互金校尉：互联网金融 未来谁主沉浮

作为互联网金融的研究和从业者，笔者看到很多传统金融机构或其从业者做互联网金融平台不是在通往消亡的路上，就是正在消亡的路上。无论是P2P还是股权众筹，亦或是互联网金融门户网站，传统金融机构或其从业者做的互联网金融平台，无论从平台用户体验，还是从运营逻辑来看，都是非常糟糕的。 　　很多传统金融机构或其从业者进入互联网金融第一关就是得有自己的互联网平台，很多传统金融机构或其从业者都觉得非常简单，不就是一个网站，如果再考虑下安全性，就会选一个可靠的技术公司来提供标准版本。 　　第一种情况是，有些机构财大气粗，不在乎些小钱，几十万买个标准版本，照着同行平台稍作改动，就直接上线了。上线以后，才发现这套标准版本，这里不合适，那里不行，于是修修改改，最后招一批技术人员重新再来。这种情况，有财团支持可任性撑久点；没有，钱烧完了，也就完了。 　　第二种情况是，机构比较实际，直接就招技术人员，自己重新开发设计，折腾了大半年，没上线的平台直接就放弃了，上线了的，发现自己开发设计的已经跟同行差太远了，意义不是很大，又重新折腾起来。 　　第三种情况，聘请有前瞻性与预判性的专业人士，结合自身机构与行业特点，组成研发设计团队，从业务流程到规章制度全面互联网化，积极拥抱融合互联网，在此基础上深入挖掘自身资源再创新，这种情况比较少，但能这样做的，基本上都做得很好。因为它涉及到这个机构领导者是否具有互联网思维，深喑互联网金融的发展方向，而之前躺着就容易挣钱的金融机构领导，是不需要去考虑这事情的。 　　互联网金融发展的趋势，浩浩汤汤，势不可挡。很多传统金融机构或其业者振臂一呼，喊着互联网金融的本质是金融，金融的核心在风控，把风控做到位就行。传统金融机构或其业者拥有无可比拟的风控优势，要想开拓互联网金融不是难事。这种盲目的自信，简直是夜郎自大。也不想想现在是移动互联网时代，你还用几十年前的风控技术把握如今变幻莫测的信息时代，成本太高，竞争力太弱了。在那个信息极其不对称的时代，传统金融的风控技术是绝活。 　　但对比现代社会，君不见，早在2012年时候，就有某公司基于人们社交数据来评判风险，从多个维度测量企业和个人违约风险。再或者如阿里巴巴基于互联网大数据的"水文模型"批量化放贷的阿里小贷。如果这些技术经过多年数据采集，被广泛运用，估计无论是债权融资也好，股权投资也罢，都是颠覆性的变革，把传统金融机构或其从业者以把控风险自居的傲慢偏见送进历史的坟墓里。 　　传统金融机构或其业者做互联网金融，几乎少有做得好的，与其骨子里的傲慢与偏见不无关系。例如招聘平台从业者，动辄就喜欢招研究生、博士生，我不是反对招高学历的人才，而是讨厌唯学历论；有些领导觉得写一份尽职调查报告没有上百页都不好意思，试问在互联网领域谁会看动辄上百页，而且是一堆专业术语的报告；团队介绍里头不编出彩，好像不知道自己曾经存在过。平台企业，到处充斥着官僚主义，家长主义，喜好一言堂。试问，在互联网领域，一个不知用户体验为何物，一个不能与时俱进玩出新花样的平台，怎会是一个亲民的平台，又如何能得到互联网粉丝的喜爱呢。 　　更有甚者，连互联网金融是什么都说不清楚，还自诩互联网金融很简单，这样的传统金融机构或其业者也不在少数。一头栽进互联网金融的浪潮里，我看不见其矫健的英姿，却见其呛得咽不过气来。或许花的不是自己的钱，有试错的资本。 　　互联网金融产品与传统金融产品最大的区别，一定是更加人性化，可视化，普惠化，而不是从传统线下搬到线上那么简单。沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。 　　互联网金融平台，未来谁主沉浮，我深信互联网金融最后主沉浮的人，要么是深喑互联网发展方向的传统金融机构，要么是不断成熟的互联网金融企业，要么是真正具备创新精神的互联网金融企业新秀。 互金校尉：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

PE大佬“务农”：自有资金“验身”农业投资

“土地规模、资金支持、管理团队、市场环境”四大问题一直制约着农业现代化的发展，作为具体解决路径，黑土地集团希望通过机械化、科学化的管理，以“农业+金融+互联网”的方式来改造农业。 从美国华平投资集团董事总经理、北亚区主席的位子上离开后，孙强并没有成立新的股权投资基金，而是建立了一个农业平台。 2003年，孙强在华平内部牵头组织了题为《中国未来10年的十大趋势》的调研，并在其后的10年间对报告中“十大趋势”中的绝大多数进行了布局，“农业现代化”几乎是唯一的空白。 看了很多农业项目，但一直未能找到适合投资的企业，最终，孙强决定自己创业来做。 “现在做股权投资的人太多了，但专注做农业投资的机构还很少。这时候灯火阑珊处可能更有意思一点。”在之前的采访中，孙强曾对21世纪经济报道记者说。 孙强认为，中国的农民群体收入很低、百姓担忧食品安全问题，究其原因是缺乏规模性、现代化的管理。只有把产业链打通、从源头上解决问题，才能享受到放心的食品。 2016年3月22日，北大荒黑土薯业有限公司合资签约仪式在哈尔滨北大荒国际饭店举行。 根据协议，黑龙江省农垦总局将在合作的过程中探索在垦区西部拿出100万亩耕地，由北大荒马铃薯集团有限公司、北京黑土地基金管理合伙企业、东北投资有限公司三方新成立的合资企业承租。 黑龙江农垦总局将力争用3年时间把100万亩原料基地统一流转到合资企业，通过这种方式把原料基地和龙头加工企业有机地结合起来。 操刀北大荒薯业混改 黑土地集团与北大荒薯业的首次接触是2015年7月，两家公司的董事长孙强和李顺经人介绍首次见面。 “我们在北京一拍即合，既有缘分，也有我们寻找生存出路的问题。”李顺回忆，尽管北大荒薯业集团在马铃薯淀粉领域颇具优势，但在整个马铃薯淀粉行业危机重重的大环境下，“能生存主要是因为马铃薯淀粉的反倾销政策，一旦这个政策没有了，企业就会面临灭顶之灾。” “企业如何发展、能不能活下去？不能让企业死在我的手里。”李顺感慨。 这次的合作不单纯关乎北大荒薯业集团的发展，同样对北大荒集团的发展意义重大。 北大荒集团经过多年发展，除了种植业以外，已经形成了比较完备的农产品加工体系，这体系中包括米、面、油、肉、乳、酒、水、马铃薯等加工企业，而且很多企业就规模和影响力来讲，在全国同行业中占有一定地位。 “这些企业自身也存在一些问题，主要表现在企业中多数是纯国有或者是国有绝对控股企业，导致企业在经营过程中缺乏活力。同时由于这些企业股权结构比较单一，导致企业的治理结构也不是很科学。”黑龙江农垦总局党委书记王兆力表示。 王兆力介绍，黑龙江农垦总局既把此次合资合作作为北大荒薯业集团改革的一个突破口，来做大做强北大荒马铃薯产业，也将其作为农垦总局所属国有企业进行深化改革的有益探索和试验。 引入黑土地基金后，北大荒薯业踏上了改革之路：愿意进入新薯业的员工重新竞聘上岗、每个岗位均实行岗位责任制。更多的改革进程也陆续启动。 3月22日的签约仪式发布会现场，除黑龙江农垦总局和各管理局的领导外，出席的还有垦区部分龙头企业的负责人。 当21世纪经济报道记者问及“与北大荒薯业的合作初见成效之后，是否会继续跟北大荒集团旗下其他的板块继续合作”时，孙强回应：“今天他们让旗下这么多企业来也是有含义的，其中有几家我已经接触过了。” “自建”样本：到响水种米 与以基金的形式参与北大荒薯业的混改、与产业公司共同打造薯业产业链不同，黑土地集团自2015年开始以“自建”的方式进行米业生产、加工、销售工作。 2015年3月25日，黑土地集团通过土地流转的方式，获得响水石板米产区近4万亩土地的经营权，开始了水稻种植的工作。到2016年4月，预计将完成合计12万亩以上的土地流转。 孙强认为，订单式的种植运营无法进行严格的标准化管理，黑土地集团的解决之道是融资用于土地使用权流转，对土地进行各种提升、把农民变成工人。 从销售端看，线上和线下结合，对于消费品来说是很好的切入方式，黑土地集团正在尝试在销售方式上进行探索。 “做消费品最重要的是赢得消费者的信任。通过好的产品吸引一批人，大家口口相传，销量很快就上去了。我们正在和一些互联网和移动互联网平台讨论合作。”孙强说。 据21世纪经济报道记者了解，黑土地集团希望通过“年度定制”的方式销售大米：黑土地米业每月将新近脱壳加工的新鲜大米从原产地送到用户的餐桌上。 资本投入方面，黑土地米业项目目前主要由孙强个人出资。截至2016年3月，孙强个人已经向黑土地米业投入1.5亿元，加上通过借款方式获得的资金支持，黑土地米业的资金投入累计为2.5亿元。 对于整个公司的未来发展，孙强说：“我们尽量提高自己的成功概率，至于到底能不能成功，咱们三五年以后再见。” 据了解，黑土地集团计划在三年内推动旗下的两家农业种植公司在国内上市。 农业投资“黑土地”模式 “土地规模、资金支持、管理团队、市场环境”四大问题一直制约着农业现代化的发展，作为具体解决路径，黑土地集团希望通过机械化、科学化的管理，以“农业+金融+互联网”的方式来改造农业。 具体而言，黑土地集团的运营模式是从食品源头入手，以长期土地流转为依托，从土壤质量、灌溉水源、粮食种子、种植方法、田间管理到加工处理、物流仓储、渠道分销，实现全产业链封闭式管控，通过规模化、集约化和机械化，实现农业效率、质量和效益的全面提升。 黑土地米业和薯业两块业务的尝试即正在按照“农业+金融+互联网”的思路进行。 当然，创业过程中自然不是一番风顺。 此前，有媒体报道称孙强将募集两只总额为10亿美元的PE基金，用于向中国农业领域的投资。 接近半年的尝试过后，黑土地集团暂缓了基金募集计划。 六个月中，孙强见了100多家投资机构，投资人听到“农业”就想到了“周期长”、“靠天吃饭”等关键字，最终拒绝投资。 要好的朋友对孙强说：“如果你说要做PE，我闭着眼投。这么多年的业绩在那，信得过。但是农业方面你能拿出一个成功案例给我看么？没有，那对不起。” “大家不愿意投资，我就拿自己的钱先做起来，用成绩说服大家。”孙强说。 目前黑土地就做两件事，米和马铃薯。将来有没有可能纵深去发展？ “做投资的时候不能把自己束得太死，通过对两个企业的投资了解这个行业、积累了一些关系之后，有好机会来的时候为什么不参与一下呢。”孙强说，希望参与更多的好机会，但前提会是把现有的两个企业做好。

A股强震洗盘 机构投基策略曝光

今年以来，A股市场先抑后扬，截至8日收盘，沪综指自1月末的低点已经反弹了接近10%，但距离年初高点还有15%的空间。目前大盘在3000点附近陷入震荡。有投资者来电询问，“我手上持有的几只股基是不是该先抛掉，等后面跌下去后再买回来？”“现在是买指基的好时候吗？”“哪些债基风险大？” 　　为此，大众证券报和财信网记者特别采访、整理了一些券商基金分析师的最新观点，希望为大家在3000点附近的投基提供参考。 　　灵活配置型基金成唯一惊喜 　　数据显示，今年以来，偏股型基金中取得正收益的基金数量占比较低，唯一的惊喜来自于灵活配置型基金。846只此类别基金一季度平均净值增长-0.19%，有45.8%的品种获得了正收益。不过，通过对其中季度净值增幅在10%以上的11只基金分析可以发现，除长盛新兴成长、前海开源一带一路C、景顺长城低碳科技主题3只基金外，其余都属于打新基金 ，靓丽的业绩背后是遭遇巨额赎回的结果，此类盈利可以说并没有持续性可言。 截至4月7日的数据显示，主动偏股型基金中，业绩最好的要数国泰大健康，累计净值增长率为13%，此外，同期净值增幅在10%以上的此类基金仅剩创金合信量化多因子一只，涨幅为11.4%。 　　与权益类基金相比，今年一季度，债券型基金倒是实实在在为投资者带来了稳健收益，正收益基金数目超过了七成，不过，相对于往年来看业绩增幅下滑明显，业绩最好的新华安享惠金一季度净值增幅也只有4%。 　　二季度权益类基金或迎转机 　　展望后市，不少券商分析师认为二季度的权益类基金市场将迎来转机。 　　财富证券研究发展中心分析师皮辉娟指出，偏股型基金连续下降的绝对低仓位，已经积累了较强的做多动能，基金仓位在二季度见底回到增仓通道是大概率事件。“对于基金投资者而言，现在正是适当增加偏股基金配置的好时机。”数据显示，一季度末，主动管理型基金的平均仓位为62.79%，处于最近一年中枢之下的低仓位区域。 　　上海证券基金评价研究中心刘亦千也认为，在内外围市场环境均对A股有一定利好的条件下，4月市场走低的可能性较低，建议投资者转向中性偏乐观，高风险投资者可逐渐提高风险偏好，适当增加权益型基金配置比例。 　　在具体基金品种的选择上，刘亦千推荐能适时把握结构性机会及局部热点的混合型基金。“现阶段不宜过分看重择时能力，不妨配置相对均衡，但可适当提高具备真正选股能力的中小盘成长风格基金的配置比例以增厚组合收益。”主题方面，他推荐投资者关注大消费和大健康主题，以及互联网和绿色环保相关机会。 　　皮辉娟则建议投资者可从左侧、底部和右侧分步骤建仓，或者是直接采取定投免却择时烦恼。“指数型基金中精选宽基，比如华夏上证50ETF；现在上证50指数已具备充足投资价值。灵活配置型基金中，推荐兴全有机增长和汇添富医疗服务 。” 　　中短期、高评级债基可关注 　　固收类基金方面，刘亦千明确表示不看好债基。 　　他指出，美联储鸽派信号利好汇市稳定，货币政策有望打破目前偏紧的格局，利率水平下移仍可期。而经济低迷以及企业业绩普遍下降导致信用债券违约频发，债基踩雷风险正在提升。同时债市面临去杠杆压力、市场风险偏好回升导致资金分流影响，预计短期债市难现牛市行情。但他同时指出，在流动性相对充裕、监管趋严的条件下，债市出现系统性风险的可能性也较低。 “我们判断债市短期面临震荡，但长期向上的预期不变。”刘亦千建议密切关注债基近期发布的季报，警惕持有产能过剩行业的高收益信用债违约的风险，缩短投资期。在配置品种上，他表示更加看好重仓期限为中短期、高评级券种的债券型基金。 　　与刘亦千持类似观点的还有光大证券分析师张美云，她同样建议投资者把未来的资产投向中降低债基的配置。 　　货币基金方面，皮辉娟指出作为仓位控制和现金管理工具来说，既可以在场内直接进行T+0交易，也可以在场外进行正常申赎的场内货币型基金，优势明显。“具体品种选择时，流动性要素重于业绩要素，如果过于强调业绩上的小优势反而有可能遭遇流动性风险，现金管理的目的反而无法达到。”结合流动性和业绩预期，推荐华宝兴业现金添益、易方达保证金A和汇添富收益快线A。

中国2016年最流行的理财投资有哪些？

以前人们的理财观念不强，有点钱也是老老实实地存银行。可是，随着我国加入WTO，市场经济蓬勃发展，再加之现在CPI猛如虎，现在把钱放银行的确是下下策。可是，“术业有专攻”，面对市场上形形色色的投资理财产品，真的让人无从下手，到底应该把钱放到哪里呢？怎么投资理财呢？投资理财方式有哪些呢？下面来详细介绍下： 　　储蓄 　　储蓄或者说存款，是深受普通居民家庭欢迎的投资行为，也是人们最常使用的一种投资方式。储蓄与其它投资方式比较，具有安全可靠(受宪法保护)、手续方便(储蓄业务的网点遍布全国)、形式灵活、还具有继承性。储蓄是银行通过信用形式，动员和吸收居民的节余货币资金的一种业务。银行吸收储蓄存款以后，再把这些钱以各种方式投入到社会生产过程，并取得利润。 　　基金 　　基金一直备受国内个人投资者的推崇，截至2012年，基金已经明显超过存款，成为投资理财众多看点中的重中之重。据有关资料，今国内基金净值已在2000亿元以上。据调查，2013年，许多投资者们依然十分看好基金的收益稳定、风险较小等优势和特点，希望能够通过基金的投资以获得理想的收益。 　　炒股 　　有专家分析，今后资金供求形势相对乐观，这对于资金推动型的中国股市无疑是打了一剂强心针。再加上中国证监会对上市公司的业绩计算、融资额等提出了更加严格的要求，加强了对股市的调控，这将给投资者带来赢利的机会。 　　国债 　　目国债市场品种众多，广大投资者有很多的选择。对国债发行方式也进行了新的尝试和改革，进一步提高了国债发行的市场化水平，以尽量减少非市场化因素的干扰。另外，国债的二级市场也将成为2013年的发展重点。由此可见，国债的这一系列创新之举，必将为投资者们带来更多的投资选择和更大的获利空间。 　　债券 　　债券市场的火爆令人始料不及。种种迹象表，2013年企业债券发行有提速的可能，企业可转换债券、浮息债券、银行次级债券等都将可能成为人们很好的投资品种。再加上银监会将次级定期债务计入附属资本，以增补商业银行的资本构成，使银行发债呼之欲出，将为债券市场的再度火爆，起到推波助澜的作用。 　　外汇 　　随着美元汇率的持续下降，使越来越多的人们通过个人外汇买卖，获得了不菲的收益，也使汇市一度异常火爆。各种外汇理财品种也相继推出，如商业银行的汇市通、中国银行和农业银行的外汇宝、建设银行的速汇通等供投资者选择。 　　保险 　　与不温不火的保险市场相比，收益类险种一经推出，便备受人们追捧。收益类险种一般品种较多，它不仅具备保险最基本的保障功能，而且能够给投资者带来不菲的收益，可谓保障与投资双赢。因此，购买收益类险种有望成为个人的一个新的投资理财热点。 　　P2P 　　“P2P”即“个人对个人”，是一种与互联网、小额信贷等创新技术、创新金融模式紧密相关的新生代民间借贷形式，它最大限度地为熟悉或陌生的个人提供了透明、公开、直接、安全的小额信用交易的可能，年轻、创新、谨慎、低调。 众筹 大众创业，万众创新，已经上升为国家战略，众筹很有前景，可作为投资选择之一。

人民日报为P2P正名 平台卷款跑路没那么容易

人民日报刊文《卷款跑路没那么容易了（政策解读·聚焦）》为P2P正名。文章指出，真正的P2P平台，只是借钱人和投资人的信息中介平台，不做资金收付和集中投资业务，即资金池业务。因此，不是所有互联网金融公司都是P2P平台，不具备上述特点，特别是涉足资金池业务，就不能称之为P2P。 十部门去年7月联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》首次明确，从业机构应选择银行建立第三方资金存管制度。之后，央行在《非银行支付机构网络支付业务管理办法》中要求支付机构不得为金融机构及从事金融业务的非金融机构开立支付账户。 监管政策渐明，直接与银行进行资金存管合作，成为P2P行业的风向标。P2P第三方资金存管运行情况怎样？记者日前展开调查。 P2P（点对点）网络贷款的交易规模持续增长，各类资本涌入互联网金融机构。然而，就在行业高速发展的背后，风险也在不断攀升。据专家介绍，P2P模式存两大风险点。防控平台卷款逃跑风险，P2P第三方资金存管的推出备受关注。银行存管对整个P2P行业意义重大。 真正的P2P只做信息中介，不涉资金池 理解第三方资金存管，先得理解什么是P2P？它是指投资人直接投资给借款人。P2P的特点是在线上发生交易。打开拍拍贷网页，显示着两大板块：投资信息和借款信息。19—55岁的个人，都可以成为投资人或借款人。“投资人和借款人互不认识，但在网上一对一、点对点地完成了借款。”拍拍贷CEO张俊说。 在网页上，借款人A借3000元，借期7个月，发布后，先后有5人参与投标，利率12%。借款人B借7000元，借期12个月，利率7.07%，记者采访时，已有22人投标。张俊说：“P2P的投资人投资金额单笔很小，投资人和借款人都可以快速得到服务。投的项目没有中间环节，而且很分散。根据供款人信誉可以自主选择，每个项目可以只投几十元到几百元不等。” 不同的P2P平台定位有别，但都做银行不做的小散客户群。维信集团创始人、总裁廖世宏认为，真正的P2P平台，只是借钱人和投资人的信息中介平台，不做资金收付和集中投资业务，即资金池业务。因此，不是所有互联网金融公司都是P2P平台，不具备上述特点，特别是涉足资金池业务，就不能称之为P2P。 P2P模式两大风险点 那么，P2P模式风险点在哪呢？ 专家介绍，风险之一在于，借款人到期不能还款，投资人收不回投资。因此，评价一个P2P平台好坏，就看能否最大限度控制到期不还款事件的发生。 P2P平台的服务对象会包括没有信用卡、没有贷过款的人。门槛低，如何实现信用评价，减少风险？规范的P2P平台会有一套借款人的征信评价体系——为每位借款人打分。不同信用等级的人，还款的利率不同：分值高信用高，利率低；分值低则信用低，利率高。记者在一家P2P平台的网页上看到，借款人发借款标时，会出现带有A级字样的评级。拥有AAA级的借款人，年化利率只有7.7%，而只有1个A的人，年化利率有的达到10%以上。 记者采访时，有一个借款人要借623元，借期6个月。根据评级，他只有E级，级别低，利率就高，达到18%。几个小时里，有10个人给他投钱，最低50元，最高的投了100元。 评判信用等级的信息很多，包括工资收入、社保资金缴纳数、公用事业费交纳情况等，数据提供和审核全部在网上进行。投资人根据这些信用等级情况自愿投资，风险偏好高的人，可以选择信用低但回报高的标的，而风险偏好低的人，可以选择评级高，但收益低的标的。 P2P的另一个风险在于，投资人参与P2P投资，需要将钱打入P2P平台，然后再投入选择的标的。P2P平台交易频次高、资金流量大，几分钟内在P2P平台账户停留的资金就可积累至可观的数量。平台管理者是否有可能卷款而逃？这正是推出P2P第三方资金存管的原因。 银行存管对整个P2P行业意义重大 P2P第三方存管的目标类似证券账户的第三方存管。以往，股票投资人将钱投到证券公司。后来，为防范风险，投资人都与银行签订第三方存管协议，买入卖出的钱在自己账户，证券公司并不掌握。目前，P2P平台走出了第一步。 拍拍贷去年11月底与招商银行就P2P交易资金存管服务达成合作协议，汇付天下与恒丰银行、你我贷与广发银行等也陆续推出银行存管业务。P2P平台会在银行设立一个归集账户，在这个账户下，设立个人实名账户，个人投了多少钱、收回多少钱，P2P平台并不掌握。这有效隔离了P2P平台与客户资金。 据介绍，未来客户资金将逐步脱离拍拍贷，由招商银行提供一系列账户资金划付服务。 为什么只做资金存管，而不做托管？恒丰银行资产托管部总经理刘金平以为，存管只需管理大账目，更具操作性，而托管较复杂，要管理每一笔交易。P2P平台数量多、交易量大，如果要让银行管理每一笔交易工作量太大，成本高，效率低，同时影响投资人体验。 银行存管对整个P2P行业意义重大。“这有利于行业发展，起到正向激励作用，”刘金平说，“银行和P2P平台合作，能够把双方的比较优势有效结合，给客户更良好的体验，让市场健康对接。” 延伸阅读：网贷健康发展需多方合力 规范经营的P2P平台，只作为信息中介存在，不能监守自盗，把资金挪作他用。第三方资金存管将用户资金与平台隔离，能够降低P2P平台卷款跑路的风险，减少违规涉足资金池业务的可能性。 报道显示，因为P2P平台风险事件频频暴露，部分银行之前暂时关闭部分第三方支付机构涉P2P交易的接口。银行审慎排查P2P企业风险很必要，但若因此划清界限互不往来，恐怕P2P行业也难借力发展。 此外，卷款跑路只是P2P平台风险的一种，银行存管也只是防洪堤的一段。P2P行业需要建立公开透明的数据系统，对借款人信用和债务情况进行登记、分析和评级，解决标的造假、过度负债等问题，辅助投资者判断，降低借款人偿付能力不足的风险。 普通投资者则须对高收益产品保持警惕，谨慎选择P2P平台，辨别平台超越许可范围的违规业务，多借助信用评级等信息对借款人进行风险识别，切莫上了高收益的当。

万余师生签名 拒绝“校园网贷”

近日，武汉长江职业学院电商物流学院举行拒绝“校园网贷”签名活动，吸引全校万余师生签名。 4月6日起，该校要求各院系、各个班级开展“校园网贷”安全教育警示，教学生算法律风险账和经济成本账。签名活动现场，同学们认真观看抵制“校园网贷”的宣传展览，共有万余师生签名响应。该校党委书记李永健称，将认真排查参与“校园网贷”的学生，拿出预案，及时消除安全隐患。同时，要加大对大学生的教育管理力度。

“估值高”蔓延： 医疗健康投资机会何在？

2015年，医疗健康企业融资金额规模上涨明显，交易规模实现连续4年的上涨态势。 ChinaVenture的数据显示，2015年，医疗健康领域VC/PE融资案例134起，同比下降10.67%；融资规模34.72亿美元，同比暴涨1.51倍，增长态势如火如荼。 2016年3月，在启珂健康投资论坛（CHIC）上，多位与会者指出，中国医疗服务和制药等领域存在长期投资机会：在医疗服务领域，为满足国民不断增长的医疗需求，中国政府近年来逐步放开对医疗服务业的管控，并鼓励民营资本进入该领域；中国本土制药企业和生物科技公司的创新实力正逐步获得国际认可。 与投资机会并存的投资挑战，是医疗健康企业估值的居高不下。 “过去中国市场存在‘三高’现象，高估值、高增长、高市盈率回来。我个人认为这一现象正在发生变化——高估值还没怎么降下来，可是高增长已经降下来了。”维梧资本管理合伙人付山说。 医疗势起，行业基金林立 “越来越多优秀的人才正在涌向创业领域，这是过去很少见的。”健桥资本管理合伙人魏建中表示。 随着更多优秀创业团队的出现，医疗健康领域投资市场出现了多家专注这一领域的投资机构。 2014年，原鼎晖创投高级合伙人、医疗健康行业主管王晖成立了专注于医疗健康领域投资的弘晖资本；2015年，原高特佳投资集团执行合伙人、北京总部总经理郭海涛创办亿群创投，主要进行医疗健康产业的股权投资。 “基金行业的分化是跟着实体经济走的。随着实体经济越来越专业化、分工越来越细、企业对增值服务需求越来越大，呼唤着专业型基金的出现。”一家医疗基金的管理合伙人对21世纪经济报道记者说。 “我们愿意看到有更多的人参与到这个行业里来。随着市场趋于多元化，这其中有很多的投资机会，投资机构要有很强的团队、持续的为出资人创造优秀的回报。”维梧资本管理合伙人孔繁建表示。 专注医疗的投资机构陆续涌现的同时，过往主要以综合基金的模式进行投资的机构也正在医疗健康领域持续布局。 如，启明创投管理规模为25亿美元，有40%的资金投向了医疗领域；红杉中国一共投资了约300家企业，其中包括40多家医疗健康企业。 2015年11月，医疗器械企业美敦力宣布与红杉资本合作，共同出资建立“美敦力-红杉中国医疗科技早期创新投资基金”，首期募集6000万美元。 “尽管过去几年中，大家在医疗健康领域的投资已经不断加大，但从长期来看，依然有很多非常好的投资机会。我们对中国的医疗健康市场充满信心。”君联资本董事总经理欧阳翔宇说。 投资加速，企业估值居高不下 2016年，医疗健康领域的投资仍在升温。 ChinaVenture数据显示，2016年第一季度中国医疗健康领域的PE和VC阶段投资案例数分别为24笔和19笔，投资金额分别为7.50亿美元和1.78亿美元。 “我们主要在两个方面进行投资，包括中国市场没有被充分满足的需求，特别是人口众多的基层需求；以及中国市场的政策、资本、行业格局迅速变化中，市场‘去扭曲化’过程带来的投资机会。”欧阳翔宇举例说，这类机会的典型代表包括移动医疗、精准医疗、生物制药等领域的创新。 过去的几年中，中国的数字及移动医疗市场在政策和资本的驱动下发展迅猛。 “中国患者人群的绝对数量非常大，其中蕴藏在巨大的数据价值。”安进公司前任大中华区总经理李怡平指出，“如何运用数据平台切实提高医疗服务的可及性、降低健康管理成本，是接下来移动医疗企业值得思考的问题。” 医疗健康领域的投资也不乏挑战。 “估值高是任何一个行业的投资都不可避免的，这种趋势已经从高科技行业的投资蔓延到医疗企业的投资。”有投资人感慨。 “我们无法避免Cycle，好的企业总是会发展得更好。要善于在过度估值的市场上找到估值合理的投资对象。”红杉资本中国基金合伙人陈鹏辉认为，优秀的投资人应该在热点到来之前站在风口，在某些细分领域爆发时看到另外一些价值被低估的领域。 在陈鹏辉看来，“一方面，从5年之后回望，很多好公司的估值会比今年更高；当然也无可避免的有许多公司会让投资人失望。另一方面，从行业的角度看，行业也会因为资本的大量涌入得到快速发展的机会。” 并购持续，跨境投资成增值服务 “2015年开始的后几年，医疗健康产业进入投资并购高峰期，这一阶段的投资并购涉及的领域和模式会层出不穷、投资的金额会越来越高、投资的复杂程度也会前所未有。”高特佳投资集团主管合伙人、常务副总经理黄青早前曾表示。 医疗健康产业并购交易层出不穷的背后，是这一领域的“一小、二多、三低”现象：一小，80%的企业规模小；二多，企业多(药企4500多家、器械近万家)，低端产品批文多；三低，企业集中度低、利润率低、管理效能低。 同时存在的机会还有跨境投资。 对于投资机构来说，通过跨境投资可以发现更多估值合理的投资标的，也可将其作为对被投企业的增值服务；对于医疗健康企业来说，除了拓展市场，跨境投资还可以帮助企业了解国际先进企业在研发、制造等方面的前沿信息。 “中国的企业到了这样一个程度，是该‘升级’的时候了。”付山指出，一方面，中国企业要成长为真正的跨国公司，需要执行多市场的策略；另一方面，中国药企在国际化的过程中能够在技术交流、技术转让、技术保护等方面向国外的先进企业学习，从而形成研发、生产、知识产权保护的生态。 以维梧资本为例，该机构设立了专门的“桥梁团队”，由常驻美国的合伙人牵头，中国办公室的团队成员亦全力配合执行。 秉承跨境合作策略的机构还包括健桥资本。据魏建中介绍，这家机构正在致力于为中国市场和国外产品搭建桥梁，把国外的先进技术和产品带到中国市场。 “中国的医疗企业，尤其优秀的医药企业，已经到了要进行国际化的阶段。我们希望帮助他们完成这个过程，建立起跟国外市场的联系、与这个市场上的优秀企业形成协同效应。”付山说。

