后端云是狭义BaaS，能够提供实时通信的基础上，将存储和计算能力开放出来，用户可以自行运行一些逻辑和配置。在国内，现在一些即时通讯的公司，其实提供的服务是SaaS服务，更加接近完整解决方案，自由度基本没有。但很多会宣传自己是PaaS，其实真不是。 　　今年Google IO大会上有很多话题是关于BaaS服务Firebase的。API编程这个在硅谷五六年了，早就被接受了。 　　这地方我提前说一个商业常识——721格局。资本的目标是让你快速建立721格局。第一家70%，第二家20%，第三家10%。这个格局一旦形成，是没有公司可以打破的。历史以来都是这样。《商战》这本书里面有讲这个。 　　SaaS业务的问题是大企业需要定制化。IaaS要解决编码太复杂和项目实施时间长的问题，IaaS还要解决大客户不满意性能的问题。阿里云上市财报说的是九十多万客户，这当中绝大多数都是中小企业和个人站长，大客户不买单。为了定制化问题，SalesForce收购了Force、Heroku等PaaS服务。而AWS自己就推出了很多BaaS服务，更是向上收购了2Lemetry公司。 　　在美国，IaaS战斗已经结束，721格局已经定了。亚马逊更多的开始往上渗透，通过提供更多的功能，加快使用。Google因为一直力推Google App Engine，错过了IaaS黄金发展时间，所以现在非常困难。但是Google因为还有SaaS应用Google Works，所以通过收购Firebase来往下扩张。 　　在中国，IaaS市场的格局已经定了。阿里云妥妥的老大。阿里云坐稳了IaaS第一，钉钉又是第一的SaaS入口级产品。那么下面干点什么呢？向下向上渗透。 　　这地方再讲一个商业常识——波特的五力模型，包括供应商威胁、新进入威胁、替代威胁、用户威胁和竞争对手威胁。 　　今年阿里云势必会伸到上层。一些CDN等资源厂商日子会非常难过。 　　钉钉会伸到下层。钉钉现在说是100万企业用户，今年目标500万企业用户。这会干掉一批做协同的企业。 　　所以，做个总结：1，市场给你的时间没那么多；2，你的方向要小心潜在的威胁。 　　难题1：产品定义 　　做任何产品，产品定义都是最重要的。目前在国内的云服务公司大概可以分为两类，第一类叫外包型，也叫 MVP 型，它们非常遵守精益创新的理论，从一个小的痛点开始切入，然后找到共性需求，一步步做大。第二类是对标国外公司，C2C（Copy To China）。野狗也算是一个对标型的公司，对标Firebase和Twilio。 　　外包型公司有一个特点，启动速度非常快，很快就会有现金。但是，它的问题是产品会越来越细分，最后它很难发展。因为它之前是为了满足一个客户的需求，最好的研发资源都在帮客户上。所以它自身的产品研发非常非常慢，资产非常重，往往是销售驱动的。我认识的很多技术公司都是这样，日子过得不错，但是没有产品。不停做外包，梦想一天可以做出标准化产品。这个路径特别的长。 　　对标型公司的特点是，往往产品非常好，体验也非常好，但因为硅谷这边的云服务公司的产品能力要强于中国，对标型公司会面临几个比较大的问题： 　　1、可能对标太大或太新 　　有的公司上来就对标几十亿美金的公司。这往往需要很多资金，创业公司可能并不一定能活到那个时候。或者，对标太新，在过去我的工作经验当中，也尝试过一些比较新的东西，最后我得出一个结论，只要中国跟美国同时在进行的事情最后是一定会死的，比如像 VR、物联网都有这样的一个结果，对标太新了。 　　2、如果你对标的是完整的产品，这个需要你有大量的时间进行研发 　　到产品可用的时候这个周期会很长，所以你得活到那个时候。 　　3、你在整个过程中没有一个迭代过程，你的种子用户非常缺 　　你的市场打开非常缓慢。产品好和打开市场是两件事情，好产品未必能打开市场。酒香很怕巷子深。 　　你需要根据你的状态和资金选择产品的形态，这两种方式都有生存之道和解决方法，业界都有做的比较好的公司。 　　产品定义是最重要的，几乎是根本性的。在产品方向上，我对纳斯达克和AngelList上估值超过几亿美金的云服务公司做了一个系统型研究。下面是我的一些建议： 　　AngelList有个特别好用的功能，就是按照估值排序，其实可以研究很多美国的市场。我之前有讲过中美市场的状态越来越接近。其实中国之前的政府、银行政策是都Copy的日德的。后来日德不行了，现在开始Copy美国的。包括运营商改革，电网改革这些都是。所以中美的政治经济环境会越来越趋同。 　　上面这四条各位可以看下NPM、CDN等公司。都符合这四点。这些行业内公司特别多，市场还很大。 　　我重点说下第3条。比如你是一家银行，你的金融交易数据就是你的核心数据，如果你是一家社交软件，你的好友关系就是你最重要的核心数据。如果你接入的数据是用户的核心数据，你这家公司是很难把它做大的。 我个人对云服务的阶段是划分成四个的。第一个阶段不敢用，第二个阶段不得不用，第三个阶段喜欢用，第四个阶段才是真正依赖用。现在中国处在不得不用的阶段。如果你要的是企业的核心数据，企业使用你产品的时候决策的过程就会很缓慢。 　　难题2：如何进行市场判断 　　战略执行的前提是做出正确的市场判断。一个打仗的将军必须知道敌情和战争演进的趋势。战略工具箱有很多，各种各样的，但是核心第一就是进行市场判断。没有这个，你干什么都是错的。 　　企业服务的不同领域的市场进展并不同。如果你冒进去做市场，做Marketing，结果市场成熟度根本就不够，那就完蛋了。但是假如你犹豫了，晚了，那么你就没机会了。 　　举个例子，野狗所选择的是实时通信基础服务的创业。其实我也做了很多年的数据分析方面的工程实践。但是我认为数据分析是下一步的事情。大量的传统企业转型需要大量的基础建设。 　　难题3：如何打通决策链 　　无论你做市场也好，做营销也好，其实你最重要要找到这个决策链。 　　2B 和 2C 产品很大的不一样在于，2C 是一个人决定就可以了，但2B 需要一个决策链的过程。你打通的环节非常重要，顺序也非常重要，如果你只在一个点打那是有问题的。 　　《自律性创业》这本书里面有描述7种决策者，创业者有兴趣可以去看看。 　　