人民日报:政府对互金是整治而非打压 别误解

今日，人民日报刊文指出，随着互联网金融行业监管升级，有观点认为，互联网金融行业或将“步入冬天”，这一观点是错误的，政府对这一行业的整治不是所谓的“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。 近年来，互联网金融行业在蓬勃兴起的同时，也产生了一些乱象。不断曝出的风险事件，更是让大家谈虎色变，似乎互联网金融成了“P2P圈钱、跑路”的代称。有鉴于此，国务院近日组织14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动为期一年的互联网金融领域专项整治。舆论认为，此举将有助于营造一个更加成熟、规范的行业环境。 随着监管的升级，另一种观点开始出现，即认为互联网金融行业或将“步入冬天”。持此论者认为，目前互联网金融平台的日子举步维艰，筹钱越来越艰难。数据也显示，今年一季度，近百家P2P网贷平台主动关停。然而，这一观点错误理解了规范与发展的关系，政府对这一行业的整治更不是所谓“打压”。今年《政府工作报告》提到互联网金融，核心词就是“规范发展”。规范是为了更好地发展，规范是前提，发展是根本。 事实上，扫描一下行业现状就能看到，一些平台倒掉的同时，互联网金融融资并未遇冷。今年平安陆金所、苏宁金服等几家互联网企业先后宣布获得巨额融资。日前，蚂蚁金服又宣布完成B轮融资45亿美元，成为全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，提振了整个行业的信心。可见，互联网金融平台仍被市场认同，并到了发展壮大的阶段，远非有些人所说的“步入冬天”。 与其说互联网金融行业遇冷，不如说，这一行业在历经了野蛮生长、风险频发、监管收紧的阶段之后，如今面临变局，这也意味着转型机遇的出现。互联网金融作为传统金融领域的补充，特点在于金融模式的创新，以及新技术的应用。第三方移动支付、网上银行、小微贷款、保险、股权众筹等，都属于“互联网+金融”的范畴，在这些领域内运用互联网技术创新的空间非常大。一些互联网平台恰恰是把住了金融创新的脉搏，才得以准确捕捉市场机遇。未来，不符合监管要求的、实力薄弱的平台将会出局。不创新、不转型就有被淘汰的风险，而优胜劣汰正是互联网金融行业健康成长的必然，也是可持续发展的需要。 当前，我国经济发展新常态要求加大供给侧结构性改革，为互联网金融行业提供了可以发挥重要服务的机遇。服务于供给侧改革大局，互联网可以使得金融更好地联通工商领域、惠及千家万户、服务国计民生。譬如，通过大数据支持，能够帮助生产者进行有效的供给，精准地匹配需求，对消化库存和产能起到积极推动作用。在创业创新过程中，一些小微创新创业者的资金需求往往被传统金融机构忽略，互联网金融则可以为这些创新创业活动提供资金支持，实现金融资产和需求之间的精准对接，从而满足创新创业者的资金需求。而在支持“三农”投资、精准扶贫等方面，互联网金融都可以发挥重要的补充作用。 互联网不会颠覆金融，与传统金融机构并不是对立关系，而是互为补充。政府在监管从严的背景下，不能忽视对互联网金融的扶持。监管从严不意味着增设不必要的门槛，简政放权扶持小微企业成长的政策也不会变。服务大局，助力经济转型，普惠民生，是互联网金融发展的正途。行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。

教育部、银监会联合发文整治不良校园贷

为加强对校园不良网络借贷平台的监管和整治，教育和引导学生树立正确的消费观念，近日，教育部办公厅、中国银监会办公厅联合印发了《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》指出，随着网络借贷快速发展，一些P2P网络借贷平台不断向高校拓展业务，部分不良网络借贷平台采取虚假宣传的方式和降低贷款门槛、隐瞒实际资费标准等手段，诱导学生过度消费，甚至陷入“高利贷”陷阱，侵犯学生合法权益，造成不良影响。 《通知》明确，各高校要建立校园不良网络借贷日常监测机制，联合银监局等相关部门密切关注网络借贷业务在校园内的拓展情况。高校辅导员、班主任、学生骨干队伍要密切关注学生异常消费行为，及时发现学生在消费中存在的问题。 同时，《通知》要求建立校园不良网络借贷实时预警机制，及时发现校园不良网络借贷问题，及时分析评估校园不良网络借贷潜在的风险。此外，还要建立校园不良网络借贷应对处置机制，对侵犯学生合法权益、存在安全风险隐患、未经学校批准在校园内宣传推广信贷业务的不良网络借贷平台和个人，第一时间报请金融监管部门、公安、网信、工信等部门依法处置。

内部人士爆料：银行理财四大陷阱你得提防！

今天看到广州爆出光大银行一客户经理卷走5000万理财款的新闻，受害者多为经济条件较好的老年人，其中有两位受害者因不堪打击离世，旺财感到非常痛心。 小伙伴们也许要去反思一下，很多时候，吃了那么多年盐的老人，为什么会把钱投到市场上的骗子理财公司？收益率高，理财知识匮乏是一方面，但是旺财知道的是，更多时候那些骗子理财公司的销售人员对待老人的态度比亲身子女更加耐心。 所以，在咨询一个银行内部销售理财的小伙伴后，旺财觉得有必要写一篇银行理财的排雷指南给各位小伙伴，希望小伙伴可以耐心看完后讲给自己的父母听，不要等到他们受骗之后横加指责。 地雷一：“安全产品”并不安全 银行理财产品如果简单分类的话，可以分为保本类和非保本类。保本类理财产品亏损本金的风险是由银行承担，非保本类理财产品的风险则是由客户承担。 非保本类理财产品也分风险等级。就拿某“四大行”为例，它对自己的产品风险分为五盏灯，其中一盏灯二盏灯都是低风险的理财产品，这些低风险的理财产品在这家银行多年销售过程中，没有出现过一次未达到预期收益的情况。 在实践中，大多数银行工作人员宣称的安全产品其实都是非保本类的，虽然非保本类理财并非意味着风险，但是如果你要追求本金绝对安全的话，那还是保本类更好。当然你这也意味着你可能需要牺牲一定的收益。 确认保本类理财又一个要点就是产品说明书上明确注明“保本”二字。 案例一据新浪财经报道，招商银行曾发布过一款理财产品 “金葵花8126”，这款理财投资的是基金和国债。投资者杨先生在2007年年底，在招商银行办理业务时，用30万元的积蓄购买了该理财产品，在询问银行工作人员有无风险时，银行工作人员表示不用担心。没想到两年之后没有赢利反而亏损百分之三十多，银行当时承诺采取措施补偿，建议延期一年，可延期一年后，仍然亏了8万多元。 杨先生所买的招商银行理财就是非保本类的理财。因为在购买所有银行理财的时候都会誊抄“本人已经阅读上述风险提示，充分了解并清楚知晓本产品的风险，愿意承担相关风险”类似的风险条款，所以在出现风险时，往往是客户自己埋单，虽然这种可能性极小。 地雷二：预期收益达不到 银行中大多数理财产品几乎都承诺的是预期收益，所谓的预期收益就像是水中月镜中花，只是一个美丽的幻想，至于真正到期后的收益怎样那就不得而知了。小伙伴们可以仔细看看购买理财的产品说明书，预期收益率是不会写上去的，这样银行是不保证完全达到预期收益的。 实践中，一般情况下结构性理财产品（投资产品涉及固定收益类与金融衍生品）达不到最高预期收益的情况较多，非结构性的理财产品（投资产品一般为固定收益类产品）则出现情况较少。 在购买理财产品的时候需要认真浏览“基础资产的管理和构成”部分，如果出现金融衍生品则为结构性理财产品，或者在最终购买录音录像时直接询问银行工作人员是否为结构性理财，在这种情况下，银行工作人员一般不会撒谎。 案例2农业银行在2015年发行的“金钥匙?如意2015年第75期沪深300指数期末看涨连续型人民币理财产品”（结构性理财产品）最高预期收益为12%，实际收益仅为1%。招商银行在2015年发行的“焦点联动系列之黄金表现联动非保本理财计划”（结构性理财产品）预期收益为6%，实际收益为4.69%。 地雷三：飞单骗你没商量 所谓的飞单销售就是银行工作人员利用投资者对银行的信任，销售外部的理财产品以获得高额提成，简单来说就是挂羊头卖狗肉，你以为买的是银行保险产品，但实际上很可能是不知道什么野鸡公司的高风险产品。 这种销售在银行中是严令禁止的，但是因为高额的回报，有些银行内部员工铤而走险。飞单类的理财年化收益率比一般的银行理财产品要高不少，一般来说，房地产信托、私募股权等领域是银行飞单的聚集地，年化收益率基本上在10%以上。但是相对而言风险也格外大。 鉴别是否为飞单产品有三种方式：一是看说明说上的产品管理人，如果产品管理人不是银行自身，而是什么投资公司，则需要警惕了，这种情况下一般都是飞单；二是通过银行网银或者银行客服电话查询，如果这笔理财在以上渠道查不到信息，则需要警惕；三是看产品说明书的回执单是否有银行的公章，如果回执单上没有银行的公章，一般情况下是有问题的。 案例3据新京报报道，2013年9月，陈女士与王先生等四人在农行一分理处客户经理李某的办公室购买了500万元的“政府工程理财产品”，期限为一年，收益为9%。合同显示，该投资计划名称为“中企华康股权”，受托管理方为“中诚联合（北京）创业投资有限公司”。但该“理财产品”到期后，他们到银行兑现本金与收益时被银行领导告知为“飞单”。客户王先生称，李某推荐“中企华康股权”时，说是农行保息保本的产品，安全性高。因为产品回执上并没有盖农行的公章，所以后期维权非常麻烦。 地雷四：代销产品银行不兜底 银行代销产品和飞单最大的区别就是，银行代销产品是经银行批准的外部产品。这类产品大多是保险、基金等产品，风险根据产品不同也不一样。 所以切记在购买银行理财产品时，需要询问所销售的是否为银行自身的理财产品，盖的是否为银行的公章、理财的管理人是否为银行本身。如果不是，那就需要多留心，银行工作人员有时候会迫于业绩压力，诱导客户购买保险等其他代销产品，小伙伴们需要仔细甄别。 案例4据莆田新闻报道，2015年1月林女士在福州某家银行的支行办理理财业务时。银行工作人向她介绍一种新的理财方式，不但利息比普通的理财利率高，还能即存即取。林女士觉得利息高，可以放那，当即就存了3万元。没想到，一年以后，林女士“被要求”继续存3万元！林女士觉得事情有些不对劲。后来一打听才恍然大悟，她被“忽悠”了，买的竟然是保险产品！ 小伙伴们只要看清上面四个陷阱就能减少掉进去的风险了。最后，再给小伙伴总结一下最基本的两个原则，一是在银行购买理财产品的时候，需要确认这个理财产品是银行自销型的（盖有银行内部公章）；二是确定是保本型或者低风险非保本型。剩下的，尽量选择产品经验丰富的大型银行，只要选对银行理财产品，风险还是很小的，小伙伴们一定要多跟父母交流，看好他们的养老钱。

信托百万“门槛”难挡投资热情

随着央行进一步降息降准的预期加大，以及经济持续复苏迹象并不明显，理财产品的预期收益也是“水降船低”。记者注意到，来自银率网最新的统计数据显示，上周国内共有831款人民币非结构性产品发售，平均预期年化收益为3.96%。相比之下，寥寥几款预期收益超过5%的产品可谓鹤立鸡群，一面市即遭遇投资者的秒杀。与此同时，湖南本地发售的信托产品预期年收益也降低至7%左右，而动辄百万元的“起步价”，似乎并未阻挡投资者的热捧。 统计数据显示，上周银行理财产品的平均预期收益率微跌。从银行类型看，国有商业银行跌幅较大，平均预期年化收益率在上周跌破3.5%，而股份制银行和城市商业银行的平均预期收益率仍保持在4%以上。分析师认为，近期的市场环境和政策环境都值得引起投资者的关注，债市违约风险的影响正在逐步传导，对债券发行、债券利率和债券价格都有不同程度的影响。此外，监管层对票据业务、通道业务、银行理财委外业务的监管正在收紧，资管市场可能会迎来一波查漏洞、严监管、去杠杆的调整。对于普通投资者而言，在当前低收益、高风险时期，建议重点考虑3个月左右的中期产品，持有至二季度结束，再根据年中状况进行投资布局的调整。

众筹行者：股权转让必知30个问题及解答！

    1、股东股权转上包括哪些权利的转让？ 　　答：股权转让后，股东基于股东地位而对公司所发生的权利义务关系全部同时移转于受让人，受让人因此成为公司的股东，取得股东权。因此股权转让所包括的权利是股东权的全部内容：比如 　　发给股票或其他股权证明请求权; 　　股份转让权; 　　股息红利分配请求权： 　　股东会临时召集请求权或自行召集权; 　　出席股东会并行使表决权; 　　对公司财务的监督检查权; 　　公司章程和股东大会记录的查阅权; 　　股东优先认购权; 　　公司剩余财产分配权; 　　股东权利损害救济权; 　　公司重整申请权; 　　对公司经营的建议与质询权等。 　　2、股权的各项权利可以分开转让么? 　　答：不能。股权的实质是基于股东身份而对公司享有的一种综合性权利。股权的转让即是股东身份的转让，股东权利内容中的各项权利不能分开转让，在实践操作上也无法实现。 　　3、股东资格如何取得? 　　答：股东资格可以由以下几种方式取得： 　　出资设立公司取得; 　　受让股份取得; 　　接受质押后依照约定取得 　　继承取得; 　　接受赠与取得; 　　法院强制执行债权取得等;在一般情形下股东资格的取得就等于股东身份的取得。但特殊情况下，比如公司章程有特别限制性约定，取得股东资格不等于就一定取得股东身份，要经过一定程序后才能最终确定。 　　4、股权转让并办理股东变更登记后原股东是否有权主张转让之前的利润分红? 　　答：不能。股权转让并办理股东变更登记后，原股东即丧失股东资格，不得主张包括分红权在内的任何股东权利。但在股权转让合同中另有约定的除外。 　　5、公司可以回购公司股东的股权么? 　　答：公司只能在特定情况下收购股东的股权。对于有限责任公司，有下列情形之一的，对股东会该项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权： 　　公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的; 　　公司合并、分立、转让主要财产的; 　　公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。自股东会会议决议通过之日起六十日内，股东与公司不能达成股权收购协议的，股东可以自股东会会议决议通过之日起九十日内向人民法院提起诉讼。(公司法第75条)对于股份有限公司而言，公司不得收购本公司股份。 　　但是，有下列情形之一的除外： 　　(一)减少公司注册资本; 　　(二)与持有本公司股份的其他公司合并; 　　(三)将股份奖励给本公司职工; 　　(四)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。 　　公司因前款第(一)项至第(三)项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第(一)项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第(二)项、第(四)项情形的，应当在六个月内转让或者注销。公司依照第一款第(三)项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五;用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出;所收购的股份应当在一年内转让给职工。另外，公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的。 　　6、公司股东可以退股么? 　　答：不能。公司成立后，股东不能退股只能依法转让。只有在几种法定情况下，股东可以请求公司收购其股权。(公司法第75条)但这不属于退股，是特定意义的转让股权。 　　7、公司章程可以限制股权转让么? 　　答：有限责任公司的章程可以限制股权转让，但不得违反法律强制规定(公司法第72条)。股份有限公司的章程不可以做出限制性规定。 　　8、公司现有股东之间可以自由转让股权么? 　　答：有限责任公司股东之间可以依公司法规定自由转让股权。股份有限公司的股东间进行股权转让应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。 　　9、股权转让协议何时生效? 　　答：股权转让合同自成立时生效，对股权转让的双方发生法律效力。 　　10、股权转让的价格一定要与相应的出资额相一致么? 　　答：不一定。股权转让价格确定的原则是在不损害国家和第三人及公司和其它股东的合法权益的条件下，由转让双方协商确定。与相应的出资额相一致是确定转让价格的参考方法之一。 　　11、没有约定股权转让价格的股权转让协议是否有效? 　　答：转让价格是股权转让协议的实质性条款，没有约定股权转让价格的协议因缺乏主要条款而无效。但双方协商补充条款的或特别约定的比如：赠与等，则该协议仍然有效。 　　12、实际投资者能否以自己的名义与受让方签署股权转让协议? 　　答：可以，但这种转让协议不能直接对公司发生效力，必须要有公司的注册股东配合签定相应的股权转让协议。如遇争议，则首先要确立实际投资人的股东地位后才能使股权转让协议有效。 　　13、股东会通过同意股权转让的协议但事后原股东反悔不签署股权转让协议怎么办? 　　答：视为股权转让协议没有成立。但如果造成拟股权受让方实际损失的，可追究反悔方缔约过失责任。 　　14、一个有限公司的48个股东与受让方签署了一份股权转让合同，也全部接受了股权转让的价款，但尚未办理工商变更登记，现在部分股东反悔，提出该合同无效可以吗？仍然同意股权转让的股东的股权转让合同有效吗? 　　答：合同自成立时生效，股权转让协议并不以工商变更登记为生效要件，因此，经合法程序签署的股权转让合同已经生效，股东的反悔并不构成其无效，仍同意股权转让的股东的转让合同当然有效。 　　15、多个股东的股权转让合同可以在一个合同上签署还是分别与受让方一对一的单独签署呢? 　　答：可以。法律对此种情况并无限制性规定，只要多个股东同意合同的内容和签署形式，是可以在一个合同上签署的。 　　16、股权转让可以约定公司的债权债务由谁承担吗? 　　答：可以约定。但债权债务的概括转移应取得相对一方的同意方能生效。 　　17、出资没有实际到位、或者到位后抽逃资金的股东可以进行股权转让吗? 　　答：可以。因为出资没有实际到位、或者到位后抽逃出资的股东也具有股东资格。股东转让其股权是股东权内容之一，凡具有股东资格的股东都可行使该项权利。但该出资没有实际到位、或者到位后抽逃的股东在转让股权后仍应对公司或债权人承担补足出资的责任。 　　18、股东把股权转让的受让款用于补足该股东未实际出资到位的注册资金吗? 　　答：如果受让方在受让股权时不知原股东有此情况，则不应承担补足责任;如果已经知道，则应承担补足责任。 　　19、办理股权转让变更登记时新股东还要出资验资吗? 　　答：不需要。 　　20、股东会决议通过后部分股东不执行怎么办? 　　答：如果属于股权转让性质并已经实际交付股权的，可以向法院提起诉讼，请求对该部分股权强制执行公司登记手续或要求该部分股东赔偿因不执行股东会决议而导致的经济损失。 　　21、股权转让时出让股东已经全部接收了受让方的股权转让价款并进行了公司财务、管理等项交接但工商变更登记前可以视为股权转让合同已经实际履行了吗? 　　答：协助进行工商变更登记是转让合同义务的一部分，但并非主要义务。在出让股东已经全部接收了受让方的股权转让价款并进行了公司财务、管理等项交接后，可认为合同已经实际履行。受让方可以要求公司或出让人协助办理工商登记手续，如果受阻可以以公司或出让人为被告或共同被告向法院提起诉讼。 　　22、股权转让纠纷中，对方聘请的律师来调查时一定要配合吗?索要相关资料时一定要提供吗? 　　答：不需要。如果对方律师没有法院发出的调查令，对其调查可以不予配合。 　　23、股权转让纠纷中要求律师100%保证打赢官司才聘请，科学吗?这样是否能够找到专业律师? 　　答：律师不得承诺案件的判决结果。(《律师执业行为规范(试行)》[2004]律发字第20号第16条)这样的要求是不科学的，也不能找到专业律师。 　　24、两人股东公司，其中一人故意躲着不出来，股权转让能否进行下去? 　　答：公司股东需对外转让自己股权时，首先要征得过半数的股东同意，如果对方故意躲起来说明他有可能不同意转让，也可能故意阻止股权的转让。在一方故意躲起来不接书面通知情况下，因为《公司法》对“书面通知”送达方式没有具体规定，怎么界定“其他股东自接到书面通知之日?”在对方躲起来“无法送达”情况下决意转让股权的股东，我们认为可以寻求法律救济，要求法院“公告送达”，或其他能够证明已经将“书面通知”送达其他股东的方法，比如：双挂号信等。如果其他股东在法定时间段内不答复，即依法视为同意转让。另外如果公司章程有特别约定的，只要该约定不违反法律禁止性规定的就可以从约定，从而把股权转让进行下去。 　　25、大股东不同意小股东转让股权或故意刁难其股权转让怎么办?大股东欺压小股东，即不开股东会又长期不分红怎么办? 　　答：股权可以依法转让是公司法基本原则，依据《公司法》第七十二条规定，大股东如果不同意小股东转让股权的，“应当购买该转让的股权，不购买的，视为同意转让。”如果故意刁难其股权转让的，还可以依法起诉至法院，通过司法途径解决。依据《公司法》相关规定，掌控公司的大股东如果违反法律、行政法规或者公司章程的规定，损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。因此如遇到大股东欺压小股东，不开股东会又不分红，小股东完全可以依法起诉维护自己的合法权益。 　　26、股东一方即不来开股东会也不愿转让股份，使公司运营陷入僵局怎么办? 　　答：首先要看这个是大股东还是小股东，如果是小股东不来开股东会会，表示他放弃股东的权利，只要在程序上没有过错，一般对公司的运营没有实质性影响。如果是大股东则要看其是否损害了其他股东的利益和公司利益，一般大股东处在控股地位，不会故意损害自己的利益，如果其故意不参加股东会则有可能使公司运营陷入僵局，此时小股东或其他股东有权利依据《公司法》第四十一条规定，自行召集和主持股东会。如果大股东及他委派的高级管理人员故意损害其他股东利益的，其他股东还可以依《公司法》第一百五十三条规定对其提起诉讼，寻求司法救济。 　　27、纠纷股东一方将公司公章分别把持在自己一方不肯交出来又不使用怎么办? 　　答：遇到此类公司内部权利纠纷，首先应该依据公司《章程》召开股东大会或临时股东会议，协商解决。如果无法召开股东会则可以寻求司法救济即诉讼解决。重新刻一枚公章不能从根本上解决股东之间的争议。 　　28、挂名股东故意侵犯“隐名”股东利益怎么办? 　　答：挂名股东如果故意侵犯“隐名股东”利益，作为隐名股东首先要对外界确立其实际“股东”的地位，这种法律风险隐名股东在一开始就应该有所预防，如果没有特别书面约定的话，就只能通过诉讼解决。在诉讼前首先要确定以下几点：同时符合下列3个条件的，可以确认实际出资人(隐名股东)对公司享有股权：1、有限责任公司半数以上其他股东明知实际出资人出资。如在公司设立时一起签订内部协议并实际出资;2、公司一直认可其以实际股东的身份行使权利的。如已经参加公司股东会议、参与公司股利分配等;3、无其他违背法律法规规定的情形。如外商出资应按外资企业规定进行审批，否则就不能确认为内资公司的股东。只有具备以上三个条件，才能通过司法救济维护隐名股东的合法权益。 　　29、小股东虽反对大股东转让股权，但是又无能力实现股东的优先购买权怎么办? 　　答：有二种办法： 　　1、如果大股东侵犯了小股东利益，可以依法起诉。 　　2、退出公司，对外转让掉自己的股权。 　　30、股东将公司财产和家庭财产混在一起怎么办? 　　答：一般有限责任公司的股东如果不能将公司财产和家庭财产明确分开的话，那么在对外承担债务或责任时，法院就可能“揭开公司的面纱”，判决责任股东承担“无限责任”，即不认为该公司具有有限责任公司的法人地位。这也是对“滥用”有限责任公司权利的股东的惩罚和对善意的债权人的合理保护。     众筹行者：网贷财经www.wdcj.cn 专栏作者

监管严打股权众筹领域“擦边球”行为

　 互联网金融专项整治的闸门已经正式开启，股权众筹也是重点整治领域之一。据悉，将重点排查以股权众筹名义从事股权融资业务、以股权众筹名义募集私募股权投资基金等多类问题。但目前，市场上对于股权众筹的归属问题、股权众筹融资的概念等仍存在争议。 　　《第一财经日报》记者独家获悉，关于互联网金融的专项整治工作已经正式开启，4月14日，由国务院牵头，联合多部委召开会议，制定了分领域、分地区的条块结合的专项整治方案，按照业务形态，形成不同业态、监管层联合地方政府及相关金融监管部门的“多合”整治体系。此次专项整治工作将为期一年，计划于2017年3月底完成。 　　此外，此次互联网金融专项整治的范围还将覆盖P2P网络借贷、第三方支付、互联网保险、线下理财等问题多发领域。 　　集中整治“擦边球”行为 证券、基金公司与互金平台合作成重点对象 　　自互联网金融兴起，“众筹”一词便成为新兴词汇被更多人提及。在中国将债权和股权领域的互联网金融进一步分为网络借贷和股权众筹，而在美国更是将两个领域全部纳在“众筹”一词之下，分为债权众筹和股权众筹。 　　在股权众筹蓬勃发展的过程中，乱象也夹杂其中，当这些乱象伴随着股权基金、公开发行股票等复杂、专业且业务门槛要求较高的行为时，风险便会瞬间放大。针对股权众筹融资的监管规则尚未发布，早在2014年12月18日，中国证券业协会曾下发《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，并公开征求意见，但是该文件并未最终落地。在监管真空的情况下，股权众筹领域部分平台打着股权众筹或众筹名义误导投资者，出现了公开或者变相公开发行证券现象。 　　《第一财经日报》记者获悉，在这次为期一年的专项整治中，将针对股权众筹的多种擦边球行为集中进行整治。 　　由证监会牵头针对股权众筹融资行为的专项整治内容包含，在注册名称或经营范围中使用“股权众筹”等字样，以股权众筹名义从事股权融资业务的行为；平台以股权众筹名义募集私募股权投资基金的行为；平台未经批准擅自公开或者变相公开发行股票的行为；平台通过虚构、夸大平台实体股东以及项目信息等形式进行虚假宣传，误导投资者的行为以及平台员工私自挪用投资者资金，以及以股权众筹名义从事非法融资的行为等。 　　在大量股权众筹平台中，违规平台利用大众投资者对股权众筹、私募股权众筹的概念混淆，不断模仿拥有严格监管边界及门槛的私募股权投资基金操作方式，将大量非合格投资者的资金置于风险之中。 　　此外，对于证券公司、基金公司等已持牌机构在与互联网金融平台进行跨界合作中的违法违规业务情况，也将成为此次监管排查的重点对象。 　　股权众筹领域存两类“真空状态” 　　某股权众筹平台负责人对本报记者表示，相比私募股权基金，股权众筹募集的标的依然是股权，但是更多位于初创阶段的有限责任公司，同时资金体量存在一定差别。“但是实质上没有太大的差别，‘玩法’也差不多。”他表示，“疑点”在于如何界定股权众筹。 　　作为互联网金融的六种业态之一，2015年7月18日，央行联合十部委下发的《关于促进互联网健康发展指导意见》(下称《指导意见》)曾对股权众筹的概念和范围作出明确的界定。 　　《指导意见》指出，股权众筹融资是指通过互联网形式进行公开小额股权融资活动，并且股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台即互联网网站或其他类似的电子媒介进行。 　　但是，对于股权众筹的归属范围，以及背后隐藏的多种易混淆概念及股权众筹融资行为，引起争议不断。同时，具有公开、小额、面向大众等多种特性的股权众筹，其背后所可能引发的非法集资风险也逐步攀升。 　　在《指导意见》的概念界定中，通过互联网介质成为股权众筹范围界定的标准之一，但是当前市场中大量的股权众筹平台，并非通过互联网形式，而是通过多种多样的中介平台，这类中介平台是否有被认定的资质，尚无定论，甚至对于哪类平台被认定为有资质，何种平台又被排除在资质之外，这一界限也尚未划定清楚。 　　证监会新闻发言人邓舸曾表示，一些平台开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资等基金筹集行为，不属于《指导意见》中规定的股权众筹融资范围。 　　在这一纲领性指导文件下发后20天，2015年8月7日，证监会致函地方政府，要求规范通过互联网开展股权融资的活动。同时部署对通过互联网开展股权融资中介活动的机构平台进行专项检查。这是第一次对股权众筹进行自上而下的检查清理。 　　一位资深律师对《第一财经日报》记者表示，在划定股权众筹和私募股权投资的过程中，存在两个核心要点，第一是投资者是否为合格投资人，第二，募集行为是针对特定人群还是不特定人群，是否在200人以内。“股权众筹最大的风险就是因为向不特定对象募集，涉嫌违法及非法集资。”上述律师说。 　　根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》的相关规定，私募基金管理人不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得向不特定对象宣传推介，合格投资者累计不得超过200人，合格投资者的标准应符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定。 　　北京大成(上海)律师事务所高级合伙人刘新宇对《第一财经日报》记者表示，在股权众筹领域存在两类“真空状态”，第一，市场上存在大量的线下项目推介，鱼龙混杂；第二，并没有通过互联网股权众筹平台角色来完成这一件事。这类号称股权众筹的平台构成了实际意义上的私募行为，但是并没有做私募基金的相关登记和备案。 　　一是平台违反规定，未经有关部门批准，在注册名称或经营范围中使用股权众筹等字样，以股权众筹名义从事股权融资业务的行为。 　　二是平台以股权众筹名义募集私募股权投资基金。 　　三是平台未经批准擅自公开或者变相公开发行股票。 　　四是平台通过虚构、夸大平台实体股东的项目信息等形式进行虚假宣传，误导投资者。 　　五是平台上的融资者欺诈发行股票等金融产品。 　　六是平台及其工作人员挪用或占用投资者资金。 　　七是平台和有关企业以股权众筹名义从事非法融资活动。

私募基金考试惹争议 PE/VC半数通过

“我一个做风投的，为什么要我去考试二级市场的东西？”在一片争议声中，基金从业人员资格考试2016年第一次全国统考上周六（4月23日）如期举行，31.3万名考生中，仅有1.4万名私募股权基金（PE/VC）从业者，私募证券基金6.5万人。不少参考的PE/VC人士在微信朋友圈抱怨称，考试题目与自己的工作内容并无太多关联。 考试前两天，一份在社交网络上流传甚广的文件显示，中国投资协会股权和创业投资专业委员会（下称中国创投委）喊话中国证监会和基金业协会，称去年以来针对私募投资基金的监管政策，没有将私募股权投资（创业投资）基金与私募证券投资基金区别对待，“特别是要求私募股权投资和创业投资管理人员必须参加从业资格考试……严重影响了私募股权投资基金的持续发展和企业的正常运行”。 中国创投委专职副会长王韵和会员中心副主任杜贝贝此后向媒体证实了这份文件的真实性。中国创投委是经发改委批准成立、民政部批准登记的全国社会团体，是全国性股权和创业投资行业协会组织。 中国创投委给证监会的建议之一是，停止实施私募股权投资和创业投资管理人员从业资格考试。 基金业协会至今并未正式回应中国创投委的喊话，只是在4月25日，特意在官网上发布一篇文章《把阳光洒向私募股权行业》。文章译自2014年5月6日美国证监会合规检查办公室主任在《国际私募股权杂志》举办的“2014私募基金合规论坛”上的讲话。大致内容为，私募股权行业由于其本身的特性，一直被外界认为是“秘密花园”，是阳光照耀不到的地方。甚至在2010年多德弗兰克法案（Dodd-Frank Act）出台以后，由于多种原因，其对绝大多数人而言仍然属于一个相对神秘的领域。 “监管的责任之一，即是要把阳光洒向这个秘密花园，让人们能够知道这座花园里都种着什么样的植物，知晓它是如何运行的；更重要的，通过将花园暴露于阳光之下，让人们能够看清楚耕作于花园中的园丁们（私募基金管理人）是怎样在料理着这座花园。”文章说。 有分析人士称，中国创投委的喊话背后，隐含的是私募股权基金监管权的问题。“在时下风头正劲的中国证券基金业协会之前，一直是该机构（中国创投委）在PE/VC界担当自律盟主角色。直到2013年6月27日，中编办的一纸通知，将私募股权投资基金监管权划归证监会，结束了持续多年的发改委和证监会之间的争论，这家发改委主管的行业协会才随之失位。但该会突然放出大招，也不纯是坊间所说的刷存在感，确实也点出了问题要害，重新燃起了对私募股权基金监管到底应何处安放的再次探讨。” 不过，从基金业协会最新公布的统计数据看，PE/VC从业人员的考试通过率高于平均水平，科目一《基金法律法规、职业道德与业务规范》通过率85.44%，科目二《证券投资基金基础知识》通过率54.71%。全体考生的平均水平是，科目一通过率71.15%，科目二通过率28.95%。 “募集他人资金，受托管理他人资金，考一下基金法律法规与职业道德，考一下基金行业基础知识，也未尝不可。”一位基金市场研究人士对此评论道，“网络上对此抱怨纷纷的人，我觉得缺少对于客户资产的尊重、敬畏、谦卑。一个人连规则都不愿意学习，一个狂妄视规则为无物的人，客户还敢把资产托付给他们吗？” “为什么互联网金融领域出了那么多事情，就是因为没有资格考试。同样的，私募基金，再也不能重蹈覆辙，要逐步规范自律。自律就是从业人员加强学习培训。自己玩自己的钱，可以不用去考，但如果是运作他人的资产，就应该有资格考试。”这位人士说。 基金业协会特别强调，下一步将进一步完善和优化基金从业资格考试的组织形式和科目设置，为行业提供形式多样的考试服务，力争最大限度的满足行业需求。 协会同时表示，下一步积极推进私募股权投资基金（含创业投资基金）的教材编写工作。预计今年6月份发布私募股权投资基金考试大纲，9月增加适用于私募股权投资基金（含创业投资基金）从业人员的考试科目。