互联网金融创业机会窗口正在减少

“未来的互联网金融创业，机会窗口将逐渐减少。”熊猫资本的创始合伙人李论在近日36氪的创业交流会上给出上述观点。 近期互联网金融风险事件频出，对行业声誉和社会形象造成了较大的负面影响。随着市场监管的不断规范，互联网金融市场不似以前野蛮生长阶段，与之相伴随的是创业机会窗口正在逐步减少，因此对于创投者来说及时调整发展方向尤为重要。 虽然窗口正在不断缩窄，但是从投融资角度来看，市场仍然处于热络期，好项目依旧被追捧，被投项目数量虽然有所下滑，但是单笔投资金额却在不断上扬。 清科私募通数据显示，2016年1月共发生投资案例248起，披露金额案例数210起，总投资金额达77.36亿美元，平均投资金额3119.22万美元。 案例数环比减少24.6%，金额环比增加13.66%。案例数同比减少50.40%，金额缺同比暴增51.4%。 2016年3月共发生投资案例338起，在披露金额案例数295起，总投资金额达58.16亿美元，平均投资金额1720.79万美元。案例数环比增加120.9%，金额环比增加37.0%。案例数同比减少14.9%，金额同比增加30.5%。 李论对《第一财经日报》记者表示，未来互联网金融创业要想突出重围可以关注四个方向：将金融与交易场景相结合、很强的资金端能力、垂直聚焦资产端、拥有足够数据沉淀。 金融是一种有效调节社会资源的方式，本身就是一种服务。“90%的B2B创业都在投资交易环节，而交易并不是依赖交易本身发生的，交易是依赖于服务而发生。”李论认为，未来的互联网金融创业当中，纯粹进行现金放贷的模式中机会已经很少了，不仅风控难操作，而且可实现的社会价值有效利用率较低。未来的互联网金融首先将更多的和交易场景结合在一起，不仅仅是B2B的交易场景，还有B2C的交易场景。 第二个方向是增强资金端的能力。目前的互联网金融发展阶段已经到达整合、兼并，往更高方向转化的机会，有大量的上市公司作为互联网金融的投资者进入市场，互联网金融公司可以拿到更便宜的资金。 “互联网金融公司创业的早期阶段应该具有资金端的能力，但并不代表将所有的精力放在资金端。”李论指出，比资产端更为重要的是做出具有自己特色和挖得够深的“护城河”以及拥有足够高的竞争壁垒的资产能力。 垂直的互联网金融公司将是未来的大方向。“巨无霸平台在未来很难产生了，通过构建足够垂直的资产端，挖深投资类目才有可能奠定足够强的竞争能力。”李论表示，进行互联网金融创业最需要构建资产端的能力，中国市场非常大，任何一个细分领域都有百亿级的市场。 比如在农村给农机、养殖户做授信房贷，给大学生做授信房贷。目前这个时点互联网金融的创业，不在于要做大而全的平台，真正的机会是深耕某一门类的资产端。 最后，互联网金融公司要有一定数据沉淀，只有足够多的数据沉淀才能将竞争壁垒、门槛做得足够高。 “目前中国的互联网金融仍处于1.0阶段，大量的数据处于信息孤岛阶段。”李论对《第一财经日报》记者表示，中国的P2P市场中，超过65%的人口是共贷的，一个人在一个平台借完钱之后又去别的平台借钱，大额的数据并没有形成有效的打通。蚂蚁金服、陆金所、京东金融，都希望自己平台的数据更多、更全、更丰富，希望 “护城河”更高，现实中，也有大量的数据沉淀在民间和各细分平台，都是孤岛。“说白了，金融的工作就是数据的工作，没有数据也没有太多的核心竞争能力。”李论说。 利用数据进行线上获客、放贷已经逐渐成为改变传统的线下获客、信贷员技术因流程繁琐和高度依赖人力把控而渐渐陷入成本困境、征信困境、风控困境的牢笼中的重要措施。 “通过分析小微企业日常生产经营中产生的订单、纳税、流水等明细数据，可综合判断小微企业的运营能力、盈利能力，最终判断出小微企业的信用状况。”业内人士表示从IT时代到DT时代，新的大数据技术将为小微信贷业带来更加高效的借贷基础设施。 微贷技术一般分为两种，分别是IPC技术和数据化技术，IPC更多通过客户经理和借款人的面谈采集软硬信息。而数据化技术则是在海量数据源的基础上，包括法院、公积金、银行流水、POS数据、社交媒体、移动运营商等等。

一文读懂股权投资“募投管退”全流程

【注：分享者兰洪明，现任启赋资本投资总监。具备管理和财务双重学科背景，投资管理与财务管理双重实战经验，曾任立达资本投资总监，精成电子科技集团财务经理。拥有十多年的创业投资和财务工作经验，在产业互联网、高新技术、医药医疗等行业有着丰富的投资经验。】 　　股权投资的本质，就是支持那些去发现新大陆的人。所以股权投资是一个高风险的事业。 　　股权投资分为几个阶段，第一个是初创阶段，第二是成长阶段，第三是属于IPO的阶段。通常来讲分为天使的初创期阶段，成长期一般讲VC，在IPO之前一般讲Pre-IPO，然后到了后期是并购的阶段。 　　每个阶段的回报率也是不一样的。2004年投资FaceBook的是一个叫Peter thiel的天使投资人，当时投了50万美金，现在有2万倍的回报。而到了2011年，俄罗斯的DST基金投了，只有2倍的回报。 　　但是收益与风险成正比，各个阶段的成功概率也会不一样。在种子期机构的成功率大概在5—10％。个人投资者的成功率就是千分之几了，天使阶段机构投资者有10—20%的成功率，VC的成功率大概是在20—30%的成功率，PE能做到50—70%。 　　其实股权投资目前来讲不是每个人都能接触得到，所以有了众筹大家才能够接触股权投资，以前没有那么多人接触股权投资的时候，他是金字塔非常顶端的。我们可以看到银行存款是最多的，它的年化收益率大概在3.5%，目前国内的存款确实也在这个水平。而现在市面上最热的P2P也就在8—15%之间，去年高的时候是百分之十几，但是今年很多大平台都下调了，8%、7%，5%都有。VC的年化收益率大概在50—100%之间。 　　专业化、机构化是股权投资发展的必然趋势。种子部分现在还是以个人阶段为主。天使投资以前都是个人投的，现在已经机构化了。而VC投资，未来都会以专业的机构来操作。 　　VC股权投资有几个误区。第一个，很多人说看到好的产品、很多技术就投。这是很大的问题，因为一个项目要想成功的话，团队也是非常重要的。第二，看到豪华团队去投。去年基本上只要是BAT出来的团队，有些人项目都不看直接就上去投，其实也出了很多问题。豪华团队不能代表他做的事情就一定能成。第三认为投资就是赌博。我撒10个项目出去总会有成的，其实这也是很危险的，因为你撒10个项目，你可能1个都不能成，如果你不去深入做调查的话。 　　第四是控股方式的投资。这个在一些传统产业的大集团去投的时候，老是喜欢这样做，这样做在目前创业环境下其实有些特别依靠人才力量多的行业是不适合的。最典型的案例是百米打车，当时百米打车比滴滴要强多了，当时就是一个房地产公司投了6千万，控股60%。后面投资者进去他不可以稀释股份，他还要同比例增资，这样的话后面百米打车出了问题。第五是投后介入管理。在股权投资里面有些传统的老板要派财务总监、或其他高管人员进去，其实这个在股权投资行业也是不对的。 　　股权投资分为四个阶段，就是我们通常所说的，募集，投资，管理，退出。 　　✦基金的募集✦ 　　基金的募集，通常采用有限合伙的架构。为什么采用有限合伙企业，因为有限合伙的企业才征一次税，就是在退出的时候个人投资者只交个人所得税。如果你是用有限责任公司，会涉及到两层税制，有限公司他要交企业所得税，在分红的时候还要收个人所得税，所以基本上都在用有限合伙模式。有限合伙的模式同时要有一个基金管理人，基金管理人一般也会投一些资金到这个基金里面，基金管理人再对这个基金进行管理。 　　目前管理也比较严，对基金管理人有这么几个要求。第一个就是要求基金管理人进行备案，同时基金管理人高管要通过基金的从业资格考试，或者有三年的股权投资经验，或者是其他认定的，其他认定的目前基本上不认，因为这个事情基本上很难认的。接下来重要的一点，就是这个管理人不能有重大的失信，没有被中国证监会禁入的。重大的失信就是你信用卡欠钱欠太多的时候，这个都是有问题的，所以大家要注意一下。 　　目前基金主流募集的对象有：第一个是个人投资者，个人投资者一般是上市公司的高管、富二代这些人。还有机构投资者，有些大机构大的集团、财团，像万科、碧桂园、海尔都有去投一些股权类的基金。还有专业的母基金，中国最大的几个专业母基金，像诺亚财富、前海母基金做得非常大的。 　　还有是政府引导基金，政府引导基金有两个事情大家注意一下，第一个，政府引导基金要求会比较多。第一个，他要求会在当地投到一定比例的项目，如果你在北京注册拿了北京政府的钱，北京要求你在北京投到一定的比例，北京还好有一定的比例。如果在一些中西部地区，如果你要设一个互联网的基金，在当地让你投70%的话有时候是没办法投的，所以政府引导基金拿了有时候也是很麻烦的。 　　现在新的一个模式就是领头＋众筹。领头＋众筹的模式这是这两年出来的一个新的玩法，第一个就是项目可以众筹，项目众筹有一个领头人，机构大概投50%、60%，然后大家散户来投。第二是基金的众筹，这是我们在京东上基金众筹是这样做的，我们有一个领头人，然后大家众筹，众筹也要求每个人100万。 　　基金的募集要求：现在也是一定要符合合格投资人，合格投资人现在分为两部分，第一个是个人投资者，你个人投资者第一个人净资产不低于300万，或者三年的个人年均收入不低于50万。企业投资人净资产不低于1000万，每一个单位投资，每一个出资人不管是个人还是企业，他必须要出资不低于100万，低于100万目前是违法的。基金发行还要注意，不能向社会、向合格投资人以外的通过公众的传播，开报告会、短信、微信、散发传单，这个都是查得很严的。还有一个最重要的是千万不能承诺，如果承诺多少回报的话这是违法的，一抓一个准，所以在基金募集特别注意在这几个方面。 　　关于资金的安全性，在基金备案合规的要求下，投资人的资金全部要放在第三方托管的账户。同时做有限合伙的基金每个投资人在工商局都能够查得到的。为什么要托管，目的是让出去的每一笔钱都有监控。银行要求你有合同或者其他文件，银行要核实你的资金用途，这样可以保证资金的安全。 　　每个基金都有管理公司，管理公司一般来讲现在都要求每年2%的管理费，同时这个管理费不是固定的，有些收3%的也有、有些收1%的也有，有些甚至不收的也有。甚至有些家族基金他可以给你可以提40%的提成，但是不交管理费，这是根据各个基金去商议的。一般来讲都是在2%左右的年度的管理费。 　　投资的收益分配，目前主流的是投资人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配税期，基金的出资人就是这个LP先要把这个本金收回以后才能分配，同时有一个保底收益，一般基金的出资人会拿到8%—10%的回报回去然后再进行分配。一般的基金都不能做二次投资，只能说我基金投出去以后回来的钱马上要分配的。 　　优先回本的原则，是指一般基金会配置一些短平快的项目，让投资者提前、优先收回本金，从而降低风险。 　　资金的税务目前是这样的，在资金退出的时候分配的时候要交20%的个人所得税，由基金直接代扣代缴。如果你是企业的投资人，一般回到你企业交所得税就可以了，不用代扣代缴。 　　✦基金的投资✦ 　　基金的投资，就是我刚才讲的“百里挑一”。拿到100个项目，到立项阶段就过滤80%，只有20%能立项。立项以后20%又会过滤其中50%，剩下的50%能够进入项目的尽职调查，调查以后进入到谈判又会过滤50%，一般100个项目才能投到1个项目，基本上很多基金都是这样筛项目的，只是各家基金的比例会不一样。 　　【项目的判断方法】：我们用了一个比较老中医的方法就是“望闻问切”。 　　望，看一个项目的时候首先要望，你去到一个项目初步去看一下，到这个企业去观察一下具体的情况，看一下他的团队怎么样，看一下他的财产怎么样，他的经营现状。你跑到任何一个企业基本上能够看到一个初步的印象，如果你去到一个企业乱糟糟的，垃圾到处都是的话，这个时候你要去想一想，这个公司是不是管理有问题。要不然去到一个公司死气沉沉，这种公司可能是老板压榨，大家心里很不舒服，如果你去到一个公司很阳光、到处很干净，特别是生产企业机器都在开着、运转的话，这个公司可能相对会运转比较正常的。 　　闻，你要去拜访客户、拜访同行，客户的一些客观评价，觉得这个企业到底怎么样。 　　问，我们经常讲的访谈，对这个企业高管也好、员工也好进行访谈，对他公司的情况通过口述来得出一个实际的经营状况。 　　切，结合上面的这些已经看到的，然后再根据公司提供的一些财务资料、销售资料、生产资料，做出一个判断。 　　所以这是一个基本的方法。 　　【项目判断的维度】：首先去到一个项目要找出的是他的价值，这个项目有没有投资价值，这是首要的。如果项目首先的价值都没有找到的话下面就不用往下看了。第二是看机会，这个项目有价值，看有没有机会。第三是找风险，很多人看这个项目说这个项目怎么怎么好，但是他不去讲风险。还有就是问题，这个企业存在哪些问题，这些问题能不能解决，解决了以后能不能投。基本上要把这几个问题解决清楚。 　　【项目的关键点】：首先是方向。我们做所有的事情就像“南辕北辙”的故事，做事情方向不要错了，方向错了很好的团队都会失败的。有了好的方向要有好的团队，因为很多都是失败在团队上而不是失败在方向上，很多都是这样的。有了好的团队要有好的产品，所有的不管你是商业模式类的项目还是产品类的项目，最终他落在产品跟服务一定是根本的。还有就是模式，有了好的产品一定要有好的模式销出去。 　　（1）方向的判断： 　　第一，怎么样判断好方向。我们以前老是讲“磨刀不误砍柴工”，这个“工”是什么，就是研究的“工”，你对一个行业不了解你怎么找方向，所以一定要做好行业研究。行业研究这是一个基本功，做任何的投资，不管你做股票投资还是股权投资，还是地产基金，你都要研究这个项目做一些行业研究。 　　第二，好的方向标准是什么。1、要有市场容量。如果你一个行业，全国大概只有5个亿、10个亿的行业市场容量的话，你再怎么做，你做到全国50%的市场也只有5个亿的天花板，所以一个市场容量很重要。2、产业链有没有需求。这就是讲的痛点，这个行业一定要有痛点。3、竞争格局。如果你一个项目方向是好的，竞争格局你也要看清楚的。2014年有好几个拼车的软件找到我们，所以当时我们就跟他们讲，我说拼车大方向是好的，方向没有问题，但是我告诉你会面临一个巨大的竞争就是潜在竞争，类似滴滴，滴滴这么大的用户跟司机在手上，一定未来会有影响。结果今天去看，真的是跟我们的想像一样，所以大的竞争格局，不仅仅要看到自己的直接竞争对手，一定要看到我们自己的潜在竞争对手在哪里。4、外部的因素。因为一些政策的因素会影响整个行业，有可能让一个行业突然见好，也有可能让一个行业突然冷却下来。类似今年在深圳众筹炒房的一个公司，还有去年股票配制的一个公司，有些人投资这些公司是血本无归的。因为去年股票配制的很多公司都是清盘的，因为这个政策一下就变了。另外众筹炒房，国家对房地产还是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要。 　　“我们举一个例子，第一个就讲电子发票的案例。方向首先是市场容量，每年中国的国税开票大概是2千亿张，营改增值大概翻10倍左右，所以容量是非常大的。第二是产业链的需求，大家都知道我们过去开发票是痛苦无比的，我们去吃一个饭开一个发票写一个抬头给他，等半天，等他送过来给你，还有的发票抬头开错了。第二个是我们以前打出租车大量的贴票，我们公司的会计为了应付这些票据占了70%、80%的工作，这是有产业链的需求，有痛点。第三是竞争格局，为什么你投资电子发票，因为电子发票是国家管控的，能拿到税控借口的公司并不多。第四是外部的环境，国家“十三五”的规划还有税务方面，这些都已经纳入电子发票做了一个重要的专业布局。所以未来大家贴发票应该这几年将会成为历史了，电子发票这一两年会全部铺开。” 　　有麻烦的地方才有机会。 　　“这是我们投的一个就医160，就医160在改造深圳儿童医院以前看到排队的情况是怎么样的，后来一下就减少了。所以任何一个有痛点的地方，通过一个好的互联网手段，可以把一些商业模式、商业变现出来。就医160为什么他能做到这一点，就是他整个跟挂号网做的都不一样，他的系统跟整个医院的后台系统是打通的，进了医院以后你就可以在手机上进行导诊、挂号、候诊，诊中的支付也不用跑来跑去了，一个小小的变革可以让一个行业改变的。” 　　痛点不明显的地方其实很难成功的。 　　“我们可以看到社区001，社区001为什么他失败了，其实他一个核心的问题就是，其实我们平时去商场购物并不是一个非常大的痛点，因为现在的购物基本上在小区周边可能1公里范围内都有商场，大家有时候去购物、去商场，全家购物是一个享受。社区001做的是他从商场把货品买回来送到你家，这个事情其实成本已经非常高了，同时顾客并不愿意为社区001跑腿另外买单，所以这个痛点也不明显。” 　　好的方向一定从一个小的点子开始。 　　“还是从滴滴举例，滴滴开始坐出租车，如果一开始他做快车、专车的话可能早就被灭了，可能一下子也没有什么机会做起来，所以一个好的商业模式都是从一个小的点开始。所以大家上来关注投资创业的时候，不要想到大而全，先从小的开始。” 　　投资还有越热闹的地方越要小心。 　　“我们可以看到“千团大战”，当年一千多家团购，结果现在到2010年开始千团大战到现在团购才基本上定型，死了九百多家，生存下来就这么几家。我们看到去年的上半年O2O热闹，大家可以看出今年死亡的情况。还有P2P也是一样的，目前P2P三千多家，过两年可能剩下一两百家。所以越热闹的地方大家一定要小心，跟炒股票一样，当大街上大妈都谈论股票的话，一定是要卖股票的时候，而不是再进股票的时候，所以投资也是一样的，热闹的地方要小心。 　　（2）团队的判断： 　　好团队的核心是优秀的创始人。创始人能力的要求第一个要有产业抱负，如果这个创始人只是为了赚一点钱，这种项目要特别小心。第二是带队能力也非常重要，因为很多项目他只有技术或者是市场能力强，但是他带团队不行的话，这种项目也是很容易失败的，“人散财散”。第三是情商要高，我们投了很多项目得出来的经验，情商一定要高。因为经营任何一家公司的困难和痛苦，最终会集中到你创始人手上，最终都是要你创始人去扛的。还有学习能力、创新能力，综合去判断这个创始人。 　　“我们看看这几个案例，就医160现在接了三千多家医院，已经有七千多万的用户，你看看他是什么样的人创造。首先第一个要有产业抱负，当时他是一个国防科技大学的计算机毕业的，后来到了桂林理工做老师，现在的社会人进大学做老师也是不错的，但是他不安分跑到深圳沙井人民医院做信息科主任，做信息科主任从九几年做到2011年。但是他还是出来做，为什么？他觉得以前的这种传统的医疗看病太痛苦了，医生也痛苦，病人也痛苦，整个产业链是非常痛苦的，所以他跳出来想去改变这个行业。所以产业抱负是非常重要的。第二是懂行，特别是做产业互联网，传统行业+互联网的项目一定要是行业的人出来，如果纯互联网人去干的话，他对产业的痛点、资源有时候他是把握不了的。” 　　“接下来我们看看我们投的另外一个项目“跟谁学”，跟谁学是新东方的执行总裁，他跟百度几个人出来自己创业的，他们三个人一起创业，三个人加起来年薪一千多万，这种人如果从赚钱的角度他也是已经赚够了。他们想从传统的行业出来去改变教育这个行业，这是产业抱负。” 　　“带团队的能力，以前新东方的执行总裁在新东方是带团队的，所以带团队的能力是经过了验证，从目前的业绩来看，我们当时的判断是对的，所以这个团队非常重要。这些例子我就不一一列举了。” 　　我们讲在投资的时候特别避开以下几个人群。1、创始人的股权平均，“三个和尚没水喝”的情况非常多，比比皆是，后面的课程我会专门讲到股权的课程，这是一个公司在投资的时候非常重要的，创立的时候也是非常重要的，股权是非常关键的。2、过于计较型的。如果在谈判的时候非常计较，每一个条款都跟你谈得非常辛苦的项目要特别小心，后面打交道可能会非常困难的。这种人可能跟外面打交道也是非常计较的，比如跟他商业合作伙伴、跟他客户等等。3、抛头露面。越热闹的地方越要小心，这种天天创始人在外面抛头露面也要小心。天天抛头露面，除非他公司有人帮他做决策，他就是一个大PR这样可以，否则的话这个人得特别小心，因为天天抛头露面的话基本上就没有时间去做经营、做决策。4、漫天要价。如果你们做项目在融资的时候，千万不要漫天要价，因为一旦漫天要价，很多的投资人马上掉头就走了。本来你是一个好项目，你开高了人家也不理你。5、家庭不和睦。家庭不和睦也是要命的，真功夫等公司都是这些问题，特别注意一下。 　　（3）产品的判断： 　　我主要讲一点，就是产品要有刚需。我们看到京东众筹上这是2015年4月份的数据，大家发现众筹比较多的达到上千万级的都是一些刚需的产品。众筹比较少的，会发现这些智能鼠标、智能音乐灯、智能跳绳等等，大家去买的时候，买这些产品智能不智能其实是无所谓的，所以一定要去看产品有没有刚需。 　　（4）模式及价格： 　　现在都在讲B2B，B2B看起来很热闹，其实很多B2B很难赚钱的。我们投了一个铜道电商，他撮合肯定不赚钱，他的赚钱模式是靠金融和物流赚钱，所以好的模式很重要，如果你只是B2B做撮合的话根本是没有钱赚的。 　　好项目需要有好的价格。我们看到这个价格就知道，煤炭2010年1900多块钱一吨，现在是600多块钱一吨，如果你2010年投煤矿的话真是要了命，因为你买在高点上。买股票也是一样的，投资也是一样的。因为现在投资非常热闹，看起来很多项目估值上来是1个亿、2个亿，可能未来你会赔钱，因为你过三年四年的股票市场，二级市场可能又会下来，所以千万别买在高点上，好的项目要有好的价格，再好的项目如果太贵的话，有时候你要考虑一下的。 　　投资有成长性的。有个项目我们2013年投资400万估值是2000万，2016年增发的价值都在20个亿以上了，所以可以看出投资一定要有成长的公司，如果没有成长的公司大家投资回报率会比较低的。 　　（5）项目的判断方法： 　　我觉得主要是要通过尽职调查，尽职调查我后面会详细讲每一部分。包括法律、人力资源、财务、行业分析、产品技术等综合去判断。 　　我举一个例子，创始人的背景非常重要，很多项目大家很多人可能忽视了这一点，特别是2014、15年非常疯狂的时候都是大家非常忽视，其实启赋对创始人非常关注的，我们做得比较成熟会越来越严格。第一个我们要访谈本人，第二要看他的信用报告，第三要看他的体检报告。我在09年的时候曾经看过一个生物制药的项目非常好，当时有3、4千万的利润，但是当时总觉得老板的脸色异常，我们观察从谈项目到做尽调前后2、3个月，我们后来建议他去做一个体检。后来他一体检，结果9个月以后肝癌挂了，所以健康非常重要的。第四学历证明也要看。我们最近调查一个项目，发现他说的是某某大学，后来我一看他的学历证书真正提供的是另外一个大学的。并不是说学历太重要，但是大家做融资的时候不要去撒谎，因为有些好项目如果你是撒谎的话，即使好项目大家心里也会咯噔一下。第五是家属，家属非常重要。因为一个家里支不支持他创业是非常重要的。所以我们现在有老婆的我们访谈老婆，没有老婆的我们访谈父母。这个项目我们还访谈了他早期投资人退出的，还有他的朋友，还有离职的员工，都是要去谈、去看的。我们要综合去判断一个人，创始人是核心，这个项目成在创始人，败也在创始人。 　　✦投资后管理✦ 　　任何一个项目投资以后一定要去管理，不去管理的话也会有问题的。管理分为两部分，第一个是投资的增值服务。增值服务分为：1、资源整合。首先你把你已经投的兄弟公司可以做资源整合。2、人才引进。可以接受一些好的人。3、商业模式的梳理。4、还有融资上市。因为后面的融资也需要得到大家的支持。 　　第二是融资的管控和管理。管理非常重要，有些项目我们付出了非常惨重的教训，所以启赋现在2015年后面投项目要求会比较严格，第一是财务资料三表，第二是银行流水，第三是人力资源的材料。 　　为什么要去看银行流水，因为银行流水是反映公司一个非常真实的情况。有些只看财务报表的话，明明他把钱都已经转出去了，但是财务报表显示银行存款还在，以现金的形式体现。所以要避免这个风险，避免这个基金的钱被转走了，这个钱被转走的案例比比皆是的。 　　为什么要去看人力资源的情况。 　　第一人进出的情况。人进出的情况也是非常重要的，当一个项目你发现上个季度人进得太多的时候，你要跟创始人聊为什么进人这么猛。因为很多的初步创业者他一看到钱拼命地扩张，后面他刹不住车，人员进太多你的制度跟不上、流程跟不上，进来人也是白进来的，进来以后去裁，这种案例比比皆是，所以投资人一定要提醒他。 　　第二离职人员。当一个项目出问题的话首先是人员开始变动，可能是总监级的、副总级的开始走了，所以要去看看人员变动。 　　第三是经营数据。我们每个月看他一些运营的状况，不一定是合同也有一些互联网的运营，有些互联网很容易造假，如果你每个月看他的运营他的造假不容易了，这一定要去防范，不一定说是监督。你一定要去防范，这样可以避免很多的风险。 　　“接下来看一个案例，这是我们亲身经历的案例，前几年我们当时投一个项目投了600万，他通过买服务器，现在的社会谁去买服务器呢？都是进入云端。买服务器用了244万，后来我们通过专项审计盘点发现根本没有这个实物，合同也没有，采购的依据就是戴尔提供的报价单，戴尔也没有盖章，这一笔费用出了244万。还有185万透过其他的一些往来的服务费、往来这样出去了。30多万是采购电脑设备，奇高的价格，一下子出了将近500万。后来我们通过各种手段把这个钱追回来了，所以不仅要看银行流水，有些创始人你是看到他们表面的东西，但是他们相关的一些事情不去防范的话这是很危险的。” 　　✦投资后退出✦ 　　并购的时代已经来临了，并购是未来主要的退出方式。我们认为80%会通过并购退出，并购相对比上市会容易一点，难度也要小一点，并购的速度会比较快。成熟的市场比如美国，20%才能上市。所以几百倍、几千倍、几万倍的收益率，在并购的时代这个概率可能会越来越小了。 　　这是我们退出案例的分析，我们两三年退出了三个案例，都在并购的退出，收益率也不错，我们投了一个互联网金融，一年前投的，被上市公司并购一年就拿了393%的回报回来。 　　其实投资就像干革命一样。我们知道中共的一大有十三个代表，五个人中途逃走了，两个人被开除，四个人牺牲，真正后面到天安门只有两个人，就是老毛和董必武这两个人，所以干投资不是那么容易的，真正能成功最终上市的话，这个比例大概也就是15%左右，这还算高的，有可能到时候并购的时代不一定有这么多能上市的。 　　股权投资投成了也是可以的，我们看到京东、阿里巴巴，这些公司上市投资人还是赚了很多钱，所以这就是为什么还有那么多人热衷于做股权投资。