难题4：品牌与客户传递的价值非常困难 　　发展了这么多年，在硅谷基本上大部分的云服务公司，它的研发成本、管理成本和市场成本的比例都是 1：1：3。这些公司很多都是号称No Touch，No Sales的。今天如果你的公司能够有 1000 万的融资，至少 600 万花在市场上。在中国，市场非常早期，你应该在 1：1：10，我认为才是合理的。 　　现在硅谷很多云服务公司的现状是，亏损=收入。 收入1块钱，花2块钱。 　　但是这个市场在涨，大家都认，都会花钱做市场。即使做了这么多年，其实本地安装的市场还是很大。 　　No Touch 是一种销售模型。用户无需联系你的销售可以自助服务。野狗是No Touch，No Sales，我们的用户直接使用产品，但是这个很考验你的品牌力。 　　很多云服务公司在做品牌，但是很多时候只是个名字。而且转来转去还是在圈内，行业内。 　　企业服务的市场部还停留在初级阶段，除了参会就是参会。现在传播其实非常难，非常考验你的能力。SNS死于信息过载。朋友圈现在的信息过载度，让危机公关不再危机。社会热点的传播周期最多2天，企业热点最多几分钟……这种情况下，品牌建设和PR的难度会非常之大。 　　当然也有很多技术男加入企业服务这个市场，觉得市场是骗人的，嗤之以鼻。觉得产品好才是王道。我就不跟他们讲了，运营企业和写个代码不是一回事。写个代码才是最简单的事情。 　　关于市场，我始终认为，只有品牌传递的价值观与产品传递的客户价值是真实的，才更具有传播力。 　　总结一下，如果你要创业，需要考虑： 　　你有多少资金，选择什么样的创业路径，是MVP还是C2C？ 　　你创业的方向的市场判断如何？ 目前美国如何，你觉得需要多久的成长期？ 　　你如何打通决策链，是自下而上，还是自上而下？ 　　你如何传递你的品牌与客户价值？ 重销售还是No Touch？ 　　Q&A： 　　1、班步市场运营老李：我们是HR方向的移动+web端，免费的，想问一下，市场上大概使用率是什么样的？我知道钉钉大概在35%。 　　野狗科技创始人、CEO刘之：这位提到的HR我不太清楚。 ERP业务在2016年是25%。你们应该可以归到ERP里面 Enterprise resource planning。CRM美国已经到50%了。On Premise在50%。 　　2、班步市场运营老李：我们在市场资金有限的情况下的推广应该从哪几个点切入呢？我们现在都倾向于线下销售了，招了100多个销售，但感觉这样方式不好，线上的市场和运营还没有发力。 　　野狗科技创始人、CEO刘之：当然，首先要说，不存在没有资金就可以做市场的说法。其次，如果没有市场方面的预算，那就从重销售做起，也没有别的方法。只是会很慢，而且会很累。产品合作和搜索引擎广告会是非常经济的手段，可以获得大量用户。 　　No Touch模型基本云服务公司的特点，是需要产品驱动的。你们公司可以增加产品人员，利用AARRR等模型改善产品，形成口碑传播。 　　3、Lulutrip产品经理CJ：决策链按优先级打通这块该怎么理解呢，有没有例子？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：这个问题，举个例子。 你做一个IaaS业务，又是主攻初创企业，那么你从CEO往下去介绍你的产品会更合适，因为CEO决定权比较大。如果你做一个CRM系统，你从下往上，从员工开始，往上。SalesForce的推动方式是自下而上。 　　4、英方软件公关总监程权：野狗在传递品牌与客户价值的方面主要有哪些手段？哪种效果最好？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：野狗一直在传递价值观和产品价值。 比如我们前不久办过一场程序员独立日摇滚音乐节，这次传播带来了1亿次品牌曝光。 　　5、钛媒体作者alter：野狗自称是只提供API编程的BAAS，为何打出BaaS的概念，它的竞品不都是PaaS吗？ 　　野狗科技创始人、CEO刘之：PaaS已经半死不活了哇。HeroKu、GAE这些容器式产品已经是证明失败了。

创业指南：初创企业的十大盈利模式

　　不管你的产品、服务或者app再怎么好，只有有目标客户使用才是正道。可一旦东西定型之后，卖出去应该很简单吧？未必。当你准备把产品推向市场时有无数因素需要考虑，像处在什么行业，卖的是基于web的产品还是物理硬件，用来吸引客户的渠道等等。 　　所以下面我们才要给大家准备一份丰富的指南，清晰概括初创企业用来卖产品的一些最常见的盈利模式，以及各种的优缺点，从而帮助你选出对自己公司最好的盈利模式。 　　商业模式vs盈利模式vs收入流 　　在深入挖掘不同盈利模式之前，我们应该花点时间来讨论一下“商业模式”、“盈利模式”以及“收入流”的区别，因为这几个词往往会混淆。在盈利模式、收入流与商业模式之别这篇文章中，AlexGenadinik做出了很好的解释工作。要点概括如下： 　　收入流是公司单个的收入来源。视规模大小，公司可以有0到多个收入流。 　　盈利模式是管理公司收入流以及每一收入流所需资源的策略。 　　商业模式是包含公司各方面东西在内的结构，包括盈利模式、收入流，以及对这些东西如何凑在一起的描述。 　　盈利模式类型 　　盈利模式的类型有许多，本文无意一一列举。不过，下面这10个算是最流行最有效的盈利模式，公司无论大小都采用过这些盈利模式。 　　Genadinik的文章，不同的盈利模式中谈到了其中一些更为常见的盈利模式，最近冒出来的许多初创企业就是用这些模式做成自己的第一笔销售的。以下是他提到的一些盈利模式： 　　1、基于广告的盈利模式 　　基于广告的盈利模式是指给特定网站、服务、app或别的产品创建广告，然后放置到战略性的、高流量的渠道上。如果你的公司有一个网站或者你是一个基于web的公司，Google的Adsense就是获得广告最常见的工具之一。对于大多数网站来说每1000网页浏览量可收获5到10美元。 　　优势：靠广告赚钱是实现盈利模式最简单易行的方式之一，这也是为什么那么多公司把广告当作收入来源的原因。劣势：为了产生足够的收入来维持企业运转，你需要吸引百万规模的受众才行。此外，大多数人觉得广告烦人，导致点进率的低迷，收入自然也会下降。 　　