国家队基金首季动向：4只减仓 1只加仓

随着公募基金一季报披露落幕，内地基金首季的进退路线一目了然，除去去年年终排行榜前列的基金受关注外，五只国家队基金的动向也同样成为焦点。 　　一季报显示，受到行情不堪的拖累，5只国家队基金首季总共亏损约173亿元，其中亏损最少的基金是招商丰庆，首季该基金的利润为-16.43亿元，而表现最差的则是华夏新经济，首季该基金的利润为-48.14亿元，五只同时亏损的背景下，四只基金在首季减仓，只有南方消费活力在首季加仓。 　　综合来看，国家队基金中，哪只高人一筹呢？ 　　显微镜下的“国家队” 　　资料显示，2015年7月份，证金公司宣布以2000亿元申购5家基金公司旗下基金，加上基金公司本身运用固有资金认购1000万份，5只400亿元规模的国家队基金相继成立，分别是华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力灵活配置、易方达瑞惠灵活配置和招商丰庆灵活配置。 　　时至今日，国家队成立迄今已经经过了3个季度的时间，那么5只原本体量相当的基金中，经历市场的惊涛骇浪后，谁的净值收益更经得起市场的考验呢？相关的统计表明，南方消费活力一季度净值跌幅最小，从一季度净值表现来看，该基金在2月29日净值达到最低点0.9920元；之后该基金随大盘反弹且一直处于较稳定的上升区间，净值也在3月31日回升至1.0760元，一个月内上涨了8%。 　　而相对亏损较大的两只基金则是嘉实新机遇和华夏新经济。数据统计显示，这两只基金在第一季度分别下跌了10.07%和11.71%，期末净值分别为0.9560元和0.9120元。究其相关基金出现收益分化的原因，中国经济网记者注意到，首当其冲的一点是与五只基金的成立时间与第一季度的股票仓位水平有关。 　　来自WIND资讯的统计表明，嘉实新机遇和华夏新经济成立于去年的7月13日，而另外的三只基金则是成立于去年的7月31日。第一批基金和第二批基金前后相隔了半个多月的时间。 　　而从五只基金的股票仓位上看，国家队整体上表现为对后市谨慎，四只基金在第一季度进行了减仓。一季报表明，易方达瑞惠减仓幅度最大，股票仓位从2015年底的57.08%大幅减至今年3月31日的32.94%；先前仓位较低的招商丰庆也将仓位从37.59%降至27.06%；仓位较高的华夏新经济与嘉实新机遇也略有降低，其中华夏新经济由78.00%降至74.56%，嘉实新机遇由64.25%降至54.98%；净值跌幅最小的南方消费活力却小幅调高了仓位，从41.56%增至48.13%。 　　单纯从仓位上看，似乎唯一加仓的南方消费活力赌对了后来的反弹，而从重仓行业和重仓股票上也能看出五只国家队基金中的差异。统计表明，在五只基金都把制造业和金融业作为前两大重仓行业的前提下，消费活力是唯一一只把交运、仓储和邮政作为第三大重仓行业的国家队基金。整体来看，更多基金是把建筑和房地产作为第三大的重仓行业。中国经济网记者注意到，嘉实新机遇是唯一一只把金融业作为第三大重仓行业，同时其把信息传输、软件和信息服务作为第二大重仓行业的基金。 　　十大重仓股背后的玄机 　　从十大重仓股来看，记者注意到，由于国家队基金持仓多以低价大盘蓝筹股为主，实际重仓股在过去三个月出现下跌的家数并不多，但对应的是也很少有突出的涨幅表现。 　　首先看五只中表现最好的南方消费活力，该基金今年一季度的前十大重仓股分别是农业银行(601288,股吧)、中国人寿(601628,股吧)、交通银行(601328,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、中国重工(601989,股吧)、民生银行(600016,股吧)、上汽集团(600104,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、绿地控股(600606,股吧)、大秦铁路(601006,股吧)，统计近三个月的涨幅来看，贵州茅台(600519,股吧)的表现最好,该股的涨幅为22.54%，该股的涨幅也是五只基金中所有当季十大重仓股中表现最好的。某种意义上分析，或许贵州茅台对该股最后的净值表现贡献良多。同时，该基金十大重仓股中表现最差的则是中国重工，第一季度的跌幅为8.02%。 　　对比来看五只基金中首季表现最差的华夏新经济，华夏新经济第一季度减持了142.5万股浦发银行(600000,股吧)，比例仅1%左右，减持后浦发银行依旧是该基金的第一重仓股，持仓比例为5.48%。此外，华夏新经济的重仓股还包括了兴业银行(601166,股吧)、招商银行(600036,股吧)、鹏博士(600804,股吧)、伊利股份、农业银行、华侨城A、国电电力(600795,股吧)、康美药业(600518,股吧)、平安银行(000001,股吧)。令人稍感困惑的是，十大重仓股中表现最好的是招商银行，该股票近三个月的涨幅为20.52%。同时，十大重仓股中表现最差的国电电力也只是亏损了0.34%。有业内人士判断，该基金表现差强人意的原因或许与前期仓位较重且在熔断中元气大伤有关。 　　与华夏新经济同天成立的嘉实新机遇的情况则并不相同。统计表明，该基金第一季度的十大重仓股包括了兴业银行、格力电器(000651,股吧)、伊利股份、美的集团、新华保险(601336,股吧)、航天信息(600271,股吧)、贵州茅台、华能国际(600011,股吧)、长安汽车(000625,股吧)和国电电力。仔细来看，除去贵州茅台外，重仓股中还有四只在近三个月中的涨幅也达到了两位数，不过该基金的第一大重仓股占净值比也不过1.75%，整体来看是五只基金中倒数第二少的。从万德的资产配置图上来看，该基金是五只基金中唯一当季度持有债券的。 　　综合来看，易方达瑞惠也是5只基金中持股格局变化最大的一只。一季度其不仅较大幅度地调低了仓位，重仓股格局也大变样。2015年末前四大重仓股民生银行、兴业银行、中信证券(600030,股吧)和北京银行(601169,股吧)，以及贵州茅台、同方国芯(002049,股吧)和中国平安(601318,股吧)在今年一季报十大重仓股中统统消失，取而代之的是宏图高科(600122,股吧)、伊利股份、交通银行、康恩贝(600572,股吧)、中国建筑(601668,股吧)和同仁堂(600085,股吧)。该基金十大重仓股中还包括了格力电器、万科A、中国银行(601988,股吧)、工商银行(601398,股吧)。 　　从招商丰庆来看，其2015年末重仓的兴业银行、康美药业、贵州茅台和中国太保(601601,股吧)已不再出现在一季报前十大重仓股中。与此同时招商丰庆还大幅减持了8659.5万股民生银行和9206.8万股北京银行。相应招商丰庆增持了4085.5万股伊利股份与8851.6万股中国建筑，而其持仓中表现最好的是民生银行，近三个月的涨幅为13.29%。除去伊利和中建外，其持仓的十大重仓股还包括了平安、大秦、工商银行、民生银行、中国重工、tcl集团、中国神华(601088,股吧)、北京银行。 　　国家队如何看后市 　　从国家队基金普遍一季度末期轻仓来看，国家队基金对后市保持着相对的谨慎。 　　华夏基金首席策略分析师轩伟认为，市场短期内仍有波动可能，考虑到市场暂不具备形成反转的条件，所以增量资金流入仍需谨慎。 　　而易方达瑞惠基金经理廖振华认为，二季度，随着政府一系列托底宏观经济的政策效果逐步体现和美联储加息节奏放缓，预计经济增长不会出现大幅回落。供给侧改革也将通过更市场化的方式，逐步解决困扰中国经济的产能过剩问题，促进相关行业的盈利回升和集中度优化，而互联网、人工智能、新能源和文化娱乐等新兴产业将继续崛起。 　　华夏新经济基金经理、华夏基金股票投资部总监彭海伟认为，展望二季度，美国加息延后，美元短期走软，人民币汇率贬值压力有所缓解。经济企稳需要市场利率进一步下调，但通胀压力限制了利率短期的下行空间。受众多因素影响，预计二季度市场将处于震荡行情，存在阶段性、结构性的机会。因此接下来将据市场情况进一步优化组合结构。 　　同时，中国经济网记者还了解到，南方消费活力的基金经理团队中包括了公司现任的投资总监史博，或许这一点也与该基金业绩的相对出色密切相关。记者还注意到，从基金的规模来分析，易方达瑞惠目前的规模最大，其为453.59亿元；而五只产品中华夏新经济的规模最小，其为365.07亿元。 　　此外，根据某媒体的测算，目前5只国家队基金手中大约控有1000亿的子弹可供发射,接下来他们将如何发射手中的子弹呢？而这笔钱又将在二级市场掀起怎样的风浪呢，姑且让我们边走边看！

基金互认北热南冷 销情累计差15倍

自去年年底首批内地香港基金互认产品面市以来，尽管南下香港的内地基金从数量上比北上基金多近5倍，但从销售情况来看，“北热南冷”趋势明显，南下的内地基金销情远不如北上的香港基金，并且这一趋势正不断扩大。 　　4月27日，国家外汇管理局发布的最新统计数据显示，截至今年3月底，香港基金在内地发行销售累计金额为7.2亿元，其中，3月单月为5.2亿元, 相比2月单月的1.6亿元增长2.3倍。 　　相反，南下基金的销售不温不火。截至3月底，内地基金在香港发行销售累计金额4457万元，其中3月单月仅为744万元，相比2月单月的1559万元下降52%。 　　截至3月31日，北上的香港基金在内地发行销售的累计总额是南下基金在香港发行销售的16倍，两地累计销售差额达6.75亿元，而截至2月底，两地基金的销量累计差额仅为1.61亿元。 　　香港投资基金公会秘书处行政总裁黄王慈明在接受财新记者的访问时表示，内地香港基金互认出现“北热南冷”的现象可以理解，一方面随着内地投资者的财富积累到一定程度，越来越多的内地投资者开始重视资产的多元化配置，而基金互认正好符合这一需求，另一方面，对于香港的投资者而言，互认基金并不是香港等境外投资者投资内地的新产品，几年前就已经出现了一些可以投资内地的类似产品，如QFII（合格境外机构投资者）基金等，此外，A股市场目前波动较大，也使得不少投资者对投资内地仍保持观望态度。 　　对于两地互认基金的销售差额未来是否会不断扩大，黄王慈明认为很难研判。她指出，不应着重看基金互认的短期销情，“两边市场其实都有这种(指投资对方市场)需求，所以我们现在最重要的是把基金互认做好，中长期来看我们仍很乐观。” 　　黄王慈明续指，目前香港方面对北上基金的限制较多，比如要求香港基金在内地的销售规模占总资产的百分比不得高于50%等，因此目前能够获批北上的基金产品不多，相信以后会有更多类型的产品可以加入该计划。 　　香港内地基金互认是中国证监会与香港证监会于去年7月1日共同推出的资本互联互通计划，符合一定资格的内地及香港基金可以在通过审批程序后于对方市场销售，进出两地的初始投资额度资金各为人民币3000亿元。 　　自去年年底首批7只互认基金名单公布以来，目前已有38只基金获批销售， 其中，获批在香港销售的内地基金32只，在内地销售的香港基金6只。38只基金中绝大多数为投资中国内地的股票型基金。

互金校尉:消费金融模式及风险报告

中国消费金融的风口已经被互联网金融领域的创业公司抢滩数年，但这一个万亿级的风口到底有多大、还能吹多久、有否崩盘的风险，还有最重要的机会在哪里？——这些问题都是从业者、创业者及投资人每天思考的问题。本文笔者走访数十家消费金融公司，阅读数十篇海内外研报论文，总结出一些应答思路，与君共享。 　　数万亿的增量机会 　　中国人民银行数据显示，2012年我国消费性贷款规模为10.44 万亿元，2013 年为12.98 万亿元，2014年则达到15.38 万亿元，2015年达18.96万亿，占中国整体信贷规模约18%。 　　 　　在过去的5年中，消费贷款正以平均每年 20%以上的速度递增。按照最保守的假设，未来至2020年，若以年均10%的增速增长，消费贷款总规模会达到30.53万亿。 　　假设房贷按维持2015年占比75%不变，则房贷贷款规模将从2015年的14.22万亿增长至27.48万亿，而其他消费贷款规模则从4.74万亿增长至7.63万亿，增量达2.89万亿。 　　这近3万亿的增量市场将是消费金融公司、互联网金融公司以及传统信用卡争相抢占的巨大蛋糕。我们再保守假设，25%的市场会由互联网金融公司分得，那么则会有近7500亿的增量市场被上述选手收入囊中。 　　台湾、韩国消费金融崩盘警示 　　韩国信用卡风波 　　1997年亚洲金融危机爆发后，韩国政府力推国内经济结构调整，由出口导向型经济转为内需驱动调整型。在该政策的影响下，韩国政府从1999年开始大力推动信用卡产业的发展，以此带动消费（此状况与国内当下相似）。 　　经过三年，韩国信用卡成为亚洲最大的信用卡市场，发卡总量突破1亿张，15岁以上人口人均拥有4张信用卡，信用卡债务总额膨胀到国内生产总值的14%。发卡机构中同质化竞争，竞相采用无息分期付款服务，降低申请者信用审核门槛，甚至到无门槛程度，据调查，韩国由27.4％的无家可归者拥有各种信用卡。 　　在如此病态的增长中，信用卡的确推动了韩国经济发展，2001年消费内需占总需求的75％，比1998年的20%提高了55个百分点。但好景不长，2001年开始，信用卡逾期率大幅上升，从2001年的3.8%，上升到2003年1月末的11.1%。最终，信用卡市场崩溃，韩国最大的信用卡公司LG集团下的LG信用卡公司资金流动性断裂，接受了16家银行45亿元救援及母集团的3.2美元注资才避免破产。包括LG，三星，Woori银行在内韩国8家主要信用卡公司，总共亏损34.6亿美元。据估算，韩国信用卡的呆账高达54.8亿美元，382万人被列入信用不良者名单。 　　台湾双卡风暴 　　台湾的消费金融市场从上世纪90年代开始迅速增长，源于以下几个因素： 　　（1）1989年《银行法》实行利率市场化，信用卡及现金卡商可以自由定价业务。 　　（2）银行准入降低，开放民营银行设立，《银行法》规定信用社、信托及中小银行可改制为商业银行并放开分支机构数量及地域限制。 　　（3）外部征信市场的建立，1986年核准保险业开办消费者贷款信用保险，1992年成立“财团法人金融联合征信中心”，并于1994年建库完成并对外提供查询服务。至此，从1987年到2006年，台湾信用卡流通卡数量每年以27.85%的速度快速增长。 　　2005年8月，流通卡数量最高曾经达到4566万张。按台湾2300万人口计，人均持卡1.7张；按有持卡资格的1100万人计，人均持卡3.6张；按900多万持卡人计，则人均持卡4.4张。信用卡授信金额也在迅速膨胀。从1998年到2005年，循环信用余额年平均增长速度达到21.73%。其中，最高峰的2005年11月曾经达到4953亿元新台币。然而，2005年开始，台湾爆发卡债危机，不良比率从2005年年末开始上升，2.22%上升至2006年5月最高峰的4.98％。 　　2006年，45家信用卡发行机构的信用卡收入为772亿元新台币，冲销坏账金额达1163亿元新台币，这意味着当年信用卡收入不足以对风险进行补偿。在前10大发卡机构中，有7家打销坏账金额超过发卡收入。 　　相比韩国而言，台湾银行业的损失较小，只是当年的盈利降低及部分亏损。 　　信息摘抄自《韩国和我国台湾的信用卡风波及启启示》 　　从韩国及台湾的信用卡风波可以得出经验，一个国家如果消费金融行业发展迅速，到达一定阶段后——一般是信用卡占比经济规模10%以上，持卡人士人均持卡4张信用卡，同业竞争恶劣导致门槛放松等，会有大概率出现信用卡危机，重则大小信用卡机构洗牌清盘，剩下背景雄厚的信用卡公司，轻则全行业亏损，小型公司出局。 　　由此参照国内，现在国内的消费信贷规模为2015年18.96万亿，占GDP（ 67.67万亿）约28％，人均持卡0.4张。北京、上海信用卡人均拥有量仍远高于全国平均水平，分别达到 1.70 张和 1.33 张，离危险的水平还有很大空间。 　　但如果中国出现国家性大力推动消费金融发展、中小银行放开信用卡业务、人群准入放宽、同业竞争恶劣等情况，中国的消费金融崩盘的风险将有可能提前到来。 　　互联网消费金融公司及模式分析 　　在分析出国内消费金融市场将有3万亿的增量、行业系统风险较小的现状后，我们来看看互联网金融公司又将如何抢占市场。 　　 　　I 掌握亿量级用户消费场景的公司 　　 　　此类公司在消费金融的潮流中是稳赚难赔的大赢家，比如淘宝/天猫、京东、携程、去哪儿和维品会等。 　　这类公司无一例外地把控了上亿量级用户的消费场景交易，如果决定开展自己的消费金融业务，只需要增加白条支付功能即可。 　　它们的竞争优势十分明显： 　　①可计算为零的获客成本 　　②用户基数大，能低成本的迅速上十亿级贷款余额规模 　　③独特历史数据源，样本大，可用机器模型做风控，风控成本低 　　④可控制交易支付环节，抵御信用卡等竞争对手 　　⑤集团资金，信用足，资金成本低； 　　⑥业务本身可以不盈利，可促进主营业务增长 　　⑦金融产品空间大，未来也许也能发虚拟信用卡 　　假设在未来出现了最坏的情况，信用卡危机爆发，那么这类公司的消费金融业务也能大概率生存下来。 　　II 大用户量的支付公司 　　 　　此类公司第一梯队是微信支付和支付宝，第二梯队是百度钱包，以及未来的华为支付、小米支付等手机支付。 　　这类别的公司与类别1公司相比，②、③、⑤、⑦点优势同样具备，都为覆盖千万级别用户量以上的支付应用，贷款规模容易上量，有独特的用户数据源可机器建模风控以及有集团低成本资金支持，有发虚拟信用卡的想像空间。但在①、④、⑥点上，优势就相对较弱了。 　　尤其在第④点上，大用户量的支付公司控制不了交易环节，需要与其他支付公司或者信用卡直接竞争。其获客成本也会相应的增加，需要主动去激活用户使用其金融产品。 　　在这类公司里面，微信支付和支付宝是所有消费金融公司都必须要想像的竞争对手，它们有着数量最广的用户覆盖面、最大的网络支付商户覆盖面，以及庞大的独有数据源。 　　可以想像的是，如果未来政策放开信用卡业务，微信及支付宝会迅速成为过亿发卡量的最大信用卡/消费金融公司，在分期业务及现金贷业务直接占据最大的竞争优势。 　　III 特定场景的分期电商 　　 　　这类公司主要以分期服务切入特定的人群或场景，并汇聚流量到其电商平台，未来具备成为该场景最大电商的想像空间，获得类似第一类公司的竞争优势。 　　这类公司最显著的代表为分期乐，趣分期等。 　　这类公司想像空间如果要成立并做大，核心点在于是否有足够大客群可以迅速支持做大贷款规模及未来能否控制交易场景，抵御其他竞争对手。以分期乐、趣分期为例，切入学生分期市场，全国高校学生在校数量约3000万，假设人均分期消费／现金贷3000元，则有900亿的规模，未来还可延伸，有百亿贷款余额的空间。 　　其次，可以避免信用卡的竞争。原因有三： 　　①政策限制银行信用卡对学生的发放； 　　②学生无收入及信用数据，银行信用卡模型无法直接应用； 　　③可以争抢成为最大的学生电商，控制交易场景，配套的校园风控，物流，催收等体系也加高了后进者的门槛。 　　但这类电商做大后还面临盈利问题。其风控及催收体系偏线下，比纯线上机器模型风控成本高不少。同类竞争对手之间价格竞争，坏账较高，供应链管控及资金成本较高因素都可能导致不盈利。最后能存活的必然是同类竞争后，整体效率较高者，甚至是行业内合并后形成的寡头。 　　IV B2B2C模式的分期公司 　　通过B2B2C与经销商合作，获取C端模式切入的分期公司，这类公司共同特点是得招揽渠道商家，通过商家向终端消费者推广其分期服务，这里面的创业公司十分之多，竞争也最激烈，按照不同的品类、渠道、人群也有很大的差异性。 　　1、线下3C分期 　　 　　捷信可以说是3c分期公司在国内最成功的典范。捷信原母公司为捷克的消费金融公司，在世界各国复制各类消费金融公司。捷信从07年开始进入中国，主打线下3c卖场分期服务，消费者在卖场现场申请分期，捷信通过后台实时审批。核心的体系为重线下商户发展及风控的体系，全国有近2万人的员工规模。 　　据内部员工透露，捷信的贷款规模已超100亿，普遍采用等额本息的还款办法，实际利息会在30-50%，而坏账率据闻在10%以下，有足够的利差去覆盖坏账、线下团队运营及风控等成本。如果其年贷款余额能达100亿，利息35%，坏账10%，利差30%，再减去假设资金成本8%，运营成本10%，还有大概8%的净利水平，则为净利8亿一年，估值将会接近100亿。类似模式的公司还有买单侠等后进者。 　　此类公司的难点在于线下商户体系的发展与风控，以及后台筛选用户以及定价的风控实力，缺一不可。除了有捷信的成功案例在前外，广阔的市场空间，够重的进入壁垒也是吸引创业公司前赴后继进入的原因。但这类公司的风险就在于：进入者众多，大家实际都掌控不了渠道，导致利润不断降低，最后如果有系统性的消费金融崩盘，可能也会牺牲不少公司。 　　2、教育/医疗/旅游等服务类分期公司 　　 　　大部分的服务类分期公司也是B2B2C的模式。这类公司有垂直一个行业的，比如旅游分期里面的呼哧旅行、首付游；教育分期的蜡笔分期、学好贷等；医疗领域的美分期等；也有综合多品类都做的服务分期公司，比如米么金服。 　　这几类服务分期公司简单看也感觉市场很大，行业也类似3C——服务商家比较分散，不集中。但目前为止，还没有单一服务类分期公司能跑起量。可能原因有几点： 　　相比3C标准品，教育/医疗/旅游每家商家提供的服务都是非标准化的，需要针对不同商家，不同服务逐一开发定制分期方案，开拓商家的速度较慢。 　　相对3C，服务型商家还有卷款跑路的风险，开拓商家时还得风控服务质量及机构实力。 　　市场不如3C普及和高频，消费人群较大比例经济实力较不错，拥有信用卡比例也较高，直接面临信用卡的较大竞争。 　　行业毛利高低影响分期开展，例如旅游行业总体毛利很薄，商家和用户都对利息很敏感，比起教育、医疗等高毛利行业，旅游很难开展商家贴息的分期。 　　以上几点原因都是制约单一服务分期公司起量速度的因素。但如果单品类公司能把行业分期做深，面对行业中小微机构也能把分期业务风控好，那还是有较深的壁垒的。 　　 　　多品类的服务分期公司则不用视起量为难题，但随之而来的则是对初创团队更高的线下服务体系要求、更高的多品类风控能力等等。在国外，Springstone是多品类服务分期的代表，主要提供非社保医疗及K12私立学费分期服务。2013年，Springstone在美国有4.3亿美元的贷款，合作医疗和私立教育机构超过14000家，并在2014年被Lending club以1.4亿美元收购。在国内，多品类服务分期的代表有大型机构北银、中银消费金融等，初创公司则有米么金服、即科金融等。 　　3、住房分期 　　 　　与3C分期不一样的是，租房分期市场只集中在一二线城市，而3c分期可以覆盖全国，市场相对小不少。此外，一二线城市的租房中介高度集中，租房中介对最终选用哪家分期有着极大的话语权。渠道商户对于分期公司的议价权比起3c分期高很多。大部分的利润甚至要被租房中介拿走。因而在住房分期，除了面对同行的竞争外，迅速地绑定大型中介公司的合作关系也显得尤其重要。但掌握不了交易环节，容易被渠道商替换，利润分小部分等问题都是在这个领域创业的公司共同得面对的难题。 　　4、装修分期 　　装修分期是比较特别的B2B2C类型分期公司，相比其他分期公司单均价基本在1w以内，装修分期的均单价会在10w左右。这个高单价属性导致了装修分期本质上更偏向大额信贷而不是一般消费信贷。这个大额属性带来的本质变化是装修分期无法采用消费分期里面普遍的高实际利息覆盖高违约的做法。 　　相比3C分期普遍的30-50%的实际利率，装修分期的市场利率实际只能达20%左右，甚至更低。如果减去10%的假设资金成本，及5%的运营成本，只剩下5%去覆盖坏账了。可以看出装修分期是极其微利的分期业务。就算能保持微利，其产品在市场上还不具备竞争优势。资信优质的客户基本可以从银行低息的装修贷产品，也可以从宜信等P2P等申请同样的信贷。前有极低的盈利空间，后有多个强大的竞争对手，装修分期要突围而出的难度十分之大。 　　5、纯线上自获客的贷款业务 　　 　　手机贷模式（小额现金贷）是用户在App中申请借贷1000-5000元，7-30天期限，按天计息。例如借款5000元，30天，需要支付费用450，月息9%，年息108%。在如此高息的情况，可以覆盖20-30%的坏账率，还保持不错的盈利。 　　而萨摩耶金融则做信用卡代偿Balance transfer，主要针对想以折扣利息还信用卡分期的公司，给客户放15%年化利息左右的资金去换信用卡18%左右的利息，也是lendingclub的重点业务之一。 　　这类公司除了用户规模大，贷款规模规模能迅速做大外，前文提及的7个优势点中6点都不具备。因而这类模式最后能生存下来的公司，必须是自身各个环节实力都极其强大的团队。 　　这类公司需要突破的难点有： 　　①面临所有信用卡，所有贷款产品的直接竞争 　　②反欺诈，反套现的能力 　　③无场景基础数据的纯线上风控 　　④获取贷款客户成本高 　　⑤初期需证明风控及模型能力去获取低成本资金等 　　⑥无初始进入门槛，同类模式竞争激烈 　　⑦若消费信贷市场崩盘，这类业务因有大量次级用户，会首先被波及 　　这类模式最后基本是靠实力，尤其是各个环节的模型优化效率，类似美国的Capital One，看似无门槛，纯拼团队实力。 　　6、通过掌控人群核心信息/现金流做金融服务 　　 　　这一类企业通过给一类人群发工资或提供社保代缴等服务，掌握此人群的工资现金流、工作信息、个人核心资料信息等，然后再从中筛选人群，提供针对性的金融产品，比如理财或现金贷款等。 　　国内的案例有微知（人事外包服务商）和工付宝（建筑工人工资发放服务商），但两家还在早期的阶段，金融产品还在试验的阶段。 　　这类公司当中，除了能以较低的成本精准接触到客户的普遍优势外，能掌握工资现金流的企业会有最大的竞争优势去开展消费金融服务，因为能直接划扣人群的第一还款来源，保证还款。比如长期得知一类人群每个月收入1万，可以直接给他们发放1万以下的短期现金贷或者长期的信用贷，然后每个月发放工资时直接从账户中扣掉。除了以上的起步阶段优势，这类公司长期也得依靠金融产品的设计能力及相应的建模风控能力，保证长期的做大可能。 　　7、农业相关分期 　　 　　农业相关分期，与其他类别有一个核心区别是人群是农村人群。这类人群的信用卡渗透率最低，人均负债率也最低，短期传统金融机构也因网点散，服务成本高等问题无法渗透。 　　出于这些原因，也有前赴后继的团队尝试切这个空白市场。这一类公司代表为农分期和什马金融，两者都给农村地区人民提供购买生产工具的分期，农分期为农机的分期消费，而什马金融为电动车的分期消费。 　　两者除了分期的工具差异外，模式及渠道也有差异。农分期为自建销售渠道，销售人员下乡寻找合适的农户推销分期服务，并自主风控推荐相应的品牌农机，并最后承担贷中贷后催收等环节，农机销售商只负责销售环节，不介入金融环节。相比之下，什马金融则较大依赖电动车经销商，由经销商推荐客户，平台风控，经销商贴息，若农户出现坏账等，由经销商首先负责催收等，平台是较大程度依赖经销商进行金融服务的。 　　农分期模式较重，重自身对农户的直接风控体系，而什马金融较轻，重对经销商的间接风控体系。两者模式都在初期阶段，还有待市场验证是否都能成立。 　　四个评判条件 　　综上所述，笔者归纳出消费金融四个主要评判条件： 　　1、足够大的细分领域。从长远看，大部分消费金融市场都是薄利的市场，如果资产规模无法做到百亿级别，是很难出来足够大的企业的。 　　2、能构建自身壁垒，抵御消费金融巨头及互联网巨头的入侵。 　　3、能掌握独特的场景，或者独特的风控元素，相对其他消费金融公司能有本质上的风控区别，能做出该场景或人群的最精细风险定价能力。 　　4、假设中国也发生类似韩国的信用卡风暴，该公司能否抵御类似的系统性还款能力风险？ 互金校尉：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

“用一块钱能赚10块钱”：投资人谈VR创业

精彩语录 　　1.早期投资对投资人的考验是，要在某领域热之前，且不是热得太远前投进去，这是最难的。 　　2.投技术创新型的公司有技术的风险，但投模式创新型公司也有人和市场的风险，人和市场的风险可能比技术风险还大。 　　3.要找到优质的技术型创始人得靠长期浸泡行业。不能是想看哪个行业，就全扫一遍找到，但这在To C行业是可能的。 　　4.之前常说的“科技成果转化”本身是错。不是先技术，再做产品，再找市场卖；而是反过来，先看市场需求在哪儿，痛点在哪儿，痛点够不够大，次看需要什么产品，再看它背后需要什么技术。 　　从2005年从美国回国创业，邓锋在中国VC界已十年余。北极光的投资风格如同他本身一样，偏技术创新型，早期，理性。 　　邓锋投资过展讯通信、中科创达、艾诺威科技、华大医学等公司，也曾经是百合网、中文在线等的投资人。 　　从创业到投资，邓锋讲述他对技术主导型创业项目的理解。 　　（以下是以邓锋自述的形式展示他对VC领域的思考和判断） 　　“科技成果转化”本身是错的 　　北极光在过去10年做早期风险投资，一直偏技术创新方面，北极光的基因在此。在2005年我从美国回来创办北极光时，中国很少有科技创新类项目。过去10年，中国大多数是商业模式型的创新（比如电商模式），但今天和2005年相比，科技创新型主导型的创业企业在大幅度上升。 　　中国经济到了一个时间点，过去靠劳动密集型的驱动已经不行了，市场竞争要求我们必须在技术上有所创新。技术的创新包括IT科技（从芯片、硬件软件系统、到安全、存储再到AR、VR、人工智能、机器人、可穿戴等）、健康医疗和生命科学、新材料新能源以及先进制造等。 　　在人工智能方面，过去几年机器深度学习带来了相对大变化和革命，很多应用包括机器视觉（比如在机器人、无人机、无人驾驶汽车），以及在金融、人脸识别、语言的理解等方面的应用，都取得了很大的进展。 　　在VR和AR方面的应用，没有想象中的那么快到来，最大的问题不是设备，而是开发的内容需要很长的时间和成本，这方面得降下来。北极光投资了硅谷一家做内容开发平台的公司。VR和AR方面，关注度不仅仅在设备，更要在内容上。 　　可穿戴方面和智能家居领域，大多数是大公司的机会，对小创业公司没有那么多机会。倒是一些专业领域的智能系统方面，比如说芯片、系统以及IT基础设施的运化等，能算的上是北极光的长项。 　　投技术主导型的公司有技术风险，投商业模式创新的公司面临着市场的风险。技术风险面临的是今年做不出来，但明年能做出来。只要人对，保持领先就可以。人有问题就麻烦了。相比市场的风险，我更愿意选择技术的风险。 　　有些投资人担心投技术创新型公司会被骗，有些技术型的公司未来的市场和应用场景是想象出来的。我认为北极光的背景有能力去甄别这些。 　　中国过去有个词叫“科技成果转化”，这本身是错的。对应用型科技，不应是先有一个技术，次做产品，再找市场卖。应该看市场需求在哪儿，痛点在哪儿，这个痛点够不够大，再看需要什么产品，产品背后需要什么技术。不是一个技术做三个产品，卖9个市场；而是先是某个人群市场，后面有三个产品供给，再背后有9项技术在做支撑。 　　北极光做技术类的投资，必须是从市场角度切入。我们先判断是否有市场，是否是虚拟出来的市场。再判断其他风险：第一，能不能做出来，技术不过关，做不好，就没用；第二块，你做得周期是否太长，被别的新技术给代替了；第三块，是否存在着市场虽然在，技术和产品不错，但销售跟不上的问题。 　　怎么去找到技术型创始人？ 　　投资很重要的方面是看人，科技主导型投资更是如此。创始人需要有很好的技术，有良好的商业思维，还得懂管理，这其实很难找。 　　北极光基金看的领域很多，但对每个投资成员来说，会聚焦几个子领域。只有长期浸泡在某个领域，才能对行业很了解，谁是牛人，这个专家是谁，是不是有创业的想法，创业机会好不好，你要在某一个领域长期浸泡才能提前获得。所以找人不是说今天想去找就能找到，它是一个慢工细活。 　　在To C投资领域，一般投资人会把某个领域全扫一遍，找最优秀的投进去。这在技术创新型的项目的投资上是行不通的。 　　对技术创新型项目，北极光的投资视野是全球的。我们投了一些硅谷的公司，在硅谷投了家用计算机视觉来处理自动驾驶中的问题，投了一家无人机公司lily，产品还没卖，已经有3500万美金的订单；还和顺丰一起投了家做物流的无人机公司。 　　为什么下注卡尤迪？ 　　医疗领域是北极光关注度比较高的，投了很多医疗器械、医疗仪器和耗材。在分子检测的基因测序上，投了华大、燃石、基准医疗、安诺优达四家公司，在分子检测的PCR下一代技术上，投了卡尤迪。 　　为什么投卡尤迪？ 　　从人看。 　　创始人李响是80后的女性创业者，理想很大，很专注，碰到困难一直往前走。她创业过程中，刚开始几年碰见困难，和最早的创业合伙人有些问题。这也是我们团队刚开始见她时可能觉得有些问题。我有个朋友跟我说，你一定见她。我单独跟李响见了一面，见面之后我就决定要投这家企业。首先我感觉这个人是对的，当然我们还是做了尽职调查，详细的尽职调查后发现李响是价值观很正的人，而且她可以保持长时间的激情，这个激情不是几个月，而是10年、20年。聪明、肯干、勤奋、执行力强，是一个很好的创业者。虽然经验上缺一些，但在我们投进去后，很快配上了核心团队，发展很快。 　　从市场和技术上看。 　　从市场看，非常巨大。它做的是快速低成本的检测人和动物有没有病毒。举个例子，一个人有感冒症状，要不要打抗生素？如果是病毒感染，打抗生素没用；如果是细菌感染，你应该打抗生素。但是你不知道是病毒还是细菌，现在的方法是几天后才能告诉你结果。如果是病毒的话，几天后可能变成了肺部感染。将来到楼下就能测，花20分钟可以知道到底是病毒感染还是细菌感染。很方便知道下面该怎么处理。不仅仅是感冒，所有我们知道的跟病毒相关的病都可以花几十块测试是否存在病毒，包括肝炎、HPV、HIV等等。这是非常巨大市场。 　　从技术看，数字PCR在中国是第一家，放在全球也领先的前几家之一。有先发优势，如果能做出很好的产品，在市场上占有领先地位，很快就能把公司的市值做大。 　　目前，他们的产品还在科研市场，临床还没有进入。今年开始进入临床，现在在药监局审批过程中，药监局一旦批准，可以临床使用，收入就能快速起来。 　　卡尤迪我们是去年9月、10月份投的，我们一贯有耐心，真正好的科技公司不是今天投，明天就能有回报。技术主导型公司5-10年的回报周期，很正常。卡尤迪也不例外，它的回报周期也不会短。风险投资不是看回报有多快，而是回报的倍数有多大，我们背后的LP也有这种耐心。但如果是人民币基金投技术主导型企业压力会大些。人民币基金也从5年延长到到8、9年，美元基金的周期一般是10+2年。做早期投资，时间长些，回报是更好的。 　　一块钱能赚10块钱的行业 　　未来用一块钱能赚10块钱的行业有哪些？ 　　第一个是消费升级，第二是技术主导型行业。 　　中国中产阶级的消费水准在提升，在吃喝玩乐、健康、医疗等方面带来的消费大升级，可能未来十年都是有机会的。 　　高铁刚建成时，很多说谁坐高铁，那么贵？没过三年，二等座就能卖满了，又过两年，一等座也订不了票， 　　大消费很多都是跟人的生活方式相关的。一个是更讲究生活、生命的质量，所以一些新的品牌会出来，过去可能是怎么便宜怎么来，现在强调得有个与众不同的品牌，所以品牌化会越来越好。在健康生命方面，中产要更关注健康，更关注医疗等方面。比如微整形等。文化、娱乐、体育等方面的消费，体育方面的会包括瑜伽、健身房等，未来还会涉及到养老、二胎等。 　　【快问快答】 　　Q：提到技术创新型的创业，你会想到哪三个关键词？ 　　A：人、市场、壁垒。 　　Q：你最喜欢什么样的创业者？ 　　A：价值观和我类似，执行力又强，学习能力很强的人。 　　Q：你最讨厌什么样的创业者？ 　　A：自私的。 　　Q：如果给创业者一句忠告的话，你会说什么？ 　　A：快乐创业。 　　Q：你人生中最恐惧的是什么？ 　　A：什么都不干。 　　Q：你自己最渴望拥有哪方面的才华？ 　　A：签字的时候别像小学二年级，要字写得好看一点。 　　Q：那你有印象深刻的一本书吗？ 　　A：《硅谷之火》，当时创业的时候，带我进入创业的书。 　　Q：你错过哪些项目最后悔？ 　　A：未来的那个错过的项目最后悔。 　　Q：你做投资的终极理想是什么？ 　　A：快乐创业