天使投资人的5条死脑筋 坑害多少创业者？

在创投圈混，总能遇到自称特别懂天使投资的人，台上侃侃而谈，台下牛皮吹上天。 　　媒体同行问我，如何识别真天使还是假天使呢？我说，2013年始开启的这波天使投资热潮，还没经历像样的完整周期，假天使还没暴露出来呢。 　　如《为什么投你》一书中，记录了一线天使投资人，多为80年后，且绝大多数有几个投资项目已上市了，了不得的成绩呀。羡慕、嫉妒，时势强过人，这群人中就能走出好几个未来的投资大佬吧。 　　不过，保守如我，凡想对天使投资欲加了解的，我都会推荐他翻看《风险投资的游戏》、《天使投资》（林富元版）两本书。 　　前者由比尔· 德雷帕撰写，以一个天使投资家族的变迁故事，映射出美国硅谷的百年天使投资简史。德雷珀的父亲20世纪50年代后期来到硅谷，创立了西海岸第一家风险投资公司；德雷珀的儿子蒂姆· 德雷帕是当今世界上最活跃、最成功的风险投资家之一，是德丰杰风险投资公司、德丰杰全球网络的创始人。你知道的，德丰杰投资了百度、特斯拉…… 　　后者是硅谷华人投资大家林富元所著，他有着40多年的天使投资经验。1996年林富元牵头成立了天使联盟“橡子园天使”，2000年伙同好友创办了“橡子园创投”，迅速成为旅美科技界华人最有分量的孵化中心……颇具启发意义的是，尽管硅谷的创业风起云涌，但他做天使投资的前十年基本没有摸到门道，“屡败屡战”。 　　林富元在书中总结了亚洲风投人士的5大死脑筋，他说：“亚洲创投机制虽逐渐完善，但在投资思维上，有一些根深蒂固的障碍”。 　　思障1：亚洲人是注重家庭传承的族群，思维也停留在“如何投资自己人”，而不一定习惯于“投资有前景的人”。 　　思障2：亚洲人的成功企业家还是脱离不开本位主义。要不就不投，要投必须投资在与我本业有直接关系，对我本业有直接贡献的新点子。 　　思障3：亚洲很多创投基金与天使，心里都希望投资在最安全甚至完全没有风险的项目上。 　　思障4：亚洲投资人“老板心态”根深蒂固，是创新创业的绊脚石。 　　大投资人有足够的常识与容量，他们抓住大原则就好了，小投资人大概觉得一辈子没有机会当老板，就抓住机会过瘾一把，对创业者过于指手画脚。 　　思障5：许多亚洲投资人没有“风险”观念，认为投资了你，就必须“包生儿子”，一定要大赚。 　　天使投资基金之所以存在，只有一个理由：就是协助优秀的创业家一起将企业做大。 　　协助是第一使命，如若越俎代庖，不仅创业者被带得晕晕转，漫漫十年投资路，也会找不到北，错过大好时光。

聚敛征信数据：闪银切入消费金融万亿市场

目睹互联网金融行业迅速壮大，业务量呈现爆发式增长，在某大型平台投资任职的支正春发觉，互联网金融还有薄弱环节——在中国，个人征信系统并不健全。 截至2013年底，在6亿移动互联网用户中，有4亿用户的个人征信基本处于空白状态，而2亿在银行有信息记录的用户，数据流通并不便捷，这并不利于金融业务的开展。 因此，诸多互联网金融公司不得不组建专门团队来收集个人征信数据。然而，专门组建团队来完成这项重复且庞杂的工作的成本，却让互联网金融公司不堪重负。 然而，这意味着创业的商机。支正春意识到，互联网金融此时并不缺P2P公司，而缺少一家着眼于互联网金融底层基础设施，能完善个人征信数据的平台。 这年11月，支正春离职创办闪银——通过用户授权收集征信数据，做出专业的个人信用评估，并同时对接需要用户的借贷平台。 对于这一不仅能帮C端客户快速找到合适的金融借贷产品，也能帮助B端省去很大一部分的成本支出的项目，老东家玖富投资自然不会放过，近水楼台地投资了几百万人民币的种子资金。 从信用评估到消费金融 与行业内诸多企业征信服务公司相比，公司CIO李昊认为，个人征信数据的收集更难。在他看来，企业的征信公司，在数据语言上与个人征信数据有区别。 李昊说，企业先天就有数据公开的义务，而由于个人的信息是被保护的，从数据获取上，对于企业与个人的征信行为所面临的法律上的条款不同。企业可以从网上去搜集各种各样的公开信息来组装加工，但是个人的信息必须通过个人授权。 闪银的特点是只有业务发生之后，得到了个人的授权，才会去搜集他的信息。 闪银通过三种方式来获取用户数据：客户授权信息，网络关键信息抓取，以及通过合作机构数据接口获取。 闪银后台，还将数据经过一系列的清洗、建模，整理出标准化的个人的征信信息，较为核心的数据包括，用户的资质信息、消费信息、社交关系信息，还对用户现有的一些反欺诈的一些检验的数据。 而基于数据，闪银会在最终信息中，标示出用户的违约风险高低，近期会不会有借贷和套现的风险、建议借贷额度等，而不是简单的原始数据罗列。 这样，在通过对个人进行信用收集、评估的过程中，闪银不仅帮用户快速找到适合的借贷产品，也因此掌握积累了大量的资源型数据。 对闪银来说，这意味着与B端合作时拥有更多的话语权。在线上，向企业提供客户信用报告，通过推荐的用户流量，向企业收取相应的费用；在线下，为普遍缺乏IT技术、风控能力，以及资金对接能力的零售商（如大型手机供货商），定制消费金融类的APP，通过用户在其APP上达成的业务量来收费。 随着消费金融的市场热度逐渐走高，不管是大型电商，还是传统金融机构，都在积极布局分期贷款市场，而为线下零售商定制消费金融类APP正是闪银从千亿市场的信用评估市场，逐步转向消费金融的万亿市场的一步。 支正春直言，“不论个人征信还是企业征信，如果仅仅定位于我要卖报告或者提供数据的话，市场空间都不会特别大，也容易被取代。但如果自己去做放贷业务的话，平台的性质又会发生变化，征信的公允性将受到影响。” 他认为，征信公司不能完全依赖信用报告上提供咨询帮助，也不会太深变成一个放贷机构，而是追求深度的和业务的绑定，比如做定制化的产品。 现在，闪银还在寻求更大的机遇。“公司也正在尝试拓展国际市场业务，不断地寻求新的爆点，令业务持续处于一个指数的增长状态。”李昊说。 资本的选择与博弈 没有通过财务顾问，闪银也幸运地完成了几轮融资。种子轮时，闪银接受了老东家玖富投资几百万人民币的天使投资。同时，玖富也是闪银做信用评估业务的客户。 2014年6月，当时已有80多万用户的闪银启动A轮融资，红杉、IDG同时成为最终的候选对象。“IDG投资主要基于对创始团队的信任。而红杉更看重在金融领域的赛道布局。”支正春当时的想法是，“一个主团队，一个主赛道，如果他们都投我们，我们就比较稳了。”最终闪银获得了IDG的A轮融资。 而IDG在投资闪银后，在人力资源、海外资源对接等方面，给闪银提供了诸多帮助。 2014年冬，互联网金融迎来了前所未有的风口，闪银的模仿者也如雨后春笋般大量涌现，这让闪银感到压力。“我们需要一轮融资来和竞争者们再次拉开差距。”于是，闪银启动B轮融资，在与SIG董事总经理王琼短暂接触后，2015年春节前，双方就敲定了协议，过完春节后，闪银得到了两千万美金。 SIG闪银项目负责人刘一昂告诉21世纪经济报道记者，SIG曾投过51助手、挖财等互联网金融项目，入手闪银，也再次加深了机构在互联网金融领域的布局。 他表示，“闪银选择了一条发展很快、很有特点的道路。征信市场，中国有较大空白，也没有特别强大的竞争对手。在模式选择上，与其他公司差别比较多。” 对于大多数公司来说，为投资人带来价值无非两条路：一是，不断融资，炒高估值；二是，通过亏本快速发展，最后上市变现。而闪银并不希望采取上述两种方式，而是以现金流稳健为核心。据了解，闪银在2015年第四季度已经开始实现盈利。 公司拥有300多名员工，规模还在不断扩大。李昊坦言，即便拿到B轮融资，闪银仍需要面临诸多挑战，除了要在业务上寻求更多的爆点，维持公司指数型增长外，公司管理方面可能遇到的问题也不容小觑。“在进入C轮融资后，公司已经相对成熟，如何摸索出一套行之有效的管理制度是当务之急。“他说。

一位P2P网贷从业者的坦白

有时候，身为一个P2P网贷从业者真的蛮委屈的。同样是从事外人看来非常高大上的金融行业，为什么别人一直被羡慕，而P2P从业者却要忍受百般误会？ e租宝跑路了，朋友来跑来问：“哎！你们P2P靠不靠谱啊？” 鑫利源跑路了，又有朋友来问：“哎！你们P2P靠不靠谱啊？” 事关到职业尊严，即使重复解释到心累，也得耐着性子解释下去：“那些跑路的平台根本不是P2P，只是因为P2P是新兴行业，很多人不了解，所以打着P2P的幌子招摇撞骗。（此处省略苦口婆心一万字。）” 最离谱的是朋友听说我从事P2P行业后，特意打电话来说：“P2P都是骗子，你快辞职吧！”听语气，好像我干的不是一份普普通通的工作，而是加入了什么传销组织，令电话这端的我哭笑不得。 如果P2P平台都是骗子，为什么我们的法律会允许P2P平台存在呢？ 如果P2P平台都是骗子，为什么政府专门出台了针对P2P行业的监管政策，来规范并促进它的发展呢？ 如果P2P平台都是骗子，为什么中央电视台的《焦点访谈》栏目会在节目中为它正名，称跑路的平台不是P2P呢？ 身为一名P2P从业者，我们也痛恨那些打着P2P旗号，坑投资者血汗钱的人。他们为了一己私欲令整个P2P行业蒙羞，令这一本来就在摸着石头过河的新兴行业背着沉重的污名，更加步履维艰地前行。 虽然只是业内的一个无名小卒，对这个行业多少也有着自己的理解和认识，也更加相信包括P2P在内的互联网金融行业是不可逆转的时代潮流，是大势所趋，因此也更加爱护。唯有努力做好手头工作，期待它能一点一点发光，让更多的人了解真正的P2P，也让P2P真正成为普惠金融的重要一环，真正地帮助小微企业发展，同时也为广大投资者提供更优质的金融信息服务，帮助他们拓宽理财渠道，实现财富增值。 我任职的是一家年轻的互联网金融公司，成立刚满一年零五个月。公司年轻，公司里的小伙伴们也都很年轻，热血而有激情，大家都抱着互联网屌丝的心态在拼命努力，争取逆袭。 过去一年多的时间里，在实现从0到1的飞跃之路上，我们每一个人都走得十分艰辛。加班是常有的事儿，小伙伴们都戏称自己加班熬夜得来的黑眼圈是天生的卧蚕，因为它们一直也消不下去……. 这么辛苦的工作，还要承受来自社会对P2P行业的误解，我们为什么要坚持下去？我想，每一个人心里还是有一种叫做情怀的东西吧？在这个情怀被说烂却很少人真正去呵护的时代，用行动去切实的坚持，才是真正的情怀。 我相信，要不了多久，P2P及其从业者就会赢得人们的理解与尊重。

干货：P2P网贷收益率走低 业内人士怎么说？

自去年利率下行以来，网贷行业平均收益率持续下降。根据网贷财经最新数据显示，从2015年1月份的15.81%，到2016年3月份的11.63%，P2P综合收益率下降了418个基点。不过，网贷(P2P)平台3月份成交量却达1364.03亿元，创下近4个月新高，也是自去年12月以来首次出现正增长。 　　网贷财经CEO覃伦委认为，收益率下降主要有两个原因，一是全国互金风险排查继续，P2P 网贷行业发展步入规范化发展快车道，风险补偿下降，形成了综合收益率下行的大环境。二是央行普遍下调金融机构存款准备金率，流动性增加或将降低社会整体融资成本。 　　而广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂则表示，从投资安全的角度出发，P2P收益率在7%~14%的范围内是较合理的水平。在合理的水平范围内，P2P平台主动调整产品收益率，能降低投资者投资风险，扭转以往投资者对于P2P行业的负面印象，同时也有利于平台的良性发展。预计未来一段时间内，网贷行业综合收益率仍有进一步下调的空间。 　　“近段时间，我们也是打算要调整收益率了。”深圳地区一位P2P平台负责人表示，事实上，平台上的收益率在去年就已有所降低，而今年则可能会根据行业趋势，再做一定的调整。在市场整体利率都已经走低的情况下，P2P行业也很难再保持过高的收益率，尤其是在市场上优质资产比较缺乏的情况下，过高的成本显然已经不合适。 　　数据显示，由于宏观经济承压，资金面整体较为宽松;行业制度不断规范、信息披露逐渐透明完善，对于风险的补偿也逐步降低；另外，相比与投资人的获得，优质资产的获得日益困难，资金供给大于资金需求的开发，这些都推动了P2P网贷收益率的持续下降。 　　值得注意的是，虽然收益率一路下滑，但P2P投资热度却不降反升。 　　根据网贷财经数据显示，2016年3月份P2P的成交量突破了2015年12月1337.48亿元的单月最高成交量，创下3个月以来的历史新高。业内人士表示，挥别2月份的季节性因素影响后，各大P2P平台在3 月完全恢复正常运营，平台发标数量大增，使得网贷成交量相比 2 月出现了较大的上升，这也导致网贷景气指数大幅度回升。 　　玖富集团创始人兼CEO孙雷表示，3月份成交量创新高主要有三个原因。首先，一二月份因季节性因素，成交量较低。春节过后，3月份人气恢复、平台发标数量增加，网贷成交量出现自然增长。其次，监管环境和政策环境改善，“两会”提出规范发展互联网金融，中国互联网金融协会在3月底正式挂牌成立，业界普遍认为2016年是网贷行业的监管元年，这提振了行业信心。再次，宏观经济基本面呈现转暖苗头，3月份采购经理指数(PMI指数)为50.2，结束了连续7个月低于荣枯线的局面，财新PMI指数为49.7，也创下13个月来的新高。同时3月份官方非制造业PMI指数为53.8，前值52.7，非制造业也加速扩张。整体经济环境向好对网贷成交量的增长产生持续推动力。 　　“这也说明盲目以加息和高收益吸引投资者的平台越来越少，投资者更愿意将钱投到稳健平台。”业内人士称。 　　掌中财富平台负责人表示，网贷收益率越高，就意味借款方的高成本，这不符合P2P行业发展的初衷，而且也不符合国家对于这个行业的期望。国家鼓励支持P2P网贷行业，就是希望降低民间融资成本，让低迷的实体经济能够得到更多资本的支持，能够获得更多低成本的资金。况且相关法律明确规定民间借贷年利率超24%，法院将不予保护。所有投资人在选择理财平台时切莫只看中高利率而忽视了平台的综合实力。 另据中国网报道，一位投资人发帖表示，“网贷平台靠高收益扩大规模的时代即将结束，我们投资人一方面是潜移默化被迫要接受这个事实，也是比较心酸，一方面也确实需要好好考虑是否要跟随政策改变一下自己的投资策略，稳健安全也许比任何时候都要显得重要。” 　　也有P2P平台的投资人表示，现在行业利率都这么低，也不指望P2P收益率高出行业太多。 　　好好理财CEO孙健表示，“我们客服部门对部分客户群体进行了抽样调查。平台降低收益率势必会影响客户的收益，但作为理性投资人用户，也可以理解及接受。平台只有持续稳定盈利，投资客户才会有稳健的收益，而对我们融资的客户也会减低压力，能更好地促进借贷循环。以后，我们会根据自身的发展情况及市场情况将收益率调节到合理的水平。” 　　也有业内人士表示，下调是必经之路，对于未来的展望，投资者不必对降息抱有敌视的心态，因为下调代表着未来P2P行业将就有更广阔的可持续发展的空间，对投资者也会越来越有保障。任何一个行业，都需要可持续发展才行。 　　实际上，2014年初开始各类理财产品的收益就一直处于下跌趋势。2014年初，以余额宝为代表的货币基金的收益率高达6%-7%，现在不到3%;2014年初，银行理财的平均收益率在5.7%以上，现在已跌破 4%。此外，诸如银行存款、国债及大额存单等低风险产品的利率降至一个更低的水平，投资人的收益面临大幅缩水的局面。 　　贷齐乐网贷系统SEO表示对于P2P的原有投资人而言，虽然收益率下降幅度较大，但是在确保风险可控的情况下，并没有其它收益更高的、更适合的投资渠道，毕竟股市、基市动荡太大。对于过去没有投过P2P的稳健型投资者来说，有可能会寻求收益更高的替代产品，也就是成为P2P的投资新手。一方面原有投资人群不会流失，当然部分踩过雷、受过骗的人群除外，另一方面仍然会有新的投资人群加入，所以P2P的人气只会增不会减。

银行票据大案“三连爆”

继农业银行、中信银行爆出票据案后，日前，天津银行又出现涉及7.86亿元的票据风险事件 　　今年以来，票据市场风波不断。今年年初农业银行被曝出39亿元票据案，风波未平，中信银行兰州分行又发生票据无法兑付事件，涉及金额9.69亿元。昨日，天津银行在港交所发布公告称，近日天津银行股份有限公司上海分行票据买入返售业务发生一起风险事件。经核查，涉及风险金额为7.86亿元人民币。此外，有媒体数据统计显示，去年福建、浙江、广东、河南4个省的银监局共开出至少69张票据业务罚单。 　　截至目前，中国的票据市场已经发展了20多年，一直隐匿于公众视野之外。但如今不断爆发的票据案件，不仅受到监管层的重视，也令进行票据理财的投资者产生担忧。同时，也折射出了当前票据市场乱象丛生，如缺乏真实贸易背景的银票经黄牛倒手后被洗白，资金流入股市。而票据中介也利用票据窗口期，无中生有从银行套现。 　　对于违规频现、风险不断暴露的银行票据业务，融360分析认为，银票业务未来将发生转变——票据业务电子化，电子票据将逐步代替纸质票据。“电子票据不容易做假，交易的每一步都方便查证，能有效避免多次质押等违规操作，更加安全。” 　　银行票据业务违规频发 　　多地银监局对银行开出罚单 　　今年1月22日，农行的一则公告，将一向“低调”的票据推向了人们眼前。公告称，该行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件。经核查，涉及风险金额为39.15亿元。然而一波未平，一波又起，1月底，又有消息称中信银行兰州分行出现近10亿元票据案件，中信银行对此回应表示，“我行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元。目前，公安机关已立案调查，并已冻结相应资金和相关资产。我行还在积极配合公安机关开展资金追查工作，最大限度保证资金安全。”昨日，天津银行在港交所发布公告称，近日，天津银行股份有限公司上海分行票据买入返售业务发生一起风险事件。经核查，涉及风险金额为7.86亿元人民币。公告称，目前，公安机关已立案侦查。该行正积极配合侦办工作，加强与相关机构的沟通协调，最大限度保证资金安全。 　　连续三起银行票据风险事件的发生，让人们不得不正视票据市场。所谓票据，是指以支付金钱为目的的有价证券。在我国，票据即汇票、支票及本票的统称，支票可以看作汇票的特例。在目前的理财中，最常接触到的是汇票。按照出票人的不同，汇票可分为银行汇票（由出票银行签发）和商业汇票（由一般企业签发）；按承兑的人不同，又可分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。 　　事实上，在这两起事件之前，票据市场也没有想象中“宁静”。据《证券日报》记者了解，近两年各地银监局对银行票据业务的违规行为就开出了多张罚单。据统计，仅2015年下半年就有上百份罚单，仅湖南银监局2014年和2015年共开出了10张罚单，这其中，除了本地银行长沙银行和华融湘江银行以外，多数为股份制商业银行的当地分支机构，违规事实包括签发无真实贸易背景的银行承兑汇票、违规开展票据买卖业务、贴现的部分银行承兑汇票不具有真实的贸易背景、违规使用票据贴现资金，将他行银票在本行贴现后回流至出票人，并用该贴现资金作为本行客户签发的商票保贴保证金、向小型微型企业客户收取票据承诺费。 　　此外，福建、浙江、广东等省的银监局去年也对省内多家有票据业务违规行为的银行开出近40张罚单。近日，河南银监局也向社会公开了2015年度行政处罚信息。据悉，2015年河南17家银行机构因违规行为受到行政处罚，其中，14家银行机构涉及办理虚假票据业务。从“主要违法违规事实(案由)”来看，这14家银行涉及“签发无真实贸易背景的银行承兑汇票”。涉及办理虚假票据业务的银行机构几乎涉及全国所有大中型银行的河南(郑州)分支机构，不仅包括中国农业发展银行河南省分行等政策性银行，还包括工、农、中等国有大型银行河南省分行以及招行等10家股份制银行机构。 　　同时，据了解，上述银行机构办理虚假票据业务的违规行为主要分为两类，除光大银行郑州分行、中信银行郑州分行违规“为无真实贸易背景的商业汇票办理贴现”外，其他办理虚假票据业务的银行机构则全部涉及“签发或者办理无真实贸易背景的银行承兑汇票及贴现”。目前，河南银监部门已经向14家违规办理票据业务的银行机构开出了共计330万元的罚单。 　　银监会下发风险提示通知 　　票据业务电子化或成主流 　　对于银行票据业务存在的风险，有业内人士对《证券日报》记者表示，一类是外部风险，包括使用克隆票据、伪造票据、作废票据，达到骗取银行资金的目的。另一类则是内部风险，包括，业务人员经验不足，对假票的辨识能力不够；内控制度不严格；内部人员参与作案。“还有一点是，目前银行的相互协作通道还未完全打通，银行之间的票据查询、查付、方位还未形成统一、有效的检查系统。” 　　为了警示票据业务的风险，去年年底，银监会下发了《关于票据业务风险提示的通知》，其中指出，在2015年上半年票据业务现场检查中，发现相关银行业金融机构在办理票据业务中均不同程度存在不审慎行为。通知中提出了票据业务的七大风险提示，分别为：票据同业业务专营治理落实不到位；通过票据转贴现业务转移规模，消减资本占用；利用承兑贴现业务虚增存贷款规模；与票据中介联手，违规交易，扰乱市场秩序；贷款与贴现相互腾挪，掩盖信用风险；创新“票据代理”规避监管要求；部分农村金融机构为他行隐匿、消减信贷规模提供“通道”，违规经营问题突出。对于近年来票据业务暴露出的风险，银监会还同时提出了相应的监管要求。未来票据业务将会更加规范，同时也会有所收紧。 　　违规频现、风险不断暴露的银行票据业务，未来将如何发展？对此，融360分析认为，银票业务将发生转变，票据业务电子化，电子票将逐步代替纸质票据。“相比于电子票据，纸质票据存在两方面风险：一是，容易造假、克隆或多次质押，很难分辨；二是，纸质票据需要人工参与，手工交付验收。这不仅大大增加了成本，而且也增加了违规操作的风险。电子票据则完全没有上面这样的问题，不容易做假，交易的每一步都方便查证，能有效避免多次质押等违规操作，更加安全。”同时，融360指出，“央行2015年上半年数据，虽然电票承兑、贴现和转贴现的增速很大，预计2015年全年电票交易量占比将达到30%左右，但与欧美发达国家相比，这一比例还较低，票据电子化还有很长的路要走。” 　　其实，为规范票据市场，央行也正在大力推广电票。有消息称，央行日前下发通知，从2017年1月1日起单张出票金额在300万元人民币以上的商业汇票全部通过电票办理。2018年1月1日起，单张金额在100万以上的商业汇票全部通过电票办理；到2018年底，各金融机构办理的电票承兑业务在本机构办理的商业汇票承兑业务中金额占比应达到80%以上。 　　全国政协委员、央行副行长潘功胜在今年3月9日政协小组会议间隙接受媒体采访时也表示，建立统一的电子化票据交易市场是央行下一步的重要工作之一，这将有助于提高票据市场的交易效率，降低交易成本和防范票据市场的金融风险。对于建立全国统一票据市场是否有时间表时，潘功胜表示央行正在抓紧推动。

P2P票据理财受银票案波及 成交或小幅下滑

目前有90多家P2P网贷平台有票据相关业务，今年以来电商企业票据理财收益率明显下降。 　　农业银行39亿元票据窝案，中信银行9亿元票据无法兑付，天津银行7.86亿元爆出票据事件，接连出现的票据案，引发了市场的震动。一直顶着“银行承兑”光环的P2P平台票据类业务，让热衷于票据理财的投资者揪心。而此时银行票据业务城门起火，P2P票据理财是否已经被殃及？ 　　据《证券日报》记者不完全统计，目前有90多家P2P网贷平台有票据相关业务。主要分为以下三类：一是专业性互联网票据理财平台，如金银猫和票据客等；二是电商企业推出的票据理财项目，如京东的“小银票”、苏宁的“理财通”等；三是银行系的票据理财平台，如民生银行的“e票通”、平安银行的“橙e网”等。 　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时表示：“今年票据理财成交额有可能出现小幅度下滑，产品收益率也会下调，这将一定程度上影响票据理财产品交易积极性；另一方面国家正逐渐加强对互联网票据理财业务的监管，政策或会收紧。” 　　电商系票据理财收益率下滑 　　号称“安全稳、收益高、门槛低”而著称的新型互联网票据理财产品，属于借款类理财产品，收益率在6%-9%之间，成为众多追求稳健投资的投资者新宠。 　　在2015年上半年，上线的票据理财产品年化收益率维持在6%-7.5%之间，其中，7%的产品占据了大半江山。在2105年年末时，平台也不乏有年化收益率8%以上的票据理财产品，但2016年伊始电商企业票据理财的收益率明显都有所下滑。京东小银票收益率4.2%左右、国美的美银票收益率在4.5%—5%之间、苏宁的银承库收益率4.2%左右。近日，《证券日报》记者在体验了前述3家平台的票据理财项目时发现，虽然收益率均比去年有所下滑，但仍然是“秒杀”的节奏。 　　对此，盈灿咨询高级分析师张叶霞称，“票据，尤其是银票，资产安全性相对较高，成为P2P网贷平台比较关注的资产类型。目前票据市场业务量每年几十万亿元，市场容量非常大，票据业务不断增加，这自然带来更多的市场机遇。”她同时表示，“当然，票据业务在迎接发展机遇的同时，也面临行业监管的考验。2015年12月底，银监会再度下发了《关于票据业务风险提示的通知》，对票据市场普遍存在的问题予以风险提示。” 　　P2P票据理财成交增速下降 　　根据网贷之家提供给《证券日报》记者的数据显示，目前P2P票据理财规模做得最大的分别是金银猫、票据宝和银票网。其中金银猫3月份单月成交量达到3.6亿元，银票网成交量达到3.6亿元。 　　从金银猫、银票网2家规模较大垂直做票据的平台看，今年3月份单月的成交量相比去年12月份并没有出现较大幅度的下滑。数据显示：金银猫12月份成交量为3.9亿元、1月份成交量为3.9亿元、2月份成交量为3.5亿元、3月份成交量为3.6亿元；银票网12月份成交量为3.8亿元、1月份成交量为3.7亿元、2月份成交量为2.3亿元、3月份成交量为3.6亿元。 　　张叶霞认为，“今年第一季度的走势与行业季节性发展有关，农行、中信的票据事件对P2P网贷行业票据业务的成交规模影响并不大。”然而，虽然票据理财成交额没有大幅下降，但增速明显放缓。本报记者查看票据宝官网发现，一季度票据宝客户投资资金增长速度非常快，每天网站的数据更新也比较及时，最快时甚至一天突破1亿元，增长爆发阶段成交额在40亿元至70亿元。但从年后至今，网站显示的投资资金较年前增长不太明显。截至4月7日，该网站显示投资资金为74.798亿元。 　　业内人士表示，票据理财市场的资金增速明显有所放缓，其主要原因除了其他投资市场分散资金外，与此前某大型银行曝出的票据风险事件不无关联。当前的票据理财平台多是以“补贴”的形式保证投资者的收益，可以说处于烧钱模式，并未实现真正的盈利，其市场风险因素也众多，例如票据造假、资金存管等，票据理财平台如何能够防控市场风险、实现真正意义上的盈利，是当前应该思考的问题。 　　“今年票据理财成交额有可能出现小幅度下滑，一方面是因为随着种子用户积累的逐渐完成，平台必定开始考虑盈利，平台补贴会减少，产品收益率也会下调，这将一定程度上影响票据理财产品交易积极性；另一方面国家正逐渐加强对互联网票据理财业务的监管，政策或会收紧。”边晓瑜表示。

“打击非法集资”铁拳砸向线下理财

大大集团案件最快下半年结案 　　在去年底被警方调查，且出现兑付危机的互联网金融公司大大集团案件，近日有了最新进展，警方回应称，大大集团案件目前已追缴远超2.6亿元，最快今年下半年结案。 　　据悉，大大集团属于特大金融案件，目前审理已延期一个月，很有可能延期到6月底。这个案子之所以时间长，是因为工作量比较大，要摸清投资人的底数和员工投资的数量，且这一工作量不小于e租宝案。最终资金由法院按比例返还，这些都需要时间，该案将在今年下半年或明年年初判结。 　　2015年12月26日，大大集团官网首页发布停业整顿公告称：“大大集团因受前期事件影响，定于2015年12月26日起至2016年1月16日止停业进行集团内部整顿，暂时停业期间集团各级公司暂停一切业务活动。” 　　此前一天，大大集团发布声明称，正在接受上海经侦调查取证，案件还未定性。声明称，因上海经侦调查需要，大大集团相关账户被依法冻结，目前所有客户兑付工作停止。 　　《叶问3》员工欲找快鹿讨薪？ 　　2016年3月底，快鹿系旗下线下理财平台金鹿财行被爆出存资金链问题，遭遇兑付危机。在4月6日的新闻发布会上，快鹿集团宣布徐琪担任快鹿集团新任董事局主席兼总裁，并表示将收购目前站在兑付浪尖上的两家理财平台——金鹿财行和当天财富，且兑付工作将在2016年7月1日、最迟10月1日启动，全部兑付将在2018年3月31日前完毕，所有兑付延迟期不会超过产品合同兑付期后的14个月。兑付原则是按照原来购买理财产品的到期日为序，并且兑付的利息在合同期内按照合同规定利率执行，延长期内则按照年化6%利率执行。 　　与此同时，负责《叶问3》宣传营销的火传媒爆出解散消息。有员工称，除了保留自媒体和网站部分人员外，公司其余数百来号人都将被裁员。对此，火传媒的公司法人杨子在电话中承认“裁撤”一事，但并未回应裁员的具体数量和补偿。令人愕然的是，火传媒员工中传播着这样的消息：“杨子说，赔偿拿不到，公司没有钱了，你们得向快鹿集团去讨薪。”对此，快鹿方面还未给予官方回应。 　　东融在线停止兑付 　　4月8日上午消息，由黄晓明代言的P2P平台东虹桥金融在线(下文简称“东融在线”)被“讨伐”。昨日，《证券日报》记者致电东融在线平台客服，一直无人接听。平台目前还未发出逾期公告。 　　据东融在线官网资料显示，平台由上海东虹桥互联网金融信息服务有限公司创立，注册资本为5亿元，平台定位为“互联网+电影+金融”首席运营商。该平台的东影宝理财产品已推出40期，每期融资金额为50万元或100万元，而这40期理财产品的投资标的均为电影《大轰炸》，共涉及2500万元。项目的担保方为上海东虹桥融资担保公司，而公开资料显示，东融在线实为东虹桥小贷旗下平台，而东虹桥小贷的发起人之一正是快鹿集团。 　　据了解，东融在线的投资者也开始建立维权群，近千名投资人聚集。对于是否给东融在线等平台兜底，快鹿目前并没有给予官方说法。不过，据悉快鹿已经有了兜底平台清单，包括金鹿财行以及当天理财等平台，但不确定东融在线等平台是否在清单中。 　　“中晋系”涉嫌非法集资被查 　　就在“快鹿系”事件持续发酵的当口，又一家涉及投资资产高达百亿元的投资公司被爆出现问题。4月6日下午15时左右，上海市公安局官方微博“警民直通车-上海”发布名为《上海公安查处涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪“中晋系”相关联公司》的公告。根据公告内容，上海市公安局经侦总队已对涉案的“中晋系”相关联公司进行了查处，实际控制人徐勤等人在准备出境时被公安人员当场在机场截获，20余名核心组织成员在4月5日也被全部抓获。 　　外界根据公开资料推算，此次出事的“中晋系”合伙人投资总额已突破340亿元，涉及总人次超过13万人次，其中60岁以上投资人就超过2万人次。不过以上数据，还未得到警方证实。 　　据悉，在这家百亿级理财公司的背后，公司的运作手段极其复杂，“中晋系”里的人更多宣称平台是通过“合伙人制度”来规避风险。有媒体披露，中晋的合伙人种类繁多，包括一般合伙人、高级合伙人、明星合伙人、超级合伙人、战略合伙人，以及永久合伙人。其中，高级、永久、超级合伙人各自的出资规模分别都是1亿元。