2、合作盈利模式（Affiliate Revenue Model） 　　另一个流行的基于web的盈利模式是合作盈利模式，就是把链接推销给相关产品并从产品的销售中收取佣金，甚至还可以结合广告或者单独做广告。 　　优势：采取合作盈利模式最明显的好处之一是这种模式往往赚得比基于广告的盈利模式还要多。劣势：如果你的初创企业采取的是合作盈利模式，记住，你能赚的钱受限于所在行业的规模，你卖的产品类型，以及你的受众。 　　3、交易型盈利模式 　　无数公司，无论是面向技术的还是其他类型的，都想尽力做成交易型的盈利模式，而且也处于充分的理由。这种方法是最直接的挣钱方式之一了，公司提供服务或者产品，然后客户购买之，就这么简单。 　　优势：因为简单和选择面更广，客户更容易受此体验吸引。劣势：由于交易型盈利模式的直接，许多公司都采用了这种模式，但也意味着竞争更激烈，价格劣化更严重，采用这种模式的公司因此能赚的钱也会变少。 　　4、订购盈利模式 　　订购盈利模式是指向客户提供需要长期付费的产品或服务，通常是按月或者按年的方式。 　　优势：如果你的公司在发展中能坚持得够久，那这种模式可以带来经常性收入，并且可以受益于懒得退订服务/产品的客户（这是订购盈利模式的一个肮脏的小秘密）。劣势：因为这种模式依赖于那么大的客户群，所以你必须保持订购率要高于退订率才行。 　　在商业模式与销售模式比较一文中，DaveParker概括了公司可以用来销售产品或者服务的各种方式，里面强调了你选择市场的方式会怎样影响到产品推向市场的方式。下面是他描述的方法： 　　5、Web销售 　　这属于交易型盈利模式的一个分支，客户也是直接为某个产品或服务付费，只不过需要先通过web搜索或者推式营销（outbound marketing）来到公司网站，然后主要通过互联网来进行交易。 　　优势：Web销售适合于各种产品，包括软件、硬件甚至订购服务。劣势：关系销售跟web销售模式是不兼容的，所以如果你的公司做的是咨询或者高价商品（像房地产、家电、汽车之类的高价值物品），你应该考虑更适合你产品的模式。 　　6、直销 　　直销有两种：电话销售，即有人打电话进来下订单或者销售代表给潜在顾客致电；以及外部销售，即进行面对面销售交易。 　　优势：直销模式可以跟关系销售周期、企业销售周期或者复杂销售周期等涉及多位买家或影响者配合得很好。劣势：直销模式往往需要招聘销售团队之类的人，这意味着它不太适合于低价产品。如果你的产品价格低于1000到2000美元的话，用这种模式想做大公司是很难的。 　　7、渠道销售（或间接销售） 　　渠道销售模式由代理或经销商替你卖产品，而送货的可以是你也可以是经销商。合作盈利模式（affiliate revenue model）跟这种销售模式是很好的搭配，尤其是如果你提供的是虚拟产品的话。 　　优势：渠道销售模式对于产品对渠道而言是增量销售且可产生增量利润的公司来说是理想选择。劣势：如果你的产品需要你进行市场宣传或者你的产品跟合作伙伴的构成竞争关系的话，不要用这种模式，因为对方会推销自己的而不是你的。 　　8、零售销售 　　零售销售需要设立传统的百货商店或者零售店来为客户提供实体产品。记住零售销售模式需要占用已有商店的货架空间（而这需要钱），最适合需要物流抵达客户的产品。 　　优势：零售销售是为已有客户群提供交易和赠品以促进品牌认知度的很好方式。劣势：零售销售路线对于早期阶段公司或者提供数字产品（比如软件）的公司来说不是理想方式。 　　Sarah Green在Domain.me的文章—为你的初创企业规划好扩张和盈利模式中还列举了对初创企业更加有效的盈利模式，包括两个免费赠送东西给客户然后在后面再想办法创收的模式。 　　9、产品免费但服务收费 　　相对于其他模式来说这种模式比较独特，就是产品是免费送的，但是需要客户为安装、定制、培训或其他附加服务付费。 　　优势：这一模式对于建立客户群的信任并提升品牌知名度很好，因为免费提供任何东西的公司都可以赢得可观的口碑。劣势：记住，采用这种模式意味着你基本上运营的是服务业务，而产品被当作了营销成本。此外，像这样的模式从长期来看未必是公司扩张的最好方式，所以要后面要注意利用额外的盈利模式。 　　10、免费增值模式 　　免费增值模式是指基础服务免费，但是用户必须为额外的高级特性、功能、扩展等付费。采用这种模式的最大公司之一是LinkedIn这个最流行的商业/社交媒体平台。 　　优势：类似于前面的模式，免费增值模式提供了一些免费的东西给用户，这对于让他们感受你的产品或服务来说是很好的，同时还有机会说服他们随后为其他的东西付费。劣势：这一模式需要投入可观的时间和金钱才能抵达受众，甚至还要付出更多的精力才能将免费用户转为付费用户。 　　最后思考 　　记住要做好研究，花时间去确定哪一种模式对你的初创企业来说最理想，因为一旦你确定了盈利模式之后，尤其是如果你是处在早期阶段的话，就很难再另选其他方式了。正如前面指出那样，本文并没有把所有的盈利模式都一一列举出来，而是聚焦在最流行的模式上，你应该掌握足够多的信息来帮助自己选好盈利模式，从而把你的初创企业做大做强。

债市遭遇600亿违约洗礼 信用市场痛苦重构

自2014年3月份“11超日债”开启国内债券实质性违约的序幕以来，“剧情”在今年进入阶段进高潮。 近日，第一财经根据公开数据统计显示：超日债以后，截至到目前，我国境内提示债券违约风险的发债主体就已接近40家，涉及债券超过50只，金额约为600亿元。其中，仅今年前4个月就发生14起债务违约事件，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。 近期债券违约风险集中趋势越加明显。 事实上，仅仅4月份以来，就已经有包括东北特钢、中煤集团山西华昱能源有限公司、中国铁路物资股份有限公司、国裕物流等4家发债主体浮出水面，宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。 “中国债券市场已经无可争议地进入了违约高发期。”德富资产执行合伙人吴舸对本报说。在他看来，目前债市已经步入违约风险集中出现的阶段。