创业孵化器迎来大洗牌 谁将留在牌桌上？

当下，双创大潮下，各种泡沫论、资本寒冬论在我们的周围不断被提起，泡沫过后我们见到的是价值的回归，资本的回归以及商业本质的回归，相较于资本的泡沫，一直以来被诟病的孵化器泡沫风潮至今还影响着创投圈内圈外的关注着，孵化器的倒闭潮，或者是被倒闭潮背后究竟有何玄机？ 孵化器是否一定要经历倒闭潮？ 答案是肯定的，但是准确的说不是倒闭潮，而是重新洗牌。 那些在政策红利以及运动式的双创号召下，几乎所有的参与主体都蠢蠢欲动。该来的，不该来的都将自身的资源和资本投入到了以孵化器空间为主要载体的产品之上，导致的是市场供给的严重过剩，以至于在享受了政府补贴红利之后，一批不知深浅的盲动型的创业孵化器将必然被淘汰。 而另外一个层面，市场上的有效需求，会因为过多的增量供给的涌入，使得本来相对容易去运营的孵化器也变得经营紧张起来，本来回报周期可以更短的项目却被无限制的拖长了回报周期，以至于当下，当孵化器面临重新洗牌的当下，我们环顾四周，却未曾发现一个完整意义上的典型的，成功的孵化器，可以被广泛认同，成为行业学习的楷模。 盲动的参与者要离场，真正孵化器运营的主角正在伺机而动开始进入到这一个正在被重整的市场，或许是孵化器倒闭潮背后的真正逻辑。一方面存量市场的混乱局面驱动的自我升级，另外一方面存量市场的混乱让真正的孵化器运营主体选择的谋定而后动的策略，在泡沫即将破灭的当下选择进入，推动孵化器向良性健康方向发展。 新主体，新气象之下的孵化器运营生态 随着孵化器重新洗牌的开始，一些伴随左右的新气象正在发生。 其一，专业投资机构、大型地产商和拥有较强软服务生态搭建能力的主体正在进入到创业孵化器市场。市场多元主体正在不断进入，正在催生孵化器运营的专业水平提高。 其二，孵化器正在从单体物理空间向综合性的服务生态演进，从同质化的物理空间向个性化的生态载体演进。 其三，孵化器的价值实现方式正在被更多的参与主体所认同，孵化器价值回归，以及商业变现通路上的共识正在被越来越多的人所普遍接受。 新气象的出现，标志着一个全新的孵化器2.0时代正在加速到来。 真正属于专业运营机构，回归孵化器本质的运营新时代正在逼近。 洗牌之后，谁将勇立潮头 在整个创投生态体系中的四个服务元素，围绕创业者提供服务的四个方向的主体，包括媒体（入口）、平台（载体）、服务（支撑）、资本（驱动），能够实现较大商业价值的基本上只有两个主体，那就是资本和平台。其中资本就是投资机构，这也是当下创业孵化器之所以诞生的核心原因。 当下的创业孵化器概念，从本质上或者说书本层面的解释来说，是创业投资机构将自己认定优秀的将进行早期种子或者天使投资的项目，集中到一个地方进行办公以方便对创业项目进行后期的投后辅导和管理，同时促进同一基金投资项目之间的同业或者异业的合作关系的建立，以确定创业项目的最终发展方向，提高创业项目的成功率，最终通过创业项目的估值溢价来实现整个孵化器硬成本的回收。 从本质上说，创业孵化器本应该是为创业投资机构进行项目投后管理而生，是进行投后服务的平台，其商业变现是通过创业项目的回报来补偿。因此，资本方才是创业孵化器这样的一个载体成本的最大买单方，也是其最终收益的最大受益方。所以，资本（投资基金）进行孵化器运营，是更加名正言顺的行为，属于内行人做内行事情。 而另外一个主体——平台，通常理解为物理空间的平台，由于其涉及到固定资产投资者说或空间的实体运营，本质上是一种资产的投资行为。其自身的商业模式比较清晰，那就是通过租金回报来实现收益，因此作为物理空间平台提供方，地产商或者拥有实体空间所有权的当事方，进行自身资源的投入到创投生态圈的服务体系中，通过回收物业租金进行回报。这样真正的地产商进行创业孵化器的投入就显得无比正常。 另外一个层面，作为拥有超级连接能力，包括服务能力、资本连接能力、空间连接能力的媒体，也具有了一定的进行虚拟平台服务提供的能力。特别是当其具有整体协同的生态服务能力以及闭环的商业价值变现能力的时候，媒体作为资源的总和连接器切入到孵化器的运营也显得再自然不过了。 投资基金、地产商、媒体平台，三个主体，在自身品牌和影响力形成之后，介入到孵化器的运营，其自身的优势是显而易见的，更显得主体角色的回归。而那些非以上三类基因出身的企业投入进行的孵化器，将因为其非专业的背景出身，或者是政府的纯正公益属性，或者是纯正的商业地产二房东模式，不具备核心资源的议价能力或者不具备总和服务能力和资源的连接能力等，都将被正规化军团的标准化的服务、成熟的且生态化的服务所取代。 以投资基金为例，洪泰基金进行的孵化空间；以商业地产商为例，华夏幸福集团投资的太库以及拥有深厚房地产企业背景的毛大庆的优客工场；以媒体为例，36氪的氪空间孵化器和3W孵化器。这些都是创投生态圈打造的正规军，也是真正能够担当起一个创业孵化器运营的真正主角。 当我们在谈论孵化器泡沫，在谈论孵化器倒闭潮的时候，那些不具备某种基因出身的所谓赶时髦、具有投机行为的孵化器投入方，或许成为众矢之的。那些真正属于创业孵化器运营的第一主题，包括投资机构、地产商、媒体服务机构等的谋定而后动，真正切入到这个市场，才真正带动这个行业的健康发展，成就孵化器运营整体层次和水平的进一步提高。 孵化器泡沫褪去，那些真正的孵化器运营主体、那些围绕孵化器而生的创投生态圈中的各种主体的价值将真正体现出来，并且担当起孵化器运营整体水平提高，以及优化和提升创业孵化器水平和质量的重任，也是未来孵化器运营的真正主角。 孵化器倒闭潮，或许是存量的投机类型的孵化器的重新洗牌，以及全新核心主体进入这个领域的增量孵化器的新生的过程。二者共同形成的创业孵化器生态的2.0阶段，运营主体回归，孵化器核心内核回归的过程，这或许是孵化器倒闭潮，或者说孵化器重新洗牌后的最终归宿。

互联网，能拯救保险业的臭名声么？

前段时间，有个朋友和我讲，家里有个人要去从事保险销售工作，搞得家里鸡犬不宁。虽说从事的是销售，但是保险销售比起金融业的其他销售：证券和银行，显然差得不是一点半点。 从友邦保险引入代理人机制开始，受代理人门槛低和高额佣金的吸引，保险代理人每年呈几何级数增长，但与之带来的负面影响对整个行业的名声也产生了不可估量的损失，至于为何名声这么臭，恐怕不是一朝一夕就能这样，必是日积月累导致。 保险是高大上的东西么？ 保险和证券、银行、信托等是金融四大支柱，但唯独保险的认可程度较低，口碑也不好。 用户把钱存到银行里，过了一段时间获取了一定的利息收益。用户买了股票，过了一段时间再卖掉。用户购买了保险，过了一段时间平安无事或者获得了理赔。用专家的话讲：金融是跨越时间和空间的价值交换。相比较而言，传统的保险，最终实现价值交换的条件却要复杂的多。 身在保险业，平时碰见不少人，对他们来说，保险似乎是那么的捉摸不透，不像股票、基金、银行理财、P2P借贷、信托那样，投资后等着收钱就好（虽然也可能亏损）。保险更难理解，理应更加高大上，但事实恰恰相反，经常遭到老百姓唾弃。 保险能带来利益么？ 这本身就是一个伪命题，保险的本质是保障，是为了预防个人乃至家庭无法承担的风险而存在的，如此高大上的期权硬要去和理财产品PK，本身是不合适的。为了能和理财产品同台竞技，保险公司不得已开发了分红、万能和投连等类型的产品，生存期内各种返还，叫人眼花缭乱，这类产品实际就是“保障产品+理财产品”，羊毛出在羊身上，价格也随之高涨，更有甚者，前一段时间盛行的高现价万能险几乎没有任何保障功能，失去的保障责任的产品还能是保险吗？ 保险业口碑不好的原因分析 虽然股票市场剧烈波动，会遭老百姓唾骂，但风雨过后，一旦行情好了，大家有趋之若鹜，偶有不良事件，但大家对股票的印象还算过的去。银行一直以来都没出过什么大的问题，偶有银行理财出问题的，更多的却是银行理财变身保险，老百姓唾骂的还是保险公司，而不是银行。P2P、信托等发展比较年轻，但泛亚、e租宝、中晋等等P2P最近出问题较多，体量也不小，暂不评论。 保险业口碑不好的可能原因： 1 传统保险经常存在销售误导 销售双方对产品的理解有限等等。 2银行存款变保险，短期退保损失高 保险公司销售的中长期产品，前期的费用可能都较高，前面几年的退保金一般都不如累计保费多。对于期望短期理财的人来讲，此类保险肯定是不适合的。 3中国人好报喜不报忧，没人会因为理赔而到处宣扬 一直以来，新闻媒体也好，个人也好，都是善报喜不报忧。虽然媒体偶会报道保险对于风险损失的补偿作用。而对于个人寿险一类，虽痛失亲人或者身患重疾，保险公司也给予赔款，但基于痛苦之上的赔付补偿，大家自然也都不大会透露。 4 拒赔令人雪上加霜 不如实告之也好，未达到赔付标准也好，对于一个遭受打击的家庭来讲，即使因合理原因拒赔，也会加深保险的臭名。而初期是否同投保人讲述的足够清晰呢。 5 国内整体大环境就不好 不仅保险行业，其他行业也是，人与人之间的信任缺失。 互联网能拯救臭名么？ 这两年兴起的互联网保险，其实更多的是场景险——碎屏险、延误险、赏月险、飞机延误险、退货险。此类保险给用户带来了较为新鲜的体验，也培养了一批用户，让他们知道了这也是保险。但是此类产品，似乎也是无关痛痒的，真要是手机屏幕碎了，花三五百块修一下，并不是天大的事。 前面我们已经提到了，保险是所有金融产品里面，相对来讲较为复杂的。里面的信息是严重不对称的。传统保险的问题还在于，用户和保险销售是一对一的，用户可以咨询的只有对面的人，在利益面前，道德通常都没有什么抵抗力。而互联网之于保险的好处在于，网上的信息都是公开的，用户可以和其他用户一起学习，挖掘，相互探讨，看看别人的评价。 互联网保险正用新的体验去扭转人们对传统保险的“坏印象”——晦涩难懂的条款、昂贵的保费、销售的骚扰电话、复杂的免责条款、繁琐的理赔流程等等。 互联网能否拯救保险的臭名呢，我们的答案是：能！但需要时间来验证。

第三方支付变局：统一接入网联 各机构同一起跑线竞争

在今年5月国内首批支付机构牌照续展日期即将来临之际，监管整肃再升级，央行下发通知称原则上不再接受新牌照申请受理。去年底到今年初，央行注销了4家支付公司业务牌照，让存量的支付牌照价值更加凸显。 一个牌照经营范围包括手机支付、移动互联网支付和银行卡收单的第三方支付公司，虽然只是个没有经营业务的空壳，转让百分百股权叫价仍高达2亿。在数年前，这一价格通常不到两千万。 上述公司相关人士对记者称，6月份公示后公司便可运营，如果收购方没有运营团队，售壳公司也可提供。“虽然价格比去年飙涨不少，但有购买意向的机构仍趋之若鹜。” 4月14日，央行领衔的14个部委联合下发了《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》（下称《方案》），知情人士称，第三方支付机构的整治工作也是国务院联合14部委进行的互联网金融风险专项整治工作的重要组成部分之一。 因此，现有支付行业格局将面临巨大冲击，支付机构将面临一轮洗牌。 支付公司“跨行清算”被禁 伴随着支付专项整治大幕的拉开，第三方支付机构通过客户备付金分散存放、变相开展跨行清算业务的模式，已经走不通了。按照上述《方案》，支付机构开展跨行支付业务必须通过人民银行跨行清算系统或者具有合法资质的清算机构进行。 央行方案中提及的“具有合法资质的清算机构”也于近日浮出水面，即中国支付清算协会牵头的“网络版银联”——网络支付清算平台。后者有望成为继中国银联后第二家人民币转接清算机构。 《方案》明确指出，要推动清算机构按照市场化的原则共同建设网络支付清算平台，该平台应该向人民银行申请清算业务牌照。 网络支付中的支付机构可选择通过银联、央行的跨行清算系统等再转接到银行，也可以选择直连银行完成支付。支付宝、财付通等排名靠前的支付机构凭借自身议价能力，通常会选择直连银行的模式完成线上支付，因为费率比通过银联连接更低。 此前，在“网联”浮出水面时，不少业内人士认为，支付宝、财付通等大型支付机构，并不会加入网联。但上述《方案》发布后，此路已经行不通。 《方案》要求：“平台建立后，支付机构与银行多头连接开展的业务应该全部迁移到平台处理。逐步取缔支付机构与银行直接连接处理业务的模式，确保客户备付金集中存管制度落地。” 对此，一位业内人士称，中小支付机构跟支付宝、财付通等大机构终于可以在同一条起跑线上竞争了，“取消直连，价格上有利于中小支付机构。同时，统一接入网联，再加上备付金可以存入央行，小支付机构亦可摆脱银行的限制。” 备付金统一存管 客户备付金管理制度也将更为严格。 《方案》要求支付机构将客户备付金统一缴存到央行或符合要求的商业银行。央行还将逐步取消对支付机构客户备付金的利息支出，降低客户备付金账户资金沉淀。 所谓备付金，是支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收到的预收待付货币资金。虽然此前央行规定一家支付机构只能选一家银行作为备付金存管银行，但备付金合作银行并不受限制。大型支付机构靠手里巨额的沉淀资金可以存到多家银行，甚至同家银行的不同分行，以降低费用和变相实现直连。 记者了解到，目前各家银行负责对接第三方支付公司备付金存放的部门各有不同，有的是电子银行部，有的在网络金融部，还有的归交易银行部。 “现在客户备付金要求统一存到央行或者符合条件的商业银行，但究竟需要符合的条件是什么，央行还没有细则下来。”一位股份行人士对21世纪经济报道记者称。 目前支付牌照有效期为5年，央行在2011年发放的首批27家支付牌照将在今年5月份集中到期，支付机构要在到期前6个月向央行行申请续期，通不过央行核查的机构将失去支付资质。 4月27日，一位大型第三方支付机构人士告诉21世纪经济报道记者：“我们正在等续牌，公司上下都严阵以待。从近期的监管举措来看，5月份到期的首批都是业内领先的公司，拿不到续期应该不大可能。但可能之前被处罚过的公司会被降级或缩小业务范围。” 此外，央行将排查梳理无证机构名单及相关信息。一大批没有获得支付牌照但是通过支付公司进行业务拓展的二清公司已被纳入此次整顿范围。

从P2P公司辞职: 说不清的财务、看不清的转型

4月13日，王琪（化名）正式从工作了近5个月的P2P公司离职。 有犹豫，有迟疑，但更多的是坚决。“我属于裸辞一族，家人也比较同意，及时抽身不是坏事。” 用王琪的话说，曾经入职是由于“对P2P行业的看好”，如今坚定辞职则是因为“公司说不清的财务、看不清的转型，以及对行业的失望。” “公司在财务上大手大脚，花大价钱选择办公用品、场所，一掷千金举办年会，资金投向不清不楚，我很难不将这些与跑路的P2P公司大肆挥霍、关联交易、利用壳公司等行为联系在一起。感觉这个行业有些被玩坏了，社会上弥漫着不信任的情绪。”王琪说道。 说不清的财务 作为公司行政岗职员，王琪有更多机会接触到财务运作，因此产生了“公司花钱大手大脚”的直观印象。 王琪对记者回忆起了四个细节。一是公司购置办公用品。“公司的办公用品不是从北京家具市场直接购置，而是委托中间人从其它地区间接购置。”这是否因通过后者购置的办公用品价格更低？王琪给出了否定答案，“这样购置的办公用品价格不仅不低，反而还要高于市场价格，更重要的是公司负责人和中间人有私交关系。” 二是公司办公场所选择。“公司总部租下了北京某繁华地段写字楼的一整层，一天租金2万元，一个月租金60万元，其它分公司的办公场所也都位于当地繁华地段。对于一家成立时间并不长的公司其实并不必要，但公司希望留给外人一种大气的印象。” 三是公司年会在海外召开。“最初，公司为奖励业绩突出的员工，将年会地点选在美国，但在支出11万元为部分员工办理美国签证后，发现其它一些员工并不具备获得美国签证的资格，便立即将年会地点改为其他国家，此前的11万元支出也不了了之。” 除上述三个细节外，公司的资金动向更令王琪疑窦丛生。“公司承诺的收益率在12%左右，去年11月单月进账8亿元，但钱究竟投向了哪里谁也说不清。”王琪曾经接触到公司的几份投资合同，但他发现“虽然合作公司有工商注册资料，但难以寻到具体业务等信息，注册地与我们公司负责人发迹地也多有重合。” 当王琪将以上种种与e租宝等发生风险事件的P2P公司联系在一起时，他不得不重新审视自己所在的公司。“跑路的P2P公司越来越多，它们当初都号称自己规模多大、风控多好、现金流多稳定，但最终结果却令人瞠目结舌，而且警方披露的涉案情节多涉及肆意挥霍、关联交易等行为。究竟哪些P2P公司是真金，哪些是妖魔，不要说外人，就是我们公司自己人都难辨真假，与其提心吊胆，不如早做打算。” 事实上，e租宝等P2P公司的跑路确实对行业从业者心理上造成了一定影响，甚至有些人不愿提及自己在这个行业工作。根据4月27日在京召开的“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”上的信息，经审计，截至2015年12月7日，e租宝平台共有充值并投资的会员ID901294个，累计充值581.75亿元，累计投资745.11亿元。据当事人交代，e租宝平台吸纳的资金除被用于维系钰诚系公司运转及开展融资租赁项目外，尚有大量资金经其个人决定被用于其他投资，另有约15亿余元被其用于赠与妻子、情人、员工及个人挥霍。 看不清的转型 对于自己所在公司的业务模式，王琪将其概括为“线上有平台，线下有门店。很大一部分业务来自线下门店。” 值得一提的是，这家公司还采取了“连锁加盟”形式，“这样的门店承包给个人，业绩往往比较突出，公司给这些门店大概返6个点。” 不过，“公司正在转型”。“在P2P行业风险事件频发、监管政策趋紧的背景下，公司原本的业务受到了一定影响，于是在农历春节后对一些地区的门店进行了裁撤，从这一点看公司还是负责任的。” 在P2P公司跑路事件频发之下，要求严格监管的呼声越发高涨。2015年12月，银监会会同工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室等部门发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》；此前不久，有媒体报道称，国务院组织了14个部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，为期一年。 作为行政人员的王琪，亲身参与了一些门店的裁撤工作。“裁撤并不顺利，一些门店拒绝裁撤，干脆将营业执照藏了起来。还有一些门店工作人员威胁称，投资客户多是老年人，如果裁撤门店，就让这些客户一起兑付。虽然已经裁撤掉了一些门店，但这些门店对于补偿的金额也有异议，双方为此在打官司。” 裁撤之后，剩余的门店将何去何从？“现在公司只保留了P2P的前端，即接受客户投资，但钱不再借给个人，而是交给基金公司、资产管理公司等。”据王琪表示，“公司的钱还会用来购买其它公司的应收账款。” 而且，“公司准备让剩余的门店归入关联公司，经营基金、期货等业务。”而二者资金是否相通，王琪并不知情。 “说句实话，我真的不知道公司想怎样转型，感觉在通过P2P的方式赚钱，但又没有做P2P的事情，这种转型操作是否合规、合法都是疑问。一些看不懂的员工和我一样选择了离职。”王琪的话中透露出一丝无奈。

e租宝案最新进展：定性非法集资 批捕21人

4月27日，公安部、最高法、最高检等14部委再次于银监会召开“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，会议由此前成立的“处置非法集资部际联席会议”召集。 会议将“e租宝”非法集资案定为非法集资典型案例，并对e租宝案件办案情况进行了披露。根据会议资料，北京市人民检察院第一分院以丁宁涉嫌集资诈骗罪，非法吸收公众存款罪，非法持有枪支罪，组织他人偷越国（边）境；张敏、丁甸、雍磊、许辉等4人涉嫌集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪；彭力、刘静静、朱志敏、王之焕、谢洁、齐松岩、杨翠致、宗静、李倩倩、杨翰辉、姚宝燕、杨晨、刘田田、张传彪、王磊等15人涉嫌非法吸收公众存款罪，胡少楠涉嫌偷越国（边）境罪，对上述21人依法批准逮捕，同时因证据无法证实范斌、马锐、薛敏、刘建胜等4人参与了非法集资犯罪，北京市人民检察院第一分院以证据不足为由对4人不批准逮捕。犯罪嫌疑人刘曼曼虽然涉嫌非法吸收公众存款罪，但因尚在哺乳期且认罪态度较好，故作对其作出不批准逮捕决定。 以下为“处置非法集资部际联席会议”纲要： 一、当前非法集资形式和主要特点 1）案件风险加速暴露，大案要案高发频发。 2）犯罪手法翻新升级，“泛理财化”特征明显。 3）犯罪形式专业隐蔽，欺骗诱导性强。 4）网络化趋势明显，蔓延扩散速度加快。 二、全面推进防范和处置非法集资工作开展 1）深入贯彻落实《意见》精神。 2）着力推动大案要案处理，权利维护社会稳定。 3）着力加强源头治理，建立完善长效机制。 三、当前及今后一段时期重点工作 1）进一步落实地方政府责任，层层抓落实。 2）有效落实部门责任，强化行业监督。 3）建立全方位检测预警体系，实现打早打小。 4）开展多层次宣传教育活动，加强广告管理。 5）建立完善法律制度，着力推动案件处置。

快鹿:转让上海华瑞银行股份 关一半门店

4月27日下午，记者从上海快鹿投资集团（下称“快鹿集团”）获悉，目前，整个快鹿系需要兑付的资金额度约为100亿左右，根据目前的资产梳理情况，偿还全部债务尚存在一定缺口。 快鹿集团称，后续将通过以下举措，填补资金缺口：一、通过资本运作，使现有资产增值；二、尽快恢复正常经营；三、积极寻求战略合作方；四、洽谈并争取银行授信。 快鹿集团此前曾公布首期50亿元价值的资产包，资产包主要包括对外投资类、房屋产权类、债权类三大部分，但未公布详细列表。 对此，快鹿集团董事局主席兼总裁徐琪表示：“如对外界公布详细资产列表，会直接影响后续资产的处置，故无法公布。不过，该资产包经过专业的第三方律师事务所、会计师事务所及资产评估公司严格审核、评估，并提供资产列表明细给政府监管部门、中介机构、投资者代表，以监督其真实性。 ” 徐琪解释，在该资产包中，债权类资产所占比重很大，资产包中的债权类资产绝大部分是快鹿集团在经营过程中，向企业及个人提供贷款后，所持有的债权，极少部分为以产品形式转让给客户的债权。 对于“快鹿集团欲将上海华瑞银行股份出售变现用来兑付投资者”一事，徐琪告诉记者，已经与受让方签署转让协议，转让价格稍高于之前投资金额，受让方为上海华瑞银行的另一个股东，但不是均瑶集团，具体不方便透露，目前还在银监会审批阶段。该项资金属于上述资产包中的对外投资类。 快鹿集团曾投资1.44亿元参与上海华瑞银行的发起设立，占股4.8%。 快鹿集团方面表示：上述50亿元价值的资产包目前已有意向认购方。同时，资产处置已经启动，首批资产包预计需要3至6个月处置完毕。 徐琪还透露，未来不排除转让上市公司股份，同时也在寻找拥有金融板块的机构，商谈收购快鹿集团事宜。 同时快鹿集团内部也在进行调整。 徐琪证实，当天财富的品牌部及市场部确实已经撤销。为降低企业经营成本，加快投资人的本金兑付工作，后续对金鹿财行、玖玖金服的品牌及市场部也有同样的裁撤规划。完成对上述三个平台的品牌部及市场部的“瘦身”后，集团将成立一家独立经营的公司，一方面为集团旗下各平台提供品牌传播及咨询服务，另一方面也为其他公司提供上述服务。 其次，快鹿集团整体关闭门店将达50%以上，缩减人员将达60%以上，具体来说，三分之一员工会留下来，三分之一员工采取加盟形式，而不是合同工。按照目前快鹿集团的转型规划，当天财富、金鹿财行、玖玖金服均计划转型相关细分领域。

国务院:名人学者非法集资站台欺骗性较大

国务院处非办：名人学者官员为非法集资站台，欺骗性较大 4月27日，防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会在北京召开。会上公布的材料显示，2015年非法集资立案过万，参与集资人数同比上升120%。处置非法集资部际联席会议办公室（下面简称处非办）在会上表示，“泛理财化”成非法集资犯罪新手法，占比30%以上，将全方位建立监测预警系统，“打早打小”。 处非办表示，下半年组织开展全国非法集资风险专项整治行动，地方政府管理和行业监管相结合，建立全方位监测预警体系，实现打早打小。对民间投资理财、P2P网络借贷、农民合作社、房地产、私募基金等重点领域和民办教育、地方交易场所、相互保险等风险点进行全面排查，摸清风险底数，依法分类处置。将形成防打结合、打早打小、综合施策、标本兼治的防控机制，坚决遏制非法集资蔓延势头。 根据处非办统计，2015年全国非法集资新法案数量、涉案金额、参与集资人数同比上升71%、57%、120%，达历年最高峰值，跨省集资人数上千人，集资金额超亿元案件同比分别增长73%、78%、44%。 而公安部统计的数据显示，2015年非法集资发案数高位运行，年立案数由过去的两三千起大幅攀升至上万起。今年第一季度，立案数达2300余起，其中互联网金融成为高危领域。 处非办在会上表示，近年来犯罪手法翻新升级，“泛理财化”特征明显。 其一，非法集资假意迎合社会公众对个人资产保值增值的理财需求，犯罪手法不断升级，从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为“投资理财”、“财富管理”、“互联网金融理财”、“金融互助理财”、“地产理财”、“股权理财”等形形色色的理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报等，“泛理财化”已成为民间投融资中介机构、P2P网络借贷、房地产、私募股权投资等行业或领域非法集资的重要特征。据处非办统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 其二，非法集资的网络化趋势也愈加明显，蔓延速度加快，不仅传统的集资方式借助互联网转型升级，从线下向线上转移不规范的互联网金融平台大量涌现，借助互联网开展宣传、销售、资金支付和归集，实现线上线下全面结合，使得非法集资传播速度更快、覆盖范围更广，大大突破了地域界限，加速了风险蔓延，增加了打击难度。 其三，非法集资的犯罪形式更加隐蔽，欺骗诱导性强。非法集资组织结构愈加严密，专业化程度高，假借迎合国家政策，打着“经济新业态”、“金融创新”等幌子，以具体项目、债权标的、担保物为依托，业务流程、合同文本专业规范，噱头更新颖、迷惑性更强，投资者辨别难度大。一些犯罪分子不惜投入重金，通过电视、报纸、网络等各类媒体进行包装宣传，邀请名人、学者和官员站台造势，欺骗误导性较大。

14部委再联合重查非法集资 央行促尽快出台《非存款类放贷组织条例》

非法集资再成重点打击领域。 2016年4月27日，处置非法集资联席会议联合14部委召开“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，《第一财经日报》记者获悉，本次参加座谈会的部委包括最高人民法院、最高人民检察院、教育部、工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、农业部、商务部、人民银行、工商总局、林业局、旅游局、证监会及保监会。 《第一财经日报》记者从一位接近会议的人士处获得了部分会议资料。据会议资料显示，2014年以来，非法集资问题日益突出，案件高位攀升，大案要案频发，党中央，国务院高度重视防范和处置非法集资工作，明确要求规范各类融资行为，形成防打结合，打早打小，综合实策，标本兼治的防控机制，坚决遏制非法集资蔓延势头，坚决守住不发生系统性和区域性风险底线。 针对当前非法集资形式和主要特点，会议材料指出，根据部际联席会议办公室统计，2015年全国非法集资新发案数量、涉案金额、参与集资人数同比分别上升71%、57%、122%，达历年最高峰值，跨省、集资人数上千人，集资金额超亿元案件同比分别增长73%、78%、44%，特别是以E租宝、泛亚为代表的重大案件涉案金额几百亿，涉及几十万人，波及全国绝大部分省份，规模之大，膨胀速度之快前所未有，民间投融资中介机构，P2P网络借贷，农民合作社，房地产，私募基金等仍是非法集资重灾区，民办教育、地方交易场所、相互保险等领域涉嫌非法集资问题逐步显现。 央行在座谈会上指出，民间借贷长期游离于正规金融框架之外，缺乏法律规范和有效监管是非法集资案件多发的重要原因之一。主要表现在，一是大量以放贷为业的组织和个人，没有受到恰当的法律规范，缺乏与房贷业务实质相统一的市场准入和业务经营规则，导致违法违规经营现象突出，甚至触及非法吸收公众存款和非法集资的红线。二是有关部门因缺乏明确的监管依据和监管规则，难以对放贷业务进行全面有效监管，不利于非法集资案件的预防和早期发现。 此外，央行进一步指出，需要尽快出台《非存款类放贷组织条例》加强对非存款类放贷组织及其放贷业务的监督管理，有效防范民间借贷领域非法集资活动。 除数量不断攀升外，非法集资呈现了“泛理财化”、犯罪形式专业隐蔽，欺骗诱导性强以及网络化趋势明显，蔓延扩散速度快等特点。 非法集资假意迎合社会公众对个人资产保值增值的理财需求，犯罪手法不断升级，从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐步升级包装为“投资理财”、“财富管理”、“互联网金融理财”、“金融互助理财”、“地产理财”、“股权理财”等形形色色的泛理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报等，“泛理财化”已成为民间投融资中介机构、P2P网络借贷、房地产、私募股权投资等行业或领域非法集资的重要特征。据不完全统计，投资理财类非法集资案件占全部新发案件总数的30%以上。 2015年国务院曾就非法集资多次召开专题会议，并下发了《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》(下称《意见》)，此次座谈会指出，未来落实《意见》将成为今后一段时期的重要工作，为此将从五个方面重点落实工作。 第一，将进一步落实地方政府责任。 《意见》明确规定省级人民政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，担负第一责任人，各地方人民政府要有效落实属地管理职责，做好本行政区域内风险排查、监测预警、案件查处、善后处置、宣传教育等工作。 第二，有效落实部门责任，强化行业监管。 部际联席会议将督促各行业各主管、监管部门加快完善监管措施，加强日常监管和风险防控，特别对P2P网络节点、众筹融资、农民合作社、房地产、民办教育、养老机构等案件高发重点领域和新的风险点，进一步加大工作力度。 第三，建立全方位监测预警体系，实现打早打小。 部际联席会议将专项部署督促各地区建构立体化、社会化、信息化的监测预警体系，积极研究利用互联网、大数据、云计算等手段加强非法集资监测工作，加强对全国范围重大风险线索的监控，及时进行预警’提示。指导和督促金融机构加强对涉嫌非法集资可疑资金的监控，积极利用人民银行反洗钱监测系统加强监测分析。进一步发挥好全国统一信用信息交换平台的作用。 第四，开展多层次宣传教育活动，加强广告管理。 第五，建立完善法律制度，着力推动案件处置。

14部委:网贷设资金池、发假标自融被点名

4月27日，公安部、最高法、最高检等14部委组织召开了“防范和处置非法集资法律政策宣传座谈会”，会议由此前成立的“处置非法集资部际联席会议”召集。 　　会议资料显示，部级联席会议各成员单位当前及今后一段时期的工作中，强化行业监管和风险防控是工作重点之一。特别是P2P网络借贷、众筹融资、农民合作社、房地产等案件高发领域和新风险点，将成为监管和防控的重点。 　　会议对当前高发领域非法集资的特点进行了分析，其中提到P2P网络借贷机构非法集资的特点，主要表现为设资金池、未尽职调查、虚假发标和自融。具体犯罪手法有： 　　1.一些网贷平台通过将借款需求设计成理财产品出售给出借人，或者先归集资金、再寻找借款对象等方式，使出借人资金进入平台的中间账户，形成资金池，涉嫌非法吸收共众存款； 　　2.一些网贷平台未尽到身份真实性核查义务，未能及时发现甚至默许借款人在平台上以多个虚假名义发布大量借款信息，向不特定对象募集资金； 　　3.个别网贷平台编造虚假融资项目或借款标的，采用借新还旧的庞氏骗局模式，为平台母公司或关联企业进行融资，涉嫌集资诈骗。 会议材料截图 会议材料截图 此外，宣称高收益回报的“MMM金融互助社区”、百川理财币、克拉币、“摩提弗”等被作为虚拟理财非法集资的案例被提及。而作为非法集资的典型案例，“e租宝”的运营情况、办案情况等信息则被重点关注。 会议材料截图