高校互联网金融：校园贷成高利贷

日前，记者深入河南多所高校实地调查，发现“趣分期”、“人人分期”、“爱学贷”等名目繁多的贷款方式打着“互联网金融”的旗号在高校“野蛮生长”，虽然有申请便利、手续简单、放款迅速等优点，但也存在信息审核不严、高利率、高违约金等特点，学生在不断膨胀的消费欲望和侥幸心理之下可能陷入“连环贷”的陷阱，亟待加强监管。 “月利率0.99%”实际年息超20% 　　曾经火爆的校园信用卡业务因坏账被叫停后，多家互联网消费金融公司、P2P网贷平台以及小贷公司如雨后春笋般进入校园。 　　日前，记者走访了河南牧业经济学院、郑州航空工业管理学院、河南职业技术学院、河南农业大学、郑州大学等多所高校，发现各种网络分期以及小额贷款广告充斥校园，这些广告语言诱人，极具煽动性。 　　例如一则小额贷款广告写道：“大学生自己的专属金融平台，无抵押无担保，仅凭身份证和学生证即可借款100到50000元，放款只需两小时。”另一则大学生应急贷款广告写道：“没钱换手机怎么办？没钱旅游怎么办？没钱约会怎么办？大学生无抵押贷款，秒速到账。”“人人分期”的广告则写道：“零元购物，闪电发货，购物只需填写注册信息选择商品便可坐等收货”，且注明长期招聘校园代理。 　　河南职业技术学院的学生小顾告诉记者，曾有过学生模样的代理人员到宿舍推荐一款名为“借贷宝”的APP，只需用身份证号和手机号注册，就可以免费获得20元的红包奖励以及数万元的贷款额度。小顾说，他觉得没有这种天上掉馅饼的好事，所以没有贷款。 　　小陈说，河南牧业经济学院龙子湖校区约有10000人，仅他知道的使用过校园贷款的学生就近500人。“贷款平台对贷款人资质的把关太不严格了，短短15分钟就能审核通过。甚至在用其他同学的证件办理贷款业务时，业务员看看照片说‘看你们俩长得挺像’，贷款申请就通过了。” 　　小黄曾先后帮三个同学在七个不同平台分期购买电子产品或贷款，涉及金额共计8万多元。小黄说，一个同学是用他的身份信息分期付款购买手机，同学的家长最后帮忙还了钱；另一个同学是用他的身份信息分期付款购买手机外加贷款，涉及金额1.5万元，现在这个同学因为无法还贷不敢回学校上课，他的家人也联系不上；还有一个同学共用他的身份信息贷款7万元。 　　虽然有申请便利、手续简单、放款迅速等优点，但这些深受学生欢迎的校园网络借贷平台也存在信息审核不严、高利率、高违约金等特点，学生在不断膨胀的消费欲望和侥幸心理之下可能陷入“连环贷”的陷阱。 　　小陈告诉记者，“比如我有同学贷款10000元，合同约定利息2000元，那么最后本息共计要还款12000元，但其实到他手中的贷款只有8000元。还差的2000元要被贷款平台暂时扣留，等款还清的时候才打给你，一旦逾期，这2000元就归商家所有了。” 　　一家网络分期平台的从业者也向记者证实，这种分期付款购买电子产品的方式，经计算实际年息超过20%，而非宣传广告所谓的月利率只要0.99%。 　　放贷门槛低 　　违约成本高 　　校园贷款平台的违约成本非常高，加之学生没有稳定经济来源，最终还是要靠父母偿还，学生本人也会因此承担很大精神压力和法律风险。小黄说，他最开始因为还不上网络贷款，不得不到社会上去借高利贷，结果窟窿越补越大，家人担心他在学校出现意外，帮他还掉了高利贷。 　　据业内人士称，国外的放贷人是有执照的，而国内对放贷人没有执照的要求，关于网络借贷也没有特别严格的标准，相关法律尚不健全。“国内放贷可以说门槛很低，好多都是在打政策的擦边球。只要你有钱，你能办营业执照，你就可以开办网络信贷公司。比如‘聚分期’‘分期乐’等等，他们不会说自己是网络借款公司，只称自己是电子商务公司，他们的门槛比较低，实际上是以分期的名义放贷。” 　　此外，由于网络贷款的审核流程和贷款手续都是在线上办理，不需要本人当面签订协议，这也导致了网络贷款平台存在巨大漏洞。“你拿着父母的银行卡手机号都可以骗贷款出来”。 　　鼓励学生非正常消费谋利？ 　　河南豫龙律师事务所律师付建自2015年起开始跟踪调查校园贷款乱象。他认为，第三方校园借贷平台看似提供了一种面向学生的高效借款方式，实则是一种变相的高利贷平台。 　　以学生分期付款购买电子产品为例，商家向学生收取的费用不叫利息，而称作“服务费”，这其实是一种变相的高利息。例如，一台原价4000元的手机，学生使用分期付款方式购买，需要实际支付的总金额达4800元。 　　付建说：“某些第三方校园借贷平台利用学生金融知识的匮乏以及追逐时尚电子产品的虚荣心态，钻监管的空子，打法律擦边球，通过学生的非正常消费获取暴利。” 　　但是，网络分期平台的从业者则认为，网络贷款行业本身并没有错误，有市场需求就有相应产品的产生，学生本身自制力不足也是酿成“校园贷”悲剧的原因之一。 　　“目前信用体系还不完善，网贷平台在推广的过程中会有漏洞。有关部门应该对平台加强监管，借贷平台要对大学生贷款资质进行较为严格的审核，对虚假信息审核不实的，平台也要承担责任。”中国人民大学法学院副院长杨东建议。 　　河南省金融办调研员高明华表示，目前对于校园网络借贷，没有归口管理的部门，如果想归口，应该算作银行业务。2015年7月，十部委出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，指出互联网金融监管应遵循“依法监管、适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则，明确网络借贷业务、互联网信托业务、互联网消费金融业务由银监会负责监管。但截至目前，河南省银监会尚没有相关的具体方案出台。 　　网络分期平台的从业者建议，一方面，贷款公司的准入门槛应该提高，比如一些贷款利率高、催收手段极端的小公司应该严格取缔；另一方面，应该限制网络贷款的利率，不能高于一定水平，特别是针对大学生的网络借贷利率要有明确的界限。最重要的是，贷款平台在借贷时要明确大学生的资金用途，确保这些钱确实能被合法利用。

文化互联网金融：莫让众筹变众愁

　　互联网+的席卷，让文化产业也难以“独善其身”。当前，文化众筹风起云涌，随着互联网巨头的强势介入让文化众筹市场也变得更加火热。BAT的抢滩登陆引领了整个市场风向标的转变，市场各方开始将关注的目光转移到了文化众筹上。 　　但文化众筹的发展并非一帆风顺。有分析人士指出，目前文化众筹行业缺乏统一的标准和规范，有些甚至成为了一种营销手段脱离了众筹的本质，也加大了金融创新的风险。那么，文化众筹究竟应该如何回归众筹本质？又应该如何规范发展？ 　　借助众筹转型 　　互联网巨头的强势介入正在让文化众筹市场逐渐升温，BAT的抢滩登陆不仅引领了整个市场风向标的转变，传统文化公司陆续试水文化众筹领域，也让市场各方开始将关注的目光更加投身到文化众筹上。 　　目前，京东、百度和阿里等都推出了文娱项目的众筹产品。比如，京东金融众筹业务“凑份子”推出包括《小时代3：刺金时代》在内的多个项目。百度的“百发有戏”也推出了《黄金时代》、《致我们突如其来的爱情》等影视众筹产品。 　　不仅如此，传统金融机构和文化公司也都纷纷介入到文化众筹领域。在资深IT撰稿人、专栏作家孟永辉看来，无论是传统金融机构还是传统影视公司都在通过不同的方式试水文化众筹，并期望通过文化众筹打开一扇窗，从而开启公司发展的新篇章。“传统文化公司陆续试水文化众筹领域成为传统文化公司转型的一个强烈信号。” 　　由于投资门槛不高，投资者的投资热度不断高涨。但有业内人士提醒，文娱项目投资风险大，投资者要有较高的风险承受能力。 　　近日，快鹿集团旗下金鹿财行挤兑事件就引发了市场的关注。一直以来，快鹿集团逐步涉足互联网金融和影视投资，创立了号称“互联网+电影+金融”模式，用众筹的模式投资电影。在资深电影投资人高军看来，这场文化众筹的资本游戏“玩砸了”。在《叶问3》票房造假问题爆出后，涉及快鹿投资集团的几家上市公司股价均有明显下跌。 　　实际上，去年以来，电影界与金融界的成功牵手就在不断上演。2015年9月，电影《港囧》上映之前，徐峥持股的香港上市公司21控股以1.5亿元的价格向《港囧》的投资方徐峥工作室购买了《港囧》47.5%的票房收益权。这样的操作，不仅让徐峥在电影上映前就兑现了收益，也从21控股不断上涨的股价中又赚了一笔。 　　获得30亿票房成绩的电影《美人鱼》在资本市场也“玩”的风生水起，和和影业在电影上映前就设计了一款基金产品，光线传媒、龙腾艺都等发行方进行认购，为《美人鱼》开出了18亿元的票房保底金额，随后《美人鱼》票房屡破记录，让保底发行的各方也赚得盆满钵满。 　　尽管一批电影通过文化众筹获得了成功，但是，这并不能表明我国的文化众筹已经成熟。来自盈灿咨询的数据统计显示，目前国内共有九家平台涉及影视类众筹。从平台项目发布数量来看，近半数平台影视发布项目为个位数，项目数较少，影视类众筹平台项目成功率仅为64%。对于影视剧缺少较为全面的把控，并对后续的运作缺少严格的把控成为文化众筹受到众多质疑的主要原因。 　　对此，有分析认为，一些电影众筹更多的是一种营销的手段，而并不是真正意义上的众筹，这些众筹项目缺乏保障也潜藏着很大的风险，因此众筹仍需要规范，这样才能更健康的发展，也会被更多的人接受。 　　规范发展迫在眉睫 　　有关数据显示，2016年全国众筹平台数将超1000家，全年交易规模有望突破1000亿，投资人数逾1000万人。众筹平台的发展势如破竹，如此庞大的规模下，众筹应如何更加规范的发展？ 　　中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受媒体采访时表示，众筹逐渐成为一种“新场景的解决方案”，在消费升级的大背景下，传递了一种新的生活态度和主张。“经过近几年的发展，国内众筹行业已逐渐探索出了一条适合中国本土环境发展的道路。在创业创新方面，众筹模式很好的借势政策东风，展现出了跨行业融合的巨大潜力，为产业转型升级，行业的触网探索提供了良好的实践机遇。” 　　中央财经大学法学院教授、著名互联网金融专家黄震在接受《中国产经新闻》记者采访时表示：“众筹简单说就是集资。以前涉及到非法集资的红线要继续遵守。” 　　在黄震看来，众筹的过程确实存在一些问题：第一是项目信息披露方面目前并没有规范的做法和统一的说法；第二是众筹作为一种投资模式投资者的收益权怎样得到保障；第三众筹平台怎样筛选项目和投资人并进行适当性的匹配这点目前也缺乏成熟的的规范。 　　“更大的问题是目前国家没有统一的法律法规。”黄震坦言，所以很多众筹容易踩红线，甚至突破底线变成非法集资。应该说，目前规范的众筹也不少，但是有很多在踩红线或者被爆出已经成为非法集资。“众筹今年会爆出很多维权案件。” 　　实际上，搭乘着互联网的快车，文化众筹正站在互联网的风口上，其巨大的发展空间却也面临着风险的考量，规范发展已是迫在眉睫。 　　郭田勇指出，众筹行业还需要经历一个行业规范化发展的过程。“这个行业的发展涉及政策的监管、平台的创新、项目发起者的参与热情、众筹支持者的风险教育等多方面因素。” 对此，黄震表示，首先，文化众筹项目得有创意，要能保障项目实施以后产生效应，现在很多项目众筹以后没有市场，这就我们在文化产品项目的准入、审查等方面制定出一套评估的标准，在众筹之前应该有一套的流程和标准。 　　第二，对投资人来说应该有一套合格投资人的审查以及对他们的教育。现在我国投资人的心态普遍偏短期，追求高利息，甚至有些会出现非理性的状况。对投资者的教育是基础性的工作，应该有相应的制度安排。 　　第三，对平台交易结构的设计和相应的制度安排，比如平台的投资合同、众筹合同、文本等如何得到规范，投资者权益如何得到保障。目前很多平台在这些方面做的都很不规范，特别是信息披露、风险提示和适当性匹配等方面既要有技术的保障也要有制度的完善。 　　另一方面，投资者也需要理性对待众筹所存在的风险。根据美国众筹“鼻祖”Kickstarte刚刚发布了2015年的游戏行业众筹数据：整体成功率仅为30.3%；一家在欧美极具影响力的众筹平台Indiegogo的成功率仅有9%左右。对此，有业内人士指出，在众筹发展已经较为成熟的国外市场，投资成功率依然有限，尽管国内现阶段众筹回报率较高，但依然要冷静对待。

兜不住底的信托风险项目清算“潜规则”： 机构与自然人投资者区别对待

信托风险事件的负面影响，往往不因投资人持有规模大小决定，而是由投资人数量决定，这就使“小而分散”的自然人投资者在受托人筹措资金不足时，往往能占据清算分配的优先一端 　　随着信托项目风险暴露的增多，信托项目的兑付也出现了新的难题。《证券日报》记者近日了解到，某由河北融投担保的信托项目原定于今年6月份到期，风险暴露后，经受托人的多方筹措，该项目自然人投资者的信托受益权已于去年年底前完成转让，投资本金落袋，但是机构投资人的投资本金却未能一同兑付。 　　对于为何在兑付过程中区分自然人投资者和机构投资者，该信托公司有关人士对记者称，“个人投资人涉及到的金额较小，新的投资人更易寻找，而机构持有的信托份额较多，在寻找新的投资人方面所需时间较长。” 　　尽管自然人与机构在受益权上并无分别，但最终可能实现“同受益权不同收益”的现象，机构投资人可能要为此承担更多的投资风险，也要承担因资金“被占用”而产生的成本。就上述信托项目，根据目前受托人给出的方案，机构投资人与自然人一样，仅能拿到投资本金。 　　被区别对待的受益权 　　《证券日报》记者近日了解到，某河北融投担保的信托项目去年上半年利息出现违约，该信托计划期限2年，原定于今年6月份到期。在去年年底之前，经受托人协调，该项目的所有自然人投资者已转让受益权并全部退出，受托人已起诉项目担保方及借款方实际控制人。 　　据记者了解，自然人投资者的转让对价为获得投资本金，放弃未支付利息。 　　不过，近日《证券日报》记者得知，该项目的唯一一位机构投资者却一直没有得到兑付。据悉，该机构投资人投资规模达数千万元，占该项目规模比重超过70%。项目违约后信托公司与该投资人进行过多次洽谈但无果。 　　近日，在经过反复沟通后，该信托公司拟向机构投资者兑付本金，兑付日在项目原定结束日之前，但未明确具体日期。当记者询问这一笔本金是如何筹备时，该信托公司负责人对记者表示：“在与原有投资人的共同努力下，该项目已找到新的投资人，完成了受益权转让，至于资金筹集问题，因涉及新投资人信息，未征得新投资人允许，不便透露其信息。” 　　对于为何在兑付中区分自然人投资者和机构投资者，该信托公司有关人士对记者称，“安排原有投资人持有的信托份额进行转让是一个复杂的过程，相对而言，个人投资人涉及到的金额较小，新的投资人更易寻找，而机构持有的信托份额较多，在寻找新的投资人方面所需时间较长。” 　　因为自然人风险承受能力低？ 　　事实上，早在去年，沸沸扬扬的“淮南志高”项目便曾出现过自然人投资者比机构投资者先拿到本金的情况，其原因是资金筹措不足，自然人投资者的资金先得到兑付。 　　出现这一现象，表面上看是因不同类型投资人所占份额不同，但业内人士认为，实际上仍是刚性兑付语境下各方博弈的结果。 　　普益标准研究员钟鸿锐表示，“和机构相比，自然人投资理念相对来说往往存在不理性的部分，不能对投资风险进行正确的认识和理解，在应对方面更容易采取非理性手段，使得事件扩大和发酵，对机构的声誉造成较大影响。” 　　也因此，虽然资管产品刚性兑付虽无法律依据，但实际兑付中仍普遍适用于自然人投资者，其打破的过程是循序渐进的，目前来看，越来越多的项目以“兑付本金，放弃未支付利息”的形式兑付；对于投资理念成熟的机构投资者，虽然信托公司不必考虑刚性兑付，但由于与自然人投资者信托受益权相同，其最终会给出一样的解决方案，某种意义上可以说是沾了自然人投资者的“光”；从信托公司的角度来看，信托风险事件的负面影响，往往不由投资规模决定，而是由投资人数量决定，当风险暴露后而筹措资金不足时，信托公司会倾向尽快协调转让“小而分散”的自然人投资者的份额，以防负面影响扩散，这就使自然人投资者事实上在清算分配中成为“优先级”。 　　钟鸿锐表示，“先兑付自然人，再兑付机构”也是出于受托人对自然人利益的保护。“自然人的风险承受能力相较于机构而言更低，因此先对其本金进行保障”。 　　但这种兑付方案实际上可能会产生一种“同受益权不同收益”的结果:如机构投资者要承担更多的投资风险；机构的投资资金往往来源于其发行的理财计划等途径，相对于自然人投资者，信托计划更长时间占用机构资金而未支付更多的资金占用成本，变相影响机构或其背后理财产品投资者的利益。 　　据记者了解，在类似事件中，机构投资者往往也会向信托公司主张更多利益。该信托公司负责人在接受记者采访时表示：“基于投资人自愿的原则，本项目已妥善完成了受益权的转让，原有投资人收到转让款后将不再享有该信托份额后续可能产生的任何权益。” 　　风险压力下的折衷处理 　　不过，对相同受益权项下不同类型投资人分别兑付，虽比较少见，但在资本市场上给却有例可循。钟鸿锐称，“在对债券的清偿上，先保证自然人的利益，再保证机构的利益，在我国也有先例。” 　　“在信托计划中，投资者通常是受益人身份，所享有的受益权有时候会区分为优先受益权和劣后受益权。如果有这种区分，当然优先受益权优先兑付。如果受益权没有区分，那么受益人应当得到平等对待，不论是自然人受益人，还是机构投资者。”一位律师向记者解释道，“不过目前我国信托法没有明确此点，但是我国台湾地区信托法、日本信托法皆有关于受托人公平对待受益人的义务的规定。” 　　钟鸿锐称，信托公司出于对声誉风险的考虑，目前为止信托行业仍然没有打破刚性兑付。但是一方面由于信托公司面临较大的经营压力，另一方面出现风险事件的项目也在不断增多，所以信托公司进行兜底的难度越来越大。在这样的情况下，信托公司在进行兑付的时候，也逐渐出现了各种各样的折衷的办法，其目的都在于从一定程度上降低、减缓信托公司目前日益增大的兑付压力。 　　他认为，“央行此前曾针对刚性兑付进行表态，表示要打破刚性兑付，在确保不发生系统性区域风险的前提下，让违约事件自然发生，培养投资者风险意识。从而强化市场纪律，消除市场扭曲。因此我们认为，目前这一类折衷的刚性兑付的做法只是市场在特殊时期的过渡行为，未来必将打破刚性兑付，回归真正的资管本质。” 　　根据《信托法》，如果信托产品最终无奈违约，只要信托公司自身合法合规、尽职操作，投资者从法律角度是不能要求信托公司利用自有资金兜底的。信托公司不能承诺信托计划的收益，也不能履行信托计划正常损失的赔偿义务，刚性兑付对信托公司没有硬性约束。

A股“拉锯”3000点 私募称或属技术回调

导读 　　在综合分析国内外宏观经济背景之后，公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。 　　4月7日，沪指在上攻到3000点上方后，再度遭遇阻力，最近两个交易日一直徘徊不前。全天股指基本都在前收盘点位下方震荡整理，最终收盘跌1.38%，退守至3000点一线，报3008.42点。 　　徘徊不前的市场,是否意味着此轮反弹终结？当天盘后，私募排排网对多家私募机构进行调查的结果表明，在一众私募看来，近期回调属于技术回档，对后市依然乐观。 　　海富通改革驱动基金拟任基金经理周雪军表示，“当前宏观政策趋暖，市场表现出稳定休养的状态。国际市场方面，人民币汇率维持稳定，美联储加息的预期由4次下降为2次，市场表现为震荡上升，延续复苏路径。创业板3月份呈现400点的反弹，市场的活跃度有所上升。海富通基金研究部跟踪的各项指标稳定，稳健仍是当前的总体基调。” 　　私募称仍有“吃饭行情” 　　广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平表示，当日股指明显调整，盘面上有如下特征：其一，上证指数和深成指都形成60分钟、90分钟MACD顶背离走势，这是需要时间或空间来消化的；其二，盘面上基本没有明显的热点，而没有明显热点就很难聚集充分的人气。因此，短期来看，股指在这个位置或有一定的动荡，来消化近期的获利盘。 　　“不过，股市每年都会有吃饭行情，今年股指到现在的整体涨幅是很有限的，也即是说，大的机会还在后面。” 吴国平称“。从中期来看，A股的上涨态势依然很明朗，这个位置是不具备深跌基础的，不必恐慌。相反，对于那些优质的个股，这里的动荡是给大家提供了更好的低吸机会。” 　　吴国平分析，如果股指以区间震荡的方式进行，这其实是强势的表现，意味着后市非常值得期待；如果调整以空间的形式进行，则需要一定的时间来修复。 　　金鼎轩投资董事长杨惊涛也称，“今天市场虽有回调，但是不改短期继续上涨的趋势，仔细分析创业板权重龙头股可以看到，近期都是缩量调整的状态，不排除休整完毕再次进攻。因此，在三根阳线之后，出现一根阴线暂时是正常的，除非跌破上涨趋势线，另当他论。” 　　新里程投资赖戌播认为，由于连续数周反弹，在没有机构大举进场的情况下，盘中累积较多的短期或筹码，技术上也明显出现短期、阶段性调整的要求。鉴于各指数的5周均线、10周均线都已经金叉，并已拐头向上，结合上述的基本面利好综合判断，大盘短期内可能出现的调整，很可能是大盘进入今年的主升波段之前的最后一次“牛回头”的机会。 　　旭诚资产陈贇称，市场短期下跌空间有限，日线级别调整不会影响趋势发展，但频繁并且剧烈的震荡可能增加操作难度，而个股强弱的分化也较为明显，操作上还是持股观望为主，如果是震荡在正常波动范围或技术面不破坏的条件下可逢低回补，但若有明显破位则应及时止损或换股操作。 　　市场存在结构性机会 　　在综合分析国内外宏观经济背景之后，公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。 　　周雪军称，根据海富通基金的数据跟踪和企业调研，经济企稳回暖是大概率事件，因此对于后市并不悲观。经济企稳、物价回升、成长股估值逐步合理化，是近期市场发展的主导因素，可以围绕这三条主线进行投资布局。 　　把上述投资主线具体落脚在行业上，周雪军表示，第一是汽车、基建、房地产行业。这些行业都将受益于去产能与经济回升，相对更看好是汽车与基建行业。第二是养殖、化工产业。这些行业均受益于物价回升，此前养殖业股价已有较大幅度增长，现在不妨关注一些养殖业的上游，等待价格传导带来的投资机会。第三是那些估值可以接受的成长股。 　　不过，融通领先成长基金经理刘格菘分析指出，未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要，那么后市反弹仍有机会；如果市场认为宽松的货币政策更重要，则后市不太乐观。目前分析，两种情形都有可能。 　　在刘格菘看来，未来需要警惕的是随着经济的复苏，通胀压力可能再次抬头。接下来需要重点观察3月份CPI数据，目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测，3月CPI数据为2.5%-2.7%，但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期，会倒逼央行收紧货币政策。 　　此外，需要关注留意一些其他的信号，比如市场对最严减持禁令4月8日到期的解读；去年3月-5月，A股行情正酣，市场成立了规模可观的结构化产品，这些产品大多数都是一年期的，时至目前这些产品将陆续到期，也会给A股带来抛售压力。 　　相比之下，刘格菘更看好汽车智能化和新硬件。其表示，近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆，总金额超过116亿美元，是去年全年销售额的近三倍，这将给带来相关产业链的投资机会。 　　而消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化，其预计OLED将逐步取代LCD，成为未来主流的显示技术之一,，其适合手机、可穿戴、VR等设备。

近1年超7成增强指基超额收益为正 最高达15.2%

国内增强型指数基金的超额收益水平成为指数型基金发展的一大亮点。Wind数据显示，在近一年有业绩统计的41只增强型指数基金中，超过7成基金的超额收益率为正数，其中七只基金的超额收益率在8%以上，最高的建信中证500指数增强基金近一年的超额收益达到15.2%。 　　业内人士表示，增强指数基金的超额收益甚至强于国际平均水平，两大因素共同促成这一结果。未来，随着A股市场的成熟和指基规模的扩大，增强型指数基金的超额收益空间或被压缩，但会更趋于稳定。 　　两大因素提升增强指基表现 　　对于国内增强型指数基金超额收益表现较好的原因，好买基金研究中心基金分析师雷昕认为，一般而言，该类基金80%的仓位会用来跟踪指数，这部分股票的主要作用在于复制指数表现、控制误差范围；另外20%的仓位可在控制风险的基础上追求超额收益，选取具有超越市场表现能力的个股，获取部分阿尔法收益。由于国内投资者对于增强型指数基金的超额收益通常会有一定的期待，所以基金经理通常会“贴”着20%的上限精选个股，用高仓位来分享股市上涨的收益。相较于国外成熟平稳的市场而言，A股市场通常具备创造超额收益的条件，为基金经理提供良好的投资环境。 　　雷昕补充说，增强型指数基金经理也同样会面对A股市场的涨跌，但由于他们的量化团队通常会根据个股估值、趋势等财务性和风险性指标打造一揽子的投资组合，所以在抵御市场的波动上也会超出投资者对纯指数基金的预期。从长期来看，增强型指数基金超越市场的能力都还不错，也超出国外平均水平。 　　某大型公募曾获金牛基金奖的指数基金经理称，国内增强型指数基金的风险预算一般开得比较高，是国外同行水平的4-8倍，风险预算放高了，相应地获得收益的机会也会增高。同时，国内市场有效性没有国外强，创造阿尔法收益的机会更多，两者相结合的情况下，国内增强型指数基金通常能有不错的表现。 　　北京某银行系基金的指数基金经理表示，增强型指数基金本身具有自身的特点与优势：基金合同里明确规定其跟踪误差和偏离度使其具有一定的透明性，和标的指数的差异不会太大；同时增强型指数基金的目标是超越指数，获得超额收益，而就中国目前的市场效率来看，做出超额收益的可能性较大；此外，增强型指数基金本身跟踪标的市场的代表性较强，具有较强判断能力的投资者能更好地利用好这一投资工具。 　　他表示，在跟踪标的指数的过程中，他们关注获取稳定超额收益的因素，比如估值、趋势、财务健康性等指标，精心打造符合投资者利益的“篮子”。不过，他强调，他们的量化团队为模型设立适当的约束条件，将偏离度和跟踪误差控制在合理范围内，对收益不做过度预期，注重把握历史规律，在标的指数历史走势中寻找超额收益的因素，在定量统计、定性判断的基础上寻求较大胜率。“考察一只基金的质量，排名先后和稳定性都是重要指标，二者之间，稳定性占的权重更多。”他说。 　　指基发展殊途同归 　　不过，尽管增强型指数基金表现亮眼，但是指数基金在国内的发展仍远不及国外同业水平。根据第13届金牛奖评委工作小组的报告，尽管2015年指数基金数量继续快速上升，数量增加169只，达到518只，但是2015年指数基金资产净值5551.24亿元，较2014年资产净值规模下降372.88亿元。指数基金资产净值规模占公募基金的比例为6.60%，市场份额下降6.45个百分点。其中标准指数股票型基金数量增加141只，为指数基金中数量增长最快的基金类型；其次为ETF联接基金，数量增加18只，增强指数股票型基金增加5只。报告中提到，指数型基金在西方成熟市场发展较好，一方面与国外股市波动小有关系，另一方面也与相当的养老金投资盯住指数基金进行定投式投资有关系。但我国股票指数长时间基本走平，但中间的波动又非常大，纯粹投资指数基金也面临压力。 　　对此，雷昕认为，在当前指数基金整体规模不大，并且不及国外成熟市场发展稳定的背景下，增强型指数基金的表现算是我国指数基金发展的一大特点，未来，随着投资者结构的完善和市场本身的日趋成熟，指数基金规模会不断增加，增强指基的超额收益也料将回归国际同业水平，最终殊途同归。