今年一季度以来的债券违约井喷，已经导致了债券市场的一个震荡，最明显的包括最近近千亿的新债取消发行。 多家发债主体现违约风险 2014年3月，“11超日债”发布债券利息无法按期全额支付的公告，成为中国债券市场公募债券中第一单实质违约案例。而后，步入2015年，信用债违约案例逐步增多，其中，在公募债领域，就已经有14家发债主体公告违约风险或实质性违约。 2015年4月7日、4月21日、5月26日，12湘鄂债、14波鸿CP001、11天威MTN2、12中富01分别公告了债券利息或本金(或回售款项)无法按期支付的公告。在4只违约债券中，两只为公司债，1只短期融资券和1只中期票据。从发行主体来看，包含外企、民营和国企。其中，11天威NTN2也是国内首支违约的国企债券。 2016年1月,河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团的重整申请。截至目前为止,保定天威集团有限公司共计有四只债券出现了违约状况: 11天威MTN2、12天威PPN001、11天威MTN1和13天威PPN001。 2015年下半年，市场又爆出8只公募债提示违约风险，分别为12二重集MTN1、10英利MTN1、10中钢债、15山水SCP001、11云维债、12舜天债、12圣达债、12鄂华研债。 2015年11月11日，山水水泥称20亿境内债逾期违约，并向开曼群岛大法院提交了清盘呈请，这也是我国首例超短期融资券违约。截至到目前，山水水泥共计3只债券出现违约：分别为15山水SCP001、13山水MTN1和15山水SCP002。 另外，在私募债领域，截至2015年，约有10家发债主体提示违约风险或实质性违约，包括13中联01、12蒙农科、13华龙01、15云峰PPN003、12中成债、13桂有色PPN001、12沪机电、14吉粮债、13福星门、12致富债、13国德01、12蓝博01、12东飞01等。 “信仰神话”破灭在四月 从今年前四个月的形势看，债市违约风险加剧的趋势非常明显。截至到4月底，就已经有14家发债主体提示违约风险，涉及27只债券，其中19只公募债、8只私募债。 尤其是进入4月份以来，东北特钢连续违约,中铁物资债券暂停交易,宣告着地方国企、央企的“信仰神话”正式破灭。在债券交易员的圈子里，所谓“信仰神话破灭”也是4月的高频词汇。具体来说，4月份违约的债券以短期融资券为主，债券发行的时间集中在去年1-4月份，票面利率较高。 债市违约风暴同时也将一级市场拖累到谷底，Wind资讯显示：截至27日，4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行，金额大约是去年同期的3.4倍。据最新数据，今年以来仅银行间市场取消或推迟发行的债券，累计就有57只，涉及规模513亿元。 与此同时，债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。据彭博报道，中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今至少发行人主体评级已发生33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，数据创新高。 “4月以来爆发的信用风险，在前面利空还没完全消化时，出现评级比较高的国企违约事件，这导致整个债券市场转向相对比较悲观的看法，短期市场调整比较大。”广发基金固定收益部总经理张芊说。 “由于前两年集中发行的公司债、企业债在今年和明年集中到期兑付，所以这两年债市高度承压。”浙商资产管理研究院院长巫景飞对第一财经说。 巫景飞认为，这也是信用重构的过程，由于参与主体相对分散、信息披露复杂，会比处理银行不良更加困难。 “解决债务违约的处理过程实际上是政府、发债主体、承销商和投资者之间的利益再切割分配的过程，希望能够在这个过程中形成更加符合市场化原则的风险定价机制、交易机制和重整机制。”巫景飞说。 “我们认为，2016到2018年，将是债券违约相对的一个高峰期。目前等待债转股计划的出现，债转股可能会对债券市场起到扭转作用。”吴舸认为，债转股计划一定程度上可能避免债市的大规模震荡。 强周期和过剩产能板块风险频发 第一财经梳理发现，今年债券市场出现的负面事件主要发生在钢铁、水泥、煤炭、化工、有色金属、造船等强周期或产能过剩行业。中债资信下调了2016年信用风险增加趋势明显的煤炭、钢铁、有色金属和船舶制造四个行业的信用评级或展望。 中债资信工商企业一部副总经理吴翠认为，2015年全国煤炭行业产能过剩问题愈加突出，行业亏损面达70%的历史高位，未来一年，供给仍可能净增长，需求疲软，行业供需关系弱化将带动煤炭行业景气度进一步下行;有色金属行业步入低速增长阶段，产能过剩导致产品价格全面下跌，盈利能力下滑，未来产能过剩难以显著改善，景气度仍将持续低迷;船舶制造行业2015年仍深陷寒冬，未来新船订单可能继续下降，价格反弹乏力，同时下游船东弃船，将加剧船舶企业的“破产”风险，中债资信预计2016年船舶行业整体信用品质弱化。 在水泥行业，山水水泥债券违约引发诉讼。 在钢铁行业，去年10月20日，中国中钢股份有限公司(下称“中钢股份”)发行的五年期一般公司债“10中钢债”原本的回售登记期为2015年9月30日至10月12日，10月10日，临近兑付的中钢股份宣布将该债券的回售登记期延长，尔后，延长公告接二连三，截至到今年4月份，中钢股份已经连发8份延长公告。 中钢股份的母公司中钢集团是国务院国资委直属企业。早前，保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司相继违约，中国铁路物资股份4月11日突然公告，将名下168亿元人民币存续债券全部停牌，进一步动摇了市场对央企、国企刚兑的信心。 在造船行业，散货船市场极度低迷使中小船厂风险逐步暴露。3月15日, 武汉国裕物流产业集团有限公司(下称“国裕物流”)发布了关于银行贷款债务逾期公告,称受国际经济环境不景气、航运业运力过剩等因素影响，国裕物流现金流状况紧张，导致公司本部及下属公司共计发生银行贷款逾期、垫款、欠息合计4.87亿元。 