广东小贷:有钱不敢放 新公司转型互联网

“粗略划分的话，目前小贷公司三分之一歇业成为‘僵尸小贷’，三分之一转做催收，还有三分之一在正常经营。”一位资深行业人士介绍。 小贷公司行业增速持续放缓。 央行发布的小贷公司统计报告显示，2015年全年，小贷公司人民币贷款减少20亿元；而仅在2016年第一季度，小贷公司人民币贷款就减少23亿元。同时，一季度全国小贷公司减少43家。而在2012年，全国新增小贷公司达到1798家。 作为小贷行业从业人数最多的地区，广东省的小贷行业也正在经历成长的困惑。 在近日举办的广东省小额贷款公司协会会员大会上，有小贷公司代表公开发问：许多商业银行与小贷公司划清界限，小贷公司基本难以从商业银行获得融资，而且出现小贷公司客户被银行排挤，难以获得银行贷款的现象，小贷公司生存空间不断被挤压。 在业内人士看来，出现这种情况背后是部分小贷公司粗放经营、风险加大带来的恶果。小贷公司应当回归小额、分散的业务，经济下行时期，更考验小贷公司的资金实力以及风控能力。 小贷公司“三分法” 从发放贷款到专营催收，李峰所在的小贷公司是广东乃至全国不少小贷公司的缩影。 李峰原是广州一家玩具厂老板。2008年左右，随着工厂业务遇到瓶颈，同时外贸业务走下坡路，账面上有大量资金的他开始在好友圈子里提供一些资金周转，初尝信贷业务甜头。 2012年，广东省成立民间金融街，并放开小贷公司相关申请限制。李峰也联合了多家企业成立了一家小贷公司，注册资本为2亿元。信贷业务得以从地下转向公开。 凭借与部分银行人士较好的关系，该小贷公司主要为企业提供过桥资金以及大额抵押贷款，金额多在500万至3000万元之间。开业第一年，小贷公司就为股东带来了高达30%的利润回报。 但形势很快发生了变化。2013年，银行业防范风险收紧贷款，许多在小贷公司有借款的企业出现流动性困难难以还本付息，留给小贷公司的只有大量房产等抵押物。 从2013年下半年开始，公司的流动性告急，于是放缓贷款发放，而将主要精力逐步转向催收。“现在公司已经不做贷款，主要做催收和不良资产处置了。”熟悉该公司情况的行业人士表示。 “粗略划分的话，目前小贷公司三分之一歇业成为‘僵尸小贷’，三分之一转做催收，还有三分之一在正常经营。”一位资深行业人士介绍。 “现在银行渠道也在不断下沉，还有互联网金融机构大量出现，分流了很多客户。”广州一家小贷公司业务总监表示。 在经济下行期，小贷公司不良抬头趋势明显。广东省金融办统计数据显示，2015年末全省小贷行业不良贷款率为2.8%，比上年上升2.17个百分点。 “在毕马威的展望中，小贷行业真实不良率应该远高于披露水平。”毕马威华振会计师事务所合伙人李嘉林表示，银行业不良率水平攀升，而小贷公司的主要客户是银行不发放贷款的群体。 广东小贷协会会长、海印集团董事长邵建明对21世纪经济报道记者表示，小贷公司出现不良只能自己慢慢消化坏账，贷款难以收回侵占公司资本金，部分资本实力较弱的公司抗风险能力很低。 该省小贷行业2015年监管报告指出，一方面小贷公司进入了催收贷款、清收不良的密集期，另一方面“有钱不敢放、定价上不去”造成业务量大量萎缩，行业经营状况出现分化。 小贷公司普遍收紧放贷。数据显示，2015年广东省小贷公司累计从银行、小额再贷款公司等机构融入资本47.4亿元，发行私募债33.5亿元，加上注册资本511.4亿元及未分配利润，可贷资金超过600亿元。但全年累计投放贷款仅535.3亿元、年底贷款余额477.5亿元，放贷比率不到80%。 2015年广东省小贷公司贷款投放首次出现下降，全省小贷公司2015年末贷款余额477.5亿元，比上年末减少31亿元，同比下降6.1%。 出现注销、减资潮 经营压力下，小贷公司分散的股权结构导致股东间分歧加大。 根据《广东省小额贷款公司管理办（试行）》规定，小贷公司主发起人（或最大股东）及其关联方合计持股比例不超过45％，其中单一主发起人（或最大股东）及其关联方合计持股比例不超过20％，其余单个股东及其关联方持股比例不得超过小额贷款公司注册资本总额的10％，单个股东持股不得低于1％。这导致小贷公司股权普遍十分分散。 今年3月24日，广东省金融办发布《小额贷款公司减少注册资本和解散工作指引（试行）》，引导经营困难或股东分歧较大的小贷公司市场化退出。 邵建明介绍，尽管广东省早已放开小贷公司融资杠杆至资本金的1倍，但实际上小贷公司很难从银行等金融机构获得融资。而且还出现不少小贷公司股东减资的情况。 “去年广州大概有4家小贷公司注销，目前还有5家左右正计划减资。”广州一位小贷业内人士介绍。 不过，仍有许多资本看好小贷行业前景。去年广东省仍增加了35家小贷公司。“其中有17家互联网小贷公司。”广东省小贷协会秘书长谢德昕介绍。 广东南方金融创新研究院秘书长徐北对21世纪经济报道记者表示，当下部分小贷公司经营困境既有经济下行的原因，也与其从事大额业务、客户集中度高有关。如果从事小额、分散业务，不良情况将能得到有效控制。从去年下半年开始，多家小贷公司转向互联网或小额的消费金融贷款。 “过去小贷公司业务太粗放，未来更考验企业的股东实力和风控能力。”徐北补充道。

股权投资的标准流程，五种误解天使投资

由于天使投资人精力有限，仅凭单打独斗获得成功的机率越来越小，通过分享、众筹的方式进而促进行业生态发展已成为行业新的趋势。 目前，股权众筹投资典型流程如下 具体操作过程中，由于项目、平台等差异，或有顺序上的变更，但包括云筹在内的大多数股权众筹平台，基本流程均如下方所述： 1.项目筛选—>2.创业者约谈—>3.确定领投人—>4.引进跟投人—>5.签订投资框架协议(TermSheet)—>6.设立有限合伙企业—>7.注册公司—>8.工商变更/增资—>9.签订正式投资协议—>10.投后管理—>11.退出 1、项目筛选 如何低成本、高效率的筛选出优质项目是股权众筹的第一步。以云筹为例，创业者需要项目的基本信息、团队信息、商业计划书上传至云筹平台，由平台经验丰富且高效的投资团队对每一个项目做出初步质量审核，并帮助信息不完整的项目完善必要信息，提升商业计划书质量。项目通过审核后，创业者就可以在平台上与投资人进行联络。 2、创业者约谈 天使投资的投资标的主要为初创型企业，企业的产品和服务研发正处于起步阶段，几乎没有市场收入。因此，传统的尽调方式不适合天使投资，而决定投资与否的关键因素就是投资人与创业者之间的沟通。在调研的过程中，多数投资人均表示，创始团队是评估项目的首要标准，毕竟事情是人做出来的，即使项目在目前阶段略有瑕疵，只要创始团队学习能力强、有格局、有诚信，投资人也愿意对其进行投资。 3、确认领投人 优秀的领投人是天使合投能否成功的关键所在。领投人通常为职业投资人，在某个领域有丰富的经验，具有独立的判断力、丰富的行业资源和影响力以及很强的风险承受能力，能够专业的协助项目完善BP、确定估值、投资条款和融资额，协助项目路演，完成本轮跟投融资。在整个众筹的过程中，由领投人领投项目，负责制定投资条款，并对项目进行投后管理、出席董事会以及后续退出。通常情况下，领投人可以获得5%-20%的利益分成(CarriedInterests)作为权益，具体比例根据项目和领投人共同决定。 4、引进跟投人 募集资金的5大要件 跟投人在众筹的过程中同样扮演着重要的角色，通常情况下，跟投人不参与公司的重大决策，也不进行投资管理。跟投人通过跟投项目，获取投资回报。同时，跟投人有全部的义务和责任对项目进行审核，领投人对跟投人的投资决定不负任何责任。 5、签订框架协议 投资框架协议，对目标项目达成初步投资框架 Termsheet是投资人与创业企业就未来的投资合作交易所达成的原则性约定，除约定投资人对被投资企业的估值和计划投资金额外，还包括被投资企业应负的主要义务和投资者要求得到的主要权利，以及投资交易达成的前提条件等内容。Termsheet是在双方正式签订投资协议前，就重大事项签订的意向性协议，除了保密条款、不与第三人接触条款外，该协议本身并不对协议签署方产生全面约束力。 天使投资的termsheet主要约定价格和控制两个方面：价格包括企业估值、出让股份比例等，实际上就是花多少钱，买多少股；控制条款包括董事会席位、公司治理等方面。对于早期创业者来说，如何快速获取第一笔投资尤其重要。因此，尽可能的简化投资条款，在很多时候反而对创业者和投资人都相对有利。近年来，天使投资termsheet有逐步简化的趋势，IDG、真格基金等推出一页纸TermSheet，仅包含投资额、股权比例、董事会席位等关键条款，看上去一目了然，非常简单易懂。 6、设立有限合伙企业 在合投的过程中，领投人与跟投人入股创业企业通常有两种方式：一是设立有限合伙企业以基金的形式入股，其中领投人作为GP，跟投人作为LP；另一种则是通过签订代持协议的形式入股，领投人负责代持并担任创业企业董事。 采用这种方式入股创业企业主要基于以下两方面原因： 一是法律层面，我国《证券法》和《公司法》对公开发行证券有明确的界定，《公司法》要求非上市公司股东人数不能超200人，有限责任公司股东人数不得超过50人。《证券法》则规定，向“不特定对象发行证券”以及“向特定对象发行证券累计超过200人”的行为属于公开发行证券，必须通过证监会核准，由证券公司承销。为规避法律红线，天使合投实行的投资模式是借用有限合伙制的“壳”，即投资人先组建有限合伙企业，领投人作为GP，跟投人作为LP，再通过有限合伙企业整体入股创业公司。 二是税负层面，采用有限合伙形式可有效避免双重税负，有限合伙企业不作为所得税纳税主体，合伙制企业采取“先分后税”方式，由合伙人分别缴纳个人所得税(合伙人为自然人)或企业所得税(合伙人为法人)，合伙企业如不分配利润，合伙企业和合伙人均无需交纳所得税。 五种误解天使投资 在企业界，很多人并不知道天使投资者是什么人以及做些什么，但是他们却有很多自以为是的想法。比如认为天使投资者掌握生杀大权、获得天使投资比完成一轮风险投资更容易等。以下就是公众对于天使投资最常见的5种误解： 1、天使投资者掌握着生杀大权？ 现在关于天使投资者希望从一家初创公司中寻找些什么的文章已经很多了，管理层，用户数量，收入，渠道合作伙伴，市场规模等都可能成为吸引天使投资者的因素。但是现在却没有文章谈过企业家应该如何挑选早期投资者，应该关注投资者的哪些方面。 天使投资者的预期似乎暗含了那个答案，当你在寻求投资的时候，所有的权力都被抓在掌钱者的手中。他们寻求的是什么?你如何向他们证明你已经拥有他们想要的东西?为了获得投资，你需要用你的公司的价值来打动投资者，这一点固然不错，但是如果说你在寻求投资的过程中是没有权力的，那就错了。 金融培训师郭乐建议：为了说服合适的投资者提供投资，你需要积极行动起来，你必须从众多投资者中挑选对公司最有利的投资者，投资者能够给你的公司提供一些重要的帮助，比如人脉资源、背景和知识等。 这并不是“乞讨者无权挑选”的故事。你可以而且应该只瞄准那些在你所处的市场领域享有信誉、让你能够信任和放心建立合作关系的天使投资者。 2、获得天使投资比完成一轮风险投资更容易一些？ 这是不对的。实际上，真实的情况恰好相反。天使投资者投出的是自己的钱，这会让他们在选择投资对象时更加谨慎。 天使投资者很可能还是你所处的行业的专家，这会让说服他们投资变得更为困难。金融培训师郭乐提醒，天使投资者并不一定要投资其他公司。换句话说，那不是他们的工作。与靠投资来赚钱的风险投资者不同，天使投资者可以选择投资，也可以选择根本不投资，而是用他们的资金去做别的事情。 3、天使投资比风险投资好一些/坏一些？ 事实上，天使投资与风险投资不具备必然的可比性，这是两种不同种类的投资。你决定去寻求风险投资应基于很多不同的因素，包括你需要的资金量、你的公司正处于发展的哪个时期以及除了资金之外，你还想从你与风险投资者的合作关系中获得些什么，比如行业知识、忠告建议、发展指导等等。 除了考虑你现在需要的资金量之外，你还应当将未来可能需要进行的融资也考虑在内。(追加投资对于风险投资者来说是很有可能的。)如果你希望公司能够得到规模较大的投资者的投资，那么风险资本可能比天使投资更适合一些。如果你不太在意分享权力，那么你也许可以选择天使投资。 你需要考虑所有的因素，然后再做出最佳的融资选择。 4、公司被评估的价值越高越好？ 你不能仅仅因为一位天使投资人给你的估值比另一位天使投资人的估值高就选择前者。就投资而言，虽然你可能因此而获得你所需求的资金量，但是这样做实际上是错误的。 你的公司能否获得成功取决于你如何运用手中的钱，而不是你能得到多少钱。资本效率是衡量一家初创公司是否成功的一个更好的指标。 在这个方程中，资金来源也需要被考虑进去。也就是说，如果你从一位不谙世故而且在行业内没有任何人脉关系的投资者那里获得了较高的评价，那你就要当心了。 更高的评价会导致更多的资金投入，那会造成你的持股被不必要地稀释，规模扩展太快以及期望值过高等等不良后果。 5、如果投资者不愿意为你提供任何帮助，那么你的创意注定会以失败收场？ 这可不一定哦。即使是某些最成功的公司，一开始也没有获得足够的投资，因此，你大可不必为此而气馁。你应该稳扎稳打地实现一个又一个的阶段性目标，朝着最终的目标坚定迈进。 而且，你还可以借此机会提高自己对公司发展方向的掌控。请记住，自力更生是一项强大的经营决策，而不是失败的标志。

顶尖风投警告:现在投资独角兽太危险

编者按：本文作者是美国知名风险投资机构 Benchmark 的合伙人 Bill Gurley。他在本文中让投资机构警惕：当前的独角兽融资环境对所有参与方来说都是非常危险的。他不仅告诫投资机构在投资独角兽时要非常慎重，还分享了独角兽公司如何在这样的环境下更好地生存下来。 　　2015年2月 份，《财富》杂志作者 Erin Griffith 和 Dan Primack 曾撰文表示 2015年 是 “独角兽的时代”，他们在文章中表示：“根据《财富》杂志的统计，有超过 80 家的创业公司被风险投资机构估值在 10 亿美元甚至更高”。到了 2016年1月，估值在 10 亿美元及以上的独角兽创业公司的数量猛增至 229 家。独角兽创业公司之所以增长如此快，其中的一个关键原因就是融资过程变得非常容易：选择一个远高于公司上轮融资时估值的估值，做一个融资 PPT 并给投资人展示，吸引风险投资的注入，接着你就能看到数亿美元的风险投资资金流入到公司的银行帐户里面。在 12 个月至 18 个月之后再进行融资时，只需按照这个流程再做一次就行，非常简单。 　　虽然从表面看起来并不是非常明显，但是投资圈里正在发生着根本性的巨大变化，这种巨变使得对独角兽公司的继续投资变得更加危险、也更加复杂。所有独角兽的参与者，包括公司创始人、公司普通员工、风险投资人和他们的有限合伙人（LPs）等，所有这些人的财富都会因为这种独角兽现象本身的特点而遭遇风险。过高的账面估值的压力、过快的资金消耗速度（和接下来对更多资金的需求）和 IPO 与并购领域史无前例的低潮，这些都造成了许多独角兽公司的 CEO 和投资人还没有做好充分准备进行应对的非常复杂而少见的状况。 　　很多人表示，所有独角兽公司创造的股东价值总和是能够在很大程度上掩盖部分不可避免会失败的独角兽所造成的损失的。他们之所以会这么认为是因为受到这一代具有变革性公司所获得的巨大成功的影响，这些公司包括 Airbnb、Slack、Snapchat 和 Uber 等等。虽然这些公司获得的成功会让一些人感到舒心，但大部分人都是无法了解独角兽 “一篮子” 公司情况的，也没有你可以购买的指数。这个生态系统中的大部分参与者只能了解部分独角兽公司的表现。这正好说明了理解正处于急剧变化中的独角兽投资状况的重要性。 　　一个典型的独角兽泡沫事件可能是 John Carreyrou 在去年10月16日 在《华尔街日报(博客,微博)》上对做血液分析的独角兽公司 Theranos 的调查分析。Carreyrou 第一个揭示了这样一个事实：虽然一家公司能从多家投资机构以非常高的估值进行融资，这并不能保证：（1）公司里的一切都发展顺利；（2）公司股份永远值公司上轮融资中的估值。具有讽刺意味的是，Carreyou 并不是一个专门报道硅谷的记者，他写的这篇报道的成功给那些陷入独角兽公司狂热的科技记者们敲响了警钟。紧接着，Rolfe Winkler 撰写了这样一篇深度报道：“高估值创业公司 Zenefits 陷入混乱”。未来我们应该期待多出现一些这样的深度报道文章。 　　在 2015年 的下半年，由于估值被大幅下调，很多上市科技公司的股价出现暴跌。在之前，高绩效、高增长的 SaaS 类公司的估值曾是公司年营收的 10 倍，而目前的估值只有年营收的 4 至 7 倍。同样的情况也发生在了很多网络股上。这种公司估值在广泛范围内被成倍下调的情况对投资者愿意给成熟的非上市公司的投资总金额造成了直接影响。 　　2015年 下半年还出现了 “公募基金减记” 的情况。很多独角兽公司都接受过公募基金的投资，这些基金每天都会对资产价值进行调整，基金经理将根据这样计算的业绩定期获得报酬。所以大部分基金公司都有独立的内部部门去定期分析估值。随着公开市场的下滑，这些独立的内部部门也开始减记独角兽的估值。幻想开始再一次破裂。上一轮融资的估值也不再是持久的价值，非上市公司也并不意味你可以免受这样的审查。 　　与此同时，创业公司走向失败的案例也越来越多。失败的公司除了一些知名公司外，如 Fab.com、Quirky、Homejoy 和 Secret，其他很多风险资本投资过的公司也开始纷纷关门倒闭。因为失败的创业公司的数量太多，所以 CB Insights 还专门整理了一个倒闭的创业公司列表和各自失败的原因。此外，越来越多的公司开始裁员。为了减少开支，包括 Mixpanel、Jawbone、Twitter 和 HotelTonight 在内的很多创业做出了裁员的艰难的决定。很多当代的企业家对创业失败或裁员的现象的了解其实是非常有限的，因为现在距上一次创业公司倒闭和裁员高潮已经有很长一段时间了。 　　到了 2016年 第一季度，创业后期融资市场已经发生了根本性的改变。投资者开始变得越来越紧张，他们也不再像之前那样乐意参与独角兽水平的融资了。不仅如此，曾经很多心怀雄心壮志的创业公司在融资的时候也变得越来越难。在硅谷很多科技公司的董事会会议中，大家过去很多年里一直秉承的都是 “不惜一切代价促进增长” 的理念，如今大家开始想象如果风险资本的成本急剧上升会怎样，而利润也开始重新得到大家的重视。焦虑感正在慢慢蔓延到每个人的世界里。 　　与此同时，专门关注风险资本行业的媒体记者们发现了一些非常重要现象。1999年，创造了历史纪录的公司估值和创造了历史纪录的 IPO 和股东流动性几乎是同时出现的。2015年 的情况则恰恰相反。在 2015年，在出现创造历史记录的未上市独角兽估值的同时，IPO 公司的数量却在不断减少。如果 1999年 是一种 “湿润的” 泡沫的话，那么 2015年 就是一种 “干燥的” 泡沫。每一家公司从表面上看都非常成功，但能从现金回报率方面证明自己真正成功的公司却寥寥无几。2016年 第一季度，美国没有一家由风险资本投资过的公司进行了 IPO。在《财富》杂志撰文认为 2015年 是 “独角兽时代” 后不到一年的时间，《财富》杂志就撰文发出了一个让人极为可怕警告： 　　“硅谷的 5850 亿美元的问题：能退出的都是幸运的”。 　　随着我们继续向前发展，这个生态系统里的所有玩家都需要意识到，之前的游戏规则已经改变了，认识到这一点非常重要。同样重要的是，每个玩家都必须了解，新的游戏规则具体是如何影响自己的。首先我们重点举出几种会以非理性的方式影响大家决策流程的情感偏见。然后我们我们再列举生态系统里的一些新玩家，这些新玩家已经准备好利用上文所说的变化和新出现的偏见。最后我们会细数这个生态系统中的每一个玩家，以及他们这个全新世界披荆斩棘的时候应该考虑哪些东西。 　　情感偏见 　　当学院派人士研究市场的时候，他们做的一个普遍假设是市场参与者都会以一种理性的方式做事的。但是如果市场参与者所处的位置导致他们做出非优、甚至是非理性的行为时怎么办？很多偏见会给独角兽的融资环境带来一些非理性的东西： 　　（1）创始人 /CEO：很多独角兽公司的创始人和 CEO 从来没有自己经历过困难的融资环境。他们只了解成功。不仅如此，他们坚定地认为，任何脆弱的迹象（例如降估值融资，即新一轮融资时的估值比上一轮估值还低）都会对公司文化、招聘流程和留住员工的能力造成灾难性的影响。他们的自负也是另外一个因素：降估值融资是否意味着自己是脆弱的？现在可能很难想象，在类似当前的过渡时期，恐惧和焦虑在很大程度上钻进了人们之前充满自信的心态里。 　　（2）投资人：2016年，典型的风险投资人都会存在情感偏见。他们很愿意看到表面上获得的巨大收益，而这也被他们自己的出资人（风投基金的有限合伙人，即 LP）视为是成功。一旦出现有关公司降估值融资的任何消息，都会引起外界对成功指标的质疑。不仅如此，大量的减记估值还会削弱公司下一轮融资的能力。所以，为此深感焦虑的投资人会有很多诱因去保护这种表面上的成功，他们会竭尽所能防止降估值融资情况的出现。 　　（3）任何计算了自己未来能从中获得多少回报的相关利益人群：不管你是公司创始人、高管、种子轮投资人、风险投资人还是创业后期投资人，你很可能已经将公司上轮融资中的估值乘以自己所持的股份，随后告诉自己自己所持的股份值这么多钱。这是很简单的人类本性：如果你在心里已经做过这样的计算，并说服自己计算所得已是自己的囊中之物的话，那么你便会很难理性地对待公司降估值融资。 　　（4）争相通过退出变现：因为害怕降估值潮在未来会占据主导地位，所以这个生态系统里的一些玩家开始迫切希望能够快速将自己手里的股份变现，将自己的利益放在第一位。这种情况在每次市场转型的时候都会发生。这导致每一个公司内部的不同利益主体之间出现了异常紧张的气氛。我们已经看过很多公司创始人和管理层抢在投资人之前进行变现的例子。此外我们也看过很多投资人将公司创始人和员工赶出公司的例子。很明显，双方同时变现是最恰当的选择，然而由于担心未来估值会持续下降和变现时间太长，这会导致双方都以自我利益为中心。 　　和肮脏的融资协议相伴而来的是鲨鱼 　　谁是鲨鱼？鲨鱼是一些精明的机会主义投资人，这些投资人对上述有关方存在的情感偏见有着本能的理解认识，同时知道如何乘势去精巧布局投资。他们就在这样的环境下进行等待，等待恰当的时机去发挥自己的优势。 　　“肮脏的” 融资协议或结构化的融资协议意味着投资人的大部分经济收益并非来自公司估值的提高，而是来自一系列隐藏在融资协议深处的 “肮脏” 条款。通过这样的肮脏融资协议，即使以较低的估值退出，鲨鱼也能获得非常可观的回报。 　　肮脏的融资协议条款包括：有保障性的 IPO 回报、棘轮条款（指风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变）、实物支付股息、基于融资轮的并购否决权和超级优先权或变现权。典型的硅谷公司融资协议里其实并不会包含上述这些条款。这些条款本身之所以能带来回报是因为它们为在未来某个时间点重新安排股权结构表做好了准备。这也让公司创始人和风投机构的董事会成员幻想地错误认为目前一切进展都非常顺利。因为这样的股权结构重新安排不是发生在现在，而是发生在未来。 　　从两个方面来看，肮脏的融资协议会是一个非常大的问题。首先，它们会在未来的某个时间点被 “拆开” 或 “爆炸”。你不能再简单地通过看股权结构表来预估你的回报。一旦你接受了这样的肮脏融资协议条款，每一种未来可能估值的支付结构都需要经过复杂的分析，在这种情况下，鲨鱼的回报会被优先计算，剩下的部分才会被其他人所有人分享。第二个原因，这种融资协议的复杂性会让未来融资变得极为困难。 　　如果一家公司此前接受过 “肮脏” 融资协议条款，那么后来的投资人在评估是否进行投资时都会详细了解之前融资协议的复杂性，他们了解之后非常有可能会放弃对你的投资。这会给这家公司造成非常大的风险，一是没有资金继续运营，二是必须对之前的股权机构进行彻底调整，将之前的股东（包括创始人、员工和投资人）扫地出门。虽然接受这样的投资看起来无伤大雅，它能解决你短期的情感偏见问题，但这样可能会将你的公司置于一个非常危险的境地，而你自己甚至都没有认识到这一点。 　　一些主投后期的投资人可能会被诱惑去成为这样的鲨鱼，开始在融资协议书中加入这样的结构化条款。如果真要采取这样的策略并获得成功的话，这就需要投资人真正接受自己变成鲨鱼。投资人知道自己在股权结构的调整方面的立场会与创始人、员工和其他投资人不一致，甚至会产生冲突，对此他们不能感到不舒服。此外，他们还需要对自己之所以能成功完全是以牺牲他人利益为代价这一点感到满意。胆小的人不适合做这种事，当然，这也是不符合过去多年里典型的投资者行为的。 　　现在让我们来深入了解下这种全新的融资环境对这个生态系统中的每一个参与者分别意味着什么。 　　企业家 / 创始人 /CEO 　　今天，独角兽公司的企业家的成长和历练环境可能会与未来的环境极为不同。这是一个历史的维度。融资非常容易。市场更看重增长而非利润。资本也面临竞争。所以，创业者以最快的速度融尽可能多的钱，要有雄心。尽己所能获得尽可能多的市场份额。 　　在整个风险资本的历史上，早期创业公司从未像现在一样可以获得如此多的风险投资。回顾 1999年，在那时，如果一家公司在 IPO 前获得了 3000 万美元融资，那就会被认为是规模庞大的历史性融资了。今天，很多非上市公司的融资金额是 3000 万美元的 10 倍甚至更多。结果现在的创业公司的烧钱速度也是 1999年 的 10 倍快。这无疑催生了很多极为贪婪、饥饿的独角兽。现在的独角兽公司需要越来越多的风险资本投入（如果想维持目前的发展轨迹）。 　　这些企业家在他们的生命中第一次面临这样的情形，他们无法以和上轮同样估值或更高估值去获得干净融资条款下的更多融资。这是他们之前没有遇到过的问题，他们在这时会面临一些选择： 　　（1）如今很多独角兽面临的第一个选择就是肮脏的融资协议。正如上面讨论过的一样，这种融资协议能够轻而易举地糊弄没有经验的公司创始人，因为这能够满足他们对公司表面估值的需求，但接受这类融资协议的创始人并没有意识到这对公司未来可能造成的巨大潜在危害。创始人接受这类融资协议的唯一原因是希望能维持没有任何实际作用的公司表面估值。接受这种有附带条件的复杂融资协议就好像是启动了定时炸弹按钮，接受后，你的唯一选择就是尽快启动 IPO（注：Box 和 Square 就成功度过了这关），否则的话，这些条款会把你活生生的吃了的。一个主要的问题是你今后无法再获得下一轮私人股权融资了，因为没有投资人愿意在你上一轮肮脏融资协议的基础上对你再进行投资的。所以你只能继续与之前那些已经证明比你聪明的投资方进行谈判了。 　　（2）以更低的估值接受干净的融资协议。这么做对于很多如今的企业家来说看似一个巨大的失败，但他们应该尽快转变自己的这个想法。上市公司 Netflix 的 CEO Reed Hastings 之前就曾进行过降估值的融资。每一个上市公司的 CEO 都曾经历过股价的下降，这是非常常见的现象。作为公司创始人，你竭尽全力保护的东西是自己的形象和自尊，但从长期来看，这些东西并不重要。你应该更加关注股份的长期估值，将自己被净身扫地出门的可能性降到最低。融资协议才是应该让你担心的真正的 “哥斯拉”（科幻怪兽电影）。降低估值融资其实并没有什么大不了的。克服这个难关继续前进。这个选择比上面说的第一种选择要好得多。 　　（3）竭尽所能利用公司的资金余额实现正现金流。这个选择在所有的选择中听起来可能是最少见的。在过去的几年时间里，你公司的董事会成员可能一直在建议你做完全相反的事情。他们告诉你要 “大胆”、要有 “雄心”，他们告诉你现在是获取市场份额的最好的时机。尽管如此，要想完全掌握自己的命运，唯一方法就是让公司彻底摆脱需要融更多钱的需求。让公司实现盈利是解放一家公司的最好的方式。公司实现正现金流后，你便可以自行决策。这也能够让未来公司股权稀释最小化。Fidelity 的一位的非常有名的投资经理 Gavin Baker 曾这样告诉独角兽公司的 CEO：“让公司获得 1 美元的自由现金流。在未来多年时间里维持 1 美元的自由现金流，这样你就可以在这段时间里将所有一切都投入到公司业务的增长上。我知道你想要增长，我也希望你能实现很快地增长，但我们需要利用公司毛利润的方式来为增长提供资金支持，而不能一直依靠新的股权融资去推动增长。最终，利用公司内部资金去推动增长是掌控自己命运的唯一方式，让你不用再受资本市场的控制。” 　　（4）IPO。从长远来看，创始人要想维护自己以及员工所持股份的价值，最好的办法就是 IPO。在公司 IPO 之前，普通股不及优先股。大部分优先股对公司都有不同方式的控制功能，同时较普通股享有优先特权。如果你真的解放你自己持有的以及员工持有的普通股，那么你就需要将优先股转为普通股，将优先股在控制权和变现方面的特权去除。很多创始人被错误地建议说 IPO 是一件坏事，要想取得成功就需要尽量推迟上市。事实上，IPO 不仅对你的公司有好处，IPO 也是确保你和公司员工所持股份的长期价值的最好方式。 　　值得一提的是，股价通常都是会时而上涨时而下跌的。没有任何一家知名的上市公司能够避免公司股价会出现下跌的时期。在公司上市后，Amazon 的股价曾从 106 美元跌至 6 美元，Salesforce 的股价曾从 16 美元跌至 6 美元，而且它的股价连续好几个月时间一直不足 10 美元。Netflix 的股价曾在 6 个月时间内从 38 美元跌至 8 美元。还记得 Facebook 刚刚上市后前半年的股价情况吗？ 　　如果你无法很好地应对公司股价下跌的状况，你就应该认真考虑放弃 CEO 的职位了。成为一位优秀的领导者，这意味着你需要既能带领公司走过顺境、更要有能力带领公司经受住困境的考验。接受肮脏融资是会危害公司的未来的，而有些创始人之所以选择接受肮脏融资就是因为你很怕面对不好的消息。 　　最近几年时间里，风险投资公司已经开出了非常大的支票，鼓励公司通过砸钱去占领市场。这也让一些风险投资公司开始出现资金短缺的情况，因此为了能继续对公司进行投资，他们需要以比从前更快的速度去募集资金。 　　有些风险投资者表示，筹资的高涨是为了确保对创业公司投资所获得的纸面收益依然看起来非常具有诱惑力。 　　最终而言，其实现金分配收益才是最重要的，但巨大的纸面收益对融资活动依然很有好处。 　　除了上面的这些问题外，“内部轮投资” 也开始越来越多，就是说投资人给他们之前投过的公司开新的支票，从而避免出现可能导致公司估值下降的 “市场检验”。这种有明显的利益冲突的举动让有限合伙人判断风险投资的业绩表现变得更加困难。 　　在这种困难的形势下，很多风险投资公司开始要求他们的有限合伙人承诺会给自己的下一个基金投资，尤其当评估非常困难以及市场焦虑达到顶峰的时候更是如此。实际上，大部分有限合伙人都知道，风险投资行业的表现往往与风险投资公司募集的资金额是呈反相关的。如果你为这个行业提供过多的资金，整体回报率便会下滑。给数十亿美元的风投基金开巨额支票会很容易让这个已经存在的问题迅速恶化。 　　对此，有限合伙人可能会要求新基金承诺禁止 “内部轮投资” 或禁止进行交叉基金投资。这有助于确保新的资金不会被用于挽救之前的投资决策。 　　如果这还不够的话，部分有限合伙人还被恳求参与 “特殊目的投资载体”（SPV），通常来自它们已经支持过的风投公司。如同上文讨论过的那样，一些投资人在某个基金中对某一家公司进行了过多的投资。这些投资人希望继续为他们的独角兽提供资金支持，鼓励 “增长比盈利更重要” 的理念。因此，他们成立了这种一次性的 SPV。SPV 还有额外的风险，即没有投资组合的多样化。 　　很明显，对于要求参与 SPV，有限合伙人是可以拒绝的（即使他们来能面临来自基金的责任压力），这是明智之举。首先，在其他所有人都承诺了过多投资的情况下，有人请求你为他们开支票。“Hey，求你快来帮我们吧，我们都快死掉了。” 第二，你之前对这家公司的投资已经够多的了。最后，历史数据表明，参与 SPV 通常是无法取得比较好的投资回报的。 　　所有此前未被开发利用的资金来源 　　如果你有一个非常大的资金池，但没有人找到你让你去投资一家独角兽公司，这大都是因为人们不知道如何联系你。目前主要有三种类型的人可能会主动联系你，对于这三类人你应该非常谨慎地去对待： 　　（1）专门推广 SPV 的人。现在很多投资人也开始大范围地宣传推广自己的 SPV。他们在宣传的时候通常会使用这样的话术，如 “你被邀请参加”、“我们将帮你获得投资机会。这种 “你非常幸运能获得这样的机会” 式的宣传其实是非常可怕的麦道夫式的骗局。要记住，这种恳求通常来自那些有资金的投资人，这些投资人也知道自己承诺过多的投资。 　　（2）推广销售独角兽公司二级股份的证券经纪人和三线的投资银行。如果你问任何比较大的家庭办公室，他们都会告诉你他们会收到各种电话和电子邮件的轰炸，主要推销独角兽公司的二级股份，价格一般比上轮融资的估值要低 20%至 40%左右。 　　（3）独角兽公司的增量大规模融资。你可能也会接到电话被邀请对标准的独角兽投入更多资金。由于这些公司之前的大融资规模，许多投资人都需要 “满负荷” 投资，一些公司甚至会想尽一切办法获得更多资金。 　　在这些 “投资机会” 里蕴含着一个非常令人震惊的事实，那就是相关财务信息的相对缺乏。有的人可能会认为这些投资机会是 “IPO 前” 融资轮，里面的信息与你看到的 S-1 文件中数据是非常接近的。不过通常来说，财务信息其实是非常有限的。 　　如果审计被包含在内，审计人员可能会列出这个特定的审计里所有不符合美国通用会计标准的地方和理由。如果他们深挖的话，就会变得更加严重。投资人需要睁大眼睛去看，其实这些并非 IPO。公司并不会受到同样的审查，他们在 PPT 里看到的数据可能是错误的。建议： 　　如果你打算开数百上千万美元支票去对独角兽公司进行追加投资的话，建议首先和审计师先沟通，看对方提供的数据是否经过仔细审查的。 　　一个让新的潜在投资人非常吃惊的地方是，独角兽公司里真正理解核心单位经济的高管是少之又少的。这些高管非常关注 “商品销售总额” 或 “多年期预收收入”，而不关注真正的净营收、毛利率或运营利润。他们甚至在刚刚实现毛利率扭亏为盈之后就声称自己实现了 “单位盈利”。这些公司在未来都是需要真正的营收和利润数据的，如果公司不积极解决这个问题，那么你就不应该在他们公司后期融资时为他们提供资金支持。 　　这样的投资者可能会犯的最大错误就是，由于这家公司已经有知名的投资机构投资了，所以他们认为新投资机会的质量也一定非常高。他们完全参照其他投资机构的信誉，而不自己做尽职调查。这样做虽然方便，但却有很多问题。首先，这些投资机构不愿意放弃底池，他们在很早以前就对公司进行投资了，如果没有你的资金，他们之前的投资就会面临极大的风险。第二，他们现在其实是处于紧张的状态中的。他们在建立自己的投资声誉的过程中并没有联系你并向你示好，那么他们为何在现在这个阶段对你这么友好呢？ 　　对这些刚刚被联系邀请进行投资的投资者来说，他们需要知道：这就好比是一场棒球比赛，你不是在前几局被邀请加入的，你是在 5 小时棒球赛的第 14 局才被邀请的。他们之所以联系邀请你是因为你是最后仅剩的投资者。如果你在这个阶段进行投资，风险会非常高。所以要千万小心。 　　美国证券交易委员会到访硅谷 　　在几周前的 2016年3月31日，美国 SEC 的主席 Mary White 去了一趟硅谷，并在斯坦福大学法学院发表了一次演讲。对于那些已经投资了独角兽公司或是打算投资独角兽公司的投资人而言，她的演讲值得你全文阅读。彭博社对她的这次演讲的解读是：“硅谷需要围住它的独角兽”。 　　White 表示，几乎所有风险投资估值都过于主观。关于做好尽职调查，她向所有目前的投资人和未来潜在的投资人传达了这样的讯息：因为创业公司甚至一些成熟的公司通常没有上市公司那样的强大的内部控制和管理流程，这就导致歪曲和不准确的风险被放大。非上市公司在财务结果的准确性和其他所披露信息方面都必须非常慎重。 　　如果独角兽公司的融资活动导致 SEC 越来越多地介入，并导致 SEC 针对有风险投资的私有创业公司制定规则的话，这是非常不幸的。如果其中的参与者认为 “非上市” 意味着 “可以不负责任” 的话，那么我们将会陷入那样的境地。我们也将理所当然被更多地监管。 　　更多的资金意味着更多的问题 　　对所有参与者来说，在判断上出现的最大错误就是认为只要能再完成一轮融资，就什么问题就都可以解决。公司创始人相信，融得钱越多越好，近期融资环境的易变性也让许多人相信，巨额的融资金额将成为竞争优势。具有讽刺性意味的是，事实情况正好相反。最优秀的创业者在资本稀缺的时期会相对更有优势，因为他们在任何环境里都能融到钱。充裕的资本环境让很弱的玩家也能够参与到市场竞争中来，这些弱公司甚至会拖那些优秀创业者的后腿，将所有人都带到一个糟糕的竞技场上，这会威胁到所有参与者的回报。 　　我们之所以会陷入这种糟糕的境地，其中的原因就是，过量的资本被投入到由风投支持的创业公司里。过量的资本投入导致：（1）创造历史纪录的烧钱速度，现在的烧钱速度是 1999年 的 5-10 倍；（2）大部分公司离实现盈利还非常遥远；（3）受到资本的驱动，竞争越来越激烈；（4）员工和投资人的变现时间推迟甚至无法变现；5）文章中提到过的诱导性筹资行为。更多的资金其实是无法解决这些问题中的任何问题的，相反只会引发更多问题。能发生的有益的事情就是资本的实际成本大幅提升，有良好业务执行能力的公司能得到更好的回报。