封基安全垫优势凸显 折价产品受宠

A股市场乍暖还寒之际，具备“安全垫”优势的封闭式基金受到追捧，其中既包括传统封闭式基金，也包括定增封闭式基金。随着投资者对其间投资机会认识的把握，近期封闭式基金的折价率也呈收窄态势。 　　传统封基折价率收窄 　　作为较为稀缺的品种，目前市场上仅存6只传统封闭式基金，分别为基金久嘉、基金银丰、基金丰和、基金鸿阳、基金通乾、基金科瑞。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示，截至4月6日，基金久嘉、基金银丰、基金丰和、基金鸿阳、基金通乾、基金科瑞的折价率分别为6.16%、6.01%、5.84%、3.94%、2.55%、1.62%。较前期而言，这些封闭式基金的折价率已经大为收窄，显现出投资者对这一品类的青睐。2015年8月市场情绪最为低迷时，这几只封基的平均折价率甚至一度超过20%。而在今年3月底时，存续期不足1年的基金丰和、基金鸿阳以及基金通乾的年化折价回归收益全部超过10%。 　　不过，尽管折价率有所收窄，这几只基金仍然提供了一定的“安全垫”。其中距离到期日最近的是基金通乾，到今年9月20日就将到期，如果基金净值在此期间没有变化，折合下来年化到期收益率为6.54%。基金鸿阳也将于今年12月9日到期，折合年化到期收益率为5.79%；即将于2017年3月22日到期的基金丰和折合年化到期收益率则为6.08%。若投资者对中长期市场仍持乐观态度，在传统封基折价率较高时介入既可收获净值上涨回报，还可以获得折价修复的收益。即便市场回调，折价率也提供了一定的安全保护。 　　定增基金存在估值折价 　　除了传统封闭式基金外，封闭运作的定增基金也受到了关注。由于定增类股票的估值方法较为保守，导致定增基金的净值并不等同于当前持有股票的市场价值，存在估值折价的现象。 　　目前市场上的定增基金共有6只，分别是国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞盈、财通多策略精选、九泰锐智定增、九泰锐富事件驱动和财通多策略升级，上述基金均为在交易所上市的LOF基金，且均有一定的封闭期。其中，距离到期日最近的是国投瑞银瑞利，到期日为2016年8月5日，此外国投瑞银瑞盈、财通多策略也距离到期日较近，分别为2016年11月19日及2017年1月11日。 　　东方财富Choice数据显示，截至4月6日，国投瑞银瑞利、财通多策略精选、九泰锐智定增的折价率分别为4.71%、6.62%、0.27%，而国投瑞银瑞盈则处于小幅溢价状态，溢价率为1.31%。 　　兴业证券(601377,股吧)基金分析师认为，按照有关规定，非公开发行有明确锁定期的股票，应采用以下防范确定公允价值：如果股票的初始取得成本高于股票市价，按照市价估值；如果初始成本低于股票市价，也要按照市价进行一定比例的折算后确定股票价值。如果按照实际折价率=名义折价率+估值折价率*重仓股仓位来测算，这类基金实际的折价率通常高于名义折价率，也因此提供了相应的投资机会。以国投瑞盈为例，从其重仓股来看，目前大部分定增股票有浮盈，因此估值折价率较高，相对来说安全垫也较厚。正因如此，国投瑞盈在二级市场交易时基本上处于溢价。对于这类基金，假设未来市场不涨不跌，折价的定增基金持有到期，则这部分收益可以逐渐兑现；假设未来市场下跌，折价的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全垫。此外，如果投资者担心未来市场下跌，也可选择卖空一定比例的股指期货，以锁定折价部分收益。

经济暖“心” 基金经理热望阶段性反弹

宏观经济数据呈现企稳态势，让许多基金经理对A股市场的走势乐观起来。多位基金经理在接受采访时均表示，虽然A股近期围绕3000点附近仍然反复震荡，但市场的恐惧心态正在慢慢消除，而经济数据的偏暖也在逐步集聚人气，预期二季度A股有可能出现一波反弹行情。 　　短期乐观情绪升温 　　宏观经济数据连续几个月走暖，是刺激基金经理们对短期反弹行情抱以热望的主要原因。 　　中欧基金曹名长认为，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%。工业利润增速自2015年以来首次由负转正。从最新的宏观经济数据来看，似乎已预示了整体向上的趋势。企业盈利改善，经济增长将逐步呈现企稳态势。 　　在此宏观经济周期的背景下，曹名长认为，周期股、偏价值方向的投资标的值的关注，同时，由于预期通胀可能会出现较为明显的上升，投资者也可以关注一些与通胀相关的标的机会，例如食品饮料、农林牧渔等。对于成长股而言，目前整体的估值偏高，其未来表现或主要受市场情绪因素的影响。 　　海富通基金则表示，A股市场将继续复苏，延续企稳路径，而市场预期的变化，也导致市场风格的相应转换。此前市场主要围绕的焦点是成长板块的反弹，而近期市场关注点已经更多放在宏观经济、货币政策调整等方面，结合一季度已出台数据等方面来看，经济企稳信号较为明确。因此，市场将延续复苏路径，并由过去几周成长板块领先反弹向价值和偏周期风格转变，但稳健仍是总体基调。 　　中期仍是震荡市 　　值得关注的是，虽然短期基金经理们对市场乐观情绪升温，但从中期角度，他们对A股依然抱以谨慎态度。 　　海富通基金就表示，对于A股中期谨慎乐观，沪指将在当前点位附近区域做箱体震荡。前期一系列利好因素堆积，导致指数底部反弹，一季度数据出来前，市场向上做多或为大概率事件，但后期若无更大利好出现，则偏谨慎乐观，不排除回调的可能性。海富通基金指出，目前走势暂未看到明显增量资金入市，存量资金风险偏好或难有大幅度提升，箱体震荡可能性大。 　　万家基金投资研究部总监莫海波认为，近日沪指围绕3000点附近震荡，投资者对于未来走势分歧较大，主要是来源于周期品的涨价逻辑以及经济数据是否能够持续好转。信贷放量利好逐步兑现，目前市场依旧是一个存量博弈的环节，两融余额、保证金都不支持指数在3000点以上大幅度反弹。目前震荡行情比较适合题材股的发挥，另外操作上应注意波段把握，博弈性机会更加适合自下而上策略。建议采取稳健配置策略，关注具有防御性质的农业板块以及消费类行业涨价预期。

众筹平台热衷“以股抵费”收佣金

　 随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹已成为新的热点。“互联网+金融”已经成为金融行业一股不可忽视的力量，股权众筹为创业市场带来一股新的融资手段。2011年天使汇的成立，拉开中国国内股权众筹行业的序幕，经过3年的孕育和培养，股权众筹行业在2014年迎来了爆发式的增长，2015年成为股权众筹发展“元年”。鉴于股权众筹市场日益火爆的态势，清科研究中心特推出《2016年股权中国研究报告》，从股权众筹市场切入，分析中国股权众筹的现状、中国股权众筹发展特点、并总结了中国股权众筹的业态模式，解密其背后的商业逻辑，国内外典型的股权众筹案例，揭示了股权众筹在中国发展的问题、趋势及机会。 　　股权众筹以股权式运营模式为主 　　股权众筹从运营模式来分类可以分成三类：凭证式、会员制和股权式。凭证式股权众筹。凭证式股权众筹主要指在互联网通过买凭证和股权捆绑的形式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东；会员式股权众筹指在互联网上通过熟人介绍，出资人付出资金，直接成为被投资企业的股东；另外一种股权式众筹更接近天使投资或VC的模式，出资人通过互联网寻找投资企业或项目，付出资金或直接或间接地成为该公司的股东，同时出资人往往伴有明确的财务回报要求。股权众筹经过多年的行业探索，股权式更符合中国现有的制度环境，多数股权众筹平台以股权式运营为主。 　　“领投+跟投”成为股权众筹主要商业模式 　　股权众筹的商业模式主要有两种合投和领投+跟投（Syndicate）。合投和“Syndicate”模式的主要区别在于对投资者的分类，合投中，每个投资人是平等的，而“Syndicate”模式下，投资者有了级别的划分在“Syndicate模式”中, Angel贡献了自己的投资机会和聪明才智，并且负责管理基金，认购了大部分融资金额，承担了大多数风险，并且帮助创业公司增值，因此Angel获得了额外收益。这类模式与传统VC投资模式类似。 　　国内股权众筹目前多采用“领投+跟投”的商业模式，也可以成为Syndicates模式，我们针对各家平台众筹商业模式进行整理，以下为总结归纳的操作流程图。 　　国内股权众筹平台获利比较单一，交易手续费是主要盈利点 　　国内股权众筹平台商业模式主要有三种模式进行获利：交易手续费、增值服务费和代管收益费。交易手续费是只要项目在众筹平台上融资成功，平台则按成功融资额的一定比例收取交易费用，项目融资不成功则不收费，这是诸多股权众筹平台的主要盈利点；项目在股权众筹平台融资时，平台提供合同、文书、法律、财务等方面的指导和服务工作，针对这部分付出，平台可酌情收取一定的增值服务费用；代管收益费是有的股权众筹平台往往代替投资人对被投项目实施投后管理，通常是投资人收益的一定比例，这种模式目前在国内还较少。其实很多股权众筹平台采用“以股抵费”来进行收费，即通过将交易手续费折合成创业公司的股权，将平台的利益与创业项目的利益绑在一起，一方面可以减轻创业公司的财务压力，另一方面为平台上的项目增信，后期还可获得成功创业项目的额外股权收益。 　　结语： 　　股权众筹作为最新的一种融资方式和融资渠道，通过运用互联网技术与金融相融合，大大降低了初创企业的融资成本，提高了融资效率。股权众筹与天使、VC、PE、公募和传统融资途径银行、二级市场等形成了一个完整的融资链条，尤其为早期的创业企业提供了新的融资渠道。然而股权众筹融资市场才刚刚开始，现在还没有成熟的行业规则，行业监管也存在较大空白，其背后的商业模式仍需要进一步完善。

股权众筹热潮下打造合格投资人任重道远

近年我国股权众筹市场快速发展，成为互联网金融的另一个“风口”。据清科研究中心统计，截至2015年年底，我国股权众筹平台数已有141家，累计成功众筹项目数达2338个，股权众筹累计成功众筹金额近百亿元，其中2015年成功众筹金额43．74亿元人民币，占全部众筹金额比重近一半。 　　从分布区域看，股权众筹平台聚集在创业企业众多、创业氛围良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。从行业维度分析，股权众筹平台上的创业项目主要分布在移动互联、消费生活、智能硬件等细分行业。 　　但当前行业过度强调股权众筹的发展前景，在目前我国投资者普遍缺乏风险认识、投资理念倾向于“短平快”等的情况下，打造股权众筹“合格投资人”任重道远。 　　“股权众筹是一个专业性、风险性均较高的领域，也就是说投资者在获取高额收益的同时也有血本无归的风险。因此，涉足该领域，需要形成更完备的市场监管体系，也需要不断加强投资者风险教育，从小众到大众的普及还有很长的路要走。”中央财经大学金融学院教授郭田勇指出。 　　京东私募股权融资平台负责人孙肇昭表示，作为平台，为了最大限度的降低创业及投资风险，其有着覆盖项目前中后期的严格风控体系。同时，为了帮助初创项目成长，最大限度的降低项目失败风险，保护投资人利益。京东金融开创性的推出众创生态圈，目前已经打造成为一站式创业创新服务平台，为所有创业者开放。截至目前，京东众创生态圈已经覆盖京东资源、投资、服务对接、培训等四大体系。“总之，我们把所有京东众创生态圈能动用的资源全部整合起来提供给创业者，其发挥的效力，远不止满足融资这么简单。”孙肇昭说。 　　投资风险承担上，姚余栋表示，互联网金融行业要明确“谁投资，谁买单”的风险自担原则，打破刚性兑付的不合理预期。打破刚性兑付要加强对于投资者的教育，投资者要树立收益自享、风险自担的投资理念，相关部门也要加强宣传，使消费者加深对监管政策的认识。

快鹿前董事长施建祥疑发声：我们被媒体黑了

4月7日下午，网上流传出快鹿集团前董事长施建祥写给集团的内部信，信中表示他会将个人数亿的资产和部分现金借给当天财富与金鹿财行，并会对投资人负责。同时他还强调，金鹿财行、当天财富遭受了来自各种自媒体及不明真相的主流媒体无中生有、歪曲事实、捕风捉影的海陆空式的全面打击。 　　信件原文如下： 　　大家好，魔都近日阴雨阵阵，城市笼罩在潮湿阴冷的初春。这是我的故乡上海最沁人骨髓的春寒季节，也与快鹿最近一段日子以来的际遇暗合。 　　众所周知，在长达三个月的时间内，金鹿财行、当天财富遭受了来自各种自媒体及不明真相的主流媒体无中生有、歪曲事实、捕风捉影的海陆空式的全面打击，并套上“庞氏骗局”的帽子进行恶意攻击，借用电影《叶问3》有水票之名进行全方位轰炸。针对快鹿、当天财富、金鹿财行、东虹桥小贷、东虹桥担保、神开股份、香港十方控股和我个人的肆意诽谤、敲诈及造谣肆虐江湖。几乎在一夜之间，我们银行授信没了、流动资金没了、民间借贷没了……对快鹿这家年产值超千亿，负债却不足10%的健康企业而言，就像一艘巨轮在风雨交加的海上行驶，雾海茫茫不知无奈加油站在何方。 　　突如其来的逆转，使我清晰的认识到企业无论发展多快、多强、多好，在恶意舆论面前就像被风轻易吹熄的油灯，脆弱又无助。三年前，21世纪报敲诈事件让一批大型企业为此付出了沉重的代价。 　　今日快鹿、金鹿、当天又无端遭受无数隐形的"21世纪报业"攻击。中国民营企业其实很脆弱，金鹿、当天能坚持3个月，不是因为他们有多强，而是他们企业有着一批优秀的员工和很好的团队，他们拿出个人的钱、家人的钱、亲戚的钱为公司而战，为公司的生存而战、为公司的生命而战！ 　　一个企业要发展起码需要培养十年，但是，一个企业要被打垮只需要十天。在这里让大家看到当天、金鹿不怕风雨遭受委屈，依然为企业的诚信、为个人的品行，他们没有回避也不会退缩，为这个行业的信用做着不懈努力！我相信在快鹿的支持下，政府的帮助下，在全体员工的努力下，在投资者的理解与信任下，金鹿与当天一定会站起来，也一定得到广大投资者的理解与积极的配合。 　　令人欣慰的是，现在政府给予了我们特例的机会与特殊的时间，还坚守在工作岗位上的每一个员工必须抓紧这一历史性机遇，用真诚的心，拼搏的劲来创作对每一位投资者的信任，誓言绝不造成社会不稳定因素，不能成为政府的累赘。 　　为回应政府的善意与诚意，这次快鹿将拿出首期50亿资产投资当天，金鹿的重大举措，目的只有一个：绝不辜负投资者的信任。这是一个企业起码的立身之本，也是快鹿及金鹿、当天一以贯之的企业文化内核使然。我相信快鹿有信心，有能力，有实力将可能的社会不稳定因素消弭在萌芽状态，绝不成为侵扰政府的不稳定因素！我虽因健康原因已辞去快鹿投资集团的一切职务，但我永远都是快鹿的人。在此我承诺，将个人数亿的资产和部分现金借给当天财富与金鹿财行。 　　令此心殷殷可鉴，此情绵绵无绝。虽然此时我不在各位身边，但我永远挂念和快鹿相关的一切。我也会一如既往关心快鹿对于金鹿和当天责任的履约。所有快鹿、金鹿和当天财富的员工，大家团结起来！对庄严的承若负责，也恳请投资者和客户给予当天、金鹿足够的信任和时间，让大家一起证明，金鹿与当天始终是值得托付的一个合作伙伴。暂时的挫折不会使金鹿、当天轻易放弃关于信用与托付的承诺，而时间将证明他们的能力与诚意没有辜负各位的信赖！

线下财富管理风险暴露 地方监管风向收紧

近期，上海快鹿投资（集团）有限公司（下称快鹿集团）旗下金鹿财行、当天财富以及国太投资控股（上海）有限公司旗下中晋资产管理有限公司（下称中晋资管）相继爆发信用风险事件在市场上引起轩然大波。 4月7日，有多位知情人士对21世纪经济报道记者确认，“据我们了解，上个月，上海各区县工商管理部门已暂停了金融信息服务类、财富管理类等类型企业注册。但投资类公司还留有注册窗口期，但本周开始也全部暂停了。特别是上海防范非法集资意见出台后，收得很紧。截至目前，虽然并没有下发书面的暂停注册的文件，但已经口头告知申请注册的企业和代理公司暂停该项业务了。” 对此，网贷财经高级研究员认为，当前，监管部门除了把网贷非法集资纳入常态化监管以外，随着线下财管管理风险点的相继暴露，这一块也得到了空前的重视。 张叶霞坦言，在此之前，线下财富管理基本处于野蛮生长的状态，才会导致风险点不断被引爆。 “快鹿事件信用风险爆发和中晋资管事件背后的诱因并不一样。前者是因为理财产品不能按期兑付而引发信用风险爆发，后者则是地方政府主动介入以防范风险。”张叶霞称。 融道网·生菜金融副总经理郑海阳对记者表示，如果说P2P跑路是属“浅源地震”看上去波级面大但是破坏力相对较小，那么传统线下理财公司的出险则是“深源地震”，破坏力更大，因此更值得监管部门关注。 地方监管风向全线收紧 此前，上海市人民政府于4月5日正式发布《上海市进一步做好防范和处置非法集资工作的实施意见》（以下简称意见）。这也是全国范围内针对打击非法集资而出台的首个地方政府文件。 对此，张叶霞表示，截至目前，在顶层文件尚且没有出台的大背景下，上海意见的出台主要是通过设置事前、事中门槛以防范群体性事件发生。 意见明确，严格风险高发行业市场准入。工商部门要切实加强对非法集资风险高发行业的登记管理，严格把握准入标准，重点关注企业股东背景、信用状况、经营团队、运营方案、风控措施等，做好风险评估。 意见还要求，各区（县）政府要密切关注投资理财、网络借贷等风险高发重点领域，辖区主要商务楼宇、科技园区、招商中心等要明确“谁引进、谁负责”的招商原则，落实源头防控。 郑海阳认为，此举可以充分抑制地方政府和经济园区的招商部门“装进篮子就是菜”的粗放式的做法，例如在P2P行业，某地更是在短时间内出现了多家国资P2P，原因是当地政府为了招商引资而送出了许多“国资”身份，导致不少投资人上了这种“伪国资”的当。 此外，意见指出，充分运用互联网、大数据等技术手段，加强对非法集资的监测预警，加强风险研判，及时预警提示。依托城市网格化综合管理平台，发现疑似非法集资活动线索。 线下财富管理规模“黑洞” 郑海阳表示，从去年下半年开始爆雷的情况来看，由于线下理财公司早已有之，与e租宝、金鹿等“伪P2P”相比，除了中晋这样高调行事的公司，线下理财公司整体规模更难以估计也更无法小视。 一方面成立年限相对较长，在当前经济形势不佳的情况下，它们前几年所累积的风险有可能会集中爆发；另一方面由于线下理财公司的客户结构导致投资人的年龄偏大，抗风险能力更低、人均投资额也远高于P2P，其发生风险的影响力也将远远超过P2P。 郑海阳称，意见中提出了“存量风险稳妥化解”和“增量风险逐步减少”相结合的目标，表明了监管部门已经意识到“存量”和“增量”同等重要，而且也相对厘清了传统线下理财公司和创新型互联网金融的风险级别。 “相较于P2P网贷涉案最大的几家问题平台，线下财富公司如果出现问题，其涉及的资金规模要更大，受害的投资人群范围也更广。近期出现问题的线下理财公司中，涉案金额最小的都在十几亿以上，像中晋体量均在百亿元以上。”张叶霞称。 据中晋公布的数据，至2016年2月10日，中晋合伙人的投资总额已突破340亿元，涉及总人次超过13万。 张叶霞直言，线下理财的模式更具备隐蔽性。正由于线下信息的不透明，线下财富公司成交量、坏账等情况监管层无从获知，使得监管难度骤增，不具备可操作性。 对此，米缸金融董事长曹晓峰亦表示，“近期信用风险事件的爆发其实仔细对比跟之前的e租宝事件有很多类似之处。比如都是租赁高档商务楼、雇佣大量业务员、通过网上宣传、线下推广等方式，利用虚假业务、关联交易、虚增业绩等手段骗取投资人信任，承诺高额年化收益，向不特定公众大肆非法吸收资金。” 拍拍贷CEO张俊认为，凡是主动要求所谓的保本保息、信息缺失严重、利率比较极端的比如大于20%，这些公司都需要警惕。另外，有些企业雇佣大量业务员，成立很多线下理财公司，保本保息并承诺高额年化收益，这些也需要警惕。 “要了解到企业是否有真实资产，这点相当重要。在资产端道不明、说不清的，这个是肯定会有问题的。”米么金服品牌总监袁赟表示。

黄晓明摊上大事了：又一家P2P公司暴雷！

互联网金融平台金鹿财行、当天财富近日陷入兑付危机，两个平台的“战略合作伙伴”上海快鹿投资集团，“紧急”调整管理层，并宣布到2018年3月底前兑付完毕。但与此同时，有消息传出，东虹桥在线、趣豆理财、魔环电影等与快鹿集团“关联”的多个互联网金融平台，也开始出现逾期。 东虹桥金融是黄晓明代言及担任合伙人的P2P项目。不少投资者无处诉苦，就跑到黄晓明微博下去嚎了，其中不少学生跟农民工，不少还是是教主的粉丝哇！ 平时明星粉丝见面会啥的，泪流满面看着也很走心的。反正喊你去买互联网金融产品也是一点不含糊。 现在，教主微博已沦为P2P讨债最大集合地，大家还专门起了一个话题叫#一起召唤黄晓明来还钱# 还有些情绪激动投资者打出这段标语： 当然，教主也是冤大头。东虹桥的真正三大股东是龚晶，朱力跟上海隆钥金融信息服务有限公司。黄晓明只是明星合伙人，结果现在却成了背锅侠，骂声全都冲着他，“黄晓明不是人，你还我血汗钱！” 有业内人就说了啊，像这种P2P金融项目出了事，如果仅仅是代言人还好，要承担的可能是虚假广告推荐，一般是行政处罚，晓明多的是钱不怕给不起罚款。怕就怕啊，黄晓明真如传闻所说是投资人，且该公司被定性为集资诈骗的话，那么教主也可能去蹲班房了。 智商税真是无处不在 昨天中晋理财崩溃，就有网友@向小田 开玩笑说道： 良心诈骗公司中晋合伙人，早就跟你说过要的是你的本金，结果你看中的是它40%的年化利息。永久合伙人+不得赎回本金=永久不得赎回本金。 40%年化+销售提成20%+管理层提成20%+营销费用其他摊销20%=100%本金，同学，你的本金已经木有了！ 从中晋的例子可以看出，这些骗局无不漏洞百出，荒谬无比，稍微有一点警觉心就可以识破，但百年来依然有无数人入圈，但似乎从不缺后继者。 所以，看好你们兜里的钱啊！

中晋资产连锁反应：国太控股董事长失联

　　昨日傍晚，香港上市公司“中国趋势”发布公告称，公司已获悉有关新闻报道提及国太控股涉嫌非法集资诈骗犯罪等事项，由于国太控股董事长陈佳菁、总裁助理姜琳璘、副监事长王玮为公司非执行董事，因此中国趋势正就该事项与3名董事联络并了解情况，截至本公告发出为止，本公司已联络上姜琳璘女士及王玮先生。　　这意味着，中国趋势并未联系上国太控股董事长陈佳菁。 　　据了解，国太控股在2015年12月以0.07港元/股代价买入于香港联交所创业板上市的中国趋势12亿股，持股比例为17.82%。2016年2月2日，中国趋势公告，陈佳菁出任公司董事局联席主席，姜琳璘、王玮则任非执行董事。 　　除中国趋势外，从2015年底至2016年初，国太控股还连续介入了另外两家家港股上市公司——华耐控股、中国创新投资。 　　据报道，国太控股取得3家上市公司控制权，以期将之打造成包括“中晋系”在内的资产高溢价变现退出途径，但该计划显然已无法实现。 　　国太控股官网显示，该公司组建于2013年，目前已是多家上市公司的主要股东，一百多家非上市公司控股股东。集团下设有七大事业部，投资领域涉及交通运输、建筑、房地产、金融、批发零售、商业服务、信息技术等。 　　目前，该公司股东包括陈亮、吴晔、国太投资控股（集团）有限公司工会委员会、张晓韵、朱珮君、姜琳璘、蒋晓羽、陈佳菁和孙坷柯。 　　值得注意的是，在国太控股官网上，徐勤被作为公司联席董事长予以介绍，简介中称其“拥有独特的经营价值理念，具有独到的商业思维”，并秉承“以科学发展实现永续经营”的价值理念，引领集团开拓战略性发展之路。 　　而徐勤正是目前已被抓获的”中晋系“实际控制人。

中晋：席卷上海各顶级写字楼的荒谬骗局

昨天， 在E租宝之后，中国又一家百亿级的理财平台轰然倒塌。上海市公安局根据群众举报，对涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪的国太控股、中晋资产等所有中晋国太系相关联的公司进行了查处。 在此之前，中晋系的实际控制人徐勤等人在准备出境时被在机场截获，其余20几名高管也在前日被全部抓获。 国太控股是一家多么不靠谱的公司？翻看它的简介，他自述的盈利模式是： 通过投资控股创业与不同发展时期的非上市公司，整合资源优势使其效益得到规模化提升，最终将股权资产证券化并从资本市场退出实现经济效益。前已是多家上市公司主要股东、一百多家非上市公司控股股东。集团共设有七大事业部，分别投资交通运输、建筑、房地产、金融、批发零售、商业服务、信息技术等领域。 从他的股权结构可以看出，国太控股，通过自身与子公司中晋资产与中晋股权投资控股了近百家各行各业的企业。 但你翻看它所控股的企业名册：兆太酒店管理，晋升游艇服务，裕太展览，千曦餐饮，懿娜餐饮管理，瑶津文化发展，煜添公关顾问，恒叶绿地.....这些具有浓浓“杀马特”气息的名字，没有任何知名度，没有任何实体经营的餐饮公司、酒店公司，却成了中晋系所宣传的未来要上市的股权投资“香饽饽”。 它夸耀控股的三家在香港上市的公司，中国创新投资、中国趋势与华耐控股，也是没有任何主营业务却有个浮夸名字的皮包公司。中国创新投资，今天的收盘价是0.056港币，折合人民币不到5分钱一股。中国趋势，今天的收盘价0.018港币，折合人民币仅有1分5厘。这些比草纸还不值钱的公司构成了中晋系所谓的上市帝国。 翻看它的产品，中晋系在去年底曾推出了一款40%年化收益率的永久合伙人产品，特点是：你不能赎回本金，但是每年能获得40%的收益。 这种发行不能拿回本金，年收益率40%理财产品，接近坦白自己是“庞氏骗局”的荒谬公司是如何在全国吸引力十几万投资者，变成一个数百亿的理财帝国的呢？答案是：奢华的包装与宣传却没有监管。国太中晋系通过租赁上海最顶级地段的最顶级写字楼，来达到显示出自己企业的高端与实力。 在上海外滩的最显赫位置，中晋系就租下了三栋大楼。 去年5月，百年历史的三菱洋行大楼遭人毁坏，原先黄色的石材外立面被涂上了灰色，不可逆的真石漆，舆论一片哗然，这件事情的始作俑者便是中晋系旗下的中晋基金。虽然在文物部门的严厉要求下，三菱洋行大楼的外立面被复原，但这样一栋百年文物如今竟变成了斑驳的“白癜风”大楼? 现今? 而在外滩5号，同样有百年历史的日清大楼被改造成了中晋1924博物馆。外滩8号的金延大楼，也成了中晋1924的办公场所。“中晋”的logo字眼清晰可见。 外滩5号-日清大楼? 外滩8号-金延大楼? 除了外滩，在陆家嘴，中晋系基本租下了上海每一栋世界地标作为自己贩卖骗局的场所。环球金融中心的70楼是国太控股的总部，金茂大厦44楼是中晋财务的总部，商场2楼和6楼是国太航空的展示中心，至今国太航空的LOGO还挂在金茂大厦的裙楼之上。而昨天风暴的中心——陆家嘴的未来资产大厦也是中晋的销售场所。甚至连尚未开业的中国第一高楼上海中心大厦，国太控股都租下了一整层。 “厨房三件套”全部沦陷? 未来资产大厦? 在南京西路，中晋也曾租下浦西租金最高的超甲级写字楼会德丰国际广场与嘉里中心二期，作为自己的办公与销售场所。而在南京路一头，浦西第一高楼世茂国际广场的脚下，也树立着国太控股的巨幅广告牌，相信所有来上海，到人民广场南京路旅游的人都曾经看到过”国太控股“这四个大字。 根据中晋官网所说，截至2014年底，仅中晋资产总办公面积就达到了18119.38平方米，以此推算，整个中晋系每年的租金支出达亿级。 会德丰广场? 静安嘉里中心? 世茂国际广场的巨幅广告? 中晋系所布的迷局不止是席卷线下的上海各大顶级写字楼，也在线上。它冠名了上海本地收视率最高的一个节目——相约星期六。 相约星期六基本上是上海的"大爷大妈们"周末必看的一个“国民节目”，通过铺天盖地的广告植入，这个已经有十几年历史的口碑节目使中晋从某种程度上博得了上海本地中老年阶层的熟识度，所以其十几万名投资者中有相当一部分是60岁以上的老年人。昨日的新闻报道中，一位受采访的中年阿姨，在中晋投资了300万，结局未卜。 翻看中晋系公司的招聘广告，无不夸耀其显赫的办公位置。中晋就是通过线上线下疯铺天盖地的包装，来烘托其所谓的巨大财力，与之前的E租宝，大大集团无不相同。他们用投资者的钱去支付那些顶级写字楼昂贵的租金，去支付那些昂贵的广告，去塑造那些虚假的高大上形象。 无论这些包装如何的华丽与高尚，其底下的核心是一直不变的——无非是一个又一个的庞氏骗局。“你赚的是利息，他们赚的是你的本钱”。从中晋的例子可以看出，投资者被许许多多高额的回报与奖品蒙骗，许多案例还是发生亲友同事之间。这些骗局无不漏洞百出，荒谬无比，稍微有一点警觉心就可以识破，但百年来依然有无数人入圈，但似乎从不缺后继者。 而令人唏嘘的是，直到规模至数百亿之巨，监管才姗姗来迟，只留下投资者们茫然无知的神情。