国裕物流成立于2003年,主要经营散货船制造及航运业务，目前存续两支短融("15国裕物流CP001、15国裕物流CP002)合计6亿元，将分别于今年的8月、10月到期。其中，15国裕物流CP002在募集说明书中附加了交叉违约条款，如果国裕物流及其核心子公司其他债务出现违约，则视为15国裕物流CP002违约。如今，15国裕物流CP002已经触发交叉违约条款。 据了解，国裕物流2015年无新订单，2016年，其重要客户撤销3艘散货船订单，并推迟另外8艘新船的交付时间。 江苏舜天船舶股份有限公司(下称“舜天船舶”)于2012年9月发行公司债“12舜天债”。2014年，舜天船舶净利润为负值，其主要业务合作方处于破产重整状态，海外客户弃船、巨额亏损、银行贷款逾期，遭遇大量诉讼。2016年2月，舜天船舶进入重整程序。而“12舜天债”也于2016年2月5日到期。由于舜天船舶丧失对“12舜天债”本息的偿付能力，根据担保协议，担保人江苏省国信资产管理集团有限公司承诺代为偿付12舜天债的本金和利息。 中小企业风险集中爆发 另一个值得关注的现象是，去年底今年初，中小企业集合票据违约势头明显，尽管其最终将由担保代偿兜底，中小企业集合债券并不会出现兑付问题，但对于担保机构来说，其代偿风险正在上升。 去年，“12宿迁SMECN1”的联合发行人之一江苏绿陵润发化工有限公司公告称，由于停产，资金紧张，偿债压力较大，公司未能按时将到期应付本息5310万元足额支付至专项偿债基金帐户，可能需由担保人江苏省信用再担保有限公司进行代偿。 去年12月22日，河南三力炭素制品有限公司发布风险提示公告称，由于生产经营困难，导致“12新乡SMECNⅡ001”兑付本息存在不确定性，据了解，“12新乡SMECNⅡ001”发行总额为2.7亿元，其中，河南三力炭素制品有限公司作为联合发行人，发行的金额为0.8亿元。“12新乡SMECNⅡ001”信用增进机构是担保机构中债信用增进投资股份有限公司(下称“中债增信”)。 同期，淮安嘉诚高新化工股份有限公司(下称“嘉诚化工”)及淮安华尔润化工有限公司(下称“华尔润化工”)发布风险提示公告称，本应于12月28日兑付本息的“12淮安SMECN II 001”存在兑付风险。其中嘉诚化工应兑付本息金额9522万元，华尔润化工应兑付本息为16928万元。 2015年的最后一天，“13青岛SMECN1”的联合发行人之一青岛三特电器集团有限公司(下称“三特电器”)公告称，目前因减产，主营业务收入下降，且临近年末，需要支付供应商货款和工人工资，公司目前现金流较为紧张，按期足额兑付本息也存在较大的不确定性。 三特电器的发行金额为6000万元，到期兑付本息总额为6360万元，今年1月20日，担保方中债增信公告称将按约履行信用增进责任。

互联网金融关键是数据化风控能力

　第三届互联网金融全球峰会北大论坛于2016年4月19-21日在北京召开。网商银行副行长赵卫星出席并致辞。赵卫星表示，银行要抓住新技术所带来的变化。而互联网金融金融应该更加的隐藏在背后去。 　　赵卫星 　　网商银行副行长 　　以下为会议实录： 　　赵卫星：谢谢主办方，第一次来到这个论坛，其实前面几位给我非常大的震撼，尤其来自于传统金融机构的同事发言过程中，已经深刻地感觉到互联网在这些领域当中的一些变化。网商其实是一个刚刚成立的一家互联网银行，在座的各位或多或少都有一些了解。今天也是第一次亮相第三届互联网金融全球峰会，给大家更多的是一种介绍。谈一谈我自己对于互联网金融的观点，或者说新金融的一些观点。 　　第一，互联网金融想持续走下去，走得好，刚才各位已经给大家非常多的建议，在我看来，关键点在两个地方，第一个地方是持续化的风险控制能力，风险控制这个话题有很多的方式和方法，无论是线上的还是线下的，积累了那么多风险控制的手段，但是今天站在互联网这个角度上，我觉得更多的还是要谈风险控制问题。昨天晚上我到北京跟很多的互联网金融的一些人进行聊天，大家都在相互的了解在互联网金融领域，尤其是通过互联网来接触客户，来识别客户，鉴别客户的过程中，到底什么是核心的手段，真正意义上最关键的部分是什么。在我看来，仍然是数据化的风控能力。网商其实在成立之初，花了将近五年时间，不断研究数据化建模的过程，在五年的过程中，我们将近积累了上百万的小微顾客和上亿的消费者数据的建模的模型。在这个模型的过程中我们经历了时代不断地更替。 　　举一个例子，其实是一个非常简单的反欺诈的模型，整个模型已经产生了300多个子模型，300多个子模型，每个子模型项下又产生了400份模型，不断升级换代所谓的反欺诈的模型。今天能做到N对N的识别，有效客户对有效客户的识别。基于这样的模型，应该说是互联网非常重要的一个部分，否则想走得远，走得快，还是非常困难。 　　第二个关键点，还是要抓住新技术所带来的变革。今天互联网实际上就是新技术所带来的变革。刚才我听到有演讲嘉宾提到了移动互联网带来的改变，现在很多人都在看手机，一样，我昨天下了飞机看到机场的工作人员，地勤工作人员的间隙，那一点点时间几乎大家都在关注手机，关注自己感兴趣的话题，通过手机关注自己的资金的变化。今天也一样，到2015年底已经达到6.2亿的手机上网用户，我们所一直认为比较落后的一些地区，农村等地区，其实恰恰相反，移动互联网已经给这些地区带来了非常大的变化。网商银行其实成立以后，已经关注到农村地区，这周一，我们一个合伙人，才28岁的小姑娘，到了联合国大会的演讲台上去阐述她怎么来服务农村的顾客，其实她的背后有非常多金融的支撑。网商银行通过移动互联网的技术，给她也进行了农村淘宝电商平台的上行、下行，提供了非常多的金融支撑。 　　一个挺有意思的案例，我们在有些地区进行农村融资业务发放的时候，我们不仅仅提供了融资的业务，也提供了一些引导性和关注性，他们应该怎么办理这些业务，以及办理这些业务所产生的变化因素的风险分析。打一个比方，我们前段时间在河北发放的春耕，最近是忙于春耕的一段时间，我们通过一些数据分析，发现某一个村的周边在春耕的农用机具上的稀缺度，指导了那里春耕的村民购买了农用机具。我记得很清楚，一个月的信贷发放以后，每天农用机具几乎在12小时不停地循环作业过程中，每天的收入都要达到几千元的收入，这个农民收入觉得特别有意思，以前我不知道原来我要申请一笔贷款，买了这个农机具还可以服务到这么广的范围。