李克强赞誉创客小镇有创意

（原标题：李克强赞誉创客小镇有创意：新经济借壳传统产业“上市”） 李克强赞誉创客小镇有创意：新经济借壳传统产业“上市” 李克强赞誉创客小镇有创意：新经济借壳传统产业“上市” 李克强25日考察成都菁蓉创客小镇。这里原为工人宿舍，随传统产能减弱房屋大量闲置。当地政府以免房租形式吸引创业者入住，并依托高校、企业形成创客小镇。总理赞誉这一想法富有创意：空置宿舍巧变创客空间，好比新经济借壳传统产业“上市”。 李克强：把新经济指数和双创指数做成决策重要参考依据 李克强：把新经济指数和双创指数做成决策重要参考依据 李克强25日考察成都菁蓉创客小镇，对电子科大和国家信息中心汇聚数十亿数据，与有关机构合推的新经济指数和双创指数备感兴趣。当项目负责人提出希望获得更多政府数据时，总理当即让有关部门认真研究。他说：要把两项指数做成决策重要参考依据。 李克强：“双创”就是要充分调动每个个体的积极性 李克强：“双创”就是要充分调动每个个体的积极性 李克强25日考察四川成都菁蓉创客小镇。一位创客播放电视剧《历史转折中的邓小平》展示公司最新款家用投影仪，其中恰好出现了家庭联产承包责任制的画面，小平同志鼓励调动家庭经济积极性。总理说：“双创”就是要充分调动新时期每个个体的积极性。 李克强与成都菁蓉创客小镇机器人“切磋”羽毛球 李克强与成都菁蓉创客小镇机器人“切磋”羽毛球 4月25日下午，李克强来到四川成都菁蓉创客小镇，与创业者交流。总理应邀与创业团队设计的羽毛球机器人“切磋”球技。 李克强考察东方电气：鼓励科研人员做好集成创新和原始创新 李克强考察东方电气：鼓励科研人员做好集成创新和原始创新 李克强25日考察东方电气集团中央研究院。在集团展厅，他详询核电、水电等装备研发制造及“走出去”情况。在燃料电池等实验室，总理了解前瞻性技术研发进展，鼓励科研人员将世界最优秀成果吸收进来“为我所用”，做好集成创新和原始创新。 李克强考察四川大学高分子材料工程国家重点实验室 李克强考察四川大学高分子材料工程国家重点实验室 李克强25日考察四川大学高分子材料工程国家重点实验室。该实验室发表SCI论文数在本领域全球排名第一。总理参观了实验室自主研发的世界首个石墨烯橡胶轮胎、首个国产血液透析器、锂电池隔膜成套新技术等成果。他鼓励科研人员要加快成果转化。 李克强考察川大学生就业指导中心 李克强考察川大学生就业指导中心 李克强十分关心就业。25日他专程考察四川大学就业指导中心。今年高校毕业生再创历史新高，加上中专技校毕业生，就业压力不小。总理说，大学生是推动社会发展的重要动力，川大是国务院确定的首批双创示范基地之一，要为全国“双创”带头，担起保就业、惠民生的重任。

互联网券商资管转型样本

互联网金融监管日渐趋严，互联网券商资管平台不得不在合规与创新之间寻找一个平衡点。 多位券商人士向21世纪经济报道记者透露，在私募产品份额拆分转让被相关部门叫停后，券商资管平台开始谋求业务转型。 当前互联网券商资管平台主要分三种模式：一是券商自建互联网金融部门；二是券商与互联网公司开展跨界合作，合建在线综合金融服务平台；三是券商自建子公司布局互联网资管业务。但无论模式如何改变，都难改互联网券商资管平台作为产品销售渠道的角色。 “如何从产品销售方，转变为产品提供者与专业资产管理人，将是互联网券商资管平台转型的一大挑战。”一家券商互联网资管平台主管坦言，面对新的监管政策，目前的转型出路将更多聚焦在科技与金融的结合上，形成差异化业务发展模式。他所在的平台最近的转型思路是，新设了智能投资与智能投顾业务板块。 他认为，要突破转型瓶颈，一方面券商需要在科技金融领域持续投入巨大资金资源；另一方面互联网券商资管平台需拿出更多诚意，引入既懂科技又懂金融的人才，研发兼顾创新与合规操作的资管产品。 私募拆分被叫停倒逼业务转型 在多位券商人士看来，此前证监会叫停私募产品份额拆分转让，令互联网券商资管平台“受伤”颇深。 一位参与这项监管政策制定的知情人士透露，在实际操作环节，这项政策的打击面不仅局限在私募产品，资管计划、信托产品份额拆分与收益权转让亦包括其中。 而上述三类恰恰构成了互联网券商资管平台最主要的资产来源。 一位券商人士透露，部分券商不得不另辟蹊径，将私募产品、资管计划对应的资产标的先通过银行理财部门进行资产证券化，设计成银行理财产品募资，再由券商认购这些银行理财产品份额，随后设计成收益权转让产品，通过互联网券商资管平台在线销售。 尽管这种做法某种程度上能避开监管，但付出的代价也不菲：一是银行收取的通道费用并不低，压低了产品收益率；二是银行有时基于风险控制，会对这类通道业务采取规模控制，难以满足互联网券商资管平台快速发展需求。 “迅速做大资管规模，已不再是我们当前的发展方向。”上述互联网券商资管平台主管坦言，面对新监管措施，业务需要重新定位。 在美国成熟金融市场，券商涉足互联网金融业务主要有三种模式：一是纯粹网络证券经纪公司，即E-Trade模式；二是以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司；三是以美林证券为代表的，延续传统证券经纪为主，互联网业务为辅的业务架构。 前述主管坦言，他所在平台设定的发展方向更接近嘉信模式。互联网时代到来，跨界合作已成为趋势，将创造大量全新的券商资管模式，如在合规操作前提下，借助科技降低交易成本与投资门槛，将高端资管业务“亲民化”。 上述主管透露，他们尝试将产品期限缩短至40-60天，改变券商理财产品动辄一年的运作周期，满足互联网用户偏爱短期理财的诉求，并尝试引入各类优质资产，自主研发高收益、低风险的互联网理财产品，改变传统券商理财产品高收益、高风险的特征。 量化投资成智能投顾突破口 不少券商人士看来，随着科技与金融的结合，目前量化投资已成为互联网券商资管平台自主研发产品，转型专业资产管理人的突破口。 量化投资需大量科技支撑，帮助量化投资机构以更快速度参与市场交易；对互联网券商资管机构而言，如何选择优质量化投资机构作为产品投资顾问，考验自身风险管理能力与专业投资眼光。 21世纪经济报道记者了解到，将量化投资作为资管新切入点，主要是看中其相对稳健的投资回报。比如去年A股跌幅接近30%期间，不少量化投资机构最大净值回撤率只有3%-4%，净值下浮率仅1.7%。 “量化投资机构年化收益率通常维持在5%-10%，业绩出色者可能达15%，足够应对券商资管产品平均年化7%-8%的投资回报要求。”一位量化投资机构人士直言。 也有业内人士指出，互联网券商资管机构涉足量化投资领域并非一帆风顺。随着股市投资群体结构出现变化，量化投资的收益难度将逐步提高。具体而言，当前A股仍是散户市场，量化投资机构可以通过与散户博弈获得较高收益；随着A股转向机构投资者为主，量化投资机构之间的博弈大幅增加，赚钱难度将大幅攀升，最终只能赚取金融市场少数几次异常波动带来的额外收益，势必导致量化投资回报率逐渐下滑。

平安移动互联金融激发线下网点收缩

4月26日，记者获悉，中国平安集团（2318.HK；601318.SH）将关闭全国所有的金融超市门店，平安集团相关人士对记者回应称是因为集团战略调整。 而此前市场上有传言称，平安集团在5月底之前，将关闭上海所有的销售门店。对此，平安集团对记者回应称，根据平安集团的战略调整，只是针对之前的全国范围内的社区金融超市，仅上海就有33家结束营业，而上海为金融超市的重镇，平安在全国布局的社区金融超市总门店数为数十家。而平安集团线下的产、寿、养、银、普惠等所有门店都将继续正常营业。 至于关闭社区金融超市门店的原因，平安集团表示，主要是为给所有线上及线下平安客户提供统一标准的专业服务，平安金服将对旗下社区金融服务资源进行整合升级。 线下往线上的重点转型，也从平安在4月26日发布的一季报中可见一斑。随着平安在互联网金融领域的不断发力，互联网已经成为其重要的获客及迁徙客户渠道。 其一季报显示，截至3月31日，平安核心金融公司的个人客户总量达1.14亿，其中6556万客户已成为互联网用户；平安核心金融公司在第一季度新增个人客户917万，其中263万新增客户来自互联网用户向客户的迁徙。 线下门店受冲击 线下门店的关闭，显示出互联网时代线上的蓬勃发展对线下的冲击。 平安集团表示，平安金融生活超市门店结束营业后，相应职能由对应专业公司线下门店承接，所有已购买的产品及服务持续有效。在人员安置上，金融超市的总部人员拟在平安金服内部消化，机构工作人员转移至平安旗下专业公司的销售队伍。平安金服是原平安数据科技（深圳）有限公司，今年2月1日更名为平安综合金融服务有限公司。 是否因为线下门店投入较大亏损导致关店？对此，平安集团回应称，平安金融超市所有的门店均有创收，关门店是出于集团战略调整，希望把业务更多转到线上。 平安集团内部人士也表示，平安金融生活超市在全国范围内也只开了数十家，虽然没有亏损，但盈利情况也不好，所以综合考虑才“船小好调头”。 平安集团高管在2014年还曾对记者表示，当年要大力推动金融超市，一度还成综合金融非常重要的战略，在2015年10月份，上海有媒体报道，平安还将在上海全市建立200家平安金融生活超市。 社区金融面临盈利难 最近两年来，一些银行争先恐后布局“社区银行”。而在没有线下网点的纯网络银行和网络保险公司都已经落地之时，一些线下的实体网点则显得有些尴尬。 跟其它机构的社区银行一样，平安的社区金融超市也面临着社区金融盈利难的问题，而之前曾被寄予获客渠道，在移动互联网日益普及的当下，似乎也显得时过境迁。 一位银行人士对记者表示，中国的社区金融目前尚处于“跑马圈地”时期，客户黏性和网点数量仍在激烈竞争中，如果不能成为快速获取客户、提高客户黏性的手段，社区门店就比较鸡肋，“功能不全导致的定位不清，部分社区银行白天门可罗雀。再加上互联网冲击，用户习惯发生了很大的变化，让大部分社区银行难盈利。” 线下网点投资回报率很低之外，更为关键的一个问题是，国务院4月14日召集14个部委开会，在全国范围内启动互联网金融领域的专项整治。其中，线下的理财门店是风险高发区域，也是此次清理整顿的重要对象。业内有人士分析，或许也对平安的集团战略产生了关键性影响。 平安内部人士透露，平安社区金融超市主要还是以客户咨询及服务为主，以小型门店为主，配备时尚，高科技化。 平安的本意是，通过这些社区金融门店，让客户“少跑腿、多办事”，从而打通线上、线下，构建一个新的O2O互联网金融平台及入口。期望这个平台通过售前客户的产品咨询，及售后服务，以及便民的各种服务，与客户产生高频互动，以此吸引和黏住客户，进而可以积累大流量、大数据。 然而，现实却很骨感。 德勤的报告显示，统计数据表明国内新建的社区银行多数处于亏损状态，国内客户行为模式和需求正在改变，客户的偏好从“面对面的柜面交易”向更为便捷的电子渠道转移，客户对银行网点的依赖越来越少。

信仰小船打翻 信用债市场何去何从

屋漏偏逢连夜雨。近日，北山投资、海南交投发布公告，拟召开债券持有人会议，通过地方政府债务置换提前兑付14宣化北山债、14海南交投MTN001。 目前，这两个债券在二级市场估值净价远高于票面价值，如果提前偿还又不给予补偿，投资者将面临重大的差价损失。在市场人士看来，这种“强行还债”的意图违背了契约精神，是一种另类违约。 这无疑给风雨飘摇中的信用债市场再一重击。“今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京券商固收投资负责人告诉《第一财经日报》记者。 不仅如此，市场人士还提出要警惕信用风险继续爆发带来流动性风险。但总体来看，情况还不至于太糟糕，充足的流动性能够缓和系统性风险隐忧。 “信仰”逐一打破 公开资料显示，14宣化北山债的发行人河北宣化北山工业园投资有限责任公司(下称“北山投资”)股东是张家口市宣化区财政投资管理中心和张家口市宣化区财政局，持股比例分别为70%和30%。14海南交投MTN001发行人海南省交通投资控股有限公司为海南省交通运输厅全资控股。 这两个发行人都是当地最大的公共事业、基础设施建设和融资平台。由于过去在投资者眼中，城投债是有地方政府隐形担保且收益率高的优质品种，在二级市场交易时产生了溢价，目前这两只债券在二级市场的估值净价都在108元以上，均远高于债券各自面值。 “按照公告中的说法，要提前还债的话，只还票面本息，也就是100元加利息，那最后债券拿到谁手里，就相当于亏了8块钱，这样的损失是非常大的。所以，我们认为这也是一种实质性违约。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉《第一财经日报》记者。 “没有到期就提前偿还，实际上是另类违约。”东兴证券投资银行管理总部执行总经理吕锡广对《第一财经日报》记者表示，对发行人来说，通过便宜的地方政府资金来置换信用债，当然愿意；但对二级市场投资人来说，如果按照市值兑付，就会带来巨额差价亏损。 “今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”上述北京券商固收投资负责人告诉本报记者。 4月11日，央企子公司中国铁路物资集团有限公司(下称“中铁物资”)宣布，在其总体债务重组时期，暂停价值168亿元的所有国内债券交易。这一事件被业内认为是债市“央企信仰”彻底被“击碎”的一个标志性事件。尽管在此之前，中煤华昱、东北特钢等国有企业的信用违约事件已经有所铺垫。 2016年迄今，中国境内债券市场已经有13家民营和国有企业发生了推迟还本付息的情况，这直接导致了信用风险溢价的短期增加，3月底以来，AAA和AA级信用债券均出现抛售，利差扩大20~30个基点。 利差收窄加之监管机构也收紧对债券发行人的资质审核，一度火爆的公司债发行开始预冷，几乎每天都会被取消发行的公告“刷屏”。据统计，今年4月截至21日弃发的债券总额超过600亿元。 信用债市场调整继续 一连串“花样百出”的违约所带来的损失，不仅是可以量化的投资价值上的亏损，还有对市场信心的打击，愈发增强了信用债市的不确定性。 “整个投资策略都要发生变化，过去是城投加杠杆，现在的问题是，所持有的债券都会面临价值重估，以后城投债就不一定有那么高的溢价了。此外，还有流动性的问题，现在包括股市、债市、期货市场都没有流动性好的资产。”明明对本报记者称。 吕锡广告诉本报记者，从做项目的角度，最直接的就是券商未来的内核风控会把握的更加严格。比如，民营债、评级低的债券、通过第三方征信上去的债券都会从严把握。另外，从承销的角度来讲，有一些债不好卖了。投资人不会像前期那样积极踊跃了，对债券会更加审慎选择。“未来债市可能出现两极分化的趋势，好卖的债未来利率会持续走低，不好卖的债利率会逐渐升高，越来越不好卖。” 国泰君安首席固定收益分析师徐寒飞认为，提前兑付一方面说明地方政府债务置换背景下，城投类发行人目前流动性充足，信用风险很小。从本次拟提前兑付的情况看，均与地方政府有关，大背景都是在政府债务置换背景下，城投债发行人（以及地方政府）目前流动性充足，对于融资成本开始变得敏感。这说明从信用基本面方面来讲，目前城投债的系统性风险很小，仍然是目前产业债信用风险担忧环境下良好的避风港。 招商证券固收团队最新研报表示，大规模用政府债券置换存量城投债的概率不大。债券的特点与银行贷款、信托贷款、资管计划等债务存在显著不同，尤其是公募债券涉及投资者较多，谈判流程复杂，所受监管也较为严格。现在说债市的地方债务置换已经启动尚为时过早，目前看这两个或仅是个案，大规模的用政府债置换存量城投债券概率并不大。 不过，明明对本报记者表示，尽管这两只债券的违约可以看做是偶然，但是从大的宏观背景来看，这一方向是必然。估计未来还会有更多的城投债发生类似的情况。 他告诉本报记者，首先，经济基本面还存在不确定性，下行压力仍然很大；另外，财政改革还没有结束，城投公司和地方政府的关系、地方和中央财政关系等都有待进一步厘清，还有税制改革等一系列改革没有完成之前，财政风险和信用风险仍会存在。 4月26日，华创证券发布的信用债日报称，资金缺口依然存在，对于流动性不可过于乐观。信用债调整还没结束，产品依旧面临赎回压力，信用风险转化为流动性风险给利率债带来的压力依然存在，叠加通胀难以明显回落、供给压力等因素，利率依然处于上行趋势中。 系统性风险可控 不仅如此，市场人士还提出需要警惕信用风险继续爆发带来流动性风险。但总体来看，情况还不至于太糟糕，充足的流动性能够缓和系统性风险的隐忧。 招商固收研究团队表示，信用风险事件对利率的冲击效应或将成为一种“小常态”。因为信用违约而引发的市场整体风险偏好的回落，导致部分机构面临着比较明显的赎回压力，从而对利率市场也形成一定的冲击。 不过瑞银最近的一份报告指出：“相较于15万亿元人民币的境内债券市场（不含银行和政府机构债），今年迄今出现信用问题的债券金额相对微不足道。”该报告指出，虽然近期信用利差拉宽了20~30个基点，但境内债券收益率仍接近历史低位。 “鉴于并不理想的信贷环境以及经济增长放缓，宏观角度来看中国的货币政策将维持宽松，以避免系统性金融风险。总体而言，境内债券杠杆还不是很高，但监管部门正密切关注交易所买卖高收益债券的杠杆式回购交易。”瑞银认为，系统性风险可控。

江苏对网贷高管实行备案跟踪管理

人才是企业的核心，高级管理人员作为企业的中坚力量，对企业的运营担负着至关重要的作用，对于网贷行业而言更是如此。网贷自诞生便以“互联网金融创新”为标签，可谓是金融和技术的结合体，旨在以科技创新、观念创新、服务创新推动普惠金融的发展，而创新的关键在于人才，尤其是高级管理人才。在监管细则未正式落地之时，如何有效保证管理人员职业素养、降低任职岗位风险是网贷行业面临的一个重要问题。 对此，江苏省互联网金融协会制定了《关于对网络借贷平台高管人员的管理指引办法（暂行）》，对协会网贷平台会员单位的高管人员实行信息报备和监督管理，其中高管人员包括董事、董事会秘书、监事、总经理、副总经理、财务负责人、风控负责人、各分支/营业机构负责人，报备的内容包括基本信息、工作履历、职责分工、职位变更、人员离职等情形。协会对上报的高管人员信息进行统一整理并存档，对会员单位高管人员实行跟踪管理。 江苏省互联网金融协会秘书长、付融宝普惠金融研究院首席研究员陆岷峰表示，推出这一办法主要考虑网贷平台的合法合规经营，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》明确提出建立网络借贷信息中介机构及其股东、合伙人、实际控制人、从业人员的职业记录，作为网络借贷平台从业人员的核心部分，高管人员的职业素养决定企业未来发展的航向，通过加强对平台企业高管人员的日常管理，便于协会及时掌握高管人员各方面的信息，可以降低任职风险，在一定程度上规范企业经营行为，促进江苏省网贷行业健康发展，同时有效防范有劣迹行为的高管通过改头换面继续危害行业。 南京财经大学闫海峰教授表示，互联网金融作为新兴行业，人才建设落后，亟需加快构建人才支撑发展体系，但当前网贷行业高管人员存在“泥沙俱下”的现象，此次协会出台的管理办法将促使网贷平台高管人员合法合规经营，为网贷行业营造一个更加“透明”的发展环境。 “协会管理办法的出台，对平台的透明管理、规范经营乃至降低管理风险都意义重大。”江苏省网贷行业代表付融宝董事长梁振邦对协会的管理办法表示支持，并结合平台自身的运营状况提出“大数据人才管理”的概念。梁振邦介绍，互联网金融高素质人才稀缺，优质人才如优质资产端一样备受青睐，但也如优质资产端一样，人才管理的风控审核必不可少。一直以来，网贷行业高级管理人员的任职风险也是平台的风控管理之一，对于网贷行业的高管也应通过科技手段进行大数据人才管理。科技金融不仅要运用在对外的业务规范上，也要体现在对内的人才战略管理上，付融宝作为科技金融的先驱代表，创造性提出并实践成长链金融，在数据挖掘、建模、分析、风控、全场景产品规划方面都实现了新的突破，归功于人才战略的实施，以及对高管人员的严格甄别与筛选。 据了解，江苏省互联网金融协会作为全国网贷行业自律协会典范，先后出台了关于信息提前报备、运营披露、收费建议等多个文件规范江苏省网贷行业的健康发展。近期，协会还将颁布关于江苏省互联网金融协会网贷会员平台的规范文件，进一步规范江苏省网贷行业的“朝阳之路”。

深圳银监局：鼓励科创企业设立新型银行机构

深圳银监局副局长陈飞鸿在4月26日举行的银行间例行新闻发布会上表示，深圳银监局鼓励符合条件的科创企业在深圳发起设立新型银行机构，探索科技和金融更好融合的模式。 　　陈飞鸿指出，科创企业发展中，存在一些银行给科创企业贷款意愿不强的情况，主要原因在于以下三方面，一是科创企业风险大，银行员工怕问责，不敢做；二是科创企业不确定性高，周期长，和银行的考核周期不匹配，银行不想做；三是科技创新五花八门，非专业人员很难看懂，银行不会做。 　　针对上述问题，深圳银监局鼓励银行放开对科技企业的不良容忍度，尽职了就可以免责；指导银行调整考核周期，要跟科创企业的科创项目周期相匹配；鼓励条件成熟的银行探索科技金融的专营机构或者事业部。“起码要专设一个支行，在支行层面要有专门的部门设置一整套的产品、系统、流程、风控标准来做科技金融方面的服务”。 　　在银行“不会做”方面，陈飞鸿表示，深圳银监局也在和深圳市政府、科创委合作，为银行提供专家库。这样，银行遇到有特殊技术含量的项目或者企业时，即使看不懂，也可以借助外部专家的力量做一些项目的评审和把关。 　　除上述扶持科技金融措施外，陈飞鸿表示，考虑到科创企业不同发展阶段的特点、需求不同，深圳银监局在扶持方面也有所区分。针对初创期科创企业没有太多资产可以抵押，更多的是技术和专利的情况，深圳银监局鼓励银行使用大数据手段，采用知识产权质押等方式，把科创企业这些特色资产量化盘活。 　　科创企业成长期存在的一个问题是银行认为这一阶段企业风险控制最难做，进而导致融资获得难度也比较大。如何解决这个瓶颈？陈飞鸿认为，投贷联动是一个很好的办法。“实践中，如果能够把股权和期权的投资收益拿一部分弥补贷款风险，可能银行就敢给企业放大贷款额度，保证信贷支持的连续性。” 　　而到了科创企业成熟期，深圳银监局监管的重心放在鼓励银行利用各种金融工具服务科创企业做大做强，包括为企业上市、走出去等提供综合化服务。 　　陈飞鸿还表示，深圳地方政府在深圳科创金融发展方面给予了大力支持。一方面是资金支持，每年深圳市、区两级政府都拿出很多真金白银，通过风险代偿、风险补偿和贴息贴保等手段来扶持科技金融发展。另一方面是信息支持。贷款难很大程度上在于信息不对称，而政府有关部门如科创委对于科创企业的基本情况如企业知识产权含金量、所在行业发展情景比较清楚。如果银行能够和政府有关部门合作，在很大程度就可以解决信息不对称问题，从而在信贷投放上也会更有把握。

还有多少P2P将步望洲财富后尘？

公司观察 　　一家如此规模的P2P平台，数以万计的投资者以及众多望洲财富的公司员工，其命运都系于董事长杨卫国一人之手，外部监管与内部风控机制付之阙如。 　　失联多日的望洲集团、望洲财富董事长杨卫国又神奇地回归了，他在微信朋友圈发声，称自己不过是出去散心，之前所谓“跑路”的说法都是谣言。目前，杨卫国已经向警方投案。 　　无论杨卫国声称自己多么无辜，但之前所披露的种种信息证明，望洲财富确实存在种种问题。早在去年6月，望洲财富就因虚假宣传被监管部门处罚7万元。同期，大连市处置非法集资办公室发布通告，望洲财富投资管理有限公司大连分公司等8家公司违规发放集资广告，涉嫌非法集资。 　　屡有前科的望洲财富，其内部管理之混乱，也通过员工爆料让外界得以一窥。据说，望洲财富几乎所有的资金都被杨卫国一人掌控，连其他管理层都无从了解其对资金的运用流向。望洲财富不仅对外信息不透明，而且对内也是典型的信息黑箱，如此管理不出事才怪。 　　可以说，望洲财富老板的轻易失踪，再度使得P2P平台粗放式的管理呈现于桌面。 　　今年以来对于P2P在内的互联网金融，整肃确实在加速。3月10日，国务院发布《互联网金融信息披露》（初稿），专门规定了21项P2P信息披露的内容，且这些信息需要在中国互联网金融协会制定的方式及渠道进行披露，内容应保持一致。4月14日，国务院表态将牵头14部委开展为期一年针对互联网金融领域的专项整治。 　　但恰恰是在政策收紧的风口浪尖上，望洲财富案例更应成为监管层和业界共同反思和探讨的案例。暴露出如此多问题的望洲财富，却在多重紧箍咒之中依然存活至今，多少显得有些荒谬。如果不是董事长的突然消失，隐藏风险估计还会像定时炸弹一样埋在理财平台之下。一家如此规模的P2P平台，数以万计的投资者以及众多望洲财富的公司员工，其命运都系于董事长杨卫国一人之手，外部监管与内部风控机制付之阙如。 　　像望洲财富这样公司经营系于老板一人、而老板说闪人就闪人的P2P公司到底还有多少？显然是望洲财富事件带来的最深重隐忧。 　　进入2016年，平台的倒闭、跑路潮仍然没有停止，有统计显示，2016年1月，跑路平台达到124家，2016年2月，跑路平台达到80家。 　　目前，相关监管举措的细化尚需时日，而频繁发生的P2P风波又在加剧整个行业的动荡，以及社会公信力的损耗。显然，监管层面临与时间赛跑的严峻挑战。 　　从目前媒体披露的互联网金融监管新规来看，一纸规定如何转化为执行层面的日常落地，也是值得考量的。比如，P2P信息强制披露借鉴了美国P2P治理模式，但如何确保P2P平台的信息披露真实，而不要重蹈目前证券市场某些上市公司信息造假的覆辙，监管层还需进一步加以完善。 　　最后，P2P资金的银行存管解决了以往P2P资金的“内部人风险”，但由于这也是风险的间接转嫁，导致银行对于P2P平台的甄选门槛会抬升，这必然会带来P2P平台的优胜劣汰，在这个洗牌过程中，监管面临的难题是在亡羊补牢之时，还需要防患于未然。望洲财富不是孤案，在经历P2P平台爆发式发展之后，未来的P2P平台出现危机，有前人也必然会有来者。如何最大程度地排除P2P平台潜在崩盘危险，完善投资者保护，通过怎样的善后追偿举措以应对类似望洲财富老板突然“失联”的风险，都是值得研究的课题。

为什么说P2P平台难盈利呢?看这篇你就知道

近年来P2P本着投资门槛低，收益高等优势深受大众的喜爱，只要说到互联网金融，大家的视野就转向了P2P，这足以看出P2P火爆的影响力。这影响力跟投资人有着密切的关系，然而又有几个投资者在享受高收益的同时，能想到P2P平台为你的高息付出多少成本呢?今天跟着小编一起来了解下吧。 　　【平台网站的建设成本】 　　网站的建设成本主要包括网贷平台域名、网站程序、平台服务器等购买费用以及平台APP开发和相关安全认证费用。 　　网站程序的报价是和购买者提出的要求、需求有关，如果第一位购买者要求网站有一个功能，而第二位购买者要求有两个甚至更多功能，那么在报价时，第二位购买者的价格肯定比第一位高。有些网站开发的版本不同，价格也不同，一般都在20万到40万之间。 　　随着P2P行业累计成交量已经突破了万亿大关，P2P将进入更激烈的竞争阶段。网贷平台都通过重金购买域名，给自己“加码”，从而使现在最普通的一个域名也要数十万元。 　　从目前市场价格来看租用一个1G带宽的服务器一年的价格大概在10万到30万之间，再加上相关安全认证费用以及APP的开发费用大概在20万到30万之间。 　　【平台营业成本】 　　营业成本主要包括人力成本、门面租金等。 　　(1)人力成本。人力成本是一家互联网公司最大支出之一，尤其新型行业人才短缺，竞争较为激烈。而互联网由于行业的特殊性，往往成本型岗位居多，薪资方面也较高，所以如若你单纯的想做P2P业务，在激烈竞争环境下，没有特殊创新、资源状况下，想和主流平台相媲美，不愿意花钱招合适的人才团队，平台即便上线，也难做出像样的成绩。所以那最基础的人力花费，无可避免。 　　招一个团队项目带头人可能月薪在：3-5万之间，6个技术人员，月薪平均1.5万，2个设计师大概3万，一个测试大概1.2万，一个产品2万。一个月最基础的花费也要18万到20万。 　　(2)门面租金成本。大量P2P设置的总部一般都在高档写字楼里。小编从上海P2P公司最多陆家嘴、外滩、新天地、静安寺、徐家汇等地区了解到，包括上海中心大厦、环球金融中心、金茂大厦等地标性建筑的日租金最高已经达到18元/平方米;而浦西最贵的静安寺板块中会德丰国际广场、静安嘉里中心、越洋广场的日租金平均也在13~15元/平方米。按照一个中等规模P2P平台来算，办公面积在500平米左右，一个月的租金成本至少就在20万。 　　【平台获客成本】 　　获客成本是什么呢?获客成本主要包括获得真实投资用户的各项成本。 　　小编通过几大搜索引擎的关键词搜索价格了解到。在2014年初，其公司通过百度搜索引擎点击其公司网站，每一个点击大约3~6元，而在2016年初，一个热搜的关键词就高达50元，短短两年价格已飙涨了几十倍，然而这些还不是有效用户。 　　此前，汇付天下发布的P2P行业发展报告数据显示，平台用户转化率不到五成，更有近7成的注册用户未进行过成功交易。 　　根据小编综合各项数据，一个注册用户的成本在100元左右，按10%的投资转化率来算，一个有效投资用户的成本在1000元左右。按照一个中等规模的平台一年新增的有效投资用户1万人算一年的获客成本至少在1000万。 　　综上数据可以看到一个中等规模的P2P平台建设成本在60万到110万，一年的运营成本在1500万左右。为什么说P2P难盈利呢?我想看了以上的内容你就明白了。