起底中晋系2：独特合伙人模式疯狂圈钱

4月6日下午15时左右，上海市公安局官方微博“警民直通车-上海”发布名为《上海公安查处涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪的“中晋系”相关联公司》的公告。 沪上知名相亲节目“相约星期六”的冠名赞助方“中晋系”确认被查，台球运动员“九球天后”潘晓婷是其形象代言人。 4月6日下午15时左右，上海市公安局官方微博“警民直通车-上海”发布名为《上海公安查处涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪的“中晋系”相关联公司》的公告。 公告称，2016年4月4日，上海市公安局经侦总队根据群众举报在浦东、黄浦、静安等地对涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪的国太控股(集团)有限公司（以下简称国太控股集团）、中晋股权投资基金管理(上海)有限公司、上海中晋一期股权投资基金有限公司等“中晋系”相关联的公司进行了查处，实际控制人徐勤等人在准备出境时被公安人员当场在机场截获，其余20余名核心组织成员在4月5日也被全部抓获。 据《每日经济新闻》记者了解，通过其“独特”的合伙人模式，截至2016年2月10日，中晋合伙人投资总额已突破340亿元。而就在被查前3天，“中晋一期基金”完成募集，截至2016年4月1日共募集资金52.6亿元。不过，上述数据暂未得到警方证实。 “中晋系”控制百余家合伙企业 上海市公安局公告称，经查，自2012年7月起，以徐勤为实际控制人的“中晋系”公司先后在上海市及外省市投资注册50余家子公司，并控制100余家有限合伙企业，租赁高档商务楼和雇佣大量业务员，通过网上宣传，线下推广等方式，利用虚假业务、关联交易、虚增业绩等手段骗取投资人信任，并以“中晋合伙人计划”的名义，变相承诺高额年化收益，向不特定公众大肆非法吸收资金。目前，案件正在进一步调查中。 本次被查处的几家公司，关系颇为复杂。 国太控股集团官方介绍称，该公司是一家注册地在上海的内资企业，主要产业涉及私人航空租赁、运营、销售、展示、融资、飞行员培训、沙龙、体验及酒店、餐饮、旅游、广告等。徐勤是国太控股集团联席董事长。 《每日经济新闻》记者注意到，国太控股集团的官网披露的成员公司多达90余家，其中包括中晋资产管理（上海）有限公司等多家“中晋”开头的公司。国太控股集团的规模庞大还体现在人事编制上，集团人事编制有6733人之多，其中职能类633人，业务类4150人，产业类1950人。 据悉，中晋资产管理(上海)有限公司于2013年成立，注册资本1000万元人民币。 成员企业中，中晋股权投资基金管理（上海）有限公司此次也被查处。《每日经济新闻》记者从全国企业信用信息公示系统了解到，该公司注册资本1亿元，成立日期为2012年11月22日，法定代表人为沈嘉，公司股东为国太控股集团。 合伙人种类繁多 在中晋系“独特”的合伙人模式中，中晋股权投资基金管理（上海）有限公司充当了一个很关键的角色：其既是中晋合伙人股权投资（基金）的产品管理人，也是其普通合伙人。而上海中晋一期和二期股权投资基金公司，则是中晋合伙人股权投资（基金）的流动性基金。 正是通过这样的合伙人模式，中晋系圈钱数百亿。 《每日经济新闻》记者调查发现，中晋的合伙人种类繁多，包括一般合伙人、高级合伙人、明星合伙人、超级合伙人、战略合伙人，以及永久合伙人。其中，高级、永久、超级合伙人各自的出资规模分别都是1亿元。而明星合伙人则是被誉为中国“九球天后”的潘晓婷。 “中晋合伙人”公众号显示，截至2016年2月10日，中晋合伙人投资总额已突破340亿元，备付金突破19亿，涉及总人次超过13万，其中60岁以上投资人超过2万。而就在去年底，投资总额才刚刚突破300亿。不过，上述数据暂未得到警方证实。 而中晋官网披露的一则“中晋一期基金50亿完成募集”公告显示，“截止至2016年4月1日，中晋一期基金共募集资金52.6亿元人民币，超计划筹资2.6亿元。通过合伙制股权基金模式，中晋一期，以非公开的方式向具有风险识别与风险承受能力的投资者募集，募集资金主要投资于非上市公司可转债，之后通过被投资项目资产证券化实现在二级市场退出，为投资人实现投资目的。” 工商资料显示，上海中晋一期股权投资基金有限公司注册资本1亿元，实缴资本2000万元，成立日期为2013年12月3日，法定代表人汤骏。股东为中晋股权投资基金管理（上海）有限公司、中晋资产管理（上海）有限公司、上海中晋财务咨询有限公司。上海中晋财务咨询有限公司也是国太控股集团的成员公司之一。上海中晋一期股权投资基金有限公司也是国太控股集团的控股子公司。 上海发文清查非法集资 就在中晋系被查的第二天，上海市政府于4月5日发布《本市进一步做好防范和处置非法集资工作的实施意见》（以下简称《意见》），《意见》称将进一步加强日常监管，严格控制风险高发行业市场准入，区县政府也将密切关注投资理财、网络借贷等风险高发重点领域，辖区主要商务楼宇、科技园区、招商中心等明确“谁引进、谁负责”的招商原则，落实源头防控。 《意见》同时要求，工商部门将加强对非法集资风险高发行业的登记管理，重点关注企业股东背景、信用状况、经营团队、运营方案、风控措施等。此前，上海部分区县已暂停了投资理财类、金融信息服务等类型企业注册。 上述《意见》同时明确，上海将建立非法集资“黑名单”。对于一般工商企业，将运用信用分类监管、定向抽查检查、信息公示、风险警示约谈、市场准入限制等手段，加强事中事后监督。多部门还将联合建立非法集资主体（包括法定代表人、实际控制人、代理人、中间人等）经营异常名录和信用记录，并纳入统一的信用信息共享交换平台。 在出台《意见》的同时，上海各级金融办对非法集资风险也正在排查中。 针对各类非法金融活动发展态势，上述《意见》还明确，根据工作需要，调整充实市打击非法金融活动领导小组成员。同时，在领导小组下，增设案件侦办组、信访维稳组、宣传教育组。其中，案件侦办组由市公安局牵头，市检察院、市高法院等配合，负责组织、协调非法集资案件的立案、侦办、查处；信访维稳组由市信访办牵头，市公安局、市维稳办等配合，负责做好非法集资信访预警、现场处置，落实维稳措施等；宣传教育组由市委宣传部牵头，市政府新闻办及相关部门配合，负责宣传教育、舆论引导和新闻媒体涉及非法集资宣传的管理。

中晋系岌岌可危 波及多家公司

导语：继“快鹿系”发生兑付危机之后，上海另一大投资类集团“中晋系”也面临崩盘。昨日，上海警方于近日对因涉嫌非法吸储和集资诈骗的“中晋系”相关联公司进行查处，实际控制人徐勤等人在出境时被公安部门在机场截获，其余20余名组织核心成员也被全部抓获。 　　【事件详情】 　　涉嫌非法集资 中晋系岌岌可危 　　继“快鹿系”发生兑付危机之后，上海另一大投资类集团“中晋系”也面临崩盘。昨日下午3时，上海市公安局通过其官方微博发布消息称，已于4月4日查处涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪的“中晋系”相关关联公司，其中包括国太控股(集团)有限公司(以下简称“国太控股”)、中晋股权投资基金管理(上海)有限公司、上海中晋一期股权投资基金有限公司等。投资资产过百亿元的“中晋系”已岌岌可危。 　　涉嫌非法吸存集资 　　另据上海警方透露，“中晋系”实际控制人徐勤等人在机场准备出境时被公安人员当场截获，其余20余名核心组织成员在4月5日也被全部抓获。上海警方表示，经查，自2012年7月起，以徐勤为实际控制人的“中晋系”公司先后在上海市及外省市投资注册50余家子公司，并控制100余家有限合伙企业，租赁高档商务楼和雇佣大量业务员，通过网上宣传、线下推广等方式，利用虚假业务、关联交易、虚增业绩等手段骗取投资人信任，并以“中晋合伙人计划”的名义变相承诺高额年化收益，向不特定公众大肆非法吸收资金。 　　其实，昨日上午就已经有消息曝出，中晋资产管理有限公司(以下简称“中晋资产”)的营业网点被查，一张中晋资产营业网点玻璃门上的公告显示，“中晋资产管理有限公司在经营过程中因涉嫌违法犯罪，已被公安机关立案侦查”。 　　据公开资料显示，截至2016年2月10日，中晋合伙人的投资总额已突破340亿元，涉及总人次超过13万，其中60岁以上投资人就超过2万。 　　投资四面出击 　　中晋资产究竟是什么公司？这一家普通人看来较为陌生的公司，在上海却具有较高的知名度，不仅有多个高档写字楼，还有广告遍布上海黄金地段，同时该公司请来了明星代言，冠名了当地知名的相亲节目。北京商报记者查询后注意到，中晋资产为国太控股旗下公司。中晋资产官网显示，注册资本1000万元。成立之初，在关联公司的支持下直接受托资产过亿元。另有资料显示，中晋资产主要为母公司旗下子公司的实体产业进行融资。 　　国太控股网站资料显示，该公司组建于2013年，目前是多家上市公司主要股东、100多家非上市公司控股股东。集团设有七大事业部，分别投资交通运输、建筑、房地产、金融、批发零售、商业服务、信息技术等领域。 　　而中晋资产300多亿元的投资总额主要来源于“中晋合伙人计划”。据公开资料显示，该计划通过合伙制股权基金模式，募集资金主要投资于非上市公司可转债，之后通过被投资项目资产证券化实现在二级市场退出，为投资人实现投资目的。 　　此外，值得一提的是，直到去年4月14日之前，中晋资产的投资人都是国太投资控股(集团)有限公司。陈佳菁为国太投资控股(集团)有限公司法人代表，此次变更后担任中晋资产法人代表的朱凤洲是国太控股集团的副董事长。直到今年3月22日，中晋资产的法人代表再度变更为郭亮。而中晋资产的所有项目产品投向多为为国太控股子公司进行融资。 　　【波及多家公司】 　　“中晋系”事件连锁反应：国太控股涉3家港股公司 董事长疑失联 　　《每日经济新闻》记者的调查发现，国太控股于2015年底至2016年初，连续介入了三家港股上市公司——华耐控股、中国创新投资和中国趋势。 　　国太控股称，2015年12月28日，公司透过QDII大手笔购入于香港联交所主板上市的中国创新投资，成为其第一大股东。 　　根据中国创新投资2015年12月29日发布的公告，公司主要股东Harvest Rise Investments Limited以0.07港元/股的价格出售17亿股，占总股本的19.97%。这一价格较中国创新投资停牌前收市价0.068港元溢价2.9%。 　　此后的公告显示，国太控股是通过海通国太1号定向管理计划(以下简称海通国太)购入了上市公司股份。 　　2016年2月1日，中国创新投资再次公告称，海通国太以0.067港元/股的价格，购入上市公司6.63亿股。增持后，海通国太持有中国创新投资23.63亿股，占后者总股本的27.75%。 　　2016年2月2日，具有国太控股背景的高管进入中国创新投资管理层。其中，国太控股董事长兼总经理陈佳菁担任上市公司董事局联席主席及战略委员会主席。国太控股总裁助理姜琳璘、国太控股副监事长王玮出任上市公司非执行董事。 　　中国创新投资于2002年8月上市，“主要投资优质军民融合技术企业，争取在所投企业资产证券化过程中，获取中期资本增值，并以此作为主要经营策略和收益来源”。国太控股称，投资中国创新投资股权，有利于集团在国际资本市场上宣传和推广公司业务，协助集团打造国际品牌，发展国际业务和提高世界知名度，建立集团的国际资本运作平台。 　　国太控股曾入股的另一家上市公司则是中国趋势。在首次买入中国创新投资的同一天，国太控股亦已相同的0.07港元/股代价买入于香港联交所创业板上市的中国趋势12亿股，持股比例为17.82%。但据媒体报道，2016年2月1日，国太控股清仓中国趋势，亏损约4400万港元。 　　2016年2月2日，中国趋势公告，陈佳菁出任公司董事局联席主席，姜琳璘、王玮则任非执行董事。 　　国太控股介入的第三家上市公司是华耐控股。华耐控股称，2016年1月，国太控股的国际资本平台中国中晋对华耐控股进行了战略性投资，成为第一大股东。 　　华耐控股公告称，国太控股共购入公司3亿股股份，相当于总股本的11.68%。 　　资料显示，华耐控股于2005年成立，并于2010年7月上市，公司总部及生产基地位于江苏，在高端钢水控流产品行业具有领导地位。产品主要用于连铸过程，以保护、控制及调节钢液流量，产品主要供应国内主要制钢企业集团成员，包括宝钢集团、河北钢铁集团、武汉钢铁集团等。 　　根据华耐控股的公告，国太控股董事长及副董事长分别为陈佳菁及朱凤洲，二者共同持有中国中晋全部权益，而中晋股权投资基金管理有限公司总经理吴晔则出任华耐控股执行董事。简历显示，吴晔现年27岁，2009年取得华东理工大学工程学学士学位、2014年取得中央财经大学经济学硕士学位，但在金融投资及项目管理方面已拥有逾5年经验

苏宁金融上线私募股权众筹 服务费3%-5%

4月6日消息，亿邦动力网发现，苏宁金融刚刚上线了私募股权平台。 　　在苏宁金融页面可以看到新增的“私募股权”入口，目前推出的项目有原创漫画互动平台米酷漫画app、智能硬件早教悟空智能、眼镜O2O小易爱车，均处于路演阶段。项目起投金额3到10万人民币不等，融资目标最高的1520万，最低的40万。 　　亿邦动力网了解到，该平台采用“领投+跟投”的模式，投资过程为“注册易付宝——认证投资人——线上认筹——交纳认筹款——投资成功”。领投人需要具备成功退出经验的天使投资人或专业领投机构；跟投人需要通过平台实名认证，还要满足名下资产的具体数额要求。投资人在融资项目最终挂牌上市后实现退出。 　　据了解，投资的付款方式有网上银行和银行汇款两种。苏宁方面收取3%-5%的平台服务费。投资人先将投资款打入平台指定账户，待工商交割手续及协议签署完毕后，平台扣除费用，再将账款转给项目方。

央视：互金企业投广告需银监会出证明

近日，央视广告部审查科老师开会重点重申了五点审查要求，其中关于互联网金融广告部分，要求集资类金融广告在投放需要向央视出具银监会的证明文件。 五点审查要求如下： 一、酒指标限制 广电总局规定：央视各频道全天白天广告时段中，酒广告不能超过10条；晚黄金时间不能超过2条；各频道全天酒广告总数不能超过12条。 白酒产品片和形象片（形象片：广告片中不出现产品，只有公司名称和广告语的广告片）播出同样需要酒指标。 二、虚假广告 在央视广告投放中：投放广告的客户为广告主，中央电视台广告经营管理中心属于广告发布者，央视广告代理公司属于广告经营者。 一旦出现虚假广告，除广告主要受到严厉处罚外，广告发布者与广告经营者都将被处以广告费总额的1-5倍罚款。 因此，广告发布者和广告经营者在为客户服务时，一定要严格审核广告主提供的视频、文字资料，广告主提供的相关素材和资料一定要符合法律要求。 三、特价促销广告 1）若广告中有宣传价格的情况，例如“特价99元【类似内容】”字样及内容，需要提供特价之日起前7日交易发票，作为审片的辅助资料。 2）若广告中出现“秒杀9.9元【类似内容】”字样及内容，需要广告主提供：具体是哪款产品、型号、规格等。 3）若广告中出现“满99减50【类似内容】”字样及内容，建议改为具体折扣。 四、互联网金融广告 集资类金融广告在投放需要向央视出具银监会的证明文件。 问：支付宝是互联网金融吗？它可以在央视投放广告吗？ 答：支付宝属于第三方支付平台，不属于互联网金融范畴，可以投放央视广告。但是支付宝旗下的蚂蚁聚财属于互联网金融，蚂蚁聚财如果要在央视播出广告，需提供银监会的证明文件，否则不可以在央视投放广告。 问：某某资产管理公司涉及经营范围有金融投资，可以投放央视广告吗？ 答：是否可以投放央视广告取决于这个企业具体是做什么行业的，要根据企业从事的行业进行审核确定。 五、有广审批文类广告 药品、保健品等产品广告，在央视投放广告时，需要提供当地食品药品监督管理局广告审查批文，央视广告经营管理中心在广告审查时发现广告视频、资料有涉及违反相关法律法规规定内容的，在这种情况下即使有相关部门的批文，也需要重新修改广告视频，批文也涉及重新报审，再经央视广告部审核，通过后方能进行广告发布。

永利宝因涉虚假宣传被罚272.5万元

4月7日消息，据了解，今年1月，P2P平台永利宝因利用广告对商品或服务做虚假宣传，欺骗和误导消费者，被上海市杨浦区市场监督管理局处以272.5万元罚款。 据了解，永利宝曾多次对外宣称100%本息保障。 此外，在资金保障保险与P2P合作被叫停之后，永利宝依旧以阳光保险的保障交易资金损失保险的名义在平台做宣传。 　　而在去年7月，同是上海的平台善林金融也曾因涉嫌虚假宣传等违规行为，被上海市工商管理局罚款55万元。企业信息公示系统显示，该经营者利用广告或者其他方法，对商品质量、制作成分、性能、用途、生产者、有效期限、产地等作引人误解的虚假宣传。

防P2P跑路 上海建互联网金融法律服务联盟

上海金鹿财行财富投资管理有限公司(下称“金鹿财行”)兑付危机后，4月5日，又一个百亿级理财平台濒临垮塌，中晋资产管理有限公司被公安立案侦查。 去年“P2P跑路”的高发期，今年的兑付危机更是层出不穷，投资者究竟应当如何维权?如何防范风险、未雨绸缪?一旦意识到风险，又当如何有效求偿? 4月6日下午2点，“互联网金融(上海)法律服务联盟”正式成立(下称“联盟”)，其由网金中国·互联网金融信息查询系统在上海市互联网金融行业协会、上海市中小企业发展服务中心的支持下，联合上海市捷华律师事务所等11家律师事务所共同成立。 4月6日，“互联网金融（上海）法律服务联盟”成立现场 法律维权 防范“跑路”风险 “该联盟是全国第一个互联网金融领域的专业法律服务组织，在全国首创律师免费法律诊断模式，以及在接受委托后，前期不收取费用的办法，减轻金融消费者的维权成本，引导金融消费者理性维权和依法求偿。”网金中国·互联网金融信息查询系统总监徐洲对《第一财经日报》记者表示。此前，商务部国际贸易经济合作研究院正在制定《互联网金融机构信用评级与认证标准》(下称《标准》)，徐洲为制定课题组副组长。 徐洲告诉本报记者，该联盟的热线电话的号码为400 006 2252，近期已经有众多投资者前来咨询，甚至有不少投资者与“快鹿事件”有关，其中企业投资者金额高达2000万元、个人投资者金额高达800万元不等。 “当前，正在将投资人对接律师，将所有受害人归类，分析其当时的合同究竟是如何签署的，例如，究竟是担保(有无抵押) 还是全为借贷？逾期后如何解决？这些都是在求偿过程中不可忽视的问题，投资人不顾合同、集中上门要求兑付，有时可能会适得其反。”徐洲强调。 徐洲表示，需要指出的是，互联网金融消费者不只有自然人，还有一大批中小企业。“目前金鹿财行的兑付危机就是最好的例证。据我们了解，金鹿、当天等平台吸纳了大量中小企业的资金。所以，中小企业既是互联网金融的服务对象，也是互联网金融的投钱人，平台的跑路、逾期、违约，都会有中小企业受连累，很可能就此陷入困境。” 他因此也认为，需要一支专业的互联网金融律师服务团队，并且具有公益特征，以引导互联网金融消费者“理性维权、依法求偿”，避免出现恶性挤兑、大规模围堵等情景。 11家律师事务所之一的上海辉和律师事务所付亚辉律师对《第一财经日报》记者解释，对于专业法律人士而言，维权成本究竟多少等都能从投资合同中大致看出，但投资者往往关注的只有产品收益率，“例如‘最终解释权归甲方所有、资金安全与否与甲方无关’等声明都不符合标准，甲方理应保障资金安全，如黑客攻击等，甲方不能以‘概不负责’将责任推向第三方或投资者。” 投资者如何拿回本钱 针对投资者如何在逾期兑付等情况下拿回本钱，付亚辉给出了详细的建议。 她建议，签约前，首先要特别留意所要签的合同及网站声明等材料。“越小的平台对应的霸王条款越多”，付亚辉曾对多家P2P公司的所有合同、声明都做过详细的分析比较，结果发现，最主要的霸王条款集中在随意变更合同、个人信息泄露、风险强制转嫁，风险包括网络安全风险、债务人偿债能力风险、担保风险等。 “分析公司是否值得合作的一个重要标准就是合同是否公平，太多霸王条款的合同，往往预示着更大的风险，很多案例都因合同未签好导致无法得到法律保护。”她建议，事前防范为上上策，投资者在注册的时候一定要仔细研究合同，这不仅有利于以后维权，最主要的作用是帮你甄选合适的平台。 此外，投资者在网络签约时，注意保存好合同及网站声明。一般网站都会定期更改合同，而且也会把“随意更改合同权”作为自己的权利进行约定，这是明显的霸王条款，但是法庭上投资者需要进行举证，这样一来，保存好签约之时合同则显得尤为重要。 同时投资人也需要注意是否有第三方进行担保。关于担保，有的P2P平台有提供第三方进行担保，有的并没有第三方担保。有担保的P2P平台会为投资者加上一道防护墙。付亚辉称，平台一旦倒了就必须走破产清算程序，这会使得维权成本激增，因此尽早意识到风险、及时咨询能降低风险成本。 自2014年以来，伴随互联网金融的高速发展，出现了鱼龙混杂、泥沙俱下的情况，平台跑路事件、项目逾期事件不断爆发。“据业界比较认同的数据，2015年全国有约660家平台跑路，今年1~2月又有约200家平台跑路。平台的每次跑路，都造成一批互联网金融消费者的经济利益受损，一些家庭甚至就此破裂。“徐洲称。

如何看懂P2P平台的道德风险？

一、P2P道德风险分析的意义 众所周知，媒体最喜欢报道的就是P2P平台跑路的问题，确实从整个行业来说，P2P的跑路、欺诈现象非常严重。 据第三方平台统计，至今已有1300多家平台死亡，600多家平台跑路。猛一看，这数据是非常唬外行人的。甚至一些有其他投资工具丰富投资经验的人，都因此觉得P2P是个坏行业而退避三舍。 此外，受媒体宣传影响，部分对P2P缺乏了解的人非常执着于“你看重的是高利息，他看重的是你的本金”这样的语录。 其实这些现象都反映了P2P道德风险在P2P风险分析框架中的意义。 绝大部分中雷平台我们都跟进过，可以说如果投资者认真考虑过平台的道德风险，掌握一定规避道德风险的手段，这1900多家问题平台，躲个1900家，不费吹灰之力。 辨识平台道德风险的意义就在于，剔除掉那些有骗子嫌疑的平台。平台如果没有骗子平台的嫌疑，如果真出现经营失误，投资者完全可以自认投资失败、倒霉。 但一旦到骗子平台上去投资，那就真的是白白送钱给骗子了，这背后的投资者大都是贪婪和无知的。 研究P2P道德风险的意义就在于，道德风险是个铁的纪律，是用来排除平台的，一旦发现平台可能有道德风险，再好的背景、再高的收益、再牛的经营数据、再高的融资金额，对不起，不要在这里投资。 市场大得很，我们再找下一个投资对象去。这个平台有可能是骗子，投资者为什么要投资一个骗子平台呢？ 二、P2P投资的“证伪思维”与“证实思维” 大部分新手投资者，接触平台有限，不了解行业历史，以为有一套标准或指标，只要符合这套指标的平台就是靠谱的。 比如过去第三方托管、国资背景，这都是阶段性一些大一点的平台希望给投资者“植入”的投资理念，希望投资者学习到这个理念后，就相信平台是靠谱的而放心投资，这两个投资理念都有一定道理，当时推出受到一些投资者的推崇，因此一些骗子平台就利用去做包装，后来随着符合这两个指标的平台也会出事后，这两个理念又渐渐失去效力了。 这就是一种投资上的“证实思维”。 其实所有金融机构都是一个做法，都是希望用简化过的“证实思维”去影响投资者，让投资者能自以为掌握了客观规律，迅速下决策。 比如说基金定投，基金公司就喜欢鼓吹只要你长期做定投，就肯定年化收益10%以上。后来这个理念被市场验证失败后，又升级成智能定投的概念。 这就是一个简化过的“证实思维”。 另外，金融超市实际也是一种增信，让投资者以为这个超市里推送的产品就是安全的、收益有保证的，这也是一种简化过的“证实思维”。因此金融超市一般都不放P2P产品，因为无法保证，只能放标准金融产品。 投资中的“证实思维”其实没错，只不过不能是简化的。比如我的网贷投资的风险分析框架就是细分成五个（模式、道德、经营、技术、政策）角度。 网贷投资和基金投资不一样，基金投资中，不考虑老鼠仓的历史丑闻的话，几乎不需要考虑道德风险，因此确实是应该以“证实思维”去摸索投资（但不能是一个简化的投资逻辑）。 而在网贷投资里，由于有非常巨大的道德风险，因此必须用“证伪思维”去剔除平台。必须只要发现平台道德风险有问题，就坚决地从投资名单中剔除掉。 三、如何识别P2P道德风险？ 1、黑名单上的行为 如何看懂P2P平台的道德风险？ 2、需要警惕的行为 如何看懂P2P平台的道德风险？ 从这两张图片可见，列入黑名单上的道德风险行为主要针对的就是虚假（标假、创始人假、团队假、宣传假）和资金流向个人账户，而需要警惕的道德风险行为也是游走在边缘上非常危险。 假标、自融这些人人喊打的我就不多说了，针对其他几个难懂或有争议的，我多说几句。 a、创始人被列入失信名单的 之前曝出坑了近7000万理财资金的融业网，其创始人王恒曾经是线下开担保公司的，劣迹斑斑，网上一查就能查出失信记录。果然在线下财富公司资金链崩溃后，又鼓捣了个融业网，上线半年后即席卷投资者资金跑路 如何看懂P2P平台的道德风险？ b、虚假融资新闻的 有些小平台为了糊弄投资者，生造融资新闻发软文，又舍不得花钱，连个融资现场发布会照片都没有，有些融资现场发布会照片一看就是公司会议室，有些融资现场发布会照片一看融资机构照片就知道是假的。 这个我以前是确实见过很多，但没存，现在实在找不到了，像最后一类一看就假，为什么呢，里边的合作仪式照片，是一老外，这老外长得特别帅，一看就是外边花几千元找的模特。 呵呵。 c、明星宣传 明星宣传和CCTV宣传一样，经常被一些投资者视如背书，其实这都是非常败家子的行为，或者说是90年代做买卖的行为，充分反映平台没有能力低成本获取客户， 像前边举的融业网的例子，就有明星曾经为他们站台。 如何看懂P2P平台的道德风险？ 15年12月3日，蔡少芬现身融业网总部给融业网做宣传 12月3日-14日，融业网大量发短期标 12月14日，融业网禁止提现，老板失联 也许蔡少芬在此次事件中是不知情者，但对冲着她名气去的投资者来说，一定要警惕平台找明星代言的行为。 d、线下公司（投资 财富 担保） 发现投资公司来钱快后，就有很多民间企业家、骗子也进入了这个行业。随着近几年互联网金融火热后，他们又陆续开了线上网贷平台。 这些平台大都成为他们线下标放到网上的倾销渠道，而由于这些平台线下往往不规范，因此就算是真标、没有逾期，但线下公司的失败风险就极易拖累线上公司。 按我们整理的资料，能看到这家网贷平台和原来的线下公司有各种关联关系，而线下公司出事后，马上就殃及平台。 举了这么多行为和例子，可能有些投资者觉得这些道德风险行为很难找，觉得平台有心算无心，会伪装的非常厉害。投资者不可能找得到。 但其实投资者是高看这些骗子平台了。 确实不能排除平台什么都伪装到位的理论可能，但实际上这些骗子平台，有道德风险的行为大都不止一两件，而且网络上的信息也非常多，只要是以一个稍微open的心态、证伪的心态、不信任平台的心态，其实是很容易揪出有道德风险的平台的。 发现平台有一个问题后再去细究平台，往往就能拔出萝卜带出泥，纠出更多问题。 从上边这些行为列举不难发现，这些都是要平台有一定信息披露的情况下才能进行进一步判断。过去的平台都是PC版的，信息多，不难发现问题。但现在已经越来越多的平台是纯移动版，移动上信息非常少，完全无法判断平台道德风险。 网贷投资最怕的就是投给了一个骗子平台。因此这种纯移动版平台，由于无法判断平台道德风险，风险是非常高的。 总结： 强调P2P道德风险的重要性在于建立“证伪”意识，只要平台敢做存在道德风险的行为，一旦被投资者发现，就永不在这个平台投资。 95%以上的问题平台都可以通过考察平台道德风险而被排除掉。