但是今天通过互联网的技术，通过互联网提供给他的数据分析，他知道我这个机具不仅仅可以帮助我自己这个村的村民，原来到隔壁村，再隔壁村还缺少这样的机具提供春耕的范围。这就是我们做互联网金融真正意义上的初心，如果背离了这个初心，互联网金融业是难以走得非常远的。中国有一句古话，“授人以鱼不如授人以渔”，提供客户的金融支撑的同时，互联网金融应该更加隐藏到背后去，真正站在前台要去关注到客户所关注的，由此，蚂蚁金服推出来的“我的生活方式”，提供给客户各种各样的生活方式，在这个生活方式里面你可以去关注你想要得到的一切。刚才提到的公共事业费的缴纳，比如说我的社交，我愿意跟朋友之间进行今天周边餐馆的选定，我在选定的过程中使用了信用支付，能够提供信用制的订餐。包括我昨天订的宾馆，完全提供了信用制的入住手续，离开的时候没有办理任何离店的手续，但是背后的金融提供给我这样的担保，提供了后支付，提供了电子发票等等一系列的服务，这才是真正意义上我觉得互联网应该提供给人类，以及生产经营活动的真正意义上的改变。 　　同时，网商银行也是一样，提供给经营者更多背后的支撑。比如说我们提供了数据化的产品，提供给他这个行业里面，这个周期里面会发生什么样的变化，下一个周期你运用了金融工具以后，提供了这个时期是进原材料，还是进行广告宣传，还是调整你的经营策略，下一个周期，比如说未来三个月，未来六个月，未来一年内，你的经营变化是什么样的，让经营者真正知道原来金融工具是提供给他真正意义上，支撑他生产经营所产生的变化。 　　互联网，除了刚才提到的两个非常关键的点，数据化的风控能力，不断的新技术的变革之外，还是需要围绕真正的初心，提供给用户真正意义上的价值，这就是这大半年来网商银行一直在走的路。 　　最后，我们也希望成为未来各个伙伴的推进器，未来的金融领域，相信一定是共享的金融领域，一家机构一定不能够实现给客户的全方位的服务，只有大家携手共进，才能为目标客户提供更加全面的金融服务。 　　感谢大家，时间非常仓促，说得也非常简洁，但是我相信在座的各位一定有共同的目标，共同的共识，在这种共同的目标和共同的共识项下，我们一定能走得更远，谢谢大家！

互联网金融,挤尽泡沫是春天(人民时评)

互联网金融行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现 近年来，互联网金融行业在蓬勃兴起的同时，也产生了一些乱象。不断曝出的风险事件，更是让大家谈虎色变，似乎互联网金融成了“P2P圈钱、跑路”的代称。有鉴于此，国务院近日组织14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动为期一年的互联网金融领域专项整治。舆论认为，此举将有助于营造一个更加成熟、规范的行业环境。 随着监管的升级，另一种观点开始出现，即认为互联网金融行业或将“步入冬天”。持此论者认为，目前互联网金融平台的日子举步维艰，筹钱越来越艰难。数据也显示，今年一季度，近百家P2P网贷平台主动关停。然而，这一观点错误理解了规范与发展的关系，政府对这一行业的整治更不是所谓“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 事实上，扫描一下行业现状就能看到，一些平台倒掉的同时，互联网金融融资并未遇冷。今年平安陆金所、苏宁金服等几家互联网企业先后宣布获得巨额融资。日前，蚂蚁金服又宣布完成B轮融资45亿美元，成为全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，提振了整个行业的信心。可见，互联网金融平台仍被市场认同，并到了发展壮大的阶段，远非有些人所说的“步入冬天”。 与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。互联网金融作为传统金融领域的补充，特点在于金融模式的创新，以及新技术的应用。第三方移动支付、网上银行、小微贷款、保险、股权众筹等，都属于“互联网+金融”的范畴，在这些领域内运用互联网技术创新的空间非常大。一些互联网平台恰恰是把住了金融创新的脉搏，才得以准确捕捉市场机遇。未来，不符合监管要求的、实力薄弱的平台将会出局。不创新、不转型就有被淘汰的风险，而优胜劣汰正是互联网金融行业健康成长的必然，也是可持续发展的需要。 当前，我国经济发展新常态要求加大供给侧结构性改革，为互联网金融行业提供了可以发挥重要服务的机遇。服务于供给侧改革大局，互联网可以使得金融更好地联通工商领域、惠及千家万户、服务国计民生。譬如，通过大数据支持，能够帮助生产者进行有效的供给，精准地匹配需求，对消化库存和产能起到积极推动作用。在创业创新过程中，一些小微创新创业者的资金需求往往被传统金融机构忽略，互联网金融则可以为这些创新创业活动提供资金支持，实现金融资产和需求之间的精准对接，从而满足创新创业者的资金需求。而在支持“三农”投资、精准扶贫等方面，互联网金融都可以发挥重要的补充作用。 互联网不会颠覆金融，与传统金融机构并不是对立关系，而是互为补充。政府在监管从严的背景下，不能忽视对互联网金融的扶持。监管从严不意味着增设不必要的门槛，简政放权扶持小微企业成长的政策也不会变。服务大局，助力经济转型，普惠民生，是互联网金融发展的正途。行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。

非法集资“不好管” 14部委梳理原因