线下玄祥时韵20亿跑路 投资者拉杆箱送钱

　南京玄祥时韵商贸有限公司(下称“玄祥时韵”)打着商贸经营的幌子，挂羊头卖狗肉从事高息集资的理财业务。公司的大米、饮料等商品当作礼品赠送，谁投资多就送得越多。4月11日，该公司关门跑路，南京警方正介入调查。据媒体报道，涉及的投资者达到上万人之多，非法集资的资金也超过20亿元。 　　商贸公司挂羊头卖狗肉 　　变身投资达人高息揽存 　　据事发现场的投资人介绍，玄祥时韵原在南京新街口天时商贸大楼办公，后搬到现址，已经营两年多时间，利息高得惊人，月息高达8%。 　　不少网友在网上询问或质疑这家公司，称这么高的利息肯定是个骗子，早晚要倒闭，现在果不其然。 　　利息到底有多高？据了解，玄祥时韵宣称的利息政策有两种，一种是月息8%，分10个月返还本息，即存入10万，每个月返本金1万和利息8000，到第10个月，10万本金就变成了18万；另一种是去年7月推出的20万元股权投资，周期为20个月，第11个月开始返本息，月息高达21.5%。 　　参与的投资人称，如此高额利息使得南京城的老头老太纷纷出动，从家里取出现金，用塑料袋装、用绳子捆扎，甚至用拉杆箱装钱，送到玄祥时韵投资，以致该公司门前成天排队。据说有的老人为存上钱，不惜从早晨排到晚上。由于利息极高，诱惑力大，也有不少年轻人投资。4月11日—15日，不少年轻人也围堵在公司门前讨说法。 　　据现场一位老大爷介绍，开始真有一批人获利，有一个老奶奶，胆子特别大，瞒着家里人，拿了300万放在这家公司，短短10个月长出来240万，变成了540万。老太太的故事迅速传遍四邻八舍，大家纷纷拿钱来投，口耳相传的故事成了这家公司的“活广告”。 　　现场一位投资者说，玄祥时韵与他们都是现金结算，每次拉来几蛇皮袋子的百元现钞给他们发利息，惊得他们目瞪口呆，认为这家公司有钱有实力，在这投资准安全、有保证。 　　大单兑付高峰期到来 　　操盘者3月即酝酿换人跑路 　　记者从全国企业信用信息公示系统了解到，玄祥时韵去年4月15日成立，注册资本为500万人民币，法定代表人为陈超，登记机关是南京市玄武区市场监督管理局。其经营范围为食品、日用百货、化妆品、服装等，并没有集资和理财这一项，其住所地为南京市玄武区中山门大街99号-4。 　　该公司股东发起人有两名，分别为董云发和陈超。去年12月28日，该公司将住所由南京市玄武区中山东路9号20层变更到玄武区中山门大街99号-4，即中山陵脚下的下马坊。 　　一位投资者告诉记者，因玄祥时韵的理财产品利息高，不少人重金砸进去，多则几千万、几百万，少的也有十几万、几十万，这些资金比较集中在去年7月进入，按照10个月的结算周期，将在今年5月份对投资者进行本金和利息兑现。 　　这位投资者称，陈超没有资金实力来应付，就开始忙着找接盘者，地址变更就是恶意跑路的先兆。今年3月，陈超欲将公司转让，并将投资人手中的合同更换，即合同的甲方从玄祥时韵换成了南京嘉爱睿百货贸易有限公司（下称“嘉爱睿”），法定代表人孙利姬。但孙利姬接手该公司后玩不转，又要将7600多万的转让款退还给陈超，不再经营，结果两方发生剧烈矛盾。 　　《中国经济周刊》记者从全国企业信用信息公示系统查询到，嘉爱睿原法定代表人为黄长春，现法定代表人冯二磊，今年2月24日成立，住所地在南京市秦淮区砂珠巷小区02幢1701室，经营范围为日用百货、生鲜食用农产品、化妆品等。 　　今年3月9日，嘉爱睿法人由黄长春变更为孙利姬，3月10日，嘉爱睿注册资本由500万变更为5000万，企业类型由自然人独资的有限责任公司变更为自然人和公司法人合资的有限责任公司，股东由黄长春变更为黄长春和金正科技有限公司共同投资发起。今年4月1日，该公司法定代表人突然由孙利姬又变更为冯二磊。 　　记者通过百度搜索到，金正科技有限公司的注册地在贵州独山县，股东为陈喜和胡娟芬。从其出资转让的关联信息了解到，孙建学为大股东的宁波赛能光电有限公司曾在2014年3月将210万元出资额转让给金正科技有限公司，但孙建学依然是宁波赛能光电法定代表人、执行董事兼总经理。 　　一位知情人士称，正是在孙建学的主导下，金正科技有限公司对嘉爱睿进行了增资扩股，为的是接盘玄祥时韵。但在接手后，孙建学感到矛盾重重，难以招架，又要退出，与原操盘者陈超产生了矛盾。 　　一位参与投资的中年女性告诉《中国经济周刊》记者，4月10日（即玄祥时韵“人去楼空”的前一天），她来到玄祥时韵，看到大门紧闭，但里面吵得很厉害，说话声音很大，还有叫骂声，估计是操盘方和接盘方在发生争吵。 　　投资者变身广告宣传员 　　存入资金被称为宣传费 　　《中国经济周刊》记者从投资者与公司签订的合同内容中了解到，操盘者陈超和玄祥时韵为规避风险，将投资者定位为公司的业务宣传员，签订的是聘用关系的劳动合同，而不是资金借贷合同。合同宣称，“为尽快打开市场，建立客户群体，宣传企业品牌，特聘用乙方（即投资者）为甲方系列化产品及企业文化理念传播的广告宣传员，甲方按签署日期支付投资者每月的广告宣传费用”。合同内容显示，10个月为一个结算周期，每月支付本金10%和月息8%的现金。 　　玄祥时韵一位员工称，“我们公司不是搞理财的，而是做产品宣传，我们拉来的每一个人都是宣传员，存入的资金是宣传费，这样公司就不用去电视台投钱做广告，省下来的钱就当作利息，按照每万元每月返还10%本金和8%利息计算，存入1万元，一个月就能拿到1800元，存入10万，一个月就能拿到1.8万元”。 　　4月14日—15日，记者在现场看到，玄祥时韵的大楼已被警方封闭，一楼玻璃窗的外侧被焊接上了铁栅栏，防止有人砸玻璃搞破坏。 　　现场贴出的一份当地警方告示称，4月11日，部分投资人到公安机关举报玄祥时韵突然“人去楼空”，涉嫌非法集资诈骗，警方要求参与投资的南京市及外省市人员到不同辖区的公安分局经侦大队进行报案并登记，填写《玄祥时韵投资调查表》。 　　4月18日，南京公安局经侦系统的人员告诉《中国经济周刊》记者，有关玄祥时韵的案件正在侦办中，对受害投资者的登记工作还在进行之中。

前3月近百家P2P主动退出 有平台挂牌出售

网贷第三方统计数据显示，今年1月问题平台数量为88家，当月问题平台停业类占比21.59%，即1月主动停业的平台约19家；而2月、3月停业平台数量分别为32家、47家，即今年1~3月，主动停业平台近百家。 最近，投资了一家系统开发公司的王总遇到烦心事，其承接了一家P2P公司的系统开发，但在完成开发后对方却不收货了。“当时对方（P2P公司）信心满满，首付款也付了，现在系统开发完成了，那边说大股东不投资了，不做了。”王总称。 事实上，在互联网金融整肃的大环境下，新进入者变得更加谨慎，与此同时，老平台主动退出或转型的也不少。 平台叫停瑕疵业务向监管靠拢 转型与合规成关键词 和王总不同，肖总的问题则是面临业务转型。他和人合伙开了一家与互联网金融相关的公司，年初时，他看到了首付贷的前景，打算介入首付贷市场。不过，首付贷从“起高楼”到“楼塌了”也就一个月的时间，“政策不让做了，现在转型做其他业务。”肖总表示。 黄总则是一家规模不大的P2P平台老总，从去年下半年开始，其平台就不断在合规上面有大动作，经常能够看到其朋友圈晚上晒加班的照片。“我们一直在不断改进。努力往这方面靠。” 转型与合规，正是网贷平台在监管更加严厉的形势下必须面对的问题。业内知名老平台红岭创投日前也提出要转型，并表示未来要打破“刚兑”。 “我们现在做业务调整，但不方便透露具体内容。”小牛在线相关人士对《每日经济新闻》记者表示。 记者注意到，更多的平台，则是将有瑕疵的业务停了，比如以前的活期理财、自动理财业务，并努力向监管要求靠拢，比如加强信息披露、主动开展银行存管等。 个人投资者专业性待考 部分平台瞄准机构资金 在平台合规的过程中，面临最多的问题是如何回归信息平台，而这对于普通个人投资者的专业性提出了考验。 一些平台将目光放在了资金量更大的机构投资者上。锐衡资产联合创始人洪自华表示，目前他们就在撮合对接机构理财资金。这样的机构其实不少。相对于个人投资者，机构投资者资金量更大，且对行业更熟悉，是平台未来考虑的方向。 事实上，市场上已有平台瞄准了机构资金。爱健康金融（AJK）创始人黄斌表示，他们平台目前就有机构理财客户的资金。据其介绍，这类投资者对安全的考虑更加看重，而且需求比较旺盛，单个机构的资金量较大，不过优质资产比较难寻。 开鑫贷总经理周治翰表示，开鑫贷也会撮合一些企业理财项目，实现企业资金和项目的直接对接，暂时规模还不大。 在周治翰看来，机构理财客户的风险识别能力较强，通常不会要求过高的收益率，也有一定的风险承受能力。此外，此类客户更加关注风控和合规性。 “从国外经验看，美国优秀的P2P平台，比如LendingClub等，其主要的资金来源已经是对冲基金、银行等机构投资者。”周治翰表示，这也为中国的P2P平台发展机构理财，提供了可以借鉴的成熟经验。 黄斌表示，在海外P2P市场，机构投资者是主体，而国内机构投资者会不会成为主体还不好说。同时，机构投资者也不是所有平台都能够服务好的。 周治翰认为，P2P的理念，即实现资金和资产的直接对接，减少中间环节，同样适用于机构理财。 市场竞争压力大 部分平台选择主动退出 其实，平台要达到合规和“活下来”并不容易，因为除了监管外，市场竞争压力也不小。 记者注意到，市场日前出现了一些挂牌出售的平台，但能否卖掉还不好说。 “卖给谁呢？在市场环境不好的情况下，想要进入网贷行业的人已经理智多了。”前述王总表示。 根据肖总的观察，目前市场上想要进入P2P行业的企业并不是没有，但数量已大幅减少。能成功出售的也是一些运营良好，至少是没有出现问题的平台。 事实上，从去年下半年开始，P2P平台以往的高估值有所缓解，平台融资和估值都慢了下来，而一些平台选择了主动退出。 此前，北京P2P平台优微贷官网及微信同时发布《暂停运营公告》，表示优微贷所有系统将于2016年4月5日完全关闭。与此同时，优微贷的兄弟平台“八戒理财”也发布了《用户资金清偿公告》。 网贷第三方相关人士认为，主要原因在于“监管征求意见稿”出台后，对于部分中小平台自认无法完全满足监管条例，在权衡营业状况后，选择主动清盘停止营业，由于这部分平台待收较小，容易完成清算，而主动停业或许是平台良好退出的不错选择。 广州e贷方颂表示，平台选择主动退出这种健康、有序的方式将会日渐成为主流，也说明大家不再盲目进入，以暴富的心态进入这个行业，而是理性看待行业发展，更加注重盈利模式。 “今年是P2P规范发展的一年，平台应该进行合法合规方面的排查，为下一轮发展做好准备。P2P的门槛一直都是很高的，既需要掌握金融核心能力，又需要具备互联网的灵活性。”周治翰表示，P2P平台违法违规所付出的成本会比以往都要高，不符合法律、法规的平台有序退出，有利于净化整个行业。 相关阅读：业内人士表示，随着监管明确和监管趋严，不断会有问题平台暴露，这是存量整顿的意义所在。在监管细则包括准入制度等落地之后，行业就会进入良性发展阶段。 同时，记者了解到，投资者维权成功案例却较为鲜见，回款几率仅为两成左右，也就是说八成投资者血本无归，而从已立案的P2P平台看，能取回的本金仅为投资金额的40%以内。

消费众筹成新热点 业内：细分才有出路

旅游、吃喝、甚至是音乐会门票……老百姓日常生活中的衣食住行，都开始有了众筹这一模式身影，而这一模式也受到消费者青睐。专家和业内人士指出，运用众筹这一新模式精准锁定潜在用户，通过各项股东权益，黏合消费者，并以转介绍方式形成品牌传播效应。 　　今年3月《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》表决通过，将众筹写进“十三五”计划，这让众筹领域正式走入“春天”。 　　消费类项目成热点 　　清科研究中心最新发布的《2016股权众筹报告》显示，去年是国内股权众筹行业“井喷”年份，过半众筹项目成功完成，吃喝玩乐等消费类项目更能吸引投资者，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元。其中2015年成功众筹金额43.74亿元，占全部众筹金额接近一半。 　　业内人士认为，对于消费者来说，消费众筹降低参与众筹的风险，让消费者得到实物回馈的同时，也激发消费热情，提高参与认同感，并获取比出资金额更为超值回报。对于企业来说，采用消费既投资模式在获取人脉资源的同时，也可以获得一定资金预支款。同时，多样化的回报方式，既可以降低企业的股权外流，又可以保障企业利润点，拓展消费渠道。 　　消费众筹项目可谓创新不断。比如，分期乐近日就正式宣布，基于用户年轻化特点，将通过众筹为白领、学生等年轻人群量身打造音乐季活动。分期乐首席运营官乐露萍表示，消费场景拓展带来的是用户黏性的不断提升。 　　专注细分领域 　　面对群雄逐鹿的众筹市场，专家和业内人士认为，现阶段新的众筹产品不断涌现，只有专注于更加细分的领域，才是运营商众筹出路。上海交通大学互联网金融研究所所长、京北众筹总裁罗明雄建议，股权众筹平台应多向垂直领域发展。“专注于垂直细分领域，有助于找准定位，突出专业性优势，精准地吸引到特定投资人群反复投资，增加黏性，也可聚集该领域更多更好的优质项目。” 　　投壶网CEO赵妍昱预计，股权众筹在未来的十年有高速发展过程，最主要的就是平台公司专业化和垂直化。只有产生专业生态圈，它的生态元素才能构建出一个很好的互动性，这平台价值才会显现。她指出，投壶网的定位不仅仅是互联网非公开股权融资平台，更是以促进行业发展为己任，力图建立起一个医药健康产业线上项目孵化器及全球医药健康产业资源及技术交流平台。

债市违约花样翻新：城投要提前还债？

“今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和宣化北山又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京券商固收投资负责人告诉《第一财经日报》记者。 近日，北山投资、海南交投发布公告，拟召开债券持有人会议，通过地方政府债务置换提前兑付14宣化北山债、14海南交投MTN001。 目前，这两个债券在二级市场估值净价远高于票面价值，如果提前偿还又不给予补偿，投资者将面临重大的损失。在市场人士看来，这已经构成了“另类违约”。而这类违约一旦发生，对债市的影响，绝不亚于此前国企和央企子公司的违约。 “另类违约” 城投债河北宣化北山债上周发布公告称，河北宣化区政府拟进行地方政府债券置换发行人企业债券（14宣化北山债），将政府债券中的6亿元用于偿还本金，为此，发行人申请提前兑付6亿元本金及相应利息。 公开资料显示，14宣化北山债的上市日期为2014年7月3日，发行价格100元，票面利率为8.6%，期限7年，当前余额6亿元，担保人为瀚华担保股份有限公司。2015年7月1日，鹏元资信将债券评级调高至AA+、主体评级维持AA-。 发行人河北宣化北山工业园投资有限责任公司(下称“北山投资”)股东为张家口市宣化区财政投资管理中心和张家口市宣化区财政局，持股比例分别为70%和30%。 宣化北山是张家口市宣化区最主要的城市基础设施建设的投融资载体，是宣化区重点工程及重大项目的开发、建设和运营服务的载体。 《第一财经日报》记者发现，该债券的条款说明中虽然设置了“提前偿还本金”条款，但具体要求是“在债券存续期的第3、4、5、6、7年末，逐年分别按照债券发行总额20%的比例偿还本金。”也就是说，本期债券的兑付日为2017年至2021年每年的6月17日。而目前，该债券的剩余期限为5.15年。 另外一只债券总额10亿元的14海南交投MTN001，2014年5月22日上市，票面利率7.05%，期限5年，最新债项评级AA+。 发行人海南省交通投资控股有限公司为海南省交通运输厅全资控股，经营范围是公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、建设、养护、管理、技术咨询及配套服务等。 由于过去在投资者眼中，城投债是有地方政府隐形担保且收益率高的优质品种，在二级市场交易时产生了溢价，目前这两只债券在二级市场的估值净价都在108元以上，均远高于债券各自面值。 “按照公告中的说法，要提前还债的话，只还票面本息也就是100元加利息，那最后债券拿到谁手里，就相当于亏了8块钱，这样的损失是非常大的。所以，我们认为，这也是一种实质性违约。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉《第一财经日报》记者。 “没有到期就提前偿还，实际上是另类违约。”东兴证券投资银行管理总部执行总经理吕锡广对《第一财经日报》记者表示，对发行人来说，通过便宜的地方政府资金来置换信用债，当然愿意；但对二级市场投资人来说，如果按照市值兑付，就会带来巨额差价亏损。 有违契约精神 最近，“中字头”企业违约、债券弃发、城投提前还债，接二连三的事件冲击着风雨飘摇的债券市场，对发行人、承销商、投资人等债市链条上的每一个主体的信心造成重创。有业内观点认为，海南交投、北山宣化债的提前还债对债市的事件性的影响，不亚于此前央企子公司的违约。 此次违约的原因，通俗一点说，就是平台公司现在有了更便宜的融资渠道，而把过去发行的高息城投债强行赎回。目前，地方债发行成本相对企业债7%、8%的成本要低得多，发达地区发行的地方债利率相当于国债加20个点，也就是3%左右。 在市场人士看来，这种“另类违约”和此前的违约事件不同之处在于，它并非是因为发行人的财务问题最终没办法偿债违约，而是反映出地方融资平台违背了契约精神。 “此前的违约比如煤炭、钢铁企业，因为行业以及个别公司的亏损，导致资金面断裂，没能力兑付这种情况可以理解；而现在是政府有资金来兑付，财务上没有问题，但地方融资平台为了自己的考虑，违背之前的约定，强行违约，对整个债市是一种伤害，不仅是承揽，对二级市场的投资和承销都是一种伤害。”吕锡广认为。 “今年大家都说债券投资要看‘信仰’，但上一把中铁物资把‘央企信仰’打没了，这次海南交投和北山宣化又把‘城投信仰’打没了，市场上没有安全的地方了。”一位北京的券商固收投资负责人告诉本报记者，最近做债的投资人倍受打击。 他对本报记者称，虽然按照“43号文”（《关于加强地方政府性债务管理的意见》），规范地方政府举债，将地方债和城投公司等融资平台相分离，但是在市场的眼中二者之间千丝万缕的联系难以剥离。城投实际上就是一个特殊的融资平台，现在地方政府可以发地方债了，就不需要平台融资了，主体都是政府。尽管是平台公司违约，但背后还是地方政府的意愿。 与之前约定有赎回条款债券的提前兑付不同，本次拟提前兑付均非募集说明书约定的发行人权利，尚需持有人大会审议通过。“结果很难预测，往小了说是一只债券的，往大了说是政府和市场的博弈问题。”明明对本报记者称。 信用债市场不确定性增大 这种损失不仅是可以量化的价值上的亏损，还有对市场信心的打击，增加了信用债市场的不确定性。 “整个投资策略都要发生变化，过去是城投加杠杆，现在的问题是，所持有的债券都会面临价值重估，以后城投债就不一定有那么高的溢价了。此外，还有流动性的问题，现在包括股市、债市、期货市场都没有流动性好的资产。”明明对本报记者称。 吕锡广告诉《第一财经日报》记者，从做项目的角度，最直接的就是券商未来的内核风控会把握的更加严格。比如，民营债、评级低的债券、通过第三方征信上去的债券都会从严把握。另外，从承销的角度来讲，有一些债不好卖了。投资人不会像前期那样积极踊跃了，对债券会更加审慎选择。“未来债市可能出现两极分化的趋势，好卖的债未来利率会持续走低，不好卖的债利率会逐渐升高，越来越不好卖。” 国泰君安首席固定收益分析师徐寒飞认为，提前兑付一方面说明地方政府债务置换背景下，城投类发行人目前流动性充足，信用风险很小。从本次拟提前兑付的情况看，均与地方政府有关，大背景都是在政府债务置换背景下，城投债发行人（以及地方政府）目前流动性充足，对于融资成本开始变得敏感。这说明从信用基本面方面来讲，目前城投债的系统性风险很小，仍然是目前产业债信用风险担忧环境下良好的避风港。 招商证券固收团队最新研报表示，大规模用政府债券置换存量城投债的概率不大。债券的特点与银行贷款、信托贷款、资管计划等债务存在显著不同，尤其是公募债券涉及投资者较多，谈判流程复杂，所受监管也较为严格。现在说债市的地方债务置换已经启动尚为时过早，目前看这两个或仅是个案，大规模的用政府债置换存量城投债券概率并不大。 明明认为，这两只债券的违约可以看做是偶然，但从大的宏观背景来看，这一方向是必然。估计未来还会有更多的城投债发生类似的情况。 他告诉本报记者，首先，经济基本面还存在不确定性，下行压力仍然很大；另外，财政改革还没有结束，城投公司和地方政府的关系、地方和中央财政关系等都有待进一步厘清，还有税制改革等一系列改革没有完成之前，财政风险和债务风险都会存在。

国民信托沉迷股权争夺 一年三曝兑付危机

日前，国民信托被曝陷天津钢铁集团的贷款项目，导致产品延期兑付。据媒体报道，2015年5月至今，国民信托被曝三次兑付危机。除上述天津钢铁集团项目外，有投资者表示，国民信托还陷入渤钢集团债务危局，国民信托等三家机构所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。2015年5月国民信托被曝发行的“金色搏宝信托”因受河北融投的牵连，与后者合作的1.2亿元规模的项目延期兑付6个月。 　　另据投资时报报道，自2005至2009年，国民信托一共仅发行过23款产品。随后不断被传易主，业务却停滞不前以至进入“休克”状态，直到2013年才重新启动，并在2014年获中国银监会重新批准登记。分析指出，国民信托多年来在股东的变动中颇为不安，多年来其既没有注册资本增资来扩大信托业务，产品还屡出问题，这让其未来的发展更加风雨飘摇。 　　针对上述问题，中国经济网记者致电国民信托，但相关工作人员表示，暂不接受电话采访。 　　一年三曝兑付危机 　　据投资时报报道，原本应于2016年1月29日及2月10日到期清算的国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期，因融资方天津钢铁集团资金告急不得不延期兑付。 　　据了解，该产品成立于2015年1月30日，项目总规模3.5亿元，其中A类规模3亿元，预期年化收益率为9%-9.5%；B类规模0.5亿元，预期年化收益率为9%，天津天钢集团承担连带责任担保。 　　由于项目无法按时清算，天津钢铁集团申请了延期。目前，国民信托已同意天津钢铁集团申请，上述两期信托份额的清算期由原定的15个工作日延长至不超过3个月。清算延长期间，委托人的预期收益率上调0.5%。 　　据投资者报报道，天津信托、北方信托、国民信托被爆出陷入渤钢集团债务危局。据公开资料统计，三家信托所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。 　　有投资者向《投资者报》记者反馈，国民信托涉及渤钢集团旗下的项目其实还有几款未到期，现在马上面临付息，投资者担心能否正常付息。对此，《投资者报》记者向国民信托方面征询，公司方面表示会尽快了解相关情况后再做回应。 　　据中国经营报(博客,微博)2015年5月报道，国民信托在2014年2月27日发行的“金色搏宝信托”因受河北融投的牵连，与后者合作的1.2亿元规模的项目延期兑付6个月。 　　陷股权漩涡 未来发展引担忧 　　据投资时报报道，国民信托成立于1987年，2004年迁址北京，2007年正式更名为国民信托，2008年，注册资本金由5.5亿元增加至10亿元。 　　北上后的多年间，国民信托在宝华系主事香港商人郑建源的掌控中长达十年之久，郑建源一度因间接持有平安集团大额股权声名鹊起，市场同时风传其与香港新世界大佬郑裕彤交好，甚而有消息指小郑曾为老郑担纲“白手套”角色。 　　在郑氏实质控制国民信托期间，自2005至2009年，国民信托一共仅发行过23款产品。随后不断被传易主，主办业务却停滞不前以至进入“休克”状态，直到2013年，其才重新启动，并在2014年获中国银监会重新批准登记。 　　2014年年报显示，其股东分别为上海丰益股权投资基金有限公司、璟安股权投资有限公司、上海创信资产管理有限公司、恒丰裕实业发展有限公司，持股比例分别为31.73%、27.55%、24.16%、16.56%。其中，上海丰益当时的法定代表人为佳兆业集团，原实际控制人为郭英成。 　　上述易主传闻之后，国民信托股权最终由郑建源转给佳兆业创始人郭英成；不过，这回手未捂热，2015年3月生命人寿及其背后金主张峻又从郭手中接盘。2015年8月21日，中国保监会发布公告，原则同意富德生命人寿通过受让方式收购国民信托93.44%的股权。 　　事实上，佳兆业和生命人寿关系密切，郭英成和张俊皆为广东普宁人。2014年4月1日，生命人寿增持佳兆业股份1298万股，对佳兆业持股占比上升为15.2%。后生命人寿成为佳兆业第二大股东，持股29.96%。除股权持有外，生命人寿甚至直接联合佳兆业参与土地收购。2014年4月9日，生命人寿与佳兆业联合在大鹏新区以54亿元拿下深圳史上的最大地块。 　　据统计数据显示，国民信托2012年、2013年、2014年上半年，信托资产管理规模分别为60.8亿元、425亿元、684.08亿元。2011年至2014年净利润分别为1.83亿元、3.33亿元、1.95亿元、1.78亿元；净利润增长率分别为331.96%、81.28%、-41.62 %、-8.62%。 　　国民信托多年来在股东的变动中颇为不安，多年来其既没有注册资本增资来扩大信托业务，产品还屡出问题，这让其未来的发展更加风雨飘摇。 　　九成本金未分配 　　据证券时报报道，上述国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期产品，该信托计划分为AB两类信托单位，A类信托单位总规模不超过人民币3亿元，B类信托单位总规模不超过人民币5000万元。 　　A类信托单位的预计存续期为12个月，可分期募集。B类信托单位的存续期为12个月，存续期满6个月后可提前结束，不分期募集。 　　由于产品申请延期清算，A类第二期信托份额的清算期为2016年1月29日~2016年4月29日。2月29日，相关投资者收到该产品清算期内的第一次分配。 　　此次清算将2015年12月21日~2016年1月29日的信托收益以及7.15%的本金分配给投资者。而清算期间信托收益及超过90%为支付的信托本金尚未分配。 　　一位投资者称，“从与国民信托内部人士沟通的情况来看，他们原本对融资方偿还资金的情况信心满满，后来也开始变得悲观，令我们也十分担忧。” 　　虽然钢铁行业景气度下行也不是一朝一夕之事，但我们认为天钢集团产品有其独特属性，是比较好的交易对手，贷款延期此前并无明显征兆。”国民信托相关人士向记者坦承，产品成立于2015年初，季度还款一直非常稳定，临近清算融资方才爆出资金流问题，在信托公司的协调下，天钢方面筹资2500万元，信托方也及时进行了该产品清算期内的第一次分配。 　　不过，上述人士对该产品最终兑付时间并不确定，“公司正积极与融资方协调，但产品何时能兑付完毕尚不能确定。”

行业大洗牌在即 私募“割韭菜”时代终结

自2015年下半年刮起的私募监管风暴，在过去的这个周末达到最高潮。4月15日，中国证券投资基金业协会正式发布了《私募投资基金募集行为管理办法》（以下简称《办法》），合格投资者制度成为贯穿《办法》的核心线索。 “投资冷静期”和“回访确认”制度也初次被引入。 在推介渠道方面，《办法》也作出了严格的限制。除电视、海报、公开资料外，微信朋友圈等互联网媒介也成为“禁地”。这一办法的推行在业内看来，将引发一次行业大洗牌。 　多家私募巨亏仍收管理费 都说私募基金汇聚的是精英，然而在A股的大幅波动下，“精英”也有点hold不住了，继私募大佬葛卫东、王茹远接连爆出操盘产品巨亏之后，另一家私募巨杉资产也重蹈覆辙，最大亏损幅度达50%。 但与前者相比更甚的是，在这样的业绩之下，巨杉资产还仍然收取管理费，让人想起此前用隐蔽手法提取管理费的猛犸资产事件。 有业内人士表示，私募的一大优势就是凭借绝对收益与投资者分成，最大程度地抛弃现有公募盈亏都收取管理费的不合理方式。而在现实情况下，私募基金靠雁过拔毛，把投资者当韭菜随便宰割的乱象却层出不穷。 私募基金巨杉资产与富安达基金合作发行的结构化产品巨杉鸿6号成立一年后遭遇亏损，严重时亏损幅度多达50%。 有投资者爆料称，巨杉资产曾通知客户补仓，但即便如此，也未能改变产品继续亏损的情况。而且还要计提管理费等，且故意不公开产品净值，也不披露产品运作情况。 记者从巨杉资产相关知情人士处了解到，截至4月15日，巨杉鸿6号/7号的A类产品的净值均为1.0120，B类产品的净值均为0.6230。B类产品亏损接近40%。 过去两天，巨杉资产官网公开的公司电话一直处于占线状态，400开头的客服电话拨出后则显示不存在该号码。富安达基金公开电话接听人员则以不清楚哪位基金经理负责为由，拒绝了记者的询问。 上海一家老牌私募基金经理对记者直言，现在的新私募太急功近利，“他们忘了，活得久比活得好更重要，不能把客户当韭菜割。” 巨杉资产是由原汇添富基金公司80后基金经理齐东超于2014年初创建，其2004年任职海通证券(600837,股吧)研究所分析师，2005年加入汇添富基金，历任汇添富基金分析师、研究副总监、基金经理、投资副总监。巨杉资产最新资产规模已超50亿元。 与巨杉资产情况相似的还有一家私募基金，猛犸资产旗下发行的私募产品在去年7月至12月期间的业绩高点提取了3次业绩报酬。此事被曝光后受到市场各方的关注，甚至基金业协会也高度重视，并按程序启动了调查工作。 投资人质疑基金管理人使用了极为隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬，手法属于非常规操作，不符合合同约定，同时也完全没有任何信息披露。 同时，基金结束封闭期在即，基金净值却回到水下许久，投资人均处于亏损状态，有些产品甚至已经接近清盘线。投资者在未获得任何收益的情况下，被悄悄提取了大量业绩报酬。 业内人士表示，和公募相比，私募基金行业提取管理费更看重业绩，其提成主要有份额法与净值法。相对而言，份额法由于本身的特殊性，在私募行业采用得很少， 此次猛犸资产受到市场质疑，正是由于其利用份额法提取管理费的行为。 实际上，猛犸资产提取管理费只是私募行业乱象的一个缩影，私募基金通过“创新”方式公开募集、突破200人的法律限制、人为下降投资起点、虚假宣传、基金不透明等违规违法行为层出不穷。 特定对象+合格投资者 值得注意的是，私募机构向非合格投资者募集资金是募集环节众多问题爆发的核心原因。因此，保证私募机构向合格投资者募集资金成为最新出台的《办法》中着重要解决的一个问题。 新规将募集行为按照时间顺序分为八个步骤，在签署基金合同之前，需要先经过公开宣传机构品牌、确定特定对象、进行投资者适当性匹配这三步。 换言之，将普通受众转化为基金的投资人，需要经过一个从非特定对象向特定对象转化的过程。 在不同阶段，基金公司在宣传时能做的事情范围也不同。 第一步，面对不特定对象，私募机构只能宣传私募管理人品牌、投资策略、管理团队等信息，不可以宣传私募基金产品，也不能宣传业绩；第二步，在确定为特定对象之后，可以向其推介具体私募产品信息，但是依然不能够公开宣传；第三步，向合格投资者宣传时，募集机构要对合格投资者身份进行审慎审查。 究竟何为“公开宣传”，又如何实现非特定对象向特定对象的转化呢? 此前在《办法》征求意见阶段，新华财富资产管理有限公司总裁郑孝和曾表示疑惑，认为对于在宣传方面通过微信获取客户是否属于公开宣传、是否应该受到限制，需要结合行业实际情况酌情考虑。 “不能在报纸、电视台公开宣传产品这是可以理解的，但是如果朋友圈微信也不让弄就有些过于严格，因为微信本来就是小众的。如果自媒体和圈层媒体都不能做，那怎么把信息传递给客户?”郑孝和说，业务承销都需要合理的渠道，现在需要适应新的沟通方式，比如微信。 在郑孝和看来，一方面，私募寻找投资人通过“圈层”关系发展客户是比较常见的方式，而且在特定“圈层”中，人数几乎都不会超过200人，规模在几十人的占多数；另一方面，对投资者资格和数量的控制，最核心的还是应该放在合格投资者制度，合格投资者意味着有一定的风险识别能力和风险承受能力。 《办法》第二十四条第一款规定，禁止公开推介或变相公开推介，第二十五条则规定不得通过9种媒介渠道进行基金推介，包括面向社会公众的宣传单、户外广告、网站链接广告以及博客等。 中国基金业协会会长洪磊于新规发布当日便解释称，私募基金管理人在哪里宣传是一方面，更为重要的是将非特定对象转为特定对象，然后对特定对象进行宣传，这也是此次新规制定的难点问题。 “《办法》出来以后，给了非常明确的标准，把非特定对象转变为特定对象，一定要对其投资者风险承受能力进行测试，如果他通过了这个风险匹配，他就从非特定对象变为特定对象，对于这个特定对象，无论是放在微信朋友圈还是推介会，都是合法的。”洪磊表示，如果没有进行测试，或者测试没有通过，私募机构对其进行宣传和推介就是非法的。 　“拆”与“大变小”难界定 《办法》第九条规定，任何机构和个人不得为规避合格投资者标准，募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品；不得将私募基金份额或其收益权进行非法拆分转让，变相突破合格投资者标准；募集机构应当确保投资者已知悉私募基金转让的条件。 根据规定，所有变相突破合格投资者标准的行为均为非法，私募基金分拆销售被明令禁止。但记者注意到，含合伙型基金的合伙份额、公司型基金的股东权益等在内的基金份额转让是否也应该被全面禁止，也引起了业界的讨论。 “严格讲，基金份额的转，很难界定‘拆分’、‘大拆小’的标准。譬如投资人持有合伙型基金1亿元的份额，对外转让5000万元，按合伙企业法的规定履行合伙人变更、合伙份额转让程序即可。”国浩律师事务所律师刘乃进表示，这其中存在“拆”和“大变小”的行为，但本质上属于私募基金份额向合格投资者转让。 “(第九条)禁止的应该是本质上变相突破合格投资者的行为，低于100万的来拆肯定不可以，最小单位不能低于100万。高于100万的拆分转让如果也被禁止，一些产品的交易结构就无法设计了。”爱方财富总经理庄正称。 但在刘乃进看来，此类基金份额收益权的转让可能使对私募基金实际投资人的监管落空，极易演变为对合格投资者的突破。“所以即使可以得出未被全面禁止的结论，也尽量不做为好，我认同全面禁止。”刘乃进表示。 对冲基金人才协会秘书长郭涛则表示，在实际中，合伙型基金的GP份额可以转让，LP份额若变为基金形式，不可以拆分，曾经可以转让，但现在已有产品不允许转让。“不过转让基金份额其实只占了一小部分，没那么普遍，只涉及锁定期比较长的私募，国内私募锁定期普遍不长，每个月可以赎回，没太大必要进行转让。”郭涛称。 　小私募出局成必然 《办法》还在私募基金领域首次引入了“冷静期”的概念，并对不同类型的私募基金采取了差异化管理。 具体而言，基金合同应当约定给投资者设置不少于24小时的投资冷静期，募集机构在冷静期内不得主动联系投资者。对于私募证券投资基金，由非销售人员以录音电话、电邮、信函等方式回访八项内容，私募股权投资基金、创业投资基金等其他私募基金合同关于冷静期的约定可以参照前款对私募证券投资基金的要求，也可以自行约定。 投资者在募集机构回访确认成功前有权解除基金合同。 值得注意的是，回访确认制度并不是强制规定。基金业协会表示这项制度尚处在探索之中，但鼓励募集机构和投资人设置该项制度和条款。 据庄正介绍，目前已有越来越多的机构开始采用该项制度，且操作过程不断趋向严格。 “这和通道有关系。现在公募基金子公司基本都已经这么做了，需要投资人在现场读声明、录像等；一些信托以前没有规定，但现在也需要面签；契约型基金直接做券商托管，稍微松一些。”庄正表示，从趋势上看回访确认制度趋向严格，私募募集的时间和私募基金的运营成本也相应地在不断提高。 郭涛也表示，由于包括律师、工作人员、办公场地等费用在内的运营成本在不断增加，预计今年合法的私募基金数量将会减少一半以上，同时私募创业的门槛和成本都在提高，小私募被洗牌出局是必然结果。 此次的重点将落在互联网企业上，并且落实企业主体的责任，打击力度较为猛烈。尤其是在去年优衣库事件后，相关部门对于“有害信息突发事件”的处置十分重视。视频直播作为新兴的社交形态，也成为违规内容的新传播途径。 易观智库分析师庞亿明表示，“直播平台缺乏明确条规，管理不够完善，不适合的内容易于传播，此次查处将起到警示作用。” 长期研究视频领域的速途研究院院长丁道师告诉记者，“相比七八年前的互联网环境，现在已经干净许多。自净网行动以来，违规的内容也在大幅减少。此次监管对于行业来说是一件好事，今后还会持续地整改。” 在他看来，视频内容相对难以监管也是导致违规内容难以清除的原因，从技术角度而言，机器检测的技术有限，需要大量的人工进行审核。 欢聚时代的相关负责人告诉记者，“YY有一个300人的监控团队三班倒值班，一周7×24小时工作，机器技术监控所有的视频画面和声音，把有可疑情况的直接输送人工端审核处理。技术上是每5秒扫描所有开播的直播间一次。处罚包括关闭直播、封号、罚没收入和保证金等。” 成立半年的熊猫TV方面则表示，在严格的审核制度之外，还将投身于公益事业，将在4月15日召开新闻发布会，公布公益战略以及针对长沙“小汪峰”的一揽子救助计划。除了针对个人的资助计划，熊猫TV也与公益机构达成合作。 从多个平台的回应看来，它们对于监管都表示将积极配合，并且都已列出明确的标准。从企业自治到有关部门的参与，或将更有效地创造健康的直播环境。 一位视频行业人士告诉记者，“对于内容的监管，具体来说是视频中人的行为进行审核，事实上界定是否违规的界限比较困难，一般都是突发性的事件，技术上难以即刻做出反应。”该人士建议，可以考虑建立视频内容的分级措施。 “长期而言，有助于直播平台建立标准，主播也将逐渐走向职业化，但是短期仍存在风险。若一些平台在查处后受到关闭等惩罚，这一领域诞生的网红经济或将遭遇阵痛。主播也分三六九等，其中真正赚钱，达到百万收入以上的，是金字塔顶端的主播。大部分人的工资水平并不高。”丁道师告诉记者。 “作为资本市场的热地，直播平台仍有很大的潜力，目前几大直播平台都在往泛娱乐化布局。随着监管的标准化和内容的规范化，主播也将和演员一样成为职业化的艺人，平台也会走向专业化。”一位直播平台人士表示。