一线城市楼市退烧 信托产品掀抢购潮

2015下半年来，楼市“高烧不退”，在舆论等各方压力下，3月份以来北京、上海、深圳、武汉、合肥、南京、廊坊都出台了房地产调控措施。受收紧房地产政策影响，此前上升势头强劲的一线城市房地产市场出现明显降温、退烧信号，购房者进入观望状态。楼价大幅下滑，有房源甚至一夜猛跌160万。 　　不过一线城市退烧未必是因为政府调控。地产专业人士认为，其实政府不用出任何政策，市场也会进入一个低迷的状态。但有发改委人士却对此持有不同意见。发改委价格监测中心在中国证券报发表文章认为，不同区域价格仍呈现明显的分化走势，预计北、上、深为代表的一线城市和部分热点二线城市住房价格短期内将呈现大幅上涨态势，但前期涨幅较大的深圳市房价会出现一定幅度的调整;热点二线城市住房价格短期内也将呈明显上涨趋势，且房价涨幅有扩大的可能。 与楼市遇冷形成鲜明对比的是信托产品近日的大受追捧。 　　集合信托理财成爆款 　　“动辄10%的高收益信托理财已成往事，如今7%左右的产品出来一犹豫就没额度了。”长沙市民唐女士对于理财市场的变化唏嘘不已。唐女士说的信托产品成爆款的现象并非个案。记者昨日获悉，今年以来，信托集合理财可谓火爆，有的项目一经推出，数亿元额度即被排队等候的客户一抢而空。更夸张的，有投资者自去年10月起开始排队至今没有买到。尽管年化收益率仅7%，与一两年前的10%左右的收益率已经不可同日而语。 　　事实上，自2015年6月以来，资本市场出现异常波动，以信托为代表的较高收益类产品陷入“资产荒”。即使利率下降两次，资产端的固定收益产品收益率仍然高于理财产品收益率。较长一段时间以来，银行业理财人士一直给出“提前配置中长期产品以锁定较高收益”的资产配置建议。 信托如何抢?专家支招 其实，除了传统的信托购买渠道，互联网平台也在不断尝试合法合规地对接信托产品的新模式，比较成功的当属多盈理财的“信托·理财通”。多盈理财的本质信托·理财通挂钩的是信托产品，多盈理财先拿自有资金购买优质信托产品外，通过收益权的质押创新模式，让中产家庭也能够以较少资金分享到富人专属的信托产品收益福利。在多盈理财平台1元即可购买信托•理财通，收益率在6%-8%之间。“信托·理财通”自上线以来就深受广大用户的欢迎，主要原因是其信托的购买起点最低只有1元，期限有15天、30天、180天、365天和730天，思聪能买的信托产品，屌丝也能买到一模一样的“原装货”哦。

私募募集行为监管办法月内落地 持牌类产品统一监管仍待破局

《私募基金募集行为管理办法》有望于本月正式发布，一同落地的还将包括与私募基金合同条款有关的指引文件。 私募基金的监管预期正在进一步明晰。 中国基金业协会（下称中基协）会长洪磊在4月6日举行的中国资产管理市场2015报告会上表示，经过研究制定的《私募基金募集行为管理办法》有望于本月正式发布。 事实上，对募集行为的管理一度被监管层视为私募监管的核心环节；而新规落地预期的明确，也意味着私募基金这一万亿规模市场的行为监管即将进入新的时期。 据中基协此前数据披露，截至2016年2月底，协会已登记的私募基金管理人已达25979家，备案私募基金产品达26387只，认缴与实缴规模分别为5.5万亿和4.42万亿，从业人员则达到39.18万人。 但也有业内人士认为，虽然监管层已在私募基金备案、募集等环节强化了监管标准，但未来私募行业可能仍然面临监管规避、持牌类产品标准不统一等诸多问题。 私募募集端监管“新纪元” 继私募基金内控、信息披露、登记备案环节的监管从严化后，针对私募募集行为的监管，即将成为监管层治理私募乱象的“又一步棋”。 中基协会长洪磊日前表示，去年12月底已公开征求意见的《私募基金募集行为管理办法》（下称办法）有望于本月内正式落地。 据洪磊此前透露，管理募集行为是对私募基金监管的核心内容，也是落实合格投资者制度的主要途径，而《办法》或将涵盖多项内容。 其中包括明确私募基金募集主体必须在协会登记备案、募集人需对投资者的甄别责任、监督银行需对账户的监督、不得公开宣传、必须面向特定对象、确定合格投资者确认标准等内容。 与此同时，对私募基金投资者实施冷静期制度和回访确认制度也将得到推行。“募集机构要承担合格投资人的管理责任，投资人则有至少24小时的冷静期。”洪磊表示。 事实上，监管层在募集环节的违规上已启动了相应的执法行动。4月1日，上海喆麟股权投资基金管理有限公司就因向非合格投资者销售私募基金而受到了证监会的警告处罚，并予以3万元的顶格罚款。 此外，21世纪经济报道记者了解到，与《办法》一同落地的还将包括与私募基金合同条款有关的指引文件（下称指引）。 有业内人士认为，行将落地的《办法》及其指引或将打破旧有的固定收益类私募基金模式。 “对合同的指引将从文本的角度对一些私募基金的行为进行规范，比如禁止在合同上约定违反监管规定的条件，禁止约定预期收益率等收益承诺类暗示。”一位接近监管层的基金子公司中层人士表示，“合同其实是明确管理人和委托人的权责，但有些是不被允许的，比如刚性兑付。” 也有私募基金人士指出，如果不能在合同中约定相应的固定收益承诺暗示，将会对产品募集带来一定影响，而这有可能导致部分债权类私募基金发行过程中衍生“抽屉行为”。 “债权契约型基金就是类信托，往往需要靠预期收益率来支撑销售，而且这也符合这类客户的投资习惯和偏好。”上海一家私募基金合伙人表示，“最终还要看《办法》落地是什么样的，如果这类产品不能在合同中约定预期收益率的字样，有可能还会出现类似于‘抽屉协议’的附加约定。” 持牌类产品“统一”困境 在“大私募市场”的监管方向上，管理人的登记备案曾被视为监管的核心思路。 洪磊就指出，未来私募基金的监管思路中，要让私募基金管理人登记发挥作用，同时让私募基金产品备案成为切实保障私募基金管理人和客户有效博弈的机制。 “私募基金机构需登记，产品需备案，否则有非法集资嫌疑。”洪磊强调。 但在业内看来，通过私募基金备案登记制度来落实监管执行仍然要面临两类问题，第一类问题是部分非法募集行为逃避备案，从而规避监管范围认定的可能性。 “民间的集资行为一直比较活跃，如果私募备案趋紧，可能这些机构又会通过其他方法来运作，比如不主动到基金业协会备案，再以众筹、合投等其他名义来集资。”中银律师事务所一位律师认为，“如果它不以私募的形式做募集，那么最终能管理这种事的往往不是证监了，而是经侦。” “这类行为不容易被证监察觉，经侦发现的时候通常已经是出现风险暴露了。”上述律师也强调，“但相应的违法成本也会增加，因为私募违规销售只是违规，而绕过私募基金认定变相从事类似行为，则可能涉嫌违法犯罪。” 第二类问题则是信托、保险、银行等持牌类金融机构发行的资管产品，仍然难以统一到私募基金的监管序列中来。 “从基金子公司和券商资管的管理办法上，基本都是归属私募基金监管的，但由于是机构备案产品，所以在投资运作方面会受到更多的限制。”前述律师表示，“但其他监管机构的产品未来是否会去中基协备案，主动拥抱私募监管，这要画上一个问号。” 事实上，无论是信托计划还是保险资管等非证监监管序列的私募类产品，均从属于对口部门的监管规定，而并不受到《私募办法》的限制， “现在基本只有阳光私募会去基金业协会备案，其他的业务基本都在银监备案，如果再在基金业协会备案，相当于监管重复建设了。”一位从事结构化信托业务的信托经理表示，“而且在一些规定上，信托和私募还是有区别，比如集合信托在300万以上的投资者人数上限上有更大的操作空间。” 分析人士认为，造成持牌类私募产品难于统一监管的根源，仍然在于现行的分业监管体系的局限性，而化解这一问题仍然需要等待金融监管格局的调整。 “还是分业监管的问题，三个评级监管部门都是针对机构类型划分的，而不是根据业务条线划分的。”前述基金子公司中层人士表示，“这个问题也被更高层面注意到了，新的监管格局可能也会做出一些调整，针对私募和资产管理行业的监管，会给这种难于统一的问题带来一些解决思路。”

分级基金或首现清盘 渐边缘化成少数人“棋盘”

曾经一度疯狂的分级基金，不过短短一年时间，就完全换了一种光景。不仅自2015年四季度以来再无新生力量出现，且存量的部分分级基金如今也陷入了濒临清盘的尴尬窘境。 日前，中融基金公司已发布公告称，将于4月29日在北京召开中融中证白酒分级基金的份额持有人大会，最终审议决定是否终止该基金的基金合同。即如果这一提议届时获得大多数份额持有人的同意，那么，中融中证白酒就将成为基金史上第一只清盘的分级基金。 而据21世纪经济报道记者获悉，从目前存量分级基金的规模和业绩情况看，中融中证白酒也不会是清盘个案，随后可能还会有其他分级基金转换或清盘。失去了聚光灯的分级基金市场未来将何去何从？目前在一些基金人士看来，已是少数投资者关注的棋盘。 分级基金首现清盘 中融中证白酒分级基金成立于2015年9月30日，是最新成立的一批分级基金之一，其2015年年报显示，截至去年年末基金总份额为4887.58亿份，以今年4月5日净值数据计算，净值规模约0.53亿元。 根据有关法规规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经证监会批准后有权宣布该基金终止。 中融中证白酒分级基金成立规模为2.03亿元，本就是刚刚突破“成立线”，但遗憾的是，尚不足一个季度，就被大规模赎回逾七成。至去年年底已出现连续20个工作日基金资产低于5000万元的情形。 对于中融中证白酒分级基金遭遇大额赎回并最终濒临清盘的原因，数位基金分析人士认为或与A、B份额不能场内上市有关。 2015年8月底，监管层明确表示暂停分级基金审批上市，这就使得分级基金虽然“分级”，但流动性大大受限，更没有了场内、场外套利的空间，与场外申赎的纯指数型基金没有本质区别，于是原来认购的投资者纷纷用脚投票，选择赎回。 除了中融中证白酒分级基金之外，据21世纪经济报道记者观察，去年下半年成立的分级基金目前普遍规模较小。 据同花顺iFinD统计，目前市场上还有9只未能场内上市、濒临清盘线的分级基金，包括中融国证钢铁，截至去年末，资产规模不足0.7亿元；前海开源大农业资产规模徘徊在0.51亿元一线；融通中证大农业资产规模不足0.4亿元，而大中型基金公司旗下的国泰国证新能源汽车、鹏华中证医药卫生、银华中证国防安全、银华中证一带一路、信诚中证基建工程、建信中证申万有色金属等资产规模也低于0.5亿元清盘线。 据21世纪经济报道记者采访获悉，这些基金投资业绩不好也是导致巨额赎回的一个原因。 “巨额赎回直接打乱了基金经理的投资，此种状况下基金业绩没办法做好，这也是中融中证白酒决心清盘的深层原因。”对此，一位基金人士向21世纪经济报道记者解释说。 分级基金市场渐边缘化 2014年年底市场开启斯时牛市之后，以证券B、军工B等为主的分级基金B份额涨幅惊人，带动基金规模快速增长。之后，多家基金公司申报并发行了各类行业和主题指数分级基金。 2015年二季度是分级基金发展的一个高潮，四五月间一度出现20多只分级基金同时发行，70多只指数分级基金上报在审的热闹局面。从跟踪指数到跟踪行业，白酒、医药、煤炭、新能源等一应俱全，更有一带一路、国企改革、互联网金融等稀缺标的指数分级基金。 然而短短一年多时间后，分级基金不仅暂停了新队员的扩编，且在基金市场中整体赎回比例靠前，从2015年基金年报中就可见，不少分级基金成为了基金公司业绩的“拖油瓶”，其中尤以富国和申万菱信两家基金公司感触最深。 同花顺iFinD数据显示，去年富国中证国有企业改革指数分级基金成为亏损王，利润亏损额度高达154.82亿元。而富国基金2015年基金利润总额亏损15.53亿元，旗下10只分级基金“贡献”亏损达277.22亿元。申万菱信也是，旗下所有基金去年总体亏损83.79亿元，旗下8只分级基金亏损近120亿元。 “去年下半年股市大跌，让分级基金遭受毁灭性打击。去年9月，就有传富国等基金公司旗下的分级基金大量抛售减仓以应对大额赎回。”上海一家基金公司权益类基金经理张远（化名）表示。他说，在市场走势较为极端的情况下，带有杠杆的分级基金必然较股票和没有杠杆的权益类基金走势要极端，或涨得多或跌得多，后来则是动辄单日跌去40%以上的‘下折’潮惊吓到了市场，也让分级基金离普通投资者越来越远。拿今年3月来说，尽管A股市场回暖，不少分级B份额连续大涨，但参与者未现明显增多，存量分级基金没有出现大额申购。 “分级基金场内上市目前没有重启迹象，市场也不必太在意分级基金的清盘或转换。”济安金信基金评价中心主任王群航表示。他认为，分级基金将是少数人交易的棋盘，其从诞生开始就伴随着投资者教育不足的问题。

基金进入分红季 专家建议选择红利再投资

一季度分红近700亿 　　年度结束之后的一季度往往是基金分红高峰，今年也不例外。3月的最后一日广发稳健增长和广发聚富混合双双发布分红公告，大手笔派发现金分红，分别为每10份派现2.5元和1元，彰显了优秀业绩支撑下十足的底气。根据公告，广发稳健增长和广发聚富混合此次分红的收益基准日为2015年12月31日，权益登记日和除息日均为4月7日，4月11日发放现金红利。同花顺统计显示，广发稳健增长和广发聚富混合将分别派现3.958亿元和1.383亿元。事实上，这是广发稳健增长和广发聚富混合今年以来第二次分红。早在三月初，两只基金就各自推出每10分派现1.8元和2元的分红方案，合计派现2.849亿元和2.766亿元。 　　根据天相投顾统计显示，一季度各类基金（货币基金除外）累计分红近500次，合计分红金额约达700亿元，从单只基金分红金额看，共有40只基金分红额超过5亿元大关，是一季度基金分红的主力军。 　　公募基金今年之所以这么豪爽，和去年上半年的牛市不无关系，去年A股市场虽然经历了一场翻江倒海的波动，但是上半年积累的涨幅足够大，让部分基金赚得盆满钵满。上周公布完毕的基金年报则显示，截至去年底，各类基金可分配收益总额为2610亿元，其中混合型基金可分配收益最高，达到1724亿元，股票型基金以628亿元可分配收益紧随其后，股票和混合基金成为基金潜在分红的最大主力。从一季度基金实际分红情况看，700亿元的分红只相当于去年底基金可分配收益的26.82%。 　　到底要不要选含权基金 　　仔细观察这些祭出大比例分红的偏股基金，它们都有一个共同特点，即成立时间较长，长期业绩优异，积累了十分可观的投资收益，其单位净值往往较高。一是为了降低净值，二是为了“讨好”持有人，这些绩优基金今年特别大方，派气红包来毫不手软。 　　那么问题来了，面对出手阔绰的公募基金，有基民表示，是否要追加含权基金？要想弄清楚这个问题，首先就要明白基金分红是什么。分红是基金对利润的分配，基金通过运作赚取了利润，要分配给持有人，什么利润才可以分呢？基金可供分配利润是指截至收益分配基准日基金未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数。这个利润可以分给大家。但是由于基金赚钱就会体现在净值的增长上，所以其实这部分利润早就表现为基金净值增长上了，所以分红的时候，大家并不会获得一笔意外之财，基金绝对是要除权的，也就是将分红从净值里扣除。这也就是说申购含权基金毫无意义，而且由于基金有申购费，购买含权基金还要损失一部分申购费，因此建议投资者不要去申购这类高含权的产品。 　　建议 　　选择红利再投资 　　除了是否要购买含权基金之外，基金的分红方式也是基民一直困扰的问题。一般来说，长期看好的话，选择红利再投资。通常红利再投资可以免申购费，对于基民来说也可以节约一笔费用。如果不长期看好，有赎回意向或者有部分落袋为安的想法选择现金分红。不过提醒一下大家，红利再投资得到的这部分份额，是要重新开始算持有时间的，如果刚拿到红利份额就卖掉，多付出一些赎回费是难以避免的。 　　建议大家常常更新自己设置的分红方式，跟上最新的形势。 　　另外买基金之前也是要看下分红公告，有的渠道不支持购买的时候就修改分红方式，刚买就分红的话，会浪费你的申购费，除非特别看好，可以考虑暂缓购买。 　　好买财富首席分析师曾令华认为，除了强制分红的基金产品之外，从长期来看，能够持续分红的基金，通常来说业绩都较好并且稳定，基民也可以根据这个条件进行筛选基金。而从长期来看，如果购买了能够经常分红的基金，选择红利再投资的效果往往更好，相当于收集了更多的筹码，如果投资者对于资本市场比较看好，建议选择红利再投资。 　　数字 　　一季度基金分红概况 　　13只基金分红额超过10亿元，博时主题和南方绩优两只大型基金一季度分红金额双双超过20亿元，分别约达24.53亿元和23.23亿元，位居基金分红规模榜前两位。 　　汇添富均衡、中银增长、嘉实研究精选等多只规模较大、成立时间较长的偏股基金分红金额也都在10亿元以上。而易方达稳健收益则是唯一一分红金额超过10亿元的债券基金，其A、B份额合计分红预计达18亿元。 　　从分红比例看，汇添富优势精选最为慷慨，3月4日每10份分红高达15元，在一季度分红比例最高。博时主题和广发小盘也推出“10派10”这样的大手笔分红，两只基金每10份分别分红10.46元和10.28元，上投中国优势、大摩资源优选、银河行业、南方绩优、嘉实研究精选、国富弹性、富国天惠等多只基金分红比例也很大，每10份分红在6.5元到10元之间。

债转股护航供给侧改革 掘金两类主题基金(名单)

据《证券日报》报道，业内人士表示，债转股的关注明显升温，预计债转股将成为供给侧改革的重要手段之一，允许企业不良贷款转股对银行和企业都是利好，其中周期龙头股和不良资产管理公司最为受益。银行、供给侧改革两类主题基金或将受益。 　　银行主题基金 　　事实上，近几年，由于宏观经济增速下滑和周期行业产能过剩等原因，银行坏账有所上升。对此，分析人士指出，债转股对银行业中长期是利好，对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行板块估值的修复。和讯基金建议投资者可适当关注银行主题基金：博时中证银行指数、天弘中证银行指数、鹏华银行分级、工银金融地产等。 　　供给侧改革主题基金 　　债转股的讨论明显升温，预计债转股将成为供给侧改革的重要手段之一。钢铁作为供给侧的重点，债务负担重。分析人士指出，对于钢铁上市公司来说，债转股有助于解决债务约束的问题，为上市公司解决产能过剩和结构转型赢得时间窗口，企业负债率下降，有利于企业的业绩提升。对产能过剩的煤炭行业的供给侧改革推进具有积极作用。和讯基金建议投资者可适当关注供给侧改革主题基金：汇添富中证能源ETF、富国中证煤炭、广发中证全指能源ETF、招商中证煤炭、博时自然资源ETF等。

茅于轼谈投资方向：“什么缺投什么，什么贵什么缺”

　著名经济学泰斗、87岁的茅于轼今日出席活动时，谈到了新形势下的中国宏观经济走势与投资方向。茅于轼认为，中国从来不缺投资，但投资方向不能盲目从众，而应该是什么缺投什么，什么贵就是什么缺。 　　茅于轼表示，“因为公有制的客观因素，和很多发展中国家比较，中国从来不缺投资，因为国家三十多年的高投资，已然建设成为高科技、快速发展的新中国。 　　跟其他发展中国家不同，如印度、菲律宾、埃及，没有例外的缺交通、缺电、缺通信等，但因为公有制，我国这些产业发展的非常顺利。有利有弊，也是因为公有制，制造业出现全面产能过剩，企业创造了财富，不能用于消费，只能循环投资。” 　　以导致目前中国面临着一种经济困境，“和其他大国家相比，中国储蓄率、投资率是最高的。居民消费率却最低，其结果是投资、产能过剩，投的资没人去消费、没人去用。需要把投资所得转换为消费，如果不解决这个问题，中国经济走不出困境。” 　　基于以上问题，更要掌握投资方向，不能盲目从众，“什么缺投什么，什么贵就是什么缺。中国什么贵？看病贵，好的教育贵，这些都是投资的机会。” 　　另一方面，最近两年服务业增长速度很快，在量上已经超过制造业，但和其他国家相比较，仍是落后。特别是金融业，金融改革大方向一定是增加净增、把钱用好，把用不好的地方调到用得好的地方。 　　所以，投资服务业、教育医疗、金融业，这样能使得中国经济增长继续保持7%的速度，保持新常态。 　　茅于轼是在4月6日召开的第二届中国科创企业投融资高峰论坛上，作出如上表述的。该论坛开展目的主要为深入解析新三板，探讨新常态下的资本市场聚集问题，推动资本力量与企业实践的融合，借新三板之力助中国企业腾飞。 　　在下午的“分层制度下新三板企业面临的机遇和挑战”讨论环节，企业代表也畅谈，分层机制的机遇和期望的政策利好。　　 　　中搜网络总裁陈沛：分层首先是新三板发展重要的里程碑，泥沙俱下的市场提供指导性意见，但新三板发展还需要更多政策。 　　投缘人CEO黄波涛：在分层前一定要做好产业划分的准备。 　　哇棒传媒副总裁杜纯：从一个新三板企业业务操作人员来说，整个三板对创新型企业是极大机会，我们也享受着各种利好。分层把利好升级到2.0版本。 　　我觉得分层制度对于具体操作人员的影响来源于心态，以前我不是非常关注企业投融资，自从新三板分层制度出来后，勾起了我对这方面的兴趣。我们会去调整公司状态、心态、发展的战略，我个人觉得分层对于金融团队心理上的影响是巨大的。 　　隆安律师事务所江迎春：这么多企业，投资者怎么看？市场要对他们划分类别，这是现阶段发展的必然要求，现在三个标准分出三种类别，从我们服务新三板企业情况看来，包括基础层企业其实也有很多优质企业。 　　不释放股权，是因为时机不够成熟。股转公司说过，一些制度和实验都在创新层先试先行，包括发行制度、融资制度，对进入创新层的企业来说都是很好的机会。 　　众人期待的红利政策： 　　中搜网络总裁陈沛：也许新三板的流动性上步子可以更大点。企业家在不断学习过程中，很多都是新的，这是大背景。从我们角度，应该成为发现价值的舞台，真正帮助创新创业企业发展，流动性还是新三板最关键的环节，如果不解决，很多事情都难以实现。 　　投缘人CEO黄波涛：新三板参与机构也应该分层。

银行高管离职背后 网贷P2P首当其冲

前言：银行不再是金饭碗，从传统银行转战互联网金融的大佬们越来越多。对于大佬们而言，跳出银行业投身于拥有互联网基因的金融业中，现在看来再正常不过了。曾经有银行业内人士如此感叹：跳槽也许真的是为了心中那丝对于金融的理想。 离职潮背后：“金饭碗”不再？ 银行原来躺着赚钱的业务，正被余额宝和P2P蚕食，虽说目前吞食的比例还较小，但如果不是政策保护，恐怕大量储蓄存款将会更多地转移到互联网金融平台。工作相对轻松、收入又高，银行、保险等金融职业在“铁饭碗”行列中含金量最高而有“金饭碗”之称。 一般的局外人对于银行现在面临的大变革可能还不够了解，如果放在前十几年前，银行确实是一个金饭碗，众多人都争相想进。但现在的银行，可以比喻成“弱势群体”。不仅仅是要承载经济增速放缓、经济结构转型升级矛盾突出所带来的压力，更要面临新型的互联网金融企业在负债端的争夺。而银行自带的传统模式已经走到了极致，业务久不创新，所以那些离职的高管们内心深处早已意识到了危机才选择离开。 竞争激烈互金行业优势突出 目前的互联网金融市场有着巨大的前景。以腾讯、阿里巴巴等为代表的互联网金融企业，连银行网点都不用开，就可以通过手机客户端吸引大量的低成本资金。而p2p的网贷平台的理财收益比银行存款及银行理财产品的收益高很多，而风控却不输银行。随着P2P网贷平台增多，竞争激烈，这一行业开始规范发展，更加注重风险管控。在全国排名靠前，交易量较大的P2P都回到传统银行挖人，建立自己的风控团队。这些企业通过简单的产品设计，就能使得储户抛弃银行那可怜的活期利息，转而投入它们的理财产品。在成本越来越高，贷款无处可放的当下，银行的利润只能越来越薄。所以如果你是这些银行的高管，你会坐以待毙么？当然不会。不如发挥自己的长处，投身于互联网金融企业。 银行面临互联网金融的冲击，工作压力攀升，而收入却在缩水，在传统银行干久了，受体制影响，活力不足，到新行业也许遇好机会。 中国银行今年也有5位高管离职，不过原因大都是工作调动。2015年4月，中国银行公告称，公司董事会收到祝树民的辞呈，祝树民因工作调动，辞去副行长职务。据悉，祝树民今年55岁，1998年开始进入中行工作，有丰富的银行业从业经验。3月6日中行公告称，岳毅因工作调动，辞去副行长职务。岳毅自1980年开始就在中行任职。该行3月26日又发公告，称该行信贷风险总监詹伟坚离职。 根据公告，今年以来宣布离职的35位银行“董监高”中，有9名是因为年龄原因退休，包括建行副行长胡哲一、兴业银行副行长陈德康、浦发银行副董事长陈辛等。其余26名，大都是因为个人原因和工作调动。实际上，这仅仅是上市银行披露的信息，而更多银行中层人员离职并未在年报或者公告中体现，还有更多的银行人士加入这场“离职潮”。“银行人员离开银行从2007、2008年就有一波，当时国家倡导民间金融阳光化，吸引很多人从银行跳槽到担保公司和小额贷款公司。”罗浩杰就是当时从广州某银行支行行长跳槽，现今他已是P2P平台壹宝贷董事长。 薪水被限多家银行高管降薪 在互联网金融的冲击之下，传统银行的效益明显受到影响。虽说16家A股银行今年上半年净利润同比都有所增长，但国有五大行的同比增速明显下降，都不超过1.5%，而近几年这五家银行的同比增速最低也不过是5.59%，最高达12.6%。业绩下降，薪酬跟着下降，也是合情合理的事。关于”降薪“潮，宇宙第一行--工行回应称：“工行根据中央有关规范央企负责人薪酬管理的相关政策，对总行党委成员薪酬实行了调减。但这种调减仅限于总行高管人员，并不涉及其他员工。 在这样的大趋势下，个别互联网金融企业人事地震，甚至出现这样那样的问题，都不奇怪。作为一个前无古人的创新之举，不出点问题、没有一点曲折，那才叫奇怪。互联网金融确实也面对着新问题和新挑战，但互联网金融发展大势不可扭转。互联网企业、传统金融企业以及金融监管者们，都应把准互联网金融发展脉搏，以促进创新和发展的心态包容互联网金融出现的问题，共同促进其良性快速发展。否则，将很快失去这个良机，我国在互联网金融的优势地位就会被发达国家快速超越。

快鹿兑付进展：两周内公布首批50亿变现资产明细

随着施建祥辞去上海快鹿投资集团（下称“快鹿投资”）董事会主席职务，快鹿投资如何兑付巨额到期理财产品资金，陡增变数。 4月6日，快鹿投资在上海古北国际财富中心召开一场小型发布会，宣布了新的兑付方案，其中包括快鹿投资将收购当天财富与金鹿财行，为所有快鹿系理财产品兑付进行兜底。 具体而言，兑付工作将在今年7月1日-10月1日期间启动；所有理财产品兑付将在2018年3月31日前完毕，所有兑付延迟期不会超过产品合同兑付期后的14个月；兑付的操作原则是按照原来购买理财产品的到期日为序，连续四个月分期兑付完毕；兑付利息在合同期内按照合同规定利率执行，在延长期内一律按照年化6.0%利率执行等。 不过，快鹿投资高管并未透露最新的资金兑付额度。 此前，快鹿投资战略合作伙伴金鹿财行公告称，截至3月底兑付资金缺口约为3亿元；当天财富表示，截至4月底，需要兑付的资金约15亿元。 快鹿投资新任董事局主席兼总裁徐琪表示，目前快鹿投资正在协同会计师事务所等机构确认首期套现兑付的50亿元资产明细，两周内将向公众公布。但他并未透露具体的兑付资产内容。 “主要是担心一旦这些资产提前公布，潜在买家可能趁机压价，造成额外的资产套现损失。”一位快鹿投资人士解释称。 资金兑付缺口探因 这场兑付风波起源于电影《叶问3》的票房造假，这一项目何以造成理财产品代销方金鹿财行与当天财富逾18亿元的资金兑付缺口？ 有业内人士分析认为，其中一个很大概率的原因是快鹿投资将大量资金用于二级市场投资，维持旗下四家上市公司股价。 随着《叶问3》票房造假风波不断发酵，与快鹿投资关联的四家上市公司股价均出现大幅下跌，不但令快鹿投资通过高票房利润分红炒高股价获利的预期落空，更令其陷入维持股价的漩涡中。 今年2月初，快鹿投资旗下的业祥投资曾将神开股份4200万股进行质押融资，占其持有股份的88.27%，占公司总股本的11.54%。 “若神开股份股价跌破质押融资类理财产品的风险警示线，快鹿投资需进行现金补足，或者追加股票对产品进行增信，为了避免这种情况出现，快鹿投资可能会通过关联机构在二级市场增持神开股份维持股价稳定。”一位业内人士分析。在港股市场，投机资本也可能趁机沽空快鹿投资旗下的三家上市公司股价套利，为了确保自身投资不会出现浮亏，快鹿投资可能动用资金力挺这三只股票价格。 上周至今，快鹿投资旗下的十方控股股价跌幅约46%，大中华金融股价跌去约43%，明华科技4月5日大跌8.33%，神开股份已于4月1日起临时停牌。 业内人士指出，快鹿投资可能为此消耗了大量资金却无功而返，反而加重自身资金压力，最终造成兑付风波。 对于上述猜测，徐琪解释称，快鹿投资的资金兑付缺口，主要出现在小贷资产包和电影相关的投资资产领域，这些资金链产品的缺口撕开了整个资金链的口子，这是一个循环的过程。尤其是资金进来变慢，出去速度依然不变，最终造成了目前的资金缺口。 他进一步表示，目前快鹿投资的兑付资金主要来自三个方面，电影的票房收入，贷款项目的还款收入，和现有的资产处置套现；其中资产处置套现将占较大比重。 拟设资产交易服务平台 此前，金鹿财行高管在3月31日与投资者沟通时表示，当前快鹿投资的资金变现兑付，主要分成三大步骤，短期而言，快鹿投资将出售相关房地产筹集资金；中期而言，快鹿投资将手里的哈工大机器人项目相应股份进行出售转让，目前已向哈尔滨相关部门提出出售股份申请；长期而言，快鹿投资将考虑通过盘活相应上市公司部分股份变现资金。 21世纪经济报道记者多方了解到，目前市场流传的一份快鹿投资资产表显示，快鹿投资总资产约81亿元，其中包括神开股份（002278.SZ）市值资产7.86亿元；三家香港上市公司市值资产18.4601亿元；电影类投资资产20.9亿元；应收类资产约21亿元；房屋产权4.82亿元等。 “目前还无法判断快鹿的资产能否足额兑付理财产品所有本金。”一位业内人士认为，一方面这些资产进入紧急套现阶段，可能面临较高的折价问题；另一方面，随着时间推移，快鹿投资需兑付的理财产品资金也在不断增加。 市场有传闻称，快鹿投资需兑付资金约120亿元，但这一说法未得到快鹿投资证实。 徐琪向21世纪经济报道记者表示，在这张资产表里，部分资产估值是准确的，但有些未必准确，而且快鹿投资旗下还有一些资产，没有被纳入到这张资产表里。目前，快鹿投资将在两周内公布首期变现兑付的50亿元资产明细。 21世纪经济报道记者获悉，为了进一步盘活投资者手里的理财产品，快鹿投资拟设立一个资产交易服务平台，让快鹿系理财产品持有人在这个平台进行产品登记，寻找合适买家进行转让交易，快鹿投资将协助完成各类手续。