4月27日，防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会召开，央行、证监会、保监会、公安部等14个部委参加。会上，处置非法集资部际联席会议办公室（下称处非办）负责人杨玉柱介绍，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数均达历年最高峰值。 　　2015年，全国非法集资新发案数量近6000起，涉案金额近2500亿元，参与集资人数逾150万人。近年来非法集资“泛理财化”特征明显，据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 　　非法集资越来越“专业” 　　非法集资为何难管？一是信息不对称。“从目前监管实践来看，非法集资之所以治理难度大，各部门信息没有充分共享是一个原因。”4月27日，工商总局相关负责人在座谈会上表示，另一方面，相关投资公司的信息没有及时、准确、完整地向社会公众公开，造成信息不对称，使其行为缺乏社会监督。 　　他进一步提及，金融行业主管部门关于P2P、金融理财类的事前审批制度尚未建立，发布广告的市场准入清单和发布标准还需明确，许多金融投资类广告主要内容都是企业形象宣传和品牌推广，也增加了广告监管执法的难度。 　　二是非法集资披上了“专业”尤其是金融类的专业外衣。座谈会上，多位部委人士均提到了非法集资“专业化程度高”，加大了识别难度。有监管人士对财新记者表示，泛亚之所以能迅速燎原全国，就是利用了很多部委不懂铟等稀有金属的国家政策这一盲点。 　　最高人民法院刑事审判第三庭副庭长姜永义指出，近两年收案数量猛增，但结案率却下降。原因之一就是案件专业性强，审判人员的能力、水平有待进一步提高。 　　最高人民检察院公诉厅起诉二处处长张晓津也谈到，非法集资犯罪往往以“金融创新”的外衣为掩护，不断变换作案手法，如投融资中介、私募股权投资、非融资性担保、p2p网贷等。如何在执法办案中准确把握罪与非罪的界限，正确处理好打击犯罪与保护创新的关系，尚需检察机关进一步思考和研究。 　　三是监管规则不明，权限不明。教育部财务司综合处调研员吕东伟在座谈会上说，现在搞非法集资的都是民办教育机构中的“非学历教育机构”，此类机构不归教育部管，“一查发现，都是在工商部门注册登记的”。 　　央行条法司立法二处处长刘晓洪在座谈会上指出，民间借贷长期游离于正规金融框架之外，缺乏法律规范和有效监管是非法集资案件多发的重要原因之一。 　　农业部农村合作经济经营管理总站副站长赵铁桥则提到，农民合作社开展信用合作应当得到金融监管部门批准或在其管理下运行，但在排查中发现，一些农民合作社开展信用合作并未得到金融监管部门审批，或者是打着农民合作社名义开展信用合作。 　　四是非法集资蔓延快，加大了打击处置难度。杨玉柱指出，非法集资网络化趋势日益明显，不仅传统的集资方式借助互联网转型升级，从线下向线上转移，而且不规范的互联网金融平台大量涌现，使得非法集资传播速度更快、覆盖范围更广、产品销售更便捷、资金转移更迅速，增加案件打击处置难度。 　　五是“案结事难了”。张晓津在座谈会上表示，由于涉案款物保管移送、返还和处置、违法所得追缴等工作环节尚不尽规范和完善，以及各地相关思路和处置工作进度存在差异和不同步等原因，在追究犯罪嫌疑人刑事责任的同时，追赃挽损工作不完全到位，导致被害人合法财产权益得不到及时和有效补偿，进而不断上访，“案已结而事难了”，目前维稳压力较大。 　　一位公安经侦人士对财新记者指出，内蒙古“万里大造林”的案子在2009年就终审判决了，但资产处置、资金清退等后续工作，至今未有太多实质性进展。 　　地方政府为第一责任人 　　前述部委均未提及的是，各地方政府囿于监管资源不足、专业性不够及税收动力，往往对涉嫌非法集资行为睁一只眼闭一只眼，难以做到“打早打小”。一位江浙地区银监局人士告诉财新记者，2014年该局就专门给省政府写报告要求暂停登记网贷类机构，但没有得到回应。 　　在前不久的2016年税收宣传月中，云南省地方税务局还把昆明泛亚有色金属交易所股份有限公司纳入“云南省2015年度纳税100强”。4月15日，云南地税局在官网道歉。 　　2015年末《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》下发，明确具体的职责分工，指出省级人民政府是防范和处置非法集资的第一责任人，对本行政区域防范和处置非法集资工作负总责，地方各级人民政府承担属地管理职责，做好本行政区域内风险排查、监测预警、案件查处、善后处置、宣传教育等工作。 　　近期由央行牵头多部委下发的互联网金融专项整治方案也指出，“谁的孩子谁抱走，没娘抱的孩子找个娘抱走。”各省级政府联合当地金融监管部门，从在工商系统登记注册的企业入手，对业务性质进行甄别认定，对不合规的企业按照相关子方案整改，对非法集资的企业按现行的打击非法集资机制处置。 　　“明确省级人民政府是防范和处置非法集资的第一责任人，这是针对非法集资具体情况和特点，总结历史经验而研究确定的。”处非办指出，非法集资主要发生在基层，分散在各地，地方人民政府靠近一线，能动员当地各种资源，做好防范和处置工作责无旁贷。 　　下一步措施 　　杨玉柱在座谈会上介绍，部际联席会议将积极研究利用互联网、大数据、云计算等技术手段加强非法集资监测预警工作，加强对全国范围内重大风险线索的监控，及时进行预警提示。 　　同时，进一步发挥好全国统一信用信息交换平台的作用，推动整合各地各有关部门信息资源，提高信息互通共享水平。针对非法集资参与人心存侥幸、不愿报案的情况，加快出台非法集资举报奖励办法，加强正面激励，发动群众参与防范预警。 　　刘晓洪则指出，下一步，中国人民银行将积极配合国务院法制办，推动《非存款类放贷组织条例》早日出台。该《条例》对不吸收存款的放贷业务实施牌照管理，明确非存款类放贷组织的法律定位和市场准入资格，规定业务规则和监管框架，明确地方政府的监督管理和风险处置职责。

站台经济学家杨晨被批捕 三成案件披理财外衣