上市系P2P幕后隐痛：光赚吆喝难赚钱

上市系P2P平台有其资本上的优势，在信息披露等方面也少有领先。但目前看来，这一类平台业绩分化情况非常严重，且多存在盈利短板。 上市公司平台透明度颇高 P2P产业发展的如火如荼，曾吸引多家上市公司转型进入该行业。据网贷之家数据统计，截至2016年3月份，上市公司参与P2P业务的有64家，形式分为全资控股、参股和多家合办三种方式，其中参股的比例最多，超过70%。 面对这轮监管的收紧和信息披露的要求，多家上市公司证券部负责人肯定地表示，公司会按要求进行披露，这不存在任何障碍。目前，很多大平台已经将项目信息通过各种渠道进行了公示，网贷之家上有491家公司公布了包括前一日成交额、近30日成交额、平均利率、平均借款期限等在内的信息。中国平安旗下的陆金所、大金重工旗下的投哪网、腾邦国际旗下的腾邦创投、熊猫金控旗下的银湖网等上市系P2P平台赫然在列。 除了在同一平台公告信息，部分平台还在平台和上市公司年报中披露了经营状况，如萃华珠宝旗下的珠宝贷就在平台上按季度公布运营报告和监管报告，还包括《借款及担保合同》法律意见书和立信会计事务所出具的专项核查报告。冠城大通的海投汇纳也被入年报，披露营业收入、应付账款等信息。 除了信息披露，对项目和质押物的描述在上市公司的P2P平台上也较为清晰的呈现，如熊猫金控旗下的银湖网，网站上可以看到借款人的学历、资产和信用记录。海投汇还对以汽车为质押的资产，标注了车牌号。 “上市公司旗下的P2P平台大概率是健康公司，且都对项目进行了清晰的描述，第三方存管银行落实也到位，而问题平台基本连项目内容、前景和借款人信息都提供不全”。中融民信资本管理有限公司副总裁翟丹斌认为，上市公司严格的信息披露要求，对P2P平台的运营透明对有着间接要求，越接近资本市场，信息不对称的情况越少。 P2P平台盈利仍是短板 虽然背靠上市公司大树好乘凉，但这些平台业绩分化严重，且多存盈利短板。中国平安旗下的陆金所是一个重量级平台，中国平安年报显示，截至2015年底，陆金所注册用户数超过1800万人，累计总交易量超过1.6万亿元。其市值也已经进入中国互联网公司业内前七。而相对的，不少P2P的注册平台仅有几百人，如拓日新能旗下的“天加利”平台，截至今年3月末，注册总数不足400人，待收仅123万元，投资总额276万元。 网贷之家数据显示，多数上市系P2P的平台投资人数不足千人，大多数平台成交量在10亿元以内，这个数量级的成交额按照2%～3%的行业水平收取佣金，每月的利润很微薄。如果聘请第三方机构做风控，还有一笔风控服务费。大金重工旗下的投哪网工作人员表示“前期做活动投入较大”。高调转型的熊猫金控在2015年年报中公布了旗下银湖网的财务数据，全年营业收入为2564.18万，亏损1093.61万。公司负责人表示，这是由于前期投入2亿元，加上人工成本和运营成本导致还没有进入盈利期。 拓日新能旗下的天加利P2P平台金融部门一不愿具名的研究员对记者表示，上市公司旗下的P2P平台大多数是和主营相关的，这可以作为上市公司内部金融板块的一个重要补充。例如拓日新能的天加利项目都是和上市公司有业务联系的新能源企业。与此类似的还有诺普信旗下的农发贷，主营化肥、农药，就贷款给种植大户；萃华珠宝和东方金钰、金一文化共同投资的珠宝贷就为珠宝企业提供贷款服务。 “我们相当于为客户提供一些便利，利率只有6%，低于市面上大部分的平台，而且公司目前没有大力发展P2P的计划，因为新能源行业利润率不高，公司资金没有那么充裕，”该研究员说。几乎所有上市公司都是跨界涉足P2P，耗费漫长的资金投入期拓宽市场的愿望不很强烈，而与主营相关的平台则免去了拓宽市场的大量花费，而合作时的信用程度则可以作为征信采纳。

股债继续调整 基金经理齐喊“防守是首务”

4月25日，两市早盘小幅低开，开盘后一度迅速走低跌逾1%，临近午盘，震荡回升，跌幅逐步收窄，截止收盘，沪指报2946.67点，下跌12.57点，跌幅0.42%;深证成指报10106.79点，下跌44.97点，跌幅0.44%;创业板指报2126.83点，下跌10.09点，跌幅0.47%。两市成交量严重萎缩，不足4000亿元。<<号外财经>>注意到，本周一实际上继续延续了上周的走势，上周A股日均成交量大幅萎缩，且出现跳水，其中上证指数在上周三遭遇放量杀跌，一度触及2905点，创一个月来新低。 　　“未来还不能排除市场创新低的可能性，但这一概率正在降低。”业内人士表示，“本周资金面面临债券市场信用风险、货币政策边际改善有限，以及美元阶段性走强对大宗影响短期偏负面，市场震荡寻底为主。”<<号外财经>>发现，资金面趋紧、信用风险担忧等使得债市继续调整。上周全周中债总净价指数跌0.51%，中债企业债总净价指数跌0.73%，中债国债总净价指数跌0.48%，中证转债跌2.27%。 　　在股债继续调整的背景下，基金经理普遍表示“防守是首务”。 　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，当前A股市场的真正需要，不单只是经济数据转好，更是投资者对经济数据的认识需要调整。如果经济数据转好，多数投资者认为它不可持续，那么这些数据也支撑不了A股的上涨。上周在亮眼的经济数据发布之后，A股莫名其妙的下跌，可能就是投资者认知的结果。展望本周股票市场，魏凤春观点偏谨慎，主要的考虑有两点。第一，中国经济暂时企稳，国际大宗商品近期明显反弹，可能减弱美联储对美国经济下行的风险担忧，而4月利率会议的声明只要稍显鹰派，就会给市场造成一定的波动。第二，上文提到的国内投资者存在多维预期分歧，以及在商品期货调控趋严的条件下，周期品存在回调风险，也可能使A股继续面临一定的调整压力。因此，短期应关注偏防御的行业板块，个股方面则要回避前期涨幅高、估值高的个股。 　　<<号外财经>>注意到，上周，普通股基平均收益为-4.55%，指数股基平均收益为-4.10%。偏股型平均收益为-4.70%，偏债型产品平均收益为-0.64%，灵活配置型平均收益为-2.29%，平衡型平均收益为-3.77%。固定收益基金方面，纯债基金平均收益为-0.42%，一级债基平均收益为-0.48%，二级债基平均收益为-1.04%。货币基金七日年化收益率均值为2.51%。 　　“当前市场又进入到新的相对稳态中，前期的利好因素逐步稳定对市场影响弱化，如经济基本面企稳，汇率阶段性持稳，政策面持续稳定，财政政策继续发力等。但利空因素初步显现，主要是流动性和市场面，流动性方面大资金面目前处于较为紧张状态，叠加违约对流动性的影响，这对市场影响偏利空，股市资金面方面市场重回存量博弈的结构，难以支撑趋势性大涨行情。”业内人士表示，如果没有大利空出现市场预期仍以震荡为主，结构性机会将是主基调，建议投资者控制仓位把握结构性机会。

资源类基金净值飙涨 大宗商品强势吸金

近期大宗商品表现亮眼，频频上演涨停潮，国内大量游资涌入热炒，一时间期货公司开户人数激增。对于大部分投资者而言，期货市场交易机制比股市更加复杂，借道公募基金是分享收益更为便捷的选择。尽管监管层发布商品期货基金指引已经一年有余，但公募基金行业目前仍然仅有一只商品期货基金。不过，据记者了解，近期已有4只商品期货基金上报证监会，还有多家公募正在研究或推进商品期货基金。 　　商品基金涨幅居前 　　由于大宗商品全面疯涨，近期商品类基金涨幅惊人。 　　截至目前，境内真正的商品期货基金仅有一只，即国投瑞银白银期货上市型开放式基金（LOF）。资料显示，该产品采用被动管理，无杠杆，主要投资白银期货合约，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，收益目标为扣除相关费用后，基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。相比投资白银期货和纸白银，公募发行的白银基金投资门槛更低，千元起投，而且费用更低，申赎便捷。金牛理财网数据显示，截至4月25日，国投瑞银白银期货基金近一周涨幅达5.72%，今年以来复权单位净值增长率达9.96%。与之形成对比的是，今年以来，投资于A股市场的标准股票型基金平均下跌17.79%。 　　除国投瑞银白银期货基金，还有一些公募基金产品直接投资于大宗商品，如原油、有色金属、钢铁、煤炭等，近期表现也十分惊艳。以前期较为火爆的黄金为例，对应的黄金基金既包括投资国内黄金现货合约的国泰黄金ETF、华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF，也有跟踪国际金价的诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属等QDII产品，今年以来平均收益超15%。近期全球资源价格暴动，资源类基金也随之飙涨。截至上周末，目前位列QDII基金收益榜首的全部为资源类基金，QDII基金收益冠军中银标普全球精选年内上涨26.24%，上投摩根全球天然资源今年以来涨幅也达到18.98%。油气基金收益也十分可观，华宝兴业标普油气美元年初至今已上涨16.54%。 　　此外，市场上还有一些追踪大宗商品类股票指数的指数基金，如国联安上证商品ETF及其联接基金、招商中证大宗商品指数分级、天弘中证大宗商品股票指数型发起式基金等，可以用来间接参与这一波“涨价”行情。 　　公募争相布局商品期货基金 　　事实上，早在2014年12月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货ETF的推出奠定了坚实基础。然而，时过一年多，国内成功推出此类产品的基金公司，目前只有国投瑞银基金(博客,微博)管理有限公司。值得注意的是，据记者了解，由于商品走向风口，近期各地已有多家公募基金开始研究和推进商品期货基金。从证监会最新公布的基金募集申请许可受理及审核情况来看，截至4月15日，已有4只新的商品期货基金上报待批。 　　证监会公布的资料显示，今年3月，曾发行了首只商品期货公募基金的国投瑞银上报了有色金属期货指数基金（LOF），华泰柏瑞则上报了易盛郑商所农产品(000061,股吧)交易型开放式指数基金。而在2015年年底，已有两只商品期货基金获得受理，分别为华泰柏瑞旗下的东证大商所农产品交易型开放式指数基金（ETF）及华宝兴业旗下的铜期货基金（LOF）。截至2016年3月11日，这两只产品已得到证监会第一次审查反馈。由于产品的特殊性，上述基金审核均实行普通程序，审核期限为6个月。 　　从现有的商品期货基金形式来看，目前公募发行的产品分为ETF和LOF两种。据相关业内人士介绍，两者最大区别是投资标的不同。LOF的投资标的为单个商品期货，比如国投瑞银白银期货，审批中的华宝兴业铜期货基金主要追踪的是上期所阴极铜期货主力合约。ETF则主要采用指数化方式进行，如华泰柏瑞的东证大商所农产品ETF跟踪“东证-大商所农产品指数”，该指数囊括大商所交易的5个农产品期货品种，成分主力合约的选择以持仓量作为指标，即以持仓量最大为判断依据。 　　深圳一位基金经理表示，按照美林证券的投资时钟理论，商品期货是经济处于通胀期或预计进入通胀时期的最佳投资品种，国内目前商品相关的投资标的较少，商品期货基金的蓬勃发展将为机构和个人投资者提供更多配置工具。

10个投资人4个在看互联网金融 但时间点已不同

“从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。”红杉资本副总裁李张鲁在由潜力股和中国青年投资家青年投资家俱乐部、三分微视联合举办的潜力投资课堂上说道。 　　下面是红杉资本副总裁李张鲁先生关于互联网金融领域的股权投资趋势分享实录： 　　时也运也，红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮 　　我本身是2011年开始接触互联网金融，当时供职于华创，见证了宜信从3000人到30000人，也见证了宜人贷的从0到1。也是因为这个机缘巧合我开始专注互联网金融，占了些便宜投到了些好项目，比如铜板街、中量等等。 　　整体如果你关注一个领域 如果你看一个领域的项目看了十几个二十几个就会形成一定的判断力，只不过做的时间越长判断的精确度会越高。 　　不过从投资角度看，判断什么时候进入一个行业，进入该行业的什么环节是比较重要的，在近几年互联网金融发展的过程中，大家从先投利润较厚的环节，再到现在投一个行业细分领域，竞争相对激烈的业务，是这样的过程。 　　但做投资最难的是宏观角度的判断，因为何时具体投资一个行业，然后抓住热点，这些做好了才能是一些基金一战成名，绩业长青。比如我之前供职的华创，就顺利抓住了互联网浪潮，奠定了一个行业的基础。而红杉这样的公司就是抓住了一个又一个的浪潮，奠定了行业的基础。 　　如何判断时运是否到来？ 　　我认为宏观的判断有以下三种情况就可以涵盖。 　　1、一些科技变革发生时的机会，如电脑的来临，移动互联网的来临，在这些机会出现时会衍生出更多新兴的细分领域的机会，也会创造出更多细分行业的项目。也是因为这一点，互联网金融得以出现。 　　2、行政管制的放松，这是国内比较特殊的点，在一些西方国家和印度一般都不会有这样的机会。这个机会使得不少人赚得盆满钵满，比如早期的支付行业，做一些灰色的清算结算，最后由于和央行等监管部门沟通顺利，最后拿到牌照，有的做好了业务，有的赚到了牌照钱。P2P也是如此，最早大家利用法律漏洞以及灰色地带，利用个人与个人的借贷来规避非法集资以及借贷牌照的限制。但早期做这块业务的人都赚的盆满钵满。 　　3、一个国家的人口结构和消费情况的改变。最近大家在关注养老产业和农村人口城市化的机遇，对于这个的把握宏观上来说是很容易做出来的，但从一个基金的存续年限来看，你抓住是很难的，因为你很难判断这个时间点是三年爆发还是五年爆发，只要你稍微投早这对你的基金的收益打压是非常严重的，之前有不少的基金是过早的投了二手车行业以及相应领域，然后在他们基金快到期时就被迫推出，极大的影响了最后的收益率。 　　总之我开始看互联网金融是2011年，但我投出第一个项目是2013年，当时并没有互联网金融的概念，但不论是国内还是国外2013年是互联网金融的元年，而2014年是互联网金融的爆发年，据一些数据统计2008年全年的金融领域融资额才10亿美金，但到2014年年底单月的互联网金融融资就达到了十亿美金。 　　美国的环境和国内有极大不同 　　在美国互联网金融也比较火爆，但融资的热点和国内有较大的不同。在国内最受欢迎的融资领域是贷款、理财，以及互联网证券、信托、基金等一些升级领域的项目。 　　但在美国最大的两个融资热点是支付和金融艺术金融科技。美国的环境和国内有极大不同，因为美国做受欢迎的支付公司paypal它的市场占有率非常有限，他做的解决方案也相对单一仅局限于电商的支付，不像国内的微信研发一些红包AA支付等业务，所以在美国出现了一些以送礼为基础或AA付账为基础的新型的支付公司。同时也出现了一些公司整合多个支付端口的服务商，而这些在过国内都是由阿里和微信完成的。 　　美国另外一个比较大的融资领域是金融企业服务，这个业务主要是投资一些金融信息系统和相关的业务公司。美国不论在银行还是证券基金都有十亿甚至数十亿规模的公司，但国内不会发生这样的事，因为国内与美国的经济技术的发展节奏是完全不同的。美国在IT行业出现的时候美国就有上万只共同基金和数千家银行。大家在这个市场格局中竞争中后发现，如果每家机构专注于一个特定的环节如清算系统、柜台系统，那他们的市场占有速度会更快，因此产生了些自然的分工。 　　在国内则相反，中国的银行和金融系统是牌照制的，在2000年左右就只有很少数的金融机构，但当时国内的IT外包公司就已经出现，他们能够进入银行的业务中去，银行每开展了一个新业务他们就开展相应的IT产品，因此就形成了类似于人头外包的单体多项目多产品的这样的业态。可以说国内金融机构官僚的做法及业态扼杀了很多这方面创业机构的创业机会，可能有些人有些资源会做一些银行的集成商，但很难规模化产品化。 　　为什么会有互联网金融这样一个概念呢？ 　　美国为什么互联网金融的公司在这样发达的市场还能出现呢？这跟技术变革是息息相关的，因为移动互联网时代的来临导致大数据的激增，移动互联网时代所需的数据量与电脑时代是量级上的区别，而且它是随时随地的。因此基于这个就给创业机构提供了土壤。 　　比如我深度参与的宜人贷的顺时代他就是第一个基于信用卡账单、数据给客户进行放款的业务，推出是14年早期，当时用户在使用时在3分钟内获得用户的信用数据，同时在第二天能够获得所需款项。既有大数据的处理能力没有数据集成商这一切将是不可能的。 　　去年红杉大幅度的增加了企业服务领域的投资，投资了许多金融数据公司，这是因为原有的金融系统和公司他们拥有海量的数据，但他们没有数据处理的能力，因此我们投资的公司可以帮助他们获客和内部服务的优化业务。 　　国内的理财市场还是在早期阶段，有很多机会可以关注 　　现在理财市场有平安、阿里、招财宝等，第二批的有挖财、铜板街等，他们都做到了极大的规模，像铜板街一个月的发量也有7、80个亿。但是在这样的情况下，国内的理财市场还是在早期阶段，不光储蓄率很高，而且各个用户群也没得到相应的服务。既有的理财机构他们还是以销售产品为导向。因此在这个领域还有很多机会可以关注，但是这些机会并不局限于在线的理财平台，更多的是新一代的线上线下相结合的理财服务平台。比如线上获客、线下成交、远程服务将是一个必然趋势。 　　贷款市场仍值得进一步去拓展 　　而贷款市场则是鱼龙混杂，虽然市场上最多有3500家P2P机构，现在也就2500家，也有有数十家公司得到了正规、民营、草根的投资。但是在这个领域的市场仍值得大家进一步的去拓展。贷款市场可以分为几个模块： 　　1、贷前与客户获取，如融360这类。 　　2、贷款公司本身，大家可以关注垂直领域的业务，可能并不像原来做的那么大，但仍然会有不错的投资回报率。 　　3、贷款的辅助业务，这块是近期比较火爆的领域，比如做反欺诈业务和信用审核的公司。在贷款市场得到充分发展后，这些贷款辅助业务也会逐步兴起，因为他们之间的竞争也急剧增加，因此他们需要一些手段改善提升自己的业务。 　　贷后业务，主要是个人贷款管理、抵押品管理、催帐业务。在宏观经济非常悲观的情况下是非常值得投资的，也因为一些银行的不良率已将翻倍了。因此将产生大量的坏账，供催收公司发展自己的业务，而催收公司还停留在非常原始的阶段，并没有体系化网络化，在这块我们相信会有极大的优化的空间，有金融创新的机会。 　　综合上述所说，我觉得大家是幸运的，因为在国内大家投资互联网金融的成就将远超于美国，在美国大家只能投一些大学生贷款之类的项目。 　　刚才提到整个贷款领域的竞争十分严重，像2012年北京的房抵贷款从月息大幅度降低，还有公司的数量增加客户属性优化，所以像宜信这样极早期就进入的公司就占了很大的便宜，后进入的公司就压力极大，同时这个行业的收入增加主要依靠人员密集，像宜信规模达到5万多人后它的规模就很难再增加了，因为他的管理成本呈几何增加。同时竞争出现 ，同一岗位的人员在3年内能达到3-4倍。更大的竞争来源对国家消费金融的支持，因为今年会披露16家消费金融牌照的公司，他们的资金成本利率在6-7之间，放款成本在18之内也能够赚很多钱，因此P2P急需要新的生存空间。 　　由于这样的竞争对于P2P公司每一分钱都是关键的。在同等的定价下，如果一个公司的风控做得好运营效率高，就更具有竞争力，也可以说打价格战，降低利率，获得更多客户，打击对手。 　　P2P公司该怎么提高自己的竞争力呢？ 　　最好的方式有两种：一、选择则差异化的市场进入。二、引入新的技术，提升整个流程的运营效率，并减少整个人工的投入。 　　具体这些P2P公司何去何从呢？我觉得应该去做些诱捕类的业务，避免与消费金融产生正面冲突，形成自己的价值，比如我们投资的一家公司，他们覆盖了上万家3C门店，这是巨大的成本投入，对于后进入的人是一种门槛，所以一些金融机构不一定要自己做，而可以成为其的资金提供方。因为在国内这种机制下，银行增加人是非常困难的。 　　更高级的打法是谁能降低资金成本谁就是王道。像京东发了ABS，那他的资金成本就3.6几，这是极具竞争力的。再像宜人贷上市，其主要目的是成为上市公司拥有自己的信用背书从而发一些资产包，降低获客成本提高竞争力。而这些P2P公司靠什么竞争呢？主要靠自己对新技术新业务的投入。这方面每家公司都会面临极大的挑战，投入一个互联网业务成本就要2000多万。像既有的股东与管理者他们是否能达成一致？而且大家的薪酬体制上也会有所冲突。因此大家如果还要投垂直领域的贷款公司或既有的P2P公司转型的公司。那要看对新技术新业务的投入到底如何？只要他们肯投钱有决心还是可以观望一下的。 　　互联网保险是众多投资中的热点 　　像各个不同领域的互联网金融公司的竞争力我觉得是有相同之处的。通过互联网的技术手段使得客户的使用流程得到极大的简化，同时能使用户随时随地的交流。比如京东白条，只要通过三步就能获得额度，这个流程比传统的贷款有极大的优势。总之他不光是流程的提高，而且用户不止在若干个月内只发生一次关系，他只要分期了，未来每个月都会还款，就会给京东创造新的销售机会，这也能增加京东用户的忠诚度。另外一个例子，以前你买理财时理财经理到快到期时才回来找你，而铜板街却不同，铜板街的用户每个月会打开15-20次 ，因为铜板街经常会有新的活动和收益总结。像我们投资的一家公司也是这样，他让我们传统的保险流程缩短到三步，也是理赔流程受到了简化，同时大家远程就能完成健康险的理赔，这也是业内的首创。因此服务好就有竞争力。 　　像刚才说的几个领域都有互联网进入改善用户的体验。但保险行业却没有，现在获得两轮以上融资的也就寥寥数家。这个市场应该是国内最落后的领域，保险公司的服务流程都极其恶劣，所以对于我们有很多机会。传统的保险公司不仅服务差而且还主要靠的是线下的渠道，而现在大众的需求是希望得到保证，而不一定到保险公司理财，因为以前没有更多的互联网理财手段，而现在不同了。因此大家会把理财和保障分开，也创造了很多机会。传统的公司很难通过线下的渠道卖人均的1、200的健康险，所以用户很有可能会去网上需找这类产品。像保险领域的主要投资目的还是要颠覆以前保险的购买习惯。现在通过这样的理赔手段能够判断他何时需要买这样的产品，这也要依托第三方的数据来掌握相关的信息。因此保险公司的销售机会，通过一些大数据可以把精算数据做得更好，使得成本更低，这和做风控的逻辑是一样的。 　　因此我们相信互联网保险当是众多投资中的热点。现在情况大致是10个投资人有4个都在看互联网金融，但现在这个时间点与原来已经有所不同了。做我们VC这个行业有时是非常痛苦的，有时老板让你去看一个行业，但这时他的热点已经过了，这样你的投入产出比将会降低，你的职业发展路径将会有不确定性。互联网金融去年经历泡沫之后，现在很多机构虽然兴趣浓厚，但也持观望态度，也会导致这个领域的投资速度减缓。虽然单一的投资速度减缓，但是总体的投资机构数增加使得这个行业变得拥挤。因此一些初创企业会考虑投资方的贡献价值，比如是否投资过资金端等。因为你有这样的产业链优势，你就会降低资产方投资的早期的投入，同时提高他的业务速度。所以现在投互联网金融拥有产业链优势的人会有极大的优势。互联网金融还有一个较大的问题就是投资容易，做利润容易但是退出确实很难，因为大家也看到了对互联网金融上市的一些限制。所以金融有风险投资需谨慎。