中国众筹已经走上了国际化道路？

国足让人真是操碎了心，以往的打平就出线这次变成了不仅要打赢，还得看其他对手的脸色，神马五选三真的醉了！况且，这还是进预选赛12强啊！比起国足一次又一次的磕磕绊绊提心吊胆，中国众筹行业比国足靠谱多了，在2015年股权众筹首次写入政府工作报告后，一鼓作气，冲出了亚洲走向了世界！ 　　硅谷一家众筹平台试水推出了自己的第一个电影众筹项目《What Happened Last Night》，短短一周便被中美个人投资者抢购一空。 　　2015年年底，澳大利亚企业“澳洲皇家支付”借中国的股权融资平台筹道股权正式开始在中国国内融资。第一次将海外项目引入国内开展股权众筹融资，人们开始意识到股权众筹原来还能这么玩儿。 　　而说到产品众筹，中国众筹行业与国际接轨其实出现得更早。近年来，国内的空气雨伞、中国造意念控制机械臂、多功能3D打印机Formaker 8等诸多神奇的高科技、智能项目其实早就走出国门，在国外如Kickstarter等知名众筹平台上开启了众筹之旅。 　　除以上两种众筹类型打破国与国的边界，前段时间非常火的中国留学生在美国众筹平台发起捐助型众筹项目，也筹集到了几十万美金。 　　就这样一个非常重要的众筹发展趋势：国际化已经慢慢显现。 　　把握这个趋势，毫无疑问，创业者和投资人将迎来更大的机会。 　　众筹的国际化有哪些内涵？ 　　《报告》指出，众筹行业的国际化，意味着围绕众筹活动，将国内外资源及业务有效连接。国内外具有信息不对称以及技术差异和政策差异等问题，而这些差异化也意味着具有更多中间机会。 　　目前已有国内机构将视野从国内扩展到国外，主要模式有： 　　（1）国外项目引入国内投资，相当于引进国外先进技术。如定位于生物医药这一垂直细分领域的投壶网，在北美成立团队，寻找优质项目引入国内平台众筹，从而解决了国内优质项目少的痛点。 　　（2）国外品牌引进来。博纳众投正在打算采用“众筹+商业地产+国外品牌”的模式。该平台通过国外品牌实体店铺众筹，将品牌实体店铺引入其商业广场。 　　（3）国内众筹平台融资，投资国外的项目，如通过国内一家众筹平台，澳大利亚企业得到了中国境内投资者2000万元人民币的股权投资；2015年8月国内诞生了首家专注于海外商品及投资项目的众筹平台海筹啦，以邀请制的形式让生产商直接入驻海筹啦平台，发起众筹项目。通过海外供应商直供，还原一手底价；海外房地产众筹投资模式最近受到广泛的关注，该模式被认为是“房地产+海外投资+互联网金融”。 　　（4）国外众筹平台到中国寻找项目。2015年12月全球第二大众筹平台Indiegogo的中国项目加速计划（China Pilot Program）在深圳首发，目的是发现国内早期智能硬件创业公司，并帮助他们进行海外市场推广。 　　更早之前，世界排名第三的众筹平台Pozible决定进入中国市场，并已开始在上海组建其中国业务团队。Pozible现在是澳洲最大的众筹平台，现落户中国，必然是看中了中国创新的潜力以及庞大的投资者市场。 　　（5）国外资本投资国内众筹平台的项目。 　　众筹国际化过程中的一些现实 　　虽然越来越多的项目直接到国外融资。但不成规模，仍旧只有个别的成功案例。 　　仔细观察这类项目，往往以产品众筹项目居多。产品众筹的国际化容易成型，究其原因还是在于发起项目、开展融资的操作简单，政策也较为宽松。只要项目优质，回报合理，项目走国际化的方式并不复杂。而且一旦能够在国外众筹平台上融资成功，打造一个国际爆品、一举打开国际市场都将不是梦。所以国内的产品众筹项目也乐意走出国门。 　　但反观股权众筹，由于私募股权融资存在种种政策规范和法律限制的问题，对于更多项目方来说，考虑到规避政策法律风险的需要付出成本，国外资本的诱惑就已经微不足道了。因此就目前为止，国内的项目到国外融资的并不多。 　　此外，引导国外的项目到国内融资，或者将国内资本引出去投资项目，这对于平台的专业性和资源整合能力是极大的考验，而目前我国股权众筹平台发展仍在起步阶段，有能力完成这种挑战的平台非常有限。 　　众筹国际化如何破题 　　无论国内股权融资现行政策和具体操作上存在哪些掣肘，国际化仍旧是客观规律和行业大势。真正要破题众筹国际化，并形成规模，我们认为可以从以下入手进行尝试。 　　第一，国内股权项目先对标国外项目。众筹家在数据研究中发现，现在已有股权投资机构在做投资期间，把触角伸向国际权衡投资标的的前景和价值。 　　第二，政策上应该给予更加宽松的环境和政策创新。中国跨境投资大多通过海外直投、跨国基金等方式操作，老百姓(603883,股吧)没有能直接投资海外企业的畅通渠道。股权众筹已经开始探索引导资本境外投资的新模式。无论是国内众筹平台融资后投资国外项目，还是国外资本投资国内众筹项目，都需要政策法规上对互联网股权融资的募集方式进行监管创新，并对私募基金等投资形式的限制给予一定松绑。 　　第三，说到底，好项目才是关键。众筹乃至创投环境里，缺的永远是好项目而不是钱，要吸引外资更是需要优质的众筹项目。国内的众筹项目必须在科技创新和品牌建设上下功夫才有可能吸引到境外资本的众筹投入。 　　第四，需要一批高精专的垂直众筹平台，才能提供更细致和专业的国际化服务。

运盛医疗购互联网金融平台疑“踩雷” 或涉快鹿集团风波

随着电影《叶问3》票房造假事件和上海金鹿财行财富投资管理有限公司（下称金鹿财行）兑付危机持续发酵，有关上海快鹿投资集团及其合作方的质疑风波开始甚嚣尘上。 受此影响，与上海快鹿投资集团相关的上市公司神开股份（002278.SZ）、十方控股（01831.HK）、大中华金融（00431.HK）、明华科技（08301.HK）等的股价均被波及，其中神开股份已从4月1日开市起停牌核查。 实际上，除了上述上市公司外，还有一家也同样被卷入该次风波。那便是运盛医疗（600767.SH），据21世纪经济报道记者获悉，运盛医疗此前公告收购10%股权的上海哲珲金融信息服务有限公司（下称哲珲金融），亦与卷入风波的上海快鹿投资集团及郎咸平父子存在千丝万缕的关系。 “我们参股哲珲金融只做财务投资，其它不管，亏掉也只是10%,”4月5日下午，运盛医疗工作人员对21世纪经济报道记者说，“这个对上市公司没有什么影响，追溯也追溯不到上市公司来。” 股权及人事关系错综复杂 与处在漩涡中的金鹿财行、上海快鹿投资集团扯上关系的哲珲金融，运盛医疗公告称其为集普惠金融与综合理财规划服务为一体的互联网金融标杆平台，其旗下P2P平台合拍贷主要业务涵盖国有大型企业、上市公司、供应链融资。 运盛医疗3月29日收购资产公告显示，哲珲金融注册资本5000万元，法定代表人和董事长是郭虹。运盛医疗收购前，哲珲金融的股东分别为郭虹持股48%、上海高汉新豪投资管理有限公司（下称高汉新豪）拥有20%、中国少数民族经济文化开发总公司持股30%、上海英和华澳艺术品有限公司持有2%。 哲珲金融与金鹿财行、上海快鹿投资集团渊源颇深。 公开资料显示，在上述公告列明的哲珲金融股东中，郭虹系中金国创控股集团常务副总裁，高汉新豪的总裁为中金国创控股集团首席执行官郎世玮兼任，而哲珲金融的首席执行官也是郎世玮。 中金国创控股集团官网资料还表明，其董事长是张金如。张金如另外的公开身份还有上海快鹿投资集团副总裁、上海东虹桥融资担保股份有限公司（下称东虹桥融资担保）总经理、上海东虹桥金融控股集团（2015年10月更名为中海投金控集团）总裁等。在上海东虹桥金融控股集团此前的招聘广告中，其被称之为“上海快鹿投资集团的子公司，与快鹿同出一脉”。 工商资料显示，东虹桥融资担保的第一大股东是上海快鹿投资集团，持有其39%股份。据哲珲金融官网资料，其运营的合拍贷p2p平台旗下一款名为“安心宝”的固定收益产品，第一位的担保机构是东虹桥融资担保。 根据金鹿财行3月31日公告，自3月25日以来，其陆续出现部分客户资管类产品到期后未能按期兑付的情况，有部分与上海快鹿投资集团合作的产品，资金缺口在3亿元左右，上海快鹿投资集团已明确承诺，将提供总价值不少于30亿的资产作为客户兑付的抵押担保。 而曾经持有金鹿财行80%股权的上海金融文化联合会股份有限公司，由上海快鹿投资集团与上海东虹桥金融控股集团分持20%和80%股份。 上海快鹿投资集团与中海投金控集团同样存在合作关系。 据神开股份今年2月24日披露，其出资4900万元认购上海规高投资管理合伙企业有限合伙人份额，以参与投资基金方式取得《叶问3》票房收益权分配，而此基金管理人是中海投金控集团。同时，神开股份还与中海投金控集团签订战略合作框架协议，计划出资4亿元参与中海投金控集团设立的影视专项基金。 神开股份公告显示，电影《叶问3》由其控股股东上海业祥投资管理有限公司之母公司上海快鹿投资集团参与投资。 “哲珲金融跟上海快鹿投资集团有一些相同的背景，在股权上有一点交叉，但没有直接持股。”前述运盛医疗工作人员向21世纪经济报道记者透露。 不仅如此，根据哲珲金融官网信息，其固定类“安心宝”、“票据宝”、“哲珲宝”等3款产品，发行机构均为上海虹控资产管理有限公司，而后者股东通过上海朗澎实业有限公司、中金国创控股有限公司等层级之后，最终指向自然人郭虹。 此前媒体报道还指称，东虹桥融资担保也是中金国创控股有限公司的合作担保机构。 但对于金鹿财行、上海快鹿投资集团事件是否影响哲珲金融经营的问题，上述运盛医疗工作人员以“上市公司不参与哲珲金融管理”为由未予回应。 郎咸平父子被卷入 哲珲金融除了前述各种错综复杂的股权及人事关系，著名经济学家郎咸平教授及其儿子郎世玮在其中同样扮演重要角色。 相关企业官网及公开资料表明，郎咸平在哲珲金融、中金国创控股集团和东虹桥融资担保分别担任首席荣誉指导、首席战略指导与指导，而郎世玮则担任哲珲金融、高汉新豪、中金国创控股集团高管。 不过，4月4日晚间，郎咸平在其个人认证微博发布声明称，其本人从未担任过任何公司（包括快鹿集团）的任何职位，也不给任何金融机构的产品代言。其儿子在上海从事金融工作，因此他们和上海的金融公司有正常的业务往来理所当然。“已经委托律师对此事件展开调查并依法保留提起诉讼的权利”。 此外运盛医疗收购10%哲珲金融股权的代价并不低。 根据3月29日收购资产公告，运盛医疗出资2900万元收购自然人郭虹持有的哲珲金融10%股权，但对应净资产仅为252.17万元。 公告显示，哲珲金融2014年、2015年和2016年前2个月分别亏损730.57万元、1297.76万元与231.79万元，并且预测2016年亏损额度为1104.81万元。但评估报告预测其自2017年开始盈利，至2019年的净利润分别为103.71万元、2170.11万元、3430.16万元。 “这只是一般的收购，（交易对方郭虹）没有对哲珲金融承诺业绩。”前述运盛医疗工作人员告诉21世纪经济报道记者。

地方银监局预警银行“伪创新” “存单受益权”以贷刷存变异升级

21世纪经济报道记者从华东某省银行人士处获悉，当地银监局对此情况进行过一轮调研，并在内部交流资料中提到，2015年下半年，部分银行创新了“存单受益权”业务，但实质仍是“贷款-存款-质押贷款”传统模式的变异，手段更加隐蔽，存在违反监管规定、导致金融数据失真、增加企业融资成本等问题，“应予叫停”。 多年前兴起的银行“存单受益权”以贷刷存业务，又以“伪创新”的形式趋热、变异。近期有被地方监管机构再次划入监管“红线”的可能。 “存单受益权”以贷转存业务，指的是部分银行为了增加银行存款，满足存贷比的监管指标，与贷款企业、资管公司（或券商等通道方）合作，以“存单受益权”的方式将贷款资金转为存款。 此前，此项业务有过一波“抑制”。 早在2014年9月，银监会便发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，明确规定，商业银行不得采取八种手段违规吸收和虚假增加存款，包括：以贷转存吸存；强制设定条款或协商约定将贷款资金转为存款；向“空户”虚假放贷、虚假增存等。 当时是，银行理财资金、同业资金介入其中，监管规范银行理财、同业业务，也将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。但部分银行出于增加存款的考虑，仍有动力操作该业务。 21世纪经济报道记者从华东某省银行人士处获悉，当地银监局对此情况进行过一轮调研，并在内部交流资料中提到，2015年下半年，部分银行创新了“存单受益权”业务，但实质仍是“贷款-存款-质押贷款”传统模式的变异，手段更加隐蔽，存在违反监管规定、导致金融数据失真、增加企业融资成本等问题，“应予叫停”。 一位拥有多年地方银监工作经验的人士告诉21世纪经济报道记者，这只是地方银监局调研报告，相当于研讨文章，不作为工作指导，对银行没有约束力。在他看来，该业务风险不大，但不利于监管，后续是否公开发文叫停要看具体情况。 “存单受益权”变异路径 此项“创新”操作被上述地方银监系统调研后称之为“伪创新”。 多位操作过该业务的资管人士告诉21世纪经济报道记者，该业务始于2012年底，或者更早以前，之后发展迅速。其实质是“以贷刷存”，增加银行存款，进而满足存贷比的监管指标。这几年有所减缓，主要是部分股份行和城商行仍在做。 操作手法上，银行向企业发放一笔贷款，事先协商定，企业先不使用这笔贷款资金，而是定期存回银行，得到一张定期存单。 企业将这张定期存单的受益权质押给银行，银行委托资管公司或券商将此存单受益权设立为定向资管计划，之后，银行再把同业资金或理财资金投向该资管计划。 由此，企业获得资金，银行增加了存款，资管公司或券商也赚取了相对低成本的通道费用，相当于银行将同业资金或理财资金投向企业。 比如，2015年下半年以来，华东某地区一存款企业先在银行开立定期存单，并将存单受益权让渡给通道方，通道方以存单受益权作为质押向存款企业指定客户发放贷款，不过，通道方的放款来源则是银行总行，总行以同业投资方式投资通道方的资管计划。 而且，经当地银监局核查，企业用于质押的定期存单资金大多来源于银行贷款，一般是银行先对借款企业授信，借款企业通过虚构资金用途的方式将资金“受托支付”给关联企业（即上文“存款企业”），关联企业开立存单，将存单受益权质押给通道方，通道方再向借款企业放款。 改为以同业资金介入 在此之前，银行多以理财资金、同业资金投向“存单受益权”模式中的资管计划。 “对于银行理财来说，以银行理财资金对接存单受益权资产，相当于投了一笔非标。”一位国有大行资管人士告诉21世纪经济报道记者。 不过，这一业务额度则受到银监会的额度监管而被限制。2013年3月，银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，规定：理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何试点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。 “很早银行理财资金就不投这个了，可以寻找更好的非标资产。”一位操作过该业务的资管人士告诉21世纪经济报道记者，而由同业投资为主方式取而代之。 虽然，在2014年5月，央行、银监会等联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，但上述资管人士表示，这对该业务没有太大影响，因此，后来多以同业资金购买，进行同业投资。 2015年6月，国务院常务会议通过《商业银行法修正案（草案）》，删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。 不过，华东地区某城商行资管部负责人告诉21世纪经济报道记者，存款是立行之本，为了“锁定”定期存款，满足存款考核，银行还是有动力去做该业务的，同时银行通过投资通道方资管计划的方式投放贷款，规避了监管部门对银行信贷规模的管控。 致存贷款数据严重失真 上述银行人士提供的同业交流数据显示，截至2016年1月末，当地银行业各项存款余额11.91万亿元，比年初新增7757亿元，增量创历史新高。其中，非金融企业存款增加较多，个人和非金融企业活期也增加较多。但其中前述形式增加的存在占比几许，目前尚无调研数据。不过，截至2016年2月末，该省某市银行业已办理此类业务130.6亿元。 “前几年，一些银行做得比较多，现在也还有，不过我们不做。”上述华东地区一城商行资管部负责人表示，该业务不合理，通常是银行要求企业配合，以增加银行存款，提高了企业的融资成本。而一般企业为了满足自身的融资需求，予以配合。 上述资管公司人士举例，传统的“存单受益权”业务一般针对资质不够好的企业，比如贷款利息6%，但在该业务中，企业的实际融资成本为“贷款利息+资管公司或券商通道费用+资管计划的利息-存单利率”，最终可以达到9%至10%。 在现在这个模式中，用于存单受益权的质押存单，银行给予一年期定期存款利率1.5%，通道方的放贷年化利率为4%左右，因此，企业融资成本将增加2.5个百分点。 前述资管人士介绍，新的风险点在于，存单是否真实、企业是否重复质押存单、以及监管是否叫停等。多位资管人士表示，该业务没有意义，确实属于伪创新。 而且，该业务还导致存贷款数据严重失真，不利于监管。银行通过信贷资金转开定期存单，派生“一次”存款，存单质押给通道方，通道方向借款企业放款，派生“二次”存款，导致存款数据“虚增”；贷款被转化同业投资，贷款数据间接“虚降”。

P2P平台出事了 它的国资股东要负责任吗？

国资系是P2P中很重要的一个分支，一般是指国有企业占有股份的平台，然而有很多平台的国资背景却不一定是有效的，今天来普及一下国资的概念以及P2P平台中国资股东要负的责任。 　　首先要说明一个概念，大多数公司都是有限责任公司，有限责任公司是公司组织形态的一种，有限公司对外所负的经济责任，以出资者所投入的资金(认缴)为限。 　　倘若有限公司被债权人清盘，债权人不可以从股东个人财产中索偿，所以即使国资平台经营不善破产了，但是国企所负的责任以认缴资金额为限，所以要明白一点，从法律上来说不管上市系、风投系、国资系股东都是没有兜底责任的，从去担保的角度来说，以后可能负的责任就更小了。 　　国有企业的分类以及职责是什么呢，大多数P2P平台中的国企参股是一种什么状态，又要承担哪些责任呢? 　　国有企业，在国际惯例中仅指一个国家的中央政府或联邦政府投资或参与控制的企业。在中国，国有企业还包括由地方政府投资参与控制的企业，政府的意志和利益决定了国有企业的行为，国有企业作为一种生产经营组织形式同时具有营利法人和公益法人的特点。 　　国企主要分为特殊法人企业、国有独资公司、国有控股公司、国有参股公司，除特殊法人企业外都要受《公司法》规范。 　　1、特殊法人企业 　　特殊法人企业由政府全额出资并明确其法人地位，由国家通过专门的法规和政策来规范，不受公司法规范。 　　这类国有企业被赋予强制性社会公共目标，没有经济性目标，也就是说，它们的作用是直接提供公共服务，像国防设施、城市公交、城市绿化、水利等，应该归入这类企业。 　　2、国有独资公司 　　国有独资公司由政府全额出资，以社会公共目标为主，经济目标居次。 　　这类企业主要是典型的自然垄断企业和资源类企业，如铁路、自来水、天然气、电力、机场等。从经济学角度，这类企业的产品或服务应该按边际成本或平均成本定价，以此来实现社会福利的最大化，而不是谋求从消费者那里攫取更多的剩余。 　　3、国有控股公司 　　国有控股公司由政府出资控股，这类企业兼具社会公共目标和经济目标，以经济目标支撑社会公共目标。 　　4、国有参股公司 　　国有参股公司严格来说应该称之为“国家参股公司”或“政府参股公司”，不是国有企业，政府只是普通参股者，受到公司法规范。 　　这类企业与一般竞争性企业无疑，没有强制性社会公共目标，经济目标居主导，政府参股只是为了壮大国有经济的实力，除此之外，政府对这类企业没有任何其他附加的义务，即使公司进行非法集资，如果没有经过股东表决并同意，股东是不承担任何法律责任的，但如果某行为通过股东表决了，而这项行为又引发了某些结果，那么股东是要负相应责任的。 　　而很多P2P平台并不是国企直接入股，只是国企的子公司或者多级子公司进行持股，即使是国企直接持股，股东也有很大可能不负有认缴资金以外的责任，更何况是多级持股呢? 　　还有一些概念容易被混淆，比如集体所有制和全民所有制这两种公有制形式是不是属于国企呢? 　　公有制包括全民所有制和集体所有制，全民所有制企业是指企业财产属于全民所有的，依法自主经营、自负盈亏、独立核算的商品生产和经营单位;集体所有制是部分劳动者共同占有生产资料的所有制形式。 　　全民所有制企业又称为国有企业，但广义的国有企业还包括国家控股的股份有限公司、有限责任公司和国有独资公司，全民所有制企业只是国有企业的一种。 集体所有制是“社会主义劳动群众集体所有制”的简称，是社会主义社会中生产资料和劳动成果归部分劳动群众集体共同占有的一种公有制形式。 根据企业所处地域及所有者的身份的不同，可以把集体所有制企业分为城镇集体所有制企业和乡村集体所有制企业两大类。 　　城镇集体所有制企业是在城镇区域内设立的;乡村集体所有制企业是在乡村区域内设立的。 　　城镇集体所有制企业是财产属劳动群众集体所有、实行共同劳动、在分配上以按劳分配主体的社会主义经济组织。 　　乡村集体所有制企业,是指在乡村区域内设立的、以生产资料的劳动群众集体所有制为基础的,面向市场的,独立的经济组织。 　　集体所有制不是在全社会范围内的公有制而是在一定范围的成员公有制，而且集体成员仍保留对一定的生产资料的私有制或个人所有制，因而，它不是完全性的公有制，不属于国企。

国内P2P频繁“跑路” 美国如何防范？

“这路跑得有点远，是去西天取经了吗？”王杰看到自己投资的P2P网贷平台发布的公告后苦笑地说。2月初，这家名为“同鑫创投”的P2P网贷平台，在其官网上贴出法人被火化的相关证明，死亡原因一栏标注为“心跳骤停”。 图注：几大奇葩P2P平台的跑路公告 　　提到国内P2P网贷平台“跑路”，人们的反应不再是之前的质疑、震惊、愤怒，而是变得司空见惯。发展壮大于美国的P2P网贷，似乎根本没有“卷款跑路”这一说，美国P2P网贷市场虽没国内火爆，但基本上一直都是平稳发展。 　　　美国P2P平台为何没有卷款跑路？ 　　一、市场环境筑起护城墙 　　在美国，P2P网贷行业受到美国证券交易委员会（SEC）的严厉监管，其复杂的透明化披露手续、高额的保障金、巨额的注册成本、繁琐的流程……都是P2P行业难以逾越的屏障。 　　二、高准入让人望而却步 　　美国证券交易委员会（SEC）的注册要求设立了很高的市场准入门槛，新参与者必须符合这些标准才能合法地进入P2P市场。在接受SEC监管之后，P2P网贷平台每天需向SEC至少提交一次报告。 　　三、法律架构无可乘之机 　　美国关于P2P监管架构的复杂程度超乎想象，根据Chapman&Cutler LLP 2014年4月份的《白皮书》的不完全统计，这一监管架构涵盖了美国的几十项法律、法案、法规！（文末附重要的相关法律、法案、法规） 　　四、持续的信息披露机制 　　第一，SEC要求P2P网贷平台对所发行的收益权凭证和对应的借款信息做全面的披露，并且信息变更需要进行动态披露，从而形成一种“持续的信息公开披露机制”。 　　第二，美国证券交易委员会对P2P网络平台的发行说明书及相关材料进行审核，以保障投资者能够获得决策的信息。如果网络借贷平台发行说明书的遗漏、错误、误导等引致的损失，投资者可以对其进行追责。 　　最后，监管部门要求借款人的信息真实性要高，同时，要求交易必须公平。 　　五、社会信用体系是核心 　　美国的社会信用体系是以个人信用制度为基础，具有完善的个人信用档案登记制度、规范的个人信用评分机制、严密的个人信用风险预警系统和管理办法，以及健全的信用法律体系。 　　在美国，P2P网贷平台在整个交易流程中仅作为一个信息中介而存在，投资者主要依据借款方的FICO信用评级分数对投资者进行信用评估，平台对投资活动不进行担保。 　　　中国P2P网贷为何掀起“跑路”狂潮？ 图注：截至2015年末P2P网贷平台相关数据 　　数据资料显示：2015年全国网贷行业出现了896家问题平台，而在2014年，这一数据是275家，2013年是76家。过低的门槛，已让P2P平台成泛滥趋势，成本大幅提高，但业务并无大幅盈利，风投拒绝投钱，公司没收入，不跑路也破产了 　　相比较于上文美国市场的情形，国内的情况就有很大不同。国内火爆的P2P网贷市场目前建立在一个无准入门槛、无行业标准、无政策监管的“三无”环境中，甚至几乎没有任何金融背景的企业都能借助于互联网P2P网贷市场分得一杯羹。 　　这其中除了相关法律监管不完善之外，最核心的问题还是国内个人信用体系的严重缺失，这样导致的问题就是，绝大多数平台在线上无法准确判断借款人的身份真伪以及还款能力，只能到线下获取借款人。 　　可以看出，由于中美之间金融市场化程度以及政策环境等因素的不同，导致同样是P2P，但却在中美市场上呈现出截然不同的发展态势。同时可以折射出国内存在诸多不利因素，如金融市场化程度低、社会征信体系极不完善、政策不明朗等问题。 　　专业从业人员称，P2P网贷之所以在两个国家差距如此之大，其重要原因是：P2P网贷在美国以慈善为导向，在中国体现的是商业利益。 　　附相关法律、法案、法规： 《证券法》 除非有豁免，所有参与公开证券发行的发行人都必须向SEC注册证券。 新的私募规则《506规则修订》 根据修订的506规则，P2P平台可以介入游说合格投资人。 《蓝天法案》 《蓝天法案》为州证券法律-除非有豁免，发行人在销售的每个州都必须注册证券。 《证券交易法》 在《证券交易法》下，发行人在销售注册的证券后，需要满足持续披露要求。 《投资公司法》 在向公众出售之前，“投资公司”必须向SEC注册。 《投资顾问法》 除非有豁免，“投资顾问”必须向SEC注册。 风险保留要求 证券化必须为任何发行、转让、出售、让与的财产保留部分信用风险，证券化不可对冲或者转移保留的信用风险。 与证券化相关的法律 证券化是为从不同的金融财产中获取现金，创造资产担保的证券 (“ABS”) 。特定的法律规制证券化，这一领域未来会有更多法律监管。 借贷法、贷款人注册及获得执照 任何P2P机构必须遵守适用的联邦、州的法律法规。 《高利贷法》 在多数州，贷款人可以收取的贷款利率有上限，不同州之间的最高贷款利率差别很大。 《银行秘密法案》 提供贷款的银行需要遵守关于贷款资金的法律。在一些情况下，提供贷款的银行要求P2P平台遵守针对银行而不一定针对P2P平台适用的法律。 与第三方使用银行证书的事项 根据白皮书，“金融机构形成的第三方关系受到越来越严格的监管” 州获取执照的要求 州在关于P2P监管方面，针对贷款去向和贷款服务保留重要的司法权。 《消费者保护法》 很重要的是，P2P平台需要符合适用的联邦及州的消费者保护法。这些法规有新有旧-新的法规在《多德弗兰克法案》中。 《诚信借贷法》 贷款人必须向借款人提供包括在借款条件改变时关于借款的标准、可以理解的信息。 联邦贸易委员会法案, UDAP 法及CFPB 要求遵守《联邦贸易委员会法案》的第五部分；P2P平台已经提供贷款的银行可能被要求遵守禁止不公平或者欺诈行为的州法律（”UDAP”法）；并且《多德弗兰克法案》要求建立CFPB，并授权该组织采用禁止在消费者金融市场上欺诈或滥用的行为。 公平借贷法及其他法律 《平等信用机遇法案》、《公平信用报告法案》、《服役人员民事救助法案》适用于信用交易的各个方面，包括：广告、贷款申请、贷款批准、贷款发放以及贷款清收。 关于催收债务的监管 第三方清收机构必须符合联邦《公平催收法案》以及类似的州的法律。这些法律与从破产的借款人那里催收过期未偿还的借款相关。 《隐私法》 非常重要的一点是，P2P平台需要遵守监管非公众的个人信息的相关法律法规。根据白皮书，重要性源于“从未来的借款人那里手机信息的个人及敏感性质”。 《电子商业法》 P2P平台必须符合《全球和国家电子签名法案》及类似的州的法律。这一领域的法律规定了披露及同意的要求。 多德弗兰克法案与GAO研究 很可能SEC在未来仍然会保持其在P2P领域类作为主要监管者的角色。CFPB会逐渐采用P2P借款人保护的规则，可能会在P2P领域取得更多的监管责任。