4月27日，由14个国家部委参与的处置非法集资部际联席会议在北京召开。会上透露，下半年将围绕非法集资开展全国专项整治活动。一场针对民间投资理财、P2P、房地产、私募基金等重点领域非法集资的监管风暴正在掀起。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。此外，联席会议文件指出非法集资组织机构不惜通过电视、报纸、网络等各类媒体进行包装宣传，邀请名人、学者、官员站台造势，欺骗误导性大。值得注意的是，上述文件公布的“e租宝”案被批捕的21人名单中，出现了站台的“资深经济学家”杨晨的名字。 非法集资3项指标均达历年最高峰值 近年来，非法集资问题日益突出，全国非法集资形势严峻。发案数量高位运行，大案增幅明显。 处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱表示，2015年各地和相关部门摸排并及时处置风险线索1.6万余条，集中查处涉嫌非法集资案件3300余起。其中，去年非法集资新发案数量达到历史峰值。 杨玉柱称，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数同比分别上升71%、57%、120%，达历年最高峰值，跨省、集资人数上千人、集资金额超亿元案件同比分别增长73%、78%、44%。 一季度立案2300余起 超亿元案件增多 据公安部统计，现在年立案数量由过去的两三千起大幅攀升至上万起。公安部经侦局副局长张景利在座谈会上指出，今年一季度，立案数达2300余起。涉案金额超亿元案件明显增多。 与会人士指出，非法集资的本质是金融违法犯罪活动，违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）吸收资金的行为。目前非法集资治理难度大的原因是一方面各部门信息没有充分分享；另一个方面是相关投资公司的信息没有及时、准确、完整地向社会公众公开、造成信息不对称，使得其行为缺乏相关社会监督。 现象一：“涉案规模前所未有” 根据部际联席会议办公室统计显示，去年非法集资案创新高，而非法集资形势特征主要表现为案件风险加速暴露，大案要案高发频发。且网络趋势化明显，导致蔓延扩散性速度加快。 “特别是以e租宝、泛亚为代表的重大案件涉及金额几百亿元，涉及几十万人，波及全国绝大部分省份，规模之大，膨胀速度之快前所未有。”该会议指出。 【案例】 400万投资仅赎回40万 成立于2011年的“泛亚”全称为“泛亚有色金属交易所”，经过发展成为全球最大的稀有金属交易所，同时也是国内客户资产管理规模最大的现货交易所。 以保本保息、资金随进随出为特点的活期理财产品“日金宝”为代表，泛亚在过去四年时间里迅速膨胀，吸纳二十多万投资人前来投资。但从去年开始，该产品赎回愈发困难，直至同年7月15日，泛亚公告称出现资金赎回困难。 此后，涉及全国22万投资者，总金额愈400亿元的泛亚交易所流动性危机浮出水面。在各个泛亚投资者群里，大家互称“泛友”，广州“泛友”崔永（化名）告诉新京报记者，从2014年开始，自己和亲戚陆续在泛亚投入近400万元，然而，除了去年上半年赎回约40万元外，其余资金全部“套牢”。 “13%的收益率不高吧！”崔勇提高嗓门说，自己在投资之前有充分的风险判断，在他看来，相较于P2P高收益，泛亚的理财产品“日金宝”收益确实属于低风险之列。 然而，随着泛亚“崩盘”成为既定事实，崔勇和大部分“泛友”一样，损失惨重。由于流动资金周转困难，崔勇不仅卖掉了自己一处房产，还为推荐亲戚购买的行为愧疚不已。 现象二：三成非法集资案件披理财外衣 “犯罪手法翻新升级，‘泛理财化’特征明显”。处置非法集资部际联席会议相关负责人表示，不法分子从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为“投资理财、财富管理、互联网金融理财、金融互助理财”等形形色色的理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报等。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 【相关】 望洲财富业务被指造假 并非P2P 近期，媒体曝光的望洲集团董事长杨卫国携10亿巨款“跑路事件”引发舆论关切。虽然杨卫国在失联十天后突然现身，否认跑路并称“去旅游了”，其称已经在新疆公安报案。但记者走访发现，望洲财富北京、上海等地分公司办公处已人去楼空，停止了业务办理。 4月27日，新京报记者以投资者身份来到望洲财富杭州西湖分公司。分公司内有4位员工，表示目前虽然开业，但业务已停办，之前购买理财的顾客要等老板回来之后兑付。至于老板现在哪里、何时回来，其中一位员工表示，他也不知情，老板拖欠他工资20多天了。 而据与望洲财富同样位于浙商财富中心的一家理财公司客户经理透露，望洲所做的理财业务并不是真正的P2P业务，业内人几乎都知道他们把客户的钱放到了项目上，望洲旗下有很多实业公司。但至于钱具体放到哪些项目上，这位客户经理表示，他不在望洲工作，不能说。 对于上述说法，新京报记者向望洲集团相关负责人求证，其表示董事长返回之前暂无法回应。 据媒体报道，望洲集团董事长杨卫国将于本周返回杭州。 公开信息显示，目前监管部门尚未对相关事件进行定性。 现象三：名人学者、官员站台误导性强 联席会议文件指出，非法集资组织机构愈加严密，专业化程度高，假借迎合国家政策，打着“经济新业态”，“金融创新”等幌子，以具体项目、债权标的、担保物为依托，业务流程、合同文本专业规范，噱头更新颖，迷惑性更强。一些犯罪分子不惜通过电视、报纸、网络等各类媒体进行包装宣传，邀请名人、学者、官员站台造势，欺骗误导性大。 【进展】 “资深经济学家”杨晨被批捕 昨日，国务院处置非法集资部际联席会议办公室（下称“处非办”）公布了因涉“e租宝”案被批捕的21人名单。其中，“杨晨”的名字出现在名单中。罪名是“涉嫌非法吸收公众存款”。 公开报道显示，2015年7月16日，“资深经济学家”杨晨被正式委任为金易融（e租宝）首席经济学家兼高级副总裁。根据当时的公开宣传，杨晨所担负的“使命”是“代表金易融（e租宝）接受媒体访问，出席行业重要会议，促进平台与广大投资者的交流沟通”。2015年10月，杨晨接受某媒体专访，以中国金融创新为由头，阐述e租宝“为金融创新带来的贡献”，以及“对实体经济的促进作用”。 据报道，除了“e租宝”副总裁头衔之外，杨晨此前拥有的身份还包括“康宏中国首席经济学家”、“中国经济网评论员”、“中国人民大学财政金融学院客座教授”以及“北京电视台财经频道定期嘉宾”等，多次在公共活动中亮相并以经济学者身份接受采访。杨晨毕业于澳大利亚昆士兰大学MBA，其微博认证身份为“华晨星财富管理董事总经理”，而其最后一条微博更新于2015年4月，此后再无更新，微博也从未出现有关e租宝的内容。