IDG资本牛奎光：人工智能创业的机会和坑

　 1.语音识别领域，是大公司必争之地，大公司的技术积累会比创业公司好很多，创业型公司机会相对少一些； 　　2.图像识别需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向； 　　3.在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出时就有一个好的切入点； 　　4.人工智能领域的创业者要求非常高：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　5. 机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　话题开始前，牛奎光讲了一个小故事。20世纪90年代末，初入清华计算机系不久的他，“象棋下得还不错”。有一天，班级里一个参加奥林匹克竞赛集训队的同学到寝室聊天，问：“关于象棋你是怎么思考的”，牛奎光随便聊了聊。一个星期后，这个同学编写出了一套象棋程序，牛奎光便下不过了这个程序。而此前，那个同学基本不会下象棋。 　　也是在牛奎光入学清华的1997年，对战IBM“深蓝”的世界国际象棋冠军加里·卡斯帕罗夫以1胜2负3平成绩败北。 　　相对而言，象棋招数变化相对有限，对计算机的搜索域要求相对简单。而围棋如果想把每一种可能性都计算出来，要复杂得多。 　　所以直到不久前谷歌AlphaGo对弈韩国棋手李世石，并以4：1绝对优势胜出，舆论惊呼“人工智能时代来了”，媒体探讨“人工智能怎么样与商业结合”，语音识别和图像识别又到了什么阶段，公众对人工智能领域的创业者给予了更多的关注。 　　听听清华大学计算机系97级的IDG合伙人牛奎光怎么说。 　　牛奎光，IDG资本合伙人，专注于企业服务、安全、数据驱动的应用和人工智能方面的投资，是找钢网、纷享销客、同盾、商汤等的投资人。 　　（以下以牛奎光自述形式整合梳理其对人工智能方向的判断和投资逻辑。） 　　人工智能和商业结合的时代正在到来 　　“人机大战”使大家对人工智能有更广泛的认识，但对于创业者来讲，他还要想到人工智能怎么跟商业结合，怎样应用到一些场景中去。目前来看，大多是从接收信息和给出信息的角度进行考虑布局——这是人最常见的两个活动。 　　人对外输出信息最主要靠“说”，这是他表达自己的最快方式。而接收信息最快的方式是用眼睛“看”。人工智能最初就是在这两个地方开始得到很好的应用。 　　从我的角度来看，主要是两件事促进了人工智能的发展进程：一是互联网的出现使数据变得越来越多，并且积累很多在网上。二是后来的机器学习跟之前的方法相比，有很大的进步，设计算法其实是让计算机处理信息的组织从生物学上向人脑信息处理方式学习。也就是我们人脑目前可以说是计算效率最高的一种方式——吃几片馒头就可以工作了，能量消耗也很少。这就使一些简单智能的工作慢慢地可以由计算机去完成，这是这次所谓的人工智能热之后的一个背景，它的意义也是蛮大的。 　　1.语音识别：大公司必争之地 　　人工智能取得进展的第一个领域是语音识别。 　　语音输出之后，怎么更好地被计算机所去理解，自然也就变成了人工智能过程中的第一个比较重要的事。这就是语音识别。 　　而反向问题，得到一段字后，如何将它转化为语音，这是一个相对比较简单的事情，需要解决的只是读的过程中哪个字和哪个字连结得紧一点，或者稍稍带点感情。这里包含两个问题，一是如何把语音变成某个字或某个音，二是自然语言理解的问题，这个比较复杂。比如两个人如果有过很长时间打交道的经验，那么在交流时，其实有些话不用讲出来便可以互相理解，但这些话在没有语义的情况下，甚至第三方都很难理解，更不用说机器了。 　　但这个事情本质上还是一维问题，就是从声音到文字，所以也相对较容易为人工智能技术解决。去年机器学习的发展使整个语音识别有了较大飞跃。 　　之前整个语音识别技术还没有到特别实用的阶段，但是今天在一些垂直领域，比如有些导航地图，因为POI（Point ofInterest，信息点）可能就是那么几十万个，所以容易基于某地理位置加上之前提高了准确率的模型，再来识别，准确率就会大大提高。 　　包括有些购物网站，因为它的SKU（Stock Keeping Unit，库存量单位）数尽管多，但也相对有限，所以通过语音搜索的准确率也容易大大提高。 　　这些都相当于在之前技术进步的基础上，加上行业应用，到目前已经达到了民用级的阶段，我相信可能在不久的将来，在这个领域可能也会有一个比较好的突破。 　　在语音识别领域，很可能大公司的技术积累，会比创业公司好很多，所以可以说给创业型公司留的机会相对来讲要少一些。但还是能举出例子来，像科大讯飞(002230,股吧)就是做语音做起来的，也做得非常好，又比如云知声，一直做语音服务，做得也还可以。就看时间会给它们留多少来跟巨头竞争。 　　语音的通用问题有可能还是大公司解决得比较好，创业公司相对比较难，但它可以在一些具体领域实现突破，比如在一些具体行业里，有一些行业专属库，涉及特珠的词或特珠的交流方式。但在通用型应用上基本是大公司的事情。 　　现在我们输入还是需要键盘，说明这个问题还没有很好地解决。什么时候我们输入不用键盘了，直接用语音来输入，这个时候才说明到实用程度了。但是现在技术才刚刚开始，找到具体的应用点非常重要。如果能把这件事情做到足够成熟和产品化，是件巨大的事情。因为这相当于掌握了输入入口，这也是大公司必争之地。 　　2.图像识别：找到接受目前成本结构和服务方式的方向 　　人工智能取得进展的第二个领域是图像识别。 　　图象基本上是人接收消息最快的方式，在微信里听语音可能要15秒，但是看字的话，有可能扫一眼就差不多了，因为它是二维的，你甚至可以说是有纵轴、横轴，甚至还有深度信息，其实它的信息获取效率是非常直观且非常快的。 　　当时关注到图像识别，很大程度上也是因为当时香港中文大学汤晓鸥教授一篇论文，说在他们限定的测试结果集上，计算机对人脸的识别已经开始超过了人眼，这件事说明在某些特定的领域，机器识别已经开始可以跟人相媲美了。 　　我们现在看到图像识别在一些ToB应用上会相对多一些，比如监控，包括在一些人跟证件照的比对上。但同时我们也发现，有很多To C的应用出来。 　　比如脸萌推出的Faceu，它的技术是由商汤集团提供的。也就是说机器在识别人脸之后，未必做的都是很严肃的事情，还可以做一些好玩的，比如画画眉毛涂涂腮红。这样我们看到其实现在很多娱乐领域里，人脸识别也得到了应用。又比如现在有云相册，可以按照人的归类使照片按人分享变得更容易：大家出去游玩拍照片，云相册可以自动识别人脸在后台将所有照片做好分类，只有点击一下，便可以直接按照人脸分别分享出去。 　　可以看到这些更偏娱乐化或实用化的To C方向应用，也是很好的方向。未来可能还会有更多更好的跟技术相关驱动的应用出现。 　　关于图像识别我目前有两个判断：一是产品上已经开始接近成熟，二是它刚刚迈到走向成熟的这个坎。换句话说，在一些算法、效率，以及降低成本方面，还有一些改进空间。而且关于深度学习，其实从出现到现在，从学术研究上也有不少值得研究和突破的地方，而且改进的空间可能还挺大。 　　另外，图像识别还是需要找到一些可以接受目前成本结构和服务方式的方向。比如在监控方面的应用，尤其是人员流量大的地方，像比利时爆炸案，跟公共安全相关的地方有很强的需求。 　　最后就是我们身边的智能设备，具有一些简单计算的能力，比如在拍摄时自动识别关键位置和关键的人，或着做人脸追踪，自动调整角度。这些都是很好的应用，如果能从这些角度展开，商业机遇也不小。 　　现在，人工智能和商业结合的应用都这样一个一个来了。 　　3.其他 　　在语音识别和图像识别之外，还有一个方向我特别看好，而且我觉得很激动的事，就是什么时候人工智能能够给每个人都配一个秘书。 　　从指使人的角度讲，这是人的天性。我们可能很早就听说三岁小孩子会打酱油，为什么他会打酱油？因为有人指示他去。这是每个人多多少少都有的能力。 　　之前有一部电影讲的便是一个人工智能机器人做着相当于秘书的事情，后来这个男主角便爱上了虚拟的人。 　　我觉得如果能给每个人都配备一个类似秘书的服务，使它能记住每个人的偏好、兴趣点，那么可能会使人的生活便利程度大大增加。而且这是和每个人都有关系的事情。 　　人工智能的创业要找到好切入点 　　现在是投资人工智能很好的时机吗？ 　　对投资或者创业者来讲，在人工智能领域内投资和创业，需要考虑周期的问题。要问，到底是所做的事情，是什么时候可以实现。 　　从创业公司角度说，必须找到一个很好的对应应用，从而使一开始推出的时候就有一个好的切入点，只有这样才能形成正向循环，从而使得这个公司或是组织得以继续在人工智能角度往下发展。 　　人工智能的物理表现形式不太重要，主要还是对事情的理解。在速度上，计算机的进步和机械方面的进步差别太大了。我们现在很多事情可能跟10年前、20年前机械的进步没有本质性区别，但是我们的计算能力（比如学人脑怎么思考）和处理信息方法有了巨大的进步。所以我觉得人工智能在软性方面可能进步的速度会更快一些。 　　计算机从能耗和信息处理的速度上来讲，跟人比起来还是效率不够高。当这个效率足够高的时候，可能很多原来的生物学的组织形式就要发生变化了。 　　具体来说，有这样几个方向的人工智能应用我还是非常看好的： 　　一是通用型的，如果像咱们这样说话，它能够识别出文字来，它基本就算解决了键盘的问题，这是一类通用的应用，一种基础性的应用。 　　二是情感的支持和获得。其实人对外感情的沟通，很大程度上都靠语音和图像。人工智能在对人的感情的理解上，相当于做一种陪伴，这也是一个应用的方向。 　　三是正如我们刚刚谈到了一些ToB或To C的应用方向，目前还是声音、图象识别为主。我觉得接下来在自动驾驶，甚至医生看病方面，也会有相当一部分重复性工作由机器来完成。 　　甚至现在有激进的说法是，多少年之后，人类驾驶有可能就是违法的；也有人说，多少年以后，医生看病可能是违法的。我觉得这些说法比较激进，但是它可能也是代表了一个应用产生的方向。 　　终极的事应该是机器到底能不能理解人的情感，这件事我没有答案。 　　我觉得正像《奇点临近》里面讲的，人类技术是在以指数级别上升，只不过人的生命周期比较短暂，所以在过程里面，是近似线性发展。 　　人工智能会取代人类吗？ 　　很多会问，人工智能真的将彻底取代人类工作吗？ 　　我觉得这挺正常，而且这事应该是可以发生。 　　首先，开个玩笑说，共产主义包括劳动是人的一种权利。而我们现在的社会远远没有到达劳动是权利的阶段。如果说，当大部分的工作可以由智能机器去完成，那个时候有可能劳动真的就变成了是一种权利。 　　另外，我觉得人是一直和外部环境一起进化和共生的过程，如果人可以把把一些重复性的或低级要求的工作逐渐地由机器替代的时候，其实会有更多时间去做一些更具有创造性或交流性的工作。 　　我当时看《奇点临近》的时候，觉得它有一个表达形式是对的：人的“进化”更多的是机体保持一种比较有效的生命形式，或者是物理形式，如果外面有更高效的形式出现的时候，可能会跟着这个技术一起去进化。 　　看重人工智能领域创业者哪些要素 　　人工智能领域的创业者，跟之前我们在中国见到的很多其他商业模式的创业者情况还是不太一样。 　　主要在于这个领域创业者主要还是基于对人工智能目前发展阶段基础上，去找到能够接受这个技术的成本和演进方式的应用，这样的创业者才可能会更好地把自己公司慢慢地滚动式地发展起来。 　　这可以分成两个方面看：一是需要创业者对人工智能技术的发展路径有较深了解，或对这件事情有很好的感知，这样才可能更好地带领公司。团队里是否有能把握好和技术路径发展相稳合节奏的人才非常重要，它是一个典型的由技术进步带来商业模式的应用，或是一种革新的创业形式。 　　这就对创业者要求非常高了：不仅要懂技术，还要懂应用，并且需要对成本、演进方式、节奏都有所把握。 　　比如谷歌，作为大公司，它有资本做一个AlphaGo跟人下棋，但是哪个创业者会花这么大的成本搞个机器人就是为了赢一下这个棋呢？所以对成本必须有一个很好的判断。 　　我们比较看好的人工智能创业团队，最好这几个方面能力兼备： 　　1.创业者具备比较强的技术的能力，或者有一个比较好的对技术发展节奏的把握能力。 　　2.找到一个好的切入点，同时还得有一个好的商务能力，把这个切入点变成在当下阶段就可以实现的应用和收入，从而使公司能快速滚动起来。 　　我相对来讲比较看好的是在软件领域有突破的，就是基于这个观察：实际上硬件的进步可能并不是特别快；在软件上的进步，比硬件的进步要快得多，无论是在计算速度还是在算法上。硬件类或者跟机械沾边的进展也有很多很好的公司，也会出现，但是我觉得通过软件的进步，给到创业者的机会可能会更多一些。 　　还是那句话，大公司在这件事情上可能会有优势，但是这种优势并不是无限的。 　　这和我们当时在看PC互联网时代时跟现在的一个重大区别：PC互联网时代，搜索的数据多是公开数据，所以像百度、谷歌这种公司从数据的可获得性来讲，具有压倒性的优势，这种事其实在移动互联网的时候，得到了某种程度的改善。 　　技术驱动可能是IDG与其他VC机构有明显差别的地方，我们对于技术驱动型的事情特别特别的敏感。比如我们很早便开始关注云计算并且进行系统性投资，包括在安全方面、人工智能，都是技术驱动型的事。包括有专门的专家网络来帮我们做一些相关的尽职调查，所以还是比较了解这个行业里哪些公司相对来讲技术上是比较实的。 　　当然我觉得看公司的时候，还是应该综合起来看，对人和团队也还是有一定的要求。 　　如果说企业服务市场的成熟度是40%的话，人工智能的创业领域的程度度仅仅为20%，一切刚刚开始。 　　学生时代时，我问过导师这样一句话：老师，什么样就算研究生毕业了？ 　　他说：第一，同行说的话你听得懂；第二，不同方向上你大概知道它的难点在什么地方。能做到这两点，基本上就可以毕业了。 　　我认为我还是一个合格的毕业生。 　　快问快答 　　Q：谈到人工智能，首先会想到哪三个关键词。 　　A：闻声，识面，理解感情。 　　Q：喜欢什么样的创业者。 　　A：首先有很好的初心，出发点是为了解决一个非常现实的问题；其次是解决的这个问题市场空间足够大，换句话说，想解决的这个事是个大事；第三，非常接地气，今天所做的事是非常具体的，而且能够戳到市场的痛点；第四就是能聚人。 　　Q：喜欢的一本书？ 　　A：《从0到1》。 　　Q：经常面对的问题是什么？ 　　A：我觉得有一个挑战，人在坚持自己想法的时候，有可能会受到周围环境的困扰，很可能你的想法是对的，但是你在过程中其实是不知道的。所以我觉得坚持自己的想法这件事情，有时候会受到各种各样的压力和挑战。 　　Q：渴望拥有的才华是什么？ 　　A：幽默。

首付贷悄然变种 互联网金融恐成帮凶

3月份以来，全国多地叫停房地产“首付贷”，但这一购房形式非但没有被彻底打死，反而在变种后继续横行楼市。近期“新华视点”记者在北京、上海、天津、深圳等地调查发现，“零首付”仍可操作，一些地方的“首付贷”换上了“换房贷”“消费贷”“过桥贷”等马甲。《金融时报》4月21日的报道则更明确指出，记者调查发现，“首付款依然可以‘贷’”。 　　首付贷之风险已经无需讨论，它就是变相的“零首付”。这种比较激烈的房地产刺激措施，被认为是2008年美国次贷危机的导火索，并引起了全球金融危机。危机爆发后，加拿大政府应对危机的首要调控措施，就是严格禁止“零首付”并提高首付比例至20%以上。 　　现在最需警惕的，是互联网金融可能会成为“首付贷”暗度陈仓的帮凶。 　　互联网金融是一种实现共享金融理念的方式，若健康发展，将对传统金融形成有利补充。以深圳为例，截至2015年底，深圳市注册登记的互联网金融公司2300家，第三方支付、互联网理财等业务全国领先，这使深圳成为全国互联网金融最发达最活跃的城市之一，成为新兴金融发展的前沿阵地。2015年，深圳市金融业实现税收占全市总税收的1/3，互联网金融功不可没。 　　硬币的另一面是，行业发展太快，蕴含的潜在风险变得十分巨大。P2P网络借贷在过去一年不断暴露风险，跑路事件、非法集资案件不断爆出。据不完全统计，2015年发生的卷款跑路等P2P超过1000件，风险已经开始显现。 　　2015年，全国P2P行业有664家平台涉及与房贷有关的业务，整个P2P房贷市场的业务规模估计达1100亿元。2016年第一季度，P2P问题平台累计达260家，呈逐月递增之势，其中大部分主打房贷业务。出问题的平台也多位于北上广等地，这与中国房价增幅最大的地域基本一致。 　　截至目前，北上广深已经开始全面围剿首付贷。4月19日，北京市网贷行业协会在其官方网站上发布《关于清理“首付贷”类业务的通知》，成为国内继深圳、上海之后，第三个叫停“首付贷”的城市。 　　4月20日，广州金融业协会、广州互联网金融协会、广州市房地产中介协会等3家行业协会联合下发文件，全线叫停广州地区的首付贷、众筹购房等金融业务。虽然广州市首付贷及房产众筹规模不大，众筹购房还只是苗头，但广州互联网金融协会会长方颂表示，就是要“在苗头时期、涉众范围较小时提早部署”。 　　各地叫停首付贷的部门当中，都有互联网金融行业监管机构。实际上，早在今年3月，央行就已经明确禁止网贷行业从事“首付贷”业务。这说明，互联网金融已经成为首付贷的重要出口之一，甚至可能会成为首付贷“变种”的帮凶。在近期由国务院牵头多部委进行的最严历互联网金融大整治中，首付贷、尾款贷等引导配资资金的房地产金融产品，成为重点整治的业态之一。 　　值得注意的是，目前北上广深一线城市已全线叫停首付贷，随着房地产市场“一线收紧，二三线火热”的规律，首付贷借助P2P网贷平台向二三线城市渗透的现象当引起监管部门的重视

消费金融或成网贷破局方向

2016年日趋严格的监管，使互联网金融走到了十字路口，网贷行业的发展也进入分化期。在“规范发展互联网金融”成为主旋律的当下，如何破开行业发展中的层层迷雾、寻得投融资的机遇，成为行业内外都在关心的的话题。 值此之际，“融资中国2016互联网金融峰会”4月21日在北京举行。本次峰会由融资中国主办，在京北投资创始人桂曙光的主持下，拍拍贷总裁胡宏辉、海纳亚洲副总裁刘一昂、君联资本执行董事王文龙、盘古创富创始合伙人刘凯、信天创投合伙人张俊熹和曦域资本创始合伙人黄晓黎等，在论坛上就行业监管、一级市场投融资及平台资产端、资金端等方面展开了探讨。 论坛上，大家一致认为发展消费金融是互金行业大势所趋。此外，峰会还向拍拍贷颁发了“融资中国2015年度互联网金融平台风控奖”。 行业在强监管下逐步规范 互联网金融监管的最强风暴正在来袭。据报道，4月14日国务院组织14个部委召开电视会议，决定在全国范围内启动为期一年的互联网金融专项整治行动，并已批复印发了与整治工作配套的相关文件，其中网贷行业被列为监管重点。 随着2015年末《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》的出台，不少网贷平台开始主动调整业务模式，寻找银行进行资金存管，行业正逐步进入规范化。其间也不断有平台选择退出，加速了行业整合的进程。 拍拍贷总裁胡宏辉表示，对于一直合规运营的平台来说，严格的监管要求其实是利好。通过高标准严要求淘汰问题平台，使行业进入“良币驱逐劣币”的良性循环，无疑将有利于网贷行业的健康长远发展，也会给投资人和借款人带来更好的网贷体验。 消费金融助网贷与巨头竞争 行业规范化使得投资人踩雷的风险大幅降低，也为资本的大规模进入铺平了道路。统计显示，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生了939起风投融资行为，共吸引了约1398亿元人民币的风投资金。其中，网贷行业总融资额达到了258亿，融资次数多达301次，在11个细分行业中排名第一。 网贷行业的马太效应愈发明显，京东、恒大等产业巨头加速布局互联网金融，行业的洗牌与整合已是大势所趋。不过，胡宏辉认为网贷有其特殊性，无论是风控还是客群都需要长时间的积累，巨头的进入短期来看影响有限。 “线上大数据风控和消费金融是网贷未来发展的两大风向”，胡宏辉表示。在监管办法对线下开展业务进行一系列限制后，依托互联网与大数据进行风控，正在成为越来越多网贷平台的不二选择。而2015年消费对我国经济增长的贡献率已提升至66.4%，经济增长正转向消费拉动为主，消费金融将是万亿级别的大市场。 消费金融天然是小额、分散、高频次的，需要满足长尾市场个性化的消费需求，也需要极强的风控能力。在胡宏辉看来，该方面网贷具有先发优势，而巨头的追赶尚需时日。“以用户为本，抓好消费金融的浪潮、强化自身资产生成能力，网贷平台就能赢得未来。”

P2P投资陷阱多，投资注意事项

最近乃互联网金融的多事之秋，多个P2P平台轰然倒塌，受害者达数百万。所长看到这些新闻已经不像之前e租宝那般惊讶了，毕竟这P2P平台跟天气一样，变幻莫测。所以，所长还是想告诉投资者，在投资P2P时必须注意这些事！ 　　一、P2P新手入门建议 　　1、投资技巧——怎么避开老赖 　　一旦您投资的某项借贷出现逾期，将会打乱你的资金周转计划，并造成利息损失，更主要的是担心自己的钱回不来了，因此需要避开这些老赖。那么，请注意以下几点： 　　大额标，有平台工作人员现场考察的优先。 　　观察借款人信用，逾期笔数越少，逾期天数越少的可考虑优先投标。 　　避开借贷人以下述目的为筹资方向的借贷，如：房地产、炒房、炒股等。 　　2、逛逛论坛，听大家之言 　　所长建议网贷新手应该多逛逛行业相关网站、论坛等，看看其他人都在说些什么，从中可以学习到很多实用的经验，让自己少走一些弯路。网络是信息传播最快的地方，通过这些专业网站，我们可以了解到各网贷平台的概况，为自己选择合适的平台提供参考。是选择发展时间比较长的，还是选择零逾期率的，亦或是利率非常高的一些新平台，还是利率中上，平台又安全稳健的，网贷新手需要自己好好思考和把握。 　　3、分散投资，降低风险 　　面对未知风险，投资者最合适的做法就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，可以分散投资，去多个网贷平台分别体验一下，然后分析各平台的利弊，最终拿出自己最满意的投资方案，这是最直接有效的方法。一些把握不准但是想投资P2P的投资人，可以将平台名称发送给所长，所长会对大家提出的平台进行一个测评，辅助你做投资决策。 　　二、P2P网贷你必须知道的词语 　　在投资P2P的时候，你总是会看到很多的词语是你不了解的，就像说起股票，有什么蓝筹股、分析面、成交量等等，所长就解释一下你在投资P2P网贷时可能会听到、看到的词语。 　　1、各种标的 　　【信用标】所谓信用标是指借款人无需抵押而凭借自己的信用像平台借款。由于无抵押，平台出借的资金相对较小，坏账率一般较高，收取的利息也会较高。 　　【抵押标】抵押标故名思义就是有抵押的借款标。目前网贷平台常见抵押物有房屋，车辆，厂房、黄金质押等。 　　【担保标】借款人用自己的房屋、车辆等实物在平台进行抵押后所发布的借款标，利率稍高。若借款人逾期，平台将拍卖处理抵押物用于偿还投资人。至于抵押物的处理。目前网站的担保标都是由担保公司100%等额本息垫付的，资金安全度高。 　　【拆标】拆标基本上是两种形式形成，一种是金额拆标，即将大额标拆成几个小额标来发布，这在P2P平台行业为常见现象，这种形式风险还是可以控制的。另一种就是期限拆标，将长期标拆成几个短期标，吸收资金，很多平台以这种方式来“发新尝旧”，期限错配容易引发流动性风险。期限错配或者资金池做法对导致平台兑付的风险不断上升，那时资金链肯定会断裂，一旦资金链断裂，平台将遭遇灭顶之灾，而随之投资者的收益也将打水漂。所以在选择投资项目时，注意借款人的资料是否透明，借款期限和借款用途以及还款来源方面是否匹配，做好调研，从源头来保障自身的权益。 　　2、玩P2P的人 　　【小散】一般是指投资网贷总额在几千到十几万之间的投资者，这部分群体一般是工薪阶层，资金量不大，部分资金投入网贷，赚取微薄的利息。 　　【网贷打新族】又称“网投游击队”、“网投敢死队”，有些也把他们称之为“羊毛党”，是指投资人群体中一群追求高收益、能够承担高风险的投资人。新平台上线之初，往往会开展一系列高奖励的活动吸引人气，此时投资通常能获取相对更高的收益，网贷打新族就属于敢于吃新平台螃蟹的第一批人，他们追求高收益，往往活动期一结束就撤资，因此其年化收益也较高。但是他们也承受着高风险，新平台运营之初还存在不少问题，其中也不乏跑路贷，他们属于投资人群体中的激进派。 　　【组团】是指一部分投资人，为了获得更高的投资收益，组成紧密的或松散的小团体，同一段时间去某网贷平台投标（一般是新成立的平台，活动期间奖励较高），类似电商行业中的团购行为。组团资金在新成立的平台快进快出，而且一般组团利率会比平台正常发布的利率要高，因此对平台的影响很大，也加大了后期接棒者的风险，不利于整个网贷行业的持续发展。

网贷洗牌之际 优质资产仍是抢夺重点

2016年，是中国“十三五”的开局之年，也是经济转型的关键一年。不过新年的情况似乎让人难以乐观：最新曝出的国家统计局数据显示，2015年GDP增长6.9%，自1990年来首“破7”，预计2016年经济调整的压力依然不减。实体经济下行，让“资产荒”再次成为了热点话题。 优质资产断粮告急 “以前是担心没有足够多的投资人，现在资金端充裕，又开始担心资产了，发愁项目供应跟不上。最近很多网贷公司的业务团队都在外找项目，加紧风控审核。”近期，短平快理财相关负责人表示目前很多平台资产端遭遇“断粮”状况，得益于其较深厚的原始资源的积累，所以短平快理财自身还没感觉到太大的压力。 他们的担忧并非没有道理。过去互联网金融企业长期依靠重资金、轻资产的发展模式，虽然在成长期能够帮助企业快速导入流量，做大体量。但是一旦到达临界点，平台必须转移战略重心，通过提升资产质量控制风险的发生，进而维持用户留存。 除了平台流量的临界点到达之外，在目前经济增速放缓所导致坏账增多的大背景下，如何能够寻找优质资产、控制风险就成为平台做强做大的关键点。毕竟对于金融类企业来说，资产供应的质量与数量决定着平台的风险程度与交易规模。 抢夺手段是八仙过海各显神通 而随着平台数量的增多，优质资产对接资金的渠道也越来越多，资产端的竞争压力越来越大。为了确保平台持续发展，不少平台已经意识到资产端危机，加紧抢夺优质借款人。 一是不断降低平台融资成本，吸引优质借款人。在经济下行压力较大的背景下，对于优质的企业而言，是很难承受较高的融资成本的。P2P主要服务的是中小微企业和个人经营户，这一群体不可能承受较高的融资成本。短平快理财正在考虑进一步优化融资成本，争取更优质的借款客户，切实服务中小微企业发展。 二是提供快速、高效的融资服务。想要获取优质的借款人，除了提供相对低成本的融资服务外，还要注重提高融资的效率，更快、更好地解决借款人的融资需求，为其提供优质的融资服务。“时间就是成本，对于急需用钱的企业和个人而言，在融资成本相差不大的情况下，哪家平台能更快、更好地满足其需求，肯定就会选择谁。”短平快理财分析人士认为，目前资产端的竞争正在升温。 三是加速新产品开发，拓展获客渠道。据了解，目前除了牵手担保公司、小贷等机构，获取资产，已经有平台在供应链金融、消费金融等领域频频发力，拓宽项目来源。以上述德众金融为例，其上线运营一年多来主打的是担保贷产品，与国有担保公司、小贷公司合作，获取优质项目。随着平台成交量突破10亿，投资人群体快速壮大，近期该平台也开始涉足供应链金融、房产抵押贷、车辆周转贷等产品开发，加强资产端建设。 虽然投资人与投资金额的持续增长值得欣喜，但我们必须了解，驱动网贷行业健康前行的，绝不是投资人热情或者对高收益的追捧，而是实体经济中嗷嗷待哺但没有被合理定价的优质借款群体。好的借款项目，优质的借款人，一定是未来P2P平台争夺的重心。 P2P行业要实现翻倍增长，首先要寻找到低风险的借款人群，拉动借款人的增长速度。只有寻找到优质的资产，融资成本才能下降到合理层面，才能真正服务实体经济发展，助推普惠金融的实现。与此同时，对于投资人而言，虽然利率有所降低，但是优质项目的安全性更高，更能保障投资人的安全收益，这其实也是处于保护投资人的考虑。 深圳市短平快理财互联网金融服务有限公司(简称“短平快理财”)隶属于雷霆集团，是一家以电子银行承兑汇票作为投资标的互联网金融服务平台。平台秉持“以快为本，以诚为魂”的经营理念，从商业模式到产品设计，从服务理念到用户体验，把对“快”信仰深深融进了企业经营的每一处细节，在保障投资者投资安全的前提下，能创造性地提供史上最“快”的票据理财服务，投资者最快当天就能收回并提取本息。

当天财富裁撤市场部和品牌部全部人员

2016年4月23日17：30分，当天财富副总裁徐凡博在全国市场部微信群中发布公告称，公司决定裁撤市场部和品牌部全部人员，并附被裁员工办理离职时间为五一前。 据介绍，徐凡博此前的身份是当天财富市场部总监，兑付危机事件过程中，徐升职成为了副总裁。 徐凡博表示，“根据公司目前的现状，作出下列决定：裁撤市场部和品牌部。这个显示状况可能让大家会很难过，从大方向讲是为了千千万万的客户，从小方向上讲也是为了大家的个人发展”。 网贷天眼注意到，公告中并未提到给相关被裁员工相关补偿，从裁撤市场部和品牌部的行动来看，公司显然已无暇估计品牌形象，而在力图通过减轻运营成本，获得生存下去的可能。 按照徐凡博的话说，裁撤两个部门，是为了公司客户的利益，果真如此的话，当天财富也算是业界良心。 当天财富网站目前已无法访问，页面显示403 Forbidden。 公开资料显示，当天财富隶属于上海当天财富投资管理有限公司，工商资料显示，当天财富成立于2014年9月12日，法人代表郑洋。公司共有两个股东，分别是程静悦、郑洋。 看到当天财富，很容易就让人联想到当天金融。那么，当天财富和当天金融到底有什么关系呢？ 公开资料显示，当天金融隶属于上海当天金融信息服务有限公司，工商资料显示，当天金融成立于2014年5月7日，法人代表邵永华。工公共有两个股东，分别是朱文靖、邵永华。 从法人和股东来看，当天财富和当天金融似乎没有什么关系，但是网贷天眼注意到，当天金融曾经的股东郑洋同时是当天财富的法人代表和股东。另外，当天金融的股东在变更之前，曾是邵永华、上海快鹿投资（集团）有限公司、上海当天资产管理有限公司、上海东虹桥金融控股集团有限公司。 这也证实了此前媒体报道的说法，快鹿集团虽然没有直接控制当天财富、当天金融，但确是采取代持的方式控制多家公司。 此外，电影《叶问3》上映前，当天财富与当天金融网站，都有推荐相关理财产品。 值得注意的是，当天财富正在断臂求生。那么，当天金融能否继续坚持？网贷天眼数据显示，当天金融累计贷款余额2.35亿元。

望洲跑路大反转：董事长回来惊呆了！

望洲财富董事长杨卫国在自己的朋友圈发布《紧急告客户员工书》(以下简称“告客户员工书”)。《告客户员工书》中，杨卫国声明自己并没有跑路，只是关闭通讯，自驾车跑了一趟新疆戈壁大漠，来了一场“把自己放空十天”的旅行。同时，杨卫国表示“马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。” 　　4月23日，在望洲集团新闻发布会上，新上任的副总经理刘正晨曾喊话杨卫国“如果你有良心，给我回来”。 　　据媒体报道，刘正晨3月1日刚上任，在新闻发布会上，他表示，“集团没跑路，是杨卫国跑路了。人在做天在看，很多事情是逃不了的，杨卫国一个人的决定，导致了上万个人、上万个家庭面临家破人亡、面临崩溃的边缘，包括我们自己的。我现在很有礼貌地通知你，七天内回来，不回来我们将建立新的领导小组。如果你有良心的话，给我回来。” 　　以下为杨卫国朋友圈截图： 　　以下为《告客户员工书》原文： 　　《紧急告客户员工书》 　　尊敬的各位客户、各位员工： 　　我是望洲集团负责人杨卫国，4月15日上周五我为了让自己彻底放松一次，清静思考如何解决现阶段公司经营的几大难题，决定来一次“把自己放空十天”的旅行，关闭一切通讯，排除一切干扰，自驾车跑一趟新疆戈壁大漠，到自己曾经艰苦奋斗过的地方思考策略重树信心，周五上午出发时只给两位财务人员(张雯婷、吴梦)发了短信：“接下来几天资金工作你们自主安排”，没告知公司任何人我的旅行安排。过了九天，明天4月25日准备返程了，我已经憋不住想恢复通讯，首先打开的是最关切的望洲财富微信公众号，我惊呆了!也震怒了!我苦心经营的公司，几天内已面目全非，竟然有人污蔑我“卷款10亿潜逃”!一切资金都有 帐可查，这是凭什么这么说的?!这次旅行只带了三万多的现金和两张信用卡，我手头要是真有这么多钱公司的经营该多轻松啊?!部分不明真相的客户和员工已向公安机关报案，公安机关已以“非法吸收公众存款”名义立案，“维权催讨小组”要变卖公司资产。 　　尊敬的各位客户、各位员工，为了避免事态的进一步恶化，本人决定马上到就近的公安机关说明情况并配合调查，同时呼吁望洲财富的全体投资客户不要挤兑，对你们的投资款我和望洲集团会负责到底。如果我们的P2P借贷业务已经触碰了监管红线，我们可以放弃这项业务，专心做好有前景的健康服务、汽车服务等实业。如果本次事件已无法挽回并导致了“崩盘”和牢狱之灾，我也会勇敢面对，承担责任，绝不逃避，我仍会把还清公司债务作为余生的第一要务，直到生命终止!希望继续获得广大客户和员工的信任与支持!请全体望洲人各就各位，恢复公司正常运营为盼! 　　望洲集团董事长 杨卫国 　　2016年4月24日23:30

4只“互联网+”主题基金抢发行

泰信基金钱鑫：未来5年“互联网+”最值得投资 4月21日，国务院办公厅最新发布关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见，提出加快推动流通转型升级等12项要求。此外，国家最高层近期的频频发声，是将“互联网+”领域放在国策最前沿的又一次坚定表态。“结合近期行业整合创新大动作的接踵而至以及资本市场上相关板块的抢眼表现，‘互联网+’主题投资再度迎来风口。”业内人士分析认为。 　　《证券日报》基金新闻部记者发现，在此背景下，基金业掀起了新一轮“互联网+”主题基金的扩容潮，除正在发行的农银汇理物联网主题灵活配置混合、博时银智大数据100、前海开源人工智能主题混合外，4月25日起，泰信互联网+主题混合基金将加入这场发行潮中。 　　“放眼未来，互联网经济崛起，传统企业积极拥抱互联网，未来肯定会有越来越多的企业进军互联网市场，形成百家争鸣、百花齐放的竞争格局”。泰信基金旗下的少壮派基金经理钱鑫表示，“在当下我国经济转型和国家政策长期利好的大环境中，互联网产业将成为我国未来经济增长的重要支撑，‘互联网+’主题板块应当是未来5年最值得投资者重点关注和投入的方向之一。” 　　记者注意到，在政策的指引下，产业资本在“互联网+”领域的创新融合也正如火如荼。仅4月份以来，业内就先后曝出特斯拉model3火热预售近40万辆、乐视超级汽车LeSEE发布并首推无人驾驶功能、通化东宝与腾讯签署互联网+战略合作协议、蚂蚁金服拟年内上海上市、OTA龙头携程30亿元入股东航等一系列重磅消息，互联网+毫无疑问成为了资本市场的投资风向标。 　　据《证券日报》基金新闻部及Wind数据统计，“互联网+”相关板块在本轮A股的反弹行情中也表现极其抢眼。截至4月22日，人工智能、虚拟现实、智能交通、无人机、智能电视、智能汽车等互联网+相关板块近3个月平均最大涨幅近20%，领涨两市。截至4月15日，已公布年报的154家“互联网+”相关上市公司平均业绩增幅25.5%，其中105家2016年一季报平均预增高达64.7%，板块基本面支撑强劲。 　　钱鑫表示，目前“互联网+”板块很多优秀标的股价和去年相比仍处低位，这也将为下一波互联网成长股行情提供难得的介入机遇。宏观经济基本面等因素在现在时点下有明显改观，大盘依旧处于相对底部的盘整区间，“投资‘互联网+’大方向没有任何问题，目前正是相对安全的布局时点。”

帮忙资金“裸泳” 两基金玩花活上瘾

　　“帮忙资金”几乎是一些基金的惯用帮手。这些为“求好看”出没的基金，或是为了新基金发行好看，或是为了年末基金公司规模排名好看而出没于部分基金公司规模中。而只是“求好看”的东西，自然在目的达到后迅速被赎回。 　　常言道，“潮退之后才知道谁在裸泳”。近日，随着基金公司一季报披露，疑似“帮忙资金”也瞬间显现。据基金一季报最新数据，农银汇理基金2016年一季度规模缩水逾二成，由去年四季度末的965.36亿元跌至742.77亿元，缩水222.58亿元，规模降低了23.06%。而其中货币市场型基金贡献了主要的净赎回量。业内分析人士表示，这或是又一出帮忙资金的裸泳戏码。 　　而早在2012年，“农银汇理基金利用帮忙资金注水基金规模被指涉嫌违规”就已被媒体广泛报道，而其四季度规模大幅上升而第二年一季度规模大幅下降的现象已延续三年。 　　疑用“帮忙资金” 　　已连续三年 　　《证券日报》基金新闻部记者根据WIND数据统计发现，近三年来，农银汇理基金规模虽然在不断增长，但四季度末规模“暴增”而第二年一季度末规模“猛降”的现象已持续三年。 　　2013年四季度，农银汇理规模增至362.28亿元，增长了84.24%，短短一个季度的时间，农银汇理规模迅速下跌了23.29%。一年之后，同样的一幕再次出现在农银汇理年报和一季报上，2014年四季度农银汇理规模增至569.93亿元，增长了73.07%，而次年一季度其规模将至463.91亿元下降了18.60%。 　　而据最新一季报数据，农银汇理2016年一季度末规模缩水了23.06%，由965.36亿元跌至742.77亿元，而降低的222.58亿规模，绝大多数是货币市场型基金“惹的祸”，短短一季度时间内，货币市场型基金规模缩水了逾200亿元。 　　“明明说好三年，三年之后又三年，三年之后又三年，都快十年了老大！”这句《无间道》中的台词，似乎亦适用于农银汇理的帮忙资金。已经被业内寻找大额帮忙资金三年之后又三年了，难道三年之后还三年吗？ 　　短期长期业绩均平平 　　作为第二批获准试点的银行系基金公司，农银汇理基金在其销售上与其他银行系基金同样，有着得天独厚的“地利”条件。 　　农银汇理基金公司的成立是农业银行走向综合化经营的重要探索。随着控股股东农业银行凭借其遍布城乡的营业网点和庞大的客户资源，为农银汇理基金公司旗下基金的销售提供了巨大支持。 　　记者走访上市公司银行营业部时，在农业银行中获推的多为农银汇理基金旗下基金。银行内部人士也多次向记者表示，推荐自家银行旗下的基金属于业内潜规则。 　　而在这种强力助推下，农银汇理屡屡寻找帮忙资金，似乎有其业绩原因。 　　据WIND数据统计，2015年4月24日以来截至上周收盘，农银汇理基金旗下基金平均跌去了16.53%，同期可比882只偏股基金，在一年的时间内下跌了15.63%。在可比85家基金公司中，农银汇理处在中等偏后水平。而从长期收益来看，农银汇理基金2013年4月24日以来截至上周收盘，旗下偏股基金平均上涨了62.69%，在同期可比70只基金中排第44位，排名亦中规中矩，较为偏后。